Экономическая безопасность в посткризисном мире: роль фондовых бирж

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ В ПОСТКРИЗИСНОМ МИРЕ: РОЛЬ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Гриняев С.Н., д.т.н., старший научный сотрудник, главный научный сотрудник Научно-исследовательского центра Московской

академии экономики и права

В статье рассмотрен феномен консолидации фондовых и товарных бирж, который наблюдался в мировой экономике накануне первой волны глобального финансово-экономического кризиса, начиная с лета 2007 года. Автором показано, что указанные явления могут свидетельствовать о зарождении новых механизмов управления глобальным рынком в новых, посткризисных условиях.

Ключевые слова: биржа, финансовый кризис, управление, консолидация, новая экономика.

ECONOMIC SECURITY IN THE POST-CRISIS WORLD: THE ROLE OF STOCK EXCHNGES

Grinyaev S., Doctor of Technical Sciences, Senior Research Fellow, Chief Researcher, Research Center Moscow Academy of Economics and

Law

The article describes the phenomenon of consolidation of stock and commodity exchanges, which was observed in the global economy on the eve of the first wave of the global financial and economic crisis since the summer of2007. The author shows that these phenomena may indicate the origin of new mechanisms to control the global market in post-crisis conditions.

Keywords: еxchange, the financial crisis, the management, consolidation, new economy.

Введение

Постепенный рост объемов национальных и мировых финансовых рынков, происходящие технологические изменения и усилившаяся конкуренция среди инфраструктурных организаций на фондовом рынке (между традиционными биржами и электронными торговыми площадками), а также развитие глобализационного проекта, стирание национальных границ финансовых рынков, означающее усиление трансграничной конкуренции финансовой инфраструктуры, поставили новые серьезные вызовы перед национальными фондовыми биржами в условиях финансовой глобализации.

Новые требования новой экономики

В новых условиях особое значение приобрела экономия на масштабе, поскольку требуются существенные вложения в технологии, дающие преимущества перед конкурентами, а также, при прочих равных условиях, эмитенты предпочитают более глубокие и ликвидные рынки, где они могут привлечь максимальный объем капитала при минимальной цене. Соответственно, стала развиваться тенденция к консолидации бирж, начавшаяся с национального уровня.

В Европе практически во всех странах доминирует единая фондовая биржа или холдинг национальных фондовых бирж (Немецкая биржа в Германии, Итальянская биржа в Италии, холдинг Испанские биржи в Испании и т.д.). При этом, помимо горизонтального объединения фондовых бирж, подобные национальные холдинги, как правило, включают и биржи, торгующие производными финансовыми инструментами, а также иные инфраструктурные организации (клиринговые и депозитарные компании и др.).

Эта тенденция распространилась и на другие регионы. Национальный холдинг возник в Канаде (группа Торонтской фондовой биржи). В Азиатско-Тихоокеанском регионе стали объединяться биржи на наиболее крупных фондовых рынках: в Гонконге (холдинг Гонконгской биржи и клиринговой компании -HongKongExchangeandClearingLimited, включивший Фондовую биржу Гонконга, Гонконгскую фьючерсную биржу и Гонконгскую клиринговую компанию), Австралии (Австралийская фондовая биржа и Сиднейская фьючерсная биржа), Кореи (Корейская биржа, образованная в результате слияния Корейской фондовой биржи, Корейской фьючерсной биржи и Корейской ассоциации участников фондового рынка) и др..

Лишь наиболее крупные и отчасти изолированные фондовые рынки США, Японии и Китая позволяют иметь несколько фондовых бирж, хотя фактически устанавливается дуополия (за исключением Японии, где преобладающий объем торгов приходится на Токийскую фондовую биржу, в США рынок делят Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ, а в Китае - Шанхайская и Шеньжень-ская фондовые биржи). Но и здесь усиление конкуренции, в том числе и с электронными торговыми площадками, приводит к суще-

ственным изменениям. Так, 7 марта 2006 г. завершилось слияние Нью-Йоркской фондовой биржи и электронной биржи ArchipelagoHoldings, Inc., в результате которого произошло акционирование Нью-Йоркской фондовой биржи, и появилась новая компания - NYSE Group, Inc. NYSE Group. Это слияние тем более показательно, что отражает объединение ведущей традиционной биржи и электронной торговой площадки.

