11. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  11.1 งบการเงิน

  11.1.1 สรุปรายงานการสอบบัญชี

(ก) งบการเงินปี 2553 ตรวจสอบโดยนางสาววรรญา พุทธเสถียร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่
4387 จากบริษัท เอส.เค. แอคเคาน์แต้นท์ เซอร์วิสเซส จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินรวมและ
งบการเงินเฉพาะกิจการ แสดงฐานะการเงินรวมและฐานะการเงินเฉพาะกิจการ ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2553 ผลการดำเนินงานรวมและผลการดำเนินงานเฉพาะกิจการ
และกระแสเงินสดรวมและกระแสเงินสดเฉพาะกิจการ สำหรับปี สิ้นสุดวันเดียวกัน
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(ข) งบการเงินปี 2554 ตรวจสอบโดยนางสาววรรญา พุทธเสถียร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่
4387 จากบริษัท เอส.เค. แอคเคาน์แต้นท์ เซอร์วิสเซส จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินรวมและ
งบการเงินเฉพาะกิจการ แสดงฐานะการเงินรวมและฐานะการเงินเฉพาะกิจการ ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2554 ผลการดำเนินงานรวมและผลการดำเนินงานเฉพาะกิจการ
และกระแสเงินสดรวมและกระแสเงินสดเฉพาะกิจการ สำหรับปี สิ้นสุดวันเดียวกัน
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

บริษัทฯ
ได้เปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีในการรับรู้รายได้จากการขายที่ดินจากวิธีการรับรู้รายได้ตามเงินงวดที่ถึงกำหนดชำระมาเป็นวิธีรับรู้รายได้เมื่อโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ผู้ซื้อ
ซึ่งเป็นไปตามข้อกำหนดของมาตรฐานการบัญชีฉบับที่ 18 (ปรับปรุง 2552) เรื่องรายได้
ที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2554 เป็นต้นไป

กลุ่มบริษัทได้เปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีในการบันทึกบัญชีเงินลงทุนระยะยาวอื่นจากวิธีมูลค่ายุติธรรมมาเป็นวิธีราคาทุน
ซึ่งเป็นไปตามข้อกำหนดของมาตรฐานการบัญชีฉบับที่ 105 เรื่อง
การบัญชีสำหรับเงินลงทุนในตราสารหนี้และตราสารทุน (ฉบับที่ 40 เดิม)

(ค) งบการเงินปี 2555 ตรวจสอบโดยนางสาววรรญา พุทธเสถียร ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่
4387 จากบริษัท เอส.เค. แอคเคาน์แต้นท์ เซอร์วิสเซส จำกัด

ผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯ และได้ให้ความเห็นว่างบการเงินรวมและ
งบการเงินเฉพาะกิจการ แสดงฐานะการเงินรวมและฐานะการเงินเฉพาะกิจการ ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2555 ผลการดำเนินงานรวมและผลการดำเนินงานเฉพาะกิจการ
และกระแสเงินสดรวมและกระแสเงินสดเฉพาะกิจการ สำหรับปี สิ้นสุดวันเดียวกัน
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  11.1.2 ตารางสรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

สรุปงบแสดงฐานะทางการเงิน

[]

สรุปงบแสดงฐานะทางการเงิน (ต่อ)

[]

สรุปงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

[]

งบกระแสเงินสด

[]

งบกระแสเงินสด (ต่อ)

[]

  11.1.3 ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

[]

  11.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  11.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

เนื่องจากธุรกิจหลักของบริษัทฯ และบริษัทในเครือ
คือธุรกิจด้านการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์สาธารณูปโภคพื้นฐาน และพลังงาน
ซึ่งล้วนเป็นธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องและสัมพันธ์กับการเจริญเติบโตและการพัฒนาทางเศรษฐกิจของประเทศ
โดยธุรกิจหลักของบริษัทฯ
คือการพัฒนาเพื่อขายและการให้บริการด้านสาธารณูปโภคในนิคมอุตสาหกรรมเกตเวย์ ซิตี้
ซึ่งมีการขยายตัวตามการเจริญเติบโตของภาคการผลิตและการลงทุนภาคเอกชน
ประกอบกับนโยบายภาครัฐในการดำเนินการด้านสิ่งแวดล้อม
ที่เป็นปัจจัยช่วยผลักดันให้เกิดความต้องการพื้นที่ในนิคมอุตสาหกรรม

นอกจากนั้น
จากสถิติในการยื่นขอส่งเสริมการลงทุนในประเทศไทยของสำนักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน
พบว่า การลงทุนยังคงขยายตัวต่อเนื่องนับตั้งแต่ปี 2552 เป็นต้นมา และในปี 2555
มีการยื่นขอรับการส่งเสริมการลงทุนทั้งสิ้น 2,582 โครงการ คิดเป็นมูลค่าการลงทุนรวมถึง
1,476,622 ล้านบาท ซึ่งเป็นสถิติที่สูงที่สุด ทั้งในแง่ของจำนวนโครงการและมูลค่าการลงทุน
โดยในแง่ของโครงการขยายตัวจากปี 2554 ร้อยละ 22.3 ในขณะที่เงินลงทุนขยายตัวกว่าเท่าตัว

