Оценка эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний в электроэнергетике в условиях тарифного регулирования

Б01: 10.15593/2224-9354/2018.4.15 УДК 621.31:330.322.5

Д.Ю. Муханова, И.В. Ёлохова

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ СЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ В УСЛОВИЯХ ТАРИФНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

Выявлены специфические отраслевые особенности электроэнергетики, которые отражаются на ее инвестиционной деятельности. Подробно рассмотрена инвестиционная деятельность сетевых энергокомпаний, регламентируемая и контролируемая государственными структурами с помощью инструментария тарифной политики. Приведена структура розничной цены на электроэнергию для конечного потребителя. Отмечено, что составляющая тарифа за передачу энергии равна половине начисляемой суммы и считается неоправданно высокой. Поэтому особое внимание в развитии энергетического комплекса направлено на повышение эффективности работы сетевых компаний. Обоснована необходимость детального рассмотрения и совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний, с целью снижения сетевой составляющей на передачу энергии в конечном тарифе. Проведен анализ применяемых на практике методов оценки рисков инвестиционных проектов сетевых компаний, с выявлением их преимуществ и недостатков. Показано, что большее значение при определении экономической эффективности проекта представляет выбор и обоснование ставки дисконтирования. Принятая ставка дисконтирования оказывает значительное влияние на результат расчетов будущих денежных потоков, от оценки которых зависит эффект любого проекта. В статье отмечается особая важность корректного анализа факторов неопределенности и риска в оценке эффективности инвестиционных проектов. Оценка рисков является одним из самых сложных элементов оценивания финансовой эффективности проекта. Сформулированы и предложены рекомендации к актуализации и совершенствованию применяемой на практике оценке экономической эффективности и рисков инвестиционных проектов сетевых компаний в электроэнергетике, в условиях жестких тарифных ограничений, с сохранением надежности электроснабжения.

Ключевые слова: электроэнергетика, сетевые компании, инвестиционные проекты, тариф на передачу, экономическая эффективность, ставка дисконтирования, оценка рисков.

Электроэнергетика - это системообразующая и жизнеобеспечивающая отрасль экономики страны, включающая в себя процессы производства, передачи и сбыта электроэнергии. Электроэнергетика является своеобразной промышленной платформой государства для развития всего народного хозяйства (составляет порядка 4 % ВВП России) [1].

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью объективной оценки эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний

© Муханова Д.Ю., Ёлохова И.В., 2018

Муханова Диана Юрьевна - магистрант кафедры экономики и финансов ФГБОУ ВО «Пермский национальный исследовательский политехнический университет», e-mail: muhanova.d@mail.ru.

Ёлохова Ирина Владимировна - д-р экон. наук, профессор, заведующая кафедрой экономики и финансов ФГБОУ ВО «Пермский национальный исследовательский политехнический университет», e-mail: elohova@pstu.ru

183

в электроэнергетике в условиях жесткого тарифного регулирования со стороны государства.

Цель исследования - рассмотрение оценки инвестиционных проектов сетевых компаний отрасли электроэнергетики и предложение теоретических и методических рекомендаций по ее совершенствованию.

Электроэнергетика характеризуется целым рядом особенностей, присущих только ей, что отражается на ее инвестиционной деятельности [2, с. 47]:

• одновременность и непрерывность процессов производства, передачи, распределения и потребления электроэнергии;

• сильная технологическая зависимость эффективной работы всех секторов экономики страны от бесперебойного удовлетворения энергопотребностей;

• финансовая, организационная и техническая сложность реализации инвестиционных проектов требует привлечения крупного объема финансирования;

• большая продолжительность инвестиционных проектов;

• регулярное изменение тарифов на электроэнергию;

• опасность масштабного развития каждой аварии с возникновением большого ущерба.

Электроэнергетика нашей страны представляет собой крупнейшее в мире энергообъединение с разделением всех видов деятельности на естественно-монопольные (сетевые компании) и потенциально конкурентные (компании, генерирующие электроэнергию, и сбытовые, ремонтное обслуживание) [3].

