12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

    1.  งบการเงิน

สรุปรายงานการสอบบัญชี

จากรายงานผู้ตรวจสอบบัญชี คือ นางสุวิมล กฤตยาเกียรณ์ ผู้ตรวจสอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียน
2982 จากสำนักงานสอบบัญชี ดี ไอ เอ ได้ตรวจสอบงบการเงินรวม และงบการเงินเฉพาะบริษัท
สำหรับปี 2548 และ2547 โดยมีความเห็นว่างบการเงินได้แสดงฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน
และกระแสเงินสด โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

ตารางสรุปงบการเงิน (พันบาท)

+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| งบดุล                   | ง    |      |      |      | งบ    |      |
|                        | บการ |      |      |      | การเง |      |
|                        | เงินเ |      |      |      | ินรวม* |      |
|                        | ฉพาะ |      |      |      |       |      |
|                        | บริษัท |      |      |      |       |      |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|                        | 2545 | 2546 | 2547 | 2548 | 2547  | 2548 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์หมุนเวียน          |      |      |      |      |       |      |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   เงิน                  | 11   | 7    | 40   | 2    | 5     | 12   |
| สดและเงินฝากสถาบันการเงิน | ,430 | ,859 | ,606 | ,279 | 0,156 | ,253 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   ลูกหนี้การค้าและตั๋วรับเงิน  | 36   | 83   | 78   | 56   | 22    | 184  |
|                        | ,041 | ,837 | ,696 | ,105 | 6,130 | ,586 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   ลูก                   | 49   | 46   | 93   | 104  | 5,326 | 0    |
| หนี้การค้ากิจการที่เกี่ยวข้องกัน | ,944 | ,027 | ,881 | ,761 |       |      |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   สินค้าคงเหลือ           | 86   | 174  | 137  | 174  | 16    | 200  |
|                        | ,523 | ,568 | ,560 | ,305 | 1,590 | ,445 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน       | 193  | 331  | 369  | 354  | 46    | 415  |
|                        | ,772 | ,458 | ,817 | ,241 | 3,643 | ,561 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| เงินลงทุนในกิจการที่เกี่ยวข้อง | 0    | 0    | 51   | 48   | 0     | 0    |
|                        |      |      | ,111 | ,614 |       |      |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ –    | 131  | 137  | 176  | 168  | 18    | 180  |
| สุทธิ                    | ,303 | ,128 | ,234 | ,980 | 2,102 | ,156 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| สินทรัพย์ไม่มีตัวตน - สุทธิ    | 7    | 7    | 6    | 8    | 8,547 | 10   |
|                        | ,350 | ,902 | ,291 | ,978 |       | ,741 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน     | 139  | 145  | 234  | 226  | 19    | 191  |
|                        | ,557 | ,888 | ,193 | ,762 | 1,205 | ,087 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมสินทรัพย์              | 333  | 477  | 604  | 581  | 65    | 606  |
|                        | ,329 | ,346 | ,010 | ,003 | 4,848 | ,648 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| หนี้สินหมุนเวียน            |      |      |      |      |       |      |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   เงินเบ                | 137  | 184  | 291  | 243  | 29    | 243  |
| ิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น | ,787 | ,878 | ,766 | ,484 | 2,289 | ,484 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|                        | 28   | 112  | 92   | 95   | 9     | 97   |
|  เจ้าหนี้การค้าและตั๋วเงินจ่าย | ,582 | ,731 | ,552 | ,881 | 5,307 | ,868 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   เจ้า                  | 1    | 764  | 0    | 2    | 3     | 9    |
| หนี้การค้ากิจการที่เกี่ยวข้องกัน | ,820 |      |      | ,225 | 8,836 | ,938 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   หนี้สินระย              | 8    | 8    | 8    | 8    | 8,004 | 8    |
| ะยาวที่ถึงกำหนดชำระในหนึ่งปี | ,004 | ,004 | ,004 | ,004 |       | ,004 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
|   หนี้สินตามสัญญาเช่าทาง    | 0    | 0    | 0    | 917  | 0     | 2    |
| การเงินที่กำหนดชำระในหนึ่งปี |      |      |      |      |       | ,782 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมหนี้สินหมุนเวียน         | 203  | 319  | 406  | 364  | 45    | 385  |
|                        | ,358 | ,096 | ,432 | ,448 | 7,270 | ,438 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| เงินกู้ยืมระยะยาว - สุทธิ    | 27   | 19   | 11   | 3    | 1     | 3    |
|                        | ,327 | ,323 | ,319 | ,315 | 1,319 | ,315 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| หนี้สินตามสัญญาเช่าการเงิน - | 0    | 0    | 0    | 2    | 0     | 7    |
| สุทธิ                    |      |      |      | ,437 |       | ,093 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมหนี้สิน                | 230  | 338  | 417  | 370  | 46    | 395  |
|                        | ,685 | ,419 | ,751 | ,200 | 8,589 | ,845 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ทุนจดทะเบียน             | 100  | 115  | 198  | 198  | 19    | 198  |
|                        | ,000 | ,000 | ,000 | ,000 | 8,000 | ,000 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| ทุนที่ออกและเรียกชำระแล้ว   | 100  | 115  | 148  | 198  | 14    | 198  |
|                        | ,000 | ,000 | ,000 | ,000 | 8,000 | ,000 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| กำไร(ขาดทุน)สะสม        | 2    | 23   | 34   | 3    | 3     | 3    |
|                        | ,644 | ,927 | ,959 | ,878 | 4,959 | ,878 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น         | 102  | 138  | 186  | 210  | 18    | 210  |
|                        | ,644 | ,927 | ,259 | ,803 | 6,259 | ,803 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+
| รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น  | 333  | 477  | 604  | 581  | 65    | 606  |
|                        | ,329 | ,346 | ,010 | ,003 | 4,848 | ,648 |
+------------------------+------+------+------+------+-------+------+

  --------------------------- ------------------- --------- ----------- --------- -------------- -----------
  งบกำไรขาดทุน                 งบการเงินเฉพาะบริษัท                                   งบการเงินรวม*   

                              2545                2546      2547        2548      2547           2548

  รายได้จากการขาย              594,237             961,372   1,110,032   951,877   1,231,392      1,116,893

  กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน         263                 930       0           0         0              0

  ส่วนได้จากเงินลงทุนในบริษัทย่อย    0                   0         3,112       0         0              0

  รายได้อื่น                     949                 797       1,739       1,227     1,672          1,496

  รวมรายได้                    595,449             963,099   1,114,882   953,104   1,233,064      1,168,389

  ต้นทุนขาย                     551,060             873,846   986,150     847,399   1,076,656      994,651

  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร     43,057              52,857    70,472      75,271    95,933         147,492

  ค่าตอบแทนกรรมการ             0                   0         440         500       440            500

  ส่วนเสียจากเงินลงทุนในบริษัทย่อย   0                   0         0           4,808     0              0

  ขาดทุนจากการแปลงค่างบการเงิน   0                   0         0           0         0              162

  รวมค่าใช้จ่าย                  594,117             926,702   1,057,062   927,978   1,173,030      1,142,805

  ดอกเบี้ยจ่าย                   6,777               7,692     8,986       10,013    8,986          10,470

  ภาษีเงินได้                    0                   7,421     13,653      6,234     15,867         6,234

  กำไร(ขาดทุน)สุทธิ              (5,445)             21,284    35,181      8,879     35,182         8,879
  --------------------------- ------------------- --------- ----------- --------- -------------- -----------

