12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

12.1.1 สรุปรายงานการตรวจสอบของผู้สอบบัญชีรับอนุญาต

รายงานผู้สอบบัญชีรับอนุญาตที่ได้ตรวจสอบงบการเงินของบริษัทฯระหว่างปี 2547 2548 และ 2549
สรุปได้ดังนี้

รายงานผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินของบริษัทฯสำหรับปี 2547 ซึ่งตรวจสอบโดย นางเกษรี
ณรงค์เดช ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 76 จากสำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท
ได้ให้ความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่า งบการเงินของบริษัทฯ แสดงฐานะการเงิน
และผลการดำเนินงานโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
แต่ได้ให้ข้อสังเกตไว้ว่า ในปี 2547 บริษัทฯได้ลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท ไทยคอร์รูเกท จำกัด
จากเดิมร้อยละ 59.99 เป็นร้อยละ 9.99 ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว
และผู้บริหารของบริษัทฯได้ลาออกจากการเป็นผู้บริหารของบริษัทดังกล่าวแล้ว
ทำให้บริษัทฯไม่สามารถเข้าควบคุมและไม่มีอิทธิพลที่เป็นสาระสำคัญต่อบริษัทดังกล่าวอีกต่อไป
เป็นผลให้เปลี่ยนสถานะจากเงินลงทุนในบริษัทย่อยเป็นเงินลงทุนทั่วไป
ดังนั้นบริษัทฯจึงมิได้รวมงบดุลของ บริษัท ไทยคอร์รูเกท จำกัด ในการจัดทำงบดุลรวม ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2547 อย่างไรก็ตาม งบกำไรขาดทุนรวมสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2547
ได้รวมผลการดำเนินงานของบริษัทดังกล่าวจนถึงวันที่เปลี่ยนสัดส่วนเงินลงทุน (เดือนตุลาคม 2547)

รายงานผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี 2548 ซึ่งตรวจสอบโดย นางณัฐสรัคร์
สโรชนันท์จีน ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4563 จากสำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท จำกัด
ได้ให้ความเห็นว่า ผลการดำเนินงาน
โดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
แต่ให้ข้อสังเกตเช่นเดียวกับงบการเงินในปี 2547

รายงานผู้สอบบัญชีสำหรับงบการเงินของบริษัทฯ สำหรับปี 2549 ซึ่งตรวจสอบโดย นางณัฐสรัคร์
สโรชนันท์จีน ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขที่ 4563 จากสำนักงาน เอ.เอ็ม.ที. แอสโซซิเอท จำกัด
ได้ให้ความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่า งบการเงินของบริษัทฯแสดงฐานะการเงิน และ
ผลการดำเนินงานโดยถูกต้องตามที่ควร ในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

12.1.2 สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงานของบริษัทฯและบริษัทย่อย

ตารางสรุปรายการงบดุล งบกำไรขาดทุน งบกระแสเงินสด และอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ
เป็นดังต่อไปนี้

[]ตารางสรุปงบดุลของบริษัทฯและบริษัทย่อย

ตารางสรุปงบดุลของบริษัทฯและบริษัทย่อย (ต่อ)

[]ตารางสรุปงบกำไรขาดทุนของบริษัทฯและบริษัทย่อย

[]

[]ตารางสรุปงบกระแสเงินสดของบริษัทฯและบริษัทย่อย

[]ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงินของบริษัทฯและบริษัทย่อย

หมายเหตุ * อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือและ Cash Cycle
คำนวณโดยใช้ตัวเลขเฉพาะสินค้าสำเร็จรูปเท่านั้นไม่รวมวัตถุดิบและงานระหว่างทำ

** ไม่สามารคำนวณอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2547 ได้เนื่องจากส่วนของผู้ถือหุ้นมีค่าติดลบ

*** จัดทำเป็นมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 2 บาท เพื่อการเปรียบเทียบ

12.2 คำอธิบายและการวิเคาระห์ฐานะการเงินและผลการนำเดินงาน

1.  การวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน

ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ในปี 2547 ถึง 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีสัดส่วนการจำหน่ายหม้อแปลงไฟฟ้าในประเทศถัวเฉลี่ยร้อยละ 72.78
ของรายได้ทั้งหมด โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยมีลูกค้าหลัก ได้แก่ กฟผ. กฟภ. และ กฟน.
และสำหรับการขายต่างประเทศ ลูกค้าส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มประเทศอาเซียน และเอเซียใต้ ได้แก่
ประเทศเวียดนาม ประเทศบรูไน ประเทศมาเลเซีย ประเทศอินเดีย ประเทศเนปาล
และประเทศศรีลังกา เป็นต้น

จากการขยายตัวของการใช้ไฟฟ้าทั้งในประเทศและต่างประเทศ
ทำให้ความต้องการใช้หม้อแปลงไฟฟ้ามีการขยายตัวตามไปด้วย
ส่งผลให้ยอดขายของบริษัทฯและบริษัทย่อยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยในปี 2547, 2548 และ 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้รวมเท่ากับ 918.86 1,090.93 และ 1,657.18 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นร้อยละ 18.73 และ 51.91 ตามลำดับ กำไรสุทธิของปี 2547 และ 2548 จำนวน 15.53
และ 77.34 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 398 การเติบโตของกำไรในปี 2548 นี้
เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของยอดขายหม้อแปลงไฟฟ้า โดยเฉพาะหม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง
การทยอยปรับราคาหม้อแปลงไฟฟ้าเพิ่มขึ้น
รวมถึงการบริหารต้นทุนวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่วนกำไรสุทธิของปี 2549 เท่ากับ
69.33 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 10.36 เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2548 เนื่องจาก
ราคาของวัตถุดิบหลักเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไตรมาส 1 และ 2 ของปี 2549
ซึ่งสูงกว่าราคาขายที่ปรับขึ้น นอกจากนี้บริษัทฯและบริษัทย่อยเสียภาษีเงินได้ในปี 2549 จำนวน
17.22 ล้านบาท
เนื่องจากผลประโยชน์ทางภาษีจากผลขาดทุนสะสมเพื่อใช้เครดิตภาษีถูกใช้หมดไปตั้งแต่ไตรมาส 3
ของปี 2549 แต่อย่างไรก็ตามบริษัทฯได้ติดตามราคาวัตถุดิบอย่างใกล้ชิด
พร้อมทั้งปรับกลยุทธ์ทางด้านการยืนราคา และราคาขายให้เหมาะสมกับสถานการณ์
ทำให้บริษัทฯยังคงรักษาอัตรากำไรสุทธิในปี 2549 อยู่ที่ระดับร้อยละ 4.18

ทั้งนี้ ในปี 2547 2548 และ ปี 2549 บริษัทฯมีการปรับโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่มบริษัทฯ
เพื่อให้สามารถบริหารงานให้เกิดประสิทธิภาพได้ดีขึ้นและเกิดความโปร่งใส
เริ่มจากในเดือนตุลาคมปี 2547 บริษัทฯได้ลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท ไทยคอร์รูเกท จำกัด
จากเดิมร้อยละ 59.99 เป็นร้อยละ 9.99 ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว
ส่งผลให้เปลี่ยนสถานะจากเงินลงทุนในบริษัทย่อยเป็นเงินลงทุนทั่วไป ดังนั้นงบดุลรวม ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2547 จึงไม่ได้รวมงบดุลของบริษัท ไทยคอร์รูเกท จำกัด
แต่งบกำไรขาดทุนรวมยังคงรวมผลการดำเนินงานของบริษัทย่อยดังกล่าวจนถึงวันที่เปลี่ยนสัดส่วนเงินลงทุน
(เดือนตุลาคม 2547) และในเดือนพฤษภาคม 2548 บริษัทฯเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท ไทยฟิน
จำกัด จากเดิมร้อยละ 80 เป็นร้อยละ 99.99 ของทุนจดทะเบียนชำระแล้ว ในเดือนสิงหาคม
2548 บริษัทฯได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท เอชทีที (ประเทศไทย) จำกัด จากเดิมร้อยละ
37.5 เป็นร้อยละ 99.99 นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 26 กันยายน 2549
บริษัทฯได้ดำเนินการเพิ่มทุนจดทะเบียน บริษัท ไทยฟิน จำกัด จาก 10 ล้านบาท เป็น 15 ล้านบาท
ตามนโยบายที่กำหนดไว้

