Модель инвестиционного портфеля

Модель инвестиционного портфеля

Дуплет на рынке ГКО

Прошедшая неделя оказалась довольно урожайной на события на денежном рынке

     Два дня подряд (20 и 21 сентября) Минфин проводил очередные аукционы трехмесячных и шестимесячных ГКО. Размещение происходило по-прежнему в условиях дефицита денежных ресурсов, хотя ажиотаж, возникший в первой декаде сентября, все же несколько поутих. Немаловажную роль здесь сыграло то, что в день первого из аукционов (по трехмесячным облигациям 19-го выпуска) проводилось погашение самого крупного по объему за всю историю существования рынка ГКО — 14-го выпуска на сумму 1,5 трлн руб. Эмиссия же 19-го выпуска была объявлена в размере 1,1 трлн руб.

     Несмотря на довольно существенное превышение спроса над предложением долговых обязательств (объем поданных заявок составил 1,607 трлн руб.) дилеры ожидали приличной доходности от вновь размещаемого выпуска. Объяснялось это, в частности, тем, что за несколько дней до проведения аукционов ЦБ, желая заманить (точнее, загнать) средства инвесторов на рынок шестимесячных ГКО, объявил о некоторых изменениях в работе дилеров с полугодовыми бумагами.

     Поясним, в чем здесь дело. Одно из требований к официальному дилеру ГКО заключается в том, что общая сумма заявок, подаваемых на каждый конкретный аукцион, не должна быть меньше фиксированной доли от общего объема эмиссии. До недавнего времени указанная доля составляла 0,25% для трехмесячных выпусков и 0,5% — для шестимесячных. Теперь же ЦБ увеличил для шестимесячных ГКО эту цифру до 0,75%, и volens nolens — плати.

     Эта информация, видимо, и сыграла решающую роль в изменении отношения дилеров к трехмесячным облигациям. Большинство из них не стало горячиться и подало заявки на нынешний аукцион по минимально возможным ценам, поскольку на следующий день проводились первичные торги по шестимесячным выпускам и в случае неудачи оставалась возможность истратить неиспользованные деньги на них, тем более, что платить теперь все равно надо больше.

     И результатами аукциона по трехмесячным ГКО остались довольны все. Минфин — потому что разместил практически все, что собирался эмитировать (1,098 трлн руб.). Дилеры — потому что по сравнению с прошлым выпуском доходность стала относительно высокой: по цене отсечения — 125,81% годовых, по средневзвешенной цене — 120,16% годовых.

     Противоположной вышла ситуация на седьмых первичных торгах шестимесячными облигациями. Объем заявленной эмиссии был таким же, как и для трехмесячных ГКО.

     Однако, как и опасались некоторые эксперты, Минфин не смог так же удачно, как накануне, разместить государственные обязательства. Заявок было подано на общую сумму 921 млрд руб., их цены колебались от 60 тыс. до 75 тыс. за облигацию номиналом 100 тыс. руб. Министерству финансов удалось-таки разместить 882,9 млрд руб., но для этого пришлось установить цену отсечения 68,29 тыс. руб. И доходность по указанным облигациям составила 138,59%, что позволило обогнать существовавшие на тот момент ставки по кредитам.

     Однако анализ ситуации на вторичном рынке более ранних шестимесячных выпусков показывает, что при любом раскладе они после первичных торгов месяца на три благополучно "впадают в спячку". И уже когда до конца их жизни остается столько же времени, сколько отпущено "коротким" выпускам, рынок приходит в движение. А поэтому эксперты Ъ решили пока воздержаться от покупки новых шестимесячных облигаций.

     Итак, часть денег, полученных от погашения ГКО 14-й серии, была направлена через день, 22 сентября, на покупку облигаций 19-го выпуска на первых вторичных торгах. На оставшиеся средства были закуплены доллары — валютный рынок пришел в оживление.

