1.  ปัจจัยความเสี่ยง

1.1 ความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดหลักทรัพย์

ผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักทรัพย์ขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย รวมถึงเศรษฐกิจมหภาค
สภาวะของตลาดการเงินและความเชื่อมั่นของนักลงทุน
ซึ่งหากเกิดความผันผวนของเศรษฐกิจและตลาดทุน
จะส่งผลกระทบต่อมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์และรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าการซื้อขายหลักทรัพย์ซึ่งเป็นรายได้หลักของบริษัทฯ

อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ได้มีนโยบายในการลดความเสี่ยงดังกล่าว โดยบริษัทฯ
มีการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพ
ซึ่งหากพิจารณาสัดส่วนของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้รวมของบริษัทฯ
เปรียบเทียบกับบริษัทหลักทรัพย์อื่นๆ ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จะเห็นว่าบริษัทฯ
มีอัตราส่วนดังกล่าวอยู่ในระดับที่ต่ำ จึงส่งผลให้บริษัทฯ
มีความคล่องตัวในการบริหารและจุดคุ้มทุนที่ต่ำกว่าบริษัทหลักทรัพย์อื่นๆ

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังมีความหลากหลายในการให้บริการ ได้แก่
ธุรกิจวาณิชธนกิจในการเป็นที่ปรึกษาทางการเงินเพื่อการดำเนินการทางการเงินประเภทต่างๆ เช่น
การออกและเสนอขายหลักทรัพย์ การควบรวมกิจการ การเข้าครอบงำกิจการ
การปรับปรุงโครงสร้างทางการเงิน การศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการ
การประเมินมูลค่ากิจการ เป็นต้น ซึ่งเป็นอีกแหล่งรายได้หนึ่งของบริษัทฯ
เมื่อเกิดความผันผวนของตลาดหลักทรัพย์ นอกจากนี้ บริษัทฯ
ยังให้บริการเป็นตัวแทนซื้อขายตราสารหนี้ของศูนย์ซื้อขายตราสารหนี้ไทย
และให้บริการเป็นตัวแทนซื้อ/ขายคืนหน่วยลงทุน (Selling Agent Service)
ดังนั้นหากเกิดภาวะซบเซาของตลาดหลักทรัพย์ บริษัทฯ
ก็ยังสามารถให้บริการดังกล่าวในการสร้างรายได้ให้แก่บริษัทฯ อีกทางหนึ่ง

1.2 ความเสี่ยงจากการแข่งขันในธุรกิจหลักทรัพย์

ธุรกิจหลักทรัพย์เป็นธุรกิจที่มีการแข่งขันภายในอุตสาหกรรมค่อนข้างสูง
เนื่องจากมีลักษณะการให้บริการที่เหมือนกัน
โดยเฉพาะการให้บริการในด้านการเป็นตัวแทนนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ซึ่งมีจำนวนผู้ให้บริการที่เปิดดำเนินงานสูงถึง
37 ราย อย่างไรก็ตาม สำนักงาน ก.ล.ต. และตลาดหลักทรัพย์
ได้ปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์จากการเปิดเสรีมาเป็นอัตราค่าธรรมเนียมขั้นต่ำที่ร้อยละ
0.25 สำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ผ่านเจ้าหน้าที่การตลาด และร้อยละ 0.20
สำหรับการซื้อขายผ่านระบบอินเตอร์เน็ต จากเดิมที่มีผลบังคับใช้เป็นเวลา 3 ปี ตั้งแต่วันที่ 14
มกราคม 2545 ถึง 13 มกราคม 2548 เป็นขยายระยะเวลาต่อไปอีก 2 ปี นับตั้งแต่วันที่ 14
มกราคม 2548 เพื่อช่วยลดการแข่งขันทางด้านราคาในธุรกิจหลักทรัพย์

