Политика Банка России в сфере регулирования валютного курса на современном этапе

работу будет и хорошая оплата; стремление выполнить работу лучше, чем от него ожидают (чувство превосходства в труде);

- инновационное отношение к труду (ориентация на высокие стандарты качества труда; творческое отношение к работе; уверенность и последовательность при реализации нововведений; готовность к неожиданным решениям и новым установкам; гибкость и восприимчивость ко всем переменам на производстве);

- общечеловеческие и личностные качества работника - новатора (знание своих слабых и сильных сторон; стремление постоянно набираться опыта; наличие здоровых амбиций и стремления к профессиональному росту; стремление обмениваться идеями и опытом).

Литература

1. Плеханов A.A. и др. Управление трудовым потенциалом предприятия // Кадровик. Кадровый менеджмент. - 2009. - № 9. - С. 2 - 4.

2. Игнатьева Е.Ю., Федотова Г.А. Менеджмент знаний в развитии потенциала вуза // Вестник Новгородского государственного университета им. Ярослава Мудрого. - 2010. - № 58. - С. 18-23.

3. Козлов А.И. Человеческий капитал в системе экономической категории труда // Управление персоналом. - 2008. - № 9. - С. 2 - 4.

4. Яхонтова Е.С. Эффективные технологии в управлении персоналом. - СПб.: Издательский дом «Питер», 2010.-430 с.

5. Шекшня C.B. Управление персоналом современной организации: Учеб.-практ. пособие. - Изд. 4-е, перераб. и доп. -М.: ЗАО «Бизнес-школа» «Интел-Синтез», 2011. - 396 с.

6. Хадасевич H.A. Развитие кадрового потенциала организации // Кадровик. Кадровый менеджмент. -2010. -№1. -С. 2-4.

7. Омаров М.М., Омарова Н.Ю., Федотова Г.А. Саморазвивающаяся система подготовки востребованных специалистов на рынке труда// Научные труды Вольного экономического общества. -2013.-Вып. № 186. -523 с. -С. 96-110.

8. Омаров М.М., Жеребцова JI.A. Проблемы взаимодействия властных и предпринимательских структур // Российское предпринимательство. 2007. - №8. - С. 100-104.

УДК 336.132.1 Доктор экон. наук В.Е. ЗАСЕНКО

Аспирант К. А. НИКИФОРЕНКО

ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ В СФЕРЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА

НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

Валютный курс, политика регулирования валютного курса, валютные интервенции, ключевая ставка. Банк России

Формирование эффективной политики регулирования валютного курса является одной из главных задач Банка России в рамках реализации единой государственной денежно-кредитной политики. Поддержание стабильного курса национальной валюты - необходимое условие сбалансированного и устойчивого экономического роста.

На современном этапе Центральный Банк реализует политику плавающего валютного курса, который подразумевает отказ государственных властей регулировать национальную денежную единицу относительно валют других стран, то есть движение валютного курса определяется исключительно по рыночным законам спроса и предложения. При этом Центральный Банк полностью не покидает внутренний валютный рынок, он следит за ситуацией на рынке и в случае появления угрозы для финансовой стабильности страны, сможет вмешаться и использовать инструменты для стабилизации ситуации.

Выбор режима регулирования валютного курса зависит от приоритетности решаемых политических и социально-экономических задач. Вместе с тем, высокая степень неопределенности внешней и внутренней среды, обусловленная постоянными изменениями в финансовых и экономических отношениях как внутри страны, так и на общемировом уровне, определяет необходимость постоянной корректировки национальных моделей управления валютными курсами в соответствии с изменяющейся средой [1].

Рассмотрим изменения (преобразования) в политике регулирования валютного курса Банком России, связанные с особенностями финансово-экономического состояния страны в каждый из временных интервалов.

Период с 1992 г. до середины 1995 г. характеризовался экономической неопределенностью, Центральный Банк реализовывал политику плавающего валютного курса. Курсы валюты устанавливались исходя из котировок, которые складывались на основе спроса и предложения на Московской межбанковской валютной бирже. При этом имели место курсы валют, которые формировались в отдельных сегментах валютного рынка: на валютных биржах, валютных аукционах коммерческих банков, договорные курсы.

