Адекватный ответ на вызовы

Адекватный ответ на вызовы

22 декабря 2020

Материал опубликован в № 12 корпоративного журнала «Газпром», беседу вел Сергей Правосудов

На вопросы журнала отвечает заместитель Председателя Правления ПАО «Газпром» Фамил Садыгов

Фамил Камилович, с какими финансовыми результатами Группа «Газпром» планирует завершить 2020 год?

Все компании нефтегазовой отрасли в 2020 году испытывали существенное давление. В первом полугодии мы наблюдали беспрецедентное снижение стоимости нефти и газа, что затронуло всех без исключения игроков рынка. Кроме того, на европейский газовый рынок помимо пандемии коронавируса повлияла аномально теплая погода, значительные запасы газа в хранилищах и избыток предложения СПГ. Во втором полугодии мы наблюдаем восстановление рыночной конъюнктуры, что внесет положительный вклад в общий результат за 2020 год.

Тем не менее динамика цен на энергоресурсы в сравнении с прошлым годом отрицательно скажется на финансовых показателях Группы «Газпром». В связи с этим нами был разработан набор оптимизационных мер, который сейчас успешно реализуется.

В частности, мы используем комплексный подход к контролю темпов роста затрат, включающий оптимизацию расходов на стадии первоначальной подготовки бюджета, формирование и исполнение мероприятий по сокращению затрат дочерними обществами ПАО «Газпром», оптимизацию затрат по отдельным направлениям деятельности, применение конкурентных процедур в закупках.

По итогам 2020 года в газовом сегменте наибольший эффект планируется получить от оптимизации расходов: на закупку газа у сторонних производителей, на транспортировку газа по территории иностранных государств и на услуги по хранению газа в ПХГ за рубежом, а также на геологоразведку, ремонт и теплоэнергоснабжение.

В нефтяном бизнесе максимальный оптимизационный эффект будет обусловлен диверсификацией стоимости корзины закупки нефти и нефтепродуктов при сохранении объемов реализации.

Можно ожидать, что в 2020 году EBITDA Группы «Газпром» составит около 1,3 трлн рублей

Помимо операционных расходов уровень капитальных затрат также претерпел серьезные изменения. В результате пересмотра объем инвестиционной программы ПАО «Газпром» на 2020 год был сокращен по сравнению с 2019 годом на 30%, до 922 млрд рублей (с 1323 млрд рублей в прошлом году).

Важно подчеркнуть, что при планировании оптимизационных мероприятий мы исходили из того, что сокращение операционных и капитальных затрат никак не должно отразиться на выполнении производственных планов и надежности поставок газа потребителям.

Принимая во внимание проводимые нами оптимизационные мероприятия, можно ожидать, что в 2020 году EBITDA Группы «Газпром» составит около 1,3 трлн рублей.

Рост показателей

Расскажите, какие параметры заложены в бюджет ПАО «Газпром» на предстоящий год.

При работе над бюджетом мы исходили из принципа умеренного оптимизма, согласно которому в 2021 году мировой рынок газа будет постепенно выходить из сценария «идеального шторма», наблюдавшегося в текущем году.

В бюджет на 2021 год мы заложили умеренный рост экспорта газа на европейский рынок — до отметки 183 млрд куб. м, что более чем на 13 млрд куб. м выше по сравнению с бюджетом текущего года. Средняя цена поставок газа в Европу заложена в бюджет 2021 года на уровне 170 долл./1 тыс. куб. м. Этот показатель на 44 доллара (на 35%) выше цены, заложенной в бюджет текущего года.

Поставки газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» в 2021 году увеличатся вдвое. А экспорт в страны ближнего зарубежья останется примерно на уровне текущего года.

Объем реализации газа на внутренний рынок планируется с ростом на 5,1 млрд куб. м относительно бюджета 2020 года, до 225,2 млрд куб. м. Тем самым мы, по сути, вернемся к плановым цифрам «доковидного» периода. Цены на внутреннем рынке будут проиндексированы на 3% с июля 2021 года, то есть в точном соответствии с проектом федерального бюджета.

С учетом указанных объемов и цен поступления от продажи газа в 2021 году увеличатся более чем на 800 млрд рублей в сравнении с текущим годом.

«Стресс-тест», пройденный нашей компанией (как и всей мировой экономикой) в текущем году, стимулировал нас к еще более активной и системной работе по снижению расходов, которую мы успешно проводим в текущем году. В частности, при формировании расходной части бюджета на 2021 год мы сохранили курс текущего года на строгое ограничение лимитов операционных затрат и взяли за базу уровень расходов с учетом сокращений, проведенных в 2020 году.

