1.  ปัจจัยความเสี่ยง

    1.  ความเสี่ยงจากความผันผวนของภาวะตลาด

รายได้หลักของบริษัทมาจากธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ โดยในปี 2548 และปี 2549
มีรายได้ดังกล่าวคิดเป็นร้อยละ 78.25 และร้อยละ 72.67 ของรายได้รวมตามลำดับ
จึงอาจกล่าวได้ว่าความผันผวนของปริมาณการซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
นอกจากนี้ความไม่แน่นอนของปริมาณการซื้อขายในตลาดยังทำให้เกิดปัญหาในการจัดเตรียมทรัพยากรในการดำเนินงานให้มีประสิทธิภาพอีกด้วย
อย่างไรก็ดี
บริษัทได้จัดเตรียมแนวทางสำหรับลดความเสี่ยงจากความผันผวนของภาวะตลาดไว้หลายด้าน
ไม่ว่าจะเป็นการปรับปรุงระบบการทำงาน การกำกับดูแลการใช้ทรัพยากรให้สอดคล้องกับการทำงาน
การใช้เทคโนโลยีเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน การปรับปรุงโครงสร้างการกระจายของลูกค้า
และปรับปรุงการบริหารสินทรัพย์และหนี้สินให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น นอกจากนี้
บริษัทยังเน้นนโยบายขยายฐานรายได้ โดยการให้บริการในด้านอื่นๆ เพิ่มขึ้น เช่น
ธุรกิจด้านวาณิชธนกิจ และธุรกิจที่ปรึกษาการลงทุน และการจัดการเกี่ยวกับการลงทุน
ภายใต้การบริหารของบริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน แอสเซท พลัส จำกัด
ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของบริษัท เป็นต้น

2.  ความเสี่ยงจากภาวะการแข่งขันในธุรกิจหลักทรัพย์

ปัจจุบันตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยกำหนดอัตราค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์ขั้นต่ำไว้ที่
0.25% ซึ่งจะช่วยป้องกันปัญหาการแข่งขันด้านราคา
แต่ความเสี่ยงจากภาวะการแข่งขันก็ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อการดำเนินงานของบริษัท
โดยเฉพาะการใช้กลยุทธ์ต่างๆ ในการแย่งชิงลูกค้า ผู้บริหารและบุคลากรด้านการตลาด
รวมทั้งดึงดูดให้มีผู้ประกอบการรายใหม่ๆ เข้ามาในธุรกิจมากขึ้น
แต่อย่างไรก็ตามมีการแข่งขันในการให้บริการที่ดีขึ้น เช่น
เสนอให้บริการในเชิงคุณภาพและครบวงจรมากขึ้น การนำเสนอบทวิเคราะห์หลักทรัพย์
ที่มีคุณภาพก็ถือว่าเป็นแนวโน้มที่ดีของอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ในปัจจุบัน

แต่ทั้งนี้ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้มีการกำหนดการใช้อัตราค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์ขั้นต่ำต่อไปอีก
3 ปี จากปี 2550 และจะใช้อัตราค่าธรรมเนียมขั้นบันใดหลังจากนั้น เป็นเวลาอีก 2 ปี
ก่อนที่จะใช้อัตราค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์แบบเสรี
นอกจากนี้ยังได้มีการปรับอัตราค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์ผ่านระบบอินเตอร์เน็ท
ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการแข่งขันทางด้านส่วนแบ่งตลาดขึ้น

