Роль источников финансирования капитальных вложений в финансовом состоянии предприятия

УДК 657:664

РОЛЬ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ФИНАНСОВОМ СОСТОЯНИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

© 2013

С.Ф. Панов, соискатель кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» М.В. Боровицкая, кандидат экономических наук, доцент, и. о. зав. кафедрой «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», Тольяттинский государственный университет, Тольятти

Аннотация: В статье рассматриваются внутренние и внешние источники финансирования капитальных вложений. Отмечены преимущества и недостатки существующих источников финансирования капитальных вложений. Определена степень эффективности различных методов инвестирования в достижении стабильности финансового состояния предприятия.

Ключевые слова: капитальные вложения; источники финансирования капитальных вложений; нераспределенная прибыль; резервный капитал; заемный капитал; заемные инструменты инвестирования; кредитный и бюджетный методы инвестирования.

В условиях рыночной экономики, диверсификации производства, конкурентной борьбы за рынки сбыта продукции, все большее значение для экономических субъектов, приобретает разработка действенных механизмов управления финансово-хозяйственными процессами развития предприятия.

В этой связи на первый план выдвигается задача совершенствования механизмов стратегического управления, что позволяет гибко реагировать на постоянно изменяющиеся условия рынка, повышать способность удовлетворения спроса потребителей, значительно усилить рост технологической оснащенности, обеспечить более высокий качественный уровень продукции, работ и услуг предприятия. В тоже время, какой бы успешной не казалась стратегия деятельности организации, без достаточного инвестиционного финансирования капитальных вложений, она теряет свою значимость и привлекательность.

Как показывает практика, большинство мелких и средних предприятий не могут перевооружить производство, оснастить его современным, высокотехнологичным оборудованием, за счет собственных средств. Поэтому остро встает проблема в потребности привлечения заемных средств, инвестиций в капитальные вложения предприятия.

По результатам проведенного анализа можно заключить, что в течение ближайших 5 лет для удержания динамики выпуска продукта предприятиями реального сектора экономики на уровне 4-4,5 % за год требуется ежегодно увеличивать реальный объем инвестиций в основные фонды на 20-25 %. При этом, относительный дефицит долгосрочных кредитных ресурсов в базовых отраслях экономики достигает от 1 % ВВП до 3-4 % ВВП.

Таким образом, первоочередной задачей экономического развития страны, являются капитальные вложения в промышленный сектор российской экономики.

Организация финансирования основных фондов и правильный выбор источников инвестирования для того или иного объекта является одной из важных и сложных задач в деятельности хозяйствующего субъекта.

На всех уровнях хозяйствования для управления основным капиталом, первостепенное значение имеет функционально-видовая группировка средств труда, которая разрешает получить информацию о важнейших качественных изменениях, происходящих в экономическом потенциале предприятия. Динамика видовой структуры отражает изменения в технической оснащенности производства, темпах внедрения инноваций, развитии специализации, концентрации и комбинировании [11].

К основным формам финансирования капитальных вложений, наиболее часто используемым в настоящее время российскими предприятиями, обычно относят [1,2,4,5,7] (рис.1):

1) долговое финансирование: - посредством займов в финансовых структурах (в т.ч. консорциальные и синди-

цированные кредиты), - путем выпуска корпоративных облигаций, - на основе лизинга и селенга; - посредством продажи долговых обязательств (факторинг, форфейтинг);

2) долевое финансирование: долевое участие внешнего инвестора (юридического или физического лица) в капитале предприятия (акционерном, складочном и др.), выпуск (эмиссия) дополнительного объема корпоративных акций, венчурные (рисковые) инвестиции;

3) финансирование на основе собственного капитала за счет резервного капитала, нераспределенной прибыли;

4) финансирование за счет интеграции двух или нескольких предприятий, в т.ч. и банков (консолидированные средства);

5) финансирование за счет средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации; средств внебюджетных фондов;

6) финансирование средствами иностранных инвесторов.

Рис. 1. Источники финансирования предприятий России

Изучение отечественной и зарубежной практики источников финансирования показывает, что наиболее используемыми методами инвестирования, являются бюджетный, кредитный метод, а также самофинансирование.

В целях создания системы финансового обеспечения совокупности проектов организации согласно бизнес-стратегии, к финансированию объектов целесообразно привлекать различные источники инвестирования.

Внутренние источники (самофинансирование) формируются за счет нераспределенной прибыли компании,

фондов собственных средств предприятий, поэтому основным регулятором использования этих источников является уровень коммерческой деятельности предприятия, т.е. чем выше уровень производительности, тем больше возможностей внутренней аккумуляции и дальнейшего использования данных средств в финансировании проектов появляется у хозяйствующего субъекта. Внутренние источники финансирования формируются за счет собственного капитала предприятия, т.е. тех денежных средств, которые предоставляются предприятию без ограничения срока в обмен на право совладения ее имуществом и доходами [8].

