12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

  12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชีรับอนุญาตในระยะ 3 ปีที่ผ่านมา

1. รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2548

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996 จากบริษัท
สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม
2548 ผลการดำเนินงาน
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  2. รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2549

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996 จากบริษัท
สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2549 ผลการดำเนินงานการรวม
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นรวมและกระแสเงินสดรวม
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯและบริษัทย่อย และฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
และ 2548 ผลการดำเนินงาน การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  3. รายงานการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ต่องบการเงินสำหรับปี 2550

ผู้สอบบัญชี ได้แก่ นางสาวจันทรา ว่องศรีอุดมพร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4996 จากบริษัท
สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด ได้แสดงความเห็นว่างบการเงินแสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2550 ผลการดำเนินงานการรวม
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นรวมและกระแสเงินสดรวม
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯและบริษัทย่อย และฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550
และ 2549 ผลการดำเนินงาน การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัทฯ
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  12.1.2 สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงานของบริษัทฯ และบริษัทย่อย

ตารางสรุปงบดุล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548-2550

[]

ตารางสรุปงบกำไรขาดทุนและงบกระแสเงินสด ปี 2548- 2550

[]

ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญปี 2548-2550

  -------------------------------------------- -------- -------- --------
  รายการ                                       2548     2549     2550

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)                               

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)                        1.91     1.66     1.30

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)                  0.78     0.56     0.73

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า)              -0.57    0.17     0.48

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)                7.65     8.26     8.43

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)                       47.04    43.59    42.72

  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)               3.94     2.40     3.88

  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)                     91.40    150.03   92.78

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร                                
  (Profitability Ratio)                                          

  อัตรากำไรขั้นต้น (%)                             31.00    30.57    30.80

  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%)                   19.08    17.15    19.70

  อัตราส่วนกำไรสุทธิ (%)                           14.48    12.59    14.67

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)                        43.78    41.13    64.01

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                               
  (Efficiency Ratio)                                             

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)                    28.55    21.94    31.41

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (%)                152.97   122.69   115.59

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)                    1.97     1.74     2.14

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายการเงิน (Financial Policy                    
  Ratio)                                                         

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)               0.79     0.95     1.09

  อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย (เท่า)            -10.22   7.16     18.18

  อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)                        42.55    60.45    79.00

  ข้อมูลต่อหุ้น*                                                       

  มูลค่าหุ้นตามบัญชี (บาท)                           2.90     3.14     4.99

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิต่อหุ้น                         1.18     1.24     2.60

  เงินปันผลต่อหุ้น                                  0.50     0.75     2.00

  * ปรับเป็นมูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 0.50 บาท                               
  -------------------------------------------- -------- -------- --------

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 การวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน

  อุตสาหกรรมการจำหน่ายถ่านหินมีแนวโน้มการเติบโตที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
  โดยมีปัจจัยหลักสนับสนุนที่สำคัญ 2 ประการ คือ ประการแรก
  ถ่านหินเป็นเชื้อเพลิงที่มีราคาถูกเมื่อเทียบกับน้ำมันเตาหรือก๊าซธรรมชาติ
  ทำให้ลูกค้าส่วนใหญ่เริ่มหันมาพิจารณาการใช้ถ่านหินมากขึ้น ประการที่สอง
  เศรษฐกิจของประเทศมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องทำให้อุตสาหกรรมต่างๆมีการผลิตเพิ่มขึ้น
  ส่งผลให้โรงงานอุตสาหกรรมต่างๆมีการใช้พลังงานเพิ่มขึ้นตาม
  โดยบริษัทฯได้รับผลประโยชน์โดยตรงจากการที่บริษัทฯมีฐานลูกค้าอยู่ในอุตสาหกรรมที่มีการเติบโตตามภาวะเศรษฐกิจ
  เช่น อุตสาหกรรมอาหาร อุตสาหกรรมสิ่งทอ อุตสาหกรรมปูนซีเมนต์
  และอุตสาหกรรมเยื่อกระดาษ เป็นต้น

  ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา บริษัทฯมีรายได้รวมในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 1,135.77
  1,379.43 และ 2,481.94 ล้านบาท ตามลำดับ มีอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้เท่ากับร้อยละ
  21.45 และ 79.92 ตามลำดับ บริษัทฯมีกำไรสุทธิในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ
  164.50 173.70 และ 363.98 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 5.59 และ 109.54
  ตามลำดับ
  เนื่องจากบริษัทฯเน้นทำการตลาดเชิงรุกโดยใช้นโยบายในการขยายฐานลูกค้าไปยังโรงงานอุตสาหกรรมขนาดกลางและขนาดเล็กมากขึ้น
  โดยอาศัยจุดเด่นของถ่านหินในด้านราคาของเชื้อเพลิงที่ต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับเชื้อเพลิงชนิดอื่นๆ
  รวมถึงการที่บริษัทฯใช้กลยุทธ์การคัดเลือกและปรับปรุงคุณภาพถ่านหินให้เหมาะสมกับหม้อไอน้ำของแต่ละโรงงานอุตสาหกรรมเพื่อให้เกิดประสิทธิภาพในการเผาผลาญเชื้อเพลิงสูงสุด
  นอกจากนี้บริษัทฯยังได้ขยายรายได้ไปในกลุ่มอุตสาหกรรมขนาดใหญ่เพิ่มเติมด้วย

  การประกอบธุรกิจจำหน่ายถ่านหินของบริษัทฯเป็นธุรกิจที่จำเป็นจะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนเป็นจำนวนมาก
  เริ่มตั้งแต่การนำเข้าถ่านหินทางเรือเดินทะเลจำนวน 50,000 – 70,000 ตันต่อครั้ง
  ซึ่งถือว่าเป็นปริมาณที่สูง
  ดังนั้นบริษัทฯจึงต้องจ่ายค่าระวางเรือและค่าถ่านหินเป็นจำนวนมากในแต่ละครั้ง นอกจากนี้
  บริษัทฯยังมีความจำเป็นที่จะต้องเก็บสินค้าให้กับลูกค้าที่คลังสินค้าเพื่อให้สามารถจัดส่งสินค้าให้กับลูกค้าได้ตลอด
  24 ชั่วโมง ตามนโยบายในการให้บริการกับลูกค้า
  และสุดท้ายบริษัทฯยังมีการให้เครดิตกับลูกค้าทั่วไปอีกประมาณ 45 วัน
  ดังนั้นหากบริษัทฯมียอดขายเพิ่มมากขึ้น บริษัทฯจะต้องการเงินทุนหมุนเวียนมากขึ้น
  ทำให้บริษัทฯอาจมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ
  แต่บริษัทฯมีแหล่งเงินทุนที่พร้อมจะให้การสนับสนุน ในปัจจุบัน บริษัทฯมีวงเงิน L/C T/R 120
  -180 วัน ซึ่งมีระยะเวลาการจ่ายเงินชำระค่าสินค้าที่สอดคล้องหรือมากกว่าการรับเงินจากลูกค้า
  บริษัทฯจึงมีสภาพคล่องที่เพียงพอในการดำเนินธุรกิจตามปกติ

  ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

1.  รายได้

บริษัทฯมีรายได้จากการขายถ่านหินในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 1,125.71 1,373.01
และ 2,438.13 ล้านบาท ตามลำดับ มีอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้เท่ากับร้อยละ 21.97
และร้อยละ 77.58 ตามลำดับ
เนื่องจากบริษัทฯมีฐานลูกค้าเพิ่มมากขึ้นและอุตสาหกรรมภายในประเทศมีการเติบโต
ส่งผลให้มีการใช้พลังงานเพิ่มขึ้นเช่นกัน

บริษัทฯมียอดขายถ่านหินให้โรงงานอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ
164.00 246.17 และ 1,044.09 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 50.10 และร้อยละ
324.13 ตามลำดับโดยรายได้ของกลุ่มโรงงานอุตสาหกรรมขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นมาก
เนื่องจากบริษัทประสบความสำเร็จในการประมูลขายถ่านหินให้กับกลุ่มลูกค้าปูนซีเมนต์และกลุ่มกระดาษได้เพิ่มขึ้น