นอกจากนี้แล้ว นโยบายของสำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต.
ที่กำหนดการเปิดเสรีใบอนุญาตธุรกิจหลักทรัพย์ในเวลา 5 ปี
โดยจะให้ใบอนุญาตธุรกิจหลักทรัพย์รายใหม่แบบไม่จำกัดจำนวนตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2555
เป็นต้นไป จะส่งผลให้มีผู้ประกอบกิจการธุรกิจหลักทรัพย์รายใหม่เพิ่มขึ้น
ทำให้บริษัทต้องเตรียมความพร้อมเพื่อรับกับการแข่งขันที่จะสูงขึ้น
และรองรับธุรกรรมและผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ ๆ ที่จะมีขึ้นอีกด้วย
บริษัทตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว จึงมีนโยบายที่จะกระจายฐานรายได้จากแหล่งต่าง ๆ
นอกจากการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ให้เพิ่มสัดส่วนมากขึ้นและมีความสมดุล
การขยายผลิตภัณฑ์และบริการทางการเงิน เพื่อให้ครอบคลุมความต้องการของลูกค้าอย่างครบวงจร
โดยไม่ละเว้นการให้บริการที่มีคุณภาพและเป็นที่พอใจของลูกค้าเป็นสำคัญ โดยในปี 2549
ได้เริ่มขยายธุรกิจบริหารสินทรัพย์ของลูกค้าขึ้น ซึ่งได้รับการตอบรับจากลูกค้าเป็นที่น่าพอใจ
และกำหนดเป็นเป้าหมายที่จะขยายฐานลูกค้าธุรกิจนี้ให้ เพิ่มขึ้นต่อไป

3.  ความเสี่ยงเกี่ยวกับบุคลากรด้านธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

ในการประกอบธุรกิจหลักทรัพย์ บุคลากรที่มีความรู้ ประสบการณ์ และความชำนาญ
เป็นปัจจัยที่สำคัญต่อความสำเร็จของบริษัทในธุรกิจหลักทรัพย์ ในสภาพการแข่งขันที่มีอยู่สูงในปัจจุบัน
การแย่งตัวบุคลากรเป็นไปอย่างรุนแรงมากขึ้น โดยมีการดึงตัวและโยกย้ายบุคลากรในสายงานต่างๆ
ดังนั้นหากบุคลากรที่มีประสบการณ์และความชำนาญของบริษัทถูกแย่งตัวไป
อาจส่งผลกระทบต่อรายได้บางส่วนของบริษัท

อย่างไรก็ตาม
นโยบายการใช้อัตราค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์แบบต่อรองอย่างเสรีที่จะมีขึ้นในอนาคต
และการคิดค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์ผ่านอินเตอร์เน็ทในอัตราที่ต่ำกว่าค่าธรรมเนียมปกติ
อาจจะส่งผลให้ปัญหาการแย่งตัวบุคลากรลดความรุนแรงลงจากที่เป็นอยู่ปัจจุบัน แม้กระนั้นก็ตาม
บริษัทยังคงตระหนักถึงความสำคัญของบุคลากรที่จะทำให้บริษัทดำเนินธุรกิจได้อย่างมั่นคงและต่อเนื่อง
จึงได้มีการพัฒนาและจัดฝึกอบรมบุคลากรในสายงานและระดับต่างๆ อย่างต่อเนื่อง
พร้อมทั้งมีนโยบายกำหนดค่าตอบแทนที่ชัดเจนและเหมาะสม
เป็นไปตามประกาศของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
ตลอดจนสอดคล้องกับสภาวะตลาดและการแข่งขัน

4.  ความเสี่ยงจากการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่

ลูกค้ารายใหญ่ 3 อันดับแรกของบริษัท มีปริมาณการซื้อขายรวม 132,140.66 ล้านบาท และ
114,812.09 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 22.74 และร้อยละ 23.26
ของปริมาณการซื้อขายรวมของบริษัทสำหรับปี 2548 และปี 2549 ตามลำดับ ดังนั้น
หากบริษัทสูญเสียลูกค้ารายใหญ่กลุ่มนี้
อาจส่งผลประทบต่อรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท
แต่เนื่องจากความสัมพันธ์ที่ดีต่อลูกค้ารายใหญ่ดังกล่าวที่มีอย่างยาวนานกับบริษัทตลอดระยะเวลา 10
ปี รวมทั้งคุณภาพในการบริการที่ดี ทำให้อัตราความเสี่ยงในการสูญเสียลูกค้ารายใหญ่ลดลง
นอกจากนี้ บริษัทยังมีนโยบายขยายฐานลูกค้าใหม่ ทั้งประเภทสถาบันและรายย่อย
เพื่อเป็นการลดภาระการพึ่งพิงลูกค้ารายใหญ่ของบริษัทลงอีกด้วย

