**Xususiy kapital** (**PE**) odatda kompaniyalarni sotib oladigan va qayta tuzadigan, cheklangan sheriklik sifatida tashkil etilgan investitsiya fondlarini anglatadi. Rasmiyroq qilib aytganda, xususiy kapital — bu qimmatli qogʻozlar turi va fond birjasida ochiq sotilmaydigan operatsion kompaniyalardagi qimmatli qogʻozlar va qarzlardan iborat aktivlar sinflaridan biri.

Xususiy sarmoyaga investitsiya odatda xususiy kapital firmasi, venchur kapitali firmasi yoki angel investor tomonidan amalga oshiriladi. Ushbu toifadagi investorlarning har biri oʻz maqsadlari, imtiyozlari va investitsiya strategiyalariga ega; ammo, ularning barchasi maqsadli kompaniyani kengaytirish, yangi mahsulot ishlab chiqish yoki kompaniya faoliyati, boshqaruvi yoki egalik huquqini qayta qurish uchun aylanma mablag ' bilan taʼminlaydi.

Xususiy mablagʻlar odatda „xususiy kapital" deb nomlangan kengroq toifaga guruhlanadi, odatda har qanday uzoq muddatli, likvid boʻlmagan investitsiya strategiyasini qoʻllab-quvvatlovchi kapitalni tavsiflash uchun ishlatiladi.

*Bloomberg Businessweek* „xususiy kapital" ni 1980-yillardan soʻng leverged sotib oluvchi firmalarning yana brendiga aylantirdi.

Asosiy xususiyatlari
--------------------

Xususiy kapital operatsiyalarining asosiy xususiyatlari odatda quyidagilardan iborat:

* Xususiy kapital menejeri sotib olishni moliyalashtirish uchun investorlarning pullaridan foydalanadi. Sarmoyadorlarga misol sifatida toʻsiq fondlari, pensiya jamgʻarmalari, universitet fondlari yoki badavlat shaxslarning mablagʻlari kiradi.
* U sotib olingan firmani (yoki firmalarni) qayta tashkil qiladi va oʻz kapitalidan yuqori daromad olishni maqsad qilib, yuqori qiymatda qayta sotishga harakat qiladi. Qayta qurish koʻpincha xarajatlarni qisqartirishni oʻz ichiga oladi, bu esa qisqa muddatda yuqori daromad keltiradi.
* Xususiy sarmoya leverajdan foydalangan holda kompaniyalarni sotib olish uchun qarzni moliyalashtirishdan keng foydalanadi. Firma qiymatining kichik oʻsishi — masalan, aktivlar narxining 20 % ga oʻsishi — agar xususiy kapital fondining kompaniyani sotib olish uchun ajratgan miqdori atigi 20 % boʻlsa, kapitalning 100 % rentabelligiga olib kelishi mumkin. pastga va 80 % qarz. Biroq, agar xususiy sarmoyador firma maqsadli qiymatni oshira olmasa, yoʻqotishlar katta boʻladi. Bundan tashqari, qarzni moliyalashtirish korporativ soliq yukini kamaytiradi, chunki foizlar soliqqa tortilmaydi va investorlar foydasini oshirishning asosiy usullaridan biridir.
* Innovatsiyalar odatda mavjud tashkilotlarda emas, balki taʼsischilar tomonidan ishlab chiqariladi, xususiy sarmoya kompaniyalari startaplarga agentlik xarajatlarini yengib oʻtish va korporativ menejerlarning ragʻbatlantirishlarini oʻz aktsiyadorlari bilan yaxshiroq moslashtirish orqali qiymat yaratishga qaratilgan. Bu firmaning taqsimlanmagan foydasining katta qismi kompaniyaning ishchi kuchi yoki asbob-uskunalariga qayta investitsiya qilinganidan koʻra aktsiyadorlarga taqsimlash uchun firmadan olinadi degan maʼnoni anglatadi. Xususiy sarmoya firmasi kichik startapni sotib olganida, u oʻzini venchur kapitali kabi tutishi va kichik firmaning kengroq bozorga chiqishiga yordam berishi mumkin. Biroq, xususiy kapital yirikroq firmani sotib olganida, xususiy kapital tomonidan boshqarilish tajribasi mahsulot sifatining yoʻqolishiga va xodimlarning ruhiy holatining pastligiga olib kelishi mumkin.
* Xususiy sarmoyadorlar koʻpincha maqsadli risklarning turli turlarini diversifikatsiya qilish, qoʻshimcha investor maʼlumotlari va malakalarini birlashtirish va kelajakdagi bitimlar oqimini koʻpaytirishni oʻz ichiga olgan imtiyozlarga erishish uchun oʻz bitimlarini boshqa xaridorlarga sindikatsiya qiladi.
* Xususiy sarmoyadagi umumiy investitsiya strategiyalariga kaldıraçli sotib olish, venchur kapital, oʻsish kapitali, qiyin investitsiyalar va mezzanine kapital kiradi. Oddiy levered-sotib olish operatsiyasida xususiy kapital firmasi mavjud yoki etuk firmaning aksariyat nazoratini sotib oladi. Bu investorlar (odatda venchur kapital firmalari yoki farishta investorlar) yosh, oʻsib borayotgan yoki rivojlanayotgan kompaniyalarga sarmoya kiritadigan, lekin kamdan-kam hollarda koʻpchilik nazoratini qoʻlga kiritadigan venchur kapitali yoki oʻsish kapitaliga investitsiyalardan farq qiladi.

