Анализ связи финансовых коэффициентов

финансовый анали^

анализ связи

финансовых коэффициентов

и.В. ИЛЬИНА,

заслуженный экономист РФ, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит»

О.В. СИДОРЕНКО,

кандидат экономических наук, доцент кафедры «Статистика и экономический анализ деятельности предприятий» ФГОУ ВПО «Орловский государственный аграрный университет»

Задачи обеспечения эффективности и экономической устойчивости аграрного производства остаются по-прежнему актуальными. Не утратила своей силы и необходимость разработки системы показателей, наилучшим образом характеризующей различные функции и подсистемы экономической динамики предприятий, а также критерии оценки и пороговые величины, позволяющие относить полученные значения показателей к успешным или неудачным. Именно системный подход к оценке финансового состояния сельскохозяйственных организаций позволит дать наиболее объективную основу для принятия управленческих решений.

В Орловской области сложилось понимание того, что без привлечения крупных капитальных вложений и оборотных средств для развития производства невозможно выстраивать эффективную экономику аграрного бизнеса, продуктивно использовать землю и поголовье скота и птицы. С учетом этого была проведена большая организационная работа, приняты меры по привлечению стратегических инвесторов на село, формированию для них привлекательных условий, включая бюджетную поддержку, налоговые льготы и доступность банковских кредитов.

В 2007 г. в Орловской области получен положительный сальдированный финансовый результат, в том числе и в сельском хозяйстве, что позволило

увеличить уровень рентабельности производственной деятельности в последнем на 9,7 процентных пункта по сравнению с предыдущим периодом (табл. 1). Рентабельность активов в 2007 г. в сельском хозяйстве области составила 2,4 %.

Таблица 1

Рентабельность продукции и активов организаций, %

Показатель 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Рентабельность производства

Всего в экономике Орловской области, 5,7 7,7 7,0 7,4 7,2

в том числе сельское хозяйство 7,2 6,2 1,0 3,6 13,3

Рентабельность активов

Всего в экономике Орловской области, 7,6 4,0 4,8 4,0 6,7

в том числе сельское хозяйство 1,2 1,0 -2,4 -1,1 2,4

Залогом стабильности положения любого предприятия служит его финансовая устойчивость, т. е. такое состояние финансов, которое гарантирует его постоянную платежеспособность. Такой хозяйствующий субъект за счет собственных средств покрывает вложенные в активы средства, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Вполне понятно, что на устойчивость предприятия оказывают влияние различные факторы: положение организации на рынке; производство дешевой и пользующейся спросом продукции; его потенциал в деловом сотрудничестве; степень зависимости от внешних кредиторов инвесторов; наличие платежеспособных дебиторов; эффективность хозяйственных и финансовых операций и т. д.

Финансовые коэффициенты отражают различные стороны экономической деятельности организаций. Так, платежеспособность предприятия принято измерять тремя коэффициентами: ликвидности, промежуточного покрытия, текущей ликвидности. В наших расчетах для отражения платежеспособности предприятий использован коэффициент текущей ликвидности (текущей платежеспособности). Его преимущество перед двумя другими в том, что он является обобщающим, учитывающим всю величину оборотных активов. Кроме того, этот коэффициент длительное время использовался в качестве официального критерия неплатежеспособности предприятия.

Исследования показали (табл. 2), что способность сельскохозяйственных предприятий региона поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять его в случае необходимости отсутствует. Коэффициент текущей ликвидности за последние два года находится в пределах 1,5. Это означает, что если сельскохозяйственные предприятия будут направлять все свои оборотные средства на погашение долгов, то производственная деятельность не прекратится. Текущая ликвидность считается лучшим индикатором того, в какой степени требования кредиторов обеспечиваются активами, которые могут быть достаточно быстро обращены в денежные средства. Она является наиболее популярным показателем краткосрочной платежеспособности предприятий.

