ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

งบการเงินรวมของบริษัทและบริษัทย่อย

ก) รายงานการสอบบัญชี

-   รายงานของผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินปี 2548 ซึ่งตรวจสอบโดย นายศุภชัย ปัญญาวัฒโน
    ผู้สอบบัญชีอนุญาตเลขทะเบียน 3930 จากบริษัท สำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด
    ได้ให้ความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่างบการเงินได้จัดทำขึ้นโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีรับรองทั่วไป

-   รายงานของผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินปี 2549 ซึ่งตรวจสอบโดย นายณรงค์ พันตาวงษ์
    ผู้สอบบัญชีอนุญาตเลขทะเบียน 3315 จากบริษัท สำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด
    ได้ให้ความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่างบการเงินได้จัดทำขึ้นโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีรับรองทั่วไป

-   รายงานของผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินปี 2550 ซึ่งตรวจสอบโดย นายณรงค์ พันตาวงษ์
    ผู้สอบบัญชีอนุญาตเลขทะเบียน 3315 จากบริษัท สำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด
    ได้ให้ความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่างบการเงินได้จัดทำขึ้นโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีรับรองทั่วไป

ข) ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

  ------------------------------------------- -------- -------- ---------
                                              2548     2549     2550

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                                               

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                             1.65     1.97     2.08

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว                       0.80     0.87     1.09

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด                   0.97     0.78     0.38

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า                     7.49     10.54    8.83

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย                           48.06    34.15    40.79

  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ                    51.23    59.82    39.41

  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย                         7.03     6.02     9.13

  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้การค้า                    17.24    16.77    13.57

  ระยะเวลาชำระหนี้เฉลี่ย                          20.88    21.47    26.52

  วงจรเงินสด                                   34.22    18.69    23.40

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร                              

  อัตรากำไรขั้นต้น                                17.82    14.90    12.44

  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน                      6.83     6.21     2.57

  อัตรากำไรอื่น                                  2.50     1.57     1.09

  อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร                     169.31   117.36   150.98

  อัตรากำไรสุทธิ                                 8.15     7.06     3.25

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น(Weighted)                 19.59    23.52    9.43

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                             

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์                       15.00    17.35    7.01

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร                   35.51    41.36    24.33

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์                         1.89     2.46     2.15

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                 

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น                    0.36     0.35     0.34

  อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย            65.46    32.68    26.25

  อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน(CashBasis)    0.90     1.07     1.17

  อัตราการจ่ายเงินปันผล                           79.79    64.81    133.33
  ------------------------------------------- -------- -------- ---------

คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  (1) ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

เนื่องจากผู้บริโภคในประเทศมีแนวโน้มหันมาใส่ใจในสุขภาพมากขึ้น ผู้บริโภคจึงปรับเปลี่ยนทัศนคติ
หันมาบริโภคสัตว์น้ำมากขึ้น เนื่องจากอุดมไปด้วยโปรตีนและโอเมก้า
ส่งผลให้อุตสาหกรรมผลิตอาหารเลี้ยงกุ้งและปลามีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตามในปี 2550 บริษัทฯ ต้องเผชิญกับปัญหาราคาวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นตามภาวะราคาน้ำมัน
และจากการใช้วัตถุดิบทางการเกษตรเช่น ข้าวโพด กากถั่วเหลือง
มาผลิตพลังงานทดแทนประเภทเอเธอนอล และไบโอดีเซล
รวมทั้งบริษัทฯยังต้องแบกรับภาระค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เช่น
ค่าใช้จ่ายด้านพลังงานและน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิต
แต่ขณะเดียวกันบริษัทฯ กลับไม่สามารถปรับราคาขายให้ขึ้นไปตามต้นทุนได้
เนื่องจากเป็นสินค้าที่อยู่ภายใต้การควบคุมของกรมการค้าภายใน แม้ว่าที่ผ่านมาบริษัทฯ
จะทำการตัดส่วนลดของลูกค้าไปแล้วบางส่วนก็ตาม รวมถึงปัญหาจากการแข็งค่าของเงินบาท
ปัญหาค่าน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตราค่าระวางเรือเพิ่มขึ้น
ทำให้ผู้ส่งออกกุ้งสดต้องชะลอการส่งออก กุ้งในประเทศจึงมีราคาตกต่ำ
ส่งผลกระทบโดยตรงแก่เกษตรกรผู้เลี้ยงกุ้ง
และส่งผลกระทบต่อเนื่องมายังอุตสาหกรรมผลิตอาหารกุ้ง

