Применение инвестиционного инструментария по внешнеторговым операциям

УДК 658.15

ПРИМЕНЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ПО ВНЕШНЕТОРГОВЫМ ОПЕРАЦИЯМ

© Е.Ю. Попова1, В.Л. Пригожин2

Иркутский национальный исследовательский технический университет, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Предложено применение форфейтинговой формы финансирования по внешнеторговым операциям. Для того чтобы показать преимущества форфейтинговой формы финансирования, авторами представлен механизм реализации форфейтинговой сделки в сфере международной торговли. На основании этого определены цели и задачи, необходимые для финансирования инновационной деятельности. Авторами предлагается алгоритм применения форфейтинговой формы финансирования по внешнеторговым операциям экспортных сделок. Ключевые слова: форфейтинг; форфейтор; инновационный проект; риск; инструментарий; импортер; экспортер.

APPLICATION OF INVESTMENT TOOLS ON FOREIGN TRADE OPERATIONS E.Yu. Popova, V.L. Prigozhin

Irkutsk National Research Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074, Russia.

It is proposed to use a forfaiting form of financing in foreign trade operations. To demonstrate the advantages of using forfaiting financing an implementation mechanism of a forfaiting transaction in international trade is introduced. On this basis the authors identify the goals and objectives necessary to finance innovation and propose an algorithm for the use of the forfaiting financing of foreign trade operations of export transactions. Keywords: forfaiting; forfaitor; innovative project; risk; tools; importer; exporter.

В настоящее время значение внешней торговли в разрешении финансовых трудностей России постоянно растет. Данное положение дел связано с тем, что для обеспечения ведущих позиций отечественной экономики необходимо повышение темпов экономического роста, увеличение ее конкурентоспособности на внешнеторговых рынках, а также развитие международной торговли. Одним из наиболее актуальных финансовых инструментов, которые смогут обеспечить рост внешней торговли, является форфейтинг. Таким образом, для компаний, которые занимаются внешнеэкономической деятельностью, инвестиционный инструментарий в виде форфейтинговой формы расчетов будет наиболее выгодным и перспективным с экономической точки зрения.

При помощи форфейтинга решается проблема привлечения инвестиций для российских экспортеров в инновационный сектор экономики, осуществляется ускорение ее структурной перестройки, что способствует быстрому экономическому росту. Данная форма финансирования экспортера стала привлекательна для российских компаний в связи с ее гибкостью и дешевизной по сравнению с внутренним рынком предложения капитала [5].

На современном этапе финансового становления внешнеэкономической деятельности отечественная

экономика в сфере международной торговли значительно отстает от зарубежных показателей. В российской экономической практике существуют немного способов финансирования инновационной деятельности, но, к сожалению, не все эти формы могут поспособствовать России в завоевании лидирующих позиций и повышении конкурентоспособности на международных рынках. Во многих развитых странах одним из инструментов развития внешней торговли является форфейтинг.

Форфейтинг - форма кредитования внешнеэкономических операций сроком от 180 дней до 10 лет на безоборотной основе долга в виде приобретения форфейтором у экспортера с дисконтом векселей, акцептованных импортером, с возможностью полной или частичной реализации векселей без права регресса инвестору, гарантом по которым выступает банк импортера, берущий на себя риск по долговому обязательству за оговоренное с импортером вознаграждение [5].

При форфейтинговой сделке между ее участниками возникают следующие взаимоотношения:

- у экспортера с налоговыми органами - по возмещении экспортного НДС; с транспортной компанией - при оплате транспортных расходов; со страховой компанией - при оплате суммы страховки на период

1Попова Елена Юрьевна, старший преподаватель кафедры экономической теории и финансов, тел.: 89086698304, e-mail: elenapopova86@mail.ru

Popova Elena, Senior Lecturer of the Department of Economic Theory and Finance, tel.: 89086698304, e-mail: elenapopova86@mail.ru

2Пригожин Вячеслав Львович, кандидат экономических наук, докторант кафедры экономики и менеджмента, тел.: 89025125194, e-mail: prigozhins@mail.ru

