Особенности торговли производными финансовыми инструментами на биржевом и внебиржевом рынках

ОСОБЕННОСТИ ТОРГОВЛИ ПРОИЗВОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ НА БИРЖЕВОМ И ВНЕБИРЖЕВОМ РЫНКАХ

А.В. Артеменко, студент

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10560

Аннотация. В данной статье проводится анализ особенностей торговли производными финансовыми инструментами на биржевых и внебиржевых рынках с выделением характерных черт для каждого сегмента. Автором был проведен сравнительный анализ торговли производными финансовыми инструментами на биржевом и внебиржевых рынках, а также проанализированы особенности центрального контрагента как связующего участника при торговле на биржевом рынке, принимающего все контрагентские риски и выступающего гарантом исполнения обязательств.

Ключевые слова: производные финансовые инструменты, биржевой рынок, внебиржевой рынок, деривативы, ПФИ, Центральный контрагент

Торговля производными финансовыми инструментами на биржевых и внебиржевых рынках имеет свои особенности. Рассмотрим основные особенности торгов на биржевом рынке производных финансовых инструментов:

Стандартизированность контрактов. Биржа устанавливает определенный перечень контрактов, с заранее установленными параметрами

Централизованный клиринг производных финансовых инструментов - все расчеты по производным финансовым инструментам производится через Центрального Контрагента с неттингом взаимных обязательств.

Наличие системы рисков, в том числе механизма гарантийного обеспечения и вариационной маржи - это позволяет бирже контролировать риски ЦК и участников торгов.

Простота закрытия сделок путем совершения офсетных сделок - в любой момент времени возможно быстро закрыть позицию в стакане противоположной по направлению сделкой.

Централизованный расчет теоретической стоимости производных финан-

совых инструментов и маржирование позиций mark-to-market в соответствии с теоретической ценой производных финансовых инструментов

Централизация ликвидности производных финансовых инструментов в биржевых стаканах

Открытость информации по сделкам - любая сделка совершенная на биржевом рынке, видна всем участникам торгов, что не всегда отвечает интересам участника рынка производных финансовых инструментов.

Наличие биржевой комиссии, повышающий затраты на совершения операций.

На биржевых торгах Московской биржи торговля производными финансовыми инструментами происходит через Центрального Контрагента. Центральный контрагент - особый финансовый институт, организация, с которой заключаются все сделки на биржевых торгах. Центральный контрагент выполняет особые функции как участник организованных торгов:

Центральный контрагент является гарантом исполнения обязательств перед добросовестными участниками торгов, вне зависимости от исполнения своих обязательств отдельными участниками.

Центральный контрагент осуществляет централизованный клиринг по всем сделкам участников торгов.

Центральный контрагент берёт на себя риски по заключаемым участниками сделкам, являясь посредником между сторонами покупателя и продавца: то есть является продавцом для каждого покупателя, и покупателем для каждого продавца.

Центральный контрагент осуществляет централизованный контроль рисков. Так как центральный контрагент является контрагентом по каждой седелке, то происходит концентрация риска на одном участнике. Поэтому центральный контрагент создает систему контроля рисками для предотвращения риска дефолта контрагентов.

Центральный контрагент избавляет участников торгов от необходимости устанавливать лимиты на контрагентов, а также контролировать кредитный риск контрагента.

Центральный контрагент рассчитывает теоретическую стоимость производных финансовых инструментов, обращаемых на бирже, и осуществляет переоценку обязательств участников торгов по методу mark-to-market в соответствии с теоретической стоимостью производных финансовых инструментов.

Внебиржевой рынок производных финансовых инструментов имеет следующие особенности:

Гибкость контрактов производных финансовых инструментов, возможность создания производных финансовых инструментов на любых условиях.

Рынок является децентрализованным, со множеством дилеров и маркет-мейкеров. Система контроля рисков основана на частичном депонировании обеспечения между участниками внебиржевых сделок, однако данные условия являются максимально гибкими в зависимости от договоренностей сторон

Сложность закрытия сделок на внебиржевом рынке. Закрытие сделки понесет за собой дополнительные временные и финансовые затраты, поскольку котировки дилеров на внебиржевом рынке часто имеют высокие спреды между котировкой bid и offer, разница между которыми и яв-

ляется прибылью дилера или маркет-мейкера.

Теоретическая стоимость производных финансовых инструментов и их переоценка mark-to-market определяется участниками внебиржевого рынка, заключившими контракт на производных финансовый инструмент. Однако теоретическая стоимость может быть завязана на котировки биржевого рынка

Децентрализация ликвидности между множеством участников внебиржевого рынка. Частично данную проблему решают голосовые брокера как еще один участник внебиржевого рынка. Они являются посредниками, которые ищут встречные интересы участников торгов, и берут за это комиссионное вознаграждение. Примером таких брокеров на российском рынке являются - «СПБ Консалт», «Premex», «Adix», и т.д. Также проблему децентрализации ликвидности решают электронные торговые платформы крупных банков. Как правило это платформы иностранных банков, таких как J.P. Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, ING, так как данные банки имеют наибольшую экспертизу в оценке таких инструментов, а также имеют доступ к зарубежным рынкам производных финансовых инструментов.

Закрытость информации по совершаемым сделкам для участников торгов. Несмотря на необходимость отчета о совершаемых сделках в Репозитарий, сделки остаются закрыты для остальных участников внебиржевого рынка.

Отсутствие биржевых комиссии при совершении сделок. Затраты на совершение сделок значительно ниже, чем на биржевом рынке. Стоимость совершения сделок равна затратам на отдел «Бэк-офис» банка, либо инвестиционной фирмы, а также затратам на платежные поручения.

Таким образом, в данной работе было проведено сравнительный анализ особенностей торговли производными финансовыми инструментами на биржевом и внебиржевых рынках, а также приведены особенности ЦК как участника, принимающего на себя риски контрагента.

Библиографический список

1. Халл. Дж. К. Опционы, фьючерсы, и другие производные финансовые инструменты. - Издательский дом: Вильямс, 2014. - 60 с.

2. Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. - М.: Издательство Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009. -121 с.

3. Официальный сайт Московской Биржи - [Электронный ресурс] - Режим доступа: https://www.moex.com/, свободный

4. Официальный сайт Национального Клирингового Центра - [Электронный ресурс] -Режим доступа:^йр://пайопа1с1еаг^сетге.ги, свободный

FEATURES OF TRADING DERIVATIVES ON EXCHANGE AND OTC MARKETS A.V. Artemenko, student

Financial university under the Government of the Russian Federation

Abstract. This article analyzes the characteristics of derivatives trading in the stock and over-the-counter markets, highlighting the characteristics of each segment. The author conducted a comparative analysis of trading in derivative financial instruments on the exchange and over-the-counter markets, and also analyzed the characteristics of the central counterparty as a binding participant in trading on the exchange market, accepting all counterparty risks and acting as a guarantor of obligations.

Keywords: derivative financial instruments, stock market, over-the-counter market, derivatives, derivatives, central counterparty.