ส่วนที่ 3 ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

13. ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญ

1 ข้อมูลงบการเงิน

( ก.) สรุปรายงานการสอบบัญชีของผู้สอบบัญชี

งบการเงินปี 2557 ผู้สอบบัญชีได้เสนอรายงานตรวจสอบงบการเงินแบบไม่มีเงื่อนไข
โดยระบุว่าได้ตรวจสอบงบการเงินรวมของบริษัทเนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) บริษัทย่อย
และกิจการที่ควบคุมร่วมกัน ซึ่งประกอบด้วยงบแสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557
งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จรวม งบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้นรวมและงบกระแสเงินสดรวม
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกัน รวมถึงหมายเหตุสรุปนโยบายการบัญชีที่สำคัญและหมายเหตุอื่นๆ
และได้ตรวจสอบงบการเงินเฉพาะกิจการของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน)
และเห็นว่างบการเงินดังกล่าวแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557
ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด
(มหาชน) บริษัทย่อย และกิจการที่ควบคุมร่วมกัน และเฉพาะของบริษัท เนาวรัตนพัฒนาการ จำกัด
(มหาชน) โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามมาตรฐานการรายงานทางการเงิน

งบการเงินปี 2556 ผู้สอบบัญชีได้เสนอรายงานตรวจสอบงบการเงินแบบไม่มีเงื่อนไข
แต่ได้ขอให้สังเกตหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 4 เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายบัญชี
เนื่องจากการนำมาตรฐานบัญชีฉบับที่ 12 เรื่องภาษีเงินได้ มาถือปฏิบัติ
บริษัทได้ปรับย้อนหลังงบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะกิจการสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม
2555 ที่แสดงเป็นข้อมูลเปรียบเทียบ
เพื่อสะท้อนรายการปรับปรุงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีดังกล่าว
ซึ่งผู้สอบบัญชีมิได้แสดงความเห็นอย่างมีเงื่อนไขต่อกรณีนี้แต่อย่างใด

งบการเงินปี 2555 ผู้สอบบัญชีได้เสนอรายงานตรวจสอบงบการเงินแบบไม่มีเงื่อนไข
โดยระบุว่างบการเงินรวมของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน)
บริษัทย่อยและกิจการที่ควบคุมร่วมกัน และงบการเงินเฉพาะกิจการของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ
จำกัด (มหาชน) ได้แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555
ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกัน
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามมาตรฐานการรายงานทางการเงิน

  (ข.) ตารางสรุปงบการเงิน(เปรียบเทียบย้อนหลังถึงปี 2555)

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (หน่วย : พันบาท)

+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                     | ณ 31  |      | ณ 31  |      | ณ 31  |      |
|                     | ธ     |      | ธ     |      | ธ     |      |
|                     | ันวาคม |      | ันวาคม |      | ันวาคม |      |
|                     | 2557  |      | 2556  |      | 2555  |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                     | ง     | เ    | ง     | เ    | ง     | เ    |
|                     | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ |
|                     | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| สินทรัพย์              |       |      |       |      |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| สินทรัพย์หมุนเวียน       |       |      |       |      |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินสดแล             | 68    | 569  | 29    | 249  | 27    | 232  |
| ะรายการเทียบเท่าเงินสด | 3,863 | ,156 | 8,586 | ,425 | 0,763 | ,715 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินลงทุนชั่วครา        | 71    | 713  | -     | -    | 14    | 146  |
| ว-เงินฝากประจำธนาคาร | 3,439 | ,439 |       |      | 6,000 | ,000 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น  | 1,17  | 961  | 1,56  | 1    | 1,13  | 996  |
|                     | 1,895 | ,990 | 3,431 | ,309 | 2,003 | ,193 |
|                     |       |      |       | ,871 |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| รายได               | 1,80  | 1    | 1,09  | 998  | 85    | 791  |
| ้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ-สุทธิ | 0,419 | ,607 | 8,213 | ,642 | 2,958 | ,627 |
|                     |       | ,465 |       |      |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| ลูกหน                | 53    | 521  | 50    | 483  | 36    | 316  |
| ี้เงินประกันผลงานก่อสร้าง | 8,285 | ,778 | 4,801 | ,456 | 3,589 | ,376 |
| – สุทธิ               |       |      |       |      |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินให้กู้ยืมระย         | 13    | 65   | 12    | 32   | 22    | 57   |
| ะสั้นและเงินทดรองจ่ายแก่ | 6,879 | ,077 | 5,940 | ,496 | 5,916 | ,432 |
|                     |       |      |       |      |       |      |
| กิจการที่เกี่ยวข้องกัน-สุทธิ |       |      |       |      |       |      |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| สินค้าคงเหลือ          | 64    | 557  | 78    | 709  | 61    | 561  |
|                     | 1,559 | ,463 | 8,330 | ,674 | 8,835 | ,824 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| ต้นทุนโคร             | 1,16  | 290  | 58    | 346  | 25    | 253  |
| งการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ | 8,490 | ,589 | 6,179 | ,000 | 3,687 | ,687 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น     | 59    | 443  | 55    | 427  | 45    | 384  |
|                     | 9,903 | ,256 | 1,120 | ,940 | 7,858 | ,708 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน    | 7,45  | 5    | 5,51  | 4    | 4,32  | 3    |
|                     | 4,732 | ,730 | 6,600 | ,557 | 1,609 | ,740 |
|                     |       | ,213 |       | ,504 |       | ,562 |
+---------------------+-------+------+-------+------+-------+------+

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                      | ณ 31  |      | ณ 31  |      | ณ 31  |      |
|                      | ธ     |      | ธ     |      | ธ     |      |
|                      | ันวาคม |      | ันวาคม |      | ันวาคม |      |
|                      | 2557  |      | 2556  |      | 2555  |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                      | ง     | เ    | ง     | เ    | ง     | เ    |
|                      | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ |
|                      | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น   |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินหมุนเวียน          |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินเบิกเ              | 57    | 367  | 85    | 677  | 75    | 578  |
| กินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น | 8,405 | ,374 | 4,970 | ,071 | 6,904 | ,329 |
|                      |       |      |       |      |       |      |
| จากสถาบันการเงิน       |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น | 2,32  | 1    | 2,34  | 1    | 2,30  | 1    |
|                      | 1,973 | ,268 | 2,133 | ,407 | 0,195 | ,371 |
|                      |       | ,606 |       | ,176 |       | ,729 |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินกู้ยืมระยะ           | 45    | -    | 37    | 92   | 31    | 104  |
| ยาวที่ถึงกำหนดชำระภายใน | 1,977 |      | 1,282 | ,500 | 6,752 | ,943 |
| 1 ปี                  |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินกู้ยืมระย            | 11    | 5    | 8     | 23   | 15    | 37   |
| ะสั้นและเงินทดรองจ่ายจาก | 4,667 | ,380 | 6,270 | ,329 | 8,063 | ,600 |
|                      |       |      |       |      |       |      |
| กิจการที่เกี่ยวข้องกัน      |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เจ้าหนี้ตามสัญญาเช       | 12    | 116  | 7     | 67   | 3     | 31   |
| ่าซื้อและสัญญาเช่าการเงินที่ | 4,518 | ,080 | 5,087 | ,098 | 8,737 | ,370 |
|                      |       |      |       |      |       |      |
| ถึงกำหนดชำระ ภายใน 1  |       |      |       |      |       |      |
| ปี                    |       |      |       |      |       |      |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินรับล่วงหน้าค่าก่อสร้าง  | 82    | 825  | 82    | 819  | 72    | 726  |
|                      | 9,659 | ,436 | 6,665 | ,007 | 6,433 | ,387 |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น        | 16    | 144  | 16    | 144  | 15    | 146  |
|                      | 7,051 | ,969 | 4,787 | ,882 | 7,006 | ,585 |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| รวมหนี้สินหมุนเวียน       | 4,58  | 2    | 4,72  | 3    | 4,45  | 2    |
|                      | 8,250 | ,727 | 1,194 | ,231 | 4,090 | ,996 |
|                      |       | ,845 |       | ,063 |       | ,943 |
+----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
|                       | ณ 31  |      | ณ 31 |      | ณ 31 |      |
|                       | ธ     |      | ธัน   |      | ธัน   |      |
|                       | ันวาคม |      | วาคม |      | วาคม |      |
|                       | 2557  |      | 2556 |      | 2555 |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
|                       | ง     | เ    | งบก  | เ    | งบก  | เ    |
|                       | บการเ | ฉพาะ | ารเง | ฉพาะ | ารเง | ฉพาะ |
|                       | งินรวม | บริษัท | ินรวม | บริษัท | ินรวม | บริษัท |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| ส่วนของผู้ถือหุ้น           |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| ทุนจดทะเบียน            |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| หุ้นสามัญ 2,812,221,856  | 2,81  | 2    | 2    | 2    | 2    | 2    |
| หุ้นๆละ1 บาท            | 2,222 | ,812 | ,221 | ,221 | ,217 | ,217 |
|                       |       | ,222 | ,587 | ,587 | ,951 | ,951 |
| (31 ธันวาคม 2556       |       |      |      |      |      |      |
| หุ้นสามัญ 2,221,587,311  |       |      |      |      |      |      |
|                       |       |      |      |      |      |      |
| หุ้นๆละ1บาทและ31 ธันวาคม |       |      |      |      |      |      |
| 2555 : หุ้นสามัญ         |       |      |      |      |      |      |
|                       |       |      |      |      |      |      |
| 2,217,950,679 หุ้นๆละ1  |       |      |      |      |      |      |
| บาท)                  |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| ทุนที่ออก                |       |      |      |      |      |      |
| และเรียกชำระเต็มมูลค่าแล้ว |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| หุ้นสามัญ 2,585,481,515  | 2,58  | 2    | 1    | 1    | 1    | 1    |
| หุ้นๆละ1 บาท            | 5,482 | ,585 | ,974 | ,974 | ,552 | ,552 |
|                       |       | ,482 | ,801 | ,801 | ,901 | ,901 |
| (2556:หุ้นสามัญ          |       |      |      |      |      |      |
| 1,974,801,416 และ     |       |      |      |      |      |      |
| 2555 : หุ้น             |       |      |      |      |      |      |
|                       |       |      |      |      |      |      |
| สามัญ 1,552,901,243    |       |      |      |      |      |      |
| หุ้นๆละ1 บาท)           |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| ส่วนเกินมูลค่าหุ้นสามัญ      | 96    | 968  | 738  | 738  | -    | -    |
|                       | 8,944 | ,944 | ,394 | ,394 |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| กำไรสะสม              |       |      |      |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| จัดสรรแล้ว -            | 3     | 27   | 29   | 25   | 23   | 20   |
| สำรองตามกฎหมาย        | 1,235 | ,235 | ,469 | ,469 | ,006 | ,711 |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| ยังไม่ได้จัดสรร           | 26    | 293  | 259  | 259  | 413  | 376  |
|                       | 6,605 | ,219 | ,255 | ,667 | ,991 | ,163 |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+
| องค์ป                  | (15   | 2    | (17, | -    | (4,  | -    |
| ระกอบอื่นของส่วนของผู้ถือหุ้น | ,387) | ,751 | 211) |      | 926) |      |
+-----------------------+-------+------+------+------+------+------+

  งบแสดงฐานะการเงิน

  (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

  (หน่วย : พันบาท)

+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
|                   | ส     |       | ส     |       | ส     |       |
|                   | ำหรับปี |       | ำหรับปี |       | ำหรับปี |       |
|                   |       |       |       |       |       |       |
|                   | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |       |
|                   | 31    |       | 31    |       | 31    |       |
|                   | ธ     |       | ธ     |       | ธ     |       |
|                   | ันวาคม |       | ันวาคม |       | ันวาคม |       |
|                   | 2557  |       | 2556  |       | 2555  |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
|                   | ง     | เฉพา  | ง     | เฉพา  | ง     | เฉพา  |
|                   | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ะบริษัท |
|                   | งินรวม |       | งินรวม |       | งินรวม |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| กำไรขาดทุน:        |       |       |       |       |       |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รายได้             |       |       |       |       |       |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รายได้จากงานก่อสร้าง | 6,60  | 6,24  | 5,26  | 4,89  | 5,73  | 5,47  |
|                   | 2,616 | 6,244 | 9,753 | 3,607 | 6,366 | 2,967 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รายได             | 1,17  | 23    | 1,45  | 51    | 96    | 20    |
| ้จากการขายและบริการ | 6,496 | 0,576 | 6,868 | 9,587 | 7,237 | 4,346 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ดอกเบี้ยรับ          | 1     | 1     | 1     | 1     | 2     | 1     |
|                   | 5,614 | 9,175 | 4,602 | 5,507 | 1,349 | 9,889 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| เงินปันผลรับ         | -     | -     | -     | 1     | -     | 6     |
|                   |       |       |       | 9,000 |       | 0,000 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รายได้อื่น ๆ         | 5     | 4     | 7     | 2     | 9     | 6     |
|                   | 8,288 | 0,197 | 9,539 | 5,864 | 1,655 | 0,201 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รวมรายได้          | 7,85  | 6,53  | 6,82  | 5,47  | 6,81  | 5,81  |
|                   | 3,014 | 6,192 | 0,762 | 3,566 | 6,607 | 7,403 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ค่าใช้จ่าย           |       |       |       |       |       |       |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ต้นทุนงานก่อสร้าง     | 6,30  | 5,97  | 5,06  | 4,72  | 5,26  | 5,03  |
|                   | 9,416 | 3,311 | 1,634 | 1,590 | 7,082 | 8,364 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ต้นทุนขายและบริการ   | 1,06  | 20    | 1,30  | 46    | 92    | 17    |
|                   | 1,077 | 6,014 | 7,953 | 9,409 | 8,113 | 9,845 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| ค่าใช้จ่ายในการบริหาร | 35    | 25    | 36    | 25    | 40    | 30    |
|                   | 8,074 | 9,152 | 6,141 | 0,551 | 7,533 | 9,996 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| หนี้สงสัยจะสูญ        | (24   | (13   | (107  | (120  | (323  | (299  |
| (โอนกลับ)          | ,201) | ,456) | ,292) | ,038) | ,468) | ,954) |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+
| รวมค่าใช้จ่าย        | 7,70  | 6,42  | 6,62  | 5,32  | 6,27  | 5,22  |
|                   | 4,366 | 5,021 | 8,436 | 1,512 | 9,260 | 8,251 |
+-------------------+-------+-------+-------+-------+-------+-------+

  งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

  งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ (ต่อ)

  (หน่วย: พันบาท)

งบกระแสเงินสด

(หน่วย : พันบาท)

+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
|                       | สำ   |       | ส     |      | ส     |      |
|                       | หรับปี |       | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      |
|                       |      |       |       |      |       |      |
|                       | สิ้นสุด |       | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      |
|                       | 31   |       | 31    |      | 31    |      |
|                       | ธัน   |       | ธ     |      | ธ     |      |
|                       | วาคม |       | ันวาคม |      | ันวาคม |      |
|                       | 2557 |       | 2556  |      | 2555  |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
|                       | งบก  | เฉพา  | ง     | เ    | ง     | เ    |
|                       | ารเง | ะบริษัท | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ |
|                       | ินรวม |       | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| กระแสเงินสดจาก(        | 27   | 3     | 8     | 96   | 53    | 540  |
| ใช้ไปใน)กิจกรรมดำเนินงาน |      | 3,122 | 6,178 | ,507 | 2,081 | ,436 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| กำไรก่อนภาษี            |      |       |       |      |       |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| การปร                 |      |       |       |      |       |      |
| ับผลกระทบกำไรก่อนภาษีเป็น |      |       |       |      |       |      |
|                       |      |       |       |      |       |      |
| เงินสดรับ(จ่า            |      |       |       |      |       |      |
| ย)จากกิจกรรมดำเนินงาน:- |      |       |       |      |       |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ค่าเสื่อมราคา            | 543  | 22    | 47    | 167  | 43    | 156  |
|                       | ,179 | 0,471 | 6,521 | ,888 | 0,920 | ,816 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ค                     | 2    | 2,587 | 2,587 | 2    | 2,587 | 2    |
| ่าตัดจำหน่ายสิทธิการเช่าที่ดิน | ,587 |       |       | ,587 |       | ,587 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| หนี้สงสัยจะสูญ(โอนกลับ)    | (24, | (13   | (107  | (    | (323  | (    |
|                       | 201) | ,456) | ,292) | 120, | ,468) | 299, |
|                       |      |       |       | 038) |       | 954) |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ขาดท                  | (    | (340) | 2,352 | 2    | 3     | 32   |
| ุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ | 340) |       |       | ,352 | 2,097 | ,097 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ส่วนแบ่งกำ              | (14, | -     | (27   | -    | (117  | -    |
| ไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม | 700) |       | ,639) |      | ,788) |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ขาดทุน(ก               | (11, | (11   | (5    | 9    | (20   | (16, |
| ำไร)จากการจำหน่ายอุปกรณ์ | 446) | ,514) | ,497) | ,965 | ,804) | 093) |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ตัดจำหน่ายอุปกรณ์         | 4    | 4,881 | -     | -    | -     | -    |
|                       | ,881 |       |       |      |       |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ขาดทุนจ                | 1    | 9,806 | 3,912 | 3    | 4,740 | 5    |
| ากการลดมูลค่าของเงินลงทุน | ,338 |       |       | ,912 |       | ,014 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| การปรับลดสินค้าคง        | 3    | 3,497 | 6,278 | 6    | 2,680 | 2    |
| เหลือเป็นมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ | ,497 |       |       | ,278 |       | ,680 |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| การปรับลด(ป            | 407  | 407   | (2    | (2,  | 3,959 | 3    |
| รับเพิ่ม)ต้นทุนโครงการพัฒนา |      |       | ,726) | 726) |       | ,959 |
|                       |      |       |       |      |       |      |
| อสังหาริม               |      |       |       |      |       |      |
| ทรัพย์เป็นมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ |      |       |       |      |       |      |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+
| ขาดทุน(กำไร)จากอัตรา    | (    | (187) | 7,918 | 7    | (4    | (4,  |
| แลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง | 187) |       |       | ,918 | ,698) | 698) |
+-----------------------+------+-------+-------+------+-------+------+

  งบกระแสเงินสด (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
|                       | สำ   |      | สำ   |      | ส     |      |
|                       | หรับปี |      | หรับปี |      | ำหรับปี |      |
|                       |      |      |      |      |       |      |
|                       | สิ้นสุด |      | สิ้นสุด |      | สิ้นสุด  |      |
|                       | 31   |      | 31   |      | 31    |      |
|                       | ธัน   |      | ธัน   |      | ธ     |      |
|                       | วาคม |      | วาคม |      | ันวาคม |      |
|                       | 2557 |      | 2556 |      | 2555  |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
|                       | งบก  | เ    | งบก  | เ    | ง     | เ    |
|                       | ารเง | ฉพาะ | ารเง | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ |
|                       | ินรวม | บริษัท | ินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สำรองผลปร             | 13   | 11   | 7    | 7    | 7,939 | 7    |
| ะโยชน์ระยะยาวของพนักงาน | ,195 | ,942 | ,939 | ,061 |       | ,153 |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ส                     | (    | (    | 3    | 3    | 5,412 | 5    |
| ำรองเผื่อผลขาดทุนโครงการ | 861) | 861) | ,557 | ,557 |       | ,412 |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ประมาณการห            | 1    | 1    | -    | -    | -     | -    |
| นี้สินที่อาจเกิดขึ้นจากคดีความ | ,152 | ,152 |      |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ค่าตัดจำห               | 1    | 1    | -    | -    | -     | -    |
| น่ายค่าใช้จ่ายในการออกหุ้นกู้ | ,267 | ,267 |      |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| เงินปันผลรับ             | -    | -    | -    | (19, | -     | (60, |
|                       |      |      |      | 000) |       | 000) |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รายได้ดอกเบี้ย           | (15, | (19, | (14, | (15, | (21   | (19, |
|                       | 614) | 176) | 602) | 507) | ,349) | 888) |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย         | 163  | 78   | 133  | 55   | 12    | 48   |
|                       | ,321 | ,049 | ,786 | ,547 | 3,055 | ,716 |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| กำไรจากการดำเน        |      |      |      |      |       |      |
| ินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงใน |      |      |      |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน | 667  | 321  | 573  | 206  | 65    | 404  |
|                       | ,502 | ,647 | ,272 | ,301 | 7,364 | ,237 |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์จากก            |      |      |      |      |       |      |
| ารดำเนินงานลดลง(เพิ่มขึ้น) |      |      |      |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น    | 407  | 362  | (    | (    | (194  | (    |
|                       | ,293 | ,842 | 406, | 236, | ,335) | 253, |
|                       |      |      | 789) | 709) |       | 057) |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ  | (    | (    | (    | (    | (78   | (85, |
|                       | 681, | 587, | 157, | 191, | ,722) | 280) |
|                       | 339) | 956) | 158) | 069) |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินค้าคงเหลือ            | 143  | 148  | (    | (    | (76   | (52, |
|                       | ,274 | ,715 | 175, | 154, | ,815) | 236) |
|                       |      |      | 774) | 129) |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ต้นทุนโ                 | (    | 55   | (    | (84, | (76   | (76, |
| ครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ | 570, | ,153 | 324, | 998) | ,935) | 935) |
|                       | 226) |      | 996) |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ลูก                    | (39, | (44, | (    | (    | (186  | (    |
| หนี้เงินประกันผลงานก่อสร้าง | 475) | 313) | 140, | 166, | ,686) | 190, |
|                       |      |      | 356) | 224) |       | 240) |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น       | (9,  | 25   | (69, | (44, | 2     | 47   |
|                       | 166) | ,300 | 659) | 320) | 2,691 | ,188 |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น     | (    | (68, | 7    | 5    | 464   | (6,  |
|                       | 156, | 456) | ,365 | ,552 |       | 066) |
|                       | 569) |      |      |      |       |      |
+-----------------------+------+------+------+------+-------+------+

งบกระแสเงินสด (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                       | ส     |      | ส     |      | ส     |      |
|                       | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      |
|                       |       |      |       |      |       |      |
|                       | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      |
|                       | 31    |      | 31    |      | 31    |      |
|                       | ธ     |      | ธ     |      | ธ     |      |
|                       | ันวาคม |      | ันวาคม |      | ันวาคม |      |
|                       | 2557  |      | 2556  |      | 2555  |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
|                       | ง     | เ    | ง     | เ    | ง     | เ    |
|                       | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ |
|                       | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินจากดำเนินงานเพิ่มขึ้น  |       |      |       |      |       |      |
| (ลดลง)                |       |      |       |      |       |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น  | (37   | (    | 4     | 57   | 55    | 654  |
|                       | ,264) | 145, | 2,119 | ,977 | 2,453 | ,736 |
|                       |       | 763) |       |      |       |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินรับล่วงหน้าค่าก่อสร้าง   | 2,987 | 6    | 9     | 85   | (70   | (70, |
|                       |       | ,421 | 2,916 | ,305 | ,942) | 748) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น         | 3,124 | 948  | 4,224 | (27, | 4     | 46   |
|                       |       |      |       | 661) | 5,571 | ,586 |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เจ้า                   | (49   | (49, | 2     | 25   | 5     | 58   |
| หนี้เงินประกันผลงานก่อสร้าง | ,286) | 363) | 5,506 | ,761 | 7,998 | ,529 |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| หนี้สินไม่หมุนเวียนอื่น       | (1    | (1,  | (4    | (4,  | (2    | (2,  |
|                       | ,027) | 027) | ,604) | 602) | ,430) | 430) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินสดจาก(             | (320  | 24   | (533  | (    | 64    | 474  |
| ใช้ไปใน)กิจกรรมดำเนินงาน | ,172) | ,148 | ,934) | 528, | 9,676 | ,284 |
|                       |       |      |       | 816) |       |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| จ่ายดอกเบี้ย             | (142  | (56, | (130  | (54, | (124  | (51, |
|                       | ,299) | 592) | ,964) | 556) | ,076) | 601) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| จ่ายภาษีเงินได้           | (136  | (    | (132  | (    | (113  | (    |
|                       | ,397) | 128, | ,234) | 119, | ,483) | 105, |
|                       |       | 825) |       | 248) |       | 955) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| ภาษีเงินได้รับคืน          | 11    | 105  | 12    | 120  | -     | -    |
|                       | 4,544 | ,955 | 0,336 | ,336 |       |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+
| เงินสดสุทธิจาก(          | (484  | (55, | (676  | (    | 41    | 316  |
| ใช้ไปใน)กิจกรรมดำเนินงาน | ,324) | 314) | ,796) | 582, | 2,117 | ,728 |
|                       |       |      |       | 284) |       |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+-------+------+

งบกระแสเงินสด (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
|                       | ส     |      | ส     |      | สำ   |      |
|                       | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      | หรับปี |      |
|                       |       |      |       |      |      |      |
|                       | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด |      |
|                       | 31    |      | 31    |      | 31   |      |
|                       | ธ     |      | ธ     |      | ธัน   |      |
|                       | ันวาคม |      | ันวาคม |      | วาคม |      |
|                       | 2557  |      | 2556  |      | 2555 |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
|                       | ง     | เ    | ง     | เ    | งบก  | เ    |
|                       | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | ารเง | ฉพาะ |
|                       | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | ินรวม | บริษัท |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| กร                    |       |      |       |      |      |      |
| ะแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน |       |      |       |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงิน                   | (710  | (    | 14    | 146  | (    | (    |
| ลงทุนชั่วคราวลดลง(เพิ่มขึ้น) | ,000) | 710, | 6,000 | ,000 | 146, | 146, |
|                       |       | 000) |       |      | 000) | 000) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินฝากธน              | 9     | 103  | (90   | (86, | 48   | 55   |
| าคารที่มีภาระค้ำประกันลดลง | 0,322 | ,013 | ,907) | 045) | ,813 | ,121 |
|                       |       |      |       |      |      |      |
| (เพิ่มขึ้น)               |       |      |       |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินสดจ                | -     | (    | -     | (    | -    | -    |
| ่ายจากการลงทุนในบริษัทย่อย |       | 521, |       | 200, |      |      |
|                       |       | 750) |       | 190) |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินให้กู้ยืมระยะสั้นแ       | (9    | (42, | 10    | 73   | 8    | (5,  |
| ละเงินทดรองจ่ายแก่กิจการที่ | ,463) | 372) | 3,145 | ,428 | ,682 | 189) |
|                       |       |      |       |      |      |      |
| เกี่ยวข้องกันลดลง(เพิ่มขึ้น)  |       |      |       |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินลงทุนระยะยาวอื่นลดลง( | -     | -    | -     | -    | (37) | (37) |
| เพิ่มขึ้น)                |       |      |       |      |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงิน                   | 2     | 25   | 1     | 11   | 30   | 22   |
| สดรับจากการจำหน่ายอุปกรณ์ | 5,962 | ,761 | 8,870 | ,986 | ,453 | ,823 |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินปันผล               | -     | -    | -     | 3    | -    | -    |
| รับจากเงินลงทุนในบริษัทย่อย |       |      |       | ,000 |      |      |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| เงินปันผล               | -     | -    | 1     | 16   | 60   | 60   |
| รับจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม |       |      | 6,000 | ,000 | ,000 | ,000 |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+
| ซื้อ                    | -     | -    | -     | -    | (13, | (13, |
| อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน |       |      |       |      | 201) | 201) |
+-----------------------+-------+------+-------+------+------+------+