С середины 1995 года в результате усиления бюджетной и денежно - кредитной политики был введен режим односторонней привязки рубля к доллару, реализованный в виде ограничений на возможную динамику обменного курса (валютный коридор).

В 1996 году в условиях ослабления бюджетной политики, увеличения бюджетного дефицита, государственного долга, а также ухудшения конъюнктуры мировых товарных рынков Банком России был с установлен наклонный валютный коридор. Изменения курса валюты стали привязываться к прогнозным оценкам изменения уровня инфляции, но с небольшим отставанием1. При этом государством были приняты международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям (присоединение к VIII Статье Устава Международного валютного фонда). Эта политика проводилась до начала финансового кризиса в ноябре 1997 года, который привел к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи интервенций на внутреннем валютном рынке.

В конце 1997 года было объявлено о новом порядке формирования валютного курса: введении центрального курса и допустимых пределов отклонений, также в режиме односторонней привязки [3].

Осенью 1998г., в связи с усугубившейся ситуацией на финансовом рынке, во избежание чрезмерного расходования государственных золотовалютных резервов Банк России был вынужден перейти к режиму плавающего валютного курса. Курс формировался под воздействием соотношения спроса и предложения валюты на рынке, Банк России не устанавливал количественные целевые значения курса рубля к иностранным валютам, но при этом стремился сглаживать резкие его колебания, не обусловленные действием фундаментальных экономических факторов [3].

С 1999 по 2002 г. политика валютного курса Банка России проводилась также с использованием режима плавающего валютного курса, позволившего обеспечить адаптацию экономики к меняющимся внешнеэкономическим условиям в период послекризисного развития. Основным инструментом сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса рубля являлись интервенции на внутреннем валютном рынке.

В период с 2003 по август 2008 г. в условиях экономического роста и сильного платежного баланса Банк России реализовывал политику в рамках управляемого плавающего валютного курса с целью сглаживания искусственного укрепления национальной валюты.

Важным этапом в развитии политики валютного курса Банка России был переход с 1 февраля 2005 года к использованию в качестве нового операционного ориентира выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины, состоящей из доллара США и Евро в пропорциях, устанавливаемых Банком России. При этом формирование курса доллара США к рублю на внутреннем валютном рынке приобрело более свободный характер, а операции с целью ограничения колебаний курса доллара США к рублю осуществлялись Банком России исходя из границ колебания стоимости бивалютной корзины.

1 Энциклопедия инвестора http://investments.academic.ra

С учетом возрастающей роли Евро во внешнеэкономических операциях и по мере развития соответствующего сегмента внутреннего валютного рынка доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась. Использование данного механизма позволило сглаживать колебания курса рубля к основным мировым валютам, при этом обеспечив более гибкое курсообразование.

В период с 2008 по 2009 гг. в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках, сопровождавшихся снижением цен на нефть и выводом капитала с российского рынка иностранными инвесторами, Банк России изменил механизм курсовой политики. С февраля 2009 г. начал использоваться механизм автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций.

В октябре 2010 года Банк России объявил об отмене фиксированных границ для изменения стоимости бивалютной корзины.

Со II квартала 2010 года в рамках совершенствования механизмов курсовой политики Банк России дополнил порядок проведения интервенций, направленных на предотвращение резких колебаний валютного курса, возможностью осуществления покупок/продаж иностранной валюты внутри плавающего операционного интервала [4].

С 2010 по ноябрь 2014 гг. Банк России продолжал осуществлять курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины. Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интервалом, границы которого корректировались в зависимости от объема совершенных валютных интервенций. При этом какие-либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались. Механизм курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты при нахождении стоимости бивалютной корзины как на границах операционного интервала, так и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валютные интервенции не совершались. Корректировка границ операционного интервала осуществлялась автоматически при достижении установленной величины накопленным объемом операций Банка России, в расчет которого не включалась величина целевых покупок и продаж иностранной валюты.

