Рублю предписана неопределенность курса

Одной из двух базовых дискуссий Петербургского международного экономического форума стала, как и ожидалась, будущая курсовая политика Банка России. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, основываясь на возможном возобновлении притока капитала, заявил об обсуждаемом ЦБ переходе к таргетированию инфляции уже в 2010 году. Правительство, в свою очередь, опасается смелости ЦБ, волатильности капитала, возможного укрепления рубля и кредитных проблем компаний во втором полугодии 2009 года. Первый вице-премьер Игорь Шувалов напомнил: стратегия ЦБ на 2010 год не утверждена.

Обе макроэкономические дискуссии форума, закончившегося в субботу в Санкт-Петербурге, "курсовая" и "бюджетная" (см. материал на этой же странице), велись достаточно незаметно и неярко в сравнении с официальными, основанными на темах, заданных в пятницу президентом Дмитрием Медведевым. Тем не менее обе темы стали важнейшими. В пятницу и субботу выступления господина Улюкаева, а затем вице-премьеров Алексея Кудрина и Игоря Шувалова, заместителя главы Минэкономики Андрея Клепача, ряда других участников форума стали реальным итогом происходящего в Санкт-Петербурге: вопрос о прогнозах развития ситуации в денежно-кредитной сфере, о курсовой и денежной политике ЦБ на второе полугодие 2009-го и на 2010-2011 годы не решен. Первый вице-премьер Шувалов в субботу специально акцентировал внимание именно на том, что ЦБ пока не имеет официально утвержденной стратегии на 2010 год.

Алексей Улюкаев задал тему еще в пятницу, объявив о чистом притоке капитала в размере более чем $2 млрд в мае 2009 года, "не исключил", что накопленный с начала 2009 года отток капитала в размере $30 млрд останется неизменным до конца 2009 года, хотя последний прогноз ЦБ предполагал отток в размере $70 млрд. Через день в развитие дискуссии первый заместитель главы ЦБ уже пояснил, что Банк России может перенести на 2010 год сейчас запланированный на 2011-2012 годы переход от нынешней смешанной модели "широкого коридора" колебания рубля (сочетает курсовое и инфляционное таргетирование) к контролю только инфляции.

По сути, то, что остается "за скобками" технического вопроса о том, каким может быть курс рубля в 2009-2010 годах и как он будет определяться, и стало предметом весьма бурных, хотя и чисто технических обсуждений. Так, господин Клепач в субботу заявил о курсе рубля к "корзине" валют в размере 34 руб. как ориентире на 2009-2010 годы (сейчас — выше 30 руб.), оценив нынешний рост цен на нефть и commodities, а также предполагаемую смену тренда в притоке-оттоке капитала как спекулятивные. "Я не исключаю, что в следующие месяцы он (капитальный счет.— "Ъ") опять будет отрицательным",— пояснил господин Клепач, заявив, что чрезмерное укрепление рубля в 2009-2010 годах нанесет экономике вред больший, чем ослабление. К нему присоединился и Алексей Кудрин, осторожно, но все же предположив, что ЦБ не допустит укрепления рубля выше 30 руб. за "корзину" — даже с учетом выхода цен на нефть к $70 за баррель. Эти слова вице-премьер и министр финансов произнес уже до того, как господин Улюкаев прямо пояснил, что сейчас ЦБ в основном сглаживает волатильность рубля к доллару и евро, не вмешиваясь в тренды.

Еще одним связанным "техническим" вопросом стало обсуждение инфляционных трендов. Темпы сокращения денежной массы (M2) в годовом выражении в мае 2009 года снизились до 5%, сообщил господин Улюкаев, но эффект в значительной мере поддерживается притоком капитала и ростом нефтяных цен. Еще в апреле темпы сокращения M2 составляли 8%, за первый квартал — 10,5% (см. "Ъ" от 24 мая). "Иметь отрицательный прирост денежной массы не очень хорошо",— отметил первый зампред ЦБ, пояснив, что при этом снижаются возможности банков кредитовать экономику, но сокращение M2 — сигнал к замедлению инфляции. Тем не менее пока ни Минфин, ни ЦБ, ни Минэкономики не готовы менять официальные прогнозы инфляции, несмотря на сигналы о ее замедлении,— отчасти из-за нестабильности тренда, отчасти из-за ограничений, которые накладывает декларируемый антиинфляционный курс ЦБ на возможные стратегии Белого дома.

Между тем экономисты считают официальную оценку майского притока заниженной: методология ЦБ учитывает валютные корсчета коммерческих банков как часть международных резервов. "По нашим оценкам, приток капитала начался еще в апреле и составил $7 млрд",— говорит Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Евгений Надоршин из "Траста" оценивает майский чистый приток в $10 млрд. Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank не исключает, что если цена на нефть останется на уровне $70 за баррель до конца 2009 года, вероятность прекращения оттока действительно существует. "Хочется верить. Но предстоит пережить второе полугодие 2009 года, на которое приходится пик выплат по внешнему долгу,— констатирует Олег Солнцев из ЦМАКП.— Нет гарантии, что уже во втором квартале у российских компаний снова не возникнут проблемы с рефинансированием долга". По оценкам ЦМАКП, выплаты во втором полугодии 2009 года составят $101,6-106,6 млрд, к которым может привиться "традиционное сезонное бегство капитала" — в ЦМАКП не верят, что отток капитала в этом периоде не увеличится.