-----------------------------------------------------------------------
  12. ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

  -----------------------------------------------------------------------

12.1 งบการเงิน

12.1.1 สรุปรายงานการสอบบัญชี ในช่วงปี 2546 ถึงปี 2548

สำหรับงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2546

ผู้สอบบัญชี คือ นางสาวทิพย์สุดา ชำนาญวนิชกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียนที่ 3377 บริษัท
เคพีเอ็มจี ภูมิไชย สอบบัญชี จำกัด แสดงความเห็นต่องบการเงินของบริษัทฯ อย่างไม่มีเงื่อนไข

สำหรับงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2547

ผู้สอบบัญชี คือ นางสาวทิพย์สุดา ชำนาญวนิชกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียนที่ 3377 บริษัท
เคพีเอ็มจี ภูมิไชย สอบบัญชี จำกัด แสดงความเห็นต่องบการเงินของบริษัทฯ อย่างไม่มีเงื่อนไข

สำหรับงวดปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2548

ผู้สอบบัญชี คือ นางสาวทิพย์สุดา ชำนาญวนิชกุล ผู้สอบบัญชีรับอนุญาต เลขทะเบียนที่ 3377 บริษัท
เคพีเอ็มจี ภูมิไชย สอบบัญชี จำกัด แสดงความเห็นต่องบการเงินของบริษัทฯ อย่างไม่มีเงื่อนไข

12.1.2 ตารางสรุปงบการเงินรวมสำหรับงวดที่ผ่านมา

  (1) ตารางสรุปงบดุลของบริษัทฯ

+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| งบดุล (หน่วย : พันบาท)             | ปี   |   | ปี   |    | ปี    |     |
|                                 | 2   |   | 2   |    | 2548 |     |
|                                 | 546 |   | 547 |    |      |     |
+=================================+=====+===+=====+====+======+=====+
|                                 | (   | % | (   | %  | (พัน  | %   |
|                                 | พันบ |   | พันบ |    | บาท) |     |
|                                 | าท) |   | าท) |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินทรัพย์                          |     |   |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินทรัพย์หมุนเวียน                   |     |   |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินสดและเงินฝากธนาคาร            | 3,  | 1 | 231 | 0. | 432  | 36  |
|                                 | 050 | . |     | 02 | ,817 | .12 |
|                                 |     | 8 |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินฝ                            | -   | - | 14, | 1. | 53   | 4   |
| ากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกัน |     |   | 400 | 35 | ,935 | .50 |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ลูกหนี้การค้า-สุทธิ                   | 43, | 2 | 6   | 6  | 294  | 24  |
|                                 | 926 | 5 | 70, | 2. | ,200 | .55 |
|                                 |     | . | 927 | 87 |      |     |
|                                 |     | 9 |     |    |      |     |
|                                 |     | 8 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินค้าคงเหลือ                      | 34, | 2 | 1   | 1  | 183  | 15  |
|                                 | 869 | 0 | 77, | 6. | ,174 | .29 |
|                                 |     | . | 856 | 67 |      |     |
|                                 |     | 6 |     |    |      |     |
|                                 |     | 2 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ส่วนของเงินให้กู้ยืมระยะยา            | -   | - | -   | -  | -    | -   |
| วแก่กรรมการที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |     |   |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินจ่ายล่วงหน้าแก่กรรมการ           | 3,5 | 2 | -   | -  | -    | -   |
|                                 | 189 | . |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 8 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                 | 7,  | 4 | 34, | 3. | 10   | 0   |
|                                 | 127 | . | 406 | 22 | ,292 | .86 |
|                                 |     | 2 |     |    |      |     |
|                                 |     | 2 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมสินทรัพย์หมุนเวียน                | 92, | 5 | 8   | 8  | 974  | 81  |
|                                 | 492 | 4 | 97, | 4. | ,419 | .33 |
|                                 |     | . | 820 | 14 |      |     |
|                                 |     | 7 |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน                 |     |   |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินฝากประจำที่มีข้อจำกัดในการใช้      | 10, | 5 | 56, | 5. | 76   | 6   |
|                                 | 000 | . | 000 | 25 | ,000 | .34 |
|                                 |     | 9 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ที่ดินอาคาร และอุปกรณ์-สุทธิ           | 66, | 3 | 1   | 1  | 135  | 11  |
|                                 | 577 | 9 | 11, | 0. | ,515 | .31 |
|                                 |     | . | 919 | 49 |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
|                                 |     | 8 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น               | 13  | 0 | 1,  | 0. | 12   | 1   |
|                                 |     | . | 370 | 13 | ,213 | .02 |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน              | 76, | 4 | 1   | 1  | 223  | 18  |
|                                 | 590 | 5 | 69, | 5. | ,729 | .67 |
|                                 |     | . | 289 | 86 |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมสินทรัพย์                       | 1   | 1 | 1,0 | 10 | 1    | 100 |
|                                 | 69, | 0 | 67, | 0. | ,198 | .00 |
|                                 | 081 | 0 | 109 | 00 | ,148 |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| หนี้สินหมุนเวียน                     |     |   |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินเบิกเกินบัญชีธนาค                | 40, | 2 | 2   | 2  | 61   | 5   |
| ารและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 596 | 4 | 84, | 6. | ,423 | .13 |
|                                 |     | . | 009 | 61 |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากกรรมการ          | 18, | 1 | -   | -  | -    | -   |
|                                 | 000 | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | . |     |    |      |     |
|                                 |     | 6 |     |    |      |     |
|                                 |     | 5 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เจ้าหนี้การค้า-สุทธิ                  | 28, | 1 | 1   | 1  | 137  | 11  |
|                                 | 721 | 6 | 86, | 7. | ,170 | .45 |
|                                 |     | . | 809 | 51 |      |     |
|                                 |     | 9 |     |    |      |     |
|                                 |     | 9 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รายได้รับล่วงหน้า                   | -   | - | 1   | 1  | -    | -   |
|                                 |     |   | 09, | 0. |      |     |
|                                 |     |   | 079 | 22 |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เจ้าหนี้ผู้รับเหมาช่วงงาน              | 1,  | 1 | -   | -  | -    | -   |
|                                 | 859 | . |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ส่วนของหนี้สินตา                    | 1,  | 0 | 5,  | 0. | 3    | 0   |
| มสัญญาเช่าซื้อที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี | 132 | . | 215 | 49 | ,865 | .32 |
|                                 |     | 6 |     |    |      |     |
|                                 |     | 7 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ส่วนของเงิน                       | 8,  | 4 | 17, | 1. | -    | -   |
| กู้ยืมระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี | 309 | . | 361 | 63 |      |     |
|                                 |     | 9 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                  | 1,  | 1 | 9,  | 0. | -    | -   |
|                                 | 915 | . | 479 | 89 |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ดอกเบี้ยเงินกู้ยืมจากกรรมการค้างจ่าย    | 51  | 0 | -   | -  | -    | -   |
|                                 |     | . |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| ค่าใช้จ่ายค้างจ่ายและหนี้สินหมุนเวียนอื่น   | 6,  | 3 | 55, | 5. | 45   | 3   |
|                                 | 465 | . | 187 | 17 | ,315 | .78 |
|                                 |     | 8 |     |    |      |     |
|                                 |     | 2 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมหนี้สินหมุนเวียน                  | 1   | 6 | 6   | 6  | 247  | 20  |
|                                 | 07, | 3 | 67, | 2. | ,773 | .68 |
|                                 | 048 | . | 139 | 52 |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| หนี้สินไม่หมุนเวียน                   | 1,  | 1 | 7,  | 0. | 2    | 0   |
|                                 | 696 | . | 177 | 67 | ,086 | .17 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่าซื้อ                |     | 0 |     |    |      |     |
| -สุทธิจากส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี |     | 0 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| เงินกู้ยืมระยะยาว                   | 15, | 9 | 14, | 1. | -    | -   |
| -สุทธิจากส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปี | 232 | . | 467 | 36 |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมหนี้สินไม่หมุนเวียน                | 16, | 1 | 26, | 2. | 2    | 0   |
|                                 | 928 | 0 | 644 | 03 | ,086 | .17 |
|                                 |     | . |     |    |      |     |
|                                 |     | 0 |     |    |      |     |
|                                 |     | 1 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+
| รวมหนี้สิน                         | 1   | 7 | 6   | 6  | 249  | 20  |
|                                 | 23, | 3 | 88, | 4. | ,860 | .85 |
|                                 | 976 | . | 783 | 55 |      |     |
|                                 |     | 3 |     |    |      |     |
|                                 |     | 2 |     |    |      |     |
+---------------------------------+-----+---+-----+----+------+-----+

