Системный риск на российском страховом рынке

УДК: 336.67

I СИСТЕМНЫЙ РИСК НА РОССИЙСКОМ СТРАХОВОМ

I РЫНКЕ

I Комлева Наталья Валерьевна, аспирант кафедры управления рисками и страхования

I экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова, komleva@expert.ru

The article analyses the nature and specific features of system risk and considers the issue of applicability of the system risk concept to insurance market. In order to estimate the system risk in Russia, the author analyses finance flows between insurance companies, insurance and banking markets and real sector. The calculations show that the biggest finance flows now exist between the insurance and banking markets. They have become the main transfer mechanism" of the crisis to the insurance market in 2009. Besides, the article analyses the possibility of system risk generation for the whole economy inside the insurance market similar to the situation with AIG. The author comes to a conclusion that its probability is utterly low.

В статье анализируются природа и специфические особенности системного риска, а также рассматривается вопрос применимости концепции системного риска к страховому рынку. Чтобы оценить системный риск на примере России, автор анализирует финансовые потоки между страховыми компаниями, страховым и банковским рынком, а также между страховым рынком и реальным сектором. Расчеты показали, что наиболее значимые финансовые потоки существуют между страховым и банковским рынком. Именно они стали основным «передаточным механизмом» кризиса на страховой рынок в 2009 году. Кроме того, в статье анализируется возможность генерации системного риска для экономики в целом внутри страхового рынка наподобие ситуации с AIG. Делается вывод, что такая вероятность является крайне низкой.

Keywords: system risk, insurance market

Ключевые слова: системный риск, страховой рынок

Мировой финансовый кризис 2008— 2011 годов подчеркнул важность анализа взаимосвязей в экономике, механизмов передачи рисков между странами, секторами экономики, предприятиями. Особую актуальность приобрело изучение системного риска, природы его возникновения, величины и характерных особенностей.

Различные определения системного риска можно найти в документах международных организаций [1], словарях [25] и научных статьях [7].

Системный риск (применительно к реальному сектору) — это риск того, что какое-либо событие может спровоцировать снижение экономической стоимости или финансовой устойчивости важного сегмента финансовой системы, что в свою очередь может оказать существенное негативное влияние на реальный сектор [5].

Ключевые понятия определения — это, во-первых, внешнее событие, которое может

стать катализатором системного риска, и, во-вторых, взаимосвязь различных рынков и секторов экономики.

По другому определению [6], системный риск может иметь три специфических эффекта, оказывающих влияние на экономику:

• системный риск относится к «провалам» всей системы и проявляется в высокой корреляции банкротств;

• системный риск имеет свойство эпидемии. Банкротство одной компании становится причиной банкротства другой компании. Эта цепочка требует тесных взаимосвязей между компаниями, финансовыми рынками и секторами экономики;

• системный риск имеет внешний эффект распространения недоверия ко всей системе. Например, финансовые трудности у одной фирмы могут спровоцировать недоверие к компаниям, имеющим сходную структуру бизнеса.

Во втором определении четко называются причины возникновения, особенности реализации и внешние эффекты системного риска. Из этого определения следует, что при реализации системный риск проявляется через кумуляцию рисков отдельных компаний, что отражается на системе в целом, и что, в свою очередь, приводит к увеличению рисков отдельных компаний системы.

В обоих определениях говорится о наличии взаимозависимостей между компаниями как внутри секторов экономики, так и между секторами. Именно эти взаимозависимости являются проводниками системного риска. Таким образом, чтобы оценить уровень системного риска в секторе экономики, необходимо проследить взаимосвязи между компаниями внутри этого сектора и связи с компаниями из других секторов экономики.

Концепция системного риска изначально была создана для описания кризисов на банковском и валютном рынках. Лишь позже ученые задумались об оценке системных рисков и на других финансовых и нефинансовых рынках. J. F. Slijkerman [8] проводил оценку влияния экономических шоков на европейский страховой рынок с учетом перестрахования. Результаты исследования показали, что страховой сектор подвержен сравнительно небольшому системному риску. При этом взаимосвязь между страховщиками оказалась более существенной, чем между перестраховщиками.

