12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี

(1) งบการเงินปี 2545 ตรวจสอบโดยนายมนตรี ช่วยชู ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน 3214
จากสำนักงานมนตรีสอบบัญชีและกฎหมาย

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2545 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545
และผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) งบการเงินปี 2546 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ
และได้ให้ความเห็นอย่างมีเงื่อนไขว่างบการเงินของบริษัทฯ แสดงฐานะทางการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2546 ผลการดำเนินงาน และกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงิน
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(3) งบการเงินปี 2547 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2547 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงินสำหรับปี 2546
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(4) งบการเงินปี 2548 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2548 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(5) งบการเงินปี 2549 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2549 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

6) งบการเงินปี 2550 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2550 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

12.1.2 ตารางสรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

งบดุลและงบกำไรขาดทุน

+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| (หน่วย : บาท)            | ปี 2547   | ปี 2548   | ปี 2549   | ปี 2550    |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| สินทรัพย์                  | 168,306  | 8        | 970,913  | 1         |
|                         |          | ,617,829 |          | 6,325,260 |
| เงินสด                   | 323      |          | 528      |           |
| เงินฝ                    | ,950,996 | 728      | ,574,123 | 30        |
| ากและรายการเทียบเท่าเงินสด |          | ,509,791 |          | 8,907,807 |
|                         | 248      |          | 329      |           |
| ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ สุทธิ | ,875,197 | 361      | ,412,290 | 49        |
|                         |          | ,752,631 |          | 5,194,792 |
| สินค้าคงเหลือ              | 576      |          | 861      |           |
|                         | ,692,687 | 1,103    | ,095,172 | 82        |
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน        |          | ,465,833 |          | 7,389,754 |
|                         | 40       |          | 34       |           |
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์-สุทธิ   | ,569,052 | 38       | ,950,908 | 6         |
|                         |          | ,204,184 |          | 1,803,863 |
| รวมสินทรัพย์               | 674      |          | 1,057    |           |
|                         | ,220,540 | 1,260    | ,675,559 | 1,04      |
|                         |          | ,840,756 |          | 7,432,974 |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| หนี้สิน                    | 250      | 727      | 370      | 39        |
|                         | ,218,498 | ,598,764 | ,537,012 | 7,904,063 |
| เงิน                     |          |          |          |           |
| กู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 145,022  | 3        | 105,153  | 318,517   |
|                         | 75       | ,187,527 |          |           |
| ตั๋วเงินจ่าย                | ,270,200 |          | 172      | 18        |
|                         |          | 180      | ,239,345 | 4,912,383 |
| เจ้าหนี้การค้า              | -        | ,923,164 |          |           |
|                         |          |          | -        | -         |
| เ                       | 13       | - -      |          |           |
| จ้าหนี้และเงินกู้ยืมจากกรรมการ | ,478,212 |          | 21       | 5,960,669 |
|                         |          | 3        | ,093,401 |           |
| ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย    | 10       | ,422,041 |          | 1         |
|                         | ,587,481 |          | 23       | 1,142,631 |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น           |          | 13       | ,101,345 |           |
|                         | 351      | ,654,366 |          | 60        |
| รวมหนี้สินหมุนเวียน          | ,535,133 |          | 588      | 2,086,296 |
|                         |          | 930      | ,838,861 |           |
| หน                      | 3        | ,522,622 |          | 742,072   |
| ี้สินภายใต้สัญญาเช่าทางการเงิน | ,794,378 |          | 677,167  |           |
|                         |          | 2        |          | 60        |
| รวมหนี้สิน                 | 355      | ,057,618 | 589      | 2,828,368 |
|                         | ,329,511 |          | ,516,028 |           |
|                         |          | 932      |          |           |
|                         |          | ,580,240 |          |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ส่วนของผู้ถือหุ้น             | 160      | 160      | 160      | 16        |
|                         | ,000,000 | ,000,000 | ,000,000 | 0,000,000 |
| ทุนจ                     |          |          |          |           |
| ดทะเบียนและทุนที่ออกชำระแล้ว | 80       | 89       | 229      | 20        |
|                         | ,246,807 | ,616,294 | ,515,309 | 5,960,384 |
| กำไรสะสม                |          |          |          |           |
|                         | 318      | 328      | 468      | 44        |
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น          | ,891,029 | ,260,516 | ,159,531 | 4,604,606 |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ผลการดำเนินงาน           | 1,350    | 2,384    | 2,677    | 1,80      |
|                         | ,581,889 | ,873,386 | ,451,835 | 1,544,430 |
| รายได้จากการขาย          |          |          |          |           |
|                         | 9        | 8        | 6        | 6,630,853 |
| รายได้อื่น                 | ,723,233 | ,335,624 | ,306,143 |           |
|                         |          |          |          | 1         |
| กำไร (ขาดทุน)            | 2        | (58,     | 17       | 9,171,547 |
| จากอัตราแลกเปลี่ยน         | ,316,682 | 287,033) | ,919,892 |           |
|                         |          | 2,334    |          | 1,82      |
| รวมรายได้                | 1,362    | ,921,977 | 2,701    | 7,346,830 |
|                         | ,621,803 |          | ,677,870 |           |
| ต้นทุนขาย                 |          | 2,195    |          | 1,64      |
|                         | 1,200    | ,036,749 | 2,414    | 2,418,379 |
| ค่าใ                     | ,986,317 |          | ,604,651 |           |
| ช้จ่ายในการขายและการบริหาร |          | 65       |          | 8         |
|                         | 73       | ,479,734 | 73       | 8,337,432 |
| ค่าตอบแทนกรรมการ         | ,419,702 | 461,000  | ,837,904 |           |
|                         |          |          |          | 631,000   |
| ดอกเบี้ยจ่าย               | 2        | 32       | 462,000  |           |
|                         | ,884,619 | ,254,619 |          | 2         |
| ภาษีเงินได้                |          |          | 30       | 0,060,059 |
|                         | 9        | 8        | ,892,130 |           |
| กำไรสุทธิ                 | ,391,159 | ,320,388 |          | 1         |
|                         |          |          | 39       | 9,454,885 |
|                         | 24       | 33       | ,182,170 |           |
|                         | ,060,039 | ,369,487 |          | 5         |
|                         |          |          | 152      | 6,445,075 |
|                         | 51       |          | ,699,015 |           |
|                         | ,879,967 |          |          |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| กำไรสุทธิต่อหุ้น             | 0.39     | 0.21     | 0.95     | 0.35      |
|                         |          |          |          |           |
| - ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก        | 0.32     | 0.21     | 0.95     | 0.35      |
|                         |          |          |          |           |
| - fully diluted         |          |          |          |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+

