Рынок капитала как социально-экономическая подсистема

точно выраженных целей; сбора информации о действительно необходимом, функциональном назначении, состоянии и путях совершенствования анализируемого объекта, анализа его слабых сторон и экономической оценки существующих возможностей его улучшения; поиска альтернативных вариантов выполнения требуемых функций с помощью других управленческих решений; выбора наиболее эффективного варианта и подготовки пригодных к внедрению рекомендаций; осуществления этих рекомендаций.

Проведённое автором исследование бизнес-процессов ряда промышленных предприятий с использованием ФСА позволило решить следующий круг задач:

- грамотно и наглядно представить технологию работы всех подразделений предприятий;

- определить документооборот и информационные потоки;

- выделить основные, вспомогательные и управляющие функции подразделений; распреде-

лить функции между подразделениями и сотрудниками;

- повысить качество выполнения ряда бизнес-процессов (например, «согласование условий договоров с заказчиками», «проработка условий договоров сотрудничества с постоянными партнерами» и т.д.);

- снизить временные и стоимостные затраты, связанные с выполнением бизнес-процессов; повысить оперативное управление;

- определить направления повышения уровня механизации и автоматизации выполнения бизнес-процессов.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что ФСА в современных условиях превращается в реальный инструмент анализа и совершенствования бизнес-процессов предприятий, позволяющий определить загрузку основных, вспомогательных и управляющих бизнес-процессов и рационально распределить стоимостные и временные затраты при их выполнении.

УДК 330.14

РЫНОК КАПИТАЛА

КАК СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

ПОДСИСТЕМА

Если капитал как самовозрастающая стоимость является абстрактной экономической категорией, то рынок капитала является конкретным, доступным для наблюдения воплощением движения капитала. Для этого требуется определить свойства конкретных внешних воплощений капитала, которые необходимы ему для того, чтобы он мог являться объектом совершения сделок. Сущность любой рыночной сделки состоит в передаче товара и получении взамен него соответствующего возмещения в денежной или иной форме. Поэтому для того чтобы капитал мог стать объектом рыночных сделок, он должен быть в достаточной степени мобильным, легко отчуждаемым, а кроме того должен существовать понятный участникам рынка механизм определения его цены.

Рассматривая обособившиеся формы капитала (промышленный, ссудный и торговый капитал), можно определить, что в наибольшей степени требованиям мобильности и отчуждаемости соответствует ссудный капитал. Промышленный и торговый капиталы, находясь в денежной форме, также обладают определенной степенью мобильности и отчуждаемости, например способностью использоваться в качестве взносов в капитал нового предприятия.

Таким образом, можно сделать вывод, что объектом сделок на рынке капитала может быть ссудный капитал, а также торговый либо промышленный капитал в денежной форме. Однако денежный и ссудный капиталы являются абстрактными категориями, в то время как на рынке капитала они принимают конкретные формы, например форму кредита или форму ценных бумаг.

П.Ю. Галъцов,

кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов,

СГСЭУ

ВЕСТНИК. 2005. № 10

Поэтому следующим шагом должно стать определение того, в каких формах может воплощаться денежный и ссудный капитал, чтобы быть объектом рынка капитала. Ход исторического развития показывает, что детальных конкретных воплощений денежного и ссудного капитала существует множество, и их становится все больше под воздействием развития экономических потребностей.

Прежде всего, следует отметить, что полезность капитала как товара состоит в способности обеспечивать возрастание имеющейся стоимости. Поэтому важнейшая форма продажи капитала должна быть связана именно с этим отличительным свойством капитала. Для практической реализации данного свойства достаточно передать капитал взаймы на определенный срок, в течение которого произойдет возрастание стоимости, причем оговоренная часть возросшей стоимости послужит ценой капитала. Согласно такому принципу функционирует на рынке любой ссудный капитал. Он может быть предоставлен взаймы как в виде договора -кредита, так и в виде долговой ценной бумаги - облигации или векселя.

Возможно и бессрочное предоставление капитала взаймы в обмен только на ожидаемый доход. Такая форма передачи капитала реализуется в долевой ценной бумаге - акции, владелец которой может рассчитывать только на доход, но не может потребовать обратно внесенную основную сумму. Так как в данном случае не происходит предоставление ссуды, то акционерный капитал по сути своей выступает как денежный капитал (что К. Маркс справедливо отмечал еще в эпоху зарождения акционерного дела).

Сущность рынка капитала, с нашей точки зрения, заключается в совокупности конкретных экономических отношений между всеми субъектами экономики по поводу движения капитала как фактора производства с целью максимизации личного дохода.

