Влияние современного мирового финансового кризиса на национальные денежные системы

влияние современного мирового финансового кризиса на национальные денежные системы

м.а. абрамова

профессор, зав. кафедрой «денежно-кредитные отношения и монетарная политика» Финакадемии

Каждая национальная денежная система уникальна, имеет свои особенности по сравнению с денежными системами других стран. Как правило, они определяются базовыми характеристиками, отражающими её экономическую и институциональную специфику. Структурно национальную денежную систему можно представить в виде следующих блоков: базовый, организационный и регулирующий, которые функционируют в неразрывном единстве. При этом денежная система в условиях, когда и наличные, и безналичные деньги в основном имеют кредитную основу, тесно взаимодействует с платёжной, кредитной, банковской и финансовой системами, оставаясь, тем не менее, самостоятельной.

Поэтому изменения, происходящие в национальной денежной системе, непосредственно затрагивают все остальные функциональные системы экономики.

Среди множества факторов, влияющих на денежную систему, можно выделить объективные и субъективные, макроэкономические и микроэкономические, внешние и внутренние, сказывающиеся на формировании и состоянии денежной системы как элемента экономической системы страны.

В условиях глобализации финансовых рынков и мирового финансового кризиса влияние внешних факторов существенно возрастает, поэтому необходимо их учитывать и оценивать уровень воздействия не только для прогноза будущего состояния денежной системы, прежде всего с точки зрения её устойчивости, способности адекватно выполнять свои функции, но и для возможности скорректировать стратегию и тактику её регулирования в случае непредвиденного стечения обстоятельств, для разработки системы раннего реаги-

рования на случай неблагоприятной конъюнктуры мировой экономики.

Внешними для национальной денежной системы факторами, влияющими на её состояние и устойчивость, являются следующие.

• Тенденции развития мировой экономики, интегрированность национальной экономики в мировую, степень «открытости» национальной экономики, процессы глобализации, превращение мировой экономики в единую производственную зону и единый рынок со свободно перемещающимися капиталами. Эти факторы оказывают опосредованное воздействие на денежную систему как имманентную часть экономической системы. С одной стороны, глобализация создаёт благоприятные предпосылки для интернационализации бизнеса, а с другой - несёт с собой не только преимущества, но и возможные негативные последствия или потенциальные угрозы.

• Сохраняющаяся «долларизация» мировой экономики. Эксперты утверждают, что минимум пятая часть потребляемых в мире товаров оплачивается по-прежнему в долларах. Значительная часть стран и регионов находится в сфере влияния американской валюты: страны, активно торгующие товарами, цены на которые устанавливаются в долларах США (на эти страны и США приходится до 40% ВВП и до 60% мирового экспорта); страны-соседи США, валюты которых зависимы от доллара и состояния экономики США (Канада, Мексика); страны, в значительной степени подверженные влиянию США и использующие доллар США в качестве национальной валюты (Эквадор, Панама, Бермудские острова и т.п.). Кроме того, доллар остаётся важнейшей валютой для формирования международных резервов центральных банков других стран.

• Тенденции развития конъюнктуры рынков основных товаров экспорта страны. Это касается, прежде всего, стран, национальная экономика которых является экспортоориентированной. При всех заявлениях на самом высоком уровне об ослаблении зависимости экономики России от состояния ценообразования на продукцию её экспортных отраслей, при разработке денежной программы на соответствующий год рассматриваются её варианты в зависимости, фактически, только от таких факторов, как изменения цен на нефть, состояния платёжного и торгового балансов, изменения валютных резервов.

• Тенденции развития мировой финансовой системы. Действие этого фактора особенно усиливается в период нестабильности, кризиса мировой финансовой системы. Так, кризис ликвидности на мировом рынке спровоцировал существенные проблемы с банковской ликвидностью в России, которые наиболее остро проявились в октябре-ноябре 2008 года.

• Происходит интеграция фондового рынка, рынка страхования, увеличивается количество финансовых институтов, наряду с развитием банков и небанковских кредитных организаций, действующих на международном уровне, изменяется инфраструктура рынка, наблюдается тенденция к её интернационализации. Это приводит к обострению конкуренции между банками и небанковскими финансовыми институтами.

