Финансовые инвестиции -их оценка и учет

ИНВЕСТИЦИИ

ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ -ИХ ОЦЕНКА И УЧЕТ*

Л.А. Чайковская, кандидат экономических наук С.А. Филин, кандидат технических наук

Право на льготную покупку акций. Необходимость введения этого специфического финансового инструмента, в котором используется логика опционов и известного в мировой практике как предложение прав на льготную покупку акций (rights offering), вызвана естественным желанием акционеров избежать возможной потери степени контроля и снижения доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. Подобная операция имеет особое значение, в частности, при преобразовании закрытого акционерного общества в открытое. Возможность наделения действующих акционеров преимущественным правом приобретения голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, в случае их размещения по открытой подписке предусмотрена российским законом «Об акционерных обществах».

Права на льготную покупку акций как ценные бумаги обращаются на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации — все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ, «право на покупку», который они по своему усмотрению могут исполнить, то есть купить дополнительные акции, или не исполнить, либо могут продать.

Желая привлечь дополнительные финансовые ресурсы с помощью продажи прав, компании необходимо определить прежде всего, какое количество прав на покупку следует установить для приобретения одной акции. Это делается, как правило, с помощью инвестиционных консультантов, при этом цена подписки на дополнительные акции обычно устанавливается ниже текущей рыночной цены на акции этой компании.

Прямая или косвенная выгода от покупки акций с помощью прав проявляется в двух аспектах: а) реализация прав на покупку дает возможность

каждому из действующих акционеров гарантированно сохранить статус-кво с позиции своего участия в капитале компании; б) право на покупку, как и любая рыночная ценная бумага, при определенных условиях может принести доход его владельцу.

Объявляя о намерении привлечь дополнительные средства путем выпуска прав, компания устанавливает дату регистрации владельцев акций. За определенное число дней до этой даты наступает так называемый срок истечения прав на покупку акций нового выпуска. Если акция куплена до дня истечения прав, ее покупатель автоматически получает право преимущественного приобретения новых акций; если покупка совершена в день истечения прав или после, такого права покупателю уже не предоставляется. Фактически это выражается в том, что в день истечения прав рыночная цена акции падает на стоимость права.

Теоретическая стоимость права может быть определена двояко, в зависимости от того, обладают ли продающиеся в данный момент акции правом на покупку новых акций или нет. До дня истечения прав расчет теоретической стоимости права на покупку (ЯУ,) определяется в соответствии с выражением:

RV =

' k +1

где 5ЯРт — рыночная цена акции с правом покупки новых акций; 8Ре — подписная цена на акции; к — число прав, необходимых для покупки одной акции.

Начиная со дня истечения прав, расчет теоретической стоимости права на покупку определяется в соответствии с выражением:

Щ = SPm - SPe

* Продолжение. Начало см. в №7 (97) 2002 года.

где 57>т — рыночная цена акции без права покупки новых акций.

Финансовые инструменты «право на покупку» обращаются на рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может довольно значительно отличаться от теоретической стоимости. Это связано прежде всего с ожиданиями инвесторов относительно акций данной компании. Если ожидается, что акции будут расти в цене, повышается и рыночная цена права на покупку Значение этого финансового инструмента для эмитента состоит в том, что компания активизирует покупку своих акций. Что касается потенциальных инвесторов, то они могут получить определенный доход в случае, если цена акций данной компании будет повышаться.

Оплата акций, приобретенных от других организаций, производится за денежные средства, а также посредством внесения основных средств, прочих активов.

На счетах бухгалтерского учета отражение финансовых вложений в приобретение акций происходит на субсчете 58/1 «Паи и акции»:

• оплата полной стоимости пакета акций другой организации (списание фактических затрат) (дебет счета 58/1 «Паи и акции», кредит счета 51 «Расчетные счета»).

Отражение на счетах передачи имущества в виде основных средств и прочих активов при оплате акций производится аналогично отражению на счетах передачи имущества в уставные капиталы других организаций.

После приобретения акций на них начисляются дивиденды:

• начисление дивидендов (дебет счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»);

• поступление дивидендов акционеру (дебет счета 51 «Расчетные счета», кредит счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам»).

При продаже акций у инвестора производятся бухгалтерские записи:

• отражение продажной цены акций (дебет счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»);

• отражение балансовой стоимости акций (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», кредит счета 58/1 «Паи и акции»);

• списание финансового результата от реализации акций (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», кредит счета 99 «Прибыли и убытки»).