ปัจจัยดังกล่าวล้วนเป็นแรงผลักดันในด้านบวกต่อการดำเนินธุรกิจของบริษัทฯ
ทั้งในด้านนิคมอุตสาหกรรมและธุรกิจด้านพลังงานไฟฟ้า อย่างไรก็ตาม
ในด้านธุรกิจพลังงานของบริษัทฯนั้น ถึงแม้ปัจจัยดังกล่าวจะเป็นภาพในเชิงบวก
แต่ไม่ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อโครงการที่ดำเนินการอยู่แล้ว
เนื่องจากในการพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าในลักษณะของโครงการ IPP นั้น
จะต้องมีการทำสัญญาซื้อขายไฟ้ฟ้ากับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทยไว้ล่วงหน้าแล้ว

(1) รายได้และต้นทุน

บริษัทฯ มีรายได้รวมในปี 2553-2555 จำนวน 677.86 ล้านบาท 782.73 ล้านบาท และ
1,305.49 ล้านบาท ตามลำดับ อันประกอบไปด้วยรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับนิคมอุตสาหกรรม
รายได้ค่าที่ปรึกษาและบริหาร รายได้จากธุรกิจไฟฟ้า และรายได้อื่นๆ โดยมีรายละเอียดสรุปได้ดังนี้

รายได้จากการขายและต้นทุนขาย

บริษัทฯ มีรายได้จากการขายในปี 2553 จำนวน 42.44 ล้านบาท
โดยมีการโอนที่ดินให้กับลูกค้าจำนวนประมาณ 21ไร่ ในขณะที่มีต้นทุนขายจำนวน 9.85 ล้านบาท
ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 32.59 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 76.79

ในปี 2554 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายที่ดินจำนวน 354.77 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2553
ถึงร้อยละ 735.93 โดยมีการโอนที่ดินให้กับลูกค้าประมาณ 177 ไร่ ในขณะที่มีต้นทุนขายจำนวน
96.31 ล้านบาท ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 258.46 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ
72.85

สำหรับปี 2555 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายที่ดินจำนวน 860.31 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2554
ในอัตราร้อยละ 142.50
ทั้งนี้เป็นผลมาจากการขยายตัวของเศรษฐกิจในประเทศและมาตรการการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐหลังมหาอุทกภัย
นอกจากนั้น ส่วนหนึ่งอาจเป็นผลพลอยได้จากเหตุการณ์มหาอุทกภัยที่เกิดขึ้น เนื่องจากนิคมเกตเวย์ฯ
ตั้งอยู่ในบริเวณพื้นที่ที่ไม่ได้รับความเสียหายจากเหตุการณ์น้ำท่วมใหญ่ในปี 2554
จึงทำให้เป็นพื้นที่เป้าหมายในการลงทุนของผู้ประกอบการ โดยในปี 2555 นี้ บริษัทฯ
โอนที่ดินให้กับลูกค้าจำนวนประมาณ 407 ไร่ ในขณะที่มีต้นทุนขายจำนวน 227.95 ล้านบาท
ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 632.36 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 73.50

รายได้ค่าเช่าและต้นทุนค่าเช่า

เพื่อเป็นการอำนวยความสะดวกให้กับผู้ประกอบการภายในนิคมฯ บริษัทฯ
จึงจัดให้มีอาคารพักให้เช่าสำหรับพนักงานที่ปฏิบัติงานอยู่ภายในนิคม โดยมีรายได้ค่าเช่าจำนวน
29.36 ล้านบาท 31.24 ล้านบาท และ 33.97 ล้านบาท ในปี 2553-2555 ตามลำดับ
โดยรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นไปตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ปฏิบัติงานในนิคมฯ
ในขณะที่มีต้นทุนค่าเช่าจำนวน 14.23 ล้านบาท 16.39 ล้านบาท และ 17.52 ล้านบาท
ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 15.13 ล้านบาท 14.85 ล้านบาท และ 16.45 ล้านบาท ในปี
2553-2555

รายได้ค่าบริการสาธารณูปโภคและต้นทุนค่าบริการสาธารณูปโภค

รายได้ส่วนนี้เกิดจากการให้บริการระบบสาธารณูปโภคทั้งหมดในนิคมฯ
อันประกอบด้วยรายได้จากค่าน้ำประปา รายได้จากการบำบัดน้ำเสีย รายได้จากการกำจัดขยะ
และรายได้ค่าบำรุงสาธารณูปโภคส่วนกลาง โดยบริษัทฯ มีรายได้ค่าบริการสาธารณูปโภคจำนวน
63.61 ล้านบาท 71.46 ล้านบาท และ 103.03 ล้านบาท ในปี 2553-2555 ตามลำดับ
โดยรายได้ดังกล่าวมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นตามการการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ประกอบการรายใหม่
และการขยายกำลังการผลิตของผู้ประกอบการเดิม ในด้านต้นทุนค่าบริการสาธารณูปโภคนั้น มีจำนวน
39.11 ล้านบาท 49.62 ล้านบาท และ 58.30 ล้านบาท ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 24.50
ล้านบาท 21.84 ล้านบาท และ 44.73 ล้านบาท ในปี 2553 ปี 2554 และปี 2555 ตามลำดับ
คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 38.51 ร้อยละ 30.57 และร้อยละ 43.42

