ปัจจัยความเสี่ยง

1. ความเสี่ยงเกี่ยวกับบริษัทฯ และธุรกิจของบริษัทฯ

1.1 รายได้และโอกาสในการเติบโตของรายได้ของบริษัทฯ
ขึ้นอยูกับสัญญาที่ทํากับภาครัฐซึ่งขึ้นอยูกับนโยบายของรัฐบาลและเศรษฐกิจของประเทศเปนหลัก

บริษัทฯ ดําเนินธุรกิจสวนใหญที่สําคัญในประเทศโดยในรอบปีบัญชี สิ้นสุด ณ วันที่ 31 ธันวาคม
พ.ศ. 2547 บริษัทฯ มีรายได้จากการใหบริการก่อสร้างในประเทศคิดเปนร้อยละ 88.7
ของรายได้จากการใหบริการก่อสร้างทั้งหมด ผลการดําเนินงานของบริษัทฯ ที่ผานมาจึงได้
รับผลกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ซึ่งรวมถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินในภูมิภาคอาเซียนที่เริ่มตนในปีพ.ศ. 2540

อนึ่ง เศรษฐกิจของประเทศและธุรกิจก่อสร้างได้ปรับตัวดีขึ้นหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินดังกล่าว
โดยผลิตภัณฑมวลรวมในประเทศเพิ่มขึ้นร้อยละ 2.1 ในปี พ.ศ. 2544 ร้อยละ 5.4 ในปี พ.ศ.
2545 และร้อยละ 6.7 ในปี พ.ศ. 2546
โดยผลิตภัณฑมวลรวมประชาชาติของอุตสาหกรรมก่อสร้างเพิ่มขึ้นร้อยละ 4.8 ในปี พ.ศ. 2543
ร้อยละ 2.1 ในปี พ.ศ. 2544 และร้อยละ 5.4 ในปีพ.ศ. 2545 อยางไรก็ดีบริษัทฯ
ไม่สามารถคาดการณ์ได้วาการขยายตัวทางเศรษฐกิจในปจจุบันและระดับการใชจายของรัฐบาลจะดําเนินต่อไปอีกนานเทาใด
หรือจะมีวิกฤตการณ์ทางการเงินเกิดขึ้นอีกหรือไม่ในอนาคต
ปจจัยที่อาจสงผลกระทบในทางลบต่อเศรษฐกิจของประเทศ ได้แก่

-   การลดลงของกิจกรรมด้านธุรกิจอุตสาหกรรมการผลิตหรือด้านอุตสาหกรรมในประเทศหรือในภูมิภาค

-   การขาดแคลนสินเชื่อหรือแหล่งเงินทุนในรูปแบบอื่น
    ซึ่งสงผลใหเกิดการลดลงในสวนที่เกี่ยวกับความตอง

  การด้านสินคาและบริการของผู้ประกอบการในภูมิภาค

-   ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา

-   ภาวะเงินเฟอในระยะยาว หรือการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในภูมิภาค

-   การเปลี่ยนแปลงเกี่ยวกับภาษีอากร

-   การกลับมาของโรคระบบทางเดินหายใจเฉียบพลัน โรคไข้หวัดนก
    หรือการเกิดโรคติดต่อร้ายแรงอื่น ๆ ใน

  ประเทศหรือประเทศอื่น ๆ ในภูมิภาค

-   การขาดเสถียรภาพทางการเมืองการก่อการร้ายหรือความขัดแยงทางทหารในประเทศต่าง ๆ
    ในภูมิภาค

  หรือทั่วโลก

-   สถานการณ์ความไม่สงบทางภาคใต้ของประเทศที่ยังดําเนินต่อไปหรือเพิ่มความรุนแรงขึ้น และ

-   การพัฒนาด้านกฎหมายการเมือง หรือเศรษฐกิจของประเทศหรือที่กระทบต่อประเทศ

การถดถอย หรือเสื่อมลงของเศรษฐกิจของประเทศ หรือการลดลงของกิจกรรมทางธุรกิจ
อุตสาหกรรมการผลิต หรือการเงินในประเทศอาจสงผลกระทบในทางลบต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯการดําเนินธุรกิจของบริษัทฯนอกจากมุงเนนการดําเนินธุรกิจภายในประเทศแลวการดําเนินธุรกิจของบริษัทฯ
ยังขึ้นอยูกับการใชจายของภาครัฐในประเทศเปนอยางมาก โดยที่ลูกคารายใหญของบริษัทฯ
ได้แก รัฐบาล และรัฐวิสาหกิจตางๆ เชนการไฟฟา

ฝายผลิตแหงประเทศไทยกรุงเทพมหานคร ธนาคารแห่งประเทศไทยการเคหะแหงชาติ
และบริษัททาอากาศยานสากลกรุงเทพแหงใหมจํากัด เปนตน ซึ่งบริษัทฯ มี
รายได้จากการใหบริการก่อสร้างจากภาครัฐคิดเปนร้อยละ 63.8 และร้อยละ 66.06
ของรายได้จากการใหบริการก่อสร้างทั้งหมดในปี พ.ศ. 2546 และปี พ.ศ. 2547 ตามลําดับ
และร้อยละ 67.9 และร้อยละ 59.4 ของมูลคาของงานที่มีอยูในมือ ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.
ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547
ตามลําดับในขณะที่แผนของประเทศเปดโอกาสใหรัฐบาลเพิ่มการใชจายด้านโครงการระบบสาธารณูปโภคการตัดลดงบประมาณค่าใชจายที่สําคัญของรัฐบาลยอมสงผลกระทบในทางลบต่อปริมาณสัญญาโครงการก่อสร้างใหม
ๆ ของภาครัฐที่จะมี ซึ่งในกรณีดังกลาว หรือในกรณีที่ความสัมพันธของบริษัทฯ และรัฐไม่ราบรื่น
ไม่วาสาเหตุใดก็ตาม ซึ่งอาจจะสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ ดวย

1.2 งานก่อสร้างโครงการระบบสาธารณูปโภค ที่บริษัทฯ
รับดําเนินงานมีความเสี่ยงซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบตอธุรกิจสถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงาน และโอกาสของบริษัทฯ

