От спекуляций к инвестициям

---

От спекуляций к инвестициям

---

Итоги деятельности инвестиционных компаний в 2001 году вселяют надежды на дальнейший рост и укрепление российского фондового рынка. Российские компании активно привлекают новых клиентов и расширяют спектр предоставляемых услуг. Лидеры рынка постепенно становятся настоящими инвестиционными компаниями, не только спекулирующими на биржах, но и привлекающими ресурсы в экономику.

Компании наращивают обороты

     Профессиональные участники фондового рынка продолжают активно развивать собственный бизнес. Совокупные обороты по итогам 2001 года составили 2,9 трлн руб., что превышает совокупные обороты за аналогичный период 2000 года (2,1 трлн руб.). Соотношение между сделками, заключенными на биржевом и внебиржевом рынках, практически не меняется. Из общего объема операций более 40% (на сумму 1,18 трлн руб.) пришлось на сделки на биржевом рынке (ММВБ, РТС, МФБ и проч.). Остальной объем сделок совершен на внебиржевом рынке. По итогам 2000 года это соотношение было соответственно 38% и 62%. Монополизации рынка брокерских услуг к концу 2001 года незначительно снизилась и почти не отличается от итогов за 2000 год. Половина рынка контролируется 14-ю крупнейшими операторами, на сто крупнейших компаний приходится 88% оборота фондового рынка.

     Лидерство на рынке сохранила группа "Тройка Диалог". Причем не только на рынке акций, но и на рынке облигаций. Однако ей в спину дышат высокотехнологичные компании. Наибольший рост оборотов продемонстрировали компании, использующие в торговле интернет-технологии,— "Брокеркредитсервис" (БКС), "Атон", "Алор-Инвест", "Финанс-аналитик", "ВЭО-Открытие". Эти компании продолжают наращивать обороты и в наступившем году. Причем среди них безусловным лидером остается компания БКС, обороты которой к середине 2002 года уже достигли $1 млрд в месяц.

     Общий незначительный рост оборота профучастников по сравнению с почти двукратным ростом рынка в прошлом году отражает особенность российского фондового рынка. Однако в 2001 году средние цены "голубых фишек" (РАО "ЕЭС России", ЛУКОЙЛа, "Сургутнефтегаза"), на которые приходится до 90% всего оборота фондового рынка, отличались от средних цен 2000 года в 1,2-1,3 раза. Похоже, единственным исключением стали ценные бумаги ЮКОСа, средние цены на которые выросли в 2 раза. Однако в 2001 году на долю нефтяной компании приходилась слишком незначительная доля оборота фондового рынка.

     Совокупный размер прибыли, полученной профучастниками, растет фантастическими темпами. По итогам 2001 года суммарная чистая прибыль составила 3,7 млрд руб., что в 3 раза превышает результат 2000 года. Только за последний квартал 2001 года размер прибыли увеличился вдвое, а количество убыточных компаний снизилась до 21%. Стабильно высокие места по размеру чистой прибыли занимает компания "Русс-Инвест" (бывший ЧИФ "МММ-Инвест"). И таким образом демонстрирует, что ваучерная приватизация для некоторых обернулась благом. Прошлогодние продажи крупных пакетов акций приватизированных предприятий вывели ЧИФ в лидеры. В этом году компания реализовала почти 5,5% акций АвтоВАЗа фактически на пике цены, выручив за них, по некоторым оценкам, не менее $50 млн. Так что в первом полугодии она может также сохранить лидерство.

     В своей работе инвестиционные компании отдают предпочтение акциям. На операции с этими ценными бумагами приходится почти 70% от общего оборота, на векселя — менее трети оборота, остальное — сделки с облигациями (4%). Впрочем, уже в этом году ситуация может несколько измениться. И если приоритет рынка акций не подвергается сомнению и можно ожидать небольшого роста его доли, то перераспределение долей вексельного и облигационного рынка будет идти в пользу последнего. Это связано и с ростом объемов рынка госбумаг, и с расширением рынка корпоративных облигаций. Причем как некую альтернативу векселю ФКЦБ предлагает вывести на рынок новый вид долговых бумаг — краткосрочные облигации. Для них не будет требоваться госрегистрация эмиссии. Однако выпускать их смогут лишь крупные эмитенты, а обращаться они будут только на биржах.

