МНОГОУРОВНЕВАЯ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ВАЛЮТЫ

М. В. Жариков

МНОГОУРОВНЕВАЯ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ВАЛЮТЫ

В статье разработаны теоретические подходы к многоуровневой интернационализации валют стран БРИКС, посредством которых может быть реализовано инклюзивное (включенное) развитие России в рамках мировой валютной системы и мировой экономики в целом.

Ключевые слова: инклюзивное развитие; многоуровневая валютная интернационализация; валюты стран БРИКС; мировая валютная система.

Одним из направлений стабилизационной политики стран БРИКС в период мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 гг., а также во время преодоления его последствий стало использование национальных валют в расчетах с внешнеторговыми партнерами. В результате этого региональное и международное обращение валют стран БРИКС стимулировало процесс их интернационализации.

Интернационализация валюты в настоящее время привлекает большой интерес со стороны многих исследователей как в России, так и за рубежом [1; 2; 3; 4; 5]. Интернационализация валюты - феномен, характеризующий становление денежной единицы некоторой страны в качестве международного средства, выступающего в роли международного эквивалента стоимости и выполняющего функции денег за пределами государства-эмитента [6; 7]. Проблематика валютной интернационализации интересна тем, что она находится на стыке нескольких областей научного исследования: мировой экономики, международных финансов, национальных финансов, международных валютно-кредитных отношений, денежного обращения, кредита, банковского дела и биржевой деятельности [8; 9]. Вопрос о валютной интернационализации актуализировался в результате мирового финансового кризиса 2008-2010 гг., когда возникли настроения «краха доллара», «банкротства доллара» и пессимистические сценарии относительно роли доллара в мировой валютной системе (МВС) [10]. В данной статье интернационализация валют стран БРИКС рассматривается по-новому - с точки зрения многоуровневого подхода, благодаря которому возможно инклюзивное (включенное) развитие российской экономики в сотрудничестве с основными внешнеторговыми партнерами.

Проблемы интернационализации валют стран БРИКС недостаточно изучены в многоуровневом представлении этого феномена. Многоуровневый характер интернационализации валют стран БРИКС позволяет по-новому взглянуть на актуальные вопросы международных валютных отношений, МВС и валютной политики в эпоху глобализации. Дополнительным элементом новизны многоуровневого подхода к интернационализации является исследовательская позиция автора, в соответствии с которой развитие этого процесса происходит не в линейно-логической последовательности от малого к крупному, а от простых форм к сложным, от горизонтальных к вертикальным, от пространственных к более глубоким.

Так, начальным этапом, на котором зарождается процесс интернационализации валют стран БРИКС, по мнению автора, является не микроуровень (т. е.

уровень отдельного рынка, фирмы и потребителя), а макроуровень (уровень целого государства, вовлеченного в процесс региональной экономической интеграции). Макроуровень интернационализации представляется как процесс горизонтального вовлечения стран ближнего зарубежья. Горизонтальная интернационализация валют стран БРИКС, с точки зрения автора, включает в себя два уровня - макроуровень и мегауровень, между которыми образуется разрыв, требуемый для перехода от одного этапа к другому. Отличие интернационализации на макро- и мегауровнях заключается в территориальном охвате, а именно: на макроуровне интернационализация валюты происходит, как правило, в странах ближнего зарубежья, странах одного региона, а на мегауровне - дальнего зарубежья или всего мира (рис.).

Макроуровень

Мезоуровень

Микроуровень

Мегауровень

региональная интеграционная группировка; обращение государственных облигаций в валютах стран-членов; осуществление некоторой доли взаимной торговли между государствами региональной группировки в национальной валюте интегрирующего центра по коммерческому курсу

субрегиональная

приграничная

торговля;

счета LORO и NOSTRO в приграничном регионе;

депозиты и трансакци-онные счета в национальных валютах в пригранич-  ном регионе; осуществление некоторой доли взаимной торговли между приграничными районами государств, которые могут не являться странами -членами одной региональной интеграционной группировки

