Intervenciones cambiarias como instrumento no convencional de la política monetaria mexicana, 19962020 
Autor: Raúl Ojendiz García
Año: 2021
Carrera: Economía

La inflación es una variable endógena de suma importancia en todas las economías. Su control es fundamental para alcanzar niveles de eficiencia vía la formación de capital (Feldstein, 1996) y es una precondición para el crecimiento económico (Fischer, 1993). Shiller (1996) relata que un nivel altotiene un impacto corrosivo para el entorno social. Tras el abandono de la política monetaria (PM) a través de agregadosen 1970, se adopta elNuevo Consenso Macroeconómico (NCM), unmodelo fundamentado enlahipótesis de la nueva síntesis neoclásica. El régimen de metas de inflación (RMI) que surge de este enfoque de PM tiene el compromiso público de controlar la variación del nivel de precios através de la transparencia y credibilidad de un solo instrumento: la tasa de interés nominal(Bernanke y Mishkin, 1997). La micro fundamentación del Nuevo Consenso Macroeconómicosostieneel cumplimiento de las hipótesisde expectativas racionales, la curva de oferta de Lucasy la consideración de competencia e información imperfecta ya que la rigidez de los precios relativos explicalos ciclos económicos(Perrotini, 2014). Por lo tanto, la PM en el corto plazoda espacio a la existencia de un trade off entrela producción e inflacióny el mecanismo de transmisión sucede a través de la demanda agregada. El régimen de metas de inflación en una economía abierta y con tipo de cambio flexible, como la mexicana, asume supuestos de suma importancia para su validación: el cumplimiento de la paridad descubierta de tasa de interés(PDI)y la perfecta movilidad de capital. Es así como el modelo de política monetaria puede ser dirigido por un sólo instrumento que es la tasa de interés nominal. Distintas economías en el mundo han adoptado el RMI desde la década de los años noventay han tenido resultados favorables al disminuir las tasas inflacionarias. La economía mexicana no eslaexcepción, los resultados después de su adopciónen 2001vis à visantesde que se aplicara el régimen son evidentes. Sin embargo, la transición ala tasa de interés como único instrumento oficial fue lento. Desde la década de los años ochentalos objetivosde política económica se centraron en el crecimiento, sin embargo, los resultados no fueron los deseados. El nivel de precios se disparó y entonces su control se convirtió enunobjetivo crucial. Hahabido distintos instrumentosa saber:los depósitos obligatorios de regulación monetaria, lassubastas de depósitos a plazo fijo entre instituciones de crédito, la colocación de certificados de tesorería de la federación, la base monetaria, los ajustes enlas cuentas fiscales del gobierno, el controldeltipo de cambio y latasa de interés nominal. Su indistinguido uso demuestra que la política monetaria se ha aplicado de forma discrecional debido a que el RMI no es acorde con metas intermedias ni segundos instrumentos (Bernanke y Mishkin, 1997). La adopción deeste marco monetario en México conllevó a aceptar sus fundamentos teóricos de macroeconomía abierta. El más importante, la paridad descubierta de tasa de interés sostiene que el tipo de cambio flexible es determinado por el instrumento de la PM. El incumplimiento de este supuesto conlleva un efecto traspaso, es decir, existe una trasmisión expedita de las variaciones de la moneda hacia los precios internos. Ergo para eliminar la volatilidad el Banco Central debe intervenir discrecionalmente en el mercado cambiario. Con base en este conflicto sostenemos que la volatilidad del tipo de cambio que experimenta una economía pequeña y abierta como la mexicana es explicada parcialmente por el incumplimiento de la paridad descubierta de tasa de interés provocando una disminución en la efectividad del instrumento monetario. Ante esta situación el Banco Central interviene para estabilizar el comportamiento de la divisa y así conseguir su objetivo de inflación. La reacción de la autoridad monetaria sugiere el uso de otros instrumentos y su y un modus operandi pragmático. Nuestro objetivoes determinar que la PM es pragmática y que la tasa de interés como instrumento oficial ha estado acompañada de otras herramientas. Los resultados encontradoscon base en modelos macroeconométricosdemuestran quela paridad descubierta de tasa de interésno se cumple, que hay otros instrumentos que inciden en el nivel de precios y que las intervenciones hansido una herramienta no convencional. Esta tesis se divide en tres capítulos: en el primero hago una revisión teórica de la bibliografía más importante en el tema. En el segundo analizo el comportamiento de distintas variables macroeconómicas deMéxicode 1996 a 2020. En el tercero realizo los modelos macroeconómicos que sustentan la hipótesis planteaday finalmente presento la conclusión de esta tesis.