Таким образом, денежный поток от операционной деятельности 2021 года определен двумя исходными показателями: поступления по сравнению с текущим годом вырастут на 15%, в то время как выплаты — только на 4%.

Консервативный подход к расходам в совокупности с ожидаемым восстановлением уровня доходов позволяет нам прогнозировать на 2021 год заметное увеличение размеров EBITDA (около 50%)

Консервативный подход к расходам в совокупности с ожидаемым восстановлением уровня доходов позволяет нам прогнозировать на 2021 год заметное увеличение размеров EBITDA (около 50%).

Столь же консервативного подхода мы придерживаемся при планировании капитальных расходов. Как известно, такую же стратегию выбирает сегодня большинство крупных энергетических компаний. Как я уже говорил, инвестиционная программа ПАО «Газпром» на 2020 год была сокращена на 30% по сравнению с прошлым годом. В следующем году мы планируем сохранить инвестиционные расходы головной компании почти на уровне текущего года. Таким образом, инвестиционная программа ПАО «Газпром» в 2021 году одобрена в объеме 902 млрд рублей. Подчеркну, что речь идет именно об оптимизации, но не о механическом снижении инвестиционных расходов: сроки ввода ключевых объектов будут сохранены в строгом соответствии с ранее принятыми графиками.

В 2021 году объемы капиталовложений нашего нефтяного и электроэнергетического бизнеса останутся также примерно на уровне текущего года. Таким образом, мы ожидаем, что в целом по Группе «Газпром» капиталовложения будут незначительно выше 2020 года и составят около 1,5 трлн рублей (без НДС) в силу увеличения финансирования программ газификации российских регионов со стороны ООО «Газпром межрегионгаз».

Такой размер капиталовложений будет полностью покрыт операционным денежным потоком, что обеспечит положительный свободный денежный поток Группы «Газпром» в 2021 году. Также мы заложили в бюджет восстановление частично использованного в текущем кризисном году резервного фонда с уровня около 400 млрд рублей до более чем 900 млрд рублей!

Долговой портфель

Как изменится долговая нагрузка Группы «Газпром» в 2020 и 2021 годах?

Контроль долговой нагрузки — один из ключевых приоритетов нашей финансовой политики, особенно в условиях слабой конъюнктуры внешних рынков. Мы приняли решение о сокращении объема заимствований ПАО «Газпром» в 2020 году на 15% (с 583 млрд до 501 млрд рублей, без учета внутригрупповых займов) до того размера, который необходим для планового погашения и обслуживания задолженности. Такого же подхода мы придерживались и при бюджетировании 2021 года — программа внешних заимствований предусмотрена в размере более 510 млрд рублей.

Наши дочерние компании придерживаются установленных для них предельных уровней долговых коэффициентов и финансово-экономических показателей, а также согласовывают с головной компанией как программы заимствования, так и отдельные сделки, соблюдая ограничения по лимитам и финансовым показателям. Все компании целенаправленно проводят политику по снижению стоимости обслуживания долгового портфеля путем рефинансирования действующих кредитов и займов.

Помимо этого, в 2020 году мы провели активную работу над расширением перечня используемых долговых инструментов, в частности обратившись к бессрочным рублевым и еврооблигациям.

По состоянию на конец третьего квартала 2020 года наиболее релевантный показатель долговой нагрузки — чистый долг (с учетом депозитов) к EBITDA в долларовом выражении — составил 2,9. Рост показателя был обусловлен прежде всего снижением операционной прибыли в силу влияния рыночных факторов, а также сокращением ликвидных активов на балансе в результате произведенных крупных выплат — дивиденды в размере 360 млрд рублей в августе. Мы ожидаем, что в целом по итогам 2020 года уровень долговой нагрузки составит около 3.

Данный уровень долговой нагрузки, безусловно, не является для нас комфортным, но остается контролируемым благодаря реализации мер по поддержке денежного потока и консервативному подходу к управлению долгом и ликвидностью.

Основываясь на прогнозных денежных потоках, мы ожидаем, что величина чистого долга Группы «Газпром» в 2021 году сохранится примерно на уровне текущего года. При этом существенный рост EBITDA обеспечит снижение ключевого показателя «чистый долг/EBITDA» до комфортного уровня около отметки 2 на конец 2021 года.

