12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน 

1)  สรุปรายงานการสอบบัญชี

-   สำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2545 ผู้สอบบัญชีโดย นางสาวซูซาน เอี่ยมวณิชชา
    แห่งบริษัทสำนักงาน เอ เอ็ม ซี จำกัด
    มีความเห็นในรายงานการตรวจสอบอย่างไม่มีเงื่อนไขว่างบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัทแสดงฐานะการเงินรวมและฐานะการเงินเฉพาะบริษัท
    ผลการดำเนินงานรวม และผลการดำเนินงานเฉพาะบริษัทและกระแสเงินสดรวม
    และกระแสเงินสดเฉพาะบริษัท ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  นอกจากนี้
  ผู้สอบบัญชีได้ให้ข้อสังเกตเรื่องหนี้สินผิดนัดชำระหนี้ตามหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อที่ 16.2
  และ 16.3 ตามข้อความดังต่อไปนี้

  “เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน ส่วนหนึ่งจำนวนเงิน 125 ล้านบาท
  เป็นเงินกู้ยืมที่เกิดจากการปรับปรุงโครงสร้างหนี้ ซึ่งบริษัทฯ
  จะต้องจ่ายชำระคืนเงินต้นพร้อมดอกเบี้ยค้างชำระให้เสร็จสิ้นครบถ้วนภายในวันที่ 31 พฤษภาคม
  2545 โดยมีเงื่อนไขการชำระหนี้ ดังนี้

  - การชำระดอกเบี้ย คำนวณดอกเบี้ยในอัตรา MLR ของธนาคารพาณิชย์แห่งหนึ่ง
  ในระยะเวลาตั้งแต่วันทำสัญญาประนีประนอมยอมความจนถึงวันชำระหนี้เสร็จสิ้น

  - กำหนดเวลาการชำระหนี้เงินต้นจำนวน 125
  ล้านบาทอาจขยายเวลาออกไปโดยทำเป็นบันทึกข้อตกลงระหว่างบริษัทฯ
  กับเจ้าหนี้ก่อนครบกำหนดเวลาการชำระหนี้ดังกล่าว

  - กรณีบริษัทฯ จะชำระหนี้แก่เจ้าหนี้ด้วยการขายหลักประกันอันเป็นที่ดิน
  และ/หรือที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างที่จำนองไว้กับเจ้าหนี้ตามฟ้อง
  เพื่อนำเงินจากการขายหลักประกันมาชำระหนี้ บริษัทฯ
  จะต้องแจ้งเป็นหนังสือให้เจ้าหนี้ทราบล่วงหน้าไม่น้อยกว่า 7 วันทำการ

  ณ วันที่ 31 พฤษภาคม 2545 บริษัทฯ ได้ผิดนัดการจ่ายชำระหนี้ ซึ่งปัจจุบันยังอยู่ใน
  ขั้นตอนการขอพิจารณาปรับโครงสร้างหนี้ ครั้งที่ 2

  เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงินส่วนหนึ่งจำนวนเงิน 174.97 ล้านบาท
  เกิดจากการปรับโครงสร้างหนี้ในหนี้สินที่ผิดนัดชำระ โดยบริษัทฯ
  จะต้องจ่ายชำระดอกเบี้ยจ่ายล่วงหน้าในอัตราร้อยละ 12.0 ต่อปี สำหรับงวดตั้งแต่วันที่ 29
  กันยายน 2543 ถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2545 ให้แก่สถาบันการเงินดังกล่าว เป็นการล่วงหน้า
  ส่วนยอดเงินต้นที่ค้างชำระ บริษัทฯจะต้องจ่ายชำระคืนให้เสร็จสิ้นครบถ้วน ภายในวันที่ 30
  มิถุนายน 2545 ซึ่งปัจจุบันบริษัทฯ กำลังอยู่ในระหว่างการเจรจาปรับโครงสร้างหนี้ครั้งที่ 2
  โดยบริษัทฯ ขอขยายระยะเวลาการชำระหนี้เป็น 5-7 ปี”

-   สำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2546 ผู้สอบบัญชีโดย นางสาวซูซาน เอี่ยมวณิชชา
    แห่งบริษัทสำนักงาน เอ เอ็ม ซี จำกัด มีความเห็นในรายงานการสอบทานอย่างไม่มีเงื่อนไข
    และเห็นว่างบการเงินนี้แสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546
    โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