+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+
| งบกระแสเงินสด            | งบ  |       |       |       | งบกา |      |
|                         | การ |       |       |       | รเงิน |      |
|                         | เงิน |       |       |       | รวม* |      |
|                         | เฉพ |       |       |       |      |      |
|                         | าะบ |       |       |       |      |      |
|                         | ริษัท |       |       |       |      |      |
+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+
|                         | 2   | 2546  | 2547  | 2548  | 2547 | 2548 |
|                         | 545 |       |       |       |      |      |
+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+
| เงินสดได้ม                | (2  | (11   | 2     | 1     | (5,  | 13   |
| าจาก(ใช้ไปใน)การดำเนินงาน | 5,2 | ,937) | 5,108 | 3,503 | 008) | ,164 |
|                         | 96) |       |       |       |      |      |
+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+
| เงินส                    | (2  | (25   | (103  | (12   | (64, | (11, |
| ดได้มาจาก(ใช้ไปใน)การลงทุน | 3,3 | ,720) | ,395) | ,362) | 253) | 074) |
|                         | 21) |       |       |       |      |      |
+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+
| เงินสดได                 | 58, | 3     | 11    | (39   | 111  | (39, |
| ้มาจาก(ใช้ไปใน)การจัดหาเงิน | 036 | 4,087 | 1,034 | ,468) | ,558 | 992) |
+-------------------------+-----+-------+-------+-------+------+------+

+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนทางการเงิน          | ง    |     |     |      | งบ  |      |
|                           | บการ |     |     |      | การ |      |
|                           | เงินเ |     |     |      | เงิน |      |
|                           | ฉพาะ |     |     |      | รวม |      |
|                           | บริษัท |     |     |      | ⁽¹⁾ |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
|                           | 2545 | 2   | 2   | 2548 | 2   | 2548 |
|                           |      | 546 | 547 |      | 547 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง           |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)     | 0.95 | 1   | 0   | 0.97 | 1   | 1.08 |
|                           |      | .04 | .91 |      | .01 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว     | 0.48 | 0   | 0   | 0.45 | 0   | 0.51 |
| (เท่า)                     |      | .43 | .52 |      | .62 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด | -    | -0  | 0   | 0.04 | -0  | 0.03 |
| (เท่า)                     | 0.15 | .05 | .07 |      | .01 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า   | 8.18 | 8   | 7   | 5.71 | 5   | 5.61 |
| (เท่า)                     |      | .91 | .34 |      | .32 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)    | 45   | 41  | 50  | 64   | 68  | 65   |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ  | 6    | 106 | 97  | 5    | 29  | 2    |
| (เท่า)                     | 0.98 | .26 | .76 | 4.27 | .24 | 4.44 |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| ระยะเวลาการขายสินค้าเฉลี่ย    | 6    | 4   | 4   | 7    | 13  | 15   |
| (วัน)                      |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า) | 1    | 12  | 9   | 8.89 | 8   | 8.22 |
|                           | 5.43 | .15 | .57 |      | .03 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)       | 24   | 30  | 38  | 41   | 45  | 44   |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| Cash Cycle (วัน)           | 27   | 15  | 16  | 30   | 36  | 36   |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วน                   |      |     |     |      |     |      |
| แสดงความสามารถในการหากำไร |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตรากำไรขั้นต้น              | 7    | 9.  | 11. | 10   | 12. | 14   |
|                           | .27% | 10% | 16% | .98% | 57% | .76% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตรากำไรจากการดำเนินงาน    | 0    | 3.  | 4.  | 2    | 4.  | 2    |
|                           | .06% | 70% | 77% | .51% | 74% | .06% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร   | -6   | -   | 47. | 56   | -8. | 54   |
|                           | ,615 | 33. | 40% | .50% | 58% | .65% |
|                           | .99% | 53% |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตรากำไรสุทธิ               | -0   | 2.  | 3.  | 0    | 2.  | 0    |
|                           | .91% | 21% | 16% | .93% | 85% | .76% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น         | -5   | 17. | 21. | 4    | 21. | 4    |
|                           | .17% | 62% | 64% | .47% | 64% | .47% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนแ                  |      |     |     |      |     |      |
| สดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์     | -1   | 5.  | 6.  | 1    | 5.  | 1    |
|                           | .75% | 45% | 51% | .50% | 37% | .41% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร | 3    | 24. | 32. | 15   | 28. | 32   |
|                           | .13% | 95% | 43% | .85% | 19% | .81% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า) | 1.92 | 2   | 2   | 1.61 | 1   | 1.85 |
|                           |      | .47 | .06 |      | .88 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตรา                      |      |     |     |      |     |      |
| ส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น  | 2.25 | 2   | 2   | 1.76 | 2   | 1.88 |
| (เท่า)                     |      | .44 | .24 |      | .52 |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัต                        | -    | -0  | 5   | 3.21 | 2   | 3.34 |
| ราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย | 2.73 | .42 | .48 |      | .12 |      |
| (เท่า)                     |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตรา                      | -    | -0  | 0   | 0.25 | -0  | 0.24 |
| ส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน | 0.69 | .26 | .29 |      | .05 |      |
| (เท่า)                     |      |     |     |      |     |      |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+
| อัตราการจ่ายเงินปันผล         | 0    | 0.  | 68. | 450  | 68. | 450  |
|                           | .00% | 00% | 64% | .03% | 64% | .03% |
+---------------------------+------+-----+-----+------+-----+------+

1.  รวมบริษัท เชียร์ เทรดดิ้ง จำกัด ตั้งแต่วันที่ 1 ส.ค. 2547

2.  คำอธิบายและวิเคราะห์ผลการดำเนินงานและฐานะการเงิน

  เนื่องจากบริษัทได้รวมบริษัท เชียร์ เทรดดิ้ง จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อย ตั้งแต่วันที่ 31 สิงหาคม
  2547 ซึ่งจะทำให้ผลการดำเนินงานที่ปรากฏในงบการเงินรวมปี 2547
  ครอบคลุมผลการดำเนินงานของบริษัทย่อยดังกล่าวเพียง 5 เดือน
  ซึ่งยอดขายในบริษัทย่อยนี้ไม่ได้รับผลกระทบจาก Seasonal Effect มากนัก
  ทั้งนี้เพื่อให้นักลงทุนมีความเข้าใจอย่างชัดเจนมากขึ้น
  การอธิบายและวิเคราะห์ผลการดำเนินงานและฐานะการเงินเป็นไปในลักษณะเชิงเปรียบเทียบสำหรับงบการเงินเฉพาะบริษัท
  และ
  การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญบางรายการที่เกิดจากการรวมบริษัทย่อยสำหรับงบการเงินรวมสำหรับปี
  2547 กับ งบการเงินเฉพาะบริษัทในช่วงเดียวกัน

  การวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน

ภาพรวมผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

  ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาบริษัทมุ่งเน้นการขยายส่วนแบ่งตลาดโดยเฉพาะในส่วนของสินค้าข้าว และ
  วุ้นเส้นโดยได้ขยายกำลังการผลิตข้าวถึง 300% ในต้นไตรมาส 3 ปี 2544 และ ส่วนเพิ่มอีก
  30% ในปลายปี 2546 รวมทั้งกำลังขยายการผลิตวุ้นเส้นอีก 300% ในต้นปี 2547
  ซึ่งปัจจุบันได้ทยอยใช้กำลังการผลิตส่วนเพิ่ม นอกจากนี้บริษัทได้ลงทุนในการสร้างตราสินค้าทั้ง
  “KASET BRAND” และ “SMART CHEF” ในสื่อโฆษณาทีวี และ
  วิทยุทั่วประเทศเพื่อให้ตราสินค้าเป็นที่จดจำสำหรับผู้บริโภค
  และเป็นการตอบรับกับการขยายส่วนแบ่งตลาดในสินค้าหลักของบริษัท ในปี 2546
  บริษัทยังได้มีการลงทุนในระบบ ERP
  ซึ่งเป็นระบบที่เชื่อมโยงข้อมูลแต่ละแผนกทุกฝ่ายเข้าด้วยกันด้วยระบบบริหารการจัดการสารสนเทศ
  ทำให้เกิดประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นในระยะยาว ทั้งนี้บริษัทได้เริ่มนำระบบ ERP มาใช้แล้ว

  สำหรับทิศทางของราคาขายเฉลี่ยในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ราคาของสินค้าข้าว น้ำมันพืช และ
  วุ้นเส้น มีการปรับตัวสูงขึ้นจากการสร้าง Brand Awareness ในสินค้าของบริษัท

  จากการลงทุนและพัฒนาดังกล่าวข้างต้น
  บริษัทมียอดขายในส่วนผลิตภัณฑ์ของบริษัทที่โตขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 594.24 ล้านบาทในปี 2545
  เป็น 1,110.03 ล้านบาทในปี 2547

  สำหรับในปี 2548 ที่ผ่านมา
  จากสภาพเศรษฐกิจทั้งในประเทศและต่างประเทศที่ชะลอตัวโดยผลกระทบจากราคาน้ำมันทำให้ปริมาณการขายทั้งในตลาดในประเทศและต่างประเทศลดลง
  สำหรับราคาข้าวซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัทมีราคาลดลงจากเหตุการณ์ในไตรมาสแรกที่มีผู้ประกอบการข้าวบรรจุถุงรายย่อยบางรายต้องการที่จะบุกตลาดเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งทางตลาดในช่องทางจัดจำหน่าย
  Modern Trade จึงใช้กลยุทธ์การลดราคา
  อย่างไรก็ตามด้วยนโยบายที่จะพยายามรักษาส่วนแบ่งการตลาดของทางบริษัท
  จึงได้มีการลดราคาขายในส่วนของสินค้าข้าวบรรจุถุงลงเพื่อผลักดันปริมาณการขาย
  อย่างไรก็ตามสงครามราคาดังกล่าวได้ยุติลงในช่วงไตรมาสแรกเนื่องจากปัญหาทางด้านต้นทุนของผู้ประกอบการรายย่อยเหล่านั้น
  ทั้งนี้ในช่วงต้นถึงกลางไตรมาสที่ 2
  ราคาข้าวยังไม่ได้ปรับตัวขึ้นเนื่องจากการที่ทางภาครัฐได้ขอความร่วมมือให้ตรึงราคาขายไว้ก่อนจากสภาพเศรษฐกิจที่หดตัว

  รายได้

  รายได้จากการขายในส่วนผลิตภัณฑ์ของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
  โดยมีอัตราเพิ่มขึ้น 62% ในปี 2546 เทียบกับปี 2545 และ 15% ในปี 2547 เทียบกับปี 2546
  ทั้งนี้เป็นยอดขายในผลิตภัณฑ์กลุ่มข้าวสารซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจากผลการขยายกำลังการผลิตเพื่อขยายส่วนแบ่งตลาดในทุกช่องทางจัดจำหน่ายซึ่งแล้วเสร็จตั้งแต่เดือนกรกฎาคม
  2544 ซึ่งทำให้มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 300% และ ส่วนเพิ่มอีก 30% ในปลายปี 2546
  ปัจจุบันบริษัทได้ทำการผลิตเกือบเต็มกำลังการผลิต
  ซึ่งเป็นผลสำเร็จจากการบุกตลาดและการสร้างตราสินค้าของบริษัท
  นอกจากนี้ราคาขายเฉลี่ยของข้าวบรรจุถุงในช่วงที่ผ่านมาก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยแต่ไม่มากนัก

  นอกจากนี้ ยอดขายในผลิตภัณฑ์วุ้นเส้นเพิ่มขึ้น 10% และ 25% ในปี 2546 และ 2547
  ตามลำดับเนื่องจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น
  จากผลกำลังการผลิตส่วนขยายที่ทยอยเริ่มทำการผลิตในไตรมาส 4

  สำหรับในปี 2548 บริษัทมียอดขายเท่ากับ 951.88 ล้านบาทลดลง 14.25% จากปี 2547
  โดยเป็นการลดลงของยอดขายข้าวประมาณ 20.10%
  จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจากผลกระทบของราคาน้ำมัน สงครามราคา และ
  ความร่วมมือกับทางรัฐบาลในการตรึงราคาข้าว ดังกล่าวข้างต้น

  ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

  ต้นทุนขายของบริษัทเมื่อเทียบกับรายได้จากการขายของบริษัทมีแนวโน้มที่ดีขึ้นจาก 93% ในปี
  2545 เป็น 89% ในปี 2548 โดยต้นทุนขายประกอบด้วยวัตถุดิบมากกว่า 80% ของต้นทุนทั้งหมด
  ซึ่งนับว่าราคาวัตถุดิบมีความสำคัญต่อผลการดำเนินงานของบริษัทที่อยู่ในธุรกิจการเกษตร
  ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาจากประสบการณ์ของผู้บริหารทำให้บริษัทบริหารวัตถุดิบหลักๆได้อย่างมีประสิทธิภาพ
  ในขณะที่ต้นทุนขายของบริษัทและบริษัทย่อยในปี 2548
  เมื่อเทียบกับรายได้จากการขายของบริษัทและบริษัทย่อย เท่ากับ 85% ลดลงประมาณ 4%
  เมื่อเทียบกับสัดส่วนต้นทุนขายต่อรายได้จากการขายของบริษัทเพียงอย่างเดียว จากผลของการ
  Mark Up ราคาในสินค้าที่บริษัทผลิตในส่วนที่ขายผ่านบริษัทย่อย

  ในปี 2548 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเท่ากับ 75.27 ล้านบาท
  เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากปี 2545 ทั้งนี้
  องค์ประกอบหลักเป็นในการส่งเสริมการขายและโฆษณาเพื่อวัตถุประสงค์ในการสร้างและตอกย้ำภาพพจน์ที่ดีของสินค้าในระยะยาว
  ซึ่งเป็นประโยชน์ในการสนับสนุนธุรกิจของบริษัท
  โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อรองรับกับการขยายกำลังการผลิตของสายการผลิตข้าวในกลางปี 2544

  เมื่อพิจารณาเปรียบเทียบปี 2547 และ 2548
  บริษัทและบริษัทย่อยมีค่าใช้จ่ายจากการขายและบริหารเพิ่มขึ้นประมาณ 53% โดยหลักๆ
  เป็นค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดในช่วงที่สภาพตลาดหดตัวและเป็นการเตรียมพร้อมกับตลาดใหม่ๆในต่างประเทศ
  และ ค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน รวมถึงค่าใช้จ่ายในการจัดตั้งบริษัท ไทยฮา ออสเตรเลีย
  จำกัด

