12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี

(1) งบการเงินปี 2545 ตรวจสอบโดยนายมนตรี ช่วยชู ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน 3214
จากสำนักงานมนตรีสอบบัญชีและกฎหมาย

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2545 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545
และผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) งบการเงินปี 2546 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ
และได้ให้ความเห็นอย่างมีเงื่อนไขว่างบการเงินของบริษัทฯ แสดงฐานะทางการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2546 ผลการดำเนินงาน และกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงิน
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(3) งบการเงินปี 2547 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2547 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงินสำหรับปี 2546
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(4) งบการเงินปี 2548 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2548 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(5) งบการเงินปี 2549 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี
2549 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัทฯ
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

12.1.2 ตารางสรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

งบดุลและงบกำไรขาดทุน

+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| (หน่วย : บาท)            | ปี 2546   | ปี 2547   | ปี 2548   | ปี 2549    |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| สินทรัพย์                  | 793,972  | 168,306  | 8        | 970,913   |
|                         |          |          | ,617,829 |           |
| เงินสด                   | 195      | 323      |          | 52        |
| เงินฝ                    | ,766,671 | ,950,996 | 728      | 8,574,123 |
| ากและรายการเทียบเท่าเงินสด |          |          | ,509,791 |           |
|                         | 179      | 248      |          | 32        |
| ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ สุทธิ | ,016,202 | ,875,197 | 361      | 9,412,290 |
|                         |          |          | ,752,631 |           |
| สินค้าคงเหลือ              | 377      | 576      |          | 86        |
|                         | ,505,047 | ,692,687 | 1,103    | 1,095,172 |
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน        |          |          | ,465,833 |           |
|                         | 35       | 40       |          | 4         |
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์-สุทธิ   | ,619,512 | ,569,052 | 38       | 6,782,071 |
|                         |          |          | ,204,184 |           |
| รวมสินทรัพย์               | 415      | 674      |          | 1,05      |
|                         | ,873,058 | ,220,540 | 1,260    | 7,856,759 |
|                         |          |          | ,840,756 |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| หนี้สิน                    | 159      | 250      | 727      | 37        |
|                         | ,933,867 | ,218,498 | ,598,764 | 0,537,012 |
| เงิน                     |          |          |          |           |
| กู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | -        | 145,022  | 3        | 105,153   |
|                         |          | 75       | ,187,527 |           |
| ตั๋วเงินจ่าย                | 71       | ,270,200 |          | 17        |
|                         | ,251,224 |          | 180      | 2,239,345 |
| เจ้าหนี้การค้า              |          | -        | ,923,164 |           |
|                         | 57       |          |          | -         |
| เ                       | ,408,218 | 13       | -        |           |
| จ้าหนี้และเงินกู้ยืมจากกรรมการ | 8        | ,478,212 |          | 2         |
|                         | ,565,905 |          | 3        | 1,093,401 |
| ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย    |          | 10       | ,422,041 |           |
|                         | 14       | ,587,481 |          | 2         |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น           | ,571,163 |          | 13       | 3,101,345 |
|                         |          | 351      | ,654,366 |           |
| รวมหนี้สินหมุนเวียน          | 314      | ,535,133 |          | 58        |
|                         | ,152,328 |          | 930      | 8,953,130 |
| หน                      |          | 3        | ,522,622 |           |
| ี้สินภายใต้สัญญาเช่าทางการเงิน | 3        | ,794,378 |          | 744,098   |
|                         | ,353,890 |          | 2        |           |
| รวมหนี้สิน                 |          | 355      | ,057,618 | 58        |
|                         | 317      | ,329,511 |          | 9,697,228 |
|                         | ,506,218 |          | 932      |           |
|                         |          |          | ,580,240 |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ส่วนของผู้ถือหุ้น             | 70       | 160      | 160      | 16        |
|                         | ,000,000 | ,000,000 | ,000,000 | 0,000,000 |
| ทุนจ                     |          |          |          |           |
| ดทะเบียนและทุนที่ออกชำระแล้ว | 28       | 80       | 89       | 22        |
|                         | ,366,840 | ,246,807 | ,616,294 | 9,515,309 |
| กำไรสะสม                |          |          |          |           |
|                         | 98       | 318      | 328      | 46        |
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น          | ,366,840 | ,891,029 | ,260,516 | 8,159,531 |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ผลการดำเนินงาน           | 766      | 1,350    | 2,384    | 2,67      |
|                         | ,552,366 | ,581,889 | ,873,386 | 7,451,835 |
| รายได้จากการขาย          |          |          |          |           |
|                         | 12       | 9        | 8        | 1         |
| รายได้อื่น                 | ,003,974 | ,723,233 | ,335,624 | 2,517,746 |
|                         |          |          |          |           |
| กำไร (ขาดทุน)            | -        | 2        | (58,     | 1         |
| จากอัตราแลกเปลี่ยน         |          | ,316,682 | 287,033) | 7,919,892 |
|                         | 778      |          | 2,334    |           |
| รวมรายได้                | ,556,340 | 1,362    | ,921,977 | 2,70      |
|                         |          | ,621,803 |          | 7,889,473 |
| ต้นทุนขาย                 | 677      |          | 2,195    |           |
|                         | ,727,340 | 1,200    | ,036,749 | 2,41      |
| ค่าใ                     |          | ,986,317 |          | 0,816,254 |
| ช้จ่ายในการขายและการบริหาร | 57       |          | 65       |           |
|                         | ,214,874 | 73       | ,479,734 | 7         |
| ค่าตอบแทนกรรมการ         |          | ,419,702 | 461,000  | 3,837,904 |
|                         | 4        |          |          |           |
| ดอกเบี้ยจ่าย               | ,200,000 | 2        | 32       | 462,000   |
|                         |          | ,884,619 | ,254,619 |           |
| ภาษีเงินได้                | 6        |          |          | 3         |
|                         | ,839,866 | 9        | 8        | 0,892,130 |
| กำไรสุทธิ                 |          | ,391,159 | ,320,388 |           |
|                         | 11       |          |          | 3         |
|                         | ,442,383 | 24       | 33       | 9,182,170 |
|                         |          | ,060,039 | ,369,487 |           |
|                         | 21       |          |          | 15        |
|                         | ,131,877 | 51       |          | 2,699,015 |
|                         |          | ,879,967 |          |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+
| กำไรสุทธิต่อหุ้น             | 33.70    | 0.39     | 0.21     | 0.95      |
|                         |          |          |          |           |
| - ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก        | 30.19    | 0.32     | 0.21     | 0.95      |
|                         |          |          |          |           |
| - fully diluted         |          |          |          |           |
+-------------------------+----------+----------+----------+-----------+

