Влияние фундаментальных факторов и механизмов на развитие фондового рынка

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

УДК 336.76

Борщ Людмила Михайловна,

доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры финансов предприятий и страхования, Крымский федеральный университет имени В.И. Вернадского, г. Симферополь.

Borsh Lyudmila Mihaylovna,

Doctor of Economics, Professor,

Professor of the Department of Business Finance and Insurance,

V.I. Vernadsky Crimean Federal University,

Simferopol.

ВЛИЯНИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫХ ФАКТОРОВ И МЕХАНИЗМОВ НА РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

INFLUENCE OF THE FUNDAMENTAL FACTORS AND MECHANISMS ON THE DEVELOPMENT OF THE STOCK MARKET

Исследуются фундаментальные факторы, механизмы, институциональное обеспечение, влияющие на развитие фондового рынка. Анализируется динамическое развитие фондового рынка, выявляются фундаментальные факторы воздействия на фондовый рынок, определяя причинно-следственные связи и раскрывая его структуру. Прослеживается динамика приоритетов перспективного механизма развития фондового рынка в контексте макроэкономической политики государства. Рассматриваются теоретические взгляды на сущность фондового рынка, формы его проявления во взаимосвязи с движением периодически высвобождаемой из оборота стоимости. Основываясь на факторном анализе и теоретическом обосновании, выявлена система внешних и внутренних фундаментальных причинно-следственных связей, формирующих динамику развития фондового рынка. Раскрывается способность фондового рынка к перераспределению стоимости ресурсов. Осуществлен анализ влияния таких факторов, как структура собственности, роль государства и государственной политики, стратегия прогнозирования и планирования, экономические циклы, цены на нефть, отраслевая структура хозяйства, которые влияют на развитие фондового рынка России.

Ключевые слова: фондовый рынок, факторы влияния, экономические циклы, динамика, отраслевая структура, механизмы, причинно-следственные связи, ценные бумаги, капитализация рынка.

Fundamental factors, mechanisms, institutional support affecting the development of the stock market are explored. Dynamic development of the stock market is analyzed, fundamental factors of influence on the stock market are revealed, determining cause-effect relations and revealing its structure. The dynamics of priorities of the perspective mechanism of development of the stock market in the context of the macroeconomic policy of the state is traced. Theoretical views on the essence of the stock market, the forms of its manifestation in relation to the movement of the value released from circulation periodically are considered. Based on factor analysis and theoretical justification, a system of external and internal fundamental cause-and-effect relationships that shape the dynamics of the stock market development is revealed. The ability of the stock market to redistribute the value of resources is disclosed. The analysis of the influence of such factors as ownership structure, the role of the state and public policy, forecasting and planning strategy, economic cycles, oil prices, sectoral structure of the economy, which influence the development of the Russian stock market.

Keywords: stock market, factors of influence, economic cycles, dynamics, sector structure, mechanisms, cause-effect relations, securities, market capitalization.

ВВЕДЕНИЕ

Финансовым и научным сообществом во многом не подведены итоги развития фондового рынка, и сегодня его связывают с экономическим и политическим выбором общества, моделями рыночных экономик, традиционными ценностями населения, динамикой цен на ресурсы и длительными экономическими циклами. По-прежнему важен поиск теоретических обобщений в области фондового рынка.

Большинство публикаций, относящихся к вопросам развития фондового рынка, имеют характер рассмотрения зарубежных фондовых рынков. Данные вопросы отражены в трудах М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, А.В. Аникина. В трудах А.И. Буренина раскрывается структура и основы формирования срочного и фондового рынков. Макроэкономические аспекты функционирования рынков исследовала А.В. Захарова. Развитие фондовых бирж отражено в трудах А.В. Костикова, который исследует ценные бумаги регионов. В трудах В.Д. Миловидова исследуются инвестиционные фонды, проблемы инвестиций на фондовом рынке. Исследования Р.М. Энтова раскрывают институциональную структуру рынка,

153

проблемы инвестиций в ценные бумаги. Фундаментальные исследования, осуществленные в XX веке Э.Я. Брегелем, И.А. Трахтенбергом, Л.Н. Яснопольским, и сегодня, являются востребованными и продуктивными.

В большинстве случаев зарубежные исследования не содержат комплексного раскрытия. Наиболее глубокие исследования развития и трансформационных процессов фондового рынка были сосредоточены в 90-х годах в группе Всемирного банка (World Bank), Международного валютного фонда (IMF), Банка международных расчетов (BIS), в таких профессиональных ассоциациях, как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Всемирная федерация бирж (WFE), во вновь созданных после кризиса конца 90-х годов международных структурах, решающих задачу создания новой мировой финансовой системы. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

