Венчурное финансирование, основа инновационной деятельности хозяйственных обществ вузов

УДК 33

Б.Ф. Лесовский, Дальрыбвтуз; О.В. Лесовская, ТГЭУ, Владивосток

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ - ОСНОВА ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ ОБЩЕСТВ ВУЗОВ

Исследованы основные проблемы финансирования развития молодых инновационных компаний при вузе, создаваемых в соответствии с Федеральным Законом № 217-ФЗ.

Показаны возможные источники и технология привлечения венчурного капитала для инновационной деятельности в университете.

Обоснована целесообразность создания бизнес-инкубатора, который выступит в роли венчурного партнера, организующего реализацию проектов, исходящих от преподавателей и научных сотрудников университета, других объектов инвестиций, в том числе малых предприятий при вузе, создаваемых в соответствии с Федеральным Законом № 217-ФЗ.

С наступлением экономического кризиса, когда возникли проблемы на традиционном для России сырьевом рынке, очевиден явный всплеск активности Российского государства в отношении инновационного предпринимательства. Востребованность инновационного пути развития отечественной экономики стала более ясной с принятием Федерального Закона № 217-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации по вопросам создания бюджетными научными и образовательными учреждениями хозяйственных обществ в целях практического применения (внедрения) результатов интеллектуальной деятельности», вступившим в силу 15 августа 2009 г.

Таким образом, в России есть неплохие предпосылки для инновационного развития: существуют хорошая научно-техническая база, большое число инновационных проектов, благоприятная макроэкономическая ситуация. Однако высокие риски и ориентация российских предпринимателей на краткосрочные вложения мешают развитию инновационного рынка. На старте молодые инновационные компании не владеют необходимыми для построения бизнеса ресурсами и, не имея соответствующего обеспечения и гарантий возвратности средств, не в состоянии получить банковский кредит, коммерческий заём или разместить свои ценные бумаги на фондовом рынке.

Необходимо выделить, что в данном контексте под инновацией понимается коммерциализация продуктов научно-исследовательских разработок - путь от возникновения и разработки исходной идеи, улучшения некоего процесса через получение патента и создание

опытного образца или модели к выпуску продукции и получению прибыли от продажи этой продукции. И вся эта система не заработает без эффективного инвестиционного механизма.

Практически все основные проблемы с продвижением инноваций на рынок в России создаются с трех сторон - государство, сотрудники предприятий, источники финансирования. Инновационный бизнес, особенно начинающий, традиционно страдает от государственной бюрократии, которая душит его на корню - по прежнему совершенно несоразмерное количество бумаг, высокая стоимость патентования мешают внедрению инновационных разработок. Другими словами, получается, государство декларирует, что оно готово помогать начинающему бизнесу, но на деле воспользоваться этой помощью непросто. И в результате инновационный бизнес, находящийся на начальном этапе своего становления, не всегда выдерживает эти издержки.

Другая проблема - это нежелание сотрудников принимать новое -так было всегда и везде, и так происходит с любыми инновациями: люди не хотят менять привычный образ, отходить от существующих стандартов и стереотипов, получая стабильный доход, противятся инновациям.

Третья проблема - одна из главных, которая тормозит коммерциализацию и продвижение инноваций - отсутствие финансирования для развития молодых инновационных компаний.

Создавать новые бизнесы непросто, а на основе инноваций намного сложней - на начальном этапе развития технологической идеи нужны деньги для того, чтобы превратить ее в более или менее рабочую технологию. Недостаток собственных средств, высокие налоговые ставки, неприемлемые условия кредитования - вот только некоторые проблемы, с которыми столкнулось в последнее время инновационное предпринимательство. Основные вопросы здесь: где найти средства на коммерциализацию разработки и как начать реализацию соответствующего процесса?

В этих условиях новым компаниям, создаваемым при университетах, далеким от вступления в стадию прибыльности, необходимо разобраться с источниками получения финансовых средств на реализацию своих инновационных проектов и сориентироваться в многообразии существующих возможностей получения финансирования. Сегодня есть несколько способов финансирования инновационных проектов - прямое участие в формировании уставных капиталов создаваемых при вузе малых хозяйственных обществ, размещение дополнительных выпусков акций, привлечение средств путем выпуска облигационных займов, получение кредитов и иных форм заимствований.