В конце 2006г. закончилось соперничество между двумя чикагскими биржами, торгующими производными финансовыми инструментами. Чикагская товарная биржа (ChicagoMercatileExchange

- CME) объявила о покупке своего конкурента - другой чикагской биржи ChicagoBoardofTrade (CBOT). Хотя обе чикагские биржи -срочные, их специализация различается. Обе биржи работают с фьючерсами/опционами на процентные ставки и фондовые индексы, но СМЕ работает еще и с фьючерсами/опционами на иностранные валюты и сырье, а СВОТ - с сельскохозяйственными и энергетическими фьючерсами/опционами.

Однако в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно. Фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее. Возможны различные варианты экспансии за пределы национального рынка: слияние или поглощение с зарубежной торговой площадкой, открытие собственной торговой площадки за рубежом, предоставление услуг зарубежным торговым площадкам, сотрудничество с другими фондовыми биржами (по отдельным проектам или более широкое).

Одним из первых ярких примеров формирования значительного регионального фондового рынка за счет слияния нескольких национальных фондовых бирж стало формирование европейской биржи Euronext, объединившей рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии, а также включившей в свой холдинг Лондонскую биржу по торговле производными финансовыми инструментами LIFFE (сейчас - Euronext.liffe). Изначально альянс был создан в результате подписания соглашения между Парижской, Амстердамской и Брюссельской биржами. В результате образовалась панъевропейская биржа EURONEXT NV, в рамках которой произошло интегрирование торговой, клиринговой и расчетной систем фондовых, срочных и товарных рынков трех бирж. Euronext стала, таким образом, первой интернациональной биржей в мире, члены которой были полностью интегрированы, а рынки преобразованы в единую систему. Немаловажную роль в этом сыграла валютная интеграция в Европе - введение единой валюты евро.

Активное развитие получили процессы трансграничных слияний на фондовом рынке Северной Европы. Они начались с создания в 1998 г. фондовыми биржами Копенгагена и Стокгольма альянса Norex, к которому впоследствии присоединились и остальные скандинавские биржи, а позднее - биржи стран Балтии. Альянс ставит перед собой задачу достаточно тесной интеграции: в нем дей-

ствуют единые правила членства и единые правила торгов. Впоследствии в результате процессов слияний в Северной Европе процесс консолидации был оформлен организационно путем создания холдинга OMX, который в настоящее время объединяет рынки Стокгольма, Хельсинки, Копенгагена, Рейкьявика, Таллинна, Риги и Вильнюса. Он контролирует около 80% рынка ценных бумаг стран Северной Европы и Балтии. На торговой площадке OMX - SAXESS

- ведут свои торги и другие члены альянса Norex, не входящие в группу OMX, в частности Фондовая биржа Осло. Кроме того, у OMX есть своя ниша, в которой холдинг занимает одни из ведущих позиций на глобальном рынке - предоставление технологических решений биржам других стран. Он поставляет программное обеспечение более чем 60 биржам из 50 стран мира.

Так, например, OMX и SingaporeExchangeLimited (SGX) подписали соглашение о разработке новой системы распространения данных азиатской биржи. Система способна передавать пакетные данные из множественных источников и позволит брокерам предоставлять своим клиентам более полную информацию.

2 августа 2006 г. OMX и Итальянская биржа подписали соглашение о сотрудничестве сроком на 5 лет, целью которого является предоставление ИТ-решений для итальянского рынка производных финансовых инструментов IDEM. OMX обеспечит этот рынок центральной системной инфраструктурой, системами надзора и сетевыми услугами.

Экспансию на соседний рынок Центральной и Восточной Европы путем создания новой торговой площадки начали Немецкая биржа и Венская фондовая биржа, которые в 2000 г. совместно создали в Вене «биржу для новой Европы» (NewEuropeExchange -NewEx).