Фондовый рынок является своеобразным отражением деловой активности государства и его внутреннего состояния. Современные условия глобализации и трансформации экономики, ее структура и особенности связаны с научно-техническим прогрессом в рамках реализации стратегии развития России до 2030 года. Фондовый рынок должен обеспечивать экономическое развитие полноценными рыночными механизмами. Исследование институциональных форм фондового рынка позволяет выявлять связь институциональных преобразований с экономическим ростом государства, основанных на институциональных подходах. Это поможет регулировать и прогнозировать развитие фондового рынка, значит и экономический рост. Фондовый рынок в современной экономике играет важную роль и приобретает основное значение в структуре финансовых рынков. Важно учитывать, что большая часть финансовых активов крупных экономик находится в ценных бумагах, это указывает на возможности фондового рынка и его роли в современной экономике. На данном этапе развития российской экономической системы, когда Россия вошла в систему мирового финансового рынка, возникает острая необходимость в исследовании динамики фондового рынка, структуры его профессиональных участников, структуры по типу клиентов, объемов торгов, капитализации. РЕЗУЛЬТАТЫ

Одной из важнейших особенностей фондового рынка с включением России в систему мирового финансового рынка присвоения государству международных кредитных рейтингов становится выявление внешних и внутренних факторов, связанных с экономическим состоянием России. Однако в настоящее время остаются очень актуальными исследования институциональных основ фондового рынка. Целью данного исследования является определение степени влияния внутренних и внешних факторов на динамику развития фондового рынка. Предметом и объектом исследования являются экономические отношения и взаимодействие с процессами формирования динамики фондового рынка. Методологической основой послужили: теоретический; фундаментальные теоретические положения о внешних и внутренних факторах, влияющих на динамику фондового рынка; статистический, который позволил увидеть динамику и определить направления национального фондового рынка.

Основы институциональных теорий в системе рыночных отношений и механизмы развития фондового рынка в финансовой системе раскрываются в трудах Борщ Л.М., Герасимовой С.В. [1]. Исследования фундаментальных факторов, влияющих на приоритетное направление в развитии, основаны на механизмах. Фондовый рынок в функциональном смысле составляет сложную организационную систему с собственной технологией проведения операций. Важной составляющей фондового рынка является связь между инвесторами и объектом инвестирования, обеспечивая самоорганизацию фондового рынка. Таким образом, на фондовом рынке существует первичный и вторичный рынок. Вторичный рынок обеспечивает переход капитала с одной формы в другую; это те условия, которые стимулируют и при которых инвестор может в любое время изъять в денежной форме свои вложения или перевести их в другие активы. Поэтому вторичный рынок является ликвидным. Из этого следует, что вторичный рынок является условием обеспечения функционирования первичного рынка. Основой фондового рынка является эффективное функционирование вторичного рынка, бесперебойная работа его механизма, который в свою очередь зависит от ликвидности ценных бумаг.

Российский фондовый рынок относят к молодым развивающимся рынкам, он за довольно короткий жизненный путь в 26 лет приобрел сходства с наиболее развитыми фондовыми рынками мира. Фондовый рынок является развитой системой, способной обеспечить оборот ценных бумаг, и включает в себя субъекты рынка, такие как: инвестиционные фонды, банки, биржи, компании [1]. Фондовый рынок имеет развитую рыночную инфраструктуру, способную включать вспомогательные органы и системы для обеспечения рынка и его эффективного функционирования [2]. К системе развитой инфраструктуры относятся система связи, информационное обеспечение, система хранения ценных бумаг и обслуживание их владельцев и держателей, научно-методическое и кадровое обеспечение [3]. Фондовый рынок включает в себя рынки, где продаются и приобретаются различного происхождения активы, определяются участники рынка, формируются правила регулирования и порядок функционирова-

154

ния. Функционирование финансового рынка сопровождается движением денежных ресурсов, включая движение прямых банковских кредитов, учитывая внутрифирменные кредиты. Именно на фондовом рынке происходит процесс превращения сбережений в инвестиционные ресурсы, обеспечивая механизм доя привлечения инвестиций [4]. Несмотря на то, что он имеет неплохие перспективы развития в будущем, рынок содержит множество неразрешенных проблем, которые препятствуют развитию [5].

Основным механизмом фондового рынка является система экономических отношений, которые составляют совокупность форм, методов и подходов для системы регулирования на законодательном уровне через инструменты влияния и зависят от государственной концепции развития фондового рынка, государственной политики в национальной экономике, где уровень развития инфраструктуры определяет его эффективность.

Функционирование фондового рынка раскрывается в динамике фундаментальных факторов и тенденций влияния на развитие фондового рынка, к которым относятся: наиболее важные события в мировой экономике, на мировых рынках, политические отношения, внешняя и внутренняя политика. Именно эти и другие фундаментальные факторы оказывают определенное влияние на функционирование и развитие фондового рынка. Данные сложные вопросы процесса развития послужили выявлением количества функционирующих на фондовом рынке участников.

Анализируемый период исследования охватывает четыре года с 2013 по 2017 гг. включительно. Для анализа современного состояния фондового рынка нами рассмотрены следующие основные показатели и ключевые инструменты:

• количество и структура профессиональных участников рынка;

• уровень (объем) капитализации фондового рынка, а также его крупнейших эмитентов;

• новые Индексы ММВБ и РТС, обращающихся на Московской бирже и их динамика;

• показатели внутреннего и внешнего долга страны.

Одним из показателей объема рынка ценных бумаг является количество функционирующих на нем участников. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, государство. Профессиональные участники формируют инфраструктуру рынка ценных бумаг и оказывают посреднические и консультационные услуги.

Проведенный анализ структуры профессиональных участников рынка ценных бумаг и их количество отражены на рисунке 1; приведено число организаций, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в динамике за последние годы.

