Теоретические аспекты модели управления высоколиквидными активами

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ, КРЕДИТ

удк 336.11 М.А. Гордеев

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ВЫСОКОЛИКВИДНЫМИ АКТИВАМИ

С целью решения проблемы увеличения платежеспособности предприятия, утраченной во время кризиса 2008 г, автор создает модель управления дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. В модели представлен пошаговый алгоритм принятия управленческого решения в цикле движения продукции и получения денежных средств. Подробно представлены и рассмотрены три возможных пути ликвидности предприятия - высокий, средний, низкий. Использование предлагаемой модели на практике позволит существенно повысить реальную платежеспособность предприятия и сформировать определенный запас прочности за счет ликвидных активов.

Ключевые слова: платежеспособность, модель управления, пути ликвидности, денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные инвестиции.

М.А. Gordeyev

THEORETICAL ASPECTS OF THE MODEL OF HIGHLY LIQUID ASSETS MANAGEMENT

In the conditions of necessary to increase the solvency of the company after a number of companies lost it in the crisis of 2008, the author creates a model of governance and the interaction of accounts receivable, cash and short-term investments. In the model presents step by step algorithm of management decision in a cycle of movement of products and getting cash for them. Details are presented and discussed three possible ways of liquidity of the enterprise: high, medium, low. Using the proposed model in practice, help significantly increase the real solvency of the company and create some cushion of liquid assets.

Key words: solvency, management model, the way of liquidity, cash, accounts receivable, short-term investments.

Кризис 2008 - 2009 гг стал причиной появления проблем у компаний реального сектора экономики в плане обязательств перед кредиторами. В этой связи назрела острая необходимость пересмотра системы управления оборотным капиталом предприятия и высоколиквидной его частью. Решением этого вопроса может стать создание эффективной модели управления и взаимодействия дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями [3, с. 103].

Модель управления высоколиквидными активами представлена в виде пошагового алгоритма принятия решений в возникающих в практике хозяйствующих субъектов ситуациях и сочетает в себе три индивидуальные модели управления каждым из данной группы

активов в отдельности - дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (рис.). Каждая ситуация тесно связана с определенным уровнем ликвидности предприятия. Ошибочные решения и несвоевременное их исправление, а также отсутствие внимания к образующимся проблемам в управлении дебиторской задолженностью отрицательно влияют на способность предприятия своевременно исполнять свои обязательства перед кредиторами, иными словами будет снижаться платежеспособность компании.

Эффективная модель управления высоколиквидными активами является логическим продолжением методики/модели управления дебиторской задолженностью, которая, в свою очередь, должна быть сосредо-

Определение кредитоспособности

Определение лимита и формирование условий отгрузки покупателю

^1 Частичная отсрочка платежа

100% предоплата

£

Полная отсрочка платежа

і

Задержка более 7 дней/полная неоплата ДЗ

Своевременное исполнение обязательств дебитором

Техническая задержка оплаты до 7 дней

Приток денежных средств !—I—--------------------

І Іоложительное сальдо по ДДС

Прекращение отгрузо к. формирование графика погашения задолженности

Уровень ДС соответствует неснижаемому остатку

: * і : 1 +

1 • 1 ; Отрицательное  1 Полное погашение

1 1 1 : сальдо по ДЦС 1 і 1 задолженности

Уровень ДС меньше неснижаемого остатка

і

I ;• І-І-I;

Продажа инструментов фондоюго рынка

Уровень ДС превышает иеснижаемыЙ остаток

Краткосрочное

кредитование

Формирование неснижаемого остатка ДС

_________Ї.____Ї_________

Формирование депозита

I -

1. начисление штрафа.

2. звонки с напоминанием погасить задолженность

3. предарбитражное урегулирование

4. переговоры о методах и возможности погашения зад-ти

5. официальная претензій

Выявление причин * - -I

задержки платежа

Формирование плана мероприятий по у ре п- лирован ию •'вдержек платежа

Суде бное урегулирование

С і нкание задолже і ию ста

Снижение уровня

ЛИКВИДНОСТИ II

ф 1111 а н со в о го резул ьтата

І Формирование |

I портфеля ценных бумаг I.

I.

Периодический пересмотр портфеля ценных бумаг

Получение до хода — основного ІІ дополнительной)

Схема модели управления высоколиквидной частью оборотного капитала

^ оояіательньїс п\ ш

— - путь высокой ликвидности

••• пуп. средней ликвидности

- ПУТЬ НИЗКОЙ ликвидности

модель управления ДЧ модель управления ДС модель управления К<1>Вл

1 18

♦

♦

точена на сокращении периода оборачиваемости задолженности покупателей и увеличении разницы между периодами оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей. Выполнение данных мероприятий является основой образования положительного сальдо по денежному потоку от операционной деятельности, что влияет на рост доли наиболее ликвидного актива в общих и оборотных активах предприятия - денежных средств. Эффективное использование образованного положительного сальдо рассматривается в рамках моделей управления денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями.

