Влияние проектных рисков на инвестиционную деятельность предприятий лесопромышленного комплекса

ЭКОНОМИКА

явилась возможность и для интенсификации лесного хозяйства путем гидролесомелиорации, транспортного освоения и замены низкотоварных лесов на хозяйственно ценные для воспроизводства высокосортного пиловочника для конструкционных целей, в первую очередь для домостроения. Но широкомасштабное улучшение частных лесов и в Финляндии, и в США, где примерно такая же доля частных лесов, возможно было осуществить в основном только благодаря государственным дотациям, которые достигали до двух третей от всех затрат в лесном хозяйстве. По признанию лесных экономистов этих стран, запредельный срок окупаемости инвестиций в лесном хозяйстве, измеряемый несколькими десятками лет из-за долгосрочного периода лесовыращивания, был главным препятствием для частных лесовладельцев, которые без помощи государства этот барьер не преодолели бы (4,5). В отечественной практике по незнанию или умышленно об этом забывают и предпочитают умалчивать.

Следует также заметить, что частный сектор, будь то промышленный или непромышленный, не заинтересован в сохранении и тем более в воспроизводстве нерыночных ресурсов и услуг леса (рекреация, социальные и защитные полезности леса), потребности в которых растут опережающими темпами в сравнении с рыночными. Столетний

опыт лесных отношений Канады так и не нашел действенных методов исправления этого существенного недостатка частного сектора в лесопользовании.

Лишь в смешанной экономической системе, ставшей доминирующей для передовых промышленно развитых стран, в которых рыночный механизм активно и своевременно регулируется гибкой системой государственных мер, на основе государственно-частного партнерства, возможна организация устойчивого управления лесами и развития лесного сектора экономики без тех крайностей, которыми страдает частный сектор и нерегулируемая рыночная экономика, оставшаяся в наследство от 90-х гг. в нынешней России.

Библиографический список

1. Лесопромышленники жаждут перемен (Обращение к Президенту РФ) // Лесная газета. - № 29 (10079). - 17.04.2010г. - С. 1.

2. Спорное предложение З.Смушкина // Лесная газета. - № 10 (10060). - 09.02.2010г. - С. 2.

3. Романов, И. Сдавать землю в аренду иностранцам - ошибка / И. Романов // Лесная газета. - № 10 (10260). - 11.02.2012 г. - С. 3.

4. Похтила, Е. Тенденции развития финской лесной политики / Е.Похтила // сб. трудов Междунар. конф. YUFRO «Планирование и принятие решений по управлению лесами в условиях рыночной экономики».- М.: ВНИИЛМ, 1996г. - С. 38-48.

5. Outlook for timber in the United States/ US Dep/ of Agriculture. 1973.

ВЛИЯНИЕ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ ЛЕСОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА

Н.Б. ПИНЯГИНА, проф. каф. экономики и организации л/х и л/п МГУЛ, д-р экон.наук,

М.Н. ПАПЫЛЕВ, генеральный директор ОАО «Архангельский ЦБК»,

А.А. САВИЦКИИ, доц. каф. бух. учета, анализа и аудита предприятий МГУЛ, канд. экон. наук, Н.С. ГОРШЕНИНА, доц. каф. экономики и организации л/х и л/п МГУЛ, канд. экон. наук

Ж^иск реального инвестиционного про-JT екта - это, как известно, возможность возникновения в ходе его реализации неблагоприятных событий, которые могут обусловить снижение его расчетного эффекта.

pinyagina.natalia@appm.ru

Определение риска как степени определенности или неопределенности, связанной с получением ожидаемых в будущем доходов, свидетельствует о том, что на риск предприятия влияют особые издержки, присущие каждому источнику финансирования,

170

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

ЭКОНОМИКА

В сравнении с инерционным сценарием Стратегии

В сравнении с инновационным сценарием Стратегии

10000-г

90008000-.. 7581,4

7000-...........7395,3.......’/77-28-4-5

6000- . 5000 -.

Рис. 1. Производство основных видов продукции ЛПК при различных сценариях стратегии развития

такие как проценты по задолженности или дивиденды по привилегированным акциям. Эти затраты действуют на прибыльность предприятия как рычаг или усиливают уже существующий финансовый рычаг.