บริษัทฯได้ทำการล้างขาดทุนสะสมที่มีอยู่จำนวน 157.49 ล้านบาท (ณ 31 ธันวาคม 2547)
โดยการลดทุนจดทะเบียนจำนวน 37.05 ล้านบาท จาก 123.50 ล้านบาท เป็น 86.45 ล้านบาท
โดยการลดมูลค่าหุ้นที่ตราไว้จากมูลค่าหุ้นละ 100 บาท เป็นมูลค่าหุ้นละ 70 บาท
และที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น เมื่อวันที่ 9 พฤษภาคม 2548
ผู้ถือหุ้นได้มีมติอนุมัติให้นำส่วนเกินทุนจากการลดมูลค่าหุ้นดังกล่าวรวมกับส่วนเกินทุนมูลค่า 55.50
ล้านบาท ไปล้างขาดทุนสะสม จากงบการเงินของปี 2548 บริษัทฯมีกำไรสุทธิจำนวน 77.34
ล้านบาท ส่งผลให้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2548 บริษัทฯมีกำไรสะสมเท่ากับ 8.25 ล้านบาท

เมื่อวันที่ 24 พฤษภาคม 2548 บริษัทฯได้เพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 86,450,000 บาท (หุ้นสามัญ
1,235,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 70 บาท) เป็น 142,642,500 บาท (หุ้นสามัญ 2,037,750 หุ้น
มูลค่าหุ้นละ 70 บาท) และวันที่ 5 กรกฎาคม 2548 ผู้ถือหุ้นมีมติ ให้เปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้
จากมูลค่าหุ้นละ 70 บาท เป็นมูลค่าหุ้นละ 2 บาทและให้เพิ่มทุนจดทะเบียนจากเดิม 142.64
ล้านบาท (หุ้นสามัญ 71,321,250 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 2 บาท) เป็น 202.64 ล้านบาท (หุ้นสามัญ
101,321,250 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 2 บาท) ซึ่งได้จดทะเบียนกับกระทรวงพาณิชย์แล้วเมื่อวันที่ 13
กรกฎาคม 2548

ในเดือนเมษายน 2549 บริษัทฯ ได้ขายหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 30 ล้านหุ้นในราคาหุ้นละ 5.75
บาทแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก การขายหุ้นดังกล่าวบริษัทฯมีส่วนเกินมูลค่าหุ้น 105.09 ล้านบาท
(สุทธิจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องจำนวน 7.41 ล้านบาท)
และได้จดทะเบียนเพิ่มทุนที่ชำระแล้วกับกระทรวงพาณิชย์ เมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม 2549 เมื่อวันที่ 10
พฤษภาคม 2549 หุ้นสามัญของบริษัทฯ ได้รับอนุมัติเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
เอ็ม.เอ.ไอ

รายได้

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากการขายและบริการในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ
913.67 1,078.99 และ 1,641.86 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 18.09 และ 52.17
โดยรายได้จากการขายและบริการมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการขยายตัวของอุตสาหกรรมพลังงานไฟฟ้าทั้งในประเทศและต่างประเทศ
การเพิ่มศักยภาพในการผลิตหม้อแปลงกำลัง
และการปรับราคาหม้อแปลงขึ้นตามราคาวัตถุดิบหลักที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยสามารถแบ่งหม้อแปลงออกเป็น 2 ประเภท ดังนี้

1.  หม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง ได้แก่ หม้อแปลงไฟฟ้าที่มีกำลังไฟฟ้ามากกว่า 10 เมกะโวลต์แอมแปร์
    (MVA) หรือแรงดันไฟฟ้ามากกว่า 36 กิโลโวลต์ (kV)

2.  หม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย ได้แก่ หม้อแปลงไฟฟ้าที่มีกำลังไฟฟ้าน้อยกว่าหรือเท่ากับ 10
    เมกะโวลต์แอมแปร์ (MVA) และแรงดันไฟฟ้าน้อยกว่าหรือเท่ากับ 36 กิโลโวลต์ (kV)

บริษัทฯผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าตามคำสั่งซื้อของลูกค้า
และมีนโยบายการรับรู้รายได้เมื่อส่งมอบสินค้าและโอนความเสี่ยงและผลตอบแทนของสินค้าไปยังลูกค้าแล้ว
โดยระยะเวลาทั่วไปในการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้าตั้งแต่เซ็นสัญญาจนถึงส่งมอบและติดตั้งนั้น
สำหรับหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังใช้เวลาประมาณ 6-8 เดือน
หรือบางกรณีอาจนานกว่าขึ้นกับขนาดหม้อแปลงไฟฟ้า ระยะเวลาการสั่งซื้อวัตถุดิบ
และรายละเอียดของแต่ละหม้อแปลง ในขณะที่หม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่ายใช้เวลาประมาณ 2–4
เดือน โดยในช่วงปี 2547 ถึง 2549
รายได้ส่วนใหญ่มาจากการจำหน่ายหม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย อย่างไรก็ตาม ในช่วงปี 2548 ถึง
2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังเพิ่มมากขึ้น
ซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์ที่จะเน้นการผลิตหม้อแปลงกำลังเพิ่มขึ้น
โดยโครงสร้างรายได้ของหม้อแปลงไฟฟ้าทั้ง 2
ประเภทและสัดส่วนการจำหน่ายในประเทศและต่างประเทศ แสดงดังตาราง

  ------------------------------- --------------- -------- -------- ---------- -------- ---------- --------
  รายได้                           ดำเนินการโดย     ปี 2547            ปี 2548              ปี 2549     

                                                  ล้านบาท   ร้อยละ    ล้านบาท     ร้อยละ    ล้านบาท     ร้อยละ

  จำหน่ายในประเทศ                                                                                    

  หม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง                 บริษัทฯ           166.66   18.14    358.14     32.83    388.25     23.43

  หม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย           บริษัทฯ           403.88   43.95    547.04     50.14    696.38     42.02

  ส่วนประกอบหม้อแปลงไฟฟ้า            บริษัทฯ/บริษัทย่อย   44.67    4.86     48.17      4.42     15.78      0.95

  รวมรายได้จากในประเทศ                             615.21   66.95    953.35     87.39    1,100.41   66.40

  จำหน่ายต่างประเทศ                                                                                   

  หม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง                 บริษัทฯ           209.97   22.85    35.43      3.25     339.05     20.46

  หม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย           บริษัทฯ           34.90    3.80     46.93      4.30     127.20     7.68

  ส่วนประกอบหม้อแปลงไฟฟ้า            บริษัทฯ/บริษัทย่อย   0.04     0.00     0.02       0.00     0.39       0.02

  รวมรายได้จากต่างประเทศ                            244.91   26.65    82.38      7.55     466.64     28.16

  รวมรายได้หม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง         บริษัทฯ           376.63   40.99    393.57     36.08    727.30     43.89

  รวมรายได้หม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย   บริษัทฯ           438.78   47.75    593.97     54.45    823.58     49.70

  รวมรายได้ส่วนประกอบหม้อแปลงไฟฟ้า    บริษัทฯ/บริษัทย่อย   44.71    4.87     48.19      4.42     16.17      0.98