งบกระแสเงินสด

+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| (หน่วย : บาท)                     | ปี 2548    | ปี 2549    | ปี 2550    |
+==================================+===========+===========+===========+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน      | 3         | 15        | 5         |
|                                  | 3,369,487 | 2,699,015 | 6,445,075 |
| กำไรสุทธิ                          |           |           |           |
|                                  | -         | -         | -         |
| รา                               |           |           |           |
| ยการปรับกระทบยอดกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ | (4        | 3,328,493 | 2,292,225 |
| (จ่าย) จากกิจกรรมดำเนินงาน          | ,111,466) |           |           |
|                                  |           | (1        | 1         |
| หนี้สูญ                             | 1,364,694 | ,492,000) | 7,500,000 |
|                                  |           |           |           |
| ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้น (ลดลง)      | 7,809,696 | 8,122,894 | 7,815,978 |
|                                  |           |           |           |
| ค                                | -         | -         | -         |
| ่าเผื่อผลขาดทุนจากราคาสินค้าที่ลดลงเพิ่มขึ้น |           |           |           |
| (ลดลง)                           | -         | (238,172) | (608,510) |
|                                  |           |           |           |
| ค่าเสื่อมราคา                       | (270,630) | (5        | (2        |
|                                  |           | ,115,885) | ,352,370) |
| รายได้อื่น                          |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| (กำไร) ขาดทุนจากการขายทรัพย์สิน      |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| (กำไร)                           |           |           |           |
| ข                                |           |           |           |
| าดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เง                               | 3         | 15        | 8         |
| ินสดสุทธิจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแ | 8,161,774 | 7,304,345 | 1,092,398 |
| ปลงของสินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงาน |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| การเปลี่ยน                         | (400      | 19        | 21        |
| แปลงในส่วนประกอบของสินทรัพย์ดำเนินงาน | ,409,850) | 6,496,152 | 7,320,913 |
| (เพิ่มขึ้น) ลดลง                     |           |           |           |
|                                  | (114      | 3         | (183      |
| ลูกหนี้การค้า-สุทธิ                    | ,242,129) | 3,832,342 | ,282,502) |
|                                  |           |           |           |
| สินค้าคงเหลือ                       | (887,394) | 2,447,736 | (4        |
|                                  |           |           | ,824,049) |
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                  | (563,921) | 220,568   |           |
|                                  |           |           | (537,700) |
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                | 10        | (9        |           |
|                                  | 8,731,640 | ,985,304) | 1         |
| การเปลี่ยนแปล                      |           |           | 3,391,270 |
| งในส่วนประกอบของหนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น | (10       | 1         |           |
| (ลดลง)                           | ,056,171) | 7,671,359 | (15       |
|                                  |           |           | ,132,732) |
| เจ้าหนี้การค้า                       | 3,066,885 | 9,446,979 |           |
|                                  |           |           | (11       |
| ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                   |           |           | ,958,714) |
|                                  |           |           |           |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น                    |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (376      | 40        | 9         |
| จากกิจกรรมดำเนินงาน                | ,199,166) | 7,434,177 | 6,068,884 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน          | -         | -         | (4        |
|                                  |           |           | ,500,000) |
| เงินลงทุนระยะยาวอื่นเพิ่มขึ้น            | (4        | (15       |           |
|                                  | ,813,444) | ,629,927) | (33       |
| เงินสดจ่ายเพื่อซื้อทรัพย์สิน              |           |           | ,704,434) |
|                                  | -         | 243,215   |           |
| เงินสดรับจากการขายทรัพย์สิน           |           |           | 684,379   |
|                                  | (62       | (31       |           |
| เงินฝากสถาบันการเงินที่มีภาระผูกพันเพิ่มขึ้น | ,279,400) | ,924,042) | 7,387,455 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (67       | (47       | (30       |
| จากกิจกรรมลงทุน                    | ,092,844) | ,310,754) | ,132,600) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน       | 47        | (353      | 2         |
|                                  | 7,577,253 | ,615,733) | 9,267,730 |
| เงินเบิกบัญชีแล                      |           |           |           |
| ะเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น | -         | -         | -         |
| (ลดลง)                           |           |           |           |
|                                  | (1        | (1        | 150,333   |
| เง                               | ,835,720) | ,354,606) |           |
| ินกู้ยืมจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น(ลดลง) |           |           | -         |
|                                  | -         | -         |           |
| หนี้สิน                             |           |           | (80       |
| ภายใต้สัญญาเช่าทางการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง) | (24       | (12       | ,000,000) |
|                                  | ,000,000) | ,800,000) |           |
| เงินสดรับจากการเพิ่มทุน               |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| จ่ายเงินสดปันผล                     |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | 45        | (367      | (50       |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน                 | 1,741,533 | ,770,339) | ,581,937) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น  | 8,449,523 | (7        | 1         |
| (ลดลง) สุทธิ                       |           | ,646,916) | 5,354,347 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 168,306   | 8,617,829 | 970,913   |
| 1 มกราคม                         |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 8,617,829 | 970,913   | 1         |
| 31 ธันวาคม                        |           |           | 6,325,260 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+

