13. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

 13.1 งบการเงิน

(1) สรุปรายงานการสอบบัญชี

+------------+------------------------------+--------------------------+
| งบก        | ผู้สอบบัญชี                      | สำนักงาน                  |
| ารเงินสำหรับ |                              |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+
| ปี 2551     | นางณัฐสรัคร์ สโรชนันท์จีน          | สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที.        |
|            |                              | แอสโซซิเอท                |
|            | (ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ทะเบียนเลขที่   |                          |
|            | 4563)                        |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+
| ปี 2550     |                              |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+
| ปี 2549     |                              |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+
| ปี 2548     | นางเกษรี ณรงค์เดช              | สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที.        |
|            |                              | แอสโซซิเอท                |
|            | (ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ทะเบียนเลขที่   |                          |
|            | 76)                          |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+
| ปี 2547     |                              |                          |
+------------+------------------------------+--------------------------+

สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท ได้ตรวจสอบงบดุลรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551
งบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้นรวม งบกำไรขาดทุนรวม และงบกระแสเงินสดรวม
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกัน ของ บริษัท บางจากปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย
และได้ตรวจสอบงบการเงินเฉพาะของ บริษัท บางจากปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) เช่นเดียวกัน
ซึ่งผู้บริหารของกิจการเป็นผู้รับผิดชอบต่อความถูกต้องและครบถ้วนของข้อมูลในงบการเงินเหล่านี้
ส่วนสำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท เป็นผู้รับผิดชอบในการแสดงความเห็นต่อ
งบการเงินดังกล่าว

สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท
ได้ปฏิบัติงานตรวจสอบตามมาตรฐานการสอบบัญชีที่รับรองทั่วไปซึ่งกำหนดให้สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที.
แอสโซซิเอท ต้องวางแผนและปฏิบัติงานเพื่อให้ได้ความเชื่อมั่นอย่างมีเหตุผลว่า
งบการเงินแสดงข้อมูลที่ขัดต่อข้อเท็จจริงอันเป็นสาระสำคัญหรือไม่
การตรวจสอบรวมถึงการใช้วิธีการทดสอบหลักฐานประกอบรายการ
ทั้งที่เป็นจำนวนเงินและการเปิดเผยข้อมูลในงบการเงิน
การประเมินความเหมาะสมของหลักการบัญชีที่กิจการใช้
และประมาณการเกี่ยวกับรายการทางการเงินที่เป็นสาระสำคัญ ซึ่งผู้บริหารเป็นผู้จัดทำขึ้น
ตลอดจนการประเมินถึงความเหมาะสมของการแสดงรายการที่นำเสนอในงบการเงินโดยรวม
ทางสำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท
เชื่อว่าการตรวจสอบดังกล่าวให้ข้อสรุปที่เป็นเกณฑ์อย่างเหมาะสมในการแสดงความเห็นของสำนักงาน
เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท

สำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท เห็นว่างบการเงินดังกล่าวแสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2550 ผลการดำเนินงาน และกระแสเงินสดสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของ บริษัท
บางจากปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย และเฉพาะของบริษัท บางจากปิโตรเลียม
จำกัด (มหาชน) โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) งบการเงินสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2551

งบดุล

(หน่วย : ล้านบาท)

[]

งบกำไรขาดทุน

  (หน่วย : ล้านบาท)

[]

งบกระแสเงินสด

  (หน่วย : ล้านบาท)

[]

 (3) อัตราส่วนทางการเงิน

คำอธิบายและการวิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน สำหรับปี 2551 เปรียบเทียบกับปี 2550

+------------------------------------------+------+---------+---------+
|                                          |      | ปี 2551  | ปี 2550  |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)        |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (Current Ratio)          | เท่า  | 1.8     | 1.8     |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (Quick Ratio)      | เท่า  | 1.1     | 1.0     |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (Receivable      | เท่า  | 27.2    | 23.3    |
| Turnover)                                |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (Collection Period)    | วัน   | 13.5    | 15.7    |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (Inventory      | เท่า  | 14.8    | 8.9     |
| Turnover)                                |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (Inventory Turnover  | วัน   | 24.7    | 40.9    |
| Period)                                  |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (Account Payable     | เท่า  | 18.5    | 13.5    |
| Turnover)                                |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| ระยะเวลาชำระหนี้ (Payment Period)          | วัน   | 19.7    | 27.1    |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| Cash Cycle                               | วัน   | 18.5    | 29.5    |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร         |      |         |         |
| (Profitability Ratio)                    |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin)          | ร    | -0.6    | 1.9     |
|                                          | ้อยละ |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตรากำไรสุทธิไม่รวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมัน ^(1/) | ร    | 2.2     | 0.6     |
|                                          | ้อยละ |         |         |
| (Net Profit Margin excluded Inventory    |      |         |         |
| Effect)                                  |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Return on Equity)     | ร    | -3.7    | 8.8     |
|                                          | ้อยละ |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นไม่รวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมัน | ร    | 13.6    | 2.9     |
| ^(1/)                                    | ้อยละ |         |         |
|                                          |      |         |         |
| (Return on Equity excluded Inventory     |      |         |         |
| Effect)                                  |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตรา                                     |      |         |         |
| ส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน(Efficiency |      |         |         |
| Ratio)                                   |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (Return on Total   | ร    | -1.7    | 4.3     |
| Assets)                                  | ้อยละ |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตรา                                     | ร    | 6.4     | 1.4     |
| ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ไม่รวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมัน | ้อยละ |         |         |
| ^(1/)                                    |      |         |         |
|                                          |      |         |         |
| (Return on Total Assets excluded         |      |         |         |
| Inventory Effect)                        |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (Assets Turnover)    | เท่า  | 2.9     | 2.3     |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน (Financial |      |         |         |
| Policy Ratio)                            |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้น (Debt / Equity)    | เท่า  | 0.8     | 0.5     |
| ^(2/)                                    |      |         |         |
+------------------------------------------+------+---------+---------+
| Debt / Equity (รวมหุ้นกู้แปลสภาพ) ^(3/)      | เท่า  | 0.6     | 0.4     |
+------------------------------------------+------+---------+---------+

