Модель инвестиционного портфеля

Модель инвестиционного портфеля

Провинциальные облигации: хоть похоже на Россию...

       Пока в Москве продолжает падать доходность финансовых операций, на региональном рынке появились новые денежные инструменты

Пермская область влезла в долги

     На прошлой неделе Пермская областная администрация решила первой среди провинциальных властей осуществить уже давно витавшую в воздухе идею создания местной системы торговли краткосрочными долговыми обязательствами по образу и подобию торгов ГКО в Москве. Сказано — сделано, и 23 августа в Перми состоялся первичный аукцион по размещению первого выпуска облигаций на общую сумму 4 млрд рублей. Аукцион прошел с успехом: все заявленные к продаже облигации реализованы. Доходность к погашению составила 142,82% годовых при сроке обращения 63 дня.

     Разработкой и регистрацией проспекта эмиссии облигаций занималась пермская инвестиционная компания "Фин-Ист". Сложилась следующая "трехсторонняя" система торговли: первичные аукционы проводятся на Пермской товарно-фондовой бирже в рамках установленной на бирже электронной торговой системы; расчетную систему торговли обеспечивает коммерческий банк "БИС-кредит"; депозитарное обслуживание участников торгов ведет АО "Депозитарные услуги".

     Заметим, в одном из первых пунктов проспекта эмиссии говорится, что в соответствии с постановлением правительства РФ #78 пермские областные долговые обязательства, подобно всем остальным долговым обязательствам российских областей, — это государственные ценные бумаги (факт, естественно, очень важный для оценки инвестиционных качеств ОДО). Присутствие понятия "государственный" в глазах инвесторов служит гарантией надежности областных облигаций. Но заметим также, что никаких обязательств по выплате произведенного областью займа федеральный бюджет, разумеется, не несет.

     Что касается путей использования привлеченных средств, то эмитент, желая зарекомендовать себя надежным плательщиком по долговым обязательствам, в первые два месяца обращения облигаций (до момента погашения первого выпуска) даже и не намерен пытаться "прокрутить" деньги на рынке или вложить их в какой-либо проект. Напротив, все 4 млрд рублей, вырученные от продажи первой серии ОДО, будут помещены на депозит в один или несколько местных банков, а погашение облигаций будет производиться за счет средств, полученных от продажи последующих выпусков ОДО и из специального выкупного фонда, сформированного для этих целей в областном бюджете. В этот же фонд будут поступать и проценты по депозитным вкладам эмитента.

     Эксперты Ъ пока не рискнули включить в свой портфель вышеозначенные бумаги. Тем не менее мы намереваемся зорко следить за состоянием этих ОДО. И как только торговля данными долговыми обязательствами займет прочное положение на рынке ценных бумаг, а администрация Пермской области покажет себя надежным и платежеспособным эмитентом, мы, учитывая довольно высокую доходность этих облигаций, постараемся найти для них место в нашем портфеле.

Купи себе немного...

     Эксперты Ъ признают справедливость сомнений инвесторов в том, насколько реальна возможность покупки мелких пакетов акций нефтяных предприятий и других, вызывающих ажиотажный спрос бумаг приватизированных предприятий.

     Действительно, сейчас, в период небывалого подъема активности на рынке "нефтяных" и "металлических" акций, крупные брокерские компании практически не продают эти бумаги в розницу. Речь может идти только об очень крупных пакетах акций таких предприятий. Однако уже более года на российском фондовом рынке действует схема, позволяющая решать подобную проблему — путем инвестирования в так называемые взаимные фонды. Простейший вариант: для сбора достаточной суммы средств на необходимые инвестиции (покупки крупного пакета привлекательных акций, или, к примеру, участия в рынке ГКО), финансовая компания организует взаимный фонд из средств клиентов (безразлично, естественно, физическое у клиента лицо или юридическое). Клиенты могут определять и политику инвестиций такого фонда. Собрав из взносов (обычно устанавливается некий минимальный размер взноса) участников такого фонда некоторую солидную сумму, финансовая компания — организатор фонда может, например, купить на рынке пакет нефтяных акций. И (заметьте!) участник фонда может оказаться владельцем не только очень маленького пакета акций, но и не целого числа акций.

