12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี

(1) งบการเงินปี 2545 ตรวจสอบโดยนายมนตรี ช่วยชู ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน 3214
จากสำนักงานมนตรีสอบบัญชีและกฎหมาย

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2545 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545
และผลการดำเนินงานสำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) งบการเงินปี 2546 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท
และได้ให้ความเห็นอย่างมีเงื่อนไขว่างบการเงินของบริษัท แสดงฐานะทางการเงิน ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2546 ผลการดำเนินงาน และกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงิน
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัท
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(3) งบการเงินปี 2547 ตรวจสอบโดยนางวิไลรัตน์ โรจน์นครินทร์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต
เลขทะเบียน 3104 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2547 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจจำเป็นต่องบการเงินสำหรับปี 2546
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือต้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัท
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(4) งบการเงินปี 2548 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2548 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัท
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

(5) งบการเงินปี 2549 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2549 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ยกเว้นผลของรายการปรับปรุงที่อาจมีขึ้นหากผู้สอบบัญชีสามารถตรวจสอบให้เป็นที่พอใจในปริมาณของสินค้าคงเหลือ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซึ่งมูลค่าของสินค้าคงเหลือดังกล่าวได้ยกยอดมา ในวันต้นปี 2548
และได้ถือเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนขายของปี 2548 จำนวนเงินประมาณ 249 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้เข้าร่วมสังเกตการณ์การตรวจนับสินค้าคงเหลือสิ้นงวด
เนื่องจากในขณะนั้นยังไม่ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้สอบบัญชีของบริษัท
และไม่สามารถใช้วิธีการตรวจสอบอื่นให้เป็นที่พอใจ

6) งบการเงินปี 2550 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2550 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

7) งบการเงินปี 2551 ตรวจสอบโดยนายเมธี รัตนศรีเมธา ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
3425 จากบริษัท เอ็ม อาร์ แอนด์ แอสโซซิเอท จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัท และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินของบริษัท สำหรับปี
2551 แสดงฐานะการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551 ผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
สำหรับปีสิ้นสุดวันเดียวกันของบริษัท โดย

ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

12.1.2 ตารางสรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

งบดุลและงบกำไรขาดทุน

+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| (หน่วย : บาท)            | ปี 2548   | ปี 2549   | ปี 2550   | ปี 2551   |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| สินทรัพย์                  | 8        | 970,913  | 16       | 5        |
|                         | ,617,829 |          | ,325,260 | ,899,665 |
| เงินสด                   |          | 528      |          |          |
| เงินฝ                    | 728      | ,574,123 | 308      | 275      |
| ากและรายการเทียบเท่าเงินสด | ,509,791 |          | ,907,807 | ,201,164 |
|                         |          | 329      |          |          |
| ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ สุทธิ | 361      | ,412,290 | 495      | 564      |
|                         | ,752,631 |          | ,194,792 | ,865,665 |
| สินค้าคงเหลือ              |          | 861      |          |          |
|                         | 1,103    | ,095,172 | 827      | 855      |
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน        | ,465,833 |          | ,389,754 | ,193,234 |
|                         |          | 34       |          |          |
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์-สุทธิ   | 38       | ,950,908 | 61       | 47       |
|                         | ,204,184 |          | ,803,863 | ,404,300 |
| รวมสินทรัพย์               |          | 1,057    |          |          |
|                         | 1,260    | ,675,559 | 1,047    | 1,065    |
|                         | ,840,756 |          | ,432,974 | ,561,144 |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| หนี้สิน                    | 727      | 370      | 397      | 448      |
|                         | ,598,764 | ,537,012 | ,904,063 | ,798,054 |
| เงิน                     |          |          |          |          |
| กู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 3        | 105,153  | 318,517  | 165,784  |
|                         | ,187,527 |          |          |          |
| ตั๋วเงินจ่าย                |          | 172      | 184      | 170      |
|                         | 180      | ,239,345 | ,912,383 | ,717,575 |
| เจ้าหนี้การค้า              | ,923,164 |          |          |          |
|                         |          | -        | -        | -        |
| เ                       | - -      |          |          |          |
| จ้าหนี้และเงินกู้ยืมจากกรรมการ |          | 21       | 5        | -        |
|                         | 3        | ,093,401 | ,960,669 |          |
| ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย    | ,422,041 |          |          | 9        |
|                         |          | 23       | 11       | ,202,024 |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น           | 13       | ,101,345 | ,142,631 |          |
|                         | ,654,366 |          |          | 629      |
| รวมหนี้สินหมุนเวียน          |          | 588      | 602      | ,876,921 |
|                         | 930      | ,838,861 | ,086,296 |          |
| หน                      | ,522,622 |          |          | 42,097   |
| ี้สินภายใต้สัญญาเช่าทางการเงิน |          | 677,167  | 742,072  |          |
|                         | 2        |          |          | 629      |
| รวมหนี้สิน                 | ,057,618 | 589      | 602      | ,919,018 |
|                         |          | ,516,028 | ,828,368 |          |
|                         | 932      |          |          |          |
|                         | ,580,240 |          |          |          |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| ส่วนของผู้ถือหุ้น             | 160      | 160      | 160      | 160      |
|                         | ,000,000 | ,000,000 | ,000,000 | ,000,000 |
| ทุนจ                     |          |          |          |          |
| ดทะเบียนและทุนที่ออกชำระแล้ว | 89       | 229      | 205      | 196      |
|                         | ,616,294 | ,515,309 | ,960,384 | ,997,903 |
| กำไรสะสม                |          |          |          |          |
|                         | 328      | 468      | 444      | 435      |
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น          | ,260,516 | ,159,531 | ,604,606 | ,642,125 |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| ผลการดำเนินงาน           | 2,384    | 2,677    | 1,801    | 1,429    |
|                         | ,873,386 | ,451,835 | ,544,430 | ,296,899 |
| รายได้จากการขาย          |          |          |          |          |
|                         | 8        | 6        | 6        | 10       |
| รายได้อื่น                 | ,335,624 | ,306,143 | ,630,853 | ,245,849 |
|                         |          |          |          |          |
| รวมรายได้                | 2,393    | 2,683    | 1,808    | 1,439    |
|                         | ,209,010 | ,757,978 | ,175,283 | ,542,748 |
| ต้นทุนขาย                 |          |          |          |          |
|                         | 2,195    | 2,414    | 1,642    | 1,308    |
| ค่าใ                     | ,036,749 | ,604,651 | ,418,379 | ,241,021 |
| ช้จ่ายในการขายและการบริหาร |          |          |          |          |
|                         | 65       | 73       | 88       | 84       |
| ขาดทุน (กำไร)            | ,479,734 | ,837,904 | ,337,432 | ,001,855 |
| จากอัตราแลกเปลี่ยน         | 58       |          |          |          |
|                         | ,287,033 | (17,     | (19,     | 15       |
| ค่าตอบแทนกรรมการ         |          | 919,892) | 171,547) | ,538,988 |
|                         | 461,000  |          |          |          |
| ดอกเบี้ยจ่าย               |          | 462,000  | 631,000  | 621,000  |
|                         | 32       |          |          |          |
| ภาษีเงินได้                | ,254,619 | 30       | 20       | 18       |
|                         |          | ,892,130 | ,060,059 | ,031,081 |
| กำไรสุทธิ                 | 8        |          |          |          |
|                         | ,320,388 | 39       | 19       | 4        |
|                         |          | ,182,170 | ,454,885 | ,471,283 |
|                         | 33       |          |          |          |
|                         | ,369,487 | 152      | 56       | 8        |
|                         |          | ,699,015 | ,445,075 | ,637,519 |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+
| กำไรสุทธิต่อหุ้น             | 0.21     | 0.95     | 0.35     | 0.05     |
|                         |          |          |          |          |
| - ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก        | 0.21     | 0.95     | 0.35     | 0.05     |
|                         |          |          |          |          |
| - fully diluted         |          |          |          |          |
+-------------------------+----------+----------+----------+----------+

