Ожидание прихода

Лицензию на работу в России получил фонд Pioneer Investments, управляющий $232 млрд. Это событие прошло почти незаметно: компаниям предстоит бороться скорее со страхами клиентов, чем друг с другом.

Похоже, что Pioneer Investments другим иностранным игрокам пока не пример. Западные компании не спешат всерьез обосновываться на российском рынке коллективных инвестиций, предпочитая снимать сливки в банковском ритейле.
Это не удивительно: в объеме российского ВВП бизнес управления активами все еще занимает менее 1%. Так, в Соединенных Штатах, на родине mutual funds, аналогов ПИФов, этот показатель превышает 70%, во Франции — 60–65%, в Великобритании — 25%. Несопоставимо и число вкладчиков: если в США, по данным генерального директора УК «ДВС инвестмент» Елены Логиновой, в паевые фонды инвестирует около 30% населения, то в России — лишь 0,3%. «Потенциал рынка огромен, однако он еще не достиг той стадии, когда может заинтересовать крупных иностранных игроков»,— полагает генеральный директор компании «Альянс РОСНО управление активами» Олег Мазуров.
В 1997 году, когда рынок только начинал развиваться, западные гранды успели попробовать его на вкус: генеральный директор УК Банка Москвы Елена Касьянова вспоминает, что свои управляющие компании были у Credit Suisse, State Street Global Advisors (ей, в частности, принадлежала УК «Паллада эссет менеджмент»), Fleming, того же Pioneer (владевшего УК «Пиоглобал эссет менеджмент») и других. Однако после дефолта 1998 года большая часть игроков предпочли свернуть деятельность в России.
Теперь «заморских гостей» на рынке коллективных инвестиций можно пересчитать по пальцам одной руки: совместное детище УК «КИТ финанс» и группы Fortis «КИТ фортис инвестментс», входящая в группу Deutsche «ДВС инвестмент», «Райффайзен капитал», финская FIM и «Альянс РОСНО управление активами», отошедший при разделе имущества с АФК «Система» к немецкой Allianz. Конечно, ведется и «зондирование почвы». Так, по данным Елены Логиновой, об открытии дочерних компаний на российском рынке управления активами думают Societe Generale и JPMorgan. Поговаривают и о возможном появлении в России участника группы Allianz — инвестиционного фонда Pacific Investment Management Co. (PIMCO), под управлением которого находится около $700 млрд. Не первый год муссируются слухи о приходе Morgan Stanley и Salomon Brothers, однако пока они так и остаются слухами.
«Дозреют» статусные иностранцы примерно через три-пять лет: по мнению исполнительного директора «Альфа-капитал» Ирины Кривошеевой, их будут интересовать компании, управляющие активами от $1 млрд. Тогда по рынку может прокатиться волна сделок M&A, подобно тем, что охватили сейчас банковский сектор. Впрочем, утверждает генеральный директор «КИТ фортис инвестментс» Владимир Кириллов, большинство российских управляющих компаний существуют в рамках банковских или инвестиционных групп: продать УК отдельно от основного бизнеса согласятся немногие.

Щедрые и наглые
В отличие от иностранцев отечественные УК, привлеченные интересом вкладчиков к росшему на 30–40% в год фондовому рынку, активизируются уже сейчас. В последнее время на рынок вышли сразу несколько новых игроков, претендующих на звание крупнейших управляющих компаний. За отставание от нынешних лидеров они готовы расплачиваться значительными вложениями. К амбициозным новичкам можно отнести УК «Ренессанс управление инвестициями», поразившую рынок слухами о рекламном бюджете в $10 млн, УК Газпромбанка, переманившую на немалые деньги команду УК «Альфа-капитал» во главе с Анатолием Милюковым, и «ВТБ — управление активами», имеющую в качестве подспорья ресурсы материнского банка и решившую за год с нуля ворваться сразу в десятку крупнейших УК.
В конце июля к ним присоединился «Ингосстрах»: его глава Александр Григорьев объявил, что в течение трех лет готов вложить в УК «Ингосстрах-инвестиции» (бывшая УК «Пифагор») беспрецедентные для рынка коллективных инвестиций $100 млн. К 2010 году компания рассчитывает привлечь $7 млрд (сейчас это объем всего российского рынка розничных — открытых и интервальных — фондов) и войти в тройку лидеров. Продавать паи ПИФов игрок планирует через огромную филиальную сеть «Ингосстраха». Впрочем, участники рынка сомневаются, что аудитории страховщика и управляющей компании будут совпадать.
«Пока новые игроки только делают громкие заявления»,— говорит вице-президент УК «Тройка Диалог» Андрей Звездочкин. Однако если управляющие компании Газпромбанка и ВТБ только-только вошли в тридцатку крупнейших по объему активов под управлением, то «Ренессанс», по данным информационного портала Investfunds.ru на конец июня, попал в топ-10, сумев привлечь около $160 млн.

