Моделирование финансового цикла компании

МОДЕЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА КОМПАНИИ

А.В. Киселева, старший преподаватель О.Ю. Привалова, студент

Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»

DOI: 10.24411/2411-0450-2018-10241

Аннотация. В условиях рыночных отношений финансовый цикл организации, выступает как наиболее используемый механизм на основе которого, можно планировать деятельность, а также возможно косвенно повысить инвестиционную привлекательность и финансовую устойчивость организации. В рамках статьи проверена гипотеза о том, что существует взаимосвязь между величиной индекса ликвидности и интенсивностью реализации компанией одного из видов оппортунистического поведения.

Ключевые слова: финансовый цикл, индекс ликвидности, индекс доходности, финансовое состояние компании.

Верчелли А. полагал, что разделение организаций по особенностям финансирования на финансово устойчивые, спекулятивно финансируемые и финансовые пирамиды не является достаточным как с теоретической точки зрения, так и с практической и применимо только для организаций, которые имеют достаточную платежеспособность. На основе чего было ведено два количественных классификационных признака - индекс ликвидности и индекс платёжеспособности организации, тем самым А. Верчелли попытался расширить типологию Х.Р. Мински, дополняя ее неплатежеспособными организациями [ 1, с. 143].

В рамках статьи была проверена гипотеза о том, что существует взаимосвязь между величиной индекса ликвидности и интенсивностью реализации компанией одного из видов оппортунистического поведения.

Для расчета была взяты отрасли обрабатывающей промышленности. Были выгруженные данные из системы «СКРИН» за 4 года в период с 2013-2016 года включительно, сформирована генеральная выборка из 1430 компаний, имеющий организационно правовую форму - общества с ограниченной ответственностью [2]. Первоначально были исключены компании, которые имели нулевые показатели по балансу и ОДДС, а также не имеющие пол-

ные данные за представленный период, вследствие чего выборка составила 120 компаний.

На следующем этапе было проведена оценка качества составления ОДДС на основе данных по сальдо совокупных денежных потоков компании за период и изменению по статье денежные средства и денежные эквиваленты. На основе проведенной проверки из выборки были исключены 40 компаний, для дальнейшего исследования было сформирована выборка из 80 компаний.

Для составления генеральной выборки только для компаний, которые не подвергали свою отчетность искажению было проведена оценка качества составления ОДДС в части построения отчета о движении денежных средств от финансовых операций (CFF) на основе сопоставления коэффициентов начислений, рассчитанных на основе ОДДС и восстановленных косвенным методом из баланса [3, с. 153].

На основе проведенных расчетов было исключено 50 компаний, в конечном итоге окончательная исследовательская выборка составила 30 компаний, что составило 2% от изначальной выборки.

Просчитав два количественных классификационных признака - индекс ликвидности и индекс платежеспособности организации по методике А. Верчелли, можно сделать вывод о том, что значение индекса

платёжеспособности рассчитанный несколькими сспособами в среднем по отрасли говорит о том, что основное условие финансовой стабильности А. Верчелли не соблюдается, к/ , < 1 что говорит о том, что чистая стоимость компаний отрицательная, а сами они находится в предбан-кротном состоянии. Но при просмотре полученных результатов отдельно по компаниям были найдены аномальные значения, к примеру, у компании ООО «ДЭЛАНГ» индекс равен 11, а у ООО «КЭРБИС» 7, исключив такие компании из выборке получилось, что в среднем по отрасли индекс равен 0,86, что говорит о том, что условие финансовой стабильности в отрасли соблюдается.

На основе чего можно сделать предположение, что данная отрасль весьма неоднородна и рассчитывать по ней средние значение не имеет смысла, так как отрицательный результат компаний составляющих 5% выборки формируют отрицательное положение всей отрасли.

II с III V

I --1- IV -U--- VI 1

Рис. 1. Финансовой цикл

Исключив в остальных расчетах компании, которые имеют аномальные значения был определен финансовой цикл и классификация хозяйствующих субъектов по финансовому состоянию.

На основе проведенного анализа получилось, что для любого t < т. Подход А. Верчелли переводит в плоскость количественного измерения качественные оценки финансового состояния компаний, используемые в БИ. В пространстве значений индекса платежеспособности и индекса ликвидности формируется временная траектория изменения финансовых коэффициентов компании на основе чего экономические субъекты данной отрасли относятся к организациям, которые считаются финансово устойчивыми несмотря на то что принятый ими избыточный риск по возможной утрате платежеспособности может реализоваться

Стоит отметить, что проведенные расчеты по методике А. Верчелли имеют недостатки, прежде всего стоит отметить, что в данных расчетах предполагается идентичность интересов менеджеров компании и ее владельцев при отсутствии возможности реализации определенных типов поведения, к которым стоит отнести реализация агрессивной учетной политики или манипулирование отчетностью для введения в заблуждения потенциальных кредиторов [1, с. 143]. Еще одним недостатком является тот факт, что при расчётах не учитывается разделение денежных потоков от различных видов деятельности, в

рамках модернизированной концепции под притоками и оттоками денежных средств следует понимать денежные потоки в рамках операционной и инвестиционной деятельности, вследствие чего предлагается новый подход к расчету индекса ликвидности, в котором сам индекс связан с изменением остатков денежных средств, а не с денежными потоками от финансовой деятельности, индекс представлен в формуле (1).

