Анализ эффективности работы паевых инвестиционных фондов (на примере ПИФа «КапиталЪ - Перспективные вложения»)

2(2) - 2008

Фондовый рынок

анализ эффективности работы паевых инвестиционных фондов

И.В. РОЖКОВА,

кандидат экономических наук, доцент кафедры «Биржевое дело и ценные бумаги» Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова

Паевой инвестиционный фонд (ПиФ) — механизм коллективного инвестирования, который дает инвесторам возможность объединить свои сбережения в паи. Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право его владельца требовать от управляющего фондом надлежащего управления активами фонда и на долю имущества, составляющего ПИФ и передать в доверительное управление управляющей компании, профессиональному посреднику на рынке ценных бумаг. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов, пайщиков, каждому из которых принадлежит определенное количество паев. Существует три типа паевых фондов: открытые, интервальные и закрытые ПИФы.

Открытый ПИФ — ПИФ, покупка и продажа паев которого осуществляется ежедневно по требованию инвесторов. Стоимость пая также рассчитывается ежедневно.

Интервальный ПИФ — ПИФ, покупка и продажа паев которого осуществляется через определенные в проспекте эмиссии промежутки времени, но не реже одного раза в год. Стоимость паев рассчитывается один раз в месяц (в конце каждого месяца) и в конце интервала.

Закрытый ПИФ — ПИФ, который создается под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций на срок 1 — 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удоб-

но для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

Сам ПИФ не является юридическим лицом — это так называемый «имущественный комплекс», а по сути — это инвестиционный портфель.

Имущество, передаваемое в ПИФ пайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет доверительное управление ПИФом, совершая сделки с этим имуществом.

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные ПИФы акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти ПИФы давно работают на российском фондовом рынке.

Закрытые ПИФы появились в 2003 г. и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды. В 2003 г. также появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Индексные ПИФы содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.

Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов РФ, иностранные облигации.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в со-

ставе имущества фонда. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность ПИФов не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания (УК) также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Пай не имеет номинальной стоимости. При формировании фонда стоимость паев устанавливается управляющей компанией, и она фиксирована. Когда фонд уже сформирован, стоимость пая зависит от стоимости чистых активов (СЧА) фонда.

Одно из самых больших преимуществ ПИФов — это их информационная открытость. Вся информация, связанная с деятельностью управляющей компании и ПИФа, должна раскрываться в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» и нормативными правовыми актами ФСФР России.

Управляющие компании публикуют и предъявляют всем заинтересованным лицам (прежде всего инвесторам) информацию о своей деятельности по управлению паевыми фондами.

Месячные, квартальные и годовые обзоры деятельности паевых фондов позволяют инвестору определить, как меняется СЧА и стоимость пая в выбранном им фонде, сравнить достигнутые фондом результаты с другими фондами. По результатам такого сравнения можно составить рейтинг ПИФов, в котором будут отражены самые доходные ПИФы.

Самый важный документ, в котором содержится почти вся необходимая инвестору информация о паевом фонде и с которым нужно обязательно ознакомиться перед покупкой паев, — это «Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом».

Перед покупкой паев необходимо обратить внимание на следующую важную информацию, содержащуюся в Правилах фонда:

1) тип фонда (открытый, интервальный, закрытый);

2) если фонд интервальный, то сроки приема заявлений на приобретение/погашение паев;

3) минимальная сумма инвестиций;

4) размер надбавки при покупке паев и размер скидки при продаже паев — при подаче заявлений в управляющую компанию и каждому из ее агентов;

5) срок со дня погашения паев, в течение которого осуществляется выплата денежной компенсации;

6) в Правилах фонда указаны все агенты фонда,

которым можно подать заявки на покупку/

продажу паев.

Важным вопросом для инвестора является выбор фонда.

Применяемые на рынке долгосрочные торговые стратегии можно условно разделить на три группы:

- консервативная;

- умеренная;

- агрессивная.