  ดอกเบี้ยจ่ายของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 6.78 ล้านบาทในปี 2545 มาเป็น 10.01
  ล้านบาท ในปี 2548
  จากการใช้เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับกับการขยายตัวของยอดขาย
  และอัตราดอกเบี้ยมีการขยับตัวสูงขึ้นในใตรมาส 3 ของปี 2548
  ในขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายในส่วนของบริษัทและบริษัทย่อยเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย
  เนื่องจากบริษัทย่อยใช้เพียงเงินส่วนทุนในการดำเนินกิจการ

  กำไร

  อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทในช่วง 3 ปีที่ผ่านมามีแนวโน้มที่ดีขึ้นจาก 7.27% ในปี 2545 เป็น
  11.16% ในปี 2547 ซึ่งเป็นผลจาก (1)
  การได้รับการยอมรับในความน่าเชื่อถือในคุณภาพของตราสินค้า
  และการเป็นผู้นำตลาดภายในประเทศสำหรับผลิตภัณฑ์ข้าวขาวหอมมะลิด้วยส่วนแบ่งตลาด 11.20%
  (สัดส่วนในปี 2546 ซึ่งเก็บข้อมูลโดย บริษัท AC Neilsen)
  ทำให้บริษัทสามารถกำหนดราคาขายได้สูงขึ้น (2) การใช้อัตราการผลิต (Production
  Utilization) ที่เพิ่มขึ้นทำให้ได้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่ถูกลง รวมทั้ง (3)
  ความสามารถของผู้บริหารในการคาดการณ์ภาวะราคาของวัตถุดิบ อย่างไรก็ตาม
  อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทปี 2548 เท่ากับ 10.98%
  ลดลงเล็กน้อยจากเหตุการณ์สงครามราคาการและการตรึงราคาข้าวชั่วคราว
  ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทและบริษัทย่อยในปี 2547 เท่ากับ 12.57%
  ซึ่งมากกว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท 1.41%
  เนื่องจากกำไรส่วนเพิ่มที่ได้จากการขายผ่านบริษัทย่อย ทำนองเดียวกันกับในปี 2548
  ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 14.76%

  อัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรสุทธิของบริษัทในปี 2545 เท่ากับ 0.06% และ
  –0.91% ตามลำดับ โดยสาเหตุหลักๆมาจากการทุ่มงบค่าโฆษณาในการสร้าง Brand
  ของบริษัทในระหว่างปีดังกล่าว แต่ก็ส่งผลให้ยอดขายที่เพิ่มขึ้น 62% ในปี 2546 อย่างไรก็ตาม
  อัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรสุทธิได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 3.70% และ 2.21%
  ในปี 2546 ต่อเนื่องมาในปี 2547 ที่ 4.77% และ 3.16% ตามลำดับ
  จากยอดขายที่ปรับตัวสูงขึ้น รวมทั้งอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม
  อัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตรากำไรสุทธิของบริษัทและบริษัทย่อยในปี 2548
  ได้ปรับตัวลดลงเท่ากับ 2.19% และ 0.76% ตามลำดับ จากการเพิ่มของค่าใช้จ่ายในการทำ
  Promotion เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดในช่วงสงครามราคาในไตรมาส 1

  อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2545 เท่ากับ –5.17%
  เนื่องค่าใช้จ่ายในการลงทุนเกี่ยวกับการสร้างตราสินค้าตามที่กล่าวไว้เบื้องต้น อย่างไรก็ตาม
  อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นคิดเพิ่มขึ้นในปี 2546 และ 2547เป็น 17.62% และ 21.64%
  ตามลำดับ จากการขยายตัวของธุรกิจซึ่งส่งผลให้ได้ผลกำไรที่โตขึ้น

  ในปี 2545 และ 2546 บริษัทไม่มีการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้น
  เนื่องจากยังอยู่ในช่วงการขยายตัวของธุรกิจ ทั้งนี้ ในเดือนสิงหาคม 2547
  บริษัทได้มีการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นจำนวน 115 ล้านหุ้นๆ ละ 0.21 บาท คิดเป็นเงินทั้งสิ้น
  24.15 ล้านบาท จากผลการดำเนินการที่ดีขึ้นตามการขยายตัวของธุรกิจ และในเดือนกุมภาพันธ์
  2548 บริษัทได้มีการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นจำนวน 148 ล้านหุ้นๆ ละ 0.12 บาท
  คิดเป็นเงินทั้งสิ้น 17.76 ล้านบาท จากกำไรสะสมของบริษัท และในเดือนพฤศจิกายน 2548
  บริษัทได้มีการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นจำนวน 148 ล้านหุ้น ๆ ละ 0.15 บาท คิดเป็นเงินทั้งสิ้น
  22.2 ล้านบาท จากกำไรสะสมของบริษัท

  ฐานะทางการเงิน

สินทรัพย์

  สินทรัพย์รวมของบริษัทมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง จาก 333.33 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2545 เป็น
  606.65 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2548 (รวมบริษัทย่อยด้วย)
  โดยองค์ประกอบสินทรัพย์หลักๆประกอบด้วยลูกหนี้การค้า สินค้าคงเหลือ และ สินทรัพย์ถาวร

  --------------------------- ------- ------- ------- ------- ---------------- ---------
  สัดส่วนสินทรัพย์หลักต่อสินทรัพย์รวม   บริษัท                            บริษัทและบริษัทย่อย   
  (%)                                                                          

                              2545    2546    2547    2548    2547             2548

  ลูกหนี้การค้าและตั๋วรับเงิน         26%     27%     29%     28%     35%              30%

  สินค้าคงเหลือ                  26%     37%     23%     30%     25%              33%

  ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ – สุทธิ     39%     29%     29%     29%     28%              30%
  --------------------------- ------- ------- ------- ------- ---------------- ---------

  จากตารางข้างต้นนี้ จะเห็นได้ว่าสินค้าคงเหลือมีสัดส่วนที่สูงที่สุดในปี 2546
  โดยมีสินค้าคงเหลือเท่ากับ 174.57 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 1 เท่าตัวเมื่อเทียบกับปี 2545
  สาเหตุหลักๆ จาก 1) การที่บริษัททำการเก็บวัตถุดิบล่วงหน้าในช่วงต้นฤดูของการเก็บเกี่ยว
  ซึ่งทำให้ได้มูลค่าวัตถุดิบที่ต่ำกว่ามูลค่าของวัตถุดิบในตลาด และ 2)
  เป็นการรองรับการเพิ่มขึ้นของยอดขายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม สินค้าคงเหลือของบริษัท ณ สิ้นปี
  2547 ลดลงเป็น 137.56 ล้านบาท หรือลดลงคิดเป็น 21.20% จากการลดลง 31.80% ของ
  Stock วัตถุดิบข้าว เนื่องจากนโยบายการบริหารพื้นที่จัดเก็บที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และ
  ราคาข้าวสารอยู่ในระดับที่คงที่ทำให้คาดการณ์ได้

  สำหรับนโยบายในการบริหาร Stock ของวัตถุดิบนั้น
  เนื่องราคาวัตถุดิบนั้นจะปรับตัวขึ้น-ลงตามหลักอุปสงค์-อุปทาน
  ซึ่งปัจจัยทางสภาพดินฟ้าอากาศจะมีผลต่อปริมาณผลผลิตที่ได้ซึ่งก็จะแตกต่างกันไปในแต่ละช่วงเวลาของแต่ละปี
  การคาดการณ์ด้านราคาวัตถุดิบจึงมีความสำคัญ ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อการ stock วัตถุดิบ
  กล่าวคือ ถ้าผู้บริหารคาดการณ์ว่าราคาของวัตถุดิบมีแนวโน้มจะปรับตัวขึ้น
  ก็จะทำการเก็บวัตถุดิบไว้มากเพื่อผลประโยชน์ในการบริหารต้นทุนในส่วนของวัตถุดิบ