• Особенности текущей фазы мирового экономического цикла. Для учёта этого фактора и его влияния на состояние денежной системы важно определить, в какой фазе экономического цикла находится национальная экономика. Сегодня можно констатировать неравномерность развития фаз экономического цикла в разных странах. США обеспокоены проблемой рецессии. Соответственно приоритеты экономической политики направлены на её преодоление. Отсюда и политика снижения учётной ставки процента, стимулирующая финансовые институты наращивать кредитование реального сектора экономики, но провоцирующая, в свою очередь, рост инфляции. В Европе наоборот - основная проблема - «раскручивание» инфляции, которая впервые за 10 лет превысила 3%. Однако в условиях глобализации развитие фаз экономического цикла не происходит автономно. Снижение деловой активности в США означает нарастание экономических проблем у стран Евросоюза и, прежде всего, у азиатских стран, для которых экспорт в США имеет особо важное значение (прежде всего, это касается Японии и Китая). Рецессия в США вызывает рецессию и в этих странах, хотя последствия могут быть разными. Так, снижение темпов роста для Китая в макроэкономическом аспекте можно оценить как поло-

жительный факт, который позволит экономике не войти в фазу «перегрева».

• Кроме макроэкономических, на состояние денежной системы оказывают воздействие и социально-политические факторы. Общественный и экономический порядок, в частности, его вектор неизбежно влияет на развитие и функционирование денежной системы (рейтинги политической стабильности, кредитоспособности, инвестиционной привлекательности и т.д.).

Управление факторами, связанными с особенностями развития мировой экономики, весьма проблематично. Их необходимо отслеживать для создания мотивированного суждения о перспективах национальной денежной системы и своевременного формирования общенациональных институтов и программ для минимизации влияния на неё негативных внешнеэкономических факторов.

Мировой финансовый кризис влияет и на изменения в фундаментальном (базовом) блоке денежной системы, которые происходят в связи с трансформацией денежно-финансовой системы и функционированием финансовых денег на международном уровне. В результате остро встаёт вопрос об определении сущности и функций современных денег. Анализ научных источников показал, что большинство современных экономистов считает верным утверждение, что деньги проявляют себя посредством выполнения «имманентных» им функций, и только через раскрытие смысла этих функций и могут быть определены [1, с. 35, 72], [3, с. 33].

«Деньги» как экономическая категория в настоящее время не поддаются остенсивному определению, т.е. непосредственному указанию на определяемый предмет или определяемое явление, обозначаемые данным понятием. Но всецело признаётся, что деньги как «идеальная система денег» выполняют свою функцию по снижению сложности хозяйства, облегчая принятие определённых экономических решений. С этим связано появление «частных» денег, суррогатных денег, электронных, в том числе анонимных цифровых наличных.

Анализ денег как внесистемного регулятора социально-экономических отношений позволил сформулировать следующие тенденции развития денег как «идеальной системы денег»:

- увеличение «уровня идеальности» денег, когда деньги «всё менее заметны», а их функции «всё более выполняются»;

- снижение роли государства и центральных банков в регулировании денежного обращения и эмиссии денег;

- изменения материального носителя и повышения виртуальности операций с участием денег;

- абсолютное и всемерное бытие денег, эмитированных не только центральными банками;

- стирание экономических и физических различий между наличными и безналичными денежными средствами;

- атомизация центров «эмиссии» денежных средств.

Изменения в фундаментальном блоке денежной системы ускоряются в связи с мировым финансовым кризисом, который по прогнозам аналитиков может привести к кризису мировой (долларовой) валютно-финансовой системы, поменять виды мировых денег, и в дальнейшем привести к смене парадигмы развития валютно-финансовой системы, к сдвигу мировых дисбалансов. Доллар, как в своё время это случилось с фунтом стерлингов, останется просто национальной валютой, уступив место евро или другой валюте.

Опасность заключается в том, что в условиях глобализации мировой экономики и особенностей эмиссии долларов, которая стимулируется спросом на них со стороны, прежде всего, нефтедобывающих стран, Китая, Японии, России, устойчивость доллара как резервной валюты зависит не только от состояния американской экономики, но и от состояния экономики стран, предъявляющих спрос на доллары как резервную валюту. Последствия снижения роли доллара как мировой резервной валюты оцениваются специалистами по-разному.

Часть экономистов отмечает, что определённый отход от доллара к евро, как со стороны частного сектора, так и со стороны денежно-кредитных властей и центральных банков вызван усилением позиции евро в мировой экономике в результате устойчивого развития экономики Евросоюза. Однако есть и другие мнения, согласно которым усиление роли евро является реакцией на ослабление доллара.

Экономисты предполагают создание в будущем крупных региональных зон со своими валютами и эмиссионными центрами. Все остальные валюты зоны привяжут к главной зональной. Или возможно появление новой мировой денежной единицы, которая будет создана так же, как европейские страны создали евро, а для управления новой глобальной валютой должна быть сформирована новая структура вместо МВФ.

