12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

ผู้สอบบัญชี และรายงานผู้สอบบัญชี

งบการเงินของบริษัทฯ และงบการเงินรวมประหนึ่งทำใหม่ของบริษัท สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม
2543 - 2545 และสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2546 ทำการตรวจสอบ และสอบทานโดยนายพิชัย
ดัชณาภิรมย์ ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต ทะเบียนเลขที่ 2421 บริษัท สอบบัญชีธรรมนิติ จำกัด
ซึ่งให้ความเห็นในรายงานผู้สอบบัญชีอย่างไม่มีเงื่อนไขว่า
งบการเงินแสดงฐานะการเงินและผลการดำเนินงานโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

ตารางสรุปงบการเงิน

[]

[]

ตารางสรุปอัตราส่วนทางการเงิน

[]

12.2 คำอธิบายและวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

ในเดือนตุลาคม 2546 บริษัทฯ ได้ปรับโครงสร้างกลุ่มบริษัท
โดยการเข้าถือหุ้นในบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน 3 แห่งในสัดส่วนร้อยละ 99.99
เพื่อให้เกิดความชัดเจนในโครงสร้างการถือหุ้น ความโปร่งใส
และเพื่อเป็นการสนับสนุนการดำเนินธุรกิจระหว่างกัน ดังรายละเอียดแสดงข้างต้นในหัวข้อ 2.1
เรื่องประวัติความเป็นมาและพัฒนาการที่สำคัญ โดยหลังการจัดโครงสร้างครั้งนี้ จะทำให้บริษัทฯ
มีรายได้จากการบริหารโครงการ และการก่อสร้างเพิ่มขึ้น บริษัทฯ
ได้จัดทำงบการเงินรวมเสมือนปรับโครงสร้างการถือหุ้นในบริษัทย่อยทั้งสามดังกล่าว สำหรับปี 2544
2545 และ ในปี 2546 และผ่านการตรวจสอบและสอบทานโดยผู้สอบบัญชีได้รับอนุญาต
โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อแสดงฐานะการเงินและผลการดำเนินงานรวมของบริษัท และบริษัทย่อย

ในการวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของกลุ่มบริษัท
จะอ้างถึงตัวเลขจากงบการเงินรวมเสมือนปรับโครงสร้างเป็นฐานในการวิเคราะห์
โดยงบการเงินรวมเสมือนปรับโครงสร้างสำหรับปี 2544 2545 และปี 2546
จัดทำขึ้นเสมือนว่าบริษัทฯ ได้จัดโครงสร้างการถือหุ้นตั้งแต่ต้นปี 2544

สรุปภาพรวมการดำเนินงานของบริษัทฯ

บริษัทฯ ดำเนินธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์แบบครบวงจร
ซึ่งประกอบด้วยธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทบ้านจัดสรรพร้อมที่ดินเพื่อขาย
การรับบริหารโครงการแบบครบวงจร และการบริหารชุมชน โดยในปัจจุบัน บริษัทฯ
มีรายได้หลักทั้งจำนวนมาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งแม้ว่า
ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะได้รับผลกระทบจากการชลอตัวของเศรษฐกิจอย่างรุนแรงในช่วงปี 2540 –
2542 ซึ่งส่งผลให้บริษัทอสังหาริมทรัพย์ประสบปัญหาในการชำระหนี้
และขาดเงินทุนในการดำเนินงาน
แต่จากวิสัยทัศน์ของผู้บริหารที่ปรับกลยุทธ์ในการดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่อง
โดยได้ใช้กลยุทธ์การซื้อโครงการ
และที่ดินที่เป็นหลักประกันของหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จากเจ้าของโครงการเดิม
หรือจากสถาบันการเงินมาพัฒนารูปแบบแนวคิด และกลยุทธ์การตลาด
ตลอดจนขยายการดำเนินธุรกิจรับบริหารโครงการแบบครบวงจร รับบริหารโครงการที่ประสบปัญหา
ซึ่งที่ผ่านมา บริษัทรับซื้อโครงการลักษณะดังกล่าวเพื่อพัฒนาต่อทั้งสิ้น 9 โครงการ
รับบริหารโครงการ 3 โครงการ และรับจ้างบริหารชุมชนทั้งหมด 14 โครงการ

นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังเป็นผู้บุกเบิกการใช้ “สัญญาเป็นธรรม”
ซึ่งเป็นการสร้างความมั่นใจให้กับลูกค้า
โดยกำหนดการจ่ายเงินดาวน์ตามสัดส่วนความคืบหน้าของงานที่ทำเสร็จ
และเป็นผู้ริเริ่มการออกแบบบ้านแนวความคิดใหม่
ซึ่งมีการออกแบบบ้านและประโยชน์ใช้สอยให้สอดคล้องกับความต้องการของลูกค้า
และมีการศึกษาวิจัยตลาดเพื่อให้สามารถพัฒนาผลิตภัณฑ์ให้ตรงความต้องการของลูกค้าอย่างต่อเนื่อง

จากการพัฒนาการที่ไม่หยุดนิ่งของบริษัท
ประกอบกับปัจจัยทางเศรษฐกิจที่เอื้ออำนวยต่อการขยายตัวของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์
ทั้งนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำ
และความมั่นใจของผู้บริโภคที่เพิ่มมากขึ้น รวมถึงแนวโน้มการอยู่อาศัยแบบครอบครัวเล็กลง
ทำให้มีความต้องการที่อยู่อาศัยมากขึ้น ส่งผลให้บริษัทมีอัตราการขยายตัวของรายได้อย่างมีนัยสำคัญ
โดยในปี 2545 บริษัทฯ มีรายได้รวมทั้งสิ้น 1,720 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 875 ล้านบาท ในปี
2544 คิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 96 ของรายได้รวม และเป็น 2,412 ล้านบาทใน ปี 2546