Кризис 2008—2011 годов на практике показал, что системный риск может влиять и на другие финансовые институты, в том числе страховые компании. В работе Monica Billio et al. [2] проанализирована динамика показателей деятельности хедж-фондов, банков, финансовых брокеров и страховых компаний и выявлено усиление взаимосвязей между этими секторами за последние 10 лет. Эти взаимосвязи повышают системные риски финансовых и страховых компаний. В их исследовании говорится о том, что хедж-фонды могут стать ранними индикаторами роста системного риска, в том числе на страховом рынке.

Финансовые трудности у крупнейшей американской страховой компании AIG подняли вопрос о роли страховых компаний в распространении системного кризиса. Martin F. Grace [4] построил модель оценки чувствительности страховых компаний к системному риску. При этом были получены следующие результаты. • В период негативного шока для AIG (февраль 2008 года) финансовые показатели

других страховщиков коррелировали с ре-

зультатами деятельности AIG, что объясняется автором через третий эффект в определении системного риска, данного George G. Kaufman. • После финансовой помощи, оказанной государством AIG (17 сентября 2008 года), негативное влияние AIG на отрасль прекратилось. Наоборот, страховщики, занимающиеся страхованием имущества и ответственности, имели положительный эффект от финансовых трудностей у их конкурента. Тем не менее, автор не отмечает существенного роста банкротств страховых компаний и высокой корреляции результатов деятельности страховщиков с негативными событиями в период кризиса. В результате делается вывод, что системный риск на самом страховом рынке и между секторами существует, но он невелик. Компания AIG была единственным страховщиком, несущим значительный системный риск для финансовых рынков.

Из рассматриваемых выше статей и исследований можно сделать следующие выводы:

1) Системный риск на страховом рынке присутствует, но он невелик;

2) Системный риск на страховом рынке постепенно увеличивается с ростом взаимосвязей внутри финансового сектора и экономики в целом;

3) Обычно страховой рынок не является источником системного риска. Исключение — компания AIG, которая помимо страхования активно осуществляла операции с производными финансовыми инструментами.

Оценка системного риска в работах западных ученых производится через расчет показателя кумуляции банкротств на основе отчетности либо динамики курсов акций страховых компаний. Однако из-за низкой транспарентности отечественных страховщиков в России отсутствует достаточная статистическая база по финансовым результатам страховых компаний. Кроме того, акции ни одной отечественной страховой компании не участвуют в торгах на бирже. Поэтому на российском страховом рынке необходимо использовать другие инструменты оценки системного риска.

Как уже было сказано выше, из определений системного риска следует, что его величину можно оценить, изучив взаимосвязи между различными типами компаний. В статье анализируется три типа взаимосвязей: взаимосвязи внутри страхового рынка, между страховым и банковским рынком и страховым рынком и реальным сектором.

1. Взаимосвязи внутри страхового рынка

• Перестрахование, когда банкротство компании-перестраховщика оказывает влияние на финансовую устойчивость перестрахователей. По данным ФССН [9] за 2010 год, объем перестраховочной премии, переданной российскими страховщиками, составила 86,7 млрд руб. или 14,7% от полученных страховых и перестраховочных взносов. Совокупная доля перестраховщиков в страховых резервах на 1 июля 2010 года была равна 77,5 млрд руб. [12]. С введением в России обязательного страхования ответственности предприятий — источников повышенной опасности [24], из страховщиков ОПО будет сформирован перестраховочный пул, что приведет к росту финансовых потоков внутри страхового рынка.

• Инвестиции в страховых группах. Практически все крупнейшие страховщики имеют дочерние страховые организации — компании, занимающиеся страхованием жизни, и страховые медицинские организации.

• Суброгация (например, в системе прямого возмещения убытков в рамках ОСАГО).

По данным ФССН [12], на 1 июля 2010 года совокупная величина дебиторской задолженности страховщиков по прямому возмещению убытков составила 1,9 млрд руб.

• Обязательства по формированию гарантийных фондов (например, фонды РСА), так как после истощения компенсационных резервов фонда, страховщики-участники рынка будут вынуждены доформировывать резервы под компенсационные выплаты.

По данным РСА [14], к 14 января 2011 года совокупный объем компенсационных выплат РСА составил 9,7 млрд руб. (3,4 млрд руб. за 2009 год). Из них 9,5 млрд руб. выплачено за страховщиков, лишившихся лицензий.

