12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

1. งบการเงิน

สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงานในระยะ 3 ปีที่ผ่านมา (พ.ศ. 2544 – 2546)

(ก) สรุปรายงานการสอบบัญชี ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2544 2545 และ 2546

สรุปรายงานการสอบบัญชี ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2544

ผู้สอบบัญชี : รุ้งนภา เลิศสุวรรณกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3516

ผู้สอบบัญชีมิได้แสดงความเห็นอย่างมีเงื่อนไขต่องบการเงินของบริษัทแต่อย่างใด
แต่ได้ให้ข้อสังเกตไว้ดังนี้

(ก) “ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง” “ที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ” และ “ที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์” ตามที่ปรากฏในงบดุล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2544
มีมูลค่าตามบัญชีสุทธิเป็นจำนวนเงินรวม 9,051 ล้านบาท (2543 : 9,524 ล้านบาท)
แสดงตามราคาทุนสุทธิจากสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการจำนวนรวม 2,122
ล้านบาท (2543 : จำนวนรวม 2,437 ล้านบาท) เนื่องจากในปี 2543
บริษัทได้จัดให้มีการประเมินราคาใหม่สำหรับทุกโครงการของบริษัท
โดยผู้ประเมินราคาอิสระและได้บันทึกสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการเพิ่มเติมเฉพาะ
โครงการที่มีมูลค่ายุติธรรมตามรายงานการประเมินต่ำกว่าราคาทุนสุทธิตามบัญชี
ตามที่กล่าวไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 7, 12 และ 13
โดยไม่ได้มีการบันทึกส่วนเกินจากการตีราคาสินทรัพย์สำหรับโครงการที่มูลค่ายุติธรรมตามรายงานการประเมินสูงกว่าราคาทุนสุทธิตามบัญชี
หากได้มีการบันทึกส่วนเกินดังกล่าวแล้วจะทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม
ในสภาพปัจจุบันปัญหาด้านเศรษฐกิจและวิกฤตการณ์ด้านการเงินเพิ่งเริ่มผ่อนคลายลง มูลค่าของ
โครงการดังกล่าวที่จะเสนอขายได้อาจจะแตกต่างจากมูลค่าที่แสดงไว้ในงบดุล

(ข) ตามที่กล่าวไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 2 ในปี 2542 และ 2543
บริษัทได้เจรจาและลงนามในสัญญาการปรับปรุงโครงสร้างหนี้กับผู้ให้กู้รายใหญ่ทั้งหมด
ซึ่งรวมถึงการแปลงหนี้บางส่วนเป็นทุนของบริษัท
และการขอลดอัตราดอกเบี้ยและผ่อนผันกำหนดการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยค้างชำระ
รวมถึงการปรับปรุงโครงสร้างทุนของบริษัท นอกจากนี้ในเดือนสิงหาคม 2544
ที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นของบริษัทได้มีมติอนุมัติให้บริษัทดำเนินการลดทุนจดทะเบียนและทุนที่ชำระแล้ว
โดยการลดมูลค่าหุ้นที่ตราไว้เพื่อล้างขาดทุนสะสมจำนวน 4,059 ล้านบาท
ตามที่กล่าวไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 18
บริษัทคาดว่าภายหลังการปรับปรุงโครงสร้างหนี้และโครงสร้างทุนแล้วจะส่งผลให้บริษัทสามารถปฎิบัติตามเงื่อนไชในสัญญาเงินกู้ยืมได้
การที่บริษัทจะสามารถดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่องได้ขั้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการปฏิบัติตามแผนการปรับปรุงโครงสร้างหนี้
ผลการดำเนินธุรกิจในอนาคต และการฟื้นตัวของสภาพเศรษฐกิจโดยส่วนรวมของประเทศ
ถึงแม้จะมีความไม่แน่นอนดังกล่าว
งบการเงินที่แนบมานี้ยังคงจัดทำขึ้นตามหลักการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องของกิจการ
โดยถือว่าการขายหรือเรียกคืนสินทรัพย์และการจ่ายชำระหนี้สินจะเป็นไปตามปกติธุรกิจ

(ค) ตามที่กล่าวไว้ในหมายเหตุประกอบงบการเงินข้อ 25.8
บริษัทย่อยแห่งหนึ่งมีภาระผูกพันเกี่ยวกับการค้ำประกันเงินกู้ยืมของบริษัทร่วมแห่งหนึ่งเป็นจำนวนเงิน
235.4 ล้านบาท บริษัทย่อยจึงมีหนี้สินที่อาจจะเกิดขึ้นจากการค้ำประกันดังกล่าว อย่างไรก็ตาม
บริษัทย่อยมิได้บันทึกหนี้สินที่อาจจะเกิดขึ้นดังกล่าวไว้ในบัญชี
เนื่องจากบริษัทแจ้งว่าภาระหนี้สินดังกล่าวยังไม่เกิดขึ้นและไม่คาดว่าจะเกิดขึ้นเนื่องจากบริษัทร่วมกำลังอยู่ในระหว่างการปรับปรุงโครงสร้างหนี้กับเจ้าหนี้เงินกู้ยืมและปรับโครงสร้างทุน
ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงต้นปี 2545
โดยคาดว่าจะได้รับการปรับลดหนี้เงินต้นและดอกเบี้ยบางส่วน
ทำให้ภาระค้ำประกันที่บริษัทย่อยมีต่อบริษัทร่วมดังกล่าวลดลงอย่างเป็นสาระสำคัญ
และจากการประมาณการฐานะการเงิน บริษัทร่วมจะไม่มีผลขาดทุนเกินทุนในส่วนของผู้ถือหุ้น ดังนั้น
บริษัทย่อยจึงไม่คาดว่าจะมีภาระหนี้สินจากการค้ำประกันดังกล่าว อย่างไรก็ตาม
หนี้สินที่อาจจะเกิดจากภาระค้ำประกันของบริษัทย่อยที่มีต่อบริษัทร่วมดังกล่าวขึ้นอยู่กับผลของการปรับปรุงโครงสร้างหนี้และโครงสร้างทุนของบริษัทร่วมดังกล่าว

สรุปรายงานการสอบบัญชี ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545

ผู้สอบบัญชี : รุทร เชาวนะกวี ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3247

ผู้สอบบัญชีมิได้แสดงความเห็นอย่างมีเงื่อนไขต่องบการเงินของบริษัทแต่อย่างใด
แต่ได้ให้ข้อสังเกตไว้ดังนี้

“ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง” “ที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ” “ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์”
“ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ตามสัญญาเช่าทางการเงิน” และ “สิทธิการเช่า” ตามที่ปรากฏในงบดุล ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2545 มีมูลค่าตามบัญชีสุทธิเป็นจำนวนเงินรวม 10,085 ล้านบาท (2544 :
8,957 ล้านบาท)
แสดงตามราคาทุนสุทธิจากสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการจำนวนรวม 1,775
ล้านบาท (2544 : จำนวนรวม 2,122 ล้านบาท) เนื่องจากในปี 2543
บริษัทได้จัดให้มีการประเมินราคาสำหรับทุกโครงการของบริษัทโดยผู้ประเมินราคาอิสระ
และได้บันทึกสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการเพิ่มเติมเฉพาะโครงการที่มีมูลค่ายุติธรรมตามรายงานการประเมินต่ำกว่าราคาทุนสุทธิตามบัญชี
โดยไม่ได้มีการบันทึกส่วนเกินจากการตีราคาสินทรัพย์สำหรับโครงการที่มีมูลค่ายุติธรรมตามรายงานการประเมินสูงกว่าราคาทุนสุทธิตามบัญชี
ในกรณีที่บริษัทเลือกที่จะบันทึกส่วนเกินดังกล่าว ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทจะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม
ในสภาพปัจจุบันปัญหาด้านเศรษฐกิจและวิกฤตการณ์ด้านการเงินเพิ่งเริ่มผ่อนคลายลง
มูลค่าของโครงการดังกล่าวที่จะเสนอขายได้อาจจะแตกต่างจากมูลค่าที่แสดงไว้ในงบดุล

  การเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชี

ในปี 2545
บริษัทได้เปลี่ยนแปลงวิธีการบันทึกต้นทุนของสโมสรและสระว่ายน้ำของโครงการบ้านจัดสรรโดยปรับปรุงจากเดิมที่เคยบันทึกเป็นส่วนหนึ่งของที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์
มาบันทึกเป็นต้นทุนการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์และจัดสรรเป็นต้นทุนการขายบ้านพร้อมที่ดินตามพื้นที่ขาย
การปรับปรุงนี้ทำให้บริษัทมีกำไรสุทธิสำหรับปี 2545 และ 2544 ลดลงเป็นจำนวน 5.1 ล้านบาท
และ 5.3 ล้านบาท ตามลำดับ
และผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงวิธีการบัญชีดังกล่าวได้มีการปรับปรุงในงบการเงินปี 2544
ที่นำมาแสดงเปรียบเทียบแล้ว

  สรุปรายงานการสอบทานบัญชี ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546

ผู้สอบบัญชี : รุทร เชาวนะกวี ผู้สอบบัญชีรับอนุญาตเลขทะเบียน 3247

ผู้สอบบัญชีได้แสดงความเห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขต่องบการเงินของบริษัท

