-----------------------------------------------------------------------
  ส่วนที่ 3

  ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน
  -----------------------------------------------------------------------

13. ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญ

ตารางสรุปงบการเงิน

  ------------------------------------------- ------------ --------- ------------ --------- ------------ ---------
  สรุปงบแสดงฐานะการเงิน                         ตรวจสอบแล้ว                                                 

                                              31 ธ.ค. 2556           31 ธ.ค. 2557           31 ธ.ค. 2558 

                                              ล้านบาท       %         ล้านบาท       %         ล้านบาท       %

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด                  277.29       12.75     45.20        2.05      18.29        0.71

  เงินลงทุนชั่วคราว                               -            -         228.27       10.34     -            -

  ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น                          530.70       24.41     486.15       22.02     499.83       19.44

  เงินให้กู้ยืมระยะสั้นให้แก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน           -            -         -            -         -            -

  สินค้าคงเหลือ                                  194.48       8.94      256.29       11.61     275.07       10.70

  พัสดุและอะไหล่คงคลัง                            63.85        2.94      66.33        3.00      78.03        3.03

  รวมสินทรัพย์หมุนเวียน                            1,066.32     49.04     1,082.24     49.03     871.22       33.88

  ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ - สุทธิ                     1,051.21     48.34     1,073.51     48.63     1,656.13     64.40

  สินทรัพย์ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี                    56.88        2.62      51.58        2.34      44.37        1.73

  สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                           0.01         -         0.01         -         0.01         -

  รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                          1,108.10     50.96     1,125.10     50.97     1,700.51     66.12

  รวมสินทรัพย์                                   2,174.42     100.00    2,207.35     100.00    2,571.73     100.00

  เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น                        244.45       11.24     221.96       10.06     205.55       7.99

  ส่วนของเงินกู้ยืมระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระในหนึ่งปี       -            -         -            -         301.05       11.71

  ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                              34.73        1.60      30.11        1.36      24.25        0.94

  รวมหนี้สินหมุนเวียน                              279.18       12.84     252.07       11.42     530.85       20.64

  หนี้สินภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี                      112.32       5.17      91.26        4.13      76.50        2.97

  ภาระผูกพันผลประโยชน์พนักงาน                     11.81        0.54      13.37        0.61      13.01        0.51

  หนี้สินไม่หมุนเวียนอื่น                             0.09         -         1.97         0.09      2.00         0.08

  รวมหนี้สินไม่หมุนเวียน                            124.22       5.71      106.59       4.83      91.51        3.56

  รวมหนี้สิน                                     403.40       18.55     358.66       16.25     622.36       24.20

  ทุนที่ออกและเรียกชำระแล้ว                        650.00       29.89     650.00       29.45     650.00       25.27

  ส่วนเกินมูลค่าหุ้นสามัญ                            174.46       8.02      174.46       7.90      174.46       6.78

  องค์ประกอบอื่นของส่วนของผู้ถือหุ้น                   449.28       20.66     363.50       16.47     305.99       11.90

  กำไรสะสม : สำรองตามกฎหมาย                   26.98        1.24      36.95        1.67      45.15        1.76

  กำไรสะสม : ยังไม่ได้จัดสรร                      470.30       21.63     623.78       28.26     773.77       30.09

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                              1,771.02     81.45     1,848.69     83.75     1,949.37     75.80

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

  สรุปงบกำไรเบ็ดเสร็จ                            ตรวจสอบแล้ว                                                 

                                              31 ธ.ค. 2556           31 ธ.ค. 2557           31 ธ.ค. 2558 

                                              ล้านบาท       %         ล้านบาท       %         ล้านบาท       %

  รายได้จากการขาย                              2,020.51     100.00    2,012.31     100.00    1,835.38     100.00

  ต้นทุนขาย                                     (1,705.37)   (84.40)   (1,696.07)   (84.28)   (1,586.98)   (86.47)

  กำไรขั้นต้น                                    315.14       15.60     316.24       15.72     248.40       13.53

  รายได้จากการขายไฟฟ้า                          18.71        0.93      16.40        0.81      14.53        0.79

  อื่น ๆ                                        12.41        0.61      15.84        0.79      15.89        0.87

  รวมรายได้อื่น                                  31.12        1.54      32.24        1.60      30.42        1.66

  ค่าใช้จ่ายในการขาย                             (33.60)      (1.66)    (34.73)      (1.72)    (28.22)      (1.54)

  ค่าใช้จ่ายในการบริหาร                           (34.79)      (1.72)    (37.95)      (1.89)    (45.15)      (2.46)

