MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN)
Pembelajaran	Teori	dan	Aplikasi	Suatu	Organisasi Pembelajaran	Teori	dan	Aplikasi	Suatu	Organisasi Dr.	Triyonowati,	M.Si
MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN): Pembelajaran Teori dan Aplikasi Suatu Organisasi
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 28 Tahun 2014 ten- tang Hak Cipta Fungsi dan sifat hak cipta Pasal 4 Hak Cipta sebagaimana dimaksud dalam Pasal 3 huruf a merupa- kan hak eksklusif yang terdiri atas hak moral dan hak ekonomi. Fungsi dan sifat hak cipta Pasal 4 Ketentuan sebagaimana dimaksud dalam Pasal 23, Pasal 24, dan Pasal 25 tidak berlaku terhadap: a. Penggunaan kutipan singkat Ciptaan dan/atau produk. Hak Terkait untuk pelaporan peristiwa aktual yang dituju- kan hanya untuk keperluan penyediaan informasi aktual; Penggandaan Ciptaan dan/atau produk Hak Terkait hanya untuk kepentingan penelitian ilmu pengetahuan; Penggandaan Ciptaan dan/atau produk Hak Terkait hanya untuk keperluan pengajaran, kecuali pertunjukan dan Fonogram yang telah dilakukan Pengumuman se- bagai bahan ajar; dan Penggunaan untuk kepentingan pendidikan dan pengem- bangan ilmu pengetahuan yang memungkin kan suatu Ciptaan dan/atau produk Hak Terkait dapat digunakan tanpa izin Pelaku Pertunjukan, Produser Fonogram, atau Lembaga Penyiaran. b. c. d. Sanksi Pelanggaran Pasal 113 1. Setiap Orang yang dengan tanpa hak melakukan pelang- garan hak ekonomi sebagaimana dimaksud dalam Pasal 9 ayat (1) huruf i untuk Penggunaan Secara Komersial dipidana dengan pidana penjara paling lama 1 (satu) ta- hun dan/atau pidana denda paling banyak Rp100.000.000 (seratus juta rupiah). Setiap Orang yang dengan tanpa hak dan/atau tanpa izin Pencipta atau pemegang Hak Cipta melakukan pelangga- ran hak ekonomi Pencipta sebagaimana dimaksud dalam Pasal 9 ayat (1) huruf c, huruf d, huruf f, dan/atau huruf h untuk Penggunaan Secara Komersial dipidana dengan pidana penjara paling lama 3 (tiga) tahun dan/atau pidana denda paling banyak Rp500.000.000,00 (lima ratus juta ru- piah). 2. ii
Dr. Triyonowati, M.Si. MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN): Pembelajaran Teori dan Aplikasi Suatu Organisasi
MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN): Pembelajaran Teori dan Aplikasi Suatu Organisasi Edisi Pertama Copyright©2022 Cetakan Pertama: November, 2022 Ukuran: 15,5cm x 23 cm; Halaman: x +149 Wawasan Ilmu.2022.0140 Penulis: Dr. Triyonowati, M.Si. Editor Cover Tata letak : Dita Yuni Setiawati : Wahyu Kurniawadi : Maulana Arifin Penerbit Wawasan Ilmu Anggota IKAPI Leler RT 002 RW 006 Desa Kaliwedi Kec. Kebasen Kab. Banyumas Jawa Tengah 53172 Email Web : : ISBN : 978-623-5493-56-5 All Right Reserved Hak Cipta pada Penulis Hak Cipta Dilindungi Undang-undang Dilarang memperbanyak sebagian atau seluruh isi buku ini dalam bentuk apapun, baik secara elektronis maupun mekanis, termasuk memfotokopi, merekam atau dengan sistem penyimpanan lainnya, tanpa izin tertulis dari penerbit. iv
KATA PENGANTAR Dengan mengucap syukur Alhamdulillahirobbil'alamin atas karunia Allah, karena atas berkat dan rahmat-Nya, saya dapat menyelesaikan buku ini. Penulisan buku ini merupakan buah karya dari pemikiran penulis yang diberi judul "Manajemen Keuangan 2 (Lanjutan)". Saya menyadari bahwa tanpa bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak sangatlah sulit bagi saya untuk menyelesaikan karya ini. Oleh karena itu, saya mengucapkan banyak terima kasih pada semua pihak yang telah membantu penyusunan buku ini. Sehingga buku ini bisa hadir dihadapan pembaca. Secara umum, buku ini membahas tentang dua kajian penting tentang nilai perusahaan food and beverage di Indonesia. Buku ini merupakan suatu antologi tulisan yang setiap babnya menjabarkan secara mendalam. Penulis menyadari bahwa buku ini masih jauh dari kesempur- naan. Oleh karena itu, kritik dan saran yang membangun sangat dibutuhkan guna penyempurnaan buku ini. Akhir kata saya ber- harap Tuhan Yang Maha Esa berkenan membalas segala kebaikan semua pihak yang telah membantu. Semoga buku ini akan memba- wa manfaat bagi pengembangan ilmu manajemen keuangan. v
DAFTAR ISI MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN) ... iv KATA PENGANTAR ... v DAFTAR ISI ... vii BAB 1 ANALISIS DALAM BERINVESTASI ... 1 Sejarah Investasi di Indonesia ... 1 A. Pengertian Investasi ... 4 B. Jenis-jenis Investasi ... 5 C. D. Resiko Investasi (resiko proyek investasi)... 9 E. Menentukan Resiko Investasi ... 10 BAB 2 KONSEP MODAL DAN HUTANG ... 17 Pengertian ... 17 A. Sumber-Sumber Modal ... 19 B. C. Pengertian Hutang ... 20 D. Hutang Jangka Menengah ... 22 Jenis Pinjaman Jangka Waktu Pendek ... 22 E. Hutang Jangka Panjang ... 24 F. Jenis Jenis Hutang Jangka Waktu Panjang ... 25 G. Perbedaan Antara Hutang Jangka Waktu Pendek H. dan Jangka Waktu Panjang ... 26 Rumus dan Cara Menghitung Utang Usaha ... 26 Ciri-Ciri Hutang ... 27 Tips Pengelolaan Hutang ... 28 I. J. K. BAB 3 PERANAN MODAL USAHA ... 29 Pengertian ... 29 A. Jenis Modal ... 31 B. C. Cara-Cara Memperoleh Modal Usaha ... 32 D. Macam-Macam Produk Pinjaman dan Pegadaian ... 34 E. Meminjam Modal dari Bank dengan Kredit Tanpa Agunan (KTA) ... 35 F. Meminjam Modal Usaha dari Perusahaan Fintech... 36 Unsur atau Komponen Pengembangan Usaha ... 47 G. vii
H. I. Strategi Pengembangan Usaha ... 48 Cara Mengembangkan Usaha ... 48 BAB 4 KONSEP BIAYA MODAL ... 51 A. Pengertian ... 51 Konsep Biaya Modal ... 52 B. C. Manfaat Menghitung Biaya Modal ... 55 Cara Menghitung Biaya Modal ... 56 D. E. Cost of Preferred Stock (Kp) ... 58 Cost of Common Stock (Ke) ... 58 F. G. Cost of Retained Earnings (Kr) ... 59 H. Weighted Average Cost of Capital (WACC) ... 60 Weighted Marginal Cost of Capital (WMCC) ... 60 I. BAB 5 STRATEGI PENGEMBANGAN USAHA ... 63 Pengembangan Usaha ... 63 A. Jenis-jenis Pengembangan Usaha ... 65 B. Strategi Pengembangan Usaha ... 66 C. Tahapan Pengembangan Usaha ... 70 D. Teknik Pengembangan Usaha ... 71 E. Jenis-Jenis Strategi Pengembangan Usaha ... 73 F. BAB 6 KONSEP STRUKTUR MODAL... 75 Pengertian ... 75 A. Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal ... 75 B. Teori Struktur Modal Perusahaan ... 77 C. Pendekatan Laba Operasi Bersih ... 81 D. Struktur Modal Optimal ... 84 E. Rasio Struktur Modal ... 86 F. BAB 7 KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL ... 89 Seluk Beluk Kebijakan Bisnis ... 89 A. Kebijakan Struktur Modal ... 91 B. C. Kebijakan Modal Usaha (Kerja)... 95 D. Metode Analisis Modal Kerja ... 97 viii
BAB 8 KEBIJAKAN DIVIDEN ORGANISASI ... 99 Pengertian ... 99 A. Teori Kebijakan Dividen ... 100 B. Jenis-jenis Dividen ... 104 C. D. Prosedur Pembayaran Dividen ... 105 E. Macam-macam Kebijakan Dividen ... 106 F. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Pembayaran Dividen... 106 BAB 9 RESTRUKTURISASI ORGANISASI ... 109 Pengertian ... 109 A. Pentingnya Restrukturisasi Organisasi ... 111 B. Struktur Organisasi ... 114 C. Restrukturisasi organisasi menuju go public ... 117 D. BAB 10 SELUK BELUK LIKUIDASI DAN KEBANGKRUTAN ORGANISASI ... 123 Pengertian ... 123 A. Jenis Likuidasi ... 125 B. Penyebab Likuidasi ... 127 C. Proses Likuidasi Perusahaan ... 128 D. Rasio Likuiditas ... 132 E. Sejarah Kasus Likuidasi di Indonesia ... 135 F. Kebangkrutan ... 137 G. Faktor Penyebab Kebangkrutan ... 138 H. Tanda atau Indikator Kebangkrutan ... 139 I. Analisis Kebangkrutan ... 140 J. DAFTAR PUSTAKA ... 145 PROFIL PENULIS ... 149 ix
BAB 1 ANALISIS DALAM BERINVESTASI Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat ; 1) Memahami dan menjelaskan proses pengambilan keputusan in- vestasi, 2) Melakukan perhitungan-perhitungan dan menjawab per- soalan yang berkaitan dengan resiko dan investasi. A. Sejarah Investasi di Indonesia Mengutip dari BEI, secara historis pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah had- ir sejak jaman kolonial Belanda tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau VOC. Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada periode 1956 - 1977 kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial ke- pada pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi pasar modal tidak dapat berjalan dengan se- harusnya. Berdirinya bursa perdagangan pasar modal di zaman tersebut sebenarnya lebih dikarenakan kebutuhan yang bersifat demand-fol- lowing. Para investor dan perantara pedagang saham merasakan perlunya suatu bursa di Jakarta untuk memudahkan transaksi karena kebutuhannya sudah sangat mendesak. Bangsa Indonesia saat itu belum mengetahui tentang bursa efek, sementara orang- orang Belanda sendiri sudah lebih dari tiga abad mengenal investa- si saham. Terdapat kesenjangan antara pengetahuan bangsa Eropa de ngan masyarakat Indonesia dari sisi lamanya waktu dalam me ngenal investasi. Indonesia baru merdeka 71 tahun, maka wajar apa- bila investasi pasar modal belum begitu memasyarakat. Keberadaan bursa efek tersebut memungkinkan para investor Belanda tersebut menanamkan dananya ke berbagai aneka saham. 1
Saat itu baru ada 30 depository receipt (seperti sertifikat) yang terdiri dari perusahaan luar,s eperti Amerika, Kanada, Belanda, Prancis dan Belgia. Indonesia belum memiliki perusahaan yang go public di zaman ini. Pada masa perang dunia pertama, Bursa Efek Jakarta ini sempat ditutup karena pemerintah kolonial terlibat di dalam perang tersebut. Kemudian setelah dibuka lagi tahun 1925, Belanda lalu membuka lagi bursa di Surabaya dan Semarang. Say- angnya, saat Jepang masuk ke Asia, khususnya ke Indonesia, pe- merntah Belanda kalah perang dan terusir dari Batavia. Bursa efek tersebut pun akhirnya berhenti kembali operasionalnya. Kali ini, durasi ketidakaktifannya cukup lama yaitu lebih dari satu dekade karena Belanda dan Jepang sama-sama terlibat di perang dunia kedua. Setelah usai perang, tahun 1952 kembali dibuka dengan memperdagangkan saham dan obligasi yang diterbitkan oleh pe- rusahaan Belanda. Kemudian untuk menghormati kedaulatan In- donesia yang sudah merdeka dan diakui secara resmi oleh Belanda di tahun 1949, maka bursa efek buatan kolonial pun akhirnya resmi dinasionalisasikan tahun 1958. Pada tahun 1977, Bursa Efek Jakarta secara resmi dibuka dan ditandatangani oleh Bapepam, sebuah Badan Pelaksana pasar Mod- al yang dibuat oleh Departemen Keuangan. Sifat awal demand-fol- lowing menjadi supply-leading. Pemerintah Republik Indonesia me ngaktifkan pasar modal pada 10 Agustus 1977. Bursa Efek diresmi- kan oleh Presiden Soeharto. Bursa Efek Jakarta berjalan di bawah Badan Pelaksana Pasar Modal (sebelum berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal, BAPEPAM). Maka, setiap 10 Agustus diperingati sebagai hari ulang tahun pasar modal Indonesia. Pe ngaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan PT Semen Cibinong yang go public sebagai emiten pertama. Beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah. Seiring dengan berkembangnya sektor swasta akibat dampak dari pertum- buhan ekonomi nasional yang positif, kapitalisasi pasar saham pun juga turut meningkat. Puncaknya adalah tahun 1990. Di tahun 1991, bursa saham yang sebelumnya dimiliki oleh pe- merintah akhirnya diswastanisasi sehingga menjadi PT. Bursa Efek Jakarta. Dampaknya, Bapepam yang tadinya pelaksana kini beru- bah menjadi pengawas. Tahun 2001 BEJ mulai memperkenalkan perdagangan jarak jauh (remote trading) agar akses pasar semakin 2
terbuka, termasuk juga kecepatan dan frekuensi perdagangannya. Lalu di tahun 2007, mulailah sejarah baru pasar modal di Indone- sia dengan bergabungnya Bursa Efek Surabaya dengan BEJ menjadi Bursa Efek Indonesia. Sebagai pasar modal di negara berkembang, BEI berhasil mendapatkan penghargaan dua kali sebagai The Best Stock Exchange of the Year in Southeast Asia". Secara umum, inflasi di Indonesia setiap tahun mengalami peningkatan. Kenaikan inflasi ini akan berdampak terhadap har- ga barang yang kalian konsumsi. Terkadang, besaran kenaikan pendapatan tidak seimbang dengan peningkatan inflasi. Di sini lah peran penting untuk melakukan investasi, dan return yang diberi- kan oleh berinvestasi di pasar modal secara rata-rata mampu men- yaingi tingkat inflasi. Karena sifatnya yang terus mengikuti inflasi, jadi bisa diperkirakan bahwa semakin lama Sobat Sikapi menanam modal, nilai saham kalian berpotensi semakin besar. Bisa dibayang- kan keuntungan yang akan kalian peroleh jika berinvestasi dalam jangka panjang. Meskipun harga instrumen investasi di pasar modal beru- bah-ubah, saham yang bagus mempunyai nilai yang terus melonjak. Paling rendah return rata-rata saham setiap tahunnya sekitar 12%. Dengan memilih saham yang tepat dan terus berinvestasi selama lebih dari 5 tahun, return yang didapat akan lebih terasa dibanding- kan dengan berinvestasi di instrumen lain. Gambar 1. Grafik Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) 1997 - 2018 Sumber: BEI, 2022. Grafik di atas menggambarkan peningkatan IHSG dari tahun 1997 hingga tahun 2018. IHSG adalah indeks saham yang terdiri 3
dari gabungan saham-saham unggulan dari berbagai sektor dan merupakan barometer kinerja pasar saham di Indonesia. Tren IHSG yang mengalami peningkatan selama periode tersebut menunjuk- kan bahwa berinvestasi dalam jangka panjang di pasar modal akan memberikan keuntungan dikemudian hari. Investasi di instrumen pasar modal seperti saham juga menawarkan passive income, yaitu pendapatan yang didapatkan seseorang tanpa perlu bekerja. Dengan tekun mencari saham yang menjanjikan kemudian menempatkan dana di saham tersebut, maka Sobat Sikapi akan mendapatkan keuntungan dari peningkatan har- ga saham (capital gain) dan pembagian dividen. Ratusan perusahaan dalam negeri milik swasta maupun milik negara di berbagai sektor terdaftar resmi di Bursa Efek Indonesia. Jadi, boleh dibilang dengan berinvestasi di pasar modal memungkinkan kita berkontribusi ter- hadap pembangunan perekonomian Indonesia. Modal yang kalian berikan akan membantu perusahaan tercatat dapat meningkatkan aktivitas bisnis mereka. Sebagai imbal baliknya, kalian akan mem- peroleh keuntungan dari pembagian hasil keuntungan yang peru- sahaan dapatkan. B. Pengertian Investasi Suatu usul investasi dikatakan mengandung resiko kalau in- vestasi tersebut mengandung kemungkinan menghasilkan arus kas senyatanya yang menyimpang dari arus kas yang diharapkan. Prob- lem yang dihadapi para pembuat keputusan atau rencana proyek yang usia ekonomisnya melebihi jangka waktu setahun atau jangka panjang adalah masalah resiko dan ketidakpastian. Ketidak pas- tian adalah kondisi yang dihadapi oleh seseorang, apabila masa yang akan datang mengandung sejumlah kemungkinan peristiwa yang akan terjadi yang tidak diketahui. Suatu kondisi yang lebih realistis yang dihadapi oleh pimpinan perusahaan adalah resiko. Jikalau dimasukan unsur resiko dalam penilaian usul investasi be- rarti diberikan kemungkinan bagi proyek investasi untuk mempu- nyai tingkat resiko yang berbeda sehingga dapat mengubah corak resiko perusahaan secara keseluruhan. Selanjutnya, kalau suatu perusahaan akan menerima proyek investasi tertentu yang men- gandung resiko yang besar, para pemodal akan menuntut imbalan yang lebih besar sebagai kompensasinya yaitu dalam bentuk ting- kat keuntungan yang diisyaratkan (required rate of return) yang lebih besar. 4
BAB 2 KONSEP MODAL DAN HUTANG Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan sumber-sumber dana jangka menengah, dan jangka panjang. A. Pengertian Memulai bisnis bukanlah hal yang mudah. Proses ini melibat- kan banyak perencanaan dan persiapan untuk mengantisipasi ma- salah yang mungkin menghadang di depan. Salah satu persiapan yang sejak jauh-jauh hari telah dipikirkan adalah modal juga me ngatur keuangan usaha dengan gunakan aplikasi pengatur keua ngan. Bagi yang mempunyai tabungan usaha, permodalan bukan menjadi masalah utama yang dihadapi. Namun, berbeda halnya dengan orang-orang yang memulai bisnis dengan dana terbatas. Untuk itu pinjaman modal usaha merupakan salah satu jalan ke luar. Baik pemerintah serta perusahaan swasta telah banyak yang memberikan dukungan kepada pengembangan bisnis di Indonesia. Yaitu dengan memberi pinjaman modal usaha. Sebagian pelaku UKM biasanya menggunakan modal usa- ha dari kantong pribadi atau modal gabungan bersama mitra pada awal mula mendirikan usaha. Pasalnya, cukup sulit memperoleh modal pinjaman dari lembaga perbankan maupun lembaga keua ngan non-bank jika Anda tak memiliki jaminan usaha sukses. Nah, bagi Anda pelaku UKM yang sudah menjalankan usaha minimal 6 bulan dan ingin menambah modal usaha untuk mengembang- kan bisnis, Anda memiliki peluang besar untuk bisa memperoleh tambahan modal. Modal usaha bisa didapat baik dari perbank- an, lembaga keuangan non-bank, maupun investor besar. Pada dasarnya, struktur permodalan atau biasa disebut capital structure merupakan komponen yang berada di sisi pasiva, yakni kewajiban dan modal atau debt and equity. Pada dasarnya, 'Modal' diartikan sebagai uang pokok yang digunakan sebagai induk untuk berniaga, melepas uang, dan se- bagainya. Secara spesifik, modal usaha merupakan dana yang ber- 17
fungsi untuk menjalankan usaha, baik memulai maupun mengem- bangkan usaha. Kebutuhan modal usaha bergantung pada skala usaha itu sendiri. Jika Anda memiliki Usaha Kecil Menengah (UKM) yang berskala kecil, maka kebutuhan modal usaha tentu kecil. Se- baliknya, jika Anda memiliki usaha skala menengah, maka besaran modal usaha pun harus disesuaikan. Modal usaha memiliki tiga bentuk berbeda, yakni modal awal pertama kali membuka usaha, modal untuk mengembangkan usaha, dan modal untuk menjalan kan usaha sehari-hari. Jika kita ibaratkan memulai usaha dengan membangun sebuah rumah, maka adanya modal menjadi bagian pondasi dari rumah yang akan dibangun. Semakin kuat pondasi yang dibuat, maka se- makin kokoh pula rumah yang dibangun. Begitu juga pengaruh modal terhadap sebuah usaha, keberadaannya menjadi pondasi awal sebuah usaha yang akan dibangun. Modal dapat digolongkan berdasarkan sumbernya, bentuknya, berdasarkan kepemilikan, serta berdasarkan sifatnya: a. Berdasar- kan sumbernya, modal dibagi menjadi dua yaitu modal sendiri dan modal asing. Modal sendiri misalnya setoran dari pemilik perusa- haan. Sementara modal asing misalnya modal yang berupa pinja- man bank. b. Berdasarkan bentuknya, modal dibagi menjadi modal konkret dan modal abstrak. Modal konkret meliputi mesin, gedung, mobil, dan peralatan. Sedangkan modal abstrak meliputi nama baik dan hak merk. c. Berdasarkan pemilikannya, modal dibagi menjadi modal individu dan modal masyarakat. Contoh dari modal indivi- du adalah rumah pribadi yang disewakan. Sedang contoh modal masyarakat yaitu rumah sakit umum milik pemerintah, jalan, jem- batan. d. Berdasarkan sifatnya modal tetap dan modal lancar. Modal tetap seperti mesin dan bangunan pabrik. Sedangkan modal lancar seperti bahan-bahan baku. Sementara itu, terdapat beberapa jenis modal yang dapat digunakan untuk kegiatan usaha. Pada dasarn- ya kebutuhan modal untuk melakukan usaha terdiri dari dua jenis yaitu: Modal investasi dan Modal kerja. Modal investasi digunakan untuk jangka panjang dan dapat di- gunakan berulang-ulang. Biasanya umurnya lebih dari satu tahun. Penggunaan utama modal investasi jangka panjang adalah untuk membeli aktiva tetap, seperti tanah, bangunan atau gedung, me- sin-mesin, peralatan, kendaraan, serta inventaris lainnya. Sedang- kan modal kerja digunakan untuk jangka pendek dan beberapa kali 18
