Ключевые факторы торговой стратегии на фондовом рынке

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ТОРГОВОЙ СТРАТЕГИИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Е.Е. лЕщЕнко кафедра менеджмента инвестиций и инноваций российской экономической академии им. Г. в. Плеханова

Успех трейдера на фондовом рынке сегодня, прежде всего, зависит от того, насколько продуманной и удачной окажется его стратегия торговли.

Торговая стратегия или торговая система — это перечень предписаний на открытие и закрытие торговых позиций, на основании результатов фундаментального или (и) технического анализа. В отличие от трейдера, торговой стратегии не присуща эмоциональность, что избавляет торговый процесс от хаотичности и в конечном счете повышает вероятность успешной торговли трейдера. Торговая стратегия включает в себя, также прогноз сроков, вероятности и размера возможного выигрыша и потерь.

В процессе разработки торговой стратегии трейдер должен определить несколько ключевых параметров, другими словами, ответить себе на несколько важных вопросов. Первый из них: где и чем торговать?.

На сегодняшний день мировая финансовая система является наиболее динамично развивающейся частью мировой экономики. В конце XX — начале XXI в. объемы торгов на ведущих финансовых рынках достигли рекордных показателей. В начале 2006 г мировой рынок облигаций составлял около 45 трлн долл. США, акций, приблизительно, 51 трлн долл.

31,88%

23,38%

44,74%

Рис. 1. Капитализация крупнейших фондовых бирж, в %, по регионам планеты в 2006 г.

США, а рынок производных финансовых инструментов достиг 480 трлн долл. США, что, по мнению специалистов, в 12 раз больше мирового валового продукта 2006 г. в долларовом выражении. Капитализация американских и европейских фондовых бирж, включая Россию, в первом полугодие 2007 г. составила 15,8 и 15,7 трлн долл. США соответственно. Ежедневный объем конверсионных операций на основном по объемам торгов мировом валютном рынке FOREX сегодня составляет порядка 2 трлн долл. США. Общая капитализация крупнейших мировых бирж в 2006 г. составила 50,635 трлн долл. США, на рис. 1 представлено процентное распределение капитализации фондовых бирж по основным регионам планеты в 2006 г.

На сегодняшний день в мире существует несколько мировых финансовых центров — это Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, Цюрих, Сингапур

Лидирующее положение в мировой финансовой системе занимает Лондон. Здесь сосредоточено 70 % вторичного рынка облигаций и почти половина мирового рынка деривативов. Лидирует он и по торговле иностранной валютой, рост этого рынка составляет 39 % ежегодно. В Лондоне сосредоточено большинство европейских хэдж-фондов.

Лондонская фондовая биржа, официально открывшись в 1801 г., является одной из крупнейших в Европе и в мире. На бирже обращаются акции, облигации, варранты, фьючерсы, опционы. В 2006 г. капитализация биржи возросла по сравнению с 2005 г. на 24,1 % и составила 3,794 трлн долл. В листинге биржи на конец 2006 г. присутствовало 3 256 компаний, в том числе несколько известных российских компаний: «Роснефть», «ЛУКОЙЛ», «Черкизово».

Немного отстает от Лондонской фондовой биржи по капитализации другая недавно созданная

I Азия, страны Тихого океана

I Страны Северной и Южной Америки

Европа, Африка, Ближний Восток

в результате объединения нескольких европейских бирж биржа Euronext. В 2006 г. ее капитализация составила 3,708 трлн долл., и выросла на 37 % по сравнению с этим показателем в 2005 г.

Американский финансовый центр располагается в Нью-Йорке и представлен такими широко известными биржами, как NYSE и NASDAQ.

New York Stock Exchange, основанная в 1792 г., является крупнейшей мировой биржей по торговле акциями. Капитализация биржи в 2006 г. составила 24 трлн долл., а объем торгов — 21 трлн долл. В листинге в 2006 г. биржи присутствовало 2 773 компании.

Автоматическая торговая система национальной ассоциации дилеров NASDAQ, основанная в 1971 г., является крупнейшей системой электронной торговли. В настоящее время в листинг включены около 3 200 компаний из 36 стран мира, в том числе из России. В 2006 г. на NASDAQ компании привлекли капитала на 18 млрд долл. посредством публичного предложения своих эмиссионных ценных бумаг, из них 25 компаний были иностранными. Здесь размещаются ценные бумаги высоко технологичных компаний. В 2006 г. 43 % были акции компаний информационных технологий, 16 % — компаний, связанных с медициной. Объем ежедневной торговли составляет около 2 млрд долл. В табл. 1 представлены 10 самых крупных мировых фондовых бирж по объему капитализации в 2006 г.