  งบกระแสเงินสด (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
|                        | ส     |      | ส     |      | ส     |     |
|                        | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      | ำหรับปี |     |
|                        |       |      |       |      |       |     |
|                        | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |     |
|                        | 31    |      | 31    |      | 31    |     |
|                        | ธ     |      | ธ     |      | ธ     |     |
|                        | ันวาคม |      | ันวาคม |      | ันวาคม |     |
|                        | 2557  |      | 2556  |      | 2555  |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
|                        | ง     | เ    | ง     | เ    | ง     | เฉพ |
|                        | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | บการเ | าะบ |
|                        | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | งินรวม | ริษัท |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| ซื้อที่ดินและอุปกรณ์          | (615  | (    | (407  | (    | (564  | (38 |
|                        | ,091) | 304, | ,452) | 274, | ,275) | 0,7 |
|                        |       | 727) |       | 884) |       | 00) |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| ดอกเบี้ยรับ               | 7,915 | 12   | 1     | 11   | 2     | 19, |
|                        |       | ,797 | 1,453 | ,518 | 0,042 | 094 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เง                     | (     | (1,  | (202  | (    | (555  | (38 |
| ินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมลงทุน | 1,210 | 437, | ,892) | 299, | ,523) | 8,0 |
|                        | ,355) | 278) |       | 188) |       | 89) |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| กระแสเงินสดจา           |       |      |       |      |       |     |
| ก(ใช้ไปใน)กิจกรรมจัดหาเงิน |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินเบิกเก               | (276  | (    | 9     | 98   | 23    | 1   |
| ินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจาก | ,565) | 309, | 8,066 | ,742 | 9,749 | 55, |
|                        |       | 697) |       |      |       | 649 |
| สถาบันการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง) |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินกู้ยืมระยะยาวจ         | 10    | (92, | 3,834 | (87, | 3     | 47, |
| ากธนาคารเพิ่มขึ้น(ลดลง)สุทธิ | 6,722 | 500) |       | 742) | 7,757 | 193 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินกู้ยืมร                | 2     | (19, | (72   | (15, | (38   | (5  |
| ะยะสั้นและเงินทดรองจ่ายจาก | 7,872 | 000) | ,116) | 300) | ,259) | 1,0 |
|                        |       |      |       |      |       | 00) |
| กิจการที่เ                |       |      |       |      |       |     |
| กี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น(ลดลง)สุทธิ |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| ชำระคืนหนี้สินตามสัญญ       | (106  | (95, | (77   | (67, | (42   | (3  |
| าเช่าซื้อและสัญญาเช่าการเงิน | ,468) | 801) | ,751) | 281) | ,558) | 5,8 |
|                        |       |      |       |      |       | 08) |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เ                      | 84    | 841  | 1,15  | 1    | -     | -   |
| งินสดรับจากการออกหุ้นเพิ่มทุน | 1,230 | ,230 | 6,104 | ,156 |       |     |
|                        |       |      |       | ,104 |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินสดรับสุทธิจากการออกหุ้นกู้ | 1,48  | 1    | -     | -    | -     | -   |
|                        | 8,091 | ,488 |       |      |       |     |
|                        |       | ,091 |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินปันผลจ่าย             | -     | -    | (186  | (    | -     | -   |
|                        |       |      | ,341) | 186, |       |     |
|                        |       |      |       | 341) |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินปันผลจ่ายใ            | -     | -    | (2    | -    | -     | -   |
| ห้แก่ผู้มีส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจ |       |      | ,000) |      |       |     |
|                        |       |      |       |      |       |     |
| ควบคุมของบริษัทย่อย        |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เง                     | 2,08  | 1    | 91    | 898  | 19    | 1   |
| ินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน | 0,882 | ,812 | 9,796 | ,182 | 6,689 | 16, |
|                        |       | ,323 |       |      |       | 034 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
|                        |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+

งบกระแสเงินสด (ต่อ)

  (หน่วย : พันบาท)

+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
|                        | ส     |      | ส     |      | ส     |     |
|                        | ำหรับปี |      | ำหรับปี |      | ำหรับปี |     |
|                        |       |      |       |      |       |     |
|                        | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |      | สิ้นสุด  |     |
|                        | 31    |      | 31    |      | 31    |     |
|                        | ธ     |      | ธ     |      | ธ     |     |
|                        | ันวาคม |      | ันวาคม |      | ันวาคม |     |
|                        | 2557  |      | 2556  |      | 2555  |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
|                        | ง     | เ    | ง     | เ    | ง     | เฉพ |
|                        | บการเ | ฉพาะ | บการเ | ฉพาะ | บการเ | าะบ |
|                        | งินรวม | บริษัท | งินรวม | บริษัท | งินรวม | ริษัท |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| ผลต่างจากการแปล         | (926) | -    | (12   | -    | 714   | -   |
| งค่างบการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง) |       |      | ,285) |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินสดและรายก           | 38    | 319  | 2     | 16   | 5     | 44, |
| ารเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นสุทธิ | 5,277 | ,731 | 7,823 | ,710 | 3,997 | 673 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินสดแล                | 29    | 249  | 27    | 232  | 21    | 1   |
| ะรายการเทียบเท่าเงินสดต้นปี | 8,586 | ,425 | 0,763 | ,715 | 6,766 | 88, |
|                        |       |      |       |      |       | 042 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| เงินสดและร              | 68    | 569  | 29    | 249  | 27    | 2   |
| ายการเทียบเท่าเงินสดปลายปี | 3,863 | ,156 | 8,586 | ,425 | 0,763 | 32, |
|                        |       |      |       |      |       | 715 |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| ข้อมูล                   |       |      |       |      |       |     |
| กระแสเงินสดเปิดเผยเพิ่มเติม |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| รายการที่ไม่ใช้เงินสด       |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+
| -                      | 19    | 199  | 14    | 147  | 7     | 72, |
| ซื้อสินทรัพย์โดยกา          | 9,044 | ,044 | 9,578 | ,761 | 2,676 | 082 |
| รทำสัญญาเช่าซื้อและสัญญาเช่า |       |      |       |      |       |     |
|                        |       |      |       |      |       |     |
| การเงินระหว่างปี          |       |      |       |      |       |     |
+------------------------+-------+------+-------+------+-------+-----+

(3) การวิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน

+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
|              |      | ส     |       | ส     |       | ส     |      |
|              |      | ำหรับปี |       | ำหรับปี |       | ำหรับปี |      |
|              |      |       |       |       |       |       |      |
|              |      | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |      |
|              |      | 31    |       | 31    |       | 31    |      |
|              |      | ธ     |       | ธ     |       | ธ     |      |
|              |      | ันวาคม |       | ันวาคม |       | ันวาคม |      |
|              |      | 2557  |       | 2556  |       | 2555  |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
|              |      | ง     | เฉพา  | ง     | เฉพา  | ง     | เ    |
|              |      | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ฉพาะ |
|              |      | งินรวม |       | งินรวม |       | งินรวม | บริษัท |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตร          |      |       |       |       |       |       |      |
| าส่วนสภาพคล่อง |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตร          | (    | 1.62  | 2.10  | 1.17  | 1.41  | 0.97  | 1.25 |
| าส่วนสภาพคล่อง | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนสภ    | (    | 0.56  | 0.82  | 0.39  | 0.48  | 0.35  | 0.46 |
| าพคล่องหมุนเร็ว | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อ            | (    | -0.10 | -0.02 | -0.15 | -0.19 | 0.10  | 0.12 |
| ัตราส่วนสภาพคล | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
| ่องกระแสเงินสด |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนหมุนเ  | (    | 3.07  | 2.81  | 2.67  | 2.31  | 3.10  | 2.80 |
| วียนลูกหนี้การค้า | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| ระยะเ        | (วัน) | 117   | 128   | 135   | 156   | 116   | 128  |
| วลาเก็บหนี้เฉลี่ย |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนหมุนเว | (    | 4.63  | 6.49  | 5.67  | 5.55  | 7.77  | 6.93 |
| ียนสินค้าคงเหลือ | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| ระยะเวล      | (วัน) | 78    | 55    | 63    | 65    | 46    | 52   |
| าขายสินค้าเฉลี่ย |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วน      | (    | 3.20  | 4.62  | 2.78  | 3.74  | 3.10  | 5.00 |
| หมุนเวียนเจ้าหนี้ | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| ระ           | (วัน) | 112   | 78    | 130   | 96    | 116   | 72   |
| ยะเวลาชำระหนี้ |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| CASH CYCLE   | (วัน) | 83    | 106   | 68    | 125   | 46    | 108  |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนแ     |      |       |       |       |       |       |      |
| สดงความสามาร |      |       |       |       |       |       |      |
| ถในการหากำไร |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตรากำไรขั้นต้น | (%)  | 5.25  | 4.59  | 5.31  | 4.10  | 7.58  | 8.09 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตรากำไรจา   | (%)  | 0.65  | 0.59  | -0.14 | -0.52 | 1.51  | 2.63 |
| กการดำเนินงาน |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตรากำไรอื่น   | (%)  | 0.94  | 0.91  | 1.38  | 1.10  | 1.66  | 2.41 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนเงินส  | (%)  | -9    | -1    | 7,4   | 2,0   | 4     | 21   |
| ดต่อการทำกำไร |      | 58.10 | 44.22 | 37.36 | 53.90 | 08.48 | 2.41 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตรากำไรสุทธิ  | (%)  | 0.12  | 0.54  | 0.86  | 1.74  | 8.11  | 9.46 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราผ        | (%)  | 0.27  | 1.03  | 2.35  | 3.85  | 32.34 | 3    |
| ลตอบแทนผู้ถือหุ้น |      |       |       |       |       |       | 2.86 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+

+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
|              |      | ส     |       | ส     |       | ส     |      |
|              |      | ำหรับปี |       | ำหรับปี |       | ำหรับปี |      |
|              |      |       |       |       |       |       |      |
|              |      | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |       | สิ้นสุด  |      |
|              |      | 31    |       | 31    |       | 31    |      |
|              |      | ธ     |       | ธ     |       | ธ     |      |
|              |      | ันวาคม |       | ันวาคม |       | ันวาคม |      |
|              |      | 2557  |       | 2556  |       | 2555  |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
|              |      | ง     | เฉพา  | ง     | เฉพา  | ง     | เ    |
|              |      | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ะบริษัท | บการเ | ฉพาะ |
|              |      | งินรวม |       | งินรวม |       | งินรวม | บริษัท |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส        |      |       |       |       |       |       |      |
| ่วนประสิทธิภาพใ |      |       |       |       |       |       |      |
| นการดำเนินงาน |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราผลตอบแทน | (%)  | 0.09  | 0.47  | 0.70  | 1.61  | 7.96  | 1    |
| จากสินทรัพย์รวม |      |       |       |       |       |       | 2.13 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อ            | (%)  | 19.50 | 20.49 | 20.05 | 26.44 | 38.62 | 9    |
| ัตราผลตอบแทนจ |      |       |       |       |       |       | 4.96 |
| ากสินทรัพย์ถาวร |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราการหมุน   | (    | 0.78  | 0.87  | 0.82  | 0.93  | 1.50  | 1.28 |
| ของสินทรัพย์รวม | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส        |      |       |       |       |       |       |      |
| ่วนวิเคราะห์นโย |      |       |       |       |       |       |      |
| บายทางการเงิน |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส่วนหนี้สินต | (    | 1.91  | 1.19  | 1.97  | 1.20  | 2.78  | 1.69 |
| ่อส่วนของผู้ถือหุ้น | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตร          | (    | -1.96 | 0.31  | -3.99 | -9.52 | 5.28  | 9.73 |
| าส่วนความสามา | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
| รถชำระดอกเบี้ย |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราส        | (    | -0.49 | -0.04 | -0.91 | -0.70 | 0.63  | 0.66 |
| ่วนความสามารถ | เท่า) |       |       |       |       |       |      |
| ชำระภาระผูกพัน |      |       |       |       |       |       |      |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+
| อัตราก        | (%)  | 0.00  | 0.00  | 0.00  | 0.00  | 33.73 | 3    |
| ารจ่ายเงินปันผล |      |       |       |       |       |       | 3.86 |
+--------------+------+-------+-------+-------+-------+-------+------+

สรุปงบการเงินของบริษัทย่อยและกิจการร่วมค้า ซึ่งบริษัทไปร่วมลงทุน (หน่วย : ล้านบาท)

  -------------------- ----------- ------- --------- ----------- ------- --------- ----------- ------- ---------
                       ปี 2557                        ปี 2556                        ปี 2555              

                       สินทรัพย์รวม   รายได้   กำไร-     สินทรัพย์รวม   รายได้   กำไร-     สินทรัพย์รวม   รายได้   กำไร-

                                           (ขาดทุน)                       (ขาดทุน)                       (ขาดทุน)

  1.เนาวรัตน์            2           -       -         2           -       -         18          -       -
  เอ.เอส.แอสโซซิเอท                                                                                     
  ร่วมค้า                                                                                                

  2.กิจการร่วมค้า เอ.เอส. 49          6       (1)       55          2       (1)       54          3       -
  และ เนาวรัตน์                                                                                          

  3.กิจการร่วมค้า         13          -       (3)       16          -       -         17          -       -
  โอบายาชิ-เนาวรัตน์                                                                                      

  4.กิจการร่วมค้า เนาวรัตน์ -           -       -         2           -       -         2           -       -
  – สเตรกา                                                                                             

  5.บริษัท ยูทิลิตี้ บิสิเนส    615         533     (16)      346         391     9         185         273     8
  อัลลายแอนซ์ จำกัด                                                                                       

  6.Myanmar NWR        43          -       (8)       43          -       -         32          -       -
  Company Limited                                                                                      

  7.ITD –NAWARAT       1           3       (1)       -           112     71        36          7       (22)
  (L.L.C.)                                                                                             

  8.กิจการร่วมค้า         1,705       958     (19)      1,837       941     (34)      1,965       781     (78)
  เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี                                                                                   

  9.NWR (Cambodia)     -           -       -         -           -       -         -           -       -
  Company Limited                                                                                      

  10.บริษัท มานะ พัฒนาการ 852         -       (6)       248         -       -         -           -       -
  จำกัด                                                                                                 

  11.บริษัท แอ็ดวานซ์      205         -       (2)       26          -       -         -           -       -
  พรีแฟบ จำกัด                                                                                           
  -------------------- ----------- ------- --------- ----------- ------- --------- ----------- ------- ---------

ผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน)

บริษัท สำนักงาน อีวาย จำกัด เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัท โดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาตได้แก่

  ปี 2554 - 2557 คือ นายกฤษดา เลิศวนา เลขทะเบียน 4958

ค่าสอบบัญชี ปี 2554-2555 ค่าสอบบัญชีของบริษัท เป็นจำนวนเงิน 1.95 ล้านบาทต่อปี

ปี 2556 ค่าสอบบัญชีของบริษัท เป็นจำนวนเงิน 2.00 ล้านบาทต่อปี

ปี 2557 ค่าสอบบัญชีของบริษัท เป็นจำนวนเงิน 2.02 ล้านบาทต่อปี

หมายเหตุ บริษัท สำนักงาน อีวาย จำกัด เดิมชื่อ บริษัท สำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด

14. การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ

1. คำอธิบาย และการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

ปี 2555 สถานการณ์เศรษฐกิจโลกยังคงมีปัญหา
หลายประเทศในยุโรปยังไม่สามารถแก้ปัญหาด้านการเงิน
สถานการณ์เศรษฐกิจภายในประเทศเริ่มมีปัญหา
ธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็กได้รับผลกระทบจากนโยบายค่าแรงขั้นต่ำของรัฐบาล
ต้นทุนค่าแรงสูงขึ้น รวมทั้งราคาสินค้าเครื่องอุปโภคบริโภค วัตถุดิบใช้ในการผลิต
วัสดุใช้ในการก่อสร้าง ต่างก็ปรับราคาเพิ่มมากขึ้น
ทั้งยังได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันในตลาดโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน

ปี 2556 สถานการณ์เศรษฐกิจโลกยังคงมีปัญหาเช่นเดิม บางประเทศประสบปัญหาด้านการเมือง
สถานการณ์เศรษฐกิจภายในประเทศยังคงมีปัญหา เกิดการขาดแคลนแรงงานไทย
ต้องนำเข้าแรงงานต่างด้าวมากขึ้น
ราคาสินค้าเครื่องอุปโภคบริโภคและวัสดุใช้ในการก่อสร้างต่างทยอยปรับราคาสูงขึ้น ในไตรมาส 4
เกิดปัญหาความขัดแย้งทางด้านการเมืองภายในประเทศ ซึ่งกระทบต่อการดำเนินธุรกิจเป็นส่วนใหญ่
ส่งผลให้เศรษฐกิจชะลอตัว แผนการลงทุนในไทยของนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศหยุดชะงัก
มีการทบทวนแผนการลงทุนใหม่ รวมทั้งงบลงทุนภาครัฐต้องชะลอการลงทุนออกไปอย่างไม่มีกำหนด

ปี 2557 ไตรมาสแรกของปียังคงมีปัญหาไม่ว่าจะเป็นต่างประเทศหรือภายในประเทศเอง
เหตุการณ์ภายในประเทศยังคงเป็นเช่นเดียวกับไตรมาส 4 ปี 2556 กล่าวคือ
ผลกระทบด้านการเมืองส่งผลให้เศรษฐกิจชะลอตัว แผนการลงทุนหยุดชะงัก
งบลงทุนภาครัฐเลื่อนออกไปอย่างไม่มีกำหนด อย่างไรก็ตาม หลังการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง
นโยบายพัฒนาประเทศเริ่มทยอยประกาศออกมา
โดยปรากฏโครงการก่อสร้างหลายโครงการที่อยู่ในแผนของรัฐบาล
ซึ่งสร้างโอกาสเติบโตให้กับธุรกิจหลากหลายประเภทที่เกี่ยวข้อง

2. คำชี้แจงฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

สรุปฐานะการเงินของบริษัทตามงบการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 สินทรัพย์รวมของกลุ่มบริษัทเท่ากับ 11,257.03 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากเมื่อวันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 2,269.03 ล้านบาท

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านสินทรัพย์ประกอบด้วย

1. เงินลงทุนชั่วคราว ยอด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 713.44 ล้านบาท
ประกอบด้วยเงินฝากธนาคารระยะเวลา 6 เดือน และเงินลงทุนในกองทุนเปิด ไม่มีรายการนี้ ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2556

2. ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น ยอด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 ก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ
เท่ากับ 2,330.41 ล้านบาท ลดลงจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 403.15 ล้านบาท
โครงการที่มียอดลูกหนี้การค้าสูง 3 อันดับแรก ได้แก่

1) โครงการก่อสร้างระบบบำบัดน้ำเสียระยะที่ 7 เขตบางซื่อ ของกรุงเทพมหานคร
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจากบริษัท เอ.เอส.แอสโซซิเอท เอนยิเนียริ่ง (1964) จำกัด ยอดลูกหนี้
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 124.50 ล้านบาท

2) โครงการก่อสร้างอุโมงค์ระบายน้ำใต้คลองบางซื่อ จากคลองลาดพร้าวถึงแม่น้ำเจ้าพระยา
ของกรุงเทพมหานคร ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 101.87 ล้านบาท

3) โครงการก่อสร้างสถานี S12, ทางยกระดับส่วนขยาย และ Stabling Yard
ของโครงการระบบขนส่งมวลชนกรุงเทพมหานคร ส่วนต่อขยายสายลีลม (ตากสิน-เพชรเกษม)
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจากกิจการร่วมค้า เอส ที เอ เอส ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557
เท่ากับ 84.37 ล้านบาท

3. รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ยอด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 ก่อนหักหนี้สงสัยจะสูญ เท่ากับ
1,820.41 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 681.34 ล้านบาท
โครงการที่มียอดรายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระสูง 3 อันดับแรกได้แก่

1) Civil and Agricultural Work ABP4 CCCP and ABP5 CCCP Project ของTPSC
(Thailand) Co., Ltd. ยอดรายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ
168.85 ล้านบาท

2) โครงการก่อสร้างโชว์รูม, สำนักงาน และที่จอดรถ ของบริษัท โตโยต้าเมืองนนท์ จำกัด
รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 162.44 ล้านบาท

3) โครงการก่อสร้างอุโมงค์ระบายน้ำใต้คลองบางซื่อ จากคลองลาดพร้าวถึงแม่น้ำเจ้าพระยา
ของกรุงเทพมหานคร รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 143.22
ล้านบาท

4. ต้นทุนโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ยอด ณ วันที่ 31 ธันวคม 2557 เท่ากับ 1,168.49
ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 582.31 ล้านบาท
โครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายในนามของบริษัทมีต้นทุนโครงการแต่ละโครงการ ดังนี้

1) โครงการทาวน์โฮม “เดอสยาม” ที่ซอยเฉลิมพระเกียรติ ร.9 ซอย 38 กรุงเทพมหานคร
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 45.15 ล้านบาท

2) โครงการบ้านเดี่ยว “บ้านบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 4.64 ล้านบาท

3) โครงการบ้านเดี่ยว “วิลล่าบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 240.81 ล้านบาท

นอกจากนี้ ยังมีโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์โดยบริษัท มานะ พัฒนาการ จำกัด
ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของบริษัท อีก 3 โครงการ มูลค่าโครงการรวม ณ วันที่ 31 ธันวคม 2557
เท่ากับ 877.90 ล้านบาท

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านหนี้สิน ประกอบด้วย

หุ้นกู้ เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม 2557 บริษัทได้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ครั้งที่ 1/2557 จำนวน
1,500,000 หน่วย มูลค่าที่ตราไว้หน่วยละ 1,000 บาท รวมเป็นเงิน 1,500 ล้านบาท
โดยเป็นหุ้นกู้ชนิดระบุชื่อผู้ถือ ประเภทไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน และมีผู้แทนผู้ถือหุ้นกู้ หุ้นกู้มีอายุ 3
ปี ครบกำหนดไถ่ถอนทั้งจำนวนในวันที่ 28 สิงหาคม 2560 หุ้นกู้มีอัตราดอกบี้ยร้อยละ 5.5 ต่อปี
จ่ายชำระดอกเบี้ยทุก 3 เดือน

รายการหุ้นกู้ในงบแสดงฐานะการเงินแสดงจำนวน 1,489.36 ล้านบาท
ซึ่งเป็นจำนวนที่สุทธิกับค่าใช้จ่ายในการออกหุ้นกู้รอตัดบัญชี 10.64 ล้านบาทแล้ว

ผลการดำเนินงานของปี 2557

1.  วิเคราะห์ผลการดำเนินงานสำหรับปี 2557 เปรียบเทียบกับปี 2556 ตามงบการเงินรวม

  --------------------------------------------- ------------ ------------ ------------- ---------
  รายการ                                        ปี 2557       ปี 2556       เพิ่มขึ้น (ลดลง)  

                                                                          จำนวนเงิน      ร้อยละ

  1.1 รายได้จากการก่อสร้าง                         6,602.62     5,269.75     1,332.87      25.29
                                                ล้านบาท       ล้านบาท       ล้านบาท        

  1.2 ต้นทุนงานก่อสร้างเทียบกับรายได้จากการก่อสร้าง      ร้อยละ 95.56  ร้อยละ 96.05  -             (0.51)

  1.3 รายได้จากการขายและบริการ                    1,176.50     1,456.87     (280.37)      (19.24)
                                                ล้านบาท       ล้านบาท       ล้านบาท        

  1.4                                           ร้อยละ 90.19  ร้อยละ 89.78  -             0.46
  ต้นทุนขายและบริการเทียบกับรายได้จากการขายและบริการ                                           

  1.5 ค่าใช้จ่ายในการบริหาร                         358.07       366.14       (8.07) ล้านบาท (2.20)
                                                ล้านบาท       ล้านบาท                     

  1.6 ค่าใช้จ่ายทางการเงิน                          163.32       133.79       29.53 ล้านบาท  22.07
                                                ล้านบาท       ล้านบาท                     
  --------------------------------------------- ------------ ------------ ------------- ---------

2.  ผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุด 31 ธันวาคม

  --------------------------------------------- ------------ ------------
  รายการ                                        ปี 2557       ปี 2556

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปีส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัท     9.12 ล้านบาท  58.36 ล้านบาท
  ตามงบการเงินรวม                                             

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปี ตามงบการเงินเฉพาะกิจการ     35.32 ล้านบาท 95.17 ล้านบาท
  --------------------------------------------- ------------ ------------

การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ ปี 2557

1.  ผลการดำเนินงานปี 2557

รายได้จากการก่อสร้างเพิ่มขึ้นในปี 2557 เมื่อเทียบกับปี 2556 เท่ากับ 1,332.87 ล้านบาท
หรือร้อยละ 25.29 จากผลงานก่อสร้างที่มากขึ้น โครงการก่อสร้างที่ก่อรายได้ให้แก่บริษัทมากที่สุด
3 อันดับแรกของปี 2557 ได้แก่

ก.โครงการก่อสร้างสายแยกทางหลวงหมายเลข 3 (บางปู) – บ้านคลองกระบือ ตอน 3
ของกรมทางหลวง รายได้ปี 2557 เท่ากับ 565 ล้านบาท

ข. โครงการก่อสร้างอุโมงค์ระบายน้ำใต้คลองบางซื่อ จากคลองลาดพร้าวถึงแม่น้ำเจ้าพระยา
ของกรุงเทพมหานคร รายได้ปี 2557 เท่ากับ 538 ล้านบาท

ค. โครงการก่อสร้างโรงงานผลิตน้ำดื่มและโซดาของบริษัท มหาสารคามเบเวอเรช จำกัด
รายได้ปี 2557 เท่ากับ 453 ล้านบาท

2. โครงการที่ประสบปัญหาระหว่างก่อสร้าง

บริษัทประสบปัญหาในระหว่างการก่อสร้างโครงการใหญ่สองโครงการ
ทำให้ต้นทุนก่อสร้างสูงเกินกว่างบประมาณที่บริษัทได้วางไว้มาก
ซึ่งบริษัทได้พยายามแก้ไขปัญหาที่เกิดขึ้นอย่างดีที่สุด โครงการก่อสร้างทั้งสองโครงการได้แก่

ก. โครงการงานสร้างเขื่อนและโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam Sana
สาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว ของ Electricité du Laos ปัญหาของโครงการมีดังนี้

1.1 สภาพภูมิประเทศ หลังจากได้รับคัดเลือกให้เข้าดำเนินการก่อสร้างโครงการนี้
บริษัทได้ไปทำการสำรวจเพื่อออกแบบ
พบว่ามีถ้ำจำนวนมากอยู่ใต้บริเวณที่ถูกกำหนดให้เป็นที่ตั้งของโรงไฟฟ้า
จึงต้องทำการสำรวจสถานที่เพิ่มเติม
ในที่สุดได้กำหนดสถานที่ตั้งของโรงไฟฟ้าใหม่อยู่ในระดับสูงขึ้นกว่าตำแหน่งเดิม
ส่งผลให้ต้องมีการขุดหินออกปริมาณมากขึ้นกว่าที่คาดการณ์แต่แรก
เพื่อให้โรงไฟฟ้าและทางระบายน้ำทิ้งอยู่ในระดับที่ต้องการ

1.2 ระหว่างการขุดดินเพื่อก่อสร้างอุโมงค์ทางน้ำเข้าโรงไฟฟ้า
ซึ่งเป็นอุโมงค์ที่น้ำจะไหลต่อไปยังท่อเหล็กรับน้ำแรงดันสูง เกิดฝนตกใหญ่
ทำให้เกิดการเลื่อนไหลของพื้นดินอย่างรุนแรงสามครั้ง ซึ่งกระทบต่อการทำงานดังกล่าว
ต้องทำการขุดดินเพิ่มขึ้น รวมทั้งบางจุดเป็นพื้นที่ลาดเอียง
ทำให้ก่อสร้างได้ช้าและทำให้ต้นทุนก่อสร้างเพิ่มขึ้นกว่าที่ประมาณการไว้

ข. โครงการก่อสร้างศูนย์การศึกษาและอนุรักษ์สิ่งแวดล้อม บางซื่อ กรุงเทพมหานคร
ของกรุงเทพมหานคร ปัญหาเกิดจากแนวก่อสร้างผ่านหมู่บ้านที่พักอาศัยของเอกชน
ซึ่งไม่ยินยอมให้ทำการก่อสร้าง ต้องแก้ไขแบบก่อสร้าง นอกจากนี้ขณะทำงานดันท่อใต้ดิน
พบอุปสรรคงานใต้ดินหลายประการ ทำให้ต้องก่อสร้างบ่อพักเพิ่มอีกมากกว่า 50 แห่ง
เพื่อเบี่ยงแนวท่อใต้ดิน และทำให้ระยะเวลาในการก่อสร้างล่าช้ากว่าแผนงานเดิม

3. รายได้จากผลิตภัณฑ์คอนกรีต

รายได้จากการขายและบริการสำหรับปี 2557 ลดลงกว่าปี 2556 เท่ากับร้อยละ 19.24
เนื่องจากบริษัทได้ทำการผลิตผลิตภัณฑ์คอนกรีตเพื่อใช้ในโครงการก่อสร้างของบริษัทรวมทั้งขายให้บริษัทย่อยมากขึ้น
ในขณะที่การขายให้แก่ลูกค้าภายนอกลดลง

