Моделирование динамики цены биржевых инструментов на российском фондовом рынке методами технического анализа

МОДЕЛИРОВАНИЕ ДИНАМИКИ ЦЕНЫ БИРЖЕВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

И.В. ТРЕГУБ, ст. преподаватель каф. физики МГУЛ

Технический анализ в целом можно определить как метод прогнозирования цены, основанный на анализе и обработке статистических данных, полученных с различных финансовых рынков. Он был создан исключительно для прикладных целей, преследующих получение максимальных доходов при работе на рынке ценных бумаг. Все методики технического анализа, создаваясь отдельно друг от друга, лишь в 70-е годы были объединены в единую теорию с общей философией, аксиомами и основными принципами.

Широкое использование методов технического анализа в США и в странах Европы привело к тому, что в последнее время и в нашей стране при работе с различными биржевыми инструментами, такими как ценные бумаги государств и предприятий, валютные и промышленные индексы, фьючерсы и опционы, применяются прогнозы цен, составленные техническими аналитиками.

Модели технического анализа, основанные с одной стороны на современных

физико-математических теориях устройства природы, с другой стороны включают в себя психологические аспекты поведения человека при возникновении различного рода критических ситуаций. История же технического анализа у нас в стране почти неизвестна, поскольку годы его наиболее бурного развития пришлись на время государственного управления хозяйством, полностью отторгавшим подобные методы, и только с появлением с фондового рынка в нашей стране произошел расцвет технического анализа.

Российскому фондовому рынку до своего формирования как цивилизованного пришлось пройти несколько этапов становления. На первом этапе (с 1990 по 1992 годы) происходило создание предпосылок для его развития: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Сбережения граждан, как правило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего по-

156

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 3/2005

требления, а накапливались для будущих покупок.

В марте 1992 года было зарегистрировано АОЗТ «Московская Межбанковская Валютная Биржа» (ММВБ), учредителями которой стали Центральный Банк РФ, Правительство Москвы, АРБ и ряд коммерческих банков. В этом же году ММВБ выиграла тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг и начала подготовку к торгам по ГКО.

С 1993 до первой половины 1994 года фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков, которые были выпущены государством в большом количестве и выданы гражданам России в предположении обмена гражданами приватизационных чеков на акции предприятий или продажи их на биржевом и внебиржевом рынке.

Это привело к тому, что фондовый рынок заполнился всякими суррогатами ценных бумаг: билеты МММ, Тибета, Чары и т.п., «бриллиантовые» и «золотые» контракты - срочные товарные контракты, выпускаемые эмитентом на массовой основе и заключаемые для привлечения денежных средств в оборот эмитента. Таким образом, в чрезвычайно короткий срок в России сформировался фондовый рынок, но он не выполнял главную свою функцию: мобилизация денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства. Приватизация создала большой финансовый, а не производительный капитал.

В мае 1993 г. ММВБ, начав свое преобразование из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру, открыла биржевую торговлю государственными долговыми обязательствами, что стало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так как вложения в них давали более быстрый, надежный и высокий доход.

Биржевой хаос времен приватизационных чеков, предъявительских бумаг и суррогатов не мог существовать долго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для этого рынка кризи-

сом (лето-осень 1994 г.) и усилением государственного регулирования (надзор за биржами и операторами фондового рынка, запрещение предъявительских ценных бумаг).

После такого бурного и хаотичного развития российского рынка ценных бумаг его участники пришли к осознанию того, что дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке невозможна. Однако принятие таких норм могло стать возможным только путем объединения брокеров в профессиональную ассоциацию, которая установила бы правила торговли и следила бы за их соблюдением. В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных компромиссов за основу способа построения будущей ассоциации и российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление рынком при помощи саморегулируемых организаций. Таким образом, в мае 1994 года в Москве представителями 15-ти ведущих компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав.

Таким образом, только со второй половины 1994 года начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ, происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах»). В августе 1994 года на совете директоров ПАУФОР были обнародованы первоначальные задачи этой организации. Задачи заключались в разработке стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли.

Для обслуживания внебиржевого рынка акций была выбрана американская система ПОРТАЛ как хорошо зарекомендовавшая себя на американском рынке. Ее модифицированный для России вариант представлял собой двухстороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. В конце 1994 года систему установили в брокерских фирмах - членах ПАУФОР и были проведены пробные торги. Первоначально ПОРТАЛ выполняла скорее информационные функции, так как большинство выставленных в ней котировок были индикативными, а потому необязательными к исполнению. И только в мае 1995 года, когда индикативные цены были отменены, а выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения, начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену системы ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС), и вскоре ее терминалы появились в других городах страны. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. 1 сентября 1995 года впервые был рассчитан Индекс РТС, график которого представлен на рис. 1. Он стал официальным

индикатором Биржи, который и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС.