Подготовка к войне
Уже состоявшиеся игроки не устают повторять, что на российском рынке управления активами места пока хватает всем. Однако хочешь мира — готовься к войне. Так, настоящую маркетинговую атаку предприняла в апреле этого года УК «Максвелл эссет менеджмент», обклеив своей рекламой более 400 автобусных остановок. По данным исследовательской компании «ЭСПАР-аналитик», месяц рекламной кампании обошелся «Максвеллу» более чем в $100 тыс. По итогам полугодия по объему привлеченных средств она заняла 10-е место — неплохо для компании, ориентированной на некрупного массового инвестора. Позже ее ход, правда, не в таких масштабах, повторила УК «Альфа-капитал». Последняя, впрочем, перешла в наступление на другом фронте: имея доступ к продаже паев через материнский Альфа-банк, она тем не менее начала строительство собственных региональных офисов. Затратные и не слишком логичные на первый взгляд действия в «Альфе» объясняют желанием выстроить систему активных продаж, нацеленную на привлечение региональных клиентов. На рынке же поговаривают, что строительство независимой от банка сети — предвестник будущей продажи УК, цели, которую акционеры якобы поставили перед командой Михаила Хабарова.
В борьбе за внимание вкладчика управляющие компании порой соревнуются в оригинальности, создавая фонды, не имеющие аналогов у конкурентов. Например, УК «КИТ финанс» первой построила линейку отраслевых ПИФов. Понравившуюся идею (так, фонд электроэнергетики стал крупнейшим рыночным ПИФом «КИТ финанса») быстро подхватили остальные игроки: сейчас фондами энергетических или нефтяных бумаг пайщиков уже не удивить. Из последних находок — ПИФ УК Банка Москвы «Охотный ряд», инвестирующий в акции компаний, ориентированных на товары и услуги внутреннего спроса. Впрочем, победить в категории «оригинальность» могла бы УК «Финам менеджмент», создавшая фонд самоуправления, решения в котором принимают сами пайщики. Однако «поиграть в управляющих» решились немногие: на конец августа фонд привлек чуть более 8 млн руб.
Сугубо рекламные цели, по мнению подавляющего числа игроков, преследует УК «Арсагера», собирающаяся через два месяца стать первой в истории российского рынка управляющей компанией, которая проведет IPO. Учитывая, что компания, созданная выходцами из УК Промстройбанка, по объему активов занимает 112-е место из 133, интерес к ней будущих инвесторов даже с учетом 45-процентного free float неочевиден.
Однако вполне возможно, что воевать управляющим компаниям в итоге придется отнюдь не друг с другом и даже не с иностранными грандами, а с волатильным фондовым рынком и паникующими вкладчиками (так, в июле, по данным Investfunds, клиенты забрали из открытых фондов 1,15 млрд руб.). По неутешительным прогнозам экс-главы ФСФР Олега Вьюгина, нынешний год окажется менее прибыльным, чем два предыдущих: средняя доходность ПИФов вряд ли превысит 20% годовых.

УК «Тройка Диалог»
Основана в 1996 году и является одной из старейших на рынке управляющих компаний. Общий объем средств под управлением УК превышает $3,7 млрд. Основным партнером компании является ее глава Павел Теплухин.
СЧА на 1-е полугодие 2006 года*: 20,9 млрд руб.
СЧА на 1-е полугодие 2007 года*: 31,7 млрд руб.
Стратегия: агрессивно наращивает розничные продажи.
Тактика: один из главных козырей «Тройки» — распространение ее паев через Ситибанк, который известен активной манерой продаж. Всего же продукты компании продают 13 крупных российских и иностранных банков. Кроме того, УК «Тройка Диалог» была первой компанией, которая решилась на активный промоушн своих ПИФов в торговых сетях и одной из первых использовала прямую рекламу.
Проблемы: на рынке полагают, что большие объемы средств в фондах «Тройки» могут сделать ПИФы менее управляемыми. Дефицит помещений для открытия офисов обслуживания клиентов в Москве и регионах.
Результат: объем активов фондов «Тройки» за последние три года вырос в 13,5 раза и достиг $1,28 млрд; по этому показателю компания занимает лидирующие позиции. Рыночная доля на рынке открытых и интервальных фондов увеличилась с 7,8% до 18,1%.
Новые цели: сохранение лидирующих позиций на рынке паевых фондов.

