红周刊特约作者 张师丞第一财经中国阳光私募排行榜近日推出最新的9~10月的业绩榜单，从计算的时段看，这个月正好是大盘在9月20日左右一轮反弹后，到10月份重新下跌，而国际股市也是风云变幻。平心而论，以美国股市为首的欧美发达国家的股市只不过下跌了50%，比起中国内地市场近80%的跌幅实在不算什么。但是，在外围股市小跌的时候，A股狂跌；在外围股市狂跌的时候，A股陪跌；外围股市超跌反弹的时候，A股还是下跌。不过，当这期榜单出炉后，我们发现，尽管股指已经跌到2000点之下，在榜单中既有为客户保存着资金种子的高手，也有禁不住诱惑，在3000点以下逢低买入，屡战屡败，净值下跌很快的私募；既有死抱仓位不放，净值大幅下滑的所谓价值投资者，也有追高割肉，屡追屡割的短线失败者；既有在2000点以下新近参加私募游戏的幸运者，也有一年不到净值亏到0.3元、0.4元，抛掉几乎所有仓位、风声鹤唳的失意者。不管这些人做得如何，真的要轻叹一声，做私募基金真是不容易呀！这次我们还是以三个时段来分析私募的业绩回报，分别是当月的相对大盘的回报排名、前三个月的绝对业绩排名和去年末至今的成绩排名。月度：小私募靠灵活打败名私募在最近一个取值月中，大盘在救市的虚幻利好下走出几天反弹后，又一路下行，从2300点直落至1600多点，创下两年来新低，约跌了13%左右。这次统计月度131个私募基金中，有94个产品跑赢了大盘，占统计的所有私募的72%。本次月度排名中，出现了一个新的现象，就是一些新面孔排名靠前。观察排名靠前的30个私募产品，我们发现，超过一半是今年以来成立的私募新贵。如陕国投的龙鼎1期、北国投的合德丰泰、中融的月月盈、华宝的合志同方1期等。新老私募同场竞技，成为市场的一大亮点。此次月度榜排名第一的是中融信托旗下的智德持续增长，是成立于今年6月的新产品。这个产品的筹码锁定较好，操作至今，4个月净值损失只有3%左右，说明该基金的操作风格是相当保守稳健的。该产品在前三个月的排名中名列第20，也证明了这一点。排在第二的是深国投平台上的龙马1期，投资顾问是柏恩投资有限责任公司。该产品成立于2007年11月，也是从风雨中一路走来，如今亏损36%左右。在取值的9～10月期间，该产品以领先大盘16.71%脱颖而出。在交银国信平台上发售的国贸盛乾1期名列月度榜第三。该产品成立于今年4月，依托对大盘的正确研判，始终以极轻仓位保持和市场的接触，作风稳健，净值优势明显。该产品在本期前三个月榜单的排名也位居第37名，相对靠前。该产品的投资顾问是湖北国贸盛乾投资有限公司，投研力量主要以北京大学等国内知名大学的毕业生为主。从成立以来的连续数据来看，该信托产品抗跌性较强。另一个与国贸盛乾1号净值接近的阳光私募产品——中泰汉华，排名第四。该产品成立于2007年9月，也算经历牛熊转化的洗礼。观察该产品的数据，我们可以看到基金管理人风格的转变，从开始的积极活跃到现在的步步为营，看来善于调整，顺应市场，的确是每个基金管理人都要做的功课。9月后救市政策的出台和之后出现的几天小反弹，在一定程度上引发了阳光私募对后市判断的不同。保守的依旧轻仓，但试探性加仓的私募显然是大有人在，以较重仓位去搏反弹的产品损失较大。月度榜靠后的一些私募当月损失都超过了10%，北国投的云程泰增值1~2期，净值也是损失惨重，显然在操作上略微激进。另外，华宝信托的狮王1~2号产品也因为仓位较重损失较大。我们发现，在近期部分加仓的产品里，包括前期表现较好的从容优势1~2期、塔晶系列，以及武当系列的几个产品，都有大胆尝试布局的现象。如从容优势的月度损失在7、8个点，武当2~4期的月跌幅也达8％左右，可见加仓幅度还是相对比较大的。好在因为有净值优势，即使做反，净值有所损失也问题不大，毕竟大盘点位已低。相比之下，前期筹码损失较大的阳光私募产品显得非常被动。由于已经丧失净值优势，使得基金管理人的每一步操作都必须特别谨慎，任何闪失都将导致净值损失进一步扩大。