งบกระแสเงินสด

+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| (หน่วย : บาท)                     | ปี 2549    | ปี 2550    | ปี 2551    |
+==================================+===========+===========+===========+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน      | 15        | 5         | 8,637,519 |
|                                  | 2,699,015 | 6,445,075 |           |
| กำไรสุทธิ                          |           |           | -         |
|                                  | -         | -         |           |
| รา                               |           |           | 1,587,115 |
| ยการปรับกระทบยอดกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ | 3,328,493 | 2,292,225 |           |
| (จ่าย) จากกิจกรรมดำเนินงาน          |           |           | 6,500,000 |
|                                  | (1        | 1         |           |
| หนี้สูญ                             | ,492,000) | 7,500,000 | 9,141,864 |
|                                  |           |           |           |
| ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้น (ลดลง)      | 8,122,894 | 7,815,978 | -         |
|                                  |           |           |           |
| ค                                | -         | -         | (69,118)  |
| ่าเผื่อผลขาดทุนจากราคาสินค้าที่ลดลงเพิ่มขึ้น |           |           |           |
| (ลดลง)                           | (238,172) | (608,510) | 6,153,822 |
|                                  |           |           |           |
| ค่าเสื่อมราคา                       | (5        | (2        | (9        |
|                                  | ,115,885) | ,352,370) | ,301,847) |
| รายได้อื่น                          |           |           |           |
|                                  |           | (4        | 1         |
| (กำไร) ขาดทุนจากการขายทรัพย์สิน      |           | ,538,211) | 8,031,081 |
|                                  |           |           |           |
| (กำไร)                           |           | 2         | 4,471,283 |
| ข                                |           | 0,060,059 |           |
| าดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง |           |           |           |
|                                  |           | 1         |           |
| ดอกเบี้ยรับ                         |           | 9,454,884 |           |
|                                  |           |           |           |
| ดอกเบี้ยจ่าย                        |           |           |           |
|                                  |           |           |           |
| ภาษีเงินได้                         |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เง                               | 15        | 11        | 4         |
| ินสดสุทธิจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแ | 7,304,345 | 6,069,131 | 5,151,720 |
| ปลงของสินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงาน |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| การเปลี่ยน                         | 19        | 21        | 3         |
| แปลงในส่วนประกอบของสินทรัพย์ดำเนินงาน | 6,496,152 | 7,320,913 | 2,138,906 |
| (เพิ่มขึ้น) ลดลง                     |           |           |           |
|                                  | 3         | (183      | (76       |
| ลูกหนี้การค้า-สุทธิ                    | 3,832,342 | ,282,502) | ,170,872) |
|                                  |           |           |           |
| สินค้าคงเหลือ                       | 2,447,736 | (4        | 426,999   |
|                                  |           | ,824,049) |           |
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                  | 220,568   |           | (814,864) |
|                                  |           | (537,700) |           |
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                | (9        |           | (15       |
|                                  | ,985,304) | 1         | ,279,506) |
| การเปลี่ยนแปล                      |           | 3,391,270 |           |
| งในส่วนประกอบของหนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น | 1         |           | (13       |
| (ลดลง)                           | 7,671,359 | (34       | ,306,550) |
|                                  |           | ,587,616) |           |
| เจ้าหนี้การค้า                       | 9,446,979 |           | (1        |
|                                  |           | (11       | ,384,361) |
| จ่ายภาษีเงินได้                      |           | ,724,207) |           |
|                                  |           |           |           |
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น                    |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | 40        | 11        | (29       |
| จากกิจกรรมดำเนินงาน                | 7,434,177 | 1,598,902 | ,238,528) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน          | -         | 4,764,548 | 9,484,601 |
|                                  |           |           |           |
| รับดอกเบี้ย                         | (15       | (4        | 1,500,000 |
|                                  | ,629,927) | ,500,000) |           |
| เงินลงทุนระยะยาวอื่นเพิ่มขึ้น            |           |           | (4        |
|                                  | 243,215   | (23       | ,273,689) |
| เงินสดจ่ายเพื่อซื้อทรัพย์สิน              |           | ,599,748) |           |
|                                  | (31       |           | (550,360) |
| สิทธิการเช่าเพิ่มขึ้น                   | ,924,042) | (8        |           |
|                                  |           | ,144,845) | 151,849   |
| เงินสดรับจากการขายทรัพย์สิน           |           |           |           |
|                                  |           | 684,379   | 5,059,909 |
| เงินฝากสถาบันการเงินที่มีภาระผูกพันเพิ่มขึ้น |           |           |           |
|                                  |           | 7,387,455 |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (47       | (23       | 1         |
| จากกิจกรรมลงทุน                    | ,310,754) | ,408,211) | 1,372,310 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน       | (353      | (20       | (18       |
|                                  | ,615,733) | ,294,566) | ,587,328) |
| จ่ายดอกเบี้ย                        |           |           |           |
|                                  | -         | 2         | 4         |
| เงินเบิกบัญชีแล                      |           | 9,267,730 | 5,652,755 |
| ะเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น | (1        |           |           |
| (ลดลง)                           | ,354,606) | -         | -         |
|                                  |           |           |           |
| เง                               | -         | (1        | (2        |
| ินกู้ยืมจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น(ลดลง) |           | ,809,508) | ,024,804) |
|                                  | (12       |           |           |
| หนี้สิน                             | ,800,000) | -         | -         |
| ภายใต้สัญญาเช่าทางการเงินเพิ่มขึ้น(ลดลง) |           |           |           |
|                                  |           | (80       | (17       |
| เงินสดรับจากการเพิ่มทุน               |           | ,000,000) | ,600,000) |
|                                  |           |           |           |
| จ่ายเงินสดปันผล                     |           |           |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)              | (367      | (72       | 7,440,623 |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน                 | ,770,339) | ,836,344) |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น  | (7        | 1         | (10       |
| (ลดลง) สุทธิ                       | ,646,916) | 5,354,347 | ,425,595) |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 8,617,829 | 970,913   | 1         |
| 1 มกราคม                         |           |           | 6,325,260 |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ | 970,913   | 1         | 5,899,665 |
| 31 ธันวาคม                        |           | 6,325,260 |           |
+----------------------------------+-----------+-----------+-----------+