Результаты, полученные в ходе исследования, указали на устойчивую тенденцию к уменьшению количества профессиональных участников рынка ценных бумаг с 2009 года. Данная ситуация возникла

2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010г. 2011г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г.

Рис. 1. Динамика количества профессиональных участников рынка ценных бумаг

155

в связи с низкой рентабельностью бизнеса, а также со стагнацией на рынке акций [6, 7]. Этот процесс начался после Мирового экономического кризиса 2008 года, вследствие чего индустрия сократилась более чем на 60 % [6]. Это снижение было вызвано ужесточением требований со стороны государства и аннулированием лицензий Центральным Банком. На начало 2017 года основную долю в структуре профессиональных участников в целом на рынке ценных бумаг занимают брокеры и дилеры (более 25 % каждый) (рис. 2).

Организации торгов (биржи); 1%

Клиринговые организации; 0%

Регистраторы; 2%—у

Депозитарии; 23%

Брокеры; 26%

Управляющие

(ДУ); 20% ' Дилфы; 28%

Рис. 2. Структура профессиональных участников РЦБ РФ на 2017 г.

Нестабильность мирового экономического развития связана с существующими изменениями на внутреннем и внешнем рынках, что влечет за собой изменения степени и характера взаимосвязей между внешними и внутренними факторами. Одним из таких факторов является структура фондового рынка. Если рассматривать структуру фондового рынка России по типу клиентов, то можно сказать, что главную ее долю занимают инвесторы (как российские частные — 39 %, так и иностранные — 37 %). Остальная часть приходится на российских корпоративных инвесторов и дилеров (примерно 10 %), а также на российские управляющие фирмы (4 %) [8]. Структура рынка по типу клиентов в 2016 году отражена на рисунке 3.

10%

39%

Российские дилеры ^Российские корпоративные инвесторы

Российские управляющие компании ^Российские частные инвесторы

Иностранные инвестор ы

Рис. 3. Структура фондового рынка по типу клиентов за 2016 г. (Составлено на основании данных [15]).

156

Исследование структуры объема торгов фондового рынка показало, что главными инструментами являются торги акциями и паями (рис. 4).

187077583563

97761809538

71 1ЙЙТГИ 70 "7

I---1-^-1---1

Акции и паи Негосударственные облигации ОФЗ

Рис. 4. Структура объемов торгов фондового рынка за 2016 г. (Составлено на основании данных [15]).

Стоит отметить, что с приходом кризиса и геополитической напряженностью иностранные инвесторы не покинули российский рынок акций (их доля осталась прежней), но их интерес сместился к валютному и срочному рынкам (из-за высоких процентных ставок и возросшей волатильности на тот период). То есть нерезиденты предпочли операции с «быстрыми» деньгами, нежели с «долгими» [9].

На внутреннем биржевом рынке количество эмитентов медленно, но неуклонно сокращается, соответственно сокращается и число выпусков акций, входящих в котировальные списки на МБ. На 2016 г. этот показатель составил 246 компаний против 254 годом ранее [10].

По данным ПАО Московская Биржа количество зарегистрированных клиентов — физических лиц на фондовом рынке по итогам 2016 г. достигло 1,4 млн человек, что в масштабах страны является достаточно низким показателем (1 % от общей численности населения, или 1,9 % от численности экономически активного населения) [11].

Общая капитализация рынка акций на 2016 г. увеличилась на 31,5 % в сравнении с прошлым годом и составила 37,82 трлн. рублей (635,95 млрд долларов США), что свидетельствует о постепенном выходе из затяжной стагнации прошлых лет и кризиса 2014 г., когда уровень капитализации имел отрицательные значения [12] (табл. 1).

Исследование сектора «Основной рынок» (биржевой рынок акций, облигаций и паев ПИФов с Центральным контрагентом) показало, что в данном секторе ежедневно идут торги по более чем 1400

Таблица 1. Капитализация внутреннего рынка акций *

Год Сектор «Основной рынок», млрд руб. ВВП, млрд руб. Капитализация / ВВП, % Изменения, %

2006 25482,0 26917,2 94,7 + 173,9

2007 32740,0 33247,5 98,5 +28,5

2008 11017,3 41276,8 26,7 -66,3

2009 23090,9 38807,2 59,5 + 109,6

2010 29253,2 46321,8 63,2 +26,7

2011 25708,0 59698,1 43,1 -12,1

2012 25212,5 61791,6 40,8 -1,9

2013 25323,8 62581,9 40,5 +0,4

2014 23155,6 63049,2 36,7 -8,6

2015 28769,1 60687,1 47,4 +24,2

2016 37820,0 85880,6 44,0 +31,5

* Составлено на основании данных [22, 23]

157

ценным бумагам около 700 российских эмитентов [14]. Более подробно можно рассмотреть капитализацию рынка акций на рисунке 5.

млрд руб.

♦ Сектор "Основной рынок" Рис. 5. Капитализация рынка акций, млрд руб.

В отраслевой структуре капитализации по итогам 2016 года наиболее емкими отраслями были: нефтегазовая отрасль; доля предприятий по капитализации, которая составила 44,1 % суммарной рыночной стоимости крупнейших по капитализации российских компаний, что на 0,5 п. п. больше, чем годом ранее; металлургия (11,6 %) и финансовое посредничество (15,8 %).