  รวมรายได้จากการขาย                               860.12   93.61    1,035.73   94.94    1,567.05   94.56

  รายได้จากการให้บริการ              บริษัทฯ/บริษัทย่อย   53.55    5.83     43.26      3.97     74.81      4.51

  รายได้อื่น ๆ                       บริษัทฯ/บริษัทย่อย   5.19     0.56     11.94      1.09     15.32      0.92

  รวมรายได้ทั้งสิ้น                                    918.86   100.00   1,090.93   100.00   1,657.18   100.00
  ------------------------------- --------------- -------- -------- ---------- -------- ---------- --------

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากการขายหม้อแปลงกำลังในปี 2547 2548 และ 2549 เท่ากับ
376.63 393.57 และ 727.30 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นร้อยละ 4.50 และ 84.80
ตามลำดับ
เนื่องจากภาวะอุตสาหกรรมหม้อแปลงไฟฟ้าปรับตัวดีขึ้นและบริษัทฯได้เพิ่มศักยภาพการผลิตหม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง
จากเดิมที่บริษัทฯสามารถผลิตหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังที่มีกำลังไฟฟ้า 100 เมกะโวลต์แอมแปร์ (MVA)
แรงดันไฟฟ้าสูงสุด 115 กิโลโวลต์ (kV) ให้เพิ่มขึ้นเป็นหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังที่มีกำลังไฟฟ้า 200
เมกะโวลต์แอมแปร์ (MVA) แรงดันไฟฟ้าสูงสุด 230 กิโลโวลต์ (kV)
ส่งผลให้ผลิตภัณฑ์ของบริษัทฯมีความหลากหลายและตรงกับความต้องการของลูกค้ามากขึ้น ทั้งนี้
บริษัทฯเน้นการผลิตและจำหน่ายหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังเพิ่มมากขึ้น
เนื่องจากมูลค่าตลาดทั้งในประเทศและต่างประเทศมีแนวโน้มเติบโตสูงกว่าหม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่าย
และมีผู้ผลิตจำนวนน้อยราย

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากการขายหม้อแปลงระบบจำหน่ายในปี 2547 2548 และ 2549
เท่ากับ 438.78 593.97 และ 823.58 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 35.37 และ 38.66 ตามลำดับ
ซึ่งการเติบโตเป็นไปตามนโยบายในการรักษารายได้หม้อแปลงระบบจำหน่ายให้สอดคล้องกับกำลังการผลิตตามเป้าหมาย

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมียอดจำหน่ายหม้อแปลงต่างประเทศเท่ากับ
244.91 82.38 และ 466.64 ล้านบาท ตามลำดับ ลดลงร้อยละ 66.36 และเพิ่มขึ้นร้อยละ
466.45 ตามลำดับ ในปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมียอดจำหน่าย ลดลงร้อยละ 66.36
เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2547 เนื่องจากรายได้จากลูกค้าต่างประเทศประมาณ 50 ล้านบาท
เลื่อนกำหนดการส่งมอบไปเป็นต้นปี 2549 ส่วนยอดจำหน่ายในปี 2549 เพิ่มขึ้นร้อยละ 466.45
จากปี 2548
ซึ่งการเติบโตของยอดขายนั้นเป็นไปตามนโยบายที่จะขยายตลาดไปต่างประเทศโดยเฉพาะหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังไปยังประเทศที่ไม่มีความสามารถในการผลิต
หรือมีกำลังการผลิตไม่เพียงพอ
โดยบริษัทฯจะเน้นไปยังประเทศที่มีแนวโน้มการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ดีซึ่งจะส่งผลให้มีความต้องการใช้หม้อแปลงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นด้วย
เช่น ประเทศเวียดนาม บรูไน ศรีลังกา เป็นต้น เพื่อเป็นการเพิ่มช่องทางในการขยายตลาด
และการแข่งขันทางในตลาดต่างประเทศยังไม่รุนแรงเมื่อเทียบกับตลาดหม้อแปลงไฟฟ้าระบบจำหน่ายในประเทศ

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากการให้บริการ
ประกอบด้วยการให้บริการติดตั้งหม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง
การให้บริการบำรุงรักษาและซ่อมแซมหม้อแปลงไฟฟ้าตามระยะเวลา
หรือเมื่อมีปัญหาหม้อแปลงไฟฟ้าชำรุด โดยมีนโยบายการรับรู้รายได้เมื่อให้บริการเสร็จสิ้นแล้ว
โดยในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายได้จากการให้บริการเท่ากับ 53.55
43.26 และ 74.81 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 19.22 และเพิ่มขึ้นร้อยละ 72.93 ตามลำดับ

ต้นทุนขายและบริการ

ต้นทุนขายและบริการประกอบด้วย 2 ส่วนหลักคือ (1) วัตถุดิบ และ (2) ค่าใช้จ่ายในการผลิต
ซึ่งประกอบด้วยค่าแรงงานทางตรง ค่าโสหุ้ย และค่าเสื่อมราคา โดยในปี 2547 2548 และ 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีต้นทุนขายและบริการเท่ากับ 696.78 808.64 และ 1,317.41 ล้านบาท
ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 76.26 74.94 และ 80.24 ของรายได้จากการขายและบริการ
ตามลำดับ อัตราส่วนต้นทุนและบริการต่อรายได้จากการขายและบริการในปี 2548
เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2547 ลดลง
เนื่องจากบริษัทฯสามารถปรับกลยุทธ์ทางด้านราคาให้สอดคล้องกับต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพ

ในปี 2549 อัตราส่วนต้นทุนและบริการต่อรายได้จากการขายและบริการปรับสูงขึ้น
เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2548 เนื่องจาก วัตถุดิบหลัก ได้แก่ ทองแดง และน้ำมันหม้อแปลงไฟฟ้า
มีราคาผันผวนไปตามราคาตลาดโลกอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ราคาวัตถุดิบโดยเฉพาะ ทองแดง
ได้ปรับตัวเพิ่มมากขึ้นด้วยระยะเวลาอันสั้น โดยเฉพาะในไตรมาส 1 และ 2 ของปี 2549
ส่งผลกระทบต่อต้นทุนโดยตรงให้เพิ่มสูงขึ้นในสัดส่วนที่มากกว่าราคาขายหม้อแปลงที่ปรับขึ้นในช่วงปลายปี
2548 ในขณะที่บริษัทฯได้ทำเสนอราคาลูกค้าแล้ว
และไม่สามารถเปลี่ยนแปลงราคาหม้อแปลงไฟฟ้าได้ ทั้งนี้ บริษัทฯได้ติดตามสถานะการณ์อย่างใกล้ชิด
และได้ปรับนโยบายการแก้ไขปัญหาราคาวัตถุดิบผันผวน
โดยการยืนราคาผลิตภัณฑ์ที่เสนอราคาไปแล้วเป็นระยะเวลาเพียง 15 วัน
สำหรับลูกค้าภาคเอกชนและให้ทบทวนราคากับต้นทุนทุกรอบที่มีการต่อายุการยืนราคา
ส่งผลให้บริษัทฯได้รับผลกระทบน้อยลงและลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบ
ซึ่งเห็นผลในไตรมาสที่ 3 และ ไตรมาสที่ 4 ของปี 2549 ทำให้บริษัทฯยังคงมีอัตรากำไรสุทธิในปี
2549 ได้อยู่ที่ระดับร้อยละ 4.18 และบริษัทฯยังคงใช้นโยบายนี้ต่อเนื่องในปี 2550 ด้วย

