Сделки слияния/поглощения как стратегический инструмент управления стоимостью банковского бизнеса

Петрущенков Ю.М. Сделки слияния/поглощения как стратегический инструмент управления стоимостью банковского бизнеса

Дата: 14/12/2010 Номер: (24) УЭкС, 4/2010

Аннотация: В статье рассматриваются основные виды сделок слияния/поглощения банковского бизнеса и стратегические перспективы их реализации в России. Выделены основные принципы осуществления сделок M&A, представлены риски, сопровождающие процесс формирования стоимости бизнеса при сделках слияния и поглощения.

Ключевые слова:сделки слияния и поглощения (M&A), стратегический инструмент, реорганизация бизнеса, вертикальные и горизонтальные поглощения, теория синергии, стоимость банка.

Abstract: This article covers the main types of the banking business M&A transactions, and the strategic prospects for the execution thereof in Russia. The main principles of the M&A transaction procedure have been defined, the risks related to the business value formation process under M&A transactions have been presented.

Keywords: (M&A), strategic tool, business reorganization, vertical and horizontal acquisitions, theory of synergy, bank’s value.

Петрущенков Юрий Михайлович арбитражный управляющий, г.Новосибирск

pet3276.@mail.ru

Выходные данные статьи: Петрущенков Ю.М. Сделки слияния/поглощения как стратегический инструмент управления стоимостью банковского бизнеса // Управление экономическими системами: электронный научный журнал, 2010. - № 4 (24). - № гос. рег. статьи 0421000034/. - Режим доступа к журн.: http://uecs.mcnip.ru.

Слияния и поглощения во всем мире оцениваются как стратегический инструмент управления стоимостью. Основная цель слияний и поглощений - увеличение стоимости объединенного банка путем достижения синергии, реализации скрытых возможностей, появляющихся в результате сделки, и использование новых стратегических возможностей для развития.

Даже в разгар экономического кризиса для многих кредитных организаций поглощения и слияния оставались одной из актуальных стратегий развития бизнеса: «рост через поглощения стал важнейшей составляющей успеха многих компаний новой экономики»... «слияния и поглощения явились единственным фактором роста их рыночной капитализации»[3]. Поэтому, учитывая общую тенденцию развития

национальных рынков, а также интеграцию России в мировую экономику, консолидация и укрупнение организаций будут вести к учащению сделок по слиянию и поглощению с участием российских банков.

В соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации (ст. 57, 58 Гражданского кодекса РФ), ст. 15 Федерального закона «Об акционерных обществах» (от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ) и ст. 51 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (от 08.02.1998г. №14-ФЗ), различают пять видов реорганизации: слияние, присоединение, разделение, выделение и преобразование. Само понятие -«реорганизация» - в российском законодательстве не раскрывается, в нормативных актах выделены лишь указанные формы ее проведения.

Согласно ст. 58 ГК РФ, при слиянии юридических лиц (два и более юридических лиц превращаются в одно) права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.

В соответствии со ст. 16 ФЗ «Об акционерных обществах» и ст. 52 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», слиянием обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних; в соответствии со ст.17 ФЗ «Об акционерных обществах» присоединением общества признается прекращение одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу.

С экономической точки зрения под слиянием понимается процесс объединения двух или более банков, в результате которого образуется новый банк; под поглощением -процесс покупки одним банком другого (других), при котором первый сохраняет свою экономическую и юридическую самостоятельность.

Вообще на Западе сделки слияния/поглощения принято обозначать - M&A (merger -поглощение, слияние, acquisition - приобретение).

Сделки слияния и поглощения можно различать по следующим признакам: в зависимости от характера объединения; от формы проведения поглощения; от сферы деятельности участников объединения; по способу финансирования; по источникам финансирования; по критерию участия государства и др.

Специфика российских слияний и поглощений в банковском секторе неразрывно связана с целями сделки и судьбой целевого банка после завершения сделки. Например, многие региональные банки, войдя в структуру материнской компании, либо прекращают свое существование, либо превращаются в дочерние банки материнской финансовой структуры.

