ANALISIS DAMPAK RAMADHAN TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DAN INDONESIA SHARIA STOCK INDEKS (ISSI) PERIODE 2015-2020 SKRIPSI Diajukan Untuk Melengkapi Tugas -tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mendapatkan Gelar Sarjana S1 dalam Ilmu Ekonomi dan Bisni Islam Oleh Beta Nur Ariana NPM : 1651020478 Jurusan : Perbankan Syariah FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM UNIVERSITAS ISLAM NEGERI RADEN INTAN LAMPUNG TAHUN 1442 H/2021 M
ANALISIS DAMPAK RAMADHAN TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DAN INDONESIA SHARIA STOCK INDEKS (ISSI) PERIODE 2015-2020 SKRIPSI Diajukan Untuk Melengkapi Tugas -tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mendapatkan Gelar Sarjana S1 dalam Ilmu Ekonomi Dan Bisnis Islam Oleh Beta Nur Ariana Npm : 1651020478 Jurusan : Perbankan Syariah Pembimbing I: Erike Anggraeni, M.E.Sy Pembimbing II: Okta Supriyaningsih, M.E.Sy. FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM UNIVERSITAS ISLAM NEGERI RADEN INTAN LAMPUNG TAHUN 1442 H/2021 M
ABSTRAK Fenomena Ramadhan effect atau dampak Ramadhan merupakan sebuah anomali musiman terdapat pengaruh dari faktor psikologis dimana investor pengambilan keputusan. Fenomena ini biasanya ditunjukkan dengan adanya return yang lebih tinggi atau lebih rendah pada bulan Ramadhan. Adapun rumusan masalah dalam penelitian ini adalah Apakah terdapat Indeks Harga Saham perbedaan Gabungan dan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebelum dan setelah Ramadhan, dan bagaimana investasi dalam perspektif ekonomi Islam. sehingga mempengaruhi return pada ini bertujuan untuk menguji keberadaan fenomena Ramadhan effect pada return di Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI). Data yang digunakan adalah data sekunder berupa data runtut waktu (time series) dengan skala harian yang berasal dari harga penutupan indeks dengan periode mulai satu bulan sebelum dan satu bulan selama bulan Ramadhan terhitung dari tahun 2015 sampai dengan 2020. Penelitian Dengan menggunakan metode paired sample t-test, hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan return saham indeks IHSG dan ISSI yang mengindikasikan bahwa bulan Ramadhan tidak berdampak signifikan. Faktor yang mempengaruhi adalah dari sisi perusahaan yang cukup berhasil dalam menyampaikan informasi perusahaannya seperti pada laporan keuangannya. Selain itu tidak adanya dampak ii
fenomena pada bulan Ramadhan juga dipengaruhi oleh komposisi investor di Indonesia, yang lebih didominasi oleh investor asing dan institusi. Hal ini mengakibatkan tidak terjadi perubahan pada aktivitas didalam pasar modal selama bulan Ramadan. Kata Kunci : Ramadhan Effect, Return Saham,Indeks Harga Saham Gabungan, Indoensia Sharia Stock Index. iii
ABSTRAK The Ramadan effect, also known as the Ramadan impact, is a seasonal oddity in which investor psychological considerations have an impact on decision-making. In the month of Ramadan, this phenomena is frequently represented by higher or lower returns. The challenge in this study is to see if there are any changes in returns on the Composite Stock Price Index and the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI) before and after Ramadan, and how to invest in an Islamic economy. The purpose of this research is to see if the Ramadhan influence exists in the Composite Stock Price Index (IHSG) and the Indonesia Sharia Stock Index (ISSI). Secondary data in the form of time series data with a daily scale generated from the closing price of the index with a timeframe starting one month before and one month during Ramadan from 2015 to 2020 was used. The results reveal that there is no difference in stock returns on the JCI and ISSI indexes when utilizing the paired sample t-test approach, indicating that the month of Ramadan has no meaningful impact. The influencing aspect comes from the firm's side, which is very good at communicating company information, such as in its financial statements. Furthermore, the lack of impact of the phenomena during Ramadan is influenced by the investor mix in iv
Indonesia, which is dominated by international investors and institutions. As a result, there was no change in capital market activity during the month of Ramadhan. Keywords : Ramadhan Effect, Return Saham,Indeks Harga Saham Gabungan, Indoensia Sharia Stock Index. v
KEMENTERIAN AGAMA UNIVERSITAS ISLAM NEGERI (UIN) RADEN INTAN LAMPUNG FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM Alamat : Jl. Letkol. H. Endro Suratmin, Sukarame, Bandar Lampung (0721) 703260 PENGESAHAN Skripsi dengan judul "Analisis Dampak Ramadhan Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) Periode 2015-2020" disusun oleh Beta Nur Ariana, NPM : 1651020478, Program Studi : Perbankan Syari'ah, telah diujikan dalam sidang Munaqosyah di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Raden Intan Lampung pada Hari/Tanggal : Senin, 25 Oktober 2021 Tim Penguji Ketua : Any Eliza, M.Ak (...............) Sekretaris : Suhendar, M.S.Akt (...............) Penguji I : Muhammad Kurniawan, M.E.Sy (...............) Penguji II : Dr. Erike Anggraeni, M.E.Sy (...............) Penguji III : Okta Supriyaningsih, M.E.Sy (...............) Mengetahui, Dekan Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam Dr. Ruslan Abdul Ghofur, M.S.I. NIP. 198008012003121001
"Hai orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan hendaklah setiap diri memperhatikan apa yang telah diperbuatnya untuk hari esok (akhirat), dan bertakwalah kepada Allah, sesungguhnya Allah Maha Mengetahui apa yang kamu kerjakan" (Q.S. Al-Hasyr : 18) ix
PERSEMBAHAN Bismillahirohmanirrohiim Dengan mengucapkan Alhamdulillah dan penuh rasa syukur kepada Allah SWT sehingga memberi kekuatan serta kelancaran kepada penulis dalam menyelesaikan karya tulis ini. Dengan segala kerendahan hati dan penuh kebahagiaan, skripsi ini penulis persembahkan sebagai tanda cinta, kasih, dan hormat tak terhingga kepada : 1. Kedua orang tuaku, Ayah Iswanto dan Mama Upi Era Wati tercinta yang telah mengasuh, membesarkan, mendidik, mengarahkan, memotivasi, membimbing, dan senantiasa berdoa, tabah, dan sabar demi kesuksesanku. Semoga Allah SWT selalu memberikan kesehatan, kenurahan rezeki, dan keberkahan umur kepada Ayah Iswanto dan Mama Upi Era Wati serta selalu dalam lindungan Allah SWT. 2. Kakak perempuanku Lisa Arianti, serta adik laki-lakiku Muhammad Alifian Zakaria, yang selalu menjadi penyemangat dan motivasi bagi saya agar selalu berusaha menjadi yang terbaik untuk mereka. 3. Almamater tercinta UIN Raden semoga Lampung, berkualitas, dan terdepan. semakin Intan berjaya, 4. Last but not least, i wanna thank me. I wanna thank me for believing in me, i wanna thank me for doing all this hard work, i wanna x
thank me for having no days off, i wanna thank me for never quitting, i wanna thank me for always being a giver, and tryna give more than i recieve. I wanna thank me for tryna do more right than wrong, i wanna thank me for just being me at all times. xi
RIWAYAT HIDUP Penulis dianugrahi nama Beta Nur Ariana, dilahirkan di Pampangan pada tanggal 10 Mei 1998 tiga bersaudara dari sebagai putri ke-dua dari pasangan Ayah Iswanto dan Mama Upi Era Wati. Adapun jenjang pendidikan yang pernah penulis tempuh adalah: 1. SD N 01 Pampangan, Kecamatan Sekincau, Kabupaten Lampung Barat, lulus pada tahun 2010 2. SMP N 01 Sekincau, Kecamatan Sekincau, Kabupaten Lampung Barat, lulus pada tahun 2013. 3. SMA N 01 Sekincau dengan jurusan IPA, di Kecamatan Sekincau, Kabupaten Lampung Barat, lulus pada tahun 2016. 4. Pada tahun 2016 penulis diterima dan aktif di Perguruan Tinggi Agama Islam Negeri UIN Raden Intan Lampung dengan mengambil program studi Perbankan Syariah pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam. penulis Semasa menjadi mahasiswa aktif diberbagai lembaga, baik internal maupun ekternal kampus yang diantara lain : UKM-F RISEF sebagai anggota, UKM ORI (Olahraga Raden Intan) sebagai sekretaris umum, dan HMI Komisariat FEBI sebagai sekretaris umum. xii
KATA PENGANTAR Alhamdulillah. Tiada ucap tutur paling mulia untuk memulai karya tulis ini selain ucapan syukur kepada Allah SWT atas segala limpahan rahmat-nya kepada penulis sehingga penulis masih bisa menyelesaikan skripsi dengan judul RAMADHAN "ANALISIS TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DAN INDONESIA SHARIA STOCK INDEX (ISSI) PERIODE 2015-2020" guna mendapatkan gelar sarjana dalam Ilmu Ekonomi dan Bisnis Islam program studi Perbankan Syariah UIN Raden Intan Lampung. DAMPAK sebagai persyaratan lupa penulis haturkan kepada Nabi Muhammad SAW, beliau yang telah membawa kita dari zaman Kebodohan sampai ke-zaman penuh Ilmu Pengetahuan seperti yang kita geluti hari ini. Shalawat serta salam tidak termasuk kedalam golongan ummat yang selalu mencintainya dan hendaknya kita mendapat syafa'at dari beliau di Yaumil Qiyamah kelak. Amin.. penyusunan Semoga kita ini penulis menyadari bahwa tidak dapat terselesaikan tanpa bimbingan dan bantuan dari berbagai pihak, oleh itu penulis mengucapkan terimakasih karena kepada yang terhormat : Dalam skripsi 1. Bapak Dr. Ruslan Abdul Ghofur, M.Si. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan xiii
Bisnis Islam UIN Raden Intan Lampung berserta Wakil Dekan 1, 2, dan 3 yang senantiasa memotivasi mahasiswa untuk menjadi pribadi yang berkualitas, dan menjunjung tinggi nilai-nilai Islam. 2. Ibu Erike Anggraeni, M.E.Sy selaku Ketua Program Studi Perbankan Syariah sekaligus selaku Pembimbing I yang dengan penuh ketelitian dan kesabaran dalam membimbing penyusunan skripsi ini hingga selesai. 3. Mimi Okta Supryaningsih, S.E., M.E.Sy selaku pembimbing II yang juga telah sabar memberikan saran, sumbangan dan pemikiran, membimbing saya sehingga saya dapat melalui tahap ini. mengarahkan, 4. Bapak dan Ibu Dosen serta Karyawan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Raden Intan Lampung yang senantiasa tanggap terhadap kesulitan mahasiswa. Pimpinan dan Karyawan Perpustakaan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, dan Universitas telah memberikan informasi, data, referensi, dan bantuan lainnya. yang 5. Teman-teman onyah kelas G Perbankan Syariah angkatan 2016 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam yang telah memberikan warna selama masa perkuliahan. xiv
6. Keluarga besar Bani Djasni yang selama mendo'akan mendukung turut serta ini selalu keberhasilanku kesuksesanku.. 7. Sahabat sekaligus musuh terbaikku Tia Yulita, Yola Fitria Riska, Anisa Dahlia, dan Windy Nada Fransiska yang selalu menjadi pemacu dan membantu dalam penyelesaian skripsi ini, memberi support dalam melaksanakan setiap kegiatan yang penulis lakukan di kampus UIN Raden Intan Lampung selama masa perkuliahan. 8. Rekan-rekan seperjuangan, senior, dan junior di organisasiku yang telah banyak memberi pelajaran berharga baik di UKM-F Kegiatan Mahasiswa Olahraga Raden Intan (UKM ORI), dan Himpunan Mahasiswa Islam (HMI) Komisariat FEBI. RISEF, Unit 9. dan semua pihak yang namanya tidak dapat dituliskan satu-persatu, semoga kalian semua selalu diberikan kesehatan dan kebahagiaan. Penulis sangat menyadari bahwa dalam skripsi ini masih banyak kesalahan dan jauh dari kesempurnaan, hal ini dikarenakan keterbatasan pengetahuan serta kemampuan yang penulis miliki. xv