В результате обеспечение роста рыночной стоимости для держателей обыкновенных акций (стоимости акционерного капитала) определяется приемлемым сочетанием заемного и собственного капитала для форсированного роста доходности этих акционеров. Но слишком большая сумма задолженности не должна подвергать опасности создание стоимости акционерного капитала в тот период, когда прибыль невелика.

Крайняя степень риска, очевидно, выражается в том, что предприятие не сможет выполнить обязательства по обслуживанию долга. Доля долга в структуре капитала и аналогично доля привилегированных акций увеличивает риск частичного или полного невыполнения обязательств. Анализ рискованности основывается на выяснении исторически сложившегося характера неустойчивости прибыли и денежных потоков. Исходя из этого и прогнозируются будущие условия. При этом необходимо принять во внимание степень изменчивости стратегии предприятия, сдвигов из-за цикличности, присущей

операционной деятельности, изменений в давлении со стороны конкурентов, а также возможную неэффективность в ведении дел.

Производство основных видов продукции лесопромышленного комплекса при различных сценариях стратегии развития представлено на рис. 1.

Как известно, различные инвестиционные проекты обладают неодинаковой степенью риска. Обычно предприятия сталкиваются с множеством видов инвестиций (от оборудования и сооружений до расширения существующих рынков и, более того, до венчурных направлений деятельности - производства новых продуктов или оказания новых видов услуг и выхода на новые рынки).

Степени риска, присущие этим видам инвестиций, различаются иногда довольно значительно, даже если соответствующие продукты и услуги находятся в пределах одной отрасли с известным общим риском. Замена материальных активов, производимая для продолжения обслуживания уже проверенного рынка, где у предприятия сильные позиции, очевидно, менее рискованное дело, допускающее более достоверные оценки денежных потоков, чем выход на новые внутренние или международные рынки.

ЛЕСНОИ ВЕСТНИК 5/2012

171

ЭКОНОМИКА

Рис. 2. Индексы производства целлюлозно-бумажной продукции, % к 2000 г.

Обычный способ справиться с такими расхождениями - установить более высокую ставку доходности для проектов, которые, как предполагается, более рискованны. Можно даже произвольно составить целую шкалу минимальных ставок доходности, нижней границей которой будет средневзвешенная стоимость капитала - точка, значения ниже которой отсекаются как заведомо неприемлемые.

Как указывалось выше, при высоких ставках шансы принятия более рискованных проектов при данных условиях должны быть тщательно проверены. Но все же такая высокая ставка доходности с учетом компромисса между риском и вознаграждением может быть приемлемой, если менеджеры не слишком склонны к риску.

С другой стороны, часто выдвигают аргумент, что, особенно в случае однопрофильного производства, средневзвешенная стоимость капитала содержит весь спектр рисков, с которыми обычно сталкивается предприятие, работающее и развивающееся

в лесопромышленном комплексе. Следовательно, можно утверждать, что шкала ставок дисконтирования должна группироваться в пределах средневзвешенной стоимости капитала. На деле это позволяет дисконтировать менее рискованные проекты по ставке, меньшей средневзвешенной стоимости капитала, в то время как для оценки более рискованных проектов будет использована ставка, равная или превышающая ее. Когда все проекты будут объединены, получится средняя доходность на уровне или выше уровня средневзвешенной стоимости капитала.

Этот метод, однако, требует, чтобы пропорции между одобряемыми проектами, имеющими различную степень риска, постоянно находились под контролем, чтобы со временем был достигнут желаемый результат. В противном случае предприятие может столкнуться с серьезными отклонениями фактических результатов от ожидаемых. Более того, мы не должны забывать, что рыночная стоимость акционерного капитала пред-

172

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

ЭКОНОМИКА

приятия может расти только в том случае, когда доходность от инвестиций превышает стоимость капитала в долгосрочном периоде.

Дополнительный практический момент мог бы оправдать повышение ставок доходности для различных классов инвестиционных проектов. Каждое предприятие сталкивается с определенной долей капитальных затрат, которые не приносят ощутимых денежных выгод. Это обязательные расходы на защиту окружающей среды, инвестиции в усовершенствование инфраструктуры предприятия, издержки на содержание помещения и оборудования производственного и социального назначения.