Таблица 2

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости сельскохозяйственных организаций Орловской области, %

Показатель 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Коэффициент теку- 101,9 110,1 102,8 157,6 153,8

щей ликвидности

Коэффициент обес- -23,9 -28,6 -29,5 -35,2 -44,9

печенности собс-

твенными оборот-

ными средствами

Коэффициент авто- 35,7 28,1 25,7 22,9 22,8

номии

Орловская область представляет собой 24 административных района, различающихся природ-

но-экономическими условиями производства, и в том числе различным уровнем факторов сельскохозяйственного производства. Особенно следует выделить Ливенский район, устойчиво занимающий одно из первых мест в рейтинге муниципальных образований области по производству основных видов сельскохозяйственной продукции и конечным финансовым результатам. Это объясняется прежде всего тем, что хозяйства района смогли не только сохранить ресурсный и производственный потенциал, но и гораздо его улучшить, что позволило сохранить высокий уровень производства. Показатели финансового состояния гораздо выше среднеобластных данных. Так, средний коэффициент текущей ликвидности сельскохозяйственных предприятий Ливенского района за 2007 год составил 2,4; коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами — 58 %; коэффициент автономии — 55 %. В 2007 г. уровень рентабельности активов сельскохозяйственных предприятий составил 21,6 %. В динамике за анализируемый период эффективность хозяйствования повысилась. Если в 2003 г. [1] рентабельность (убыточность) совокупного капитала варьировала от — 156,6 до +29,0 %, то в 2007 г. вариабельность: от +0,1 до +35,8 % (табл. 3).

Таблица 3

Распределение хозяйств Ливенского района Орловской области по значениям уровней рентабельности

Труппы хозяйств 2003 г. 2007 г.

по уровню эф- Число В % к Число В % к

фективности, % хозяйств итогу хозяйств итогу

Убыточность 3 12,5 - -

Рентабельность 21 87,5 25 100,0

В том числе

до 10,0 12 50,0 13 52,0

10,1 - 20,0 6 25,0 5 20,0

20,1 - 30,0 3 12,5 6 24,0

Свыше 30,0 - - 1 4,0

Итого: 24 100,0 25 100,0

Рентабельность бизнеса — это конечный результат действия целого ряда управленческих решений и структуры предприятий. Ранее рассмотренные коэффициенты дают полезную информацию об эффективности отдельных операций. А коэффициенты рентабельности показывают совместное влияние левериджа и эффективности управления активами и задолженностью на результаты деятельности предприятия.

Характер взаимосвязи рентабельности капитала предприятия и показателей финансового состояния, логическое обоснование и выбор факторов

результативного показателя за 2003 г. авторами было освещено в публикации «Использование статистического моделирования в финансовом анализе» [1].

На наш взгляд, целесообразно осуществить мониторинг динамических изменений экономико-статистической зависимости показателей: выявить характер взаимосвязи рентабельности капитала предприятия и показателей финансового состояния за отчетный период (2007 г.) и сравнить полученные результаты с аналитическим материалом 2003 г.

В качестве результативного и факторных признаков приняты те же самые: (Хх) — рентабельность совокупного капитала (отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости совокупного X — обеспеченность собственными

капитала, %)

оборотными средствами, %; X2 — коэффициент текущей ликвидности; X3 — коэффициент автономии (финансовой независимости), %; X4 — коэффициент оборачиваемости оборотных средств; X5 — фондоотдача основных средств, руб.; X6 — коэффициент соотношения внеоборотных и оборотных активов.

Для построения группировок и модели были использованы данные годовых отчетов 25 сельскохозяйственных предприятий Ливенского района Орловской области за 2007 г.

Для определения количественного изменения зависимости между рентабельностью и факторами, на нее влияющими, проведен корреляционно-регрессионный анализ, позволяющий выяснить силу и достоверность влияния отдельных факторов на изучаемый показатель для прогнозов формирования результативных показателей при имеющемся или заданном комплексе факторов. Анализ проведен по программе SPSS на ЭВМ.

В результате получена матрица парных коэффициентов корреляции (табл. 4), на основе которой можно судить о тесноте связи факторов с результативным признаком и между собой.

