Управленческий контроль корпоративных финансов

'Трп^а^еМеасий (саНтраль

УПРАВЛЕНЧЕСКИМ КОНТРОЛЬ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

В.В. БУРЦЕВ, доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета РЭА им. Г. В. Плеханова,

аудитор ЗАО «Ин-Аудит»

Эффективная коммерческая организация с учетом своих финансовых потребностей и долгосрочных планов развития, естественно, стремится использовать наиболее дешевые и доступные источники финансирования. Своевременно найти такие источники позволяют рынки капиталов. В то же время как для успешного размещения ценных бумаг на фондовых рынках, так и для поиска источников долгосрочных кредитов требуется длительная подготовительная работа, составной частью которой является управленческий контроль, или аудит систем управления коммерческой организации. Например, управленческий контроль корпоративных финансов позволяет формировать информацию обо всех существенных аспектах финансовых потоков как отдельных организаций, так и их разнообразных объединений (ассоциаций). Следует подчеркнуть, что вопросы управления корпоративными финансами в настоящих условиях перехода к развитой рыночной экономической системе, при росте конкуренции субъектов хозяйствования, а также общем усложнении хозяйственной жизни становятся все более актуальными. В настоящей статье рассмотрены наиболее общие аспекты контроля основных элементов системы управления финансами предприятия.

Следует отметить, что представленные ниже методические положения по управленческому контролю как наиболее общий и сжатый регламент контроля основных звеньев (элементов) системы управления корпоративными финансами могут быть использованы в практической работе финансовых консультантов, управленческих аудиторов (работников аудиторских фирм, оказывающих услуги,

сопутствующие аудиту финансовой отчетности), а также могут служить основой при разработке более детализированных методик. Методика раскрывает вопросы аудита следующих показателей и элементов системы управления корпоративными финансами: имущественное положение и финансовое состояние предприятия, деловая активность и эффективность деятельности, уровень и динамика ее финансовых результатов; управление структурой капитала предприятия; политика привлечения и использования новых финансовых ресурсов; системы бюджетирования и бизнес-планиро-вания; политика в отношении выплаты доходов по ценным бумагам; управление портфелем ценных бумаг; инвестиционная политика.

1. Имущественное положение и финансовое состояние предприятия, деловая активность и эффективность деятельности, уровень и динамика ее финансовых результатов.

От контролера в рамках контроля данных элементов системы управления корпоративными финансами требуется оценить следующие обобщающие финансовые показатели: технико-организа-ционный уровень функционирования предприятия; показатели эффективности использования производственных ресурсов: фондоотдача основных производственных средств, материалоемкость производства продукции, производительность труда, объем и качество продукции, затраты ресурсов на производство (избранные методы калькулирова-

ния себестоимости продукции, влияние на уровень издержек амортизационной политики и т.д.)> авансированные для хозяйственной деятельности основные и оборотные средства, оборачиваемость запасов и материалов; результаты от основной и финансовой деятельности; рентабельность продукции; оборачиваемость и рентабельность капитала; финансовое состояние и платежеспособность предприятия; рост положительных качественных сдвигов в имущественном положении.

При этом контролеру следует помнить, что уровень и динамика финансовых результатов должны обеспечивать высокое качество прибыли, позволять судить об оптимизации деятельности предприятия (росте выручки и прибыли от реализации продукции, снижении затрат на производство продукции и др.), о высокой степени капитализации прибыли (условный показатель), т.е. доле прибыли, направленной на создание фондов накопления, и доле нераспределенной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (свидетельствует о возможном производственном развитии предприятия и росте положительных финансовых результатов в будущем). Кроме того, об оптимальной динамике финансовых результатов деятельности предприятия в общем и целом можно судить на основании роста: доходности (рентабельности) капитала (или финансового роста) доходности (рентабельности) собственного капитала (обеспечивается, в первую очередь, оптимальным уровнем финансового рычага, ростом общей суммы прибыли и т.д.); скорости оборота капитала и др.