  ------------------------------------------------------------------------------------------------
  งบดุล (หน่วย : พันบาท)                 ปี 2546             ปี 2547               ปี 2548      
  ----------------------------------- --------- -------- ----------- -------- ----------- --------
                                      (พันบาท)   %        (พันบาท)     %        (พันบาท)     %

  ส่วนของผู้ถือหุ้น                                                                             

  ทุนจดทะเบียน                          30,000             300,000              450,000     

  ทุนจดทะเบียน-สุทธิ                      30,000    17.74    240,000     22.49    300,000     25.04

  ส่วนเกินมูลค่าหุ้น                        1,650     0.98     1,650       0.15     407,250     33.99

  กำไรสะสม                                                                                

  - จัดสรรเพื่อสำรองตามกฎหมาย            504       0.30     24,000      2.25     31,000      2.59

  - ยังไม่ได้จัดสรร                       12,951    7.66     112,676     10.56    210,038     17.53

  รวมส่วนของผู้ถือหุ้น                      45,105    26.68    378,326     35.45    948,288     79.15

  รวมหนี้สินรวมและส่วนของผู้ถือหุ้น            169,081   100.00   1,067,109   100.00   1,198,148   100.00
  ------------------------------------------------------------------------------------------------

  (2) ตารางสรุปงบกำไรขาดทุนของบริษัทฯ

  ---------------------------------- ----------- -------- ----------- -------- ------------- --------
  งบกำไรขาดทุน (หน่วย : พันบาท)         ปี 2546               ปี 2547               ปี 2548        

                                     (พันบาท)     %        (พันบาท)     %        (พันบาท)       %

  รายได้                                                                                       

       รายได้จากการขายและบริการ        127,627     97.63    1,054,865   99.16    1,324,502     98.57

  รายได้อื่น                            3,094       2.37     8,894       0.84     19,199        1.43

  รวมรายได้                           130,721     100.00   1,063,759   100.00   1,343,702     100.00

  ค่าใช้จ่าย                                                                                    

  ต้นทุนขายและบริการ                    (100,764)   77.08    (874,061)   82.17    (1,129,229)   84.04

       ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร         (21,420)    16.39    (36,554)    3.44     (69,492)      5.17

  รวมค่าใช้จ่าย                         (122,184)   93.47    (910,615)   85.60    (1,198,721)   89.21

  กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเงินได้        8,537       6.53     153,144     14.40    144,980       10.79

       ดอกเบี้ยจ่าย                     (973)       0.74     (4,426)     0.42     (7,618)       0.57

       ภาษีเงินได้                      (2,699)     2.06     (13,194)    1.24     -             -

  กำไร (ขาดทุน) สุทธิ                   4,864       3.72     135,524     12.74    137,362       10.22

  กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท)                  19.73                0.82                 0.48          

  จำนวนหุ้นสามัญเฉลี่ย (พันหุ้น)             247                  165,595              286,521       

  กำไรสุทธิต่อหุ้น(บาท) fully dilated                                               0.305         
  ---------------------------------- ----------- -------- ----------- -------- ------------- --------

  (3) ตารางสรุปงบกระแสเงินสดของบริษัทฯ

  -------------------------------------------- ---------- ----------- -----------
  งบกระแสเงินสด (หน่วย : พันบาท)                  2546       2547        ปี2548

                                               (พันบาท)    (พันบาท)     (พันบาท)

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมการดำเนินงาน                                       

  กำไรสุทธิ                                      4,864      135,524     137,362

  รายการปรับปรุง                                                        

  ค่าเสื่อมราคา                                   2,089      11,406      20,485

  รายการอื่นๆ                                    (5)        17,145      (3,252)

  กำไร (ขาดทุน)                                 6,948      164,075     161,099
  จากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์                               
  และหนี้สินดำเนินงาน                                                     

  สินทรัพย์ดำเนินงาน (เพิ่มขึ้น) ลดลง                                         

  ลูกหนี้การค้า                                    (34,467)   (627,702)   376,727

  สินค้าคงเหลือ                                   (7,973)    (142,987)   (5,331)

  เงินจ่ายล่วงหน้าแก่กรรมการ                        (3,061)    3,518       -

  เงินจ่ายล่วงหน้าแก่ผู้รับเหมาช่วงงาน                  3,549      -           -

  สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น                              (4,831)    (26,582)    24,165

  สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนอื่น                            22         (1,357)     (1,539)

  หนี้สินดำเนินงาน เพิ่มขึ้น (ลดลง)                                           

  เจ้าหนี้การค้า                                   4,678      158,919     (49,634)

  รายได้รับล่วงหน้า                                (860)      109,079     -

  เจ้าหนี้ผู้รับเหมาช่วงงาน                           (5,230)    (1,859)     -

  ภาษีเงินได้ค้างจ่าย                               1,182      (5,630)     (18,784)

  ดอกเบี้ยเงินกู้ยืมจากกรรมการค้างจ่าย                 51         (51)        -

  ค่าใช้จ่ายค้างจ่ายและหนี้สินหมุนเวียนอื่น                5,907      48,679      (118,907)

  เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน                    (34,085)   (321,898)   367,796

  กระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน                                             

  ดอกเบี้ยรับ                                     -          145         3,926

  เงินฝากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกันลดลง      -          (14,400)    (39,536)
  (เพิ่มขึ้น)                                                             

  เงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่กรรมการลดลง (เพิ่มขึ้น)          -          -           -

  เงินฝากประจำที่มีข้อจำกัดในการใช้ลดลง (เพิ่มขึ้น)       10,000     (46,000)    (20,000)

  เงินให้กู้ยืมระยะยาวแก่กรรมการลดลง (เพิ่มขึ้น)         2,312      -           -

  เงินรับจากการจำหน่ายสินทรัพย์ถาวร                  5          12          (47,916)

