1. ปัจจัยความเสี่ยง

ลักษณะของธุรกิจของบริษัท
มีปัจจัยความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นและอาจมีผลกระทบต่อการดำเนินงานในอนาคต
ซึ่งสามารถแบ่งเป็นหัวข้อใหญ่ๆ ได้ดังนี้

1.  ความเสี่ยงของธุรกิจ

    1.  ความเสี่ยงในการจำหน่ายโครงการภายใต้ภาวะแข่งขันสูง

ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในปัจจุบัน มีภาวะการแข่งขันสูง
เนื่องจากผู้ประกอบการได้มีการเปิดตัวโครงการใหม่ ๆ เป็นจำนวนมาก
ซึ่งบริษัทได้ตระหนักดีถึงความเสี่ยงในการจำหน่ายโครงการภายใต้ภาวะการแข่งขันสูงดังกล่าว
บริษัทจึงกำหนดมาตรการในการป้องกันความเสี่ยงดังกล่าว โดยก่อนการลงทุนในแต่ละโครงการ
บริษัทได้มีการศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการแต่ละโครงการก่อนการลงทุน
ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของ ทำเลที่ตั้งของโครงการ การคมนาคม สภาวะการตลาด คู่แข่งขัน
และลูกค้ากลุ่มเป้าหมาย

2.  ความเสี่ยงจากการผันผวนของราคาต้นทุนวัสดุก่อสร้าง

ความเสี่ยงจากการขึ้นลงของราคาวัสดุก่อสร้าง
ซึ่งเป็นต้นทุนหลักอีกประการหนึ่งของธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์
นับเป็นความเสี่ยงที่มีผลต่อการดำเนินงานของบริษัท เนื่องจากปัจจุบัน
ราคาของวัสดุก่อสร้างเกือบทุกประเภทได้มีการปรับราคาสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม
เนื่องจากบริษัทมีนโยบายในการว่าจ้างผู้รับเหมาในการก่อสร้างโครงการของบริษัทแบบเหมารวม
(Lum Sum) ซึ่งส่วนใหญ่ผู้รับเหมาจะเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายทั้งหมดในการก่อสร้าง
รวมถึงวัสดุในการก่อสร้างทั้งหมด
ทำให้บริษัทสามารถลดความเสี่ยงเกี่ยวกับต้นทุนวัสดุก่อสร้างลงได้ในระดับหนึ่ง

  1.1.3 ความเสี่ยงเกี่ยวกับความต่อเนื่องของโครงการ

บริษัทมีนโยบายในการคัดเลือกโครงการเพื่อการลงทุนและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง
ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาโครงการที่บริษัท บริษัทย่อย และบริษัทร่วมเลือกลงทุน
ประกอบด้วยโครงการระยะสั้นและระยะกลาง จำนวน 5 โครงการ คือ

(1) โครงการ “เดอะล็อฟท์ สาทร” ซึ่งเป็นโครงการระยะสั้นประมาณ 1 ปี
    ภายใต้การดำเนินงานของบริษัท สเตรทติจิค พร็อพเพอร์ตี้ จำกัด
    ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้นอยู่ร้อยละ 55 มีมูลค่าขายของโครงการทั้งสิ้นประมาณ 400
    ล้านบาท โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547
    ได้ดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าไปแล้วร้อยละ 80

(2) โครงการ “เดอะเลคส์คอนโดมิเนียม”
    ภายใต้การดำเนินงานของกองทุนรวมบางกอกพร็อพเพอร์ตี้
    ซึ่งเป็นบริษัทร่วมที่บริษัทถือหน่วยลงทุนอยู่ร้อยละ 30.41 โครงการมีมูลค่าขายทั้งสิ้นประมาณ
    1,600 ล้านบาท โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547
    ได้ดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าไปแล้วเกือบร้อยละ 30
    และคาดว่าจะดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าทั้งหมดได้ภายในครึ่งปีแรกของปี 2548

(3) โครงการ “เดอะลีเจ้นด์ ศาลาแดง” ภายใต้การดำเนินงานของบริษัท
    โครงการมีมูลค่าขายทั้งสิ้นประมาณ 800 ล้านบาท
    โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถเริ่มดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าได้ในไตรมาสที่ 3 ของปี
    2548