3.  ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| รายการ                       | ปี 2548  | ปี 2549  | ปี 2550  | ปี 2551  |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง              | 1.19    | 1.46    | 1.37    | 1.36    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)        | 0.79    | 0.90    | 0.54    | 0.45    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)  | (0.59)  | 0.54    | 0.19    | (0.05)  |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด    | 4.49    | 4.23    | 4.23    | 4.75    |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 80.12   | 86.25   | 86.24   | 76.85   |
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 7.19    | 6.98    | 3.98    | 2.47    |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)       | 50.07   | 52.32   | 91.63   | 147.88  |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ     | 16.92   | 13.53   | 9.19    | 7.35    |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              | 21.28   | 26.98   | 39.73   | 49.68   |
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)     |         |         |         |         |
|                              | 108.91  | 111.58  | 138.14  | 175.05  |
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)    |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| Cash Cycle (วัน)              |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตรา                         | 7.96    | 9.96    | 8.83    | 8.47    |
| ส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร |         |         |         |         |
|                              | 2.75    | 7.20    | 3.93    | 2.59    |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%)             |         |         |         |         |
|                              | (2.44)  | 0.67    | 1.06    | (1.08)  |
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (%)   |         |         |         |         |
|                              | (5.73)  | 2.11    | 1.58    | (0.79)  |
| อัตรากำไรอื่น (%)               |         |         |         |         |
|                              | 1.39    | 5.70    | 3.13    | 0.60    |
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร      |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | 10.31   | 38.35   | 12.37   | 1.96    |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรากำไรสุทธิ (%)              |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อัตราส                        | 3.45    | 13.17   | 5.36    | 0.82    |
| ่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |         |         |         |         |
|                              | 84.72   | 376.56  | 116.82  | 28.60   |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)    |         |         |         |         |
|                              | 2.47    | 2.34    | 1.74    | 1.36    |
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร    |         |         |         |         |
| (%)                          |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)    |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+
| อ                            | 2.84    | 1.26    | 1.36    | 1.45    |
| ัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน |         |         |         |         |
|                              | (10.41) | 15.46   | 6.76    | (0.37)  |
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น     |         |         |         |         |
| (เท่า)                        | (4.05)  | 6.59    | 1.14    | (1.55)  |
|                              |         |         |         |         |
| อัตรา                         | 38.36   | 52.39   | 31.18   |         |
| ส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อ                            |         |         |         |         |
| ัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน |         |         |         |         |
| (เท่า)                        |         |         |         |         |
|                              |         |         |         |         |
| อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)        |         |         |         |         |
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ปัจจุบัน บริษัท ประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดจำหน่าย (Distributor)
ผลิตภัณฑ์โลหะเพื่อใช้เป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ รวมทั้งวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง
โดยให้ความสำคัญกับการเลือกสรรผลิตภัณฑ์ที่ดีมีคุณภาพและมีความหลากหลายจากผู้ผลิตชั้นนำจากต่างประเทศเพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย
ผลิตภัณฑ์แรกที่บริษัท เป็นผู้นำเข้าและจัดจำหน่าย คือ ผลิตภัณฑ์โลหะทองแดงและทองเหลือง
ซึ่งผู้บริหารของบริษัท มีประสบการณ์ในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมานานกว่า 20 ปี ต่อมาบริษัท
ได้เล็งเห็นถึงแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจของประเทศทั้งในภาคการผลิตและอสังหาริมทรัพย์
โดยในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมา
เศรษฐกิจของประเทศมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในอัตราที่เกือบจะใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของภาวะเศรษฐกิจในช่วงก่อนวิกฤติเศรษฐกิจในปี
2540 นอกจากนี้ บริษัท
ยังตระหนักถึงความสำคัญของการพัฒนาทั้งในด้านหลากหลายของสินค้าและการให้บริการของบริษัท
และเพื่อดำเนินการตามนโยบายที่จะเป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจด้านการกระจายสินค้าประเภทโลหะซึ่งเป็นวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ
บริษัท จึงมีการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะชนิดอื่นๆ เพิ่มมากขึ้นเป็นลำดับ อันได้แก่
ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก อลูมิเนียมชนิดแผ่นและม้วน สเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน
และลวดเชื่อมไฟฟ้า