  ซื้อสินทรัพย์ถาวร                                 (60,545)   (43,804)    4,587

  เงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมลงทุน            (48,228)   (104,047)   (98,939)
  -------------------------------------------- ---------- ----------- -----------

  ------------------------------------------------------ --------- ---------- -----------
  งบกระแสเงินสด (หน่วย : พันบาท)                            2546      2547       ปี2548

                                                         (พันบาท)   (พันบาท)    (พันบาท)

  กรแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน                                                   

  ดอกเบี้ยจ่าย                                              -         (4,383)    (7,661)

  เงินเบิกเกินบัญชีธนาคารและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น   35,352    243,414    (222,587)
  (ลดลง)                                                                      

  เงินรับจากเงินกู้ยืมระยะสั้นจากกรรมการ                         19,700    2,000      -

  จ่ายชำระคืนเงินกู้ยืมระยะสั้นจากกรรมการ                        (1,700)   (20,000)   -

  จ่ายชำระหนี้สินตามสัญญาเช่าซื้อ                                (1,033)   (3,889)    (6,794)

  เงินรับจากเงินกู้ยืมระยะยาว                                  24,686    24,980     -

  จ่ายชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาว                                 (3,457)   (16,693)   (31,829)

  เงินสดรับจากลูกหนี้ค่าหุ้น                                     10,000    -          -

  เงินสดรับจากการเพิ่มทุน                                     -         210,000    465,600

  เงินปันผลจ่าย                                             -         (12,304)   (33,000)

  เงินสดสุทธิได้มาจาก(ใช้ไปใน)กิจกรรมจัดหาเงิน                   83,549    423,125    163,730

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้น (ลดลง) สุทธิ             1,236     (2,820)    432,587

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันที่ 1 มกราคม (ต้นงวด)      1,814     3,050      230

  เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันสิ้นงวด                   3,050     230        432,817
  ------------------------------------------------------ --------- ---------- -----------

(4) ตารางแสดงอัตราส่วนทางการเงินสำหรับปี 2546 ถึงปี 2548

  ----------------------------------- ----------------- ---------- ---------- --------
  รายการ                                                ปี 2546     ปี 2547     ปี2548

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                                                             

  อัตราส่วนสภาพคล่อง                     (เท่า)             0.86       1.35       3.93

  อัตราส่วนสภาพคล่องหมุนเร็ว               (เท่า)             0.44       1.01       2.93

  อัตราส่วนสภาพคล่องกระแสเงินสด           (เท่า)             (0.46)     (0.83)     0.80

  อัตราส่วนหมุนเวียนลูกหนี้การค้า             (เท่า)             4.78       2.95       2.74

  ระยะเวลาเก็บหนี้เฉลี่ย                   (วัน)              75         122        131

  อัตราส่วนหมุนเวียนสินค้าคงเหลือ            (เท่า)             3.26       8.22       6.26

  ระยะเวลาขายสินค้าเฉลี่ย                 (วัน)              110        44         58

  อัตราส่วนหมุนเวียนเจ้าหนี้                 (เท่า)             3.82       8.11       6.97

  ระยะเวลาชำระหนี้                      (วัน)              94         44         52

  Cash Cycle                          (วัน)              91         121        137

  อัตราส่วนแสดงความสามารถในการทำกำไร                                            

  อัตราส่วนกำไรขั้นต้น                     (%)               21.05      17.14      14.74

  อัตรากำไรจากการดำเนินงาน              (%)               6.69       14.52      10.95

  อัตรากำไรอื่นๆ                         (%)               2.37       0.84       1.43

  อัตราส่วนเงินสดต่อการทำกำไร             (%)               (399.29)   (210.19)   253.69

  อัตรากำไรสุทธิ                         (%)               3.72       12.74      10.22

  อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น                   (%)               12.91      64.01      36.87

  อัตราส่วนแสดงประสิทธิภาพในการดำเนินงาน                                           

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์               (%)               4.00       21.93      12.13

  อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ถาวร           (%)               18.90      164.63     127.59

  อัตราการหมุนของสินทรัพย์                 (เท่า)             1.08       1.72       1.19

  อัตราส่วนวิเคราะห์นโยบายทางการเงิน                                               

  อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น         (เท่า)             2.75       1.82       0.26

  อัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ย         (เท่า)             (31.25)    (69.71)    49.28

  อัตราส่วนความสามารถชำระภาระผูกพัน       (เท่า)             (0.52)     (2.35)     2.05

  อัตราการจ่ายเงินปันผล                   (%)               0.00       9.08       24.02
  ----------------------------------- ----------------- ---------- ---------- --------

12.2 คำอธิบายและการวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดำเนินงาน

12.2.1 ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

ในปี 2547 บริษัทฯ มีการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างรายได้และต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ
ซึ่งเป็นผลมาจาก (1) โครงการโซลาร์โฮม (2) ในปี 2547 บริษัทฯ
ได้เริ่มผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ทดแทนการนำเข้าแผงเซลล์สำเร็จรูปจากต่างประเทศ และ (3)
การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศ
จึงเป็นผลให้ไม่สามารถเปรียบเทียบผลการดำเนินงานสำหรับปี 2547
กับผลการดำเนินงานที่ผ่านมาได้ ทั้งนี้
การเปลี่ยนแปลงของผลการดำเนินงานในอนาคตจะแปรผันตามการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศเป็นสำคัญ

ภาพรวมของผลการดำเนินงานที่ผ่านมาในปี 2547 รายได้หลักของบริษัทฯ
มาจากงานติดตั้งระบบไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์สำหรับบ้านพักอาศัย (โครงการโซลาร์โฮม)
เป็นหลัก ซึ่งแตกต่างจากในปี 2546
ที่แหล่งรายได้หลักมาจากงานติดตั้งระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ซึ่งประกอบด้วย
ระบบสื่อสารโทรคมนาคม ประจุแบตเตอรี่พลังงานแสงอาทิตย์ และระบบสูบน้ำพลังงานแสงอาทิตย์
เป็นหลัก โดยรายได้จากการขายและบริการใน ปี 2546 และปี 2547 เท่ากับ 127.63 และ
1,063.76 ล้านบาท ตามลำดับ ต้นทุนขายที่สำคัญของบริษัทฯ คือ
ต้นทุนการนำเข้าแผงเซลล์แสงอาทิตย์สำเร็จรูปจากต่างประเทศ และมีอัตรากำไรขั้นต้นใน ปี 2546
และปี 2547 เท่ากับ ร้อยละ 21.05 และร้อยละ 17.69 ตามลำดับ
โดยอัตรากำไรขั้นต้นดังกล่าวจะแปรผันตามระบบที่ติดตั้งในช่วงนั้นๆ
สำหรับกำไรสุทธิบริษัทรายงานกำไรสุทธิ สำหรับช่วงปี 2546-2547 เท่ากับ 4.86 และ 135.52
ล้านบาท ตามลำดับ

