Показатели инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов в условиях инновационной экономики

УДК 332.122

ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКИ

К.А.Комаров1

Иркутский государственный технический университет, 664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Рассмотрены особенности расчёта показателей инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов в условиях инновационной экономики. Показано, что для оценки инвестиционной привлекательности существует множество методик как в России, так и за рубежом. Предложена логическая схема расчета системы показателей инвестиционной привлекательности, на которую оказывает наибольшее влияние коммуникативная функция управления.

Ил. 1. Табл. 1. Библиогр. 1 назв.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность; инновационная экономика; бизнес-коммуникации; система показателей.

INDICATORS OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF ECONOMIC AGENTS UNDER THE CONDITIONS OF INNOVATION ECONOMY K. A. Komarov

Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074

The author examines the features to calculate the indicators of the investment attractiveness of economic agents under conditions of innovation economy. It is shown that there are plenty of methods to evaluate the investment attractiveness both in Russia and abroad. The author proposes a logical scheme to calculate the system of indicators for investment attractiveness. This system is greatly influenced by the communicative function of management. 1 figure. 1 table. 1 source.

Key words: investment attractiveness, innovation economy, business communications, system of indicators.

Одной из основных задач хозяйствующих субъектов в условиях необходимости модернизации производственно-хозяйственной деятельности является повышение инвестиционной привлекательности. Модернизация предполагает внедрение новых, инновационных технологий во всех сферах деятельности предприятий, в том числе и в инвестиционной деятельности.

В этом смысле задача бизнес-коммуникаций -создание положительного информационного образа предприятия. В терминах экономической теории эта функция может быть выражена и оценена посредством системы показателей, измеримых, рассчитываемых на базе форм финансовой отчетности, комплексно отражающих основные стороны производственно-хозяйственной деятельности, влияющих на инвестиционную привлекательность.

Для оценки инвестиционной привлекательности существует множество методик как в России, так и за рубежом. Отметим, что каждая методика имеет свою особенность и может быть использована в конкретной сфере деятельности, отрасли или регионе. Проведенный анализ показал, что множественность методик определяется зачастую национальными особенностями, иногда конкретными ситуациями или просто субъективными особенностями, а в некоторых случаях и уровнем образованности лиц, проводящих оценку. Понятие и оценка инвестицион-

ной привлекательности стали использоваться в отечественной практике не так давно, а именно в конце 1990-х годов. В связи с этим отечественные подходы базируются на зарубежном опыте.

Среди всего многообразия методик существуют наиболее известные - это PARSER, САМРАRI, правило шести С. Принципы, заложенные в этих методиках, представлены на рисунке. Методика Н.И.Валенцевой [1] обладает оригинальностью и использует денежный поток как один из критериев оценки инвестиционной привлекательности, что позволяет сделать финансово обоснованный прогноз о перспективах хозяйствующего субъекта как заемщика и использовать эту методику даже для оценки возможности предоставления кредитов на длительный срок. Последней на рисунке представлена методика, разработанная специалистами Ассоциации российских банков (АРБ), которая получила широкое распространение в последние годы в банковских кругах.

Целью рассмотрения методик оценки инвестиционной привлекательности является определение места понятия инвестиционной привлекательности в ряду таких понятий, как платежеспособность, ликвидность и др., а также представление различных наиболее оригинальных методов оценки инвестиционной привлекательности и предложение не методики, а логики расчета системы показателей инвестиционной привлекательности, на которую оказывает наиболь-

1Комаров Константин Андреевич, старший преподаватель кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: 83952405412, e-mail: komkonan@rambler.ru

Komarov Konstantin Andreevich, senior lecturer of the chair of Expertise and Real Estate Management, tel.: 83952405412, e-mail: komkonan@rambler.ru

шее влияние коммуникативная функция управления.

Приступая к анализу инвестиционной привлекательности, на практике в первую очередь выясняют дееспособность, репутацию предприятия в бизнес-среде, наличие капитала (владение активами), обеспечение деятельности, состояние экономической конъюнктуры. В основе определения инвестиционной привлекательности лежит оценка кредитоспособности предприятия. Основная цель анализа при оценке кредитоспособности - определить способность и готовность заемщика вернуть ссуду в установленный срок и в полном объеме.