นอกจากนี้ ในช่วง 2 – 3 ปีที่ผ่านมา
ยังมีผู้ผลิตอาหารเลี้ยงกุ้งรายใหม่เข้ามาในอุตสาหกรรมเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาด
ทำให้ปริมาณความต้องการอาหารกุ้งในปัจจุบันมีน้อยกว่ากำลังการผลิตรวมของอุตสาหกรรม
การแข่งขันจึงทวีความรุนแรงมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทฯ
จึงต้องยอมแบกภาระต้นทุนเพื่อถือครองส่วนแบ่งตลาดรวมทั้งเพื่อช่วยเหลือเกษตรกรให้สามารถดำรงอยู่ได้
อย่างไรก็ตามบริษัทฯ ยังคงยึดมั่นที่จะนำเสนอสิ่งที่ดีที่สุดให้แก่ลูกค้าและเกษตรกรผู้เลี้ยงสัตว์น้ำ
บริษัทฯ จึงมิได้มีนโยบายที่จะปรับลดคุณภาพสินค้าเพื่อรักษาสัดส่วนกำไร
แต่ยังมุ่งมั่นที่จะรักษาคุณภาพสินค้าให้มีความคงที่อยู่เสมอ
เพื่อให้เกษตรกรผู้เลี้ยงสัตว์น้ำได้รับสินค้าที่มีมาตรฐาน

ในส่วนของอาหารปลานั้น ยังคงมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่องตามความต้องการของตลาด
เนื่องจากการจับปลาจากแหล่งน้ำธรรมชาติจับได้ลดน้อยลง
การขาดแคลนของอุปทานมีผลให้ราคาของเนื้อปลาเพิ่มสูงมากขึ้น
เป็นเหตุจูงใจให้เกษตรกรหันมาเลี้ยงปลาเป็นเชิงพาณิชย์เพราะคุ้มค่าแก่การลงทุน
ในขณะเดียวการที่รัฐบาลได้ยกมาตรฐานระดับคุณภาพอาหารปลอดภัย เน้นความสะอาดถูกสุขลักษณะ
เกษตรกรจึงหันมาพึ่งอาหารปลาผสมสำเร็จรูปมากขึ้น เพื่อตอบสนองความต้องการของผู้บริโภค
บริษัทฯ
จึงได้ดำเนินการขยายกำลังการผลิตอาหารปลาเพื่อรองรับความต้องการของสินค้าที่จะมีเพิ่มมากขึ้นในอนาคต
แต่อย่างไรก็ตามก็มีผู้ประกอบการรายเก่าที่กำลังขยายการผลิตและผู้ประกอบการรายใหม่ที่จะเข้ามาสู่อุตสาหกรรมนี้เช่นกัน

ในปี 2550 บริษัทฯ มีผลการดำเนินงานลดลง
โดยมีกำไรขั้นต้นและกำไรสุทธิลดลงจากงวดเดียวกันในปีที่ผ่านมา เนื่องจากบริษัทฯ
ได้ประสบกับปัญหาราคาวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้นตามที่กล่าวมาข้างต้น ส่งผลให้บริษัทฯ
มีอัตราต้นทุนสินค้าเพิ่มขึ้น ทั้งนี้บริษัทฯ มิได้นิ่งนอนใจ
และพยายามปรับปรุงประสิทธิภาพเครื่องจักรและขบวนการผลิตให้สามารถเพิ่มผลผลิตให้สูงขึ้น
โดยลดการสูญเสียในการผลิตให้เหลือน้อยที่สุดอย่างต่อเนื่อง

