«Евросибэнерго» собирает денежные потоки

«Евросибэнерго» планирует централизовать операции своих энергоактивов в головном холдинге. Оно создаст единый центр оптового энерготрейдинга и разделит холдинг на дивизионы по видам деятельности. В преддверии возможного привлечения стратегического инвестора это повысит оценку компании, а EBITDA должен вырасти на 30%, считают в компании. Но консолидировать все активы сложно, пока у «Интер РАО» остаются 40% «Иркутскэнерго» — ключевого актива «Евросибэнерго».

Совет директоров ОАО «Евросибэнерго», входящего в холдинг En+ Олега Дерипаски, принял решение сделать ОАО операционной компанией. В холдинге более 19 ГВт генерации, основные активы — 90% ОАО «Красноярская ГЭС» и 50,2% акций ОАО «Иркутскэнерго», которыми пока он управляет через советы директоров. Станет ли «Евросибэнерго» управляющей компанией для дочерних компаний, в холдинге не комментируют. Переход дочерних компаний в управление возможен в перспективе, но пока такое решение не принято, говорит источник „Ъ“, близкий к акционерам «Евросибэнерго».

Холдинг создаст единый корпоративный центр для оптовой генерации, а также дивизионы по видам деятельности. Центр объединит управление ГЭС Ангарского каскада «Иркутскэнерго» и Красноярской ГЭС, централизует их операции на оптовом энергорынке электроэнергии, инвестиции, закупки, IT и НИОКР. Появятся четыре дивизиона: тепловая генерация, энергосбыт, инжиниринг, распределенная генерация. Вне контура управления останется дочерняя структура «Иркутскэнерго» «Востсибуголь». За счет объединения операционной деятельности «Евросибэнерго» рассчитывает снизить управленческие издержки и повысить надежность работы ГЭС. На первом этапе «Евросибэнерго» возьмет в аренду Красноярскую ГЭС и зарегистрируется на оптовом рынке, чтобы начать торговать электроэнергией (до сих пор «Иркутскэнерго», Красноярская ГЭС и Автозаводская ТЭЦ работают на рынке по отдельности). «Евросибэнерго» также сменит регистрацию с Москвы на Красноярский край.

Операционная компания будет понятнее инвесторам для оценки стоимости, IPO или привлечения стратегического инвестора, считают в «Евросибэнерго». В российской энергетике выше по капитализации на киловатт мощности оцениваются операционные компании, а не холдинговые, отмечают там. В рамках объединения холдинга возможна и консолидация генерации путем перехода на единую акцию. После централизации управления в «Евросибэнерго» в ближайшие годы ожидают роста EBITDA до 30% при сохранении выручки. При этом EBITDA не раскрывается, но по двум основным активам холдинга он составляет 28,5 млрд руб.

Но планы по объединению активов зависят от договоренностей с «Интер РАО», которое владеет 40% акций «Иркутскэнерго». Компании уже несколько лет не могут договориться об оценке пакета, «Интер РАО» хочет продать акции даже выше цены приобретения (актив передан государством в обмен на акции холдинга в 2011 году, тогда он оценивался в 48,6 млрд руб.) при рыночной стоимости в 18 млрд руб. «Бизнес компании показывает впечатляющие результаты, стоимость существенно выше, мы в этом убеждены»,— заявил член правления «Интер РАО» Ильнар Мирсияпов.

Создание единой операционной компании с переходом на единую акцию позволило бы «Евросибэнерго» консолидировать денежные потоки дочерних компаний, что дало бы возможность интенсивнее сокращать долговую нагрузку холдинга, полагает Дмитрий Булгаков из Deutsche Bank. Для этого можно перевести на единую акцию хотя бы «Евросибэнерго» и Красноярскую ГЭС, считает он. На прошлой неделе глава EN+ Максим Соков говорил о рефинансировании долга на сумму около $1 млрд, а в пятницу глава «Евросибэнерго» Вячеслав Соломин признал Reuters возможность перехода части компаний холдинга на единую акцию, добавив, что это «вариант, но не императив». Ранее заявлялось, что холдинг ведет переговоры с китайскими инвесторами о продаже пакета в «Евросибэнерго», уточнил господин Булгаков. Для инвесторов операционные энергокомпании, такие как «Э.ОН Россия» или «Энел Россия», во многом более прозрачны и могут оцениваться с премией к холдинговым, но оценка инвесторами зависит в первую очередь от дивидендной политики и эффективности компании, говорит аналитик.