Важнейшее значение для оценки инвестиционной привлекательности имеет показатель прибыльности предприятия. Для его оценки в первую очередь анализируется главный финансовый ресурс предприятия -финансовый результат его деятельности, который показывает, насколько грамотно осуществляется руководство предприятием и каковы его перспективы в данном виде деятельности.

Таким показателем является прибыль. Характеризуя следующий аспект инвестиционной привлекательности, а именно ликвидность, заметим, что это совокупность относительных показателей, которые характеризуют способности менеджмента распоряжаться имеющимися у них ресурсами и анализировать рынок капиталовложений, находить наиболее прибыльные направления размещения ресурсов. Рассчитывается коэффициент ликвидности, показывающий соотношение различных статей актива с определенными статьями пассива баланса или наоборот. Самыми простыми и информационно-емкими являются следующие коэффициенты ликвидности: коэффициент покрытия (текущая ликвидность); коэффициент ликвидности (оперативная, абсолютная ликвидность); ликвидность оборотных активов; общая ликвидность.

В дополнение к оценке коэффициентов ликвидности на практике используется показатель - коэффициент покрытия, который отражает, в какой мере краткосрочная задолженность покрывается оборотными активами или насколько краткосрочная задолженность обеспечена оборотными активами. Однако ликвидность различных активов неодинакова, следовательно, не все они могут быть одновременно и немедленно использованы в качестве платежных средств для погашения задолженности, поэтому рассчитываются другие дополнительные показатели, характеризующие кредитоспособность (платежеспособность) заемщика.

Для более полной картины рассчитываются отдельные коэффициенты ликвидности составляющих оборотных активов. К таким показателям в международной практике относится коэффициент ликвидности оборотных активов (cost and mark table securities to current assets), который показывает долю наличности и быстрореализуемых ценных бумаг в оборотных активах. Следующим коэффициентом, характеризующим ликвидность активов, является коэффициент покрытия краткосрочной задолженности ликвидным сред-

ствам, или коэффициент мгновенной ликвидности (liquid assets to current liabilities).

На оценку инвестиционной привлекательности также влияет значение показателя оборачиваемости оборотных средств. Его оценка предполагает, что помимо расчета общей оборачиваемости, а именно коэффициента оборачиваемости оборотных средств, продолжительности одного оборота в днях и коэффициента загрузки оборотных средств, аналитик сам должен выбрать ответ на вопрос, необходимо ли ему проводить расчет и анализ оборачиваемости составляющих оборотных активов и, если надо, то в каком объеме необходим анализ.

Рассмотрим следующую группу показателей, характеризующих наличие и использование собственных средств на предприятии-заемщике.

Доля собственных средств в общей величине пассива баланса (коэффициент автономии) (stockholders equity to total assets) - это по существу представитель группы показателей оценки источников собственных средств заемщика. Следующим показателем этой группы является доля собственных средств, идущих на финансирование оборотных активов (собственных оборотных средств) в общей величине пассива. Этот показатель является дополнением предыдущего. При их сравнении видно направление вложения основной части собственных средств.

Следующим рассматриваемым показателем является доля собственных оборотных средств в общей величине собственных средств. Чем выше значение показателя, тем мобильнее деятельность предприятия, эффективнее использование активов и выше оборачиваемость оборотных средств. Этот показатель анализируется совместно с показателями оборачиваемости.

Для более полной картины инвестиционной привлекательности рекомендуется оценивать отношение собственных средств к основным фондам (активам) (stockholders' equity to fixed assets). Если этот показатель меньше единицы, то соответствующая часть основных фондов финансируется за счет заемных средств, что влечет за собой увеличение расходов в форме процента за долгосрочный кредит.

