et la lire italienne, pour la meme periode et sur les memes bases. l ’ image que l ’ on en retire est fort differente. la volatilite est beaucoup plus forte. la lire connait une longue periode d ’ appreciation jusqu ’ en 1992, puis chute dans un retournement dramatique de situation, suivi d ’ une nouvelle normalisation. vous connaissez les raisons qui se trouvent en arriere - plan de ces fluctuations de la lire. elles tiennent aux situations souvent difficiles rencontrees par la politique economique italienne durant ces annees. pour l ’ economie suisse, de telles variations de cours sont extremement douloureuses. le degre de competitivite de son industrie d ’ exportation se modifie dramatiquement, et ceci dans des periodes relativement breves. il s ’ ensuivit des couts eleves d ’ ajustement au plan economique et social. la relation entre le franc et le mark et celle entre le franc et la lire revelent donc deux aspects bien differents de notre histoire financiere recente. d ’ un cote, une relative stabilite, de l ’ autre, une volatilite marquee. c ’ est dans ce domaine qu ’ un progres considerable sera realise grace a l ’ integration monetaire europeenne. avec la fixation irremediable des parites, puis l ’ introduction de l ’ euro, une seule politique monetaire sera appliquee. le continent aura gagne en homogeneite financiere. si l ’ euro disposait, demain, des memes caracteristiques que le mark allemand, la relation entre le franc suisse et les monnaies europeennes sera beaucoup plus stable que par le passe. les progres de la stabilite monetaire profiteront donc non seulement aux europeens mais aussi a ceux qui vivent a leur cote. 2. 2. 2. une integration acceleree au - del

le differentiel de taux d ’ interet avec l ’ allemagne s ’ est rapidement creuse pour atteindre deux points de pourcentage douze mois plus tard. cette correction n ’ a toutefois pas pu corriger les tendances recessives qui existaient deja chez nous et chez nos voisins europeens. comme je vous l ’ indiquais tout a l ’ heure, l ’ economie suisse entrait en recession au debut de 1993 et cette situation dura durant la majeure partie de l ’ annee. la bns aurait - elle pu assouplir sa politique plus tot? cette question a souvent ete evoquee dans le public. les jugements a posteriori sont toujours dangereux car ils se basent forcement sur une connaissance des choses qui n ’ etait pas celle des decideurs de l ’ epoque. je constate simplement que le franc etait oriente a la baisse durant les premiers mois de 1992, et que l ’ inflation se situait encore entre 4 et 5 %, aussi je comprends que la banque nationale ait considere que le moment n ’ etait pas propice a donner des signes de relachement monetaire. le risque aurait ete d ’ affaiblir le franc et de relancer une pression inflationniste qui etait encore vive a ce moment - la. une fois la politique monetaire assouplie en suisse a la moitie de l ’ annee 1992, un relachement prudent est intervenu en france et en allemagne, je dis prudent car la decrue des taux dans ces pays s ’ est toujours situee en retrait de ce qui se passait chez nous. parallelement, la croissance monetaire reprenait dans notre pays, si bien que des conditions favorables a une reprise apparaissaient progressivement. pour 1994, une croissance de l ’ ordre de 1, 5 % etait attendue par l ’