รายได้สวนสําคัญของบริษัทฯ
โดยเฉพาะอยางยิ่งที่เกี่ยวกับงานก่อสร้างโครงการระบบสาธารณูปโภคขนาดใหญมาจากสัญญาก่อสร้างที่ทํากับรัฐบาลองคกรที่เกี่ยวของกับรัฐบาล
หรือบริษัทเอกชนที่ได้รับสัมปทานจากหนวยงานของรัฐทั้งภายในและภายนอกประเทศ
ซึ่งงานเหลานี้ก่อใหเกิดความเสี่ยงซึ่งไม่ เกี่ยวกับโครงการก่อสร้างในสาขาอื่น ตัวอยางเชน
โครงการระบบสาธารณูปโภคขนาดใหญหลายโครงการเปนโครงการที่ได้รับความสนใจอยางยิ่งจากคนทั่วไป
ซึ่งอาจถูกตรวจสอบโดยสาธารณชน และฝายการเมืองมากกวาปกติ
และอาจเปนโครงการซึ่งมีความซับซอน ซึ่งทําใหบริษัทฯ
ตองจัดสรรทรัพยากรบุคคลและเงินทุนหมุนเวียนจํานวนมากใหแกโครงการดังกลาวนอกจากนี้
โครงการระบบสาธารณูปโภคดังกลาวอาจเกิดความลาช้าหรืออาจถูกแกไขเนื่องจากประเด็นด้านสิ่งแวดลอมการชําระเงินใหแกบริษัทกอสรางที่ใหบริการแก
โครงการดังกลาวซึ่งรวมถึงบริษัทฯอาจลาช้า
อันเปนผลจากการเกิดขอพิพาทกับหนวยงานของรัฐหรือผู้ใหกูแกโครงการนอกจากนี้การเปลี่ยนแปลงงบประมาณ
และนโยบายของรัฐบาล อาจก่อให้เกิดความลาชาของโครงการการชําระเงินใหแกบริษัทฯ
ลาชาอาจสงผลกระทบในทางลบต่อกระแสเงินสดของบริษัทฯนอกจากนี้ขอพิพาทตาง ๆ
รวมทั้งการเปลี่ยนแปลงงบประมาณและนโยบายของรัฐบาลอาจสงผลกระทบต่อชื่อเสียงของบริษัทฯ
และการจัดหาเงินทุนเพื่อใชในโครงการในอนาคตของบริษัทฯ
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.3 หากบริษัทฯ ไม่สามารถประมาณการความเสี่ยง รายได้
หรือต้นทุนของสัญญาโดยรวมได้อย่างถูกต้อง
หรือไม่สามารถตกลงราคามูลค่าของงานที่ได้ดําเนินการแล้ว
เนื่องจากคําสั่งเปลี่ยนแปลงที่ไม่ได้รับการอนุมัติบริษัทฯอาจได้รับผลกําไรต่ำกว่าที่คาดไว้
หรืออาจขาดทุนจากสัญญา

สัญญาก่อสร้างที่สําคัญทั้งหมดของบริษัทฯ จะเปนสัญญาเหมาจาย (Fixed Price)
หรือสัญญาที่มีราคาต่อหนวยที่แนนอน (Fixed Unit Price) ขอกําหนดของสัญญาเหลานี้
กําหนดใหบริษัทฯ ตองค้ำประกันราคาคาบริการเหมาจาย
หรือราคาคาบริการที่มีราคาตอหนวยที่แนนอน
และตองรับความเสี่ยงวาตนทุนที่เกี่ยวของกับการดําเนินงานของบริษัทฯ จะไม่สูงกว่าที่คาดไว
ดังนั้นบริษัทฯจะรับรูกําไรจากสัญญาต่างๆ ได้เฉพาะเมื่อบริษัทฯ
สามารถควบคุมตนทุนและหลีกเลี่ยง
ปญหาตนทุนสูงกวาประมาณการได้อนึ่งการที่ตนทุนสูงกวาประมาณการ
ไม่ว่าจะเนื่องมาจากการขาดประสิทธิภาพ การประมาณการที่ผิดพลาด
หรือปจจัยอื่นใดล้วนสงผลใหโครงการได้กําไรนอยลงหรืออาจขาดทุนได้ สัญญาที่บริษัทฯ
ได้เขาทําจํานวนมากมีสวนหนึ่งขึ้นอยูกับประมาณการตนทุนของบริษัทฯ
อิงกับสมมุติฐานหลายประการ แมวาบริษัทฯ จะคาดการณ์

ตนทุนแรงงาน และคาวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นในการประมูลของบริษัทฯ แลวก็ตาม รายได้
ตนทุนและกําไรที่ รับรูจากสัญญาเหมาจ่าย
หรือสัญญาที่มีราคาต่อหนวยที่แนนอนอาจแปรผันไปจากจํานวนที่ประมาณการไว
เนื่องมาจากปจจัยหลายประการ ซึ่งรวมทั้งการเปลี่ยนแปลงด้านเงื่อนไขของงาน
ตัวแปรด้านแรงงานและอุปกรณตลอดอายุของสัญญา และการเพิ่มขึ้นของตนทุนวัตถุดิบ
และแรงงานที่มิได้คาดไวสัญญาก่อสร้างบางฉบับมีขอกําหนดเกี่ยวกับสูตรที่ใช ในการปรับราคา
(Escalation Formula)
เพื่อรองรับการเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบและแรงงานที่มิได้คาดไวอยางไรก็ตามบริษัทฯ
ยังตองรับภาระสวนที่เพิ่มขึ้นบางสวนนั้น
ก่อนที่จะสามารถเรียกรองคาชดเชยตามสูตรที่ใชในการปรับราคาได้
ซึ่งสูตรดังกลาวอาจไม่ครอบคลุมราคาตนทุนวัตถุดิบ
และคาแรงงานที่เพิ่มขึ้นได้ทั้งหมดหากการประมาณการความเสี่ยง รายได้หรือตนทุนของบริษัทฯ
โดยรวมไม่ถูกตอง หรือมีเหตุการณ์เปลี่ยนไป หรือหากสูตรที่ใช
ในการปรับราคาดังกลาวในสัญญาไม่ครอบคลุม

ตนทุนที่เพิ่มขึ้นทั้งหมดบริษัทฯจะได้กําไรนอยลง หรืออาจขาดทุนจากสัญญานั้นได้
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน
และโอกาสของบริษัทฯบริษัทฯ มักจะตองปฏิบัติงานเพิ่มเติมหรืองานตามคําสั่งเปลี่ยนแปลง
(Change Order) ตามที่ลูกคาแจงมา
แมวาลูกคายังมิได้มีการตกลงเกี่ยวกับขอบขายหรือราคาของงานที่จะทํานั้นก็ตาม
เหตุการณ์เชนวานี้อาจก่อใหเกิดขอโตแยงวางานที่ทํานั้นเกินขอบขายงานที่กําหนดไวในแผนโครงการและรายละเอียดเฉพาะเดิมหรือไม่
หรือเกินกวาราคาที่ลูกคาเต็มใจชําระเป็นคางานพิเศษหรือไม่หากเปนกรณีที่ลูกคาตกลงวางานที่ทํานั้นเปนงานพิเศษที่ทําเพิ่ม
แมลูกคาจะตกลงชําระเงินสําหรับคางานพิเศษ
แตบริษัทฯอาจตองรับภาระตนทุนสําหรับงานดังกลาวเปนระยะเวลานานจนกวาคําสั่งเปลี่ยนแปลงจะได้รับอนุมัติและลูกคาใชคืนเงินใหนอกจากนี้
คําสั่งเปลี่ยนแปลงงานที่ยังมิได้รับอนุมัติ
ขอโตแยงเกี่ยวกับสัญญาหรือขอเรียกรองเหลานี้ยังทําใหบริษัทฯ
มีตนทุนที่ยังไม่สามารถเรียกเก็บได้ในระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งบริษัทฯจะบันทึกรายการดังกลาวเปน
“รายได้ที่ยังไม่เรียกชําระ” ในงบดุลของบริษัทฯ บริษัทฯ
ไม่อาจรับรองได้วาบริษัทฯจะสามารถสงใบเรียกเก็บเพื่อเรียกเก็บเงิน
หรือได้รับชําระภาระตนทุนและสวนตางกําไรจากงานที่ทําเพิ่มเติมหรืองานตามคําสั่งเปลี่ยนแปลงได้ทั้งหมด
หรือไม่ได้เลย ซึ่งเหตุดังกลาวอาจนําไปสูขอพิพาททางธุรกิจหรืออาจ
สงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินการ
และโอกาสของบริษัทฯ

4.  ธุรกิจของบริษัทฯ ขึ้นอยู่กับลูกค้าในจํานวนจํากัด

โดยทั่วไปบริษัทฯจะมุงรับงานจากลูกคารายใหญบางกลุม
ซึ่งอาจเปนกลุมลูกค้าที่เปนแหล่งรายได้และแหล่งมูลค่า