3.  ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| รายการ                       | ปี 2547  | ปี 2548  | ปี 2549  | ปี 2550  |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง              | 1.64    | 1.19    | 1.46    | 1.37    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)        | 0.92    | 0.79    | 0.90    | 0.54    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)  | (0.46)  | (0.59)  | 0.54    | 0.16    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด    | 5.11    | 4.49    | 4.23    | 4.23    |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 70.40   | 80.12   | 86.25   | 86.24   |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 5.61    | 7.19    | 6.98    | 3.98    |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)       | 64.13   | 50.07   | 52.32   | 91.63   |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ     | 16.45   | 16.92   | 13.53   | 9.19    |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 21.88   | 21.28   | 26.98   | 39.73   |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)     |         |         |         |         |
|                              | 112.65  | 108.91  | 111.58  | 138.14  |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)    |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| Cash Cycle (วัน)              |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตรา                         | 11.08   | 7.96    | 9.96    | 8.83    |
| ส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร |         |         |         |         |
|                              | 5.63    | 2.75    | 7.20    | 3.93    |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%)             |         |         |         |         |
|                              | 0.17    | (2.44)  | 0.67    | 1.06    |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%)   |         |         |         |         |
|                              | (2.01)  | (5.73)  | 2.11    | 1.36    |
| อัตรากำไรอื่น (%)               |         |         |         |         |
|                              | 3.81    | 1.39    | 5.70    | 3.13    |
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 24.87   | 10.31   | 38.35   | 12.37   |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรากำไรสุทธิ (%)              |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส                        | 9.52    | 3.45    | 13.17   | 5.36    |
| ่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |         |         |         |         |
|                              | 152.61  | 84.72   | 376.56  | 116.82  |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)    |         |         |         |         |
|                              | 2.50    | 2.47    | 2.34    | 1.74    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร    |         |         |         |         |
| (%)                          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)    |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อ                            | 1.11    | 2.84    | 1.26    | 1.36    |
| ัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน |         |         |         |         |
|                              | (12.70) | (10.41) | 15.46   | 6.76    |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น     |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | (1.28)  | (4.05)  | 6.59    | 0.90    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรา                         | -       | 0.72    | 0.08    | 1.42    |
| ส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อ                            |         |         |         |         |
| ัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ปัจจุบัน บริษัทฯ ประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดจำหน่าย (Distributor)
ผลิตภัณฑ์โลหะเพื่อใช้เป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ รวมทั้งวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง
โดยให้ความสำคัญกับการเลือกสรรผลิตภัณฑ์ที่ดีมีคุณภาพและมีความหลากหลายจากผู้ผลิตชั้นนำจากต่างประเทศเพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย
ผลิตภัณฑ์แรกที่บริษัทฯ เป็นผู้นำเข้าและจัดจำหน่าย คือ ผลิตภัณฑ์โลหะทองแดงและทองเหลือง
ซึ่งผู้บริหารของบริษัทฯ มีประสบการณ์ในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมานานกว่า 20 ปี ต่อมาบริษัทฯ
ได้เล็งเห็นถึงแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจของประเทศทั้งในภาคการผลิตและอสังหาริมทรัพย์
โดยในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมา
เศรษฐกิจของประเทศมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในอัตราที่เกือบจะใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจในช่วงก่อนวิกฤติเศรษฐกิจในปี
2540 นอกจากนี้ บริษัทฯ
ยังตระหนักถึงความสำคัญของการพัฒนาทั้งในด้านหลากหลายของสินค้าและการให้บริการของบริษัทฯ
และเพื่อดำเนินการตามนโยบายที่จะเป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจด้านการกระจายสินค้าประเภทโลหะซึ่งเป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ
บริษัทฯ จึงมีการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะชนิดอื่นๆ เพิ่มมากขึ้นเป็นลำดับ อันได้แก่
ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก อลูมิเนียมชนิดแผ่นและม้วน และสเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังมุ่งเน้นการให้บริการที่มีประสิทธิภาพแก่ลูกค้า โดยบริษัทฯ
ประสบความสำเร็จในการชักนำผู้ผลิตสินค้าที่บริษัทฯ
เป็นตัวแทนจำหน่ายหลักให้เข้ามาตั้งฐานการผลิตในประเทศไทย ประกอบด้วย บริษัท อาร์มาเซล
(ประเทศไทย) จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Armacell Limited
ผู้ผลิตฉนวนยางป้องกันความร้อนรายใหญ่อันดับหนึ่งของโลก และบริษัท สยามพุงซานเมทัล จำกัด
ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Poongsan Corporation ประเทศเกาหลี
และเป็นผู้ผลิตทองแดงและทองเหลืองรายใหญ่ที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง
การเข้ามาตั้งฐานการผลิตในประเทศไทยของผู้ผลิตรายใหญ่ทั้งสองราย ช่วยให้บริษัทฯ
สามารถบริหารจัดการสินค้าคงเหลืออย่างมีประสิทธิภาพและวางแผนการสั่งซื้อผลิตภัณฑ์ดังกล่าวได้สะดวกยิ่งขึ้น
อีกทั้งยังสามารถประหยัดเวลาและค่าใช้จ่ายในการสั่งซื้อและการขนส่งสินค้าด้วย