-   สำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2547 ผู้สอบบัญชีโดย นางสาวซูซาน เอี่ยมวณิชชา
    แห่งบริษัทสำนักงาน เอ เอ็ม ซี จำกัด มีความเห็นในรายงานการตรวจสอบอย่างไม่มีเงื่อนไข
    และเห็นว่างบการเงินนี้แสดงฐานะการเงินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547
    โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

2)  ตารางสรุปงบการเงินรวม

+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
|                           | 2547 |      | 2546 |     | 2545 |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
|                           | ล้า   | %    | ล้า   | %   | ล้า   | %   |
|                           | นบาท |      | นบาท |     | นบาท |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| งบดุล                      |      |      |      |     |      |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เ                         | 80   | 1    | 1,94 | 46  | 4.91 | 0   |
| งินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด | 7.86 | 9.64 | 1.71 | .55 |      | .28 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ลูกหนี้การค้า-บริษัทร่วม         | 0.50 | 0.01 | 0.13 | 0   | 0.19 | 0   |
|                           |      |      |      | .00 |      | .01 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ลูกหนี้การค้า-สุทธิ             | 5.43 | 0.13 | 1.04 | 0   | 0.56 | 0   |
|                           |      |      |      | .02 |      | .03 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| สินค้าคงเหลือ-สุทธิ            | 1,11 | 2    | 15   | 3   | 10   | 5   |
|                           | 5.34 | 7.11 | 6.76 | .76 | 0.14 | .70 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินฝากจองซื้อหุ้น             | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 18   | 10  |
|                           |      |      |      | .00 | 0.00 | .25 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| สินทรัพย์หมุนเวียนรวม          | 2,05 | 4    | 2,11 | 50  | 29   | 16  |
|                           | 4.88 | 9.95 | 4.56 | .70 | 0.56 | .54 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เ                         | 7.14 | 0.17 | 7.14 | 0   | 2    | 1   |
| งินลงทุนซึ่งบันทึกโดยวิธีส่วนได้เสีย |      |      |      | .18 | 8.57 | .63 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์-สุทธิ *  | 97   | 2    | 77   | 18  | 49   | 27  |
|                           | 6.30 | 3.73 | 7.80 | .65 | 0.14 | .90 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ที่ดินรอการพัฒนา-สุทธิ          | 1,04 | 2    | 1,24 | 29  | 92   | 52  |
|                           | 7.68 | 5.46 | 4.16 | .84 | 5.16 | .67 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| สินทรัพย์อื่น                  | 2    | 0.68 | 2    | 0   | 2    | 0   |
|                           | 8.10 |      | 6.90 | .70 | 2.21 | .69 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| สินทรัพย์รวม                 | 4,11 | 10   | 4,17 | 100 | 1,75 | 100 |
|                           | 4.11 | 0.00 | 0.55 | .00 | 6.64 | .00 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินเบิกเกินบัญชีและเ          | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 3.71 | 0   |
| งินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน |      |      |      | .00 |      | .21 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| หนี้สินผิดนัดชำระ              | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 31   | 18  |
|                           |      |      |      | .00 | 6.20 | .00 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เจ้าหนี้การค้า                | 2    | 0.50 | 1.99 | 0   | 1.82 | 0   |
|                           | 0.44 |      |      | .04 |      | .10 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ส่วนของหน                  | 0.00 | 0.00 | 17   | 0   | 2.48 | 0   |
| ี้ระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระในหนึ่งปี |      |      | 9.00 | .00 |      | .14 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินรับค่าจองซื้อหุ้น            | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 18   | 10  |
|                           |      |      |      | .00 | 0.00 | .25 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| หนี้สินหมุนเวียนรวม            | 5    | 1.38 | 21   | 5   | 52   | 29  |
|                           | 6.80 |      | 2.77 | .10 | 5.36 | .91 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินกู้ยืมระยะยาว             | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 7    | 4   |
|                           |      |      |      | .00 | 2.48 | .13 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ผ                         | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0   | 18   | 10  |
