□天相投顾 闻群 王聃聃2009年以来在以投资为主导的经济刺激政策作用下和资金流动性推动下，A股市场迎来超预期反弹。基础市场回暖带动了基金净值连续上扬，投资者信心不断提升，在此背景下封闭式基金全面上涨。截至2月18日，上证指数上涨21.37%，同期天相基金价格指数上涨15.11%，表现最好的基金通乾涨幅接近28%。分红预期已提前透支从不同基金表现来看，净值走势是主导封闭式基金二级市场表现的主要因素，净值表现排名居前的基金也多有良好二级市场表现，例如基金开元、基金天元、基金通乾、基金金鑫、基金同益等部分净值增长率排名前十的基金价格表现也居于同业前列。正如笔者一直强调的，基金业绩是其二级市场价格驱动的基础。但与此同时其中个别净值表现突出的基金价格上涨略显滞后，例如基金安顺、基金裕阳、基金泰和，由于这部分基金的折价率水平处于同业较低水平，在安全垫优势不明显的情况下价格表现相对滞后。因此对于短期投资者，结合折价率水平进行基金选择也尤为重要。此外，封闭式基金分红也是投资者关注的焦点，从四季报披露的财务数据来看，老基金中尚有9只具备分红能力(可分配收益为正且单位净值超过1元)，其中基金汉兴、基金裕阳、基金汉盛、基金景宏、基金安信的单位可分配收益都较为可观。但从2009年以来基金业绩表现来看，分红因素并没有成为这部分基金二级市场表现的催化剂。笔者认为这主要是由于2008年底的一波行情中，这部分基金已经提前透支了分红预期，而经过这轮上涨，潜在分配数量较多的基金仅有20%左右的折价水平。由于安全边际较低且在2008年基金全面亏损的背景下分红能否落实仍存在不确定性，投资者对这部分基金也较为谨慎。谨慎关注交易性机会在下阶段的封闭式基金投资策略上，笔者认为基础市场的走势给基金业绩带来的影响仍是投资者需要关注的首要因素。对于后市判断，A股市场在经历了持续上涨之后，随着股价不断走高，估值的安全边际下降，短期风险提升。从本周股指的快速调整来看，前期积累的获利回吐压力出现了较大力度的释放。市场分歧的加大也使得股指震荡幅度加剧，作为维持前期市场强势主要推动力的短期趋势出现转变，市场信心也会因此而动摇，可以认为在这个位置上，市场走势仍将反复。基于对市场的判断，在外部热点因素较弱的状况下，封闭式基金投资机会将主要来自于基础市场波动带来的交易性投资机会，如遇市场反弹或助推较高折价基金形成相对突出的表现。但与此同时也提醒投资者，宽幅震荡的市场环境中基金二级市场表现的持续性也存在较大的不确定性，投资者在关注短期投资机会的同时还需保持谨慎。结构性市场环境中操作难度加大，对基金经理的管理能力也提出较大的挑战。从2009年以来基金业绩的表现也可以看出投资管理能力的分化，表现最好的基金和表现最差的基金业绩相差接近18%。另外，基金投资策略的分歧也是基金业绩表现差距较大的主要原因。四季报披露信息显示，基金安顺、基金裕阳、基金金鑫、基金裕泽、基金通乾的股票仓位已经提升到相对较高水平，对市场趋势的较好把握使得这些基金在本轮反弹过程中获益明显，而基金鸿阳、基金久嘉、基金普丰等在资产配置上仍较为谨慎。而在行业配置上，封闭式基金偏好也各不相同，例如基金泰和对机械设备的投资比例接近27%、基金开元对农业的投资比例接近12%、基金金盛对信息技术相对同业明显超配、而基金丰和对医药生物和批发零售行业股票更加关注，建议投资者关注基金投资组合相异带来的投资风格的不同，可以进行组合搭配。从长期投资来看，管理人实力、业绩表现仍是封闭式基金选择的重要依据。对于管理人实力突出、业绩表现持续稳健、善于把握市场趋势和操作灵活的品种可以重点关注，例如基金天元、基金裕隆、基金安顺、基金汉盛、基金兴华、基金丰和、基金裕阳等。相关报道：分红行情透支 封基上周疲态尽显高仓位封基净值增长快成功把握封基分红套利机会截至上周与6000点价格水平最接近前十只封基部分封基价格重返6000点如何投资更有把握两封基已重回6000点封基市场连续六周上涨