Le lancement d’un indice de taux d’intérêt au jour le jour, l’EONIA, a déjà montré toute sa portée en donnant une représentation précise des conditions du marché monétaire dans l’ensemble de la zone euro ; il constitue un repère très utile pour les opérateurs de marché et les agents économiques ainsi que pour la BCE qui l’utilise comme référence dans une grande majorité de contrats et d’opérations. II POUR QUE LE SUCCÈS DE L’EURO SOIT COMPLET, IL FAUT RELEVER UN CERTAIN NOMBRE DE DÉFIS L’introduction de l’euro constitue en soi une réforme structurelle majeure. Mais elle ne sera couronnée de succès que si un certain nombre de conditions, notamment des réformes structurelles, sont remplies et si l’euro s’incarne dans le comportement des dirigeants du monde politique et des affaires ainsi que dans celui des entrepreneurs, des consommateurs et, par-dessus tout, de nos concitoyens. A. Pour assurer le plein succès de l’euro, les pays européens doivent remplir quatre conditions Il y a quelques années, il a fallu convaincre un grand nombre de sceptiques, tant en Europe que dans le reste du monde, que le projet de l’euro était viable. Nombreux étaient ceux qui en dénonçaient les prétendues contradictions et incohérences : par exemple, l’impossibilité de doser de manière convenable les politiques monétaire et budgétaire en l’absence d’une fédération politique ; l’impossibilité d’éviter des “ chocs asymétriques ” (c’est-à-dire des difficultés frappant l’économie d’un pays membre de l’Union et pas les autres) ; l’insuffisance de flexibilité et de mobilité réelle de la main-d’œuvre dans les pays européens, etc.

In a  downturn, more highly indebted corporates can reduce investment and employment by more than those with less debt, as we saw during the global financial crisis  (GFC). This behaviour can  amplify macroeconomic downturns, further affecting corporate resilience, and potentially also increasing losses for lenders on other forms of lending. UK corporate debt fell after the GFC, but has risen since as firms took advantage of low borrowing costs and favourable economic conditions. With UK corporates now navigating an increasingly challenging macro environment, risks to financial stability can materialise through either channel. Page 4  Chart 1: UK corporate debt to earnings has remained high since recovering from post-GFC lows Corporate debt to earnings over time (in percent) (a) (b)  (a) Sources: Association of British Insurers, Bank of England, Bayes CRE Lending Report (Bayes Business School (formerly Cass)), Deloitte, Financing & Leasing Association, firm public disclosures, Integer Advisors estimates, LCD an offering of S&P Global Market Intelligence, London Stock Exchange, ONS, Peer-to-Peer Finance Association, Eikon from Refinitiv and Bank calculations. (b) These data refer to UK PNFCs only. Earnings are defined as businesses’ aggregate gross operating surplus, adjusting for financial intermediation services indirectly measured. How resilient are UK corporates? UK firms have faced a series of shocks in the form of Covid, a sharp rise in input prices, and a rapidly tightening financial environment. And the end is not yet in sight; the MPC projects economic growth to flatline for the next couple of years.