13.2 คำอธิบายและวิเคราะห์ผลการดำเนินงานสำหรับปี 2551 เปรียบเทียบปี 2550

+---------------------------------+--------+--------+--------+--------+
|                                 | งบการ  |        | งบเฉพ  |        |
|                                 | เงินรวม |        | าะบริษัท |        |
+---------------------------------+--------+--------+--------+--------+
|                                 | ปี 2551 | ปี 2550 | ปี 2551 | ปี 2550 |
+---------------------------------+--------+--------+--------+--------+
| -   รายได้จากการขายและให้บริการ,   | 1      | 94,979 | 1      | 94,134 |
|     ล้านบาท                      | 29,042 |        | 28,053 |        |
|                                 |        | 1,764  |        | 1,691  |
| -   กำไร / (ขาดทุน) สุทธิ, ล้านบาท  | (750)  |        | (689)  |        |
|                                 |        | 6.42   |        | 5.96   |
| -   อัตรากำไรขั้นต้น, ร้อยละ         | 2.87   |        | 2.57   |        |
|                                 |        | 1.86   |        | 1.80   |
| -   อัตรากำไรสุทธิ, ร้อยละ          | -0.58  |        | -0.54  |        |
|                                 |        | 1.58   |        | 1.51   |
| -   กำไรสุทธิต่อหุ้น, บาท/หุ้น         | -0.67  |        | -0.62  |        |
+---------------------------------+--------+--------+--------+--------+

0.  1.1 การวิเคราะห์กำไรขาดทุน

1)  ผลการดำเนินงานสำหรับงวดปี 2551 งบการเงินรวมมีผลขาดทุนสุทธิ 750 ล้านบาท คิดเป็น
    ขาดทุนต่อหุ้น 0.67 บาท ซึ่งงบเฉพาะบริษัทฯ มีขาดทุนสุทธิจำนวน 689 ล้านบาท บริษัทย่อย
    ได้แก่บริษัท บางจากกรีนเนท และบริษัท บางจากไบโอฟูเอล มีผลขาดทุนสุทธิรวม 33
    ล้านบาท และมีรายการระหว่างกัน 28 ล้านบาท

2)  ผลการดำเนินงานเฉพาะบริษัท บางจากฯ ในปี 2551 มี EBITDA
    จากผลประกอบการจริงจำนวน 5,610 ล้านบาท เมื่อรวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมันจำนวน
    -5,080 ล้านบาท (ประกอบด้วยผลขาดทุนจากสต๊อก 4,138 ล้านบาท
    และการปรับมูลค่าสินค้าลดลง-LCM จำนวน 942 ล้านบาท) จึงทำให้มี EBITDA รวม 530
    ล้านบาท ผลประกอบการแยกตามประเภทธุรกิจเป็นดังนี้

  EBITDA จำแนกตามประเภทธุรกิจ

+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| (หน่วย : ล้านบาท)                  | ปี 2551    | ปี 2550    | เพิ่ม + /   |
|                                  | (A)       | (B)       | ลด -      |
|                                  |           |           |           |
|                                  |           |           | (A) - (B) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| -   EBITDA                       | 5,610     | 2,120     | +3,490    |
|     (ไม่รวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมัน)    |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
|   - โรงกลั่น                       | 4,419     | 1,911     | +2,508    |
|                                  |           |           |           |
|   - ตลาด                         | 1,191     | 209       | +982      |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| -   บวก กำไรจากสต๊อกน้ำมัน          | -         | 1,857     | -1,857    |
|                                  |           |           |           |
|   (หัก) ขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน          | (4,138)   | -         | -4,138    |
|                                  |           |           |           |
|   (หัก) LCM                       | (942)     | -         | -942      |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| -   EBITDA รวม                   | 530       | 3,977     | -3,447    |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
|   - โรงกลั่น                       | (661)     | 3,768     | -4,429    |
|                                  |           |           |           |
|   - ตลาด                         | 1,191     | 209       | +982      |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+

-   EBITDA จากผลประกอบการจริงของธุรกิจโรงกลั่นจำนวน 4,419 ล้านบาท
    สูงกว่าปีก่อนที่อยู่ที่ระดับ 1,911 ล้านบาท โดยปี 2551 นี้บริษัทฯ มีค่าการกลั่น
    (ไม่รวมผลกระทบจากสต๊อกน้ำมัน และ LCM) 6.54 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล (หรือประมาณ
    1.38 บาทต่อลิตร) มีการใช้กำลังการผลิตที่ 74.2 พันบาร์เรลต่อวัน
    สูงกว่าปีก่อนที่มีค่าการกลั่น 3.71 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล (หรือประมาณ 0.81 บาทต่อลิตร)
    และใช้กำลังการผลิตที่ระดับ 66.3 พันบาร์เรลต่อวัน รายละเอียดการวิเคราะห์ดังนี้

  หน่วย : เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล

+---------------------------+------------+-------------+--------------+
| ค่าการกลั่นจาก               | ปี 2551     | ปี 2550      | ผลแตกต่าง     |
|                           |            |             |              |
|                           |            |             | +/-          |
+---------------------------+------------+-------------+--------------+
| ค่าการกลั่นพื้นฐาน             | 6.79       | 3.64        | +3.15        |
+---------------------------+------------+-------------+--------------+
| GRM Hedging               | (0.25)     | 0.07        | -0.32        |
+---------------------------+------------+-------------+--------------+
| รวม                       | 6.54       | 3.71        | +2.83        |
+---------------------------+------------+-------------+--------------+

  ค่าการกลั่นพื้นฐาน ปรับตัวสูงขึ้น 3.15 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ทั้งนี้เนื่องจากบริษัทฯ
  สามารถส่งออกน้ำมันเตาได้ในราคาที่สูงกว่าการจำหน่ายน้ำมันเตาทั่วไปในประเทศ
  อีกทั้งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะน้ำมันดีเซลและน้ำมันดิบดูไบ (GO/DB)
  ในปีนี้ถือว่าอยู่ในระดับสูงโดยเฉลี่ยประมาณ 25.98 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล
  ซึ่งสูงกว่าปีก่อนที่อยู่ที่เฉลี่ย 16.72 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล โดยเฉพาะในช่วงไตรมาสที่ 2
  ของปี ส่วนต่างราคา GO/DB ปรับตัวขึ้นไปแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 45.66
  เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ทั้งนี้นอกจากจะเป็นการปรับตัวตามราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นแล้ว
  ยังมีอุปสงค์จากประเทศจีนเพิ่มขึ้นในระดับสูงเพื่อใช้สำรองในช่วงการแข่งขันกีฬาโอลิมปิกที่ผ่านมา

  ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและน้ำมันดิบ (UNL95/DB) ปรับตัวลดลงกว่า 5
  เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล โดยได้รับผลกระทบจากปัจจัยที่กดดันราคา ได้แก่
  ปริมาณน้ำมันเบนซินสำรองในระดับสูงที่ตลาดสิงคโปร์ ญี่ปุ่น และสหรัฐอเมริกา
  การมีอุปทานส่วนเกินระดับสูงในตลาด ขณะที่ความต้องการใช้น้ำมันเริ่มลดลงอย่างต่อเนื่อง
  จากผลกระทบของราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงก่อนหน้านี้
  และความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจโลกตกต่ำ

  ปี 2551 สัดส่วน (Yield) น้ำมันสำเร็จรูปและน้ำมันองค์ประกอบที่ได้จากกระบวนการผลิต
  มีน้ำมันเตาสูงถึง 38% และน้ำมันดีเซล 35% ในขณะที่ได้น้ำมันเบนซินเพียง 14%
  ทำให้แม้ว่าส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและน้ำมันดิบจะปรับตัวลดลงก็ตาม แต่บริษัทฯ
  ยังได้รับค่าการกลั่นที่สูงกว่าจากการผลิตน้ำมันดีเซลและน้ำมันเตาในสัดส่วนที่สูงกว่ามาก

  ส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปและน้ำมันดิบอ้างอิง เป็นดังนี้

  หน่วย : เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล

+----------------------------+------------+------------+-------------+
| ส่วนต่างราคาเฉลี่ย             | ปี 2551     | ปี2550      | ผลแตกต่าง    |
|                            |            |            |             |
|                            |            |            | +/-         |
+----------------------------+------------+------------+-------------+
| UNL95/DB                   | 9.12       | 14.55      | -5.43       |
+----------------------------+------------+------------+-------------+
| IK/DB                      | 27.90      | 18.44      | +9.46       |
+----------------------------+------------+------------+-------------+
| GO/DB                      | 25.98      | 16.72      | +9.26       |
+----------------------------+------------+------------+-------------+
| FO/DB                      | -14.93     | -10.40     | -4.53       |
+----------------------------+------------+------------+-------------+

  ค่าการกลั่นจาก GRM Hedging ลดลง 0.32 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล จากปีก่อน
  เนื่องจากการปรับตัวของส่วนต่างราคาเป็นไปในทิศทางที่สอดคล้องกับที่บริษัทฯ
  ได้คาดการและเข้าทำสัญญาธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้าไว้ บริษัทฯ
  จึงได้รับผลขาดทุนจากการทำ GRM Hedging เล็กน้อยประมาณ 0.25 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล
  โดยปีนี้มีปริมาณธุรกรรมที่บริษัทฯ ได้ทำไว้ประมาณ 23% ของปริมาณการกลั่นเฉลี่ย
  (ปีก่อนมีปริมาณการทำธุรกรรมเฉลี่ย 37% ของปริมาณการกลั่น)

-   EBITDA จากธุรกิจการตลาด 1,191 ล้านบาท สูงกว่าปีก่อนที่อยู่ที่ 209 ล้านบาทเนื่องจากปี
    2551 บริษัทฯ ได้รับค่าการตลาด(ไม่รวมน้ำมันเครื่อง) อยู่ที่ระดับ 59.6 สตางค์ต่อลิตร
    สูงกว่าปีก่อนที่มีค่าการตลาดอยู่ที่ระดับ 26.1 สตางค์ต่อลิตร
    เนื่องจากราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวค่อนข้าง ผันผวน โดยในช่วงครึ่งปีแรก 2551
    ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวสูงขึ้นเป็นอย่างมากทำให้ผู้ค้ามีค่าการตลาดติดลบในบางช่วง
    แต่ในช่วงครึ่งปีหลัง 2551
    ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจึงทำให้การปรับราคาขายปลีกสะท้อนต้นทุนได้ดีขึ้น
    ส่วนปริมาณการจำหน่ายในตลาดบางจากโดยรวมเป็น 53.2 พันบาร์เรลต่อวัน
    เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่อยู่ที่ระดับ 51.7 พันบาร์เรลต่อวัน คิดเป็นอัตราที่เพิ่มขึ้น 2.9%
    ในขณะที่ยอดจำหน่ายน้ำมันใสรวมทั้งประเทศลดลง 5.0% (ข้อมูลของสำนักการค้าฯ
    กรมธุรกิจพลังงาน เฉลี่ยเดือนม.ค.-ธ.ค. 2551 เทียบกับปี 2550)

-   จากการที่ราคาน้ำมันในตลาดโลกได้ปรับตัวลดลงเป็นอย่างมากนั้น ส่งผลให้ปี 2551
    ธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันได้รับผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันจำนวน 4,138 ล้านบาท
    (คิดเป็นค่าการกลั่นที่ลดลงประมาณ 4.54 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล)
    เทียบกับปีก่อนที่ราคาน้ำมันปรับตัวในทิศทางขาขึ้นจึงทำให้มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันจำนวน 1,857
    ล้านบาท (คิดเป็นค่าการกลั่นประมาณ 2.16 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล) อีกทั้งปีนี้บริษัทฯ
    ยังได้รับรู้การปรับลดมูลค่าสินค้าคงเหลือลง (Lower of Cost or Market-LCM)
    อีกจำนวน 942 ล้านบาท (หรือคิดเป็นค่าการกลั่นเทียบเท่าประมาณ -1.03
    เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล) เนื่องจากสินค้าคงเหลือปลายงวดของบริษัทฯ
    มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะจำหน่ายได้

    0.  1.2 การวิเคราะห์รายได้

1)  สำหรับงวดปี 2551 รายได้จากการขายและการให้บริการตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ
    และบริษัทย่อยมีจำนวน 129,042 ล้านบาท ประกอบด้วย รายได้จากการขายของบริษัท
    บางจากฯ จำนวน 128,053 ล้านบาท และรายได้จากการขายของบริษัท บางจากกรีนเนท
    จำนวน 18,231 ล้านบาท ในรายได้ดังกล่าวเป็นรายการระหว่างกันจำนวน 17,242
    ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรายการจำหน่ายน้ำมันสำเร็จรูปจากบริษัทฯ ให้แก่บริษัท
    บางจากกรีนเนท สำหรับรายได้ต่างๆ ของบริษัท บางจากฯ
    ที่มีการเปลี่ยนแปลงหลักเมื่อเทียบกับปีก่อน ได้แก่

