Зависимость от внешних источников финансирования как фактор оптимизации структуры российских корпораций

Наиболее распространенной формой такого неформального финансирования в 90-е годы явилась практика государственной помощи частным фирмам (корпорациям). Проявилась она еще в исходный период формирования корпоративного сектора России, когда посредством залоговых аукционов государственная собственность перешла в руки частных лиц. Государственная помощь выразилась в том, что путем административных ограничений государство устранило конкуренцию и госсобственность перешла в частные руки по ценам значительно ниже рыночных. В дальнейшем распространенным способом неформального финансирования фирм стало нецелевое использование средств государственного бюджета коммерческими банками и органами государственной власти всех уровней.

Неформальная процентная ставка при заключении таких сделок была настолько невысока, что фирмы потеряли связь с финансовым рынком. Произошел своеобразный эффект вытеснения, когда неформальные финансовые ресурсы вытеснили с рынка легальные.

Положение стало меняться, когда государство начало дистанцироваться от бизнеса. Утрата дешевых государственных ресурсов заставила корпоративный сектор повернуться лицом к фондовому рынку и перестроиться на путь легального заимствования. Растущий интерес российских корпораций к зарубежным финансовым рынкам начиная с 2003 года объясняется обесцениванием американского доллара на российском валютном рынке. При и без того невысоком уровне процентной ставки на западных фондовых площадках для российских фирм он снижался на величину реального укрепления курса рубля. В связи с этим структура российской корпорации стала приобретать цивилизованные черты.

Это выразилось в полном раскрытии имен собственников фирм, информации распределения долей, введением в совет директоров иностранных представителей, в переходе на международную систему финансовой отчетности (МСФО).

При этом корпоративный сектор не утратил интереса к рынку дешевых финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении государства. Об этом свидетельствуют постоянные атаки на стабилизационный фонд. Наиболее горячие споры уже не первый год ведутся вокруг средств стабилизационного фонда РФ. Мнение топ-менеджеров крупнейших российских фирм (особенно государственных корпораций) состоит в том, что средства фонда должны быть использованы для инвестирования в коммерческие проекты под небольшую процентную ставку. Все это возвращает нас в ситуацию первой половины 1990-х годов. Тогда руководство Центрального Банка полагало, что приоритетной целью этого института является преодоление экономиче-

ского спада. Только инфляционная волна и кризис на валютном рынке октября 1994 года заставили ЦБ вернуться к традиционной задаче -обеспечению устойчивости финансовой системы страны. К счастью, Министерству финансов удалось отбить атаки на стабилизационный фонд. Корпорации сориентировались на рыночное привлечение финансовых ресурсов.

Однако ипотечный кризис, поразивший мировую финансовую систему, вызывает опасения относительно прозрачности российских корпоративных структур. Резко выросшие ставки кредитования на мировом финансовом рынке, казалось бы, подталкивают российские корпорации к поиску альтернативных источников финансовых инвестиционных программ. Что касается банковского сектора экономики, то здесь естественно было бы ожидать повышения ставки процента по альтернативным способам привлечения капитала. Однако по прошествии уже полугода с начала кризиса российские банки в подавляющем большинстве не подняли даже ставки процента по депозитам. Что выглядит довольно нелогично с позиции мировой практики. Такие действия могут иметь следующее объяснение. Им может представляться, что филиальная сеть недостаточно подготовлена к увеличению потока депозитов и растущие издержки по их привлечению в значительной мере нивелируют эффект от расширения кредитования. Однако главным образом на поведение российской банковской системы, особенно крупнейших банков, влияет ожидание того, что правительство и ЦБ не допустят резкого сжатия денежной массы. Это вызвало бы резкий рост процентной ставки, сокращение инвестиций и занятости, снижение уровня жизни населения.

Влияние кризиса ликвидности проявилось в том, что ставка процента на мировом рынке существенно выросла, это заставило российские корпорации перенести спрос на внутренние источники финансирования. Это увеличивает опасность, что российские корпорации усилят интерес к государственным ресурсам.

Корпоративный сектор надеется, что государство сделает доступным для частного сектора бюджетные финансовые ресурсы. Такие подозрения отчасти подтвердились уже в январе 2008 года, когда правительство позволило государственным корпорациям хранить средства на счетах коммерческих банков.

Такой вариант событий очень нежелателен, особенно с учетом тех благоприятных тенденций, которые наметились в корпоративном секторе России в последние годы. Достижение прозрачности уже не становится первоочередной задачей руководства корпорации, опекаемой государством. Соответственно следует ожидать и снижение эффективности российского корпоративного сектора экономики. Общее падение эффективности российской экономики будет обусловлено тем, что действия правительства и

ЦБ фактически дискредитирует принцип неограниченной ответственности. До сих пор этот принцип был хотя и не оптимальным, но зато самым лучшим из известных способов, заставляющих индивидов тщательно взвешивать последствия принимаемых экономических решений.

Исключение этого принципа из российской практики очень быстро вернет экономику России в состояние монопольно-олигархического капитализма. К тому состоянию, в котором экономика России находилась в начале 1990-х годов.

