Оценка инвестиционных проектов с учетом экологического фактора

пределяется необходимость учета экологического фактора при оценке инвестиционных проектов. Предлагается методика эколого-экономической оценки проектов, на основе которой можно сделать выводы о целесообразности реализации проектов и оценить их эколого-экономическую эффективность. Для объективного обоснования инвестиционного решения предлагается рассчитывать критерии эффективности проектов с использованием элементов теории нечетких множеств, благодаря которым многие факторы неопределенности могут быть формализованы и корректно учтены в процессе оценки.

инвестиционный проект, нечеткое множество, нечеткое число, устойчивое развитие, эколого-экономическая оценка, экопоток.

Оценка

инвестиционных

проектов

с учетом

экологического

фактора

I

А. К. БОРЛАКОВА

Аспирантка Финансового университета при Правительстве РФ, кафедра «Математическое моделирование экономических процессов»

E-mail:

borlakovaa@rambler. ru

Инновационный подход к оценке инвестиционных проектов

Современная экономика во многом зависит от соблюдения экологических норм и ориентации на международную концепцию устойчивого развития. При переходе к инновационному типу развития экономики, в том числе российской, важнейшим условием является экологически безопасная среда жизнедеятельности. На нее и на состояние эколого-экономической системы в целом влияет инвестиционная деятельность, которая играет значительную роль в достижении стратегических целей.

В настоящий период основным документом, определяющим порядок расчета эффективности инвестиционных проектов, являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (третья редакция) [5, с. 262]. В них показаны методы учета влияния инвестиционных проектов на окружающую среду. Например, при оценке эффективности общественно значимых проектов в сопроводительных материалах рекомендуется указывать дополнительные сведения о последствиях реализации проекта для экономики региона и страны в целом. В данной методике предлагается проводить количественную оценку показателей, отражающих только коммерческую эффективность инве-

стиционных проектов, тогда как в общем случае при расчете денежных потоков и показателей региональной эффективности принято учитывать дополнительный эффект в смежных отраслях хозяйства, а также социальные и экологические последствия.

Как правило, экологические аспекты относятся к внешним эффектам, и в методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов экологического анализа отсутствуют соответствующие требования учета, несмотря на то что для обеспечения устойчивого развития разработчики и заказчики проектов обязаны обозначить основные аспекты жизнедеятельности - экономические, экологические и социальные [6, с. 64-72].

Применяемые в настоящее время методы повышения ответственности предприятий за охрану окружающей природной среды не дают желаемых результатов. Можно выделить следующие причины недостаточного учета экологических факторов при оценке эффективности инвестиционных проектов:

• сложность выявления многих факторов воздействия на окружающую среду в силу их разнообразия;

• отсутствие методик, позволяющих дать комплексную оценку эффективности инвестиционных проектов;

• слабое институциональное оформление взаимоотношений в сфере компенсации ущерба, причиняемого окружающей среде [8, с. 81-87].

Перечисленные обстоятельства определяют необходимость разработки методики эколош-эко-номической оценки инвестиционных проектов. Подобная оценка позволит определить показатели эффективности проекта посредством исчисления в денежном выражении последствий воздействия на экологическую среду и сделать выводы о целесообразности и возможности его реализации. С использованием такой методики можно будет оценить эколош-экономическую эффективность проектов и выявить приоритетные среди них. На рисунке показан алгоритм реализации предлагаемой методики эколош-экономической оценки инвестиционных проектов, первый этап которой предполагает анализ существующих эко-лого-экономических связей.