Генерирующие компании производят и продают электроэнергию, сетевые компании передают, а сбытовые компании продают ее предприятиям и населению. Сетевые компании в большей степени зависимы от влияния отраслевых факторов по сравнению с другими предприятиями электроэнергетики. Это обусловлено их промежуточным положением в технологической цепочке энергоснабжения потребителей: между производителем и продавцом электроэнергии. Поэтому далее подробнее рассмотрим особенности инвестиционной деятельности сетевых компаний, их значимость и роль в формировании тарифов электроэнергии.

Приток инвестиций является ключевым фактором эффективности любого бизнеса. Эффективность энергетического бизнеса сетевых энергокомпаний в России по существу регулируется государством посредством тарифной политики [4-7]. Целью государственного регулирования является установление разумного, оправданного для развития экономики страны уровня цен (тарифов) на услуги естественных монополий, т.е. передачу электроэнергии сетевыми компаниями.

Тариф на электроэнергию для конечного потребителя складывается из трех частей: услуги генерирующих компаний (30-50 %), сетевых компаний (40-60 %) и сбытовых (1-10 %). Следует обратить внимание, что составляющая тарифа за передачу энергии составляет практически половину начисляемой суммы и считается неоправданно высокой. Следовательно, изменения

184

этого показателя могут существенно повлиять на конечную цену электроэнергии. Тариф на передачу энергии является основным целевым индикатором всех сетевых компаний Российской Федерации.

В условиях усиления мер по ограничению роста тарифов, электросетевые компании должны вести эффективную инвестиционную деятельность (согласно поручению Президента РФ В.В. Путина от 14.07.2016 г. № Пр-1347) [8]. В то же время сетевые компании должны поддерживать набранные темпы роста и обеспечивать оптимальное соотношение между экономической эффективностью инвестиционной деятельности и уровнем надежности энергосистемы.

Основной формой осуществления инвестиционной деятельности являются инвестиционные проекты. Поэтому для эффективного функционирования и экономического развития компаниям необходимо успешно реализовы-вать инвестиционные проекты, что возможно при детальном обосновании их эффективности и рискованности [9].

Главным принципом оценки инвестиций в электроэнергетику является привлечение такого объема капитала, который способен полностью удовлетворить потребность потребителей электроэнергии. Таким образом, оценка инвестиций в сетевой комплекс электроэнергетики сводится к выбору мощностей подстанций и пропускной способности электрических линий с точки зрения минимизации совокупной платы электроэнергии, а именно снижения составляющей на передачу электроэнергии в тарифе.

Сетевая энергетика отличается особой социальной ответственностью реализуемых инвестиционных проектов. Поэтому сетевые компании вынуждено связаны с явными или неявными социально-инфраструктурными обременения-ми, что влечет за собой реализацию как окупаемых инвестиционных проектов, так и проектов, которые могут и не окупиться в течение срока жизни проекта.

Инвестиционная деятельность электросетевых компаний подразумевает приоритетное включение в инвестиционную программу экономически эффективных инвестиционных проектов (КРУ > 0) с соблюдением сбалансированности экономического и технологического эффекта. Включение в инвестиционную программу экономически неэффективных инвестиционных проектов (КРУ < 0) влечет обязательные мероприятия по минимизации отрицательного экономического эффекта. Эффективность реализации таких проектов заключается в оптимизации затрат: на обслуживание, ремонт, оплату потерь электроэнергии и др. Данные проекты являются необходимыми с точки зрения повышения надежности и повышения качества электроснабжения.

Практически все объекты являются дорогостоящими инвестиционными решениями с длительным сроком окупаемости (КРУ, РУ рассчитывается на период до 25-30 лет) (рис. 1).

В настоящий момент для экономической оценки инвестиционных проектов сетевые компании руководствуются «Методическими рекомендациями...» [10]

185

и внутренними методиками оценки инвестиционных проектов региональных сетевых компаний.

