Леонид Михельсон сделал химию

Крупнейший в России нефтегазохимический холдинг СИБУР сменил владельца. Газпромбанк продал компанию главе и совладельцу НОВАТЭКа Леониду Михельсону. В целом компания оценена более чем в $7,5 млрд. Начав с 50% бизнесмен хочет довести свою долю в СИБУРе до 100%. В будущем он допускает появление в активе партнеров. По мнению экспертов, речь может идти о другом совладельце НОВАТЭКа — Геннадии Тимченко. Однако на данный момент он в сделке не участвует.

Вчера Газпромбанк сообщил о продаже "СИБУР Холдинга" главе НОВАТЭКа Леониду Михельсону. Его ЗАО "Миракл" уже купило 25% акций СИБУРа, еще 25% будут перерегистрированы на компанию после получения разрешения ФАС. Стороны договорились также об условиях увеличения пакета покупателя до 100% и "заложили механизм реализации договоренностей". "Сделка реализуется в рамках стратегии Газпромбанка и в соответствии с рекомендациями совета директоров о сокращении вложений в нефинансовые активы, а также существенно улучшает структуру баланса",— поясняют в банке.

При этом частично финансировать сделку будет сам Газпромбанк под обеспечение других активов (помимо акций СИБУРа). Источник "Ъ" на рынке отмечает, что банк предоставит основную часть средств. Сумму сделки стороны не раскрывают, но, по оценке банка, текущая стоимость СИБУРа составляет более 225 млрд руб. без учета долга (165 млрд руб. на конец сентября). Сам банк покупал 75% акций СИБУРа в конце 2005 года исходя из оценки компании в 40 млрд руб., а затем консолидировал 95,4% (еще около 5% являются казначейскими).

СИБУР — крупнейший российский нефтегазохимический холдинг, выпускает углеводородное сырье, синтетические каучуки, пластики, продукцию оргсинтеза, удобрения и шины. Консолидированная выручка в 2010 году составит 223 млрд руб.

Газпромбанк уже пытался продать СИБУР в 2008 году — пяти топ-менеджерам компании во главе с ее президентом Дмитрием Коновым. Тогда их Hidron Holdings подписал с банком предварительное соглашение о покупке 50% плюс одна акция СИБУРа за 53,5 млрд руб. (более 100 млрд руб. за всю компанию). Тогда банк также предоставлял основное финансирование сделки. Но ее сроки затянулись. В начале августа выяснилось, что ряд структур СИБУРа относится к стратегическим предприятиям. Еще в мае был принят закон об иностранных инвестициях, под который попала и офшорная компания топ-менеджеров. В конце концов сделку окончательно разрушил кризис и в сентябре ее отменили.

Дмитрий Конов объяснил "Ъ" разницу в оценках компании несколькими факторами. "Во-первых, изменилась ситуация вокруг сделки,— говорит топ-менеджер.— В 2008 году в мире уже начался финансовый кризис, и финансисты это чувствовали острее и раньше, поэтому банк хотел выйти из актива в кредитный инструмент, сменив профиль риска. Во-вторых, изменилась ситуация в самом холдинге". С одной стороны, поясняет господин Конов, долг СИБУРа вырос и продолжит увеличиваться, компания, которая тратит более 70 млрд руб. в год на инвестпрограмму, в ближайшие два года будет генерировать отрицательный свободный денежный поток. "Но в то же время финансовые показатели компании улучшились по сравнению с 2008 годом, а также увеличился ее потенциал, перспективная стоимость,— добавляет топ-менеджер.— Уже определенным стало направление развития, тогда как в 2008 году СИБУР находился на развилке. Теперь потенциальная устойчивость актива стала понятнее".

Сейчас руководство СИБУРа не владеет его акциями, уточняет Дмитрий Конов. Опционная программа компании построена на базе казначейского пакета и завершилась в этом году, но, как отметил глава СИБУРа: "Мы хотим обсудить продолжение, система мотивации для менеджмента нужна".

Реальных возможностей для интеграции СИБУРа и НОВАТЭКа Дмитрий Конов не видит. "Сейчас с НОВАТЭКом мы почти не работаем,— поясняет он.— И в перспективе синергия между компаниями вряд ли будет существенной. Даже по сжиженным углеводородным газам мы уже разошлись по разным рыночным нишам. Мы сделали ставку на их интеграцию в нефтехимию. НОВАТЭК пошел в розницу, российскую и иностранную. Это газовые заправки, станции, перевалка. Мы от розничной программы отказались. Конечно, есть темы, в которых возможно взаимодействие. Например, НОВАТЭК планирует осваивать газовые ресурсы Ямала. А мы рассматриваем Ямал как следующую возможную сырьевую базу для дальнейшего развития нефтехимии в Тобольске, где есть инфраструктура. Но это связано в целом с Ямалом, на котором работают также и другие нефтяные и газовые компании".

Проблем из-за выхода СИБУРа из группы "Газпром" глава холдинга также не видит.

Он поясняет, что отношения СИБУРа с монополией — это "максимум 15% покупаемого сырья, причем дорогого для нас, конкуренция по сжиженным углеводородным газам, два из 12 членов совета директоров". "У "Газпрома" два проекта в нефтехимии — "Салавтнефтеоргсинтез" и Новоуренгойский ГХК — где мы являемся конкурентами, и есть ряд возможных проектов, где мы можем стать партнерами: развитие того же СНОСа, проекты в Оренбурге и Восточной Сибири,— добавляет топ-менеджер.— Думаю, ничего принципиально не изменится, кроме, возможно, состава совета директоров. Система экспорта нашей продукции с 2008 года не связана со структурами "Газпрома"".

Александр Назаров из "Метрополя" считает, что сделка нужна в первую очередь Газпромбанку — перед IPO он хочет избавиться от непрофильных активов. Теперь, говорит аналитик, активы СИБУРа будут заменены более удобными кредитными обязательствами. Он предполагает, что остальные 50% акций СИБУРа может выкупить владелец нефтетрейдера Gunvor Геннадий Тимченко. Впрочем, Леонид Михельсон утверждает, что его партнер по НОВАТЭКу в сделке с СИБУРом не участвует.

Господин Назаров считает оценку СИБУРа высокой, особенно учитывая существенную задолженность компании. В то же время, по мнению аналитика, СИБУР является перспективным активом. "Вслед за ростом цен на нефть увеличатся и цены на нефтехимическую продукцию, что увеличит доходы компании",— говорит он. Тем более, отмечает господин Назаров, компания уже договорилась о продаже низкорентабельного шинного бизнеса. После этого компания может провести первичное размещение и привлечь новых инвесторов.

Леонид Михельсон идею IPO поддерживает. Дмитрий Конов уточняет, что профильные стратегические инвесторы СИБУРу не нужны, так как технологии компания в основном развивает путем собственных разработок или закупки лицензий. Средства, которых не хватает на инвестпрограмму, уверяет топ-менеджер, компания "спокойно может дозаимствовать". "Сейчас отношение чистого долга компании к EBITDA находится между 1,5 и 2,— поясняет он.— Критичное для нас ограничение — 2,5, и финансовая политика на это сориентирована". По словам Дмитрия Конова, сочетая операционный и финансовый денежные потоки, СИБУР сможет закрыть весь необходимый объем инвестиций.