Достаточно перспективным видом финансового инвестирования является покупка инвести-

ционных паев паевых инвестиционных фондов7 (ПИФов). ПИФ является финансовым институтом, который использует денежные средства вкладчиков для инвестирования в ценные бумаги и недвижимое имущество или/и права на недвижимое имущество, посредством чего извлекается доход, который в дальнейшем распределяется среди пайщиков фонда.

Инвестиционный пай — именная ценная бумага, удостоверяющая право собственности пайщика (инвестора) на определенную часть активов фонда (долю портфеля ценных бумаг и недвижимого имущества или/и прав на недвижимое имущество, которым располагает фонд, в том числе в виде получения денежных средств в размере, определяемом, исходя из стоимости имущества ПИФа на дату выкупа.

Данное определение лежит в основе одного из основополагающих принципов функционирования паевых инвестиционных фондов, смысл которого сводится к тому, что каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права. Именно равенство прав владельцев инвестиционных паев в отношении распределения активов фонда приводит к тому, что они становятся не членами паевого инвестиционного фонда, а его совладельцами.

Стоимость одного инвестиционного пая ПИФа определяется путем деления стоимости чистых активов фонда на количество инвестиционных паев ПИФа, указанных в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа на дату определения стоимости чистых активов фонда. При определении стоимости чистых активов ПИФа из общей стоимости активов фонда, включающей финансовые вложения (ценные бумаги); недвижимость и права на недвижимость; расчеты с дебиторами и денежные средства, исключается общая стоимость следующих пассивов фонда: расчеты с кредиторами и резервы предстоящих расходов и платежей.

Оценка и учет финансовых инвестиций в долговые ценные бумаги

Долговые ценные бумаги — обязательства, размещаемые эмитентами на договорном рынке для

7 Инвестиционные фонды являются одними из самых активных участников фондового рынка, к тому же и самыми первыми формированиями, которые получили возможность аккумулировать денежные средства населения на основе Указа Президента РФ от 07.10.1992 № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий». В настоящее время деятельность инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг» регулируется Указом Президента РФ от 23.02.1998 № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов».

заимствования денежных средств. Доход по долговым обязательствам является непременным условием их выпуска в обращение.

Облигация — эмиссионная ценная бумага, свидетельствующая о предоставлении займа ее держателем, удостоверяющая право владельца облигации требовать от лица, выпустившего облигацию, ее погашения в установленные сроки и подтверждающая обязательство эмитента облигации ее держателю возместить номинальную стоимость (сумму основного долга) или иного имущественного эквивалента (иных имущественных прав), если это не противоречит законодательству Российской Федерации, или/и фиксированного в ней дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации.

При этом условия и сроки погашения (в том числе досрочного) оговариваются в решении о выпуске облигаций. При наступлении срока погашения облигации оплачиваются деньгами или иным имуществом, сериями или единовременно. Облигации подразделяются:

• по типу эмитента:

a) государственные;

b) муниципальные;

c) корпоративные (долговые частные ценные бумаги (corporate bonds));

• по способу погашения:

a) срочные (с единственным сроком погашения);

b) с правом эмитента на досрочный отзыв (callable) с условиями досрочного погашения по цене, установленной эмитентом или держателем облигации;

c) с правом долгосрочного погашения инвестором (puttable). В этом случае облигации выпускаются с пут-опционом). Как правило, это право можно реализовать примерно через пять лет после эмиссии;

d) с обязательством формирования погасительного фонда;

e) серийные;

• по сроку обращения:

a) краткосрочные (1-3 лет);

b) среднесрочные (3-7 лет);

c) долгосрочные (до 30 лет);

d) бессрочные (выплата процентов осуществляется неопределенно долго);

• по характеру обеспечения:

а) обеспеченные облигации подразделяются на: - облигации с имущественным залогом (например, «золотые» облигации обеспечены золотовалютными активами; ипотечные облигации обеспечены имуществом корпорации). В США обеспеченные облигации принято

классифицировать на основе конкретного вида активов, служащих их обеспечением. Облигации, обеспеченные недвижимостью (землей и зданиями), могут быть первозак-ладными и вторичнозакладными. Облигации, обеспечением которых служит какое-либо оборудование, обычно выпускаются транспортными компаниями и обеспечены подвижным составом и самолетами. В Великобритании облигации могут быть обеспечены определенными активами или всеми активами компании. В этом случае эмитент не имеет права продавать имущество, служащее обеспечением ценных бумаг, и может свободно распоряжаться активами до того момента, пока не возникнет требование к компании, например в случае банкротства;