โรงงานอุตสาหกรรมขนาดกลางและเล็ก บริษัทฯมียอดขายถ่านหินในปี 2548 2549 และ 2550
จำนวน 961.71 1,126.83 และ 1,394.04 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 17.17
และร้อยละ 23.71 ตามลำดับ
โดยบริษัทฯมียอดขายซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายทางด้านการตลาดของบริษัทฯในการที่จะขยายรายได้และฐานลูกค้ากลุ่มนี้

ในด้านปริมาณการขายถ่านหิน ปริมาณการขายในปี 2549 เพิ่มจากปี 2548 ประมาณร้อยละ 35
และปี 2550 เพิ่มขึ้นจากปี 2549 ประมาณร้อยละ 79 โดยรายได้แสดงดังตาราง

+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
| โรงงาน       | 2548     |       | 2549   |      | 2550     |       |
|              |          |       |        |      |          |       |
| อุตสาหกรรม    |          |       |        |      |          |       |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
|              | จำนวน    | ร้อยละ | จำนวน  | ร    | จำนวน    | ร้อยละ |
|              |          |       |        | ้อยละ |          |       |
|              | (ล้านบาท) |       | (ล     |      | (ล้านบาท) |       |
|              |          |       | ้านบาท) |      |          |       |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
| ขนาดใหญ่      | 164.00   | 14.44 | 246.17 | 1    | 1,044.09 | 42.07 |
|              |          |       |        | 7.85 |          |       |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
| ขน           | 961.71   | 84.67 | 1,     | 8    | 1,394.04 | 56.17 |
| าดกลางและเล็ก |          |       | 126.83 | 1.69 |          |       |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
| รายได้อื่น      | 10.06    | 0.89  | 6.43   | 0.46 | 43.81    | 1.76  |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+
| รวม          | 1,135.77 | 1     | 1,     | 10   | 2,481.94 | 1     |
|              |          | 00.00 | 379.43 | 0.00 |          | 00.00 |
+--------------+----------+-------+--------+------+----------+-------+

ข. ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายถ่านหินของบริษัทฯมีองค์ประกอบหลัก คือ ค่าถ่านหินและค่าระวางเรือ
โดยค่าถ่านหินและค่าระวางเรือในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา มีสัดส่วนต้นทุนรวมประมาณร้อยละ 90
ของมูลค่าการสั่งซื้อสินค้าทั้งหมด โดยในปี 2548 2549 และ 2550 บริษัทฯมีต้นทุนขายเท่ากับ
776.72 953.34 และ 1,687.18 ล้านบาท ตามลำดับ
โดยบริษัทฯมีอัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับร้อยละ 31.00 30.57 และ 30.80 ตามลำดับ
ซึ่งมีแนวโน้มไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก เนื่องจากบริษัทฯปรับราคาขายสอดคล้องกับต้นทุนที่ปรับเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ดี บริษัทฯมีโครงการสร้างท่าเทียบเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม
ซึ่งจะสามารถช่วยลดต้นทุนลง
รวมถึงนโยบายในการเช่าเรือโป๊ะเพิ่มขึ้นเพื่อมาดำเนินการเองบางส่วน
ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทฯมีต้นทุนสินค้าลดลง รายละเอียดอ้างอิงได้จากหัวข้อโครงการในอนาคต

ค. ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

บริษัทฯมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 144.32 190.66
และ 286.67 ล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งเพิ่มขึ้นร้อยละ 32.11 และ 50.36 ตามลำดับ ทั้งนี้ ในปี
2548 2549 และ 2550 บริษัทฯมีสัดส่วนของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคิดเป็นร้อยละ 12.71
13.82 และ 11.55 ของรายได้รวม ตามลำดับ
สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
เนื่องจากรายได้ปรับเพิ่มขึ้นมากถึงประมาณร้อยละ 79 ในขณะที่บางรายการเช่น
เงินเดือนและค่าเสื่อมราคา เป็นต้นทุนคงที่ซึ่งไม่ได้เพิ่มขึ้นเป็นสัดส่วนเดียวกับยอดขาย