| ลขาดทุนส่วนที่เกินทุนของบริษัทร่วม |      |      |      | .00 | 9.00 | .76 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| หนี้สินรวม                   | 6    | 1.64 | 21   | 5   | 79   | 45  |
|                           | 7.38 |      | 9.81 | .28 | 2.41 | .11 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ทุนจดทะเบียน                | 1    | 26   | 1    | 363 | 2,14 | 122 |
|                           | 0,81 | 2.96 | 5,14 | .12 | 7.96 | .28 |
|                           | 8.49 |      | 5.89 |     |      |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ทุนที่ออกและเรียกชำระแล้ว *    | 4,42 | 10   | 6,19 | 148 | 1,50 | 85  |
|                           | 9.17 | 7.66 | 6.65 | .56 | 3.57 | .59 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ส่วนเกิน (ต่ำ) กว่ามูลค่าหุ้นสุทธิ  | (652 | (15  | (2   | (   | (550 | (   |
|                           | .11) | .85) | ,420 | 58. | .14) | 31. |
|                           |      |      | .91) | 05) |      | 32) |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้นสามัญ     | 3.91 | 0.09 | 3.95 | 0   | 5.75 | 0   |
|                           |      |      |      | .09 |      | .33 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| กำไร (ขาดทุน) สะสม         | 11   | 2.71 | 1    | 0   | (148 | (8. |
|                           | 1.46 |      | 4.87 | .36 | .04) | 43) |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น            | 4,04 | 9    | 3,95 | 94  | 96   | 54  |
|                           | 6.73 | 8.36 | 0.74 | .72 | 4.23 | .89 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| งบกำไรขาดทุน               |      |      |      |     |      |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| รายได้จากการขาย            | 12   | 3    | 9    | 29  | 6    | 66  |
|                           | 7.79 | 2.80 | 9.88 | .93 | 9.56 | .58 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| รายได้รวม                  | 38   | 10   | 33   | 100 | 10   | 100 |
|                           | 9.54 | 0.00 | 3.65 | .00 | 4.48 | .00 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ต้นทุนขาย                   | 7    | 1    | 6    | 19  | 5    | 48  |
|                           | 4.69 | 9.17 | 4.71 | .39 | 1.11 | .92 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| กำไรขั้นต้น                  | 5    | 1    | 3    | 10  | 1    | 17  |
|                           | 3.10 | 3.63 | 5.17 | .54 | 8.45 | .66 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร   | 21   | 5    | 13   | 39  | 7    | 75  |
|                           | 9.39 | 6.32 | 1.16 | .31 | 8.74 | .37 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| รวมค่าใช้จ่าย                | 29   | 7    | 21   | 65  | 16   | 157 |
|                           | 4.08 | 5.49 | 7.30 | .12 | 4.35 | .30 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| ดอกเบี้ยจ่าย                 | 0.74 | 0.19 | 9    | 27  | 3    | 33  |
|                           |      |      | 2.26 | .65 | 5.13 | .63 |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| กำไร                      | 9    | 2    | (37  | 11  | (89  | (   |
| (ขาดทุน) สุทธิ ก่อนรายการพิเศษ | 6.59 | 4.80 | .81) | .33 | .27) | 85. |
|                           |      |      |      |     |      | 44) |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| กำไร (ขาดทุน) สุทธิ          | 9    | 2    | 16   | 48  | (51  | (   |
|                           | 6.59 | 4.80 | 2.91 | .82 | .37) | 49. |
|                           |      |      |      |     |      | 16) |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| งบกระแสเงินสด              |      |      |      |     |      |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)       | (894 |      | (131 |     | (210 |     |
| จากกิจกรรมดำเนินงาน         | .98) |      | .67) |     | .77) |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)       | 23   |      | (731 |     | (0   |     |
| จากกิจกรรมลงทุน             | 8.86 |      | .64) |     | .48) |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)       | (177 |      | 2,50 |     | 18   |     |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน          | .73) |      | 0.11 |     | 8.52 |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+
| เงินสดแ                    | (833 |      | 1,63 |     | (22  |     |
| ละรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น | .85) |      | 6.80 |     | .74) |     |
| (ลดลง) สุทธิ                |      |      |      |     |      |     |
+---------------------------+------+------+------+-----+------+-----+

