Дисконтирование денежных потоков как прием финансового анализа

равлении финансовыми ресурсами фирмы, в части их денежного эквивалента.

В различных интерпретациях представленные методики ложатся в основу современных исследований, но процесс модернизации известных методик еще продолжается. В связи с чем в работе апробирован классический прием экспресс-анализа финансового ресурса, который, на наш взгляд, может быть использован в управлении финансовыми ресурсами в более мобильном режиме.

Развитие экономики и особенно бизнес-структур в наибольшей степени зависит от скорости реагирования на происходящие колебания, когда не достаточно времени для осуществления комплексного анализа. Как показывает практика, в условиях малого бизнеса вообще нет необходимости в полном объеме проводить такой анализ. Что характерно в особенности развития экономических процессов в Российской Федерации, когда бизнес-структуру интересует мобильность своего ресурса, его объемы оборота, и важен вопрос о регулярном обеспечении бизнеса финансовыми ресурсами как их пополнение, так и капитализации денежных средств.

В общем итоге можно сказать, что цель продвинуть варианты применения нового подхода к анализу финансового ресурса в условиях высоких колебаний экономического процесса посредством трансформирования известных классических приемов с практической стороны достигнута. Однако нельзя еще утверждать, что охвачены все детали анализируемых финансовых ресурсов, поиск новых подходов в

методике оценки финансовых ресурсов продолжается и более совершенный их вид будет более оперативным и уравновешенным.

Конечно же, в работе при исследовании способов и методов анализа финансового ресурса внимание сфокусировано на денежных ресурсах, так как в данный момент времени именно "скорость" колебания экономики не предоставляет бизнесу временного промежутка времени для проведения комплексного анализа. Да и методика комплексного анализа, на наш взгляд, в достаточной мере исследована отечественными учеными, а дальнейшие авторские разработки в углубленном варианте потребуют более объемный вариант исследования. В связи с этим авторский подход в методике оценки денежных ресурсов в системе анализа финансового потенциала в условиях оперативного управления наиболее отвечает современным требованиям кусловиям менеджмента бизнес-структурами.

Примечания:

1. К. Маркс, Ф. Энгельс. Соч. Т. 13,- С. 107-108.

2. Шеремет А.Д., Методика финансового анализа/ Сайфулин P.C. - М. : ИНФРА-М, 2006.

3.Ковалев, В.В. Финансы : учебник / под ред. В.В. Ковалева. - 2-е изд. перераб. и доп. - М.: Проспект, 2004.-514 с.

4. Савицкая Г. В. Экономический анализ : учебник / Г. В. Савицкая. - М.: Инфра-М, 2011. - 647 с.

5. Финансовый анализ : учебник / Д.А. Ендовиц-кий, Н.П. Любушин, Н.Э. Бабичева. - 3-е изд., перераб. - М.: КНОРУС, 2016. - 300 с. -

7. Система Консультант плюс: http://www. consultant.ru/

DISCOUNTING OF CASH FLOWS AS TOOL OF THE FINANCIAL ANALYSIS Petrov Alexandr Mihaylovich, DSc of Economics, Professor, E-mail: paimi@inbox.ru

Antonova Oiga Vitalievna, PhD of Economics, Associate Professor, E-mail: oigavit0i@yandex.ru

Chair of Accounting, Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow

in article questions of temporary cost of money are investigated. As reception of the financial analysis allowing to estimate the cost of cash flows in time discounting of cash flows is offered Keywords: accounting; financial analysis; discounting; temporary cost of money.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ КАК ПРИЕМ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

В статье исследуются вопросы временной стоимости денег. В качестве приема финансового анализа, позволяющего оценить стоимость денежных потоков во времени, предлагается дисконтирование денежных потоков. Ключевые слова: бухгалтерский учет; финансовый анализ; дисконтирование; временная стоимость денег.

УДК 336 ВАК РФ 08.00.10

© Петров A.M., 2016 © Антонова О.В., 2016

> <

X

X.

о

ш т S

о

X

о

со

94

ПЕТРОВ Александр Михайлович, доктор экономических наук, профессор, palmi@inbox. г и

АНТОНОВА Ольга Витальевна, кандидат экономических наук, доцент

oiga vito l@yandex.ru

кафедра Бухгалтерского

учета, Финансовый

университет

при Правительстве

Российской Федерации,

Москва

В последнее время расширяется применение концепции временной стоимости денег. В финансах термин временная стоимость денег (time value of money) используется для выражения взаимосвязи времени и денег: полученный сегодня доллар ценнее доллара, обещанного когда-то в будущем. Почему? Из-за возможности инвестировать сегодняшний доллар и получить процент на инвестицию. Более того, когда необходимо принимать решения при различных вариантах инвестирования или заимствования, очень важно иметь возможность сравнивать сегодняшний и завтрашний доллары на одной основе. Это обеспечивается использованием концепции приведенной стоимости (present value), имеющей множество применений в экономическом анализе.