К особенностям осуществления сделок слияний и поглощений в отечественном банковском секторе относится и преобладание сделок поглощения, что связано, прежде всего, с особенностями российского законодательства, жестко регулирующего процедуры слияний и присоединений и не выделяющего отдельно поглощения как форму реорганизации банковского бизнеса. Поэтому вместо слияний и поглощений банки предпочитают оформление сделок купли-продажи активов различных финансово-кредитных организаций и затем добровольной ликвидации банка-цели.

Немаловажным вопросом слияния/поглощения кредитных организаций являются мотивы этих процессов.

В мировой экономической литературе существует ряд теорий, имеющих целью

объяснить причины и мотивировку банковских слияний и поглощений. Наибольшее распространение получила теория повышения добавленной экономической стоимости компании (теория синергии). Впервые она была сформулирована в работе Бредли, Десаи и Ким в 1983 году[4]. Суть теории синергии применительно к банковскому сектору состоит в том, что банки А и В пойдут на слияние только в том случае, если банк С, образовавшийся в результате их слияния, увеличит чистое благосостояние акционеров, то есть вырастет чистая прибыль банка и увеличится стоимость его акций.

«Синергия (с греч. - содействие, содружество, соучастие) - согласованное, взаимно усиливающее действие двух или нескольких подсистем, увеличивающее упорядоченность системы в целом, в результате чего единая система производит больший эффект, нежели все ее подсистемы по раздельности. В бизнесе синергия означает преимущество от совместной деятельности нескольких предприятий (компаний) по сравнению с их разрозненной деятельностью»[2].

Согласно теории синергии банк, образовавшийся в результате слияния или поглощения, может использовать широкий спектр преимуществ, которые возникают вследствие объединения ресурсов сливающихся банков, а именно - стремится добиться экономии на масштабах, снижения административных, маркетинговых и прочих затрат за счет централизации функций, расширения продуктового ряда, увеличение доли рынка, географической диверсификации своего бизнеса, повышения эффективности управления и прочих выгод.

Первые исследования по выявлению эффекта синергии были основаны на простом сравнении финансовых показателей банков, участвующих в процессе слияния. Целью ряда эмпирических исследований американских ученых было выявление изменений эффективности банка после слияния. Они исследовали американские банковские холдинги с активами не менее $1 млрд., образованные в результате слияний с 1980 по 1989 годы. Основными показателями эффективности банков служили традиционные коэффициенты ROA (Return on Assets) и ROE (Return on Equity) - рентабельность активов и рентабельность капитала. Ученые пришли к выводу, что доходность банков, участвующих в слияниях, значительно увеличилась.

Сравнительный анализ различных точек зрения, построенных на эмпирических исследованиях, приводит к выводу о том, что основным движущим мотивом большинства предпринимаемых на практике слияний и поглощений является эффект синергии, то есть увеличение стоимости (или дохода) банка в результате активизации операционной деятельности объединенного банка. В то же время следует иметь в виду, что имеется достаточное количество случаев слияний и поглощений, которые в конечном итоге не приводят к положительному результату, то есть, не увеличивают стоимость банка после объединения. Это свидетельствует о высоких рисках, сопутствующих процессам банковских слияний и поглощений, и требует тщательной предварительной подготовки намечаемых сделок по слиянию и поглощению.

Специалисты выделяют риски, сопровождающие процесс формирования стоимости при сделках M&A (таблица 1)[1].

