АвтоВАЗ станет на десятую часть японским

"Ростехнологии" и "Тройка Диалог" намерены продать японскому концерну Nissan 10% акций АвтоВАЗа за $290 млн. Реальную стоимость пакета эксперты оценивают гораздо ниже, но это не первый пример того, как "Ростехнологии" продают акции российских автозаводов с серьезной премией к рынку. Если Nissan согласится на сделку, общие вложения альянса Renault-Nissan в АвтоВАЗ приблизятся к $1,5 млрд, но его доля в заводе так и останется, по сути, лишь блокирующей.

Как заявил в пятницу глава "Ростехнологий" (владеет 18,8% акций АвтоВАЗа, в том числе 25% обыкновенных) Сергей Чемезов, весной 10% акций АвтоВАЗа может купить японский автоконцерн Nissan. Продавцом бумаг выступит госкорпорация, а также "Тройка Диалог", которая владеет еще 24,3% акций завода (25% голосующих). Сделка состоится сразу после того, как АвтоВАЗ проведет допэмиссию (она проходит сейчас, и в ее рамках завод получает деньги на покупку нового оборудования). В результате допэмиссии "Ростехнологии" нарастят свою долю в АвтоВАЗе до 29%, а "Тройка Диалог" снизит до 20%. Из этих пакетов "Ростехнологии" продадут 4%, сохранив блокпакет, а "Тройка Диалог" — 6%, снизив долю до 14%. В российском офисе Nissan от комментариев отказались, в офисе Renault подчеркнули, что "еще ничего окончательно не решено".

Сделка будет проходить исходя из оценки всего АвтоВАЗа на уровне $2,9 млрд, сказал господин Чемезов. Сейчас акционеры оценивают завод в $2,4 млрд (оценка PricewaterhouseCoopers накануне допэмиссии), пояснил глава "Ростехнологий", но к весне АвтоВАЗ "наверняка подорожает". Почему это произойдет, топ-менеджер не пояснил, лишь уточнил, что акции будут продаваться "только за живые деньги".

Если сделка состоится, это будет первый шаг к получению альянсом Renault-Nissan контрольного пакета АвтоВАЗа. Сейчас 25% акций завода уже принадлежит Renault, но в октябре премьер Владимир Путин предложил главе Renault-Nissan Карлосу Гону купить 51% — и тот назвал предложение интересным. Соответственно, весной в состав акционеров АвтоВАЗа должен войти уже второй иностранный участник (Nissan), а общая доля альянса в заводе — вырасти до 35%. Довести эту долю до контрольной планируется в течение года-полутора.

$290 млн

должен заплатить Nissan за 10% акций AвтоВАЗа

Но заявленная "Ростехнологиями" стоимость сделки с Nissan удивляет аналитиков. Капитализация АвтоВАЗа даже с учетом обыкновенных акций, которые размещаются в рамках допэмиссии (более 434 млн новых акций стоимостью $1,2 каждая), а также префов завода сейчас не превышает $2,2 млрд. И даже эту цифру Юлий Матевосов из ИК "Атон" считает завышенной. По его словам, fair value завода не превышает $1,5 млрд. С лета неизвестные участники фондового рынка постоянно разгоняют котировки АвтоВАЗа, скупая его бумаги (в первую очередь префы), но акционеры завода утверждают, что ни они, ни их клиенты не имеют к этому отношения. Высокую стоимость АвтоВАЗа они всегда поясняли тем, что он вышел из кризиса, а его продажи полностью восстановились. Но половина этих продаж приходится на госпрограмму утилизации автомобилей, которая закончится осенью 2011 года (то есть после сделки с Nissan).

За блокпакет АвтоВАЗа Renault заплатил $1 млрд. Также концерн участвует в допэмиссии, оплачивая ее оборудованием: с 2012 года на заводе начнется выпуск новых Lada на базе Renault и моделей альянса. По подсчетам Юлия Матевосова, Renault по допэмиссии уже оплатил порядка $140 млн (всего до 2012 года концерн обещал предоставить заводу оборудования на €240 млн). Если Nissan весной заплатит за 10% акций завода еще $290 млн, как это предлагают "Ростехнологии", общие вложения альянса в завод приблизятся к $1,5 млрд, причем его доля так и останется фактически на уровне блокирующей. В собственный завод "Автофрамос" в Москве Renault вложил €400 млн, Nissan инвестировал в завод в Петербурге порядка $200 млн.

Это не первый пример того, как "Ростехнологии" продают иностранным инвесторам активы в автопроме с серьезной премией. Госкорпорация, владеющая 38% акций КамАЗа, продала в 2008 году 10% его акций немецкому Daimler за $250 млн, то есть с трехкратной премией к рыночным котировкам, которые тогда упали из-за кризиса. В феврале 2010 года Daimler купил еще 1% акций КамАЗа за $24,6 млн, с 33-процентной премией к рынку. Понятно, что цена в таких случаях — предмет скорее политических договоренностей и в целом стратегическим инвесторам всегда продают бумаги с премией к рынку, говорит Владимир Беспалов из "ВТБ Капитала". Но оценивать АвтоВАЗ в $2,9 млрд, по его мнению, "все равно слишком дорого".