Коэффициент множественной корреляции составляет 0,76, что указывает на наличие связи между факторами модели и результатом в отобранной совокупности. Коэффициент детерминации равен 0,578, а скорректированный на число степеней свободы вариации — 0,437. Таким образом,

Таблица 4

Результаты корреляционного анализа

Модель Коэффициент множественной корреляции Коэффициент множественной детерминации Скорректированный коэффициент детерминации

1 0,760 0,578 0,437

2 0,754 0,568 0,454

3 0,744 0,554 0,465

4 0,705 0,496 0,424

данные факторы объясняют 78 % общей вариации рентабельности капитала.

Бета-коэффициенты показывают (табл. 5), что наибольшее влияние на результативный показатель оказывают: коэффициент автономии (в = 0,706); коэффициент оборачиваемости текущих активов (в = 0,523); фондоотдача основных средств (в = 0,572). Наименьшее влияние — коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами. Бета-коэффициент для этих факторов, соответственно — 0,196 и 0,140.

Уравнение регрессии имеет вид:

У = - 14,53 - 0,005Х - 0,001Х2 + 0,271Х3 +

X ' ' 1 ' 2 ' 3

+ 12,545Х4 + 1,923Х5 - 6,806Х6.

Для улучшения модели проведена многошаговая корреляция с отсевом статистически ненадежных факторов. Статистически ненадежные факторы оценивали по ¿-критерию Стьюдента. Надежно установленными являются факторы: Х3 Ц=2,836), Х4 = ^=3,558), Х5 Ц = 2,229), Х6 ^=1,608) [модель 3]. После отсева ненадежных факторов Х1 и Х2 уравнение регрессии получило вид:

?% = - 17,17 + 0,211X3 + 13,519Х4 + 1,64Х5 - 4,745 Х6.

Коэффициент множественной корреляции для модели 3 составляет 0,744, что указывает на наличие связи между факторами модели и результатом. Коэффициент детерминации - 0,554, что объясняет 55 % вариации коэффициента рентабельности совокупного капитала на сельхозпредприятиях Орловской области.

Наибольшее влияние на рентабельность капитала оказывает деловая активность предприятия, в частности один из показателей, ее характеризующих, - коэффициент оборачиваемости текущих активов и основных средств (фондоотдача). Зависимость статистически надежная, так как значение критерия Стьюдента составило, соответственно, 3,558 и 2,229. Интерпретация полученной взаимосвязи рентабельности капитала и показателя оборачиваемости оборотных средств следующая: при увеличении коэффициента на 0,1 раза рентабельность повышается на 1,4 процентных пункта.

Коэффициенты оборачиваемости активов предназначены для измерения того, насколько эффективно предприятия управляют своими активами. Если они делают избыточные вложения в активы, то это сократит их свободный денежный поток. С другой стороны, если у предприятий недостаточно активов, они будут терять объемы продаж, что нарушит формирование свободного денежного потока. Следовательно, важно, чтобы в

Таблица 5

Результаты многофакторного регрессионного анализа

Модель Факторы Коэффициент регрессии Средняя квадратическая ошибка Р-коэффициент Критерий Г-Стьюдента

1 Константа -14,527 9,294 -1,563

Х1 -0,005 0,077 -0,196 -0,640

Х2 -0,001 0,000 -0,140 -0,811

Х3 0,271 0,101 0,706 2,669

Х4 12,545 4,050 0,523 3,097

Х5 1,923 0,809 0,572 2,377

Х6 -6,806 4,457 -0,429 -1,527

2 Константа -17,178 8,189 -2,098

Х2 -0,001 0,000 -0,133 -0,786

Х3 0,231 0,080 0,604 2,910

Х4 12,681 3,982 0,529 3,185

Х5 1,773 0,762 0,528 2,327

Х6 -4,713 2,980 -0,297 -1,581

3 Константа -17,165 8,111 -2,116

Х3 0,211 0,074 0,549 2,836

Х4 13,519 3,799 0,564 3,558

Х5 1,640 0,736 0,488 2,229

Х6 -4,745 2,951 -0,299 -1,608

4 Константа -22,254 7,744 -2,874

Х3 0,246 0,074 0,642 3,347

Х4 11,813 3,783 0,493 3,122

Х5 2,258 0,851 0,672 3,468

активы были инвестированы рациональные суммы, соответствующие рыночным отношениям.

