О положении в российской экономике

О ПОЛОЖЕНИИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ'

В статье, подготовленной по материалам международной конференции по проекту LINK, рассматриваются возможности экономического развития российской экономики в среднесрочной перспективе. Анализируется потенциал устойчивости и кризисные точки сложившейся модели воспроизводства экономики.

В прогнозной части анализируются показатели трех сценариев развития - «экономического активизма государства», «поддержки бизнеса» (оба при сохранении благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры) и «адаптационный» (при условии падения мировых цен на нефть). Авторы приходят к выводу, что в сложившейся ситуации больший потенциал развития связан со сценарием «экономического активизма государства», предусматривающего, в частности, инвестиции в проекты, ослабляющие инфраструктурные ограничения роста.

Общая характеристика российской экономики

Достижения «семилетки роста». Сегодня российская экономика на подъеме. С 1999 г. ее темпы существенно опережают динамику мировой экономики (рис. 1). В последние три года прирост ВВП превышал 6%. Уровень безработицы заметно снизился (1999 г. - 9,3 млн. чел., 2004 г. - 6,0 млн. чел.). Россия вошла в десятку стран с наиболее крупными экономиками мира с объемом ВВП по паритету покупательной способности свыше 1 трлн. долл.

При этом повышается (хотя в последние годы явно в недостаточной мере) эффективность использования ресурсов. Так, за 2000-2005 гг. производительность труда повысилась на 46% (из них 17% приходится на 2000-2001 гг., т.е. период вовлечения в производство частично занятых работников). Уровень энергоэффективности также постепенно растет.

%

10 -I -

8 -

6 -

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Рис. 1. Динамика

Реальные располагаемые доходы увеличились за 2000-2005 гг. в 1,9 раза и продолжают быстро расти (в 2006 г., по оценке, - 11,1%).

Уровень инфляции последовательно снижается с 36,5% в 1999 г. и 18-20% в 2000-2001 гг. до 10,9% в 2005 г. и 9,0-9,5% в 2006 г. (оценка).

1 Авторы выражают благодарность А.Р. Белоусову, Е.А. Абрамовой и О.Г. Солнцеву за ценные замечания и помощь в работе.

На базе быстрого роста инвестиций (в 1,83 раза за 2000-2005 гг.) удалось обеспечить модернизацию ряда секторов промышленности, которые эффективно позиционировали на рынке (прежде всего внутреннем). Классический образец - пищевая промышленность: в ней на основе частных инвестиций и притока капитальных ресурсов из-за рубежа успешно проведена модернизация производственного аппарата. В результате, рынок продовольственных товаров в настоящее время на значительном числе сегментов контролируется российскими компаниями, которые, частично вытеснив импорт, начали экспансию в страны СНГ.

Последовательно повышается уровень капитализации российского фондового рынка (рис. 2). Индекс РТС повысился примерно с 600 п. в 2004 г. до 1400 п. к началу 2006 г. и (после кратковременного падения летом) стремится к 1800 п.2.

Россия вошла в число стран группы ВЫС, наиболее привлекательных для внешних инвесторов.

«fr 1> О ' 'fr 1> О

Рис. 2. Основные показатели развития российского фондового рынка:

----капитализация; индекс РТС

О развитии российской экономики в 2005-2006 гг. Последние два года показали, что возможности сохранения интенсивного экономического роста в рамках той модели экономического развития, которая сложилась в предшествующие несколько лет, исчерпываются. В 2005 г. проявился ряд негативных тенденций, развертывание которых в перспективе способно существенно ухудшить макроэкономическую ситуацию. Хотя в середине 2006 г. интенсивный экономический рост восстановился, однако это восстановление имело в значительной мере конъюнктурный (за счет внешних рынков) характер. В целом можно констатировать, что с точки зрения эволюции сложившейся модели российской экономики и ее среднесрочных перспектив показательным является именно 2005 г. Тенденции 2006 г., скорее всего, обусловлены текущей экономической конъюнктурой и потому имеют лишь временный характер. В силу этого анализ ситуации 2005 г. заслуживает особого внимания.

Прежде всего, 2005 г. охарактеризовался значительным замедлением экономической динамики. Несмотря на благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру (среднегодовые цены на нефть марки Urals - 51 долл./барр.), темпы экономического роста снизились на 0,8 проц. п., причем промышленного роста - более чем в 2 раза.

2 При благоприятных условиях (прежде всего, высоких мировых ценах на нефть) индекс РТС может превысить уровень в 2000 п. уже к концу 2006 г.

Динамика ВВП сформировалась как равнодействующая двух тенденций: быстро расширяющегося выпуска в торговле и производстве других видов услуг - и замедляющегося промышленного роста (табл. 1). Рост добавленной стоимости в промышленности составил 3,3%, в торговле - 12,3%, в сферах финансовой деятельности и операций с недвижимостью - 11,8%.

Таблица 1

Вклад основных отраслей экономики в прирост ВВП в 2003-2005 гг.

Показатель 2003 г. 2004 г. 2005 г.

проц. п. % проц. п. % проц. п. %

ВВП, всего 7,3 100 7,2 100 6,4 100

Экспортно-сырьевые отрасли 1,3 17,8 1,1 14,8 0,5 7,3

Внутренне ориентированные отрасли 1,9 26,7 1,7 23,1 1,4 22,5

Торговля 2,4 32,2 2,3 31,3 2,2 34,2

Инфраструктурные отрасли 0,7 10,0 0,8 11,0 0,5 7,0

Другие отрасли (услуги) 1,0 13,9 1,4 19,5 1,8 28,8

Парадокс состоит в том, что замедление роста произошло на фоне сохраняющегося интенсивного расширения внутренних рынков - и потребительского, и инвестиционного. Динамика оборота розничной торговли3 и рост инвестиций остались практически на уровне 2004 г.

В то же время произошел глубокий «провал» в динамике промышленного производства, темпы роста которого снизились более чем вдвое: с 8,3 до 4,0%. Замедление промышленного роста было обусловлено двумя обстоятельствами:

- существенным снижением динамики экспорта. Это касается вывоза не только нефти (сокращение в абсолютном выражении на 5 млн. т), но и ряда других товаров, в частности, машин и оборудования4, а также металлов. В результате, если в 2002-2004 гг. динамика ВВП примерно на треть отставала от расширения экспорта, то в 2005 г. - опередила его на 70% (рис. 3);

- ускорением экспансии импорта на потребительские и инвестиционные рынки, что отражает снижение конкурентоспособности российских товаров.

%

1,4

1,2

0,8 0,6 - 0,4 0,2

0,0

Год

Рис. 3. Динамика

3 «Потребительский бум» опирался на быстрый рост заработной платы. Последний был вызван притоком в российскую экономику доходов, связанных с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой.

