Валютная начинка

Октябрь оказался успешным месяцем для немногих классов активов. Худшую динамику продемонстрировали вложения в акции российских компаний, что отразилось и на результатах большей части рублевых ПИФов. Однако фонды, ориентированные на иностранные активы, в первую очередь высокотехнологические компании, обеспечили неплохую прибыль. Заработать можно было и на валютных вкладах, и фондах еврооблигаций, которые продолжают выигрывать на слабости российского рубля.

ПИФы

Самыми доходными финансовыми инструментами в октябре стали отдельные категории паевых инвестиционных фондов. За месяц, закончившийся 15 октября, максимальную прибыль обеспечили вложения в продукты с высокой долей иностранных активов. Такие фонды есть среди отраслевых фондов акций, ориентированных на вложения в высокотехнологичные компании, и фондов фондов. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, за месяц вложения в эти фонды обеспечили бы инвестору доход на уровне 4–15%.

Основной причиной высоких результатов стало падение курса рубля, в некоторых фондах эффект был усилен ростом стоимости акций. Лучшую динамику продемонстрировали акции высокотехнологических компаний, которые смогли почти полностью отыграть падение начала сентября. За рассмотренный период индекс NASDAQ Composite поднялся почти на 6%. «Опережающая историческая доходность технологического сектора была более чем полностью обусловлена опережающим ростом фундаментальных финансовых показателей»,— отмечает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.

Неплохо заработать инвесторы могли и на фондах еврооблигаций. Эта категория смогла бы принести своим держателям 2–4%. В то же время вложения в фонды российских облигаций оказались по большей части убыточными, но и среди них были те, где за счет активного управления портфельщиков итоговый результат был положительным.

Худшую динамику продемонстрировали отраслевые фонды российских акций, ориентированные на компании нефтегазового и горно-перерабатывающего секторов. Паи таких фондов потеряли за месяц 3–6%. Фонды сырьевых компаний пострадали сильнее всего из-за решения правительства увеличить налоговые нагрузки на компании сектора. В конце сентября Госдума одобрила поправки к законодательству, повышающие налог на добычу полезных ископаемых в 3,5 раза для металлургов и производителей удобрений, а также пересматривающие и отменяющие часть льгот для нефтяной отрасли. Такие шаги приведут к снижению свободного денежного потока компаний, а потому негативно воспринимаются инвесторами.

Несмотря на бурный рост фондов высокотехнологических компаний, продолжающийся уже больше полугода, потенциал роста у них сохраняется, считают участники рынка. «Тенденция в секторе имеет все основания сохраниться и в обозримом будущем, потому что успешные компании технологического сектора, как правило, обладают более устойчивой конкурентной позицией и гибкой бизнес-моделью, что позволяет им демонстрировать высокую доходность на вложенный капитал»,— отмечает Виталий Исаков. Вместе с тем управляющие не советуют все средства держать только в одной категории фондов, пусть и в «бурно растущей». Отраслевые фонды традиционно имеют более высокий риск в сравнении с фондами широкого рынка, а значит, в случае неблагоприятного развития будут обесцениваться опережающими темпами.

Вклады

Второй месяц подряд одну из самых лучших доходностей обеспечили валютные вклады. Депозит в долларах принес бы своему держателю доход на уровне 2,85%, что почти на 0,7 процентного пункта (п. п.) лучше результата предыдущего месяца. Вложения в евро улучшили результат сентября на 0,2 п. п.— до 1,78%.

С учетом того, что ставки по таким вкладам близки к нулю, единственной причиной столь высоких результатов стало ослабление рубля по отношению к доллару США и к евро. За минувший месяц курс американской валюты на Московской бирже вырос почти на 3 руб., до отметки 77,94 руб./$, курс евро поднялся на 2,4 руб., до отметки 91,23 руб./€. По данным Bloomberg, за месяц рубль ослабил позиции к доллару и евро соответственно на 3,7% и 2,6% и занял четвертое место среди 24 валют развивающихся стран. Сильнее всего снизились бразильский реал, турецкая лира, чилийский и колумбийский песо. Эти валюты подешевели относительно доллара на 3,9–6,4% и евро на 2,8–5,5%. Общему обесценению валют развивающихся стран способствовала тяжелая эпидемиологическая ситуация в мире, а также проблемы, с которыми столкнулись производители вакцины против COVID-19.

Впрочем, для слабости рубля были и внутренние факторы — рост геополитической напряженности вокруг России. В октябре к ситуации в Белоруссии и вокруг Алексея Навального добавился Нагорный Карабах. Инвесторы опасаются втягивания России в конфликт.

Прибыльными остаются и вложения в рублевые депозиты, правда, их результат в разы хуже, чем по валютным вкладам. За месяц депозит на 100 тыс. руб. обеспечил бы его держателю доход в размере всего 368 руб. В последние месяцы падение ставок по рублевым вкладам замедлилось. По данным ЦБ, в первой декаде октября средняя максимальная ставка по крупнейшим банкам составила 4,326%, что только на 0,08 п. п. ниже показателя месяцем ранее. Стабилизации ситуации способствует приостановка цикла снижения ключевой ставки ЦБ. По итогам сентябрьского заседания совет директоров финансового регулятора сохранил ее на уровне 4,25% годовых.