รายได้ค่าที่ปรึกษาและบริหารและต้นทุนค่าที่ปรึกษาและบริหาร

จากการที่บริษัทฯ มีบุคลากรที่มีศักยภาพและมีความเชี่ยวชาญในงานด้านต่างๆ อย่างหลากหลาย
บริษัทฯ จึงมีนโยบายในการใช้บุคคลากรบางส่วนงานร่วมกัน ระหว่างบริษัทย่อย บริษัทร่วม
และบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน โดยมีการคิดค่าบริการระหว่างกัน ซึ่งจะก่อให้เกิดประโยชน์ร่วมกัน
คือบริษัทฯ สามารถบริหารทรัพยากรบุคคลให้เกิดประโยชน์สูงสุด และมีรายได้เพิ่มขึ้น
ในขณะที่ผู้รับบริการก็สามารถประหยัดต้นทุนด้านบุคลากร เช่น ต้นทุนในการฝึกอบรมและพัฒนา
รวมถึงต้นทุนด้านสวัสดิการต่างๆ อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ด้วยหลักเกณฑ์ของการจัดทำงบการเงินรวม
ที่ต้องตัดรายการที่เกิดระหว่างบริษัทใหญ่กับบริษัทย่อยออก ทำให้รายได้บางส่วนถูกตัดออกไป
ในขณะที่บริษัทฯ ยังคงต้องบันทึกค่าใช้จ่ายด้านพนักงานเป็นต้นทุนเช่นเดิม
จึงทำให้รายได้และต้นทุนค่าที่ปรึกษาและบริหารที่แสดงในงบการเงินรวมไม่สัมพันธ์กัน

ในปี 2553-2555 บริษัทฯ มีรายได้ค่าที่ปรึกษาและบริหาร จำนวน 65.44 ล้านบาท 57.39
ล้านบาท และ 51.35 ล้านบาท ในขณะที่บันทึกต้นทุนค่าที่ปรึกษาและบริหารจำนวน 64.34 ล้านบาท
62.66 ล้านบาท และ 63.59 ล้านบาทตามลำดับ ส่งผลให้มีกำไรขั้นต้นจำนวน 1.10 ล้านบาทในปี
2553 ในขณะที่ ปี 2554 และ ปี 2555 มีผลขาดทุน 5.27ล้านบาท และ 12.24 ล้านบาท

รายได้อื่น

ในปี 2553 บริษัทฯ มีรายได้อื่นสูงถึง 133.52 ล้านบาท ในขณะที่ในปี 2554 และปี 2555
มีรายได้อื่นเพียง 18.15 ล้านบาท และ 23.38 ล้านบาท ตามลำดับ ทั้งนี้เนื่องจากในปี 2553 นั้น
บริษัทย่อยแห่งหนึ่งได้รับเงินคืนจากการลงทุนในบริษัทร่วมทุนเพื่อก่อสร้างโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำในประเทศสาธารณรัฐประชาชนจีน
ซึ่งได้ยกเลิกโครงการไป และบริษัทฯ ได้ตัดเงินทดรองจ่ายในโครงการดังกล่าวเป็นหนี้สูญไปแล้ว
จึงรับรู้เป็นรายได้ทั้งจำนวน

ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม

บริษัทฯ ลงทุนในธุรกิจผลิตและจำหน่ายกระแสไฟฟ้า ผ่านบริษัทร่วม
ดังนั้นจึงบันทึกรับรู้รายได้ในรูปแบบของส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม
ปัจจุบันมีโครงการที่ดำเนินการและก่อให้เกิดรายได้แล้ว 2 โครงการคือ
โครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำเทิน-หินบูน ในประเทศสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว
และโครงการโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมบางบ่อ ในประเทศไทย

ในปี 2553 บริษัทฯ บันทึกรายได้จากธุรกิจไฟฟ้าจำนวน 341.76 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ
50.42 ของรายได้ทุกประเภท ปี 2554 มีรายได้จากธุรกิจไฟฟ้า จำนวน 247.50 ล้านบาท
คิดเป็นร้อยละ31.62 และปี 2555 มีรายได้จากธุรกิจไฟฟ้า 232.56 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ
17.57 ของรายได้ทุกประเภทของบริษัทฯ