Akan tetapi, diharapkan penelitian ini dapat memberikan manfaat khususnya dalam bidang khasanah Ekonomi Islam Bandar Lampung, 28 Juli 2021 Penulis Beta Nur Ariana xvi
DAFTAR ISI HALAM AN JUDUL ... AB STRAK ... PERNYATAAN ... PERSETUJUAN PEM BIMBING ... PENGESAHAN ... M OTTO ... PERSEM B AHAN ... RIWAYAT HIDUP ... KATA PENGANTAR ... DAFTAR ISI ... DAFTAR TAB EL ... DAFTAR GAM B AR ... B AB I PENDAHULUAN A. P enegasan Judul... B. Latar Belakang Masalah ... C. Batasan Masalah ... D. Rumusan Masalah ... E. Tujuan P enelitian ... F. Manfaat P enelitian ... xvii i ii vi vii viii ix x xi xv xv ii xviii 1 4 19 19 20 20
P enelitian Terdahulu... B AB II LANDASAN TEORI A. Teori Signal/Signaling Theory ... B. Teori Investasi ... C. Investasi... 1. Investasi Konvensional... 2. Investasi Syariah... D. Pasar Modal ... 1. Pasar Modal Konvensional ... ` 2. Pasar Modal Syariah ... E. Saham ... 1. Saham Konvensional ... 2. Saham Syariah ... F. Indeks Saham ... 1. IHSG ... 2. ISSI ... G. Return Saham... H. Event Study ... I. Dampak Ramadhan / Ramadhan Ef fect ... J. Kerangka P emikiran ... K. Hipotesis ... B AB III M ETODE PENELITIAN A. P endekatan dan Jenis P enelitian ... B. P opulasi, Teknik P engambila n Sampel dan Sampel P enelitian ... C. Definisi Oprasional Variabel P enelitian ... xviii 21 32 34 36 36 38 41 41 44 48 48 49 50 53 54 56 58 60 62 63 67 68 70
D. Metode P engumpulan Data ... E. Metode Analisis Data ... 1. Uji Normalitas ... 2. Uji Beda Dua Rata-rata ... B AB IV HASIL PENELITIAN DAN PEM B AHASAN A. Deskriptif Objek P enelitian ... B. Analisis Data ... C. P embahasan ... B AB V PENUTUP A. Kesimpulan ... B. Saran ... DAFTAR P USTAKA LAMP IRAN xix 71 72 73 74 76 81 86 93 94
DAFTAR TABEL Tabel 1.1 Imbal Hasil IHSG dan ISSI Selama Bulan Ramadhan... 4.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ... Hasil Uji Normalitas ... 4.2 Hasil Uji P aired Sampel T-Test IHSG Sebelum dan Setelah Ramadhan ... 4.3 Hasil Uji P aired Sampel T-Test ISSI Sebelum dan Setelah Ramadhan ... 4.4 Return IHSG dan ISSI sebelum dan sesudah Ramadhan ... xx 18 81 83 84 85 87
DAFTAR GAMBAR Gambar 1.1 Grafik P ergerakan IHSG 2006-2020 ... 1.2 Grafik Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah (DES) Tahun 2012-2020 ... 2.1 Kerangka P emikiran ... xxi 7 8 61
BAB I PENDAHULUAN A. Penegasan Judul langkah pertama untuk mendapatkan gambaran yang jelas dan memudahkan dalam pemahaman penelitian ini, maka perlu adanya penjabaran dan penegasan terhadap arti dan makna dari istilah-istilah yang ada pada judul penelitian ini. Dengan adanya penegasan arti dan makna dari terdapat dijudul penelitian ini diharapkan tidak akan terjadi kesalahpahaman terkait arti dan makna dari judul penelitia ini. Selain itu, penegasan judul ini merupakan penekanan terhadap pokok permasalahan yang akan dibahas. Sebagai istilah-istilah yang Adapun judul penelitian ini adalah : "Analisis Dampak Ramadhan Terhadap Kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (Ihsg) Dan Indonesia Sharia Stock Index 2015-2020". Adapun (Issi) Periode penjelasan tersebut adalah sebagai judul berikut: 1. Analisis Analisis adalah penyelidikan terhadap peristiwa (karangan perbuatan dsb) untuk mengetahui keadaan yang sebenarnya.1 1 Depatemen Pendidikan Nasional, Kamus Bahasa Indonesia Pusat Bahasa (Jakarta: Pusat Bahasa, 2008) h.59. 1
2. Dampak Dampak berarti benturan pengaruh kuat yang mendatangkan akibat (baik negatif maupun positif), benturan yang cukup hebat antara dua benda sehingga menyebabkan perubahan yang berarti dan momentum (puas) sistem memahami benturan itu.2 3. Ramadhan Ramadhan berarti menghanguskan, ini bisa membakar diharapkan bulan hangus dosa-dosa masa lampau yang pernah kita lakukan. Banyak sekali amalan-amalan khusus yang hanya bisa sholat dilakukan didalamnya, tarawih, puasa Ramadhan, amalan-amalan dijanjikan berlipat ganda, dan zakat fitrah, disamping zakat mal, dan ibadah-ibadah sosial lainnya.3 seperti 4. Kinerja Kinerja adalah gambaran mengenai tingkat pencapaian pelaksanaan suatu kegiatan, program, kebijaksanaan dalam mewujudkan sasaran, tujuan, misi, dan visi organisasi yang tertuang dalam skema 2 Veronika Ngraheni Sri Lestari. Dwi Cahyono. Sri Susilowati, DETEKSI DINI AMDAL DENGAN EARLY WARNING SYSTEM BERBASIS APLIKASI EDISI KE-2 (Surabaya : Jakad Media Publishing, 2020) h.41) 3 Nasaruddin Umar, Kontemplasi Ramadan, (Jakarta : Amzah, 2020) h.6. 2
3 strategis organisasi.4 (stategic planning) suatu 5. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Indeks Harga Saham Gabungan (disingkat IHSG dalam bahasa inggris disebut juga Indonesia Composite Index, ICI, atau IDX Composite) merupakan salah satu indeks pasar yang digunakan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI : dahulu Bursa Efek Jakarta/ BEJ). Diperkenalkan pertama kali pada tanggal 1 April 1983, sebagai indikator pergerakan harga saham di BEJ, Indeks ini mencakup pergerakan harga seluruh saham biasa dan saham preferen yang tercatat di BEI.5 6. Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) Indonesia Sharia Stock Index atau Indonesia Indeks (disingkat ISSI) yang diluncurkan pada tanggal 12 Mei 2011 adalah indeks komposif saham syariah yang tercatat di BEI. indikator dari kinerja pasar saham syariah Indonesia. Konstituen ISSI adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI dan masuk Saham Syariah ISSI merupakan 4 Surajiyo. Nasruddin. Dan Herman Paleni, Penelitian Sumber Daya Manusia, Pengertian, Teori dan Aplikasi (Menggunakan IBM SPSS 22 For Windows), (Yogyakarta : Penerbit Deepublish, 2020) h. 8 5 Deni Sunaryo, Manajemen Investasi dan Portofolio, (Surabaya : CV. Penerbit Qiara Media, 2019) h.15.
kedalam Daftar Efek Syariah (DES) yang diterbitkan oleh OJK, artinya BEI tidak melakukan seleksi saham syariah yang masuk ke dalam ISSI. Konstituen ISSI diseleksi ulang sebanyak dua kali dalam setahun, setiap bulan Mei dan November, mengikuti jadwal review DES.6 B. Latar Belakang Masalah Undang-undang nomer 8 tahun 1995 pasal 1 ayat 13 mengartikan pasar modal sebagai suatu kegiatan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal secara umum dapat diartikan yang memperjualbelikan produk berupa dana yang bersifat abstrak. Sedangkan dalam bentuk konkritnya produk yang diperjualbelikan di lembar-lembar surat pasar modal berupa berharga di Bursa Efek.7 sebagai pasar ruang Pasar modal merupakan investasi yang paling mengiurkan, return 6 Alfin Ardiansyah, "Analisis Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus pada Perusahaaan yang terdaftar di Indeks Sah am Syariah Indonesia (ISSI))". (Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Institut Agama Islam Negeri (IAIN) Salatiga, 2019), h. 3. 7 Undang-undang Republik Indonesia Nomer 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal 4
yang diperoleh paling tinggi daripada pilihan investasi bahkan mampu lain, mengimbangi tingkat inflasi. Meskipun tidak stabil, saham yang bagus mempunyai nilai yang terus melonjak. Paling rendah return saham rata-rata setiap tahunnya sekitar 12%, kini berinvestasi saham jauh lebih mudah investasi saham pun sudah dapat sebab dilakukan secara online, prosesnya juga telah disederhanakan. yang Perkembangan pasar modal akan mendorong kemajuan ekonomi suatu negara, saham sebagai salah satu surat berharga yang di transaksikan di pasar modal, yang nilainya selalu mengalami fluktuasi dari waktu-ke waktu. IHSG adalah suatu indeks yang mengukur kinerja seluruh saham yang tercatat papan di pengembangan di BEI, IHSG juga dikenal dengan sebutan Indonesia Composite Index lainnya IDX (ICI) atau dengan sebutan Composite. Apabila seluruh saham tersebut digabung, rata-rata pergerakannya akan tergambar jelas dalam IHSG. Jadi, ketika IHSG sedang meningkat maka bisa disimpulkan rata-rata saham yang melantai di BEI sedang mengalami kenaikan, sebaliknya. Berikut adalah pun begitu pergerakan yang megambarkan IHSG pergerakan pasar modal di Indonesia papan utama dan juga maka seluruh 5
Gambar 1.1 Grafik Pergerakan IHSG 2006-2020 Sumber : Bursa Efek Indonesia Kegiatan Pasar Modal di Indonesia diatur dalam UU No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM). Undang-undang Pasar Modal tidak membedakan apakah kegiatan pasar modal tersebut dilakukan dengan prinsip-prinsip syariah atau tidak. Dengan demikian berdasarkan UUPM kegiatan pasar Indonesia dapat dilakukan sesuai modal dengan prinsip-prinsip syariah dan dapat pula dilakukan tidak sesuai dengan prinsip-prinsip syariah. Pasar modal berbasis syariah di Indonesia secara resmi diluncurkan pada tanggal 14 Maret 2003 bersamaan dengan penandatanganan MOU antara Bapepam-LK dengan Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI).8 8 Adrian Sutedi, Pasar Modal Syariah (Sinar Grafika,2014) h.3. 6
Perkembangan saham syariah yang begitu pesat dari tahun-ketahun dapat dilihat dari statistik saham syariah sebagai berikut: Gambar 1.2 Grafik Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah (DES) Tahun 2012-2020 500 400 300 200 Periode I Periode II 100 0 Sumber : OJK. DES periode I Tahun 2020 (diolah) Grafik 1.2 merupakan Daftar Efek Syariah periode II tahun 2020 yang ditetapkan melalui surat keputusan Dewan komisioner OJK Nomor KEP-63/D.04/2020 tentang Daftar Efek Syariah yang ditetapkan pada tanggal 23 November 2020. Dari tabel tersebut dapat diketahui bahwa dari tahun 2013 sampai dengan tahun 2020 saham syariah terus mengalami kenaikan dari periode satu ke periode dua setiap tahunnya. Sejak november 2007, Bapepam-LK telah mengeluarkan Daftar Efek Syariah (DES) yang berisi daftar saham syariah yang ada di Indonesia. Keberadaam DES tersebut 7
kemudian ditindaklajuti oleh BEI dengan meluncurkan Indeks Saham Syariah Indonesia atau Indonesia Sharia Stock Index (disingkat ISSI) pada tanggal 12 Mei 2011. Konstituen ISSI merupakan yang mencerminkan keseluruhan saham syariah yang tercatat di BEI dan di review setiap 6 bulan sekali (Mei dan November) serta dipublikasikan pada awal bulan berikutnya. Konstituen ISSI juga dilakukan penyesuaian apabila ada saham syariah yang baru tercatat atau dihapuskan dari Daftar Efek Syariah (DES).9 indeks saham Dilihat dari sisi syariah, pasar modal satu sarana atau produk adalah salah muamalah. Transaksi didalam pasar modal, menurut prinsip hukum syariah tidak dilarang atau diperbolehkan sepanjang tidak terdapat transaksi yang bertentangan dengan ketentuan yang telah digariskan oleh syariah. Diantara yang dilarang oleh syariah adalah yang mengandung bunga dan riba. Larangan transaksi bunga (riba) sangat jelas, karena itu transaksi di pasar modal yang didalamnya terdapat bunga (riba) tidak diperkenankan 9 Susi Ulandari, "Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar Rupiah terhadap Harga Saham di Sektor Industri badar Konsumsi pada Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) Tahun 2012-2016". (Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Raden Fatah, 2017). H. 19. 8