Strategiyalar
-------------

Xususiy kapital kompaniyalari foydalanishi mumkin boʻlgan strategiyalar quyidagilardan iborat boʻlib, eng keng tarqalgani rivojlangan (levered) sotib olish hisoblanadi.

### Rivojlangan xarid

 Umumiy levered sotib olish bitimining asosiy tuzilishining diagrammasi
Levereded buyout, LBO yoki Buyout kompaniyasi, biznes boʻlinmasi yoki biznes aktivlari odatda moliyaviy kaldıraçdan foydalangan holda joriy aktsiyadorlardan sotib olinadigan tranzaksiyaning bir qismi sifatida kapital investitsiyalarini amalga oshirish strategiyasini anglatadi. Ushbu operatsiyalarda ishtirok etadigan kompaniyalar odatda etuk va operatsion pul oqimlarini ishlab chiqaradilar.

Xususiy aksiyadorlik firmalari maqsadli kompaniyalarni mustaqil korxona sifatida faoliyat yuritish uchun etarli miqyosga va muvaffaqiyatli biznes modeliga ega boʻlgan platforma kompaniyalari yoki qoʻshimcha / oʻrnatish / bolt-on sotib olishlar sifatida koʻrishadi.

Rivojlangan xaridlar moliyaviy homiyning sotib olish uchun zarur boʻlgan barcha kapitalni oʻz zimmasiga olmagan holda sotib olishga rozi boʻlishini oʻz ichiga oladi. Buning uchun moliyaviy homiy sotib olish boʻyicha qarzni oshiradi, bu foizlar va asosiy toʻlovlarni amalga oshirish uchun sotib olish maqsadining pul oqimlariga qaraydi. LBOdagi sotib olish qarzi koʻpincha moliyaviy homiyga murojaat qilmaydi va moliyaviy homiy tomonidan boshqariladigan boshqa investitsiyalar boʻyicha daʼvoga ega emas. Shu sababli, LBO bitimining moliyaviy tuzilmasi fondning cheklangan sheriklari uchun ayniqsa jozibador boʻlib, ularga kaldıraçning afzalliklaridan foydalanish imkonini beradi, lekin bu kaldıraçdan foydalanish darajasini cheklaydi. Ushbu turdagi moliyalashtirish tuzilmasi LBO moliyaviy homiysiga ikki yoʻl bilan foyda keltiradi: (1) investor sotib olish uchun kapitalning faqat bir qismini taqdim etishi kerak va (2) investorning daromadi yaxshilanadi, agar shunday boʻlsa, aktivlarning rentabelligi qarzning qiymatidan oshadi.

Rivojlangan sotib olish maqsadi uchun sotib olish narxining ulushi sifatida tranzaksiyani moliyalashtirish uchun foydalaniladigan qarz miqdori sotib olish maqsadining moliyaviy holati va tarixiga, bozor sharoitlariga, kreditorlarning kredit berishga tayyorligiga qarab oʻzgaradi (ikkalasi ham rivojlangan xaridning moliyaviy homiylar va sotib olinadigan kompaniyalariga), shuningdek, foiz xarajatlari va kompaniyaning ushbu xarajatlarni qoplash qobiliyatin oʻz ichiga oadi. Tarixiy jihatdan LBO ning qarz qismi sotib olish narxining 60 % dan 90 % gacha boʻladi. 2000—2005-yillar oraligʻida qarz AQShda LBO uchun umumiy sotib olish narxining oʻrtacha 59,4 % dan 67,9 % gacha boʻlgan.

