Тенденции и проблемы мирового рынка венчурногокапитала

ТЕНДЕНЦИИ И ПРОБЛЕМЫ МИРОВОГО РЫНКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

TENDENCES AND PROBLEMS OF THE WORLDS

VENTURE CAPITAL

Куликов Игорь Николаевич (Kulikov Igor) Аспирант 2 года ФГБУ Институт мировой экономики и

международных отношений Российской академии наук

Тел. +7-910-443-33-42 e-mail: igor.n.kulikov@gmail.com

Индекс УДК: 339.727 Куликов И.Н.

Аннотация. В статье исследуется динамика инвестиций мирового венчурного капитала на примере США, Европы и Китая. Анализируя состояние инновационной сферы в мире, выявлены и проанализированы тенденции и проблемы мирового рынка венчурного капитала и сделан прогноз об изменении существующей ситуации венчурного финансирования в будущем.

Ключевые слова: венчурный капитал, глобализация венчурного капитала, международные инвестиции.

Abstract. The article investigates dynamics of the venture investments on the global market based on US', Europe' and China' data. Analyzing worlds' innovative branches' status tendencies and problems of the worlds' VC evaluated and analyzed and prognoses of changing current situation of venture investments was formulated.

Keywords: venture capital, globalization of venture capital, international investments.

Введение

Последние десять лет ознаменовались расширением рынков венчурного капитала (ВК). Промышленность различных стран унифицируется в структуре и уровнях инвестиций. В то же время, многие авторы считают, что глобальный рынок ВК отсутствует. Сближение мировых экономик не привело к устранению различий и сегментации национальных структур.

Мировой венчурный капитал

Эволюция рынков венчурного капитала, начавшаяся с середины восьмидесятых годов, привела к технологическому буму. Цикличный характер глобального венчурного капиталаиллюстрирует крупнейший участник - США (Рисунок 1).

Рисунок 1. Динамика инвестиций и фондов венчурного капитала США, 1985-2012 гг.

Технологический бум связан с ростом индексов IT-компаний. Но он был не долгим, последовал обвал фондовой биржи NASDAQ, сопровождавшийся стагнацией, а затем и технологическим спадом марта 2000 года. Причина спада - переоценка со стороны инвесторов активов недавно работающих компаний.

Середина 2003 года ознаменовалась сокращением венчурного инвестирования в США до 50% от предыдущего уровня.

В то время кактрадиционные рынки ВКиспытывали колоссальный спад, возросли инвестиции в страны Б.Р.И.К. и некоторые страны Европы в период между 1998 и 2002 гг. (

США Норвегия Испания Италия Франция Япония Южная Корея Австралия Дания Швеция Индия

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

% роста рынка ВК

Рисунок 2). Некоторыеиз них показываютграндиозные темпы роста ВК. Как показала практика зрелый рынок ВК оказался более уязвимым к экономическим спадам, чем развивающийся [5, 13].

США Норвегия Испания Италия Франция Япония Южная Корея Австралия Дания Швеция Индия

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

% роста рынка ВК

<1% 1%

22%  24%

29%  31%

39% 39%

50%

57%

82%

<1% 1%

22%  24%

29%  31%

39% 39%

50%

57%

82%

Рисунок 2. Темпы роста рынков венчурного капитала по странам в период 1998-2002 гг.

Доли инвестиций в ВВПведущих стран показаны на рисунке ниже. Лидирует Израиль с большим отрывом от США. В рейтинге инвестиций на стадии «startup» ситуация иная. Лидируют Швейцария, Финляндия и США, а Израиль лишь 14 в списке.

Израиль США Швеция Швейцария Ирландия Бельгия Финляндия Норвегия Австралия Дания Франция Великобритания Китай Нидерланды Австрия Канада Германия Корея Португалия Испания

0,18

0,000

0,020

0,040

0,060 % от ВВП

0,080

0,100

П о се в/Ста рта п/Д р. ранние стадии  Др. ВК

Рисунок 3. Рейтинг стран по доле венчурных инвестиций от ВВП на различных этапах развития

инновационных компаний

Усиливается влияниечастных инвестиций по сравнению с государственными инвестициями. Их объем возрастает год от года. После спада 2001 года, частный венчурный капитал устремился в сферу высоких технологий. Тем не менее, инвестиционная поддержка не всем компаниям пошла на пользу, часть из них быстро стали банкротами, другие вошли в холдинговые структуры корпораций. На этом фоне снизилось количество

венчурных фондов. В 2001 году было инвестировано всего 100 млрд. против 250 млрд. долларов в 2000 [13].