- облигации с залогом фондовых бумаг, хранящихся на условиях траста. Обычно в качестве обеспечения облигаций ценными бумагами других компаний выступают акции дочерних компаний;

- облигации с залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных и общественных фондов, муниципальные облигации и др.);

- облигации с залогом в форме поступлений от будущей хозяйственной деятельности (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для последующего погашения облигационного займа); Ь) необеспеченные облигации подразделяются на:

- гарантированные облигации — выполнение обязательств по которым определенным образом гарантировано третьими лицами (выпускаются одной корпорацией, а гарантируются другой). В качестве третьего лица обычно выступает материнская компания или компания, принадлежащая к той же финансовой группе;

- необеспеченные залогом облигации являются облигациями под общие обязательства компании-эмитента и представляют собой форму необеспеченного кредита (могут выпускаться как по причине отсутствия у компании достаточного объема материальных и финансовых активов, так и, напротив, ввиду высокой репутации фирмы, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций имущественными и финансовыми активами). Когда в обращении находится более одного выпуска не обеспеченных залогом облигаций, то обязательно определяется их приоритетность. Так, у субордини-

рованных необеспеченных облигаций приоритет ниже, чем у несубординированных. В случае банкротства корпорации обязательства по облигациям будут рассматриваться сначала по облигациям с более высоким приоритетом.

• по характеру размещения:

a) с публичным размещением;

b) с частичным размещением;

• по региональному признаку:

a) внутренние (национальные);

b) внешние (еврооблигации, международные облигации);

• по характеру процентной ставки:

a) с фиксированными процентными ставками (Straight Bonds);

b) с плавающими (переменными) ставками (Floating Rale Notes — FRNs);

c) с фиксированной процентной ставкой, обмениваемой на FRNs по требованию эмитента или держателя;

• по характеру обращения:

a) конвертируемые облигации являются переходной формой между собственным и заемным капиталом, поскольку предоставляют право их владельцу конвертировать их на определенных условиях в актив (акции) того же эмитента. Эта операция представляется выгодной и для эмитента, и для инвестора. Большинство конвертируемых облигаций предоставляют эмитенту право досрочного отзыва, что позволяет ему погасить собственные облигации, уплатив небольшую премию, если рыночная цена облигации сильно отличается от цены конверсии. То есть, эмитент получает возможность реструктурирования задолженности перед инвесторами, а они, в свою очередь, получают возможность приобретения акций общества с вытекающими отсюда последствиями;

b) обмениваемые облигации — облигации, конвертируемые в акции другой компании;

c) обычные;

• по видам валют выплачиваемого дохода:

a) двухвалютные (выпускаются в одной валюте с процентным купоном, выплачиваемым в этой же валюте, а погашаются в другой валюте);

b) одновалютные;

• по возможности индексации:

a) индексируемые (размер купона или основного долга индексируется по цене золота, стоимости энергии, индексу фондового рынка и другим индексам);

b) неиндексируемые;

• по возможности возобновления:

a) возобновляемые по истечении срока на тех же условиях;

b) невозобновляемые по истечении срока;

• по способам выплаты дохода:

a) облигации с процентным доходом:

- облигации с фиксированной купонной ставкой;

- облигации с плавающей купонной ставкой (размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента);

- облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (например, с уровнем инфляции);

- облигации смешанного типа (в течение определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем — по плавающей ставке);

b) облигации с нулевым купоном (дисконтные облигации) — эмиссионный курс по которой устанавливается ниже номинального, при этом доход инвестора по облигации представляет собой основную сумму долга и разницу между эмиссионной ценой и ценой погашения, выплачиваемых в момент погашения облигации (процент по облигации не выплачивается).