Таким образом, по определению общая сумма инвестированного капитала должна обеспечить доходность, достаточную для покрытия или превышения средневзвешенной стоимости капитала. Следовательно, какая-либо часть капитального бюджета экономически выгодных проектов должна давать более высокую доходность, чтобы скомпенсировать такие инвестиции, которые не приносят доход.

Очевидно, что риск предприятия (неопределенность получения прибыли) и его способность обслуживать долговые обязательства тесным образом связаны с особенностями сферы или нескольких сфер деятельности, где работает предприятие. Более того, на это влияют также общие экономические условия и способность предприятия эффективно реализовывать инвестиционную политику.

Зная, что в анализе, на основе которого осуществляются инвестиционные проекты, может содержаться множество неопределенностей и рисков, менеджеры, как правило, устанавливают предельную ставку выше, чем средневзвешенная стоимость капитала предприятия, чтобы сделать поправку на погрешность оценки - и даже для намеренного искажения оценок. Другой причиной может быть и желание обезопасить себя ввиду ограниченной достоверности ставки доходности.

Оптимальная величина ставки доходности таким образом, существенно отличается для различных отраслей лесного сектора, а также зависит от сравнительной конкурен-

тной позиции предприятия и стадии его развития. Вновь строящимся и реструктуризированным предприятиям присущ, по мнению кредитора, риск, который нельзя сравнивать с риском лидера лесопромышленного комплекса, не говоря уже об особенностях ситуации, сложившейся в отрасли.

На основе представленного теоретического анализа остановимся более подробно на исследовании влияния проектных рисков на инвестиционную, операционную и финансовую деятельность.

Основой такого исследования является изучение современного состояния и перспектив развития одного из ведущих направлений лесопромышленного комплекса - производство целлюлозно-бумажной продукции.

Общее производство продукции ЦБП в 2011 г. увеличилось на 4,4 % от уровня 2010 г. Объемы производства полуфабрикатов возросли незначительно - 101 %, производство всей бумаги осталось на уровне 2010 г. Возросло производство картона и первичного волокна (крафт-лайнер немелованный) - на

5,2 %, бумаги для гофрирования на 9,5 %.

Уровень использования производственных мощностей по целлюлозно-бумажному производству за 2011 г. составил (производственные мощности по состоянию на 1 января 2011 г., данные Росстата):

- в производстве целлюлозы (по варке), включая полуцеллюлозу и массу химическую древесную - 88,4 %;

- в производстве бумаги, включая бумагу для гофрирования - 89,9 %;

- в производстве газетной бумаги -

74,3 %;

- в производстве картона, без бумаги для гофрирования - 81,3 %.

За последние годы постоянно уменьшаются объемы варки целлюлозы сульфитным и бисульфитным способом, в общем объеме производства целлюлозы древесной доля сульфитной в 2011 г. составила 4,1 %.

Выполнив часть инвестиционных проектов по развитию предприятий, увеличили объемы варки в 2011 г. все комбинаты ОАО «Группа «Илим», общий прирост выработки - 81,4 тыс. т.

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

173

ЭКОНОМИКА

Таблица 1

Объемы производства целлюлозы древесной, массы древесной, получаемой механическим способом и полуцеллюлозы, тыс. т

Наименование продукции 2011 2010 Изменение

+ /- %

Целлюлоза древесная, в том числе: 7 360,6 7 284,5 76,1 101

- целлюлоза вискозная 69,8 35,7 34,1 195,7

- целлюлоза древесная сульфатная, кроме растворимых сортов 4 870,7 4 660,7 210 104,5

Целлюлоза древесная сульфитная, кроме растворимых сортов 302,0 311,6 -9,6 96,9

Масса древесная, получаемая механическим способом, полуцеллюлоза древесная, целлюлоза из прочих волокнистых материалов 2 043,0 2 127,5 -84,5 97,8

Таблица 2

Производство целлюлозы древесной и целлюлозы из прочих волокнистых материалов по предприятиям, тыс.т