(4) โครงการ “นอร์ทชอร์คอนโดมิเนียม พัทยา” ภายใต้การดำเนินงานของบริษัท
    โครงการมีมูลค่าทั้งสิ้นประมาณ 1,400 ล้านบาท
    โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถเริ่มดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าได้ในปลายปี 2548
    หรือต้นปี 2549

(5) โครงการ “กะตะ การ์เด้นส์ ภูเก็ต” ภายใต้การดำเนินงานของบริษัท
    มีมูลค่าขายของโครงการทั้งสิ้นประมาณ 440 ล้านบาท
    โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถเริ่มดำเนินการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าได้ในปลายไตรมาสที่ 1
    หรือต้นไตรมาสที่ 2 ของปี 2549

ในปี 2547 โครงการ เดอะล็อฟท์ สาทร และ โครงการ เดอะเลคส์คอนโดมิเนียม
เป็นโครงการหลักที่สร้างรายได้ให้แก่บริษัท ส่วนในปี 2548 บริษัทคาดว่า โครงการ เดอะลีเจ้นด์
ศาลาแดง, โครงการ นอร์ทชอร์คอนโดมิเนียม พัทยา และโครงการ กะตะ การ์เด้นส์ ภูเก็ต
จะเป็นโครงการหลักที่จะสร้างรายได้ให้แก่บริษัทนอกจากนี้
บริษัทและบริษัทย่อยวางแผนที่จะเปิดตัวโครงการอีกสองโครงการคือ โครงการ เดอะไฮทส์ ภูเก็ต
และ โครงการ เดอะล็อฟท์ เย็นอากาศ ในไตรมาสที่สองและสามของปีนี้
ซึ่งบริษัทคาดว่าโครงการทั้งสองจะสามารถสร้างผลกำไรให้แก่บริษัทได้ในระหว่างปี 2548 ถึง
2550 นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างการศึกษาและคัดเลือกโครงการใหม่ ๆ
ที่มีศักยภาพและน่าลงทุน เพื่อลงทุนและพัฒนาเป็นโครงการใหม่ ๆ ของบริษัทอย่างต่อเนื่อง

4.  ความเสี่ยงด้านรายได้รับของบริษัท

แม้บริษัทจะมีวิธีการบันทึกรายได้ตามอัตราส่วนงานที่ก่อสร้างเสร็จ
โดยบริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้ของลูกค้าแต่ละรายเมื่อลูกค้าได้ชำระเงินค่างวดถึงร้อยละ 20
ของแต่ละสัญญา และจะหยุดรับรู้รายได้สำหรับลูกค้าแต่ละรายที่ค้างชำระค่างวดเกินกว่า 3
งวดติดต่อกัน
ซึ่งในบางกรณีอาจทำให้บริษัทรับรู้รายได้ต่ำกว่ามูลค่างานที่แล้วเสร็จในช่วงแรกของโครงการ
บริษัทจึงอาจมีความเสี่ยงในเรื่องของการรับรู้รายได้บ้าง
แต่เนื่องจากโครงการส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นโครงการระยะสั้นและระยะกลาง
ซึ่งมีกำหนดระยะเวลาการก่อสร้างระหว่าง 12 เดือน ถึง 36 เดือน อีกทั้ง
บริษัทได้มีการลงทุนและพัฒนาโครงการต่าง ๆ อย่างต่อเนื่อง
โดยได้มีการเปิดจำหน่ายโครงการใหม่ ๆ เป็นระยะ รวมถึงได้มีการคัดเลือกโครงการใหม่ ๆ
เพื่อลงทุนและพัฒนาแทนโครงการเดิมของบริษัทที่จำหน่ายหมดแล้ว
ทำให้บริษัทมีความมั่นใจเป็นอย่างสูงว่าบริษัทจะไม่มีความเสี่ยงในด้านรายได้รับในปี 2548

