Объемные облигации

Нижегородская область запланировала на этот год выпуск самого большого облигационного займа за свою историю размещений на внутреннем рынке — 10 млрд руб. Соответствующее постановление подписал губернатор. Предполагается, что срок обращения бондов составит не менее пяти лет. После размещения доля ценных бумаг в структуре госдолга региона сохранится на нынешнем уровне — чуть более 50%. По мнению экспертов, в целом 2013 год может стать достаточно удачным для выпуска субфедеральных ценных бумаг регионов с высоким кредитным рейтингом, а для Нижегородской области очередное размещение снизит риски рефинансирования госдолга на перспективу.

Как сообщается на официальном сайте министерства финансов региона, губернатор подписал постановление «О выпуске государственных ценных бумаг Нижегородской области в 2013 году». Документ устанавливает предельный объем выпуска на уровне 10 млрд руб. Как пояснили в минфине, таким образом начинается подготовка к регистрации займа, а само размещение, если текущая экономическая ситуация не изменится, запланировано на осень 2013 года и рассчитано на пять и более лет. Условия размещения ценных бумаг еще не определены — обсуждается как биржевой букбилдинг, так и аукцион.

О том, что регион снова будет использовать облигации в качестве долгового инструмента, на этапе планирования областного бюджета-2013 в конце прошлого года рассказывала министр финансов Ольга Сулима. Тогда предполагалось, что объем выпуска ценных бумаг останется на уровне 2011 года — 8–9 млрд руб. Как пояснили в минфине, с учетом того, что по решению региональных властей в структуре долга объем долгосрочных обязательств должен оставаться на прежнем уровне (около 50%) или расти, было принято решение его увеличить. По данным на конец 2012 года, госдолг Нижегородской области составлял 47,7 млрд руб., на долю гособлигаций приходилось 45,9% этого объема. По прогнозам минфина, к концу 2013 года госдолг достигнет 53,34 млрд руб., доля ценных бумаг в нем составит 51,6%.

В целом за последние восемь лет Нижегородская область разместила восемь выпусков облигаций общим объемом около 32 млрд руб. Первые пять уже погашены, шестой (5 млрд руб., размещен в октябре 2010 года) предполагается погасить в октябре 2015 года, седьмой (8 млрд руб., выпущен в ноябре 2011 года) — в ноябре 2016 года, восьмой (8 млрд руб., размещен в августе 2012 года) — в августе 2017 года.

«В 2012 году с сопоставимыми объемами выпусков выходили регионы с более высоким кредитным качеством — например, Самарская область (10 млрд руб., доходность при размещении 9,31%) и Краснодарский край (12 млрд руб., доходность при размещении 9,25%). В обоих случаях ставка и доходность были почти на один процентный пункт ниже, чем при размещении займа Нижегородской области 2012 года (доходность 10,03%)», — напоминает старший аналитик блока «Региональные и муниципальные финансы» Standard & Poor’s Александра Балод.

По словам аналитика инвестиционной компании БКС Марии Радченко, текущие условия размещения облигационных займов на рублевом рынке можно назвать благоприятными, особенно для регионов с кредитным рейтингом уровня double-B, к которым относится и Нижегородская область (кредитный рейтинг от агентства Moody’s на уровне «Ba2», Fitch — «BB-»). «Если бы область размещала заем в данный момент сроком на пять лет, то процентная ставка оказалась бы немногим ниже 9% годовых с учетом улучшения конъюнктуры долговых рынков и вступления в силу с 1 февраля 2013 года положения 387-П „О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска“, благодаря которому норма резервирования по облигациям субфедеральных заемщиков у банков снизится», — рассуждает аналитик. Прогнозируя рост интереса банков к субфедеральным бумагам в этом году, Мария Радченко ожидает улучшения ликвидности этого сегмента рынка и роста предложения региональных облигаций. Прогнозировать доходность субфедеральных бумаг на осень 2013 года эксперт не берется «из-за высокой волатильности рынка»: «Не думаю, что изменения будут какими-то радикальными, но и разные сюрпризы исключать не стоит». «За полгода ставку предсказать сложно, она будет зависеть от текущих рыночных условий на момент размещения, а также от структуры самого выпуска — графика амортизации, выплаты купонного дохода и т.д., которые пока не определены», — добавляет Александра Балод. По ее словам, размещение займов в третьем-четвертом кварталах года — распространенная практика среди российских регионов, поскольку к этому времени региональные власти могут более точно спрогнозировать объем дефицита бюджета, а, следовательно, и необходимый объем заимствований. В целом, по мнению аналитика, «среднесрочные облигационные займы с амортизацией позволяют выстроить более равномерный график погашения долга, чем, к примеру, привлечение однолетних банковских кредитов, поэтому новый выпуск может позволить области снизить риски рефинансирования в последующие годы».