งบกระแสเงินสด

+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| (หน่วย : บาท)                     | ปี 2547    | ปี 2548    | ปี 2549    |
+==================================+===========+===========+===========+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน      | 5         | 3         | 15        |
|                                  | 1,879,967 | 3,369,487 | 2,699,015 |
| กำไรสุทธิ                          |           |           |           |
|                                  | -         | -         | -         |
| รา                               |           |           |           |
| ยการปรับกระทบยอดกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ | 191,298   | -         | -         |
| (จ่าย) จากกิจกรรมดำเนินงาน          |           |           |           |
|                                  | (28       | (4        | 3,328,493 |
| หนี้สูญ                             | 0,978.69) | ,111,466) |           |
|                                  |           |           | -         |
| ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้น (ลดลง)      | 4,873,280 | -         |           |
|                                  |           |           | (1        |
| หนี้สงสัยจะสูญ                       | 222,924   | 1,364,694 | ,492,000) |
|                                  |           |           |           |
| ค                                | 6,254,526 | 7,809,696 | 8,122,894 |
| ่าเผื่อผลขาดทุนจากราคาสินค้าที่ลดลงเพิ่มขึ้น |           |           |           |
| (ลดลง)                           | (18,268)  | -         | -         |
|                                  |           |           |           |
| ค่าเสื่อมราคา                       | 1,074,480 | -         | (238,172) |
|                                  |           |           |           |
| รายได้อื่น                          | 1         | (270,630) | (5        |
|                                  | 1,022,862 |           | ,115,885) |
| (กำไร) ขาดทุนจากการขายทรัพย์สิน      |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| (กำไร)                           |           |           |           |
| ข                                |           |           |           |
| าดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เง                               | 5         | 3         | 15        |
| ินสดสุทธิจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแ | 1,025,406 | 8,161,774 | 7,304,345 |
| ปลงของสินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงาน |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| การเปลี่ยน                         | (133      | (400      | 19        |
| แปลงในส่วนประกอบของสินทรัพย์ดำเนินงาน | ,984,807) | ,409,850) | 6,496,152 |
| (เพิ่มขึ้น) ลดลง                     |           |           |           |
|                                  | (69       | (114      | 3         |
| ลูกหนี้การค้า-สุทธิ                    | ,636,071) | ,242,129) | 3,832,342 |
|                                  |           |           |           |
| สินค้าคงเหลือ                       | (1        | (887,394) | 2,447,736 |
|                                  | ,769,986) |           |           |
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                  |           | (563,921) | 306,598   |
|                                  | (3        |           |           |
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                | ,691,857) | 10        | (9        |
|                                  |           | 8,731,640 | ,985,304) |
| การเปลี่ยนแปล                      | 4,405,282 |           |           |
| งในส่วนประกอบของหนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น |           | (10       | 1         |
| (ลดลง)                           | 4,912,308 | ,056,171) | 7,671,359 |
|                                  |           |           |           |
| เจ้าหนี้การค้า                       | (3        | 3,066,885 | 9,446,979 |
|                                  | ,943,138) |           |           |
| ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                   |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น                    |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (152      | (376      | 40        |
| จากกิจกรรมดำเนินงาน                | ,682,863) | ,199,166) | 7,520,207 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน          | (9        | (4        | (15       |
|                                  | ,536,293) | ,813,444) | ,897,157) |
| เงินสดจ่ายเพื่อซื้อทรัพย์สิน              |           |           |           |
|                                  | 1,240,467 | -         | 243,215   |
| เงินสดรับจากการขายทรัพย์สิน           |           |           |           |
|                                  | (50       | (62       | (31       |
| เงินฝากสถาบันการเงินที่มีภาระผูกพันเพิ่มขึ้น | ,519,452) | ,279,400) | ,924,042) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (58       | (67       | (47       |
| จากกิจกรรมลงทุน                    | ,815,278) | ,092,844) | ,577,984) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน       | 10        | 47        | (353      |
|                                  | 1,869,130 | 7,577,253 | ,615,733) |
| เงินเบิกบัญชีแล                      |           |           |           |
| ะเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น | (57       | -         | -         |
| (ลดลง)                           | ,408,218) |           |           |
|                                  |           | (1        | (1        |
| เง                               | (2        | ,835,720) | ,173,406) |
| ินกู้ยืมจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น(ลดลง) | ,232,659) |           |           |
|                                  |           | -         | -         |
| หนี้สิน                             | 16        |           |           |
| ภายใต้สัญญาเช่าทางการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง) | 8,644,222 | (24       | (12       |
|                                  |           | ,000,000) | ,800,000) |
| เงินสดรับจากการเพิ่มทุน               | -         |           |           |
|                                  |           |           |           |
| จ่ายเงินสดปันผล                     |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | 21        | 45        | (367      |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน                 | 0,872,475 | 1,741,533 | ,589,139) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น  | (625,666) | 8,449,523 | (7        |
| (ลดลง) สุทธิ                       |           |           | ,646,916) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 793,972   | 168,306   | 8,617,829 |
| 1 มกราคม                         |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 168,306   | 8,617,829 | 970,913   |
| 31 ธันวาคม                        |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+

