Управление финансовыми потоками в холдингах структурах

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ В ХОЛДИНГАХ СТРУКТУРАХ

Кожевников Р.А., д.э.н., профессор, Московский государственный университет путей сообщения

Савин М.Г., аспирант Московского государственного университета путей сообщения

Рассмотрены принципы оптимизации процесса управления финансовыми потоками, представлены механизмы по управлению финансовыми потоками в холдинге, построена экономико-математическая модель по оптимизации взаимозачета долгов предприятий.

Ключевые слова: внутрихолдинговый расчетный центр, клиринговые операции, оптимизации взаимозачетов.

MANAGEMENT OF CASH FLOWS IN THE HOLDING STRUCTURES

Kozhevnikov R., Doctor of Economics, Professor, Moscow State University of Railway Engineering

Savin M., the post - graduate student at Moscow State University of Railway Engineering

The principles of optimization offinancial flows, are arrangements to manage cashflow in the holding, built economic and mathematical model for optimization of mutual debts.

Keywords: intercompany billing center, clearing operations, optimization of offset

Ключевыми задачами в рамках концепции управления финансовыми потоками в вертикально-интегрированных холдингах является разработка моделей их оптимизации, обеспечивающих оперативное управление дебиторской и кредиторской задолженностью дочерних структур, ускорение внутрикорпоративных расчетов за поставленную продукцию (оказанные услуги), консолидацию финансовых ресурсов и контроль за их целевым использованием.

Решение проблем оптимизации финансовых потоков в современной финансовой литературе носит односторонний характер. Большинство исследователей решение существующих проблем сводят к разработке различных внутрикорпоративных схем по минимизации налоговых платежей и в том числе зачастую противоречащих налоговому законодательству. Следует заметить, что налоговые платежи являются одной, но не единственной переменной, которую следует использовать для оптимизации движения финансовых ресурсов.

Разработка направлений оптимизации процесса управления финансовыми потоками должна основываться на следующих принципах:

- ликвидности — управление финансовыми потоками должно обеспечить платежеспособность в течение всего периода времени;

- диверсификации — диверсификация финансовых потоков осуществляется путем комбинирования их форм, при котором достигается оптимизация переменных управления;

- сбалансированности — средняя длительность активов не должна быть больше чем средняя длительность пассивов и обеспечивать динамическое соответствие между входящими и исходящими потоками;

- эффективности — направление потока в наиболее доходные виды деятельности;

- ограничения рисков — оптимизация финансовых потоков основывается на установлении приемлемой величины рисков и осуществлении мероприятий по их снижению.

С точки зрения логики исходным этапом при оптимизации финансовых потоков вертикально-интегрированного холдинга является решение общетеоретических вопросов, связанных с управлением ликвидностью и резервами консолидированных финансовых ресурсов в целях обеспечения бесперебойного финансирования основной деятельности и осуществления инвестиционных программ.

Как показывают исследования финансовых потоков в российских холдингах, современные взаимоотношения между предприятиями холдинга, предприятиями-дебиторами и предприятиями-кредиторами и связанными с ними финансовыми структурами очень разветвлены. Денежные средства должны пройти через десятки счетов, чтобы завершился полный цикл расчетов. Обслуживание такой цепочки занимает до десяти дней, и все это время финансовые средства находятся не в производственной, а в банковской сфере[1].

Подобные финансовые переплетения в несколько раз увеличивают время прохождения платежей и ведут к увеличению дебиторской и кредиторской задолженностей дочерних компаний холдинга.

Используемые механизмы внутрикорпоративных цен и схемы расчетов за отгруженную продукцию, существенно ограничивают уровень ликвидности производственных предприятий, становясь определяющими факторами возникновения цепочки неплатежей в рамках вертикально-интегрированного холдинга.

Следует также отметить, что возникновение цепочки неплатежей непосредственно связано с функционированием в группе низкорентабельных и убыточных дочерних компаний. Как правило на них материальные затраты особенно высоки. Такие компаниии сами становятся началом цепочки неплатежей, из-за отсутствия средств не расплачиваясь с другими дочерними компаниями холдинга.

Решение проблемы повышения уровня ликвидности производственных дочерних предприятий может быть достигнуто путем создания в рамках холдинга расчетного центра- унифицированной системы безналичных расчетов, позволяющей выразить в денежной форме и урегулировать все виды встречных обязательств и требований предприятий холдинга, участвующих в расчетах через уполномоченные банки, а также перераспределить потоки финансовых ресурсов между структурными подразделениями посредством применения механизма внутрикорпоративного кредитования [2].

