-----------------------------------------------------------------------
  ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  -----------------------------------------------------------------------

1.  งบการเงิน

  1.1 สรุปรายงานการสอบบัญชี

  สำหรับงบการเงินงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2552

ตรวจสอบโดยนายศุภโชค ชุติมากุลทวี ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 8804 บริษัท
สำนักงานสอบบัญชีประวิณ จำกัด
ซึ่งได้แสดงความเห็นว่างบการเงินของบริษัทแสดงฐานะการเงินและผลการดำเนินงานถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

  หมายเหตุ: เนื่องจากงบการเงินปี 2552 ดังกล่าว
  ได้รับการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีที่ไม่อยู่ในรายชื่อผู้สอบบัญชีที่ได้รับความเห็นชอบจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์
  (สำนักงาน ก.ล.ต.) ดังนั้น นักลงทุนควรพิจารณาข้อมูล
  และนำข้อมูลในงบการเงินของปีดังกล่าวไปใช้ด้วยความรอบคอบ และระมัดระวัง

สำหรับงบการเงินงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2553

ตรวจสอบโดยนายประดิษฐ รอดลอยทุกข์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 218 บริษัท เอเอสที
มาสเตอร์ จำกัด
ซึ่งได้แสดงความเห็นว่างบการเงินของบริษัทแสดงฐานะการเงินและผลการดำเนินงานถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ทั้งนี้ ในระหว่างปี 2553 ผู้บริหารของบริษัทได้ตรวจพบว่าสินค้าคงเหลือที่แสดงในงบดุลรวม ณ วันที่
1 มกราคม 2553 และ 2552 แสดงไว้สูงไปเป็นจำนวน 4.3 ล้านบาท และจำนวน 2.5 ล้านบาท
ตามลำดับ เนื่องจากไม่ได้ตัดกำไรในสินค้าคงเหลือระหว่างบริษัทกับบริษัทย่อยในงบการเงินรวม
ทำให้กำไรสุทธิในงบการเงินรวมปี 2552 แสดงไว้สูงไปจำนวน 1.8 ล้านบาท นอกจากนี้ยังพบว่า
ณ วันที่ 1 มกราคม 2553 และ 2552
บริษัทบันทึกมูลค่าทางบัญชีของสินทรัพย์สุทธิซึ่งสูงกว่าราคาทุนที่แลกเปลี่ยนกับบริษัทย่อยภายใต้การควบคุมเดียวกันไว้ต่ำไปเป็นจำนวน
2.0 ล้านบาท
แต่ทางบริษัทได้ปรับปรุงแก้ไขงบการเงินดังกล่าวให้เป็นไปตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไปแล้ว
และทางผู้สอบบัญชีได้ตรวจสอบรายการปรับปรุงดังกล่าวแล้ว
มีความเห็นว่ารายการปรับปรุงดังกล่าวเป็นรายการปรับปรุงที่เหมาะสมและปรับปรุงโดยถูกต้องแล้ว

สำหรับงบการเงินปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2554

สอบทานโดยนายประดิษฐ รอดลอยทุกข์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 218 บริษัท เอเอสที
มาสเตอร์ จำกัด
ซึ่งได้แสดงความเห็นว่าไม่พบสิ่งที่เป็นเหตุให้เชื่อว่างบการเงินดังกล่าวไม่ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
ทั้งนี้ ทางผู้สอบบัญชีได้ใช้มาตรฐานการรายงานที่ออกและปรับปรุงใหม่โดยสภาวิชาชีพบัญชี
ซึ่งเกี่ยวข้องกับการดำเนินงานของกลุ่มบริษัทและมีผลบังคับใช้ตั้งแต่รอบระยะเวลาบัญชีที่เริ่มในหรือหลังวันที่
1 มกราคม 2554 เพื่อจัดทำและนำเสนองบการเงินระหว่างกาลนี้
โดยมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีเรื่องการนำเสนองบการเงิน เรื่องการบัญชีเกี่ยวกับที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์ และเรื่องการบัญชีเกี่ยวกับผลประโยชน์พนักงาน
ซึ่งมีผลทำให้กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรร ณ วันที่ 1 มกราคม 2554 ลดลงเหลือ 60.46 ล้านบาท
และกำไรสำหรับงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2554 ลดลง 0.52 ล้านบาท

  1.2 ตารางสรุปงบการเงินรวม บริษัท เอเชียน ไฟย์โตซูติคอลส์ จำกัด (มหาชน)

งบดุล

สำหรับปีสิ้นสุด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2552 ถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2554

หน่วย: บาท

  ----------------------- ----------------------------------------------------------------- ------------- -------- ------------- -------- ------------- -------
                                                                                            ณ 31 ธ.ค.              ณ 31 ธ.ค.              ณ 31 ธ.ค.     
                                                                                            2552                   2553                   2554          

                                                                                            จำนวนเงิน      ร้อยละ    จำนวนเงิน      ร้อยละ    จำนวนเงิน      ร้อยละ

  สินทรัพย์                                                                                                                                                

  สินทรัพย์หมุนเวียน                                                                                                                                         

                          เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด                                        85,952,185    38.02    83,929,602    38.58    53,583,879    13.06

                          เงินลงทุนชั่วคราว                                                                                                   225,000,000   54.85

                          ลูกหนี้การค้า - บุคคลและกิจการที่เกี่ยวข้องกัน                                1,515,584     0.67     1,154,403     0.53     6,851,354     1.67

                          ลูกหนี้การค้า - บริษัทอื่น - สุทธิ                                          17,118,686    7.57     8,140,501     3.74     4,841,609     1.18

                          สินค้าคงเหลือ - สุทธิ                                                  48,757,150    21.57    48,688,756    22.38    42,295,615    10.31

                          ลูกหนี้อื่น - บุคคลและกิจการที่เกี่ยวข้องกัน                                   317,484       0.14     -             -        -             -

                          ลูกหนี้จากการเลิกกิจการของบริษัทย่อย                                      -             -        10,047,181    4.62     -             -

                          สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                                                   2,139,369     0.95     1,859,994     0.86     2,366,239     0.58

  รวมสินทรัพย์หมุนเวียน                                                                          155,800,458   68.93    153,820,437   70.71    334,938,696   81.65

  สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                                                                                                                                       

                          เงินฝากประจำที่ติดภาระค้ำประกัน                                         2,689,435     1.19     2,890,382     1.33     2,894,024     0.71

                          เงินลงทุนในบริษัทย่อย - อยู่ระหว่างการชำระบัญชี                             6,706,700     2.97     -             -        -             -

                          ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ - สุทธิ                                          60,195,538    26.63    60,129,378    27.64    71,075,321    17.33

                          สินทรัพย์ไม่มีตัวตน - สุทธิ                                               469,180       0.21     408,506       0.19     522,721       0.13

                          สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                                                 180,830       0.08     280,130       0.13     786,300       0.19

  รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                                                                        70,241,683    31.07    63,708,396    29.29    75,278,366    18.35

  รวมสินทรัพย์                                                                                 226,042,141   100.00   217,528,833   100.00   410,217,062   100

  หนี้สิน                                                                                                                                                  

  หนี้สินหมุนเวียน                                                                                                                                           

                          เจ้าหนี้การค้า - กิจการที่เกี่ยวข้องกัน                                      -             -        97,370        0.04     43,870        0.01

                          เจ้าหนี้การค้า - บริษัทอื่น                                               2,468,506     1.09     2,019,620     0.93     1,593,587     0.39

                          หนี้สินตามสัญญาเช่าการเงิน                                              150,057       0.07     889,943       0.41     857,808       0.21

                          เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน                                     8,000,000     3.54     -             -        -             -

                          เจ้าหนี้อื่น - กิจการที่เกี่ยวข้องกัน                                         7,396,075     3.27     5,664,582     2.60     5,386,583     1.31

                          ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                                                    18,661,535    8.26     7,653,187     3.52     9,632,875     2.35

                          ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย                                                     10,034,638    4.44     7,305,643     3.36     11,159,881    2.72

                          หนี้สินหมุนเวียนอื่น                                                     5,891,917     2.61     5,772,268     2.65     3,939,075     0.96

  รวมหนี้สินหมุนเวียน                                                                            52,602,728    23.27    29,402,613    13.52    32,613,679    7.95

  หนี้สินไม่หมุนเวียน                                                                                                                                         

                          หนี้สินตามสัญญาเช่าการเงิน - สุทธิ                                        153,211       0.07     2,198,930     1.01     1,353,022     0.33

                          ภาระผูกพันของผลประโยชน์พนักงาน                                        -             -        -             -        4,636,802     1.13

  รวมหนี้สินไม่หมุนเวียน                                                                          153,211       0.07     2,198,930     1.01     5,989,824     1.46

  รวมหนี้สิน                                                                                   52,755,939    23.34    31,601,543    14.53    38,603,503    9.41

  ส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                                                           

                          ทุนจดทะเบียน                                                        116,250,000   51.43    116,250,000   53.44    200,000,000   48.75

                          ทุนที่ออกและชำระเต็มมูลค่าแล้ว                                           93,000,000    41.14    93,000,000    42.75    200,000,000   48.75

                          ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                                                                                                    82,862,640    20.20

                          กำไรสะสมที่เป็นส่วนของบริษัทย่อย                                         22,666,575    10.03    22,666,575    10.42    22,666,575    5.53
                          ซึ่งเกิดจากการที่บริษัทแลกหุ้นของบริษัทย่อยในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีของบริษัทย่อย ณ                                                             
                          วันแลกหุ้น                                                                                                                       

                          กำไรสะสม - จัดสรร                                                  2,425,500     1.07     5,678,000     2.61     8,600,000     1.73

                          กำไรสะสม - ยังไม่ได้จัดสรร                                            55,193,908    24.42    64,582,511    29.69    57,484,154    14.38

                          ส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย                                                 219           0.00     204           0.00     258           0.00

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                            173,286,202   76.66    185,927,290   85.47    371,613,369   90.59

  รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                     226,042,141   100.00   217,528,833   100.00   410,217,062   100
  ----------------------- ----------------------------------------------------------------- ------------- -------- ------------- -------- ------------- -------

งบกำไรขาดทุน

สำหรับปีสิ้นสุด วันที่ 31 ธันวาคม 2552 ถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2554