Вместе с тем, одной лишь региональной экспансией в условиях глобализации деятельность фондовых бирж ограничиться не могла. Возникла потребность в формировании инфраструктуры, объединяющей ведущие фондовые рынки и, в свою очередь, выступающей катализатором глобализационных процессов. До последнего времени крупных шагов в этом направлении не наблюдалось, межконтинентальные проникновения бирж носили единичный характер и вновь создаваемые площадки не могли составить серьезную конкуренцию национальным и региональным биржам. Однако, накануне кризиса, ситуация кардинально поменялась.

Процесс глобального расширения через поглощение начала американская фондовая биржа NASDAQ, которая стремится приобрести Лондонскую фондовую биржу. В результате проведения ряда трансакций в 2006 г. ей уже удалось получить пакет акций британской биржи в размере 28,75%. Кроме того, в последнее время были распространены новые заявления о том, что NASDAQ стремится приобрести североевропейский холдинг OMX. Еще до этого NASDAQ пошла по пути создания собственных торговых площадок на других континентах, создав путем приобретения контрольного пакета европейской биржи EASDAQ биржу NASDAQ Europe, в Германии - NASDAQ Deutschland, а в Японии создала биржу NASDAQ Japan. Однако все эти проекты были закрыты в 2002-2003 гг.

Покупка Лондонской фондовой биржи NASDAQ изменила бы всю конфигурацию среди ведущих фондовых бирж и стала бы важным прецедентом крупных трансграничных поглощений. Поэтому на нее отреагировал основной конкурент NASDAQ - NYSE Group, которая договорилась о слиянии с панъевропейской биржей Euronext. В результате была создана новая компания NYSE Euronext, акции которой уже проходят листинг на биржевых площадках. По оценкам на конец марта 2007 г., капитализация новой компании составляет около 22,3 млрд. евро. Объединение американской и европейской бирж также открывает новые возможности для преодоления ограничений, создаваемых национальным законодательством (например, законом Сарбанеса-Оксли в США, принятым в 2002 г.). Кроме того, NYSE Euronextнацелена на дальнейшую глобальную экспансию в форме привлечения компаний с ведущих развивающихся рынков - Китая, Индии, России.

NYSE Group также рассматривает возможность частичного поглощения NationalStockExchangeofIndiaLimited (NSE) в Бомбее. Акции NSE будут приобретены за 115 млн. долл. NYSE Group планирует приобрести пятипроцентный пакет - максимальный объем, разрешенный индийскими законами для продажи иностранным инвесторам.

Следует все же отметить, что достаточно крупные межконтинентальные слияния и поглощения происходили и до усиления ак-

тивности NASDAQ и NYSE Group на этом направлении. Так, в 2001 г. американская Интернет-система по торговле товарными продуктами IntercontinentalExchange (ICE) приобрела Международную нефтяную биржу (IPE), располагающуюся в Лондоне, в настоящее время - ICE Futures, которая является крупнейшей в Европе площадкой для совершения сделок по фьючерсным контрактам в сфере торговли энергоносителями.

В Северной Америке межконтинетальные альянсы представлены слиянием Мексиканской срочной биржи (MexicanDerivativesExchange - MexDer) и испанской биржи по торговле деривативами MEFF, на основании подписанного соглашение о совместной деятельности между этими биржами. Целью соглашения является объединение усилий двух бирж по развитию рынка опционов в Мексике. В соответствии с условиями соглашения MEFF, в частности, предоставила MexDer свою торговую систему и вошла в число акционеров MexDer с долей 7,5%.

Немецкая биржа (DeutscheBoerse) изначально пошла по иному пути экспансии - создание электронной торговой платформы, объединяющей различные биржи. Сейчас на этой платформе (Xetra) торгует 18 европейских бирж. Холдинг Немецкой биржи включает, помимо торговой платформы, клиринговую и информационную компании, биржу по торговле производными финансовыми инструментами Eurex, созданную совместно со Швейцарской фондовой биржей и базирующуюся в Цюрихе.

Немецкая биржа оказалась менее удачливой в части слияний и поглощений - так, Euronext отвергла ее предложение в пользу NYSE Group. Тем самым не состоялось объединение крупнейших фондовых площадок континентальной Европы, которое могло бы стать одним из знаковых событий в европейской финансовой интеграции. Финансовая глобализация продемонстрировала свое превосходство над региональной финансовой интеграцией и, вполне вероятно, что приобретения американских бирж в Европе на этом не ограничатся.