  (ข) ตารางสรุปงบการเงินรวม

  สรุปงบดุลของบริษัท ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย

+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
|                              | 31   |    | 31   |    | 31   |    |
|                              | ธ.ค. |    | ธ.ค. |    | ธ.   |    |
|                              | 2544 |    | 2545 |    | ค.46 |    |
|                              |      |    |      |    |      |    |
|                              | (ปร  |    |      |    |      |    |
|                              | ับปรุง |    |      |    |      |    |
|                              | ใหม่) |    |      |    |      |    |
|                              | *    |    |      |    |      |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
|                              | ล้า   | %  | ล้า   | %  | ล้า   | %  |
|                              | นบาท |    | นบาท |    | นบาท |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| เงินสดและเงินฝากธนาคาร         | 236  | 2. | 183  | 1. | 896  | 6. |
|                              |      | 30 |      | 53 |      | 08 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| เงินลงทุนชั่วคราว                | 84   | 0. | 299  | 2. | -    | -  |
|                              |      | 82 |      | 50 |      |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| ลูกหนี้การค้า – สุทธิ              | 150  | 1. | 85   | 0. | 124  | 0. |
|                              |      | 46 |      | 71 |      | 84 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง- สุทธิ   | 3    | 3  | 3    | 2  | 5    | 3  |
|                              | ,231 | 1. | ,320 | 7. | ,185 | 5. |
|                              |      | 49 |      | 79 |      | 16 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น              | 151  | 1. | 267  | 2. | 367  | 2. |
|                              |      | 47 |      | 24 |      | 49 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน             | 3    | 3  | 4    | 3  | 6    | 4  |
|                              | ,852 | 7. | ,154 | 4. | ,572 | 4. |
|                              |      | 54 |      | 77 |      | 57 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| เงินลงทุน                      | 219  | 2. | 379  | 3. | 624  | 4. |
|                              |      | 13 |      | 17 |      | 23 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| เงินให้กู้ยืมระยะยาว              | 12   | 0. | 82   | 0. | 3    | 0. |
| และเงินทดรองแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน |      | 12 |      | 69 |      | 02 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ – สุทธิ     | 1    | 1  | 1    | 8. | 1    | 7. |
|                              | ,999 | 9. | ,023 | 57 | ,163 | 89 |
|                              |      | 48 |      |    |      |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| ที่ดิน                          | -    | -  | 1    | 8. | 1    | 6. |
| อาคารแ                       |      |    | ,047 | 76 | ,016 | 89 |
| ละอุปกรณ์ตามสัญญาเช่าทางการเงิน - |      |    |      |    |      |    |
| สุทธิ                          |      |    |      |    |      |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| ที่ด                           | 2    | 2  | 3    | 2  | 3    | 2  |
| ินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ-สุทธิ | ,481 | 4. | ,504 | 9. | ,763 | 5. |
|                              |      | 18 |      | 34 |      | 52 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| สิทธิการเช่า – สุทธิ              | 1    | 1  | 1    | 9. | 1    | 7  |
|                              | ,246 | 2. | ,191 | 97 | ,135 | .7 |
|                              |      | 15 |      |    |      |    |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| สินทรัพย์อื่น                     | 451  | 4. | 565  | 4. | 470  | 3. |
|                              |      | 40 |      | 73 |      | 18 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+
| รวมสินทรัพย์                    | 10   | 10 | 11   | 10 | 14   | 10 |
|                              | ,260 | 0. | ,945 | 0. | ,746 | 0. |
|                              |      | 00 |      | 00 |      | 00 |
+------------------------------+------+----+------+----+------+----+

+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
|                            | 31    |    | 31    |    | 31    |    |
|                            | ธ.ค.  |    | ธ.ค.  |    | ธ.ค.  |    |
|                            | 2544  |    | 2545  |    | 2546  |    |
|                            |       |    |       |    |       |    |
|                            | (     |    |       |    |       |    |
|                            | ปรับปร |    |       |    |       |    |
|                            | ุงใหม่) |    |       |    |       |    |
|                            | *     |    |       |    |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
|                            | ล     | %  | ล     | %  | ล     | %  |
|                            | ้านบาท |    | ้านบาท |    | ้านบาท |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| เงินเบิกเกิน                  | 107   | 1. | 1,541 | 1  | 1,101 | 7. |
| บัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน |       | 05 |       | 2. |       | 47 |
|                            |       |    |       | 90 |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| เจ้าหนี้การค้า                 | 143   | 1. | 195   | 1. | 160   | 1. |
|                            |       | 39 |       | 63 |       | 09 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ตั๋วเงินจ่ายเพื่อซื้อที่ดิน           | -     | -  | -     | -  | 109   | 0. |
|                            |       |    |       |    |       | 74 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ส่วนของหนี้สินระ               | 752   | 7. | 1,186 | 9. | 872   | 5. |
| ยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |       | 33 |       | 93 |       | 91 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หนี้สินระยะยาวตามสัญญาเช่าทางก  | -     | -  | 60    | 0. | 60    | 0. |
| ารเงินที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |       |    |       | 50 |       | 41 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หนี้สินหมุนเวียนอื่น              | 714   | 6. | 288   | 2. | 415   | 2. |
|                            |       | 96 |       | 41 |       | 81 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| รวมหนี้สินหมุนเวียน             | 1,716 | 1  | 3,270 | 2  | 2,717 | 1  |
|                            |       | 6. |       | 7. |       | 8. |
|                            |       | 73 |       | 37 |       | 43 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หนี้สินระยะยาว –              | 5,545 | 5  | 4,088 | 3  | 4,940 | 3  |
| สุทธิจ                       |       | 4. |       | 4. |       | 3. |
| ากส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |       | 04 |       | 23 |       | 50 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หนี้สิน                       | -     | -  | 1,305 | 1  | 1,245 | 8. |
| ระยะยาวตามสัญญาเช่าทางการเงิน |       |    |       | 0. |       | 44 |
| –                          |       |    |       | 93 |       |    |
| สุทธิจ                       |       |    |       |    |       |    |
| ากส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |       |    |       |    |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หุ้นกู้                        | 884   | 8. | -     | -  | -     | -  |
|                            |       | 62 |       |    |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| หนี้สินอื่น                     | 73    | 0. | 35    | 0. | 42    | 0. |
|                            |       | 71 |       | 29 |       | 28 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| รวมหนี้สิน                    | 8,218 | 8  | 8,698 | 7  | 8,944 | 6  |
|                            |       | 0. |       | 2. |       | 0. |
|                            |       | 10 |       | 82 |       | 65 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ทุนเรียกชำระแล้ว              | 4,059 | 3  | 4,542 | 3  | 5,913 | 4  |
|                            |       | 9. |       | 8. |       | 0. |
|                            |       | 56 |       | 03 |       | 10 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ส่วนเกินมูลค่าหุ้น               | -     | -  | 78    | 0. | 114   | 0. |
|                            |       |    |       | 65 |       | 77 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ส่วนต่ำกว่ามูลค่าหุ้น             | (2    | (  | (2    | (  | (1    | (  |
|                            | ,051) | 19 | ,051) | 17 | ,751) | 11 |
|                            |       | .9 |       | .1 |       | .8 |
|                            |       | 9) |       | 7) |       | 7) |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| กำไรสะสม – จัดสรรแล้ว        | 63    | 0. | 93    | 0. | 152   | 1. |
| สำรองตามกฎหมาย             |       | 61 |       | 78 |       | 03 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| กำไร (ขาดทุน) สะสม –        | (10)  | (0 | 563   | 4. | 1,374 | 9. |
| ยังไม่ได้จัดสรร                |       | .1 |       | 71 |       | 32 |
|                            |       | 0) |       |    |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| ส่วนเกิน (ต่ำกว่า)             | (19)  | (0 | 22    | 0. | -     | -  |
| ทุน                         |       | .1 |       | 18 |       |    |
| จากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าเงินลงทุน |       | 8) |       |    |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| รวมส่วนของผู้ถือหุ้น             | 2,042 | 1  | 3,247 | 2  | 5,802 | 3  |
|                            |       | 9. |       | 7. |       | 9. |
|                            |       | 90 |       | 18 |       | 35 |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+
| รวมหนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น     | 1     | 10 | 1     | 10 | 1     | 1  |
|                            | 0,260 | 0. | 1,945 | 0. | 4,746 | 00 |
|                            |       | 00 |       | 00 |       |    |
+----------------------------+-------+----+-------+----+-------+----+

  สรุปงบกำไรขาดทุนของบริษัท ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย

[TABLE]

  สรุปงบกระแสเงินสดของบริษัท ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย

(หน่วย : ล้านบาท)

+---------------------------------+------------+------------+----------+
| กระแสเงินสด                      | 31 ธ.ค.    | 31 ธ.ค.    | 31 ธ.ค.  |
|                                 | 2544       | 2545       | 2546     |
|                                 |            |            |          |
|                                 | (          |            |          |
|                                 | ปรับปรุงใหม่) |            |          |
|                                 | *          |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน)          | 231        | (1,102)    | (511)    |
|                                 |            |            |          |
| กิจกรรมดำเนินงาน                  |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน)          | (57)       | (403)      | (121)    |
|                                 |            |            |          |
| กิจกรรมลงทุน                      |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน)          | (161)      | 1,452      | 1,345    |
|                                 |            |            |          |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน                |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| เงินสดและเงินฝากธนาคาร ณ วันสิ้นงวด  | 236        | 183        | 896      |
+---------------------------------+------------+------------+----------+

  (ค) อัตราส่วนทางการเงิน

  อัตราส่วนทางการเงิน บริษัท ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) และบริษัทย่อย

+---------------------------------+------------+------------+----------+
|                                 | 31 ธ.ค.    | 31 ธ.ค.    | 31 ธ.ค.. |
|                                 | 2544       | 2545       | 2546     |
|                                 |            |            |          |
|                                 | (          |            |          |
|                                 | ปรับปรุงใหม่) |            |          |
|                                 | *          |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง                 |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)           | 2.24       | 1.27       | 2.42     |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)     | 0.27       | 0.17       | 0.38     |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า) | 0.13       | (0.44)     | (0.17)   |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า (เท่า)   | 15.69      | 29.11      | 51.59    |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย (วัน)          | 23         | 12         | 7        |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ (เท่า)  | 0.58       | 20.37      | 8.26     |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย (วัน)        | 621        | 18         | 44       |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้ (เท่า)       | 13.79      | 13.06      | 19.90    |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| ระยะเวลาชำระหนี้ (วัน)             | 26         | 28         | 18       |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| Cash Cycle (วัน)                 | 618        | 58         | 69       |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อ                               |            |            |          |
| ัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตรากำไรขั้นต้น (%)                | 29.11%     | 32.57%     | 33.25%   |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตรากำไรสุทธิ (%)                 | 7.09%      | 15.61%     | 19.44%   |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)           | 12.97%     | 22.79%     | 25.96%   |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัต                              |            |            |          |
| ราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)       | 1.93%      | 5.43%      | 8.80%    |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร (%)   | 6.30%      | 12.12      | 19.38    |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราการหมุนของสินทรัพย์ (เท่า)       | 0.27       | 0.35       | 0.45     |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน   |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)  | 4.03       | 2.68       | 1.54     |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย     | 1.44       | (1.01)     | (0.08)   |
| (เท่า)                           |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน   | 0.14       | (0.27)     | (0.11)   |
| (Cash basis) (เท่า)              |            |            |          |
+---------------------------------+------------+------------+----------+
| อัตราการจ่ายเงินปันผล (%)           | -          | 50.54% *   | 45.76%** |
+---------------------------------+------------+------------+----------+