หน่วย: บาท

  -------------------- ------------------------------ ------------- -------- ------------- -------- ------------- --------
  งบกำไรขาดทุน                                         2552                   2553                   2554          

                                                      จำนวนเงิน      ร้อยละ    จำนวนเงิน      ร้อยละ    จำนวนเงิน      ร้อยละ

  รายได้รวม                                            292,548,653   100.00   257,964,388   100.00   295,094,795   100.00

  รายได้หลัก                                            290,659,166   99.35    255,693,422   99.12    290,747,029   98.53

  ต้นทุนขาย                                             58,768,899    20.09    48,826,136    18.93    53,256,024    18.32

  กำไรขั้นต้น*                                           231,890,267   79.78    206,867,286   80.90    237,491,005   81.68

                       กำไรจากการเลิกกิจการของบริษัทย่อย   -             -        3,340,481     1.29     -             -

                       รายได้อื่น                        1,889,487     0.65     2,270,966     0.88     4,347,766     1.47

                       ค่าใช้จ่ายในการขาย                115,688,690   39.55    111,707,416   43.30    130,564,192   44.24

                       ค่าใช้จ่ายในการบริหาร              28,827,241    9.85     28,199,669    10.93    31,134,799    10.55

                       ค่าตอบแทนผู้บริหาร                 9,973,610     3.41     7,874,800     3.05     8,802,334     2.98

                       ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม          -             -        -             -        -             -

  กำไรจากการดำเนินงาน                                  79,290,213    27.10    64,696,848    25.08    71,337,446    24.17

                       ต้นทุนทางการเงิน                  24,592        0.01     139,228       0.05     221,774       0.08

  กำไร (ขาดทุน)                                        79,265,621    27.09    64,557,620    25.03    71,115,672    24.10
  ก่อนภาษีเงินได้นิติบุคคล                                                                                               

                       ภาษีเงินได้นิติบุคคล                 24,854,349    8.50     20,296,457    7.87     20,955,809    7.10

  กำไรสุทธิ                                             54,411,272    18.60    44,261,163    17.16    50,159,863    17.00

  กำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน                                     0.59                   0.48                   0.40          
  (บาท)                                                                                                           
  -------------------- ------------------------------ ------------- -------- ------------- -------- ------------- --------

หมายเหตุ: * อัตราร้อยละของกำไรขั้นต้น คำนวณจากมูลค่ากำไรขั้นต้น
หารด้วยรายได้หลักจากการขายผลิตภัณฑ์ (ไม่รวมรายได้อื่นๆ)
ซึ่งสอดคล้องกับอัตรากำไรขั้นต้นที่เปิดเผยในอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

งบกระแสเงินสด

สำหรับปีสิ้นสุด วันที่ 31 ธันวาคม 2552 ถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2554

หน่วย: บาท

  ----------------------------------------------------------------- ----------------------------------------------------- -------------- -------------- ---------------
  งบกระแสเงินสด                                                                                                            งบการเงินรวม                   

                                                                                                                          2552           2553           2554

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน                                                                                                                           

  กำไร(ขาดทุน)สุทธิก่อนภาษีเงินได้นิติบุคคล                                                                                         79,265,621     64,557,620     71,115,672

  รายการปรับกระทบยอดกำไรสุทธิเป็นเงินสดรับ(จ่าย)จากกิจกรรมดำเนินงาน:                                                                                             

                                                                    หนี้สงสัยจะสูญ                                            175,430        75,184         -

                                                                    ค่าเผื่อการลดมูลค่าสินค้าและสินค้าเสื่อมคุณภาพ(กลับรายการ)         217,638        1,487,683      1,361,751

                                                                    กำไรจากการเลิกกิจการของบริษัทย่อย                          -              (3,340,481)    -

                                                                    ขาดทุน(กำไร)จากการขายอุปกรณ์                             (37,871)       (744,176)      (383,242)

                                                                    ค่าเสื่อมราคา                                            7,009,149      6,899,807      6,339,455

                                                                    ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตน                               164,149        86,674         95,658

                                                                    ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย                                         24,592         139,228        221,774

                                                                    ส่วนแบ่งชาดทุนจากบริษัทร่วม                                 -              -              -

                                                                    ประมาณการหนี้สินผลประโยชน์พนักงาน                          -              -              520,670

  กำไร(ขาดทุน)จากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน                                                         86,818,708     69,161,539     79,271,738

  สินทรัพย์ดำเนินงาน (เพิ่มขึ้น) ลดลง                                                                                                                           

                                                                    ลูกหนี้การค้า - บุคคลและกิจการที่เกี่ยวข้องกัน                    939,818        361,181        (5,696,951)

                                                                    ลูกหนี้การค้า - บริษัทอื่น                                    (6,542,665)    8,903,001      3,298,892

                                                                    สินค้าคงเหลือ                                            (9,970,037)    (1,419,289)    5,031,390

                                                                    ลูกหนี้อื่น - บุคคลและกิจการที่เกี่ยวข้องกัน                       521,608        317,484        -

                                                                    สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                                       (400,823)      279,375        (318,204)

                                                                    สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                                     (7,810)        (99,300)       -

  สินทรัพย์จากการดำเนินงาน(เพิ่มขึ้น)ลดลง                                                                                         (15,459,909)   8,342,452      (506,170)

  หนี้สินดำเนินงานเพิ่มขึ้น (ลดลง)                                                                                                                              

                                                                    เจ้าหนี้การค้า - กิจการที่เกี่ยวข้องกัน                          -              97,370         (53,500)

                                                                    เจ้าหนี้การค้า - บริษัทอื่น                                   1,599,337      (448,886)      (426,033)

                                                                    เจ้าหนี้อื่น - กิจการที่เกี่ยวข้องกัน                             3,939,348      (1,731,493)    (277,999)

                                                                    ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย                                         6,653,333      (2,728,995)    3,854,170

                                                                    หนี้สินหมุนเวียนอื่น                                         (1,585,283)    (119,649)      (1,833,193)

  หนี้สินจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น (ลดลง)                                                                                          10,606,735     (4,931,653)    0

  เงินสดรับ(จ่าย)จากการดำเนินงาน                                                                                              81,965,534     72,572,338     82,344,140

                                                                    จ่ายดอกเบี้ย                                             (24,592)       (139,228)      (221,774)

                                                                    จ่ายภาษีเงินได้                                           (12,776,349)   (31,304,805)   (19,164,162)

  เงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมดำเนินงาน                                                                                   69,164,593     41,128,305     62,958,204

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุน                                                                                                                            

                                                                    เงินลงทุนั่วคราวเพิ่มขึ้น                                                                   (225,000,000)

                                                                    เงินฝากประจำที่ติดภาระค้ำประกันเพิ่มขึ้น (ลดลง)                 (59,354)       (200,947)      (3,642)

                                                                    เงินสดรับจากการเลิกกิจการขิงบริษัทย่อย                                                      10,047,181

                                                                    เงินสดจ่ายจากการลงทุนในบริษัทย่อย                           -              -              -

                                                                    เงินสดรับจากการขายอุปกรณ์                                 240,677        751,729        847,622

                                                                    เงินสดจ่ายในการซื้ออาคารและอุปกรณ์                          (7,374,396)    (3,917,437)    (17,749,778)

                                                                    เงินสดจ่ายในการซื้อสินทรัพย์ไม่มีตัวตน                          -              (26,000)       (209,873)

  เงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมการลงทุน                                                                                    (7,193,073)    (3,392,655)    (232,068,490)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน                                                                                                                            

                                                                    เพิ่มขึ้น(ลดลง)ของหนี้สินตามสัญญาเช่าการเงิน                    (164,915)      (138,158)      (878,043)

                                                                    เพิ่มขึ้น(ลดลง)ในส่วนของหนี้สินระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี   -              -              -

                                                                    เงินสดรับจากการออกหุ้นสามัญ                                                              197,000,000

                                                                    เงินสดจ่ายสำหรับต้นทุนการจัดจำหน่ายหุ้น                                                      (7,137,360)

                                                                    เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน                         -              (8,000,000)    -

                                                                    เงินปันผลจ่ายแก่ผู้ถือหุ้นส่วนน้อย                               (28)           (75)           -

                                                                    จ่ายเงินปันผล                                            (20,460,000)   (31,620,000)   (50,220,000)

                                                                    เงินปันผลจ่ายแก่ผู้ถือหุ้นส่วนน้อย                                                             (34)

  เงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมจัดหาเงิน                                                                                    (20,624,943)   (39,758,233)   138,764,563

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น (ลดลง) - สุทธิ                                                                            41,346,577     (2,022,583)    (30,345,723)

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันต้นงวด                                                                                    44,605,608     85,952,185     83,929,602

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันสิ้นงวด                                                                                    85,952,185     83,929,602     53,583,879
  ----------------------------------------------------------------- ----------------------------------------------------- -------------- -------------- ---------------

อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

สำหรับปีสิ้นสุด วันที่ 31 ธันวาคม 2552 ถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2554

  ----------------------------------- ------------------------------- ------- ---------- ---------- -----------
  อัตราส่วนทางการเงิน                                                            2552       2553       2554

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                                                                                   

                                      อัตราส่วนสภาพคล่อง                 (เท่า)   2.96       5.23       10.27

                                      อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว           (เท่า)   1.99       3.17       8.97

                                      อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด       (เท่า)   1.68       1.00       1.64

                                      อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า         (เท่า)   18.36      18.59      27.71

                                      ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย               (วัน)    20         20         13

                                      อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ        (เท่า)   1.30                  1.17

                                      ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย             (วัน)    277        360        312*

                                      อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้             (เท่า)   35.22      21.30      28.30

                                      ระยะเวลาชำระหนี้                  (วัน)    11         17         13

                                      วงจรเงินสด                       (วัน)    286        363        290

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร                                                                  

                                      อัตรากำไรขั้นต้น                    (%)     79.78      78.69      81.68

                                      อัตรากำไรจากการดำเนินงาน          (%)     27.28      25.30      24.46

                                      อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร         (%)     87.23      63.57      75.35

                                      อัตราส่วนกำไรสุทธิ                  (%)     18.60      17.16      17.25

                                      อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น               (%)     58.51      47.59      25.08 *

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                                                                 

                                      อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์           (%)     27.36      19.96      12.23