dalam satu proses produksi. Jangka waktu modal kerja biasanya tidak lebih dari satu tahun. Modal kerja digunakan untuk keperluan membeli bahan baku, membayar gaji karyawan, dan biaya peme- liharaan serta biaya-biaya lainnya. Kebutuhan modal, baik modal investasi maupun modal kerja dapat dicari dari berbagai sumber dana yang ada, yaitu modal sendiri atau modal pinjaman (modal asing). Modal sendiri adalah modal dari pemilik usaha sedangkan modal asing adalah modal dari luar perusahaan. Penentuan struktur modal merupakan kebijakan yang diambil oleh pihak manajemen dalam rangka menemukan sumber dana sehingga dapat dipakai untuk aktivitas operasional perusahaan. Keputusan manajemen dalam pencarian sumber dana tersebut sa ngat dipicu oleh para pemilik atau pemegang saham. Memadukan sumber dana permanen yang setelah digunakan perusahaan, dima- na perusahaan berharap dapat memaksimumkan nilai perusahaan adalah tujuan dari struktur modal. setiap perusahaan dirasa sangat serius dalam memperkuat kestabilankeuangan yang dimilikinya karena pergantian dalam struktur modal dapat mengakibatkan pe- rubahan nilai perusahaan. B. Sumber-Sumber Modal Modal sendiri adalah modal yang diperoleh dari pemilik peru- sahaan dengan cara mengeluarkan saham. Saham yang dikeluarkan perusahaan dapat dilakukan secara tertutup atau terbuka. Kelebihan modal sendiri diantaranya: 1) Tidak ada biaya seperti biaya bunga atau biaya administrasi sehingga tidak menjadi beban perusahaan. 2) Tidak tergantung pada pihak lain, artinya perolehan dana diperoleh dari setoran pemilik modal. 3) Tanpa memerlukan persyaratan yang rumit dan memakan waktu yang relative lama. 4) Tidak ada keharusan pengembalian modal, artinya modal yang ditanamkan pemilik akan tertanam lama dan tidak ada masalah se- andainya pemilik modal mau mengalihkan ke pihak lain. Kekurangan modal sendiri diantaranya: 1) Jumlahnya terbatas, artinya untuk memperoleh dalam jumlah tertentu sangat tergan- tung dari pemilik dan jumlahnya relatif terbatas. 2) Perolehan dari modal sendiri dalam jumlah tertentu dan calon pemilik baru (calon pemegang saham baru) relatif lebih sulitkarena mereka akan mem- pertimbangkan kinerja dan prospek usahanya. 3) Kurang motivasi, 19
artinya pemilik usaha yang menggunakan modal sendiri motivasi usahanya lebih rendah dibandingkan dengan menggunakan modal asing. Modal asing atau modal pinjaman adalah modal yang diperoleh dari pihak luar perusahaan dan biasanya diperoleh dari pinjaman. Penggunaan modal pinjaman untuk membiayai suatu usaha akan menimbulkan beban biaya bunga, biaya administrasi, serta biaya provisi dan komisi yang besarnya relatif. Kelebihan modal pinjaman diantaranya: 1) Jumlahnya tidak terbatas, artinya perusahaan dapat mengajukan modal pinjaman ke berbagai sumber. Selama dana yang diajukan perusahaan layak, perolehan dana tidak terlalu sulit. Banyak pihak berusahamenawarkan dananya ke perusahaan yang dinilai memiliki prospek cerah. 2) Motivasi usaha tinggi. Hal ini disebabkan adanya beban bagi perusahaan untuk mengembalikan pinjaman. Selain itu, perusahaan juga berusaha menjaga image dan kepercayaan perusahaan yang memberi pinjaman agar tidak terce- mar. Kekurangan modal pinjaman diantaranya: 1) Dikenakan ber bagai biaya seperti bunga dan biaya administrasi. Pinjaman yang diperoleh dari lembaga lain sudah pasti disertai berbagai kewa- jiban untuk membayar jasa, seperti bunga, biaya administrasi, biaya provisi dan komisi, materai, dan asuransi. 2) Harus dikembalikan. Modal asing wajib dikembalikan dalam jangka waktu yang telah disepakati. Hal ini bagi perusahaan yang sedang mengalami likuid- itas merupakan beban yang harus ditanggung. 3) Beban moral. Pe- rusahaan yang mengalami kegagalan atau masalah yang mengaki- batkan kerugian akan berdampak terhadap pinjaman sehingga akan menjadi beban moral atas utang yang belum atau akan dibayar. C. Pengertian Hutang Istilah utang piutang sudah tidak asing lagi di dunia bisnis. Jenis utang pun sebenarnya sangat beragam, salah satunya adalah utang usaha. Secara umum, utang usaha adalah utang yang digu- nakan untuk keperluan persediaan bisnis. Utang usaha sebaiknya dilunasi sebelum atau tepat tanggal jatuh tempo agar prestasi peru- sahaan tidak menurun. Utang usaha adalah salah satu akun penting pada laporan keuangan. Ketika utang usaha meningkat dalam peri- ode tertentu, artinya perusahaan melakukan lebih banyak pembeli- an barang maupun jasa dengan cara berhutang, bukan secara tunai. 20
Sebenarnya mengapa perusahaan tidak langsung membayar lunas utang tersebut, sehingga pada laporan keuangan nilai utang bisa di-nol kan ? Tentunya untuk menjaga pengeluaran yang ber- lebihan, serta memanfaatkan fasilitas utang yang diberikan oleh pi- hak lain. Untuk mengatur pembayaran agar tidak serentak, maka muncullah jenis utang berdasarkan waktunya, yaitu utang jangka panjang dan utang jangka pendek. Utang diperlukan bila kebutuhan meningkat tapi pendapatan terbatas. Ada jenis-jenis utang yang dapat dipilih sesuai keunggu- lannya. Setiap tahun, kebutuhan individu terus meningkat. Namun, peningkatan kebutuhan terkadang tidak diiringi pendapatan atau gaji yang sebanding. Agar kebutuhan tetap terpenuhi, sebagian orang memilih berutang. Utang adalah bentuk pinjaman kepada in- dividu atau lembaga. Jenis utang beraneka ragam. Mulai dari utang bentuk tunai hingga surat berharga. Biasanya masyarakat berutang untuk membeli rumah, mobil, atau mengembangkan usaha. Pengertian utang adalah suatu pinjaman dana baik bentuk tunai atau surat berharga yang digunakan untuk membeli barang atau jasa sebagai pemenuhan kebutuhan, di mana pinjaman harus dikembalikan dalam jangka waktu tertentu. Orang yang memiliki hutang atau utang berkewajiban untuk mengembalikan pinjaman baik dibayarkan secara lunas atau mengangsur. Besaran utang atau hutang tergantung dari masing-masing kebutuhan individu atau perusahaan. Jenis utang yang timbul atas pengelolaan keuangan terdiri dari utang produktif dan utang konsumtif. 1. Utang produktif Utang jenis ini bertujuan untuk mendapatkan manfaat ke uangan dengan berhutang. Contohnya utang produktif dimanfaat- kan untuk investasi, modal kerja, modal usaha, membeli rumah un- tuk disewakan kembali, atau membeli kendaraan agar bisa dipakai untuk membantu aktivitas pekerjaan. Dari utang yang dipakai un- tuk pengembangan bisnis, pengusaha bisa memperoleh pendapa- tan dan keuntungan. Nah, keuntungan itu dapat digunakan untuk membayar cicilan atau melunasi utang. 2. Utang konsumtif Sesuai dengan namanya, utang konsumtif adalah pinjaman yang digunakan untuk kebutuhan konsumsi yang sifatnya tidak 21
mendesak atau tidak terlalu penting. Karena itu, jenis utang ini ti- dak memiliki dampak positif dan justru bisa menambah masalah finansial Anda. Barang-barang konsumsi yang dibeli dengan ber- hutang akan mengalami penyusutan nilai atau harga. Sehingga jika dijual kembali, harga barang-barang tersebut akan turun drastis harganya dari harga beli. Berdasarkan waktu pelunasannya, jenis jenis utang terbagi menjadi tiga yaitu utang jangka pendek, menengah, dan panjang. D. Hutang Jangka Menengah Hutang jangka pendek adalah segala pembiayaan yang akan dibayar kembali dalam 12 bulan berjalan. Jika Anda memasukkan pinjaman dalam perkiraan Anda yang akan berlangsung selama 12 bulan atau kurang, seluruh pinjaman adalah hutang jangka pendek. Sebaliknya, jika Anda memasukkan pinjaman yang akan dibayar kembali selama beberapa tahun, maka bagian yang akan Anda ba- yar kembali dalam 12 bulan saat ini adalah hutang jangka pendek. Penggunaan hal semacam itu memang telah disepakati secara bersa- ma antara kedua belah pihak guna menyelesaikan hutang. Jika yang mengajukan hutang tidak dapat mengembalikan hutangnya, maka langkah penyelesaian selanjutnya adalah dengan pemotongan hasil sementara si investor atau berupa kebijakan dividen. Melihat kebijakan dividen seperti , nyatanya hingga saat ini situasi tersebut jarang terjadi dalam penggunaan hutang jangka pendek. Bagi yang melakukan peminjaman tentunya sudah men- getahui besaran nya dan memperhitungkan waktu pelunasan huta ngnya. Ciri-ciri utang jangka menengah antara lain: Waktu pelunasan pinjaman antara 5 sampai 10 tahun. Nominal utang tidak terlalu besar tetapi juga tidak terlalu kecil. Adanya suku bunga dalam pinjaman. Ada pihak lembaga keuangan yang meminta jaminan atau ti- dak tergantung dari besaran dan ketentuan yang berlaku. E. Jenis Pinjaman Jangka Waktu Pendek Selanjutnya adalah jenis hutang jangka waktu pendek. Hutang jenis ini merupakan salah satu hutang yang bisa didapatkan dan pelunasannya bisa dalam kurun waktu kurang dari satu tahun. Didalamnya terdapat beberapa jenis dari hutang piutang tersebut. 22
Berikut merupakan jenis hutang dalam jangka waktu pendek. 1) Hutang Dagang Dalam hal ini jenis pinjaman yang satu ini merupakan salah satu pinjaman dimana pelunasannya dalam waktu singkat. Jenis hutang yang satu ini terjadi jika sebuah perusahaan atau seseorang melakukan pinjaman atau kredit guna mendapatkan sebuah barang tertentu. 2) Utang Wesel Selanjutnya adalah hutang atau pinjaman wesel. Jenis pinjaman yang satu ini adalah sebuah pinjaman yang terjadi atau dilakukan oleh seseorang yang menggunakan sebuah bukti secara tertulis. Di Dalam surat tersebut tidak diperlukan syarat serta jaminan yang akan digunakan. 3) Dividen Jenis hutang jangka waktu pendek yang satu ini merupakan hutang yang akan diberikan untuk investor. Investor tersebut me rupakan seseorang yang dananya dihutangi untuk keperluan peng- gunaan suatu perusahaan. Sistem pembayaran nya nantinya berupa pembagian dana. 4) Pendapatan Diterima di Muka Jenis hutang piutang yang satu ini adalah jenis hutang yang pada saat pembayaran merupakan salah satu jenis hutang yang di- mana pendapatannya akan didapatkan terlebih dahulu. Nantinya pemilik usaha belum didapatkan pada saat produk maupun jasanya belum diberikan kepada konsumen ataupun pelanggan. 5) Hutang Biaya Selanjutnya adalah hutang biaya, jenis hutang yang satu ini merupakan salah satu jenis hutang yang dilakukan atau terjadi saat seorang pemilik usaha mencatatkan nya kedalam beban pengelu- aran. Pembayaran hutang ini dilakukan saat hutang tersebut memi- liki waktu jatuh tempo yang masih jauh. Utang jangka pendek dapat dikenali dengan ciri-ciri berikut ini:
Jatuh temponya dibawah 1 tahun. 23
BAB 3 PERANAN MODAL USAHA Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan peranan modal untuk pengembangan usaha. A. Pengertian Pada dasarnya manajemen keuangan adalah suatu kegiatan yang didalamnya melibatkan suatu perencanaan, penganggaran dana, pemeriksaan, pengelolaan, pengendalian, pencarian dan penyimpanan dana yang dimiliki oleh suatu organisasi atau suatu perusahaan. Dalam suatu perusahaan, adanya manajemen keua ngan sangatlah penting. Karena manajemen keuangan mengatur aktivitas atau kegiatan perusahaan yang berhubungan dengan cara memperoleh pendanaan untuk modal kerja perusahaan setelah itu penggunaan dan pengalokasian dana tersebut, serta mengelola aset yang dimiliki oleh perusahaan agar tujuan perusahaan dapat terca- pai secara maksimal. Saat menentukan keputusan untuk mendapatkan investasi atau pendanaan, manajemen keuangan diperlukan untuk mengevalua- si risiko, menghitung biaya modal yang diterima perusahaan, dan memperkirakan keuntungan apa saja yang akan diperoleh oleh pe- rusahaan setelah investasi diterima. Selain itu, manajemen keuan- gan juga diperlukan untuk menghitung penganggaran modal yang sesuai dengan kebutuhan alokasi dana dan operasional perusahaan agar investasi bisa menghasilkan banyak keuntungan di masa de- pan. Penganggaran modal juga termasuk kegiatan perhitungan aset yang dimiliki oleh perusahaan. Aktivitas yang dilakukan oleh ma- najemen keuangan dalam menentukan keputusan investasi perusa- haan merupakan keputusan penting yang akan menentukan masa depan perusahaan. Rasanya semua orang memahami pengertian modal begitu pula soal pentingnya sebagai fondasi dalam memu- lai usaha. Meskipun saat ini banyak usaha yang bisa dimulai den- gan modal yang minim namun tak bisa dipungkiri jika keberadaan modal akan sangat berpengaruh. Untuk lebih lengkapnya, yuk kita 29
ulas lebih jauh manfaat modal bagi usaha yang kamu rintis. Pengertian modal menurut Kamus Besar Bahasa Indone- sia (KBBI) adalah uang yang dipakai sebagai pokok (induk) untuk berdagang, melepas uang, dan sebagainya; harta benda (uang, ba- rang, dan sebagainya) yang dapat dipergunakan untuk menghasil- kan sesuatu yang menambah kekayaan dan sebagainya; barang yang digunakan sebagai dasar atau bekal untuk bekerja. Pemaknaan ini merupakan gambaran tepat akan modal yang memiliki fungsi penting bagi mulai dan jalannya sebuah usaha. Modal baik dalam bentuk uang maupun hal lainnya merupakan bahan bakar bagi pengusaha untuk menjalankan usahanya. Banyak yang kerap salah mengartikan jika modal hanya penting bagi usaha dalam skala be- sar. Namun sebenarnya usaha kecil-kecilan juga perlu modal yang layak agar bisa berkembang. Modal adalah dasar perusahaan untuk berkembang sehingga pastikan keberadaanya kuat menopang per- formanya di masa depan. Pengembangan adalah upaya yang dilakukan oleh pemerin- tah, pemerintah daerah, dunia usaha, dan masyarakat untuk mem- berdayakan usaha mikro, kecil, dan menengah melalui pemberian fasilitas, bimbingan, pendampingan dan bantuan perkuatan untuk menumbuhkan dan meningkatkan kemampuan dan daya saing usaha mikro, kecil, dan menengah. Usaha kecil adalah kegiatan ekonomi yang mempunyai kriteria kekayaan bersih atau penjualan tahunan yang berbeda dengan usaha menengah, dimana kekayaan bersih atau penj ualan tahunan usaha kecil lebih daripada kekayaan bersih dan hasil penjualan tahunan usaha menengah. Usaha kecil adalah usaha ekonomi produktif yang berdiri sendiri, yang dilaku- kan oleh orang perorangan atau badan usaha yang bukan merupa- kan anak perusahaan atau bukan cabang perusahaan yang dimi- liki, dikuasai, atau menjadi bagian baik langsung maupun tidak langsung dari usaha menengah atau usaha besar yang memenuhi kriteria usaha kecil sebagaimana dimaksud dalam UU No.20 Tahun 2008 tentang usaha kecil dan UU No. 21 Tahun 2008. Berdasarkan UU No. 9 Tahun 1995 tentang usaha kecil adalah kegiatan ekonomi rakyat yang berskala kecil dan memenuhi kriteria kekayaan bersih atau hasil penjualan tahunan serta kepemilikan se- bagaimana diatur dalam undang-undang. Dalam rangka mengem- bangkan dan memberdayakan peran BMT/UJKS, usaha kecil me- nengah dalam perekonomian nasional, pemerintah bersama dengan 30
perbankan selama ini telah menempuh beberapa strategi dan kebi- jakan sebagai berikut: 1) Menetapkan batas minimum pemberian kredit kepada usaha kecil sebesar 20% dari seluruh kredit bagi semua bank. 2) Pemberian bantuan teknis melalui proyek khusus. Pengertian pengembangan usaha ialah peran dan cara siste- matis untuk mempersiapkan kemungkinan pertumbuhan yang potensial, bantuan dan juga pengawasan terhadap penerapan pe- luang pengembangan usaha namun tidak mencangkup keputusan mengenai strategi dan pelaksanaan kesempatan pengembangan usaha. Pengembangan usaha yaitu semua usaha dalam membenahi implementasi kerja baik sekarang ataupun kemudian hari dengan cara menyampaikan informasi yang dapat mempengaruhi sikap juga kemampuan. Pengembangan sebuah usaha merupakan tanggung jawab par pengusaha yang memerlukan pandangan yang maju, dukungan dan juga daya cipta. Umumnya, dalam mengembangkan usahanya para pengusaha dituntut untuk bisa melihat peluang yang orang lain tak bisa melihatnya, tak bisa mengambil peluang, mengawa- li dan menjalankan usahanya dengan baik. Dengan melakukan pengembangan usaha maka seorang pelaku usaha akan menger- ahkan seluruh pikiran dan juga tenaga untuk bisa memperbaiki ki nerja mereka dengan cara melakukan perluasan dan meningkatkan mutu dan jumlah produksi. B. Jenis Modal Jenis modal sendiri bisa dikategorikan dari berbagai tipe. Na- mun salah satu yang paling utama adalah sumber permodalan itu sendiri. Pembedaan ini yaitu modal internal dan modal eksternal. a. a.	Modal Internal Sumber modal internal merupakan modal yang didapatkan dari perusahaan itu sendiri biasanya dari hasil penjualan. Mo dal internal sulit digunakan untuk mengembangkan bisnis karena sifatnya yang terbatas dan sulit mengalami peningka- tan signifikan. 31
b.	Modal Eksternal b. Sumber modal eksternal adalah modal yang berasal dari luar perusahaan atau dana yang diperoleh dari para kreditur atau- pun dari pemegang saham yang dapat ambil bagian dalam pe- rusahaan. Adanya keterbatasan pada modal internal, se hingga perlu adanya modal eksternal yang bisa didapatkan dari luar dan sifatnya tidak terbatas. Modal eksternal ini umumnya didapatkan dari pinjaman bank, koperasi atau sumber mod- al lainnya. Modal eksternal juga bisa didapatkan dari investor yang menanamkan modalnya kepada perusahaan untuk mem- bantu pengembangan perusahaan. Biasanya penambahan mod- al ekstrenal ini dilakukan dengan menilai permintaan pa sar akan produk atau jasa perusahaan tersebut. C. Cara-Cara Memperoleh Modal Usaha Bagaimana cara mencari modal usaha tanpa hutang? Sebe- narnya, salah satu cara paling umum adalah dengan menggunakan tabungan pribadi. Namun, cara ini juga tidak serta merta dapat digunakan oleh semua kalangan karena kerap kali ditemukannya kendala akibat jumlah dana di tabungan yang kurang memadai. Belum lagi jika sebenarnya tabungan maupun dana yang disisih- kan sudah ditujukan sebagai dana pensiun, dana pendidikan, dana untuk membayar premi dan polis asuransi, maupun untuk membeli kebutuhan mendesak lainnya. Namun, kamu tidak perlu khawatir jika cara pertama ini tidak bisa kamu lakukan karena masih ada cara cari modal usaha selanjutnya yang bisa kamu jadikan opsi. Tidak ingin menjual aset milikmu untuk berbisnis? Nah, cara mencari modal usaha untuk bisnis yang paling bisa kamu laku- kan adalah menggadaikan aset yang kamu punya saat ini. Dengan menggadaikan barang-barang berharga milikmu, maka secara cepat bisa mendapatkan uang tunai namun tidak kehilangan aset yang kamu miliki. Umumnya, pegadaian menerima aset pribadi berupa barang elektronik surat tanah, perhiasan emas, BPKB, dan lainnya sesuai dengan ketentuan dan nilai yang berlaku. Selain Pegadaian dari pemerintah, saat ini banyak lembaga penyedia modal usaha yang bisa kamu pilih dengan kebijakan masing-masing. Besaran pinjaman pun bisa disesuaikan hingga Rp1 miliar dan tenor yang bisa diperpanjang. 32
Jenis Gadai Namun, tentu saja syarat mendapatkan modal usaha kecil dari pegadaian ini harus memiliki aset pribadi terlebih dahulu. Jika kamu berminat dengan mendapatkan pinjaman modal usaha tanpa hutang dengan cara menggadaikan aset ini, pahami jenis Pegadaian berikut ini. a. a.	Gadai Konvensional Jenis pegadaian konvensional ini memberikan pinjaman den- gan jaminan barang serta tambahan bunga pinjaman yang telah ditentukan. Cara ini cukup sederhana dan terbilang mudah na- mun ada bunga yang harus dibayarkan selain besaran pinjaman pokok. b. b.	Gadai Syariah Bagi umat muslim, pegadaian syariah merupakan cara yang terbilang aman dan sesuai dengan ketentuan agama karena ti- dak ada bunga yang dibebankan. Dengan kata lain, gadai sya- riah bisa dijadikan opsi cara mendapatkan modal usaha yang halal. Ada dua akad yang bisa dipilih oleh konsumen, yaitu akad rahn, dan akad ijarah. Pegadaian syariah tidak membebankan bunga dalam penem- busan barang gadai, namun dikenakan biaya pemeliharaan barang gadai. Jika kamu tidak bisa membayar pinjaman, maka barang yang digadai akan dijual untuk menutupi pinjaman serta jika ada sisa penjualan akan diberikan kepada pemilik barang. Untuk bisa mendapatkan modal usaha dengan cara dari Pega- daian ini, ikuti beberapa syarat dan ketentuan berikut ini: Melampirkan fotokopi KTP atau kartu identitas resmi lainnya •	Memiliki barang jaminan dengan kondisi baik •	•	Nominal pinjaman ditentukan oleh pihak pegadaian sesuai Surat-surat lengkap dari barang yang dijaminkan dengan nilai barang yang dijaminkan. Pinjaman harus dikembalikan sesuai dengan tenor yang telah disepakati Barang pinjaman dikembalikan setelah pinjaman dikembalikan
•	Menandatangani surat perjanjian pinjaman
• Pihak pegadaian berkewajiban memelihara barang jaminan dan tidak boleh mendapatkan manfaat dari barang yang diga
- 33