หมายเหตุ * ที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี ครั้งที่ 1/2546 มีมติให้อนุมัติจ่ายเงินปันผลประจำปี
2545 ในอัตราหุ้นละ 0.335 บาท

** ที่ประชุมคณะกรรมการครั้งที่ 2/2547 ของบริษัท เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2547
ได้แจ้งมติเกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นในอัตรา 0.45
บาทต่อหุ้น(โดยคำนวณจากมูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5 บาท และเท่ากับ 0.09 บาทต่อหุ้น
เมื่อได้มีการเปลี่ยนแปลง มูลค่าที่ตราไว้ของหุ้นจาก 5 บาท เป็น 1 บาทแล้ว)

2. คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะทางการเงินและผลการดำเนินงาน

  2.1 ภาพรวมของการดำเนินงานที่ผ่านมา

จากภาวะเศรษฐกิจที่ได้ปรับตัวดีขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ
และการปล่อยสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยของสถาบันการเงินต่างๆ เพิ่มขึ้น
รวมทั้งการส่งเสริมของภาครัฐในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ส่งผลให้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ฟื้นตัว โดยในปี
2546 บริษัทมีรายได้จากการขายบ้านพร้อมที่ดิน
และรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ให้เช่ารวมทั้งสิ้น 5,803 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจำนวน 2,133
ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 58 เมื่อเทียบกับปี 2545 ที่มีจำนวนรวม 3,670 ล้านบาท ในขณะที่ปี
2546 บริษัทมีต้นทุนขายรวม 3,873 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจำนวน 1,399 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 57
เมื่อเทียบกับปี 2545และมีกำไรสุทธิจำนวน 1,175 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจำนวน 572 ล้านบาท
คิดเป็นร้อยละ 95 เมื่อเทียบกับปี 2545 อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทสำหรับปี 2546 เท่ากับร้อยละ
33.25 เปรียบเทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นของปี 2545 ที่เท่ากับร้อยละ 32.56

2.2 ผลการดำเนินงานปีที่ผ่านมาของแต่ละกลุ่มธุรกิจ

ผลการดำเนินงานของบริษัทขึ้นอยู่กับภาวะฟื้นตัวของเศรษฐกิจของประเทศ
โดยสามารถพิจารณาตามรายธุรกิจได้ดังนี้

  2.2.1 รายได้จากการขายหรือการบริการ

-   ธุรกิจบ้านจัดสรร ยอดขายขึ้นอยู่กับกำลังซื้อของผู้บริโภค และภาวะแวดล้อมต่างๆ เช่น
    อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ และการส่งเสริมของภาครัฐในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์
    ประกอบกับสภาวะด้านอุปทานที่ยังไม่มาก เป็นต้น ในปี 2546
    เศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวรวมทั้งอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำและการส่งเสริมปีสุดท้ายของภาครัฐในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์
    ส่งผลให้กำลังซื้อของผู้บริโภคสูงขึ้น ดังนั้นจึงทำให้บริษัทมียอดรายได้จากโครงการบ้านจัดสรร
    จำนวนรวม 5,152 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2545 ที่มีรายได้จากโครงการบ้านจัดสรร
    จำนวนรวม 3,079 ล้านบาท เพิ่มขึ้นในอัตราร้อยละ 67

-   ธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่า ผู้เช่าส่วนใหญ่เป็นชาวต่างประเทศที่เข้ามาทำงานในประเทศไทย
    นับตั้งแต่เกิดภาวะวิกฤติทางเศรษฐกิจชาวต่างประเทศได้ชะลอการลงทุนในประเทศไทยและลดขนาดบริษัทลงและ/หรือลดจำนวนพนักงานลง
    ทำให้ชาวต่างประเทศบางส่วนกลับประเทศตน อย่างไรก็ตามในปี 2545
    สภาวะเศรษฐกิจของประเทศไทยเริ่มฟื้นตัวดีขึ้น
    จึงส่งผลให้เกิดการขยายตัวการลงทุนและการเข้ามาพักอาศัยชาวต่างประเทศในประเทศไทย
    แต่เนื่องจากไตรมาสที่สองของปี 2546
    ได้เกิดการระบาดของโรคระบบทางเดินหายใจ(SARS)และได้มีการแพร่ระบาดในภูมิภาคเอเซียซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตราการเข้าพักสำหรับลูกค้าระยะสั้นที่ต้องเดินทางระหว่างประเทศ
    ทำให้อัตราการการเข้าพักห้องชุดพักอาศัยของบริษัทลดลง เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี
    2545 และกลับเข้าสู่ภาวะปกติในไตรมาสสาม

  จากแนวโน้มที่ดีขึ้นสำหรับธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่า ส่งผลให้ในปี 2546
  บริษัทมีรายได้จากธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่า จำนวน 417 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2545
  ในอัตราร้อยละ 9

-   ธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า ได้รับผลกระทบมากที่สุดนับแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจ
    เพราะธนาคาร สถาบันการเงิน และธุรกิจเอกชนจำนวนมากต้องปิดกิจการ
    และที่ยังดำเนินธุรกิจอยู่ยังไม่มีการขยายธุรกิจแต่อย่างใด อย่างไรก็ตามในปี 2545
    ภาวะเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวดีขึ้น
    ธุรกิจบางประเภทเริ่มขยายตัวทำให้มีความต้องการพื้นที่เช่าสำนักงานมากขึ้น
    ดังนั้นอาคารสำนักงานในย่านใจกลางธุรกิจ Central Business District (ถนนสีลม
    สาทร สุรวงศ์ พระราม 4 เพลินจิต วิทยุ สุขุมวิท และอโศก)
    มีระดับอัตราพื้นที่ว่างลดลงอยู่ที่ระดับร้อยละ 15 ของพื้นที่อาคารสำนักงานให้เช่า สำหรับปี
    2546 บริษัทมีรายได้จากธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า จำนวน 218 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี
    2545ในอัตราร้อยละ 5

สรุปโดยรวม ในปี 2546 บริษัทมีรายได้จากธุรกิจบ้านจัดสรร ธุรกิจอาคารชุดพักอาศัยเพื่อขาย
ธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่า และธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า จำนวนรวม 5,803 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นร้อยละ 58 เมื่อเทียบกับปี 2545 เนื่องจากภาวะอสังหาริมทรัพย์โดยรวมได้ฟื้นตัวดีขึ้น
ผู้บริโภคเริ่มผ่อนคลายความกังวลจากภาวะเศรษฐกิจ ทำให้มีการจับจ่ายใช้สอยมาก
รวมทั้งภาครัฐไม่มีการขยายมาตรการส่งเสริมธุรภาคอสังหาริมทรัพย์ในปี2547
จึงทำให้ผู้บริโภคที่มีความต้องการจะซื้อบ้านตัดสินใจซื้อและโอนบ้านมากขึ้นในปี 2546
เพื่อลดภาระค่าธรรมเนียมในการโอนบ้าน

  2.2.2 รายได้อื่น

ในปี 2546 บริษัทมีรายได้อื่นจำนวนรวม 241 ล้านบาท เมื่อเทียบกับรายได้อื่นสำหรับปี 2545
จำนวน 191 ล้านบาท หรือคิดเป็นอัตราการเพิ่มร้อยละ 26 เนื่องจาก ในปี 2546
บริษัทมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียที่ได้รับจากการลงทุนในบริษัทร่วมจำนวน 135
ล้านบาท เปรียบเทียบกับปี 2545 ที่มีส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจำนวน 2
ล้านบาท
ทั้งนี้เป็นผลจากการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจและภาคธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ทำให้บริษัทร่วมที่ประกอบธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับภาคอสังหาริมทรัพย์มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น
โดยส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียที่ได้รับจากการลงทุนในบริษัทร่วมจำนวน 135
ล้านบาท ประกอบด้วยส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัท โฮมโปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด
(มหาชน) จำนวน 53 ล้านบาท จากการลงทุนในบริษัท ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด
(มหาชน) จำนวน 77.8 ล้านบาท และจากบริษัท จี.เอส. พร็อพเพอร์ตี้ แมนเนจเม้นท์ จำกัด
จำนวน 4 ล้านบาท

นอกจากนี้ ส่วนประกอบที่สำคัญของรายได้อื่นอีกส่วนหนึ่งคือ กำไรจากการขาย โอน
และปรับมูลค่าเงินลงทุน ซึ่งบริษัทมีการลงทุนในเงินลงทุนที่มีสภาพคล่องที่ดีและมีความเสี่ยงต่ำ
แทนการถือเงินสดในมือ เช่น พันธบัตรรัฐบาล หลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เป็นต้น
โดยบริษัทมีกำไรจากการขาย โอน และปรับมูลค่าเงินลงทุนในปี 2545 และ ปี 2546 จำนวน 87
ล้านบาท และ 51 ล้านบาท ตามลำดับ

  2.2.3 ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ต้นทุนส่วนใหญ่ประมาณร้อยละ 91 เป็นต้นทุนในธุรกิจบ้านจัดสรร
โดยเป็นต้นทุนการขายบ้านพร้อมที่ดินในปี 2545 และปี 2546 เป็นจำนวน 2,206 ล้านบาท 3,516
ล้านบาท ตามลำดับ

อัตรากำไรขั้นต้นจากการดำเนินธุรกิจบ้านจัดสรร ห้องชุดพักอาศัยให้เช่า
และอาคารสำนักงานให้เช่า สำหรับปี 2545และ ปี 2546 มีรายละเอียด ดังนี้

  ------------------------------------ ------------------- ------------------
  กำไรขั้นต้น                             ปี 2545              ปี 2546

  ธุรกิจบ้านจัดสรรและอาคารชุดพักอาศัยเพื่อขาย   ร้อยละ 28            ร้อยละ 32

  ธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่า                 ร้อยละ 61            ร้อยละ 50

  ธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่า                ร้อยละ 43            ร้อยละ 38
  ------------------------------------ ------------------- ------------------

