Технический дефолт переходит в фактический

Правительство Московской области рассматривает возможность ликвидации ряда дочерних компаний, в том числе крупного эмитента облигаций МОИТК. Бумаги, частично гарантированные областью, рухнули еще до конца 2008 года. Инвесторы считают, что могут получить по части из них не более 16% — при общей сумме обязательств более 30 млрд руб.

Пресс-служба губернатора Московской области сообщила о том, что комиссия по финансовому оздоровлению области под руководством вице-губернатора Алексея Пантелеева решила 26 декабря "рекомендовать ликвидировать ряд акционерных обществ, в частности Московскую областную трастовую корпорацию (МОИТК), региональные ипотечное агентство (МОИА) и ипотечную корпорацию (ИКМО): в их деятельности были допущены серьезные финансово-экономические нарушения".

Первыми вскрыли финансовые проблемы ликвидируемых компаний аналитики рейтингового агентства Standard & Poor`s (S&P) — в октябре 2008 года кредитный рейтинг МОИТК, "Мострансавто" и ИКМО был понижен до преддефолтного уровня СС, рейтинг Московской области также был понижен сразу на четыре ступени B-. Позже область не исполнила оферту по облигациям МОИА (5,2 млрд руб.), так как бумаги были арестованы судом по уголовному делу о мошенничестве против Людмилы Бездель, гендиректора "РИГрупп-Финанс", организатора выпусков облигаций МОИА (см. "Ъ" от 20 декабря). S&P признало дефолт техническим, но понизило рейтинг области до SD — выборочный дефолт.

Источники в банковской сфере поясняли "Ъ", что проблемы с финансами у области начались с проблемы схемы привлечения инвесторов, построенной бывшим министром финансов области Алексеем Кузнецовым и его замом Валерием Носовым. Схема работала до лета 2008 года, когда правоохранительные органы сообщили о ряде уголовных дел о незаконном выделении подмосковной земли фирмам, связанным с девелоперской компанией "РИГрупп", возглавляемой женой Алексея Кузнецова Жанной Буллок. В июле 2008 года господин Кузнецов уволился с поста и покинул Россию, ряд кредиторов областных компаний обнаружили, что не имеют обеспечения по кредитам, кроме устных гарантий экс-чиновника. Возможно, от этих обязательств и намерена отказаться область в ходе ликвидации компаний.

Вчера в областном правительстве не смогли пояснить, в какой форме будет проходить ликвидация и что будет с обязательствами компаний. Юридические последствия "рекомендаций" комиссии Мособласти не совсем ясны даже членам правительства области. "Единственный смысл ликвидации компаний в том, чтобы списать часть обязательств, которые на них висят. Иначе в операции просто нет смысла",— заявил "Ъ" кредитный аналитик S&P Феликс Эйгель. Он пояснил, что в данном случае речь, скорее всего, идет не об оферте, а о "каких-то спорных обязательствах и сомнительных поручительствах. Возможно, область столкнулась с очень сложными финансовыми взаимоотношениями, решение призвано разрубить гордиев узел"

"У Московской области существует всего два пути прекращения деятельности ОАО МОИТК — добровольная ликвидация, решение о которой принимают акционеры, или банкротство. Публикация решения о ликвидации общества влечет за собой выплату по всем обязательствам в порядке, определенном ГК, и держатели облигаций МОИТК попадают в этом случае в последнюю очередь кредиторов",— пояснил "Ъ" Денис Быков из компании "Пепеляев, Гольцблат и партнеры". В течение двух месяцев ликвидационная комиссия, в состав которой по закону обязан войти представитель министерства имущественных отношений области, должна определить порядок выплаты средств. В приемной Минимущества области "Ъ" вчера не смогли прокомментировать своего участия в процессе ликвидации МОИТК.

Всего на публичном рынке обращаются долговые обязательства "дочек" областного правительства на 34 млрд руб. (без учета данных по досрочному выкупу с рынка, которые официально не раскрывались). Среди них три выпуска облигаций МОИА на общую сумму 9,5 млрд руб. и два выпуска МОИТК на 7 млрд руб. Долги имеют и другие "дочки" правительства Московской области — "Мособлгаз", "Мострансавто", и "внучки" — "Спецстрой" и "Энергоцентр". Обязательства приближенных к правительству Московской области компаний были популярны. "Инвесторы воспринимали риск по ним как квазириск Московской области,— говорит директор инвестиционного департамента Транскредитбанка Роман Журков.— Участники рынка достаточно легко использовали их в сделках репо".

"Если средств МОИТК окажется недостаточно, единственным способом прекращения деятельности компании становится процедура банкротства. При этом держатели облигаций и здесь попадают в последнюю очередь кредиторов",— пояснил "Ъ" Денис Быков, оговорив, что это затянет процесс выплат по обязательствам компании на несколько месяцев, а то и лет. Просьба областной комиссии "провести проверку деятельности" должностных лиц МОИТК и МОИА может увеличить этот срок.

Большинство держателей бумаг уже не надеются на погашение долгов. По словам аналитика Райффайзенбанка Михаила Никитина, судить о кредитном качестве компаний можно по их балансам, а они пока недоступны инвесторам. "С точки зрения баланса МОИА выглядит достаточно слабо и напоминает банк,— отмечает аналитик МДМ-банка Михаил Галкин.— На 30 сентября 2008 года капитал МОИА составлял 1,6 млрд руб., то есть лишь около 16% пассивов". Он предполагает, что при ликвидации кредиторам наверняка не удастся полностью вернуть свои средства. Впрочем, два дня назад компания "Энергоцентр" ("дочка" МОИТК) выплатила купон по своему дебютному выпуску, и это дает основание держателям облигаций надеяться и на исполнение оферты, которая должна произойти уже сегодня (объем выпуска "Энергоцентра" — 3 млрд руб.). Отметим, уже в конце 2008 года бумаги МОИТК рухнули до 30-31% от номинала.