daikan Barang yang digadai bukan barang curian atau terlarang. D. Macam-Macam Produk Pinjaman dan Pegadaian Pegadaian resmi dari pemerintah adalah BUMN yang selalu be- rusaha memberikan keringanan bagi masyarakat untuk mendapat- kan modal usaha. Beberapa produk kredit dengan angsuran bulanan kecil pun disiapkan untuk mendukung Usaha Kecil dan Menengah untuk meningkatkan usahanya lewat pegadaian. Ada beberapa con- toh produk pinjaman modal usaha dari pegadaian yang bisa kamu ajukan sesuai kebutuhan seperti berikut ini. a. KRASIDA (Kredit Angsuran dengan Sistem Gadai) Skema ini hanya membutuhkan fotokopi KTP dan KK, serta menyerahkan jaminan atau agunan seperti emas atau kenda- raan bermotor yang dilengkapi dengan BPKB asli, fotokopi STNK dan faktur penjualan. KRASIDA memberikan pinjaman mulai Rp1 juta- Rp250 juta tergantung nilai agunan dalam jang- ka waktu 6,12,24, dan 36 bulan serta besaran suku bunga mulai 1,25% per bulan. b. KREASI (Kredit Angsuran Sistem Fidusia) Skema pinjaman untuk modal usaha dari pegadaian ini dipe- runtukkan bagi usaha yang lulus kriteria kelayakan dan sudah berjalan minimal 1 tahun. Siapkan fotokopi KTP, KK dan surat nikah, serta dokumen kepemilikan kendaraan bermotor yang akan dijadikan barang agunan. Kamu bisa mendapatkan besa- ran modal usaha mulai dari Rp1 juta-Rp200 juta dengan jangka waktu 12, 18, 24, dan 32 bulan. c. KREASI FLEKSI Skema pegadaian selanjutnya yang bisa dimanfaatkan bagi kamu yang ingin mencari pinjaman modal usaha dengan mu- dah adalah KREASI FLEKSI yang dikhususkan untuk petani dan non petani. Jaminan yang bisa disiapkan adalah emas, alat produksi, atau kendaraan bermotor dengan kelengkapan surat yang diperlukan. Besaran pinjaman yang bisa diajukan mulai dari Rp1 juta- Rp400 juta dalam waktu 3-6 bulan dengan suku bunga 5,5%-11,30%. 34
E. Meminjam Modal dari Bank dengan Kredit Tanpa Agunan (KTA) Bank merupakan lembaga penyedia modal usaha yang paling mudah ditemui. Ada banyak pilihan bank dengan syarat bervaria- si dan skema yang bisa disesuaikan dengan kebutuhanmu sebagai cara dapat modal usaha. Berbeda dengan pegadaian yang harus menjaminkan aset, pinjaman modal usaha pada bank memung kinkan untuk meminjam modal tanpa ada jaminan barang berharga apapun. Cara meminjam dari Bank adalah dengan memilih produk Kredit Tanpa Agunan (KTA). Namun perlu diketahui, biasanya modal usaha yang dipin- jamkan hanya untuk usaha yang sudah berjalan dan terverifikasi sebagai usaha yang sehat. Umumnya, bank menyediakan kredit multiguna yang memberikan jaminan meski usaha kamu terlihat sanggup untuk melakukan pembayaran. Namun, cara ini sebenar nya tidak terbatas pada badan usaha saja karena beberapa bank juga membuka kesempatan bagi individu yang sedang cari modal usaha perorangan dari bank pula. Perlu dicatat, jika kamu tertarik menggunakan layanan KTA, kamu juga harus teliti untuk mengetahui berapa besaran suku bun- ga yang diberikan. Pasalnya, apabila kamu memilih Kredit Tanpa Agunan dengan suku bunga yang sangat tinggi, hal ini justru akan mempersulit kamu saat proses pembayaran. Terlebih, layanan ini umumnya hanya akan memberikan pinjaman bagi para nasabah yang sudah memiliki rekening di bank tersebut secara aktif. Jika kamu tertarik untuk melakukan pinjaman modal usaha di bank, beberapa syarat yang harus kamu siapkan terlebih dahu- lu adalah menyiapkan fotokopi surat nikah, kartu keluarga dan buku tabungan 3 bulan terakhir. Sedangkan untuk syarat lain yang lebih spesifik, disesuaikan dengan profesi kamu saat ini misalnya: Persyaratan khusus untuk pegawai negeri atau pekerja swasta: 1)	Fotokopi kartu pegawai, tabungan/asuransi pensiun 2)	Slip gaji dan surat keterangan bekerja 3)	Fotokopi SK CPNS 4)	Fotokopi SK PNS 5)	Fotokopi SK kenaikan pangkat 6)	Fotokopi SK kenaikan gaji terakhir 7)	Daftar gaji kolektif 35
8)	Surat keterangan perincian penghasilan Sedangkan untuk wirausaha, syarat yang harus dipenuhi ada- lah: 1)	Fotokopi rekening korang 3-6 bulan terakhir 2)	Data keungan seperti neraca keuangan, laporan laba-rugi, catatan penjualan, dan pembukuan lain yang berkaitan dengan usaha Syarat Persetujuan Pinjaman dari Bank Selain melakukan BI checking, untuk memastikan apakah kamu berhak mendapatkan modal usaha atau tidak, maka pihak bank juga harus melakukan penilaian dengan prinsip 5C, yaitu: 1)	Character: menilai kepribadian calon peminjam apakah bisa dipercaya atau tidak dalam menjalani kerja sama 2)	Capacity: menilai kemampuan calon peminjam dalam menge- lola keuangan 3)	Capital: Menilai aset dan kekayaan yang dimiliki dari laporan tahunan 4)	Collateral: Menilai apakah ada aset yang bisa disita jika calon peminjam gagal dalam memenuhi kewajibannya 5) Condition: Menilai faktor luar bank dan calon peminjam seperti kondisi perekonomian di tempat perjanjian dilakukan Jadi, apakah kamu tertarik mencoba cara mendapatkan modal usaha ini? Sambil membuka bisnis atau usaha, pastikan juga kamu memiliki perlindungan dengan memiliki asuransi. Pasalnya, asur- ansi dapat menjadi jaring pengaman bagi kondisi finansialmu saat terjadi berbagai risiko. Hal ini tentunya akan sangat membantu kea- manan dan kenyamananmu, sehingga kamu bisa lebih fokus dalam berbisnis. F. Meminjam Modal Usaha dari Perusahaan Fintech Seiring berkembangnya teknologi internet dan aplikasi telepon pintar, maka banyak perusahaan online yang menyediakan jasa pin- jaman online berbasis peer to peer landing. Dari mana modal usaha dapat diperoleh melalui P2P lending ini? Secara sederhana, pinja- man peer to peer lending ini adalah metode peminjaman uang kepa- da individu/bisnis dan juga berlaku sebaliknya, orang bisa menga- jukan pinjaman untuk keperluan bisnis. Jadi, secara tidak langsung perusahaan fintech ini akan menghubungkan pemberi pinjaman 36
dengan peminjam secara online melalui aplikasi. Dalam aplikasi fintech, setiap orang yang telah membuat akun online bisa memberikan pinjaman atau mengajukan pinjaman un- tuk berbagai kepentingan tanpa menggunakan jasa dari lembaga keuangan yang sah sebagai perantara. Cara Kerja Bagaimana cara mendapatkan modal usaha melalui P2P lend- ing? Untuk mengajukan pinjaman dalam perusahaan peer to peer lending ini, kamu cukup mengunggah sejumlah dokumen priba- di yang dijadikan syarat untuk memohon pinjaman. Jika diteri- ma, maka kamu bisa mengajukan pinjaman dengan jumlah yang ditentukan dan akan dipublikasikan kepada peminjam dana den- gan besaran bunga pinjaman yang telah disepakati. Jika pendana berkenan memberikan pinjaman, maka secara cepat proses pemin- jaman modal usaha ini bisa segera diproses dan kamu bisa langsung mendapatkan pencairan. Kelebihan Peminjaman Modal Usaha dari Perusahaan Fintech Berikut ini adalah beberapa kelebihan peminjaman modal usa- ha dari perusahaan fintech. a. Suku bunga lebih rendah Jika dibandingkan dengan bank konvensional, suku bunga pinjamannya tergolong lebih rendah. Pada bank konvension- al, bunga yang ditetapkan berkisar antara 12-20%. Sedangkan pada pinjaman online P2P, bunga yang ditetapkan hanya 0,75% perbulan. b. Proses pencairan cepat Proses pinjaman modal usaha dari perusahaan fintech ter- golong cepat, jika pengajuan yang kamu lakukan disetujui. Hanya dengan menggunakan telepon pintar, pengajuan dan pencairan bisa dilakukan secara online tanpa pemberkasan berlebihan dan syarat yang ribet. c. Jumlah pinjaman besar Jika dibandingkan dengan pengajuan ke bank atau lembaga lainnya, pinjaman modal usaha dari perusahaan fintech ter- 37
bi lang besar. Proses pengajuan modal usaha bisa mencapai angka yang besar tergantung dengan kepercayaan para pen- dana untuk meminjamkan dananya. Mendapatkan Modal Usaha dari Koperasi Bisa dibilang, koperasi adalah lembaga simpan pinjam yang cukup familiar bagi masyarakat Indonesia terutama di wilayah pedesaan. Pinjaman modal usaha kecil sering dilakukan melalui koperasi dengan syarat utama adalah menjadi anggota koperasi ter- lebih dahulu. Apalagi koperasi dijalankan atas dasar kekeluargaan dan mengutamakan kepentingan bersama. Untuk cara mendapat- kan modal usaha dari koperasi, kamu bisa mendaftar jadi anggota yang pengurusannya cukup mudah. Modal Usaha dari Pemerintah (KUR atau Kredit Usaha Rakyat) Program yang dicanangkan oleh pemerintah ini disambut baik oleh penggiat Usaha Mikro Kecil Menengah dan Koperasi (UM- KMK) dan juga calon pengusaha yang ingin mendapatkan modal usaha tanpa hutang. Ada beberapa macam bentuk usaha dari KUR yang mencakup bidang pertaninan, perikanan, kehutanan, dan juga usaha lainnya. Tujuan dari program KUR atau Kredit Usaha Rakyat ini ada- lah untuk menciptakan lapangan pekerjaan dan memberantas ke- miskinan. Diharapkan, cara mendapatkan modal usaha dari peme rintah tanpa jaminan ini bisa mendongkrak perekonomian di sektor usaha kecil dan pembukaan lapangan kerja. Bahkan, langkah ini juga bisa dijadikan sebagai cara mendapatkan modal usaha untuk mahasiswa yang tengah merintis sebagai enterpreneur. Syarat KUR Jika kamu tertarik untuk mengajukan cara mendapatkan mo dal usaha dari pemerintah melalui program KUR ini, maka bebera- pa syarat di bawah ini patut diperhatikan. 1)	Usaha yang dimiliki adalah usaha produktif yang mampu men- dorong peningkatan aktifitas dan atau kreatifitas di daerah ter- tinggal 2)	Menyiapkan berkas yang diperlukan sebagai legalitas dari identitas pemilik dan juga legalitas usaha yang dirintis 3)	Menyiapkan syarat dari bank, karena setiap bank memiliki 38
syarat yang berbeda-beda Setelah semua berkas diberikan maka pihak bank akan melaku- kan survey dari usaha yang kamu miliki. Dari sini bank akan me- nentukan kelayakan pembiayaan modal usaha disetujui atau tidak. Kelebihan KUR Ada beberapa keuntungan dari cara mendapatkan bantuan modal usaha dari dinas sosial atau pemerintah melalui program KUR ini, antara lain: a. Bunga Cenderung Kecil Dengan pinjaman modal melalui pro- gram KUR ini, bunga yang ditetapkan sangat kecil dibanding- kan dengan bunga dari pinjaman bank biasa. b. Tidak Ada Agunan Kamu tidak membutuhkan agunan untuk pinjaman modal usaha di bawah Rp25 juta. Namun ada baikn- ya syarat ini dikonfirmasi pada bank tempat kamu mengajukan pinjaman. Kekurangan KUR Dikarenakan banyak sekali pengusaha yang mengajukan pinja- man modal usaha untuk yang baru mulai berbisnis melalui program KUR ini, maka pihak terkait sangat ketat dalam menentukan mana pengajuan yang bisa diterima. Biasanya usaha yang telah berjalan lebih dari setahun akan diprioritaskan dibandingkan dengan usaha yang baru dirintis. Program KUR Ada banyak bank yang memberikan kemudahan untuk pe ngajuan KUR ini. Berikut ini adalah beberapa program KUR yang bisa kamu jadikan pilihan pinjaman modal usaha awal dan dajukan sesuai dengan syarat dan ketentuan yang sesuai dengan kebutuhan saat ini. a. KUR Mikro Untuk KUR Mikro yang disiapkan oleh BRI, besaran pinjaman maksimal Rp25 juta dengan tenor 3 tahun untuk kredit modal kerja, dan 5 tahun untuk kredit investasi, dan besaran suku bunga 7% per tahun. Adapun syarat yang harus dipenuhi adalah: 39
BAB 4 KONSEP BIAYA MODAL Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan biaya modal di suatu usaha. A. Pengertian Apa itu biaya modal dan bagaimana perhitungannya ? cost of capital adalah biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk mendapatkan pendanaan. Ada dua sumber pendanaan perusahaan, yaitu ekuitas (equity) dan utang jangka panjang (debt). Jadi, biaya modal adalah gabungan antara cost of equity dan cost of debt. Terb- agi atas dua jenis, yaitu secara individu dan secara keseluruhan. Secara individu, ada biaya modal utang perniagaan, utang wesel, utang jangka pendek, biaya modal laba ditahan, dan sebagainya. Sementara itu, secara keseluruhan, ada biaya dari rata-rata tertim- bang dibeberapa sumber modal yang digunakan. Ini juga disebut sebagai Weighted Average Cost of Capital (WACC). Konsep biaya-biaya untuk menggunakan modal (cost os capital concep) dimaksudkan untuk menentukan berapa besar biaya rill dari masing-masing sumber dana yang dipakai dalam berinvestasi. Kita perlu menentukan biaya penggunaan modal rata-rata dari keseluru- han dana yang akan dipakai, sehingga berdasarkan hal ini patokan tingkat keuntungan yang layak (cut off rate) dari investasi ini dapat diketahui. Untuk menghitungnya, karena garis besar sumber-sum- ber pembelanjaan terbagi atas utang dan modal sendiri, biaya mo dal dari masing-masing sumber harus dihitung, misalnya penilaian investasi dari biaya utang, aliran kas yang dihitung setelah pajak, demikian pula terhadap biaya modal sendiri. Biaya modal adalah menghitung besarnya ongkos rill yang harus dikeluarkan untuk menggunakan dana dari alternatif sumber-sumber yang ada, seperti ; obligasi (long term debt), saham preferen (preferred stock), saham bia- sa (common stock), laba yang belum dibagikan / laba ditahan (retained earning), keempat unsur ini dikategorikan kedalam investasi jangka panjang (permanent investment). 51
Biaya modal yang perlu dihitung adalah biaya dari ma sing-mas- ing komponen, biaya rata-rata modal dari keseluruhan dana yang digunakan. Disamping menghitung biaya ini juga dihitung biaya-bi- aya lainnya seperti ; biaya pertanggungan asuransi (under writing cost), perbedaan harga saham / obligasi (underpricing cost), kedua jenis biaya ini disebut juga biaya yang mengambang (floatation cost). Salah satu ketentuan umum dalam memilih alternatif adalah bahwa suatu alternatif investasi harus memberikan laba (earning) paling tidak sama dengan biaya (cost) untuk mendapatkan dana untuk pembiayaan alternatif tersebut. Dengan kata lain "earning rate in- vestasi harus lebih besar dari biaya dana yang digunakan untuk membiayai investasi (cost of capital)". Setelah perusahaan menentukan jenis pem- biayaan maka perusahaan akan mempunyai struktur modal yang baru, dan struktur modal ini mempunyai biaya tertentu. Struktur modal tidak lain adalah perimbangan berbagai jenis sumber dana yang dipertahankan oleh suatu perusahaan. B. Konsep Biaya Modal Capital Budgeting dan Cost of Capital (CoC) merupakan dua konsep yang saling berkaitan. Kita tidak bida menentukan besarnya cost of capital jika tidak mengetahui besaran capital budget, dan sebaliknya, kita tidak bisa menentukan jumlah capital budget jika ti- dak tahu nilai cost of capital. Dengan demikian, jika manajer keuan- gan ingin memaksimalkan nilai perusahaan, maka biaya modal dan capital budgeting harus ditentukan secara simultan. Demikian pula, dalam pembahasan bab-bab selanjutnya akan lebih jelas bahwa infornasi tentang biaya modal dibutuhkan pada saat perusahaan memutuskan untuk melakukan leasing dan pendanaan kembali ob- ligasi (bond refunding). Biaya modal adalah biaya riil yang harus ditanggung perusa- haan karena digunakannya modal yang digunakan untuk berin- vestasi. Karena sifatnya sebagai biaya, maka biaya modal juga di- artikan sebagai batas minimum tingkat hasil yang harus dicapai perusahaan (minimum required rate of return) agar perusahaan tidak dinyatakan merugi. Perhitungan biaya modal secara keseluru- han (overall cost of capital) bertujuan utamanya untuk menentu- kan biaya modal dalam hal penganggaran modal (capital budget- ing). Konsep ini mengarah pada Weighted Average Cost of Capital (WACC), yaitu batas untuk mengevaluasi apakah proyekproyek memiliki tingkat pengembalian yang lebih baik. Dari namanya, 52
WACC merupakan biaya modal tertimbang dari berbagai sumber modal sesuai dengan komposisi masing-masing. Dengan demikian, rumus dari WACC adalah : Dimana wi adalah bobot atau bagian (dalam persentase) dari tiap komponen sumber modal; ki adalah biaya modal dari kom- ponen sumber modal dan n adalah jumlah variasi atau ragam sum- ber modal yang digunakan oleh perusahaan. Singkatnya, perhitu ngan WACC sangat terkait dengan pertimbangan bagaimana suatu proyek didanai, atau dengan kata lain, dari sumber pendanaan atau keuangan apa sajakah modal itu berasal. Untuk mengestimasikan WACC, hal pertama yang perlu dilakukan adalah memutuskan tipe modal yang mana yang digunakan. Mengingat CoC utama nya digunakan dalam proses pembuatan keputusan investasi jang- ka panjang, fokus pembahasan adalah pada perhitungan CoC yang digunakan untuk pengambilan keputusan dalam hal capital bud- geting. Asumsi yang berlaku dalam pembahasan investasi jangka panjang adalah sumber modal yang bersifat jangka pendek, digu- nakan untuk menunjang jalannya operasi perusahaan. Dengan kata lain, perusahaan umumnya menggunakan short-term liabilities se- bagai sumber dana bagi working capital yang bersifat siklus atau musiman. Dengan demikian, hutang jangka pendek tidak terma- suk dalam perhitungan CoC yang digunakan dalam konteks capital budgeting, dan mempertimbangkan penggunaan long-term debt, saham preferen dan modal sendiri (saham biasa plus laba ditahan) sebagai sumber utama modal bagi kepentingan ekspansi. Jadi sum- ber modal jangka panjang itulah yang termasuk dalam perhitungan WACC. Untuk itu, untuk menentukan WACC perlu perhitungan biaya modal masing-masing sumber modal secara individual. Cost of Debt (kd) Dalam periode awal atau tahap perenca- naan, manajer keuangan harus mengetahui dengan tepat tipe dan jumlah hutang jangka panjang (debt) yang akan digunakan untuk mendanai proyek dalam capital budgeting. Tipe hutang akan sa ngat ditentukan oleh asset yang akan didanai serta kondisi pasar 53
modal dalam satu periode. Dengan demikian, manajer keuangan diha rapkan mampu memahami tipe hutang yang cocok dengan bidang usaha perusahaan. Biaya hutang setelah pajak (kd) dihitung dengan formula ki(1-t) untuk mencerminkan tingkat bunga atas hutang dikurangi dengan penghematan pajak yang timbul karena pembayaran bunga (pembayaran bunga bersifat mengurangi pajak) atau dengan kata lain biaya bunga obligasi didasarkan pada prinsip after tax basis. Dikatakan penghematan pajak karena logika yang digambarkan dari persamaan di bawah ini. Biaya hutang setelah pajak (kd) = Tingkat bunga atas hutang - penghematan pajak = ki - ( kd.t ) = ki ( 1 - t ) Rumus secara short cut yang digunakan untuk menghitung bi- aya hutang ki itu sendiri adalah: Dimana: ki = biaya bunga sebelum pajak Nnominal = Nilai nominal obligasi (par value) Nbersih = Nilai bersih (net proceed penjualan obligasi) n = umur obligasi Cost of capital yang telah dibicarakan di atas adalah meng- hitung biaya rill dari sumber dana yang digunakan, kegunaan dari konsep biaya modal adalah : a. Untuk menentukan, menolak, atau menerima suatu usul proyek investasi yang berfungsi sebagai tingkat pembatas (hurdle cost). 54
b. Usul investasi dapat diterima apabila menghasilkan tingkat pengembalian (rate of return) yang lebih besar dari biaya modal dari dana yang digunakan untuk investasi. c. Sebagai discount rate yang mempertimbangkan nilai sekarang bila menggunakan metode NPV / profitability indeks. Dasar pertimbangan biaya modal yang digunakan didasarkan pada ; 1) Atas dasar sebelum pajak (before tax basis), 2) Atas dasar sesudah pajak (after tax basis). Besarnya pajak mempunyai pengaruh terhadap perhitungan cost of capital terutama untuk biaya hutang ( cost of debt); karena bunga dibayar atas dasar sebelum pajak, seh- ingga perlu dilakukan penyesuaian atas pajak (tax adjustment). Se- dangkan untuk biaya saham preferen dan saham biasa tidak perlu diperhitungkan lagi, karena deviden dibayarkan setelah laba dipo- tong pajak. C. Manfaat Menghitung Biaya Modal Dalam manajemen keuangan, konsep dari biaya ini cukup pen ting. Biaya modal juga seringkali digunakan sebagai discount rate pe- rusahaan, yaitu untuk menghitung nilai perusahaan dan menentu- kan apakah aktivitas perusahaan layak untuk dijalankan. Apabila proyek atau aktivitas perusahaan tersebut menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih besar daripada cost of capital, berarti in- vestasi tersebut memberikan nilai tambah. Jika pengembalian lebih kecil, aktivitas tersebut berarti mengurangi nilai perusahaan. Ada 3 alasan pentingnya melakukan perhitungan. Pertama, untuk memaksimalkan nilai perusahaan, biaya-biaya harus di- minimalkan, termasuk biaya modal. Kedua, estimasi biaya modal diperlukan dalam pengambilan keputusan untuk menganggar- kan modal. Ketiga, keputusan seperti leasing dan modal kerja juga membutuhkan estimasi biaya modal. Ada beberapa faktor yang mempengaruhi, antara lain: Keadaan umum perekonomian. Faktor ini dapat menentukan tingkat hasil tanpa risiko atau tingkat bebas risiko. Daya jual saham perusahaan. Apabila daya jual saham bertam- bah, tingkat hasil minimum para investor akan turun. Dengan demikian, biaya modal perusahaan akan rendah. Keputusan operasi dan pembiayaan yang dibuat manajemen. Jika manajemen menyetujui penanaman modal risiko tinggi atau memanfaatkan utang dan saham secara ekstensif, risiko 55
