Индикаторы

Индикаторы

       В первой половине текущего месяца макроэкономические индикаторы указывали на отсутствие резких изменений на рынках и в хозяйстве. Все шло более или менее по инерции. Потребительские цены выросли за первую неделю февраля на 3,3%, то есть на величину, обычную для последних нескольких месяцев (не считая, конечно, трех первых недель в начале года). Меньше всего увеличились цены на непродовольственные товары — на 2,8%. Тарифы на платные услуги возросли на 3,1%, а цены продовольственных товаров — на 3,8%.
       На ММВБ стараниями Центробанка установился почти полный штиль. Курс рубля практически не меняется, биржевые обороты — умеренные, число участвующих в торгах банков — тоже. Некоторое разнообразие в эту монотонность внесло только решение московских властей обложить ММВБ специально для этого придуманным муниципальным налогом. Решение это, естественно, встретило оппозицию ЦБ, биржи и коммерческих банков. Пока вопрос находится в стадии "перетягивания каната", а на показателях торгов это не отражается.
       Отсутствие возможностей для активной спекулятивной игры на валютном рынке определяет и стабильность рынка межбанковских кредитов. Средняя ставка по 3-месячным МБК на московских аукционах уже не первый месяц колеблется между 210 и 220% годовых, демонстрируя довольно жесткую привязку к ставке рефинансирования ЦБ. Из этого вытекает, что ставка ЦБ, похоже, стала реальным индикатором финансового рынка.
       Некоторое (едва заметное) оживление в последние дни наблюдается на рынке приватизационных чеков. Курс ваучера при этом остается практически неизменным, испытывая незначительные колебания около отметки 21 тыс. руб., а вот обороты торгов на РТСБ растут, достигая наивысших за последние месяцы уровней. Связано это, впрочем, не столько с какими-либо событиями в сфере приватизации, сколько с отсутствием серьезных изменений в других сферах.
       Пожалуй, наиболее заметным событием прошедших дней стал аукцион по размещению очередного выпуска государственных краткосрочных облигаций. Он внес несколько новых штрихов в характеристику нынешнего положения финансового рынка. Главный результат аукциона — небывалое снижение Минфином цены отсечения и соответствующий рост уровня доходности ГКО. Средний уровень доходности ГКО 10 выпуска, исчисленный к дате погашения, составил ни много, ни мало 210,09% годовых. Это значит, что государство берет взаймы по ставке большей, чем та, по которой оно взаймы дает (пусть пока всего на 0,09 процентных пункта большей). Кроме того, получается, что ставка по кредиту государству (а именно так можно рассматривать покупку ГКО) находится практически на одном уровне со ставкой по межбанковским кредитам.
       Но вряд ли надежность государственных ценных бумаг не превышает надежности обязательств коммерческих банков. Поэтому похоже, что Минфин, определяя цену отсечения, пошел на крайние меры, стремясь, во-первых, разместить возможно большую часть выпуска (что и было достигнуто: было выкуплено 99,8% бумаг), а во-вторых — погасить за счет полученной выручки 7-й выпуск, срок обращения которого подошел к концу. Несмотря на всю "естественность" этих намерений, Минфин, как представляется, оказался заложником слишком больших предыдущих выпусков. Скоро он может оказаться перед дилеммой: либо добиваться повышения ставки рефинансирования ЦБ (иначе государство будет выплачивать процент больший, чем получать), либо погашать очередные выпуски ГКО из бюджета.