12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  12.1 งบการเงิน

(1) ผู้สอบบัญชี ผู้สอบบัญชีของบริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์ จำกัด (มหาชน) ได้แก่

  ปี 2544 - 2545 นางสุวนีย์ กิตติปัญญางาม ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 2899

  บริษัท บัญชีกิจ จำกัด

  ปี 2546 นางสาวชวนา วิวัฒน์พนชาติ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4712

  สำนักงาน ปีติเสวี

  ปี 2547 นางสาวชวนา วิวัฒน์พนชาติ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4712

  สำนักงาน ปีติเสวี

  ปี 2548 นางสาวชวนา วิวัฒน์พนชาติ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4712

  สำนักงาน ปีติเสวี

(2) สรุปรายงานการสอบบัญชี

  รายงานผู้สอบบัญชีรับอนุญาตของบริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์ จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย
  ในระยะ 3 ปีที่ผ่านมาสรุปได้ดังนี้

งบการเงินปี 2545

  เป็นรายงานแบบไม่มีเงื่อนไข โดยได้ตั้งข้อสังเกตไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 6
  ที่กล่าวถึงงบการเงินบริษัทย่อย สิ้นสุด ณ 31 ธันวาคม 2545 และ 2544
  บริษัทย่อยมีผลกำไรสุทธิจากการดำเนินงานจำนวน 17.78 ล้านบาท และ 12.77 ล้านบาท
  ขาดทุนสะสมจำนวน 182.1 ล้านบาท และ 199.9 ล้านบาท
  หนี้สินหมุนเวียนสูงกว่าสินทรัพย์หมุนเวียนจำนวน 61.49 ล้านบาท และ 64.73 ล้านบาท
  ตามลำดับ
  งบการเงินบริษัทย่อยจัดทำขึ้นตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไปโดยถือตามข้อสมมติฐานทางบัญชีว่ากิจการจะดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

งบการเงินปี 2546

  เป็นรายงานแบบไม่มีเงื่อนไข โดยได้ตั้งข้อสังเกตไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 2
  ที่กล่าวถึงงบการเงินบริษัทย่อย สิ้นสุด ณ 31 ธันวาคม 2546 และ 2545
  บริษัทย่อยมีผลการดำเนินงานขาดทุนติดต่อกันหลายปีจนถึงปี 2542 และเริ่มมีผลกำไรสุทธิตั้งแต่ปี
  2543 เป็นต้นมา งบกำไรขาดทุนสำหรับปี สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2546 ของบริษัทย่อย
  มีผลกำไรสุทธิจากการดำเนินงานจำนวน 53.28 ล้านบาท ขาดทุนสะสม จำนวนเงิน 128.85
  ล้านบาท หนี้สินหมุนเวียนสูงกว่าสินทรัพย์หมุนเวียน จำนวนเงิน 99.84 ล้านบาท
  บริษัทย่อยมีแผนงานในการพยายามหารายได้เพิ่ม
  ซึ่งผู้บริหารคาดว่าบริษัทย่อยมีความสามารถที่จะดำเนินการตามแผนงานที่ได้วางไว้ อย่างไรก็ตาม
  ความสามารถในการดำเนินธุรกิจขึ้นอยู่กับความสำเร็จของแผนงานต่างๆ
  ที่ฝ่ายบริหารกำลังดำเนินการอยู่ดังกล่าวข้างต้น
  งบการเงินของบริษัทย่อยจัดทำขึ้นตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไปโดยถือตามข้อสมมติฐานทางบัญชีที่ว่ากิจการจะดำเนินงานอย่างต่อเนื่องจึงมิได้มีการปรับปรุงรายการใดๆ
  ซึ่งอาจจะเกิดจากความไม่แน่นอนนี้

งบการเงินปี 2547

  เป็นรายงานแบบไม่มีเงื่อนไข และไม่มีวรรคเน้น และได้กล่าวถึงงบการเงินของบริษัทย่อย สิ้นสุด
  ณ 31 ธันวาคม 2547 และ 2546 บริษัทย่อยมีผลการดำเนินงานขาดทุนติดต่อกันหลายปี จนถึงปี
  2542 และเริ่มมีกำไรสุทธิตั้งแต่ปี 2543 เป็นต้นมา งบกำไรขาดทุนสำหรับปี สิ้นสุดวันที่ 31
  ธันวาคม 2547 ของบริษัทย่อย มีผลกำไรสุทธิจากการดำเนินงานจำนวน 34.98 ล้านบาท
  ขาดทุนสะสม จำนวนเงิน 93.87 ล้านบาท หนี้สินหมุนเวียนสูงกว่าสินทรัพย์หมุนเวียน จำนวนเงิน
  12.86 ล้านบาท บริษัทย่อยมีแผนงานในการพยายามหารายได้เพิ่ม
  ซึ่งผู้บริหารคาดว่าบริษัทย่อยมีความสามารถที่จะดำเนินการตามแผนงานที่ได้วางไว้ อย่างไรก็ตาม
  ความสามารถในการดำเนินธุรกิจขึ้นอยู่กับความสำเร็จของแผนงานต่างๆ
  ที่ฝ่ายบริหารกำลังดำเนินการอยู่ดังกล่าวข้างต้น
  งบการเงินของบริษัทย่อยจัดทำขึ้นตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไปโดยถือตามข้อสมมติฐานทางบัญชีที่ว่ากิจการจะดำเนินงานอย่างต่อเนื่องจึงมิได้มีการปรับปรุงรายการใดๆ
  ซึ่งอาจจะเกิดจากความไม่แน่นอนนี้

  ----------------- ---------------------------- ---------------------------- ---------------------------- ------------------ -------------------- --------- -------- --------- -------- --------- -------- --------- --------
  บริษัท เอส. แพ็ค                                                                                                                                                                                                       
  แอนด์ พริ้นท์ จำกัด                                                                                                                                                                                                      
  (มหาชน)                                                                                                                                                                                                             
  และบริษัทย่อย                                                                                                                                                                                                          

  งบดุล                                                                                                                                                                                                                

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                                      หน่วย :                                          
                                                                                                                                                                      พันบาท                                           

                                                                                                                                                   2544               2545               2546               2547      

  สินทรัพย์หมุนเวียน                                                                                                                                                                                                        

                                                                              เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด                                           13,971    1.7%     44,268    5.4%     20,608    2.5%     9,611     1.0%