เนื่องจากการผลิตและขายไฟฟ้า
จะดำเนินการภายใต้สัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย
ซึ่งจะกำหนดเงื่อนไขต่างๆรวมถึงราคาซื้อขายไฟฟ้าไว้ล่วงหน้าแล้ว ดังนั้น
จึงไม่มีความเสี่ยงด้านการตลาด
ปัจจัยที่จะกระทบต่อผลประกอบการที่สำคัญส่วนหนึ่งจะมาจากการเปลี่ยนแปลงค่าเงินบาท
ส่วนปัจจัยอื่นจะแตกต่างกันไปตามประเภทของโรงไฟฟ้า สำหรับโรงไฟฟ้าพลังความร้อนนั้น
ต้องมีการหยุดเดินเครื่องเพื่อบำรุงรักษาใหญ่ ทุกระยะ 3 ปี ซึ่งได้ดำเนินการไปในปี 2555
ที่ผ่านมา ในด้านโรงไฟฟ้าพลังน้ำนั้น ปริมาณน้ำเป็นปัจจัยสำคัญต่อ ผลประกอบการ โดยในช่วง 2-3
ปีที่ผ่านมา เป็นช่วงที่เกิดความแห้งแล้ง ปริมาณน้ำน้อย ปริมาณไฟฟ้าที่ผลิตได้ก็น้อยลงด้วย
อย่างไรก็ตาม ในช่วงปลายปี 2555 เป็นต้นมา
เนื่องจากการสร้างอ่างเก็บน้ำของโครงการส่วนขยายได้แล้วเสร็จ ทำให้บริษัทฯ
สามารถบริหารจัดการน้ำได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
จึงส่งผลด้านบวกต่อการผลิตกระแสไฟฟ้าของโครงการดังกล่าว

(2) ค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายในการขาย

บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายในปี 2553-2555 เป็นจำนวน 3.29 ล้านบาท 30.37 ล้านบาท
และ 55.02 ล้านบาท ในปี 2533-2555 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นตามการขายที่ดินที่เพิ่มขึ้น
อันเนื่องมาจากค่าธรรมเนียมการโอนที่ดินและภาษีธุรกิจเฉพาะ

ค่าใช้จ่ายในการบริหาร

บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการบริหารจำนวน 255.29 ล้านบาทในปี 2553 จำนวน 269.12 ล้านบาท
ในปี 2554 และ 269.63 ล้านบาทในปี 2555 หรือคิดเป็นอัตราร้อยละ 37.66 ร้อยละ 34.28
และร้อยละ 20.65 ของรายได้รวม โดยมีรายละเอียดดังนี้

[]

ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่สำคัญประกอบไปด้วย ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานและผู้บริหาร
ซึ่งเป็นกลไกที่สำคัญต่อการเจริญเติบโตของบริษัท
โดยค่าใช้จ่ายดังกล่าวมีสัดส่วนราวครึ่งหนึ่งของค่าใช้ในการบริหารทั้งหมด
และจะเพิ่มขึ้นตามการปรับขึ้นของอัตราเงินเดือนและการขยายธุรกิจ

ต้นทุนทางการเงิน

เนื่องจากบริษัทฯ ยังอยู่ระหว่างการชำระหนี้ตามแผนฟื้นฟูกิจการ
ซึ่งได้มีการคำนวณดอกเบี้ยที่ต้องชำระทั้งหมดรวมไว้ในภาระหนี้ตามแผนแล้ว และในช่วงที่ผ่านมา
บริษัทฯ ไม่มีการกู้เงินเพิ่ม ดังนั้น จึงแทบไม่มีต้นทุนทางการเงินปรากฎในงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ

ภาษีเงินได้

บริษัทฯ มีภาษีเงินได้ในปี 2553-2555 เป็นจำนวน 11.86 ล้านบาท 87.95 ล้านบาท และ
133.71 ล้านบาท ตามลำดับ โดยในปี 2553 บริษัทฯ คำนวณภาษีเงินได้นิติบุคคลในอัตราร้อยละ
25 ซึ่งเป็นไปตามพระราชกฤษฎีกา ฉบับที่ 475 ให้ลดอัตราภาษีเงินได้ฯ จากร้อยละ 30
เป็นร้อยละ 25 (เฉพาะกำไรสุทธิส่วนที่ไม่เกิน 300 ล้านบาท) เป็นเวลา 3 รอบบัญชีนับจากปี
2551

ภาษีเงินได้ที่เพิ่มขึ้นในปี 2554 นั้นเนื่องมาจากอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลถูกปรับกลับขึ้นเป็นร้อยละ
30 เช่นเดิม ประกอบกับบริษัทฯ ไม่มียอดขาดทุนสะสมที่นำมาใช้เพื่อลดหย่อนภาษี
ในขณะที่ยอดขายที่ดินเพิ่มสูงขึ้นอีกด้วย

สำหรับปี 2555 อัตราภาษีได้ถูกปรับลดลงมาอีกครั้ง
โดยพระราชกฤษฎีกาออกตามความในประมาลรัษฎากรว่าด้วยการลดอัตราและยกเว้นรัษฎากร
(ฉบับที่ 530) ให้ใช้อัตราร้อยละ 23 แต่เนื่องจากรายได้จากการขายที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้นกว่าเท่าตัว
จึงส่งผลให้จำนวนภาษีเงินได้เพิ่มสูงขึ้น

