-----------------------------------------------------------------------
  12. ฐานะการเงิน และผลการดำเนินงาน

  -----------------------------------------------------------------------

12.1 สรุปฐานะการเงินในรอบปี 2548-2546

หมายเหตุ * ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัท ครั้งที่ 1/2549 เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2549
มีมติจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2548 แก่ผู้ถือหุ้นของบริษัทในอัตราหุ้นละ 3.00 บาท
โดยที่บริษัทได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลแล้วหุ้นละ 1.25 บาท คงเหลือเงินปันผลจ่ายอีกหุ้นละ
1.75 บาท โดยให้นำเสนอต่อที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2549 ในวันที่ 25 เมษายน 2549
เพื่ออนุมัติต่อไป

สรุปรายงานการสอบบัญชีของผู้สอบบัญชีรับอนุญาต

รายงานของผู้สอบบัญชีรับอนุญาตย้อนหลัง 3 ปี โดยคุณรุ้งนภา เลิศสุวรรณกุล
ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3516 บริษัท สำนักงานเอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด
สรุปความเห็นว่างบการเงินของบริษัทและงบการเงินรวมได้แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2548,2547 และ 2546
ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของแต่ละปีของ บริษัท
โมเดอร์นฟอร์มกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย และงบการเงินเฉพาะของบริษัท
โมเดอร์นฟอร์มกรุ๊ป จำกัด (มหาชน)
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

อัตราส่วนทางการเงิน (งบการเงินเฉพาะของบริษัทฯ)

+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     | 25 | 25 | 25 |
|                            |                   |     | 48 | 47 | 46 |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     | 20 | 20 | 20 |
|                            |                   |     | 05 | 04 | 03 |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง            | LIQUIDITY RATIO   | (   | 2  | 2  | 2  |
|                            |                   | Tim | .1 | .1 | .4 |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง            | Current ratio     | es) |    |    |    |
|                            |                   | (   | 1  | 0  | 1  |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว      | Quick ratio       | Tim | .0 | .8 | .0 |
|                            |                   | es) |    |    |    |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด  | Cash from         |     | 0  | 0  | 0  |
|                            | operating ratio   | (   | .3 | .1 | .5 |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า    |                   | Tim |    |    |    |
|                            | Receivable        | es) | 4  | 5  | 5  |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย          | turnover ratio    |     | .7 | .7 | .5 |
|                            |                   | (   |    |    |    |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ   | Collection days   | Tim | 76 | 63 | 66 |
|                            |                   | es) | .6 | .1 | .0 |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย        | Inventory         |     |    |    |    |
|                            | turnover          | (Da | 3  | 4  | 4  |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้        |                   | ys) | .5 | .2 | .4 |
|                            | Average number of | (   |    |    |    |
| ระยะเวลาชำระหนี้             | days sales        | Tim | 1  | 86 | 81 |
|                            |                   | es) | 04 | .7 | .6 |
| Cash Cycle                 | Account payable   |     | .0 |    |    |
|                            | turnover          | (Da |    | 6  | 6  |
|                            |                   | ys) | 6  | .8 | .6 |
|                            | Payment days      |     | .4 |    |    |
|                            |                   | (   |    | 53 | 54 |
|                            | Cash Cycle        | Tim | 56 | .0 | .9 |
|                            |                   | es) | .2 |    |    |
|                            |                   |     |    | 96 | 92 |
|                            |                   | (Da | 1  | .8 | .7 |
|                            |                   | ys) | 24 |    |    |
|                            |                   |     | .4 |    |    |
|                            |                   | (Da |    |    |    |
|                            |                   | ys) |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่ว                     | PROFITABILITY     | (%) | 37 | 36 | 34 |
| นแสดงความสามารถในการหากำไร | RATIO             |     | .3 | .5 | .7 |
|                            |                   | (%) |    |    |    |
| อัตรากำไรขั้นต้น               | Gross profit      |     | 12 | 12 | 11 |
|                            | margin            | (%) | .7 | .3 | .8 |
| อัตรากำไรสุทธิ                |                   |     |    |    |    |
|                            | Return on total   |     | 15 | 13 | 10 |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น          | income            |     | .4 | .9 | .3 |
|                            |                   |     |    |    |    |
|                            | Return on equity  |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่วน                    | EFFICIENCY RATIO  | (%) | 12 | 11 | 8  |
| แสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |                   |     | .0 | .3 | .7 |
|                            | Return on total   | (%) |    |    |    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์      | assets            |     | 1  | 1  | 81 |
|                            |                   | (   | 21 | 08 | .4 |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร  | Return on fixed   | Tim | .2 | .8 |    |
|                            | assets            | es) |    |    | 0  |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์        |                   |     | 0  | 0  | .7 |
|                            | Assets turnover   |     | .9 | .9 |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตร                        | FINANCIAL POLICY  | (   | 0  | 0  | 0  |
| าส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน | RATIO             | Tim | .3 | .3 | .2 |
|                            |                   | es) |    |    |    |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น   | Debt to Equity    |     | 45 | 30 | 32 |
|                            | ratio             | (   | .0 | .4 | .8 |
| อ                          |                   | Tim |    |    |    |
| ัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย | Interest payment  | es) | 74 | 78 | 88 |
|                            | ratio             |     | .6 | .7 | .7 |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล          |                   | (%) |    |    |    |
|                            | Dividend Payment  |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+

