**भारतीय शेयर बाजार पर वैश्वीकरण स्पिलओवर का असर**

**परिचय:**

जिस प्रक्रिया और डिग्री का एक बाजार में अस्थिरता का अन्य बाजारों पर प्रभाव पड़ता है, उसे अस्थिरता स्पिलओवर कहा जाता है। जब बाजार-विशिष्ट तनाव अन्य बाजारों को सूचित किया जाता है और प्रणालीगत अस्थिरता का खतरा पैदा होता है, वित्तीय क्षेत्र के अधिकारी अंतर-बाजार अस्थिरता स्पिलओवर की समझ की सहायता से वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए उपयुक्त नीतियां और तरीके विकसित कर सकते हैं। इसके अतिरिक्त, यह विदेशी निवेशकों और पोर्टफोलियो प्रबंधकों को उचित व्यापार और हेजिंग / विविधता रणनीतियों और मूल्य निर्धारण परिसंपत्तियों को स्थापित करने में सहायता करता है। अंतरराष्ट्रीय विविधीकरण के लाभ कम हो सकते हैं यदि स्टॉक की कीमतों और विनिमय दरों के बीच काफी अस्थिरता फैलती है, जो विदेशी निवेशकों के लिए गैर-प्रणालीगत जोखिम बढ़ा सकती है।

  

**उद्देश्य:**

पेपर का उद्देश्य निम्नलिखित छह विशिष्ट शोध प्रश्नों का विश्लेषण करना है:

क्या किसी शेयर बाजार की अस्थिरता अन्य बाजारों की अस्थिरता की ओर ले जा रही है?

1)     क्या किसी शेयर बाजार पर एक झटका किसी अन्य बाजार की अस्थिरता को बढ़ाता है, और कितना?

2)     क्या प्रभाव एक ही आयाम के नकारात्मक और सकारात्मक झटके के लिए समान है?

3)     क्या परिसंपत्ति रिटर्न के बीच सहसंबंध समय के साथ बदलते हैं।

4)     क्या वे उच्च अस्थिरता (कभी-कभी वित्तीय संकट से जुड़े) की अवधि के दौरान अधिक होते हैं?

5)     क्या वे लंबे समय में बढ़ रहे हैं, शायद वित्तीय बाजारों के वैश्वीकरण की वजह से?

  

**साहित्य की समीक्षा:**

1990s के आरंभ से आर्थिक और वित्तीय क्षेत्र में सुधार की जो पहल की गई है, उससे भारत में विदेशी मुद्रा और शेयर बाजारों को एकीकृत करने की प्रक्रिया में काफी मदद मिली है। भारतीय शेयर बाजार के एफपीआई निवेश के नियंत्रण मुक्त होने से दोनों बाजारों का एकीकरण काफी बढ़ गया है। यह अध्ययन इस दृष्टिकोण से इन दोनों बाजारों के बीच अस्थिरता की उपस्थिति की जांच करता है, विशेष रूप से विनिमय दर और स्टॉक की कीमतों के बीच दूसरा क्षण संबंध। एक द्विभाजित असममित BEKK-GARCH (1,1) मॉडल का उपयोग करते हुए, यह अध्ययन 4 अप्रैल, 2005 से 31 मार्च, 2017 की नमूना अवधि में भारतीय विदेशी मुद्रा (विदेशी मुद्रा) और शेयर बाजारों के बीच मूल्य और अस्थिरता के फैलाव की जांच करता है।

अंतर निर्भरता और शेयर बाजारों के बीच संबंध अंतरराष्ट्रीय वित्त पर साहित्य में प्रमुख विषय हैं। कई लेखकों ने जांच की है कि क्या एक बाजार में स्टॉक रिटर्न (प्रथम-मोमेंट इंटरडिपेंडेंसी) और / या अस्थिरता (द्वितीय-मोमेंट इंटरडिपेंडेंसी) पर एक विशेष झटका अन्य बाजारों में स्थानांतरित किया जाता है या नहीं इन रिश्तों को समझने के लिए। इन अंतर-निर्भरताओं को बेहतर ढंग से समझने से प्रबंधकों और निवेशकों को अंतरराष्ट्रीय विविधीकरण के संदर्भ में अपने निवेश विकल्पों को निर्दिष्ट करने में मदद मिल सकती है, हेजिंग, और ट्रेडिंग रणनीतियां, निवेशकों को दे रही इजाजत, बैंकरों, और वित्तीय और प्रणालीगत जोखिम को कम करते हुए स्टॉक मूल्य गतिशीलता को बेहतर ढंग से मॉडल और पूर्वानुमान करने के लिए नीति निर्माता।