ณ 31 ธันวาคม 2546 กลุ่มบริษัทฯ มีโครงการที่เปิดดำเนินงานทั้งหมด 12 โครงการ
มูลค่าโครงการรวมทั้งสิ้น 3,339.3 ล้านบาท โดยเป็นมูลค่าน็น็นที่ทำสัญญาซื้อขายแล้วทั้งสิ้น 7,301
ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 68 ของมูลค่าโครงการรวม และเป็นมูลค่าที่บริษัทฯ
โอนรับรู้เป็นรายได้แล้ว 3,961 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 45 ของมูลค่าโครงการรวมในปัจจุบัน
ทั้งนี้ เป็นโครงการที่เปิดในปี 2546 ทั้งหมด 5 โครงการ คิดเป็นมูลค่าทั้งสิ้น 2,844 ล้านบาท
หรือร้อยละ 32 ของมูลค่าโครงการที่ดำเนินการอยู่ในปัจุบัน

การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

วิเคราะห์ด้านรายได้

บริษัทฯ มีรายได้รวมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เป็นผลจากความสำเร็จในการดำเนินกลยุทธ์ทางธุรกิจ
การสร้างความเชื่อมั่นต่อลูกค้า พร้อมกับความแม่นยำในการวิเคราะห์ความต้องการของตลาด
โดยในปี 2545 บริษัทฯ มีรายได้รวมทั้งสิ้น 1,720 ล้านบาท เพิ่มขึ้นร้อยละ 96 จากปี 2544
และในปี 2546 มีรายได้รวมทั้งสิ้น 2,412 ล้านบาท รายได้ของบริษัทฯ
ทั้งจำนวนมาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และมีรายได้หลักจากการขายบ้านจัดสรรพร้อมที่ดิน
คิดเป็นร้อยละ 98 ในปี 2544 ร้อยละ 96 ในปี 2545 และเป็นร้อยละ 96 ในปี 2546
โดยกลุ่มบริษัทสามารถเพิ่มสัดส่วนรายได้จากการก่อสร้างมากขึ้นเป็นร้อยละ 3.34 หรือคิดเป็น
80.62 ล้านบาทในปี 2546 ซึ่งเป็นรายได้จากการรับจ้างก่อสร้างบ้านในโครงการธัญธานี
โฮมออนกรีน ภายใต้การบริหารงานของบริษัท เอ็น.ซี. พร็อพเพอร์ตี้ แมเนจเม้นท์ (NCPM)
บริษัทย่อยร่วมกับเจ้าของโครงการเดิม ซึ่งเริ่มเปิดโครงการเมื่อปี 2545
และได้รับการตอบสนองอย่างดีจากผู้บริโภค นอกจากนี้ บริษัทฯ ยังมีรายได้จากการบริหารโครงการ
ซึ่งเปิดดำเนินการภายใต้บริษัท ควอลิตี้ ลิฟวิ่ง (QLM) ตั้งแต่ปี 2544
เพื่อบริหารชุมชนในโครงการของกลุ่มบริษัททั้งสิ้น 14 โครงการ

+------------------+----------+-----+----------+-----+--------+-----+
| ผลิตภัณฑ์           | 2544     |     | 2545     |     | ปี 2546 |     |
|                  |          |     |          |     |        |     |
|                  | งบการเงิน |     | งบการเงิน |     | งบการ  |     |
|                  | เสมือนรวม |     | เสมือนรวม |     | เงินรวม |     |
+------------------+----------+-----+----------+-----+--------+-----+
|                  | ล้านบาท   | %   | ล้านบาท   | %   | ล้านบาท | %   |
+------------------+----------+-----+----------+-----+--------+-----+
| รายได้จากการขาย   | 857.18   | 9   | 1,646.99 | 9   | 2,     | 96  |
|                  |          | 8.0 |          | 5.8 | 317.11 | .06 |
| ร                | 3.02     |     | 44.65    |     |        |     |
| ายได้จากการก่อสร้าง |          | 0.4 |          | 2.6 | 80.62  | 3   |
|                  | 2.99     |     | 6.20     |     |        | .34 |
| รายได้จา          |          | 0.3 |          | 0.4 | 2.95   |     |
| กการบริหารโครงการ | 11.75    |     | 22.15    |     |        | 0   |
|                  |          | 1.3 |          | 1.2 | 11.41  | .12 |
| รายได้อื่น          |          |     |          |     |        |     |
|                  |          |     |          |     |        | 0   |
|                  |          |     |          |     |        | .48 |
+------------------+----------+-----+----------+-----+--------+-----+
| รวมทั้งสิ้น          | 874.94   | 10  | 1,719.99 | 10  | 2,     | 10  |
|                  |          | 0.0 |          | 0.0 | 412.09 | 0.0 |
+------------------+----------+-----+----------+-----+--------+-----+

รายได้จากการขายบ้านพร้อมที่ดินของบริษัทฯ ประกอบด้วยรายได้จากการขายบ้าน 3 ประเภทหลัก
ได้แก่ บ้านเดี่ยว บ้านแฝด และทาวน์เฮ้าส์ โดยมีสัดส่วนจากการขายบ้านเดี่ยวสูงสุดเฉลี่ยร้อยละ
67 ของรายได้จากการขายบ้าน และในปี 2546 บริษัทฯ มีสัดส่วนรายได้บ้านเดี่ยว บ้านแฝด
และทาวน์เฮ้าส์ เท่ากับร้อยละ 67 , 13 และ 18 ตามลำดับ ทั้งนี้ บริษัทฯ
มีนโยบายขยายฐานลูกค้าไปยังกลุ่มลูกค้าระดับบนมากขึ้น
และเน้นสัดส่วนการขายบ้านเดี่ยวมากขึ้นในอนาคต