Новые валютные проекты существуют. Как правило, их создание инициируется странами, которые являются владельцами природных ресурсов, но экономика которых в значительной степени зависима от состояния доллара США как мировой валюты. Следует заметить, что эти проекты носят пока характер возможных прогнозов, поскольку именно эти страны являются своеобразными кредиторами США и, естественно, для сохранения

стабильности не заинтересованы в резком обрушении рынка международной торговли, номинированного в долларах. Вероятно, именно поэтому обсуждаемые до саммита глав государств «Большой двадцатки» в апреле 2009 года в Лондоне вопросы «новых резервных валют» так и не были поставлены и озвучены на самом саммите.

Однако на саммите ШОС в июне 2009 года в Екатеринбурге и последующем совместном заседании лидеров стран БРИК, этот вопрос был поставлен в рамках задачи формирования стабильной, предсказуемой и более диверсифицированной валютной системы.

Мировой финансовый кризис затрагивает и такой элемент денежной системы, как структура денежного оборота, особенности его разделения на налично-денежный и безналичный. Доля наличных средств в обороте разных стран, несмотря на внедрение новых технологий безналичных расчётов, составляет от 40 до 90%. В Европе в прошлом году только каждая седьмая транзакция совершалась без участия наличных денег.

В настоящее время наблюдается увеличение объёмов денежного обращения в абсолютном большинстве стран. По прогнозам, в первой половине XXI века, наличный оборот в мире будет в среднем составлять более 50%. В России на каждую безналичную операцию приходится сегодня 32 транзакции с наличными деньгами, в отдельных транзакциях доля наличных денег в обращении достигает 97%.

В связи с этим проблемы налично-денежного обращения постоянно должны находиться в центре внимания субъектов экономических связей и «денежных властей».

Выявленные тенденции в изменении фундаментального блока денежной системы позволяют предположить, что сама денежная система уже сегодня фактически складывается из взаимосвязанных, но отличающихся определённой самостоятельностью подсистем.

• Национальная валютная система, основу которой составляет валюта в определении. Это совокупность законных платёжных средств, «государственных единиц обмена», определяемых государством, эмитируемых и регулируемых национальным центральным банком.

• Национальная система финансовых денег, которая непосредственно не может регулироваться центральным банком. В данной системе центральный банк играет пассивную роль. Конечно, он воздействует на финансовые институты денежного рынка, непосредственно регулирует кредитные организации, в том числе их операции с ценными бумагами, но его влияние на состояние системы финансовых денег - косвенное, опосредованное.

Выделение этих подсистем базируется на специфических свойствах кредита и финансов как самостоятельных экономических категорий.

Непризнание или игнорирование существования данных подсистем приводит к асимметричности информации о состоянии денежной сферы [2, с. 17]. Это касается и данных об уровне монетизации экономики, об уровне эластичности денежной системы, о причинах инфляции, об эффективности денежного регулирования.

Мировой финансовый кризис влияет и на развитие организационного и регулирующего блоков национальной денежной системы, т.е. приводит к изменениям в характере эмиссии. В зависимости от способа выпуска в оборот современных денег как платёжных средств, можно выделить:

• денежно-кредитную подсистему, основу которой составляют деньги, эмитируемые на основе кредита. В неё входят: валюта, эмитируемая на основе кредитных операций, имеющая статус «кредитных денег», и «частные» деньги, возникающие в результате кредитных операций соответствующих эмитентов;

• денежно-финансовую подсистему, основу которой составляют деньги, возникающие на основе финансовых операций, - финансовые деньги.

Изменения происходят в денежно-кредитной подсистеме. Именно процесс накопления валютных резервов, а не кредитные операции Банка России, определяют колебания денежной массы, наблюдаемые в настоящее время. А так как материальное производство в рыночных условиях достаточно нестабильно, как нестабильны и мировые цены на экспортируемое страной сырьё, то и внутреннее предложение рублёвой массы подвержено хаотическим колебаниям. Если бы денежная масса была экзогенной переменной, т.е. активно управлялась Центральным банком в форме проведения операций на финансовом рынке, то, вероятно, не наблюдалось бы такого ежемесячного стохастического расширения или сжатия денежной массы, которые происходят на протяжении последних шести лет.

Несомненно, переход к концепции экзогенного характера роста денежной массы является положительным моментом развития денежной сферы России. Такой переход предполагает активное использование механизма депозитно-кредит-ной мультипликации, которая во всех развитых странах является основным инструментом формирования денежной массы (эмиссии кредитных денег). В России этот инструмент пока работает неэффективно.

