Преимущества и недостатки лизинговой формы инвестиций

Примечания

1 В той или иной степени издержкам налогообложения посвящены следующие труды: Киреенко А.П. Издержки налогообложения: проблемы измерения и оценки // Регион. 2006. № 4. С. 106-119; Сапронова А.А. Издержки налогообложения и пути их снижения // Современные финансово-экономические проблемы в условиях глобализации. Ставрополь, 2007; Меркулова Т.В. Налоговое поведение: институциональные аспекты анализа // Научные труды ДонНТУ. Сер. экон. Вып. 89-3. Донецк, 2005. С. 159-165; и др.

2 См., напр.: Степанова В.С. «Фиаско» государственного регулирования в переходный период. Издержки трансформации // Сборник научных трудов. Сер.: Экономика. Ставрополь, 2002; Телятников Н.Б.

УДК ББК

В многочисленных работах зарубежных и отечественных авторов, посвященных вопросам лизинга, содержатся попытки уточнить значимость лизинга по сравнению с другими формами финансирования инвестиций. В качестве аргументов приводятся следующие качественные преимущества лизинга1:

1. Смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, так как при лизинге затраты распределяются на весь срок действия договора и высвобождаются средства для вложения в другие виды активов (проблема пополнения оборотных средств предприятий может быть успешно решена при использовании схем возвратного лизинга, когда основные средства предприятия продаются

Теория реформирования налоговой системы в рыночной экономике: дис. ... д-ра экон. наук. Саратов, 1999. С. 311.

3 См., напр.: Редько В.А. Механизм налогового стимулирования инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики: дис. ... канд. экон. наук. М., 1999. С. 15.

4 Меркулова Т.В. Указ. соч. С. 160.

5 См., напр.: Demsetz H. The cost of transacting // Quarterly journal of economics. 1968. Vol. 82, nr 1. P. 33-53; Wallis J.J., North D.C. Measuring the transaction sector in the american economy 1870-1970. Цит. по: Engerman S.L., Gallman R.E. Long-term factors in american economic growth // Studies in income and wealth. Chicago; L., 1988. Nr 51. P. 95-161.

6 Бреннан Д., Бьюкенен Д. Причина правил. Конституционная политическая экономия / пер. с англ. под ред. А.П. Заостровцева. СПб., 2005. С. 37.

лизинговой компании и одновременно остаются в его распоряжении на условиях финансового лизинга).

2. Предприятиям предоставляются налоговые льготы, а также возникают другие инвестиционные стимулы, в частности снижается риск морального износа активов за счет применения свободной амортизации объектов лизинга.

3. Лизинговые платежи не рассматриваются в качестве долга, а указываются в балансе как текущие расходы лизингополучателя. Таким образом улучшается структура баланса в части его ликвидности и повышается кредитоспособность лизингополучателя.

653.372.5 Д.В. ОГНЕВ

60.051 зав. кафедрой экономики, маркетинга и психологии управления

Ангарской государственной технической академии, кандидат экономических наук, доцент e-mail: odv1974@rambler.ru

ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ЛИЗИНГОВОЙ ФОРМЫ

ИНВЕСТИЦИЙ

Рассматриваются преимущества и недостатки лизинговой формы инвестирования для различных категорий участников лизинговых сделок. Данный анализ проводится с целью выявления причин незначительной доли лизинговых операций в общем объеме инвестиций.

Ключевые слова: лизинговые платежи, преимущества лизинга, недостатки лизинга, лизинговые компании, коммерческие банки, арендатор, налоговые льготы.

4. Обеспечивается полное финансирование привлечения активов (по сравнению с проектным кредитованием, когда можно привлечь лишь 80-85% требуемых инвестиций).

5. Гораздо проще получать активы на условиях лизинга, чем банковский кредит на приобретение основных средств, так как объект лизинга является собственностью лизингодателя.

6. Не требуется дополнительного обеспечения, поскольку объект лизинга представляет собой собственность лизингодателя и обладает достаточной ликвидностью.

7. Лизинговые платежи производятся только после установки, наладки и пуска оборудования, следовательно, их можно осуществлять из средств, поступающих от реализации проекта.

При наличии таких неоспоримых преимуществ, по мнению многих исследователей, лизинг должен быть приоритетным видом привлечения финансовых ресурсов. Однако на практике происходит обратное — доля лизинга в общем объеме инвестиций составляет не более 3-5%. Причины такого положения вещей вскрываются при более детальном анализе приведенных выше преимуществ.