Рис. 1. Чистая приведенная стоимость (КРУ) и денежный поток (РУ) инвестиционного проекта

Но методические рекомендации [10] являются обобщенными и унифицированными рекомендациями, применяемыми для предприятий и организаций всех форм собственности и всех отраслей, без учета специфики отдельных отраслей. А самостоятельно разработанные внутренние региональные методики не всегда составлены качественно.

Для расчета экономической эффективности объектов сетевых компаний необходимы следующие основные исходные данные:

1. Расчет сметной стоимости.

2. График реализации проекта (календарный график, график инвестиций).

3. Технические характеристики (основного оборудования, электропотребления).

4. Характеристики перспективного развития (потенциал электропотребления и график подключения новых потребителей, прироста полезного отпуска электроэнергии).

5. Экономические показатели:

• макроэкономические показатели: темп роста цен (инфляция), темп роста тарифа, ставка рефинансирования и др.;

• микроэкономические показатели: ставка дисконтирования, информация по кредитным средствам, внутренняя норма доходности, удельные стоимостные показатели и др.;

• действующие налоговые и тарифные решения: ставки по налогам, тарифы на передачу электроэнергии, ставки арендной платы по земельным участкам и др.

186

Обязательные основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний [11-13] - это чистый денежный поток проекта (CF), период окупаемости инвестиций (PP), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP), чистая приведенная стоимость (NPV), индекс рентабельности инвестиций (PI), внутренняя ставка доходности (IRR).

Для оценки экономической эффективности проекта рассчитывается показатель NPV как разница между дисконтированными денежными потоками проекта и инвестициями, приведенными к настоящему моменту времени по формуле

п f^F п J

NPV = -T—^,

где n - число периодов; CF - денежный поток проекта в период t; к - ставка дисконтирования; It - величина начальных инвестиций в период t.

Показатели экономической эффективности и стоимости (NPV, IRR, PI и др.) в значительной степени зависимы от выбранного значения ставки дисконтирования денежных потоков [14, 15].

В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается постоянная величина, которая равна показателю средневзвешенной стоимости капитала (WACC) сетевой компанией региона, учитывающая стоимостные показатели акционерного (собственного) капитала или займов, и рассчитывается по формуле

kWACC = Гсёс +

где r, Г - цена собственного и заемного капитала; g3, gc - доли собственного и заемного капитала в общем капитале проекта; т - ставка налога на прибыль.

Существуют определенные ограничения, возникающие при использовании WACC в качестве ставки дисконтирования, которые связаны со следующими факторами:

• не в полной мере учитывает различие в рисках разных инвестиций, усредняет все риски;

• может использоваться только при оценке одного инвестиционного проекта в целом и становится неэффективным в случае оценки эффективности участия в проекте;

• является постоянной величиной, но при реализации масштабного объема инвестиций может возникать существенное изменение структуры финансовых источников компании.

Следовательно, можно сделать вывод, что данный подход к выбору ставки дисконтирования не всегда может использоваться, и сетевым компа-

187

ниям целесообразнее рассчитывать ставку дисконтирования индивидуально для каждого отдельного проекта.

Расчет эффективности инвестиционных проектов по базовым показателям сегодня является недостаточным, и учет факторов неопределенности и риска в оценке эффективности инвестиционных проектов выступает важнейшим этапом в проведении инвестиционного анализа [16, 17].

Для оценки рисков инвестиционных проектов сетевых компаний на практике используются следующие методы: анализ чувствительности, анализ устойчивости и сценарно-экспертный метод [18-20]. Рассмотрим принципы этих методов, а также их достоинства и недостатки.

1. Анализ чувствительности отражает степень зависимости конечного результата проекта от изменения исходных данных. Целью данного метода является сравнительный анализ влияния различных параметров инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, чистую приведенную стоимость NPV (рис. 2).

1000 900

^ 800

а,

i 700

I 600

а. 500

Z 400 300 200

70 80 90 100 110 120 130 %

—— Уровень цен на реализуемую продукцию (работы, услуги) —Уровень объема производства —Уровень эксплуатационных затрат - Уровень инвестиционных затрат

Рис. 2. Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Параметры, рекомендуемые к выбору, с учетом особенности деятельности сетевых компаний: сметная стоимость, величина тарифа на электроэнергию, величина присоединяемой мощности и полезного отпуска и др.

