Газпромбанк окопался в Эльге

Газпромбанк (ГПБ) получил колл-опцион на выкуп контрольного пакета «Мечела» в крупнейшем угольном проекте компании, Эльгинском месторождении. Банк, который сейчас покупает 49% в активе за 34 млрд руб., вправе консолидировать компанию, если «Мечел» окажется не в состоянии сделать это сам. Основной актив Эльги, железная дорога стоимостью 70 млрд руб., уже заложена по кредитам ГПБ. В итоге у «Мечела» есть шансы вернуть 100% Эльги, только если цены на сталь и уголь не упадут, а рубль долго останется слабым.

Газпромбанк (ГПБ) может стать стопроцентным владельцем Эльгинского угольного проекта компании, если та откажется выкупить долю ГПБ в нем или нарушит условия опционного соглашения, следует из отчета «Мечела», опубликованного в пятницу. О том, что стороны заключили пут-опцион, позволяющий банку требовать от «Мечела» выкупа своей будущей доли в проекте (по 49% в трех целевых ООО — «Эльга-Дорога», «Эльгауголь» и «Мечел Транс Восток») в течение 2021-2023 годов, компания сообщала еще в апреле. Но наличие у банка колл-опциона и возможности требовать досрочного исполнения пут-опциона тогда не раскрывалось.

Эльгинский угольный проект — крупнейший проект «Мечела» по разработке одноименного месторождения в Якутии с запасами свыше 2 млрд тонн. Инвестиции составили $2,5 млрд, из которых около $2 млрд пришлось на железную дорогу от месторождения до БАМа. Добыча в 2015 году — 5 млн тонн. «Эльгауголь» владеет лицензией на месторождение, «Эльга-Дорога» — железной дорогой, «Мечел Транс Восток» — оператор на железнодорожной ветке. ГПБ должен получить свои 49% в Эльгинском проекте до 30 июня за 34,3 млрд руб. Сделка проводится для реструктуризации части долга «Мечела» перед Сбербанком, который угрожал обанкротить компанию. «Мечел» погасит 31,5 млрд руб. долга, выкупленного ГПБ у Сбербанка, оставшиеся 2,8 млрд руб. должен отдать Сбербанку и «Сбербанк Лизингу».

В отчете «Мечела» говорится, что если компания не исполнит обязательства по пут-опциону, то ГПБ вправе выкупить в рамках колл-опциона оставшиеся доли в «целевых компаниях», а также 100% в ООО «Порт Мечел-Ванино» (владеет проектной документацией на строительство порта в бухте Мучка). Цены страйк по опционам не раскрываются. В качестве обеспечения по колл-опциону ГПБ будет заложено по 1,99% долей в каждой целевой компании. При этом у «Мечела» уже заложено 49% «Эльгаугля» по бридж-кредиту ВЭБа на $167 млн. Источники „Ъ“, знакомые с переговорами «Мечела» и банков, говорят, что пока сроков и механизма погашения бридж-кредита ВЭБа нет.

«Мечел» ожидает роста добычи на Эльге до 9 млн тонн в год к 2018 году. ВЭБ осенью 2013 года одобрил финансирование развития проекта для роста добычи до 20 млн тонн в год на сумму около $2 млрд, но среди отлагательных условий основным было внесение дороги до БАМа на баланс «Эльгаугля». Как говорится в отчете «Мечела», в марте 2016 года дорога была внесена в капитал ООО «Эльга-Дорога» и стала предметом залога по кредитам ГПБ. В «Мечеле» „Ъ“ сказали, что намерены обсудить все вопросы по Эльге с ВЭБом после завершения реструктуризации кредитного портфеля «с учетом изменения юридической структуры проекта и наличия нового инвестора». Возможность кредитования Эльги ВЭБом его новое руководство должно рассмотреть до конца июня в рамках подготовки новой стратегии, говорят источники „Ъ“. В ВЭБе не комментируют переговоры по проекту.

Чистый долг «Мечела» на конец 2015 года составлял 507 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA — 11,2. Компания уже договорилась о реструктуризации большей части долга, перенеся сроки погашения на 2017-2020 годы. Если свыше половины миноритариев «Мечела» поддержат дополнительные залоги и поручительства по кредитам, то их погашение может перенестись на 2020-2022 годы. Олег Петропавловский из БКС говорит, что если цены на уголь и сталь, а также курс рубля не будут сильно проседать, то в 2016 году «Мечел» может заработать $1-1,2 млрд EBITDA. Если ситуация не ухудшится, то у компании есть шансы снизить долг и попытаться вернуть Эльгу, говорит аналитик. При этом он уточняет, что страйк-цена по пут-опциону ГПБ, скорее всего, больше, чем сумма, которую банк должен заплатить за долю в проекте.