จากการดำเนินนโยบายในการจัดจำหน่ายสินค้าที่ครบวงจรและมีคุณภาพ
พร้อมทั้งการให้บริการในการอำนวยความสะดวกต่างๆ
และการพัฒนาความสัมพันธ์ทั้งกับลูกค้าและผู้ผลิตสินค้าด้วยดีเสมอมา ทำให้บริษัทฯ
มีผลการดำเนินงานที่เติบโตอย่างก้าวกระโดดมาโดยตลอด

(ก) รายได้

รายได้รวมของบริษัทฯ เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจำนวน 2,389.29 ล้านบาท ในปี 2548
เป็นจำนวน 2,683.76 ล้านบาท ในปี 2549 คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 12.32 สำหรับปี
2550 บริษัทฯ มีรายได้รวมทั้งสิ้น 1,808.17 ล้านบาท
ลดลงจากงวดเดียวกันของปีก่อนคิดเป็นร้อยละ 32.63
เนื่องจากการชะลอตัวของงานโครงการและราคาแร่ที่ผันผวนมากในช่วงไตรมาส 3-4 ของปีนี้
ทำให้ความต้องการสินค้าในตลาดได้รับผลกระทบค่อนข้างรุนแรง
นอกจากนี้ยังมีปัจจัยการขาดเสถียรภาพของรัฐบาลและปัญหาความมั่นคงภายในประเทศ
รวมถึงเศรษฐกิจโลกชะลอตัวด้วย

รายได้จากการขาย

+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
|                            | ปี    |      | ปี    |      | ปี    |      |
|                            | 2548 |      | 2549 |      | 2550 |      |
+============================+======+======+======+======+======+======+
|                            | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รา                         | 51   | 2    | 60   | 2    | 56   | 3    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 4.45 | 1.54 | 9.86 | 2.70 | 3.98 | 1.19 |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          | 9    | 4.08 | 11   | 4.31 | 11   | 6.60 |
| ทอง                        | 7.49 |      | 5.78 |      | 9.32 |      |
| แดงและทองเหลืองชนิดแผ่นและม้วน |      | 6    |      | 6    |      | 4    |
|                            | 1,51 | 3.56 | 1,64 | 1.27 | 89   | 9.59 |
| ท่อทองเหลือง และอุปกรณ์        | 8.72 |      | 4.40 |      | 6.75 |      |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| - ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก     |      |      |      |      |      |      |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| อลูม                        |      |      |      |      |      |      |
| ิเนียมและสเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรา                      | 2,13 | 8    | 2,37 | 8    | 1,58 | 8    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 0.66 | 9.18 | 0.04 | 8.30 | 0.05 | 7.38 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้จา                    | 16   | 6.70 | 17   | 6.69 | 12   | 7.13 |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 0.06 |      | 9.49 |      | 8.87 |      |
|                            |      | 3.94 |      | 4.77 |      | 5.12 |
| - ท่อทองแดง และอุปกรณ์อื่นๆ     | 9    |      | 12   |      | 9    |      |
|                            | 4.15 |      | 7.92 |      | 2.62 |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| ฉนวน                       |      |      |      |      |      |      |
| ยางป้องกันความร้อนและอุปกรณ์อื่นๆ |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จา                 | 25   | 1    | 30   | 1    | 22   | 1    |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 4.21 | 0.64 | 7.41 | 1.46 | 1.49 | 2.25 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จากการขาย          | 2,38 | 9    | 2,67 | 9    | 1,80 | 9    |
|                            | 4.87 | 9.82 | 7.45 | 9.76 | 1.54 | 9.63 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้อื่น                    | 4.42 | 0.18 | 6.31 | 0.24 | 6.63 | 0.37 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้                   | 2,38 | 10   | 2,68 | 10   | 1,80 | 10   |
|                            | 9.29 | 0.00 | 3.76 | 0.00 | 8.17 | 0.00 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+

หมายเหตุ* เป็นอัตราการเติบโตเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน

เมื่อพิจารณารายได้ของแต่ละสายผลิตภัณฑ์จะเห็นว่า
รายได้จากการขายทองแดงและทองเหลืองมีจำนวนสูงขึ้น คือในปี 2548 เป็นจำนวน 514.45
ล้านบาท ในปี 2549 เป็นจำนวน 609.86 ล้านบาท แต่สำหรับปี 2550
การเติบโตของรายได้มีปริมาณลดลงคือเป็นจำนวน 563.98 ล้านบาท
เนื่องจากการผลิตชะลอตัวในภาคอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ของประเทศ

สำหรับลวดสเตนเลสและลวดเหล็กที่มีรายได้จากการขายเพิ่มขึ้น จาก 97.49 ล้านบาท ในปี 2548
เป็นจำนวน 115.78 ล้านบาท ในปี 2549 และ 119.32 ล้านบาทในปี 2550 นั้น
เป็นผลมาจากการสั่งซื้อสินค้าอย่างต่อเนื่องของลูกค้ากลุ่มผู้ผลิตสปริงที่บริษัทฯ
ได้รับความไว้วางใจในด้านคุณภาพของสินค้าและความตรงต่อเวลาในการส่งมอบสินค้ามาโดยตลอด
เนื่องจากลูกค้ากลุ่มนี้ต้องการวัตถุดิบที่มีคุณภาพสูง

รายได้จากอลูมิเนียมและสเตนเลสมีการปรับตัวสูงขึ้นจาก 1,518.72 ล้านบาทในปี 2548
เป็นจำนวน 1,644.40 ล้านบาท ในปี 2549 แต่สำหรับปี 2550
การเติบโตของรายได้ลดลงเช่นเดียวกันกับสายผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ของบริษัทฯ คือเป็นจำนวน 896.75
ล้านบาท