Prigozhin Vyacheslav, Candidate of Economics, Doctoral Candidate of the Department of Economy and Management, tel.: 89025125194, e-mail: prigozhins@mail.ru

доставки до импортера экспортного груза; с кредитным учреждением - при предоставлении банковской гарантии по таможенным платежам; с импортером -при получении части суммы по экспортному контракту;

- у импортера с экспортером - при заключении коммерческого контракта, оплате аванса и передаче долгового обязательства; с банком-гарантом - при заключении договора о предоставлении гарантии с оплатой комиссии; с форфейтором или инвестором -при гашении векселя;

- у форфейтора с экспортером - при заключении форфейтингового контракта с последующим приобретением векселя без права регресса; с инвестором -при дальнейшей реализации векселя; с импортером и банком-гарантом - при предъявлении векселя к оплате;

- у банка-гаранта - с импортером при предоставлении гарантий по долговому обязательству; с форфейтором или инвестором - при проведении посреднических услуг по гашению векселя импортером

[5].

Наиболее удобным финансовым инструментом форфейтинга является вексель. Надежность применения векселя как финансового инструмента при заключении форфейтингового контракта объясняется следующими причинами: во-первых, финансовый рынок в сфере международной торговли накопил обширный опыт вексельного обращения; во-вторых, на интернациональном уровне согласована немалая часть вопросов правового регулирования использования векселей; в-третьих, сформировался довольно емкий и экономически привлекательный вторичный рынок векселей, в-четвертых, на вексель большая вероятность получения дополнительного обеспечения в виде банковской гарантии и аваля.

Выбор между простым и переводным векселем находится в зависимости в первую очередь от законодательства стран экспортера и импортера, связанных с вопросами вексельного права и банковских гарантий, а также от характера основной сделки.

В случае если организатором сделки является экспортер, то он предоставляет серию переводных векселей, с получением на них или гарантию, или аваль, проставляя на векселях индоссамент «без права регресса». Если организатором сделки выступает импортер, то он готовит серию простых векселей. Экспортер дает письменное согласие принять простые векселя импортера. В дальнейшем импортер оплачивает банковскую гарантию банка, назначенного форфейтором. В обоих случаях форфейтор имеет возможность предоставить в письменном виде право не работать против экспортера в случае неуплаты денежных средств со стороны импортера.

В форфейтинговой сделке, как правило, применяются простые векселя и банковские гарантии. Отсюда следует, что независимо от наличия исключающих оговорок на тратте экспортер будет нести ответственность в случае неплатежа импортера. Тем не менее от обязательств по соло-векселю векселедатель имеет возможность освободиться, проставив оговорку «без регресса» [4].

Форфейтинг является формой кредитования, оформляемой оборотными документами и пригодной для любых торговых сделок, при этом заемщик не обязан закладывать весь свой бизнес или его существенную часть. Форфейтинг называют формой своеобразной трансформации коммерческого кредита в банковский кредит [4].

Форфейтинг часто используется при поставке машин и оборудования на крупные суммы с длительной рассрочкой платежа (от 1 года до 7 лет). Форфейтор может хранить документы у себя до наступления срока платежа или передать их другой форфейтовой фирме также на безоборотной основе. По мере наступления срока платежа конечный держатель документов предъявляет их в банк для оплаты.

Банк (форфейтор) выкупает векселя (тратты) импортера сразу после поставки товара, обеспечивая экспортеру немедленный платеж стоимости товара за вычетом разницы между стоимостями экспортного и форфейтингового кредитов. Комиссия форфейтора составляет около 1-1,5%. Форфейтор требует от импортера представления банковской гарантии или сам принимает на себя риск за дополнительную плату. Форфейтинговая операция гарантирует экспортера практически от всех валютных рисков [3].

Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

- в финансовых сделках - в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

- в экспортных сделках - для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.

Основным видом форфейтинговых ценных бумаг являются векселя - переводные и простые. Операции с ними обычно осуществляются быстро и просто, без неожиданных осложнений [5]. Кроме векселей, объектом форфейтинга могут быть обязательства в форме аккредитива.

