2006. 04. 017-019. Экономика Хорватии накануне присоединения к ЕС. (сводный реферат)

зом, сочетание таких факторов, как ПИИ, квалифицированная рабочая сила и достаточно диверсифицированная структура экономики, позволило столицам новых стран - членов ЕС успешно преодолеть трудности переходного периода, но при этом способствовало усилению различий в развитии столичных городов и других регионов рассматриваемых стран.

О.Н. Пряжникова

2006.04.017-019. ЭКОНОМИКА ХОРВАТИИ НАКАНУНЕ ПРИСОЕДИНЕНИЯ К ЕС. (Сводный реферат).

1. LENGYEL I. Fast track to EU accession // Banker. - L., 2005. -7 March. - P. 92-93.

2. LENGYEL I. A new landscape // Ibid. - P. 97-98.

3. Market activity grows apace // Ibid. - P. 100-101.

Эксперты английского журнала «Banker» анализируют экономическую политику правительства и структурные преобразования в экономике Хорватии, обусловленные курсом на присоединение к ЕС. Переизбрание в январе 2005 г. большинством (в 2/3 голосов) президента С. Мезика является свидетельством того, что подавляющая часть из 4,4 млн. жителей страны поддерживает идею вступления в ЕС (1, с. 92). Правительство поставило задачу создать политические и экономические условия, благоприятные для проведения переговоров с ЕС, на основе продолжения реформ и укрепления финансовой системы страны. Заявление о приеме Хорватии в ЕС было подано в феврале 2003 г. В июне 2004 г. Европейский совет принял решение о предоставлении Хорватии статуса кандидата на вступление в ЕС, а в марте 2005 г. стартовали соответствующие переговоры о присоединении между руководством ЕС и Хорватии.

Задача присоединения к ЕС стала в настоящее время общей целью ведущих политических партий в стране и широко поддерживается населением. Такая политическая поддержка служит для правительства опорой при проведении реформ, приватизации, жесткой экономической и монетарной политики, мер по сокращению дефицита государственного бюджета и по ликвидации внешнеэкономических диспропорций. В экономической программе на 20052007 гг. (т.е. на период до присоединения к ЕС), представленной на рассмотрение руководства ЕС в ноябре 2004 г., правительство поставило достаточно амбициозные среднесрочные задачи: достичь к

2007 г. прироста ВВП в 4,6% в год, снизить инфляцию до 2,2% в год, безработицу с 13,8% в 2004 г. до 12,1% в 2007 г., а бюджетный дефицит - соответственно с 4,5 до 2,9% ВВП. Государственная задолженность к 2007 г. должна уменьшиться до 51% ВВП, дефицит текущего платежного баланса - до 3,8% ВВП (против 5,6% в 2004 г.) при увеличении прямых иностранных инвестиций до 3,9% ВВП. В результате этого внешний долг Хорватии должен снизиться до 79% ВВП (против 80,7% в 2004 г.) и стабилизироваться на этом уровне. Жесткая монетарная политика центрального банка, как ожидается, позволит стабилизировать курс национальной валюты (куна) на уровне 7,5 кун за евро (1, с. 92).

Реализация трехлетней экономической программы должна обеспечить к 2007 г. соответствие показателей состояния государственного бюджета, инфляции, внешнего и государственного долга условиям Маастрихтского соглашения, предъявляемым к странам -кандидатам на вступление в ЕС. Экономическая ситуация в стране в 2004 г. стала благоприятной отправной точкой для запланированных в экономической программе инициатив: рост ВВП - 4%, инфляция - 2,1, безработица - 13,8, дефицит государственного бюджета - 4,5% ВВП (против 6,3% в 2003 г.). Отмечалось также улучшение внешнеэкономических позиций страны. Впервые за много лет экспорт товаров рос быстрее импорта (более чем на 20% за год против около 9% роста импорта), что создало условия для укрепления торгового баланса.

Высокие доходы от туризма остаются главным источником валютных поступлений в страну. В 2004 г. страну посетили на 6,1% больше туристов, чем в 2003 г. За 1999-2003 гг. в эту отрасль было инвестировано 950 млн. евро, в 2004 г. - еще 360 млн. Это позволило снизить долю отелей низших категорий (одна и две звезды) до 34,2%. Согласно новым правилам, отныне в стране могут открываться только отели не ниже трех звезд, что свидетельствует о курсе на отказ от массового туризма и об ориентации на более обеспеченных потребителей туристских услуг. Правительством поставлена задача поднять к 2010 г. долю четырех- и пятизвездочных отелей до 50% их общего числа. Туризм обеспечивает 10,6% ВВП Хорватии и 13,0% занятости, однако если учесть косвенное воздействие этой отрасли на экономику, то ее вклад оценивается в 22,4% ВВП и 27,4% занятости. Давая прямой ежегодный доход в 6-

7 млрд. долл., туризм является решающим фактором конвергенции Хорватии с ЕС и главным стабилизирующим фактором торгового и платежного балансов страны.

