11. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

11.1 งบการเงิน

11.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี

(1) งบการเงินปี 2551 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2551 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) งบการเงินปี 2552 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2552 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2552 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(3) งบการเงินปี 2553 ตรวจสอบโดยนายพิศิษฐ์ ชีวะเรืองโรจน์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 2803
ผู้สอบ จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2553 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2553 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

11.1.2 ตารางสรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

งบดุลและงบกำไรขาดทุน

+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| (หน่วย : บาท)                | งบการ  |         |         | งบการ   |
|                             | เงินเฉพ |         |         | เงินที่แสด |
|                             | าะบริษัท |         |         | งเงินลงท |
|                             |        |         |         | ุนตามวิธีส |
|                             |        |         |         | ่วนได้เสีย |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
|                             | ปี 2551 | ปี 2552  | ปี 2553  | ปี 2553  |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| สินทรัพย์                      | 5,8    | 11,     | 17,     | 17,     |
|                             | 99,665 | 814,860 | 454,420 | 454,420 |
| เงินสด                       |        |         |         |         |
| เงินฝากและรายการเทียบเท่าเงินสด | 275,2  | 269,    | 281,    | 281,    |
|                             | 01,164 | 594,410 | 158,091 | 158,091 |
| ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ สุทธิ     |        |         |         |         |
|                             | 564,8  | 417,    | 505,    | 505,    |
| สินค้าคงเหลือ                  | 65,665 | 939,283 | 814,900 | 814,900 |
|                             |        |         |         |         |
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน            | 855,1  | 720,    | 814,    | 814,    |
|                             | 93,234 | 991,743 | 895,154 | 895,154 |
| เงินฝากธนาคารที่มีภาระผูกพัน      |        |         |         |         |
|                             | 131,0  | 116,    | 114,    | 114,    |
| เงินลงทุนในบริษัทร่วม            | 00,000 | 000,000 | 000,000 | 000,000 |
|                             |        |         |         |         |
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์-สุทธิ       | 3,0    | 3,      | 3,      | 699,549 |
|                             | 00,000 | 000,000 | 000,000 |         |
| รวมสินทรัพย์                   |        |         |         | 50,     |
|                             | 47,4   | 42,     | 50,     | 243,254 |
|                             | 04,300 | 639,312 | 243,254 |         |
|                             |        |         |         | 1,006,  |
|                             | 1      | 908,    | 1,008,  | 431,959 |
|                             | ,065,5 | 571,564 | 732,409 |         |
|                             | 61,144 |         |         |         |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| (หน่วย : บาท)                | งบการ  |         |         | งบการ   |
|                             | เงินเฉพ |         |         | เงินที่แสด |
|                             | าะบริษัท |         |         | งเงินลงท |
|                             |        |         |         | ุนตามวิธีส |
|                             |        |         |         | ่วนได้เสีย |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
|                             | ปี 2551 | ปี 2552  | ปี 2553  | ปี 2553  |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| หนี้สิน                        | 448,7  | 280,    | 310,    | 310,    |
|                             | 98,054 | 862,418 | 679,095 | 679,095 |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน  |        |         |         |         |
|                             | 1      | 3,      | 6,      | 6,      |
| ตั๋วเงินจ่าย                    | 65,784 | 914,799 | 574,997 | 574,997 |
|                             |        |         |         |         |
| เจ้าหนี้การค้า                  | 170,7  | 173,    | 170,    | 170,    |
|                             | 17,575 | 487,595 | 405,958 | 405,958 |
| เจ้าหนี้และเงินกู้ยืมจากกรรมการ    |        |         |         |         |
|                             | -      | -       | -       | -       |
| ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย        |        |         |         |         |
|                             | -      | 1,      | 14,     | 14,     |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น               |        | 116,716 | 757,080 | 757,080 |
|                             | 9,2    |         |         |         |
| รวมหนี้สินหมุนเวียน              | 02,024 | 10,     | 17,     | 17,     |
|                             |        | 882,601 | 843,332 | 843,332 |
| หนี้สินภายใต้สัญญาเช่าทางการเงิน   | 629,8  |         |         |         |
|                             | 76,921 | 470,    | 520,    | 520,    |
| รวมหนี้สิน                     |        | 264,132 | 260,464 | 260,464 |
|                             | 42,097 |         |         |         |
|                             |        | 332,024 | 26,672  | 26,672  |
|                             | 629,9  |         |         |         |
|                             | 19,018 | 470,    | 520,    | 520,    |
|                             |        | 596,157 | 287,137 | 287,137 |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| ส่วนของผู้ถือหุ้น                 | 160,0  | 160,    | 160,    | 160,    |
|                             | 00,000 | 000,000 | 000,000 | 000,000 |
| ทุนจดทะเบียนและทุนที่ออกชำระแล้ว  |        |         |         |         |
|                             | 196,9  | 201,    | 249,    | 247,    |
| กำไรสะสม                    | 97,903 | 940,484 | 801,049 | 500,599 |
|                             |        |         |         |         |
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น              | 435,6  | 440,    | 488,    | 486,    |
|                             | 42,125 | 584,706 | 445,271 | 144,821 |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| ผลการดำเนินงาน               | 1      | 1,073,  | 1,327,  | 1,327,  |
|                             | ,429,2 | 510,013 | 226,132 | 226,132 |
| รายได้จากการขาย              | 96,899 |         |         |         |
|                             |        | 10,     | 2,      | 2,      |
| รายได้อื่น                     | 10,2   | 330,454 | 290,601 | 290,601 |
|                             | 45,849 |         |         |         |
| กำไร (ขาดทุน)                |        | (13,2   | 19,     | 19,     |
| จากอัตราแลกเปลี่ยน             | (15,53 | 71,062) | 103,760 | 103,760 |
|                             | 8,988) |         |         |         |
| รวมรายได้                    |        | 1,070,  | 1,348,  | 1,348,  |
|                             | 1      | 569,405 | 620,493 | 620,493 |
| ต้นทุนขาย                     | ,424,0 |         |         |         |
|                             | 03,760 | 978,    | 1,169,  | 1,169,  |
| ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร  |        | 062,449 | 732,183 | 732,183 |
|                             | 1      |         |         |         |
| ค่าตอบแทนผู้บริหาร              | ,308,2 | 57,     | 82,     | 82,     |
|                             | 41,021 | 577,305 | 736,328 | 736,328 |
| ส่วนแบ่งผลกำไร (ขาดทุน)        |        |         |         |         |
| จากเงินลงทุนในบริษัทร่วม         | 84,0   | 9,      | 9,      | 9,      |
|                             | 01,855 | 229,480 | 176,768 | 176,768 |
| ดอกเบี้ยจ่าย                   |        |         |         |         |
|                             | 6      | -       | -       | 308,849 |
| ภาษีเงินได้                    | 21,000 |         |         |         |
|                             |        | 12,     | 6,      | 6,      |
| กำไรสุทธิ                     | -      | 966,410 | 478,904 | 478,904 |
|                             |        |         |         |         |
|                             | 18,0   | 1,      | 26,     | 26,     |
|                             | 31,081 | 391,178 | 235,743 | 235,743 |
|                             |        |         |         |         |
|                             | 4,4    | 11,     | 54,     | 54,     |
|                             | 71,283 | 342,581 | 260,565 | 569,415 |
|                             |        |         |         |         |
|                             | 8,6    |         |         |         |
|                             | 37,519 |         |         |         |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+
| กำไรสุทธิต่อหุ้น                 | 0.05   | 0.07    | 0.34    | 0.34    |
|                             |        |         |         |         |
| - ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก            | 0.05   | 0.07    | 0.34    | 0.34    |
|                             |        |         |         |         |
| - fully diluted             |        |         |         |         |
+-----------------------------+--------+---------+---------+---------+