(3) กำไรส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทและอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

กำไรส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่ในปี 2553-2555 มีจำนวน 170.57 ล้านบาท 144.41 ล้านบาท
และ 457.28 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้นจำนวน 0.36 บาท จำนวน 0.35 บาท และ 1.11
บาท ตามลำดับ

ในปี 2553 ถึงแม้รายได้จากการขายที่ดินจะมีเพียง 42.44 ล้านบาท แต่บริษัทฯ
บันทึกส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมเป็นจำนวน 341.76 ล้านบาท
และยังได้รับเงินคืนจากการลงทุนในโครงการที่ยกเลิกไปที่บันทึกรับรู้เป็นรายได้อีกจำนวนหนึ่ง
ในขณะที่อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลในปีดังกล่าวเท่ากับร้อยละ 25
ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่เท่ากับ ร้อยละ 25.16 ของรายได้ทั้งหมด
โดยมีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นของบริษัทใหญ่ร้อยละ20.09

ในปี 2554 รายได้จากการขายที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นอย่างมาก
ได้ถูกหักกลบกับการลดลงของส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร
นอกจากนั้น อัตราภาษีเงินได้ยังได้ถูกปรับกลับขึ้นไปสู่อัตราเดิมคือร้อยละ 30
ทำให้ภาษีเงินได้นิติบุคคลเพิ่มสูงขึ้นเป็นอย่างมาก
และในที่สุดได้ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่ลดลงเหลือร้อยละ 18.45
และอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นของบริษัทใหญ่เท่ากับร้อยละ 15.42

ปี 2555 รายได้จากการขายที่ดินเพิ่มสูงขึ้นจากปี 2554 กว่าเท่าตัว
ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมปรับลดลงเพียงเล็กน้อย นอกจากนั้น
การที่อัตราภาษีเงินได้ได้ถูกปรับลดลงมาอยู่ที่อัตราร้อยละ 23
ทำให้จำค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้เพิ่มขึ้นในอัตราที่ต่ำกว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้
จึงทำให้อัตรากำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่และอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นของบริษัทใหญ่เพิ่มขึ้น

  11.2.2 ฐานะทางการเงิน

(1) สินทรัพย์

ณ สิ้นปี 2553-2555 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวมจำนวน 4,441.89 ล้านบาท 4,703.24 ล้านบาท
และ 5,264.53 ล้านบาท ตามลำดับ โดยสินทรัพย์ที่สำคัญประกอบด้วย
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ต้นทุนการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ เงินลงทุนในบริษัทร่วม
เงินลงทุนระยะยาวอื่น และเงินลงทุนในโครงการ

สำหรับลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น ซึ่งมีจำนวน 109.20 ล้านบาทในปี 2553 จำนวน 68.31
ล้านบาทและจำนวน 67.66 ล้านบาทในปี 2554 และปี 2555 หรือคิดเป็นสัดส่วนเพียงร้อยละ
2.46 ร้อยละ 1.45 และร้อยละ 1.29 ของสินทรัพย์รวมนั้น ประกอบด้วยลูกหนี้การค้าเพียง
13.10 ล้านบาทในปี 2553 จำนวน 19.62 ล้านบาทในปี 2554 และจำนวน 19.49 ล้านบาทในปี
2555 โดยเป็นลูกหนี้ที่เกิดจากการให้บริการระบบสาธารณูปโภคในนิคมฯ
(เนื่องจากมาตรฐานการบัญชีฉบับที่ 18 (ปรับปรุง 2552) เรื่องรายได้ ที่เริ่มใช้ในปี 2554 นั้น
กำหนดให้บริษัทฯ รับรู้รายได้จากการขายเมื่อมีการโอนที่ดิน ซึ่งตามธรรมเนียมปฏิบัติ บริษัทฯ
จะโอนที่ดินก็เมื่อได้รับชำระค่าที่ดินครบจำนวนแล้ว จึงทำให้ไม่มีลูกหนี้จากการขายที่ดิน) ทั้งนี้
สามารถจำแนกอายุของลูกหนี้การค้าได้ดังนี้

[]

บริษัทฯ
ได้มีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญทั้งจำนวนสำหรับค่าที่ปรึกษาและค่าบริหารโครงการด้านวิศวกรรม
ซึ่งคาดว่าจะเรียกเก็บเงินไม่ได้ เนื่องจากโครงการดังกล่าวประสบปัญหาด้านการเงิน
อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ยังติดตามทวงถามเพื่อให้เกิดความเสียหายน้อยที่สุด