Ниже перечислено несколько сфер применения методов приведенной стоимости.

1. Векселя. Оценка долгосрочной дебиторской и кредиторской задолженности без установленной процентной ставки или со ставкой ниже рыночной.

2. Аренда. Оценка активов и обязательств, капитализируемых по долгосрочной аренде и вычисление суммы арендных платежей и годовой амортизации активов при финансовой аренде.

3. Амортизация премий и дисконта (скидок). Определение суммы амортизации премии или скидки по облигациям.

4. Пенсии и другие пенсионные вознаграждения. Оценка компонентов затрат, связанных с пенсионными вознаграждениями и пенсионных обязательств работодателя.

5. Долгосрочные активы. Оценка альтернативных долгосрочных инвестиций путем дисконтирования будущих денежных потоков. Определение стоимости активов, приобретенных по договору с отсрочкой платежа. Измерение обесценения активов.

6. Фонды погашения. Определение взносов, необходимых для накопления средств для погашения долга.

7. Раскрытия. Измерение будущих потоков денежных средств для раскрытия в дополнительной информации (пояснительной записке).

8. Договоры с погашением в рассрочку. Измерение периодических платежей по долгосрочным договорам купли-продажи.

Помимо финансов и бизнеса понятия сложного процента, аннуитета и приведенной стоимости используются при принятии индивидуальных инвестиционных и финансовых решений. Покупая автомобиль или дом, планируя пенсионные отчисления и оценивая альтернативные инвестиции, нужно иметь представление о сути временной стоимости денег.

Процентное вознаграждение

Процентное вознаграждение (проценты) (interest) - это плата за использование денег. Это денежные средства, полученные или уплаченные сверх одолженной суммы. Сумма процентов к оплате обычно указывается как ставка за определенный период времени. Выражение процентов в виде ставки - установленная деловая практика. Фактически инвестиционные решения принимаются на основе процентных ставок, а не денежных сумм процентов.

Чем определяется процентная ставка? Одним из основных факторов является уровень кредитного риска (риска неплатежа). При прочих равных условиях, чем выше кредитный риск, тем выше процентная ставка.

Как выбрать процентную ставку для расчетов приведенной стоимости? В прошлом ставки часто выбирались на основе целесообразности, регулятивных норм и простоты проверки. Последователь-

ного подхода принято не было. И это неудивительно, потому что ставок, из которых можно выбрать, великое множество: базисная ставка (прайм-рэйт), ставка целевого займа для данной компании, ставка вмененных издержек, ставка доходности инвестиции, средневзвешенная стоимость капитала и т. д.

Процентная ставка имеет три составляющих:

1. Чистая процентная ставка (2%-4%). Это сумма, которую взимал бы кредитор при отсутствии возможности неплатежа и инфляции.

2. Процентная ставка кредитного риска (0%-5%). Кредитный риск (риск неплатежа) государства низок или отсутствует, когда оно выпускает облигации. Предприятия же, однако, могут иметь высокий или низкий кредитный риск в зависимости от их финансовой стабильности, рентабельности и т.д.

3. Ожидаемая процентная ставка инфляции (от 0% и выше). Кредиторы признают, что в инфляционной экономике им возвращают менее ценные деньги. В результате они повышают свои процентные ставки, чтобы компенсировать эту потерю покупательной способности денег. Когда инфляционные ожидания высоки, высоки и процентные ставки.

Определить и соединить эти компоненты в надлежащую ставку для данной компании или инвестора в данный момент времени не просто. А уместность и надежность финансовой информации зависят от выбора надлежащих процентных ставок.

Проценты бывают простые и сложные.

Простые проценты начисляются только на основную сумму.

Проценты =р • / • п, где р = основная сумма,

7 = процентная ставка на один период; 77 = число периодов.

Сложные проценты начисляются на основную сумму и на весь накопленный невыплаченный процент; проценты остаются во вложенной сумме. При этом будущую сумму можно рассчитать по формуле:

где будущая стоимость;

Р - приведенная стоимость (основная сумма).

Приведенная стоимость

Приведенная стоимость - это сумма, которую необходимо инвестировать сейчас, чтобы получить данную будущую стоимость. Приведенная стоимость всегда меньше данной буду-

щей стоимости, потому что процент накапливается на приведенную (текущую) стоимость вплоть до данного момента в будущем.

Определяя будущую стоимость, мы двигаемся вперед во времени, используя процесс накопления; определяя приведенную стоимость, мы двигаемся назад во времени, используя процесс дисконтирования.