                                                                              เงินลงทุนชั่วคราว                                                        -         0.0%     -         0.0%     -         0.0%     36,052    3.82%

                                                                              ลูกหนี้และตั๋วเงินรับการค้า-สุทธิ                                              175,795   21.0%    169,397   20.8%    187,082   23.0%    179,851   19.0%

                                                                              เงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่บริษัทย่อย                                              -         0.0%     -         0.0%     -         0.0%     -         0.0%

                                                                              ลูกหนี้ค่าทรัพย์สินบริษัทที่เกี่ยวข้อง                                             -         0.0%     -         0.0%     14,504    1.8%     -         -

                                                                              สินค้าคงเหลือ                                                           86,660    10.4%    87,625    10.8%    89,946    10.7%    90,259    9.6%

                                                                              สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                                                                                                                          

                                                                                                           เงินทดรองจ่าย                             2,798     0.3%     95        0.0%     385       0.0%     431       0.0%

                                                                                                           ค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้า                        648       0.1%     604       0.1%     784       0.1%     840       0.1%

                                                                                                           อื่น ๆ                                    2,932     0.4%     2,884     0.4%     629       0.1%     9,002     1.0%

                                                                              รวมสินทรัพย์หมุนเวียน                                                     282,804   33.8%    304,873   37.4%    310,938   38.2%    326,046   34.5%

  สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                                                                                                                                                                                                      

                    เงินลงทุนซึ่งบันทึกโดยวิธีส่วนได้เสีย                                                                                                     -         0.0%     -         0.0%     -         0.0%     -         0.0%

                    เงินลงทุนระยะยาวอื่น                                                                                                               3,466     0.4%     3,496     0.4%     3,595     0.4%     4,145     0.4%

                    เงินให้กู้ยืมแก่พนักงาน                                                                                                               884       0.1%     546       0.1%     1.025     0.1%     1,541     0.2%

                    ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์-สุทธิ                                                                                                         510,063   60.9%    421,227   51.7%    453,889   55.7%    586,229   62.1%

                    สินทรัพย์อื่น                                                                                                                                                                                           

                                                 ที่ดินที่ไม่ได้ใช้ในการประกอบกิจการ                                                                        22,900    2.7%     22,900    2.8%     22,900    2.8%     22,900    2.4%

                                                 สินทรัพย์รอการจำหน่าย                                                                                 16,000    1.9%     60,797    7.5%     20,031    2.5%     2,176     0.2%

                                                 อื่น ๆ                                                                                              1,020     0.1%     792       0.1%     1,876     0.2%     1,695     0.2%

                    รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                                                                                                             554,333   66.2%    509,758   62.6%    503,316   61.2%    618,686   65.5%

                    รวมสินทรัพย์                                                                                                                      837,137   100.0%   814,631   100.0%   822,240   100.0%   944,732   100.0%
  ----------------- ---------------------------- ---------------------------- ---------------------------- ------------------ -------------------- --------- -------- --------- -------- --------- -------- --------- --------

  --------------- --- --------------------------------- ---------------------- --------- ------- --------- ------- --------- ------- --------- -------
  บริษัท เอส. แพ็ค                                                                                                                                
  แอนด์ พริ้นท์ จำกัด                                                                                                                               
  (มหาชน)                                                                                                                                      
  และบริษัทย่อย                                                                                                                                   

  งบดุล                                                                                                                                         

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                              

                                                                                                                                               

                                                                                                 หน่วย :                                        
                                                                                                 พันบาท                                         

                                                                               2544              2545              2546              2547      

  หนี้สินหมุนเวียน                                                                                                                                   

                      เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น                              96,362    11.5%   66,214    8.1%    75,807    9.3%    50,783    5.4%

                      เจ้าหนี้และตั๋วเงินจ่ายการค้า                                    100,224   12.0%   98,495    12.1%   98,237    12.1%   78,365    8.3%

                      เงินกู้ยืมระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระในหนึ่งปี                          59,354    7.1%    49,348    6.1%    23.921    2.9%    17,400    1.9%

                      เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้อง                              4,500     0.5%    14,403    1.8%    -         -                 

                      หนี้สินหมุนเวียนอื่น                                                                                                             

                                                        เงินปันผลค้างจ่าย          22,108    2.6%    26        0.0%    71        0.1%    2,029     0.2%

                                                        ภาษีเงินได้นิติบุคคลค้างจ่าย   254       0.0%    4,958     0.6%    9,591     1.2%    7,831     0.8%

                                                        ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย          4,998     0.6%    11,638    1.4%    10,732    1.3%    11,275    1.2%

                                                        ภาษีมูลค่าเพิ่ม             7,101     0.8%    5,720     0.7%    5,270     0.7%    3,689     0.4%

                                                        อื่น ๆ                   5,424     0.6%    7,622     0.9%    5,742     0.8%    1,967     0.2%

                      รวมหนี้สินหมุนเวียน                                           300,325   35.9%   258,424   31.7%   265,265   32.3%   173,339   18.4%

  หนี้สินไม่หมุนเวียน                                                                                                                                 

                      เงินกู้ยืมระยะยาว                                            190,229   22.7%   142,112   17.4%   96,000    11.8%   45,598    4.8%

                      รวมหนี้สินไม่หมุนเวียน                                         190,229   22.7%   142,112   17.4%   96,000    11.8%   45,598    4.8%

                      รวมหนี้สิน                                                  490,554   58.6%   400,536   49.2%   353,265   43.0%   218,937   23.2%
  --------------- --- --------------------------------- ---------------------- --------- ------- --------- ------- --------- ------- --------- -------

  ------------- ------------------------------- ----------------------------------- ---------- -------- -- ---------- -------- ------- ---------- -- --------- --------- ----- -------- --
  บริษัท เอส. แพ็ค                                                                                                                                                                         
  แอนด์ พริ้นท์                                                                                                                                                                             
  จำกัด (มหาชน)                                                                                                                                                                          
  และบริษัทย่อย                                                                                                                                                                            

  งบดุล                                                                                                                                                                                  

  ณ วันที่ 31                                                                                                                                                                              
  ธันวาคม                                                                                                                                                                                

                                                                                                                                                                                        

                                                                                                                               หน่วย :                                                   
                                                                                                                               พันบาท                                                    