นอกจากนี้ เพื่อรองรับผลกระทบจากการแข่งขัน บริษัทฯ
ได้เน้นการให้บริการที่มีคุณภาพและสร้างสรรค์ (Premium and Innovative Services)
ในด้านต่างๆ เพื่อสร้างความแตกต่างจากคู่แข่ง เช่น
งานวิเคราะห์หลักทรัพย์ที่มีคุณภาพซึ่งครอบคลุมถึง 130 หลักทรัพย์ ด้วยรูปแบบการนำเสนอใหม่ๆ
โดยพิจารณาได้จากการที่บริษัทฯ เป็นบริษัทหลักทรัพย์ที่เริ่มให้บริการได้ไม่นาน
แต่ได้รับความไว้วางใจจากลูกค้าสถาบันเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจึงสามารถสะท้อนได้ถึงการให้บริการที่มีคุณภาพของบริษัทฯ
เนื่องจากการที่ลูกค้าสถาบันจะใช้บริการจากบริษัทหลักทรัพย์ใดต้องพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ
ของบริษัทหลักทรัพย์นั้นๆ อย่างละเอียด ไม่ว่าจะเป็น คุณภาพงานวิจัย ความรวดเร็ว
และความถูกต้องในการให้บริการ นอกจากนี้
การเข้าร่วมเป็นผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ที่เสนอขายต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO)
จำนวนมากในปีที่ผ่านมา ทำให้บริษัทฯ สามารถรักษาและเพิ่มฐานลูกค้าอีกทางหนึ่งด้วย

1.3 ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงลูกค้ารายใหญ่หรือน้อยราย

ในปี 2546 และ 2547 มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์ของลูกค้ารายใหญ่ 10 อันดับแรกของบริษัทฯ
เท่ากับ 65,786.8 ล้านบาท และ 54,484.8 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 35.5
และร้อยละ 28.5 ของมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์รวมของบริษัทฯ ตามลำดับ ดังนั้นหากบริษัทฯ
สูญเสียลูกค้ากลุ่มดังกล่าวไป
อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัทฯ ได้

บริษัทฯ
ได้ตระหนักถึงผลกระทบดังกล่าวที่อาจจะเกิดขึ้นจึงมีแนวทางในการรองรับความเสี่ยงโดยพยายามขยายฐานลูกค้ารายย่อย
และลูกค้าสถาบันทั้งในและต่างประเทศให้มีจำนวนมากขึ้น
ซึ่งนโยบายดังกล่าวทำให้มีสัดส่วนมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์ของลูกค้ารายใหญ่ 10
อันดับแรกลดลงต่อเนื่อง และจำนวนลูกค้ารายย่อยที่เปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นจาก 292 บัญชี
ณ สิ้นปี 2545 เพิ่มขึ้นเป็น 2,102 บัญชี ณ สิ้นปี 2546 และ 3,852 บัญชี ณ สิ้นปี 2547
นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังพยายามขยายฐานลูกค้าสถาบันใหม่ทั้งในและต่างประเทศ
โดยตั้งแผนกดูแลลูกค้าสถาบันต่างประเทศและเริ่มให้บริการตั้งแต่เดือนมีนาคม 2547 เป็นต้นมา

1.4 ความเสี่ยงจากการจัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์

แม้ว่าการจัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์สามารถสร้างรายได้ให้แก่บริษัทฯ
และเป็นปัจจัยหนึ่งในการรักษาและขยายฐานลูกค้าของบริษัทฯ แต่บริษัทฯ มีความเสี่ยงหากบริษัทฯ
ในฐานะผู้รับประกันการจำหน่ายไม่สามารถจำหน่ายหลักทรัพย์ได้หมดตามที่รับประกันไว้ บริษัทฯ
จะต้องรับหลักทรัพย์ที่เหลือจากการจำหน่ายเข้าไวัในพอร์ตการลงทุนของบริษัทฯ อันอาจทำให้บริษัทฯ
ต้องรับรู้ผลขาดทุนหากราคาของหลักทรัพย์ดังกล่าวภายหลังที่เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แล้วลดลงต่ำกว่าราคาที่รับประกันการจำหน่าย
นอกจากนี้ ยังส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของบริษัทฯ อีกด้วย
ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นนี้อาจเป็นผลมาจากปัจจัยต่างๆ เช่น
การกำหนดราคาขายหลักทรัพย์ที่ไม่เหมาะสมกับความต้องการของนักลงทุน
และความไม่แน่นอนในตลาดเงินและตลาดทุน เป็นต้น