     Постепенно расширяется и круг финансовых инструментов, используемых инвесткомпаниями. Помимо корпоративных облигаций во второй половине прошлого года заметно расширился рынок фьючерсных контрактов на акции, и прежде всего благодаря сотрудничеству ФБ "Санкт-Петербург" и РТС. После взрывного роста в конце прошлого года в настоящее время темпы замедлились. Но к середине 2002 года ежемесячные обороты срочного рынка уже составляют $300-350 млн. Недавно торги фьючерсами на акции стали проходить на ММВБ, однако пока здесь торговля идет слабо. В этом году у клиентов инвесткомпаний появилась возможность покупать российские еврооблигации. Почти одновременно на РТС и ММВБ открыли соответствующие секции. Впрочем, пока данная услуга не пользуется большой популярностью у клиентов инвесткомпаний. Однако со временем положение должно измениться.

Столицы сильны регионами

     Стремительный рост оборотов по ценным бумагам у лидеров рынка свидетельствует в том числе и о росте клиентской базы компаний. Однако такой рост не всегда приводит к столь же существенному увеличению прибыли. Так, совокупный оборот по ценным бумагам у БКС вырос почти в 5 раз, а прибыль — лишь в 1,5 раза. У "Алор-Инвеста" прибыль при двукратном росте оборотов уменьшилась. Рентабельность брокерского бизнеса невысока. Поэтому для дальнейшего развития инвесткомпаниям необходимо осваивать новые направления бизнеса.

     Есть счастливчики, у которых в качестве клиентов выступают материнские компании (ЛУКОЙЛ — группа "ЛУКОЙЛ-резерв-инвест", "Газпром" --- компания "Лидер", "Интеррос" — компания "КМ-Инвест"), власти субъектов федерации (компания "Солид") или муниципальных образований (группа АВК). Но даже они в последнее время стремятся расширить свою клиентскую базу.

     Стала заметнее активность столичных компаний в регионах. Группа "Ренессанс Капитал" активно работает с правительством Башкирии и уже разместила два облигационных займа республики. Группа АВК, имеющая богатый опыт по организации муниципальных и субфедеральных займов еще с додефолтных времен, вновь работает с субъектами федерации. Помимо своего основного источника доходов — работы с облигациями Санкт-Петербурга — она стала организатором программы заимствований Ханты-Мансийского автономного округа. Питерская же группа "Вэб-инвест" сотрудничает в организации займов с Ленинградской и Тверской областями, Республикой Коми.

     Опыт инвестиционных компаний в работе с клиентами пригодился промышленным предприятиям, выходящим на растущий рынок корпоративных облигаций. Все больше компаний стремится участвовать в размещении бумаг, консультировании эмитентов, обслуживании займов. Ветераном движения можно назвать ИК "Тройка Диалог", которая еще в 2000 году начала размещать облигационные займы московских предприятий. В минувшем и нынешнем годах компания уже участвовала в размещении займов "Славнефти" и концерна "Калина". Активно работает на этом рынке компания "Русские фонды", участвовавшая в размещении нескольких выпусков АЛРОСА и ОМЗ. "Регион" начинал с вексельной программы Иркутского авиационно-промышленного объединения (ИАПО). В этом году компания выступила организатором облигационного займа ИАПО.

