Депозитарные операции коммерческих банков в России и за рубежом

Хроменкова Т.Ю.

Аспирант, кафедра ценных бумаг и биржевого дела,

Российская экономическая академия им. Г.В.Плеханова

ДЕПОЗИТАРНЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ В РОССИИ И ЗА

РУБЕЖОМ

Аннотация

В области депозитарной деятельности, именно депозитарии коммерческих банков являются наиболее развитыми с точки зрения организации технологии, технического оснащения и квалификации персонала. Однако в области оказания депозитарных услуг коммерческие банки все еще сталкиваются с рядом проблем.

Несмотря на последствия мирового финансового кризиса, российские банки продолжают выходить на зарубежные финансовые рынки. В сложившейся ситуации инфраструктура рынка ценных бумаг, одной из основных составляющих которой и являются депозитарии коммерческих банков, должна быть адекватна мировым требованиям. Однако депозитарные институты еще не готовы к такой интеграции. В настоящее время требования инвесторов по высококачественному депозитарному обслуживанию не удовлетворяются в полной мере, степень развития депозитарных технологий в России не позволяет обеспечить унифицированный и высококачественный уровень их обслуживания. Это приводит к возникновению дополнительных рисков для инвесторов и снижению доверия к инфраструктуре фондового рынка в целом, что ведет в конечном итоге к уменьшению объема средств, привлекаемых в экономику страны.

В связи с вышесказанным важной задачей развития российского рынка ценных бумаг является совершенствование депозитарной деятельности за счет обеспечения надежного хранения ценных бумаг, оперативного доступа к ним и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение этой задачи можно считать одним из условий обеспечения привлекательности фондового рынка для всех категорий национальных и иностранных инвесторов. Формирование эффективной депозитарной системы является необходимым условием для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции, и обеспечения всего комплекса прав инвесторов.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, коммерческий банк, депозитарий Key words: securities market, commercial bank, depository

Депозитарии являются неотъемлемым элементом инфраструктуры фондового рынка. Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги. В депозитарии ведутся счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение. Депозитарий также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются «счетами депо».

Первые депозитарии возникли с целью ускорения расчетов на организованных рынках ценных бумаг. Первые депозитарные системы создавались для обслуживания фондовых бирж, где профессиональные участники рынка постоянно совершали сделки между собой и где требования к оперативности регистрации смены собственника и эффективности этой процедуры были особенно высоки. Клиенты депонировали сертификаты в биржевом депозитарии, а смена собственника отражалась на счетах депо. При этом отпадала необходимость в переоформлении сертификатов ценных бумаг, которые были выписаны на депозитарий, и продолжали находиться в его хранилище. Таким образом, расчеты по ценным бумагам стали безналичными и свелись к внесению изменений в счета депо. Во многих случаях эмитенты предпочитали исполнять свои

обязательства перед инвесторами с помощью депозитария. Депозитарий в этом случае выполнял функции посредника между эмитентом и инвестором. Депозитарий помогал клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему доходы, передавал всю предназначенную для него информацию, поступавшую от эмитента. Наличие депозитария также способствовало совершенствованию расчетов по сделкам на организованных рынках ценных бумаг.

Совершенствование депозитарной деятельности привело к обезналичиванию ценных бумаг. Ценные бумаги в виде бумажного документа стали использоваться все реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, стала выполнять запись на счете депо. В целом ряде стран такое положение было закреплено законодательно. На руки депоненту выдавались в соответствии с условиями депозитарного договора различные выписки или аналогичные документы, свидетельствующие о состоянии счета депо.

В последние годы наблюдается стремительный рост вложений средств в ценные бумаги. Бурное увеличение инвестиций в ценные бумаги связано как с общим ростом финансовых ресурсов государств, организаций и населения, так и с глобальным перетоком средств из других секторов финансового рынка в сферу ценных бумаг. Такой переток обусловлен значительным прогрессом технологий и инфраструктуры фондового рынка, делающим вложение средств в ценные бумаги и управление ими более простым, доступным и эффективным. Это позволило значительно увеличить как объемы выпуска ценных бумаг, так и масштабы их приобретения инвесторами, способствовало росту вложений на новых развивающихся региональных рынках. Есть все основания полагать, что устойчивая тенденция роста значения рынка ценных бумаг в экономике, более активного использования инструментов этого рынка многими субъектами, получившая называние «секьютеризация» (глобальное «оценнобумаживание») будет иметь место и впредь.