Таблица 1

крупнейшие мировые фондовые биржи по объему капитализации в 2006 г.

капитализация

№ Название биржи в 2006 г. в млрд долл. сША

1 NYSE Group 15 421,2

2 Tokyo Stock Exchange 4 614,1

3 Nasdaq Stock Market 3 865,0

4 London Stock Exchange 3 794,3

5 Euronext 3 708,2

6 Hong Kong Exchanges 1 715,0

7 TSX Group 1 700,7

8 Deutsche Börse 1 637,6

9 BME Spansih Exchanges 1 322,9

10 SWX Swiss Exchange 1 212,3

Азиатские финансовые рынки представлены несколькими крупными финансовыми центрами — такими как Токийской, Шанхайской, Гонконгской, Австралийской, Индийской, Тайваньской и другими биржами. Вообще азиатские рынки — одни из наиболее динамичных финансовых рынков. Наиболее

динамичной по развитию является Шанхайская фондовая биржа, организованная под управлением Комиссии по ценным бумагам КНР в 1990 г. В 2006 г. капитализация биржи составила 917,507 млрд долл. а годовой рост капитализации составил 220,6 %, что является мировым рекордом.

Крупнейшей азиатской биржей является Токийская фондовая биржа с капитализацией 4,614 трлн долл. на конец 2006 г. В листинге биржи числится 1 517 компаний, на бирже торгуется до 80 % акций, обращающихся в Японии. Сама биржа была организована в 1878 г. в виде некоммерческой организации и преобразована в частную компанию в 1949 г. В табл. 2 приведены показатели 10 наиболее динамично развивающихся мировых бирж.

Таблица 2

наиболее динамично развивающиеся биржи в 2006 г.

№ название биржи рост капитализация за 2006 г., в %

1 Shanghai SE 220,59

2 Cyprus SE 145,50

3 Mauritius SE 112,82

4 Shenzhen SE 97,08

5 Ljubljana SE 92,20

6 Jakarta SE 70,56

7 Philippine SE 70,41

8 Lima SE 65,79

9 Hong Kong Exchanges 62,55

10 Warsaw SE 58,94

Российский фондовый рынок в последние несколько лет показывает высокие показатели роста. Основной индекс РТС за семь последних лет с января 2000 г. по ноябрь 2007 г. вырос более чем в 10 раз, с 168,56 пунктов 5 января 2000 г., до 2 288,15 пункта 9 ноября 2007 г. Из года в год количество участников-инвесторов растет, причем в последнее время вместе с профессиональными инвесторами, появляется все большее число непрофессиональных инвесторов. Их число в середине 2006 г. в России составило примерно 200 тыс. человек с ежемесячным приростом в 5 — 7 %.

Важной составляющей при разработке торговой стратегии являются методы анализа информации о ценной бумаге и прогнозирования ее ценного поведения, применяемые в данной стратегии.

Несмотря на то, что тип участников современной торговли варьируется, это может быть как индивидуальный инвестор, так и трейдер, торгующий по поручению крупного хэдж-фонда, в своей торговой стратегии они используют методы инвестиционного анализа, включающего фундаментальный и технический анализ.

Выбор торговой стратегии, вида и методов анализа прежде всего зависит от временных отрезков, на которых происходит торговля.

В настоящее время классифицировать по срокам торговлю можно следующим образом:

• дейтрединг;

• торговля на микротрендах;

• позиционная торговля в тренде.

Говорят, что трейдер использует любой из этих подходов торговли, если срок любой открытой трейдером позиции не превышает 1 мес. В противном случае его деятельность можно считать инвестированием.

При дейтретинге игрок входит в рынок в некоторой точке в течение дня и закрывает все свои позиции до окончания торгового дня. Минимальная сумма торговли для дэйтрейдинга — от $50 000 до $100 000. Считается, что при таком типе торговли оптимальным является от 3 до 9 сделок ежедневно.

Трейдер работает на микротрендах, если он занимает позицию с намерением держать ее от трех до пяти дней. Трейдер, работающий на микротрендах, пытается торговать небольшими участками более крупного тренда. В отличие от дэйтрейдера может иметь позиции в овернайте. Вхождение выполняется тогда, когда тренд сильный, либо развивается строго в одном направлении. Трейдер, работающий на микротрендах, заключает сделки, прибыль от которых составляет пункты. Минимальный торговый капитал для индивидуального трейдера, работающего на микротрендах, составляет около $30 000. Считается, что при таком типе торговли оптимальными являются 3 сделки в неделю.

