Анализ структуры и динамики иностранных инвестиций как фактора экономического развития российской федерации

Внешнеэкономическая деятельность

анализ структуры и динамики иностранных инвестиций как фактора экономического развития российской федерации

с. А. ключЕНко,

доцент кафедры «Финансы и кредит»

а. а. акобджанян

ставропольский государственный университет

Иностранный капитал является фактором экономического роста, дополнительным источником капитальных вложений в национальное производство товаров и услуг, сопровождаемых передачей новых технологий, новейших методов менеджмента, меняющих структуру, динамику развития экономики принимающей страны. Устойчивый рост экономики России в эпоху глобализации и ее интеграции в мировое хозяйство предполагает привлечение иностранных инвестиций [1].

Для стран с переходной экономикой, к которым в настоящее время относится Россия, привлечение иностранного капитала также весьма значимо. В российской экономике иностранные инвестиции играют особую роль. Для продолжения структурных реформ и модернизации экономики страна нуждается в огромных финансовых средствах. По оценкам специалистов, эти потребности России в иностранных прямых инвестициях составляют не менее 30 — 40 млрд долл. США в год. Подобные масштабы привлечения иностранных инвестиций вполне реальны (табл. 1.), поскольку Россия обладаем бесспорными преимуществами, делающими ее потенциально привлекательной для иностранных инвесторов. К числу таких преимуществ можно отнести следующие:

• потенциально емкий внутренний рынок;

• необходимость технического обновления производства и инфраструктуры;

• более высокий уровень продаж и более высокая рентабельность капиталовложений по сравнению с другими странами;

• высокий уровень профессиональной подготовки рабочей силы и низкий уровень оплаты труда;

• наличие в ряде отраслей высокого научно-технического потенциала.

Таблица 1

иностранные инвестиции в Российскую Федерацию в 2000 — 2007 гг., млн долл. СшА

год Портфельные Прямые Прочие Всего

2000 145 4 429 6 384 10 958

2005 453 13 072 40 126 53 651

2006 3 182 13 678 38 249 55 109

2007 4 194 27 797 88 950 120 941

* Составлено автором на основе данных Федеральной службы государственной статистики.

Анализируя данные табл. 1, можно сделать вывод, что общий объем иностранных капиталовложений в экономику РФ ежегодно растет.

В 2006 г. объем зарубежных капиталовложений составил 55 109 млн долл. США, что на 2,7 % больше, чем в 2005 г. В 2007 г. рост иностранных инвестиций по сравнению с 2006 г. составил 220 % (табл. 2).

Как показано в табл. 2, в 2000 — 2007 гг. в общем притоке иностранных инвестиций значительно снизилась доля прямых инвестиций, что связано с сохранением неблагоприятного инвестиционного климата, с недостатками в законодательной базе, частыми изменениями законов, коррупцией чиновников и т. д. иностранные инвесторы пока воздерживаются от массированных вложений в экономику России.

Таблица 2

Поступление иностранных инвестиций*

типы инвестиций Объем инвестиций за 2007 г. млн долл. США 2007 г. в % к 2006 г. в % к

2006 г. объему инвестиций 2005 г. объему инвестиций

Инвестиции, всего 120941 220 100 102,7 100

из них

прямые инвестиции 27797 200 23,0 104,6 24,8

в том числе:

реинвестирование 351 80,7 0,3 340 0,8

взносы в капитал 14794 168,7 12,2 84,6 15,9

кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций 11664 300 9,7 180,0 7,1

лизинг 82 91,9 0,1 62,7 0,1

прочие прямые инвестиции 12,57 136,4 1,0 230 1,7

портфельные инвестиции 4194 131,8 3,5 700 5,8

в том числе:

акции и паи 4057 140,5 3,4 880 5,2

прочие инвестиции 88950 230 73,5 95,3 69,4

в том числе:

торговые кредиты 14012 151,3 11,6 153,7 16,8

прочие кредиты 73765 260 61,0 84,3 51,6

из них:

на срок до 180 дней 3429 112,2 2,8 115,1 5,5

на срок свыше 180 дней 10336 280 58,2 81,7 46,1

прочее 1173 220 0,9 150,0 1,0

* Составлено автором на основе данных Федеральной службы государственной статистики.

Наибольшую сумму в притоке иностранных инвестиций в последние годы составляют так называемые «прочие инвестиции, которые включают займы и кредиты, полученные от международных финансовых организаций, кредиты правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ и банковские вклады. Это прежде всего связанно с более дешевыми кредитами в зарубежных банках.

