Госдолг на пенсии

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), работающие с пенсионными резервами, готовятся к прохождению стресс-тестов. Они перекладывают вложения из акций и депозитов в государственные облигации, чтобы сократить нагрузку на капитал. Но это не увеличивает вложения в реальный сектор, куда инвестировано менее половины аккумулированных НПФ пенсионных средств граждан.

Банк России опубликовал данные на начало года по агрегированному портфелю пенсионных резервов НПФ. За 2017 год его совокупный объем вырос почти на 9%, до 1,21 трлн руб. При этом прошлогодняя динамика изменения вложений резервов в целом повторяет динамику пенсионных накоплений (см. “Ъ” от 28 мая). Фонды сократили инвестиции средств негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) в банковские депозиты (на 14,1%, до 112 млрд руб.) и акции (на 15,5%, до 240 млрд руб.). В результате доля банковских вкладов в пенсионных резервах сократилась до 9,3%, а доля акций — до 19,8%. При этом наиболее интенсивно росли вложения НПФ в государственные облигации. За прошлый год инвестиции выросли почти в два раза, до 110 млрд руб. (9,1% совокупного портфеля резервов).

Впрочем, при инвестировании средств НПО были и отличия от инвестирования пенсионных накоплений. Так, фонды увеличили долю вложений в корпоративные облигации, за год она выросла на 6,3 процентного пункта (п. п.), до 35,3% (426,6 млрд руб.), и по-прежнему остается крупнейшей в инвестициях пенсионных резервов. Как указано в пояснительной записке ЦБ, «изменения структуры размещения пенсионных резервов НПФ были не такими резкими, как изменения структуры пенсионных накоплений». Единственным серьезным изменением стало увеличение вложений в паевые инвестиционные фонды, которые за прошлый год выросли более чем в полтора раза, их доля в портфелях по резервам фондов на начало этого года составила 17,5% (211,3 млрд руб.).

1,2 триллиона рублей

вложили НПФ в реальный сектор, однако это недотягивает даже до половины всех инвестиций фондов

На прошлой неделе, выступая в Госдуме, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор «последовательно менял регулирование таким образом, чтобы у негосударственных пенсионных фондов появлялось больше стимулов инвестировать в реальный сектор» (цитата по «Прайму»). Как указано в обзоре ЦБ, за минувший год «снижение доли финансового сектора составило 6 п. п., до 62,4%, а прирост государственного сектора — 4,1 п. п., до 11,8%». При этом отмечается, что доля инвестиций пенсионных резервов в реальный сектор выросла почти на 2 п. п., до 25,8% (312,2 млрд руб.). В пенсионных накоплениях динамика противоположная: вложения средств по ОПС в реальный сектор сократились почти на 1 п. п. и достигли 36,6% (903,1 млрд руб.). Таким образом, суммарные вложения НПФ в реальный сектор лишь немногим превышают 1,2 трлн руб. и не дотягивают даже до половины всех инвестиций фондов.

«Логика регулятора в подходе к инвестированию фондами пенсионных накоплений и пенсионных резервов схожая. И стресс-тесты являются главным инструментом, через который она проводится»,— отмечает директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин.

Стресс-тестирование для фондов, работающих со средствами граждан по НПО, станет обязательным в следующем году, а значит, по словам аналитика, можно ожидать дальнейшего перекладывания пенсионных резервов из банковских депозитов и акций в госдолг, в частности облигации федерального займа (ОФЗ).

«ОФЗ позволяют НПФ получить доходность и одновременно снизить нагрузку на капитал при прохождении стресс-тестов, тогда как корпоративные инструменты, даже весьма надежных госкорпораций, придется дисконтировать»,— утверждает он. Регулятор был бы рад увеличить вложения фондов в реальный сектор, полагает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. «Однако для ЦБ также важно, чтобы компании из реального сектора обладали должным кредитным качеством. Но эмитентов с возможностью получения высоких рейтингов не так много»,— отмечает он. Поэтому, по его словам, динамика изменения портфелей в ближайшем времени не будет серьезно меняться.