Таблица 1 - Риски, сопровождающие процесс формирования стоимости при осуществлении сделок М& А

Мероприятия Риски

№

1 Разработка и выбор стратегии, направленной на формирование добавленной стоимости банка посредством сделки М&А - неверный выбор стратегии (типа сделки М&А); - определение инвестиционного горизонта, не соответствующего реальному положению дел в секторе рынка

2 Выбор объекта приобретения - неполная или недостоверная информация по объекту, вследствие чего принимается неверное решение; - отсутствие объекта, способного максимально повысить стоимость бизнеса

3 Определение стоимости объекта приобретения - завышенная стоимость приобретения актива; - риск переоценки синергетического эффекта

4 Определение объема и источника финансирования сделки М&А - увеличение стоимости обслуживания капитала; - риск утраты синергии

5 Заключение сделки М&А - наличие «подводных камней» в сделке; - отказ от сделки

6 Интеграция объекта приобретения в единый производительный актив - увеличенные расходы на интеграцию; -риск утраты стоимости

7 Извлечение дополнительной стоимости - изменение инвестиционного горизонта в сторону сокращения и как следствие уменьшение прогнозируемой величины дополнительной стоимости; - потеря стоимости вследствие воздействия макро- или микро - среды

Для преодоления возникающих проблем в процессе слияния или поглощения банкам необходимо учитывать тот факт, что основные сложности возникают на этапе интеграции и дальнейшего развития объединенного банка.

Процедура слияния двух организаций - процесс совершенно нетривиальный, сложно проходящий даже в странах с давно сложившимися финансовыми традициями и деловой культурой. Достаточно сказать, что, по данным МсК^еу, «почти в 70% случаев ... слияния не привели к желаемой синергии доходов»[3]. Более полный ответ на вопрос о причинах неудач объединения банков и определение комплекса мер для преодоления негативных результатов можно получить лишь при рассмотрении конкретных сделок слияния и поглощения в банковском секторе.

В последние годы наблюдается ускорение процесса консолидации банков в США, странах Европейского союза, а также в России, где реорганизация кредитных организаций в форме слияний и поглощений рассматривается как наиболее перспективное направление развития банковского сектора экономики. Рост числа банковских слияний и поглощений наблюдается на фоне ускоряющегося процесса глобализации финансовых рынков, снижения маржи банковской прибыли, усиления конкуренции как со стороны мегабанков и транснациональных банков, так и со стороны небанковских учреждений. Свою роль в ускорении процесса консолидации банков США и стран ЕС сыграло ослабление регулирования банковской деятельности со стороны государства.

Сейчас в России главенствующую роль в определении общего тренда российского

банковского сектора на консолидацию активов оказывает экономическая политика Центрального банка РФ.

Перспективы дальнейшего развития банковских слияний и поглощений главным образом связаны с политикой ЦБ РФ в отношении величины обязательных экономических нормативов кредитных организаций, с ужесточением требований к величине собственных средств (капитала) банков, с упрощением на законодательном уровне процедуры слияния банков (снижение сроков регистрации до 1 месяца и т.п.) и др.

Подводя некоторый итог, можно отметить следующее. Как показывает опыт, каждая успешная сделка достаточно уникальна по своему содержанию и специфична по путям реализации. Слияние обычно становится заметным событием и очень тяжелым испытанием в жизни как поглощаемого, так и поглощающего банка. Достаточно часто слияния не полностью достигают ожидаемых результатов. Однако, умело управляя процессом интеграции, команда интеграторов может создать дополнительную стоимость. Именно создание дополнительной стоимости и построение высокоэффективной организации станут результатом проведения такого рода сделок.

Литература:

1. Гвардин С.В. Выход из бизнеса с максимальной прибылью. Российский опыт -М.: Эксмо-Пресс, 2008.- 205 с.

2. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ.— 3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 554 с.

3. Тульчинский С.Э. Слияния и поглощения. Важные предпосылки успешной интеграции // «Управление в кредитной организации», 2009. - № 2. // http://bankir.ru/technology/article/2099462

4. Bradly, M., A. Desai , E.H. Kim, The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? // Journal of Financial Economies, Vol.1, №2, 1983 - р.195.

№ гос. рег. статьи 0421000034/

Это статья Журнал ВАК :: Управление экономическими системами: электронный научный

журнал http ://uecs.mcnip.ru

URL этой статьи: http://uecs.mcnip.ru/modules.php?name=News&file=article&sid=247