Однако более желательными для экономики страны являются прямые иностранные инвестиции (ПИИ), являющиеся вложением капитала во имя получения долгосрочного интереса, и представляют собой основную форму экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающую установление эффективного контроля и дающую право непосредственного распоряжения иностранной компанией. По определению МВФ, иностранные инвестиции считаются прямыми в случае, если иностранный собственник владеет не менее 25 % уставного капитала акционерного общества. По американскому законодательству, эта доля составляет не менее 10 %, в странах Европейского союза (ЕС) — 20 — 25 %, а в Канаде, Австралии и Новой Зеландии — 50 %.

Согласно методологии росстата прямые (реальные) инвестиции — это вложения, осуществля-

емые юридическими или физическими лицами, полностью владеющими организацией или контролирующими не менее 10 % акций или акционерного (складочного) капитала организации. Прямые инвестиции позволяют инвестирующим корпорациям обеспечить либо полное владение инвестируемой компанией, либо установить за ней фактический контроль. Только они могут гарантировать устойчивый экономический рост в силу своей специфики [2].

Для более детального анализа рассмотрим структуру иностранных инвестиций в экономику России в 2000 — 2007 гг. (табл. 3).

Анализируя данные в табл. 3, можно сделать вывод, что структура зарубежных капиталовложений в 2005 — 2007 гг. не претерпела принци-

Таблица 3

Структура иностранных

инвестиций в экономику России, %

Год Портфельные Прямые Прочие Всего

2000 1,3 40,4 58,3 100

2005 0,8 24,4 74,8 100

2006 5,8 24,8 69,4 100

2007 3,5 23,0 73,5 100

* Составлено автором на основе данных Федеральной службы государственной статистики.

пиальных изменений и продолжает оставаться неудовлетворительной. В структуре по-прежнему преобладают «прочие инвестиции», в состав которых входят разного рода кредиты, чья меньшая привлекательность детерминируется платностью — кредиты надо отдавать с процентами. В этом контексте Россия сильно отличается от большинства развитых экономик, где примерно 90 % совокупных иностранных инвестиций занимает портфельный капитал и прямые инвестиции.

Доля прямых иностранных инвестиций за 2007 г. в сравнении с 2006г. имеет незначительную тенденцию к снижению — с 24,8 до 23 % (хотя в абсолютном выражении имеется рост с 13 678 до 27 797 млн долл.) — и по-прежнему не может считаться удовлетворительной. Доля портфельных капиталовложений продолжает оставаться очень незначительной и имеет тенденцию к резким изменениям (2000 г. — 1,3 %; 2005 г. — 0,8 %, 2006 г. — 5,8 %, 2007 г. — 3,5 %).

Благоприятное отношение к прямым иностранным инвестициям и портфельному капиталу определяется тем, что в отличие от кредитов эти вложения объединяют риски инвестора и производителя и осуществляются не на условиях платности, срочности и возвратности.

Однако не только прямое инвестирование позволяет привлечь капитал в экономику той или иной страны. Рынок ценных бумаг в современном мире также служит источником притока инвестиций в реальный сектор. Иностранные агенты покупают акции компаний других стран с целью диверсификации рисков и получения большего дохода. Это говорит о том, что при прочих равных условиях иностранные инвесторы будут вкладываться в те ценные бумаги, которые обладают большей доходностью. Риски вложения в нашу страну по-прежнему высоки, поэтому для их компенсации необходимо предложение более высоких ставок доходности. К сожалению, отечественных предприятий, которые могут удовлетворять таким условиям, очень мало. Мировая практика показывает, что большая часть портфельных инвесторов предпочитают держать ценные бумаги национальных эмитентов, которые легче контролировать. Положение помимо всего прочего осложняется отсутствием ликвидного фондового рынка, масштабы которого соответствовали бы масштабам российской экономики, а также нежеланием отечественных акционерных предприятий продавать свои акции внешним инвесторам. По имеющимся оценкам, сегодня в финансировании нуждаются 97 % российских

предприятий и только 7 % из них готовы предоставить долю и своем капитале, предпочитая получать кредиты, а не продавать свои акции. Оздоровление финансовой ситуации в стране и восстановление фондового рынка со временем создадут условия для притока в страну иностранных капиталов и в форме портфельных инвестиций, которые будут использоваться для финансирования предпринимательской деятельности, не создавая риска установления иностранного контроля за российскими предприятиями [3].

Учитывая изложенное, можно сделать вывод о том, что существенного притока портфельных инвестиций в экономику России в будующем ждать не стоит. Тем не менее привлечение средств в компании, не имеющие выхода на внешние рынки капитала, должно оставаться главным ориентиром в развитии российского рынка ценных бумаг.

Крупнейшие государства-инвесторы в экономику Российской Федерации по итогам 2007 г. представлены в табл. 4.