งบกระแสเงินสด

+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| (หน่วย : บาท)                | งบก     |         |         | งบการ   |
|                             | ารเงินเฉ |         |         | เงินที่แสด |
|                             | พาะบริษัท |         |         | งเงินลงท |
|                             |         |         |         | ุนตามวิธีส |
|                             |         |         |         | ่วนได้เสีย |
+=============================+=========+=========+=========+=========+
|                             | ปี 2551  | ปี 2552  | ปี 2553  | ปี 2553  |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน | 8,      | 11,     | 54,     | 54,     |
|                             | 637,519 | 342,581 | 260,565 | 569,415 |
| กำไรสุทธิ                     |         |         |         |         |
|                             | 1,      | 2,      | 16,     | 16,     |
| รายการป                     | 587,115 | 736,164 | 865,747 | 865,747 |
| รับกระทบยอดกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ |         |         |         |         |
| (จ่าย) จากกิจกรรมดำเนินงาน     | 6,      | (7,6    | (7,5    | (7,5    |
|                             | 500,000 | 62,000) | 70,000) | 70,000) |
| ค่าเผื่อหนี้ส                    |         |         |         |         |
| งสัยจะสูญและตัดจำหน่ายหนี้สูญเพิ่มขึ้น | -       | 425,000 | -       | -       |
|                             |         |         |         |         |
| ค่า                          | -       | -       | -       | (3      |
| เผื่อการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น |         |         |         | 08,849) |
| (ลดลง)                      | 9,      | 7,      | 7,      |         |
|                             | 141,864 | 813,854 | 325,429 | 7,      |
| ค่าเผื่อการด้อ                  |         |         |         | 325,429 |
| ยค่าของเงินลงทุนระยะยาวอื่นเพิ่มขึ้น | (       | (2      | (5      |         |
| (ลดลง)                      | 69,118) | 45,237) | 43,366) | (5      |
|                             |         |         |         | 43,366) |
| ส่วนแบ่งผลขาดทุน (กำไร)        | 6,      | 348,420 | (3,6    |         |
| จากเงินลงทุนในบริษัทร่วม         | 153,822 |         | 95,632) | (3,6    |
|                             |         | -       |         | 95,632) |
| ค่าเสื่อมราคาและรายจ่ายตัดบัญชี    | -       |         | 3,      |         |
|                             |         | (5,4    | 320,920 | 3,      |
| ขาดทุน (กำไร)                | (9,3    | 75,300) |         | 320,920 |
| จากการขายและตัดจำหน่ายทรัพย์สิน  | 01,847) |         | (1,1    |         |
|                             |         | 12,     | 96,776) | (1,1    |
| ขาดทุน (กำไร)                | 18,     | 966,410 |         | 96,776) |
| จ                           | 031,081 |         | 6,      |         |
| ากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง |         | 1,      | 478,904 | 6,      |
|                             | 4,      | 391,178 |         | 478,904 |
| ขาดทุน (กำไร)                | 471,283 |         | 26,     |         |
| จากการปรับมูลค่ายุติธ            |         |         | 235,743 | 26,     |
| รรมตราสารอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง |         |         |         | 235,743 |
|                             |         |         |         |         |
| ดอกเบี้ยรับ                    |         |         |         |         |
|                             |         |         |         |         |
| ดอกเบี้ยจ่าย                   |         |         |         |         |
|                             |         |         |         |         |
| ภาษีเงินได้                    |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิจากก                | 45,     | 23,     | 101,    | 101,    |
| ารดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงขอ | 151,720 | 641,071 | 481,536 | 481,536 |
| งสินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงาน |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| การเปลี่ยนแปลงใ               | 32,     | 2,      | (24,2   | (24,2   |
| นส่วนประกอบของสินทรัพย์ดำเนินงาน | 138,906 | 442,241 | 16,673) | 16,673) |
| (เพิ่มขึ้น) ลดลง                |         |         |         |         |
|                             | (76,1   | 154,    | (80,3   | (80,3   |
| ลูกหนี้การค้า                   | 70,872) | 588,380 | 05,616) | 05,616) |
|                             |         |         |         |         |
| สินค้าคงเหลือ                  | 426,999 | (2,4    | (1,4    | (1,4    |
|                             |         | 27,133) | 96,261) | 96,261) |
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น             | (8      |         |         |         |
|                             | 14,864) | (2,1    | 2,      | 2,      |
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น           |         | 69,518) | 113,488 | 113,488 |
|                             | (15,2   |         |         |         |
| การเปลี่ยนแปลงในส่ว            | 79,506) | 6,      | (1      | (1      |
| นประกอบของหนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น |         | 378,408 | 40,374) | 40,374) |
| (ลดลง)                      | (13,3   |         |         |         |
|                             | 06,550) | (2      | (9,7    | (9,7    |
| เจ้าหนี้การค้า                  |         | 74,461) | 20,781) | 20,781) |
|                             | (1,3    |         |         |         |
| จ่ายภาษีเงินได้                 | 84,361) | 805,853 | 4,      | 4,      |
|                             |         |         | 171,694 | 171,694 |
| ค่า                          |         |         |         |         |
| ใช้จ่ายค้างจ่ายและหนี้สินหมุนเวียนอื่น |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิได้มาจาก (ใช้ไปใน)    | (29,2   | 182,    | (8,1    | (8,1    |
| กิจกรรมดำเนินงาน              | 38,528) | 984,841 | 12,987) | 12,987) |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน     | 9,      | 1,      | 1,      | 1,      |
|                             | 484,601 | 566,421 | 189,340 | 189,340 |
| รับดอกเบี้ย                    |         |         |         |         |
|                             | (3      | (1      | 409,746 | 409,746 |
| เงินลงทุนชั่วคราวลดลง (เพิ่มขึ้น)   | 02,389) | 29,545) |         |         |
|                             |         |         | 3,      | 3,      |
| เงินให้กู้ยืม                    | -       | (3,0    | 000,000 | 000,000 |
| ระยะสั้นแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกันลดลง |         | 00,000) |         |         |
| (เพิ่มขึ้น)                     | -       |         | 2,      | 2,      |
|                             |         | (2,5    | 500,000 | 500,000 |
| เงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่กิจการอื่นลดลง | 1,      | 00,000) |         |         |
| (เพิ่มขึ้น)                     | 500,000 |         | -       | -       |
|                             |         | -       |         |         |
| เงินลงทุนระยะยาวอื่นลดลง        | -       |         | (1,9    | (1,9    |
| (เพิ่มขึ้น)                     |         | -       | 38,463) | 38,463) |
|                             | (4,2    |         |         |         |
| เงินให้กู้ยืมระยะยาวแก่กิจการอื่น    | 73,689) | (1,1    | (13,5   | (13,5   |
|                             |         | 89,116) | 07,552) | 07,552) |
| ซื้อที่ดิน อาคารและอุปกรณ์         | (5      |         |         |         |
|                             | 50,360) | -       | -       | -       |
| สิทธิการเช่าลดลง (เพิ่มขึ้น)       |         |         |         |         |
|                             | 151,849 | 367,534 | 546,070 | 546,070 |
| เงินสดรับจากการขายทรัพย์สิน      |         |         |         |         |
|                             | 6,      | 15,     | 2,      | 2,      |
| เงินฝากธนาคารที่มีภาระผูกพันลดลง  | 000,000 | 000,000 | 000,000 | 000,000 |
| (เพิ่มขึ้น)                     |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิได้มาจาก (ใช้ไปใน)    | 12,     | 10,     | (5,8    | (5,8    |
| กิจกรรมลงทุน                  | 010,011 | 115,293 | 00,859) | 00,859) |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน  | (18,5   | (12,4   | (6,6    | (6,6    |
|                             | 87,328) | 19,516) | 83,155) | 83,155) |
| จ่ายดอกเบี้ย                   |         |         |         |         |
|                             | (17,6   | (6,4    | (6,4    | (6,4    |
| จ่ายเงินปันผล                  | 00,000) | 00,000) | 00,000) | 00,000) |
|                             |         |         |         |         |
| เงินเบิกบัญชีและเงินก            | 45,     | (168,1  | 33,     | 33,     |
| ู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น | 652,755 | 39,882) | 269,547 | 269,547 |
| (ลดลง)                      |         |         |         |         |
|                             | (2,0    | (1,0    | (6      | (6      |
| จ่ายชำ                       | 24,804) | 50,007) | 32,985) | 32,985) |
| ระหนี้สินภายใต้สัญญาเช่าทางการเงิน |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิได้มาจาก (ใช้ไปใน)    | 7,      | (188,0  | 19,     | 19,     |
| กิจกรรมจัดหาเงิน               | 440,623 | 09,405) | 553,406 | 553,406 |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินส                        | (9,7    | 5,      | 5,      | 5,      |
| ดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น | 87,893) | 090,729 | 639,559 | 639,559 |
| (ลดลง) สุทธิ                  |         |         |         |         |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด  | 16,     | 6,      | 11,     | 11,     |
| ณ วันที่ 1 มกราคม              | 512,024 | 724,131 | 814,860 | 814,860 |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด  | 6,      | 11,     | 17,     | 17,     |
| ณ วันที่ 31 ธันวาคม             | 724,131 | 814,860 | 454,420 | 454,420 |
+-----------------------------+---------+---------+---------+---------+

