\ услуга Сбербанка \ мост для ликвидности

Татьяна НАУМОВА

\ УСЛУГА СБЕРБАНКА \

Мост для ликвидности

О первых в истории российских депозитарных расписках, объединении ММВБ и РТС, центральном депозитарии и еврооблигациях Белоруссии мы поговорили с вице-президентом, директором Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России Андреем Голиковым и директором Депозитария Сбербанка России Юрием Дубиным.

Юрий ДУБиН,

директор Депозитария Сбербанка России

— Выпуск и начало обращения первых в истории российских депозитарных расписок — знаковое событие для отечественного фондового рынка. Как Сбербанк, выступивший эмитентом этого инструмента, может оценить итоги размещения РДР?

Юрий Дубин: В целом мы, безусловно, удовлетворены результатами размещения. Но я хочу отметить, что это не размещение как таковое — ведь предложения определенного объема бумаг в Российской Федерации не было. Фактически мы создали инструмент, который перемещает ликвидность с Гонконгской фондовой площадки на российскую и обратно. С 24 декабря 2010 года мы наблюдали за тем, как он работает. Все действует лучше, чем мы ожидали. Изначально нам представлялся гораздо более низкий темп «перетока». За прошедший январь (притом что часть месяца была нерабочая) объем ликвидности, который переместился из Гонконга в Россию, составил порядка $75 млн. Сейчас торговый оборот на российских биржах составляет где-то 20-30% от Гонконга. Что очень хорошо. Мы все считали, что, если в течение года нам удастся достигнуть такого оборота, — это говорит о высоком интересе к бумаге. Кроме того, для нас стало неожиданностью, что бумагу еще в декабре начали покупать физические лица, в том числе и наши клиенты. Так что мы и с другой стороны, как брокеры, увиде-

ли, что инструмент пользуется спросом. Естественно, что в операциях по выпуску и погашению (по конвертации) участвуют в основном профессиональные участники, но это не только маркет-мейкеры.

Андрей Голиков: Я бы хотел все-таки добавить чуть-чуть дегтя в бочку меда. Безусловно, это очень большой успех, что проект был осуществлен. Другое дело, что сама дата — 24 декабря — не совсем удачное время. Но таково было категорическое желание эмитента. А желание клиента закон, поэтому здесь мы выполнили то, о чем нас попросили. Но западные рынки фактически были уже закрыты, российские — готовились к каникулам. Поэтому в первые дни мы все-таки не увидели того объема ликвидности, на который рассчитывали. Только через месяц после фактического запуска мы заметили, как потихоньку растет интерес на российской бирже к этой бумаге.

Однозначно можно сказать, что торгуют не только те клиенты, которые перевели бумагу из Гонконга, но и те, которые приобрели бумагу в России. Круг инвесторов существенно расширился. Ведь в чем заключено главное преимущество такого инструмента? Появляется совсем другой пласт инвесторов — тех же физических лиц, для которых торговля на Гонконгской бирже зачастую непонятна и недоступна, а с другой стороны, они прекрасно знают компанию РУСАЛ. Именно в этом — позитивная сторона такого рода механизмов, такого рода мостов, которые теперь у нас есть возможность строить.

— В середине декабря заместитель Председателя Правления Сбербанка России Белла Златкис на брифинге упоминала о том, что у Сбербанка есть еще четыре потенциальных заказа на РДР. Можете ли вы рассказать о работе с будущими заказчиками РДР? Когда можно ожидать следующего размещения?

Ю.Д.: Пока могу сказать только одно: мы ведем переговоры. Даже с большим количеством компаний, чем Белла Ильинична говорила. Но говорить о сроке еще рано, потому что клиенты сами пока с датами не определились. Правильней, наверное, чтобы они вначале сами определились с этим, как это было в ситуации с РУСАЛом. Ведь компания объявила о том, что собирается выпустить РДР в конце августа 2010 года. И уже после этого началась активная фаза работы по программе. Так что интерес со стороны компаний мы видим, но о сроках я бы пока говорить не стал.

— Первый выпуск РДР можно назвать весьма важным этапом создания в Москве международного финансового центра, ведь он, безусловно, отражает дальнейшее развитие инфраструктуры российского фондового рынка. Тем более что в середине января было объявлено о том, что руководитель Сбербанка Герман Греф и председатель правления банка Credit Suisse Урс Ронер возглавят консультативный совет по созданию МФЦ в Москве. Каковы будут следующие шаги Сбербанка в этом направлении? А.Г.: Первыми конкретными шагами я считаю, в том числе, и назначение Германа Грефа сопредседателем консультативного совета по созданию МФЦ. Кроме того, ряд наших специалистов возглавили несколько подкомитетов по этому проекту. Правительство видит те действия, которые Сбербанк

Первый выпуск РДР в России

Российская депозитарная расписка (РДР) — именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, но удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (предоставляемых ценных бумаг).