В большинстве развитых стран организована двухуровневая система депозитарного обслуживания. Высший уровень представлен центральным депозитарием. В Швеции такой депозитарий называется УРС, в Германии - VCC. Самый большой американский депозитарий DTC обслуживает организованные рынки ценных бумаг. Национальные центральные депозитарии существуют в настоящее время в большинстве развитых финансовых рынков мира. Они оказывают услуги по поставке ценных бумаг против денежных платежей. Возможности членства в центральных национальных депозитариях обычно предусмотрены только для банковских и брокерских организаций, что превращает их в оптовые депозитарные организации. Низовой уровень составляют клиентские (кастодиальные) депозитарии это депозитарные организации, оказывающие весьма широкий перечень розничных депозитарных услуг широкому кругу клиентов, а в современных условиях способные оказывать интегрированные банковские услуги. Ценные бумаги составляют постоянно увеличивающуюся как в абсолютном выражении, так и по удельному весу часть мирового богатства. Функции хранения этого богатства сконцентрированы преимущественно крайне узким кругом крупных организаций, занимающихся депозитарной деятельностью - депозитариями. Сосредотачивая все большую долю финансовых активов, депозитарии играют, и в дальнейшем будут играть все более важную роль на фондовом рынке и в экономике в целом. Важность депозитариев связана не только с тем, что они обеспечивают сохранность всемирного богатства в его наиболее ликвидной форме и образуют, таким образом, базис экономики, служащий логической отправной точкой и завершающим пунктом всеобщей деловой активности. Значение депозитарных организаций также заключается в том, что, образуя в совокупности становой хребет инфраструктуры рынка ценных бумаг и экономики в целом, они обеспечивают постоянно увеличивающееся повышение мобильности и эффективности экономических связей, все более и более вовлекаемых в орбиту рынка ценных бумаг. Крупнейшие депозитарии из простых хранителей богатства в форме

ценных бумаг превратились в организации, оказывающие широчайший спектр самых разнообразных глобальных услуг на фондовом рынке по всему миру, связывая его в единое экономическое пространство. Поскольку финансовые потоки, прежде чем дойти до депозитариев, обычно концентрируются, далеко не все субъекты экономики, особенно мелкие и средние сталкиваются в повседневной жизни с этими организациями. Однако, на самом деле, значительная часть финансовой активности опосредуется этими не всегда на первый взгляд заметными институтами, концентрирующими огромные финансовые и информационные ресурсы.

С переходом от закрытой централизованно планируемой экономики к системе хозяйствования, все более строящейся на основе рыночных начал, Россия стала открытой частью мирового финансового рынка. Данное обстоятельство создало предпосылки как для осуществления значительных инвестиций в отечественную экономику из-за рубежа, так и для вложения в нее средств российскими гражданами и организациями. Осуществление значительной части указанных инвестиций посредством приобретения ценных бумаг обусловило бурное развитие национального фондового рынка, в том числе и его депозитарной индустрии. Отсутствие у российских финансовых институтов опыта, а во многих случаях и ресурсов для осуществления депозитарной деятельности обусловило занятие этой ниши сектора банковских услуг дочерними образованиями крупнейших зарубежных банков. Между тем, опыт отдельных крупных отечественных кредитных учреждений свидетельствует о том, что и российские организации вполне способны эффективно осуществлять депозитарную деятельность на уровне самых высоких мировых стандартов, успешно конкурируя при этом с зарубежными партнерами и даже оттесняя их с рынка.

В России депозитарная система не является централизованной, хотя определенные попытки создания центрального депозитария существуют. Сейчас на рынке депозитарных услуг лидерами являются четыре крупнейших депозитария: Депозитарий Росбанка, Национальный депозитарный центр, Депозитарно-клиринговая компания и Депозитарно-рассчетный союз; при этом существует большое количество коммерческих банков, оказывающих депозитарные услуги своим клиентам, и крупных специализированных депозитариев и реестродержателей.

Клиентские депозитарии в России преимущественно являются структурными подразделениями коммерческих банков. Это связано, прежде всего, с тем, что депозитарные операции сами по себе являются убыточными, а банки, для которых эта деятельность не является основной, имеют достаточно возможностей для покрытия расходов по этому виду деятельности. Преимущества банков на рынке депозитарных услуг очевидны. На сегодняшний день банки обладают финансовым потенциалом, располагают квалифицированными кадрами, имеют развитые информационные технологии и технологии работы на рынке ценных бумаг. Немаловажным фактором является и то, что рынок ценных бумаг изначально складывался и формировался коммерческими банками, так как на тот момент они были единственным финансовым институтом, способным создать жизнеспособную инфраструктуру рынка ценных бумаг. Важность депозитарных операций для банков связана с возможностями установления связей с инвестиционными институтами и получения на обслуживание их активов. Для кредитных организаций в этой области, заложена еще одна возможность привлечения клиентов и предоставления комплексного обслуживания на фондовом рынке. При осуществлении брокерских и дилерских операций по поручению клиентов за комиссию для упрощения расчетов по ценным бумагам обслуживание клиента производится в депозитарии банка, и, наоборот, клиент, открывший счет депо в депозитарии коммерческого банка, предпочтет работать на фондовом рынке через депозитарий своего банка, чем через какой-либо другой. Таким образом, банки способны расширить круг своих клиентов путем предоставления им комплексного обслуживания на организованном

рынке ценных бумаг, повышая этим эффективность своей работы вопреки неизменной убыточности депозитарных операций самих по себе.