Стратегии эти различаются доходностью, которую может получить инвестор, и риском, который он должен на себя взять, чтобы претендовать на получение этой доходности. Как правило, чем больше потенциальная прибыль, тем выше риски, на которые приходится идти; верно и обратное: чем ниже риски, тем меньше потенциальная прибыльность инвестиций.

Для целей оценки риска обычно используется следующая статистическая величина — стандартное отклонение ряда доходностей.

Для сравнительного анализа величин риска и доходностей различных фондов ФИНАМ был выбран временной интервал 23.03.2005 — 29.01.2007, поскольку ряд фондов ФИНАМ начал свою деятельность именно 23.03.20051.

По данным рассматриваемого периода для фонда с учетом стратегии вычислены среднегодовая доходность (в процентах годовых) и стандартное отклонение, рассчитанное по ряду месячных доходностей. Данные представлены в табл. 1 (ранжированы по риску — по величине стандартного отклонения):

Таблица 1

среднегодовая доходность и стандартное отклонение,

рассчитанное по ряду месячных доходностей

№ п/п фонд доходность, % годовых стандартное отклонение

1 Облигационный 6,80 0,00463

2 Низколиквидные акции 43,71 0,05754

3 Индекс ММВБ 60,51 0,07064

4 Первый 56,84 0,08038

Данные табл. 1 представлены иллюстративно на рис 1.

Из рис. 1 видно, что достаточно высоким уровнем доходности, правда, и достаточно высоким риском, отличаются фонды «ФИНАМ — Первый» и «ФИНАМ — Индекс ММВБ». Низким риском, но и невысокой доходностью обладает фонд «ФИНАМ — Облигационный».

1Здесь и далее Интернет-сайт http://www. Апат. т.

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

проблемы и решения

Риск

Рис. 1. Среднегодовая доходность и стандартное отклонение по месяцам

Поэтому, возвращаясь к определению стратегий, можно сказать, что вложение в фонд «ФИНАМ — Облигационный» соответствует консервативной стратегии. Вложения в фонды «ФИНАМ — Индекс ММВБ» и «ФИНАМ - Первый» - агрессивной стратегии.

На самом деле, более гибкое управление риском достигается за счет диверсификации своих инвестиций. Часть средств может быть вложена в фонд «Облигационный», часть - в, скажем, «ФИ-НАМ - Первый», с тем чтобы, снизив риск, обеспечить все же приемлемый уровень доходности.

Моделирование на исторических данных позволяет сделать следующие оценки (табл. 2):

Таблица 2

Доля в сумме инвестиций и уровень доходности

Стратегия Доля в сумме инвестиций, % Уровень доходности, % годовых

Облигационный Первый

Консервативная 100 — 66 0 — 34 До 25,7

Умеренная 66 — 35 34 — 65 До 41,1

Агрессивная 35 — 0 65 — 100 До 56,8

Примечание. Уровень доходности приведен из расчета по историческим данным.

Управляющая компания «ФИНАМ-Менедж-мент» не гарантирует того, что подобный уровень доходности при выборе соответствующей стратегии может быть достигнут в будущем.

Уровень доходности рассчитан в предположении, что взяты максимально допустимые для каждой стратегии доли фонда «ФИНАМ — Первый».

Аналогичным образом можно диверсифицировать и по фондам «Облигационный» — «ФИНАМ — Индекс ММВБ» или «Облигационный» - «Низколиквидные акции».

Рассмотрим характеристику и эффективность работы ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения».

Срок формирования ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» — с 23.09.2004 по 21.12.2004 либо ранее, по достижении стоимости имущества фонда 5 000 000 руб. Дата окончания срока действия договора доверительного управления фондом — 05.09.2019. Фонд «Перспективные вложения» был создан 23.09.2004 г. 2.

Паевой инвестиционный фонд «КапиталЪ — Перспективные вложения» является открытым фондом, УК — ООО «УК «КапиталЪ». Инвестиционная стратегия ПИФа определяется как вложение средств в недооцененные рынком акции перспективных российских компаний, обладающих большим потенциалом роста. Этот фонд ориентирован на инвесторов, которые готовы к долгосрочным инвестициям и готовы принимать на коротких временных интервалах значительные риски.

