Венчурный капитал как источник финансирования инновационной деятельности субъектов малого бизнеса

Д.Н. КАРАСЕВА

Дарья Николаевна Карасева — аспирантка СПбГУЭФ. В 2007 г. окончила СПбГУЭФ. Автор 2 публикаций.

Область научной специализации — экономика и управление народным хозяйством.

^ ^ ^

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТОВ МАЛОГО БИЗНЕСА*

Для того чтобы начать новое самостоятельное дело, предпринимателю необходимо иметь, как минимум, перспективную идею и соответствующие финансовые средства. Значение финансового фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых научных разработках — инновациях. Инновационный процесс — это коммерциализация изобретения, т. е. процесс от возникновения идеи, создания новой технологии, включая получение патента и создание опытного образца, к выпуску продукции и получению прибыли от этой продукции. Подобные проекты обычно рассчитаны на несколько лет, требуют большой подготовительной работы и инвестиций, которые начнут приносить результаты далеко не сразу (обычно после нескольких лет напряженной работы в новом направлении). Осуществление научно-технических нововведений неизбежно связано с рисками, и чем выше ожидаемые риски, тем труднее предпринимателю получить у банков, промышленных компаний или отдельных частных инвестиционных фондов недостающие для осуществления проекта средства. По этой причине малые инновационные предприятия испытывают значительный недостаток инвестиций и заемного капитала.

Активному развитию малого предпринимательства в России может способствовать привлечение одного из наиболее перспективных источников финансирования — венчурного (рискового) капитала. Характерной особенностью венчурного капитала является ориентация на разработку новых технологий.

Как показывает мировой опыт, малый бизнес обладает большей способностью к нововведениям, чем крупные компании. Свобода поиска и поощрение инициативы, отсутствие бюрократизма в рассмотрении вопросов, готовность к риску, быстрая апробация выдвинутых оригинальных предложений — это далеко не полный перечень отличительных черт научно-технической деятельности небольших компаний. Из-за ограниченности финансовых средств малый бизнес заинтересован в ускоренной разработке и реализации технических проектов. По имеющимся оценкам, на решение вопросов разработки большинства технических новшеств и доведения их до стадии промышленного образца малые фирмы затрачивают примерно в 4 раза меньше времени, чем крупные предприятия.

Венчурное финансирование малого предпринимательства характеризуется рядом отличительных черт:

1) отличается от кредитования тем, что денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов;

2) осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования;

3) цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.

Отличие венчурного финансирования от банковского заключается, во-первых, в применении совершенно иных методов оценки размеров необходимых малым предприятиям фондов. Банки и другие финансово-кредитные институты при кредитовании анализируют самые ближайшие перспективы финансируемой компании, исходя из показателей ее финансового состояния за предыдущий период. Венчурные же финансисты ис-

ГРНТИ 06.73.21 I © Д.Н. Карасева, 2011 Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук, проф. С.Ю. Шевченко.

следуют долгосрочную перспективу финансового состояния на основе детального изучения особенностей предполагаемой новой продукции, технологии и прогнозируют размеры будущих рынков.

Во-вторых, банки являются лишь кредиторами, и их интересует рыночная позиция малого предприятия только для получения гарантии погашения кредита, тогда как фирмы венчурного капитала являются собственниками, их инвестиции осуществляются в виде акционерного капитала. Иными словами, венчурный капитал размещается в форме акционерного капитала, а инвесторы становятся акционерами малых инновационных фирм.

В-третьих, венчурное финансирование отличается более высоким уровнем рискованности из-за отсутствия каких-либо гарантий успешного роста начинающей компании. Однако успех новой технологии может окупить расходы на ее разработку с лихвой, в сотни тысяч раз.

По оценкам специалистов, удачные проекты приносят венчурным инвесторам до 2000 % прибыли. С другой стороны, практика показывает, что, несмотря на самый тщательный анализ и отбор, из всех начатых проектов примерно 40-50 % заканчиваются неудачей, около 30-40 % способствуют появлению новых работающих фирм, но не приносящих особой прибыли, и только 10-20 % действительно дают хорошие результаты, ради которых, собственно, и существует рисковое инвестирование. В связи с этим при венчурном финансировании большая роль отводится квалифицированным менеджерам, которые обладают знаниями в разных отраслях науки и способны разглядеть перспективный проект. Ведь типовых проектов в венчурном бизнесе нет, каждая инвестиция индивидуальна.

Представляет интерес вопрос о критериях, которыми должны руководствоваться инвесторы при оценке поступающих предложений на основе бизнес-плана. По данным исследования американских ученых, при оценке предпринимательских инновационных проектов на первое место обычно ставится критерий, отражающий уровень квалификации и практический опыт управленческого персонала создаваемой под конкретный проект фирмы. Более того, при шкалированных оценках критерий качества управления находится обычно в области абсолютных значений показателя степени важности. Таким образом, инвесторы рискового капитала ставят успешную реализацию проекта в прямую зависимость от организационно-управленческих навыков инициаторов проекта. Подобный подход имеет под собой реальную основу. Успех или неудача инновационного, да и любого другого нетривиального проекта во многом определяется правильностью выбора стратегии и тактики продвижения нового товара на рынке, умением подобрать и сплотить коллектив единомышленников, заинтересовать их в конечных результатах работы. Менеджеры инновационной фирмы должны одновременно сочетать в себе такие полярные качества, как твердость и гибкость в процессе достижения поставленных целей, готовность к риску и скрупулезный расчет принимаемых решений, совершенное знание как технической, так и правовой стороны дела. Не случайно предпочтение отдается тем предпринимателям, которые уже имеют положительный опыт руководства аналогичными проектами.