Несмотря на то что форфейтинг является достаточно гибким инструментом международных финансов, для него характерны следующие ограничения:

- экспортер должен быть согласен продлить срок кредита на период от 6 месяцев до 10 лет и дольше;

- экспортер должен быть согласен принимать погашение долга сериями;

- если импортер не является государственным агентом или международной компанией, возврат долга должен быть безусловно и безотзывно гарантирован банком или государственным институтом, приемлемым для форфейтора [5].

Основным преимуществом форфейтинга для экспортера является то, что форфейтор покупает у экспортера векселя «без оборота». Таким образом, даже если импортер или его банк откажутся от оплаты векселя, форфейтор не сможет обратить взыскание на экспортера. Форфейтор несет и политический, и коммерческий риск. В случае войны или введения правительством страны импортера валютного регулирования форфейтор не сможет возместить потери за счет импортера или его банка. Кроме того, форфейтор несет как валютный, так и процентный риск.

Другим преимуществом форфейтинга является то, что для экспортера устанавливается фиксированная ставка процента по оплате векселя. Ставка дисконтирования зависит от системы внутренних и внешних показателей деятельности фирмы, связанных с изменением коньюктуры внешнеэкономического рынка. Однако размер ставки дисконтирования по форфейтингу может оказаться довольно большим (экспортер должен помнить о том, какой риск несет форфейтор). В любом случае подсчет затрат, связанных с форфейтингом, может оказаться довольно сложным, и экспортеру следует быть хорошо информированным, прежде чем обращаться к услугам форфейтора [5].

К основным преимуществам форфейтинговой сделки относится следующее:

1) предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки;

2) финансирование за счет форфейтора без права регресса на экспортера;

3) возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей ликвидности, снижает объем банковских займов, дает возможность реинвестирования средств;

4) отсутствие затрат времени и денег на управление долгом или на организацию его погашения;

5) отсутствие рисков (все валютные риски, риски изменения процентных ставок, а также риск банкротства гаранта несет форфейтор);

6) простота документации и возможность быстрого оформления вексельных долговых инструментов;

7) возможность быстро удостовериться в том, что форфейтор готов финансировать сделку, оперативно согласовать условия сделки;

8) улучшение структуры баланса (сокращение объемов долгосрочной дебиторской задолженности в структуре активов баланса);

9) возможность предоставления более привлекательных условий для покупателей (увеличение сроков отсрочки платежа);

10) простота форфейтинговой сделки и высокая оперативность ее осуществления.

Помимо перечисленных преимуществ, существует ряд недостатков для экспортера [3]:

1) необходимость подготовить документы таким образом, чтобы на самого экспортера не было регресса в случае банкротства гаранта, а также необходимость знать законодательство страны импортера, определяющее форму векселей, гарантий и аваля;

2) возможность возникновения затруднений в случае, если импортер предлагает гаранта, не устраивающего форфейтора;

3) более высокая, чем при обычном коммерческом кредитовании, маржа форфейтора.

Основными преимуществами импортера в форфейтинговой сделке являются:

1) ускоряется заключения внешнеторгового контракта;

2) обращение векселя на рынке позволяет импортеру сделать свое имя более известным, что в будущем снижает расходы по финансированию отсрочки

платежей по другим закупкам;

3) импортер получает кредит по фиксированной ставке;

4) оплата покупок осуществляется моментально из открытых кредитных линий, при этом гарантия покрывает эти операции во вторую очередь.

На основании рассмотренных положительных моментов для импортера в форфейтинге, существуют недостатки для импортера:

1) уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании банковской гарантией;

2) необходимость платить комиссию за гарантию;

3) более высокая маржа форфейтора;

4) затраты на банковскую гарантию или аваль векселя.

Преимущества для форфейтора:

1) простота и быстрота оформления документации;

2) возможность легко реализовать купленные активы на вторичном рынке;

3) более высокая маржа, чем при операциях кредитования.