Движение венчурного капитала

По большей части инвестиции в пик технологического бума оказались дорогими и ошибочными. Но это позволило накопить ценный опыт в инвестировании. Условия для «startup» проектовухудшались, а ценный опыт продолжал накапливаться. Мировая экономика постепенно восстановилась, далее последовал новый виток развития.Инвесторы, накопившие ценный опыт, стали более осторожными, а их инвестиции более успешными.

Динамику основных показателей движения ВК США и Европыв2000-2009 гг. демонстрируетРисунок 4. Количественное различие этих показателей выражено в снижении после 2000 г., затем подъёме и пике в 2007 г. и последующем спаде в 2008-2009г.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

годы

Инвестиции ВК, $ млрд. Средняя сделка с ВК, $ млн. —О—Количество сделок

а)

100 90 80 70

03 60

х

i" 50

3 40 т

94,1

30 20 10 о

6359

3335 2967

ас т 2573 2754 2817

>0---------О— °29,1 32,2 31

Г - | 2]5 V

Г I ^ i t yi |

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

I Инвестиции ВК, $ млрд.

годы

I Средняя сделка с ВК, $ млн. б)

7000

6000

5000 ^ о

5

4000 5

о ш i-

зооо 8

т

X

§

2000 к

;,6 Ю00 0

•Количество сделок

25

20

w ас"

¡о 15 х

X

ах

ÜJ 10

т х

395Í 2 ОД

2753

1779

4000 3500 3000

¡с о

2500 5

2000 8

1500 i

7,5 1234

5-4 моо

5,1

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

годы

Я Средняя сделка с ВК, $ млн.

в)

500 О

I Инвестиции ВК, $ млрд.

• Количество сделок

Рисунок 4. Динамика основных показателей мирового рынка венчурных инвестиций -а) мировой рынок, б) США и в) Европа

Движение венчурного капитала США

Ситуацию до и послефинансового кризиса 2006-2012 г. иллюстрируют

50

40

Ч 30

о.

с;

20

10

Рисунок

0,6

2,5 1/5

6,3

31,1

2006

0,9

3,9 1,9

7,6

34,5

2007

1,7

5Д 2,2

7,7

33,1

2008

0,9

2,8 0,9

5,7

24,3

2009

0,9

6,1 1,9 7

29,3

2010

1.7

6,3

1.8 6,8

35,1

2011

годы

ICLUA  Европа  Израиль К Китай  Индия

1,4

3,7 1

5,7

29,7

2012

100%

9%

8%

8%

6%

5%

4 %

ей

80%

и 60%

40%

Ч 20%

0%

56%

29%

6%

55%

31%

5%

2006 2007

30?

6%

2008

57%

30%

2009 ГОДЫ

.59%

29%

201С

64%

25%

7%

2011

59%

22%

5%

2012

I Получение прибыли Создание дохода I Разработка продукта I Стартап

Рисунок 6. Последний рисунок показывает разворот венчурногокредитования в сторону фирм на поздних этапах жизненного цикла.Так во всем мире рост инвестиций в рентабельные фирмы составилдо 70% (с 56% до 2006 г.), а число сделок приближается к 74%. Бизнес-ангелы стали опорой «startup» проектов. При этом они все чаще делают меньше рисковых инвестиций.

5

Тенденция к инвестированию в зрелые менее рисковые компании ик уменьшению сумм инвестирования в один проектс ужесточением условий предоставления средств налицо. [14].

Также наметилась тенденция перехода главной роли в источниках ВК от Европы к Китаю и Индии. Не сдают позиции США, удерживающие на протяжении последнего десятилетия почти 70%-ную долю.

50

40

Ч 30 о. с;

20 10 0

Рисунок 5. Глобальные годовые инвестиции лидеров венчурного капитала в 2006-2012 гг.