Объединение брокерских фирм в саморегулируемый организм происходило не только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга объединились в союзы, аналогичные ПАУФОР. Совместная работа на фондовом рынке по схожим правилам со временем сблизила позиции ПАУФОР и независимых региональных организаций брокеров. Осенью 1995 года уже стало окончательно ясно, что объединение всех брокерских ассоциаций в единую общероссийскую организацию не только не ущемит их права, а наоборот, позволит лучше координировать усилия и более согласованно отстаивать свои интересы. Поэтому, собравшись в Москве 30 ноября 1995 года, представители четырех региональных ассоциаций объявили о создании межрегионального объединения участников фондового рынка ПАУФОР России, которая стала прообразом будущей саморегулируемой всероссийской организацией - НАУФОР.

Рис. 1. Индекс РТС, расчитываемый по ценам в долларах США

В 1995 году основным направлением развития ММВБ стало создание современной торгово-депозитарной системы для обслуживания рынка государственных ценных бумаг. Это было связано с тем, что рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб, став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета. Создавая условия для расширения инвестиционной базы этого рынка, ММВБ начала установку в офисах ведущих коммерческих банков и финансовых организаций удаленных рабочих мест (около 100 к концу 1995 г.), а также подключение к тор-гово-депозитарной системе ММВБ региональных торговых площадок (Новосибирск, Санкт-Петербург). ММВБ приступила к торгам новыми видами государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПК и ОВВЗ), а также начала подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и фьючерсам. Быстрое развитие фондового направления на бирже отразилось в структуре ее оборота -доля операций с ценными бумагами составила 71 %. С учетом образования на базе ММВБ универсальной биржевой структуры была принята новая редакция устава биржи, который придал ей статус саморегулируемой организации.

В рамках проекта «Электронный финансовый рынок (ЭФИР)», реализуемого под патронажем ЦБ РФ и Минфина, с 1996 года к торгово-депозитарной системе ММВБ подключились региональные биржи в Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре, где начались торги по ГКО-ОФЗ. ЦБ РФ либерализовал порядок доступа нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ, доля инвестиций которых к концу года увеличилась до 17 %. Кроме того, в торговой системе начали проводиться операции «репо» и ломбардного кредитования. А число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных. На ММВБ начались торги по корпоративным облигациям (РАО ВСМ), шла подготовка к

торгам акциями ведущих российских предприятий.

Изначальной задачей НАУФОР была организация общероссийской электронной системы торговли ценными бумагами. И до последнего времени ассоциация успешно совмещала в себе как функции саморегулируемой организации участников рынка ценных бумаг, так и организатора внебиржевых торгов. Однако вступившие в 1996 году в силу Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и временное положение ФКЦБ «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» потребовали от ассоциации разделения этих направлений и лицензирования каждого вида деятельности. Для выполнения этих требований НАУФОР в 1997 году приступила к реорганизации структуры управления. Совет директоров НАУФОР принял решение исключить из компетенции НАУФОР вопросы, связанные с организацией торговли в РТС. Все полномочия по их решению были переданы созданному под эгидой НАУФОР Некоммерческому партнерству «Российская торговая система». В январе прошло собрание учредителей «Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС», в собственность которого была передана Российская торговая система, а в начале марта 1997 года ФКЦБ приняла решение выдать лицензию организатора торговли «Некоммерческому партнерству «Торговая система РТС». Таким образом, Российская торговая система стала первым в истории российского фондового рынка официально признанным внебиржевым организатором торговли.

В этом же году ММВБ удалось заложить основу для формирования на базе своего торгово-депозитарного комплекса общенациональной системы биржевых торгов ценными бумагами. Новой страницей в истории биржи стало начало торгов субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов, число которых к концу года превысило 20. ММВБ получила от ФКЦБ лицензию № 1 на организацию торгов по ценным бумагам на период до 2007 г. По итогам сделок с акциями стал

рассчитываться Сводный фондовый индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом. К торгам по облигациям субъектов РФ и акциям подключились региональные валютно-фондовые биржи в Самаре, Ростове-на-Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и Екатеринбурге. Расчеты по биржевым сделкам были переведены в Расчетную палату. В 1997 году совместно с ЦБ РФ было учреждено некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный Центр» (НДЦ), который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).