Стоит отметить, что даже в период нестабильности на энергетических рынках все три крупнейших международных рейтинговых агентства подтвердили рейтинги ПАО «Газпром» на инвестиционном уровне, что является свидетельством нашей высокой кредитоспособности.

С какой целью «Газпром» выпустил бессрочные еврооблигации?

В октябре 2020 года мы стали первой российской компанией, разместившей подобный гибридный инструмент на международном долговом рынке.

С одной стороны, мы пошли навстречу возросшему интересу международных инвесторов к подобным инструментам на фоне глобального тренда на снижение процентных ставок. С другой стороны, использование такого нового для нас инструмента полностью вписалось в наш подход по управлению долгом и ликвидностью Группы.

Благодаря правильному структурированию выпусков, основанному на лучших практиках международных рынков капитала, бессрочные облигации по правилам МСФО будут включены в состав капитала, что приведет к снижению уровня чистого долга и долговой нагрузки по показателю «чистый долг/EBITDA».

Последовательная работа с инвестиционным сообществом позволила привлечь к выпуску широкий круг инвесторов из США, Европы, Азии. В результате нами было привлечено 1,4 млрд долларов и 1 млрд евро, при этом спрос инвесторов почти в три раза превысил заявленный объем. Благодаря размещению этих инструментов «Газпром» привлек квазиакционерное финансирование по привлекательным ставкам. Об успехе размещения свидетельствует умеренный размер спреда к нашим обычным еврооблигациям, который оказался меньше показателей гибридных выпусков иностранных компаний в 2020 году.

Полученные средства будут использованы на общекорпоративные цели, а также частично для рефинансирования текущих долговых обязательств, способствуя оптимизации нашего долгового портфеля как по срокам, так и по стоимости обслуживания.

Обсуждается выпуск «вечных» облигаций для газификации, как это может работать на практике?

Развитие газоснабжения и газификации регионов России является одной из приоритетных задач для ПАО «Газпром».

Для финансирования реализации программы газификации регионов мы планируем размещение бессрочных рублевых облигаций. Эмитентом будет являться ООО «Газпром капитал» — 100-процентное дочернее общество ПАО «Газпром», которое традиционно используется нами для привлечения финансирования. В ноябре 2020 года Банком России зарегистрирована программа облигаций серии 001Б общей номинальной стоимостью 150 млрд рублей. Размещение выпусков облигаций в рамках программы планируется начать в 2021 году.

Полученные от размещения бессрочных облигаций денежные средства будут направлены в ООО «Газпром межрегионгаз» для осуществления инвестиций в строительство объектов газификации.

Финансирование программы развития газоснабжения и газификации российских регионов путем выпуска бессрочных облигаций позволяет сохранить приемлемые показатели долговой нагрузки Группы «Газпром», поскольку такие инструменты, как я уже говорил в отношении бессрочных еврооблигаций, учитываются в составе капитала в отчетности Группы по МСФО. Помимо этого, выпуск таких долговых инструментов будет являться положительным фактором и для наших кредитных рейтингов.

Высокая значимость программы газификации регионов для нашей страны обуславливает определенную государственную поддержку выпуска таких облигаций через механизм возможной компенсации государством купонных платежей в случае отказа эмитента от их выплаты.

Уточните, пожалуйста.

Во исполнение поручения Правительства Российской Федерации Министерство финансов c заинтересованными федеральными органами исполнительной власти совместно с «Газпромом» прорабатывает механизм возможной компенсации государством недополученных инвесторами доходов в случае отказа эмитента бессрочных облигаций в одностороннем порядке от выплаты процентов по ним. Наличие такого механизма будет способствовать размещению облигаций в необходимом для финансирования газификации российских регионов объеме и по более низким ставкам.

Проектное финансирование

Расскажите о планах в области привлечения проектного финансирования.

Использование «Газпромом» методов проектного финансирования обеспечивает диверсификацию источников заимствований, дальнейшее повышение эффективности и прозрачности реализации ключевых инвестиционных проектов. Мы планируем расширять практику использования проектного финансирования.

Будет не лишним отметить, что уровень наших сделок по проектному финансированию является передовым: так, сделка по привлечению финансирования для строительства Амурского газоперерабатывающего завода (ГПЗ) была высоко оценена международным финансовым сообществом, что подчеркивает качество ее структуры и значимость. Сделка получила премию в номинации «Российская сделка года под покрытие агентств экспортного кредитования» в ежегодном рейтинге агентства TXF «10 лучших сделок года по экспортному финансированию»*, а также премию агентства Proximo «Лучшая сделка 2019 года Европы, Ближнего Востока и Африки» в номинации «Нефть и газ Евразии».