หมายเหตุ : *ที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2545 วันที่ 9 เมษายน 2545
มีมติให้ลดทุนจดทะเบียนและทุนชำระแล้วโดยการลดมูลค่าหุ้นจากมูลค่าหุ้นละ 10 บาท
ให้เหลือมูลค่าหุ้นละ 5.60 บาท ทำให้บริษัทมีทุนจดทะเบียนชำระแล้วจำนวน 268,495,396 หุ้น
เป็นจำนวนเงิน 1,503.57 ล้านบาท เพื่อลดผลขาดทุนสะสมของบริษัท
และที่ประชุมวิสามัญผู้ถืหุ้นครั้งที่ 3/2546 วันที่ 16 ธันวาคม 2546
มีมติให้ลดทุนจดทะเบียนด้วยการลดมูลค่าหุ้นจากมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5.60 บาท เป็น 4.00 บาท
และเปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นจากมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 4.00 บาท เป็น 1.00 บาท

3)  อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญที่สะท้อนถึงฐานะการเงินและผลการดำเนินงานในธุรกิจหลักของบริษัทและบริษัทย่อย

  ------------------------------------- -------- ------------- ---------- ----------
  รายการ                                         งบการเงินรวม              

                                                 2547          2546       2545

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)                                       

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                       (เท่า)    36.18         9.94       0.55

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว                 (เท่า)    14.33         9.14       0.01

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด             (เท่า)    (6.64)        (0.36)     (0.44)

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า               (เท่า)    19.98         13.36      8.54

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย                     (วัน)     18            27         42

  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ              (เท่า)    0.60          0.50       0.44

  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย                   (วัน)     604           715        812

  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้                   (เท่า)    6.66          33.99      11.12

  ระยะเวลาชำระหนี้                        (วัน)     54            11         32

  Cash Cycle                            (วัน)     568           731        822

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร                                        
  (Profitability Ratio)                                                   

  อัตรากำไรขั้นต้น                          %        41.55         35.21      26.53

  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน *              %        (130.72)      (188.47)   (137.17)

  อัตรากำไรอื่นๆ                           %        67.20         70.06      33.42

  อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร               %        535.80        69.94      220.88

  อัตรากำไรสุทธิ (ก่อนรายการพิเศษ)           %        24.80         (11.33)    (85.44)

  อัตรากำไรสุทธิ                           %        24.80         48.83      (49.16)

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น                     %        2.42          6.63       (5.17)

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                                       
  (Efficiency Ratio)                                                      

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์                 %        2.33          5.50       (2.95)

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร             %        17.62         32.26      (4.69)

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์                   (เท่า)    0.09          0.11       0.06

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                           
  (Financial Policy Ratio)                                                

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น              (เท่า)    0.02          0.06       0.82

  อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย           (เท่า)    (1,210.52)    (0.42)     (5.00)

  อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน (Cash   (เท่า)    3.75          (0.14)     (21.72)
  Basis)                                                                  

  อัตราการจ่ายเงินปันผล                     %        0.00          0.00       0.00
  ------------------------------------- -------- ------------- ---------- ----------

หมายเหตุ :

*กำไรจากการดำเนินงาน=
((รายได้จากการขาย-ต้นทุนขาย-ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร-ดอกเบี้ยจ่าย)/รายได้จากการขาย)*100)

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

1)  ผลการดำเนินงาน

ภาพรวมของการดำเนินงาน

ผลการดำเนินงานของบริษัทในปีที่ผ่านมา
ความต้องการที่อยู่อาศัยโดยเฉพาะบ้านเดี่ยวในเขตกรุงเทพ มหานคร
และปริมณฑลยังมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องจากปี 2546
ในส่วนของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในพื้นที่แถบชายฝั่งทะเลตะวันออกก็เริ่มขยายตัวด้วย
โดยปริมาณความต้องการซื้อบ้านและที่ดินพร้อมขายในระดับกลางเพิ่มมากขึ้น และจากช่วงต้นปี 2546
บริษัทได้รับเงินเพิ่มทุนจากพันธมิตรทางธุรกิจ (Strategic Partners)
ส่งผลให้บริษัทมีกระแสเงินสดเพียงพอที่จะนำไปพัฒนาโครงการที่มีอยู่เดิมในอำเภอบ้านฉางให้มีบ้านพร้อมขายเพื่อเป็นทางเลือกให้กับลูกค้าได้เห็นบ้านก่อนตัดสินใจซื้อ
ทั้งโครงการวินเทจโฮมวิลเลจ และโครงการสินทวีการ์เด้นเฟสใหม่
ทำให้ลูกค้ามีความไว้วางใจบริษัทมากขึ้นรวมทั้งบริษัทเน้นนโยบายติดต่อสินเชื่อให้กับลูกค้า
และมีการส่งเสริมการขายให้กับลูกค้าเพื่อช่วยการตัดสินใจ ซึ่งจากความพยายามในทุก ๆ
ด้านของบริษัททำให้ในปี 2547 บริษัทมีรายได้จากการขายและบริการเท่ากับ 127.79
ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากปี 2546 จำนวน 27.91 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 27.94
และบริษัทมีรายได้จากการขายบ้านและที่ดินเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 15.85 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ
26.08 และรายได้จากธุรกิจสนามกอล์ฟและธุรกิจให้บริการที่พักเพิ่มขึ้น 12.05 ล้านบาท
หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 30.80
เนื่องจากบริษัทได้ปรับปรุงสนามกอล์ฟและที่พักให้มีสภาพและบริการที่ดียิ่งขึ้น
นอกจากนี้บริษัทยังมีกำไรจากการกลับรายการสำรองเผื่อการขาดทุนจากการด้อยค่าในทรัพย์สินเพื่อการดำเนินงานของบริษัท
ซีสตาร์ พร็อพเพอร์ตี้ส์ จำกัด จำนวน 231.03 ล้านบาท ทำให้สิ้นปี 2547 บริษัทมีกำไรสุทธิ
96.59 ล้านบาท

