Estructura temporal de las tasas de interés y su impacto en el crecimiento económico de México, 1997  2019 
Autor: Fernanda Valeria Guadalupe González Sierra
Año: 2021
Carrera: Economía

A fin de procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, en el año 2001 el Banco de México adoptó el régimen de metas de inflación como marco para la conducción de la política monetaria, tomando como único instrumento la tasa de interés de corto plazo. Mediante esta herramienta de política, la autoridad monetaria despliega un mecanismo de transmisión que influencia las decisiones de los agentes económicos sobre el ahorro, el gasto, la inversión real y financiera. Existe una inmensa fuente bibliográfica que estudia los diversos aspectos en que la economía real y financiera se ven afectadas por la tasa de interés. Keynes (1936) resalta que los autores pre keynesianos como Alfred Marshall, Karl Gustav Cassel y Léon Walras consideran esta variable como la proporción entre la demanda de inversión con la oferta de ahorro determinada en el mercado de fondos prestables. Por otra parte, Marshall la asocia al precio pagado por el uso de capital en cualquier mercado, el cual tiende a un nivel de equilibrio en el que la demanda de capital es igual al capital total dado el nivel de rendimiento; mientras que Walras define el equilibrio como el cambio de ahorros por capitales nuevos. Keynes (1936), en su obra “Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero. ”, refuta la hipótesis de los fondos prestables. El desarrollo de la teoría de la preferencia por la liquidez permitió comprender que la determinación de la tasa de interés se establece en el mercado de dinero y que, a través del motivo especulación de la demanda de dinero, se puede analizar la inestabilidad de esta variable. Asimismo, el autor señala que la curva de la eficiencia marginal de capital es la variable que influye en el volumen de inversión y define al rendimiento como el precio que equilibra el deseo de conservar la riqueza en forma de efectivo con la cantidad disponible de éste. Desde el punto de vista de la economía financiera, existen críticas a la teoría de la tasa de interés de Keynes, tales como la teoría pura de las expectativas, expuesta por Hicks (1982), que sostiene que las tasas de interés de largo plazo son un promedio de las de corto plazo. La teoría pura de la segmentación, postulada por Culbertson y Conard quienes afirman que la curva de rendimientos está determinada por la oferta y demanda de cada vencimiento. Por último, el hábitat preferido en la que los inversionistas están dispuestos a cambiar sus segmentos de vencimiento para obtener mayores beneficios. Retomando lo anterior, a partir de Keynes se generan estudios que abordan diferentes aristas de lo que representa la tasa de interés en la economía, una de ellas es la estructura temporal de tasas de interés (ETTI) que es utilizada para analizar la relación entre la madurez de los instrumentos financieros, principalmente los emitidos por el gobierno ya que no presentan riesgo de incumplimiento (Santana, 2008). Para Santana (2008) la representación gráfica ayuda a comprender el comportamiento de la ETTI y la trayectoria de la curva es fundamental para realizar predicciones económicas. Una pendiente positiva indica que los rendimientos en el corto plazo son menores que los de largo debido al riesgo, esta estructura es ideal para los agentes económicos. Una curva descendente muestra una caída de las tasas de interés de largo plazo y un rendimiento mayor en las de corto, lo que conlleva a problemas económicos de liquidez. También puede ser perfectamente elástica, es decir, sin importar el tiempo de inversión, el rendimiento no varía. Esto resulta de gran relevancia para los bancos centrales ya que, basado en la evidencia empírica, ha contruibuido en las decisiones de las posturas de política monetaria. En México la ETTI es muy importante. Luego de la crisis de la deuda externa en 1982, la economía mexicana experimentó un cambio de enfoque de su política económica favoreciendo el objetivo de estabilidad macroeconómica. Sin embargo, nuestro país ha atravesado por diversos periodos de inestabilidad por factores tanto internos como externos. Pudimos analizar las crisis de 1995, 2001 y 2008, y notamos que presentaron similitudes en las consecuencias como fueron un PIB negativo, un aumento en la inflación, la tasa de interés y el desempleo, incrementó la deuda pública, disminuyo la inversion extranjera directa (IED), entre otras. Por otra parte, ratificamos que el grado de integración entre México y Estados Unidos es muy elevado, de tal forma que las decisiones tomadas por la Fed repercuten en nuestro país. Tomando en cuenta la ETTI de la TIIE, los cetes y los bonos, pudimos observar que, durante los periodos de las crisis relevantes antes mencionadas, las brechas presentaban una pendiente elástica o incluso negativa, lo que nos lleva a afirmar que la curva de rendimientos sí actúa como instrumento para explicar el comportamiento de las condiciones macroeconómicas actuales y de aquí la importancia de ser analizada. En una economía mediana y abierta como lo es la nuestra, nos encontramos expuestos a la volatilidad de los mercados internacionales. Sin embargo, no podemos dejar de lado las