Следующим показателем оценки качества использования собственных средств является отношение долгосрочной задолженности к собственным средствам (long term debt to stockholders equity). Финансирование деятельности предприятия за счет долгосрочных кредитов, особенно облигаций, выгодно для него, если его норма прибыли выше размера выплачиваемого процента. Для определения этого соотношения рассчитывается либо само соотношение, либо эффект финансового рычага, скорректированный на ставку налогообложения прибыли.

В дополнении к вышеназванным показателям целесообразно также использовать соотношение заемных и собственных средств (total debt to stockholders' equity). Критерий оптимальности К = 1. Считается, что совокупная задолженность не должна превышать собственный капитал.

PARSER

Р - person - информация о персоне потенциального заемщика, его репутации;

CAMPARI

Р - purpose - цель кредита; А - amount - размер кредита;

R - repayment - условия погашения кредита;

I - insurance - обеспечение, страхование риска непогашения кредита.

Банковское дело

1. Оценка делового риска.

2. Оценка менеджмента.

3. Оценка финансовой устойчивости на основе системы финансовых коэффициентов.

4. Анализ денежного потока.

5. Сбор информации о клиенте.

6. Наблюдение за работой клиента путем выхода на место.

Методика Ассоциации российских банков

«Солидность» заемщика - ответственность и компетентность руководства, своевременность расчетов по ранее полученным кредитам.

«Способность» - умение производить и реализовывать продукцию, поддерживать ее конкурентоспособность.

«Доходность» - предпочтительность вложения средств в данного заемщика по сравнению с общим фоном.

«Реальность» достижения результатов проекта, с которым выступает заемщик.

«Обоснованность» запрашиваемой суммы кредита.

«Возвратность» обеспечивается за счет реализации материальных ценностей, принадлежащих заемщику, если проект не осуществится.

«Обеспеченность» кредита гарантируется юридическими правами ссудозаемщика на предлагаемые в залог активы.

Характеристика методических подходов к оценке инвестиционной привлекательности

Все вышеперечисленные показатели характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия с точки зрения его внутренней деятельности. Вместе с тем существуют внешние, не зависящие от заемщика причины, которые оказывают также большое влияние на его инвестиционный имидж. К таким показателям относится конкурентоспособность предприятия, которая характеризует способность предприятия противостоять конкуренции. В экономической теории различают два вида конкурентоспособности: конкурентоспособность товара и конкурентоспособность предприятия.

Следующим показателем является отношение

ries) - коэффициент оборачиваемости производственных запасов. Уменьшение этого коэффициента свидетельствует о замедлении оборачиваемости запасов, которое может быть вызвано либо снижением реализации, либо ростом запасов сырья. Поэтому для уточнения этого показателя необходимо проанализировать темпы роста объема продаж и сравнить их с темпами роста запасов товарно-материальных ценностей.

На основе проведенного анализа сгруппируем показатели инвестиционной привлекательности участников инвестиционной сферы и представим их в таблице.

объема продаж к стоимости запасов (sales to invento-

Показатели инвестиционной привлекательности участников инвестиционной сферы

Показатели Формула Примечания Характеристика

ликвидности

Покрытие процента П CFf0 per = Per CFfO перед выплатой процентов; Per - размер выплачиваемых процентов - величина выплат процентов за счет СРЮ - степень снижения СРЮ без ущерба для выполнения обязательств перед контрагентом по выплате процентов за использование его средств

Потенциал самофинансирования . CFfO - div Pot =- дКЗ div - дивиденды; дКЗ - долгосрочная кредиторская задолженность - возможность покрытия долгосрочной кредиторской задолженности

Степень задолженности ЗС + КЗ Deg =- У CFfO' (ЗС+КЗ) - заемные средства и кредиторская задолженность CFfO1 после выплаты дивидендов, процентов и налогов - число периодов, по истечении которых за счет СРЮ, т.е. за счет собственных средств, будут полностью погашены долги

Степень задолжен-ности-нетто ЗС+КЗ-ЛС Deg =- CFOO ЛС - ликвидные средства - рассчитывается, если имеющиеся в запасе ликвидные средства можно использовать на погашение долгов