24 декабря 2010 года на российских фондовых биржах — ММВБ и РТС — стартовали торги РДР одного из крупнейших производителей алюминия в мире — компании РУСАЛ.

Сбербанк России выступил эмитентом и депозитарием первых РДР. Российские депозитарные расписки удостоверяют право собственности на обыкновенные акции United Company RUSAL Plc, допущенные к торгам на Гонконгской фондовой бирже. Стартовая цена РДР составила 461 руб. за одну расписку.

Напомним, в январе 2010 года в ходе IPO компания разместила на HSE 10,6% акций и привлекла $2,24 млрд. Объем выпуска РДР — 2 млрд шт., что покрывает все акции РУСАЛа. Одна

депозитарная расписка предоставляет держателю право на 10 акций компании. Срок действия программы РДР не ограничен. РДР могут быть конвертированы в акции компании и наоборот. Стоимость конвертации — 1,1 руб. с одной РДР. Номинальная стоимость — $0,01 за 1 акцию. Это первый выпуск РДР в России.

В выпуске РДР заинтересованы в первую очередь российские компании, холдинговые структуры которых зарегистрированы за рубежом.

Андрей

голиков,

вице-президент, директор Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

\ УСЛУГА СБЕРБАНКА \

«Без слияния ММВБ и РТС желания нашего правительства о проведении приватизации внутри России, с привлечением российской инфраструктуры, остались бы только словами».-1

инвесторы осуществляет в направлении построения МФЦ. Постро-оценили ение такого центра в Москве — это, прежде всего, соз-белоруссию дание необходимой инфраструктуры для инвесторов, за-19 января емщиков и профессиональных участников финансового 2011 года была рынка. Поэтому мы считаем, что конкретными инстру-закрыта книга ментами, проектами мы приближаем само понятие МФЦ заявок на приоб- к его реальному воплощению. В частности, это программа ретение еврообли- РДР, о которой мы только что говорили, а также размеще-гаций Республики ние первого иностранного эмитента на ММВБ в декабре Беларусь второго прошлого года, которое мы можем занести себе в актив. выпуска. Эмитен- Создание такого рода расширения инвестиционных гратом было принято ниц, наведение мостов с постсоветскими республиками, решение о привле- с более широким инвестиционным сообществом — вот чении $800 млн это как раз та инфраструктура, которая необходима. с погашением Кроме того, я хотел бы отдельно отметить, что недав-в 2018 году. став- но произошло еще одно событие, которое с нашей точки ка купона состави- зрения является очень важной частью построения ин-ла 8,95% годовых. фраструктуры для МФЦ. Была достигнута принципиаль-Общий спрос ная договоренность между мажоритарными акционе-на еврооблига- рами о слиянии двух российских бирж — РТС и ММВБ. ции Республики Я могу честно сказать, что процесс подобного слияния Беларусь равен крайне непростой и всегда таит в себе как плюсы, так $2,75 млрд. и минусы. Самый очевидный минус — это то, что исчезает конкуренция между двумя площадками. Мы, играя активную роль в самой ММВБ и конструктивно беседуя с акционерами РТС, хотим сделать все возможное, чтобы избежать негативных последствий. К позитивным же резуль-

Слияние бирж

1 февраля 2011 года ММВБ подписала с акционерами РТС соглашение о выкупе контрольного пакета акций биржи. Сделку планируется закрыть до конца лета. После этого начнется технологическое объединение площадок, новой структуре будет дано и новое название. идея слить две площадки появилась давно, однако из-за различий в оценке стоимости РТС процесс долго не двигался с места. В частности, в ноябре прошлого года, когда ММВБ предложила продать 20% акций РТС, исходя из ее оценки в $750 млн, а оставшиеся 80% обменять на акции госбиржи с коэффициентом 1:4, цена вопроса не устроила РТС. В этом году акционерам РТС было сделано уже второе предложение. 1 февраля «Ренес-

