本刊记者 张学庆今年以来，股市在流动性的驱动下大幅反弹，大盘冲高到2400点以上后又迅速大幅回落，而3月4日借“两会”召开的东风，大盘再度走强。基金在市场震荡中如何操作？后续行情会进一步走强吗？2位基金经理谈各自看法。三因素支持股市友邦华泰积极成长基金经理秦岭松对2009年上半年股市表现表示乐观。具有多年海内外金融从业经验的秦岭松认为，支持股市的因素主要有三方面：第一，长期看，在决定股票价格的两个根本因素流动性和基本面中，流动性发挥着主导作用。进入2008年四季度，市场的流动性环境发生了重大而积极的变化：汇金宣布增持银行股；央行连续多次降低利率和存款准备金率；信贷增长规模从2008年11、12月开始放松，银行贷款大增，1月份达到了1.62万亿元，这与2007年至2008年流动性紧张的局面形成了鲜明的对比。尽管无法判断有多少钱流到股票市场，但即使不直接流进股市，只要进入实体经济也会提升企业的业绩，进而推升市场的估值水平。第二，在流动性逐步改善的背景下，股票相对于其他资产类别的吸引力不断上升，当前市盈率对应的股票收益率为5%至6%，而一年期银行存款的利率仅为2.25%，十年期债券的收益率则低于3%。第三，积极财政政策和宽松货币政策的出台速度和力度都超过了市场预期，如此重大的反周期政策将在6至12个月后对实体经济发挥积极的作用，经济的基本面可能并不像想象的那样悲观。从持续时间来说，今年上半年是最有利的，行情可能持续到4月份，目前市场即使有调整，其幅度不会很大。关注上下两头行业的选择方面，秦岭松主要关注上下两头。一方面关注上游产业链以及原材料。因为如果经济恢复的话，那么对于原材料的需求也会回升，加上本身很多股票下跌幅度比较大，所以符合其建仓要求。另一方面，因为零售行业公司能够比较好地抵抗经济周期的影响，业绩会有一个比较稳定的增长，因此对于产业链下游与终端消费相关的一些行业，比如说像食品、医药行业也比较看好。而相对于中间段的制造业，选择方向还是受益于政府投资相关的一些行业。比如建筑、建材、机械，加上上游原材料，这些投资回收比较快，对企业的利润率有一个比较正面的作用。从基金四季报看，友邦华泰积极成长基金的行业配置中，采掘业占比最高，其次是金融、保险，然后是食品、饮料业。秦岭松认为，有色金属、煤炭、航运、化工等高周期性的公司的估值已处于较低的位置，股价从高点下跌幅度很大，风险已充分释放；如果实体经济复苏，这些行业是最早的受益者，其股价对基本面的改善也最为敏感。继获得2008年度银河证券五星评级后，截至2009年2月13日，友邦华泰积极成长基金在2009年以来的基金净值增长率高达27.80%，业绩表现突出，体现了良好的抗跌性与增长性。由于该基金属于混合型基金，具有配置灵活的特性，在大类资产配置中，该基金股票投资范围规定在30%~95%。在去年股市大跌时，该基金及时调整股票仓位，除了在2008年一季度的仓位在86%外，第二、第三季度末的的仓位在43%和49%，使得基金净值相对抗跌。“由于经历过上一轮熊市，去年的大盘下跌也让我们更谨慎，减仓幅度当然就很大。”秦说。而到了去年第四季度末，股票仓位又增加到了88%。“正是看到了政府宏观政策面逐步改善，流动性将显著增加的趋势，感到市场或许有机会，因此将仓位比例逐步提高，并对持股结构进行了调整。”选股上，秦岭松青睐于从企业商业模式、盈利持续性和估值等方面筛选出的优势行业中龙头企业，加大对核心重点公司的投资力度，并适当增加对现金流稳定、分红较高的公司和具备重组可能的中小市值公司的投资比例。四季报显示，友邦华泰积极成长基金重仓了贵州茅台、中信证券、招商银行、中国平安、山东黄金等。秦岭松认为，下半年仍然存在不确定性，实体经济真正恢复还不会很快，这需要看到企业的订单在增加、制造业恢复生机、盈利环比增幅等，而下半年一旦经济复苏迹象明显，市场反弹高度反而有限，缺乏了进一步上涨动力。“两会”不是行情终结点对于正在召开的“两会”，市场寄予厚望。“两会”行情会走多远？易方达行业领先企业基金的拟任基金经理伍卫日前接受采访时表示，“两会”不是行情或政策的终结点。伍卫认为，很多人持“终结点”观点的原因是他们认为有什么好政策在“两会”前都出完了，“两会”之后是一个消息面的真空期，基于大流动性以及连续不断消息面刺激的反弹行情会在“两会”终止。“但我觉得这个逻辑不对，假设经济并没有很明显的大起，我相信‘两会’更是一个契机，决策层可以有机会好好讨论一下能不能出新政策，而不是一轮政策的终结点。”