ในปี 2547
บริษัทได้ขยายการลงทุนในธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในเขตพื้นที่กรุงเทพมหานครและปริมณฑล
เนื่องจากบริษัทเล็งเห็นว่าภาวะธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในเขตกรุงเทพและปริมณฑลมีอัตราการขยายตัวของตลาดบ้านและที่ดินอยู่ในระดับสูง
โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดระดับบนที่ยังมีปริมาณความต้องการอยู่เป็นจำนวนมาก
ในขณะที่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในโครงการเดิมของบริษัทที่ตั้งอยู่ในอำเภอบ้านฉาง จังหวัดระยอง
นั้นมีการแข่งขันในด้านราคาสูง
ดังนั้นการขยายการลงทุนไปยังพื้นที่เขตกรุงเทพมหานครและปริมณฑลจะเป็นการสร้างโอกาสทางตลาดให้แก่บริษัทได้มากยิ่งขึ้น
รวมทั้งเป็นแหล่งสร้างรายได้หลักแห่งใหม่ให้กับบริษัท ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น
อีกทั้งยังช่วยลดความเสี่ยงจากนโยบายในด้านการดำเนินธุรกิจของบริษัทที่เดิมจะเน้นการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์เฉพาะพื้นที่ในเขตชายฝั่งทะเลตะวันออกเพียงอย่างเดียว

รายได้จากการขายและบริการ

รายได้จากการขายและบริการของบริษัทได้มาจาก 3 ส่วนงาน คือ
รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย อสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่า และธุรกิจสนามกอล์ฟ
ซึ่งในอดีตที่ผ่านมาบริษัทจะมีรายได้ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย โดยในปี 2547
บริษัทมีรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย 76.62 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2546 ร้อยละ
26.09 อันเป็นผลจากภาวะตลาดอสังหาริมทรัพย์ในพื้นที่ชายฝั่งทะเลตะวันออกเริ่มดีขึ้น
และมีรายได้จากธุรกิจสนามกอล์ฟและให้เช่าอสังหาริมทรัพย์จากบริษัท อีสเทอร์น สตาร์ รีสอร์ท
จำกัด 32.87 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2546 ร้อยละ 67.70
ในขณะที่บริษัทมีรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่าจากบริษัท ซีสตาร์ พร็อพเพอร์ตี้ส์ จำกัด
18.30 ล้านบาท ลดลงจากปี 2546 ร้อยละ 6.15

รายได้อื่นๆ ซึ่งไม่ได้เกิดจากการดำเนินงานปกติ

ในปี 2547 บริษัทมีกำไรจากการกลับรายการสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการด้อยค่าทรัพย์สิน
ของบริษัท ซีสตาร์ พร็อพเพอร์ส์ตี้ส์ จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อย เนื่องจาก บริษัทฯ
ได้ให้บริษัทผู้ประเมินอิสระ 2 แห่งมาทำการประเมินมูลค่าทรัพย์สินของกิจการ โดยวิธีราคาตลาด
และนำผลมาปรับเพิ่มมูลค่าตามบัญชี โดยการลดรายการสำรองดังกล่าวลง 231.03 ล้านบาท
ซึ่งเป็นไปตามหลักการของมาตรฐานการบัญชีที่รับรองทั่วไป

ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ปี 2547 บริษัทมีค่าใช้จ่ายรวม 294.08 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2546 จำนวน 76.78 ล้านบาท
ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายในการโฆษณาและประชาสัมพันธ์ของบริษัทฯ
เพื่อเป็นการเปิดตัวกิจการในตลาดกรุงเทพมหานครให้เป็นที่รู้จัก และเพื่อส่งเสริมการขาย
และอีกส่วนหนึ่งเกิดจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนขายตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น