Внутрихолдинговый расчетный центр (ВРС) - небанковская организация, осуществляющая деятельность по определению взаимных обязательств дочерних предприятий холдинга, участвующих в клиринговых расчетах, ведущая счета участников клиринга и проводящая расчеты по результатам клиринга.

ВРС позволяет восстановить нормальное функционирование расчетной системы холдинга как внутри его структуры, так и во взаимоотношениях с контрагентами и фискальной системой, повысить ее прозрачность.

ВРС в рамках группы способствует:

- ускорению и оптимизации расчетов, увеличению оборачиваемости собственных средств предприятий, участвующих в проведении клиринговых схем расчетов;

- сокращению темпов роста дебиторской и кредиторской задолженностей, рационализации использования временно свободных ресурсов банков, способствующих проведению клиринговых расчетов, в том числе на кредитование оборотных средств предприятий холдинга.

В ходе своей деятельности ВРС:

- осуществляет обособленный учет обязательств каждого участника клиринга посредством ведения клиринговых регистров;

- определяет обязательства участников клиринга на основании предоставляемой ими бухгалтерской и статистической отчетности;

- формирует поручения и иные документы на проведение операций по счетам участников клиринга, а также отчеты по итогам клиринга каждому участнику в установленные сроки;

- устанавливает для каждого участника клиринга ограничения (определяет лимит) по допустимому объему клиринговых расчетов.

ВРС обеспечивает:

1. Сбор, обработку, оперативное предоставление информации о движении финансовых потоков, анализ контролируемых финансовых показателей в разрезах:

- кредиторов, дебиторов, заемщиков денежных средств;

- показателей классификации доходов, расходов и источников покрытия нетто-дебиторской задолженностей.

2. Взаимозачет платежей участников расчетов на клиринговой основе и оптимизацию налоговых отчислений:

- взаимозачет, связанный с сокращением существующих дебиторско-кредиторских задолженностей;

- взаимозачет, связанный с выполнением текущих платежей.

3. Консолидацию финансовых ресурсов и контроль за их целевым использованием:

- контроль поступления, перераспределения, концентрации денежныхсредств;

- контроль налоговых платежей;

- контроль кредитных заимствований для временного покрытия дебетовыхпозиции предприятии.

4. Оперативное управление финансовыми ресурсами при их поступлении и расходовании, управление остатками на клиринговых счетах дочерних компании.

5. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью предприятий.

6. Планирование и прогнозирование поступлений и расходовании денежных средств дочерних структур и операций с кредитными ресурсами.

7. Информационное обслуживание менеджеров головной компании холдинга в целях решения задач управления финансово-хозяйственной деятельностью дочерних предприятий:

- оперативный мониторинг платежей и управление ими непосредственно вфинансово-экономических блоках холдинга;

- анализ финансово-экономического состояния предприятий холдинга, в том числе состояния дебиторской и кредиторской задол-

женностей;

- анализ финансовой и иной информации по дочерним предприятиям, в том числе определение календарных зависимостей, прогноз финансовых показателей, выявление критических ситуаций в финансовом состоянии предприятий;

- статистический анализ и прогноз для получения модели финансово-экономического состояния предприятий холдинга, с последующим ее использованием в оперативной работе руководства холдинга.

Все вышесказанное создает основу экономического развития вертикально-интегрированного холдинга в условиях его реформирования и обеспечивает своевременное выявление критических ситуаций впроцессе управления его финансовыми потоками.

Неотъемлемым элементом разработки механизма функционирования ВРС является построение его экономико-математической модели, которая представляет собой алгоритм проведения оптимального взаимозачета долгов предприятий холдинга по клиринговой схеме[3]. При этом под критерием оптимальности следует понимать минимизацию абсолютных долгов.

Формализуя математическую задачу оптимального взаимозачета долгов предприятий, введем следующие обозначения:

^,у = - долг 1-го предприятия j-му предприятию в денежном выражении (1-е предприятие имеет кредиторскую задол-

женность по отношению к j-му предприятию; j-oe предприятие имеет дебиторскую задолженность по отношению к 1-му предприятию).

D - матрица задолженностей предприятий( d^ ^ 0; 1, j = 1, 2,... П );

DT- матрица кредитов предприятий (транспонированная матрица D),

На основании задолженностей составляется матрица задолженностей предприятий (р) с определением итоговых значений кредиторской и дебиторской задолженностей каждого предприятия холдинга.

В силу коммутативного и ассоциативного законов сложения конечного числа слагаемых имеем:

]=1 ]=1 I=1 I=1 ]=1 ]=1

т. е. общая сумма задолженностей всех предприятий ё равна общей сумме кредитов этих предприятий Ь. Таблица 1. Матрица задолженностей предприятий

Кредиторы 1 2 j ... n Суммарная задолженность предприятий

Должники

1 dn=0 dn dij din ь» \=1

2 d2i d22=0 d2j d2n ь» 1=1

...

di. di2 dij=0 din п 1=1

...