สำหรับผลการดำเนินงานปี 2550 เปรียบเทียบกับปี 2549 บริษัทมีผลประกอบการลดลง
สาเหตุเกิดจากการที่บริษัทเริ่มจำกัดปริมาณการซื้อและขายสินค้าสเตนเลสแผ่นและม้วนซึ่งเดิมมีสัดส่วนการขายมากกว่า
50% ของยอดขายรวม เนื่องจากความผันผวนของราคาแร่นิกเกิ้ล
ความไม่แน่นอนของคำสั่งซื้อจากลูกค้า ความไม่แน่นอนของผู้ผลิตในภาวะราคาผันผวน
รวมถึงอัตรากำไรที่ต่ำ
ทั้งนี้บริษัทมีนโยบายในการเพิ่มสัดส่วนการขายจากสินค้ากลุ่มอื่นๆที่มีอยู่เพื่อชดเชยยอดขายสินค้ากลุ่มสเตนเลสแผ่นม้วนที่ลดลง

สำหรับผลการดำเนินงานปี 2551 เปรียบเทียบกับปี 2550
บริษัทและลูกค้าส่วนใหญ่ของบริษัทได้รับผลกระทบจากวิกฤตเศรษฐกิจโลกเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี
2551 เป็นต้นมา ส่งผลต่อคำสั่งซื้อลดลงและมีการเปลี่ยนแปลงกำหนดการส่งมอบด้วย

(ก) รายได้

รายได้รวมของบริษัท เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจำนวน 2,683.76 ล้านบาท ในปี 2549
เป็นจำนวน 1,808.17 ล้านบาท ในปี 2550 คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 32.63 สำหรับปี
2551 บริษัท มีรายได้รวมทั้งสิ้น 1,439.54 ล้านบาท
ลดลงจากงวดเดียวกันของปีก่อนคิดเป็นร้อยละ 20.39
เนื่องจากการชะลอตัวของงานโครงการและราคาแร่ที่ผันผวนมากในช่วงไตรมาส 3-4 ของปีนี้
ทำให้ความต้องการสินค้าในตลาดได้รับผลกระทบค่อนข้างรุนแรง
นอกจากนี้ยังมีปัจจัยการขาดเสถียรภาพของรัฐบาลและปัญหาความมั่นคงภายในประเทศ
รวมถึงเศรษฐกิจโลกชะลอตัวด้วย

รายได้จากการขาย

+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
|                            | ปี    |      | ปี    |      | ปี    |      |
|                            | 2549 |      | 2550 |      | 2551 |      |
+============================+======+======+======+======+======+======+
|                            | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    | ลบ.  | %    |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รา                         | 60   | 2    | 56   | 3    | 58   | 4    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 9.86 | 2.70 | 3.98 | 1.19 | 7.03 | 0.78 |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          | 11   | 4.31 | 11   | 6.60 | 13   | 9.38 |
| ทอง                        | 5.78 |      | 9.32 |      | 4.97 |      |
| แดงและทองเหลืองชนิดแผ่นและม้วน |      | 6    |      | 4    |      | 3    |
|                            | 1,64 | 1.27 | 89   | 9.59 | 43   | 0.47 |
| ท่อทองเหลือง และอุปกรณ์        | 4.40 |      | 6.75 |      | 8.65 |      |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| - ลวดสเตนเลสและลวดเหล็ก     |      |      |      |      |      |      |
|                            |      |      |      |      |      |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| อลูม                        |      |      |      |      |      |      |
| ิเนียมและสเตนเลสชนิดแผ่นและม้วน |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรา                      | 2,37 | 8    | 1,58 | 8    | 1,16 | 8    |
| ยได้จากการขายวัตถุดิบอุตสาหกรรม | 0.04 | 8.30 | 0.05 | 7.38 | 0.65 | 0.63 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้จา                    | 17   | 6.69 | 12   | 7.13 | 16   | 1    |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 9.49 |      | 8.87 |      | 5.90 | 1.52 |
|                            |      | 4.77 |      | 5.12 |      |      |
| - ท่อทองแดง และอุปกรณ์อื่นๆ     | 12   |      | 9    |      | 10   | 7.14 |
|                            | 7.92 |      | 2.62 |      | 2.74 |      |
| -                          |      |      |      |      |      |      |
| ฉนวน                       |      |      |      |      |      |      |
| ยางป้องกันความร้อนและอุปกรณ์อื่นๆ |      |      |      |      |      |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จา                 | 30   | 1    | 22   | 1    | 26   | 1    |
| กการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้าง | 7.41 | 1.46 | 1.49 | 2.25 | 8.65 | 8.66 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จากการขาย          | 2,67 | 9    | 1,80 | 9    | 1,42 | 9    |
|                            | 7.45 | 9.76 | 1.54 | 9.63 | 9.30 | 9.29 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รายได้อื่น                    | 6.31 | 0.24 | 6.63 | 0.37 | 1    | 0.71 |
|                            |      |      |      |      | 0.24 |      |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้                   | 2,68 | 10   | 1,80 | 10   | 1,43 | 10   |
|                            | 3.76 | 0.00 | 8.17 | 0.00 | 9.54 | 0.00 |
+----------------------------+------+------+------+------+------+------+

หมายเหตุ* เป็นอัตราการเติบโตเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน

เมื่อพิจารณารายได้ของแต่ละสายผลิตภัณฑ์จะเห็นว่า
รายได้จากการขายทองแดงและทองเหลืองมีปริมาณลดลง คือในปี 2549 เป็นจำนวน 609.86
ล้านบาท ในปี 2550 เป็นจำนวน 563.98 ล้านบาท สำหรับปี 2551
การเติบโตของรายได้มีปริมาณเพิ่มขึ้นคือเป็นจำนวน 587.03 ล้านบาท
เป็นไปตามนโยบายของบริษัทที่จะเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่มต่างๆที่มิใช่สินค้าสเตนเลสแผ่นและม้วน

สำหรับลวดสเตนเลสและลวดเหล็กที่มีรายได้จากการขายเพิ่มขึ้น จาก 115.78 ล้านบาท ในปี
2549 เป็นจำนวน 119.32 ล้านบาท ในปี 2550 และ 134.97 ล้านบาทในปี 2551 นั้น
เป็นผลมาจากการสั่งซื้อสินค้าอย่างต่อเนื่องของลูกค้ากลุ่มผู้ผลิตสปริงที่บริษัท
ได้รับความไว้วางใจในด้านคุณภาพของสินค้าและความตรงต่อเวลาในการส่งมอบสินค้ามาโดยตลอด
เนื่องจากลูกค้ากลุ่มนี้ต้องการวัตถุดิบที่มีคุณภาพสูง