  11.1.3 ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ
  (งบการเงินที่แสดงเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย)

+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| รายการ                          | ปี 2551    | ปี 2552    | ปี 2553    |
+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง                 | 1.36      | 1.53      | 1.57      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)           | 0.45      | 0.60      | 0.57      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)     | (0.05)    | 0.33      | (0.02)    |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า) | 4.75      | 3.80      | 4.57      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)   | 76.85     | 96.10     | 79.89     |
|                                 |           |           |           |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)          | 2.47      | 1.99      | 2.53      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)  | 147.88    | 183.38    | 144.12    |
|                                 |           |           |           |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)        | 7.35      | 5.62      | 6.60      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)       | 49.68     | 64.99     | 55.29     |
|                                 |           |           |           |
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)             | 175.05    | 214.49    | 168.72    |
|                                 |           |           |           |
| Cash Cycle (วัน)                 |           |           |           |
+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| อ                               | 8.47      | 8.89      | 11.87     |
| ัตราส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร |           |           |           |
|                                 | 3.35      | 3.53      | 5.63      |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%)                |           |           |           |
|                                 | (1.08)    | (1.22)    | 1.42      |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%)      |           |           |           |
|                                 | (0.61)    | 4.83      | (0.11)    |
| อัตรากำไรอื่น (%)                  |           |           |           |
|                                 | 0.60      | 0.81      | 4.11      |
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร (เท่า)   |           |           |           |
|                                 | 1.96      | 2.00      | 11.81     |
| อัตรากำไรสุทธิ (%)                 |           |           |           |
|                                 |           |           |           |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)           |           |           |           |
+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| อัต                              | 0.82      | 0.88      | 5.70      |
| ราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |           |           |           |
|                                 | 29.98     | 33.95     | 117.50    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)       |           |           |           |
|                                 | 1.36      | 1.10      | 1.41      |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (%)   |           |           |           |
|                                 |           |           |           |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)       |           |           |           |
+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน   | 1.45      | 1.07      | 1.07      |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)  | (0.37)    | 15.22     | 3.80      |
|                                 |           |           |           |
| อ                               | (1.63)    | (28.15)   | (0.44)    |
| ัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย |           |           |           |
| (เท่า)                           | 74.10     | 73.28     |           |
|                                 |           |           |           |
| อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน   |           |           |           |
| (เท่า)                           |           |           |           |
|                                 |           |           |           |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)           |           |           |           |
+---------------------------------+-----------+-----------+-----------+