Кроме того, системный риск на страховом рынке может распространяться через стандарты бизнеса страховых компаний, в том числе их ценовую политику (например, демпинг). Немаловажным фактором реализации системного риска на страховом рынке являются «внешние эффекты», о которых было сказано во втором определении. Снижение доверия к страховой отрасли может привести к падению добровольного спроса на страхование, что, в свою очередь, может способствовать дальнейшему развитию кризиса на страховом рынке.

2. Взаимосвязи между страховым и банковским рынком

• Клиентские отношения, когда банк выступает страхователем. По данным «Эксперт РА» [18], в 2009 году объем взносов, получаемых страховыми компаниями в рамках страхования рисков банков, составил 4 млрд руб.

• Маркетинговая политика страховых компаний, когда банк выступает страховым посредником. По данным «Эксперт РА» [18], в 2009 году объем взносов, полученных по страхованию физических лиц — клиентов банков, составил 62,3 млрд руб., по страхованию заемщиков — юридических лиц — 14,7 млрд руб.

• Инвестиции страховых компаний в банковский сектор. По данным ЦБ РФ на конец 2009 года, более половины инвестиций страховых организаций (57,9% или 354 726 млн руб.) приходилось на вложения в банковский сектор [22].

• Связанные стороны, когда банк и страховая компания входят в одну финансовую группу. Из таблицы 1 видно, что отечественный

страховой рынок тесно связан с российской банковской системой через аффилированные компании.

Таблица 1

Топ-10 страховых компаний и групп по взносам по итогам 2009 года и аффилированные с ними банки

Место Компания/группа компаний Банки, аффилированные со страховой компанией/группой компаний

1 Система Росгосстраха ОАО «Русь-Банк», ЗАО «Банк ВТБ»

2 Группа «Ингосстрах» ОАО АКБ «СОЮЗ»

3 Группа «СОГАЗ» ОАО «Акционерный банк «Россия»

4 РЕСО-Гарантия -

5 Страховая группа МСК ОАО АКБ «Банк Москвы»

6 Группа РОСНО -

7 Группа «АльфаСтрахование» ОАО «Альфа-Банк»

8 Военно-страховая компания -

9 Группа «Уралсиб» ОАО «УРАЛСИБ»

10 Группа «Капитал» ЗАО «Банк ВТБ»

Источник:«Эксперт РА» [16], база СПАРК

3. Взаимосвязи между страховым рынком и реальным сектором

• Клиентские отношения, когда компания реального сектора выступает страхователем. По данным «Эксперт РА» [19], в 2009 году

объем рынка корпоративного страхования составил 267 млрд рублей, без учета банковского сектора — 248 млрд рублей.

• Инвестиции страховых компаний в нефинансовый сектор.

По данным ЦБ РФ на конец 2009 года, инвестиции страховых организаций в нефинансовый сектор экономики в 2009 году выросли на 32,9 млрд рублей, составив 110,8 млрд рублей, или 18,1% в структуре вложений [22].

• Через связанные стороны, когда страховая компания является кэптивом промышленного предприятия.

Важной тенденцией последних нескольких лет стало снижение числа кэптивных компаний — крупные компании реального сектора постепенно избавляются от непрофильных ак-

тивов (примеры: группа «СОГАЗ» (Газпром), группа «Капитал» (Лукойл), группа «Шексна» (Северсталь), компания «Москва» (Аэрофлот)).

По данным базы СПАРК, из топ-10 страховых компаний и групп по взносам по итогам 2009 года лишь группа «Ингосстрах» была связана с компанией реального сектора (компанией «Базовый Элемент»).

Полученные результаты суммированы в таблице 2. Так, из таблицы видно, что финансовые потоки между банковским и страховым рынком являются наиболее значимыми. То есть источником системного риска для страховой отрасли в первую очередь является банковский сектор.