Целью инвестиционной политики УК «КапиталЪ» является долгосрочное вложение средств в ценные бумаги для достижения прироста имущества, составляющего Фонд.

Согласно Правилам ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» имущество, составляющее Фонд, может быть инвестировано:

• в денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

• в государственные ценные бумаги РФ;

• в государственные ценные бумаги субъектов РФ;

• в муниципальные ценные бумаги;

• в акции российских открытых акционерных обществ, за исключением акций российских акционерных инвестиционных фондов, относящихся к категориям фондов недвижимости, фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций или фондов фондов;

• в облигации российских хозяйственных обществ, государственная регистрация выпуска которых сопровождалась регистрацией их проспекта ценных бумаг или в отношении которых зарегистрирован проспект;

• в инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФов;

• в инвестиционные паи закрытых ПИФов, включенные в котировальные списки фондовых бирж;

2 Здесь и далее http://www. funds. карйа!-щ. ги.

• в ценные бумаги иностранных государств;

• в ценные бумаги международных финансовых организаций;

• в акции иностранных акционерных обществ;

• в облигации иностранных коммерческих организаций.

В состав активов ПИФа не могут входить:

— государственные ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги, не включенные в котировальные списки фондовых бирж;

— акции российских акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи ПИФов, если инвестиционные резервы таких акционерных инвестиционных фондов или такие ПИФы находятся в доверительном управлении (управлении) той же УК, в доверительном управлении которой находится фонд;

— ценные бумаги иностранных государств и ценные бумаги международных финансовых организаций, не включенные в перечень, утвержденный федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

В течение срока формирования Фонда его активы может составлять только имущество, внесенное владельцами инвестиционных паев.

Структура активов Фонда должна соответствовать одновременно следующим требованиям:

— денежные средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации, могут составлять не более 25 % стоимости активов;

— оценочная стоимость государственных ценных бумаг РФ, государственных ценных бумаг субъектов РФ, муниципальных ценных бумаг, облигаций российских хозяйственных обществ, облигаций иностранных коммерческих организаций, ценных бумаг международных финансовых организаций и ценных бумаг иностранных государств может составлять не более 40 % стоимости активов;

— оценочная стоимость ценных бумаг иностранных государств, ценных бумаг международных финансовых организаций, акций иностранных акционерных обществ и облигаций иностранных коммерческих организаций может составлять не более 20 % стоимости активов;

— не менее двух третей рабочих дней в течение одного календарного месяца оценочная стоимость акций российских акционерных обществ, за исключением акций российских акционерных инвестиционных фондов, и акций иностранных акционерных обществ

должна составлять не менее 50 % стоимости активов;

— оценочная стоимость государственных ценных бумаг РФ или государственных ценных бумаг субъектов РФ одного выпуска может составлять не более 35 % стоимости активов;

— оценочная стоимость ценных бумаг одного эмитента (за исключением государственных ценных бумаг РФ и государственных ценных бумаг субъектов РФ) может составлять не более 15 % стоимости активов;

— оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемых котировок, за исключением инвестиционных паев открытых ПИФов, может составлять не более 10 % стоимости активов;

— оценочная стоимость акций российских акционерных обществ и облигаций российских хозяйственных обществ, включенных в котировальный список «И» фондовых бирж, а также не включенных в котировальные списки фондовых бирж, может составлять не более 50 % стоимости активов;

— оценочная стоимость акций российских акционерных инвестиционных фондов и инвестиционных паев ПИФов может составлять не более 10 % стоимости активов;

— количество инвестиционных паев ПИФа может составлять не более 30 % количества выданных инвестиционных паев этого ПИФа.