-   รายได้จากการขายเพิ่มขึ้น 33,920 ล้านบาท หรือ 36.0%
    เนื่องจากปริมาณการจำหน่ายที่เพิ่มสูงขึ้น 12.4%
    และราคาขายน้ำมันเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 21.1% (ราคาน้ำมันโดยเฉลี่ยปี 2551
    สูงกว่าปี 2550 แต่ราคาน้ำมันปิดสิ้นปี 2551 เป็นราคาที่ต่ำสุดในรอบ 3 ปี)

-   รายได้จากดอกเบี้ยรับลดลง 133 ล้านบาท หรือ 69.0% เนื่องจากในปีก่อนบริษัทฯ
    นำเงินที่ได้รับจากการขายหุ้นเพิ่มทุนโครงการปรับปรุงคุณภาพน้ำมัน (PQI)
    ส่วนที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระไปลงทุนในเงินฝากประเภทประจำ

  1.3 การวิเคราะห์ค่าใช้จ่าย

1)  สำหรับงวดปี 2551 ค่าใช้จ่ายหลักได้แก่ ต้นทุนขายและให้บริการตามงบการเงินรวมมีจำนวน
    125,341 ล้านบาท ประกอบด้วย ต้นทุนของบริษัท บางจากฯ จำนวน 124,760 ล้านบาท
    และต้นทุนของบริษัท บางจากกรีนเนท จำนวน 17,730 ล้านบาท
    แต่เป็นรายการระหว่างกันจำนวน 17,149 ล้านบาท
    ซึ่งส่วนใหญ่เป็นต้นทุนการขายน้ำมันสำเร็จรูปของบริษัทฯ ให้แก่บริษัท บางจากกรีนเนท
    สำหรับค่าใช้จ่ายต่างๆ ของบริษัทบางจากฯ ที่มีการเปลี่ยนแปลงหลักเมื่อเทียบกับ ปีก่อนได้แก่

-   ต้นทุนขายเพิ่มขึ้น 36,236 ล้านบาท หรือ 40.9%
    เนื่องจากปริมาณการจำหน่ายและต้นทุนราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น
    เมื่อคิดเป็นอัตราการของการเพิ่มขึ้นพบว่าต้นทุนมีอัตราที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าเมื่อเทียบกับอัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการขายที่เพิ่มขึ้นเพียง
    36.0% สาเหตุหลักมาจากการขาดทุนจากสต๊อกน้ำมัน
    ทั้งนี้จากช่วงที่ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงทำให้ต้นทุนสต๊อกน้ำมันดิบและน้ำมันสำเร็จรูปมีมูลค่าสูงเมื่อเทียบกับราคาจำหน่าย

-   เนื่องจากบริษัทฯ
    ได้ทำสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
    สำหรับการจำหน่ายน้ำมันสำเร็จรูปและการซื้อน้ำมันดิบซึ่งอ้างอิงสกุลดอลล่าร์สหรัฐ ในปี 2551
    สถานการณ์ค่าเงินบาทมีทิศทางที่อ่อนค่าลง ส่งผลให้เกิดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน
    168 ล้านบาท ในขณะที่บริษัทฯ
    ได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่นในรูปของเงินบาทจากการที่อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลง

-   ขาดทุนจากการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (LCM) มีจำนวน 942 ล้านบาท
    เนื่องจากราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง
    ทำให้สินค้าคงเหลือปลายงวดของบริษัทฯ (ซึ่งใช้เกณฑ์ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก)
    มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะจำหน่ายได้ ณ สิ้นงวดบัญชี

-   ดอกเบี้ยจ่ายจำนวน 854 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่อยู่ที่ 655 ล้านบาท เนื่องจากปีนี้บริษัทฯ
    ได้รับรู้ค่าใช้จ่ายจากการ Refinance เงินกู้เดิม ซึ่งประกอบด้วย
    ค่าธรรมเนียมการจ่ายคืนเงินกู้ก่อนกำหนดและค่าธรรมเนียมการยกเลิกการใช้สินเชื่อของเงินกู้เดิม
    รวมถึงการตัดจ่ายค่าใช้จ่ายในการกู้เงินรอตัดบัญชีของวงเงินกู้เดิมเป็นค่าใช้จ่ายในงวดนี้ด้วย

  1.4 การวิเคราะห์อัตรากำไร

  อัตรากำไรขั้นต้นมีการปรับตัวตามความผันผวนของราคาน้ำมันในตลาดโลก
  และผันแปรตามค่าการกลั่นและค่าการตลาด โดยงวดปี 2551 บริษัทฯ มีอัตรากำไรขั้นต้น 2.57%
  ลดลงจากปี 2550 ที่อยู่ที่ 5.96%
  สาเหตุหลักมาจากผลของราคาน้ำมันที่กระทบต่อค่าการกลั่นและค่าการตลาด
  ดังที่ได้กล่าวไว้แล้วใน 1.1 ข้อ 2) ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิในปี 2551 เมื่อเทียบกับปี 2550
  ปรับตัวลดลงจาก 1.80% เป็น -0.54%

13.3 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551 เปรียบเทียบกับ ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2550

  สินทรัพย์

1)  สินทรัพย์รวม ณ สิ้นปี 2551 มีจำนวน 42,540 ล้านบาท ประกอบด้วยสินทรัพย์ของบริษัทฯ
    จำนวน 42,293 ล้านบาท ของบริษัทย่อย ได้แก่ บริษัท บางจากกรีนเนท จำนวน 454
    ล้านบาท และ บริษัท บางจากไบโอฟูเอล จำนวน 273 ล้านบาท
    ในสินทรัพย์ดังกล่าวมีสินทรัพย์ระหว่างกัน 480 ล้านบาท
    โดยส่วนใหญ่เป็นรายการลูกหนี้การค้าจำนวน 364 ล้านบาท

2)  สินทรัพย์รวมของบริษัท บางจากฯ ณ สิ้นปี 2551 เทียบกับ ณ สิ้นปี 2550 มีมูลค่าลดลงจำนวน
    2,546 ล้านบาท หรือประมาณ 5.7% สินทรัพย์หลักที่เปลี่ยนแปลงหลักคือ

