author: Nicola Borzi  WC1,277 words
body: Il termine “cripto-asset" ai sensi del MiCA è ampiamente definito come qualsiasi “rappresentazione digitale di un valore o di un diritto che può essere trasferito e archiviato elettronicamente, utilizzando la tecnologia di registro distribuito o una tecnologia simile". Una descrizione all'apparenza ampia, nella quale sono ricomprese tre sottocategorie di asset cripto tra i quali i token che fanno riferimento ad asset sottostanti (asset-referenced tokens, Art), i token di moneta elettronica (e-money token, Emt) e altri cripto-asset, cioé tutti i token che non sono Art o Emt come token di utilità e altre criptovalute tra cui Bitcoin o Ethereum. Per ciascuna di queste sottocategorie sono previsti regimi normativi distinti ma interconnessi: uno per gli emittenti di stablecoin (Art ed Emt), uno per gli emittenti di non-stablecoin (altre cripto-asset) e infine uno per i prestatori di servizi collegati a cripto-asset (crypto-asset service provider, Casp).Un requisito fondamentale del MiCA è che gli emittenti di tutte e tre le categorie di cripto-asset debbano pubblicare un whitepaper con i dettagli dell'emittente, le caratteristiche dei cripto-asset, le tempistiche del progetto, i rischi e altre informazioni. L'obiettivo è arrivare a un regime di trasparenza armonizzato per gli emittenti di cripto-asset che sembra essere stato modellato sull'esempio del Regolamento prospetto Ue del 2017, uno dei cardini delle regole comunitarie in materia di strumenti finanziari. Per i cripto-asset diversi da Art o Emt, il MiCA stabilisce requisiti di divulgazione, trasparenza e governance. L'offerta al pubblico di questi tipi di cripto-asset (o la loro quotazione sulle piattaforme di trading) non richiedono autorizzazioni preventive ma solo obblighi preliminari di informativa e di pubblicazione del white paper.Il regime per le stablecoin (Art ed Emt) è invece più complesso. In sostanza, il MiCA introdurrà un obbligo autorizzativo per gli emittenti di Art, mentre gli Emt potranno essere generalmente offerti o quotati su una piattaforma di negoziazione solo da istituti di credito o istituti di moneta elettronica autorizzati in base alla seconda direttiva sulla moneta elettronica del 2009. Richiedere l'autorizzazione per l'emissione di Art richiederà il deposito di un piano operativo, con il modello di business previsto; il versamento di un capitale iniziale, o sotto forma di 350 mila euro o di una riserva a garanzia pari al 2% della media dei valori di riferimento dell'Art; dettagli sugli assetti di governo societario dell'emittente e sulla struttura azionaria; un parere legale che confermi che l'Art non è un Emt o un cripto-asset escluso dal MiCA; il white paper; le varie procedure, il piano di continuità operativa, i meccanismi di controllo interno, il quadro di gestione del rischio e le misure di sicurezza richieste dal MiCA.Per quanto riguarda invece i prestatori di servizi cripto (Casp), il MiCA stabilisce regole ispirate al regime della direttiva MiFID II del 2014 sugli strumenti finanziari. I Casp che intendono fornire servizi come consulenza sugli investimenti, gestione del portafoglio, servizi di intermediazione o gestione di una piattaforma di trading a clienti Ue dovranno avere una sede in Europa e l'autorizzazione delle relative autorità di regolamentazione finanziaria nazionali. Un Casp autorizzato in uno Stato Ue potrà trasferire le proprie attività in altri Stati membri, su base transfrontaliera o tramite una filiale fisica, e contattare i clienti in tali Stati membri senza ulteriori requisiti di autorizzazione. Il MiCA ha implicazioni anche per i gestori di fondi di investimento alternativi, le società di gestione di fondi, le società che offrono servizi finanziari, le banche e