                                      อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร       (%)     87.44      76.39      66.63

                                      อัตราการหมุนของสินทรัพย์             (เท่า)   1.47       1.16       0.93

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายการเงิน                                                                        

                                      อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น        (เท่า)   0.30       0.17       0.10

                                      อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน   (เท่า)   2.50       1.16       1.85

                                      อัตราการจ่ายเงินปันผล               (%)     37.60      71.44      100

                                      อัตรากำไรสุทธิต่อหุ้นปรับลดเต็มที่ **     (บาท)   0.27       0.22       0.25
  ----------------------------------- ------------------------------- ------- ---------- ---------- -----------

  หมายเหตุ: * คำนวณเป็นปี
  ** คำนวณที่ฐานทุนจดทะเบียน 200 ล้านหุ้น มูลค่าหุ้นละ 1 บาท

2. คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

1.  ภาพรวมการดำเนินงานที่ผ่านมา

กลุ่มบริษัทประกอบธุรกิจผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงามและผลิตภัณฑ์เสริมอาหารที่เกิดจากผลงานวิจัยและพัฒนาของตนเอง
จัดจำหน่ายในประเทศผ่านช่องทางการขายตรงเป็นช่องทางหลัก
รวมทั้งจัดจำหน่ายไปยังประเทศต่างๆ เช่น ประเทศในกลุ่มตะวันออกกลาง
และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เป็นต้น
ปัจจัยสำคัญที่ส่งเสริมให้เกิดการเติบโตของรายได้ของบริษัทได้แก่การนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ
ที่เป็นที่ต้องการของตลาด
โดยบริษัทมีการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่เป็นนวัตกรรมจากผลงานวิจัยอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ในปี 2531 ทั้งนี้
ในปี 2551 ต่อเนื่องถึงปี 2552 บริษัทมีการนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ได้รับความนิยม เช่น
ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มเครื่องสำอางกระชับสัดส่วน TrimOne
และเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในกลุ่มเสริมอาหารเพื่อสุขภาพได้แก่น้ำมังคุดสกัดเข้มข้นและผลิตภัณฑ์จาก
Operation “BIM” ที่มีคุณสมบัติสร้างสมดุลต่อภูมิคุ้มกัน
ทำให้รายได้ของบริษัทเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจาก 143.72 ล้านบาทในปี 2551 เป็น 292.55
ล้านบาทในปี 2552 คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 105.33
โดยเฉพาะยอดขายในต่างประเทศซึ่งเพิ่มขึ้นจากร้อยละ 11.20 ของรายได้รวมในปี 2551
เป็นร้อยละ 14.08 ในปี 2552 อย่างไรก็ตามในปี 2553 รายได้ของบริษัทมีจำนวน 257.96
ล้านบาท ลดลงจากปี 2552 ร้อยละ 11.82
โดยมีสาเหตุหลักจากยอดขายน้ำมังคุดในต่างประเทศลดลงจากการแข่งขันที่สูงขึ้น สำหรับในปี 2554
กลุ่มบริษัทมียอดขายรวม 295.09 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ
14.72เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนหน้า
เนื่องจากการเติบโตของยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร

กลุ่มบริษัทมีกำไรสุทธิในปี 2552 – 2554 เป็นจำนวน 54.41 ล้านบาท 44.26 ล้านบาท และ
50.16 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิร้อยละ 18.60 ร้อยละ 17.16 และร้อยละ
17.00 ตามลำดับ ปัจจัยที่มีผลกระทบสำคัญต่ออัตรากำไรสุทธิของบริษัทคือช่องทางการจัดจำหน่าย
การจัดจำหน่ายผ่านช่องทางการขายตรงจะมีค่าใช้จ่ายคอมมิชชั่นและค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายค่อนข้างมากเมื่อเปรียบเทียบกับการจัดจำหน่ายในช่องทางอื่น
โดยที่ผ่านมากลุ่มบริษัทมีสัดส่วนการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางการขายตรงเพิ่มขึ้น
ทำให้แนวโน้มอัตรากำไรสุทธิลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทมีนโยบายการขยายช่องทางการจำหน่ายผ่าน Modern Trade
รวมทั้งเพิ่มสัดส่วนการจัดจำหน่ายในต่างประเทศ
ซึ่งคาดว่าจะทำให้อัตรากำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นในอนาคต

ปัจจุบัน บริษัทมีนโยบายมุ่งเน้นการวิจัยและพัฒนาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร
เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ดี
และผู้บริหารคาดว่ากลุ่มลูกค้าผลิตภัณฑ์เสริมอาหารนั้นเมื่อเกิดความเชื่อมั่นต่อตัวผลิตภัณฑ์แล้วจะมีแนวโน้มในการซื้อต่อเนื่อง
ซึ่งคาดว่าจะช่วยเสริมให้ฐานรายได้มีความมั่นคงมากยิ่งขึ้น ประกอบกับผลิตภัณฑ์จากงานวิจัย
Operation “BIM” ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2551
และยังคงมีศักยภาพในการต่อยอดพัฒนาเป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ได้อีกมาก

2.  วิเคราะห์ผลการดำเนินงาน

รายได้

รายได้รวมของกลุ่มบริษัทในปี 2552 – 2554 มีจำนวนเท่ากับ 292.55 ล้านบาท 257.96
ล้านบาท และ 295.09 ล้านบาทตามลำดับ
รายได้จากการขายของกลุ่มบริษัทมาจากช่องทางการจำหน่ายหลักคือการขายตรง
ซึ่งเพิ่มขึ้นตามลำดับเนื่องจากบริษัทมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายตรงอย่างต่อเนื่อง
โดยมีสัดส่วนร้อยละ 66.99 ร้อยละ 75.27 และร้อยละ 82.90 ของรายได้จากการขายในปี
2552 – 2554 ตามลำดับ นอกจากนี้ กลุ่มบริษัทมีรายได้จากการจำหน่ายในต่างประเทศ
โดยผลิตภัณฑ์ที่ได้รับความนิยมได้แก่ ผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางกระชับสัดส่วนและน้ำมังคุด โดยในปี
2552 – 2554 กลุ่มบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ในต่างประเทศคิดเป็นร้อยละ
14.08 ร้อยละ 8.17 และร้อยละ 3.15 ของรายได้จากการขาย ตามลำดับ

รายได้จากการขายของกลุ่มบริษัทมาจากการผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ 2 ส่วนหลัก คือ
ผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงามและผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร
โครงสร้างรายได้จากการขายสำหรับปี 2552 – 2554 แยกตามผลิตภัณฑ์ สรุปได้ดังตาราง

หน่วย: ล้านบาท

  -----------------------------------------------------------------------------------
  โครงสร้างรายได้จากการขาย        ปี 2552            ปี 2553            ปี 2554   
  ----------------------------- -------- -------- -------- -------- -------- --------
                                มูลค่า     ร้อยละ    มูลค่า     ร้อยละ    มูลค่า     ร้อยละ

  ผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงาม   122.88   42.28    100.29   39.22    95.74    33.00

  ผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร               167.78   57.72    155.40   60.78    195.00   67.07

  รวมรายได้จากการขาย             290.66   100.00   255.69   100.00   290.75   100.00
  -----------------------------------------------------------------------------------

รายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ของบริษัทในปี 2552 – 2554 มีมูลค่าเท่ากับ 290.66 ล้านบาท
255.69 ล้านบาท และ 290.75 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 107.03
และร้อยละ (12.03) สำหรับปี 2552 และ 2553 ตามลำดับ โดยในปี 2551 ต่อเนื่องถึงปี 2552
บริษัทได้มีการออกผลิตภัณฑ์ที่ได้รับความนิยมหลายตัว เช่น
เครื่องสำอางและผลิตภัณฑ์เสริมอาหารกระชับสัดส่วน TrimOne
รวมทั้งน้ำมังคุดสกัดเข้มข้นและผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Operation “BIM”
รวมทั้งเริ่มเน้นกิจกรรมส่งเสริมการขายในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2552
ทำให้ยอดขายมีการเติบโตอย่างก้าวกระโดดในปี 2552 ทั้งยอดขายในประเทศและต่างประเทศ
โดยเฉพาะในส่วนของผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร อย่างไรก็ตามในปี 2553
ยอดจำหน่ายน้ำมังคุดสกัดเข้มข้นในต่างประเทศลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
เนื่องจากมีคู่แข่งขันส่งผลิตภัณฑ์ที่มีความคล้ายคลึงกันออกสู่ตลาดเป็นจำนวนมาก
ประกอบกับการลดลงของยอดขายผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงามโดยรวม
จึงส่งผลให้ยอดขายรวมลดลง ทั้งนี้
จะเห็นได้ว่าสัดส่วนรายได้ที่มาจากผลิตภัณฑ์เสริมอาหารมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามลำดับ จากร้อยละ
57.72 ของรายได้จากการขายในปี 2552 เป็นร้อยละ 60.78 ในปี 2553 และร้อยละ 67.07
ในปี 2554 เนื่องจากในช่วงปี 2552 - 2553
บริษัทมุ่งเน้นการออกผลิตภัณฑ์เสริมอาหารที่เป็นนวัตกรรม โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Operation
“BIM” ส่งผลให้สัดส่วนของยอดขายผลิตภัณฑ์เสริมอาหารต่อรายได้รวมปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สำหรับปี 2554 รายได้จากการขายของบริษัทมีมูลค่าเท่ากับ 290.75 ล้านบาท
คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 13.71 เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนหน้า
ซึ่งเป็นผลจากการเพิ่มยอดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เสริมอาหารเป็นสำคัญ
โดยบริษัทยังคงมีนโยบายมุ่งเน้นการจำหน่ายผลิตภัณฑ์เสริมอาหารต่อไปซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มสภาวะอุตสาหกรรมและการเพิ่มขึ้นของกลุ่มลูกค้าเป้าหมายวัยกลางคนถึงผู้สูงอายุ

รายได้จากการจำหน่ายเครื่องสำอางเสริมความงาม ผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร และรายได้อื่นๆ
มีรายละเอียดดังต่อไปนี้