4 Их вывоз снизился в абсолютном выражении за счет продукции гражданского назначения (экспорт вооружений и военной техники, наоборот, существенно возрос).

):

В результате, в 2005 г. темп прироста импорта в 2,6 раза превысил темп расширения внутреннего конечного спроса. Это - рекордный показатель за последние пять лет (рис. 4).

%

О О О О О

о о о о о

Рис. 4. Динамика (темпы прироста) внутреннего конечного спроса (  ) и импорта товаров (н ):

-а- эластичность

В рамках экспортно-сырьевой модели, сложившейся в российской экономике в 2002-2005 гг., высокие темпы экономического роста могли поддерживаться при выполнении трех условий:

- интенсивном наращивании сырьевого экспорта;

- конвертации эффекта благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры в расширение внутренних рынков потребительских и инвестиционных товаров;

- конкурентоспособности отечественных производителей, достаточной для роста рынка, обеспечивающего интенсивное расширение выпуска продукции.

В новой ситуации из перечисленных условий выполнялось только второе (причем, не в полной мере из-за иммобилизации инвестиционных ресурсов в Стабилизационном фонде). В результате, в 2005 г. оказались разомкнутыми оба контура поддержки роста - экспортный из-за стабилизации физических объемов экспорта, «внутренний» - из-за наращивания конкурирующего импорта, «съедавшего» эффект расширения внутреннего конечного спроса. Кроме того, на замедление роста самого внутреннего спроса стало оказывать усиление вывоза капитала.

В 2006 г. темпы экономического роста восстановились - прирост ВВП может составить 6,7%5. Это связано с тем, что в середине года (II и III кв.) на фоне высоких мировых цен6 восстановилась экспортно-ориентированная модель экономического развития. Результатом притока в экономику доходов от внешнеэкономической конъюнктуры стало интенсивное расширение объема внутреннего конечного спроса - потребительского и инвестиционного (табл. 2).

Повышение доходов компаний позволит им, по имеющимся оценкам, опережающими темпами наращивать заработную плату. С учетом одновременного расширения зарплаты в бюджетных секторах реальный прирост среднемесячной начисленной заработной платы может составить 12,5-12,7%. Соответственно увеличение реальных располагаемых доходов (учитывая повышение пенсий,

5 Прирост производительности труда в целом по экономике соответственно — 6,3%.

6Цены на нефть марки Urals — 61 долл./барр. в среднем за год, цены на газ — 246 долл./1000 куб. м по сравнению с 173 в 2004 г. Отмечается также некоторое ускорение динамики мировой экономики (2,1% по сравнению с 2,0% в 2004 г.).

являющееся важнейшим элементом государственной политики, и рост предпринимательских доходов) оценивается в 11,0-11,2%, что выше уровня 2005 г.

Рост реальных располагаемых доходов в свою очередь приведет к быстрому расширению объема потребительских рынков. Динамика оборота розничной торговли оценивается в 11,0-11,2% объема платных услуг

Темп прироста инвестиций в целом за год определялся в 11,0-11,2%, что связано как с расширением инвестиций за счет собственных средств, так и с почти удвоившимися прямыми иностранными инвестициями.

Таблица 2

Факторы расширения внутреннего конечного спроса в 2005-2006 гг.

Показатель 2005 г. 2006 г.

оценка прирост

Формирование потребительского спроса: рост реальной заработной платы 112,6 112,5-112,7 0,0

эластичность по производительности труда 2,38 2,00 -

рост реальных располагаемых доходов населения 109,3 111,0-111,2

эластичность по реальной заработной плате 0,74 0,88 —

рост оборота розничной торговли 112,8 111,0-111,2

эластичность по реальным располагаемым доходам 1,38 1,00 -

рост объема платных услуг населению 107,5 107,4-107,6 0,0

Рост инвестиций в основной капитал 110,7 111,0-111,2

Объем инвестиций всего, млрд. руб. 3534 4450-4470

в том числе: внутренние 3132 3690-3700

прямые иностранные 402 760-770

иностранные (прямые), млрд. долл. 14,2 28,0 +13,8

Это создало условия для возвращения к быстрому росту производства. Так, в промышленности интенсивное расширение выпуска продукции (и соответственно добавленной стоимости) в середине 2006 г. отмечалось по широкому кругу обрабатывающих производств, выпускающих конечную продукцию, включая инвестиционное оборудование и потребительские товары.

В целом прирост промышленного производства оценивается в 4,6-4,8%, что существенно выше уровня 2005 г. Этот рост станет важнейшим фактором ускорения расширения ВВП (6,6-6,8% по сравнению с 6,4% в 2005 г., табл. 3).

Таблица 3

Факторы роста производства в 2005-2006 гг.

Показатель 2005 г. 2006 г.

оценка прирост

Валовой внутренний продукт Выпуск в отдельных секторах экономики: 106,4 106,6-106,8

продукция промышленности 104,0 104,6-104,8

продукция сельского хозяйства 102,0 100,9-101,1

услуги розничной торговли 112,8 111,0-111,2

платные услуги населения 107,5 107,4-107,6 0,0

При этом некоторая активизация импорта практически не оказала сдерживающего влияния на экономическую динамику. Его рост происходил по весьма ограниченному кругу товаров - главным образом, топливно-сырьевым, а также инве-

стиционному оборудованию7. Необходимо отметить, что современный инвестиционный импорт играет, скорее, положительную роль, повышая долгосрочную конкурентоспособность российского производственного сектора.

Анализ ситуации в российской экономике в 2005-2006 гг. позволяет сделать следующие выводы.

Экономический подъем при тех механизмах, которые сложились в последние годы, вряд ли продлится долго (уже сейчас началось снижение мировых цен на нефть, что в перспективе может привести к торможению роста доходов компаний и соответственно заработной платы и инвестиций).

В среднесрочной перспективе (2007-2009 гг.) может возникнуть угроза снижения темпов экономического роста до 5% в год. «Формула» торможения роста (табл. 4) выглядит следующим образом:

- вклад расширения физического объема экспорта в 2005 г. сократился до 0,5 проц. п. и, вероятно, стабилизируется на этом уровне;

- вклад расширения предложения товаров на внутреннем рынке составит 1-1,5 проц. п. (около 6 проц. п. - расширение внутреннего спроса, -4,5-5,0 проц. п. - рост конкурирующего импорта);

- вклад роста конечного потребления услуг и потребления в нематериальной форме останется на уровне 2005 г. - примерно по 1 проц. п. роста ВВП.

Таблица 4

Факторы прироста ВВП в 2003-2005 гг., проц. п.