1.  ความเสี่ยงด้านการบริหารและจัดการ

    1.  ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงบุคลากรหลักของบริษัท

เนื่องจากธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เป็นธุรกิจที่ต้องพึ่งพาความรู้ความสามารถของบุคลากรเป็นสำคัญ
ซึ่งบริษัทได้สรรหาบุคลากรที่มีความสามารถและมีศักยภาพเข้าร่วมงานกับบริษัท
ซึ่งจะเห็นได้จากความสำเร็จของบริษัทในการปรับปรุงโครงสร้างหนี้ในปี 2546
และความสำเร็จในการบริหารงานในปี 2547 ซึ่งบริษัทมีกำไรจากการดำเนินงานสุทธิจำนวน 265
ล้านบาท ซึ่งบริษัทอาจมีความเสี่ยงในด้านการพึ่งพิงบุคลากรหลักเหล่านี้
โดยหากสูญเสียบุคลากรดังกล่าวไป อาจส่งผลกระทบต่อบริษัท
ซึ่งบริษัทได้มีนโยบายในการกำหนดสวัสดิการและผลตอบแทนที่เหมาะสมแก่พนักงานทุกระดับ
เพื่อเป็นการรักษาขวัญและกำลังใจของพนักงานและเพื่อรักษาบุคลากรเหล่านี้ให้ยังคงปฏิบัติงานกับบริษัทต่อเนื่องต่อไป

2.  ความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่

บริษัทอาจมีความเสี่ยงในการเปลี่ยนแปลงกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ในอนาคต
เนื่องจากปัจจุบันผู้ถือหุ้นใหญ่ของบริษัท ได้แก่ บริษัทหลักทรัพย์ ซีมิโก้ จำกัด (มหาชน)
ซึ่งถือได้ว่าเป็นนักลงทุนทางการเงิน (Financial Investor)
ซึ่งอาจจะมีการขายหุ้นส่วนของตนออกในอนาคตได้
ทำให้บริษัทและผู้ถือหุ้นรายย่อยอาจมีความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างผู้ถือหุ้น
ในกรณีที่ผู้ถือหุ้นใหญ่มีการขายหุ้นออกไปเป็นจำนวนมาก
โดยมีผู้เข้าซื้อในตลาดหลักทรัพย์ที่เป็นนักลงทุนรายย่อย
อาจทำให้บริษัทขาดผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่จะมีส่วนร่วมในการกำหนดแนวทาง นโยบายในการบริหาร
และดูแลการดำเนินธุรกิจของบริษัท หรือในกรณีที่ผู้ซื้อหุ้นเป็นนักลงทุนใหญ่รายอื่น
อาจส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงแนวนโยบายธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 ซีมิโก้
ถือหุ้นของบริษัทอยู่ประมาณร้อยละ 27.23
และผู้บริหารของซีมิโก้ได้เข้าร่วมเป็นคณะกรรมการของบริษัท

2.  ความเสี่ยงทางด้านการเงิน

    1.  ความเสี่ยงในการจัดหาแหล่งเงินทุนเพื่อใช้ในการพัฒนาโครงการ

บริษัทยังคงมีความเสี่ยงด้านข้อจำกัดของแหล่งเงินทุนอยู่บ้าง
เนื่องจากในการลงทุนและพัฒนาโครงการแต่ละโครงการของบริษัทจะต้องใช้เงินทุนเป็นจำนวนมาก
ซึ่งในปี 2547 บริษัทได้มีการระดมทุนจากการจำหน่ายหุ้นเพิ่มทุนในเดือนพฤษภาคมและกรกฎาคม
เป็นจำนวนทั้งสิ้น 224 ล้านบาท
โดยเงินส่วนใหญ่ได้ถูกใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนเพื่อการดำเนินการและใช้ในการพัฒนาโครงการของบริษัทและบริษัทย่อย
ทั้งนี้ บริษัทได้หามาตรการรองรับความเสี่ยงด้านแหล่งเงินทุนในการพัฒนาโครงการต่าง ๆ
ของบริษัทและบริษัทย่อยไว้แล้วระดับหนึ่ง
โดยการจัดหาแหล่งเงินกู้เพื่อใช้ในการลงทุนซื้อที่ดินและเพื่อการพัฒนาโครงการ รวมทั้ง
บริษัทยังมีกระแสเงินสดรับจากโครงการ เพื่อใช้เป็นแหล่งเงินทุนในการพัฒนาโครงการ
โดยมีรายละเอียดดังนี้