п d„i dn2 dnj dnn=0 ь* \=\

Суммарные кредиты предприятий (Ь{) Ьп i=l Ьп i=l b, i=l Ж i=l п п Е 2Н у=1 /=1

Таблица 2. Матрица кредитов предприятий ^т)

Должники Кредиторы 1 2 ... i ... n Суммарная задолженность предприятий (<10

1 dn=0 d2i dii dni 1=1

2 di2 di2=0 di2 dn2 П

...

1 dij d2j dij=0 dnj ь, \=\

п dm d2n din dnn=0 1=1

Суммарные кредиты предприятий (Ь|) ix- i=l n i=l i=l ix i=l п п 7=1 г=1

Таблица 3. Матрица B = D +

Кредиторы 1 2 ... j ... n Суммарная задолженность предприятий №)

Должники

1 dn-dn =0 di2-d2i dij-dji din-dni l(d,1-d„) 1=1

2 d2i d22-d22=0 d2j-dj2 d2n-dn2 1=1

...

1 dii-dn di2-d2i dij-dji=0 din-dni т- d,) 1=1

...

п dni-din dn2-d2n dnj-djn dnn-dnn=0 Ж-4.) 1=1

Суммарные кредиты предприятий (ьо i=l t(da-d2l) i=l m-d,.) i=l i(d„-d„) i=l 0

Первый шаг минимизации суммарной дебиторской (кредиторской) задолженности — аннулирование хотя бы одной из взаимных задолженностей между предприятиями каждой пары (проведение взаимозачета каждой пары предприятий, связанных между собой встречными (взаимопогашаемыми) задолженностями (пары 1-го и j-гo предприятий, для которых ёу>0 и сУ1>0)).

Для этого:

1) строится матрица кредитов предприятий — транспонированная матрицаDT, в которой строки соответствуют предприятиям-кре-диторам, а столбцы— предприятиям-должникам;

2) далее строится матрица B=D+(-DТ), где Ьу=^-й;. В матрице (^т)строки будут соответствовать предприятиям-должникам, а столбцы — предприятиям-кредиторам, и поэтому матрица (^т) является матрицей задолженностей.

Если в матрице В:

1) Ь>0, то Ь - кредиторская задолженность 1-го предприятия j-му в размереЬу денежных единиц;

2) Ь^<0, то Ь - кредиторская задолженность j-го предприятия 1-му в размереЬу денежных единиц.

На основании матрицы задолженностей предприятий определяются нетто-дебиторская и нетто-кредиторская задолженности. Данные задолженности оформляются в виде матрицы баланса кредитов и задолженностей предприятий.

В случае если нетто-кредиторская задолженность 1-го предприятия больше нуля: ё-Ь>0 и, следовательно, нетто-дебиторская задолженность меньше нуля: Ь-ё<0, то 1-ое предприятие нетто-дебитор. В противном случае, предприятие нетто-кредитор.

Допускается случай равенства дебиторской и кредиторской задолженностей 1-го предприятия, т.е. одновременно равенство нулю нетто-дебиторской и нетто-кредиторской задолженностей предприятия.

Матрица баланса кредитов и задолженностей предприятий является ограничением задачи минимизации суммарной дебиторской (кредиторской) задолженности предприятия. Нетто-дебиторская (нетто-кредиторская) задолженность предприятий должна оставаться постоянной на каждом шаге оптимизации.

Из матрицы баланса кредитов и задолженностей предприятий определяются предприятия нетто-дебиторы и нетто-кредиторы.

На следующем этапе строится оптимальный взаимозачет долгов предприятий следующим образом. Если 1-ое предприятие нетто-деби-

тор, для которого выполняется неравенство пк2а&=(&-Ы)>0, то осуществляется перераспределение суммы, не большей чем г=(&-Ы) с данного предприятия на j-oe предприятие нетто-кредитора, для которого выполняется неравенство пё2асУ=(Ъ]-с1])>0. В данном случае должно выполняться неравенство гС<(Ъ]-С]). При этом сумма перераспределения с 1-го предприятия на j-e предприятие определяется финансовым менеджером, принимающим решение, так как количество оптимальных вариантов равно максимальной нетто-кредиторской задолженности.

Действовать оптимальным образом не всегда эффективно при практической реализации взаимозачета долгов предприятий, поскольку при погашении дебиторской задолженности у предприятий возникает задолженность (в частности по внешним контрагентам, бюджету, банковским учреждениям), которую необходимо выплачивать непосредственно денежными средствами.