Напомню, крупнейшая для «Газпрома» и одна из самых масштабных в Европе за последнее время сделка по привлечению проектного финансирования для строительства Амурского ГПЗ успешно завершилась в декабре 2019 года подписанием кредитно-обеспечительной документации с общим объемом привлекаемого финансирования 11,4 млрд евро. Средства предоставляют 22 европейских, азиатских и российских банка. Столь широкий состав участников говорит о заинтересованности международного финансового сообщества в работе с Группой «Газпром», обладающей высочайшим кредитным качеством. Заемщиком выступает ООО «Газпром переработка Благовещенск». Со стороны европейских и японских кредитных организаций в сделке участвуют 14 банков, выделяя до 3,66 млрд евро под страховое покрытие западных экспортно-кредитных агентств сроком на 17 лет. «Газпром переработка Благовещенск» стала первой российской компанией, которая привлекает проектное финансирование под покрытие агентств на столь длительный срок, подтвердив лидерство «Газпрома» на российском финансовом рынке. Еще 1 млрд евро сроком на 15 лет предоставляется без покрытия.

Строительство Амурского ГПЗ, который по своим масштабам будет одним из крупнейших газоперерабатывающих заводов в мире, активно продолжается. Готовность проекта составляет 70,5%, первые очереди будут введены уже в следующем году.

Также мы продолжаем работу над другим нашим крупным проектом в области газопереработки. В настоящий момент ПАО «Газпром» совместно с АО «РусГазДобыча», ООО «РусХимАльянс» в качестве проектной компании, а также финансовыми консультантами (Газпромбанк и ВЭБ) ведутся работы по привлечению проектного финансирования при реализации проекта завода переработки этансодержащего газа в п. Усть-Луга Ленинградской области. Привлечение заемных средств предполагается осуществить как от отечественных, так и от иностранных кредитных организаций, в том числе под покрытие экспортных кредитных агентств. Мы рассчитываем на успешное завершение сделки, которое расширит наш портфель проектного финансирования.

Что касается проектов в области добычи углеводородов, то в настоящее время ведутся переговоры с потенциальными кредиторами по привлечению проектного финансирования для ООО «РусГазАльянс». Представляется, что первоначальными кредиторами проекта выступят ведущие российские банки, подписание кредитного соглашения намечено уже на конец 2020 года. Проект реализуется в партнерстве с АО «РусГазДобыча», максимальный уровень добычи в рамках Фазы-1 Семаковского месторождения составит до 7,5 млрд куб. м в год, начало добычи газа предполагается в четвертом квартале 2022 года.

В продвинутой стадии находится работа по привлечению проектного финансирования для совместной с WintershallDea проектной компании ООО «Ачим Девелопмент», которая осуществляет разработку и освоение участков 4А и 5А ачимовских отложений Уренгойского месторождения. В настоящее время ведется разработка и согласование с немецким партнером стратегии привлечения долгосрочного проектного финансирования для компании, целевых сроков и объемов такого финансирования.

Помимо этого, осуществляется масштабная работа по оценке возможности разгрузки инвестиционной программы ПАО «Газпром» на 2021–2025 годы. Это позволит заместить значительные объемы инвестиционной программы средствами проектного и структурного финансирования, а также рефинансировать ранее понесенные затраты с помощью данных инструментов. При структурировании проектов большое внимание будет уделяться вопросу деконсолидации возникающей долговой нагрузки с баланса Группы «Газпром».

Данные меры положительно отразятся на свободном денежном потоке компании и увеличат нашу финансовую гибкость. Нами сформирован перечень первоочередных проектов, определенный результат от реализации которых мы ожидаем получить уже в 2021 году и о котором можно будет заявить по итогу рассмотрения корректировки инвестиционной программы ПАО «Газпром» в середине следующего года.

Дивиденды и капитализация

Каковы планы компании в отношении выплаты дивидендов по итогам 2020 года?

Как уже неоднократно говорилось, мы рассматриваем дивидендные выплаты как важный фактор инвестиционной привлекательности компании.

Напомню, в этом году мы выполнили обязательство направить на дивиденды не менее 30% скорректированной чистой прибыли за 2019 год, даже превысив данную планку, заплатив 36%, или 360 млрд рублей.