С 1 июля 1983 года все новые выпуски корпоративных облигаций в США не имеют купонов и являются только именными. В Великобритании допускается выпуск облигаций с нулевым купоном и глубоким дисконтом, достигающим 15% и более от номинала;

c) облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска);

с!) доходные (перестроенные) облигации — выпускаются компаниями, находящимися в процессе реорганизации (например, связанными с банкротством), выплаты по таким облигациям своевременно и в полном объеме не гарантированы, а их невыплата не влечет за собой банкротства эмитента (этим они напоминают обыкновенные акции). По ним эмитент обязуется погасить основную сумму долга по истечении срока облигации, однако проценты выплачиваются лишь при условии наличия прибыли. Для корпорации-эмитента процентные выплаты по доходным облигациям могут относиться к уменьшающим налогооблагаемую базу расходам; е) гарантированные облигации — выплату процентов по которым и основную сумму долга гарантирует другая корпорация.

• в зависимости от объема прав в управлении

корпорацией, предоставляемых владельцам:

a) облигации участия — помимо выплаты гарантированного процента, может выплачиваться надбавка, если доходы корпорации превышают определенный уровень;

b) голосующие облигации — предоставляют их держателям право голоса в управлении корпорацией-эмитентом;

• по периодичности выплаты процента, определяемой условиями займа:

a) квартальные;

b) полугодовые;

c) годовые;

• по способу расчета начисленных процентов:

a) исходя из 30 дней в каждом месяце и 360 дней в году;

b) исходя из фактического количества дней в каждом месяце и 360 дней в году;

c) исходя из фактического количества дней в каждом месяце и в году;

• по способу обозначения лица на:

a) именные. При выпуске именных облигаций акционерное общество ведет реестр их владельцев;

b) на предъявителя.

Определение доходности облигаций. Облигации как инвестиционные активы характеризуются доходностью к погашению (Yield То Maturity — YTM). Поскольку государственные ценные бумаги по своей природе являются долговыми, а не долевыми, как акции компаний, любая государственная ценная бумага обладает фиксированными ценами первичной продажи и погашения, а также сроком действия и датой погашения. Основным трендом цены ценной бумаги является кривая, соединяющая значения цен в момент первичной продажи и в момент погашения этого вида ценных бумаг. Реальная кривая отклоняется от тренда, при этом в зависимости от рыночной ситуации эти отклонения могут носить разный характер и быть довольно значительными. При этом цена-ориентир, условная базисная цена, вокруг которой группируются и по отношению к которой формируются реальные, в том числе рыночные цены на государственные ценные бумаги, рассчитывается следующим образом.

Доходность к погашению краткосрочных бескупонных облигаций зависит от их текущей цены и срока до погашения и определяется из следующего выражения:

YTM{%) =

где N — номинал; Р — цена покупки; t — срок в днях до погашения; У — длительность года (365 или 360 дней).

Поскольку котировка облигаций объявляется в виде процентного соотношения цены и номинала, выражение (12) может быть записано как:

YTM =

т-рк Y_ Р* ' t '

где Рк — курс облигации в процентах от номинала.

Доходность к погашению долгосрочных облигаций зависит от их цены, срока до погашения и купонного дохода. Если процентная (купонная) ставка по долгосрочным облигациям постоянна, процентный (купонный) доход от нее при известном сроке до погашения можно рассчитать. Определение общей доходности до погашения такой облигации, однако, не является однозначным, поскольку получаемый купонный доход может быть реинвестирован с некоторой доходностью, которая может отличаться от ставки по облигации и к тому же быть различной в течение ее срока.

Один из подходов к расчету доходности до погашения долгосрочных облигаций с ежегодной выплатой процентов по постоянной ставке — определение их рыночной текущей цены Р0 после выплаты очередного купона из следующего выражения:

где Е — норма дисконта, в качестве которой принимается средняя процентная годовая ставка, выплачиваемая банками по депозитам; — ежегодные поступления денежных выплат (процентов) в момент времени V, п — число лет до погашения ценной бумаги; Е — доходность до погашения в относительных единицах.

Выделяя конечное поступление в виде цены погашения Рп, выражение для текущей цены запишется в следующем виде:

4 . Рп

Р0=1:

0 ы(Х + ЕУ ^(1 + Е)"

В данном случае доходность к погашению Е представляет собой внутреннюю норму доходности (Internal Rate of Return — IRR) облигации, а ее текущая рыночная цена равна сумме будущих потоков наличности (процентного дохода и номинала), дисконтированных по внутренней норме доходности.

Если же дополнительно учесть затраты Z на приобретение ценной бумаги и ее хранение, выражение для текущей цены примет вид:

Ро=1

4

й (1 + Е)' + (1 + Е)"

г,

Выражения (14-16) относятся к ценообразованию средне- и долгосрочных ценных бумаг на финансовых рынках.