  สำหรับสินค้าสำเร็จรูปคงเหลือ บริษัทมีอัตราส่วนหมุนเวียนในส่วนของสินค้าสำเร็จรูปค่อนข้างสูง
  หรือ พูดอีกนัยหนึ่งบริษัทมีระยะเวลาเก็บสินค้าสำเร็จรูปที่สั้น คือ ประมาณ 4 – 7 วัน

  สินค้าคงเหลือของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2547 เท่ากับ 161.59 ล้านบาท
  เพิ่มขึ้นจากสินค้าคงเหลือของบริษัทที่ 137.56 ล้านบาท โดยเป็นการเพิ่มขึ้นของ Stock
  สินค้าที่บริษัทย่อยซื้อมาเพื่อจำหน่ายไป ซึ่งยังส่งผลให้ระยะเวลาเก็บสินค้าเพิ่มขึ้นเป็น 13 วัน
  เช่นเดียวกันกับ ณ สิ้น ปี 2548 ที่มีระยะเวลาเก็บสินค้าเท่ากับ 15 วัน
  ซึ่งจะยาวกว่าระยะเวลาเก็บสินค้าของบริษัท โดยเป็นปกติทั่วไปของบริษัทที่มีลักษณะธุรกิจแบบ
  Trading

  ลูกหนี้การค้าของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา 85.96 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2545
  เป็น 172.58 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2547 สอดคล้องกับยอดขายที่เพิ่มขึ้น
  สำหรับลูกหนี้การค้าของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2547 เท่ากับ 231.46 ล้านบาท
  ซึ่งเพิ่มขึ้นจากลูกหนี้การค้าของบริษัทในช่วงเดียวกันที่ 58.88 ล้านบาท
  โดยเป็นส่วนของลูกหนี้การค้าจากสินค้าที่บริษัทย่อยซื้อมาเพื่อขายไป อย่างไรก็ตาม
  ลูกหนี้การค้าของบริษัทและบริษัทย่อยลดลงเท่ากับ 184.59 ล้านบาท ณ สิ้น ปี 2548
  จากการที่บริษัทย่อยสามารถเก็บหนี้ได้เร็วขึ้น (ระยะเวลาเก็บหนี้ของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี
  2547 เท่ากับ 68 วัน ในขณะที่ ณ สิ้นปี 2548 เท่ากับ 65วัน)

  ตารางแสดงอายุของลูกหนี้การค้า (Aging)

  ------------------- ------- -------- ------- -------- ------- -------- -------- -------- ---------------- -------- -------- --------
  หน่วย : ล้านบาท       บริษัท                                                                 บริษัทและบริษัทย่อย                     

                      2545    %        2546    %        2547    %        2548     %        2547             %        2548     %

  ลูกหนี้การค้า :                                                                                                                 

  ยังไม่ครบกำหนดชำระ    15.04   41.76    27.63   32.96    53.29   67.72    33.43    59.58    133.08           58.85    97.77    52.97

  เกินชำระน้อยกว่า 1     16.94   47.03    50.34   60.04    22.76   28.92    17.80    31.72    72.65            32.13    64.88    35.15
  เดือน                                                                                                                        

  เกินชำระ 1 – 3 เดือน  3.23    8.97     2.23    2.66     1.57    1.99     2.23     3.98     19.32            8.54     14.49    7.85

  เกินชำระ 3 – 6 เดือน  0.70    1.94     1.38    1.65     0.97    1.23     2.65     4.72     0.97             0.43     6.20     3.36

  เกินชำระ 6 – 12 เดือน 0.11    0.31     2.23    2.66     0.11    0.14     -        -        0.11             0.05     1.13     0.61

  เกินชำระมากกว่า 12    -       -        0.03    0.03     -       -        -        -        -                -        0.11     0.06
  เดือน                                                                                                                        

  รวม                 36.01   100.00   83.84   100.00   78.70   100.00   56.11    100.00   226.13           100.00   184.58   100.00

  ลูกหนี้กิจการที่เกี่ยวข้อง :                                                                                                         

  ยังไม่ครบกำหนดชำระ    49.41   98.92    46.03   100.00   83.98   89.45    85.58    81.70    -                -        -        -

  เกินชำระน้อยกว่า 1     0.54    1.08     -       -        9.91    10.55    19.18    18.30    5.33             100.00   -        -
  เดือน                                                                                                                        

  รวม                 49.94   100.00   46.03   100.00   93.88   100.00   104.76   100.00   5.33             100.00   -        -
  ------------------- ------- -------- ------- -------- ------- -------- -------- -------- ---------------- -------- -------- --------

  จากการวิเคราะห์ Aging จากตารางข้างบนนี้
  พบว่ามีสัดส่วนของลูกหนี้ที่อยู่ในเทอมการให้สินเชื่อของบริษัท และในส่วนที่เกินชำระแต่น้อยกว่า 1
  เดือน มีมากกว่า 90% จากการควบคุมเทอมการชำระหนี้อย่างใกล้ชิดของบริษัท
  นอกจากนี้บริษัทมีนโยบายการตั้งสำรองหนี้สูญตามจำนวนหนี้ที่คาดว่าจะเรียกเก็บเงินไม่ได้
  โดยประมาณค่าเสียหายจากประสบการณ์การเรียกเก็บหนี้ในอดีตควบคู่ไปกับการวิเคราะห์ฐานะทางการเงินปัจจุบันของลูกหนี้
  ทั้งนี้ สัดส่วนของอายุของลูกหนี้ที่เกินชำระ 1 – 3 เดือน ในส่วนของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี
  2547 และ ณ สิ้นปี 2548 คิดเป็น 8.54% และ 7.85% ตามลำดับ
  ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนของอายุของลูกหนี้ที่เกินชำระ 1 – 3 เดือนของบริษัทที่ 1.99% (ณ สิ้นปี
  2547) และ 3.98% (ณ สิ้นปี 2548) เนื่องจาก กลุ่มลูกค้าในช่องทาง Modern Trade
  ของบริษัทย่อยมีระบบการจ่ายชำระเงินเป็นรอบการจ่าย ซึ่งถ้าเกิดปัญหาเรื่องเอกสาร หรือ
  การทำเรื่องการคืนสินค้าที่เสียหายบางส่วนคืนแก่บริษัทย่อย
  ถึงแม้ส่วนเสียหายจะมีเพียงเล็กน้อยแต่ก็ทำให้ต้องมีการออก Invoice ใหม่ซึ่งเป็น Invoice
  ให้ส่วนลดแก่ลูกค้าเพื่อชดเชยในส่วนของสินค้าที่เสียหาย
  ซึ่งส่งผลให้การชำระเงินสะดุดไปตกในรอบถัดเดือนถัดไป ทั้งนี้
  ผู้บริหารของบริษัทและบริษัทย่อยได้ตระหนักถึงประเด็นการชำระเงินที่ล่าช้าออกไปของลูกค้าบางรายที่มีปัญหาดังกล่าวนี้โดยได้มีระบบวงเงินรองรับสำหรับลูกค้าแต่ละรายอยู่เพื่อควบคุมปริมาณการขายในงวดถัดไป