2011 2010 ± % В % к общему итогу

Всего, в том числе: 7 360,7 7 284,5 76,2 101,0 100,0

- предприятия члены Ассоциации 6 758,6 6 704,9 53,7 100,8

- в % от общего объема 91,7 92,0

Группа «Илим», фил.в Коряжме 1 108,4 1 048,3 60,1 105,7 15,0

Монди Сыктывкарский ЛПК 881,1 740,7 140,3 118,9 12,0

Архангельский ЦБК 832,0 857,8 -25,9 97,0 11,3

Группа «Илим», фил.в Усть-Илимске 826,7 809,4 17,3 102,1 11,2

Группа «Илим», фил.в Братске 818,0 814,0 4,0 100,5 11,1

Кондопога 752,0 751,1 0,9 100,1 10,2

Интернешнл Пейпер, Светогорск 472,1 579,2 -107,1 81,5 6,4

Соликамскбумпром 289,7 253,3 36,4 114,4 3,9

Сегежский ЦБК 239,1 263,8 -24,7 90,6 3,2

Волга 227,9 272,6 -44,7 83,6 3,1

Соломбальский ЦБК 178,4 193,6 -15,1 92,2 2,4

Пермский картон 61,2 59,3 1,9 103,1 0,8

Выборгская целлюлоза 60,0 53,0 7,0 113,2 0,8

Новолялинский ЦБК 12,0 8,7 3,2 137,3 0,2

Другие предприятия

Марийский ЦБК 123,8 121,5 2,4 101,9 1,7

ЦЗ Питкяранта 91,5 87,1 4,3 105,0 1,2

Енисейский ЦБК 91,1 66,4 24,7 137,3 1,2

Селенгинский ЦКК 82,7 94,7 -12,0 87,3 1,1

Байкальский ЦБК 70,7 35,7 35,0 198,2 1,0

Сясьский ЦБК 68,0 73,4 -5,3 92,7 0,9

Картонтара, Майкоп 33,3 35,7 -2,4 93,4 0,5

Туринский ЦБЗ 23,7 24,0 -0,2 99,0 0,3

Сокольский ЦБК 14,2 13,3 1,0 107,5 0,2

Полиграфкартон 9,6 7,0 2,7 138,5 0,1

Освоение мощностей по проекту «Степ» на ОАО «Монди Сыктывкарский ЛПК» позволило повысить на 140,3 тыс. т производство целлюлозы. За счет повышения

уровня загрузки технологического оборудования увеличили объем выпуска полуфабрикатов ОАО «Соликамскбумпром», «Байкальский ЦБК», ООО «Енисейский ЦБК».

174

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

ЭКОНОМИКА

Таблица 3

Производство товарной целлюлозы по предприятиям, тыс. т

2011 2010 ± % В % к общему итогу

Всего, в том числе: 2 299,7 2 204,7 95,0 104,3 100,0

- предприятия члены Ассоциации 2 062,9 2 016,6 46,3 102,3

- в % от общего объема 89,7 91,5

Группа «Илим», фил.в Усть-Илимске 767,1 748,3 18,7 102,5 33,4

Группа «Илим», фил.в Братске 520,8 524,5 -3,7 99,3 22,6

Группа «Илим», фил.в Коряжме 364,0 336,0 28,0 108,3 15,8

Архангельский ЦБК 217,3 224,0 -6,8 97,0 9,4

Соломбальский ЦБК 174,8 181,8 -7,0 96,1 7,6

Монди Сыктывкарский ЛПК 19,0 1,9 17,0 983,5 0,8

Другие предприятия

ЦЗ Питкяранта 90,7 86,7 4,0 104,6 3,9

Байкальский ЦБК 59,8 29,4 30,4 203,5 2,6

Марийский ЦБК 49,4 50,4 -0,9 98,2 2,1

Сясьский ЦБК 36,9 21,6 15,3 170,6 1,6

По различным причинам (перебои в лесообеспечении, несвоевременная оплата энергоресурсов, нехватка оборотных средств и др.) снизили объемы производства ОАО «Соломбальский ЦБК», «Сегежский ЦБК», «Волга».

ЗАО «Интернешнл Пейпер» при снижении объемов производства полуфабрикатов увеличило поставки на экспорт термомеханической древесной массы из древесины лиственных пород.

Увеличение производства товарной целлюлозы на филиале ОАО «Группа «Илим» в г. Коряжме и г. Усть-Илимске и на ОАО «Монди Сыктывкарский ЛПК» произошло за счет введенных новых мощностей.

Рост производства растворимой целлюлозы на ОАО «Байкальский ЦБК» обусловлен меньшим количеством остановов и простоев основного технологического оборудования по разным причинам, в том числе по проблемам загрязнения окружающей среды.