     Структура инвестиционного портфеля Ъ

| Название бумаги | Цена (тыс. руб.) | Изменение цены по сравнению с прошлой неделей (тыс. руб.) | Кол-во | Рыночная стоимость данной группы активов (тыс. руб.) | Изменение стоимости по сравнению с прошлой неделей (%)* | Доля в общей структуре портфеля (%) | Изменение доли по сравнению с прошлой неделей (пункты) | Центр вторичной торговли |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Вексель Эмиссионного | 801,4 | +12,70 | 1 | 801,4 | +1,61 | 1,44 | -0,06 | Российский брокерский |
| синдиката серии 16-94 | | | | | | | | дом |
| Вексель Эмиссионного | 976,7 | +25,00 | 1 | 976,7 | +2,63 | 1,76 | -0,05 | Российский брокерский |
| синдиката серии 12-94 | | | | | | | | дом |
| ГКО, 15-й выпуск | 95,45 | +2,05 | 19 | 1813,55 | +2,19 | 3,27 | -0,11 | ММВБ |
| ГКО, 19-й выпуск | 84,1 | ** | 15 | 1261,5 | ** | 2,27 | ** | ММВБ |
| Облигации государственного | $772,5 | +11,25 | 4 | 7601,4 | +8,49 | 13,69 | +0,35 | Международная финансовая |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | компания |
| 2-го транша | | | | | | | | |
| Облигации государственного | $350 | 0 | 3 | 2583 | +6,91 | 4,65 | +0,05 | МФК--Московские партнеры |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | |
| 4-го транша | | | | | | | | |
| Облигации государственного | $541,25 | +12,50 | 3 | 3994,425 | +9,44 | 7,19 | +0,24 | Альба-альянс |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | |
| 3-го транша | | | | | | | | |
| Доллар США | 2,46 | +0,16 | 3393 | 8346,78 | +46,36 | 15,03 | +4,17 | ММВБ |
| Резерв по денежному рынку | | | | 252,8 | +1,26 | 0,46 | -0,02 | |
| Акции Промстройбанка | 51 | 0 | 30 | 1530 | 0 | 2,76 | -0,16 | Тринфико |
| Акции Тверьуниверсалбанка | 10,15 | 0 | 100 | 2496,9 | +6,91 | 4,50 | +0,05 | МО Тверьуниверсалбанка |
| Акции Тверьуниверсалбанка | 4,3 | 0 | 50 | 215 | 0 | 0,39 | -0,02 | Тринфико |
| Акции ТОКОбанка | 2,125 | 0 | 200 | 425 | 0 | 0,77 | -0,04 | РИНАКО-Плюс |
| Резерв по инвестициям в | | | 0 | 12,25 | 0 | 0,02 | 0 | |
| банковские акции | | | | | | | | |
| Акции АО "Торговый дом 'ГУМ'" | 15 | +0,80 | 250 | 3750 | +5,63 | 6,75 | -0,01 | Деловые услуги |
| Акции АО | 49,2 | -9,37 | 90 | 4428 | -16,00 | 7,97 | -2,06 | Церих |
| "ЛУКойл--Лангепаснефтегаз" | | | | | | | | |
| Акции АО "Юганскнефтегаз" | $28,46 | -26,54 | 30 | 2100,348 | -44,68 | 3,78 | -3,45 | Церих |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 53 | -12,00 | 30 | 1590 | -18,46 | 2,86 | -0,85 | Церих |
| Акции | $72 | -8,00 | 20 | 3542,4 | -3,78 | 6,38 | -0,63 | РИНАКО-Плюс |
| "ЛУКойл-Когалымнефтегаз" | | | | | | | | |
| Акции Саянского алюминиевого | $16 | 0 | 60 | 2361,6 | +6,91 | 4,25 | -2,76 | РИНАКО-Плюс |
| завода | | | | | | | | |
| Акции РАО "Норильский никель" | 52,89 | +37,89 | 100 | 5289 | +252,60 | 9,52 | +5,32 | РИНАКО-Плюс |
| Резерв по инвестициям в | | | | 162,36 | 0 | 0,29 | -2,56 | |
| рискованные бумаги | | | | | | | | |
| Всего | | | 55534,41 | +5,72 | 100,00 | | | |