     В 2002 году инвестиционные компании постепенно стали выходить на рынок первичного размещения акций (IPO). Пока для российского фондового рынка IPO является экзотикой. Лишь три российских компании разместили свои ADR 3-го уровня на Нью-Йоркской бирже. В России в этом году был опыт первого IPO. И здесь среди пионеров можно назвать "Тройку Диалог" (один из андеррайтеров "Вимм-Билль-Данна" в Нью-Йорке) и "Атон" (андеррайтер "Росбизнесконсалтинга" в России). Такая деятельность способна приносить более весомые доходы. Если комиссионные андеррайтеров в корпоративных облигациях составляют до 0,5-1% от объема размещенных бумаг, то при размещении акций они могут заработать 5% и более.

     Есть и другие виды бизнеса. Например, ИК "Брансвик ЮБС Варбург" выступает финансовым консультантом ЮКОСа по повышению ликвидности акций. В результате компании уже удалось реализовать 1% акций в прошлом году. А сейчас на повестке дня стоит вопрос о выпуске ЮКОСом ADR 3-го уровня. Так что в числе андеррайтеров нефтяной компании вполне может появится и "Брансвик".

     В настоящее время многие компании стали нацеливаться на грядущую пенсионную реформу, которая, как планирует правительство, должна развернуться в 2004 году. Все больше инвестиционных компаний предлагает своим клиентам услуги по доверительному управлению. Наиболее активные создают компании по управлению паевыми фондами. И здесь впереди "Тройка Диалог", а также группа "НИКойл", "Пионер Первый" (ныне "ПиоГлобал Эссет Менеджмент"). В прошлом году приступили к работе 14 новых паевых фондов. Около десятка новых управляющих компаний получили лицензии на управление ПИФами. В 2002 году вновь намечается активность на рынке паевых фондов. В первом полугодии два ПИФа уже завершили размещение, еще два готовятся выйти на рынок. Во втором полугодии, после окончательного формирования правовой базы по паевым фондам, можно ожидать взрывного роста этого рынка.

Жизнь по новым стандартам

     Однако с 1 июля вступают более жесткие требования к объему собственного капитала профессиональных участников рынка ценных бумаг. По данным ФКЦБ, к концу года с рынка может уйти 5-10% компаний. А в дальнейшем федеральная комиссия обещает только ужесточать свои требования к профучастникам. В дополнение к уже существующим жестким ограничениям — высокий собственный капитал, обширная финансовая отчетность, внутренний контроль — ФКЦБ готовит новые. Уже с 2004 года готовится переход на международные стандарты финансовой отчетности. Будут увеличиваться требования и к размеру собственного капитала. Со временем будет пересматриваться и система надзора за профучастниками. В ФКЦБ это объясняют повышением конкуренции на рынке, особенно в преддверии вступления в ВТО. Для российских инвесторов эти требования могут служить дополнительной гарантией качества и надежности работы инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг.

АЛЕКСЕЙ ГОЛОВЦОВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

Крупнейшие инвестиционные компании по обороту ценных бумаг (по итогам 2001 года)

Крупнейшие инвестиционные компании по обороту акций (по итогам 2001 года)

Крупнейшие инвестиционные компании по обороту облигаций (по итогам 2001 года)

Самые прибыльные инвестиционные компании (по итогам 2001 года)

Крупнейшие инвестиционные компании по капиталу (по итогам 2001 года)

МЕТОДИКА

Как ранжировались инвестиционные компании
Проект выполнен совместно с Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР). Данные получены от 625 компаний, предоставивших отчеты за 2001 год в НАУФОР. Инвесткомпании ранжировались по следующим показателям: общий объем заключенных сделок, объем сделок с акциями и облигациями, чистая прибыль, собственный капитал. Под величиной активов понимается валюта баланса (значение строки 300 бухгалтерского баланса). Собственный капитал рассчитан в соответствии с методикой, изложенной в положении "О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ" (утверждено постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 года #50). Чистая прибыль бралась из отчета о прибылях и убытках (строка 190). Разбивка по регионам осуществлялась в соответствии с филиальной структурой ФКЦБ. В расчетах использовались данные по общему числу сотрудников компании и числу аттестованных специалистов.