5.  ความเสี่ยงอันเกิดจากหนี้สูญ

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัทมียอดลูกหนี้ซื้อหลักทรัพย์ด้วยเงินสดจำนวน 908.43 ล้านบาท
และมีเงินให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์จำนวน 741.80 ล้านบาท โดยในปี 2549
บริษัทได้รับการชำระคืนหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญที่ได้สำรองไว้จำนวน 2.95 ล้านบาท
และตัดหนี้สูญจำนวน 8.54 ล้านบาท ซึ่งเมื่อรวมกับยอดค่าเผื่อหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญ ในปี 2548
จำนวน 89.53 ล้านบาท ทำให้ยอดค่าเผื่อหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญในปี 2549 ลดลงเป็น 78.04
ล้านบาท ทั้งนี้ บริษัทมีนโยบายในการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญเต็มจำนวน

ในการจัดการความเสี่ยงอันเกิดจากหนี้สูญ
บริษัทได้จัดเตรียมมาตรการในการควบคุมความเสี่ยงจากหนี้สูญ
โดยการกำหนดให้มีการประเมินเครดิตของลูกค้าเมื่อเปิดบัญชี
เพื่อใช้ในการพิจารณาวงเงินที่เหมาะสม และมีการทบทวนวงเงินดังกล่าวเป็นระยะอย่างต่อเนื่อง
บริษัทได้จัดให้มีคณะอนุกรรมการสินเชื่อซึ่งจะประชุมทุกสัปดาห์เพื่อพิจารณาประเด็นและกรณีต่าง ๆ
เกี่ยวกับสินเชื่อและความเสี่ยงจากการให้กู้ยืม
นอกจากนี้บริษัทก็ได้จัดให้มีการกำหนดอำนาจในการอนุมัติวงเงินไว้ตามลำดับขั้นที่เหมาะสม

6.  ความเสี่ยงจากการประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์

การประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์มีความเสี่ยงในกรณีที่ไม่สามารถกระจายหรือเสนอขายได้ตามที่ได้ประกันไว้
ทำให้บริษัทต้องรับหุ้นในส่วนดังกล่าวเข้าไว้ในพอร์ตลงทุนของบริษัท
ซึ่งจะมีผลให้สภาพคล่องทางการเงินลดลง
อีกทั้งอาจจะเกิดการขาดทุนจากการขายหลักทรัพย์ดังกล่าวด้วย
โดยปัจจัยที่มีผลกระทบต่อความเสี่ยงจากการประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ได้แก่
ราคาเสนอขายที่ไม่เหมาะสม การเปลี่ยนแปลงภาวะตลาด ฯลฯ
และเพื่อเป็นการลดความเสี่ยงดังกล่าว
บริษัทจึงได้จัดให้มีการวิเคราะห์อย่างละเอียดและนำเสนอต่อคณะกรรมการบริหารเพื่อพิจารณา
ตลอดจนจัดให้มีการทดสอบความต้องการของตลาดก่อนการประกันการจำหน่าย นอกจากนี้
ยังได้กำหนดวงเงินเพดานที่บริษัทสามารถทำธุรกรรมประกันการจำหน่ายได้ไว้
โดยการเปลี่ยนแปลงเพดานดังกล่าวจะต้องดำเนินการโดยผ่านมติคณะกรรมการของบริษัทเท่านั้น
อนึ่ง ที่ผ่านมา
บริษัทไม่เคยประสบกับปัญหาอันเกิดจากการรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์แต่อย่างใด
และบริษัทดำรงเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิ (NCR) ในอัตราที่สูงกว่าเกณฑ์ที่สำนักงานคณะกรรมการ
ก.ล.ต. กำหนดไว้มาโดยตลอด โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
บริษัทมีอัตราส่วนเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิร้อยละ 281.81 หรือเท่ากับ 2,825.22 ล้านบาท