Например, какова приведенная стоимость $115 154, которые будут получены или выплачены через 3 года, дисконтированных по 11%, начисляемых ежегодно?

В экономических расчетах чаще требуется определять именно приведенную (дисконтированную) стоимость.

Очень часто в экономических расчетах используются также аннуитеты.

Аннуитет - это ряд выплат (поступлений) одинаковой суммы денег, производимых через равные промежутки времени. Например, арендные платежи, погашение серийных облигаций, продажи в рассрочку и т.п.

Аннуитет по определению требует, чтобы:

- периодические выплаты (поступления) всегда были равны; их часто называют рентами;

- интервалы между выплатами (поступлениям) денег всегда были равны;

- процент начислялся единожды в каждый интервал.

Будущая стоимость аннуитета - это сумма всех рент плюс ложный процент, накопленный на них.

Приведенная стоимость аннуитета - это приведенная стоимость ряда равных рент, выплачиваемых или получаемых через равные промежутки времени.

Если же годовая ставка сложных процентов (10%) на сумму 10 ООО руб. применяется 2 раза в году, то есть число начислений возрастает. Тогда наращенная сумма, например, за 2 года будет равна:

Б1 = 10000¿>.(1 + = Ю000¿>.(1 + 0,025)4

= 10000./).-1,103813 = 11038/).

При начислении один раз в год наращенная сумма за 2 года будет меньше.

При увеличении числа периодов начисления сложных процентов при одной и той же годовой ставке за одно и то же время наращения сумма будет возрастать.

Для определения современного значения долга, если известна его полная сумма через несколько лет и условия начисления сложных процентов, используются алгоритмы дисконтирования или приведения:

а

96

(1 + 2)'

(1 + —Г 111

(при заданных 5"? и годовой процентной ставке);

(при заданных 5"? и годовой

> <

X

X.

о

ш т

о

X

о

со

номинальной ставке, где 5о- современная стоимость суммы денег;

51- будущее значение суммы денег; t- срок, по истечении которого современное значение денег изменится; /'- годовая процентная ставка;

/"-годовая номинальная ставка,применяемая я? раз в году в конце каждого из т последовательных отрезков времени.

Рассмотрим использование приведенных алгоритмов на конкретных примерах. Надо рассчитать современное значение долга, если его полная сумма через 4 года составит 5 млн р., а проценты начисляются в конце каждого года по ставке 20%.

5"/ Ъмлн.р. Ъмлн.р.

(1 + У)' (1 + 0.2)4 2.0736

= 2А\\млн.р.

Во втором примере требуется определить современное значение долга, дисконтированную его сумму, если его полная сумма через 2 года составит 9 млн р., а проценты начисляются в конце каждого полугодия исходя из годовой номинальной ставки 20%.

Эмлн.р.

= 6,147 млн. р.

В финансовых расчетах с использованием сложных процентов принято определять эффективную ставку, то есть такую годовую номинальную ставку сложных процентов, которая дает возможность получить тот же результат, как и при начислении процентов несколько раз в году. Равенство наращенных сумм обеспечивается здесь равенством первоначальных сумм, периодов и множителей наращения.

Эффективная процентная ставка будет больше номинальной. Это видно из соответствующих алгоритмов, где / - эффективная ставка. Множители наращения должны быть равны:

а+/*)' = а+-г ¡и

Отсюда эффективная ставка составит:

111

Используя приведенный алгоритм, рассчитаем эффективную ставку сложных процентов при ежеквартальном начислении, если номинальная ставка 10%, а период равен году. Первоначальная сумма - 100 тыс. р.

=(1 + ^-)4 -1 = 0,1038 = 10,38%.

Наращенная сумма при этом составит:

= £ (1+1 эф>' = Ю0 тыс. р. (1+0,1038) = =110,38 тыс. р.

При начислении сложных процентов четыре раза в году получим ту же наращенную сумму:

о 1

5,/ = 5'о(1 + —^Г =Штыс.р\\ + —)4 = т 4

= 100(1,025)4 =110, Штыс.р.

В финансовых расчетах должна учитываться инфляция, тем более если она значительна. С одной стороны, сумма, положенная, например, на депозит, получит приращение, а с другой -утратит свою реальную стоимость в результате инфляции. Для определения наращенной суммы с учетом инфляции используют алгоритм:

т

(1 + -)' £ = $0 т

шф' (1 + /?)' '

где 5 - наращенная сумма с учетом инфляции;

Бо - базовая сумма;

Г - годовая номинальная банковская ставка, применяемая т раз в году; /?- ожидаемый месячный темп инфляции;

I- число месяцев.

