ECLI:NL:RBAMS:2005:AS5803, Rechtbank Amsterdam, 11-02-2005, 13/120070-02
Rechtbank Amsterdam — Uitspraak 
Datum: 2005-02-11 00:00:00.000000
Rechtsgebied: Strafrecht

Samenvatting: Vonnis in handel met voorkennis zaak.

RECHTBANK AMSTERDAM
    
    
    Parketnummer: 13/120070-02
    
    Datum uitspraak: 11 februari 2005
    
    op tegenspraak
    
    
    
    VERKORT VONNIS
    
    
    van de rechtbank Amsterdam, meervoudige economische strafkamer, in de strafzaak tegen:
    
    
      [verdachte],
      geboren te [geboorteplaats] op [geboortedatum] 1950,
      ingeschreven in de gemeentelijke basisadministratie persoonsgegevens op het adres [adres] en aldaar feitelijk verblijvende.
    
    
    De rechtbank heeft beraadslaagd naar aanleiding van het onderzoek op de terechtzittingen van 10 juni, 21, 22, 23 september, 13, 14, 15, 16 december 2004, 10, 11, 13, 14 en 28 januari 2005.
    
    
    1. Tenlastelegging
    
    Aan verdachte is telastegelegd hetgeen staat omschreven in de dagvaarding zoals ter terechtzitting gewijzigd. Van de dagvaarding en de vordering wijziging tenlastelegging zijn kopieën als bijlagen 1 en 2 aan dit vonnis gehecht. De gewijzigde tenlastelegging geldt als hier ingevoegd.
    
    
    2. Voorvragen.
    
    2.1 Geldigheid van de dagvaarding.
    
    De verdediging heeft bepleit dat een aantal onderdelen van de tenlastelegging nietig is. De  rechtbank zal deze verweren gelet op het navolgende niet bespreken aangezien het belang daartoe ontbreekt.
    
    2.2 Ontvankelijkheid van de officier van justitie.
    
    
      2.2.1
      De verdediging heeft betoogd dat de officier van justitie om twee redenen niet-ontvankelijk is. Ten eerste omdat onder feit 2 slechts de overtredingsvariant ten laste is gelegd, terwijl de bij die variant behorende verjaringstermijn is verlopen. Ten tweede omdat de officier van justitie, bij zijn brief van 26 augustus 2002, de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op ontoelaatbare wijze getracht heeft te bewegen tot wijziging van haar standpunt over het moment waarop de voorwetenschap zou zijn ontstaan.
    
    
    
      2.2.2
      Nadat deze verweren zijn gevoerd, zijn ter terechtzitting van 13 januari 2005 de feiten 2 en 4 in die zin gewijzigd dat tevens de misdrijfvariant ten laste is gelegd, waardoor de grondslag van het eerste verweer is komen te vervallen.  
      In zijn brief van 26 augustus 2002 geeft de officier van justitie de AFM, zakelijk weergegeven, een overzicht van het verloop van de onderhandelingen met het Ministerie van Financiën (Financiën). Daarbij heeft hij het resultaat van eigen onderzoek betrokken. Hij stelt   de AFM voorts de vraag of zij daarin aanleiding ziet zijn standpunt, dat de voorwetenschap op 9 september 1999 is ontstaan, te volgen. De rechtbank acht deze handelwijze niet onoorbaar. De officier van justitie heeft niet onzorgvuldig gehandeld door de AFM op de hoogte te stellen van haar toen nog onbekende relevante informatie op grond waarvan zij wellicht haar oordeel zou kunnen heroverwegen. Dit verweer wordt dus verworpen
    
    
    
    3. Vaststelling van de feiten.
    
    Bij de beoordeling gaat de rechtbank uit van de volgende feiten:
    
    
      3.1
      Verdachte heeft in 1989 [BV van verdachte] opgericht. In die vennootschap hield verdachte zich bezig met het beheren van de vermogens van particulieren en het geven van adviezen aan pensioenfondsen. Rond de jaarwisseling van 1998/1999 is [BV van verdachte] overgenomen door [medeverdachte 1]. Sedertdien is [BV van verdachte], met verdachte aan het hoofd, een dochteronderneming van  [medeverdachte 1]. Later, na de tenlastegelegde periode, is [BV van verdachte] opgenomen in [medeverdachte 1].
    
    
    
      3.2
      In 1999 was [medeverdachte 2] als bestuurslid van [medeverdachte 1], sinds april 1999 onderdeel van de Dresdner Bank, verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid van [medeverdachte 1] en tevens belast met de directie van de beleggingsfondsen TG Petroleumhaven (TGP) en TG Oliehaven (TGO). TGO en TGP zijn respectievelijk in 1994 en 1995 opgericht en belegden voornamelijk, naast obligaties, in aandelen van de navolgende houdstermaatschappijen: a) de Dordtsche Petroleum-Industrie Maatschappij NV (Dordtsche), die enkel aandelen Koninklijke Olie bezat, b) NV Petroleum-Maatschappij “Moeara Enim” (ME), die eveneens aandelen Koninklijke Olie had, en c) Maxwell Petroleum Holding NV (Maxwell), die een belang had in Dordtsche. TGO en TGP hadden een minimumbelang van 5% in Dordtsche die op haar beurt weer een belang van meer dan 5% in Koninklijke Olie had. Met een dergelijk belang konden dividenden belastingsvrij worden uitgekeerd. Naast [medeverdachte 1] was ook TG Fund Management BV van Theodoor Gillissen bankiers NV bestuurder van TGO en TGP. 
    
    
    
      3.3
      Bij [medeverdachte 2] is in 1999 het voornemen ontstaan de discount te verzilveren in een of meer van de in 3.2 genoemde houdstermaatschappijen. Deze discount hield in dat deze fondsen waren ondergewaardeerd ten opzichte van de onderliggende aandelen, waarin de houdstermaatschappijen belegden. In mei 1999 is [medeverdachte 2] gestart met de inventarisatie van een mogelijke overname van ME en Dordtsche door [medeverdachte 1]. Hij werd vanaf dat moment steeds bijgestaan door de [fiscaal adviseur R.]. 
    