Для краткосрочных ценных бумаг используется выражение:

Ро=Ъ

4

й (1 + ЕаУ (1 + ЕаТ

-г.

где а — часть года, которую составляет период времени, в течение которого происходят денежные выплаты (например, при ежеквартальных выплатах а = 0,25).

В частном случае, когда все денежные выплаты по ценной бумаге происходят одновременно в форме погашения по цене Р„, как в случае государственных бескупонных краткосрочных облигаций, текущая цена облигации Р0 определяется из выражения:

<18)

В случае постоянных купонных выплат й текущая цена определяется из выражения:

й

Рп=-

При наличии развитого рынка государственных ценных бумаг, где последние свободно покупаются и продаются, реальная ценовая картина определенным образом отличается от ценовых ориентиров, так как цена купли-продажи ценных бумаг определяется не только по критерию окупаемости затрат с учетом временного фактора, но и другими факторами: соотношением спроса и предложения, ориентацией продавца на получение максимальной прибыли, мерой риска, инфляцией.

Исчисленная по приведенным выше зависимостям цена-ориентир представляет собой некоторую среднюю рыночную цену, на которую ориентируются как продавцы, так и покупатели в процессе формирования равновесных цен спроса и предложения.

Акции и облигации, имея сходство как ценные бумаги, обладают отличительными особенностями. Если акции предоставляют право владельцам на получение дивидендов, имущественной доли при ликвидации акционерного общества, участие в управлении. Возможности владельцев облигаций касаются, как правило, получения основной суммы долга при погашении облигаций и процентного вознаграждения.

Имущественные права и участие в управлении акционерным обществом могут предъявлять только владельцы голосующих и конвертируемых в актив (акции) облигаций. Кроме того, при распределении имущества ликвидируемого акционерного общества, процедура которого определяется Гражданским кодексом РФ, сначала происходит выплата денежных сумм кредиторам ликвидируемого юридического лица в порядке и очередности, установленных Гражданским кодексом РФ (владельцы облигаций являются кредиторами акционерного общества). И лишь потом, оставшееся после удовлетворения требований кредиторов имущество юридического лица передается его учредителям (участникам), имеющим обязательственные права в отношении этого юридического лица.

Порядок выплат по ценным бумагам: проценты по облигациям (если облигации процентные) должны выплачиваться независимо от результатов хозяйственной деятельности общества. Дивиденды по акциям могут не выплачиваться вовсе.

Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами, на которые может быть выпущен сертификат.

Сертификат ценной бумаги (от лат. селШсо — удостоверяю) — документ, удостоверяющий совокупность прав на определенное количество ценных бумаг. Сертификат эмиссионной ценной бумаги — документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. При этом владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата. Выпуск сертификата может быть осуществлен как в документарной, так и в бездокументарной формах.

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой.

Закладная является именной ценной бумагой8, удостоверяющей следующие права ее законного владельца:

• право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества, указашгого в договоре об ипотеке, без представления других доказательств существования этого обязательства;

8 В соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

• право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.

Обязанными по закладной лицами являются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель. Закладная выписывается залогодателем, передающим свое имущество в залог по обязательству залогодержателю. Залогодателем может быть сам должник по обязательству, обеспеченному ипотекой, или третье лицо, не участвующее в этом обязательстве и не являющееся должником залогодержателя, а лишь гарантом исполнения должником своих обязательств перед залогодержателем. При этом имущество, на которое установлена ипотека, остается у залогодателя в его владении и пользовании.

По договору об ипотеке может быть заложено недвижимое имущество, права на которое зарегистрированы в порядке, установленном для государственной регистрации прав на недвижимое имущество, в том числе:

• земельные участки;

• предприятия, а также здания, сооружения и иное недвижимое имущество, используемое в предпринимательской деятельности;

• жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких изолированных комнат;

• дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения;

• воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты.

Правила закона применяются также к залогу незавершенного строительством недвижимого имущества.

Ипотека может быть установлена на имущество, которое принадлежит залогодателю на праве собственности или на праве хозяйственного ведения. Закладные не составляются, если предметом договора являются предприятия как единый неделимый имущественный комплекс, земельные участки, леса и некоторые другие объекты, характеризующиеся специфическими свойствами и указанные в законе.