7.  ความเสี่ยงจากการด้อยค่าของเงินลงทุน

ในปี 2549 บริษัทมีเงินลงทุนสุทธิจำนวน 1,617.96 ล้านบาท โดยเงินลงทุนร้อยละ 46.74
เป็นเงินลงทุนในหลักทรัพย์จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
ซึ่งมีความเสี่ยงจากการผันผวนของราคาหลักทรัพย์ตามภาวะตลาด
บริษัทได้ป้องความเสี่ยงในเรื่องดังกล่าว โดยกำหนดให้มีคณะอนุกรรมการการลงทุนขึ้น
เพื่อเป็นผู้กำหนดนโยบายและแนวทางในการลงทุนให้กับฝ่ายลงทุนใช้เป็นแนวปฏิบัติ
การลงทุนในหลักทรัพย์ใด ๆ ได้ถูกกำหนดให้เป็นไปตามนโยบาย
และผ่านการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานเป็นสำคัญ
รวมทั้งได้มีข้อกำหนดในการควบคุมความเสี่ยงจากการด้อยค่าของเงินลงทุนไว้อย่างครบถ้วนและใช้เป็นแนวทางในการปฏิบัติงาน

8.  ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัทมีเงินลงทุนสุทธิในกองทุน GS Capital Partner II
Offshore, L.P. จำนวน 0.99 ล้านเหรียญดอลลาร์สหรัฐฯ ตามมูลค่ายุติธรรม (NAV)
หรือคิดเป็นมูลค่า 4.55 ล้านบาท ซึ่งถึงแม้ว่าเงินลงทุนดังกล่าวจะคิดเป็นเพียงร้อยละ 0.28
ของเงินลงทุนรวมของบริษัท
แต่การเปลี่ยนแปลงของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐก็อาจมีผลกระทบต่อมูลค่าการลงทุนและผลกำไรของบริษัทได้
นอกจากนี้ บริษัทยังมีภาระที่อาจจะต้องลงทุนในกองทุน GS Capital Partner II Offshore,
L.P. อีกจำนวน 67,780 เหรียญดอลลาร์สหรัฐ ฯ
หากมีการเรียกเก็บเพิ่มตามสัญญาร่วมลงทุนที่ได้ทำไว้ อย่างไรก็ดี
นอกเหนือจากภาระที่จะต้องลงทุนเพิ่มดังกล่าวแล้ว
บริษัทมิได้มีหนี้สินหรือภาระผูกพันอื่นใดในรูปของเงินตราต่างประเทศ

9.  ความเสี่ยงจากการประกอบธุรกิจของบริษัทภายใต้กฎหมาย กฎเกณฑ์ ข้อกำหนดที่เข้มงวด
    และการกำกับดูแลของหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง

ธุรกิจหลักทรัพย์เป็นธุรกิจที่อยู่ภายใต้กฎหมาย กฎเกณฑ์ การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการ
ก.ล.ต. และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย หากกฎเกณฑ์ กฎหมาย
รวมทั้งการกำกับดูแลเปลี่ยนแปลงไป อาจส่งผลกระทบทางด้านการแข่งขัน ต้นทุนทางการเงิน
และผลการดำเนินงานของบริษัท การไม่ปฏิบัติตาม / ฝ่าฝืน กฎเกณฑ์ หรือประมาทเลินเล่อ
อาจทำให้บริษัทถูกภาคทัณฑ์ หรือถูกถอนใบอนุญาตประเภทต่าง ๆ ได้

เพื่อป้องกันความเสี่ยงดังกล่าวข้างต้น
บริษัทได้จัดตั้งฝ่ายกำกับการปฏิบัติงานด้านธุรกิจหลักทรัพย์ขึ้นเพื่อดูแลควบคุมและตรวจสอบหน่วยงานภายในของบริษัท
ให้ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ของทางการ
ติดตามการเปลี่ยนแปลงในเรื่องดังกล่าวและแจ้งให้หน่วยงานและเจ้าหน้าที่ที่เกี่ยวข้องได้รับทราบและถือปฏิบัติโดยทั่วกัน