    
    
      3.4
      Op 1 juli 1999 heeft [medeverdachte 2] de heren [bestuurslid ME] en [bestuurslid Dordtsche], bestuursleden van respectievelijk ME en Dordtsche, gevraagd op welke problemen een overname zou stuiten. Ter inventarisatie van de fiscale kant van deze overname heeft [medeverdachte 2] op 13 juli 1999 gesproken met twee onderhandelaars van Financiën, die duidelijk maakten dat een overname van ME en Dordtsche zonder erkenning van een fiscale claim onbespreekbaar was. Op 23 juli 1999 heeft [medeverdachte 2] het voornemen tot een overname voorgelegd aan de directeur van de Dresdner Bank in Luxemburg. 
    
    
    
      3.5
      Op 11 augustus 1999 hebben [medeverdachte 2] en [fiscaal adviseur R.], bijgestaan door de advocaat van [medeverdachte 1], besloten
      het overnameplan door te zetten en daartoe een stappenplan op te stellen. In verband met de vertrouwelijkheid heeft het plan toen de codenaam Eclips gekregen. Het eerste stappenplan diende alleen ter overname van ME en is met Financiën besproken op 18 augustus 1999. Die bespreking resulteerde in de afspraak dat Voute een “overallplan” zou opstellen voor de overname van de vier houdstermaatschappijen. Dit betrof, naast ME, Dordtsche en Maxwell, ook de Beleggingsmaatschappij Calvé-Delft NV (Calvé). Deze vier houdsters worden hierna de houdsters genoemd.
    
    
    
      3.6
      [medeverdachte 2] heeft Financiën op 6 september 1999 een notitie gezonden met de hoofdlijnen van een voorgenomen bod op alle aandelen van de houdsters met de relevante kerncijfers, gevolgd door een raming van de financiële/budgettaire gevolgen. De notitie vermeldde tevens de beurswaarde van de houdsters, die  op 31 augustus 1999 in totaal ruim 24 miljard gulden bedroeg tegenover een gezamenlijke beurswaarde van ruim 30 miljard gulden van de onderliggende beursfondsen. De raming van de belastingopbrengst was éénmalig 1.725 miljoen gulden en meerjarig 71,2 miljoen gulden. In de notitie staat ook het voornemen vermeld dat in september/oktober 1999 een openbaar bod op alle aandelen van de houdsters zal worden gedaan. Dit “overallplan” is op 9 september 1999 besproken. Toen bleek dat Financiën zich op de hoofdlijnen kon vinden in het plan, maar dat men met name nog niet akkoord kon gaan met de fiscaaltechnische uitwerking daarvan. Cruciaal was dat de overname geen liquidatie van de houdsters zou betekenen, in welk geval de fiscale afdracht een bedrag van tenminste 5 miljard gulden zou belopen. De onderhandelaars van Financiën hebben tijdens de bespreking van 18 augustus 1999 al duidelijk gemaakt dat bij liquidatie alleen al voor de Dordtsche 5 miljard gulden aan de fiscus zou moeten worden afgedragen.
    
    
    
      3.7 
      Na 9 september 1999 heeft [medeverdachte 2] de mogelijkheid onderzocht van een gedifferentieerd bod. Dit bod hield in dat voor de drie categorieën aandeelhouders van de houdsters drie verschillende fiscale heffingspercentages zouden gelden. [medeverdachte 2] deed dit geheel op eigen initiatief in de hoop dat het zou leiden tot een snellere acceptatie van het bod door de aandeelhouders. Voor Financiën maakte het niet uit of er al dan niet een gedifferentieerd bod zou komen. Op 27 september 1999 heeft de advocaat van [medeverdachte 1] het voorgenomen gedifferentieerde bod voorgelegd aan de Sociaal Economische Raad (SER) en Amsterdam Exchanges (AEX). Daarbij gaf hij aan dat er in het kader van het voorgenomen bod overleg was gepleegd met Financiën, dat bereid was een ruling af te geven. Die hield onder meer in dat, ter voorkoming van belastingheffing bij de houdsters en hun aandeelhouders, Financiën van [medeverdachte 1] een lump-sum-afdracht zou ontvangen van 1,5 à 2 miljard gulden. Het gedifferentieerde bod stuitte bij de SER niet op bezwaren. Op 28 september 1999 heeft [medeverdachte 2], samen met de advocaat van [medeverdachte 1], een gesprek gevoerd met de commissaris voor de notering over de grote lijnen van het plan.
    
    
    
      3.8
      Volgens [medeverdachte 2] was hij in oktober 1999 drie weken op vakantie en zijn de onderhandelingen met Financiën toen op een laag pitje gezet.
    
    
    
      3.9
      Medio november 1999 is er een discussie ontstaan tussen de onderhandelaars van [medeverdachte 1] en Financiën over met name de door [medeverdachte 1] gewenste financiering en de wijze van betaling van de overname. De oplossing voor dit probleem werd enkele dagen later gevonden in een aanpassing van een voor beide partijen acceptabele nieuwe betalingsconstructie. Op 2 december 1999 hebben [medeverdachte 1] en Financiën mondeling overeenstemming bereikt over de fiscale afdracht door [medeverdachte 1] in het kader van een openbaar bod op de houdsters. Die overeenstemming is schriftelijk vastgelegd op 10 december 1999. Op basis van deze overeenkomst kwam de fiscale afdracht neer op een bedrag dat weinig verschilde van het bedrag dat werd genoemd in het op 9 september 1999 besproken overallplan van 6 september 1999. Daarbij bleef de fiscale afdracht binnen de in de brief van de advocaat van [medeverdachte 1] aan de SER en de AEX van 27 september 1999 genoemde bandbreedte van 1,5 á 2 miljard gulden.  
      Op de Amsterdamse effectenbeurs is de handel in de houdsters en TGO en TGP op 6 december 1999 geschorst, nadat Financiën de beurs over de overeenstemming met [medeverdachte 1] had ingelicht. Een week later, na openbaarmaking van dit bericht, is de handel hervat.
    