За анализируемый период сохраняется высокая концентрация капитализации предприятий, представляющих топливно-энергетический комплекс [15]. Особо велика доля предприятий, добывающих нефть и газ, что говорит о низкой степени отраслевой диверсификации. Показатель чрезвычайно высокий по сравнению с большинством иностранных фондовых рынков. Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов, т. е. «голубых фишек», колеблется на уровне более 60 %, где нефтегазовая отрасль занимает половину капитализации внутреннего рынка акций, после которой идет металлургия и финансовое посредничество. В биржевом обороте также отмечаются структурные диспропорции: на долю десяти высоколиквидных эмитентов приходится более 80 % всей ликвидности. А в конце 2014 г. вследствие сильного падения индекса РТС одна компания Apple по объему капитализации обогнала весь российский фондовый рынок.

В России в настоящее время существуют два основных индекса, признанные индикаторами состояния фондового рынка, — индекс РТС, который рассчитывается фондовой биржей «Российская Торговая Система», и индекс ММВБ, рассчитываемый Московской Межбанковской Валютной Биржей.

«Индекс РТС строится по ценам акций, выраженным в долларах, а ММВБ — в рублях. На динамику индекса РТС влияет изменение курса доллара — если доллар падает, РТС растет на эту же величину. Индекс РТС считается по акциям 50 эмитентов, а ММВБ — 30, в этом преимущество индекса РТС: он охватывает более широкий рынок, но объемы торгов на бирже ММВБ на порядок выше объемов на бирже РТС, что является преимуществом индекса ММВБ в объективности отражения динамики рынка» [16].

Индекс ММВБ за 3 года (2014-2016 гг.) увеличился на 48 %, при этом он характеризуется меньшей волатильностью по сравнению с индексом РТС. За этот же период долларовый индекс РТС снизился на 20 %. Данная позиция индекса обусловлена тем, что в 2016 году доллар США к российскому рублю снизился, тем самым прекратился постоянный понижательный тренд, образованный годами ранее вследствие подорожания доллара. В 2017 году индекс РТС продолжает увеличиваться по тем же причинам (табл. 2).

158

Таблица 2. Композитные индексы на Московской бирже за 2014-2016 гг. *

Индекс Значение 2014 Изменение % Значение 2015 Изменение % Значение 2016 Изменение % Изменение за 3 года, %

Индекс ММВБ 1396,61 -7,15 % 1761,36 26,12 % 2232,72 26,76 % 48,44 %

Индекс РТС 790,71 -45,19 % 757,04 -4,26 % 1152,33 52,22 % -20,13 %

* Составлено на основании данных [15]

Российский рынок акций выглядит лучше всех на карте мировых рынков с точки зрения мультипликаторов P / E (показатель дохода на одну акцию P / E — отношение рыночной цены акции (Price) к прибыли на акцию (Earnings per share, EPS)) и дивидендной доходности (DY). Показатель дохода на одну акцию P / E в течение 2015 г. вырос в два раза при среднем значении 12,0 (для сравнения, в 20132014 гг. этот показатель находился на среднем уровне 6,3), но все еще значительно отличается от уровней 2005 - начало 2006 гг., когда показатель P / E превышал 35.

Дивидендная доходность (отношение величины годового дивиденда на акцию к ее цене) российского фондового рынка остается одной из самых высоких в мире. По индексу ММВБ она составляет почти 4,5 %, а на развивающихся рынках — в среднем 3,3 %. Этому способствует, в частности, рост рублевой прибыли российских корпораций на 20 % за последние два года (из-за девальвации российской валюты), а также проблемы бюджета, которые заставляют государство изымать прибыль государственных корпораций в пользу государственной казны.

Проанализируем следующий показатель — фондовые индексы долгового рынка ценных бумаг на Московской бирже за период 2014-2016 гг. (табл. 3).

Таблица 3. Фондовые индексы долгового рынка за 2014-2016 гг. *

Индекс Значение 2014 YTM, % 2014 Значение 2015 YTM, % 2015 Значени е 2016 YTM, % 2016 Изменение за 3 года, %

Композитный индекс облигаций

RUABITR 112,30 13,99 139,13 10,05 151,17 8,53 18,94 %

Индекс государственных облигаций

RGBITR 278,02 14,36 359,71 9,87 413,58 8,36 27,40 %

Индекс корпоративных облигаций

MICEXCBITR 240,43 13,76 284,44 11,28 316,32 10,14 29,69 %

Индекс муниципальных облигаций

MICEXMBITR 171,12 13,81 198,79 11,44 222,71 9,08 24,31 %

* Индексы рынка были рассчитаны по методике совокупного дохода [15]

За 3 года агрегированный индекс облигаций ЯиЛВ1ТЯ, включающий в себя облигации федерального займа, корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации, увеличился на 19 %. В 2014 году абсолютно по всем индексам наблюдалось снижение, за год составило — 11,6 %, но уже в 2015 и 2016 показатель заметно начал расти и составил 112,3 пункта. Следует отметить, что спрэд к доходности индекса государственных бумаг ЯОВ1ТЯ за 3 года с 60 базисного пункта поднялся до 149.