Как известно, одним из основных и важных источников финансирования инвестиций, является чистая прибыль, остающаяся у предприятия после уплаты налогов в бюджет. Предприятия зачастую направляют чистую прибыль на природоохранные мероприятия, а также на капитальные вложения производственного и социального характера.

Необходимо отметить, что помимо прибыли, существует скрытый внутренний источник финансирования. Это не что иное, как дебиторская задолженность.

Управление дебиторской задолженностью предполагает контроль за своевременностью погашения задолженности дебиторами и гибкое использование методов ценовой политики, например, предоставление скидок за оперативную оплату и начисление штрафов за задержку платежей.

Источниками внешнего финансирования деятельности предприятия является заемный капитал - это денежные ресурсы, которые за плату передаются предприятию в пользование на определенный заранее срок.

На рисунке 2 представлены внешние источники финансирования, используемые российскими предприятиями (3).

Внешние источники Финансисования

финансирования, доступных для российских предприятий, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок.

Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению средств путем выпуска различного вида акций и облигаций, реализуемых среди институциональных и индивидуальных инвесторов.

Среди прочих внешних источников финансирования можно отметить бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями.

Рассматривая всевозможные источники финансирования, встречающиеся в российской практике, мы пришли к выводу, что наименее используемый источник -бюджетное финансирование. Несмотря на потребность и заинтересованность предприятий, в финансировании такого рода, государство не торопится удовлетворить интересы экономических субъектов в бюджетных инвестициях.

К долговым (заемным) инструментами относятся банковские кредиты, облигации, коммерческие бумаги или векселя, а также проектное финансирование.

Срочные банковские займы являются в настоящее время наиболее доступным средством привлечения дополнительных ресурсов в странах с развитой банковской системой. Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком. Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.

Исследуя влияние источников финансирования на финансовое положение предприятий, мы отметили положительные и отрицательные стороны банковского кредитования (рисунок 3).

Банковский нпрлит - способ поивлечения инвестиций

Поеимушесгва

Рис. 2. Внешние источники финансирования российских предприятий

Считаем важным отметить, что на российском рынке не все отмеченные финансовые инструменты доступны и приемлемы. Выделим условия, препятствующие притоку капитала на российские предприятия [6]:

- узость и слабое развитие рынка капитала в России, недостаточное для обеспечения необходимого объема финансирования, как в рублях, так и в иностранной валюте;

- отсутствие надежных механизмов защиты инвесторов, что является серьезным сдерживающим фактором для иностранных инвесторов;

- недостаточная поддержка правительством инвестиционных процессов и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата в России;

- относительно высокие процентные ставки и уровень инфляции, и низкая эффективность финансово-банковского сектора;

- нехватка долгосрочного финансирования как следствие общей нестабильности и неустойчивости рынка.

В этой связи, среди традиционных видов внешнего

ш

Рис. 3. Преимущества и недостатки привлечения банковских кредитов

В целом, исследуя все формы долгового финансирования, можно сказать, что данный вид имеет следующие отрицательные стороны:

1) ограниченность срока использования заемных средств;

2) высокие издержки по выплате процентов по кредитам, что способствуют появлению риска неплатеже-

способности;

3) необходимость иметь залоговые гарантии;

В свою очередь долевое финансирование, как альтернативный вариант долгового, имеет ряд позитивных черт, что и обосновывает его привлекательность для отечественных предприятий, в частности:

1) обеспечение финансирования без выплат по процентам;

2) сохранение конфиденциальности информации об источнике финансирования;

3) использование опыта инвестора в управлении компанией как совладельца;

4) ограничение круга лиц, контролирующих деятельность фирмы.

Эмиссия дополнительного количества акций, как форма долевого финансирования обеспечивает: повышение финансового потенциала фирмы; создание условий для привлечения больших по объему кредитов; рост стоимости компании; повышение имиджа и ликвидности акций; возможность повышения курсовой стоимости акций.

К положительным моментам долевого привлечения в компанию стратегического инвестора (акционера) относятся:

- стратегический инвестор может передать предприятию передовой опыт и ноу-хау;

- стратегический инвестор нацелен на развитие долгосрочного сотрудничества с предприятием;

- предприятие может получить доступ к новым рынкам и каналам сбыта партнера;

- предприятие и его стратегический партнер могут добиться синергетического эффекта в результате производственной интеграции;

- стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции предприятия, чем другие инвесторы.