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเท่ากับ
167.49 174.48 และ 207.33 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 18.23 15.99 และ 12.51
ของรายได้รวม ตามลำดับ การลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2547 ถึง 2549
ของสัดส่วนของค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อรายได้รวม
เนื่องจากการบริหารจัดการอย่างมีประสิทธิภาพและอยู่ในงบประมาณที่กำหนดไว้ นอกจากนี้
การที่บริษัทฯมีรายได้เพิ่มมากขึ้นแต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารบางส่วนเป็นต้นทุนคงที่หรือเพิ่มขึ้นในอัตราส่วนน้อยกว่ายอดขาย
เช่นค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายด้านบุคคลากร เป็นต้น
เป็นผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้จากการขายลดลงเช่นกัน

ง. กำไร

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ 23.74 25.06 และ
19.76 ตามลำดับ สาเหตุของการเพิ่มขึ้นและลดลงของอัตรากำไรขั้นต้นของปี 2548 และ 2549
อ้างอิงจากหัวข้อ ข. ต้นทุนขายและบริการ

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานร้อยละ 5.41
8.88และ 7.13 ตามลำดับ สาเหตุของการเพิ่มขึ้นและลดลงของอัตรากำไรจากการดำเนินงานปี
2548 และ 2549 อ้างอิงจากหัวข้อ ค. ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตรากำไรสุทธิร้อยละ 1.69 7.09 และ
4.18 ตามลำดับ ทั้งนี้ บริษัทฯและบริษัทย่อยเริ่มเสียภาษีเงินได้ในปี 2549 จำนวน 17.22
ล้านบาท เนื่องจากบริษัทฯได้ตัดจ่ายขาดทุนสะสมจำนวน 127.17 ล้านบาท หมด
และเริ่มเสียภาษีเงินได้ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2549 โดยมีอัตราส่วนกำไรก่อนภาษีเงินได้ในปี
2547 2548 และ 2549 ร้อยละ 1.59 7.05 และ 5.22 ตามลำดับ

จ. อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น

ปี 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 76.20 และ
24.36 ตามลำดับ (อัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย 2 ปี
แต่หากคำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นในปีนั้น จะได้ค่าเท่ากับร้อยละ 46.20 และ 17.26 ตามลำดับ)
เป็นผลมาจากอัตรากำไรสุทธิในปี 2549 ลดลง อ้างอิงจากหัวข้อ ง. กำไร
และการที่บริษัทได้รับเงินเพิ่มทุนจากการขายหุ้นให้กับประชาชนในเดือน เมษายน 2549 จำนวน
165.09 ล้านบาท ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นในปี 2549 มีจำนวนเท่ากับ 401.82 ล้านบาท
เปรียบเทียบกับ ปี 2548 มีจำนวนเท่ากับ 167.39 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 140.05

บริษัทฯมีนโยบายการจ่ายเงินปันผลในอัตราไม่ต่ำกว่าร้อยละ 50 ของกำไรสุทธิหลังหักภาษีเงินได้
และหักสำรองตามกฎหมาย ทั้งนี้ต้องได้รับการอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น
และรักษาระดับอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นภายหลังการจ่ายเงินปันผลไม่เกิน 2 ต่อ 1 เท่า
ในทุกขณะตามเงื่อนไขในการปรับโครงสร้างหนี้ ณ 31 ธันวาคม 2548 และ 2549
อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น อยู่ที่ 4.69:1 และ 2.30:1 ตามลำดับ

12.2.2 การวิเคราะห์ฐานะการเงิน

สินทรัพย์

สินทรัพย์รวมของบริษัทฯและบริษัทย่อย ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 มีมูลค่าเท่ากับ 972.90
952.44 และ 1,325.06 ล้านบาท ตามลำดับ โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
สินทรัพย์รวมของบริษัทฯและบริษัทย่อยประกอบด้วยสินทรัพย์หมุนเวียนและสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนเท่ากับ
1,061.75 และ 263.31 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นร้อยละ 80.13 และ 19.87
ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 สินทรัพย์หมุนเวียนหลักของบริษัทฯและบริษัทย่อย ประกอบด้วย (1)
สินค้าคงเหลือ จำนวน 412.41 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 38.84 ของสินทรัพย์หมุนเวียน (2)
ลูกหนี้การค้า-สุทธิ จำนวน 342.63 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 32.27 ของสินทรัพย์หมุนเวียน และ
(3) เงินลงทุนชั่วคราว จำนวน 172.89 คิดเป็นร้อยละ 16.28 ของสินทรัพย์หมุนเวียน (4)
เงินสดและเงินฝากสถาบันการเงินจำนวน 101.56 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 9.57
ของสินทรัพย์หมุนเวียน ส่วนสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนหลักประกอบด้วย (1) ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์
จำนวน 210.30 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 79.87 ของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน (2)
เงินลงทุนระยะยาวอื่น 34.02 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 12.92 ของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน และ
(3) สินทรัพย์ไม่มีตัวตน จำนวน 9.46 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 3.59 ของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน

1.  สินทรัพย์หมุนเวียน

1.1 ลูกหนี้การค้า

ณ สิ้นปี 2547 2548 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีลูกหนี้การค้าสุทธิเท่ากับ 217.62 156.33 และ
342.64 ล้านบาท ตามลำดับ ในปี 2547 2548 และ ปี 2549
ลูกหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มในกลุ่มลูกหนี้ที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ โดยเพิ่มจาก 120.21
ล้านบาท ในปี 2547 เป็น 133.40 ล้านบาท ในปี 2548 เป็น 188.55 ล้านบาทในปี 2549
เนื่องจากใน ไตรมาสที่ 4 ปี 2549
บริษัทฯส่งมอบหม้อแปลงไฟฟ้าให้กับลูกค้าจำนวนหลายรายเป็นมูลค่าประมาณ 530.62 ล้านบาท
ส่งผลให้ลูกหนี้การค้า-สุทธิเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีระยะเวลาเฉลี่ยในการเก็บหนี้ ในปี 2547 2548 และ 2549 ประมาณ 66
67 และ 56 วัน ตามลำดับ ในปี 2549 ระยะเวลาเฉลี่ยในการเก็บหนี้ 56 วัน เปรียบเทียบ กับ
67 วัน ในปี 2548
เนื่องจากบริษัทฯและบริษัทย่อยสามารถผลิตและส่งมอบให้ลูกค้าตามกำหนดและคุณภาพของลูกหนี้อยู่ในเกณฑ์ที่ดีซึ่งสามารถเก็บชำระหนี้ได้เร็วขึ้น
โดยมีรายละเอียดของลูกหนี้การค้า ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 ดังแสดงในตาราง

  ------------------ ----------------- ----------------- -----------------
  รายละเอียดลูกหนี้      31 ธันวาคม 2547    31 ธันวาคม 2548    31 ธันวาคม 2549

                     จำนวนเงิน (ล้านบาท) จำนวนเงิน (ล้านบาท) จำนวนเงิน (ล้านบาท)

  ยังไม่ถึงกำหนดชำระ    120.21            133.40            188.55

  น้อยกว่า 3 เดือน      24.52             6.83              46.57

  มากกว่า 3 เดือน ถึง 6 42.96             1.25              54.26
  เดือน                                                   

  มากกว่า 6 เดือน ถึง   15.54             0.05              43.34
  12 เดือน                                                

  มากกว่า 12 เดือนขึ้นไป 27.38             28.16             10.33

  รวม                230.61            169.69            343.05

  หัก ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ 13.00             13.36             0.42

  ลูกหนี้การค้า-สุทธิ      217.62            156.33            342.64
  ------------------ ----------------- ----------------- -----------------

