Возможности финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий

The nature of the influence of the concentration of different forms of economic activity in Russia on the risk of a decrease in the level of competition is shown. The positive and negative manifestations of an increase in the level of concentration for the Russian economy are revealed. Conclusions of the nonuniformity of the process of the reduction of the number offunctioning organizations in different sectors of economy of Russia and of strengthening of the influence of this process on the nonuniformity of the competitory conditions of activity are made.

Key words: concentration, competition, the reduction of the number of existing enterprises, the risk of a decrease in the level of competition

Romanova Lyudmila Efimovna, doctor of econ. Sciences, Prof., Prof. department FiM, milarom12@yandex.ru, Russia, Tula, Tula state university,

Korshunova Galina Valentinova, doctor of economical sciences, manager of department, korshunova_gv@mail.ru, Russia, Tula, Financial university with the government of the Russian Federation

УДК 330.313

ВОЗМОЖНОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЦЕССА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Э.В. Хлынин, А.А. Баранов, Н.В. Фейгельман

Рассмотрены возможности финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия. Указано на необходимость использования собственных, привлеченных и заемных финансовых средств. Разработан критерий рациональной структуры финансирования реструктуризации промышленного предприятия. Определено оптимальное соотношение между собственными и заемными способами финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия.

Ключевые слова: реструктуризация, финансирование, критерий рациональной структуры финансирования, собственные финансовые ресурсы, заемные финансовые ресурсы.

Тенденции и перспективы развития мировой и российской экономики определяют необходимость рассмотрения возможности использования существующих способов финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий. Вместе с тем большое внимание следует уделять поиску перспективных источников привлечения финансовых ресурсов для их инвестирования в реализуемый вариант реструктуризации промышленных предприятий. Особое значение для успешного осуществления процесса проведения реструктуризации промышленных предприятий, по нашему мнению, имеет комбинированный способ финансирования, основанный на привлечении финансовых ресурсов из разных источников

[1]. Следует обратить внимание на то, что выбор экономически целесообразного способа финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий во многом зависит от типа реструктуризации, имеющихся финансовых возможностях хозяйствующего субъекта, а также экономической ситуации, сложившейся в стране [2].

Рассматривая возможные способы финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий, следует обратить внимание на собственные, привлеченные и заемные [3].

К собственным способам финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий относятся такие, как использование капитализируемой прибыли и амортизационных отчислений.

Капитализируемая прибыль является основной частью конечного финансового результата хозяйственной деятельности предприятия и определяется путем исключения из валовой прибыли налога на прибыль и различных платежей, осуществляемых за счет прибыли (сборов, некоторых налогов, штрафов, пеней, процентов по кредитам и займам), а также потребляемой части прибыли, которая используется для выплаты доходов собственникам предприятия (дивидендов), материального поощрения работников, финансирования различных социальных и благотворительных программ.

Амортизационные отчисления, являющиеся собственным источником финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий, представляют собой стоимостное выражение возмещенной части стоимости основных средств и нематериальных активов, эксплуатируемых хозяйствующим субъектом.

К привлеченным способам финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий относятся такие, как эмиссия акций или паевые вклады участников, бюджетные ассигнования на безвозвратной основе и безвозмездные или благотворительные взносы и пожертвования других предприятий, организаций и физических лиц.

Эмиссия акций или паевые вклады участников являются таким способом финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий, который позволяет сформировать финансовые ресурсы, используемые для инвестирования в реальные активы. При этом не предусматривается возврат собственникам суммы вклада (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев), а лишь осуществляется регулярная или нерегулярная выплата дохода на вложенный капитал в виде дивидендов или процентов.

Бюджетные ассигнования на безвозвратной основе осуществляются для финансирования целевых инвестиционных программ, государственных заказов или в качестве краткосрочной финансовой поддержки предприятия, производство продукции которого имеет общегосударственное значение. Перераспределяемые таким образом финансовые ресурсы выступают ин-

струментом государственного регулирования рыночной экономики, способствующим созданию для отдельных предприятий более благоприятных условий хозяйствования. Бюджетные ассигнования на безвозвратной основе могут быть предоставлены в виде льгот по налогообложению предприятия.

Безвозмездные или благотворительные взносы и пожертвования других предприятий, организаций и физических лиц являются важным финансовым ресурсом для промышленных предприятий, использующих неполноценную рабочую силу (инвалидов, пенсионеров), и общественных организаций.

К заемным способам финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий относятся такие, как долгосрочные и среднесрочные банковские кредиты, заемные средства других предприятий, организаций и физических лиц, бюджетные ассигнования на возвратной основе, аренду имущества (лизинг).

Долгосрочные и среднесрочные банковские кредиты являются наиболее распространенным заемным финансовым ресурсом промышленных предприятий, осуществляющих реструктуризацию. Существуют различные виды и формы банковских кредитов, а также условия их предоставления. К основным параметрам банковского кредита относятся величина предоставляемых кредитных средств, размер процентной ставки, срок предоставления кредита и его обеспеченность. Долгосрочные и среднесрочные банковские кредиты являются возвратными и платными финансовыми ресурсами промышленных предприятий.

