Пай принял бой

Май оказался весьма показательным месяцем на рынке коллективных инвестиций. Резкий провал рынка акций во второй декаде лишь стимулировал клиентов паевых фондов — в мае приток в паевые фонды и фонды банковского управления достиг 5,9 млрд руб. По итогам июня этот рекорд может быть побит, а число открытых лицевых счетов к концу второго квартала может приблизиться к 300 тыс. Однако эксперты предупреждают, что в случае неблагоприятных событий пайщики могут так же активно и забирать деньги. И успокоить их может только просветительская деятельность.

Страна непуганых пайщиков

Уверенный рост рынка за последний год, сбывшиеся прогнозы аналитиков об опережающем росте акций на длительных промежутках времени, отсутствие значительной коррекции — все это повысило привлекательность рынка. И ежемесячно в этом году чистый приток средств в паевые фонды только увеличивался. Небольшая заминка произошла лишь в марте, но ненадолго. И уже в апреле были достигнуты новые максимумы. Поэтому в мае, когда рынок внезапно спикировал, пайщики не дрогнули. Конечно, во время падения самые активные пайщики сокращали свое присутствие в фондах акций и переводили средства в фонды смешанных инвестиций и облигационные фонды. Однако как только ситуация немного стабилизировалась, начался обратный процесс, усиленный приходом новых пайщиков. Менеджеры управляющих компаний отмечают, что пайщики как будто только и ждали глубокой коррекции рынка, чтобы вложиться в фонды. Как заявила специалист управления розничных услуг "ОФГ Инвест" Оксана Баруля, "люди ждали хорошего момента, чтоб войти". По словам гендиректора УК Банка Москвы Елены Касьяновой, "до этого многие опасались входить, ожидая падения. Теперь у инвесторов появилась вера, что рынок будет расти дальше".

     На последней неделе мая в крупнейшем открытом ПИФе "Добрыня Никитич" (УК "Тройка Диалог") ежедневный чистый приток составлял 200-350 млн руб. В фондах УК "Альфа-Капитал" чистый приход в эти дни составлял 20-30 млн руб. Стабильный приток на уровне 20-40 млн руб. был в фондах под управлением УК Банка Москвы. В лидерах оказались и фонды УК "Райффайзен капитал", УК Росбанка, "ОФГ Инвест", "ДВС Инвестмент", "КИТ Финанс", "Атон-Менеджмент", "Уралсиб", Северо-Западной УК. В результате, по оценке журнала "Деньги", чистый объем привлеченных средств в открытые паевые фонды в мае составил 5,29 млрд руб.— рекордное значение за всю историю рынка. Картина была бы еще более впечатляющей, если бы не выход одного крупного пайщика из ПИФа "Совершенный" (УК "Пифагор") с суммой более 600 млн руб.

     Однако популярностью пользовались не только паевые фонды. Общие фонды банковского управления (ОФБУ) также испытали наплыв пайщиков. По оценке журнала "Деньги", в мае чистый приток средств в ОФБУ составил около 470 млн руб. (с учетом средств, вложенных в валютные фонды). Среди лидеров оказались ОФБУ Газпромбанка и банка "Зенит". Кстати, ОФБУ "Доходный" банка "Зенит" в конце апреля попал в непростое положение. В результате роста стоимости активов (из-за роста котировок и прихода новых пайщиков) его чистые активы достигли предельного уровня, который был обозначен в инвестиционной декларации,— 3 млрд руб. В этой ситуации необходимо было либо менять декларацию, что нереально из-за необходимости получения согласия всех пайщиков, либо ограничивать прием новых вкладов. В результате выбрали последнее. Это спасло часть пайщиков от прихода в фонд на самом пике рынка. Чтобы застраховаться от подобных ситуаций, банк подал в ЦБ на регистрацию правила нового ОФБУ с аналогичной декларацией, но с предельной суммой уже 30 млрд руб.

     Несмотря на интерес к ОФБУ, они явно проигрывают более раскрученным ПИФам. По оценке журнала "Деньги", в открытые ПИФы за май поступили средства в объеме более 10% от стоимости чистых активов (СЧА) на начало месяца. В ОФБУ поступления за месяц составили менее 4% от СЧА. Отчасти это объясняется тем, что ОФБУ позиционировались по большей части как консервативные инструменты, тогда как управляющие компании, следуя настроениям рынка, в первую очередь создавали наиболее рискованные фонды акций.

     Стоит отметить, что показатели и паевых фондов, и ОФБУ в провальном месяце оказались вполне достойными. Лишь пара открытых паевых фондов акций из полусотни проиграла в это время индексу ММВБ. Это еще одна иллюстрация к тезису о том, что на падающем рынке у управляющих гораздо больше возможностей переиграть индекс, чем догнать его на растущем рынке. Переиграть прежде всего за счет сокращения вложений в акции и перехода либо в деньги, либо в облигации.

     Однако показатели за 12 месяцев оказались скромнее. Тем не менее семи открытым и шести интервальным паевым фондам и на этом отрезке удалось переиграть индекс ММВБ. Из ОФБУ лишь один фонд, "Центр-Инвест первый" (КБ "Центр-Инвест"), переиграл индекс ММВБ по итогам года, показав результат 117%. Впрочем, и это неплохой результат для индустрии ОФБУ — агрессивных рублевых фондов, проработавших на рынке больше года, не наберется и десятка. При этом на падении рынка некоторые ОФБУ с агрессивной стратегией показали даже прирост стоимости пая. Впрочем, у ОФБУ есть возможность активно работать с производными финансовыми инструментами.