    
    
    4. Wettelijk kader.
    
    Aan verdachte is onder meer ten laste gelegd overtreding van artikel 46 van de Wet toezicht effectenverkeer 1995 (Wte 1995): handelen met voorwetenschap. Deze bepaling is ruim geformuleerd. Bij de laatste wetswijziging in 1999 is het bestanddeel “indien uit de transactie enig voordeel kan ontstaan” geschrapt. Dit betekent naar de letter van de wet dat alle handel met voorwetenschap strafbaar is. Voorts is het tekstonderdeel dat “openbaarmaking van een bijzonderheid, naar redelijkerwijs is te verwachten, invloed zal hebben op de koers van de effecten” vervangen door “openbaarmaking van een bijzonderheid, naar redelijkerwijs is te verwachten, invloed zou kunnen hebben op de koers van de effecten, ongeacht de richting van die koers”. Dit houdt in dat het gaat om informatie die naar objectieve verwachting zou kunnen leiden tot een koersbeweging. De strekking van deze bepaling is dat iemand die voorwetenschap heeft de markt moet mijden.
    
    
    5. Koersgevoelige bijzonderheid.
    
    5.1 Toetsingskader.
    
    
      5.1.1
      Onder koersgevoelige bijzonderheid moet, blijkens de memorie van toelichting bij de Wte 1995, worden verstaan: “niet openbaar gemaakte informatie die door beleggers relevant wordt geacht voor het nemen van beleggingsbeslissingen”. Een vergelijkbare definitie is terug te vinden in de memorie van toelichting (hierna: MvT) bij het wetsvoorstel 29827 tot wijziging van de Wte 1995 naar aanleiding van de Richtlijn 2003/6/EG van het Europees Parlement en de Raad van 28 januari 2003 betreffende handel met voorwetenschap en marktmanipulatie (hierna: de richtlijn): “informatie waarvan een redelijk handelende belegger waarschijnlijk gebruik zal maken om er zijn beleggingsbeslissingen ten dele op te baseren”.
    
    
    
      5.1.2
      De raadslieden hebben in dit verband betoogd, zakelijk weergegeven, dat koersgevoeligheid als bedoeld in artikel 46 Wte 1995 hetzelfde moet worden uitgelegd als in artikel 9b Besluit toezicht effectenverkeer 1995 (hierna: Bte 1995), voorheen artikel 3 van de SER Fusiecode, en artikel 28h van het Fondsenreglement. Deze bepalingen stellen, kort gezegd, dat indien sprake is van koersgevoeligheid er een publicatieplicht bestaat. Omdat zelfs op 10 december 1999, de datum van de vaststellingsovereenkomst, niet gezegd kon worden dat een gerechtvaardigde verwachting bestond dat de bieder en het doelwit tot overeenstemming zouden komen en er dus geen publicatieplicht was ontstaan, kan dus ook niet gezegd worden dat al in een eerder stadium sprake was van koersgevoeligheid, aldus de verdediging.
    
    
    
      5.1.3
      De rechtbank volgt dat standpunt niet. Weliswaar kan worden betoogd dat koersgevoeligheid in artikel 46 Wte 1995 dezelfde betekenis toekomt als in de door de raadslieden bedoelde artikelen, maar dat betekent niet dat informatie waarvoor (nog) geen publicatieplicht bestaat niet koersgevoelig zou kunnen zijn. In artikel 28h Fondsenreglement wordt dat ook met zoveel woorden gezegd. De AEX kan ontheffing van de publicatieplicht verlenen op grond van het feit dat bekendmaking van bepaalde gegevens de rechtmatige belangen van de uitgevende instelling zou kunnen schaden. Uit de AEX-brochure “Beursgenoteerde ondernemingen en koersgevoelige informatie” uit 1999 (D65, 9/14) blijkt ook dat, zolang bepaalde informatie in kleine kring aanwezig is, die nog niet bekend gemaakt behoeft te worden, doch wel wanneer die informatie voortijdig naar buiten komt. Daarbij wordt als voorbeeld fusiebesprekingen genoemd. De bedoeling van de door de raadslieden genoemde bepalingen is niet zozeer het vermijden van handel met voorwetenschap, maar zoals uit de aanhef van artikel 9b Bte 1995 en het hiervoor gegeven voorbeeld blijkt met name het bevorderen van een gerechtvaardigde koersvorming. Voor de beoordeling of sprake is van koersgevoeligheid is het moment van publicatieplicht daarom niet maatgevend en doet die verplichting niet af aan het hiervoor onder 5.1.1 bedoelde criterium.
    
    
    
      5.1.4
      Dat voorwetenschap in werkelijkheid menigmaal al bestaat in een pril stadium van de onderhandelingen, die gericht zijn op een overname is overigens welhaast een feit van algemene bekendheid. Verwarring kan ontstaan doordat de wetgever in dit opzicht niet voldoende helder is. Zo verdient het aanbeveling dat de wetgever duidelijker dan thans in de MvT bij wetsvoorstel 29827 aangeeft dat synchronisatie van de definitie van het begrip voorwetenschap in de artikelen 46 en 47 (nieuw) uiteraard niet betekent dat geen voorwetenschap kan bestaan voordat er publicatieplicht is.
    
    
    
      5.1.5
      De raadslieden hebben verder aangevoerd, zakelijk weergegeven, dat de onderhavige zaak moet worden beoordeeld aan de hand van de definitie van koersgevoeligheid die is neergelegd in de richtlijn. Uit de richtlijn volgt dat van rechtens relevante koersgevoeligheid alleen dan sprake is indien gezegd kan worden dat de betreffende informatie bij openbaarmaking een aanzienlijke invloed zou kunnen hebben op de koers van effecten (artikel 1, lid 1, van de richtlijn). Volgens de raadslieden wordt met aanzienlijk belangrijk of aanmerkelijk bedoeld en daar zou in deze zaak geen sprake van zijn. De rechtbank is van oordeel dat, ook al zou de term aanzienlijk als zodanig moeten worden uitgelegd, gelet op het onder 5.2.1 volgende, aan die veronderstelde eis ruimschoots is voldaan.
    