11.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

11.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ปัจจุบัน บริษัทประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดจำหน่าย (Distributor)
ผลิตภัณฑ์โลหะเพื่อใช้เป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ รวมทั้งวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง
โดยให้ความสำคัญกับการเลือกสรรผลิตภัณฑ์ที่ดีมีคุณภาพและมีความหลากหลายจากผู้ผลิตชั้นนำจากต่างประเทศ
เพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย ผลิตภัณฑ์แรกที่บริษัทเป็นผู้นำเข้าและจัดจำหน่าย
คือ ผลิตภัณฑ์โลหะทองแดงและทองเหลือง ซึ่งผู้บริหารของบริษัท
มีประสบการณ์ในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมานานกว่า 20 ปี
ต่อมาบริษัทได้เล็งเห็นถึงแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจของประเทศทั้งในภาคการผลิตและอสังหาริมทรัพย์
โดยในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมาเศรษฐกิจของประเทศมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องประกอบกับทั่วโลกมีการเปิดเขตการค้าเสรีเพิ่มมากขึ้นด้วย
บริษัทจึงตระหนักถึงความสำคัญของการพัฒนาทั้งในด้านความหลากหลายของสินค้าทั้งแนวกว้างและลึกรวมถึงการให้บริการของบริษัท
เพื่อดำเนินการตามนโยบายที่จะเป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจด้านการกระจายสินค้าประเภทโลหะซึ่งเป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ
บริษัทจึงมีการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะชนิดอื่นๆ เพิ่มมากขึ้นเป็นลำดับ อันได้แก่
ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก อลูมิเนียมชนิดแผ่นและม้วน สเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน
และลวดเชื่อมไฟฟ้า

(ก) รายได้

รายได้รวมของบริษัทลดลงจากจำนวน 1,439.54 ล้านบาท ในปี 2551 เป็นจำนวน 1,083.84
ล้านบาท ในปี 2552 คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 24.71 สำหรับปี 2553 บริษัท
มีรายได้รวมทั้งสิ้น 1,329.52 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันของปีก่อนคิดเป็นอัตราร้อยละ
22.67 เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจและราคาแร่ปรับตัวดีขึ้น ทำให้ราคาขายสินค้าปรับเพิ่มขึ้น
รวมทั้งปริมาณสินค้าขายปรับเพิ่มขึ้นเช่นกัน

รายได้จากการขาย

+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
|                            | ปี    |      | ปี    |      | ปี    |      |
|                            | 2551 |      | 2552 |      | 2553 |      |
+============================+======+======+======+======+======+======+
|                            | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รา                         | 58   | 4    | 46   | 4    | 52   | 3    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 7.03 | 0.78 | 3.05 | 2.72 | 8.76 | 9.78 |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          | 13   | 9.38 | 12   | 1    | 14   | 1    |
| ทอง                        | 4.97 |      | 8.94 | 1.90 | 6.31 | 1.00 |
| แดงและทองเหลืองชนิดแผ่นและม้วน |      | 3    |      |      |      |      |
|                            | 43   | 0.47 | 20   | 1    | 27   | 2    |
| ท่อทองเหลือง และอุปกรณ์        | 8.65 |      | 7.93 | 9.18 | 1.91 | 0.45 |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| - ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก     |      |      |      |      |      |      |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| อลูม                        |      |      |      |      |      |      |
| ิเนียมและสเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรา                      | 1,16 | 8    | 79   | 7    | 94   | 7    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 0.65 | 0.63 | 9.92 | 3.80 | 6.98 | 1.23 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้จา                    | 16   | 1    | 19   | 1    | 30   | 2    |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 5.90 | 1.52 | 0.60 | 7.59 | 4.15 | 2.88 |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| - ท่อทองแดง และอุปกรณ์อื่นๆ     | 10   | 7.14 | 8    | 7.66 | 7    | 5.72 |
|                            | 2.74 |      | 2.99 |      | 6.10 |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| ฉนวน                       |      |      |      |      |      |      |
| ยางป้องกันความร้อนและอุปกรณ์อื่นๆ |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จา                 | 26   | 1    | 27   | 2    | 38   | 2    |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 8.65 | 8.66 | 3.59 | 5.25 | 0.25 | 8.60 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จากการขาย          | 1,42 | 9    | 1,07 | 9    | 1,32 | 9    |
|                            | 9.30 | 9.29 | 3.51 | 9.05 | 7.23 | 9.83 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้อื่น                    | 1    | 0.71 | 1    | 0.95 | 2.29 | 0.17 |
|                            | 0.24 |      | 0.33 |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้                   | 1,43 | 10   | 1,08 | 10   | 1,32 | 10   |
|                            | 9.54 | 0.00 | 3.84 | 0.00 | 9.52 | 0.00 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+

เมื่อพิจารณารายได้ของแต่ละสายผลิตภัณฑ์จะเห็นว่า
รายได้จากการขายทองแดงและทองเหลืองลดลงจาก 587.03 ล้านบาท ในปี 2551 เป็นจำนวน
463.05 ล้านบาท ในปี 2552 สำหรับปี 2553 การเติบโตของรายได้มีปริมาณเพิ่มขึ้น
คือเป็นจำนวน 528.76 ล้านบาท
เป็นผลมาจากการความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์และราคาแร่ที่เพิ่มขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจโลก

สำหรับลวดสเตนเลสและลวดเหล็กที่มีรายได้จากการขายลดลงจาก 134.97 ล้านบาท ในปี 2551
เป็นจำนวน 128.94 ล้านบาท ในปี 2552 สำหรับปี 2553
การเติบโตของรายได้มีปริมาณเพิ่มขึ้นคือเป็นจำนวน 146.31 ล้านบาท
เป็นผลมาจากการสั่งซื้อสินค้าอย่างต่อเนื่องของลูกค้ากลุ่มผู้ผลิตสปริงแม้จะได้รับผลกระทบจากราคาแร่บ้างในบางไตรมาส
บริษัทได้รับความไว้วางใจในด้านคุณภาพของสินค้าและความตรงต่อเวลาในการส่งมอบสินค้ามาโดยตลอด
เนื่องจากลูกค้ากลุ่มนี้ต้องการวัตถุดิบที่มีคุณภาพสูง

รายได้จากอลูมิเนียมและสเตนเลสมีการปรับตัวลดลงจาก 438.65 ล้านบาทในปี 2551 เป็นจำนวน
207.93 ล้านบาท ในปี 2552 และสำหรับปี 2553 การเติบโตของรายได้เพิ่มขึ้นคือเป็นจำนวน
271.91 ล้านบาท
ทั้งนี้เป็นไปตามนโยบายของบริษัทในการจำกัดการซื้อขายสินค้าสเตนเลสแผ่นและม้วน
อย่างไรก็ดีสินค้าอลูมีเนียมทั้งชนิดแผ่นและม้วน เป็นสินค้าที่มีอนาคตสดใส
ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีสัดส่วนการขายเพิ่มขึ้นมาก
โดยบริษัทมุ่งมั่นที่จะขยายธุรกิจนี้อย่างเต็มที่เพิ่มชดเชยสัดส่วนยอดขายสินค้ากลุ่มสเตนเลสแผ่นและม้วน

รายได้จากการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้างเพิ่มขึ้น จากจำนวน 268.50 ล้านบาท ในปี 2551
เป็นจำนวน 273.59 ล้านบาท ในปี 2552 แต่สำหรับปี 2553 รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 380.25
ล้านบาท เนื่องจากบริษัทมีการเพิ่มสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ลวดเชื่อม
โดยเป็นการเพิ่มทั้งประเภทของลวดเชื่อมเพื่อรองรับกลุ่มลูกค้าที่หลากหลายยิ่งขึ้น
และมีการเพิ่มตราสินค้า (Brand) ด้วย

(ข) ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายหลักของบริษัท ประกอบด้วย ต้นทุนขาย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ในปี 2551
และปี 2552 บริษัท มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 1,392.86 ล้านบาท และจำนวน 1,044.86 ล้านบาท
ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 24.98 ในขณะที่ปี 2553 บริษัท มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน
1,261.64 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ 20.75 จากปีก่อน โดยมีรายละเอียดดังนี้

ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายของบริษัท ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายต่างๆ เช่น ต้นทุนค่าซื้อสินค้า ค่าภาษีอากร ค่าขนส่ง
ค่าเบี้ยประกันภัยสินค้านำเข้า (Marine Insurance) ค่าธรรมเนียมธนาคาร
และค่าใช้จ่ายคลังสินค้า เป็นต้น ในปี 2552 และปี 2553 บริษัท มีต้นทุนขายจำนวน 978.06
ล้านบาท และ 1,169.73 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ 91.11
และร้อยละ 88.13 ตามลำดับ ทำให้บริษัท มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 95.45 ล้านบาท ในปี 2552 และ
157.49 ล้านบาท ในปี 2553

บริษัท มีอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2553 เท่ากับร้อยละ 11.87 เพิ่มขึ้นจากปี 2552 และปี 2551
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 8.89 และร้อยละ 8.47 ตามลำดับ
โดยหากพิจารณากำไรขั้นต้นแยกตามส่วนงานแล้วจะเห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัตถุดิบอุตสาหกรรมคิดเป็นร้อยละ
9.44 ในปี 2553 เพิ่มขึ้นจากปี 2552 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 7.97 และเพิ่มขึ้นจากปี 2551
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 5.63 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัสดุก่อสร้างคิดเป็นร้อยละ 17.91
ในปี 2553 เพิ่มขึ้นจากปี 2552 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 11.58 และลดลงจากปี 2551 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ
20.75 ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทในแต่ละช่วงเวลาจะไม่คงที่
โดยขึ้นอยู่กับสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่จัดจำหน่ายในช่วงเวลานั้นๆ และสภาพการแข่งขัน
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์แต่ละประเภทจะแตกต่างกัน

นอกจากนี้ การที่บริษัทบันทึกราคาขายสินค้าโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยน ณ วันส่งมอบสินค้านั้น
ยังอาจส่งผลกระทบถึงกำไรขั้นต้นของบริษัทอีกด้วย โดยหากค่าเงินบาท ณ
วันดังกล่าวอ่อนค่ากว่าราคาต้นทุนที่บันทึกไว้ก็จะทำให้บริษัท
มีกำไรจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และในทางกลับกันหากค่าเงินบาท ณ
วันที่ดังกล่าวแข็งค่ากว่าราคาต้นทุน บริษัท
ก็จะเกิดการขาดทุนจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทมีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนดังที่กล่าวไว้ในหัวข้อปัจจัยความเสี่ยง

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2553 และปี 2552 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวน 91.91 ล้านบาท
และจำนวน 66.81 ล้านบาท (รวมค่าตอบแทนกรรมการ) ตามลำดับ คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ
37.58 สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ประกอบด้วย
ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผู้บริหารและพนักงาน ค่านายหน้าในการขายและค่าที่ปรึกษา ค่าเสื่อมราคา
ค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย และขาดทุนจากการลดลงของสินค้าคงเหลือ นอกจากนี้ในปี 2553
บริษัทมีภาระดอกเบี้ยจ่ายจำนวน 6.48 ล้านบาท ลดลงจากดอกเบี้ยจ่ายในปี 2552 ที่มีจำนวน
12.97 ล้านบาท คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ 50.03

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จากการขายในปี 2551
ปี 2552 และปี 2553 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 5.92 ร้อยละ 6.22 และร้อยละ 6.93 ตามลำดับ
จะเห็นว่าสัดส่วนดังกล่าวมีการปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ยังอยู่ในเกณฑ์ที่เหมาะสม
เมื่อเปรียบเทียบระหว่างปี 2552 และปี 2553