В соответствии со ст. 224 Налогового кодекса РФ налоговая ставка взимается при продаже паев в случае возникновения положительной разницы между ценой покупки и продажи пая. Налог взимается с прибыли пайщика по следующим ставкам:

— в размере 13 % — для налоговых резидентов РФ,

— в размере 30 % — для лиц, не являющихся налоговыми резидентами РФ.

Пока деньги находятся в фонде, пайщики никаких налогов не платят.

Налогообложению подлежит доход пайщика, который образуется при погашении или обмене паев. Согласно гл. 23 ст. 226 Налогового кодекса РФ ООО «УК «КапиталЪ» является налоговым агентом и обязано рассчитать и удержать налог на доходы физических лиц (НДФЛ) при выплате дохода пайщику.

При операциях обмена управляющая компания рассчитывает, но не удерживает НДФЛ. В случае погашения в том же календарном году паев фонда, на паи которого был произведен обмен, рассчитанная при обмене сумма НДФЛ будет удержана управляющей компанией, пропорционально

ФИНАНСОВАя АНАлИтИкА

проблемы и решения

Таблица 33

Информация о количестве выданных инвестиционных паев

Наименование показателя На 28.09.2007, всего На 28.09.2007, в процентах

Количество выданных инвестиционных паев ПИФа, всего 144 591,00553 100

Из них:

— принадлежащих физическим лицам, место жительства (регистрации) которых находится в Российской Федерации 59 636,51053 41,245

— принадлежащих юридическим лицам, место нахождения постоянно действующего исполнительного органа (юридического лица, которому переданы функции единоличного исполнительного органа) которых находится вРоссийской Федерации 64 253,18614 44,4379

— принадлежащих физическим лицам, место жительства (регистрации) которых находится за пределами территории Российской Федерации 164,97891 0,1141

— принадлежащих юридическим лицам, место нахождения постоянно действующего исполнительного органа (юридического лица, которому переданы функции единоличного исполнительного органа) которых находится за пределами территории Российской Федерации 0,00 0,00

— находящихся у номинальных держателей 20 536,32995 14,203

количеству погашаемых паев. Если погашения не производились, то управляющая компания в течение 1 мес. после окончания налогового периода (календарного года) производит итоговый расчет НДФЛ и предоставляет сведения в налоговый орган об исчисленной, но не удержанной сумме налога с дохода по операциям обмена паев. В этом случае пайщик обязан отразить факт получения дохода по операциям с паями в налоговой декларации и самостоятельно в установленные сроки в полном объеме заплатить в бюджет налог на указанные доходы (в соответствии со ст. 228 Налогового кодекса РФ). Управляющая компания по запросу пайщика предоставляет справку по форме 2-НДФЛ.

Надбавка при приобретении паев у агента ПИФа УК «КапиталЪ» составляет 0,5 % от стоимости пая.

При подаче заявки на погашение инвестиционных паев ПИФа агенту скидка составляет 0,7 % от стоимости пая.

Вознаграждение УК, депозитарию, регистратору — 5 %.

Минимальная сумма инвестирования при первом обращении — 10 000 руб. Минимальный дополнительный взнос — 1 000 руб.

Пайщиками ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» являются физические, юридические лица и номинальные держатели. В табл. 3 показано распределение количества инвестиционных паев ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» согласно различным категориям пайщиков. Из табл. 3 можно увидеть, что большая часть паев, а именно

3 Здесь и далее http://www. гтейип^. ги.

44 %, находится во владении российских юридических лиц. Чуть меньшая часть принадлежит физическим лицами РФ — 41 %. 14 % паев фонда находится у номинальных держателей, и, наконец, менее 1 % паев принадлежит нерезидентам.

О динамике количества пайщиков можно судить по количеству открытых в данном фонде лицевых счетов. На 01.01.2007 количество лицевых счетов, а следовательно, пайщиков ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения», составило 1 049 человек, из них 1 034 лицевых счета принадлежали физическим лицам — резидентам РФ, шесть — российским юридическим лицам, пять — физическим лицам-нерезидентам, один — иностранному юридическому лицу и три — номинальным держателям.