+------------------+----------+---+-----+----------+-----+---+--------+-----+
| ผลิตภัณฑ์           | 2544     |   |     | 2545     |     | 9 |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | เ |        |     |
|                  | งบการเงิน |   |     | งบการเงิน |     | ด |        |     |
|                  | เสมือนรวม |   |     | เสมือนรวม |     | ือ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | น |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ปี |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | 2 |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | 5 |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | 4 |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | 6 |        |     |
|                  |          |   |     |          |     |   |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ง |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | บ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ก |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | า |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ร |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | เ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ง |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ิน |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | เ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ส |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ม |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ือ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | น |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ร |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ว |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ม |        |     |
+------------------+----------+---+-----+----------+-----+---+--------+-----+
|                  | ล้านบาท   |   | %   | ล้านบาท   | %   | ล |        | %   |
|                  |          |   |     |          |     | ้า |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | น |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | บ |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | า |        |     |
|                  |          |   |     |          |     | ท |        |     |
+------------------+----------+---+-----+----------+-----+---+--------+-----+
| รา               | 645.87   | 7 |     | 1,096.24 | 66  |   | 1,     | 67  |
| ยได้จากการขายบ้าน: |          | 5 |     |          | .56 |   | 571.83 | .84 |
|                  | 67.07    | . |     | 226.24   |     |   |        |     |
| บ้านเดี่ยว          |          | 3 |     |          | 13  |   | 320.52 | 13  |
|                  | 144.24   | 5 |     | 324.51   | .74 |   |        | .83 |
| บ้านแฝด           |          |   |     |          |     |   | 424.76 |     |
|                  |          | 7 |     |          | 19  |   |        | 18  |
| ทาวน์เฮ้าส์         |          | . |     |          | .70 |   |        | .33 |
|                  |          | 8 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 2 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          |   |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 1 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 6 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | . |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 8 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 2 |     |          |     |   |        |     |
+------------------+----------+---+-----+----------+-----+---+--------+-----+
| ร                | 857.18   | 1 |     | 1,646.99 | 100 |   | 2,     | 100 |
| วมรายได้จากการขาย |          | 0 |     |          | .00 |   | 317.11 | .00 |
|                  |          | 0 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | . |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 0 |     |          |     |   |        |     |
|                  |          | 0 |     |          |     |   |        |     |
+------------------+----------+---+-----+----------+-----+---+--------+-----+

ในปี 2545 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายบ้านทั้งสิ้น 1,647 ล้านบาท เพิ่มขึ้นประมาณ 790
ล้านบาท หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตร้อยละ 92 จากปี 2544 โดยมีสัดส่วนการขายบ้านเดี่ยว :
บ้านแฝด : ทาวน์เฮ้าส์ ในปี 2545 เท่ากับร้อยละ 66 : 14 : 20
ซึ่งหากพิจารณาการเติบโตของสัดส่วนบ้านแต่ละประเภท พบว่า บ้านแฝดมีอัตราการเติบโตถึงร้อยละ
237 และรายได้จากการขายทาวน์เฮ้าส์มีอัตราการเติบโตร้อยละ 125
เนื่องจากการเพิ่มสินค้าประเภทบ้านแฝดที่ตรงต่อความต้องการในตลาดในโครงการที่เปิดใหม่ในปี
2545 รวมทั้งการขยายตัวของรายได้จากการขายทาวน์เฮ้าส์จากโครงการบ้านฟ้าปิยรมย์
ซึ่งเริ่มเปิดเฟส 1 และเฟส 2 และบ้านฟ้าศรีนครินทร์ แกรนด์โฮม

สำหรับในปี 2546 บริษัทฯ มียอดรับรู้รายได้จากการขายบ้านทั้งสิ้น 2,317 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี
2545 จำนวน 670.12 ล้านบาท คิดเป็นอัตราการเติบโตเท่ากับร้อยละ 40.69
เป็นรายได้จากการขายบ้านเดี่ยว และบ้านแฝดคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 68 และ 14
และเป็นรายได้จากการขายทาวน์เฮ้าส์ร้อยละ 18 และในปี 2546 บริษัทฯ
ได้เปิดโครงการใหม่ทั้งหมด 5 โครงการ โดยมุ่งเน้นกลุ่มลูกค้าระดับบนมากขึ้น ได้แก่
บ้านฟ้ากรีนพาร์ครังสิต คลอง 2 เฟส 2, บ้านฟ้าปิยรมย์ (เฟส 6), บ้านนริศา, บ้านฟ้ากรีนพาร์ค
รอยัลปิ่นเกล้า, และ บ้านฟ้ารังสิต คลอง 2 ซึ่งได้รับการตอบรับอย่างดีจากผู้บริโภค
โดยรายได้จากการขายปี 2546 แบ่งตามโครงการได้ดังนี้

รายได้จากการขายในปี 2545 และปี 2546 มีรายละเอียดดังนี้

+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| โครงการ                       | ปี 2545   | %     | ปี 2546   | %     |
|                               |          |       |          |       |
| งบการเงินเสมือนรวม              | (ล้านบาท) |       | (ล้านบาท) |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าลากูน     | 184.40   | 1     | 13.93    | 0.60% |
|                               |          | 1.20% |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ กรีนพาร์ครังสิต   | 242.82   | 1     | 12.11    | 0.52% |
| เฟส1                          |          | 4.74% |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ กรีนพาร์ครังสิต   | 17.49    | 1.06% | 405.39   | 1     |
| เฟส2                          |          |       |          | 7.50% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | 430.74   | 2     | 6.59     | 0.28% |
| เฟส1                          |          | 6.15% |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | 290.84   | 1     | 298.30   | 1     |
| เฟส2                          |          | 7.66% |          | 2.87% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | 5.48     | 0.33% | 273.84   | 1     |
| เฟส3                          |          |       |          | 1.82% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | -        | 0.00% | 510.90   | 2     |
| เฟส4                          |          |       |          | 2.05% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | -        | 0.00% | 317.22   | 1     |
| เฟส5                          |          |       |          | 3.69% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | -        | 0.00% | -        | 0.00% |
| เฟส6                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าปิยรมย์    | -        | 0.00% | 32.62    | 1.41% |
| เฟส6                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านสวนลลนา    | 42.35    | 2.57% | 17.43    | 0.75% |
| เฟส1                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านสวนลลนา    | 81.57    | 4.95% | 40.58    | 1.75% |
| เฟส2                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้ารังสิต     | -        | 0.00% | -        | 0.00% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าคลองหลวง | -        | 0.00% | -        | 0.00% |
| เฟส1                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าคลองหลวง | -        | 0.00% | -        | 0.00% |
| เฟส2                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าทอฝัน     | 6.13     | 0.37% | 1.25     | 0.05% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าชมพฤกษ์   | 23.48    | 1.43% | 3.24     | 0.14% |
| เฟส1                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านฟ้าชมพฤกษ์   | 22.50    | 1.37% | -        | 0.00% |
| เฟส2                          |          |       |          |       |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ               | 225.00   | 1     | 232.79   | 1     |
| บ้านฟ้ากรีนพาร์ค-ลาดพร้าว101       |          | 3.66% |          | 0.05% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านศรีนครินทร์   | 73.15    | 4.44% | 6.30     | 0.27% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านธัญธานี      | -        | 0.00% | 18.28    | 0.79% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ บ้านนริศา       | 1.03     | 0.06% | 116.88   | 5.04% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
|                               | 1,066.00 | 6     | 764.41   | 6     |
|                               |          | 4.72% |          | 9.86% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
|                               | -        | 0.00% | 18.28    | 1.67% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
|                               | 205.18   | 1     | 143.15   | 1     |
|                               |          | 2.46% |          | 3.08% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
|                               | 302.66   | 1     | 162.05   | 1     |
|                               |          | 8.38% |          | 4.81% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
|                               | 73.15    | 4.44% | 6.30     | 0.58% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| รายได้จากโครงการ ฟ้ารังสิต คลอง2  | -        | 0.00% | 9.38     | 0.41% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+
| ยอดรวม                        | 1,646.99 | 10    | 2,317.11 | 10    |
|                               |          | 0.00% |          | 0.00% |
+-------------------------------+----------+-------+----------+-------+