Достоинства: простота расчетов, простота трактовки интерпретации, отсутствие потребности в значительном количестве статистических данных.

Недостаток - однофакторность, т.е. изменение одного параметра рассматривается изолированно.

2. Анализ устойчивости заключается в расчете запаса финансовой устойчивости проекта в наиболее вероятных неблагоприятных сценариях раз-

188

вития событий. Для каждого сценария изучаются изменения результирующих факторов для конкретных субъектов, например, предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции.

Сценарии, рекомендуемые к последовательному определению устойчивости проекта сетевой компании: увеличение объема инвестиций, увеличение производственных затрат, уменьшение объема выручки, увеличение процента по привлеченным средствам и др.

Достоинства: простота вычислений, отсутствие потребности в значительном количестве статистических данных.

Недостаток - невозможность проведения комплексного анализа рискованности проекта, так как метод показывает устойчивость проекта в зависимости от величины одного отдельного параметра.

3. Сценарно-экспертный метод - совмещение сценарного и экспертного методов. В рамках сценарного анализа определяются сценарии реализации риска и расчет основных показателей экономической эффективности проекта по каждому сценарию. При этом учитывается взаимосвязь нескольких переменных, поэтому определенное их число можно согласованно и одновременно менять. Экспертный метод заключается в определении вероятности возникновения и потенциальных последствий риска, основанного на экспертном мнении владельцев рисков с использованием количественного или качественного параметра оценки последствий.

Достоинства - возможность оценки одновременного влияния нескольких параметров на конечные результаты проекта.

Недостатки: значительные затраты времени, отсутствие достаточного четкого алгоритма разработки сценариев, высокий уровень гипотетичности и условности полученных результатов; является эффективным, когда число возможных значений результирующего показателя имеет предел и сравнительно невелико.

Каждый из вышеперечисленных методов обладает свойственными ему недостатками, которые могут оказаться принципиальными при оценке рисков проектов сетевых компаний. На практике изменения параметров не происходят единично, а допущение о том, что все параметры кроме одного будут соответствовать прогнозным показателям, редко соответствует действительности.

В таких случаях целесообразнее дополнить анализ рисков инвестиционных проектов сетевых компаний методом Монте-Карло (имитационного моделирования) [21]. Предложенный метод выгодно отличается от вышеперечисленных методов, применяемых на практике сетевыми компаниями, так как позволяет значительно повысить количество рассчитываемых вариантов развития событий, с учетом трудно прогнозируемых показателей. Анализ рисков с использованием метода Монте-Карло представляет собой объединение методов анализа чувствительности и сценарного анализа на базе теории

189

вероятностей. Результатом такого комплексного анализа является распределение вероятностей возможных результатов проекта.

В сравнении с другими методами оценки рисков метод Монте-Карло обладает рядом преимуществ:

• возможность учета максимального числа факторов;

• возможность применения метода при исследовании сложных, случайных взаимосвязей, которые сложно смоделировать в условиях объективного эксперимента;

• реализация дополнительных возможностей при оценке риска путем генерации случайных сценариев;

• возможность выявления слабых мест проекта и внесения поправок;

• количественное определение риска инвестиционного проекта;

• доступность программного обеспечения метода (на базе MS Excel);

• точность результатов и простота восприятия результатов анализа.

Эти достоинства метода Монте-Карло делают его одним из необходимых способов оценки инвестиционных проектов.

На основании проведенного анализа сформированы и предложены рекомендации к актуализации и совершенствованию применяемой на практике оценке эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний, в условиях жестких тарифных ограничений, с сохранением надежности электроснабжения и доступности инфраструктуры:

1. Рассчитывать ставку дисконтирования индивидуально для каждого конкретного проекта и корректировать с учетом показателей возможного риска и ожидаемого уровня инфляции.