Поскольку капитал развития - рискованное вложение финансов в новую компанию до начала получения ею прибыли, бизнес крайне неохотно вкладывал деньги в реализацию научных разработок и в

лучшие времена, а в условиях глобального финансового кризиса этот процесс и вовсе приостановился. Это можно объяснить тем, что, в обмен на реальные средства инвестор вначале получает на достаточно длительное время лишь их условный эквивалент в виде доли еще не существующей высокотехнологичной компании. Причем эта доля предоставляется ему в условных единицах - процентах, которые не могут быть при необходимости, в любое время обменены на реальные деньги, поскольку еще не котируются на фондовом рынке, да и вся компания не скоро станет высокодоходным бизнесом. То есть полученная инвестором доля бизнеса является мало ликвидной или вообще не ликвидной. Появление ликвидных активов у новой высокотехнологичной компании реально только на поздних этапах, когда инновационное предприятие становится рентабельным и приобретает авторитет в обществе. Кроме того, учредителем хозяйственного общества является государственное образовательное учреждение, а это является дополнительной «головной болью» вследствие непредсказуемости государственных ограничений и

позиции руководства вуза. Именно чрезмерный риск финансирования создаваемых при вузе малых хозяйственных обществ является самым существенным лимитирующим фактором для потенциального

инвестора, раздумывающего, куда выгодней вложить свободные деньги: в уставной капитал инновационной компании,

разрабатывающей технологию завтрашнего дня, что заведомо рискованно, или купить акции «Газпром нефть», или положить деньги в банк под пусть низкий, но гарантированный процент. Конечно, реальные инвестиции как совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов частично могут

направляться в создаваемые при вузе инновационные хозяйственные общества не только в обмен на доли в уставном капитале, но и в форме инвестиционного кредита на 3-7 лет. Но отличительной особенностью и той, и другой форм инвестирования является достаточно высокая возможность полностью потерять свои деньги, если компания

объявляет себя банкротом, либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли.

Начальные инвестиции на основе привлечения акционерного капитала в мелкие инновационные компании при вузе - также весьма сложная процедура, да и цивилизованный рынок свободного капитала в Росси до сих пор еще не сложился.

Финансовые вложения в конкретный инновационный, как правило, долгосрочный проект посредством банковского кредита практически не осуществимы по следующим причинам:

- банки осторожны и консервативны по своей природе и потому стараются избегать излишних рисков - предпочитают не давать кредиты на слишком длительный срок;

- деньги, передаваемые компаниям в виде банковского кредита или ссуды, гарантируются активами самого предприятия или какими-то

другими ликвидными активами учредителей компании, т.е. банки выделяют инвестиции под ликвидный залог, а у компаний, особенно на ранних этапах их развития, просто по определению нет и не может быть ликвидных активов;

- одним из обязательных условий является требование ежемесячных или ежеквартальных выплат по процентам банковского кредита;

- банк в качестве крайней меры может подать исковое заявление в суд и объявить компанию банкротом, если она не выполняет в срок взятые на себя обязательства, или перспективы развития компании становятся неблагоприятными.

Таким образом, организуемые при вузах малые инновационные предприятия, как, впрочем, и весь реальный сектор экономики России, испытывают значительный недостаток инвестиций и заемного капитала.

Одним из перспективных источников денежных средств для развития инновационных производств в хозяйственных обществах, создаваемых в рамках Федерального Закона от 2 августа 2009 г. № 217-ФЗ, может стать привлечение венчурного капитала. Венчурный капитал, помогающий во всем мире возникновению небольших инновационных предприятий путем прямых вложений, преимущественно на ранних стадиях их развития - пока еще малопонятный для большинства россиян феномен. Название «венчурный» происходит от английского слова «venture», которое, с одной стороны, означает «предприятие», а с другой - «риск», т.е. «рискованное предприятие или начинание». Такая двойственная трактовка весьма символична, поскольку определенный объем средств вкладывается в новое, еще никому не известное и ничем не зарекомендовавшее себя предприятие, что, естественно, является весьма рискованным шагом. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие от банковского кредитования. Венчурный капиталист финансирует создание компании, затем поддерживает ее развитие и помогает найти покупателя или выпустить акции для продажи их на фондовом рынке.