Рынок капитала, как составная часть системы рынков, выступает в многообразных формах:

- в материально-вещественной форме (рынок физического капитала);

- в денежной форме (рынок ссудных средств);

- в виде ценных бумаг ( рынок ценных бумаг).

Рынок физического капитала является элементом рынка факторов производства. Под физическим капиталом на рынке факторов производства понимаются все разновидности зданий и сооружений, техники и машин производственного назначения, оборудование и инструменты, сырье и материалы, энергия, разнообразная информация в их денежном измерении. В сферу действия рынка физического капитала попадают все материально-технические объекты, участвующие прямо или косвенно в производстве. В противоположность потребительским благам, товарам личного потребления,

капитальные блага (капитальные товары) потребляются производительно для производства других товаров. В экономике капитальные блага подразделяются на две группы: капитальные блага длительного пользования (основной капитал) и капитальные блага краткосрочного пользования (оборотный капитал). В качестве критерия при этом берется физическая неподвижность или подвижность вещей, их долговечность, особенности переноса своей стоимости на новый продукт.

Основными субъектами рынка физического капитала являются представители реального сектора экономики. Рынок капитальных благ часто называют рынком инвестиционных фондов. На рынке капитальных благ инвесторы выступают в роли покупателей, т.е. носителей инвестиционного спроса. В качестве продавцов на рынке инвестиционных товаров (средств производства, научно-технической продукции) выступают их производители.

В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться ими во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли-продажи). Стоимость использования услуг капитала предоставляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала. Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала может быть продана или куплена в любой момент.

Цена спроса фирмы на ресурс определяется величиной предельной выручки от предельного продукта ресурса. Принципы формирования цен производственных ресурсов определяют не цену покупки машины (или любого оборудования), а цену ее аренды. Следует иметь в виду, что любые капитальные ресурсы служат в течение более или менее длительного времени. Объем производства связан с количеством ресурса, имеющимся в наличии во время производственного процесса. В производственном процессе потребляются не сами капитальные ресурсы, а их услуги, измеряемые количеством ресурса и временем его использования.

Следует отвлечься и пояснить, почему на рынке физического капитала мы вместо термина «капитал» употребляем термин «капитальный ресурс». Дело в том, что рассмотрение капитала как экономической категории предполагает определенный уровень абстракции, для конкретного предприятия капитал конкретен - это определенные виды оборудования, зданий, сырья, требующихся для производственного процесса. Поэтому задача предприятия на рынке ресурсов сводится к поиску наиболее выгодного сочетания некоторого количества ресурсов.

♦

Рынки ресурсов могут представлять собой все возможные рыночные структуры: начиная от совершенной конкуренции и заканчивая монополией. Сочетания могут быть самые разнообразные: например, много покупателей - много продавцов (ситуация на рынке канцелярских столов); много покупателей - олигополия продавцов (ситуация на рынке алюминия), много покупателей - монополия продавцов (ситуация в естественных монополиях) и т.д. Примерами двусторонней монополии является тандем «Новочеркасский электровозный завод» -«МПС России» (электровозы), «Заволжский моторный завод» - ПО «ГАЗ» (двигатели для газовых автомобилей). Односторонняя монополия - Новокузнецкий металлургический комбинат единственный в стране производит трамвайные рельсы и т.д. Соответственно поведение производителей и покупателей на рынках ресурсов укладывается в стандартную схему поведения на рынках товаров, где действуют законы спроса и предложения, минимизация издержек и комбинирование ресурсов. Однако следует оговориться, что из-за того, что рынки ресурсов по сравнению с рынками товаров чаще бывают монополизированными, они чаще, чем рынки товаров, бывают деформированы.

Рынок капитала в денежной форме (рынок ссудных средств) является элементом финансового рынка. Финансовый рынок обеспечивает механизмы для создания и обмена финансовых активов. В экономически развитых странах, наряду с реальными инвестициями, значительную роль играют финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции - это вложение денежного капитала в акции, облигации, векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты, выпущенные предприятиями, организациями, государством. Названные формы инвестирования взаимосвязаны и взаимодополняют друг друга. Реальные инвестиции, например, можно профинансировать за счет продажи вновь выпущенных акций, облигаций. В этом аспекте рынок капитала можно рассматривать как элемент финансового рынка - рынок долгосрочных финансовых активов.

На данном этапе исследования необходимо также уточнить вопрос о том - любой ли кредит есть воплощение движения капитала. Обзор публикаций по данному вопросу показывает, что в этой области есть два существенных дискуссионных вопроса:

- во-первых, считать ли предоставление кредита под залог передачей капитала или передачей денег,

- во-вторых, каков должен быть минимальный срок предоставления кредита для того, чтобы утверждать, что взаймы предоставлялся капитал, а не деньги.