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีนโยบายตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ เมื่อลูกหนี้มีการค้างชำระมากกว่า 12
เดือนขึ้นไป พร้อมทั้งพิจารณาจากประวัติและฐานะการเงินของลูกหนี้การค้า
รวมทั้งการติดตามความคืบหน้าของโครงการลูกค้าที่จะนำหม้อแปลงไฟฟ้าไปใช้อย่างต่อเนื่องร่วมกับผู้สอบบัญชี
ณ สิ้นปี 2547 และ 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญรวม 13.00 และ 13.36
ล้านบาท ตามลำดับ ส่วนในปี 2549 ทางผู้ตรวจสอบบัญชี
และผู้บริหารของบริษัทฯร่วมกันพิจารณาในเรื่องของการตัดหนี้สูญของค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจำนวน
12.82 ล้านบาท ซึ่งเป็นหนี้ที่ค้างชำระที่เกินกว่า 10 ปีขึ้นไป และถึงเกณฑ์ที่จะตัดเป็นหนี้สูญได้แล้ว
แต่อย่างไรก็ตาม
ผลของการตัดหนี้สูญนี้ไม่มีผลกระทบกับผลกำไรและภาษีของบริษัทฯและบริษัทย่อยในปี 2549
เนื่องทางบริษัทฯได้บวกกลับรายการทางภาษีและชำระภาษีเงินได้ไปแล้วในปีที่ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญไว้
จึงทำให้ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญของบริษัทฯและบริษัทย่อย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
มีจำนวนลดลงเหลือเท่ากับ 0.42 ล้านบาท

ทั้งนี้ บริษัทฯและบริษัทย่อยมีลูกหนี้มากกว่า 12 เดือนขึ้นไป ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549
เท่ากับ 27.38 28.16 และ 10.33 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งการค้างชำระของลูกหนี้ประเภทนี้เกิดจากโครงการของลูกค้าที่ต้องใช้เวลาในการติดตั้งทั้งระบบเป็นระยะเวลานานทำให้ยังไม่สามารถจ่ายไฟฟ้าให้กับหม้อแปลงไฟฟ้าได้
โดยบริษัทฯมีนโยบายการรับรู้รายได้ทั้งหมดเมื่อส่งมอบหม้อแปลงไฟฟ้า (ลูกค้าเซ็นสัญญารับสินค้าแล้ว
โดยไม่จำเป็นต้องไปติดตั้งให้แล้วเสร็จ) ในขณะที่นโยบายในการเก็บเงินโดยทั่วไปแบ่งออกเป็น 4
ช่วงด้วยกัน คือ (1) มัดจำ ประมาณร้อยละ 10 – 20 ของมูลค่าสินค้า (2) เมื่อส่งมอบสินค้าแล้ว
ประมาณร้อยละ 70 – 80 ของมูลค่าสินค้า (3) เมื่อติดตั้งและจ่ายไฟฟ้าได้ ประมาณร้อยละ 10
ของมูลค่าสินค้า ซึ่งการชำระค่าสินค้าในช่วงที่ 3
จะขึ้นอยู่กับความพร้อมของสถานที่ของลูกค้าซึ่งในบางครั้งจะต้องรอให้งานส่วนอื่นของโครงการพร้อมก่อนจึงจะสามารถจรับเงินงวดสุดท้ายได้
จึงทำให้การชำระค่าสินค้าช่วงที่ 3 จะต้องขยายระยะเวลาออกไป
และเกิดเป็นลูกหนี้ที่มีระยะเวลาค้างชำระนาน ซึ่งลูกหนี้ที่ค้างชำระมากกว่า 12 เดือน
ส่วนใหญ่จะอยู่ในลักษณะข้างต้น มิได้เกิดจากปัญหาด้านการเงินของลูกค้า แต่อย่างไรก็ตาม
ทางผู้บริหาร
และผู้สอบบัญชีได้มีการทบทวนและพิจารณาคุณภาพของลูกหนี้และการตั้งสำรองค่าเผื่อทุกรายไตรมาสเพื่อให้มั่นใจว่าการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเป็นไปอย่างถูกต้องและเหมาะสม

1.2 สินค้าคงเหลือ-สุทธิ

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีสินค้าคงเหลือสุทธิ จำนวน 377.49
413.93 และ 412.41 ล้านบาท ตามลำดับ โดยในปี 2548 และ 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยประมาณ 20 และ 11 วัน ตามลำดับ
(ไม่รวมวัตถุดิบและสินค้าระหว่างผลิต)
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ยไม่นานมากนัก
เนื่องจากหม้อแปลงไฟฟ้าผลิตตามคำสั่งซื้อของลูกค้า โดยสินค้าสำเร็จรูป ได้แก่
หม้อแปลงไฟฟ้าที่ผลิตเสร็จแล้วรอส่งออก
หม้อแปลงไฟฟ้าที่ผลิตเสร็จแล้วแต่รอการผลิตให้ครบจำนวนที่ลูกค้าสั่งซื้อต่องวด
และหม้อแปลงไฟฟ้าสำรองไว้สำหรับให้บริการลูกค้า

สินค้าคงเหลือ-สุทธิส่วนใหญ่เป็นวัตถุดิบและสินค้าระหว่างผลิต
โดยหลังจากที่บริษัทฯได้รับคำสั่งซื้อจากลูกค้าแล้ว บริษัทฯจะจัดซื้อวัตถุดิบหลัก ได้แก่
เหล็กซิลิคอนและลวดทองแดงพันฉนวนทั้งจำนวนเพื่อลดความเสี่ยงด้านราคาวัตถุดิบผันผวน
ในขณะที่สินค้าระหว่างผลิตมีสัดส่วนที่สูงเช่นกัน
เนื่องจากโดยทั่วไปหม้อแปลงไฟฟ้ากำลังจะใช้เวลาในการผลิตประมาณ 6-8 เดือน
ขึ้นอยู่กับขนาดของหม้อแปลง ในขณะที่หม้อแปลงระบบจำหน่ายใช้เวลาผลิตประมาณ 1-2 เดือน

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายละเอียดสินค้าคงเหลือสุทธิ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2547 2548 และ
2549 ดังนี้

  --------------------------- --------------- --------------- ---------------
  รายละเอียด                   30 ธันวาคม 2547  31 ธันวาคม 2548  31 ธันวาคม 2549

                              จำนวนเงิน        จำนวนเงิน        จำนวนเงิน
                              (ล้านบาท)        (ล้านบาท)        (ล้านบาท)

  สินค้าสำเร็จรูป                 56.76           34.14           45.67

  สินค้าระหว่างผลิต               158.09          161.38          119.05

  วัตถุดิบ                       143.10          205.00          236.69

  วัตถุดิบระหว่างทาง              21.46           17.95           14.87

  รวม                         379.40          418.47          416.28

  หัก                          1.90            4.54            3.87
  ค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพและล้าสมัย                                   

  สินค้าคงเหลือ-สุทธิ              377.49          413.93          412.41
  --------------------------- --------------- --------------- ---------------

บริษัทมีนโยบายในการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพและล้าสมัยดังนี้

(1) กรณีหม้อแปลงไฟฟ้าสำเร็จรูปที่คงค้างในคลังสำเร็จรูปเกินหนึ่งปีนับจากวันผลิต
    หม้อแปลงไฟฟ้าจะได้รับการตรวจสอบสภาพ ถ้าหม้อแปลงไฟฟ้าดังกล่าวผ่านการทดสอบคุณภาพ
    หรือได้รับการแก้ไขจนผ่านตามข้อกำหนดด้านคุณภาพแล้ว
    ถือว่าหม้อแปลงไฟฟ้ายังคงพร้อมสำหรับการใช้งานหรือจำหน่าย
    ไม่ต้องมีการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพ แต่หากผู้จัดการฝ่ายส่วนขายหรือผู้จัดการฝ่ายการตลาด
    พิจารณาแล้วว่าเป็นหม้อแปลงไฟฟ้าที่ตกรุ่น
    บริษัทฯจะตั้งสำรองค่าเผื่อสินค้าเสื่อสภาพและล้าสมัย
    (เนื่องจากยังสามารถนำมาใช้เป็นหม้อแปลงสำรองได้
    ในกรณีบริษัทฯซ่อมหม้อแปลงให้กับลูกค้า) แต่หากหม้อแปลงไฟฟ้าไม่ผ่านการทดสอบคุณภาพ
    ถือว่าหม้อแปลงนี้เสื่อมสภาพ
    และบริษัทฯจะบันทึกขาดทุนจากสินค้าเสื่อมสภาพและล้าสมัยทั้งจำนวน

