Красиво вышли

Фонды "Финам" и Norum выходят из состава акционеров компании "Бука" с 350% прибыли. Свой пакет акций фонды продали конкуренту "Буки" — фирме 1С. Время для того, чтобы покинуть проект, выбрано самое подходящее.

"Выход успешный — ожидаемая доходность и мультипликатор на вложенные средства очень приличные",— оценивает результаты Александр Власов, директор по инвестициям Norum. В 2005 году "Финам" и Norum купили 53% акций "Буки", по различным оценкам, за $6-8 млн, три года спустя фонды продали свой пакет, по информации "Коммерсанта", в 4,5 раза дороже.

"Бука" — один из лидеров отечественного рынка компьютерных игр. "Финам" оценивает ее долю в 12% (у 1С — 27%, у "Нового диска" — 25%). Компания занимается локализацией иностранных игр, их изданием на CD и DVD и дистрибуцией. Собственные игры занимают в портфеле незначительную долю. "Локализация — основной генератор выручки и прибыли. Но мы вышли на те рынки, на которых раньше не работали: мультимедийные программы (словари, обучающие программы для экзаменов, рефераты). Этот проект мы запустили года полтора назад",— продолжает Александр Власов. По оценкам Norum, последние три года "Бука" росла в среднем на 40% в год. Выручка в 2007 году составила около $35 млн.

Фирма 1С теперь будет развивать оба брэнда. ""Бука" нам нравилась давно, и вопрос о ее покупке обсуждался неоднократно. У нее сильный брэнд, хорошая команда менеджеров, большое количество локализаций и хорошее отношение пользователей. Наша основная задача — сохранить весь персонал и "Буку" как отдельно работающую компанию. Структура собственности в компании четко отделена от структуры менеджмента, и смена акционеров никак не влияет на персонал",— рассказывает Николай Барышников, руководитель отдела лицензирования и продвижения фирмы 1С. "Никто из членов правления "Буки" не является ее акционером",— добавляет Александр Власов.

"Бука" одной из первых среди издателей игр привлекла деньги фондов. В мае 2005 года американский холдинг Ener1 Group полностью выкупил софтверную компанию Nival у ее основателя Сергея Орловского за $10 млн, в июне состоялась сделка с "Букой", а в ноябре фонд прямых инвестиций Quadriga Capital Russia и венчурное подразделение Intel купили 30% акций "Акеллы", по оценкам экспертов, за $3 млн. "Инвестор, который первым заходит на рынок, имеет больше шансов на хороший выход",— говорит Андрей Зубков, управляющий директор Moorgate Capital Management.

Покупателей манил интенсивный рост рынка. "Когда мы инвестировали, то ожидали, что рынок вырастет. Так и случилось",— вспоминает Александр Власов. В 2005 году объем российского рынка компьютерных игр, по оценкам СФ, составлял около $130 млн, и участники прогнозировали рост 40-50% ежегодно. Сейчас его объем, по данным "Финама", уже около $390 млн. ""Финам" и Norum очень удачно вошли в эту сделку перед этапом быстрого роста рынка",— считает Антон Ворыхалов, аналитик iKS-Consulting.

В нынешних же условиях повторить успешный сценарий "Финама" и Norum инвесторам будет уже сложнее. Всему виной "модность" рынка. "Сектор стал популярным для инвестирования, и коллеги разобрали все, что осталось. Сейчас, откровенно говоря, фондам особо некуда входить. Несколько сделок уже было, и в самых интересных проектах есть инвесторы",— считает Андрей Зубков. Крупнейшие игроки российского игрового рынка имеют в составе акционеров инвестфонды. Миноритарный пакет "Нового диска" принадлежит Delta Private Equity Partners, около 15% Alawar Entertainment (занимает 65% на рынке казуальных игр, которые распространяются в интернете) владеет "Финам". Четыре издателя — Nival, IT Territor, TimeZero и Nikita — объединились в декабре 2007 года в холдинг Astrum Online Entertainment, чтобы совместно развивать направление онлайн-игр. Контрольный пакет холдинга принадлежит фонду Digital Sky Technologies.

"Вхождение в компанию сейчас требует больших инвестиций. Игровой рынок поменялся, пришло время стратегических инвесторов",— говорит Дмитрий Смирнов, руководитель отдела управления инвестициями "Финама". Чтобы инвестфонду войти в компанию сейчас, ему придется заплатить в полтора-два раза больше, чем два-три года назад. "Условно говоря, если компании входили по 5 EBITDA, то сейчас минимум по 7-9 EBITDA",— соглашается Андрей Зубков.

Венчурные фонды Mangrove Capital Partners и ABRT решили проникнуть на рынок с другой стороны и инвестировать не в издателя игр, а в компанию, занимающуюся размещением рекламы в играх. В мае 2008 года они вложили около $0,8-1 млн в компанию EnterMedia (работает с 20 разработчиками компьютерных игр, в том числе с 1C, "Букой" и "Акеллой"). Шаг вполне перспективный: рынок рекламы в компьютерных играх только формируется, и компаний, которые на этом специализируются, совсем немного. Помимо EnterMedia размещением занимаются "Яндекс", компания НИВ либо сами издатели. Объем рынка пока не превышает, по оценкам "Финама", $3 млн. В ближайшие пять лет он будет расти, по прогнозам, на 50% в год. По-видимому, это удачный момент, чтобы повторить сценарий "Буки" на новых просторах.

18,7 руб.

зарабатывает на продаже одной casual-игры в интернете ее издатель. За доступ к игре пользователь платит в среднем 75 руб. 50% этой суммы идут площадке, на которой она размещена, из оставшейся суммы еще половина отходит разработчику. На продаже игры на CD издатель зарабатывает больше — от 70 до 200 руб.