นอกจากนี้การชะลอตัวของงานโครงการในภาคอสังหาริมทรัพย์ยังส่งผลให้รายได้จากการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้างลดลงด้วย
แม้รายได้จะเพิ่มขึ้นจากจำนวน 254.21 ล้านบาท ในปี 2548 เป็นจำนวน 307.41 ล้านบาท ในปี
2549 แต่สำหรับปี 2550 รายได้ปรับตัวลดลงเหลือ 221.49 ล้านบาท

(ข) ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายหลักของบริษัทฯ ประกอบด้วย ต้นทุนขาย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ในปี 2548
และปี 2549 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 2,260.98 ล้านบาท และจำนวน 2,478.90
ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ 9.64 ในขณะที่ปี 2550 บริษัทฯ
มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 1,731.39 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 30.15 จากปีก่อน
โดยมีรายละเอียดดังนี้

ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายของบริษัทฯ ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายต่างๆ เช่น ต้นทุนค่าซื้อสินค้า ค่าภาษีอากร ค่าขนส่ง
ค่าเบี้ยประกันภัยสินค้านำเข้า (Marine Insurance) ค่าธรรมเนียมธนาคาร
และค่าใช้จ่ายคลังสินค้า เป็นต้น ในปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ มีต้นทุนขายจำนวน 2,404.60
ล้านบาท และ 1,642.42 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ 89.81
และร้อยละ 91.17 ตามลำดับ ทำให้บริษัทฯ มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 272.85 ล้านบาทในปี 2549
และ 159.13 ล้านบาท ในปี 2550

บริษัทฯ มีอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2550 เท่ากับร้อยละ 8.83 ลดลงจากอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ
10.19 ในปี 2549 และ เพิ่มขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 7.96 ในปี 2548
โดยหากพิจารณากำไรขั้นต้นแยกตามส่วนงานแล้วจะเห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัตถุดิบอุตสาหกรรมคิดเป็นร้อยละ
6.20 ในปี 2550 ลดลงจากปี 2549 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 7.22 และเพิ่มขึ้นจากปี 2548
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 5.97 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัสดุก่อสร้างคิดเป็นร้อยละ 27.64
ในปี 2550 ลดลงจากปี 2549 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 33.08 และเพิ่มขึ้นจากปี 2548 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ
24.62 ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทฯ ในแต่ละช่วงเวลาจะไม่คงที่
โดยขึ้นอยู่กับสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่จัดจำหน่ายในช่วงเวลานั้นๆ
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์แต่ละประเภทจะแตกต่างกัน นอกจากนี้การที่บริษัทฯ
บันทึกราคาขายสินค้าโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยน ณ วันส่งมอบสินค้านั้น
ยังส่งผลกระทบถึงกำไรขั้นต้นของบริษัทฯ อีกด้วย โดยหากค่าเงินบาท ณ
วันดังกล่าวอ่อนค่ากว่าราคาต้นทุนที่บันทึกไว้ก็จะทำให้บริษัทฯ
มีกำไรจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และในทางกลับกันหากค่าเงินบาท ณ
วันที่ดังกล่าวแข็งค่ากว่าราคาต้นทุน บริษัทฯ
ก็จะเกิดการขาดทุนจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทมีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนดังที่กล่าวไว้ในหัวข้อปัจจัยความเสี่ยง

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวน 74.30 ล้านบาท
และจำนวน 88.97 ล้านบาท (รวมค่าตอบแทนกรรมการ) ตามลำดับ คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ
19.74 สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ประกอบด้วย
ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผู้บริหารและพนักงาน ค่านายหน้าในการขายและค่าที่ปรึกษา ค่าเสื่อมราคา
ค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย และขาดทุนจากการลดลงของสินค้าคงเหลือ นอกจากนี้ในปี 2550
บริษัทฯ มีภาระดอกเบี้ยจ่ายจำนวน 20.06 ล้านบาท ลดลงจากดอกเบี้ยจ่ายในปี 2549 ที่มีจำนวน
30.89 ล้านบาท คิดเป็นลดลงร้อยละ 35.06

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จากการขายในปี 2548
ปี 2549 และปี 2550 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 2.76 ร้อยละ 2.76 และร้อยละ 4.90 ตามลำดับ
จะเห็นว่าสัดส่วนดังกล่าวมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นมากเมื่อเปรียบเทียบระหว่างปี 2549 และปี 2550
ทั้งนี้เป็นผลมาจากรายได้จากการขายที่ลดลง

กำไรสุทธิ

ในปี 2550 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิลดลงจากจำนวน 152.70 ล้านบาท ในปี 2549 เป็นจำนวน
56.45 ล้านบาท คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ 63.04 โดยอัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ ในปี 2549
และปี 2550 เท่ากับร้อยละ 5.70 และร้อยละ 3.13 ตามลำดับ

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อพิจารณาถึงกำไรต่อหุ้นจะเห็นว่ากำไรต่อหุ้น (Fully diluted) ของปี 2548 ปี 2549 และปี
2550 (คำนวณโดยใช้มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 1 บาทต่อหุ้น) เท่ากับ 0.21 บาท 0.95 บาท และ
0.35 บาท ตามลำดับ และเมื่อพิจารณาอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Return on Equity : ROE)
จะเห็นว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวปรับตัวลดลงตามกำไรสุทธิที่ลดลง โดยในปี 2548 ปี 2549
และปี 2550 บริษัทฯ มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 10.31 ร้อยละ 38.35 และร้อยละ
12.37 ตามลำดับ และเช่นเดียวกันกับอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมของบริษัทฯ
ก็ปรับตัวลดลงในทิศทางเดียวกัน โดยในปี 2548 ปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ
มีอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 3.45 ร้อยละ 13.17 และร้อยละ 5.36
ตามลำดับ