I 0,6

2,5 1,5

6,3

0,9

3,9 1/9

7,6

1,7

5.1

2.2

7,7

0,9

2,8 0,9

5,7

0,9

6,1 1,9 7

1.7

6,3

1.8 6,8

1,4

3,7 1

5,7

31,1

34,5

33,1

24,3

29,3

35,1

29,7

2006

2007

2008

2009

2010

2011

годы

1США  Европа  Израиль £ Китай  Индия

2012

9%

8%

8%

6%

5%

4%

80%

60%

10%

56%

55%

57%

59%

64%

60%

ч: 20%

о%

29%

6%

31%

5%

30%

6%

30%

7%

29%

259

7%

22%

5%

I Получение прибыли Сс здание дохода I Разработка продукта I Стартап

7006

7007

7 ПОЯ

7 009 годы

7010

7011

7017

Рисунок 6. Динамика финансирования стадий инвестиционного цикла глобального венчурного

капитала

Наметился рост инвестиций ВК в экономику. Так США и Канада в 2009-2010 инвестировали больше средств в бизнес чемв предыдущие годы, при этом растет средний объем инвестиций.

В Европе же инвестиции ВК продолжают снижаться, хотя показатели 2011 г. превысили аналоги 2009 и 2010 г., но не достигли уровня 2008. Израиль в 2011 году не смог достать даже уровень своих инвестиций в 2010.

2011 год ознаменовался небывалым рекордом в инвестиционном секторе Китая, показатели практически достигли уровня Европы. Индия существенно отстает в росте, но и там наметился подъем.

Исследования мировых рынков ВК [9] подтвердили значительный разрыв уровня инвестиций в развитых и развивающихся странах. Так в 2008 г., в Европе и США профинансированы 1563 проектав сравнении с 116 проектами в развивающихся странах. Во-вторых, темпы роста инвестиций ВК у первых значительно выше.В период с 1998 по 2008 год рост инвестирования в развивающихся странах составил59%. В то время в развитых странах произошло снижение на 2%. Однако говорить о превосходстве развивающихся стран в абсолютном уровне инвестиций рано в силу разности программ инвестирования. Такие модели предполагают в

развивающихся странах значительный неудовлетворенный спрос на ВК и значительный потенциал роста.

2012 год ознаменовался почти 20%снижением рисковых инвестиций до $41,5 млрд. и падением на 8% (5000) раундов финансирования, согласно отчёту [21],подготовленному компанией «Ernst&Young». Средний объем одной инвестиции упал до $8,4 млн. В 2011 г.снизилось количество венчурных фондов на 13%, а их стоимость упала на 31% до $29 млрд.По мнению зам. руководителя международного направления «Ernst&Young»M.Pinelli -2012 год был сложным для мирового ВК, инвесторы консолидировали средства для последующих инвестиций [21].

Рассмотримтенденции современных рынков венчурного капитала на примерекрупнейших участников США (2012 г. - ВК $29,7 млрд.), Европа (ЕС) - (2012 г. - ВК $5,7 млрд.) и Китая (2012 г. - ВК $3,7).

Наиболее развито рисковое инвестирование в СШАи предстает во всем многообразии моделей и орг.структур с различными целями инвесторов и использованием различных принципов руководства, оценки степени ответственности за результаты проекта. При этом модели инвестиций ВК в США постоянно изменяются[4].

США имеют высокую долю инвестирования в «startup» проекты (порядка 25%, против 6-8% в Европе). Это обуславливается высокой развитостью фондовых рынков и доступностью их для маленьких высокотехнологичных компаний (МВТФ). К тому же росту инвестиций ВК способствует высокая платежеспособность американцев и поддержка спроса со стороны государства. Так американские университеты получают огромные дотации на научные исследования от государственного и частного секторов экономики. При этом они мобильны и готовывыводить на рынок своиразработки. [3].

Венчурные фонды США консолидируют финансы и направляют их в наиболее инновационные, интересные потенциальным потребителям

проекты с целью извлечения прибыли. Средний размер такого фонда около $50 млн. [1, 2].

Благодаря программе Инвестиционных компаний для малого бизнеса многие инвестиционные проекты получили финансирование, а гарантом возврата средств выступило государство.