4. การว่าจ้างแรงงานต่างด้าว

เนื่องจากการขาดแคลนแรงงานที่เป็นคนไทย ทำให้บริษัทต้องว่าจ้างแรงงานต่างด้าว
ซึ่งมีต้นทุนการว่าจ้างโดยรวมแล้วสูงกว่าแรงงานไทย อย่างไรก็ตาม
เพื่อเตรียมรองรับงานภาครัฐที่มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นอีกเป็นจำนวนมาก
และช่วยเสริมการทำงานในปัจจุบันเพื่อให้การส่งมอบงานก่อสร้างตรงตามเวลาที่กำหนด
ไม่ให้มีความเสี่ยงที่อาจจะถูกปรับจากการส่งมอบงานล่าช้า
บริษัทจึงจำเป็นต้องว่าจ้างแรงงานต่างด้าวเข้ามาชดเชยแรงงานภายในประเทศ

5. การซื้อวัสดุล่วงหน้า

เพื่อควบคุมต้นทุนงานก่อสร้างให้เป็นไปตามงบประมาณ
บริษัทได้ทยอยซื้อวัสดุหลักบางรายการล่วงหน้าในปริมาณพอใช้ทั้งโครงการเพื่อเป็นการลดความเสี่ยงด้านราคาที่อาจปรับเพิ่มขึ้น
นโยบายนี้จะลดผลกระทบด้านราคาวัสดุที่มีต่อต้นทุนงานก่อสร้างอย่างมีประสิทธิภาพ

6.  การออกและเสนอขายหุ้นกู้ 1,500 ล้านบาท

เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม 2557 บริษัทได้ออกและเสนอขายหุ้นกู้อายุ 3 ปี จำนวน 1,500,000 หน่วย
มูลค่าที่ตราไว้หน่วยละ 1,000 บาท รวมเป็นเงิน 1,500 ล้านบาท
ครบกำหนดไถ่ถอนทั้งจำนวนในวันที่ 28 สิงหาคม 2560 หุ้นกู้มีอัตราดอกเบี้ยร้อยละ 5.50 ต่อปี
โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเงินไปชำระคืนหนี้เดิม เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
และเพื่อการลงทุนในโครงการใหม่เพื่อสร้างผลกำไรให้กับบริษัท ดอกเบี้ยหุ้นกู้ในปี 2557 เท่ากับ
28.48 ล้านบาท

สรุปฐานะการเงินของบริษัทตามงบการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 สินทรัพย์รวมของบริษัทเท่ากับ 8,988.00 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากเมื่อวันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 1,335.35 ล้านบาท หรือเท่ากับร้อยละ 17.45

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านสินทรัพย์ ประกอบด้วย

1. ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 ก่อนหักหนี้สงสัยจะสูญ เท่ากับ
2,732.93 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 418.74 ล้านบาท
โครงการที่มียอดลูกหนี้การค้าสูง 3 อันดับแรก ได้แก่

1) โครงการก่อสร้างระบบบำบัดน้ำเสียระยะที่ 7 เขตบางซื่อ ของกรุงเทพมหานคร
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจากบริษัท เอ.เอส.แอสโซซิเอท เอนยิเนียริ่ง (1994) จำกัด ยอดลูกหนี้
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 384.38 ล้านบาท

2) โครงการก่อสร้างอุโมงค์ระบายน้ำใต้คลองบางซื่อ จากคลองลาดพร้าวถึงแม่น้ำเจ้าพระยา
ของกรุงเทพมหานคร ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 200.05 ล้านบาท

3) โครงการขายผลิตภัณฑ์คอนกรีตเพื่อใช้ในการก่อสร้างให้แก่บริษัท ทิพากร จำกัด ยอดลูกหนี้ ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 195.96 ล้านบาท

2. รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ยอด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 ก่อนหักหนี้สงสัยจะสูญ เท่ากับ
1,139.07 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 227.60 ล้านบาท
โครงการที่มียอดรายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระสูง 3 อันดับแรกได้แก่

1) โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าวังน้อย ที่จังหวัดพระนครศรีอยุธยา
ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจาก Marubeni Corporation
รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 185.59 ล้านบาท

2) โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าจะนะ ที่จังหวัดสงขลา ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจาก Marubeni Corporation รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2556 เท่ากับ 160.14 ล้านบาท

3) โครงการออกแบบและก่อสร้าง Nam Sana Hydropower Plant
ที่สาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว ของ Electricité du Laos
รายได้ที่ยังไม่ได้เรียกชำระ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 158.10 ล้านบาท

3. ต้นทุนโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ยอด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 586.18
ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 332.49 ล้านบาท
โครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายในนามของบริษัทมีต้นทุนโครงการแต่ละโครงการ ดังนี้

1) โครงการทาวน์โฮม “เดอสยาม” ที่ซอยเฉลิมพระเกียรติ ร.9 ซอย 38 กรุงเทพมหานคร
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 43.84 ล้านบาท

2) โครงการบ้านเดี่ยว “บ้านบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 4.64 ล้านบาท

3) โครงการบ้านเดี่ยว “วิลล่าบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี
ต้นทุนโครงการเท่ากับ 297.52 ล้านบาท

นอกจากนี้ ยังมีโครงการบ้านเดี่ยวอีกหนึ่งโครงการ ดำเนินการโดยบริษัท มานะ พัฒนาการ จำกัด
ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของบริษัท ชื่อว่าโครงการ “บารานี พาร์ค ร่มเกล้า” ที่ถนนร่มเกล้า
กรุงเทพมหานคร ต้นทุนโครงการ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 เท่ากับ 240.18 ล้านบาท

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านหนี้สิน ประกอบด้วย

1. เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 มียอดเท่ากับ 854.97
ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 98.07 ล้านบาท
เงินกู้ยืมเพิ่มมากขึ้นจากการที่บริษัทสั่งซื้อวัสดุที่มีแนวโน้มว่าราคาอาจปรับสูงขึ้น
เป็นการซื้อล่วงหน้าในปริมาณพอใช้ทั้งโครงการ ทั้งนี้ เพื่อเป็นการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาวัสดุ
รวมทั้งกู้ยืมเพื่อรักษาสภาพคล่องในสถานการณ์ที่มีปัญหาทั้งด้านเศรษฐกิจและการเมือง

2. เงินรับล่วงหน้าค่าก่อสร้าง ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2556 มียอดเท่ากับ 826.66 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 100.23 ล้านบาท ในปี 2556
บริษัทได้ลงนามในสัญญาก่อสร้างหลายโครงการและได้รับเงินล่วงหน้าค่าก่อสร้างจากผู้ว่าจ้างตามเงื่อนไขในสัญญา
ตัวอย่างเช่น

1) โครงการก่อสร้างอุโมงค์ระบายน้ำใต้คลองบางซื่อ จากคลองลาดพร้าวถึงแม่น้ำเจ้าพระยา
ของกรุงเทพมหานคร มูลค่าโครงการ 2,442.40 ล้านบาท (รวมภาษีมูลค่าเพิ่มแล้ว)

2) โครงการก่อสร้างถนนสายแยกทางหลวงหมายเลข 3 (บางปู) – บ้านคลองกระบือ ตอน 3
จังหวัดสมุทรปราการ ระยะทางยาวประมาณ 6.160 กิโลเมตร ของกรมทางหลวง มูลค่าโครงการ
1,138.38 ล้านบาท (รวมภาษีมูลค่าเพิ่มแล้ว)

การดำเนินงานของปี 2556

1.  วิเคราะห์ผลการดำเนินงานสำหรับปี 2556 เปรียบเทียบกับปี 2555 ตามงบการเงินรวม

+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| รายการ              | ปี 2556     | ปี 2555     | เพิ่มขึ้น      |         |
|                     |            |            | (ลดลง)     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
|                     |            |            | จำนวนเงิน   | ร้อยละ   |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.1                 | 5,269.75   | 5,736.37   | (466.62)   | (8.13)  |
| รายได้จากการก่อสร้าง   | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.2                 | ร้อยละ      | ร้อยละ      | -          | 4.61    |
| ต้นทุนงานก่อสร้างเทียบกับ | 96.05      | 91.82      |            |         |
|                     |            |            |            |         |
| รายได้จากการก่อสร้าง   |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.3                 | 1,456.87   | 967.24     | 489.63     | 50.62   |
| ราย                 | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
| ได้จากการขายและบริการ |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.4                 | ร้อยละ      | ร้อยละ      | -          | (6.44)  |
| ต้น                  | 89.78      | 95.96      |            |         |
| ทุนขายและบริการเทียบกับ |            |            |            |         |
|                     |            |            |            |         |
| ราย                 |            |            |            |         |
| ได้จากการขายและบริการ |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.5                 | 366.14     | 407.53     | (41.39)    | (10.16) |
| ค่าใช้จ่ายในการบริหาร   | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.6                 | 133.79     | 123.06     | 10.73      | 8.72    |
| ค่าใช้จ่ายทางการเงิน    | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+

2.  ผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุด 31 ธันวาคม

  ----------------------------------------------- ----------- -----------
  รายการ                                          ปี 2556      ปี 2555

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปีส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัท       58.36       552.52
  ตามงบการเงินรวม                                  ล้านบาท      ล้านบาท

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปี ตามงบการเงินเฉพาะกิจการ       95.17       550.34
                                                  ล้านบาท      ล้านบาท
  ----------------------------------------------- ----------- -----------

การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ ปี 2556

1.  ผลการดำเนินงานปี 2556

กำไรสุทธิสำหรับปี 2556 ส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัท ตามงบการเงินรวม เท่ากับ 58.36
ล้านบาท ในขณะที่สำหรับปี 2555 เท่ากับ 552.52 ล้านบาท ลดลงเท่ากับ 493.84 ล้านบาท
เนื่องจากต้นทุนงานก่อสร้างเพิ่มมากขึ้นในส่วนของค่าแรง
บริษัทประสบปัญหาในการหาแรงงานให้เพียงพอกับความต้องการ ต้องว่าจ้างแรงงานต่างด้าว
และต้องจ่ายค่าล่วงเวลามากขึ้นเพื่อให้งานเสร็จทันกำหนด (การว่าจ้างแรงงานต่างด้าว
อธิบายเพิ่มเติมในข้อ3)

นอกจากนี้ ในปี 2555
บริษัทได้รับชำระหนี้จากกิจการที่บริษัทได้บันทึกค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญไว้แล้วจำนวนเงิน 395.06
ล้านบาท ในขณะที่ปี 2556 บริษัทได้รับชำระเท่ากับ 111.08 ล้านบาท
ซึ่งส่งผลต่อกำไรสุทธิสำหรับปี

ลูกหนี้ที่บริษัทได้บันทึกค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญแล้วและได้รับชำระในภายหลัง สำหรับปี 2555 ได้แก่
Meeyahta International Hotel Limited 391.45 ล้านบาท, บริษัท นิวเดเคด จำกัด
3.60 ล้านบาท เป็นต้น ส่วนในปี 2556 ได้แก่ ITD-Nawarat (L.L.C.) 72.15 ล้านบาท,
CMC di Ravenna 24.68 ล้านบาท, บริษัท เรือนรพี จำกัด 9.90 ล้านบาท เป็นต้น

2.  การดำเนินงานของโครงการแม่เมาะ สัญญาที่ 6

รายได้โครงการจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 เพิ่มขึ้น
เนื่องจากเครื่องจักรระบบสายพานที่ชำรุดได้รับการซ่อมแซมเสร็จในช่วงต้นปี 2556
และกลับมาใช้งานได้ตามปกติ รวมทั้งราคาต่อหน่วยของงานได้ปรับเพิ่มขึ้นตามสัญญา
ส่งผลให้รายได้และกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น

โครงการงานจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 อำเภอแม่เมาะ
จังหวัดลำปาง ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย ดำเนินการโดยกิจการร่วมค้า
เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้าที่เกิดจากการร่วมทุนระหว่างบริษัท
เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) และบริษัท สระบุรีถ่านหิน จำกัด ในอัตราส่วน 50:50
ระยะเวลาดำเนินการ 9 ปี ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2552 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2561

3.  การว่าจ้างแรงงานต่างด้าว

เนื่องจากการขาดแคลนแรงงานที่เป็นคนไทย ทำให้บริษัทต้องว่าจ้างแรงงานต่างด้าว
ซึ่งมีต้นทุนการว่าจ้างเฉลี่ยแล้วสูงกว่าแรงงานไทย อย่างไรก็ตาม
เพื่อให้การส่งมอบงานก่อสร้างตรงตามเวลาที่กำหนด
ไม่ให้มีความเสี่ยงที่อาจจะถูกปรับจากการส่งมอบงานล่าช้า
บริษัทจึงจำเป็นต้องว่าจ้างแรงงานต่างด้าวเข้ามาเสริมแรงงานในประเทศ

4.  การลงทุนซื้อวัสดุหลักล่วงหน้า

เพื่อควบคุมต้นทุนงานก่อสร้าง
บริษัทได้ทยอยซื้อวัสดุหลักบางรายการล่วงหน้าในปริมาณพอใช้ทั้งโครงการเพื่อเป็นการลดความเสี่ยงด้านราคา
เพราะหากวัสดุก่อสร้างปรับราคาเพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนงานก่อสร้างทันที

5.  การได้รับชำระหนี้จาก ITD-Nawarat (LLC)

ในปี 2556 ITD-Nawarat (LLC) ได้รับชำระหนี้จาก Seven Tides Ltd.
ผู้ว่าจ้างโครงการก่อสร้างคอนโดมิเนียม Palm Jumeirah ที่เมืองดูไบ
ประเทศสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ เป็นจำนวนเงิน AED 29,450,000

โครงการนี้ดำเนินการก่อสร้างโดย ITD-Nawarat (LLC) ซึ่งเป็นกิจการร่วมทุนระหว่างบริษัท
อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ จำกัด (มหาชน) และบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน)
ในอัตรา 60:40 โดย Seven Tides Ltd. ได้ค้างชำระค่าก่อสร้างเป็นจำนวนเงินรวม AED
69,148,594 โดยเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2556 อนุญาโตตุลาการของเมืองดูไบได้ตัดสินให้
ITD-Nawarat (LLC) ได้รับชำระหนี้ค่าก่อสร้างเป็นจำนวนเงิน AED 31,358,052.19
ได้มีการเจรจาประนอมหนี้ระหว่าง ITD-Nawarat (LLC) กับ Seven Tides Ltd. และ
Seven Tides Ltd. ได้ตกลงชำระหนี้ให้รวม AED 29,450,000

เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2556 บริษัทได้รับชำระหนี้ USD 3,188,080 หรือประมาณ 99 ล้านบาท
ในส่วนของบริษัทเทียบเท่ากับ AED 11,780,000 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 40 ของจำนวนเงิน AED
29,450,000 รายการรับชำระหนี้นี้ปรากฏอยู่ในรายการ “หนี้สงสัยจะสูญ (โอนกลับ)”
ในงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

สรุปฐานะการเงินของบริษัทตามงบการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 สินทรัพย์รวมของบริษัทเท่ากับ 7,652.65 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากเมื่อวันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 1,414.50 ล้านบาท หรือเท่ากับร้อยละ 22.67

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านสินทรัพย์ ประกอบด้วย

1. เงินลงทุนชั่วคราว – เงินฝากประจำธนาคาร เป็นเงินฝากระยะสั้น 3 เดือน และ 5
เดือนที่ธนาคารพาณิชย์แห่งหนึ่ง

2. ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 ก่อนหักหนี้สงสัยจะสูญ เท่ากับ
2,314.19 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 306.41 ล้านบาท
โครงการที่มียอดลูกหนี้การค้าสูง 3 อันดับแรกได้แก่

1) โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าวังน้อย
ที่จังหวัดพระนครศรีอยุธยาและโครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าจะนะ ที่จังหวัดสงขลา
ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจาก Marubeni Corporation
ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 374.86 ล้านบาท

2) โครงการก่อสร้างระบบบำบัดน้ำเสียระยะที่ 7 เขตบางซื่อ ของกรุงเทพมหานคร
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจากบริษัท เอ.เอส.แอสโซซิเอท เอนยิเนียริ่ง (1994) จำกัด ยอดลูกหนี้
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ 157.92 ล้านบาท

3) โครงการก่อสร้างสถานีรถไฟฟ้า, ทางยกระดับส่วนต่อขยาย และ Stabling Yard
โครงการระบบขนส่งมวลชนส่วนต่อขยายสายสีลม (ตากสิน-เพชรเกษม) ของกรุงเทพมหานคร
ซึ่งบริษัทรับเหมาช่วงมาจาก กิจการร่วมค้า เอส ที เอ เอส ยอดลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม
2555 เท่ากับ 78.74 ล้านบาท

3. ลูกหนี้เงินประกันผลงานก่อสร้าง ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 มียอดเท่ากับ 363.59 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 180.86 ล้านบาท
สอดคล้องกับการที่บริษัทสามารถทำผลงานก่อสร้างได้เพิ่มมากขึ้นในปี 2555
ผลงานแต่ละงวดที่นำส่งผู้ว่าจ้างจะต้องหักเงินประกันผลงานก่อสร้างไว้ในอัตราที่ระบุในสัญญา

4. ต้นทุนโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 มียอดเท่ากับ 253.68
ล้านบาท เป็นโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายในนามของบริษัท ประกอบด้วย

1) โครงการทาวน์โฮม “เดอสยาม” ที่ซอยเฉลิมพระเกียรติ ร.9 ซอย 38 กรุงเทพมหานคร
จำนวนเงิน 33.46 ล้านบาท

2) โครงการบ้านเดี่ยว “บ้านบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี จำนวนเงิน15.55
ล้านบาท

3) โครงการบ้านเดี่ยว “วิลล่าบารานี” ที่ถนนรังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี จำนวนเงิน
204.67 ล้านบาท

5. เงินลงทุนในบริษัทร่วม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 มียอดเท่ากับ 150.28 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 57.79 ล้านบาท
รายละเอียดเงินลงทุนในบริษัทร่วม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555ประกอบด้วย

1) บริษัท ซี.ไอ.เอ็น.เอสเตท จำกัด 133.56 ล้านบาท

2) บริษัท วีเอสพีเอ็น พร็อพเพอร์ตี้ จำกัด 16.72 ล้านบาท

รายการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญด้านหนี้สิน ประกอบด้วย

1. เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555
มียอดเท่ากับ 756.90 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 238.38
ล้านบาท เงินกู้ยืมเพิ่มมากขึ้นจากการที่บริษัทสั่งซื้อวัสดุที่มีแนวโน้มว่าราคาอาจปรับสูงขึ้น
เป็นการซื้อล่วงหน้าในปริมาณพอใช้ทั้งโครงการ ทั้งนี้ เพื่อเป็นการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาวัสดุ
นอกจากนี้โครงการงานจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 ณ
เหมืองแม่เมาะ อำเภอแม่เมาะ จังหวัดลำปาง ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย
ที่ดำเนินการโดยกิจการร่วมค้า เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี
มีความจำเป็นต้องกู้ยืมเงินเพิ่มเพื่อซื้อเครื่องจักรใหม่
รวมทั้งซื้ออะไหล่มาซ่อมเครื่องจักรเก่าที่ใช้งานอยู่ในโครงการ
สัดส่วนการลงทุนของบริษัทในกิจการร่วมค้านี้คือร้อยละ 50

2. เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 มียอดเท่ากับ 2,300.20 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจาก ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เท่ากับ 552.20 ล้านบาท
การสั่งซื้อวัสดุใช้ในการก่อสร้าง
การว่าจ้างผู้รับเหมาช่วงและการว่าจ้างผู้รับเหมารายย่อยเพิ่มมากขึ้น
สอดคล้องกับการที่บริษัทสามารถทำผลงานก่อสร้างได้เพิ่มมากขึ้นในปี 2555

การดำเนินงานของปี 2555

1.  วิเคราะห์ผลการดำเนินงานสำหรับปี 2555 เปรียบเทียบกับปี 2554 ตามงบการเงินรวม

+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| รายการ              | ปี 2555     | ปี 2554 *   | เพิ่มขึ้น      |         |
|                     |            |            | (ลดลง)     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
|                     |            |            | จำนวนเงิน   | ร้อยละ   |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.1                 | 5,736.37   | 3,174.27   | 2,562.10   | 80.71   |
| รายได้จากการก่อสร้าง   | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.2                 | ร้อยละ      | ร้อยละ      | -          | (5.66)  |
| ต้นทุนงานก่อสร้างเทียบกับ | 91.82      | 97.33      |            |         |
|                     |            |            |            |         |
| รายได้จากการก่อสร้าง   |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.3                 | 967.24     | 883.22     | 84.02      | 9.51    |
| ราย                 | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
| ได้จากการขายและบริการ |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.4                 | ร้อยละ      | ร้อยละ      | -          | 3.54    |
| ต้น                  | 95.96      | 92.68      |            |         |
| ทุนขายและบริการเทียบกับ |            |            |            |         |
|                     |            |            |            |         |
| ราย                 |            |            |            |         |
| ได้จากการขายและบริการ |            |            |            |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.5                 | 407.53     | 276.72     | 130.81     | 47.27   |
| ค่าใช้จ่ายในการบริหาร   | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+
| 1.6                 | 123.06     | 119.35     | 3.71       | 3.11    |
| ค่าใช้จ่ายทางการเงิน    | ล้านบาท     | ล้านบาท     | ล้านบาท     |         |
+---------------------+------------+------------+------------+---------+

*งบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัทสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2554
ยังไม่ได้ถูกปรับย้อนหลังด้วยผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชี
เนื่องจากการนำมาตรฐานการบัญชี ฉบับที่ 12 เรื่องภาษีเงินได้ มาถือปฏิบัติ

2.  ผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุด 31 ธันวาคม

  ----------------------------------------------- ----------- -----------
  รายการ                                          ปี 2555      ปี 2554 *

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปีส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัท       552.52      95.78
  ตามงบการเงินรวม                                  ล้านบาท      ล้านบาท

  กำไร (ขาดทุน) สำหรับปี ตามงบการเงินเฉพาะกิจการ       550.34      (127.95)
                                                  ล้านบาท      ล้านบาท
  ----------------------------------------------- ----------- -----------

*งบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัทสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2554
ยังไม่ได้ถูกปรับย้อนหลังด้วยผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชี
เนื่องจากการนำมาตรฐานการบัญชี ฉบับที่ 12 เรื่องภาษีเงินได้ มาถือปฏิบัติ

การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ ปี 2555

1.  การเพิ่มขึ้นของรายได้จากการก่อสร้าง

ปี 2555 บริษัทมีรายได้จากการก่อสร้างเพิ่มขึ้นจากปี 2554 เท่ากับร้อยละ 87.15
จากงานโครงการก่อสร้างโรงงานผลิตไฟฟ้า โครงการก่อสร้างระบบป้องกันน้ำท่วม
และโครงการก่อสร้างระบบบำบัดน้ำเสีย

2.  การดำเนินงานของโครงการแม่เมาะ สัญญาที่ 6

โครงการงานจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 อำเภอแม่เมาะ
จังหวัดลำปาง ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย ดำเนินการโดยกิจการร่วมค้า
เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้าที่เกิดจากการร่วมทุนระหว่างบริษัท
เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) และบริษัท สระบุรีถ่านหิน จำกัด ในอัตราส่วน 50:50
ระยะเวลาดำเนินการ 9 ปี ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2552 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2561

ช่วงเดือนกุมภาพันธ์ 2555 เครื่องจักรบางรายการเริ่มชำรุด ต้องสั่งอะไหล่จากต่างประเทศ
กิจการร่วมค้าสามารถดำเนินการเปลี่ยนสายพานใหม่ในเดือนกันยายน 2555
และเปลี่ยนเสร็จช่วงต้นเดือนมกราคม 2556
ส่งผลให้กิจการร่วมค้ามีรายได้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้และมีกำไรขั้นต้นลดลงอย่างมาก

3.  การลงทุนซื้อวัสดุหลักล่วงหน้า

ราคาน้ำมันและราคาวัสดุก่อสร้างหลักปรับราคาเพิ่มขึ้น
รวมทั้งค่าจ้างแรงงานก็ปรับตัวเพิ่มตามนโยบายค่าแรงขั้นต่ำของรัฐบาล
บริษัทได้ทยอยซื้อวัสดุหลักบางรายการล่วงหน้าในปริมาณพอใช้ทั้งโครงการเพื่อเป็นการลดความเสี่ยงด้านราคา
เพราะหากวัสดุก่อสร้างปรับราคาเพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนงานก่อสร้างทันที

4.  ค่าใช้จ่ายในการฟ้องร้องผู้ว่าจ้างของโครงการก่อสร้างคอนโดมิเนียมที่เมืองดูไบ

ปี 2555 ITD-Nawarat (LLC)
ได้ชำระค่าใช้จ่ายในการฟ้องร้องผู้ว่าจ้างของโครงการก่อสร้างคอนโดมิเนียมในเมืองดูไบ
ประเทศสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ เป็นจำนวนเงินประมาณ 44 ล้านบาท
โครงการนี้ดำเนินการก่อสร้างโดย ITD-Nawarat (LLC) ซึ่งเป็นกิจการร่วมทุนระหว่างบริษัท
อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ จำกัด (มหาชน) และบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน)
ในอัตรา 60:40 ขณะนี้กำลังรอผลคำตัดสินจากสำนักอนุญาโตตุลาการของประเทศนั้น

5.  การได้รับชำระหนี้ค่าก่อสร้างจาก Meeyahta International Hotel Limited

บริษัทได้ยื่นฟ้องต่อศาลแพ่งของประเทศสาธารณรัฐแห่งสหภาพเมียนม่าเพื่อเรียกเก็บหนี้ค้างชำระค่าก่อสร้างอาคารจาก
Meeyahta International Hotel Limited (“MIHL”) เป็นเงิน USD 14,678,685.81
พร้อมดอกเบี้ย ซึ่งหนี้ค้างชำระจำนวนนี้บริษัทได้ตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญไว้เต็มจำนวนแล้ว
ศาลชั้นต้นของเมืองย่างกุ้งตัดสินให้บริษัทได้รับชำระหนี้จำนวนดังกล่าวโดยมิได้รับชำระดอกเบี้ย
แต่บริษัทต้องดำเนินการบังคับคดีและประมูลขายอาคารดังกล่าวให้แก่บุคคลทั่วไปเนื่องจากลูกหนี้ไม่สามารถชำระหนี้ได้
ทั้งนี้การดำเนินการดังกล่าวอาจจะใช้ระยะเวลานานในการบังคับคดีให้ลูกหนี้ชำระหนี้
บริษัทจึงได้เจรจาประนอมหนี้กับลูกหนี้ โดยผู้ถือหุ้นของ MIHL
ได้ตกลงจ่ายชำระหนี้ให้แก่บริษัทเป็นจำนวนเงินรวม 391,450,000 บาท
ซึ่งบริษัทได้รับชำระจำนวนเงิน 27,475,000 บาทเมื่อวันที่ 23 สิงหาคม 2555
และได้รับชำระส่วนที่เหลือจำนวน 363,975,000 บาทเมื่อวันที่ 17 ตุลาคม 2555
รายการรับชำระนี้ปรากฏอยู่ในรายการ “หนี้สงสัยจะสูญ (โอนกลับ)” ในงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

6.  การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการบริหาร

ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอัตราว่าจ้างตามนโยบายรัฐบาล
และได้จ่ายผลตอบแทนพิเศษประจำปี 2555 แก่พนักงานด้วย

3. วิเคราะห์งบกระแสเงินสด

สรุปงบกระแสเงินสด (จากงบการเงินรวม) (หน่วย : ล้านบาท)

  --------------------------------- --------------- --------------- --------------
  รายการ                            สำหรับปี 2557     สำหรับปี 2556     สำหรับปี 2555

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน       -484.32         -676.80         412.12

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน           -1,210.36       -202.89         -555.52

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน        2,080.88        919.80          196.69

  ผลต่างจากการแปลงค่างบการเงิน         -0.93           -12.28          0.71

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดต้นปี     298.59          270.76          216.76

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดปลายปี   683.86          298.59          270.76
  --------------------------------- --------------- --------------- --------------

1. เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม 2557 บริษัทได้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ครั้งที่ 1/2557 จำนวน
1,500,000 หน่วย มูลค่าที่ตราไว้หน่วยละ 1,000 บาท รวมเป็นเงิน 1,500 ล้านบาท
โดยเป็นหุ้นกู้ชนิดระบุชื่อผู้ถือ ประเภทไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน และมีผู้แทนผู้ถือหุ้นกู้ หุ้นกู้มีอายุ 3
ปี ครบกำหนดไถ่ถอนทั้งจำนวนในวันที่ 28 สิงหาคม 2560 หุ้นกู้มีอัตราดอกบี้ยร้อยละ 5.5 ต่อปี
จ่ายชำระดอกเบี้ยทุก 3 เดือน โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเงินไปชำระคืนหนี้เดิม
เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน และเพื่อการลงทุนในโครงการใหม่เพื่อสร้างผลกำไรให้กับบริษัท

2. ตามมติที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นของบริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) ครั้งที่ 1/2556
เมื่อวันที่ 28 มีนาคม 2556 ได้อนุมัติการจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัทจำนวน 668,686,068
หุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้น โดยแบ่งการจัดสรรเป็น 3 ประเภท ดังนี้

1.ให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม ตามสัดส่วนจำนวนหุ้นที่ผู้ถือหุ้นแต่ละรายถืออยู่

2. ให้แก่บุคคลในวงจำกัด

3. ให้แก่ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัท (ชุดที่ 1)
ซึ่งจัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมของบริษัทภายหลังจากการจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมของบริษัทตามข้อ 1.
และบุคคลในวงจำกัดตามข้อ 2.