12.2.2 ฐานะการเงิน

(ก) สินทรัพย์

บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวมจำนวน 1,260.84 ล้านบาท จำนวน 1,057.68 ล้านบาท และจำนวน
1,047.43 ล้านบาท ในปี 2548 ปี 2549 และปี 2550 ตามลำดับ คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ
16.11 และร้อยละ 0.97 ตามลำดับ โดยสินทรัพย์หลักของบริษัทฯ ประกอบด้วย
สินทรัพย์หมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนร้อยละ 81.41 ของสินทรัพย์รวมของบริษัทฯ ในปี 2549 และร้อยละ
78.99 ในปี 2550 และเป็นที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ คิดเป็นร้อยละ 3.30 ของสินทรัพย์รวมในปี
2549 และร้อยละ 5.90 ในปี 2550 ตามลำดับ ทั้งนี้
รายละเอียดของสินทรัพย์หลักที่สำคัญของบริษัทฯ สามารถสรุปได้ดังนี้

ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ

ในปี 2548 ปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ
มียอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 730.97 ล้านบาท จำนวน
534.36 ล้านบาท และจำนวน 316.98 ล้านบาท ตามลำดับ
หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 57.97 ร้อยละ 50.52 และร้อยละ 30.26
ตามลำดับ

บริษัทฯ มีนโยบายในการให้เครดิตกับลูกค้าประมาณ 30–120 วัน
ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์และสถานะของลูกค้า โดยในปี 2549 บริษัทฯ
มีสัดส่วนลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ
19.96 ในขณะที่สัดส่วนดังกล่าวคิดเป็นร้อยละ 17.60 ในปี 2550 นอกจากนี้ในปี 2548 ปี 2549
และปี 2550 ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทฯ เท่ากับ 81.23 วัน 86.25 วัน และ 86.24 วัน
ตามลำดับ ซึ่งรายละเอียดของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับแยกตามอายุหนี้ที่ค้างชำระ มีดังต่อไปนี้

+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ระยะเวลาค้างชำระ       | 31 ธ.ค.  |          | 31 ธ.ค.  |           |
|                       | 49       |          | 50       |           |
+=======================+==========+==========+==========+===========+
|                       | ล้านบาท   | ร้อยละ    | ล้านบาท   | ร้อยละ     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ยังไม่ถึงกำหนดชำระ       | 443.57   | 83.01    | 154.25   | 48.66     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| เกินกำหนด              | 81.68    | 15.29    | 153.55   | 48.44     |
|                       |          |          |          |           |
| 1 – 90 วัน             | 1.63     | 0.31     | 1.03     | 0.33      |
|                       |          |          |          |           |
| 91 – 180 วัน           | 3.21     | 0.60     | 0.32     | 0.10      |
|                       |          |          |          |           |
| 181 – 360 วัน          | 4.27     | 0.80     | 7.83     | 2.47      |
|                       |          |          |          |           |
| มากกว่า 360 วัน         |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| รวม                   | 534.36   | 100.00   | 316.98   | 100.00    |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ    | (5.78)   |          | (8.07)   |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ลูก                    | 528.58   |          | 308.91   |           |
| หนี้การค้าและตั๋วเงินรับ-สุทธิ |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+

จากตารางข้างต้นจะเห็นว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2550
ลูกหนี้การค้าที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระของบริษัทฯ มีสัดส่วนร้อยละ 83.01 และ ร้อยละ 48.66
ของยอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับรวม ตามลำดับ
โดยลูกหนี้ที่ค้างชำระเกินกำหนดส่วนใหญ่ล้วนแล้วแต่เป็นลูกหนี้ชั้นดี แต่บริษัทฯ
ยังไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้เนื่องจากอยู่ระหว่างรอให้ถึงงวดการวางบิลของลูกค้า
หรือเป็นการทยอยส่งสินค้าให้แก่ลูกค้า จึงทำให้บริษัทฯ ยังไม่สามารถวางบิลได้จนกว่าบริษัทฯ
จะส่งสินค้าจนครบตามจำนวนที่ลูกค้าได้สั่งซื้อไว้ ในปี 2549 และ 2550 บริษัทฯ
ได้พิจารณาตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 5.78 ล้านบาท และ 8.07 ล้านบาท ตามลำดับ
ทั้งนี้ บริษัทฯ
มีนโยบายในการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเต็มจำนวนสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า
360 วัน นอกจากนี้บริษัทฯ
อาจพิจารณาตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า 240
วัน แต่ไม่เกิน 360 วัน โดยฝ่ายบัญชีและฝ่ายการตลาดจะร่วมกันพิจารณาโดยแบ่งเป็น 2 กรณี
คือสำรองเต็มจำนวนสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า มีแนวโน้มจะเรียกเก็บหนี้ไม่ได้
และจะตั้งสำรองครึ่งหนึ่งสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า
ยังมีแนวโน้มที่จะสามารถเรียกเก็บหนี้ได้อีก

