Qu’il me suffise de mentionner ce dont nous sommes convenus samedi dernier : importance des “bonnes pratiques” en matière de politique sociale, renforcement de la surveillance des institutions à hauts risques, y compris les “hedge funds”, création du forum de stabilité financière, organisation de deux séminaires en mars et avril avec les pays émergents, réunion de préparation du Comité intérimaire. Je voudrais particulièrement souligner un point, à savoir les dangers spécifiques qui sont associés au “comportement moutonnier”, ce que les Américains appellent le “herd instinct” des opérateurs, investisseurs et marchés. Ce “comportement moutonnier” a caractérisé pendant les 18 derniers mois à la fois l’attitude des investisseurs vis-à-vis des économies émergentes en transition et certainement aussi les marchés des pays industrialisés eux-mêmes. Le “comportement moutonnier” pourrait être un de nos pires ennemis dans notre recherche de la stabilité financière internationale. Selon moi, un des meilleurs moyens de lutter contre ce phénomène est que chaque pays, chaque emprunteur et chaque signature accepte d’être parfaitement transparent. Seule, une transparence complète et fiable de toutes les entités, qu’elles soient publiques ou privées, permettra d’évaluer correctement les mérites de chacun des cas et de convaincre les investisseurs qu’il faut se méfier des raisonnements par analogie. “Comparaison n’est pas raison” dit justement le proverbe. Troisièmement, en ce qui concerne le niveau actuel de nos taux d’intérêt, je voudrais attirer votre attention sur le fait que, dans toutes les économies de la zone euro, les taux de marché s’établissent au niveau le plus bas observé depuis la seconde guerre mondiale.

Si les investisseurs et les emprunteurs internationaux considèrent que l’euro deviendra une monnaie stable, ils détiendront des actifs libellés en euros pour réduire au minimum les risques dans le cadre de la diversification  BIS Review 22/1999  8  internationale de leurs portefeuilles. En outre, un marché financier de l’euro large et liquide peut conduire à un usage étendu de l’euro, usage qui, en retour, pourrait faciliter son développement en tant que monnaie de facturation ou de dénomination sur les marchés des produits de base . L’euro va progressivement accroître son rôle comme monnaie internationale utilisée par le secteur privé, même si le rythme de son internationalisation peut être variable selon la fonction considérée. b) Les relations de change de la zone euro vis-à-vis des principales devises mondiales En ce qui concerne les relations de change entre l’euro et les principales devises mondiales, à savoir le dollar et le yen, je pense qu’il ne faudrait jamais oublier ceci : dans un régime de changes flottants, la stabilité du taux de change dépend des données fondamentales de l’économie. C’est pourquoi des politiques saines et avisées dans les domaines monétaire et budgétaire sont les meilleurs garants d’un fonctionnement approprié du système monétaire international. Il est encourageant, à cet égard, de noter que des deux côtés de l’Atlantique, nous partageons la même optique globale au sujet d’une monnaie qui conserve sa valeur et d’un budget tendant à être proche de l’équilibre ou en excédent.