Следует отметить, что нормативные или оптимальные значения важнейших показателей финансового состояния предприятия, а также деловой активности и эффективности деятельности (установленные либо экспертным путем, либо официально) приведены в соответствующих нормативных актах и в многочисленной специальной литературе тематики корпоративных финансов.

В целях финансового обзора деятельности предприятия также целесообразно осуществить анализ и оценку воздействия экстенсивности и интенсивности использования производственных ресурсов на отклонения в объеме продукции, а также оценку степени всесторонней интенсификации производства.

Более же детальный финансовый контроль предусматривает следующие блоки: контроль финансовых результатов деятельности предприятия,

контроль имущественного и финансового состояния предприятия, контроль деловой (хозяйственной) активности и эффективности деятельности предприятия (использования капитала).

2. Управление структурой капитала

предприятия

В рамках данного элемента системы управления корпоративными финансами в целях управленческого контроля необходимо проанализировать и оценить: соотношение заемного и собственного капиталов, уровень финансового левереджа, зависимость уровня левереджа от структуры финансирования, размер и структуру заемных источников (включая структуру видов заемного финансирования - краткосрочного, долгосрочного); достаточность собственных оборотных средств; эффективность использования собственного и заемного капиталов; рациональность процедур и оптимальность условий заемного финансирования (формы договоров, обеспечение их выполнения, стоимость и степени риска заемных источников и т.д.). Целесообразно также рассчитать цену совокупного капитала и цену предприятия, коэффициент роста собственного капитала, выявить и оценить тенденции их изменения, оценить используемые методы оптимизации структуры капитала (расчет соотношения между собственными и заемными источниками средств исходя из критерия минимума цены капитала, вышеуказанные критерии эффективности и др.).

Контролеру следует знать, что структура капитала (соотношение между различными источниками средств) должна обеспечивать минимальную его цену (и, соответственно, максимальную цену предприятия), оптимальный для предприятия уровень финансового левереджа. При принятии решений о структуре капитала (в частности, в плане оптимизации объема заемного финансирования) должны учитываться и иные критерии, например: способность предприятия обслуживать и погашать долги из суммы полученного дохода (достаточность полученной прибыли), величины и устойчивость прогнозируемых потоков денежных средств для обслуживания и погашения долгов, иные критерии. Идеальная структура капитала максимизирует общую стоимость предприятия и минимизирует общую стоимость его капитала. При принятии решений по структуре капитала также должны учитываться отраслевые, территориальные

и оргструктурные особенности предприятия, его цели и стратегии, существующая структура капитала и планируемый темп роста. При определении же методов финансирования (выпуск акций, займы и т.д.), структуры заемного финансирования -оптимальная комбинация методов.

3. Политика привлечения и использования новых финансовых ресурсов

В процессе управленческого контроля следует: выяснить сроки, структуру и объемы заемного финансирования, сопоставить уровень кредитоспособности организации и стоимость заемных (кредитных) ресурсов; оценить действенность системы внутреннего контроля за использованием заемных ресурсов в соответствии с установленными сроками, объемами, структурой и целевым назначением; проконтролировать своевременность погашения долгов; проанализировать ритмичность поступления бюджетных и иных заемных денежных средств, оценить финансовые разрывы и их влияние на выполнение организацией своих функций, выявить причины финансовых разрывов, а также способы нейтрализации разрывов (кредитное финансирование и др.); оценить обоснованность кредитной политики (сопоставить уровень кредитоспособности организации и стоимость кредитных ресурсов) и ее экономическую эффективность.

Контролеру следует знать, что если есть возможность выбора, то финансирование за счет долгосрочных кредитов предпочтительнее, так как имеет меньший ликвидный риск (в то же время стоимость долга не должна быть высокой). Должен быть обеспечен контроль за ритмичностью поступления бюджетных и иных заемных денежных средств, контроль за их законным, целевым и эффективным использованием. Долги предприятия должны погашаться в установленные сроки (следует учесть, что в отдельных случаях предприятие может применять метод финансирования текущей деятельности за счет откладывания выплат по обязательствам).

