Инновационные методы финансирования российских предприятий

УДК 378.933

ИННОВАЦИОННЫЕ МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Богданова М.В., Мандрон В.В.

Рассматривается реальный механизм привлечения средств, необходимых для развития производства, которым является выпуск ценных бумаг, доступных для иностранных инвесторов, таких, как депозитарные расписки, которые являются инструментом для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный капитал, портфельные инвестиции, эмитенты, фондовый рынок, депозитарные расписки.

Привлечение инвестиций является одной из важных задач, стоящих перед предприятиями, стремящимися к развитию. Однако финансовая емкость российского рынка в настоящее время не достаточно велика и не может в полной мере обеспечить потребности российских предприятий.

Реальным механизмом привлечения средств, необходимых для развития производства, является выпуск ценных бумаг, доступных для иностранных инвесторов, таких, как депозитарные расписки, которые являются инструментом для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Депозитарная расписка - это обращающаяся на фондовом рынке данной страны ценная бумага, свидетельствующая о владении акциями иностранной компании, депонированными в депозитарном банке, который выпустил данные расписки на эти акции в форме сертификатов или в бездокументарной форме [1, С. 146].

В мировой практике выделяют два основных вида депозитарных расписок [2, С. 117]:

1. Американские депозитарные расписки (American depositary receipt - ADR), которые допущены к обращению только на американском фондовом рынке.

2. Глобальные депозитарные расписки (Global depositary receipt - GDR), размещение которых носит глобальный характер и осуществляется на двух и более мировых фондовых рынках.

Выпуск депозитарных расписок - перспективная возможность расширения круга своих инвесторов путем выхода на фондовые рынки США и Европы, привлечения западных портфельных инвестиций.

Исследование механизмов финансирования российских предприятий через процесс выпуска депозитарных расписок является актуальным. В первую очередь, вследствие процесса интеграции России в мировую экономику и растущей потребности частного сектора российской экономики в иностранном инвестиционном капитале.

Депозитарные расписки играют существенную роль, как для инвесторов, так и для эмитентов, опосредуя отношения выхода на иностранный фондовый рынок и отношения инвестирования в иностранные ценные бумаги (рис.1).

Рис. 1 - Инвестиционные свойства депозитарных расписок

В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение американских депозитарных расписок первого уровня среди иностранных

инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров. Первой российской компанией, разместившей свои ценные бумаги за рубежом в ноябре 1996 г., стала телекоммуникационная компания «ВымпелКом», акции которой были включены в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи. Финансовые затраты российских компаний по выходу на зарубежные рынки отражены в таблице 1 [4, С. 11].

Таблица 1

Стоимость выхода российских компаний с депозитарными расписками на мировые фондовые биржи

Статья расходов Стоимость

Услуги андеррайтера: - Европейские биржи - Американские фондовые площадки (NYSE, NASDAQ) 3-4 % от доли эмиссии 6,5-7 % от доли эмиссии

Услуги банка-депозитария 60-80 тыс. долл.

Услуги банка-кастодиана 50-80 тыс. долл.

Услуги юридического консультанта 70-120 тыс. долл.

Услуги финансового консультанта 50-100 тыс. долл.

Услуги аудитора 200-250 тыс. долл.

Официальный перевод документов в соответствии с МСФО 20-50 тыс. долл.

Раскрытие информации перед публичными инвесторами 10-30 тыс. долл.

Услуги фондовой биржи: - Европейские биржи - Американские фондовые площадки (NYSE, NASDAQ) 85 тыс. евро допуск + 8 тыс. евро ежегодно 120-140 тыс. долл. допуск + 30-40 тыс. долл. ежегодно

Прочие расходы 900-1500 тыс. долл.