Решение этих вопросов должно основываться на представлении о капитале как о возрастающей стоимости. Вопрос о том, всякий ли кредит есть пере-

дача капитала, связан с тем, что в случае выдачи кредита под залог, стоимость которого совпадает с величиной кредита, формально нельзя говорить о перемещении стоимости между сторонами, так как, в сущности, между ними произошла сделка по обмену равными стоимостями. На этом основании еще в начале XX в. была сформулирована точка зрения, что такой случай кредита нельзя рассматривать как предоставление взаймы капитала1.

Эта точка зрения представляется не совсем верной. Предоставление кредита под залог, как правило, предполагает, что получатель кредита распорядится им так, чтобы происходило возрастание стоимости, воплощенной в величине кредита. И, напротив, залог, хотя он и может изменить свою рыночную оценку в процессе хранения, служит только гарантией возврата кредита, а не объектом с самовозрастающей стоимостью. Поэтому представляется, что кредит под залог, как один из широко распространенных видов кредита, должен быть отнесен к числу предоставления взаймы капитала.

Вопрос о минимальном сроке предоставления ссудного капитала, необходимого для того, чтобы считать сделку объектом рынка капитала, а не денежного рынка, достаточно сложен. Этот вопрос также должен решаться путем установления того, насколько обеспечение возрастания стоимости являлось целью предоставления взаймы ссудного капитала.

Будем считать, что если именно возрастание стоимости было основной целью кредитной сделки, то, независимо от сроков предоставления взаймы ссудного капитала,правомерно рассматривать такую сделку как относящуюся к рынку капитала. Если же доминировал другой мотив сделки (например, управление ликвидностью заемщика), то и в этом случае за пользование ссудным капиталом будет уплачен процент, данная сделка должна быть отнесена уже к сфере денежного рынка, а не рынка капитала.

Другие способы разделения сделок со ссудным капиталом на сделки с капиталом и сделки с деньгами представляются менее точными. Например, известен подход, разработанный в рамках есопотюэ, согласно которому любая сделка по предоставлению взаймы ссудного капитала на срок до одного года произвольным образом причисляется к сфере денежного рынка, а сделка на срок свыше одного года - к сфере рынка капитала2. Таким образом, если финансовый актив имеет срок до погашения не более одного года, то он относится к краткосрочным финансовым инструментам и является элементом денежного рынка. Финансовые активы со сроком погашения свыше одного года являются частью рынка капитала. Итак, рынок долговых обязательств можно разделить на инструменты денежного рынка и инструменты рынка капита-

ла в зависимости от срока погашения. Поскольку акции не имеют срока погашения, то они считаются частью рынка капитала.

Такой подход представляется слишком упрощенным. В современных условиях за период менее года возможно превращение денежного капитала не только в торговый, но и в производительный капитал, затем его последующее использование и возврат в денежную форму, сопровождаемые возрастанием стоимости. Примером может служить организация фирмы по разработке компьютерных программ. Специфика данного вида деятельности такова, что кругооборот денежного капитала, принимающего и форму производительного капитала, может происходить в течение нескольких недель или даже за меньший срок.

Рынок ссудных капиталов - это совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Источником ссудного капитала являются временно свободные денежные средства (сбережения).

Сбережения возникают, когда доходы корпораций, правительства и отдельных граждан превышают их расходы. Сбережения корпораций обычно не поступают на рынок инвестиционного капитала, так как финансовые потребности корпораций, как правило, превышают их сбережения. Поэтому на рынке инвестиционного капитала корпоративный сектор и весь предпринимательский сектор выступают в качестве заемщика. Государственный бюджет в большинстве стран сводится с дефицитом, что побуждает правительства прибегать к внутренним и внешним займам. Таким образом, основными поставщиками денежного капитала выступают домохозяйства, а потребителями - формы бизнеса и государство. Личные сбережения принимают форму банковских депозитов, сертификатов пенсионных фондов, облигаций государственного займа, корпоративных ценных бумаг, страховых полисов.

Домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. Их взаимодействие осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников, функцией которых является аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма предоставления капитала может быть разная -непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная - в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам.

Итак, домохозяйства на товарном рынке выступают на стороне спроса, на рынках факторов производства - на стороне предложения. На рынке за-

емных средств одни домашние хозяйства являются заемщиками, другие - кредиторами. Одно и то же домашнее хозяйство при малых значениях процентной ставки может предъявлять спрос на заемные средства, а при больших - выходить на рынок с предложением. При некотором промежуточном значении процентной ставки домашнее хозяйство вообще не выходит на рынок заемных средств.

Поскольку создание новой стоимости происходит при функционировании промышленного капитала в производственной форме, то промышленный капитал является доминирующим конечным покупателем на рынке капитала. Его спрос на капитал наиболее постоянен и ориентирован на долгосрочный период вложений.