Из табл. 4 следует, что основными странами-инвесторами являются Кипр, Нидерланды, Люксембург, Германия, Великобритания, США, Франция, Виргинские о-ва и Швейцария. На долю этих стран приходится 86,2 % от общего объема накопленных иностранных инвестиций, в том числе на долю прямых приходилось 85 % от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

Примечательно, что офшоры Кипр и Виргинские о-ва являются одними из главных стран-инвесторов РФ. Их доля в объеме накопленного иностранного капитала в отечественную экономику на конец 2007 г. составляет 24,7 %, при этом Кипр занимает первое место в структуре накопленных инвестиций. Это говорит о том, что значительная часть инвестиций из-за рубежа не совсем иностранные, поскольку имеют российское происхождение. По этой причине они обладают некоторыми преимуществами (прежде всего в сфере защиты капиталов) и потому привлекаются на условиях более благоприятных, чем остальные иностранные инвестиции [4].

В финансовом секторе, по данным Росстата, больше половины ПИИ пришло из кипрских офшоров. Но остальное — это покупки иностранцами российских банков, отмечают эксперты. так, в январе 2007 г. норвежский DnBNOR приобрел мурманский «Мончебанк» за 21 млн долл., в феврале Reiffeisen купил «Импэксбанк» за 550 млн долл., в июне и сентябре Societe General заключил сделку с «Росбанком» — было продано акций на сумму 634 млн долл. В начале ноября финский банк Nordea

подписал соглашение о покупке 75 % «Оргрэсбан-ка» за 317,7 млн долл.

По оценкам экспертов, сейчас уже порядка 20 иностранных банков выразили желание работать в России. И среди них есть те, кто не присутствует на других развивающихся рынках. Даже японские банки, всегда крайне недоверчиво относившиеся к нам, решили пойти в Россию. О своих планах выхода на российский рынок заявил крупнейший банк Японии Mizuho, который занимает 9-е место по объему активов в мире. Причин такого бума две:

во-первых, получение Россией инвестиционного рейтинга способствует приходу банков, не фокусирующихся на развивающихся рынках;

во-вторых, российский рынок быстро растет, за 2005 — 2007 гг. объем кредитов, предоставленных физическим лицам, увеличился в 10,7 раза. По мнению экспертов, уже через три года иностранцы займут 30 — 40 % российского банковского рынка (по активам и капиталу).

В России в настоящий момент наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются прежде всего те отрасли, которые связаны с эксплуатацией природных ресурсов и имеют хороший экспортный потенциал (металлургия, нефтегазовая отрасль, лесная промышленность и частично химическая отрасль, а также те отрасли, которые имеют немонополизированный внутренний рынок (пищевая промышленность, производство товаров народного потребления).

Определяющее место в этой области занимает топливно-энергетический комплекс, на который приходится значительная часть инвестиций. Вплоть до настоящего времени иностранным инвесторам

Таблица 4

не удалось поставить под прямой контроль ни одну из российских нефтедобывающих компаний. Эти компании — очень крупные предприятия «стратегического» значения. Кроме того, существует прямой запрет на продажу акций ряда российских компаний за рубеж. В нефтегазодобывающей промышленности наибольшую активность проявляют американские, английские, французские, немецкие, канадские и южнокорейские инвесторы. С помощью «Коноко», «Эксон», «Оксидентал», «Фибро энерджи», «Петро-хант», «Конор», французской «Тоталь», немецкой «Деминекс», канадской «Канадиан Фракмастерг» и ряда других создано более 30 совместных предприятий по добыче нефти.

тЭК — не просто энергетическая отрасль российской промышленности. Он обеспечивает около 70 % всех валютных поступлений от российского экспорта. При этом следует заметить, что на обозримую перспективу эта сфера остается основной статьей экспорта, т. к. в России нет другого конкурентоспособного экспортного товара. Основные проблемы, которые испытывает этот сектор, связаны с сокращением централизованных капиталовложений. Главная опасность состоит в том, что из-за отсутствия средств не осваиваются новые регионы, которые могли бы компенсировать падение нефтедобычи в Тюменской обл., связанное с исчерпанием ее наиболее продуктивных запасов.

Особые проблемы связаны с необходимостью финансировать геологоразведочные работы, которые обеспечивают перспективы развития отрасли.

В глобальном плане для развития и обеспечения потребностей нефтяного сектора требуются инвестиции порядка 100 — 150 млрд долл..

Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам на конец 2007 г., млн долл. США*

Показатель Накоплено В том числе Поступило в 2007 г.

