Финансовые рынки

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

В ноябре 2014 г. индекс ММВБ вследствие значительного ослабления рубля обновил годовой максимум, достигнув отметки в 1538,9 пункта. Лидером роста среди секторальных индексов в этот период стал индекс металлообработки, выросший с начала месяца на 12,1%. Капитализация фондового рынка на 27 ноября составила 23,9 трлн. руб. (36,9% ВВП); за период с 3 ноября капитализация биржи увеличилась на 218,5 млрд. руб. (0,9%).

Негативными явлениями на внутрироссий-ском рынке корпоративных облигаций в ноябре текущего года стали снижение индекса рынка и инвестиционной активности, ускорение роста средневзвешенной доходности эмиссий (особенно в производственном секторе). Позитивной динамикой характеризовались показатель объема рынка и инвестиционная активность эмитентов. Произошло некоторое ухудшение ситуации с исполнением

эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

За последнюю неделю октября 2014 г. индекс ММВБ значительно вырос: с 23 по 31 октября он повысился на 115,55 пункта, или на 8,4%. Основной причиной подобной динамики стало ослабление рубля. В следующем месяце индекс обновил годовой максимум, который был достигнут 21 ноября и составил 1538,9 пункта.

Основой ноябрьского роста индекса ММВБ явилось удорожание наиболее ликвидных акций компаний, входящих в базу расчета индекса. Цена акций ВТБ, лидера среди высоколиквидных бумаг, с 3 по 27 ноября 2014 г. увеличилась на 16,49%. Акции «ЛУКОЙЛа» и «Но-

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 1 сентября 2013 г. по 27 ноября 2014 г.

1200

50

С71 СП СП О

О ^ ^ rsl rN

га й Я о ^

1ЛГМЮСТ1СП00ГПЮ^

rMorNOfNOfNOf^O

о о

X W \

ю in ш от гм ш

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

Цена на нефть марки Brent

рильского никеля» подорожали за этот период соответственно на 8,4 и 7,6%. Стоимость же акций Сбербанка в течение месяца снизилась: обыкновенных - на 4,2%, привилегированных - на 5,7%.

Необходимо отметить, что значительных позитивных новостей о деятельности компаний с подорожавшими акциями в рассматриваемый период не поступало. Вместе с тем 11 ноября на сайте Сбербанка1 были опубликованы финансовые результаты компании по РСБУ за первые десять месяцев 2014 г., в соответствии с которыми снижение чистой прибыли банка по отношению к аналогичному периоду предыдущего года составило 7,8%.

Годовая доходность большинства высоколиквидных акций в ноябре была отрицательной. Обыкновенные акции Сбербанка подешевели за год

Среди отраслевых индексов в ноябре 2014 г. наибольший рост отмечался у индекса металлургического производства, причем было зафиксировано повышение стоимости не только акций «Норильского никеля», но и бумаг компаний «Polymetal International plc» - на 22,0%, «Русский алюминий» - на 53,8% и «АЛРОСА»-на 16,9%. В результате индекс отрасли увеличился за рассматриваемый период (с 3 по 27 ноября) на 12,1%.

Следующим по темпам роста в ноябре стал индекс компаний нефтегазовой отрасли, при-

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 28 ноября 2013 г. по 27 ноября 2014 г., в % годовых

-40

О >

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

бавивший за указанный период 3,8%. В течение первых двух декад ноября наблюдался значительный, до 6,2% по сравнению с началом месяца, прирост индекса машиностроительной отрасли; его причинами стали осуществляемая программа утилизации и ослабление рубля, вызвавшее ожидания увеличения потребления населением товаров длительного пользования. В ноябре снизились два отраслевых индекса - «ММВБ-инновации» и энергетических компаний: на 0,9 и 3,6% соответственно.

В среднем рост отраслевых индексов за период с 3 по 27 ноября 2014 г. составил 2,5%.

