Belfrage tok eksamen i 1970 ved Handelshögskolan i Stockholm og virket i årene 1970-1987 i den svenske utenriksforvaltningen med plasseringer i Genève, Washington, D.C., București, Beirut og Paris. I 1987 begynte han som viseadministrerende direktør i Skandinaviska Enskilda Banken og som rådgiver i Investor AB. Belfrage virket også som rådgiver for Peter Wallenberg og familien Wallenberg mellom 1987 og 2012.