perusahaan akan bertambah. Dalam kondisi ini, tingkat hasil minimum yang lebih tinggi akan diminta oleh para investor. Besar pembiayaan yang diperlukan. Jika permintaan modal berjumlah besar, biaya modal perusahaan pun akan meningkat. D. Cara Menghitung Biaya Modal Ada beberapa langkah yang perlu dilakukan untuk menghitun- gnya, khususnya biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Berikut di antaranya: a. Mengidentifikasi Sumber Dana Langkah pertama yang perlu dilakukan adalah mengidentifi- kasi sumber-sumber dana yang diperoleh. Ada dua sumber dana yang umum digunakan, yaitu utang dan saham. Utang dapat beru- pa utang bank atau melalui obligasi. Pemberi utang akan mendapa- tkan kompensasi berbentuk bunga. Saham dapat berupa private placement atau saham dari pasar sekunder. Ada juga yang disebut saham preferen. b. Menghitung Biaya Modal Individual Contoh menghitung perhitungan dari utang jangka pendek adalah sebagai berikut: Sebut saja cash discount yang hilang dalam waktu 1 tahun ada- lah Rp5.000.000 dan utang perniagaan sekitar Rp50.000.000, maka: Biaya modal sebelum pajak adalah Rp5 juta/Rp50.000.000 x 100% = 10% Jika pajak 40%, maka: Biaya modal sesudah pajak adalah 10% x (100%-40%) = 6% Con- toh perhitungan dari utang jangka panjang adalah sebagai berikut: Obligasi dikeluarkan dengan nominal per lembar adalah Rp100 juta dan umur 10 tahun. Hasil penjualan netto yang diterima adalah Rp97.000.000. Jika bunga obligasi 4% per tahun, berapa cost of bond ? Dana rata-rata selama 10 tahun adalah Rp100.000.000 + Rp97.000.000/2 = Rp98.500.000 Selisihnya dialokasikan untuk 10 ta- hun yaitu Rp3.000.000/10 tahun = Rp300.000 (ditambah bunga yaitu 4% x Rp100.000.000=Rp4.000.000) Beban per tahun atau average an- nual cost adalah Rp4.000.000 + Rp300.000 = Rp4.300.000. 56
Jadi, biaya rata-rata per tahun adalah (Rp4.300.000/Rp98.500.000) x 100% = 4,4%. Jika tingkat pajak 25%, maka biayanya adalah 4,4% x (100%-25%)= 3,3%. c. Menghitung WACC Rumus untuk menghitung biaya WACC adalah [Wd x Kd (1- tax)] + [Wp x Kp] + [Ws x (Ks atau Ksb)]. Wd adalah proporsi utang dari modal, Kd adalah biaya utang, Wp adalah proporsi saham preferen dari modal, Kp adalah biaya saham preferen, Ws adalah proporsi saham biasa atau laba ditahan dari modal, Ks adalah biaya laba ditahan, dan Ksb adalah biaya saham biasa baru. Contoh PT Jaya mengeluarkan obligasi dengan nilai nominal per lembar $1.000, coupon rate 8% umur 20 tahun. Penerimaan bersih dari penjualan obligasi adalah $ 940. Tingkat pajak 30%. Be- sarnya biaya modal atas obligasi tersebut adalah: Selain menggunakan rumus di atas, dapat juga menggunakan metode interpolasi karena pada dasarnya perhitungan ini sama dengan mencari tingkat bunga efektif, yaitu tingkat bunga dimana present value dari pembayaran bunga per tahun plus nilai nominal/ pokok obligasi sama dengan present value tingkat penerimaan. PVbunga + pokok obligasi = PVpenerimaan bersih Dengan demikian perhitungan besarnya tingkat bunga efektif adalah: 57
BAB 5 STRATEGI PENGEMBANGAN USAHA Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan strategi perusahaan dalam mengembang- kan usahanya. A. Pengembangan Usaha Memiliki usaha atau bisnis sendiri alias menjadi wiraswasta memang menjanjikan. Kita tak perlu lagi mengandalkan gaji bula- nan, bekerja di bawah tekanan, segudang tugas dan pekerjaan, juga jam kerja yang melelahkan. Saat menjadi wiraswasta, Kita adalah bosnya, Kita mengatur jam kerjanya, dan Kita juga yang membagi tugas serta tanggung jawabnya. Penghasilan tidak perlu menunggu akhir bulan, karena Kita bahkan gajian setiap hari. Namun, tidak semua pemilik usaha paham dan tahu bagaimana cara mengem- bangkan usaha yang sudah dimiliki menjadi semakin besar dan dikenal banyak orang. Pantang menyerah dan terus berusaha bu- kanlah satu-satunya jalan. Diperlukan strategi tambahan agar bisnis yang Kita punya kian berkembang. Semua pemilik bisnis harus tahu bahwa promosi adalah kun- ci utama agar bisnis yang dimiliki semakin berkembang. Mengapa demikian ? Promosi akan membuat orang mengenali bisnis yang Kita geluti atau kerjakan, dan ini akan menjadi kesempatan emas jika ternyata promosi yang Kita lakukan sampai kepada investor. Namun, promosi juga ada caranya, bukan semata-mata membuang uang untuk membagi-bagikan kertas pada setiap orang yang ber- henti di lampu merah. Cara ini sudah sangat kuno. Sebagai gantin- ya, manfaatkan media sosial untuk berpromosi. Selain lebih murah, Kita bisa melakukan promosi dengan lebih tertarget. Setelah selesai berpromosi, lalu apa tahapan selanjutnya? Tung- gu dulu, promosi tidak bisa dilakukan satu atau dua kali saja. Pro- mosi harus dilakukan terus-menerus. Nah, sembari Kita berpromosi, Kita bisa turut mempelajari pesaing yang juga sedang menjalankan usaha yang sama denganmu. Dengan mempelajari kompetitor, Kita bisa mendapatkan banyak masukan dan inspirasi. Seperti misalnya 63
apa nilai jual dari pesaingmu, apa kekurangan yang tidak mereka miliki, bagaimana strategi pemasaran yang mereka gunakan, atau apa saja inovasi yang mereka terapkan untuk membuat usaha terse- but terus booming dan tak tergerus zaman. Promosi sudah. Mencari informasi tentang para pesaing sudah. Nah, sekarang, coba Kita lebarkan sayap bisnis dan perluas jaringan usaha yang Kita punya. Bagaimana caranya? Tidak sulit, karena ada berbagai sektor yang bisa Kita tuju. Misalnya dalam bagian pemasa- ran, Kita bisa meluaskan jaringan dengan membuka cabang di kota atau area tertentu. Meski begitu, jangan asal membuka cabang ya. Kita juga perlu mengetahui seluk beluk daerah yang dituju. Kenali pola hidup masyarakatnya, apakah daerah tersebut akan berkem- bang dan menunjang bisnis yang Kita jalankan jika Kita membuka cabang di tempat tersebut, hingga berapa modal dan profit yang akan Kita dapatkan nantinya. Cara mengembangkan usaha ini cuk- up efektif dalam meminimalisir kerugian. Mengapa konsisten sangat dibutuhkan untuk mengembangkan usaha agar semakin besar? Konsisten membuat bisnis yang Kita jalani tidak melenceng dari visi misi utama yang Kita buat. Meski zaman mengalami banyak perubahan dan dibutuhkan banyak ino- vasi untuk tetap bisa bertahan, mempertahankan konsistensi tetap harus diutamakan. Kita juga perlu mengerti bahwa memulai bisnis bukan berarti Kita akan langsung mendapatkan keuntungan dalam jumlah besar. Semua ada prosesnya, tergantung bagaimana Kita menjalankan dan usaha yang Kita lakukan. Inilah mengapa Kita perlu fokus pada tujuan awal dan diimbangi dengan giat berinovasi. Lambat laun, Kita pasti akan mendapatkan profit yang menjanjikan. Aktivitas yang terorganisir akan membantu Kita dalam menun- taskan berbagai tugas dan tanggung jawab. Oleh karena itu, buatlah daftar kerja harian. Adanya daftar kerja ini akan memudahkan Kita dalam melakukan evaluasi, sehingga tidak ada hal atau kewajiban yang terlewatkan. Jangan lupa untuk mencatat semua aktivitas yang sudah dilakukan, ya, karena semua catatan ini sangat berguna jika Kita ingin meluaskan sayap bisnis. Melalui catatan ini, Kita tahu di mana kekurangan dan kelebihan bisnis yang kita jalankan. Pengembangan usaha adalah setiap usaha memperbaiki pelak- sanaan pekerjaan yang sekarang maupun yang akan datang, dengan memberikan informasi mempengaruhi sikap-sikap atau menambah 64
kecakapan (Hafsah, 2004). Pengembangan suatu usaha adalah tang- gung jawab dari setiap pengusaha atau wirausaha yang membutuh- kan pandangan kedepan, motivasi dan kreativitas. Pada umumnya pemilik usaha dalam mengembangkan usahanya harus mampu me- lihat suatu peluang dimana orang lain tidak mampu melihatnya, menangkap peluang dan memulai usaha (bisnis), dan menjalankan bisnis dengan berhasil. Usaha adalah suatu kegiatan yang didalamnya mencakup kegiatan produksi, dan distribusi dengan menggunakan tenaga, pikiran dan badan untuk mencapai suatu tujuan. Pengembangan usaha adalah suatu cara atau proses memperbaiki pekerjaan yang sekarang maupun yang akan datang dengan meningkatkan perlua- san usaha serta kualitas dan kuantitas produksi dari pada kegiatan ekonomi dengan menggerakkan pikiran, tenaga dan badan untuk mencapai suatu tujuan tertentu. B. Jenis-Jenis Pengembangan Usaha Menurut Subagyo (2008), secara umum pengembangan usaha dibagi menjadi dua jenis, yaitu: Pertama, pengembangan vertikal. Pengembangan vertikal adalah perluasan usaha dengan cara mem- bangun inti bisnis baru yang masih memiliki hubungan langsung dengan bisnis utamanya. Kedua, pengembangan horizontal. Pengembangan horizontal adalah pembangunan usaha baru yang bertujuan memperkuat bisnis utama untuk mendapatkan keunggu- lan komparatif, yang secara line produk tidak memiliki hubungan dengan core bisnisnya. Menurut Humaizar (2010), berdasarkan caranya pengemba ngan usaha dibagi menjadi tiga jenis, yaitu: 1. Perluasan ke hulu atau ke hilir. Arah pengembangan usaha dis- esuaikan dengan posisi usaha anda saat ini, jika usaha tersebut berada di hilir, maka pengembangannya kearah hulu. Kelebi- han: pengembangan pada posisi ini lebih muda, karena telah mengetahui pasar, sumber material, dan teknologi. Kekuran- gan: jika terjadi permintaan produk pada bisnis ini melemah, maka tingkat penjualan akan menurun. 2. Diversifikasi usaha. Diversifikasi usaha adalah mengembang- kan usaha ke berbagai jenis usaha. Kelebihan: jika salah satu jenis usaha mengalami penurunan permintaan pasar (rugi), 65
maka usaha yang lain masih dapat menutupi kerugiannya. Kekurangan: pengembangan cara ini cukup sulit dilakukan karena harus mempelajari dari awal baik pasar, sumber mate- rial, ataupun teknologinya dan sebagainya. 3. Menjual bisnis (franchise). Arti dari menjual bisnis disini ada- lah menjual hak patennya. Ini dilakukan ketika usaha tersebut sudah memiliki hak paten atas produk atau jasa dan konsep pemasarannya. C. Strategi Pengembangan Usaha Secara bahasa strategi berasal dari kata strategic yang berarti menurut siasat atau rencana dan strategy yang berarti ilmu siasat. Menurut istilah strategi adalah rencana yang cermat mengenal ke- giatan untuk mencapai sasaran khusus. Strategi adalah bagaimana menggerakkan pasukan ke posisi paling menguntungkan sebelum pertempuran aktual dengan musuh. Strategi mempunyai kon- sekuensi multifungsional atau multidivisional dan dalam perumu- sannya perlu mempertimbangkan faktor-faktor internal maupun eksternal yang dihadapi perusahaan. Strategi memiliki hirarki ter- tentu. Pertama adalah strategi tingkat korporat. Strategi korporat, menggambarkan arah pertumbuhan dan pengelolaan berbagai bidang usaha dalam sebuah organisasi untuk mencapai keseimba ngan produk dan jasa yang dihasilkan. Kedua adalah strategi ting- kat unit usaha (bisnis). Strategi unit usaha biasanya menekankan pada usaha peningkatan daya saing organisasi dalam satu indus- tri atau satu segmen industri yang dimasuki organisasi yang ber- sangkutan. Ketiga strategi tingkat fungsional. Strategi pada tingkat ini menciptakan kerangka kerja bagi untuk manajemen fungsional seperti produksi dan operasi, keuangan, sumber daya manusia, pe- masaran ,dan penelitian dan inovasi (research and innovation). Perumusan strategi sangat diperlukan setelah mengetahui se suatu ancaman yang dihadapi perusahaan, peluang atau kesempa- tan yang dimiliki serta kekuatan dan kelemahan yang ada di peru- sahaan. Perumusan strategi meliputi menentukan misi perusahaan, menentukan tujuan-tujuan yang dicapai, pengembangan strategi, dan penetapan pedoman kebijakan. 66
Misi Misi organisasi adalah tujuan atau alasan berdirinya suatu organisasi. Pernyataan misi organisasi yang disusun dengan baik, mengidentifikasikan tujuan mendasar dan yang membedakan antara suatu perusahaan dengan perusahaan yang lain, dan me ngidentifikasi jangkauan operasi perusahaan dalam produk yang ditawarkan dan pasar yang dilayani. Tujuan Tujuan merupakan hasil akhir aktivitas perencanaan. Tujuan merumuskan hal-hal yang akan diselesaikan, dan sebaiknya diukur jika memungkinkan. Pencapaian tujuan perusahaan merupakan ha- sil dari penyelesaian misi. Strategi Strategi perusahaan merupakan rumusan perencanaan kom- prehensif tentang cara perusahaan akan mencapai misi dan tujuan- nya. Strategi memaksimalkan keunggulan kompetitif dan memini- malkan keterbatasan kemampuan bersaing. Kebijakan Kebijakan menyediakan pedoman luas untuk pengambi- lan keputusan organisasi secara keseluruhan. Kebijakan juga me rupakan pedoman luas yang menghubungkan perumusan strategi dan implementasi. Kebijakan-kebijakan tersebut diinterpretasi dan diimplementasi melalui strategi dan tujuan divisi masing-masing. Divisi-divisi kemudian akan mengembangkan kebijakannya, yang kan menjadi pedoman bagi wilayah fungsional yang diikutiya. Manajemen strategis merupakan proses manajemen yang komprehensif dan berkelanjutan yang ditujukan untuk memfor- mulasikan dan mengimplementasikan strategi yang efektif. Hal ini merupakan sebuah cara untuk menggapai peluang dan tantangan bisnis. Strategi yang efektif adalah strategi yang mendorong tercip- tanya suatu keselarasan yang sempurna antara organisasi dengan lingkungannya dan antara organisasi dengan pencapaiannya dari tujuan strategisnya. Dengan mengimplementasikan strategi yang efektif maka alternatif strategi dapat dicapai sebuah lembaga terse- but dalam mencapai tujuannya. 67
Sebagian besar bisnis dalam mengembangkan strategi terdapat dua tingkat yang berbeda. Kedua tingkat tersebut memberikan kombinasi yang kaya dari berbagai pilihan strategi bagi organisasi. a. Strategi Tingkat Bisnis (business level strategy) Strategi ting- kat bisnis adalah serangkaian strategi alternatif yang dipilih organisasi pada saat organisasi tersebut berbisnis dalam suatu industri atau pasar tertentu. Alternatif semacam itu memban- tu organisasi untuk memfokuskan usaha persaingannya dalam setiap industri atau pasar tertentu. b. Strategi Tingkat Korporasi (corporate level strategy) Strategi tingkat korporasi adalah serangkaian alternatif strategi yang dipilih organisasi pada saat organisasi mengelola operasinya secara simultan di beberapa industri atau di beberapa pasar (mengembangkan suatu strategi yang sifatnya menyeluruh). Menurut Hendro (2011), terdapat beberapa strategi yang biasa digunakan dalam pengembangan usaha, yaitu sebagai berikut: 1) Mengembangkan pasar dari sisi produknya Mengembangkan pasar dari sisi produknya adalah langkah yang paling memungkinkan untuk dilakukan pertama kali karena produk utamanya telah diperkenalkan dan sudah tumbuh, sehingga masalah profitabilitas (kemampuan mendapatkan laba) serta pop- ularitas dan kualitas sudah diterima di pasar. Contohnya adalah: a. Memperbesar variasi produk, misalnya: melalui kemasan botol, sachet, gelas, dan lain-lain. b. Melalui kategori produk, misalnya: kategori untuk dewasa, kategori untuk remaja, kategori untuk ibu-ibu, kategori untuk anak-anak, kategori untuk usia diatas 50 tahun, dan lain-lain. Masing-masing kategori produk bisa dibedakan secara dosis, ukuran atau kadarnya, dan hal-hal lain yang disesuaikan den- gan kepentingan pemakainya. c. Berdasarkan lini produk, misalnya: untuk produk dengan ba han herbal, untuk produk tanpa bahan pengawet, untuk pro- duk dengan yang mengandung DHA atau Omega 3, dan lain- lain. d. Berdasarkan fungsinya, misalnya: produk untuk rambut ke ring, produk untuk rambut berminyak, produk untuk rambut normal, dan lain-lain. 68
BAB 6 KONSEP STRUKTUR MODAL Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan konsep penentuan struktur modal suatu organisasi. A. Pengertian Struktur modal merupakan perimbangan atau perbandingan antara modal milik sendiri dengan modal asing. Dalam hal ini mo dal asing adalah hutang jangka pendek ataupun hutang jangka pan- jang, sementara modal modal sendiri dibagi menjadi laba ditahan dan kepemilikan perusahaan. Struktur modal sangat penting untuk dipahami, karena kondisi baik atau buruknya keuangan perusahaan ditentukan oleh indika- tor ini dibandingkan dengan hutang jangka panjangnya. Jika hutang jangka panjang perusahaan lebih banyak dibanding laba ditahan, maka perusahaan bisa mengalami kerugian yang serius. Jadi sturk- tur modal merupakan gabungan sumber dana perusahaan yang bersumber dari utang jangka panjang dan modal sendiri yang di- gunakan sebagai sumber pembiayaan perusahaan. Sehingga, dapat dimengerti bahwa struktur modal merupakan gambaran dari ben- tuk proporsi finansial perusahaan yaitu antara modal yang memiliki yang bersumber dari utang jangka panjang (long-term liabilities) dan modal sendiri (shareholders' equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan. B. Faktor yang mempengaruhi Struktur Modal Berikut ini adalah beberapa faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal sebuah perusahaan. 1.	Struktur Aktiva (Tangibility) Struktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi dana un- tuk masing-masing komponen aktiva baik aktiva tetap maupun aktiva lancar. Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aktiva tetap akan menguta- makan pemenuhan modalnya dari modal permanen yaitu mo 75
dal sendiri, sedangkan utang bersifat pelengkap. Perusahaan yang semakin besar aktivanya dan terdiri dari aktiva lancar akan cenderung mengutamakan pemenuhan kebutuhan dana dengan utang. Hal ini menunjukkan adanya pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal suatu perusahaan. 2.	Growth Opportunity Perusahaan cenderung melakukan investasi untuk mengem- bangkan perusahaan. Kesempatan mengembangkan perusa- haan menjadi lebih baik ini biasanya tidak semuanya mengun- tungkan di mana hal tersebut juga mempengaruhi struktur modal perusahaan. 3.	Ukuran Perusahaan (Form Size) Perusahaan besar cenderung akan melakukan diversifikasi usaha lebih banyak dari pada perusahaan kecil. Oleh karena itu kemungkinan kegagalan dalam menjalankan usaha atau kebangkrutan akan lebih kecil. Ukuran perusahaan sering di- jadikan indikator bagi kemungkinan terjadinya kebangkrutan bagi suatu perusahaan, di mana perusahaan dalam ukuran lebih besar dipandang lebih mampu menghadapi krisis dalam menjalankan usahanya. 4.	Profitabilitas Profitabilitas atau kemampuan meperoleh laba adalah suatu ukuran dalam presentase yang digunakan untuk menilai se- jauh mana perusahaan mampu menghasilkan laba pada ting- kat yang dapat diterima. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi tentu memiliki dana internal yang lebih banyak daripada perusahaan dengan profitabilitas rendah. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi akan berinvestasi menggu- nakan utang yang relatif kecil (Bringham & Houston, 2001). Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal perusa- haan. 5.	Risiko Bisnis Risiko bisnis bisa menjadi salah satu alasan kenapa perusahaan mengalami kesulitan untuk pendanaan eksternalnya. Hal ini berpengaruh kepada leverage perusahaan. Setiap faktor mem- 76