    -   เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลง 4,593 ล้านบาท หรือลดลง 75.4%
        ส่วนใหญ่เป็นเงินทุนโครงการ PQI ที่ใช้จ่ายไปในระหว่างการก่อสร้าง
        อีกส่วนใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
        รายละเอียดสามารถดูได้จากการวิเคราะห์งบกระแสเงินสด

    -   ลูกหนี้การค้าลดลง 1,531 ล้านบาท หรือลดลง 25.6%
        จากสาเหตุที่ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงเป็นอย่างมาก โดยราคาขายน้ำมันเฉลี่ยของบริษัทฯ
        ลดลง 43.5% จากราคา 22.41 บาทต่อลิตร ในเดือนธันวาคม 2550 เป็น 12.67
        บาทต่อลิตร ในเดือนธันวาคม 2551 ในขณะที่บริษัทฯ มียอดขายรวมสูงขึ้น 10.0%

    -   สินค้าคงเหลือมูลค่าลดลง 5,001 ล้านบาท หรือลดลง 46.6%
        เนื่องจากราคาน้ำมันปรับตัวลดลง(อ้างอิงราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยเดือนธันวาคม 2551
        เฉลี่ยอยู่ที่ 40.05 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ต่ำลง 53.4%
        เมื่อเทียบกับราคาเฉลี่ยเดือนธันวาคมปี 2550 ที่อยู่ที่ 85.98 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล)
        อย่างไรก็ตามบริษัทฯ
        ได้พยายามบริหารสินค้าคงเหลือให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมโดยปริมาณสินค้าคงเหลือ ณ
        สิ้นปี 2551 อยู่ที่ระดับ 3.09 ล้านบาร์เรล ลดลงจากสิ้นปี 2550 ที่อยู่ที่ 3.62
        ล้านบาร์เรล มูลค่าสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้รวมการปรับลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (LCM)
        ไว้ด้วยจำนวน 942 ล้านบาท คิดเป็นมูลค่าที่ปรับลดลงประมาณ 14.1%
        สาเหตุจากการที่ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง
        ทำให้สินค้าคงเหลือซึ่งใช้เกณฑ์ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักมีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าสุทธิที่คาดว่าจะจำหน่ายได้

    -   เงินชดเชยกองทุนน้ำมันค้างรับเพิ่มขึ้น 480 ล้านบาท
        เนื่องจากรัฐประกาศให้เงินอุดหนุนผ่านกองทุนน้ำมันสำหรับบรรเทาภาวะน้ำมันแพงในช่วงต้นปีที่ผ่านมา
        โดยจ่ายเป็นเงินชดเชยราคาให้กับโรงกลั่นน้ำมัน โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล
        และน้ำมันแก๊สโซฮอล์ อีกทั้งบริษัทฯ ยังได้ผลิตและออกจำหน่ายน้ำมันดีเซลมาตรฐาน
        EURO IV ซึ่งจะได้รับเงินชดเชยกองทุนน้ำมันเพิ่มเติมด้วย จึงทำให้ ณ สิ้นปี 2551
        มีเงินชดเชยกองทุนน้ำมันที่จะได้รับคืนทั้งสิ้นจำนวน 676 ล้านบาท

    -   สินทรัพย์หมุนเวียนอื่นๆ เพิ่มขึ้น 1,140 ล้านบาท
        ส่วนใหญ่มาจากการตั้งรายการขอคืนภาษีเงินได้นิติบุคคล ไว้จำนวน 1,115 ล้านบาท
        ทั้งนี้เนื่องมาจากบริษัทฯ มีผลขาดทุนสุทธิสำหรับรอบปีบัญชี 2551
        ดังนั้นจึงสามารถขอคืนภาษีในส่วนที่จ่ายชำระภาษีเงินได้นิติบุคคลไว้ครึ่งปีแรกได้ทั้งจำนวน

    -   เงินลงทุนระยะยาวอื่นเพิ่มขึ้น 145 ล้านบาท จากการลงทุนซื้อหุ้นในบริษัท
        เหมืองแร่โปแตชอาเซียน จำกัด (มหาชน) จำนวน 80 ล้านบาท
        คิดเป็นสัดส่วนการถือหุ้น 6.56% และการลงทุนเพิ่มเติมใน MFC Energy Fund
        อีกจำนวน 65 ล้านบาท

    -   บริษัทฯ มีที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ เพิ่มขึ้น 6,614 ล้านบาท หรือ 35.9%
        ส่วนใหญ่เป็นการลงทุนสำหรับโครงการ PQI

    -   สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่นๆ ลดลง 418 ล้านบาท หรือลดลง 44.5%
        ส่วนใหญ่บริษัทฯได้รับคืนเงินค้ำประกันการทำธุรกรรม Hedging จากคู่สัญญา
        เนื่องจากผลของราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลงทำให้ส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์และน้ำมันดิบปรับตัวลดลงด้วย
        ส่งผลให้บริษัทฯ มีภาระที่ต้องฝากค้ำประกันตามสัญญาลดลง อีกทั้งบริษัทฯ
        ได้เจรจาต่อรองเงื่อนไขการค้ำประกันการทำธุรกรรม Hedging
        จากคู่สัญญาใหม่เพื่อให้มีภาระแก่บริษัทฯ น้อยลง

  หนี้สิน

1)  หนี้สินรวม ณ สิ้นปี 2551 จำนวน 22,777 ล้านบาท ประกอบด้วยหนี้สินของบริษัทฯ จำนวน
    22,552 ล้านบาท ของบริษัทย่อย ได้แก่ บริษัท บางจากกรีนเนท จำนวน 470 ล้านบาท
    และบริษัท บางจาก
    ไบโอฟูเอล จำนวน 144 ล้านบาท ในหนี้สินดังกล่าวเป็นหนี้ระหว่างกัน จำนวน 389 ล้านบาท
    โดยส่วนใหญ่เป็นเจ้าหนี้การค้าจำนวน 364 ล้านบาท

2)  หนี้สินของบริษัท บางจากฯ ณ สิ้นปี 2551 เทียบกับ ณ สิ้นปี 2550 มีมูลค่าลดลง 1,088
    ล้านบาท หรือประมาณ 4.6% หนี้สินหลักที่เปลี่ยนแปลงคือ

