12) ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

ผู้สอบบัญชี

  นางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์

  ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 3140

  สำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

สรุปรายงานการสอบบัญชี

  ผู้ตรวจสอบบัญชีได้ให้ความเห็นในรายงานการตรวจสอบ/สอบทาน งบการเงิน
  แสดงฐานะทางการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคมของปี 2545-2547
  ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของแต่ละปีของบริษัท
  แบบไม่มีเงื่อนไข โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

งบดุล

หน่วย : พันบาท

+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   |                     | 31   |      | 31   |      | 31   |      |
|   |                     | ธ.ค. |      | ธ.ค. |      | ธ.ค. |      |
|   |                     | 45   |      | 46   |      | 47   |      |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | สินทรัพย์              |      |      |      |      |      |      |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
| ส |                     |      |      |      |      |      |      |
| ิน |                     |      |      |      |      |      |      |
| ท |                     |      |      |      |      |      |      |
| ร |                     |      |      |      |      |      |      |
| ัพ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ย |                     |      |      |      |      |      |      |
| ์ห |                     |      |      |      |      |      |      |
| ม |                     |      |      |      |      |      |      |
| ุน |                     |      |      |      |      |      |      |
| เ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ว |                     |      |      |      |      |      |      |
| ีย |                     |      |      |      |      |      |      |
| น |                     |      |      |      |      |      |      |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | เงินสดแ              | 16   | 6    | 26   | 7    | 40   | 9    |
|   | ละเงินฝากสถาบันการเงิน | ,956 | .58% | ,758 | .68% | ,299 | .04% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | เงินลงทุนระยะสั้น       | 0    | 0    | 0    | 0    | 10   | 2    |
|   |                     |      |      |      |      | ,060 | .26% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | ลูกหนี้การค้า - สุทธิ     | 73   | 28   | 84   | 24   | 122  | 27   |
|   |                     | ,238 | .42% | ,178 | .17% | ,872 | .56% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | สินค้าคงเหลือ          | 60   | 23   | 55   | 15   | 57   | 12   |
|   |                     | ,336 | .41% | ,584 | .96% | ,183 | .83% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น     | 2    | 0    | 412  | 0    | 427  | 0    |
|   |                     | ,046 | .79% |      | .12% |      | .09% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | รวมสินทรัพย์หมุนเวียน    | 152  | 59   | 166  | 47   | 230  | 51   |
|   |                     | ,576 | .20% | ,932 | .92% | ,841 | .78% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   |                     |      |      |      |      |      |      |
|   |                     |      |      |      |      |      |      |
| ส |                     |      |      |      |      |      |      |
| ิน |                     |      |      |      |      |      |      |
| ท |                     |      |      |      |      |      |      |
| ร |                     |      |      |      |      |      |      |
| ัพ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ย |                     |      |      |      |      |      |      |
| ์ไ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ม |                     |      |      |      |      |      |      |
| ่ห |                     |      |      |      |      |      |      |
| ม |                     |      |      |      |      |      |      |
| ุน |                     |      |      |      |      |      |      |
| เ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ว |                     |      |      |      |      |      |      |
| ีย |                     |      |      |      |      |      |      |
| น |                     |      |      |      |      |      |      |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ - | 102  | 39   | 180  | 51   | 214  | 48   |
|   | สุทธิ                 | ,714 | .85% | ,517 | .82% | ,123 | .03% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | เงินให้กู้ยืมแก่สหกรณ์     | 500  | 0    | 500  | 0    | 500  | 0    |
|   |                     |      | .19% |      | .14% |      | .11% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | ภาษีเงินได้จ่ายล่วงหน้า   | 1    | 0    | 0    | 0    | 0    | 0    |
|   |                     | ,737 | .67% |      | .00% |      | .00% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น   | 208  | 0    | 392  | 0    | 315  | 0    |
|   |                     |      | .08% |      | .11% |      | .07% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
|   | รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน  | 105  | 40   | 181  | 52   | 214  | 48   |
|   |                     | ,159 | .80% | ,408 | .08% | ,938 | .22% |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+
| ร |                     | 257  | 100  | 348  | 100  | 445  | 100  |
| ว |                     | ,735 | .00% | ,340 | .00% | ,779 | .00% |
| ม |                     |      |      |      |      |      |      |
| ส |                     |      |      |      |      |      |      |
| ิน |                     |      |      |      |      |      |      |
| ท |                     |      |      |      |      |      |      |
| ร |                     |      |      |      |      |      |      |
| ัพ |                     |      |      |      |      |      |      |
| ย์ |                     |      |      |      |      |      |      |
+---+---------------------+------+------+------+------+------+------+

  --- ----------------------------- --------- --------- --------- ---------
                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  

                                                                  
  --- ----------------------------- --------- --------- --------- ---------

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

งบดุล (ต่อ)

หน่วย : พันบาท

  ----------------------- -- ------------------------------------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- --
                                                                      31 ธ.ค.                   31 ธ.ค.                   31 ธ.ค.                
                                                                      45                        46                        47                     

                             หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                  

  หนี้สินหมุนเวียน                                                                                                                                    

                             เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน      24,429       9.48%        18,142       5.21%        0            0%        

                             เจ้าหนี้การค้า                               70,869       27.50%       81,022       23.26%       105,612      23.69%    

                             เจ้าหนี้ค่าสินทรัพย์                            0            0%           0            0%           8,819        1.98%     

                             ส่วนของหนี้สินระยะยาวที่กำหนดชำระภายใน 1 ปี     6,758        2.62%        25,000       7.18%        25,000       5.61%     

                             เงินกู้ระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้อง                20,500       7.95%        22,000       6.32%        0            0%        

                             ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย                     14,830       5.75%        17,948       5.15%        11,158       2.50%     

                             ค่าโฆษณาค้างจ่าย                            6,806        2.64%        4,910        1.41%        2,772        0.62%     

                                                                                                                                                 

                             หนี้สินหมุนเวียนอื่น                            3,326        1.29%        5,270        1.51%        7,769        1.74%     

                             รวมหนี้สินหมุนเวียน                           147,518      57.24%       174,291      50.03%       161,131      36.15%    

  หนี้สินไม่หมุนเวียน                                                                                                                                  

  เงินกู้ยืมระยะยาว                                                       0            0.00%        25,000       7.18%        0            0%        

                             รวมหนี้สินไม่หมุนเวียน                         0            0.00%        25,000       7.18%        0            0%        

                             รวมหนี้สิน                                  147,518      57.24%       199,291      57.21%       161,131      36.15%    

  ส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                                                    

  ทุนที่ออกและชำระแล้ว                                                    60,000       23.28%       60,000       17.22%       150,000      33.65%    

  ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                                                        0            0.00%        0            0.00%        87,600       19.65%    

  สำรองตามกฎหมาย                                                      6,000        2.33%        6,000        1.72%        9,150        2.05%     