Показатель 2003 г. 2004 г. 2005 г.

Валовой внутренний продукт, всего в том числе: 7,3 7,2 6,4

увеличение экспорта товаров 3,3 3,4 1,5

расширение предложения товаров на внутреннем рынке 2,9 2,8 2,0

внутренний спрос на товары 5,2 6,2 6,2

импорт товаров (-) 2,3 3,4 4,2

конечное потребление услуг 1,1 1,2 1,2

нетоварная форма потребления и накопления 0,3 1,1 0,9

чистый экспорт услуг, статистическая ошибка -0,3 -1,3 0,8

Такие темпы практически предельны с точки зрения возможности обеспечения социальных обязательств государства и поддержания его обороноспособности*. Соответственно падение темпов роста ниже 5% крайне затруднит решение важнейших социальных и экономических задач. Кризисные процессы в российской экономике будут нарастать и, как показывают расчеты, достигнут пика в конце текущего - начале следующего десятилетия.

Модель развития российской экономики

Структурные параметры сложившейся экономической модели9. И успехи, и проблемы развития российской экономики в последние годы не случайны. Напротив, они естественным образом связаны с эволюцией той экспортно-ориентированной модели экономики, которая сформировалась к настоящему времени.

7 В 2006 г. Правительство РФ приняло решение о временном обнулении импортных пошлин на технологическое оборудование, что стимулирует модернизацию обрабатывающей промышленности.

8 Согласно расчетам, минимально необходимые темпы расширения ВВП с этой точки зрения—5,0-5,5% в год.

9 Раздел написан по материалам монографии А.Р. Белоусова «Эволюция системы воспроизводства российской экономики: от кризиса к развитию» (М.: Макс-пресс, 2006).

Характерными особенностями этой модели экономики являются следующие:

- экспортно-сырьевой тип экономического роста;

- неравновесие между структурообразующими секторами экономики;

- ослабевающее воздействие компенсаторов структурной несбалансированности;

- деградация социальных систем, усиливающая негативные социальные тенденции.

Экспортно-сырьевой характер экономического роста проявился, прежде всего, в его основных пропорциях:

- около 60% прироста ВВП обеспечивалось за счет увеличения физического объема экспорта и повышения мировых цен на нефть и 40% - за счет внутренних факторов;

- более половины прироста ВВП формировалось в энергосырьевых отраслях промышленности и в торговле;

- рост ВВП в 1,5-2,0 раза отставал от увеличения физического объема сырьевого экспорта, а рост импорта - опережал расширение внутреннего спроса (внутренних рынков).

Пропорции экономического роста - производные его механизма. Закрепившийся в российской экономике механизм экспортно-сырьевого роста характеризуется следующими зависимостями, принявшими устойчивый характер.

1. Импульс роста исходит от расширения экспорта энергосырьевых товаров и повышения мировых цен. При этом, помимо увеличения производства непосредственно в энергосырьевом секторе, в экономике возникает поток доходов от экспорта, который стимулирует развитие внутренних рынков (потребительского и инвестиционного спроса).

2. Одновременно активное сальдо торгового баланса способствует притоку валюты в страну. Возникает импульс к укреплению рубля.

3. Скорость укрепления рубля регулируется за счет средств бюджета (профицита), направляемых на стерилизацию валютного потока. Поскольку бюджетный профицит - это прямой вычет из доходов экономики, направляемых на расширение внутреннего рынка, возникает ключевая дилемма: либо обеспечивается быстрый рост внутренних рынков, но ценой укрепления рубля и, следовательно, снижения конкурентоспособности национальной экономики; либо сдерживается укрепление рубля, но ценой замедления роста внутренних рынков.

4. В любом случае укрепление рубля стимулирует рост импорта готовых товаров, динамика которого в 1,5-2,0 раза превышает динамику внутреннего спроса.

5. В то же время укрепление рубля стимулирует приток иностранных инвестиций во внутренние активы. С одной стороны, это ведет к дальнейшему укреплению рубля, с другой - создает условия для модернизации производств и повышения их конкурентоспособности.

Динамика денежного предложения, уровень инфляции и скорость (номинального) укрепления рубля влияют на масштабы кредитования производства и потребления и опосредованно на темпы роста прежде всего внутренне ориентированных производств.

Таким образом, сформировались два контура экономического роста (спрос - предложение - доходы - спрос), которые обеспечивают экономический рост:

- расширение экспорта - рост производства в экспортно-сырьевом секторе;

- рост доходов от экспорта и внутреннего производства - расширение внутренних рынков - рост торговли - рост производства во внутренне ориентированном секторе.

В рамках этих двух контуров темпы экономического роста обусловлены, по сути дела, действием следующих факторов:

- способностью экспортно-сырьевого сектора увеличивать вывоз товаров;

- интенсивностью трансформации доходов от экспорта во внутренний спрос (зависит от величины вывоза капитала);

- конкурентоспособностью внутренне ориентированного сектора, возможностью российских компаний удерживать позиции на внутреннем рынке (зависит от изменения реального валютного курса).

Таким образом, из 7% (округленно) годового прироста ВВП в 2003-2004 гг. примерно 3 проц. п. обеспечивались увеличением физического объема экспорта, 1,5 проц. п. - ростом мировых цен, стимулирующих расширение внутреннего спроса. За счет внутренних факторов конкурентоспособности, следовательно, обеспечивалось примерно 2,5 проц. п. прироста ВВП, а в 2005 г. (в ситуации начала кризиса экспортно-сырьевой модели) - уже менее 2 проц. п.

Нерешенные задачи. Шестилетний период интенсивного роста российской экономики сопровождался углублением ее структурных диспропорций. Между опорными секторами экономики - экспортно-сырьевым и внутренне ориентированным (обрабатывающая промышленность, строительство, сельское хозяйство) - стал увеличиваться качественный разрыв по параметрам, определяющим конкурентоспособность производства: рентабельности, обеспеченности инвестициями, заработной плате и др. Значительная часть российской экономики оказалась практически отрезанной от ресурсов развития - инновационных, трудовых, финансовых. Причем именно здесь сосредоточено более половины занятых в экономике.

Баланс между «разбегающимися» секторами экономики компенсируется за счет заниженности валютного курса, цен на газ, тарифов на электроэнергию и транспорт, сохранения низкой оплаты труда, переноса налоговой нагрузки на экспортносырьевой сектор. Однако действие этих компенсаторов из года в год ослабевает, что ведет к снижению общего уровня конкурентоспособности российской экономики и замедлению экономического роста.