จะเห็นได้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบ้านจัดสรรและอาคารชุดพักอาศัยเพื่อขายเพิ่มขึ้นมากกว่าปี
2545 ร้อยละ 4
ส่วนธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่าและธุรกิจอาคารสำนักงานให้เช่าอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากปี 2545
ร้อยละ 11 และ ร้อยละ 5 ตามลำดับ เนื่องจากในปี 2546
บริษัทได้มีการปรับปรุงอาคารและทรัพย์สินต่างๆภายในอาคารให้อยู่ในสภาพดีขึ้น
นอกจากนี้ในส่วนของธุรกิจห้องชุดพักอาศัยให้เช่านั้น บริษัท เซ็นเตอร์พอยท์ แมเนจเม้นท์
จำกัดได้ทำสัญญาเช่าช่วงทรัพย์สินโครงการเซ็นเตอร์พอยด์
วิทยุ(อาคารที่พักอาศัยให้เช่า)ซึ่งกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และสิทธิเรียกร้องแลน์แอนด์เฮ้าส์-IIเป็นกรรมสิทธิ์ต่อจากบริษัท
โดยมีระยะเวลาการเช่าช่วงตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน 2546 ถึง 30 เมษายน 2547
ซึ่งเป็นปีแรกในการเปิดดำเนินการของอาคารที่พักอาศัยให้เช่า
ดังนั้นรายได้จากค่าเช่าและค่าบริการยังอยู่ในระดับต่ำจึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในระยะเริ่มต้นของการเปิดดำเนินการอยู่ในระดับต่ำ
ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดลง

สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารบริษัทยังสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม
มีการลดค่าใช้จ่ายที่ไม่มีความจำเป็นแต่ยังรักษาประสิทธิภาพของพนักงานไว้ได้
โดยสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมสำหรับปี 2545 และปี 2546 ร้อยละ
15.3 และร้อยละ 13.6 ตามลำดับ

1.  ดอกเบี้ยจ่าย

ในปี 2546 บริษัทมีดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ยืมรวมจำนวน 417 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 20 เมื่อเทียบกับปี
2545 ที่มีจำนวน 523 ล้านบาท โดยดอกเบี้ยจ่ายที่ไม่บันทึกเข้าต้นทุนโครงการในปี 2546 มีจำนวน
186 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 26 เมื่อเทียบกับปี 2545 ที่มีจำนวน 252 ล้านบาท
ดอกเบี้ยจ่ายที่บันทึกเข้าต้นทุนโครงการ จำนวน 231 ล้านบาท ลดลงร้อยละ 15
เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี 2545 ที่มีจำนวน 273 ล้านบาท
ทั้งนี้เนื่องจากการปรับตัวของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและบริษัทสามารถหาแหล่งเงินกู้ยืมที่มีต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่ามาทดแทนแหล่งเงินกู้ยืมเดิมบางส่วน

  2.2.5 ผลการดำเนินงาน

บริษัทมีกำไรสุทธิในปี 2546 จำนวน 1,175 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 95 เมื่อเทียบกับปี 2545
ที่มีกำไรสุทธิ จำนวน 603 ล้านบาท
อันเป็นผลมาจากภาวะเศรษฐกิจของประเทศและยอดขายที่ปรับตัวดีขึ้น
ประกอบกับภาครัฐไม่มีการขยายมาตรการส่งเสริมธุรภาคอสังหาริมทรัพย์ในปี2547
จึงทำให้ผู้บริโภคที่มีความต้องการจะซื้อบ้านตัดสินใจซื้อและโอนบ้านมากขึ้นในปี 2546
เพื่อลดภาระค่าธรรมเนียมในการโอนบ้านดังกล่าวข้างต้น

บริษัทมีอัตรากำไรสุทธิสำหรับปี 2546 และปี2545 เท่ากับร้อยละ 19 และ 16 ตามลำดับ
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2546 และปี 2545 เท่ากับร้อยละ 33.3 และ 32.6 ตามลำดับ
อัตรากำไรดังกล่าวไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ

  2.2.6 อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

บริษัทไม่ได้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานของปี 2544 เนื่องจากมีขาดทุนสะสม
อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม 2546 บริษัทได้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินในปี 2545
ให้แก่ผู้ถือหุ้นในอัตราหุ้นละ 0.335 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลร้อยละ 50.54
ซึ่งเป็นไปตามมติที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2546

ที่ประชุมคณะกรรมการครั้งที่ 2/2547 ของบริษัท เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2547
มีมติให้จ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานในปี 2546 ในอัตราหุ้นละ 0.45 บาท
(มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5 บาท) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลร้อยละ 45.76
โดยจะนำเสนอที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น ครั้งที่ 1/2547 ในวันที่ 30 มีนาคม 2547 เพื่อพิจารณาต่อไป

3. ฐานะทางการเงิน

  3.1 สินทรัพย์

บริษัทและบริษัทย่อยมีสินทรัพย์รวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และวันที่ 31 ธันวาคม 2546
เท่ากับ 11,945 ล้านบาท และ 14,746 ล้านบาท ตามลำดับ
การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์รวมเนื่องจากบริษัทลงทุนเพิ่มในที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง
และที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ เพื่อรองรับการฟื้นตัวของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์
รายละเอียดสินทรัพย์ที่สำคัญ ประกอบด้วย

  3.1.1 สินทรัพย์หมุนเวียนที่สำคัญ ได้แก่

- เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด บริษัทมีนโยบายในการถือเงินสดเท่าที่จำเป็นโดยมีเงินสด ณ
สิ้นปี 2545 และปี 2546 จำนวน 183 ล้านบาท และ 896 ล้านบาท ตามลำดับ เพิ่มขึ้นจำนวน
713 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 390 เมื่อเทียบกับปี 2545 เนื่องจากในเดือนธันวาคม 2546
บริษัทได้มีการโอนบ้านที่ขายได้ให้ลูกค้าเป็นจำนวนมากจึงทำให้คงเหลือเงินสด ณ สิ้นปี 2546
เพิ่มสูงขึ้น

- เงินลงทุนชั่วคราว
เงินลงทุนชั่วคราวเป็นหลักทรัพย์ประเภทที่มีสภาพคล่องสูงสามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว
โดยณ สิ้นปี 2545 บริษัทมีเงินลงทุนชั่วคราว จำนวน 299 ล้าน และ ไม่มียอดคงเหลือ ณ สิ้นปี
2546 เนื่องจากเมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2546 บริษัทได้ทบทวนวัตถุประสงค์ของการถือหุ้นในบริษัท
โฮมโปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) ใหม่ โดยได้มีการโอนเปลี่ยนประเภทเงินลงทุนชั่วคราว
จำนวน 19.1 ล้านหุ้น เป็นเงินลงทุนระยะยาว(เงินลงทุนในบริษัทร่วม)
โดยเงินลงทุนดังกล่าวมีมูลค่ายุติธรรมณ. วันโอนเป็นจำนวนเงิน 75.6 ล้านบาท
นอกจากนี้บริษัทได้มีการขายเงินลงทุนชั่วคราวอื่นทั้งหมดในปี2546 โดย ณ สิ้นปี 2545
เงินลงทุนชั่วคราวประกอบด้วยหุ้นสามัญของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ หน่วยลงทุน
และพันธบัตร (โปรดดูรายละเอียดส่วนที่ 2 ข้อ 12 ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน หัวข้อ
3.1.2 สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนที่สำคัญ ประกอบ)

  - ลูกหนี้การค้า

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และวันที่ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทมีลูกหนี้การค้าสุทธิ จำนวน 85
ล้านบาท และ 124 ล้านบาท ตามลำดับ โดยมีรายละเอียดดังนี้

(หน่วย : ล้านบาท)

  --------------------------------- ------------------ ------------------
  ลูกหนี้การค้า                         ณ 31 ธ.ค. 2545     ณ 31 ธ.ค. 2546

  ลูกหนี้การค้าอสังหาริมทรัพย์              60                 107

  รายได้ค่าเช่าและค่าบริการค้างรับ         23                 25

  ลูกหนี้พนักงาน                        10                 -

  ลูกหนี้การค้ารวม                      93                 132

  หัก : ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ              (8)                (8)

  ลูกหนี้การค้า - สุทธิ                   85                 124
  --------------------------------- ------------------ ------------------

ลูกหนี้การค้าอสังหาริมทรัพย์หรือลูกหนี้โครงการบ้านจัดสรร
และลูกหนี้รายได้ค่าเช่าและบริการค้างรับซึ่งเป็นลูกหนี้จากธุรกิจอาคารพักอาศัยและอาคารสำนักงานให้เช่า
ที่ค้างชำระแยกตามอายุหนี้ รายละเอียดดังนี้

+---------------------------------+-----------------+-----------------+
|                                 |                 | (หน่วย : ล้านบาท) |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ระยะเวลาค้างชำระ                 | ณ 31 ธ.ค. 2545  | ณ 31 ธ.ค. 2546  |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ลูกหนี้การค้าอสังหาริมทรัพย์            |                 |                 |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ไม่เกิน 3 เดือน                    | 5.60            | 32.17           |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| 3 – 6 เดือน                      | 0.57            | -               |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| 6 – 12 เดือน                     | -               | -               |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| มากกว่า 12 เดือน                  | 0.57            | -               |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| รวม                             | 6.74            | 32.17           |
|                                 |                 |                 |
| บวก: ลูกหนี้ที่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ       | 8.91            | 8.91            |
|                                 |                 |                 |
| ลูกหนี้ที่ถึงกำหนดโอน                 | 44.56           | 65.99           |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| รวมลูกหนี้การค้าอสังหาริมทรัพย์         | 60.21           | 107.07          |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| รายได้ค่าเช่าและค่าบริการค้างรับ       |                 |                 |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ไม่เกิน 3 เดือน                    | 20.99           | 22.05           |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| 3 – 6 เดือน                      | 0.70            | 0.40            |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| 6 – 12 เดือน                     | 0.73            | 0.06            |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| มากกว่า 12 เดือน                  | 0.66            | 2.06            |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| รวมรายได้ค่าเช่าและค่าบริการค้างรับ    | 23.08           | 24.57           |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ลูกหนี้พนักงาน                      | 10.04           | -               |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| รวมลูกหนี้การค้า                    | 93.33           | 131.64          |
|                                 |                 |                 |
| หัก : ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ            | (7.85)          | (7.85)          |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+
| ลูกหนี้การค้าสุทธิ                    | 85.48           | 123.79          |
+---------------------------------+-----------------+-----------------+