(1) รายได้จากผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงาม

รายได้จากการจำหน่ายเครื่องสำอางเสริมความงามในปี 2552 – 2554 มีจำนวนเท่ากับ 122.88
ล้านบาท 100.29 ล้านบาท และ 95.74 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ
35.83 และร้อยละ (18.38) ในปี 2552 และ 2553 ตามลำดับ และปี 2554
คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ (5.70) เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนหน้า

หน่วย: ล้านบาท

+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| โครงสร้างรายได้            | ปี    |      | ปี    |      | ปี    |      |
|                          | 2552 |      | 2553 |      | 2554 |      |
| เครื่องสำอางเสริมความงาม    |      |      |      |      |      |      |
+==========================+======+======+======+======+======+======+
|                          | มูลค่า | ร    | มูลค่า | ร    | มูลค่า | ร    |
|                          |      | ้อยละ |      | ้อยละ |      | ้อยละ |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผลิตภัณฑ์กระชับสัดส่วน         | 8    | 7    | 7    | 7    | 6    | 7    |
|                          | 7.86 | 1.50 | 2.79 | 2.58 | 7.19 | 0.17 |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผล                       | 2    | 1    | 1    | 1    | 1    | 1978 |
| ิตภัณฑ์ต่อต้านริ้วรอยและจุดด่างดำ | 2.96 | 8.69 | 6.80 | 6.75 | 8.94 |      |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผลิตภัณฑ์ถนอมและบำรุงผิว      | 9.66 | 7.86 | 8.79 | 8.77 | 7.95 | 8.31 |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผล                       | 2.39 | 1.95 | 1.91 | 1.91 | 1.66 | 1.73 |
| ิตภัณฑ์เสริมสร้างและบำรุงเส้นผม |      |      |      |      |      |      |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จากการขาย        | 12   | 10   | 10   | 10   | 9    | 10   |
|                          | 2.88 | 0.00 | 0.29 | 0.00 | 5.74 | 0.00 |
| เครื่องสำอางเสริมความงาม    |      |      |      |      |      |      |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+

กลุ่มผลิตภัณฑ์กระชับสัดส่วนมียอดจำหน่ายสูงสุด คิดเป็นสัดส่วนเฉลี่ยประมาณร้อยละ 72
ของยอดขายเครื่องสำอางเสริมความงามโดยรวม
รองลงมาได้แก่ผลิตภัณฑ์ต่อต้านริ้วรอยและจุดด่างดำ ผลิตภัณฑ์ถนอมและบำรุงผิว
และผลิตภัณฑ์เสริมสร้างและบำรุงเส้นผม มีสัดส่วนการขายโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 18 ร้อยละ 8
และร้อยละ 2 ของยอดขายเครื่องสำอางเสริมความงามโดยรวม ตามลำดับ ในช่วงปี 2552
ยอดขายผลิตภัณฑ์ในส่วนนี้เพิ่มขึ้นจากการกระตุ้นโดยจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายในช่วงครึ่งปีหลัง
ซึ่งยังคงมีการจัดอย่างต่อเนื่องมาในปี 2553 อย่างไรก็ตาม
บริษัทมิได้มีการนำเสนอสินค้าใหม่ในกลุ่มนี้ ส่งผลให้ยอดจำหน่ายลดลงในปี 2553 และ 2554

(2) รายได้จากผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร

รายได้จากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์เสริมอาหารในปี 2552 – 2554 มีจำนวนเท่ากับ 167.78
ล้านบาท 155.40 ล้านบาท และ 195.00 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ
236.02 และร้อยละ (7.38) ในปี 2552 และ 2553 ตามลำดับ และปี 2554 มีมูลค่าเท่ากับ
195.00 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 26.49 เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนหน้า

หน่วย: ล้านบาท

+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| โครงสร้างรายได้            | ปี    |      | ปี    |      | ปี    |      |
|                          | 2552 |      | 2553 |      | 2554 |      |
| ผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร          |      |      |      |      |      |      |
+==========================+======+======+======+======+======+======+
|                          | มูลค่า | ร    | มูลค่า | ร    | มูลค่า | ร    |
|                          |      | ้อยละ |      | ้อยละ |      | ้อยละ |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผลิตภัณฑ์บำรุงสุขภาพ          | 6    | 3    | 7    | 4    | 12   | 6    |
|                          | 5.61 | 9.10 | 2.49 | 6.65 | 0.96 | 2.03 |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผลิตภัณฑ์ลดไขมันส่วนเกิน       | 3    | 2    | 3    | 2    | 3    | 1    |
|                          | 7.41 | 2.30 | 4.13 | 1.96 | 7.39 | 9.18 |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| เครื่องดื่มบำรุงสุขภาพ         | 4    | 2    | 3    | 2    | 2    | 1    |
|                          | 7.15 | 8.10 | 2.47 | 0.90 | 3.68 | 2.15 |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| ผลิตภัณฑ์บำรุงผิวพรรณ         | 1    | 1    | 1    | 1    | 1    | 6.65 |
|                          | 7.61 | 0.50 | 6.31 | 0.50 | 2.97 |      |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+
| รวมรายได้จากการขาย        | 16   | 10   | 15   | 10   | 19   | 10   |
|                          | 7.78 | 0.00 | 5.40 | 0.00 | 5.00 | 0.00 |
| ผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร          |      |      |      |      |      |      |
+--------------------------+------+------+------+------+------+------+

แนวโน้มที่เด่นชัดของรายได้จากผลิตภัณฑ์เสริมอาหารได้แก่การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์บำรุงสุขภาพ
โดยในปี 2553 สัดส่วนรายได้ดังกล่าวอยู่ที่ร้อยละ 46.65
ของรายได้จากการขายผลิตภัณฑ์เสริมอาหารโดยรวม และเพิ่มขึ้นเป็นร้อยละ 62.03 ในปี 2554
ซึ่งเกิดขึ้นเนื่องจากการออกผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Operation “BIM”
และได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นตามลำดับ สำหรับเครื่องดื่มบำรุงสุขภาพหรือน้ำมังคุดสกัดเข้มข้น
มีแนวโน้มที่ค่อนข้างแกว่งตัว โดยบริษัทได้เปิดตัวน้ำมังคุดในช่วงปลายปี 2551 ต่อเนื่องถึงปี 2552
และได้รับความนิยมเป็นอย่างมากโดยเฉพาะในตลาดต่างประเทศ
โดยยอดจำหน่ายในต่างประเทศของน้ำมังคุด ในปี 2552 เป็น 32.42 ล้านบาท ส่วนในปี 2553
ยอดจำหน่ายน้ำมังคุดในต่างประเทศลดลงเหลือ 12.17 ล้านบาทเนื่องจากมีคู่แข่งขันเพิ่มขึ้น
ในขณะที่ยอดจำหน่ายในประเทศยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 14.73 ล้านบาทในปี 2552 เป็น
20.30 ล้านบาทในปี 2553 และ 23.68 ล้านบาทในปี 2554 ซึ่งจากโอกาสทางการตลาดในส่วนนี้
จึงทำให้บริษัทวางแผนการออกผลิตภัณฑ์น้ำมังคุดสกัดเข้มข้นบรรจุกระป๋อง
เพื่อจำหน่ายผ่านช่องทางเครือข่ายร้านค้าปลีกขนาดใหญ่ หรือ Modern Trade

สำหรับผลิตภัณฑ์ในกลุ่มลดไขมันส่วนเกินและกลุ่มบำรุงผิวพรรณ ตั้งแต่ปี 2552
เป็นต้นมายอดจำหน่ายค่อนข้างอยู่ตัวโดยลดลงเพียงเล็กน้อย
เนื่องจากไม่มีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ในกลุ่มนี้

(3) รายได้อื่นๆ

รายได้อื่นๆ ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน รายได้จากดอกเบี้ยรับ
รายได้จากการจำหน่ายวัสดุบรรจุ กำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์ เป็นต้น ซึ่งมีมูลค่าเท่ากับ 1.89
ล้านบาท 2.27 ล้านบาท และ 4.35 ล้านบาทในปี 2552 ปี 2553 และปี 2554 ตามลำดับ
นอกจากนี้ในปี 2553 บริษัทรับรู้รายได้จากกำไรจากการเลิกกิจการของบริษัทย่อยเป็นจำนวน 3.34
ล้านบาท ซึ่งเกิดจากการเลิกกิจการของบริษัท เอเชียน นูทราซูติคอล เซ็นเตอร์ จำกัด (ANC)
ที่แต่เดิมดำเนินธุรกิจวิจัยและพัฒนาผลิตภัณฑ์ของกลุ่มบริษัท โดย ANC เลิกกิจการในปี 2549
และโอนธุรกิจทั้งหมดมาดำเนินการภายใต้ APCO ทั้งนี้ เดิม APCO ลงทุนใน ANC ในสัดส่วนร้อยละ
99.99 ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว 10 ล้านบาท และบันทึกเงินลงทุนด้วยวิธีราคาทุนเป็นจำนวน
6.71 ล้านบาท ภายหลังจากเสร็จสิ้นการชำระบัญชีในปี 2553 แล้ว ANC
คืนเงินให้แก่บริษัทเป็นจำนวน 10.05 ล้านบาท ทำให้บริษัทรับรู้ผลกำไรจากการเลิกกิจการดังกล่าว

ต้นทุนขายและกำไรขั้นต้น

ต้นทุนขายของบริษัทในปี 2552 – ปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 8.77 ล้านบาท 48.83 ล้านบาท และ
53.26 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 79.78 ร้อยละ 80.90 และร้อยละ
81.68 ตามลำดับ อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2554
ค่อนข้างสูงกว่าปีที่ผ่านมาเนื่องจากการขายผลิตภัณฑ์แต่ละชนิดมีอัตรากำไรที่ไม่เท่ากัน และในปี
2554 มีการขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรขั้นสูงค่อนข้างมาก

