Санкции по госдолгу показались мягкими

Ужесточения санкций США в отношении нового российского суверенного долга участники рынка называют «мягкими». Ограничения в отношении покупки американскими инвесторами российских евробондов существуют с 2019 года, покупать ОФЗ на первичных аукционах им запретили с прошлого года. Даже если к ним подключится и ЕС, это не будет критично для рынка — доходность может возрасти на 20–30 базисных пунктов. При этом с помощью валютно-процентных свопов нерезиденты смогут приобретать российские бумаги без риска подпасть под санкции. А возможные ограничения выпуска евробондов только поддержат спрос на существующие бумаги.

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ

Обнародованные накануне санкции американского Минфина в отношении российского суверенного долга будут распространены на ценные бумаги, выпускаемые с 1 марта. Американским инвесторам будет запрещено их покупать на вторичном рынке. Весной прошлого года были введены санкции в отношении первичных размещений ОФЗ, которые вступили в силу в июне 2021 года. С августа 2019 года американским инвесторам было запрещено покупать российские суверенные евробонды на первичном рынке. Однако до последнего времени европейские инвесторы не были ограничены в покупке российских евробондов (и Минфин РФ в мае прошлого года разместил два выпуска на €1,5 млрд) и рублевых гособлигаций.

Вложения нерезидентов в российские суверенные евробонды на 1 января 2021 года составляли почти $20 млрд (более 50%), в ОФЗ — превышали 3 трлн руб. (около 20%). Даже с учетом оттоков в начале года (в январе 126 млрд руб. из ОФЗ) вложения остаются существенными.

Год назад на инвесторов из США и Великобритании приходилось по 6,9% вложений в ОФЗ.

Между тем введенные санкции участники рынка считают мягкими. Как поясняет начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, «по аналогии с санкциями 2021 года у инвесторов не возникает обязательство принудительной продажи ОФЗ в портфелях, что позитивно для внутреннего долгового рынка». В отношении внешнего суверенного долга изменений нет — санкции были наложены ранее как на первичный, так и вторичный рынок, отмечает он. Кроме того, незначительность влияния определяется еще рядом причин. По словам гендиректора «Спутник — управление капиталом» Александра Лосева, это «профицит ликвидности российской банковской системы и значительный спрос со стороны локальных инвесторов, чьи деньги успешно замещают средства убегающих иностранцев, а также валютно-процентные свопы, которые позволяют иностранным инвесторам получать доходы по российским облигациям, не покупая их напрямую».

Тем не менее, по данным агентства Reuters, сегодня доходность среднесрочных и долгосрочных российских долларовых евробондов составляет 5,5–7,0% годовых, хотя еще неделю назад не превышала 5% годовых. Доходность ОФЗ на торгах во вторник (сегодня торги не проводились) по всем выпускам превышала 10,5% годовых, причем по бумагам сроком обращения до пяти лет доходность превышала 11% годовых. Кроме того, Минфин сегодня объявил, что решения о размещении ОФЗ «будут приниматься с учетом рыночной конъюнктуры» в целях «содействия укреплению стабильности на российском долговом рынке». Министерство указывает, что объем свободных средства на едином казначейском счете превышает 4,5 трлн руб. При этом возобновление размещений ОФЗ «может сопровождаться увеличением доли инструментов с более низким уровнем процентного риска (дюрации)». При этом два последних аукциона во второй половине февраля уже отменялись «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».

Среди главных причин, которые будут оказывать влияние на доходность долговых бумаг, эксперты называют планы Банка России и ФРС по повышению процентных ставок.

Вместе с тем, по оценке гендиректора УК «Арикапитал» Алексея Третьякова, если дальнейшего ужесточения санкций в ближайшее время не произойдет, объявленные ограничения по российскому долгу не приведут к дальнейшему падению цен. «Напротив, можно ожидать, что с текущих уровней российские еврооблигации восстановятся в цене и снизятся в доходности примерно на 1%»,— считает он. По оценке Владимира Евстифеева, при нормализации ситуации «новые» выпуски ОФЗ (после 1 марта 2022 года) будут торговаться с доходностью на 10–20 б. п. выше, чем доходность «старых» выпусков.

Вторыми после Великобритании предметно санкции против российской финансовой системы обнародовали США. Под самые жесткие ограничения, как и предполагалось, подпали ВЭБ.РФ и Промсвязьбанк (ПСБ), а также несколько десятков связанных с ними компаний. У контрагентов ВЭБ.РФ есть месяц на то, чтобы закрыть все сделки с ним и выйти из связанных активов.