опосредование внешнеэкономических сделок в национальных валютах через валютные офшорные центры или МфЦ; включение в международные резервы, корзину СДР; выпуск и обращение еврооблигаций в национальных валютах; осуществление некоторой доли внешней торговли в национальной валюте со странами как ближнего, так и дальнего зарубежья

трансграничная торговля, опосредуемая в национальных валютах, приобретенных по контрактам на валютных биржах и распространяющаяся на всю территорию сотрудничающих стран;

создание ниш на внутренних биржах для купли-продажи национальных валют; депозиты и трансакцион-ные счета в национальных валютах в коммерческих банках на всей территории сотрудничающих стран; осуществление некоторой доли взаимной торговли сотрудничающих государств в национальных валютах, приобретенных по валютным контрактам и контрактным курсам на внутренних биржах

Источник: составлено автором.

Рис. Механизм многоуровневой интернационализации валют стран БРИКС

Согласно позиции автора переход с макро- на мегауровень требует большого скачка, следовательно, между ними имеет место существенный разрыв. В пределах этого разрыва происходит углубление процесса интернационализации валют стран БРИКС, которое можно определить как вертикальную интернационализацию, включающую мезо- и микроуровни, причем мезоуровень следует считать менее организованной и менее сложной формой валютной интернационализации по сравнению с микроуровнем, поскольку на мезоуровне этот процесс заключен в рамки приграничных территорий и не распространяется на сотрудничающие

страны целиком, в то время как на микроуровне обязательным условием интернационализации является функционирование специальной ниши на внутренней бирже для торгов по валютной паре с участием денежных единиц стран БРИКС. Разрыв в горизонтальной интернационализации одной из валют стран БРИКС преодолевается в тот момент, когда развитие и масштабы торговли по валютной паре с ее участием приведут к формированию ее офшорного центра, связывающего внешнеэкономические отношения страны-эмитента и страны-партнера по линии прямых расчетов, опосредующих движение товаров, услуг, капиталов и рабочей силы.

Макроуровень присущ региональной интеграционной группировке и предполагает вовлечение ее стран-членов в прямые расчеты по взаимным торговым сделкам. Макроуровень отражает процесс развития интернационализации по горизонтали и соответствует этапу регионализации валюты. Причину начала становления валют стран БРИКС в качестве международных на уровне региональных интеграционных соглашений можно объяснить тем, что внутри них уже разработана институциональная база сотрудничества, а именно: интернационализация бразильского реала осуществляется в рамках Общего рынка Южного конуса (МЕРКОСУР), российского рубля - Евразийского экономического союза (ЕАЭС), индийской рупии - Ассоциации регионального сотрудничества Южной Азии (СААРК) и южноафриканского ранда - Южноафриканской зоны единой валюты (ЮАЗЕВ). Поскольку Китай практически не участвует в интеграционных группировках, за некоторыми исключениями (в частности, в Ассоциации стран Юго-Восточной Азии, или АСЕАН+3) [11], то данный этап интернационализации юаня несколько отличается от валют других стран БРИКС: он осуществляется в более широких границах - в рамках внутрирегиональных связей с основными внешнеэкономическими партнерами в Азии. При этом чем глубже степень интеграции, тем больше возможностей для сотрудничества в валютной сфере.

На вторую ступень валютной интернационализации автор считает целесообразным поставить мезоуровень, который охватывает приграничную территорию стран, договорившихся использовать национальные валюты для осуществления некоторой доли взаимного товарооборота. На мезоуровне интернационализация развивается по вертикали, углубляя экономические и валютные связи между государствами. Мезоуровень - более развитая форма интернационализации валюты по сравнению с макроуровнем, поскольку на нем допускается создавать депозиты на счетах коммерческих банков приграничной территории физическим и юридическим лицам (трансакционные счета LORO и NOS-TRO). В настоящее время такая форма интернационализации среди валют стран БРИКС характерна только для рубля и юаня в регионе Дальнего Востока. Этот этап не предполагает участия никаких других валют, кроме валют двух сотрудничающих стран БРИКС. это необходимо для предотвращения давления на национальные валюты со стороны спекулянтов, поскольку на мезоуровне важно приобрести опыт обращения валют стран БРИКС как единиц взаимных расчетов.