4. Системы бюджетирования и бизнес-планирования

В процессе управленческого контроля системы бюджетирования и бизнес-планирования следует проанализировать и оценить: обоснованность

принятых стратегий бюджетирования (дополнительное, нулевое бюджетирование и др.), используемых методов составления бюджетов или смет (форм плановых расчетов), методов расчета основных финансовых показателей бизнес-плана (объем реализации продукции, денежные поступления и отчисления, прибыли и убытки, показатели планового баланса активов и пассивов, точка безубыточности продаж), методов оптимизации прибыли как составной части бизнес-планирова-ния (предельный анализ и оптимизация прибыли, издержек и объема производства, метод производственной функции Кобба - Дугласа, метод двойного бюджета и др.); состав и виды бюджетов (бизнес-планов) предприятия и его структурных подразделений, их формы, структуры, отражаемые в них данные; временные (год, квартал, месяц и т.д.) и пространственные (взаимосвязи подразделений) параметры бюджетов; последовательность их постановки в соответствии с бизнес-процессами организации; широту применения (по сферам деятельности, подразделениям, центрам ответственности и т.п.), структуру, уровень детализации и взаимосвязи различных бюджетов (смет); процедуры формирования (включая согласование показателей, утверждение и контроля) бюджетов и бизнес-планов, ответственность за их формирование и исполнение; процедуры контроля за правильностью заполнения бюджетных форм, соответствием значений бюджетных показателей утвержденным плановым лимитам (нормам), выполнением бюджетного регламента (в частности, на предмет оперативности контроля, анализа отклонений и установления их причин); принимаемые меры по отклонениям в бюджетах (в частности, на предмет рациональности, действенности мер, оперативности представления информации по отклонениям - об исполнении бюджетов - руководству предприятия, корректировки бюджетов); фактическое выполнение процедур (планирование, мониторинг, составление отчетов, контроль) бюджетирования (или бюджетного регламента) и бизнес- планирования, порядок ответственности по уровням управления (ответственность наиболее оптимально распределяется при использовании оперативно корректируемых или "гибких" смет). При этом особое внимание целесообразно уделить анализу и оценке системы управления денежными потоками (основные аспекты анализа: структура, формы, регламенты, степень использования при принятии финансово-хозяй-ственных решений и их последующей оценке, ме-

тодику расчета и анализа дисконтированных денежных потоков по видам деятельности, выбор коэффициентов дисконтирования).

При выполнении указанных процедур контролеру следует помнить, что вопросы рациональности систем бюджетирования и бизнес-планирования в общем и целом могут быть сведены в следующие три основных направления: а) оргструктура систем; б) регламентация систем, в) информация систем. Кроме этого, об эффективности данных систем отчасти можно судить по уровню достижения следующих параметров: оптимальная координация деятельности финансовых управляющих, управляемость и адаптивность предприятия к изменениям внешних и внутренних условий, высокая мотивация работы финансовых менеджеров и т.д.

При управленческом контроле систем бюджетирования и бизнес-планирования многоуровневых вертикально-интегрированных организаций следует также проанализировать и взаимосвязанные с данными системами процедуры идентификации и отражения в консолидированной бухгалтерской отчетности так называемого синергетичес-кого эффекта интеграции (объединения организаций). Аудитору следует знать, что исходя из принципа синергетического эффекта (целое не равно сумме его частей), представление, которое формируется у заинтересованного пользователя (например, у потенциального инвестора) на основе изучения отчетности всех организаций, входящих в интегрированную многоуровневую группу, не может быть вполне адекватно представлению об этой группе в целом (формирующемуся на основе изучения именно консолидированной отчетности). В процессе управленческого аудита требуется систематизировать по характеру (рост или снижение стоимости деловой репутации отдельных организаций в результате их функционирования в форме группы, реальные и возможные положительные и отрицательные результаты маркетинговой интеграции организаций и т.д.) данные о финансовых потоках, обусловливающих синергетический эффект. Кроме того, следует проанализировать и аспекты отражения финансовых потоков синергизма в консолидированной бухгалтерской отчетности групп организаций (например, изменение стоимости акций, входящих в определенную группу компаний в результате ее структурной трансформации, возможная будущая прибыль группы в целом в результате текущей реорганизации системы взаимного участия в капиталах компаний группы, смены группового лидера и т.д.). Следует помнить,