นอกจากลูกหนี้ค่าที่ปรึกษาที่กล่าวไปแล้ว ลูกหนี้การค้าส่วนใหญ่ล้วนยังอยู่ในกำหนดชำระ
โดยมีอัตราร้อยละของลูกหนี้ที่อยู่ในกำหนดชำระเทียบกับลูกหนี้ค้างชำระในปี 2553 เท่ากับ 4.58 :
1.32 ปี 2554 เท่ากับ 7.00 : 1.04 และปี 2555 เท่ากับ 6.02 : 2.08
ส่งผลให้อัตราการหมุนเวียนของลูกหนี้การค้าเพิ่มสูงขึ้น และในขณะเดียวกัน
ระยะเวลาในการเก็บหนี้ก็ลดน้อยลง
ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับปรุงและพัฒนาระบบการบันทึกและติดตามลูกหนี้ให้มีประสิทธิภาพดีขึ้น

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด

บริษัทฯ มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดในปี 2553-2555 เป็นจำนวน 447.63 ล้านบาท
644.73 ล้านบาท และจำนวน 581.47 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 10.08 ร้อยละ 13.71
และร้อยละ 11.05 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ โดยส่วนใหญ่ประกอบด้วย เงินฝากกระแสรายวัน
เงินฝากออมทรัพย์ และเงินลงทุนอายุ 1-3 เดือน

ต้นทุนการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์

เปรียบเสมือนสินค้าคงเหลือของบริษัท
อันประกอบด้วยต้นทุนที่ดินและค่าใช้จ่ายในการพัฒนาที่ดินให้พร้อมขาย
รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายและค่าธรรมเนียมของเงินกู้ด้วย ในปี 2553-2555
มียอดคงเหลือของต้นทุนการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์จำนวน 689.57 ล้านบาท จำนวน 596.58
ล้านบาท และจำนวน 655.61 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 15.52 ร้อยละ 12.68
และร้อยละ 12.45 ของสินทรัพย์รวม เนื่องจากลักษณะธุรกิจของบริษัทฯ
ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนเป็นจำนวนมากในการสร้างระบบสาธรณูปโภคในนิคมฯ
จึงทำให้มีมูลค่าของสินค้าคงเหลือสูง และส่งผลให้อัตราการหมุนเวียนของสินค้าคงเหลือต่ำ

เงินลงทุนในบริษัทร่วม

ประกอบด้วย เงินลงทุนในบริษัท อีสเทิร์น เพาเวอร์ แอนด์อิเล็คทริค จำกัด บริษัท เทินหินบูน
พาวเวอร์ จำกัด และ บริษัท น้ำงึม 3 พาวเวอร์ จำกัด โดยมีมูลค่าเงินลงทุนในปี 2553-2555
เท่ากับ 2,106.30 ล้านบาท 2,097.23 ล้านบาท และ 2,437.35 ล้านบาท ตามลำดับ
คิดเป็นสัดส่วนสูงถึงร้อยละ 47.42 ร้อยละ 44.59 และร้อยละ 46.30 ของมูลค่าสินทรัพย์รวม
โดยการเพิ่มสูงขึ้นของเงินลงทุนในบริษัทร่วมในปี 2555
เกิดจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมที่ลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย

เงินลงทุนในโครงการ

ทั้งจำนวนเป็นเงินลงทุนในการพัฒนาโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 3
ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว มูลค่าเงินลงทุนในโครงการ ณ สิ้นปี 2553-2555
เท่ากับ 194.89 ล้านบาท 367.49 ล้านบาท และ 487.19 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 4.39
ร้อยละ 7.81 และร้อยละ 9.25 ของสินทรัพย์รวมในแต่ละปี
โดยการเพิ่มขึ้นของเงินลงทุนในโครงการ แสดงถึงความก้าวหน้าของการพัฒนาโครงการ

(2) สภาพคล่อง

  กระแสเงินสด

[]

ในปี 2553 บริษัทฯ มีเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงาน จำนวน 86.86 ล้านบาท เนื่องจาก
บริษัทฯ มีขาดทุนจากการดำเนินงานจำนวน 36.40 ล้านบาท มีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นจำนวน 42.23
ล้านบาท และมีการจ่ายภาษีเงินได้และภาษีหัก ณ ที่จ่ายอีกเป็นจำนวน 29.34 ล้านบาท
ในขณะที่บริษัทฯ มีเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมลงทุนเป็นจำนวน 300.51 ล้านบาท
เนื่องจากได้รับเงินปันผลจากบริษัทร่วมเป็นจำนวน 272.55 ล้านบาท
และมีเงินสดรับจากเงินลงทุนชั่วคราวจำนวน 34 ล้านบาท สำหรับด้านกิจกรรมการจัดหาเงินนั้น
มีการจ่ายเงินให้แก่เจ้าหนี้ค่าเงินลงทุนในโครงการจำนวน 49.60 ล้านบาท
และจ่ายชำระหนี้สินภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการและภายใต้สัญญาปรับโครงสร้างหนี้อีกเป็นจำนวน 71.86
ล้านบาท รวมส่งผลให้เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นเป็นจำนวน 74.96 ล้านบาท