อย่างไรก็ตาม เพื่อรองรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น บริษัทฯ
จะทำการวิเคราะห์ถึงราคาที่เหมาะสมของหลักทรัพย์ที่จะจำหน่าย
ตรวจสอบข้อมูลและความน่าสนใจของบริษัทที่เสนอขายหลักทรัพย์อย่างรอบคอบ
พิจารณาถึงความต้องการของลูกค้าในหลักทรัพย์ที่จะจำหน่าย
และสภาวะของตลาดเงินและตลาดหลักทรัพย์ โดยก่อนการรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์นั้น
คณะกรรมการบริหารของบริษัทฯ จะเป็นผู้ประเมินความเสี่ยงในการอนุมัติการรับประกันการจำหน่าย
ทำให้การดำเนินงานที่ผ่านมาของบริษัทฯ
ไม่เคยประสบกับปัญหาอันสืบเนื่องมาจากความเสี่ยงจากการจัดจำหน่ายและรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์
นอกจากนี้ บริษัทฯ มีการดำรงเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิ (Net Capital Rule: NCR)
ในอัตราที่สูงเกินกว่าเกณฑ์ที่สำนัก ก.ล.ต. ซึ่งกำหนดที่ร้อยละ 7.0 มาโดยตลอด โดย ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2547 บริษัทฯ มีอัตราส่วนเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิร้อยละ 250 เพิ่มขึ้นจาก 31
ธันวาคม 2546 ที่มีอัตราส่วนเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิร้อยละ 32.91 เนื่องจาก การที่บริษัทฯ
ขายหุ้นสามัญต่อประชาชนทั่วไปเมื่อเดือนตุลาคม 2547 ส่งผลให้บริษัทฯ
มีอัตราส่วนเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิสูงขึ้น
จึงทำให้สามารถรองรับการรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ได้มากขึ้น
ซึ่งเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยลดความเสี่ยงจากการประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์

1.5 ความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระเงินของลูกค้าและหนี้สูญ

ปัจจุบัน บริษัทฯ
มีการกำหนดเกณฑ์หลักในการพิจารณาวงเงินซื้อขายหลักทรัพย์ของลูกค้าโดยการกำหนดวงเงินซื้อขายหลักทรัพย์ไม่เกิน
4 เท่าของยอดคงเหลือในบัญชีเงินฝากธนาคารหรือมูลค่าหลักทรัพย์ที่นำมาฝากไว้กับบริษัทฯ
ประกอบกับบริษัทฯ มีมูลค่าการซื้อขายแบบชำระราคาสุทธิ (“Net Settlement”)
อยู่ในระดับสูงกว่าร้อยละ 30 ของมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัทฯ ซึ่งบริษัทฯ
อาจมีความเสี่ยงสูงหากลูกค้าผิดนัดชำระเงิน
โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่ตลาดหลักทรัพย์มีความผันผวนสูง