За рассматриваемый период продемонстрировали рост все Индексы: Индекс государственных облигаций ЯОВ1ТЯ увеличился на 27 %; субфедеральных и муниципальных облигаций М1СБХМВ1ТЯ — на 24 %; Индекс корпоративных облигаций также увеличился на 26 %.

Проанализировав рынок производных финансовых инструментов за период 2014-2016 гг., можно сделать вывод, что наблюдалось как падение, так и рост некоторых позиций. Например, объем торгов производными инструментами на индексы в 2014 году составил 286 млн контрактов. В 2015 году этот показатель упал на 72 млн контрактов и составил 214 млн контрактов, а в 2016 году наблюдался стремительный рост и показатели превзошли даже 2014 год (266 млн контрактов). Эти данные говорят о неуравновешенности рынка.

Динамика фондовых индексов относительно рынка ценных бумаг на протяжении последних 3-х лет также демонстрировала как рост, так и падение. Наиболее кризисным годом стал 2014. Этому, прежде всего, способствовали факторы, связанные с обесцениванием рубля к курсу доллара США. Поэтому стоит отметить, что в современных условиях на курс ценных бумаг большое влияние оказывает движение валютного курса. Индекс РТС, который рассчитывается в иностранной валюте, испытал давление,

159

связанное с обесцениванием рубля, но на начало 2017 года прекратился его постоянный понижательный тренд, так как доллар США к российскому рублю снизился.

Таким образом, причиной снижения фондового рынка России послужила его цикличность и зависимость от внешних факторов, рынок оказался крайне волатильным, и биржевые цены показали большой разброс.

2016 год стал позитивным для российского фондового рынка, несмотря на санкции, ограничивающие доступ банков и нефтяных компаний к западному финансированию. Восстановление во многом произошло за счет благоприятных внешних факторов. Весьма оптимистичное состояние фондового рынка связано с существенным повышением цен на нефть и неудивительно, что российский рынок отреагировал на это ростом.

Объем внутреннего долгового рынка (по номинальной стоимости) на начало 2017 года представлен на рисунке 6.

Рещйялльиые Государственные Корпоративные —•—Догм а ВВП,

9.7

8.]

1в.7

и,з 1 Ш 1 1

-• 1- 2014 -ч-1- 3015 2016

В

Рис. 6. Номинальный объем локальных облигаций в обращении [17]

Как видим, объем российского долгового рынка растет опережающими темпами по отношению к ВВП.

«По итогам 9 месяцев 2017 г. общий объем рынка рублевых облигаций увеличился на 12,7 % по сравнению с началом года и составил более 17,29 трлн. руб. При этом объем в обращении облигаций федерального значения (ОФЗ) вырос на 15,2 % и составил около 6,57 трлн. руб. Объем в обращении корпоративных облигаций составил на конец рассматриваемого периода около 10,245 трлн. руб., что на 11,9 % выше уровня начала года. Снижение на 0,98 % было зафиксировано по субфедеральным облигациям, объем в обращении которых снизился до 474,8 млрд руб.

В результате структура рынка рублевых облигаций изменилась незначительно: доля ОФЗ выросла до 38,0 % с 37,2 % в начале года; доля корпоративных облигаций снизилась на 0,4 % и составила 59,3 %; доля субфедеральных облигаций уменьшилась с начала года на 0,38 %, показав очередной исторический минимум в размере 2,75 % против 3,13 % на начало 2017 г. (и против порядка 9-11 % в 2006-2007 гг.)» [15].

Государственные долговые обязательства имеют большую ликвидность. По этой причине инвесторы сталкиваются со значительно меньшими трудностями при их реализации на вторичном рынке. Именно поэтому в странах с рыночной экономикой государственные ценные бумаги могут служить основным ключом покрытия государственного долга [19].

160

Долговая политика РФ за последние 20 лет значительно изменилась (рис. 7). Весь внешний долг СССР перешел на Российскую Федерацию, он составлял 159 млрд долларов.

800

Рис. 7. Общий внешний долг России за 1994-2016 гг. млрд долл. США [13]

Внешний госдолг России по данным ЦБ на 2017 год составляет 518,7 млрд долларов США (30,7 триллиона рублей по текущему курсу, большая часть из них — долги банков и частных компаний). Объем внутреннего долга достигает почти 40 триллионов рублей. За 2016 год упомянутая сумма увеличилась всего на 0,2 млрд долларов, в результате чего многие аналитики поспешили заявить о стабилизации экономической ситуации в РФ [20]. Большая часть займов сегодня приходится на банковский сектор, а также предприятия, принадлежащие государству. Их доля во внешнем долге достигает 90 % от общей суммы [21].

«Наиболее весомая категория российских долгов приходится на облигационные займы («365 млрд долларов, это более 75 %) и государственные гарантии страны в иностранной валюте («120 млрд). Определенную часть внешних заимствований РФ брала у государств-членов Парижского клуба (Н"800 млн долларов) и международных финансовых организаций («5 млн долларов США)» [24].

Как можно увидеть на рисунке 8, общий иностранный долг России вырос к ВВП страны до 40,5 %, прибавив с начала года 50 базисных пунктов. Это уже третий год подряд, когда объем обязательств растет по отношению к экономике государства [1].