    
    5.2 De koersgevoeligheid in deze zaak en het tijdstip van aanvang daarvan.
    
    
      5.2.1
      De bijzonderheid in deze zaak wordt gevormd door de kennis van de feiten en de stand van onderhandelingen die zouden moeten leiden tot een openbaar bod op de houdsters, zoals deze bij [medeverdachte 2] en Financiën bekend waren. Koersgevoeligheid, zoals dat volgens de toelichting op artikel 46 Wte 1995 moet worden uitgelegd, toetsend aan de hiervoor onder 3 als vaststaand aangenomen feiten, leidt tot het oordeel dat de bijzonderheid koersgevoelig was en dat de koersgevoeligheid al op 9 september 1999 bestond. De rechtbank baseert dat oordeel met name op de volgende omstandigheden.
    
    
    a) De onderhandelingen die tot een vaststellingsovereenkomst met de fiscus en uiteindelijk tot een openbaar bod moesten leiden bevonden zich op 9 september 1999 al in een zodanig vergevorderd stadium dat de contouren van de overname zichtbaar waren. Uit het overallplan van 6 september 1999 blijkt het voornemen om nog in 1999 een openbaar bod op de houdsters uit te brengen. Toen was ook al bekend dat het aan de fiscus af te dragen bedrag bij achterwege blijven van liquidatie van de houdsters tussen 1,5 en 2 miljard gulden zou bedragen. Dat dit bedrag in geval van liquidatie een bedrag van tenminste 5 miljard gulden zou belopen, in welk geval [medeverdachte 1] geen interesse had, was toen ook al bij de onderhandelaars bekend. De onderhandelingen zijn met name voortgezet om fiscaal-technische redenen zoals hiervoor onder 3.6 uiteengezet. In het aan de fiscus af te dragen bedrag is na 9 september 1999 geen wezenlijke verandering gekomen.
    
    b) De gezamenlijke beurswaarde van de over te nemen houdsters bedroeg op 31 augustus 1999 ruim 24 miljard gulden en de intrinsieke waarde ruim 30 miljard gulden. De overname had tot doel de verzilvering van de discount van ruim 6 miljard gulden waarbij na aftrek van kosten en fiscale lasten ongeveer 4 miljard gulden voor de aandeelhouders zou overblijven. Dat het om zeer aanzienlijke bedragen ging was voor beide partijen een extra stimulans om de onderhandelingen met Financiën te laten slagen.   
    
    c) Voor het oordeel dat het gaat om een koersgevoelige bijzonderheid vindt de rechtbank ook steun in het daadwerkelijke koersverloop na bekendmaking van de definitieve vaststellingsovereenkomst op 13 december 1999. Na publicatie varieerden de relatieve procentuele stijgingen van de koersen van de houdsters en TGO en TGP van 5,26 tot 19,93 % en was de gezamenlijke absolute waardestijging van de fondsen ruim 2 miljard gulden.      
    
    
      5.2.2
      Samenvattend zal een rationele belegger bij openbaarmaking van alle gegevens over de stand van de onderhandelingen met Financiën op 9 september 1999, gelet op het uit die gegevens blijkende tijdpad, de nauwkeurigheid van de informatie en de grote winstvooruitzichten,  die gegevens zeer relevant achten voor zijn beleggingsbeslissing. Daarmee is het bestaan van een koersgevoelige bijzonderheid op 9 september 1999 gegeven. Eventuele hindernissen, die daarna zouden kunnen optreden en mogelijk verzet van aandeelhouders zijn voor die beoordeling niet relevant.   
    
    
    
    6.  Gebruik van voorwetenschap.
    
    
      6.1
      De raadslieden hebben verder aangevoerd, zakelijk weergegeven, dat de richtlijn directe werking heeft dan wel dat de Nederlandse wetgeving richtlijnconform dient te worden uitgelegd voor wat betreft gebruik van voorwetenschap. Niet gebleken zou zijn dat van voorwetenschap gebruik is gemaakt, omdat een causaal verband tussen de vermeende voorwetenschap en de verrichte transacties ontbreekt. Alle tenlastegelegde transacties zouden volgens de raadslieden voortvloeien uit een bestendig beleggingspatroon dan wel passen binnen het toenmalige beleggingsbeleid van verdachte en zijn vennootschap. 
    
    
    Al aangenomen dat de richtlijn in deze zaak moet worden toegepast overweegt de rechtbank het volgende.
    
    
      6.2
      De richtlijn laat zich niet specifiek uit over wat onder gebruik van voorwetenschap wordt verstaan. In overweging 18 van de preambule wordt daarover het volgende gezegd: “gebruik van voorwetenschap kan bestaan in de verwerving of vervreemding van financiële instrumenten, terwijl de betrokken partij weet of zou moeten weten dat de informatie waarover men beschikt, voorwetenschap betreft.” In artikel 2, lid 1, van de richtlijn wordt aan de lidstaten opgedragen ingewijde personen die over voorwetenschap beschikken te verbieden gebruik te maken van deze voorwetenschap door, voor eigen rekening of voor rekening van derden, rechtstreeks of middellijk de financiële instrumenten waarop deze voorwetenschap betrekking heeft te verkrijgen of te vervreemden, of te trachten deze te verwerven of te vervreemden.
    
    
    
      6.3
      In de MvT op het wetsontwerp naar aanleiding van de richtlijn wordt over “gebruik maken van” vermeld: “Een persoon die een transactie pleegt, maakt gebruik van voorwetenschap indien instrumenteel verband bestaat tussen zijn kennis en de transactie die hij verricht.”
    
    
    
      6.4
      Wat daar ook van zij, het is buiten twijfel dat de belegger in het algemeen bij zijn beleggingsbeslissingen immer streeft naar maximaal voordeel en dat daarbij alle feiten en omstandigheden betreffende een financieel instrument dat hij wenst te verkrijgen of te vervreemden die bij hem bekend zijn, hoe dan ook, enige rol bij de besluitvorming zullen spelen. Dit is niet anders bij het door de raadslieden genoemde bestendige beleggingspatroon.
    