А потом наступил 1998 год. В августе Россия вступила в период финансово-банковского кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам резко снизился, но торговым площадкам все-таки удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

После острой фазы кризиса осени 1998, в 1999 году рынок быстро рос за счет как внутренних, так и внешних факторов: восстановление мирового рынка капиталов, рост цен на нефть, признаки стабилизации российской экономики, снижение инфляции, реструктуризация внутренних и внешних долгов России. В рамках программы реструктуризации внутреннего государственного долга России ММВБ возобновила в январе торги по ГКО-ОФЗ, а затем начала проведение операций междилерского репо с государственными ценными бумагами. После кризиса 1998 года рынок государственных ценных бумаг начал возвращать доверие инвесторов и постепенно восстанавливаться. Например, общий объем биржевых сделок на ММВБ в 1999 году составил 1921 млрд. руб. (76,7 млрд. $), что на 54 % больше, чем

в 1998 году. Российский рынок акций испытывал период бурного роста, вызванный улучшением макроэкономических показателей и скачком цен на нефть. В этот период ММВБ впервые стала лидером по доле в обороте торгов на российском рынке корпоративных ценных бумаг. По итогам года на бирже объем сделок с акциями достиг 76,1 млрд. руб., что составило 53 % в совокупном обороте ведущих биржевых площадок в РФ. За год Сводный фондовый индекс ММВБ, рассчитываемый по котировкам акций ведущих российских эмитентов, вырос до 150 пунктов (тогда как в начале января 1999 г. составлял 45).

С использованием режима переговорных сделок на ММВБ началось размещение, а затем и вторичные торги корпоративными облигациями ведущих российских компаний - «Газпрома», «Лукойла», «Тюменской нефтяной компании», РАО «ЕЭС России», «АЛРОСА», которые стали новым и привлекательным для инвестора инструментом на фондовом рынке России. В 1999 году в секции фондового рынка было размещено корпоративных облигаций на общую сумму 11,0 млрд. рублей по номиналу. В результате биржа стала первой и фактически единственной в России торговой площадкой, где был организован рынок корпоративных облигаций.

Быстрому восстановлению биржевого рынка способствовало и то, что после победы на проведенном Европейским Союзом (ЕС) тендере ММВБ стала основным партнером ТАСИС в организованном для России проекте «Консультационные услуги по инвестициям на рынке капиталов» (INVAS). Проект, реализуемый в 1998-2000 годах при участии Венской биржи и инвестиционно-консалтинговой компании Raiffeisen Investment AG, направлен на развитие инфраструктуры российского фондового рынка в соответствии с мировыми стандартами. В рамках этой программы был подписан меморандум между S.W.I.F.T., ММВБ, НДЦ, Расчетной палатой ММВБ и ТАСИС о внедрении международных стандартов финансовых коммуникаций на фондовом рынке РФ.

В настоящее время на российском фондовом рынке существуют две основные биржевые площадки - это Фондовая Биржа РТС и Московская Межбанковская Валютная Биржа. Есть еще Московская Фондовая Биржа, но это площадка для одной ценной бумаги - акций Газпрома.

Сейчас РТС - это активно используемая в России электронная биржевая площадка, на долю которой приходится около половины от общего объема торгов на российском фондовом рынке. Электронные биржевые торги происходят на базе рабочей станции RTS PLAZA, которая представляет собой не имеющий аналогов в России комплекс современного программного обеспечения и баз данных, устанавливаемый на персональном компьютере члена биржи. Система позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки купли-продажи ценных бумаг российских эмитентов времени с расчетами как в рублях РФ, так и в иностранной валюте. Она максимально проста для пользователей, что позволяет оперативно совершенствовать ее в соответствии с потребностями пользователей. К обращению в РТС допущено более 350 акций и облигаций. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клиринговыми системами, что многократно повышает ее эффективность и в ближайшей перспективе приведет к автоматическим расчетам и перерегистрации после заключения сделки.