บริษัทฯมีนโยบายที่จะซื้อรถบรรทุกเพื่อดำเนินการขนส่งเองเพิ่มมากขึ้น
ซึ่งจะช่วยให้สามารถลดค่าใช้จ่ายด้านการขนส่งลงได้
รายละเอียดอ้างอิงได้จากหัวข้อโครงการในอนาคต

นอกจากนี้ บริษัทฯมีดอกเบี้ยจ่ายในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 5.21 16.99 และ 21.84
ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 0.46 1.23 และ 0.88 ของรายได้รวม ตามลำดับ
โดยดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นมากในปี 2549 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในปี 2549
มีการปรับเพิ่มขึ้นจากปี 2548 และบริษัทฯมีการใช้วงเงินกู้ระยะสั้นในการนำเข้า (T/R) เพิ่มขึ้น
ในการเก็บถ่านหินเพิ่มเพื่อให้มีความมั่นคงด้านการดำเนินงาน และในปี 2550
บริษัทฯมีภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มมากขึ้นเนื่องจากบริษัทฯมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น

ง. กำไร

บริษัทฯ มีกำไรสุทธิในปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 164.50 173.70 และ 363.98
ล้านบาท ตามลำดับ โดยบริษัทฯ มีอัตรากำไรสุทธิเท่ากับร้อยละ 14.48 12.59 และ 14.67
ตามลำดับ ในปี 2549 บริษัทฯมีภาระจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
เนื่องจากมีการกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้นจากการเก็บถ่านหินไว้เพิ่มมากขึ้น
ประกอบกับอัตราดอกเบี้ยที่ทยอยปรับเพิ่มขึ้นด้วย ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิในปี 2549
ลดลงเมื่อเปรียบเทียบกับปี 2548 ส่วนในปี 2550 บริษัทฯมีอัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้น
เนื่องจากบริษัทฯสามารถบริหารต้นทุนการขายได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมลดลงดังที่กล่าวแล้วในหัวข้อข้างต้น

จ. อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น

อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นในปี 2548 2549 และ 2550 มีค่าเท่ากับร้อยละ 43.78 41.13 และ
64.01 ตามลำดับ (ค่าอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย 2 ปี)
โดยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
บริษัทฯมีผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นในระดับที่สูงมากเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆ
เนื่องจากบริษัทฯมีการบริหารงานอย่างมีประสิทธิภาพ

บริษัทฯสามารถจ่ายปันผลได้อย่างต่อเนื่องตามนโยบายที่บริษัทฯตั้งไว้ โดยในปี 2549
บริษัทฯจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 1.50 บาท (มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 1.00 บาท)
หรือคิดเป็นร้อยละ 60.48 ของกำไรสุทธิ และในปี 2550 บริษัทฯจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ
2.00 บาทต่อหุ้น (มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 0.50 บาท) หรือคิดเป็นร้อยละ 79.00 ของกำไรสุทธิ

  12.2.2 การวิเคราะห์ฐานะการเงิน

สินทรัพย์

สินทรัพย์ของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 มีมูลค่าเท่ากับ 725.60, 858.15 และ
1,459.50 ล้านบาท ตามลำดับ โดยสินทรัพย์ของบริษัทฯประกอบด้วยสินทรัพย์หมุนเวียนเป็นส่วนใหญ่
โดย ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 มีมูลค่าเท่ากับ 585.92, 691.35 และ 966.22 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นร้อยละ 17.99 และ 24.74 ตามลำดับ ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 80.75, 80.56 และ 66.20
ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ สินทรัพย์หมุนเวียนมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น
เนื่องจากบริษัทฯมียอดขายเพิ่มขึ้น ส่งผลให้มีลูกหนี้การค้าเพิ่มมากขึ้น