что влияние отдельных организаций в консолидированной отчетности группы во многом нивелируется, но текущие существенные внутренние трансакции группы (в большинстве случаев и обусловливающие синергетический эффект), а также внутригрупповые пертурбации могут обусловливать снижение рыночной привлекательности отдельных ее участников, а следовательно, и инициировать изменения в ожиданиях инвесторов (выражающиеся в изменениях стоимостных параметров акций, облигаций эмитентов группы, производных бумаг и т.п.). Поэтому в целях обеспечения наиболее полного представления не только о текущем финансовом положении группы организаций как единого целого, но и о ее финансовых потенциалах (возможностей, качественных и количественных характеристик изменения финансового положения в будущем), в пояснениях ккон-солидированной отчетности, дополняющей отчетность входящих в группу отдельных организаций, должна быть раскрыта как информация о внутри-групповых трансакциях (взаимных вложениях, расчетах по договорам и т.п.), так и дана стоимостная оценка недостатков или преимуществ корпоративной интеграции (т.е. данные о так называемых финансовых потоках синергизма).

5. Политика в отношении выплаты

доходов по ценным бумагам

В процессе управленческого контроля следует выяснить и оценить: факторы, влияющие на политику в отношении выплаты доходов по ценным бумагам (например, на дивидендную политику могут влиять: темпы роста предприятия, доходность, стабильность доходов, стремление удержать контроль над деятельностью предприятия - одна из причин реинвестирования прибыли, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников (включая стоимость привлечения дополнительного акционерного или заемного капитала), репутация предприятия, рыночная цена акций и т.д.); порядок принятия решений по выплатам доходов по ценным бумагам (включая методики начисления, процедуры согласования сумм, уровня выплат, определение сроков и порядка выплат, санкционирование выплат, ответственные лица и т.д.), порядок объявления о выплатах, степень соблюдения установленного порядка; порядок принятия решений по погашению ценных бумаг; предпочтитель-

ные типы дивидендной политики (консервативная, компромиссная, агрессивная) д ля данной организации; соблюдение законодательно установленных ограничений на выплату дивидендов (неоплата уставного капитала, невыкуп акций, признаки банкротства и др.); мотивы выкупа акций (рост прибыли на акцию и др.); порядок (условия, например, в отношении облигаций купонных и бескупонных и т.д., временные параметры - сроки, периодичность, очередность, и т.д.), формы (деньгами, имуществом), абсолютные размеры и динамику выплаты доходов по ценным бумагам и их погашения; степень их соблюдения (анализируются фактические выплаты, выявляются прецеденты нарушения прав владельцев ценных бумаг на получение доходов по ним, а также на их погашение).

В то же время при управленческом аудите политики отношений выплаты доходов по ценным бумагам следует учитывать следующее ключевое противоречие (дилемму):

максимизация и стабильность выплаты дивидендов способствуют росту курсовой цены акций, увеличению производительности труда (если акциями владеют работники); максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

Следовательно, необходима оптимизация объемов и сроков дивидендных выплат в соответствии со стратегическими целями, задачами и программами развития предприятия (основные критерии при принятии соответствующих решений могут быть следующими: потребность средств для развития производства, ликвидность, стабильность дивидендов, возможности использования заемных средств, риск потери контроля в результате новой эмиссии - при недостатке средств - ограничения на выплату дивидендов со стороны заимодавцев и т.д.).