ของงานที่มีอยูในมือที่สําคัญของบริษัทฯ บริษัทฯ มีรายได้จากการไฟฟาฝายผลิตแหงประเทศไทย
กรุงเทพมหานคร ธนาคารแหงประเทศไทย การเคหะแหงชาติ
และบริษัททาอากาศยานสากลกรุงเทพแหงใหม จํากัด คิดเป็นร้อยละ 41.3 และร้อยละ 64.26
ของรายได้จากการใหบริการก่อสร้างทั้งหมดของบริษัทฯ ในปี พ.ศ. 2546 และปี พ.ศ. 2547
และคิดเป็นร้อยละ 64.8 และร้อยละ 56.21 ของมูลคาของงานที่ มีอยูในมือ ณ วันที่ 31
ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547 ตามลําดับ หากบริษัทฯ
ไม่สามารถชนะประมูลงานใหมได้จากลูกค้าขางตนหรือบริษัทฯ
มีขอพิพาทเกี่ยวกับสัญญากับลูกคาดังกลาวและบริษัทฯ
ไม่สามารถชนะประมูลงานจากลูกค้ารายอื่นได้ ธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินการ
และโอกาสของบริษัทฯอาจได้รับผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญ

1.5 การดําเนินงานไม่เสร็จทันตามกําหนดในสัญญาอาจทําให้บริษัทฯ
ต้องชดใช้ค่าเสียหายจากการผิดสัญญา

สัญญาของบริษัทฯ ที่สําคัญทั้งหมดมีกําหนดเวลาการดําเนินงานแลวเสร็จ โดยบริษัทฯ
ตองชดใชคาเสียหายหากบริษัทฯ ไม่สามารถดําเนินการก่อสร้างใหแลวเสร็จตามกําหนด
คาเสียหายจากการผิดสัญญาโดยปกติจะอยูที่อัตราร้อยละ 0.1
ของมูลคาตามสัญญาสําหรับแตละวันที่ ลาชาโดยไม่มี เหตุอันควร
แตรวมแลวจะไม่เกินร้อยละ 10.0 ของมูลคาตามสัญญาการที่บริษัทฯ
ไม่สามารถดําเนินงานใหแลวเสร็จตามกําหนดอาจทําใหบริษัทฯ
ตองชดใชคาเสียหายในจํานวนมาก ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน และโอกาสของบริษัทฯ

1.6 โครงการของบริษัทฯ ทําใหบริษัทฯตองเสี่ยงต่อการเรียกรองใหรับผิด

บริษัทฯ ก่อสร้างงานในหลายโครงการ
ซึ่งหากมีความผิดพลาดเกี่ยวกับการออกแบบการก่อสร้างหรือระบบเกิดขึ้นอาจสงผลใหบุคคลภายนอกได้รับบาดเจ็บ
หรือได้รับความเสียหายได้
โครงการที่มีความผิดพลาดหลังการก่อสร้างแลวเสร็จอาจสงผลใหเกิดการบาดเจ็บและความเสียหายที่คลายคลึงกันได้
ดังนั้นการฟองรองจากเหตุการณ์ตาง ๆ ดังกลาวอาจทําใหบริษัทฯ
ตองตกเปนจําเลยในคดีที่ตองถูกเรียกรองคาเสียหายเปนจํานวนมาก
แมบริษัทฯจะมีการทําประกันภัยคุมครองที่บริษัทฯ เชื่อวาจําเปนเพื่อรองรับเหตุการณ์ดังกลาว
แตบริษัทฯ ไม่อาจรับรองได้วาวงเงินเอาประกันจะเพียงพอ
หรือมีประสิทธิผลภายใต้สถานการณ์ตาง ๆ หรือต่อเหตุร้ายตางๆ ที่บริษัทฯ
อาจตองเผชิญการเรียกรองต่อบริษัทฯ
หรือต่อบริษัทยอยบริษัทรวมหรือกิจการรวมคาใดๆของบริษัทฯ ซึ่งอาจสงผลใหบริษัทฯ
ตองรับผิดในคาเสียหายจํานวนมหาศาลได้
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน
และโอกาสของบริษัทฯ

1.7 ผลการดําเนินงานของบริษัทฯ ขึ้นอยูกับระยะเวลาในการที่บริษัทฯ ได้รับงานสัญญาใหม
และระยะเวลาการดําเนินงานตามสัญญาดังกลาว

รายได้สวนสําคัญของบริษัทฯ
ทั้งโดยตรงและโดยออมในเวลาใดเวลาหนึ่งอาจได้มาจากสัญญาก่อสร้างขนาดใหญ
ซึ่งมีจํานวนจํากัดนอกจากนี้บริษัทฯ ไม่สามารถคาดการณ์ได้วาบริษัทฯจะได้รับงาน (Award)
สัญญาใหมหรือไม่ และได้เมื่อใด เนื่องจากสัญญาดังกลาวจะมีเวลาในการประมูลงาน
พรอมทั้งขั้นตอนการเลือกผู้ได้รับงานที่นานและซับซอนซึ่งขึ้นอยูกับปจจัยหลายประการ
รวมทั้งสภาวะของตลาด แหล่งเงินทุน และการอนุมัติจากรัฐบาล
เนื่องจากรายได้สวนสําคัญของบริษัทฯ มาจากโครงการขนาดใหญ ดังนั้น
ผลการดําเนินงานและกระแสเงินสดของบริษัทฯ
จึงผันผวนอยางมากจากไตรมาสหนึ่งไปอีกไตรมาสหนึ่งขึ้นกับจังหวะเวลาในการได้รับงานสัญญาใหมปริมาณของงานที่ตองทําภายใต้สัญญาและ
ระยะเวลาและจํานวนรายได้ที่บริษัทฯ รับรูจะแตกตางกันโดยขึ้นอยูกับระยะเวลาของโครงการ
และขั้นตอนงานก่อสร้างที่ดําเนินอยูในชวงเวลาใดชวงเวลาหนึ่ง
ซึ่งปกติจะมีงานก่อสร้างในปริมาณที่นอยในชวงตนและชวงปลายของโครงการก่อสร้าง
ซึ่งสงผลใหบริษัทฯ รับรูรายได้นอยลงในชวงงานเหลานั้น
หากเปรียบเทียบกับปริมาณงานที่บริษัทฯ
ทําในชวงกลางของโครงการก่อสร้างซึ่งเปนชวงเวลาที่บริษัทฯ รับรูรายได้มากขึ้น ดังนั้น
ผลการดําเนินงานของบริษัทฯ
จึงแปรผันตามระยะเวลาและขั้นตอนงานก่อสร้างตามสัญญารวมทั้งประเภทของสัญญาของบริษัทฯ
ในชวงเวลาใดชวงเวลาหนึ่งนอกจากนี้ ระยะเวลาของรายได้
และกระแสเงินสดจากโครงการของบริษัทฯอาจเกิดความลาชา เนื่องจากปจจัยหลายประการ
ซึ่งรวมทั้ง
ความลาชาในการได้รับวัสดุอุปกรณจากผู้จําหนายการขาดแคลนแรงงานการเปลี่ยนขอบเขตของงานที่ตองดําเนินการ
และสภาพอากาศ ซึ่งความลาชาที่เกิดขึ้นอาจสงผลในทางลบต่อผลการดําเนินงานของบริษัทฯ
สําหรับระยะเวลาชวงใดชวงหนึ่ง

1.8
บริษัทฯอาจไม่สามารถรับรูมูลคาตามสัญญาของโครงการหรือมูลคาของรายได้ตามมูลคาของงานที่มีอยูในมือ