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 มีมูลค่าเท่ากับ 139.68, 166.80 และ
493.28 ล้านบาท ตามลำดับ หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 19.42 และ 195.73 ตามลำดับ
ซึ่งสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนของบริษัทมีแนวโน้มตามการเพิ่มขึ้นของที่ดิน อาคารและอุปกรณ์สุทธิเป็นสำคัญ
โดยสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนหลัก ณ สิ้นปี 2550 ได้แก่ ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์สุทธิ จำนวน 479.02
ล้านบาท ซึ่งเพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2549 ซึ่งมีจำนวน 156.44 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 206.20
ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากการก่อสร้างคลังสินค้าและท่าเทียบเรือที่ตำบลสวนส้ม
จังหวัดสมุทราสาครและการซื้อที่ดินที่อำเภอนครหลวง จังหวัดอยุธยา

คุณภาพของสินทรัพย์

ลูกหนี้การค้า-สุทธิ

บริษัทฯมีลูกหนี้การค้า-สุทธิ ณ 31 ธันวาคม 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 152.38, 180.13
และ 400.12 ล้านบาท ตามลำดับ หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 18.21 และ 122.13 ตามลำดับ
โดยมูลค่าลูกหนี้การค้า-สุทธิของบริษัทฯที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
มีสาเหตุหลักมาจากบริษัทฯมีการขยายตลาดถ่านหินในกลุ่มอุตสาหกรรมเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง
โดยบริษัทฯมีระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยในปี 2548 2549 และ 2550 ประมาณ 47 44 และ 43 วัน
บริษัทฯมีระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยอยู่ในเกณฑ์ที่กำหนด และมีนโยบายระยะเวลาการชำระค่าสินค้า 45
วัน

บริษัทฯมีหนี้เสียจำนวนน้อยมากเนื่องจากบริษัทฯทำการตรวจสอบฐานะการเงินของลูกค้าก่อนให้สินเชื่อและให้สินเชื่อกับบริษัทฯที่เคยทำการค้าจนบริษัทฯมีความเชื่อถือแล้วเท่านั้น
และข้อสำคัญอีกประการหนึ่ง คือ ถ่านหินเปรียบเสมือนสินค้าทางด้านสาธารณูปโภค
เช่นเดียวกับน้ำและไฟฟ้าที่มีความจำเป็นมากในกระบวนการผลิตของโรงงานอุตสาหกรรม
ดังนั้นลูกค้าจึงมีความจำเป็นที่จะต้องจ่ายชำระหนี้ให้กับบริษัทฯก่อนสินค้าประเภทอื่นๆ
โดยมีรายละเอียดของอายุลูกหนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 และ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550
แสดงดังตาราง

  ------------------------- ----------------------- ----------------------
  รายละเอียดลูกหนี้             31 ธันวาคม 2549          31 ธันวาคม 2550

                            จำนวนเงิน (บาท)          จำนวนเงิน (บาท)

  เช็ครับลงวันที่ล่วงหน้า          7,539,201.03            17,015,383.10

  ไม่เกิน 3 เดือน              171,628,797.95          382,547,944.85

  มากกว่า 3 เดือน ถึง 6 เดือน   437,706.11              1,896,978.65

  มากกว่า 6 เดือน ถึง 12 เดือน  523,285.35              219,145.63

  มากกว่า 12 เดือนขึ้นไป        7,304.18                -

  หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ        (7,304.18)              (1,559,822.39)

  ลูกหนี้การค้า-สุทธิ             180,128,990.44          400,119,629.84
  ------------------------- ----------------------- ----------------------

สินค้าคงเหลือ-สุทธิ

บริษัทฯมีสินค้าคงเหลือ-สุทธิ ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 340.05, 454.53 และ
415.10 ล้านบาท ตามลำดับ บริษัทฯมีระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยในปี 2548 2549 และ 2550
ประมาณ 91, 150 และ 93 วัน ตามลำดับ ในปี 2548
บริษัทฯมีการเปลี่ยนนโยบายในการเก็บถ่านหินเพิ่มเป็น 90 วัน
เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทฯสามารถจัดส่งถ่านหินให้กับลูกค้าอย่างเพียงพอจากการที่บริษัทฯมีจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตาม นโยบายการสำรองสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นส่งผลให้บริษัทฯมีดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น
โดยการกู้ยืมเงินระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งบริษัทฯได้ตระหนักถึงปัจจัยดังกล่าวแล้ว