При этом учитывая предыдущий опыт и убытки, США отказались от участия в УК фирм ВК [4].В США преобладают инвестиции ВК в высокотехнологичные отрасли: информационные технологии и биотехнологии. Причем доля первых составляетдве трети в общем количестве получаемых рисковых инвестиций.

Тенденции на рынке ВК США в последние годы иллюстрируют рисунки 7, 8 [17, 19, 22].

10

35 30 25 20 15 10

3

о.

а: са

о ?

£

о.

о

I Ипзсстиции ВК Количество эаундсв ВК

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 годы

Рисунок 7. Динамика инвестиционного капитала США, 2006-2012 гг.

Рисунок 7демонстрирует снижение объема рисковых инвестиций США в 2012 году на 15% до $29,7 млрд., а также сокращение раундов финансированияна 4% до 3363. В январе 2013 г. 8288 компаний получили $168 млрд.

В 2012 году снизилась доля инвестирования ранних стадий с 5 до 3% от общего объема инвестиций и фиксация последующих стадий инвестирования на отметке в 30-35%. Это связано с изменениями в структуре инвестиций ВК.

45%

40%

Посев Ранний этап Расширение Последующая стадия

Стадии инвестиционного цикла

2006 г.  2012 г.

Рисунок 8. Структура инвестиционного цикла венчурного капитала в США

Структура отраслевого распределения венчурных инвестиций США в 2012 г. показана на рисункеРисунок 9.Интернет-бизнес получил $6,7 млрд.

примерно в 1 тыс. сделок, при этом совокупный ВК в программное обеспечение и биотехнологии составил около 50% всех инвестиций. В структуре распределения ВК сохраняется лидерство инвестиций в разработки программного обеспечения (ПО) и биотехнологии. Так в 2012 году ПО получило больше на 11% инвестиций по сравнению с прошлым периодом. Биотехнологии в структуре заняли лишь второе место с 15%.На 3% возросли вложения в энергетику. Общая доля трех направлений в объеме инвестиций выросла за счет снижения таких отраслей как телекоммуникации и проводники, а также некоторых других. При этом общий объем инвестиций ВК в 2006 и 2012 примерно одинаков -порядка $30 млрд. (

Рисунок 7).

Программное обеспечение

31%

биотехнология

Энер! К1ина

18%

Медицинские приборы и оборудования

ИТ услуги СМИ и развлечения Потребительские товары и услуги Полупроводники Теле ксмму ни нации

10%

9% 10%

То pro в ля и дистрибуция

2%

2 у0 1%

1% 2%

ПК и перефирия Сети и оборудование Здравоохранение Финансовые услуш Электроника Бизнес продукты и услуги

5%

С% 5% 10% 15% 20% 25% Доля в общем объёме инвестиций ВК

2012 г.  2006 г.

30% 35%

Рисунок 9. Структура отраслевого распределения венчурных инвестиций США

Движение венчурного капитала Европы

Европейский рост инвестирования ВК пришелся на начало 80-х гг.и

основывался на накопленном США двадцатилетнем опыте. Это позволило снизить риски и ввестичетко работающие финансовые и управленческие технологии.

В силу высокой степени власти государства над движением капитала в Европе правовые механизмы регулирования рисковых инвестиций оказались

неэффективными. В частности, слабо развито было патентное право. К тому же европейские инвесторы более консервативны и предпочитают лишний раз не рисковать, а фиксировать доход. Этим объяснялась их положительное отношение к состоявшимся проектам.

Динамика венчурной индустрии Европы (по странам ЕС) в 2000-2012 гг. показана на рисунке 10.Характерная тенденция последнего периода 20092012 гг. превышение суммы инвестирования над ВК фондов. Это обуславливается осторожностьюинвесторов после финансового кризиса. Аналогичная ситуация наблюдается в посткризисный период 2012-2014 гг.

120

100

80

п.

".во

Ч

о.

40

20 О

20 СО 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

ГОДЫ

Мобилизация ВК  Инвестиции  Выход из проекта Рисунок 10. Динамика венчурной индустрии Европы (ЕС) в 2000-2012 гг. € млрд.