     По данным Ъ, разработкой и осуществлением схем подобного типа на московском рынке занимаются в разных формах по меньшей мере 4 известные брокерских конторы.

Акции "Коминефти": старый друг растет быстрее новых двух

     На прошедшей неделе в точном соответствии с ожиданиями экспертов интерес к акциям приватизированных предприятий нефтяной промышленности нисколько не угас: крупнейшие дилеры по-прежнему активно повышали котировки нефтяных акций (которые по темпам роста в последние дни вновь обогнали бумаги алюминиевых заводов). Лидером на этот раз стали одни из старейших из обращающихся на рынке нефтяных бумаг — акции АО "Коминефть". По итогам недели курс акций АО "Коминефть" возрос почти вдвое: курс покупки/продажи акций по данным компании "РИНАКО-Плюс" составил 23/32 доллара США, в целом повышение курсовой стоимости акций Коминефти за неделю достигло 21 875 рублей.

     Высокая популярность акций Коминефти не могла не сказаться на повышении инвестиционного интереса к облигациям этой компании: как удалось узнать корреспонденту Ъ, в сентябре предполагается включение облигаций Коминефти в котировальный список Московской центральной фондовой биржи. Этот факт заставил экспертов Ъ пересмотреть свои взгляды в отношении перспектив развития рынка облигаций предприятия — всем известно, что правила листинга на МЦФБ предъявляют наиболее жесткие на российском рынке требования к допускаемым к регулярной торговле ценным бумагам. Напомним, что в соответствии с проспектом эмиссии номинальная стоимость каждой облигации соответствует стоимости определенного количества нефти, срок обращения облигаций — 1 год.

     Пока облигации Коминефти распространяются на рынке через двух дилеров: московского — компанию "Альтинвест", и регионального — коммерческий банк "Ухта-банк" (г. Ухта). Сейчас, по данным представителей компании "Альтинвест", точно можно сказать о продаже по меньшей мере половины эмиссии облигаций: по 25% выпуска для дальнейшего распространения выкупил на себя каждый из дилеров (оставшиеся 50% бумаг АО"Коминефть" распространяет на рынке самостоятельно).

     Продажа облигаций дилерами идет не так плохо: за неполных 3 летних месяца "Альтинвест" успел реализовать более трети выкупленных облигаций и уже не сомневается в успехе всего предприятия. Тем более что в сентябре после долгой стагнации цен на российском рынке нефти многие эксперты прогнозируют повышение цены на нефть. Оптимистическая перспектива развития конъюнктуры должна, по мнению нефтяников, стимулировать спрос и на нефтяные облигации.

     С недавнего времени с целью привлечения инвесторов "Альтинвест" начал проводить регулярные котировки облигаций. Уровень цены продажи облигаций устанавливается ежемесячно эмитентом, который рассчитывает его исходя из средневзвешенной цены собственных сделок по продаже нефти за прошедший месяц. Дилер в пределах установленных эмитентом цен может варьировать котировки облигаций Коминефти. По всей видимости, уже сложившаяся на рынке репутация АО "Коминефть" свидетельствует о достаточно высокой степени надежности этих долговых обязательств. Вопрос у инвесторов, по-прежнему, лишь один: как будет расти в этом году цена на нефть.

     Структура инвестиционного портфеля "Ъ"