12.1.3 ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| รายการ                       | ปี 2546  | ปี 2547  | ปี 2548  | ปี 2549  |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง              | 1.20    | 1.64    | 1.19    | 1.46    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)        | 0.63    | 0.92    | 0.79    | 0.90    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)  | (0.36)  | (0.46)  | (0.59)  | 0.54    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด    | 5.66    | 5.11    | 4.49    | 4.23    |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 63.60   | 70.40   | 80.12   | 86.25   |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 4.20    | 5.61    | 7.19    | 6.98    |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)       | 85.77   | 64.13   | 50.07   | 52.32   |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ     | 12.40   | 16.45   | 16.92   | 13.53   |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 29.02   | 21.88   | 21.28   | 26.98   |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)     |         |         |         |         |
|                              | 120.34  | 112.65  | 108.91  | 111.58  |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)    |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| Cash Cycle (วัน)              |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตรา                         | 11.59   | 11.08   | 7.96    | 9.96    |
| ส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร |         |         |         |         |
|                              | 4.12    | 5.63    | 2.75    | 7.20    |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%)             |         |         |         |         |
|                              | 1.18    | 0.17    | (2.44)  | 0.67    |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%)   |         |         |         |         |
|                              | (2.91)  | (2.01)  | (5.73)  | 2.11    |
| อัตรากำไรอื่น (%)               |         |         |         |         |
|                              | 2.71    | 3.81    | 1.39    | 5.70    |
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 27.16   | 24.87   | 10.31   | 38.35   |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรากำไรสุทธิ (%)              |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส                        | 6.32    | 9.52    | 3.45    | 13.17   |
| ่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |         |         |         |         |
|                              | 80.64   | 152.61  | 84.72   | 376.56  |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)    |         |         |         |         |
|                              | 2.33    | 2.50    | 2.47    | 2.34    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร    |         |         |         |         |
| (%)                          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)    |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อ                            | 3.23    | 1.11    | 2.84    | 1.26    |
| ัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน |         |         |         |         |
|                              | (10.76) | (12.70) | (10.41) | 15.46   |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น     |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | (12.93) | (1.28)  | (4.05)  | 6.59    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรา                         | -       | -       | 0.72    | 0.08    |
| ส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อ                            |         |         |         |         |
| ัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ปัจจุบัน บริษัทฯ ประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดจำหน่าย (Distributor)
ผลิตภัณฑ์โลหะเพื่อใช้เป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ รวมทั้งวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง
โดยให้ความสำคัญกับการเลือกสรรผลิตภัณฑ์ที่ดีมีคุณภาพและมีความหลากหลายจากผู้ผลิตชั้นนำจากต่างประเทศเพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย
ผลิตภัณฑ์แรกที่บริษัทฯ เป็นผู้นำเข้าและจัดจำหน่าย คือ ผลิตภัณฑ์โลหะทองแดงและทองเหลือง
ซึ่งผู้บริหารของบริษัทฯ มีประสบการณ์ในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมานานกว่า 20 ปี ต่อมาบริษัทฯ
ได้เล็งเห็นถึงแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจของประเทศทั้งในภาคการผลิตและอสังหาริมทรัพย์
โดยในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมา
เศรษฐกิจของประเทศมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในอัตราที่เกือบจะใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจในช่วงก่อนวิกฤติเศรษฐกิจในปี
2540 นอกจากนี้ บริษัทฯ
ยังตระหนักถึงความสำคัญของการพัฒนาทั้งในด้านหลากหลายของสินค้าและการให้บริการของบริษัทฯ
และเพื่อดำเนินการตามนโยบายที่จะเป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจด้านการกระจายสินค้าประเภทโลหะซึ่งเป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ
บริษัทฯ จึงมีการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะชนิดอื่นๆ เพิ่มมากขึ้นเป็นลำดับ อันได้แก่
ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก อลูมิเนียมชนิดแผ่นและม้วน และสเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังมุ่งเน้นการให้บริการที่มีประสิทธิภาพแก่ลูกค้า โดยบริษัทฯ
ประสบความสำเร็จในการชักนำผู้ผลิตสินค้าที่บริษัทฯ
เป็นตัวแทนจำหน่ายหลักให้เข้ามาตั้งฐานการผลิตในประเทศไทย ประกอบด้วย บริษัท อาร์มาเซล
(ประเทศไทย) จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Armacell Limited
ผู้ผลิตฉนวนยางป้องกันความร้อนรายใหญ่อันดับหนึ่งของโลก และบริษัท สยามพุงซานเมทัล จำกัด
ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Poongsan Corporation ประเทศเกาหลี
และเป็นผู้ผลิตทองแดงและทองเหลืองรายใหญ่ที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง
การเข้ามาตั้งฐานการผลิตในประเทศไทยของผู้ผลิตรายใหญ่ทั้งสองราย ช่วยให้บริษัทฯ
สามารถบริหารจัดการสินค้าคงเหลืออย่างมีประสิทธิภาพและวางแผนการสั่งซื้อผลิตภัณฑ์ดังกล่าวได้สะดวกยิ่งขึ้น
อีกทั้งยังสามารถประหยัดเวลาและค่าใช้จ่ายในการสั่งซื้อและการขนส่งสินค้าด้วย