ทั้งนี้กำไรขั้นต้นจากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์เครื่องสำอางเสริมความงามและผลิตภัณฑ์เสริมอาหารโดยเฉลี่ยแล้วอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกัน
องค์ประกอบหลักของต้นทุนขายมาจาก ต้นทุนวัตถุดิบใช้ไปซึ่งได้แก่วัตถุดิบทางการเกษตร สารเคมี
และภาชนะบรรจุ คิดเป็นสัดส่วนโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 61 ของต้นทุนรวม หรือประมาณร้อยละ
12 เมื่อเทียบกับรายได้จากการขาย สัดส่วนดังกล่าวค่อนข้างคงที่ในแต่ละปี
เนื่องจากส้มแขกซึ่งเป็นวัตถุดิบสำคัญตัวหนึ่งได้ถูกสั่งซื้อไว้ล่วงหน้าในปริมาณมาก
บริษัทจึงไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบดังกล่าว
สำหรับมังคุดซึ่งเป็นวัตถุดิบสำคัญอีกตัวหนึ่ง บริษัทสั่งซื้อเป็นรายปีโดยราคามีความผันผวนไม่มากนัก
ต้นทุนขายอื่นที่สำคัญ ได้แก่ ค่าแรง (ทางตรงและทางอ้อม) ค่าวัสดุสิ้นเปลืองโรงงาน
และค่าเสื่อมราคา คิดเป็นสัดส่วนโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 15 ร้อยละ 9 และร้อยละ 7
ของต้นทุนรวม ตามลำดับ นอกจากนี้ในปี 2552 – 2554
บริษัทมีต้นทุนการจ้างผลิตน้ำมังคุดคิดเป็นจำนวน 6.31 ล้านบาท 4.02 ล้านบาท 2.15 ล้านบาท
ตามลำดับ

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ค่าใช้จ่ายในการขายในปี 2552 – ปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 115.69 ล้านบาท 111.71 ล้านบาท
และ 130.56 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 39.55 ร้อยละ 43.30 และร้อยละ
44.24 ของรายได้รวม ตามลำดับ ทั้งนี้
ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายของกลุ่มบริษัทคือช่องทางการจำหน่าย
การจัดจำหน่ายด้วยวิธีขายตรงจะมีค่าใช้จ่ายคอมมิชชั่นและค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายค่อนข้างมากเมื่อเปรียบเทียบกับการจัดจำหน่ายในช่องทางอื่นๆ
โดยจะเห็นได้ว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้นตามลำดับในแต่ละปีเนื่องจากกลุ่มบริษัทมีสัดส่วนการขายผ่านช่องทางการขายตรงเพิ่มมากขึ้น
โดยค่าคอมมิชชั่นในปี 2552 – ปี 2554 มีจำนวน 83.80 ล้านบาท 79.71 ล้านบาท และ
101.21 ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 28.64 ร้อยละ 30.90 และร้อยละ 34.29
เมื่อเทียบกับรายได้รวม ตามลำดับ ค่าใช้จ่ายในการขายอื่นๆ ที่สำคัญได้แก่
ค่าโฆษณาและส่งเสริมการขาย มีสัดส่วนโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 5 ของรายได้รวม นอกจากนี้
บริษัทมีการจ่ายค่าลิขสิทธิ์ต่อห้างหุ้นส่วนสามัญ กรีนส์ทูโกลด์ ซึ่งศาสตราจารย์ ดร.พิเชษฐ์
วิริยะจิตรา ดำรงตำแหน่งหุ้นส่วนผู้จัดการ (ในปี 2554 เปลี่ยนเป็นชำระต่อ บริษัท อรุณพิทยา
จำกัด ซึ่ง ศาสตราจารย์ ดร.พิเชษฐ์ วิริยะจิตรา และภรรยา คือรองศาสตราจารย์อรุณี
วิริยะจิตรา ถือหุ้นรวมกันร้อยละ 100) ในอัตราร้อยละ 5
ของยอดขายผลิตภัณฑ์ที่ผลิตขึ้นจากผลงานวิจัยของศาสตราจารย์ ดร.พิเชษฐ์ วิริยะจิตรา
ซึ่งค่าใช้จ่ายในส่วนนี้มีจำนวนเท่ากับ 7.40 ล้านบาท 5.66 ล้านบาท และ 5.37 ล้านบาทสำหรับปี
2552 – ปี 2554 ตามลำดับ
และมีค่าใช้จ่ายในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายในการว่าจ้างนักวิจัย เป็นจำนวน 1.16
ล้านบาท 1.75 ล้านบาท และ 1.15 ล้านบาท ในปี 2552 ปี 2553 และปี 2554 ตามลำดับ

ค่าใช้จ่ายในการบริหาร (รวมค่าตอบแทนกรรมการและผู้บริหาร) สำหรับปี 2552 – ปี 2554
มีจำนวนเท่ากับ 38.80 ล้านบาท 36.07 ล้านบาท และ 39.93 ล้านบาท ตามลำดับ
คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 13.26 ร้อยละ 13.98 และร้อยละ 13.53 ของรายได้รวม ตามลำดับ
ค่าใช้จ่ายในการบริหารที่สำคัญประกอบด้วยค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผู้บริหารและพนักงาน เช่น เงินเดือน
โบนัส เงินสมทบกองทุนต่างๆ ในปี 2552 – ปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 25.41 ล้านบาท 23.51
ล้านบาท และ 22.95 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 8.69 ร้อยละ 9.11 และร้อยละ
7.78 ของรายได้รวม ตามลำดับ ในปี 2553 ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานและผู้บริหารลดลงจากปี
2552 ร้อยละ 7.46 จากการลดลงของค่าตอบแทนผู้บริหารจำนวน 2.10 ล้านบาท
เนื่องจากโบนัสผู้บริหารลดลง สำหรับปี 2554 ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานและผู้บริหารมีจำนวน
17.39 ล้านบาท ซึ่งอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับปี 2553 ค่าใช้จ่ายในการบริหารอื่นๆ
ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ ได้แก่ ค่าเสื่อมราคา ค่าสาธารณูปโภค ค่าธรรมเนียม ค่าบริการต่างๆ
เป็นต้น ซึ่งมีจำนวนค่อนข้างคงที่ในแต่ละปี

กำไรสุทธิ

กลุ่มบริษัทมีกำไรสุทธิในปี 2552 – ปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 54.41 ล้านบาท 44.26 ล้านบาท
และ 50.16 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตรากำไรสุทธิร้อยละ 18.60 ร้อยละ 17.16
และร้อยละ 17.00 ตามลำดับ ในปี 2552 กำไรสุทธิของกลุ่มบริษัทเติบโตร้อยละ 171.03
เนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด สำหรับปี 2553 และปี 2554
กำไรสุทธิของกลุ่มบริษัทลดลงร้อยละ 18.65 และเพิ่มขึ้นร้อยละ 13.32
เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนหน้า รวมทั้งมีอัตรากำไรสุทธิที่ลดลง
สาเหตุหลักจากการที่มีสัดส่วนการขายผ่านช่องทางการขายตรงมากขึ้น
ซึ่งส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายในการขายมากขึ้น อย่างไรก็ตาม
ในอนาคตบริษัทมีแผนการลดสัดส่วนการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางการขายตรง
โดยจะทำการตลาดต่างประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งคาดว่าจะทำให้อัตรากำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้น

2.3 วิเคราะห์ฐานะทางการเงิน

สินทรัพย์

สินทรัพย์รวมของบริษัท ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 226.04 ล้านบาท 217.53
ล้านบาท และ 410.22 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการขยายตัวร้อยละ 31.61 ร้อยละ
(3.77) และร้อยละ 88.58 ตามลำดับ
สาเหตุหลักจากการขยายตัวของสินทรัพย์รวมอย่างมีนัยสำคัญในปี 2552
เนื่องมาจากยอดขายเติบโตอย่างก้าวกระโดด ทำให้บริษัทมีเงินสดเพิ่มขึ้นจากการดำเนินงาน
รวมทั้งมีลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้น และกิจการมีกการเพิ่มทุนในปี 2554

สินทรัพย์หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 155.80 ล้านบาท 153.82
ล้านบาท และ 334.95 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 68.93 ร้อยละ 70.71
และร้อยละ 81.65 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ
สินทรัพย์หมุนเวียนของบริษัทประกอบด้วยสินทรัพย์ที่สำคัญ ดังต่อไปนี้

(1) เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 85.95
    ล้านบาท 83.93 ล้านบาท และ 53.58 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 38.02 ร้อยละ
    38.58 และร้อยละ 13.06 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ
    โดยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากผลกำไรของการดำเนินงาน
    สำหรับในปี 2554 มียอดลดลงเนื่องจากนำไปลงทุนในเงนลงทุนระยะสั้นจำนวน 225
    บาทคิดเป็นร้อยละ 54.85

(2) ลูกหนี้การค้าสุทธิ ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 18.63 ล้านบาท 9.29
    ล้านบาท และ 11.69 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 8.24 ร้อยละ 4.27 และร้อยละ
    2.85 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ โดยเป็นลูกหนี้จากกิจการที่เกี่ยวข้องกันโดยเฉลี่ยร้อยละ
    0.70 ของมูลค่าลูกหนี้การค้ารวม
    ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการขายสินค้าผ่านบริษัทในเครือนายชินการ สมะลาภา
    และจากการซื้อสินค้าของบริษัทเพื่อใช้ส่วนตัวของกรรมการและผู้ถือหุ้น
    (รายละเอียดในหัวข้อรายการระหว่างกัน) ทั้งนี้
    รายละเอียดการชำระหนี้ของลูกหนี้การค้าจากการค้าปกติที่ไม่รวมกิจการที่เกี่ยวข้องกัน
    ดังสรุปในตาราง

  -----------------------------------------------------------------------
  รายละเอียดลูกหนี้การค้า        มูลค่า (บาท)                    
  (ไม่รวมกิจการที่เกี่ยวข้องกัน)                                  
  ------------------------- -------------- -------------- ---------------
                            ณ 31 ธ.ค. 2552 ณ 31 ธ.ค. 2553 ณ 31 ธ.ค. 2554

  - ยังไม่ถึงกำหนดชำระ         2,447,500      2,033,130      4,065,430

  - ค้างชำระ 1 เดือน ถึง 3     12,921,000     6,071,520      644,179
  เดือน                                                    

  - ค้างชำระ 4 เดือน ถึง 6     1,675,000      6,903          
  เดือน                                                    

  - ค้างชำระ 7 เดือน ถึง 9     -              -              132,000
  เดือน                                                    

  - ค้างชำระ 10 เดือน ถึง 12   -              28,948         -
  เดือน                                                    

  - ค้างชำระเกิน 12 เดือน      250,614        250,614        250,614

  รวม                       17,294,116     8,391,115      5,092,223

  หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ        (175,430)      (250,614)      (250,614)