สินค้าคงเหลือ

ณ สิ้นปี 2550 บริษัทฯ มีสินค้าคงเหลือจำนวนรวมทั้งสิ้น 495.19 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2549
ที่มีจำนวน 329.41 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ 50.33
แต่เมื่อพิจารณาถึงสัดส่วนของสินค้าคงเหลือต่อสินทรัพย์รวมทั้งหมดแล้วจะเห็นว่าสัดส่วนของสินค้าคงเหลือ
ณ สิ้นปี 2550 เท่ากับร้อยละ 47.28 เพิ่มขึ้นจากสัดส่วน ณ สิ้นปี 2549 ที่เท่ากับร้อยละ 31.14
ของสินทรัพย์รวม โดยอัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือของบริษัทฯ ในปี 2549 เท่ากับ 6.98
เท่าหรือคิดเป็นระยะเวลาในการขายสินค้าเฉลี่ยประมาณ 52.32 วัน เปรียบเทียบกับในปี 2550
อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ และระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ยมีจำนวนเท่ากับ 3.98 เท่า
และ 91.63 วัน ตามลำดับ จะเห็นได้ว่าระยะเวลาในการขายสินค้าประมาณ 3
เดือนนั้นยังคงถือเป็นการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัทฯ เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัทฯ นำเข้ามี
Lead Time ประมาณ 45-60 วัน นอกจากนี้ ลูกค้าส่วนใหญ่ของบริษัทฯ
ยังมีแนวโน้มที่จะลดปริมาณการเก็บสินค้าวัตถุดิบคงเหลือเพื่อเป็นการลดภาระต้นทุนการผลิตของลูกค้า
จึงทำให้บริษัทฯ
จำเป็นที่จะต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ในปริมาณที่เพียงพอที่จะให้บริการลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เนื่องจากบริษัทฯ เป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะซึ่งเป็นวัสดุพื้นฐานที่ใช้เป็นวัตถุดิบอุตสาหกรรม
และวัสดุสำหรับงานระบบในการก่อสร้าง ดังนั้น สินค้าที่บริษัทฯ
จัดจำหน่ายจึงเป็นสินค้าที่ไม่มีการล้าสมัย และไม่มีส่วนสูญเสียจากการเก็บรักษา
รวมทั้งสินค้าคงเหลือส่วนใหญ่จะมีกำหนดระยะเวลาการส่งมอบให้แก่ลูกค้าที่แน่นอน
เนื่องจากการสั่งซื้อสินค้าของบริษัทฯ
เป็นการสั่งซื้อตามยอดสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้าบวกด้วยปริมาณสินค้าที่สำรองให้แก่ลูกค้าตามนโยบายของบริษัทฯ
ทำให้บริษัทฯ ไม่มีนโยบายในการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือล้าสมัย

ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ - สุทธิ

สินทรัพย์ถาวรส่วนใหญ่ของบริษัทฯ ประกอบด้วย ที่ดินและอาคารคลังสินค้าที่ศาลายา จังหวัดนครปฐม
และรถบรรทุกเพื่อใช้ในการขนส่งสินค้า โดยที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2550
มีจำนวน 61.80 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2549 ที่มีจำนวน 34.95 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ
76.83

(ข) สภาพคล่อง

กระแสเงินสด

ในการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัท นอกจากจะมีการให้เครดิตการชำระค่าสินค้าแก่ลูกค้าแล้ว
บริษัทฯ ยังจำเป็นต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ให้เพียงพอที่จะให้บริการแก่ลูกค้าด้วย
โดยสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัทฯ จัดจำหน่ายจะชำระค่าสินค้าโดยใช้วงเงิน LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน
จากสาเหตุดังกล่าวทำให้บริษัทฯ
มีเจ้าหนี้ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินแทนที่จะเป็นเจ้าหนี้การค้า
อย่างไรก็ตามในปี 2550 บริษัทฯ
มีรายได้จากการขายลดลงทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมีจำนวน 96.07 ล้านบาท
จากการลดลงของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับจำนวน 217.32 ล้านบาท
และการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงเหลือจำนวน 183.28 ล้านบาท

สำหรับกระแสเงินสดจากการลงทุนนั้น บริษัทฯ ประกอบธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading Business)
จึงไม่จำเป็นต้องมีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเป็นจำนวนมาก แต่เนื่องจากในปี 2550
บริษัทฯได้ก่อสร้างอาคารเพื่อใช้ในการดำเนินงานและรองรับการขยายตัวของธุรกิจ โดยในปี 2548
ปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดจากการลงทุนเท่ากับ -67.09 ล้านบาท -47.31
ล้านบาท และ -30.13 ล้านบาท ตามลำดับ

และตามที่ได้กล่าวมาแล้วว่าเจ้าหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินโดยส่วนใหญ่อยู่ในรูปของการใช้วงเงิน
LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน ที่ใช้ชำระค่าสินค้า โดยในปี 2549 บริษัทฯ
มีกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินสุทธิทั้งสิ้น 367.77 ล้านบาท และปี 2550 บริษัทฯ
มีกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินเท่ากับ 50.58 ล้านบาท

  --------------------------------- ------------- ------------- -------------
  (หน่วย : ล้านบาท)                   ปี 2548        ปี 2549        ปี 2550

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน          (376.20)      407.43        96.07

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน           (67.09)       (47.31)       (30.13)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน        451.74        (367.77)      (50.58)

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น   8.45          (7.65)        15.35
  (ลดลง)                                                        
  --------------------------------- ------------- ------------- -------------

อัตราส่วนสภาพคล่องและ Cash Cycle

ในปี 2548 ปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.19 เท่า 1.46 เท่า
และ 1.37 เท่า ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 0.79 เท่า 0.90 เท่า
และ 0.54 เท่า ตามลำดับ นอกจากนี้ในปี 2549 บริษัทฯ มีระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยจำนวน
86.25 วัน และระยะเวลาในการขายสินค้าจำนวน 52.32 วัน
ในขณะที่มีระยะเวลาในการชำระหนี้จำนวน 26.98 วัน ทำให้บริษัทฯ มี Cash Cycle เท่ากับ
111.58 วัน และปี 2550 ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทฯ เป็น 86.24 วัน
และระยะเวลาในการขายสินค้าเป็น 91.63 วัน ในขณะที่ระยะเวลาในการชำระหนี้เป็น 39.73
วัน ซึ่งส่งผลให้ Cash Cycle มีจำนวนเท่ากับ 138.14 วัน ซึ่งระยะเวลา Cash Cycle
ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงช่วงเวลาที่บริษัทฯ
มีความจำเป็นที่จะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจากแหล่งเงินทุนอื่นมาเสริมสภาพคล่อง เช่น
เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน
รวมถึงการได้รับความร่วมมือจากธนาคารในการขยายวงเงินสินเชื่อให้กับบริษัทฯ
ตามการเติบโตของรายได้ อีกด้วย