  ต้นทุนทางการเงิน                               -            -         -            -         (0.27)       (0.01)

  กำไรก่อนภาษีเงินได้                             277.87       13.75     275.80       13.71     205.18       11.18

  ภาษีเงินได้นิติบุคคล (23%, 20%, 20% ตามลำดับ)      (62.34)      (3.09)    (76.39)      (3.80)    (41.19)      (2.24)

  กำไรสำหรับปี                                  215.53       10.67     199.41       9.91      163.99       8.93

  ผลกำไรจาการประมาณการตามหลักคณิตศาสตร์ประกันภัย   -            -         -            -         2.11         0.11

  ผลกระทบของภาษีเงินได้                          -            -         -            -         (0.42)       (0.02)

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                            215.53       10.67     199.41       9.91      165.68       9.03

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         

                                                                                                         
  ------------------------------------------- ------------ --------- ------------ --------- ------------ ---------

+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| สรุปงบกระแสเงินสด                      | ตร       |         |         |
|                                      | วจสอบแล้ว |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
|                                      | 31 ธ.ค.  | 31 ธ.ค. | 31 ธ.ค. |
|                                      | 2556     | 2557    | 2558    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
|                                      | ล้านบาท   | ล้านบาท  | ล้านบาท  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| กำไร (ขาดทุน) ก่อนภาษีเงินได้นิติบุคคล       | 277.87   | 275.80  | 205.19  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ปรับกระทบกำไ                          |          |         |         |
| รสุทธิเป็นเงินสดรับ(จ่าย)จากกิจกรรมดำเนินงาน |          |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ประมาณการผลประโยชน์พนักงาน             | 0.65     | 1.56    | 1.98    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ค่าเสื่อมราคาทรัพย์สิน                     | 164.85   | 170.23  | 129.01  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ขาดทุน (โอนกลับ)                       | (0.70)   | 0.86    | (0.74)  |
| จากการลดมูลค่าของสินค้าคงเหลือ            |          |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| (กำไร) ขาดทุนจากการจำหน่ายทรัพย์สิน       | (0.10)   | (1.00)  | 0.33    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| (กำไร)                               | 0.04     | (0.02)  | 0.33    |
| ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากอัตราแลกเปลี่ยน    |          |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
|   (กำไร)                             |   -      | (1.92)  | -       |
|   ขาดทุนที่ยัง                           |          |         |         |
| ไม่เกิดขึ้นจริงจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าเงินลงทุน |          |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| โอนกลับค่าเผื่อจากการด้อยค่าของสินทรัพย์      | (5.69)   | -       | -       |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย                        | -        | -       | 0.27    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| กำไรจากการดำเนินงานก่อ                 | 436.92   | 445.49  | 336.37  |
| นการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินดำเนินงาน |          |         |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินลงทุนชั่วคราว (เพิ่มขึ้น) ลดลง           | 100.12   | (       | 228.27  |
|                                      |          | 226.35) |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (เพิ่มขึ้น) ลดลง      | (94.41)  | 18.25   | (13.67) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| สินค้าคงเหลือ (เพิ่มขึ้น) ลดลง              | 25.80    | (62.67) | (18.03) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| พัสดุและอะไหล่คงคลัง (เพิ่มขึ้น) ลดลง        | (12.23)  | (2.48)  | (11.70) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น (เพิ่มขึ้น) ลดลง       | -        | -       | -       |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น เพิ่มขึ้น (ลดลง)    | (29.09)  | (22.57) | (16.52) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ภาระผูกพันผลประโยชน์พนักงาน              | -        | -       | (0.22)  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| หนี้สินไม่หมุนเวียนอื่น เพิ่มขึ้น (ลดลง)         | -        | 1.87    | 0.03    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| จ่ายดอกเบี้ย                            | -        | -       | (1.26)  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| จ่ายภาษีเงินได้                          | (56.14)  | (75.32) | (55.02) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป)ในกิจกรรมดำเนินงาน  | 370.97   | 76.23   | 448.25  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| รับคืนเงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน  | -        | -       | -       |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์                 | (21.66)  | (       | (       |
|                                      |          | 166.54) | 711.65) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินรับจาการขายที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์      | 0.10     | 1.22    | 0.79    |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมลงทุน     | (21.56)  | (       | (       |
|                                      |          | 165.32) | 710.86) |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| ชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาว                  | -        | -       | 300.71  |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| จ่ายเงินปันผล                           | (104.00) | (       | (65.00) |
|                                      |          | 143.00) |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดสุทธิ ได้มา (ใช้ไป) ในกิจกรรมจัดหาเงิน | (104.00) | (       | 235.71  |
|                                      |          | 143.00) |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น      | 245.41   | (       | (26.91) |
| (ลดลง) สุทธิ                           |          | 232.09) |         |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันต้นงวด | 31.88    | 277.29  | 45.20   |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันสิ้นงวด | 277.29   | 45.20   | 18.29   |
+--------------------------------------+----------+---------+---------+