pengaruhi kondisi struktur modal perusahaan juga akan mem- pengaruhi kondisi keuangan perusahaan. Misalnya saja posi- si perpajakan. Perusahaan yang kondisi keuangannya sehat, tentunya rutin membayar pajak dan tidak mengalami masalah perpajakan. Sebaliknya, perusahaan yang tidak taat pajak atau memiliki kondisi keuangan tidak sehat, proses pajaknya bisa saja terhambat. C. Teori Struktur Modal Perusahaan Teori struktur modal menjelaskan apakah ada pengaruh peru- bahan struktur modal terhadap nilai perusahaan, kalau keputusan investasi dan kebijakan deviden dipegang konstan. Dengan kata lain, seandainya perusahaan mengganti sebagian modal sendi- ri dengan hutang (atau sebaiknya) apakah harga saham berubah, apabila perusahaan tidak merubah keputusan-keputusan lainnya. Dengan kata lain, kalau perubahan struktur modal tidak merubah nilai perusahaan, berarti bahwa tidak ada struktur modal yg terbaik. Semua struktur modal adalah baik. Tetapi kalau dengan me rubah strukur modal ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan di- peroleh struktur modal yg terbaik. Struktur modal yang dapat me- maksimumkan nilai perusahaan, atau harga saham, adalah struktur modal yang terbaik (Husnan, 2002). Perhatikan bahwa modal yang dipergunakan perusahaan selalu mempunyai biaya. Biaya tersebut bisa bersifat ekplisit (artinya nam- pak, dan dibayar oleh perusahaan), tetapi bisa juga bersifat implisit (tidak nampak, bersifat oportunistic, atau disyaratkan oleh pemo- dal). Bagi dana yang berbentuk hutang, maka biaya dana mudah diidentifikasi, yaitu biaya bunganya. Dalam pembicaraan struktur modal ini kita menggunakan skenario bahwa hutang yang diper- gunakan adalah hutang dalam bentuk obligasi yang diperoleh dari pasar modal yang kompetitif dan efisien. Dengan demikian maka pertimbangan risk and retrun trade off akan mendasari pemilihan sumber dana tersebut. Karena bagi para pemodal pembeli obligasi ditafsirkan mempunyai risiko yang lebih rendah (tingkat keuntun- gan yang mereka peroleh lebih pasti sifatnya dari membeli saham), maka biaya modal yang berasal dari hutang akan lebih kecil dari biaya modal yang berasal dari modal sendiri. Sedangkan bagi dana yang berbentuk modal sendiri, biaya da- nanya tidak nampak. Meskipun demikian tidak berarti bahwa biaya 77
dananya lebih murah dari dana bentuk hutang. Biaya dana (cost of capital) untuk dana dalam modal sendiri merupakan tingkat keun- tungan yang disyaratkan oleh pemilik dana tersebut sebelum mer- eka menyerahkan dananya ke perusahaan. Tingkat keuntungan ini belum tentu lebih kecil apabila dibandingkan dengan bunga pinja- man. Teori struktur modal juga disebut juga dengan teori-teori ke seimbangan, karena tujuannya adalah untuk menyeimbangkan komposisi hutang dan modal sendiri. Ada beberapa teori struktur modal yang dapat dianut oleh perusahaan-perusahaan, sebagai berikut: a. Teori Pendekatan Tradisional Pada pendekatan tradisional diasumsikan terjadi perubahan struktur modal yang optimal dan peningkatan nilai total perusahaan melalui penggunaan financial leverage (utang dibagi modal sendi- ri). Dengan menggunakan pendekatan tradisional, bisa diperoleh struktur modal yang optimal - yaitu yang memberikan biaya modal keseluruhan terendah dan memberikan harga saham tertinggi. Hal ini disebabkan karena berubahnya tingkat kapitalisasi perusahaan. b. Teori Pendekatan Modligiani dan Miller Dalam teori ini berpendapat bahwa struktur modal tidak mem- pengaruhi perusahaan, di mana ada dua jenis yaitu: c. Teori MM Tanpa Pajak Teori struktur modal modern yang pertama adalah teori Modigliani dan Miller (teori MM). Mereka berpendapat bahwa struktur modal tidak relevan atau tidak mempengaruhi nilai peru- sahaan. MM mengajukan beberapa asumsi untuk membangun teori mereka (Brigham dan Houston, 2001) yaitu: •	•
• Tidak terdapat agency cost Tidak ada pajak Investor dapat berhutang dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perusahaan Investor mempunyai informasi yang sama seperti manajemen mengenai prospek perusahaan di masa depan Tidak ada biaya kebangkrutan Earnings Before Interest and Taxes tidak dipengaruhi oleh peng
- gunaan dari hutang 78
• Para investor adalah price
-takers Jika terjadi kebangkrutan maka aset dapat dijual pada harga pasar (market value) d. Teori MM dengan Pajak Teori MM tanpa pajak dianggap tidak realistis dan kemudian MM memasukkan faktur pajak ke dalam teorinya. Pajak dibayar
- kan kepada pemerintah yang berarti merupakan aliran kas keluar. Utang bisa digunakan untuk menghemat pajak, karena bunga bisa dipakai sebagai pengurang pajak. e. Teori Trade Off pada Struktur Modal Menurut trade
-off theory yang diungkapkan oleh Myers (2001), "Perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat utang tertentu, di mana penghematan pajak (tax shields) dari tambahan utang sama dengan biaya kesulitan keuangan (financial distress)". Biaya kesuli
- tan keuangan (financial distress) adalah biaya kebangkrutan (bank
- ruptcy costs) atau re
-organization dan biaya keagenan (agency costs) yang meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan. Trade
-off theory dalam menentukan struktur modal yang optimal me
- masukkan beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan biaya kesulitan keuangan (financial distress) tetapi tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan utang. Tingkat utang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak (tax shields) men
- capai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keua ngan (costs of financial distress). Teori ini mempunyai implikasi bahwa manajer akan berpikir dalam kerangka trade
-off antara penghematan pajak dan biaya ke sulitan keuangan dalam penentuan struktur modal. Perusahaan
-pe
- rusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi tentu akan be
- rusaha mengurangi pajaknya dengan cara meningkatkan rasio hutangnya, sehingga tambahan utang tersebut akan mengurangi pajak. Dalam kenyataannya jarang manajer keuangan yang berpikir demikian. Donaldson (1961) melakukan pengamatan terhadap pe rilaku struktur modal perusahaan di Amerika Serikat. Penelitian tersebut menunjukkan bahwa perusahaan
-peru
- sahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung rasio 79
hutangnya rendah. Hal ini berlawanan dengan pendapat trade-off theory. Trade-off theory tidak dapat menjelaskan korelasi negatif an- tara tingkat profitabilitas dan rasio utang. f. Teori Pecking Order Teori pecking order menjelaskan mengapa perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan yang lebih tinggi justru mempu- nyai tingkat utang yang lebih kecil. Secara spesifik, perusahaan mempunyai urutan-urutan preferensi dalam penggunaan dana. Skenario urutan dalam teori pecking order adalah sebagai berikut: 1. Perusahaan memilih pandangan internal. Dana internal terse- but diperoleh dari laba (keuntungan) yang dihasilkan dari ke- giatan perusahaan. 2. Perusahaan menghitung target rasio pembayaran didasarkan pada perkiraan kesempatan investasi. 3. Karena kebijakan dividen yang konstan, digabung dengan fluk- tuasi keuntungan dan kesempatan investasi yang tidak bisa diprediksi, akan menyebabkan aliran kas yang diterima oleh perusahaan akan lebih besar dibandingkan dengan pengelu- aran investasi pada saat saat tertentu dan akan lebih kecil pada saat yang lain. 4. Jika pandangan eksternal diperlukan, perusahaan akan menge- luarkan surat berharga yang paling aman terlebih dulu. Peru- sahaan akan memulai dengan utang, kemudian dengan surat berharga campuran seperti obligasi konvertibel, dan kemudian barangkali saham sebagai pilihan terakhir. Dalam kenyataannya, terdapat perusahaan-perusahaan yang dalam menggunakan dana untuk kebutuhan investasinya tidak se- suai seperti skenario urutan (hirarki) yang disebutkan dalam pecking order theory. Penelitian yang dilakukan oleh Singh dan Hamid (1992) dan Singh (1995) menyatakan bahwa "perusahaan-perusahaan di negara berkembang lebih memilih untuk menerbitkan ekuitas da ripada berhutang dalam membiayai perusahaannya". Hal ini ber- lawanan dengan pecking order theory yang menyatakan bahwa pe- rusahaan akan memilih untuk menerbitkan utang terlebih dahulu daripada menerbitkan saham pada saat membutuhkan pendanaan eksternal. 80
g. Teori Asimetri dan Signaling Teori ini mengatakan bahwa dalam pihak pihak yang berkai- tan dengan perusahaan tidak mempunyai informasi yang sama me ngenai prospek dan risiko perusahaan. Pihak tertentu mempunyai informasi yang lebih dari pihak lainnya. Teori ini ada asimetri infor- masi antara manajer dengan pihak luar. Manajer mempunyai infor- masi yang lebih lengkap mengenai kondisi perusahaan diban ding- kan pihak luar. Mengembangkan model di mana struktur modal (penggunaan utang) merupakan sinyal yang disampaikan oleh ma- najer ke pasar. Jika manajer mempunyai keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karenanya ingin agar saham tersebut mening- kat, maka manajer akan mengkomunikasikan hal tersebut kepada investor. Manajer bisa menggunakan hutang lebih banyak sebagai sinyal yang lebih kredibel. Karena perusahaan yang meningkatkan hutang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa mendatang. Investor juga diharapkan akan menangkap sinyal tersebut dengan pemahaman bahwa peru- sahaan mempunyai prospek yang baik. h. Teori Keagenan (Agency Approach) Menurut pendekatan ini, struktur modal disusun untuk me ngurangi konflik antar berbagai kelompok kepentingan. Konflik an- tara pemegang saham dengan manajer adalah konsep free cash flow. Ada kecenderungan manajer ingin menahan sumber daya sehingga mempunyai kontrol atas sumber daya tersebut. Utang bisa diang- gap sebagai cara untuk mengurangi konflik keagenan free cash flow. Jika perusahaan menggunakan utang, maka manajer akan dipaksa untuk mengeluarkan kas dari perusahaan untuk membayar bunga. D. Pendekatan Laba Operasi Bersih Pendekatan laba operasi bersih dikemukakan oleh David Du- rand pada tahun 1952. Pendekatan ini menggunakan asumsi bahwa investor memiliki reaksi yang berbeda terhadap penggunaan utang perusahaan. Pendekatan ini melihat bahwa biaya modal rata-rata berimbang dan bersifat konstan berapapun tingkat utang yang di- gunakan oleh perusahaan. Berikut ini penjelasannya: Diasumsikan bahwa biaya utang konstan • Penggunaan utang yang semakin besar oleh pemilih modal sendiri dilihat sebagai peningkatan risiko perusahaan. 81
BAB 7 KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan kebijakan-kebijakan penentuan struktur modal suatu organisasi. A. Seluk Beluk Kebijakan Bisnis Kebijakan atau policy dalam suatu organisasi merupakan pe- doman umum untuk melakukan kegiatan ataupun keputusan dari orang-orang yang ada dalam organisasi tersebut. Kebijakan bi- asanya berupa suatu pernyataan yang dapat memberikan pedoman kepada anggota organisasi tentang bagaimana hendaknya mereka bertindak dalam suatu situasi tertentu. Suatu situasi yang spesifik sering kali membuat seseorang sulit untuk mengambil langkah se- cara pasti jika tidak ada ketentuan dari pihak atasan yang bisa di- gunakan karena menyangkut aktivitas bisnis perusahaan secara ke- seluruhan. Kebijakan bisnis merupakan suatu studi tentang fungsi dan tanggung jawab pemimpin umum perusahaan serta problema yang memengaruhi karakter dan keberhasilan perusahaan secara keseluruhan. Permasalahan kebijakan dalam bisnis menyangkut beberapa kegiatan (aktivitas), misalnya aktivitas pemilihan tujuan, pem- bentukan karakter organisasi, penentuan tentang apa yang perlu dikerjakan, dan mobilisasi sumber daya untuk mencapai tujuan dalam situasi persaingan. Aktivitas memilih tujuan dalam rangka kebijakan bisnis mengharuskan manajemen memahami makna dari tujuan organisasi. Tujuan organisasi menyangkut apa yang harus dicapai serta kapan hasilnya bisa dicapai. Oleh karena itu, dalam mencapai tujuan, perlu dicanangkan aktivitas apa saja yang harus diperlukan. Sumber daya dalam organisasi hendaknya benar-benar didayagunakan sehingga tujuan organisasi bisa dicapai secara op- timal. Tujuan yang ingin dicapai dalam organisasi sifatnya berjen- jang. Pada level bawah, tujuan bersifat teknis operasional. Pada lev- el menengah, bersifat fungsional. Pada level atas, bersifat strategis. Antara jenjang tujuan yang satu dan jenjang yang lain hendaknya merupakan tujuan yang berkaitan dan berkesinambungan. Misal- 89
nya, tujuan teknis operasional harus merupakan penjabaran dari tujuan pada jenjang fungsional. Berbagai kegiatan yang dilakukan oleh para karyawan pada seksi penjualan tidak boleh menyimpang dari tujuan fungsional di bidang pemasaran. Penentuan tujuan fungsional di bidang pe- masaran juga harus mengacu pada tujuan strategis dari perusahaan secara keseluruhan. Bagi kepentingan internal organisasi, strategi diharapkan mampu membantu pendayagunaan dan pengaloka- sian sumber daya organisasi. Bagi kepentingan eksternal organisa- si, strategi diharapkan mampu membantu mengantisipasi peruba- han lingkungan. Roda organisasi hendaknya maju seiring dengan perkembangan lingkungannya. Sangatlah penting bagi manajer untuk mengarahkan perhatian pada kebutuhan konsumen yang senantiasa berkembang. Pendapatan serta pengetahuan konsumen yang semakin tinggi membawa dampak terhadap meningkatnya jenis kebutuhan, selera, pelayanan, kenyamanan, dan keamanan dari produk yang ingin dibeli. Tanpa memperhatikan faktor-fak- tor tersebut, cepat atau lambat produk/jasa yang dihasilkan peru- sahaan akan ditinggalkan oleh pelanggannya. Sebaliknya, jika as- pek perubahan lingkungan tersebut menjadi pusat perhatian, akan tampak dengan jelas munculnya peluang-peluang baru yang bisa dimanfaatkan oleh perusahaan. Di balik itu, pandangan ke luar juga melatih manajer untuk selalu mengamati posisi perusahaan dalam persaingan. Para manajer yang memiliki visi tentang masa depan dan perubahan, berarti mereka mempunyai komitmen tinggi un- tuk merumuskan dan mengimplementasikan rencana strategis yang paling tepat sehingga kinerja perusahaan mampu meraih keunggu- lan dalam posisi persaingan. Dalam kebijakan bisnis, masalah yang dipertimbangkan dan asumsi yang digunakan dalam menganalisis masalah menjadi tu- gas pokok dari para eksekutif. Mereka ini memiliki tanggung jawab penuh atas perusahaan secara keseluruhan. Orang tersebut harus mampu merumuskan kepentingan perusahaan dan membuat re- komendasi yang perinci bagi usaha pengembangan serta memiliki wawasan tentang apa yang dibutuhkan perusahaan secara keseluru- han. Secara singkat, diperlukan eksekutif yang mampu mendefi- nisikan bisnis perusahaan. Salah satu contohnya adalah bisnis properti di Jawa Timur. Pada awalnya, perusahaan properti di daerah ini lebih mengutamakan 90
membangun sebuah kawasan perumahan berdasarkan segmen tingkat pendapatan konsumen. Pertama kali biasanya dibangun pe- rumahan tipe 36 yang ditujukan untuk kelompok berpenghasilan menengah ke bawah. Setelah tingkat hunian di kawasan tersebut se- makin ramai, mulailah dibangun kawasan perumahan tipe 70 untuk memenuhi kebutuhan segmen menengah ke atas. Kawasan kedua ini lokasinya lebih strategis karena terletak di dekat jalan yang besar dan dilengkapi dengan sarana pertokoan dan sarana-sarana umum yang lain. Strategi tersebut cukup sukses, terutama profit besar yang bisa diraih ketika berhasil memenuhi kebutuhan konsumen segmen menengah ke atas. Berdasarkan pengamatan para entrepreneur di bidang properti, ternyata bisa diciptakan segmentasi pasar lain yang berbeda dengan segmentasi sebelumnya. Segmen baru terse- but adalah perumahan khusus bagi para manajer dan pebisnis yang berasal dari mancanegara atau yang sering disebut ekspatriat. Pe- rumahan yang dibangun disesuaikan dengan style negara asal para ekspatriat. Misalnya, dibangun tipe perumahan dengan arsitektur gaya Cina, Jepang, Eropa, dan sebagainya agar para penghuninya mencapai kepuasan karena merasa tinggal dalam suasana seperti di tanah asalnya. Inilah sebuah langkah untuk mendefinisikan kembali segmen pelanggan. Suatu kemampuan menangkap makna kebija- kan bisnis yang hanya bisa dilakukan oleh mereka yang memiliki profesionalisme dalam merumuskan strategi perusahaan. B. Kebijakan Struktur Modal Kebijakan struktur modal merupakan kebijakan perusahaan yang bertujuan untuk menentukan sumber pendanaan kegiatan operasional perusahaan. Kebijakan Struktur modal merupakan keputusan penggunaan sumberdana utang untuk membiayai oper- asional perusahaan. Penggunaan utang mempunyai konsekwensi menanggung beban biaya bunga, semakin besar jumlah utang, se- makin besar biaya bunga yang harus ditanggung, sehingga dapat meningkatkan risiko kebangkrutan. Di sisi lain, penggunaan utang dapat menghemat pembayaran pajak, karena biaya bunga dapat mengurangi pembayaran pajak (Tax deductable). Oleh karena itu penting bagi perusahaan untuk menentukan proporsi utang dalam pembiayaan perusahaan sehingga membentuk keseimbangan sub- erdana utang dengan sumberdana ekuitas. Dalam melaksanakan keputusan struktur modal, manajer perlu berhati-hati dalam kegiatan arus kas keuangan perusahaan. 91
Bertujuan untuk menciptakan struktur modal yang dapat memak- simalkan kesejahteraaan pemegang saham. Struktur modal harus diatur sedemikian rupa, agar dapat menjamin stabilitas keuangan perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Meskipun tidak ada aturan yang pasti bagaimana membuat struktur modal yang optimal, pada dasarnya pengaturan terhadap struktur modal dalam perusahaan harus berorientasi pada tercapainya stabilitas keuangan perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Myers (1977) dalam Balancing Theory menjelaskan bah- wa suatu perusahaan memiliki tingkat utang yang optimal, dan akan berusaha untuk menyesuaikan tingkat utang riilnya kearah yang optimal tersebut ketika perusahaan berada pada level utang yang terlalu tinggi (over leverage) atau ketika proporsi utang ter- lalu rendah(under leverage) proporsi utang akan ditambah. Pada kondisi normal, perusahaan akan menyesuaikan tingkat utangnya pada rata-rata utangnya jangka panjang. Titik optimal terjadi kare- na adanya peran pajak sebagai faktor yang memotivasi perusahaan meningkatkan utangnya, dan biaya financial distress merupakan faktor yang mendorong perusahaan mengurangi tingkat utangnya. Menurut Brigham dan Houston (2006), kebijakan struktur mo dal melibatkan adanya pertukaran antara risiko dan pengembalian yaitu : 1) Penggunaan lebih banyak utang akan meningkatkan risiko yang ditanggung oleh para pemegang saham. 2) Penggunaan utang yang lebih besar biasanya akan menyebab- kan terjadinya ekspektasi tingkat pengembalian atas ekuitas yang lebih tinggi. Risiko yang lebih tinggi cenderung akan menurunkan harga saham, tetapi ekspektasi tingkat pengem- balian yang lebih tinggi akan cenderung menaikkan harga sa- ham. Oleh karena itu, struktur modal yang optimal harus men- capai keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga saham perusahaan. Dengan de- mikian maka struktur modal hanya merupakan sebagian saja dari struktur financial. Struktur financial mencerminkan perimbangan baik dalam ar- tian absolut maupun relatif antara keseluruhan modal asing (baik jangka pendek maupun jangka panjang) dengan jumlah modal sendiri. Implementasi program penguatan permodalan suatu or- 92
ganisasi dapat dilaksanakan secara bertahap. Upaya peningkatan modal tersebut dapat dilakukan dengan membuat business plan yang memuat target waktu, cara dan tahap pencapaian. Cara pen- capaiannya melalui: 1. Penambahan modal baru baik dari shareholder lama maupun investor baru; 2. Merger dengan perusahaan lain untuk mencapai persyaratan modal minimum baru; 3. Penerbitan saham baru atau secondary offering di pasar modal; 4. Penerbitan subordinated loan 5. Penentuan Kebijakan Struktur Modal Modal kerja merupakan modal yang digunakan untuk mem- biayai operasional perusahaan sehari-hari, terutama yang memiliki keterkaitan waktu dalam jangka pendek, yaitu kurang dari 1 tahun. Dengan demikian, manajemen modal kerja merupakan pengelolaan investasi perusahaan dalam aset jangka pendek dan juga bagaima- na cara mendanainya. Modal kerja dapat identik dengan seluruh aktiva lancar, yang disebut modal kerja bruto. Berarti manajemen modal kerja terkait dengan bagaimana mengelola investasi dalam aktiva lancar perusahaan. Modal kerja juga diartikan aktiva lan- car dikurangi dengan utang lancar, yang dinamakan modal kerja bersih. Manajemen modal kerja melibatkan sebagian besar jumlah asset perusahaan. Bahkan terkadang bagi perusahaan tertentu jum- lah aktiva lancar lebih dari setengah jumlah investasinya yang ter- tanam di perusahaan. Besarnya kecilnya modal kerja menentukan besar kecilnya profitabilitas dan risiko. Semakin kecil modal kerja semakin besar profitabilitasnya dan semakin besarnya risikonya. Berlaku sebaliknya, apabila semakin besar modal kerja semakin ti- dak efisien dana yang tertanam dalam modal kerja tersebut, yang ini menyebabkan profitabilitasnya rendah, tetapi risiko kekurangan dana untuk membayar kewajiban yang segera dibayar juga rendah. Dalam manajemen modal kerja terdapat beberapa konsep mo dal kerja yang sering digunakan. Konsep modal kerja dibagi men- jadi 3, yaitu: a. konsep kuantitatif, b. konsep kualitatif, dan c. konsep fungsional (Khasmir, 2010). 93
Modal kerja konsep kuantitatif, menyebutkan bahwa modal kerja adalah seluruh aktiva lancar. Konsep ini sering disebut de ngan modal kerja kotor (gross working capital). Modal kerja kotor (gross working capital) adalah semua komponen yang ada di akti- va lancar secara keseluruhan dan sering hanya disebut modal ker- ja (Marsh,1995; Brigham dan Ehrhardt, 2005). Modal kerja konsep kualitatif, merupakan konsep yang menitikberatkan kepada kuali- tas modal kerja. Dalam konsep ini melihat selisih antara jumlah ak- tiva lancar dengan kewajiban lancar. Konsep ini disebut modal kerja bersih (net working capital). Jadi modal kerja bersih (net working capital) merupakan seluruh komponen aktiva lancar dikurangi de ngan seluruh total kewajiban lancar (utang jangka pendek) (Marsh, 1995; Brigham dan Ehrhardt, 2005). Modal kerja konsep fungsional, menekankan kepada fungsi dana yang dimiliki perusahaan dalam memperoleh laba. Artinya, sejumlah dana yang dimiliki dan digunakan perusahaan untuk meningkatkan laba perusahaan (Khasmir, 2010). Manajemen modal kerja mempunyai arti penting bagi perusahaan. Pentingnya mana- jemen modal kerja perusahaan, terutama bagi kesehatan keuangan dan kinerja perusahaan adalah: 1) Bahwa kegiatan seorang manajer keuangan lebih banyak diha- biskan di dalam kegiatan operasional perusahaan dari waktu ke waktu. Investasi dalam aktiva lancar cepat sekali berubah. Perubahan tersebut akan berpengaruh terhadap modal kerja perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan perlu manajemen modal kerja. 3) Dalam praktiknya sering kali bahwa lebih dari separuh dari total aktiva merupakan bagian dari aktiva lancar (modal kerja perusahaan). 2) 4) Khusus bagi perusahaan kecil manajemen modal kerja sangat penting karena investasi dalam aktiva tetap dapat ditekan de ngan menyewa, tetapi investasi lancar dalam piutang dan per- sediaan tidak dapat dihindari dan harus segera terpenuhi. 5) Bagi perusahaan yang relatif kecil fungsi modal kerja juga amat penting. Hal ini disebabkan perusahaan kecil relatif terbatas untuk memasuki pasar dengan modal besar dan jangka pan- jang. Pendanaan perusahaan lebih mengandalkan pada utang jangka pendek, yang tentunya dapat mempengaruhi modal kerja. 94
BAB 8 KEBIJAKAN DIVIDEN ORGANISASI Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan kebijakan-kebijakan deviden suatu orga nisasi. A. Pengertian Dividen merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan (retained earnings) yang ditahan sebagai cadangan perusahaan. Dividen merupa- kan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Pembagian div- iden yang dilakukan akan mengurangi laba ditahan perusahaan, sehingga pembagian dividen harus tepat agar perusahaan tidak mengalami kerugian. Jika perusahaan memutuskan membagi laba atau keuntungan dalam dividen, maka investor membagi sesuai dengan hak porsi saham yang di tanamkan. Dividen yang dibagikan ditentukan oleh Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan jenis pembayarannya ditentukan oleh kesepakatan bersama anggota ra- pat. Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang dipe roleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pemba- yaran investasi di masa datang (Sartono, 2010). Kebijakan dividen adalah kebijakan yang dikaitkan dengan penentuan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai deviden atau akan ditahan dalam bentuk laba dita han. Kebijakan ini akan melibatkan dua pihak yang memiliki kepen tingan berbeda yaitu pihak pertama, para pemegang saham dan pi- hak kedua, manajemen perusahaan itu sendiri. Kebijakan dividen mempunyai pengaruh bagi pemegang saham dan perusahaan yang membayar dividen. Para pemegang saham umumnya mengingin kan pembagian dividen yang relatif stabil karena hal tersebut me ngurangi ketidakpastian akan hasil yang diharapkan dari investasi yang mereka lakukan dan juga dapat meningkatkan kepercayaan 99
pemegang saham terhadap perusahaan sehingga nilai saham juga dapat meningkat. Kebijakan dividen harus diformulasikan untuk dua dasar tu- juan dengan memperhatikan maksimalisasi kekayaan dari pemilik perusahaan dan pembiayaan yang cukup. Kedua tujuan tersebut saling berhubungan dan harus memenuhi berbagai faktor hu- kum, perjanjian, internal, pertumbuhan, hubungan dengan pemi- lik, hubungan dengan pasar yang membatasi alternatif kebijakan (Sundjaja dan Barlian, 2010). Kebijakan dividen tergambar pada div- idend payout ratio nya yaitu presentase laba yang dibagikan dalam bentuk dividen tunai. Laba ditahan (retained earnings) merupakan salah satu dari sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Jika suatu perusahaan menjalankan ke- bijakan untuk membagi dividen tunai maka semakin sedikit dana yang digunakan untuk melakukan investasi. Hal tersebut meng aki- batkan tingkat pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang menjadi rendah dan berdampak pada harga saham untuk mengh- indari hal tersebut maka perusahaan perlu menetapkan kebijakan dividen yang optimal yaitu dengan menciptakan keseimbangan di- antara dividen pada saat ini dan pertumbuhan dimasa yang akan datang sehingga memaksimumkan harga saham. Kebijakan dividen berhubungan dengan pembagian pendapa- tan antara penggunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada pe- megang saham sebagai dividen atau dugunakan dalam perusahaan, yang berarti perndapatan tersebut harus ditahan dalam perusahaan. Kebijakan dividen merupakan suatu kebijakan untuk menetapkan beberapa bagian dari laba bersih yang akan dibagikan sebagai di viden kepada para pemegang saham dan berapa besar bagian dari laba bersih itu akan ditanamkan kembali sebagai laba ditahan oleh perusahaan untuk diinvestasikan kembali (reinvested). B. Teori Kebijakan Dividen Terdapat beberapa teori yang dapat digunakan suatu organisasi dalam menentukan kebijakan dividen, yaitu: a. Dividend Irrelevance Theory Teori ini dikembangan oleh Merton Miller dan Fanco Modigli- ani dikenal dengan teori MM. Brigham dan Houston (2006) menya- takan bahwa Kebijakan dividen sebuah perusahaan tidak memiliki 100
pengaruh pada baik nilai maupun biaya modalnya. Jika kebijakan dividen tidak memiliki pengaruh yang signifikan, maka kebijakan tersebut akan irrelevan.Teori ini menggunakan asumsi sebagai beri- kut : 1) Tidak ada pajak pendapatan. 2) Tidak ada biaya transaksi. 3) Leverage keuangan tidak mempengaruhi biaya modal. 4) Investor dan manajer memiliki informasi yang sama tentang prospek masa depan perusahaan. 5) Distribusi pendapatan untuk dividen dan laba ditahan tidak mempengaruhi biaya ekuitas perusahaan. 6) Kebijakan penganggaran modal perusahaan adalah inde- penden dari kebijakan dividen. Dengan kata lain, nilai perusahaan hanya tergantung pada pendapatan yang diharapkan dari aset, bukan pada bagaimana pendapatan dibagi atau didistribusikan sebagai dividen atau laba ditahan. Dividend irrelevance theory lebih didasarkan teori-teori perekonomian dengan asumsi-asumsi sederhana dan validitas dari suatu teori yang harus diuji secara empiris. b. Bird in the hand Theory Teori ini diperkenalkan pertama kali oleh Lintner (1956) dan menjadi dasar bagi seluruh pembelajaran yang mengklaim bahwa nilai perusahaan dipengaruhi secara positif oleh pembayaran divi- den. Namun, menurut Miller & Modigliani (1961), teori bird in hand ini hanya cocok digunakan untuk pasar 'sempurna dan lengkap' (complete and perfect market), dimana investor bertindak sesuai dengan gagasan perilaku rasional. Teori ini kemudian dikembang- kan menjadi konsep 'bird in hand', karena sesuai dengan peribaha- sa nya yang mengartikan bahwa 'seekor burung dalam genggaman lebih berarti daripada dua ekor burung dalam semak.' 'Seekor bu- rung dalam genggaman' melambangkan pembayaran dividen dari suatu saham, dimana hal tersebut menjadi preferensi bagi inves- tor. Hal tersebut lebih baik dibandingkan dengan 'two in the bush' yang mewakilkan capital gain yang belum pasti akan diperoleh walaupun memiliki prospek dengan nilai yang tinggi. Dalam hal finansial, investor lebih ingin melakukan investasi yang dapat mem- berikan current dividend daripada dividen yang diberikan di masa depan dan menahan laba yang diperoleh perusahaan. Salah satu 101
tapkan besaran payout dividen yang tinggi bagi para manajer. Pe- megang saham juga menilai bahwa pembayaran saham yang tinggi akan memberikan dampak kepada manajer. Manajer lebih diawasi oleh badan-badan lain, dan lembaga lain yang lebih tinggi. d. Tax preference theory Tax Suatu teori yang menyatakan bahwa karena adanya pajak ter- hadap keuntungan dividen dan capital gains maka para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Beberapa kendala yang dihadapi oleh perusahaan dalam membagikan dividen adalah: 1) Kas yang tidak mencukupi, maka dana perusahaan yang likuid harus dikaitkan dengan utang- utang dan persediaan, jika tidak maka perusahaan akan mengalami kesulitan Likuiditas pada saat perjanjian telah ditetapkan 2) Hambatan kontrak karena kesulitan likuiditas atau pem- biayaan, kreditur mungkin mensyaratkan pembatasan divi- den sehubungan dengan perjanjian utang yang telah dibuat. Dalam kondisi seperti ini perusahaan akan menyetujui kon- trak pembatasan dividen untuk menahan labanya agar dapat meningkatkan modalnya (Debt to Equity Ratio) dan agar dapat meningkatkan likuiditas perusahaan dalam pembayaran bunga yang telah ditetapkan. 3) Aspek legal pembayaran dividen dapat dikaitkan dengan per- syaratan tertentu, misalnya batasan laba ditahan yang harus dipenuhi sebelum melakukan pembayaran dividen agar pe- rusahaan tidak menyesatkan investor karena informasi yang dikandung oleh dividen akan memberikan tanda bagi para investor. Informasi tersebut akan digunakan sebagai pedoman dalam melakukan transaksi jual beli saham. C. Jenis-jenis Dividen Menurut Sundjaja dan Barlian (2010) terdapat 4 jenis dividen, yaitu: 1. Dividen tunai (cash dividend) Dividen tunai ini dibagikan oleh perusahaan dalam bentuk uang tunai. Adapun pengertian divi- den tunai adalah sumber dari arus kas untuk pemegang saham yang memberikan informasi tentang kinerja perusahaan saat ini dan akan datang. 2. Dividen saham (stock dividend) Dividen saham adalah pembayaran dividen dalam bentuk saham. Seringkali dividen sa- 104
BAB 9 RESTRUKTURISASI ORGANISASI Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan seluk beluk restrukturisasi suatu orga nisasi. A. Pengertian Menurut Robbin (2006) organisasi adalah kesatuan (entity) so- sial yang dikoordinasikan yang bekerja atas dasar yang relatif terus menerus untuk mencapai suatu tujuan bersama atau sekelompok tujuan. Organisasi itu ada untuk mencapai sesuatu. "Sesuatu" ini adalah tujuan, dan tujuan tersebut biasanya tidak dapat dicapai oleh individu-individu yang bekerja sendiri atau jika mungkin hal terse- but dicapai secara lebih efisien melalui usaha kelompok tidak perlu semua anggota mendukung tujuan organisasi secara penuh namun definisi kita menyatakan adanya kesepakatan umum mengenai misi organisasi. Dengan demikian, organisasi yang dimaksudkan disini adalah organisasi dalam arti struktur yaitu yang terdiri dari satu- an-satuan organisasi beserta segenap pejabat, kekuasaan, tugasnya, dan hubungan satu sama lain dalam rangka mencapai suatu tujuan tertentu. Untuk menciptakan organisasi yang sehat serta efisien maka organisasi tersebut harus melaksanakan restrukturisasi or- ganisasi dengan adanya restrukturisasi maka organisasi akan mu- dah di kendalikan dan terkontrol dengan baik sesuai dengan tujuan yang diharapkan. Restrukturisasi organisasi menjadi fenomena yang lumrah da- lam beberapa tahun terakhir dengan munculnya aktivitas merger dan akuisisi di suatu perusahaan, khususnya start up. Ketika or- ganisasi / perusahaan Anda merestrukturisasi, bergabung dengan yang lain, atau dibeli, kebanyakan dari kita telah menyamakan is- tilah-istilah tersebut dengan PHK. Karena selama restrukturisasi, manajemen fokus pada pengembangan pesangon dan paket insentif untuk mengurangi jumlah karyawan. Restrukturisasi dapat menja- di salah satu proses manajemen sumber daya manusia yang paling tidak diinginakn. Melakukan strategi yang tepat akan memungk- inkan anda melakukan perubahan yang diperlukan dengan lancar, 109
tanpa membuka terlalu banyak risiko hukum. Restrukturisasi berasala dari kata re- dan struktur, sedang- kan struktur organisasi berkaitan dengan hubungan yang relatif tetap diantara berbagai tugas yang ada dalam organisasi. Menurut Handoko (2006), restrukturisasi organisasi atau desain organisasi dapat didefinisikan sebagai mekanisme-mekanisme formal dengan mana organisasi dikelola dimana struktur organisasi menunjuk- kan kerangka dan susunan perwujudan pola tetap hubungan-hubu ngan diantara fungsifungsi, bagian-bagian atau posisi-posisi mau- pun orang-orang yang menunjukkan, tugas wewenang dan tanggu- ng jawab yang berbeda-beda dalam suatu organisasi. Menurut Gi- tosudarmo (2001), struktur organisasi berkaitan dengan hubungan yang relatif tetap diantara berbagai tugas yang ada dalam organisasi dimana proses untuk menciptakan struktur tersebut, dan pengam- bilan keputusan tentang alternatif struktur disebut dengan nama desain organisasi. Selanjutnya, Robbins (2006) mengartikan restruk- turisasi organisasi sebagai sebuah proses redesain atau penataan ulang terhadap tatanan birokrasi yang telah ada ketika terjadi din- amika pada lingkungan baik internal maupun eksternalnya maka birokrasi juga harus mengadaptasi dinamika tersebut agar dapat berkembang. Adaptasi terhadap dinamika yang terjadi menyebab- kan birokrasi harus tampil sesuai dengan realita yang ada. Restrukturisasi atau penataan kembali organisasi birokrasi pada hakekatnya adalah aktivitas untuk menyusun satuan organ- isasi birokrasi yang akan diserahi bidang kerja, tugas atau fungsi tertentu. Don Hellriegel (2001) mendefinisikan desain organisasi sebagai proses penilaian dan pemilihan struktur dan sistem formal komunikasi, bidang SDM, koordinasi, kontrol, kewenangan dan tanggung jawab untuk mencapai tujuan organisasi. Secara prinsip, desain organisasi harus mampu: a. Menyalurkan informasi dan pembuatan keputusan berdasar- kan kepentingan stakeholders. b. Menentukan kewenangan dan tanggung jawab dalam tugas,ba- gian dan departemen. c. Menyeimbangkan integrasi antara pekerjaan, tim, departemen dan bagian dengan kemampuan adaptasi terhadap perubahan lingkungan. 110
Sehingga hakikat desain organisasi mengacu pada pola penye- suaian struktur organisasi (bisa berwujud strukturisasi, restruktur- isasi atau reformasi) agar tujuan organisasi dapat tercapai. Desain organisasi berhubungan dengan penggunaan prinsip-prinsip or- ganisasi. Kemudian, desain sebuah organisasi sedikit-banyak akan dipengaruhi oleh tiga faktor di bawah ini : a. Faktor Lingkungan, yang mencakup lingkungan eksternal dan memiliki dampak langsung terhadap kehidupan organisasi. b. Faktor Strategi, membuat organisasi mampu menunjukkan ke- mampuannya yang unik. Organisasi harus mempunyai keung- gulan yang kompetitif pada berbagai hal. c. Faktor Teknologi, berperan pada waktu pembentukan kelom- pok-departemen, pendelegasian kewenangan dan tanggung jawab serta suatu mekanisme terpadu. Restrukturisasi organisasi (desain organisasi) dapat didefi- nisikan sebagai mekanisme-mekanisme formal dengan mana or- ganisasi dikelola. Struktur organisasi menunjukkan kerangka dan susunan perwujudan pola tetap hubunganhubungan diantara fung- si-fungsi, bagian-bagian atau posisi-posisi maupun orangorang yang menunjukkan, tugas wewenang dan tanggung jawab yang berbedabeda dalam suatu organisasi (Handoko, 2006). Pentingnya struktur organisasi dikemukakan oleh Gitosudarmo (2001) bahwa keunggulan kompetitif organisasi antara lain ditentukan oleh struk- tur yang ramping "lean dan mean" atau disebut juga "miskin struk- tur kaya fungsi". Restrukturisasi birokrasi juga haruslah mampu menghasilkan sebuah struktur yang ramping, fleksibel, responsif, dan efisien. B. Pentingnya Restrukturisasi Organisasi Restrukturisasi Perusahaan sangat penting karena perusahaan perlu mengevaluasi kinerjanya serta melakukan serangkaian per- baikan, agar tetap tumbuh dan dapat bersaing. Perbaikan ini akan dilaksanakan secara terus menerus, sehingga kinerja perusahaan makin baik dan dapat terus unggul dalam persaingan, atau min- imal tetap dapat bertahan. Salah satu strategi untuk memperbai- ki dan memaksimalkan kinerja perusahaan adalah dengan cara restrukturisasi. Restrukturisasi dapat berarti memperbesar atau 111
memperkecil struktur perusahaan. Restrukturisasi, sering disebut sebagai downsizing atau delayering, melibatkan pengurangan pe- rusahaan di bidang tenaga kerja, unit kerja atau divisi, ataupun pengurangan tingkat jabatan dalam struktur organisasi perusahaan. Pengura ngan skala perusahaan ini diperlukan untuk memperbaiki efisiensi dan efektifitas. Dan berikut ini beberapa alasan pentingnya suatu perusahaan perlu melakukan Restrukturisasi Perusahaan: 1. Adanya masalah hukum (desentralisasi atau monopoli) Di dalam Undang-undang nomor 22/1999 dan nomor 25/1999 telah mendorong setiap korporasi untuk mengkaji ulang cara kerja dan mengevaluasi hubungan kantor pusat dengan anak perusahaan yang menyebar di seluruh pelosok tanah air. Keinginan Pemerintah Daerah untuk ikut serta dalam menikmati hasil dari perusahaan-pe- rusahaan yang ada di daerah masing-masing, menuntut korporasi untuk mengkaji ulang seberapa jauh wewenang perlu diberikan kepada pimpinan anak perusahaan agar bisa memutuskan sendiri apabila ada masalah-masalah hukum di daerah. Perusahaan yang telah masuk ke dalam daftar hitam monopoli, dan telah dinyatakan bersalah oleh Komisi Pengawasan Persaingan Usaha (KPPU) atau pengadilan, maka harus melakukan restrukturisasi. Hal ini perlu dilakukan agar dapat terbebas dari masalah hukum. Misalnya, pe- rusahaan harus melepas atau memecah divisi untuk dikuasai pihak lain. Atau menahan laju produk yang masuk ke daftar monopoli agar pesaing bisa mendapat porsi yang mencukupi. 2. Adanya tuntutan pasar dan masalah geografis Konsumen akan semakin dimanjakan dengan semakin ba nyaknya produsen. Apalagi di era perdagangan bebas, produsen dari manapun boleh masuk ke Indonesia. Hal ini menuntut suatu korporasi atau perusahaan untuk memenuhi tuntutan konsumen. Diantaranya menyangkut tentang kenyamanan (convenience), kece- patan pelayanan (speed),ketersediaan produk (conformity), dan nilai tambah yang dirasakan oleh konsumen (added value). Tuntutan terse- but dapat dipenuhi apabila perusahaan dapat mengubah cara kerja, pembagian tugas, dan sistem dalam perusahaan agar mendukung pemenuhan atas tuntutan tersebut. Suatu korporasi atau perusa- haan yang melakukan ekspansi bisnis ke daerah-daerah yang sulit dijangkau, perlu memberi wewenang khusus kepada anak perusa- haan. Tujuannya adalah supaya perusahaan dapat beroperasi secara 112
efektif. Demikian juga jika melakukan ekspansi ke luar negeri, maka perusahaan perlu mempertimbangkan sistem keorganisasian dan hubungan antara induk dan anak perusahaan agar anak perusahaan di mancanegara dapat bekerja secara baik. 3. Terjadinya perubahan kondisi perusahaan dan terjadinya ma- salah serikat pekerja Perubahan kondisi suatu perusahaan seringkali menuntut ma- najemen untuk mengubah iklim supaya perusahaan semakin ino- vatif dan menciptakan produk atau cara kerja yang baru. Iklim ini dapat diciptakan apabila perusahaan memperbaiki manajemen dan aspek-aspek keorganisasian, misalnya kondisi kerja, sistem insentif, manajemen kinerja, dan lain sebagainya. Di era keterbukaan yang diikuti dengan munculnya Undang-undang ketenagakerjaan yang terus mengalami perubahan, mendorong para buruh untuk sema- kin berani menyuarakan kepentingan mereka. 4. Hubungan holding dan anak perusahaan Perusahaan yang masih kecil dapat menerapkan operating hold- ing system, dimana induk perusahaan dapat terjun ke dalam keputu- san-keputusan operasional anak perusahaan. Semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka holding perlu bergeser dan berlaku se- bagai supporting holding. Support holding hanya mengambil keputu- san-keputusan penting dalam rangka mendukung anak perusahaan agar berkinerja secara baik. Dan semakin besar ukuran perusahaan, induk harus rela untuk bertindak sebagai investment holding. Invest- ment holding tidak ikut dalam aktivitas, tetapi semata-mata bertin- dak sebagai "pemilik" anak perusahaan, menyuntik ekuitas dan pinjaman, dan pada akhir tahun meminta anak perusahaan mem- pertanggungjawabkan hasil kerjanya dan menyetor dividen. 5. Perlunya melakukan image perusahaan dan fleksibilitas manajemen Perusahaan seringkali mengganti logo perusahaan dalam rang- ka menciptakan image yang baru. Atau bisa juga untuk memperbai- ki image yang selama ini melekat pada stakeholders korporasi. Selain itu, manajemen seringkali merestrukturisasi diri supaya cara kerja lebih lincah, pengambilan keputusan lebih cepat, dan perbaikan bisa dilakukan lebih tepat guna. Restrukturisasi ini biasanya berkai- tan dengan perubahan job description, kewenangan setiap tingkatan 113
manajemen untuk memutuskan pengeluaran, kewenangan dalam mengelola sumber daya, serta bentuk organisasi. 6. Pergeseran kepemilikan atau akses modal yang lebih baik Para pendiri perusahaan biasanya memutuskan untuk melaku- kan go public setelah si pendiri menyatakan diri sudah tua atau ti- dak sanggup lagi menjalankan perusahaan. Perubahan yang pal- ing sederhana adalah mengalihkan sebagian kepemilikan kepada anak-anaknya. Tetapi, cara ini seringkali tidak cukup. Atau dapat pula menjual sebagian sahamnya dengan tujuan supaya akses mod- al menjadi lebih luas. Sebagai dampak dari tindakan ini, struktur kepemilikan otomatis akan berubah. Adapun tujuan lain terjadinya restrukturisasi organisasi menurut Goiullart dan Kelly (1995) adalah menyiapkan organisasi untuk dapat mencapai tingkat kompetisi yang digunakan, hal ini berhubungan dengan organisasi yang ramping dan fit. Organisa- si pemerintah sebagai organisasi publik yang telah mengadakan restukturisasi dimana struktur organisasinya disesuaikan dengan tujuan organisasi yaitu untuk kesejahteraan seluruh masyarakat, maka akan berpengaruh terhadap kualitas pelayanan kepada mas- yarakat itu sendiri. Restrukturisasi tidak bisa dilihat hanya dari per- ampingan organisasi, SDM, atau kinerjanya saja akan tetapi juga harus diperhatikan bahwa restukturisasi adalah sebuah sistem yang saling mempengaruhi satu sama dengan lainnya dalam pencapaian tujuan organisasi. C. Struktur Organisasi Menurut Reksohadiprojo dan Handoko (2008) menjelaskan bahwa struktur organisasi merupakan perwujudan yang menun- jukkan hubungan diantara fungsifungsi dalam suatu organisasi ser- ta wewenang dan tanggungjawab setiap anggota organisasi yang menjalankan tugasnya. Struktur organisasi adalah sistem penu- gasan, hubungan pelaporan, dan komunikasi yang menghubung- kan pekerjaan individu-individu dan kelompok-kelompok menja- di satu. Setiap struktur organisasi mencerminkan pengalokasian pekerjaan ke dalam divisi-divisi tenaga kerja juga menunjukkan koordinasi hasil kinerja sehingga tujuan organisasi dapat dicapai dengan baik. 114
Berdasarkan konsep di atas maka dapat disimpulkan bahwa dalam mewujudkan struktur organisasi yang baik perlu adanya koordinasi sistem penugasan, hubungan pelaporan, dan komuni- kasi yang menghubungkan pekerjaan individu-individu dan kelom- pok-kelompok serta fungsi-fungsi, wewenang dan tanggung jawab setiap organisasi sehingga tujuan organisasi dapat tercapai dengan baik. Struktur organisasi diwujudkan dalam bentuk bagan organ- isasi. Bagan organisasi menggambarkan pengaturan posisi kerja suatu organisasi, termasuk juga bagaimana berbagai posisi tersebut berhubungan satu sama lain melalui garis otoritas dan komunikasi, serta mencerminkan bagaimana organisasi, misalnya seperti antara lain: a. The division of work (posisi dan jabatan menggambarkan tang- gung jawab kerja) b. Supervisi relationship (garis-garis yang mencerminkan siapa melapor kepada siapa) c. Communications channels, (garis-garis yang mencerminkan saluran komunikasi). d. Major subunits (posisi-posisi tertentu yang harus melapor ke- pada manajer tertentu) e. Level of managements (berapa tingkat atau lapis manajemen secara vertikal). Kegiatan mendesain struktur organisasi menurut Robbins (2006) menetapkan bagaimana tugas akan dibagi, siapa melapor kepada siapa, dan mekanisme koordinasi yang formal serta pola interaksi yang akan diikuti. Sebagai suatu bentuk formalisasi (pene- gasan secara formal) untuk mencapai koordinasi di antara pola-pola interaksi yang terdapat atau terjadi diantara para personel organisa- si, terdapat tiga komponen struktur organisasi yang meliputi : a. Kompleksitas Semakin banyak ragam atau diferensiasi dalam tugas, kedudukan dan kegiatan, akan semakin kompleks or- ganisasinya. Diferensiasi itu berwujud jenis spesialisasi, tata pembagian kerja, jumlah peringkat (level/eselon) pada hierarki dan bahkan branches di berbagai tempat. b. Formalisasi Ialah banyaknya aturan-aturan (rules) atau regu- lasi dan prosedur untuk mengatur dan mengarahkan perilaku pegawai. Makin banyak peraturan, makin tinggi tingkat formal- 115
c. itasnya. Sentralisasi Menyangkut lokasi pada satu pusat pengambilan keputusan. Dibalik itu terdapat pula organisasi yang didesentralisasi, bah- kan memberi otonomi kepada unit-unit yang berada jauh dari pu- sat. Tingkat sentralisasi menentukan tipe struktur organisasi. Makin banyak pelimpahan wewenang akan menghasilkan struktur orga nisasi yang melebar. Sentralisasi dan desentralisasi merupakan dua bentuk ekstrim sistem pengambilan keputusan organisasional. Proses Penyusunan Struktur Organisasi terdapat tahapan pro ses penyusunan struktur organisasi, yaitu : a. Melakukan Review Rencana dan Tujuan, menentukan maksud organisasi dan goals menentukan kegiatan yang harus atau akan dijalankan. b. Menentukan Work Activities untuk mencapai objectives di mulai membuat rincian daftar kegiatan kerja, lalu merinci tugas apa yang harus dijalankan. c. Klasifikasi dan Penggolongan Menilai kegiatan yang diidenti- fikasi lalu menentukan sifatnya, kemudian aktivitas itu dike- lompokkan menjadi unit dengan desain pola, penamaan untuk menjadi struktur organisasi. d. Pemberian Assignment dan Pendelegasian Wewenang Penu- gasan kepada individu dan pelimpahan wewenang supaya dapat menyelesaikan tugas. e. Mendesain Hierarki Pimpinan dan Pengambil Keputusan Men- cakup penentuan tatanan hubungan operasional vertikal, hor- isontal dan menyilang yang bersifat integratif serta lahirnya bagan organisasi. Sehingga struktur organisasi dapat kita pahami sebagai suatu wujud formal untuk menemukan koordinasi dalam hubungan timbal balik yang terdapat pada setiap anggota organisasi, yang bisa kita cermati dari kondisi normatif dan perilakunya. Penataan struktur organisasi dan tata kerja seharusnya tidak boleh lepas dari pendekatan miskin struktur kaya fungsi yang berarti bahwa suatu organisasi yang kecil namun memiliki fungsi yang besar. Organisasi yang besar dapat menciptakan ketidakefisienan dalam berbagai hal. Namun tidak dapat dipungkiri bahwa restrukturisasi organisasi yang dilakukan merupakan salah satu bentuk harapan dan keingi- 116
BAB 10 SELUK BELUK LIKUIDASI DAN KEBANGKRUTAN ORGANISASI Tujuan Instruksional Khusus Setelah mempelajari bab ini mahasiswa diharapkan dapat me- mahami dan menjelaskan seluk beluk likuidasi suatu organisasi. A. Pengertian Dalam dunia usaha, suatu perusahaan tidak selalu ber- jalan de ngan baik, dan keadaan keuangannya sudah sedemikian rupa sehingga perusahaan tersebut tidak lagi sanggup memba- yar utang-utangnya. Hal demikian dapat pula terjadi terhadap perorangan yang melakukan suatu usaha (Situmorang dan Soekar- so, 1994). Kata likuidasi kadang terdengar di media cetak dan elektro nik, banyak orang memahaminya sebagai kondisi bangkrutnya suatu perusahaan. Pengertian likuidasi menurut Peraturan Men teri Keuangan Republik Indonesia Nomor 272/PMk.05/2014 Tentang Pelaksanaan Likuidasi Entitas Akuntansi dan Entitas Pelaporan pada Kementerian Negara/Lembaga adalah tindakan penyelesaian seluruh aset dan kewajiban sebagai akibat pengakhiran/pembuba- ran entitas akuntansi dan/atau entitas pelaporan pada kementeri- an negara/lembaga. Likuidasi di sini bertujuan untuk melakukan penyelesaian atas harta perusahaan atau badan hukum yang di bubarkan. Jika syarat pembubaran perusahaan telah terpenuhi, pro ses likuidasi akan dimulai dengan menunjuk seorang atau lebih li- kuidator. Berbeda dengan pailit, Hal yang menjadi perbedaan antara li- kuidasi dengan pailit adalah sebuah akibat yang terjadi akan suatu hal. Likuidasi adalah suatu pembubaran badan hukum atau perusa- haan. Perbedaannya dengan pailit dapat dijelaskan sebagai berikut: Undang-Undang No.40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terba- tas (UUPT) yaitu dalam Bab XI tentang Pembubaran, Likui- dasi, dan Berakhirnya Status Badan Hukum Perseroan (pasal 142 - pasal 152). Dalam UUPT, likuidasi dilakukan sehubun- gan dengan pembubaran perseroan yang terjadi karena se- 123
bab-sebab yang diatur dalam pasal 142 ayat 1. Salah satu se- bab terjadi pembubaran perseroan adalah karena harta pailit Perseroan yang telah dinyatakan pailit berada dalam keadaan insolvensi sebagaimana diatur dalam UU tentang Kepailitan dan Penundaan Kewajiban Pembayaran Utang (pasal 142 ayat 1 huruf e). Selanjutnya, dalam pasal 143 ayat 1 diatur bahwa pembubaran Perseroan tidak mengakibatkan Perseroan kehil- angan status badan hukum sampai dengan selesainya dan per- tanggungjawaban likuidator diterima oleh RUPS atau penga- dilan.Dalam penjelasan pasal 143 ayat 1 ditegaskan antara lain bahwa pernyataan pailit tidak mengubah status Perseroan yang telah dibubarkan dan karena itu Perseroan harus dilikuidasi. Pemerintah No. 25 Tahun 1999 tentang Pencabutan Izin Usaha, Pembubaran dan Likuidasi Bank (Perpres No. 25 Tahun 1999). Pasal 1 angka 4 Perpres No. 25 Tahun 1999 menyebutkan bah- wa: "Tindakan penyelesaian seluruh hak dan kewajiban bank sebagai akibat pencabutan izin usaha dan pembubaran badan hukum bank". Menjadi kesimpulan bahwa proses likuidasi sangat berbeda dengan pailit. Perusahaan dinyatakan pailit karena tindakan yang tak berhubungan dengan faktor likuiditas. Apabila suatu peru- sahaan dinyatakan pailit, bukan karena suatu tindakan likuiditas. Melainkan karena tindak pembubaran suatu badan hukum atau perusahaan. Secara sederhana, likuidasi yang terjadi di perusahaan melalui penjualan aset yang dimiliki bertujuan untuk membayar kewajiban perusahaan kepada kreditor dan pemegang saham, dan jika pada proses akhir likuidasi, terdapat aset yang tidak diklaim, aset ini akan menjadi milik negara. Proses likuidasi juga bertujuan untuk mengetahui nilai bisnis akibat kebangkrutan. Hal ini terjadi keti- ka perusahaan sudah tidak memiliki cukup dana untuk membayar para kreditornya. Pengajuan kebangkrutan ini ada yang bersifat sukarela. Ada juga dalam bentuk petisi untuk melikuidasi perusa- haan yang diajukan ke pengadilan oleh kreditur, disebabkan status hutang belum terbayarkan. Bagi seorang direktur perusahaan, li- kuidasi yaitu kondisi dimana kurator berlisensi akan secara resmi ditunjuk untuk menutup perusahaan. Dan dalam hal ini, kekuasaan direktur pun berhenti. Dengan begitu, maka direktur harus bekerja 124
sama dengan likuidator, karena bisa memahami situasi perusahaan terkait lebih baik. Hal lain yang tidak kalah penting dilakukan yaitu penyelidikan atas perilaku direktur selama periode sebelum masa bangkrut. Jika direktur diketahui memprioritaskan kepentingan pribadi diatas kepentingan kreditornya, maka setelah perusahaan dinyatakan bangkrut, bisa dimintai pertanggungjawaban atas tudu- han penyelewengan bisnis. Jika pengadilan mengabulkan, maka bisnis tersebut akan di nyatakan pailit. Jadi apa sebenarnya likuidasi itu ?. Berdasarkan pengertiannya, likuidasi adalah tindakan penyelesaian seluruh aset dan kewajiban sebagai akibat pembubaran suatu perusahaan oleh para likuidator. Likuidasi dilakukan dengan proses men- jual semua aset untuk menyelesaikan kewajiban kepada kreditor, mendistribusikan dana yang tersisa kepada pemegang saham, dan ditutupnya suatu perusahaan sebagai sebuah badan hukum oleh li- kuidator. Proses likuidasi termasuk menyelesaikan penjualan harta perusahaan, penagihan hutang, pelunasan utang, dan penyelesaian sisa harta pemilik perusahaan. B. Jenis Likuidasi Likuidasi memiliki jenis-jenis dan contoh kasusnya. Ini terjadi dalam perusahaan karena masalah finansial. Biasanya perusahaan mengalami kebangkrutan atau kerugian yang membuat perusa- haan tidak bisa bertahan lebih lama lagi. Dengan perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya, likuidasi me rupakan pilihan yang harus diambil. Dalam sebuah bisnis, proses di mana sebuah perusahaan mengalami kerugian merupakan hal yang wajar terjadi. Tetapi jika perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban dalam jangka pendek, maka likuidasi harus dilakukan. Berikut adalah je- nis-jenis likuidasi dan contohnya: a. Likuidasi Wajib Likuidasi wajib dilakukan saat pembubaran sebuah perseroan yang mana pembubaran ini bukan untuk peleburan dan pengga- bungan perseroan. Dengan ini, perseroan yang telah dibubarkan tidak dapat melakukan perbuatan hukum kecuali diperlukan un- tuk proses tersebut. Likuidasi wajib bisa dilakukan jika pihak-pihak yang memiliki hak atas perusahaan melakukan petisi pembubaran 125
perusahaan ke pengadilan. Dengan adanya petisi tersebut maka proses likuidasi wajib bisa dilakukan. Pihak-pihak tersebut adalah perusahaan itu sendiri, kreditor, pemegang saham, sekretaris nega- ra atau yang setara, dan penerima resmi. Contohnya, jika sebuah perusahaan sudah tidak mampu menyelesaikan beban hutang dalam jangka pendek maupun jang- ka panjang, maka pihak-pihak yang berwenang dalam perusahaan berhak mengajukan petisi untuk perusahaan agar melakukannya. b. Likuidasi Sukarela Likuidasi sukarela berbeda dengan wajib. Likuidasi sukarela dilakukan secara sukarela dan setiap pihak sepakat untuk melaku- kannya. Paling tidak sebesar 75% pemegang saham perusahaan harus menyetujui agar proses likuidasi sukarela bisa dilakukan dengan lancar. Keputusan ini juga harus disetujui oleh dewan pe- rusahaan. Di dalam struktur dewan perusahaan terdapat campur tangan direktur perusahaan dan pemegang saham yang menentu- kan apakah perlu dilakukan atau tidak. Misalnya, ketika perusahaan mengakhiri usahanya karena di- anggap tak mampu lagi bersaing dengan kompetitor atau pasar be- ralih, maka bisa menjadi pilihan sebelum perusahaan mengalami kerugian yang lebih besar. c. Likuidasi Sementara Pengertian likuidasi sementara adalah aktivitas yang dilakukan saat perusahaan sedang dalam kondisi melakukan pelanggaran-pe- langgaran dan aset milik perusahaan terancam. Likuidasi sementara adalah pilihan yang diambil sampai waktu yang ditentukan untuk perusahaan kembali lagi. Likuidator sementara akan ditunjuk un- tuk mempertahankan status quo sampai menunggu keputusan dari sidang petisi. Tugas dari likuidator sementara adalah memperta hankan aset perusahaan agar tetap aman hingga keputusan diambil. Likuidator sementara dilarang mendistribusikan aset perusahaan kepada kreditor. Contohnya, saat perusahaan mengalami masalah yang berkai- tan dengan pelanggaran hukum meskipun perusahaan tersebut ma- sih bisa berjalan dan mampu menyelesaikan tanggung jawabnya. Maka pilihan ini bisa dilakukan untuk menyelamatkan aset perusa- 126
haan agar tidak hilang. Pengertian likuidasi terjadi pada perusahaan yang memiliki masalah keuangan. Oleh karena itu, penting sekali bagi perusahaan untuk menjaga proses laporan keuangan serta pengelolaan keuangan perusahaan agar tidak terjadi kesalahan yang bisa merugikan perusahaan. C. Penyebab Likuidasi Beberapa penyebab dari likuidasi yaitu keputusan yang didapat dari hasil Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS), Izin berdirinya perusahaan sudah habis dan tidak bisa diperpanjang lagi, Keputu- san pengadilan yang sudah memiliki kekuatan hukum, dan hasil merger perusahaan, maka likuidasi perlu dilakukan. Perlu diketahui, bahwa likuidasi ini memang sangat erat kaitan- nya dengan masalah finansial yang sedang perusahaan hadapi, di- mana kondisi perusahaan sedang tidak stabil. Salah satu penyebab- nya, karena perusahaan tidak bisa membayar utang. Pada dasarnya, berdirinya sebuah perusahaan pasti akan menargetkan cuan meski- pun tidak dalam jangka waktu yang cepat. Biasanya, perusahaan sudah memiliki metode perhitungan likuidasi, ada yang menggu- nakan metode Break Even Point (BEP). Jadi, jika perusahaan tidak bisa membayarkan hutangnya, maka perusahaan bisa meminjam dana kembali dari pihak lain untuk me- nutupi utang tersebut. Tentu saja, hal ini hanya akan berlangsung untuk sementara waktu, hingga akhirnya perusahaan tersebut akan mengalami pembubaran. Tanda dan penyebab likuidasi perusahaan dapat dilihat dari lingkungan kerja di dalamnya juga, misalnya aksi resign jaja- ran pengurus senior. Anda patut curiga apabila perusahaan se- dang bermasalah bahkan menunjukkan tanda ini. Lalu, terjadi perubahan dari segi kepemimpinan secara konstan terjadi mengind- ikasikan adanya permasalahan. Pergantian pemimpin terlalu sering akan berdampak pada kinerja tim, berpotensi menghambat perkem- bangan dan pertumbuhan. Landasan hukum likuidasi perusahaan wajib diketahui jajaran pengurus, perusahaan yang akan mengalami kebangkrutan cirinya tidak ada perekrutan karyawan baru. Namun membuka perekrutan terlalu sering juga mengindikasikan masalah lain. Pembukaan rekrutmen mencirikan sebuah usaha yang maju, karena posisi kosong akan segera dicarikan penggantinya. Posisi 127
kosong jika dibiarkan terlalu lama akan memperlambat produkti- vitas semua orang. Tanda perusahaan akan mengalami bangkrut yaitu berkura ngnya klien atau konsumen secara drastis maupun perlahan-lah- an. Entitas tidak mampu memperpanjang kerja sama atau menolak melakukan kerja sama kembali. Ketika visi misi sebuah bisnis mulai melenceng atau keluar jalur, sebaiknya waspadai tanda-tanda terse- but. Hal tersebut merupakan tanda yang menjadi penyebab likuida- si perusahaan akibat buruknya kinerja. D. Proses Likuidasi Perusahaan Likuidasi merupakan proses penjualan aset untuk membayar kreditor dan mendistribusikan sisa aset kepada pemilik. Dengan kata lain, likuidasi adalah proses pembubaran perusahaan sebagai badan hukum yang meliputi pembayaran kewajiban kepada para kreditor dan pembagian harta yang tersisa kepada para peme- gang saham persero. Jika bisnis dilikuidasi karena kebangkrutan, maka dana yang terkumpul pertama kali digunakan untuk mem- bayar kreditor. Jika ada sisa kas setelah kreditur dibayar, maka bisa dilakukan pembagian kekayaan hasil likuidasi ke pemegang saham atau investor. Urutan preferensi untuk dibayar ketika entitas dili- kuidasi (dikenal sebagai prioritas klaim) adalah sebagai berikut: Kreditur terjamin (posisi senior) • Kreditur terjamin (posisi junior) • Kreditor tanpa jaminan • Pemegang saham preferen • Pemegang saham biasa Harga yang diterima untuk aset perusahaan bisa lebih rendah dari yang diharapkan jika penjualan dilakukan secara terburu-buru. Hal ini karena penjual tidak memiliki cukup waktu untuk mene- mukan pembeli potensial terbesar, sehingga beberapa pembeli yang dihubungi dapat menawar lebih rendah dan tetap berharap untuk mencapai tawaran yang menang. Akibatnya, hasil likuidasi yang umum adalah tidak ada sisa dana yang tersisa untuk dibayar kepada pemegang saham. Berarti tidak ada cukup uang tunai bahkan untuk membayar kreditor. Jika demikian, kreditur terjamin dibayar terlebih dahulu dan rencana pembayaran yang dikurangi digunakan untuk membayar dana 128
yang tersisa kepada kreditor tanpa jaminan. Dalam prosesnya di Perseroan Terbatas (PT) ada tahapan-taha- pan yang perlu dijalankan berdasarkan UU no 40 tahun 2007, di antaranya: 1) Tahap pengumuman dan pemberitahuan pembubaran perse- roan. Terhitung sejak tanggal pembubaran Perseroan, dalam jangka waktu paling lambat 30 (tiga puluh) hari, Likuidator wajib membe ritahukan kepada semua kreditor mengenai pembubaran Perseroan dalam Surat Kabar dan Berita Negara Republik Indonesia. Selan- jutnya, Likuidator juga wajib memberitahukan pembubaran Perse- roan kepada Menteri untuk dicatat dalam daftar Perseroan bahwa Perseroan dalam likuidasi. (Pasal 147 ayat (1) UUPT). Kemudian, likuidator melakukan pemberitahuan kepada kreditor dalam Surat Kabar dan Berita Negara Republik Indonesia. sebagaimana yang dimaksud diatas, pemberitahuan harus memuat pembubaran Per- seroan dan dasar hukumnya; nama dan alamat likuidator; tata cara pengajuan tagihan dan jangka waktu pengajuan tagihan. Jangka waktu pengajuan tagihan tersebut adalah 60 (enam puluh) hari ter- hitung sejak tanggal pengumuman pembubaran Perseroan. Dalam hal pemberitahuan kepada Menteri tentang pembubaran Perseroan, likuidator wajib melengkapi dengan bukti dasar hukum pembuba- ran Perseroan dan pemberitahuan kepada kreditor dalam surat ka- bar. (Pasal 147 ayat (2), (3) dan (4) UUPT). Apabila pembe +ritahuan kepada kreditor dan Menteri belum dilakukan, pembubaran Perse- roan tidak berlaku bagi orang ketiga. Jika likuidator lalai melakukan pemberitahuan tersebut, likuidator secara tanggung renteng den- gan Perseroan bertanggung jawab atas kerugian yang diderita pihak ketiga. (Pasal 148 ayat (1) dan (2) UUPT). 2) Tahap pembagian dan pencatatan harta kekayaan. Selanjutnya, menurut Pasal 149 ayat (1) UUPT, kewajiban likui- dator dalam melakukan pemberesan harta kekayaan Perseroan da- lam proses likuidasi harus meliputi pelaksanaan: a. Pencatatan dan pengumpulan kekayaan dan utang Perseroan b. Pengumuman dalam Surat Kabar dan Berita Negara Republik Indonesia mengenai rencana pembagian kekayaan hasil likui- dasi. 129
c. Pembayaran kepada para kreditor. d. Pembayaran sisa kekayaan hasil likuidasi kepada pemegang saham. e. Tindakan lain yang perlu dilakukan dalam pelaksanaan pem- beresan kekayaan. Kemudian dalam hal likuidator memperkirakan bahwa utang Perseroan lebih besar daripada kekayaan Perseroan, likuidator wa- jib mengajukan permohonan pailit Perseroan, kecuali peraturan perundang-undangan menentukan lain dan semua kreditor yang diketahui identitas dan alamatnya, menyetujui pemberesan dilaku- kan di luar kepailitan. (Pasal 149 ayat (2) UUPT). 3) Tahap pengajuan keberatan kreditor. Kreditor dapat mengajukan keberatan atas rencana pemba- gian kekayaan hasil likuidasi dalam jangka waktu paling lambat 60 (enam) puluh hari terhitung sejak tanggal pengumuman pem- bubaran Perseroan. Dalam hal pengajuan keberatan tersebut ditolak oleh likuidator, kreditor dapat mengajukan gugatan ke pengadilan negeri dalam jangka waktu paling lambat 60 (enam puluh) hari ter- hitung sejak tanggal penolakan (Pasal 149 ayat (3) dan (4)). Kemudi- an kreditor yang mengajukan tagihan sesuai dengan jangka waktu tersebut, dan kemudian ditolak oleh likuidator dapat mengajukan gugatan ke pengadilan negeri dalam jangka waktu paling lambat 60 (enam puluh) hari terhitung tanggal penolakan, sebaliknya kredi- tor yang belum mengajukan tagihannya dapat mengajukan melalui pengadilan negeri dalam jangka waktu 2 (dua) tahun terhitung sejak pembubaran perseroan diumumkan (Pasal 150 ayat (1) dan (2)). Tagihan yang diajukan kreditor tersebut dapat dilakukan da- lam hal terdapat sisa kekayaan hasil likuidasi yang diperuntukkan bagi pemegang saham. Dengan demikian pemegang saham wajib mengembalikan sisa kekayaan hasil tersebut secara proposional dengan jumlah yang diterima terhadap jumlah tagihan (Pasal 150 ayat (3), (4) dan (5) UUPT). Apabila dalam hal likuidator tidak dapat melaksanakan kewajibannya seperti yang diatur, atas permohonan pihak yang berkepentingan atau atas permohonan kejaksaan ketua pengadilan negeri dapat mengangkat Likuidator baru dan mem- berhentikan likuidator lama. Pemberhentian likuidator tersebut, dilakukan setelah yang bersangkutan dipanggil untuk didengar keterangannya (Pasal 151 ayat (1) dan (2) UUPT). 130
4) Tahap pertanggung jawaban oleh likuidator yang telah di- tunjuk dan diangkat sebagai penyelenggara likuidasi. Likuidator bertanggung jawab kepada RUPS atau pengadilan yang mengangkatnya atas likuidasi Perseroaan yang dilakukan dan kurator bertanggung jawab kepada hakim pengawas atas likuidasi Perseroan yang dilakukan (Pasal 152 ayat (1) UUPT). 5) Tahap pengumuan hasil likuidasi. Kemudian, likuidator wajib memberitahukan kepada Menteri dan mengumumkan hasil akhir proses likuidasi dalam Surat Kabar setelah RUPS memberikan pelunasan dan pembebasan kepada li- kuidator atau setelah pengadilan menerima pertanggung jawaban likuidator yang ditunjuknya. Ketentuan tersebut berlaku juga bagi kurator yang pertanggung jawabannya telah diterima oleh hakim pengawas (Pasal 152 ayat (3) dan (4) UUPT). Menteri mencatat be- rakhirnya status badan hukum Perseroan dan menghapus nama Perseroan dari daftar Perseroan, setelah ketentuan sebagaimana di- maksud pada Pasal 152 ayat (3) dan ayat (4) dipenuhi. Ketentuan ini berlaku juga bagi berakhirnya status badan hukum Perseroan karena Penggabungan, Peleburan atau Pemisahan (Pasal 152 ayat (5) dan (6) UUPT). Selanjutnya, pemberitahuan dan pengumuman sebagaimana dimaksud Pasal 152 ayat (3) dan (4) UUPT dilakukan dalam jangka waktu paling lambat 30 (tiga puluh) hari terhitung sejak tanggal pertanggungjawaban likuidator atau kurator diterima oleh RUPS, pengadilan atau hakim pengawas (Pasal 152 ayat (7) UUPT). Pada proses akhirnya harus melalui rapat akhir anggota, rapat akhir kreditor dan anggota, dimana hasil rapat akhir ini biasanya perlu dilaporan kepada Panitera dan pengadilan. Setelah itu, peru- sahaan dapat dibubarkan, namun pengadilan memiliki kekuasaan untuk membatalkan jika ada sengketa atau masalah bisnis yang belum terselesaikan oleh pihak perusahaan. Orang yang diangkat dan ditunjuk menjadi penyelenggara likuidasi disebut "likuidator", dan kreditor adalah pihak yang memiliki tagihan kepada pihak lain. Tahapan-tahapan likuidasi telah dinilai selesai pada saat Menteri mengumumkan berakhirnya status badan hukum Perseroan dalam Berita Negara Republik Indonesia. 131
Contoh: Dikutip dari sejak mulai resmi beroperasi pada tahun 2005 hingga September 2019, setidaknya Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) telah melakukan likuidasi 101 bank yang tersebar di berbagai wilayah Indonesia, dari 101 bank tersebut mayoritas bank yang dilikuidasi merupakan Bank Perkreditan Rakyat (BPR). Dimana LPS menjamin ganti rugi bagi simpanan nasabah yang ter- dapat di 101 perbankan yang dilikuidasi tersebut, yaitu LPS men- jamin hingga Rp 2 miliar per nasabah per bank. Namun, LPS akan menjamin ganti rugi bagi nasabah sesuai dengan ketentuan 3T, ya itu Tercatat pada pembukuan bank, Tingkat bunga simpanan tidak melebihi bunga penjaminan LPS, dan Tidak melakukan tindakan yang bisa merugikan pihak bank. Dari 101 bank yang dilikuidasi oleh LPS, total simpanan nasabah mencapai Rp1,911 triliun berasal dari 254.824 rekening, namun tidak semua rekening tersebut dika tegorikan layak untuk diganti, karena ada rekening yang memiliki bunga simpanan di atas bunga penjaminan LPS, bank tidak sehat, dan tidak ada aliran dana yang masuk. E. Rasio Likuiditas Rasio likuiditas adalah rasio yang dapat mengukur kemam- puan suatu perusahaan dalam melunasi likuiditas jangka pendek perusahaan dengan melihat besarnya aktiva lancar relative terha- dap hutang lancarnya. Yang dimaksud pada jangka pendek adalah utang perusahaan yang jatuh tempo kurang dari satu tahun. Dalam hal ini, likuiditas yang ditinggi dianggap baik karena perusahaan dianggap mampu melunasi kewajiban jangka pendeknya tanpa melakukan penjualan aset. Tetapi untuk pemilik modal rasio likuid- itas yang terlalu tinggi maka akan dianggap tidak baik. Karena ak- tiva lancar pada dasarnya memiliki return atau tingkat keuntungan yang lebih rendah dibandingkan aktiva tetap. Menurut Mamduh M Hanafi dan Abdul Halim (2012), rasio-ra- sio yang digunakan dalam rasio likuiditas ini ada dua, diantaranya adalah : a. Rasio lancar (current ratio) Menurut Mamduh M Hanafi dan Abdul Halim (2012), men- jelaskan bahwa, Rasio Lancar mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva 132
lancarnya (aktiva yang akan berubah menjadi kas dalam waktu satu tahun atau satu siklus bisnis). Rasio Lancar merupakan perbandi ngan antara jumlah aktiva lancar dengan hutang lancar. Dan secara sistematis dapat dinyatakan dengan rumus berikut: Rasio yang rendah menunjukan resiko likuiditas yang tinggi, sedangkan resiko lancar yang tinggi menunjukan adanya kelebihan aktiva lancar yang akan mempunyai pengaruh tidak baik terhadap profitabilitas perusahaan. Aktiva lancar secara umum menghasilkan return yang lebih rendah dibandingkan dengan aktiva tetap. b. Rasio Cepat (quick ratio/acid test ratio) Menurut Kasmir (2012), menjelaskan bahwa Rasio Cepat me rupakan rasio yang menunjukan kemampuan perusahaan dalam memenuhi, membayar kewajiban atau utang lancar (utang jangka pendek) dengan aktiva lancar tanpa memperhitungkan nilai se- diaan (inventory). Dalam rasio ini jumlah persediaan (inventory) sebagai salah satu komponen dari aktiva lancar harus dikeluarkan, dikarenakan persediaan merupakan komponen aktiva lancar yang paling tidak likuid, sementara dengan quick ratio dimaksudkan un- tuk membandingkan aktiva yang lebih lancar. Dan secara sistematis dapat dinyatakan dengan rumus berikut: Rasio cepat dengan angka yang terlalu tinggi untuk persediaan menunjukan indikasi kelebihan kas atau piutang, sedangkan angka yang terlalu kecil menunjukkan resiko likuiditas yang lebih tinggi. Beberapa tujuan dan manfaat menggunakan rasio likuiditas menurut Kasmir (2012), adalah : 1) Mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih. Artinya, ke- 133
mampuan untuk membayar kewajiban yang sudah waktunya dibayar sesuai jadwal batas waktu yang telah ditetapkan (tang- gal dan bulan tertentu). 2) Mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek dengan aktiva lancar secara keseluruhan. Artin- ya, jumlah kewajiban yang berumur di bawah satu tahun atau sama dengan satu tahun, dibandingkan dengan total aktiva lancar. 3) Mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek dengan aktiva lancar tanpa memperhitungkan sediaan atau piutang. Dalam hal ini aktia lancar dikurangi se- diaan dan utang yang dianggap likuiditasnya lebih rendah. 4) Mengukur atau membandingkan antara jumlah sediaan yang ada dengan modal kerja perusahaan. 5) Mengukur seberapa besar uang kas yang tersedia untuk mem- bayar utang. 6) Sebagai alat perencanaan ke depan, terutama yang berkaitan dengan perencanaan kas dan utang. 7) Melihat kondisi dan posisi likuiditas perusahaan dari waktu ke waktu dengan menbandingkannya untuk beberapa periode. 8) Melihat kelemahan yang dimiliki perusahaan, dari mas- ing-masing komponen yang ada di aktiva lancar dan utang lancar. 9) Menjadi alat pemicu bagi pihak manajemen untuk memperbai- ki kinerjanya, dengan melihat rasio likuiditas yang ada pada saat ini. 10) Bagi pihak luar perusahaan, seperti pihak penyandang dana (kreditor), investor, distributor, dan masyarakat luas, rasio li- kuiditas bermanfaat untuk menilai kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban kepada pihak ketiga. Perbedaan yang mendasar dari rasio lancar dan rasio cepat yaitu dalam rasio lancar, aktiva lancar yang diperhitungkan meli- puti persediaan, sedangkan dalam rasio cepat, aktiva lancar yang diperhitungkan tidak meliputi persediaan. Dan penelitian ini mem- proksikan likuiditas perusahaan dengan current ratio. Hal tersebut didasarkan pada kondisi apabila current ratio meningkat/tinggi be- rarti membuktikan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendeknya. Dan tingginya current ratio dapat meningkatkan keyakinan investor terhadap ke- mampuan perusahaan untuk membayar dividen yang dijanjikan. 134
DAFTAR PUSTAKA Agus Sartono. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi 4. Yogjakarta: BPFE Ahmad Rodoni dan Herni Ali. (2010). Manajemen Keuangan. Jakar- ta: Mitra. Wacana Media. Altman, E.I. (1984). A Further Empirical Investigation of the Bank- ruptcy Cost Question. The Journal of Finance, 39, 1067-1089. Beaver, W.H. (1966). Financial Ratios as Predictors of Failure. Journal of Accounting Research, 4, 71-111. org/10.2307/2490171 Beaver, W.H. (1968) Alternative Ac- counting Measures as Predictors of Failure, Financial Ratios as Predictors of Failure. Journal of Accounting Research, 43, 113-122. Budiarta, Kustoro. (2009). Pengantar Bisnis. Jakarta: Mitra Wacana Media. Brealey, Richard A. et al. (1991). Fundamental of Corporate Finance. Singapore: Mc-GraHill, Inc. Brigham, F dan Houston, J. (2001). Dasar-Dasar Manajemen Keuan- gan. Edisi 8, Buku 2. Jakarta: Salemba Empat. Brigham, Eugene E. and Michael C. Ehrhardt. (2005). Financial Man- agement: Theory and Practice. 11th Edition. Ohio: Thomson South-Western. Durand, David. (1952). Costs of Debt and Equity Funds for Busi- ness: Trends and Problems of Measurement. Conference on Research in Business Finance, 215-262. Fakhrurozie. (2007). Analisis Pengaruh Kebangkrutan Bank Dengan Metode Altman Z-Score Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan Di Bursa Efek Jakarta. digilib.unnes.ac.id. Gitosudarmo, Indriyo. (2001). Manajemen strategi. Yogyakarta: BPFE YOGYAKARTA. Gordon, Myron and John Lintner. (1956). Distrribution of Income of Corporations Among Dividend, Retained Earning and Tax- es. The American Economic Review. Gordon, Myron, and Lintner, J. (1963). "Optimal Investment and Financing Policy". Journal of Finance, May. Gouillart, F.J dan Kelly,J.N. (1995). Transforming The Organization. New York: McGraw-Hill, Inc. Hafsah, M.J. (2004). Upaya Pengembangan Usaha Kecil dan Menen- 145
gah (UKM). Jurnal Infokop. No. 25 Tahun 2015. Handoko, (2006). Pengantar Manajemen. Gramedia,Jakarta Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Hellriegel, Don, John W. Slocum dan Richard W. Woodman. (2001). Organizational Behavior, Ninth Edition. South-Western Col- lege Publishing: Thomson Learning. Hendro. (2011). Dasar-dasar Kewirausahaan. Jakarta: Erlangga. Horne, James C. Van & John M. Wachowicz, Jr. (1998). Prinsip-prin- sip Management Keuangan, Buku dua edisi kesembilan. Ja- karta: Salemba empat. Horne, James C. Van and John M. Wachowicz, Jr. (2001). Funda- mental of Financial Management. Twelfth Edition. Singa- pore: Prentice Hall Humaizar. (2010). Manajemen Peluang Usaha. Bekasi: Dian Anuger- ah Perkasa. Husnan, Suad., dan E. Pudjiastuti. (2002). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMK YKPN. Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : PT. Raja Graf- indo Persada. Lesmana, Rico. (2003). Pedoman Menilai Kinerja Untuk Perusahaan Tbk, Yayasan, BUMN, BUMD, dan Organisasi Lainnya, Edisi Pertama. Jakarta: Elex Media Komputindo. Lintner, J. (1956). Distribution of Incomes of Corporation among Dividends, Retained Earnings, and Taxes. The American Re- views. Hanafi, Mamduh. M. (2003). Analisis Laporan keuangan. Yogyakar- ta: UPP AMK YKPN. Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Marsh, Willian H. (1995). Basic Financial Management, Cincinnanti, Ohio: SouthWestern College Miller, M. H., dan F. Modigliani. (1961). Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. Journal of Business. Vol. 34 (4): 411-433. Myers, S.C. (1977). Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics. Vol 5. pp. 147-175. Prihadi, T.(2011). Analisis Laporan Keuangan Teori dan Aplikasi. Jakarta: PPM. Prihanthini, N.M.E.D; Sari, M.M.R.(2013). Prediksi Kebangkrutan 146
PROFIL PENULIS Dr. Triyonowati, M.Si. Lahir di kota Surabaya pada tanggal 05 September 1960, dan menja- di dosen tetap di Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIE- SIA) Surabaya sejak tahun 2000. Meraih gelar Sarjana Ekonomi (S.E.) Manajemen di Universitas Airlangga, Surabaya tahun 1985, Magister Sains (M.Si.) Ilmu Ma- najemen Universitas Airlangga, Surabaya tahun 2003, dan mem- peroleh gelar Doktor (Dr.) Ilmu Manajamen Universitas Brawi- jaya, Malang tahun 2015. Bidang keahlian penulis adalah Mana- jemen Keuangan. Penulis aktif menghasilkan karya ilmiah bidang Manajemen Keuangan dalam bentuk penelitian yang didesimi- nasikan dalam bentuk presentasi di simposium nasional maupun international conference, serta mempublikasi dalam berbagai jurnal nasional terakreditasi maupun jurnal internasional bereputasi. Penulis juga aktif sebagai pengabdi dalam berbagai kegiatan Peng- abdian kepada Masyarakat (PkM) dan mendesiminasi kegiatan PkM seperti halnya penelitian, penulis turut serta menjadi pembina dan dosen pendamping pada program Merdeka Belajar Kampus Merdeka (MBKM), penulis juga aktif menulis buku dengan hara- pan dapat memberi kontribusi positif bagi bangsa dan negara Indo- nesia pada bidang pendidikan. Email Penulis: triyonowati@stiesia.ac.id 149
MANAJEMEN KEUANGAN 2 (LANJUTAN) Pembelajaran	Teori	dan	Aplikasi	Suatu	Organisasi Buku ini disusun berdasarkan pengalaman panjang penulis sebagai pengampu matakuliah Manajemen Keuangan pada program sarjana maupun pascasarjana. Motivasi penulis menulis buku ini adalah dorongan dan keinginan kuat untuk menghadirkan literatur manajemen keuangan yang benar-benar membantu mempermudah pemahaman mahasiswa terhadap substansi materi matakuliah Manajemen Keuangan dan membangun efektiitas kemandirian belajar mereka pada perkuliahan Manajemen Keuangan. Topik-topik bahasan dalam buku ini ditulis dan dirangkai sedemikian rupa untuk menjamin aspek koherensi penyajian kepada mahasiswa dengan harapan setelah mempelajari buku ini mampu memiliki pemahaman yang integratif tentang konsep dan prinsi-prinsip fundamental manajemen keuangan. Disamping itu, pembahasan dari topik-topik yang disajikan sangat operasional dan elaborative, sehingga dapat menuntun mahasiswa dalam memahami isi pembahasan. Untuk membantu mengantarkan mahasiswa kepada setiap topik teknis yang akan dibahas, maka pada setiap bab yang terkait diberikan tujuan pembelajaran dari masing-masing bab dan ilustrasi kasusnya. Bagian tersebut dimaksudkan agar memberikan apersepsi tentang konteks dari materi bahasan yang akan disajikan di bab tersebut. Dengan demikian sebelum mencermati lebih lanjut materi bahasan di bab yang bersangkutan, diharapkan pembaca telah memahami arah dan konteks dari materi bab yang bersangkutan dalam hubungannya dengan materi yang dibahas pada bab-bab lainnya atau posisi dari topik yang bersangkutan dalam kerangka besar peta konsep dari manajemen keuangan secara keseluruhan. Di bagian akhir dari setiap bab dilengkapi dengan contoh kasus-kasus konseptual dan teoritis untuk didiskusikan serta contoh latihan soal yang bersifat teknis yang dimaksudkan untuk mengukur penguasaan dan pemahaman pembaca terhadap materi yang dibahas dalam bab yang bersangkutan. PENERBIT WAWASAN ILMU Anggota IKAPI (215/JTE/2021) Email WA FB IG : : 089 535 969 2310 : Penerbit Wawasan Ilmu : @penerbitwawasanilmu @tokowawasanilmu : Web MANAJEMEN