กำไรสุทธิ

ในปี 2553 บริษัทมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจากจำนวน 8.73 ล้านบาท ในปี 2552 เป็นจำนวน 54.57
ล้านบาท คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 524.84 โดยอัตรากำไรสุทธิของบริษัท ในปี 2552 และปี
2553 เท่ากับร้อยละ 0.81 และร้อยละ 4.11 ตามลำดับ

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อพิจารณาถึงกำไรต่อหุ้นจะเห็นว่ากำไรต่อหุ้น (Fully diluted) ของปี 2551 ปี 2552 และปี
2553 (คำนวณโดยใช้มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 1 บาทต่อหุ้น) เท่ากับ 0.05 บาท 0.05 บาท และ
0.34 บาท ตามลำดับ และเมื่อพิจารณาอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Return on Equity : ROE)
จะเห็นว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวปรับตัวเพิ่มขึ้นตามกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น โดยในปี 2551 ปี 2552
และปี 2553 บริษัท มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 1.96 ร้อยละ 2.00 และร้อยละ
11.81 ตามลำดับ และเช่นเดียวกันกับอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมของบริษัท
ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกัน โดยในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553 บริษัท
มีอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 0.82 ร้อยละ 0.88 และร้อยละ 5.70
ตามลำดับ

11.2.2 ฐานะการเงิน

(ก) สินทรัพย์

บริษัทมีสินทรัพย์รวมจำนวน 1,065.56 ล้านบาท จำนวน 908.57 ล้านบาท และจำนวน
1,006.43 ล้านบาท ในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553 ตามลำดับ คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ
14.73 และคิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 10.77 ตามลำดับ โดยสินทรัพย์หลักของบริษัท
ประกอบด้วยสินทรัพย์หมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนร้อยละ 79.35 ของสินทรัพย์รวมของบริษัท ในปี 2552
และร้อยละ 80.97 ในปี 2553 และเป็นที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ คิดเป็นร้อยละ 4.69
ของสินทรัพย์รวมในปี 2552 และร้อยละ 4.99 ในปี 2553 ตามลำดับ ทั้งนี้
รายละเอียดของสินทรัพย์หลักที่สำคัญของบริษัทสามารถสรุปได้ดังนี้

ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ

ในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553 บริษัท
มียอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 284.87 ล้านบาท จำนวน
280.40 ล้านบาท และจำนวน 300.58 ล้านบาทตามลำดับ
หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 26.73 ร้อยละ 30.86 และร้อยละ 29.87
ตามลำดับ

บริษัทมีนโยบายในการให้เครดิตกับลูกค้าประมาณ 30–120 วัน
ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์และสถานะของลูกค้า โดยในปี 2552
บริษัทมีสัดส่วนลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ
26.12 ในขณะที่สัดส่วนดังกล่าวคิดเป็นร้อยละ 22.65 ในปี 2553 นอกจากนี้ในปี 2551 ปี 2552
และปี 2553 ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัท เท่ากับ 76.85 วัน 96.10 วัน และ 79.89 วัน
ตามลำดับ ซึ่งรายละเอียดของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับแยกตามอายุหนี้ที่ค้างชำระ มีดังต่อไปนี้

+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ระยะเวลาค้างชำระ   | 31    |       | 31    |       | 31    |       |
|                   | ธ     |       | ธ     |       | ธ     |       |
|                   | ันวาคม |       | ันวาคม |       | ันวาคม |       |
|                   | 2551  |       | 2552  |       | 2553  |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
|                   | ล     | ร้อยละ | ล     | ร้อยละ | ล     | ร้อยละ |
|                   | ้านบาท |       | ้านบาท |       | ้านบาท |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ยังไม่ถึงกำหนดชำระ   | 1     | 49.83 | 1     | 57.75 | 1     | 52.34 |
|                   | 41.95 |       | 61.93 |       | 57.33 |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| เกินกำหนด          | 1     | 38.73 | 84.83 | 30.25 | 81.72 | 27.19 |
|                   | 10.33 |       |       |       |       |       |
| 1 – 90 วัน         |       | 5.80  | 2.74  | 0.98  | 1.60  | 0.53  |
|                   | 16.54 |       |       |       |       |       |
| 91 – 180 วัน       |       | 0.19  | 19.66 | 7.01  | 27.50 | 9.15  |
|                   | 0.53  |       |       |       |       |       |
| 181 – 360 วัน      |       | 5.45  | 11.24 | 4.01  | 34.42 | 10.79 |
|                   | 15.52 |       |       |       |       |       |
| มากกว่า 360 วัน     |       |       |       |       |       |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รวม               | 2     | 1     | 2     | 1     | 3     | 1     |
|                   | 84.87 | 00.00 | 80.40 | 00.00 | 00.58 | 00.00 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| หัก                | (     |       | (1    |       | (1    |       |
| ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ   | 9.66) |       | 0.80) |       | 9.42) |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ลูกหนี้กา            | 2     |       | 2     |       | 2     |       |
| รค้าและตั๋วเงินรับ-สุทธิ | 75.20 |       | 69.59 |       | 81.16 |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+

จากตารางข้างต้นจะเห็นว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2552 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2553
ลูกหนี้การค้าที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระของบริษัท มีสัดส่วนร้อยละ 57.75 และ ร้อยละ 52.34
ของยอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับรวมตามลำดับ
โดยลูกหนี้ที่ค้างชำระเกินกำหนดส่วนใหญ่ล้วนแล้วแต่เป็นลูกหนี้ชั้นดี
แต่บริษัทยังไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้เนื่องจากอยู่ระหว่างรอให้ถึงงวดการวางบิลของลูกค้า
หรือเป็นการทยอยส่งสินค้าให้แก่ลูกค้า
จึงทำให้บริษัทยังไม่สามารถวางบิลได้จนกว่าบริษัทจะส่งสินค้าจนครบตามจำนวนที่ลูกค้าได้สั่งซื้อไว้
ในปี 2552 และ 2553 บริษัท ได้พิจารณาตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 10.80 ล้านบาท
และ 19.42 ล้านบาทตามลำดับ
ทั้งนี้บริษัทมีนโยบายในการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเต็มจำนวนสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า
360 วัน
นอกจากนี้บริษัทอาจพิจารณาตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า
240 วัน แต่ไม่เกิน 360 วัน โดยฝ่ายบัญชีและฝ่ายการตลาดจะร่วมกันพิจารณาโดยแบ่งเป็น 2 กรณี
คือสำรองเต็มจำนวนสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่ามีแนวโน้มจะเรียกเก็บหนี้ไม่ได้
และจะตั้งสำรองครึ่งหนึ่งสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่ายังมีแนวโน้มที่จะสามารถเรียกเก็บหนี้ได้อีก