9 oleh syariah.10 Hal ini berdasarkan firman Allah SWT dalam surat Al-Baqarah Ayat 275:
Artinya : makan tidak dapat berdiri (mengambil) riba melainkan seperti berdirinya orang yang kemasukan syaitan lantara (tekanan) penyakit gila. Keadaan mereka yang demikian itu adalah berkata disebabkan mereka (berpendapat) sesungguhnya jual-beli itu sama dengan riba, padahal Allah telah menghalalkan jual-beli dan mengharamkan riba. Orang-orang yang telah sampai kepadanya larangan dari Tuhannya lalu terus (dari mengambil riba), maka berhenti baginya apa yang telah diambil dahulu (sebelum datang larangan) dan urusan (terserah) kepada Allah. Orang yang mengulangi (mengambil riba), maka orang itu "Orang-orang yang 10 Adrian Sutedi, Pasar Modal Syariah (Sinar Grafika,2014) h. 25-26
adalah penghuni-penghuni neraka, mereka kekal didalamnya"11 penting berinvestasi haruslah memperhatikan kehalalan dari suatu hal yang akan diinvestasikan, seperti dalam hadits yang diriwayatkan Bukhari dan Muslim yang artinya: "Telah menceritakan kepada kami [Abu Nu'aim] Telah menceritakan kepada kami [Zakaria] dari ['Amir] berkata; aku mendengar [An Nu'man bin Basyir] aku mendengar Rasulullah berkata; shallallahu 'alaihi wasallam bersabda: "Yang halal sudah jelas dan yang haram juga sudah jelas. Namun diantara keduanya ada perkara syubhat (samar) yang tidak diketahui oleh banyak orang. Maka barangsiapa yang menjauhi diri dari yang syubhat berarti telah memelihara agamanya dan kehormatannya." (HR. Bukhari Nomor 50 dan Muslim Nomor 2996).12 Poin dalam Dari hadist diatas menjelaskan bahwa berinvestasi harus dilakukan dengan cara yang halal dan meninggalkan segala yang haram. Islam untuk jumlah yang melakukan lebih besar dan lebih banyak dari motivasi konvensional. Dalam konvensional terdapat memberikan dorongan investasi dengan 11 Departemen Agama, dan Terjemahannya dengan Transliterasi Model PER BARIS (Semarang : CV. Ars Syifa') h.118-119 Al Qur'an 12 M. Nadratuzzaman Husen dkk, "Gerakan 3 H. Ekonomi Syariah", (Jakarta: PKES, 2007), hlm. 18-25. 10
dua motif profit-taking dan inflasi, dalam Syariah adanya kewajiban zakat dan larangan mendiamkan asset. jelas mendorong investasi dan perputaran dana. Ketika Islam mewajibkan zakat, itu berarti harta harus diinvestasikan.13 Islam secara Terdapat satu fatwa yang diterbitkan oleh DSN-MUI khusus mengenai cara melakukan transaksi saham syariah di BEI agar memenuhi prinsip Islam. Fatwa DSN- MUI No.80 adalah fatwa tentang penerapan prinsip mekanisme perdagangan Efek bersifat ekuitas di pasar reguler bursa efek. Fatwa ini diterbitkan pada tahun 2011 dan menjadi fatwaa pertama di dunia tentang transaksi saham syariah di pasar sekunder. syariah dalam Fatwa ini diminta oleh BEI dengan pertimbangan bahwa terjadi pemahaman yang salah di masyarakat tentang investasi saham di pasar modal. Masyarakat masih menganggap bahwa investasi di pasar modal adalah transaksi judi sehingga haram atau tidak mungkin memenuhi prinsip Islam. Padahal faktanya investasi di pasar modal adalah jual-beli yang notabene diperbolehkan secara syariah. Untuk meyakinkan masyarakat judi, maka bahwa pasar modal bukan fatwa yang menguatkan dan diperlukan selama ini 13 Darsono dkk, Dinamika Produk dan Akad Keuangan Syariah di Indonesia, Jakarta, Kharisma Putra Utama Offset, 2017, h. 119-120. 11
12 terkait menjelaskan investasi saham di pasar modal. Meskipun sudah ada fatwa DSN-MUI No.40 tentang pasar modal syariah tetapi cakupannya masih sangat umum, sedangkan yang dibutuhkan masyarakat adalah penjelasan yang lebih khusus yaitu transaksi saham di BEI. Fatwa DSN-MUI No.80 keluar tidak lama setelah BEI meluncurkan ISSI. Fatwa ini menjadi pelengkap yang efektif dalam pengembangan pasar modal syariah di Indonesia.14 kondisi sebenarnya Menurut Islam, Investasi merupakan kegiatan muamalah yang sangat dianjurkan, karena dengan berinvestasi harta yang lebih produktif dan juga dimiliki menjadi mendatangkan manfaat bagi orang lain. Al- quran dengan tegas melarang aktivitas penimbunan (Iktinaz) terhadap harta yang dimiliki tertuang dalam Al-quran Surat At- Taubah ayat 33.
Artinya: beriman, Sesungguhnya sebahagian besar dari orang -orang alim Yahudi dan rahib-rahib Nasrani benar-benar memakan harta orang dengan jalan batil dan "Hai orang-orang yang 14Irwan Abdalloh, Pasar Modal Syariah, (Jakarta : PT Gramedia, 2019) hlm. 72-73.
mereka menghalang-halangi (manusia) dari jalan Allah. dan orang-orang yang menyimpan emas dan perak dan tidak menafkahkannya pada jalan Allah, Maka beritahukanlah kepada mereka, (bahwa mereka akan mendapat) siksa yang pedih," Terdapat pula sebuah hadis, nabi Muhammad SAW bersabda, "ketahuilah, siapa yang memelihara anak yatim, sedangkan anak yatim itu memiliki harta, maka hendaklah ia menginvestasikannya (membisniskannya), janganlah ia membiarkan harta itu sehingga harta itu terus berkurang lantaran Untuk mengimplementasikan seruan tersebut, Pasar modal menjadi salah satu tempat untuk berinvestasi bisnis yang mempunyai prospek yang baik. Tujuan kita mengalokasikan dana yang dimiliki untuk mendapatkan keuntungan yang sesuai dengan harapan. Akan tetapi setiap kali melakukan investasi tidak hanya keuntungan yang didapat tetapi juga terdapat resiko kerugian yang setiap saat dapat terjadi. Resiko kerugian yang biasa didapati di pasar modal antara lain resiko jual beli, resiko bisnis, resiko tingkat bunga, resiko pasar,dan resiko likuiditas.16 zakat".15 Resiko pasar merupakan salah satu faktor yang sangat menentukan dari pemilihan 15 Adrian Sutedi, Pasar Modal Syariah (Sinar Grafika,2014) h.33 16 Martono & Harjito, Agus. Manajemen Keuangan (Jakarta : Ekonisia, 2014) h.397 13
investasi saham. Hal ini dikarenakan dalam pasar terdapat sesuatu keadaan dimana penuh dengan ketidakpastian dan sulit diprediksi. investasi harus Maka dari mengantisipasi resiko kegagalan dengan teliti target dan hati-hati dalam menentukan perusahaan untuk dituju yang satu cara mengalokasikan dana. Salah mengantisipasi dari beberapa resiko pasar modal adalah mencari sebanyak mungkin informasi tentang kondisi pasar dan emiten yang berkecimpung didalamnya. Semakin banyak informasi yang kita daparkan maka semakin akurat juga perhitungan keberhasilan berinvestasi di pasar modal. Informasi yang didapatkan terlebih dahulu hingga mampu menghasilkan informasi yang berkualitas. informasi yang Berkaitan dengan didapatkan biasanya menimbulkan suatu prilaku yang biasa dilakukan para investor. Prilaku tersebut akan dipelajari sehingga menjadi acuan saat akan bereaksi terhadap pasar sehingga mengakibatkkan kondisi pasar ideal. Dalam pengumpulan investasi, seorang investor harus mengamati semua informasi, baik yang berasal dari dalam maupun luar pasar modal yang berpengaruh terhadap pergerakan harga saham. Contoh faktor dari dalam pasar modal adalah kondisi perusahaan, potensi pertumbuhan perusahaan, prospek perusahaan, dan rencana kenaikan deviden. itu pelaku akan sebaiknya dianalisis pada periode tertentu informasi 14
Selain itu, investor juga harus mengamati mengenai hal-hal diluar pasar modal yang dapat mempengaruhi pergerakan harga saham. terdapat Karena didalam pasar modal penyimpangan-penyimpangan (anomaly). informasi yang masuk ke dalam pasar modal tidak hanya yang berkaitan dengan ekonomi saja namun informasi dapat berasal dari luar ekonomi seperti politik dan keamanan negara. Namun, reaksi yang ditimbulkan dari informasi tersebut berbeda. Hal ini tergantung dari bagaimana investor menyikapi setiap informasi yang ada untuk dipergunakan dalam pengambilan keputusan. informasi pencalonan diri Sebagai contoh Jokowi menjadi Presiden mamu dantisipasi karena investor bercermin pada peristiwa politik sebelumnya, salah satunya adalah pada Yudhoyono saat mencalonkan diri menjadi presiden tahun 2009. Pada saat itu IHSG dan nilai tukar rupiah langsung menguat namun hal tersebut merupakan euphoria sesaat. Keadaan tersebut juga terjadi pada saat Jokowi mencalonkan diri menjadi presiden pada tanggal 14 Maret 2014 dimana pasar modal bereaksi positif yang dicerminkan dalam IHSG dan nilai tukar rupiah yang menguat, namun keesokan harinya IHSG ditutup melemah. Begitu juga harga saham yang dicerminkan pada saat pencalonan tidak mengalami perubahan yang signifikan. Setiap Susilo Bambang Jokowi 15
Anggapan bahwa penguatan IHSG dipicu oleh Jokowi Effect hanya salah satu informasi yang dapat menyebabkan IHSG menguat. Hal ini disebabkan karena IHSG terlihat kontradiktif dengan pergerakan indeks saham regional Asia. Pada saat yang sama HangSeng (Indeks saham Hongkong) dan justru saham Nikkei mengalami pelemahan. Jika dilihat secara umum keputusan Bank Indonesia yang menahan suku bunga acuan di level 7.5% juga memberikan pengaruh positif terhadap IHSG dan Rupiah.17 (Indeks Jepang) Indonesia merupakan negara dengan mayoritas muslim sehingga ritual keagamaan bahkan yang dilaksanakan adalah Ramadhan. Ramadhan dilaksanakan setiap tahun pada tanggal dan bulan yang berbeda menurut kalender Masehi. Adanya bulan Ramadhan berdampak pada harga kebutuhan bahan pokok yang akan cenderung meningkat dan yang paling terlihat adalah menjelang akhir bulan ramadhan atau menjelang hari raya Idul Fitri akan ada aktifitas yang biasa dilakukan yaitu mudik lebaran atau "pulang kampung" dan keperluan lainnya sebagai upaya perayaan menjelang Idul Fitri. Disisi lain pemberian THR (Tunjangan Hari Raya) paling menonjol, yang dunia diseluruh 17 Ni Nengah Sureni Yuniarthi, I ketut Sujana, terhadap Pencalonan Jokowi "Reaksi Pasar Modal Menjadi Presiden Republik Indonesia" (Jurnal Universitas Udayana, Vol.16.2. Agustus (2016): 951-977) h. 971. 16
akan diberikan pada akhir bulan ramadhan yang turut memberikan efek meningkatnya ini peredaran uang di pada adanya memungkinkan keuangan setiap orang baik berupa tabungan pribadi maupun pada kegiatan jual beli saham. Berdasarkan imbal hasil Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) selama periode bulan puasa dalam 6 tahun (2015-2020) hasilnya ternyata cukup menarik, dalam 6 tahun tersebut, hanya dua kali IHSG dan ISSI memberikan imbal hasil negatif selama Bulan Ramadhan, yakni pada tahun 2015 (Imbal hasil IHSG sebesar -4%, dan ISSI hanya 4%) dan pada tahun 2019 (IHSG sebesar -3%, dan ISSI sebesar -30%). Pada Ramadhan tahun 2015 laju ekonomi Indonesia memang sedang lambat-lambatnya, oleh rendahnya realisasi APBN, anjloknya harga komoditas, dan isu kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed yang membuat rupiah melemah signifikan terhadap dolar AS, lantas performa tekanan yang begitu besar. Sementara pada Ramadhan tahun 2019, adanya aksi demonstran besar- besaran yang dipicu oleh pengumuman hasil perhitungan KPU serta menyuarakan dugaan kecuraangan pada Pilpres 2019 turut membuat IHSG dan ISSI melemah, Jika performa tahun 2015 dan 2019 dikeluarkan, praktis bisa dibilang bahwa bulan puasa membawa berkah bagi pasar saham tanah air. Indonesia. Hal dampak dipengaruhi IHSG mendapat 17