อัตราส่วนทางการเงิน (งบการเงินรวม)

+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     | 25 | 25 | 25 |
|                            |                   |     | 48 | 47 | 46 |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     | 20 | 20 | 20 |
|                            |                   |     | 05 | 04 | 03 |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง            | LIQUIDITY RATIO   | (   | 1  | 1  | 2  |
|                            |                   | Tim | .9 | .7 | .1 |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง            | Current ratio     | es) |    |    |    |
|                            |                   | (   | 0  | 0  | 0  |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว      | Quick ratio       | Tim | .9 | .7 | .9 |
|                            |                   | es) |    |    |    |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด  | Cash from         |     | 0  | 0  | 0  |
|                            | operating ratio   | (   | .4 | .2 | .5 |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า    |                   | Tim |    |    |    |
|                            | Receivable        | es) | 5  | 5  | 5  |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย          | turnover ratio    |     | .2 | .7 | .6 |
|                            |                   | (   |    |    |    |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ   | Collection days   | Tim | 69 | 63 | 64 |
|                            |                   | es) | .6 | .5 | .5 |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย        | Inventory         |     |    |    |    |
|                            | turnover          | (Da | 4  | 5  | 5  |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้        |                   | ys) | .5 | .2 | .0 |
|                            | Average number of | (   |    |    |    |
| ระยะเวลาชำระหนี้             | days sales        | Tim | 80 | 69 | 72 |
|                            |                   | es) | .1 | .8 | .1 |
| Cash Cycle                 | Account payable   |     |    |    |    |
|                            | turnover          | (Da | 7  | 7  | 7  |
|                            |                   | ys) | .9 | .8 | .4 |
|                            | Payment days      |     |    |    |    |
|                            |                   | (   | 45 | 46 | 48 |
|                            | Cash Cycle        | Tim | .3 | .1 | .9 |
|                            |                   | es) |    |    |    |
|                            |                   |     | 1  | 87 | 87 |
|                            |                   | (Da | 04 | .2 | .8 |
|                            |                   | ys) | .3 |    |    |
|                            |                   |     |    |    |    |
|                            |                   | (Da |    |    |    |
|                            |                   | ys) |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่ว                     | PROFITABILITY     | (%) | 33 | 31 | 31 |
| นแสดงความสามารถในการหากำไร | RATIO             |     | .2 | .4 | .9 |
|                            |                   | (%) |    |    |    |
| อัตรากำไรขั้นต้น               | Gross profit      |     | 11 | 9  | 7  |
|                            | margin            | (%) | .1 | .0 | .6 |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน     |                   |     |    |    |    |
|                            | Operating profit  | (%) | 1  | 63 | 1  |
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร    |                   |     | 01 | .2 | 40 |
|                            | Quality of        | (%) | .4 |    | .9 |
| อัตรากำไรสุทธิ                | earnings          |     |    | 9  |    |
|                            |                   |     | 10 | .6 | 9  |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น          | Return on total   |     | .2 |    | .0 |
|                            | income            |     |    | 13 |    |
|                            |                   |     | 15 | .4 | 9  |
|                            | Return on equity  |     | .2 |    | .9 |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตราส่วน                    | EFFICIENCY RATIO  | (%) | 11 | 10 | 7  |
| แสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |                   |     | .1 | .0 | .9 |
|                            | Return on total   | (%) |    |    |    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์      | assets            |     | 41 | 34 | 27 |
|                            |                   | (   | .4 | .7 | .6 |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร  | Return on fixed   | Tim |    |    |    |
|                            | assets            | es) | 1  | 1  | 0  |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์        |                   |     | .1 | .0 | .9 |
|                            | Assets turnover   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
|                            |                   |     |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+
| อัตร                        | FINANCIAL POLICY  | (   | 0  | 0  | 0  |
| าส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน | RATIO             | Tim | .3 | .4 | .3 |
|                            |                   | es) |    |    |    |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น   | Debt to Equity    |     | 31 | 19 | 31 |
|                            | ratio             | (   | .2 | .1 | .0 |
| อ                          |                   | Tim |    |    |    |
| ัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย | Interest payment  | es) | 1  | 0  | 0  |
|                            | ratio             |     | .0 | .4 | .5 |
| อัตร                        |                   | (   |    |    |    |
| าส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน | Cash coverage     | Tim | 47 | 78 | 88 |
|                            |                   | es) | .6 | .7 | .7 |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล          | Dividend Payment  |     |    |    |    |
|                            |                   | (%) |    |    |    |
+----------------------------+-------------------+-----+----+----+----+