  (2) ผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

1.  รายได้จากการขาย

ปี 2550 สัดส่วนของรายได้จากการขายต่อรายได้ทั้งสิ้น จะอยู่ในราวร้อยละ
98.91โดยยอดขายในปี 2550 ตามงบการเงินรวมเท่ากับ 2,199.259 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน
586.21 ล้านบาทหรือลดลงคิดเป็นร้อยละ 2.60

รายได้จากการขายของบริษัทฯ และบริษัทย่อย ในปี 2550 จำแนกเป็นรายได้จากผลิตภัณฑ์อาหารกุ้ง
ร้อยละ 54 ผลิตภัณฑ์อาหารปลาร้อยละ 43 ลูกกุ้งร้อยละ 1.17 และวัตถุดิบร้อยละ 1.68
(รายได้จากวัตถุดิบเป็นการซื้อมาเพื่อขายต่อให้บริษัทย่อยและบริษัทฯ
มิได้มีกำไรจากการขายในส่วนนี้)
โดยอาหารกุ้งมีสัดส่วนการขายเพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันของปีก่อนคิดเป็นร้อยละ 9
ส่วนอาหารปลามีสัดส่วนการขายใกล้เคียงกับงวดเดียวกันของปีก่อน

ในปี 2550 บริษัทฯ
กำลังขยายสายการผลิตเพิ่มจากโครงการผลิตอาหารปลาที่จะสามารถเดินเครื่องจักรได้เต็มกำลังการผลิตในปลายปี
2550 และมีแผนการปรับปรุงเครื่องจักรอาหารกุ้ง ในปี 2551 ฉะนั้นแนวโน้ม
รายได้จากการขายของบริษัทฯ ในอนาคตจะยังเพิ่มขึ้น
เนื่องจากตลาดอาหารสัตว์น้ำทั้งภายในและภายนอกประเทศยังมีความต้องการเพิ่มขึ้น

2.  รายได้อื่น

รายได้ที่ไม่ใด้เกิดจากการขายสินค้าที่มีจำนวนมากที่สุดได้แก่ รายได้ค่าเช่า ประมาณ 16 ล้านบาท
ซึ่งเกิดจากการที่นำห้องเย็นไปให้ผู้อื่นเช่า รายได้อื่นราว 8 ล้านบาท ประกอบด้วยดอกเบี้ยรับ
กำไรจากการจำหน่ายทรัพย์สิน รายได้จากการชดเชยการส่งออก และอื่นๆ
ซึ่งที่ผ่านมากำไรจากการจำหน่ายทรัพย์สินจะเป็นรายการที่มีจำนวนผันผวนไม่แน่นอน
ส่วนรายได้อื่นเหลือจะมีจำนวนที่ไม่แปรปรวนมากนัก

3.  ต้นทุนขาย

สำหรับปี 2550 ต้นทุนขายเพิ่มขึ้น จากปี 2549 จากร้อยละ 85.10 เป็น ร้อยละ 87.56
เนื่องจาก ราคาวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้นและ ค่าเชื้อเพลิง
ค่าพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลทำให้ต้นทุนขายของบริษัทฯ สูงขึ้น

4.  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 8.69 ในปี 2549 เป็นร้อยละ 9.78 ในปี
2550 เนื่องจากปี 2550 บริษัทฯ มียอดขายลดลง
พร้อมด้วยค่าน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นทำให้ต้นทุนในการขนส่งสูงขึ้น อีกทั้งบริษัทฯ
มีนโยบายป้องกันความเสี่ยงจากการชำระหนี้จากลูกหนี้ให้สอดคล้องกับสถานการณ์ในปัจจุบัน
จึงมีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญขึ้นในปีนี้ จึงทำให้มีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น