เมื่อพิจารณาย้อนกลับไปถึงตารางแสดงสัดส่วนสินทรัพย์หลักต่อสินทรัพย์รวมข้างต้น พบว่าอัตราส่วนของ ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ เมื่อเทียบกับลูกหนี้การค้า และ สินค้าคงเหลือของบริษัท เท่ากับ 39% ในปี 2545 ลดลงมาอยู่ที่ระดับประมาณ 32% หลังจากนั้น ซึ่งชี้บ่งได้ว่าบริษัทได้มีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้นในอัตราส่วนที่น้อยกว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้า และ สินค้าคงเหลือ หรือกล่าวได้อีกนัยหนึ่งว่าการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรที่ผ่านมาได้ถูกนำมาใช้อย่างมีประสิทธิภาพส่งผลมาในรูปของการขยายตัวของปริมาณการขาย การเก็บ Stock วัตถุดิบมากขึ้นเพื่อรองรับการการโตของปริมาณการขาย รวมทั้งการเพิ่มขึ้นของยอดลูกหนี้การค้า

ในส่วนของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของบริษัท ณ 31 ธ.ค. 2547 เท่ากับ 6.29 ล้านบาทประกอบด้วย ค่าสูตรการผลิตของอาหารเกษตรแปรรูปต่างๆ การซื้อข้อมูลทางการตลาด และ เครื่องหมายการค้าตรา”เกษตร” ซึ่งมีการตัดจ่ายเป็นค่าใช้จ่ายโดยวิธีเส้นตรงในระยะเวลา 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 8.98 ล้านบาท ณ 30 ธ.ค. 2548 โดยเป็นค่าโปรแกรมระบบ ERP (ใช้ในการบริหารการผลิตและต้นทุนการผลิต) ที่เกิดขึ้นในไตรมาส 1 ประมาณ 4.77 ล้านบาท สำหรับสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของบริษัทและบริษัทย่อย ณ 30 ธ.ค. 2548 เท่ากับ 10.74 ล้านบาท โดยในส่วนเพิ่มประมาณ 2 ล้านบาทหลังหักค่าเสื่อมราคาแล้วเป็นค่าโปรแกรมระบบบัญชีของบริษัทย่อย

สภาพคล่อง

  บริษัทใช้กระแสเงินสดในการดำเนินงานเท่ากับ 25.30 ล้านบาทในปี 2545
  โดยเป็นส่วนของลูกหนี้ที่เพิ่มขึ้นตามยอดขาย
  เช่นเดียวกันบริษัทใช้กระแสเงินสดในการดำเนินงานในปี 2546 เท่ากับ 11.94
  ล้านบาทโดยเป็นใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนการค้าตามการขยายตัวของธุรกิจ อย่างไรก็ตาม
  บริษัทมีกระแสเงินสดในการดำเนินงานเท่ากับ 25.11 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2547
  จากการลดลงของ Stock วัตถุดิบในส่วนของข้าว ทั้งนี้
  เมื่อพิจารณากระแสเงินสดที่ใช้ไปสุทธิในการดำเนินงานของบริษัทและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2547 ที่
  5.01 ล้านบาท พบว่าเป็นการเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้าถึง 142.64 ล้านบาท
  โดยส่วนใหญ่เป็นของบริษัทย่อยซึ่งดำเนินธุรกิจในลักษณะซื้อมาขายไปซึ่งโดยทั่วไปย่อมจะมีระยะเวลาเก็บหนี้ที่นานกว่าระยะเวลาเก็บหนี้ของบริษัท
  สำหรับงวดสิ้นปี 2548 บริษัทและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเท่ากับ 13.16
  ล้านบาท โดยหลักๆเป็นกระแสเงินสดเพิ่มจากการเก็บหนี้ได้เร็วขึ้นของลูกหนี้การค้า

  ในปี 2545 2546 และ 2547 บริษัทใช้กระแสเงินสดในกิจกรรมลงทุน - สุทธิเท่ากับ 23.32
  25.72 และ 103.40 ล้านบาทตามลำดับ โดยในปี 2545 เป็นการใช้เงินลงทุนไปกับ (1)
  ขยายกำลังการผลิตของข้าวบรรจุถุงส่วนเพิ่ม 300% ต่อเนื่องมาจากในปี 2544 และ (2)
  เพิ่มสายการผลิตวุ้นเส้นที่โรงงานในจ.นครสวรรค์ ในปี 2546
  เป็นการใช้เงินลงทุนไปกับเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของสายการผลิตข้าวและวุ้นเส้น และ ในปี 2547
  ใช้เงินลงทุนไปกับ (1) ซื้อพื้นที่โรงงานวุ้นเส้นใน จ.นครสวรรค์ จากเดิมเป็นการเช่า (2)
  เพิ่มประสิทธิภาพของสายการผลิตข้าวและวุ้นเส้น และ (3) สร้างคลังสินค้าที่โรงงานใน
  จ.นครปฐม เพื่อรองรับการการขยายตัวทางธุรกิจ อย่างไรก็ตาม
  กระแสเงินสดในการลงทุนลดลงอยู่ที่ 6.06
  ล้านบาทซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการปรับปรุงประสิทธิภาพเครื่องจักร และ
  ซ่อมแซมอาคารโรงงาน

  บริษัทมีเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงินในปี 2545 2546 และ 2547 เท่ากับ 58.04 34.09 และ
  111.03 ล้านบาทตามลำดับ
  โดยเป็นการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและตั๋วสัญญาใช้เงินเพื่อรองรับกับยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ
  การขยาย Credit Term
  สำหรับลูกค้าชั้นดีของบริษัทเพื่อให้สอดคล้องกับสภาพเศรษฐกิจโดยรวมที่ดีขึ้นจากช่วงวิกฤติเศรษฐกิจที่ผ่านมา
  นอกจากนี้บริษัทได้ใช้วงเงินเบิกเกินบัญชีบางส่วนประมาณ 40 ล้านบาทในระหว่างปี 2547
  ไปในการลงทุนสำหรับส่วนขยายกำลังผลิตข้าว และ วุ้นเส้น
  ดังกล่าวข้างต้นแทนการใช้วงเงินกู้ระยะยาว เนื่องจาก
  ต้นทุนทางการเงินที่น้อยกว่าทั้งนี้บริษัทไม่มีปัญหากับการเพิ่มวงเงินดังกล่าวแต่อย่างใด
  เนื่องจากผู้บริหารของบริษัทมีความสัมพันธ์อันดีมาอย่างต่อเนื่องกับสถาบันการเงินและไม่เคยมีปัญหาการชำระคืน
  รวมทั้งได้ใช้ ที่ดินที่โรงงานใน จ.นครปฐม ค้ำประกันการกู้ยืม อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 31
  ธันวาคม 2548 กระแสเงินสดของบริษัทและบริษัทย่อยถูกใช้ไปในการชำระคืนภาระหนี้
  ทั้งในส่วนของเงินกู้ยืมระยะสั้น และ ระยะยาว เพื่อลดภาระดอกเบี้ยตามนโยบายของฝ่ายจัดการ