Изменения в объемах производства товарной целлюлозы на Архангельском, Сясьском и Марийском целлюлозно-бумажных комбинатах вызваны условиями рынка и изменением ассортиментного количества продукции ЦБП.

Внутреннее потребление товарной целлюлозы собственного производства составило 619,9 тыс. т, или 112,9 % к уровню 2010 г.

В 2011 г. увеличился до 84,9 тыс. т импорт товарной целлюлозы, рост на +56,9 % (целлюлоза для выпуска санитарно-гигиенических изделий, лиственная целлюлоза из тропических пород древесины для выпуска бумаги для слоистых пластиков, целлюлоза для ООО «Неманский ЦБК»).

Влияние проектных рисков на деятельность предприятий лесного сектора проанализируем на примере ОАО «Архангельский ЦБК»

Деятельность ОАО «Архангельский ЦБК» связана с рядом рисков, которые при определенных обстоятельствах могут существенно повлиять на операционную, инвестиционную и финансовую деятельность предприятия.

Ключевыми рисками Общества являются:

- стратегические риски, связанные с развитием экономики страны в целом, с отраслевыми изменениями и изменениями рынка целлюлозно-бумажной промышленности;

- финансовые риски в результате изменения уровня инфляции, курса валют и процентной ставки по кредитам;

- правовые риски в результате возможного изменения законодательства;

- операционные риски, связанные с деятельностью Общества.

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

175

ЭКОНОМИКА

Стратегический риск связан с развитием кризисных явлений в мировой экономике.

Кризисные явления в российской банковской системе ослабевают, в то время как показатели качества активов и структуры капитала улучшаются, а ликвидность растет на фоне уверенного притока депозитов, отмечается в отчете международного рейтингового агентства Fitch. Большинство банков оказались способны выдержать серьезную рецессию и значительное снижение качества активов, не прибегая к экстренным мерам поддержки капитала. Показатели качества кредитов в большинстве банков в 2011 г. стабилизировались.

В то же время рейтинги большинства российских частных банков по-прежнему находятся на достаточно низком уровне, подавляющее большинство из них - в диапазоне «В». Невысокое качество риск-менеджмента и корпоративного управления также являются негативными факторами, влияющими на рейтинг отдельных финансовых институтов.

Рост ВВП в 2011 г. больше, чем в прошлом, а дефицит бюджета в 2011 г. ниже 3 % при сохранении высоких цен на нефть. Существенно превысить четырехпроцентный рост ВВП можно только при условии прироста инвестиций на 7-10 % в год. Правительством ведется работа по увеличению стимулов для инвестиций в РФ: готовятся программы по поддержке экономического роста, основные из них - это снижение административных барьеров и улучшение качества работы госорганов.

Экономическая ситуация в стране оказывает значительное влияние на финансовое состояние Общества.

Отраслевые риски

ОАО «Архангельский ЦБК» осуществляет свою деятельность в целлюлозно-бумажной отрасли, относящейся к лесопромышленному комплексу (ЛПК) России.

Риск снижения объемов лесозаготовок:

- исчерпание пригодной для переработки древесины в близко расположенных лесных массивах;

- недостаточное развитие технологической сети дорог в сырьевых базах, как в отдаленных частях области (на севере и северовостоке области), так и в районах с высоким уровнем развития лесозаготовок;

- неблагоприятные погодные условия, влияющие на качество лесных дорог в зимнее время года (около 65 % леса заготавливается в России в период с декабря по март, когда действуют зимние лесовозные дороги);

- влияние экономического кризиса на деятельность лесозаготовительных предприятий.

Вероятность наступления риска оценивается как средняя.

Последствия риска оцениваются как значительные. В случае необеспеченности производства древесным сырьем в полном объеме, необходимом для выполнения производственной программы, возможно снижение объемов производства ОАО «Архангельский ЦБК» и, как следствие, ухудшение финансовых результатов предприятия.

Мероприятия по снижению риска на государственном уровне: совершенствование лесного законодательства РФ и субъектов как основы нормативной базы лесной политики, совершенствование системы лесного планирования на федеральном, региональном и местном уровнях, развитие рыночных экономических механизмов использования, охраны, защиты и воспроизводства лесов.