                                                                                    2544                   2544                        2545                    2547                     

  ส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                                                                                           

                ทุนเรือนหุ้น มูลค่าหุ้นละ 10 บาท                                                                                                                                                

                                                ทุนจดทะเบียน                                                                                                                              

                                                - หุ้นสามัญ 30,000,000 หุ้น              300,000                300,000                     300,000                 300,000                  

                                                ทุนที่ออกและเรียกชำระแล้ว                                                                                                                    

                                                - หุ้นสามัญ 24,000,000 หุ้น              240,000    28.7%       240,000    29.5%            240,000       29.2%     300,000         31.7%    

                                                เรียกชำระเต็มมูลค่าแล้ว                                                    0.0%                           0.0%                      0.0%     

                ส่วนเกินทุน                                                                                              0.0%                           0.0%                      0.0%     

                                                ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                        141,255    16.9%       141,255    17.3%            141,255       17.2%     278,375         29.5%    

                                                ส่วนเกินทุนจากการตีราคาสินทรัพย์-บริษัทย่อย   41,332     4.9%        38,499     4.7%             36,374        4.4%      27,901          2.9%     

                ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นของหลักทรัพย์หุ้นทุน                                                                         0.0%                           0.0%                      0.0%     

                                                - ในความต้องการของตลาด-เผื่อขาย        (21)       0.0%        -          0.0%             -             0.0%      -               0.0%     

                กำไรสะสม                                                                                              0.0%                           0.0%                      0.0%     

                                                จัดสรรแล้วสำรองตามกฎหมาย              7,900      0.9%        8,900      1.1%             14,700        1.8%      19,900          2.1%     

                                                ยังไม่ได้จัดสรร                         (50,483)   -6.0%       18,841     2.3%             94,933        11.7%     99,619          10.6%    

                หุ้นสามัญบริษัทใหญ่ถือโดยบริษัทย่อย                                           (33,400)   -4.0%       (33,400)   -4.1%            (33,400)      -4.1%     -               -        

                                                รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                      346,583    41.4%       414,095    50.8%            487,883       59.9%     725,795         76.8%    

                                                รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น               837,137    100.0%      814,631    100.0%           814,254       100.0%    944,732         100.0%   
  ------------- ------------------------------- ----------------------------------- ---------- -------- -- ---------- -------- ------- ---------- -- --------- --------- ----- -------- --

  ----------------------------- ------------------------- -------------------------- --------- -------- --- --------- -------- -- ----------- -- -------- -- ----------- -------- -- -- -- --
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์ จำกัด                                                                                                                                                             
  (มหาชน) และบริษัทย่อย                                                                                                                                                                       

  งบกำไรขาดทุน                                                                                                                                                                              

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                                                                          

                                                                                                                                                                                           

                                                                                                            หน่วย :                                                                         
                                                                                                            พันบาท                                                                          

                                                                                     2544                   2545                  2546                       2547                          

  รายได้                                                                                                                                                                                    

                                รายได้จากการขายและบริการ                               973,097   99.5%        992,433   99.3%       1,051851       98.6%       993,207     97.1%             

                                รายได้อื่น                                                                                                                                                    

                                                          ดอกเบี้ยรับ                   1,134     0.1%         308       0.0%        304            0.0%        305         0.0%              

                                                          กำไรจากการจำหน่ายทรัพย์สิน     2,546     0.3%         765       0.1%        443            0.0%        0           0.0%              

                                                          อื่นๆ                        1,465     0.1%         5,636     0.6%        14,083         1.3%        29,462      2.9%              

                                รวมรายได้                                             978,242   100.0%       999,142   100.0%      1,066,681      100.0%      1,022,974   100.0%            

  ค่าใช้จ่าย                                                                                                                                                                                  

                                ต้นทุนขายและบริการ                                      832,234   85.1%        832,013   83.3%       877,184        82.2%       826,062     80.7%             

                                ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร                              59,481    6.1%         42,716    4.3%        61,244         5.7%        60,384      5.9%              

                                ค่าใช้จ่ายอื่น                                                                                                                                                  

                                                          ขาดทุนจากการจำหน่ายหลักทรัพย์   -                      13        0.0%        264            0.0%        -           0.0%              

                                                          ขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์     -         0.0%         20,231    2.0%        2,344          0.2%        -            0.0%             

                                                          ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ                -         -            -         -           -              -           7,214       0.7%              

                                รวมค่าใช้จ่าย                                           892,042   91.2%        894,973   89.6%       941,036        88.2%       893,660     87.3%             

  กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเงินได้                                                        86,200    8.8%         104,169   10.4%       125,645        11.8%       129,314     12.6%             

  ดอกเบี้ยจ่าย                                                                          25,912    2.6%         22,326    2.2%        11,381         1.1%        6,318       0.6%              

  ภาษีเงินได้                                                                           300       0.0%         11,515    1.2%        16,198         1.5%        23,110      2.3%              

  กำไรจากกิจกรรมตามปกติ                                                                59,988    6.1%         70,328    7.0%        98,066         9.2%        99,886      9.8%              

  รายการพิเศษ                                                                         -                      (258)     0.0%        16,987         1.6%        -           0.0%              

  กำไรสุทธิ                                                                            59,988    6.1%         70,070    7.0%        115,053        10.8%       99,886      9.8%              
  ----------------------------- ------------------------- -------------------------- --------- -------- --- --------- -------- -- ----------- -- -------- -- ----------- -------- -- -- -- --

  -------------------------- -------------------------- ------------------------------------------- -------- --------- ---------- ----------
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์                                                                                                         
  จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย                                                                                                         

  งบกระแสเงินสด                                                                                                                    

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                 

                                                                                                                                  

                                                                                                             หน่วย :               
                                                                                                             พันบาท                

                                                                                                    2544     2545      2546       2547

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน                                                                                                        

                             กำไรสุทธิ                                                                59,988   70,071    115,054    99,886

                             รายการปรับปรุงเพื่อกระทบกำไร                                                                             
                             (ขาดทุน) สุทธิ                                                                                          

                                                        -เป็นเงินสดสุทธิจากการดำเนินงาน                                                

                                                        ค่าเสื่อมราคาทรัพย์สิน                            39,515   38,490    36,444     35,647

                                                        หนี้สูญ                                        -        784       -          99

                                                        หนี้สงสัยจะสูญ                                  1,956    1,638     3,287      563