5.  ดอกเบี้ยจ่าย

อัตราดอกเบี้ยจ่ายต่อยอดขายลดลงจากร้อยละ 0.24 ในปี 2549 เป็นร้อยละ 0.17 ในปี 2550
สาเหตุมาจากปี 2550 บริษัทฯ มียอดเงินกู้ลดลง พร้อมทั้งบริษัท ฯ
มีเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทุน

6.  ภาษีเงินได้นิติบุคคล

อัตราภาษีเงินได้นิติบุคลต่อยอดขายลดลงจากร้อยละ 0.46 ในปี 2549 เป็นร้อยละ 0.37 ในปี
2550 เนื่องจากในปลายปี 2549 บริษัทฯ
มีกิจการที่ได้รับสิทธิประโยชน์การส่งเสริมการลงทุนเพิ่มอีกหนึ่งแห่งคือ
สายการผลิตและจำหน่ายอาหารปลา ซึ่งได้รับสิทธิยกเว้นภาษีเงินได้นิติบุคคล
นอกจากนี้จากการที่บริษัทฯ มีผลกำไรลดลง จึงทำให้ภาษีเงินได้นิติบุคคลลดลง

7.  กำไรสุทธิ

ในปี 2550 เนื่องจากราคาวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้นอีก ทำให้ต้นทุนขายเพิ่มขึ้น
พร้อมทั้งมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น จึงทำให้บริษัทฯ มีอัตรากำไรสุทธิ
ลดลงเมื่อเทียบกับปี 2549 จากร้อยละ 7.17 เหลือ ร้อยละ 3.29

8.  อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น

ในปี 2550 บริษัทฯ มีกำไรลดลงค่อนข้างมาก จึงทำให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นลดลงกว่าปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตามหากพิจารณาผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นจากเงินปันผลที่ผู้ถือหุ้นได้รับโดยตรงนั้น จะพบว่า
บริษัทฯ ได้มีการจ่ายเงินปันผลจากผลการดำเนินงานปี 2547– 2550 สูงกว่าที่บริษัทฯ
ได้มีการประกาศนโยบายที่จะจ่ายเงินปันผลประมาณร้อยละ 60 ของกำไรสุทธิ

12.3 ฐานะการเงิน

  (1) สินทรัพย์

1.  ส่วนประกอบของสินทรัพย์

นับตั้งแต่ปี 2548 จนถึงสิ้น ปี 2550สินทรัพย์ของบริษัทฯ มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมาโดยตลอดดังนี้

(หน่วย : ล้านบาท)

  ---------------------------------------- --------- --------- ----------
                                           2548      2549      2550

  สินทรัพย์รวม – ในงบเฉพาะบริษัท                825.32    918.80    1,040.54

  สินทรัพย์รวม – ในงบรวม                      894.13    972.70    1,092.73

  อัตราเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ (%) (ตามงบเฉพาะบริษัท)  27.60     11.33     13.25

  อัตราส่วนของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนต่อสินทรัพย์รวม (%) 61.13     58.28     53.17
  ---------------------------------------- --------- --------- ----------

ปี 2548 – 2550 นั้น บริษัทฯ มีการเพิ่มทั้งในสินทรัพย์หมุนเวียนและไม่หมุนเวียน โดยในปี 2550
สัดส่วนของสินทรัพย์หมุนเวียน ต่อ สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน อยู่ในอัตราราว 47 : 53

2.  คุณภาพของสินทรัพย์

-   ลูกหนี้

(หน่วยเงิน : พันบาท)

  --------------------------- --------------- --------------- ------------
                              2548            2549            2550

  น้อยกว่า91วัน                  116,760         144,383         205,012

  91-180วัน                    889             6,237           4,413

  181-360วัน                   731             2,328           7,025

  มากกว่า360วัน                 91,828          1,269           3,814

  รวม                         210,208         154,217         220,264

  หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ          (83,300)        (1,300)         (9,878)

  ลูกหนี้ (สุทธิ)                  126,908         152,917         210,386

  ลูกหนี้ที่ไม่เกิน 6 เดือน           117,649         150,620         209,425

  ร้อยละของลูกหนี้ (สุทธิ)          92.70           98.50           99.54
  --------------------------- --------------- --------------- ------------