    -   เจ้าหนี้การค้าลดลง 4,488 ล้านบาท หรือลดลง 50.1%
        ราคาน้ำมันได้ปรับตัวลดลงอย่างมากทำให้ราคาซื้อน้ำมันเฉลี่ยของบริษัทฯ ลดลง
        (เดือนธันวาคม 2551 ราคาซื้อเฉลี่ย 9.8 บาท/ลิตร หรือประมาณ 44.2
        เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ในขณะที่เดือนธันวาคม 2550 อยู่ที่ 19.4 บาท/ลิตร
        หรือประมาณ 90.9 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล)

    -   เงินกู้ระยะยาวเพิ่มขึ้น 4,112 ล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นการเบิกเงินกู้ลงทุนโครงการ PQI

    -   หนี้สินจากสัญญาประกันความเสี่ยงลดลง 853 ล้านบาท หรือลดลง 98.8%
        เนื่องจากการจ่ายชำระเจ้าหนี้ตามสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมัน
        และอัตราแลกเปลี่ยน

    -   หนี้สินหมุนเวียนอื่นๆ เพิ่มขึ้น 645 ล้านบาท
        ส่วนใหญ่เป็นเจ้าหนี้ค่าก่อสร้างและเงินค้ำประกันสัญญาโครงการ PQI

    0.  ส่วนของผู้ถือหุ้น

1)  ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2551 รวมจำนวน 19,763 ล้านบาท
    เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทฯ 19,741 ล้านบาท ของบริษัทย่อย ได้แก่ บริษัท บางจากกรีนเนท
    จำนวน -16 ล้านบาท และบริษัทบางจากไบโอฟูเอล จำนวน 129 ล้านบาท
    แต่เป็นรายการระหว่างกัน 91 ล้านบาท

2)  ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท บางจากฯ ลดลง 1,458 ล้านบาท จาก ณ สิ้นปี 2550
    เนื่องจากบริษัทฯ มีผลขาดทุนสุทธิปี 2551 จำนวน 689 ล้านบาท
    และได้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2550 ไปจำนวน 336 ล้านบาท (จำนวน
    1,119 ล้านหุ้น ปันผลหุ้นละ 0.30 บาท)
    รวมทั้งตัดจำหน่ายส่วนเกินทุนจากการตีราคาสินทรัพย์จำนวน 433 ล้านบาท
    ส่งผลให้ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปีคงเหลือจำนวน 19,741 ล้านบาท

3)  บริษัทฯ
    มีตราสารอื่นที่ผู้ถือตราสารสามารถใช้สิทธิแปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญได้ตามเงื่อนไขที่กำหนดไว้ในข้อกำหนดสิทธิ
    เช่น หุ้นกู้แปลงสภาพ และใบสำคัญแสดงสิทธิต่างๆ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551
    มีจำนวนหุ้นที่สามารถแปลงสภาพได้รวม 287 ล้านหุ้น เมื่อคิด Fully Dilution
    แล้วจะมีสัดส่วนเป็น 20.4% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด

    4.  คำอธิบายและการวิเคราะห์งบกระแสเงินสด สำหรับงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2551

  13.4.1 สำหรับปี 2551 บริษัทฯ
  และบริษัทย่อยมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดต้นงวดยกมา 6,450 ล้านบาท
  โดยในระหว่างปีมีเงินสดสุทธิลดลงจากกิจกรรมต่างๆ จำนวน 4,768 ล้านบาท
  โดยใช้เงินสดไปในกิจกรรมดำเนินงาน 1,394 ล้านบาท ใช้ไปในกิจกรรมลงทุนจำนวน 7,735
  ล้านบาท แต่ได้เงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน 4,361 ล้านบาท ดังนั้น ณ สิ้นปี 2551
  งบการเงินรวมจึงมี เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด จำนวน 1,682 ล้านบาท
  โดยเป็นเงินสดของบริษัท บางจากฯ จำนวน 1,495 ล้านบาท ของบริษัท บางจากกรีนเนท
  จำนวน 143 ล้านบาท และของบริษัท บางจากไบโอฟูเอล จำนวน 45 ล้านบาท

  13.4.2 กระแสเงินสดเฉพาะบริษัทฯ เกิดจากเงินสดต้นงวดจำนวน 6,088 ล้านบาท
  (เป็นเงินทุนโครงการ PQI 2,918 ล้านบาท และสำหรับดำเนินงานทั่วไปจำนวน 3,170
  ล้านบาท) และในระหว่างปี บริษัทฯ ใช้เงินไป 4,593 ล้านบาท ในกิจกรรมดังต่อไปนี้

1)  บริษัทฯ ใช้เงินสดไปในกิจกรรมดำเนินงาน 1,200 ล้านบาท ได้แก่

    -   มีกำไรจากการดำเนินงานที่เป็นเงินสด
        ก่อนการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน 1,574 ล้านบาท

    -   ได้เงินสดมาจากสินทรัพย์ดำเนินงาน 5,109 ล้านบาท ได้แก่ สินค้าคงเหลือลดลง
        4,059 ล้านบาท ลูกหนี้การค้าลดลง 1,512 ล้านบาท
        แต่สินทรัพย์หมุนเวียนอื่นเพิ่มขึ้นจำนวน 462 ล้านบาท

    -   ใช้เงินสดไปในหนี้สินดำเนินงาน 4,952 ล้านบาท ได้แก่ เจ้าหนี้การค้าที่ลดลงจำนวน
        4,488 ล้านบาท และมีหนี้สินและค่าใช้จ่ายค้างจ่ายอื่นลดลงจำนวน 464 ล้านบาท

    -   บริษัทฯ ได้จ่ายดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายทางการเงิน และภาษีเงินได้ เป็นเงินสดจำนวน
        1,163 ล้านบาท และ 1,768 ล้านบาท ตามลำดับ

2)  บริษัทฯ ใช้เงินสดไปในกิจกรรมลงทุน 7,560 ล้านบาท ได้แก่

    -   จ่ายเงินสดสำหรับการลงทุนเพิ่มในสินทรัพย์ถาวร-อุปกรณ์จำนวน 7,541 ล้านบาท
        ในจำนวนนี้เป็นส่วนของโครงการ PQI ที่จ่ายเป็นเงินสดไปจำนวน 6,840 ล้านบาท