| Название бумаги | Цена (тыс. руб.) | Изменение цены по сравнению с прошлой неделей (тыс. руб.) | Кол-во | Рыночная стоимость данной группы активов (тыс. руб.) | Изменение стоимости по сравнению с прошлой неделей (%)* | Доля в общей структуре портфеля (%) | Изменение доли по сравнению с прошлой неделей (пункты) | Центр вторичной торговли |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Вексель Эмиссионного | 780 | 0,00 | 1 | 780 | 0,00 | 1,81 | -0,12 | Российский брокерский |
| синдиката серии 16-94 | | | | | | | | дом |
| Вексель Эмиссионного | 877,2 | +23,20 | 1 | 877,2 | +2,72 | 2,03 | -0,08 | Российский брокерский |
| синдиката серии 12-94 | | | | | | | | дом |
| ГКО, 15-й выпуск | 91,9 | +1,78 | 19 | 1746,1 | +1,98 | 4,05 | -0,18 | ММВБ |
| ГКО, 14-й выпуск | 96,13 | +1,23 | 24 | 2307,12 | +1,30 | 5,35 | -0,28 | ММВБ |
| Облигации государственного | $718,9 | +$16,10 | 4 | 6199,794 | +3,01 | 14,37 | -0,49 | Альфа-банк |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | |
| 2-го транша | | | | | | | | |
| Облигации государственного | $327,7 | +$4,90 | 3 | 2119,564 | +2,23 | 4,91 | -0,21 | Альба-Альянс |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | |
| 4-го транша | | | | | | | | |
| Облигации государственного | $294,6 | +$3,05 | 5 | 3175,788 | +1,75 | 7,36 | -0,35 | Московская финансовая |
| внутреннего валютного займа | | | | | | | | корпорация |
| 5-го транша | | | | | | | | |
| Доллар США | 2,156 | +0,02 | 2950 | 6360,2 | +0,70 | 14,75 | -0,85 | ММВБ |
| Резерв по денежному рынку | | | 0,00 | 224,16 | 0,00 | 0,52 | -0,03 | |
| Акции Промстройбанка | 50 | +0,00 | 30 | 1500 | 0,00 | 3,48 | -0,23 | Национальное финансовое |
| | | | | | | | | бюро |
| Акции Тверьуниверсалбанка | $10,15 | +$0,00 | 100 | 2188,34 | +0,70 | 5,07 | -0,29 | МО Тверьуниверсалбанка |
| Акции Тверьуниверсалбанка | 4,3 | 0,00 | 50 | 215 | 0,00 | 0,50 | -0,03 | Национальное финансовое |
| | | | | | | | | бюро |
| Акции Уникомбанка | 4 | 0,00 | 100 | 400 | 0,00 | 0,93 | -0,06 | Юнитраст |
| Акции ТОКОбанка | 1,85 | 0,00 | 100 | 185 | 0,00 | 0,43 | -0,03 | Юнитраст |
| Резерв по инвестициям в | | | 0,00 | 12,25 | 0,00 | 0,03 | 0,00 | |
| банковские акции | | | | | | | | |
| Акции АО "Торговый дом 'ГУМ'" | 8,75 | +1,00 | 250 | 2187,5 | +12,90 | 5,07 | +0,29 | Деловые услуги |
| Акции АО "ЛОМО" | 3 | 0,00 | 30 | 90 | 0,00 | 0,21 | -0,01 | Курс |
| Акции АО "Юганскнефтегаз" | $35 | 0,00 | 30 | 2263,8 | +0,70 | 5,25 | -0,30 | Титул |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 56 | +18,00 | 30 | 1680 | +47,37 | 3,90 | +1,08 | РБД |
| Акции | 105 | 0,00 | 20 | 2100 | 0,00 | 4,87 | -0,32 | Ринако-плюс |
| "ЛУКойл-Когалымнефтегаз" | | | | | | | | |
| Акции "Коминефть" | 61 | +26,00 | 50 | 3050 | +74,29 | 7,07 | +2,75 | Ринако-плюс |
| Акции Саянского алюминиевого | 34,7 | +1,10 | 100 | 3470 | +3,27 | 8,05 | -0,25 | Ринако-плюс |
| завода | | | | | | | | |
| Резерв по инвестициям в | | | 0,00 | 0,22 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | |
| рискованные бумаги | | | | | | | | |
| Всего | | | | 43132,04 | +6,53 | 100,00 | | |

