12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.1 งบการเงิน

1. รายงานการสอบบัญชี

ฝ่ายบริหารได้จัดทำงบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัท ตามมาตรฐานการบัญชีที่รับรองทั่วไป
โดยถือปฏิบัติตามมาตรฐานการบัญชีที่กำหนดโดยพระราชบัญญัติวิชาชีพบัญชี พ.ศ. 2547
มีการใช้นโยบายบัญชีที่เหมาะสมและถือปฏิบัติโดยสม่ำเสมอ
ตลอดจนได้มีการพิจารณาถึงความสมเหตุสมผลและระมัดระวังรอบคอบในการจัดทำงบการเงิน
รวมทั้งการเปิดเผยข้อมูลสำคัญอย่างเพียงพอในหมายเหตุประกอบงบการเงิน

คณะกรรมการบริษัทได้ตระหนักถึงภาระหน้าที่และความรับผิดชอบในการกำกับดูแลการจัดทำรายงานทางการเงินให้เป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ
จึงได้ออกระเบียบบริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน) ว่าด้วยการบัญชี การเงิน และการงบประมาณ
พ.ศ. 2550 เพื่อให้ฝ่ายบริหารใช้เป็นแนวทางปฏิบัติ ทั้งยังได้จัดตั้งคณะกรรมการตรวจสอบขึ้น
เพื่อช่วยกำกับดูแลการจัดทำรายงานทางการเงินของบริษัทฯให้ถูกต้องครบถ้วน
สอดคล้องกับกฎหมายและประกาศดังกล่าว
มีการใช้นโยบายบัญชีที่เหมาะสมและถือปฏิบัติโดยสม่ำเสมอ
รวมทั้งสอบทานให้บริษัทฯมีระบบการควบคุมภายในที่เหมาะสมและมีประสิทธิผล
เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทมีระบบงานและวิธีปฏิบัติดีเพียงพอที่จะช่วยป้องกันและลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
ช่วยป้องกันทรัพย์สินของบริษัทฯจากการสูญหายหรือนำไปใช้โดยบุคคลที่ไม่มีสิทธิหรือไม่มีอำนาจหน้าที่
และช่วยให้ทราบจุดอ่อนหรือรายการที่ผิดปกติได้ทันเวลาเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการทุจริต

ฝ่ายบริหารได้จัดทำงบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัท ประจำปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม
2554 ตามมาตรฐานการบัญชีที่รับรองทั่วไปในประเทศไทยที่ออกภายใต้พระราชบัญญัติวิชาชีพบัญชี
พ.ศ. 2547 มีการใช้นโยบายบัญชีที่เหมาะสมและถือปฏิบัติโดยสม่ำเสมอ
ตลอดจนได้มีการพิจารณาถึงความสมเหตุสมผลและระมัดระวังรอบคอบในการจัดทำงบการเงินและการเปิดเผยข้อมูลสำคัญอย่างเพียงพอ

จากการกำกับดูแลและการปฏิบัติดังกล่าวข้างต้น
คณะกรรมการจึงมีความเห็นว่างบการเงินรวมและงบการเงินเฉพาะบริษัท ประจำปีสิ้นสุดวันที่ 31
ธันวาคม 2554 แสดงฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน
การเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญ เชื่อถือได้
เป็นไปตามมาตรฐานการบัญชีที่รับรองทั่วไปในประเทศไทย
และปฏิบัติถูกต้องตามกฎหมายและประกาศที่เกี่ยวข้อง

2. ตารางสรุปงบการเงิน

[]

[]

[]

[]

[]

[]

[]

[]

[]

[]

[]

3. ตารางแสดงอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญสำหรับงบการเงินของบริษัทและบริษัทย่อย

  -------------------------------------------- -------- ----------- -------
  อัตราส่วนทางการเงิน                                                  

                                                                    

  งบการเงินรวม                                           ปรับปรุงใหม่   

                                               2554     2553        2552

  ข้อมูลต่อหุ้น (บาท)                                                     

  กำไร (ขาดทุน) ก่อนผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน          9.44     13.03       15.01

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                             9.48     12.92       15.07

  มูลค่าตามบัญชี                                   110.13   104.13      96.06

  เงินปันผล                                      N/A      5.25        5.25

  อัตราส่วนทางการเงิน                                                   

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)                        11.72    10.26       8.30

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด (เท่า)              1.82     2.08        1.08

  อัตรากำไรขั้นต้น (%)                             27.05    34.04       40.83

  อัตรากำไร (ขาดทุน) สุทธิ (%)                     37.49    45.04       50.33

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (%)                        8.85     12.91       16.60

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (%)                    7.13     10.47       13.09

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)               0.25     0.21        0.23
  -------------------------------------------- -------- ----------- -------

2.  คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 บทรายงานและการวิเคราะห์ของฝ่ายบริหาร

  1. ผลประกอบการ

ผลการดำเนินงานของกลุ่มบริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน) (เอ็กโก) สำหรับปี 2554 สิ้นสุด ณ
วันที่ 31 ธันวาคม 2554 มีกำไรก่อนผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) จำนวน 5,301
ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน 963 ล้านบาท สาเหตุใหญ่มาจาก

ในปี 2554 กลุ่มเอ็กโกได้รับรู้รายได้เพิ่มขึ้นจากการซื้อหุ้น บริษัท น้ำเทิน 2 เพาเวอร์ จำกัด
(เอ็นทีพีซี) เพิ่มจากร้อยละ 25 เป็นร้อยละ 35 ในวันที่ 29 กันยายน 2553
ทำให้รับรู้รายได้เพิ่มขึ้น จำนวน 213 ล้านบาท และการซื้อหุ้นบริษัท เคซอน เพาเวอร์ (ฟิลิปปินส์)
จำกัด (เคซอน) เพิ่มขึ้นจากร้อยละ 26 เป็นร้อยละ 52.125 ในวันที่ 25 มีนาคม 2554
ทำให้รับรู้รายได้เพิ่มขึ้น จำนวน 355 ล้านบาท นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายที่ลดลง ได้แก่
ค่าซ่อมบำรุงรักษา ดอกเบี้ยจ่าย และภาษีของบริษัท ผลิตไฟฟ้าขนอม จำกัด (บฟข.) ลดลง จำนวน
451 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายของโรงไฟฟ้าระยองลดลง จำนวน 140 ล้านบาท
จากการซื้อหุ้นเพิ่มและค่าใช้จ่ายที่ลดลงมีผลทำให้กำไรเพิ่มขึ้น จำนวน 1,159 ล้านบาท

อย่างไรก็ตามรายได้ค่าความพร้อมจ่ายไฟฟ้า (AP) ของโรงไฟฟ้าระยอง บริษัท ผลิตไฟฟ้าขนอม
จำกัด บริษัท บีแอลซีพี เพาเวอร์ จำกัด (บีแอลซีพี) และบริษัท กัลฟ์ เพาเวอร์ เจเนอเรชั่น
จำกัด (จีพีจี) ลดลงจากปี 2553 จำนวนทั้งสิ้น 1,404 ล้านบาท
ทั้งนี้เป็นไปตามที่กำหนดไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้า

นอกจากนี้ ในปี 2554 มีเหตุการณ์พิเศษที่เกิดขึ้น ได้แก่
ค่าธรรมเนียมการชำระเงินกู้ก่อนกำหนดจากการรีไฟแนนซ์ของเคซอนเพื่อลดต้นทุนเงินกู้ จำนวน
440 ล้านบาท
และทำให้เคซอนสามารถจ่ายเงินปันผลพิเศษได้เพิ่มขึ้นซึ่งส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายจากภาษีหัก ณ ที่จ่าย
จำนวน 212 ล้านบาท และการเปลี่ยนสกุลเงินในการทำงบการเงินใหม่ของบริษัท โคแนล โฮลดิ้ง
คอร์ปอเรชั่น (โคแนล) ซึ่งเป็นไปตามมาตรฐานการบัญชีทำให้กำไรลดลง จำนวน 96 ล้านบาท
รายได้ตาม AP ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายจากเหตุการณ์พิเศษทำให้กำไรลดลง จำนวน 2,152 ล้านบาท

จากสาเหตุหลักดังกล่าวข้างต้นทำให้กำไรก่อน FX เท่ากับ 5,301 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อนจำนวน
963 ล้านบาท หากไม่รวมเหตุการณ์พิเศษที่เกิดขึ้นในปี 2554 กำไรก่อน FX ของกลุ่มเอ็กโกจะเป็น
6,049 ล้านบาท ลดลงจำนวน 215 ล้านบาท เมื่อเทียบกับปีก่อน

สรุปภาพรวมผลการดำเนินงานก่อน FX สำหรับปี 2554 สิ้นสุด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554

  หน่วย : ล้านบาท

  ------------------- ------------- --------- -------- ------- ------------- ------- --------- --------- ----------- --------
                      เอ็กโก                                    กิจการร่วมค้า            รวม                 เปลี่ยนแปลง   
                      และบริษัทย่อย                                                                                     

                      ธุรกิจผลิตไฟฟ้า             ธุรกิจอื่น           ธุรกิจผลิตไฟฟ้า                               เพิ่มขึ้น       

                      2553          2554      2553     2554    2553          2554    2553      2554      (ลดลง)      %

  รายได้รวม            8,005         7,253     991      856     -             -       8,996     8,109     (887)       (10%)

  ค่าใช้จ่ายรวม          (7,451)       (7,138)   (647)    (619)   -             -       (8,098)   (7,757)   (341)       (4%)

  ส่วนแบ่งกำไร(ขาดทุน)   -             -         -        -       5,473         5,083   5,473     5,083     (390)       (7%)

  NCI* ก่อน FX         (76)          (93)      (31)     (41)    -             -       (107)     (134)     27          26%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX  478           22        313      196     5,473         5,083   6,264     5,301     (963)       (15%)

  FX                  11            (158)     (32)     13      560           (166)   539       (311)     (850)       (158%)

  กำไร(ขาดทุน) สุทธิ     489           (136)     281      209     6,033         4,917   6,803     4,990     (1,813)     (27%)
  ------------------- ------------- --------- -------- ------- ------------- ------- --------- --------- ----------- --------

* NCI: กำไรสุทธิของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม

  2. กำลังผลิต

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 กลุ่มเอ็กโก มีโรงไฟฟ้าที่เดินเครื่องแล้วจำนวน 15 โรง
โดยจำหน่ายไฟฟ้าให้กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.)
ตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าเป็นจำนวน 3,862 เมกะวัตต์ คิดเป็นร้อยละ 12
ของกำลังการผลิตทั้งประเทศจำนวน 31,447 เมกะวัตต์

สรุปเหตุการณ์ที่สำคัญในปี 2554 ดังนี้

  2.1 การซื้อสินทรัพย์ของโครงการที่เดินเครื่องแล้ว

-   เมื่อวันที่ 25 มีนาคม 2554 เอ็กโก ซื้อหุ้นเพิ่มในเคซอน ในสัดส่วนร้อยละ 26.125
    รวมถือหุ้นใน เคซอน ทั้งหมดร้อยละ 52.125 และซื้อหุ้นร้อยละ 100 ในบริษัท โคแวนต้า
    ฟิลิปปินส์ ออเปอเรติ่ง อิงค์ (ซีพีโอไอ) (ชื่อใหม่ บริษัท เพิร์ล เอนเนอจี้ ฟิลิปปินส์
    ออเปอเรติ่ง อิงค์ (พีพอย))
    ซึ่งเป็นบริษัทเดินเครื่องและบำรุงรักษาที่มีสัญญาให้บริการระยะยาวกับเคซอน

1.  

  2.2 การพัฒนาโครงการใหม่

กลุ่มเอ็กโกได้ปรับกลยุทธ์ในการขยายการลงทุนในธุรกิจพลังงานทั้งในประเทศไทยและภูมิภาคอาเซียนมากขึ้น
ตลอดจนลงทุนในโครงการที่เกี่ยวข้องกับการใช้พลังงานในรูปแบบต่างๆ หรือที่มีอยู่ในธรรมชาติ
ได้แก่ พลังน้ำ พลังงานแสงอาทิตย์ และพลังงานลม เป็นต้น
โดยมีเป้าหมายในการหาผลตอบแทนที่ดีจากการลงทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นโดยการบริหารจัดการโครงการที่มีอยู่ปัจจุบัน
ตลอดจนการสรรหาโครงการที่มีคุณภาพและให้ผลตอบแทนที่ดีในอนาคต
และอยู่ในระดับความเสี่ยงที่สามารถยอมรับได้
เพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาดในฐานะบริษัทชั้นนำทางด้านพลังงาน
และเสริมสร้างความแข็งแกร่งของฐานะการเงินและผลการดำเนินงานให้กับกลุ่มเอ็กโกอย่างต่อเนื่อง

ในปี 2554 มีการพัฒนาและมีความก้าวหน้าของโครงการใหม่ ดังนี้

-   เมื่อวันที่ 4 มกราคม 2554 และวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2554 เอ็กโก
    ได้รับการพิจารณาคัดเลือกให้เป็นผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก ประเภทสัญญา Firm ระบบ
    โคเจนเนอเรชั่น พ.ศ. 2553 จาก กฟผ. ตามมติคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน ได้แก่
    โครงการ TJ Cogen, TP Cogen และ SK Cogen โดย กฟผ. รับซื้อไฟฟ้าโครงการละ
    90 เมกะวัตต์ เป็นระยะเวลา 25 ปี ซึ่งได้ลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. เมื่อวันที่ 25
    พฤศจิกายน 2554

-   เมื่อวันที่ 1 มีนาคม 2554 เอ็กโก ซื้อหุ้นในบริษัท ไซยะบุรี พาวเวอร์ จำกัด (เอ็กซ์พีซีแอล)
    จากบริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) ในสัดส่วนร้อยละ 12.50 ของหุ้นทั้งหมด
    เพื่อร่วมพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าไซยะบุรี ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าพลังน้ำแบบฝายน้ำล้น
    ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว มีสัญญาขายไฟฟ้าให้กับ กฟผ. จำนวน 1,220
    เมกะวัตต์ คาดว่าจะเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ในเดือนมกราคม 2562

-   เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2554 บริษัท พัฒนาพลังงานธรรมชาติ จำกัด (เอ็นอีดี)
    ได้เริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ ผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าเข้าระบบให้ กฟผ. เฟส 1 จำนวน 8
    เมกะวัตต์ และจะครบทั้งสัญญาภายในกลางปี 2555
    โดยเป็นโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่ใช้เทคโนโลยี
    เซลล์แสงอาทิตย์แบบฟิลม์บางที่ใหญ่ที่สุดในโลก (ลพบุรี โซล่าร์) ขนาดกำลังผลิตติดตั้ง 73
    เมกะวัตต์ (DC) / 55 เมกะวัตต์ (AC) ซึ่งเอ็กโก ถือหุ้นในสัดส่วนร้อยละ 33.33

การลงทุนที่สำคัญภายหลังเหตุการณ์วันที่ในงบการเงิน มีดังนี้

-   เมื่อวันที่ 18 มกราคม 2555 เอ็กโก ซื้อหุ้นในบริษัท เทพพนา วินด์ฟาร์ม จำกัด (เทพพนา)
    ในสัดส่วนร้อยละ 90 ซึ่งเป็นโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเขตพื้นที่จังหวัดชัยภูมิ

-   เมื่อวันที่ 23 มกราคม 2555 เอ็กโก ซื้อหุ้นในบริษัท เอสพีพี โฟร์ จำกัด (เอสพีพีโฟร์)
    ในสัดส่วน ร้อยละ 99.99 จากบริษัท MEMC Singapore Pte Ltd.
    ซึ่งเป็นโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ขนาดกำลังผลิตติดตั้ง 6 เมกะวัตต์
    ตั้งอยู่ในพื้นที่รอยต่อระหว่างจังหวัดศรีสะเกษและจังหวัดอุบลราชธานี
    โดยโครงการนี้มีการติดตั้งระบบปรับแผงโซล่าเซลล์แบบหมุนตามดวงอาทิตย์ (Tracking
    System) ของเอกชนแห่งแรกในประเทศไทย เริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์
    ผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าเข้าระบบให้การไฟฟ้าส่วนภูมิภาค (กฟภ.) เมื่อวันที่ 24 มกราคม
    2555

การลงทุนทั้ง 2 โครงการดังกล่าวเป็นไปตามเป้าหมายของเอ็กโก
ในการขยายธุรกิจพลังงานทดแทน
ซึ่งสอดคล้องกับนโยบายภาครัฐที่สนับสนุนส่วนเพิ่มค่าไฟฟ้าเป็นเวลา 10 ปี

12.2.2 แผนการดำเนินงานในอนาคต

เอ็กโกมีแผนงานที่จะเพิ่มสัดส่วนของส่วนแบ่งการตลาดของธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากการพัฒนาหรือซื้อโครงการจากผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนทั้งในประเทศไทยและภูมิภาคอาเซียน
โดยพิจารณาจากความเหมาะสมของโครงการ
ประสบการณ์และความเชี่ยวชาญทางธุรกิจของเอ็กโกในการสร้างคุณค่าแก่โครงการ
ต้นทุนทางการเงินของเอ็กโก และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ในการดำเนินการโครงการ
โดยมีโครงการที่อยู่ระหว่างการศึกษาและพัฒนา ได้แก่

1.  การศึกษาความเหมาะสมเบื้องต้นของทางเลือกในการพัฒนาโครงการโดยใช้พื้นที่เดิมของ
    โรงไฟฟ้าระยองและโรงไฟฟ้าขนอม

2.  การพัฒนาโครงการผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก 3 โครงการในจังหวัดปทุมธานีและ จังหวัดราชบุรี
    และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ของเอ็นอีดี ดังกล่าวแล้วในข้อ 12.2.1 (2.2)

3.  การศึกษาการลงทุนในโครงการพลังงานหมุนเวียนอื่นๆ ได้แก่ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงาน
    แสงอาทิตย์ และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมซึ่งอยู่ระหว่างการศึกษาความเป็นไปได้

4.  การศึกษาโอกาสในการลงทุนในโครงการผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระรายใหญ่ในต่างประเทศ
    เนื่องจากเอ็กโกเป็นผู้ร่วมทุนที่มีศักยภาพทั้งด้านเทคนิคและเงินทุน

นอกจากนั้น เอ็กโกได้พัฒนาฐานความรู้ในเรื่องตลาดพลังงาน โอกาสการลงทุน
และโครงสร้างการกำกับดูแลในประเทศต่างๆ ในภูมิภาคอาเซียน
เพื่อศึกษาโอกาสการลงทุนในโครงการซึ่งจะสร้างมูลค่าเพิ่มให้ผู้ถือหุ้น

3.  ผลการดำเนินงานของกลุ่มเอ็กโกแยกตามธุรกิจ

เอ็กโกดำเนินธุรกิจโดยลงทุนในบริษัทผู้ผลิตไฟฟ้าอิสระรายใหญ่ (IPP), บริษัทผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก
(SPP), บริษัทผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็กมาก (VSPP), บริษัทธุรกิจเดินเครื่องและบำรุงรักษา (O&M)
และมีโรงไฟฟ้าระยองรวมอยู่ด้วย ทั้งนี้เอ็กโกลงทุนในกิจการต่างๆ ดังนี้

  (1) บริษัทย่อย โดยแบ่งเป็น 2 ธุรกิจ คือ

  ธุรกิจผลิตไฟฟ้า ได้แก่

+-----------------------------------------------------+----------------+
| บริษัท ผลิตไฟฟ้าขนอม จำกัด (บฟข.)                        | IPP            |
+-----------------------------------------------------+----------------+
| บริษัท เอ็กโก โคเจนเนอเรชั่น จำกัด (เอ็กโก โคเจน)          | SPP            |
+-----------------------------------------------------+----------------+
| บริษัท ร้อยเอ็ด กรีน จำกัด (ร้อยเอ็ด กรีน)                   | SPP            |
|                                                     |                |
| บริษัท เอสพีพี โฟร์ จำกัด (เอสพีพีโฟร์)                      | VSPP           |
|                                                     |                |
| บริษัท เทพพนา วินด์ฟาร์ม จำกัด (เทพพนา)                   | VSPP           |
+-----------------------------------------------------+----------------+

  ธุรกิจอื่น ได้แก่

  ----------------------------------------------------- -----------------
  บริษัท เอ็กโก เอ็นจิเนียริ่ง แอนด์ เซอร์วิส จำกัด (เอสโก) ลงทุนใน  O&M

  บริษัท เอ็กคอมธารา จำกัด (เอ็กคอมธารา)                     ผลิตน้ำประปา

  บริษัท เพิร์ล เอนเนอจี้ ฟิลิปปินส์ ออเปอเรติ่ง อิงค์ (พีพอย)         O&M
  ----------------------------------------------------- -----------------

  (2) กิจการร่วมค้าในธุรกิจผลิตไฟฟ้า ได้แก่

+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท กัลฟ์อิเล็คตริก จำกัด (มหาชน) (จีอีซี) ลงทุนใน            | Holding Co.   |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท กัลฟ์ โคเจนเนอเรชั่น จำกัด (จีซีซี)                     | SPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท หนองแค โคเจนเนอเรชั่น จำกัด (เอ็นเคซีซี)              | SPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท สมุทรปราการ โคเจนเนอเรชั่น จำกัด (เอสซีซี)            | SPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท กัลฟ์ ยะลา กรีน จำกัด (จีวายจี)                       | SPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท กัลฟ์ เพาเวอร์ เจเนอเรชั่น จำกัด (จีพีจี)                | IPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท บีแอลซีพี เพาเวอร์ จำกัด (บีแอลซีพี)                    | IPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท พัฒนาพลังงานธรรมชาติ จำกัด (เอ็นอีดี)                  | SPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท น้ำเทิน 2 เพาเวอร์ จำกัด (เอ็นทีพีซี)                   | IPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+
| บริษัท โคแนล โฮลดิ้ง คอร์ปอเรชั่น (โคแนล) ลงทุนใน            | Holding Co    |
|                                                      |               |
| บริษัท เวสเทิร์น มินดาเนา เพาเวอร์ คอร์ปอเรชั่น               | IPP           |
|                                                      |               |
| บริษัท เซาท์เทิร์น ฟิลิปปินส์ เพาเวอร์ คอร์ปอเรชั่น               | IPP           |
|                                                      |               |
| บริษัท อัลโต เพาเวอร์ เมเนจเมนท์ คอร์ปอเรชั่น                | O&M           |
|                                                      |               |
| บริษัท เคซอน เพาเวอร์ (ฟิลิปปินส์) จำกัด (เคซอน)             | IPP           |
+------------------------------------------------------+---------------+

(3) เงินลงทุนอื่นๆ ได้แก่

บริษัท จัดการและพัฒนาทรัพยากรน้ำภาคตะวันออก จำกัด (มหาชน) (อีสท์ วอเตอร์)
ในสัดส่วนร้อยละ 18.72 ซึ่งถือเป็นเงินลงทุนระยะยาวในหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด

บริษัท ไซยะบุรี พาวเวอร์ จำกัด (เอ็กซ์พีซีแอล) ในสัดส่วนร้อยละ 12.50

3.  1.  การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานจาก เอ็กโก และบริษัทย่อย

12.2.3.1.1 การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานจาก เอ็กโก และบริษัทย่อยในธุรกิจผลิตไฟฟ้า

กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX สำหรับปี 2554 จาก เอ็กโก และบริษัทย่อยในธุรกิจผลิตไฟฟ้า
ลดลงจากปีก่อน 456 ล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจากโรงไฟฟ้าระยอง และ บฟข.
โดยมีรายละเอียดดังนี้

โรงไฟฟ้าระยอง: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     2,589      2,312      (277)         (11%)

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (2,112)    (2,069)    (43)          (2%)

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           477        243        (234)         (49%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   โรงไฟฟ้าระยอง มีกำไรลดลง 234 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้ AP ลดลง 253
    ล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่กำหนดไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้า และค่าซ่อมบำรุงหลักตามแผนเพิ่มขึ้น
    146 ล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นลดลง 266 ล้านบาท
    ส่วนใหญ่มาจากค่าภาษีและค่าเผื่อวัสดุสำรองคลังล้าสมัย

บฟข: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     2,798      2,181      (617)         (22%)

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (2,358)    (1,907)    (451)         (19%)

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           440        274        (166)         (38%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   บฟข. มีกำไรลดลง 166 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้ AP ลดลง 675 ล้านบาท
    ซึ่งเป็นไปตามที่กำหนดไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้า ในขณะที่ค่าซ่อมบำรุงรักษาหลักตามแผนลดลง
    250 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายอื่นลดลง 200 ล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากดอกเบี้ยจ่ายและภาษี

12.2.3.1.2 การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานจากบริษัทย่อยในธุรกิจอื่น

กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX สำหรับปี 2554 จากบริษัทย่อยในธุรกิจอื่น ลดลงจากปีก่อน 117 ล้านบาท
โดยมีสาเหตุหลักจากเอสโก โดยมีรายละเอียดดังนี้

เอสโก: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     730        384        (346)         (47%)

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (511)      (348)      (163)         (32%)

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           219        36         (183)         (83%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   เอสโก มีกำไรลดลง 183 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้การให้บริการบำรุงรักษา
    และรายได้จากการขายอุปกรณ์โรงไฟฟ้าในต่างประเทศลดลง

  12.2.3.2 การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานจากกิจการร่วมค้าในธุรกิจผลิตไฟฟ้า

กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX สำหรับปี 2554 จากกิจการร่วมค้าในธุรกิจผลิตไฟฟ้า ลดลงจากปีก่อน
390 ล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจากกำไรที่ลดลงของ โคแนล เคซอน บีแอลซีพี และจีพีจี
ในขณะที่มีกำไรที่เพิ่มขึ้นจากเอ็นทีพีซี โดยมีรายละเอียด ดังนี้

โคแนล: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     654        898        244           37%

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (518)      (895)      377           73%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           136        3          (133)         (98%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   โคแนล มีกำไรลดลง 133 ล้านบาท
    สาเหตุหลักจากการจัดทำงบการเงินได้เปลี่ยนสกุลเงินฟิลิปปินส์เปโซเป็นสกุลเงินเหรียญสหรัฐอเมริกา
    จำนวน 96 ล้านบาท

เคซอน: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     2,775      5,106      2,331         84%

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (2,254)    (4,882)    2,628         117%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           521        224        (297)         (57%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   เคซอน มีกำไรลดลง 297 ล้านบาท
    เนื่องจากมีค่าธรรมเนียมการชำระเงินกู้ก่อนกำหนดจากการรีไฟแนนซ์เพิ่มขึ้น 440 ล้านบาท
    และค่าใช้จ่ายจากภาษีหัก ณ ที่จ่ายของเงินปันผลพิเศษ จำนวน 212 ล้านบาท
    แม้ว่าจะมีกำไรเพิ่มขึ้นจากการซื้อหุ้นเพิ่มอีกร้อยละ 26.125 ในเดือนมีนาคม 2554 จำนวน
    355 ล้านบาท