มูลคาตามสัญญาของโครงการแสดงถึงจํานวนเงินที่บริษัทฯ
คาดได้วาจะได้รับภายใต้ขอกําหนดของสัญญาวาจางก่อสร้างหากมีการปฏิบัติตามขอกําหนดของสัญญา
มูลคาของงานที่มีอยูในมือแสดงถึงรายได้ที่คาดวาจะได้รับจากปริมาณงานคงคางที่ตองดําเนินการใหแลวเสร็จในเวลาที่กําหนดตามที่ระบุในสัญญา
โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547 บริษัทฯ
มีมูลคาของงานที่มีอยูในมือจํานวน 39,700.5 ลานบาท และ 44,185 ลานบาท
ตามลําดับบริษัทฯ ใชขอมูลของมูลคาของงานที่มีอยูในมือ
เพื่อเปนตัวบงชี้ระดับปริมาณของงานที่จะตองดําเนินการใหแลวเสร็จอยางไรก็ตามบริษัทฯอาจไม่ได้รับรูรายได้ของมูลคาตามสัญญาของโครงการหรือมูลคาที่คาดวาจะได้รับจากมูลคาของงานที่มีอยูในมือ
หรือหากรับรูรายได้แลวอาจไม่ได้รับผลกําไร ยกตัวอยางเชน
หากโครงการที่อยูในมูลคาของงานที่มีอยูในมือนั้นสิ้นสุดลง ถูกระงับ หรือลดขอบเขตลง
ยอมสงผลใหตัวเลขของมูลคาของงานที่มีอยูในมือลดลงดวย
ซึ่งจะลดรายได้กระแสเงินสดและกําไรจากการดําเนินงานที่ได้รับจากสัญญาที่รวมอยูในมูลคาของงานที่มีอยูในมือในจํานวนที่อาจเปนสาระสําคัญ
หากลูกค้ายกเลิกโครงการบริษัทฯอาจได้รับเงินชดเชยบางสวนแตไม่มีสิทธิตามสัญญาที่จะได้ยอดรวมรายได้ที่แสดงในมูลคาของงานที่มีอยูในมือการยกเลิกโครงการ
หรือโครงการลาชาในงานตามที่ปรากฏในมูลคาของงานที่มีอยูในมือจํานวนมาก
อาจสงผลในทางลบอยางมีนัยสําคัญตอธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.9 หากบริษัทฯไม่ได้รับหนังสือค้ำประกัน (Bond)
และการสนับสนุนทางการเงินอาจจํากัดความสามารถของบริษัทฯ ในการได้รับสัญญาใหม

โดยทั่วไปบริษัทฯ ตองจัดหาหนังสือค้ำประกันเมื่อบริษัทฯ เข้าประมูลงานก่อสร้าง
เพื่อประกันการดําเนินงานของ

บริษัทฯตามสัญญาก่อสร้าง
ความสามารถของบริษัทฯในการจัดหาหนังสือค้ำประกันขึ้นอยูกับจํานวนรวมของทุน
(Capitalization) เงินทุนหมุนเวียน ผลการดําเนินงานในอดีต
ความชํานาญในการจัดการและปจจัยภายนอกอื่น ๆ
รวมทั้งความสามารถโดยรวมของสถาบันการเงินหรือนิติบุคคลที่สามารถออกหนังสือค้ำประกัน
มาตรฐานในการให้หนังสือค้ำประกันของสถาบันการเงิน
และนิติบุคคลดังกลาวอาจแตกตางกันออกไป ทั้งนี้ ขึ้นอยูกับนโยบายในการบริหารความเสี่ยง
(Risk Management Policy)
และมาตรฐานการประกันความเสี่ยงของผู้ใหหลักประกันแตละแหง
ซึ่งอาจเปลี่ยนได้เปนครั้งคราว
ในชวงเวลาที่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในภูมิภาคอาเซียนและในระหวางการปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทฯ
ผู้ออกหนังสือค้ำประกันบางรายได้กําหนดใหบริษัทฯจํานําเงินฝากหรือใหหลักประกันชนิดอื่นเพื่อประกันความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นตามหนังสือค้ำประกันนั้น
การจํานําดังกลาวสงผลกระทบตอความคลองตัวและแหล่งเงินทุนหมุนเวียนของบริษัทฯ
เมื่อการปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทฯสําเร็จลุลวงแลว ผู้ออกหนังสือค้ำประกันโดยปกติ
ไม่คอยได้กําหนดใหบริษัทฯจํานําเงินฝากหรือใหหลักประกันชนิดอื่นแต่อยางใด
แมวาบริษัทฯมิได้มีความลําบากในการจัดหาหนังสือค้ำประกันภายหลังจากการปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทฯ
แตบริษัทฯ
ไม่อาจรับรองได้วาบริษัทฯจะสามารถได้รับหนังสือค้ำประกันดังกลาวโดยมีหรือไม่มีการจํานําเงินฝาก
หรือการใหหลักประกันชนิดอื่นภายใต้ขอกําหนดทางการคาที่เหมาะสม
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯบริษัทฯอาจตองหาเงินทุนหมุนเวียนในรูปเงินกูเพิ่มเติม
เพื่อเปนทุนดําเนินงานเพิ่มเติมที่จําเปนในการสนับสนุนตนทุนในการเตรียมงานโครงการ
(รวมทั้งการซื้อวัสดุอุปกรณ) ก่อนที่จะได้รับชําระเงินตามสัญญา
ความสามารถในการจัดหาเงินทุนในอนาคตสวนหนึ่งขึ้นอยูกับปจจัยตาง ๆ
ที่อยูนอกเหนือการควบคุมของบริษัทฯ เชน
สภาวะทางตลาดการเงินในขณะนั้นนโยบายของผู้ใหสินเชื่อ และขึ้นอยูกับธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ
ปจจัยเหลานี้อาจสงผลกระทบต่อความพยายามในการจัดหา

ทุนที่เพียงพอภายใต้ขอกําหนดที่บริษัทฯพอใจ ดังนั้น ความสามารถของบริษัทฯ
ที่จะได้รับเงินกูที่เพียงพอ
เพื่อใชเปนเงินทุนหมุนเวียนของบริษัทฯอาจสงผลกระทบต่อการปฏิบัติตามสัญญาของบริษัทฯ
และความสามารถของบริษัทฯในการได้รับสัญญาใหม
ซึ่งอาจสงผลกระทบอยางมีนัยสําคัญตอธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.10 บริษัทฯอาจตองเผชิญกับการแขงขันที่รุนแรง ซึ่งอาจทําใหบริษัทฯ มีสวนแบงการ
ตลาดและกําไรลดลง

ธุรกิจก่อสร้างในประเทศและในทวีปเอเชียเปนธุรกิจที่มีการแขงขันที่สูงการได้รับงานโครงการใหม
ๆ มักกําหนดจากเกณฑการประมูลแขงขันเปนหลัก โดยหลังจากที่ผานคุณสมบัติ
ในการเปนผู้ประมูลแลว
เจาของโครงการจะพิจารณาราคาประมูลบริษัทฯอาจเผชิญกับการแขงขันในโครงการก่อสร้างในประเทศและตางประเทศที่เพิ่มมากขึ้นจากบริษัทก่อสร้างจากทั้งในประเทศและตางประเทศ
โดยเฉพาะอยางยิ่งจากประเทศจีน ญี่ปุน และเกาหลี
โดยบางบริษัทมีแหลงเงินทุนและแหล่งดําเนินงานที่มากกวาของบริษัทฯ
ทําใหบริษัทฯอาจตองยอมรับกําไรตามสัญญา (Profit Margin)
ที่ลดลงหรือใหเงื่อนไขการทํางานที่ดีขึ้นแกเจาของโครงการเพื่อการแขงขัน หากบริษัทฯ
ไม่สามารถแขงขันได้ประสบความสําเร็จ
สวนแบงการตลาดและสวนแบงกําไรอาจลดลงได้ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงินผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.11การที่บริษัทฯ เขารวมในกิจการรวมคาอาจทําใหบริษัทฯ ตองรับผิดหากผู้
รวมทุนตามกิจการรวมคามิได้ ปฏิบัติตามขอตกลง