Особое положение занимает сектор социальных услуг с высокой зависимостью от бюджетного финансирования и уровня доходов населения. Для него характерен эффект «ресурсно-институциональной воронки», при котором из-за хронического дефицита ресурсов ухудшается качество институтов, что ведет к снижению эффективности использования имеющихся ресурсов и к еще большему их дефициту.

Нарастание структурных дисбалансов в российской экономике усугубляет противоречие между социальными и экономическими аспектами ее развития. Обостряется альтернатива: либо поддержание конкурентоспособности за счет сокращения занятости и (или) замедления роста заработной платы; либо ослабление конкурентоспособности при сохранении высокой занятости. Это обусловливает закрепление в России негативных социальных тенденций, несмотря на рост реальных доходов населения. Речь идет о росте смертности в трудоспособном возрасте, заболеваемости некоторыми «социальными» болезнями, росте числа тяжких преступлений.

На фоне общего роста доходов населения сохраняется масштабная бедность. По официальным данным, к бедным относилось примерно 18% населения'0, по альтернативным оценкам - 27-28%. При этом около трети бедных, вероятно, принадлежат к числу «застойно бедных», т. е. остаются в этой категории в течение не менее пяти лет.

Такая ситуация - результат роста благосостояния в условиях высокой дифференциации населения по доходам''. Уровень дифференциации по доходам (коэффициент фондов) в последние годы даже возрастает (рис. 5). Это отражает сверхвысокую дифференциацию заработной платы между экспортно-ориентированным сектором экономики (центральным источником доходов в экономике) и другими секторами, особенно социальным. Не случайно существенную часть российских бедных составляют работающие бедные, занятые в основном в социальных отраслях и сельском хозяйстве.

10 Данные за 2004 г.

11 Рост дифференциации доходов населения отчасти связан с механизмами приватизации, действовавшими в '990-е годы, отчасти — с быстрым экономическим ростом.

Рис. 5. Показатели благосостояния и дифференциации населения (по доходам) в 2000-2005 гг.:

коэффициент фондов, раз; —а— реальные располагаемые доходы населения

Российская экономика, открытая для товарных потоков, остается в то же время отключенной от важнейших долгосрочных потоков капитала, структурирующих долгосрочные отношения с другими центрами мировой экономики и определяющих приток современных технологий, включая организационные. Так, по сравнению с близкой по масштабам экономики Бразилией объем прямых иностранных инвестиций в российскую экономику меньше практически на четверть (72 млрд. долл. по сравнению с 101 млрд. долл.). Разрыв по сравнению с Китаем, для которого характерен бурный рост инвестиций, еще больше: по прямым иностранным инвестициям почти в 5 раз, по портфельным - в 1,5 раза.

Показательно отсутствие примеров успешной реализации совместных с развитыми странами крупномасштабных проектов в области высоких технологий (за исключением межгосударственного сотрудничества).

Сохраняется и воспроизводится количественный и качественный разрыв между Россией и наиболее развитыми странами мира.

Несмотря на высокие по мировым стандартам темпы экономического роста, разрыв по объемным показателям между Россией и странами-лидерами настолько велик, что российский прирост ВВП далеко не достигает масштабов расширения экономик ведущих центров мировой экономики'2. Так, при среднем за 2000-2004 гг. темпе роста российской экономики 6,8% ее абсолютный прирост (около 80 млрд. долл. по ППС) был меньше в 3,5 раза, чем в США, и в 6 раз, чем в Китае.

Еще более осложнена ситуация отставания России от ведущих стран по качественным параметрам развития. Так, производительность труда в 3-4 раза ниже показателей стран - лидеров мировой экономики'3;

Инновационная активность находится на весьма умеренном уровне (доля затрат на НИОКР - 1,28% ВВП'4 (в США - 2,59%, в Японии - 3,12%). По абсолютным

12 Отсюда реальная необходимость в удвоении ВВП за десять лет, чтобы разрыв между Россией и ведущими зарубежными странами стал сокращаться.

13 Отметим, что производительность труда в весьма значительной мере определяется структурой экономик отдельных стран и соответственно их местом в глобальном разделении труда.

14 Данные за 2004 г.

масштабам затрат на НИОКР Россия соответствует европейским странам «второго эшелона» (Италия). Расходы на образование в России составляют по ППС менее четверти от уровня ведущих европейских стран и Японии и всего 14% от уровня США. По развитию человеческого капитала (индекс человеческого развития ООН) Россия соответствует, скорее, «благополучным» развивающимся странам.

В целом, ситуацию в экономике России можно охарактеризовать как «рост без развития» - т.е. такой режим воспроизводства, при котором расширение выпуска происходит почти без качественного приращения ресурсов разных типов (прежде всего человеческих и технологических).

Среднесрочный прогноз

Развитие российской экономики в ближайшие три года будет определяться двумя главными тенденциями (см. Приложение). С одной стороны, это - эволюция сложившейся экспортно-сырьевой модели экономики со свойственными ей особенностями (зависимостью динамики внутренних рынков от внешнеэкономической конъюнктуры, опережающим ростом импорта, концентрацией доходов в экспортных секторах и др.), означающая постепенное замедление экономического роста. С другой - реализация принятых в последние два года решений Правительства РФ, направленных на преодоление негативных трендов и в конечном счете - на смену модели экономического роста. Речь идет, во-первых, о реализации инвестиционных проектов (в том числе с участием частного капитала), направленных на преодоление «узких мест» экономического роста15, во-вторых - о мерах по повышению доходов занятых в бюджетном секторе, что означает «исчезновение» к 2008-2009 гг. феномена «работающих бедных». При этом важно учесть, что рост государственных инвестиций должен увеличиться уже в 2007-2009 гг. - а эффект этих инвестиций может быть получен значительно позднее16.

Зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры обусловливает важнейшие факторы, формирующие сценарии развития российской экономики на ближайшие три года. К ним относятся конъюнктура мировых рынков сырьевых товаров (прежде всего, нефти и газа), определяющая масштабы притока в экономику дополнительных доходов; параметры экономической политики (уровни налоговой нагрузки и государственных инвестиций, динамика валютного курса), определяющие, кому - государству или субъектам частного бизнеса - достанется основная часть этих дополнительных доходов (если, конечно, внешнеэкономическая конъюнктура останется достаточно благоприятной).

Сценарий экономического активизма государства. Реализация этого сценария возможна при соблюдении следующих важнейших условий:

- сохраняются высокие цены на нефть марки Urals (не менее 60 долл./барр.) и природный газ, чему, в частности, может способствовать мягкая девальвация доллара относительно евро. Сохраняется также достаточно интенсивный рост мировой экономики;

- значительный приток нефтедолларов (при сохранении высоких мировых цен на нефть) обусловит стабильное значительное положительное сальдо торгового баланса. Соответственно продолжится укрепление рубля в номинальном (тем более в реальном) выражении по отношению к главным мировым валютам;

15 С одной стороны, инфраструктурных (включая транспортировку энергоносителей на новые и развивающиеся рынки), с другой — обеспечивающих развитие новых технологий, что должно в перспективе создать качественно новую базу для динамичного экономического развития на основе повышения конкурентоспособности российской экономики.