    
    
      6.5
      De raadslieden hebben in hun pleidooi geciteerd uit het proefschrift van [wetenschapper K.] uit 2004, waarin terecht wordt gesteld dat het gebruikmaken van voorwetenschap vele varianten kent die zich laten samenvatten als het op grond van voorwetenschap nemen van een beslissing om te handelen in financiële instrumenten en/of zich bij het bepalen van de modaliteiten van de transactie laten leiden of bevestigen door de voorwetenschap teneinde daarmee voordeel te kunnen behalen.    
    
    
    
      6.6
      De slotsom is dat de verdachte bij het uitvoeren van de transacties, die volgens de raadslieden zouden voortvloeien uit een bestendig beleggingspatroon, gebruik heeft gemaakt van voorwetenschap, nu hij in de hem beschikbare voorwetenschap kennelijk bevestiging heeft gevonden de voorgenomen transacties door te zetten.
    
    
    
    7. Positie en oordeel autoriteiten (Financiën, STE, AEX).
    
    
      7.1 
      De raadslieden hebben ruim aandacht besteed aan de verplichtingen en bevoegdheden van de top van Financiën, de Stichting Toezicht Effectenverkeer (STE) en de AEX en aan de wijze waarop zij daarvan in dit geval (geen) gebruik hebben gemaakt. Met verwijzing naar de tegenover de FIOD en ter terechtzitting afgelegde verklaringen van gezaghebbende medewerkers van deze instanties, onder wie beide onderhandelaars van Financiën, stellen de raadslieden dat geen van hen van oordeel was dat [medeverdachte 2] vóór 2 december 1999 met voorwetenschap heeft gehandeld. Hoewel die instanties op de hoogte waren van verhoogde omzetten in de fondsen TGO en TGP in de periode tussen 9 september en 3 december 1999, zouden zij [medeverdachte 2] daarvan niet op de hoogte hebben gesteld en ook het bestuur van die fondsen niet hebben benaderd, aldus de raadslieden. 
    
    
    
      7.2
      Uit de verklaringen van de top van Financiën, STE en AEX valt op te maken dat zij tussen 9 september 1999 en begin december 1999 regelmatig onderling contact hebben gehad over de vermoedens van het gebruik van voorwetenschap bij de handel in effecten TGO en TGP. Zij maakten zich er zorgen over dat eventuele koersgevoelige informatie niet tijdig openbaar zou worden gemaakt. Die zorgen waren met name gebaseerd op de bevindingen van de commissaris voor de notering dat de handel in genoemde fondsen toenam in combinatie met de berichten van de zijde van [medeverdachte 2] en de advocaat van [medeverdachte 1] (eind september 1999)  over een op handen zijnde overeenkomst met Financiën in het kader van de overname van enkele houdsters waarmee enorme bedragen waren gemoeid. Navraag door de AEX bij de twee onderhandelaars van Financiën leverde geen verdere informatie op nu beiden zich beriepen op hun geheimhoudingsplicht. Daarop is uiteindelijk besloten dat de top van Financiën de AEX en STE zou inlichten op het moment dat de aanmerkelijke kans bestond dat er een vaststellingsovereenkomst met Financiën zou worden gesloten. Dat is op 6 december 1999 gebeurd waarop de handel in aandelen van de houdsters en TGO en TGP gedurende een week is stilgelegd. 
    
    
    
      7.3
      De verdediging hecht terecht waarde aan het oordeel van genoemde autoriteiten als het gaat om de vraag of er sprake was van handel met voorkennis en, zo ja, vanaf welke datum. Die instanties werden in hun oordeelsvorming echter enigszins gehinderd door gebrek aan exacte kennis van de stand van de onderhandelingen met Financiën, dat zich consequent is blijven beroepen op haar geheimhoudingsplicht. Dat is begrijpelijk als wordt bedacht om welke grote belangen en met name grote financiële risico’s het ging.
    
    
    
      7.4
      Wel hebben [medeverdachte 2] en medeonderhandelaar [fiscaal adviseur R.] zelf de AEX eind september 1999 vrij concreet geïnformeerd over hun plannen. Ook mag de brief van de toenmalige raadsman van [medeverdachte 1] van 29 september 1999 (D 15) aan de SER en de AEX bij alle genoemde autoriteiten als bekend worden verondersteld. Gezien deze brief, het door [medeverdachte 2] met de commissaris voor de notering gevoerde gesprek op 28 september 1999 en het feit dat bij de autoriteiten op zijn minst het vermoeden moet hebben bestaan dat [medeverdachte 2] in de houdsters en TGO en TGP handelde, had het op de weg van de toezichthouders gelegen [medeverdachte 2] te waarschuwen niet met voorwetenschap te handelen. 
      De wenselijkheid dat genoemde instanties een verderstrekkende oplossing zouden hebben gezocht dan welke zij hebben gekozen geldt temeer nu zij zich toch bewust moeten zijn geweest van het feit dat in het kader van overnamebesprekingen (veel) eerder handel met voorkennis kan optreden dan op het tijdstip waarop de meldingsplicht als bedoeld in artikel 9b Bte ontstaat. 
    
     
    
      7.5 
      Dit alles laat onverlet dat verdachte bij uitstek zelf verantwoordelijk was voor het vermijden van transacties met voorkennis.
    
    
    
      7.6
      Het voorgaande leidt niet tot een ander oordeel over de strafwaardigheid van de feiten, maar zal - in geringe mate - meewegen bij het bepalen van de strafmaat, er van uitgaande dat ook verdachte er van op de hoogte was dat de genoemde autoriteiten door [medeverdachte 2] en [fiscaal adviseur R.] op de hoogte waren gesteld van hun voornemen. 
    
    
    
    8. Nadere bewijsoverweging.
    
    De bijzonderheid heeft mede betrekking op de beleggingsfondsen TGO en TGP omdat de waarde van de aandelen van deze fondsen, zoals gesteld onder 3.2, vooral wordt bepaald door de waarde van de aandelen van de houdsters. 
    