ในบางกรณีบริษัทฯ
ได้เขารวมในกิจการรวมคากับผู้รวมทุนภายนอกบนเกณฑการรับผิดชอบรวมกันและแทนกัน
(Jointly and Severally) เพื่อใหบริษัทฯ
สามารถเขารวมประมูลงานและทํางานโครงการเฉพาะบางโครงการที่บริษัทฯ
ตองการความชํานาญหรือเทคโนโลยีพิเศษ หรือเมื่อบริษัทฯ
ตองการยกระดับคุณสมบัติในการเขารวมประมูลงานใหสูงขึ้น หรือเมื่อบริษัทฯ
ตองการลดความเสี่ยงด้านการเงินและการดําเนินงานในโครงการดังกลาว
ความสําเร็จของงานกิจการรวมคาสวนใหญแลวขึ้นกับความสามารถของบริษัทฯ
ในการดําเนินงานรวมกับผู้รวมทุนในกิจการรวมคา
หรือความสามารถของผู้รวมทุนในกิจการรวมคาในการปฏิบัติตามพันธะของตนตามสัญญาได้หรือไม่
หากผู้รวมทุนในกิจการรวมคาไม่สามารถกระทําตามพันธะของตนได้
หรือไม่สามารถจัดหาเงินทุนในสวนของตนมาลงทุนได้บริษัทฯอาจจะตองลงทุนเพิ่มขึ้นและใหบริการเพิ่มขึ้นมาเสริมสวนที่ขาดนั้น
และหากเจาของโครงการมีสิทธิในการเรียกรองคาเสียหายจากการไม่ปฏิบัติตามพันธะดังกลาวบริษัทฯอาจตองเขารับผิดในสวนของผู้รวมทุนในกิจการรวมคาดวย
ยิ่งกวานั้น หากบริษัทฯ ยังไม่สามารถดําเนินงานในสวนของผู้รวมทุนได้เปนที่นาพอใจ
เจาของโครงการอาจบอกเลิกโครงการซึ่งอาจสงผลใหบริษัทฯ ตองรับผิดตามกฎหมาย
สร้างความเสียหายแกชื่อเสียงของบริษัทฯ
และลดกําไรที่บริษัทฯจะได้รับจากโครงการลงดวยและอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.12 บริษัทฯ มีความรับผิดที่อาจเกิดขึ้น (Contingent Liabilities)
ซึ่งหากความรับผิดดังกลาวมีนัยสําคัญอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

บริษัทฯ มีความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นภายใต้ ขอกําหนดของแผนฟื้นฟูกิจการของบริษัทฯ
หนังสือค้ำประกันที่บริษัทฯ จัดหามาเพื่อประกันโครงการก่อสร้างของบริษัทฯ
และเงื่อนไขตามการค้ำประกันที่บริษัทฯออกใหเพื่อเปนประกันเงินกูของบริษัทยอยรวมทั้งเงื่อนไขบางประการของโครงการก่อสร้างของบริษัทฯ

แผนฟนฟูกิจการ

ตามแผนฟนฟูกิจการของบริษัทฯ บริษัทฯ มีหนาที่ในการชําระหนี้
เงินตนและดอกเบี้ยที่เกิดจากการปรับโครงสร้างหนี้ซึ่งบริษัทฯ
ได้ขายไปภายใต้แผนฟนฟูกิจการของบริษัทฯ บริษัทฯ ได้โอนสินทรัพยรองของบริษัทฯ
(Non-Core Assets) ซึ่งมีมูลคาเทากับ 4,000 ลานบาท เปนมูลคาตามที่บริษัทฯ
และเจาหนี้ของบริษัทฯ ได้ตกลงกันใหแก นิติบุคคลเฉพาะกิจ โดยมีเจาหนี้ของบริษัทฯ
เปนผู้ถือหุนเพื่อแลกกับการที่นิติบุคคลเฉพาะกิจรับภาระการชําระคืนหนี้เงินตนคงคางของบริษัทฯ
จํานวน 3,604.4ลานบาท นิติบุคคลเฉพาะกิจตองดําเนินการขายสินทรัพยรองภายในวันที่ 30
มิถุนายน พ.ศ. 2550
และนําเงินที่ได้จากการขายสินทรัพย์รองดังกลาวไปชําระคืนหนี้เงินตนคงคางที่รับโอนมาจากบริษัทฯ
หากนิติบุคคลเฉพาะกิจไม่สามารถขายสินทรัพยรองได้ทั้งหมดภายในวันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2550
จํานวนหนี้สวนที่ ยังคงคางจะถึงกําหนดชําระโดยพลันในวันที่ 1กรกฎาคม พ.ศ. 2550
หากนิติบุคคลเฉพาะกิจสามารถขายสินทรัพยรองได้ทั้งหมดภายในวันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2550
แตไม่สามารถชําระหนี้เงินตนคงคางที่รับโอนมาทั้งหมดได้
จํานวนหนี้เงินตนสวนที่ยังคงคางอยูจะถึงกําหนดชําระโดยแบงชําระหนี้เปน 5 งวดเทา ๆ
กัน ทุกหกเดือน เริ่มตั้งแตวันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ. 2551 และสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน พ.ศ.
2553
และตองชําระดอกเบี้ยสําหรับหนี้สวนที่ยังคงคางอยูในอัตราดอกเบี้ยเงินกูขั้นต่ำเฉลี่ยของธนาคารพาณิชย
(ธนาคารกรุงเทพ จํากัด (มหาชน) ธนาคารไทยพาณิชย จํากัด (มหาชน)และธนาคารกรุงไทย
จํากัด (มหาชน)) ลบร้อยละ 3.0 ต่อปี โดยขอกําหนดของแผนฟนฟูกิจการของบริษัทฯ
ได้กําหนดใหบริษัทฯ
ใหเงินกูแกนิติบุคคลเฉพาะกิจในจํานวนเทากับหนี้เงินตนคงคางและดอกเบี้ยที่
ยังคงคางอยู (ถามี)จากการรับโอนหนี้ ณ วันที่ถึงกําหนดชําระ
เพื่อที่นิติบุคคลเฉพาะกิจจะสามารถชําระคืนหนี้ที่รับโอนมาดังกลาวได้ หากบริษัทฯ
ได้ใหเงินกูแกนิติบุคคลเฉพาะกิจ
บริษัทฯจะตองตั้งสํารองในหนี้เงินกูจํานวนดังกลาวเนื่องจากนิติบุคคลเฉพาะกิจ
มิได้มีธุรกิจเปนของตนเอง และการเรียกคืนเงินกูกระทําได้ยาก

ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547
นิติบุคคลเฉพาะกิจมีหนี้เงินตนคงคางจากการรับโอนหนี้ของบริษัทฯ จํานวนเทากับ 2,707.0
ลานบาท และ 2,692.2 ลานบาท ตามลําดับ
แมวาบริษัทฯจะเปนผู้ดําเนินการขายสินทรัพยรองดังกลาวแทนนิติบุคคลเฉพาะกิจ แตบริษัทฯ
ไม่สามารถแนใจวานิติบุคคลเฉพาะกิจ
จะสามารถขายสินทรัพยรองสวนที่เหลือหรือเงินที่ได้จากการขายสินทรัพยรองจะเพียงพอชําระคืนหนี้ได้เต็มจํานวนภายในวันที่
30 มิถุนายน พ.ศ. 2550 หรือไม่บริษัทฯอาจตองรับผิดชําระหนี้เปนจํานวนสูงสุดไม่เกิน
2,692.2 ลานบาท และดอกเบี้ยที่ยังคางอยู (หากมี)
หรือตองตั้งคาเผื่อหนี้สงสัยจะสูญในเงินจํานวนดังกลาวได้
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญตอธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

หนังสือค้ำประกัน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547
ความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นของบริษัทฯ ตามหนังสือค้ำประกัน จํานวนเทากับ 14,642.0 ลานบาท
และ 17,344.0 ลานบาท ตามลําดับ ความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นของบริษัทฯ
ตามหนังสือค้ำประกันที่ออกโดยสถาบันการเงินในนามของบริษัทฯ (Bond) และตามการค้ำประกัน
(Guarantee) ที่บริษัทฯ ออกใหแกสถาบันการเงิน
เพื่อเปนประกันเงินกูที่สถาบันการเงินดังกลาวใหแกบริษัทยอย และบริษัทรวม
และกิจการรวมคาของบริษัทฯ มีจํานวน 1,544.0 ลานบาท และ 8,138.0 ลานบาท
ตามลําดับ หากเจาของโครงการเรียกเก็บเงิน

จากหนังสือค้ำประกันอาจทําใหสถาบันการเงินที่ออกหนังสือค้ำประกันดังกลาวเรียกรองจํานวนเงินตามหนังสือค้ำประกันดังกลาวกับบริษัทฯ
นอกจากนี้ หากสถาบันการเงินบังคับหนังสือค้ำประกันอาจสงผลใหบริษัทฯ
ตองรับผิดในหนังสือค้ำประกันดังกลาว ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

1.13
บริษัทฯอาจตองตั้งสํารองเพิ่มไวรองรับลูกหนี้ที่สงสัยจะสูญและรับรูการขาดทุนเพิ่มเติมจากมูลคาเงินลงทุนของบริษัทฯที่ลดลง
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

ในอดีตที่ผ่านมาบริษัทฯ มีลูกหนี้การคาจํานวนมากกับบุคคลทั้งที่เปนบุคคลที่เกี่ยวของกันและที่
ไม่เกี่ยวของกัน และลูกหนี้เงินกูจากบุคคลที่เกี่ยวของกันและไม่เกี่ยวของกันนอกจากนี้บริษัทฯ
ยังมีเงินลงทุนในคูสัญญาที่เกี่ยวของกันและคูสัญญาอื่นในจํานวนพอสมควร ในปี พ.ศ. 2544
บริษัทฯ ได้ตั้งสํารองหนี้สงสัยจะสูญในจํานวน 1,329.2 ลานบาท
และรับรูการขาดทุนจากการมูลคาเงินลงทุนที่ลดลงจํานวน 1,437.7 ลานบาท

ณ วันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547 บริษัทฯ
มีลูกหนี้เงินประกันผลงานตามสัญญาก่อสร้างที่ถึงกําหนดชําระภายในหนึ่งปีจํานวน 943.4 ลานบาท
และ 1,466.5 ลานบาท ตามลําดับโดยเงินจํานวนประมาณ 470.0 ลานบาท
เปนเงินประกันผลงานคางชําระ อันเนื่องมาจากการก่อสร้างระบบรถไฟลอยฟากรุงเทพ
ใหแกบริษัท ระบบขนสงมวลชนกรุงเทพ จํากัด(มหาชน) ขณะนี้บริษัท
ระบบขนสงมวลชนกรุงเทพ จํากัด (มหาชน)
อยูระหวางการเจรจากับเจาหนี้เพื่อปรับโครงสร้างหนี้ของตนบริษัทฯ
ยังมิได้ตั้งสํารองในเงินประกันผลงานดังกลาว เนื่องจาก ผู้บริหารของบริษัทฯ
เชื่อวาจะสามารถเรียกเก็บเงินประกันผลงานดังกลาวได้เมื่อบริษัท ระบบขนสงมวลชนกรุงเทพ
จํากัด (มหาชน)
สามารถตกลงกับเจาหนี้ของตนเกี่ยวกับขอกําหนดการปรับโครงสร้างหนี้ของตนได้แลวอยางไรก็ตามบริษัทฯ
ไม่อาจรับรองได้วาจะสามารถเรียกเก็บเงินจํานวนดังกลาวได้ หากบริษัทฯ
ไม่สามารถเรียกเก็บเงินจํานวนดังกลาวได้บริษัทฯอาจจะตองตั้งสํารองในจํานวนที่เทากับจํานวนเงินดังกลาวที่ไม่สามารถเรียกเก็บได้ในอนาคต

นอกจากนี้การที่บริษัทฯ
มิได้รับชําระเงินจากลูกหนี้การคาและลูกหนี้เงินกูในอนาคตและการที่เงินลงทุนของบริษัทฯลดลงอาจสงผลใหบริษัทฯ
ตองตั้งสํารองในจํานวนที่เทากับจํานวนเงินที่มิได้รับชําระหรือจํานวนเงินลงทุนที่ลดลงดังกลาว
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน
และโอกาสของบริษัทฯ

1.14 บริษัทฯ
มีความเสี่ยงจากเสถียรภาพทางการเมืองและเศรษฐกิจในโครงการก่อสร้างของบริษัทฯที่มีอยูภายนอกประเทศ

บริษัทฯกําลังแสวงหางานโครงการในตางประเทศเพิ่มขึ้น
โดยรายได้ที่ได้จากลูกค้าภายนอกประเทศคิดเปนร้อยละ 16.2 และร้อยละ 11.33
ของรายได้จากการใหบริการก่อสร้างทั้งหมดของบริษัทฯ ในปี พ.ศ. 2546 และ พ.ศ. 2547
ตามลําดับ และคิดเป็นร้อยละ 26.2 และร้อยละ 28.81 ของมูลคาของงานที่มีอยูในมือ ณ วันที่
31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 และวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2547 ตามลําดับ
ซึ่งโครงการภายนอกประเทศดังกลาวรวมถึงโครงการที่อยูในประเทศบังคลาเทศ กัมพูชา อินเดีย
ลาว มัลดีฟ สหภาพพมา ฟลิปปนส
และไตหวันบริษัทฯอาจเขาประมูลและอาจได้รับเลือกใหเขาทําสัญญาก่อสรางใหม ๆ
กับประเทศเหลานี้และประเทศอื่น ๆ ดวย