                                                        ขาดทุนสินค้าเสื่อมคุณภาพ (โอนกลับ)                 512      (2,513)   -          263

                                                        ขาดทุนจากการจำหน่ายเงินลงทุน                    -        13        (50)       (67)

                                                        ขาดทุนจากการรื้อถอนอาคารโกดัง                   -        -         -          4,256

                                                        ขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์                      3,597    20,231    2,344      -

                                                        ภาษีเงินได้นิติบุคคลถูกหัก ณ ที่จ่ายตัดบัญชี              435      300       32         12

                                                        หนี้สูญรับคืน                                                       (110)      (2,755)

                                                        เงินชดใช้ค่าเสียหายจากไฟไหม้                              2,133     -          -

                                                        (กำไร)จากการขายเงินลงทุนระยะยาว               -        -         -          (21,126)

                                                        (กำไร)จากการปรับมูลค่าเงินลงทุนที่ยังไม่เกิดขึ้น                           (291)      (533)

                                                        (กำไร)ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่ได้เกิดขึ้น      9,887    (930)     (168)      (378)

                                                        (กำไร) ขาดทุนจากการขายทรัพย์สิน                 2,434    (305)     (835)      3,683

                                                        (กำไร) ขาดทุนจากการปรับโครงสร้างหนี้             -        -         -          (180)

                                                        ค่าใช้จ่ายอื่น                                   -        88        -          -

                                                        ดอกเบี้ยจ่าย                                   -        6,866     -          -

                                                        กำไรจากการปลดหนี้                                                (16,987)   -

                                                        รายการพิเศษ - ขาดทุนจากไฟไหม้                  -        368       -          -

                                                        ปรับปรุงกำไรสะสม                              -        253       -          -
  -------------------------- -------------------------- ------------------------------------------- -------- --------- ---------- ----------

  ------------------------- ----------------------------------------- -------------------------------- ---------- ---------- ---------- -----------
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์                                                                                                               
  จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย                                                                                                               

  งบกระแสเงินสด (ต่อ)                                                                                                                     

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                       

                                                                                                                                        

                                                                                                                  หน่วย :                
                                                                                                                  พันบาท                 

                                                                                                       2544       2545       2546       2547

                            การเปลี่ยนแปลงในส่วนประกอบของเงินทุนดำเนินงาน                                                                      

                                                                      สินทรัพย์ (เพิ่มขึ้น) ลดลง                                                

                                                                      ลูกหนี้และตั๋วเงินรับการค้า              (23,907    3,974      (20,863)   9,505

                                                                      สินค้าคงเหลือ                       (2,793)    (214)      679        (3,576)

                                                                      สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                  (3,589)    2,793      1,786      (8,477)

                                                                      เงินให้กู้ยืมแก่พนักงาน                 (884)      338        (478)      (517)

                                                                      สินทรัพย์อื่น                         (80        (160)      (1,118)    (170)

                                                                      หนี้สินเพิ่มขึ้น (ลดลง)                                                   

                                                                      เจ้าหนี้และตั๋วเงินจ่ายการค้า            (18,585)   (1,727)    (258)      (32,172)

                                                                      เจ้าหนี้ค่าทรัพย์สินบริษัทอื่น              -          -          -          12,678

                                                                      หนี้สินหมุนเวียนอื่น                    (1,160)    (9,922)    2,443      (5,615)

                                                                      เงินสดสุทธิจากการดำเนินงาน           72,912     132,569    120,913    91,367

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน                                                                                                                

                            เงินให้กู้ยืมระยะสั้นลดลง                                                         -          -          -          -

                            ลูกหนี้ค่าทรัพย์สินบริษัทที่เกี่ยวข้อง                                                                         (14,504)   (14,504)

                            เงินสดจ่ายซื้อเงินลงทุนชั่วคราว                                                    -          -          (56,599)   (310,550)

                            เงินสดรับจากการจำหน่ายเงินลงทุนชั่วคราว                                           (59)       (21)       56,840     329,074

                            ซื้อสินทรัพย์ถาวร                                                               (2,795)    (19,449)   (92,695)   (175,892)

                            ขายสินทรัพย์ถาวร                                                              5,755      1,500      54,741     15,327

                                                                      เงินสดสุทธิจากกิจกรรมลงทุน            2,901      (17,970)   (52,217)   (127,537)
  ------------------------- ----------------------------------------- -------------------------------- ---------- ---------- ---------- -----------

  --------------------------------- ------------------------------------ ---------------------------------- ---------- ---------- ---------- ----------
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์ จำกัด                                                                                                               
  (มหาชน) และบริษัทย่อย                                                                                                                         

  งบกระแสเงินสด (ต่อ)                                                                                                                          

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                                                                            

                                                                                                                                             

                                                                                                                       หน่วย :                
                                                                                                                       พันบาท                 

                                                                                                            2544       2545       2546       2547

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน                                                                                                                  

                                    เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมธนาคารเพิ่มขึ้น                                        (13,099)   (30,484)   9,761      (25,023)
                                    (ลดลง)                                                                                                   

                                    เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น                                                 9,903      (14,402)   -

                                    เงินกู้ยืมจากบริษัทอื่นลดลง                                                     -          -          -           

                                    รับเงินกู้ยืมระยะยาว                                                         -          -          -           

                                    จ่ายคืนเงินกู้ระยะยาว                                                        (51,168)   (63,722)   (54,553)   (56,923)

                                    เงินปันผลจ่าย                                                              -          -          (33,161)   (90,000)

                                    เงินสดรับจากการเพิ่มทุน                                                      -          -          -          197,120

                                                                         เงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน           (64,267)   (84,303)   (92,355)   25,173

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น                                                                           11,546     30,296     (23,660)   (10,996)
  (ลดลง)                                                                                                                                     

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ 1                                                                            2,425      13,971     44,267     20,607
  มกราคม                                                                                                                                     

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ 31                                                                           13,971     44,267     20,607     9,611
  ธันวาคม                                                                                                                                     
  --------------------------------- ------------------------------------ ---------------------------------- ---------- ---------- ---------- ----------

  ------------------ ---------------------------------------------- -------- -------- -------- --------
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์                                                                           
  พริ้นท์ จำกัด (มหาชน)                                                                            

  อัตราส่วนทางการเงิน                                                                             

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                              

                                                                                               

                                                                    2544     2545     2546     2547

                     อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)                                         