จากการดำเนินนโยบายในการจัดจำหน่ายสินค้าที่ครบวงจรและมีคุณภาพ
พร้อมทั้งการให้บริการในการอำนวยความสะดวกต่างๆ
และการพัฒนาความสัมพันธ์ทั้งกับลูกค้าและผู้ผลิตสินค้าด้วยดีเสมอมา ทำให้บริษัทฯ
มีผลการดำเนินงานที่เติบโตอย่างก้าวกระโดดมาโดยตลอด

(ก) รายได้

ตลอดระยะเวลา 3 ปีที่ผ่านมา รายได้รวมของบริษัทฯ เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจำนวน
1,360.31 ล้านบาท ในปี 2547 เป็นจำนวน 2,393.21 ล้านบาท ในปี 2548
คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 75.93 สำหรับปี 2549 บริษัทฯ มีรายได้รวมทั้งสิ้น 2,689.97
ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันของปีก่อนคิดเป็นร้อยละ 12.40
ซึ่งการเติบโตดังกล่าวเป็นผลมาจากราคาแร่ที่ปรับเพิ่มขึ้น
รวมถึงการเพิ่มการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ประกอบกับการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจโดยรวมโดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโตของภาคอุตสาหกรรมการผลิตที่ลูกค้าส่วนใหญ่ของบริษัทฯ
ดำเนินธุรกิจอยู่ เช่น อุตสาหกรรมการผลิตชิ้นส่วนรถยนต์
อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า เป็นต้น นอกจากนี้
การเติบโตของภาคอสังหาริมทรัพย์ก็ยังมีส่วนช่วยให้บริษัทฯ
สามารถจำหน่ายสินค้าประเภทวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง เช่น ท่อทองแดง
และฉนวนยางป้องกันความร้อนสำหรับงานระบบปรับอากาศขนาดใหญ่ได้เพิ่มขึ้น

รายได้จากการขาย

[TABLE]

หมายเหตุ* เป็นอัตราการเติบโตเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน

เมื่อพิจารณารายได้ของแต่ละสายผลิตภัณฑ์จะเห็นว่า
รายได้จากการขายทองแดงและทองเหลืองมีจำนวนสูงขึ้น คือในปี 2547 เป็นจำนวน 485.61
ล้านบาท ในปี 2548 เป็นจำนวน 514.45 ล้านบาท และในปี 2549 เป็นจำนวน 609.86
ล้านบาท การเติบโตของรายได้มีปริมาณสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากบริษัทฯ
มีนโยบายลดการนำเข้าทองเหลืองชนิดแผ่นและม้วนจากผู้ผลิตในต่างประเทศ
และนำเสนอสินค้าที่ผลิตได้จากผู้ผลิตภายในประเทศอย่างต่อเนื่อง
เพื่อเป็นการเพิ่มศักยภาพและคุณภาพของสินค้าที่ผลิตได้ในประเทศ

สำหรับลวดสเตนเลสและลวดเหล็กที่มีรายได้จากการขายเพิ่มขึ้น จาก 96.30 ล้านบาท ในปี 2547
เป็นจำนวน 97.49 ล้านบาท ในปี 2548 และ 115.78 ล้านบาทในปี 2549 นั้น
เป็นผลมาจากการสั่งซื้อสินค้าอย่างต่อเนื่องของลูกค้ากลุ่มผู้ผลิตสปริงที่บริษัทฯ
ได้รับความไว้วางใจในด้านคุณภาพของสินค้าและความตรงต่อเวลาในการส่งมอบสินค้ามาโดยตลอด
เนื่องจากลูกค้ากลุ่มนี้ต้องการวัตถุดิบที่มีคุณภาพสูง

ส่วนการเติบโตของรายได้จากอลูมิเนียมและสเตนเลสจาก 527.25 ล้านบาทในปี 2547 เป็น
1,518.72 ล้านบาท ในปี 2548 และ 1,644.40 ล้านบาท ในปี 2549
ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการขยายฐานลูกค้าจากกลุ่มลูกค้าที่เป็นผู้จัดจำหน่ายโลหะรายย่อยมาเป็นลูกค้าผู้ใช้อลูมิเนียมและสเตนเลสในการผลิต
(End User) เพิ่มขึ้น ประกอบกับบริษัทฯ
เริ่มมีนโยบายซื้อสินค้าจากผู้ผลิตภายในประเทศเพื่อลดการนำเข้าด้วย

นอกจากนี้การฟื้นตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ยังส่งผลให้รายได้จากการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้างเพิ่มขึ้น
โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นจากจำนวน 241.42 ล้านบาท ในปี 2547 เป็นจำนวน 254.21 ล้านบาท ในปี
2548 และ 307.41 ล้านบาทในปี 2549

(ข) ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายหลักของบริษัทฯ ประกอบด้วย ต้นทุนขาย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ในปี 2547
และปี 2548 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 1,277.29 ล้านบาท และจำนวน 2,319.26
ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 81.58 ในขณะที่ปี 2549 บริษัทฯ
มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 2,485.12 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นเพียงร้อยละ 7.15 จากปีก่อน
โดยมีรายละเอียดดังนี้

ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายของบริษัทฯ ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายต่างๆ เช่น ต้นทุนค่าซื้อสินค้า ค่าภาษีอากร ค่าขนส่ง
ค่าเบี้ยประกันภัยสินค้านำเข้า (Marine Insurance) ค่าธรรมเนียมธนาคาร
และค่าใช้จ่ายคลังสินค้า เป็นต้น ในปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ มีต้นทุนขายจำนวน 2,195.04
ล้านบาท และ 2,410.82 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ 92.04
และร้อยละ 90.04 ตามลำดับ ทำให้บริษัทฯ มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 189.84 ล้านบาทในปี 2548
และ 266.63 ล้านบาท ในปี 2549