สินทรัพย์อื่น

บริษัทฯได้บันทึกการด้อยค่าของที่ดินซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้ดำเนินงานเป็นที่ดินจำนวน 3 แปลง
จำนวนพื้นที่ 22 ไร่ 2 งาน 30 ตารางวา ราคาทุนจำนวน 4.72 ล้านบาท ตั้งอยู่ที่จังหวัดราชบุรี
ซึ่งได้มาตั้งแต่ปี 2541
โดยที่ดินบริเวณนี้เป็นที่ดินซึ่งมีที่ดินแปลงอื่นล้อมทำให้ไม่มีทางเข้าออกสู่ถนนสาธารณะ
โดยบริษัทฯได้ให้บริษัท ชาเตอร์ เชอร์เวเยอร์ส (ประเทศไทย) จำกัด
เป็นผู้ประเมินราคาที่ดินดังกล่าวเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2549 โดยมีราคาประเมินเป็นจำนวน 2.71
ล้านบาท ดังนั้นบริษัทฯได้บันทึกการด้อยค่าของที่ดินในงบกำไรขาดทุนสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม
2549 เป็นจำนวน 2.02 ล้านบาท ปัจจุบัน บริษัทฯคาดว่าจะไม่ได้ใช้ประโยชน์จากที่ดินนี้
จึงมีนโยบายในการขายที่ดินทั้ง 3 แปลง

สภาพคล่อง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ในปี 2548 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงาน 103.44 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯมีกำไรสุทธิ 164.50 ล้านบาท
กระแสเงินสดในการดำเนินงานติดลบเนื่องจากสาเหตุหลักคือ บริษัทฯมีสินค้าคงคลังเพิ่มสูงมากขึ้น
285.70 ล้านบาท จากการปรับนโยบายการเก็บสินค้าคงคลังที่ได้กล่าวไปในหัวข้อข้างต้น
และสินทรัพย์หมุนเวียนอื่นเพิ่มขึ้น 12.84 ล้านบาท

ในปี 2549 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน 59.89 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯมีกำไรสุทธิ 173.70 ล้านบาท
บริษัทฯมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่ำกว่ากำไรสุทธิ เนื่องจากสาเหตุหลัก คือ
บริษัทฯมีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นเท่ากับ 114.47 ล้านบาท และลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเท่ากับ 27.75
ล้านบาท
จากนโยบายในการเพิ่มสินค้าคงคลังและการขยายตัวของธุรกิจตามที่ได้กล่าวไปแล้วในหัวข้อทรัพย์สิน

ในปี 2550 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน 280.72 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯมีกำไรสุทธิ 363.98 ล้านบาท
บริษัทฯมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่ำกว่ากำไรสุทธิ เนื่องจากสาเหตุหลัก คือ
บริษัทฯมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเท่ากับ 221.55 ล้านบาท
ซึ่งเป็นไปตามการขยายตัวของธุรกิจตามที่ได้กล่าวไปแล้วในหัวข้อทรัพย์สิน

กระแสเงินสดจากการลงทุน

ในปี 2548 บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ 59.81 ล้านบาท
โดยมีรายการหลัก คือ การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 101.59 ล้านบาท
โดยเป็นการซื้อที่ดินเพื่อสร้างท่าเทียบเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้มจำนวน 80.29 ล้านบาท
และเงินฝากที่ติดภาระค้ำประกันลดลง 43.70 ล้านบาท ในปี 2549
บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ 43.74 ล้านบาท โดยมีรายการหลัก คือ
การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 43.90 ล้านบาท โดยรายการหลัก ได้แก่ การซื้ออุปกรณ์เครื่องจักร
จำนวน 25.46 ล้านบาท และงานก่อสร้างคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม 11.65 ล้านบาท และในปี
2550 บริษัทฯมีกระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนสุทธิเท่ากับ 317.72 ล้านบาท
โดยมีรายการหลัก คือ การซื้อสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 318.13 ล้านบาท ได้แก่
การลงทุนคลังสินค้าและท่าเทียบเรือที่ตำบลสวนส้ม จังหวัดสมุทรสาคร
รวมถึงการซื้อที่ดินที่อำเภอนครหลวง จังหวัดอยุธยา

กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน

ในปี 2548 บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน 129.69 ล้านบาท
โดยบริษัทฯมีเงินเบิกบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น 244.56 ล้านบาท
แต่มีการจ่ายเงินปันผล 105 ล้านบาท ในปี 2549
บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน 50.77 ล้านบาท
โดยบริษัทฯจ่ายเงินปันผลจำนวน 140.00 ล้านบาท
และเงินเบิกบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น 100.34 ล้านบาท และในปี 2550
บริษัทฯมีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน 127.00 ล้านบาท โดยมีรายการหลัก ได้แก่
บริษัทฯมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น 196.16 ล้านบาท
แต่มีการจ่ายเงินปันผลจำนวน 105.00 ล้านบาท

อัตราส่วนสภาพคล่อง

ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 บริษัทฯมีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.91, 1.66 และ 1.30
เท่า ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 0.78, 0.56 และ 0.77 เท่า
ตามลำดับ บริษัทฯมีสภาพคล่องอยู่ในเกณฑ์ที่ดี

ธุรกิจของบริษัทฯมีความต้องการเงินทุนหมุนเวียนสูง
เนื่องจากบริษัทฯต้องจ่ายค่าระวางเรือและค่าถ่านหินเป็นจำนวนมากในการนำเข้าแต่ละครั้ง
การเก็บสินค้าที่คลังสินค้า และการให้เครดิตกับลูกค้าอีกประมาณ 45 วัน
นอกจากนี้บริษัทฯไม่มีกระแสเงินสดรับในการดำเนินงานจากเจ้าหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้น
โดยบริษัทฯมีวงเงิน L/C T/R 120 – 180 วัน
ซึ่งมีระยะเวลาการจ่ายเงินชำระค่าสินค้าที่สอดคล้องหรือมากกว่าการรับเงินจากลูกค้า
บริษัทฯจึงมีสภาพคล่องที่เพียงพอในการดำเนินธุรกิจตามปกติ

แหล่งที่มาของเงินทุน

(1) หนี้สิน

บริษัทฯมีหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินระยะสั้น โดยบริษัทฯมีหนี้สินระยะสั้น คือ
เงินกู้ยืมระยะสั้นกับสถาบันการเงิน (วงเงิน L/C T/R ) ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550
เท่ากับ 244.26, 344.65 และ 539.63 ล้านบาท ตามลำดับ
โดยภาระหนี้สินระยะสั้นนี้เป็นหนี้วงเงินเลตเตอร์ออฟเครดิตและทรัสต์รีซีท (L/C T/R)
กับธนาคารพาณิชย์ จากการที่บริษัทฯมีถ่านหินในคลังสินค้าเพิ่มมากขึ้น
และมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามการขยายตัวของธุรกิจ

สำหรับหนี้สินระยะยาว บริษัทฯมีหนี้สินไม่หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ
14.13, 3.34 และ 18.87 ล้านบาท ตามลำดับ โดยมีรายการหลักได้แก่
หนี้สินตามสัญญาเช่าการเงินสุทธิจำนวน 17.15 ล้านบาท อย่างไรก็ดี
หนี้สินระยะยาวดังกล่าวเป็นสัดส่วนที่น้อยมากเมื่อเทียบกับหนี้สินทั้งหมดของบริษัทฯ

(2) ส่วนของผู้ถือหุ้น

บริษัทฯมีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550 เท่ากับ 405.48, 439.18 และ
698.16 ล้านบาท ตามลำดับ ที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2550
มีมติให้เปลี่ยนมูลค่าที่ตราไว้จากหุ้นละ 1.00 บาท เป็น 0.50 บาท และเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 70
ล้านบาทเป็น 105 ล้านบาท โดยออกหุ้นสามัญใหม่จำนวน 70 ล้านหุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 0.50
บาท เพื่อรองรับการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิที่ให้กับผู้ถือหุ้นเดิมจำนวน 70 ล้านหุ้น

บริษัทฯมีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิ โดยในปี 2548 2549 และ
2550 บริษัทฯได้จ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.50, 0.75 และ 2.00 บาท ตามลำดับ (ราคาพาร์ 0.50
บาท) คิดเป็นร้อยละ 42.55, 60.45 และ 79.00ของกำไรสุทธิ ตามลำดับ

(3) ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

เมื่อพิจารณาความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน ณ สิ้นปี 2548 2549 และ 2550
พบว่าบริษัทฯมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 0.79, 0.95 และ 1.09 เท่า
ตามลำดับ อัตราส่วนนี้มีค่าปรับเพิ่มขึ้น แต่อยู่ในระดับที่สามารถควบคุมความเสี่ยงทางการเงินได้
เนื่องจากสาเหตุหลัก
คือบริษัทฯกู้ยืมหนี้ระยะสั้นเพื่อนำเข้าถ่านหินสำหรับเป็นสินค้าคงคลังและเพื่อรองรับการขยายตัวของธุรกิจซึ่งมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น
นอกจากนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนอาจจะเพิ่มขึ้นอีก
จากการที่บริษัทฯมีโครงการก่อสร้างท่าเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม
ซึ่งได้เจรจาขอกู้เงินจากธนาคารพาณิชย์แล้วในวงเงินประมาณ 200 ล้านบาท ดังนั้น
บริษัทฯจึงมีความจำเป็นที่จะต้องเพิ่มทุนเพื่อให้สามารถดำเนินโครงการในอนาคตต่างๆได้โดยมีโครงสร้างทางการเงินในระดับที่เหมาะสม
ซึ่งการออกใบสำคัญแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นสามัญเป็นวิธีที่เหมาะสมมากที่สุด เพื่อลดผลกระทบจาก
dilution effect
และจะส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนทยอยปรับลดลงในอนาคตหากมีการแปลงใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นหุ้นสามัญเข้ามา

ค่าตอบแทนผู้สอบบัญชี

 บริษัทฯจ่ายค่าตอบแทนให้ผู้สอบบัญชีในรอบบัญชีปี 2549 และ 2550 จำนวน 380,000 บาท และ 490,000 บาท ตามลำดับ โดยบริษัทฯไม่มีการจ่ายค่าตอบแทนอื่นที่ไม่ใช่ค่าสอบบัญชี

12.2.3 ปัจจัยและอิทธิพลที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

1. บริษัทฯมีโครงการก่อสร้างท่าเทียบเรือและคลังสินค้าที่ตำบลสวนส้ม
โดยมีวงเงินกู้กับธนาคารพาณิชย์แห่งหนึ่งจำนวน 200 ล้านบาท
ซึ่งคาดว่าโครงการจะแล้วเสร็จภายในปี 2551 ดังนั้นหากโครงการนี้แล้วเสร็จ
บริษัทฯคาดว่าจะมีสัดส่วนของเงินกู้เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเพิ่มขึ้น

2. ในกรณีที่ใบสำคัญแสดงสิทธิจำนวน 70,000,000 หน่วย ถูกใช้สิทธิทั้งหมด
จะส่งผลให้จำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 140,000,000 หุ้น เป็น 210,000,000 หุ้น
ส่งผลให้กำไรสุทธิต่อหุ้นปรับลดลงร้อยละ 33.33

3. ในปี 2550 บริษัทฯได้เริ่มดำเนินงานบริษัทย่อยทั้ง 3 บริษัท ได้แก่ บริษัท ยูเอ็มเอส ไลท์เตอร์
จำกัด บริษัท ยูเอ็มเอส ขนส่ง จำกัด และบริษัท ยูเอ็มเอส โคลบริคเครท จำกัด
ซึ่งบริษัทฯคาดว่าจะช่วยเสริมรายได้และลดต้นทุนการดำเนินงานลงได้
ซึ่งจะช่วยให้บริษัทฯสามารถเติบโตได้ต่อไปในอนาคต