Влияние финансового левериджа на предприятия металлургического комплекса России

Литература

1. Адибеков М. Г. Кредитные операции: классификация, порядок привлечения и учет / М. Г. Адибеков. М.: Юрайт , 2014. 306 с.

2. Аленичев В. В. Страхование кредитных и валютных рисков / В. В. Аленчев. М.: Экономъ, 2012. 212 с.

3. Антонов Н. Г., Пессель М. А. Денежное обращение, кредит и банки / Н. Г. Антонов, М. А. Пессель.-М.: Юрайт, 2013. С. 420.

4. Ачкасов А. И. Активные операции коммерческих банков / А. И. Ачкасов. М.: Дрофа, 2012. 360 с.

5. Берникова А. В. К вопросу о банковской системе в России / А. В. Берникова // Деньги и кредит. № 10, 2014.

6. Валитов Ш. М., Кириченко Е. Г. Актуальные аспекты развития банковской системы и реального сектора экономики / Ш. М. Валитов // Финансы и кредит. № 24, 2014.

Влияние финансового левериджа на предприятия металлургического комплекса России Клышова Л. Ю.

Клышова Лидия Юрьевна /Klyshova Lidia Urievna - студент, кафедра финансового менеджмента, Институт экономики и финансов, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования Сыктывкарский государственный университет им. Питирима Сорокина, г. Сыктывкар

Аннотация: в статье анализируется влияние финансового левериджа на показатели эффективности деятельности компаний, выраженных в показателях «рентабельность собственного капитала и «цена за акцию на конец года», на основе данных трех российских фирм металлургической отрасли.

Ключевые слова: финансовый леверидж, металлургическая отрасль, эффективность деятельности, рентабельность собственного капитала, цена акций компании.

В 2015 году российская металлургия пережила самый глубокий спад за последние пять лет. По данным Росстата, снижение металлургического производства по сравнению с 2015 годом составило 4,7 %. При этом отрицательная динамика наблюдалась по большинству ключевых видов металлургической продукции:

- производство стали сократилось на 1,3 %,

- готового стального проката — на 1,5 %,

- прочие: меди — на 2,1 %, никеля — на 3,3 %, первичного алюминия — на 4,1 %. Основная причина снижения производства — резкое сокращение внутреннего

спроса, что, в свою очередь, вызвано падением спроса на металлы со стороны строительного сектора и ряда металлоемких отраслей промышленности. При этом произошло увеличение экспорта, несмотря на то, что стальной прокат в мире за год подешевел в среднем на почти на 25 %, цветные металлы — на 10-30 %.

Одной из главных причин резкого роста экспорта стала девальвация рубля, которая повысила конкурентоспособность российской металлургической продукции. Одновременно с этим девальвация позволила металлургическим компаниям компенсировать финансовые потери от падения цен на мировых рынках.

Высокая задолженность фирмы может привести к значительным финансовым ограничениям, что отрицательно сказывается на производительности предприятия [1].

На основе показателей деятельности за 2011-2015 гг. ПАО «Северсталь», ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ОАО «Челябинский трубопрокатный завод» рассчитаем усредненные значения для определения влияния финансового левериджа на показатели эффективности деятельности, выраженные в рентабельности собственного капитала и цены за акцию на конец года, с помощью корреляционно-регрессионного анализа (см. Таблицу 1).

Таблица 1. Средние значения переменных по ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ПАО «Северсталь» и ОАО «ЧТПЗ» за пятилетний период с 2011-2015 гг.

Показатель 2011 2012 2013 2014 2015

Финансовый леверидж, % -0,95 % -0,27 % -6,20 % -4,38 % 14,01 %

Рентабельность СК, % 1,75 % 5,13 % -9,86 % -0,82 % 26,00 %

Цена за акцию на конец года, руб. 152,57 106,47 99,10 233,74 256,73

С помощью линии тренда в MS Excel v.10.0 определим влияние фактора «финансовый леверидж» на результативный показатель «рентабельность собственного капитала (уО». Для анализа большого набора данных о нестабильной величине используем полиномиальную функцию. Степень полинома определена 2.

Рис. 1. Тренд среднего значения рентабельности собственного капитала от уровня

финансового левериджа, %

В результате получаем коэффициент детерминации равный 0,978, т. е. связь между исследуемыми признаками - высокая. Отсюда следует, что около 97 % рентабельности собственного капитала металлургической отрасли можно объяснить изменением уровня финансового левериджа.

В связи с высокой зависимостью показателей составим уравнение регрессии. С помощью стандартной функции Excel =ЛИНЕЙН() рассчитаем коэффициенты полинома 2-й степени.

Получаем формулу следующего вида (1):

=ЛИНЕЙН(С72:С76;В72 :B76A{1;2};1;0) (1) Стандартными методами вводим формулу массива и получаем следующую функцию (2):

y = -3,383x2 + 1,947x + 0,053 (2) До области повышенного финансового левериджа полученная регрессионная зависимость (см. Рисунок 1) имеет возрастающий характер. Коэффициент регрессии в виде квадратичного члена имеет отрицательное значение (-3,383), что обуславливает вогнутость полученной регрессионной зависимости, которая связана с ростом издержек на заемный капитал. После прохождения критической точки акционеры требуют дополнительного вознаграждения за риск, связанный с вероятностью

неуплаты процентов и выплат по кредиту, что обуславливает повышение ставки процента по кредитам/займам. Вогнутость регрессионной зависимости рентабельности собственного капитала от уровня финансового левериджа, обусловленная ростом издержек на заемный капитал, подтверждает теоретические предпосылки теоремы 2 Модильяни - Миллера [2].

Коэффициент регрессии в виде свободного члена (5,3 %) в уравнении (2) представляет доходность собственного капитала для финансово независимой компании в классе ведущих металлургических компаний.

Исследуем влияние уровня финансового левериджа на показатель «цена за акцию на конец исследуемого года» (у2) на основе собранных данных металлургической отрасли. Представим их на графике (см. Рисунок 2). Построим линию тренда и отобразим на графике коэффициент детерминации. Для анализа большого набора данных о нестабильной величине используем полиномиальную функцию. Степень полинома определена 2.

I >

S а.

2

(б -г

£ S

at г

j *

300 250 200 -15 100 50 —0

R2 = 0,4295

-10%

-5%

0% 5% 10%

уровень финансового левериджа, %

15%

20%

Рис. 2. Зависимость стоимости акции на конец года от уровня финансового левериджа ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ПАО «Северсталь» и ОАО «ЧТПЗ» за пятилетний период с 2011-2015

Теперь, с помощью вышеупомянутого инструмента в Excel = ЛИНЕЙН(), для полинома 2-й степени получаем регрессию вида (3):

y = 4 338,4 x2 + 159,99 x + 146,9 (3) Полученная регрессионная зависимость (3) имеет сначала убывающий характер, так по мере роста уровня финансового левериджа акции компании снижаются в цене. После прохождения критической точки с ростом кредитной задолженности привлекательность компании повышается, и ее акции растут в цене.

Итак, учитывая влияние уровня финансового левериджа, существует возможность управления доходностью собственного капитала и стоимостью компании. Так, на основе полученных уравнений предприятия могут сформировать прогноз деятельности на будущие периоды, на основе чего оптимизировать структуру капитала для повышения привлекательности компании.

Литература

1. Илюхин В. Е. Влияние финансового левериджа на эффективность деятельности компаний // Корпоративные финансы, 2015. № 2.

2. Федотова М. А., Тазихина Т. В., Мальцев А. С. Зависимость финансовой устойчивости от стоимости компании: количественные методы анализа // Эффективное антикризисное управление, 2014. № 2.