Помимо слияний и поглощений NYSE Group использует и другие формы расширения своей деятельности за пределы американского рынка. Так, в конце января она заключила стратегический альянс с Токийской фондовой биржей. Основные направления, по которым будет вестись сотрудничество в рамках альянса - это совместная разработка технологий и электронных торговых систем, одновременное размещение ценных бумаг и совместное создание продуктов в сфере рыночной информации. Кроме того, планируется гармонизация правил торгов на двух биржах и уже намечено первое конкретное направление сотрудничества - разработка совместных биржевых индексных фондов.

Форма альянсов является довольно распространенной формой взаимодействия между биржами в глобальном и региональном масштабах. Помимо уже упомянутого североевропейского альянса Norex, в 1998 г. биржами по торговле производными финансовыми инструментами (ПФИ) CME, MATIF, SIMEX был создан GLOBEX Alliance для осуществления межконтинентальной торговли главными инструментами бирж в единой торговой системе. Альянс позволяет осуществлять непрерывную торговлю производными инструментами. В настоящее время альянс включает: CME, Euronext NV, подразделение по торговле ПФИ Сингапурской биржи (SingaporeExchange - DerivativesTrading), Испанскую биржу финансовых фьючерсов и опционов (MEFF), Монреальскую биржу (BoursedeMontreal^ BM&F.

Несмотря на сложившуюся систему национальных фондовых бирж, семь ведущих инвестиционных банков Европы и США выступили с инициативой создания новой панъевропейской фондовой биржи. В альянс вошли - швейцарские CreditSuisse и UBS, немецкий DeutscheBank, а также американские Citigroup, GoldmanSachs, MerrillLynch и MorganStanley. Причиной создания новой биржи стало недовольство инвестиционных банков высокими комиссиями европейских бирж, которые, по их мнению, на 80% выше, чем на американских торговых площадках. На новой бирже, кроме снижения комиссий, планируется также упростить торги крупными пакетами акций. Предполагается, что новая торговая площадка будет открыта в Лондоне в начале 2008 г., а в последующие годы эта биржа может стать серьезным конкурентом NYSE Euronext и Лондонской фондовой бирже. Западные аналитики отмечают, что появление мощного конкурента заставит европейские биржи значительно снизить стоимость своих услуг для клиентов. Инвестиционные банки, организаторы данного союза, участвуют примерно в половине биржевых торгов в Европе и угроза того, что они лишат ликвидно-

сти существующих игроков рынка и переведут многие компании на свою платформу, очень высока. Однако, возможность серьезной конкуренции с упомянутыми гигантами, на наш взгляд, весьма сомнительна, поскольку требует значительного первоначального вложения средств в условиях экономии на масштабе. Это вложение может не окупить планируемой выгоды за счет снижения комиссии.

Выводы

Оценивая происходящие на мировом фондовом рынке события, мывидим, что на практике довольно сложно провести разли-

чие между различными формами экспансии ведущих мировых фондовых бирж, и обычно они используют те формы, которые доступны для достижения поставленных целей, исходя из существующих финансовых ограничений.

Попытка недружественного поглощения биржей NASDAQ Лондонской фондовой биржи и последующее слияние NYSE Group и Euronext открыли новую стадию взаимодействия фондовых бирж. Крупные межконтинентальные слияния и поглощения создают новую архитектуру мирового финансового рынка, и в этих условиях все большее количество фондовых бирж может стать целью для региональной или глобальной экспансии той или иной биржи.

ВОЗМОЖНОСТИ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО ПРОЦЕССА СОВРЕМЕННОГО СВУ ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ МИССИОННОЙ НАПРАВЛЕННОСТИ ЛИЧНОСТИ БУДУЩИХ ОФИЦЕРОВ В УСЛОВИЯХ РЕАЛИЗАЦИИ МЕНТАЛЬНО-МИССИОННОГО ПОДХОДА

Затонацкий Ю.А., Директор Екатеринбургского суворовского военного училища

В статье определена одна из важнейших на современном этапе реформирования российской армии проблема формирования миссион-ной направленности личности суворовцев (будущих офицеров) и показаны возможности ментально-миссионного подхода для ее решения.