_ еиг _ ^ (уц-ец) _ ^ ¡\Cash

1' 1 УI, I УI, I УI, I (

Вследствие того, что в данной модификации присутствует слабая операционали-зируемость используемых в модели Вер-челли показателей с позиций финансовой отчетности субъектов, то пройдя еще одну модификацию получаем модель, в которой приток денежных средств определяется как поступление денежных средств от текущей и инвестиционной деятельности, в то время как отток задается сумами платежей по текущей и инвестиционной деятельности. На основе выше изложенного получаем модифицированный индекс ликвидности, который позволяет соотнести долю поступивших в компанию денежных средств от текущей и инвестиционной деятельности с суммами платежей (оттоков) по тем же видам деятельности. Значение данного индекса при проведении соответствующих преобразований может быть

легко рассчитано на основании данных финансовой отчетности по формуле (2):

РЧ

CFO+CFI

+ 1

Если индекс ликвидности больше единицы это означает что организации аккумулируют денежные средства на счетах в кредитных учреждениях, либо размещает их на финансовом рынке [4]. В последнем случае приток денежных средств от финансовых операций хозяйствующего субъекта становиться меньше оттока денежных средств по соответствующей статье.

Средние значение индекса представлены в таблице 1 при этом стоит отметить, что при учете в расчетах видов деятельности отсутствуют аномальные значения, и на основе полученных данных можно четко проследить тенденции и динамику, например, динамику роста.

Таблица 1. Средние значение индекса ликвидности

2013 2014 2015 2016 2013-2016

1,62674 1,827766 2,021035 2,034716 1,87

Для данной модифицированной модели индекс платежеспособности заменяется на индекс доходности дисконтированного потока компании ^ где PI-индекс доходности, рассчитанный по формуле (3).

Рк =

SD(CFO+CFI) SD\CFO+CFI\

где SD сумма дисконтированных значений денежного потока.

Для PI была взята ставка дисконтирования, рассчитанная по методике Правительства РФ №1470 от 24.11.97. Стоит отметить, что индекс доходности данной модели, является обратным по значению индексу платёжеспособности.

На основе проведенного анализа было выявлено, что PI - индекс доходности равен 0,919926178, данное значение говорит о том, что организации находятся в пред-банкротном состоянии или они реализуют механизм антикризисного управления.

На данном этапе можно наглядно говорить о том, что при расчёте индекса ликвидности и платежеспособности через ОДДС без разделения на виды деятельно-

сти и с учетом видов деятельности могут меняться значения, то есть меняется положение компании в финансовом цикле. Сравнив два метода, было сделано заключение, что более четкое и не искаженное представление о состоянии организации в расчетах показателя, отвечающего за финансовый цикл компании целесообразнее всегда использовать критерии с учетом видов деятельности. Получив два совершенно разных представление о финансовом цикле компании на основе двух моделей, было принято решение о реализации результатов только второй модифицированной модели, так как индекс ликвидности не имел аномальных значений, которые были получены в первом случае, возможно из-за финансовых операций данных компаний, а также второй вариант расчета позволил наглядно увидеть тенденцию к росту индекса.

На представленном рисунке 2 можно увидеть модифицированный финансовый цикл и классификацию хозяйствующих субъектов по финансовому состоянию.

VI, i

II III IV

Wj

I ~ vr V

-t+ji

Рис. 2. Модифицированный финансовый цикл

Соотнеся полученные значения индексов, то есть р1= 1.87 и Р1=0.92, и основные фазы финансового цикла было определено, что организации данной отрасли относятся к компаниям II фазы, то есть как уже говорилось ранее они организации находятся в предбанкротном состоянии или они реали-

зуют механизм антикризисного управления.

Проведенный анализ и определение фазы организации в финансовом цикле позволило определить ее место в классификаторе финансового состояния компаний в рамках модифицированной модели, классификатор представлен в таблице 2.