Ставка дисконтирования выступает в качестве важного параметра окружающей экономической среды. Эффективность любого проекта зависит от того, насколько правильно и корректно оценены его будущие денежные потоки, на результат расчетов которых влияет принятая ставка дисконтирования. Расчет ставки отдельно для каждого инвестиционного проекта обеспечивает возможность более объективной оценки эффективности инвестиций, так как учитывает различие в рисках разных инвестиций.

2. Дополнить анализ рисков инвестиционных проектов с помощью применения метода Монте-Карло. В условиях минимизации низкой экономической эффективности проектов необходимо уделять особое внимание оценке рисков проектов.

Данный метод позволяет максимально приблизить модель к реальной ситуации и учитывать влияние неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Подход с применением метода имитационного моделирования становится сегодня одним из наиболее приоритетных при оценке рисков, так как анализ рисков инвестиционных проектов происходит с учетом их индивидуальной специфики.

190

3. Разработать утвержденные на федеральном уровне единые методические рекомендации по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов для компаний отрасли электроэнергетики, при поддержке Министерства энергетики Российской Федерации. Установление на федеральном уровне методологии оценки проектов обеспечит единый подход к оценке эффективности энергообъектов, с учетом отраслевой специфики инвестиционной деятельности энергокомпаний и структуры энергетического комплекса.

Для успешного управления инвестиционным развитием энергокомпаний необходимо решать ряд управленческих задач, включая разработку и совершенствование методов оценки инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов сетевых компаний с использованием классических методик, основанных на расчетах увеличения прибыли, окупаемости, рентабельности затруднена в условиях тарифного регулирования. Эффект в первую очередь заключается в надлежащем функционировании инфраструктуры рынка электроэнергетики, обеспечивающей возможность экономического взаимодействия всех участников - производителей и потребителей.

Отбор инвестиционных проектов сетевых компаний должен осуществляться в первую очередь на основе требований положительного экономического эффекта.

Для проектов, у которых положительный экономический эффект не может быть достигнут, но обеспечивается соблюдение нормативных требований к надежности системы и энергоснабжения потребителей, необходимо соблюдать сбалансированность экономического и технологического эффектов, а также минимизировать отрицательный экономический эффект за счет оптимизации физических, технических и стоимостных параметров проекта.

Необходимо проводить детальный анализ в процессе оценки проекта, уделяя особое внимание особенностям компании, внешней и внутренней среде, оценке рисков и доходности. При этом оценка рисков является одним из самых сложных элементов оценивания финансовой эффективности инвестиционного проекта.

Правильный выбор методики оценки проекта с учетом всех факторов повышает эффективность и обоснованность принимаемых управленческих решений, а главное способствует успешной реализации развития компаний.

Список литературы

1. Энергетическая стратегия России на период до 2030 года [Электронный ресурс]: утв. распоряжением Правительства РФ от 13.11.2009 № 1715-р. - URL: https://minenergo.gov.ru/ (дата обращения: 23.04.2018).

2. Кузина О.В., Машкин А.К. Обоснование ставки дисконтирования для оценки эффективности инвестиционно-строительных проектов // Современный взгляд на будущее науки: сб. ст. Междунар. науч.-практ. конф. - Уфа: АМИ, 2017. - С. 129-137.

191

3. Итоги реформирования электроэнергетики в Российской Федерации / под ред. В.Н. Княгинина, М.С. Липецкой. - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та, 2014. - 85 с.

4. Об электроэнергетике [Электронный ресурс]: Федер. закон от 26.03.2003 № 35-Ф3 (ред. от 29.12.2017 № 451-ФЗ). - URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 03.05.2018).

5. Тюрганов В.С. Недостатки тарифного регулирования услуг по передаче электрической энергии, оказываемых электросетевыми организациями на розничном рынке, как латентные предпосылки злоупотребления правом субъектами естественных монополий в договорных отношениях с участниками предпринимательской деятельности // Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева. - 2017. - Т. 2, № 4. - С. 115-120.

6. Долматов И.А., Золотова И.Ю. Новый тарифный режим для естественных монополий в России: каким он должен быть // Российский электронный научный журнал. - 2017. - № 3. - С. 30-37.