(2) กรณีหม้อแปลงไฟฟ้าสำเร็จรูปที่คงค้างในคลังสำเร็จรูปนานกว่า 10 ปี นับจากวันผลิต
    บริษัทฯจะเริ่มทำการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพและล้าสมัยร้อยละ 20 ต่อปี ทุกเครื่อง
    (เมื่อครบ 15 ปี จะตั้งสำรองครบทั้งจำนวน)

ในปี2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยได้ตั้งค่าเสื่อมสภาพและล้าสมัยเท่ากับ 1.90
4.54 และ 3.87 ล้านบาท ตามลำดับ ในปี 2548 มีค่าเสื่อมสภาพและล้าสมัยเท่ากับ 4.54
เพิ่มขึ้นจากปี 2547 จำนวน 2.64 ล้านบาทเนื่องจากมีหม้อแปลงไฟฟ้าสำเร็จรูปที่มีอายุในช่วง
11-15 ปี นับจากวันผลิต (ในปี 2548
เป็นปีแรกที่ตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพและล้าสมัยตามนโยบายข้อ 2) ในปี 2549
ค่าเสื่อมสภาพและล้าสมัยเท่ากับ 3.87 ล้านบาท ลดลง จากปี 2548 จำนวน 0.67 ล้านบาท
เนื่องจากสามารถจำหน่ายได้บางรายการ

1.3 เงินลงทุนชั่วคราว

ณ 31 ธันวาคม 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีเงินลงทุนชั่วคราว ซึ่งจะประกอบไปด้วย
หน่วยลงทุน และ เงินฝากประจำ ในปี 2548 และ 2549 มีหน่วยลงทุน จำนวน 0.492 และ
0.53 ล้านบาท ตามลำดับ เงินลงทุนชั่วคราวในส่วนเงินฝากประจำ เพิ่งเริ่มมีในปี 2549
ซึ่งมีจำนวนเท่ากับ 172.40 ล้านบาท เนื่องจากในปี 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยได้ขยายตลาดทั้งในและต่างประเทศมากขึ้น ดังนั้น
บริษัทฯและบริษัทย่อยต้องสำรองเงินตามเงื่อนไขของธนาคารในการดำเนินการชำระเกี่ยวกับ
Letter of Credit/Trust Receipt (LC/TR) สำหรับการสั่งซื้อวัตถุดิบจากต่างประเทศ และ
การออกหนังสือสัญญาค้ำประกัน ในรูปของ Letter of Guarantee (LG)
สำหรับการค้ำประกันความเสียหายของหม้อแปลงไฟฟ้าสำหรับลูกค้ามากขึ้นเช่นกัน
เพื่อการบริหารจัดการเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ
บริษัทฯจึงเปิดบัญชีเงินฝากประจำเพื่อสำรองเงินในส่วนนี้สำหรับควบคุมการตัดจ่ายและตรวจสอบรายการ
รวมถึงประโยชน์ของอัตราดอกเบี้ยที่บริษัทฯและบริษัทย่อยจะได้รับก่อนที่จะถึงกำหนดชำระ LC/TR
ซึ่งในปี 2549 นี้บริษัทฯและบริษัทย่อยได้รับดอกเบี้ยสำหรับบัญชีนี้เป็นจำนวนเงินทั้งสิ้น 1.2 ล้านบาท

2. สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน

2.1 เงินลงทุนระยะยาวอื่น

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีเงินลงทุนระยะยาวอื่นจำนวน 33.91
34.59 และ 34.02 ล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งเงินลงทุนระยะยาวอื่นส่วนใหญ่ได้แก่ เงินฝากประจำ
จำนวน 33.81 34.49 และ 33.92 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งได้นำไปเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันเงินกู้ยืมจากธนาคารในประเทศหลายแห่งในการเปิดวงเงินเลตเตอร์ออฟเครดิต
วงเงินเบิกเกินบัญชี และหนังสือค้ำประกันเพื่อการประกอบธุรกิจ ส่วนเงินลงทุนระยะยาวอื่นอีก
100,000 บาท ได้แก่ เงินลงทุนในบริษัท ช่างเหมาไฟฟ้าและเครื่องกลไทย จำกัด

2.2 ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิจำนวน
249.93 235.80 และ 210.30 ล้านบาท ตามลำดับ ในปี 2549 ลดลงจากปี 2548 จำนวน
25.5 ล้านบาท เนื่องจากการมีค่าเสื่อมราคา 41.03 ล้านบาท และ การซื้ออุปกรณ์ เครื่องมือ
และเครื่องจักรเพิ่มขึ้น เพื่อนำมาเพิ่มศักยภาพการผลิตหม้อแปลงตามปกติของการดำเนินธุรกิจ
จำนวน 15.97 ล้านบาท

2.3 สินทรัพย์ไม่มีตัวตน

สินทรัพย์ไม่มีตัวตนของบริษัทฯ ได้แก่ ค่าลิขสิทธิและค่าออกแบบผลิตภัณฑ์รอตัดบัญชี
ซึ่งเป็นค่าออกแบบหม้อแปลงรุ่นต่างๆ ของ VA TECH EBG Transformatoren GmBH & CO
ประเทศออสเตรีย มีระยะเวลาการตัดจำหน่ายเป็นเวลา 5 ปี โดยในปี 2547
บริษัทฯมีค่าลิขสิทธิและค่าออกแบบผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น 20.03 ล้านบาท ส่วนในปี 2548 และ 2549
บริษัทฯไม่มีค่าลิขสิทธิและค่าออกแบบผลิตภัณฑ์เพิ่มเติม

สภาพคล่อง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ในปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดได้มาจากกิจกรรมดำเนินงานเท่ากับ 184.41
ล้านบาท โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยได้รับกระแสเงินสดดังกล่าวจากกำไรสุทธิ 77.34 ล้านบาท
รายการปรับกำไรสุทธิที่มิใช่เงินสดคือ ค่าเสื่อมราคาและรายจ่ายตัดบัญชีจำนวน 44.14 ล้านบาท
การลดลงของลูกหนี้การค้าจำนวน 61.14 ล้านบาท และหนี้สินหมุนเวียนอื่นเพิ่มขึ้นจำนวน 35.50
ล้านบาท สำหรับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง เนื่องจาก สินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น 39.08
ล้านบาท การชำระคืนให้กับเจ้าหนี้การค้า-บริษัทอื่นจำนวน 17.62 ล้านบาท

