Рынок долговых обязательств

Рынок долговых обязательств

Инвесторы удерживают валютные облигации первого транша

       Динамика ценовой ситуации на рынке долговых обязательств в последние дни следовала общему сценарию развития финансовых рынков России — предвыборная неделя сильно повлияла на снижение деловой активности. Особенно сильно это проявилось на рынке государственных краткосрочных облигаций, недельный объем операций с которыми сократился по сравнению с прошлой неделей более чем на треть. Также достаточно неопределенной оставалась ценовая ситуация на рынке государственных облигаций внутреннего валютного займа.
       
Облигации пятого выпуска оказались самыми ликвидными
       По итогам прошедшей недели на рынке государственных краткосрочных облигаций определяющей тенденцией было увеличение текущей доходности по ГКО шестого и седьмого (то есть последних) выпусков. Это плавное увеличение текущей доходности последних выпусков ГКО на прошедшей неделе сопровождалось существенным сокращением ликвидности их вторичного рынка. Особенно существенным оказалось падение объемов операций находящихся в стабильной межаукционной фазе январских облигаций — на обозреваемой неделе во вторичную торговлю было вовлечено менее одного процента от общего числа всех находящихся в обращении ГКО шестого выпуска.
       На фоне в целом стагнировавшего рынка облигаций последних выпусков торговля долговыми обязательствами Минфина с погашением 21 декабря 1993 г. выглядела особенно оживленной. Объем вторичной торговли декабрьскими облигациями на минувшей неделе превысил 3% от общего объема рынка этих ценных бумаг, что явилось неплохим показателем ликвидности рынка. Причиной роста интереса дилеров к ведению операций на рынке наиболее краткосрочных облигаций стала необычно подвижная для прошедшей недели динамика текущей доходности ГКО пятого выпуска. Курс этих бумаг по итогам недели вырос сразу на несколько процентных пунктов, в то время как для ГКО шестого и седьмого выпусков курс облигаций в течение недели оставался неизменным. Приближение срока погашения декабрьских облигаций стало главной причиной стремительного падения их доходности на истекшей неделе.
       Всю новую неделю рынок ГКО очевидно будет пребывать под воздействием надвигающихся первичных аукционов по трех- и шестимесячным ГКО (материал о проведении этих аукционов см. на стр. 9). При этом со стороны дилеров весьма вероятна игра на повышение текущей доходности последних выпусков ГКО, поскольку они традиционно проводят ее перед первичным аукционом.
       
Облигации первого транша оказались недооцененными
       Неопределенной остается пока ситуация в новом секторе рынка государственных долговых обязательств — на рынке валютных облигаций Министерства финансов. Прежде всего это выражается в политике дилеров при определении цен скупки облигаций того или иного транша. Так, на минувшей неделе разброс котировок облигаций у разных компаний оказался довольно высок. Например, по облигации первого транша (их погашение состоится 14 мая 1994 г.) цена покупки изменялась от 86% до 89% к номиналу.
       В целом же неразвитость рынка валютных облигаций позволяет скупающим их финансовым компаниям извлекать существенные выгоды от операций с этими ценными бумагами. По мнению экспертов Ъ, выгода от спекулятивных сделок с облигациями первой серии позволяет извлекать более 100% годовых в твердой валюте по абсолютно надежным государственным ценным бумагам.
       Что же касается объемов операций с облигациями, то подобная информация пока неохотно разглашается дилерами. Однако, по словам представителей ряда финансовых компаний, на прошедшей неделе наибольшее количество сделок с валютными облигациями пришлось на бумаги второго транша. По мнению экспертов Ъ, это с одной стороны объясняется сравнительно близким сроком их погашения (14 мая 1996 г.), а с другой — нежеланием держателей облигаций первого транша расставаться со своими ценными бумагами. Судя по всему, чрезмерно низкие цены покупки облигаций первой серии невыгодны их владельцем, которые предпочитают дождаться срока погашения, получив купонный процент (3% годовых). Это обстоятельство, кстати, позволяет прогнозировать рост котировок облигаций первого транша в самое ближайшее время.