Третья ступень валютной интернационализации - микроуровень, который, как и мезоуровень, предполагает развитие валютных отношений вглубь или по вертикали, поскольку на этом этапе опыт использования национальных валют на приграничной территории распространяется на страны-эмитенты целиком без всяких ограничений. На микроуровне организуется торговля валютной

парой стран-эмитентов на внутренних биржах, формируется ниша валютного рынка, которая становится основой создания офшорных центров торговли национальными валютами.

На рисунке показано, что как только опыт приграничного сотрудничества достигает определенного предела, происходит дальнейшее углубление валютной интернационализации с распространением права создавать счета и депозиты на всю территорию сотрудничающих государств. Количественно этот предел соответствует приблизительно 3-5% взаимного товарообмена в национальных валютах. На микроуровне завершается углубление процесса валютной интернационализации по вертикали. Дальнейшее развитие на этом уровне может привести к образованию валютного союза. Тогда процесс интернационализации валюты переходит в более высокоорганизованную форму международных экономических отношений - международную экономическую интеграцию, когда страны формируют наднациональные органы управления всеми видами деятельности.

Биржевая торговля национальными валютами становится основой покупки юаня для опосредования некоторой доли поставок китайской продукции в Россию и рубля для оплаты импорта российской продукции в Китае. Следует отметить, что важнейшим достижением валютной интернационализации на микроуровне является то, что при накоплении определенного объема торговли национальными валютами на биржах Москва может стать новым офшорным центром купли-продажи юаня, а Шанхай - офшорным центром рубля. В случае формирования этих офшорных центров вертикальная валютная интернационализация достигнет своего предела, после чего начинается новый виток развития, сопровождающийся выходом валют стран БРИКС на мегауровень.

Завершающая, четвертая, ступень - это мегауровень интернационализации, на котором национальная валюта превращается в международную. Этот этап предполагает горизонтальное вовлечение многих государств мира в использование интернационализируемой валюты в качестве актива золотовалютных резервов (ЗВР), расчетной единицы во внешнеэкономической деятельности, валюты, в которой выражены международные долговые ценные бумаги. Если остальные страны БРИКС начнут пользоваться валютными инструментами соответствующего офшорного центра для опосредования взаимной внешней торговли, то национальная валюта получит дополнительный стимул к выходу на новый этап интернационализации, сопровождающийся распространением ее обращения на страны дальнего зарубежья.

Потенциал интернационализации валют стран БРИКС в связи с устойчивыми темпами развития экономик стран-эмитентов стал весьма существенным, поскольку обеспечивается достаточно высокими показателями роста экспорта готовой продукции (Индия и Китай), результатов промежуточного производства, полуфабрикатов и сырья (Бразилия, Россия и ЮАР). Однако, чтобы стать международными валютами и войти в состав международных резервов, валюты стран БРИКС должны соответствовать критериям, принятым Международным валютным фондом (МВФ) для резервных валют, включая полную конвертацию, режим свободного плавания, большой вклад в мировой экспорт и долю в производстве мирового валового продукта (МВП). Среди валют стран БРИКС некоторым из этих критериев соответствует юань, поскольку Китай - крупнейший экспортер товаров в мире и «мировая фабрика». Что касается других критериев МВФ, то

юань целиком не функционирует в условиях режима свободного плавания и не является полностью конвертируемой валютой. Это, тем не менее, не воспрепятствовало включению юаня в корзину СДР с 01.10.2016, т. е. de jure юань -международная резервная валюта. И de facto юань является международной резервной валютой, поскольку многие государства мира содержат в своих ЗВР инструменты, выраженные в юанях. Но занять место доллара в качестве ведущей, доминирующей валюты в МВС юань может только в очень далекой перспективе. В настоящее время и в обозримом будущем он может претендовать на роль дополнительной, параллельной валюты наряду со швейцарским франком или с британским фунтом.