ในปี 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดใช้ไปจากกิจกรรมดำเนินงานเท่ากับ 94.95
ล้านบาท โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยได้รับกระแสเงินสดดังกล่าวจากกำไรสุทธิ 69.33 ล้านบาท
ค่าเสื่อมราคาและรายจ่ายตัดบัญชีจำนวน 45.37 ล้านบาท การเพิ่มขึ้นของเจ้าหนี้การค้า-บริษัทอื่น
51.39 ล้าน แต่อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง เนื่องจาก
การเพิ่มของลูกหนี้การค้าจำนวน 189.45 ล้านบาท เนื่องจากการเติบโตของยอดขายในปี 2549
การลดลงของหนี้สินหมุนเวียนอื่น 51.34 ล้านบาท เนื่องจากในปี ณ สิ้นปี 2549
เงินมัดจำรับล่วงหน้า เท่ากับ 11.01 ล้านบาท เทียบกับ ปี 2548 เท่ากับ 89.60 ล้านบาท
การลดลงมีสาเหตุมาจาก การส่งมอบสินค้าและมีการชำระหนี้ตามเงือนไขเป็นไปตามกำหนด และ
การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น 20.46 ล้านบาท เนื่องจาก
การเพิ่มขึ้นของยอดสะสมของภาษีซื้อจากการสั่งซื้อวัตถุดิบมีผลมาจากการตามเติบโตของยอดขายอย่างมากในปี
2549 ที่มีมากกว่ายอดสะสมของภาษีขาย ณ สิ้นปี 2549 ทำยอดภาษีทางด้านสรรพากรเป็นลูกหนี้อยู่ที่
18.91 ล้านบาท เปรียบเทียบกับปี 48 อยู่ที่ 3.81 ล้านบาท
ซึ่งบริษัทฯจะดำเนินการในการเรียกคืนเงินภาษีส่วนต่างจากกรมสรรพากรต่อไป

กระแสเงินสดจากการลงทุน

ในปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดใช้ไปในการลงทุนสุทธิเท่ากับ 29.64 ล้านบาท
โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยซื้อสินทรัพย์ถาวรเท่ากับ 25.36 ล้านบาท
ซึ่งสินทรัพย์ที่ซื้อเพิ่มส่วนใหญ่เป็นเครื่องมือเครื่องจักรของห้องทดสอบ อาคารและส่วนต่อเติมอาคาร

ในปี 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดที่ใช้ไปในการลงทุนสุทธิเท่ากับ 184.07 ล้านบาท

โดยเป็นการซื้อสินทรัพย์ถาวรทั้งสิ้น 15.97 ล้านบาท ซึ่งสินทรัพย์ส่วนใหญ่ เป็นเครื่องจักร
เครื่องมือ และอุปกรณ์ต่างๆ ที่ใช้ในการผลิตสินค้า การ0ปรับปรุงอาคาร
ทั้งนี้ส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของเงินลงทุนชั่วคราว – เงินฝากประจำ จำนวน 172.40
ล้านบาท รายละเอียดอ้างอิงจากหัวข้อ 1.3 เงินลงทุนชั่วคราว

กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน

ในปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดที่ใช้ไปจากการจัดหาเงินสุทธิเท่ากับ 109.49
ล้านบาท ซึ่งมีกระแสเงินสดจากเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินจำนวน
102.95 ล้านบาท เงินกู้ยืมระยะสั้นจากกิจการที่เกี่ยวข้องกัน จำนวน 40.82 ล้านบาท
รวมถึงชำระหนี้สถาบันการเงิน จำนวน 21.92 ล้านบาท
และมีกระแสเงินสดได้มาจากการเพิ่มทุนจำนวน 56.19 ล้านบาท
ตามมติพิเศษของที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นเมื่อวันที่ 9 พฤษภาคม 2548 และ 24 พฤษภาคม 2548

ในปี 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกระแสเงินสดที่ได้มาจากการจัดหาเงินสุทธิเท่ากับ 308.01
ล้านบาท
ซึ่งมีกระแสเงินสดได้มาจากเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินจำนวน
193.90 ล้านบาท และมีกระแสเงินสดได้มาจากการเพิ่มทุนจำนวน 165.09 ล้านบาท
จากการเสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนจำนวน 30 ล้านหุ้นในราคาหุ้นละ 5.75
แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก ในเดือนเมษายน 2549

อัตราส่วนสภาพคล่อง

ในปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตราส่วนสภาพคล่องและมีอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ
1.58 และ 0.55 เท่า ตามลำดับ และปี 2549
บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตราส่วนสภาพคล่องและอัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วเท่ากับ 1.71 และ
0.72 เท่า ตามลำดับ อัตราส่วนสภาพคล่องอยู่ในระดับปกติของการดำเนินธุรกิจ

รายจ่ายลงทุน

ในปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีรายจ่ายลงทุนจำนวน 14.61 25.36 และ
15.97 ล้านบาท ตามลำดับ ส่วนใหญ่เป็นการลงทุนเพิ่มในเครื่องจักร
เครื่องมือและอุปกรณ์ในการผลิตสินค้า เช่น อุปกรณ์เตาอบ เครื่องตัดเหล็ก แท่นพันคอยล์
อุปกรณ์ที่ช่วยในการเคลื่อนย้ายสินค้าหรือวัตถุดิบต่างๆ เป็นต้นเพื่อใช้ในการเพิ่มศักยภาพการผลิต

แหล่งที่มาของเงินทุน

1. หนี้สิน

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีหนี้สินมูลค่า 937.31 785.05 และ
923.25 ล้านบาท ปี 2548 ลดลงจากปี 2547 จำนวน 152.26 ล้านบาท
เนื่องจากการชำระคืนเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน เจ้าหนี้การค้า-บริษัทอื่น
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน 102.91 17.66 และ 40.82 ล้านบาท ตามลำดับ

ปี 2549 เพิ่มขึ้นจากปี 2548 จำนวน 138.2 ล้านบาท
มีสาเหตุมาจากมีเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันเพิ่มขึ้น 193.90 ล้านบาท
สำหรับการกู้ยืมดังกล่าวเพื่อนำมาใช้ในการบริหารสภาพคล่องที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้าและสินค้าคงเหลือ
เจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้น 51.39 ล้านบาท จากการขยายตัวของธุรกิจ

สำหรับหนี้สินระยะยาว บริษัทฯมีการปรับโครงสร้างหนี้ทั้งหมด 2 ครั้ง ในปี 2542 และ 2544
กับสถาบันการเงินในประเทศทั้งหมด 8 แห่ง และในการปรับโครงสร้างหนี้ในครั้งล่าสุดเมื่อปี 2544
บริษัทฯมียอดเงินต้นปรับโครงสร้างหนี้จำนวน 449.82 ล้านบาท
และยอดดอกเบี้ยค้างชำระที่ปรับลดจำนวน 31.33 ล้านบาท และ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549
บริษัทฯ มียอดหนี้สินระยะยาวทั้งหมดจำนวน 370.34 ล้านบาท เป็นเงินต้น จำนวน 330.21
ล้านบาท และดอกเบี้ยค้างชำระ จำนวน 40.13 ล้านบาท ซึ่งตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
บริษัทฯจะต้องชำระยอดเงินต้นให้ครบตามจำนวนภายในวันที่ 30 มิถุนายน 2555
และชำระดอกเบี้ยค้างจ่ายให้ครบตามจำนวนภายในวันที่ 31 ธันวาคม 2553
โดยเงื่อนไขในการชำระเงินตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้มีรายละเอียดดังนี้

ตารางสรุปรายละเอียดเงื่อนไขการผ่อนชำระตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้