Сегодня в мире современная венчурная индустрия - это разветвленный и хорошо отлаженный бизнес, которым занимаются тысячи фирм, аккумулирующих сотни миллиардов долларов. Структура венчурной индустрии включает фонд посевных инвестиций, компанию для посева, венчурные и паевые инвестиционные фонды, частных инвесторов, коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, финансово-промышленные группы и других венчурных партнеров, в том числе и бизнес-инкубаторы. Современная инновационная система максимально открыта для всех участников инвестиционного процесса - от разработчиков до бизнес-ангелов и институциональных инвесторов.

В настоящее время венчурные и инновационные методы развития экономики России всесторонне поддерживаются государством и осваиваются бизнесом. Возникнув в начале 1990-х гг., российский рынок венчурного финансирования прошел в своем развитии несколько этапов. Созданные в России первые венчурные фонды, ориентированные исключительно на компании российского происхождения, являлись региональными венчурными фондами ЕБРР, образованными во исполнение решения, принятого руководителями стран Большой семерки в июле 1993 г. Первое упоминание о венчурном способе финансирования российского бизнеса появилось в ведомственном Распоряжении Миннауки России в 1999 г.,

утвержденном Правительством Российской Федерации и носящем название «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 гг.». В марте 2000 г. Правительством РФ был организован Венчурный инновационный фонд (ВИФ) с целью формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования. Этот фонд стал первым полностью российским фондом, который принял участие в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес. В 2003-2005 гг. наблюдалась тенденция активного вовлечения российских по происхождению капиталов в венчурный бизнес. К началу 2006 г. в России насчитывалось несколько десятков венчурных фондов, работающих в области инновационного предпринимательства. С целью дальнейшего стимулирования создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования, развития инновационных отраслей экономики и продвижения на международный рынок российских наукоемких технологических продуктов в середине 2006 г. в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 838-р от 7 июня 2006 г. в форме ОАО была создана Российская венчурная компания (РВК). Уставный капитал ОАО «РВК» составляет 28,23 млрд руб. В настоящее время ОАО «РВК» является «фондом фондов», созданным за счет средств государства для увеличения объема финансовых ресурсов - венчурного капитала в России. На начало 2009 г. с участием РВК было создано 7 венчурных фондов в форме ПИФов, с общим капиталом около19 млрд руб., которые могут задействовать технологический потенциал на всей территории страны. Основная роль ОАО «РВК» в инновационной системе страны - это функции государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом.

Таким образом, одной из наиболее перспективных форм работы инновационных предприятий при вузах, созданных в соответствии с Федеральным Законом № 217-Фз «О внесении изменений в отдельные

законодательные акты Российской Федерации по вопросам создания бюджетными научными и образовательными учреждениями хозяйственных обществ в целях практического применения (внедрения) результатов интеллектуальной деятельности», в венчурной индустрии является опыт компании, организованной с участием и солидными гарантиями государства - ОАО «Российская венчурная компания». Для того чтобы заинтересовать инвесторов вкладывать деньги в научные разработки разной степени готовности для их промышленного внедрения, государство в лице ОАО «РВК» предложило разделить риски, приобретая паи венчурных фондов на паритетных началах с бизнесом. Причем, исходя из положений постановления Правительства РФ и условий деятельности РВК, регламентированных уставом компании, государство не входит в состав акционеров управляющих компаний венчурных фондов, следовательно, не собирается

вмешиваться в инвестиционную деятельность последних.