Первые два преимущества скорее очерчивают сферу применения лизинга, чем выступают критериями при выборе формы привлечения ресурсов. Третье преимущество в реалиях отечественной экономики является в большинстве случаев невостребованным и, соответственно, незначимым при принятии решений. Последние четыре преимущества не работают при существующем уровне развития российского рынка капитала. Так как основной и практически единственный источник рефинансирования лизинговых компаний — банковский кредит, условия финансового лизинга и легкость его привлечения не могут существенно отличаться от условий кредитования, предлагаемых отечественными банками. Следствие этого заключается в необходимости предоставления лизингополучателем дополнительного обеспечения на величину начисленных на срок действия договора процентов, а также в невозможности в общем случае отсрочить уплату процентов до выхода на проектную мощность.

Преимущества лизинга для арендаторов:

1. Многие арендаторы имеют долгосрочные финансовые планы, в ходе реализации которых их финансовые возможности в значительной степени ограничены. Лизинг позволяет преодолеть такие ограничения и тем самым способствует большей мобильности при инвестиционном и финансовом планировании.

2. Аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в финансируемых активах. Это особенно выгодно мелким заемщикам, для которых просто невозможно столь удобное и гибкое финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, какое получают более солидные компании. Лизинговое соглашение может быть разработано с учетом специфических особенностей арендаторов.

3. Лизинг предполагает 100%-ное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга.

4. При лизинге вопросы приобретения и финансирования активов решаются одновременно.

5. Ввиду того что лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику, арендатор имеет больше возможностей координировать затраты на финансирование капитальных вложений и поступления от реализации продукции, обеспечивая тем самым большую стабильность финансовых планов, чем это имеет место при покупке оборудования.

6. Лизинг повышает гибкость арендатора при принятии решений. В то время как при покупке существует только альтернатива «не покупать», при лизинге арендатор имеет более широкий выбор. Из лизинговых контрактов с различными условиями арендатор может выбрать тот, который наиболее точно отвечает его потребностям и возможностям.

7. При приобретении активов посредством лизинга выполняется «золотое правило» финансирования, согласно которому финансирование должно осуществляться в течение всего срока использования актива. Если при покупке актива используется заемный капитал, то обычно требуется более быстрое погашение ссуды, чем срок эксплуатации актива.

8. Ввиду того что частью обеспечения возвратности инвестированных средств считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, проще получить контракт по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов.

9. В случае низкой доходности арендатора последний может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность льготного налогообложения прибыли.

10. Так как лизинг долгое время служит средством реализации продукции производства, то государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинговых операций.

11. При лизинге арендатор может задействовать больше производственных мощностей, чем при покупке того же актива. Временно высвобожденные финансовые ресурсы арендатор может использовать на другие цели.

12. Лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект.

13. Возможность получения высокой ликвидационной стоимости предмета лизинга при окончании срока действия контракта во многих случаях определяет принятие лизинга арендаторами.

Помимо перечисленных арендатор имеет ряд преимуществ при учете арендуемого имущества:

1. Лизинговые платежи, осуществляемые арендатором, учитываются у него в себестоимости, т.е. средства на их уплату формируются до образования облагаемой налогом прибыли.

2. Лизинг не увеличивает размер долга в балансе арендатора и не затрагивает соотношение собственных и заемных средств. Иными словами, возможности лизингополучателя по получению дополнительных займов не уменьшаются.

3. Учет и амортизация лизингового имущества производятся на балансе лизингодателя. Срок лизинга, как правило, соответствует периоду амортизации предмета лизинга, но срок лизингового контракта обычно бывает меньше. Чем больше срок лизинга и, соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия эксплуатации имущества и дальнейшего его использования.

Преимущества лизинга для лизинговых компаний:

1. Поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, последний может использовать это имущество в непроизводственных целях (в качестве обеспечения возврата кредита).

2. Право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли через более низкую ставку арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества.

3. Возможна помощь в продаже продавцу предмета лизинга со стороны лизингодателя. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга.

4. Ликвидационная стоимость предмета лизинга после его ускоренной амортизации высока. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль.

5. Основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции принадлежит лизингодателю. Стоимость этих услуг составляет немалую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя.

6. Лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные денежные ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей.

7. При лизинге финансовые ресурсы направляются непосредственно на приобретение материальных активов, тем самым снимается проблема нецелевого использования кредитных средств.

8. Инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество.

9. Инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.

Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:

1. Продавец предмета лизинга получает дополнительные возможности сбыта своей продукции.

2. Сделка для продавца выглядит менее рискованной, так как лизингодатель берет на себя риск, связанный с активами, переданными в лизинг.

