12 In my lecture here last year, 13 I noted that it can be demanding for the political authorities to ensure price stability because low interest rates are often more popular than high interest rates. An appropriate interest rate may therefore be demanding to  8  See NOU (Official Norwegian Report) 1973:36 Om prisproblemene (On price problems). 9  For an account of economic policy in Norway in the twentieth century, see Tore Jørgen Hanisch, Espen Søilen and Gunhild J. Ecklund (1999): Norsk økonomisk politikk i det 20. århundre. Verdivalg i en åpen økonomi (Economic policy in Norway in the 20th century. Ethics in an open economy), Høyskoleforlaget. 10  See i.e., chapter 5 in the Norwegian Act on Securities Trading. 11  In Norway, the concept is also associated with Jahn Teigen’s contribution “Glasnost” in the national final of the Eurovision Song Contest 1988. 12  During the financial crisis last winter the Government wrote: “Monetary policy is the first line of defence in countering a setback in the economy”. See Report No. 37 (2008-09) to the Storting (Norwegian parliament) “Om endringer i statsbudsjettet 2009 med tiltak for arbeid (On changes in the 2009 Budget and labour measures), Ministry of Finance, p. 6. 13  The lecture entitled “On keeping promises”, remarks by Endre Stavang and Henrik Syse and Francis Sejersted’s summary of the debate have been published in Nytt Norsk Tidsskrift 1/2009. BIS Review 140/2009  3  set in government corridors.

Il importe que le secteur public soutienne le processus d’intégration financière, notamment à travers l’amélioration de la structure réglementaire et de surveillance au sein de l’Union européenne, la levée des obstacles dans le domaine des systèmes de compensation et de règlement-livraison de titres et le renforcement du cadre réglementaire et de l’infrastructure de marché pour les services bancaires aux particuliers. L’Europe doit aussi s’impliquer fortement dans la sauvegarde de la résilience du système financier mondial, en voie d’intégration complète. La coopération mondiale face à la correction observée récemment sur les marchés de capitaux a été efficace jusqu’à présent, mais il ne faut céder à aucun excès de confiance. De nombreux défis sont en effet encore devant nous. La mise en œuvre en temps opportun et de façon cohérente des recommandations formulées par le Forum de la stabilité financière réclamera des efforts soutenus de la part de chacun d’entre nous, à la mesure de nos responsabilités. De même, un engagement constant en faveur d’une étroite coopération transfrontière demeurera essentiel, non seulement pour surmonter les turbulences actuelles mais, plus généralement, pour assurer une stabilité financière mondiale satisfaisante dans le contexte d’un système financier international de plus en plus intégré et complexe. Le renforcement de la transparence, l’atténuation de la procyclicité du système financier, une gestion efficace des risques de liquidité et la consolidation des dispositifs institutionnels de coopération entre les différentes autorités responsables constituent les grands axes des réformes nécessaires. Je vous remercie de votre attention. I thank you for your attention. BIS Review 86/2008  7