  กำไรสะสม                                                            44,217       17.16%       83,049       23.84%       37,898       8.50%     

                             รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                           110,217      42.76%       149,049      42.79%       284,648      63.85%    

  รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                               257,735      100.00%      348,340      100.00%      445,779      100.00%   
  ----------------------- -- ------------------------------------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- -- --------- --

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

งบกำไรขาดทุน

สำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2545, 2546, 2547

หน่วย : พันบาท

  ----------------------------- ------------------------- --------- --------- --------- --------- --------- ---------
                                                          ปี 2545              ปี 2546              ปี 2547    

  รายได้                                                                                                      

                                รายได้จากการขาย            386,911   99.86%    497,873   99.69%    529,830   99.89%

                                รายได้อื่น                   535       0.14%     1,560     0.31%     569       0.11%

                                รวมรายได้                  387,446   100.00%   499,433   100.00%   530,398   100.00%

  ค่าใช้จ่าย                                                                                                    

                                ต้นทุนขาย                   247,150   63.79%    323,482   64.77%    332,988   62.78%

                                ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร   62,391    16.10%    74,703    14.96%    104,332   19.67%

                                รวมค่าใช้จ่าย                309,542   79.89%    398,185   79.73%    437,320   82.45%

  กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเงินได้                             77,904    20.11%    101,247   20.27%    93,078    17.55%

  ดอกเบี้ยจ่าย                                               4,041     1.04%     2,825     0.57%     3,915     0.74%

  ภาษีเงินได้                                                22,045    5.69%     29,590    5.92%     26,164    4.93%

  กำไรสุทธิ                                                 51,818    13.37%    68,832    13.78%    63,000    11.88%

                                กำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน (บาท)     86.36               114.72              2.80      

                                จำนวนหุ้นถัวเฉลี่ย (ล้านหุ้น)     0.6                 0.6                 22.5      

                                ราคาพาร์ (บาท)             100                 100                 5         
  ----------------------------- ------------------------- --------- --------- --------- --------- --------- ---------

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

งบกระแสเงินสด สำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2545, 2546, 2547 หน่วย: พันบาท

  ------------------------------------------ ----------------------------------------------------------- --------------------------------------- ---------- ---------- ----------
                                                                                                                                                 ปี 2545     ปี 2546     ปี 2547

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน                                                                                                                                          

                                             กำไรสุทธิ                                                                                             51,818     68,832     63,000

                                             ปรับกระทบกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ(จ่าย)จากกิจกรรมดำเนินงาน                                                                           

                                                                                                         กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้น           -          (936)      (34)

                                                                                                         ค่าเสื่อมราคา                              8,854      8,886      11,513

                                                                                                         กำไรจากการจำหน่ายทรัพย์สิน                  (380)      (338)      (309)

                                                                                                         หนี้สงสัยจะสูญ                              (813)      179        239

                                             กำไรจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน                                           59,479     76,622     74,409

                                             การเปลี่ยนแปลงในส่วนประกอบของสินทรัพย์ดำเนินงาน(เพิ่มขึ้น)ลดลง                                                                       

                                                                                                         ลูกหนี้การค้า                               (35,315)   (11,119)   (38,934)

                                                                                                         สินค้าคงเหลือ                              (15,265)   4,752      (1,599)

                                                                                                         สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                         (1,849)    1,634      (15)

                                                                                                         เงินให้กู้ยืมแก่สหกรณ์                         (500)      -          -

                                                                                                         สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                       46         1,553      77

                                             การเปลี่ยนแปลงในส่วนประกอบของหนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น(ลดลง)                                                                         

                                                                                                         เจ้าหนี้การค้า                              (6,621)    11,089     24,624

                                                                                                         ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย                    7,847      3,118      (6,624)

                                                                                                         ส่วนลดค้างจ่าย                             -          -          -

                                                                                                         ค่าโฆษณาค้างจ่าย                           3,790      (1,896)    (4,910)

                                                                                                         หนี้สินหมุนเวียนอื่น                           (3,543)    108        5,106

                                                                                                         เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป) จากกิจกรรมดำเนินงาน   8,068      85,862     52,134

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน                                                                                                                                              

                                             เงินสดรับจากการขายสินทรัพย์ภาวร                                                                          380        338        337

                                             ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์                                                                                (8,409)    (84,853)   (36,329)

                                                                                                         เงินสดสุทธิได้มา(ใช้ไป)จากกิจกรรมลงทุน         (8,029)    (84,515)   (46,051)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน                                                                                                                                           

                                             เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง)                                                10,454     (6,287)    (18,142)

                                             เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น(ลดลง)                                                            20,500     1,500      (22,000)

                                             เงินกู้ยืมระยะยาวเพิ่มขึ้น(ลดลง)                                                                            (21,032)   43,242     (25,000)

                                             เงินสดจ่ายเงินปันผล                                                                                     (30,000)   (30,000)   (45,000)

                                             เงินสดรับค่าหุ้นสามัญ                                                                                     -          -          117,600

                                                                                                         เงินสดสุทธิได้มา(ใช้ไป)จากกิจกรรมจัดหาเงิน      (20,078)   8,455      7,458

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น(ลดลง)สุทธิ                                                                                                       (20,039)   9,802      13,541

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ 1 มกราคม                                                                                                      36,996     16,956     26,758

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                     16,957     26,758     40,299
  ------------------------------------------ ----------------------------------------------------------- --------------------------------------- ---------- ---------- ----------

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

อัตราส่วนทางการเงิน

  ----------------------------------- ------------------------------------- --------- --------- ----------
                                                                            ปี 2545    ปี 2546    ปี 2547

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)                                                             

  1                                   อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)                 1.03      0.96      1.43

  2                                   อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)           0.61      0.64      1.08

  3                                   อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า)       0.05      0.48      0.22

  4                                   อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)         5.28      5.91      4.31

  5                                   ระยะเวลาการเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)             68.14     60.91     83.48

  6                                   อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)        4.09      5.82      5.82

  7                                   ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)              87.88     61.85     61.82

  8                                   อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้การค้า (เท่า)        3.48      3.99      3.15

  9                                   ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)                   103.23    90.17     114.18

  10                                  Cash Cycle (วัน)                       52.79     32.59     31.12

  อัตราส่วนความสามารถในการทำกำไร                                                                  
  (Profitability Ratio)                                                                         

  11                                  อัตรากำไรขั้นต้น (%)                      36.12%    35.03%    37.15%

  12                                  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน                20.00%    20.02%    17.46%

  13                                  อัตรากำไรอื่น                            0.14%     0.31%     0.11%

  14                                  อัตราเงินสดต่อการทำกำไร                  10.43%    86.13%    104.66%

  15                                  อัตรากำไรสุทธิ (%)                       13.39%    13.83%    11.89%

  16                                  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)                 47.01%    46.18%    22.13%

