Kort tid senere går den mektige Siegfried inn på Nibelungenes område, og blir angrepet av Alberich - dvergenes konge, som har gjort seg usynlig. Siegfried beseirer Alberich, som tilbyr Siegfried et nett av usynlighet og transformasjon hvis han skåner livet hans, hvorpå Alberich tilbyr å gjøre Siegfried til den rikeste kongen på jorden. Siegfried blir fascinert av skatten og sverdet Balmung, prøver Alberich å beseire ham - men han dør i forsøket. Med sitt døende pust forbanner Alberich alle arvinger av skatten, og han og dvergene hans blir forvandlet til stein. Siegfried ankommer endelig Burgund i sin nye drakt, og som konge av tolv riker. Det bryter ut en konflikt mellom Siegfried og kong Gunther og hans rådgiver Hagen av Tronje, som blir avbrutt av prinsesse Kriemhild.