Недостатки для форфейтора:

1) отсутствие права регресса в случае неуплаты долга;

2) необходимость знания вексельного законодательства страны импортера;

3) ответственность за проверку кредитоспособности гаранта;

4) необходимость нести все процентные риски до истечения срока векселей [6].

Недостатки, отмеченные в выше перечисленных пунктах, касаются не только форфейтора. В данном контексте они приведены потому, что для форфейтора не предоставляются дополнительные долговые соглашения, на которые ему предоставлялась бы возможность согласиться. Необходимо помнить, что форфейтор несет экономические, политические и множество других рисков (риски трансферта, риски колебания валют). Они не являются недостатками для форфейтора, так как относятся к форме международного кредита.

Инициатором сделки может быть как экспортер, так и импортер, но как показывает практика по внешнеторговым операциям, инициатива принадлежит в основном экспортеру или его банку. Прежде чем заключить основной договор, сначала начинаются переговоры с форфейтором о поставках. Организатор форфейтингофой сделки дает форфейтору (банку) краткую информацию о предстоящем сотрудничестве, с предоставлением данных о необходимом размере финансирования, валюте сделки, ее сроках. На основании предоставленных сведений банк проводит кредитный анализ, оценивая всевозможные риски и по результатам проведенной оценки прописывает необходимые условия, без соблюдения которых невозможно форфетирование.

Форфейтинг - это покупка кредитных обязательств, таких как простые и переводные векселя, аккредитивы или другие свободно обращающиеся

(оборотные) инструменты у экспортера (кредитора) без права оборота (регресса) на него в случае неплатежа импортера (должника) [2]. Тем самым форфейтор берет на себя практически все риски экспортера (кредитора) [4]:

- кредитный (риск ненадлежащего исполнения обязательств импортером);

- валютный (риск неблагоприятного изменения курса валюты контракта по отношению к национальной валюте экспортера);

- процентный (риск повышения процентных ставок);

- политический (страновой риск).

Экспортер (кредитор) получает финансирование и тем самым избавляется от риска. Форфейтор (покупатель долга) приобретает обязательство с учетом дисконта, величина которого зависит от рисков, которые он берет на себя, нормы прибыли и стоимости привлекаемых ресурсов. При этом кредитные инструменты должны быть акцептованы импортером (покупателем) и иметь аваль или безусловную гарантию. Как правило, гарантом выступает банк импортера [1, с. 76].

В обмен на платеж форфейтор получает право требовать долг с импортера. Форфейтор может держать обязательство у себя до срока платежа по нему, и тогда оно будет являться для него инвестицией, или может продать его другому инвестору без права оборота. После наступления даты погашения владелец

обязательств обращается в банк, где они подлежат оплате, и получает причитающийся платеж [1, с. 77].

Зарубежные форфейторы не рискуют выкупать обязательства в одиночку и предпочитают объединяться в форфейтинговые группы или синдикаты. В основном форфейтинговые группы состоят из 3-6 форейторов. Обычно такое количество участников дает возможность проще осуществлять контроль над покупателями и отношениями между ними.

Форфейтинг считается рискованным инвестиционным инструментом, поэтому при финансировании внешнеторговой деятельности возникает вопрос о создании механизмов минимизации вероятных экономических и имущественных рисков, связанных с форфейтинговыми сделками. Таким образом, представленный механизм должен предусматривать страхование на период поставки экспортного груза до импортера. Также коммерческая организация может обеспечить банковскую гарантию по таможенным платежам органам таможни. Такая гарантия необходима в связи с тем, что получение авансового платежа экспортером от импортера может происходить после поставки экспортного груза. В свою очередь форфейтор имеет возможность, как и экспортер, реализовать вексель без право оборота инвестору, страхуя себя от возможного риска неоплаты векселя. Инвестор в дальнейшем также может продать купленные обязательства хедж-фонду.

Алгоритм применения инвестиционного инструментария форфейтинговой формы финансирования по внешнеторговым операциям экспортных сделок

На современном этапе экономического развития не в полную силу проработан вопрос, касающийся внедрения форфейтинговой формы финансирования отечественных экспортеров с учетом расчетов со страховыми, таможенными, брокерско-дилерскими, кредитными и фискальными органами.