всего в % к объему инвестиций прямые портфельные прочие

Объем инвестиций, всего 220 595 100 103 060 6 728 110 807 120 941

из них по основным странам-инвесторам: 190 069 86,2 89 466 5 777 94 826 104 494

Кипр 49 593 22,5 35 426 1 700 12 467 20 654

Нидерланды 39 068 17,7 35 254 52 3 762 18 751

Люксембург 29 161 13,2 735 219 28 207 11 516

Великобритания 29 235 13,3 3 438 2 314 23 483 26 328

Германия 11 786 5,3 4 494 98 7 194 5 055

США 8 579 3,9 3 635 1 207 3 737 2 839

Франция 5 919 2,7 1 554 31 4 334 6 696

Виргинские о-ва (Брит.) 4 800 2,2 2 882 99 1 819 2 140

Швейцария 4 797 2,2 1 620 57 3 120 5 340

*Составлено автором на основе данных Федеральной службы государственной статистики.

Иностранные инвестиции в этой сфере также важны для реконструкции нефтеперерабатывающих заводов и сети нефтепроводного транспорта. Общий объем иностранных инвестиций в этом направлении оценивается в размере 7 — 8 млрд долл. в год. Основными партнерами российских нефтяников в этой сфере являются крупные вертикально интегрированные компании (нефтяные фирмы).

Нефтегазовая отрасль оказалась привлекательной не только в связи с большими запасами нефти и газа, но и благодаря высокой окупаемости инвестиций, которая составляла два-три года. Важной формой стали соглашения о разделе продукции «Сахалин-1» и «Сахалин-2» (всего их существует пять), в рамках которых планируется разрабатывать 1,4 % всех разведанных запасов нефти. Другим примером крупных инвестиций в этой области можно считать сделку ТНК с англо-американской компанией ВР, в результате которой компания ВР заплатила 6,75 млрд долл.

В алюминиевой отрасли эффективно использование толлинговой схемы (работа на давальческом сырье), что позволяет легко включить российское предприятие в технологическую цепочку иностранного партнера, решить проблему поставок сырья и реализации продукции, обойти квоты на поставку российского алюминия на Запад. Эффективность производства повышается также благодаря относительной дешевизне российской рабочей силы и хорошему состоянию оборудования на многих предприятиях. Иностранные инвесторы проявляют большой интерес ко многим крупным алюминиевым заводам.

Мировое производство некоторых цветных металлов контролируется крайне ограниченным числом компаний-монополистов. Такие компании могут стараться поставить под контроль соответствующее производство России, исходя из стратегии экспансии и нежелания пускать на мировой рынок независимых конкурентов, а экономическая целесообразность может отойти на второй план.

Большой интерес проявляют зарубежные инвесторы к лесной отрасли. Лесоматериалы — традиционная статья российского экспорта. Это предопределяет интерес иностранных инвесторов. Лесная отрасль не требует больших затрат при реализации проектов или модернизации производства.

Из других отраслей промышленности следует выделить автомобилестроение, где сейчас амери-

канские, немецкие, южнокорейские, японские, французские компании (Ford, Renault, General Motors) реализуют несколько сборочных производств.

Особое место в инвестиционных вложениях занимает пищевая промышленность, характеризующаяся значительными потенциальными возможностями в развитии и использовании иностранных кредитов. Эта сфера характеризуется значительной привлекательностью для западных инвесторов.

Большая часть инвестиций в этой отрасли приходится на создание предприятий, где активно действуют такие компании, как McDonalds, Scandinavian Brevery, Stollwerk, Mars, Unilever, Nestle, Heineken, Orkla и др.

Большой потребительский рынок России притягивает иностранные инвестиции в прибыльный и быстро окупаемый сектор торговли и общественного питания (занимает 2-е место после промышленности). Так, можно привести пример успешно действующей сети ресторанов общественного питания «Мак-Дональдс», число которых компания намерена довести до 100 в течение ближайших нескольких лет.

В целом можно отметить, что структура иностранных инвестиций в экономику России по отраслям сложилась в силу значительного расхождения уровней рентабельности в разрезе отраслей — высокие прибыли генерируются, главным образом, нефтедобывающим сектором, в то время как другие — либо неприбыльны, либо малоприбыльны.

Сырьевые отрасли в свою очередь сильно зависят от внешней конъюнктуры. Поэтому основной задачей государства как регулятора развития должно стать перенаправление инвестиционных потоков в «нужные» отрасли.

Список литературы

1. Буглай В. Б., Алешин Д. А Иностранные инвестиции в России: учебное пособие: под ред. И. Н. Платоновой. М.: МГИМО МИД РФ, 2008. 140 с.

2. Иностранные инвестиции в России: учебное пособие / Е. Р. Орлова, О. М. Зарянкина. М.: «Оме-га-Л», 2009. 201 с.

3. Зубченко Л. А. Иностранные инвестиции: учебное пособие. М.: Книгодел, 2008. 160 с.

4. Болюх А Я., Шахов А О., Силкин В. В. Правовой режим иностранных инвестиций в России: учебное пособие. М.:МГИМО МИД РФ, 2006. 264 с.