ผลการดำเนินงานปี 2548 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายและบริการเท่ากับ 1,324.50ล้านบาท
โดยรายได้จากการขายและบริการร้อยละ 98.48 มาจากโครงการโซลาร์โฮม และบริษัทฯ
มีอัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับร้อยละ 14.74 และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 137.36 ล้านบาท ทั้งนี้
ต้นทุนขายที่สำคัญสำหรับปี 2548
คือแผ่นเซลล์แสงอาทิตย์ซึ่งใช้เป็นวัตถุดิบหลักในการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ที่โรงงานของบริษัทฯ
และวัตถุดิบดังกล่าวนำเข้าจากต่างประเทศทั้งหมด ทำให้ต้นทุนของบริษัทฯ
อาจจะเปลี่ยนแปลงตามภาวะความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ตั้งแต่ปี 2546 ถึงปี 2548 บริษัทฯ มีสินทรัพย์ถาวรได้แก่ ที่ดินอาคาร และอุปกรณ์
เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากบริษัทฯ เริ่มก่อสร้างศูนย์เทคโนโลยีโซลาร์ตรอนในปี 2546
ที่จังหวัดนครราชสีมา ซึ่งจะใช้เป็นโรงงานผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์
ศูนย์ฝึกอบรมและสาธิตการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์

ณ 31 ธันวาคม ปี 2548 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวมเท่ากับ 1,198.15 ล้านบาทประกอบด้วย (1)
สินทรัพย์หมุนเวียน 974.42 ล้านบาท (2) ที่ดินอาคาร และอุปกรณ์-สุทธิ 135.52 ล้านบาท และ
(3) สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 88.21 ล้านบาท

ในปี 2548 บริษัทฯ เสนอขายหุ้นแก่ประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO)
โดยรับเงินจากการเสนอขายดังกล่าวทั้งสิ้น 465.6 ล้านบาท และทำให้บริษัทฯ
มีทุนชำระแล้วเพิ่มเป็น 300 ล้านบาท ส่งผลให้ สิ้นสุดธันวาคม 2548 บริษัทฯ
มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 0.26 เท่า ซึ่งปรับตัวลดลงจากปี 2547 ที่ 1.82 เท่า
ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของสถานะการเงินของบริษัท
ตลอดจนความพร้อมและศักยภาพที่จะเติบโตตามภาวะอุตสาหกรรมเซลล์แสงอาทิตย์ทั้งในประเทศและในตลาดโลกต่อไป

12.2.2 ผลการดำเนินงาน

  (1) รายได้

รายได้จากการขายและบริการ

ตารางแสดงโครงสร้างรายได้จากการขายและบริการ

[]

สำหรับปี 2546 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายและบริการทั้งสิ้น 127.63 ล้านบาท
รายได้หลักมาจากการขายระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์สำหรับระบบสื่อสารโทรคมนาคมคิดเป็นสัดส่วนร้อยละ
65.74

สำหรับปี 2547 โครงสร้างรายได้จากการขายและบริการมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ
เนื่องจากการรับรู้รายได้จากโครงการโซลาร์โฮม และการที่บริษัทฯ
ได้เริ่มผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ทดแทนการนำเข้าจากต่างประเทศ ด้วยกำลังการผลิตประมาณ 30
เมกะวัตต์ต่อปี โดยบริษัทฯ มีรายได้จากการขายและบริการในปี 2547 ทั้งสิ้น 1,054.56 ล้านบาท
เติบโตกว่าร้อยละ 726.52 เมื่อเทียบกับรายได้จากการขายและบริการปี 2546 โดยรายได้ร้อยละ
72.36 มาจากระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์สำหรับบ้านพักอาศัย (โครงการโซลาร์โฮม)
และร้อยละ16.86 มาจากการขายแผงเซลล์แสงอาทิตย์ให้กับโครงการโซลาร์โฮม
ดังนั้นรายได้จากการขายและบริการสำหรับงวดปี 2547 ร้อยละ 89.22
มาจากโครงการโซลาร์โฮม

สำหรับปี 2548 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายและบริการรวม 1,324.50 ล้านบาท
เพิ่มขึ้นกว่าร้อยละ 25.56 เมื่อเทียบกับรายได้ในปี 2547
เนื่องมาจากการรับรู้รายได้ในโครงการโซลาร์โฮมทั้งปี 2548 ในขณะที่ในปี 2547
เริ่มรับรู้รายได้จากโครงการดังกล่าวในไตรมาส 3 ทั้งนี้รายได้หลักของบริษัทฯ
ยังคงมาจากการขายระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์สำหรับบ้านพักอาศัย
และการขายแผงเซลล์แสงอาทิตย์ให้กับโครงการโซลาร์โฮม ในสัดส่วนร้อยละ 55.85 และร้อยละ
42.63 ตามลำดับ นั่นคือ รายได้จากการขายและบริการในปี 2548 ร้อยละ 98.48
มาจากโครงการโซลาร์โฮม ซึ่งรับรู้รายได้จนถึงเดือนธันวาคม 2548 นอกจากนี้บริษัทฯ
ยังมีการรับรู้รายได้จากงานโครงการโซลาร์โฮมเฟส 1 ส่วนเพิ่มมูลค่า375.00ล้านบาท
ซึ่งเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2548
(รายละเอียดเพิ่มเติมในภาวะอุตสาหกรรมและแนวโน้ม ส่วนที่ 2 หน้า43)

ทั้งนี้ จะเห็นได้ว่ารายได้จากการขายของบริษัทฯ จะเปลี่ยนแปลงตามงานโครงการที่บริษัทฯ
ได้รับในแต่ละช่วงเวลา ซึ่งเป็นไปตามลักษณะการดำเนินธุรกิจของบริษัทฯ

รายได้อื่นๆ

รายได้อื่นๆ ของบริษัทฯ ประกอบด้วยรายได้จากดอกเบี้ยรับ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
และรายได้จากค่าบริการ โดยใน ปี 2546 ปี 2547 และปี 2548 รายได้อื่นๆของบริษัทฯ เท่ากับ
3.09, 8.89 และ 19.20 ล้านบาทตามลำดับ และคิดเป็นสัดส่วน ร้อยละ 2.37 ร้อยละ 0.84
และร้อย1.43 ของรายได้รวม ตามลำดับ

  (2) ต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย

ต้นทุนขาย

อนึ่งต้นทุนขายของระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ของแต่ละระบบจะไม่เท่ากัน
เนื่องจากส่วนประกอบที่แตกต่างกัน
โดยต้นทุนขายของแต่ละระบบจะขึ้นอยู่กับรายละเอียดของโครงการที่บริษัทฯ
ทำการออกแบบและติดตั้ง

โดยในปี 2546 ต้นทุนขายของบริษัทฯ ประกอบด้วย (1)
ต้นทุนการนำเข้าแผงเซลล์แสงอาทิตย์สำเร็จรูปจากต่างประเทศ
ซึ่งเป็นต้นทุนหลักของระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ (2) อุปกรณ์ประกอบ เช่น แบตเตอรี่
ที่ซื้อจากผู้ผลิตทั้งในและต่างประเทศ และ (3) ค่าใช้จ่ายในการติดตั้ง และค่าขนส่ง
โดยต้นทุนขายในปี 2546 เท่ากับ 100.76 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 78.95
ของรายได้จากการขายและบริการ โดยโครงสร้างต้นทุนขายในปี 2546
จะเป็นต้นทุนของอุปกรณ์ประกอบ
และค่าใช้จ่ายในการติดตั้งสำหรับโครงการเพื่อระบบสื่อสารและโทรคมนาคมเป็นหลัก
ซึ่งถือว่าบริษัทฯ สามารถควบคุมต้นทุนได้ดี เนื่องจาก
เนื่องจากทีมงานติดตั้งระบบสื่อสารโทรคมนาคมของบริษัทฯ
มีความชำนาญและประสบการณ์ในพื้นที่การติดตั้ง สำหรับปี 2547
โครงสร้างของต้นทุนขายของบริษัทฯ มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากบริษัทฯ
ได้เริ่มผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ทดแทนการนำเข้าแผงเซลล์สำเร็จรูปจากต่างประเทศ
ซึ่งเริ่มผลิตตั้งแต่เดือนเมษายน 2547
ส่งผลให้ต้นทุนขายของระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ประกอบด้วย