ในปี 2545 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายสูงสุด 3 โครงการแรก ได้แก่ โครงการบ้านฟ้าปิยรมย์
เฟส 1 โครงการบ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 2 และโครงการบ้านฟ้ากรีนพาร์ค รังสิต เฟส 1
คิดเป็นสัดส่วนรวม 3 โครงการร้อยละ 58 ของรายได้จากการขายทั้งหมด สำหรับในปี 2546
มีรายได้หลักมาจาก 3 โครงการแรกได้แก่ บ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 2 บ้านฟ้ากรีนพาร์คลาดพร้าว 101
และบ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 4 ตามลำดับ ซึ่งรายได้จากทั้ง 3 โครงการคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 65
ของรายได้จากการขายทั้งหมด

ทั้งนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทฯ มีโครงการที่ดำเนินการอยู่ทั้งสิ้น 14 โครงการ
มูลค่ารวม 8,759 ล้านบาท มียอดขายแล้ว 7,301.56 ล้านบาท เป็นยอดโอนรับรู้รายได้แล้ว
3,961 ล้านบาท คงเหลือยอดซื้อที่ทำสัญญาแล้ว แต่ยังไม่ได้โอนทั้งสิ้น 2,010 ล้านบาท
ซึ่งคาดว่าจะทยอยโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ลูกค้าในไตรมาส 1 ปี 2547 อย่างเป็นนัยสำคัญ
โดยพิจารณาจากลักษณะการประกอบธุรกิจของบริษัท
ซึ่งโดยส่วนใหญ่จะมีความพร้อมในช่วงเปิดขายโครงการตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปีเป็นต้นไป
ทำให้บริษัทมีการรับรู้รายได้จากการขายบ้านเป็นจำนวนมากในช่วงครึ่งปีหลัง
ซึ่งเห็นได้จากรายได้จากการขายบ้านในงวด 9 เดือน ปี 2546 จำนวน 1,094.19 ล้านบาท
เปรียบเทียบกับรายได้จากการขายบ้านทั้งปี 2546 จำนวน 2,317.11 ล้านบาท
คิดเป็นยอดรับรู้รายได้ในไตรมาสที่ 4 สูงถึงร้อยละ 111.77 ของรายได้ทั้งปี 25460

ในปี 2545 และปี 2546 บริษัทฯ มีรายการผลขาดทุนจากการตีราคาสินค้าลดลง เป็นจำนวน 12
ล้านบาท และ 2 ล้านบาท ตามลำดับ ทั้งนี้
เนื่องจากมีการประเมินต้นทุนสูงเกินไประหว่างดำเนินโครงการ
จึงคิดโอนกลับผลขาดทุนเมื่อปิดโครงการ สำหรับรายได้อื่นในงบการเงินของบริษัทตั้งแต่ปี 2544 -
2546 จำนวน 11.75 ล้านบาท 7.95 ล้านบาท และ 9.56 ล้านบาท
คิดเป็นอัตราส่วนเฉลี่ยร้อยละ 1 ของรายได้รวม เป็นรายได้จากการรับค่าเช่า ค่าน้ำบาดาล
และค่าเปลี่ยนสัญญาฯ รายได้จากดอกเบี้ยรับ กำไรจากการจำหน่ายทรัพย์สิน และอื่นๆ

วิเคราะห์ด้านต้นทุน และกำไรขั้นต้น

สรุปตัวเลขงบกำไรขาดทุน

[]

บริษัทฯ มีต้นทุนขายสำหรับการขายบ้านในปี 2546 เท่ากับ 1,681 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 73
ของรายได้จากการขายบ้าน หรือคิดเป็นอัตราส่วนกำไรขั้นต้นเท่ากับร้อยละ 27 ทั้งนี้
อัตราส่วนกำไรขั้นต้นเฉลี่ยของโครงการแบ่งตามกลุ่มเป้าหมายเป็นดังนี้

+---------------------------------+------------------------------------+
| โครงการกลุ่มเป้าหมาย               | อัตราส่วนกำไรขั้นต้นเฉลี่ย (ร้อยละ)        |
+---------------------------------+------------------------------------+
| โครงการเน้นกลุ่มลูกค้าระดับสูง         | 30 – 35                            |
|                                 |                                    |
| โครงการเน้นกลุ่มลูกค้าระดับกลาง       | 20 - 25                            |
+---------------------------------+------------------------------------+

2.3 วิเคราะห์ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร

บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจำนวน 164 ล้านบาท ในปี 2545 และ 286.44
ล้านบาทในปี 2546 โดยคิดอัตราส่วนต่อยอดขายเท่ากับ ร้อยละ 9.5 และ 11.88 ตามลำดับ ทั้งนี้
ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เกิดจากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรของบริษัทฯ เพิ่มขึ้น เนื่องจากในปี 2546 บริษัทฯ
มีการขยายตัวทางธุรกิจมากขึ้น โดยมียอดจองบ้านเพิ่มสูงขึ้นมาก นอกจากนั้น
ยังมีค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและการขายเพิ่มมากขึ้น เนื่องจากบริษัทฯ
วางแผนขยายฐานลูกค้าไปยังโซนใต้ และโซนตะวันตก ซึ่งเป็นตลาดใหม่สำหรับบริษัทฯ
จึงได้มีการเพิ่มงบโฆษณามากขึ้น

2.4 วิเคราะห์กำไร

สรุปตัวเลขงบกำไรขาดทุน

[]

ในปี 2546 บริษัทฯ มีกำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษีเท่ากับ 364.41 ล้านบาท
เพิ่มสูงขึ้นจากงวดเดียวกันปี 2545 จำนวน 529 ล้านบาท คิดเป็นอัตราเติบโตเท่ากับร้อยละ
16.67 ทั้งนี้ อัตราส่วนกำไรก่อนหักดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเท่ากับร้อยละ 15

บริษัทฯ มีกำไรสุทธิในปี 2545 จำนวน 304 ล้านบาท หรือเท่ากับร้อยละ 17.7
ของรายได้รวมของปี 2545 เพิ่มขึ้นจากปี 2544 ซึ่งมีกำไรสุทธิจำนวน 66 ล้านบาท
คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 7.6 ของรายได้รวมของปี 2544 ทั้งนี้
เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารลดลง จากร้อยละ 14 เหลือเพียงร้อยละ 9.5
สำหรับปี 2546 อัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ ลดลงเหลือร้อยละ 9.1
มีสาเหตุหลักมาจากบริษัทมีการจ่ายภาษีเงินได้สูงถึงร้อยละ 5.1 ในขณะที่ปี 2544และ 2545
บริษัทไม่ต้องจ่ายภาษีเนื่องมาจากสามารถใช้ผลขาดทุนทางภาษีย้อนหลังได้

2.5 อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น

บริษัทฯ มีอัตราส่วนผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 203.6 ในปี 2545 ทั้งนี้ เนื่องจากในปี
2545 บริษัทฯ ยังมีรายการผลขาดทุนสะสมอยู่จำนวน 117 ล้านบาท
ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ในระดับต่ำมาก สำหรับในปี 2546 บริษัทฯ
มีอัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นเท่ากับร้อยละ 24
โดยส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากบริษัทมีกำไรสะสม 114.34 ล้านบาท
และมีการเพิ่มทุนจดทะเบียนชำระแล้วเป็น 800 ล้านบาท

12.3 ฐานะทางการเงิน

1 สินทรัพย์

ต้นทุนการพัฒนาที่ดิน : สินทรัพย์หลักของบริษัทฯ คือต้นทุนพัฒนาที่ดิน ซึ่งประกอบด้วย ต้นทุนที่ดิน
ต้นทุนค่าพัฒนาที่ดิน ค่าใช้จ่ายในการก่อสร้าง และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องโดยตรง
รวมถึงดอกเบี้ยของวงเงินกู้เพื่อใช้พัฒนาโครงการ โดย ณ วันที่ 30 ธันวาคม 2546 บริษัทฯ
มียอดต้นทุนค่าพัฒนาที่ดินคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 80.5 ของสินทรัพย์รวม ทั้งนี้
เป็นต้นทุนพัฒนาที่ดินของโครงการหลัก 9 โครงการ

โครงการหลัก ซึ่งเริ่มเปิดขายตั้งแต่ปี 2545 รวมทั้งต้นทุนพัฒนาของโครงการในอนาคต รวมมูลค่า
2,530.29 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 89.8 ของต้นทุนการพัฒนาที่ดินทั้งหมด โดยมีรายละเอียดดังนี้

รายละเอียดต้นทุนพัฒนาที่ดิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546

+---------------------------------------------+------------------------+
| โครงการ/ ปีที่เปิดโครงการ                       | มูลค่า (ล้านบาท)          |
+---------------------------------------------+------------------------+
| บ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 7 และ เฟส 8 /2547            | 334.70                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้ากรีนพาร์ค รังสิต เฟส 2 /2546               | 174.22                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้านริศา 2546                              | 186.57                 |
|                                             |                        |
| บ้านจอมเทียน พัทยา /2547                       | 261.98                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 6 /2546                      | 297.24                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้าปิยรมย์ เฟส 3 /2545                      | 132.61                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้ากรีนพาร์ค พุทธมณฑล /2546                  | 218.59                 |
|                                             |                        |
| บ้านฟ้ากรีนพาร์ค ประชาอุทิศ /2547                 | 158.34                 |
|                                             |                        |
| โครงการอื่น                                   | 766.04                 |
+---------------------------------------------+------------------------+
| รวมทั้งสิ้น                                     | 2,530.29               |
+---------------------------------------------+------------------------+

ต้นทุนการพัฒนาที่ดินที่เพิ่มขึ้นจาก 1,350 ล้านบาทในปี 2545 เป็น 2,530.29 ล้านบาทในปี 2546
เนื่องจาก ในช่วงปี 2545-2546 บริษัทฯ
เปิดโครงการขายเพื่อรองรับความต้องการของตลาดจำนวนรวม 10 โครงการ
ซึ่งประสบความสำเร็จในการขายและอยู่ระหว่างการทยอยก่อสร้างเพื่อส่งมอบให้แก่ลูกค้า
ประกอบกับต้นทุนการเตรียมที่ดินและการพัฒนาที่ดินสำหรับโครงการที่จะเปิดใหม่ภายในปี 2547
อีกอย่างน้อย 4 โครงการ

