Влияние финансового риска на управленческие решения

III. Налоговая прибыль (положительная разница между итогами разделов I и II), всего.

В том числе:

1) направленная на капитальные вложения в развитие производства конкретных объектов железнодорожной инфраструктуры;

2) направленная на капитальные вложения в развитие железнодорожной инфраструктуры;

3) прочие инвестиционные расходы;

4) расходы, связанные с материальным стимулированием работников налогового менеджмента;

5) прочие расходы, связанные с совершенствованием организации налогового менеджмента.

Итого расходов за счет налоговой прибыли по разделу III.

IV. Налоговый убыток (отрицательная разница между итогами разделов I и II), всего.

В том числе источники покрытия:

1) резервный капитал;

2) нераспределенная прибыль.

Таким образом, при оптимизации налогов организациями необходимо обязательное соблюдение

двух принципов (требований). Во-первых, налоговая прибыль не должна быть «проедена» (направлена на выплату дивидендов или оплату труда управленцев, на связанных с налоговым менеджментом, и подобные расходы), а должна быть эффективно использована на развитие организации или стимулирование соответствующих работников; в противном случае теряется смысл оптимизации. Во-вторых, при получении налогового убытка необходимо либо признать оптимизацию налогов неэффективной и не проводить ее в дальнейшем, либо пересмотреть состав и структуру налоговых доходов и (или) сократить налоговые расходы.

1. Барулин С.В. Финансы: учебник. М.: Кнорус, 2010.

2. Барулин С.В., Ермакова Е.А., Степаненко В.В. Налоговый менеджмент. М.: Омега - Л, 2008.

3. Самаруха В.И., Мальсагов М.А. Управление финансово-экономическим механизмом железнодорожного транспорта. Иркутск: БГУЭП, 2006.

4. Финансы: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. М.: Финансы и статистика, 2004.

УДК 336.64 В. С. Горбунов

ВЛИЯНИЕ ФИНАНСОВОГО РИСКА НА УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ

В статье рассматривается взаимосвязь понятий «риск» и «неопределенность», дается определение финансового риска, а также сравнительная характеристика потерь, расходов и дополнительной прибыли.

Ключевые слова: финансовый риск, неопределенность, потери, расходы, дополнительная прибыль.

МБ. йогЬипоу

FINANCIAL RISK INFLUENCE ON MANAGERIAL DECISIONS

The article examines interrelation of «risk» and «uncertainty», defines the notion of financial risk and gives comparative characteristic of losses, expenses and additional profit.

The key words: financial risk, uncertainty, losses, expenses, additional profit.

После непродолжительного всплеска экономического роста наша страна вновь столкнулась с трудностями в виде мирового финансового кризиса, затронувшего все сектора экономики и сферы жизнедеятельности. Условия работы, характеризующиеся сильно возросшим уровнем неустойчивости и неопределенности, объективно пробудили новую волну интереса к проблематике риска в различных сферах хозяйственной деятельности. Хозяйствующим субъектам1 сейчас необходимо как никогда заботиться об оценке возможных последствий принятого на себя риска, поскольку правильная оценка риска может упрочить положение пред-

1 Хозяйствующими субъектами признаются российские и иностранные коммерческие организации и их объединения (союзы или ассоциации), некоммерческие организации, за исключением не занимающихся предпринимательской деятельностью, в том числе сельскохозяйственные потребительские кооперативы, а также индивидуальные предприниматели (ст. 4 закона «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»). Занятие предпринимательской деятельностью является квалифицирующим признаком понятия хозяйствующего субъекта.

приятия на рынке или вывести его в лидеры, а неправильная может привести к моментальному банкротству. Давно замечена связь между доходностью и риском. Так, еще А. Смит отмечал, что прибыль растет с ростом риска [2, с. 57], а немецкий ученый А.К. Шторх, приглашенный в Россию Николаем I, подчеркивал, что рабочий получает зарплату, а не прибыль, потому что ничем не рискует [8, с. 8]. Таким образом, можно заключить, что чем лучше хозяйствующий субъект оценит, какой в настоящий момент риск на себя принимать, тем большие дивиденды он получит от этого в будущем.