本月一批净值继续恶化的产品，损失都超过了60%。近三个月：逢低吸纳是败招从近三个月大盘看，7月份的大盘正好是俯卧撑行情，上证指数在2700点左右徘徊，到10月底的1600多点，极端跌幅在40%左右。但是，在121家季度排名私募中，季度净值损失超过40%的只有少数两个产品，说明绝大多数私募还是跑赢大盘，有45个产品最终三个月损失在10%之内。其中包括中国龙的两个产品和华夏系列的产品，3家小私募未尔弗、金域蓝湾和麦尔斯通也跻身前10。总体来说，在这3个月私募有所分化。一些净值保持得不错的私募，看到大盘已经从6000点跌到了不到3000点，抱着越跌越买的心态，贸然建仓，最后丧失了上半年来良好的业绩，这些私募产品都是从0.8元、0.9元甚至1元的净值，短短三个月跌到了0.5~0.7元，实在是非常可惜。从这点看，由于谁也不能预知底在何处，所谓的逢低买入对私募来说并非良策。但是也有一些私募上半年净值损失很大，净值只有0.6元、0.7元，但是在这一轮大跌中减仓及时，使得净值损失速度大为降低，排名急剧上升，最典型的是尚雅系列产品，这为其在今后的反弹行情中备足了弹药。年初至今：价值投资不应死捂从年初至今，由于按照阳光私募业绩公布的规律，我们将从去年底至今年10月份的72家私募产品做了一个排名。从半年前至今的排名变化情况看，基本上还是一些老面孔位居业绩前列，如中国龙系列、星石系列、武当系列、新同方系列等，近来朱雀系列也开始赶上来了。排在后边的还是二季度排名略靠后的一些老面孔。但是，就算是最末一名，其净值损失也比大盘-67%的跌幅要小一点，而72家私募产品平均折损只有36.6%，相当于大盘的一半左右。到底如何分辨私募产品的未来业绩呢？我们应该回过头看看今年私募产品运行的两大规律：其一，价值投资不等于死捂股票。也许巴菲特是找到了可以相守几十年的超级牛股，但是不可否认，巴菲特看中价值股也不是死守不放，他购买和抛售在香港上市的中国石油就是一个眼前的例子。中国的经济社会还远远没有达到可以产生非垄断的、靠自由竞争而成长的真正的绩优蓝筹股，所以，靠守着几只股票，就想超越巴菲特的想法无异于缘木求鱼。前几年上涨惊人的股票，未必是今后还有超额利润的股票，按照过去的涨幅推算出未来涨幅，也无异于看图说话。私募基金这十多个月以来业绩相对靠后的产品，其操盘手大都犯了教条主义和经验主义的错误。其二，一路空仓未必是真的英雄。由于今年的股市基本是单边下跌市，所以有些趋势投资者看到这种情况，就采取了空仓或者轻仓的操作策略，少做少错、不做不错，最终取得了很好的排名。但是，是不是排名靠前的私募产品都具有非凡的盈利能力？至少，我们现在还不能这样下判断。相对来说，倒是一些净值在0.7~0.8元左右的私募产品，它们始终保持着和市场的一定接触，其操盘手中不乏还未显山露水的一批高手。例如，在公募基金中已经取得很好业绩的从容系列的吕俊、世诚系列的陈家琳等；在私募圈子中名声较高的高手，如中融平台上操盘小海豚的徐重等；以及一些名校毕业生组成的团队，如清华系的新同方系列、北大系的国贸盛乾系列、中欧商学院的瑞博系列等，一旦大盘走好，都可能成为未来新崛起的私募新锐。而对于一些净值已经低于0.5元的私募产品，其管理人应该好好反思。尽管遇到了10年不遇的“黑天鹅”行情，但是作为专业投资者，在这种趋势明确的单边市中，没有体现出稳健的仓位控制能力，使得客户资金遭到腰斩的损失，这对于购买私募产品的投资者和操作私募产品的基金经理来说，都面临着很大的压力。毕竟，只有在未来的时间内把净值做到翻番，才能恢复到面值，私募操盘手才能提取业绩提成，而这在未来一二年中将是何其艰难的任务。中国基金投资者投资状况有奖调查问卷活动教你如何购买货币市场基金焦点基金动向大扫描一举一动受散户关注基金重仓股榜单揭晓三季度呈净申购态势 指数型基金或可动态定投港股高波动背后 对冲基金赎回潮愈演愈烈