李晔斌/文银行派：银行股估值有优势，业绩有保证；主题投资派：宏观面不景气，主题投资仍是最佳选择主动型基金投资的魅力就在于通过优选热点及行业能够获得远超于指数的收益，从而最大限度的体现一名基金经理的个人价值。“无限风光在险峰。”面对不断上涨的指数，基金经理们除了要面临加仓还是减仓的艰难抉择外，更重要的是努力踏准行业热点轮动的节奏。有色金属之后谁将接棒领涨？理财周报源于市场的统计数据显示，2008年10月28日至2009年2月16日。在此期间，有色金属板块表现最出色，涨幅达到67.81%，居所有申万一级行业板块之首。该板块共包括59只成份股，内有6只同期涨幅超过100%。虽然股市普涨，但并不是所有板块都有好表现。同样是23个申万一级行业板块中有11个板块涨幅小于40%。其中采掘、交通运输、金融服务及综合这四个板块涨幅均小于20%，涨幅最小的为综合板块，上涨幅度只有4.14%，与涨幅居首的有色金属板块相差近64个百分点，差距明显。我们发现，概念板块中的QFII重仓、社保重仓、券商重仓以及基金重仓等机构重仓板块涨幅均在40%以下，其中基金重仓板块涨16.3%。大盘蓝筹涨幅也相对较小。ST板块上涨11.21%，但*ST板块却跑赢大盘，上涨41.47%。银行股VS主题投资有色金属等强周期行业之后，谁将接棒继续领涨？理财周报记者在对多家基金公司采访之下了解到，目前基金公司投资总监对于后市行业热点的转换产生了明显的分歧，其中以华安的尚志明和兴业王晓明为代表的，对后市相对乐观人士认为银行等前期涨幅滞后的行业板块存在上涨机会，前者的逻辑是“银行股不仅估值有优势，今年的业绩亦有一定保证。”而王晓明则表示：“即使没有很好的机会，风险也不大。”但交银施罗德的李旭利和富国的陈戈却判断在未来宏观面依旧不景气的情况下，很难找到好的行业投资机会，更多地仍然会是对于主题投资的机会，“并将贯穿一段较长时间。”银行股的困惑：宏观面真的变好了吗？作为宏观经济晴雨表，在去年世界经济转衰后，银行股一直为基金经理所忌惮，亦是基金四季度重点减仓品种，至今涨幅远远落后于大盘。此前来自基金业内的观点认为，2009年央行仍将降息，银行业利差将收窄，同时实体经济下行也将推高银行业不良资产的比例，“2009年银行股的业绩将经受较大考验。”瑞银亚洲金融业务分析师王瑶平在今年早些时候也透露，出于这种担心，年初机构投资者配置的银行股甚至在他们的股票投资中大多只占10% (极端情况下为5%左右)，大大低于沪深300指数中银行股18%的权重。行业看法的改变始于对宏观经济预期的转忧为安。国泰君安的伍永刚来自于卖方机构，其在近日央行1月份货币信贷数据发布后将银行业评级由前期的“中性评级+短期反弹”调升为“增持评级”，依据是判断未来几个月信贷同比增速仍将保持较快增长，信贷投放的大增对2009年银行业净利润维持低水平正增长构成了有力的支撑；银行风险控制意识仍然较强，保经济成功的可能较大也使不良贷款的增加低于预期；流动性仍十分充裕。报告最后的结论是银行股仍然有估值优势。伍的建议对基金等买方机构产生的影响显而易见。市场数据反馈，在2月12日指数盘中深幅回调的过程中，大量的资金涌入银行股抄底，从而带动指数当天完成“V”形反转。但并非所有的基金经理开始看多银行股，一位至今低配银行股的基金经理向理财周报记者提出这样的假设：“一切的前提是建立在4万亿投资计划已经拯救了经济，但如果经济还未见底呢？”“如果今后一段时间经济回暖迹象并不明显的话，不排除央行继续降息来压缩净息差，而这是国内银行的主要利润贡献，同时不良贷款依旧是定时炸弹。”主题投资：仍是最佳选择？上述基金经理的悲观预期假设在基金业内不乏少数，他们的疑惑是：“之前关注救市措施是否有效的各类揣测都没有经过实际验证。而无论是对于欧美还是中国政府来说，大规模的救市方案和措施都是在今年一季度开始集中推出并逐步付诸实施，而其效果是否足够理想，则需要经过二季度的经济数据来验证。”信达澳银基金宏观及策略部总经理昌志华亦不无担忧，“尽管宏观经济出现了反弹局面，也只是不再变坏，全年保八的任务依然严峻，企业盈利状况的改善尚需时日，随着年报数据的大规模披露，市场对企业盈利的状况会越来越关注。所以在热络的市场氛围下，保持一份冷静很有必要。”“宏观面不能确定性的转暖，银行等大盘蓝筹股的春天就很难真正到来，超额收益仍将来自于具有主题投资机会的成长股。”一位上投摩根基金投研人士告诉记者。银河证券对此解释认为：“大盘股的参与对象一般是理性的机构投资者，获得大盘股的超额收益一般需要两个条件：一是资金充足，二是经济前景明朗。当前的市场环境下这两个条件还不能同时满足。此外，市场风格的变化一般很难出现平稳的转换，多数情况下都是在外力推动或者是剧烈的变动下完成的。另一方面，当前不断推出的各种产业政策，使部分主题概念股能够以成长性对抗不确定性，也将是目前最好的投资选择。”该券商对后市的看法是，“市场将延续震荡向上的格局，投资者应采取轻指数、重个股的投资策略，抓住具有主题概念的成长股的超额收益机会。具有长期战略性增长机会的农业板块、高成长性的科技板块、3G上游、创投概念以及前期涨幅较小的成长股值得关注。”“一些中小市值的股票表现远远好于基金重仓股或者大盘股的表现，而且这些股票并没有基本面的支持。”虽然看不懂但上投摩根投资总监孙延群依然觉得：“2009年这种状况可能都还会持续。”