สินค้าคงเหลือ

ณ สิ้นปี 2553 บริษัทมีสินค้าคงเหลือจำนวนรวมทั้งสิ้น 505.81 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2552
ที่มีจำนวน 417.94 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ 21.03
แต่เมื่อพิจารณาถึงสัดส่วนของสินค้าคงเหลือต่อสินทรัพย์รวมทั้งหมดแล้วจะเห็นว่าสัดส่วนของสินค้าคงเหลือ
ณ สิ้นปี 2553 เท่ากับร้อยละ 50.26 เพิ่มขึ้นจากสัดส่วน ณ สิ้นปี 2552 ที่เท่ากับร้อยละ 46.00
ของสินทรัพย์รวม โดยอัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือของบริษัทในปี 2552 เท่ากับ 1.99 เท่า
หรือคิดเป็นระยะเวลาในการขายสินค้าเฉลี่ยประมาณ 183.38 วัน เปรียบเทียบกับในปี 2553
อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ และระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ยมีจำนวนเท่ากับ 2.53 เท่า
และ 144.12 วัน ตามลำดับ จะเห็นได้ว่าระยะเวลาในการขายสินค้าประมาณเกือบ 5 เดือนนั้น
สาเหตุเกิดจากภาวะวิกฤตเศรษฐกิจโลกบางช่วงขณะยังมีความไม่แน่นอน นอกจากนี้ในช่วงสิ้นปี
2553 บริษัทยังไม่สามารถส่งมอบสินค้าตามกำหนดเดิมของลูกค้าได้แม้จะมีสินค้าพร้อมส่งแล้วก็ตาม
เนื่องจากลูกค้าขอทยอยรับสินค้าที่สั่งซื้อไว้ตอนต้นปี 2554
และลูกค้าบางรายต้องการรับสินค้าตามแผนการผลิตเพื่อให้สอดคล้องกับจำนวนใช้จริงในปัจจุบัน
บริษัทเชื่อมั่นว่าในปี 2554
อัตราส่วนหมุนเวียนและระยะเวลาในการขายสินค้าจะปรับตัวดีขึ้นและธุรกรรมของบริษัทจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติ

การตั้งสำรองสำหรับสินค้าคงเหลือของบริษัทนั้น
เนื่องจากบริษัทเป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะซึ่งเป็นวัสดุพื้นฐานที่ใช้เป็นวัตถุดิบอุตสาหกรรม
และวัสดุสำหรับงานระบบในการก่อสร้าง
ดังนั้นสินค้าที่บริษัทจัดจำหน่ายส่วนใหญ่จึงเป็นสินค้าที่ไม่มีการล้าสมัย
และไม่มีส่วนสูญเสียจากการเก็บรักษา
รวมทั้งสินค้าคงเหลือส่วนใหญ่จะมีคำสั่งซื้อจากลูกค้ารองรับอยู่เพียงรอกำหนดส่งมอบที่แน่นอน
ทั้งนี้เนื่องจากการสั่งซื้อสินค้าของบริษัท
เป็นการสั่งซื้อตามยอดสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้าบวกด้วยปริมาณสินค้าที่สำรองให้แก่ลูกค้าตามนโยบายของบริษัท
ทำให้บริษัทไม่มีนโยบายในการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือล้าสมัย

ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ - สุทธิ

สินทรัพย์ถาวรส่วนใหญ่ของบริษัท ประกอบด้วย ที่ดินและอาคารคลังสินค้าที่ศาลายา จังหวัดนครปฐม
และรถบรรทุกเพื่อใช้ในการขนส่งสินค้า โดยที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิของบริษัท ณ สิ้นปี 2553
มีจำนวน 50.24 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2552 ที่มีจำนวน 42.64 ล้านบาท
คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 17.83

(ข) สภาพคล่อง

กระแสเงินสด

ในการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัท นอกจากจะมีการให้เครดิตการชำระค่าสินค้าแก่ลูกค้าแล้ว
บริษัท ยังจำเป็นต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ให้เพียงพอที่จะให้บริการแก่ลูกค้าด้วย
โดยสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัท จัดจำหน่ายจะชำระค่าสินค้าโดยใช้วงเงิน LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน
จากสาเหตุดังกล่าวทำให้บริษัท
มีเจ้าหนี้ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินแทนที่จะเป็นเจ้าหนี้การค้า
อย่างไรก็ตามในปี 2553 บริษัท
มีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นทำให้กระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงานมีจำนวน 8.11 ล้านบาท

สำหรับกระแสเงินสดจากการลงทุนนั้น บริษัทประกอบธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading Business)
จึงไม่จำเป็นต้องมีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเป็นจำนวนมาก โดยในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553
บริษัทมีกระแสเงินสดได้มาจาก (ใช้ไปใน) การลงทุนเท่ากับ 12.01 ล้านบาท 10.11 ล้านบาท
และ -5.80 ล้านบาท ตามลำดับ

และตามที่ได้กล่าวมาแล้วว่าเจ้าหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินโดยส่วนใหญ่อยู่ในรูปของการใช้วงเงิน
LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน ที่ใช้ชำระค่าสินค้า โดยในปี 2552 บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจาก
(ใช้ไปใน) การจัดหาเงินทั้งสิ้น -188.01 ล้านบาท และปี 2553 เท่ากับ 19.55 ล้านบาท

  --------------------------------- ------------- ------------- -------------
  (หน่วย : ล้านบาท)                   ปี 2551        ปี 2552        ปี 2553

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน          (29.24)       182.99        (8.11)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน           12.01         10.11         (5.80)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน        7.44          (188.01)      19.55