#### Kredit yordamida sotib olishning oddiy misoli

Xususiy kapital fondi ABC Capital II bankdan (yoki boshqa kreditordan) 9 milliard dollar qarz oladi. Buning uchun u 2 milliard dollarlik *oʻz kapitalini* qoʻshadi — oʻz sheriklari va *cheklangan sheriklaridan* pul. Ushbu 11 milliard dollarga u kam ishlayotgan XYZ Industrial kompaniyasining barcha aktsiyalarini sotib oladi (*tegishli tekshiruvdan* soʻng, yaʼni kitoblarni tekshirgandan soʻng). U XYZ Industrial-dagi yuqori boshqaruvni, uni tartibga solishni maqsad qilgan boshqalar bilan almashtiradi. Ishchi kuchi qisqaradi, baʼzi aktivlar sotiladi va hokazo. Maqsad kompaniyaning erta sotish uchun bahosini oshirishdir.

Qimmatli qogʻozlar bozori oʻgʻir ahvolni boshdan kechirmoqda va XYZ sanoati sotib olinganidan keyin ikki yil oʻtib 13 milliard dollarga sotilib, 2 milliard dollar foyda keltirdi. Dastlabki kredit endi, masalan, 0,5 milliard dollar foiz bilan toʻlanishi mumkin. Qolgan 1,5 milliard dollarlik foyda hamkorlar oʻrtasida taqsimlanadi. Bunday daromadlarni soliqqa tortish Qoʻshma Shtatlarda oddiy daromad soligʻi stavkalaridan pastroq boʻlgan kapital daromad soligʻi stavkalarida amalga oshiriladi.

Ushbu foydaning bir qismi kompaniyani rivojantirishdan, bir qismi esa barqaror fond bozorida aksiyalar narxining umumiy oʻsishidan kelib chiqadi, ikkinchisi koʻpincha katta komponent hisoblanadi.

Eslatmalar:

* Kreditorlar (misolda $9 milliardni qoʻygan odamlar) riskni tarqatish uchun kreditni sindikatsiya qilish yoki kredit defolt svoplarini (CDSs) sotib olish yoki garovga qoʻyilgan qarz majburiyatlarini (CDO) boshqa muassasalarga sotish orqali sugʻurta qilishlari mumkin. .
* Koʻpincha kredit/kapital (misolda $11 milliard) sotilgandan keyin toʻlanmaydi, lekin vaqt oʻtishi bilan toʻlash uchun kompaniya (XYZ Industrial) kitoblarida qoldiriladi. Bu foydali boʻlishi mumkin, chunki foizlar asosan kompaniyaning foydasiga nisbatan qoplanadi, shuning uchun soliqni kamaytiradi yoki hatto yoʻq qiladi.
* Koʻpchilik sotib olish bitimlari ancha kichik; Misol uchun, 2013-yilda global oʻrtacha xarid koʻrsatgichi 89 million dollarni tashkil etdi.
* Maqsadli kompaniya (XYZ Industrials bu yerda) fond bozorida sotilishi shart emas; 2000-yildan keyin koʻpgina xaridlar IPO emas.
* Sotib olish operatsiyalari notoʻgʻri boʻlishi mumkin va bunday hollarda, agar hamma narsa yaxshi boʻlsa, foyda boʻlgani kabi, yoʻqotish kaldıraç orqali ortadi.

### Oʻsish kapitali

Oʻsish kapitali biznesni boshqarishni oʻzgartirmasdan, operatsiyalarni kengaytirish yoki qayta qurish, yangi bozorlarga kirish yoki yirik sotib olishni moliyalashtirish uchun kapital izlayotgan nisbatan etuk kompaniyalarga kapital qoʻyilmalarni, koʻpincha ozchilik investitsiyalarini anglatadi.