Право аренды может быть предметом ипотеки с согласия арендодателя. В договоре об ипотеке должны быть указаны предмет ипотеки, его оценка, существо, размер и срок исполнения обязательства, обеспечиваемого ипотекой.

Обязательство, обеспечиваемое ипотекой, должно быть названо в договоре об ипотеке с указанием его суммы, основания возникновения и срока исполнения. По договору об ипотеке залогодержатель имеет право получить удовлетво-

рение своих денежных требований к должнику из стоимости заложенного недвижимого имущества залогодателя, имея преимущество перед другими кредиторами.

Возникновение права залога основано на договоре об ипотеке, который заключается с соблюдением общих правил. Имущество, заложенное по договору об ипотеке, считается обремененным ипотекой с момента возникновения права залога.

Согласно российскому законодательству об ипотеке, существует регистрация владельцев закладной. Поэтому любой законный владелец закладной вправе потребовать от органа, осуществившего государственную регистрацию ипотеки, зарегистрировать его в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество в качестве залогодержателя с указанием его имени и места жительства, а если владельцем закладной является юридическое лицо — его наименования и места нахождения.

В свою очередь должник по обязательству, обеспеченному ипотекой, обязан осуществлять промежуточные платежи по указанному обязательству, которое прекращается после уведомления об уступке прав по закладной.

Государственная регистрация ипотеки осуществляется на основании заявления залогодателя. Для этого должны быть представлены:

• нотариально удостоверенный договор об ипотеке и его копия;

• документы, названные в договоре об ипотеке в качестве приложений;

• доказательства уплаты регистрационного сбора;

• документ, подтверждающий возникновение обеспеченного ипотекой обязательства.

Залогодатель сохраняет право пользования имуществом, заложенным по договору об ипотеке, он вправе рассчитывать на его страхование, несет риск случайной гибели и случайного повреждения имущества, заложенного по договору об ипотеке. Залогодержатель вправе проверять по документам и фактически наличие, состояние и условия содержания имущества, заложенного по договору об ипотеке.

Вместе с тем имущество, заложенное по договору об ипотеке, может быть отчуждено залогодателем другому лицу путем продажи, дарения, обмена, внесения его в качестве вклада в имущество хозяйственного товарищества или общества либо паевого взноса в имущество производственного кооператива или иным способом лишь с согласия залогодержателя, если иное не предусмотрено договором об ипотеке.

Жилищный сертификат9 — особый тип облигаций, представляющий собой любую именную ценную бумагу или обязательство, номинированные в единицах общей площади жилья с индексируемой номинальной стоимостью в денежном выражении в зависимости от стоимости единицы площади жилья, размещаемые среди граждан и юридических лиц, дающие право их владельцам при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг или обязательств. Схема индексации номинальной стоимости жилищного сертификата устанавливается при его выпуске и остается неизменной в течение определенного срока действия сертификата.

Жилищный сертификат может выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Порядок установления номинала этих ценных бумаг определяется в единицах общей площади жилья, а также в его денежном эквиваленте. При этом минимальная величина номинала не может быть менее 0,1 м2. Денежный эквивалент жилищного сертификата устанавливается эмитентом, который ориентируется на стоимость 1 м2 жилья или производственной площади на рынке недвижимости. Стоимостное выражение номинала жилищного сертификата остается постоянной величиной на весь срок его действия. Однако цена покупки и цена его продажи являются варьируемыми величинами и зависят от стоимости 1 м2 жилья или производственной площади на рынке недвижимости, изменений курсов валют на внутреннем рынке России, политической ситуации в стране, сезонности.

Ценные бумаги кредитных организаций

Депозитный сертификат — срочная ценная бумага в виде письменного свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющего сумму вклада, внесенного в кредитную организацию и права вкладчика или держателя сертификата (или его преемника) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и обусловленных в сертифи-

* Указ Президента РФ от 10.06.1994 «О выпуске и обращении жилищных сертификатов» и Инструкция о порядке выпуска, обращения и погашения жилищных сертификатов на территории Российской Федерации, которая была утверждена Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ от 12.05.1995 № 2 с последующими изм. от 30.06.1997 № 23.

кате процентов по нему в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.

Депозитные сертификаты подразделяются на:

• обращающиеся — свободно продаются. В Великобритании депозитные сертификаты являются обращающимися предъявительскими ценными бумагами, выпускаемыми на срок от 1 до 12 месяцев с фиксированной или плавающей процентной ставкой. Минимальный номинал этих ценных бумаг составляет 50 тыс. фунтов стерлингов. Процентная ставка депозитных сертификатов может быть либо фиксированная, либо плавающая;

• необращающиеся — хранятся до погашения и мало отличаются от обычного срочного вклада.

