ФРС наконец сворачивает

Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам ноябрьского заседания объявила о начале сворачивания стимулирующей программы выкупа активов — предполагается, что сокращение составит $15 млрд в месяц при нынешнем объеме выкупа минимум в $120 млрд. Ключевая ставка осталась прежней, но аналитики ожидают, что регулятор приступит к ее повышению уже в следующем году, после завершения программы количественного смягчения. При этом пока опасения столь же сильного влияния решений ФРС на развивающиеся рынки, как это было в 2013 году, не оправдываются — эксперты отмечают лишь рост доходности по долгосрочным облигациям.

Председатель ФРС США Джером Пауэлл

Фото: File Photo, Reuters

Комитет по открытым рынкам ФРС США по итогам ноябрьского заседания воздержался от изменения ставки, экстренно сниженной в начале пандемии (в марте 2020 года) до уровня 0–0,25%. При этом регулятор наконец перешел к ранее обещанному сворачиванию программы выкупа активов, объявив о сокращении объемов количественного смягчения на $15 млрд в месяц (на $10 млрд гособлигаций и на $5 млрд — ипотечных бумаг). Сейчас объемы выкупа составляют минимум $120 млрд в месяц ($80 млрд гособлигаций и $40 млрд ипотечных бумаг). С начала следующего года объемы сокращения программы могут быть изменены в зависимости от состояния экономики США, говорится в заявлении ФРС.

Детальное обсуждение темпов такого сокращения состоялось еще на предыдущем заседании ФРС в сентябре, следует из расшифровки той встречи. Теперь же регулятор указал, что экономика продемонстрировала существенный прогресс в достижении целей по занятости и инфляции.

В оценке состояния экономики США регулятор вновь указал на замедление роста из-за увеличения случаев заражения ковидом этим летом, а также отметил риски, связанные с пандемией.

Отдельно отмечено, что дисбалансы спроса и предложения оказали значительное влияние на рост цен.

В случае сокращения объявленными в среду темпами программа выкупа активов может быть завершена к середине 2022 года. При этом точечный график с прогнозами динамики ставки предполагает возможное ее повышение уже в следующем году — в сентябре голоса членов комитета ФРС разделилось поровну (в июне график предусматривал два повышения ставки лишь в 2023 году). Сейчас подъема ставки в 2023 году ожидают 17 из 18 членов комитета, в 2024 году — все 18. Медианный прогноз руководителей ФРС предполагает, что ставка составит 0,3% к концу 2022 года, 1% к концу 2023-го, 1,8% к концу 2024-го и 2,5% — в долгосрочной перспективе. Впрочем, глава ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции после заседания отметил, что сокращение покупок активов само по себе не является сигналом по возможному повышению ставки.

Данные по росту ВВП США по итогам третьего квартала оказались слабее ожиданий. В годовом исчислении (то есть если бы экономика росла весь год такими же темпами) показатель составил всего 2% против 6,7% во втором квартале. В обычном годовом выражении рост составил 4,9% против 12,2% в апреле—июне и 0,5% в январе--марте. Однако уровень безработицы в октябре сократился сразу на 0,4 процентного пункта — до 4,8%. А инфляция потребительских расходов, на которую ориентируется регулятор, в сентябре ускорилась до 4,4% (за вычетом продовольствия и энергии — до 3,6%). Месяцем ранее показатель составлял 4,2% (3,6%).

«С начала пандемии баланс регулятора увеличился почти вдвое, до $8,5 трлн»,— фиксируют в ING Bank.

Там ждут, что ФРС может ускорить темпы выкупа, если на рынке труда сохранится благоприятная ситуация, а инфляция продолжит повышаться. Ставка же, по мнению аналитиков банка, может быть поднята дважды во второй половине следующего года — в сентябре и декабре.

Что касается развивающихся рынков, то пока опасения оттока капиталов из-за действий ФРС (как это было в 2013 году, когда регулятор впервые с 2008 года ужесточал свою политику) оказались необоснованными. «Влияние на спреды остается умеренным, хотя и отмечается сокращение притока средств на рынки акций»,— отмечают в Institute of International Finance. Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин ожидает роста доходности 10-летних госбумаг США до 2% уже этой зимой, что для развивающихся рынков, в том числе российского, будет означать небольшой рост доходности долгосрочных облигаций. «С учетом текущего обвала рынка ОФЗ можно ожидать нормализации доходности 10-летних ОФЗ к 7,5% в следующем году. Других непосредственных эффектов от сворачивания программы количественного смягчения мы пока не прогнозируем»,— отмечает эксперт.