Далее следуют финансовые потоки между страховыми компаниями и реальным сектором. Финансовые потоки внутри страхового рынка (менее 10% как от совокупных активов, так и от совокупных взносов страховых компаний) — существенно меньше финансовых потоков между секторами. Тем не ме-

Финансовые потоки, связанные со страховым рынком

Таблица 2

Страховой рынок Банковский рынок Реальный сектор Всего

Активы (на 1.01.2010), млрд рублей Интервал: 66,3 (доля перестраховщиков в страховых резервах) — 71,7 (требования к другим финансовым организациям) 354,7 (требования к ЦБ и кредитным организациям) 110,7 (требования к нефинансовым организациям) 873,8

Взносы за 2009 год, млрд рублей 32,9 (перестраховочные премии, полученные на территории РФ) 81 (страхование клиентов банков и страхование рисков самих банков) Max 248 (корпоративное страхование без учета банковского сектора) 556,7

Источники: ФССН [13], ЦБ РФ [22], «Эксперт РА нее, как уже было сказано выше, финансовые взаимосвязи внутри страхового рынка не сводятся лишь к финансовым потокам, а затрагивают и стандарты бизнеса, и нематериальные активы страховщиков.

Полученные выводы доказываются на практике. В 2008—2009 годах системный риск на российский страховой рынок пришел именно через банковский и реальный сектора. Сворачивание кредитования на банковском рынке и падение ВВП сказалось на сокращении финансовых потоков от этих секторов в страховые компании. В итоге объем полученных страховых премий в 2009 году сократился на 7,5% [13]. Падение взносов привело к ухудшению ситуации с демпингом. Одновременно снизилось качество активов российских стра-

ховщиков. Все это сказалось на общем падении финансовой устойчивости страховых компаний и росте числа банкротств страховщиков.

Важным вопросом является оценка возможности в России генерации системного риска внутри самой страховой отрасли (аналог ситуации с AIG). В статье Martin F. Grace [4] основной причиной генерации системного риска внутри AIG называлась нестраховая деятельность компании, связанная с операциями с производными финансовыми инструментами. В России рынок производных финансовых инструментов практически не развит.

В статье Bullard et all [3] были определены три критерия большей подверженности компаний системному риску — это большее число взаимосвязей, наличие значительного финан-

сового рычага и обеспечение долгосрочных активов краткосрочными обязательствами. То есть, чтобы выявить компанию — источник системного риска, можно протестировать ее на наличие трех перечисленных признаков.

Несмотря на то, что число взаимосвязей на российском страховом рынке было оценено как существенное, их объем с точки зрения одной компании в масштабах всей экономики невелик. Так, активы отечественных страховых компаний (873,8 млрд руб. на 1 января 2010 года) составляют 3% от совокупных активов банковской системы, а взносы российских страховщиков не превышают 2,5% от ВВП (рис.) [20]. В частности, активы крупнейшей российской страховой группы — Группы «Росгосстрах» на 1 января 2010 года составили 136,2 млрд руб. [17], активы крупнейшего российского банка (Сбербанк России, ОАО) на ту же дату были равны 7 089,0 млрд руб. [15]. Для сравнения активы AIG на конец 2007 года составляли S1 060 505 млн [11] против S2 187 631 млн активов крупнейшего американского банка Citigroup [10].

Второй критерий — наличие значительного финансового рычага. Пассивы страховых компаний в основном состоят из страховых резервов. Объем займов российских страховщиков сравнительно невелик. По данным ФССН, в целом по рынку отношение заемных средств к собственным составляет 17%, при этом среди крупнейших страховщиков единицы используют данный способ финансирования [12].

Третий критерий — обеспечение долгосрочных активов краткосрочными обязательствами. Как уже было сказано выше, основная часть обязательств страховых компаний состоит из страховых резервов, срок исполнения которых по определению растянут во времени. Обеспеченность этих обя-

зательств ликвидными активами регулирует приказ Минфина № 100 н [21].

Таким образом, ни по одному из предложенных в статье Bullard et all [3] критериев, российские страховщики не могут являться компаниями — генераторами системного риска. Тем не менее, с развитием российского страхового рынка вероятность такой ситуации будет расти.

Наличие системного риска на российском страховом рынке требует его учета при регулировании рынка. Страховой регулятор должен учитывать шоки на банковском рынке с точки зрения их потенциального влияния на страховой рынок и на постоянной основе мониторить финансовое состояние компаний — возможных генераторов системного риска (крупных страховщиков, имеющих большой финансовый рычаг и неликвидные активы).