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น   (9.79)        5.09          5.64
  (ลดลง)                                                        
  --------------------------------- ------------- ------------- -------------

อัตราส่วนสภาพคล่องและ Cash Cycle

ในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553 บริษัท มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.36 เท่า 1.53 เท่า
และ 1.57 เท่า ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 0.45 เท่า 0.60 เท่า
และ 0.57 เท่า ตามลำดับ นอกจากนี้ในปี 2552 บริษัท มีระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยจำนวน
96.10 วัน และระยะเวลาในการขายสินค้าจำนวน 183.38 วัน
ในขณะที่มีระยะเวลาในการชำระหนี้จำนวน 64.99 วัน ทำให้บริษัท มี Cash Cycle เท่ากับ
214.49 วัน และปี 2553 ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัท เป็น 79.89 วัน
และระยะเวลาในการขายสินค้าเป็น 144.12 วัน ในขณะที่ระยะเวลาในการชำระหนี้เป็น 55.29
วัน ซึ่งส่งผลให้ Cash Cycle มีจำนวนเท่ากับ 168.72 วัน ซึ่งระยะเวลา Cash Cycle
ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงช่วงเวลาที่บริษัทมีความจำเป็นที่จะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจากแหล่งเงินทุนอื่นมาเสริมสภาพคล่อง
เช่น เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน

(ค) แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สิน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2553 บริษัทมีหนี้สินรวมจำนวน 520.29 ล้านบาท
เปรียบเทียบกับหนี้สินรวมจำนวน 470.60 ล้านบาท ในปี 2552 คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ
10.56 โดยหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินหมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 99.99 ของหนี้สินรวม
โดยหนี้สินหมุนเวียนที่สำคัญประกอบด้วย เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน
และเจ้าหนี้การค้า ซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 59.71 และร้อยละ 34.02 ของหนี้สินรวมตามลำดับ
โดยการเพิ่มขึ้นของหนี้สินรวมในปีดังกล่าวเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน
สาเหตุเกิดจากการที่บริษัทมีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับความต้องการของตลาด

เนื่องจากวงเงินกู้ยืมจากธนาคารส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นเงินกู้ยืมประเภทตั๋วสัญญาใช้เงินซึ่งคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ
56.33 ของวงเงินกู้ยืมรวมโดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2553
บริษัทมีวงเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งสามารถสรุปได้ดังนี้

+------------------+-------------+-------------------------------------+
| ประเภท           | วงเงิน       | หลักประกัน                            |
|                  |             |                                     |
|                  | (บาท)       |                                     |
+==================+=============+=====================================+
| วงเงินเบิกเกินบัญชี   | 53,000,000  | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินเลตเตอร์ออ   | 1,          | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ฟเครดิตและทรัสต์รีซีท | 704,000,000 |                                     |
| (LC/TR)          |             | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของผู้ที่เกี่ยวข้อง    |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 3.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัท         |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินการใช้สัญ     | 818,000,000 | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ญาตกลงซื้อขายเงินตร |             |                                     |
| าต่างประเทศล่วงหน้า | US$ 500,000 | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัท         |
+------------------+-------------+-------------------------------------+

หมายเหตุ ณ วันที่ 30 ธันวาคม 2553 บริษัทไม่มีหลักประกันใดๆ
ที่ใช้กรรมการค้ำประกันส่วนตัวอีกต่อไป

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ณ สิ้นปี 2553 เท่ากับ 486.14 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวน 437.97 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2552 คิดเป็นร้อยละ 11.00
ซึ่งเป็นผลจากบริษัทมีกำไรสุทธิ 54.57 ล้านบาท และมีการจ่ายเงินปันผลจำนวน 6.40
ล้านบาทในปีดังกล่าว

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ปี 2553 แหล่งเงินทุนส่วนใหญ่ของบริษัทมาจากหนี้สินหมุนเวียนเป็นหลัก โดยมีสัดส่วนประมาณร้อยละ
51.69 ของสินทรัพย์รวม ในปี 2551 ปี 2552 และปี 2553
บริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 1.45 เท่า 1.07 เท่า และ 1.07 เท่า
ตามลำดับ แม้ในปี 2553 บริษัทมีการสั่งซื้อสินค้าเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับความต้องการของตลาด
ส่งผลให้เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น โดยในปี 2553
บริษัทมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินรวมทั้งสิ้น 310.68 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจาก 280.86 ล้านบาท ในปี 2552 คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 10.62
อย่างไรก็ดีเนื่องจากในปี 2553 บริษัทมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมาก
จึงส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสำหรับปี 2553 มีอัตราส่วนคงที่และอยู่ในเกณฑ์ที่ดี

11.2.3 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคต

ธุรกิจของบริษัทมีความจำเป็นที่ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจำนวนมากเพื่อรองรับการขยายตัวในอนาคต
ถึงแม้ในปัจจุบันเศรษฐกิจโลกมีการขยายตัวแต่ยังไม่มีเสถียรภาพเท่าที่ควร
นอกจากนี้ยังมีปัจจัยความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศด้วย
แต่ผู้บริหารเชื่อมั่นว่าธุรกิจของบริษัทมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องทั้งในภาคการผลิตและธุรกิจก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์
เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่บริษัทจำหน่ายล้วนเป็นปัจจัยควบคู่กับการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจ
นอกจากนี้การที่ผู้บริหารของบริษัทเป็นผู้ที่มีความเชี่ยวชาญและประสบการณ์ในธุรกิจมานานกว่า 20
ปีรวมถึงมีทีมงานบริหารมืออาชีพที่แข็งแกร่ง
จึงทำให้มีความเข้าใจเกี่ยวกับความต้องการพื้นฐานของภาคการผลิตต่างๆ เป็นอย่างดี
และส่งผลให้บริษัทสามารถเลือกสรรผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ
ที่มีคุณภาพรวมถึงการสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับสินค้าและบริการเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ปัจจุบันบริษัทมีทุนชำระแล้วจำนวน 160 ล้านบาท โดยมีมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท ซึ่งในปี 2552
และปี 2553 บริษัทมีอัตรากำไรต่อหุ้นเท่ากับ 0.05 บาท และ 0.34 บาท
และมีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นร้อยละ 2 และร้อยละ 11.81 ตามลำดับ