บริษัทฯ มีอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2549 เท่ากับร้อยละ 9.96 เพิ่มขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ
7.96ในปี 2548 และ ลดลงจากอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 11.08ในปี 2547
โดยหากพิจารณากำไรขั้นต้นแยกตามส่วนงานแล้วจะเห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัตถุดิบอุตสาหกรรมคิดเป็นร้อยละ
7.22 ในปี 2549 เพิ่มขึ้นจากปี 2548 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 5.97 และลดลงจากปี 2547
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 8.87 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัสดุก่อสร้างในปี 2549
มีการเพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 31.06 จากร้อยละ 24.62 และร้อยละ 21.21 ในปี 2548 และปี 2547
ตามลำดับ ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทฯ ในแต่ละช่วงเวลาจะไม่คงที่
โดยขึ้นอยู่กับสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่จัดจำหน่ายในช่วงเวลานั้นๆ
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์แต่ละประเภทจะแตกต่างกัน นอกจากนี้การที่บริษัทฯ
บันทึกราคาขายสินค้าโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยน ณ วันส่งมอบสินค้านั้น
ยังส่งผลกระทบถึงกำไรขั้นต้นของบริษัทฯ อีกด้วย โดยหากค่าเงินบาท ณ
วันดังกล่าวอ่อนค่ากว่าราคาต้นทุนที่บันทึกไว้ก็จะทำให้บริษัทฯ
มีกำไรจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และในทางกลับกันหากค่าเงินบาท ณ
วันที่ดังกล่าวแข็งค่ากว่าราคาต้นทุน บริษัทฯ
ก็จะเกิดการขาดทุนจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทมีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนดังที่กล่าวไว้ในหัวข้อปัจจัยความเสี่ยง

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวน 65.94 ล้านบาท
และจำนวน 74.30 ล้านบาท (รวมค่าตอบแทนกรรมการ) ตามลำดับ คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ
12.68 เป็นผลมาจากการที่บริษัทฯ มียอดขายเติบโตขึ้น
ซึ่งบริษัทฯยังคงนโยบายการควบคุมค่าใช้จ่ายต่างๆเช่นเดียวกับปีก่อน
สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สำคัญในปี 2549 ประกอบด้วย
ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผู้บริหารและพนักงาน ค่านายหน้าในการขายและค่าที่ปรึกษา ค่าเสื่อมราคา
ค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย นอกจากนี้ในปี 2549 บริษัทฯ มีภาระดอกเบี้ยจ่ายจำนวน 30.89
ล้านบาท ลดลงจากดอกเบี้ยจ่ายในปี 2548 ที่มีจำนวน 32.25 ล้านบาท คิดเป็นลดลงร้อยละ 4.22
เป็นผลมาจากการที่บริษัทฯสามารถบริหารจัดการสินค้าคงคลังโดยระบายสินค้าได้มากและสามารถเก็บหนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จากการขายในปี 2547
ปี 2548 และปี 2549 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 5.65 ร้อยละ 2.76 และร้อยละ 2.76 ตามลำดับ
จะเห็นว่าสัดส่วนดังกล่าวมีความคงที่เมื่อเปรียบเทียบระหว่างปี 2548 และปี 2549
ทั้งนี้เป็นผลมาจากการที่บริษัทฯสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายให้เป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อรองรับกับยอดขายที่มีการปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

กำไรสุทธิ

ในปี 2549 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากจำนวน 33.37 ล้านบาท ในปี 2548 เป็นจำนวน
152.70 ล้านบาท ในปี 2549 คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 357.60 โดยอัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ
ในปี 2548 และปี 2549 เท่ากับร้อยละ 1.40 และร้อยละ 5.70 ตามลำดับ
โดยการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรสุทธิเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของยอดขายในขณะที่ราคาแร่มีความผันผวนมาก
อย่างไรก็ตามบริษัทฯสามารถบริหารต้นทุนและระบายสินค้าคงคลังได้เป็นอย่างดี
ประกอบกับสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายและลดภาระดอกเบี้ยได้มาก นอกจากนี้ในปี 2549
บริษัทฯยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนด้วย

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อพิจารณาถึงกำไรต่อหุ้นจะเห็นว่ากำไรต่อหุ้น (Fully diluted) ของปี 2547 ปี 2548 และปี
2549 (คำนวณโดยใช้มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 1 บาทต่อหุ้น) เท่ากับ 0.39 บาท 0.21 บาท และ
0.95 บาท ตามลำดับ และเมื่อพิจารณาอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Return on Equity : ROE)
จะเห็นว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวปรับตัวเพิ่มขึ้นตามกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น โดยในปี 2547 ปี 2548
และปี 2549 บริษัทฯ มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 24.87 ร้อยละ 10.31 และร้อยละ
38.35 ตามลำดับ และเช่นเดียวกันกับอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมของบริษัทฯ
ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกัน โดยในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ
มีอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 9.52 ร้อยละ 3.45 และร้อยละ 13.17
ตามลำดับ

12.2.2 ฐานะการเงิน

(ก) สินทรัพย์

บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวมจำนวน 674.22 ล้านบาท จำนวน 1,260.84 ล้านบาท และจำนวน
1,057.86 ล้านบาท ในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ
87.01 และลดลงร้อยละ 16.10 ตามลำดับ โดยสินทรัพย์หลักของบริษัทฯ ประกอบด้วย
สินทรัพย์หมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนร้อยละ 87.52 ของสินทรัพย์รวมของบริษัทฯ ในปี 2548 และร้อยละ
81.40 ในปี 2549 และเป็นที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ คิดเป็นร้อยละ 3.03 ของสินทรัพย์รวมในปี
2548 และร้อยละ 4.42 ในปี 2549ตามลำดับ ทั้งนี้
รายละเอียดของสินทรัพย์หลักที่สำคัญของบริษัทฯ สามารถสรุปได้ดังนี้

ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ

การที่บริษัทฯ มีการขยายธุรกิจมาโดยตลอด จึงส่งผลให้ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับของบริษัทฯ
เพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน โดยในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ
มียอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 330.52 ล้านบาท จำนวน
730.97 ล้านบาท และจำนวน 534.36 ล้านบาท ตามลำดับ
หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 49.02 ร้อยละ 57.97 และร้อยละ 50.51
ตามลำดับ

บริษัทฯ มีนโยบายในการให้เครดิตกับลูกค้าประมาณ 30–120 วัน
ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์และสถานะของลูกค้า โดยในปี 2548 บริษัทฯ
มีสัดส่วนลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ
30.65 ในขณะที่สัดส่วนดังกล่าวคิดเป็นร้อยละ 19.96 ในปี 2549
การลดลงของสัดส่วนดังกล่าวเป็นผลมาจากบริษัทฯสามารถเรียกเก็บหนี้ที่ค้างชำระเกินกำหนดได้
โดยในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทฯ เท่ากับ 70.40 วัน
81.23 วัน และ 86.25 วัน ตามลำดับ
ซึ่งรายละเอียดของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับแยกตามอายุหนี้ที่ค้างชำระ มีดังต่อไปนี้

+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ระยะเวลาค้างชำระ       | 31 ธ.ค.  |          | 31 ธ.ค.  |           |
|                       | 48       |          | 49       |           |
+=======================+==========+==========+==========+===========+
|                       | ล้านบาท   | ร้อยละ    | ล้านบาท   | ร้อยละ     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ยังไม่ถึงกำหนดชำระ       | 396.13   | 54.19    | 443.57   | 83.01     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| เกินกำหนด              | 243.69   | 33.34    | 81.68    | 15.29     |
|                       |          |          |          |           |
| 1 – 90 วัน             | 87.95    | 12.03    | 1.63     | 0.31      |
|                       |          |          |          |           |
| 91 – 180 วัน           | 0.53     | 0.07     | 3.21     | 0.60      |
|                       |          |          |          |           |
| 181 – 360 วัน          | 2.67     | 0.37     | 4.27     | 0.80      |
|                       |          |          |          |           |
| มากกว่า 360 วัน         |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| รวม                   | 730.97   | 100.00   | 534.36   | 100.00    |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ    | (2.46)   |          | (5.78)   |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ลูก                    | 728.51   |          | 528.58   |           |
| หนี้การค้าและตั๋วเงินรับ-สุทธิ |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+

จากตารางข้างต้นจะเห็นว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
ลูกหนี้การค้าที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระของบริษัทฯ มีสัดส่วนร้อยละ 54.19 และ ร้อยละ 83.01
ของยอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับรวม ตามลำดับ
โดยลูกหนี้ที่ค้างชำระเกินกำหนดส่วนใหญ่ล้วนแล้วแต่เป็นลูกหนี้ชั้นดี แต่บริษัทฯ
ยังไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้เนื่องจากอยู่ระหว่างรอให้ถึงงวดการวางบิลของลูกค้า
หรือเป็นการทยอยส่งสินค้าให้แก่ลูกค้า จึงทำให้บริษัทฯ ยังไม่สามารถวางบิลได้จนกว่าบริษัทฯ
จะส่งสินค้าจนครบตามจำนวนที่ลูกค้าได้สั่งซื้อไว้ ในปี 2548 และ 2549บริษัทฯ
ได้พิจารณาตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 2.46 ล้านบาท และ 5.78 ล้านบาท ตามลำดับ
ทั้งนี้ บริษัทฯ
มีนโยบายในการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเต็มจำนวนสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า
360 วัน นอกจากนี้บริษัทฯ
อาจพิจารณาตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า 240
วัน แต่ไม่เกิน 360 วัน โดยฝ่ายบัญชีและฝ่ายการตลาดจะร่วมกันพิจารณาโดยแบ่งเป็น 2 กรณี
คือสำรองเต็มจำนวนสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า มีแนวโน้มจะเรียกเก็บหนี้ไม่ได้
และจะตั้งสำรองครึ่งหนึ่งสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า
ยังมีแนวโน้มที่จะสามารถเรียกเก็บหนี้ได้อีก