В последнее время многие крупные финансовые институты предпочитают поручать депозитариям не только выполнение депозитарных операций, но и осуществление некоторых своих базовых функций, например, в области администрирования операций с ценными бумагами. Наиболее отчетливо такой подход стал проявляться при осуществлении инвестиционной деятельности на зарубежных рынках, где передача части функций крупным специализированным организациям (в том числе и депозитариям, более знакомым с национальной спецификой, традициями и обычаями, располагающим хорошими связями и дополнительными возможностями) приобретает большой смысл. По мере развития международной инвестиционной деятельности, все более широкого проникновения иностранного капитала на внутренние фондовые рынки других стран, появление новых рынков, представляющих интерес для зарубежных инвесторов, увеличиваются масштабы операций международных депозитарных (кастодиальных) институтов, известных как «глобальные кастодианы». Отрасль «Global Custody» сформировала всемирную инфраструктуру для свободного, быстрого и надежного перемещения капитала и финансовых активов между рынками разных стран. Глобальные кастодианы оказывают широкий спектр депозитарных, банковских, агентских, информационных и иных услуг инвесторам и национальным депозитарным институтам, причем перечень этих услуг постоянно расширяется, а формы их предоставления совершенствуются.

На сегодняшний день десять ведущих в мире глобальных кастодианов, среди которых такие известные организации, как Euroclear Bank, Clearstream Banking, ABN AMRO, Morgan Stanley и др., обслуживают финансовые активы на сумму более 25 триллионов долларов.

Присутствие глобальных кастодианов на российском рынке в настоящее время незначительно, что объясняется, в первую очередь, недостаточным уровнем развития фондового рынка и высоким риском вложений в российские ценные бумаги. Тем не менее, если инвестиционный климат в стране улучшится, и иностранные инвесторы захотят вкладывать свои средства в инструменты российского фондового рынка, неизбежно появление на этом рынке глобальных кастодианов, которым будет необходимо сформировать свою сеть субдепозитариев и агентов из числа российских депозитариев и агентов из числа российских учетных институтов. В этой связи актуальным является вопрос соответствия параметров деятельности российских депозитариев требованиям глобальных кастодианов.

При формировании централизованной инфраструктуры фондового рынка в России встает вопрос о создания единого технического центра, где концентрировалась бы вся информация о сделках и операциях на фондовом рынке. В большинстве европейских стран, исходя из требований Директив ЕЭС, всю информацию о сделках на фондовом рынке принято сводить в одном компьютере, который находится под контролем регулирующих и правоохранительных органов. В значительной мере сложности интеграции инфраструктурных организаций в Европе связаны с тем, что национальные регуляторы и силовые структуры здесь никак не могут решить, в какой европейской стране будет стоять такой компьютер. Трудно себе представить, что, скажем, французские, итальянские или британские правительства допустят установку этого компьютера, допустим, в Брюсселе.

Принципиально иной подход принят на финансовом рынке в США, известном жесткими мерами по противодействию совершению сделок с использованием инсайдерской информации. Несмотря на то, что здесь имеется технический центр (SIAC), предоставляющий услуги Нью-йоркской и Среднеамериканской фондовой бирже, а также Национальной фондовой клиринговой корпорации (NSCC) и иным расчетным организациям, тем не менее, американский регулятор принципиально не допускает

концентрации всей информации о сделках на фондовом рынке в одном компьютере или в одной организации. Такие крупные американские инфраструктурные институты как торговая система NASDAQ, Депозитарно-трастовая компания (DTC) и другие инфраструктурные и кастодиальные организации предпочитают пользоваться услугами иных технических центров. Кроме того, в отличие от подходов, предлагаемых, например, в России по созданию единого центра хранения и обработки информации о финансовом рынке в центре, являющемся государственным предприятием с федеральной формой собственности, американский технический центр SIAC является частной компанией и принадлежит непосредственно инфраструктурным организациям. 2/3 этой компании принадлежит Нью-йоркской фондовой бирже и 1/3 - Среднеамериканской фондовой бирже.