वित्तीय बाजारों का वैश्वीकरण ध्यान देने योग्य प्रवृत्ति बनने लगा है। विदेशी निवेशकों की बढ़ती भागीदारी, प्रौद्योगिकी प्रगति और अधिकांश देशों में सीमा पार पूंजी प्रवाह में बाधाओं को दूर करने के परिणामस्वरूप, घरेलू शेयर बाजार अधिक से अधिक वैश्वीकृत हो रहे हैं। निवेशक और नियामक बढ़ते वैश्विक वित्तीय एकीकरण के परिणामस्वरूप शेयर बाजारों में सूचना प्रसारण (रिटर्न और अस्थिरता) में अधिक रुचि रखते हैं।

शेयर बाजारों के नियंत्रण मुक्त होने की बदौलत अब निवेशकों की पहुंच अंतरराष्ट्रीय बाजारों तक है। सीमा पार शेयर बाजार के निवेश पर रोक हटाने से निवेशकों के अवसरों में सुधार हुआ और वैश्विक शेयर बाजारों के एकीकरण के लिए उत्प्रेरक के रूप में काम किया। अगर अलग-अलग शेयर बाजारों को पूरी तरह एकीकृत नहीं किया जाता है तो निवेशकों को अभी भी अंतरराष्ट्रीय विविधीकरण से अवसर मिल सकते हैं।

  

**विधि और अनुसंधान डिजाइनः**

यह अध्ययन टाइम सीरीज के आंकड़ों पर आधारित है जिसमें नैशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) से शेयर बाजार के सूचकांकों को बंद करना शामिल है, भारत, और तीन प्रमुख विदेशी स्टॉक एक्सचेंज - अमेरिका के प्रत्येक से एक, यूरोप, और एशिया - जिसने 1 जनवरी के बीच भारतीय शेयर बाजार में सबसे ज्यादा पोर्टफोलियो निवेश किया, 2005, और 31 दिसंबर, 2021, 17 साल की अवधि.

समय अवधि में ऐसे क्षण शामिल हैं जब भारतीय शेयर बाजार काफी अधिक अस्थिर था। भारतीय शेयर बाजार सूचकांक में निफ्टी 50 एनएसई का इस्तेमाल किया गया। एक्सचेंज को इसलिए चुना गया क्योंकि भारत के शेयर और डेरिवेटिव बाजारों में इसकी सबसे अधिक मात्रा और सौदे हैं। राष्ट्र में सबसे प्रसिद्ध और व्यापक रूप से इस्तेमाल किया जाने वाला शेयर बाजार संकेतक निफ्टी 50 है, जो एनएसई का ब्लू-चिप इंडेक्स है। इसमें एक विविध 50 स्टॉक सूचकांक शामिल है जो 22 आर्थिक क्षेत्रों का प्रतिनिधित्व करता है। एनएसई के पूंजी बाजार क्षेत्र का करीब 65 फीसदी बाजार पूंजीकरण निफ्टी 50 से बना है।

बेंचमार्क विदेशी सूचकांक संयुक्त राज्य अमेरिका के एस एंड पी 500, यूनाइटेड किंगडम के एफटीएसई 100 और जापान के निक्केई 225 हैं। अध्ययन के स्टॉक इंडेक्स श्रृंखला के डेटा को उनकी आधिकारिक वेबसाइटों पर संबंधित स्टॉक एक्सचेंजों के सार्वजनिक रूप से सुलभ डेटाबेस से एकत्र किया गया था। 

  

**महत्व:**

जब बाजार-विशिष्ट तनाव अन्य बाजारों को सूचित किया जाता है और प्रणालीगत अस्थिरता का खतरा पैदा होता है, वित्तीय क्षेत्र के अधिकारी अंतर-बाजार अस्थिरता स्पिलओवर की समझ की सहायता से वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए उपयुक्त नीतियां और तरीके विकसित कर सकते हैं। इसके अतिरिक्त, यह विदेशी निवेशकों और पोर्टफोलियो प्रबंधकों को उचित व्यापार और हेजिंग / विविधता रणनीतियों और मूल्य निर्धारण परिसंपत्तियों को स्थापित करने में सहायता करता है। विनिमय दरों और शेयर कीमतों के बीच महत्वपूर्ण अस्थिरता के कारण अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए गैर-प्रणालीगत जोखिम बढ़ सकता है और वैश्विक विविधीकरण के लाभों को कम किया जा सकता है। घरेलू मुद्रा में व्यक्त विदेशी निवेश पर रिटर्न की दर, विनिमय दर की अस्थिरता के परिणामस्वरूप अधिक अनिश्चित होती जा रही है।