санс Капитал» (8,21% акций), «Атон» (9,82%), Альфа-банк (9,59%), «Тройка Диалог» (10%) и фонд «Да Винчи» (15%) первыми подписали соглашение о намерениях. На следующий день свое согласие дал «КИТ Финанс» (11%). 18 февраля крупнейший иностранный акционер биржи Deutsche Bank (который через компанию ЗАО «Дойче Секьюри-тиз» владел 9% акций РТС) продал свою долю. Правда, кому и по какой цене были проданы акции, банк не раскрывает. На этот раз биржа оценена в $1,15 млрд, с премией в 37% к ее рыночной цене. Акционеры РТС получат 35% стоимости своих пакетов денежными средствами, а 65% — долями участия в объединенной бирже. Коэффициент обмена акций был установлен в размере 1:3.

татам, в первую очередь, можно отнести возможность создания центрального депозитария. С моей точки зрения, создание ЦД — это ключевой вопрос для построения международного финансового центра.

Ю.Д.: Действительно, у нас первый раз складываются условия, когда вопрос создания центрального депозитария может перейти уже в практическую плоскость. Фактически сейчас, даже без закона о ЦД, появляется возможность создать его де-факто. Хотя я уверен, что и закон о ЦД не заставит себя долго ждать. При этом я думаю, что удастся сохранить все лучшие черты и НРД, и ДКК, которые были наработаны за эти годы. Я думаю, что ДКК продолжит клиентское обслуживание, тогда как НРД станет в начале де-факто, а потом и де-юро центральным депозитарием. Появление ЦД в первый раз дает нам возможность фи-нализировать расчеты на рынке (централизировать все транзакции) и тем самым снять риски, связанные с пост-трейдинговой инфраструктурой, то есть с поставкой ценных бумаг по результатам сделок, заключенных на торговых площадках. Это послужит развитию конкуренции именно среди самих торговых площадок.

А.Г. : Мы надеемся, что так же, как на западных рынках, развитие внебиржевой инфраструктуры у нас создаст ту самую конкурентную среду, которая обеспечит качественный сервис, в том числе со стороны биржевой торговли. Кроме того, мы просмотрели все законодательство и пришли к выводу, что планы по приватизации, которые объявило наше правительство, невозможно осуществить без центрального депозитария. Поэтому без слияния ММВБ и РТС желания нашего правительства о проведении приватизации именно внутри России, с использованием именно российской инфраструктуры и привлечением иностранных инвесторов на наш рынок, остались бы только словами, и мы по-прежнему видели бы только лондонские расписки на бывшую государственную собственность. Быстрое и качественное построение ЦД как раз и открывает двери для осуществления объявленной приватизации внутри России.

— В январе Сбербанку и другим организаторам второго размещения еврооблигаций Белоруссии удалось привлечь внимание беспрецедентного количества инвесторов — 270, что почти в два раза больше, чем при дебютном выпуске еврооблигаций Республики беларусь в июле 2010 года. Каким образом вам удалось расширить базу инвесторов?

А.Г.: Всегда труден первый шаг. И когда мы с этим, достаточно сложным, эмитентом решили попробовать такой проект, в каком-то смысле это был очень смелый вызов. Мы комплексно смотрели на все возможности привлечения средств, как на западных рынках, так и на российских. Так как западная инфраструктура более простая, понятная и прозрачная, то проще было осуществлять дебютное размещение еврооблигаций именно там. Но здесь сработал принцип «знания соседа», который очень много дает в такого рода экспертизе.

Сбербанк в этом проекте работал с признанными лидерами инвестиционного бизнеса — BNP Paribas, Deutsche Bank и The Royal Bank of Scotland. Тем не менее мы без лишней скромности можем

сказать, что играли «первую скрипку» даже при размещении еврооблигаций. Мы обеспечили первоначальный, именно российский, спрос от широкого круга клиентов, которые хорошо знают, что такое Белоруссия, намно го лучше, чем многие хедж-фонды. Тем более что доходность, которую готов был предложить эмитент, была вполне привлекательной. После этого уже потянулись западные клиенты, когда поняли, что существует реальный спрос из других регионов мира.

