12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

  12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชีรับอนุญาตในระยะ 3 ปีที่ผ่านมา

1.  รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2547

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996
จากบริษัทสอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2547 ผลการดำเนินงาน
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

2. รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2548

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996 จากบริษัท
สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม
2548 ผลการดำเนินงาน
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  3. รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2549

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996 จากบริษัท
สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2549 ผลการดำเนินงานการรวม
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นรวมและกระแสเงินสดรวม
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯและบริษัทย่อย และฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
และ 2548 ผลการดำเนินงาน การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  12.1.2 สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

ในปี 2547 และ 2548 แสดงงบการเงินของบริษัทฯ ในขณะที่ปี 2549
แสดงงบการเงินรวมของบริษัทฯและบริษัทย่อย เนื่องจากในปี 2549 บริษัทฯได้จัดตั้ง บริษัท
ยูเอ็มเอส โคลบริคเครท จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อยซึ่งถือหุ้นในอัตราร้อยละ 99.99
ของทุนจดทะเบียน มีทุนจดทะเบียน 20 ล้านบาท และชำระแล้วมูลค่า 5 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม
เนื่องจาก บริษัท ยูเอ็มเอส โคลบริคเครท จำกัด ยังไม่ได้เริ่มดำเนินการ
จึงไม่มีผลกระทบใดๆในการวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของในปี 2549 เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2547
และ 2548

ตารางสรุปงบดุลปี 2547-2549

[]

ตารางสรุปงบกำไรขาดทุนและงบกระแสเงินสดปี 2547-2549

[]

ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญปี 2547-2549

[]

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 การวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน

  อุตสาหกรรมการจำหน่ายถ่านหินมีแนวโน้มการเติบโตที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
  โดยมีปัจจัยหลักสนับสนุนที่สำคัญ 2 ประการ คือ ประการแรก
  ถ่านหินเป็นเชื้อเพลิงที่มีราคาถูกเมื่อเทียบกับน้ำมันเตาหรือก๊าซธรรมชาติ
  ทำให้ลูกค้าส่วนใหญ่เริ่มหันมาพิจารณาการใช้ถ่านหินมากขึ้น ประการที่สอง
  เศรษฐกิจของประเทศมีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างต่อเนื่องทำให้อุตสาหกรรมต่างๆมีการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น
  ส่งผลให้โรงงานอุตสาหกรรมต่างๆมีการใช้แหล่งพลังงานเพิ่มขึ้นตาม
  โดยบริษัทฯได้รับผลประโยชน์โดยตรงจากการที่บริษัทฯมีฐานลูกค้าอยู่ในอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตตามภาวะเศรษฐกิจ
  เช่น อุตสาหกรรมปูนซีเมนต์ อุตสาหกรรมอาหาร และอุตสาหกรรมเยื่อกระดาษ เป็นต้น

  บริษัทฯ มีรายได้รวมในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 970.58 1,135.77 และ
  1,379.43 ล้านบาท ตามลำดับ มีอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้เท่ากับร้อยละ 17.02 และร้อยละ
  21.45 ตามลำดับ บริษัทฯมีกำไรสุทธิในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 134.54 164.50
  และ 173.70 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 22.57 และ ร้อยละ 5.59 ตามลำดับ
  เนื่องจากบริษัทฯเน้นทำการตลาดเชิงรุกโดยใช้นโยบายในการขยายฐานลูกค้าไปยังโรงงานอุตสาหกรรมขนาดกลางและขนาดเล็กมากขึ้น
  โดยอาศัยจุดเด่นของถ่านหินในด้านราคาของเชื้อเพลิงที่ต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับเชื้อเพลิงชนิดอื่นๆ
  รวมถึงการที่บริษัทฯใช้กลยุทธ์การคัดเลือกและปรับปรุงคุณภาพถ่านหินให้เหมาะสมกับหม้อไอน้ำของแต่ละโรงงานอุตสาหกรรมเพื่อให้เกิดประสิทธิภาพในการเผาผลาญเชื้อเพลิงสูงสุด