Таким образом, при проведении взаимозачета долгов необходимы ограничения на погашение дебиторской задолженности каждого из предприятий холдинга, которые могут быть построены исходя из той суммы денежных средств, которую предприятие должно оплатить контрагентам и бюджету. В данном случае алгоритм проведения взаимозачетов долгов предприятий модернизируется построением ограничений на погашение дебиторской задолженности.

Рассмотрим подробнее данный алгоритм.

Э2аС - дебиторская задолженность 1-го предприятия после проведения оптимального взаимозачета;

^аС - кредиторская задолженность 1-го предприятия после проведения оптимального взаимозачета;

П2аС. - дебиторская задолженность j-го предприятия после проведения

оптимального взаимозачета;

^аС. - кредиторская задолженность j-гo предприятия после проведения

оптимального взаимозачета;

Э2аС1. - дебиторская задолженность j-uo предприятия, которую необходимооставить, чтобы не допустить чрезмерного налогового бремени.

1) В первую очередь определяются значения дебиторских (П2аС) и кредиторских (^аС) задолженностей, которые останутся после проведения оптимального взаимозачета.

2) Определяются уровни дебиторских задолженностей каждого из предприятий, которые необходимо оставить, чтобы не допустить чрезмерного налогового бремени. (При этом справедливо условие (Э2аС1. > П2аС)).

3) Определяется разница между уровнями дебиторской задолженности Э2аС1. и П2аС для каждого из предприятий (Х= Э2аС1.- П2аС).

4) Сортируются значения А по возрастанию и каждому из значений присваивается порядковый номер, начиная с наименьшего значения.

5) Производится вычисление промежуточных сумм

£ = (2), где ] = 1,2,...п.

I=1

5.1 В случае, если = 0 , тоограничения на погашаемые дебиторскиезадолженности наложены не были, следовательно, общее решение совпадает соптимальным.

5.2 Если А - максимальная разница между уровнями дебиторской задолженности (Dzad1j -Dzadi), т.е. _1. тогда все предыдущие (п-1) предприятия, участвующие в клиринге, осуществляют встречное искусственное увеличение уровня дебиторской задолженности по сравнению с оптимальным уровнем путем взаимного перераспределения задолженностей с 1-м предприятием (предприятие,

для которого справедливо условие = А ).

5.3 Если А = А2 = Ап , то осуществляется встречное увеличение уровней задолженностей каждого предприятий “по кругу”.

5.4 Если Ап < Зп_1, то значение Ап сравнивается с предыдущими числамиснизу вверх, начиная с Ап_1 .

При этом определяются новые значения Ап и Апосуществляется сортировка А по возрастанию, производится вычисление

новых промежуточных сумм S.. Данные операции выполняются до тех пор, пока не возникнет один из случаев, рассмотренных в пунктах 5.1-5.3. *

5.5 Если Ап ^ Sn_i, то осуществляется корректировка сумм погашаемых дебиторских задолженностей (так как в данном случае нет возможности провести клиринговые расчеты при необходимости учета интересов всех участников) до тех пор, пока не будет выполняться неравенство: Ап < Sn_!

Следует отметить, что при внутрикорпоративном клиринге не происходит исполнение обязательств, а происходит замена первоначальных обязательств, существующих между предприятиями холдинга, возникших из заключенных ими сделок, на новые, предусматривающие иной способ исполнения, т.е. осуществляется новация, что отражает рассмотренный выше алгоритм взаиморасчетов.

Применение рассмотренной методики оптимизации финансовых потоков на основе создания внутрихолдингового расчетного центра на практике обеспечит сбалансированность входящих и исходящих финансовых потоков, снизит риск дефицита денежных средств, обеспечит оперативный контроль за финансовыми оборотами дочерних компаний, управление их дебиторской и кредиторской задолженностью, оптимизацию политики заимствований, что соответственно существенно снизит зависимость дочерних предприятий от внешних заемных источников.Сформированный за счет системы внутрикорпоративного распределения финансовый поток может быть направлен на финансирование инвестиционных программ, имеющих стратегической значение для корпорации.

Литература:

1. Касьянова Г. Ю, Учет расчетов между головной организацией и ее структурными подразделениями // Бухгалтерский учет. - 2001.-№3.-C. 14.

2. Корнеев М. В. Функционирование системы клиринговых межбанковских расчетов и минимизация рисков // Деньги и кредит.-1997.-№7.-С. 20.

3. Чухланцев Д.О. Клиринговые расчеты в вертикально интегрированной компании ОАО «Газпром» //Нефть и газ-Евразия. -2001. №7. -С.84.