    
    9. Waardering van het bewijs.
    
    9.1 Vrijspraak feit 2.
    
    De rechtbank acht niet wettig en overtuigend bewezen hetgeen onder 2 is telastegelegd, zodat verdachte daarvan dient te worden vrijgesproken. Gelet op de werkrelatie tussen verdachte en  [betrokkene 1], waarbij verdachte de koop- en verkooporders gaf en [betrokkene 1] deze uitvoerde, kan [betrokkene 1] niet aangemerkt worden als een derde als bedoeld in artikel 46a, lid 1, Wte 1995. Een dergelijke werkrelatie brengt daarbij niet noodzakelijkerwijs mee dat [betrokkene 1] door verdachte op de hoogte is gebracht van de aan de koop- en verkooporders ten grondslag liggende overwegingen. Dat [betrokkene 1] in een dergelijke order kennelijk aanleiding zag om ook voor zichzelf aandelen te kopen doet daar niet aan af. 
    
    9.2 Bewezenverklaring.
    
    De rechtbank acht wettig en overtuigend bewezen dat
    
    
      9.2.1
      ten aanzien van het onder 1 telastegelegde:
      verdachte in de periode van 9 september 1999 tot en met 6 december 1999 te Amsterdam, beschikkende over voorwetenschap als bedoeld in artikel 46, tweede lid, van de Wet toezicht effectenverkeer 1995, in Nederland een transacties heeft verricht in hieronder te
      noemen effecten, die waren genoteerd aan een op grond van artikel 22 van de Wet
      erkende en in Nederland gevestigde effectenbeurs, te weten de Amsterdam
      Exchanges (thans Euronext Amsterdam NV), immers heeft hij, verdachte,
      - op 15 november 1999 1000 aandelen TGO gekocht,
      terwijl hij, verdachte, bekend was met een bijzonderheid omtrent dit fonds, in ieder geval met de essentie daarvan, te weten:
    
    
    
      de bijzonderheid
      - dat [medeverdachte 1] het plan had opgevat om een overnamebod uit te brengen op alle uitstaande aandelen Dordtsche en Maxwell en ME en Calvé;
      - dat [medeverdachte 1] daartoe een concreet stappenplan had opgesteld;
      - dat [medeverdachte 1] om zekerheid te krijgen voor de aandeelhouders van laatstgenoemde fondsen met betrekking tot de waarde van een dergelijk overnamebod, contact had gezocht met het Ministerie van Financiën (Financiën) om te trachten meer duidelijkheid te krijgen over de omvang van een fiscale claim;
      - dat Financiën bereid was te overleggen over een fiscale vaststellingovereenkomst waarbij reeds vooraf voornoemde duidelijkheid verschaft zou kunnen worden;
      - dat [medeverdachte 1] bereid was tot betaling een nader overeen te komen bedrag ter afkoop van de fiscale claims en daarmee het standpunt had verlaten dat een overnamebod fiscaal neutraal gerealiseerd kon worden;
      - dat Financiën bereid was tot het afspreken van betaling van een lump-sum (door de overnemende partij te voldoen), ter finale kwijting van alle met deze voorgenomen transactie samenhangende fiscale claims;
      - dat Financiën bereid was een afdracht van rond de 2 miljard gulden te accepteren, dan wel in ieder geval een bedrag lager dan hetgeen volgens de berekeningen van Financiën zelf als theoretische fiscale claim gezien kon worden;
      - dat aldus voor [medeverdachte 1] meer duidelijkheid leek te ontstaan over de volledige kosten die zouden samenhangen met een overnamebod waardoor voor [medeverdachte 1] zelf alsmede voor de aandeelhouders van laatstgenoemde fondsen een overnamebod goed op zijn intrinsieke waarde kon worden geschat, in ieder geval dat een overname bod zou mogelijk maken te oordelen wat precies de opbrengst van het bod voor alle partijen zou opleveren;
      - dat [medeverdachte 1] overnamebesprekingen voerde met de directie van ME en de Dordtsche,
    
    
    
      terwijl die bijzonderheid niet openbaar was gemaakt en openbaarmaking van die bijzonderheid, naar redelijkerwijs te verwachten viel, invloed zou kunnen
      hebben op de koers van de effecten in het fonds TGO, ongeacht de richting van de koers;
    
    
    
      9.2.2
      ten aanzien van het onder 3 telastegelegde:
      [BV van verdachte] in de periode van 9 september 1999 tot en met 3 december 1999 te Amsterdam, beschikkende over voorwetenschap als bedoeld in artikel 46, tweede lid van de
      Wet toezicht effectenverkeer 1995, in Nederland, transacties heeft verricht in hieronder te noemen effecten, die waren genoteerd aan een op grond van artikel 22 van de Wet
      erkende en in Nederland gevestigde effectenbeurs, te weten de Amsterdam
      Exchanges (thans Euronext Amsterdam NV), immers heeft die [BV van verdachte] toen en daar in de hierna genoemde fondsen, - welke fondsen genoteerd stonden aan de Amsterdam Exchanges- , onder meer de volgende aandelen gekocht/verkocht,
    
    
    voor rekening van cliënten van [BV van verdachte]:
    
    
      met betrekking tot TGO:
      * op 23 september 1999 700 en 200 en 500 en 883 en 1117 en 500 aandelen en
      * op 29 september 1999 500 en 96 en 154 en 183 en 117 aandelen en
      * op 8 oktober 1999 1000 en 300 aandelen en
      * op 11 oktober 1999 200 en 200 en 350 en 140 en 250 en 350 en 125 en 260 aandelen en
      * op 12 oktober 1999 150 en 500 en 160 en 200 aandelen en
      * op 21 oktober 1999 200 aandelen en
      * op 15 november 1999 500 en 1000 en 700 en 1000 en 400 en 350 aandelen en
      * op 16 november 1999 400 en 200 en 1000 aandelen en
      * op 18 november 1999 300 aandelen en
      * op 19 november 1999 900 aandelen en
      * op 30 november 1999 300 en 1000 aandelen en
      * op 1 december 1999 150 aandelen en
      * op 2 december 1999 1000 en 2000 en 600 en 600 en 400 en 1000 aandelen en
      (dit betreffen aankopen)
    