По состоянию на 28.09.2007 в фонде было зарегистрировано 1 266 лицевых счетов, из которых 1 245 — физическим лицам — резидентам РФ, 10 — российским юридическим лицам, шесть — нерезидентам, один — иностранному юридическому лицу и четыре — номинальным держателям.

Из этих показателей можно сделать вывод о том, что число пайщиков рассматриваемого ПИФа в течение года увеличилось, что произошло в основном за счет увеличения числа клиентов — граждан РФ.

Стоимость одного инвестиционного пая ПИФ «КапиталЪ — Перспективные вложения» на 06.12.2007 составила 2 893,15 руб. Доходность ПИФа с начала 2007 г. составила 12,75%. Доходность вложений в ПИФ за 2006 г. составила 35 %, за 2005 г. — 64 %. Динамику изменения стоимости пая и общую доходность фонда с момента его основания можно увидеть на рис. 2, 3. Доходность фонда с момента основания составила 212,50 %.

руб.

3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500

3

ООО о

ЮЮЮЮЮЮ

оооооо ооооооооооооо оооооо ооооооооооооо

ООО ООО

от С^сог--

ооо  ^тг^соо с^осо

ПС\ОИЮ Г"— ос^

рис. 2. динамика изменения стоимости пая

%

178,9

159 139,1 119,3

99.4

79.5

59.6

39.8

19.9 0

! I г г

рис. 3. динамика доходности фонда

млн руб 500

400

300

200

100

^^^ЮЮЮЮЮЮЮЮСОСОСОШСОЩСО

оооооооооооооооооо

оооооооооооооооооо

.........

о оооо о оооо

>оооо

ол ю г*— ос^

рис. 4. динамика изменения стоимости чистых активов

На рис. 2 наглядно видно, что, несмотря на некоторые коррекционные движения вниз, стоимость пая со временем повышалась, достигнув максимального значения в сентябре 2007 г.

Рис. 3 показывает колебания доходности ПИФа с момента его основания. На рисунке хорошо видно, что доходность является довольно волатильной и непостоянной. Достигнув очередного максимального значения (как, например, в период с декабря 2006 г. по август 2007 г.), она вновь устремляется к нижней отметке, а затем восстанавливается. Наиболее устойчивый рост доходности ПИФа можно было наблюдать в период с мая 2005 г. по январь 2006 г., когда весь российский фондовый рынок находился на подъеме.

Доходность фонда «КапиталЪ — Перспективные вложения» за рассматриваемый период в целом следовала за динамикой всего российского фондового рынка. Так как в данный фонд согласно инвестиционной стратегии входят акции недооцененных российских компаний, то его динамику по отношению к рынку можно сравнить с динамикой фондового индекса РТС-2, в расчет которого входят бумаги российских эмитентов так называемого второго эшелона.

Доходность индекса РТС-2 за 2005 г. составила 69,13 %, за 2006 г. - 40,18 % и с начала 2007 г. — 34,59 %. Как мы видим, доходность фонда в 2005 и 2006 гг. следовала за динамикой фондового рынка в целом, да и вообще эти 2 года были довольно успешными для инвесторов, вкладывающих средства в российские ценные бумаги. С начала 2007 г. фонд показал пока меньшую, нежели рынок, доходность. 2007 г. оказался сложным для многих фондовых рынков как России, так и зарубежных стран. В связи с американским ипотечным кризисом рынки были довольно волатильными, инвесторы боялись перехода американского кризиса ипотеки на экономики других стран.

Но, несмотря на небольшую доходность с начала 2007 г, за последние 3 мес. фонд показал положительную динамику, и у его пайщиков есть шанс получить к концу года довольно значительный доход от сделанных вложений.

Динамика СЧА ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» представлена на рис. 4.