(1) ต้นทุนโรงงาน คือต้นทุนการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ ซึ่งประกอบด้วย
แผ่นเซลล์แสงอาทิตย์ที่นำเข้าจากต่างประเทศคิดเป็นสัดส่วนประมาณร้อยละ 81.88
ของต้นทุนวัตถุดิบที่ใช้ในการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ ค่าแรงงาน ค่าเสื่อมราคา
และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการผลิต

(2) ต้นทุนส่วนประกอบอื่นที่สำคัญ เช่น แบตเตอรี่ ชุดควบคุม และโครงยึดแผง เป็นต้น ซึ่งบริษัทฯ
สั่งซื้อจากผู้ผลิตในประเทศ
ซึ่งจะแปรผันตามลักษณะการใช้งานของระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์

(3) ค่าใช้จ่ายในการติดตั้ง และค่าขนส่ง ซึ่งจะแปรผันตามพื้นที่ที่ทำการติดตั้ง

จากการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างต้นทุนขายในปี 2547
ทำให้ไม่สามารถเปรียบเทียบกับต้นทุนขายของปี 2546 ที่ผ่านมาได้ อนึ่งในปี 2547 บริษัทฯ
มีต้นทุนขายเท่ากับ 874.06 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 82.86
ของรายได้จากการขายและบริการ

ใน ปี 2548 บริษัทฯ มีต้นทุนขายเท่ากับ 1,129.23 ล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 85.26
เพิ่มขึ้นจากร้อยละ82.86 ของรายได้จากการขายและบริการ ในปี 2547
สาเหตุเนื่องจากราคาเซลล์แสงอาทิตย์ในตลาดโลกซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักในการผลิตของบริษัทปรับตัวเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ได้ดำเนินมาตรการป้องกันการขาดแคลนวัตถุดิบดังกล่าว โดยได้เจรจากับ
Supplier ในการสั่งซื้อล่วงหน้า สำหรับโครงการที่เซ็นสัญญาเรียบร้อยแล้ว

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร

ปี 2546 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเท่ากับ 21.42 ล้านบาท ตามลำดับ
คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 16.39 ของรายได้รวม โดยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สำคัญ ได้แก่
ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนโดยเฉลี่ย เท่ากับร้อยละ 13.15
สาเหตุที่ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานมีสัดส่วนค่อนข้างมากเนื่องจากบริษัทฯ
มีการรับพนักงานเพิ่มเพื่อรองรับโครงการโซลาร์โฮม
ซึ่งการไฟฟ้าส่วนภูมิภาคได้ประกาศเงื่อนไขการประกวดราคา (TOR) ในเดือนธันวาคม 2546

ปี 2547 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเท่ากับ 36.55 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นร้อยละ
3.44 ของรายได้รวม คิดเป็นสัดส่วนการเพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 70.69 จากช่วงเดียวกันของปี 2546
เนื่องจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานเพิ่มขึ้นร้อยละ 118.98 จากช่วงเดียวกันของปี 2546
เพราะกิจการมีการเติบโตอย่างก้าวกระโดดตามภาวะความต้องการระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์
ทำให้มีความต้องการพนักงานมากขึ้น

สำหรับปี 2548 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเท่ากับ69.49 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นร้อยละ
5.17 ของรายได้รวม เพิ่มขึ้นจากสัดส่วนร้อยละ 3.44 ในปี 2547
จากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานที่เพิ่มขึ้นร้อยละ 78.06 จากงวด 12 เดือนปี 2547
เนื่องจากบริษัทฯ
ยังคงต้องรับพนักงานเพิ่มขึ้นเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับโครงการโรงงานผลิตเซลล์แสงอาทิตย์และรองรับการเติบโตของภาวะอุตสาหกรรม

  (3) กำไร

กำไรขั้นต้น

อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทฯ จะขึ้นอยู่กับระบบผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์ที่บริษัทฯ
ออกแบบและติดตั้งในปีนั้นๆ ซึ่งแต่ละระบบมีอัตรากำไรขั้นต้นแตกต่างกัน

สำหรับกำไรขั้นต้นในปี 2546 เท่ากับ26.86 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับร้อยละ
21.05 ซึ่งถือเป็นอัตรากำไรขั้นต้นที่อยู่ในระดับสูง สาเหตุเพราะบริษัทฯ
ได้รับงานระบบสื่อสารโทรคมนาคมซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับกำไรขั้นต้นที่ได้รับจากการขายและติดตั้งให้กับระบบอื่นๆ

สำหรับปี 2547 บริษัทฯ มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 180.80 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ
17.14 ซึ่งไม่สามารถนำมาเปรียบเทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นของปี 2546 เนื่องจาก
กำไรขั้นต้นส่วนใหญ่สำหรับปี 2547 มาจากโครงการโซลาร์โฮม
ซึ่งเป็นโครงการขนาดใหญ่โดยคิดเป็นมูลค่าประมาณ 2,360 ล้านบาท
ซึ่งแตกต่างจากโครงการในอดีตซึ่งเป็นโครงการขนาดเล็ก
ประกอบกับโครงสร้างต้นทุนที่เปลี่ยนแปลงไปจากการนำเข้าแผงเซลล์สำเร็จรูปจากต่างประเทศในปี
2546 เป็นผู้ผลิตแผงเซลล์ในปี 2547

สำหรับปี 2548 บริษัทฯ มีกำไรขั้นต้นเท่ากับ 195.27 ล้านบาท คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้นร้อยละ
14.74 ลดลงจากอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2547
เนื่องจากราคาเซลล์แสงอาทิตย์ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักของบริษัทฯ
ปรับตัวสูงขึ้นจากภาวะขาดแคลนเซลล์แสงอาทิตย์ในตลาดโลก ทั้งนี้กำไรขั้นต้นส่วนใหญ่ในปี 2548
ยังคงมาจากโครงการโซลาร์โฮม

กำไรสุทธิ

บริษัทฯ มีกำไรสุทธิสำหรับปี 2546 และ 2547 เท่ากับ 4.86 และ 135.52 ล้านบาท ตามลำดับ
ซึ่งกำไรสุทธิในปี 2547 เพิ่มขึ้นกว่า 130.66 ล้านบาท จากปี 2546
อันเป็นผลมาจากการเริ่มรับรู้รายได้ในโครงการโซลาร์โฮม