Стоимостная

оценка ущерба и выгод

от реализации инвестиционных

проектов

Рассмотрим более подробно второй этап методики. После идентификации итогов реализации проектов осуществляется стоимостная оценка

предполагаемого ущерба и выгод. Полное представление о стоимостной оценке экологической составляющей проекта формируется на основе компонентов операционной и инвестиционной деятельности. Инвестиции на реализацию природоохранных мер - это составляющая денежного

_ эффективное Антикризисное ^правление

потока от инвестиционной деятельности, а затраты на эксплуатацию оборудования, необходимого для охраны природы, - составляющая денежного потока от операционной деятельности. Аккумуляция в одном денежном потоке затрат на экологическое сопровождение проекта с последующим стоимостным выражением положительных и отрицательных экологических последствий позволит:

• выявить зависимость между объемом затрат и результатом природоохранных мер;

• определить оптимальный уровень соотношения указанных показателей для достижения требуемого уровня экологической безопасности проекта;

• определить интегральные показатели, отражающие эффективность затрат на природоохранную деятельность [6, с. 64-72].

Рассмотрим метод исчисления экологического потока инвестиционного проекта в оценке эколого-экономической эффективности [6, с. 64-72].

Его величина рассчитывается следующим образом:

Ря ' — ' И _ ! И 5

где^4д „ - экологическая составляющая притока денежных средств; Вд „ - отток денежных средств; п - номер шага расчета, /7 = 0, 1, 2,..., N. При этом положительное влияние проекта на экологию обуславливает следующие выгоды Вд „:

• увеличивается выпуск продукции в связи с созданием средств по утилизации и переработке отходов;

• расширяется рынок экологических работ и услуг;

• повышается инвестиционная привлекательность региона и /или отрасли.

Говоря об экологической составляющей оттока средств £>д. „, можно выделить инвестиционные и текущие затраты на реализацию мер природоохранного характера, предусмотренных проектом. В качестве стоимостной оценки неблагоприятных экологических последствий принимается стоимостная оценка условно предполагаемого ущерба (УПУ) Н - возможных потерь и негативных изменений в окружающей среде, обусловленных реализацией инвестиционного проекта.

В зависимости от формы выражения потерь и характеристик объекта воздействия можно выделить экономические, экологические, социальные и социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта, аналогичные характеристики будет иметь и УПУ

Экономический УПУ Нэ - потери продукции, услуг, имущества, топлива, энергии, сырья и прочих материалов в результате образования отходов и нерационального использования ресурсов.

Экологический УПУНЭШШ - ухудшение состояния экологических систем и природных ресурсов.

Социальный УПУ Нс - повышение психологических нагрузок на население, снижение качества и продолжительности жизни [6, с. 64-72].

Социально-экономический УПУ Нс_э - затраты на социальное обеспечение и здравоохранение в связи с ростом заболеваемости, вызванным загрязнением окружающей среды. Для определения социальных потерь наиболее эффективным является метод экспертных оценок. Экспертам предлагается оценить значение коэффициента социальных потерь А'с п, который ранжируется от 1,00 до 2,00:

• 1,00 - фактор незначим для социальных последствий проекта;

• 1,25 - фактор имеет несущественное значение для социальных последствий проекта;

• 1,5 - фактор не имеет определенного значения;

• 1,75 - фактор имеет существенное значение для социальных последствий проекта;

• 2,00 - значение фактора очевидно и имеет существенное значение для социальных последствий проекта.

Коэффициент социальных потерь определяется по формуле

к =-

М

где Р, т - оценка значения /-го фактора экспертом т,М- количество экспертов [6, с. 64-72].

Общую величину УПУ в результате реализации инвестиционного проекта можно представить как

// //. • • //. Л,

Величина Н не должна превышать нормативного УПУ Нн, который рассчитывается с соблюдением стандартных показателей качества окружающей среды.

Для учета соотношения нормативного и условного предполагаемого ущерба в оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо рассчитывать экологический индекс проекта:

-^экол. и ~ Д/Ян. п ' ^ *

Если значение /эшл „ превышает 1, то это означает превышение допустимого ущерба. С учетом соотношения (4) модель экологического потока может быть представлена в виде:

Р]Х. I ~  и ~ Яд. и ~ «д И ~ [Яп “ Ь;, д /-ДОЛ ц]

Теперь на основе денежных потоков от инвестиционной РИ, операционной Р0 деятельности и экопотока Рэ, состоящих, в свою очередь, из притоков ^4П, А0, Аэ и оттоков ПИ, П0, Иэ средств по проекту, можно рассчитать основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

Интегральный эколош-экономический эффект рассчитывается по формуле

= КГ

(1+ Е)" ’

где Е - ставка дисконтирования.