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

проблемы и решения

0

0

Таблица 4

Информация о стоимости паев и СЧА

Показатель Стоимость пая и СЧА, руб. Изменение, %

06.12.2007 1 мес. 3 мес. С начала года 1 год 3 года

Пай 2 893,15 0,42 9,40 12,75 16,48 212,50

СЧА 393 446 734,67 2,56 2,85 44,67 58,56 326,66

Как наглядно видно из графика, наибольший прирост СЧА — в период с середины 2005 г по начало 2007 г. Именно в это время пайщики внесли в фонд максимальное количество денежных средств. Стоимость чистых активов практически не изменялась с момента основания фонда в сентябре 2004г и до середины 2005 г Такую динамику можно связать с недостаточной информированностью инвесторов о наличии такого механизма коллективного инвестирования, как ПИФы, и с тем, что ПИФ «КапиталЪ — Перспективные вложения» имел короткую кредитную историю. На 06.12.2007 СЧА ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» составила 393 446 734,67 руб.

Процентное изменение СЧА и пая фонда за 3-летний период можно увидеть в табл. 4.

Таблица 4 показывает, что за 3 года функционирования доходность ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» постоянно увеличивалась и показывала положительную динамику. Так, за последний месяц доходность составила чуть меньше 1 %, за 3 мес. — 9,40 %, с начала года — 12,75 %, за год — немногим больше 16,48 %, и за 3 года фонд показал прирост стоимости пая, равный 212,5 %.

Процентное изменение стоимости СЧА было еще более значимым. Так, с начала 2007 г. СЧА увеличились почти наполовину (44,67 %), за 1 год — более чем наполовину (58,56 %) и за 3 года — более чем в 4 раза.

Показатели эффективности управления ПИ-Фом «КапиталЪ — Перспективные вложения» представлены в табл. 5.

Таблица 5

Показатели эффективности работы фонда за период с 11.01.2005 по 28.09.2007

Показатель риска Значение

Стандартное отклонение 19,03%

Maximum drawdown -11,15%

Коэффициент Шарпа 0,107

Коэффициент Сортино 0,081

Альфа 0,014%

Бета 0,99

Стандартное отклонение используется для измерения риска ПИФа. Этот показатель указывает, насколько сильно доходность фонда отклонялась от своего среднего значения в течение анализируемого периода, т. е. показывает границы, в которых

колебалась доходность фонда. С этой информацией можно оценить диапазон, в котором, вероятно, будет находиться доходность ПИФа в будущем. Чем больше доходность фонда колеблется от месяца к месяцу, тем больше значение его стандартного отклонения.

Стандартное отклонение фонда «КапиталЪ — Перспективные вложения» составляет 19,03 %, что является большой величиной и говорит о том, что доходность фонда может за определенный период как подрасти, так и упасть на 19 %. Вложения в данный фонд являются рискованными. Возьмем в качестве сравнения консервативный ПИФ «КапиталЪ — Облигации», средства которого практически на 100 % инвестируются в облигации российских эмитентов. Стандартное отклонение данного фонда составит всего 2,90 %.

Показатель Maximum drawdown показывает наибольшее внутридневное падение доходности фонда. Для фонда «КапиталЪ — Перспективные вложения» оно составляет 11,15 %, что, безусловно, является немалой величиной и говорит о том, каково было максимальное внутридневное снижение стоимости пая за все время существования фонда, т. е. инвесторы могли бы за день потерять 11,15 % своих вложений.

Коэффициент Шарпа показывает, насколько доходность фонда соотносится с рискованностью вложений в него. Соответственно, чем коэффициент выше, тем эффективнее управляется фонд — доходность выше, риск ниже. Отрицательный коэффициент означает, что вложения убыточны. Коэффициент Шарпа нужно сравнивать с аналогичными показателями других фондов и выбирать тот фонд, у которого он выше. Однако у коэффициента есть недостаток — он учитывает как отрицательные, так и положительные колебания доходности.

Коэффициент Шарпа у анализируемого нами фонда равен 0,107. Возьмем для сравнения похожий рискованный фонд «КапиталЪ — Акции». Коэффициент Шарпа данного фонда составляет 0,078, что говорит о более низкой эффективности управления этим фондом и может служить основанием выбора фонда «КапиталЪ — Перспективные вложения» в качестве объекта инвестирования.