Таким образом, субъектами рынка капитала как части финансового рынка являются домохозяйства, формы бизнеса и государство. Их взаимоотношения традиционно осуществлялись с помощью финансовых посредников - банков, небанковских финансово-кредитных организаций. Однако в последние годы рынок капитала демонстрирует новую тенденцию. Посредники сами превращаются в активных субъектов рынка капитала, появляются институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные компании, коммерческие банки, сберегательные учреждения), которые существенно меняют расстановку сил на рынке капитала.

Еще одной составной частью рынка капитала (наряду с рынком средств производства и рынком ссудных капиталов) является фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Рынок облигаций (ценных бумаг) дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Субъекты этого рынка такие же, как и на рынке ссудных капиталов, но функцию посредников на фондовом рынке выполняют биржи, объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов. Обязательства, обращающиеся на рынке, могут быть выписаны либо на фиксированные суммы, либо на остаточные. Первые называются долговыми инструментами, а рынок, на котором они обращаются, - рынком долговых обязательств. Сюда же относится ипотечный рынок (операции с закладными листами). Вторую группу обязательств называют долевыми инструментами, а соответствующий рынок - рынком акций, или фондовым рынком. Привилегированные акции представляют права акционеров на получение фиксированных платежей. В общем случае долговые ценные бумаги и привилегированные акции рассматривают как часть рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью. Сегмент фондового рынка, исключающий привилегированные акции, называют рынком обыкновенных акций. Долговые ценные бумаги, наряду с кредитами, являются формой движения ссудного капитала, а долевые цен-

♦

ные бумаги являются реализацией движения денежного капитала на рынке капитала.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно, до конца существования предприятий; выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условиями банков. Появление акционерных обществ и как следствие акций, закрепляющих право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, привело к появлению рынка обращения этих ценных бумаг. Рынок ценных бумаг отличается от других рынков прежде всего спецификой товара. Ценная бумага одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, и право на получение дохода, и обязательство выплачивать доход. Ценная бумага - товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину вложенного реального капитала. Если рыночный спрос на ценную бумагу превысит предложение, то ее цена может превысить номинал. Это отклонение представляет собой «фиктивный капитал» (К.Маркс).

Фиктивный капитал - бумажный двойник реального капитала, представляющий собой промышленный капитал со всеми его обособившимися функциональными формами (торговым, ссудным). Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: а) соотношением спроса и предложения на капитал;б)величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорцио-

нальна превышению спроса на капитал над его предложением, а также величине дохода от ценной бумаги. В то же время она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Правовые особенности ценной бумаги, которые превращают обычные обязательственные права должника и кредитора в имущество, повышают оборотность этих обязательств и в конечном счете делают финансовые отношения в экономике более мобильными и эффективными.

Рынок капитала является одним из важнейших механизмов рыночной экономики, обеспечивающим оптимальное размещение ресурсов в экономике посредством перелива капиталов, создающим возможность для организации новых предприятий, позволяющим достигать экономии на издержках обращения и способствующим отбору наиболее эффективных собственников капитала. Опыт развитых рыночных экономик показывает, что полноценным образом заменить при выполнении этих функций рынок капитала другими экономическими механизмами невозможно без ущерба для экономической эффективности. Решение проблем трансформирующейся экономики, связанных с состоянием ее рынка капитала, лежит на пути увеличения резервов капитала путем стимулирования процесса накопления, облегчения трансформации денежного капитала в ссудный капитал и проведения политики по оздоровлению состояния промышленного капитала.

1 См.: Мендельсон А. Средства обращения и капитал // Под знаменем марксизма. 1923. №8 - 9. С. 53.

2 См.: Sharpe W. Portfolio Theory and Capital Markets. McGraw-Hill Trade, 1999. P 10.

УДК 658.56

ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМ МЕНЕДЖМЕНТА КАЧЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ НАУКОЕМКИХ ОТРАСЛЕЙ

Предметом рассмотрения данной статьи является методология формирования систем менеджмента качества, применяемая в интегрированных структурах, построенных на парадигме социального парт-нерства1 . К наукоемким отраслям принято относить ряд подотраслей машиностроительного комплекса: производство электронно-вычислительной техники и периферийного оборудования, авиационную и ракетно-космическую промышленность, производство промышленных роботов и средств комплексной автоматизации производства, и ряд подотраслей радиоэлектронной промышленности (в частности, производство средств радиосвязи, радиолокации и радионавигации, сложной бытовой радиоэлектронной техники и т.д.) и приборостроения.

A.B. Гугелев,

кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента, СГСЭУ

ВЕСТНИК. 2005. № 10