    -   ใช้เงินสดไปลงทุนในสินทรัพย์อื่นๆจำนวน 518 ล้านบาท ได้แก่
        การลงทุนประเภทเงินฝากประจำและตั๋วเงินระยะสั้นจำนวน 359 ล้านบาท
        จ่ายลงทุนในบริษัท บางจากไบโอฟูเอล 79 ล้านบาท และบริษัทเหมืองแร่โปแตช 80
        ล้านบาท

    -   ได้รับคืนเงินค้ำประกันการทำธุรกรรม Oil Hedging จำนวน 396 ล้านบาท
        และได้เงินสดจากกิจกรรมลงทุนอื่นอีก 103 ล้านบาท

3)  บริษัทฯ ได้เงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน 4,167 ล้านบาท ได้แก่

    -   กู้เงินระยะสั้นเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนจำนวน 390 ล้านบาท

    -   สุทธิเบิกเงินกู้ระยะยาวจำนวน 4,113 ล้านบาท เป็นการเบิกสำหรับโครงการ PQI
        4,659 ล้านบาทและชำระคืนเงินกู้ระยะยาวจำนวน 546 ล้านบาท

    -   จ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2550 ให้ผู้ถือหุ้นไปจำนวน 336 ล้านบาท
        (จำนวน 1,119 ล้านหุ้น ปันผลหุ้นละ 0.30 บาท)

  ดังนั้น ณ สิ้นปี 2551 บริษัทฯ มีเงินสด และรายการเทียบเท่าเงินสดคงเหลือจำนวน 1,495
  ล้านบาท ซึ่งเป็น เงินสดสำหรับเงินทุนโครงการ PQI จำนวน 187 ล้านบาท
  และสำหรับใช้ดำเนินงานทั่วไปจำนวน 1,308 ล้านบาท

  13.5 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

โครงการปรับปรุงคุณภาพน้ำมัน (PQI)

ปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อผลการดำเนินงานของบริษัทฯ ซึ่งดำเนินธุรกิจน้ำมัน
คือค่าการตลาดและค่าการกลั่น
ในส่วนของค่าการตลาดจะได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาน้ำมัน
ซึ่งส่งผลต่อการปรับราคาขายปลีกเนื่องจาก
การขึ้นลงของราคาขายปลีกดังกล่าวทำได้ล่าช้ากว่าต้นทุนจริงที่เกิดขึ้น
เมื่อพิจารณาในส่วนของค่าการกลั่น จากการที่โรงกลั่นของบริษัทฯ เป็นโรงกลั่นประเภท Simple
Refinery จึงมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์น้ำมันเตามากเมื่อเปรียบเทียบกับโรงกลั่นประเภท Complex
Refinery โดยน้ำมันเตามีราคาต่ำกว่าราคาน้ำมันดิบ ทำให้ค่าการกลั่นของบริษัทฯ ถูกจำกัดไว้
บริษัทฯจำเป็นต้องหาแนวทางการลดสัดส่วนการผลิตน้ำมันเตาในระยะยาว
เพื่อเพิ่มค่าการกลั่นให้อยู่ในระดับที่ทัดเทียมกับอุตสาหกรรม ดังนั้นบริษัทฯ
จึงได้ดำเนินโครงการปรับปรุงคุณภาพน้ำมัน (PQI) โดยการก่อสร้างหน่วยแตกตัวโมเลกุลน้ำมัน
(Cracking Unit) และหน่วยอื่นๆ ซึ่งจะทำให้โรงกลั่นของบริษัทฯ เปลี่ยนเป็นโรงกลั่นประเภท
Complex Refinery
ซึ่งสามารถลดสัดส่วนการผลิตน้ำมันเตาให้อยู่ในระดับใกล้เคียงกับโรงกลั่นอื่นๆ
ทั้งในประเทศและต่างประเทศ บริษัทฯ
คาดว่าโครงการดังกล่าวจะสามารถเริ่มการผลิตเชิงพาณิชย์ได้ตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2552
และคาดว่าจะทำให้บริษัทฯ สามารถเพิ่ม EBITDA จากระดับเฉลี่ยปีละ 2,000-4,000 ล้านบาท
เป็นประมาณ 6,000-8,000 ล้านบาท หลังจากที่โครงการดำเนินการแล้วเสร็จสมบูรณ์
และดำเนินการผลิตอย่างเต็มที่ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับภาวะราคาน้ำมัน ณ ขณะนั้นๆ โครงการ PQI
มีมูลค่าการลงทุนรวมเงินลงทุนสำรองกรณีมีการเปลี่ยนแปลงรายละเอียดโครงการ (Contingency
Reserve) ทั้งสิ้น 15,369 ล้านบาท หรือคิดเป็นประมาณ 378 ล้านเหรียญสหรัฐ
สัญญาก่อสร้างโครงการ PQI นี้เป็นลักษณะราคาก่อสร้างคงที่ มีกำหนดเวลาก่อสร้างที่แน่นอน
และรับประกันผลงาน โดยบริษัทฯได้จัดจ้าง บริษัท CTCI Overseas Corporation Limited
และ CTCI (Thailand Co., Ltd.) เป็นผู้รับเหมาก่อสร้าง
ในส่วนของการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการดังกล่าวได้ดำเนินการแล้วเสร็จครบถ้วน ตั้งแต่วันที่ 16
พฤษภาคม 2549 ขณะนี้งานก่อสร้างได้แล้วเสร็จ อยู่ระหว่างการดำเนินงานเตรียมความพร้อม
เพื่อการทดสอบอุปกรณ์และหน่วยผลิต 3 หน่วยหลัก ได้แก่ หน่วยกลั่นสุญญากาศ (Vacuum
Distillation Unit - VDU) หน่วยผลิตไฮโดรเจน (Hydrogen Plant Unit - HPU)
และหน่วยแตกโมเลกุล (Hydro-cracking Unit - HCU) บริษัทฯ
คาดว่าจะสามารถทดสอบระบบเป็นที่เรียบร้อย
และสามารถเริ่มผลิตในเชิงพาณิชย์ได้ภายในเดือนมีนาคม 2552