Современное положение ММВБ определяется тенденцией глобализации финансовых рынков, которое наиболее ярко проявилось в интеграции региональных биржевых систем и использовании новейших электронных технологий. Сама технология торговли не имеет особых отличий от РТС ни по безопасности, ни по эргономике. После переезда в новый комплекс зданий, оборудованных по самым строгим стандартам обеспечения биржевых электронных торгов, биржа сделала ряд шагов по дальнейшему развитию сотрудничества со своими технологическими парт-

нерами и другими биржами. Прошло внедрение программно-аппаратного интерфейса, который позволяет через брокерские системы подключать к торгово-депозитарному комплексу ММВБ удаленные места инвесторов с использованием интернет-технологий. Биржа приступила к подготовке открытия сектора «Высокие технологии», в котором предполагается организовать размещение акций высокотехнологичных фирм, включая интернет-компании. На ММВБ продолжает активно развиваться рынок корпоративных облигаций. Благодаря сотрудничеству с крупнейшими информационными агентствами и использованию интернет-технологий ММВБ является крупнейшим поставщиком финансовой информации в режиме реального времени.

Продолжает расширяться состав НАУФОР, которая сейчас объединяет порядка 1000 компаний, расположенных по всей России, и имеет более 10 филиалов, местонахождение которых совпадает с местонахождением региональных отделений ФКЦБ России. НАУФОР удалось проделать значительный объем работы по решению взятых на себя задач. В настоящее время в ассоциации разработаны и действуют документы, регулирующие профессиональную деятельность ее членов и направленные на защиту интересов клиентов и инвесторов. Не менее приоритетным направлением деятельности НАУФОР является работа по организации профессионального обучения участников рынка ценных бумаг, а также участие в программах аттестации специалистов фондового рынка.

Фондовый рынок в России отличается от фондовых рынков капиталистически развитых стран тем, что торговля акциями вообще очень чувствительно реагирует на любые изменения. Рынок не только испытывает колебания цен на биржевые инструменты, но и размеры этих колебаний в кратко и среднесрочном периоде бывают экстремально высокими. В качестве примера можно привести резкое падение цены на акции «Юкоса» в связи с информацией об аресте Михаила Ходорковского и Платона Лебедева.

Практика 90-х годов показала, что российский фондовый рынок может показывать шоковые значения кредитного, процентного, валютного и других видов риска. Дефолт августа 1998, массовые неплатежи регионов по долговым ценным бумагам в 1998 - 1999 годах, резкие изменения рыночного процента в 90-е годы вслед за колебаниями доходности ГКО - ОФЗ, изменениями ставки рефинансирования на десятки процентов, резкие изменения валютного курса рубля к доллару в 1994 и 1998 - все это вело к большим убыткам компаний, инвестирующих российскую экономику. Поэтому снижение рыночного риска является одной из ключевых проблем развития фондового рынка.

Вместе с тем при минимизации риска инвестиций в большинстве случаев инвесторы обращают свое внимание на методы управления капиталом. Практически любая книга или статья по методам управления капиталом начинается со слов, что успех сделки зависит не только от того, насколько удачно инвестор выбрал момент для покупки и продажи, но и от того, насколько правильно он оценил объем средств, которыми можно рисковать. Первая составляющая успеха сделки будет зависеть от эффективности используемой методики анализа, а вторая - от выбранного подхода к управлению капиталом. Очень часто аналитики придерживаются мнения, что методы управления капиталом должны являться неотъемлемой частью любой торговой методики, в особенности направленной на минимизацию риска инвестиций. Действительно, при оптимизации торговых методик с использованием методов управления капиталом часто можно добиться значительного увеличения их эффективности.

Существует несколько методов форм управления капиталом. Метод Мартингейла, например, основан на использовании некоторых характерных закономерностей, наблюдаемых в результатах торговой системы: чередование одиночных прибыльных и убыточных сделок или наличие целых серий убыточных и прибыльных сделок. Метод анализа кривых доходностей определяет фа-

зы низкой эффективности торговых сигналов, рекомендуя при этом уменьшение размера открываемой позиции в такие периоды. Наиболее популярной из всех форм управления капиталом является использование в торговле автоматических приказов, основной целью которых является ограничение потерь при движении цены в направлении, противоположном открытой позиции. Но, в любом случае, выбор оптимального момента для покупки или продажи биржевого инструмента и достоверное определение динамики движения цены на выбранный инструмент ведет к существенному снижению риска инвестиций. Учитывая вышеизложенные характеристики российского фондового рынка, именно грамотное применение технического анализа поможет инвесторам избежать крупных потерь при работе на российском рынке ценных бумаг.

Классические определения и аксиомы технического анализа были сформулированы в начале 80-х годов трейдером и аналитиком Джоном Мэрфи: «Технический анализ

- метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени». Под термином движения цен понимают три основных вида информации: цена, объем торговли и открытый интерес.