     12 мая на бирже начали торговаться акции "Полюс Золото". Эта компания выделилась из ГМК "Норильский никель" в начале года. И каждому акционеру ГМК, согласному на эту реструктуризацию, была выдана на одну акцию "Норникеля" одна акция "Полюс Золото". До начала торгов на бирже эти бумаги не имели признаваемых котировок и, следовательно, не участвовали в расчете СЧА. После начала торгов во многих паевых фондах возникла своеобразная "добавленная стоимость" именно благодаря акциям "Полюс Золото": не было ни гроша — да вдруг алтын. Причем чем ниже были показатели фонда (в смысле роста СЧА), тем более весомую прибавку приносили эти новые акции. В результате ряд фондов показал прирост стоимости пая на фоне падающего рынка на уровне 5-20% и даже 30%. Столь высокий результат объясняется и явно манипулятивными сделками на ММВБ, которые повысили котировки на треть по отношению к рыночной цене. Однако даже с учетом коррекции это была солидная прибавка.

В конце мая Национальная лига управляющих оценила число "рыночных" пайщиков, вложивших средства в паевые фонды. Под рыночными пайщиками понимается число ненулевых лицевых счетов, открытых пайщиками. При этом к ним не относятся пайщики фондов семейства ЛУКОЙЛ (УК "Уралсиб") и ПИФа "Альфа-Капитал" (УК "Альфа-Капитал"), которые стали пайщиками в процессе преобразования чековых инвестиционных фондов в паевые.

     Из расчетов НЛУ видно, что на рынке коллективных инвестиций случились два взлета интереса инвесторов. Первый был связан с ростом фондового рынка в начале 2004 года, когда число "рыночных" пайщиков увеличилось более чем в два раза — с 20 тыс. до 55,5 тыс. Последующий обвал рынка и неопределенность, затянувшаяся на год, снизили приток, но не остановили его. А осенью 2005 года был отмечен еще один мощный скачок интереса к паевым фондам, который продолжается и до сих пор. По оценке НЛУ, с сентября 2005-го по апрель 2006 года число вновь открытых лицевых счетов увеличилось в 2,7 раза, примерно с 81 тыс. почти до 219 тыс. Естественно, пайщики могут иметь больше одного открытого счета. Тем более что и управляющие компании предлагают к продаже паи фондов фактически на любой вкус. В настоящее время пайщики видят в фондовом рынке в основном возможность побольше заработать, и вкладывают в первую очередь в фонды акций. И по числу счетов в фондах акций можно более точно сказать о численности реальных пайщиков. По данным НЛУ, в открытых и интервальных фондах акций к 28 апреля 2006 года было открыто 122,1 тыс. ненулевых счетов. Соответственно, и численность реальных пайщиков можно оценить на этом уровне или даже чуть больше — 130-140 тыс.

     Наиболее крупными фондами по числу открытых ненулевых счетов, по данным НЛУ, являются "Добрыня Никитич" (УК "Тройка Диалог", более 23,6 тыс.), "ЛУКОЙЛ фонд перспективных вложений" (УК "Уралсиб", 17,1 тыс.), "ЛУКОЙЛ фонд первый" (УК "Уралсиб", 12,2 тыс.). Кроме того, фонды "Илья Муромец" ("Тройка Диалог"), "ЛУКОЙЛ фонд отраслевых инвестиций" ("Уралсиб"), "Дружина" ("Тройка Диалог"), "Петр Столыпин" ("ОФГ Инвест") имеют каждый более 5 тыс. счетов. Еще два десятка фондов УК "Альфа-капитал", "КИТ Финанс", УК Банка Москвы, УК ПСБ, "Брокеркредитсервис", "Солид Менеджмент", "Пиоглобал Эссет Менеджмент", "Максвелл Кэпитал", "Дворцовая площадь" имеют более 2 тыс. счетов каждый.

     При этом на протяжении последнего квартала прошлого и первого квартала нынешнего года наблюдался стабильный приток пайщиков в фонды — они открывали за квартал 50-60 тыс. счетов. Учитывая приток средств в паевые фонды в апреле-мае и оценку этого притока в июне (когда открылись интервальные фонды семейства ЛУКОЙЛ и "Альфа-капитал"), можно ожидать, что тенденция к открытию счетов сохранится на уровне не ниже, чем в первом квартале. По оценке журнала "Деньги", во втором квартале может добавиться еще около 70-85 тыс. счетов, т. е. к началу июля численность "рыночных" пайщиков может достигнуть 265-280 тыс. Если пересчитать на реальных пайщиков, то получится не менее 200 тыс.

     Это весьма внушительная цифра, свидетельствующая о реальном массовом интересе к индустрии коллективных инвестиций. Однако эта массовость может таить и опасность. В виду стремительного роста рынка растут и ожидания пайщиков, которые могут разочароваться в этой индустрии, если их ожидания не оправдаются. Это уже дало повод заместителю председателя правления Сбербанка Белле Златкис на одной из инвестиционных конференций заявить о рисках, которые может нести такая высокая доходность паевых фондов. По ее мнению, пайщики увлечены "расчетом на безумные доходы". При этом в случае разочарования могут случиться "последствия в социальном плане". Вспоминая кризис 1998 года и бегство вкладчиков из проблемных банков, госпожа Златкис отметила, что и в случае с паевыми фондами пайщики смогут это быстро сделать. В качестве выхода она предложила активизировать просветительскую деятельность среди населения.

     Если в ближайшие полгода-год рынок останется на месте, значительная часть пайщиков может испытать разочарование — ведь еще недавно рынок вырос вдвое. А это не исключено. Например, аналитики УК "Уралсиб" уже прогнозируют длительную коррекцию — может быть, до конца года. При этом вероятность роста или снижения рынка акций на 15-20% в настоящее время оценивается аналитиками примерно одинаково. И они рекомендуют рассматривать вложения в более консервативные фонды.

ДМИТРИЙ МИХАЙЛОВИЧ