УДК 338.24

ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ВОЗВРАТА ИНВЕСТИЦИЙ В РЕКОНСТРУКЦИЮ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Я.И.Заиченко1

Иркутский государственный технический университет, 664074 г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83

Предложено использование авторского инструмента, который позволит снизить неопределенность при принятии инвестиционных решений, связанных с реконструкцией действующего предприятия. Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный портфель, инвестор, инвестиционное решение. Библиогр. 1 назв.

ECONOMICAL AND MATHEMATICAL MODEL OF ESTIMATION OF INVESTMENT RETURNS INTO RECONSTRUCTION OF AN OPERATING ENTERPRISE

ZaichenkoY.I.

Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074

The article proposes to use an authoring instrument which would enable to decrease the ambiguity when taking investment decisions, connected with reconstruction of an operating enterprise. Key words: investments, investment portfolio, investor, investment decision. 1 source.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время - время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности.

Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Осуществление инвестиций - протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику.

Использование предложенного ниже авторского инструментария создает заинтересованность в финансировании инвестиций, снижает совокупные затраты инвестора, создает предпосылки для прироста стоимости инвестиционного портфеля и минимизации финансового риска инвестора.

Формула платежа за пользование инвестициями за месяц (Р) находится по формуле

Р =

где т - линейный коэффициент, определяет среднюю норму возврата инвестиций, исчисленную исходя из срока возврата (т = 1 / п); Т - шаговый коэффициент устанавливает сумму отклонения по возврату инвестиций между различными периодами (Т = 1 / п2); К - корректировочный коэффициент устанавливает степень взаимосвязи между линейным и шаговым коэффициентом (определяется самостоятельно); п -

1 Заиченко Яна Ивановна, старший преподаватель кафедры управление промышленными предприятиями, тел.: 8 (3952) 62-74-22.

Zaichenko Yana Ivanovna, an assistant professor of the Chair of Management of Industrial Enterprises. те1.: 8 (3952) 62-74-22.

количество месяцев возврата инвестиций;

При этом покрытие инфляции за пользование инвестиционными ресурсами находится по формуле

в; = I1 + I2 + I3,

где I = 12 % в год - запланированный уровень инфляции; в|му - общая сумма полученных инвестиций (для нашего примера - 800 млн. руб.); I1, I2, I3 - покрытие инфляции за 1, 2, 3 год, находится по формулам (3), (5), (7); Гзрм, ^м, ^м -покрытие инфляции за один месяц в среднем в 1, 2, 3 году, находится по формулам (4), (6), (8).

I1 = в!МУ * I,

I1 = 800 000 * 0,12 = 96 000 тыс. руб. - покрытие инфляции за 1 год.

I ^зрм = I1 / 12,

II зр м = 96 000 / 12 = 8 000 тыс. руб. - покрытие инфляции за один месяц в среднем в 1-м году.

I2 =

12 = 896 000 * 0,12 = 107 520 тыс. руб. - покрытие инфляции за 2 год.

Рзрм = I2 / 12,

= 107 520 / 12 = 8 960 тыс. руб. - покрытие инфляции за месяц во 2-й год.

I3 =

13 = (1 003 520 * 0,12) * 8 / 12 = 120 422 * 8 / 12 = 80 281 тыс. руб. - покрытие инфляции за 3 год,

где N0 - количество месяцев покрытия инфляции и дохода инвестора в последнем году погашения взятых инвестиций (8 месяцев).

Рзрм = I3 / N0

РЗрм = 80 281 / 8 = 10 035 - покрытие инфляции за месяц в 3-й год.

Итого покрытие инфляции за 32 месяца З^ 96 000 + 107 520 + (120 422*8 мес./12 мес.) = 96 000 + 107 520 + 80 281 = 283 801 тыс. руб.

Переплата за пользование в течение 32 месяцев 35,48 % от общей суммы выданных инвестиций (283 801 тыс. руб. / 800 000 тыс. руб.).

При этом покрытие дохода за пользование инвестиционными ресурсами находится по формуле

Зо = й1 + й2 + й3 ,

где о = 20 % в год - запланированный уровень дохода инвестора; й1, й2, й3 - запланированный доход инвестора за 1, 2, 3 год, находится по формулам (10), (12), (14); й1зрм, й^м, й^м -запланированный доход инвестора за один ме-

сяц в среднем в 1, 2, 3 году, находится по формулам (11), (13), (15).

1 й1 = З^у * й,

й1 = 800 000 * 0,2 = 160 000 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за 1-ый год.

й1Зрм = й1 / 12,

Р1Зрм = 160 000 / 12 = 13 333 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за месяц в 1-ый год.

й2 =

й2 = (800 000 + 160 000) * 0,2 = 960 000 * 0,2 = 192 000 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за 2-ой год.

й2Зрм = й2 / 12,

й2Зрм = 192 000 / 12 = 16 000 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за месяц во 2-й год.