Поэтому первое размещение было непростым, но интересным. А после того, как эмитент появился уже во всех публичных лид-тейблах, когда пошли котировки, когда люди увидели, что это торгуемые облигации, что их можно купить и продать и что это не было размещение среди узкого круга инвесторов, — тогда уже значительно проще было расширять клиентскую базу. Но мы сами не ожидали такого интереса к данному заемщику: 270 клиентов с широкой географией. В итоге получилась очень диверсифицированная база инвесторов: примерно в равных долях в данном бонде участвовали офшорные инвесторы (американские — потому что они напрямую не имеют права покупать эти облигации), инвесторы из Великобритании, России, в меньшей доле из Европы и совсем немного из Азии. Примерно такое же равное распределение наблюдалось между фондами, хедж-фондами и банковскими структурами, что очень хорошо для эмитента. Этот проект лишний раз показал, что заемщик при правильном, спокойном и постепенном планировании подобной деятельности может достичь хороших результатов и привлечь большое количество инвесторов.

— Планирует ли Сбербанк и дальше выступать организатором привлечения финансирования на международных рынках капитала? Ведь последнее размещение семилетних суверенных еврооблигаций Республики Беларусь оказалось более чем успешным...

А.Г.: Банк играет и будет играть достаточно активную роль на постсоветском пространстве — там, где и у нас крепки связи. Мы рассчитываем оказывать весь комплекс услуг подобным корпоративным заемщикам и республикам из постсоветского пространства. Республика Беларусь была первым и знаковым проектом, но сейчас мы ведем переговоры и с другими республиками. В дочерних банках, которые расположены на Украине, в Белоруссии и Казахстане, мы создаем необходимую инфраструктуру для того, чтобы презентовать данные продукты на территории разных республик. Сегодня мы имеем профессиональную команду, которая эту услугу может качественно оказывать на уровне ведущих западных банков.

— «Финансовая компания Сбербанка» получила лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности. Получается, что теперь инвестиционный бизнес Сбербанка выделен в самостоятельную структуру. Как банк планирует развивать свое инвестиционное подразделение?

А.Г.: Для того чтобы полнофункционально осуществлять инвестиционную деятельность для широкого круга инвесторов (и с законодательной точки зрения, и практически), иногда бывает очень полез-

1:10

но, а порой необходимо

создание либо дочерних, либо родственных структур. При этом очень важно создавать такие подразделения централизованным образом. Чтобы иметь широкий продуктовый ряд из не противоречащих другу другу и не вступающих в конкуренцию друг с другом услуг. Нельзя сказать, что мы сформировали всю необходимую инфраструктуру для удовлетворения всех потребностей клиентов.

В ближайшее время мы дадим нашим клиентам, в первую очередь интернет-клиентам, которых у нас уже 12 тыс. (из 180 тыс. клиентов Сбербанка) и которые нам обеспечивают больше половины дневного оборота, возможность торговать на ФОРТС (интегрированном биржевом рынке РТС по торговле срочными контрактами на фондовые активы и индексы. — Ред.). Сейчас ликвидность на ФОРТС очень хорошая и привлекательная для клиентов. Плюс ко всему — до середины года мы предоставим клиентам возможность осуществлять маржинальную торговлю. Все это — основные и базовые продукты, без которых брокерский интернет-бизнес не является полноформатным или полнофункциональным. После этого останутся небольшие доработки, для того чтобы обслуживать какие-то узкие группы клиентов. Но основную линейку мы хотим к середине этого года уже завершить.

В январе объем ликвидности, который через российские депозитарные расписки переместился из Гонконга в Россию, составил порядка $75 млн.

национальным расчетный депозитарий (НРД) — крупнейший расчетный депозитарий России, входящий в группу ММВБ, обслуживающий биржевые и внебиржевые сделки со всеми видами эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов. Предоставляет расчетные банковские услуги, включая денежные расчеты по сделкам участников финансового рынка. Головной депозитарий обеспечивает хранение глобальных сертификатов и депозитарный учет 99% выпусков корпоративных облигаций, эмиссий субфедеральных и муниципальных облигаций. Структура обслуживает 100% сделок на рынке ОФЗ и облигаций Банка России, более 99% биржевых сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций,

большинство сделок с акциями, а также сделки с ПИФами и зарубежными ценными бумагами.

ДЕПОЗИТАРНО-КЛИРИНГОВАЯ КОМПАНИЯ (ДКК) — ведущий российский расчетный депозитарий по акциям. В качестве ключевого звена централизованной расчетно-депозитарной системы ДКК осуществляет полный набор услуг современного расчетного депозитария: хранение активов, расчеты и клиринг по сделкам, корпоративные действия, информационные услуги. ДКК осуществляет все формы расчетов по ценным бумагам, в национальной и иностранной валюте. ДКК обслуживает фондовую биржу РТС, внебиржевой рынок и является номинальным держателем на фондовой бирже ММВБ.