บริษัทได้รับเงินจากการจัดสรรหุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัทในระหว่างปี 2556
เป็นจำนวนเงินก่อนหักค่าใช้จ่ายใดๆ เท่ากับ 1,177.05 ล้านบาท และได้รับในระหว่างปี 2557
นับถึงการใช้สิทธิครั้งสุดท้ายวันที่ 26 มิถุนายน 2557 ตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญ ครั้งที่
1 เป็นจำนวนเงินก่อนหักค่าใช้จ่ายใดๆ เท่ากับ 262.38 ล้านบาท รวมทั้งสิ้น 1,439.43 ล้านบาท

3.  ปี 2557 มีการซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์เพิ่มในราคาทุน 814.14 ล้านบาท ในขณะที่ปี
    2556 และ ปี 2555 มีการซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์เพิ่มในราคาทุน 564.62 ล้านบาท
    และ 636.95 ล้านบาท ตามลำดับ
    ส่วนใหญ่เป็นการซื้อเครื่องจักรอุปกรณ์ของกิจการร่วมค้าเอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี
    เพื่อใช้ในโครงการงานจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 ณ
    เหมืองแม่เมาะ อำเภอแม่เมาะ จังหวัดลำปาง ของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย
    มูลค่าซื้อเพิ่มระหว่างปี 2557 เท่ากับ 171.76 ล้านบาท ในขณะที่ปี 2556 เท่ากับ 118.04
    ล้านบาท, ปี 2555 เท่ากับ 180.80 ล้านบาท (แสดงจำนวนเงินตามสัดส่วนการลงทุนร้อยละ
    50 ทั้งสามปี) กิจการร่วมค้าได้เริ่มลงทุนซื้อเครื่องจักรใช้ในโครงการตั้งแต่ปี 2552
    โดยได้รับเงินกู้ยืมระยะยาวจากธนาคาร รวม 5 สัญญา กำหนดชำระคืนเงินกู้เป็นรายเดือน
    โดยเงินกู้แต่ละสัญญามีกำหนดการชำระคืนเงินกู้ครบถ้วน ดังนี้

สัญญาที่ 1 ชำระคืนเงินกู้ครบถ้วนภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2560

สัญญาที่ 2 ชำระคืนเงินกู้ครบถ้วนภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2557

สัญญาที่ 3 ชำระคืนเงินกู้ครบถ้วนภายในเดือนสิงหาคม 2558

สัญญาที่ 4 ชำระคืนเงินกู้ครบถ้วนภายในเดือนมิถุนายน 2559

สัญญาที่ 5 ชำระคืนเงินกู้ครบถ้วนภายในเดือนธันวาคม 2559

ในส่วนของบริษัทเองได้ซื้อเครื่องจักรอุปกรณ์เพิ่มเติมเฉพาะที่จำเป็นเข้ามาใช้งาน
รวมทั้งซื้อเพื่อทดแทนเครื่องจักรเก่าที่หมดสภาพแล้ว
แต่ขณะเดียวกันก็ได้จำหน่ายเครื่องจักรอุปกรณ์เก่าและล้าสมัยออกไปเช่นกันเพื่อไม่ให้เปลืองเนื้อที่จัดเก็บและเสียค่าใช้จ่ายบำรุงรักษา

4.  การได้รับชำระหนี้จากลูกหนี้การค้า ลูกหนี้การค้าค้างชำระนานมากขึ้นกว่าปกติ
    แต่ยังคงชำระหนี้ให้แก่บริษัท อย่างไรก็ตาม ในปี 2556 ITD-Nawarat (LLC)
    ได้รับชำระหนี้จาก Seven Tides Ltd. ซึ่งเป็นผู้ว่าจ้างโครงการก่อสร้างคอนโดมิเนียม
    Palm Jumeirah ที่เมืองดูไบ ประเทศสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ เป็นจำนวนเงิน AED
    29,450,000

โครงการ Palm Jumeirah นี้ดำเนินการก่อสร้างโดย ITD-Nawarat (LLC)
ซึ่งเป็นกิจการร่วมทุนระหว่างบริษัท อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ จำกัด (มหาชน) และบริษัท
เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) ในอัตรา 60:40 โดย Seven Tides Ltd.
ได้ค้างชำระค่าก่อสร้างเป็นจำนวนเงินรวม AED 69,148,594 และเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2556
อนุญาโตตุลาการของเมืองดูไบได้ตัดสินให้ ITD-Nawarat (LLC)
ได้รับชำระหนี้ค่าก่อสร้างเป็นจำนวนเงิน AED 31,358,052.19
ได้มีการเจรจาประนอมหนี้ระหว่าง ITD-Nawarat (LLC) กับ Seven Tides Ltd. และ
Seven Tides Ltd. ได้ตกลงชำระหนี้ให้รวม AED 29,450,000

เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2556 บริษัทได้รับชำระหนี้ USD 3,188,080 หรือประมาณ 99 ล้านบาท
ในส่วนของบริษัทเทียบเท่ากับ AED 11,780,000 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 40 ของจำนวนเงิน AED
29,450,000

4. วิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน (ตามงบการเงินรวม)

1. อัตราส่วนสภาพคล่อง ระยะเวลาชำระหนี้ที่ให้กับลูกหนี้ แบ่งเป็น งานภาครัฐ กำหนดที่ 45- 60
วันและงานภาคเอกชนกำหนดที่ 30 วัน แต่ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทอยู่ที่ 117 วันในปี
2557, 135 วันในปี 2556 และ 116 วันในปี 2555
แต่ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยกลับมีตัวเลขที่สูงมากขึ้นในปี 2557 คือเท่ากับ 78 วัน เทียบกับปี
2556 ซึ่งเท่ากับ 63 วัน เท่านั้น
เนื่องมาจากการที่บริษัทเร่งผลิตสินค้าสำเร็จรูปให้ทันกำหนดการส่งมอบและใช้เองในโครงการก่อสร้าง
ทำให้ Cash Cycle เพิ่มขึ้นเป็น 83 วันในปี 2557, 68 วัน ในปี 2556 และ 46 วันในปี 2555
บริษัทยังต้องระมัดระวังและมีความเข้มงวดในการติดตามหนี้
ทั้งนี้เนื่องจากสภาพเศรษกิจโดยรวมยังมีปัญหา ทำให้ลูกหนี้หลายรายมีปัญหาในการประกอบธุรกิจ
ซึ่งส่งผลกระทบถึงบริษัทในแง่ของสภาพคล่องในการดำเนินธุรกิจด้วย อย่างไรก็ตาม
จากสภาพเศรษฐกิจและการเมืองที่มีแนวโน้มจะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2557
คาดว่าจะส่งผลให้สภาพคล่องของประเทศปรับดีขึ้นตามลำดับ

2. อัตราส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร
จากอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานแสดงให้เห็นว่าปี 2555
บริษัทมีแนวโน้มที่มีผลการดำเนินงานดีขึ้น แต่กลับประสบปัญหาทั้งด้านต้นทุนแรงงาน
และเครื่องจักรอุปกรณ์ขนาดใหญ่ใช้งานที่โครงการของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย
งานจ้างเหมาขุด – ขนดิน และถ่านหิน ที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6
ซึ่งดำเนินการโดยกิจการร่วมค้า เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี มีปัญหา
ต้องใช้เวลาซ่อมแซมนานกว่าที่คาด ปี 2556
กิจการร่วมค้าโครงการที่เหมืองแม่เมาะเริ่มกลับมามีผลงานดีตามเป้าหมาย
แต่กลับกลายเป็นตัวบริษัทเองที่ประสบปัญหาด้านค่าแรงที่เพิ่มสูงขึ้นมาก ปี 2557
กิจการร่วมค้าโครงการที่เหมืองแม่เมาะกลับมาทำผลงานได้ดี
แต่บริษัทเองกลับประสบปัญหาจากโครงการก่อสร้างสองโครงการ คือ
โครงการงานสร้างเขื่อนและโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam Sana สาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว
ของ Electricité du Laos และโครงการก่อสร้างศูนย์การศึกษาและอนุรักษ์สิ่งแวดล้อม บางซื่อ
กรุงเทพมหานคร ของกรุงเทพมหานครซึ่งได้อธิบายอย่างละเอียดไว้ในหัวข้อเรื่อง
“การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ ปี 2557”

3. อัตราส่วนประสิทธิภาพในการดำเนินงาน
อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมและอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวรแสดงตัวเลขที่มีการเปลี่ยนแปลงเคลื่อนไหวไม่มากนักก่อนปี
2555 เนื่องจากมีการลงทุนซื้อเครื่องจักรจำนวนมากเพื่อใช้ในโครงการที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6
ของกิจการร่วมค้าเอ็นดับเบิลยูอา-เอสบีซีซี ช่วงปีแรก ๆ
ต้องลงทุนซื้อเครื่องจักรจำนวนมากเพื่อใช้งานตลอดอายุโครงการ 9 ปี
ทำให้ตัวเลขอัตราผลตอบแทนช่วงปีแรก ๆ ไม่สูง อย่างไรก็ตาม ในปี 2555
ได้มีการซ่อมแซมระบบสายพานและเครื่องจักรหลายรายการ ทำให้รายได้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้
ในขณะเดียวกันกับที่ในปี 2555 ถึงปี 2557 บริษัทเองได้ซื้อเครื่องจักรใหม่จำนวนมาก
แบ่งเป็นการซื้อเพื่อใช้เฉพาะโครงการ และซื้อเพื่อทดแทนเครื่องจักรเก่า
โดยที่เครื่องมือเครื่องจักรและอุปกรณ์ที่ซื้อใหม่ในระหว่างปี 2555 ถึงปี 2557 มีมูลค่ารวมทั้งสิ้น
194.60 ล้านบาท, 249.61 ล้านบาท และ 324.64 ล้านบาทตามลำดับ ทั้งนี้
บริษัทมั่นใจว่าอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมและอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์จะปรับสูงขึ้นเรื่อยๆ
ในปีต่อๆ ไป

อัตราส่วน สำหรับปี สำหรับปี สำหรับปี

ตามงบการเงินรวม สิ้นสุด 31-12-57 สิ้นสุด 31-12-56 สิ้นสุด 31-12-55

อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวม 0.09 % 0.70 % 7.96 %

อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร 19.50 % 20.05 % 38.62 %

นอกจากนี้ จากการที่บริษัทเพิ่มทุนชำระแล้ว ทำให้อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นลดลงในช่วงแรก
แต่บริษัทคาดหวังว่าจากเงินทุนที่ได้รับจากการเพิ่มทุน จะทำให้บริษัทขยายธุรกิจได้มากขึ้น
มีความสามารถในการแข่งขันเนื่องจากเงินทุนพอเพียง และลดค่าใช้จ่ายทางการเงินลง

รายการ ณ 31 ธันวาคม 2557 ณ 31 ธันวาคม 2556 ณ 31 ธันวาคม 2555

ทุนชำระแล้ว 2,585.48 ล้านบาท 1,974.80 ล้านบาท 1,552.90 ล้านบาท

รวมส่วนของผู้ถือหุ้น 3,873.67 ล้านบาท 3,027.90 ล้านบาท 2,026.51 ล้านบาท

(ตามงบการเงินรวม)

อัตราส่วน สำหรับปี สำหรับปี สำหรับปี

ตามงบการเงินรวม สิ้นสุด 31-12-57 สิ้นสุด 31-12-56 สิ้นสุด 31-12-55

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น 0.27 % 2.35 % 32.34 %

4. อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน
อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องนับแต่ปี 2554 ถึง 2557
ด้วยเหตุผลสองประการ ดังนี้

1) เริ่มมีการชำระคืนเงินกู้ยืมเพื่อใช้ในโครงการที่เหมืองแม่เมาะ สัญญาที่ 6 ของกิจการร่วมค้า
เอ็นดับเบิ้ลยูอา-เอสบีซีซี โครงการนี้เริ่มดำเนินการในปี 2552
โดยเงินกู้ยืมระยะยาวจากธนาคารมีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับซื้อและซ่อมแซมเครื่องจักร
ชำระคืนเงินกู้เป็นรายเดือน เริ่มชำระงวดแรกวันที่ 31 พฤษภาคม 2553 ครบกำหนดชำระวันที่ 28
กุมภาพันธ์ 2560

2) ในระหว่างปี 2556
บริษัทได้เสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนและได้ออกใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญของบริษัทครั้งที่ 1
(NWR-W1) ซึ่งมีกำหนดใช้สิทธิ 4 ครั้ง คือ วันที่ 26 กันยายน 2556, วันที่ 26 ธันวาคม 2556,
วันที่ 26 มีนาคม 2557 และวันที่ 26 มิถุนายน 2557 ทุนชำระแล้วของบริษัท ณ วันที่ 31 ธันวาคม
2556 เท่ากับ 1,974,801,416 บาท ในขณะที่ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2555 เท่ากับ
1,552,901,243 ล้านบาท