Ключевые слова: миссионная направленность личности суворовцев (будущих офицеров), ментально-миссионный подход.

A MODERN SUVOROV MILITARY SCHOOL EDUCATIONAL PROCESS OPPORTUNITIES FOR BUILDING MISSION DIMENSION IDENTITY OF FUTURE OFFICERS IN THE ASPECT OF MENTAL-MISSIONAL APPROACH

Zatonackiy Y., The director, Ekaterinburg suvorov a military college

The author formulates one of the most urgent problems, i.e. building mission dimension identity of suvorovites as future officers. The article also deals with mental-missional approach opportunities to solve these problems.

Keywords: mission dimension identity of suvorovites (future officers), mental-missional approach.

Разносторонний анализ понятий «личность», «направленность», «направленность личности», «миссия», категории «мисси-онная направленность личности» позволил нам содержательно наполнить категорию «миссионная направленность личности суворовца (будущего офицера)», которая, с нашей точки зрения: 1) включает в себя а) направленность воспитанника СВУ на военно-профессиональную деятельность, сопряженную со знанием миссии военного; б) эмоционально-положительное отношение суворовца к дальнейшей военно-профессиональной деятельности; в) целевую нравственную установку на выполнение миссии военного; 2) выражается в присвоении суворовцем личностно-значимых качеств будущих офицеров, необходимых для выполнения миссии военного и в стремлении к их развитию; 3) реализуется в поступках и линии поведения, свойственного российскому офицерству в рамках выполняемой ими миссии военного.

На современном этапе реформирования российской армии проблема формирования миссионной направленности личности будущих офицеров выступает как одна из актуальных проблем довузовского военного образования, что обусловило необходимость поиска путей и способов эффективного решения данной проблемы. Осуществляемый поиск привел нас к знакомству и дальнейшему исследованию возможностей ментально-миссионного подхода в образовательном процессе современного СВУ для решения проблемы формирования миссионной направленности личности суворовцев.

Доктор педагогических наук, профессор, академик АСПН и МАНПО А.С. Белкин с группой ученых (1) на основе сущностного анализа понятий «менталитет», «миссия», «мессия» показывают, что образовательному процессу (в контексте нашего исследования - образовательному процессу СВУ) присущи все их функции:

- это представительство государства;

- полномочный посланник общества;

- распространитель идей просвещения, воспитания, обучения, спаситель, защитник душ во всех сферах социальной и духовной жизни общества, семьи, личности от невежества, агрессии, человеконенавистничества.

На основании синтеза и научной логики ими сформулировано определение ментально-миссионного подхода в образовательном процессе как совокупности принципов, исходящих из сущности его (образовательного процесса) миссионных функций, представленных образовательными учреждениями, составляющими их менталитет. Можно сказать о том, что ментально-миссионный подход в образовательном процессе суворовского военного училища - актуальное направление, отражающее генеральную идею образования и конечный смысл деятельности педагогов и офицеров-воспитате-лей, основанных на идее служения.

Каковы же направления реализации ментально-миссионного подхода в образовательном процессе современного суворовского военного училища? Данные направления можно определить с позиции двух оснований:

- системы ценностей в образовании;

- духовно-нравственного содержания образования.

Указанные выше основания определяют четыре главных направления реализации ментально-миссионного подхода в образовательном процессе суворовского военного училища.

1. Гуманистическое направление. Для этого характерно признание воспитанника высшей ценностью, с его способностью к самоопределению, самореализации, где ценность человека - его духовная составляющая.

2. Этнопедагогическое направление. Для этого направления реализации ментально-миссионного подхода присуще рассматривать суворовца как совокупность качеств, определяемых менталитетом народа, к которому он принадлежит, его традиций, национальных особенностей, где духовность рассматривается как интегративное отражение этих ценностей.

3. Историко-культурологическое направление. Этому направлению свойственно рассматривать духовно-нравственное воспитание будущего офицера с позиции сохранения, развития того духовного наследия, которое накопило общество в процессе исторического развития.

4. Религиозно-духовное направление подразумевает подход к воспитаннику с позиции трех ипостасей: тела, души, духа. В кон-