Позиционный трейдер, работающий в тренде, занимает крупную позицию и держит ее, пока другая позиция не станет более перспективной. Если тренд продолжается, позиционный трейдер будет «переносить» стопы, пока рынок не затронет их и не вынесет его из торговли. Обычно позиционный трейдер держит позицию от 10 до 14 дней, но, если тренд не прекращается, он будет оставаться с ним до тех пор, пока это возможно. Считается, что при таком типе торговли оптимальными являются 3 сделки в месяц.

Если позиции открываются на месяцы, то трейдер становится инвестором, так как в этом случае можно ожидать прибыли не только за счет курсовой разницы ценных бумаг, но и за счет дивидендов от них.

Инвесторы, в основном, используют методы фундаментального анализа, а трейдеры — методы технического анализа.

Для инвестора ключевым фактором является источник и полнота информации об эмитенте ценной бумаги. Информация включает в себя макроэкономические показатели, показатели по отраслям, внутреннюю норму отчетности эмитента, различные коэффициенты эффективности, а также рейтинги различных инвестиционных агентств и аналитиков.

Источниками информации обычно выступают эмитенты ценных бумаг, биржи, информационные агентства, аналитики различных инвестиционных и брокерских компаний.

Для трейдера ключевым фактором является правильный выбор метода технического анализа при построении своей торговой системы.

Основная задача технического анализа состоит в поиске тенденции — трендов в ценовом поведении финансового инструмента, выявлении моментов смены направленности этих трендов, результатом технического исследования являются рекомендации относительно времени покупки или продажи финансового инструмента.

Трейдер в своем анализе сосредоточен на изучении ценового поведения финансового инструмента, так как текущая цена, согласно главному постулату технического анализа, — это отражение всех известных рынку данных, способных повлиять на этот рынок.

Основные принципы технического анализа легко усвоить, а его методы разработаны исходя из того, что действия происходят на реальном рынке. В техническом анализе используются точные данные в режиме реального времени или с небольшой задержкой. Преимуществом также технического анализа является то, что аналитики могут отслеживать одновременно многие рынки.

Основателем и пионером использования технического анализа принято считать Чарльза Генри Доу (1851 — 1902), который в июле 1884 г. опубликовал свой первый расчет на основе среднего от одиннадцати акций, который назывался «железнодорожным индексом», потому что 9 из них были акциями железнодорожных компаний.

Появление теории Доу, а также трудов его последователей Роберта Рии, Ричарда Шабакера, Ричарда Вайкоффа, Ральфа Н. Эллиота, У. Д. Ганна ознаменовало расцвет графических методов в интерпретации данных, характеризующих ситуацию на фондовом рынке.

Использование этих и других индикаторов позволяет строить различные торговые системы, их преимущество состоит в том, что они позволяют

избавиться от хаотичности в торговом процессе и исключить эмоциональный фактор в торговле.

В техническом анализе при разработке торговых систем используют графические, математи-ко-статистические и волновые методы анализа и прогнозирования.

На графике ценовая информация обычно изложена в виде чартов (минутных, дневных, недельных), включающих в себя цену открытия, закрытия или усредненное значение ценовых колебаний за данный период. Ценовая информация, представленная в Барах, помимо цены открытия и закрытия, позволяет получить данные относительно максимальной и минимальной цены за данный временной период.

Следующим элементом графического анализа является тренд, последовательно соединенные несколько ценовых максимумов или минимумов. Выделяют три типа трендов.

• «Бычий» тренд — соединяет несколько ценовых минимумов и имеет возрастающий наклон, сигнализируя о начале ценового роста.

• «Медвежий» тренд — соединяет несколько ценовых максимумов и имеет нисходящее направление, сигнализирует о начале ценового падения.

• «Боковой тренд» — не имеет четкой направленности, соединяет несколько ценовых максимумов и минимумов.

На ценовом графике акций компании «General Motors» (рис. 2) изображены «Бычий», «Медвежий», и «Боковой» тренд под номерами 1, 2 и 3 соответственно.

Наиболее простым средством для предугадывания появления трендов являются уровни поддержки (сопротивления) — последовательно соединенные линией несколько ценовых минимумов (максимумов), изображенные под номером 4 на рисунке. Приближаясь к данным линиям, ценовой график меняет направленность или пробивает линию поддержки (сопротивления), сигнализируя о наличии тренда (см. рис 2).

Анализируя ценовые графики-трейдеры, выделим два наиболее часто встречающихся типа фигур, после которых тренд либо корректируется, либо меняет направленность. К первой группе относятся:

• нисходящие, восходящие, сужающиеся «треугольники»;

• флаг, вымпел.