12.2 คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ

ภาพรวมการประกอบธุรกิจ

ภาวะเศรษฐกิจในครึ่งปีแรกของปี 2548 ได้รับผลกระทบต่อเนื่องจากเหตุการณ์คลื่นยักษ์สึนามิ
ความไม่สงบของเหตุการณ์ 3 จังหวัดภาคใต้ ราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง
ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในประเทศเติบโตน้อยกว่าที่คาดไว้
แต่ในครึ่งปีหลังเศรษฐกิจของประเทศเปลี่ยนแปลงดีขึ้น ทั้งนี้เป็นผลจากปริมาณการส่งออกสูงขึ้นมาก
ประกอบกับการกระตุ้นการลงทุนจากภาครัฐและค่าใช้จ่ายภายในประเทศเพิ่มสูงขึ้น
ทำให้เศรษฐกิจทั้งปีมีอัตราเติบโตเฉลี่ย 4.6-4.8%

ในปี 2548 นับเป็นปีที่บริษัทก่อตั้งครบ 25 ปี
และเป็นปีที่บริษัทสามารถทำผลประกอบการได้ดีที่สุดตั้งแต่ก่อตั้งมา
โดยสรุปภาพรวมการประกอบธุรกิจและภาพผลการดำเนินงานของแต่ละสายผลติภัณฑ์หรือกลุ่มธุรกิจได้ดังต่อไปนี้

1. ผลการดำเนินงาน

1.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานของบริษัทและบริษัทย่อย
สามารถอธิบายและวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงได้ดังนี้

1.1.1 บริษัทสามารถทำยอดขายได้สูงขึ้น มีอัตราการเติบโตที่น่าพอใจ
สอดคล้องกับการเติบโตของตลาดเฟอร์นิเจอร์
ทั้งนี้เป็นผลมาจากสภาวะเศรษฐกิจของประเทศที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ส่งผลให้ประชาชนมีฐานะการเงินดีขึ้น และมีความมั่นใจในการใช้จ่ายเงินเพิ่มมากขึ้น

1.1.2 การเปลี่ยนแปลงที่ปรากฏในงบกำไรขาดทุนตามงบการเงินรวม

- รายได้ที่สูงขึ้นเกิดจากทั้งธุรกิจเฟอร์นิเจอร์และธุรกิจวัสดุอุปกรณ์ตกแต่งบ้าน โดยทั้ง 2 ธุรกิจ
สามารถทำยอดขายโดยมีอัตราเติบโต 13%

- ต้นทุนสินค้าในส่วนของค่าวัตถุดิบ และค่าแรงสูงขึ้นสอดคล้องกับยอดขายที่เพิ่มขึ้น
แต่บริษัทสามารถทำอัตรากำไรเบื้องต้นที่ดีขึ้นกว่าเดิม
ทั้งนี้เป็นผลจากปริมาณการขายที่เพิ่มมากขึ้นทำให้ต้นทุนต่อหน่วยในด้านค่าใช้จ่ายโรงงานลดต่ำลง

- กำไรที่ปรากฏในงบการเงินรวมสูงขึ้นจากปีก่อน สามารถสรุปได้ดังนี้

1. รายได้สูงขึ้นทำให้กำไรก่อนหักค่าใช้จ่ายสูงขึ้น 139 ล้านบาท

2. ค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารสูงขึ้นทำให้กำไรลดลง 43 ล้านบาท

3. บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งผลกำไรจากการลงทุนในกิจการที่เกี่ยวข้องกันลดลงทำให้กำไรลดลง 19.8
ล้านบาท

4. ภาษีเงินได้และหักส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยสูงขึ้นทำให้กำไรลดลง 33 ล้านบาท

1.2 ผลการดำเนินงานของแต่ละสายผลิตภัณฑ์หรือกลุ่มธุรกิจ

ผลการดำเนินงานของแต่ละกลุ่มธุรกิจตามตารางโครงสร้างรายได้กลุ่มบริษัทจำแนกได้เป็น
กลุ่มธุรกิจเฟอร์นิเจอร์ ธุรกิจให้เช่าพื้นที่และบริการ ธุรกิจวัสดุหีบห่อ
และธุรกิจผลิตและจำหน่ายชั้นวางสินค้าโดยสามารถวิเคราะห์รายการที่สำคัญได้ดังนี้

1.2.1 ธุรกิจเฟอร์นิเจอร์

- รายได้ที่สูงขึ้นเกิดจากเฟอร์นิเจอร์สำนักงาน, บ้านและชุดครัวสำเร็จรูป โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
เฟอร์นิเจอร์บ้านและชุดครัวสำเร็จรูปบริษัทสามารถเพิ่มยอดขายได้มากกว่า 20%
เมื่อเปรียบเทียบกับ 2547
ทั้งนี้ยอดขายที่สูงขึ้นส่วนใหญ่เป็นการขายสินค้าให้กับเจ้าของโครงการบ้านจัดสรรของบริษัทต่างๆ
ในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