รายได้จากอลูมิเนียมและสเตนเลสมีการปรับตัวลดลงจาก 1,644.40 ล้านบาทในปี 2549
เป็นจำนวน 896.75 ล้านบาท ในปี 2550 และสำหรับปี 2551
การเติบโตของรายได้ลดลงเช่นเดียวกันคือเป็นจำนวน 438.65 ล้านบาท
ทั้งนี้เป็นไปตามนโยบายของบริษัทในการจำกัดการซื้อขายสินค้าสเตนเลสแผ่นและม้วน
อย่างไรก็ดีสินค้าอลูมีเนียมทั้งชนิดแผ่นและม้วน เป็นสินค้าที่มีอนาคตสดใส
ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีสัดส่วนการขายเพิ่มขึ้นตามลำดับ
โดยบริษัทมุ่งมั่นที่จะขยายธุรกิจนี้อย่างเต็มที่เพิ่มชดเชยสัดส่วนยอดขายสินค้ากลุ่มสเตนเลสแผ่นและม้วน

นอกจากนี้การชะลอตัวของงานโครงการในภาคอสังหาริมทรัพย์ยังส่งผลให้รายได้จากการขายวัสดุเพื่อใช้ในการก่อสร้างลดลงด้วย
จากจำนวน 307.41 ล้านบาท ในปี 2549 เป็นจำนวน 221.49 ล้านบาท ในปี 2550 แต่สำหรับปี
2551 รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 268.65 ล้านบาท

(ข) ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายหลักของบริษัท ประกอบด้วย ต้นทุนขาย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ในปี 2549
และปี 2550 บริษัท มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน 2,478.90 ล้านบาท และจำนวน 1,731.39 ล้านบาท
ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 30.15 ในขณะที่ปี 2551 บริษัท มีค่าใช้จ่ายรวมจำนวน
1,392.86 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการลดลงร้อยละ 19.55 จากปีก่อน โดยมีรายละเอียดดังนี้

ต้นทุนขาย

ต้นทุนขายของบริษัท ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายต่างๆ เช่น ต้นทุนค่าซื้อสินค้า ค่าภาษีอากร ค่าขนส่ง
ค่าเบี้ยประกันภัยสินค้านำเข้า (Marine Insurance) ค่าธรรมเนียมธนาคาร
และค่าใช้จ่ายคลังสินค้า เป็นต้น ในปี 2550 และปี 2551 บริษัท มีต้นทุนขายจำนวน 1,642.42
ล้านบาท และ 1,308.24 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ 91.17
และร้อยละ 91.53 ตามลำดับ ทำให้บริษัท มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 159.13 ล้านบาทในปี 2550 และ
121.06 ล้านบาท ในปี 2551

บริษัท มีอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2551 เท่ากับร้อยละ 8.47 ลดลงจากอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 8.83
และร้อยละ 10.19 ในปี 2550 และ ปี 2549 ตามลำดับ
โดยหากพิจารณากำไรขั้นต้นแยกตามส่วนงานแล้วจะเห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัตถุดิบอุตสาหกรรมคิดเป็นร้อยละ
5.63 ในปี 2551 ลดลงจากปี 2550 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 6.20 และลดลงจากปี 2549
ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 7.22 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มวัสดุก่อสร้างคิดเป็นร้อยละ 20.75
ในปี 2551 ลดลงจากปี 2550 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 27.64 และลดลงจากปี 2549 ซึ่งคิดเป็นร้อยละ
33.08 ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท ในแต่ละช่วงเวลาจะไม่คงที่
โดยขึ้นอยู่กับสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่จัดจำหน่ายในช่วงเวลานั้นๆและสภาพการแข่งขัน
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์แต่ละประเภทจะแตกต่างกัน
นอกจากนี้การที่บริษัทบันทึกราคาขายสินค้าโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยน ณ วันส่งมอบสินค้านั้น
ยังส่งผลกระทบถึงกำไรขั้นต้นของบริษัท อีกด้วย โดยหากค่าเงินบาท ณ
วันดังกล่าวอ่อนค่ากว่าราคาต้นทุนที่บันทึกไว้ก็จะทำให้บริษัท
มีกำไรจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และในทางกลับกันหากค่าเงินบาท ณ
วันที่ดังกล่าวแข็งค่ากว่าราคาต้นทุน บริษัท
ก็จะเกิดการขาดทุนจากการขายสินค้าซึ่งจะทำให้มีกำไรขั้นต้นลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทมีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนดังที่กล่าวไว้ในหัวข้อปัจจัยความเสี่ยง

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2551 และปี 2550 บริษัท มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวน 84.62 ล้านบาท
และจำนวน 88.97 ล้านบาท (รวมค่าตอบแทนกรรมการ) ตามลำดับ คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ
4.89 สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ประกอบด้วย ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผู้บริหารและพนักงาน
ค่านายหน้าในการขายและค่าที่ปรึกษา ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย
และขาดทุนจากการลดลงของสินค้าคงเหลือ นอกจากนี้ในปี 2551 บริษัท มีภาระดอกเบี้ยจ่ายจำนวน
18.03 ล้านบาท ลดลงจากดอกเบี้ยจ่ายในปี 2550 ที่มีจำนวน 20.06 ล้านบาท
คิดเป็นลดลงร้อยละ 10.11

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จากการขายในปี 2549
ปี 2550 และปี 2551 ซึ่งเท่ากับร้อยละ 2.76 ร้อยละ 4.90 และร้อยละ 5.92 ตามลำดับ
จะเห็นว่าสัดส่วนดังกล่าวมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นเมื่อเปรียบเทียบระหว่างปี 2550 และปี 2551
ทั้งนี้เป็นผลมาจากรายได้จากการขายที่ลดลง

กำไรสุทธิ

ในปี 2551 บริษัท มีกำไรสุทธิลดลงจากจำนวน 56.45 ล้านบาท ในปี 2550 เป็นจำนวน 8.64
ล้านบาท คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ 84.70 โดยอัตรากำไรสุทธิของบริษัท ในปี 2550 และปี 2551
เท่ากับร้อยละ 3.13 และร้อยละ 0.60 ตามลำดับ