Ценой называют как действительную цену товаров на биржах, так и значения валютных и других индексов. Объем торговли

- это общее количество заключенных контрактов за определенный период времени (минута, день, неделя). Открытый интерес -это количество позиций, не закрытых на конец торгового дня.

Наиболее важной и информативной является цена, ее изучение удобнее, и большинство методов применяются именно к ней. Объем торговли тоже имеет большое значение для прогнозирования и является вторичным индикатором. Открытый интерес в явном виде встречается на фьючерсных рынках, а на остальных он почти не определяется.

Методы технического анализа базируются на трех аксиомах:

1. Рынок учитывает все.

2. Движение цен подчинено тенденциям.

3. История повторяется.

Утверждение первой аксиомы, по сути дела, означает, что причины самого разнообразного свойства (экономические, политические, психологические - любые), которые хоть как-то могут повлиять на рыночную стоимость ценной бумаги, непременно найдут свое отражение в цене на этот инструмент. Иными словами, любые изменения в динамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышает предложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз. Это, собственно, лежит в основе любого экономического прогнозирования. Сами по себе графики не оказывают на рынок ни малейшего влияния. Они лишь отражают психологическую тенденцию на повышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.

Из этого следует, что все то, что каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самой цене отразится. Следовательно, необходимо лишь внимательнейшим образом отслеживать и изучать динамику цен. Анализируя ценовые графики и множество дополнительных индикаторов, технический аналитик добивается того, что рынок сам указывает ему наиболее вероятное направление своего развития.

Понятие тенденции или тренда - одно из основополагающих в техническом анализе. Все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией, то есть их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

Из положения о том, что движение цен подчинено тенденциям, проистекают два

следствия. Следствие первое: действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться далее, а не обращаться в собственную противоположность. Следствие второе: действующая тенденция будет развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении. Таким образом, все методы следования тенденциям основываются на том, что торговля в направлении существующей тенденции должна вестись до тех пор, пока тенденция не подаст признаков разворота.

Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения - бычьи или медвежьи - господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется.

Технический анализ имеет сильного союзника в лице теоретической математики и имеет возможность прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет. При этом можно использовать одни и те же методики, поскольку и законы поведения, и структура ценового графика всегда одни и те же. Огромный кругозор технического анализа состоит в применимости любых его методик к ценам всех типов. На биржевых рынках можно так же хорошо работать с ценами на золото и нефть, как и с курсом доллара к евро или индексом NASDAQ. Применимость технического анализа к любым временным периодам происходит из теории Фракталов.

Основа технического анализа - это график. Существует три типа графиков движения рынка, на основании которых строится технический анализ: график движения цены, объема торговли и открытого интере-

са. Колебания цены записываются человечеством уже многие годы, и поэтому типов этих графиков существует довольно много. Основные - это линейный, гистограмма и японские свечи.

Одним из наиболее простых и вместе с тем наглядных графиков является линейный график. Он строится по цене последней за рассматриваемый период покупки / про-

дажи ценной бумаги. Такая цена называется ценой закрытия. Линия, представленная на графике курса акций компании «Юкос» (рис. 2), соединяет цены закрытия в каждый из дней. Даты проставлены внизу по горизонтали в формате: год, месяц, день, а цены - по вертикали. Такой график строится с использованием цен закрытия и дает четкое представление о динамике цен.

Рис. 2. Линейный график цены на акции компании «Юкос» за период с апреля 2003 г. по апрель 2004 г.

ад

60 / V

А 1 н г« 1 Л

50 > ам» / г к рте

¿1П \ № t * т / г1

г V т г

3 С 20030410 20030520 20030625 20030730 20030904 20031009 20031113 20031218 20040127 20040302 20040406

Рис. 3. Столбиковый график цены на акции компании «Юкос» за период с апреля 2003 г. по апрель 2004 г.

Рис. 4. Столбиковый график цены на акции компании «Юкос» за период с декабря 2003 г. по апрель 2004 г.

28 27,5 27 26,5 26 25,5 25 24,5 24 23,5 23

ттт-

'I

I

2 7 о 5 4 2 7 2 5 о 2

о ^ч 2 2 о о о ^ч ^ч 2 2 3 о о

2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 4

о о О о о о о о о о о о о о о

4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

о о О о о о о о о о о о о о о

о о о о о о о о о о о о о о о

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 СЧ

Рис. 5. График Японские свечи компании «Татнефть» за период с февраля по апрель 2004 г.