+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 1.      |          |        |            |                         |
| โครงการ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    เดอะ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   ลีเจ้นด์ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
| ศาลาแดง |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    (โดย |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    บมจ. |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   ไรมอน |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   แลนด์) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| เงิน     | ประ      | แหล    |            | หมายเหตุ                 |
| ลงทุนทั้งส | มาณการระ | ่งเงินทุน |            |                         |
| ิ้นประมาณ | ยะเวลาใน |        |            |                         |
|         | การใช้เงิน |        |            |                         |
| (       |          |        |            |                         |
| ล้านบาท) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 690     | ธ.ค.     | 130 -  | เง         |                         |
|         | 46 -     | 150    | ินทุนของบริษัท |                         |
|         | มิ.ย. 48  |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ธ.ค.     | 361    | เงินกู้ย      | สัญญากู้ลงนาม 16 ธ.ค. 46   |
|         | 46 -     |        | ืมจากธนาคาร | แบ่งเป็น                  |
|         | มิ.ย. 48  |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อซื้อที่ดิน จำนวน  |
|         |          |        |            |     90 ล้านบาท           |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อค่าก่อสร้าง     |
|         |          |        |            |     จำนวน 256 ล้านบาท    |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อเงินทุนหมุนเวียน |
|         |          |        |            |     จำนวน 10 ล้านบาท     |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เง                  |
|         |          |        |            | ินกู้เพื่อการออกหนังสือค้ำประกัน |
|         |          |        |            |     จำนวน 5 ล้านบาท      |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ปี 2547 - | 179 -  | ร          |                         |
|         | 2548     | 199    | ายได้จากการ |                         |
|         |          |        | ขายโครงการ |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+

+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 2.      |          |        |            |                         |
| โครงการ |          |        |            |                         |
|     นอร |          |        |            |                         |
| ์ทชอร์คอน |          |        |            |                         |
| โดมิเนียม |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    พัทยา |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    (โดย |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    บมจ. |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   ไรมอน |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   แลนด์) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| เงิน     | ประ      | แหล    |            | หมายเหตุ                 |
| ลงทุนทั้งส | มาณการระ | ่งเงินทุน |            |                         |
| ิ้นประมาณ | ยะเวลาใน |        |            |                         |
|         | การใช้เงิน |        |            |                         |
| (       |          |        |            |                         |
| ล้านบาท) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 1,110   | ก.พ.     | 225 -  | เง         |                         |
|         | 47 -     | 285    | ินทุนของบริษัท |                         |
|         | ธ.ค. 48  |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | เม.ย.    | 400    | เงินกู้ยืมจาก  | สัญญากู้ลงนาม 9 เม.ย. 47   |
|         | 47 -     |        | ธนาคาร     | แบ่งเป็น                  |
|         | ธ.ค. 48  |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อซื้อที่ดิน จำนวน  |
|         |          |        |            |     130 ล้านบาท          |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อค่าก่อสร้าง     |
|         |          |        |            |     จำนวน 270 ล้านบาท    |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ปี 2547 - | 425    | ร          |                         |
|         | 2548     |        | ายได้จากการ |                         |
|         |          |        | ขายโครงการ |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+

+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 3.      |          |        |            |                         |
| โครงการ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    กะตะ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
| การ์เด้นส์ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    (โดย |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    บมจ. |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   ไรมอน |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   แลนด์) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| เงิน     | ประ      | แหล    |            | หมายเหตุ                 |
| ลงทุนทั้งส | มาณการระ | ่งเงินทุน |            |                         |
| ิ้นประมาณ | ยะเวลาใน |        |            |                         |
|         | การใช้เงิน |        |            |                         |
| (       |          |        |            |                         |
| ล้านบาท) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 380     | ก.ค.     | 80     | เง         |                         |
|         | 47 -     |        | ินทุนของบริษัท |                         |
|         | ธ.ค. 48  |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | มิ.ย.     | 160    | เงินกู้ย      | สัญญากู้ลงนาม 28 มิ.ย. 47   |
|         | 46 -     |        | ืมจากธนาคาร | แบ่งเป็น                  |
|         | ธ.ค. 48  |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อซื้อที่ดิน จำนวน  |
|         |          |        |            |     35 ล้านบาท           |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อค่าก่อสร้าง     |
|         |          |        |            |     จำนวน 120 ล้านบาท    |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อเงินทุนหมุนเวียน |
|         |          |        |            |     จำนวน 5 ล้านบาท      |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ปี 2548 - | 140    | ร          |                         |
|         | 2549     |        | ายได้จากการ |                         |
|         |          |        | ขายโครงการ |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+