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อพิจารณาถึงกำไรต่อหุ้นจะเห็นว่ากำไรต่อหุ้น (Fully diluted) ของปี 2549 ปี 2550 และปี
2551 (คำนวณโดยใช้มูลค่าที่ตราไว้เท่ากับ 1 บาทต่อหุ้น) เท่ากับ 0.95 บาท 0.35 บาท และ
0.05 บาท ตามลำดับ และเมื่อพิจารณาอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (Return on Equity : ROE)
จะเห็นว่าอัตราผลตอบแทนดังกล่าวปรับตัวลดลงตามกำไรสุทธิที่ลดลง โดยในปี 2549 ปี 2550
และปี 2551 บริษัท มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 38.35 ร้อยละ 12.37 และร้อยละ
1.96 ตามลำดับ และเช่นเดียวกันกับอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมของบริษัท
ก็ปรับตัวลดลงในทิศทางเดียวกัน โดยในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551 บริษัท
มีอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 13.17 ร้อยละ 5.36 และร้อยละ 0.82
ตามลำดับ

12.2.2 ฐานะการเงิน

(ก) สินทรัพย์

บริษัท มีสินทรัพย์รวมจำนวน 1,057.68 ล้านบาท จำนวน 1,047.43 ล้านบาท และจำนวน
1,065.56 ล้านบาท ในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551 ตามลำดับ คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ
0.97 และคิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 1.73 ตามลำดับ โดยสินทรัพย์หลักของบริษัท ประกอบด้วย
สินทรัพย์หมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนร้อยละ 78.99 ของสินทรัพย์รวมของบริษัท ในปี 2550 และร้อยละ
80.26 ในปี 2551 และเป็นที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ คิดเป็นร้อยละ 4.80 ของสินทรัพย์รวมในปี
2550 และร้อยละ 4.45 ในปี 2551 ตามลำดับ ทั้งนี้
รายละเอียดของสินทรัพย์หลักที่สำคัญของบริษัท สามารถสรุปได้ดังนี้

ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ

ในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551 บริษัท
มียอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 534.36 ล้านบาท จำนวน
316.98 ล้านบาท และจำนวน 284.87 ล้านบาท ตามลำดับ
หรือคิดเป็นสัดส่วนต่อสินทรัพย์รวมเท่ากับร้อยละ 50.52 ร้อยละ 30.26 และร้อยละ 26.73
ตามลำดับ

บริษัท มีนโยบายในการให้เครดิตกับลูกค้าประมาณ 30–120 วัน
ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์และสถานะของลูกค้า โดยในปี 2550 บริษัท
มีสัดส่วนลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับก่อนหักค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อรายได้จากการขายเท่ากับร้อยละ
17.60 ในขณะที่สัดส่วนดังกล่าวคิดเป็นร้อยละ 19.93 ในปี 2551 นอกจากนี้ในปี 2549 ปี 2550
และปี 2551 ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัท เท่ากับ 86.25 วัน 86.24 วัน และ 76.85 วัน
ตามลำดับ ซึ่งรายละเอียดของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับแยกตามอายุหนี้ที่ค้างชำระ มีดังต่อไปนี้

+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ระยะเวลาค้างชำระ       | 31 ธ.ค.  |          | 31 ธ.ค.  |           |
|                       | 50       |          | 51       |           |
+=======================+==========+==========+==========+===========+
|                       | ล้านบาท   | ร้อยละ    | ล้านบาท   | ร้อยละ     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ยังไม่ถึงกำหนดชำระ       | 154.25   | 48.66    | 141.95   | 49.83     |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| เกินกำหนด              | 153.55   | 48.44    | 110.33   | 38.73     |
|                       |          |          |          |           |
| 1 – 90 วัน             | 1.03     | 0.33     | 16.54    | 5.80      |
|                       |          |          |          |           |
| 91 – 180 วัน           | 0.32     | 0.10     | 0.53     | 0.19      |
|                       |          |          |          |           |
| 181 – 360 วัน          | 7.83     | 2.47     | 15.52    | 5.45      |
|                       |          |          |          |           |
| มากกว่า 360 วัน         |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| รวม                   | 316.98   | 100.00   | 284.87   | 100.00    |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ    | (8.07)   |          | (9.66)   |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+
| ลูก                    | 308.91   |          | 275.20   |           |
| หนี้การค้าและตั๋วเงินรับ-สุทธิ |          |          |          |           |
+-----------------------+----------+----------+----------+-----------+

จากตารางข้างต้นจะเห็นว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2551
ลูกหนี้การค้าที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระของบริษัท มีสัดส่วนร้อยละ 48.66 และ ร้อยละ 49.83
ของยอดลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับรวม ตามลำดับ
โดยลูกหนี้ที่ค้างชำระเกินกำหนดส่วนใหญ่ล้วนแล้วแต่เป็นลูกหนี้ชั้นดี แต่บริษัท
ยังไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้เนื่องจากอยู่ระหว่างรอให้ถึงงวดการวางบิลของลูกค้า
หรือเป็นการทยอยส่งสินค้าให้แก่ลูกค้า จึงทำให้บริษัท ยังไม่สามารถวางบิลได้จนกว่าบริษัท
จะส่งสินค้าจนครบตามจำนวนที่ลูกค้าได้สั่งซื้อไว้ ในปี 2550 และ 2551 บริษัท
ได้พิจารณาตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 8.07 ล้านบาท และ 9.66 ล้านบาท ตามลำดับ
ทั้งนี้ บริษัท
มีนโยบายในการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเต็มจำนวนสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า
360 วัน นอกจากนี้บริษัท
อาจพิจารณาตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสำหรับลูกหนี้ที่ไม่มีการเคลื่อนไหวและค้างชำระเกินกว่า 240
วัน แต่ไม่เกิน 360 วัน โดยฝ่ายบัญชีและฝ่ายการตลาดจะร่วมกันพิจารณาโดยแบ่งเป็น 2 กรณี
คือสำรองเต็มจำนวนสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า มีแนวโน้มจะเรียกเก็บหนี้ไม่ได้
และจะตั้งสำรองครึ่งหนึ่งสำหรับยอดหนี้ที่พิจารณาแล้วเห็นว่า
ยังมีแนวโน้มที่จะสามารถเรียกเก็บหนี้ได้อีก