Ко второй группе относятся:

• «голова и плечи»;

• перевернутые «голова и плечи»;

• двойное дно;

• двойная вершина.

На ценовом графике акции компании «Bank of America» (рис. 3), под номерами 1, 2 и 3, выделены сужающийся «треугольник», «голова и плечи» и

15. IJ U ИII IIIIII I. I Vil И ИI, -0.2

I '

,, щ ш! iu/?

August

|Septe ш ber

№

iNovemher Г' • -  : • -1111 - • -1 |2002 I •  l> 111,11 у M <11 < :h Л | > I i M. I у

70 69 68 67 66 65 64 63 62 61 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37

Рис. 2. Ценовой график акции компании «General Motors», август 2001 — июнь 2002 гг.

рис. 3. Ценовой график акции компании «Bank of America», 2000 — 2001 г.

обычный после такой фигуры нисходящий тренд. Под номером 4, выделена фигура «двойное дно».

Несмотря на то, что в последние десятилетия появились более совершенные методы технического анализа, графический анализ продолжает совершенствоваться и находит широкое применение в торговых системах трейдеров.

Наиболее простым и распространенным математическим методом технического анализа является метод скользящей средней, относящийся к экстраполяционным методам прогнозирования. Сначала рассчитывается средняя цена инструмента за определенный отрезок времени. Затем все показатели этого отрезка времени суммируют и делят на их общее число.

Уn p

SMA = ', n

где SMA (simple moving average) — простая скользящая средняя, среднее значение цены за период времени n, pi — значение цены в момент i.

Дальнейшей модификацией метода является взвешенное скользящее среднее, которое позволяет учитывать значимость показателей ценового ряда в зависимости от их удаления от текущего момента.

WMA =

I -=i PW

I h w

где WMA (weighted moving average) — взвешенная скользящая средняя, среднее значение цены, с учетом весовых значений каждого ценового показателя, за период времени n, p—значение цены в момент i, wt— весовой коэффициент i-го ценового показателя.

При подборе весовых коэффициентов последний ценовой показатель имеет максимальный весовой коэффициент, а начальный — минимальный.

Трейдеры в своем анализе обычно используют две и более скользящих средних, длинную и короткую. На рис. 4 представлен ценовой график акции компании «General Electric» и пяти-, двадцатидневные скользящие средние. При пересечении длинного скользящего среднего коротким снизу вверх трейдер получает сигнал о покупке, если ситуация обратная, то трейдер продает финансовый инструмент. Помимо методов простой и взвешенной скользящих средних, есть также методы экспоненциального, адаптивного сглаживания.

Методы скользящего среднего применяются во многих индикаторах технического анализа, таких

29,00

27.10.04 14.11.04 2.12.04 20.12.04 7.1.05 25.1.05 12.2.05 2.3.05

20.3.05

- Цена закрытия

"5-дневные. Скользящая средняя "20-дневные. Скользящая средняя

Рис. 4. Ценовой график акции компании «General Electric», 2004 — 2005 г.

как Jurik MACD, КАМА, конвертах скользящего среднего, различного рода осцилляторах, полосах «Боллинжера» и. т. д.

Открытая в XIII в. Леонардом Фиббоначи числовая последовательность, в которой каждый последующий член равен сумме двух предыдущих, была использована позже в волновой теории Р. Эллиота.

В основе данной теории лежит постоянная циклическая закономерность в поведенческой психологии людей, согласно которой поведение рыночных цен можно четко определить и выделить на графике в виде волн. Р. Эллиотт считал, что рынок может находиться в двух широких фазах, это «бычий рынок» и «медвежий рынок». Движение рынка происходит волнообразно, пять волн в направлении более сильного тренда и три волны в обратном направлении, при этом каждая волна является частью более сильной волны и сама состоит из меньших волн.

С появлением мощной вычислительной техники и программного обеспечения у трейдеров, помимо ранее перечисленных методов технического анализа появилась возможность эффективно использовать корреляционно-регрессионный, спектральный и анализ с помощью нейросетей.

С помощью корреляционного анализа обрабатывается статистическая информация в целях математической оценки усредненной связи между зависимой переменной и некоторой независимой переменной или переменными.

Парный коэффициент корреляции характеризует тесноту линейной зависимости между двумя переменными, исключая воздействие всех остальных показателей, входящих в модель. Изменение коэффициента происходит в пределах от — 1 до +1.

Стремление коэффициента к +1 означает сильную положительную зависимость, стремление коэффициента к 0, указывает на практически ее отсутствие, а коэффициент, стремящийся к — 1, означает обратную взаимозависимость.

Корреляция, характеризующая тесноту линейной связи между одной переменной и остальными исследуемыми величинами, называется множественным коэффициентом корреляции, который также изменяется в пределах от 0 до 1.