สภาวะทางการเมือง เศรษฐกิจ และความปลอดภัยของประเทศดังกลาวบางประเทศ ในบางครั้ง
ในอดีตมี ความไม่ มั่นคงและรัฐบาลของบางประเทศได้เขาแทรกแซงเศรษฐกิจในบางครั้ง
และได้ดําเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่สําคัญของประเทศ
เชนการควบคุมสกุลเงินในประเทศที่บริษัทฯ มีโครงการอาจสงผลใหบริษัทฯ
ไม่สามารถสงกําไรที่ได้จากโครงการกลับมาได้ ความไม่มั่นคงทางการเมือง
ความถดถอยทางด้านเศรษฐกิจในประเทศเหลานี้ในอนาคตอาจสงผลกระทบต่อสัญญาของบริษัทฯ
ในปจจุบันและ/หรือต่อจํานวนและขนาดของโครงการระบบสาธารณูปโภค
และการก่อสร้างขนาดใหญใหมีการเติบโตที่ชาลง
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบอยางมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน
และโอกาสของบริษัทฯนอกจากนี้จากการที่บริษัทฯ
ขยายธุรกิจบริการก่อสร้างในตางประเทศเพิ่มขึ้นบริษัทฯจะมีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทางการเมือง
เศรษฐกิจ และความมั่นคงปลอดภัยในประเทศดังกลาวดวย

1.15 การดําเนินงานของบริษัทฯ อิงกับตนทุนของวัตถุดิบ แรงงาน และผู้รับเหมาช่วง

วัตถุดิบที่บริษัทฯ ใช้ในโครงการก่อสร้างคิดเป็นประมาณร้อยละ 40.0 ถึงร้อยละ 45.0
ของต้นทุนรวมของบริษัทฯ โดยวัตถุดิบดังกล่าวเป็นสินค้า (Commodity)
ซึ่งราคาและจํานวนขึ้นอยู่กับภาวะตลาดในประเทศและทั่วโลก
หากวัตถุดิบโดยเฉพาะอย่างยิ่งปูนซีเมนต์ และเหล็กขาดแคลนอาจทําให้บริษัทฯ
หาปริมาณวัตถุดิบที่บริษัทฯ ต้องการในราคาที่สมเหตุผลในทางการค้าได้ยาก
หรืออาจไม่สามารถหาได้เลย ซึ่งอาจส่งผลกระทบในทางลบอย่างมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

ความสามารถของบริษัทฯในการควบคุมต้นทุนค่าแรง
และการจัดการโครงการระบบสาธารณูปโภคขนาดใหญ่ขึ้นอยู่กับความสามารถในการดึงดูดและรักษาไว้ซึ่งวิศวกร
สถาปนิก
และช่างเทคนิคที่มีคุณสมบัติเหมาะสมพร้อมทั้งมีประสบการณ์ในด้านวิศวกรรมการออกแบบและการก่อสร้างโครงการในลักษณะดังกล่าวบริษัทฯได้ว่าจ้าง
และคาดว่าจะยังคงว่าจ้างผู้รับเหมาช่วงเพื่อทํากิจกรรมก่อสร้างของบริษัทฯ ต่อไปบริษัทฯ
และผู้รับเหมาช่วงของบริษัทฯ ยังต้องพึ่งการหาคนงาน
โดยเฉพาะในขณะที่ระดับงานในอุตสาหกรรมก่อสร้างสูง หากเกิดการขาดแคลนวิศวกร สถาปนิก
ชางเทคนิคและคนงานในประเทศที่ผ่านการฝึกงานมาแล้วบริษัทฯอาจจะมีปัญหาในการจ้างบุคลากรที่มี
ความเชี่ยวชาญและคนงานอื่นๆ ให้เพียงพอ ทั้งโดยตรงและผ่านผู้รับเหมาช่วงในอนาคตบริษัทฯ
จึงไม่อาจรับรองได้ว่าต้นทุนในการจ้างบุคลากรที่มีความชํานาญหรือคนงานอื่นๆจะไม่เกินประมาณการของบริษัทฯ
ซึ่งอาจส่งผลกระทบในทางลบอย่างมีนัยสําคัญต่อธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงานและโอกาสของบริษัทฯ

2 ความเสี่ยงเกี่ยวกับการเสนอเขาซื้อหุนของบริษัทฯ

2.1 บริษัทฯ อาจไมสามารถดําเนินการเสนอเขาซื้อหุนของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
ได

เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม พ.ศ. 2547 บริษัทฯ ไดเปดเผยการเขาทําบันทึกความเขาใจ
(Memorandum of Understanding) เพื่อซื้อหุนทั้งหมดในสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
ซึ่งถืออยูโดยบริษัท เดอะ ซีเมนทเทชั่น จํากัด (The Cementation Company Limited)
และการทําคําเสนอซื้อหุนสวนที่เหลือทั้งหมดในสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
จากผูถือหุนรายอื่นนอกเหนือจากบริษัท เดอะซีเมนทเทชั่น จํากัด ทั้งนี้ การซื้อหุนที่ บริษัท
เดอะ ซีเมนทเทชั่น จํากัด ถืออยูนั้น เปนไปตามสัญญาซื้อขายหุน ฉบับลงวันที่18 ตุลาคม พ.ศ.
2547 ซึ่งมีเงื่อนไขบังคับกอนหลายกรณี
นอกจากนี้การซื้อหุนและการทําคําเสนอซื้อหุนดังกลาวขางตนตองไดรับการอนุมัติตามกฎหมายและกฎระเบียบตาง
ๆ มากมาย ซึ่งรวมถึง (แต

ไมจํากัดเพียง) การอนุมัติจากคณะกรรมการสงเสริมการลงทุนตางประเทศของประเทศอินเดีย
(Indian Foreign Investment Promotion Board)
คณะกรรมการหลักทรัพยและตลาดหลักทรัพยของประเทศอินเดีย (Securities Exchange
Board of India) The Indian Secretariat of Industrial Assistance และ The
Reserve Bank of India บริษัทฯ ไมอาจรับรองวาเงื่อนไขบังคับกอนที่
เกี่ยวกับการมีผลใชบังคับของสัญญาซื้อขายหุนนี้จะสามารถดําเนินการใหแลวเสร็จ
หรือจะไดรับการผอนผัน หรือบริษัทฯ
จะไดรับอนุมัติการเขาซื้อหุนตามกฎหมายและกฎระเบียบตางๆ ที่จําเปนตองไดรับการอนุมัติ
หากเงื่อนไขบังคับกอนทั้งหมดไมสามารถดําเนินการใหแลวเสร็จ หรือไมไดรับการผอนผัน
หรือหากบริษัทฯ ไมไดรับอนุมัติการเขาซื้อหุ้นตามกฎหมายและกฎระเบียบตางๆ
ที่จําเปนตองไดรับการอนุมัติ บริษัทฯ
อาจไมสามารถดําเนินการเขาซื้อหุนของสแกนสกาซีเมนทเทชั่น อินเดีย ไดสําเร็จลุลวง

2.2 บริษัทฯ อาจไมสามารถปรับปรุงธุรกิจของสแกนสกา ซี เมนท เทชั่น อินเดีย
หรือรวมการดําเนินงานของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดียเขากับการดําเนินงานของบริษัทฯ
ได้

