«Интер РАО» заработала на жаре

Финансовые результаты энергохолдинга «Интер РАО» за первое полугодие превзошли ожидания аналитиков: выручка компании выросла на 19%, превысив 566 млрд руб., а прибыль увеличилась на 27%, до 53,3 млрд руб. Положительная динамика произошла из-за резкого роста электропотребления в России почти на 6% год к году, а также из-за скачка биржевых цен на электроэнергию и начала более высоких платежей за мощность для новых объектов. На фоне жары и роста цен в Европе «Интер РАО» в несколько раз нарастила поставки в Финляндию, Литву и Латвию. Компания при этом увеличила прогноз экспорта электроэнергии до 19 млрд кВт•ч по итогам года, что, по мнению аналитиков, вполне реалистично.

Фото: Дмитрий Колпаков, Коммерсантъ

«Интер РАО» увеличила чистую прибыль по МСФО за первое полугодие: этот показатель вырос с 42 млрд до 53,3 млрд руб. (рост на 26,8%), следует из отчетности компании. Выручка за шесть месяцев увеличилась на 18,8%, до 566,2 млрд руб. EBITDA — на 31,7%, до 80,9 млрд руб. Рост показателей оказался выше консенсус-прогноза аналитиков. После публикации отчета акции «Интер РАО» на Московской бирже в моменте вырастали на 3,5%, до 4,59 руб. за бумагу. По данным на 17:40, цена акции составляла 4,52 руб.

На динамику финансовых результатов компании существенно повлиял рост потребления электроэнергии в Единой энергосистеме (ЕЭС) России на 5,8% после серьезного провала в прошлом году. В результате электростанции «Интер РАО» в России общей мощностью 28 ГВт увеличили выработку на 14,6% год к году, до 54,6 млрд кВт•ч. Загрузка станций выросла до 42,7%. При этом на фоне роста спроса из-за холодной зимы и аномальной летней жары цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в европейской части страны и на Урале увеличились на 14%. Сбытовые компании «Интер РАО» также нарастили полезный отпуск на 7,8%, что позволило увеличить выручку сбытового сегмента на 11,7% до 382,6 млрд руб.

Еще один важный фактор — быстрое восстановление экспортных поставок. Выручка этого сегмента выросла в 2,4 раза, достигнув 50,9 млрд руб. Общий объем экспорта за первое полугодие превысил 10,24 млрд кВт•ч, при этом за весь прошлый год «Интер РАО» поставила за рубеж 11,7 млрд кВт•ч. За шесть месяцев поставки в Финляндию подскочили в 2,4 раза, до 3,85 млрд кВт•ч, а в Латвию и Литву — в 2,1 раза, до 2,96 млрд кВт•ч.

«Интер РАО» увеличила поставки в эти страны из-за роста цен на европейской бирже Nord Pool на фоне сначала холодной зимы, а затем жаркого лета, снижения выработки местных ГЭС и роста котировок на выбросы СО2, что ограничило загрузку европейской угольной генерации.

В целом по итогам года «Интер РАО» надеется экспортировать 19 млрд кВт•ч. Для сравнения, в 2015–2018 годах компания поставляла за границу около 17 млрд кВт•ч, а в 2019 году — более 19 млрд кВт•ч. Владимир Скляр из «ВТБ Капитала» считает прогнозы по экспорту реалистичными. «Но мы бы не спешили проектировать такие результаты и на будущие периоды: всплеск был вызван скорее операционными факторами, нежели фундаментальным трендом. Мы ожидаем нормализации объемов поставок в рамках 14–16 млрд кВт•ч ежегодно до момента выхода прибалтийских государств из энергокольца БРЭЛЛ (Белоруссия, Россия, Эстония, Латвия, Литва)»,— говорит аналитик.

По мнению Владимира Скляра, «Интер РАО» за 2021 год может показать лучшие в своей истории финансовые результаты. «Однако мы продолжаем видеть ограниченными триггеры для роста акций в краткосрочной перспективе: несмотря на улучшение финансовых результатов, растут и инвестиции, а денежная позиция даже снизилась после приобретения строительных и IT-компаний в мае 2021 года. Одновременно мы не ждем изменения дивидендной политики и запуска опционной программы для менеджмента в 2021 году. В этих условиях акции "Интер РАО" выглядят фундаментально недооцененными. Факторами сокращения такой недооцененности могли бы быть приобретения в оптовой генерации, изменение подхода к распределению прибыли или большая ясность касательно доходностей в крупных проектах, таких как "Восток Ойл"»,— говорит Владимир Скляр.

Сергей Гарамита из Райффайзенбанка ожидает, что по итогам года с учетом прогноза компании EBITDA вырастет более чем на 20%. Однако новых интересных триггеров для акций он пока не видит: «Ни по будущим инвестициям (помимо уже приобретенных инжиниринговых проектов и известных планов в рамках программы модернизации старых ТЭС), ни по дивидендам (пока дальнейших изменений дивидендной политики нет)».