"Россети" удержали в себе прибыль

Электросетевой холдинг "Россети", несмотря на рост скорректированной чистой прибыли в 2016 году до 144,8 млрд руб. и декларируемое требование правительства начислять на дивиденды 50% от прибыли, заплатит акционерам лишь около 2 млрд руб. Это объясняется вычетом из базы расчета расходов на инвестпрограмму и различных неденежных и дополнительных доходов. Итоговую сумму дивидендов аналитики оценивают как некритичную для холдинга и напоминают, что "Россети", по сути, субсидируют проблемные структуры холдинга за счет дивидендов от прибыльных дочерних компаний.

"Россети", включающие Федеральную сетевую компанию (ФСК, владеет магистральными ЛЭП) и межрегиональные распредсетевые компании (МРСК), могут выплатить около 2 млрд руб. дивидендов по итогам 2016 года, сообщил вчера глава Минэнерго Александр Новак, подчеркнув, что это "предварительно согласованный объем". "Окончательная цифра будет в директиве, я надеюсь, она в ближайшие дни выйдет",— сказал он (цитата по "Интерфаксу").

Как пояснил замминистра Алексей Текслер, распоряжение правительства о дивидендах "Россетей" еще ожидается, но оно может включать "нормализацию" базы выплат. "Это не только неденежные статьи, но и расходы на техприсоединение, на реализацию одобренных правительством инвестпрограмм МРСК. На все это будет осуществляться нормализация, но сам норматив — 50% (от чистой прибыли за год по МСФО.— "Ъ")",— уточнил он, добавив, что после нормализации дивиденды могут быть и меньше 50%. Днем ранее заместитель главы Минэкономики Николай Подгузов приводил чуть большую оценку: по его словам, дивиденды "Россетей" за 2016 год могут составить 3 млрд руб. Но по словам источника "Ъ", знакомого с проектом постановления, документ все же содержит сумму в 2 млрд руб.

В прошлом году правительство решило, что госкомпании должны платить дивиденды в размере не менее 50% от большей из чистой прибыли — по РСБУ или МСФО. Но "Россетям" (у Росимущества 87,9% уставного капитала) эту норму выплатить не удалось из-за "бумажного" убытка по РСБУ за 2015 год (по закону при этом нельзя платить дивиденды за год). Холдинг заплатил лишь промежуточные дивиденды за первый квартал 2016 года — 1,8 млрд руб.

В этом году принципиальное требование о максимальных выплатах в 50% сохранилось, но из него охотно делают исключения ("Роснефть", "Газпром" и "Транснефть" заплатят меньше). В Минэнерго ранее подчеркивали, что норма выплаты в 50% слишком велика для "Россетей". Как писал "Ъ" 27 февраля, министерство предлагало закрепить дивиденды для холдинга в 25% от наибольшей чистой прибыли по МСФО или РСБУ до 2018 года и считало, что из дивидендной базы нужно вычесть "бумажные" эффекты (переоценка активов), расходы на инвестпрограмму и доходы от техприсоединения к сетям.

В 2016 году финпоказатели "Россетей" по МСФО резко выросли: скорректированная чистая прибыль увеличилась сразу на 43,5%, до 144,8 млрд руб., без корректировки — на 20,5%, до 98,3 млрд руб., EBITDA составила 265,2 млрд руб. В "Россетях" "Ъ" не объяснили, как при этом рассчитывался столь незначительный размер дивидендов. По оценке Александра Корнилова из "Атона", если из прибыли "Россетей" от участия в дочерних компаниях (74,6 млрд руб.) вычесть прибыль от техприсоединения, остается около 6,5 млрд руб. Федор Корначев из Райффайзенбанка отмечает, что неясно, какие конкретно инвестиции вычтены: инвестпрограмма "Россетей" в 2016 году — почти 200 млрд руб.

Норма выплаты в 50% от чистой прибыли по МСФО некритична для "Россетей", компания могла бы отдать акционерам больше: в 2016 году через дивиденды дочерних структур холдинг получил более 20 млрд руб., в этом году только через дивиденды МРСК "Россети" получат порядка 5 млрд руб., отмечает господин Корнилов. ""Россети" де-факто субсидируют слабых за счет сильных — направляют средства от полученных дивидендов для решения проблем проблемных и убыточных "дочек"",— считает он. Федор Корначев соглашается с тем, что 2 млрд руб. не станут проблемой для "Россетей", но основной вопрос — будет ли тот же принцип транслирован на ФСК, для которой "дивиденды были основным фактором роста капитализации". "Если в итоге будут применены аналогичные корректировки и объем дивидендов будет незначителен, то бумаги ФСК могут показать существенную негативную динамику",— полагает аналитик.

По итогам пятничных торгов стоимость обыкновенной акции "Россетей" на Московской бирже снизилась на 4,6%, до 0,795 руб., минимального значения с 26 июля 2016 года.