author: RQuotidiano  WC1,333 words
body: Il bonus di Becker in particolare ha raggiunto un picco di 3 milioni di dollari nel 2021, più del doppio dell’importo ricevuto quattro anni prima. Beck invece ha guadagnato un bonus di 1,4 milioni di dollari nel 2021, ossia oltre il quadruplo di quello ricevuto nel 2017 dopo il suo ingresso in azienda. I bonus più elevati hanno contribuito a portare la retribuzione totale di Becker a 10 milioni di dollari nel 2021, con un aumento di quasi il 60% rispetto a quattro anni prima. Beck ha guadagnato quasi 3,8 milioni di dollari, con un salto che ha quasi raddoppiato il suo incremento di reddito rispetto allo stesso periodo di tempo.Dirigenti ed ex dirigenti di SVB hanno dichiarato al Financial Times che la banca ha incrementato i rendimenti acquistando titoli a lungo termine, in particolare obbligazioni ipotecarie, che hanno favorito gli utili perché hanno generato rendimenti più elevati. Una strategia che si è ritorta contro l’istituto quando i tassi di interesse hanno cominciato a salire facendo crollare il valore delle obbligazioni.Nel 2016, l’anno prima che Beck diventasse CFO, la duration media del portafoglio titoli di SVB era di 2,5 anni, il che significa che deteneva debiti relativamente a breve termine con rendimenti più bassi e rendimenti totali frenati. Alla fine del 2018, la duration media era balzata a 3,8 anni, spingendo il RoE di SVB verso più che un raddoppiare, al 20%, e ovviamente facendo spiccare il volo ai bonus dei dirigenti.La duration misura quanto può muoversi il prezzo di un’obbligazione quando i tassi di interesse aumentano o diminuiscono. Finché i tassi sono rimasti bassi e i movimenti delle obbligazioni minimi, molti investitori non facevano caso a questo indice. Ma dopo che la Fed ha iniziato la stretta monetaria, l’anno scorso, il debito a lungo termine emesso negli anni precedenti è crollato di valore.Nel 2021, la banca è stata investita da un'ondata di depositi dopo che i suoi clienti, per lo più aziende tecnologiche con sede nella Silicon Valley, hanno registrato un boom di nuovi finanziamenti alimentato dalla pandemia. La banca ha quindi messo insieme un enorme portafoglio titoli, pari a 125 miliardi di dollari, composto principalmente da obbligazioni ipotecarie a lunga scadenza. Alla fine dello stesso anno, la duration media era diventata quattro anni e il RoE era del 17%.Verso la fine del 2022 i clienti della SVB hanno iniziato a ritirare i depositi a causa del peggioramento delle condizioni economiche. Ciò ha costretto la banca a vendere una parte delle sue obbligazioni a lunga scadenza con una perdita di 1,8 miliardi di dollari a inizio marzo. Poi, com’è noto, un tentativo malriuscito di raccogliere capitali per tappare il buco di bilancio ha alimentato una fuga da SVB che ha costretto il governo a intervenire e a sequestrarla.Durante la presentazione degli utili del primo trimestre del 2021 Beck diceva: “Abbiamo assistito a un'incredibile crescita della liquidità alla fine dell’anno scorso e nel corso del trimestre. Siamo in grado di impiegare parte di questo denaro in titoli a più lunga durata”. Secondo un ex dirigente di SVB che ha parlato con il FT “Dan ha assunto un rischio di duration per ottenere un rendimento. C'era una pressione per generare reddito sul nuovo denaro e generare spread”.La mossa ha di fatto bloccato la liquidità di SVB per periodi di tempo più lunghi e ha lasciato la banca gravemente esposta quando i tassi di interesse sono aumentati e il valore degli asset è sceso. Lo scorso anno il portafoglio ha perso 15 miliardi di dollari, un importo quasi pari all’intero patrimonio netto di SVB, facendo temere per la solvibilità della banca.Un dipendente della SVB ha rivelato al FT che a Beck è stata data in varie occasioni la possibilità di ridurre la duration delle attività della banca, ma che lui “di solito optava” per il contrario: “Non che non fosse consapevole del rischio, ma era disposto ad accettarlo”. Becker non ha risposto alla richiesta di commento fatta dal FT tramite il suo avvocato. Beck non ha potuto essere contattato per un commento. Sul sito web di SVB i due non figurano più come dirigenti.Commentando il balzo del RoE del 2018, Mike Puangmalai, ex investitore, ha detto: “In quell'anno sono state prese alcune decisioni cruciali. Quando si inizia a spingere il limite su certe cose per raggiungere quella metrica a breve termine, è allora che ci si mette nei guai”. Secondo Anat Admati, professore alla Stanford Graduate School of Business, che ha studiato il legame tra RoE e retribuzione, collegare i bonus alla metrica è un “incentivo ad assumere rischi”.Non è raro che le banche colleghino la retribuzione al RoE, ma per Puangmalai il tentativo di SVB di spostare drasticamente la durata degli asset in un breve arco di tempo di tre anni ha “creato una situazione pericolosa”. Secondo la sua analisi, per raggiungere gli obiettivi di RoE, i dirigenti di SVB non avevano altra scelta se non quella di impiegare il capitale in attività a più lunga durata e a più alto rendimento.Nel corso del tempo i dirigenti sono stati in grado di ottenere bonus più elevati legati al RoE, secondo quanto riportato nei documenti. Nel 2017 il raggiungimento degli obiettivi fruttava a Becker un bonus in contanti pari al 100% della sua retribuzione base, il 70% per Beck . Nel 2022, le percentuali erano aumentate rispettivamente al 200% e al 125%.L’anno scorso i due manager hanno ricevuto bonus più bassi perché il RoE di SVB è sceso di 5 punti, per la prima volta in 10 anni al di sotto dei pari del settore, a causa del fatto che l’azienda è stata costretta a rafforzare la liquidità prendendo a prestito le proprie obbligazioni. Nonostante questo Becker ha ricevuto un bonus in contanti di 1,5 milioni di dollari e una retribuzione complessiva di quasi 10 milioni di dollari, mentre Beck ha ricevuto un bonus di 625.000 dollari e una retribuzione complessiva di 3,5 milioni di dollari. Premi concessi anche se le azioni di SVB erano scese di due terzi quell’anno.I bonus erano corredati dalle cosiddette clausole di clawback, condizioni che avrebbero permesso al finanziatore di recuperare i soldi versati in bonus nel caso in cui si fosse scoperto che i manager avevano commesso illeciti, oppure nel caso in cui la banca avesse dovuto rivedere i propri conti. Ma non c’era alcuna disposizione specifica che permettesse alla banca di recuperare il denaro se si fosse scoperto che i dirigenti avevano assunto rischi eccessivi, che avevano provocato perdite.In una banca rivale di SVB, la M&T Bank, i bonus dei dirigenti possono essere esplicitamente recuperati in caso di “risultati negativi in termini di rischio”. Nello stesso periodo in questione la M&T ha collocato solo una piccola parte dei nuovi depositi in titoli a lungo termine. “Cerchiamo di essere prudenti sui rischi di duration che possiamo assumere”, diceva il direttore finanziario dell’istituto, Darren King, presentando gli utili a gennaio 2021. Una approccio diverso da quello dei suoi colleghi di SVB.Fonte: FT.com© 2023 The Financial Times LtdTraduzione di Riccardo Antoniucci