Análisis empírico de los canales de transmisión de la política monetaria en México 
Autor: Antonio Jhovany Cervantes Cortés
Año: 2022
Carrera: Economía

La política monetaria intenta, a través de la utilización de variables instrumento afectar variables meta u objetivo. Varela y Vera (2002) apuntan a que para que esto sea posible, el movimiento del instrumento puede, o bien transmitirse a través de una vía directa hacia la variable objetivo, o bien afectar una meta intermedia primero, para que luego ésta afecte la variable objetivo. En ese sentido, una condición necesaria para que la transmisión sea un tema de interés es que la política monetaria tenga efectos reales en el corto plazo (Mies, Morandé y Tapia, 2004). Hoy en día existe el consenso respecto al impacto, al menos en el corto plazo, de la política monetaria sobre el nivel de precios y producto (Christiano, 1991; Meltzer, 1995; Cochrane, 1997); sin embargo, tal como señala Villalobos, etal. (1999) la forma en que las acciones de política monetaria se traducen en cambios en las variables objetivo de los bancos centrales es una materia que sigue estando sujeta a numerosos análisis teóricos y empíricos, derivadode que la capacidad del banco central de influenciar la dinámica de la actividad económica y el proceso inflacionario está determinada por la operación de diversos canales que conforman dicho mecanismo, afectando a distintas variables y mercados con diferente intensidad y velocidad, lo cual depende de una serie de factores que tienen que ver con las diferentes condiciones que cada estructura económica presente en particular. Así factores tales como el grado de competitividad, profundidad y diversificación del sistema financiero, el grado de apertura de la economía y el marco de conducción de la política monetaria, entre otros aspectos, es probable que condicionen el grado de respuesta de las variablesobjetivo de la autoridad monetaria ante cambios en su postura. Precisamente el mecanismo de transmisión de la política monetaria se refiere al proceso a través del cual las acciones de política monetaria afectan la demanda agregada, las expectativas de inflación y la tasa de inflación(Pértusson, 2001). Tal como señalan Varela y Vera (2002)la identificaciónprecisa de los canales, y el conocimiento de la magnitud y el timing con quefuncionan, es clave para determinar el instrumento de política más eficaz y eficiente a ser utilizado en el logro de un determinado objetivo. En ese sentido, un requisito previo para la conducción exitosa de la política monetaria es una comprensión del mecanismo de transmisión de la política monetaria(Kaplan, Moll y Violante, 2016). Al respecto, la teoría económica ha propuesto diversos mecanismospara explicar la manera en la que la política monetaria impacta sobre la variable objetivo (Bernanke, 1995; Meltzer, 1995; Svensson, 1998; Andres, LopezSalido, y Nelson, 2004;Ireland, 2005) y que se conocen como: el “Canal Tasa de Interés”, el “Canal del Tipo de Cambio”, el “Canal de Crédito”, el “Canal del Precio de los Activos”, y el “Canal de las Expectativas”, donde el nombre de los canales hace referencia al instrumento que desencadena los efectos que se irán transmitiendo dentro del canal hacia la variable objetivo. En particular, el canal de tasa de interés es el que ha recibido mayor atención en la literatura, siendo el mecanismo explícito en el modelo ISLM y en modelos más recientes como los de los Nuevos Keynesianos(Ireland, 2005). Este canal establece que una política monetaria contractiva aumenta el costo del capital, reduciendo la inversión y la demanda agregada. En contraposición a la visión anterior, y con base en los estudios en torno al papel que juegan las fricciones de información asimétrica en el funcionamiento de los mercados, así como por la incapacidad del canal de tasa de interés para explicar adecuadamente las características cuantitativas de la dinámica macroeconómica, surge el canal del crédito (Bernanke, 1995). De forma general, el canal del crédito establece que la política monetaria no sólo influye sobre la demanda de créditos bancarios sino también sobre su oferta, y derivado de que algunos agentes dependen de esta fuente de financiamiento, como en el caso de las pequeñas empresas, una reducción en los préstamos por parte de los bancos tiene efectos negativos sobre el producto. Adicionalmente, una crítica al enfoque de la tasa de interés es que únicamente incorpora un único activo(por ejemplo, Meltzer, 1995). Por ello, además del precio de los bonos algunos modelos han postulado mecanismos de transmisión a través del precio de otros activos, como el de las divisas (tipo de cambio). La evidenciaempírica sobre la transmisión de la política monetaria ha demostrado diferencias no sólo en la relevancia de cada uno de los canales, sino en la magnitud y rezago con que la que opera de manera general la política monetaria. Para las economías desarrolladas, el mecanismo de transmisión de la política monetaria opera principalmente a través de la tasa de interés, lacual distribuye sus efectos mediante un sistema financiero competitivo. Esto contrasta con lo observado en los países en desarrollo, dondeel precariodesarrollo de los mercados financieros, limitan el efecto de este canal (Bordon y Weber,