伍卫说。伍卫同时指出，“两会”之后整个经济会持续恢复性的扩张，目前两个关键性指标都表现向好：第一是月环比的工业增加值，有可能从去年11月份的低点开始进入连续的月环比上升势头，如果一直持续到“两会”以后，这会对我们本身经济信心的恢复有个极大的促进。第二是流动性问题，一季度贷款据预测可能达到2.5万亿元或者3万亿元水平，如此大的流动性加入，相信这个市场活跃程度不会突然终止。“总的来看，我觉得‘两会’如果作为一个时间标志，并不是对这轮行情起到根本决定性因素的节点，本身趋势是怎么样应该还能保持下去。”伍卫认为，随着行情的深化，如果未来经济确实有向好的预期，长期来看底部能够确认，那时基金投资会回到主流思想、主流股票上去。在逆经济周期，行业的龙头公司会比整个行业的平均表现要好一些，是相对来说更安全并具有成长性的标的。伍卫认为，在历史性低估值的背景下，资产注入将是持续的主题，除此之外，高送配以及一季报预增等题材，也将是市场近期热点。震荡中有结构性机会伍卫判断，上半年可能是一个区间震荡的走势，期间结构性机会可能还是挺大的，比如说1月份的新能源；现在又重新来看投资品，可能也会有一定机会。接下来拉动市场主流资金的是“4万亿内需投资”和出口，关键是看投资。“如果说今年全年的投资额在4万亿的基础上能够有较多的民间资本进来，我相信今年投资品肯定是一个挺好的领域，包括水泥、建材、铁路建设股等等都值得大家关注”。行业龙头企业也被伍卫看好。行业龙头企业的财务状况、整个科研能力、市场营销能力都是比较好的，它具备一定的稳定性。经过一段时间的调整后，如果他们业绩增长又开始超过预期，就会出现新的业绩增长趋势。放在一个较长的时间段，行业龙头企业的平均增长率远远高于行业的均值。因此，从长期的角度看，如果不是太追求高风险、高收益的话，长期配置一定比例的行业龙头应该是一个不错的投资选择。伍卫具有10年从业经验，近日，他拟任基金经理的易方达行业领先企业基金首周发行超过7亿元，目前规模已超过10亿元，成为今年以来偏股基金发行最好纪录，显示了市场资金入市热情不减。基金动态南方沪深300基金发行南方基金旗下首只指数化产品——沪深300指数基金正在发行。南方沪深300指数基金通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力争基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差不超过0.3%，年跟踪误差不超过4%。该基金将有可能成为市场上跟踪指数最精确的基金之一。交银施罗德先锋基金发行交银施罗德先锋股票基金在交行、农行、工行、建行、招行、中行及多家证券公司正式发行，该基金主要投资对象为中小型上市公司，并将通过“品质筛选、成长性评估、多元化价值评估”三个层次来对股票进行筛选。工银沪深300基金创发行新高工银沪深300指数基金于3月6日正式生效，首发规模达到36.06亿份，有效认购总户数77085户，募集规模及认购户数创近期股票型基金募集新高。银华领先策略首次分红银华领先策略基金实施成立以来的首次分红，每10份基金份额拟派发红利1元。权益登记日、除息日为3月9日，红利发放日为3月10日。嘉实超短债基金分红嘉实超短债基金进行2009年第1次分红，每10份基金份额派发现金红利0.060元，权益登记日、除息日3月4日，红利发放日3月5日。上投摩根网上开户三重惊喜上投摩根基金电子商务部推出了新一轮为期1个月的网上开户有礼活动，活动截止至2009年4月3日，将通过上投摩根基金公司网站进行。每位上投摩根基金的个人投资者均有机会参与到“开户赢大礼，三重惊喜乐翻天”的活动中来。不同的客户将分别享受到不同的获奖机会。民生加银蓝筹看重资产配置民生加银品牌蓝筹灵活配置混合型基金获准募集。该基金非常看重资产配置环节，其灵活的资产配置使得该基金能够进可攻、退可守，因而成为投资者实现投资长期稳定增值的良好选择。针对未来的操作策略，该基金将在2009年的投资过程中坚持灵活的大类资产配置方案，通过积极的仓位调整，尽可能的规避系统性风险，以创造更高的回报。相关报道：沪深300指数基金频发为下一轮牛市做准备基金公司须明确分红约定指数基金募集受到基民热捧现在不是卖出基金是时候指数基金业绩最优基金看多声音增多 三月基金还看选股能力次新偏股基金分红踊跃多只指数基金密集发行 多头行情催热指数基金