16 Так, первая очередь трубопровода «Восточная Сибирь—Тихий Океан», позволяющая существенно расширить экспорт нефти в страны АТР, вступит в действие только в 2009 г.

- приток доходов, связанных с внешнеэкономической конъюнктурой, создаст возможности для проведения активной государственной политики, направленной на модернизацию экономики и создание потенциала будущего развития. Соответственно уровень государственных инвестиций будет быстро возрастать;

- в условиях роста инвестиционных расходов бюджета при сохранении значительной социальной нагрузки на бюджет и необходимости стерилизации денежной эмиссии на счетах федерального бюджета (как в Стабилизационном фонде, так и на прочих счетах) возможности для существенного снижения налоговой нагрузки отсутствуют. Таким образом, налоговая реформа проводится в тех ограниченных масштабах, которые предполагаются в настоящее время - радикальных налоговых мер не предвидится.

Таким образом, суть данного сценария состоит в том, что дополнительные доходы, связанные с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, в значительной степени «улавливаются» бюджетной системой и используются в качестве ресурса для модернизации экономики и обеспечения роста ее конкурентоспособности.

Сценарий поддержки бизнеса. Условия этого сценария предусматривают:

- сохранение высоких мировых цен на нефть и природный газ;

- сдерживание Центральным Банком укрепления рубля ради поддержки конкурентоспособности бизнеса;

- проведение налоговой реформы (снижение основной ставки НДС до 15% при сохранении льготной, 10-процентной ставки), что обеспечивает частичное перераспределение ресурсов в пользу бизнеса;

- усиление притока в страну прямых иностранных инвестиций как реакция на либерализацию экономики;

- необходимость сдерживания инфляции в условиях менее интенсивного, чем в предыдущем варианте, укрепления рубля, а также сжатие налоговых доходов бюджета из-за реформы ограничат возможности наращивания бюджетных расходов. Учитывая жесткость социальных обязательств, эти ограничения коснутся, в основном, не выплат населению, а других форм расходов, прежде всего - государственных инвестиций.

Суть этого сценария заключается в том, что ресурсы, связанные с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, перераспределяются между государством и частным бизнесом в пользу последнего. Одновременно за счет девальвации рубля обеспечивается повышение конкурентоспособности российской продукции. В то же время непроцентные расходы бюджета сужаются - в основном за счет государственных инвестиций.

Адаптационный сценарий. В рамках этого сценария предполагается:

- существенное негативное изменение внешних условий функционирования российской экономики, т. е. снижение мировых цен на нефть и газ; прекращение ослабления доллара по отношению к евро как один из факторов снижения мировых цен на энергоресурсы; замедление роста мировой экономики. В таких условиях поддержание конкурентоспособности российских обрабатывающих отраслей подразумевает, прежде всего, резкое ослабление рубля. Это позволит поддержать экономический рост за счет роста ценовой конкурентоспособности продукции обрабатывающих отраслей и одновременно за счет образования у экспортеров дополнительных доходов, связанных с девальвационным эффектом'7;

- убыстряется процесс ослабления рубля относительно доллара;

- из-за инфляционного эффекта обесценения рубля усиливается антиинфляционная политика. Ключевой элемент - усиление стерилизации на счетах бюджета, в том числе вне Стабилизационного фонда. Соответственно, несмотря на снижение доходов от экспорта энергоносителей, сохранится значительный бюджетный профицит;

'7 Точнее, с разрывом между стоимостью ресурсов, которые экспортеры приобретают на внутреннем рынке (включая и заработную плату), и стоимостью реализуемой на мировом рынке экспортной продукции.

- индексация пенсий и оплаты труда в бюджетном секторе, обеспечивающая поддержание доходов занятых в нем в условиях усиления инфляции;

- отказ от проведения налоговой реформы, обусловленный дефицитом ресурсов для финансирования выплат населению в условиях снижения доходов от экспорта нефти и одновременно усиления стерилизации;

- снижение долей в ВВП инвестиционных расходов бюджета.

Результаты прогнозных расчетов. Согласно полученным оценкам, максимальный эффект экономического роста может быть достигнут в сценарии макроэкономического активизма государства (рис. 6). В этом варианте расширение ВВП в 2007-2009 гг. составит 5,5-5,9%. Это, вероятно, предел реально возможного роста при сложившейся структуре экономики, зависимой от внешних рынков. Отметим, что особенность среднесрочного периода - в его характеристике как периода формирования потенциала будущего развития: полномасштабный экономический эффект значительных инвестиций будет достигнут, в основном, за пределами прогнозного периода.

%

Рис. 6. Динамика ВВП по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦— поддержки бизнеса;

---адаптационному

В рамках сценария поддержки бизнеса рост несколько ниже - 5,1-5,6% в год. Это результат взаимодействия трех факторов: более высокой инфляции, сдерживающей расширение внутреннего конечного спроса в реальном выражении; роста вывоза капитала как следствия снижения налоговой нагрузки; нереализации ряда крупномасштабных инвестиционных проектов в сфере добычи и транспортировки углеводородов и развития сектора высоких технологий.

Наконец, в рамках адаптационного сценария прирост ВВП составит, несмотря на девальвацию рубля, всего 4,5-5,0%.

Помимо последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков (с очевидностью - негативных) на экономическую динамику в среднесрочной перспективе станут оказывать влияние еще два противоположно направленных процесса, инициируемых девальвацией рубля. С одной стороны, снижение динамики конкурирующего импорта и одновременно расширение финансовых ресурсов экспортеров, в принципе будет стимулировать экономический рост. С другой - девальвация рубля порождает мощный импульс к инфляции, что ведет к торможению роста конечного спроса, прежде всего потребительского. Неизбежным в данном

варианте негативным фактором становится также низкий уровень государственных инвестиций.

В результате, суммарный макроэкономический эффект девальвации рубля в отличие от ситуации 1998 г. не превысит 0,5 проц. п. в год18.

Уровень инфляции в среднесрочной перспективе определяется двумя главными факторами: ростом денежного предложения (быстрым в условиях благоприятной мировой конъюнктуры и соответственно высокого сальдо торгового баланса, и медленным в условиях неблагоприятной конъюнктуры); динамикой обменного курса рубля.