แมวา สแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย ไดมีการบันทึกรายไดในป พ.ศ. 2546
คิดเปนเงินจํานวน 56,421.18 แสนรูป (123.0ลานเหรียญสหรัฐฯ) เพิ่มขึ้นจากรายไดในป
พ.ศ. 2545 ซึ่งมีจํานวน 30,500.79 แสนรูป แตมีมูลคาของงานที่มีอยูในมือลดลง โดย
ณวันที่ 31 ธันวาคม พ.ศ. 2546 มีมูลคาของงานที่มีอยูในมือคิดเปนเงินจํานวน 61,536.0
แสนรูป (134.2 ลานเหรียญสหรัฐฯ) ซึ่งลดลงจากมูลคาของงานที่มีอยูในมือ ณ วันที่ 31
ธันวาคม พ.ศ. 2545 ซึ่งมีจํานวน 108,230.00 แสนรูป
กอนที่บริษัทจะไดเปดเผยการเสนอเขาซื้อหุนของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดียนี้ บริษัทฯ
มิไดมีสวนรวมในการจัดการในสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย นอกจากนี้
การตรวจสอบสถานะของบริษัท (Due Diligence)
ไดถูกจํากัดอยูในขอบเขตของกฎระเบียบของประเทศอินเดียวาดวยเรื่องการครอบงํากิจการ
ดังนั้น หากการเสนอซื้อหุนดําเนินการสําเร็จลุลวง หรือภายหลังบริษัทฯ
ไดเขาควบคุมการจัดการธุรกิจแลว บริษัทฯ
อาจพบรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับธุรกิจของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
ที่อาจสงผลกระทบตอความเห็นของบริษัทฯ ในปจจุบันในดานธุรกิจ สถานะทางการเงิน
ผลการดําเนินงาน และศักยภาพทางธุรกิจของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย

หากการเสนอซื้อหุนสามารถดําเนินการใหแลวเสร็จ บริษัทฯ
มีแผนงานมากมายเพื่อทําใหสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดียกลับมามีกําไร
กิจกรรมทางธุรกิจของบริษัทฯ ในประเทศอินเดียนั้นมีอยูจํานวนจํากัด
โดยมีสัญญากอสรางเขื่อนผลิตไฟฟาพลังน้ำโคลซึ่งบริษัทฯ ไดลงนามแลวเมื่อเดือนกุมภาพันธ
พ.ศ. 2547 และสัญญากอสรางโครงการขนาดเล็กอื่น ๆ บริษัทฯ
มิไดมีประสบการณมากนักในการบริหารจัดการบริษัทในประเทศอินเดีย รวมทั้งบริษัทฯ
มีประสบการณในธุรกิจ กอสรางในประเทศอินเดียอยางจํากัด ดังนั้น บริษัทฯ
อาจไมประสบความสําเร็จในการบริหารจัดการธุรกิจของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
หรือปรับปรุงธุรกิจสถานะทางการเงิน และผลการดําเนินงานของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
นอกจากนี้ บริษัทฯ จะมีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทางกฎหมาย การเมือง
และเศรษฐกิจในประเทศอินเดียดวย

หากบริษัทฯ
ไมประสบความสําเร็จตามแผนงานในการปรับปรุงธุรกิจและสถานะทางการเงินของสแกนสกา
ซีเมนทเทชั่น อินเดีย หรือหากหลังจากการเสนอซื้อหุนดําเนินการสําเร็จลุลวงแลว บริษัทฯ
พบรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับธุรกิจของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
ซึ่งอาจสงผลกระทบในทางลบตอความเห็นของบริษัทฯ ในปจจุบันที่เกี่ยวกับดานธุรกิจ
สถานะทางการเงิน ผลการดําเนินงาน และโอกาสของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
หรือหากบริษัทฯ ประสบปญหาตาง ๆ ในการบริหารจัดการในสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
หรือในการรวมการดําเนินงานของสแกนสกา ซีเมนทเทชั่น อินเดีย
เขากับการดําเนินงานของบริษัทฯ ธุรกิจ สถานะทางการเงิน และผลการดําเนินงานของบริษัทฯ
อาจ

ไดรับผลกระทบในทางลบดวยเชนกันซึ่งผลที่มาจากเหตุการณใด ๆ
ดังกลาวอาจจะปรากฏชัดยิ่งขึ้นเนื่องจากบริษัทฯ
จะตองรวมงบการเงินของสแกนสกาซีเมนทเทชั่นอินเดีย เขากับงบการเงินของบริษัทฯ
สําหรับระยะเวลาของการรายงานทางการเงินใด ๆ หลังจากที่บริษัทฯ
ดําเนินการเสนอซื้อหุนเสร็จสิ้นแลว ซึ่งไดกําหนดไวในเดือนกุมภาพันธ พ.ศ. 2548

3. ความเสี่ยงเกี่ยวกับการถือครองหุนของบริษัท ฯ

3.1 การขายหุนของบริษัทฯ ในอนาคต และการที่บริษัทฯ
มีหุนจํานวนมากไวขายอาจสงผลใหราคาหุนลดลง

ณ วันที่ 16 ธันวาคม พ.ศ. 2547 บริษัทฯ มีหุนจํานวน 3,738,678,150 หุน
ที่ซื้อขายอยูในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทยเมื่อมีการเสนอขาย
และนําหุนสามัญเพิ่มทุนของบริษัทฯ
ที่เสนอขายในครั้งนี้เขาจดทะเบียนเปนหลักทรัพยจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทยเสร็จเรียบรอยแลว
บริษัทฯ ประมาณวาจะมีหุนของบริษัทฯ จํานวนไมเกิน 4,138,678,180 หุน (หรือจํานวน
4,193,678,180 หุน ภายใต้สมมุติฐานวามีการใชสิทธิ จัดสรรหุนสวนเกินทั้งหมด)
ที่จะทําการซื้อขายในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย บริษัทฯ
ไมอาจคาดการณไดวาการขายหุนของบริษัทฯ ในอนาคต หรือการมีหุนไวขายในอนาคต
(ถามี) จะมีผลกระทบตอราคาตลาดของหุนที่มีอยูหรือไม
การขายหุนจํานวนมากในตลาดภายหลังจากการเสนอขายหุนสามัญเพิ่มทุนในครั้งนี้หรือการเล็งเห็นวาจะมีการขายหุนดังกลาวอาจสงผลกระทบตอราคาตลาดของหุนของบริษัทฯ
ณ วันที่ 23 ธันวาคม พ.ศ. 2547 ผูถือหุนหลักถือหุนของบริษัทฯ โดยทางตรงและทางออม
รวมกันประมาณรอยละ 34.3ของหุนทั้งหมดของบริษัทฯ บริษัทฯ
และผูถือหุนหลักไดมีขอตกลงกับผูจัดการการเสนอขายหุนในตางประเทศวาในชวงเวลา
180 วันหลังจากวันที่ทําสัญญาซื้อขายหุนที่เสนอขายในครั้งนี้ บริษัทฯ
และผูถือหุนหลักจะไมทําการเสนอขาย จํานําออกขาย ทําสัญญาจะขาย ขายสิทธิหรือสัญญาจะซื้อ
ซื้อสิทธิหรือสัญญาจะขาย ใหสิทธิหรือออกใบสําคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อ ใหยืม หรือโอน
หรือจําหนายจายโอนโดยประการอื่น ไมวาโดยตรงหรือโดยออม ซึ่งหุนสามัญของบริษัทฯ
หรือเขาทําสัญญาแลกเปลี่ยน
หรือสัญญาที่มีลักษณะทํานองเดียวกันเพื่อโอนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจในความเปนเจาของหุนของบริษัทฯ
ไมวาทั้งหมดหรือบางสวน
โดยปราศจากความยินยอมเปนลายลักษณอักษรจากผูประสานงานการขายหุน (Global
Coordinator) บริษัทฯ และผูถือหุนหลักจะสามารถขายและ/หรือออกหุนของบริษัทฯ
ไดภายหลังจากครบกําหนดระยะเวลาที่กําหนดไว ดังกลาว ทั้งนี้
การขายหุนจํานวนมากของบริษัทฯ และผูถือหุนหลัก
หรือการเล็งเห็นวาอาจเกิดการขายหุนจํานวนมาก
อาจสงผลกระทบในทางลบตอราคาของหุนที่ซื้อขายอยูในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทยได้