2.12 ฐานะทางการเงินและผลการดำเนินงาน

(1) สรุปรายงานการตรวจสอบบัญชีของผู้สอบบัญชีในระยะเวลา 3 ปีที่ผ่านมา

ผู้สอบบัญชี ปี 2543 – ปี 2545

นายณรงค์ พันตาวงษ์ ทะเบียนเลขที่ 3315

นายรุทร เชาวนะกวี ทะเบียนเลขที่ 3247

นางสาวรุ้งนภา เลิศสุวรรณกุล ทะเบียนเลขที่ 3516

บริษัท สำนักงาน เอินส์ท แอนด์ ยัง จำกัด

สรุปรายงานการสอบทานบัญชีปี 2545

ผู้สอบบัญชีได้รายงานการสอบทานบัญชีว่า
ไม่พบสิ่งที่เป็นเหตุให้เชื่อว่างบการเงินดังกล่าวไม่ถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป
และไม่อาจแสดงความเห็นต่องบการเงินที่สอบทานได้
เนื่องจากการสอบทานมีขอบเขตจำกัดโดยส่วนใหญ่ใช้วิธีการสอบถามบุคคลของกิจการและวิเคราะห์เปรียบเทียบข้อมูลทางการเงิน

สรุปรายงานการตรวจสอบบัญชีปี 2544

ผู้สอบบัญชีได้รายงานการตรวจสอบบัญชีว่า
ได้ปฏิบัติงานตรวจสอบตามมาตรฐานการสอบบัญชีที่รับรองทั่วไป และมีความเห็นว่า งบการเงินแสดง
ฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน
และกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

สรุปรายงานการตรวจสอบบัญชีปี 2543

ผู้สอบบัญชีได้รายงานการตรวจสอบบัญชีว่า
ได้ปฏิบัติงานตรวจสอบตามมาตรฐานการสอบบัญชีที่รับรองทั่วไป และมีความเห็นว่า งบการเงินแสดง
ฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน
การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นและกระแสเงินสดโดยถูกต้องตามที่ควรในสาระสำคัญตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป

(2) สรุปฐานะทางการเงินและผลการดำเนินงาน

ผลการดำเนินงานและฐานะทางการเงินในระยะ 3 ปีที่ผ่านมามีดังนี้

+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
|   |                                  |         | หน่วย :  |         |   |
|   |                                  |         | ล้านบาท  |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
|   |                                  |         | ย       |         |   |
|   |                                  |         | กเว้นระบุ |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
|   | รายการ                           | 2545    | 2544    | 2543    |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
|   | ข้อมูลทางการเงิน                    |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 1 | รายได้จากการขาย                   | 251.6   | 667.1   | 241.3   |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 2 | รายได้รวม                         | 393.6   | 785.1   | 344.7   |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 3 | กำไร(ขาดทุน)สุทธิ                   | 10.1    | (9.5)   | (20.4)  |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 4 | สินทรัพย์รวม                        | 971.6   | 652.7   | 1,090.2 |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 5 | หนี้สินรวม                          | 347.2   | 193.3   | 621.4   |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 6 | ส่วนของผู้ถือหุ้น                      | 624.4   | 459.4   | 468.8   |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
|   | อัตราส่วนทางการเงิน                 |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 1 | อัตรากำไรสุทธิต่อรายได้รวม            | 2.6%    | (1.2%)  | (5.9%)  |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 2 | อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น        | 1.6%    | (2.1%)  | (4.4%)  |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 3 | อัตราผลตอบแทนต่อทรัพย์สินรวม          | 1.0%    | (1.5%)  | (1.9%)  |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 4 | กำไร(ขาดทุน)สุทธิต่อหุ้น(บาท)          | 0.13    | (0.15)  | (0.32)  |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 5 | เงินปันผลต่อหุ้น(บาท)                 | 0.10    | 0.00    | 0.00    |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 6 | มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น(บาท)              | 8.25    | 7.18    | 7.33    |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 7 | อัตราส่วนสภาพคล่อง(เท่า)             | 2.64    | 3.18    | 1.56    |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+
| 8 | หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น(เท่า)        | 0.56    | 0.42    | 1.33    |   |
| . |                                  |         |         |         |   |
+---+----------------------------------+---------+---------+---------+---+

(3) คำอธิบายและการวิเคราะห์ผลการดำเนินงานและฐานะทางการเงิน

(1) ผลการดำเนินงาน

นับตั้งแต่ต้นปี 2544 บริษัทได้มีการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจและโครงสร้างทางการเงินที่สำคัญคือ
เมื่อเดือนกุมภาพันธ์2544บริษัทได้ขายที่ดินและที่ดินพร้อมโรงงานบางส่วนให้แก่กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์แห่งหนึ่ง
เพื่อลดภาระต้นทุนโดยนำเงินได้จากการขายไปชำระหนี้สถาบันการเงิน
ซึ่งในการขายนี้มีเงื่อนไขให้บริษัทต้องทำสัญญาเช่าทรัพย์สินดังกล่าวกลับมาบริหาร
บริษัทจึงมีภาระค่าเช่าที่ต้องจ่ายแก่กองทุนฯเป็นต้นทุนค่าใช้จ่ายของบริษัท
จากเดิมที่ไม่เคยมีต้นทุนค่าเช่า ต่อมาปลายปี 2544
บริษัทได้ลงทุนซื้อสิทธิการเช่าช่วงพื้นที่อาคารสำนักงานเพื่อมาให้เช่าช่วงต่อ
เนื่องจากเห็นว่าได้ผลตอบแทนที่ดี และในไตรมาส3 ปี 2545
บริษัทได้เข้าสู่ธุรกิจให้เช่าเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์
โดยได้ลงทุนเช่าและซื้ออาคารเพื่อทำธุรกิจเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ 2 โครงการ
และในอนาคตภายในปี 2546 บริษัทจะลงทุนกับการนิคมอุตสาหรรมแห่งประเทศไทย
เพื่อพัฒนาทรัพย์สินของการนิคมฯ

การเปลี่ยนแปลงนี้ จะทำให้โครงสร้างทางธุรกิจและรายได้ของบริษัทในปัจจุบัน
แบ่งออกได้เป็นสามกลุ่มหลัก คือ ธุรกิจพัฒนาโรงงานและที่อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรม
ธุรกิจให้เช่าพื้นที่สำนักงานและเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ และธุรกิจอื่นๆ เช่น รับเหมาก่อสร้าง

ดังนั้น โครงสร้างของงบกำไรขาดทุนเมื่อแบ่งตามกลุ่มธุรกิจปัจจุบันสำหรับปี 2545 เปรียบเทียบกับปี
2544 และ ปี 2543
ไม่รวมต้นทุนและรายได้จากการขายที่ดินและโรงงานให้กับกองทุนรวมออร์คิดฟันด์หก
เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2544 จำนวน 528.9 ล้านบาท ผลการดำเนินงานปกติของบริษัทสรุปได้ดังนี้

  ----------------------------------------- ------- --------- ----- --------- ----- --------- -----
                                                    2545            2544            2543      

                                                    ล้านบาท    %     ล้านบาท    %     ล้านบาท    %

  รายได้                                                                                       

  1.                                                                                          
  ธุรกิจพัฒนาโรงงงานและที่อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรม                                                     

  ขาย                                               251.6     64    138.2     54    241.3     70

  ค่าเช่าและค่าบริการ                                   75.7      19    86.2      34    88.8      26

  2. ธุรกิจให้เช่าพื้นที่สำนักงานและเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์                                                    

  ค่าเช่าและค่าบริการพื้นที่สำนักงาน                         21.8      5     0.0       0     0.0       0

  3. ธุรกิจอื่น                                                                                   

  รับเหมาก่อสร้าง                                      30.0      8     23.5      9     0         0

  อื่น ๆ                                              14.5      4     8.3       3     14.6      4

  รวมรายได้                                          393.6     100   256.2     100   344.7     100

  ต้นทุนและค่าใช้จ่าย                                                                              

  1.                                                                                          
  ธุรกิจพัฒนาโรงงงานและที่อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรม                                                     

  ต้นทุนขาย                                   199.7             51    110.3     43    185.9     54

  ต้นทุนค่าเช่าและค่าบริการ                       63.6              16    58.3      23    0         0

  2. ธุรกิจให้เช่าพื้นที่สำนักงานและเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์                                                    

  ต้นทุนค่าเช่าและค่าบริการพื้นที่สำนักงาน             18.9              5     0.0       0     0.0       0

  3. ธุรกิจอื่น                                                                                   

  ต้นทุนรับเหมาก่อสร้าง                          27.1              7     22.5      9     0         0

  รวมต้นทุน                                   309.3             79    191.1     75    185.9     54

  กำไรขั้นต้น                                  84.3              21    65.1      25    158.8     46

  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร*                  61.2              15    53.8      21    58.1      17

  ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของทรัพย์สิน               0                 0     11.6      4     59.0      17

  ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน                      0                 0     0         0     1.2       0

  ดอกเบี้ยจ่าย                                 13.0              3     9.1       4     60.7      18

  รวมต้นทุนและค่าใช้จ่าย                         383.5             97    265.6     104   365.1     106

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                          10.1              3     (9.4)     (4)   (20.4)    (6)
  ----------------------------------------- ------- --------- ----- --------- ----- --------- -----

(1) รายได้รวม

สำหรับปี 2545 บริษัทฯมียอดรายได้จากทุกหน่วยธุรกิจรวมจำนวน 393.6 ล้านบาท
(รวมรายการโอนกลับสำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าของทรัพย์สินเพื่อขายจำนวน 11.4 ล้านบาท)
ประกอบด้วย :

- ธุรกิจพัฒนาโรงงานและที่อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรม รายได้จากการขายสำหรับปี 2545 จำนวน
251.6 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้รวมที่ 64% เปรียบเทียบกับปี 2544 จำนวน 138.2
ล้านบาท (ไม่รวมรายได้จากการขายให้กองทุนรวมออร์คิดฟันด์หก เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2544
จำนวน 528.9 ล้านบาท ที่มีการปรับโครงสร้างทางการเงินเพื่อลดภาระหนี้สิน) และปี2543
จำนวน 241.3 ล้านบาท ซึ่งยังคงมีสัดส่วนอยู่ระดับใกล้เคียงกันที่ 54% และ 70% ตามลำดับ
ส่วนรายได้จากค่าเช่าในธุรกิจนี้สำหรับปี2545 จำนวนประมาณ 75.7 ล้านบาท เปรียบเทียบกับปี
2544 จำนวนประมาณ 86.2 ล้านบาท ลดลงประมาณ 12% มีสาเหตุมาจากการที่ช่วงปี2545
บริษัทมีการขายโรงงานและที่ดินในส่วนที่เช่าจากกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์มาให้เช่าต่อออกไป
และมีผู้เช่าบางรายเลิกเช่า ทำให้ทรัพย์สินที่ให้เช่าและรายได้ค่าเช่าจึงลดลง
อย่างไรก็ตามบริษัทคาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้ส่วนการขายและให้เช่าโรงงานนี้
น่าจะค่อยๆดีขึ้นจากบรรยากาศการลงทุนและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ดีขึ้น

- รายได้ค่าเช่าจากพื้นที่อาคารสำนักงาน เริ่มมีรายได้เมื่อต้นปี 2545 ถึง ณ สิ้นปี
มีรายได้ประมาณ 16.8 ล้านบาท โดยมีผู้เช่าเต็มพื้นที่
ซึ่งบริษัทคาดว่ารายได้ส่วนนี้จะเป็นรายได้ที่ค่อนข้างสม่ำเสมอเนื่องจากพื้นที่อยู่ในทำเลดี มีผู้เช่าเต็ม
และสัญญาเช่าส่วนใหญ่มีอายุอย่างน้อย 3 ปี
สำหรับรายได้ค่าเช่าจากเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์บางส่วนเริ่มเข้ามาปลายในไตรมาสที่ 4 ของ 2545
มีรายได้ประมาณ 5.0 ล้านบาท และส่วนที่เหลือจะเข้ามาในปี 2546 เมื่อเปิดบริการได้เต็มที่
ทำให้ในส่วนธุรกิจนี้มีรายได้ค่าเช่ารวม 21.8 ล้านบาท

สำหรับโครงสร้างรายได้ในภาพรวมของธุรกิจบริษัท
สัดส่วนรายได้จากการขายโรงงานปัจจุบันมีแนวโน้มลดลง
ทั้งนี้สาเหตุหลักเนื่องจากบริษัทมีการขายโรงงานและที่ดินให้แก่กองทุนฯดังที่กล่าวมาแล้ว
ทำให้มีทรัพย์สินเพื่อขายลดน้อยลง ในส่วนรายได้จากการเช่าโรงงานในปี 2545
มีสัดส่วนรายได้น้อยลงเมื่อเทียบกับปี 2542 - 2544 คือประมาณ 26%-34% ของรายได้รวม
จากการมีผู้เช่าย้ายออกดังที่กล่าวแล้ว อย่างไรก็ตามในไตรมาส 4 ปี 2545
บริษัทมีการขายโรงงานและที่พักอาศัยในเขตอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก
รวมทั้งปล่อยเช่าโรงงานออกไปได้อีก ทำให้รายได้ของธุรกิจโรงงานทั้งขายและให้เช่าในปี
2545มีรายได้รวม 327.3 ล้านบาท สูงกว่า รายได้จากการขายและเช่าโรงงานของปี 2544
ที่มีรายได้ในส่วนนี้เพียง 224.4 ล้านบาท

การที่บริษัทมีรายได้จากการเช่าพื้นที่สำนักงาน และ เซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ (Lakegreen)
เพิ่มเข้ามาในปี 2545 คิดเป็นประมาณ 5% ของรายได้รวม โดยรายได้ในส่วนนี้จะเข้ามาเต็มที่ในปี
2546 ภายหลังจากปรับปรุงตกแต่งแล้วเสร็จ และเปิดดำเนินการประมาณไตรมาสที่ 2 ของปี 2546
จะทำให้ในภาพรวมของบริษัท ในสัดส่วนรายได้และจำนวนรายได้จากค่าเช่าและค่าบริการ
มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในอนาคต

- สำหรับรายได้จากงานก่อสร้างเป็นเพียงรายได้เสริมจากการต่อเติมอาคารโรงงานของลูกค้า
ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของบริการหลังการขายเท่านั้น บริษัทฯ
ไม่มีนโยบายที่จะเน้นรายได้ด้านนี้มากนักเนื่องจากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างมีการแข่งขันรุนแรง
และมีความเสี่ยงค่อนข้างสูง

- นอกจากนี้ในไตรมาส 2 ของ ปี 2545
บริษัทมีรายได้จากการโอนกลับสำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าของทรัพย์สินเพื่อขายจำนวนประมาณ 11
ล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากการที่บริษัทได้มีการตีราคาทรัพย์สินลดลงในช่วงปี 2542-2544
ซึ่งได้บันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุน และต่อมา เมื่อกลางปี 2545
บริษัทได้มีการขายที่ดินและโรงงานให้แก่ลูกค้าได้ในราคาตลาดที่สูงกว่าราคาตามบัญชี
บริษัทจึงทำการปรับราคามูลค่าทรัพย์สินเพื่อขายที่เหลืออยู่ในทำเลนั้นใหม่
(เขตส่งเสริมอุตสาหกรรมนวนคร) เป็นราคาตามบัญชี
จึงมีผลเป็นการบันทึกเป็นรายได้จากการโอนกลับสำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าของทรัพย์สินเพื่อขายในปี
2545

(2) ต้นทุน

ในธุรกิจพัฒนาโรงงงานและที่อยู่อาศัยในเขตอุตสาหกรรม ต้นทุนขายสำหรับปี 2545
คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 79% ของราคาขาย ซึ่งนับว่าอยู่ในเกณฑ์ที่สูงสำหรับภาคอุตสาหกรรมเดียวกัน
เปรียบเทียบกับปี 2544, 2543 และ 2542 ซึ่งอยู่ในสัดส่วนที่ใกล้เคียงกันที่ 80%, 77% และ 85%
ตามลำดับ
ทั้งนี้สืบเนื่องจากบริษัทไม่สามารถปรับราคาขายเพิ่มมากนักในช่วงแรกของการฟื้นตัวของภาค
อสังหาริมทรัพย์โดยรวม

สำหรับการเช่าและบริการในภาคอุตสาหกรรมโรงงาน ในปี 2542 และ 2543
ไม่มีต้นทุนค่าเช่าและบริการ เนื่องจากทรัพย์สินที่ให้เช่าเป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัททั้งหมด
และบริษัทบันทึกต้นทุนคือค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ย ในรายการค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร
และดอกเบี้ยจ่าย ต่อมาเมื่อบริษัทได้ขายทรัพย์สินให้แก่กองทุนรวมออร์คิดฟันด์หก เมื่อต้นปี 2544
และทำการเช่ากลับมา
บริษัทจึงมีการบันทึกต้นทุนทางตรงคือค่าเช่าตามสัญญาเช่าเป็นต้นทุนค่าเช่าและบริการ ซึ่งในปี 2545
ต้นทุนค่าเช่าและบริการอยู่ในอัตราประมาณ 84% ของรายได้ค่าเช่าและค่าบริการเปรียบเทียบกับปี
2544 ซึ่งอยู่ในสัดส่วนประมาณ 68% ของรายได้ ทั้งนี้เป็นเพราะในระหว่างปี 2545
บริษัทมีการขายโรงงานและที่ดินในส่วนที่เช่าจากกองทุนรวมฯออกไป
รวมทั้งมีลูกค้าบางรายได้เลิกกิจการ ย้ายฐานการผลิต จึงได้เลิกเช่า รายได้จากค่าเช่าจึงลดลง
ในขณะที่บริษัทจะต้องจ่ายค่าเช่าให้แก่กองทุนฯในอัตราคงที่
โดยไม่คำนึงว่าบริษัทจะปล่อยให้ลูกค้าเช่าช่วงต่อได้หรือไม่
ดังนั้นอัตราส่วนต้นทุนของค่าเช่าจะปรับลดลงได้มากน้อยเพียงใดขึ้นอยู่กับบริษัทสามารถปล่อยเช่าโรงงานที่ยังว่างอยู่ได้มากเพียงใด
อย่างไรก็ตามการขายทรัพย์สินให้แก่กองทุนฯดังกล่าว ถึงแม้จะมีเงื่อนไขที่ต้องเช่ากลับมา
ทำให้บริษัทต้องมีต้นทุนค่าเช่าเพิ่มขึ้นมาแทนที่ ซึ่ง ณ ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณเดือนละ 5 ล้านบาท
ก็เป็นวิธีการที่ช่วยลดภาระหนี้สินของบริษัทไปได้มาก
เห็นได้จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ลดลงเป็นอย่างมากจาก 81.9 ล้านบาท ในปี 2542, 60.7
ล้านบาท ในปี 2543 เหลือเพียง 13 ล้านบาท ในปี 2545

สำหรับต้นทุนค่าเช่าและค่าบริการพื้นที่สำนักงาน อยู่ในอัตรา 76% ของรายได้ค่าเช่าพื้นที่ ถือได้ว่า
อยู่ในเกณฑ์ที่น่าพอใจ ซึ่งในส่วนนี้ จากการที่พื้นที่ให้เช่าอยู่ในทำเลดี มีผู้เช่าเต็ม
โดยลูกค้ารายใหญ่ของบริษัทเพิ่งทำสัญญาเช่าเมื่อปี 2545
บริษัทจึงคาดว่าจะการให้เช่าส่วนนี้น่าจะสร้างรายได้ที่ค่อนข้างสม่ำเสมอและแน่นอนให้แก่บริษัท
แต่การเติบโตของรายได้ส่วนนี้อาจต้องอาศัยการขึ้นของอัตราค่าเช่าเนื่องจากพื้นที่มีผู้เช่าหมดแล้ว

สำหรับต้นทุนรับเหมาก่อสร้างอยู่ในเกณฑ์สูงคือประมาณ 90% ในปี 2545 และ 96% ในปี 2544
ทั้งนี้เนื่องจากบริษัทถือว่าเป็นบริการเสริมหลังการขายให้ลูกค้า โดยมิได้มุ่งทำกำไรจากส่วนนี้มากนัก

อย่างไรก็ตามหากพิจารณาโครงสร้างต้นทุนโดยรวมของบริษัท (ทั้งจากการขาย ให้เช่า
และรับเหมาก่อสร้าง) จากการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจดังที่ได้กล่าวมา
ทำให้ส่วนประกอบหลักของต้นทุนบริษัทส่วนหนึ่งมีการเปลี่ยนแปลงจากต้นทุนดอกเบี้ย
ซึ่งเคยมีจำนวนและสัดส่วนสูงถึง 18%-28% ของรายได้รวม ลดลงมาเหลือเพียง 3%
ในขณะที่มีต้นทุนค่าเช่าเพิ่มเข้ามาแทนที่ในสัดส่วน 21% ของรายได้รวมในปี 2545
โดยคิดเป็นต้นทุนธุรกิจเช่าโรงงานประมาณ16%
และต้นทุนธุรกิจเช่าพื้นที่สำนักงานและเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ ประมาณ 5%
ต้นทุนโดยรวมของบริษัทในปี 2545 คิดเป็น เท่ากับ 79% ของรายได้รวม เทียบกับปี 2544
ซึ่งอยู่ในอัตรา 75% ในขณะที่ปี 2543 และ 2542 จะอยู่ในอัตราที่ต่ำกว่าคือ 54% และ 59%
ตามลำดับ ทั้งนี้สาเหตุหลักมาจากการเติบโตของรายได้ที่ยังไม่ดีพอ
และการปรับโครงสร้างทางการเงิน
โดยการขายที่ดินและโรงงานครั้งใหญ่ให้กับกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์
เพื่อนำเงินมาลดหนี้สินเงินกู้สถาบันการเงิน โดยมีเงื่อนไขต้องเช่ากลับมา ปี 2544-2545
จึงมีต้นทุนค่าเช่าเกิดขึ้นด้วย

(3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร สำหรับปี 2545 มีจำนวน 61.2 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2544
ประมาณ 14% เป็นการเพิ่มขึ้นของค่าเสื่อมราคา
ทั้งนี้เป็นผลจากการขยายการลงทุนทำให้มูลค่าทรัพย์สินให้เช่าเพิ่มขึ้นจาก 245.1 ล้านบาทในปี
2544 เป็น 646.9 ล้านบาท ในปี 2545 เนื่องจากมีการซื้อสิทธิการเช่าช่วงพื้นที่อาคารสำนักงาน
รวมทั้งการซื้ออาคารเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์
ทำให้บริษัทจะมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เป็นค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นมาในอนาคต
อย่างไรก็ดีเมื่อคิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้รวมมีประมาณร้อยละ 15 ซึ่งมีสัดส่วนลดลงเมื่อเทียบกับช่วง
3 - 4 ปีที่ผ่านมา อยู่ในอัตราส่วนเฉลี่ยประมาณ 17%- 21% ต่อรายได้รวม สำหรับปี 2545
โดยมีรายการใหญ่ๆ คือ ค่าใช้จ่ายการพนักงาน คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 31%
ของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารทั้งหมด

อย่างไรก็ตามจากการที่มูลค่าของทรัพย์สินให้เช่าได้เพิ่มขึ้นจาก 245.1 ล้านบาทในปี 2544 เป็น
646.9 ล้านบาท ในปี 2545 เนื่องจากมีการซื้อสิทธิการเช่าช่วงพื้นที่อาคารสำนักงาน
รวมทั้งการซื้ออาคารเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์
ทำให้บริษัทจะมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เป็นค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นมาในอนาคต

(4) ดอกเบี้ยจ่าย

ปี 2545 มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจำนวน 13 ล้านบาท ซึ่งมีสัดส่วนประมาณ 3% ของรายได้รวม
ในขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายในปี 2543 และ 2542 คงอยู่ในระดับที่สูงถึง 60.7 ล้านบาท และ 81.9
ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนถึง 18% และ 28% ของรายได้รวมตามลำดับ ทั้งนี้เป็นเพราะในช่วงต้นปี
2544 บริษัทได้มีการปรับโครงสร้างทางการเงินดังที่ได้กล่าวแล้ว
โดยการขายที่ดินและโรงงานส่วนใหญ่ให้กับกองทุนรวมฯ
เพื่อนำเงินมาชำระหนี้สถาบันการเงินเกือบทั้งหมด อย่างไรก็ตามในไตรมาสที่ 3 ของปีนี้
บริษัทได้มีการขยายการลงทุนในโครงการเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ 2 โครงการ
ซึ่งต้องใช้เงินกู้ประมาณ 185 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ยร้อยละ 6.5 กำหนดชำระคืนภายในปี 2553
ซึ่งจะทำภาระดอกเบี้ยในอนาคตเพิ่มขึ้น แต่บริษัทคาดว่าจะไม่มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานมากนัก
เนื่องจากการลงทุนดังกล่าวปัจจุบันมีรายได้เพียงพอกับค่าใช้จ่ายอยู่แล้ว

(5) กำไร (ขาดทุน) สุทธิ

ผลการดำเนินสำหรับปี 2545 มีผลกำไรสุทธิ 10.1 ล้านบาท คิดเป็นอัตราร้อยละ 2.6
ของรายได้รวม และคิดเป็นผลกำไรต่อหุ้นเท่ากับ 0.13 บาท เทียบกับปี 2544, 2543 และ 2542
ซึ่งมีผลขาดทุนสุทธิเป็นจำนวน 9.4, 20.4 และ 52.6 ล้านบาทตามลำดับ
อย่างไรก็ดีจากการที่บริษัทย่อยเพิ่งจะจัดตั้งขึ้นมาดำเนินโครงการเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์
ที่อยู่ระหว่างลงทุนปรับปรุงตกแต่งใหม่ และยังไม่มีรายได้เข้ามาจนกว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการ
ซึ่งคาดว่าจะอยู่ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2546 สำหรับไตรมาสที่ 4 ของปี 2545
บริษัทเริ่มมีรายได้จากเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ให้เช่าอีกแห่งหนึ่ง (Lakegreen) เข้ามา
ทำให้บริษัทมีความมั่นใจว่าในอนาคตจะมีผลการดำเนินงาน
และอัตราผลตอบแทนส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มมากยิ่งขึ้น

(2) ฐานะทางการเงิน

งบดุล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 เปรียบเทียบกับสิ้นปี 2544 และ 2543
ได้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนทั้งในส่วนของมูลค่า และโครงสร้าง
ซึ่งดูได้จากตารางเปรียบเทียบของงบดุลย่อ ดังต่อไปนี้

  ----------------------------- -------- ----- --------- ------ --------- ------
                                ธ.ค.           ธ.ค. 2544        ธ.ค. 2543 
                                2545                                      

                                ล้านบาท   %     ล้านบาท    %      ล้านบาท    %

  สินทรัพย์                                                                  

  ลูกหนี้การค้า                     114.8    12    35.5      5      38.1      3

  ทรัพย์สินเพื่อขาย                  146.0    15    311.8     48     821.2     75

  สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น               7.5      1     5.4       1      7.0       1

  รวมสินทรัพย์หมุนเวียน              268.3    28    352.7     54     866.3     79

  สิทธิการเช่า/ที่ดินอาคารให้เช่า       646.9    66    245.1     38     169.7     16

  สินทรัพย์อื่น                      56.4     6     54.9      8      54.3      5

  รวมสินทรัพย์                     971.6    100   652.7     100    1,090.3   100

  หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                                      

  เจ้าหนี้เงินกู้ระยะสั้น               77.6     8     66.8      10     532.2     49

  เจ้าหนี้การค้า                    11.6     2     31.4      5      6.7       0

  หนี้สินหมุนเวียนอื่น                 12.4     1     12.7      2      17.5      2

  รวมหนี้สินหมุนเวียน                101.6    11    110.9     17     556.4     51

  เงินกู้ยืมระยะยาว                 204.3    21    46.3      7      24.2      2

  หนี้สินอื่น                        41.3     4     36.1      6      40.8      4

  รวมหนี้สิน                       347.2    36    193.3     30     621.4     57

  ทุน -เรียกชำระแล้ว               474.9    49    320.0     49     320.0     29

  ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                  139.4    14    339.0     52     339.0     31

  ส่วนเกินทุนจากการตีราคาทรัพย์สิน     0        0     0         0      0         0

  สำรองตามกฎหมาย                0.5      0     10.0      1      10.0      1

  กำไรสะสม (ขาดทุน)              9.6      1     (209.6)   (32)   (200.1)   (18)

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                624.4    64    459.4     70     468.9     43

  รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น         971.6    100   652.7     100    1,090.3   100
  ----------------------------- -------- ----- --------- ------ --------- ------

(1) โครงสร้างของทรัพย์สิน

ทรัพย์สินหลักของบริษัทประกอบด้วย

1.  ทรัพย์สินเพื่อขาย ซึ่งได้แก่ ที่ดินและที่ดินพร้อมโรงงาน สำหรับธุรกิจโรงงานสำเร็จรูป และ

2.  สิทธิการเช่า โรงงานและที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ให้เช่า ซึ่งได้แก่
    สิทธิการเช่าช่วงพื้นที่อาคารสำนักงาน โรงงานให้เช่า และอาคารเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์

ทรัพย์สินเพื่อขายในปี 2545 มีมูลค่าประมาณ 146 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 15%
ของสินทรัพย์รวม ลดลงจากปี 2544 ที่มูลค่า 312 ล้านบาท หรือเป็นสัดส่วนประมาณ 48%
ของสินทรัพย์รวม เนื่องมาจากการที่บริษัทขายที่ดินและโรงงานให้แก่กองทุนฯดังกล่าวในปี 2544
และต่อมาในปี 2545 ได้ทยอยขายที่ดินและอาคารพาณิชย์ในสต็อกออกไปเป็นส่วนใหญ่
ทรัพย์สินเพื่อขายส่วนใหญ่เป็นที่ดินและโรงงานในนิคมอุตสาหกรรมบ้านหว้า (ไฮเทค)
และที่ดินเปล่าในโครงการที่อยู่อาศัย ทีเอฟดี ทาวน์ ในนวนคร
และโดยที่บริษัทมีนโยบายในการลดภาระการลงทุนในทรัพย์สินเพื่อขาย โดยทำการเช่าแทน
จึงมีแนวโน้มที่สัดส่วนของทรัพย์สินเพื่อขายจะลดลงไปอีก
โดยจะเพิ่มสัดส่วนของทรัพย์สินให้เช่ามากขึ้นมาทดแทน

สิทธิการเช่า และที่ดิน อาคาร มีมูลค่าและสัดส่วนเพิ่มขึ้นในปี 2545 เป็นประมาณ 647 ล้านบาท
จาก 245 ล้านบาทคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 67% ของสินทรัพย์รวมในปี 2545 จากประมาณ 38%
ในปี 2544 เนื่องจากการที่บริษัทได้ซื้ออาคารเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์เข้ามาในปี 2545

นอกจากนี้บริษัทได้จัดตั้งบริษัทย่อยเพื่อดำเนินธุรกิจเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์โดยถึงสิ้นปี 2545
ใช้เงินลงทุนค่าหุ้น 50 ล้านบาท และในปี 2546 จะมีการร่วมลงทุนกับการนิคมอุตสาหกรรมฯ
อีกด้วย ดังนั้น ในอนาคต เงินลงทุน จะเป็นส่วนประกอบที่สำคัญของทรัพย์สินของบริษัท เช่นกัน

(2) คุณภาพของทรัพย์สิน

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างของทรัพย์สิน ดังปรากฏอยู่ในงบดุลย่อข้างต้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม
2545 สัดส่วนของทรัพย์สินเพื่อขายและให้เช่า มีมูลค่ารวมกันประมาณ 793 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน
82% ของสินทรัพย์รวม ซึ่งทรัพย์สินดังกล่าวได้มีการสำรองการด้อยค่าไว้แล้วอย่างต่อเนื่องนับแต่ปี
2542 -2544 ประมาณ 97 ล้านบาท ซึ่งบริษัทคิดว่าเป็นการตั้งสำรองที่เพียงพอ
เนื่องเศรษฐกิจได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
ดังนั้นบริษัทจึงคาดว่าความเสี่ยงจากการด้อยค่าของทรัพย์สินที่เหลืออยู่น่าจะหมดไป
อีกทั้งราคาตลาดในปัจจุบันได้ปรับตัวสูงกว่าราคาตามบัญชี
และทรัพย์สินเพื่อขายส่วนหนึ่งได้ขายออกไปแล้วในราคาที่มีกำไร
สำหรับทรัพย์สินให้เช่าในส่วนพื้นที่อาคารสำนักงาน มีผู้เช่าอยู่เต็มและมีอายุสัญญาเช่าอย่างน้อย 3 ปี
ซึ่งลูกค้าส่วนทำสัญญาเช่าในปี 2545 สำหรับโรงงานและที่ดินที่ต้องเช่าจากกองทุนรวมฯ
แม้จะไม่ได้เป็นทรัพย์สินของบริษัท แต่ถือได้ว่าคุณภาพของทรัพย์สินเหล่านี้ มีผลต่อรายได้ของบริษัท
ซึ่งเป็นทรัพย์สินในสภาพดีและคาดว่าน่าจะสามารถปล่อยเช่าได้หมดในปี2546
ในส่วนทรัพย์สินที่ได้มาในปี2545เพื่อให้เช่าและทำเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์
เป็นทรัพย์สินที่มีคุณภาพดีอยู่ในทำเลที่ดี และบริษัทได้ลงทุนปรับปรุงให้ดียิ่งขึ้น
ในส่วนโครงการเลคกรีน ปัจจุบันมีผู้เช่าอยู่แล้วประมาณ 65%
บริษัทคาดว่าโอกาสการด้อยค่าของทรัพย์สินเหล่านี้ น่าจะมีน้อย
เนื่องจากบริษัทได้ทรัพย์สินมาในราคาที่ต่ำกว่าราคาประเมินพอสมควร

สำหรับลูกหนี้การค้าของบริษัท ในปี2545 มีสัดส่วนสูงขึ้นเป็น 12% ของมูลค่าสินทรัพย์รวม
ขณะที่ผ่านมาในช่วงปี 2542 - 2544 มีสัดส่วนเพียง 3%-5% ทั้งนี้เนื่องจากในช่วงไตรมาสที่3
และ4 บริษัทได้ขายโรงงานสำเร็จรูปในนิคมอุตสาหกรรมฯ และ ที่ดินเปล่าในโครงการที่อยู่อาศัย
ทีเอฟดี ทาวน์ ใน นวนคร โดยลูกค้าจะชำระหนี้ได้หมดภายในไตรมาสที่1 และ 2 ของปี 2546
ซึ่งจะทำให้ยอดลูกหนี้การค้าของบริษัทลดลงอยู่ในสัดส่วนที่ใกล้เคียงกับปีก่อนๆ

(3) สภาพคล่อง

หลังจากที่ได้มีการปรับโครงสร้างทางการเงินครั้งสำคัญ เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2544 เป็นต้นมา
อัตราส่วนสภาพคล่อง (Current Ratio) ทางการเงินของบริษัทได้ปรับตัวสูงขึ้นเป็นลำดับ จาก
1.17, 1.51, และ 3.18 เท่า ในปี 2542, 2543 และ 2544 ตามลำดับ สำหรับปี 2545
ลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.64 เท่า ทั้งนี้เป็นไปตามโครงสร้างของทรัพย์สิน
ที่เพิ่มสัดส่วนของทรัพย์สินเพื่อเช่ามากกว่าทรัพย์สินเพื่อขาย

ในด้านกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ในปี 2543 และ 2544
บริษัทมีรายการที่ไม่มีผลต่อกระแสเงินสดแต่เป็นค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุน คือ
ค่าเสื่อมราคาของทรัพย์สิน และรายการตั้งสำรองทางบัญชีค่อนข้างสูง
โดยมีการตั้งสำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าของทรัพย์สินเพื่อขายและเผื่อการด้อยค่าเป็นจำนวน 60
ล้านบาทในปี 2543 และ 12 ล้านบาทในปี 2544
ซึ่งเมื่อบวกกลับเข้าไปทำให้กระแสเงินสดดีขึ้นกลับมาเป็นบวกในปี 2543 และ 2544
นอกจากนี้บริษัทมีการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ดำเนินงานค่อนข้างมาก คือมีลูกหนี้การค้า
และทรัพย์สินเพื่อขายลดลงเป็นจำนวนค่อนข้างสูง จากการได้รับชำระค่าสินค้า
และการขายที่ดินและโรงงาน รวมทั้งที่ขายให้แก่กองทุนรวมฯ
ทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวมทั้งสิ้นเป็นบวกค่อนข้างมาก คือประมาณ 223 ล้านบาท
และ 549 ล้านบาท ในปี 2543 และ 2544 ตามลำดับ

สำหรับปี 2545 มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวมทั้งสิ้นเป็นบวก ประมาณ 101 ล้านบาท
เป็นผลมาจากมีกระแสเงินสดจากการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ดำเนินงานเป็นส่วนใหญ่
คือมีกำไรสุทธิประมาณ 10 ล้านบาท และทรัพย์เพื่อขายลดลง
จากการขายที่ดินและโรงงานเข้ามารวมประมาณ 153 ล้านบาท
สำหรับกระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุนและการจัดหาเงิน ในปี 2544 และ ปี 2545
บริษัทได้ใช้เงินในการลงทุนซื้อสิทธิการเช่าและอาคารให้เช่าประมาณ 102 ล้านบาทและ 415
ล้านบาท ตามลำดับ และมีการชำระคืนเงินกู้สถาบันการเงินประมาณ 300 ล้านบาทในปี 2544
โดยนำเงินจากการขายทรัพย์สินให้แก่กองทุนฯมาชำระหนี้ และในปี 2545 บริษัทมีการชำระคืนเงินกู้
ประมาณ 41 ล้านบาท
ในขณะเดียวกันบริษัทได้กู้เงินเพิ่มเพื่อซื้ออาคารให้เช่าและเป็นเงินทุนหมุนเวียนอีกประมาณ 210
ล้านบาท โดยมีเงินจากการเพิ่มทุนเข้ามาอีก 154.9 ล้านบาท

จากการที่ยอดขายในปี 2545 ยังไม่เติบโตที่เท่าควร
แต่ในขณะเดียวกันบริษัทได้ตัดสินใจเข้าลงทุนซื้ออาคารให้เช่าและสิทธิการเช่าเป็นจำนวนประมาณ
415 ล้านบาท ทำให้เงินสดและเงินฝากของบริษัท ณ สิ้นปี 2545 เหลืออยู่ประมาณ 4 ล้านบาท
อย่างไรก็ตาม อาคารให้เช่านี้จะเริ่มสร้างรายได้ให้แก่บริษัทได้เต็มที่ในปี 2546
โดยรายได้ของโครงการ เลคกรีน และโครงการ ปริ๊นซ์ตัน พาร์ค สวีท เริ่มเข้ามาในไตรมาส 4
ปี 2545และไตรมาสแรกของปี 2546 ตามลำดับ
รวมทั้งยอดขายโรงงานที่ดีขึ้นจะทำให้กระแสเงินของบริษัทเริ่มดีขึ้น และในอนาคต
บริษัทคาดว่าการลงทุนในโครงการต่างๆจะมีลักษณะทยอยลงทุนซึ่งจะเป็นเงินจำนวนไม่มากเท่าในปี
2545 บริษัทจึงควรมีสภาพกระแสเงินสดที่ดีขึ้น

ในด้านภาระหนี้สิน ภายหลังจากมีการกู้ยืมเงินเพื่อซื้ออาคารให้เช่า ในปี 2545
บริษัทจะมีภาระดอกเบี้ยจ่ายประมาณไม่เกินปีละ 20 ล้านบาท จากยอดหนี้เงินกู้ยืมรวมทั้งสิ้นประมาณ
282 ล้าบาท โดยหนี้ระยะสั้นของบริษัท จะเป็นวงเงินเกินบัญชีและตั๋วสัญญาใช้เงินรวมประมาณ 63
ล้านบาท ซึ่งสามารถต่ออายุ (roll-over) ไปได้ ในขณะที่หนี้ระยะยาวจำนวน 185 ล้านบาท
มีกำหนดใช้คืนปี 2553 และจำนวนประมาณ 34 ล้านบาท มีกำหนดใช้คืนปี 2548
บริษัทคาดว่าเมื่อธุรกิจเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์สามารถสร้างรายได้ได้เต็มที่ในปี 2546
และโครงการบริหารทรัพย์สินของการนิคมฯเริ่มสร้างรายได้
บริษัทจะมีกระแสเงินสดในอนาคตเพียงพอต่อการชำระดอกเบี้ยและเงินต้น

(4) แผนการลงทุนและแหล่งที่มาของเงินลงทุน

เมื่อพิจารณาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน ในปี 2545 ที่ระดับเพียง 0.56 เท่า
ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับโครงสร้างทางการเงินโดยการขายทรัพย์สินและนำเงินมาชำระหนี้
และทำการเพิ่มทุน บริษัทจึงยังคงมีศักยภาพในการกู้ยืมที่ดี
ซึ่งเงินกู้ยืมจะเป็นแหล่งเงินลงทุนที่สำคัญของบริษัทในอนาคต
โดยบริษัทมีเป้าหมายที่จะไม่ก่อหนี้เกินอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 1 เท่า
ในขณะที่ข้อกำหนดในสัญญากู้กำหนดให้ดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนไม่เกิน 2 เท่า

สำหรับการลงทุนในธุรกิจของบริษัทนั้น ถึงสิ้นปี 2545 บริษัทมีโรงงานว่างรอขายหรือให้เช่า 2 หลัง
โรงงานและแฟลตอุตสาหกรรมในส่วนที่เช่าจากกองทุนฯว่างรอขายหรือให้เช่าอีก 5 โรงงานกับ 1
ยูนิต ซึ่งปรกติบริษัทจะก่อสร้างโรงงานใหม่ในแต่ละปีไม่เกินประมาณ 3 - 5 โรงงาน
ใช้เงินลงทุนต่อหลังเฉลี่ยประมาณ 10 ล้านบาท ซึ่งปัจจุบันบริษัทได้ชะลอการก่อสร้างโรงงานใหม่
เนื่องจากรอผลการตกลงกับการนิคมอุตสาหกรรมฯเพื่อก่อสร้างโครงการในนิคมฯแหลมฉบัง
ดังนั้นเงินลงทุนในส่วนนี้ ถ้ามีในปี 2546 จึงไม่น่าจะเกิน 50 ล้านบาท
โดยคาดว่าเงินลงทุนจะมาจากรายได้ดำเนินงานและการกู้ยืม

นอกจากนี้ บริษัทต้องใช้เงินลงทุนในการปรับปรุงอาคารเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ทั้ง 2
แห่งรวมเป็นเงินประมาณ 170 ล้านบาท
ซึ่งบริษัทจะใช้เงินจากการเพิ่มทุนและรายได้จากการดำเนินงาน
เป็นเงินลงทุนในการปรับปรุงโครงการทั้งสอง
ซึ่งได้ดำเนินการลงทุนปรับปรุงไปแล้วเป็นเงินประมาณ 100 ล้านบาท ยังคงต้องลงทุนอีกประมาณ
70 ล้านบาท

ในส่วนการร่วมทุนกับการนิคมฯ ยังอยู่ระหว่างพิจารณาเรื่องรูปแบบโครงการและเงินลงทุน
โดยทั้งนี้จะอยู่บนหลักเกณฑ์ของการทยอยก่อสร้าง ซึ่งคาดว่าจะใช้ระยะเวลา 3 ปี
การลงทุนจึงเป็นลักษณะทยอย
โดยแหล่งเงินทุนในปีแรกจะมาจากเงินลงทุนของบริษัทและการนิคมฯในรูปเงินลงทุนหุ้น
และเป็นเงินกู้ยืมสถาบันการเงินอีกส่วนหนึ่ง เงินลงทุนในปีต่อๆไป
อาจมาจากรายได้จากการดำเนินหรือการจัดสรรจากแหล่งเงินทุนในลักษณะอื่น

เมื่อพิจารณาโดยรวมในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า บริษัทคาดว่าอาจใช้เงินลงทุนประมาณปีละ 100 –
150 ล้านบาท
ซึ่งบริษัทเชื่อว่าเมื่อโครงการต่างๆของบริษัทสามารถเปิดดำเนินการและสร้างรายได้ได้เต็ม
รายได้จากการดำเนินงานและเงินกู้ยืมบางส่วนจะเพียงพอต่อการลงทุนในโครงการต่างๆ

(5) หนี้สิน

หนี้สินของบริษัทได้ลดลงเป็นอย่างมาก จากการปรับโครงสร้างทางการเงินเมื่อต้นปี 2544
ดังที่ได้กล่าวมาแล้ว อย่างไรก็ตามปี 2545 บริษัทได้กู้เงินจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น
เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของการลงทุนซื้ออาคารเลคกรีน อพาร์ทเม้นท์
มาปรับปรุงและพัฒนาเป็นเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ระดับสูงให้เช่า
โดยอีกส่วนหนึ่งได้นำไปลงทุนปรับปรุงอาคารที่เช่าจากการเคหะแห่งชาติ
เพื่อทำเป็นเซอร์วิสอพาร์ทเม้นท์ให้เช่าเช่นกัน แหล่งเงินทุนดังกล่าวส่วนหนึ่งได้จากเงินเพิ่มทุน
ซึ่งได้ดำเนินการไปแล้วเมื่อเดือนสิงหาคม 2545 จำนวน 154.9 ล้านบาท
อันเป็นส่วนหนึ่งของแผนการเพิ่มทุนจำนวน 440 ล้านบาท ที่ได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นแล้ว
การเพิ่มทุนส่วนที่เหลืออยู่ระหว่างการพิจารณาเสนอขายหุ้นให้กับนักลงทุนรายใหม่ต่อไป
หนี้สินรวมของบริษัท ปี 2545 มีจำนวนประมาณ 347 ล้านบาท
โดยเป็นหนี้ทางการเงินจากสถาบันการเงินรวมประมาณ282
ล้านบาทส่วนที่เหลือเป็นหนี้สินทางการค้าปกติ

นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 30 เมษายน 2545
ที่ประชุมผู้ถือหุ้นได้อนุมัติให้บริษัททำการโอนเงินสำรองตามกฏหมายจำนวน 10.0 ล้านบาท
และเงินส่วนเกินมูลค่าหุ้นจำนวน 199.6 ล้านบาท มาล้างขาดทุนสะสมที่มีอยู่ ณ สิ้นปี 2544
ทั้งหมดจำนวน 209.6 ล้านบาท
เพื่อเปิดโอกาสให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นได้ทันทีหากมีผลกำไร
โดยมีผลให้มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นจากประมาณ 459 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2544 เป็น
624 ล้านบาท ณ 31ธ.ค. 45 ซึ่งเป็นผลจากการเพิ่มทุน 154.9 ล้านบาท

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2545 บริษัทมียอดหนี้สินกับสถาบันการเงินต่างๆ สรุปดังต่อไปนี้

1. เงินกู้ยืมระยะยาว

+---------+--------+--------+---------+------------+------------------+
| ประ     | ยอด    | อัตรา   | ระ      | หลักประกัน   | เงื่อนไขหลักและ     |
| เภทเงินกู้ | คงเหลือ |        | ยะเวลาค |            |                  |
| /       |        | ดอกเบี้ย | รบกำหนด |            | ผลการของก        |
| วัต      | (ล     |        |         |            | ารละเมิดเงื่อนไขหลัก |
| ถุประสงค์ | ้านบาท) |        |         |            |                  |
+---------+--------+--------+---------+------------+------------------+
| เงินกู้ยืม  | 185.00 | 6.5% - | ก.ย. 45 | ที่ดินพร้อมส   | เงื่อนไขหลัก :      |
| /       |        | MLR    | –ก.ย.53 | ิ่งปลูกสร้างขอ |                  |
| เพื่อซ    |        |        |         | งทรัพย์สินที่ซื้อ | 1.  ชำระเงินต้นแ   |
| ื้ออาคารเ |        |        |         |            | ละดอกเบี้ยตามกำหนด |
| ซอร์วิสอพ |        |        |         |            |                  |
| าร์ทเม้นท์ |        |        |         |            | 2.  ไม่ต          |
|         |        |        |         |            | กเป็นผู้มีหนี้สินล้นพ้นตัว |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | 3.  ทุกรอบบัญชี 6   |
|         |        |        |         |            |     เดือน         |
|         |        |        |         |            |     ดำรงอัตราส่วน  |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            |   หนี้สินต่อเงินกองทุน |
|         |        |        |         |            |     ไม่เกิน 2 ต่อ 1 |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | 4.  ทุกรอบบัญชี 6   |
|         |        |        |         |            |     เดือน         |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | ดำรงอัตราส่วนความส |
|         |        |        |         |            | ามารถในการชำระหนี้ |
|         |        |        |         |            |     ไม่ต่ำกว่า 1 ต่อ |
|         |        |        |         |            |     1            |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | 5.  ต้องได้รับ      |
|         |        |        |         |            | ความยินยอมจากผู้ให้กู้ |
|         |        |        |         |            |     ก่อนกา        |
|         |        |        |         |            | รเปลี่ยนแปลงบริษัทที่ว |
|         |        |        |         |            | ่าจ้างให้บริหารและจัด |
|         |        |        |         |            | การอาคารหลักประกัน |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | ผลข              |
|         |        |        |         |            | องการละเมิดเงื่อนไข |
|         |        |        |         |            | :                |
|         |        |        |         |            |                  |
|         |        |        |         |            | - เป็นการผิดนัด     |
|         |        |        |         |            | ผิดสัญญา           |
|         |        |        |         |            | ผู้ให้กู้มีสิทธิเร       |
|         |        |        |         |            | ียกอัตราดอกเบี้ยผิดนัด |
|         |        |        |         |            | คิดดอกเบี้ยทบต้น หรือ |
|         |        |        |         |            | เรียกร้องให        |
|         |        |        |         |            | ้ชำระหนี้ทั้งหมดได้ทันที |
+---------+--------+--------+---------+------------+------------------+
| เงินกู้ยืม  | 34     | 8.25%  | ธ.ค. 44 | ท          | ไม่มีเงื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |        |        | –ธ.ค.48 | ี่ดินและโรงาน |                  |
| เพื่อเ    |        |        |         |            |                  |
| ป็นเงินทุน |        |        |         |            |                  |
| หมุนเวียน |        |        |         |            |                  |
+---------+--------+--------+---------+------------+------------------+

ทั้งนี้ บริษัทสามารถดำรงอัตราส่วนทางการเงินได้ตามข้อกำหนดของสัญญากู้ โดยสิ้นปี 2545
บริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 0.56 เท่า และมีอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้
ซึ่งพิจารณาจาก รายได้จากการดำเนินงานก่อน ดอกเบี้ย ค่าเสื่อมราคาและภาษี เทียบกับ
ดอกเบี้ยที่ต้องชำระ เป็นอัตราส่วนอย่างน้อย ประมาณ 2 เท่า

2. เงินกู้ยืมระยะสั้น

บริษัทมีวงเงินกู้ยืมระยะสั้นประเภทเบิกเกินบัญชีและตั๋วสัญญาใช้เงิน รวม 5 บัญชี เป็นวงเงินรวม
120 ล้านบาท มียอดเบิกใช้เป็นหนี้คงค้างรวม ณ 31 ธันวาคม 2545 จำนวนประมาณ 63 ล้านบาท

+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| ประ     | ว    | ย    | อ   | ระยะเวล   | หลักประกัน   | เงื่อนไขหลักแ   |
| เภทเงินกู้ | งเงิน | อดหนี้ | ัตรา | าครบกำหนด |            | ละผลการของกา |
| /       |      |      |     |           |            | รละเมิดเงื่อนไข |
| วัต      | (ล้าน | (ล้าน | ดอก |           |            |              |
| ถุประสงค์ | บาท) | บาท) | เบี้ย |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| เงินเบ   | 20   | 0.2  | 7.  | -         | -          | ไม่มีเ         |
| ิกเกินบัญชี |      |      | 50% |           |            | งื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |      |      |     |           |            |              |
| เพื่อเ    |      |      |     |           |            |              |
| ป็นเงินทุน |      |      |     |           |            |              |
| หมุนเวียน |      |      |     |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| เงินเบ   | 20   | 2.8  | 7.  | -         | ท          | ไม่มีเ         |
| ิกเกินบัญชี |      |      | 25% |           | ี่ดินและโรงาน | งื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |      |      |     |           |            |              |
| เพื่อเ    |      |      |     |           |            |              |
| ป็นเงินทุน |      |      |     |           |            |              |
| หมุนเวียน |      |      |     |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| เงินเบ   | 20   | -    | 7.  | -         | -          | ไม่มีเ         |
| ิกเกินบัญชี |      |      | 00% |           |            | งื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |      |      |     |           |            |              |
| เพื่อเ    |      |      |     |           |            |              |
| ป็นเงินทุน |      |      |     |           |            |              |
| หมุนเวียน |      |      |     |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| ตั๋วสัญ    | 20   | 20   | 7.  | ต่ออายุทุก   | ท          | ไม่มีเ         |
| ญาใช้เงิน |      |      | 00% | 2หรือ      | ี่ดินและโรงาน | งื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |      |      |     |           |            |              |
| เพื่อเ    |      |      |     | 3 เดือน    |            |              |
| ป็นเงินทุน |      |      |     |           |            |              |
| หมุนเวียน |      |      |     |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+
| ตั๋วสัญ    | 40   | 40   | 6   | ต่ออายุทุก   |            | ไม่มีเ         |
| ญาใช้เงิน |      |      | .5% | 2หรือ      |            | งื่อนใดเป็นพิเศษ |
| /       |      |      |     |           |            |              |
| เพื่อเ    |      |      |     | 3 เดือน    |            |              |
| ป็นเงินทุน |      |      |     |           |            |              |
| หมุนเวียน |      |      |     |           |            |              |
+---------+------+------+-----+-----------+------------+--------------+

นอกจากนี้บริษัทยังมีภาระผูกพันและหนี้สินอื่นๆที่อาจเกิดขึ้น เช่น การชำระค่าเช่า ค่าบริการต่างๆ
และอื่นๆ ซึ่งปรากฏตามหมายเหตุของผู้สอบบัญชีท้ายงบการเงิน
และบริษัทย่อยมีการกู้ยืมเงินจากบริษัท

ปัจจัยและอิทธิพลหลักที่อาจมีผลต่อการดำเนินงานหรือฐานะการเงินในอนาคต

ปัจจัยหลักที่จะมีผลกระทบต่อการดำเนินงานและฐานะการเงินในอนาคตของบริษัท
จะเป็นปัจจัยทางด้านรายได้ มากกว่าค่าใช้จ่าย
เนื่องจากค่าใช้จ่ายลงทุนได้ดำเนินการไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว การเติบโตของกระแสเงินสดจากรายได้
ซึ่งบริษัทคาดหมายที่จะได้รับจากโครงการต่างๆและธุรกิจใหม่ที่บริษัทได้ลงทุนไป
จะทำให้การดำเนินงานของบริษัทเป็นไปตามเป้าหมาย
บริษัทได้พยายามลดผลกระทบโดยทำการศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการต่างๆอย่างรอบคอบก่อนลงทุน
โดยต้องมั่นใจว่าโครงการอยู่ในทำเลที่ดีและมีศักยภาพ มีอัตราผลตอบแทนอยู่ในเกณฑ์ที่พอใจ
และบริษัทจะตัดสินใจลงทุนต่อเมื่อสามารถจัดให้ได้มาซึ่งทรัพย์สินของโครงการ เช่น
อาคารและ/หรือสิทธิต่างๆ ด้วยต้นทุนที่ต่ำเพียงพอที่จะลดความเสี่ยงจากการผิดพลาด
ในส่วนอัตราดอกเบี้ย อาจมีผลในระยะยาวหากมีการปรับขึ้น

  ------------------------------------------------------ --------------- -------- --------------- --------- --------------- ---------
  สรุปฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน                                                                                             

  (1)                                                                                                                       
  ตารางเปรียบเทียบงบการเงินพร้อมสัดส่วนของแต่ละรายการต่อยอดรวม                                                                      
  (Common size ratio) ในระยะ 3 ปีที่ผ่านมา                                                                                      

                                                                                                                            

                                                         งบดุล                                                               

                                                         2545                     2544                      2543            

                                                         บาท             %        บาท             %         บาท             %

  สินทรัพย์                                                                                                                    

  สินทรัพย์หมุนเวียน                                                                                                             

  เงินสดและเงินฝากธนาคาร                                   3,996,175       0.4%     111,774         0.0%      537,272         0.0%

  เงินลงทุนระยะสั้น                                                                                                             

  ตั๋วสัญญาใช้เงิน                                                                                                               

  - กิจการที่เกี่ยวข้องกัน                                      0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  - สถาบันการเงินอื่น                                        0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  รวมเงินลงทุนระยะสั้น                                       0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  ลูกหนี้การค้า                                              114,789,412     11.8%    35,501,920      5.4%      38,081,984      3.5%

  ทรัพย์สินเพื่อขาย                                           146,031,680     15.0%    311,751,638     47.8%     821,239,515     75.3%

  สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                                        3,463,916       0.4%     3,285,794       0.5%      4,381,678       0.4%

  รวมสินทรัพย์หมุนเวียน                                       268,281,183     27.6%    350,651,126     53.7%     864,240,449     79.3%

  เงินฝากประจำสถาบันการเงินที่มีภาระค้ำประกัน                    3,528,668       0.4%     2,028,448       0.3%      2,024,735       0.2%

  สิทธิการเช่า,ที่ดินและอาคารให้เช่า - สุทธิ                       646,922,055     66.6%    245,097,668     37.6%     169,685,672     15.6%

  ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์                                      33,085,241      3.4%     26,508,081      4.1%      23,892,717      2.2%

  สินทรัพย์อื่น                                               19,771,571      2.0%     28,412,522      4.4%      30,407,504      2.8%

  รวมสินทรัพย์                                              971,588,718     100.0%   652,697,845     100.0%    1,090,251,077   100.0%

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                         2545                     2544                      2543            

                                                         บาท             %        บาท             %         บาท             %

  หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                        

  หนี้สินหมุนเวียน                                                                                                               

  เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน                    62,921,048      6.5%     48,103,767      7.4%      129,112,973     19.8%

  เงินกู้ยืมระยะสั้นจากกิจการที่เกี่ยวข้องกัน                         0               0.0%     10,000,000      1.5%      310,000,000     47.50%

  เจ้าหนี้การค้า                                             11,621,554      1.2%     31,363,961      4.8%      6,697,459       1.0%

  เงินกู้ยืมระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี                     14,705,874      1.5%     8,682,890       1.3%      93,126,244      14.3%

  เงินมัดจำและเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า                           6,454,650       0.7%     4,931,575       0.8%      5,227,293       0.8%

  หนี้สินหมุนเวียนอื่น                                          5,932,730       0.6%     7,843,258       1.2%      12,253,213      1.9%

  รวมหนี้สินหมุนเวียน                                         101,635,856     10.5%    110,925,451     17.0%     556,417,182     85.2%

  เจ้าหนี้ตามสัญญาเช่าการเงิน                                  2,177,291       0.2%     0               0.0%      0               0.00

  เงินกู้ยืมระยะยาว                                          204,272,457     21.0%    46,317,110      7.1%      24,200,000      3.7%

  เงินมัดจำการเช่า                                          39,072,283      4.0%     36,070,090      5.5%      40,797,458      6.3%

  รวมหนี้สิน                                                347,157,887     35.7%    193,312,651     29.6%     621,414,640     95.2%

  ส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                                                               

  ทุนเรือนหุ้น                                                                                                                  

  ทุนจดทะเบียน                                                                                                                

  หุ้นสามัญ 152,000,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 5 บาท                                                                                      

  (2544 : หุ้นสามัญ 322,000,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 10 บาท)         760,000,000              320,000,000               320,000,000     

  ทุนออกจำหน่ายและชำระเต็มมูลค่าหุ้นแล้ว                                                                                            

  หุ้นสามัญ 94,980,393 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 5 บาท                                                                                       

  (2544 : หุ้นสามัญ 322,000,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 10 บาท)         474,901,965     48.9%    320,000,000     49.0%     320,000,000     29.4%

  ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                                           139,385,194     14.3%    339,000,000     51.9%     339,000,000     31.1%

  ส่วนเกินทุนจากการตีราคาสินทรัพย์                              0               0.0%     0               0.0%      0               0.00%

  กำไรสะสม                                                               0.0%                                               

  จัดสรรแล้ว-สำรองตามกฎหมาย                                510,000         0.1%     10,020,0870     1.5%      10,020,870      0.9%

  ยังไม่ได้จัดสรร (ขาดทุนสะสม)                                9,633,672       1.0%     (209,635,676)   -32.1%    (200,184,433)   -18.4%

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                                         624,430,831     64.3%    459,385,194     70.4%     468,836,437     43.0%

  รวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น                                  971,588,718     100.0%   652,697,845     100.0%    1,090,251,077   100.0%

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                         งบกำไรขาดทุน                                                        

                                                         2545                     2544                      2543            

                                                         บาท             %        บาท             %         บาท             %

  รายได้                                                                                                                     

  รายได้จากการขาย                                         251,609,525     63.9%    667,074,497     85.0%     241,316,768     70.0%

  รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่เกี่ยวข้อง                           97,537,444      24.8%    86,229,640      11.0%     88,810,947      25.8%

  รายได้จากสัญญารับเหมาก่อสร้าง                               30,000,000      7.6%     23,545,118      3.0%      0               0.00%

  รายได้อื่น                                                                                                                   

  - ดอกเบี้ยรับ                                             762,329         0.2%     6,614,584       0.8%      572,850         0.2%

  - โอนกลับสำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าทรัพย์สินเพื่อขาย              11,395,952      2.9%     0               0.00%     0               0.0%

  - อื่นๆ                                                  2,317,580       0.6%     1,677,858       0.2%      13,964,012      4.1%

  รวมรายได้                                               393,622,830     100.0%   785,141,697     100.0%    344,664,577     100.0%

  ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย                                                                                                         

  ต้นทุนขาย                                                199,747,181     50.7%    639,207,109     81.4%     185,945,823     53.9%

  ค่าเช่าจ่ายและค่าบริการที่เกี่ยวข้อง                             82,514,348      21.0%    58,341,832      7.4%      0               0.0%

  ต้นทุนรับเหมาก่อสร้าง                                       27,067,500      6.9%     22,541,705      2.9%      0               0.0%

  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร                                59,061,258      15.0%    53,063,819      6.8%      58,154,949      16.9%

  ผลขาดทุนจากการตีมูลค่าทรัพย์สินเพื่อขายลดลง                     0               0.0%     11,578,366      1.5%      55,539,111      16.1%

  ผลขาดทุนจากการด้อยค่าทรัพย์สิน                               0               0.0%     0               0.0%      3,479,239       1.0%

  ค่าตอบแทนกรรมการ                                        2,126,000       0.54     741,000         0.1%      0               0.0%

  ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน                                   0               0.0%     0               0.0%      1,268,960       0.4%

  ดอกเบี้ยจ่าย                                              12,962,871      3.3%     9,119,109       1.2%      60,713,712      17.62

  รวมต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย                                   383,479,158     97.4%    794,592,940     101.2%    365,101,794     105.9%

  กำไร (ขาดทุน) ก่อนภาษีเงินได้และรายการพิเศษ                  10,143,672      2.6%     (9,451,243)     (1.2%)    (20,437,217)    (5.9%)

  ค่าภาษีเงินได้                                             0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  กำไร (ขาดทุน) ก่อนผลประโยชน์ทางภาษี                        10,143,672      2.6%     (9,451,243)     (1.0%)    (20,437,217)    (5.9%)

  ผลประโยชน์ทางภาษีจากผลขาดทุนสะสมยกมา                      0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  กำไร (ขาดทุน) ก่อนรายการพิเศษ                             10,143,672      2.6%     (9,451,243)     (1.2%)    (20,437,217)    (5.9%)

  รายการพิเศษ                                             0               0.0%     0               0.0%      0               0.0%

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                                       10,143,672      2.6%     (9,451,243)     (1.0%)    (20,437,217)    (5.9%)

  กำไร (ขาดทุน) ต่อหุ้น                                                                                                         

  กำไร (ขาดทุน) ก่อนรายการพิเศษ                             0.13                     (0.15)                    (0.32)          

  รายการพิเศษ                                             0.00                     0.00                      0.00            

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                                       0.13                     (0.15)                    (0.32)          

  จำนวนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหุ้นสามัญ (หุ้น)                      75,713,135               64,000,000                64,000,000      

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                         งบกระแสเงินสด                                                       

                                                         2545                     2544                      2543            

  กระแสเงินสดจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมดำเนินงาน                                                                                       

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                                       10,143,672               (9,451,243)               (20,437,217)    

  รายการปรับปรุงเพื่อกระทบกำไร (ขาดทุน) สุทธิเป็น                                                                                   

  เงินสดได้รับ (ใช้ไป) จากกิจกรรมดำเนินงาน                                                                                        

  ค่าเสื่อมราคาและรายจ่ายตัดบัญชี                               15,027,879               4,833,653                 13,500,433      

  ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ                                        0                        0                         0               

  ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง                      0                        0                         1,510,010       

  กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นจริงจากการจ่ายคืนเงินกู้            0                        (814,624)                 0               

  สำรองเผื่อการลดลงในมูลค่าของทรัพย์สินเพื่อขาย                   (11,395,952)             11,578,366                55,539,111      

  สำรองเผื่อการด้อยค่าของทรัพย์สิน                              0                        0                         3,479,239       

  ตัดจำหน่ายเงินฝากประจำกับธนาคารใช้ประกันลูกค้า                 1,024,735                0                         0               

  ลูกหนี้การค้าสุทธิจากกำไรขั้นต้นจากการขายตามสัญญา                                                                                   

  ผ่อนชำระที่ยังไม่ถือเป็นรายได้ - (เพิ่มขึ้น) ลดลง                  (79,287,492)             2,580,064                 50,519,562      

  ทรัพย์สินเพื่อขายลดลง (เพิ่มขึ้น) สุทธิ                           153,459,229              547,126,337               105,071,027     

  สินทรัพย์หมุนเวียนอื่นลดลง (เพิ่มขึ้น)                            (178,122)                4,432,115                 14,549,380      

  สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่นลดลง (เพิ่มขึ้น)                          7,458,333                (1,809,132)               (7,469,270)     

  เจ้าหนี้การค้า                                             2,058,542                (484,498)                 144,033         

  เงินมัดจำและเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า (ลดลง) เพิ่มขึ้น              1,523,075                (295,718)                 2,881,687       

  หนี้สินหมุนเวียนอื่นเพิ่มขึ้น (ลดลง)                              (1,910,528)              (4,455,258)               (1,092,359)     

  เงินมัดจำค่าเช่าเพิ่มขึ้น (ลดลง)                               3,002,193                (4,727,368)               4,554,140       

  เงินสดสุทธิใช้ในกิจกรรมดำเนินงาน                             100,925,564              548,512,694               222,749,776     

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                         2544                     2544                      2543            

  กระแสเงินสดจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมลงทุน                                                                                           

  เงินลงทุนชั่วคราวเพิ่มขึ้น                                     (2,524,955)              (3,712)                   (12,259)        

  ที่ดินและอาคารอุปกรณ์เพิ่มขึ้น-สุทธิ                              (8,953,055)              (4,245,971)               (251,478)       

  ซื้อสิทธิการเช่า ที่ดินและอาคารให้เช่า                           (414,788,072)            (102,167,683)             0               

  เงินสดสุทธิใช้ในกิจกรรมลงทุน                                 (426,266,082)            (106,417,366)             (263,737)       

                                                                                                                            

  กระแสเงินสดจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมจัดหาเงิน                                                                                        

  เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน (ลดลง)เพิ่มขึ้น        14,817,281               (81,009,206)              (51,746,233)    

  ชำระคืนเงินกู้ยืมระยะสั้นจากกิจการที่เกี่ยวข้องกัน(ลดลง)เพิ่มขึ้น        (10,000,000)             (300,000,000)             (7,800,000)     

  เจ้าหนี้ตามสัญญาเช่าการเงิน                                  5,527,342                0                         0               

  เงินกู้ยืมระยะยาวจากกิจการที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น (ลดลง)            0                        (116,511,620)             (162,679,954)   

  เงินกู้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น (ลดลง)                195,000,000              55,000,000                0               

  ชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงิน                      (31,021,669)             0                         0               

  เงินรับจากการเพิ่มทุน                                       154,901,965              0                         0               

  เงินสดสุทธิได้จากกิจกรรมจัดหาเงิน                             329,224,919              (442,520,826)             (222,226,187)   

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น (ลดลง)                 3,884,401                (425,498)                 259,852         

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ 1 มกราคม              111,774                  537,272                   277,420         

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ 31 ธันวาคม             3,996,175                111,774                   537,272         

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

                                                                                                                            

  (2) ตารางแสดงอัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญ ในระยะ 3 ปีที่ผ่านมา                                                                       

                                                                         2545                     2544                      2543

  อัตราส่วนสภาพคล่อง (LIQUIDITY RATIO)                                                                                         

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                                        (เท่า)           2.64                     3.16                      1.55

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว                                  (เท่า)           1.17                     0.32                      0.07

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด                              (เท่า)           0.95                     1.64                      0.37

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า                                (เท่า)           3.35                     18.13                     3.81

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย                                      (วัน)            108                      20                        94

  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ                               (เท่า)           0.87                     1.13                      0.25

  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย                                    (วัน)            N.A.                     N.A.                      N.A.

  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้                                    (เท่า)           9.29                     33.59                     28.07

  ระยะเวลาชำระหนี้                                         (วัน)            39                       11                        13

  CASH CYCLE                                             (วัน)            N.A.                     N.A.                      N.A.

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการหากำไร (PROFITABILITY RATIO)                                                                    

  อัตรากำไรขั้นต้นต่อยอดขาย                                   (%)             49.25%                   18.59%                    46.05%

  อัตรากำไรสุทธิ                                            (%)             2.58%                    (1.20%)                   (5.93%)

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น                                      (%)             1.87%                    (2.04%)                   (3.79%)

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน (EFFICIENCY RATIO)                                                                      

  อัตราผลตอบแทนจากทรัพย์สิน                                  (%)             1.25%                    (1.08%)                   (1.61%)

  อัตราผลตอบแทนจากทรัพย์สินถาวร                              (%)             5.29%                    (1.99%)                   (1.68%)

  อัตราผลการหมุนของทรัพย์สิน                                  (เท่า)           0.48                     0.90                      0.27

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน (FINANCIAL POLICY RATIO)                                                                    

  อัตราส่วนหนี้สินต่อผู้ถือหุ้น                                     (เท่า)           0.56                     0.42                      1.33

  อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย                            (เท่า)           8.79                     61.15                     4.67

  อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน                          (เท่า)           0.23                     1.35                      27.62

  อัตราการจ่ายเงินปันผล                                      (บาท/หุ้น)        0.10                     0.00                      0.00
  ------------------------------------------------------ --------------- -------- --------------- --------- --------------- ---------