Размыв вторичен

«СПБ Биржа» провела первичное размещение акций (IPO) по верхней границе ценового диапазона. Инвесторы оценили ее почти в $1,5 млрд. В следующем году группа планирует SPO на NASDAQ, на которой будут размещаться как новые акции (cash-in), так и пакеты акций текущих акционеров (cash-out). Однако новый раунд cash-in приведет к размытию доли текущих акционеров, а привлеченный капитал еще не успеет заработать, что отразится в снижении прибыли на акцию (EPS) для нынешних инвесторов.

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

«СПБ Биржа» разместит 15,22 млн акций по верхней границе установленного диапазона — $11,5. Таким образом, после IPO вся группа была оценена почти в $1,5 млрд, а торговая площадка получит в капитал $175 млн. Расчет по акциям ожидается 23 ноября, а торги начнутся уже 19 ноября на самой торговой площадке, а также на Московской бирже. Группа собирается использовать привлеченные средства «для инвестирования в усовершенствование инфраструктуры, а также для реализации масштабных планов по экспансии на новые рынки и расширению перечня инструментов», приводятся в ее сообщении слова гендиректора биржи Романа Горюнова.

После завершения IPO на собственной площадке «СПБ Биржа» планирует «в зависимости от рыночной конъюнктуры и других условий» разместить американские депозитарные расписки (АДР) на NASDAQ, говорится в проспекте группы. SPO может состояться весной следующего года, говорили ранее источники “Ъ” (см. “Ъ” от 24 сентября). Господин Горюнов отмечал, что «структура сделки будет определяться ближе» к размещению АДР (см. “Ъ” от 18 октября).

SPO планируется по гибридной модели, то есть будут продаваться АДР как на новые акции, так и на существующие бумаги, говорили три источника “Ъ”, близких к бирже и ее акционерам.

»Основная задача — все-таки привлечение капитала»,— уточняет один из них. «СПБ Бирже» может понадобиться «привлечение дополнительных средств для финансирования… текущих и будущих капвложений, включая разработку новых услуг и технологий, а также текущих операционных расходов», отмечается в проспекте (см. “Ъ” от 11 ноября). Одновременно указывается, что «сделка может размыть стоимость находящихся в обращении акций», включая инвесторов, которые участвовали в текущем IPO.

«Конкретных решений о реализации акций в ходе рассматриваемой сделки пока не принято»,— заявили в ВТБ (до IPO «ВТБ Капиталу» принадлежало 10,8% акций). Председатель совета директоров банка «Держава» Сергей Ентц заявил, что пока «никаких планов продажи акций биржи нет». Другие крупнейшие акционеры или отказались комментировать, планируют ли они продавать свои акции на SPO, или не ответили на запрос “Ъ”. На бирже также не ответили на запрос. «Мы считаем, что площадка достаточно легко может быть оценена при выходе на NASDAQ ближе к $2,5 млрд»,— говорил ранее «Интерфаксу» CEO Freedom Holding (акционер биржи и букраннер IPO) Тимур Турлов.

Ранее Роман Горюнов, не называя размер потенциального SPO, оценивал минимальный объем размещения за рубежом в $250–300 млн. Исходя из этих цифр и учитывая полный cash-in, аналитики «Велес Капитала» оценивали, что «при текущей оценке в $11 за акцию компания должна эмитировать 23–27 млн акций, что эквивалентно 18–21% уставного капитала после IPO», что «значительно размоет акционерный капитал».

Впрочем, «значительное вливание кэша даст еще больше ресурсов для развития новых направлений, а листинг в США позитивно скажется на популярности и ликвидности акций компании», отмечали в «Велес Капитале».

«Ощутимый недостаток размытия в том, что если в 2022 году она проведет SPO cash-in, то не успеет в этот год толком пустить средства в работу, но EPS будет делиться на увеличенное количество акций, то есть уменьшится на 10–20%»,— отметил автор обзора Василий Данилов. Таким образом, по его мнению, «СПБ Биржа» в последующие два года должна будет нарастить прибыль более чем на 10%. И главный вопрос, подчеркивает эксперт, «как группа воспользуется имеющимися точками роста».