7. Ловыгина А.Б. Особенности современного ценообразования в электроэнергетике // Управленческое консультирование. - 2015. - № 3. - С. 178-186.

8. Программа среднесрочного социально-экономического развития России до 2025 года «Стратегия роста» (разраб. в рамках поручения Президента РФ от 14.07.2016 г. № Пр-1347) [Электронный ресурс]. - URL: http://stolypin.institute/ (дата обращения: 12.05.2018).

9. Марьина А.В., Ишмурзина В.Г. Анализ рисков при принятии решения по инвестиционным проектам // Журнал У. Экономика. Управление. Финансы. - 2017. - №4(10). - С. 83-89.

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [Электронный ресурс]: утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ от 21.06.1999 № ВК 477. - URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 18.05.2018).

11. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб. пособие. - 2-е изд. - М.: Дело, 2009. - 888 с.

12. Медницкий В.Г., Фаттахов Р.В., Бушанский С.П. Крупномасштабные инвестиционные проекты: Моделирование и экономическая оценка / под ред. Ю.В. Овсиенко; Ин-т социал.-экон. исслед. Уфим. НЦ. - М.: Наука, 2003. - 264 с.

13. Марголин А.М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учеб. для вузов. - М.: Экономика, 2007. - 367 с.

14. Ленченко В.В. Методы расчета ставки дисконтирования: сущность, значение и области применения // Актуальные мировые тренды развития социально-гуманитарного знания: сб. ст. Междунар. науч.-практ. конф. - М., 2017. - С. 119-125.

15. Фатхутдинов А.Р. Особенности определения ставки дисконтирования при оценке привлекательности инвестиционных проектов промышлен-

192

ных предприятий // Современные социально-экономические процессы: проблемы, закономерности, перспективы: сб. ст. Междунар. науч.-практ. конф. -Пенза: Наука и Просвещение, 2017. - С. 100-102.

16. Курилова А.А., Полтева Т.В. Учет риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов // Карельский научный журнал. - 2016. - № 4(17). - С. 181-184.

17. Фаррахетдинова А.Р., Хусниев К.К. Влияние рисков на показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта // Российский электронный научный журнал. - 2017. - № 2. - С. 74-82.

18. Зимина Г.А., Семенова К.А. Методические аспекты анализа и оценки рисков инвестиционных проектов на электроэнергетических предприятиях // Международный научно-исследовательский журнал. - 2015. - № 11-1 (42). -С.45-49.

19. Шуваева А.И., Конькова А.С., Кхонг В.Т. Методы оценки инвестиционных рисков // Управление. Бизнес. Власть. - 2016. - № 4(13). - С. 84-86.

20. Гареев А.З. Риски при реализации инвестиционных проектов // Инновационная наука. - 2016. - № 10-1. - С. 30-33.

21. Королева Н.А., Шарова Е.Н. Имитационное моделирование инвестиционных проектов // Глобальный научный потенциал. - 2017. - № 11(80). -С. 79-81.

References

1. Energeticheskaia strategiia Rossii na period do 2030 goda [Russia's energy strategy for the period up to 2030]. Approved by the order of the Government of the Russian Federation no. 1715-r of Nov. 13, 2009, available at: https://minener-go.gov.ru/ (accessed 23 April 2018).

2. Kuzina O.V., Mashkin A.K. Obosnovanie stavki diskontirovaniia dlia otsenki effektivnosti investitsionno-stroitel'nykh proektov [Rationale for the discount rate for assessing the effectiveness of investment and construction projects]. Sovremennyi vzgliad na budushchee nauki. Conference proceedings. Ufa, AMI, 2017, pp. 129-137.

3. Itogi reformirovaniia elektroenergetiki v Rossiiskoi Federatsii [Results of the reformation of the electric power industry in the Russian Federation]. Ed. V.N. Kniaginin, M.S. Lipetskaia. St. Petersburg, Polytechnical University, 2014, 85 p.