+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 4.      |          |        |            |                         |
| โครงการ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    เดอะ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    ไฮทส์ |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    (โดย |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|    บมจ. |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   ไรมอน |          |        |            |                         |
|         |          |        |            |                         |
|   แลนด์) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| เงิน     | ประ      | แหล    |            | หมายเหตุ                 |
| ลงทุนทั้งส | มาณการระ | ่งเงินทุน |            |                         |
| ิ้นประมาณ | ยะเวลาใน |        |            |                         |
|         | การใช้เงิน |        |            |                         |
| (       |          |        |            |                         |
| ล้านบาท) |          |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
| 680     | ก.ค.     | 75 -   | เง         |                         |
|         | 47 - ก.ค | 150    | ินทุนของบริษัท |                         |
|         | 50       |        |            |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ธ.ค.     | 330    | เงินกู้ย      | สัญญากู้ลงนาม 20 ธ.ค. 47   |
|         | 47 - ก.ค |        | ืมจากธนาคาร | แบ่งเป็น                  |
|         | 50       |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อซื้อที่ดิน จำนวน  |
|         |          |        |            |     30 ล้านบาท           |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เงินกู้เพื่อค่าก่อสร้าง     |
|         |          |        |            |     จำนวน 290 ล้านบาท    |
|         |          |        |            |                         |
|         |          |        |            | -   เง                  |
|         |          |        |            | ินกู้เพื่อการออกหนังสือค้ำประกัน |
|         |          |        |            |     จำนวน 10 ล้านบาท     |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+
|         | ปี 2548 - | 200 -  | ร          |                         |
|         | 2549     | 275    | ายได้จากการ |                         |
|         |          |        | ขายโครงการ |                         |
+---------+----------+--------+------------+-------------------------+

+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+
| 5.      |           |       |            |                         |
| โครงการ |           |       |            |                         |
|     เ   |           |       |            |                         |
| ดอะล็อฟท์ |           |       |            |                         |
|     เ   |           |       |            |                         |
| ย็นอากาศ |           |       |            |                         |
|         |           |       |            |                         |
|    (โดย |           |       |            |                         |
|     บจ. |           |       |            |                         |
|         |           |       |            |                         |
|    คอนเ |           |       |            |                         |
| ท็มโพรารี่ |           |       |            |                         |
|     พร็อ |           |       |            |                         |
| พเพอร์ตี้) |           |       |            |                         |
+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+
| เงิน     | ประมาณการ | แหล่ง  |            | หมายเหตุ                 |
| ลงทุนทั้งส | ระยะเวลาใ | เงินทุน |            |                         |
| ิ้นประมาณ | นการใช้เงิน |       |            |                         |
|         |           |       |            |                         |
| (       |           |       |            |                         |
| ล้านบาท) |           |       |            |                         |
+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+
| 775     | มิ.ย. 46 - | 205   | เงิน        |                         |
|         | มิ.ย 50    |       | ทุนของบริษัทค |                         |
|         |           |       | อนเท็มโพรารี่ |                         |
|         |           |       | พร็อพเพอ    |                         |
|         |           |       | ร์ตี้และเงินให |                         |
|         |           |       | ้กู้ยืมจากบริษัท |                         |
+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+
|         | ธ.ค. 46 - | 340   | เงินกู้ยืมจ    | สัญญากู้ลงนาม 16 ธ.ค. 46   |
|         | มิ.ย 50    |       | ากธนาคารแล | แบ่งเป็น                  |
|         |           |       | ะ/หรือเงินกู้ย |                         |
|         |           |       | ืมจากผู้ถือหุ้นห | -   เงินกู้เพื่อซื้อที่ดิน จำนวน  |
|         |           |       | รือเงินเพิ่มทุน |     40 ล้านบาท           |
|         |           |       |            |                         |
|         |           |       |            | -   เงินกู้เพื่อค่าก่อสร้าง     |
|         |           |       |            |     จำนวน 300 ล้านบาท    |
+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+
|         | ปี 2548 -  | 230   | ร          |                         |
|         | 2549      |       | ายได้จากการ |                         |
|         |           |       | ขายโครงการ |                         |
+---------+-----------+-------+------------+-------------------------+

ทั้งนี้ ในการจัดหาแหล่งเงินทุนมาดำเนินโครงการอื่น ๆ ของบริษัทในอนาคต
นอกจากแหล่งเงินกู้จากสถาบันการเงินและแหล่งเงินทุนจากการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิในการซื้อหุ้นสามัญของบริษัทแล้ว
บริษัทอาจพิจารณาเสนอต่อผู้ถือหุ้นเพื่ออนุมัติออกและเสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนเพื่อนำเงินทุนที่จะได้รับจากการเพิ่มทุนใช้เป็นเงินทุนในการลงทุนและพัฒนาโครงการต่าง
ๆ อีกทางหนึ่งด้วย