สินค้าคงเหลือ

ณ สิ้นปี 2549 บริษัทฯ มีสินค้าคงเหลือจำนวนรวมทั้งสิ้น 329.41 ล้านบาท ลดลงจากสิ้นปี 2548
ที่มีจำนวน 361.75 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 8.94
แต่เมื่อพิจารณาถึงสัดส่วนของสินค้าคงเหลือต่อสินทรัพย์รวมทั้งหมดแล้วจะเห็นว่าสัดส่วนของสินค้าคงเหลือ
ณ สิ้นปี 2549 เท่ากับร้อยละ 31.14 เพิ่มขึ้นจากสัดส่วน ณ สิ้นปี 2548 ที่เท่ากับร้อยละ 28.69
ของสินทรัพย์รวม โดยอัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือของบริษัทฯ ในปี 2548 เท่ากับ 7.19
เท่าหรือคิดเป็นระยะเวลาในการขายสินค้าเฉลี่ยประมาณ 50.77 วัน อย่างไรก็ตาม เมื่อบริษัทฯ
ได้ขยายฐานลูกค้าออกไปได้เป็นจำนวนมากเพียงพอที่จะทำให้บริษัทฯ
สามารถบริหารจัดการสินค้าคงเหลือได้อย่างมีประสิทธิภาพ ประกอบกับบริษัทฯ
สามารถประเมินความต้องการของกลุ่มลูกค้าที่ไม่สามารถประมาณการยอดสั่งซื้อล่วงหน้าให้แก่บริษัทฯ
ได้ใกล้เคียงกับความต้องการของลูกค้ามากยิ่งขึ้นโดยประมาณการจากสถิติการสั่งซื้อในอดีต
จึงทำให้ในปี 2549 อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ
และระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ยมีจำนวนเท่ากับ 6.98 เท่า และ 52.32 วัน ตามลำดับ
จะเห็นได้ว่าอัตราดังกล่าวมีความสอดคล้องกันกับปีที่แล้ว
โดยระยะเวลาในการขายสินค้าประมาณเกือบ 2
เดือนนั้นถือเป็นการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัทฯ เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัทฯ นำเข้ามี
Lead Time ประมาณ 45-60 วัน นอกจากนี้ ลูกค้าส่วนใหญ่ของบริษัทฯ
ยังมีแนวโน้มที่จะลดปริมาณการเก็บสินค้าวัตถุดิบคงเหลือเพื่อเป็นการลดภาระต้นทุนการผลิตของลูกค้า
จึงทำให้บริษัทฯ
จำเป็นที่จะต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ในปริมาณที่เพียงพอที่จะให้บริการลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เนื่องจากบริษัทฯ เป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะซึ่งเป็นวัสดุพื้นฐานที่ใช้เป็นวัตถุดิบอุตสาหกรรม
และวัสดุสำหรับงานระบบในการก่อสร้าง ดังนั้น สินค้าที่บริษัทฯ
จัดจำหน่ายจึงเป็นสินค้าที่ไม่มีการล้าสมัย และไม่มีส่วนสูญเสียจากการเก็บรักษา
รวมทั้งสินค้าคงเหลือส่วนใหญ่จะมีกำหนดระยะเวลาการส่งมอบให้แก่ลูกค้าที่แน่นอน
เนื่องจากการสั่งซื้อสินค้าของบริษัทฯ
เป็นการสั่งซื้อตามยอดสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้าบวกด้วยปริมาณสินค้าที่สำรองให้แก่ลูกค้าตามนโยบายของบริษัทฯ
ทำให้บริษัทฯ ไม่มีนโยบายในการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือล้าสมัย

ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ - สุทธิ

สินทรัพย์ถาวรส่วนใหญ่ของบริษัทฯ ประกอบด้วย ที่ดินและอาคารคลังสินค้าที่ศาลายา จังหวัดนครปฐม
และรถบรรทุกเพื่อใช้ในการขนส่งสินค้า โดยที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2549
มีจำนวน 46.78 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2548 ที่มีจำนวน 38.20 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ
22.46

(ข) สภาพคล่อง

กระแสเงินสด

ในการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัท นอกจากจะมีการให้เครดิตการชำระค่าสินค้าแก่ลูกค้าแล้ว
บริษัทฯ ยังจำเป็นต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ให้เพียงพอที่จะให้บริการแก่ลูกค้าด้วย
โดยสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัทฯ จัดจำหน่ายจะชำระค่าสินค้าโดยใช้วงเงิน LC/TR
จากสาเหตุดังกล่าวทำให้บริษัทฯ
มีเจ้าหนี้ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินแทนที่จะเป็นเจ้าหนี้การค้า
อย่างไรก็ตามในปี 2549 บริษัทฯ
มีรายได้จากการขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมีจำนวนมากถึง
407.52 ล้านบาท จากการลดลงของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับจำนวน 196.50 ล้านบาท
และการลดลงของสินค้าคงเหลือจำนวน 33.83 ล้านบาท

สำหรับกระแสเงินสดจากการลงทุนนั้น เนื่องจากบริษัทฯ ประกอบธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading
Business) จึงไม่จำเป็นต้องมีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเป็นจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ในปี
2547, ปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดจากการลงทุนเท่ากับ -58.82 ล้านบาท,
-67.09 ล้านบาท และ -47.58 ล้านบาท

และตามที่ได้กล่าวมาแล้วว่าเจ้าหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินโดยส่วนใหญ่อยู่ในรูปของการใช้วงเงิน
LC/TR ที่ใช้ชำระค่าสินค้า ดังนั้น โดยในปี 2548 บริษัทฯ
มีกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินสุทธิทั้งสิ้น 451.74 ล้านบาท และปี 2549 บริษัทฯ
มีกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินเท่ากับ 367.59 ล้านบาท

  --------------------------------- ------------- ------------- -------------
  (หน่วย : ล้านบาท)                   ปี 2547        ปี 2548        ปี 2549

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน          (152.68)      (376.20)      407.52

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน           (58.82)       (67.09)       (47.58)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน        210.87        451.74        (367.59)

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น   (0.63)        8.45          (7.65)
  (ลดลง)                                                        
  --------------------------------- ------------- ------------- -------------

อัตราส่วนสภาพคล่องและ Cash Cycle

ในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.64 เท่า 1.19 เท่า
และ 1.46 เท่า ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 0.92 เท่า 0.79 เท่า
และ 0.90 เท่า ตามลำดับ เมื่อพิจารณาถึง Cash Cycle ของบริษัทฯ
โดยนำเจ้าหนี้ทรัสต์รีซีทที่ถูกบันทึกรวมอยู่ในเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินมาพิจารณาร่วมด้วยจะเห็นว่าบริษัทฯ
สามารถบริหาร Cash Cycle ได้ใกล้เคียงกับปีที่แล้ว โดยในปี 2548 บริษัทฯ
มีระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยจำนวน 81.23 วัน และระยะเวลาในการขายสินค้าจำนวน 50.77
วัน ในขณะที่มีระยะเวลาในการชำระหนี้จำนวน 21.58 วัน ทำให้บริษัทฯ มี Cash Cycle เท่ากับ
110.42 วัน และปี 2549 ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทฯ เป็น 86.25 วัน
และระยะเวลาในการขายสินค้าเป็น 52.32 วัน ในขณะที่ระยะเวลาในการชำระหนี้เป็น 26.98
วัน ซึ่งส่งผลให้ Cash Cycle มีจำนวนเท่ากับ 111.58 วัน ซึ่งระยะเวลา Cash Cycle
ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงช่วงเวลาที่บริษัทฯ
มีความจำเป็นที่จะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจากแหล่งเงินทุนอื่นมาเสริมสภาพคล่อง เช่น
เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน
รวมถึงการได้รับความร่วมมือจากธนาคารในการขยายวงเงินสินเชื่อให้กับบริษัทฯ
ตามการเติบโตของรายได้ อีกด้วย

(ค) แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สิน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 บริษัทฯ มีหนี้สินรวมจำนวน 932.58 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากหนี้สินรวมจำนวน 355.33 ล้านบาท ในปี 2547 คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ
162.45 โดยหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินหมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 99.78 ของหนี้สินรวม
โดยหนี้สินหมุนเวียนที่สำคัญประกอบด้วย เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคาร
เจ้าหนี้การค้า ซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 78.02 และร้อยละ 19.74 ของหนี้สินรวม ตามลำดับ
โดยการเพิ่มขึ้นของหนี้สินรวมในปีดังกล่าวเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินและเจ้าหนี้การค้า
ณ สิ้นปี 2549 บริษัทฯ มีหนี้สินรวมจำนวนทั้งสิ้น 589.70 ล้านบาท
โดยการลดลงของหนี้สินสืบเนื่องจากบริษัทได้จ่ายชำระเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน

เนื่องจากวงเงินกู้ยืมจากธนาคารส่วนใหญ่ของบริษัทฯ เป็นเงินกู้ยืมประเภท LC/TR
ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 77.56 ของวงเงินกู้ยืมรวม โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัทฯ
มีวงเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งสามารถสรุปได้ดังนี้

+------------------+-------------+-------------------------------------+
| ประเภท           | วงเงิน       | หลักประกัน                            |
|                  |             |                                     |
|                  | (บาท)       |                                     |
+==================+=============+=====================================+
| วงเงินเบิกเกินบัญชี   | 53,000,000  | 1.  เงินฝากประจำของบริษัทและกรรมการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินเลตเตอร์ออ   | 1,          | 1.  เงินฝากประจำของบริษัทและผู้ที่เกี่ยวข้อง  |
| ฟเครดิตและทรัสต์รีซีท | 749,000,000 |                                     |
| (LC/TR)          |             | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของผู้ที่เกี่ยวข้อง    |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 3.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัทฯ        |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 4.  กรรมการค้ำประกันส่วนตัวบางรายการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินการใช้สัญ     | 665,000,000 | 1.  เงินฝากประจำของบริษัทและกรรมการ    |
| ญาตกลงซื้อขายเงินตร |             |                                     |
| าต่างประเทศล่วงหน้า | US$ 800,000 | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัทฯ        |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 3.  กรรมการค้ำประกันส่วนตัวบางรายการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2549 เท่ากับ 468.16 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวน 328.26 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2548 คิดเป็นร้อยละ 42.62
ซึ่งเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิในปีดังกล่าว

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ปี 2549 แหล่งเงินทุนส่วนใหญ่ของบริษัทฯ จะมาจากหนี้สินหมุนเวียนเป็นหลัก
โดยมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 55.67 ของสินทรัพย์รวม ในปี 2547 ปี 2548 และปี 2549 บริษัทฯ
มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 1.11 เท่า 2.84 เท่า และ 1.26 เท่า ตามลำดับ
สืบเนื่องจากในปี 2549 บริษัทฯมีกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นมาก
นอกจากนี้บริษัทฯยังเรียกเก็บหนี้ค้างชำระได้อย่างมีประสิทธิภาพจึงสามารถชำระหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นคืนให้แก่สถาบันการเงินได้จำนวนมาก
โดยในปี2549บริษัทฯมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินรวมทั้งสิ้นเพียง
370.54 ล้านบาท ลดลงจาก 727.60 ล้านบาท ในปี 2548 คิดเป็นลดลงร้อยละ 49.07
ดังนั้นอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น จึงมีการปรับลดลงอย่างมากในปี 2549
ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงโครงสร้างเงินทุนที่เป็นไปตามการเติบโตของยอดขายและผลกำไรของบริษัทฯ

12.2.3 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคต

ธุรกิจของบริษัทฯ
มีความจำเป็นที่ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจำนวนมากเพื่อรองรับการขยายตัวในอนาคต
ซึ่งผู้บริหารเชื่อมั่นว่าจะมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องตามภาวะเศรษฐกิจโดยรวมของประเทศทั้งในภาคการผลิตและธุรกิจก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์ซึ่งยังคงมีแนวโน้มที่ดี
นอกจากนี้ การที่ผู้บริหารของบริษัทฯ เป็นผู้ที่มีความเชี่ยวชาญและประสบการณ์ในธุรกิจมานานกว่า
20 ปี จึงทำให้มีความเข้าใจเกี่ยวกับความต้องการพื้นฐานของภาคการผลิตต่างๆ เป็นอย่างดี
และส่งผลให้บริษัทฯ สามารถเลือกสรรผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ
ที่มีคุณภาพเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในปัจจุบัน บริษัทฯ
มีทุนชำระแล้วจำนวน 160 ล้านบาท โดยมีมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท ซึ่งในปี 2548 และปี 2549
บริษัทฯ มีอัตรากำไรต่อหุ้นเท่ากับ 0.21 บาท และ 0.95 บาท และมีผลตอบแทนผู้ถือหุ้นร้อยละ
10.31 และร้อยละ 38.35 ตามลำดับ