При этом необходимо сделать оговорку, что валюты стран БРИКС являются не альтернативными действующим международным (доллару, евро, фунту, иене, франку), а дополнительными, параллельными, поскольку эти страны не обладают достаточным объемом финансовых средств и преимуществ, чтобы создать новую систему международных валютно-кредитных и финансовых организаций, т. е. новую международную финансовую архитектуру (МФА), новую систему международных расчетов по образцу СВИФТ.

Появлению альтернативной валюты предшествует длительный период интернационализации валюты страны с высокими темпами экономического роста, широкими возможностями кредитования зарубежных стран, масштабной экспансией капитала на внешние рынки, технологическим и военно-техническим превосходством по сравнению с другими странами. Ни одна из стран БРИКС не обладает в комплексе таким превосходством, поэтому не может претендовать на господство в мировой экономике. это означает, что на данном этапе более глубокое участие стран БРИКС в МВС и МФА возможно только при совместном и инклюзивном использовании своих конкурентных преимуществ.

Финансовые конкурентные преимущества стран БРИКС определяются государственными инвестиционными фондами и ЗВР в рамках действующей МВС, поскольку они исчисляются в международных валютах, главным образом в долларах и евро. Отказ стран БРИКС от использования международных валют и переход к новой МВС, основанной на новой валюте, например юане, будет означать потерю этих преимуществ. Чтобы занять более значимое положение в МВС, странам БРИКС необходимо наращивать экспорт капитала, товаров и услуг, способствовать процессу интернационализации своих валют на основе многоуровневого подхода, т. е. увеличивать их использование во внутрирегиональных экономических отношениях, на приграничных территориях, предоставлять кредиты зарубежным странам в национальных валютах, развивать валютное сотрудничество, организовывать ниши для биржевой торговли валютными инструментами в национальных валютах.

Диверсификация международных резервов за счет многоуровневой интернационализации валют стран БРИКС в результате расширения их обращения на международном валютном рынке и введения в состав ЗВР стран ближнего и дальнего зарубежья может заложить предпосылки реформы МВС как важнейшей составляющей МФА, которая предполагает: установление новых, более жестких требований к странам - эмитентам международных резервных валют относительно предложения денег, величины ставки рефинансирования, колебаний обменных курсов, дефицита государственного бюджета, дефицита торгового

и платежного балансов; создание и функционирование дополнительных финансовых институтов в рамках действующей мировой валютно-финансовой системы с целью ее стабилизации; решение проблемы гармонизации принципов и правил по регулированию потоков капиталов из одной страны в другую; ликвидацию системы бонусной оплаты труда в банковских и финансовых учреждениях, приводящей к искажению мотивации рабочей силы; дальнейшее увеличение квот и голосующих прав наиболее крупных развивающихся стран в МВФ и Всемирном банке для решения проблемы их недопредставленности.

Среди проблем интернационализации валют стран БРИКС следует отметить оптимизацию издержек и выгод этого процесса. К выгодам относятся: сень-ораж (доход государства от эмиссии денег), финансирование дефицита торгового и платежного баланса, бюджета, рента коммерческих банков, хеджирование валютного риска ТНК. Основные издержки (или риски) интернационализации валюты связаны с тем, что приобретение национальной валютой статуса международной накладывает на ее эмитента обязанности, в частности поддержание стабильности цен, процентных ставок, денежной массы, поскольку существенные изменения этих величин будут провоцировать негативные последствия для стран, резервирующих международную валюту: сокращение предложения международной валюты может вызвать кризис ликвидности, а увеличение предложения -дестабилизацию национальной валютной системы.

Валюты стран БРИКС, особенно рубль, реал, рупия и ранд, недостаточно устойчивы, чтобы свободно обращаться на мировом рынке. Свободное обращение будет означать для них возникновение ряда рисков, включая спекулятивное давление. Поэтому стратегия интернационализации валют стран БРИКС должна принять рамочный характер, распространяющийся на отдельные сферы и территории на основе многоуровневого подхода.