ปี 2550 บริษัทฯ ได้ตัดหนี้ที่คาดว่าจะเรียกเก็บเงินไม่ได้ออกจากสำรองหนี้สงสัยจะสูญเป็น จำนวน
5.5 ล้านบาท จากตารางข้างต้น จะพบว่าลูกหนี้ที่ไม่เกิน 6 เดือน เพิ่มจากปี 2548
ที่มีเพียงร้อยละ 92.70 ของยอดลูกหนี้ (สุทธิ) มาเป็นร้อยละ 99.54 ยอดลูกหนี้ (สุทธิ)
จึงทำให้คุณภาพลูกหนี้ของบริษัท ในปัจจุบัน ถือว่าดีขึ้นมาก

-   สินค้าคงเหลือ

(หน่วยเงิน : ล้านบาท)

  --------------------------- ---------------- ------------- -------------
                              2548             2549          2550

  สินค้าสำเร็จรูป                 25.74            38.51         59.22

  วัตถุดิบ                       123.58           150.46        147.51

  อื่นๆ                         35.99            38.26         37.14

  หักค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพ        (1.27)           (1.27)        (1.27)

  สุทธิ                         184.04           225.96        242.60
  --------------------------- ---------------- ------------- -------------

สินค้าคงเหลือส่วนใหญ่จะเป็นของบริษัทฯ โดยในงบเฉพาะบริษัทฯ นั้น สินค้าคงเหลือในปี 2550
มีประมาณ 213 ล้านบาท ดังนั้นสินค้าคงเหลือประมาณ 30 ล้านบาทจะอยู่ที่บริษัทย่อย
ซึ่งเกือบทั้งหมดจะเป็นสินค้าสำเร็จรูป

เนื่องจากบริษัทฯ มีระเบียบการเก็บรักษาสินค้าสำเร็จรูป และวัตถุดิบของบริษัทฯ
จะมีการหมุนเวียนเร็ว จะเห็นได้จากระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยปี 2550 มีประมาณ 9 วันเท่านั้น
ดังนั้นจึงตั้งสำรองค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพเพียงเล็กน้อย

-   เงินลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วม

ตามงบการเงินเฉพาะของบริษัทฯ ณ สิ้น ปี 2550
เงินลงทุนในบริษัทอื่นจะแสดงมูลค่าตามวิธีราคาทุนจำนวน 91.16 ล้านบาท ซึ่งเกิดจากการลงทุนใน
2 บริษัท โดยมีรายละเอียดดังนี้

  -------------------- ----------- -------------- -------------- -------- --------------------------- ---------- ---------------------------
                       ทุนชำระแล้ว   สัดส่วนเงินลงทุน   สัดส่วนเงินลงทุน   31                                   31 ธันวาคม  
                                   (%)            (%)            ธันวาคม                               2550       
                                                                 2549                                            

                                   2549           2550           ราคาทุน   มูลค่าตามบัญชีตามวิธีราคาทุน-สุทธิ   วิธีราคาทุน   มูลค่าตามบัญชีตามวิธีราคาทุน-สุทธิ

  เงินลงทุนในบริษัทย่อย                                                                                               

  บริษัท เบทาโกร-ไทยลักซ์  150,000     60 00          65.00          90,000   71,000                      96,994     63,994
  โฮลดิ้ง จำกัด                                                                                                     

  เงินลงทุนในบริษัทร่วม                                                                                               

  บริษัท เอส เอ็ม พี ฟู้ด    42,000      21.43          21.43          9,000    9,000                       9,000      9,000
  โปรดักส์ จำกัด                                                                                                    

                                                                 99,000   80,000                      105,994    72,994

  บริษัท อาหารเลิศไทย     36,100      41.33          -                                                              -
  จำกัด                                                                                                           
  -------------------- ----------- -------------- -------------- -------- --------------------------- ---------- ---------------------------