  1                  อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)                          0.94     1.18     1.35     1.88

  2                  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)                    0.63     0.83     0.97     1.36

  3                  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)                  5.75     5.75     5.90     5.41

  4                  ระยะเวลาการเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)                      62.59    62.61    61.00    67.47

  6                  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)                 9.42     9.55     10.05    9.32

  7                  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)                       38.75    38.22    36.32    39.16

  8                  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้การค้า (เท่า)                 7.49     8.37     8.92     12.50

  9                  ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)                            48.08    42.99    40.37    29.20

                     อัตราส่วนความสามารถในการทำกำไร (Profitability                               
                     Ratio)                                                                    

  10                 อัตรากำไรขั้นต้น (%)                               14.48%   16.16%   16.61%   16.83%

  11                 อัตรากำไรจากการดำเนินงาน                         8.36%    11.86%   10.78%   9.76%

  12                 อัตรากำไรอื่น                                     0.53%    0.70%    -0.23%   -%

  13                 อัตรากำไรสุทธิ (%)                                6.16%    7.06%    10.94%   10.06%

  14                 อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)                          17.31%   16.92%   26.80%   13.76%

                     อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน (Efficiency                             
                     Ratio)                                                                    

  15                 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)                      7.00%    8.48%    11.35%   10.57%

  16                 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (%)                  18.22%   23.31%   40.99%   16.14%

  17                 อัตราส่วนการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)                   1.14     1.21     1.75     1.05
  ------------------ ---------------------------------------------- -------- -------- -------- --------

  ------------------ ------------------------------------ --------- --------- --------- ----------
  บริษัท เอส. แพ็ค แอนด์                                                                    
  พริ้นท์ จำกัด (มหาชน)                                                                     

  อัตราส่วนทางการเงิน                                                                      

  ณ วันที่ 31 ธันวาคม                                                                       

                                                                                        

                                                          2544      2545      2546      2547

                     อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                      
                     (Financial Policy Ratio)                                           

  18                 อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)       1.42      0.97      0.67      0.30

  19                 อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย     3.83      7.45      13.05     20.46
                     (เท่า)                                                              

  20                 อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)                40.01%    51.38%    31.29%    61.57%

                     ข้อมูลต่อหุ้น (Per Share Analysis)                                       

  21                 จำนวนหุ้น (พันหุ้น)                       24,000    24,000    24,000    30,000

  22                 ราคาพาร์ต่อหุ้น (บาท)                    10.00     10.00     10.00     5.00

  23                 มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (บาท)                 14.44     17.25     20.33     24.19

  24                 กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท)                    2.5       2.92      4.79      3.33

                     ข้อมูลต่อหุ้น (Per Share Analysis)                                       

                     กรณีที่ปรับราคาพาร์ต่อหุ้นเหลือราคาหุ้นละ 5 บาท                               
                     ตามมติที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2546                                  
                     เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2546                                              

  25                 จำนวนหุ้น (พันหุ้น)                       48,000    48,000    48,000    60,000

  26                 ราคาพาร์ต่อหุ้น (บาท)                    5.00      5.00      5.00      5.00

  27                 มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (บาท)                 7.22      8.63      10.16     12.09

  28                 กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท)                    1.25      1.46      2.40      1.67

                     อัตราการเจริญเติบโต (Growth Ratio)                                     

  29                 สินทรัพย์รวม (%)                        -4.64%    -2.69%    -0.05%    16.02%

  30                 หนี้สินรวม (%)                          -14.25%   -18.35%   -18.52%   -32.92%

  31                 รายได้จากการขาย (%)                   13.30%    1.99%     5.99%     -5.57%

  32                 ต้นทุนขาย (%)                          10.57%    -0.03%    5.43%     -5.83%

  33                 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (%)          22.25%    -28.19%   43.37%    -2.11%

  34                 กำไรสุทธิ (%)                          86.40%    16.81%    64.20%    -13.18%
  ------------------ ------------------------------------ --------- --------- --------- ----------

  12.2 การวิเคราะห์ฐานะการดำเนินงานและผลการดำเนินงาน

12.2.1 ผลการดำเนินงาน

  รายละเอียดผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ด้านรายได้

  รายได้จากการขายและบริการของบริษัทฯ และบริษัทย่อย
  มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นและลดลงตามสภาตลาด โดยใน 3 ปีที่ผ่านมา โดยปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก
  992.43 ล้านบาท ในปี 2545 เป็น 1,051.85 ล้านบาท หรือขยายตัวร้อยละ 5.98 ในปี
  2546 ในขณะที่ในปี 2547 บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีรายได้จากการขายและบริการ 993.21
  ล้านบาทลดลง 58.64 ล้านบาท หรือชะลอตัวร้อยละ 5.57 จากปี 2546

  รายได้จากการขายและบริการของบริษัทฯ และบริษัทย่อย นั้นประกอบด้วย 4 ส่วนหลักๆ ได้แก่
  การจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์ (Commercial Printing), กล่องลูกฟูก (Corrugated
  Box), นิตยสาร และวัตถุดิบ ทั้งนี้ สาเหตุที่รายได้รวมขยายตัวไม่มากนัก
  เนื่องจากนโยบายการลดปริมาณการจำหน่ายวัตถุดิบให้แก่บริษัทที่เคยเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน
  ซึ่งรายได้จากการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์ และกล่องลูกฟูก ขยายตัวอย่างต่อเนื่องตลอด 3
  ปีที่ผ่านมา ในขณะที่รายได้จากการจำหน่ายวัตถุดิบนั้นมีปริมาณลดลงอย่างต่อเนื่อง

-   รายได้จากการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์ (Commercial Printing)

  บริษัทฯ และบริษัทย่อย มีรายได้หลักมาจากการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์
  ซึ่งมีอัตราการขยายตัวต่อเนื่องมาตลอด ในปี 2546 มีรายได้จากการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์
  666.95 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29.38 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 4.60
  จากยอดการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์ ในปี 2545 ที่มีมูลค่า 637.57 ล้านบาท
  ซึ่งสาเหตุที่ยอดการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์เพิ่มขึ้นนั้นมาจากปริมาณการสั่งซื้อกล่องจากลูกค้าปัจจุบันที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องจากความต้องการบริโภคสินค้าที่ใช้กล่องพิมพ์พาณิชย์เพิ่มมากขึ้น
  โดยเฉพาะอย่างยิ่งสินค้าประเภทถุงมือยาง และเครื่องกระป๋อง และสำหรับในปี 2547
  มีรายได้จากการจำหน่ายกล่องพิมพ์พาณิชย์ 627.90 ล้านบาท ลดลง 39.05
  ล้านบาทหรือคิดเป็นร้อยละ 1.51 เมื่อเทียบกับ ปี 2546