Причем в прогнозный период эти факторы действуют в противофазе: при благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре рубль укрепляется (по крайней мере, в реальном выражении), сдерживая инфляцию. При неблагоприятной - денежное предложение расширяется умеренными темпами, однако с высокой вероятностью девальвации рубля, существенно повышающей инфляционное давление.

Таким образом, в динамике инфляции выделяются два принципиальных варианта (рис. 7). В рамках сценария экономического активизма государства и сценария поддержки бизнеса инфляция последовательно снижается, примерно до уровня 106% в 2009 г.'9 В адаптационном сценарии она «подскакивает» в 2008 г. (ожидаемый момент девальвации) до 111% и более с дальнейшим снижением до 107%.

%

Рис. 7. Уровень инфляции по сценариям:

— экономического активизма государства; —♦— поддержки бизнеса;

----адаптационному; —о— целевой уровень

Наиболее действенным с точки зрения инвестиций в основной капитал является сценарий экономического активизма государства (рис. 8). Прирост инвестиций в этом варианте в 2007-2009 гг. стабилизируется на уровне 10,0-10,5 проц. п. в год. Собственно, основная идея данного варианта состоит в удлинении за счет государственных расходов горизонтов принятия инвестиционных решений в российской

18 Т. е. попытка «ничего не делать» в подобной ситуации будет означать, что рост замедлится до 4% в год или менее.

19 Отметим, что даже в самом благоприятном сценарии — экономического активизма государства — уровень инфляции ежегодно оказывается в среднем на 0,7 проц. п. выше так называемого «целевого уровня» — официального прогноза правительства, применительно к которому рассчитываются параметры бюджета и финансового плана на три года, денежно-кредитной политики (включая управление обменным курсом) и который является важнейшим среднесрочным ориентиром для всех субъектов экономики.

экономике. При этом данный сценарий характеризуется и наивысшей из всех трех эластичностью инвестиций по ВВП.

%

Рис. 8. Динамика инвестиций (темпы прироста) в основной капитал по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

---адаптационному

В сценарии поддержки бизнеса темпы расширения инвестиций немного меньше

- примерно 9,2-9,5% в год. Несмотря на более высокий приток иностранных инвестиций и активизацию частных, общая динамика капитальных вложений снижается из-за оттока капитала и несколько более высокой инфляции.

Наконец, адаптационный сценарий характеризуется наиболее глубоким провалом инвестиций как по общей динамике, так и (что закономерно в условиях высокой инфляции) по уровню их эластичности от прироста ВВП.

В принципе, в рамках всех трех сценариев динамика реальных располагаемых доходов населения примерно одинакова. Она в значительной степени определяется соотношением приростов реальной заработной платы и производительности труда. В настоящее время рост реальной заработной платы существенно опережает динамику производительности труда (5-6% в год). Это связано с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, позволяющей компаниям быстро повышать оплату труда, причем как без снижения нормы прибыли (в последние годы доля прибыли компаний в ВВП растет), так и без роста безработицы.

Если мировые цены на энергоносители снизятся, возможности компаний проводить подобную политику станут ограниченными. Реально (при условии поддержания высокой инвестиционной активности, требующей соответственно высокого уровня рентабельности) у компаний есть выбор между замедлением роста заработной платы и массовым высвобождением занятых. Однако можно ожидать, что выбор, влекущий рост безработицы, вызовет противодействие со стороны органов власти субъектов Федерации, нагрузка которых по социальной поддержке и адаптации безработных увеличится. Поэтому более вероятным представляется вариант «подтягивания» динамики заработной платы, а за ней и реальных располагаемых доходов, к динамике производительности труда.

В итоге, прирост реальных доходов в разных вариантах замедлится с 11,1% (2006 г., оценка) до 6-8% в год (рис. 9).

%

Рис. 9. Реальные располагаемые доходы населения по сценариям:

--- экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

----адаптационному

Рост оборота розничной торговли, как ожидается, будет замедляться вслед за снижением динамики реальных располагаемых доходов (рис. 10). Собственно, это замедление и внесет основной вклад в замедление роста российской экономики в целом20 (другие важнейшие факторы: снижение темпов роста вывоза энергоносителей и экспансия конкурирующего импорта).

%

Рис. 10. Оборот розничной торговли по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

----адаптационному

Дополнительный фактор замедления динамики товарооборота - постепенное исчерпание к 2009 г. позитивного импульса, связанного с бумом потребительского кредитования.

Что касается внешней торговли, то рост стоимостных объемов экспорта в перспективе станет замедляться. Даже в самом благоприятном сценарии (экономического акти-

20 Таким образом, механизм замедления общей экономической динамики в среднесрочной перспективе таков: ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры — снижение притока доходов в экономику — снижение динамики заработной платы — замедление темпов роста потребительского спроса — снижение динамики производства.

визма государства) в 2007-2009 гг. он не превысит 6,5-7,0% в год по сравнению с 24-35% в предшествующие годы (рис. 11). Это - закономерный итог снижения мировых цен на энергоносители и резкого падения темпов роста физических объемов их вывоза.

Млрд. долл.

Рис. 11. Экспорт товаров (включая страны СНГ) по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

----адаптационному

В неблагоприятном варианте стоимостные объемы экспорта товаров снизятся с 303 млрд. долл. в 2006 г. до 285-286 млрд. долл. в 2009 г.

Рост импорта товаров, наоборот, продолжится (рис. 12). Он будет инициирован, с одной стороны, расширением внутренних рынков, с другой - снижением барьеров входа иностранных производителей на российские рынки в условиях укрепления рубля и интеграции России в международные институты.

Млрд. долл.

Рис. 12. Импорт товаров (включая страны СНГ) по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

---адаптационному

В рамках адаптационного сценария благодаря девальвации рубля темпы роста импорта товаров несколько замедлятся, однако его поступательная динамика сохранится.

Как следствие одной из ключевых проблем, с которыми может столкнуться российская экономика в среднесрочной перспективе, - возникнет напряженность платежного баланса. Прежде всего, это относится к адаптационному сценарию (в его рамках

сальдо торгового баланса снижается примерно с 150 млрд. долл. в 2006 г. до 90 млрд. долл. в 2009 г. (рис. 13). Это означает, в частности, возникновение в российской экономике новой проблемы - дисбаланса между быстро увеличивающимся (вслед за ростом числа трансакций) спросом на деньги и медленно растущим денежным предложением, динамика которого зависит от изменения золотовалютных резервов.

Млрд. долл.

Рис. 13. Сальдо торгового баланса, включая торговлю со странами СНГ (без учета торговли услугами) по сценариям:

— экономического активизма государства; — ♦ — поддержки бизнеса;

----адаптационному

В целом, результаты прогнозных расчетов на ближайшие три года позволяют сделать следующие выводы.