При анализе бизнес-плана большое внимание уделяется и таким критериям, как будущая норма и масса прибыли инвесторов, а также наличие у нововведения рыночной ниши с высоким потенциалом роста. Любопытно, что, по данным некоторых опубликованных исследований, технические аспекты предлагаемого нововведения не вызывают у инвесторов такого большого интереса. Это обстоятельство можно объяснить тем, что венчурные инвесторы вполне доверяют компетенции предпринимателей в специальных вопросах. Залогом такой компетенции нередко служит высокая доля участия в финансировании рисковых проектов самими учредителями новой фирмы. Вместе с тем, как уже отмечалось, инвесторы пристально следят за тенденциями развития науки и техники, реагируют на малейшие изменения экономической политики государства и конъюнктуры рынка.

По нашему мнению, в обязанность специалистов венчурного фонда должно входить отслеживание новых перспективных разработок в сфере малого бизнеса. Иначе есть риск того, что ими могут воспользоваться потенциальные конкуренты. Таким образом, помимо научно-технического риска для венчурного финансирования, актуальны риски, связанные с дефицитом менеджеров и маркетологов. Большинство инновационных проектов, как правило, подготовлены специалистами, не владеющими вопросами управления и стратегическим маркетингом. Поэтому коммерческая эффективность таких проектов оказывается нулевой.

Что касается инновационных предпринимателей, то управление кампании-соискателя должно быть ориентировано не только на коммерческие продвижения проекта, но и на конкретную методику работы с венчурными инвесторами. Предпринимателям необходимо уметь доказать, что их компания имеет реальную нишу на рынке, работоспособный коллектив, защищенные права на интеллектуальную собственность, профессиональный менеджмент, четкое представление о перспективах развития бизнеса, о том, как будут работать деньги инвестора. Сегодняшние инновационные предприниматели зачастую не готовы к открытым отношениям с инвестором, что снижает их перспективы.

Одним словом, квалифицированный менеджмент как со стороны инвестора, так и со стороны инновационного предприятия — эффективный критерий уменьшения риска венчурного финансирования и положительного результата инновационной деятельности предпринимателя.

Одним из важнейших факторов функционирования венчурного финансирования является формирование его капитала. Структура источников венчурного капитала отличается сильной страновой спецификой, что является следствием особенностей законодательного регулирования разных государств и укоренившимися в финансовой сфере нормами.

По статистике, в США венчурные фонды — это, прежде всего, пенсионные фонды, получившие в 1979 г. право вкладывать очень ограниченную часть своих средств в инвестиционные проекты с повышенной степенью риска. С тех пор пенсионные фонды стали самым стабильным американским источником рискового капитала, обеспечивающим почти половину всех новых поступлений, чему в немалой степени способствуют действующие льготы по налогообложению. Среди источников венчурного капитала стабильное место также занимают промышленные и торговые корпорации, страховые компании, различные фонды. Заметную роль в венчурном бизнесе США играют физические лица, которых окрестили в предпринимательской среде «ангелами».

В странах Западной Европы список участников венчурных фондов несколько шире. Его дополняют государственные учреждения, коммерческие и клиринговые банки, университеты и прочие источники. Наиболее характерная особенность стран Западной Европы, по сравнению с США, — более высокий удельный вес в венчурном бизнесе банковских структур. Например, в Германии на долю банков приходится больше половины всего работающего в стране рискового капитала. Этим отчасти объясняется преимущественная ориентация западноевропейских инвесторов на более традиционные и менее рискованные предпринимательские проекты.

В России венчурный капитал еще не достиг уровня развитых стран, однако он является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Многие участники инновационного бизнеса считают, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Но для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. Данные меры должны быть направлены на развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, развитие информационной среды, поощрение предпринимательства.

При разработке программ государственной поддержки важно учитывать формы финансовых стимулов, которые включают в себя более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты могут быть направлены на развитие фондов венчурного капитала или непосредственно малых и средних предприятий.

Венчурный капитал играет огромную роль во всем мире, позволяя коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.). В России развитие этого финансового инструмента сегодня сталкивается с очень большими, если не непреодолимыми, трудностями, обусловленными тем, что для деятельности венчурного капитала необходим принципиально более высокий уровень развития многих институтов рынка и (или) существенно большая интеграция страны в мировой рынок.

ЛИТЕРАТУРА

1. Аньшин В.М., Дагаев А.А. Инновационный менеджмент: концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития. М.: Дело, 2006. 584 с.

2. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Электронный бюллетень «Технологический БизнесЪ». 1999. № 1.

3. Дорофеев В.Д., Шмелева А.Н. Инновационный менеджмент. Ростов н/Д: Феникс, 2009. 442 с.