-   รายได้จากการจำหน่ายกล่องลูกฟูก (Corrugated Box)

  รายได้จากการจำหน่ายกล่องลูกฟูกของบริษัทฯ และบริษัทย่อย มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยตลอด
  ในปี 2546 มียอดการจำหน่ายกล่องลูกฟูก 245.33 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.66 ล้านบาท
  หรือคิดเป็นร้อยละ 8.23 จากยอดการจำหน่ายกล่องลูกฟูกในปี 2545 ที่มีมูลค่า 226.67
  ล้านบาท และสำหรับในปี 2547 มีรายได้จากการจำหน่ายกล่องลูกฟูก 228.90 ล้านบาท ลดลง
  16.43 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 6.69 เมื่อเทียบกับในปี 2546 ที่มีมูลค่า 245.33 ล้านบาท
  ซึ่งสาเหตุที่ยอดการจำหน่ายกล่องลูกฟูกลดลงนั้นเนื่องมาจากการชะลอตัวของความต้องการบริโภคที่ลดลงของสินค้าบรรจุกล่องพิมพ์พาณิชย์

-   รายได้จากการรับจ้างพิมพ์หนังสือ

  ในปี 2546 บริษัทมีรายได้จากการรับจ้างพิมพ์หนังสือ 90.22 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.76 ล้านบาท
  หรือคิดเป็นร้อยละ 0.84 จากยอดรับจ้างพิมพ์หนังสือในปี 2545 ซึ่งมีมูลค่า 89.46 ล้านบาท
  สำหรับในปี 2547 มีรายได้จากการรับจ้างพิมพ์หนังสือ 99.08 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.86 ล้านบาท
  หรือคิดเป็นร้อยละ 9.82 ของปี 2546 ที่มีมูลค่า 90.22 ล้านบาท

-   รายได้จากการจำหน่ายวัตถุดิบ

  บริษัทฯ มีรายได้จากการจำหน่ายวัตถุดิบในปี 2545 ถึงปี 2547
  มีมูลค่าการจำหน่ายวัตถุดิบตามลำดับดังนี้ 38.74 ล้านบาท 49.35 ล้านบาท และ 37.33
  ล้านบาท สาเหตุที่รายได้จากการจำหน่ายวัตถุดิบของบริษัทฯ ลดลง เนื่องจาก แต่เดิมบริษัทฯ
  ทำหน้าที่จำหน่ายวัตถุดิบให้แก่บริษัทที่เกี่ยวข้องกันด้วย ต่อมาได้มีการปรับโครงสร้างการถือหุ้น
  ทำให้บริษัทฯ ไม่ได้มีความเกี่ยวข้องกับบริษัทดังกล่าวอีก บริษัทฯ
  จึงลดการจำหน่ายวัตถุดิบให้แก่บริษัทดังกล่าวลงตามลำดับ

-   รายได้อื่น

  ในปี 2547 บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีรายได้อื่นๆ จำนวน ทั้งสิ้น 29.46 ล้านบาท ประกอบด้วย
  กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 2.19 ล้านบาท กำไรจากการขายหุ้นของบริษัทย่อย 21.73 ล้านบาท
  รายได้จากการขายเศษกระดาษ 4.24 ล้านบาท และรายได้อื่นๆ อีก 0.84 ล้านบาท สำหรับปี
  2546 บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีรายได้อื่นๆ จำนวน 14.08 ล้านบาท ประกอบด้วย
  กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 5.53 ล้านบาท กำไรจากการขายอะไหล่/เครื่องจักร 1.37
  ล้านบาท รายได้จากการขายเศษกระดาษ 4.82 ล้านบาท และรายได้อื่นๆ อีก 2.36 ล้านบาท

ต้นทุนและค่าใช้จ่าย

  ต้นทุนขายและบริการของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ในปี 2545 ถึงปี 2547 เท่ากับ 832.01
  ล้านบาท 877.18 ล้านบาท และ 826.06 ล้านบาท ตามลำดับ
  โดยต้นทุนขายที่เพิ่มขึ้นนั้นส่วนใหญ่แปรตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจกล่องกระดาษ
  อัตราส่วนต้นทุนขายและบริการต่อยอดขายลดลงตลอด 3 ปีที่ผ่านมา โดยในปี 2545 ถึงปี 2547
  อัตราส่วนจะเท่ากับร้อยละ 83.84 ร้อยละ 83.39 และร้อยละ 83.17 ตามลำดับ
  เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากการขายกล่องพิมพ์พาณิชย์ และกล่องลูกฟูก เพิ่มมากขึ้น
  ขณะที่สัดส่วนรายได้จากการขายวัตถุดิบซึ่งมีกำไรขั้นต้นต่ำมีปริมาณลดลง โดยในปี 2545
  กล่องพิมพ์พาณิชย์มีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณร้อยละ 16
  กล่องพิมพ์ลูกฟูกมีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณร้อยละ 15
  ในขณะที่วัตถุดิบมีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณร้อยละ 10 เท่านั้น
  ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 14.48 ในปี 2544 เป็นร้อยละ 16.16 ในปี 2545
  และร้อยละ 16.60 ในปี 2546 และในปี 2547 บริษัทฯ มีอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 16.82

  สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของบริษัทฯ และบริษัทย่อยนั้น ลดลงจาก 61.24
  ล้านบาทในปี 2546 เป็น 59.95 ล้านบาท ในปี 2547
  และเมื่อคิดเป็นอัตราส่วนต่อรายได้จะพบว่าลดลงจากร้อยละ 2.10
  โดยจะมีค่าใช้จ่ายในการรื้อถอนอาคารของบริษัทย่อย จำนวน 4.26 ล้านบาท
  ขาดทุนจากการจำหน่ายทรัพย์สินจำนวน 2.96 ล้านบาท
  และมีการจ่ายค่าตอบแทนให้แก่กรรมการจำนวน 0.43 ล้านบาท