 บริษัทมีนโยบายให้สินเชื่อแก่ลูกค้าโดยให้เวลาในการชำระหนี้ภายใน 30 วัน และบริษัทมีหน่วยงานทำหน้าที่เร่งรัดลูกหนี้ค้างชำระเพื่อไม่ให้ลูกค้าค้างชำระนานเกินกว่า 1 เดือน เมื่อพิจารณาจากตารางลูกหนี้การค้าแยกตามอายุหนี้ข้างต้นจะเห็นว่าสอดคล้องกับนโยบายให้สินเชื่อแก่ลูกค้า คือ ลูกหนี้ค้างชำระส่วนใหญ่เป็นการค้างชำระไม่เกิน 3 เดือน 

- ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้างสุทธิ

ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546
มีจำนวน 3,320ล้านบาท และ 5,185 ล้านบาท ตามลำดับ มีการปรับตัวเพิ่มขึ้น
เนื่องจากบริษัทมีการพัฒนาโครงการบ้านจัดสรรเพื่อขายอย่างต่อเนื่อง
เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์หมุนเวียนรวมณ ปี2545 และปี2546 ที่มีจำนวนเงินรวม 4,154
ล้านบาทและ6,572 ล้านบาท และคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 80 และร้อยละ 79 ตามลำดับ
ซึ่งที่ดินและงานระหว่างก่อสร้างดังกล่าวเป็นสินทรัพย์ที่สามารถสร้างรายได้ให้บริษัทภายในระยะเวลา
1 - 2 ปี

  3.1.2 สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนที่สำคัญ ได้แก่

- เงินลงทุนในบริษัทร่วม

เงินลงทุนในบริษัทร่วม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545และ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 มีจำนวน 295
ล้านบาท และ 603 ล้านบาท ตามลำดับ

เปรียบเทียบเงินลงทุนในบริษัทร่วมโดยวิธีราคาทุน และวิธีส่วนได้เสีย ณ สิ้นปี 2545 และปี 2546
มีรายละเอียดดังตารางต่อไปนี้

หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ------------ ---------- ------------
  เงินลงทุนในบริษัทร่วม             ปี 2545                  ปี 2546     

                               วิธีราคาทุน   วิธีส่วนได้เสีย   วิธีราคาทุน   วิธีส่วนได้เสีย

  บจ.จี.เอส. พร็อพเพอร์ตี้          326        26           315        9.6
  แมนเนจเม้นท์                                                      

  บมจ.โฮมโปรดักส์ เซ็นเตอร์        135        180          167        261

  บมจ.ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์     174        89           225        332

  รวม                          635        295          707        603
  ---------------------------- ---------- ------------ ---------- ------------

เงินลงทุนในบริษัทร่วมสิ้นปี 2546 เพิ่มขึ้นจากปี 2545 เนื่องมาจาก ในปี 2546 บริษัท
ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน) ซึ่งเป็นบริษัทร่วม
ได้มีการเพิ่มทุนจดทะเบียนที่เรียกชำระแล้วสองครั้งในปี 2546 จากเดิม 154 ล้านบาท เป็น 400
ล้านบาท โดยครั้งแรกเสนอขายแก่ผู้ถือหุ้นเดิมตามสัดส่วน ซึ่งที่มีการเพิ่มทุนชำระแล้วจากเดิม 154
ล้านบาท เป็น 320 ล้านบาท
โดยบริษัทย่อยได้มีการซื้อหุ้นเพิ่มทุนตามสิทธิที่ได้รับดังกล่าวเป็นจำนวนเงิน 52 ล้านบาท
และครั้งที่สองเสนอขายแก่ประชาชนทั่วไปในเดือนธันวาคม 2546 โดยการเพิ่มทุนชำระแล้วจาก
320 ล้านบาทเป็น 400 ล้านบาท ในราคาเสนอขายหุ้นละ 8 บาท เป็นจำนวนเงินทั้งสิ้น 640
ล้านบาท ซึ่งทำให้เงินลงทุนในบริษัท ควอลิตี้ คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน)
ที่ถือโดยบริษัทและบริษัทย่อยตามวิธีส่วนได้เสียมีมูลค่าเพิ่มขึ้นจำนวน 114 ล้านบาท
จากการที่บริษัทร่วมดังกล่าวขายหุ้นมูลค่าสูงกว่ามูลค่าหุ้นสามัญที่จดทะเบียนไว้ที่มูลค่าหุ้นละ 1 บาท
โดยบริษัทได้บันทึกรับรู้ส่วนต่างดังกล่าวไว้ในบัญชีส่วนเกินทุนจากส่วนเกินมูลค่าหุ้นของบริษัทร่วมซึ่งอยู่ในส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท

เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม 2546 บริษัทได้มีการปรับโครงสร้างการถือหุ้นในบริษัท
ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน) โดยการเข้าซื้อหุ้นจากบริษัทย่อยรวมทั้งสิ้น 97.3
ล้านหุ้น ครั้งแรกจำนวน 79.5 ล้านหุ้น เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม 2546 และครั้งที่สองจำนวน 17.8
ล้านหุ้น เมื่อวันที่ 25 ธันวาคม 2546 ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทและบริษัทย่อยในบริษัท
ควอลิตี้ คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน) ณ 31 ธันวาคม 2546 เป็นร้อยละ 24.3
(เพิ่มขึ้นจากร้อยละ 19.9) และร้อยละ 1.5 (ลดลงจากร้อยละ 5.9) ตามลำดับ

บริษัทมีการรับรู้รายได้จากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจากบริษัทร่วมเป็นจำนวน
135 ล้านบาท ในปี 2546 ซึ่งประกอบด้วยส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัท ควอลิตี้
คอนสตรัคชั่นโปรดักส์ จำกัด (มหาชน) จำนวน 77.8 ล้านบาท บริษัท โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์
จำกัด (มหาชน) จำนวน 53 ล้านบาท และบริษัท จี.เอส. พร็อพเพอร์ตี้ แมนเนจเม้นท์ จำกัด
จำนวน 4 ล้านบาท

  เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2546 บริษัทได้มีการโอนเปลี่ยนประเภทเงินลงทุนชั่วคราวในบริษัท
  โฮมโปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) จำนวน 19.1 ล้านหุ้น
  ที่บริษัทถืออยู่เป็นเงินลงทุนระยะยาว (เงินลงทุนในบริษัทร่วม)
  ทำให้เงินลงทุนในบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นจำนวน 31 ล้านบาท และทำให้สัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท โฮม
  โปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) ณ สิ้นปี 2546 เท่ากับร้อยละ 21.43 จากสิ้นปี 2545
  เท่ากับร้อยละ 19

สำหรับเงินลงทุนในบริษัทร่วม คือ บริษัท จี.เอส. พร็อพเพอร์ตี้ แมนเนจเม้นท์ จำกัด
มูลค่าเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจึงปรับมูลค่าลดลงอย่างต่อเนื่อง โดย ณ สิ้นปี 2545 และ 2546
มีมูลค่าเงินลงทุนจำนวน 26 ล้านบาทและ 10 ล้านบาท ตามลำดับ ทั้งนี้ ที่ประชุมคณกรรมการบริษัท
ครั้งที่ 3/2547 เมื่อวันที่ 3 มีนาคม 2547 มีมติให้จำหน่ายเงินลงทุนในบริษัท จี.เอส.
พร็อพเพอร์ตี้ แมเนจเม้นท์ จำกัด จำนวน 1,198,500 หุ้น มูลค่ารวม 9,635,268 บาท
โดยบริษัทได้จำหน่ายเงินลงทุนดังกล่าวแล้วเมื่อวันที่ 8 มีนาคม 2547 (รายละเอียดตามส่วนที่ 2
ปัจจัยความเสี่ยง ข้อ 1.3.1 ความเสี่ยงจากการลดลงของมูลค่าเงินลงทุนในบริษัท จี.เอส.
พร็อพเพอร์ตี้ แมนเนจเม้นท์ จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทร่วม)

- เงินลงทุนในบริษัทย่อย

เงินลงทุนในบริษัทวันที่ 31 ธันวาคม 2545 และ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 มีจำนวน 68
ล้านบาท และ 128 ล้านบาท ตามลำดับ

เปรียบเทียบเงินลงทุนในบริษัทย่อยโดยวิธีราคาทุน และวิธีส่วนได้เสีย ณ สิ้นปี 2545 และ สิ้นปี
2546 มีรายละเอียดดังตารางต่อไปนี้

หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ------------ ---------- ------------
  เงินลงทุนในบริษัทย่อย             2545                    2546       

                               วิธีราคาทุน   วิธีส่วนได้เสีย   วิธีราคาทุน   วิธีส่วนได้เสีย

  บจ.คิว.เอช. อินเตอร์เนชั่นแนล     231        24           231        73

  บจ.เซ็นเตอร์พอยท์ แมเนจเม้นท์     75         39           78         34

  บจ.คิว.เฮ้าส์ ออฟฟิศ แอนด์        2          -            2          -
  คอมเมอร์เชียล แมเนจเม้นท์                                           

  บจ.คิว.เอช. แมเนจเม้นท์         8          5            15         21

  รวม                          316        68           326        128
  ---------------------------- ---------- ------------ ---------- ------------

บริษัทย่อยส่วนใหญ่มีผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น มีผลทำให้เงินลงทุนโดยวิธีส่วนได้เสียเพิ่มขึ้น
นอกจากบจ.เซ็นเตอร์พอยท์ แมเนจเม้นท์ ที่ได้ทำสัญญาเช่าช่วงทรัพย์สินโครงการเซ็นเตอร์พอยด์
วิทยุ(อาคารที่พักอาศัยให้เช่า)ซึ่งกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และสิทธิเรียกร้องแลน์แอนด์เฮ้าส์-IIเป็นกรรมสิทธิ์ต่อจากบริษัท
โดยมีระยะเวลาการเช่าช่วงตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน 2546 ถึง 30 เมษายน 2547
ซึ่งเป็นปีแรกในการเปิดดำเนินการของอาคารที่พักอาศัยให้เช่าจึงทำให้รายได้จากที่พักอาศัยให้เช่ายังไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายในระยะเริ่มต้นของการเปิดดำเนินการ

- ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ / ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ตามสัญญาเช่าทางการเงิน / สิทธิการเช่า

ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ / ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ตามสัญญาเช่าทางการเงิน / สิทธิการเช่า ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 มีมูลค่ารวม 3,261 ล้านบาท และ
3,314 ล้านบาท ตามลำดับ ประกอบด้วยอาคารพักอาศัยให้เช่า 4 โครงการ
อาคารสำนักงานให้เช่า 4 โครงการ
ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้สม่ำเสมอในระยะยาวจากค่าเช่า

เมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2545 บริษัทได้ทำสัญญากับกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ ควอลิตี้ เฮ้าส์
(“กองทุนฯ”) ซึ่งเกี่ยวเนื่องกับที่ดินพร้อมอาคารและทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องในโครงการ 2 โครงการ
คือ โครงการเซ็นเตอร์พอยท์ สุขุมวิท และโครงการคิวเฮ้าส์ เพลินจิต โดยมีรายละเอียดดังนี้

(1) บริษัทขายฝากที่ดินพร้อมอาคารและขายทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องในโครงการดังกล่าวให้แก่กองทุนฯ
ในราคารวม 1,410 ล้านบาท โดยบริษัทตกลงไถ่ถอน (ซื้อคืน) ทรัพย์สินดังกล่าวจากกองทุนในวันที่
18 มีนาคม 2548 ในราคารวม 1,410 ล้านบาท
โดยมีเงื่อนไขการซื้อคืนด้วยวิธีการผ่อนชำระเป็นรายไตรมาสๆ ละ 15 ล้านบาท
และชำระส่วนที่เหลือทั้งหมดในวันซื้อคืน

( 2 ) บริษัทเช่าที่ดินพร้อมอาคารและทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องในโครงการดังกล่าวจากกองทุนฯ
เป็นระยะเวลา 3 ปี โดยชำระค่าเช่าเป็นรายเดือน ในอัตราเดือนละ 7.2 ล้านบาท
ทั้งนี้บริษัทได้จ่ายเงินมัดจำค่าเช่าให้กองทุนฯ เป็นจำนวนเงินรวม 21.6 ล้านบาท

บริษัทนำเงินที่ได้จากการขายทรัพย์สินให้กองทุนฯ
ไปใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนและใช้ในการชำระหนี้ให้แก่เจ้าหนี้เพื่อลดภาระหนี้สินของบริษัท

- ที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ

มูลค่าของที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และ วันที่ 31 ธันวาคม
2546 มีมูลค่าตามบัญชีสุทธิ 3,504 ล้านบาท และ 3,763 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ยังไม่ก่อให้เกิดรายได้ในระยะเวลา 1 - 2 ปี
ทั้งนี้มูลค่าตามบัญชีของที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ
เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นผลจากการลงทุนเพิ่มเติมในโครงการบ้านจัดสรรเพิ่มขึ้น
เนื่องจากบริษัทมีการลงทุนเพิ่มเติมในโครงการบ้านจัดสรรแปลงใหม่ที่ยังไม่เปิดขาย

มูลค่าของที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง / ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ / ที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์ตามสัญญาเช่าทางการเงิน / ที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ /
และสิทธิการเช่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 มีจำนวนรวม
10,085 ล้านและ 12,262 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งแสดงตามราคาทุนสุทธิหลังจากสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการ จำนวน
1,775 ล้าน และ 1,449 ล้านบาท ตามลำดับ
โดยสำรองเผื่อผลขาดทุนจากการลดลงของมูลค่าโครงการได้ตั้งโดยใช้ราคาประเมินมูลค่าสินทรัพย์โดยผู้ประเมินอิสระเป็นเกณฑ์

3.2 การให้ความช่วยเหลือทางการเงินแก่บริษัทร่วม และบริษัทที่เกี่ยวข้อง

บริษัทได้ให้ความช่วยเหลือทางการเงินแก่บริษัทร่วมและบริษัทที่เกี่ยวข้อง ดังนี้

(ก) บริษัทค้ำประกันเงินกู้ยืมของบริษัท ควอลิตี้คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน)
ซึ่งเป็นบริษัทร่วม ตามสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทย่อย เป็นจำนวน 171 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม
บริษัทดังกล่าวมีผลกำไรจากการดำเนินงานและสามารถชำระหนี้ตามสัญญาได้ ดังนั้น
บริษัทจึงมีความเสี่ยงในระดับต่ำในการค้ำประกันบริษัทดังกล่าว (รายละเอียดตามส่วนที่ 2
ปัจจัยความเสี่ยง ข้อ 3 ความเสี่ยงจากการลงทุน การให้กู้ยืมเงิน และการค้ำประกันหนี้)

(ข) บริษัทย่อยให้เงินกู้ยืมแก่บริษัท ฮาเบอร์ วิว จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้อง ณ วันที่ 31
ธันวาคม 2546 จำนวน 3 ล้านบาท ตามลำดับ และบริษัทค้ำประกันเงินกู้ยืมของบริษัท ฮาเบอร์ วิว
จำกัด เป็นจำนวน 3 ล้านเหรียญสหรัฐอเมริกา
อย่างไรก็ตามแม้ว่าบริษัทดังกล่าวจะได้รับการขยายเวลาชำระหนี้คืน
แต่เพื่อความรอบคอบบริษัทได้ตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นจากการค้ำประกันส่วนหนึ่งเป็นจำนวนเงิน
35 ล้านบาท (รายละเอียดตามส่วนที่ 2 ปัจจัยความเสี่ยง ข้อ 3 ความเสี่ยงจากการลงทุน
การให้กู้ยืมเงิน และการค้ำประกันหนี้)

3.3 สภาพคล่อง

กระแสเงินสดจากกิจกรรมต่างๆ ในช่วงที่ผ่านมาเป็นดังนี้

  ------------------------------------------ --------- --------- ---------
  กระแสเงินสด                                 2544      2545      2546

  เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน) กิจกรรมดำเนินงาน      231       (1,103)   (511)

  เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน) กิจกรรมลงทุน          (57)      (403)     (121)

  เงินสดสุทธิที่ได้มา (ใช้ไปใน) จากกิจกรรมจัดหาเงิน    (161)     1,452     1,345
  ------------------------------------------ --------- --------- ---------

สำหรับกิจกรรมดำเนินงาน ปี 2545 และปี 2546 บริษัทมีการใช้จ่ายในทรัพย์สินดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น
ที่สำคัญ ได้แก่ ปี 2545 และปี 2546 บริษัทลงทุนเพิ่มในที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง
และที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการ จำนวน 3,318 ล้านบาท และ 5,535 ล้านบาท
ตามลำดับ เพื่อรองรับการฟื้นตัวของธุรกิจภาคอสังหาริมทรัพย์ ทั้งนี้
การจัดหาทุนจากกิจกรรมการจัดหาเงินบริษัทพยายามบริหารให้เกิดความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุนโดยคำนึงถึงสัดส่วนของเงินทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นและการกู้ยืมจากธนาคารหรือสถาบันการเงิน
โดยในปี 2544 บริษัทได้เพิ่มทุนจำนวนรวม 812 ล้านบาท โดยเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 135.3
ล้านหุ้น ให้กับ Government of Singapore Investment Pte. Ltd. เป็นจำนวนเงินรวม
406 ล้านบาท และเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมตามสัดส่วนการถือหุ้นจำนวน 135.3 ล้านหุ้น
เป็นจำนวนเงินรวม 406 ล้านบาท ในปี 2545 และปี 2546
บริษัทได้รับเงินเพิ่มทุนจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญ (QH-W2, QH-W3 และ
ESOP) จำนวน 561 ล้านบาท หรือ 97 ล้านหุ้น และจำนวน 1,594 ล้านบาท หรือ 907 ล้านหุ้น
ตามลำดับ
การเพิ่มทุนดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินธุรกิจและนำไปลดภาระหนี้สินของบริษัท

ในปี 2545
บริษัทขายฝากที่ดินพร้อมอาคารและขายทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องในโครงการดังกล่าวให้แก่กองทุนฯ
ในราคารวม 1,410 ล้านบาท เงินที่ได้จากการขายทรัพย์สินให้กองทุนฯ
นำไปใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนและใช้ในการชำระหนี้ให้แก่เจ้าหนี้เพื่อลดภาระหนี้สินของบริษัท

เงินสดที่ใช้ในกิจกรรมการลงทุนปี 2545 และปี 2546 มีจำนวน 403 ล้านบาท และ 121 ล้านบาท
ตามลำดับ โดยมีสาระสำคัญ คือ ปี 2545 ลงทุนเพิ่มในบริษัทร่วม จำนวน 153 ล้านบาท
จากการที่บริษัท โฮมโปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) และบริษัท ควอลิตี้ คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์
จำกัด (มหาชน) ทำการเพิ่มทุน และบริษัทลงทุนเพิ่มเติมในที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ จำนวน 170
ล้านบาท สำหรับปี 2546 บริษัทได้ลงทุนเพิ่มในบริษัทร่วม จำนวน 52 ล้านบาท จากการที่บริษัท
ควอลิตี้ คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด (มหาชน) ทำการเพิ่มทุน และบริษัทได้ลงทุนเพิ่มเติมในที่ดิน
อาคารและอุปกรณ์ จำนวน 219 ล้านบาท

เมื่อพิจารณาเปรียบเทียบข้อมูลกำไรจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสำหรับ
ปี 2545 และปี 2546 จะเห็นว่ามีความแตกต่างกัน คือ
บริษัทมีกำไรจากการดำเนินงานแต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมีค่าเป็นลบ
ทั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากการที่ในปี 2545 ต่อเนื่องถึงปี 2546
บริษัทลงทุนเพิ่มขึ้นเป็นจำนวนสูงในที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง
และที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการบ้าน เพื่อรองรับการฟื้นตัวของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