Если обратиться к группировке хозяйств Ли-венского района по значениям коэффициентов оборачиваемости текущих активов (табл. 6), то видно, что наилучших результатов хозяйствования добились предприятия, у которых коэффициент оборачиваемости — свыше 1,0.

Значение коэффициента оборачиваемости текущих активов варьирует от 0,53 раза (ООО «Молоко Черноземье») до 2,87 раза (ООО «Коротыш»). На основе полученного максимального значения данного показателя можно сделать вывод, что каждый элемент текущих активов используется в производстве и вновь возобновляется, т. е. «оборачивается» около трех раз в год. Если коэффициент оборачиваемости

Таблица 6

Группировка хозяйств по значимости коэффициента оборачиваемости оборотных средств, 2007 г.

Группы хозяйств по значениям коэффициента оборачивае- Число хозяйств Рентабельность капитала,%

мости оборотных средств

До 1,0 7 9,9

1,1 - 1,4 12 22,0

Свыше 1,4 6 24,4

В среднем по совокупности 25 21,6

увеличивается, общая сумма прибыли возрастает, таким образом, величина оборота непосредственно влияет на прибыль предприятий. Оборачиваемость активов ООО «Молоко Черноземье» значительно ниже, чем ООО «Коротыш». Это означает, что у предприятия имеется слишком много материально-производственных запасов. Конечно, избыточные запасы непродуктивны, и они представляют собой вложения с низкой или нулевой рентабельностью. Другой причиной низкой оборачиваемости текущих активов является тенденция к росту срока оборота дебиторской задолженности при неизменной кредитной политике предприятия. Это может быть доводом в пользу того, что необходимо предпринять какие-то шаги по улучшению работы с клиентами.

Воспроизводство и оборачиваемость основных средств — фактор, также влияющий на уровень рентабельности и финансовое состояние предприятий. Интерпретация полученного параметра такова: при увеличении фондоотдачи основных средств на 1 руб. эффективность использования совокупного имущества предприятия повышается на 1,6 %. Очевидно, что проблемы экономического роста тесно переплетаются с проблемами рационального и эффективного использования материально-технической базы предприятий.

Статистически значимым (г =2,836) фактором является финансовая независимость хозяйств от внешних источников. Нами выявлено, что при повышении этого показателя на 1 % рентабельность в среднем увеличится на 0,2 %.

Таким образом, уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятий во многом определяется формированием объема и структуры капитала. Вполне понятно, что значительная роль в формировании прибыли отводится собственному капиталу, так как при его использовании не требуется выплата процента. Вместе с тем существует ограниченность объема его привлечения, что сдерживает темпы развития производства.

Четвертый фактор, включенный в модель, — коэффициент соотношения внеоборотного и оборотного капитала. Интерпретация полученного параметра такова: при его увеличении на 1 пункт рентабельность снижается на 6,8 %. Таким образом, подтверждается актуальность одного из признаков удовлетворительного бухгалтерского баланса: темпы прироста оборотных активов должны быть выше темпов прироста внеоборотных.

Изменилась ли степень влияния факторов на результативный показатель за пятилетний период?

Надежно установленные факторы в 2003 г.: Х (/ = 3,007), Х2 (/ = 1,047), Х3 (¿= 0,781), Х4=(/ = 5,486), Х5 (г = 2,862). Уравнение регрессии после отсева ненадежного фактора Х6:

У = 46,12 + 0,33Х. - 1,67Х + 0,85Х3 -

X ' ' 1 ' 2 ' 3

- 56,42Х4 + 14,71Х5.

Модель статистически значима: ^-критерий — 9,23.