4. Ob elektroenergetike [On electric power industry]. Federal Law no. 35-FZ of 26.03.2003 (amend. on 29.12.2017 no. 451-FZ), available at: http://www.consul-tant.ru/ (accessed 03 May 2018).

5. Tiurganov V.S. Nedostatki tarifnogo regulirovaniia uslug po peredache elektricheskoi energii, okazyvaemykh elektrosetevymi organizatsiiami na roznichnom rynke, kak latentnye predposylki zloupotrebleniia pravom sub"ektami estestvennykh monopolii v dogovornykh otnosheniiakh s uchastnikami predprinimatel'skoi

193

deiatel'nosti [Disadvantages of tariff regulation of electricity transmission services rendered by electric grid organizations in the retail market as latent prerequisites for abusing the right of natural monopoly entities in contractual relations with participants in entrepreneurial activity]. Vestnik Volzhskogo universiteta imeni V.N. Tatishcheva, 2017, vol. 2, no. 4, pp. 115-120.

6. Dolmatov I.A., Zolotova I.Iu. Novyi tarifnyi rezhim dlia estestvennykh monopolii v Rossii: kakim on dolzhen byt' [New tariff regime for natural monopolies in Russia: What should it be?]. Rossiiskii elektronnyi nauchnyi zhurnal, 2017, no. 3, pp. 30-37.

7. Lovygina A.B. Osobennosti sovremennogo tsenoobrazovaniia v elektroener-getike [Features of modern pricing in the power industry]. Upravlencheskoe konsul'tirovanie, 2015, no. 3, pp. 178-186.

8. Programma srednesrochnogo sotsial'no-ekonomicheskogo razvitiia Rossii do 2025 goda "Strategiia rosta" [The program of medium-term socio-economic development of Russia until 2025 "Growth Strategy"]. Developed on the instruction of the President of the Russian Federation no. Pr-1347 of 14.07.2016, available at: http://stolypin.institute/ (accessed 12 May 2018).

9. Mar'ina A.V., Ishmurzina V.G. Analiz riskov pri priniatii resheniia po investitsionnym proektam [Analysis of risks in making decisions on investment projects]. Zhurnal U. Ekonomika. Upravlenie. Finansy, 2017, no. 4(10), pp. 83-89.

10. Metodicheskie rekomendatsii po otsenke effektivnosti investitsionnykh proektov [Methodological recommendations for assessing the effectiveness of investment projects]. Approved by the Ministry of Economics of the RF, the Ministry of Finance of the RF, Gosstroy RF on 21.06.1999 no. VK 477), available at: http://www.consultant.ru/ (accessed 18 May 2018).

11. Vilenskii P.L., Livshits V.N., Smoliak S.A. Otsenka effektivnosti investitsionnykh proektov: Teoriia i praktika [Evaluation of the effectiveness of investment projects: Theory and practice]. 2nd ed. Moscow, Delo, 2009, 888 p.

12. Mednitskii V.G., Fattakhov R.V., Bushanskii S.P. Krupnomasshtabnye investitsionnye proekty: modelirovanie i ekonomicheskaia otsenka [Large-scale investment projects: Modeling and economic evaluation]. Ed. Iu.V. Ovsienko. Moscow, Nauka, 2003, 264 p.

13. Margolin A.M. Ekonomicheskaia otsenka investitsionnykh proektov [Economic evaluation of investment projects]. Moscow, Ekonomika, 2007, 367 p.

14. Lenchenko V.V. Metody rascheta stavki diskontirovaniia: sushchnost', znachenie i oblasti primeneniia [Methods for calculating the discount rate: essence, meaning and scope of application]. Aktual'nye mirovye trendy razvitiia sotsial'no-gumanitarnogo znaniia. Conference proceedings. Moscow, 2017, pp. 119-125.

15. Fatkhutdinov A.R. Osobennosti opredeleniia stavki diskontirovaniia pri otsenke privlekatel'nosti investitsionnykh proektov promyshlennykh predpriiatii [Features of determining the discount rate in assessing the attractiveness of investment

194

projects of industrial enterprises]. Sovremennye sotsial'no-ekonomicheskieprotsessy: problemy, zakonomernosti, perspektivy. Conference proceedings. Penza, Nauka i Prosveshchenie, 2017, pp. 100-102.