Приоритетные направления инвестирования, создаваемых с участием ОАО «РВК» венчурных фондов, определены в соответствии со списком критических технологий, утвержденных Президентом Российской Федерации: безопасность и противодействие терроризму; живые системы (понимаемые как биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование); индустрия наносистем и материалов; информационно-телекоммуникационные системы; рациональное природопользование; транспортные, авиационные и космические

системы; энергетика и энергосбережение.

Эксперты и финансисты отмечают: несмотря на то, что в условиях кризиса с рынков уходят многие инвестиционные фонды, сегодня наиболее благоприятный период для стимулирования венчурных инвестиций. Опыт многих экономически развитых стран дает основание считать, что в настоящее время на самых ранних этапах развития новых инновационных компаний при вузах ведущую роль могут играть такие индивидуальные венчурные капиталисты, как бизнес-ангелы. Бизнес-ангел должен не только иметь большие деньги, но и понимать технологию, с которой он работает, должен специализироваться на конкретной отрасли и хорошо в ней разбираться. При этом бизнес-ангелы сильно рискуют, так как непонятно, что будет с технологической идеей - погибнет она или будет жить, получит стоимостную оценку на рынке или окажется никому не нужной. Но основная проблема в том, что людей, которые одновременно хорошо разбираются в определенной области, имеют деньги, а также готовы ими рисковать, достаточно мало. Поэтому после исследовательского этапа бизнес-ангелы, как правило, передают проект инвесторам следующей руки - венчурным фондам ранних стадий, посевных инвестиций. Венчурный инвестор - это уже институциональный инвестор, у него штат сотрудников, внештатные эксперты, больше денег для инвестиций, чем у бизнес-ангела. Под управлением и финансированием венчурного инвестора инновационный проект продвигается дальше: создается опытно-промышленное

производство и осуществляется выход на рынок с продуктом или услугой. Венчурный капиталист сотрудничает с проинвестированной компанией до тех пор, пока она не просто встала на ноги, но и стала привлекательной для потенциальных покупателей. Венчурный капитал, по сути, представляет собой инвестиции в компанию на самой ранней стадии ее жизни, т.е. в момент учреждения или нескольких первых циклов финансирования.

Исходя из мировой практики, эти средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов.

Главная цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль. Исходя из мировой практики, можно считать, что венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в уставный (акционерный) капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных инновационных компаний, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Особенностями венчурного финансирования являются:

- капитал направляется на поддержание инновационных компаний, в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции;

- вкладываются денежные средства в уставный капитал хозяйственного общества, другую часть которого составляет право пользования результатами интеллектуальной деятельности вуза;

- инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже;

- средства предоставляется новым инновационным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании;

- инвестирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, ориентированным на высокую прибыль;

- средства предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время;

- инвесторы не требуют ежегодных (ежеквартальных) выплат дивидендов в ущерб капитализации, увеличения своего капитала;

- инвестор не рассчитывает на получение прибыли ранее срока 3-5 лет;

- инвесторы получают доход за счет продажи своей доли (пакета акций);

- это финансирование - своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий;

- как правило, применяется поэтапное выделение ресурсов в виде небольших порций (траншей), когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей;

- инвестор практически никогда не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, т.е. берет на себя в основном финансовый риск, а такие виды рисков, как технический, рыночный, управленческий, ценовой и т.д., перекладывает на менеджмент, у которого находится контрольный пакет акций компании.

В условиях недостатка бюджетного финансирования научнотехнической сферы и необходимости развития внебюджетных источников инвестиций в инновации эти особенности функционирования венчурного капитала и его направленность преимущественно на наукоемкие инновационные проекты не могли не вызвать интереса у Министерства образования и науки Российской Федерации. Министерством образования и науки РФ была разработана программа развития венчурного инвестирования в России, нашедшая свое отражение в решениях Правительственной комиссии по научноинновационной политике. Финансовый кризис существенно ослабил финансовую систему России, но при этом создал предпосылки для переориентации финансовых ресурсов на реальный сектор экономики. По мнению участников состоявшейся во Владивостоке 27-28 ноября 2009 г. Приморской венчурной ярмарки, уже есть сигналы того, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых хозяйственных обществ. Дело в том, что действующая в настоящее время схема организации венчурного бизнеса чрезвычайно эффективна и вряд ли нуждается в пересмотре. Принципы построения работы такой компании можно вкратце изложить так: институциональный инвестор, передающий свои средства венчурному капиталисту, не должен принимать инвестиционных решений, тогда как сами венчурный капиталист и инвестор не должны участвовать в управлении компанией. Такая схема надежно обеспечивает эффективность работы на каждом участке венчурного бизнеса.