Корреляционный анализ, разработанный К. Пирсоном и Дж. Юлом, в настоящее время широко используется для выявления зависимости в ценовом поведении различных финансовых инструментов, взаимосвязей различных макроэкономических показателей, фондовых индексов.

График, описывающий динамику изменения ценового поведения финансового инструмента во времени, может иметь произвольную форму, в виде гладкой, ломаной, разрыва, что не позволяет применить аналитические функции при его анализе. В математике такие функции называются неаналитическими. Такие неаналитические функции могут быть представлены на конечном интервале времени бесконечной суммой синусоидальных или косинусоидальных функций. Другими словами, любое ценовое поведение финансового инструмента может быть представлено как сумма некоторого количества гармоник с определенными амплитудами, частотами и фазами.

Амплитуда показывает величину гармоники, чем больше данный показатель, тем большее влияние оказывает данная гармоника на временной ряд. Показателем частоты определяется временной отрезок гармоники, а фаза показывает, насколько сдвинуты данные гармоники относительно точки начала исследования.

Основной задачей спектрального анализа является выявление повторений или цикличности в ценовом поведении финансовых инструментов, выделение значимых гармоник, оказывающих наибольшее влияние на ценовое поведение финансового инструмента.

Эффективность применения спектрального анализа в прогнозировании ценового поведения финансовых инструментов в настоящий момент

достаточно спорная, так как основное условие для применения данного метода анализа — это стационарность исследуемого временного ряда, а большинство процессов в экономике нестационарны.

Теоретической основой для программ анализа и прогнозирования с помощью нейросетей стали работы Н. Винера, Д. Хэбба, Дж. Хопфилда и других ученых.

Искусственная нейросеть представляет собой математическую модель, состоящую из системы соединенных и взаимодействующих между собой простых процессоров (нейронов).

Главное преимущество нейросетей — их возможность самообучения, которое заключается в нахождении коэффициентов связей между нейронами. Выявляя сложные зависимости между входными и выходными данными, выполняя обобщение, нейросеть в случае успешного обучения выдает правильный результат на основании данных, которые отсутствовали в первоначальной выборке.

Итак, подводя итог, можно сказать, что финансовые рынки на сегодняшний момент являются самой динамично растущей частью мировой финансовой системы. Торговля на финансовых рынках, несмотря на периодические «обвалы» и локальные кризисы, является потенциально наиболее прибыльной сферой экономической деятельности.

В настоящее время технический анализ как часть инвестиционного анализа обладает достаточно разнообразными инструментами для анализа и прогнозирования ситуации на финансовых рынках.

Изложенные методы и инструменты технического анализа возможно рассчитывать в режиме реального времени с помощью программ электронной торговли и статистического анализа. Наиболее распространенные программы электронной торговли, такие как MetaStock, Tradestation, Omega Research ProSuite, OmniTrader 2007, Neuroshell DayTrader, позволяют трейдеру изучать и предсказать тенденции на рынке, строить множество

различных индикаторов, разрабатывать и проводить тестирование торговых систем на портфеле из большого количества инструментов, работать одновременно на рынках различных финансовых инструментов.

Успех отдельно взятого трейдера или инвестора зависит, прежде всего, от правильно выбранной торговой системы или стратегии инвестирования соответственно. Ключевыми факторами при создании торговой системы являются:

1. Определение места торговли и выбор финансового инструмента.

2. Определение временных отрезков торговли.

3. Выбор вида и методов анализа информации.

4. Выбор поставщика информации и программного обеспечения торговли.

литература

1. Шарп У., АлександерГ., Бейл Дж.. Инвестции»: Инфа - М, 2001.

2. Актин П. В., Ключенко С. А. Характеристика инвестиционного климата России с учетом развития федерального и региональных фондовых рынков. Изд-во СГУ, 2005.

3. Коппел Р. Быки, медведи и миллионеры. Хроники биржевых сражений SmartBook Смарт-Бук, 2007. 264 с.

4. Стивен Б. Акелис. Технический анализ от А до Я. - М.: Диаграмма. 1999. 372 с.

5. Джеффри Оуэн Кац, Донна Л. Маккормик. Энциклопедия торговых стратегий: Альпина Бизнес Букс, 2007. 392 с.

6. Между быком и медведем. «Компания» 2006. № 31 (427). С. 37.

7. http://finance. mapsofworld. com/capital-market/.

8. www. rts. ru.

9. http://www. nasdaq. com/newsroom/ newsroommain. aspx.

10. http://www. world-exchanges. org.

11. http://yahoo. com.