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                                                             
  (Efficiency Ratio)                                                                            

  17                                  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)             20.11%    19.76%    14.13%

  18                                  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (%)         49.28%    37.94%    29.31%

  19                                  อัตราส่วนการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)          1.50      1.43      1.19
  ----------------------------------- ------------------------------------- --------- --------- ----------

บริษัท เชอร์วู้ด เคมิคอล จำกัด (มหาชน)

อัตราส่วนทางการเงิน

  -------------------------------- ------------------------------------- --------- --------- ----------
                                                                         ปี 2545    ปี 2546    ปี 2547

   อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                                             
  (Financial Policy Ratio)                                                                   

  20                               อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)        1.34      1.34      0.57

  21                               อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย      19.27     35.82     23.77
                                   (เท่า)                                                     

  22                               อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)                 92.63%    148.19%   71.42%

   ข้อมูลต่อหุ้น (Per Share Analysis)                                                             

  23                               จำนวนหุ้น (พันหุ้น)                        600       600       30,000

  24                               ราคาพาร์ต่อหุ้น (บาท)                     100.00    100.00    5.00

  25                               มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (บาท)                  183.69    248.41    12.65

  26                               กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท)                     86.36     114.72    2.80

  อัตราการเจริญเติบโต (Growth Ratio)                                                            

  27                               สินทรัพย์รวม (%)                         13.53%    35.15%    27.98%

  28                               หนี้สินรวม (%)                           -9.28%    35.10%    -7.55%

  29                               รายได้จากการขาย (%)                    10.55%    28.68%    6.42%

  30                               ต้นทุนขาย (%)                           5.94%     30.88%    2.94%

  31                               ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (%)           -13.76%   19.73%    39.66%

  32                               กำไรสุทธิ (%)                           83.30%    32.84%    -8.47%
  -------------------------------- ------------------------------------- --------- --------- ----------

12.2 การวิเคราะห์ฐานะการดำเนินงานและผลการดำเนินงาน

1.  ผลการดำเนินงาน

  แม้บริษัทจะจัดตั้งขึ้นในช่วงวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจที่จัดได้ว่าร้ายแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ของประเทศไทย
  ผลการดำเนินงานของบริษัทยังจัดอยู่ในเกณฑ์ดีมาโดยตลอด โดยเฉพาะช่วงปี 2541-2543
  ที่บริษัทยังสามารถบริหารให้มีการเติบโตทั้งทางด้านรายได้และกำไรสุทธิในระดับร้อยละ 33 และ
  5 โดยเฉลี่ยต่อปี ตามลำดับ สำหรับช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
  บริษัทจัดว่าได้รับผลกระทบในเชิงบวกโดยตรงจากการเติบโตของเศรษฐกิจในประเทศที่มีผลิตภัณฑ์รวม
  (Gross Domestic Product หรือ GDP) เพิ่มขึ้นสูงถึงร้อยละ 4 ต่อปี
  ซึ่งช่วยผลักดันการขยายตัวในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และการใช้จ่ายของผู้บริโภคโดยรวม
  เห็นได้ชัดจากรายได้จากการขายที่เพิ่มขึ้นร้อยละ 17 โดยเฉลี่ยต่อปีในปี 2545-2547

  ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
  การดำเนินงานของบริษัทไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญคือมีรายได้หลักมาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์รักษาเนื้อไม้และผลิตภัณฑ์ป้องกันและกำจัดแมลง
  และอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margins) ที่อยู่ในระดับร้อยละ35-37
  แต่ที่กำไรสุทธิมีอัตราการเติบโตที่สูงกว่ารายได้มากนั้น
  มีสาเหตุมาจากการที่สัญญาระหว่างบริษัทและบริษัทเชลล์แห่งประเทศไทยสิ้นสุดลง
  ทำให้ค่าใช้จ่ายในส่วนของค่าสิทธิบัตรตัดจ่าย (Goodwill) และค่ารอยัลตี้ (Royalty)
  หมดลงเมื่อสิ้นปี 2544 และต้นปี 2545 ตามลำดับ ค่าใช้จ่ายส่วนนี้มีสัดส่วนสูงถึงร้อยละ 8
  ของรายได้จากการขายในปี 2544 ทว่ากำไรสุทธิในปี 2547
  ลดลงเล็กน้อยเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายหุ้นสามัญในตลาดหลักทรัพย์และค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

(1) รายได้จากการขาย

รายได้จากการขายที่ปรากฎในงบการเงินเป็นตัวเลขหลังหักส่วนลดที่อิงกับเป้าหมายยอดซื้อจากผู้แทนจำหน่ายเป็นรายไตรมาส
รายได้จากการขายของบริษัทมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นตลอดช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
โดยมีอัตราเติบโตเฉลี่ย (Compound Average Growth Rate – CAGR) สูงถึงร้อยละ 17
คือเพิ่มขึ้นจาก 350 ล้านบาทในปี 2544 เป็น 530 ล้านบาทในปี 2547
ด้วยปัจจัยด้านเศรษฐกิจที่เอื้ออำนวยดังเห็นได้จากดัชนีผู้บริโภคทั่วไป (Private Consumption
Index) ที่เพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 4 โดยเฉลี่ยต่อปีในช่วงเดียวกัน
การที่บริษัทแต่งตั้งผู้แทนตัวหน่ายประจำเขตหรือ Zone Distributors เพิ่มขึ้นอีก 5 ราย
ทำให้บริษัทมีเครือข่ายครบทุกจังหวัดในประเทศไทย ครอบคลุมร้านค้าเกือบทุกประเภท
ซึ่งเป็นกลไลสำคัญที่ทำให้ผู้บริโภครู้จักและยอมรับผลิตภัณฑ์ได้รวดเร็วขึ้น

รายได้จากผลิตภัณฑ์ 2
กลุ่มหลักคือกลุ่มผลิตภัณฑ์รักษาเนื้อไม้และผลิตภัณฑ์ป้องกันและกำจัดแมลงรวมคิดเป็นร้อยละ 85
ของรายได้จากการขายรวมในทั้ง 3 ปี ผลิตภัณฑ์ป้องกันและกำจัดแมลงมีอัตราเติบโตเฉลี่ยที่ร้อยละ
20 ต่อปีเทียบกับร้อยละ 17 สำหรับผลิตภัณฑ์รักษาเนื้อไม้ ทำให้สัดส่วนระหว่าง 2
กลุ่มมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย

[]จากการแยกวิเคราะห์รายได้จากการขายแยกเป็นรายปีพบว่าปี 2547 มีอัตราเติบโตร้อยละ 6.4
และร้อยละ 28 ในปี 2546 แล้วจึงเป็นร้อยละ 11 ในปี 2545
ทั้งนี้เนื่องจากในช่วงเดือนพฤศจิกายนปี 2544 บริษัทได้มีการปรับราคาขายขึ้นประมาณร้อยละ 10
ในกลุ่มผลิตภัณฑ์เชนไดร้ท์รักษาเนื้อไม้และเชนไดร้ท์สเตดฟาส ในช่วงปลายปี 2544
ร้านขายอุปกรณ์ก่อสร้างเข้าใจว่าจะมีการปรับขึ้นราคาสินค้า
จึงสั่งซื้อเป็นปริมาณที่สูงกว่าปกติเพื่อสำรองสินค้าที่ต้นทุนต่ำและทำให้มียอดสั่งซื้อในช่วงต้นปี 2545
ต่ำกว่าปกติ ในขณะที่บริษัทไม่มีนโยบายการเปลี่ยนแปลงราคาขายของผลิตภัณฑ์ที่มีนัยสำคัญในช่วงนั้น

รายได้จากการขายในปี 2547 เท่ากับ 529.83 ล้านบาท สูงกว่ารายได้จากการขายในปี 2546
ที่มียอดขายเท่ากับ 497.87 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 6.42
เนื่องจากการเติบโตในตลาดการก่อสร้างและบ้านอยู่อาศัยระดับราคาสูงในปี 2547
ซึ่งมีส่วนช่วยให้การขายผลิตภัณฑ์รักษาเนื้อไม้และผลิตภัณฑ์ป้องกันปลวกและแมลงใต้ดินโดยรวมเพิ่มสูงขึ้นจากปีก่อนร้อยละ
23.86 หรือมียอดขายเท่ากับ 148.59 ล้านบาท ในขณะเดียวกันปี 2547
ราคาน้ำมันในตลาดโลกและในประเทศมีการปรับราคาสูงมากขึ้นตั้งแต่ต้นปีทำให้กำลังซื้อสินค้าอุปโภคของผู้บริโภคในปี
2547 ลดลงเนื่องจากผู้บริโภคมีความจำเป็นที่จะต้องใช้จ่ายค่าพลังงานที่สูงขึ้น
ส่งผลให้ตลาดสินค้าประเภทกำจัดแมลงในบ้านเรือนหดตัวลดลงเล็กน้อยจากปีก่อนร้อยละ 2.77
หรือมียอดขายเท่ากับ 294.88 ล้านบาท
อย่างไรก็ตามบริษัทยังได้มีการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตอย่างต่อเนื่องทำให้ในปี 2547
บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาเป็นร้อยละ 37.12 จากร้อยละ 35 ในปี 2546

[]โดยหลักรายได้ของบริษัทมาจากผลิตภัณฑ์ 5 อันดับแรก มาจากกลุ่มเชนไดร้ท์สเปรย์ร้อยละ 27
เชนไดร้ท์รักษาเนื้อไม้ร้อยละ 26 เชนไดร้ท์สเตดฟาสร้อยละ 25 กลุ่มแชมพูสุนัขร้อยละ 8
ทีโพล์และทีไลม์ร้อยละ 6 ซึ่งในปี 2547 รวมกันสร้างรายได้จากการขายสูงถึง 530
ล้านบาทให้กับบริษัท ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 94 ของรายได้จากการขายทั้งหมด

(2) รายได้อื่น

บริษัทมีรายได้ที่นอกเหนือจากที่มาจากการขายผลิตภัณฑ์เป็นสัดส่วนที่ต่ำมากตลอด 3 ปีที่ผ่านมาคือ
มีสัดส่วนต่ำกว่าร้อยละ 1 ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท ซึ่งเป็นรายได้จากการขายเศษวัสดุ
กำไรจากการขายทรัพย์สิน และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน

(3) ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ต้นทุนขายหลักของบริษัทได้แก่ต้นทุนของวัตถุดิบซึ่งคิดเป็นร้อยละ 90 ของต้นทุนขายรวมตลอดช่วง 3
ปีที่ผ่านมา โดยมีต้นทุนขายอื่นๆ ได้แก่ ค่าแรงงาน ค่าเสื่อมราคา เป็นต้น
วัตถุดิบที่มีมูลค่าสูงที่สุดได้แก่บรรจุภัณฑ์ รองลงมาคือสารออกฤทธิ์เข้มข้น (Active Technical
Materials) ซึ่งเป็นวัตถุดิบนำเข้าและตัวทำละลาย (Solvent) ในปี 2547 วัตถุดิบ 3
ประเภทมีสัดส่วนเท่ากับร้อยละ 40 ร้อยละ 22 และร้อยละ 13 ของต้นทุนขายทั้งหมด ตามลำดับ

ต้นทุนขายของบริษัทมีอัตราการเติบโตอยู่ในระดับใกล้เคียงกับรายได้ตลอดช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margins)
ของบริษัทมีความผันผวนค่อนข้างต่ำคืออยู่ในระดับร้อยละ 35-37 สำหรับปี 2547 ต้นทุนขายอยู่ที่
333 ล้านบาทเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่ารายได้ อัตรากำไรขั้นต้นจึงเท่ากับร้อยละ 37
ซึ่งสูงกว่าปีก่อนที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ร้อยละ 35 โดยสรุป
สาเหตุที่ต้นทุนขายของบริษัทมีความผันผวนค่อนข้างต่ำคือบริษัทสามารถเลือกซื้อจากหลายแหล่งไม่ว่าจะเป็นบรรจุภัณฑ์ที่มีผู้ผลิตในประเทศมากราย
หรือสารออกฤทธิ์เข้มข้นที่มาจากทั้งแหล่งที่มีราคาสูงแต่มีการถ่ายทอดข้อมูลทางด้านเทคนิค
(Technical data) อย่างสหรัฐอเมริกา ยุโรป และญี่ปุ่น และจากแหล่งที่มีราคาต่ำได้แก่
จีนและอินเดีย ซึ่งมีข้อมูลสนับสนุนทางด้านเทคนิคน้อย

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในปี 2546 มีมูลค่าเท่ากับ 75 ล้านบาท (คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 19
ของรายได้จากการขาย) ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 30 ล้านบาทจากในปี 2546
หากวิเคราะห์ค่าใช้จ่ายในส่วนนี้โดยหลักเป็นเพราะค่าใช้จ่ายโฆษณาที่เพิ่มขึ้นกว่า 14
ล้านบาทเนื่องจากภาวะราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้ฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่ากำลังซื้อสินค้าอุปโภคบริโภคของผู้บริโภคอาจลดลงเพราะผู้บริโภคต้องใช้จ่ายค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับพลังงานมากขึ้น
นอกจากนั้นค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับบุคลากรและค่าใช้จ่ายด้านวิจัยและพัฒนาก็เพิ่มสูงขึ้นเล็กน้อยเพื่อรองรับยอดขายและปริมาณธุรกรรมที่เพิ่มสูงขึ้นในด้านการพัฒนาสินค้าใหม่ๆ
ออกสู่ตลาดและการเตรียมกำลังคนสำหรับรองรับกิจกรรมทางการตลาดที่จะมีเพิ่มขึ้น
ในขณะเดียวกันบริษัทฯ ยังมีค่าใช้จ่ายในการเข้าตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งจะมีเฉพาะในปี 2547 เท่านั้น
0