1.  ความเสี่ยงจากผลกระทบจากผลประกอบการของบริษัทย่อยและบริษัทร่วม

บริษัทย่อยและบริษัทร่วมส่วนใหญ่เป็นบริษัทที่ทำธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ เช่นเดียวกับบริษัท
ดังนั้นหากเกิดภาวะวิกฤตทางเศรษฐกิจเกิดขึ้นกับธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์
อาจทำให้บริษัทย่อยและบริษัทร่วมของบริษัทประสบปัญหาทางการเงินและผลการดำเนินงานได้
ซึ่งในอดีตก่อนการฟื้นฟูกิจการ
บริษัทย่อยบางแห่งของบริษัทมีผลประกอบการขาดทุนและส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัทในอดีต
แต่ปัจจุบันบริษัทย่อยและบริษัทร่วมเหล่านั้นมิได้มีการประกอบกิจการแต่อย่างใด
ส่วนบริษัทย่อยและบริษัทร่วมของบริษัทที่ดำเนินธุรกิจและพัฒนาโครงการอยู่ในปัจจุบัน ได้แก่ บริษัท
สเตรทติจิค พร็อพเพอร์ตี้ และ กองทุนรวมบางกอกพร็อพเพอร์ตี้
ต่างก็ประสบความสำเร็จในการดำเนินงานบริษัทจึงไม่มีความเสี่ยงจากผลประกอบการของบริษัทย่อยและบริษัทร่วมทั้งสองดังกล่าว

2.  ความเสี่ยงเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่เสนอขาย

    1.  ความเสี่ยงด้านการถูกเรียกใช้สิทธิ (ใบสำคัญแสดงสิทธิ)

เนื่องจากใบสำคัญแสดงสิทธินี้มีลักษณะที่ให้บริษัทสามารถเรียกให้ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิใช้สิทธิ
(RAIMON-W) แปลงสภาพทั้งหมดหรือบางส่วนได้ทุกเมื่อ (“Call Option”)
ในกรณีที่ราคาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหุ้นสามัญของบริษัทในช่วงระยะเวลา 30 วันติดต่อกัน
สูงกว่าราคาใช้สิทธิ ในอัตราไม่น้อยกว่าร้อยละ 20
โดยบริษัทจะต้องแจ้งให้ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิทราบล่วงหน้าเป็นระยะเวลา 3 เดือน
ซึ่งต่อมาเมื่อวันที่ 12 ตุลาคม 2547 ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัท ครั้งที่ 12/2547
ได้มีมติกำหนดราคาที่จะเรียกให้ผู้ใบสำคัญแสดงสิทธิมาใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิ (RAIMON-W)
ก่อนกำหนด
และกำหนดแนวทางปฏิบัติเกี่ยวกับการเรียกให้ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิมาใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิ
(RAIMON-W) ก่อนกำหนด ดังนี้

  ----------------------------------- -----------------------------------------------------
  ปีที่ 1                                

  ระยะเวลา                            15 ตุลาคม 2547 ถึง 14 ตุลาคม 2548

  เงื่อนไขการใช้สิทธิ                      หากราคาหุ้นเข้าเงื่อนไข คือ
                                      ราคาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหุ้นสามัญของบริษัทในช่วงระยะเวลา 30
                                      วันทำการติดต่อกัน ซึ่งคำนวณโดยโปรแกรม SET smart เท่ากับ 1.20
                                      บาท หรือสูงกว่า บริษัทจะใช้สิทธิเรียกใบสำคัญแสดงสิทธิจำนวนเท่ากับ
                                      374,801,645 หน่วย
                                      หักด้วยจำนวนใบสำคัญแสดงสิทธิที่มีผู้มาใช้สิทธิโดยสมัครใจภายหลังวันที่
                                      14 ตุลาคม 2547 ถึงวันก่อนวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ 1
  ----------------------------------- -----------------------------------------------------