Tabel 1.1 Tabel Imbal Hasil IHSG dan ISSI Selama Bulan Ramadhan Tahun Imbal Hasil IHSG Selama Bulan Ramadhan -4 % 4 % 7 % 13 % -3 % 3 % Sumber : IDX (data diolah) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Imbal Hasil ISSI Selama Bulan Ramadhan 1.3 % 8 % 4 % 9 % -10 % 7 % Berdasarkan hal tersebut tidak heran apabila Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) maupun Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) return diprediksi sehingga aktifitas perdagangan juga akan naik. akan meningkatkan Kepercayaan terhadap suatu bulan yang baik dapat menjadi suatu momentum untuk membangkitkan aktifitas perdagangan di pasar modal, akan tetapi meskipun negara dengan mayoritas penduduknya umat Islam belum tentu dapat dipastikan bahwa dengan adanya bulan Ramadhan makan akan berimbas positif terhadap return dan juga bukan terdapat kemungkinan menurunnya return pada bulan Ramadhan. Maka dari itu, penulis tertarik judul untuk melakukan penelitian dengan "Analisis Dampak Ramadhan terhadap tidak mungkin apabila 18
Kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) Periode 2015-2020". C. Batasan Masalah ini penulis tidak dapat menyelidiki permasalahan yang luas dan kompleks secara keseluruhan, maka penulis membatasi dalam hal permasalahan yang akan diteliti, yang Indeks Harga Saham fokusnya adalah Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) di Bursa Efek Indonesia pada bulan Ramadhan selama periode 2015-2020. Data yang digunakan adalah harga saham harian pada saat satu bulan sebelum dan setelah bulan Ramadhan tahun 2015-2020 untuk digunakan sebagai dasar perhitungan return. Dalam penelitian ini D. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan, pokok masalah yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah: 1. Apakah terdapat perbedaan return pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) sebelum dan setelah Ramadhan? 2. Bagaimanakah investasi dalam perspektif Ekonomi Islam? 19
20 E. Tujuan Dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian Adapun tujuan yang ingin dicapai penulis dari penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Untuk mengetahui pengaruh bulan Ramadhan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). b. Untuk memahami investasi dalam perspektif Ekonomi Islam. 2. Manfaat Penelitian Dengan adanya ini, diharapkan dapat memberikan manfaat untuk berbagai pihak, bukan hanya bermanfaat bagi penulis melainkan juga bermanfaat pembaca. Berikut beberapa manfaat yang bisa didapat dari penelitian ini: a. Manfaat Teoritis penelitian bagi Dilihat secara teoritis, hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan masukan dan sumbangan pemikiran yang pengetahuan mengenai dampak bulan Ramadhan terhadap pasar saham di Indonesia khususnya Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan juga Indeks Saham Syariah Indonesia di Bursa Efek Indonesia. menambah terkait b. Manfaat Praktis Selain dilihat dari penelitian ini juga dapat berguna : segi teoritis
1) Bagi Investor dan Calon Investor ini dapat membantu memberikan pertimbangan sebelum membuat diversifikasi untuk investasinya. 2) Bagi Pemerintah portopolio Diharapkan dapat membantu kebijakan-kebijakan demi perekonomian membuat fiskal kemajuan negaranya. 1) Bagi Investor dan Calon Investor ini dapat membantu memberikan pertimbangan sebelum membuat diversifikasi untuk investasinya. 2) Bagi Pemerintah portopolio Diharapkan dapat membantu kebijakan-kebijakan demi perekonomian membuat fiskal kemajuan negaranya. Diharapkan penelitian 3) Bagi Penulis Sarana untuk melatih dan kemampuan mengembangkan berpikir ilmiah, sistematis, dan kemampuan untuk menuliskannya kedalam bentuk karya ilmiah berdasarkan kajian- kajian teori ekonomi islam. 4) Pihak Akademisi dapat menambah dan dapat dijadikan bahan referensi untuk penelitian selanjutnya. Penelitian ini kepustakaan F. Penelitian Terdahulu Dalam penelitian terdahulu, dapat dijelaskan dalam uraian berikut: 1. Penelitian yang dilakukan oleh Anggi Puspa Pradhini dan Fadhul Imansyah dari jurnal Universitas "Analisis penelitian Indonesia dalam yang berjudul 21
Dampak Ramadhan Terhadap Kinerja IHSG dan Indeks Sektoral periode 2008- 2018". Berdasarkan hasil penelitian ini, maka ditemukan bahwa pergerakan harga saham pada bulan ramadan dan diluar bulan ramadan tidak terjadi perbedaan yang signifikan berdasarkan hasil uji beda dalam penelitian ini. Selain daripada itu, peningkatan harga saham pada bulan ramadan jika dibandingkan dengan peningkatan harga saham diluar bulan ramadan, sebagaimana ditunjukan dari selisih harga saham diluar bulan ramadan yang cenderung lebih ramadan. tinggi Namun yang menjadikan penelitian ini menarik adalah bahwa varians perdagang bulan ramadan lebih tinggi, yang bermakna bahwa pada bulan ramadan justru perdagangan lebih dinamis dibandingkan dengan di luar ramadan. Dalam penelitian ini, merujuk kepada hasil pengolahan data empiris berbasis ARCH GARCH Model, terlihat bahwa hanya sektor healthcare yang mengalami peningkatan secara signifikan pada periode bulan ramadan, Farma merupakan dimana Kalbe perusahaan yang hampir seluruh periode pengamatan mengalami peningkatan harga saham yang konsisten positif, dan memiliki rata-rata saham paling tinggi jika dibandingkan dengan emiten lainnya tidak tinggi lebih bulan dibandingkan demikian, harga saham 22
pada sektor healtycare. Jika merujuk kepada kinerja return IHSG pada periode ramadhan, pada dasarnya tidak terdapat perbedaan yang begitiu berarti. Hal ini dikarenakan oleh pada rentang periode 2008 hingga 2018, pergerakan return IHSG fluktuatif. Berdasarkan hasil perhitungan rata-rata return IHSG berbasis bulanan, nampak bahwa pada bulan ramadan rata-rata IHSG adalah -0.04% sedangkan rata-rata return pada bulan-bulan lain selain pada bulan ramadan adalah 0.07%. namun demikian yang sama pada pergerakan return saham mulai nampak jika dilakukan analisis berdasarkan return hasil saham sektoral. Berdasarkan penelitian, pengolahan nampak bahwa return saham pada sektor heatlycare mengalami konsisten peningkatan selama bulan Ramadan. Pada rentang periode 2008-2019 return saham pada sektor heatlycare meningkat sebesar 3.21% pada bulan ramadan sedangkan pada bulan lainnya peningkannya adalah 0.41%. peningkatan return saham untuk sektor heatlycare ini tidak terlepas dari yang perusahaan-perusahaan kinerja bergerak pada industri layanan kesehatan (Heatlycare), khususnya pada bulan ramadhan. Peningkatan return saham ini didorong oleh ekspetasi positif dari investor memandang peningkatan kinerja nampak begitu trend data dalam 23
industri penjualan heatlycare khususnya pada produk- produk seperti suplemen dan obat resep. Dengan demikian, temuan empiris dalam penelitian ini menjadi masukan strategis bagi ingin investor memanfaatkan potensi keuntungan pada bulan Ramadan, maka investasi sektor heatlycare untuk dipertimbangkan. 18 perusahaan pada para yang sangat layak 2. Penelitian yang dilakukan oleh Nurul Hidayati, Hj. Maslichah, dan Junaidi dalam jurnal penelitiannya yang berjudul "Reaksi Abnormal Return dan Trading Volume Activity Terhadap Ramadhan Effect (Studi pada perusahaan Food and Beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017)". Jenis penelitian ini adalah event study. Lokasi penelitian ini adalah galeri Investasi BEI Islam Malang. Variabel Universitas penelitian terdiri dari Abnormal Return, dan Trading Volume Activity. Teknik pengumpulan data dengan cara dokumentasi, dan teknik analisis data menggunakan program komputer SPSS ini 18 Anggi Puspa Pradhini, Fadlul Imansyah, "Analisis Dampak Ramadan Terhadap Kinerja IHSG dan Indeks Sektoral Periode 2008-2018". (Jurnal Magister Manajemen, Kekhususan Manajemen Pas ar Modal, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Indonesia) h.11-12 24
16.0 For Windows Evaluation Version. Uji normalitas data menggunakan One Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Sedangkan uji hipotesis menggunakan Paired Sample t-test. Kesimpulan dari penelitian ini adalah : a. Abnormal Return (AR) berbeda signifikan antara sebelum secara (Sya'ban) bulan Ramadhan (Syawal) pada perusahaan Food and Beverages di Bursa Efek Indonesia tahun 2015. Sedangkan Abnormal Return (AR) tidak berbeda secara signifikan antara sebelum dan sesudah bulan Ramadhan pada perusahaan Food and Beverages di Bursa Efek Indonesia tahun 2016- 2017. Perbedaan hasil penelitian mengindikasikan bahwa reaksi AR tidak konsisten terhadap Ramadhan Effect. dan sesudah b. Trading Volume Activity (TVA) tidak berbeda signifikan antara sebelum (Sya'ban) dan sesudah bulan Ramadhan (Syawal) pada perusahaan Food and Beverages di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017. Nilai TVA pada sebelum dan sesudah Ramadhan pun juga bervariasi, pada tahun 2015-2017 TVA lebih tinggi pada bulan sebelum Ramadhan (Sya'ban) sedangkan pada tahun 2016 secara 25
TVA tertinggi pada bulan setelah Ramadhan (Syawal).19 3. Penelitian berikutnya dilakukan oleh Fransiska Mayarina Shinta Dewi, Tatang Ary Gumanti, dan Marmono Singgih dalam jurnal penelitian yang berjudul "Konsistensi Efek Ramadhan dalam Waktu dan Periode yang Berbeda pada Saham-saham Pembentuk LQ45 di Bursa ini Efek menganalisis suatu konsistensi peristiwa, dalam hal ini adalah peristiwa ramadan yang terjadi pada waktu dan periode yang berbeda terhadap average abnormal pengujian return. Hasil menunjukan bahwa average abnormal return sebelum ramadan lebih besar dari pada average abnormal return sesudah (21 Juli-19 Agustus). ramadan 2012 pada Sebaliknya, peristiwa ramadan 2011 menunjukan bahwa average abnormal return sebelum ramadan lebih kecil daripada average abnormal return sesudah ramadan 2011 pengujian hasil Indonesia. Penelitian efek 19 Nurul Hidayati, Hj. Maslichah, dan Junaidi, "Reaksi Abnormal Return, dan Trading Volume Activity terhadap Ramadhan Effect (Studi pada perusahaan Food and Beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017)" (Jurnal Program Studi Akutansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Malang) h.23. 26
(1 Agustus-30 Agustus). Perbedaan pengaruh ramadan 2012 dan ramadan 2011 terhadap average abnormal return semakin memperjelas hasil pengujian bahwa average abnormal return berbeda pada waktu dan periode ramadan yang berbeda. Hal ini menunjukan bahwa terdapat perbedaan average abnormal return yang signifikan pada waktu dan periode ramadan yang berbeda, sehingga peristiwa dapat ramadan yang terjadi pada waktu dan periode yang berbeda memiliki pengaruh yang tidak konsisten terhadap average lain, abnormal return. Dengan kata peristiwa selalu ramadan berpengaruh terhadap average abnormal return.20 dinyatakan bahwa tidak 4. Penelitian yang dilakukan Darwis dalam jurnal penelitian yang berjudul "Pengaruh Volume Perdagangan terhadap Return Saham LQ-45 Selama Bulan Ramadhan di BEI". Pendekatan dalam penelitian ini deskriptif menggunakan karena data yang diperoleh telah tersedia pendekatan 20 Fransiska Mayarina Shinta Dewi, Tatang Ary Gumanti, Marmono Singgih, "Konsistensi Efek Ramadhan dalam Waktu dan Periode yang Berbeda pada Saham- saham Pembentuk LQ45 di Bursa Efek Indonesia". (Jurnal Manajemen dan Usahawan Indonesia, 43 (4) : 300-315) h.21. 27