  สุทธิ                       17,118,686     8,140,501      4,841,609
  -----------------------------------------------------------------------

บริษัทจัดจำหน่ายสินค้าผ่านช่องทางการขายตรงซึ่งเป็นการขายด้วยเงินสดเป็นส่วนใหญ่
จึงทำให้มีลูกหนี้การค้าจำนวนค่อนข้างมาก ณ สิ้นปี 2552 จากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย ส่วน ณ สิ้นปี
2553 ยอดลูกหนี้การค้าลดลงเนื่องจากการรับชำระหนี้ค้างจ่ายจำนวนหนึ่งจาก บริษัท พีแคร์ มีเดีย
จำกัด (PCM) ซึ่งเป็นบริษัทที่รับสินค้าของ APCO ไปจำหน่ายผ่านช่องทางเคเบิลทีวี
รวมทั้งจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายผ่านการขายตรงซึ่งรับเป็นเงินสด
ซึ่งการลดลงของลูกหนี้การค้าดังกล่าว ส่งผลให้อัตราส่วนหมุนเวียนของลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นจาก
18.36 เท่าแ ละ 18.59 เท่าในปี 2552 ปี 2553 เป็น 27.71 เท่าในปี 2554
ซึ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทมีสภาพคล่องในการเก็บหนี้เพิ่มขึ้นะ

ลูกหนี้ค้างชำระส่วนใหญ่หรือประมาณร้อยละ 80 คือลูกหนี้บริษัท พีแคร์ มีเดีย จำกัด
เนื่องจากบริษัทมีการให้เครดิตทางการค้ากับ PCM เป็นระยะเวลา 30 วัน แต่ PCM
มีนโยบายให้วางบิลทุกวันที่ 20 ของเดือน และรับชำระในวันที่ 20 ของเดือนถัดไป
ทำให้เกิดความล่าช้าในการชำระเงินจนเกินกำหนดชำระ นอกจากนี้ PCM
ยังมีนโยบายแบ่งจ่ายเป็นงวดโดยการออกเช็คลงวันที่ล่วงหน้าซึ่งทำให้ระยะเวลาการชำระเงินยาวออกไป
อย่างไรก็ตาม ที่ผ่านมาลูกค้ารายดังกล่าวยังไม่เคยมีปัญหาในเรื่องการไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้
ในปัจจุบัน บริษัทได้ทำการปรับนโยบายการให้เครดิตทางการค้าแก่ PCM เป็น 50 วัน
ซึ่งสอดคล้องกับนโยบายการวางบิลและชำระเงินของลูกค้า
ทำให้เกิดความเข้าใจที่ตรงกันและลดปัญหาลูกหนี้ค้างชำระ ทั้งนี้ ลูกหนี้ค้างชำระอื่นๆ
ได้แก่ลูกหนี้จากการขายสินค้าต่างประเทศ ซึ่งส่วนใหญ่เกินกำหนดไม่เกิน 3 เดือน
และยังไม่เคยมีกรณีไม่สามารถเรียกเก็บเงินได้เช่นกัน

บริษัทมีระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยเท่ากับ 20 วัน 20 วัน และ 13 วันสำหรับปี 2552 ปี 2553
และปี 2554 ตามลำดับ
ซึ่งค่อนข้างเร็วเนื่องจากส่วนใหญ่เป็นการขายเงินสดผ่านช่องทางการขายตรง ทั้งนี้
ระยะเวลาในการเก็บหนี้เฉลี่ยลดลงตามลำดับในแต่ละปีเนื่องจากบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากการขายตรงเพิ่มมากขึ้น

ณ สิ้นปี 2552 บริษัทมีการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเป็นจำนวน 0.18 ล้านบาท และเพิ่มขึ้นเป็น
0.25 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2553
เนื่องมาจากในขณะนั้นมีการผลิตครีมกระชับสัดส่วนบรรจุขวดขนาดใหญ่
เพื่อจำหน่ายให้แก่ร้านสปาต่างๆ และบางส่วนยังคงมีการค้างชำระ
ซึ่งบริษัทได้ทำการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสำหรับรายที่คาดว่าอาจไม่ได้รับชำระเงิน
อย่างไรก็ตามในปัจจุบันบริษัทมิได้มีการจำหน่ายสินค้าในลักษณะบรรจุขวดขนาดใหญ่อีก
ปัจจุบันบริษัทมีนโยบายการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญโดยการพิจารณาเป็นรายกรณี
เนื่องจากมีลูกค้าเงินเชื่อเป็นจำนวนน้อยรายและลูกค้าปัจจุบันแต่ละรายยังคงมีการชำระหนี้อย่างต่อเนื่อง

(3) สินค้าคงเหลือ ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 48.76 ล้านบาท 48.69
    ล้านบาท และ 42.29 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 21.57 ร้อยละ 22.38
    และร้อยละ 10.31 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ
    สินค้าคงเหลือของบริษัทจะแบ่งออกได้เป็นสินค้าสำเร็จรูป งานระหว่างทำ
    วัตถุดิบและวัตถุดิบแปลงสภาพ และวัสดุหีบห่อและวัสดุสิ้นเปลืองโรงงาน ดังตาราง

  -------------------------------------------------------------------------------
  รายละเอียดสินค้าคงเหลือ                  มูลค่า (บาท)                   
  ------------------------------------ -------------- ------------- -------------
                                       ณ 31 ธ.ค. 2552 ณ 31 ธ.ค.     ณ 31 ธ.ค.
                                                      2553          2554

  สินค้าคงเหลือ                                                         

  - สินค้าสำเร็จรูป                        5,663,713      8,942,943     7,319,015

  - งานระหว่างทำ                        297,578        228,390       1,124,163

  - วัตถุดิบแปลงสภาพ                      12,459,799     13,952,841    12,943,780

  - วัตถุดิบ                              26,100,498     20,838,861    17,838,326

  - วัสดุหีบห่อและวัสดุสิ้นเปลืองโรงงาน         4,652,013      6,629,855     6,336,216

  สินค้าคงเหลือรวม                        49,173,601     50,592,890    45,561,500

  หัก                                                                 
  ค่าเผื่อการลดมูลค่าสินค้าและสินค้าเสื่อมคุณภาพ                                

  - สินค้าสำเร็จรูป                        (416,451)      (410,986)     (408,753))

  - งานระหว่างทำ                        -              -             -

  - วัตถุดิบแปลงสภาพ                      -              (468,805)     (956,721)

  - วัตถุดิบทางการเกษตร                   -              (787,072)     (1,660,699)

  - วัสดุหีบห่อและวัสดุสิ้นเปลืองโรงงาน         -              (237,271)     (239,712)

  รวม                                  (416,451)      (1,904,134)   (1,904,134)

  สินค้าคงเหลือ - สุทธิ                     48,757,150     48,688,756    42,295,615
  -------------------------------------------------------------------------------

สินค้าคงเหลือของบริษัทส่วนใหญ่จะเก็บอยู่ในรูปของวัตถุดิบทางการเกษตร
มีมูลค่าประมาณเฉลี่ยร้อยละ 38 ของมูลค่าสินค้าคงเหลือโดยรวมในปี 2552 – 2554
โดยบริษัทมีนโยบายการจัดซื้อวัตถุดิบทางการเกษตรแต่ละครั้งในปริมาณมากเพื่อป้องกันการขาดแคลนของวัตถุดิบจากความไม่แน่นอนของปริมาณที่เพาะปลูกได้ในแต่ละปี
ประกอบกับวัตถุดิบสำคัญ เช่น ส้มแขก สามารถจัดเก็บไว้ได้เป็นเวลานาน นอกจากนี้
วัตถุดิบทางการเกษตรที่ถูกนำมาสกัดเป็นวัตถุดิบแปลงสภาพแล้วก็สามารถเก็บไว้ได้เป็นเวลานานเช่นเดียวกัน
ทั้งนี้ ในปี 2553
บริษัทได้มีการกำหนดนโยบายในการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพของวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพ
โดยให้มีการเริ่มตั้งค่าเผื่อร้อยละ 20 เมื่อวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพมีอายุเกิน 5
ปีและตั้งค่าเผื่อเพิ่มขึ้นร้อยละ 20 ทุกปีจนกระทั่งครบเต็มมูลค่าในปีที่ 10
ซึ่งทำให้เกิดการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพสำหรับวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพเป็นจำนวนรวม
1.26 ล้านบาท และ 2.62 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2553 และปี 2554 ตามลำดับ
สำหรับวัตถุดิบที่เก็บไว้นานเกินกว่า 5 ปี ทั้งนี้ สำหรับวัสดุหีบห่อและวัสดุสิ้นเปลืองโรงงาน
มีการสำรองค่าเผื่อการลดมูลค่าเช่นเดียวกับวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพ
โดยมีการตั้งสำรองเป็นจำนวน 0.24 ล้านบาท และ 0.24 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2553 และสิ้นปี
2554 ตามลำดับ

อย่างไรก็ตาม ที่ประชุมคณะกรรมการตรวจสอบครั้งที่ 1/2554 เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2554
ได้ลงความเห็นว่านโยบายการตั้งสำรองสินค้าเสื่อมคุณภาพดังกล่าวไม่เหมาะสม
เนื่องจากส่วนประกอบสำคัญในวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพที่นำมาเป็นส่วนผสมในผลิตภัณฑ์ของบริษัทสามารถเก็บไว้ได้เป็นเวลานานโดยยังคงมีคุณภาพและปริมาณดังเดิม
ดังนั้นจึงมีมติให้เปลี่ยนวิธีการตั้งสำรองค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพสำหรับวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพ
โดยวัตถุดิบที่มีอายุระหว่าง 1 – 5 ปีแรกยังคงไม่มีการตั้งสำรอง สำหรับวัตถุดิบที่มีอายุ 6 – 10 ปี
ให้มีการตั้งสำรองค่าเผื่อสินค้าเสื่อมคุณภาพร้อยละ 20
และหลังจากนั้นให้มีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นร้อยละ 20 ต่อปี จนกระทั่งครบเต็มมูลค่าในปีที่ 14
โดยให้เริ่มปรับใช้นโยบายดังกล่าวสำหรับการจัดทำงบการเงินตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ปี 2554
เป็นต้นไป ทั้งนี้
นโยบายการตั้งสำรองสินค้าเสื่อมคุณภาพดังกล่าวได้ผ่านการอนุมัติจากที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทครั้งที่
4/2554 เรียบร้อยแล้ว