В ближайшие годы сохранится сильная зависимость российской экономики от конъюнктуры мировых сырьевых рынков. В случае падения мировых цен даже при адекватной экономической политике (составляющей содержание адаптационного сценария) динамика ВВП снизится до 4,5-5% в год, причем на фоне высокой инфляции - а если активных действий не будет предпринято, рост ВВП может замедлиться до 4% в год или менее. В то же время благоприятная экономическая конъюнктура позволит сохранить экономический рост на уровне 5-6% в год при опережающей динамике внутренних потребительских и инвестиционных рынков и одновременно умеренной инфляции.

Возможности интенсивного экономического роста в рамках существующей экспортно-сырьевой модели экономики весьма ограниченны. Даже в лучшем случае его темпы к концу периода не превысят 5,5% (для сравнения: в 2005-2006 гг. - 6,6-6,7%).

При условии сохранения благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры наиболее выигрышным (даже с точки зрения среднесрочных эффектов, тем более, создания потенциала будущего развития) является сценарий экономического активизма государства, предусматривающий концентрацию финансовых ресурсов в бюджете и активное наращивание инвестиционных расходов государства. Наоборот, сценарий поддержки бизнеса означает несколько менее эффективное использование ресурсов, связанных с притоком в страну доходов от внешней торговли - в силу более высокого вывоза капитала и большей инфляции, а также более «короткого» горизонта при принятии инвестиционных решений21.

21 Собственно, удлинение горизонтов инвестиционного планирования и составляет один из важнейших эффектов наращивания инвестиций в рамках частно-государственного партнерства в сценарии экономического активизма государства.

Приложение

Таблица 1

Исходные условия для сценариев

Сценарий

Показатель 2005 г. (отчет) 2006 г. (оценка) экономического активизма государства поддержки бизнеса адаптационный

2007 г. 2008 г. 2009 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

прогноз прогноз прогноз

Внешние условия Цены на нефть марки Urals (мировые), долл./барр. 50,8 63,0 65,0 68,0 70,0 65,0 68,0 70,0 58,0 53,0 50,0

Цены на газ (мировые), долл./тыс. куб. м 173 246 255 263 269 255 263 269 230 215 205

Выплаты по внешнему долгу оригинальный график, млрд. долл. 26,2 33,7 9,9 9,1 6,8 9,9 9,1 6,8 9,9 9,1 6,8

погашение основного долга, млрд. долл. 21,4 29,1 6,6 5,8 3,6 6,6 5,8 3,6 6,6 5,8 3,6

% 4,7 4,6 3,3 3,3 3,2 3,3 3,3 3,2 3,3 3,3 3,2

Экспорт нефти, млн. т 251 255 260 265 275 260 263 265 260 263 265

Экспорт природного газа, млрд. куб. м 208 200 203 207 211 200 204 208 200 204 208

Темпы роста мировой экономики, % 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4 2,2 2,3 2,5 2,2 2,3 2,5

Внутренние условия Обменный курс рубля (среднегодовой), руб./долл. США 28,3 27,2 26,3 25,7 25,3 26,7 26,7 26,7 26,9 29,2 31,8

Темп укрепления рубля с учетом инфляции в США (на конец года), % 19,1 20,3 19,3 19,0 18,9 18,9 18,7 18,7 18,5 16,9 18,3

Цены (тарифы) на продукцию (услуги) естественных монополий, % к ИПЦ за период электроэнергетика 99 98 101 102 102 101 102 102 101 98 101

газ природный 111 101 106 107 107 105 107 106 106 103 106

Иностранные инвестиции (прямые), млрд. долл. США 14,2 28,0 30,0 35,0 40,0 31,0 37,0 43,0 29,0 33,0 38,0

Процентные ставки по рублевым кредитам предприятиям, % 10,7 10,2 9,0 8,5 8,0 9,0 8,5 8,0 9,0 8,5 8,0

Показатель 2005 г. (отчет) 2006 г. (оценка) I вариант прогноза II вариант III вариант

2007 г. 2008 г. 2009 г. 2009 г./ 2005 г., % 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2009 г./ 2005 г., % 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2009 г./ 2005 г., %

прогноз прогноз прогноз

Индекс потребительских цен, декабрь к декабрю, % 110,9 109,5 108,7 106,7 106,0 135 109,0 106,9 106,2 136 108,8 111,2 107,0 142

Обменный курс рубля, в среднем за год, руб./долл. США 28,3 27,2 26,3 25,7 25,3 90 26,7 26,7 26,7 94 26,9 29,2 31,8 112

Индекс реального обменного курса (без учета ин-

фляции в США), % к предыдущему году 114,7 114,1 113,9 109,5 107,7 153 112,6 107,3 106,2 146 111,3 100,7 100,5 129

Валовой внутренний продукт, млрд. руб. 21598 27179 31716 35597 39503 183 31688 35152 38845 180 31094 34229 37867 175

% к предыдущему году 106,4 106,7 105,8 105,6 105,5 126 105,6 105,2 105,1 125 105,1 104,4 104,5 122

Индекс-дефлятор ВВП, % к предыдущему году 119,6 117,9 110,3 106,3 105,2 110,4 105,4 105,1 108,9 105,4 105,8

в долларовом эквиваленте, млрд. долл. 764 998 1204 1383 1559 204 1188 1317 1456 191 1154 1172 1192 156

Продукция промышленности, млрд. руб. 12927 15716 18457 20746 23093 18415 20566 22757 18069 20264 22676

% к предыдущему году 104,0 104,7 104,8 104,6 104,7 120 104,5 104,1 104,2 119 104,0 103,7 104,1 118

Индекс-дефлятор, % к предыдущему году 122,3 116,1 112,0 107,5 106,3 112,1 107,3 106,2 110,5 108,1 107,5

Продукция сельского хозяйства во всех категориях

хозяйств 102,0 101,0 101,5 102,0 102,5 107 101,2 101,5 101,7 106 101,2 101,5 101,7 106

Индекс-дефлятор, % к предыдущему году 109,6 101,1 103,7 104,9 104,5 103,7 104,9 104,5 103,7 104,9 104,5

Инвестиции в основной капитал за счет всех источ-

ников финансирования, млрд. руб. 3534 4455 5438 6375 7404 209 5374 6260 7208 204 5196 5940 6824 193

% к предыдущему году 110,7 111,1 110,5 110,0 110,1 149 109,2 109,5 109,3 145 106,8 106,8 107,9 137

Индекс-дефлятор, к предыдущему году 113,8 113,4 110,4 106,5 105,5 110,5 106,4 105,3 109,2 107,0 106,5