В 2012 г. ВК в ЕС был представлен 102 фондами и 89 фирмами [18]. Тенденции на рынке ВК Европы в последние годы иллюстрируют рисунки 11, 12.Изменение ситуации в инвестициях ВК после финансового кризиса в США и Европе демонстрирует факт не достижения докризисного уровня европейскими инвестициями.Так общий их уровень в 2012 г. упал на 26% в сравнении с 2008г., в США же уже в 2011 году объемы превысили докризисные, но потом снизились на 8%.

Иныеииции ВК Количество раундов ВК

Рисунок 11. Динамика инвестиционного капитала Европы (ЕС), 2006-2012 гг.

Бытовые товары и торговля --"--" В ИЛ Щ 15,2%

Еспесшенные науки 14,9%

Бизнес и промышленность вавввавававддаавввааввввв 12,3%

Бизнес и услуги 1С,3%

Бытсвые услуги 1 9,0%

Коммуникации ^—з,0% Компьютеры и бытовая электроника _ _ _ _ я,1%

Энергетика и окружающая среда______ __4,9%

Химия и материалы ваиянвивневеш 4,9%

Финанссвые услуги ананшп! 4,3% Транспорт 2,1%

Строи_ельство ш 2,1%

Недвижимость .__.__.jr 1,7%

Другое  0,3%

Селское хозяйство  0,3%

0,0% 4,[>% Я,0% 12,0% 16,0%

Доля в общем объёме инвестиций ВК

Рисунок 12. Структура отраслевого распределения венчурных инвестиций в Европе 2012 г.

Отраслевое распределение ВК в странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) отличается от Западной Европы в целом - в ЦВЕ лидируют инвестиции ВК в химикаты и материалы в 2006 г. (41%) и коммуникации (29%) (Рисунок 13). При этом наблюдается сокращение до 7,6% доли химикатов и материалов, коммуникации,находясь на первом месте в рейтинге,снижают свою долю на 5%, при этом растетдоля инвестиций ВК в

2,1%  2,1% 1,7%

0,3% 0,3%

4,9% 4,9%

4,3%

I 15 14,

12,3%

1С,9?

9,0% 9,0%

Я,1%

биотехнологии с 0,2 до 10%. Общий объём инвестицийВК в ЦВЕ вырос в 1,8 раза (€1667 млн. в 2006 г. и €3005 млн. в 2011 г.).

2006 г.

0,6%

2,2% 1,9%43% 0,0% 4,3/0

0,6%

3,0%

4,0%

29,2%

2011 г.

3,0%^2'2%^0>5o/^0,4% 0,0%

24,0%

5,4%

6,2%

7,6%

41,0%

'3,8% 0,7%0,2%

Коммуникации

Бизнес и промышленные товары

Финансовые услуги

Биотехнологии

Транспорт

Химикаты и материалы

Потребительские товары и розничная торговля

Компьютеры и бытовая электроника

Др. потребительские товары

Энергия и окружающая

11,4% среда  Не/

10,7%

10,0%

Недвижимость

Строительство

Бизнес и промышленные услуги

Сельское хозяйство

Прочие

Рисунок 13. Изменения в структуре отраслевого распределения венчурного капитала в странах Центральной и Восточной Европы - 2006 и 2011 гг.

Несмотря на схожесть в системах отраслевой классификации, стоит отметить огромное различие инвестиций ВК в ЕС и США (рисунки 2.7 и 2.12). В ЕС первое место ВК направляется на бытовые товары и торговля (15,2%). В США на эти цели уходит всего 7% отраслевых инвестиций ВК в США.

Европейский рынок ВК следует в рамках мировых тенденций. В 2012 г. произошло снижение на 16% объема инвестиций ($5,7 млрд.), а количество раундов финансирования снизилось на 11%. В общем объеме инвестиций преобладают состоявшиеся проекты, и их доля выросла с 68% до 74% с 2011 по 2012 год. Доля «startup» проектов снизилась на 3% за этот период и составила всего 18% [14, 21].

Движение венчурного капитала Китая

В Китае в 1980-е годы преобладали внутренние инвестиции со стороны

государства в технологии и инфраструктуру. В настоящее время ситуация меняется, руководство страны делает все чтобы привлечь иностранных инвесторов. Благодаря поддержке государства и венчурному

финансированию в Китае произошел бурный рост промышленности и расцвет инновационной деятельности.