อัตราส่วนทางการเงิน

+------------------------------------+----------+----------+----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (LIQUIDITY RATIO)  | 31 ธ.ค.  | 31 ธ.ค.  | 31 ธ.ค.  |
|                                    | 2556     | 2557     | 2558     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)            | 3.82     | 4.29     | 1.64     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)      | 3.12     | 3.28     | 1.12     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า)  | 2.89     | 3.01     | 0.98     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)    | 4.18     | 3.96     | 3.72     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)           | 87       | 92       | 98       |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)   | 16.29    | 16.48    | 12.22    |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)         | 22       | 22       | 30       |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)        | 6.59     | 7.27     | 7.42     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)              | 55       | 50       | 49       |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
| อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร   |          |          |          |
| (PROFITABILITY RATIO)              |          |          |          |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตรากำไรขั้นต้น (%)                 | 15.60    | 15.72    | 13.53    |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตรากำไรสุทธิจากการดำเนินงาน (%)    | 13.75    | 13.71    | 11.19    |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตรากำไรอื่น (%)                   | 1.54     | 1.60     | 1.66     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตรากำไร (ขาดทุน) สุทธิ (%)         | 10.67    | 9.91     | 8.94     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)            | 12.17    | 10.79    | 8.41     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
| อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินการ  |          |          |          |
| (EFFICIENCY RATIO)                 |          |          |          |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ (%)           | 9.91     | 9.03     | 6.38     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ถาวร (%)       | 20.50    | 18.58    | 9.90     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)        | 0.94     | 0.93     | 0.73     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
| อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน      |          |          |          |
| (FINANCIAL POLICY RATIO)           |          |          |          |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)   | 0.23     | 0.19     | 0.32     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย      | N/A      | N/A      | 763.30   |
|   (เท่า)                            |          |          |          |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   อัตราการจ่ายเงินปันผล (บาท/หุ้น)       | 0.20     | 0.20     | 0.15     |
+------------------------------------+----------+----------+----------+
|   จำนวนหุ้น (ล้านหุ้น) *                | 650      | 650      | 650      |
+------------------------------------+----------+----------+----------+

หมายเหตุ * บริษัทฯ ได้ดำเนินการจดทะเบียนเปลี่ยนแปลงมูลค่าที่ตราไว้ของหุ้นสามัญ
จากเดิมหุ้นละ 5 บาท เป็นหุ้นละ 1 บาท รวมทั้งแก้ไขหนังสือบริคณห์สนธิ ข้อ 4 ของบริษัทฯ
เพื่อให้สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้ต่อกรมพัฒนาธุรกิจการค้า กระทรวงพาณิชย์
เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2556 ซึ่งภายหลังจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นที่ตราไว้ดังกล่าวข้างต้น
ทำให้หุ้นสามัญของบริษัทฯ เพิ่มขึ้นจากเดิม 130 ล้านหุ้น เป็น 650 ล้านหุ้น
โดยมีทุนจดทะเบียนและทุนชำระแล้วคงเดิม คือ 650 ล้านบาท

14. การวิเคราะห์และคำอธิบายของฝ่ายจัดการ

ความสามารถในการทำกำไร

ปัจจัยหลักที่มีผลต่อกำไรสุทธิของปี 2558 แตกต่างจากปี 2557 อย่างมีนัยสำคัญ ดังนี้

1. บริษัทฯ มียอดขายสินค้าในปี 2558 ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากปัจจัยดังต่อไปนี้

  - สภาวะเศรษฐกิจที่ถดถอยอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี

  - บริษัทฯ มีสินค้าจำหน่ายไม่เพียงพอต่อความต้องการของลูกค้า
  เนื่องจากเครื่องจักรไม่สามารถผลิตสินค้าได้เต็ม
  กำลังการผลิตจากการหยุดเพื่อซ่อมแซมบำรุงรักษาซึ่งใช้เวลานานมากกว่าปีก่อน