Для построения другого вида графика, именуемого столбиковым, используются 4 цены: открытия, закрытия, минимальная и максимальная. Это самый распространенный тип, применяемый в анализе ценных бумаг. На этом графике верхняя точка каждого из вертикальных столбиков представляет собой максимальную цену за данный период, а нижняя - минимальную. Горизонтальная черта с левой стороны столбика обозначает

цену открытия, а с правой - закрытия. На рис. 3 изображен столбиковый график для компании «Юкос», построенный с использованием тех же данных, что и при построении графика, представленного на рис. 2.

Более наглядный график можно получить, если сократить рассматриваемый временной период. Так, на рис. 4 представлен столбиковый график той же компании, что и на рис. 3 за полугодовой период.

180000 160000 140000 £5 120000 о 100000 | 80000 ю 60000 о40000 20000 0

0 1 1 2 2

^Т С^ С^ О С^ ^ О ооо^^с^с^т

счсчсчсчсчгогогогогогогого

0000 4444 0000 0000

000000000 444444444 000000000 000000000

30 29 28 27 Ч

26 25 24 23 22

27 00

4 0 4 0 0

4 0 4 0 0

н

о. а

аз п

га х

ш ^

222222222222222

Рис. 6. Линейный график объема акций компании «Татнефть» за период с февраля по апрель 2004 г.

График, именуемый японскими свечами, является одним из самых наглядных. Для построения свечи требуются те же данные, что и для столбикового графика, но свеча имеет своеобразную форму: в промежутке между ценами открытия и закрытия рисуется прямоугольник, называемый телом свечи. Оно закрашивается по-разному, в зависимости от взаимного расположения цен открытия и закрытия. Если торговый день закрылся выше открытия, то свеча белая. Если наоборот, то тело закрашивается черным цветом. Вертикальные палочки сверху и снизу тела называют тенями. В зависимости от взаимного расположения свечей строятся прогнозы относительно дальнейшего развития тенденции или смены тренда на противоположный. Пример графика японских свечей приведен на рис. 5.

Объем торгов - это количество проданных ценных бумаг, проданных за рассматриваемый период, или общая сумма сделок. Обычно график объема изображается на графике цены в виде гистограммы. На рис. 6 представлен линейный график акций компании «Татнефть», на котором нанесен график объема.

Определенное направление движений цен на графиках называется трендом. Суще-

ствуют три типа трендов: бычий - движение цен вверх, медвежий - движение цен вниз, боковой - цены колеблются около среднего значения.

В реальной жизни цена не движется по прямой линии вверх или вниз, а взлетами и падениями. По тому, что преобладает, мы соответственно и определяем тренд как бычий или медвежий. Тренды различаются по времени действия. На рынках существуют долгосрочные (более 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 месяцев) и краткосрочные (от 1 дня до 3 недель) ценовые тренды.

В сущности, все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд движется в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. В зависимости от того, какой тренд определен на нужный срок, будет изменяться и стратегия. А поскольку цена движется зигзагами, то нужно определить, насколько тот или иной спад (подъем) серьезен. Простейший способ - следить за преодолением уровней сопротивления и поддержки.

При возрастании цен, т. е. при бычьем тренде, в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие - это уровень сопротивления. Достигнув его, цена либо начинает падать, либо останавливает свой

рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен, т. е. на медвежьем тренде, в какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки.

Уровни сопротивления и поддержки могут возникать неожиданно, а могут быть предсказаны заранее. Например, на рубежах круглых чисел существует психологический барьер: уровень 1 для курса доллар/евро, 100 для курса доллар/йена, 30 $ для нефти. Вокруг таких чисел почти всегда возникают уровни сопротивления и поддержки.

На свободном рынке эти линии постоянно смещаются. Меняются ожидания инвесторов, меняются и цены, которые устраивают покупателей и продавцов. Прорыв уровня сопротивления говорит о смещении вверх линии спроса, отражающем рост числа желающих покупать по более высоким ценам. По той же логике, прорыв уровня поддержки означает смещение вниз линии предложения. Понятия спроса и предложения лежат в основе большинства инструментов технического анализа. И графики курсов ценных бумаг демонстрируют действие этих факторов. Если уровень сопротивления успешно прорван, он часто становится поддержкой (рис. 7) и наоборот. Ожидания трейдеров после прорыва вполне поддаются количественной оценке через сопутствовавший ему объем торгов. Если цены прорвали уровень поддержки/сопротивления при значительном повышении объема, а в период последующего незначительного повышения/падения цены объем торгов сравнительно мал, это значит, ожидания изменения направления движения цены разделяет большинство, и цена изменит направление своего движения.