В общем виде схема реализации инвестиционного проекта через венчурный фонд выглядит следующим образом:

- средства инвесторов-пайщиков, формирующие активы фонда, направляются управляющей компанией на приобретение доли в уставном капитале организации, требующей инвестиций - объект инвестирования, а также на ее дополнительное финансирование;

- правилами фонда может быть предусмотрена неполная оплата паев при их выдаче, что обеспечивает возможность траншевого финансирования проекта;

- применяется процедура привлечения дополнительных средств в необходимом количестве и в нужное время в рамках оплаты заранее объявленного количества дополнительных паев;

- осуществляется привлечение долгового финансирования в проект путем заключения сделок РЕПО (финансирование через временную продажу ценных бумаг с обязанностью их выкупа по истечении срока кредитования) или путем привлечения кредитов и займов, обеспечиваемых залогом имущества фонда;

- полученные средства хозяйственное инновационное общество при вузе использует для своего развития и повышения стоимости, при этом формирующуюся прибыль акционеры-инвесторы не выводят, а реинвестируют, повышая капитализацию объекта инвестирования;

- когда стоимость инновационной фирмы достигнет привлекательного уровня, управляющая компания реализует обратную инвестиционную сделку по продаже акций/долей объекта инвестирования на рынке либо заранее определенному кругу лиц, например, менеджменту предприятия. Прибыль, зафиксированная от данной сделки, составляет основной инвестиционный интерес пайщиков.

При венчурном финансировании основатель компании и ее инвестор становятся добровольными деловыми партнерами, имеющими свою долю в акциях компании, материальное вознаграждение которых прямо зависит от успешности развития компании, а потому все претензии по поводу меньшей, чем ожидалось, прибыли они могут предъявлять только самим себе. Можно подчеркнуть, что взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового инновационного бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс. Поэтому часто роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров, рынков сбыта и т.д. Так как венчурные инвестиции высокорисковые, а в случае неуспешного развития компании инвестор теряет все вложенные средства, венчурные капиталисты, чтобы по возможности снизить риски, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием.

Заключение

Таким образом, при венчурном финансировании с юридической точки зрения услуга по возмездному предоставлению капитала в пользование как таковая отсутствует. В данном случае следует

говорить о технологии отбора инвестиционных проектов со стороны инвестора, предоставляющего венчурный капитал, а не о кредитовании или предоставлении займов. Поэтому венчурное финансирование может стать приоритетным направлением в стимулировании деятельности инновационных хозяйственных обществ при вузах, создаваемых в соответствии с Федеральным Законом № 217-ФЗ.

Преподаватели и ученые, имея технологические идеи не всегда способны правильно построить на этом бизнес. В этой связи, именно методологический компонент венчурных инвестиций является основным и в правильно выстроенной системе поддержки инноваций такую экспертизу начинающим предпринимателям предоставляют специалисты из венчурных фондов и бизнес-ангелы. В России венчурный капитал в начале своего развития, однако потенциально является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Например, малое предприятие при вузе, созданное в соответствии с Федеральным Законом № 217-ФЗ, будет выступать в качестве объекта инвестиций, а университет может создать структуру, скажем, бизнес-инкубатор, который выступит в роли венчурного партнера, организующего реализацию проектов, исходящих от преподавателей и научных сотрудников образовательного учреждения.