Определение доходности депозитных сертификатов

Депозитные сертификаты:

а) покупаются по номиналу и продаются за /2 дней до погашения;

б) покупаются после выпуска и продаются в конце срока;

в) покупаются через некоторое время после выпуска и продаются до объявленного срока погашения.

Приведем балансовые уравнения.

Для простой ставки:

1 +

К'

= р

2, откуда

К'

-ь)

или

Г =

* -ас

>2^2/

ук

к

-1

К'

'('.-О

где К' — временная база, принятая для расчета эффективности (как правило, 365 дней); Р] — номинал; Р2 — цена продажи; ^ и /2 - сроки до погашения от моментов покупки и продажи соответственно.

В данном случае определяется доходность, полученная за период (/, - /2) и приводимая к годовому периоду.

Для сложной ставки:

МУ

г =

-1,

(к-нй2 У

-1

Выражения (20) и (21) определения доходности универсальны и применимы практически для любого краткосрочного финансового инструмента.

Пример. Депозитный сертификат куплен за 50 ООО руб. за 180 дней до выкупа, затем продан за 52 ООО руб. за 100 дней до выкупа. Определить доходность операции.

Решение. В соответствии с выражениями (12) и (13) доходность операции определяется следующим образом.

Простая ставка:

52000 - 50000 365

Г" 50000 Сложная ставка:

80

= 0,1825, или 18,25%

52000 365 Гэс ~ 50000 ' 80

- 1 = 0,196 , или 19,6

р1  11 + *1Ук )/Р1 ~ 1

К'

Сложная ставка:

365/

-1

ТМ

10000- 1 + 500-

0,15 365

12000

= 0,0055 , или О,;

300

Простая ставка:

г =

'эв

\рг ~ Р\)

К'

Сложная ставка:

10000 1 + 500

0,15 365

356 ' 300

12000

= 0,0056,

или 0,56%.

И

где Р1 — цена приобретения.

Пример. Сертификат со сроком обращения 200 дней приобретен инвестором через 80 дней после выпуска за 10,5 тыс. руб. и продан за 70 дней до погашения за 10,7 тыс. руб. Определить доходность операции.

Решение.

г.* =

г =

10,5

(10,7

365

365

' (120 - 70) = 0,139;

1 = 0,148.

где Р1 — номинал; Р2 — цена приобретения; / — объявленная процентная ставка (в процентах к номиналу финансового инструмента). Простая ставка:

Пример. Депозитный сертификат номиналом 10 тыс. руб. с объявленной доходностью 15% годовых сроком 500 дней куплен за 12 тыс. руб. за 300 дней до погашения. Определить доходность инвестиций. Решение.

Как правило, если инвестор предполагает сразу реинвестировать средства, полученные от продажи финансовых инструментов, и делать так регулярно в течение года, то целесообразно использовать сложную ставку. Если финансовая операция с краткосрочными инструментами носит разовый характер, то правильнее применять простую ставку. В последнем случае целесообразность применения простой ставки вытекает из того, что в случае длительности холдингового периода, равного году, инвестор продал бы данный финансовый инструмент с доходом в 365/ДГ раз большим, чем тот, который он получил бы при владении финансовым инструментом только в течение холдингового периода.

Сберегательный сертификат — срочная ценная бумага в виде письменного свидетельства кредитной организации-эмитента о депонировании (вкладе) денежных средств, удостоверяющего сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (его правопреемника) или держателя сертификата на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и обусловленных в сертификате процен-

тов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.

Сберегательный сертификат подразделяется на:

а) сберегательные сертификаты государственного банка;

б) сберегательные сертификаты коммерческого банка.

Процентные ставки по депозитным и сберегательным сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации. Проценты по первоначально установленной при выдаче сертификата ставке, причитающиеся владельцу по истечении срока обращения, выплачиваются кредитной организацией независимо от времени его покупки. Кредитная организация не может в одностороннем порядке изменить (уменьшить или увеличить) обусловленную в сертификате ставку процентов.

Депозитный и сберегательный сертификаты очень похожи друг на друга, отличаясь только статусом владельца10: первый может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, второй — только гражданину.