Предположим, на депозит положена сумма 200 тыс. р. (5о). Номинальная годовая банковская ставка (/") равна 12%. Сложные проценты начисляются каждый месяц,то есть годовая номинальная ставка применяется 12 раз в году (я?). Ожидаемый месячный темп инфляции (/?) равен 1%. Определим наращенную сумму с учетом инфляции, через 12 месяцев, а также эрозию капитала (ЭК), то есть уменьшение реальной стоимости суммы, вложенной на депозит (5 , -5).

£ л = 200тыс.р.-= 200,Отыс.р.

"нф и (1 + 0,01) и

Эрозия капитала составит: 200,0тыс. р. - 200 тыс. р. = 0 тыс. р.

Чаще всего финансовые операции имеют продолжительный характер, состоят не из одного разового платежа, а из потоков платежей и нередко разных знаков. В качестве примера можно привести ежегодные выплаты процентов по облигациям, ежемесячные взносы на погашение потребительского кредита, получение ежемесячных стипендий от благотворительного фонда, арендные платежи, периодические вклады в банк для образования страхового фонда, последовательные платежи через равные промежутки времени, то есть финансовые ренты (аннуитеты) и др. В таких финансовых операциях возникает необходимость найти наращенную сумму потока платежей или, наоборот, по наращенной сумме определить величину отдельного платежа. Для целого ряда финансовых расчетов разработаны математические модели. При необходимости аналитики могут воспользоваться профессиональной литературой в области финансовой математики.

Литература:

1. Бабаев Ю.А. Расчеты организации: учет, контроль и налогообложение : учебно-практическое пособие для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности 080109 "Бухгалтерский учет, анализ и аудит" / Ю. А. Бабаев, А. М. Петров. - М., 2010. (Сер. Вузовский учебник).

2. Бабаев Ю.А. Теория бухгалтерского учета: учебник/Ю.А. Бабаев, A.M. Петров; под ред. Ю.А. Бабаева. - Изд. 5-е, перераб. и доп. - М., 2011.

3. Бабаев Ю.А., Петров A.M. Совершенствование методологии бухгалтерского учета основных средств // Все для бухгалтера. - 2008. - № 7. - С. 2-11.

4. Петров A.M. Вопросы унификации учетной политики внутри корпоративной системы сферы услуг// Международный бухгалтерский учет. -2012. - № 31. - С. 10-16.

5. Петров A.M. Контроль за движением дебиторской и кредиторской задолженности // Современный бухучет. - 2004. - № 9. - С. 38.

6. Петров A.M. Организационный механизм контроля за движением дебиторской и кредиторской задолженности // Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - № 18. - С. 54-62.

7. Петров A.M., Лымарь М.П. Сравнительный анализ бухгалтерского учета активов в России и Китае // Международный бухгалтерский учет. - 2014. - № 27. - С. 34-48.

8. Петров A.M., Полоус Е.А. Повышение транспарентности показателя дебиторской задолженности в отчетности // Международный бухгалтерский учет. - 2011. - № 6. - С. 2-12.

INFORMA TION CONTENTS OF OBLIGA TIONS AND ITS DISCLOSURE IN A CCOUNTING

Petrov Alexandr Mihaylovich, DSc of Economics, Professor, Chair of Accounting, Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow E-mail: palmiigiinbox.ru

From accounting positions the obligation represents the fact of economic life, information on which has to be provided to users accounting the reporting. Therefore, ways of reflection of the facts of emergence, change or discharge are defined by the general approaches to submission of the information contents of the facts of economic life in accounting reports. In article the conceptual basis and the basic principles of formation of information on calculations in corporate systems considering extent of reflection economic and legal making "obligations" and the "obligations" allowing to exclude influence of a formal component on contents of data in the account and the reporting are formulated.

Keywords: theory of accounting; obligation; calculations; facts of economic activity.

ИНФОРМАЦИОННОЕ СОДЕРЖАНИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ УДК 336

И ЕГО РАСКРЫТИЕ В БУХГАЛТЕРСКОМ УЧЕТЕ ВАК РФ 08.00.12

С позиций бухгалтерского учета обязательство представляет собой факт хо- © Петров A.M., 2016 зяйственной жизни, информация о котором должна быть предоставлена пользователям бухгалтерском отчетности. Следовательно, способы отражения фактов возникновения, изменения или прекращения обязательств определяются общими подходами к представлению информационного содержания фактов хозяйственной жизни в бухгалтерской отчетности. В статье сформулированы концептуальная основа и базовые принципы формирования информации о расчётах в корпоративных системах, учитывающие степень отражения экономической и правовой составляющих "обязательства" и позволяющие исключить влияние формальной составляющей "обязательства" на содержание данных в учете и отчетности.