ในปี 2547 บริษัทมีต้นทุนขายเท่ากับ 74.69 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2546 จำนวน 9.98 ล้านบาท
หรือคิดเป็นร้อยละ 15.42 ซึ่งเพิ่มขึ้นตามสัดส่วนของยอดขายที่เพิ่มขึ้น
ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของบริษัทในปี 2547 มีจำนวน 219.39 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี
2546 จำนวน 88.23 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 67.27 เนื่องจาก
บริษัทมีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานและกรรมการเพิ่มขึ้น 12.80 ล้านบาท
ค่าโฆษณาประชาสัมพันธ์เพิ่มขึ้น 47.44 ล้านบาท ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น 33.32 ล้านบาท
และค่าใช้จ่ายบริหารอื่นๆ ลดลง 5.33 ล้านบาท

กำไร

ในปี 2547 บริษัทมีกำไรจากการดำเนินงาน 94.72 ล้านบาท เปรียบเทียบกับในปี 2546
บริษัทมีกำไรจากการดำเนินงาน 23.54 ล้านบาท และบริษัทมีกำไรสุทธิในปี 2547 จำนวน 96.59
ล้านบาท เปรียบเทียบกับในปี 2546 บริษัทมีกำไรสุทธิจำนวน 162.91 ล้านบาท ซึ่งลดลงจากปีก่อน
66.32 ล้านบาท โดยสาเหตุหลักเนื่องจากปี 2547 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น
และมีรายได้ที่มิได้มาจากการดำเนินงานลดลง

ข) ฐานะการเงิน

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีสินทรัพย์รวมเท่ากับ 4,114.11 ล้านบาท ลดลงจากปี 2546 จำนวน
56.44 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 1.35
โดยมีรายละเอียดการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์ที่สำคัญของบริษัทในช่วงที่ผ่านมา ดังนี้

ส่วนประกอบของสินทรัพย์

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีสินทรัพย์หมุนเวียนเท่ากับ 2,054.88 ล้านบาท ลดลงจากปี 2546
จำนวน 59.68 ล้านบาท เป็นผลมาจากในระหว่างปี 2547
บริษัทได้นำเงินไปจ่ายพัฒนาโครงการในกรุงเทพฯ และในบ้านฉาง ทำให้เงินสดลดลง 1,133.85
ล้านบาท ลูกหนี้การค้าและมูลค่างานที่เสร็จยังไม่เรียกเก็บรวมเพิ่มขึ้น 2.42 ล้านบาท
สินค้าคงเหลือสุทธิเพิ่มสูงขึ้น 958.58
ล้านบาทส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของงานระหว่างก่อสร้างโครงการในกรุงเทพฯและบ้านฉาง
ส่วนสินทรัพย์หมุนเวียนอื่นๆรวมเพิ่มขึ้น 113.17
ล้านบาทเป็นผลมาจากเงินจ่ายล่วงหน้าค่าก่อสร้างให้ผู้รับเหมาโครงการก่อสร้างในกรุงเทพฯ

นอกจากนี้บริษัทมีสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน เท่ากับ 2,059.23 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2546 จำนวน
3.24 ล้านบาท เป็นผลมาจากการซื้อทรัพย์สินเพิ่มเติมเพื่อใช้ในการดำเนินงาน

คุณภาพของสินทรัพย์

ลูกหนี้การค้า / เงินลงทุนในบริษัทที่เกี่ยวข้อง

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีลูกหนี้การค้ารวม 5.43 ล้านบาท จำนวน 4.57
ล้านบาทเป็นลูกหนี้ยังไม่เกินกำหนดชำระ เป็นลูกหนี้ในโครงการวินเทจโฮมวิลเลจ
และสินทวีการ์เด้นท์ ซึ่งจะมีการโอนกรรมสิทธิ์ในต้นปี 2548 นี้

ในส่วนของเงินลงทุนในบริษัทที่เกี่ยวข้อง
บริษัทได้ตั้งสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนในบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน 2 บริษัทคือ
บริษัท สตาร์ รีเสิร์ท แอนด์ คอนซัลท์ จำกัด เต็มจำนวน 1.2 ล้านบาท
(หยุดดำเนินกิจการชั่วคราว) และ บริษัท เอ็มบีเอฟ อีสเทอร์น สตาร์ อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด
(บริษัทร่วม) จำนวน 28.57 ล้านบาท
ซึ่งทั้งสองบริษัทมีผลการดำเนินงานขาดทุนต่อเนื่องหลายปีติดต่อกัน