Доля расходов в объеме средств, привлеченных компанией достаточно велика, и окупается только при значительных объемах размещения и имеет смысл для довольно крупных компаний. В связи с этим российским предприятиям необходимо сопоставлять масштабы своей деятельности, объемы привлекаемых средств и соответствующие расходы на реализацию проекта при выборе торговых площадок. Очевидным является и то, что при значительных размещениях депозитарных расписок на международных биржах вполне оправдано (например, ВымпелКом, Мечел, Ростелеком, Вим-Билль-Данн, МТС, Татнефть). Большинство российских эмитентов депозитарных расписок - компании топливно-энергетического комплекса, которые лидируют как по стоимости, так и по количеству обращаемых депозитарных расписок на мировых торговых площадках (рис. 2) [3, С.24].

СТЭК

Металлургия

Банки, финансы и управление активами

С Связь н коммушжшрш

Ш Химическая Щ)ОМЫШД енность

Рис. 2 - Рейтинг российских отраслей промышленности по величине обращающихся депозитарных

расписок за 2011 гг., %

На протяжении 2009-2011 гг. лидерами по степени ликвидности, выпущенных в обращение депозитарных расписок выступают пять российских эмитентов (табл. 2).

Таблица 2

Рейтинг российских компаний по величине выпущенных в обращение депозитарных

расписок за 2009-2011 гг..

Компания Величина DR в обращении, млрд. долл. Темп прироста, %

2009 г. 2010 г. 2011 г. 2011/2009

ОАО «Газпром» 63,1 85,8 145,2 130,11

ОАО «Лукойл» 38,7 50,1 76,2 96,90

ОАО « ГМК «Норильский никель» 13,4 30,4 47,2 2,5 р.

ОАО «Роснефть» 22,5 35,9 43,2 92,00

ОАО «НОВАТЭК» 5,7 10,1 21,5 2,8 р.

Ликвидность данных компаний в основном сосредоточена в депозитарных расписках, обращающихся на мировых фондовых рынках.

За этот же период российскими компаниями было проведено 15 первичных и последующих размещений депозитарных расписок на мировых фондовых биржах (табл. 3).

Таблица 3

Рейтинг российских компаний по величине привлеченного капитала посредством

IPO за 2009-2011 гг.

Компания- эмитент Дата выпуска Количество депозитарных расписок, млн. DR Величина привлеченного капитала, млн. долл. Коэф-нт конверсии Цена DR на момент запуска програм-мы

ОАО «Mail.ru» 5.11.2010 36,22 1003,25 1:1 27,70

ОАО «НОМОС-БАНК» 18.04.2011 41,05 718,34 2:1 17,50

ОАО «Global Ports» 29.06.2011 39,17 587,50 1:3 15,00

ОАО «Etalon Group» 19.04.2011 82,14 574,99 1:1 7,00

ОАО «O’key Group» 4.11.2010 41,93 461,31 1:1 11,00

В настоящее время, объемы рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов свидетельствуют о том, что это вполне сформировавшийся рынок, который дополняет локальный рынок России, хотя и находится за ее пределами.

The real mechanism of attraction of the means necessary for development of production which issue of the securities available to foreign investors, such, as depository receipts which are the tool for acquisition by investors of securities of foreign issuers is is considered.

The key words: investments, investment capital, portfolio investments, issuers, stock market, depository receipts.

Список литературы

1. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. - 350 с.

2. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. - М.: Статут, 2011. - 334 с.

3. Лукашов А. Привлечение капитала иностранными компаниями на рынках капитала США // Управление корпоративными финансами. - 2011. - № 5. - С.15-40

4. Ульянова Е. Иностранные финансовые инструменты: возможности и услуги НДЦ //

Депозитариум. - 2010. - № 4. - С.11-14

Об авторах

Богданова М. В. - старший преподаватель кафедры управления ФГБОУ ВПО «Брянский государственный университет имени академика И.Г.Петровского», na_mary@list.ru

Мандрон В. В. - кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры «Финансы и кредит» ФГБОУ ВПО «Брянский государственный университет имени академика И.Г.Петровского», mandron.v@yandex.ru.