В настоящее время в России сформировалась система так называемого государственного капитализма, для которой характерно сращивание коммерческих и государственных структур, активное использование инсайдерской информации на финансовом рынке. В этих конкретных условиях трудно поверить в то, что инвесторы с радостью согласятся, чтобы вся информация о сделках на российском рынке ценных бумаг концентрировалась бы в одном компьютере. Вполне вероятно, что такие инвесторы будут предпочитать не только рассчитываться, но и заключать сделки с ценными бумагами российских эмитентов и их производными инструментами в других странах с более либеральным и справедливым режимом регулирования, например, в Турции, Вене или во Франкфурте.

Российским регуляторам и участникам фондового рынка необходимо позиционироваться в отношении их участия в процессе глобализации финансового рынка. Не секрет, что за рубежом в настоящее время активно реализуются проекты по организации торговли и расчетов не только производными инструментами, но и акциями крупнейших предприятий Восточной Европы, России и других стран СНГ, на Франкфуртской фондовой бирже, Венской фондовой бирже, на фондовой бирже в Стамбуле. Развитие указанных старых и новых международных финансовых центров находится под мощным покровительством национальных правительств и международных финансовых организаций.

Сегодня вполне очевидно, что без придания задаче формирования современной инфраструктуры российского финансового рынка статуса общегосударственной программы, без специального внимания Правительства РФ к этой проблеме, несмотря на стихийный процесс развития законодательной, технологической и материальной базы организаторов торговли, депозитарных, расчетных и клиринговых систем в России, отставание российской инфраструктуры от потребностей глобальных инвесторов будет нарастать. В итоге это грозит перемещением рынка наиболее привлекательных российских ценных бумаг за рубеж и потерей нашим государством контроля над процессом собственности и управления на предприятиях, имеющих стратегическое значение для экономики России.

В процессе радикальных изменений в организации инфраструктуры финансового рынка в различных странах наблюдаются весьма интересные тенденции. Теперь уже регуляторы отказываются от обязательности требования о том, что биржи, клиринговые, расчетные и депозитарные и иные инфраструктурные организации должны быть некоммерческими организациями, которые не ставят перед собой цель принести доходы для своих совладельцев. Наиболее показательный пример - Нью-йоркская фондовая биржа, которая становится обычным акционерным обществом, акции которого котируются на самой бирже. Еще раньше многие инфраструктурные организации в своих учредительных документах отказались от соблюдения принципа, когда совладельцами этих организаций на паритетных началах являются непосредственно участники рынка.

Видимо, это связано с тем, что для реализации новых революционных технологий в инфраструктуре фондового рынка необходимо, чтобы эти проекты основывались на

частной инициативе и реализовывались бы, прежде всего, как коммерческие проекты. Это заставляет задуматься о разумности действующих в России ограничений организационных форм организаторов торговли, депозитарных и клиринговых организаций. Кроме того, уже давно необходимо отменить неправомерно установленные некоторыми актами ФСФР России ограничения на совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с иными видами предпринимательской деятельности. Сегодня необходимо дать простор для частной инициативы участников рынка и позволить им поддерживать свое финансовое положение за счет диверсификации различных видов деятельности.

Органы государственного регулирования и контроля должны формировать общие требования к участникам рынка и заботиться о поддержании справедливой конкуренции. Аргументами в конкурентной борьбе должны быть эффективность деятельности, стоимость и качество услуг. Наступает время, когда государственной власти и участникам рынка необходимо предпринять действенные меры по недопущению конфликтов интересов и созданию кодексов этичного поведения не только в бизнесе, но и в сфере государственного регулирования рынком. У американской Комиссии по ценным бумагам и биржам есть опыт по созданию кодекса этических норм, которым должны следовать должностные лица и работники этой структуры, которую в настоящее время можно считать эталоном организации работ по регулированию и надзору на финансовой рынке. Никакое развитие инфраструктуры фондового рынка не может восполнить пробелы в сфере законодательства, регулирующего деятельность организаторов торговли, депозитариев, клиринговых организаций и иных участников рынка ценных бумаг. В настоящее время приоритетными являются вопросы признания прав добросовестных приобретателей именных ценных бумаг, отмены необоснованных ограничений на совмещение различных видов деятельности на рынке ценных бумаг, однозначное определение в законодательстве компетенции регулирующих и надзорных органов, решение вопросов о правовом статусе междепозитарных и эмиссионных счетов депо, согласование законодательных актов, регулирующих рынок эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг, а также механизм исполнительного производства.

Литература

1. Адамова К.Р. Депозитарные операции кредитной организации. Экономические основы и международный опыт -М.: БДЦ-Пресс, 2002.

2. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова. -М.: Инфра-М, 2007.