  การประกอบธุรกิจจำหน่ายถ่านหินของบริษัทฯเป็นธุรกิจที่จำเป็นจะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนเป็นจำนวนมาก
  เริ่มตั้งแต่การนำเข้าถ่านหินทางเรือเดินทะเลจำนวน 50,000 – 70,000 ตันต่อครั้ง
  ซึ่งถือว่าเป็นปริมาณที่สูง
  ดังนั้นบริษัทฯจึงต้องจ่ายค่าระวางเรือและค่าถ่านหินเป็นจำนวนมากในแต่ละครั้ง นอกจากนี้
  บริษัทฯยังมีความจำเป็นที่จะต้องเก็บสินค้าให้กับลูกค้าที่คลังสินค้าเพื่อให้สามารถจัดส่งสินค้าให้กับลูกค้าได้ตลอด
  24 ชั่วโมง ตามนโยบายในการให้บริการกับลูกค้า
  และสุดท้ายบริษัทฯยังมีการให้เครดิตกับลูกค้าทั่วไปอีกประมาณ 45 วัน
  ดังนั้นหากบริษัทฯมียอดขายเพิ่มมากขึ้น บริษัทฯจะต้องการเงินทุนหมุนเวียนมากขึ้น
  แต่บริษัทฯมีแหล่งเงินทุนที่พร้อมจะให้การสนับสนุน ในปัจจุบัน บริษัทฯมีวงเงิน L/C T/R 120
  -180 วัน บริษัทฯจึงมีสภาพคล่องที่เพียงพอในการดำเนินธุรกิจตามปกติ

  ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

1.  รายได้

บริษัทฯมีรายได้จากการขายถ่านหินในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 962.71 1,125.71
และ 1,373.01 ล้านบาท ตามลำดับ มีอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้เท่ากับร้อยละ 16.93
และร้อยละ 21.97 ตามลำดับ
เนื่องจากบริษัทฯมีฐานลูกค้าเพิ่มมากขึ้นและอุตสาหกรรมภายในประเทศมีการเติบโตจึงมีการใช้พลังงานเพิ่มขึ้น

บริษัทฯมียอดขายถ่านหินให้โรงงานอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ
380.71 164.00 และ 242.53 ล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งมีการปรับขึ้นลงบ้างในช่วงที่ผ่านมา
เนื่องจากการสั่งซื้อของกลุ่มลูกค้ารายใหญ่จะไม่ต่อเนื่อง
โดยบริษัทฯไม่ได้เน้นการขายถ่านหินให้กับโรงงานอุตสาหกรรมขนาดใหญ่มากนัก
เนื่องจากมีอัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างน้อยเมื่อเปรียบเทียบกับโรงงานอุตสาหกรรมขนาดกลางและขนาดเล็ก

โรงงานอุตสาหกรรมขนาดกลางและเล็ก บริษัทฯมียอดขายถ่านหินในปี 2547 2548 และ 2549
เท่ากับ 582.18 961.71 และ 1,130.47 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
สอดคล้องกับเป้าหมายทางด้านการตลาดของบริษัทฯในการที่จะขยายรายได้และฐานลูกค้าในกลุ่มนี้

ข. ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายถ่านหินของบริษัทฯมีองค์ประกอบหลัก คือ ค่าถ่านหินและค่าระวางเรือ
โดยค่าถ่านหินและค่าระวางเรือมีสัดส่วนต้นทุนรวมประมาณร้อยละ 90 ของต้นทุนขายทั้งหมด
ตามลำดับ โดยในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯมีต้นทุนขายเท่ากับ 649.53 776.72 และ
953.34 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 67.47 69.00 และ 69.43 ของรายได้จากการขาย
ตามลำดับ สัดส่วนของต้นทุนขายต่อรายได้จากการขายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เนื่องจากต้นทุนสินค้า ได้แก่
ถ่านหิน ค่าระวางเรือ และค่าขนส่งในประเทศมีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น
ในขณะที่บริษัทฯไม่ได้ปรับราคาถ่านหินขึ้น ส่งผลให้อัตราส่วนนี้ปรับเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ดี บริษัทฯมีโครงการสร้างท่าเทียบเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม จังหวัดสมุทรสาคร
ซึ่งจะสามารถช่วยลดต้นทุนลงได้จากการลดต้นทุนค่าขนส่ง
รวมถึงนโยบายในการจัดซื้อหรือเช่าเรือโป๊ะเพิ่มเติมเพื่อมาดำเนินการเอง
ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทฯมีต้นทุนสินค้าลดลง