 СЧА — стоимость чистых активов; данные Investfunds.ru, учитывались только открытые и интервальные фонды

УК «Уралсиб»
Компания была создана в 1996 году на базе Чекового инвестиционного фонда «ЛУКОЙЛ фонд», объединявшего более 100 тыс. акционеров--работников предприятий добывающей и нефтеперерабатывающей промышленности ЛУКОЙЛа. До 2004-го работала под брэндом УК «НИКойл».
СЧА на 1-е полугодие 2006 года: 31,9 млрд руб.
СЧА на 1-е полугодие 2007 года: 31,3 млрд руб.
Стратегия: крупные активы достались компании со времен чековой приватизации, поэтому изначально УК «Уралсиб» придерживалась довольно консервативной политики в привлечении средств на открытом рынке.
Тактика: компания сделала упор на развитие интервальных фондов. Чтобы розничные пайщики могли входить в фонды между интервалами, УК «Уралсиб» разработала систему вторичного обращения паев. Однако она оказалась не слишком востребована рынком, и весной 2007-го УК преобразовала «ЛУКОЙЛ фонд первый» и «Профессиональный» в открытые фонды.
Проблемы: узкая продуктовая линейка. С начала года отток средств из управляющей компании превысил 3 млрд руб. Львиная доля его пришлась на «ЛУКОЙЛ фонд первый», из которого в апреле вышло несколько крупных инвесторов (по мнению участников рынка, это было руководство ЛУКОЙЛа), забрав приблизительно 2,5 млрд руб.
Результат: по итогам полугодия УК утратила первенство по объему активов в открытых и интервальных фондах.
Новые цели: расширение линейки продуктов.

УК «Альфа-капитал»
В 2006 году компания пережила кадровые потрясения: в феврале ее покинул главный управляющий директор Анатолий Милюков с частью команды, в августе — председатель совета директоров Бернард Сачер. Возглавивший ее Михаил Хабаров взялся за управление компанией по-новому.
СЧА на 1-е полугодие 2006 года: 6,2 млрд руб.
СЧА на 1-е полугодие 2007 года: 11 млрд руб.
Стратегия: с 2006 года наряду с розницей УК стала развивать корпоративный сектор и работу с VIP-клиентами.
Тактика: штат компании был увеличен с 60 до 190 человек, а на опцион для менеджмента выделено 25% акций компании. Была изменена оргструктура и введен орган коллегиального управления. С января 2007-го года начали работу шесть отраслевых фондов; планируется запуск закрытых ПИФов. Запущена программа регионального развития.
Проблемы: выбранный компанией курс на строительство собственных офисов на рынке считают чересчур затратным.
Результат: в первом полугодии 2007-го активы институциональных инвесторов и корпораций, находящиеся под управлением «Альфы», выросли в 2,4 раза, составив 8,8 млрд руб. На рынке розничных ПИФов свою долю компания оценивает в 6,7%.
Новые цели: достижение к 2011 году доли 10% на российском рынке коллективных инвестиций и увеличение объема активов под управлением до $10 млрд (из них $4,5 млрд должны прийтись на розничные ПИФы). На рынке полагают, что конечной целью «Альфа-капитал» может стать продажа УК.

УК Банка Москвы
Активную работу на рынке коллективных инвестиций компания начала в 2003 году, задумывая ее как сервис для клиентов Банка Москвы. Однако, по словам генерального директора УК Елены Касьяновой, сейчас примерно треть инвесторов приходит с открытого рынка.
СЧА на 1-е полугодие 2006 года*: 4,3 млрд руб.
СЧА на 1-е полугодие 2007 года*: 10,2 млрд руб.
Стратегия: УК ориентируется на массового инвестора и делает ставку на невысокий порог входа в фонды.
Тактика: компания максимально использует свой основной ресурс — материнский банк, полностью задействует в продажах его офисы и отделения (например, банк предлагает кредитование под залог паев своей УК). С июля 2007 года начала вводить продажу ПИФов через банкоматы. Свои фонды УК Банка Москвы принципиально создает открытыми: сейчас у компании линейка из 11 открытых ПИФов, включая более сложные в управлении (обычно интервальные) отраслевые фонды.
Проблемы: система распространения паев слишком сконцентрирована на сети материнского банка. Решить проблему в банке пытаются за счет привлечения в качестве агентов сторонних банков, однако их роль в доле продаж пока невелика.
Результат: по итогам первого квартала 2007 года компании удалось обогнать «Альфа-капитал» и стать третьей по объему активов, однако до конца полугодия удерживать «бронзу» она не смогла. С начала года привлекла активов на 2,1 млрд руб.
Новые цели: до конца года войти в тройку лидеров по СЧА.