  ที่ผ่านมาบริษัทและบริษัทย่อยมีอัตราส่วนสภาพคล่องประมาณ 1 เท่า
  ซึ่งสภาพคล่องส่วนใหญ่ถูกใช้ไปในการบริหาร Stock ของวัตถุดิบ และ
  ลูกหนี้การค้าตามการขยายตัวของธุรกิจ
  นอกจากนี้ในช่วงครึ่งปีแรกนี้บริษัทและบริษัทย่อยได้เริ่มใช้สภาพคล่องไปในการลดภาระหนี้ ทั้งนี้
  โดยทั่วไปการบริหารเงินสำหรับธุรกิจการเกษตรนั้น เงินทุนหมุนเวียนมีความสำคัญอย่างมาก
  ซึ่งตลอดเวลาที่ผ่านมาผู้บริหารของบริษัทก็มีความสัมพันธ์ที่ดีกับสถาบันการเงินจึงไม่มีปัญหาในด้านสภาพคล่องบริษัทมีนโยบายการบริหารเงินในการพยายามรักษาสมดุลย์ของโครงสร้างทางการเงินในลักษณะ
  Matching Capital Structure กล่าวคือ สินทรัพย์หมุนเวียนจะถูกบริหารด้วยหนี้สินระยะสั้น
  ในขณะที่สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนจะถูกบริหารด้วยหนี้สินระยะยาว และ/หรือ ส่วนของผู้ถือหุ้น บริษัทมี
  Cash Cycle ในปี 2546 เท่ากับ 14 วัน ลดลงจากปี 2545 ที่ 27 วัน
  เนื่องจากมีการเก็บหนี้ได้เร็วขึ้นในขณะที่มีการชำระหนี้นานขึ้น ในขณะที่ในปี 2547 บริษัทมี Cash
  Cycle เท่ากับ 16 วัน โดยมีระยะเวลาเก็บหนี้ยาวขึ้นจาก 41 วัน เป็น 50
  วันแต่ก็มีระยะเวลาชำระหนี้นานขึ้นจาก 31 วัน เป็น 38 วัน อย่างไรก็ตามเมื่อพิจารณา Cash
  Cycle ในปี 2547 ของบริษัทและบริษัทย่อยที่ 36 วัน เนื่องจากระยะเวลาเก็บหนี้ และ
  ระยะเวลาขายสินค้าที่ยาวกว่าของบริษัทย่อย ซึ่งเป็นปกติทั่วไปสำหรับธุรกิจซื้อมาขายไป

แหล่งที่มาของเงินทุน

  จากการวิเคราะห์รายละเอียดขององค์ประกอบของหนี้สินของบริษัท ดังตารางข้างล่างต่อไปนี้
  พบว่า จากภาระหนี้สินทั้งหมด จะมีสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยประมาณ 63-75%
  โดยเป็นเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นคิดเป็นประมาณ 90%

  ----------------------- -------- -------- -------- -------- ---------------- --------
                          บริษัท                                บริษัทและบริษัทย่อย   

                          2545     2546     2547     2548     2547             2548

  หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย        193.12   212.20   311.09   254.80   311.61           254.80
  (ล้านบาท)                                                                     

  หนี้สินที่ไม่มีภาระดอกเบี้ย      37.57    126.21   106.66   115.40   156.98           141.04
  (ล้านบาท)                                                                     

  หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย /      83.71%   62.70%   74.47%   68.83%   66.50%           64.37%
  หนี้สินรวม                                                                      

  หนี้สินที่ไม่มีภาระดอกเบี้ย /    16.29%   37.30%   25.53%   31.17%   33.50%           35.63%
  หนี้สินรวม                                                                      

  หนี้สินหมุนเวียน / หนี้สินรวม   88.15%   94.29%   97.29%   98.45%   97.58%           97.37%
  ----------------------- -------- -------- -------- -------- ---------------- --------

  โครงสร้างของภาระหนี้สินส่วนใหญ่จะเป็นหนี้สินหมุนเวียนตามนโยบายการบริหารเงินของบริษัทตามที่กล่าวข้างต้น
  โดยสัดส่วนหนี้สินหมุนเวียน ต่อหนี้สินรวมได้แสดงตามตารางข้างต้นนี้เช่นกัน

  ณ สิ้นปี 2546 บริษัทมีส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 138.9 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2545 ที่จำนวน
  102 ล้านบาท เนื่องมาจากบริษัทมีกำไรสุทธิ 21 ล้านบาท และมีการเพิ่มทุนในระหว่างปี 2546
  อีกจำนวน 15 ล้านบาท เพื่อนำมาใช้ในการปรับประสิทธิภาพและเพิ่มคุณภาพสินค้า
  ทั้งนี้ส่วนของผู้ถือหุ้นยังคงเพิ่มขึ้นเป็น 186.26 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2547
  จากกำไรของผลประกอบการระหว่างปี และมีการเพิ่มทุนในระหว่างปี 2547 อีกจำนวน 36.30
  ล้านบาท เพื่อซื้อบริษัทย่อยและเป็นการขยายช่องทางจัดจำหน่ายสินค้า
  แต่ก็มีการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นระหว่างปีจำนวน 24.15 ล้านบาท
  นอกจากนี้บริษัทมีการจ่ายเงินปันผลในไตรมาส 1 ปี 2548 จำนวน 17.76 ล้านบาท
  และไตรมาส 4 ปี 2548 อีก 22.2
  ล้านบาทโดยเป็นการจ่ายเงินปันผลจากกำไรสะสมหลังหักสำรองตามกฏหมายที่บริษัทมี
  แต่ก็มีการเพิ่มทุนในปี 2548 อีกจำนวน 50 ล้านบาท ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 30 ธ.ค. 2548
  เพิ่มขึ้นเป็น 210.80 ล้านบาท

  สำหรับหนี้สินระยะยาว บริษัทมีเงินกู้ระยะยาววงเงิน 40 ล้านบาทที่บริษัทมีกับธนาคารในประเทศ
  1 แห่งตั้งแต่ปี 2544 เพื่อใช้ลงทุนขยายกำลังการผลิตในโรงงานผลิตข้าว
  ซึ่งบริษัทก็ได้ทยอยชำระคืนตามงวดอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันบริษัทมีเงินกู้ยืมระยะยาวสุทธิดังกล่าว ณ
  31 ธ.ค. 2548 เท่ากับ 11.32 ล้านบาท

  ค่าตอบแทนของผู้ตรวจสอบบัญชีของบริษัทและบริษัทย่อย

  ------------------------------------ ----------------- -----------------
  (หน่วย : บาท)                         2547              2548

  ค่าตอบแทนจากการสอบบัญชี (Audit Fee)     1,055,000         1,100,000

  ค่าบริการอื่น ๆ (Non-Audit Fee)          - ไม่มี -           50,000
  ------------------------------------ ----------------- -----------------

  ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

1) บริษัทยังคงยึดหลักการสร้างตราสินค้าให้แข็งแกร่งควบคู่กับความระมัดระวังในการดำเนินธุรกิจ
โดยการเพิ่มประสิทธภาพในการดำเนินงานและการลดต้นทุนการผลิตประกอบกับการใช้ต้นทุนการเงินอย่างมีประสิทธิภาพ
บริษัทพยายามมองหาโอกาสในการเพิ่มผลิตภัณฑ์เพื่อคลอบคลุมกลุ่มเป้าหมายที่กว้างขึ้นและเพิ่มช่องทางการจำหน่ายสินค้าให้มีความหลากหลายมากขึ้นเพื่อสร้างความสมดุลของแหล่งที่มาของรายได้