สินค้าคงเหลือ / ที่ดินอาคารอุปกรณ์ / ที่ดินรอการพัฒนา

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีสินค้าคงเหลือสุทธิ เท่ากับ 1,115.34 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่จำนวน
1,021.33 ล้านบาทเป็นงานระหว่างก่อสร้าง เป็นสินค้าคงเหลือพร้อมขายจำนวน 117.03
ล้านบาท ซึ่งที่ผ่านมาบริษัทได้มีการตั้งสำรองค่าเผื่อการด้อยค่าอย่างเพียงพอแล้วจำนวน 23.02
ล้านบาท
เนื่องจากบริษัทคาดว่าสินค้าคงเหลือของบริษัทส่วนใหญ่สามารถขายได้ในราคาที่ไม่ต่ำกว่าราคาตามมูลค่าทางบัญชี
นอกจากนี้ ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีที่ดินอาคารอุปกรณ์รวมศูนย์การค้า
และที่ดินรอการพัฒนาจำนวน 976.30 ล้านบาทและ 1,047.68 ล้านบาทตามลำดับ
ซึ่งบริษัทได้มีการตั้งสำรองเผื่อการด้อยค่าอย่างเพียงพอแล้ว

ค) สภาพคล่อง

กระแสเงินสด

ในปี 2547 บริษัทมีกระแสเงินสดรับจากกิจกรรมการการลงทุนเท่ากับ 238.86
ล้านบาทโดยการไถ่ถอนตั๋วสัญญาใช้เงินที่เป็นเงินลงทุนระยะสั้น
มีกระแสเงินสดใช้ไปกิจกรรมดำเนินงาน 894.98
ล้านบาทเป็นการนำไปลงทุนพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์ และใช้ไปในกิจกรรมการจัดหาเงิน
177.73 ล้านบาทเพื่อใช้คืนหนี้เงินกู้ยืมจากธนาคารพาณิชย์แห่งหนึ่ง ทำให้ทั้งปีมีเงินสดลดลงสุทธิ
833.85 ล้านบาท และทำให้ ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีเงินสดคงเหลือรวม 807.86 ล้านบาท

อัตราส่วนสภาพคล่อง

ในระหว่างปี 2547 บริษัทได้นำเงินที่ได้รับจากการเพิ่มทุน
นำมาใช้ในการชำระหนี้คืนเจ้าหนี้รายเดิมทำให้อัตราส่วนสภาพคล่อง
และอัตราส่วนสภาพคล่องแบบหมุนเร็วดีขึ้นกว่าปี 2546 เป็น 36.18 เท่า และ 14.33 เท่า
ตามลำดับ และนำมาใช้หมุนเวียนภายในกิจการและขยายการลงทุนในโครงการอสังหาริม
ทรัพย์ใหม่ๆ ทั้งในพื้นที่บ้านฉาง ซึ่งเป็นโครงการต่อเนื่องของบริษัท
และขยายการลงทุนในพื้นที่กรุงเทพมหานครและปริมณฑล

ง) แหล่งที่มาของเงินทุน

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น

ในปี 2547 บริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 0.02 เท่า ลดลงจากปี 2546
ที่เท่ากับ 0.06 เท่า เนื่องจากในปี 2547
บริษัทย่อยได้มีการจ่ายชำระคืนหนี้เงินกู้ยืมให้เจ้าหนี้ทั้งหมด
ทั้งนี้จากอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ
ปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการจัดหาเงินจากการกู้ยืมเพื่อรองรับสำหรับนำไปใช้ในการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์ของบริษัทได้อีกมาก
ซึ่งจะส่งผลต่อเนื่องต่อความสามารถในการสร้างรายได้และกำไรให้แก่บริษัทได้เพิ่มสูงขึ้นในอนาคต

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ในปี 2547 บริษัทมีกำไรสุทธิจึงมีผลให้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเท่ากับ 4,046.73 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2546 จำนวน 95.99 ล้านบาท

หนี้สิน

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทมีหนี้สินรวมเท่ากับ 67.38 ล้านบาทลดลงจากสิ้นปี 2546 จำนวน
152.43 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 69.35
เป็นผลมาจากบริษัทย่อยแห่งหนึ่งได้จ่ายชำระหนี้เงินกู้ยืมส่วนที่เหลือทั้งหมดคืนให้แก่สถาบันการเงิน

จ) การปรับโครงสร้างหนี้

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทไม่มีรายการใดที่ต้องปรับโครงสร้างหนี้
และไม่มีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงินทั้งระยะสั้นและระยะยาว
รวมทั้งได้ปลดภาระจำนองที่ดินของบริษัททุกแปลงหมดแล้ว
ทำให้ปัจจุบันสินทรัพย์ของบริษัทไม่มีภาระค้ำประกันเงินกู้ยืมแต่อย่างใด