ตามที่บริษัทได้เปลี่ยนนโยบายมาสร้างบ้านเสร็จก่อนขายนั้น
ไม่กระทบต่อสภาพคล่องโดยรวมของบริษัทมากนักแม้ว่าบ้านสร้างเสร็จก่อนขายใช้ระยะเวลาสร้างโดยเฉลี่ย
7 - 12 เดือน และบริษัทต้องมีการลงทุนล่วงหน้าระยะหนึ่งก่อนที่จะรับรู้รายได้ ทั้งนี้
เนื่องจากบริษัทได้บริหารกระแสเงินสดรวมทั้งจัดหาเงินด้วยการออกตั๋วเงินระยะสั้นและระยะปานกลาง
โดยอัตราส่วนสภาพคล่องของสินทรัพย์หมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียน ในปี 2545 และปี 2546 เท่ากับ
1.27 เท่า และ 2.42 เท่า ตามลำดับ การที่อัตราส่วนสภาพคล่องเพิ่มขึ้นในปี 2546
เนื่องจากในปี 2546 บริษัทมีการชำระคืนเงินกู้ยืมระยะสั้นแก่สถาบันการเงินสุทธิจำนวน 440
ล้านบาท และมีการลงทุนในที่ดินและงานระหว่างก่อสร้างเพิ่มขึ้นจำนวน 1,865 ล้านบาท
โดยบริษัทสามารถบริหารอัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือได้ดีขึ้นจาก 0.67 เท่าในปี 2545 เป็น
0.83 เท่าในปี 2546

3.4 แหล่งที่มาของเงินทุน

3.4.1 ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

เนื่องจากบริษัทดำเนินธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ซึ่งมีการลงทุนทั้งในอสังหาริมทรัพย์เพื่อการขายและการให้เช่า
ดังนั้นจึงมีความต้องการเงินทุนเพื่อใช้ในการดำเนินงานจำนวนมาก
ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุนจึงต้องคำนึงถึงสัดส่วนของเงินทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้น
และการกู้ยืมจากธนาคารหรือสถาบันการเงิน ซึ่งการบริหารจัดการจึงต้องรักษาระดับของสินทรัพย์
ส่วนของผู้ถือหุ้น และหนี้สินที่สอดคล้องกัน

สินทรัพย์โดยรวมส่วนใหญ่ของบริษัทสามารถก่อให้เกิดรายได้ทั้งในระยะยาวและระยะปานกลาง
ดังนั้นสัดส่วนของหนี้สินระยะยาวและระยะปานกลางต่อหนี้สินทั้งหมด
ควรจะมีมากกว่าสัดส่วนของหนี้สินระยะสั้นต่อหนี้สินทั้งหมด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และปี 2546
หนี้สินระยะยาวต่อหนี้สินรวมของบริษัทมีสัดส่วนประมาณร้อยละ 62 และ ร้อยละ 70 ตามลำดับ
และหนี้สินระยะสั้นต่อหนี้สินรวมของบริษัท มีสัดส่วนร้อยละ 38 และ 30 ตามลำดับ
บริษัทมีสัดส่วนของหนี้ระยะยาวต่อหนี้สินรวมเพิ่มขึ้นจากปี 2545 เนื่องจากในปี 2546
บริษัทได้มีการใช้แหล่งเงินกู้ระยะยาวและระยะปานกลาง
สำหรับลงทุนเพิ่มในที่ดินและแรงงานระหว่างก่อสร้าง และที่ดินและต้นทุนในการพัฒนาโครงการบ้าน
ขณะที่หนี้สินระยะสั้นต่อหนี้สินรวมมีสัดส่วนลดลงจากปี 2545 เนื่องจากในปี 2546
บริษัทได้มีการชำระคืนเงินกู้ยืมระยะสั้น 440 ล้านบาท

นอกจากนี้บริษัทมีความเห็นว่าสัดส่วนหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่เหมาะสมควรจะอยู่ ณ
ระดับหนึ่งต่อหนึ่ง จึงสามารถรองรับการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยได้หากเกิดภาระดอกเบี้ยสูงขึ้น
ในส่วนของบริษัท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2544 วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และวันที่ 31 ธันวาคม
2546 อัตราหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ ณ ระดับ 4.03 ต่อ 1 และ 2.68 ต่อ 1 และ 1.54
ต่อ 1 ตามลำดับ ซึ่งการลดลงของอัตราหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น มาจาก

-   การเพิ่มทุน โดยในปี 2545 และ 2546
    บริษัทได้รับเงินเพิ่มทุนจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญของบริษัท ครั้งที่ 2
    ครั้งที่ 3 และจากใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญของบริษัทที่จัดสรรให้กรรมการและพนักงาน
    เป็นจำนวนเงินรวม 561 ล้านบาท และ 1,594 ล้านบาท

-   การชำระคืนเงินกู้ และการไถ่ถอนหุ้นกู้ก่อนกำหนด
    นอกจากนี้บริษัทยังมีผลกำไรจากการดำเนินงาน โดยผลการดำเนินงานปี 2545 และ 2546
    มีกำไรสุทธิ 603 ล้านบาท และ 1,175 ล้านบาท เพิ่มขึ้นตามลำดับ
    ซึ่งมีผลให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น

3.4.2 ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 และวันที่ 31 ธันวาคม 2546
มีจำนวนเท่ากับ 3,247 ล้านบาท และ 5,802 ล้านบาท ตามลำดับ

ในปี 2545 และ2546 บริษัทได้เพิ่มทุนจดทะเบียนปีละจำนวน 12.5 ล้านหุ้น
เพื่อรองรับการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญที่จัดสรรให้แก่กรรมการและพนักงาน
และในปี 2545 และ2546 บริษัท
ได้รับเงินเพิ่มทุนจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญครั้งที่ 2 (QH-W2)
จากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญครั้งที่ 3 (QH-W3)
จากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญครั้งที่ 4 (QH-W4)
และจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญที่จัดสรรให้แก่กรรมการและพนักงานครั้งที่
1 และ 2 เป็นจำนวนเงินรวม 561 ล้านบาท หรือเป็นจำนวนหุ้นสามัญทั้งหมด 96.7
ล้านหุ้นในปี2545 และ 1,594 ล้านบาท หรือเป็นจำนวนหุ้นสามัญทั้งหมด 274 ล้านหุ้นในปี2546
ทำให้ทุนชำระแล้ว ณ สิ้นปี 2545 และ 2546เท่ากับ 4,542 ล้านบาท และ 5,913 ล้านบาท
ตามลำดับ

3.4.3 หนี้สิน

หนี้สินของบริษัทและบริษัทย่อย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 มีรายละเอียดดังนี้

+-----------------------+----------+----------------------+----------+
|                       |          |                      | หน่วย:    |
|                       |          |                      | ล้านบาท   |
+=======================+==========+======================+==========+
| ประเภทของหนี้           | อัต       | เงื่อนไขการชำระคืน      | ยอด      |
|                       | ราดอกเบี้ย |                      | หนี้คงเหลือ |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| เงินเบิกเกินบัญชีธนาคารแ   | MOR ,    | เมื่อทวงถาม /          | 1,101    |
| ละตั๋วเงินจ่ายสถาบันการเงิน | 4.2 %    | ชำระคืนเมื่อครบกำหนด    |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| เง                    |          |                      |          |
| ินกู้ยืมระยะยาวตามสัญญาปรับ |          |                      |          |
| โครงสร้างหนี้            |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้ที่มีหลักประกัน          |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| - โครงการอาคารพักอาศัย  | MLR      | ชำระคืนเป็นงวดๆ ตั้งแต่ปี  | -        |
|                       |          | 2544 – 2551          |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| - โครงการอาคารสำนักงาน | 4 %,MLR  | ชำระคืนเป็นงวดๆ ตั้งแต่ปี  | 160      |
|                       |          | 2544 – 2549          |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| - โครงการบ้านจัดสรร     |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| -   โครงการที่อยู่ระหว่าง  | MLR      | ชำระคืนตาม            | -        |
| การพัฒนาซึ่งก่อให้เกิดรายได้ |          | ระยะเวลาการโอนกรรมสิท |          |
|                       |          | ธิ์บ้านพร้อมที่ดินในโครงการ |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| -   โครงการที่ยังไม่ได้รับก | 3%,4%,   | ชำระคืนภายในปี 2547    | 1,217    |
| ารพัฒนาหรืออยู่ระหว่างการพ |          | และ ปี 2551           |          |
| ัฒนาแต่ยังไม่ก่อให้เกิดรายได้ | M        |                      |          |
|                       | LR-1,MLR |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้ที่ไม่มีหลักประกัน        | MLR,     | ชำระคืนเป็นงวดๆ ตั้งแต่ปี  | -        |
|                       | MLR-1%,  | 2544 – 2549          |          |
|                       |          |                      |          |
|                       | SIBOR +  |                      |          |
|                       | 2.25%,4% |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้จาก                 | MLR      | ชำระคืนเป็นงวดๆ ตั้งแต่ปี  | 628      |
| การกู้ยืมเพื่อจ่ายชำระหนี้ตาม |          | 2544 – 2551          |          |
| สัญญาแลกเปลี่ยนเงินข้ามสกุล |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| เงินกู้ยืมระยะยาวนอกเหน   |          |                      |          |
| ือจากสัญญาปรับโครงสร้างหนี้ |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้ที่มีหลักประกัน          |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| - โครงการอาคารพักอาศัย  | 4%,4.5%  | ชำระคืนเป็นงวดๆ ตั้งแต่ปี  | 812      |
|                       |          | 2547 – 2551          |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| - โครงการบ้านจัดสรร     |          |                      |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| -   โครงการที่อยู่ระหว่าง  | 3%       | ชำระคืนตาม            | 397      |
| การพัฒนาซึ่งก่อให้เกิดรายได้ | ,MLR,MLR | ระยะเวลาการโอนกรรมสิท |          |
|                       | -อัตราคงที่ | ธิ์บ้านพร้อมที่ดินในโครงการ |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| -   โครงการที่ยังไม่ได้รับก | 3%-      | ชำระคืนตาม            | 1,208    |
| ารพัฒนาหรืออยู่ระหว่างการพ | 4.5%,MLR | ระยะเวลาการโอนกรรมสิท |          |
| ัฒนาแต่ยังไม่ก่อให้เกิดรายได้ |          | ธิ์บ้านพร้อมที่ดินในโครงการ |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้ที่ไม่มีหลักประกัน        | 4.65%,M  | ชำระคืนเ              | 50       |
|                       | LR-0.25% | ป็นงวดๆตั้งแต่ปี2547-2549 |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| ตั๋วเงินจ่ายระยะยาว       | 3.6      | ชำระคืนตามกำหนดในปี    | 1,340    |
|                       | 6%-4.65% | 2548                 |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+
| หนี้ส                   | 7.2      | ผ่อนชำระรายไตรมาสๆละ  | 1,305    |
| ินระยะยาวตามสัญญาเช่าทาง | ล้าน      | 15                   |          |
| การเงิน                | บาท/เดือน | ล้านบาทและชำระส่ว      |          |
|                       |          | นที่เหลือคืนทั้งจำนวนในวันที่ |          |
|                       |          | 18 มีนาคม 2548        |          |
+-----------------------+----------+----------------------+----------+