Страховые компании

3%

97%

Рис. Размер активов, на 1 января 2010 года Источники: ЦБ РФ [23], ФССН[13]

Литература

1. A Core Curriculum for Insurance Supervisors. ICP 18B: Management of Key Risks, Copyright © 2006 International Association of Insurance Supervisors (IAIS).

2. Billio Monica, Getmansky Mila, Lo Andrew W., Pelizzon Loriana, Econometric Measures of Systemic Risk in the Finance and Insurance Sectors, July 18, 2010, MIT Sloan Research Paper No. 4774—10; NBER Working Paper No. 16223 AFA 2011 Denver Meetings Paper.

3. Bullard James, Neely Christopher J., Wheelock David C., Systemic Risk and the Financial Crisis: A Primer, Federal Reserve Bank of St. Louis Review, September/October 2009, 91, pp. 403—417.

4. Grace Martin F., The Insurance Industry and Systemic Risk: Evidence and Discussion, April 2010, Networks Financial Institute Policy Brief No. 2010-PB-02.

5. Group of Ten. 2001. Report on Consolidation in the Financial Sector. January. http://www.bis.org/publ/gten05.pdf. (дата обращения: 10.10. 2011).

6. Kaufman, George G. Banking and Currency Crisis And Systemic Risk: A Taxonomy And Review, Chicago Federal Reserve Bank Working Paper. November 15. 1999.

7. SchapiroM.L. (Chairman U. S. Securities and Exchange Commission) Testimony concerning regulation of systemic risk before the Committee on Banking, Housing and Urban Affairs of the United States Senate, 2009.

8. Slijkerman J. F., Insurance Sector Risk, July 2006, Tinbergen Institute Discussion Paper No. 06—062/2.

9. URL: http://fssn.ru/www/site.nsf/web/doc_16022011181304.html (дата обращения: 14.03.2011).

10. URL: http://www.citigroup.com/citi/fin/data/k07c.pdf?ieNocache=73 (дата обращения: 26.04.2011).

11. URL: http://www.ezodproxy.com/aig/2008/ar2007/images/AIG_AR2007.pdf (дата обращения: 26.04.2011).

12. URL: http://www.fssn.ru/www/site.nsf/web/doc_03112010105857.html (дата обращения: 06.02.11).

13. URL: http://www.fssn.ru/www/site.nsf/web/doc_30032010180052.html (дата обращения: 26.01.2011).

14. URL: http://www.insur-info.ru/news/16970/ (дата обращения: 06.02.11).

15. URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/?table_folder=/bank/2009/main (дата обращения: 26.04.2011).

16. URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/?table_folder=/insurance/2009/main/ (дата обращения: 26.04.2011).

17. URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/?table_folder=/insurance/2009/tab2/ (дата обращения: 26.04.2011).

18. URL: http://www.raexpert.ru/researches/insurance/bankostrah/part1/ (дата обращения: 06.02.2011).

19. URL: http://www.raexpert.ru/researches/insurance/corporate2010/ (дата обращения: 06.02.2011).

20. World insurance in 2009. Premiums dipped, but industry capital improved, Sigma, Swiss Re, № 2/2010.

21. Приказ Минфина России от 8 августа 2005 года № 100 н «Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов» в ред. приказов Минфина России от 20 июня 2007 года № 53 н, от 20 октября 2008 года № 115 н, от 14 ноября 2008 года № 130 н, от 13 июля 2009 года № 72 н.

22. Справка ЦБ РФ «О привлеченных и размещенных средствах страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов», URL: http://www.cbr.ru/analytics/insur.pdf (дата обращения: 26.01.2011).

23. Справка ЦБ РФ, «Сводная статистическая информация по крупнейшим банкам по состоянию на 1 января 2010 года», URL: http://www.cbr.ru/analytics/bank_system/svst01012010.pdf (дата обращения: 06.02.2011).

24. Федеральный закон Российской Федерации от 27 июля 2010 года № 225-ФЗ «Об обязательном страховании гражданской ответственности владельца опасного объекта за причинение вреда в результате аварии на опасном объекте».

25. Юридический словарь. URL: http://mirslovarei.com/yur (дата обращения: 09.11.2010).