Потенциал развития ВК в Китае подтвержден фактом достижения в 2008 году среднего уровня инвестиций классического ВК в США. На тот момент он составил $8,9 млн. (Классический венчурный капитал не включает частные инвестиции в приобретение, выкуп, слияние и реорганизацию предприятий.) Пересчет инвестиций с учетом паритетности покупательной способности показал двойное превышение этого показателя в США - $16,4 млн. (Рисунок 14).

Как уже отмечалось (Рисунок 4) в 2011 г. Китай привлек рекордные $6,3 млрд. в ВК и приблизилсяк европейскому уровню($6,8 млрд.).По мнению «Emst&Young»Китай, скорее всего, обойдёт Европу, и станет вторым по величине центром ВК [14, 23].

16,414

Рисунок 14. Межстрановое сравнение среднего уровня классического ВК, в $ млн.

на компанию (2008г.)[6]

Вместе с тем, индустрия ВК в Китае только начинает развитие, фондовый рынок неэффективен. Его участники не обладают знаниями и навыками для совершения необходимых операций. В то же время внутренняя индустрия ВК Китая постоянно преобразуется в юридическом,

бухгалтерском, синдикативном плане. Внутренние китайские фирмы ВК следуют требованиям правительства для частных инвестиций, что способствует развитию предпринимательской среды. Китайские внутренние фондовые рынки постоянно растут, а мировые фондовые рынки все более восприимчивы к предприятиям Китая. Это означает, китайские компании ВК сейчас располагают возможностями привлечения капитала как внутри страны, так и на глобальном рынке. [7, 8, 10, 11, 12, 15, 16, 20, 22, 23, 24].

Тенденции на рынке ВК Китая в последние годы иллюстрируетРисунок

15.

Рисунок 15. Динамика инвестиционного капитала Китая, 2006-2012 гг.

Инвестиционный бизнес Китая, как и США, менее чувствителен к последствиям мирового финансового кризиса и в 2011 г. показатели инвестиции Китая значительно превзошлиих уровень 2008 г. ($6,3 в 2011 и 5,1 млрд. в 2008). Однако спад в 2012 г. составил 41% от уровня 2011, в Европе же спад был гораздо ниже.

В 2012 г. в Китае порядка 30% всех инвестиций ВК приходилось на Пекин, и большинство этих инвестиций были направлены в технологии, СМИ и телекоммуникации (

Пптреби~ельг.кие углуги Инфсрмаи^онные технологии Яи^неп и финансовые компании Сфера услуг

Здравоохранение Биофармацевтика

Медицинские приборы и оборудование

Энергетика и коммунальные службы

Другие

Рисунок 16). При этом 36% инвестиций в «startup» проекты поступило от бизнес-ангелов.

12%

• Потребительские услуги Информационные технологии Бизнес и оинансовые компании Сфера услуг

Здравоохранение Бизфармэцевтика

Медицинские .приборы и оборудование > Энергетика и коммунальные службы

. Другие

Рисунок 16. Структура отраслевого распределения венчурных инвестиций Китая в 2012 г.

Как уже было показано (Рисунок 15), в 2012 г. показатели рисковых инвестиций в Китае упали по сравнению с рекордными уровнем 2011 г. и по объему, и по этапам финансирования. Несмотря на это, медианное значение, равное $10 млн., превысило аналогичный показатель в других странах за счёт

роста инвестиций в прибыльные проекты. Пекинуудалось привлечь большие объёмы ВК за счёт сравнительно небольшого числа сделок. У Пекина самый высокий средний размер стадии - $19,9 млн. Для сравнения мировой показатель $8,4 млн. [14].

Заключение

Мировые рынки ВК характеризуетпереориентация модели ВК к поздней стадии инвестиционного проекта.ВК всё чаще идет на этап генерации доходов и снижает внимание к стадии разработки продукта, предшествующей доходам бизнеса, рассматривая при этом варианты менее высокого риска для инвестирования. Такая тенденция перехода к более поздним и более мелким инвестициям в менее рискованные компании сопряжена с переходом к более жёстким условиям финансирования.