บริษัทได้นำที่ดิน
สิทธิการเช่าพร้อมสิ่งปลูกสร้างที่มีอยู่บนที่ดินและสิทธิการเช่าส่วนใหญ่ไปจดจำนองเป็นประกันการกู้ยืมตามสัญญาปรับปรุงโครงสร้างหนี้และสัญญากู้ยืมข้างต้น
สัญญาปรับปรุงโครงสร้างหนี้และสัญญากู้ยืมส่วนใหญ่ได้ระบุข้อปฏิบัติและข้อจำกัดบางประการ เช่น
การจ่ายเงินปันผล การเพิ่มทุนและลดทุน การค้ำประกันหนี้สินหรือเข้ารับอาวัลตั๋วสัญญาใช้เงิน
การรวมหรือควบบริษัทเข้ากับบริษัทอื่น และการดำรงอัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยที่
1 ต่อ 1 เท่า และ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 2 ต่อ 1 เท่า
โดยอัตราส่วนทางการเงินดังกล่าว ณ สิ้นปี 2545 และ 2546 เป็นดังนี้

+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| อัตราส่วนทางการเงิน                        | 2545        | 2546         |
|                                         |             |              |
| (หน่วย : เท่า)                            |             |              |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย *      | (1.01)      | (0.08)       |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| (ค                                      |             |              |
| ำนวณตามสูตรสำหรับการวิเคราะห์ฐานะทางการเงิน) |             |              |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย **     | 2.54        | 4.37         |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| (คำนวณตามสูตรที่กำหนดในสัญญาปรับโครงสร้างหนี้)  |             |              |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+
| อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น                | 2.68        | 1.54         |
+-----------------------------------------+-------------+--------------+

หมายเหตุ - * อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย
คำนวณตามสูตรสำหรับการวิเคราะห์ฐานะทางการเงิน คำนวณได้ ดังนี้

  ---------------------------------- ----------------------------------------
  อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย = กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน + ดอกเบี้ยจ่าย +
                                     ภาษี

                                     ดอกเบี้ยจ่าย
  ---------------------------------- ----------------------------------------

  ** อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย คำนวณตามเงื่อนไขในสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
  คำนวณได้ ดังนี้

  ---------------------------------- ----------------------------------------
  อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย = กำไรก่อนค่าเสื่อมราคาและก่อนดอกเบี้ยจ่ายและภาษี
                                     (EBITDA)

                                     ดอกเบี้ยจ่าย
  ---------------------------------- ----------------------------------------

ที่ผ่านมาบริษัทสามารถดำรงอัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยตามที่กำหนดในสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
แม้ว่าบริษัทไม่สามารถดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นได้ตามเงื่อนไขที่ระบุในสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
แต่ธนาคารเจ้าหนี้ไม่ได้ดำเนินการใดๆ จากการผิดเงื่อนไขนี้
ตามที่กล่าวไว้แล้วในหัวข้อปัจจัยความเสี่ยง อย่างไรก็ในปี 2546
บริษัทได้รับเงินเพิ่มทุนจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญ จำนวน 1,594
ล้านบาท หรือคิดเป็นหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นจำนวน 274 ล้านหุ้น
โดยเงินทุนในส่วนเพิ่มทุนจากการใช้สิทธิตามใบสำคัญแสดงสิทธิดังกล่าว
บริษัทได้นำไปใช้ชำระคืนเงินกู้ยืม ซึ่งส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ณ 31
ธันวาคม 2546 อยู่ที่ 1.54 ต่อ 1 เท่า
ซึ่งมีผลให้บริษัทสามารถดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตามเงื่อนไขในสัญญาปรับโครงสร้างหนี้

3.5 ภาระผูกพัน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทและบริษัทย่อยมีภาระผูกพันต่างๆ ที่สำคัญ ดังนี้

2.  ภาระผูกพันเกี่ยวกับสัญญาก่อสร้างโครงการต่างๆ สัญญาซื้อที่ดินเพื่อพัฒนาโครงการในอนาคต
    สิทธิการเช่าที่ดินและอาคารในอนาคต และสัญญาเช่าอื่นๆ จำนวนรวม 1,822 ล้านบาท

(2) บริษัทมีภาระผูกพันจากการค้ำประกันเงินกู้ยืมของลูกค้ากับธนาคารแห่งหนึ่งเป็นจำนวนเงินประมาณ
    36 ล้านบาท

(3) ภาระผูกพันเกี่ยวกับส่วนของเงินลงทุนในบริษัทย่อยแห่งหนึ่งที่ยังไม่ได้เรียกชำระเป็นจำนวนเงินประมาณ
    153 ล้านบาท

(4) ภาระผูกพันเกี่ยวกับการเช่าที่ดินพร้อมอาคารและทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องจากกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์
    ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำนวนรวม 104 ล้านบาท

(5) บริษัทและบริษัทย่อยแห่งหนึ่งมีภาระผูกพันเกี่ยวกับค่าเช่าอาคารและทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องจากกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และสิทธิเรียกร้อง
    II เป็นจำนวนเงินรวม 183
    ล้านบาทและค่าปรับปรุงสินทรัพย์ที่เช่าและเงินเพิ่มซึ่งผันแปรตามรายได้

(6) ภาระผูกพันเกี่ยวกับการค้ำประกันเงินกู้ยืมของบริษัท ควอลิตี้ คอนสตรัคชั่นโปรดัคส์ จำกัด
    (มหาชน) ตามสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทย่อย ในวงเงิน 171 ล้านบาท

(7) ภาระผูกพันเกี่ยวกับการค้ำประกันเงินกู้ยืมของบริษัทฮาเบอร์ วิว จำกัด จำนวนเท่ากับร้อยละ
    50 ของภาระหนี้จำนวนประมาณ 5.9 ล้านเหรียญสหรัฐฯ
    ที่บริษัทดังกล่าวมีอยู่กับธนาคารแห่งหนึ่ง

4. ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

(ก) การพิจารณาออกและเสนอขายหุ้นกู้

เนื่องจากบริษัทต้องดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตามข้อกำหนดของเงินกู้ยืมตามสัญญาปรับโครงสร้างหนี้
ที่ระดับ 2 ต่อ 1 เท่า และบริษัทได้วางแผนที่จะออกและเสนอขายหุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน
จำนวนเงินไม่เกิน 3,000 ล้านบาท ภายในไตรมาส 3 ของปี 2546
เนื่องจากบริษัทมีวัตถุประสงค์ที่จะนำเงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้นกู้ที่ออกใหม่ส่วนใหญ่เพื่อใช้ชำระหนี้เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน
ดังนั้นจึงไม่ส่งผลให้บริษัทไม่สามารถดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตามข้อกำหนดดังกล่าวข้างต้น
อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่บริษัทสามารถเสนอขายหุ้นกู้ได้จำนวน 3,000 ล้านบาท
และใช้ชำระคืนเงินกู้ยืมทั้งจำนวน จะส่งผลให้บริษัทสามารถลดภาระดอกเบี้ยจ่ายลงได้
เนื่องจากการออกหุ้นกู้จะมีภาระดอกเบี้ยต่ำกว่าการกู้ยืมจากสถาบันการเงิน
การที่บริษัทลดภาระดอกเบี้ยจ่ายลงได้นั้น จะส่งผลในแง่บวกต่อผลการดำเนินงานของบริษัท
แต่ทั้งนี้เนื่องจากเกิดสภาวะความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยในตลาดหุ้นกู้
ทำให้บริษัทเลื่อนการออกหุ้นกู้ออกไปจนกว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาดหุ้นกู้ อยู่ในสภาวะที่เหมาะสม

(ข) แนวโน้มในอนาคต

จากภาวะเศรษฐกิจของประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ
ในขณะที่ภาครัฐไม่มีนโยบายขยายการกระตุ้นธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในปี2547
ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดรายได้จากธุรกิจบ้านจัดสรรในไตรมาสแรกของปี 2547
เมื่อเทียบกับไตรมาส 4 ของปี2546
แต่อย่างไรก็ตามบริษัทคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทโดยรวมทั้งปีในธุรกิจบ้านจัดสรรและธุรกิจสังหาริมทรัพย์ให้เช่ายังคงมีแนวโน้มดีขึ้น
อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงใช้นโยบายการดำเนินงานอย่างระมัดระวังและมุ่งเน้นคุณภาพของบ้านที่ขายและคุณภาพของบริการที่ให้แก่ลูกค้ารวมทั้งการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานและการกระบวนการทำงานเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของทุกธุรกิจ
และบริษัทยังมีนโยบายศึกษาและวิจัยความต้องการของลูกค้า
เพื่อเข้าถึงลูกค้ากลุ่มเป้าหมายของบริษัท
นอกจากนี้บริษัทมีนโยบายที่จะปรับโครงสร้างทางการเงินของบริษัทให้เป็นเงินทุนระยะยาวเพื่อให้เหมาะสมกับลักษณะธุรกิจของบริษัท
ซึ่งอาศัยแหล่งเงินทุนระยะยาว ทั้งนี้เพื่อสร้างความได้เปรียบในการแข่งขัน รวมทั้งคาดว่าในปี
2547 ความต้องการบ้านสร้างเสร็จพร้อมให้ลูกค้าเข้าอยู่อาศัยจะมีมากขึ้น
ทำให้บริษัทมีนโยบายที่จะพัฒนาโครงการบ้านพร้อมที่ดินใหม่ๆ
เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับความต้องการของลูกค้า