Проект будет считаться эффективным, если Еп э_э имеет положительное значение [6, с. 64-72].

Индекс эффективности интегральных затрат по проекту:

Ек.л.л)

I,.., =к_ =

Х(а,,а>,а

Критерием эффективности затрат является соотношение

Із з > 1

Показатели

эффективности

инвестиционных

проектов

Третий этап реализации методики (см. рисунок) предполагает расчет показателей эффективности инвестиционных проектов. В процессе оценки и выбора инвестиционного проекта необходимо максимально качественно и за короткое время оценивать потенциальные проекты, степень проработанности которых, как правило, крайне низка, сведения о них ограниченные, неточные и неполные. Подобные условия затрудняют применение стандартных подходов оценки проектов, анализ оказывается нецелесообразным из-за недостатка информации. Наиболее эффективным является использование элементов теории нечетких множеств, благодаря которым многие факторы неопределенности могут быть формализованы и корректно учтены в процессе оценки проекта [2, с. 559-563]. Для объективного обоснования инвестиционного решения общепринятые критерии эффективности проекта (чистую приведенную стоимость NPV), период окупаемости с учетом дисконтирования (DPP), внутреннюю норму рентабельности (IRR)) необходимо рассчитывать при условии, что денежные потоки имеют нечеткую форму, а для наиболее полного анализа представить сами показатели эффективности в точной и нечеткой формах.

Если денежные потоки представлены нечеткими числами, то значение чистой приведенной стоимости имеет вид

'=i

у /и, ~ Our, _ tf(l + IPP)'

обратное преобразование - приведение к точному виду левой части уравнения. В данном случае -уравнение общего вида относительно ПЖ

defuzzt1"' = 0

'н 1 + IRR)

где / - номера периодов / =1,..., Т; 1щ Out -объемы поступлений и затрат, представленные в виде нечетких чисел; г - ставка дисконтирования (точное число) [2, с. 559-563].

Определение внутренней нормы доходности в классической постановке заключается в решении уравнения

относительно неизвестной переменной ПЖ. Левая часть уравнения (10) имеет вид нечеткого числа, а правая является точным числом (ноль). Чтобы иметь возможность корректно производить математические операции в процессе вычисления показателя, необходимо преобразовать уравнение так, чтобы его правая и левая части были согласованы [2, с. 559-563].

Один из вариантов согласования предполагает

_гффективное Антикризисное травление

где defuzz{•) - функция, используемая для дефазификации, позволяющая сопоставить точное значение аргумента его значению, представленному нечетким числом [1, 3].

Значение дисконтированного срока окупаемости (DPP) в точной форме для чистого денежного потока можно определить, опираясь на метод сравнения нечетких чисел, использующий дефа-зицированное значение функции принадлежности. Согласно этому методу, формула для определения DPP в случае, когда все параметры проекта заданы в нечеткой форме, примет вид

DPP lilt - Ollt

defuzzL--------= 0 [2, с. 559-563].

,= 1 (1~Г)'

Приведенные методы расчета показателей эффективности инвестиционного проекта в форме нечетких чисел позволяют комплексно оценивать проекты при высокой степени неопределенности информации об условиях их реализации.

Согласно методике эколош-экономической оценки инвестиционных проектов, выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе показателей эффективности проектов (NPV, DPP, IRR), а также аналогичных показателей стоимостной оценки, условно предполагаемого ущерба как интегрального эколош-экономиче-скош эффекта и определения индекса эффективности интегральных затрат. Таким образом, эколош-экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта является важным инструментарием инвестиционного проектирования. Проводя подобную оценку, субъекты бизнеса и органы власти обеспечивают устойчивое экологически приемлемое развитие путем ограничения или полного устранения негативного воздействия последствий реализации инвестиционного проекта на экономику, экологию и население.