sebelumnya. Objek penelitian ini berupa indeks saham LQ-45, dimana saham yang telah dianggap liquid oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). Sample dalam penelitian ini merupakan purposive sampling. Sample yang diambil dalam penelitian ini adalah harga dan volume perdagangan selama bulan dalam Ramadhan periode tahun 2008-2012. Dari analisa yang telah dilakukan maka dapat : diambil kesimpulan sebagai berikut tersebut berdasarkan analisa diperoleh hasil bahwa terdapat pengaruh volume perdagangan yang terjadi pada saham LQ-45 terhadap return saham Lq-45 selama bulan Ramadhan dengan periode tahun (2008-2012) di Bursa Efek terkahir Indonesia dan hipotesis ditolak.21 indeks LQ-45 data tidak selama lima 5. Penelitian berikut dilakukan oleh Aprida Rusmayanti, Meina Wulansari Yusniar, dan Asrid Juniar dari Univesitas Lambung Mangkurat dalam jurnal penelitian yang berjudul "Pengaruh Bulan Ramadan Terhadap Return Pasar Saham di Bursa Efek (1425H-1434H)". ini dilakukan pada periode Penelitian 1425 H sampai 1434 H (21 Februari 2004 Indonesia 21 Darwis, "Pengaruh Volume Perdagangan terhadap Return Saham LQ-45 Selama Bulan Ramadhan di BEI" (Jurnal Management STIE MDP) h.5. 28
3 November 2013) di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan hasil uji beda untuk mengetahui ada perbedaan return bulan ramadan dengan antara return selain bulan ramadan. Dari analisis terhadap hasil penelitian efek ramadan di Bursa Efek Indonesia pada bab 5 dapat sebagai berikut: diambil bahwa rata-rata return bulan ramadan dibandingkan dengan rata-rata bulan selain ramadan tidak memiliki perbedaan juga dengan yang ramadan-muharam, ramadan-safar, ramadan-robiulawal, ramadan-rabiulakhir, ramadan- ramdan-jumadilawal, ramadan- jumadilakhir, ramadan- shaban, tidak zulqaidah, ditemukan yang signifikan, sehingga disimpulkan bahwa tidak terjadi anomali efek ramadan di Bursa Efek Indonesia. Penyebab tidak adanya perbedaan return tersebut antara lain dikarenakan stabilnya nilai IHSG yang menjadi dasar perhitungan return, selain itu juga dapat disebabkan adanya perbedaan budaya dan kondisi yang ramadan antara berbeda pada bulan Negara Indonesia dan Negara lainnya. Perubahan perilaku investor yang terjadi di negara Islam lainnya selama bulan ramadan tidak terjadi di Indonesia karena komposisi investor di Indonesia masih ramadan-rajab, ramadan-shawwal, ramadan-zulhijah perbedaan adanya kesimpulan signifikan, begitu 29
investor asing dan didominasi oleh institusional. Hasil yang menunjukan tidak terjadi Ramadan Effect di Bursa Efek Indonesia (BEI), yang berarti tidak terjadi anomali pasar di pasar modal sehingga pengujian bentuk pasar modal bentuk lemah tidak terbukti terjadi di pasar modal Indonesia. Penelitian ini juga membuktikan investor tidak dapat memperoleh abnormal return dengan menggunakan informasi yang lalu di pasar modal Indonesia.22 Terdapat penelitian Indonesia, dari penelitian sebelumnya dengan penelitian ini yang yaitu menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Indeks (ISSI) sebagai objek penelitian, terdapat juga perbedaan populasi, tahun penelitian atau jangka periode juga berbeda dengan penelitian sebelumnya. beberapa perbedaan dari objek penelitiannya sampel, dan penelitian-penelitian terdahulu, perkembangan teknologi, informasi, dan sumber daya yang ada, maka penulis tertarik untuk melakukan ini dengan tujuan membuktikan penelitian terbaru dengan kembali hasil penelitian Dengan melihat dan seiring 22 Aprida Rusmayanti, Meina Wulansari Yusniar, Asrid Juniar, "Pengaruh Bulan Ramadan Terhadap Return Pasar Saham di Bursa Efek Indonesia (1425H-1434H)", (Jurnal Wawasan Manajemen, Vol. 4, Nomor 1,Februari 2016) h.8 30
adanya perubahan di Pasar Modal, karena hal ini berkaitan dengan risiko yang dihadapi oleh para investor saat akan berinvestasi di Pasar Modal, serta menjelaskan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi IHSG dan ISSI selama Bulan Ramadhan. 31
BAB II LANDASAN TEORI A. Teori Signal / Signaling Theory teori sinyal ini adalah Spence yang melakukan penelitian dengan judul Job Market Signaling pada tahun 1973. Teori sinyal didasarkan adalah teori yang membahas tentang naik turun nya harga di pasar seperti harga saham, obligasi dan sebagainya. Sehingga akan memberikan pengaruh kepada pengambilan keputusan investor. Tanggapan para investor terhadap sinyal positif dan negatif adalah sangat mempengaruhi kondisi pasar. Mereka akan beraksi dalam menaggapi sinyal tersebut. Seperti memburu saham yang dijual murah atau melakukan tindakan dalam bentuk tidak beraksi seperti "wait and see" atau tunggu dan lihat dulu perkembangan yang ada baru kemundian mengambil tindakan. Dan untuk dipahami, keputusan wait and see bukan suatu yang tidak baik atau salah namun itu dilihat sebagai reaksi investor untuk menghindari timbulnya resiko yang besar.27 Pencetus dengan berbagai cara informasi mengenai perusahaan merupakan sinyal bagi investor, dalam keputusan berinvestasi. Sinyal dapat berupa informasi bersifat financial maupun non-financial yang menyatakan lebih baik bahwa perusahaan Informasi daripada Signaling Theory adalah tersebut lain. berusahaan 32
merupakan unsur penting bagi infestor dan pelaku pada karena hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup sesuatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya. Informasi yang lengkap, revelan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk investasi. Informasi mengambil keputusan yang sesuatu dipublikasikan pengumuman kan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan tersebut jika investasi. mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.23 bisnis informasi sebagai pengumuman Teori sinyal memberikan informasi bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada investor. Sinyal ini mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen perusahaan untuk merealisasikan keinginan calon investor. Sinyal dapat berupa informasi atau promosi yang menyatakan perusahaan dari perusahaan lain. tersebut lebih baik 23 Urham "Manajemen Keuangan Perusahaan Dan Pasar Modal" (Jakarta: Mitra Wacana Media,2014), h. 21 Fahmi, 33
B. Teori Investasi Teori memiliki fungsi sebagai wahana yang berguna untuk meramal dan menjelaskan suatu fenomena berdasarkan data fakta yang ada. Teori juga merupakan hal yang penting karena acuan untuk melakukan penelitian yang berkaitan dengan objek yang diteliti. Teori adalah suatu pernyataan yang sistematis mengenai prinsip yang mendasari seperangkat fenomena. Teori bisa juga dianggap sebagai kerangka atau susunan untuk menjelaskan fenomena yang sedang terjadi dan memprediksi fenomena yang akan terjadi di masa mendatang.24 Teori Investasi adalah teori yang berkaitan dengan penelitian ini, berikut adalah penjelasan masing-masing teori: 1. Teori Neo Klasik yang diwakili oleh teori pertumbuhan Robert Sollow dan Trevor Swan, menekankan pentingnya tabungan investasi. Investasi dipandang sebagai salah satu penggerak utama pertumbuhan ekonomi dan pembangunan. Makin cepat laju perkembangan investasi ketimbang laju pertumbuhan penduduk, makin cepat perkembangan volume stok kapital rata- rata per tenaga kerja. Makin tinggi rasio per tenaga kerja cenderung kapital berguna sebagai ide digunakan yang sebagai sumber 24 Hery, Teori Akuntansi: Pendekatan Konsep dan Analisis. (Jakarta: PT. Grasindo, 2017). h. 100 34
tinggi kapasitas produksi per makin tenaga kerja.25 Tokoh Neo Klasik, Swan memusatkan Sollow bagaimana pada perhatiannya pertumbuhan akumulasi penduduk, kapital, kemajuan teknologi dan output saling proses pertumbuhan ekonomi.26; dan berinteraksi daiam 2. Teori tetap Harrod-Domar mempertahankan pendapat dari para ahli ekonomi sebelumnya yang merupakan gabungan dari pendapat kaum klasik dan Keynes, dimana beliau menekankan peranan pembentukan modal dalam ekonomi. menciptakan Teori Harrod Domar memandang bahwa pembentukan modal dianggap sebagai akan menambah pengeluaran yang kemampuan suatu perekonomian untuk menghasilkan barang dan atau jasa, maupun sebagai pengeluaran yang akan menamba permintaan efektif seluruh masyarakat. Dimana apabila pada suatu masa sejumlah pembentukan modal, maka pada masa tersebut perekonomian berikutnya untuk kemampuan mempunyai pertumbuhan tertentu dilakukan 25 Jhingan, M.L., Ekonomi Pembangunan dan Perencanaan. (Jakarta: Raja Grafindo, 2004). h. 274-276 26 Arsyad, Lincolin., Ekonomi Pembangunan, Edisi 5. (Yogyakarta: STIE YKPN, 2010). h. 88-89 35
menghasilkan barang-barang dan atau jasa yang lebih besar.27 3. Modern Portfolio Theory atau Teori Portofolio Modern yang pertama kali diperkenalkan oleh Harry Markowtz menjelaskan mengenai cara membuat keputusan investasi yang berfokus pada imbal hasil potensial dengan potensi risiko. Pada dasarnya, risiko asset dan potensi return investasi individu tidak signifikan pada kinerja berpengaruh portofolio. Markowitz berfokus pada upaya meraih portofolio optimal dengan meninjau return yang diharapkan pada itu perlu level risiko investasi guna dilakukan diversifikasi menekan secara keseluruhan dan membuat formula yang dapat menyesuaikan toleransi risiko dan expected secara matematiis sehingga bisa membangun portofolio yang optimal. tertentu, untuk portofolio return risiko C. Investasi 1. Investasi Konvensional Investasi merupakan salah satu faktor dalam hal meningkatkan pertumbuhan ekonomi, karenanya hakekat investasi juga merupakan langkah awal kegiatan 27 Sadono Sukirno., Ekonomi Pembangunan: Proses, Masalah dan Dasar Kebijakan, Edisi 2. (Jakarta: Kencana, 2007). h. 256-257 36
pertumbuhan pembangunan ekonomi.28 Investasi merupakan kegiatan yang dilakukan seseorang yang melakukan komitmen dari sejumlah dana atau sumber daya lainnya pada saat ini di suatu sarana investasi seperti perusahaan, dengan maksud untuk memperoleh keuntungan di suatu waktu yang akan datang.29 Seperti menginvestasikan dana yang dimiliki pada sektor riil, seperti : tanah, emas, mesin atau gedung, maupun aset finansiall, seperti : deposito, saham atau obligasi, merupakan aktivitas yang umum dilakukan. dan Menurut Jogiyanto, investasi dapat diartikan sebagai penundaan konsumsi sekarang dalam produksi yang efisien selama waktu tertentu.30 Sedangkan menurut Sukirno, investasi yang dilakukan masyarakat secara terus-menerus akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan kesempatan kerja, menambah tingkat pendapatan nasional dan meningkatkan kemakmuran untuk digunakan 28 Mutia Sari, Pengaruh Investasi dan Pengelularan Pemerintah Terhadap Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia (Aceh : Universitas Syiah Kuala, 2016) h. 110 29 Eduardus Tandelilin, Analisis Investasi dan Manajemen Portopolio, Edisi I, Cet I (Yogyakarta : BPFE, 2001) h.1 30 Jogiyanto, Teori Portopolio dan Analisis Investasi, Edisi III, Cet.I (Yogyakarta : BPFE, 2001) h.5 37