ค. ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

บริษัทฯมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 122.49 144.32
และ 190.68 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 12.62 12.71 และ 13.82 ของรายได้รวม
ตามลำดับ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมมีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น
โดยเฉพาะในปี 2549
สาเหตุหลักเนื่องจากค่าขนส่งปรับเพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันดีเซลภายในประเทศที่ประกาศลอยตัวตั้งแต่เดือนกรกฎาคม
2548 เป็นต้นมา โดยในปี 2548
บริษัทฯได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ทยอยปรับราคาขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง และในปี 2549
บริษัทฯได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันดีเซลที่ลอยตัวเต็มปีและราคาเฉลี่ยของน้ำมันดีเซลได้ปรับเพิ่มขึ้นด้วย

นอกจากนี้ บริษัทฯมีดอกเบี้ยจ่ายในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 4.69 5.21 และ 16.99
ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 0.48 0.46 และ 1.23 ของรายได้รวม ตามลำดับ
โดยดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นมากในปี 2549 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในปี 2549
มีการปรับเพิ่มขึ้นจากปี 2548 และบริษัทฯมีการใช้วงเงินกู้ระยะสั้นในการนำเข้า (T/R)
เพิ่มขึ้นด้วย ในการเก็บถ่านหินเพิ่มเพื่อให้มีความมั่นคงด้านการดำเนินงานระยะยาว

ง. กำไร

ปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯมีอัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับร้อยละ 32.53 31.00 และ 30.57
ตามลำดับ อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากแนวโน้มต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นทั้งทางด้านค่าถ่านหิน
ค่าระวางเรือและคาขนส่งในประเทศ บริษัทฯมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานเท่ากับร้อยละ 20.63
19.08 และ 17.15 ตามลำดับ โดยในปี 2548 และ 2549
บริษัทฯมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงจากในปี 2547 เนื่องจากราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น
ซึ่งน้ำมันดีเซลเป็นค่าใช้จ่ายหลักในส่วนของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร
โดยผลกระทบได้กล่าวไปแล้วข้างต้นในหัวข้อค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร
และบริษัทฯมีอัตรากำไรสุทธิเท่ากับร้อยละ 13.86 14.48 และ 12.59 ตามลำดับ ในปี 2548
บริษัทฯมีอัตรากำไรสุทธิดีขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับปี 2547
เนื่องจากบริษัทฯจ่ายภาษีนิติบุคคลเหลือร้อยละ 20 จากเดิมในปี 2547
บริษัทฯจ่ายภาษีในอัตราร้อยละ 30 จากสิทธิประโยชน์ในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม
เอ ไอ อย่างไรก็ดี ในปี 2549 บริษัทฯมีภาระจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
เนื่องจากมีการกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้นจากการเก็บถ่านหินไว้เพิ่มมากขึ้น
ประกอบกับอัตราดอกเบี้ยที่ปรับเพิ่มขึ้นด้วย ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิในปี 2549
ลดลงเมื่อเปรียบเทียบกับปี 2548

จ. อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น

อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นในปี 2547 2548 และ 2549 มีค่าเท่ากับร้อยละ 66.74 43.78 และ
41.13 ตามลำดับ (ค่าอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย 2 ปี) ทั้งนี้
อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2547 มีค่าสูงมาก เนื่องจากในปี 2546
บริษัทฯมีส่วนของผู้ถือหุ้นค่อนข้างต่ำ เนื่องจากเพิ่งผ่านการปรับโครงสร้างหนี้ ส่วนปี 2548 และ
2549 แสดงอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นในระดับที่เหมาะสม ซึ่งลดลงจากปี 2547 เนื่องจากในปี
2547 บริษัทฯเพิ่มทุนเพื่อเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เอ็ม เอ ไอ โดยในปี 2548 และ 2549
บริษัทฯมีผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 43.78 และ 41.13
ซึ่งอยู่ในระดับที่สูงมากเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆ
เนื่องจากบริษัทฯมีกำไรในการดำเนินงานสูงแต่ใช้เงินทุนในการดำเนินงานน้อย

