Публичный долг превыше капитала

Правительство намерено упростить правила эмиссии облигаций, разрешив компаниям при соблюдении ряда условий выпускать неограниченный объем бумаг. Соответствующий законопроект в первом чтении может быть принят уже завтра. Сейчас эмитенты обходят существующие ограничения, привлекая к выпуску облигаций поручителей, однако эксперты называют такой способ непрозрачным и рискованным.

Законопроект, внесенный правительством в Госдуму на прошлой неделе, предусматривает изменения в Гражданском кодексе, в законах "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг" и других. Документ разрешает компаниям выпускать облигации на сумму выше размера уставного капитала при соблюдении ею определенных условий (см. справку). Комитет Госдумы по финансовым рынкам дал положительное заключение на законопроект, сказал его председатель Владислав Резник. Он отметил, что документ может быть принят в первом чтении уже завтра.

Согласно действующему законодательству, номинальная стоимость всех облигаций эмитента не должна превышать его уставный капитал. Без ограничений по объему разрешены выпуски облигаций, если они обеспечены поручительствами третьих лиц.

В Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР), которая представляла этот законопроект в правительстве, считают, что существующие ограничения сдерживают развитие компаний с небольшими уставными капиталами. "В нынешних условиях, когда акции компании оценены неадекватно, единственными источниками привлечения дополнительного капитала в компанию являются только собственные средства и облигации",— сказал "Ъ" руководитель ФСФР Владимир Миловидов.

Участники рынка соглашаются, что новая мера упростит привлечение финансирования, а также добавляют, что инвестирование в облигации станет более прозрачным. "Дело в том, что большинство эмитентов до сих пор обходили ограничение по выпуску облигаций путем создания SPV, которые давали любой объем поручительства по бумагам",— говорит директор инвестиционного департамента Промсвязьбанка Денис Тулинов. По законодательству объем эмиссии может быть равным объему поручительств по ней, и это условие помогало обходить ограничения, связанные с уставным капиталом. Так, в мае МТС с уставным капиталом 199,3 млн руб. выпустила облигации на сумму 15 млрд руб. с поручительством компании "МТС Капитал", в июне МБРР (уставный капитал — 883 млн руб.) выпустил облигации на сумму 5 млрд руб., поручителем выступил "МБРР Капитал", эмиссия облигаций ХКФ-банка (4,17 млрд руб.) с поручительством компании "Финансовые инновации" также составила 5 млрд руб.

"Для того чтобы отслеживать финансовое положение компании, инвесторам необходимо ежеквартально знакомиться с ее отчетностью. При этом для поручителя по выпуску облигаций требования по раскрытию информации минимальны, и инвесторы не знали, что реально из себя представляет SPV",— отмечает руководитель департамента по операциям с долговыми инструментами "Уралсиба" Борис Гинзбург. Он добавляет, что самые громкие дефолты в последнее время случались именно там, где были поручители. Одним из самых громких таких случаев стало банкротство ООО "Инком-Лада", допустившего дефолт, а также его поручителей, ООО РЕГБИ и ООО "Авто Трейд", входящих с ним в один холдинг "Инком-Авто". "Если раньше нельзя было понять, с какой целью в реальности эмитент привлекает поручителя, выпуская облигации, то теперь инвесторы будут принимать во внимание тот факт, что, несмотря на отсутствие ограничений, компания использует такие схемы",— полагает господин Гинзбург.