ฉ) นโยบายการรับรู้รายได้ และการวิเคราะห์คุณภาพลูกหนี้

บริษัทมีนโยบายการรับรู้รายได้ตามวิธีอัตราส่วนของงานที่ทำเสร็จ
โดยคำนวณตามอัตราส่วนต้นทุนของงานที่เกิดขึ้นแล้วกับต้นทุนทั้งหมดที่จะใช้ในการก่อสร้างตามสัญญา
และบริษัทตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญโดยประมาณขึ้นจากจำนวนหนี้ที่คาดว่าจะเก็บเงินไม่ได้
โดยการประมาณดังกล่าวอาศัยประสบ การณ์ของบริษัทในการเก็บเงินจากลูกหนี้
ประกอบกับพิจารณาฐานะการเงินของลูกหนี้ โดยมีราย
ละเอียดการชำระเงินของโครงการที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน และรายละเอียดเงินค้างชำระสะสม
ณ 31 ธันวาคม 2547 ดังนี้

รายละเอียดการชำระเงินของโครงการที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน ณ 31 ธันวาคม 2547

[TABLE]

รายละเอียดเงินค้างชำระสะสม ณ 31 ธันวาคม 2547

+-----------------+---+-----+----+------+-----+------+-----+--------+
| ชื่อโครงการ       | เ |     | ค  |      | ค   |      | ค   |        |
|                 | ง |     | ้าง |      | ้างช |      | ้างช |        |
|                 | ิน |     | ชำ |      | ำระ |      | ำระ |        |
|                 | ค |     | ระ |      | 3-6 |      | 6   |        |
|                 | ้า |     | 1  |      | เ   |      | เด  |        |
|                 | ง |     | -3 |      | ดือน |      | ือนข |        |
|                 | ช |     | เด |      |     |      | ึ้นไป |        |
|                 | ำ |     | ือน |      |     |      |     |        |
|                 | ร |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ะ |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ส |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ะ |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ส |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ม |     |    |      |     |      |     |        |
+-----------------+---+-----+----+------+-----+------+-----+--------+
|                 | จ | (ล  | จำ | (ล้าน | จำ  | (ล้าน | จำ  | (ล     |
|                 | ำ | ้านบ | นว | บาท) | นวน | บาท) | นวน | ้านบาท) |
|                 | น | าท) | นร |      | ราย |      | ราย |        |
|                 | ว |     | าย |      |     |      |     |        |
|                 | น |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ร |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | า |     |    |      |     |      |     |        |
|                 | ย |     |    |      |     |      |     |        |
+-----------------+---+-----+----+------+-----+------+-----+--------+
| 1.              | 1 | 3   | 1  | 3.57 | -   | -    | -   | -      |
| วินเท            |   | .57 |    |      |     |      |     |        |
| จโฮมวิลเลจ/ต.พลา |   |     |    |      |     |      |     |        |
| อ.บ้านฉาง        |   |     |    |      |     |      |     |        |
|                 |   |     |    |      |     |      |     |        |
| จ.ระยอง         |   |     |    |      |     |      |     |        |
+-----------------+---+-----+----+------+-----+------+-----+--------+
| 2.              | 1 | 0   | 1  | 0.92 | -   |      | -   | -      |
| สินทวีการ         |   | .92 |    |      |     |      |     |        |
| ์เด้น/ริมถนนบ้างฉาง |   |     |    |      |     |      |     |        |
| อ.              |   |     |    |      |     |      |     |        |
|                 |   |     |    |      |     |      |     |        |
| บ้านฉาง จ.ระยอง  |   |     |    |      |     |      |     |        |
+-----------------+---+-----+----+------+-----+------+-----+--------+

12.3 ค่าตอบแทนของผู้สอบบัญชี

1. ค่าตอบแทนจากการสอบบัญชี (audit fee)

บริษัทและบริษัทย่อยจ่ายค่าตอบแทนการสอบบัญชี ให้แก่ บริษัท สำนักงาน เอ เอ็ม ซี จำกัด
ในรอบปีบัญชี 2547 เป็นจำนวนเงินรวม 876,000 บาท

2. ค่าบริการอื่น (non-audit fee)

บริษัทและบริษัทย่อยจ่ายค่าบริการอื่น ซึ่งได้แก่ ค่าธรรมเนียมแปลงบการเงินเป็นภาษาอังกฤษ
ค่าใช้จ่ายทำงานล่วงเวลาผู้ตรวจสอบบัญชี ให้แก่ บริษัท สำนักงาน เอ เอ็ม ซี จำกัด ในรอบปีบัญชี
2547 เป็นจำนวนเงินรวม 154,310.40 บาท