masyarakat.31 Sedangkan dalam kamus ekonomi investasi dijabarkan perngharapan pendapatan berupa deviden maupun capital gain yang dilakukan dengan cara menukarkan uang menjadi bentuk-bentuk kekayaan lain seperti saham atau sara investasi lain yang ditahan dalam kurun waktu berarti mengorbankan Dolar sekarang untuk Dolar yang ada pada masa depan.32 Maka secaara dapat didefinisikan sebagai suatu kegiatan yang bertujuan untuk mengembangkan harta.33 lainnya, kata sebagai Investasi tertentu. sederhana investasi 2. Investasi dalam Perspektif Syariah Investasi merupakan kegiatan yang Islam. sangat Peningkatan lapangan pekerjaan akan berbanding lurus dengan tingkat investasi suatu negara. Jika investasi di suatu negara kurang diminati maka lapangan pekerjaan pun akan minim sehingga menaikan jumlah pengangguran ada masyarakat. 2. Investasi dalam Perspektif Syariah Investasi merupakan kegiatan yang Islam. sangat Peningkatan lapangan pekerjaan akan berbanding lurus dengan tingkat investasi suatu negara. Jika investasi di suatu negara kurang diminati maka lapangan pekerjaan pun akan minim sehingga menaikan jumlah pengangguran ada masyarakat. dalam 31 Chairul Nizar, dkk, Pengaruh Investasi dan Tenaga Kerja terhadap Pertumbuhan Ekonomi serta Hubungannya terhadap Tingkat Kemiskinan di Indonesia, Voluume 1, No.2. (Aceh : Univesitas Syiah Kuala, 2013) h. 3 32 Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, investasi pada Pasar Modal Syariah Edisi Revisi (Jakarta : Kencana, 2007) h.7-8 33 Andri Soemitra, Masa Depan Pasar Modal Syariah di Indonesia, (Jakarta : Prenada Media Grup, 2014) h.206 38
39 sangat dianjurkan bagi setiap muslin karena investasi merupakan pengetahuan yang menggunakan norma Islam. Inilah yang menjadikan investasi termasuk dalam tadrij dan trichotomy.34 Hal ini ditegaskan dan dijelaskan dalam AL-Qur'an pada Surat Al-Hasyr ayat 18 berikut : Investasi
Artinya : "Wahai orang-orang yang beriman, bertakwalah kamu kepada Allah SWT, dan baiknya setiap manusia memperhatikan telah apa dilakukannya untuk hari esok (akhirat), kepada Allah. dan Sebenarnya Allah maha mengetahui apa yang kamu lakukan" (Q.S. Al-Hasyr : 18) yang bertakwalah Investasi dilihat dari sudut pandang ekonomi adalah suatu komitmen untuk mengorbankan dana dengan jumlah tertentu pada saat ini untuk mendapatkan keuntungan di masa depan. Kegiatan investasi merupakan salah satu bagian dari muamalah yang diperbolehkan bahkan sangat dianjurkan, selagi tidak bertentangan dengan aturaan yang ada 34 Nurul Huda, dan Mohamad Heykal, Lembaga Keuangan Islam, (Jakarta : Kencana Prenada Group, 2010) h. 185-186
40 dalam Al-Quran maupun Hadist, sehingga dalam melakukan kegiatan investasi, ada baiknya jika seorang Muslim tetap memperhatikan tata cara berinvestasi yang sesuai dengan Islam yaitu tidak melanggar ajaran dan aturaan yang telah diatur dalam Al-Quran dan Hadist.35 Investasi dalam Islam tidak hanya bertujuan untuk mencari keuntungan (Profit) semata, namun juga harus tetap memegang teguh prinsip syariah dan meniatkan untuk mempersiapkan hari esok yang lebih baik.36 Islam sangat menganjurkan investasi, hal ini dibuktikan dengan banyaknya ajaran dan aturan mengenai investasi berupa Ayat Al-Quran maupun Hadits, salah satu Hadits investasi adalah Hadits Nabi yang menyatakan bahwa Rasululloh tidak memperolehkan bahkan melarang apabila seseorang membiarkan sumber daya modal tidak prosuktif dengan mengatakan : "Berikanlah kesempatan kepada orang lain untuk mengelola atau memanfaatkan dengan caranya sendiri yaitu tanah yang mereka miliki, dan hendaklah diberikan pula orang lain agar memanfaatkannya (tanah tersebut), 35 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah (Bandung : Alfabeta, 2010) h.53. 36 Veithzal Rivai Zainal, et. Al. Manajemen Investasi Islam (Yogyakarta : BPFE Yogyakarta, 2016) h.69
ingin tidak apabila (H.R. Muslim). memanfaatkannya". Selain itu, Khalifah Umar R.A. mengatakan : "Mereka yang mempunyai uang perlu mengeluarkannya", dalam kelimat ini Khalifah Umar R.A. secara tersirat menganjurkan agar umat Islam menggunakan modal mereka secara produktif.37 Umat ia Islam dalam bermuamalah harus memperhatika prinsip-prinsip yang telah tertulis pada Al-Quran dan Hadits, seperti harus halal, baik dari segi zatnya maupun cara mendapatkannya, tidak medzalimi dan di dzalimi, keadilan pendistribusian transaksi dilakukan atas dasar ridha, tidak ada unsur riba, maysir, dan gharar. pendapatan, D. Pasar Modal 1. Pasar Modal Konvensional Pengertian pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.38 Berdasarkan pengertian tersebut, pasar 37 Ibid. h.49 38 Undang-Undang Nomor 08 tahun 1995 tentang Pasar Modal, Pasal 1 Ayat (13). 41
modal dapat diartikan sebagai kegiatan yang berhubungan dengan transaksi efek. Pengertian efek adalah surat berharga, surat yaitu berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang, unit penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek.39 Sedangkan pengertian bursa efek adalah pihak dan yang menyelenggarakan menyediakan sistem dan atau sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek diantara mereka.40 Dalam UU No. 08 tahun 1995 dapat dilihat perbedaan pengertian pasar modal dan bursa efek. Pasar modal merajuk pada kegiatan transaksi surat berharga, efek merupakan penyelenggara kegiatan yang dan mempertemukan permintaan surat berharga. Di Bursa Efek kegiatan Indonesia, penyelenggaraan pasar modal adalah pihak swasta, sedangkan pemerintah hanya mengawasi kegiatan di pasar modal melalui Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM). surat pengakuan utang, sedangkan bursa penawaran 39 Undang-Undang Nomor 08 tahun 1995 tentang Pasar Modal, Pasal 1 Ayat (5). 40 Undang-Undang Nomor 08 tahun 1995 tentang Pasar Modal, Pasal 1 Ayat (4). 42
Pasar modal dalam pengertian klasik dapat diartikan sebagai suatu bidang usaha perdagangan surat-surat berharga seperti saham, seritifikat saham, obligasi, dan efek-efek pada umumnya, merupakan tempat bertemunya penjual dan pembeli. Akan tetapi pasar modal berbeda dengan pasar konkret karena dalam pasar modal yang diperjualbelikan adalah modal atau dana. Pasar modal adalah suatu bidang usaha perdagangan surat-surat berharga seperti saham, sertifika saham, dan obligasi. Motif utamanya terletak pada bagi masalah perusahaan yang ingin lebih memajukan usahanya dengan menjual sahamnya pada para pemilik uang atau investor baik golongan maupun lembaga usaha.41 kebutuhan modal singkatnya, pasar modal Secara tempat bertemunya para adalah sutu penjual dan pembeli untuk melakukan transaksi dalam rangka memperoleh modal. Salah satu pihak yang ada dalam transaksi jual beli saham di pasar modal adalah pihak yang menawarkan efek-efek karena membutuhkan dana untuk berbagai keperluan perusahaan seperti penambahan modal kerja maupun ekspansi perusahaan, 41 Ana Rokhmatussa'dyah. Suratman, "Hukum Investasi dan Pasar Modal"I, (Jakarta : Sinar Grafika, 2010), Hlm. 166 43
ini disebut emiten, sedangkan pihak pembeli (investor) adalah pihak yang ingin mendapatkan keuntungan dengan di cara menanamkan modalnya perusahaan yang menurut mereka menguntungkan.42 2. Pasar Modal Syariah Pasar modal syariah adalah pasar modal seluruh mekanisme kegiatannya telah sesuai dengan prinsip- prinsip terutama mengenai emiten, jenis efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya. Prinsip- prinsip syariah yang dimaksud adalah prinsip yang didasarkan oleh syariah ajaran Islam yang sesuai dengan fatwa lembaga yang yang ditetapkan oleh berwenang yaitu DSN MUI.43 yang syariah, Berdasarkan definisi tersebut, pasar modal syariah dapat diartikan sebagai kegiatan dalam pasar modal sebagaimana yang diatur dalam UUPM yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Oleh karena itu, pasar modal syariah bukanlah suatu sistem yang terpisah dari sistem 42 Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan..., h. 102 43 Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor 40/DSN- MUI/X/2003 Tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Syariah di Bidang Pasar Modal, Himpunan Fatwa Dewan Syariah Nasional, Edisi Kedua, (Jakarta : PT. Intermasa, 2003) h. 272 44
pasar modal secara keseluruhan. Secara umum kegiatan pasar modal syariah tidak memiliki perbedaan dengan pasar modal konvensional, namum terdapat beberapa karakteristik khusus pasar modal syariah yaitu bahwa produk dan mekanisme transaksi tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah. Aktivitas di pasar modal mencakup pasar, infrastruktur pasar, mekanisme transaksi dan efek yang ditransaksikan. Dengan demikian, suatu pasar modal dikatakan memenuhi atau dikategorikan sebagai pasar modal Islam pasar, mekanisme apabila transaksi, infrastruktur pasar, dan Efek yang ditransaksikan telah memenuhi prinsip-prinsip Islam.44 Penerapan prinsip syariah tentunya bersumberkan pada Al-Quran sebagai sumber hukum tertinggi dan Hadist Nabi Muhammad SAW. Selanjutnya, dari kedua tersebut para ulama melakukan penafsiran yang kemudian disebut ilmu fiqih. Salah satu pembahasan tentang ilmu fiqih adalah pembahasan yaitu hubungan diantara muamalah, terkait perniagaan. sesama manusia Berdasaarkan itulah kegiatan pasar modal pelaku prinsip Islam prilaku di pasar modal sumber 44 Irwan Abdalloh, "Pasar Modal Syariah", (Jakarta : PT Elex Media Komputindo Kelompok Gramedia, 2019) hlm. xx 45
syariah dikembangkan dengan basis fiqih muamalah. fiqih muamalah yang menyatakan bahwa pada dasarnya, semua bentuk muamalah boleh dilakukan yang mengharamkannya. Konsep inilah yang menjadi prinsip pasar modal syariah di Indonesia.45 Terdapat kaidah kecuali ada dalil Lembaga yang memiliki kewenangan dalam mengeluarkan Fatwa atau Ijma' dari hukum-hukum syariah terkait dengan lembaga ekonomi keuangan adalah para ulama yang terbentuk di bawah naungan Dewas Syariah Nasional-Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI). DSN-MUI dalam mengeluarkan kebijakan berupa fatwa wajib merujuk pada dalil-dalil yang sesuai syariah. Terdapat dengan ketentuan beberapa fatwa yang telah ditetapkan oleh DSN-MUI guna melancarkan proses perdagangan saham di pasar modal syariah untuk menumbuhkan kepercayaan pada investor di padar modal Indonesia, diantaranya adalah : a. Fatwa No. 10/DSN-MUI/IV/2000 Indonesia serta syariah tentang Wakalah; b. Fatwa No. 11/DSN-MUI/IV/2000 tentang Kafalah; 45 Ibid 46