Вместе с тем, существует ряд негативных последствий привлечения в компанию стратегических инвесторов:

1) возможность потери контрольного пакета акций действующими собственниками;

2) утрата конфиденциальности информации о состоянии фирмы (из-за обязательности публикации финансовых результатов);

3) ограничение свободы деятельности управляющих;

4) возможность уменьшения прибыли и дивидендов, приходящихся на одну акцию;

5) рост трансакционных затрат, связанных с финансовым обеспечением проектов.

Одним из нетрадиционных инструментов финансирования капитальных вложений служит лизинг, представляющий собой альтернативу традиционным формам инвестирования. Особенно интересным с этой точки зрения является финансовый лизинг, который за определенную плату позволяет одной стороне (лизингополучателю) использовать имущество, являющееся собственностью другой стороны (лизингодателя) на условиях, закрепленных законодательством.

Преимуществами лизинга являются [9]:

- более льготные налоговые условия для лизингополучателя и лизингодателя;

- налогооблагаемая прибыль снижается у лизингополучателя за счет включения в издержки арендных платежей, а у лизингодателя амортизационных отчислений имущества, переданного по лизингу, но включенного в активы лизингодателя;

- фиксирование суммы лизинговых платежей в договоре заранее, вследствие чего долговые обязательства лизингополучателя не увеличиваются;

- расширение лизинговой компанией номенклатуры продукции инвестиционного назначения, продвигаемой на рынки сбыта;

- ускорение лизингополучателем процесса реализа-

ции инвестиционной программы своего развития, причем без значительных единовременных капитальных затрат;

- возможность учета сезонности, цикличности производства у лизингополучателя, обеспечение выгоды по сравнению с покупкой по кредиту;

- возможность быстрого обновления активной части основных фондов;

- обеспечение поставщику (изготовителю) имущества гарантированного сбыта дорогой продукции и возможности выхода на мировые рынки; - отсутствие проблем с залоговыми гарантиями (в отличие от кредитования).

При этом к недостаткам лизинга можно отнести [10]:

- повышенные издержки на приобретение основных средств (оборудование и другое имущество);

- сложность досрочного расторжения лизингового договора (из-за высоких штрафных санкций);

- сложность реализации использованного оборудования (имущества) по остаточной ликвидационной стоимости.

В целом, исследуя виды источников финансирования капитальных вложений предприятия, можно сделать вывод, что степень эффективности каждого из изученных видов зависит от наличия у предприятия тех или иных условий оперирования на рынке. Руководство предприятия, при принятии решения, должно обязательно учитывать эти условия и соизмерять их с действительными возможностями. Выбранный вид финансирования должен не только удовлетворить финансовые потребности предприятия, но, главным образом, не усугубить его финансовое состояние в перспективе.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Авдашева С.Б., Дементьев В.Е. , Паппэ Я.Ш. и др. Анализ роли интегрированных структур на российских товарных рынках /http://www.hse.ru/science/predpr/ dodads/ananlys_integr/all.htm

2. Банковский сектор России. Тенденции развития.// Ежеквартальные обзоры, 2007.- №1-4 консалтинговой группы БФИ. Рук. А.А. Хандруев.

3. Белоусов А.Р. Развитие российской экономики в среднесрочной перспективе: анализ угроз //Проблемы прогнозирования. -М.,2008.- №6.-С.20-21

4. Веретенникова И.И., Бухонова С.М., Дорошенко Ю.А. Инвестиции как условие экономического роста// Экономический анализ: теория и практика.-М., 2008.-№11 (44).-С. 2-5.

5. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник. Изд.2-е, перераб. и доп./Кушлин В.И.-общ.ред.М.:Изд-во РАГС, 2005

6. Кукурузова Н.В. Проблемы кредитования предприятий реального сектора экономики универсальным коммерческим банком// Вестник банковского дела.-М.,2008.-,№7.-С.24-26.

7. Машкин В. Управление инвестициями в реальный сектор//http://www.bkg.ru.

8. Мишин Ю.В. Инвестиции в конкурентоспособное производство: учебное пособие.-М.: КНОРУС, 2005.-288с.

9. Мицек С.А.Экономический рост России 2003г.: финансовые ограничителя и финансовые стимуляторы// Инвестиции в России.-М., 2004.-№28 (166),.-С.49-59.

10. Панфилов В.С. Денежно-кредитное обеспечение экономической динамики России// Проблемы прогнозирования.-М., 2008.- №5.- С.39-45.

11. Шнайдер О.В., Усольцева И.В. Основные средства: проблемы и методы использования // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2013. № 2 (13). С. 64-66.

ROLE OF SOURCES OF FINANCING OF CAPITAL INVESTMENTS IN THE FINANCIAL

CONDITION OF THE ENTERPRISE

© 2013

S.F. Panov, applicant of the chair «Accounting, analysis and audit» M.V. Borovitckaia, candidate of economical science, associate professor, head of the chair «Accounting, analysis and audit»

Togliatti State University, Tolyatti

Annotation: In article internal and external sources of financing of capital investments are considered. Advantages and shortcomings of existing sources of financing of capital investments are noted. Degree of efficiency of various methods of investment in achievement of stability of a financial condition of the enterprise is defined.