Для решения поставленного вопроса предлагается алгоритм форфейтинговой операции в сфере внешнеэкономической деятельности при экспортных поставках груза (рисунок). Разработанный алгоритм дает возможность учесть всевозможные внутренние и внешние риски посредством включения дополнительных контрагентов.

Пояснения к рисунку:

1 - заключение форфейтингового договора между экспортером и форфейтором, о приобретении у экспортера векселя полученного от импортера;

2 - заключение договора между импортером и банком гарантом, о предоставлении гарантии покупателю векселя (форфейтору, вторичному инвестору) в том, что импортер погасит сумму указанную в векселе в день предъявления его к оплате;

3 - перечисление денежных средств от импортера к банку гаранту за предоставленные гарантии импортеру;

4 - заключение коммерческого договора между экспортером и импортером о поставке экспортного товара последнему;

5 - оплата части суммы по экспортному договору между экспортером и импортером;

6 - доставка экспортного актива от экспортера импортеру:

6.1 - оплата транспортных услуг транспортной компании экспортером за доставку экспортного груза до импортера;

6.2 - оплата страховых платежей страховой компании при страховании имущественных интересов грузовладельца-экспортера;

6.3 - перечисление денежных средств кредитному учреждению за предоставление банковской гарантий по таможенным платежам;

6.4 - оплата таможенных платежей экспортером

таможенному органу за экспорт товара;

6.5 - возмещение экспортного НДС налоговыми органами экспортеру за экспортный товар;

7 - передача от импортера экспортеру простого векселя или акцептованной тратты без права регресса за поставленный экспортный товар;

8 - продажа экспортером полученного в обеспечение экспортной сделки векселя без права регресса с учетом дисконта форфейтору;

8.1 - дальнейшая реализации векселя или его части инвестору без права регресса от форфейтора через брокерско-дилерские компании другому потенциальному инвестору с учетом очередного дисконта;

9 - платеж с дисконтом от продажи векселя и его части от форфейтора экспортеру;

9.1. - платеж с дисконтом от продажи векселя и его части от инвестора форфейтору;

10 - дальнейшее обращение ценной бумаги посредством задействования хедж-фондов;

11 - предоставление форфейтором или инвестором векселя для оплаты (гашения) банку-гаранту, взявшего на себя гарантию оплаты векселя импортером;

12 - перечисление импортером средств для гашения векселя банку-гаранту при предъявлении векселя в дату, указанную на нем;

13 - гашение векселя при наступлении срока платежа форфейтору или конечному инвестору, у кого находился данный вексель на праве собственности [5].

В последние годы развитие форфейтинговых услуг в странах с развитой рыночной экономикой шло по следующим основным направлениям: вторичного рынка инвестиций и форфейтинговых активов.

Необходимо отметить, что применение инвестиционного инструментария в виде форфейтинговой формы финансирования является перспективным и действенным инструментом, содержащим в себе комплекс мероприятий по финансированию внешнеторговых операций.

Статья поступила 25.05.2015 г.

Библиографический список

1. Букато В.И., Лапидус М.Х. Финансово-кредитный механизм и банковские операции. М.: Финансы, 2011. 65 с.

2. Волков А.С. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем. М.: Вершина, 2010. 328 с.

3. Мацнев О. Г. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика // Вопросы экономики. 2010. № 5. С. 122-131.

4. Огнев Д.В., Попова Е.Ю. Теоретические аспекты форфейтинговой формы финансирования // Вестник ИрГТУ.

2014. № 11. С. 312-316.

5. Попова Е.Ю. Совершенствование форфейтинговой формы финансирования инновационной деятельности: дис. ... канд экон. наук. 2014. С. 86-110.

6. Сведенцов В.Л. Международные экспортные кредитные агентства в сфере проектного финансирования // Банковское кредитование. 2011. № 4. С. 96-97.

7. Чернышева М.С. Импортируем алгоритмы //Банковское обозрение.2012. № 8. С. 55-60.