สินค้าคงเหลือ

ณ สิ้นปี 2551 บริษัท มีสินค้าคงเหลือจำนวนรวมทั้งสิ้น 564.86 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2550
ที่มีจำนวน 495.19 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ 14.07
แต่เมื่อพิจารณาถึงสัดส่วนของสินค้าคงเหลือต่อสินทรัพย์รวมทั้งหมดแล้วจะเห็นว่าสัดส่วนของสินค้าคงเหลือ
ณ สิ้นปี 2551 เท่ากับร้อยละ 53.01 เพิ่มขึ้นจากสัดส่วน ณ สิ้นปี 2550 ที่เท่ากับร้อยละ 47.28
ของสินทรัพย์รวม โดยอัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือของบริษัท ในปี 2550 เท่ากับ 3.98
เท่าหรือคิดเป็นระยะเวลาในการขายสินค้าเฉลี่ยประมาณ 91.63 วัน เปรียบเทียบกับในปี 2551
อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ และระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ยมีจำนวนเท่ากับ 2.47 เท่า
และ 147.88 วัน ตามลำดับ จะเห็นได้ว่าระยะเวลาในการขายสินค้าประมาณ 5
เดือนนั้นสาเหตุเกิดจากภาวะวิกฤตเศรษฐกิจโลกที่ทำให้บริษัทยังไม่สามารถส่งมอบสินค้าตามกำหนดเดิมของลูกค้าแม้จะมีสินค้าพร้อมส่งแล้วก็ตาม
เนื่องจากลูกค้าขอทยอยรับสินค้าที่สั่งซื้อไว้ตามแผนการผลิตและจำนวนใช้จริงในปัจจุบัน
ซึ่งจำนวนใช้ผลิตจริงขณะนี้มีปริมาณลดลงมากตามภาวะการณ์
อย่างไรก็ดีบริษัทเชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะคลี่คลายได้ภายในปี 2552
เนื่องจากลูกค้ายังคงมีการทยอยรับสินค้าอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้เนื่องจากบริษัท
เป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์โลหะซึ่งเป็นวัสดุพื้นฐานที่ใช้เป็นวัตถุดิบอุตสาหกรรม
และวัสดุสำหรับงานระบบในการก่อสร้าง ดังนั้น สินค้าที่บริษัท
จัดจำหน่ายจึงเป็นสินค้าที่ไม่มีการล้าสมัย และไม่มีส่วนสูญเสียจากการเก็บรักษา
รวมทั้งสินค้าคงเหลือส่วนใหญ่จะมีคำสั่งซื้อจากลูกค้ารองรับอยู่เพียงรอกำหนดส่งมอบที่แน่นอน
ทั้งนี้เนื่องจากการสั่งซื้อสินค้าของบริษัท
เป็นการสั่งซื้อตามยอดสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้าบวกด้วยปริมาณสินค้าที่สำรองให้แก่ลูกค้าตามนโยบายของบริษัท
ทำให้บริษัท ไม่มีนโยบายในการตั้งสำรองสินค้าคงเหลือล้าสมัย

ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ - สุทธิ

สินทรัพย์ถาวรส่วนใหญ่ของบริษัท ประกอบด้วย ที่ดินและอาคารคลังสินค้าที่ศาลายา จังหวัดนครปฐม
และรถบรรทุกเพื่อใช้ในการขนส่งสินค้า โดยที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิของบริษัท ณ สิ้นปี 2551
มีจำนวน 47.40 ล้านบาท ลดลงจากสิ้นปี 2550 ที่มีจำนวน 50.30 ล้านบาท
คิดเป็นอัตราลดลงร้อยละ 5.77

(ข) สภาพคล่อง

กระแสเงินสด

ในการดำเนินธุรกิจตามปกติของบริษัท นอกจากจะมีการให้เครดิตการชำระค่าสินค้าแก่ลูกค้าแล้ว
บริษัท ยังจำเป็นต้องเก็บสินค้าคงเหลือไว้ให้เพียงพอที่จะให้บริการแก่ลูกค้าด้วย
โดยสินค้าส่วนใหญ่ที่บริษัท จัดจำหน่ายจะชำระค่าสินค้าโดยใช้วงเงิน LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน
จากสาเหตุดังกล่าวทำให้บริษัท
มีเจ้าหนี้ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินแทนที่จะเป็นเจ้าหนี้การค้า
อย่างไรก็ตามในปี 2551 บริษัท
มีรายได้จากการขายลดลงทำให้กระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงานมีจำนวน 29.24 ล้านบาท
จากการลดลงของลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับจำนวน 32.14 ล้านบาท
และการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงเหลือจำนวน 76.17 ล้านบาท

สำหรับกระแสเงินสดจากการลงทุนนั้น บริษัท ประกอบธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading Business)
จึงไม่จำเป็นต้องมีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเป็นจำนวนมาก โดยในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551
บริษัท มีกระแสเงินสดได้มาจาก(ใช้ไปใน) การลงทุนเท่ากับ -47.31 ล้านบาท -23.41 ล้านบาท
และ 11.37 ล้านบาท ตามลำดับ

และตามที่ได้กล่าวมาแล้วว่าเจ้าหนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินโดยส่วนใหญ่อยู่ในรูปของการใช้วงเงิน
LC/TR และตั๋วสัญญาใช้เงิน ที่ใช้ชำระค่าสินค้า โดยในปี 2550 บริษัท
มีกระแสเงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)การจัดหาเงินทั้งสิ้น -72.84 ล้านบาท และปี 2551
เท่ากับ 7.44 ล้านบาท

  --------------------------------- ------------- ------------- -------------
  (หน่วย : ล้านบาท)                   ปี 2549        ปี 2550        ปี 2551

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน          407.43        111.60        (29.24)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน           (47.31)       (23.41)       11.37

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน        (367.77)      (72.84)       7.44

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น   (7.65)        15.35         (10.42)
  (ลดลง)                                                        
  --------------------------------- ------------- ------------- -------------