Заемные средства других предприятий, организаций и физических лиц промышленные предприятия могут получить в результате эмиссии облигаций. К этому моменту должны быть полностью оплачены все выпущенные акции, а сумма облигационного займа не может превышать 25 % от размера уставного капитала. Этот финансовый ресурс привлекается предприятием, как правило, для финансирования своего стратегического развития и не может быть использован для формирования уставного капитала и покрытия убытков.

Бюджетные ассигнования на возвратной основе используются для тех же целей, что и на безвозвратной основе. Их отличие состоит в необходимости выплаты государству суммы основного долга. Бюджетные ассигнования на возвратной основе могут быть предоставлены в виде налогового кредита.

Одним из заемных способов финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий является аренда имущества (лизинг). Согласно лизингу промышленному предприятию предоставляются в долгосрочную аренду машины и оборудование, за пользование которыми оно осуществляет арендные платежи, включающий лизинговый процент и амортизационные отчисления. Возвратность средств обеспечивается сохранением прав собственности на арендуемое имущество за арендодателем.

Рассматривая способы финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий, следует обратить внимание на тот факт, что для оперативной или «пассивной» реструктуризации, нацеленной на получение быстрого результата в сложные периоды функционирования хозяйствующего субъекта, доступны исключительно собственные источники. При стратегической или «активной» реструктуризации, характеризующейся глубинными преобразованиями, обеспечивающими долговременное устойчивое развитие, а также запасом прочности при колебаниях внешней конъюнктуры и нарушениях равновесия по внутренним для промышленного предприятия причинам, финансирования может осуществляться не только за счет собственных источников, но также и в результате использования привлеченных и заемных финансовых ресурсов [4]. В этом случае для промышленного предприятия, осуществляющего процесс реструктуризации, на первый план выходит решение задачи формирования экономически обоснованного соотношения между различными источниками финансирования.

Использование соответствующих способов финансирования процесса реструктуризации промышленных предприятий предполагает учет их основной характеристики - стоимости. Стоимость финансовых средств это цена, которую промышленное предприятие платит за их привлечение из различных источников. Стоимость финансовых средств определяется уровнем доходности (рентабельности) капитала, инвестированного в предприятие, т.е. является относительной величиной, измеряемой в процентах, и рассчитывается по формуле:

Пп+ФИ С = —--100%

к

где Ппр - прибыль, остающаяся в распоряжении промышленного предприятия; ФИ - финансовые издержки (затраты промышленного предприятия,

связанные с обслуживанием заемного капитала); К - средняя величина используемых финансовых средств (капитала).

В результате осуществления следующих арифметических преобразований:

-100% +ФИ 100% 100% СК ФИ 100% Щ.

К К СК К ЗК К '

где СК - средняя величина используемых собственных финансовых средств (собственного капитала); ЗК - средняя величина используемых заемных финансовых средств (заемного капитала),

получается еще одна формула для расчета стоимости финансовых средств:

С = Сс-Ус+С3'Уз

где Сс - стоимость собственного капитала, %; С3 - стоимость заемного капитала, %; Ус - средний удельный вес собственного капитала, в долях; У3 - средний удельный вес заемного капитала, в долях.

Особенности, характерные для различных источников финансирования процесса реструктуризации, позволяют сделать вывод о том, что промышленное предприятие должно учитывать соотношение между размерами финансовых средств. Для этого необходимо разработать критерий формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия [5].

В основу экономико-математической модели критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия должна быть положена нелинейная функция следующего вида:

К = С ^ х ^ шах .

Аргумент нелинейной функции характеризует соотношение между размерами заемных и собственных финансовых средств промышленного предприятия, которое описывается формулой:

ЗК

х =-

СК'

Функция f ^ входящая в состав экономико-математической модели критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия, описывает конъюнктуру его финансовой деятельности. Для характеристики конъюнктуры финансовой деятельности промышленного предприятия рекомендуется использовать показатели стоимости финансовых средств, значения которых зависят от соотношения между их размерами. Существенное превышение размера собственных финансовых средств промышленного предприятия над размером заемных средств обеспечивает превышение стоимости собственных источников финансирования над заемными. Однако по мере сокращения разрыва между размерами финансовых средств промышленного предприятия выравнивается и их стоимость, с последующим превышением стоимости заемных источников финансирования над собственными. Такое изменение стоимости заемных финансовых средств объясняется тем, что кредиторы, оценивая тенденции увеличения удельного веса заемных средств промышленного предприятия, стремятся компенсировать повышение своих финансовых рисков ростом процентной ставки по кредитным ресурсам.

Таким образом, вид функции f ^ зависит от соотношения между размерами заемных и собственных финансовых средств промышленного предприятия и может быть описан уравнением параболы:

где Ь - параметр функции количественно соответствующий наибольшей величине превышения стоимости собственных финансовых средств над стоимостью заемных финансовых средств; а - параметр функции количественно характеризующий темп снижения величины, определяющей превышение стоимости собственных финансовых средств над стоимостью заемных финансовых средств.

Зависимость превышения стоимости собственных финансовых средств над стоимостью заемных финансовых средств от соотношения между их размерами, которая аналитически описывается функцией f может быть представлена графически (рис. 1).