Мероприятия по снижению риска на уровне предприятия: для снижения влияния данного риска ОАО «Архангельский ЦБК» совместно с основным поставщиком лесосырья ООО ПКП «Титан» разработал план мероприятий по стабилизации объемов поставок древесного сырья. ОАО «Архангельский ЦБК» профинансировал проект по приобретению современной лесозаготовительной техники, позволяющей вести круглогодичную заготовку и вывозку древесины.

Вопросы долговременного лесопользования освоенных участков лесфонда, участия различных уровней бюджета в строительстве лесовозных дорог в удаленные лесные массивы поднимаются ОАО «Архангельский ЦБК» на областном и государственном уров-

176

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

ЭКОНОМИКА

нях. Уровень остаточного риска, по мнению менеджмента, является для предприятия приемлемым. В настоящее время предприятие обеспечено древесным сырьем в необходимом количестве и имеет достаточные запасы древесины.

Риск снижения цен на готовую продукцию:

- падение спроса на готовую продукцию;

- незащищенность внутреннего рынка целлюлозно-бумажной продукции от внешнеэкономических факторов.

Вероятность наступления риска оценивается как средняя.

Последствия наступления риска - критические. Снижение цен на продукцию и, как следствие, снижение объемов продаж Общества может привести к значительным потерям или приостановке деятельности предприятия.

Мероприятия по снижению риска: Общество вносит коррективы в стратегию сбыта, применяя более оперативную и гибкую политику ценообразования, ориентированную на клиента, в том числе и предоставление отсрочки платежа. С этой целью с 2011 г. введена в действие маркетинговая политика предприятия.

Риск снижения спроса на товарную целлюлозу на внутреннем рынке.

Завершение модернизации производства крупным покупателем - Монди Сыктывкарского ЛПК, проект которого включен в перечень приоритетных инвестиционных проектов. В результате реализации данного проекта производство картонно-бумажной продукции достигнет уровня 1 млн т, что на 20 % превышает нынешние результаты работы компании. Это событие влечет снижение емкости внутреннего рынка товарной целлюлозы и как следствие отказ от покупки целлюлозы на АЦБК не только со стороны собственно Сыктывкарского ЛПК (среднемесячный объем закупки 3-3,5 тыс. т), но также и со стороны «Сыктывкар Тиссью Групп» (среднемесячный объем закупки более 2 тыс. т).

Вероятность наступления риска высокая.

Последствия данного риска приведут к снижению доходов предприятия и оцениваются как значительные.

Мероприятия по снижению риска: поиск новых покупателей на внутреннем рынке целлюлозы, увеличение поставок на экспорт.

Финансовый риск определяется изменением уровня инфляции:

- отсутствие баланса между госрасходами и госдоходами,

- превышение спроса над предложением.

Вероятность наступления риска средняя.

Последствия наступления риска значительные. Стоимость услуг и материалов, которые закупает ОАО «Архангельский ЦБК», имеет существенное влияние на финансовые показатели. Увеличение рыночных цен на химикаты, энергоносители, приобретаемые в процессе производственной деятельности, увеличение железнодорожных тарифов приводит к возникновению непредвиденных затрат и снижению финансового результата предприятия.

Мероприятия по снижению риска: Общество постоянно отслеживает предложения поставщиков сырья, материалов, услуг и имеет прозрачную процедуру проведения тендеров, позволяющую ей приобретать необходимые материалы и услуги по наиболее выгодной цене. Общество проводит регулярный анализ всех статей затрат с целью их оптимизации, в случае увеличения цен, Общество планирует проведение мероприятий по дальнейшему сокращению внутренних издержек.

Риск, связанный с изменением курса валют:

- экономическая и политическая ситуация в стране;

- наличие доходов и обязательств в валюте (реализация продукции на внешний рынок, кредиты, импорт).

Вероятность наступления риска высокая.

Последствия наступления риска допустимые. В случае роста курса валюты доходы от продаж увеличиваются, в то же вре-

ЛЕСНОИ ВЕСТНИК 5/2012

177

ЭКОНОМИКА

мя увеличиваются отрицательные курсовые разницы по долговым обязательствам, выраженным в валюте и затраты на капитальные вложения. Сложившиеся пропорции валютных обязательств и доходов минимизируют возможные валютные риски.

