-----------------------------------------------------------------------
  2.12 คำอธิบายและวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  -----------------------------------------------------------------------

(1) งบการเงิน : สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน 3 ปี ที่ผ่านมา

สรุปรายงานการสอบบัญชี

ผู้สอบบัญชีแสดงความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขต่องบการเงินของบริษัทและบริษัทย่อย ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2545 2544 และ 2543 โดยฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน
และกระแสเงินสดของบริษัทและบริษัทย่อย
ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

ตารางสรุปงบการเงิน

ตารางแสดงสรุปรายการงบดุล งบกำไรขาดทุน และงบกระแสเงินสด
โดยเปรียบเทียบสำหรับงบการเงิน ที่ตรวจสอบแล้ว 3 ปีย้อนหลัง

[TABLE]

[TABLE]

อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

  ----------------------------------- ------------- -- ------- -- --------- -- ----------------------- -- ------- -- --------- -------
  อัตราส่วน                             งบการเงินรวม                              งบการเงินเฉพาะของบริษัทฯ                           หน่วย

                                      2545             2544       2543         2545                       2544       2543      

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)                                                                                            

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                     0.79             0.97       0.65         0.73                       0.93       0.62      (เท่า)

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว               0.47             0.38       0.33         0.48                       0.36       0.33      (เท่า)

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด           0.17             0.04       (0.14)       0.20                       0.03       (0.14)    (เท่า)

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (Billed)    6.67             9.21       3.96         6.29                       8.43       3.78      (เท่า)

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (Billed)          54               39         91           57                         43         95        (วัน)

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (Billed +   7.45             10.40      5.20         6.96                       9.46       4.93      (เท่า)
  Unbilled)                                                                                                                    

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (Billed +         48               35         69           52                         38         73        (วัน)
  Unbilled)                                                                                                                    

  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้                 3.46             4.85       3.58         3.57                       4.81       3.72      (เท่า)

  ระยะเวลาชำระหนี้                      104              74         100          101                        75         97        (วัน)

  Cash Cycle                          (56)             (40)       (31)         (49)                       (37)       (24)      (วัน)

                                                                                                                               

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร                                                                                             
  (Profitability Ratio)                                                                                                        

  อัตรากำไรขั้นต้น                        (0.10)           15.86      (1.34)       (3.23)                     15.51      (3.77)    (%)

  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน              (10.46)          7.85       (65.54)      (11.49)                    8.77       (70.99)   (%)

  อัตรากำไรอื่น                          -                13.34      -            -                          14.82      -         (%)

  อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร             (91.61)          23.74      20.88        (99.30)                    21.04      20.64     (%)

  อัตรากำไรสุทธิ                         (10.29)          21.06      (62.92)      (11.24)                    23.39      (68.44)   (%)

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น                   (25.23)          85.42      (93.26)      (25.23)                    85.42      (93.26)   (%)

                                                                                                                               

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                                                                                            
  (Efficiency Ratio)                                                                                                           

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์               (10.78)          28.38      (33.03)      (11.30)                    29.50      (33.89)   (%)

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์ถาวร             (15.93)          75.21      (50.63)      (16.47)                    75.60      (51.12)   (%)

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์                 1.05             1.35       0.52         1.00                       1.26       0.50      (เท่า)

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                                                                                
  (Financial Policy Ratio)                                                                                                     

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น            1.52             1.20       4.02         1.41                       1.10       3.88      (เท่า)

  อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย         10.94            3.44       (1.30)       11.57                      3.05       (1.28)    (เท่า)

  อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน       1.74             0.11       (4.57)       2.30                       0.09       (2.27)    (เท่า)

  อัตราการจ่ายเงินปันผล                   -                -          -            -                          -          -         (%)
  ----------------------------------- ------------- -- ------- -- --------- -- ----------------------- -- ------- -- --------- -------

คำอธิบายและการวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ

การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานและฐานะการเงิน

บริษัทและบริษัทย่อยมีขาดทุนสุทธิ ในปี 2545 เท่ากับ 123 ล้านบาท เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2544
ซึ่งมีกำไรสุทธิ 329 ล้านบาท โดยปัจจัยหลักของการลดลงในกำไรสุทธิ เนื่องจาก ในปี 2544
บริษัทและบริษัทย่อยมีรายการพิเศษ
จากการชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาวที่เป็นเงินตราต่างประเทศทั้งจำนวน
ทำให้บริษัทและบริษัทย่อยมีกำไรจากการชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาวจำนวน 208 ล้านบาท
และมีกำไรก่อนรายการพิเศษจำนวน 121 ล้านบาท โดยสาเหตุอื่นที่ทำให้กำไรสุทธิในปี 2545
ลดลง มีดังต่อไปนี้

กำไรขั้นต้น

ในปี 2545 บริษัทและบริษัทย่อยมีขาดทุนขั้นต้นจำนวน 1 ล้านบาท เมื่อเทียบกับปี 2544
ที่มีกำไรขั้นต้นจำนวน 243 ล้านบาท ซึ่งลดลงเป็นจำนวนเท่ากับ 244 ล้านบาท
เนื่องจากสาเหตุที่สำคัญ 2 ประการ

สาเหตุประการแรกมาจากรายได้ที่ลดลง
ซึ่งรายได้จากการรับจ้างผลิตของบริษัทและบริษัทย่อยลดลงเป็นจำนวน 307 ล้านบาท
หรือคิดเป็นร้อยละ 23 จากจำนวน 1,348 ล้านบาทในปี 2544 เป็น 1,041 ล้านบาท ในปี 2545
ประกอบกับ บริษัทและบริษัทย่อยมีรายได้จากการขายและบริการและรายได้อื่นลดลงเป็นจำนวน 58
ล้านบาท จาก 214 ล้านบาท ในปี 2544 เป็น 156 ล้านบาท ในปี 2545

โดยสัดส่วนรายได้ของบริษัทและบริษัทย่อยในปี 2545
ส่วนใหญ่ยังคงเป็นรายได้จากงานแปรรูปโครงสร้างเหล็ก ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 49
รองลงมาเป็นงานประกอบและเชื่อมท่อ คิดเป็นร้อยละ 32 งานแปรรูปผลิตภัณฑ์เหล็ก คิดเป็นร้อยละ
10 และ งานจำหน่ายและให้เช่าเครื่องมือเครื่องจักรที่ใช้ในการก่อสร้างซึ่งเป็นของบริษัทย่อย
คิดเป็นร้อยละ 9

สาเหตุประการที่สองมาจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น เนื่องจากในช่วงปี 2545
บริษัทได้รับผลกระทบบางส่วนจากการที่วัตถุดิบมีราคาสูงขึ้น
รวมทั้งบริษัทมีค่าใช้จ่ายในการแก้ไขงานที่ส่งมอบให้กับลูกค้าเป็นจำนวนที่ค่อนข้างสูง
ด้วยเหตุนี้ต้นทุนจากการรับจ้างผลิตของบริษัทและบริษัทย่อยจึงลดลงไม่มากนัก ส่งผลให้ในปี 2545
บริษัทและบริษัทย่อยมีขาดทุนขั้นต้น

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและดอกเบี้ยจ่าย

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ในปี 2545 มีจำนวนเท่ากับ 127 ล้านบาท
ซึ่งไม่มีการเปลี่ยนแปลงจากปีที่ผ่านมาอย่างมีนัยสำคัญ เช่นเดียวกับดอกเบี้ยจ่าย
บริษัทและบริษัทย่อยมีดอกเบี้ยจ่ายจำนวน 11 ล้านบาท ในปี 2545 ในขณะที่ปี 2544
มีภาระดอกเบี้ยจ่าย 12 ล้านบาท

ภาษีเงินได้

ในปี 2545 บริษัทและบริษัทย่อยมีขาดทุนสุทธิก่อนภาษี 121 ล้านบาท และในขณะที่ปี 2544
บริษัทและบริษัทย่อยมีกำไรสุทธิก่อนภาษี 327 ล้านบาท
โดยบริษัทได้นำผลขาดทุนสะสมยกมาจากปีก่อนมาใช้ประโยชน์ทางภาษี โดยภาษีที่เกิดขึ้นในปี 2545
และ 2544 จำนวนเท่ากับ 2.2 ล้านบาท และ 1.6 ล้านบาท ตามลำดับนั้น
เป็นภาษีเงินได้นิติบุคคลของบริษัทย่อยทั้งจำนวน

