«Русагро» умасливает инвесторов

Готовящийся к IPO на Лондонской фондовой бирже агрохолдинг «Русагро» белгородского сенатора Вадима Мошковича оценил себя в $1,711-2,081 млрд, или минимум в 6,5 EBITDA за 2010 год. По сравнению с другой торгующейся агрокомпанией «Черкизово» такая оценка выглядит завышенной, констатируют аналитики.

В рамках IPO инвесторам будет предложено 4,14 млн акций допэмиссии «Русагро», или 20,69 млн депозитарных расписок (GDR; на одну акцию приходится пять расписок), сообщило агентство Reuters со ссылкой на сообщение компании, не предназначенное для публикации в России. Ценовой диапазон определен в $14,5-18,25 за GDR. Старший аналитик «Русагро» Сергей Трибунский подтвердил эти цифры. С учетом опциона на переподписку, который составляет 15%, «Русагро» может выручить от размещения новых акций более $300 млн. Free-float может составить 15,2%, с учетом опциона – 17,1%. Организаторами размещения выступают «Ренессанс Капитал», Credit Suisse и Alfa Capital Markets.

В ходе IPO акции – от 4,8 до 5,9% увеличенного уставного капитала – могут продать и совладельцы «Русагро», его основатель Вадим Мошкович и гендиректор холдинга Максим Басов, уточняет «Интерфакс». Господин Трибунский такой информацией не располагает.

Группа «Русагро» создана в 2003 году. Развивает сахарный, масложировой, мясной и сельскохозяйственный бизнесы. По собственным данным, на сахарных заводах компании в 2009 году было произведено 18,2% всего российского сахара. 95% «Русагро» принадлежит через Shiny Property Limited семье бизнесмена Вадима Мошковича, 5% – у Максима Басова. В 2010 году группа уже планировала IPO в РТС и на ММВБ, но в последний момент его отменила.

Исходя из заявленного ценового диапазона за расписки вся группа «Русагро» оценена в $1,711-2,086 млрд с учетом опциона green shoe (реализуется при необходимости стабилизации после IPO) в $1,75-2,125 млн. По данным из подготовленного «Ренессанс Капиталом» обзора, которые приводит «Интерфакс», выручка «Русагро» по МСФО в 2010 году увеличилась на 25%, до 30,956 млрд руб., EBITDA – на 56%, до 7,9 млрд руб. При этом EBITDA по отдельно взятому сахарному бизнесу выросла в 2,1 раза, до 4,48 млрд руб. В «Русагро» показатели не комментируют до публикации официальной отчетности.

Если ориентироваться по нижней границе ценового диапазона, «Русагро» оценено примерно в 6,5 EBITDA за 2010 год. Ранее источник, близкий к организаторам размещения, рассказывал, что в 2011 году «Русагро» рассчитывает на EBITDA в $329 млн (см. „Ъ“ от 18 марта). По этому показателю мультипликатор уже равняется примерно 5,3-6,4. Ожидается, что книга заявок будет закрыта 8 апреля.

Из публичных агропромышленных компаний «Русагро» следует сравнивать с «Разгуляем» и «Черкизово», а также торгующимися на Варшавской фондовой бирже украинскими Kernel и Astarta, отмечает директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко. Фактическая цена размещения окажется близкой к нижней границе и, возможно, даже будет еще дисконтирована, прогнозирует аналитик «Уралсиба» Тигран Ованесян. Он поясняет, что заявленный для «Русагро» мультипликатор уже сейчас больше, чем тот, по которому сейчас торгуется группа «Черкизово». Кроме того, в 2010 году EBITDA «Русагро» резко увеличилась прежде всего благодаря росту цен на сахар, который не может продолжаться вечно, добавляет господин Ованесян.