Покрытие дивидендов П CFfO" ndiv = div CFfO11 перед выплатой дивидендов и после уплаты процентов и налогов - способность предприятия отвечать по своим обязательствам перед собственниками капитала по выплате дивидендов, исходя из достигнутого финансово-хозяйственного результата по текущей деятельности

инвестиционной стратегии

Степень покрытия инвестиционных вложений П = CFP inv . inv ¡№ - общая сумма инвестиций - способность предприятия осуществлять инвестиции, не привлекая внешних источников финансирования

Степень покрытия инвестиционных вложений-нетто П' = CFfO Inv inv' !пу' - чистые инвестиции

Степень финансирования инвести-ций-нетто CF. ) F ' = <-) inv s^p CF(+) ОР(_) - оттоки денежных средств в связи с новыми инвестиционными вложениями; ОР(+) _ притоки денежных средств в связи с сокращением прежних инвестиционных вложений - величина сокращения инвестиционных вложений как источника финансирования новых инвестиционных проектов

Доля амортизационных отчислений в СРЮ л A Л Л = - A CFfO А - амортизационные отчисления - снижение в динамике данного показателя рассматривается как положительная тенденция

Доля СРЮ в выручке от реализации CFfO л =- Q ^ реал Ореал - выручки от реализации продукции - часть выручки от реализации продукции, находящаяся в распоряжении предприятия для самофинансирования, выплаты дивидендов и долгов

Соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования s = cffo ВФ ВФ - величина внешнего финансирования - характеристика финансовой политики предприятия в разрезе значения для него внутренних и внешних источников финансирования

Соотношение собственных и заемных источников финансирования CF'+) St = (+) CF(+) СР'(+) - приток денежных средств за счет роста собственного капитала; СРП(+) - приток денежных средств за счет роста заемного капитала - характеристика структуры внешнего финансирования

рентабельности капитала

Рентабельность всего капитала R = CFfO х 100% Акт Акт - стоимость всех активов предприятия - рентабельность активов предприятия относительно величины денежного потока

Рентабельность собственного капитала RCK = CFfO х 100% ск ск СК - величина собственного капитала предприятия - процент собственного капитала, сформированный предприятием за анализируемый период за счет чистого притока денежных средств от текущей деятельности

СРЮ на одну акцию CFfO = CFfO - diV' N См' - дивиденды по привилегированным акциям; N - число акций, по которым выплачиваются дивиденды - выплачиваемая акционерам часть СРЮ - используется как оценочная база для оценки акций

Таким образом, для комплексной оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов при внедрении инновационных технологий, в том числе бизнес-коммуникаций, необходим анализ по всем рассмотренным показателям.

УДК 001.894/001.895

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРОЦЕССА КОММЕРЦИАЛИЗАЦИИ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫХ АКТИВОВ

Л.И.Лукичева1, В.Ю.Курбат2

Московский государственный институт электронной техники (технический университет), 124498, г. Москва, Зеленоград, проезд 4806, 5.

Приведены результаты анализа понятийного аппарата и форм коммерциализации интеллектуальных активов, предложена модель организационно-экономического обеспечения процесса коммерциализации интеллектуальных активов.

Ил. 2. Табл. 1. Библиогр. 11 назв.

Ключевые слова: интеллектуальные активы; интеллектуальная собственность; формы коммерциализации.

1Лукичева Любовь Ивановна, доктор экономических наук, профессор, тел.: 89166958595, e-mail: Li-luk@yandex.ru Lukicheva Lyubov Ivanovna, Doctor of Economics, professor, tel.: 89166958595, e-mail: Li-luk@yandex.ru

2Курбат Виктория Юрьевна, аспирант, тел.: 89163158428, e-mail: mirano2006@yandex.ru Kurbat Victoria Yurievna, postgraduate student, tel.: 89163158428, e-mail: mirano2006@yandex.ru

Библиографический список

1. Валенцева Н.И. Банковское дело / под ред. О.И. Лавру-шина. М.: 2003. 196 с.