Торговый оборот Московской фондовой биржи в ноябре текущего года достиг 643,8 млрд. руб., а среднедневной оборот - 35,76 млрд. руб. Доля суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в ходе ноябрьских торгов составляла в среднем 25,9%, снизившись по сравнению с предыдущим месяцем на 5,6%. Доля акций

1 http://www.sberbank.ru/moscow/ru/press_center/all/¡ndex.php?¡d114=200005229

2 Годовая доходность акций рассчитана на основе изменения их цены и не учитывает выплату дивидендов владельцам бумаг по итогам годового собрания акционеров.

«Газпрома» в обороте биржи в рассматриваемый период также уменьшилась -на 1,3% (до 14,2%). Таким образом, на долю наиболее ликвидных акций двух компаний в ноябре приходилось 40,1% торгового оборота биржи. На пять следующих наибольших по объему оборота акций компаний приходилось в среднем 28,7% этого показателя.

По данным Emerging Portfolio Fund Research

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в ноябре 2014 г., после непродолжительного периода стабилизации, вернулся к умеренному росту. К концу месяца объем рынка составил 5717,2 млрд. руб., что всего на 1,5% выше значения данного показателя на конец октября3.

В рассматриваемый период (с 25 октября по 24 ноября текущего года) продолжился рост количества эмиссий (1051 выпуск корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1041 эмиссии на конец октября), тогда как число эмитентов, представленных в долговом сегменте, осталось без изменений (345 эмитентов). В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в ноябре 2014 г., в %

—*— Компании финансово-банковского сектора -Компании энергетической отрасли

-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли

—Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

3 По данным информационного агентства Rusbonds.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций, после умеренного роста в предыдущие несколько месяцев, в ноябре 2014 г. несколько снизилась, что, впрочем, во многом объясняется меньшим количеством торговых дней в рассматриваемом периоде. Тем не менее показатели вторичных торгов остались на среднегодовом уровне. Так, с 25 октября по 24 ноября объем биржевых сделок на Московской бирже составил 93,0 млрд. руб. (для сравнения: с 25 сентября по 24 октября текущего года торговый оборот здесь был равен 102,3 млрд. руб.). Количество сделок за исследуемый временной интервал также незначительно уменьшилось и составило 26,7 тыс. (в предыдущий период - 27,7 тыс.)4.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб продолжал, как и в октябре, снижаться - к концу ноября он уменьшился на 1,4 пункта (или на 0,4%) по сравнению со значением на конец предыдущего месяца. Средневзвешенная доходность обращающихся на рынке бумаг при этом вновь

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в ноябре 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 48,6%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 14,9% \ электроэнергии, газа и воды 4,0%

Прочие виды Финансовая деятельности деятельность 1,1% 11,6%

Источник:: официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

обновила рекорд, увеличившись с 11,83% годовых в конце октября до 13,17% годовых к концу ноября, что является самым высоким значением показателя с середины кризисного 2009 г.5.

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

390

350 ^

Источник:

| Эффективная доходность -Индекс 1РХ-СЬопс15

по материалам информационного агентства СЬопСб.

4 По данным инвестиционной компании «Финам».

5 По материалам информационного агентства СЬопСб.

Дюрация портфеля корпоративных облигаций также снижалась: на конец ноября она составила 397 дней, что на 31 день меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца.

Важным событием на российском финансовом рынке стало существенное повышение в конце октября 2014 г. базовой ставки ЦБ РФ сразу на 1,5 п.п., что способствовало резкому росту доходности на долговом рынке.

Следует отметить, что после снижения суверенного рейтинга России агентством Moody's остальные международные агентства оставили соответствующие оценки без изменений (благодаря устойчивым бюджетным и внешнеэкономическим показателям), что внушает инвесторам известный оптимизм, хотя, конечно, само по себе данное обстоятельство не способно существенно переломить негативные тенденции на рынке. Что касается отдельных российских эмитентов, то были снижены рейтинги (или прогнозы по рейтингам) многих банков и ипотечных агентов, но при этом оставлены без изменений рейтинги некоторых крупнейших производственных и высокотехнологичных компаний6.

В наиболее ликвидном сегменте рынка корпоративных облигаций вновь отмечался рост доходности эмиссий. Наибольшее повышение ставок (более чем на 2 п.п.) фиксировалось у отдельных эмиссий финансовых и производственных компаний (и у их аффилированных лиц), хотя распродаж данных бумаг не наблюдалось. Снижение доходности происходило лишь у единичных выпусков облигаций крупных эмитентов (АК «Барс», Банк «Зенит», ФСК «ЕЭС»).