อัตราส่วนสภาพคล่องและ Cash Cycle

ในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551 บริษัท มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.46 เท่า 1.37 เท่า
และ 1.36 เท่า ตามลำดับ และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 0.90 เท่า 0.54 เท่า
และ 0.45 เท่า ตามลำดับ นอกจากนี้ในปี 2550 บริษัท มีระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยจำนวน
86.24 วัน และระยะเวลาในการขายสินค้าจำนวน 91.63 วัน
ในขณะที่มีระยะเวลาในการชำระหนี้จำนวน 39.73 วัน ทำให้บริษัท มี Cash Cycle เท่ากับ
138.14 วัน และปี 2551 ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัท เป็น 76.85 วัน
และระยะเวลาในการขายสินค้าเป็น 147.88 วัน ในขณะที่ระยะเวลาในการชำระหนี้เป็น 49.68
วัน ซึ่งส่งผลให้ Cash Cycle มีจำนวนเท่ากับ 175.05 วัน ซึ่งระยะเวลา Cash Cycle
ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงช่วงเวลาที่บริษัท
มีความจำเป็นที่จะต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจากแหล่งเงินทุนอื่นมาเสริมสภาพคล่อง เช่น
เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน

(ค) แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สิน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2550 บริษัท มีหนี้สินรวมจำนวน 602.83 ล้านบาท
เปรียบเทียบกับหนี้สินรวมจำนวน 589.52 ล้านบาท ในปี 2549 คิดเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นร้อยละ
2.26 โดยหนี้สินส่วนใหญ่เป็นหนี้สินหมุนเวียนซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 99.88 ของหนี้สินรวม
โดยหนี้สินหมุนเวียนที่สำคัญประกอบด้วย เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคาร
เจ้าหนี้การค้า ซึ่งมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 66.01 และร้อยละ 30.73 ของหนี้สินรวมตามลำดับ
โดยการเพิ่มขึ้นของหนี้สินรวมในปีดังกล่าวเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินและเจ้าหนี้การค้า
ณ สิ้นปี 2551 บริษัท มีหนี้สินรวมจำนวนทั้งสิ้น 629.92 ล้านบาท
ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินโดยการเพิ่มขึ้นสืบเนื่องมาจากการที่บริษัทมีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นด้วย
นอกจากนี้หนี้สินดังกล่าวยังไม่ครบกำหนดการจ่ายชำระเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินและเจ้าหนี้การค้า

เนื่องจากวงเงินกู้ยืมจากธนาคารส่วนใหญ่ของบริษัท เป็นเงินกู้ยืมประเภทตั๋วสัญญาใช้เงิน
ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 57.93 ของวงเงินกู้ยืมรวม โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2551 บริษัท
มีวงเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งสามารถสรุปได้ดังนี้

+------------------+-------------+-------------------------------------+
| ประเภท           | วงเงิน       | หลักประกัน                            |
|                  |             |                                     |
|                  | (บาท)       |                                     |
+==================+=============+=====================================+
| วงเงินเบิกเกินบัญชี   | 53,000,000  | 1.  เงินฝากประจำของบริษัทและกรรมการ    |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินเลตเตอร์ออ   | 1,          | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ฟเครดิตและทรัสต์รีซีท | 799,000,000 |                                     |
| (LC/TR)          |             | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของผู้ที่เกี่ยวข้อง    |
|                  |             |                                     |
|                  |             | 3.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัท         |
+------------------+-------------+-------------------------------------+
| วงเงินการใช้สัญ     | 518,000,000 | 1.  เงินฝากประจำของบริษัท              |
| ญาตกลงซื้อขายเงินตร |             |                                     |
| าต่างประเทศล่วงหน้า | US$ 800,000 | 2.  ที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างของบริษัท         |
+------------------+-------------+-------------------------------------+

หมายเหตุ ณ วันที่ 30 ธันวาคม 2551
บริษัทไม่มีหลักประกันใดๆที่ใช้กรรมการค้ำประกันส่วนตัวอีกต่อไป

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ณ สิ้นปี 2551 เท่ากับ 435.64 ล้านบาท
ลดลงจากส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวน 444.60 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2550 คิดเป็นร้อยละ 2.02
ซึ่งเป็นผลจากการจ่ายเงินปันผลจำนวน 17.60 ล้านบาทในปีดังกล่าว

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ปี 2551 แหล่งเงินทุนส่วนใหญ่ของบริษัท จะมาจากหนี้สินหมุนเวียนเป็นหลัก
โดยมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 59.11 ของสินทรัพย์รวม ในปี 2549 ปี 2550 และปี 2551 บริษัท
มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 1.26 เท่า 1.36 เท่า และ 1.45 เท่า ตามลำดับ
สืบเนื่องจากในปี 2551 บริษัทมีกำไรสุทธิที่ลดลงมาก
ถึงแม้บริษัทจะเรียกเก็บหนี้ค้างชำระได้อย่างมีประสิทธิภาพ
แต่อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้นเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
โดยในปี 2551 บริษัทมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินรวมทั้งสิ้น 448.80
ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 397.90 ล้านบาท ในปี 2550 คิดเป็นอัตราเพิ่มขึ้นร้อยละ 12.79
ดังนั้นอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น จึงมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2551

12.2.3 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคต

ธุรกิจของบริษัทมีความจำเป็นที่ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจำนวนมากเพื่อรองรับการขยายตัวในอนาคตแม้ปัจจุบันเศรษฐกิจโลกชะลอตัวอย่างรุนแรงและบริษัทได้รับผลกระทบด้วยเช่นกัน
แต่ผู้บริหารเชื่อมั่นว่าธุรกิจของบริษัทมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องทั้งในภาคการผลิตและธุรกิจก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์
เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่บริษัทจำหน่ายล้วนเป็นปัจจัยควบคู่กับการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจ
นอกจากนี้การที่ผู้บริหารของบริษัทเป็นผู้ที่มีความเชี่ยวชาญและประสบการณ์ในธุรกิจมานานกว่า 20
ปีรวมถึงมีทีมงานบริหารมืออาชีพที่แข็งแกร่ง
จึงทำให้มีความเข้าใจเกี่ยวกับความต้องการพื้นฐานของภาคการผลิตต่างๆเป็นอย่างดี
และส่งผลให้บริษัท
สามารถเลือกสรรผลิตภัณฑ์ใหม่ๆที่มีคุณภาพรวมถึงการสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับสินค้าและบริการเพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ปัจจุบันบริษัทมีทุนชำระแล้วจำนวน 160 ล้านบาท โดยมีมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท ซึ่งในปี 2550
และปี 2551บริษัท มีอัตรากำไรต่อหุ้นเท่ากับ 0.35 บาท และ 0.05 บาท
และมีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นร้อยละ 12.37 และร้อยละ 1.96 ตามลำดับ