The move to a single shared platform with TARGET2, which on 19 May 2008 fully replaced the former TARGET system, will render wholesale euro payments even more integrated and efficient. Bond and equity markets also show clear signs of integration, especially the government bond markets. Progress has also been achieved in the corporate bond markets and, to a lesser extent, in equity markets. Both bond yields and equity returns are increasingly driven by common factors and the cross-border shares of bond and equity holdings have been growing to 60% and one third of total holdings, respectively. This suggests that euro area investors are progressively diversifying their portfolios on a cross-border basis. At the same time, country-specific factors still play an important role, especially in corporate bond and  1  London Economics (2002), “Quantification of the macroeconomic impact of integration of EU financial markets”, Report to the European Commission. 2  See the Report on Financial Integration in Europe at http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialintegrationineurope200804en.pdf. 2  BIS Review 86/2008  equity markets. A key obstacle to greater bond and equity market integration is the lack of a sufficiently integrated infrastructure for securities clearing and settlement in the EU. Substantial progress has also been made on the integration of banking markets, namely in the wholesale and capital market-related segments. Cross-border interbank loans have increased to almost a quarter of total interbank loans and euro area banks’ holdings of securities issued by banks in other euro area countries have almost tripled over the past decade.

Il importe que le secteur public soutienne le processus d’intégration financière, notamment à travers l’amélioration de la structure réglementaire et de surveillance au sein de l’Union européenne, la levée des obstacles dans le domaine des systèmes de compensation et de règlement-livraison de titres et le renforcement du cadre réglementaire et de l’infrastructure de marché pour les services bancaires aux particuliers. L’Europe doit aussi s’impliquer fortement dans la sauvegarde de la résilience du système financier mondial, en voie d’intégration complète. La coopération mondiale face à la correction observée récemment sur les marchés de capitaux a été efficace jusqu’à présent, mais il ne faut céder à aucun excès de confiance. De nombreux défis sont en effet encore devant nous. La mise en œuvre en temps opportun et de façon cohérente des recommandations formulées par le Forum de la stabilité financière réclamera des efforts soutenus de la part de chacun d’entre nous, à la mesure de nos responsabilités. De même, un engagement constant en faveur d’une étroite coopération transfrontière demeurera essentiel, non seulement pour surmonter les turbulences actuelles mais, plus généralement, pour assurer une stabilité financière mondiale satisfaisante dans le contexte d’un système financier international de plus en plus intégré et complexe. Le renforcement de la transparence, l’atténuation de la procyclicité du système financier, une gestion efficace des risques de liquidité et la consolidation des dispositifs institutionnels de coopération entre les différentes autorités responsables constituent les grands axes des réformes nécessaires. Je vous remercie de votre attention. I thank you for your attention. BIS Review 86/2008  7