บริษัทฯสามารถจ่ายปันผลได้อย่างต่อเนื่องตามนโยบายที่บริษัทฯตั้งไว้ โดยในปี 2547 และ 2548
บริษัทฯจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 1.50 บาท และ 1.00 บาท หรือคิดเป็นร้อยละ 78.04 และ
42.55 ของกำไรสุทธิ ตามลำดับ และในปี 2549
ที่ประชุมผู้ถือหุ้นมีมติอนุมัติให้จ่ายเงินปันผลเป็นจำนวนทั้งสิ้น 1.50 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นร้อยละ
60.48ของกำไรสุทธิ โดยบริษัทฯได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจากผลประกอบการในช่วง 9
เดือนแรกของปี 2549 จำนวน 1.00 บาทต่อหุ้น

  12.2.2 การวิเคราะห์ฐานะการเงิน

สินทรัพย์

สินทรัพย์ของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 มีมูลค่าเท่ากับ 426.79 725.60 และ
858.15 ล้านบาท ตามลำดับ โดยสินทรัพย์ของบริษัทฯประกอบด้วยสินทรัพย์หมุนเวียนเป็นส่วนใหญ่
โดย ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 มีมูลค่าเท่ากับ 334.57 585.92 และ 691.35 ล้านบาท
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 78.39 80.75 และ 80.56 ของสินทรัพย์รวมตามลำดับ
สินทรัพย์หมุนเวียนมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากบริษัทฯมียอดขายเพิ่มขึ้น
ส่งผลให้มีลูกหนี้การค้าเพิ่มมากขึ้น และมีสินค้าคงเหลือเพิ่มมากขึ้น
เนื่องจากบริษัทฯมีนโยบายในการเก็บถ่านหินไว้ที่คลังสินค้าเพิ่มมากขึ้นเพื่อให้มีความมั่นคงในการจัดส่งถ่านหินให้กับลูกค้าได้ในระยะยาว

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 มีมูลค่าเท่ากับ 92.22 139.68 และ
166.80 ล้านบาท ตามลำดับ โดยสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนหลัก ณ สิ้นปี 2549 ได้แก่ ที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์สุทธิ จำนวน 156.44 ล้านบาท โดยเงินฝากที่ติดภาระค้ำประกัน ได้แก่
เงินสดค้ำประกันในการขอใช้วงเงินเลตเตอร์ออฟเครดิตและทรัสต์รีซีท (L/C T/R)
กับธนาคารพาณิชย์ 2 แห่ง จำนวน 44.04 ล้านบาท ได้ลดลง เนื่องจากในปี 2548
บริษัทฯมีฐานะการเงินที่ดีขึ้นมาก ส่งผลให้มีความน่าเชื่อถือเพิ่มขึ้นจากธนาคารพาณิชย์ ดังนั้น
บริษัทฯจึงไม่มีความจำเป็นต้องใช้เงินสดค้ำประกันวงเงินเลตเตอร์ออฟเครดิตและทรัสต์รีซีท (L/C
T/R) ต่อไป

คุณภาพของสินทรัพย์

ลูกหนี้การค้า-สุทธิ

บริษัทฯมีลูกหนี้การค้า-สุทธิ ณ 31 ธันวาคม 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 141.79 152.38
และ 180.13 ล้านบาท ตามลำดับ
บริษัทฯมีการขยายตลาดถ่านหินในกลุ่มอุตสาหกรรมเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง
โดยบริษัทฯมีระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยในปี 2547 2548 และ 2549 ประมาณ 39 47 และ 44 วัน
ตามลำดับ บริษัทฯมีระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยอยู่ในเกณฑ์ที่กำหนด
และมีนโยบายระยะเวลาการชำระค่าสินค้า 45 วัน