2. ราคาวัตถุดิบประเภทเศษกระดาษนำเข้า (สกุลเงินต่างประเทศ) ในปี 2558
ลงลดเมื่อเทียบกับปี 2557 โดยเฉพาะ

อย่างยิ่งในช่วงปลายปี 2558 มีราคาลดต่ำลง
แต่ด้วยอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ผันผวนและสูงในขณะนั้น
ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบมีราคาสูง

3. ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้น
ส่วนหนึ่งมาจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ผันผวนอย่างมากในช่วงครึ่งปีหลังส่งผลให้บริษัทต้องรับภาระค่าใช้จ่ายดังกล่าว

ความสามารถในการบริหารสินทรัพย์

ลูกหนี้การค้า : บริษัทฯ ไม่มีนโยบายการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ เนื่องจาก ทั้งกลุ่มลูกค้าทั่วไป
และกลุ่มลูกค้าบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน เป็นบริษัทที่มีความมั่นคง, ฐานะการเงินดี
ชำระเงินตรงกำหนดเวลา และไม่เคยมีประวัติการไม่ชำระเงินค่าสินค้า ส่วนลูกค้าใหม่ บริษัทฯ
กำหนดให้มีการชำระค่าสินค้าล่วงหน้าก่อนการส่งสินค้า
จึงไม่มีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญแต่อย่างใด

สินค้าคงเหลือ : บริษัทฯ มีนโยบายในการผลิตและขายสินค้าให้ได้อย่างต่อเนื่อง
และจัดให้มีการหมุนเวียนสินค้าอยู่เสมอ โดยเน้นให้มีการส่งสินค้าจำหน่ายแบบผลิตก่อนขายก่อน
(First-in, First-out) และให้มีสินค้าค้างนานให้เหลือน้อยที่สุด แต่อย่างไรก็ดี
สินค้าของบริษัทฯ ไม่มีการเสื่อมสภาพตามกาลเวลาและยังคงขายได้ตามปกติ

การลงทุน : บริษัทฯ ได้มีการลงทุนเพื่อเพิ่มกำลังการผลิตจากเดิม 300 ตัน/วัน อีก 500 ตัน/วัน
การลงทุนครั้งนี้ประกอบด้วย ระบบเตรียมเยื่อกระดาษ เครื่องเดินกระดาษ เครื่องกรอแบ่งกระดาษ
โรงงานผลิตไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม 12 MW/ชม. และระบบบำบัดน้ำเสีย
ซึ่งระบบเตรียมเยื่อกระดาษ เครื่องเดินกระดาษ และเครื่องกรอแบ่งกระดาษ
คาดว่าจะสามารถใช้งานได้ทั้งระบบประมาณกลางปี 2559 ส่วนโรงไฟฟ้า และระบบบำบัดน้ำเสีย
คาดว่าจะพร้อมใช้งานได้ก่อนสิ้นปี 2559 ทั้งนี้ทำให้ภายในกลางปี 2559 บริษัทฯ
จะมีกำลังการผลิตกระดาษเพิ่มจาก 300 ตัน/วัน เป็น 500 ตัน/วัน
และจะสามารถมีกำลังการผลิตเต็มที่ 800 ตัน/วัน ภายในสิ้นปี 2559
สำหรับอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2558 อยู่ที่ 0.32 เท่า

การลงทุนในครั้งนี้ส่งผลให้ อัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ลดลงจาก 9.03% ในปี 2557 มาอยู่ที่ 6.38%
ในปี 2558 และอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ถาวรลดลงจาก 18.58% มาอยู่ที่ 9.90%

ความเพียงพอของเงินทุน

อัตราส่วนสภาพคล่องของบริษัท ลดลงจาก 4.29 เท่า ในปี 2557 เป็น 1.64 เท่า ในปี 2558
และอัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด ลดลงจาก 3.01 เท่า เป็น 0.98 เท่า
ทั้งนี้เนื่องจากบริษัทฯ ได้นำเงินสดของบริษัทฯ ไปทำการลงทุนในการขยายกำลังการผลิต
และส่วนที่เหลือบริษัทฯ ได้มีการทำสัญญาเงินกู้ระยะยาวกับสถาบันการเงินแห่งหนึ่งเรียบร้อยแล้ว
แต่ยังไม่มีการเบิกใช้วงเงินแต่อย่างใด

ทั้งนี้การลดลงของกระแสเงินสดไม่ได้ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของบริษัทฯ เนื่องจากบริษัทฯ
ยังคงรักษาความ สามารถในการทำกำไรได้ดี (อัตรากำไรสุทธิจากการดำเนินงาน 11.19%)