Чрезмерный рост внешнего долга может обернуться значительными проблемами, о чем предупреждают аналитики. Тем не менее, по объему ВВП наша страна занимает 12 строчку в мире, а по сумме внешних обязательств 21 место. То есть, несмотря на то, что долг вырос, Россия продолжает оставаться одной из самых незначительно закредитованных государств мира [25].

Преобладание над внешним внутренним сектором рынка ГЦБ дает возможность государству быть менее интегрированным в глобальный рынок. Россия может быть самостоятельнее и менее зависимой от кризисных тенденций в общемировой экономике, так как привлечение денежных средств на внешнем рынке на допустимых требованиях является тяжелым грузом, целесообразнее развивать государственный долговой рынок. Но стоит заметить, что целиком воздержаться от заимствований на внешнем рынке нельзя. Государство может заявить о себе, заинтересовать зарубежных инвесторов лишь выйдя на мировой рынок капитала. ВЫВОДЫ

Учитывая все реалии, необходимо формировать новое институциональное обеспечение фондового рынка, тогда в государстве будет формироваться развитая рыночная экономика, способная обеспечить рост ВВП.

В свою очередь для увеличения притока иностранных инвестиций необходима макроэкономическая и политическая стабильность, наличие усовершенствованного законодательства, сильных институциональных основ, способных гарантировать снижение рисков участникам рынка.

Основным механизмом фондового рынка является система экономических отношений, которые составляют совокупность форм, методов и подходов для системы регулирования на законодательном

161

Рис. 8. Внешний долг РФ к ВВП, % [13]

уровне через инструменты влияния и зависят от государственной концепции развития фондового рынка, государственной политики и развитости национальной экономики, где уровень развития инфраструктуры определяет его эффективность.

Важнейшей целью перспективного развития фондового рынка является институциональное обеспечение следующих категорий: институционально-правовых; институционально-организационных; институционально-информационных; институционально-кадровых. На рынке акций необходимо делать упор на инновации. Международные организации призывают следить за динамикой глобальных трендов, в особенности в области информационных технологий (применение цифровых технологий с построением платформ). Внедрение цифровых технологий в Сбербанке России и формирование финансовой платформы поспособствует эффективному развитию фондового рынка.

Следует развивать систему безопасности против киберугроз, которые, в свою очередь, могут представлять собой системные риски не только на государственном, но и на мировом уровнях.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Борщ Л.М. Институциональные приоритеты реформирования российской экономики / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова // Интеграция науки и практики как механизм эффективного развития современного общества: материалы XVII международной научно-практического конференции, 08-09 октября 2015 г.; статья в сборнике трудов конференции. — Москва, 2015. — С. 90-98.

2. Бекряшев А.К. Злоупотребления и преступления на российском рынке ценных бумаг [Электронный ресурс] / Электронный каталог отраслевого отдела по направлению «Юриспруденция»; Науч.библ. им. М. Горького СПбГУ — Режим доступа: law.edu.ru/doc/document.asp?docID=1225011 (дата обращения: 30.05.2018).

3. Бессарабова В.Е. Динамика и тенденции развития российского и зарубежного рынков ценных бумаг в современных условиях / В.Е. Бессарабова // Социальная политика и социология. — 2010. — № 10 (64) — С. 203-210.

4. Борщ Л.М. Новая экономическая реальность в стратегии России: импортозамещение / Л.М. Борщ, Ю.Н. Воробьев, С.В. Герасимова, Е.И. Воробьева // Экономика и предпринимательство. — 2017. — № 8-4. — С. 1154-1162.

5. Бэр Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов—инновационная техника финансирования банков / Х.П. Бэр; пер. с нем. Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов. — М.: Волтерс Клувер, 2007. — 624 с.

6. Воробьева Е.И. Российский рынок акций: эволюция, современное состояние и перспективы развития / Е.И. Воробьева, Е.Д. Лейбюк, О.Г. Блажевич // Бюллетень науки и практики. — 2016. — № 7 (8). — С. 111-118.

7. Дашкин Р.М. Перспективы формирования новой модели экономического развития России: диверсификация и частные инвестиции [Текст] / Р.М. Дашкин, Д.С. Макаренко, Р.Р. Сагитов, Т.И. Хасанов [Электронный ресурс] // Economic science today: theory and practice : материалы V Междунар. науч.-практ. конф. (Cheboksary, 3 дек. 2016 г.) / редкол.: O.N. Shirokov [и др.]. — Cheboksary: ЦНС «Интерактив плюс», 2016. — С. 13-16. — Режим доступа: interactive-plus.ru/ en/article/115677/discussion_platform (дата обращения: 30.05.2018).

8. Ермоленко А.А. Проблемы и тенденции развития фондового рынка России [Текст] / А.А. Ермоленко, А.О. Ядрихин-ская, Е.С. Дарда // Экономическая наука сегодня: теория и практика: материалы III Междунар. науч.-практ. конф. (Чебоксары, 26 дек. 2015 г) / редкол.: О.Н. Широков [и др.]. — Чебоксары: ЦНС «Интерактив плюс», 2015. — С. 226-228.

9. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг / Е.Ф. Жуков. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 567 с.