В области финансов параллельно с сокращением дефицита государственного бюджета в 2005-2007 гг. министерство финансов планирует сосредоточить усилия на финансировании бюджетного дефицита из внутренних источников. Перенос акцента на внутренние источники, как ожидается, снизит влияние валютного риска и поможет абсорбировать ликвидные средства в частном секторе. По оценкам, в 2005 г. более половины бюджетного финансирования -8,8 млрд. кун из 16,6 млрд. - должно быть обеспечено за счет эмиссии ценных бумаг, 4,4 млрд. - за счет доходов от приватизации и 3,4 млрд. - за счет кредитов международных финансовых учреждений и банков развития. Это позволит сократить внешний долг страны в 2005 г. до 80% ВВП (против 80,5% в 2004 г.) и повысить ее кредитный рейтинг (1, с. 93).

Банковская система Хорватии в течение нескольких лет претерпела радикальные изменения, в частности, вызванные проникновением иностранного капитала. При этом в течение пяти лет в банковском секторе происходил интенсивный процесс консолидации, который привел к сокращению числа банков почти вдвое (с 60 до 35). Тем не менее, по мнению экспертов, банковский сектор остается чрезмерно большим по сравнению с потребностями страны -35 банков на 4,4 млн. населения (2). Структура собственности в банковском секторе характеризуется быстрым ростом доли иностранных банков. Если в 1997 г. иностранные банки контролировали только 4% банковских активов, то в 2005 г. - более 91%. Остальная часть активов распределяется между 18 частными банками, принадлежащими отечественным инвесторам (менее 6% активов), и двум государственным банкам (3,4%). Характерная черта, унаследованная от прежних времен, когда в банковской системе господствовали сильные региональные банки, состоит в том, что 20 из 35 хорватских банков зарегистрированы за пределами столицы. Большинство из них - это мелкие учреждения, которые уже утратили свою независимость, войдя в крупные финансовые группы.

Хотя число банков в стране сравнительно велико, банковский бизнес характеризуется высоким уровнем концентрации: шесть ведущих банков контролируют 81% банковских активов. Два круп-

нейших банка - «Zagrebacka banka» (входит в итальянскую группу «UniCredit») и «Privredna banka Zagreb» (входит в итальянскую группу «Intesa») - контролируют 44% банковского рынка. Три австрийские финансовые группы, располагая каждая 10% рынка, конкурируют за третье место: «Raiffeisen», «Erste & Steirmärkische banka» и «Hypo Alpe-Adria+Slavonska banka» (2936 млн. евро). Близкие позиции к австрийским банкам занимает «HVB Splitska banka» (2, с. 97).

Крупнейшим государственным банком является «Croatian Bank for Reconstruction and Development» (HBOR). Созданный в после Второй мировой войны для финансирования восстановления экономики, в настоящее время он выполняет одновременно функции государственного агентства развития, экспортно-импортного банка и агентства по страхованию экспортных кредитов. Кредитный портфель HBOR, разделенный на 18 программ, предназначен для финансирования инфраструктурных проектов, развития мелких и средних предприятий, проектов защиты окружающей среды и мероприятий по содействию экспортной экспансии. В 2004 г. HBOR профинансировал экспорт на сумму 120 млн. долл. и предоставил страхование экспортных кредитов на сумму 110 млн. долл. Его активы в 2004 г. выросли на 21%, достигнув 163 млн. евро.

После кризиса 1998-1999 гг. в банковском секторе Хорватии наблюдались очень высокие темпы роста. За пять лет совокупные банковские активы увеличились в 2,4 раза - до 29,4 млрд. евро. Пик роста пришелся на 2001-2002 гг.; в последующие годы темпы роста банковских активов начали снижаться - до 17,5% в 2003 г. и 8,7% в 2004 г. (2, с. 98).

Политика «Croatian National Bank» (CNB) играет ключевую роль в сдерживании банковской экспансии. В рамках этой политики в 2003 г. CNB установил потолок роста кредита в 16% (позднее он был отменен), в 2004 г. утвердил резервные требования в размере 24% (позднее 30%) и норматив объема валютных средств, которые банки должны держать в высоколиквидных инструментах.

Несмотря на быстрый рост, хорватские банки поддерживают показатель достаточности капитала на высоком уровне и имеют качественный портфель активов, что выгодно отличает их от банков других стран Центральной Европы. В конце 2004 г. показатель достаточности капитала хорватских банков равнялся 14,5%, а доля

нестандартных (некачественных) кредитов снизилась до 4,9% против 5,1% годом раньше. Что касается прибыльности банков, то в 2004 г. был зарегистрирован самый высокий в истории банковской системы уровень прибыли: средняя прибыль на собственный капитал после вычета налогов - 17,8%.