ในปี 2554 บริษัทฯ มีเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมดำเนินงานจำนวน 116.25 ล้านบาท
เนื่องจากบริษัทฯ มีกำไรจากการดำเนินงานจำนวน 57.94 ล้านบาท
และต้นทุนการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ได้ลดลงเป็นจำนวน 92.99 ล้านบาท
จากการโอนขายที่ดินให้กับลูกค้า แต่มีเงินสดจ่ายภาษีเงินได้และภาษีหัก ณ ที่จ่าย จำนวน 36.23
ล้านบาท นอกจากนั้น บริษัทฯ ยังมีกระแสเงินสดได้มาจากกิจกรรมลงทุนอีกจำนวน 176.13
ล้านบาท เนื่องจากได้รับเงินปันผลจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมเป็นจำนวนถึง 302.80 ล้านบาท
แต่มีการจ่ายเงินลงทุนเพื่อพัฒนาโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 3 เป็นจำนวน 150.58
ล้านบาท ในขณะที่มีเงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงินจำนวน 95.74 ล้านบาท
เนื่องจากมีการจ่ายชำระหนี้สินภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการและภายใต้สัญญาปรับโครงสร้างหนี้เป็นจำนวน
88.72 ล้านบาท และส่งผลให้บริษัทฯ มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นจำนวน 197.11
ล้านบาท

ในปี 2555 บริษัทฯ มีกำไรจากการดำเนินงานจำนวน 426.09 ล้านบาท
ในขณะที่ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่นเพิ่มขึ้น 28.90 ล้านบาท
และต้นทุนการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น 59.03 ล้านบาท และมีการจ่ายภาษีเงินได้และภาษีหัก ณ
ที่จ่ายอีกเป็นจำนวนถึง 177.72 ล้านบาท ทำให้คงเหลือเงินสดได้มาจากกิจกรรมดำเนินงานเพียง
170.99 ล้านบาท ในส่วนของกิจกรรมลงทุน บริษัทฯ
นำเงินไปลงทุนในเงินลงทุนชั่วคราวสุทธิจำนวน 51.07 ล้านบาท
และยังมีการจ่ายเงินลงทุนเพื่อพัฒนาโครงการเขื่อนไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 3 อีก 117.18 ล้านบาท
ในขณะที่ได้รับเงินปันผลจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมเพียง 68.47 ล้านบาท
ทำให้มีเงินสดใช้ไปในกิจกรรมลงทุนจำนวน 170.89 ล้านบาท ในส่วนของกิจกรรมจัดหาเงินนั้น
บริษัทฯ ได้จ่ายชำระหนี้สินภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการและภายใต้สัญญาปรับโครงสร้างหนี้เป็นจำนวน
44.57 ล้านบาท ส่งผลให้เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงจำนวน 63.26 ล้านบาท

  อัตราส่วนสภาพคล่อง

ในปี 2553-2555 บริษัทฯ มีอัตราส่วนสภาพคล่อง 4.30 เท่า 3.71 เท่า และ 4.66 เท่า
และมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว 1.92 เท่า 2.08 เท่า และ 2.49 เท่า ตามลำดับ
โดยสาเหตุที่อัตราส่วนทั้งสองมีความแตกต่างกันค่อนข้างมากนั้น
เนื่องมาจากลักษณะเฉพาะของธุรกิจที่มีมูลค่าสินค้าคงเหลือสูง
และส่งผลให้อัตราการหมุนเวียนของสินค้าคงเหลือมีค่าเพียง 0.01 เท่า 0.15 เท่า และ 0.36
เท่า ในปี 2553-2555 ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทฯ
มีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วที่สูงกว่า 1 เท่า นั้น ทำให้เชื่อได้ว่าบริษัทฯ
จะสามารถชำระหนี้สินระยะสั้นที่ถึงกำหนดได้

การที่ยอดขายที่ดินของบริษัทฯ ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็นลำดับ
ส่งผลให้อัตราการหมุนเวียนของสินค้าคงเหลือปรับตัวสูงขึ้น และระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยลดลง

บริษัทฯ มีอัตราการหมุนเวียนของลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นเป็นลำดับ
ซึ่งเกิดจากการปรับปรุงและพัฒนาระบบการบันทึกและติดตามหนี้ให้มีประสิทธิภาพขึ้น
ส่งผลให้ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยลดลงจาก 252 วันในปี 2553 เหลือเพียง 132 วันในปี
2555

(3) แหล่งที่มาของเงินทุน

  หนี้สิน

บริษัทฯ และบริษัทย่อยมีหนี้สินรวมเป็นจำนวน 1,496.06 ล้านบาท 1,542.56 ล้านบาท และ
1,418.22 ล้านบาท ในปี 2553-2555 คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 33.68 ร้อยละ 32.80 และร้อยละ
26.94 ของสินทรัพย์รวม
โดยหนี้สินหลักคือหนี้สินภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการและภายใต้สัญญาปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งบริษัทฯ
ยังคงมีภาระผูกพันที่จะต้องจ่ายชำระคืนตามเงื่อนไขที่ระบุไว้ในแผนฟื้นฟูฯและสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
โดยจะชำระดอกเบี้ยเป็นรายไตรมาส ส่วนเงินต้นจะทำการชำระคืนปีละ 2 ครั้ง ในเดือนมิถุนายน
และธันวาคม ตามจำนวนที่ได้ระบุไว้ในสัญญาฯ