Начало деятельности по управлению дебиторской задолженностью связано с обязательным определением уровня кредитоспособности предприятия-дебитора. Данный этап действий является необходимым для понимания уровня платежеспособности контрагентов, возможности своевременного исполнения ими своих обязательств. Другими словами, имея четкое представление о платежеспособности предприятия-дебитора, можно более точно спрогнозировать поступления денежных средств, долю дебиторской задолженности в оборотных активах и валюте баланса предприятия. Это поможет с наименьшим риском формировать условия отгрузки продукции. Существует несколько вариантов отгрузки продукции в зависимости от степени кредитного риска покупателя:

- 100%-ная предоплата, если предприятие-дебитор имеет низкую кредитоспособность и вероятность непо-гашения дебиторской задолженности в срок высока;

- предприятию со средним уровнем кредитоспособности отгрузка производится с частичной отсрочкой платежа;

- дебиторам с высоким уровнем кредитоспособности отгрузка производится с полной отсрочкой платежа [2, с. 6].

В зависимости от условий отгрузки формируется один из трех возможных вариантов ликвидности предприятия в рамках предлагаемой модели - высокий, средний и низкий.

Путь высокой ликвидности предполагает два варианта развития событий: поступление денежных средств от контрагента в размере 100%-ной предоплаты и полное своевременное погашение дебиторской задолженности при частичной либо полной отсрочке платежа. Результатом данных действий является формирование положительного денежного потока предприятия от операционной деятельности, который достигается за счет высокой оборачиваемости дебиторской задолженности, т.е. своевременного исполнения обязательств контрагентами-покупателями. Образование отрицательного сальдо по денежному потоку в рамках модели максимальной ликвидности является сигналом для пересмотра периода предоставления товарного кредита и условий отгрузки продукции.

При этом положительное сальдо по денежному потоку должно быть сформировано на таком уровне, чтобы имелась возможность использования денежных средств по трем направлениям:

1) формирование неснижаемого остатка денежных средств [1, с. 235];

2) формирование краткосрочных финансовых вложений в виде депозита для оплаты счетов приоритетных кредиторов, в роли которых выступают бюджетные

и внебюджетные фонды и сотрудники предприятия, которым на постоянной основе начисляется заработная плата;

3) формирование краткосрочных финансовых вложений в виде портфеля ценных бумаг с целью получения дополнительного дохода.

При сформированном неснижаемом остатке должно осуществляться грамотное расходование денежных средств согласно определенной системе правил. В рамках же модели управления краткосрочными финансовыми вложениями важным моментом является обязательное формирование банковского депозита с целью своевременного исполнения обязательств перед приоритетными кредиторами [2, с. 341]. Сумму платежей данной группе кредиторов можно заранее спрогнозировать, поэтому важно иметь потенциальную возможность их эффективного накопления с минимизацией риска потери стоимости. Говоря о формировании портфеля ценных бумаг стоит отметить, что одним из факторов, применяемых при расчете эффективности управ -ления данного рода инвестициями, является периодический пересмотр сформированного портфеля - одно из основных мероприятий в рамках модели управления финансовыми вложениями.

Результатом описанных пошаговых действий будет высокий уровень платежеспособности хозяйствующего субъекта, а кроме того - наличие возможности своевременного получения запланированного дохода не только от основной, но и от инвестиционной деятельности.

Путь, определяющий средний уровень ликвидности, целесообразен в случае образования незначительной задержки (до 7 дней) поступления денежных средств от дебиторов, которым была предоставлена отсрочка платежа в частичной форме либо полном объеме. При этом образование просроченных обязательств предприятия-дебитора даже в незначительном количестве должно сопровождаться выявлением причин возникновения подобной ситуации. Необходимо приостановить отгрузку продукции и сформировать график погашения задолженности. В результате должно состояться полное погашение задолженности в кратчайшие сроки, что, соответственно, вызовет приток денежных средств.

В рамках пути средней ликвидности у предприятия может возникнуть как положительный, так и отрицатель -ный денежный поток от операционной деятельности.

1. Положительный денежный поток.

Образование положительного сальдо влечет за собой развитие трех возможных ситуаций:

а) уровень денежных средств превышает неснижа-емый остаток. В данном случае использование денежных средств осуществляется согласно пути максимальной ликвидности, т.е. происходит формирование неснижаемого остатка и финансовых вложений в виде банковского депозита и портфеля ценных бумаг;

б) уровень денежных средств равен неснижаемому остатку В данном случае важно понять, достаточен ли уровень денежных средств для оплаты приоритетных платежей, лежащих на банковском депозите: если нет, то необходимо конвертировать финансовые вложения в виде ценных бумаг в денежные средства и пополнить депозитный счет в банке. Отсутствие такой возможности способствует привлечению краткосрочных кредитных ресурсов для оплаты данной категории платежей;

♦

♦

в) уровень денежных средств меньше неснижаемо-го остатка. Данная ситуация разрешается либо с помощью продажи ценных бумаг при их наличии, либо краткосрочным кредитованием для покрытия кассового разрыва, что является крайне нежелательным в рамках следования по пути средней ликвидности.