กำไรสุทธิ

  กำไรสุทธิของบริษัทฯ และบริษัทย่อยมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นมาโดยตลอด โดยในปี 2546
  มีกำไรสุทธิ 115.05 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44.98 ล้านบาท จาก 70.07 ล้านบาทในปี 2545
  หรือคิดเป็นร้อยละ 64.19 โดยในปี 2546 บริษัทย่อยมีผลกำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้
  16.99ล้านบาท การเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิดังกล่าวเป็นผลมาจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น
  โดยเฉพาะรายได้ที่เพิ่มขึ้นที่มาจากยอดจำหน่ายในส่วนของกล่องพิมพ์พาณิชย์ และกล่องลูกฟูก
  ในขณะที่สัดส่วนของต้นทุนและค่าใช้จ่ายรวมลดลง และสำหรับปี 2547 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิ
  99.88 ล้านบาท ลดลง 15.17 ล้านบาท จาก 115.05 ล้านบาทในปี 2546 โดยกำไรที่ลดลง
  2547 นี้สาเหตุมาจากยอดขายของบริษัทย่อยที่ลดลง

2.  ฐานะการเงิน

สินทรัพย์รวม

  สินทรัพย์รวมของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ณ 31 ธันวาคม 2547 มีมูลค่า 944.73 ล้านบาทเพิ่มขึ้น
  130.48 ล้านบาท จากมูลค่าสินทรัพย์รวม ณ สิ้นปี 2546 ซึ่งมีมูลค่า 814.25 ล้านบาท
  เนื่องจากได้รับเงินจากการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
  เพื่อมาลงทุนในโครงการขยายโรงงานผลิตลูกฟูกของบริษัทย่อย จำนวน 132.34 ล้านบาท

  ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทฯ มีเงินลงทุนซึ่งบันทึกโดยวิธีส่วนได้เสีย จำนวน 124.42 ล้านบาท
  โดยเป็นเงินลงทุนในบริษัท สหกิจบรรจุภัณฑ์ จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อย ในสัดส่วนร้อยละ 99.99
  ซึ่ง ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทย่อยมีทุนจดทะเบียนชำระแล้วทั้งสิ้น 200 ล้านบาท
  และมีขาดทุนสะสม จำนวน 93.87 ล้านบาท ซึ่งบริษัทย่อยมีขาดทุนสะสมค้างอยู่ตั้งแต่ก่อนที่บริษัทฯ
  จะเข้าซื้อกิจการในปี 2540 แล้ว อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2543 เป็นต้นมา
  บริษัทย่อยมีกำไรจากการดำเนินงานมาโดยตลอด

  ส่วนของผู้ถือหุ้น

  งบการเงินรวมมีส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธันวาคม 2547 เท่ากับ 725.79 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี
  2546 ซึ่งเท่ากับ 487.88 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทฯ
  และบริษัทย่อยมีผลกำไรจากการดำเนินงานในปี 2547 ส่งผลให้กำไรสะสมเพิ่มมากขึ้น
  และเกิดจากการเพิ่มทุนของบริษัทฯ ในตลาดหลักทรัพย์ จำนวน 12 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 5
  บาท เพื่อนำมาใช้ในโครงการขยายการผลิตโรงงานลูกฟูกของบริษัทย่อย เมื่อวันที่ 30 มีนาคม
  2547

  ที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2546 เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2546
  ได้มีมติให้เปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้จากหุ้นละ 10 บาท เป็นหุ้นละ 5 บาท และบริษัทย่อย คือ
  บริษัท สหกิจบรรจุภัณฑ์ จำกัด มีความประสงค์จะขายหุ้นของบริษัทแม่ คือ บริษัท เอส.แพ็ค แอนด์
  พริ้นท์ จำกัด (มหาชน) ที่ถืออยู่ดังกล่าวจำนวน 2,000,000 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5 บาท
  พร้อมกันกับการเสนอขายหุ้นให้กับประชาชนทั่วไปในครั้งนี้ และเสนอขายหุ้นจำนวน 1,784,852
  หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5 บาท โดยการจัดสรรให้แก่นักลงทุนที่มีลักษณะเฉพาะเจาะจงไม่เกิน
  35 ราย ตามประกาศของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ที่ กจ. 12/2543
  ให้แก่กรรมการและพนักงานของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ซึ่งจะทำให้ในปีต่อๆ
  ไปไม่ปรากฏรายการดังกล่าวในงบการเงินของบริษัทฯ และบริษัทย่อย

สภาพคล่อง

  บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานในปี 2547 บริษัทฯ
  และบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 91.37 ล้านบาท ลดลง 29.54 ล้านบาท
  หรือลดลงร้อยละ 24.43 จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในปี 2546 ซึ่งมีมูลค่า120.91
  ล้านบาท

  ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดสุทธิลดลง 11.0 ล้านบาท
  โดยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 91.37 ล้านบาท และในระหว่างปี
  บริษัทย่อยมีการลงทุนเพิ่มในโครงการขยายโรงงานใหม่ ทำให้สินทรัพย์ถาวรสุทธิเป็นจำนวน
  175.89 ล้านบาท ชำระหนี้เงินกู้ระยะสั้น และเงินกู้เบิกเกินบัญชีเป็นจำนวน 25.02 ล้านบาท
  จ่ายชำระเงินให้เจ้าหนี้เร็วขึ้นเพื่อบริหารลดต้นทุนในการผลิต เพิ่มขึ้น 31.91 ล้านบาท โดยในปี
  2546 จาก 230.37 ล้านบาท เป็น 173.34 ล้านบาท ในปี 2547 มีการจ่ายเงินปันผลจำนวน
  90 ล้านบาท และได้รับเงินจากการเพิ่มทุนจำนวน 197.12 ล้านบาท
  ทำให้กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงินเพิ่มขึ้น 25.17 ล้านบาท

  อัตราส่วนสภาพคล่องของบริษัทฯ และบริษัทย่อยเพิ่มขึ้นจาก 1.35 เท่าในปี 2546 เป็น 1.88
  เท่าในปี 2547
  เนื่องจากมีเงินสดเพิ่มมากขึ้นจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มสูงขึ้นมากจากกำไรที่เพิ่มสูงขึ้น
  ในขณะที่มีการชำระคืนเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น ทำให้หนี้สินหมุนเวียนของบริษัทฯ
  และบริษัทย่อยลดลง