й3 = ((З^у * + й1 + й2) * й) * N0 / 12, (14) й3 = (1 152 000 * 0,2) * 8 / 12 = 230 400 * 8 / 12 = 153 600 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за 3-й год.

й3Зрм = й3 / N0,

Р3Зрм = 153 600 / 8 = 19 200 тыс. руб. - запланированный доход инвестора за месяц в 3-й год

Итого, запланированный доход инвестора за 32 месяца З|э: 160 000 + 192 000 + (230 400*8/12) = 160 000 + 192 000 + 153 600 = 505 600 тыс. руб.

Результатом инвестиционной активности, то есть той экономической выгодой, которая, прежде всего, интересует коммерческую организацию, является доход от инвестиций. Современный рынок предъявляет серьезные требования к предприятию.

Долгосрочное планирование деятельности вообще и финансовой деятельности в частности является одним из краеугольных камней современного менеджмента. Использование авторского инструментария позволит снизить неопределенность при принятии инвестиционных решений, связанных с реконструкцией действующего предприятия.

Библиографический список

1. Филатов Е.А. Методика инвестирования в реконструкцию действующего предприятия: монография / Е.А.Филатов, Я.И.Заиченко. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2008. - 107с.

УДК 620.9:339.13

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ВЗАИМООТНОШЕНИЯ КРУПНЫХ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ И ЭНЕРГОСНАБЖАЮЩЕЙ ОРГАНИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ КОНКУРЕНТНОГО ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО РЫНКА

Р.С.Калюжный1

Новосибирский государственный технический университет, 630092, г. Новосибирск, пр. Карла Маркса, 20

Появление электроэнергетического рынка требует создания эффективной системы взаимоотношений энергосбытовых компаний с потребителями. Рассмотрены экономические основы организации рынка, проведен анализ существующей системы ценообразования. Предложена модель дифференциации энергетической продукции , для конкретного потребителя приведены результаты расчета системы тарифов согласно предложенной модели. Ключевые слова: электроэнергетический рынок, энергосбытовая компания, ценообразование, модель дифференциации. Ил. 3. Табл. 2. Библиогр. 7 назв.

ECONOMICAL RELATIONS OF MAJOR INDUSTRIAL ENTERPRISES AND A POWER SUPPLY ORGANIZATION UNDER CONDITIONS OF THE COMPETITIVE MARKET OF ELECTRICAL POWER Kaluzhniy R.S.

Novosibirsk State Technical University 20 Carl Max Av., Novosibirsk,630092

The appearance of the market of electrical power requires creating of an efficient system of interrelations of energy sales companies and customers. The author considers economical foundations of the market organization, presents an analysis of the current price formation system. He offers a differentiation model of power engineering production, gives the results of rate system calculation according to the introduced model for a certain customer. Key Words: market of electrical power, energy sales company, price formation, differentiation model.

3 figures. 2 tables. 7 sources.

Последнее десятилетие характеризуется глобальными изменениями в сфере энергетической отрасли России. Стремительно протекающие процессы интеграции электроэнергетики в рыночную экономику привели к необходимости реорганизации всей системы отношений, связанных с производством, передачей, сбытом и потреблением электрической энергии в нашей стране [1,2]. Ключевыми направлениями реструктуризации энергетического рынка являются изменение формы собственности энергообъектов и создание конкуренции. Основными субъектами взаимоотношений до реформы выступали контролируемые государством вертикально-интегрированные энергетические компании (ВИК), осуществляющие электроснабжение конечных потребителей в пределах закрепленной за ними территории. Процесс реструктуризации характеризуется разделением ВИК по функциональному принципу - созданием независимых друг от друга генерирующих, сетевых и сбытовых компаний.

Концепция реформы предполагает создание двух уровней электроэнергетического рынка

- оптового и розничного. Субъектный состав оптового рынка: генерирующие компании, крупные потребители электрической энергии, гарантирующие поставщики, сетевые и энергосбытовые компании. Особое место среди них занимают энергосбытовая компания (ЭСК) и гарантирующий поставщик (ГП), которые наряду с деятельностью на оптовом рынке функционируют на рынке розничном. Функционально - это торгово-закупочные организации, которые для осуществления своей деятельности получают право выбора производителей, потребителей и трасс передачи.

Создаваемые в результате распаковки ВИК ГП и ЭСК с традиционными для отечественной электроэнергетики системами управления сталкиваются с новыми задачами в условиях конкурентного рынка. Возникает необходимость в организации новых сфер деятельности: маркетинга, инвестиционного и финансового менеджмента, управления персоналом, работы с общественностью. Ключевым фактором успеха таких организаций становится создание эффективной системы взаимоотношений с потребителями.

1 Калюжный Роман Сергеевич, аспирант, ведущий инженер-технолог ЗАО «Новосибирский Региональный Диспетчерский Центр», тел. 8-913-903-77-03, е-mail: krs@nske.ru

Kaluzhniy Roman Sergeevich, a post graduate, a principal processing engineer of Close Corporation "Novosibirsk Regional Dispatcher Center". Tel. 8-913-903-77-03, е-mail: krs@nske.ru