2. Отрицательный денежный поток.

Образование отрицательного сальдо денежного потока от операционной деятельности, а также возможное использование кредитных ресурсов является переломным моментом в деятельности компании и предполагает движение по пути низкой ликвидности/платежеспособности предприятия. В данном случае необходим пересмотр условий отгрузки продукции хозяйствующего субъекта с целью ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности и формирования положительного сальдо по денежному потоку в объеме, достаточном для выхода на путь высокой ликвидности.

Предприятия, использующие модели высокой и средней ликвидности, формирование краткосрочных финансовых вложений в виде депозитного счета в банке должны осуществлять на постоянной основе. Ситуация, при которой происходит истощение финансовых вложений, является крайне нежелательной, а использование краткосрочного кредитования свидетельствует о необходимости пересмотра политики оборачиваемости дебиторской задолженности, системы расходования денежных ресурсов и процесса принятия управленческих решений. Важно понимание, что краткосрочное кредитование вызвано не необходимостью увеличения объемов производства и сбыта, а сбоем в системе управления, так как это первый шаг к снижению не только уровня ликвидности, но и рентабельности деятельности всего предприятия ввиду роста расходов на обслуживание кредитных ресурсов.

Путь низкой ликвидности. Платежеспособность предприятия будет находиться на низком уровне в случае массового образования просроченных обязательств предприятий-дебиторов, срок которых будет превышать 30 дней. Предлагаемая нами модель предполагает формирование масштабного плана мероприятий по урегулированию не погашенной в срок задолженности, включая штрафные санкции, переговоры и обращение в суд. При этом ответственность возлагается на курирующие определенную область решения проблемы подразделения. Результатом данных действий должно быть полное погашение задолженности, а более раннее взыскание просроченной части свидетельствует об эффективной политике проведения мероприятий. Худшим вариантом развития событий явля-

ется списание задолженности с баланса предприятия, т.е. полное ее непогашение.

Взыскание дебиторской задолженности приведет к притоку денежных средств, однако образование положительного сальдо по денежному потоку маловероятно ввиду длительного периода задержки и погашения задолженности (более 30 дней в лучшем случае). Путь низкой ликвидности в подобных ситуациях не предусматривает наличие финансовых вложений, поскольку массовое образование просроченных обязательств покупателей приведет к резкому снижению данного рода резервных активов. В рамках модели управления денежными средствами часто используются краткосрочные кредиты с целью перекрытия кассовых разрывов . Их постоянный прирост ведет к снижению не только ликвидности предприятия, но и финансового результата за счет увеличения расходов на обслуживание кредитных ресурсов. Массовое образование просроченных обязательств контрагентов может привести к возбуждению каким-либо кредитором дела о банкротстве компании.

В заключение отметим необходимость формирования краткосрочных финансовых вложений в виде банковского депозита на постоянной основе для оплаты счетов приоритетных кредиторов с целью поддержания высокого и среднего уровня ликвидности предприятия. Образование отрицательного сальдо по денежному потоку от операционной деятельности, а также снижение оборачиваемости дебиторской задолженности и рост просроченной ее части являются негативными факторами, ведущими к снижению ликвидности хозяйствующего субъекта. Рост кредитной задолженности перед банками, не связанный с увеличением объемов производства или сбыта продукции, также является одной из причин банкротства компании. Справедливости ради стоит отметить, что подобная ситуация относится к предприятиям таких отраслей и такой специфики деятельности, где отсутствует сезонное колебание спроса, а поступление денежных средств за продукцию осуществляется на постоянной основе и в равном объеме. Совокупность описанных выше факторов является сигналом для кардинального пересмотра политики управления высоколиквидными активами.

1. См.: Бланк И.А. Финансовый менеджмент. К.: Ника-Центр, Эльга, 2004.

2. См.: Гордеев М.А. Модель управления дебиторской задолженностью // Вестник СГСЭУ. 2010. № 5 (34).

3. См.: Трофимов Ю.И. Финансовая политика предприятий: сущность и содержание // Вестник СГСЭУ. 2009. № 1 (25).

удк 336.1 В.Н. Козельский

РАЗВИТИЕ КОНТРОЛЯ ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ОБЩЕСТВЕННЫМИ ФИНАНСАМИ

Целью работы является анализ проблем формирования системы критериев и показателей оценки эффективности использования государственных финансовых средств. Эффективность государственного финансового контроля определяется оптимальным соотношением проверки законности, правильности и экономичности использования государственных средств. Предложены концептуальные и методические направления контроля. Исследуются нормативно-правовое обеспечение государственного и муниципального финансового контроля в России,