В декабре 2013 г. политика монетарных властей США, а впоследствии политический кризис на Украине, ввод экономических санкций против России, отток капитала из страны, значительные выплаты по корпоративным внешним долгам, падение цен на нефть, а также внутренние экономические проблемы страны создали давление на курс рубля и поставили под угрозу финансовую стабильность РФ.

По итогам 2014 года курс доллара к рублю вырос более чем на 72%, курс Евро - на 52%. Биржевой курс доллара 16 декабря 2014 года поднимался выше 80 рублей, курс Евро превышал отметку 100 рублей, рост валюты остановился только потому, что на рынке исчезли продавцы. Такого обвала рубля не было с 1998 года, экономисты назвали этот день вторым «черным вторником». На валютном рынке сложилась ситуация близкая критической. В такой ситуации Банк России был вынужден на время прервать линию перехода к свободному курсообразованию и перейти к активным действиям, направленным на укрепление курса рубля.

Центральный банк может осуществлять целый спектр мероприятий для поддержания приемлемого для экономики валютного курса, в том числе:

- осуществлять операции на валютном рынке, являясь активным участником торгов, производя

интервенции;

- в целях реализации его денежно-кредитной политики изменять процентные ставки;

- производить изменение нормы обязательных резервов. Снижение норматива увеличивает

темп эмиссии безналичных денег, а повышение — уменьшает денежную массу.

Более быстрый и ощутимый эффект дают меры прямого регулирования валютного курса, к которым, прежде всего, относятся политика учетной ставки ЦБ и валютные интервенции. Именно этими методами воспользовался ЦБ РФ на данном этапе экономического развития страны.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции: Банк России периодически проводит валютные интервенции для управления курсом рубля по отношению к евро и доллару США. Для того чтобы повысить курс национальной валюты,

центральный банк должен продавать иностранную валюту, скупая национальную валюту. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, и, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, Центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке Банк России в 2014 году прибегал к временному увеличению величины накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала [7]. В период с 10 декабря 2013 года по 2 марта 2014 года при достижении накопленным объемом покупки (продажи) Банком России иностранной валюты 350 млн. долларов США происходил автоматический сдвиг границ на 5 копеек вниз (вверх). С 3 марта 2014 года указанная величина накопленных интервенций Банка России была временно повышена до 1 500 млн. долларов США. С 17 июня 2014 года значение данной величины было снижено до 1 000 млн. долларов США. С 18 августа 2014 года величина накопленных интервенций Банка России была снижена до прежнего уровня в 350 млн. долларов США.

С января 2014г. Банк России проводил массовые валютные интервенции в целях сглаживания колебаний обменного курса рубля. Всего за 2014 год Банк России продал 78 922.59 млн. долларов и 5647.23 млн. Евро. Самый крупный объем валютных интервенций пришелся на март - 22 296,84 млн. долларов, 2 268,29 млн. Евро и октябрь 2014 - 27 207,52 млн. долларов и 1 616,21 млн. Евро, когда давление на курс рубля было особенно сильным.

Валютные интервенции финансируются за счет международного (золотовалютного) резервного фонда. По данным ЦБ за 2014 год объем международных резервов за 2014 год (на 01.01.2014) сократился с 509 595 млн. долларов до 385 460 млн. долларов на 01.01.2015.

Прозрачный и предсказуемый механизм валютных интервенций в условиях дефицита валютной ликвидности, привел к активности спекулянтов на валютном рынке, что оказало дополнительное давление на курс рубля.

5 ноября 2014 Банк России изменил подход к осуществлению операций на границах операционного интервала, отказавшись от проведения неограниченных по объему валютных интервенций. При достижении рублевой стоимостью бивалютной корзины указанных границ Банк России будет совершать покупки/продажи иностранной валюты в эквиваленте 350 млн. долларов США в день, равномерно распределенные в течение торгового времени. Таким образом, дневной объем валютных интервенций не будет превышать 350 млн. долларов США за исключением эпизодов, которые, по оценкам Банка России, могут представлять угрозу для финансовой стабильности: в этом случае возможно совершение дополнительных операций на внутреннем валютном рынке.