บีแอลซีพี: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     8,990      9,037      47            1%

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (6,669)    (6,997)    328           5%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           2,321      2,040      (281)         (12%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   บีแอลซีพี มีกำไรลดลง 281 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้ AP ลดลง 397 ล้านบาท
    ซึ่งเป็นไปตามที่กำหนดไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้า และค่าเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 152 ล้านบาท
    จากการซื้อถ่านหินในตลาดทั่วไป (Spot Coal) เพื่อรักษาระดับปริมาณถ่านหินตาม PPA
    เนื่องจากผู้จัดหาถ่านหินตามสัญญา Coal Supply and Transportation Agreement
    (CSTA) ประสบปัญหาน้ำท่วมเหมืองในประเทศออสเตรเลีย

จีพีจี: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     11,447     11,381     (66)          (1%)

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (9,671)    (9,722)    51            1%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           1,776      1,659      (117)         (7%)
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   จีพีจี มีกำไรลดลง 117 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้ AP ลดลง 79 ล้านบาท
    ซึ่งเป็นไปตามที่กำหนดไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้า และค่าซ่อมบำรุงหลักตามแผนเพิ่มขึ้น 140
    ล้านบาท ในขณะที่ค่าใช้จ่ายอื่นลดลง 84 ล้านบาท

เอ็นทีพีซี: หน่วย : ล้านบาท

  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------
                               2553       2554       เพิ่มขึ้น(ลดลง)   %

  รายได้รวม                     1,728      2,703      975           56%

  ค่าใช้จ่ายรวม                   (1,175)    (1,937)    762           65%

  กำไร(ขาดทุน) ก่อน FX           553        766        213           39%
  ---------------------------- ---------- ---------- ------------- ----------

-   เอ็นทีพีซี มีกำไรเพิ่มขึ้น 213 ล้านบาท สาเหตุหลักจากการดำเนินงานเต็มปี
    และการซื้อหุ้นเพิ่มร้อยละ 10 ในวันที่ 29 กันยายน 2553 เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน
    ที่เริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ในวันที่ 30 เมษายน 2553 (รับรู้ส่วนแบ่งกำไร 12 เดือน
    สัดส่วนร้อยละ 35 ในปี 2554 ขณะที่รับรู้ส่วนแบ่งกำไร 5 เดือน ในสัดส่วนร้อยละ 25 และ
    3 เดือน ในสัดส่วนร้อยละ 35 ในปี 2553)

12.2.3.3 อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ

  ---------------------------------------- --------------- ---------------
  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร         2553            2554

  อัตรากำไรขั้นต้น                             34.04%          27.05%

  อัตรากำไรจากการดำเนินงานก่อน FX             22.77%          14.60%

  อัตรากำไรก่อน FX                           45.41%          39.42%

  กำไรก่อน FX ต่อหุ้น (บาท)                    12.96           9.75

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นก่อน FX                  13.15%          9.34%
  ---------------------------------------- --------------- ---------------

3.  รายงานและวิเคราะห์ฐานะการเงิน

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2554 เงินสดและรายการเทียบเท่าคงเหลือ มีจำนวน 8,402 ล้านบาท
ลดลงจากสิ้นปี 2553 ทั้งสิ้น 654 ล้านบาท
ซึ่งมีรายละเอียดของแหล่งที่มาและแหล่งที่ใช้ไปของเงินดังต่อไปนี้

- เงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมดำเนินงาน จำนวน 3,201 ล้านบาท มาจากการดำเนินงาน
2,777 ล้านบาท และเงินทุนหมุนเวียน 424 ล้านบาท

- เงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมลงทุน จำนวน 1,557 ล้านบาท โดยลงทุนในกิจการร่วมค้า จำนวน
6,570 ล้านบาท ซึ่งเป็นการลงทุนในเคซอน พีพอย และเอ็นอีดี และเงินลงทุนระยะสั้น จำนวน
1,489 ล้านบาท ในขณะที่มีเงินปันผลจากกิจการร่วมค้าและอื่นๆ จำนวน 6,518 ล้านบาท

- เงินสดสุทธิใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน จำนวน 990 ล้านบาท โดยจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้น
จำนวน 2,845 ล้านบาท ชำระคืนเงินกู้ เอ็กโก โคเจน และ ร้อยเอ็ด กรีน และหุ้นกู้ บฟข.
รวมทั้งสิ้น 724 ล้านบาท และจ่ายดอกเบี้ยเงินกู้และหุ้นกู้ จำนวน 461 ล้านบาท
ในขณะที่มีการเบิกเงินกู้ยืมระยะยาวของเอ็กโก จำนวน 3,043 ล้านบาท