Депозитные и сберегательные сертификаты как ценные бумаги имеют право выпускать только кредитные организации Российской Федерации с соблюдением правил выпуска и оформления. Кредитная организация, выпускающая сертификаты, должна утвердить условия выпуска и обращения своих сертификатов. При этом условия выпуска представляются для каждого типа сертификатов отдельно, то есть и для сберегательных сертификатов, и для депозитных сертификатов.

Сберегательные (депозитные) сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, и подразделяются в зависимости от способа обозначения лица:

• именные — имеют место для оформления уступки требования (цессии), а также могут иметь дополнительные листы — приложения к именному сертификату, на которых оформляются цессии. Права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии);

• на предъявителя — для передачи другому лицу прав, удостоверенных сертификатом на предъявителя, достаточно вручения сертификата этому лицу. Значительная часть депозитных сертификатов, особенно крупных, является обращающимися предъявительскими финансовыми инструментами

10 Владельцами сертификатов могут быть резиденты и нерезиденты в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и нормативными актами Банка России.

со сроком обращения менее трех месяцев, с фиксированной процентной ставкой.

В США депозитные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Депозитные сертификаты со сроком обращения более одного года могут быть только именными.

Депозитные и сберегательные сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке, а сберегательных сертификатов — как в безналичном порядке, так и наличными средствами.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя, выпускаемая банком, согласно российскому законодательству является ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на получение вклада и процентов по нему.

Учет финансовых вложений в долговые ценные бумаги ведется на сч. 58 «Финансовые вложения», к которому открывается субсчет 2 «Долговые ценные бумаги».

Первоначальная стоимость приобретенных долговых ценных бумаг, состоящая из фактических затрат на их приобретение до истечения срока выкупа, доводится до номинальной цены.

На счетах бухгалтерского учета операции по долговым ценным бумагам отражаются следующим образом:

- перечисление денежных средств за приобретенные ценные бумаги (дебет счета 58/2 «Долговые ценные бумаги», кредит счета 51 «Расчетные счета»);

- списание стоимости основных средств и прочих активов, направленных в оплату облигаций: (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», кредит счета 01 «Основные средства» и др.);

- начисление процента по долговым обязательствам отражаются: (дебет счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»).

Разница между первоначальной и номинальной стоимостями ценных бумаг подлежит отнесению на финансовый результат организации:

- отнесение части разницы, если покупная стоимость ценных бумаг выше их номинальной: (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», дебет счета 58/2 «Долговые ценные бумаги»);

- отнесение части разницы, если покупная стоимость ценных бумаг ниже их номинальной: (дебет счета 58/2 «Долговые цен-

ные бумаги», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»).

К концу срока выкупа ценных бумаг их стоимость на сч. 58 «Финансовые вложения» должна соответствовать номиналу.

Погашение или продажа ценных бумаг происходит через сч. 91 «Прочие доходы и расходы» по стоимости в момент реализации.

- списание стоимости ценных бумаг: (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», кредит счета 58/2 «Долговые ценные бумаги»);

- зачисление выручки от реализации ценных бумаг: (дебет счета 51 «Расчетные счета», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»);

- отражение финансового результата от реализации ценных бумаг: (дебет счета 91 «Прочие доходы и расходы», кредит счета 99 «Прибыли и убытки»).

Учет финансовых вложений в предоставление финансовых кредитов и займов

Для учета займов, представленных юридическими и физическими лицами, используется субсчет 58 «Финансовые вложения» и субсчет 3 «Предоставленные займы». Операции по предоставле-

нию займов оформляются договором займа, в них указывается сумма займа срок погашения, размер процентов.

Порядок отражения на счетах бухгалтерского учета займов следующий:

- отражение суммы денежных средств переданных взаймы другой организации: (дебет счета 58/3 «Предоставленные займы», кредит счета 51 «Расчетные счета»);

- начисление процентов по выданному займу: (дебет счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам», кредит счета 91 «Прочие доходы и расходы»);

- оплата причитающихся процентов по выданному займу: (дебет счета 51 «Расчетные счета», кредит счета 76/3 «Расчеты по причитающимся дивидендам и другим доходам»).

Сторона, получающая заемные средства, обязана уплатить в бюджет налог на добавленную стоимость.

- погашение займа отражается:: (дебет счета 51 «Расчетные счета», кредит счета 58/3 «Предоставленные займы»).