Структура банковских активов и обязательств характеризуется консервативностью: кредитование составляет 52,3%, а высоколиквидные активы - 28,7%. На депозиты приходится 74,3% совокупных обязательств; они обеспечивают покрытие кредитов в 129,8%, что создает хорошие условия для развития банковской деятельности. По оценкам экспертов, хорватские банки должны в полной мере выполнить требования соглашения Базель-2 к 2010 г., и большинство банков уже начало соответствующую подготовку, чему благоприятствовала экономическая конъюнктура последних лет.

«Zagrebacka banka», несмотря на сильную конкуренцию, удерживает лидирующие позиции в банковской сфере Хорватии (в 2004 г. его совокупные активы достигли около 7,4 млрд. евро) и даже несколько расширил свои позиции в ряде ее сегментов благодаря введению новых, более сложных продуктов и развитию электронных каналов сбыта. Второй банк страны «Privredna banka Zagreb» (PBZ) контролирует 18,15% банковских активов, 18,63 - депозитов и 17,66% - займов (его активы - почти 5591 млрд. евро). Доля банка в розничном сегменте банковского сектора равняется 20,8%. «Raiffeisenbank» (активы - 2994 млн. евро) - третий банк страны по кредитованию потребителей, филиальной сети и активам -увеличил свою долю в совокупных банковских активах в 2004 г. до 10,6% (против 9,1% в 2003 г.). На четвертом месте «Erste & Steir-marckische bank» (2936,2 млн. евро), на пятом месте - «HVB Split-ska banka» (2602 млн. евро).

Коммерческие банки доминируют в финансовой системе Хорватии; в 2004 г. на них приходилось 87,9% совокупных активов всех финансовых учреждений страны, в то время как на долю страховых компаний - 5,9, инвестиционных фондов - 2,1; сберегательных банков - 1,6 и пенсионных фондов - 2,5% активов. Однако начавшийся недавно бум на денежном рынке и рынке капитала, вызванный инициативами правительства и инвесторов, как считают эксперты, может изменить эту структуру. В 2004 г. был отмечен рекордный оборот на денежном рынке и рынке капитала, в том

числе на двух фондовых биржах, расположенных в Загребе («Zagreb Stock Exchange», ZSE) и Вараждине («Varazdin Stock Exchange», VSE) (3).

Одной из особенностей фондового рынка страны является высокая доля акций, котирующихся «по принуждению» (формально). Это связано с тем, что закон о рынке ценных бумаг 2002 г. предписывает обязательное включение в листинг акций совместных компаний с капиталом более 30 млн. кун и более 100 акционерами. В середине 2004 г. на двух фондовых биржах страны торговались 568 видов акций, а общая биржевая капитализация составили 61,3 млрд. кун (т.е. 31% ВВП). При этом только с 200 видами акций операции осуществлялись более или менее активно. Среди котирующихся акций относительно низка доля тех, что отвечают всем предъявляемым требованиям для выставления на продажу. На фондовой бирже ZSE акции только трех компаний являются первоклассными, а 133 - отнесены ко второму классу. О подъеме фондового рынка свидетельствует рост объема продаж в 2004 г.: на ZSE - на 60,8% за год, на VSE - на 22,1%. Данная тенденция продолжилась и в 2005 г.

Рынок облигаций также растет высокими темпами. В 2004 г. объем капитализации облигаций на ZSE увеличился на 83,1% (до 24,6 млрд. кун), а объем продаж - на 29,1%. На рынке облигаций доминирующее положение занимают государственные облигации: из 15 видов облигаций, котировавшихся на ZSE в июне 2004 г., 8 были государственными, а их доля в общей капитализации облигаций равнялась 73%. Рост спроса на рынке облигаций в последние годы в значительной мере был обусловлен появлением крупных институциональных инвесторов - пенсионных и инвестиционных фондов. Реформа пенсионного обеспечения завершилась созданием четырех фондов обязательного и четырех фондов добровольного пенсионного страхования, суммарные активы которых составляют более 3% ВВП страны. В соответствии с законодательством пенсионные фонды обязаны инвестировать не менее 50% аккумулированных средств в государственные облигации. Другим крупным игроком на рынке облигаций являются 15 инвестиционных компаний, которые в конце 2003 г. контролировали 37 открытых и 4 закрытых инвестиционных фонда с суммарными активами, равными 2,1% ВВП страны. Примечательно то, что большинство закрытых

фондов - это правопреемники приватизационных фондов, которые были созданы в 1997 г. для проведения купонной приватизации и которые к 2002 г были преобразованы в закрытые инвестиционные фонды.

Все участники финансового рынка Хорватии надеются на сохранение в ближайшее время позитивных тенденций, на дальнейший рост спроса со стороны иностранных и отечественных инвесторов, а также на ослабление проблемы бюджетного дефицита.

Г. В. Семеко