Валюты стран БРИКС, которые начали свое становление в качестве международных на уровне региональных интеграционных соглашений, функционируют в рамках независимых национальных валютных систем и находятся под защитой от влияния со стороны внешних потрясений и спекуляций на международном рынке. В некоторых случаях они используются странами - членами интеграционных соглашений как расчетные и единые (рупия - расчетная валюта Бутана и Непала, а ранд - Лесото, Намибии и Свазиленда), поскольку перечисленные страны поддерживают обменные курсы на уровне паритета один к одному. В свою очередь, у рубля имеется опыт функционирования в рамках единой валютной зоны в СССР, а также он имел хождение в зарубежных странах социалистического блока в качестве переводного средства платежа. Однако с распадом СССР рубль потерял и утратил свои позиции, и только с начала XXI в. Россия вновь предпринимает попытки продвижения рубля на внешние рынки, прежде всего стран ЕАэС.

что касается оптимизации выгод и издержек валютной интернационализации рубля, то в перспективе она достижима в результате формирования и становления офшорного валютного центра рубля на базе Китайской валютной биржи в Шанхае в рамках функционирующей ниши рынка спот по валютной паре юань/ рубль. Тогда спрос на рубль закономерно будет приводить к повышению его стоимости. В случае импорта увеличение стоимости рубля принесет выгоды потребителю, поскольку на более дорогой рубль можно будет покупать больше импортной

продукции. Однако для отечественного производителя увеличение импорта на внутреннем рынке усилит конкуренцию и нанесет определенный ущерб.

Дополнительным фактором, который будет способствовать интернационализации рубля, является также создание офшорного центра юаня в Москве. Значимость формирования офшорного центра юаня в Москве для экономики России проявляется в том, что в случае обеспечения благоприятных условий покупки юаня на Московской бирже для бразильских, индийских и южноафриканских экспортеров и импортеров для прямых расчетов с Китаем в юанях величина торговли по валютной паре рубль/юань возрастет, увеличится спрос на рубль как обязательный компонент валютной пары, превращая его в привлекательный инвестиционный актив, что, в конечном счете, будет способствовать ускорению интернационализации рубля.

Использованные источники

1. Авдокушин Е. Ф, Коваленко В. Н. Перспективы интернационализации китайского юаня: может ли юань стать мировой валютой? // Вопросы новой экономики. 2012. № 2. С. 43-49.

2. Андреев В. П. Интернационализация юаня: новые возможности // Деньги и кредит. 2013. № 5. С. 69-73.

3. Борисов С. М. Российский рубль в международных расчетах: география и статистика // Деньги и кредит. 2011. № 12. С. 15-23.

4. Потемкин А. И. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и кредит. 2010. № 8. С. 3-10.

5. Johnson J. The Russian Federation: International Monetary Reform and Currency Internationalization // The BRICS and Asia, Currency Internationalization and International Monetary Reform. 2013. № 3. P. 6-15.

6. Андронова Н. Э. Основные предпосылки и перспективы конвертируемости рубля и формирование международного финансового центра в Российской Федерации // Экономический вестник Республики Татарстан. 2012. № 4. С. 5-10.

7. Goldberg L. S., Cedric T. Vehicle Currency Use in International Trade // Journal of International Economics. 2008. V. 76. № 2. Р. 177-192.

8. Биндер А. И. Некоторые актуальные аспекты трансформации юаня в мировую валюту // Деньги и кредит. 2013. № 11. С. 59-62.

9. Dobson W., Masson P. Will the renminbi become a world currency? // China Economic Review. 2009. № 20. P. 124-135.

10. Лунев С. И., Широков Г. К. Складывание новой мировой системы и Россия // Pro et contra. 2002. Т. 7. № 4. С. 26-46.

11. Лузянин С. Г. От меркантилизма до «мирового юаня» // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2013. № 2. С. 150-154.