สำหรับ ปี 2548 บริษัทฯ มีกำไรสุทธิ 137.36 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพียงร้อยละ 1.36
จากกำไรสุทธิ ในปี 2547 แม้ว่ารายได้จากการขายและบริการในปี 2548 จะเติบโตกว่าร้อยละ
25.56 แต่เนื่องจากต้นทุนขายและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า ร้อยละ
29.19 และร้อยละ 90.11 จากสาเหตุที่กล่าวมาแล้วข้างต้น จึงส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2548
ปรับตัวเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

  (4) อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2546 และปี 2547 เท่ากับ ร้อยละ 12.91 และร้อยละ 64.01
ตามลำดับ โดยสาเหตุที่อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในปี 2547 ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากปี 2546
อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากกำไรสุทธิที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น
อันเป็นผลมาจากการรับรู้รายได้ในโครงการโซลาร์โฮม แม้ว่าในปี 2547 บริษัทฯ
จะมีการเพิ่มทุนจดทะเบียนชำระแล้ว 240 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจาก 30 ล้านบาทในปี 2546

สำหรับปี 2548 บริษัทฯ มีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นลดลงเป็นร้อยละ 36.87
สาเหตุมาจากการเพิ่มทุนในช่วงไตรมาส 1 ปี 2548 ส่งผลให้ทุนจดทะเบียนชำระแล้ว
และส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทฯ เพิ่มขึ้นจาก 240.00 ล้านบาท และ 378.33 ล้านบาท ณ สิ้นปี
2547 เป็น 300.00 ล้านบาท และ 948.29 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2548 ตามลำดับ

12.2.3 ฐานะการเงิน

  (1) สินทรัพย์

สินทรัพย์รวม ณ 31 ธันวาคม 2546 เท่ากับ 169.08 ล้านบาท สำหรับสินทรัพย์รวม ณ 31
ธันวาคม 2547 นั้นไม่สามารถเปรียบเทียบกับสินทรัพย์รวมในปี 2546
ได้เนื่องจากรายได้ของบริษัทฯ เติบโตอย่างก้าวกระโดดอันเนื่องมากจากโครงการโซลาร์โฮม
เป็นผลให้บริษัทฯ ต้องมีการลงทุนในสินทรัพย์เพื่อรองรับโครงการขนาดใหญ่ดังกล่าว
สินทรัพย์รวมของบริษัทฯ ณ 31 ธันวาคม 2547 เท่ากับ 1,067.11 ล้านบาท
สาเหตุหลักเนื่องมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินฝากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกัน 14.40
ล้านบาท การเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้า-สุทธิ จากโครงการโซลาร์โฮม 289.87 ล้านบาทหรือร้อยละ
76.07 และการเพิ่มขึ้นของที่ดิน อาคาร อุปกรณ์-สุทธิ จำนวน 14.17 ล้านบาทหรือร้อยละ 14.49
เพราะบริษัทฯ มีการซื้อเครื่องจักรสำหรับการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม
เงินสดและเงินฝากธนาคารของบริษัทฯ ลดลง 60.07 ล้านบาทหรือร้อยละ 99.62
และสินค้าคงเหลือลดลง 64.91 ล้านบาทหรือร้อยละ 26.74 เนื่องจากบริษัทฯ
มีการเปิดหน้างานในโครงการโซลาร์โฮมเพิ่มขึ้นหลายจังหวัดในไตรมาสที่ 4 ปี 2547 ทำให้บริษัทฯ
มีการหมุนเวียนของสินค้าในคลังสินค้าของบริษัทฯ เพิ่มขึ้น

สำหรับงวดสิ้นสุดธันวาคม ปี 2548 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวม 1,198.15 ล้านบาท
ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเทียบกับสินทรัพย์รวมจำนวน 1,067.11 ล้านบาท ณ สิ้นงวดปี 2547
สาเหตุหลักมาจากเงินสดและเงินฝากธนาคารของบริษัทฯ เพิ่มขึ้น 432.59 ล้านบาท
จากการเพิ่มทุนในช่วงไตรมาส 1 ปี 2548 อย่างไรก็ดีจาก ที่บริษัทฯ
ได้ส่งมอบงานโครงการโซลาร์โฮมตลอดทั้งปี 2548
ทำให้บริษัทต้องมีการลงทุนเพิ่มเติมในส่วนของสินทรัพย์บางประเภท เช่น
การเพิ่มขึ้นของเงินฝากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกันและเงินฝากประจำที่มีข้อจำกัดการใช้
จำนวน 39.54 ล้านบาท และ 20.00 ล้านบาทตามลำดับ ตลอดการเพิ่มขึ้นของที่ดิน อาคาร
อุปกรณ์-สุทธิ จำนวน 23.60 ล้านบาท
จากการซื้อเครื่องจักรสำหรับการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์เพิ่มเติม แม้ว่าลูกหนี้การค้าจะลดลง
ทำให้ ณ สิ้นสุดธันวาคมปี 2548 บริษัทฯ มีสินทรัพย์หมุนเวียน 974.42 ล้านบาท
คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 81.33 และสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 223.73 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ
18.67 ของสินทรัพย์รวม โดยสินทรัพย์ที่สำคัญประกอบด้วย เงินสดและเงินฝากธนาคาร
ลูกหนี้การค้า-สุทธิและสินค้าคงเหลือ ซึ่งคิดเป็นร้อยละ 36.12 ร้อยละ 24.55 และร้อยละ 15.29
ของสินทรัพย์รวม ตามลำดับ

ลูกหนี้การค้า

ณ 31 ธันวาคม 2546 และ 2547 บริษัทฯ มีลูกหนี้การค้าเท่ากับ 43.93 ล้านบาท และ 670.93
ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ 25.98 และ ร้อยละ 62.87 ของสินทรัพย์รวมตามลำดับ
และสาเหตุที่ลูกหนี้การค้าในปี 2547 เพิ่มขึ้นเท่ากับ 627.00 ล้านบาท จากปี 2546
เนื่องจากลูกหนี้การค้าของงานโครงการโซลาร์โฮม

ณ ธันวาคม 2548 บริษัทฯ มีลูกหนี้การค้าเท่ากับ 294.20 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนร้อยละ
24.55ของสินทรัพย์รวม ซึ่งลดลงกว่า 376.73 ล้านบาท จากงวดสิ้นปี 2547
เนื่องจากมีการส่งมอบงานและรับชำระเงินสำหรับโครงการโซลาร์โฮมเฟส 1 ไปครบถ้วนแล้ว

ในปี 2546-2548 บริษัทฯ ไม่มีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญเนื่องจาก (1) ลูกหนี้การค้าของบริษัทฯ
เฉลี่ยร้อยละ 99.00 ของยอดลูกหนี้การค้ารวม เป็นหน่วยงานราชการ ซึ่งโดยทั่วไปบริษัทฯ
ได้รับชำระเงินภายหลังจากการวางบิล ประมาณ 30-60 วัน และ (2) บริษัทฯ ไม่มีหนี้สูญ