c. Fatwa No. 20/DSN-MUI/IV/2001 Pelaksanaan Pedoman tentang Investasi dalam Reksadana Syariah; d. Fatwa No. 32/DSN-MUI/IX/2002 tentang Obligasi Syariah; e. Fatwa No. 13/DSN-MUI/IX/2002 Syariah tentang Mudharabah; Obligasi f. Fatwa No. 40/DSN-MUI/IX/2003 tentang Pasar Modal, Pedoman Umum dan Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal Syariah; g. Fatwa No. 41/DSN-MUI/III/2004 tentang Obligasi Syariah Ijarah h. Fatwa No. 50/DSN-MUI/V/2007 Mudharabah Akad tentang Musyarakah; i. Fatwa No. 59/DSN-MUI/V/2007 Ijarah tentang Obligasi Syariah Mudharabah Konversi; j. Fatwa No. 66/DSN-MUI/III/2008 tentang Waran Syariah; k. Fatwa No. 69/DSN-MUI/IV/2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara; l. Fatwa No. 71/DSN-MUI/IV/2008 tentang Sale and Lease Back m. Fatwa No. 72/DSN-MUI/IV/2008 tentang SBSN Ijarah Sale and Lease Back; n. Fatwa No. 80/DSN-MUI/III/2008 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek 47
Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.46 E. Saham 1. Saham Konvensional Saham atau Stock adalah surat bukti atas kepemilikan bagian modal pada suatu terbatas. Semakin banyak perusahaan jumlah saham yang dimiliki seorang investor, maka semakin besar pada kekuasaan perusahaan yang ia miliki sahamnya, karena ia dapat mengikuti Rapat Umum Pemegang Saham yang secara periodik digelar oleh masing-masing perusahaan. Keuntungan yang diperoleh dari saham disebut yang pembagiannya ditetapkan pada penutupan laporan keuangan berdasarkan RUPS ditentukan berapa deviden dibagi dan laba ditahan.47 Keuntungan lain yang dapat diperoleh dari bertransaksi saham adalah capital gain yang merupakan selisih antara harga pada saat pembelian saham dan juga pada saat penjualan saham, dimana harga penjualan cenderung lebih tinggi dibandingkan dengan harga pada waktu pembelian saham. lembar investor tersebut dengan deviden 46 Suli Muwarni, Paduan Investasi di Pasar Modal Syariah (Jakarta : PT. Global Mahardika Netama, 2013) h. 31 47 Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan ..., h. 127 48
2. Saham Syariah Saham syariah adalah sertifikat yang menunjukan bukti kepemilikan suatu perusahaan yang diterbitkan oleh emiten yang kegiatan usaha maupun cara bertentangan pengelolaannya tidak dengan Saham merupakan surat berharga yang dimiliki investor sebagai bukti investasi berupa suatu penyertaan modal ke dalam telah perusahaan. Perusahaan yang memenuhi syariah. Dalam prinsip berinvestasi di pasar modal syariah tentu didalamnya ada akad yang terjadi. Akad yang digunakan dalam pasar modal adalah dan musyarakah. Akad mudharabah pada jika perusahaan umumnya digunakan emiten merupakan perusahaan yang bersifat akad musyarakah pada umumnya dilakukan hanya jika perusahaan emiten bukan bersifat perusahaan publik.49 Prinsip-prinsip dasar saham meliputi: a. Bersifat musyarakah jika ditawarkan syariah.48 prinsip akad mudharabah publik. Sedangkan secara terbatas; b. Bersifat mudharabah jika ditawarkan ke publik; 48 Usman Marzuki, Singgih Riphat, Syahrir Ika, Pengetahuan Dasar Pasar Modal (Jakarta : Institut Bankir Indonesia, 2010) h. 120 49 Ibid, h. 128 49
50 c. Tidak boleh ada perbedaan jenis saham; d. Prinsip bagi hasil laba rugi; e. Tidak dicairkan dapat kecuali likuidasi; Saham-saham yang masuk dalam indeks saham syariah adalah emiten yang tidak bertentangan kegiatan usahanya dengan prinsip syariah seperti: a. Perjuadian da permainan yang tergolong judi; b. Perdagangan yang melanggar prinsip syariah, antara lain: i. Perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan barang dan jasa ii. Perdagangan dengan penawaran atau permintaan palsu c. Jasa keuangan ribawi, seperti bank atau perusahaan yang berbasis bunga d. Jual beli risiko yang mengandung unsur ketidakpastian (gharar) dan judi (maysir). e. Memproduksi, mendistribusi, dan memperjualbelikan barang atau jasa haram. Baik haram zatnya, maupun haram bukan karena zatnya seperti yang telah ditetapkan oleh DSN-MUI. F. Indeks Saham Indeks saham adalah ukuran statistik yang mencerminkan keseluruhan pergerakan harga dipilih atas sekumpulan saham yang
berdasarkan kriteria dari metedologi tertentu serta dievaluasi secara berkala. Tujuan atau manfaat dari indeks saham antara lain: 1. Mengukur Sentimen Pasar Indeks adalah sebagai alat untuk sentimen atau mengukur kepercayaan investor. Perubahan nilai yang tercermin dalam satu indeks dapat dijadikan indikator yang merefleksikan opini kolektif dari seluruh pelaku pasar. pasar 2. Menjadikan Produk Investasi Pasif Seperti Reksa Dana Indeks dan ETF Indeks Serta Produk Turunan Indeks juga dapat digunakan sebagai (Index acuan/basis produk Tracking Products). Investasi pada Reksa yang Dana tertentu menggunakan acuan memastikan yang bahwa dikelola oleh menajer inveastasi sesuai dengan indeks tersebut. Investor dapat memilih indeks yang sesuai dengan eksponsur maupun profil resiko yang diharapkan. Selain itu indeks saham juga dapat digunakan untuk produk turunan seperti kontrak berjangka, opsi, dan waran terstruktur. investasi Indeks atau ETF indeks portofolio 3. Benchmark bagi Portofolio Aktif saham Indeks dapar digunakan sebagai Benchmark bagi protofolio aktif. Dalam suatu portofolio investasi perlu ditentukan Benchmark yang paling sesuai dengan mandat atau profil resiko investasi 51
tersebut, sehingga dapat mengukur kinerja produk investasi yang dikelola oleh manajer investasi. Pemilihan indeks yang sangat tepat menentukan resiko dna kinerja manajer investasi yang diharapkan dan portofolio aktif. Sebagai contoh ketika investor memiliki mandat untuk menginvestasikan saham-saham disektor keuangan maka indeks Benchmark yang tepat digunakan adalah indeks sektor keuangan, bukan indeks harga saham gabungan. 4. Produksi dalam Mengukur dan Membuat Model Pengambilan Investasi (Return) Resiko Sistematis, dan Kinerja yang Disesuaikan dengan Resiko sebagai Benchmark lebih Capital Aset Pricing Model (CAMP) resiko mendefinisikan Beta sistematis pasar. terhadap Portofolio pasar pada CAMP berisikan seluruh efek beresiko. Indeks komposit seperti IHSG biasanya digunakan sebagai proksi untuk portofolio pasar, yang kemudian untuk menghitung resiko sistematis dan kinerja yang disesuaikan dengan resiko (Risk Adjusted Performance) suatu portofolio. 5. Proksi Untuk Kelas Aset Pada Lokasi sebagai resiko dapat digunakan Aset Karena indeks saham berisi profil resiko investasi pengembalian (return) atas sekelompok saham, maka dan 52
indeks saham dapat dijadikan proksi pada alokasi aset. 1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) IHSG pertama kali diperkenalkan pada tanggal 01 April 1983 dengan hari dasar perhitungan tanggal 10 Agustus 1982 pada nilai 100. IHSG adalah indeks yang mengukur kinerja harga semua saham yang tercatat di Papan Utama dan Papan Pengembangan Bursa Efek Indonesia.50 Indeks berfungsi sebagai indikator trend pasar, artinya pergerakan indeks menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau lesu. Dengan adanya indeks, kita dapat mengetahui trend pergeraan harga saham saat ini, apakah sedang naik, stabil, atau turun. indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk menentukan akan menjual, manahan, atau membeli suatu atau beberapa saham. Karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan detik dan menit, maka nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu yang cepat pula. Demikian juga dengan indeks saham dari waktu ke waktu. Pergerakan apakah mereka 50 Indonesia Stock Eksxhange, IDX Stock Indeks HandBook v.1.1.Desember 2019 53
54 akan nilai menunjukan perubahan situasi pasar yang terjadi. Pasar yang terjadi transaksi aktif, ditunjukan dengan indeks harga saham yang mengalami kenaikan. Keadaan stabil ditunjukan dengan harga indeks saham yang tetap, sedangkan pasar indeks lesu ditunjukan dengan yang saham yang mengalami penurunan. Pergerakan indeks sedang Karena waktu dasar merupakan kompenen yang penting dalam penentuan indeks saham, maka untuk menentukan waktu dasar harus dilakukan dengan benar karena akan dipakai sebagai patokan. Waktu dasar dipilih pada saat situasi stabil. Pada saat situasi tidak stabil, misalkan pada saat indeks harga tinggi, untuk penentuan indeks harga selanjutnya hasilnya kurang valid, karena akan menunjukan harga terus menerus menurun. cenderung Sebaliknya jika penentuan waktu dasar pada saat sedang lesu, indeks harga saham akan cenderung menunjukan peningkatan. Situasi pasar secara umum baru dapat diketahui jika kita mengetahui Indeks Harga Saham Gabungan. 2. Indeks Saham Syariah harga bahwa indeks Indonesia (ISSI), termasuk indeks dengan kriteria khusus karena terdiri atas sekumpulan saham syariah kriteria yang Indeks saham syariah dihitung berdasarkan
saham yang tertentu, yaitu kriteria memenuhi prinsip syariah. Saat ini pasar modal tiga indeks saham syariah yaitu Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), Jakarta Islamic Index (JII), Jakarta Islamic Index 70 (JII70), Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham (ISSI) Indonesia diluncurkan tahun 2011. ISSI adalah indeks komposit yang terdiri atas seluruh saham syariah yang tercatat di BEI. Tidak ada tambahan yang dilakukan BEI, semua saham syariah tercatat lolos seleksi atau masuk ke dalam DES otomatis dihitung masuk dalam perhitungan ISSI. Islam Indonesia memiliki Syariah seleksi Indeks saham syariah adalah data deret waktu (time series data). Artinya indeks saham syariah akan mempunyai makna atau mempunyai arti apabila ada perbandingan dengan data di waktu sebelumnya sehingga dapat menunjukkan nilai lebih besar (meningkat) atau lebih kecil (menurun). Kinerja pasar saham syariah tren meningkat (positif) apabila angka indeks saham syariah terus naik dan presentase dikatakan mempunyai 55
niali keuntungan indeksnya positif begitu pula sebaliknya.51 G. Return Saham Return tingkat pengembalian hasil yang diperoleh oleh para investor atau menginvestasikan sejumlah dananya pada tertentu.52 Return dibedakan perusahaan menjadi dua, yaitu return realisasi (return yang terjadi atau dapat juga disebut return sesungguhnya) dan return ekspektasi (returni yang diharapkan oleh investor). Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati investasi yang oleh pemodal atas suatu dilakukannya. Setiap investasi baik jangka panjang maupun jangka pendek mempunyai tujuan utama untuk mendapatkan keuntungan yang disebut return, baik langsung maupun tidak langsung. merupakan yang menanamkan Investasi secara sederhana dapat diartikan kegiatan menempatkan dana pada satu atau lebih asseet selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh penghasilan atau peningkatan nilai investasi. Konsep resiko tidak terlepas kaitannya dengan return, karena investor sebagai suatu 51 Irwan Abdalloh, "Pasar Modal Syariah", (Jakarta : PT Elex Media Komputindo Kelompok Gramedia, 2019) hlm.94 52 Martono & Harjito, Agus. Manajemen Keuangan (Jakarta : Ekonisia, 2014) h.414. 56