Во времена управляемой экономики товаропроизводители лишь косвенно влияли на процесс принятия решений государством, которое брало на себя издержки не оправдавшей себя деятельности предприятий. Поэтому практически не проводились маркетинговые исследования, и проблема рисков хозяйствующих субъектов была не актуальна до 1990-х гг. В послепри-ватизационный период хозяйствующие субъекты должны были уже сами определять стратегию развития и, что самое главное, нести ответственность за принимаемые решения. Отечественные предприятия оказались

не готовы к рыночным реалиям, многим просто не хватило опыта. Время шло, и в течение последнего десятилетия предприятия столкнулись с информационной неопределенностью, неустойчивостью политической и экономической среды, ее изменчивостью, а подчас и несправедливостью законодательства и другими многократно возросшими рисковыми составляющими.

Современные условия вынуждают обращать внимание на фактор риска, и вся сложность изучения данной категории заключена в том, что данное понятие тесно связано с понятием «неопределенность». Неопределенностью называется неполнота или неточность информации об условиях принятия решения. Существование риска непосредственно связано с наличием неопределенности, которая неоднородна по форме проявления и по содержанию. Деятельность предприятия осуществляется под влиянием неопределенности внешней среды (экономической, политической, социальной и т.д.), множества переменных, контрагентов, лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Огромный вклад в развитие теории предпринимательского риска внес Ф.Найт. В работе «Риск, неопределенность и прибыль» им было выдвинуто следующее положение: «Вся подлинная прибыль связана с неопределенностью» [13, с. 301]. Таким образом, он впервые предложил разделять риск и неопределенность: «Неопределенность следует рассматривать в смысле, радикально отличном от хорошо знакомого понятия риска, от которого ее прежде должным образом не отличали» [13, с. 302]. По мнению уче -ного, риск в отличие от неопределенности подразумевает наличие более точной информации о возможных вариантах развития событий и вероятности их наступ -ления. В своей работе Ф. Найт также отмечает, что неопределенность является некалькулируемой величиной и поддается лишь качественной оценке, а риск под -дается количественной, вероятностной оценке.

Исходя из этого, можно заключить, что как менеджер не может гарантировать стопроцентного результата деятельности предприятия, так и ученые не могут дать единого определения риска, поскольку понятие «риск» меняется по мере раскрытия неопределенно-сти, а именно под влиянием развития экономических наук, анализа глобальных финансовых, в том числе кризисных процессов.

Однако для более широкого понимания рассматриваемой категории важно учитывать, что понимали под словом «риск» ученые в мире до сегодняшнего дня. Термина «риск» восходит к греческим словам пбв1коп, ибээ - «утес», «скала». В итальянском языке пэ1ко -«опасность», во французском risdoe - «угроза». В словаре русского языка С.И. Ожегова «риск» определяется как «опасность, возможность опасности» или как «действие наудачу в надежде на счастливый исход».

Несмотря на стабильные условия планово-централизованной экономики даже в те времена в России имелись упоминания о риске в работах таких исследователей, как В.А. Абчук, А. П. Альгин, Т. Бачкай и К.П. Иванов. Уже в начале 1990-х в связи с трансформацией отечественной экономики появлялось все большее количество публикаций по проблематике риска.

Если рассматривать работы современных исследователей, то встречаются различные определения рис-

ка. Так, в работе С.А. Белешева и Г.Ф. Гурвича риск определяется как «шанс ущерба или потери» [3, с. 4]. З. Боди и Р. Мертон рассматривают риск как «вероятность неудачи или потерь» [5, с. 52]. Другие исследователи характеризуют риск как «вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности» [9, с. 16], «возможность отклонения от цели, ради которой принималось решение» [6, с. 21], «порожденная неопределенностью возможность того, что при осуществлении выбранного варианта решения поставленная цель не достигается» [11, с. 40], «вероятность нежелательного события» [4, а 38].

Общим для всех определений риска является то, что это понятие тесно связывают с возможностью наступления неблагоприятных последствий, приводящих к возможным потерям, и, следовательно, наилучшим итогом деятельности предприятия будет предупреждение этих потерь. Частично соглашаясь с этими исследователями, считаем необходимым обратить внимание на то, что будет некорректно отождествлять риск с возможностью потерь.

Л. Пушавер и Р. Эклесс отмечали в своей работе то обстоятельство, что практически все виды риска содержат не только нежелательные последствия, но и положительный потенциал [10, с. 62]. Соглашаясь с этой точкой зрения, мы придерживаемся мнения, что нельзя считать правильным подход, при котором максимально возможным благоприятным исходом для предприятия будет просто предупреждение потерь, вызванных наступлением неблагоприятных послед-ствий. С нашей точки зрения, более правильным будет определять риск как потенциальную возможность отрицательного или положительного отклонения от запланированного показателя, а потерями или дополнительной прибылью тогда станет фактическое отклонение, в данном случае риск одновременно предполагает возможность не только избежать потерь, но и получить дополнительную прибыль.