6. Управление портфелем ценных бумаг

В процессе управленческого контроля следует: выяснить цели и финансовые стратегии предприятия, финансовые программы развития, направления долгосрочных финансовых вложений в ценные бумаги; проанализировать организационно-распорядительную и учетно-финансовую документацию по управлению ценными бумагами, а также установить: цели портфеля (сохранность и приращение капитала, доступ через ценные бумаги к имущественным и неимущественным правам, рас-

ширение сферы влияния, страхование от рисков и т.д.), оценить их адекватность целям и стратегиям организации; тип портфеля (портфели: роста -ориентированные на быстро растущие в курсовой стоимости акции, дохода - ориентированы на получение высоких текущих доходов, рискованного капитала - состоящие из акций молодых или "агрессивных" компаний, сбалансированные, и т.д.); виды организации управления (самостоятельное управление, передача в доверительное управление), процедуры и операции по управлению портфелем, методы оптимизации портфеля, оценить достигнутые результаты.

Управленческому контролеру следует знать, что портфель считается эффективным, если он обеспечивает наилучшие соотношения параметров "риск/доход" или, иными словами, обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Следовательно, формирование портфеля должно быть направлено на максимизацию дохода при одновременном снижении уровня риска. Кроме того, необходимо учесть следующие требования: оптимальный портфель ценных бумаг - диверсифицированный. Он должен обладать высокой степенью ликвидности (т.е. способности в кратчайшие сроки трансформироваться в денежные средства), расходы, связанные с его управлением, должны быть минимальными.

7. Инвестиционная политика

В целях управленческого контроля следует проанализировать и оценить процедуры инвестиционного анализа и принятия инвестиционных решений, включая: процедуры определения объема, общей экономической и иной эффективности, сроков окупаемости долгосрочных вложений капитала (по их видам), процедуры принятия решений по источникам средств финансирования инвестиций, процедуры дисконтирования и оценки стоимости капитала, процедуры анализа и оценки финансовых потоков проектов (включая их прогнозирование), методы оптимизации сроков реализации проектов, методики оценки эффективности проектов, методики сравнительного анализа эффективности проектов с равными и неравными сроками реализации, организационные процедуры их изучения и принятия решений (в том числе проанализировать зависимость процедур их согласования от стоимостных границ), критерии выбора

воспроизводственных альтернатив, методы оценки влияния инфляции на инвестиционные решения, методы анализа и оценки проектных рисков, процедуры и методы анализа финансовых вложений, состав участвующих в принятии решений должностных лиц организации, основные этапы и особенности процедур принятия решений, состав и источники информации для принятия решений, качество данной информации, варианты оптимизации инвестиционных портфелей, процедуры внутреннего контроля исполнения принятых решений.

При этом управленческому контролеру следует помнить, что инвестиционная политика организации должна обеспечивать: достижение экономического (получение прибыли на инвестируемый капитал), научно-технического, экологического и социального эффекта; достижение устойчивого потока денежных средств, позволяющего поддер-

живать финансовую стабильность; согласование проектов по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего эффекта; эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов. Также следует учесть, что намечаемый объем инвестиций должен соотноситься с объемами активов и не может в случае неудач приводить к утрате прав собственности на предприятие.

В заключение следует отметить, что предложенная методика управленческого контроля также может быть использована и системами внутреннего контроля коммерческих организаций (менеджерами, внутренними аудиторами, ревизионной комиссией, бухгалтерами и т.д.) в целях оценки производительности и эффективности управления корпоративными финансами.

МОСЭ КС П О-М ЕТАДА

Сбор и комплексная переработка вторичного сырья, содержащего

Факс:(095) 331-4542 е-та11:mmetal@east.ru Д пЯГП! 1РННЫР

Металлы Г

| Мы принимаем на переработку и покупаем: устаревшую вычислительную технику, электронный и электротехнический лом, отработанные катализаторы,

промышленные отходы (шлаки, пыли,

Максимальное извлечение I кеки и тп )> содержащие драгоценные

металлы,

Минимальные СРОКИ I  лом и отходы ювелирного производства,

_  соли и кислоты драгоценных металлов.

Лучшие цены

ж на рынке