gli istituti di moneta elettronica che intendano estendere la propria offerta di servizi ai cripto-asset: dovranno informare l'autorità di regolamentazione nazionale almeno 40 giorni prima di fornire i servizi cripto, fornendo tutta la documentazione richiesta dal regolamento.Dopo l'approvazione del Consiglio dell'UE, il MiCA sarà pubblicato sulla Gazzetta ufficiale Ue ed entrerà in vigore 20 giorni dopo. L'applicazione del MiCA scatterà in due tempi: la prima parte relativa alle stablecoin dovrà essere applicata dopo 12 mesi, dunque a partire dal secondo trimestre dell'anno prossimo, mentre la seconda parte relativa ai fornitori di servizi dopo 18 mesi, dunque dal quarto trimestre del 2024. I tempi tecnici servono a dare il modo all'Autorità bancaria europea (Eba) e all'Autorità europea dei mercati mobiliari (Esma) di sviluppare le linee guida per integrare il MiCA. In particolare la qualificazione dei token come strumenti finanziari, ai sensi della MiFID II, è un tema caldissimo da inizio marzo quando il Procuratore generale dello Stato di New York (Nyag) ha identificato Ethereum, la seconda maggior criptovaluta mondiale, tra gli strumenti finanziari sottoposti alle regole e alla legislazione federale Usa.La questione però è che tra l'inizio della discussione politica in sede Ue sulle regole relative alle cripto, scattata a marzo 2018 quando la Commissione europea ha annunciato il piano d'azione FinTech, la presentazione da parte dell'Esecutivo di Bruxelles di una proposta di regolamento (24 settembre 2020) e approvazione da parte del Parlamento Ue (20 aprile 2023) sono già passati cinque anni. Se si considerano poi le scadenze effettive per l'entrata in vigore completa del Mica, gli anni saranno quasi sette. Il nuovo quadro giuridico per i cripto-asset non coperti dalla legislazione Ue esistente arriva dunque tardissimo: in parte per la complessità della materia, ma soprattutto per la farraguinosità dell'iter burocratico e legislativo. L'avvio della consultazione pubblica sulla materia della Commissione Ue è avvenuto nel 2018, l'Esma si è espressa il 9 gennaio 2019, l'Autorità bancaria europea (Eba) il 29 giugno 2019, il Garante europeo della protezione dei dati (Gepd) ha espresso le sue posizioni il 23 agosto 2021; poi a febbraio 2022, le tre autorità europee di vigilanza Eba, Esma e Autorità per le assicurazioni e le pensioni aziendali e professionali (Eiopa) hanno pubblicato un rapporto congiunto in risposta alla richiesta di consulenza del febbraio 2021 della Commissione europea sulla finanza digitale. Ma le lobby del settore hanno remato contro in tutte le sedi: in una lettera congiunta sull'impatto delle restrizioni MiCA sulle stablecoin legate a dollari statunitensi (Usd), le associazioni delle imprese Blockchain for Europe e Digital Euro Association hanno espresso i timori per le ricadute della regolamentazione paventando che possa comportare il divieto delle tre maggiori stablecoin dal 2024 e l'esodo delle aziende cripto dalla Ue.Annunciata in plenaria il 13 novembre 2020, la proposta di regolamento è stata poi deferita dal Parlamento europeo alla commissione per i problemi economici e monetari. Il Consiglio e il Parlamento Ue hanno raggiunto un accordo preliminare sulla proposta solo il 30 giugno 2022, che è stata approvata dal Comitato dei rappresentanti permanenti (Coreper) il 5 ottobre 2022 e dalla commissione Econ il 10 ottobre 2022. Cinque anni di discussioni, di sabbia nel meccanismo legislativo, di dibattito e ostruzionismi vari che fanno nascere tardi questa legislazione comunitaria, nata peraltro già piena di buchi – si pensi che non comprende temi e strumenti come gli Nft e la finanza decentralizzata (Defi) e di difficile applicazione agli sviluppi della tecnologia dei registri distribuiti.