บริษัทฯ มีนโยบายควบคุมการลงทุนก่อสร้าง ในส่วนของบ้านระหว่างปลูกสร้าง
การพัฒนาสาธารณูปโภค และการพัฒนาที่ดิน ให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมกับเงินทุนหมุนเวียนของบริษัทฯ
และการควบคุมบริหารโครงการเพื่อให้ส่งมอบให้ลูกค้าได้ตามเวลาที่กำหนด

วัสดุก่อสร้างคงเหลือ : เนื่องจากบริษัทฯ
มีนโยบายให้ผู้รับเหมารับผิดชอบในการซื้อวัสดุก่อสร้างให้ได้ตามคุณภาพที่บริษัทฯ กำหนด โดยบริษัทฯ
จะดำเนินการจัดหาเฉพาะวัสดุก่อสร้างหลักบางชนิดเท่านั้น ดังนั้น บริษัทฯ
จึงไม่มีปัญหาเกี่ยวกับการบริหารจัดเก็บวัสดุก่อสร้าง
โดยมีรายการวัสดุก่อสร้างคงเหลือในระดับต่ำกว่าร้อยละ 1 ของทรัพย์สินรวม

2 คุณภาพสินทรัพย์

บริษัทฯ ใช้นโยบายรับรู้รายได้ตามวิธีอัตราส่วนของงานที่ทำเสร็จ ซึ่งโดยเฉลี่ยการเก็บเงินดาวน์
และเงินค่างวดของบริษัทฯจะมีสัดส่วนต่ำกว่าร้อยละ 20 ดังนั้นการรับรู้รายได้ของบริษัทฯ
โดยส่วนใหญ่จึงเป็นการรับรู้เมื่อมีการโอนกรรมสิทธิ์ให้แก่ผู้ซื้อแล้ว ดังนั้น บริษัทฯ
จะบันทึกเงินดาวน์และเงินค่างวดที่ได้รับจากลูกค้าในส่วนที่ยังไม่รับรู้เป็นรายได้เป็นส่วนหนี้สิน
ในรายการค่างวดที่ยังไม่รับรู้เป็นรายได้
สำหรับเงินที่ถึงกำหนดชำระแล้วแต่ลูกค้ายังไม่ได้ชำระเงินจะบันทึกเป็นรายการลูกหนี้การค้า โดย ณ
31 ธันวาคม 2546 มีลูกหนี้การค้าทั้งสิ้น 16.07 ล้านบาท เป็นสัดส่วนน้อยกว่าร้อยละ 1
ของสินทรัพย์รวม ซึ่งคิดเป็นมูลค่าน้อยเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าโครงการทั้งหมดของบริษัทฯ
โดยมีรายละเอียดการการชำระเงิน และรายละเอียดเงินค้างชำระสะสมของแต่ละโครงการ
ดังตารางต่อไปนี้

รายละเอียดการชำระเงินของโครงการที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน ณ วันที่ 31 กันยายน 2546

[]

หมายเหตุ : (1) มูลค่าที่ขายแล้วจำนวน 7,301.56 ล้านบาท
ประกอบด้วยมูลค่าที่ขายแล้วของโครงการที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน 14 โครงการ จำนวน 5,971
ล้านบาท และโครงการบ้านฟ้ากรีนพาร์คลาดพร้าว 101 ซึ่งปิดโครงการแล้ว จำนวน 459 ล้านบาท
รวมทั้งการขายที่ดินบางส่วนในโครงการบ้านฟ้าธานีซึ่งเป็นโครงการในอนาคตจำนวน 18 ล้านบาท

(2)ลูกหนี้การค้า16.07 ล้านบาท ประกอบด้วย ลูกหนี้ค่าบ้านค้างชำระสะสมจำนวน 7.85 ล้านบาท
ลูกหนี้ค่าบริหารโครงการและค่านายหน้าของ NCPM จำนวน 8.20 ล้านบาท
และลูกหนี้ค่าบริหารชุมชมของ QLM จำนวน 0.02 ล้านบาท

(3) ปิดโครงการแล้ว เหลือ 1 หลังที่ยังไม่โอนกรรมสิทธิ์เนื่องจากลูกค้ายังค้างชำระ 0.69
ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทฯได้รับรู้รายได้ทั้งหมดแล้ว

รายละเอียดเงินค้างชำระสะสม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546

[]

หมายเหตุ : (1) ลูกหนี้ค่าบริหารโครงการรวมทั้งสิ้น 4 ราย
ซึ่งเป็นลูกหนี้ค่าบริหารโครงการรายเดือน โดยลูกหนี้ 2 รายที่ค้างชำระตั้งแต่
31วันเป็นต้นไปเป็นลูกหนี้รายเดียวกัน

ลูกหนี้การค้าทั้งหมด 15.59 ล้านบาท รวมจำนวน 143 ราย แบ่งเป็นยอดที่ค้างชำระไม่เกิน 30
วัน จำนวน 8.75 ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 59.7 ของยอดคงค้างทั้งหมด ยอดค้างชำระตั้งแต่ 31
วันถึง 60 วัน จำนวน 2.69 ล้านบาท และยอดหนี้ที่ค้างชำระเกินกว่า 90 วันจำนวน 3.4
ล้านบาท คิดเป็นร้อยละ 39.6 ของยอดค้างชำระทั้งหมด ทั้งนี้ ลูกหนี้การค้ารวม 15.59
ล้านบาทพิจารณาได้ว่ามีมูลค่าน้อย และไม่มีผลกระทบต่อการดำเนินธุรกิจของบริษัทฯ โดยบริษัทฯ
ยังไม่มีการรับรู้เงินค้างชำระเป็นรายได้จากการขายของบริษัทฯ

นอกจากนี้ บริษัทฯ มีรายได้ค้างรับจำนวน 38.9 ล้านบาท
จากธุรกิจรับจ้างก่อสร้างในโครงการธัญธานี ภายใต้การดำเนินงานของ NCPM
ซึ่งมีการรับรู้รายได้ตามสัดส่วนของงานที่ทำเสร็จไปแล้ว
โดยรายได้จำนวนดังกล่าวยังไม่ถึงงวดชำระ เนื่องจากงานก่อสร้างแล้วเสร็จก่อนงวดชำระเงิน