Таблица 2. Классификатор финансового состояния компаний

Фазовое состояние Значение индекса ликвидности Значение индекса доходности Качественная характеристика финансового состояния

I Недостаточная краткосрочная ликвидность Доходность операций компании приносит прямые убытки Предбанкротное

II Избыточная краткосрочная ликвидность Доходность операций компании приносит убытки Кризисное

III Избыточная краткосрочная ликвидность Доходность финансирования операций компании меньше ожидаемой рынком, но не приносит прямых убытков Спекулятивное

IV Избыточная краткосрочная ликвидность Доходность финансирования операций компании больше ожидаемой рынком Финансово устойчивое

V Недостаточная краткосрочная ликвидность Доходность финансирования операций компании больше ожидаемой рынком Финансово зависимое

VI Недостаточная краткосрочная ликвидость Доходность финансирования операций компании меньше ожидаемой рынком, но не приносит прямых убытков Гиперспекулятивное

В рамках данной классификации компании относятся к компаниям с избыточной краткосрочной ликвидностью и доходностью операций, которые приносят прямые убытки. В рамках проведённого исследования состояния отрасли, можно

говорить о том, что организации принимают антикризисные меры, которые дают первые результаты и начинает наблюдаться положительная тенденция выхода из сложившегося состояния.

С помощью того, что было определенно положение компании в финансовом цикле и определена фаза отрасли, в рамках данной работы можно определить оценку финансовой составляющей инвестиционного климата исследуемой отрасли.

Таблица 3. Соответствие между фазами финансового состояния и типами поведения экономических субъектов_

Фазы финансового состояния I II III IV V VI

Типы поведения в информационном пространстве «Мимикрия» «Симбионты» «Паразиты» «Травоядные» «Растения» «Плотоядные»

Для начала проведем соответствие между фазами финансового состояния и типами поведения экономических субъектов в информационном пространстве, которые представлены в таблице 3.

На основании данных в таблице можно наглядно увидеть, что организации данной отрасли относятся к типу поведения в информационно пространстве «Симбионты» [3].

При построении типологической группировки информационного пространства

финансового рынка в таблице 4, моно наглядно увидеть, что «Симбионты» относятся к компаниям, в которых, преобладает служебная информация и выраженная информация.

Таблица 4. Типологическая группировка информационного пространства финансового рынка_

Выраженная информация Скрытая информация

Общедоступная информация Публичная информация «Травоядные» «Растения»

Информационный шум «Паразиты» «Плотоядные»

Конфиденциальная информация Служебная информация «Симбионты» «Мимикрия»

На основе данной типологической группировки можно охарактеризовать «Симбионтов» как организации, которые сохраняя информацию, связанную с функционированием организации в рамках конфиденциальных границ, готовы делиться ею ради установления долгосрочных партнерских отношений и предпринимают систематические действия, направленные на устранение возможного негативного влияния скрытой информации на взаимодействия с контрагентами.

На основании проведенного исследования в данной работе было выявлено, что существует взаимосвязь между величиной

индекса ликвидности и интенсивностью реализацией компаниями одного из вида оппортунистического поведения. На примере анализа данных обрабатывающей промышленности было доказано, что в ситуации избыточной краткосрочной ликвидности и доходности финансирования операций компании больше ожидаемой рынком, компаниям присуще поведение, когда они готовы делиться информацией ради установления долгосрочных партнерских отношений, сохраняя информацию, связанную с функционированием организации в рамках конфиденциальных границ.

Библиографический список

1. Алексеев М.А. Моделирование финансового цикла и поведение компании в информационном пространстве финансового рынка / Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. -Новосибирск: НГУЭУ. - 2017. - 254 с.

2. Система комплексного раскрытия информации об эмитентах и профессиональных участниках фондового рынка (СКРИН) [Электронный ресурс]. - Режим доступа :https://skrin.ru/

3. Алексеев, М. А. Информационное пространство финансового рынка: моногр. / Ново-сиб. гос. ун-т экономики и управления. - Новосибирск: НГУЭУ. - 2017. - 247 с.

4. Киселева А.В., Третьякова О.В. Налоговая диагностика организации в целях формирования налоговой стратегии / А.В. Киселева, О.В. Третьякова // Проблемы экономической науки и практики Сборник научных трудов под ред. С.А. Филатова; Новосиб.гос.ун-т экономики и управления.

MODELING OF THE COMPANY'S FINANCIAL CYCLE

A.V. Kiseleva, senior lecturer O.Yu. Privalova, student

Novosibirsk state university of economics and management "NINH"

Abstract. In the conditions of market relations the financial cycle of the organization, acts as the most used mechanism on the basis of which, it is possible to plan activities, and it is also possible to indirectly increase the investment attractiveness and financial stability of the organization. The article tested the hypothesis that there is a relationship between the magnitude of the liquidity index and the intensity of the implementation of a company of one of the types of opportunistic behavior.

Keywords: financial cycle, liquidity index, profitability index, financial condition of a company.