Мероприятия по снижению риска: экспортная продукция реализуется как в ценах, номинированных в долларах, так и в ценах в ЕВРО. Влияние изменения курса валют частично сглаживается наличием расходных обязательств, номинированных в иностранной валюте.

Риск, связанный с увеличением процентных ставок по кредитам:

- экономическая и политическая ситуация в стране;

- увеличение ставки рефинансирования;

- наличие заемных обязательств.

Вероятность наступления риска средняя.

Последствия наступления риска оцениваются как допустимые.

Мероприятия по снижению риска: Общество поддерживает сотрудничество с рядом крупнейших российских и западных банков, использует кредитные линии, что позволяет предприятию оперативно снизить расходы по обслуживанию заемных средств.

В целях управления финансовыми рисками Общество на регулярной основе осуществляет прогнозирование на краткосрочную и долгосрочную перспективу, а также развивает систему бюджетирования, совершенствует принципы управления оборотными капиталом.

Правовые риски обусловлены изменением законодательства в области валютного регулирования, правил таможенного контроля и пошлин, охраны окружающей среды и налогового законодательства.

По мнению менеджмента предприятия, нарушений законодательства в области охраны окружающей среды, валютного регулирования, правил таможенного контроля и пошлин, налогового законодательства не имеется.

В то же время предприятие является крупным налогоплательщиком и его де-

ятельность является предметом регулярных проверок со стороны налоговой инспекции. Учитывая, что российское налоговое законодательство допускает различные толкования, существует определенный риск до начисления налогов, пеней и штрафов по результатам проводимой на предприятии очередной налоговой проверки. Оценить влияние данного риска на результаты деятельности предприятия довольно сложно. Однако, исходя из судебных решений по искам предприятия к налоговым органам по результатам предыдущих проверок, возможные последствия данного риска являются допустимыми для предприятия.

С целью минимизировать риски, связанные с возможными изменениями законодательства, ОАО «Архангельский ЦБК» постоянно осуществляет мониторинг изменений, вносимых в законодательство, оценивает степень возможного влияния таких изменений на результаты деятельности предприятия.

Операционные риски связаны с потерей конкурентных преимуществ выпускаемой продукции:

- высокий износ основных промышленно-производственных фондов (53,1 % за отчетный период);

- недостаточный технический уровень производства и объем инвестиций в основные фонды.

Сокращение объемов инвестиций и средств на ремонт оборудования в течение 3-х последних лет негативно отражается на стабильной работе предприятия и его конкурентоспособности. Сокращение средств привело к нестабильной работе, в первую очередь энергетического оборудования, срок эксплуатации которого в среднем превышает 40 лет, и увеличению издержек производства в связи с его частыми аварийными остановами.

Вероятность наступления риска высокая.

Последствия данного риска оцениваются для предприятия как критические. В случае переноса срока по началу технического перевооружения ТЭС-1 существует риск потери конкурентной способности предприятия, отставание от других ЦБК по уровню за-

178

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

ЭКОНОМИКА

трат, снижение объемов производства вплоть до полной остановки предприятия.

Мероприятия по снижению риска: ОАО «Архангельский ЦБК» поддерживает свои конкурентные преимущества: высокое качество, экологичность продукции и осуществление ее сертификации по международным стандартам, выполнение мероприятий по снижению издержек производства, осуществление обновления производственных фондов и модернизации оборудования. Инвестиционная программа предусматривает реконструкцию энергетического хозяйства. Такие мероприятия позволят повысить эффективность работы основного энергетического оборудования и, как следствие, снизить затраты на выпуск продукции предприятия, что обеспечит дополнительную конкурентоспособность комбината.

Риск списания долгов крупного дебитора.

Банкротство одного из крупнейших дебиторов предприятия - МУП «Жилкомсер-вис», через который ОАО «Архангельский ЦБК», являясь градообразующим предприятием, поставляет теплоэнергоресурсы и питьевую воду для города Новодвинска, оказывает городу услуги по очистке хозбытовых стоков.

Вероятность наступления риска средняя.