(4) กำไร

กำไรขั้นต้น (Gross Profit) ขยายตัวในอัตราใกล้เคียงกับรายได้จากการขายคือเพิ่มขึ้นจาก
117 ล้านบาทในปี 2544 เป็น 195 ล้านบาทในปี 2547 คิดเป็นอัตราเติบโตเฉลี่ยร้อยละ 25 ต่อปี
โดย Gross Margins มีความผันผวนค่อนข้างต่ำคืออยู่ที่ร้อยละ 37 ในปี 2547
ใกล้เคียงกับร้อยละ 35 และร้อยละ 36 ในปี 2546 และ 2545 ตามลำดับ
ส่วนที่มีการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญคือกำไรจากการดำเนินงาน (Operating Profit)
ที่เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวจากเพียง 44 ล้านบาทในปี 2544 เป็นกว่า 100 ล้านบาทในปี 2547
ซึ่งเป็นอัตราการขยายตัวที่สูง สาเหตุหลักคือรายได้และกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่าร้อยละ
20 ในช่วงเดียวกัน ซึ่งหากวิเคราะห์โดยแยกค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นรายการเงินสดออก (non cash
expenses) จะพบว่ากำไรก่อนดอกเบี้ย ค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายตัดจ่าย (EBITDA)
ยังคงมีอัตราเติบโตที่สูงกว่ารายได้เช่นกันคือเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยร้อยละ 34 ต่อปีจาก 61 ล้านบาทในปี
2544 เป็น 109 ล้านบาทในปี 2546 ด้วยสาเหตุนี้
ประกอบกับดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำลงจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ทำให้กำไรสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 63
ล้านบาทในปี 2547

(5) อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น

จากผลการดำเนินงานที่เติบโตในระดับก้าวกระโดด
ประกอบกับความสามารถในการจ่ายเงินปันผลที่มีความต่อเนื่องในช่วง 3-4 ปีที่ผ่านมา
อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (Return on Equities หรือ ROE)
ของบริษัทจึงอยู่ในระดับที่สูงถึงร้อยละ 47 และร้อยละ 46 ในปี 2545 และปี 2546 ตามลำดับ
ทว่าการเพิ่มทุนโดยกระจายหุ้นสามัญขายให้กับประชาชนในปี 2547
มีผลให้อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นลดลง อย่างไรก็ตาม
ผู้บริหารเชื่อว่าจะยังคงรักษาผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นให้อยู่ในระดับที่สูงได้ด้วยการขยายตัวของกำไรอย่างต่อเนื่อง

ที่ผ่านมา บริษัทมีการกำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ชัดเจนในอัตราไม่ต่ำกว่าร้อยละ 40
ของกำไรสุทธิ ประกอบกับการพิจารณาจากผลการดำเนินงานและกระแสเงินสดในแต่ละช่วง
สำหรับผลการดำเนินงานของปี 2545-2547 บริษัทได้มีการประกาศจ่ายเงินปันผลทั้งหมด8
ครั้งโดยมีรายละเอียดดังนี้

+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+
| ผ        | กำไรสุทธิ  | เงินปันผล  | อัต       | เงินปันผล¹ | อ         |
| ลการดำเน |          |          | ราการจ่าย |          | ัตราการจ่าย |
| ินงานของปี | (ล้านบาท) | (ล้านบาท) |          | (ล้านบาท) |           |
+==========+==========+==========+==========+==========+===========+
|          |          |          |          |          |           |
+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+
| 2545     | 51.8     | 48.0     | 92.6%    | 18.0     | 34.7%     |
+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+
| 2546     | 68.8     | 102.0    | 148.2%   | 42.0     | 61.0%     |
+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+
| 2547     | 63.0     | 45.0     | 71.4%    | 45.0     | 71.4%     |
+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+
| เฉลี่ย     | 61.2     | 65.0     | 104.1%   | 35.0     | 55.7%     |
+----------+----------+----------+----------+----------+-----------+

¹ ยอดรวมเฉพาะที่มีผลกระทบต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจริงโดยหักการที่นำเงินปันผลไปเพิ่มทุน 30
ล้านบาทสำหรับปี 2545 และ 60 ล้านบาทสำหรับปี 2546

การจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2545 แบ่งเป็นเงินปันผลระหว่างกาล 2 ครั้งรวม 18
ล้านบาทและเป็นการจ่ายเงินปันผลไปเพิ่มทุนมูลค่า 30 ล้านบาท อัตราการจ่ายเงินปันผล
(Dividend payout ratio) หากอิงกับกำไรสุทธิในปีที่ใช้พิจารณาจะอยู่ที่ร้อยละ 85 และ 93
สำหรับผลการดำเนินงานของปี 2544 และปี 2545 ตามลำดับ
การประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2546 มี 2 ครั้งด้วยกันคือ 18
ล้านบาท ที่ประกาศจ่ายช่วงเดือนสิงหาคม 2546 และ 84
ล้านบาทตามมติที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2547
ซึ่งเป็นผลจากการปรับโครงสร้างส่วนผู้ถือหุ้นช่วงก่อนแปลงเป็นบริษัทมหาชน
อัตราการจ่ายเงินปันผลจึงปรับตัวสูงขึ้นมาเป็นร้อยละ 148
สำหรับการจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2547 แบ่งเป็นการจ่ายเงินปันผล 2 ครั้ง
ครั้งแรกเป็นการจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 9 เดือนแรกเป็นเงิน 21 ล้านบาท
และครั้งที่2 สำหรับผลประกอบการงวด 3 เดือนสุดท้ายเป็นเงิน 24 ล้านบาท

2. ฐานะการเงิน

(1) สินทรัพย์

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีสินทรัพย์รวม 446 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 28 จาก 348
ล้านบาทในปี 2546
ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้าตามปริมาณของธุรกิจที่เพิ่มสูงขึ้น
แต่การซื้อที่ดินมูลค่า 72 ล้านบาทในช่วงเดือนธันวาคม 2546
เพื่อก่อสร้างโรงงานใหม่เพื่อย้ายฐานการผลิตของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาด
และการก่อสร้างคลังสินค้าใหม่บนโรงงานเดิมเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้สินทรัพย์บริษัทเพิ่มสูงเกิน 400
ล้านบาท ในช่วงก่อนหน้าการลงทุนดังกล่าว
สินทรัพย์หลักในการดำเนินงานของบริษัทคือสินทรัพย์หมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนสูงกว่าร้อยละ 60
ของสินทรัพย์รวม รายการหลักในส่วนสินทรัพย์หมุนเวียนคือลูกหนี้การค้า ซึ่งมีสัดส่วนสูงที่สุดคือร้อยละ
53 ของสินทรัพย์หมุนเวียนรวม ณ 31 ธันวาคม 2547