Oʻsish kapitaliga intilayotgan kompaniyalar koʻpincha oʻzlarining hayot tsiklidagi transformatsion voqeani moliyalashtirish uchun shunday qilishadi. Ushbu kompaniyalar venchur kapitali bilan moliyalashtiriladigan kompaniyalarga qaraganda ancha etukroq boʻlishi mumkin, ular daromad va operatsion foyda olishga qodir, lekin yirik kengaytirish, sotib olish yoki boshqa investitsiyalarni moliyalashtirish uchun etarli pul ishlab chiqara olmaydi. Ushbu miqyosning etishmasligi tufayli, bu kompaniyalar odatda oʻsish uchun kapitalni taʼminlash uchun bir nechta muqobil kanallarni topa oladilar, shuning uchun oʻsish kapitaliga kirish zarur ob’ektlarni kengaytirish, sotish va marketing tashabbuslarini amalga oshirish, uskunalar sotib olish va yangi mahsulotlarni ishlab chiqish uchun juda muhim boʻlishi mumkin.

Kompaniyaning asosiy egasi moliyaviy tavakkalchilikni yolgʻiz oʻz zimmasiga olishga tayyor boʻlmasligi mumkin. Kompaniyaning bir qismini xususiy kapitalga sotish orqali egasi maʼlum bir qiymatni olishi va oʻsish xavfini sheriklar bilan boʻlishishi mumkin. Kapital, shuningdek, kompaniya balansini qayta qurish uchun, xususan, kompaniya balansidagi leverage (yoki qarz) miqdorini kamaytirish uchun ham ishlatilishi mumkin.

Davlat kapitaliga xususiy investitsiyalar (PIPE) ommaviy sotiladigan kompaniyaga kiritilgan kapital qoʻyilmalarning oʻsish shakliga ishora qiladi. PIPE investitsiyalari odatda maʼlum vaqt davomida roʻyxatdan oʻtmagan konvertatsiya qilinadigan yoki imtiyozli qimmatli qogʻozlar shaklida amalga oshiriladi.

Registered Direct yoki RD, oʻsish kapitali uchun ishlatiladigan yana bir keng tarqalgan moliyalashtirish vositasidir. Roʻyxatdan oʻtgan toʻgʻridan-toʻgʻri PIPEga oʻxshaydi, lekin uning oʻrniga roʻyxatdan oʻtgan qimmatli qogʻoz sifatida sotiladi.

### Mezzanine kapitai

Mezzanine kapitali subordinatsiya qilingan qarz yoki imtiyozli qimmatli qogʻozlarga tegishli boʻlib, ular odatda kompaniyaning umumiy kapitalidan yuqori boʻlgan kompaniya kapital tarkibining eng kichik qismini ifodalaydi. Moliyalashtirishning ushbu shakli koʻpincha xususiy sarmoyadorlar tomonidan levered sotib olish yoki katta kengaytirishni moliyalashtirish uchun zarur boʻlgan kapital miqdorini kamaytirish uchun qoʻllaniladi. Koʻpincha yuqori daromadli bozorga kira olmaydigan kichik kompaniyalar tomonidan qoʻllaniladigan mezanina kapitali bunday kompaniyalarga anʼanaviy kreditorlar bank kreditlari orqali berishga tayyor boʻlgan darajadan tashqari qoʻshimcha kapital qarz olish imkonini beradi. Rivojlanayotgan xavfni qoplash uchun mezzanin qarzdorlari oʻz investitsiyalari uchun kafolatlangan yoki boshqa yuqori darajadagi kreditorlarga qaraganda yuqori daromad olishni talab qiladi. Mezzanine qimmatli qogʻozlari koʻpincha joriy daromad kuponi bilan tuzilgan.

### Venchur kapitali

Venchur kapitali yoki VC xususiy kapitalning keng kichik toifasi boʻlib, u odatda unchalik etuk boʻlmagan kompaniyalarda urugʻ yoki boshlangʻich kompaniyani ishga tushirish, dastlabki bosqichda rivojlantirish yoki biznesni kengaytirish uchun qilingan aktsiyadorlik investitsiyalariga ishora qiladi. Venchur investitsiyalari koʻpincha yangi texnologiyalar, yangi marketing kontseptsiyalari va tasdiqlangan tajribaga yoki barqaror daromad oqimlariga ega boʻlmagan yangi mahsulotlarni qoʻllashda topiladi.