     Кроме того, котировались

Ценная бумага
Цены спроса
Цены предложения
Разница между ценой спроса и предложения , %
минимальная
максимальная
средняя
минимальная
максимальная
средняя
Банки
АвтоВАЗбанк (5-й вып., номинал 1000
2000
3700
3067 (0)
4200
4200
4200 (0)
37
руб.)
Вита-банк (4-й вып., номинал 1000
5500
7000
6560 (-140)
8500
11000
9833 (100)
50
руб.)
"Возрождение" (6-й вып., номинал
24000
30500
26375 (-125)
41000
41000
41000 (0)
55
10000 руб.)
"Гермес-Центр" (2-й вып., номинал
3500
4500
4000 (0)
5700
5700
5700 (0)
43
1000 руб.)
Инкомбанк (1-й вып., номинал 10000
170000
200000
185000 (1000)
240000
240000
240000 (15000)
30
руб.)
Мытищинский коммерческий банк (2-й
11500
12600
11933 (683)
13500
14000
13750 (0)
15
вып., номинал 5000 руб.)
Пермкомбанк (7-й вып., номинал 1000
1300
1500
1375 (-925)
1450
2500
1861 (154)
35
руб.)
Промстройбанк России (4-й вып.,
5100
6500
5775 (-158)
7000
7800
7475 (0)
29
номинал 1000 руб.)
Промстройбанк (3-й вып., номинал
40000
55000
47250 (950)
52000
56000
54713 (-287)
16
1000 руб.)
СКБ-банк (4-й вып., номинал 1000
1150
1350
1262 (-26)
1700
1900
1800 (0)
43
руб.)
"Санкт-Петербург" (5-й вып.,
47000
49000
48000 (1000)
54000
58000
56000 (0)
17
номинал 1000 руб.)
Сибирский торговый банк (4-й вып.,
10200
14000
13162 (195)
14200
17000
15350 (58)
17
номинал 5000 руб.)
Торибанк (4-й вып., номинал 5000
6500
7500
7040 (-27)
7900
10000
9167 (0)
30
руб.)
Югорский акционерный банк (4-й вып.
2500
2800
2650 (0)
3200
3700
3467 (0)
31
, номинал 1000 руб.)
Промышленные и торговые компании
AVVA (номинал 10000 руб.)
13000
18000
15564 (-467)
15800
30000
21605 (-575)
39
Промышленный концерн "АФТ" (номинал
1000
1200
1138 (0)
1300
3000
1775 (74)
56
1000 руб.)
АО "Торговый дом 'ГУМ'" (номинал
3800
11940
8512 (760)
9200
14762
11638 (402)
37
100 руб.)
"Дока-хлеб" (номинал 1000 руб.)
600
9500
1231 (262)
850
2500
1449 (-68)
18
ЗИЛ (номинал 1000 руб.)
9500
10000
9833 (208)
10000
27000
16000 (0)
63
КамАЗ (2-й вып., номинал 100 руб.)
1900
1900
1900 (0)
2800
4200
3667 (667)
93
"ОЛБИ-Дипломат" (номинал 10000 руб.
14000
25000
17500 (528)
17500
40000
25914 (0)
48
)
"Пермские моторы" (1-й вып.,
300
750
583 (-254)
1200
1200
1200 (-500
106
номинал 50 руб.)
Ростелеком (номинал 12 руб.)
4000
13677
11033 (440)
10000
15414
13739 (305)
25
ЦУМ (номинал 2 руб.)
100
100
100 (100)
200
700
335 (-154)
235
"Холдинг-Центр" (номинал 10000 руб.
12000
20000
15786 (-920)
18000
32000
23378 (-778)
48
)

В скобках указано изменение средних цен за неделю

Использованы данные информационной базы компании АК&М,тел. 272-00-27

     Редакция еженедельника Ъ считает своим долгом предупредить читателей о том, что материалы, публикуемые в журнале под рубрикой "портфель", не являются отчетом о реально совершенных кем-либо операциях.

      Это модели портфелей, или, иначе говоря, перечни фондовых или денежных инструментов, количественный и качественный состав которых эксперты Ъ считают оптимальным на момент сдачи материала в номер.

     В то же время обращаем ваше внимание на то, что условный "портфель" строится на совершенно реальных и перепроверенных данных о котировках и ликвидности тех инструментов, о которых мы пишем.

     СВЕТЛАНА Ъ-ЛОКОТКОВА