selalu mengharapkan tingkat return yang sesuai atas setiap resiko investasi yang dihadapinya.53 Investor akan mendapatkan keuntungan dari pemilik saham atas suatu perusahaan berupa dividen dan capital gain. Dividen dan capital gain merupakan komponen yang dipakai dalam perhitungan return saham. Deviden adalah pembagian laba kepada para pemegang saham perusahaan yang sebanding dengan jumlah saham yang pemilik. oleh masing-masing dipegang Dividen dapat berupa uang tunai maupun saham. Investor umumnya lebih tertarik pada dividen tunai daripada dividen saham. Capital gain adalah selisih dari harga saham investasi periode saat investasi periode sebelumnya. Capital gain diperoleh jika harga investasi periode saat ini lebih besar periode sebelumnya. Jika harga investasi periode saat ini lebih kecil dari harga investasi periode sebelumnya, maka investor akan mengalami capital loss.54 ini dengan harga dari harga investasi 53 Anggun Amelia Bahar Putri, "Analisis Pengaruh ROA, EPS, NPM, DER, dan PBV terhadap Return Saham", (Skripsi Universitas Diponegoro Semarang, 2012) hlm.17 54 Cahyo Dwi Laksono, "Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia", (Skripsi Universitas Negeri Yogyakarta, 2017) hlm. 22. 57
H. Event Study Event Study merupakan studi yang mempelajari terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan kandungan untuk menguji informasi dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar setengah kuat.55 seperti dalam penelitian terdahulu Ramadan Effect masuk dalam penelitian yang termasuk dalam lingkup event study. Hal ini dikarenakan bahwa beberapa variabel tersebut merupakan suatu peristiwa yang telah di publikasi perusahaan yang menjadi sebuah pengumuman dan direaksi dengan cepat oleh pasar. reaksi pasar sebagai mempelajari suatu peristiwa terhadap harga saham di pasar pada saat peristiwa terjadi dan beberapa terjadi. saat setelah peristiwa Apakah harga saham meningkat atau menurun setelah peristiwa terjadi ataukah harga saham sudah terpengaruhi sebelum peristiwa terjadi. Peristiwa itu sendiri ada yang dapat diduga akan terjadi dan ada pula yang sifatnya mendadak terjadi dan tidak dapat diduga Event study diartikan 55 Sabdasyah Yasa, "Pengaruh Januari Effect, Ramadhan Effect, Imlek Effect, terhadap Return dan Trading volume Activity di Bursa Efek Indonesia". (Thesis Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 2018) hlm.24 58
sebelumnya.56 Hasil analisis event studies sangatlah penting sebagai suatu pembelajaran dan pengalaman sehingga investor dapat mengambil keputusan untuk membeli ataupun menjual saham ketika suatu peristiwa yang bersifat sama terjadi dikemudian hari. Penelitian event study digolongkan dalam empat kategori, yaitu: 1. Kandungan informasi studi digunakan untuk menguji kandungan (information content) dari informasi suatu peristiwa. Jika suatu peristiwa atau informasi mengandung informasi, maka oleh akan yang pasar adanya abnormal ditunjukkan oleh return. event direspon 2. Efisiensi Pasar Pengujian pasar efisien adalah lanjutan dari pengujian kandungan informasi. Jika pengujian kandungan informasi hanya menguji abnormal return sebagai reaksi pasar, pengujian pasar dengan efisien meneruskan menguji kecepatan reaksi pasar 13 tersebut. Pasar disebut efisien secara suatu peristiwa atau informasi informasi direspon dengan penuh dan cepat oleh pasar. jika 56 Muhammad Samsul, "Pasar Modal dan : Penerbit Erlangga, Manajemen Portofolio", (Jakarta 2015) hlm. 229 59
3. Evaluasi Model, adalah penelitian yang mengevaluasi model mana yang paling sesuai untuk kondisi yang tertentu. Penjelasan metrik penelitian kategori penjelasan metrik mencoba menjelaskn penyebab reaksi pasar secara lebih lanjut.57 I. Dampak Ramadhan / Ramadhan Effect Selama bulan suci Ramadhan umat Islam menjadi lebih berorientasi sosial dan oleh spiritual, penelitia dalam psiokologi positif, agama memberikan sosial, mendorong keyakinan yang optimis, dan berkontribusi terhadap kebahagiaan, menurut Bagozzi et al, Emosi dan suasana hati telah didokumentasikan untuk mempengaruhi pengambilan keputusan individu. Suasana hati mempengaruhi penilaian mengenai pristiwa masa depan yang tidak pasti, dengan suasana hati positif yang mengarah ke evaluasi yang lebih situasi. Loewenstein et al, menyatakan bahwa perasaan dan emosi sering mempengaruhi ketika keputusann tersebut beresiko dan memiliki keputusan sering ketidakpastian. Reaksi dan prolaku mendominasi mempengaruhi keputusan akhitnya. sebagaimana ditunjukkan dukungan bentuk dalam sejumlah positif seseorang, terutama emosional seseorang 57 Jogiyanto, "STUDI PERISTIWA : Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa", (Yogyakarta : BPFE, 2010) h. 7. 60
Proses puasa Ramadhan itu sendiri secara substansial dapat bermanfaat bagi kesehatan umat Islam yang menjalankannya. Seperti yang disebutkan dalam Al-Quran dan juga didukung oleh penelitian klinis, puasa Ramadhan memiliki dampak bagi fisik dan mental et al,juga menyatakan bahwa faktor kesehatan investor saat melaksanakan puasa selama bulan Ramadhan mempengaruhi keputusan investasi mereka. Penelitian klinis menunjukkan bahwa puasa dapat mengurangi ketegangan dan kegelisahan yang dialami seseorang, dan juga dapat memberikan euforia ringan. Efek euforia yang berasal dari Ramadhan ini dapat mempengaruhi perilaku investor dan memiliki efek penilaian yang positif pada pasar ekuitas di negara-negara Islam. individu. Bialkowski Ramadhan Bialkowski et al, dan Al-Khazali berpendapat bahwa pada kenytaan para investor membutuhkan dana yang signifikan selama bulan Ramadhan, terutama menjelang akhir Ramadhan dan Idul Fitri untuk memenuhi kebutuhan religius mereka, yang akan mendorong investor untuk membeli saham pada awal bulan Ramadhan dan tersebut di akhir bulan menjual saham Ramadhan. 61
J. KERANGKA PEMIKIRAN Berdasarkan latar belakang, rumusan masalah, serta tujuan, dan manfaat penelitian maka kerangka pemikiran dapat dituangkan dalam ilustrasi sebagai berikut: Gambar 2.1 Kerangka pemikiran Keterangan : Penelitian ini mencari kemungkinan untuk menilai dan mempelajari pengaruh suatu peristiwa (bulan Ramadhan) terhadap return IHSG dan ISSI, serta untuk mengetahui adakah reaksi signifikan dalam pasar modal terhadap kejadian yang diperkirakan dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal. Periode estimasi dimanfaatkan untuk menghitung return saham dari sampel dalam keadaan normal. Keadaan normal disini adalah keadaan pada saat tidak terjadi suatu peristiwa tertentu, yang berpengaruh terhadap sampel saham hal ini dimanfaatkan untuk menghitung retun dari sampel pada saat Perubahan return peristiwa berlangsung. 62
pada IHSG dan ISSI kemudian dibandingkan sebulan sebelum ramadhan dan sebulan bulan Ramadhan. Penggunaan setelah terkait Bulan Ramadhan dapat informasi dicerminkan oleh masing-masing sekuritas terhadap gerakan pasar, dan menunjukan sensitifitas terhadap IHSG dan ISSI. K. HIPOTESIS Hipotesis yaitu suatu pernyataan yang tentang adanya suatu bersifat sementara hubungan tertentu antara variabel-variabel yang digunakan.58 dikatakan sementara karena jawaban yang diberikan baru didasarkan pada teori yang relevan, belum didasarkan oada fakta-fakta empiris yang diperoleh melalui pengumpulan data.59 Dalam penelitian ini, penulis hendak menganalisis dampak terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Indeks/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) selama satu tahun dan dibandingan selama bulan Ramadan, yang kemudian dapat dilihat apakah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Indonesia Sharia Stock Indeks/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) mengalami perubahan harga ramadan 58 Soeratno, Lincolin Arsyad, "Metodologi Penelitian Untuk Ekonomi dan Bisnis", (Yogyakarta : UPP STIM YKPN, 2008) hlm. 22. 59 Fenti Hikmawati, "Metodologi Penelitian", (Depok : Rajawali Pers, 2018) hlm. 50. 63
64 saham yang signifikan. Berdasarkan uraian diatas, penulis merumuskan hipotesis sebagai berikut: 1. Pengaruh Bulan Ramadhan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) indeks yang mengukur kinerja seluruh saham yang tercatat di papan utama dan juga papan pengembangan di BEI, IHSG juga dikenal dengan sebutan Indonesia Composite Index (ICI) atau dengan sebutan lainnya IDX Composite. Apabila seluruh saham tersebut digabung, maka seluruh rata-rata pergerakannya akan jelas dalam IHSG. Jadi, ketika IHSG sedang meningkat maka bisa disimpulkan rata- rata saham yang melantai di BEI sedang begitu mengalami sebaliknya. Dalam penelitian Anggi Puspita, jika merujuk pada kinerja return IHSG pada periode Ramadhan, pada dasarnya tidak terdapat perbedaan yang bergitu berarti. Hal ini dikarenakan oleh rentan periode 2008 hingga 2018, pergerakan return IHSG nampak begitu fluktuatif.60 berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut IHSG adalah suatu tergambar kenaikan, pun 60 Anggi Puspa Pradhini, Fadlul Imansyah, "Analisis Dampak Ramadan Terhadap Kinerja IHSG dan Indeks Sektoral Periode 2008-2018". (Jurnal Magister Manajemen, Kekhususan Manajemen Pasar Modal, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Indonesia) h.12
terdapat Ha1 perbedaan return yang signifikan pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebelum dan setelah Ramadhan. : terdapat perbedaan Ho1 return yang signifikan pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebelum dan setelah Ramadhan. : tidak 2. Pengaruh Bulan Ramadhan Terhadap Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) ISSI merupakan indikator dari kinerja pasar indonesia. syariah Konstituen ISSI adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI dan masuk kedalam Daftar Efek Syariah (DES) yang diterbitkan oleh OJK. Sama dengan IHSG telah apabila seluruh saham syariah rata-rata digabung, maka pergerakannya akan jelas dalam ISSI. Jadi, ketika ISSI sedang meningkat maka bisa disimpulkan rata- rata saham syariah yang terdapat di BEI sedang mengalami kenaikan, begitupula sebaliknya. Dalam penelitian Venny Julia Utomo, investor lebih memilih berjaga- jaga dengan memegang uang tunai menjelang dan pada saat hari raya Idul penjualan Fitri saham, sehingga dapat dikatakan bahwa 2. Pengaruh Bulan Ramadhan Terhadap Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) ISSI merupakan indikator dari kinerja pasar indonesia. syariah Konstituen ISSI adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI dan masuk kedalam Daftar Efek Syariah (DES) yang diterbitkan oleh OJK. Sama dengan IHSG telah apabila seluruh saham syariah rata-rata digabung, maka pergerakannya akan jelas dalam ISSI. Jadi, ketika ISSI sedang meningkat maka bisa disimpulkan rata- rata saham syariah yang terdapat di BEI sedang mengalami kenaikan, begitupula sebaliknya. Dalam penelitian Venny Julia Utomo, investor lebih memilih berjaga- jaga dengan memegang uang tunai menjelang dan pada saat hari raya Idul penjualan Fitri saham, sehingga dapat dikatakan bahwa saham tergambar sehingga melakukan 65
pasar tidak bereaksi61. Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut: Ha2 perbedaan return yang signifikan pada Indonesia Sharia Stock Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebelum dan setelah Ramadhan. : terdapat perbedaan Ho2 signifikan pada return yang Indonesia Stock Sharia Index/Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebelum dan setelah Ramadhan. : tidak terdapat 61 Venny Julia Utomo, "Efek Hari Libur Lebaran pada Emiten yang terdaftar dalam ISSI periode 2011 -2013" (Jurnal Universitas Airlangga, Vol.2 No.5 Mei 2015) 66