  ---------------------------------------- --------------- ---------------
  อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ                    2553            2554

  อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)           0.21            0.25

  มูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้น (บาท)         104.13          110.13

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า)                    10.26           11.72

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว (เท่า)              5.59            6.69
  ---------------------------------------- --------------- ---------------

แม้ว่าเงินสดคงเหลือ จำนวน 8,402 ล้านบาท ซึ่งเป็นจำนวนค่อนข้างมาก
แต่เอ็กโกมีแผนการลงทุนในปี 2555
โดยการใช้เงินทุนจากเงินสดที่มีอยู่และการกู้เงินจากสถาบันการเงินเพิ่มมากขึ้น
ซึ่งจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสูงขึ้นกว่าปัจจุบันซึ่งจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสูงขึ้นกว่าปัจจุบันซึ่งอยู่ที่
0.25 เท่า

12.3 ค่าตอบแทนของผู้สอบบัญชี

12.3.1 ค่าตอบแทนจากการสอบบัญชี (Audit fee)

บริษัทและบริษัทย่อยจ่ายค่าตอบแทนการสอบบัญชี
ให้แก่สำนักงานสอบบัญชีที่ผู้สอบบัญชีสังกัดในรอบปีบัญชีที่ผ่านมามีจำนวนเงินรวม 3,473,500 บาท
ประกอบด้วย ค่าสอบบัญชีของบริษัท จำนวน 1,986,390 บาท
และค่าสอบบัญชีของบริษัทย่อยที่แต่ละบริษัทย่อยรับภาระเอง 1,487,110 บาท

ทั้งนี้ บริษัทและบริษัทย่อยมิได้จ่ายค่าตอบแทนการสอบบัญชีให้แก่ ผู้สอบบัญชี
บุคคลหรือกิจการที่เกี่ยวข้องกับผู้สอบบัญชีและสำนักงานสอบบัญชีที่ผู้สอบบัญชีสังกัด
ในรอบปีบัญชีที่ผ่านมา

12.3.2 ค่าบริการอื่น (Non-Audit fee)

บริษัทและบริษัทย่อยมีค่าตอบแทนของงานบริการอื่น จำนวนเงินรวม 28,499,332
บาทซึ่งได้จ่ายไปแล้วจำนวนเงิน 25,501,221 บาท
คงเหลือที่ต้องจ่ายเมื่อการให้บริการแล้วเสร็จจำนวน 2,998,111 บาท ประกอบด้วย

1. สำนักงานสอบบัญชีที่ผู้สอบบัญชีสังกัด
ในรอบปีบัญชีที่ผ่านมามีค่าบริการปรึกษาด้านมาตรฐานบัญชีระหว่างประเทศ
และการสอบทานข้อมูลทางการบัญชีที่บริษัทและบริษัทย่อยจำนวนเงินรวม 2,308,130 บาท
ได้จ่ายไปจำนวน 1,938,130 บาท คงเหลือที่ต้องจ่ายเมื่อการให้บริการแล้วเสร็จจำนวน
370,000 บาท

2. กิจการที่เกี่ยวข้องกับสำนักงานสอบบัญชีที่ผู้สอบบัญชีสังกัด
ในรอบปีบัญชีที่ผ่านมามีค่าบริการตรวจสอบเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะและค่าที่ปรึกษาด้านโครงสร้างการลงทุนในต่างประเทศจำนวนเงินรวม
26,191,202 บาท ได้จ่ายไปจำนวน 23,563,091 บาท
คงเหลือที่ต้องจ่ายเมื่อการให้บริการแล้วเสร็จจำนวน 2,628,111 บาท

ทั้งนี้ การจ้างสำนักงานสอบบัญชีและกิจการที่เกี่ยวข้องกับสำนักงานสอบบัญชีที่ผู้สอบบัญชีสังกัด
ให้บริการอื่นนอกเหนือจากงานสอบบัญชี ฝ่ายบริหารได้รายงานต่อคณะกรรมการตรวจสอบว่า
ไม่ก่อให้เกิดการขัดกันในด้านผลประโยชน์ (Conflict of Interest)
และไม่มีการตรวจสอบงานของตัวเอง
ดังนั้นจึงไม่ทำให้ผู้สอบบัญชีขาดความเป็นอิสระและขาดความเป็นกลางในการปฏิบัติงานสอบบัญชี