ในระหว่างไตรมาสที่หนึ่งปี 2550 บริษัทฯ ได้ซื้อหุ้นสามัญของบริษัท เบทาโกร-ไทยลักซ์ โฮลดิ้ง
จำกัดเพิ่มเติมอีกร้อยละ 5 มีผลทำให้บริษัทฯ มีสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทดังกล่าวเป็นร้อยละ 65
และ บริษัทฯ ได้ปรับเปลี่ยนวิธิการรับรู้เงินลงทุนจากวิธีส่วนได้เสียเป็นวิธีราคาทุน
ตามประกาศสภาวิชาชีพบัญชี ฉบับที่ 26/2549 เรื่องมาตรฐานการบัญชี ฉบับที่
44(แก้ไขเพิ่มเติมครั้งที่1) มีผลทำให้บริษัทฯ ไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและย่อย
แต่มีการตั้งค่าเผื่อการด้อยค่าของเงินลงทุน จำนวน 14 ล้าบาท

(2) สภาพคล่อง

1.  กระแสเงินสด

กำไรสุทธิในงบกำไรขาดทุนจะมีความแตกต่างกับกำไรสุทธิที่เป็นเงินสดค่อนข้างมาก
ทั้งนี้มาจากการที่มีค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นเงินสดจำนวนมากโดยเฉพาะที่เป็นค่าเสื่อมราคา ดังนี้

(หน่วยเงิน : ล้านบาท)

  ------------------------------------ ------------- ------------- -------------
                                       2548          2549          2550

  (1) กำไรสุทธิในงบกำไรขาดทุน             120.60        161.93        72.37

  บวก ค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นเงินสด (ยอดรวม)      56.44         58.29         72.46

  หัก รายได้ที่ไม่เป็นเงินสด (ยอดรวม)         (13.14)       (34.94)       (11.56)

  (2) กำไรสุทธิหลังปรับเป็นเงินสด            163.90        185.28        133.27

  ผลต่างของ (2)-(1)                     43.30         23.35         60.90

  ค่าเสื่อมราคา                           42.44         56.03         60.54

  ขาดทุน(กำไร)จากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย   (7.23)        (7.53)        1.91
  ------------------------------------ ------------- ------------- -------------

จากตารางข้างต้นจะพบว่า
ความแตกต่างระหว่างกำไรสุทธิตามงบกำไรขาดทุนกับกำไรที่เป็นเงินสดเพิ่มขึ้นจากปี 2549
ทั้งนี้เนื่องจากในปี 2550 บริษัทฯ มีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ จำนวน 9 ล้านบาท
ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นตัวเงินสด และจากการที่โรงงานและเครื่องจักรที่ใช้ในการผลิตอาหารปลา
ซึ่งบริษัทฯ ลงทุนในปี 2547-2548 ที่ได้เริ่มทำการผลิตตั้งแต่ปลายปี 2548 แล้วนั้น
มีค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายที่ไม่เป็นเงินสด
รวมถึงมีส่วนขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยของบริษัทย่อย จำนวน 11 ล้านบาท
ซึ่งเป็นรายได้ที่ไม่เป็นเงินสด

กำไรที่เป็นเงินสดมียอดสูงขึ้นจาก 164 ล้านบาทในปี 2548 เป็น 185 ล้านบาทในปี 2549 แต่ในปี
2550 ถึงแม้ว่าบริษัทฯ มีกำไรที่เป็นเงินสดลดลง
แต่ก็ยังไม่มีปัญหาการขาดสภาพคล่องในการดำเนินการ

(หน่วยเงิน : ล้านบาท)

  ----------------------------------- -------------- ---------- ----------
                                      2548           2549       2550

  กำไรสุทธิหลังปรับเป็นเงินสด               163.90         185.28     133.27

  สินทรัพย์จากการดำเนินงาน(เพิ่มขึ้น)ลดลง     (91.14)        (55.48)    (85.38)

  หนี้สินจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น(ลดลง)       98.45          34.69      37.40

  เงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมดำเนินงาน       171.21         164.50     85.29
  ----------------------------------- -------------- ---------- ----------

ในปี 2550 บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีสินทรัพย์ในการดำเนินการเพิ่ม ราว 85 ล้านบาท
แบ่งเป็นลูกหนี้เพิ่มราว 69 ล้านบาท และสินค้าคงเหลือเพิ่มราว 17 ล้านบาท
แต่ไม่ได้เกิดปัญหาต่อสภาพคล่องของบริษัทฯ แต่อย่างใด เพราะลูกหนี้ส่วนใหญ่ยังไม่ครบกำหนดชำระ
ส่วนสินค้าคงเหลือสามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว และบริษัทฯ มีหนี้สินเพิ่มราว 37
ล้านบาท แบ่งเป็นเจ้าหนี้การค้าเพิ่มราว 42 ล้านบาท และหนี้สินหมุนเวียนอื่นลดลงราว 5 ล้านบาท

2.  อัตราส่วนสภาพคล่องที่สำคัญ

  ---------------------------------- ----------- ----------- -------------
                                     2548        2549        2550

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                    1.65        1.97        2.08

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว              0.80        0.87        1.09
  ---------------------------------- ----------- ----------- -------------

อัตราส่วนสภาพคล่องในปี 2548 – 2550 มีสภาพคล่องดีขึ้น เนื่องจากปี 2550 บริษัทฯ
มีการกู้ยืมเงินระยะสั้นลดลงเพราะ มีการเพิ่มทุน จึงทำให้ อัตราส่วนสภาพคล่องเพิ่มขึ้นจากปี 2549

อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเพิ่มขึ้นกว่าปี 2549 ในปี 2550 สภาพคล่องเริ่มดีขึ้น

เมื่อพิจารณาข้อมูล ปี 2550
จะพบว่าระยะเวลาขายสินค้าเมื่อรวมกับระยะเวลาการเก็บหนี้จะมากกว่าระยะเวลาชำระหนี้ค่อนข้างมาก
ทำให้วงจรเงินสดยาวนานถึง 23 วัน
ทั้งนี้สาเหตุหลักมาจากการที่ระยะเวลาชำระเจ้าหนี้การค้าของบริษัทฯ อยู่ประมาณ 23 วันเท่านั้น
การที่บริษัทฯ ชำระหนี้เร็วเนื่องจากบริษัทฯ เลือกที่จะรับประโยชน์ของส่วนลดทางการค้า
ซึ่งจะมากกว่าเงินกู้จากสถาบันการเงิน

  (3) แหล่งที่มาของเงินทุน

  (3.1) โครงสร้างเงินทุนและความเหมาะสม

บริษัทฯ มีนโยบายระมัดระวัง (Conservative) ในการขยายการลงทุนและการก่อหนี้
โดยเฉพาะหนี้ผูกพันระยะยาว ดังนั้นที่ผ่านมาเมื่อบริษัทฯ มีการขยายตัวในสินทรัพย์
เงินทุนที่ใช้นั้นจึงจะมาจากทั้งหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น
อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจึงยังอยู่ระดับต่ำ
ทำให้ไม่มีความเสี่ยงในด้านเสถียรภาพทางการเงิน

(หน่วยเงิน : ล้านบาท)

  ---------------------------------- ------------- ---------- --------- ----------
                                     งบเฉพาะบริษัท              งบรวมฯ    

                                     2549          2550       2549      2550

  รวมสินทรัพย์                          907.19        1,040.54   972.26    1,092.73

  รวมหนี้สิน                            246.55        262.56     253.23    276.80

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                     660.64        777.97     719.03    815.93

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)     0.37          0.34       0.35      0.34
  ---------------------------------- ------------- ---------- --------- ----------

  (3.2) ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นจากการที่บริษัทฯ มีกำไรจากการดำเนินงานและมีการเพิ่มทุนในช่วงปี 2550
และบริษัทฯ มีการจ่ายเงินปันผลในอัตราที่สูง ดังนั้นสาเหตุที่ปี 2550
ส่วนของผู้ถือหุ้นมีการเพิ่มขึ้นมากนั้น
ก็ตามส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในบริษัทย่อยด้วย