- ต้นทุนสินค้าขายเปรียบเทียบเป็นสัดส่วนต่อยอดขายอยู่ในระดับที่ดีขึ้น
โดยบริษัทสามารถทำอัตรากำไรเบื้องต้นสูงกว่าปีที่ผ่านมา ทั้งนี้เป็นผลจากการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น
และจากปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนด้านค่าใช้จ่ายโรงงานเฉลี่ยต่อหน่วยลดลง

- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้นสอดคล้องกับยอดขายที่เพิ่มมากขึ้น

- กำไรที่ปรากฏตามงบกำไร ขาดทุน เฉพาะบริษัทสำหรับปี 2548 จำนวนเงิน 322.43 ล้านบาท
แบ่งเป็นกำไรจากผลการดำเนินงานปกติ 238.57
ล้านบาทและส่วนแบ่งกำไรและขาดทุนจากบริษัทในเครือ 83.86 ล้านบาท

- อัตราตอบแทนผู้ถือหุ้น

บริษัทมีผลประกอบการตามงบดุล และงบกำไรขาดทุน สิ้นสุด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548
โดยมีกำไรสุทธิ 322.43 ล้านบาท กำไรสะสมยกมาต้นปี 516.06 ล้านบาท จ่ายเงินปันผลดังนี้

- จ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 2547 ในอัตราหุ้นละ 2.75 บาท
หักเงินปันผลจ่ายระหว่างกาลหุ้นละ 1.25 บาท คงเหลือเงินปันผลจ่ายอีกอัตราหุ้นละ 1.50 บาท
เป็นจำนวนเงิน 119.21 ล้านบาท โดยจ่ายในเดือนพฤษภาคม 2548

- จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลประกอบการปี 2548 ให้แก่ผู้ถือหุ้นอัตราหุ้นละ 1.25 บาท
เป็นจำนวนเงิน 99.22 ล้านบาท ในเดือนตุลาคม 2548

- ณ 31 ธันวาคม 2548 คงเหลือกำไรสะสมที่ยังไม่ได้จัดสรร 591.64 ล้านบาท
ดังนั้นที่ประชุมคณะกรรมการบริษัท ครั้งที่ 1/2549 เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2549
จึงได้มีมติให้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2548 แก่ผู้ถือหุ้นบริษัทในอัตราหุ้นละ 3.00 บาท
หักเงินปันผลจ่ายระหว่างกาลหุ้นละ 1.25 บาท คงเหลือเงินปันผลจ่ายอีกอัตราหุ้นละ 1.75
โดยให้เสนอต่อที่ประชุมใหญ่สามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2549 ในวันที่ 25 เมษายน 2549
เพื่ออนุมัติต่อไป

1.2.2 ธุรกิจให้เช่าพื้นที่และบริการ

- รายได้ส่วนใหญ่เป็นรายได้จากการให้เช่าพื้นที่อาคาร และการให้บริการต่างๆ
รายได้รวมลดลงเล็กน้อยในขณะที่ต้นทุน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเปลี่ยนแปลงเพิ่มขึ้น
แต่ในส่วนของ ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 0.5 ล้านบาท

- ผลการดำเนินงานหรือกำไรตามที่ปรากฏในงบกำไรขาดทุน สำหรับปี 2548
เปลี่ยนแปลงลดลงจากปีก่อน 1
ล้านบาทเป็นผลจากรายได้ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นตามที่อธิบายข้างต้น

1.2.3 ธุรกิจวัสดุหีบห่อ

- รายได้ส่วนใหญ่เป็นรายได้จากการรับจ้างผลิตวัสดุหีบห่อให้กับลูกค้าตามสัญญาว่าจ้างผลิตสินค้า
รายได้เปลี่ยนแปลงสูงขึ้นเนื่องจากลูกค้าเดิมสั่งสินค้าเพิ่มขึ้นมาก

- ต้นทุนสินค้าขายเปรียบเทียบเป็นสัดส่วนต่อยอดขายเปลี่ยนแปลงต่ำกว่าปีที่ผ่านมา
สาเหตุใหญ่เกิดจากราคาวัตถุดิบ เช่น
เม็ดพลาสติกที่ใช้ในการผลิตภาชนะและวัสดุหีบห่อเริ่มมีเสถียรภาพและประกอบกับการได้ปรับราคาขายสูงขึ้น
ทำให้อัตรากำไรเบื้องต้นปี 2548 ดีกว่าปี 2547

- ผลการดำเนินงานหรือกำไรเพิ่มขึ้น 15.2 ล้านบาท
ส่วนใหญ่เป็นผลจากยอดขายและอัตรากำไรเบื้องต้นโดยที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นเล็กน้อย