สินทรัพย์ถาวร

สินทรัพย์ถาวร ณ 31 ธันวาคม 2546 และ 2547 เท่ากับ 66.58 ล้านบาท และ 111.92
ล้านบาท ตามลำดับ อนึ่งในปี 2546 บริษัทฯ
ได้เริ่มดำเนินการก่อสร้างโรงงานผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ ที่จังหวัดนครราชสีมา ซึ่งบริษัทฯ
ลงทุนซื้อที่ดินมูลค่า 12 ล้านบาท และมีงานระหว่างก่อสร้าง 11.61 ล้านบาท
และเครื่องจักรระหว่างติดตั้ง 35.45 ล้านบาท
เพื่อผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ทดแทนการนำเข้าแผงเซลล์สำเร็จรูปจากต่างประเทศ
สำหรับสินทรัพย์ถาวรในปี 2547 ที่เพิ่มขึ้น 45.34 ล้านบาทจากปี 2546
อันเนื่องมาจากการซื้อเครื่องจักร เครื่องมืออุปกรณ์ที่ใช้ในการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์เพิ่มเติม

สินทรัพย์ถาวร ณ ธันวาคม 2548 เท่ากับ 135.52 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23.60
ล้านบาทจากสินทรัพย์ถาวร ณ สิ้นปี 2547 เนื่องจากบริษัทฯ ซื้อเครื่องจักร
เครื่องมืออุปกรณ์ที่ใช้ในการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์เพิ่มเติม

  (2) สภาพคล่อง

กระแสเงินสดในช่วงปี2546 ถึง 2548 แสดงรายละเอียด ดังนี้

  ---------------------------- ------------ -------------- ---------------
  งบกระแสเงินสด (หน่วย: พันบาท)   2546         2547           2548

  กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน     (34,087)     (321,898)      367,796

  กระแสเงินสดจากการลงทุน         (48,228)     (104,047)      (98,939)

  กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน      83,547       423,125        163,730

  เงินสดสุทธิ เพิ่มขึ้น (ลดลง)        1,236        (2,820)        432,587
  ---------------------------- ------------ -------------- ---------------

ในปี 2546 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเท่ากับ (34.08) ล้านบาท
เนื่องจากลูกหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้น 37.26 ล้านบาท และกระแสเงินสดจากการลงทุนเท่ากับ (48.23)
ล้านบาท เนื่องจากบริษัทฯ
อยู่ระหว่างก่อสร้างโรงงานผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์ทำให้มีการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรรวมมูลค่า
60.54 ล้านบาท และเพื่อรองรับการสร้างโรงงานดังกล่าวบริษัทฯ
จึงกู้ยืมระยะสั้นและระยะยาวจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น
ทำให้กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงินเท่ากับ 83.55 ล้านบาท ดังนั้นกระแสเงินสดสุทธิในปี
2546 เท่ากับ 1.24 ล้านบาท

ในปี 2547 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเท่ากับ (321.90) ล้านบาท เนื่องจาก (1)
ลูกหนี้การค้าและสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้น 627.70 ล้านบาท และ 142.99 ล้านบาท ตามลำดับ และ
(2) มีรายได้รับล่วงหน้าจากโครงการโซลาร์โฮม 109.08 ล้านบาท
และกระแสเงินสดจากการลงทุนเท่ากับ (104.19) ล้านบาทเนื่องจาก (1) บริษัทฯ
มีเงินฝากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกันเพิ่มขึ้น 14.40 ล้านบาท (2) บริษัทฯ
มีเงินฝากค้ำประกันสำหรับโครงการโซลาร์โฮมเท่ากับ 46.00 ล้านบาท และ (3)
ลงทุนในเครื่องจักรสำหรับผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์มูลค่า 43.80 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ
ได้จัดหาเงินทุนเพิ่มเติมโดยการเพิ่มทุนทำให้มีเงินสดรับเท่ากับ 210 ล้านบาท
ทำให้กระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงินเท่ากับ 427.51 ล้านบาท ดังนั้นกระแสเงินสดสุทธิปี
2547 จึงลดลงเพียง (2.82) ล้านบาท

สำหรับ ปี 2548 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเท่ากับ 367.80 ล้านบาท
อันเป็นผลมาจากลูกหนี้การค้าลดลง 376.73 ล้านบาท เพราะบริษัทฯ
ได้ทำการส่งมอบและได้รับเงินสำหรับโครงการโซลาร์โฮมเฟส 1 บริษัทฯ
มีกระแสเงินสดจากการลงทุนในงวดนี้จำนวน (98.94) ล้านบาท เนื่องจาก (1) บริษัทฯ
มีเงินฝากสถาบันการเงินที่นำไปใช้เป็นหลักประกันเพิ่มขึ้น 39.54 ล้านบาท (2) บริษัทฯ
มีเงินฝากค้ำประกันสำหรับโครงการโซลาร์โฮมเพิ่มขึ้น 20.00 ล้านบาท และ (3)
ลงทุนในสินทรัพย์ถาวรมูลค่า 47.92 ล้านบาท ทั้งนี้บริษัทฯ
ได้จัดหาเงินทุนเพิ่มเติมโดยการเพิ่มทุนจำนวน 465.60 ล้านบาท และมีการคืนเงินกู้ยืม
รวมทั้งจ่ายเงินปันผลจำนวน 31.83 ล้านบาท และ 33.00 ล้านบาท ตามลำดับ
จึงส่งผลให้มีกระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงิน เท่ากับ 163.73 ล้านบาท โดยภาพรวมแล้วในปี
2548 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น 432.59 ล้านบาท

ในปี 2546 และ 2547 บริษัทฯ มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 0.86 เท่า และ 1.35 เท่า
ตามลำดับ การปรับตัวดีขึ้นของอัตราส่วนสภาพคล่องในปี 2547 เป็นผลมาจากบริษัทฯ
มีเงินสดและเงินฝากธนาคารเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทุนชำระแล้วของบริษัทจาก 30.00 ล้านบาท เป็น
240.00 ล้านบาท

สำหรับสิ้นงวดธันวาคม ปี 2548 บริษัทฯ มีอัตราส่วนสภาพคล่องเท่ากับ 3.93 เท่า
ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 1.35 เท่าในสิ้นปี 2547 เนื่องจากบริษัทฯ
มีเงินสดและเงินฝากธนาคารเพิ่มขึ้นกว่า 432.59 ล้านบาทจากการเพิ่มทุน
รวมทั้งลูกหนี้การค้าที่ปรับลดลงกว่า 376.73 ล้านบาท
เป็นการลดลงในอัตราที่มากกว่าเจ้าหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้นเพียง 49.63 ล้านบาท

  (3) แหล่งที่มาของเงินทุน

หนี้สิน

ณ 31 ธันวาคม 2546 และ 2547 บริษัทฯ มีหนี้สินรวมเท่ากับ 123.98 และ 688.78 ล้านบาท
โดย ณ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทฯ มีหนี้สินหมุนเวียนร้อยละ 86.35 ของหนี้สินรวม