(ค) แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สิน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัทฯ มีหนี้สินรวมจำนวน 589.52 ล้านบาท
เปรียบเทียบกับหนี้สินรวมจำนวน 932.58 ล้านบาท ในปี 2548 คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ
36.79 โดยหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินหมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 99.89 ของหนี้สินรวม
โดยหนี้สินหมุนเวียนที่สำคัญประกอบด้วย เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคาร
เจ้าหนี้การค้า ซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 62.85 และร้อยละ 29.23 ของหนี้สินรวมตามลำดับ
โดยการลดลงของหนี้สินรวมในปีดังกล่าวเป็นผลมาจากการลดลงของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินและเจ้าหนี้การค้า
ณ สิ้นปี 2550 บริษัทฯ มีหนี้สินรวมจำนวนทั้งสิ้น 602.83 ล้านบาท
โดยการเพิ่มขึ้นสืบเนื่องมาจากการที่บริษัทฯมีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นด้วย
นอกจากนี้หนี้สินดังกล่าวยังไม่ครบกำหนดการจ่ายชำระเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินและเจ้าหนี้การค้า

เนื่องจากวงเงินกู้ยืมจากธนาคารส่วนใหญ่ของบริษัทฯ เป็นเงินกู้ยืมประเภทตั๋วสัญญาใช้เงิน
ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 68.36 ของวงเงินกู้ยืมรวม โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550 บริษัทฯ
มีวงเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งสามารถสรุปได้ดังนี้

+------------------+-------------+-------------------------------------+
| ประเภท           | วงเงิน       | หลักประกัน                            |
|                  |             |                                     |
|                  | (บาท)       |                                     |
+==================+=============+=====================================+
| วงเงินเบิกเกินบัญชี   | 55,000,000  | 1.  เงินฝากประจำของบริษัทและกรรมการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินเลตเตอร์ออ   | 1,          | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ฟเครดิตและทรัสต์รีซีท | 799,000,000 |                                     |
| (LC/TR)          |             | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของผู้ที่เกี่ยวข้อง    |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 3.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัทฯ        |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 4.  กรรมการค้ำประกันส่วนตัวบางรายการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินการใช้สัญ     | 672,000,000 | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ญาตกลงซื้อขายเงินตร |             |                                     |
| าต่างประเทศล่วงหน้า | US$ 800,000 | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัทฯ        |
+------------------+-------------+-------------------------------------+

หมายเหตุ ณ วันที่ 30 ธันวาคม 2550
บริษัทฯไม่มีหลักประกันใดๆที่ใช้กรรมการค้ำประกันส่วนตัวอีกต่อไป

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2550 เท่ากับ 444.60 ล้านบาท
ลดลงจากส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวน 468.16 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2549 คิดเป็นร้อยละ 5.03
ซึ่งเป็นผลจากการจ่ายเงินปันผลจำนวน 80 ล้านบาทในปีดังกล่าว

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ปี 2550 แหล่งเงินทุนส่วนใหญ่ของบริษัทฯ จะมาจากหนี้สินหมุนเวียนเป็นหลัก
โดยมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 57.55 ของสินทรัพย์รวม ในปี 2548 ปี 2549 และปี 2550 บริษัทฯ
มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 2.84 เท่า 1.26 เท่า และ 1.36 เท่า ตามลำดับ
สืบเนื่องจากในปี 2549 บริษัทฯมีกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นมาก
นอกจากนี้บริษัทฯยังเรียกเก็บหนี้ค้างชำระได้อย่างมีประสิทธิภาพจึงสามารถชำระหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นคืนให้แก่สถาบันการเงินได้จำนวนมาก
โดยในปี 2550 บริษัทฯมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินรวมทั้งสิ้น
397.90 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 370.54 ล้านบาท ในปี 2549 คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 7.39
ดังนั้นอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น จึงมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในปี 2550

12.2.3 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคต

ธุรกิจของบริษัทฯ
มีความจำเป็นที่ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจำนวนมากเพื่อรองรับการขยายตัวในอนาคต
ซึ่งผู้บริหารเชื่อมั่นว่าจะยังมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องทั้งในภาคการผลิตและธุรกิจก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์
แม้ว่าขณะปัจจุบันจะประสบภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
นอกจากนี้การที่ผู้บริหารของบริษัทฯเป็นผู้ที่มีความเชี่ยวชาญและประสบการณ์ในธุรกิจมานานกว่า 20
ปี จึงทำให้มีความเข้าใจเกี่ยวกับความต้องการพื้นฐานของภาคการผลิตต่างๆเป็นอย่างดี
และส่งผลให้บริษัทฯ สามารถเลือกสรรผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ
ที่มีคุณภาพเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ปัจจุบันบริษัทฯมีทุนชำระแล้วจำนวน 160 ล้านบาท โดยมีมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท ซึ่งในปี 2549
และปี 2550 บริษัทฯ มีอัตรากำไรต่อหุ้นเท่ากับ 0.95 บาท และ 0.35 บาท
และมีผลตอบแทนผู้ถือหุ้นร้อยละ 38.35 และร้อยละ 12.37 ตามลำดับ