Но, пожалуй, самыми важными инструментами анализа, точно определяющими момент покупок и продаж, являются индикаторы. Индикатор - это результат математических расчетов на основе показателей цены и/или объема.

Индикатор скользящее среднее показывает среднее значение цены за некоторый промежуток времени. При расчете скользящего среднего производится математическое усреднение цены за данный период, который является характеристикой любой скользящей, называемый порядком. По мере изменения цены ее среднее значение либо растет, либо падает. Существует пять распространенных типов скользящих средних: простое (арифметическое), экспоненциальное, треугольное, переменное и взвешенное. Скользящие средние можно рассчитывать для любого последовательного набора данных, включая цены открытия и закрытия, максимальную и минимальную, объем торговли или значения других индикаторов. Отличие скользящих средних друг от друга заключается в различных значениях весовых коэффициентов, которые присваиваются последним данным. В случае простого скользящего среднего все цены рассматриваемого периода имеют равный вес. Экспоненциальные и взвешенные скользящие средние делают более весомыми последние цены.

Сигналы, подаваемые скользящими средними, формулируются так: если линия скользящей находится ниже ценового графика, то ценовой тренд является бычьим, а если выше, то тренд - медвежий; при пересечении графика цены со скользящей средней ценовой тренд меняет направление. Иными словами, скользящие средние представляют собой усложненный вариант линий сопротивления и поддержки.

Простое, или арифметическое, скользящее среднее (рис. 8) рассчитывается путем суммирования цен закрытия за определенное число единичных периодов с последующим делением суммы на число периодов. В результате получается средняя цена за данный временной интервал, и ценам каждого из дней присваивается равный вес.

п

Не

БЫЛ = -и-,

п

где С - цена закрытия; п - период расчета.

Рис. 7. График цены на нефть марки Вгеп± Образование уровня сопротивления на отметке 30, переходящего впоследствии в уровень поддержки

350 300 250 200 150 100

0 со 5 1 5 0 со 0 5 1 со 3 00 5 00

1 0 0 0 2 2 1 1 0 0 2 2 1 1 0

5 со СО со 0 1 2 2 1 2 3

0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 0 0

3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 ^

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Рис. 8. Линейный график акций компании «Британские Авиалинии». Толстая линия - цена, тонкая -простая 10-ти дневная скользящая средняя

Интерпретация скользящих средних индикаторов аналогична интерпретации ценовых скользящих средних: если индикатор поднимается выше своего скользящего среднего, значит, восходящее движение индикатора продолжится; если он опускается ниже скользящего среднего, это означает продолжение его нисходящего движения. Для анализа, основанного на пересечениях скользящего среднего, особенно хорошо подходят такие индикаторы, как MACD, RSI, стохастический осциллятор.

Схождение/расхождение скользящих средних (MACD) - это следующий за тенденцией динамический. Он показывает соот-

ношение между двумя скользящими средними цены. МЛСБ строится как разность между двумя экспоненциальными скользящими средними с периодами 12 и 26 дней. Чтобы четко обозначить благоприятные моменты для покупки или продажи, на график МЛСБ наносится так называемая сигнальная линия -9-дневное экспоненциальное скользящее среднее индикатора. Формула очень простая ЫЛСБ = ЕЫЛп - ЕЫЛ26,

2 1

ЕЫЛ, =-Р + -ЕЫЛ, ,,

3

3

где Р3 - анализируемый временной период, а индекс к принимает значения, равные 12 и 26.

5/23 5/24 5/25 5/26 5Е229 5/30 5/31 6/01 Рис. 9. Индикатор схождение/расхожнение скользящих средних

aiy |March |Apitl |Мз/ |June puly jAugusS ISeptEmberjOctober

Рис. 10. Индикатор относительной силы (RSI). Стрелками отмечены моменты выхода цены из зоны перекупленности/перепроданности

MACD наиболее эффективен в условиях, когда рынок колеблется с большой амплитудой в торговом коридоре. Чаще всего используемые сигналы MACD - пересечения, состояния перекупленности / перепро-данности и расхождения. Покупать рекомендуется при пересечении линией индикатора линию своего скользящего среднего снизу вверх, а продавать - при пересечении индикатором сверху вниз линии скользящего среднего. На рис. 9 приведен пример построения MACD.