Золото

Второй месяц подряд символическую прибыль инвесторам приносит золото. Согласно расчетам «Денег», за месяц такие вложения прибавили в цене 0,93%, что сопоставимо с результатом сентября. Это символическое достижение стало возможным исключительно за счет валютной переоценки.

По данным Reuters, в период с 16 по 27 сентября стоимость золота на мировом рынке снизилась на 5,6%, до $1848 за тройскую унцию, минимального значения с 22 июля. В последующие дни металл отыграл часть утраченных позиций и вернулся к уровню $1900 за тройскую унцию, что на 3% ниже значения месяцем ранее. Это было с лихвой компенсировано ростом курса доллара на российском рынке (+4%).

Колебания цен на золото в значительной степени отражают движение доллара США на мировом рынке и доходности американских облигаций. Такое положение дел, как считает руководитель направления перспективных исследований Next Generation, Julius Baer Карстен Менке, говорит о том, что перспективы денежно-кредитной политики и экономики США, а не количество заражений коронавирусом, снова находятся в центре внимания рынков золота и серебра. «Мы ожидаем небольшого ослабления доллара США, но для золота это должно быть более чем компенсировано повышением доходности облигаций в результате улучшения экономической ситуации. Восстановление экономики также должно привести к снижению спроса на золото как на защитный актив»,— отмечает господин Менке.

Вместе с тем инвестиции в золото со стороны ETF-фондов продолжают расти. По данным Bloomberg, активы всех биржевых фондов выросли за месяц на 44 тонны, до отметки 3453,36 тонны. В летние месяцы темпы роста активов были вдвое выше. Без нового увеличения спроса котировки золота вряд ли покажут какое-либо серьезное движение. Тем более что аналитики не ждут повторного широкомасштабного введения мер изоляции, так как это приведет к чрезмерным экономическим издержкам. Низка вероятность дальнейших масштабных шагов монетарного стимулирования и со стороны центральных банков развитых стран. «Что касается предстоящих выборов в США, то в целом политика не оказывает долгосрочного влияния на золото. В этом году мы действительно можем увидеть краткосрочный положительный эффект, поскольку считаем, что Дональд Трамп вряд ли смирится с поражением на выборах. Тем не менее это будет касаться лишь краткосрочной торговли, а не долгосрочного инвестирования»,— отмечает Карстен Менке.

Акции

Аутсайдерами октября по доходности стали акции российских компаний. За минувший месяц инвестиции в индекс Московской биржи обесценили бы вложения в 100 тыс. руб. почти на 6 тыс. руб. Минувший месяц оказался худшим для российского рынка акций с марта. Тогда на фоне расширения карантинных ограничений и ожиданий мировой рецессии происходило массовое бегство международных инвесторов со всех рынков. В итоге за первый весенний месяц рублевый индекс упал на 9%, до 2509 пунктов, хотя в течение месяца он достигал отметки 2074 пункта, минимума с апреля 2018 года.

Нынешнему падению способствовали не только возросшие геополитические риски, но и ухудшение эпидемиологической ситуации в стране. В октябре темпы распространения коронавируса впервые превысили уровень 15 тыс. человек в день, что почти втрое выше показателя месяцем ранее. Не добавило оптимизма инвесторам решение властей РФ увеличить налоговые нагрузки на сырьевые компании.

Сильнее всего обесценились акции «Аэрофлота»: от такой инвестиции в октябре можно было потерять почти треть стоимости вложений. Сегмент авиаперевозчиков не привлекает инвесторов из-за второй волны коронавируса и ужесточения карантинных мер в европейских странах. «"Аэрофлот" — это крайне долгосрочная история. Стратегия развития, получившая название "30/30", может вызывать вопросы: ее разработка велась в доковидные времена, поэтому предполагает чрезвычайно агрессивные планы по наращиванию пассажиропотока. Кроме того, до сих пор непонятен состав флота "Победы". Однако наряду с общей фундаментальной неразвитостью рынка стратегия является мощным драйвером капитализации компании на перспективу пять-восемь лет»,— отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Игорь Евсин.

Исключением из общей картины стали акции ГМК «Норильский никель», «Магнит», АЛРОСА, стоимость которых выросла за месяц соответственно на 2,14%, 1,53%, 1,36%. Аномальному росту акций «Норникеля» способствуют слабость рубля и положительная динамика на рынке цветных и драгоценных металлов. По данным Reuters, стоимость меди выросла за третий квартал на 11%, до $6,65 тыс. за тонну, никель подорожал на 13%, до $14,5 тыс. «Отрасль по производству аккумуляторных батарей продолжает стимулировать спрос на никель премиального класса, который производит компания. Производство нержавеющей стали в Китае выросло на 3,7% в июле»,— отмечают аналитики Альфа-банка. Металлы платиновой группы также продемонстрировали сильную динамику: палладий, крупнейшим производителем которого является ГМК, подорожал почти на 20% и вернулся к уровню выше $2300 за унцию.