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯไม่มีการตั้งสำรองหนี้สูญเพิ่มเติม ทั้งนี้
บริษัทฯมีนโยบายในการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญเมื่อลูกหนี้การค้ามีอายุมากกว่า 12
เดือนขึ้นไปและพิจาณาความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้าด้วย

บริษัทฯมีหนี้เสียจำนวนน้อยมากเนื่องจากบริษัทฯทำการตรวจสอบฐานะการเงินของลูกค้าก่อนให้สินเชื่อและให้สินเชื่อกับบริษัทฯที่เคยทำการค้าจนบริษัทฯมีความเชื่อถือแล้วเท่านั้น
และข้อสำคัญอีกประการหนึ่ง คือ ถ่านหินเปรียบเสมือนสินค้าทางด้านสาธารณูปโภค
เช่นเดียวกับน้ำและไฟฟ้าที่มีความจำเป็นมากในกระบวนการผลิตของโรงงานอุตสาหกรรม
ดังนั้นลูกค้าจึงมีความจำเป็นที่จะต้องจ่ายชำระหนี้ให้กับบริษัทฯก่อนสินค้าประเภทอื่นๆ
โดยมีรายละเอียดของอายุลูกหนี้ในปี 2548 และ 2549 แสดงดังตาราง

  --------------------------- --------------------- ---------------------
  รายละเอียดลูกหนี้               31 ธันวาคม 2548        31 ธันวาคม 2549

                              จำนวนเงิน (บาท)        จำนวนเงิน (บาท)

  ไม่เกิน 3 เดือน                137,564,647.17        171,628,797.95

  มากกว่า 3 เดือน ถึง 6 เดือน     1,197,739.12          437,706.11

  มากกว่า 6 เดือน ถึง 12 เดือน    97,740.68             523,285.35

  มากกว่า 12 เดือนขึ้นไป          7,304.18              7,304.18

  หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ          -                     -

  ลูกหนี้การค้า-สุทธิ               138,867,431.15        172,597,093.59
  --------------------------- --------------------- ---------------------

สินค้าคงเหลือ-สุทธิ

บริษัทฯมีสินค้าคงเหลือ-สุทธิ ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 54.36 340.05 และ
454.53 ล้านบาท ตามลำดับ บริษัทฯมีระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยในปี 2547 2548 และ 2549
ประมาณ 26 91 และ 150 วัน ตามลำดับ โดยในปี 2547
บริษัทฯมีนโยบายการเก็บสินค้าคงคลังประมาณ 30 วัน อย่างไรก็ตาม ในปี 2548
บริษัทฯมีการเปลี่ยนนโยบายในการเก็บถ่านหินเพิ่มจาก 30 วัน เป็น 90 วัน
เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทฯสามารถจัดส่งถ่านหินให้กับลูกค้าอย่างเพียงพอจากการที่บริษัทฯมีจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตาม นโยบายการสำรองสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นจะส่งผลให้บริษัทฯมีดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น
โดยการกู้ยืมเงินระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งบริษัทฯได้ตระหนักถึงปัจจัยดังกล่าวแล้ว

บริษัทฯมีนโยบายในการตั้งสำรองสินค้าเสื่อมสภาพร้อยละ 0.50 ของสินค้าที่จัดส่งมา
โดยการตั้งสำรองนี้เสมือนเป็นค่าเผื่อในการที่ถ่านหินจะมีการตกหล่นจากการขนส่งหรือมีสาเหตุจากการจัดกองถ่านหิน
และเมื่อสิ้นงวดบัญชีบริษัทฯจะทำการตรวจสอบปริมาณถ่านหินที่มีอยู่โดยจ้างผู้เชี่ยวชาญทางด้านนี้โดยเฉพาะ
คือ บริษัท Associated Marine Surveyors (Thailand) Ltd. และ บริษัท เอสจีเอส
(ประเทศไทย) จำกัด
เพื่อนำไปเปรียบเทียบกับยอดที่ตั้งสำรองไว้และปรับต้นทุนขายเพื่อให้ได้ค่าต้นทุนขายที่ถูกต้องมากขึ้น
และบริษัทฯมีนโยบายที่จะปรับต้นทุนขายตามวิธีตามที่กล่าวข้างต้นเป็นรายไตรมาส
โดยเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2547 เป็นต้นไป เพื่อให้ต้นทุนขายของบริษัทฯมีความสม่ำเสมอ

