На полтрубы кредитов

«Газпром» с пятью западными партнерами одобрил новую схему финансирования газопровода Nord Stream 2, устранив одно из ключевых препятствий на пути проекта. Согласно новому плану, «Газпром», оставаясь единственным акционером Nord Stream 2, возьмет на себя финансирование половины его стоимости в €9,5 млрд, а западные партнеры пропорционально обеспечат другую половину через кредиты, в том числе €1,4 млрд в этом году. Но, по словам источников “Ъ”, компании по-прежнему рассчитывают привлечь банковское финансирование и сократить свои прямые затраты.

«Газпром» со своими партнерами по строительству газопровода Nord Stream 2 — Shell, Uniper, Wintershall, Engie и OMV — согласовал схему финансирования проекта. Изначально предполагалось, что партнеры вместе с «Газпромом» станут акционерами проектной компании Nord Stream 2 AG, а основной объем финансирования (70%) дадут банки. Однако в июле 2016 года польский антимонопольный регулятор не разрешил западным компаниям войти в проект, и схему пришлось переформатировать. Теперь стороны договорились, что половину проекта стоимостью €9,5 млрд в равных долях профинансируют западные компании в виде кредитов, а другую половину — «Газпром», который при этом останется единственным акционером Nord Stream 2.

Как следует из сообщений Shell и Uniper, реальная схема финансирования будет довольно сложной. Из общей суммы €950 млн, которую каждая западная компания обязалась дать на проект, €285 млн будет выделено в этом году в виде долгосрочных кредитов. Заемщиком выступит Nord Stream 2 AG. Остальная сумма будет представлять сочетание долгосрочных и краткосрочных кредитов, а также гарантий — в зависимости от решений проектной компании. При этом собеседники “Ъ” в компаниях—участниках газопровода говорят: такая схема не исключает привлечения проектного финансирования — этот вариант по-прежнему рассматривается и является желательным, однако неясно, удастся ли Nord Stream 2 AG привлечь деньги банков и в каком объеме. Если удастся, то финансовое участие самих компаний, в том числе «Газпрома», будет сокращено. В сообщении Uniper, руководство которой, видимо, настроено наиболее оптимистично, говорится: финансирование за пределами 2017 года «может быть обеспечено совместной структурой по проектному финансированию». Uniper также думает о привлечении партнера, который разделил бы с ней ее долю в финансировании Nord Stream 2.

Таким образом, согласно настроениям партнеров проекта, текущая схема финансирования должна закрыть потребности 2017 года, после чего деньги компаний могут быть заменены банковским финансированием. В то же время, даже если с банками не удастся договориться, проект все равно будет обеспечен средствами. В этой ситуации западные компании взяли на себя повышенные обязательства, поскольку они не являются акционерами и при этом отвлекают средства на непрофильный бизнес (это особенно болезненно для Uniper, которая получила €3,2 млрд чистого убытка в 2016 году и давно пытается снизить долговую нагрузку). По мнению собеседников “Ъ” на рынке, «Газпром», вероятно, предоставил гарантии того, что Nord Stream 2 AG выполнит свои обязательства перед кредиторами, даже если проект задержится или превысит бюджет.

По оценке Дмитрия Маринченко из Fitch, даже если «Газпром» будет вынужден финансировать свою половину проекта из собственных средств, компании это вполне по силам. «Разница между этим вариантом и изначальной схемой — у «Газпрома» 50% в проекте, 70% финансирования дают банки — для компании составляет €3,35 млрд, это €1,1 млрд в год, или примерно плюс 15% к ежегодным погашениям текущего долга,— говорит аналитик.— Такую сумму компания может спокойно занять и на внутреннем рынке, и при размещении евробондов». При этом господин Маринченко считает: «Газпром», вероятно, должен был предоставить гарантии Nord Stream 2, чтобы проектная компания, у которой пока нет никакой выручки, могла в любом случае рассчитаться с кредиторами. По мнению эксперта, теперь, когда западные компании на деле продемонстрировали, что заинтересованы в проекте, Nord Stream 2 AG станет легче вести переговоры с банками.

Одобренная схема финансирования устраняет одно из главных препятствий на пути реализации Nord Stream 2. На данный момент заключены контракты на поставку труб и прокладку ниток через Балтийское море, а «Газпром экспорт» забронировал мощности будущих газопроводов на территории Европы для подачи газа из Nord Stream 2 (см. “Ъ” от 9 марта). Еврокомиссия при этом фактически устранилась от принятия решения по проекту после того, как ее юридическая служба подтвердила, что Nord Stream 2 не подпадает под юрисдикцию ЕС (в том числе под Третий энергопакет). Следующей ключевой точкой, очевидно, станет получение разрешений на прокладку газопровода в водах Швеции и Дании, власти которых делали неоднозначные заявления о своем отношении к проекту.