Воздействие

внешней

экономической

среды

Необходимо обозначить современную связь финансовой стратегии предприятия с внешней экономической средой. В условиях нестабильного развития мировой экономики и затяжного кризиса следует развивать внутренние механизмы и инструментарий нейтрализации внешних фи-

нансовых рисков [7, с. 122-133]. Для отдельного предприятия, реализующего инвестиционные проекты, это прежде всего страхование собственных QUOTE финансовых рисков, основанное на резервировании части финансовых ресурсов. Страховой фонд (риск-фонд) создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование обычно направляется до 5% суммы чистой прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде.

Эти мероприятия должны быть учтены на втором и третьем этапах общей схемы.

Выводы

Предлагаемая методика обработки инвестиционных проектов предприятия имеет ряд новых аспектов, прежде всего практический учет экологического фактора. Поскольку в экономической стратегии РФ основное внимание уделяется социальным программам и программам технического перевооружения, экологический фактор должен быть учтен в экономических стратегиях хозяйствующих субъектов [4]. В этом плане предлагаемая схема принципиальным образом отличается от традиционных подходов к разработке и оценкам инвестиционных проектов.

Ш

1. Борисов А.Н., Крумберг О. А., Федоров И. П. Принятие решений на основе нечетких моделей. Рига: Зинатне, 1990. 184 с.

2. Мировая экономика: прогноз до 2012/Подред. акад. А. А. Дынкина; ИМЭМОРАН. М.: Магистр, 2007. 429 с.

3. Конышева Л.К., Назаров Д. М. Основы теории нечетких множеств: Учеб. пос. СПб.: Питер, 2011. 192 с.

4. Забоев М. В. Характеристика различных видов неопределенности и методы их учета в процессе обоснования инвестиционностроительных проектов//Проблемы современной экономики. 2008. №3. С. 559-563.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (третья редакция)/Министерство экономики РФ. Министерство финансов РФ. М., 2008. 221 с.

6. Нужина И.П. Оценка эффективности инвестиционного проекта как инструмент эколого-экономического регулирования инве-стиционно-строительной деятельности в регионе //Региональная экономика: теория и практика. 2010. №34. С. 61.

7. Романовский М. В., Малькина И. Н. Особенности разработки финансовых стратегий предприятий в условиях нестабильного развития экономики// Финансы и бизнес. 2012. №3. С. 221.

8. Хальфиев Р. Р., Магарил Е. Р. Проблемные вопросы проведения эколого-экономической оценки эффективности инвестиционных проектов //Вестник УГТУ-УПИ. 2009. №2. С. 81-88.

подписаться на журнал

Эффективно

Управление»

нтикризисное

<тив I мтикризисн травление

СПОСОБ

№1

Подписка через редакцию

СТОИМО

СПОСОБ

СТЬ ПОДПИСКИ:

на 6 месяцев - 1200 рублей

В стоимость включена почтовая доставка и НДС

на РБР-версию на год (с НДС) - 1920 руб.

Всем студентам скидка 50% при подписке на печатную или РОР-версию журнала №2

Подписка через агентства.

Каталог «Газеты, журналы», агентство Роспечать - подписной индекс: 33222 Каталог «Пресса России», агентство «АРЗИ» - подписной индекс: 88671 Каталог «Почта России», агентство «МАП» - подписной индекс: 35851 А также подписку можно оформить через агентства «Урал-Пресс», «Интер-Почта 2003», СЗА «ПРЕССИНФОРМ» г. Санкт-Петербург,

ООО «Пресса-Подписка», ООО «Артос-Гал»

ЩЦЩЩИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ:

ВИН+7 (812) 495-43-01 Е&УУЮ +7 (812) 325-20-99 ІИДДіИ podpiska@e-c-m.ru ІУІУАУД e-c-m.ru