ในปลายปี 2548 ได้เพิ่มทุนโดยออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนจำนวน 20 ล้านหุ้นมูลค่าตราไว้หุ้นละ 1 บาท
และได้รับอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์เป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
เอ็ม เอ ไอ ในเดือนพฤศจิกายน 2548 ทำให้ทุนจดทะเบียนใหม่รวมเป็น 100 ล้านบาท
ผลจากการเพิ่มทุนนี้ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทในบริษัท พลาสติคและหีบห่อไทย จำกัด
(มหาชน) เปลี่ยนแปลงลดลงจากร้อยละ 60 เหลือเพียงร้อยละ 48
ซึ่งมีผลให่บริษัทนี้เปลี่ยนแปลงฐานะจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมของบริษัทเท่านั้น

1.2.4 ธุรกิจผลิตและจำหน่ายชั้นวางสินค้า

- ในปี 2546 บริษัทได้ลงทุนในบริษัท เดคอร์เมทัล จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทจัดตั้งขึ้นใหม่ เป็นเงิน 22
ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 73.33 ของทุนจดทะเบียน ผลการดำเนินงานในปี 2547 ขาดทุน 18.4
ล้านบาท สาเหตุใหญ่เกิดจากรายได้ซึ่งมีจำนวนไม่เพียงพอกับค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริง

ในปลายปี 2548 คณะกรรมการบริษัทมีมติให้จำหน่ายหุ้นสามัญที่บริษัทถือในบริษัท เดคคอร์เมทัล
จำกัด ทั้งหมดเนื่องจากผลประกอบการขาดทุนมาโดยตลอด
การดำเนินการจำหน่ายหุ้นดังกล่าวเสร็จสิ้นสมบูรณ์เมื่อวันที่ 11 มกราคม 2549

1.2.5 ธุรกิจใหม่

เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม 2548 คณะกรรมการบริษัทได้มีมติให้บริษัทดำเนินการลงทุนในบริษัท
โมเดอร์นฟอร์มเฮลท์แอนด์แคร์ จำกัด โดยบริษัทเข้าถือหุ้นในบริษัทที่จัดตั้งใหม่ในสัดส่วนร้อยละ 60
ของทุน จดทะเบียนรวมมูลค่าลงทุน 4.8 ล้านบาท

บริษัท โมเดอร์นฟอร์มเฮลท์แอนด์แคร์ จำกัด
จะดำเนินธุรกิจเพื่อผลิตและจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์และผลิตภัณฑ์เครื่องใช้เพื่อสุขภาพ ในช่วง 3
เดือนแรกของการเปิดดำเนินการส่วนใหญ่เน้นทำกิจกรรมทางการตลาดเพื่อแนะนำสินค้าและตัวบริษัท
ผลการดำเนินงานในปี 2548 จึงมีผลขาดทุนประมาณ 1 ล้านบาท
อย่างไรก็ตามบริษัทคาดว่าผลประกอบการจะเริ่มดีขึ้นในปี 2549
หลังจากการทำกิจกรรมทางการตลาดดังกล่าว

2. ฐานะทางการเงิน

เนื่องจากงบดุลตามงบการเงินรวม ณ สิ้นปี 2548 ไม่ได้รวมงบดุลของบริษัท พลาสติคและหีบห่อไทย
จำกัด (มหาชน) เนื่องจากเปลี่ยนแปลงฐานะจากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมตามที่อธิบายในข้อ 1.2.3
ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงฐานะการเงินของบริษัท
และบริษัทย่อยตามที่ปรากฏในงบการเงินสามารถอธิบายและวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงโดยพิจารณาจากงบกระแสเงินสดซึ่งได้แสดงเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลง
โดยรวมถึงการเปลี่ยนแปลงสถานะการเงินของบริษัท พลาสติคและหีบห่อไทย จำกัด (มหาชน)
ถึงเดือนพฤศจิกายน 2548 ก่อนเปลี่ยนแปลงฐานะเป็นบริษัทร่วมได้ดังนี้

2.1 สินทรัพย์

2.1.1 ส่วนประกอบของสินทรัพย์ที่เปลี่ยนแปลงที่สำคัญมีดังนี้

- ลูกหนี้และตั๋วเงินรับการค้าเพิ่มสูงขึ้น 166 ล้านบาท สอดคล้องกับยอดขายที่เพิ่มมากขึ้น
โดยเฉพาะลูกค้าโครงการที่มียอดขายมากตอนปลายปี

- สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น 37 ล้านบาท
สาเหตุเกิดจากการผลิตสินค้าและรอส่งให้กับลูกค้าโครงการใหญ่ๆหลายแห่ง
และวัตถุดิบที่เพิ่มสูงขึ้นเพื่อรองรับยอดผลิตและยอดขายที่คาดว่าจะสูงขึ้นอีกในปี 2549