На фоне волатильности рубля в 2020 году, оказавшей сильное негативное влияние на чистую прибыль компании, применение «неденежных» корректировок, в первую очередь по курсовым разницам, серьезно поддержит величину дивидендов. Это подтверждает правильность заложенного в дивидендную политику подхода к определению дивидендной базы.

Размер дивидендных выплат будет определяться на основе финансовых результатов ПАО «Газпром» по итогам 2020 года. Важно отметить, что, согласно дивидендной политике, в случае превышения порога долговой нагрузки в 2,5 по коэффициенту «чистый долг/EBITDA» Совет директоров может учитывать дополнительные факторы при определении размера дивидендов.

Очевидно, что по итогам 2020 года из-за снижения мировых цен на нефть и газ долговая нагрузка превысит 2,5. Однако мы будем рекомендовать Совету директоров не использовать превышение порогового уровня долговой нагрузки как формальный повод для занижения размера дивидендных выплат. По результатам 2020 года считаем возможным выплатить 40% скорректированной чистой прибыли в полном соответствии с дивидендной политикой.

Также напомню, что дивидендная политика предполагает переход на выплату акционерам не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО начиная с 2021 года.

По результатам 2020 года мы считаем возможным выплатить 40% скорректированной чистой прибыли в полном соответствии с дивидендной политикой

Есть ли факторы, которые могут привести к росту капитализации «Газпрома»?

Мы убеждены, что акции «Газпрома» обладают значительным потенциалом роста. В 2020 году вместе со всем рынком наши акции демонстрировали высокую волатильность, находясь под влиянием крайне неблагоприятной конъюнктуры на рынках нефти и газа.

Тем не менее за счет фундаментальных конкурентных преимуществ, а также оперативной реакции на острую рыночную ситуацию, которую компания продемонстрировала в текущем году, «Газпрому» удалось сохранить свои лидирующие позиции на всех ключевых рынках. Мы убеждены, что данный факт, безусловно, найдет свое отражение в котировках по мере снижения градуса неопределенности на рынках капитала и в мировой экономике. Кроме того, рост стоимости газа на европейских хабах, по нашему мнению, еще не был должным образом учтен рынком в котировках акций «Газпрома».

В долгосрочном периоде фундаментальная стоимость акций ПАО «Газпром» будет расти благодаря увеличению свободного денежного потока Группы, что произойдет по следующем причинам:

окончание строительства и дальнейшая загрузка наших проектов по транспортировке газа «Северный поток — 2» и «Турецкий поток» позволит снизить транспортные расходы на экспорт газа в Европу;
наращивание ежегодных объемов поставок газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» до 38 млрд куб. м в 2025 году, c возможностью увеличения до 44 млрд куб. м. в случае достижения соответствующих договоренностей;
рост объемов переработки газа с запуском Амурского ГПЗ и СПГ/ГПЗ завода в Усть-Луге;
увеличение доходов нефтяного бизнеса Группы;
реализация ряда проектов меньшего масштаба, а также комплексное повышение эффективности на всех уровнях, что является важной частью стратегии Группы «Газпром».

Помимо этого, строгое соблюдение нами дивидендной политики также является важным положительным сигналом для инвесторов. Уже по итогам 2021 года мы обеспечим нашим акционерам дивиденды в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем рост свободного денежного потока будет коррелировать с увеличением прибыли, что позитивно отразится на росте доходов наших акционеров.

С каждым годом всё большее значение для инвесторов приобретают вопросы устойчивого развития, и в этой связи мы также придерживаемся проактивной позиции, развивая все компоненты в этой области.

Мы уделяем большое внимание взаимодействию с инвестиционным сообществом, даже с учетом эпидемиологических ограничений, путем использования цифровых технологий, демонстрируем прозрачность и готовность к постоянному диалогу.

Добавлю, что даже в условиях турбулентности на нефтегазовых рынках большинство аналитиков инвестиционных банков по-прежнему сохраняют рекомендацию «покупать» по акциям «Газпрома», видя существенный потенциал роста наших бумаг.

Высокое качество активов вкупе с консервативным подходом к финансовой политике позволяют «Газпрому» оставаться надежной и устойчивой компанией при любой рыночной конъюнктуре и, что крайне важно, оперативно и адекватно отвечать на вызовы, стоящие перед нами как одной из ведущих энергетических компаний мира.

*TXF Perfect 10 Export Finance Deals of the Year.