1.  ส่วนความไม่แน่นอนที่อาจจะเกิดขึ้นได้ เช่น ราคาวัตถุดิบ
    ปริมาณของวัตถุดิบซึ่งแปรไปตามสภาพดินฟ้าอากาศ
    อัตราการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่อาจผันผวน
    ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของบริษัทนั้น
    บริษัทยังคงดำเนินนโยบายการติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด
    และบริษัทยังมีการทำสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าเพื่อลดความเสี่ยง

2.  ในส่วนของกำลังการผลิตข้าวและวุ้นเส้น ส่วนขยายใน ปี 2547 อีก 30% และ 200%
    ตามลำดับ
    บริษัทอยู่ในระหว่างทยอยใช้กำลังการผลิตส่วนเพิ่มควบคู่ไปกับแผนการขยายส่วนแบ่งตลาดของบริษัท

3.  ในส่วนของนโยบายการจัดเก็บ Stock ของวัตถุดิบโดยเฉพาะข้าว
    ซึ่งเป็นสินค้าหลักของบริษัทนั้น ปัจุจุบันฝ่ายจัดการได้มีการคำนึงถึงปัจจัยต่อไปนี้ ได้แก่
    แนวโน้มราคาข้าวเปลือก ปริมาณการขายข้าวบรรจุถุงในตลาด อัตราการผลิตในโรงงาน
    รวมทั้งอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงิน ในการการคาดการณ์ปริมาณการจัดเก็บ
    เพื่อให้ได้ปริมาณและราคา Stock ของวัตถุดิบที่เหมาะสม
    ไม่มากเกินไปจนต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนสูงซึ่งจะกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้น หรือ
    น้อยเกินไปในยามที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบขึ้นซึ่งจะเกิดการเสียโอกาสด้านต้นทุนวัตถุดิบ

4.  ความไม่แน่นอนผลกระทบราคาน้ำมันในปัจจุบันซึ่งส่งผลต่อสภาพเศรษฐกิจ และ
    การอุปโภคบริโภคย่อมมีผลกระทบต่อยอดขายของบริษัทและบริษัทย่อย
    อย่างไรก็ตามผู้บริหารของบริษัทและบริษัทย่อยยังคงดำเนินนโยบายการรักษาส่วนแบ่งการตลาดและการหาตลาดใหม่ในต่างประเทศเพื่อให้สอดรับกับกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี
    2547 รวมทั้งการรักษาอัตรากำไรขั้นในระดับที่สูงกว่า 10%
    ดังนั้นค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายจะยังคงมีอย่างต่อเนื่องเพื่อให้บรรลุนโยบายดังกล่าว

5.  ในการจัดการเกี่ยวกับกระแสเงินสดของบริษัทและบริษัทย่อย
    ทางผู้บริหารพยายามเพิ่มกระแสเงินสดจากการดำเนินงานโดยเฉพาะในเรื่องของการเพิ่มประสิทธิภาพในการเก็บหนี้
    และ บริหารการจัดเก็บ Stock
    และลดการใช้กระแสเงินสดในการลงทุนเนื่องจากมีการลงทุนในการขยายการผลิตอย่างมากไปก่อนหน้านี้แล้ว
    สภาพคล่องส่วนเกินก็จะถูกใช้ไปในการชำระหนี้เพื่อลดภาระดอกเบี้ยในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น

สรุปการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากผลการดำเนินงานและฐานะการเงินสำหรับ ปี 2548

1.  จากสภาพเศรษฐกิจทั้งในประเทศและต่างประเทศที่ชะลอตัวโดยผลกระทบจากราคาน้ำมันยังคงสร้างแรงกดดันต่อผลการดำเนินงานของบริษัทและบริษัทย่อยในปี
    2548 ราคาขายของข้าวซึ่งเป็นสินค้าหลักของบริษัทลดลง
    ปริมาณการขายทั้งในตลาดในประเทศและต่างประเทศก็ลดลง
    ซึ่งผู้บริหารได้ตระหนักถึงปัญหาดังกล่าว และยังคงดำเนินนโยบาย
    การส่งเสริมการตลาดและการขายเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดในประเทศ
    การขยายตลาดต่างประเทศควบคู่ไปกับการสร้างตราสินค้าให้เป็นที่รู้จักและยอมรับ
    เพื่อให้สอดรับกับอัตราการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นมาในปลายปี 2547
    ซึ่งส่งผลให้ได้การผลิตแบบ Economy of Scale โดยส่งผลให้ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลง
    นอกจากนี้
    ผู้บริหารได้ให้ความสำคัญกับการลดต้นทุนการขนส่งโดยทยอยเปลี่ยนมาใช้เชื้อเพลิงชนิดแก๊สในรถขนส่ง

2.  รายได้จากการขายของบริษัทและบริษัทย่อยในปี 2548 ลดลง 5.23% เมื่อเทียบกับปี 2547
    โดยหลักๆ เป็นการลดลงของยอดขายข้าวซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยลดลงกว่า 50% เมื่อเทียบกับปี
    2547 ในขณะที่ปริมาณการขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ประมาณ 6%

3.  บริษัทและบริษัทย่อยมีกำไรสุทธิในปี 2548 เท่ากับ 8.88 ล้านบาทลดลงประมาณ 74.76%
    จากกำไรสุทธิในปี 2547 เนื่องจาก (1) แรงกดดันจากสภาพเศรษฐกิจดังกล่าวข้างต้น (2)
    ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ยังคงสูงขึ้น โดยส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มของค่าโฆษณา และ
    ค่าส่งเสริมการขายทั้งในรูปของส่วนลด และ การจัดโปรโมชั่นต่างๆ
    เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด (3) ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น 35% จากอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ปรับตัวสูงขึ้น
    และ (4) ค่าใช้จ่ายในการจัดตั้งบริษัทไทยฮา ออสเตรเลีย
    ซึ่งเป็นบริษัทย่อยในประเทศออสเตรเลีย

4.  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น คิดเป็น 4.47% จากกำไรที่ลดลงในรอบปี 2548

5.  สินทรัพย์หมุนเวียนของบริษัทและบริษัทย่อยลดลงประมาณ 10.37% จากปี 2547
    โดยเป็นการลดลงของลูกหนี้การค้าจากยอดขายที่ลดลง
    ในขณะที่เงินกู้ระยะสั้นสำหรับใช้เป็นทุนหมุนเวียนก็ลดลงตามการขายที่หดตัว
    ส่งผลให้โครงสร้างเงินทุน ยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ ณ สิ้นปี 2547
    (อัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 1.08 เท่า และ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ
    1.88 เท่า)

6.  การจ่ายเงินปันผลเพิ่มเติมจากกำไรสะสม จากมติที่ประชุมกรรมการบริษัทครั้งที่ 4/2548 ณ
    วันที่ 11 พฤศจิกายน 2548
    ให้จ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นของบริษัทที่มีรายชื่อปรากฎตามสมุดทะเบียนผู้ถือหุ้นของบริษัทในวันประชุมคณะกรรมการบริษัทครั้งนี้
    โดยเป็นการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล (จากกำไรสะสมหลังจากหักทุนสำรองตามกฎหมาย)
    เป็นจำนวนเงินหุ้นละ 0.15 บาท จากจำนวนหุ้นทั้งหมด 148 ล้านหุ้น คิดเป็นเงินทั้งสิ้น
    22.20 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนประมาณร้อยละ 81.24
    ของกำไรสะสมหลังจากหักทุนสำรองตามกฎหมาย ณ วันที่ 30 กันยายน 2548