อัตราแลกเปลี่ยน

ปัจจัยอีกประการหนึ่งที่อาจมีผลต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคตของบริษัทฯ คือ
ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากในการซื้อและขายน้ำมันนั้นบริษัทฯ
จะบันทึกรายการเจ้าหนี้การค้าและรายการลูกหนี้การค้าโดยมีการอ้างอิงราคาอยู่กับสกุลเงินเหรียญสหรัฐ
ซึ่งการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนจะส่งผลต่อ มูลค่าของสินทรัพย์สุทธิ
และส่งผลกระทบต่อกำไร (Margin) ของบริษัทฯ ด้วย โดยปัจจุบันนอกจากบริษัทฯ
ได้ดำเนินการทำประกันความเสี่ยงโดยใช้เครื่องมือทางการเงินที่มีอยู่ในตลาดแล้วบางส่วน
อีกทั้งเมื่อบริษัทฯ ได้ปรับโครงสร้างเงินกู้ใหม่เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2551 แล้ว บริษัทฯ
ยังได้ดำเนินการเปลี่ยนเงินกู้สกุลเงินบาทให้เป็นเงินกู้ สกุลดอลลาร์สหรัฐฯ (Cross Currency
Swap) มูลค่าประมาณ 200 ล้านเหรียญสหรัฐ ตามนโยบายที่จะปรับสัดส่วนสินทรัพย์
และหนี้สินที่อยู่ในรูปสกุลเงินเหรียญสหรัฐ ให้อยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกัน และสมดุลกับรายได้
(Natural Hedge)
รวมทั้งสัญญาเงินกู้ฉบับใหม่ยังให้ความคล่องตัวในการบริหารความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนให้มีประสิทธิภาพ
ได้มากยิ่งขึ้น

โครงสร้างเงินกู้

เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2551 บริษัทฯ
ได้ทำการปรับโครงสร้างเงินกู้โดยการจัดหาเงินกู้ยืมใหม่ทดแทนเงินกู้เดิม (Refinance)
โดยทำสัญญาเงินกู้กับธนาคารภายในประเทศ 4 แห่ง และธนาคารต่างประเทศ 2 แห่ง วงเงินรวม
23,734 ล้านบาท ประกอบด้วย

-   วงเงินกู้ระยะยาว 16,500 ล้านบาท
    เพื่อจ่ายชำระคืนเงินกู้ภายใต้สัญญาให้สินเชื่อกับธนาคารกรุงไทย และสัญญาให้สินเชื่อโครงการ
    PQI รวมทั้งเพื่อชำระค่าก่อสร้าง ค่าใช้จ่ายส่วนหนึ่งของโครงการ EURO IV
    และโครงการด้านพลังงานอื่นๆ

-   วงเงินกู้ระยะสั้น 7,234 ล้านบาท เพื่อใช้ในการดำเนินงานทั่วไป

ในการให้ได้มาซึ่งเงินกู้ใหม่ครั้งนี้ บริษัทฯ จะต้องชำระค่าธรรมเนียมจากการคืนเงินกู้ก่อนกำหนด
รวมค่าธรรมเนียมการยกเลิกการใช้สินเชื่อของเงินกู้เดิม จำนวน 174 ล้านบาท
ซึ่งบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในปี 2551 ทั้งจำนวน และค่าใช้จ่ายในการจัดหาเงินกู้ใหม่จำนวน 128
ล้านบาท
ซึ่งบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายรอตัดจ่ายแทนที่ค่าใช้จ่ายในการกู้เงินรอตัดบัญชีของวงเงินกู้เดิมจำนวน 68
ล้านบาท โดยได้รับประโยชน์ ดังนี้

  1. ขยายระยะเวลาการคืนเงินกู้จากเดิม 7 ปีเป็น 9 ปี
  และมีสัดส่วนการชำระคืนเงินต้นต่ำในช่วง 5 ปีแรก เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในการดำเนินธุรกิจ
  และเพิ่มโอกาสในการลงทุนในอนาคต

  2. เพิ่มความสามารถในการบริหารความเสี่ยงทางการเงินให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ได้แก่
  การเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเป็นอัตราดอกเบี้ยคงที่ (Interest Rate Swap)
  และสามารถปรับเปลี่ยนเงินกู้สกุลบาทให้ เป็นเงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐฯ (Cross Currency
  Swap) ได้ ซึ่งบริษัทฯ
  จะพิจารณาการบริหารความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยรวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนในระดับที่เหมาะสมต่อไป

  3. ผลประโยชน์จากการปรับรูปแบบเงินกู้เป็นแบบไม่มีหลักประกัน และเงื่อนไขต่างๆ
  ให้เหมาะสม เพื่อรองรับการจัดหาเงินทุน หรือเงินกู้เพิ่มเติม
  สำหรับการลงทุนโครงการใหม่ในอนาคต

การให้ส่วนลดราคาน้ำมันดีเซล

จากที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทฯ ครั้งที่ 6/2551 วันที่ 29 พฤษภาคม 2551
ได้เห็นชอบการให้ส่วนลดราคาน้ำมันดีเซล ที่จำหน่ายให้กับกลุ่มลูกค้าเฉพาะ 3 กลุ่ม ได้แก่
ผู้ประกอบกิจการรถโดยสารขนส่งสาธารณะ ผู้ประกอบการประมง และกลุ่มเกษตรกร
เพื่อบรรเทาความเดือดร้อนจากปัญหาราคาน้ำมันแพง
และเพื่อให้เกิดการบริโภคภายในประเทศได้อย่างต่อเนื่อง
ไม่มีเหตุหยุดชะงักอันอาจทำให้มีผลกระทบต่อการผลิตของบริษัทฯ ในระยะยาว ในอัตราไม่เกิน 3
บาทต่อลิตร ในช่วงเวลาไม่เกิน 6 เดือน(มิถุนายน-พฤศจิกายน 2551) รวมเป็นจำนวนเงินไม่เกิน
261 ล้านบาท ทั้งนี้หากในช่วงระยะเวลา 6 เดือนนี้ บริษัทฯ
ประสบปัญหาขาดทุนหรือปัญหาในการดำเนินธุรกิจ หรือทำให้บริษัทฯ ผิดเงื่อนไขต่อ เจ้าหนี้ เงินกู้ยืม
หรือหุ้นกู้ หรือตราสารหนี้ บริษัทฯ สามารถหยุดการให้ความช่วยเหลือได้ทันที ทั้งนี้การให้ความ
ช่วยเหลือดังกล่าวได้สิ้นสุดไปแล้ว เมื่อเดือนพฤจิกายน 2551 ซึ่งบริษัทฯ ได้ให้ส่วนลดไปทั้งสิ้นรวม
10 ล้านบาท