ЦБ возвращается к курсовым рычагам

К ожидаемой к саммиту G8 в Канаде нестабильности на валютном рынке Банк России подошел во всеоружии. Вчера официальный курс ЦБ к "корзине" начал снижаться вместе с падением фондового рынка, но уже сегодня ЦБ может продемонстрировать новую технологию регулирования — "целевые" интервенции, в проведении которых регулятор признался 7 июня. По мнению аналитиков, за попытками ЦБ погасить волатильность на рынке стоит фактически свершившийся возврат к старой политике "ручного" управления курсом рубля.

По итогам вчерашних торгов на ММВБ рубль потерял к бивалютной корзине 14 копеек: по итогам дня цена "корзины" составила 34,23 рубля, официальный курс рубля к "корзине" снизился всего на 3 копейки. Впрочем, если еще пару месяцев назад валютные трейдеры могли безошибочно предсказать действия ЦБ на валютном рынке, то с изменением порядка валютных интервенций регулятора им уже не удается однозначно оценить его стратегию. "По слухам, вчера ЦБ покупал валюту. Для этого были и внешние предпосылки — снижались цена нефти и курс евро. Но сейчас очень тяжело говорить о том, что делает ЦБ",— отмечает начальник отдела конверсионных операций ING Wholesale banking Алексей Боричев. Таким образом, ожидаемая в связи с сегодняшним саммитом G8 в Канаде нестабильность на валютном рынке в РФ будет оплачена игроками.

Напомним, с января 2009 года регулятор установил коридор допустимых колебаний курса бивалютной корзины к рублю в 26-41 руб., объясняя это необходимостью в краткосрочной перспективе сделать динамику курса менее предсказуемой и положить конец спекулятивной игре против рубля. Но основной долгосрочной целью действий ЦБ было достижение свободного плавания рубля и переход от регулирования валютного курса к таргетированию инфляции. В конце мая 2010 года глава ЦБ Сергей Игнатьев, выступая на Международном банковском конгрессе в Санкт-Петербурге, заявил, что ЦБ сохраняет параметры валютных интервенций, ширина плавающего коридора бивалютной корзины составляет 3 рубля, а максимальный объем пассивных интервенций на границах коридора — $700 млн. После покупки или продажи ЦБ этого объема границы коридора автоматически смещаются вверх или вниз на 5 копеек. Именно такой механизм курсовой политики, по его словам, "является удачным и способен адаптироваться к текущей ситуации (резкому колебанию пары доллар--евро.— "Ъ")".

Но как выяснилось, господин Игнатьев недоговаривал. Об "изменении механизма реализации курсовой политики" ЦБ в завуалированном виде объявил 7 июня 2010 года, "упаковав" его в сообщение об изменении формы раскрытия информации о валютных интервенциях: теперь плановые интервенции для сглаживания резких ожидаемых колебаний курса будут называться "целевыми". Курсовая же политика изменилась существенно — "объемы целевых интервенций определяются с учетом динамики цен на энергоносители на мировых рынках... Операции ЦБ по покупке/продаже иностранной валюты, совершаемые сверх установленного целевого объема, направлены на сглаживание колебаний обменного курса рубля, не обусловленных фундаментальными факторами",— говорится в сообщении ЦБ.

Участники рынка отмечают, что ЦБ покупал валюту выше верхней границы бивалютного коридора еще в апреле и с паузой более чем в месяц придал юридический статус своим интервенциям. "Они просто узаконили то, что делали. Экономике не нужен сильный рубль, у российских компаний слишком велики валютные риски",— подчеркивает Алексей Боричев из ING Wholesale banking. При этом игроки рынка отмечают существенное вмешательство ЦБ в курсообразование лишь в мае 2010 года, после 7 июня на рынке он присутствовал мало.

Ситуация может измениться уже сегодня, а в среднесрочной перспективе аналитики ожидают от "стабилизационного" решения ЦБ негативных последствий. "ЦБ будет проводить интервенции, убирая деньги, фактически не заработанные страной — от высоких цен на нефть, либо продавать валюту. Теперь регулятор может появиться на рынке в любой момент. В ЦБ есть модель, позволяющая оценить эти излишки",— считает Юлия Цепляева из BNP Paribas. Господин Моисеев убежден, что ЦБ просто вернулся к докризисному "ручному управлению курсом". "Попробовали прозрачность и поняли, что от carry trade не ушли. Теперь при необходимости ЦБ себя ограничивать не будет и будет покупать и продавать сколько угодно и когда ему заблагорассудится",— считает аналитик.

Цель ЦБ избавиться от carry trade при менее предсказуемой политике на рынке становится более достижимой, а колебания курса, возможно, даже увеличатся — но не силами рынка, чего требует политика таргетирования инфляции. "В таргетирование инфляции и плавающий курс в России я не верю. Слишком волатильны цены на нефть",— заключает Юлия Цепляева.