  (3.3) หนี้สิน

สำหรับปี 2549 และ สิ้น ปี 2550 ที่ปรากฏเป็นการกู้ยืมเงิน โดยในงบการเงินรวมจะเป็นจำนวน
63.14 และ 49.30 ล้านบาทตามลำดับนั้น ส่วนใหญ่จะเป็นบริษัทฯ ที่เป็นผู้กู้
ทั้งนี้เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ถาวร ดังนี้

(หน่วยเงิน : ล้านบาท)

  -------------------------------------- -------- --------- ------- -------- --------- -------
                                         31                         31                 
                                         ธันวาคม                     ธันวาคม             
                                         2549                       2550               

                                         บริษัท     บริษัทย่อย   รวม     บริษัท     บริษัทย่อย   รวม

  เงินเบิกเกินบัญชีธนาคาร                     0.30     -         0.30    0.30     0.00      0.30

  เจ้าหนี้ทรัสต์รีซีทส์                          0.84     -         0.84    9.05     0.00      9.05

  เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน             10.00    -         10.00   0.00     0.00      0.00

  เงินกู้ยืมระยะสั้นจากกิจการที่เกี่ยวข้องกัน         -        -         -       -        -         -

  ส่วนของเงินกู้ยืมระยะยาวที่กำหนดชำระภายใน1ปี   12.00    -         12.00   12.00    0.00      12.00

  เงินกู้ยืมระยะยาว-สุทธิจากที่ถึงกำหนดชำระใน1ปี   40.00    -         40.00   27.95    0.00      27.95

  รวม                                    63.14    -         63.14   49.30    0.00      49.30
  -------------------------------------- -------- --------- ------- -------- --------- -------

เงินกู้ที่บริษัทฯ กู้ยืมมา แม้จะนำไปลงทุนในเครื่องจักรและอาคาร แต่บริษัทฯ
ได้กู้ยืมมาในลักษณะที่เป็นเงินกู้ยืมระยะสั้น เนื่องจาก บริษัทฯ
คาดว่าจะมีเงินสดเพียงพอที่จะชำระคืนเงินกู้ได้หมดภายในเวลาประมาณ 1 ปี
ส่วนเงินกู้ระยะยาวบริษัทฯ สามารถชำระได้ตามปกติ

เงินกู้ยืมระยะสั้นดังกล่าวเป็นเงินกู้แบบ Revolving Credit Line
ซี่งบริษัทกู้กับสถาบันการเงินภายในประเทศเป็นเงินบาท โดยมีอัตราดอกเบี้ยแบบคงที่
กำหนดชำระคืนตามระยะเวลาที่กำหนดในตั๋วสัญญาใช้เงิน โดยบริษัทฯ
สามารถออกตั๋วสัญญาใช้เงินใบใหม่แทนใบที่หมดอายุได้ ทั้งนี้เงินกู้ดังกล่าวมีบุคคลค้ำประกัน

12.4 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อผลการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

บริษัทฯ มีการออกและเสนอขายใบสําคัญแสดงสิทธิให้แก่ผู้ถือหุ้น จำนวน 125,000,000 หน่วย
และออกและเสนอขายใบสําคัญแสดงสิทธิให้แก่กรรมการและพนักงานจำนวน 7,500,000 หน่วย
ใบสำคัญแสดงสิทธิมีอายุ 4 ปี โดยมีราคาใช้สิทธิ 1.50 บาท

12.5 ค่าตอบแทนของผู้สอบบัญชี

ค่าตอบแทนผู้สอบบัญชีประกอบด้วยค่าตอบแทนจากการสอบบัญชีจำนวน 780,000 บาท
และค่าใช้จ่ายอื่นๆ จำนวน 95,247 บาท รวมเป็นจำนวนเงิน 875,247 บาท