Последствия наступления риска критические. Проводимая ОАО »Архангельский ЦБК» политика по взысканию просроченной задолженности одного из крупнейших дебиторов предприятия - МУП «Жилкомсервис» может привести к инициированию процедуры банкротства данного предприятия. Ввиду отсутствия источников обязательства МУП «Жилкомсервис» перед ОАО «Архангельский ЦБК» останутся неисполненными. С момента начала процедуры банкротства комбинат будет вынужден создать резерв по сомнительным долгам за счет прибыли отчетного периода сразу на всю сумму просроченной задолженности. Создание резерва в таком размере отразится на финансовом результате предприятия, приведет к невозможности выплаты дивидендов, снижению стоимости его

чистых активов и рыночной цене акций предприятия.

Мероприятия по снижению риска: Обществом ведутся переговоры с администрацией МО г. Новодвинск и МУП «Жилком-сервис», согласовываются графики платежей текущей и просроченной задолженности.

Риск остановки производства по вине контрагентов.

Невыполнение контрагентами обязательств по договору: нарушение графиков поставок оборудования, ТМЦ поставщиками, выполнения работ подрядными организациями

Вероятность наступления риска средняя.

Последствия наступления риска значительные. В связи с непрерывностью производственного процесса в случае неисполнения контрагентами своих обязательств по договору возникает риск останова производства, последствием которого будут снижение продаж и недополученная прибыль.

Мероприятия по снижению риска: в рамках внедренной на предприятии интегрированной системы менеджмента разработаны и реализуются стандарты предприятия «Порядок проведения оценки поставщиков» и «Порядок проведения подрядных торгов».

Несмотря на эффективные процедуры выбора, учитывая возможность ненадлежащего выполнения, исполнители разработанных рекомендаций и инструкций полностью данный риск не исключают. Уровень остаточного риска является для предприятия приемлемым.

Риск недополучения выручки от реализации:

- неплатежеспособность, банкротство крупных покупателей;

- нарушение графиков оплаты счетов за готовую продукцию.

Вероятность наступления риска средняя.

Последствия наступления риска значительные. Невыполнение покупателями своих обязательств по договору приведет к снижению объема денежных средств, дефициту ликвидности.

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012

179

ЭКОНОМИКА

Мероприятия по снижению риска: Общество ориентируется на сотрудничество с контрагентами, имеющими высокий кредитный рейтинг. Для минимизации кредитных рисков в ряде случаев Общество требует предварительной оплаты поставляемой продукции, предоставления обеспечения, применяет факторинговые схемы, страхование торговых кредитов, осуществляет анализ финансового состояния покупателей с целью определения их платежеспособности, отслеживает уровень дебиторской задолженности, в т.ч. просроченной, формирует резерв по сомнительным долгам.

Уровень остаточного риска является для предприятия приемлемым.

Риск повреждения, утраты или уничтожения имущества.

Наличие на предприятии взрыво- и пожароопасных объектов и производственных процессов, возможность инцидентов при эксплуатации оборудования.

Вероятность наступления риска низкая.

Последствия наступления риска критические и могут привести к потерям или приостановке деятельности предприятия.

Мероприятия по снижению риска: Общество на протяжении ряда последних лет осуществляет страхование имущества по программе «Все риски». На сегодняшний день балансовая стоимость застрахованного оборудования составляет 79,2 % от общей балансовой стоимости оборудования, балансовая стоимость застрахованных объектов недвижимости составляет 21,8 % от их общей балансовой стоимости, 73 % стоимости остатков готовой продукции и запасов сырья и материалов. В связи с тем, что в перечень наиболее подверженных повреждению застрахованных объектов включено основное технологическое и энергетическое оборудование, уровень остаточного риска является для предприятия приемлемым.

Общество продолжает уделять особое внимание управлению рисками и в каждой конкретной ситуации использует внутренние инструменты и резервы управления рисками, позволяющие гарантировать выполнение

Обществом обязательств и имеющие целью предотвращение (снижение) возможного ущерба от выявленных рисков в целях увеличения капитализации, повышения акционерной стоимости ОАО «Архангельский ЦБК».

Представленный анализ позволяет определять с учетом факторов риска и неопределенности ожидаемые показатели эффективности проекта и деятельности Общества в целом.

При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности, т. е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты, рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии - как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается.

Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы. Каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих:

- укрупненную оценку устойчивости;

- расчет уровней безубыточности;

- метод вариации параметров;

- оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности;

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осу-

180

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 5/2012