Для банков, участвующих в лизинговых операциях, возможны следующие преимущества:

1. Первое, на что указывают банки, это значительные налоговые преимущества, которые позволяют существенно снизить стоимость сделки. Именно данный фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и, как результат, повышает качество предоставляемых займов.

2. Второе преимущество, действующее на территории России в настоящее время, заключается в следующем: законодательные акты недостаточно проработаны для того, чтобы принятая процедура по обращению взыскания на обеспечение не превращалась в затруднительный процесс, занимающий подчас долгое время и в итоге не приносящий ощущения полной уверенности в положительном результате. Использование лизинга отчасти может устранить указанную проблему, поскольку кредитор сохраняет за собой право собственности на обеспечение. Возможность усиления права банка на обращение взыскания на обеспечение должна привести к качественному улучшению кредита и сделать жизнеспособным большее число инвестиционных проектов.

3. Передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволяет привлечь более дешевые денежные средства иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию.

4. Лизинг — относительно новый вид финансирования для нашей страны, помогающий организациям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства,

не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств.

5. Банк может достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.

Преимущества лизинга для страны арендатора:

1. Использование лизинга усиливает конкуренцию между источниками финансирования.

2. При лизинге повышается общий уровень капиталовложений.

3. Сумма лизинговых сделок не учитывается при подсчете размера национальной задолженности, т.е. существует возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные Международным валютным фондом по отдельным странам.

Вместе с перечисленными выше преимуществами лизинг имеет значительные недостатки, проявляющиеся в финансово-кредитной сфере, в частности в виде нерешенных бухгалтерских проблем. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников сделки.

Для арендатора лизинг может нести в себе ряд недостатков, таких как:

1. При финансовом лизинге арендные платежи не прекращаются до конца срока действия контракта, даже если научно-технический прогресс делает лизинговое имущество устаревшим.

2. Арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования.

3. Возвратный международный лизинг, построенный на налоговой основе, оборачивается убытками для страны лизингодателя.

4. При осуществлении международных мультивалютных лизинговых сделок отсутствуют полные гарантии от валютных рисков (проблема переносится с одного участника на другого).

В последнее время в России появляется все больше исследований, посвященных изучению эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования. При этом только небольшая часть исследований опирается на серьезный анализ и расчетную базу, остальные представляют собой рекламные статьи в поддержку лизинга.

Такой вывод возникает вследствие искусственного игнорирования неэффективных

сторон использования лизинга, которыми являются:

- отсутствие учета временного фактора (изменение стоимости денежных средств во времени);

- сокращение периода расчета по лизинговым платежам, т.е. не учитывается влияние форм привлечения ресурсов в течение всего жизненного цикла проекта (при сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов искусственно уменьшается расчетный период. Это приводит к необъективным выводам и принятию неверного управленческого решения. Важный момент при сравнении стоимости приобретения оборудования в кредит или в лизинг — выбор временного периода, на который рассчитывается объем денежного потока из каждого источника финансирования. Необходимо, чтобы были учтены все расходы и все налоговые выгоды предприятия от использования того или иного источника финансирования. Ошибкой является сравнение денежных потоков за срок действия лизингового договора с денежными потоками за срок кредитования. Если в течение срока действия лизингового контракта имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования в кредит по окончании кредитной сделки у предприятия остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведет к тому, что и после завершения срока кредитования предприятие будет продолжать получать экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных

отчислений и налога на имущество), но при этом будет нести и расходы по уплате налога на имущество. Если срок лизинга не равен сроку полной амортизации предмета лизинга, то после истечения срока лизинга также продолжат свое существование налоговые льготы для амортизируемого имущества. Таким образом, период рассмотрения денежных потоков должен соответствовать сроку полной амортизации имущества);

- игнорирование отраслевых особенностей (при сравнении экономической эффективности лизинга и других форм финансирования не учитывается специфика ценообразования и налогообложения в различных отраслях экономики);

- учет только расходной части схем взаиморасчетов, т.е. происходит допущение, что налоговый щит по формам привлечения ресурсов будет полностью использован. Может возникнуть ситуация, когда величины финансовых потоков может не хватить для полного использования потенциала налогового щита. Производственные затраты вместе с выплатами по лизингу и кредиту могут превышать доходы предприятия при реализации продукции по конкретной цене.

Таким образом, решение об использовании лизинга при осуществлении конкретного проекта должно приниматься на основе сравнительного анализа других форм финансирования инвестиций.

Примечание

1 Левкович А.О. Парадокс лизинга // Лизинг Ревю. 2003. № 2. С. 21-22.