  สำหรับระยะเวลาการเก็บหนี้เฉลี่ยของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ในปี 2547 คือ 67 วัน
  เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากปี 2546 จำนวน 6 วัน ระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ยของบริษัทฯ
  และบริษัทย่อย ในปี 2547 ใกล้เคียงกับปี 2546 ยังคงอยู่ที่ 4 วัน
  สำหรับระยะเวลาในการชำระหนี้ของบริษัทฯ และบริษัทย่อย มีแนวโน้มลดลงเช่นกัน จาก 40 วัน
  ในปี 2546 เหลือเป็น 29 วัน ในปี 2547 ซึ่งเป็นการลดต้นทุนของบริษัทฯ อีกวิธีหนึ่ง

  แหล่งที่มาของเงินทุน

-   ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

  หากพิจารณาอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ และบริษัทย่อย
  พบว่ามีแนวโน้มที่ลดลงต่อเนื่อง โดยลดลง จาก 0.67 เท่า ในปี 2546 เหลือ 0.30 เท่า ในปี
  2547 เป็นผลมาจากภาระเงินกู้ยืมที่ลดลง ในขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากบริษัทฯ
  และบริษัทย่อยมีกำไรสะสมเพิ่มขึ้น รวมทั้งมีการระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
  ในเดือนมีนาคม 2547

-   หนี้สิน

  หนี้สินรวมของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ณ 31 ธันวาคม 2547 ลดลงจากหนี้สินรวม ณ 31 ธันวาคม
  2546 เนื่องจากในช่วงปี 2545 บริษัทฯ และบริษัทย่อยได้ชำระคืนเงินเบิกเกินบัญชี
  เงินกู้ยืมระยะสั้นและเงินกู้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงิน ทั้งนี้เป็นผลมาจากการที่บริษัทฯ
  และบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานมากเพียงพอที่จะชำระคืนเงินกู้ยืม
  โดยในอดีตที่ผ่านมาแหล่งเงินทุนที่บริษัทฯ
  และบริษัทย่อยใช้ในการซื้อเครื่องจักรและในการดำเนินงานส่วนใหญ่มาจากการกู้ยืมจากสถาบันการเงินในประเทศ
  โดยมีบางส่วนที่เป็นเงินกู้ในรูปของเงินตราต่างประเทศโดยบริษัท เอส. แพ็ค แอนด์ พริ้นท์
  จำกัด (มหาชน) แต่เป็นเพียงส่วนน้อย ซึ่งบริษัทฯ ทยอยชำระคืนเงินกู้ยืมดังกล่าวมาโดยตลอด
  โดย ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทฯ ไม่มียอดเงินกู้ยืมที่เป็นสกุลเงินตราต่างประเทศ
  โดยวงเงินกู้ยืมนี้จะครบกำหนดในวันที่ 7 กันยายน 2547 และบริษัทฯ ได้ชำระครบถ้วนแล้ว

12.3 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

สำหรับสิทธิประโยชน์การยกเว้นภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ได้จาก BOI ที่ได้หมดอายุในปี 2546 นั้น
อาจส่งผลกระทบต่อบริษัทฯ ทำให้บริษัทต้องมีภาระเรื่องภาษีมากขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ
ยังคงได้รับลดหย่อนภาษีเงินได้นิติบุคคลสำหรับกำไรสุทธิที่ได้จากการประกอบกิจการที่ได้รับการส่งเสริม
ในอัตราร้อยละ 50 หลังจาก 8 ปี นับแต่วันที่มีรายได้จากการประกอบกิจการ
สำหรับการผลิตกล่องใน จนถึงวันที่ 27 ธันวาคม 2550
และสำหรับการผลิตแผ่นลูกฟูกและกล่องกระดาษลูกฟูก จนถึงวันที่ 1 ตุลาคม 2551 นอกจากนี้
หากบริษัทฯ ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยแล้ว บริษัทฯ
จะได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีโดยจะชำระเพียงร้อยละ 25 ต่อปี เป็นเวลา 5 ปี

บริษัทฯ มีโครงการสร้างโรงงานผลิตกระดาษลูกฟูกลอนใหญ่ (ลอน B, ลอน C)
เพื่อใช้เป็นวัตถุดิบในการผลิตกล่องออฟเซ็ทปะลอนสำหรับบริษัท สหกิจบรรจุภัณฑ์ จำกัด
ทดแทนการสั่งซื้อกระดาษลูกฟูกซึ่งในปัจจุบัน บริษัทย่อย สั่งซื้อกระดาษลูกฟูกลอนขนาดใหญ่จากบริษัทฯ
ปีละประมาณ 36 ล้านบาท หรือคิดเป็นประมาณร้อยละ 20
ของยอดซื้อกระดาษลูกฟูกทั้งหมดของบริษัทย่อย
โดยต้องขนส่งกระดาษลูกฟูกมาจากโรงงานที่อำเภอหาดใหญ่ ในขณะที่อีกประมาณร้อยละ 80
สั่งซื้อจากผู้ผลิตกระดาษลูกฟูกรายอื่นๆ ในเขตกรุงเทพฯ
ทำให้สิ้นเปลืองต้นทุนในการขนส่งและขาดความคล่องตัวในการดำเนินการผลิต
ซึ่งภายหลังจากสร้างโรงงานแห่งใหม่นี้เสร็จ
บริษัทย่อยจะมีต้นทุนในการผลิตที่ต่ำลงเนื่องจากไม่มีค่าขนส่งกระดาษลูกฟูกมาจากหาดใหญ่
และไม่ต้องเสียกำไรให้แก่ผู้ผลิตกระดาษลูกฟูกรายอื่นๆ ทำให้คาดการณ์ว่าบริษัทฯ
และบริษัทย่อยจะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทย่อย
ใช้กระดาษลูกฟูกจากโรงงานแห่งใหม่ทดแทนการสั่งซื้อจากบริษัทฯ จะส่งผลให้บริษัทฯ
ต้องหาลูกค้าใหม่เพื่อมาทดแทนยอดขายกระดาษลูกฟูกที่ลดลง
ซึ่งคาดว่าจะสามารถเริ่มผลิตได้ในไตรมาสแรกของปี 2548