    
    
      met betrekking tot TGP:
      * op 15 november 1999 1000 en 500 en 937 en 600 aandelen en
      * op 16 november 1999 563 aandelen en
      * op 18 november 1999 500 aandelen en
      * op 30 november 1999 1000 aandelen en
      (dit betreffen aankopen)
    
    
    
      * op 11 oktober 1999 400 aandelen
      (dit betreft een verkoop)
    
    
    
      met betrekking tot ME:
      * op 9 november 1999 100 aandelen
      (dit betreft een aankoop)
    
    
    zulks terwijl die [BV van verdachte] bekend was met de essentie van de hiervoor onder 9.2.1 omschreven bijzonderheid omtrent deze fondsen, terwijl die bijzonderheid niet openbaar was gemaakt en openbaarmaking van die bijzonderheid, naar redelijkerwijs te verwachten viel, invloed zou kunnen hebben op de koers van de effecten in TGP, TGO en ME, ongeacht de richting van de koers, zulks terwijl hij, verdachte, toen en daar telkens feitelijk leiding gaf aan de hierboven omschreven strafbare gedraging.
    
    Voorzover in de telastelegging taal- en/of schrijffouten voorkomen, zijn deze verbeterd. Verdachte is door deze verbeteringen niet in zijn verdediging geschaad.
    
    
    10. Het bewijs.
    
    De rechtbank grondt haar beslissing dat verdachte het bewezen geachte heeft begaan op de feiten en omstandigheden die in de bewijsmiddelen zijn vervat.
    
    
    11. De strafbaarheid van de feiten.
    
    De bewezen geachte feiten zijn volgens de wet strafbaar. Het bestaan van een rechtvaardigingsgrond is niet aannemelijk geworden.
    
    
    12. Daderschap van de rechtspersoon.
    
    
      12.1
      Naar aanleiding van een verweer waarin de toerekening aan en opzet van de rechtspersoon [BV van verdachte] wordt betwist, merkt de rechtbank het volgende op.
    
    
    
      12.2
      De verboden gedragingen zoals aan [BV van verdachte] tenlastegelegd kunnen aan de vennootschap worden toegerekend omdat de gedragingen passen binnen de normale bedrijfsvoering van [BV van verdachte]. Immers:
      - [BV van verdachte] houdt zich bezig met het verrichten van effectentransacties;
      - de fondskeuze vindt altijd plaats door de directeur;
      - verdachte, de enig directeur, maakt bij die keuze gebruik van informatie die door hemzelf wordt verzameld, ook in dit geval;
      - de directeur van een rechtspersoon is bij uitstek degene die beslist of de rechtspersoon wel of niet in bepaalde fondsen mag handelen.
      In de omstandigheid dat [BV van verdachte] welbewust transacties heeft verricht terwijl zij beschikte over voorwetenschap en feitelijk instemde met de wijze waarop de fondskeuze plaatsvond – de directeur van de rechtspersoon gaf immers aan de enige medewerker opdracht de verboden transacties uit te voeren – is de opzet op het plegen van de feiten door de rechtspersoon gegeven.
    
    
    
    13. De strafbaarheid van verdachte.
    
    Er is geen omstandigheid aannemelijk geworden die de strafbaarheid van verdachte uitsluit. Verdachte is dan ook strafbaar.
    
    
    14. Eis van de officier van justitie.
    
    De officier van justitie heeft gevorderd dat verdachte ter zake van de door hem onder 1 en 3 bewezen geachte feiten zal worden veroordeeld tot een gevangenisstraf voor de duur van drie maanden en een geldboete ten bedrage van € 25.000,- (vijfentwintigduizend euro).
    
    
    15. Motivering van de straffen. 
    
    De hierna te noemen strafoplegging is in overeenstemming met de ernst van het bewezen geachte, de omstandigheden waaronder dit is begaan en de persoon en de draagkracht van verdachte, zoals van een en ander ter terechtzitting is gebleken. Daarbij heeft de rechtbank in het bijzonder het volgende overwogen.
    
    De effectenmarkt vervult een sleutelrol in het economisch proces aangezien daar vraag en aanbod van kapitaal bij elkaar komen. De aanbieders van kapitaal moeten erop kunnen vertrouwen dat zij allen de beschikking hebben over dezelfde relevante informatie. Door gebruik te maken van voorkennis of deze in beperkte kring te verspreiden wordt dit vertrouwen geschaad. Idealiter dient de markt volledig transparant te zijn.  
    
    Het belang van dat vertrouwen en die transparantie wordt ook in Europees verband in toenemende mate onderkend. Zo zijn de lidstaten, zo blijkt uit de richtlijn, overeengekomen dat het vertrouwen van beleggers door het aangeven van strenge normen moet worden bevorderd en dat de sancties voldoende afschrikwekkend moeten zijn en in verhouding staan tot de ernst van de inbreuk en de gerealiseerde winst. 
    
    De praktijk leert dat, om in dit opzicht werkelijk effect te sorteren, in ernstige gevallen van handel met voorkennis een onvoorwaardelijke gevangenisstraf het uitgangspunt moet zijn,  al dan niet in combinatie met een geldboete of andere straf. 
    
    Ook hier gaat het om een omvangrijke voorkenniszaak en de eis van de officier van justitie, die naast een boete ook een onvoorwaardelijke gevangenisstraf inhoudt, is daarom reëel.
    
    Voor het antwoord op de vraag waarin dit uitgangspunt voor verdachte resulteert is het volgende van belang. 
    