- ที่ดิน อาคาร เครื่องจักร และอุปกรณ์ มียอดซื้อและลงทุนเพิ่มขึ้น 76 ล้านบาท
เฉพาะบริษัทเองมีการลงทุนเพิ่มเป็นจำนวนเงิน 45 ล้านบาท

2.1.2 คุณภาพของสินทรัพย์

- สินทรัพย์
เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทจะไม่แสดงราคาตามบัญชีของสินทรัพย์สูงกว่ามูลค่าที่คาดว่าจะได้รับคืนของทรัพย์นั้น
นอกจากบริษัทได้ทำการจำหน่ายสินทรัพย์บางส่วนที่ไม่คุ้มค่าการลงทุนแล้ว
บริษัทยังได้ปฏิบัติตามมาตรฐานการบัญชีฉบับที่ 36 ว่าด้วยการด้อยค่าของสินทรัพย์
และปรากฏว่าสินทรัพย์ที่มีปรากฏตามงบดุล ณ สิ้นปี 2548 ไม่เกิดการด้อยค่าแต่อย่างใด

- สินค้าคงเหลือ บริษัทตีราคาตามราคาทุน (วิธีเข้าก่อน – ออกก่อน และวิธีถัวเฉลี่ย)
หรือมูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะได้รับ แล้วแต่อย่างใดจะต่ำกว่า
สำหรับต้นทุนของงานระหว่างทำและสินค้าสำเร็จรูปได้รวมค่าวัตถุดิบ ค่าแรงทางตรง และค่าโสหุ้ย
การผลิต

- ลูกหนี้การค้า ตามหมายเหตุประกอบงบการเงินที่ 6 ได้แยกยอดลูกหนี้ตามอายุหนี้ที่ค้างชำระ
ลูกหนี้ทั้งหมดนี้เกิดจากการขายสินค้า และบริการ และมีสภาพหนี้จริง
และสามารถเรียกชำระหนี้ได้ตามปกติ

สำหรับการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ
บริษัทตั้งขึ้นโดยพิจารณาจากประสบการณ์ในการเก็บหนี้และความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้
ประกอบกับพิจารณาความเพียงพอของค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ
โดยถือตามการประเมินจากหนี้ที่ค้างเกินกำหนดชำระของลูกหนี้แต่ละรายตามนโยบายตั้งสำรองหนี้สูญของบริษัท
และสำหรับลูกหนี้รายที่มีปัญหาบริษัทได้ตั้งสำรองเผื่อหนี้สงสัยจะสูญไว้รวมทั้งสิ้น 41.4 ล้านบาท

2.2 สภาพคล่อง

2.2.1 กระแสเงินสด

- จากกิจกรรมดำเนินงานตามงบการเงินรวมจะสูงกว่ากำไรจากการดำเนินงานตามงบกำไรขาดทุน
เนื่องจากค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเป็นสาเหตุใหญ่

- จากกิจกรรมลงทุน จ่ายเงินลงทุนเพิ่มขึ้นสุทธิ 65 ล้านบาท สาเหตุหลักเกิดจากการลงทุนอาคาร
เครื่องจักร และอุปกรณ์ของบริษัท

- จากกิจกรรมจัดหาเงินในปี 2548 ในระหว่างปี 2548
ได้มีการจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นของบริษัทเป็นจำนวนเงินรวม 218 ล้านบาท

2.2.2 อัตราส่วนสภาพคล่อง
มีความเพียงพอในสภาพคล่องดังจะเห็นได้จากอัตราส่วนสภาพคล่องตามงบการเงินรวม ดังนี้

อัตราส่วนสินทรัพย์หมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียน = 1.9 : 1

อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว = 0.9 : 1

และปัจจุบันหนี้ระยะสั้นรวมถึงเงินกู้ยืมระยะยาวที่จะถึงกำหนดชำระในหนึ่งปีมีจำนวนเพียง 15
ล้านบาท และจะไม่มีผลกระทบต่อสภาพคล่องของบริษัท

อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด อัตราส่วน = 0.3 เท่า สำหรับงบเฉพาะบริษัท และ 0.4
เท่าสำหรับงบการเงินรวม สาเหตุใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของลูกหนี้
เนื่องจากยอดขายเครดิตที่เพิ่มมากขึ้น
หนี้สินระยะสั้นมิได้เพิ่มสูงขึ้นจนอาจกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
และหากพิจารณาประกอบกับอัตราส่วนสภาพคล่อง

หมุนเร็ว มีอัตราอยู่ในระดับสูง โดยลูกหนี้ส่วนใหญ่คาดว่า จะสามารถเก็บเงินได้ในต้นปี 2549
และบริษัทคาดว่าจะได้รับเงินปันผลจากผลประกอบการในปี 2548 ของบริษัทในเครือบางแห่งในปี
2549 ด้วย

2.3 รายจ่ายการลงทุน

ในปี 2548 มียอดลงทุนเพิ่มตามงบการเงินรวมทั้งสิ้น 76 ล้านบาท
ในส่วนเฉพาะบริษัทเองมียอดลงทุนเพียง 45 ล้านบาท

รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้นมากในบริษัทในเครือ 2 แห่งคือ

- บริษัท พลาสติก และหีบห่อไทย จำกัด มีรายจ่ายลงทุน 24 ล้านบาท

สำหรับแผนการลงทุนในปี 2549 บริษัทจะมีการเพิ่มประสิทธิภาพการขาย เช่น
การตกแต่งโชว์รูมใหม่
ในส่วนของโรงงานจะซื้อเครื่องจักรใหม่ที่เป็นเทคโนโลยีใหม่ที่จำเป็นต้องนำไปใช้ในกระบวนการผลิต
และการก่อสร้างอาคารโรงงานเพิ่มเติมในที่ดินของโรงงานเดิมเพื่อการขยายกำลังการผลิต

2.4 แหล่งที่มาของเงินทุน

2.4.1 โครงสร้างเงินทุน

มีความเหมาะสมเพราะมีปริมาณหนี้สินที่ต่ำ และส่วนของผู้ถือหุ้นสูงขึ้นตามอัตราส่วนดังนี้

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น 0.3 : 1 (ของงบการเงินรวม)

โครงสร้างเงินทุนของบริษัท หากเปรียบเทียบกับกิจการอื่นในอุตสาหกรรมเดียวกัน จะดีกว่า
ในขณะที่กิจการอื่นในอุตสาหกรรมเดียวกันส่วนใหญ่จะมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นมากกว่า 1

2.4.2 ส่วนของผู้ถือหุ้น

จากผลของการเพิ่มทุนจดทะเบียนอีกจำนวน 600 ล้านบาท ตั้งแต่ปี 2541 เป็น 900 ล้านบาท
และทุนชำระแล้ว ณ สิ้นปี 2548 เป็นจำนวน 801,986,200 บาท
ทำให้โครงสร้างเงินทุนใหม่มีความเหมาะสมกับธุรกิจของบริษัท และสามารถรองรับ
และเสริมสร้างศักยภาพการเติบโตของบริษัทในอนาคต

นอกจากนี้เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2547
คณะกรรมการบริษัทได้มีมติอนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อการบริหารทางการเงิน
โดยกำหนดซื้อหุ้นคืนในอัตราร้อยละ 10 ของหุ้นที่จำหน่ายได้ทั้งหมดในวงเงินสูงสุด ไม่เกิน 300
ล้านบาท โดยกำหนดระยะเวลาที่จะซื้อหุ้นคืนตั้งแต่วันที่ 29 พฤศจิกายน 2547 ถึง 28 พฤษภาคม
2548 โดย ณ สิ้นปี 2548 บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนแล้วเป็นจำนวนเงินทั้งสิ้น 28,418,670 บาท
ซึ่งการซื้อหุ้นคืนของบริษัทไม่มีผลกระทบต่อผู้ถือหุ้น
เนื่องจากหุ้นที่ซื้อคืนไม่มีสิทธิได้รับเงินปันผลของบริษัทแต่อย่างใด
โดยได้กำหนดระยะเวลาจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนตั้งแต่วันที่ 29 พฤศจิกายน 2548 ถึงวันที่ 28 พฤษภาคม
2551 ซึ่งหากจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนไม่หมดภายในระยะเวลาดังกล่าว
บริษัทจะต้องดำเนินการจดทะเบียนลดทุนต่อไป

2.4.3 หนี้สิน

สำหรับหนี้สินคงเหลือในส่วนของเฉพาะบริษัท
ส่วนใหญ่เป็นหนี้สินระยะสั้นที่เกิดจากการซื้อสินค้าเพื่อเตรียมไว้ขายในต้นปี 2549

3. ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

3.1 วัตถุดิบที่ทางบริษัทใช้ในการผลิตเฟอร์นิเจอร์นั้นเป็นไม้ประเภท PANEL BOARD ได้แก่ไม้
PARTICLE BOARD, ไม้ M.D.F. และไม้อัด ปัจจุบันมีโรงงานผลิต PANEL BOARD
เปิดดำเนินการอยู่เป็นจำนวนมาก
จึงทำให้บริษัทมีแหล่งวัตถุดิบในประเทศมากและไม่มีความเสี่ยงความผันผวนในอันที่จะพึ่งพาการใช้วัสดุไม้
PANEL BOARD ในประเทศ อีกทั้งมีผู้ผลิตมากราย ราคาวัสดุไม้ PANEL BOARD
มีการปรับขึ้นในระดับไม่สูงจนเกินเหตุผล นอกจากนั้นบริษัทใช้วัตถุดิบ PANEL BOARD
ในปริมาณค่อนข้างสูงจึงทำให้อำนาจการ ต่อรองของบริษัทกับโรงงานผู้ผลิตมีมาก

