"Башнефть" с гарантированным доходом

"Башнефть" первой из российских нефтекомпаний представила обновленную стратегию с учетом падения цен на нефть, девальвации рубля и налогового маневра. Компания собирается увеличивать добычу и не будет полностью загружать ставшую менее прибыльной переработку: уже в этом году "Башнефть", традиционно закупавшая нефть для своих НПЗ, закроет собственные потребности. При этом компания обещает акционерам уникальные условия, зафиксировав дивиденды на уровне не ниже 20 млрд руб. в год — но, по мнению аналитиков, это не компенсирует отсутствие у компании планов по SPO.

"Башнефть", перешедшая в конце 2014 года под контроль государства, представила стратегию развития до 2020 года. Компания первой среди российских конкурентов скорректировала планы на фоне падения цен на нефть, санкций и налогового маневра. Подобная развернутая и публично представленная стратегия (до 2021 года) сейчас есть только у ЛУКОЙЛа, но она официально от 2012 года. "Роснефть" последний раз объявляла о коррекции среднесрочной стратегии в декабре 2014 года, "Газпром нефть" — в мае 2013 года, но документы не публиковались.

Главным фактором, повлиявшим на планы "Башнефти", стал налоговый маневр, в рамках которого маржа нефтепереработки в РФ снизилась, а выпуск темных нефтепродуктов стал невыгодным. Это заставило "Башнефть", традиционно одного из крупнейших переработчиков на рынке, развернуться в сторону увеличения добычи. Как сообщил инвесторам глава "Башнефти" Александр Корсик, загрузка НПЗ компании составит 18,5 млн тонн в год при общей мощности в 24 млн тонн. В 2014 году объем переработки составил 21,7 млн тонн, за первое полугодие компания уже снизила его на 15%. При этом "Башнефть" планирует довести глубину переработки на своих НПЗ до 98%, выход светлых нефтепродуктов — до 75% (сейчас 85,2% и 68,5% соответственно) и прекратить выпуск мазута к 2019 году. Основную часть бензина — до 80% — компания рассчитывает продавать через собственную сеть АЗС, которая будет увеличена с примерно 800 до 1000 единиц.

В то же время добыча "Башнефти" по итогам 2015 года составит 19,5 млн тонн, а в 2016 году превысит 20 млн тонн. Уже в первом полугодии компания нарастила производство на 12,4%, до 9,5 млн тонн. Тем самым компания, традиционно закупавшая нефть на внутреннем рынке, впервые в своей истории добилась превышения суточной добычи (384,8 тыс. баррелей) над первичной переработкой (371 тыс. баррелей). Основные инвестиции "Башнефти" (64%) также будут направлены в добычу.

Однако инвесторов в основном интересовал вопрос, будет ли "Башнефть" проводить SPO и сохранит ли она уровень дивидендов. По словам замглавы Минэнерго Алексея Текслера (возглавляет совет директоров "Башнефти"), планов по SPO пока нет, но "перед менеджментом была поставлена задача всегда быть готовыми к приватизации". Он добавил, что государство не планирует выкуп акций "Башнефти" с рынка и передачу их другим компаниям (на рынке обсуждались слухи о возможной покупке бумаг "Роснефтью"). Согласно стратегии, "Башнефть" собирается до 2020 года выплачивать дивиденды не ниже, чем за 2014 год (20 млрд руб., то есть около 46% чистой прибыли) и не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Александр Назаров из Газпромбанка отмечает, что в отрасли впервые речь идет о гарантированных дивидендах в абсолютном выражении с приличной доходностью, при этом рост добычи у "Башнефти" выше, чем в среднем по рынку. Но при этом, по мнению господина Назарова, сейчас нет драйверов для существенного роста стоимости акций компании, поскольку "Башнефть" не собирается проводить SPO и переводить свои активы на единую акцию.