Максимальный рост доходности был зарегистрирован в производственном секторе -среди наиболее ликвидных бумаг в среднем

на 1,6 п.п.; в финансовом и высокотехнологичном сегментах он составил около 1 п.п. Минимальным ростом доходности характеризовались ценные бумаги энергетического сегмента (не более чем на 0,7 п.п.). Достаточно активные распродажи наблюдались в финансовом секторе7.

Несмотря на высокие доходности, эмитенты продемонстрировали в ноябре значительную активность в привлечении новых займов. Так, за период с 25 октября по 24 ноября текущего года 17 эмитентов зарегистрировали 57 выпусков облигаций совокупным номиналом 228,3 млрд. руб. (для сравнения: с 25 сентября по 24 октября 2014 г. было зарегистрировано 27 серий облигаций на сумму 88,6 млрд. руб.).

Крупные выпуски зарегистрировали ОАО «Газпромбанк» (10 серий биржевых облигаций и 2 серии ипотечных облигаций на общую сумму 77 млрд. руб.), ЗАО «Инг Банк (Евразия)» (6 серий биржевых облигаций на сумму 40 млрд. руб.), ОАО «ТрансФин-М» (9 серий биржевых облигаций на сумму 27 млрд. руб.), ОАО «Новая перевозочная компания» (3 серии биржевых облигаций на сумму 15 млрд. руб.)8. Более двух третей зарегистрированных эмиссий составили биржевые облигации, хотя также прошли регистрацию несколько дебютных выпусков. Кроме того, ОАО «Газпромбанк» зарегистрировало 7 выпусков облигаций, номинированных в долларах США, на общую сумму 2,5 млрд. долл.

Вместе с тем инвестиционная активность на первичном рынке оказалась в рассматриваемый период существенно ниже ее среднегодового значения. Так, с 25 октября по 24 ноября всего лишь 7 эмитентов разместили 9 облигационных займов совокупным номиналом 42,3 млрд. руб. (для сравнения: с 25 сентября по 24 октября текущего года было размещено 34 серии облигаций номиналом 178,4 млрд. руб.).

6 По материалам информационного агентства Cbonds.

7 По данным инвестиционной компании «Финам».

8 По данным информационного агентства Rusbonds.

(См. рис. 6.) Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «Газпромбанк» (серия биржевых облигаций на сумму 15 млрд. руб.) и ОАО «ТрансФин-М» (3 серии биржевых облигаций на общую сумму 12 млрд. руб.)9. Более половины размещенных займов составили биржевые облигации. На долгосрочную перспективу удалось привлечь финансирование только двум эмитентам - Газпромбанку (на 30 лет) и «ТрансФин-М» (на 10 лет).

В конце октября - ноябре текущего года Банком России был аннулирован один выпуск корпоративных облигаций по причине неразмещения ценных бумаг (в предыдущий период были признаны несостоявшимися по данной причине три выпуска облигаций одного эмитента)10.

С 25 октября по 24 ноября 2014 г. все 13 эмитентов, которые должны были это сделать,

погасили 14 займов совокупным номиналом 60,7 млрд. руб. (в предшествующий период также все эмитенты исполнили свои обязательства в положенный срок). В декабре 2014 г. ожидается погашение 18 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 71,3 млрд. руб.11.

Ситуация с исполнением эмитентами корпоративных облигаций своих обязательств в конце октября - ноябре несколько ухудшилась в связи с объявлением технического дефолта по нескольким выпускам. В то же время в рассматриваемый период на облигационном рынке реальных дефолтов12 по купонной выплате, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа зафиксировано не было (в предыдущий период также не было объявлено о реальных дефолтах)13.

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

Общий объем размещенных выпусков -Количество размещенных выпусков

Источник: по данным компании Rusbonds.

9 Там же.

10 По данным Банка России.

11 По данным компании Rusbonds.

12 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

13 По данным компании Rusbonds.