บริษัทฯได้บันทึกการด้อยค่าของที่ดินซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้ดำเนินงานเป็นที่ดินจำนวน 3 แปลง
จำนวนพื้นที่ 22 ไร่ 2 งาน 30 ตารางวา ราคาทุนจำนวน 4.72 ล้านบาท ตั้งอยู่ที่จังหวัดราชบุรี
ซึ่งได้มาตั้งแต่ปี 2541
โดยที่ดินบริเวณนี้เป็นที่ดินซึ่งมีที่ดินแปลงอื่นล้อมทำให้ไม่มีทางเข้าออกสู่ถนนสาธารณะ
โดยบริษัทฯได้ให้บริษัท ชาเตอร์ เชอร์เวเยอร์ส (ประเทศไทย) จำกัด
เป็นผู้ประเมินราคาที่ดินดังกล่าวเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2549 โดยมีราคาประเมินเป็นจำนวน 2.71
ล้านบาท ดังนั้นบริษัทฯได้บันทึกการด้อยค่าของที่ดินในงบกำไรขาดทุนสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม
2549 เป็นจำนวน 2.02 ล้านบาท

สภาพคล่อง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ในปี 2547 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานเท่ากับ 72.32 ล้านบาท
โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวกเนื่องจากบริษัทฯได้รับกระแสเงินสดจากการเพิ่มขึ้นของกำไรจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน
142.65 ล้านบาท ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่ายเพิ่มขึ้น 22.81 ล้านบาท และค่าเสื่อมราคาจำนวน
8.95 ล้านบาท
ในขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงเนื่องจากบริษัทฯมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น 74.89
ล้านบาท เงินค่าจ่ายสินค้าล่วงหน้า 17.82 ล้านบาท และมีการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลัง 16.40
ล้านบาท

ในปี 2548 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงาน 103.44 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯมีกำไรสุทธิ 164.50 ล้านบาท
กระแสเงินสดในการดำเนินงานติดลบเนื่องจากสาเหตุหลักคือ บริษัทฯมีสินค้าคงคลังเพิ่มสูงมากขึ้น
285.70 ล้านบาท จากการปรับนโยบายการเก็บสินค้าคงคลังที่ได้กล่าวไปในหัวข้อข้างต้น
และสินทรัพย์หมุนเวียนอื่นเพิ่มขึ้น 12.84 ล้านบาท

ในปี 2549 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงานสุทธิ 59.89 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯมีกำไรสุทธิ 173.70 ล้านบาท
บริษัทฯมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่ำกว่ากำไรสุทธิ เนื่องจากสาเหตุหลัก คือ
บริษัทฯมีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นเท่ากับ 114.47 ล้านบาท และลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเท่ากับ 27.75
จากนโยบายในการเพิ่มสินค้าคงคลังและการขยายตัวของธุรกิจตามที่ได้กล่าวไปแล้วในหัวข้อทรัพย์สิน

กระแสเงินสดจากการลงทุน

ในปี 2547 บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ 30.57 ล้านบาท
โดยมีรายการหลัก คือ การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 22.98 ล้านบาท
และเงินฝากที่ติดภาระค้ำประกันเพิ่มขึ้น 8.35 ล้านบาท ในปี 2548
บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ 59.81 ล้านบาท โดยมีรายการหลัก คือ
การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 101.59 ล้านบาท และเงินฝากที่ติดภาระค้ำประกันลดลง 43.70
ล้านบาท และในปี 2549 บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ.48.74 ล้านบาท
โดยมีรายการหลัก คือ การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 43.90 ล้านบาท

กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน

ในปี 2547 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน 43.57 ล้านบาท
เนื่องจากบริษัทฯได้รับเงินค่าหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 154.23 ล้านบาท
แต่บริษัทฯจ่ายเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินจำนวน76.22 ล้านบาท
และจ่ายชำระเงินกู้กรรมการและเงินกู้ระยะยาวจำนวน 17.60 และ 10.92 ล้านบาท ตามลำดับ
ส่วนปี 2548 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน 129.69 ล้านบาท
โดยบริษัทฯมีเงินเบิกบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น 244.56 ล้านบาท
แต่มีการจ่ายเงินปันผล 105 ล้าน และในปี 2549
บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน 50.77 ล้านบาท
โดยบริษัทฯจ่ายเงินปันผลจำนวน 140.00 ล้านบาท
และเงินเบิกบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น 100.34 ล้านบาท

อัตราส่วนสภาพคล่อง

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯมีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 5.89 1.91 และ 1.66 เท่า
ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว 4.90 0.78 และ 0.56 เท่า ตามลำดับ
บริษัทฯมีสภาพคล่องอยู่ในเกณฑ์ที่ดี อย่างไรก็ตาม ในปี 2548 บริษัทฯมีสภาพคล่องปรับลดลงมาก
เนื่องจากในปี 2548 บริษัทได้กู้วงเงินนำเข้าระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์เพิ่มขึ้น
ส่งผลให้หนี้สินระยะสั้นเพิ่มสูงขึ้น
และอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วมีค่าต่ำกว่าอัตราส่วนสภาพคล่องค่อนข้างมาก
เนื่องจากสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของบริษัทฯเป็นสินค้าคงคลัง อย่างไรก็ดี
ถ่านหินของบริษัทฯไม่มีการเสื่อมค่าเหมือนเช่นสินค้าเทคโนโลยี หรืออาหารที่อาจจะหมดอายุ ดังนั้น
บริษัทฯจึงไม่มีความจำเป็นต้องตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพในประเด็นนี้
และบริษัทฯสามารถขายถ่านหินออกบางส่วนเพื่อเพิ่มสภาพคล่องทางการเงินได้

ธุรกิจของบริษัทฯมีความต้องการเงินทุนหมุนเวียนสูง
เนื่องจากบริษัทฯต้องจ่ายค่าระวางเรือและค่าถ่านหินเป็นจำนวนมากในการนำเข้าแต่ละครั้ง
การเก็บสินค้าที่คลังสินค้า และการให้เครดิตกับลูกค้าอีกประมาณ 45 วัน โดยบริษัทฯมีวงเงิน L/C
T/R 120 – 180 วัน บริษัทฯจึงมีสภาพคล่องที่เพียงพอในการดำเนินธุรกิจตามปกติ

แหล่งที่มาของเงินทุน

(1) หนี้สิน

บริษัทฯมีหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินระยะสั้น โดยบริษัทฯมีหนี้สินระยะสั้น คือ
เงินกู้ยืมระยะสั้นกับสถาบันการเงิน (วงเงิน L/C T/R ) ในปี 2548 และ 2549 เท่ากับ
244.26 และ 344.65 ล้านบาท ตามลำดับ โดยในปี 2548
บริษัทฯมีเงินกู้ยืมระยะสั้นกับสถาบันการเงินเพิ่มขึ้นจากปี 2547 ที่บริษัทฯไม่มีหนี้ระยะสั้นเลย
เนื่องจากบริษัทฯได้นำเงินสดจากการขายชำระหุ้นเพิ่มทุนซึ่งยังไม่ได้นำไปลงทุนในโครงการอนาคตไปใช้ในการชำระหนี้ระยะสั้นก่อนเพื่อเป็นการลดดอกเบี้ยจ่ายลง
ซึ่งเป็นวธีการบริหารสภาพคล่องที่มีอยู่ให้เกิดผลประโยชน์สูงสุด
โดยบริษัทฯได้รับผลประโยชน์มากกว่าที่จะฝากเงินในธนาคารซึ่งได้รับดอกเบี้ยในอัตราที่ต่ำมาก
และในปี 2548
บริษัทฯได้ถอนการชำระหนี้เงินกู้ระยะสั้นเพื่อนำไปลงทุนในที่ดินและอุปกรณ์ที่คลังสินค้าตำบลสวนส้ม
ส่งผลให้บริษัทฯแสดงตัวเลขเงินกู้ยืมระยะสั้นเพิ่มขึ้น
โดยภาระหนี้สินระยะสั้นนี้เป็นหนี้วงเงินเลตเตอร์ออฟเครดิตและทรัสต์รีซีท (L/C T/R)
กับธนาคารพาณิชย์ จากการที่บริษัทฯมีถ่านหินในคลังสินค้าเพิ่มมากขึ้น