สำหรับสินค้าสำเร็จรูป มีมูลค่าโดยเฉลี่ยประมาณร้อยละ 15 ของมูลค่าสินค้าคงเหลือโดยรวม
บริษัทมีนโยบายการผลิตตามประมาณการยอดขายจากฝ่ายขายที่จัดทำขึ้นทุกๆไตรมาส
ทำให้มีการสำรองสินค้าสำเร็จรูปในจำนวนไม่มากนัก
โดยมีการตั้งสำรองค่าเผื่อการลดมูลค่าประมาณ 0.40 ล้านบาทสำหรับสินค้าที่ชำรุดหรือหมดอายุ

(4) สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 โดยเฉลี่ยมีจำนวนประมาณ 2 ล้านบาท
    ประกอบไปด้วย เงินประกันหรือมัดจำค่าสินค้าและบริการ ค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้าต่างๆ เช่น
    ค่าประกันภัย และภาษีซื้อที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ เป็นต้น

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 70.24 ล้านบาท 63.71
ล้านบาท และ 75.28 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 31.07 ร้อยละ 29.29
และร้อยละ 18.35 ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน ณ สิ้นปี 2553 ลดลงจาก ณ
สิ้นปี 2552 เนื่องมาจากการตัดบัญชีเงินลงทุนในบริษัทย่อยจากการเลิกกิจการของ ANC จำนวน
6.71 ล้านบาท โดยสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนในส่วนอื่นๆอยู่ในระดับที่ค่อนข้างคงที่ในแต่ละปี

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนของบริษัทประกอบด้วยสินทรัพย์ที่สำคัญ ได้แก่ ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์
ซึ่งมีสัดส่วนค่อนข้างคงที่ประมาณ 59 – 60 ล้านบาทในแต่ละปี
เนื่องจากบริษัทมิได้ลงทุนในสินทรัพย์ถาวรเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญ
ส่วนใหญ่เป็นการซ่อมบำรุงและการปรับปรุงเครื่องจักรและอุปกรณ์ที่มีอยู่เดิม
และการซื้อยานพาหนะเพิ่มสำหรับการใช้งานในบริษัทและสำหรับผู้บริหาร
เครื่องจักรในการผลิตที่มีอยู่เดิมยังคงมีกำลังการผลิตที่เพียงพอสำหรับรองรับการขยายตัวของยอดขายในแต่ละปี
รวมทั้งมิได้มีการขยายสำนักงานขายเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม
ในการระดมทุนจากประชาชนทั่วไปในครั้งนี้
บริษัทคาดว่าจะนำเงินส่วนหนึ่งมาทำการขยายสาขาเพิ่มทั้งในและต่างประเทศ
ซึ่งคาดว่าจะทำให้มีสินทรัพย์รวมที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ บริษัทยังมีสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ซึ่งได้แก่
โปรแกรมคอมพิวเตอร์ทางบัญชี และโปรแกรมสำหรับการคำนวณผลตอบแทนจากการขายตรง ซึ่ง ณ
31 มีนาคม 2554 มีจำนวนรวม 0.44 ล้านบาท

สภาพคล่อง

(1) สภาพคล่องกระแสเงินสด

กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานของบริษัทในปี 2552 – ปี 2554
เป็นบวกอย่างต่อเนื่องเท่ากับ 69.16 ล้านบาท 41.13 ล้านบาท และ 62.96 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งเป็นผลมาจากที่บริษัทมีกำไรสุทธิต่อเนื่อง กระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุนปี 2552 – ปี
2554 มีจำนวน (7.19) ล้านบาท (3.39) ล้านบาท และ (232.07) ล้านบาท ตามลำดับ
เกือบทั้งหมดเป็นการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรอันได้แก่การซ่อมแซมปรับปรุงเครื่องจักรและอุปกรณ์
และการลงทุนในยานพาหนะ ยกเว้นในปี 2554
ที่เป็นการลงทุนในเงินลงทุนระยะสั้นสำหรับกระแสเงินสดจากกิจกรรมการจัดหาเงินในปี 2552 – ปี
2554 มีจำนวน (20.62) ล้านบาท (39.76) ล้านบาท และ 138.77ล้านบาท ตามลำดับ
โดยในปี 2552 และ ปี 2553 บริษัทมีการจ่ายปันผลเป็นจำนวน 20.46 ล้านบาท และ 31.62
ล้านบาทตามลำดับ ทำให้กระแสเงินสดจากกิจกรรมการจัดหาเงินติดลบ และนอกจากนี้ในปี 2553
บริษัทได้มีการชำระคืนเงินกู้ยืมจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกันเป็นจำนวน 8.00 ล้านบาท ส่วนในปี 2554
มีการเพิ่มทุนและเข้าจำหน่ายในตลาดหลักทรัพย์เอ็มเอไอรับเงินเพิ่มทุนสุทธิจำนวน 189.86
ล้านบาท จึงส่งผลให้มีเงินสดจากการจัดหาทุนเป็นบวก

(2) อัตราส่วนสภาพคล่อง

ในปี 2552 – ปี 2554 บริษัทมีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 2.96 เท่า 5.23 เท่า และ 10.27
ตามลำดับ
ซึ่งอยู่ในเกณฑ์ที่ค่อนข้างสูงเนื่องจากบริษัทมีการดำรงเงินสดจากการดำเนินงานไว้ค่อนข้างมาก
แต่เมื่อพิจารณาจากวงจรเงินสดจะเห็นได้ว่าวงจรเงินสดของบริษัทมีระยะเวลายาวมาก สำหรับปี
2552 – ปี 2554 บริษัทมีวงจรเงินสดเท่ากับ 277 วัน 360 วัน และ 290 ตามลำดับ
สาเหตุหลักเนื่องมากจากการจัดเก็บวัตถุดิบทางการเกษตรและวัตถุดิบแปลงสภาพในปริมาณมากเผื่อไว้สำหรับผลิตสินค้าได้ไม่ต่ำกว่า
1 ปี
อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงมีสภาพคล่องที่เพียงพอสำหรับการบริหารวงจรเงินสดระยะยาวดังกล่าว
จึงทำให้บริษัทไม่มีการพึ่งพาเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน

แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สินรวมของบริษัท ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวน 52.76 ล้านบาท 31.60 ล้านบาท
และ 38.60 ล้านบาท ตามลำดับ บริษัทไม่มีการใช้แหล่งเงินทุนจากเงินกู้ยืมสถาบันการเงิน
เนื่องจากมีสภาพคล่องที่เพียงพอต่อการหมุนเวียนภายในกิจการ
ดังนั้นหนี้สินเกือบทั้งหมดของบริษัทจึงอยู่ในรูปของหนี้สินหมุนเวียน ซึ่งมีจำนวนเท่ากับ 52.60
ล้านบาท 29.40 ล้านบาท และ 32.61ล้านบาท ตามลำดับ
หนี้สินหมุนเวียนที่สำคัญของบริษัทประกอบด้วย

(1) เจ้าหนี้การค้า ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 2.47 ล้านบาท 2.12 ล้านบาท
    และ 1.59 ล้านบาท ตามลำดับ โดยมีระยะเวลาในการชำระหนี้เฉลี่ยเท่ากับ 11 วัน 17 วัน
    และ 13 วัน ตามลำดับ

(2) เจ้าหนี้อื่น หมายถึงเจ้าหนี้ค่าลิขสิทธิ์สินค้าที่บริษัทต้องชำระต่อห้างหุ้นส่วนสามัญ กรีนส์ทูโกลด์ ณ
    สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนเท่ากับ 7.40 ล้าน 5.66 ล้านบาท และ 5.39 ล้านบาท
    ตามลำดับ

(3) เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน จำนวน 8 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2552
    เกิดขึ้นจากผลสืบเนื่องจากการเลิกกิจการของ ANC โดยแต่เดิม APCO กู้ยืมเงินจาก ANC
    เป็นจำนวน 8 ล้านบาท และจะต้องชำระคืนในปี 2549 เพื่อทำการชำระบัญชีของ ANC
    เมื่อเลิกกิจการ อย่างไรก็ตาม APCO มีสภาพคล่องไม่เพียงพอในขณะนั้น
    จึงได้ทำการกู้ยืมเงินจาก ศาสตราจารย์ ดร.พิเชษฐ์ วิริยะจิตรา
    ในจำนวนเท่ากันโดยมิได้คิดดอกเบี้ยเพื่อชำระคืนหนี้ให้แก่ ANC
    ซึ่งบริษัททำการชำระคืนเงินกู้ยืมดังกล่าวทั้งจำนวนเมื่อได้รับเงินคืนจากการชำระบัญชีของ ANC

(4) ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย และหนี้สินหมุนเวียนอื่นๆ ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวนรวม
    34.59 ล้านบาท 20.73 ล้านบาท และ 24.73 ล้านบาท ตามลำดับ
    ส่วนใหญ่ประกอบด้วยภาษีค้างจ่าย และคอมมิชชั่นค้างจ่าย

หนี้สินไม่หมุนเวียนของบริษัท ส่วนใหญ่ได้แก่หนี้สินตามสัญญาเช่าทางการเงิน
ซึ่งเป็นการเช่าซื้อรถยนต์เพื่อใช้ในการดำเนินงานและรถยนต์ของผู้บริหาร ทั้งนี้ ณ 31 มีนาคม
2554 บริษัทมีหนี้สินไม่หมุนเวียนที่เกิดจากภาระผูกพันผลประโยชน์ของพนักงานเป็นจำนวน 4.25
ล้านบาท
ซึ่งเป็นการประมาณการค่าชดเชยผลประโยชน์ของพนักงานหลังออกจากงานและบำเหน็จตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติคุ้มครองแรงงาน
พ.ศ.2541
ในการให้ผลประโยชน์เมื่อเกษียณและผลประโยชน์ระยะยาวอื่นแก่พนักงานตามสิทธิและอายุงาน
ตามมาตรฐานบัญชีฉบับที่ 19 ซึ่งเริ่มมีผลบังคับใช้ในปี 2554

ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 มีจำนวน 173.29 ล้านบาท 185.93 ล้านบาท และ
371.61 ล้านบาท ตามลำดับ โดยบริษัทมีทุนจดทะเบียนชำระแล้วจำนวน 93 ล้านบาท
และมีกำไรสะสมที่เป็นส่วนของบริษัทย่อย ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับโครงสร้างการถือหุ้นในปี 2548
ที่มีการรวมบริษัทย่อยทั้งหมดเข้ามาอยู่ภายใต้ APCO
โดยวิธีการแลกหุ้นในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีของบริษัทย่อย ณ วันแลกหุ้น ทำให้ APCO
รับรู้กำไรสะสมของบริษัทย่อยเป็นจำนวน 22.67 ล้านบาท กำไรสะสมของบริษัท ณ สิ้นปี 2552 –
สิ้นปี 2554 มีจำนวน 57.62 ล้านบาท 70.26 ล้านบาท และ 66.08 ล้านบาท ตามลำดับ
โดยบริษัทมีการจ่ายเงินปันผลในปี 2552 และปี 2553 เป็นจำนวน 20.46 ล้านบาท และ 31.62
ล้านบาท ตามลำดับ

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นปี 2552 – สิ้นปี 2554 เท่ากับ 0.30 เท่า 0.17 เท่า
และ 0.10 เท่า ตามลำดับ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ
สอดคล้องกับข้อเท็จจริงที่บริษัทใช้แหล่งเงินทุนในการดำเนินธุรกิจส่วนใหญ่จากส่วนของผู้ถือหุ้น
ทำให้มีความเสี่ยงด้านการเงินต่ำและมีความคล่องตัวในการดำเนินธุรกิจ

ค่าตอบแทนของผู้สอบบัญชี

งบการเงินของบริษัทได้รับการตรวจสอบและสอบทานโดย นายประดิษฐ รอดลอยทุกข์
ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 218 บริษัท เอเอสที มาสเตอร์ จำกัด มีค่าใช้จ่ายสำหรับปี 2554
เป็นจำนวนรวมประมาณ 1.15 ล้านบาท โดยบริษัทมิได้มีการจ่ายค่าตอบแทนอื่นๆ
ที่ไม่เกี่ยวข้องกับค่าบริษัทสอบบัญชี (Non-audit fee) ให้กับบริษัท เอเอสที มาสเตอร์ จำกัด

  การเปลี่ยนแปลงทางการเงินที่สำคัญภายหลังวันที่ 31 ธันวาคม 2554

หลังจากวันที่ 31 ธันวาคม 2554 มีการเปลี่ยนแปลงทางการเงินที่สำคัญของบริษัท 2 รายการ
ได้แก่

(1) การประกาศจ่ายปันผล

  บริษัทจะกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นผู้มีสิทธิรับเงินปันผล (Record Date) ในวันที่ 8 พฤษภาคม 2555
  และจะปิดสมุดทะเบียนพักการโอนหุ้นในวันที่ 9 พฤษภาคม 2555
  เพื่อกำหนดสิทธิในการได้รับเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 0.25 บาทในวันที่ 18 พฤษภาคม 2555
  เป็นจำนวนเงินรวม 50 ล้านบาท ทั้งนี้ การจ่ายเงินปันผลดังกล่าวจะมีผลกระทบต่อกำไรสะสม
  ส่วนของผู้ถือหุ้น และมูลค่าตามบัญชีของบริษัท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 ดังนี้

  ------------------------------ ------------------- --------------------
                                 31 ธันวาคม 2554      ภายหลังการจ่ายเงิน
                                                     ปันผลในเดือนพฤษภาคม
                                                     2555

  กำไรสะสม (ล้านบาท)              88.75               38.75

  ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (ล้านบาท)    371.61              ประมาณ 321.61

  มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (บาท)           1.85                ประมาณ 1.61
  ------------------------------ ------------------- --------------------

4.  ปัจจัยที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินของบริษัทในอนาคต

ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานการบัญชี

จากการที่สภาวิชาชีพบัญชีได้ออกมาตรฐานบัญชีฉบับปรับปรุงและมาตรฐานบัญชีใหม่ มีผลบังคับใช้ตั้งแต่
1 มกราคม 2554 โดยมาตรฐานบัญชีที่มีผลกระทบต่องบการเงินของบริษัทมี 3 ฉบับ ดังนี้

ฉบับที่ 1 เรื่องการนำเสนองบการเงิน (ปรับปรุง 2552)
กำหนดให้บริษัทแสดงการเปลี่ยนแปลงของส่วนของเจ้าของทั้งหมดในงบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของเจ้าของ
และแสดงการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดที่ไม่ใช่ส่วนของเจ้าของในงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ ซึ่งก่อนหน้านี้
การเปลี่ยนแปลงทั้งหมดดังกล่าวถูกแสดงในงบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้น ทั้งนี้
การเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีดังกล่าวมีผลกระทบต่อการนำเสนองบการเงินเท่านั้น
โดยไม่มีผลกระทบต่อกำไรหรือกำไรต่อหุ้น

ฉบับที่ 16 เรื่องที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (ปรับปรุง 2552)
กำหนดให้มีการเปลี่ยนแปลงทันทีในวิธีการกำหนดค่าเสื่อมราคา
โดยจะต้องพิจารณาแต่ละส่วนแยกต่างหากจากกันเมื่อแต่ละส่วนประกอบนั้นมีสาระสำคัญ
และจะต้องทำการประมาณการมูลค่าคงเหลือของสินทรัพย์ที่กิจการคาดว่าจะได้รับในปัจจุบันจากสินทรัพย์นั้น
หากว่าสินทรัพย์นั้นมีอายุและสภาพที่คาดว่าจะได้รับในปัจจุบันเมื่อสิ้นสุดอายุการใช้ประโยชน์
และจะต้องมีการสอบทานมูลค่าคงเหลือและอายุการให้ประโยชน์อย่างน้อยทุกสิ้นปี นอกจากนี้
ให้ถือว่าต้นทุนการรื้อถอน
การขนย้ายและการบูรณะสภาพของสินทรัพย์เป็นต้นทุนของสินทรัพย์และมีการคิดค่าเสื่อมราคาประจำปี
ซึ่งให้ถือปฏิบัติโดยวิธีปรับย้อนหลัง

ฉบับที่ 19 เรื่องผลประโยชน์ของพนักงาน
กำหนดให้บริษัทต้องมีการตั้งประมาณหนี้สินสำหรับเงินชดเชยเกษียณอายุ
หรือออกจากงานสำหรับต้นทุนในอดีต
ซึ่งบริษัทได้บันทึกรับรู้ประมาณการหนี้สินดังกล่าวโดยปรับลดกำไรสะสม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2553
จำนวน 4.12 ล้านบาท นอกจากนี้
บริษัทจะต้องพิจารณาตั้งประมาณการค่าใช้จ่ายดังกล่าวและบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในแต่ละงวด
ซึ่งคำนวณโดยผู้เชี่ยวชาญทางคณิตศาสตร์ประกันภัยด้วยเทคนิคประมาณการตามหลักคณิตศาสตร์ประกันภัย
(Actuarial Technique)
จากเดิมที่บริษัทจะบันทึกรายการเงินชดเชยเป็นค่าใช้จ่ายเมื่อมีการจ่ายเงินชดเชยให้แก่พนักงานเท่านั้น
ดังนั้น การที่บริษัทจะต้องปฏิบัติตามมาตรฐานบัญชีฉบับนี้
อาจะส่งผลกระทบทำให้บริษัทต้องบันทึกค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลทำให้กำไรสุทธิของบริษัทลดลง
อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะมีจำนวนไม่สูงมาก
โดยจะเห็นได้จากการที่บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายในส่วนนี้จำนวน 0.13 ล้านบาท ในงวด 3
เดือนแรกของปี 2554

นอกจากมาตรฐานบัญชีที่เริ่มมีผลบังคับใช้ในปี 2554 ข้างต้น
สภาวิชาชีพบัญชีได้ออกและปรับปรุงมาตรฐานบัญชีฉบับอื่นๆ ที่จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม
2556 โดยมาตรฐานบัญชีที่มีผลกระทบต่องบการเงินของบริษัทมี 3 ฉบับ คือ ฉบับที่ 12
เรื่องภาษีเงินได้ ฉบับที่ 20 เรื่องการบัญชีสำหรับเงินอุดหนุนจากรัฐบาล
และการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับความช่วยเหลือจากรัฐบาล (ปรับปรุง 2552) และฉบับที่ 21
เรื่องผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (ปรับปรุง 2552)
ซึ่งขณะนี้ผู้บริหารของบริษัทกำลังพิจารณาถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการใช้มาตรฐานการบัญชีและมาตรฐานการรายงานทางการเงินที่ออกและปรับปรุงใหม่ดังกล่าวต่องบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะกิจการของบริษัท

ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงช่องทางการจัดจำหน่าย

ช่องทางการจัดจำหน่ายเป็นปัจจัยสำคัญที่มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
การจัดจำหน่ายผ่านช่องทางการขายตรงจะมีค่าใช้จ่ายในการขายที่มากกว่าการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางอื่นๆ
เนื่องจากจะต้องมีการจ่ายค่าคอมมิชชั่นให้กับตัวแทนขาย
รวมทั้งมีค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายค่อนข้างมาก ในปี 2552 ต่อเนื่องถึงปี 2554
กลุ่มบริษัทมีการจัดจำหน่ายผ่านช่องทางการขายตรงเพิ่มขึ้นตามลำดับ
ส่งผลให้แนวโน้มอัตรากำไรสุทธิของบริษัทลดลง อย่างไรก็ตาม
บริษัทจะนำเงินที่ได้รับจากการระดมทุนในครั้งนี้ไปใช้ในการขยายช่องทางการจำหน่ายผ่าน Modern
Trade รวมทั้งขยายสำนักงานสาขาในต่างประเทศ
ซึ่งคาดว่าจะส่งผลให้สัดส่วนรายได้จากช่องทางการจำหน่ายอื่นๆที่นอกเหนือจากการขายตรงมีสัดส่วนที่เพิ่มขึ้น
และทำให้อัตรากำไรสุทธิมีการปรับตัวดีขึ้นในอนาคต