+-----------------------------------+----------------------------------+
| ปีที่ 2                              |                                  |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| ระยะเวลา                          | 15 ตุลาคม 2548 ถึง 14 ตุลาคม 2549   |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| เงื่อนไขการใช้สิทธิ                    |                                  |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| กรณีที่ 1                            | หากราคาหุ้นเข้าเงื่อนไข               |
|                                   | บริษัทจะใช้สิทธิเรียกในปีที่ 2            |
|   ปีที่ 1 ได้เรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดแล้ว   | เพิ่มอีกจำนวนเท่ากับ 374,801,645 หน่วย |
|                                   | หักด้วยจำนวนใบสำ                   |
|                                   | คัญแสดงสิทธิที่มีผู้มาใช้สิทธิโดยสมัครใจภายห |
|                                   | ลังวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 1                                |
|                                   | ถึงวันก                            |
|                                   | ่อนวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 2                                |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| กรณีที่ 2                            | หากราคาหุ้นเข้าเงื่อนไข               |
|                                   | บริษัทจะใช้สิทธิเรียกในปีที่ 2 จำนวนเท่ากับ |
| ปีที่ 1 ไม่ได้เรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนด      | 749,603,290 หน่วย                 |
|                                   | หักด้วยจำนวนใบสำคัญแสด              |
|                                   | งสิทธิที่มีผู้มาใช้สิทธิโดยสมัครใจภายหลังวันที่ |
|                                   | 14 ตุลาคม 2547                    |
|                                   | ถึงวันก                            |
|                                   | ่อนวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 2                                |
+-----------------------------------+----------------------------------+

+-----------------------------------+----------------------------------+
| ปีที่ 3                              |                                  |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| ระยะเวลา                          | 15 ตุลาคม 2549 ถึง 17 ธันวาคม 2550  |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| เงื่อนไขการใช้สิทธิ                    |                                  |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| กรณีที่ 1                            | หากราคาหุ้นเข้าเงื่อนไข               |
|                                   | บริษัทจะใช้สิทธิเรียกในปีที่ 3            |
|   ปีที่ 1 ได้เรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดแล้ว   | เพิ่มอีกจำนวนเท่ากับ 374,801,645 หน่วย |
|                                   | หักด้วยจำนวนใบสำ                   |
|   แต่ปีที่ 2 ไม่ได้ใช้สิทธิ                | คัญแสดงสิทธิที่มีผู้มาใช้สิทธิโดยสมัครใจภายห |
|                                   | ลังวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 1                                |
|                                   | ถึงวันก                            |
|                                   | ่อนวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 3                                |
+-----------------------------------+----------------------------------+
| กรณีที่ 2                            | หากราคาหุ้นเข้าเงื่อนไข               |
|                                   | บริษัทจะใช้สิทธิเรียกในปีที่ 3 จำนวนเท่ากับ |
| ปีที่ 1 และปีที่ 2                      | 749,603,290                      |
| ไม่ได้เรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนด           | หน่วยหักด้วยจำนวนใบสำคัญแสด          |
|                                   | งสิทธิที่มีผู้มาใช้สิทธิโดยสมัครใจภายหลังวันที่ |
|                                   | 14 ตุลาคม 2547                    |
|                                   | ถึงวันก                            |
|                                   | ่อนวันที่บริษัทเรียกให้ใช้สิทธิก่อนกำหนดในปีที่ |
|                                   | 3                                |
+-----------------------------------+----------------------------------+

จากแนวทางข้างต้นทำให้ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิอาจถูกเรียกใช้สิทธิในขณะที่ไม่พร้อม
และอาจทำให้ต้องยอมสละสิทธิไป ทำให้ผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับผลตอบแทนตามที่คาดไว้
แต่อย่างไรก็ตาม
การเรียกใช้สิทธิดังกล่าวจะต้องแจ้งให้ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธทราบล่วงหน้าเป็นระยะเวลา 3 เดือน

2.  ความเสี่ยงเรื่องผลกระทบต่อสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้น (Dilution Effect)

บริษัทได้มีการจัดสรรหุ้นสามัญไว้ในอนาคต
เพื่อรองรับการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญของบริษัทซึ่งออกให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมซึ่งปัจจุบันมียอดคงเหลือจำนวน
1,499,206,580 หน่วย ดังนั้น ในอนาคตหากมีผู้ใช้สิทธิใบสำคัญแสดงสิทธินี้
จะมีผลกระทบทางด้านสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นลดลง (Dilution Effect)
ซึ่งสัดส่วนการลดลงของการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นจะขึ้นอยู่กับการใช้สิทธิในใบสำคัญแสดงสิทธิ
ซึ่งผู้ถือหุ้นและผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิควรพิจารณาในผลกระทบดังกล่าวนี้ด้วย