Venchur kapitali koʻpincha kompaniyaning rivojlanish bosqichiga boʻlinadi: boshlangʻich kompaniyalarni ishga tushirish uchun ishlatiladigan boshlangʻich kapitaldan kechki bosqichga va koʻpincha daromad keltiruvchi mavjud biznesni kengaytirishni moliyalashtirish uchun foydalaniladigan oʻsish kapitaligacha. hali daromadli boʻlmaslik yoki kelajakdagi oʻsishni moliyalashtirish uchun pul oqimini yaratmaslik.

Tadbirkorlar koʻpincha oʻz kompaniyalarining hayot aylanishlarining shakllanish bosqichlarida katta kapital talab qiladigan mahsulot va gʻoyalarni ishlab chiqadilar. Koʻpgina tadbirkorlar loyihalarni oʻzlari moliyalashtirish uchun etarli mablagʻga ega emaslar va shuning uchun ular tashqaridan moliyalashtirishni izlashlari kerak. Ushbu investitsiyalar xavfini qoplash uchun venchur kapitalistning yuqori daromad keltirishi zarurati venchur moliyalashtirish kompaniyalar uchun qimmat kapital manbaiga aylantiradi. Har qanday biznes uchun, xoh u venchur kapitalni qidirayotgan startap boʻlsin, xoh oʻsishi uchun koʻproq naqd pulga muhtoj boʻlgan oʻrta firma boʻlsin, moliyalashtirishni taʼminlash juda muhim. Venchur kapitali, qarz kabi arzonroq muqobillar bilan moliyalashtirila olmaydigan, dastlabki kapital talablari katta boʻlgan korxonalar uchun eng mos keladi. Garchi venchur kapital tez sur’atlar bilan rivojlanayotgan texnologiyalar, sogʻliqni saqlash va biotexnologiya sohalari bilan chambarchas bogʻliq boʻlsa-da, venchur moliyalashtirish boshqa anʼanaviy bizneslar uchun ishlatilgan.

Investorlar, odatda, kengroq diversifikatsiyalangan xususiy kapital portfelining bir qismi sifatida venchur kapital fondlarini jalb qilish majburiyatini oladilar, shuningdek, strategiya taklif qilish potentsialiga ega boʻlgan kattaroq daromad olishga intilishadi. Biroq, venchur kapital fondlari soʻnggi yillarda investorlar uchun boshqa xususiy kapital fondlari turlariga, xususan, sotib olishga nisbatan pastroq daromad keltirdi.

### Qiyin va maxsus vaziyatlar

Qiyinchilik yoki **alohida vaziyatlar** moliyaviy jihatdan qiyin boʻlgan kompaniyalarning aksiyalari yoki qarz qimmatli qogʻozlariga investitsiyalarni nazarda tutuvchi keng toifadir. „Qiyinchilik" toifasi ikkita keng kichik strategiyani oʻz ichiga oladi, jumladan:

* Investor kompaniyaning oʻz kapitalini nazorat qilishda korporativ qayta qurishdan chiqish umidida qarz qimmatli qogʻozlarini qoʻlga kiritadigan „Nazorat qilish qiyin" yoki „Kredit-to-own" strategiyalari;
* „Maxsus vaziyatlar" yoki „aylanish" strategiyalari, bunda investor qarz va aktsiyadorlik investitsiyalarini taʼminlaydi, koʻpincha operatsion yoki moliyaviy qiyinchiliklarga duch kelgan kompaniyalarni „qutqaruvchi moliyalashtirish".

Ushbu xususiy sarmoya strategiyalariga qoʻshimcha ravishda, toʻsiq fondlari turli xil, shu jumladan muammoli kompaniyalar tomonidan chiqarilgan kreditlar va obligatsiyalarning faol savdosiqiyin investitsiya strategiyalarini qoʻllaydi.