Keywords: Capital investments; sources of financing of capital investments; retained earnings; reserve capital; loan capital; loan instruments of investment; credit, budgetary methods of investment.

УДК 338.46

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ВУЗА

© 2013

И.Г. Карзун, аспирант кафедры «Экономика предприятия, финансы, учет и аудит» Уманский государственный педагогический университет, Умань

Аннотация: В статье рассмотрены основные факторы, которые определяют необходимость внедрения инноваций в сфере высшего образования. Обоснованы основные направления формирования инновационной модели развития высшего учебного заведения в контексте повышения качества подготовки и конкурентоспособности выпускников.

Ключевые слова: инновации, инновационная деятельность вуза, стимулирование инновационной деятельности, рыночные отношения, качества образовательной услуги.

Развитие науки и технологий служит решению задач социально-экономического развития страны и относится к числу высших приоритетов Украины. Чтобы сохранить за собой позиции на внутреннем и мировом рынках, Украине нужно осваивать производство наукоемкой, конкурентоспособной продукции.

Изменяющиеся экономические условия в стране обуславливают коммерциализацию научной деятельности вузов и, как следствие, к умению продавать результаты научно-технического творчества. В складывающейся ситуации создание системы реализации на внутреннем и международном рынках научно-инновационной продукции, которую производит высшее учебное заведение, является одним из путей повышения эффективности функционирования вузов в условиях рыночной экономики [1]. _

Проблемы инновационного развития субъектов рыночной экономики длительное время служат предметом особого внимания ученых, внесших большой вклад в исследование данного направления. Само понятие «инновация» было разработано и введено в широкий научный оборот в начале ХХ века Й. Шумпетером.

Весомый вклад в процесс исследования теоретических и практических проблем функционирования системы высшего образования сделали такие ученые, как А. Ашкеров, Т. Боголиб, В. Бородюк, Г. Дмитренко, В. Кремень, И. Каленюк, В. Луговой, П. Курмаев и др.

Но, несмотря на значительное количество публикаций, посвященных трансформации системы высшего образования, дальнейшее исследования проблемы требует рассмотрения наиболее перспективных современных экономических, социальных и политических условий направленных на развитие высших учебных заведений в Украине.

Движущей силой в развитии мировой экономики, в настоящее время, становится инновационный капитал, базирующийся на научных достижениях, быстром освоении новых технологий и эффективном управлении. При этом эффективное развертывание инновационных процессов в отечественной экономике тесно связано с усилением научно-инновационного потенциала структур образования и, в первую очередь, высшей школы.

Ученые высшей школы все больше внимания уделяют внедрению результатов своих разработок, используя механизмы инновационной деятельности, имеющей

своей целью повышение конкурентоспособности продукции и услуг на основе создания и использования научно-технологического новшества. Другими словами, высшее учебное заведение может и должно самостоятельно или в ассоциации с другими вузами или коммерческими предприятиями обеспечить движение идеи от замысла до изготовления изделия и его реализации. Следовательно, научно-предпринимательская деятельность высшей школы является естественным способом поддержать себя своими собственными силами, хотя и ценой некоторого отвлечения от прямых функций [2].

Анализ действующего понятийно-категориального аппарата, применяемого в области управления инновационной деятельностью вуза, позволяет отметить значительный разброс мнений о сущности понятия «инновация» и производных от нее категорий, что приводит к определенной терминологической путанице.

В этой связи, крайне важным является уточнение понятийно-категориального аппарата в области управления инновационной деятельностью вузов в условиях системной трансформации высшей школы Украины [2]. В частности, для характеристики экономической категории «инновация», сформулирован ряд новых дефиниций, отражающих характерные черты управления инновационной деятельностью вузов (табл. 1).

Вышеприведенные определения отличаются от существующих трактовок тем, что учитывают реализацию всех этапов инновационного цикла в вузе при создании инновационного продукта.

Экономический рост в большинстве развитых стран основывается, прежде всего, на использовании научных знаний и технологий и базируется на высокоэффективных национальных инновационных системах.

В последние годы большая часть прироста валового внутреннего продукта в этих странах была получена за счет успешного и крупномасштабного внедрения новых научных знаний в экономику, поэтому инновационная сфера получает значительную по масштабам и разнообразную по формам государственную поддержку. В связи с анализом процесса финансирования отечественной вузовской науки и развития инновационной деятельности имеет смысл провести анализ зарубежного опыта [3, с. 20-23].

За последние два десятилетия наметились определенные изменения в системе государственного финансиро-