[]

รายละเอียดของลูกหนี้การค้าตามรายงานผู้สอบบัญชีได้ดังนี้

+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| ลูกหนี้การค้า          | 31    | ส    | 31    | ส    | 31     | สัดส่วน |
|                    | ธ.ค.  | ัดส่วน | ธ.ค.  | ัดส่วน | ธ.ค.   |       |
|                    | 45    |      | 46    |      | 47     | (ร    |
|                    |       | (ร้อ  |       | (ร้อ  |        | ้อยละ) |
|                    | (ล้า   | ยละ) | (ล้า   | ยละ) | (ล     |       |
|                    | นบาท) |      | นบาท) |      | ้านบาท) |       |
+====================+=======+======+=======+======+========+=======+
| ส                  | 72.3  | 98.8 | 83.4  | 99.1 | 123.2  | 102.2 |
| ่วนที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ |       |      |       |      |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| ค้างชำระเกินกำหนด :  |       |      |       |      |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| มากกว่า 3 เดือนถึง 6  | 1.2   | 1.6  | 0.6   | 0.7  | 0.5    | 0.4   |
| เดือน               |       |      |       |      |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| มากกว่า 6 เดือนถึง 12 | 1.0   | 1.4  | 1.5   | 1.8  | 0.8    | 0.7   |
| เดือน               |       |      |       |      |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| มากกว่า 12 เดือนขึ้นไป | 0.0   | 0.0  | 0.1   | 0.1  | 0.1    | 0.1   |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| รวม                | 74.5  | 1    | 85.6  | 1    | 124.6  | 101.4 |
|                    |       | 01.8 |       | 01.7 |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ | (1.3) | (    | (1.4) | (    | (1.7)  | (1.4) |
|                    |       | 1.8) |       | 1.7) |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+
| ลูกหนี้การค้า - สุทธิ    | 73.2  | 1    | 84.2  | 1    | 122.9  | 100.0 |
|                    |       | 00.0 |       | 00.0 |        |       |
+--------------------+-------+------+-------+------+--------+-------+

จากตารางข้างต้นเห็นได้ว่าคุณภาพของลูกหนี้การค้าอยู่ในเกณฑ์ดีคือมียอดค้างชำระในสัดส่วนที่ต่ำมากคือร้อยละ
3.0 และ 2.6 ของยอดสุทธิ ณ สิ้นปี 2545 และ 2546 ตามลำดับ และลดลงเหลือร้อยละ 1.2 ณ
วันที่ 31 ธ.ค. 47 ทั้งนี้เป็นเพราะกว่าร้อยละ 80 ของรายได้เป็นขายขาดให้กับตัวแทนจำหน่าย 2
รายใหญ่ซึ่งมีฐานะการเงินที่ดีจึงช่วยลดความเสี่ยงเรื่องความสามารถในการชำระหนี้ของคู่ค้าไปได้มาก
โดยเฉพาะลูกหนี้การค้าในส่วนของบริษัท ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) จำกัด
ซึ่งไม่มียอดที่ค้างชำระเกินกำหนด
ลูกหนี้การค้าที่บริษัทมีปัญหาในการเรียกชำระเงินส่วนใหญ่จะอยู่ในกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมที่เป็นการขายตรง
ตั้งแต่ปี 2545 เป็นต้นมา บริษัทมีนโยบายตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเป็นร้อยละของลูกหนี้การค้า ดังนี้

+----------------------------------+-----------------------------------+
| สถานภาพลูกหนี้                      | ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ                   |
|                                  |                                   |
|                                  | (ร้อยละของยอดลูกหนี้การค้า)            |
+==================================+===================================+
| ส่วนที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ              | 1.0                               |
+----------------------------------+-----------------------------------+
| ค้างชำระเกินกำหนด :                |                                   |
+----------------------------------+-----------------------------------+
| 1 - 30 วัน                        | 2.0                               |
+----------------------------------+-----------------------------------+
|   31 - 60 วัน                     | 5.0                               |
+----------------------------------+-----------------------------------+
|   61 - 90 วัน                     | 10.0                              |
+----------------------------------+-----------------------------------+
|   91 วันขึ้นไป                      | 20.0                              |
+----------------------------------+-----------------------------------+

สินทรัพย์ระยะยาวของบริษัทโดยหลักคือสินทรัพย์ถาวรเนื่องจากบริษัทไม่มีเงินลงทุนในบริษัทอื่นๆ ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีสินทรัพย์ถาวรสุทธิรวมมูลค่า 214 ล้านบาทเพิ่มขึ้นร้อยละ 28 จาก
181 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2546 อย่างไรก็ตาม
หากวิเคราะห์เฉพาะส่วนที่ใช้ในการดำเนินงานจริงคือหักมูลค่าของที่ดินรอการพัฒนาออกพบว่าสินทรัพย์ถาวรอยู่ระดับ
142 ล้านบาท ซึ่งจัดได้ว่าค่อนข้างต่ำหากเทียบกับรายได้จากการขายและกำไรสุทธิ
ทำให้อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (Return on Fixed Assets)
อยู่ในระดับสูงมากโดยเฉพาะในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา (ร้อยละ 38 และ 30 ในปี 2546 และ 2547
ตามลำดับ)

(2) สภาพคล่อง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทจัดว่าอยู่ในเกณฑ์ดีตลอดช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
โดยมีเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมดำเนินงาน (Cashflow from Operation) รวม 146
ล้านบาทระหว่างปี 2545-2547 แต่มีช่วงปี 2545 ที่กระแสเงินสดลดลงเหลือเพียง 8 ล้านบาท
เป็นเพราะในช่วงสิ้นปีก่อนหน้า บริษัท ทีโอเอฯ
ซึ่งผู้แทนจำหน่ายรายใหญ่ที่สุดของบริษัทได้ขอชำระยอดลูกหนี้ก่อนครบกำหนด
เพื่อให้ได้รับส่วนลดครบกำหนด (Maturity rebate) ทำให้ยอดลูกหนี้การค้าสิ้นปี 2544
ลดลงเหลือ 40 ล้านบาท และระยะเวลาการเก็บหนี้เฉลี่ย (Collection Period) สำหรับปี
2544 ลดลงมาต่ำเพียง 47 วัน ทั้งที่กำหนดเวลาชำระลูกหนี้ (Credit term)
ที่บริษัทให้กับผู้แทนจำหน่ายอยู่ที่ 60-90 วันมาโดยตลอด กระแสเงินสดในช่วงไตรมาสแรกของปี
2545 จึงต่ำกว่าปกติเนื่องจากผู้แทนจำหน่ายได้ชำระค่าซื้อสินค้าไปก่อนครบกำหนดแล้วในช่วงปลายปี
2544

การใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วงปี 2547 โดยหลักแบ่งเป็นการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร
(Capital Expenditure) 46 ล้านบาท การชำระคืนเงินกู้ยืมทั้งระยะสั้นและระยะยาว 65
ล้านบาท และการจ่ายเงินปันผล 72 ล้านบาท โดยบริษัทมีเงินสดรับจากการขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนในปี
2547 เป็นเงิน 117.6 ล้านบาท

สาเหตุหลักที่อัตราส่วนสินทรัพย์หมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียน (Current Ratio)
ของบริษัทอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำในช่วงปี 2545-2547
คือการที่เงินกู้ยืมส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ยืมระยะสั้น โดยเฉพาะในปี 2545
ที่เงินกู้ยืมทั้งหมดของบริษัทมีกำหนดชำระภายใน 1 ปี ทั้งนี้เป็นเพราะจนถึงช่วงธันวาคม 2546
ที่มีการซื้อที่ดินเพื่อการขยายธุรกิจ
บริษัทมีความจำเป็นต้องใช้แหล่งเงินทุนเฉพาะเพื่อเป็นเงินทุนหมุนเวียนเท่านั้น
จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ค่อนข้างสม่ำเสมอ
จึงไม่มีความจำเป็นต้องใช้เงินกู้ยืมระยะยาวเป็นแหล่งเงินทุน อย่างไรก็ตาม ในปี 2547
อัตราส่วนสภาพคล่องปรับสูงขึ้นมากจากเงินสดที่ได้รับจากการเพิ่มทุน
ประกอบกับเงินกู้ยืมระยะสั้นจากผู้ถือหุ้นที่จะทยอยครบกำหนดชำระจนหมดในเดือนตุลาคม 2547

โดยรวม สภาพคล่องของบริษัทจัดอยู่ในเกณฑ์ดีโดยเฉพาะในด้านความสามารถในการชำระหนี้
หากคำนวณจาก EBITDA ของปี 2546 เทียบกับภาระดอกเบี้ยและเงินกู้ยืมที่ครบกำหนดในปี 2547
บริษัทมีอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ (Debt Service Coverage Ratio หรือ DSCR)
สูงถึง 2.20 เท่าโดยประมาณ

(3) รายจ่ายลงทุน

การลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (Capital Expenditure) ในช่วงปี 2544-2546
ไม่จัดว่าสูงมากถ้าหักการซื้อที่ดินในช่วงปลายปี 2546 ออกคือรวมมีมูลค่าลงทุนเพียง 20 ล้านบาท
เนื่องจากกำลังการผลิตในช่วงที่ผ่านมายังเพียงพอสำหรับรองรับอัตราการขยายตัวของยอดขาย
การลงทุนดังกล่าวเป็นการขยายสายการผลิตในส่วนผลิตภัณฑ์รักษาเนื้อไม้และผลิตภัณฑ์ป้องกันและกำจัดแมลง
ซึ่งมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นประมาณร้อยละ 7 ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา

บริษัทมีแผนที่จะขยายกำลังการผลิตในส่วนของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดในช่วงปี 2547-2548
แหล่งเงินทุนจะมาจากการขายหุ้นเพิ่มทุนแก่ประชาชนในปี 2547 บริษัทได้ซื้อที่ดิน 18
ไร่ในนิคมอุตสาหกรรมเวลโกรว์ไว้แล้วในช่วงเดือนธันวาคม 2546
เพื่อเป็นฐานการผลิตของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดโดยบริษัทวางแผนที่จะย้ายสายการผลิตมาจากโรงงานในปัจจุบันและขยายกำลังการผลิตเพิ่มเติมเพื่อให้สามารถผลิตสินค้าได้ตามความต้องการของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นได้
อย่างไรก็ตามในปี 2547
บริษัทได้ทำการลงทุนสร้างคลังสินค้าบนโรงงานเดิมซึ่งมีค่าใช้จ่ายในการลงทุนในปี 2547
เป็นเงินประมาณ 30 ล้านบาท

(4) แหล่งที่มาของเงินทุน

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนทุน (Debt to Equity Ratio)
ของบริษัทมีแนวโน้มที่ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 2.5 เท่าในปี 2544 เหลือ 0.57 เท่า ณ 31
ธันวาคม 2547 แม้จะมีเงินกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นจาก 42 ล้านบาทในปี 2544
ทั้งนี้เป็นผลมาจากกำไรสุทธิรวม 166 ล้านบาทในช่วงดังกล่าว
ที่ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งในปี 2547 นั้น
บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นสูงถึง 45 ล้านบาท
แต่ส่วนของผู้ถือหุ้นยังคงปรับสูงขึ้นกว่าเท่าตัวจาก 64 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น 285 ล้านบาท
ณ 31 ธันวาคม 2547 อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนลงทุนในสินทรัพย์ถาวรที่สูงพอควรในช่วงปี
2547-2548 จึงจำเป็นต้องระดมทุนจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในปี 2547
เพื่อคงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนทุนให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมกับกระแสเงินสดและความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 เงินกู้ยืมทั้งหมดของบริษัทมีรายละเอียดดังนี้

+---------------+----------+----------+--------------------------------+
| ประเภท        | มูลค่า     | อัตรา     | หมายเหตุ                        |
|               |          |          |                                |
|               | (ล้านบาท) | ดอกเบี้ย   |                                |
+===============+==========+==========+================================+
|               |          |          |                                |
+---------------+----------+----------+--------------------------------+
|               |          |          |                                |
+---------------+----------+----------+--------------------------------+
| เงินกู้ยืมระยะย   | 25       | 5.0%     | ไม่มีการค้ำประกัน แต่มีเงื่อนไข        |
| าวที่จะครบกำหนด |          |          | (Covenants)                    |
| ชำระภายในหนึ่งปี |          |          | หลักคือต้อ                        |
|               |          |          | งมีอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ |
|               |          |          | (DSCR) ไม่ต่ำกว่า 1.35 เท่า ติดต่อกัน |
|               |          |          | 2 ไตรมาส                       |
|               |          |          | และต้องดำรงอ                    |
|               |          |          | ัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนทุนไว้ในอัตราไม่เกิน |
|               |          |          | 2.00 เท่า                       |
+---------------+----------+----------+--------------------------------+
| รวม           | 25       |          |                                |
+---------------+----------+----------+--------------------------------+

โดยรวม บริษัทมีภาระการชำระหนี้ (Debt service) ในปี 2547 อยู่ที่ 49 ล้านบาท
(ไม่รวมส่วนของ ทรัสต์รีซีทซึ่งเป็นเงินทุนหมุนเวียน) หากเทียบกับ EBITDA ของปี 2546 แล้ว
อัตราส่วนความสามารถในการการชำระหนี้จะอยู่สูงกว่า 2 เท่าเทียบกับ 1.35
เท่าที่เป็นขั้นต่ำกำหนดไว้ตามเงื่อนไขตามสัญญาเงินกู้ยืมระยะยาว (covenant)

3. ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

  ปัจจัยที่สำคัญที่สุดต่อผลการดำเนินงานของบริษัทในอนาคตยังคงเป็นทิศทางของเศรษฐกิจ
  ซึ่งจนถึงปัจจุบันยังมีแนวโน้มที่สดใส
  โดยที่สถาบันส่วนใหญ่ยังคงยืนยันประมาณการอัตราเติบโตของผลิตภัณฑ์รวมในประเทศหรือ GDP
  ของปี 2548 อยู่ในระดับร้อยละ 6.1 ถึง 6.7 (รวบรวมโดย Thailand Investor
  Service Center) ด้วยปัจจัยบวกนี้เป็นฐาน
  ความสามารถของบริษัทในการคงการเติบโตของทั้งรายได้และกำไรในภาะการแข่งขันที่รุนแรงจะขึ้นอยู่กับ

(1) การพัฒนาผลิตภัณฑ์

การเสนอสินค้าที่มีความหลากหลายเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักดันความสำเร็จของบริษัทมาโดยตลอด
ผู้ ประกอบการส่วนใหญ่จำเป็นต้องมีการเสนอรูปใหม่ๆ
ออกสู่ตลาดอย่างต่อเนื่องแม้จะเป็นผลิตภัณฑ์เดิม ทั้งนี้
เพื่อกระตุ้นยอดขายในช่วงหลังจากออกขายจนเป็นที่นิยมติดตลาดแล้ว
ผู้บริหารจึงได้ตั้งเป้าหมายที่จะเพิ่มจำนวนสินค้าที่มีเสนอให้กับผู้บริโภคไม่ต่ำกว่า 7 สินค้าต่อปี
ทั้งจากการเพิ่มขนาดบรรจุภัณฑ์ของสินค้าเดิมและจากการพัฒนาสินค้าใหม่
ซึ่งจะช่วยบริษัทเข้าถึงความต้องการที่มีอยู่เดิมแต่ไม่มีสินค้าเสนอและเข้าถึงตลาดใหม่ๆ
ที่บริษัทยังไม่สามารถเข้าถึงได้ในปัจจุบัน

(2) การขยายกำลังการผลิต

ในปัจจุบัน ปริมาณการผลิตของบริษัทอยู่ในระดับใกล้เคียงกับกำลังผลิตเต็มที่ (Full capacity)
โดยเฉพาะในส่วนผลิตภัณฑ์ป้องกันแมลงและปลวกและผลิตภัณฑ์ทำความสะอาด ทั้งนี้
เพื่อรองรับยอดขายที่คาดว่ายังเติบโตอย่างต่ำร้อยละ 15-20 ต่อปีในช่วง 4-5 ปีข้างหน้า0
บริษัทจึงได้มีแผนการที่จะขยายกำลังการผลิตโดยแบ่งเป็น 2 ช่วงคือในช่วงปี 2547
จะเป็นการสร้างคลังสินค้าใหม่ในที่ตั้งโรงงานเดิมเพื่อเพิ่มพื้นที่ให้กับสายการผลิตของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาด
รวมทั้งซื้อเครื่องจักรใหม่บางส่วน ใช้เงินลงทุนรวมทั้งสิ้น 70
ล้านบาทโดยแบ่งเป็นเงินลงทุนในคลังสินค้า 30 ล้านบาท และเครื่องจักร 40 ล้านบาทในช่วงที่ 2
คือปลายปี 2548 บริษัทคาดว่าจะเริ่มก่อสร้างโรงงานใหม่บนที่ดิน 18
ไร่ที่ซื้อไว้ในช่วงเดือนธันวาคม 2546 ใช้เงินลงทุนในโรงงานรวม 50 ล้านบาท
โรงงานใหม่นี้จะใช้เป็นฐานการผลิตของผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดทั้งหมด
ซึ่งทำให้บริษัทสามารถขยายกำลังการผลิตในสายอื่นๆได้ในโรงงานเดิม
ทั้งนี้เมื่อมีการเริ่มใช้คลังสินค้าและเครื่องจักรใหม่จะมีต้นทุนด้านค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น
ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรขั้นต้นเล็กน้อย

สาเหตุที่บริษัทให้ความสำคัญกับกำลังการผลิตในส่วนของผลิตภัณฑ์ทำสะอาดเป็นพิเศษคือการที่ผู้บริหารเล็งเห็นศักยภาพในการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของผลิตภัณฑ์ในส่วนนี้
ปัจจุบัน รายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดมีสัดส่วนเพียงร้อยละ 13
ของรายได้จากการขายทั้งหมดคือประมาณ 60-70
ล้านบาทต่อปีซึ่งต่ำมากหากเทียบกับมูลค่าของอุตสาหกรรมที่คาดว่าไม่ต่ำกว่า 5,000 ล้านบาทต่อปี
โดยเฉพาะน้ำยาทำความสะอาดทีโพล์ที่เริ่มมีชื่อที่ติดตลาดแล้ว
ผู้บริหารเชื่อว่าจากการเพิ่มงบประมาณทางด้านการตลาด
จะทำให้มูลค่าการขายในส่วนของกลุ่มผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 100 ล้านบาทต่อปี
อย่างไรก็ตาม หากยอดขายไม่เป็นดังคาด
อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานในด้านความสามารถในการทำกำไรบางส่วน

(3) การพัฒนาช่องทางการจำหน่าย

หลังจากที่บริษัทได้แต่งตั้งผู้แทนจำหน่ายเขตได้ครอบคลุม 76 จังหวัดทั่วประเทศในช่วงเดือนธันวาคม
2546
ช่องทางการจำหน่ายของบริษัทโดยรวมจึงมีประสิทธิภาพขึ้นโดยเฉพาะในเขตภูมิภาคที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้แทนจำหน่ายที่มีความคุ้นเคยและความชำนาญพื้นที่ในแต่ละเขต
การเติบโตของยอดขายในเขตนอกกรุงเทพฯ และปริมณฑล (ในปัจจุบัน มีสัดส่วนร้อยละ 45
ของรายได้รวมโดยประมาณ) จะเป็นแรงสำคัญในการผลักดันให้บริษัทมีรายได้สู่ระดับที่สูงกว่า 600
ล้านบาทต่อปี อย่างไรก็ตามหากการพัฒนาช่องทางการจำหน่ายไม่เป็นดังเป้าหมาย
เนื่องจากอิทธิพลจากปัจจัยภายนอก เช่น ภาวะเศรษฐกิจ,สถานการณ์การเมือง
อาจส่งผลต่อการรับรู้รายได้ที่คาดหมายล่าช้าลง