Глоссарий

Венчурный бизнес - инвестирование в виде акционерного капитала или доли демонстрирующих потенциал быстрорастущих инновационных предприятий; вид предпринимательства, ориентированный на практическое использование технических и технологических новинок, результатов научных достижений, коммерциализацию результатов научных исследований в наукоемких, высокотехнологических областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска - одна из основных форм реализации нововведений.

Венчурное предприятие - относительно небольшое предприятие, занимающееся прикладными научными исследованиями и разработками, проектно-конструкторской деятельностью, внедрением технических нововведений с неопределенным заранее доходом:

- внутренние венчуры - малые внедренческие фирмы, выделяемые из структуры корпораций на период создания и освоения новации;

- внешние венчуры - малые независимые внедренческие фирмы, которые включаются в сферу деятельности крупных корпораций путем предоставления им финансовых средств, консультаций, экспериментальной базы и т.д.

Венчурный банк - банк, созданный для кредитования рисковых проектов - разработок с неопределенным или весьма отдаленным по времени эффектом. При завершении проектов венчурный банк

получает часть учредительского дохода, определенную долю прибыли от внедрения инновации.

«Венчурование» (Venturing) - повседневная работа венчурного инвестора, разбивающаяся на несколько стадий:

- Deal-flow - «поток сделок» - в венчурном бизнесе - начальный этап работы с компаниями, потенциально интересными для инвестора, на котором происходит накопление информации о них;

- Due diligence - «тщательное изучение» или «наблюдение» -вторая стадия процесса венчурного инвестирования, на которой осуществляется проверка всех аспектов деятельности компании, претендующей на получение инвестиций;

- Hands-on management (support) - этап процесса инвестирования, следующий после предоставления инвестиций, на котором венчурный инвестор стремится оказать максимально возможную помощь компании, в которую вложены его средства;

- Living with company - «проживание с компанией» - период нахождения венчурного капиталиста в компании, куда вложены его средства;

- Exit - «выход» - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования, продажа принадлежащего венчурбому инвестору пакета акций и его выход из компании.

Венчурный капитал («рисковый капитал» - Venture capital) -форма долгосрочного финансирования, средства, предоставляемые создаваемым фирмам и предприятиям малого бизнеса с исключительным потенциалом роста в обмен на право собственности в отношении бизнеса или контроль над ним; инвестиции, вложенные в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска, в ожидании чрезвычайно высокой прибыли, которые не гарантированы от возможной потери залогом или закладом.

Венчурный капиталист - лицо, инвестирующее деньги в новые предприятия с целью получения высокого дохода, который получает не в виде дивидендов, но и в виде возврата на инвестиции при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и инновационная фирма.

Бизнес-ангелы (Business angels) - состоятельные люди, вкладывающие собственные средства в начинающий или расширяющийся бизнес новых предприятий и новых видов деятельности, осуществляющие венчурные операции

характеризующиеся повышенной степенью риска.

Венчурное финансирование (рисковое финансирование) -капитал, предоставляемый профессиональными фирмами для финансирования с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях, которые традиционно

считаются высоко рискованными, что не позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых источников.

Семенной капитал - первый вклад венчурного капиталиста в создание новой компании - рисковое финансирование на самой ранней стадии осуществления проекта; «посевной капитал» или «компания для посева» (Replacement capital Seed) - на жаргоне венчурных инвесторов -самая ранняя стадия финансирования проектов, которые существуют только на бумаге или в виде лабораторных разработок.

Библиографический список

1. Антонец В.А., Нечаева Н.В., Хомкин К.А., Шведова В.В. Инновационный бизнес: формирование моделей коммерциализации перспективных разработок. М.: Дело, 2009.

2. Котельников В.А. Венчурное финансирование от А до Я. М.: ЭКСМО, 2009.

3. Зинов В.Г., Лебедева Т.Я., Цыганов С.А. Инновационное развитие компании: управление интеллектуальными ресурсами. М.: Дело, 2009.

4. Сервер группы Всемирного банка http://www.worldbank.org.ru

5. Сервер Международного валютного фонда http://www.imf.org

6. Сервер Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования http://www.rvca.ru

7. Сервер Российской венчурной компании http://www.rusventure.ru/