Иностранные инвестиции (прямые), по методологии

платежного баланса, млрд. долл. 14,2 28,0 30,0 35,0 40,0 282 31,0 37,0 43,0 303 29,0 33,0 38,0 268

Оборот розничной торговли, млрд. долл. 7038 8495 10095 11632 13252 10104 11639 13231 10033 11733 13658

% к предыдущему году 112,8 111,1 109,1 108,7 108,1 142 109,0 108,3 107,7 141 108,5 107,0 106,6 137

Индекс-дефлятор, % к предыдущему году 110,6 108,6 108,9 106,0 105,3 109,1 106,4 105,5 108,9 109,3 109,2

Объем платных услуг населению, млрд. руб. 2265 2793 3366 3931 4508 3362 3916 4477 3350 3868 4386

% к предыдущему году 107,5 107,5 106,6 106,1 105,7 129 106,5 105,8 105,4 128 106,1 104,9 104,6 125

Индекс-дефлятор, % к предыдущему году 117,7 114,7 113,1 110,1 108,4 113,1 110,1 108,4 113,1 110,1 108,4

Номинальная начисленная среднемесячная заработ-

ная плата на одного работника в реальном

выражении, руб. 8555 10635 13136 15511 18103 212 13159 15576 18208 213 13113 15753 18772 219

% к предыдущему году 112,6 112,6 112,2 110,4 110,1 153 112,2 110,4 110,1 153 112,0 109,9 109,2 151

Производительность труда (соотношение темпов роста

ВВП и численности занятых в экономике) 105,3 106,3 106,4 106,5 106,7 129 106,4 106,5 106,7 129 106,3 106,2 106,1 127

Реальные располагаемые доходы населения, % к

предыдущему году 109,3 111,1 108,7 108,4 107,9 141 108,5 108,0 107,5 140 108,0 106,7 106,3 136

Экспорт товаров, млрд. долл. 243,6 303 323 346 369 151 322 341 360 148 297 287 286 117

Импорт товаров, млрд. долл. 125,3 155 178 206 237 189 178 204 232 185 171 185 197 157

Показатель 2005 г. 2006 г. I вариант прогноза II вариант прогноза III вариант прогноза

(отчет) (оценка) 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г.

Счет текущих операций 84 108 108 98 85 108 96 81 87 58 38

Торговый баланс 118 148 145 139 131 144 138 127 126 103 89

экспорт 244 303 323 346 369 322 341 360 297 287 286

импорт -125 -155 -178 -206 -237 -178 -204 -232 -171 -185 -197

Баланс нефакторных услуг -15 -12 -11 -13 -15 -10 -13 -15 -12 -17 -22

экспорт 25 32 37 40 42 37 39 41 35 34 33

импорт -39 -43 -48 -52 -57 -47 -52 -57 -47 -51 -55

Прочие текущие операции -20 -28 -26 -29 -31 -26 -28 -31 -26 -27 -29

проценты к выплате (сектор государственного управления) -5 -5 -3 -3 -3 -3 -3 -3 -3 -3 -3

другие текущие операции (сальдо) -15 -23 -23 -25 -28 -23 -25 -28 -23 -24 -26

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами -22 -21 -21 -17 -10 -23 -17 -10 -28 -32 -22

Операции сектора государственного управления -24 -26 -2 0 3 -2 0 3 -2 0 3

привлечение 1 1 1 2 2 1 2 2 1 2 2

погашение -21 -29 -7 -6 -4 -7 -6 -4 -7 -6 -4

прочие Операции негосударственного сектора ("+" - приток капитала, -3 2 3 4 5 3 4 5 3 4 5

- отток капитала) 2 5 -19 -17 -12 -20 -17 -12 -26 -32 -24

прямые инвестиции полученные 14 28 30 35 40 31 37 43 29 33 38

прочие обязательства 59 42 29 30 28 29 29 26 25 18 13

вывоз капитала* -39 -40 -40 -38 -35 -41 -40 -38 -40 -38 -35

наличная иностранная валюта 2 6 2 2 2 1 1 1 0 -5 -1

торговые кредиты и авансы -8 -4 -5 -6 -6 -5 -6 -6 -5 -5 -5

прочие активы -26 -27 -35 -40 -41 -35 -38 -38 -35 -35 -34

Изменение валютных резервов ("+" - снижение, "-" - увеличение) -61 -87 -87 -81 -76 -85 -79 -71 -59 -27 -17

* Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, ошибки и пропуски.

I вариант прогноза II вариант прогноза III вариант прогноза

Показатель 2005 г. (отчет) 2006 г. (оценка) 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2006 г./ 2009 г., % 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2006 г./ 2009 г., % 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2006 г./ 2009 г., %

На конец года, млрд. руб. Денежная база в широком определении 2914 4305 5037 5486 5660 4928 5292 5463 4699 4687 4907

Денежная масса (агрегат М2) 5998 8266 10084 12075 14457 - 9775 11399 13499 - 9720 11593 13441 -

Темпы роста, % Денежная база в широком определении 122,4 147,7 117,0 108,9 103,2 194,2 114,5 107,4 103,2 187,5 109,2 99,7 104,7 168,4

Денежная масса (агрегат М2) 138,6 137,8 122,0 119,7 119,7 241,0 118,3 116,6 118,4 225,1 117,6 119,3 115,9 224,1

Прирост денежной базы, % 22,4 47,7 17,0 8,9 3,2 94,2 14,5 7,4 3,2 87,5 9,2 -0,3 4,7 68,4

в том числе за счет: прироста международных резервов 68,5 88,6 53,3 41,5 34,4 303,9 52,6 43,0 36,4 305,1 37,2 16,7 15,1 194,6

прироста чистых требований ЦБ РФ к органам государственного управления -52,5 -30,4 -36,4 -34,6 -35,0 -209,8 -38,1 -37,6 -36,9 -217,5 -30,3 -27,2 -23,1 -156,2

требований ЦБ РФ к кредитным организациям 0,1 -0,1 0,0 2,0 3,6 10,2 0,0 2,0 3,8 10,2 2,3 10,6 12,8 41,1

прочих факторов 6,3 -10,3 0,1 0,1 0,0 -10,1 0,0 0,0 0,0 -10,3 0,0 -0,4 -0,1 -11,1

Денежный мультипликатор 2,06 1,92 2,00 2,20 2,55 - 1,98 2,15 2,47 - 2,07 2,47 2,74 -

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам предприятиям, % годовых 10,7 10,2 9,0 8,5 8,0 9,0 8,5 8,0 9,0 8,5 8,0

Норматив обязательных резервов по денежным средствам физических лиц, руб. 3,5 3,0 2,0 1,0 1,0 - 2,0 1,0 1,0 - 2,0 1,0 1,0 -