3) วันที่ 29 พฤษภาคม 2557 บริษัทได้ออกใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนของบริษัทครั้งที่
2 (NWR-W2) กำหนดใช้สิทธิครั้งเดียวคือ วันที่ 1 ธันวาคม 2557
ผลจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิฯ ครั้งที่ 1 (วันที่ 26 มีนาคม 2557 และวันที่ 26
มิถุนายน 2557) และตามใบสำคัญแสดงสิทธิฯ ครั้งที่ 2 (วันที่ 1 ธันวาคม 2557)
ทำให้ทุนชำระแล้วของบริษัท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 2,585,481,515 บาท

4) วันที่ 28 สิงหาคม 2557 บริษัทได้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ครั้งที่ 1/2557 จำนวน 1,500
ล้านบาท โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเงินไปชำระคืนหนี้เดิม เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
และเพื่อการลงทุนในโครงการใหม่เพื่อสร้างผลกำไรให้กับบริษัท ดังนั้น
ถึงแม้การออกหุ้นกู้จะทำให้ยอดหนี้สินเพิ่มขึ้น แต่เงินบางส่วนที่ได้จากการขายหุ้นกู้
บริษัทได้นำไปชำระคืนหนี้เดิม

5. บริษัทกับธุรกิจพัฒนาอสังริมทรัพย์

บริษัทต้องการขยายธุรกิจที่มีความเกี่ยวข้องกับธุรกิจก่อสร้างและให้ผลตอบแทนที่ดี
ประกอบกับในปีก่อนบริษัทได้รับชำระหนี้ด้วยที่ดินและสิ่งปลูกสร้างจากการตีทรัพย์ชำระหนี้จากบริษัท
เรือนรพี จำกัด และบริษัท อีสท์ แบงค็อค แอสเซ็ทส์ จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน
ทำให้บริษัทสนใจที่จะขยายธุรกิจด้านพัฒนาอสังริมทรัพย์ จึงได้เริ่มโครงการบ้านจัดสรรชื่อว่า “วิลล่า
บารานี” ที่รังสิตคลองสาม จังหวัดปทุมธานี มูลค่าโครงการประมาณ 626 ล้านบาท
ปัจจุบันขายได้ประมาณร้อยละ 85 และอยู่ระหว่างการก่อสร้างบางส่วน ต่อมา
บริษัทได้จัดโครงสร้างภายในกลุ่ม
เพื่อให้เกิดความคล่องตัวในการดำเนินธุรกิจด้านพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ จึงได้จัดตั้งบริษัท มานะ
พัฒนาการ จำกัด ซึ่งบริษัทลงทุนในอัตราร้อยละ 99.97 ขึ้นมาในปี 2556
โดยโครงการที่กำลังดำเนินการก่อสร้างในนามของบริษัท มานะ พัฒนาการ จำกัด คือ “บารานี
พาร์ค ร่มเกล้า” อยู่ที่ถนนร่มเกล้า มูลค่าโครงการประมาณ 820 ล้านบาท นอกจากโครงการนี้แล้ว
บริษัท มานะ พัฒนาการ จำกัด มีแผนจะเริ่มโครงการใหม่อีกสองโครงการ
ขณะนี้อยู่ระหว่างดำเนินการวางแผนและออกแบบโครงการ

6. สรุปนโยบายการจัดการของบริษัท ต่อบางรายการที่มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
มีดังนี้

1.  การจัดการลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกัน

ถึงแม้บริษัทจะได้ตั้งสำรองหนี้สูญตามที่บริษัทได้วิเคราะห์ว่าเหมาะสมตามอายุหนี้แล้ว
แต่บริษัทก็ได้ติดตามเร่งรัดให้มีการชำระหนี้อย่างใกล้ชิด
โดยหากลูกหนี้มีสินทรัพย์ที่สามารถประเมินราคาและนำมาชำระหนี้ได้
บริษัทจะให้ผู้ประเมินราคาอิสระทำการประเมินราคาก่อนตีทรัพย์ชำระหนี้ ได้แก่ลูกหนี้รายบริษัท
เรือนรพี จำกัด และบริษัท อีสท์ แบงค็อค แอสเซ็ทส์ จำกัด เป็นต้น
หากมีงานก่อสร้างที่ลูกหนี้สามารถร่วมทำงานได้ ก็จะพิจารณาให้ลูกหนี้เข้าทำงาน
เพื่อจะได้นำเงินคงเหลือมาชำระคืนบริษัทต่อไป ได้แก่ลูกหนี้รายบริษัท นิวเดเคด จำกัด
หรือในบางกรณี
บริษัทยังคงรับจ้างทำงานให้กับลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้องกันเนื่องจากลูกหนี้มีการทยอยชำระหนี้
รวมทั้งการทำงานให้จนเสร็จสมบรูณ์ จะทำให้ลูกหนี้สามารถขายสินค้าได้
และนำเงินมาชำระคืนหนี้คงค้างให้บริษัทได้ครบถ้วน ได้แก่ลูกหนี้รายบริษัท เรือนรพี จำกัด
และบริษัท อีสท์ แบงค็อค แอสเซ็ทส์ จำกัด

2.  ต้นทุนโครงการก่อสร้าง

ในปัจจุบัน ราคาน้ำมันและวัสดุหลักประเภทเหล็กปรับตัวลดลงมาก
การผันผวนของราคาทำให้ยากที่จะประมาณการต้นทุนก่อสร้างในอนาคตซึ่งมีผลต่อการเสนอราคาให้แก่ผู้ว่าจ้าง
ถึงแม้โครงการภาครัฐจะได้รับชดเชยบางส่วนจากการปรับราคาค่าก่อสร้าง
แต่ไม่ครอบคลุมวัสดุทุกประเภท บริษัทยังคงต้องรับภาระเองบางส่วน
อย่างไรก็ตามโครงการของภาครัฐก็ยังคงดีกว่างานภาคเอกชนที่ไม่มีการให้ค่าชดเชยใดๆ
แก่ผู้รับเหมาก่อสร้าง ผู้รับเหมาก่อสร้างต้องหาวิธีป้องกันความเสี่ยงเอง
ซึ่งบริษัทสามารถที่จะทำการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาในช่วงเวลาสั้นๆ ได้แก่
การตกลงราคาซื้อวัสดุล่วงหน้า การจ่ายชำระค่าวัสดุล่วงหน้า
หรือการซื้อวัสดุที่ต้องใช้ทั้งโครงการไว้ล่วงหน้า เป็นต้น

7. สรุปเงื่อนไขสำคัญเกี่ยวกับการดำรงอัตราส่วนต่างๆ
ที่ระบุในสัญญาวงเงินกู้ระยะยาวที่มีกับสถาบันการเงิน ณ 31 ธันวาคม 2557

ปัจจุบันบริษัทมีความเสี่ยงในการรักษาอัตราส่วนทางการเงินตามเงื่อนไขในสัญญาเงินกู้ระยะยาวระหว่าง
กิจการร่วมค้า เอ็นดับเบิ้ลยูอา – เอสบีซีซี กับธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน)
ซึ่งมียอดหนี้คงเหลือ ณ 31 ธันวาคม 2557 เท่ากับ 2,072.82 ล้านบาท
(ส่วนของบริษัทเท่ากับร้อยละ 50 ตามสัดส่วนการร่วมทุน ซึ่งเท่ากับ 1,036.41 ล้านบาท)
กำหนดชำระหนี้ครบถ้วนเดือนกุมภาพันธ์ 2560 เงื่อนไขอัตราส่วนทางการเงินได้แก่

1.  กิจการร่วมค้าต้องดำรงอัตราส่วน Debt ต่อ EBITDA ดังนี้

  นับตั้งแต่ 1 มกราคม 2556 จนถึง 31 ธันวาคม 2556 ไม่เกิน 3.3 : 1

  นับตั้งแต่ 1 มกราคม 2557 จนถึง 31 ธันวาคม 2557 ไม่เกิน 1.85 : 1

  นับตั้งแต่ 1 มกราคม 2558 จนถึงวันชำระหนี้ครบกำหนด ไม่เกิน 1.5 : 1

2.  กิจการร่วมค้าต้องดำรงอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ (Debt Service Coverage
    Ratio – DSCR)

  ไว้ไม่ต่ำกว่า 1.2 : 1

บริษัทและกิจการร่วมค้าต้องดำรงอัตราส่วนทางการเงินให้เป็นไปตามที่ระบุในสัญญาเงินกู้ระยะยาว
มิเช่นนั้นจะผิดเงื่อนไขสัญญาเงินกู้
บริษัทและกิจการร่วมค้าต้องคำนวณหาอัตราส่วนทางการเงินเพื่อเปรียบเทียบให้อยู่ในระดับที่ธนาคารกำหนด
ซึ่งทั้งบริษัทและกิจการร่วมค้าต่างก็มีความเสี่ยงที่จะทำไม่ได้ตามเงื่อนไขของสัญญาด้วยสาเหตุบางประการ
เช่น ปัญหาเศรษฐกิจ ปัญหาการเมือง ปัญหาเครื่องจักรสำคัญเสีย ปัญหาการขาดแคลนแรงงาน
เป็นต้น ซึ่งหากมีปัญหาเกิดขึ้น ต้องนำสาเหตุเข้าชี้แจงต่อธนาคารผู้ให้กู้
พร้อมนำเสนอแนวทางการแก้ไข เสนอแผนการดำเนินงาน
บางครั้งธนาคารจะพิจารณาปรับเงื่อนไขใหม่ให้เหมาะสมกับสภาพเหตุการณ์จริง

นอกจากต้องดำรงอัตราส่วนทางการเงินให้เป็นไปตามที่ระบุในสัญญาแล้ว ยังมีเงื่อนไขอื่นๆ
ที่ต้องปฏิบัติ ซึ่งเงื่อนไขที่สำคัญได้แก่

1.  บริษัทต้องไม่ลดทุนจดทะเบียน
    เว้นแต่ได้รับความยินยอมล่วงหน้าเป็นหนังสือจากธนาคารผู้ให้กู้ก่อน

2.  บริษัท และ กิจการร่วมค้า จะต้องไม่จ่ายเงินปันผล
    เว้นแต่ธนาคารผู้ให้กู้เห็นว่าการดำเนินการดังกล่าวไม่กระทบกระเทือนต่อความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัท
    และ กิจการร่วมค้า

ซึ่งหากบริษัทต้องดำเนินการข้อใดก็ตามไม่ว่าจะเป็นการลดทุนจดทะเบียนหรือการจ่ายเงินปันผล
บริษัทจะทำหนังสือแจ้งขออนุมัติจากธนาคารผู้ให้กู้ยืมก่อนทุกครั้ง
และจะดำเนินการก็ต่อเมื่อได้รับอนุมัติเป็นลายลักษณ์จากธนาคาร

8. ความสามารถในการรักษาอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net DE ratio)
ตามข้อกำหนดว่าด้วยสิทธิและหน้าที่ของผู้ออกหุ้นกู้และผู้ถือหุ้นกู้ ของ “หุ้นกู้ไม่มีประกันของบริษัท
เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) ครั้งที่ 1/2557 ครบกำหนดไถ่ถอนปี พ.ศ.2560”

อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net DE ratio)
ตามข้อกำหนดว่าด้วยสิทธิและหน้าที่ของผู้ออกหุ้นกู้และผู้ถือหุ้นกู้ฯ ตามงบการเงินรวม เป็นดังนี้

  --------------------------------- ------------ ------------ ------------
                                    ณ 31         ณ 31         ณ 31
                                    ธ.ค.2557     ธ.ค.2556     ธ.ค.2555

  อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น       1.55         1.87         2.57
  --------------------------------- ------------ ------------ ------------

โดยที่อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ตามนิยามระบุใน
“ข้อกำหนดว่าด้วยสิทธิและหน้าที่ของผู้ออกหุ้นกู้และผู้ถือหุ้นกู้ฯ” กำหนดไว้ดังนี้

“หนี้สินสุทธิ” (Net Debt) หมายถึง
จำนวนหนี้สินทั้งหมดตามที่ปรากฏในงบการเงินรวมของผู้ออกหุ้นกู้ หักด้วยเงินสด
และรายการเทียบเท่าเงินสด

“ส่วนของผู้ถือหุ้น” (Equity) หมายถึง
ส่วนของผู้ถือหุ้นของผู้ออกหุ้นกู้ตามที่ปรากฏในงบการเงินรวม

“เงินสด และรายการเทียบเท่าเงินสด” หมายถึง จำนวนเงินสด และรายการเทียบเท่าเงินสด
ตามตัวเลขที่ปรากฏในงบการเงินรวมของผู้ออกหุ้นกู้

ตามเงื่อนไขของหุ้นกู้ของบริษัท กำหนดว่า บริษัทต้องดำรงอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
คำนวณตามระบุในข้อกำหนดสิทธิฯ ไว้ในอัตรา 2.5:1 ตลอดอายุหุ้นกู้ ณ
วันสิ้นงวดรายไตรมาสและวันสิ้นปีบัญชี บริษัทมีอัตราส่วนต่ำกว่าเกณฑ์กำหนดตั้งแต่ปี 2556 เป็นต้นมา
และการออกหุ้นกู้มีวัตถุประสงค์เพื่อนำเงินไปชำระคืนหนี้เงินกู้ยืม เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
และเพื่อใช้ในการลงทุน ดังนั้น บริษัทจึงมั่นใจว่าบริษัทจะสามารถลดค่าใช้จ่ายบางรายการ
และจะมีผลกำไรจากการขยายการลงทุนกลับมาสู่กิจการ
การเพิ่มขึ้นของหนี้สินคือหุ้นกู้มีผลทำให้หนี้สินรวมเพิ่มขึ้น
แต่ขณะเดียวกันบริษัทจะได้รับผลตอบแทนกลับมาจากการนำเงินที่ได้รับจากหุ้นกู้ไปลงทุน
ส่วนของผู้ถือหุ้นจะปรับสูงขึ้น

บริษัทประมาณว่าตลอดอายุหุ้นกู้ 3 ปี อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นไม่เกินอัตรา 2.5:1
หากในระหว่างอายุหุ้นกู้ 3 ปี ปรากฏว่ามีแนวโน้มที่อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจะมากกว่า
2.5:1 บริษัทมีแนวทางแก้ไขด้วยการลดภาระหนี้สินในส่วนอื่นลง และ/หรือ
เพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นให้เพียงพอ