+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
| ธน    | เง     |      |       |        | เ       |        |        |
| าคาร/ | ื่อนไขกา |      |       |        | งื่อนไขกา |        |        |
|       | รชำระค |      |       |        | รชำระคืน |        |        |
| ส     | ืนเงินต้น |      |       |        |         |        |        |
| ถาบันก |        |      |       |        | ดอกเบ   |        |        |
| ารเงิน | แ      |      |       |        | ี้ยค้างจ่าย |        |        |
|       | ละดอกเ |      |       |        |         |        |        |
|       | บี้ยของเ |      |       |        |         |        |        |
|       | งินต้นส่ว |      |       |        |         |        |        |
|       | นที่เหลือ |      |       |        |         |        |        |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
|       | กำหนด  | อัตรา | ง     | งว     | กำหนด   | งวดแรก | งว     |
|       |        |      | วดแรก | ดสุดท้าย |         |        | ดสุดท้าย |
|       | ก      | ดอ   |       |        | การชำระ |        |        |
|       | ารชำระ | กเบี้ย |       |        |         |        |        |
|       |        |      |       |        |         |        |        |
|       |        | ต่อปี  |       |        |         |        |        |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
| ธนา   | งวด 6  | MLR  | 30    | 30     | รายเดือน | 1 ม.ค. | 31     |
| คารทห | เดือน   |      | ม     | มิ.ย.   |         | 48     | ธ.ค.50 |
| ารไทย |        |      | ิ.ย.46 | 54     |         |        |        |
|       | (รวม   |      |       |        |         |        |        |
|       | 17     |      |       |        |         |        |        |
|       | งวด)   |      |       |        |         |        |        |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
|       |        |      |       |        | งวด 3   | 1 ม.ค. | 31     |
|       |        |      |       |        | เดือน    | 51     | ธ.ค.53 |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
| เจ้าหนี้ | งวด 6  | MLR  | 30    | 30     | รายเดือน | 1 ม.ค. | 31     |
|       | เดือน   |      | ม     | มิ.ย.   |         | 48     | ธ.ค.50 |
| ร     |        |      | ิ.ย.46 | 55     |         |        |        |
| ายอื่น* | (รวม   |      |       |        |         |        |        |
|       | 20     |      |       |        |         |        |        |
|       | งวด)   |      |       |        |         |        |        |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+
|       |        |      |       |        | งวด 3   | 1 ม.ค. | 31     |
|       |        |      |       |        | เดือน    | 51     | ธ.ค.53 |
+-------+--------+------+-------+--------+---------+--------+--------+

หมายเหตุ : * ประกอบด้วย ธนาคารไทยธนาคาร จำกัด (มหาชน), ธนาคารธนชาต จำกัด
(มหาชน), บริษัทเงินทุน อุตสาหกรรม จำกัด (มหาชน), บริษัทเงินทุน กรุงศรีอยุธยา จำกัด
(มหาชน), ธนาคารทิสโก้ จำกัด (มหาชน), บบส. จตุจักร จำกัด และ บบส. พลอย จำกัด

ทั้งนี้ บริษัทฯมีภาระในการชำระยอดหนี้เงินต้นปรับโครงสร้างหนี้และยอดดอกเบี้ยค้างชำระที่ปรับลด
ตั้งแต่ปี 2549 – 2555 ดังตาราง

  ---------------------------- ------------------------------------------
  ปี                            ยอดหนี้สินรวม (ล้านบาท)

  2549                         47.31 (ชำระแล้วตามกำหนด)

  2550                         68.84

  2551                         73.50

  2552                         78.67

  2553                         67.05

  2554                         76.85

  2555                         12.73
  ---------------------------- ------------------------------------------

2. ส่วนของผู้ถือหุ้น

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 35.59 167.39
และ 401.82 ล้านบาท ตามลำดับ ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นมากขึ้นในปี 2548 เมื่อเทียบกับ 2547
เนื่องจากเดือนพฤษภาคม 2548 ผู้ถือหุ้นมีมติให้เพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 86.45 ล้านบาท เป็น
142.64 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 56.19 ล้านบาท และปี 2548 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีกำไรเพิ่มขึ้น
77.34 ล้านบาท และที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 3/2548 และ 4/2548 เมื่อวันที่ 20 มิถุนายน
และ 5 กรกฎาคม 2548 ผู้ถือหุ้นได้มีมติให้บริษัทฯแปรสภาพเป็นบริษัทมหาชน
และเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 142.64 ล้านบาท เป็น 202.64 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60 ล้านบาท (30
ล้านหุ้น) เพื่อรองรับการเสนอขายให้กับประชาชนและนำบริษัทฯเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ
ทั้งนี้ บริษัทฯได้เปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้จากเดิมหุ้นละ 70 บาท เป็นหุ้นละ 2 บาท

บริษัทฯและบริษัทย่อยมีส่วนของผู้ถือหุ้นในปี 2549 เพิ่มขึ้นจำนวน 234.43 ล้านบาท เมื่อเทียบกับปี
2548 เนื่องจาก บริษัทฯและบริษัทย่อยได้รับเงินจากการเพิ่มทุนจำนวน 165.09
ล้านบาทจากการขายหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 30 ล้านหุ้นให้แก่ประชาชนทั่วไปในเดือนเมษายน 2549
และกำไรเพิ่มขึ้นจำนวน 69.33 ล้านบาท

3. ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ณ สิ้นปี 2547 2548 และ 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ
26.34 4.69 และ 2.30 เท่า ลดลงตามลำดับ ในปี 2549 อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น
เท่ากับ 2.30 ลดลงมาก เมื่อเปรียบเทียบกับปี 2548 และ 2547
มีสาเหตุมาจากบริษัทมีผลกำไรที่ดีขึ้น มีการชำระหนี้ได้ตามสัญญา
รวมถึงการที่บริษัทฯได้รับเงินเพิ่มทุนจากการขายหุ้นให้กับประชาชนในเดือน เมษายน 2549 จำนวน
165.09 ล้านบาท

ภาระผูกพันในอนาคต 

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัทฯและบริษัทย่อยมีภาระหนี้สินและภาระผูกพัน ดังนี้

1. เลตเตอร์ออฟเครดิตที่เปิดไว้ แต่ยังไม่ได้ใช้ เป็นเงินตราต่างประเทศ
ซึ่งคิดเป็นสกุลเงินไทยเท่ากับ 68.24 ล้านบาท

2. ภาระหนี้สินที่อาจจะเกิดขึ้น เนื่องจากการให้ธนาคารออกหนังสือค้ำประกัน 228.27 ล้านบาท
เพื่อใช้ค้ำประกันการยื่นซองประมูล และใช้ค้ำประกันสัญญาหลังจากชนะการประมูลแล้ว

3. ภาระหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับการร่วมค้ำประกันวงเงินสินเชื่อให้บริษัท ไทยคอร์รูเกท จำกัด
จำนวน 88 ล้านบาท กับธนาคารยูไนเต็ด โอเวอร์ซีส์ (ไทย) จำกัด (มหาชน)
ปัจจุบันเพื่อลดผลกระทบที่จะเกิดกับบริษัทฯในส่วนของการค้ำประกันดังกล่าว
บริษัทฯได้เจรจากับเจ้าหนี้เพื่อขอเปลี่ยนการค้ำประกันจากบริษัทฯ
เป็นหุ้นของกลุ่มผู้ถือหุ้นจำนวนทั้งหมด 43 ราย ซึ่งยินยอมนำหุ้นของบริษัท ถิรไทย จำกัด (มหาชน)
จำนวนรวม 33,000,000 หุ้น มาใช้ค้ำประกันแทน ทั้งนี้
ในปัจจุบันเจ้าหนี้ได้อนุมัติเปลี่ยนการค้ำประกัน
และได้มีการลงนานนามในสัญญาเปลี่ยนแปลงผู้ค้ำประกันและหลักทรัพย์ค้ำประกันดังกล่าวหลังจากเข้าบริษัทฯและบริษัทย่อยเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
เมื่อวันที่ 10 พฤษภาคม 2549 ดังนั้นบริษัทฯและบริษัทย่อยจึงไม่มีภาระหนี้สินดังกล่าวอีกต่อไป

ค่าตอบแทนผู้สอบบัญชี

บริษัทฯและบริษัทย่อยจ่ายค่าตอบแทนให้ผู้สอบบัญชีในรอบบัญชี ปี 2549 ในอัตราเดียวกันกับปี
2548จำนวน 952,500 บาท โดยบริษัทฯและบริษัทย่อยไม่มีการจ่ายค่าตอบแทนอื่นที่ไม่ใช่ค่าสอบบัญชี