Таким образом, мы считаем, что с точки зрения хозяйствующего субъекта более правильным будет рассчитывать на средний показатель доходности взятого на себя риска, чтобы в итоге хозяйственной деятельности зафиксировать либо положительное, либо отрицательное отклонение от планового показателя, тем самым определяя обоснованность взятого на себя риска.

Анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные моменты, которые являются характерными для данного понятия:

- случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике, т.е. наличие неопределенности;

- наличие альтернативных решений;

- известна или имеется возможность определить вероятность исходов и ожидаемых результатов;

- вероятность получения дополнительной прибыли или возникновения потерь [5, с. 57].

В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций, т.е.

финансовые риски. Финансовый риск представляет собой образ действия в неясной, неопределенной обстановке, связанной с денежно-финансовой сферой. С учетом определения финансов как совокупности денежных отношений, организованных государством, в процессе которых происходит формирование и использование общегосударственных фондов денежных ресурсов для осуществления экономических, социальных и политических задач, можно уточнить определение финансового риска. Финансовый риск - это вероятность отклонения от результата действий в условиях определенности, связанная с преодолением неопределенности деятельности в финансово-кредитной и биржевой сферах, в процессе кото -рой имеется возможность количественно и качественно оценить достижение предполагаемого результата.

Отличительной особенностью финансового риска является вероятность потерь в результате деятельности хозяйствующего субъекта, буквально финансовый риск обусловлен природой операций, совершаемых предприятием. Таким образом, сама деятельность хозяйствующего субъекта подразумевает финансовый риск. В процессе принятия на себя финансового риска хозяйствующий субъект сталкивается с необходимостью оценки будущих расходов и потерь, а также их соотношением с возможностью получения дополнительного дохода, ради чего хозяйствующий субъект принимает на себя финансовый риск. Далее считаем необходимым подробнее проанализировать данные понятия.

В экономике происходит разграничение категорий «расходы» и «потери». Расходы неизбежно сопровождают любую финансовую деятельность, потери появляются либо при неблагоприятных стечениях обстоятельств, либо при просчетах в планировании [8, с. 7]. Здесь главное отличие в том, что потери представляют собой дополнительные расходы сверх запланированных, они изначально не планируются как расходы. Сходство их ограничивается тем, что и расходы и потери - это траты хозяйствующего субъекта. В свою очередь, потери и дополнительные доходы - схожие по своей сути понятия - фактически являются разнонаправленными отклонениями от установленной нормы и, как указывалось, являются либо результатом просчетов при планировании, либо появляются при благоприятных, либо неблагоприятных стечениях обстоятельств.

На наш взгляд, здесь необходимо отметить, что в современных рыночных условиях неустойчивости экономической среды контроль за чрезмерным оптимизмом по поводу дополнительных доходов при планировании, а также прогнозирование возможных потерь должно стать нормой повседневного решения финансовых вопросов. Таким образом, отличительной особенностью финансового риска является то, что от его результатов в значительной степени зависит объективность принимаемых управленческих решений.

К разновидностям финансового риска можно отнести долговой, валютный риски, а также риск упущенной финансовой выгоды. Долговой риск представляет собой опасность невозврата суммы долга. Под валютным

риском понимают опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной валюты по отношению к другой. Риск упущенной финансовой выгоды - это риск наступления косвенных финансовых потерь в результате неосуществления какого -либо мероприятия.

Практически все финансовые операции направлены на то, чтобы в будущем извлечь определенную выгоду. При этом абсолютная сумма и время получения ожидаемого дохода в момент принятия решения мо -гут быть оценены лишь гипотетически, исходя из некоторого набора предположений, которые могут и не сбыться. Для осуществления контроля данного процесса важно правильно построить систему обоснования рисковых финансовых решений. При обосновании финансовых решений в условиях риска, например в сфере инвестиций, следует иметь в виду, что неопределенность относится только к будущим результатам от инвестиционной деятельности, которые необходимо при оценке эффективности инвестиций сопоставить с вполне определенными расходами настоящего периода по приобретению соответствующих объектов инвестирования. Финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потерь, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия финансовых действий и вероятность наступления самих последствий. Если известны перечень будущих состояний экономики и ожидаемые доходы от инвестиционных альтернатив в каждом из этих состояний, то говорят о принятии решений в ситуации неопределенности, но если наряду с указанной информацией известны также вероятности наступления будущих состояний экономики, то говорят уже о принятии решений в условиях риска или рискованных решениях. Не стоит забывать о так называемых объективно-субъективных вероятностях, которые при реально существующей неопределенности отражают степень или уровень убежденности каждого отдельно взятого менеджера в том, что то или иное будущее состояние экономики фактически наступит. При этом следует иметь в виду, что, как отмечает известный французский специалист в области инвестиционных решений П. Массе, «объективные вероятности используются лишь в незначительной части области финансовых решений. Деловой человек обычно сталкивается с новыми возможностями, объективная вероятность которых не может быть определена на основании каких-либо статистических рядов, их просто не существует» [12, с. 223].