ส่วนวัสดุอุปกรณ์ในการผลิตเฟอร์นิเจอร์ เช่น วัสดุปิดผิว บานพับ มือจับ รางลิ้นชัก กุญแจ
และอุปกรณ์น็อคดาวน์อื่นๆ ส่วนใหญ่เป็นวัสดุอุปกรณ์นำเข้าจากต่างประเทศ
ซึ่งราคาของวัสดุอุปกรณ์เหล่านี้ก็มีโอกาสขึ้นลงได้ตามราคาขายจากผู้ผลิตต่างประเทศและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
แต่เท่าที่ผ่านมาก็ยังไม่เป็นปัญหามากนักเนื่องจากบริษัทเป็นผู้นำเข้าวัสดุอุปกรณ์เอง
ฉะนั้นการสั่งซื้อจากต่างประเทศมีปริมาณสูงทำให้บริษัทได้ส่วนลดจากผู้ผลิตต่างประเทศ
อีกทั้งบริษัทยังทราบการปรับราคาล่วงหน้าหลายเดือน
เพียงพอต่อการเตรียมการปรับต้นทุนและราคาขายของบริษัทเองได้

3.2 สิ่งที่อยู่ภายใต้การควบคุมของบริษัทที่อาจมีผลกระทบกับผลการดำเนินงานและฐานะการเงินอื่นๆ
บริษัทสามารถควบคุมได้
และหากมีผลกระทบคาดว่าผลกระทบที่เกิดขึ้นจะไม่รุนแรงต่อผลการดำเนินงานหรือฐานะการเงินของบริษัท

3.3 สิ่งที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของบริษัท

3.3.1 การเปิดเสรีทางการค้า มีผลกระทบทั้งในด้านเชิงบวก และเชิงลบกล่าวคือ
การเปิดเสรีทำให้มีผู้สนใจลงทุนในประเทศมากขึ้น
ทำให้ความต้องการในการสั่งซื้อสินค้าเฟอร์นิเจอร์เพิ่มมากขึ้น ในขณะเดียวกันมี
คู่แข่งขันในอุตสาหกรรมเพิ่มมากขึ้น
ทำให้บริษัทต้องพัฒนาศักยภาพในการแข่งขันให้ทัดเทียมคู่แข่งตลอดเวลา

3.3.2 การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน
ปัจจุบันเนื่องจากบริษัทได้ชำระหนี้เงินกู้ที่เป็นเงินตราต่างประเทศหมดแล้ว
ความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนจึงมีเฉพาะรายการซื้อขายสินค้ากับต่างประเทศตามการค้าปกติเท่านั้น

3.3.3 ภาวะเศรษฐกิจของประเทศในปี 2549 ได้ถูกประเมินว่าเศรษฐกิจจะมีอัตราเติบโตร้อยละ
4.3-5.3 ถึงแม้ว่าจะมีปัจจัยลบคือความเสี่ยงของการระบาดของไข้หวัดนก
ความรุนแรงของเหตุการณ์ก่อความไม่สงบใน 3 จังหวัดภาคใต้
อัตราดอกเบี้ยและราคาน้ำมันที่อาจเพิ่มสูงขึ้นอีก ฯลฯ
จะมีผลกระทบต่อการเติบโตของเศรษฐกิจของประเทศ
แต่อย่างไรก็ตามบริษัทยังคาดหวังที่จะสามารถเพิ่มยอดขายและกำไรได้อีกในปี 2549

12.3 ค่าตอบแทนของผู้สอบบัญชี

ในการประชุมใหญ่สามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2548 เมื่อวันที่ 28 เมษายน 2548
ได้มีการพิจารณาแต่งตั้งผู้สอบบัญชีของบริษัทและกำหนดค่าตอบแทนประจำปี 2548 ดังนี้คือ
ได้แต่งตั้งคุณรุ้งนภา เลิศสุวรรณกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3516 หรือนายรุทธ
เชาวนะกวี ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3247 บริษัทสำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด
โดยกำหนดค่าตอบแทนเท่าเดิม 1,050,000 บาทต่อปี

สำหรับบริษัย่อยซึ่งได้แต่งตั้งคุณรุ้งนภา เลิศสุวรรณกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3516
บริษัทสำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด เช่นเดียวกัน โดยกำหนดจ่ายค่าตอบแทนประจำปี 2548
เท่าเดิมดังนี้

บริษัทย่อย ค่าตอบแทนต่อปี

บริษัท โมเดอร์นฟอร์มทาวเวอร์ จำกัด 130,000 บาท

บริษัท โมเดอร์นฟอร์มอิมพอร์ตส์ จำกัด 120,000 บาท

บริษัท พลาสติค และหีบห่อไทย จำกัด (มหาชน) 366,000 บาท

บริษัท เดคคอร์เมทัล จำกัด 70,000 บาท

ทั้งนี้บริษัท และบริษัทย่อยทุกแห่งไม่ได้กำหนดจ่ายค่าบริการอื่นแต่อย่างใด