Коэффициент множественной корреляции для модели составляет 0,848, что указывает на тесную связь между факторами модели и результатом. Коэффициент детерминации — 0,719, что объясняет 71,9 % вариации коэффициента рентабельности совокупного капитала на сельхозпредприятиях Орловской области за 2003 г.

Наибольшее влияние на рентабельность капитала оказывала также деловая активность предприятия - коэффициенты оборачиваемости текущих активов и основных средств (фондоотдача). Зависимость статистически надежная, значения критерия Стьюдента соответственно равны 5,486 и 2,862. Однако интерпретация полученной взаимосвязи рентабельности капитала и показателя оборачиваемости оборотных средств обратная: при увеличении коэффициента на 0,1 раза рентабельность снижается на 5,6 процентных пункта. Объяснить такое экономическое явление можно следующим образом.

Положение «ускорение оборачиваемости капитала выражается в увеличении прибыли» не действует, если производство и реализация продукции, работ, услуг является убыточным, что характерно для большинства сельскохозяйственных предприятий области. В этом случае ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и «поеданию капитала». Поэтому нужно стремиться не только к ускорению движения капитала, но и к его максимальной отдаче.

В отличие от 2003 г. в модель 2007 г. не вошел фактор Х2 — коэффициент текущей ликвидности.

Ученые-экономисты утверждают, что разумный рост коэффициента текущей ликвидности в динамике рассматривается как благоприятная тенденция. Результаты нашего анализа выдали обратное: увеличение коэффициента текущей ликвидности ведет к ухудшению финансовых результатов предприятия. Объяснить эту зависимость можно следующим образом: 36 % хозяйств обследованной совокупности имеют коэффициент текущей ликвидности свыше 6,0; 28 % сельхозпредприятий этой же совокупности - свыше 30,0. Все это свидетельствует о том, что текущие активы большинства хозяйств Ливенского района используются нерационально (табл. 7).

Группировка показывает, что максимальная эффективность использования совокупного капитала достигнута в третьей группе, где коэффициент текущей ликвидности варьирует от 4 до 6.

Важным резервом повышения эффективности хозяйственной деятельности предприятия в 2003 г. являлась обеспеченность собственными оборотными средствами (Х1). По ¿-критерию Стьюдента в 2007 г. этот фактор оказался незначимым. Возникает вопрос: критерий обеспеченности собственными оборотными средствами потерял свою актуальность? Однозначно нет. Это характерно только для данного района, а в целом по области существует недостаток в собственных оборотных средствах.

Таблица 7

группировка хозяйств по значимости коэффициента текущей ликвидности, 2007 г.

группы хозяйств по значениям коэффициента текущей ликвидности Число хозяйств Рентабельность капитала, %

До 2,0 6 10,8

2,1 - 4,0 3 19,6

4,1 - 6,0 4 40,1

6,1 - 30,0 6 31,1

Свыше 30,0 6 23,5

В среднем по совокупности 25 21,6

Таблица 8

Зависимость эффективности использования совокупного капитала предприятия от степени обеспеченности собственными оборотными средствами, 2007 г.

Данные группировки показывают (табл. 8), что все сельскохозяйственные предприятия Ливенско-го района обеспечены собственными оборотными средствами.

Авторы статьи предлагают продолжить обсуждение данной темы с тем, чтобы более полно определить, какие именно результативные показатели и финансовые коэффициенты можно рассматривать во взаимосвязи.

Группы хозяйств по степени обеспеченности собственными оборотными средствами, % Число хозяйств Рентабельность капитала, %

До 40,0 4 11,4

40,1 - 70,0 4 19,1

70,1 - 90,0 5 32,4

Свыше 90,0 12 26,9

В среднем по совокупности 25 21,6

Список литературы

1. Сидоренко О. В. Использование статистического моделирования в финансовом анализе // Экономический анализ: теория и практика. 2005 г. № 5.

2. Ильина И. В., Сидоренко О. В. Новые подходы к определению критериального уровня финансовых коэффициентов // Экономический анализ: теория и практика. 2005 г. № 21.

3. Орловская область 2000 — 2007 гг.: стат. сб. / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Орловской области. Орел, 2008. 421 с.