Важно отметить, что сама цель деятельности хо -зяйствующего субъекта неразрывно связана с риском. Так, наряду с характеристикой риска как вероятности положительных или отрицательных последствий, которые могут возникнуть в результате выбора и реализации решения о расширении предпринимательской, инвестиционной или какой-либо другой деятельности, риск можно рассматривать как неотъемлемый элемент самой этой деятельности. Зависимость здесь прямая: по мере расширения предпринимательской, инвестиционной деятельности, партнерских и других форм хо-

зяйствования будет расширяться сфера риска, увеличиваться число рискованных ситуаций. Так, в экономической борьбе с конкурентами за покупателя организация вынуждена продавать свою продукцию в кредит с риском невозврата денежных сумм в срок. При наличии свободных денежных средств - размещать их в виде депозитарных вкладов или ценных бумаг с риском получения недостаточного процентного дохода в сравнении с темпами инфляции. При ведении коммерческих операций экспортно-импортного характера организация всегда будет сталкиваться с необходимостью оперировать различными национальными валютами с риском потерь от неблагоприятной конъюнктуры курсов валют [14, с. 39].

Наличие финансового риска - это, по сути дела, оборотная сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее. По мере развития рыночных отношений в нашей стране будет усиливаться неопределенность и финансовый риск. Устранить неопределенность будущего в деятельности хозяйствующих субъектов невозможно, так как она является элементом объективной действительности.

Основной задачей деятельности хозяйствующих субъектов является не отказ от финансового риска вообще, а выбор решений, связанный с финансовым риском, на основе объективных критериев, а именно до каких пределов можно действовать, идя на риск. Риск-менеджмент имеет свою систему правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

- всегда надо думать о последствиях риска;

- положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, при наличии возможно только отрицательное решение;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- нельзя думать, что всегда возможно только одно решение в схожих ситуациях.

В заключение следует отметить, что идентификация факторов неопределенности, количественное измерение риска и работа по устранению причин его возник-

новения являются чрезвычайно полезными процедурами в ходе принятия финансовых решений. Вместе с этим необходимо отметить, что получение реального эффекта от исследования уровня риска при принятии финансового решения может быть достигнуто лишь при согласованном изучении всего комплекса проблем, характерных для этого процесса. Реализация системного подхода позволяет значительно повысить результативность данных мероприятий. Подводя итог, можно сделать вывод, что несмотря на значительный потенциал потерь, который несет в себе финансовый риск, он яв -ляется и источником возможной прибыли.

1. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Иностранная литература, 1989.

2. Бабошкина П.А. Оценка рисков хозяйствующих субъектов рыбной отрасли: дис. ...канд. экон. наук, Астрахань, 2004.

3. Белешев С.А., Гурвич Г.Ф. Математические методы экспертных оценок. М.: Статистика, 1980.

4. Богданов И.Я. Экономическая безопасность России: теория и практика. М.: ИСПИ РАН, 2001.

5. Боди З., Мертон Р. Финансы / пер. с англ. М.: Вильямс, 2000.

6. Боровкова В.А. Управление рисками в торговле. СПб.: Питер, 2004.

7. Ворнцовский А.В. Управление рисками: учеб. пособие. СПб.: ОЦЭиМ, 2004.

8. Вяткин В.Н., Вяткин И.В. Риск-менеджмент: учебник. М.: Дашков и К, 2003.

9. Глухов А. Оценка конкурентоспособности товара и способы ее обеспечения // Маркетинг. М., 1999.

10. Диагностика и оценка рисков предприятий стекольной промышленности. URL: http://www.mirrabot.com.

11. Инвестиционный паспорт г. Саратова - 2007, Саратов, 2007.

12. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений / пер. с франц. М., 1971.

13. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / пер. с англ. М.: Дело, 2003.

14. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: учебник. М.: Дашков и К, 2007.