«Запуск» в достаточных объёмах механизма депозитно-кредитной мультипликации зависит в основном от уровня развития кредитной системы страны и той роли, которую играет кредит

в экономике. Роль кредита в экономике России в настоящее время явно занижена.

Вместе с тем, повышение уровня монетизации экономики и переход к экзогенному характеру роста денежной массы следует рассматривать не просто как самоцель действий «денежных властей», поскольку инфляционное влияние в результате вхождения в оборот дополнительной денежной массы может увеличиться. Выпущенные в оборот денежные знаки должны работать как капитал, а не просто как платёжное средство. В этом случае рост денежного предложения (в основном на основе депозитно-кредитной мультипликации) и повышение уровня монетизации экономики не будут «инфляционными».

Кроме того, известны также эффекты «ликвидной ловушки» в экономике, когда ставка процента снижается, находясь и так на низком уровне, а экономика не реагирует на дальнейшее снижение процентной ставки. Можно предположить, что экономика США при дальнейшем снижении учётной ставки столкнётся с такой «ловушкой ликвидности», что связано также с изменениями в структуре денежной системы. В последнее время в связи с развитием финансового рынка США, в том числе под воздействием как внутренней экономической конъюнктуры, так и спроса мирового рынка на финансовые активы США, происходило быстрое расширение денежной массы не только за счёт традиционной кредитной экспансии, но и за счёт создания различного рода производных инструментов, привлечения финансовых инструментов, которые были всё более отдалены от банковских балансов, но выполняли фактически функцию денег. В условиях кризиса ипотечного кредитования, резкого сокращения спроса на ипотечные облигации, эта составляющая часть денежной массы стала быстро сокращаться. Снижение учётной ставки в этих условиях - это мера, направленная на поддержание функциональности банковской системы. Но она оказывает лишь косвенное воздействие на денежно-финансовый сектор денежной системы.

Мировой финансовый кризис вызывает определённую вариативность и приводит к слабой предсказуемости последствий применения инструментов денежно-кредитного регулирования. Сегодня можно констатировать, что именно усиление нестабильности на мировом финансовом рынке вызвало изменения в процентной политике Банка России, заставив его более активно использовать такой инструмент денежно-кредитного регулирования, как ставка рефинансирования. Центральный банк использует ситуацию для того, чтобы сделать ставку рефинансирования «работающим инструментом» на российском денежном рынке.

Указанные проблемы и направления развития национальной денежной системы и её отдельных сегментов приводят к обоснованию необходимости формирования единой денежной программы государства, понимаемой как система управленческих мер, решений и действий государства, осуществляемых в целях обеспечения реального и устойчивого экономического роста, необходимого уровня занятости населения, повышения покупательной способности национальной валюты, активизации кредитной и финансовой системы в реализации экономической политики инновационного экономического роста.

Для формирования эффективной денежной программы, направленной на обеспечение устойчивости всей денежной системы, представляется необходимым:

1. В рамках единой денежной программы учитывать и координировать формирование и использование всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов национальной экономики с учётом тенденций её развития и взаимодействия с мировой экономикой.

2. В рамках единой денежной программы разрабатывать единую денежную политику, предполагающую тесное взаимодействие денежно-кредитной и финансовой политик. Денежную

политику следует рассматривать как элемент экономической политики государства.

3. По-новому определить принципы этой политики как совокупности определённых государством правил воздействия субъектов денежно-кредитной и финансовой политики на её объекты. Эти принципы должны в большей степени ориентироваться на реальный экономической рост и отражать активную роль центрального банка в достижении целей государственной экономической политики.

4. Совершенствовать нормативную базу функционирования национальной денежной системы. В частности, представляется необходимым разработать новый закон «О денежной системе Российской Федерации», где отразить произошедшие новации в денежной системе и современные направления её развития.

5. Сформировать постоянно действующую систему независимого макроэкономического мониторинга денежной сферы, целью которого будет раннее выявление потенциальных внутренних и внешних рисков в денежно-кредитной и финансовой сферах. Эти риски вызывают неустойчивость в различных блоках национальной денежной системы, «разрушая» её единство и, соответственно, негативно влияя на развитие всей экономической системы.

ЛИТЕРАТУРА

1. Деньги и регулирование денежного обращения: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. - М.: Финансы и статистика, 2002.

2. Косой А.М. Платежный оборот: исследование и рекомендации. - М.: Финансы и статистика, 2005.

3. Челноков В.А. Эволюция денег, кредита и банков. - М.: Финансы и статистика, 2008.