สภาพคล่อง

สรุปงบกระแสเงินสดสำหรับปี 2546

+------------------------------------------------------+---------------+
| รายการ                                               | จำนวน         |
|                                                      | (ล้านบาท)      |
+------------------------------------------------------+---------------+
| กำไรจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียน      | 239           |
|                                                      |               |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน                             | -626          |
|                                                      |               |
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน                              | -93           |
|                                                      |               |
| กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน                           | 490           |
|                                                      |               |
| กระแสเงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น (ลดลง)                            | 10            |
+------------------------------------------------------+---------------+

บริษัทฯ มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบจำนวน 626 ล้านบาท
เนื่องมาจากต้นทุนพัฒนาที่ดินเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีการเปิดโครงการใหม่ถึง 5 โครงการในช่วงปี
2546 นอกจากนั้นยังมีการเตรียมการสำหรับโครงการที่จะเปิดใหม่ภายในปี 2547 อีก 5 โครงการ
โดยเริ่มมีการเตรียมที่ดินและพัฒนาที่ดินแล้ว อย่างไรก็ตาม
ลูกค้าส่วนใหญ่จะมีการโอนบ้านในช่วงปลายปี ซึ่งบริษัทฯ
คาดว่าจะมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเข้ามามากในช่วงไตรมาส 1 ปี 2547

กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุนติดลบ 93 ล้านบาท เนื่องมาจากมีการขยายการดำเนินงาน
และมีการลงทุนในสำนักงานขาย และอาคารสำนักงาน กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน จำนวน
491 ล้านบาท มาจากการกู้เงินระยะยาวจำนวน 359
ล้านบาทเพื่อใช้ในการลงทุนขยายโครงการต่างๆ และเพิ่มทุนอีก 534 ล้านบาท
โดยแปลงหนี้เงินกู้กรรมการจำนวน 410ล้านบาท เป็นทุนจดทะเบียนชำระแล้วของบริษัทฯ

ทั้งนี้ กระแสเงินสดสุทธิในปี 2546 จำนวน 10 ล้านบาท และบริษัทฯ มีเงินสดคงเหลือ 122
ล้านบาท ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546

ในปี 2546 อัตราส่วนสภาพคล่องของบริษัทฯ เท่ากับ 2.88 เท่าอยู่ในระดับเพิ่มขึ้นจาก 1 เท่าในปี
2545 เนื่องจาก มีการคืนเงินกู้ยืมกรรมการซึ่งเป็นหนี้สินระยะสั้นจำนวน 443 ล้านบาท
และส่วนของสินทรัพย์หมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนพัฒนาที่ดินที่เพิ่มขึ้น
อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็วของบริษัทฯ เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 0.18 – 0.21 เท่า

แหล่งที่มาของเงินทุน

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

หนี้สิน

บริษัทฯ มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเท่ากับ 2.44 เท่า ในปี 2546 ซึ่งเป็นสัดส่วนที่สูง อย่างไรก็ตาม
ภายหลังจากการรับรู้รายได้และกำไรของไตรมาส 4 ปี 2546
ซึ่งมีแนวโน้มที่จะมีการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ประกอบกับการระดมทุนเพิ่มจากประชาชน
บริษัทฯ เชื่อว่าจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของบริษัทฯ ลดลง
และอยู่ในระดับที่จะแข่งขันได้เมื่อพิจารณาเปรียบเทียบกับอุตสาหกรรม

บริษัทมีแหล่งที่มาของเงินทุนที่ใช้ในการดำเนินธุรกิจ จากการกู้ยืมจากกรรมการ
และการกู้ยืมเงินจากสถาบันการเงิน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2544 กลุ่มบริษัทฯ มีเงินกู้ยืมกรรมการ
320.62 ล้านบาท และ 443.29 ล้านบาท ในปี 2545
โดยได้ปรับโครงสร้างเงินทุนโดยการแปลงหนี้กรรมการเป็นทุนจดทะเบียนของบริษัทในปี 2546
จึงไม่มียอดคงค้างเงินกู้ยืมกรรมการ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546

โดย ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทฯ มีรายละเอียดหนี้สินกับสถาบันการเงิน ดังนี้

+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| ประเภทหนี้สิน  | มูลหนี้      | อัตร     | ร               | หลักประกัน     |
|             | (ล้านบาท)  | าดอกเบี้ย | ะยะเวลาครบกำหนด |              |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เงินกู้ระยะสั้น  | 25.00     | Fixed 1 | ต่ออายุวงเงินทุก 3  | หล           |
|             |           | ปี+2.0%  | เดือน            | ักทรัพย์กรรมการ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เง          | 0.08      | Fixed 1 | ต่ออายุวงเงินทุก 1  | หล           |
| ินกู้เบิกเกินบัญชี |           | ปี+2.0%  | ปี               | ักทรัพย์กรรมการ |
| (O/D)       |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เง          | 2.90      | MO      | ต่ออายุวงเงินทุก 1  | ที่ดินใ         |
| ินกู้เบิกเกินบัญชี |           | R-0.25% | ปี               | นโครงการต่างๆ |
| (O/D)       |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | หล           |
|             |           |         |                 | ักทรัพย์กรรมการ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| ตั๋วสัญญาใช้เงิน | 20.00     | 2%      | ครบกำหนด        | ที่ดินใ         |
| (P/N)*      |           |         |                 | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         | 27 สิงหาคม 2547  |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| ตั๋วสัญญาใช้เงิน | 23.85     | 2%      | ภายใน 2 ปี       | ที่ดินใ         |
| (P/N)*      |           |         |                 | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| หนังสือค      | 65.70     | 2%      | ต่ออายุวงเงินทุก 1  | ที่ดินใ         |
| ้ำประกัน(L/G) |           |         | ปี               | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | หล           |
|             |           |         |                 | ักทรัพย์กรรมการ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| หนังสือค      | 0.60      | 2%      | ต่ออายุวงเงินทุก 1  | ที่ดินใ         |
| ้ำประกัน(L/G) |           |         | ปี               | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         |                 |              |
|             |           |         |                 | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เงินกู้        | 1,124.62  | MLR     | เมื่อได้ร          | ที่ดินใ         |
|             |           |         | ับชำระเงินจากลูกค้า | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         | ณ               |              |
|             |           |         | วันโอนก          |              |
|             |           |         | รรมสิทธิ์บ้านให้ลูกค้า |              |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เงินกู้        | 36.00     | MLR     | ภายใน 2 ปี       | ค้ำประ        |
|             |           |         |                 | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+
| เงินกู้        | 19.34     | ML      | เมื่อได้ร          | ที่ดินใ         |
|             |           | R-0.25% | ับชำระเงินจากลูกค้า | นโครงการต่างๆ |
|             |           |         | ณ               |              |
|             |           |         | วันโอนก          | ค้ำประ        |
|             |           |         | รรมสิทธิ์บ้านให้ลูกค้า | กันโดยกรรมการ |
+-------------+-----------+---------+-----------------+--------------+