Manbalar
--------

1. ↑  
„Venture Capital Investing".  Privco.com. Qaraldi: 25-aprel 2022-yil.
2. ↑  Winning Strategy For Better Investment Decisions In Private Equity. *USPEC*, Retrieved 27 January 2020.
3. ↑  „Everything Is Private Equity Now". *www.bloomberg.com* (3-oktabr 2019-yil). Qaraldi: 15-avgust 2021-yil.
4. ↑  Eileen Appelbaum and Rosemary Batt. Private Equity at Work, 2014.
5. ↑  Duggan, Marie Christine (2018-yil yanvar). „Diamond Turning Innovation in the Age of Impatient Finance". *Dollars & Sense*. `{{cite magazine}}`: sana kiritilishi kerak boʻlgan parametrga berilgan qiymatni tekshirish lozim: `|date=` (yordam)
6. ↑  Priem, Randy (2017). „Syndication of European buyouts and its effects on target-firm performance". *Journal of Applied Corporate Finance*. 28-jild, № 4. 95–117-bet. doi:10.1111/jacf.12209.
7. ↑  „Investopedia LBO Definition".  Investopedia.com (15-fevral 2009-yil). Qaraldi: 18-may 2012-yil.
8. ↑  The balance between debt and added value Wayback Machine saytida arxivlandi (29-fevral 2012-yil).. Financial Times, 29 September 2006
9. ↑  „Frequently Asked Question: What is a tuck-in acquisition?". *Investopedia* (30-sentabr 2008-yil). Qaraldi: 5-yanvar 2013-yil.
10. ↑  „Add-On/Bolt-On Acquisition defined". *PrivCo*. Qaraldi: 5-yanvar 2013-yil.
11. ↑  Note on Leveraged Buyouts. Tuck School of Business at Dartmouth: Center for Private Equity and Entrepreneurship, 2002. Accessed 20 February 2009
12. ↑  Steven N. Kaplan and Per Strömberg. Leveraged Buyouts and Private Equity Wayback Machine saytida arxivlandi (11-avgust 2017-yil). Social Science Research Network, June 2008
13. ↑  Trenwith Group "M&A Review, "(Second Quarter, 2006)
14. ↑  Peston, Robert*. Who runs Britain?*. London: Hodder & Stoughton, 2008 — 28–67 bet. ISBN 978-0-340-83942-3.
15. ↑  „Zephyr Annual M&A Report: Global Private Equity, 2013". *Bureau van Dijk*.  Bureau van Dijk (2014). 25-noyabr 2020-yilda asl nusxadan arxivlandi. Qaraldi: 22-may 2014-yil.
16. ↑  *Fahey.* „IPOs vs mergers: Buyouts blow away IPOs when investors 'cash out'". *www.cnbc.com* (6-yanvar 2017-yil). Qaraldi: 12-yanvar 2022-yil.
17. ↑  „Growth Capital Law and Legal Definition | USLegal, Inc.". *definitions.uslegal.com*.
18. ↑  „GROWTH CAPITAL MANAGEMENT". 24-oktabr 2011-yilda asl nusxadan arxivlandi.
19. ↑  Loewen, Jacoline (2008). Money Magnet: Attract Investors to Your Business: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-15575-2.
20. ↑  When Private Mixes With Public; A Financing Technique Grows More Popular and Also Raises Concerns. *The New York Times*, 5 June 2004
21. ↑  Gretchen Morgenson and Jenny Anderson. Secrets in the Pipeline. *The New York Times*, 13 August 2006
22. ↑  Marks, Kenneth H. and Robbins, Larry E. The handbook of financing growth: strategies and capital structure. 2005
23. ↑  In the United Kingdom, venture capital is often used instead of private equity to describe the overall asset class and investment strategy described here as private equity.
24. ↑  Joshua Lerner. Something Ventured, Something Gained. Harvard Business School, 24 July 2000. Retrieved 20 February 2009
25. ↑  A Kink in Venture Capital’s Gold Chain. *The New York Times*, 7 October 2006
26. ↑  An equation for valuation. Financial Post, 27 June 2009
27. ↑  Equity Financing Globe & Mail, 4 March 2011
28. ↑  Guide to Distressed Debt. Private Equity International, 2007. Accessed 27 February 2009
29. ↑  Distress investors take private equity cues. Reuters, 9 August 2007
30. ↑  Bad News Is Good News: 'Distressed for Control' Investing. Wharton School of Business: Knowledge @ Wharton, 26 April 2006. Accessed 27 February 2009
31. ↑  Distressed Private Equity: Spinning Hay into Gold. Harvard Business School: Working Knowledge, 16 February 2004. Accessed 27 February 2009
32. ↑  „Distressed Private Equity" (inglizcha). *thehedgefundjournal.com*. Qaraldi: 5-iyul 2020-yil.