EBITDA приблизительно на 10% превысила оценки и консенсус рынка, рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%

EBITDA приблизительно на 10% превысила оценки и консенсус рынка, рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%

Алексей Кокин, Уралсиб

EBITDA и чистая прибыль "Газпрома" в третьем квартале преподнесли приятный сюрприз. Так, EBITDA превысила наш прогноз на 9%, а консенсус - на 10%. Чистый убыток также оказался меньше наших ожиданий. Локомотивом роста стали поставки в страны дальнего зарубежья. "Газпром" по максимуму использует неблагоприятные рыночные условия в ЕС и Турции, стараясь увеличить свою рыночную долю.

Так, объемы экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья выросли на 23% год к году до 45 млрд куб. м, тогда как поставки в страны ближнего зарубежья увеличились на 5% - до 6,3 млрд куб. м. При этом средняя цена поставок в страны дальнего зарубежья снизилась на 31% год к году до $224 за тыс. куб м, а средняя цена для стран ближнего зарубежья - на 19% до $173 за тыс. куб. м.

Благодаря значительным экспортным поставкам операционный денежный поток компании вырос на 31% год к году и на 42% за квартал - до 410 млрд руб. Поскольку рост капзатрат значительно замедлился, свободный денежный поток оказался положительным и составил 29 млрд руб. против отрицательного значения во 2 квартале. Мы считаем, что рост поставок в страны дальнего зарубежья продолжился в 4 кв. 2015 г., и мы также ожидаем небольшого, но все же положительного свободного денежного потока, несмотря на сезонный рост капзатрат к концу года. Мы рекомендуем держать акции компании.

Максим Мошков, UBS

Мы считаем результаты третьего квартала "Газпрома" положительными благодаря показателю EBITDA и положительному FCF (свободный денежный поток). Скорректированная на валютные колебания и другие неденежные статьи чистая прибыль компании в третьем квартале составила $6,1 млрд и оказалась на 7% выше наших ожиданий. Показатель EBITDA в $7,8 млрд (на 18% выше уровня предыдущего квартала и на 41% меньше, чем годом ранее) оказался выше наших прогнозов на 7% и на 10% соответственно.

Мы полагаем, что более высокий показатель EBITDA и более низкие капвложения объясняют восстановление свободного денежного потока, который по итогам 9 мес. 2015 года составил $2 млрд. Мы прогнозируем, что в долларовом выражении в четвертом квартале компания продемонстрирует укрепление FCF в связи с более низким уровнем капвложений и оттоком оборотного капитала.

Чистый долг вырос с $25,9 млрд во втором квартале до $30,4 млрд в третьем квартале из-за выплаты дивидендов в размере, превышающем $3 млрд. Однако вряд ли эти положительные результаты отразятся на котировках компании ввиду продолжающегося падения стоимости нефти.

Екатерина Родина, ВТБ Капитал

Резкое падение цен на нефть (минус 50%) и на газ (минус 9% на хабе в Зеебрюгге) в третьем квартале по сравнению с показателями годом ранее стали ключевыми факторами, повлиявшими на результаты "Газпрома". Эти же факторы будут влиять и в четвертом квартале. Чистая выручка в третьем квартале снизилась на 35% по сравнению с показателем прошлого года - до $20,5 млрд (на 1% больше нашего прогноза).

Показатель EBITDA оказался лишь на 1% ниже, в основном из-за несоответствия со стороны затрат, вызванного, в частности, изменением запасов. Однако, стоимость покупных нефти и нефтепродуктов превысила наши оценки.

На результаты компании в четвертом квартале, в частности, FCF, будет продолжать оказывать влияние падение цен на нефть и газ. Однако, мы не думаем, что это окажет влияние на величину дивидендов по итогам года. Компания прогнозировала, что ее дивиденды останутся стабильными - 7,2 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 5,5%, в то время как ожидания бюджета - 7,9 рубля на акцию.

Евгения Дышлюк и Александр Назаров, Газпромбанк

EBITDA приблизительно на 10% превысила наши оценки и консенсус рынка, рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%. Чистый убыток составил 2 млрд руб., что существенно ниже наших ожиданий и рыночного прогноза.

На уровне EBITDA на размер операционных расходов, которые оказались ниже ожиданий, повлияли положительное изменение в балансе готовой продукции, более низкие, чем ожидалось, прочие затраты, а также прибыль от производных финансовых инструментов. На финансовом результате группы, как и предполагалось, негативно сказался чистый убыток от курсовых разниц в размере 400 млрд руб., возникший в результате переоценки долга на фоне падения рубля.

Мы полагаем, что сгенерированный в третьем квартале FCF снимет опасения того, что за весь 2015 год "Газпром" может получить отрицательную величину FCF, что будет позитивно воспринято рынком.

Мнения, выраженные в материалах данного раздела, могут не совпадать с официальной позицией ПАО «Газпром»