สาเหตุที่หนี้สินรวม ณ 31 ธันวาคม 2547
เพิ่มขึ้นเนื่องมาจากการเพิ่มขึ้นของเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจำนวน 234.41 ล้านบาท
หรือร้อยละ 599.60 อันเป็นผลมาจากการที่บริษัทฯ
ใช้เวลานานในการเตรียมเอกสารจำนวนมากเพื่อเรียกเก็บเงินจากการไฟฟ้าส่วนภูมิภาคในโครงการโซลาร์โฮม
บริษัทฯ จึงต้องใช้เงินเบิกเกินบัญชีเพื่อเสริมสภาพคล่อง นอกจากนี้บริษัทฯ มีเจ้าหนี้การค้าเพิ่มขึ้น
158.92 ล้านบาท หรือร้อยละ 550.42
เนื่องจากบริษัทฯต้องสั่งซื้อวัตถุดิบเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับการผลิตและส่งมอบงานสำหรับโครงการโซลาร์โฮม
ซึ่งถือเป็นโครงการขนาดใหญ่ โดย ณ สิ้นสุดธันวาคม ปี 2547
หนี้สินหมุนเวียนยังคงเป็นหนี้สินหลักของบริษัทฯ โดยมีสัดส่วนร้อยละ 96.86 ของหนี้สินรวม

สำหรับหนี้สินรวม ณ สิ้นงวด 31 ธันวาคม 2548 ลดลงเหลือ 249.86 ล้านบาท
หรือคิดเป็นลดลงร้อยละ 62.86 สาเหตุหลักมาจากการลดลงของรายได้รับล่วงหน้า
ค่าใช้จ่ายค้างจ่ายและหนี้สินหมุนเวียนอื่น จำนวน 118.91 ล้านบาท
ตลอดจนมีการจ่ายคืนเงินกู้ยืมทั้งระยะสั้น ระยะยาว และตามสัญญาเช่าซื้อ จำนวน 261.21
ล้านบาท

บริษัทฯ มีวงเงินกู้จากธนาคารกรุงไทย จำกัด (มหาชน) จำนวนรวม 60 ล้านบาท ซึ่งบริษัทฯ
ได้กู้ยืมในปี 2546 เพื่อการก่อสร้างโรงงานและซื้อเครื่องจักรในการผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์
วงเงินกู้ยืมดังกล่าวค้ำประกันโดยการจดจำนองที่ดินพร้อม สิ่งปลูกสร้างที่จะมีขึ้นในอนาคตในวงเงิน
301 ล้านบาท และการจำนำเครื่องจักรของบริษัทที่จะซื้อในอนาคต ในวงเงิน 40 ล้านบาท
การโอนสิทธิสัญญาเช่าพื้นที่อาคารและค้ำประกันเพิ่มเติมโดยกรรมการของบริษัท คือ นางสาววันดี
กุญชรยาคง และนายไพวงษ์ เตชะณรงค์ อย่างไรก็ตาม ในระหว่างปี 2548
บริษัทได้ชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาวทั้งจำนวน และถอนการค้ำประกันเงินกู้ยืมดังกล่าวออกทั้งหมด

ส่วนของผู้ถือหุ้น

ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธันวาคม 2546 เท่ากับ 45.11 ล้านบาท โดย ณ สิ้นปี 2546 บริษัทฯ
มีทุนชำระแล้วจำนวน 30.00 ล้านบาท (แบ่งออกเป็น 300,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 100 บาท)

ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธันวาคม 2547 เท่ากับ 378.33 ล้านบาท เนื่องจาก (1) บริษัทฯ
มีทุนจดทะเบียนชำระแล้วเพิ่มขึ้นจาก 30 ล้านบาท (แบ่งออกเป็น 300,000 หุ้น มูลค่าหุ้นละ 100
บาท) เป็น 240 ล้านบาท (แบ่งออกเป็น 240 ล้านหุ้น มูลค่าหุ้นละ 1 บาท) โดยบริษัทฯ
นำเงินที่ได้จากการเพิ่มทุนไปลงทุนในการซื้อเครื่องจักรและอุปกรณ์การผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์เพื่อเตรียมการผลิตในโครงการโซลาร์โฮม
และ (2) บริษัทมีการจ่ายเงินปันผลสำหรับกำไรสะสม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2546 เท่ากับ 12.31
ล้านบาท โดยส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น เป็น 1.82 เท่า ณ สิ้นปี 2547

ส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธันวาคม 2548 เท่ากับ 948.29 ล้านบาท เพิ่มขึ้นกว่าร้อยละ
150.65จากส่วนของผู้ถือห้น ณ สิ้นปี 2547 สาเหตุหลักเนื่องจาก บริษัทฯ
ได้เงินจากการเพิ่มทุนจำนวน 465.6 ล้านบาท (ประกอบด้วยทุนจดทะเบียนที่เพิ่มขึ้นจำนวน 60.00
ล้านบาท และส่วนเกินมูลค่าหุ้นจำนวน 405.60 ล้านบาท)
ประกอบกับกำไรสะสมที่เพิ่มมากขึ้นตามผลการดำเนินงาน
จึงส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ 31 ธันวาคม 2548 ลดลงเหลือเพียง 0.26 เท่า

ความเหมาะสมของโครงสร้างเงินทุน

ณ 31 ธันวาคม 2546 บริษัทฯ มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น เท่ากับ 2.75 เท่า ตามลำดับ
เนื่องจากบริษัทฯ มีเงินกู้ยืมทั้งระยะสั้นและระยะยาวจากสถาบันการเงินและกรรมการเพิ่มขึ้น
79.74 ล้านบาท เพื่อเป็นแหล่งเงินทุนเพิ่มเติมในการก่อสร้างโรงงานผลิตแผงเซลล์แสงอาทิตย์
ทั้งนี้ จากอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าในปี 2546 บริษัทฯ
มีการจัดหาเงินทุนผ่านหนี้สินเป็นสำคัญ

ณ 31 ธันวาคม 2547 บริษัทฯ มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น เท่ากับ 1.82 เท่า
ซึ่งปรับตัวลดลงจากปี 2546 ที่ 2.75 เท่า เนื่องจากบริษัทฯ ได้เพิ่มทุนจดทะเบียนเป็น 240
ล้านบาทจาก 30 ล้านบาทในปี 2546 แสดงว่าในปี 2547 บริษัทฯ
มีโครงสร้างเงินทุนที่เปลี่ยนแปลงไปจากปี 2546 โดยบริษัทฯ
จัดหาเงินทุนผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นเพื่อบริหารแหล่งที่มาและแหล่งใช้ไปของเงินทุนให้มีความเหมาะสมมากขึ้น
โดยจัดหาแหล่งเงินทุนระยะยาว (ส่วนของผู้ถือหุ้น) เพื่อรองรับการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร

ณ 31 ธันวาคม 2548 บริษัทฯ มีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น เท่ากับ 0.26 เท่า
ปรับตัวลดลงอย่างมากจาก สิ้นปี 2547 ที่ 1.82 เท่า เนื่องจากบริษัทฯ ได้รับเงินเพิ่มทุนจำนวน
465.6 ล้านบาท จากการเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 240 ล้านบาทเป็น 300 ล้านบาท
และมีการจ่ายชำระคืนหนี้จำนวน 261.21ล้านบาท แสดงให้เห็นว่าบริษัทฯ
ยังคงให้ความสำคัญกับการจัดหาเงินทุนผ่านทางส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นเพื่อรองรับการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร
คือ โครงการโรงงานผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ นอกจากนี้การจ่ายชำระคืนหนี้จำนวนมาก
ถือเป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับศักยภาพในการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อรองรับการลงทุนในอนาคตตามการเติบโตของภาวะอุตสาหกรรมเซลล์แสงอาทิตย์ทั้งในประเทศและในตลาดโลกต่อไป