10. Загашвили В. Диверсификация российской экономики в условиях санкций / В. Загашвили // Мировая экономика и международные отношения. — 2016. — № 6. — С. 52-60.

162

11. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М. Миркин. — М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

12. Николаенкова М.С. Современное состояние и перспективы развития российского фондового рынка [Электронный ресурс] // Современные научные исследования и инновации. — 2016. — № 2. — Режим доступа: web.snauka.ru/issues/ 2016/02/64661 (дата обращения: 30.05.2018).

13. Обзор регулирования финансовых рынков [Электронный ресурс] // Департамент развития финансовых рынков Банка России. — Режим доступа: www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 02-04.06.2018).

14. Основные мероприятия по развитию финансового рынка Российской Федерации на период 2016 - 2018 гг. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru (дата обращения: 02-04.06.2018).

15. Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс]. — Режим доступа: moex.com (дата обращения: 0204.06.2018).

16. Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru (дата обращения: 02-04.06.2018).

17. Официальный сайт Investfunds [Электронный ресурс]. — Режим доступа: stocks.investfunds.ru (дата обращения: 02-04.06.2018).

18. Петухова Л. Биржевой биткоин: какие криптовалютные инструменты доступны инвестору / Л. Петухова, Д. Седлов [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rbc.ru/money/31/08/2017/59a7fbda9a7947e9ca73a6db (дата обращения: 30.05.2018).

19. Создание системы гарантирования на рынке ценных бумаг: доклад для общественных консультаций [Электронный ресурс] // Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. — Режим доступа: www.cbr.ru/analytics/ ppc/Consultation_Paper_171130.pdf (дата обращения: 30.05.2018).

20. Стребков Д.О. Фондовый рынок как объект социологического исследования: возможности и перспективы: Препринт WP4/2007/01 / Д.О. Стребков. Ï М.: ГУ ВШЭ, 2007. Ï 52 с.

21. ЦБ: большинство россиян через пять лет будут иметь робота-инвестконсультанта [Электронный ресурс] // ТАСС информационное агентство. — 2017. — 6 июля. — Режим доступа: tass.ru/ekonomika/4393598 (дата обращения: 30.05.2018).

22. Трегуб А.Я. Российский фондовый рынок : 2015, события и факты / А.Я. Трегуб, Ю.Е. Посохов. — М.: НАУФОР, 2015. — 76 с.

23. Трегуб, А.Я. Российский фондовый рынок: первое полугодие 2016, события и факты / А.Я. Трегуб, Ю.Е. Посохов. — М.: НАУФОР, 2016. — 64 с.

24. Внешний долг России на 2017 год [Электронный ресурс] // Бизнес клуб онлайн. — Режим доступа: biznesklubonline.com/stati/1358-vneshnij-dolg/ (дата обращения: 02-04.06.2018).

25. Информационный портал Страна советов [Электронный ресурс]. — Режим доступа: strana-sovetov.com/computers/ internet/16243-chto-takoe-blockchain.html (дата обращения: 02-04.06.2018).

SPISOK LITERATURY

1. Borshch L.M. Institutsional'nyye prioritety reformirovaniya rossiyskoy ekonomiki / L.M. Borshch, S.V. Gerasimova // Integratsiya nauki i praktiki kak mekhanizm effektivnogo razvitiya sovremennogo obshchestva: materialy XVII mezhdunarodnoy nauchno-prakticheskogo konferentsii, 08-09 oktyabrya 2015 g.; stat'ya v sbornike trudov konferentsii. — Moskva, 2015. — S. 90-98.

2. Bekryashev A.K. Zloupotrebleniya i prestupleniya na rossiyskom rynke tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] / Elektronnyy katalog otraslevogo otdela po napravleniyu «Yurisprudentsiya»; Nauch.bibl. im. M. Gor'kogo SPbGU. — Rezhim dostupa: law.edu.ru/doc/document.asp?docID=1225011 (data obrashcheniya: 30.05.2018).

3. Bessarabova V. Ye. Dinamika i tendentsii razvitiya rossiyskogo i zarubezhnogo rynkov tsennykh bumag v sovremennykh usloviyakh / V.Ye. Bessarabova // Sotsial'naya politika i sotsiologiya. — 2010. — № 10 (64) — S. 203-210.

4. Borshch L.M. Novaya ekonomicheskaya real'nost' v strategii Rossii: importozameshcheniye / L.M. Borshch, Yu.N. ^пЛуо^ S.V. Gerasimova, E.I. Vorobyоva // Ekonomika i predprinimatel'stvo. — 2017. — № 8-4. — S. 1154-1162.

5. Ber Kh.P. Sek'yuritizatsiya aktivov: sek'yuritizatsiya finansovykh aktivov — innovatsionnaya tekhnika finansirovaniya bankov / Kh.P. Ber; per. s nem. Yu.M. Alekseyev, O.M. Ivanov. — M.: Volters Kluver, 2007. — 624 c.

6. Vorobyоva E.I. Rossiyskiy rynok aktsiy: evolyutsiya, sovremennoye sostoyaniye i perspektivy razvitiya / E.I. Vorobyоva, Ye.D. Leybyuk, O.G. Blazhevich // Byulleten' nauki i praktiki. — 2016. — № 7 (8). — S. 111-118.