บริษัทฯ ได้ลดความเสี่ยงดังกล่าวโดยคัดเลือกลูกค้าที่มีคุณภาพ มีฐานะทางการเงินที่มั่นคง พร้อมกันนี้
ก็มีการทบทวนวงเงินซื้อขายหลักทรัพย์ให้เหมาะสมกับฐานะการเงินของลูกค้า
และเมื่อลูกค้ามีการผิดนัดชำระราคาซื้อหลักทรัพย์ บริษัทฯ
จะมีขั้นตอนในการดำเนินงานที่เป็นไปอย่างรวดเร็วและมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ โดยทั่วไป
ลูกค้าของบริษัทฯ มีหลักทรัพย์อยู่ในพอร์ตการลงทุนอยู่แล้ว ทำให้บริษัทฯ
สามารถบังคับขายหลักทรัพย์เพื่อการชำระหนี้ของลูกค้าได้
และการที่ตลาดหลักทรัพย์ได้กำหนดให้ลูกค้าวางหลักประกันสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ในบัญชีเงินสดในอัตราไม่ต่ำกว่าร้อยละ
10 ของวงเงินซื้อขายหลักทรัพย์ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2547
จะสามารถช่วยลดความเสี่ยงของบริษัทฯ ในด้านดังกล่าวได้ ทั้งนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547
บริษัทฯ มียอดลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์และดอกเบี้ยค้างรับรวมเท่ากับ 445.7 ล้านบาท
โดยมีมูลหนี้จัดชั้นต่ำกว่ามาตรฐานจำนวน 15.1 ล้านบาท และมูลหนี้จัดชั้นสงสัยจะสูญจำนวน 3.5
ล้านบาท ซึ่งเป็นสัดส่วนร้อยละ 3.4 และร้อยละ 0.8
ของยอดลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์และดอกเบี้ยค้างรับรวม ตามลำดับ โดยบริษัทฯ
ได้ตั้งสำรองมูลหนี้จัดชั้นสงสัยจะสูญไว้แล้วเต็มจำนวน

1.6 ความเสี่ยงทางด้านบุคลากร

บุคลากรถือเป็นปัจจัยสำคัญในการประกอบธุรกิจหลักทรัพย์ซึ่งเป็นธุรกิจการให้บริการประเภทหนึ่งโดยเฉพาะบุคลากรด้านการตลาด
วาณิชธนกิจ และวิเคราะห์หลักทรัพย์ ซึ่งการโยกย้ายบุคลากร
อาจส่งผลต่อความต่อเนื่องของการดำเนินงาน และผลการดำเนินงานของบริษัทฯ ได้

เพื่อป้องกันการโยกย้ายบุคลากร บริษัทฯ
จึงมีนโยบายในการพัฒนาและเพิ่มพูนความรู้ความสามารถของพนักงานในทุกระดับและสายงานเพื่อให้สามารถทดแทนกันได้ในกรณีที่มีการโยกย้ายบุคลากร
นอกจากนี้
การที่ตลาดหลักทรัพย์กำหนดนโยบายการกำหนดอัตราผลตอบแทนขั้นสูงสำหรับเจ้าหน้าที่การตลาด
เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยลดความรุนแรงของปัญหาการโยกย้ายเจ้าหน้าที่การตลาด รวมทั้งบริษัทฯ
ยังจูงใจพนักงานด้วยการให้ผลตอบแทนที่เหมาะสมและสอดคล้องกับสภาวะตลาดในรูปแบบต่าง ๆ
เช่น เงินเดือน โบนัส สวัสดิการ การให้สิทธิซื้อหลักทรัพย์ของบริษัทฯ เป็นต้น
รวมไปจนถึงการดูแลที่ดีจากคณะผู้บริหารของบริษัทฯ
โดยมุ่งเน้นการเสริมสร้างความผูกพันของบุคลากรภายในองค์กรในการทำงานร่วมกันเป็นทีม
พร้อมกับมีแผนในการพัฒนาบุคลากรเพื่อให้เกิดความก้าวหน้าในอาชีพอย่างมั่นคง