Валютные интервенции являются эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективными являются валютные интервенции, которые сопровождаются соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства.

Следующим и основным на данном этапе развития экономики, инструментом денежно-кредитной политики, с помощью которого ЦБ регулирует курс национальной валюты, а также уровень инфляции в стране, является изменение процентных ставок. Влияние процентных ставок на экономическую ситуацию в стране и курс ее валюты можно описать следующим образом: повышение ставки — укрепление национальной валюты; снижение ставки — падение курса национальной валюты.

В рамках реализации комплекса мер по переходу к инфляционному таргетированию как к конституциональному механизму проведения денежно-кредитной политики Центральным Банком России в сентябре 2013 года была введена ключевая ставка.

Ключевая ставка представляет собой аукционную ставку по предоставлению и абсорбированию ликвидности на одну неделю. На 13 сентября 2013 г. ключевая ставка составляла 5,5% годовых.

В условиях финансовой нестабильности в 2014 году для предотвращения риска увеличения инфляции, а также для поддержки доверия к национальной валюте и ограничения спекулятивной активности Банк России несколько раз увеличивал ключевую ставку:

3 марта 2014 г. до 7%;

25 апреля 2014г. до 7,5%;

25 июля 2014 г. до 8%;

5 ноября 2014 г. до 9,5 %;

12 декабря 2014 г. до 10,5%;.

16 декабря 2014 г. на фоне разразившейся на валютном рынке паники Банк России повысил ключевую ставку до 17% . Это решение вызвало резкую критику со стороны ряда экономистов. Таким образом ЦБ остановил резкое падение курса рубля, поставив под угрозу экономику страны. Рост ключевой ставки приводит к удорожанию рублевой ликвидности, что делает спекулятивную игру против рубля невыгодной, при этом вырастают проценты по кредитам. Дорогие кредиты приводят к замедлению экономического роста, так как бизнесу становится менее выгодно привлекать деньги под новые проекты.

30 января 2015 г. ключевая ставка была снижена с 17% до 15%. По заявлению Банка России изменился баланс рисков ускорения роста потребительских цен, а так же произошло охлаждение экономики. Далее снижение ставки произошло 16 марта 2015г. до 14% Следующее снижение ставки ожидается на заседании ЦБ РФ 30 апреля 2015г.

Сегодня мы наблюдаем относительную стабильность на валютном рынке. Банку России удалось остановить падение курса рубля. Временное вмешательство регулятора в курсообразование национальной валюты принесло результаты: снизились девальвационные ожидания в экономике, не произошло существенного роста долларизации депозитов, атака спекулянтов на рубль была отражена.

Литература

1. Григорье, К.А. Регулирование валютного курса в Российской Федерации: Дис... канд. экон. наук.

СПб., 2008 г.

2. Любский М.С. Российская политика валютного курса// Российский внешнеэкономический вестиник.

- 2013.-№3 - 48 с.

3. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1999 г // Банк

России. - 1998.

4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 г // Банк

России. -2005.

5. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 г // Банк

России. -2010-9 с.

6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 г. и период

2015 и 2016 гг. // Банк России - 2013 -10 с.

7. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период

2016 и 2017 гг. // Банк России.-2014.-20 с.

УДК 65.015

Доктор экон. наук С.М. БЫЧКОВА

(СПбГАУ, 8тЬус1гкоуа(й)таП.ги) Канд. экон. наук Д.Г. БАДМАЕВА

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

НА ПРЕДПРИЯТИИ

Заемный капитал, обязательства, цена заемного капитала, оборот заемного капитала, рентабельность заемного капитала

Для того чтобы производить товары и оказывать услуги, любому предприятию, независимо от его размера, необходимо обладать капиталом. В финансовом анализе под капиталом понимают средства из всех источников, используемые для финансирования деятельности предприятия и