16. Kurilova A.A., Polteva T.V. Uchet riska i neopredelennosti pri otsenke effektivnosti investitsionnykh proektov [Accounting for risk and uncertainty in assessing the effectiveness of investment projects]. Karel'skii nauchnyi zhurnal, 2016, no. 4(17), pp. 181-184.

17. Farrakhetdinova A.R., Khusniev K.K. Vliianie riskov na pokazateli finansovoi effektivnosti investitsionnogo proekta [Influence of risks on indicators of financial efficiency of the investment project]. Rossiiskii elektronnyi nauchnyi zhurnal, 2017, no. 2, pp. 74-82.

18. Zimina G.A., Semenova K.A. Metodicheskie aspekty analiza i otsenki riskov investitsionnykh proektov na elektroenergeticheskikh predpriiatiiakh [Methodical aspects of analysis and assessment of risks of investment projects in electric power enterprises]. Mezhdunarodnyi nauchno-issledovatel'skii zhurnal, 2015, no. 11-1(42), pp. 45-49.

19. Shuvaeva A.I., Kon'kova A.S., Kkhong V.T. Metody otsenki investitsionnykh riskov [Methods for assessing investment risks]. Upravlenie. Biznes. Vlast', 2016, no. 4 (13), pp. 84-86.

20. Gareev A.Z. Riski pri realizatsii investitsionnykh proektov [Risks in the implementation of investment projects]. Innovatsionnaia nauka, 2016, no. 10-1, pp. 30-33.

21. Koroleva N.A., Sharova E.N. Imitatsionnoe modelirovanie investitsionnykh proektov [Simulation modeling of investment projects]. Global'nyi nauchnyi potentsial, 2017, no. 11(80), pp. 79-81.

Оригинальность 86 %

Получено 09.06.2018 Принято 02.07.2018 Опубликовано 28.12.2018

D.Yu. Mukhanova, I.V. Elokhova

EVALUATION OF THE EFFICIENCY OF INVESTMENT PROJECTS OF POWER GRID COMPANIES IN THE ELECTRIC POWER INDUSTRY UNDER TARIFF REGULATION

The article identifies specific branch features of the electric power industry, which are reflected in its investment activities. The investment activity of power grid companies regulated and controlled by state structures with the help of the tariff policy tool is considered. The structure of the retail electricity price for the end user is given. It is noted that the component of the tariff for the energy transfer is equal to half the amount charged and is considered unreasonably high. Therefore, special attention in the development of the energy complex is focused on increasing the efficiency of power grid companies.

195

The authors stipulate an an-depth analysis and improvement of assessing economic efficiency of investment projects of power grid companies in order to reduce the grid component of the energy transfer in the tariff. The analysis was conducted of practical methods for risk assessment of investment projects of power grid companies, identifying their advantages and shortcomings. It is shown that the choice and justification for the discount rate is the most important in determining economic efficiency of the project. The adopted discount rate has a significant impact on the result of calculating future cash flows which assessment affects the performance of any project. The article highlights the particular importance of a correct analysis of uncertainty and risk factors in assessing the effectiveness of investment projects. Risk assessment is one of the most difficult elements in assessing the financial effectiveness of a project. Recommendations are suggested for actualization and improvement of the practical evaluation of economic efficiency and risks of investment projects of power grid companies in the electric power industry, in the conditions of strict tariff restrictions while maintaining the reliability of electricity supply.

Keywords: electric power industry, power grid companies, investment projects, transmission tariff, economic efficiency, discount rate, risk assessment.

Diana Yu. Mukhanova - Master's Student, Department of Economics and Finance, Perm National Research Polytechnic University, e-mail: muhanova.d@mail.ru.

Irina V. Elokhova - Professor, Doctor of Economics, Head of the Economics and Finance Department, Perm National Research Polytechnic University, e-mail: elohova@pstu.ru.

Received 09.06.2018 Accepted 02.07.2018 Published 28.12.2018

196