สำหรับหนี้สินระยะยาว ได้แก่ หนี้สินตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้ ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549
เท่ากับ 28.72 20.39 และ 11.88 ล้านบาท ตามลำดับ
โดยภาระหนี้สินตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้เป็นหนี้สินที่เกิดขึ้นกับธนาคารทหารไทย จำกัด (มหาชน)
โดยมีรายละเอียดของการผ่อนชำระในช่วงปี 2547 -2551 ดังนี้

  ------------------------------------- ---------------------------------
  ช่วงเวลา                               จำนวนเงินการผ่อนชำระต่อเดือน (บาท)

  มกราคม 2547 – ธันวาคม 2547             500,000

  มกราคม 2548 – ธันวาคม 2550             800,000

  2551                                  ส่วนที่เหลือทั้งหมด
  ------------------------------------- ---------------------------------

(2) ส่วนของผู้ถือหุ้น

บริษัทฯมีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ 345.98 405.48 และ
439.18 ล้านบาท ตามลำดับ โดยในเดือนมกราคม 2547 ที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2547
และ 2/2547 ได้มีมติให้บริษัทฯทำการแปรสภาพเป็นบริษัทมหาชนและเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 50
ล้านบาท เป็น 70 ล้านบาท เพื่อนำหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 20 ล้านหุ้นเสนอขายให้กับประชาชน
โดยเปลี่ยนแปลงมูลค่าที่ตราไว้จากเดิมหุ้นละ 10 บาท เป็น หุ้นละ 1 บาท

บริษัทฯได้ขายหุ้นเพิ่มทุนให้ประชาชนในราคาหุ้นละ 7.95 บาท และได้รับเงินเพิ่มทุนทั้งสิ้น 159.00
ล้านบาท และส่งผลให้บริษัทฯมีส่วนเกินมูลค่าหุ้นจำนวน 134.23 ล้านบาท

บริษัทฯมีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิ โดยในปี 2547 2548 และ
2549 บริษัทฯได้จ่ายเงินปันผลหุ้นละ 1.50 1.00 และ 1.50 บาท ตามลำดับ

(3) ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

เมื่อพิจารณาความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน พบว่า ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549
บริษัทฯมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 0.23 0.79 และ 0.95 ตามลำดับ
อัตราส่วนนี้มีค่าปรับเพิ่มขึ้น เนื่องจากสาเหตุหลัก
คือบริษัทฯกู้ยืมหนี้ระยะสั้นเพื่อนำเข้าถ่านหินสำหรับเป็นสินค้าคงคลัง
นอกจากนี้บริษัทฯมีโครงการก่อสร้างท่าเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม
ซึ่งได้เจรจาขอกู้เงินจากธนาคารพาณิชย์แล้วจำนวนประมาณ 200 ล้านบาท ดังนั้น
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะเพิ่มขึ้นอีก ดังนั้น
บริษัทฯจึงมีความจำเป็นที่จะต้องเพิ่มทุนเพื่อให้สามารถดำเนินโครงการในอนาคตต่างๆได้แก่
การออกใบสำคัญแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นสามัญเป็นวิธีที่เหมาะสมมากที่สุด เพื่อลดผลกระทบจาก
dilution effect
และจะส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนทยอยปรับลดลงในอนาคตหากมีการแปลงใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นหุ้นสามัญเข้ามา