เนื่องจากบริษัทฯ ได้มีการชำระหนี้สินตามกำหนดเวลามาโดยตลอด
ดังนั้นยอดคงเหลือของหนี้สินภายใต้แผนฟื้นฟูฯ จึงค่อยๆปรับลดลง โดยมียอดรวมในปี 2533-2555
เป็นจำนวน 1,333.63 ล้านบาท 1,244.91 ล้านบาท และ 1,200.33 ล้านบาท ตามลำดับ

ส่วนของผู้ถือหุ้น

จากการที่บริษัทฯ สามารถดำเนินงานจนมีผลกำไรเรื่อยมา
โดยสามารถนำผลกำไรมาลดยอดขาดทุนสะสมเป็นจำนวน 170.57 ล้านบาท ในปี 2553 จำนวน
144.41 ล้านบาทในปี 2554 และจำนวน 457.28 ล้านบาทในปี 2555
ส่งผลให้ยอดขาดทุนสะสมคงเหลือ ณ สิ้นปี 2555 มีจำนวน 2,667.24 ล้านบาท เทียบกับจำนวน
3,268.93 ล้านบาทในปี 2553 ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นที่เป็นของบริษัทใหญ่ได้ปรับเพิ่มขึ้น
โดยมีจำนวน 848.99 ล้านาท 1,023.64 ล้านบาท และ 1,596.56 ล้านบาท ในปี 2553-2555
ตามลำดับ

โครงสร้างเงินลงทุน

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ มีค่าลดลงโดยตลอดในช่วงปี 2553-2555 โดยมีค่า
0.51 เท่า ในปี 2553 0.49 เท่า ในปี 2554 และมีค่า 0.37 เท่า ในปี 2555
เนื่องจากบริษัทฯ ได้จ่ายชำระหนี้สินตามแผนฟื้นฟูฯ อย่างต่อเนื่อง ทำให้ยอดหนี้สินลดลง
ในขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นได้เพิ่มสูงขึ้นจากการบริหารงานที่เกิดผลกำไร
และเนื่องจากยังอยู่ระหว่างการชำระหนี้ภายใต้แผนฟื้นฟูฯ บริษัทฯ
จึงยังไม่มีนโยบายในการก่อภาระหนี้เพิ่ม

  11.2.2 ปัจจัยที่อาจมีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคต

ในปี 2556 คาดว่าเศรษฐกิจจะขยายตัวได้ดีต่เนื่องจากปี 2555
โดยมีอุปสงค์ในประเทศเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก
นักลงทุนต่างชาติยังคงมั่นใจในการเข้ามาลงทุนในประเทศไทย โดยเฉพาะนักลงทุนญี่ปุ่น
ในขณะที่นักลงทุนจีนเป็นกลุ่มใหม่ที่มีการเติบโตสูง ทำให้อุตสาหกรรมยานยนต์
และนิคมอุตสาหกรรมยังคงเป็นอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มเติบโตได้ดีในระยะยาว ในไตรมาสที่ 1 ปี
2556 การขอรับการส่งเสริมการลงทุนสุทธิของนักลงทุนญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นกว่าร้อยละ 18.20
โดยธุรกิจชิ้นส่วนรถยนต์จะยังคงเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด

จากแนวโน้มการเติบโตของความต้องการที่ดินที่ยังคงเพิ่มขึ้น
ในขณะที่จำนวนที่ดินพร้อมขายเริ่มลดน้อยลง อาจทำให้บริษัทฯ
ต้องสูญเสียส่วนแบ่งทางการตลาดไดหากไม่มีพื้นที่ขายเพียงพอ อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ
ตระหนักถึงเรื่องนี้เป็นอย่างดี จึงพยายามจัดหาพื้นที่ขายเพิ่มเติม
แต่เนื่องจากขั้นตอนของการจัดเตรียมและพัฒนารวมถึงการจัดทำการวิเคราะห์ผลกระทบด้านสิ่งแวดล้อม
ยังต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่ง ทั้งนี้บริษัทฯ
ยังเชื่อมั่นว่าจะสามารถบริหารจัดการพื้นที่ขายให้เพียงพอและสอดคล้องกับเป้าหมายการขยายในแต่ละปีได้อย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ การแข่งขันในเรื่องของการจัดการด้านพลังงานไฟฟ้า
ทั้งจากเชื้อเพลิงพื้นฐานและพลังงานทดแทนที่สูงขึ้นมาก
อาจทำให้โอกาสที่จะดำเนินการโครงการด้านพลังงานไฟฟ้าใหม่ๆ มีอุปสรรคมากขึ้น แต่บริษัทฯ
ยังคงศึกษาและหาโอกาสนั้นตลอดเวลา