1.7 ความเสี่ยงจากการขัดข้องของระบบคอมพิวเตอร์

ระบบคอมพิวเตอร์เป็นปัจจัยที่สำคัญอีกปัจจัยหนึ่งในการประกอบธุรกิจ
ซึ่งการขัดข้องหรือความผิดพลาดของระบบดังกล่าว
จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการดำเนินงานและความน่าเชื่อถือของบริษัทฯ
ปัจจุบันบริษัทฯได้ใช้ระบบซอฟต์แวร์ Integrated Securities Brokerage Application
(ISBA) สำหรับธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นระบบคอมพิวเตอร์หลักที่ใช้ในธุรกิจหลักทรัพย์
โดยระบบ ISBA ประกอบด้วยส่วนสำคัญ ได้แก่ ส่วนระบบ Front Office Integrated
System (FIS) ซึ่งเป็นระบบซื้อขายหลักทรัพย์แบบเรียลไทม์ (Real Time) รวมถึงระบบ iVIP
และ iTrade
ที่ทำให้ลูกค้าสามารถส่งคำสั่งซื้อขายหลักทรัพย์ได้โดยการเชื่อมต่อผ่านระบบเครือข่ายและอินเตอร์เน็ต
ตามลำดับ และอีกส่วนเป็นระบบ Securities Back-Office Automation (SBA)
ซึ่งเป็นระบบเกี่ยวกับการชำระราคาซื้อขายหลักทรัพย์ระหว่างลูกค้าและศูนย์รับฝากหลักทรัพย์
รวมทั้งประมวลผลและจัดการระบบข้อมูลต่างๆ เช่น วงเงินเครดิตของลูกค้า
รายงานอัตราส่วนเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิ เป็นต้น และยังมีระบบ Integrated Business
Solution (G/L) เป็นระบบบริหารจัดการด้านบัญชีและการเงินที่มีประสิทธิภาพ

บริษัทฯ
ได้เล็งเห็นถึงความสำคัญในจุดนี้จึงมีการปรับปรุงและเพิ่มประสิทธิภาพของระบบอย่างต่อเนื่อง
โดยได้เพิ่มประสิทธิภาพในการประมวลผลให้รวดเร็วมากยิ่งขึ้นและรองรับข้อมูลได้มากขึ้น
อีกทั้งยังเพิ่มระบบการสำรองในทุกด้านไม่ว่าจะเป็นการสำรองข้อมูล ระบบไฟฟ้า
ระบบเครือข่ายให้มีความปลอดภัยมากยิ่งขึ้นด้วย โดยนอกจากระบบสำรองข้อมูลที่สำนักงานใหญ่แล้ว
บริษัทฯ ยังมีแผนที่จะจัดตั้งศูนย์ระบบสำรองข้อมูลที่สำนักงานสาขา โรงแรมแลนด์มาร์ค ภายในปี
2548
ซึ่งจะสามารถใช้งานแทนระบบคอมพิวเตอร์ทุกระบบได้ทันทีในกรณีที่ระบบที่สำนักงานใหญ่ขัดข้อง
นอกจากนี้ หากพิจารณาในแง่อัตรา Utilization rate ระบบคอมพิวเตอร์ของบริษัทฯ
มีการใช้งานอยู่ในระดับเพียงร้อยละ 30-40 ในปัจจุบัน
(ภายใต้ระดับการซื้อขายเฉลี่ยประมาณวันละ 40,000-50,000 ล้านบาท)
ซึ่งยังสามารถประมวลผลและรองรับข้อมูลได้อีกเป็นจำนวนมาก

ในส่วนของสาขาต่างจังหวัด บริษัทฯ ได้เช่าวงจร Leased Line
เป็นสายส่งข้อมูลหลักในการติดต่อกับสำนักงานใหญ่
และมีสายสำรองเพื่อติดต่อกับสำนักงานใหญ่หากเกิดเหตุขัดข้อง
ทำให้ความเสี่ยงในเรื่องการส่งข้อมูลระหว่างสำนักงานใหญ่กับสาขาลดลง
อีกทั้งมีการจัดตั้งระบบไฟฟ้าสำรองในกรณีที่เกิดเหตุไฟฟ้าขัดข้องอีกด้วย

นอกจากนี้ บริษัทฯ
ยังมีการทดสอบระบบคอมพิวเตอร์เป็นประจำทุกสัปดาห์ในเรื่องการทำงานของระบบโดยรวม
โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่องไฟฟ้าขัดข้อง อีกทั้งยังมีพนักงานจากบริษัทเจ้าของระบบมาตรวจสอบทุก 3
เดือน โดยตั้งแต่เปิดดำเนินงาน บริษัทฯ
ยังไม่เคยมีเหตุขัดข้องเรื่องระบบคอมพิวเตอร์ที่เกี่ยวกับระบบการซื้อขายหลักทรัพย์โดยมีสาเหตุมาจากตัวบริษัทฯ
เอง