หมายเหตุ: * ตั๋วสัญญาใช้เงินเป็นตั๋วที่บริษัทฯ ออกเพื่อใช้ในการซื้อที่ดินจากบุคคลภายนอก

ทั้งนี้ หนี้สินของบริษัทฯ ค้ำประกันโดยหลักทรัพย์กรรมการและผู้ถือหุ้น และที่ดินในโครงการต่างๆ
โดยอัตราดอกเบี้ยที่บริษัทฯ ได้รับจากสถาบันการเงิน ส่วนใหญ่เป็นอัตราดอกเบี้ยแบบลอยตัว ดังนั้น
บริษัทฯ อาจมีความเสี่ยงจากการที่ต้นทุนในการดำเนินธุรกิจสูงขึ้น หากดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในอนาคต
อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่ของบริษัทฯ เป็นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ชั้นดีจากสถาบันการเงิน
(MLR) หรือต่ำกว่า ทั้งนี้ เนื่องจาก บริษัทฯ ได้รับความเชื่อมั่น จากสถาบันการเงิน
และเป็นวงเงินที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน ทั้งนี้ บริษัทฯ ไม่มีหนี้สินเป็นสกุลเงินต่างประเทศ
จึงไม่มีความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ทั้งนี้ บริษัทฯ มีหนี้สินรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 เป็นจำนวน 2,228 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี
2545 เป็นจำนวนเงิน 630 ล้านบาท
เนื่องจากมีการกู้ยืมระยะยาวเพิ่มขึ้นเพื่อมานำมาใช้ขยายการดำเนินงาน
และลงทุนในโครงการต่างๆ

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ปัจจุบัน บริษัทฯ มีส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวน 914 ล้านบาท โดยมีผลกำไรสะสมจำนวน 114 ล้านบาท
บริษัทฯ ได้เพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 266 ล้านบาท เป็น 800 ล้านบาทในเดือน กันยายน 2546
และได้เปลี่ยนมูลค่าหุ้นที่ตราไว้เป็นหุ้นละ 5 บาท

ความสามารถในการชำระหนี้

บริษัทฯ มีอัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยเท่ากับ 17 เท่า
ซึ่งสูงเพียงพอต่อการชำระดอกเบี้ย เนื่องจากภายในปี 2546
มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำกว่าร้อยละ 1 ของรายได้รวม

12.4 ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลกระทบต่อการดำเนินงานหรือฐานะการดำเนินงานในอนาคต

การเปลี่ยนแปลงของนโยบายภาครัฐ : เนื่องจากบริษัทฯ
อยู่ในธุรกิจบ้านจัดสรรซึ่งได้รับผลกระทบโดยตรงจากมาตรการทางภาษีของรัฐบาล อาทิเช่น
การขึ้นค่าธรรมเนียมการโอน และการขึ้นค่าจดจำนองซึ่งทำให้ต้นทุนในการซื้อบ้านของผู้บริโภคสูงขึ้น
และการขึ้นภาษีธุรกิจเฉพาะส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานของบริษัทฯ สูงขึ้น

การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย : เนื่องจากบริษัทฯ มีวงเงินกู้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวเป็นส่วนใหญ่
ดังนั้น หากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น จะส่งผลให้ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของบริษัทฯ สูงขึ้น
นอกจากนั้น ยังส่งผลกระทบต่อความต้องการของผู้บริโภค เนื่องจากภาระดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มมากขึ้น

การขยายตัวของคู่แข่ง : เนื่องจากสภาพเศรษฐกิจดีขึ้น และธุรกิจบ้านจัดสรร
ได้รับการตอบสนองอย่างดีจากผู้บริโภค
ทำให้ผู้ประกอบการหลายรายซึ่งเคยประกอบธุรกิจบ้านจัดสรรก่อนช่วงวิกฤตเริ่มฟื้นตัว
ซึ่งอาจทำให้จำนวนคู่แข่งของบริษัทฯ เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ
ได้มีการสร้างความเชื่อมั่นในโครงการ “บ้านฟ้า” ให้กับลูกค้า จากการเปิดโครงการที่ผ่านมา
จึงทำให้สามารถเชื่อมั่นในระดับหนึ่งว่าบริษัทฯ มีศักยภาพในการแข่งขัน และสามารถรักษา
และเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดได้

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชน : ในงวด 9 เดือน ปี 2546 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิต่อหุ้น
ในอัตราหุ้นละ 5.82 บาท ซึ่งคำนวณโดยวิธีจำนวนหุ้นสามัญถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ณ วันที่ 30
กันยายน 2546 บริษัทฯ มีหุ้นจดทะเบียน 160 ล้านหุ้น ดังนั้น
หากมีการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนจำนวน 40 ล้านหุ้น
ทำให้จำนวนหุ้นทั้งหมดภายหลังเสนอขายหุ้นต่อประชาชน เท่ากับ 200 ล้านหุ้น
อัตรากำไรสุทธิต่อหุ้นของผลการดำเนินงานในงวด 9 เดือน ปี 2546 โดยวิธี Fully Diluted
ซึ่งคิดจากจำนวนหุ้นทั้งหมด 200 ล้านหุ้น จะเท่ากับ 0.47 บาทต่อหุ้น