Коэффициент Сортино показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Коэффициент Сор-

тино, аналогично коэффициенту Шарпа, необходимо сравнивать с показателями для других фондов и выбирать тот фонд, у которого данный коэффициент выше. Однако в отличие от родственного коэффициенту Сортино коэффициента Шарпа этот показатель учитывает только отрицательные колебания доходности и является более точным.

Коэффициент Сортино ПИФа «КапиталЪ — перспективные вложения» равен 0,081. Аналогичный коэффициент ПИФа «КапиталЪ — Акции» равен 0,043, соответственно рассматриваемый фонд является более предпочтительным для вложений с точки зрения доходности фонда по отношению к риску.

Коэффициент Альфа оценивает труд управляющего ПИФом: он показывает, какую часть дохода пайщикам принесло мастерство управляющего, а не рост рынка. Этот коэффициент можно рассматривать как прибавку сверх справедливой доходности ПИФа, которую создает управляющий фонда, искусно управляя его средствами.

Коэффициент Альфа ПИФа «КапиталЪ — Перспективные вложения» составляет 0,014 %. Соответственно труд управляющего принес инвесторам данного фонда лишь 0,014 % его доходности, остальная часть была обеспечена общим ростом рынка. Коэффициент Альфа фонда «КапиталЪ — Акции» составляет 0,007 %.

Коэффициент Бета показывает степень влияния рынка на доходность фонда. Чем ближе значение Р-коэффицента фонда к нулю, тем меньше его доходность зависит от рыночной конъюнктуры.

Р-коэффициент рассматриваемого фонда равен 0,99, что говорит о практически 100 %-ной зависимости фонда от динамики рынка. Так, если индекс РТС-2 растет или падает на п %, то доходность фонда также повысится или упадет на столько же процентов.

Популярность ПИФов растет с каждым днем и, по оценкам управляющих, через 5 лет можно будет увидеть в ПИФах деньги около 5 % трудоспособных граждан России. Паевые инвестиционные фонды на настоящий момент являются одним из самых прозрачных инструментов инвестирования, имеют широкую законодательную базу. Безопасность средств пайщиков обеспечивается сразу несколь-

кими организациями — спецдепозитарий и ФСФР

России регулярно следят за соблюдением УК всех

необходимых норм.

Среди основных тенденций развития ПИФов

в России можно выделить следующие:

— появление большого количества новых фондов. Так, в настоящий момент в России насчитывается уже около 1 000 фондов, в то время как еще полгода назад их количество не превышало 800;

— увеличение числа закрытых ПИФов, количество которых практически сравнялось с открытыми и составляет сейчас чуть больше 400. Основная масса закрытых фондов — это фонды недвижимости. Такая тенденция связана, скорее всего, с бурным ростом цен на недвижимость;

— появление новых инструментов инвестирования. Среди относительно недавних новшеств можно отметить рост числа индексных фондов, фондов акций второго эшелона и отраслевых фондов. Отраслевые фонды начали появляться в 2007 г. и являются, по мнению экспертов, очень перспективными. Так, среди наиболее интересных отраслей аналитиками отмечаются сейчас энергетическая, телекоммуникационная и нефтегазовая отрасли. Все они, по мнению экспертов, имеют большой потенциал роста.

литература и интернет-ресурсы

1. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

2. Федеральный закон от 15.04.2006 № 51-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и Федеральный закон «Об инвестиционных фондах».

3. Галанов В. А. . Рынок ценных бумаг: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2006.

4. Капитан М. Е, Барановский Д. С. Паевые фонды — современный подход к управлению деньгами. СПб.: Питер, 2007.

5. Интернет-сайт http://www. finam. га.

6. Интернет-сайт http://www. funds. kapital-ig. ru.

7. Интернет-сайт http://www. investfunds. ru.

8. Интернет-сайт http://nlu. ru.

9. Интернет-сайт http://www. investpark. ru.

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

проблемы и решения ' 51