Рынок государственных долговых обязательств

Рынок государственных долговых обязательств

Валютные облигации выросли не настолько, чтобы их продать

       По итогам прошедшей на рынке государственных долговых неделе было отмечено заметное улучшение его конъюнктуры. В первую очередь это касается рынка государственных краткосрочных облигаций — всю прошлую неделю продолжался рост курса трехмесячных ценных бумаг всех выпусков. Одновременно рос и курс облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов второго транша. Котировки бумаг третьего и четвертого траншей также совершили скачок наверх, хотя и кратковременный.
       
       Всю неделю инвесторы играли на повышение 3-месячных ГКО. Результатом повышенного спроса на облигации стал рост их курсовой стоимости и, как следствие, снижение доходности к погашению. Такое состояние рынка трехмесячных облигаций внушает оптимизм в отношении очередного первичного аукциона, который должен состояться сегодня. По крайней мере, есть основания полагать, что он закончится не так провально, как состоявшийся на прошлой неделе первичный аукцион шестимесячных ценных бумаг (на нем спрос на гособлигации был почти вдвое ниже предложения, в результате чего Министерству финансов удалось продать бумаги всего на 364 млрд руб.). По мнению экспертов Ъ, неудача на том аукционе свидетельствует не о потере интереса к ГКО вообще, но о снижении привлекательности шестимесячных ценных бумаг. Косвенным подтверждением тому может служить то обстоятельство, что дилеры начали покупку ГКО 15 и 16-го выпусков. Очевидно, это делалось с расчетом на то, что на сегодняшнем первичном аукционе будет чрезмерно высокий спрос на бумаги, и многие дилеры останутся проигравшими. Кроме того, какая установится доходность ГКО — неизвестно, а спрогнозировать ее тем более труднее, если учесть, что многие дилеры предполагают в ближайшем будущем новое снижение ставки рефинансирования.
       Рост курса валютных облигаций второго транша стал одним из главных событий на рынке этих ценных бумаг на минувшей неделе. Однако повышение котировок вовсе не сопровождалось увеличением числа сделок с облигациями. Даже напротив, по признанию дилеров, активность в этом секторе рынка несколько снизилась по сравнению с началом августа. Этот факт позволяет предположить, что владельцев облигаций все еще не устраивает их курс, и они не спешат расставаться со своими ценными бумагами. В этом случае можно рассчитывать на то, что рост курсовой стоимости "ближних" облигаций продолжится и на текущей неделе.
       Еще одним интересным событием на рынке "вэбовок" стали кратковременные подъемы курса облигаций третьего и четвертого транша. Однако скачки на четверть пункта за несколько дней вряд ли стоит рассматривать как начало долговременного роста и следует отнести на счет исполнения дилерами конкретных заказов на покупку ценных бумаг. В то же время, нельзя игнорировать и того обстоятельства, что в целом конъюнктура рынка валютных облигаций постепенно улучшается. По мнению экспертов Ъ, это может быть следствием усиления интереса к российскому внутреннему долгу как на российском, так и на мировом рынке. Очевидно, летнему затишью на рынке валютных облигаций Министерства финансов пришел конец.