Рис. 1. График зависимости превышения стоимости собственных финансовых средств над стоимостью заемных финансовых средств от соотношения между их размерами

Анализируя график зависимости превышения стоимости собственных финансовых средств над стоимостью заемных финансовых средств от соотношения между их размерами, можно констатировать, что функция

f является убывающей. На интервале [0; ее значения положи-

тельные, а на интервале ]Л/Ь/а; +оо[ - отрицательные. При соотношении между размерами заемных и собственных финансовых средств промышленного предприятия, равном -\/Ь/а, функция принимает нулевое значение. Такое поведение функции И^^ обеспечивает получение положительной величины критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия на интервале ]0; д/Ь/а[. Поэтому интервал ]0; д/Ь/а[ является областью до-

пустимых управленческих решении, которые принимает менеджер промышленного предприятия при формировании рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации.

Учитывая вид функции f и экономическую интерпретацию аргумента С . нелинейной функции, экономико-математическую модель критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия можно представить в следующем виде:

К =

f ЗК1 2~ ЗК

Ь-а- ---> шах

1ск] СК

Для определения уровня соотношения между размерами заемных и собственных финансовых средств промышленного предприятия, который обеспечивает достижение максимального значения критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации, необходимо чтобы первая производная аналитического выражения

Ь — а • | нуля:

ЗК СК

\2

ЗК СК

равнялась нулю, а вторая производная была меньше

/ ( ЗК1 2" \ ЗК

а Ь-а-

1ск] СК

V /

,9 ( Гзк] 2 ЗК

Ь-а-

1ск] СК

V -

ЗК СК

О

/ от/- \2

О

ЗК

В результате дифференцирования выражения получается, что

СК Ь-а

Г зк

СК

\2

ЗК СК'

ЗК СК

3 • а

г ЗК Л

6-а--<0-

СК

В случае если соотношение между размерами заемных и собствен-

I Ь

ных финансовых средств поддерживается на уровне

3 • а

, то критерии

формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия принимает значение, равное:

( ПГ\2'

К= Ь-а-

3 • а

4 Ь:

3 а

27 а

Графическая интерпретация процесса определения максимального значения критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия представлена на рис. 2.

Рис. 2. Графическая интерпретация процесса определения максимального значения критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия

Таким образом, максимальное значение критерия формирования рациональной структуры финансирования процесса реструктуризации промышленного предприятия достигается при соотношении между разме-

рами заемных и собственных финансовых средств, равном . Руко-

водство промышленного предприятия, принимая решение о финансировании процесса реструктуризации промышленного предприятия, должно учитывать необходимость поддержания пропорции между размерами заемных и собственных финансовых средств на установленном уровне.

1. Баранов A.A., Щукина Е.А. Разработка модели процесса реструктуризации машиностроительного предприятия с учетом требования роста стоимости компании // Известия ТулГУ. Экономические и юридические

К

CK

зк

Список литературы

науки. 2015. № 1. 4.1. С. 156-177.

2. Фейгельман Н.В. Реструктуризация и перепрофилирование: исследование факторов развития промышленного предприятия // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2013. №1. Ч.1. С. 180-186.

3. Хлынин Э.В., Марканчев С.В. Проектное финансирование как один из способов привлечения капитала // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2009. № 2. Ч.2. С. 118-122.

4. Баранов А.А., Щукина Е.А. Разработка системы показателей для определения эффективных бизнес-единиц при реструктуризации машиностроительного предприятия // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2013. № 1. Ч.1. С. 164-175.

5. Хлынин Э.В., Титова Е.Ю. Реализация кластерного подхода при использовании проектного финансирования процесса воспроизводства основного капитала предприятия // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2014. № 5. Ч.1. С. 8-14.

Хлынин Эдуард Валентинович, д-р экон. наук, проф. кафедры, hklynin@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет,

Баранов Александр Анатольевич, д-р техн. наук, профессор кафедры экономики и управления, abaranov@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский государственный униевр-ситет,

Фейгельман Наталия Владимировна, аспирант, feigelman namail.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет

OPPORTUNITIES OF FINANCING OF PROCESS OF RESTRUCTURING OF THE INDUSTRIAL ENTERPRISES

E.V. Khlynin, A.A. Baranov, N.V. Feigelman

Opportunities offinancing ofprocess of restructuring of the industrial enterprise are considered. It is specified on necessity of use of own, involved and extra financial assets. The criterion of rational structure of financing of restructuring of the industrial enterprise is developed. The optimum parity between own and extra ways of financing of process of restructuring of the industrial enterprise is determined.

Key words: restructuring, financing, criterion of rational structure offinancing, own financial resources, extra financial resources.

Khlynin Edward Valentinovich, doctor of economics, professor of chair, hklyn-in@yandex.ru, Russia, Tula, Tula State University,

Baranov Alexander Anatolievich, doctor of technical, professor of chair economy and management, abaranov@yandex.ru, Russia, Tula, Tula State University,

Feigelman Natalia Vladimirovna, graduate student, feigelman n@,mail.ru, Russia, Tula, Tula State University