ฐานะการเงินและกระแสเงินสด

สินทรัพย์หมุนเวียน

สินทรัพย์หมุนเวียนลดลง 129 ล้านบาท จาก 640 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น 511 ล้านบาท ณ
สิ้นปี 2545
เป็นผลมาจากบริษัทและบริษัทย่อยสามารถบริหารงานก่อสร้างที่เหลืออยู่ให้มีความคืบหน้าของงานมากกว่าต้นทุนจริง
ส่งผลให้งานระหว่างก่อสร้างตามสัญญา ณ สิ้นปี 2545 แสดงอยู่ด้านหนี้สิน เมื่อเทียบกับ ณ สิ้นปี
2544 ซึ่งแสดงเป็นสินทรัพย์ เป็นผลให้งานระหว่างก่อสร้างตามสัญญาลดลง 73 ล้านบาท อีกทั้ง
ในปี 2545 ลูกหนี้เงินประกันผลงานของบริษัทและบริษัทย่อยลดลง 43 ล้านบาท
โดยสินทรัพย์อื่นๆของบริษัทและบริษัทย่อยที่ลดลงในปี 2545 ส่วนใหญ่มาจากภาษีมูลค่าเพิ่มรอรับคืน
ซึ่งบริษัทได้รับคืนมาเป็นเงินสดแล้ว 50 ล้านบาท

 สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนลดลง 5 ล้านบาท จาก 569 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น 564 ล้านบาท ณ
สิ้นปี 2545 เนื่องจากในปี 2545 บริษัทและบริษัทย่อยได้ส่งมอบงานในต่างประเทศ
ทำให้บริษัทและบริษัทย่อยสามารถลดเงินฝากธนาคารที่มีภาระค้ำประกันลงได้ 30 ล้านบาท ทั้งนี้ในปี
2545 บริษัทและบริษัทย่อยได้ลงทุนในที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์เพิ่มขึ้นสุทธิอีกจำนวน 9 ล้านบาท

คุณภาพของสินทรัพย์

สินทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในงบดุลของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2545 ทั้งลูกหนี้การค้า เงินลงทุน ที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์ ฯลฯ แสดงด้วยมูลค่ายุติธรรม
โดยบริษัทและบริษัทย่อยได้ทำการปรับมูลค่าตามบัญชี
ตามการประเมินราคาสินทรัพย์จากผู้ประเมิณราคาอิสระและบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าหากบริษัทและบริษัทย่อยเห็นว่าสินทรัพย์ดังกล่าวมีมูลค่าลดลง
ทั้งนี้เพื่อให้งบการเงินสะท้อนคุณภาพของสินทรัพย์ใกล้เคียงกับมูลค่าที่คาดว่าจะได้รับมากที่สุด

สำหรับลูกหนี้การค้า
บริษัทได้มีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพียงพอสำหรับลูกหนี้การค้าและรายได้ที่ยังไม่เรียกชำระ
ทั้งหนี้ยอดลูกหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เป็นผลมาจากลูกหนี้ในกิจการที่ไม่เกี่ยวข้องกันซึ่งยังไม่ถึงกำหนดชำระ
อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงให้ความสำคัญกับการติดตามหนี้อย่างใกล้ชิด
ทั้งหนี้ที่เคยตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญแล้วและหนี้ที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ

 หนี้สินหมุนเวียน

หนี้สินหมุนเวียนลดลง 11 ล้านบาท จาก 659 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น 648 ล้านบาท ณ สิ้นปี
2545 ส่วนใหญ่เป็นการลดลงในเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น จำนวน 85 ล้านบาท
โดยบริษัทและบริษัทย่อยได้นำเงินบางส่วนที่ได้จากการรับชำระหนี้จากลูกค้าและเงินล่วงหน้าตามสัญญาก่อสร้างมาชำระหนี้แก่ธนาคารเพื่อลดภาระดอกเบี้ยจ่าย
โดยบริษัทและบริษัทย่อยมีเงินรับล่วงหน้าตามสัญญาก่อสร้างเพิ่มขึ้น 49 ล้านบาท
ซึ่งผลจากการได้รับงานเพิ่มขึ้น ทำให้บริษัทและบริษัทย่อยต้องจ้างรับเหมาช่วงต่อเพิ่มขึ้น
เป็นผลให้บริษัทและบริษัทย่อยมีเจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้น 21 ล้านบาท ในปี 2545

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง 123 ล้านบาท จาก 550 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น 427 ล้านบาท ณ
สิ้นปี 2545 ซึ่งเป็นผลมาจากผลการดำเนินงานของปี 2545 ทั้งจำนวน ดังนั้น
มูลค่าหุ้นตามบัญชีของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2545 จึงเท่ากับ 1.71 บาทต่อหุ้น ซึ่งต่ำกว่า
2.20 บาทต่อหุ้น ในปี 2544

 โครงสร้างเงินทุน

จากผลการดำเนินงานของบริษัทในปี 2545
ทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 1.20 ในปี 2544 เป็น 1.52 ในปี
2545

 กระแสเงินสด

กระแสเงินสดในปี 2545 บริษัทและบริษัทย่อยมีเงินสดเพิ่มขึ้นจากกิจกรรมดำเนินงาน 113 ล้านบาท
โดยมีเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุน 17 ล้านบาทและมีเงินสดใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน 85
ล้านบาท เป็นผลให้เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของบริษัทและบริษัทย่อยเพิ่มขึ้น 11 ล้านบาท
การเพิ่มขึ้นของกระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานดังกล่าวส่วนใหญ่มาจากการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน
ด้านเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุน บริษัทและบริษัทย่อยใช้ไปในการสร้างโรงพ่นทราย ซื้อเครื่องมือ
เครื่องจักร และอุปกรณ์ก่อสร้างต่างๆเพิ่มขึ้น
เพื่อรักษาคุณภาพของชิ้นงานและผลิตสินค้าส่งมอบให้แก่ลูกค้าได้ทันกำหนดเวลา
ในด้านเงินสดใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน
เป็นผลมาจากการที่บริษัทและบริษัทย่อยได้เริ่มทยอยชำระหนี้ให้แก่ธนาคาร
เนื่องจากบริษัทและบริษัทย่อยเริ่มมีสภาพคล่องจากการดำเนินงานเพิ่มสูงขึ้น

 สภาพคล่อง

อัตราส่วนสภาพคล่องของบริษัทลดลงจาก 0.97 ในปี 2544 เป็น 0.79 ในปี 2545
เนื่องจากสินทรัพย์หมุนเวียนในปี 2545 ลดลงมากกว่าหนี้สินหมุนเวียนที่ลดลง
โดยเป็นผลจากการลดลงในลูกหนี้เงินประกันผลงานและงานก่อสร้างตามสัญญาที่บริษัทสามารถบริหารงานก่อสร้างที่เหลืออยู่ให้มีความคืบหน้าของงานมากกว่าต้นทุนจริง

ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

เนื่องจากงานส่งออกของบริษัทจะมีต้นทุนส่วนเพิ่มสูงจากการแก้ไขงานให้ตรงตามที่ลูกค้าต้องการ
ซึ่งแม้ว่าโอกาสเกิดขึ้นจะเป็นไปได้น้อยเพราะบริษัทได้มีการควบคุมคุณภาพก่อนส่งมอบ
แต่อย่างไรก็ตามสิ่งดังกล่าวอยู่เหนือการควบคุมของบริษัท เพื่อป้องกันปัญหาดังกล่าว ดังนั้นในปี
2546 บริษัทจึงได้เปลี่ยนแนวทางการดำเนินงาน เป็นมุ่งเน้นงานในประเทศเพิ่มขึ้น
จากสัดส่วนงานในประเทศต่อต่างประเทศ 25 : 75 เป็น 60 : 40