    In zijn nadeel werkt dat verdachte met zijn zeer ruime ervaring in de effectenmarkt als geen ander geacht wordt de koersgevoeligheid en het vertrouwelijke karakter van de hem door zijn collega [medeverdachte 2] gedane mededelingen te kunnen onderkennen. Een aanwijzing dat dit ook het geval is vormt de verklaring van verdachte dat hij berichten van [medeverdachte 2] over de stand van de onderhandelingen met financiën heeft betrokken bij zijn beslissing om te (blijven) handelen in de fondsen TGO en TGP. Verdachte heeft zijn eigen verantwoordelijkheid miskend door eventuele berichten over koersgevoeligheid door de autoriteiten of stilleggen van de handel lijdzaam af te wachten. Over de toelaatbaarheid van zijn transacties na begin september 1999 zou hij zelfs geen moment hebben getwijfeld. Dat verdachte aldus reageerde na het vernemen van vertrouwelijke informatie geeft te denken.  
    
    
      In het voordeel van verdachte, dan wel anderszins strafverminderend, geldt dat hij een blanco strafblad heeft en dat de feiten waarvoor hij wordt veroordeeld meer dan vijf jaar geleden hebben plaatsgevonden. 
      Zonder iets af te doen aan de eigen verantwoordelijkheid van verdachte acht de rechtbank ook de contacten in het najaar van 1999 tussen [medeverdachte 1] en de toenmalige STE, AEX en (de top van) het ministerie van Financiën van belang. Door die instanties is, zoals hiervoor onder 7 is uiteengezet, onvoldoende slagvaardig gehandeld. Mede doordat bij de STE en de AEX kennelijk onzekerheid bestond over het tijdstip van aanvang van mogelijke handel met voorkennis - als mogelijk relevant tijdstip is de datum beschouwd waarop publicatieplicht ontstond - is nagelaten actie te ondernemen, bijvoorbeeld door [medeverdachte 1] of TGO/TGP en daarmee [BV van verdachte] te waarschuwen dan wel om zich nader te informeren over de stand van de onderhandelingen. Daartoe bestond temeer aanleiding omdat [medeverdachte 2] zelf de AEX al in september 1999 schriftelijk en mondeling uitvoerig had ingelicht over het onderhandelingsresultaat en alleen daaruit al had kunnen blijken dat de kennis van dat onderhandelingsresultaat op dat moment al koersgevoelig was. Dat door deze gang van zaken ook het beeld van verdachte over wat nu wel en wat niet geoorloofd was enigszins is vertroebeld, is niet uitgesloten. Bij dit alles acht de rechtbank het aannemelijk dat verdachte door [medeverdachte 2] ook over diens contacten met genoemde autoriteiten is geïnformeerd.  
    
    
    Dit alles is aanleiding om wel aan te sluiten bij duur van de door de officier van justitie gevraagde gevangenisstraf maar deze geheel voorwaardelijk op te leggen en deze te combineren met een taakstraf en een geldboete. 
    
    16. Toepasselijke wettelijke voorschriften.
    
    
      De op te leggen straffen zijn gegrond op de artikelen 14a, 14b, 14c, 22c, 22d, 23, 24c, 51 en 57 van het Wetboek van Strafrecht, artikel 46 van de Wet toezicht effectenverkeer 1995 en de artikelen 1 en 6 van de Wet op de economische delicten.
      De rechtbank komt op grond van het voorgaande tot de volgende beslissing.
    
    
    
    17. Beslissing
    
    Verklaart het onder 2 is tenlastegelegde niet bewezen en spreekt verdachte daarvan vrij.
    
    Verklaart bewezen dat verdachte het onder 1 en 3 tenlastegelegde heeft begaan zoals hiervoor in rubriek 3 is aangegeven.
    
    Verklaart niet bewezen hetgeen aan verdachte meer of anders is tenlastegelegd dan hiervoor is bewezen verklaard en spreekt verdachte daarvan vrij.
    
    Het bewezenverklaarde levert op:
    
    Ten aanzien van het onder 1 bewezenverklaarde:
    
    Overtreding van een voorschrift gesteld bij artikel 46 van de Wet toezicht effectenverkeer 1995, meermalen gepleegd.
    
    Ten aanzien van het onder 3 bewezenverklaarde:
    
    Overtreding van een voorschrift gesteld bij artikel 46 van de Wet toezicht effectenverkeer 1995, meermalen begaan door een rechtspersoon, terwijl hij aan het plegen van de feiten leiding heeft gegeven.
    
    Verklaart het bewezene strafbaar.
    
    Verklaart verdachte daarvoor strafbaar.
    
    Veroordeelt verdachte tot een gevangenisstraf voor de duur van 3 maanden.
    
    Beveelt dat deze straf niet tenuitvoergelegd zal worden, tenzij later anders wordt gelast. 
    
    Stelt daarbij een proeftijd van 2 jaren vast.
    
    De tenuitvoerlegging kan worden gelast indien veroordeelde zich voor het einde van de proeftijd aan een strafbaar feit schuldig maakt.
    
    
      Veroordeelt verdachte voorts tot een taakstraf bestaande uit een werkstraf voor de duur van 120 uren, met bevel, voor het geval dat de veroordeelde de taakstraf niet naar behoren heeft verricht, dat vervangende hechtenis zal worden toegepast voor de duur van 60 dagen, met bevel dat de tijd die door veroordeelde vóór de tenuitvoerlegging van deze uitspraak in verzekering is doorgebracht, bij de uitvoering van deze straf geheel in mindering zal worden gebracht naar de maatstaf van 2 uren per dag. 
      Beveelt dat verdachte de aanwijzingen en opdrachten opvolgt die hem in het kader van de tenuitvoerlegging van de taakstraf door of namens de reclassering worden gegeven.
    
    
    Veroordeelt verdachte tenslotte tot een geldboete van € 25.000,00 (vijfentwintigduizend euro), bij gebreke van betaling en verhaal te vervangen door hechtenis voor de tijd van 260 dagen.
    
    
    
      Dit vonnis is gewezen door 
      mr. M.J.L. Mastboom, 	voorzitter,
      mrs. P.K. van Riemsdijk en C.P. Bleeker, 	rechters,
      in tegenwoordigheid van mrs. G.H. Felix en S.L. Slaats, 	griffiers
      en uitgesproken op de openbare terechtzitting van deze rechtbank van 11 februari 2005.