Другой индикатор - Индекс относительной силы (RSI) - один из самых известных и популярных осцилляторов. Его ввел Уэллс Уайлдер в 1978 году. RSI является численным выражением темпов изменений цены закрытия на биржевой инструмент. RSI

- это следующий за ценами осциллятор, который колеблется в диапазоне от 0 до 100. Лучше всего он работает, достигая области экстремумов - это линии на уровне 30 и 70. Область ниже 30 является зоной перепроданное™, а выше 70 - зоной перекупленности. Вычисление RSI производится по формуле

RSI = 100--RS = —, 1 + RS AD

где AU - среднее значение цен, закрывшихся выше предыдущих за п-дней; AD - среднее значение цен, закрывшихся

ниже предыдущих за п-дней; п - период расчета осциллятора.

На рис. 10 приведен пример построения индикатора относительной силы RSI для акций компании РАО ЕЭС за период с февраля по ноябрь. Стрелками сверху на рисун-

ке отмечены оптимальные моменты для продажи акций, снизу - для покупки.

Рассмотренные выше индикаторы являются далеко не единственными. Для анализа состояния рынка и прогнозирования динамики цен применяется большое количество других индикаторов. Главным в выборе инструментов прогноза является индивидуальный подход к решению поставленной задачи и преследуемые цели. Но в любом случае грамотное применение методов технического анализа на Российском фондовом рынке заключается не столько в выборе индикатора, с помощью которого можно построить достоверный прогноз, сколько в определении компании, операции с акциями которой принесут инвестору больший доход. Состояние отечественного рынка корпоративных ценных бумаг в настоящее время таково, что возможности спекулятивной игры на нем сводятся к купле-продаже акций РАО ЕЭС России и НК ЛУКОЙЛ и формированию межрыночного спрэда по этим ценным бумагам. Выработка и использование правил закрытия позиций с целью ограничения потерь как неотъемлемого элемента торговых систем способно значительно повысить результативность операций на неустойчивом российском фондовом рынке и оградить инвестора от неоправданного риска.

Таким образом, принятие обоснованного инвестиционного решения должно начинаться с изучения общего состояния рынка акций и выявления господствующей ценовой тенденции. Характер и перспективы текущего движения рынка становятся ясными из анализа сигналов индикаторов и графических фигур. В случае возникновения расхождений сигналы на более долгосрочных графиках имеют приоритет над более краткосрочными. На втором этапе объектом исследования становится отраслевой индекс, для которого применяется аналогичная процедура. Для определения позиций отрасли проводится анализ относительной силы отраслевого индекса по сравнению с общим индексом рынка акций. Заключительный третий этап строится на рассмотрении рынка акций конкретного эмитента с учетом ры-

ночной и отраслевой тенденций, выявленных на предшествующих стадиях анализа.

Роль фондового рынка в мире в целом, и в России в частности, непрерывно растет. Опыт развитых стран убедительно доказывает, что между состоянием экономики и движением фондового рынка существует тесная взаимосвязь. Широкое внедрение систем торговли, реализуемых при помощи сети Интернет, на сегодняшний момент уже привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов от десятков миллионов частных инвесторов во всем мире. Число участников рынка увеличилось в несколько раз. На ММВБ только за последний год число участников рынка выросло более чем в 2,5 раза. И это только начало, ведь инвестиционный потенциал населения у нас очень большой. Даже если лишь несколько процентов сбережений граждан поступит на фондовый рынок, резко повысится его ликвидность, а это в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций, что несомненно приведет к улучшению экономической ситуации в стране.

Библиографический список

1. Джон Дж. Мэрфи Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. - М.: Диаграмма, 2000.

2. Стивен Б. Акелис Технический анализ от А до Я. - М.: Диаграмма, 2000.

3. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. - М.: Альпина, 2000.

4. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. -М.: Финансы, 1998.

5. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. - М.: ИНФРА-М, 1996.

6. Жваколюк Ю. Внутридневная торговля на рынке ФОРЕКС. - С-Петербург: Питер, 2000.

7. Миркин Я.М. Волатильность // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 6.

8. Захаров А.В. Экономические реформы и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 3.

9. Лобанов А., Кирюхов П., Миронов В. Особенности национального технического анализа // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 4.

Информация из Internet ресурсов:

1. www.rbc.ru

2. www.quote.ru/commodities

3. http://stock.rbc.ru

4. www.rmg.ru

5. www.akm.ru