     Наиболее ликвидные акции

Ценная бумага
Цены спроса
Цены предложения
Разница между ценой спроса и предложения , %
минимальная
максимальная
средняя
минимальная
максимальная
средняя
АвтоВАЗбанк (5-й вып., номинал 1000
2000
3500
2750 (-83)
4200
4200
4200 (0)
53
руб.)
"Возрождение" (6-й вып., номинал
24000
30500
27733 (-1867)
38000
41000
39500 (0)
42
10000 руб.)
Инкомбанк (1-й вып., номинал 10000
160000
210000
180000 (-5200)
280000
280000
280000 (14000)
56
руб.)
Мытищинский коммерческий банк (2-й
11500
13000
12340 (-135)
14800
15000
14900 (900)
21
вып., номинал 5000 руб.)
Нефтехимбанк (2-й вып., номинал
2000
3100
2583 (83)
3200
3950
3638 (8)
41
1000 руб.)
Промстройбанк (1-й вып., номинал
35000
43000
40250 (-4950)
52000
58000
54667 (333)
36
1000 руб.)
Банк "Санкт-Петербург" (5-й вып.,
43000
43000
43000 (-1000)
53000
53000
53000 (-500)
23
номинал 1000 руб.)
Сибирский торговый банк (4-й вып.,
11000
13600
12266 (6)
12300
18000
14720 (-120)
20
номинал 5000 руб.)
Торибанк (4-й вып., номинал 5000
7200
7500
7400 (225)
6500
10000
8517 (-233)
15
руб.)
Тверьуниверсалбанк (5-й вып.,
3600
3800
3700 (180)
4300
6000
4650 (-50)
16
номинал 1000 руб.)
Токобанк (3-й вып., номинал 1000
1600
1650
1614 (64)
2000
2800
2463 (38)
53
руб.)
Промышленные и торговые компании
AVVA (номинал 10000 руб.)
5000
18913
11683 (56)
12000
30000
20606 (21)
76
Промышленный концерн "АФТ" (номинал
1050
1050
1050 (1050)
1380
3000
1864 (61)
78
1000 руб.)
АО "Торговый дом 'ГУМ'" (номинал
5000
11675
8892 (-538)
15878
15878
15878 (2274)
79
100 руб.)
ЗиЛ (номинал 1000 руб.)
9000
10000
9500 (-250)
12000
27000
17250 (650)
82
РАО "ЕЭС России" (номинал 500 руб.)
5000
67715
49529 (5668)
70050
81725
75486 (-2732)
52
Иркутскэнерго (номинал 1000 руб.)
467
14010
10073 (361)
15177
18680
17342 (-658)
72
Киришинефтеоргсинтез (номинал 100
16345
19847
18240 (818)
21481
35500
26777 (2902)
47
руб.)
КамАЗ (2-й вып., номинал 100 руб.)
1900
5837
3579 (1729)
6000
6000
6000 (0)
68
Коминефть (номинал 100 руб.)
10000
49035
32852 (-5738)
42030
77055
54532 (-6941)
66
Ноябрьскнефтегаз (номинал 200 руб.)
8000
44365
34795 (4902)
51370
56000
53069 (586)
5
"ОЛБИ-Дипломат" (номинал 10000 руб.
10000
18000
14100 (-2246)
17000
40000
22960 (-1266)
63
)
Пурнефтегаз (номинал 40 руб.)
6537
37360
25847 (235)
36000
47000
39731 (-1069)
54
Ростелеком (номинал 12 руб.)
6000
14476
12460 (432)
13500
16811
15127 (243)
21
Саянский алюмиевый завод (номинал
5000
44365
30090 (2242)
46700
58375
50592 (9948)
68
250 руб.)
Томскнефть (номинал 125 руб.)
9000
35025
27667 (-109)
35025
46700
40746 (-1874)
47
Тэбукнефть (номинал 40 руб.)
6000
11675
9126 (-87)
11675
35025
17531 (5112)
92
Юганскнефтегаз (номинал 200 руб.)
19000
116750
84029 (7850)
133095
150000
139804 (1847)
66

В скобках указано изменение средних цен за неделю

     Использованы данные информационной базы компании АК & М, тел. (095) 272-00-27

     Светлана Ъ-Локоткова