7. Dashkin R.M. Perspektivy formirovaniya novoy modeli ekonomicheskogo razvitiya Rossii: diversifikatsiya i chastnyye investitsii [Tekst] / R.M. Dashkin, D.S. Makarenko, R.R. Sagitov, T.I. Khasanov [Elektronnyy resurs] // Economic science today: theory and practice : materialy V Mezhdunar. nauch.-prakt. konf. (Cheboksary, 3 dek. 2016 g.) / redkol.: O.N. Shirokov [i dr.]. — Cheboksary: TSNS «Interaktiv plyus», 2016. — S. 13-16. — Rezhim dostupa: interactive-plus.ru/en/article/115677/ discussion_platform (data obrashcheniya: 30.05.2018).

8. Yermolenko A.A. Problemy i tendentsii razvitiya fondovogo rynka Rossii [Tekst] / A.A. Yermolenko, A.O. Yadrikhinskaya, Ye.S. Darda // Ekonomicheskaya nauka segodnya: teoriya i praktika: materialy III Mezhdunar. nauch.-prakt. konf. (Cheboksary, 26 dek. 2015 g.) / redkol.: O.N. Shirokov [i dr.]. — Cheboksary: TSNS «Interaktiv plyus», 2015. — S. 226-228.

9. Zhukov Ye.F. Rynok tsennykh bumag / Ye.F. Zhukov. — M.: YUNITI-DANA, 2009. — 567 s.

10. Zagashvili V. Diversifikatsiya rossiyskoy ekonomiki v usloviyakh sanktsiy / V. Zagashvili // Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnyye otnosheniya. — 2016. — № 6. — S. 52-60.

11. Mirkin YA.M. Rynok tsennykh bumag Rossii: vozdeystviye fundamental'nykh faktorov, prognoz i politika razvitiya / YA.M. Mirkin. — M.: Al'pina Pablisher, 2002. — 624 s.

12. Nikolayenkova M.S. Sovremennoye sostoyaniye i perspektivy razvitiya rossiyskogo fondovogo rynka [Elektronnyy resurs] // Sovremennyye nauchnyye issledovaniya i innovatsii. — 2016. — № 2. — Rezhim dostupa: web.snauka.ru/issues/ 2016/02/64661 (data obrashcheniya: 30.05.2018).

13. Obzor regulirovaniya finansovykh rynkov [Elektronnyy resurs] // Departament razvitiya finansovykh rynkov Banka Rossii. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/finmarket/development/ (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

163

14. Osnovnyye meropriyatiya po razvitiyu fmansovogo rynka Rossiyskoy Federatsii na period 2016 - 2018 gg. [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

15. Ofitsial'nyy sayt Moskovskoy birzhi [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: moex.com (data obrashcheniya: 0204.06.2018).

16. Ofitsial'nyy sayt Tsentral'nogo banka Rossii [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

17. Ofitsial'nyy sayt Investfunds [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: stocks.investfunds.ru (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

18. Petukhova L. Birzhevoy bitkoin: kakiye kriptovalyutnyye instrumenty dostupny investoru / L. Petukhova, D. Sedlov [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: www.rbc.ru/money/31/08/2017/59a7fbda9a7947e9ca73a6db (data obrashcheniya: 30.05.2018).

19. Sozdaniye sistemy garantirovaniya na rynke tsennykh bumag : doklad dlya obshchestvennykh konsul'tatsiy [Elektronnyy resurs] // Ofitsial'nyy sayt Tsentral'nogo banka Rossiyskoy Federatsii. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/analytics/ppc/ Consultation_Paper_171130.pdf (data obrashcheniya: 30.05.2018).

20. Strebkov D.O. Fondovyy rynok kak ob"yekt sotsiologicheskogo issledovaniya: vozmozhnosti i perspektivy: Preprint WP4/2007/01 / D.O. Strebkov. ï M.: GU VSHE, 2007. ï 52 s.

21. TSB: bol'shinstvo rossiyan cherez pyat' let budut imet' robota-investkonsul'tanta [Elektronnyy resurs] // TASS informatsionnoye agentstvo. — 2017. — 6 iyulya. — Rezhim dostupa: tass.ru/ekonomika/4393598 (data obrashcheniya: 30.05.2018).

22. Tregub A.Ya. Rossiyskiy fondovyy rynok : 2015, sobytiya i fakty / A.Ya. Tregub, Yu.Ye. Posokhov. — M.: NAUFOR, 2015. — 76 s.

23. Tregub, A.Ya. Rossiyskiy fondovyy rynok: pervoye polugodiye 2016, sobytiya i fakty / A.Ya. Tregub, Yu.Ye. Posokhov. — M.: NAUFOR, 2016. — 64 s.

24. Vneshniy dolg Rossii na 2017 god [Elektronnyy resurs] // Biznes klub onlayn. — Rezhim dostupa: biznesklubonline.com/ stati/1358-vneshnij-dolg/ (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

25. Informatsionnyy portal Strana sovetov [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: strana-sovetov.com/computers/ internet/16243-chto-takoe-blockchain.html (data obrashcheniya: 02-04.06.2018).

Статья поступила в редакцию 3 июля 2018 года Статья одобрена к печати 19 сентября 2018 года

164