В условиях неопределённости рынок становится более собранным, толькоболее сильные игроки продолжают активно инвестировать.

Инвестиции снижаются, и объём финансирования этапа посева и этапа первого раунда упал во всех странах.США и Европа продолжают доминировать - на эти страны приходится 85% глобальных инвестиций.

Инвестиции ВК остаются сильнейшими в США и Европе, но и здесь падение в 2012 г. составляет 15%, по сравнению с более чем 40% в Израиле и Китае. При этом Китайхарактеризуется высоким средним размером раунда в $19,9 млн., а у Индиив 2012 годуувеличилось число инвестиционных раундов.

Несмотря на негативные тенденции последних лет на мировых рынках ВК, экспертыпредсказывают рост инвестиций ВК. Есть первые признаки улучшения ситуации с выходом из капитала, которое столь необходимо для увеличения объёма привлекаемых инвестиций и формирования более благоприятных условий деятельности в отрасли.

Библиографическийсписок

1. Живицкая А.Э. Зарубежный опыт венчурного инвестирования как

основа активизации деятельности венчурных фондов в Российской Федерации /Вестник УГПУ-УПИ. - 2010. - №4. - С. 115-125.

2. Лузан С., Шандиева Н. Венчурное инвестирование в России: проблемы развития // Инвестиции в России. - 2006. - № 4. - С. 34-38.

3. Малащенкова О.Ф. Венчурное инвестирование: мировой опыт. -http://malashenkova.ucoz.ru.

4. Муслимова Г.Е. Мировые тенденции венчурного финансирования нанотехнологий: российские реалии, зарубежный опыт и возможность его адаптации //Управление экономическими системами. - 2012. - №3.

5. Andersson T., Napier G. The Role of Venture Capital, Global Trends and Issues from a Nordic Perspective. - Malmo: IKED, September 2007

6. Bygrave W.D, Zacharakis A. Entrepreneurship. - John Wiley & Sons, Inc., 2011

7. Cai Xiao. Comeback of IPOs 'welcome news' for PE, VC companies. -http://www.chinadailyasia.com/business/2013-

12/05/content_15103743.html.

8. Cannice M.V., et al. Venture Capital in China: Development, Confidence, and Lessons // Economics Gest. Desarro. Cali (Colombia). - 2012. - №14. -P. 9 - 27.

9. Chemmanur T.J., et al. Expertise or Proximity? International Venture Capital Investments and the Development of Venture Capital Markets. -http://ssrn.com/abstract=1670319.

10.Dobbin K. China venture capital investment continues decline. -http://dowjones.com/pressroom/releases/2013.asp/

11.Financial systems, corporate investment in innovation, and venture capital /Ed. A. Bartzokas and S. - Massachusetts: Edward Elgar Publishing, Inc., 2003.

12.Gao J. Role of Venture Capitalists in Innovation Network. - http://iis-db. stanford.edu/ docs/ 189/vcs_innovation_networks_gao_j ian.pdf.

13.Global Private Equity 2002 - Report Charts. - PricewaterhouseCoopers, 2003.

14.Global Venture Capital funds may turn the corner in 2013. -http://www.ey.com.

15.Global venture capital insights and trends report 2011: Venture capital perspectives - China. - http://www.ey.com.

16.Liu Ch. A comparison of the venture capitalists' investment behavior pattern between China and America. - Master thesis: Umea School of Business, 2009.

17.National Venture Capital Association Yearbook 2013. - New York: Thomson Reuters, 2013.

18.2012 Pan-European Private Equity and Venture Capital Activity. Activity Data on Fundraising, Investments and Divestments. - Brussels: EVCA, 2012.

19.Preqin Special Report: US Venture Capital Industry, October 2013.

20.Tendler C., Gagliardi K. Venture capital investment slows in China. -http://www.dowjones.com/pressroom/releases/2012/08022012-ChinaVC-0057.asp.

21.Turning the corner Global venture capital insights and trends 2013. - EYGM Limited, 2013.

22.USA China Venture Capital. - http://steveblank.com.

23.Wang C.Y., et al. China in transition: Insights for global companies. -EYGM Limited, 2013.

24.Xiang T. Chinese Startups in 2012. - http://technode.com/2013/01/13/.