Коммутация обязывает

В начале 2006 года многие аналитики говорили, что стоит делать ставку на акции компаний телекоммуникационного сектора. Сейчас, по прошествии почти трех кварталов, можно сказать, что эти ожидания оправдались, но лишь частично. Информация об отмене приватизации "Связьинвеста" не позволила котировкам межрегиональных телекомов двигаться вверх, однако бумаги сотовых операторов смогли прочно занять лидирующие позиции в рейтингах рекомендаций большинства аналитиков.

Всеобщая мобилизация

Если говорить о динамике сектора в целом, то все восемь месяцев нынешнего года акции телекоммуникационных компаний отставали от российского рынка в целом. Объективным фактором такого замедления стало снижение прироста абонентской базы сотовых компаний — почти на 40% меньше, чем в прошлом году. И это главная причина, по которой мобильная связь уже последние два года отстает в своем росте от индекса РТС. В принципе данная тенденция была понятна рынку давно, и в большей степени негативный настрой инвесторов касался другого вопроса — будет ли расти средний доход с абонента, поскольку в условиях замедления темпов прироста абонентской базы основным источником роста доходов остается уже не количество клиентов, а доход, который каждый из них приносит.

Первые признаки того, что средний доход с абонента может начать расти, появились только недавно, по результатам второго квартала 2006 года. В том, что телекомы смогут наверстать упущенное и опередить индекс РТС, аналитики сомневаются, однако считают, что динамика всего телекоммуникационного сектора за последние несколько месяцев положительна.

Во время подготовки этого обзора аналитиками по телекоммуникационному сектору в массовом порядке проводился пересмотр рекомендаций в сторону повышения по акциям ведущих сотовых операторов "Вымпелкома" и МТС. Финансовая отчетность по US GAAP за второй квартал, которую в начале сентября опубликовали обе компании, превзошла самые оптимистичные прогнозы экспертов. При этом, несмотря на последовавший за этим рост котировок, акции обоих эмитентов рекомендуют покупать все опрошенные эксперты.

Евгений Рябов, аналитик ИК "Церих кэпитал менеджмент": "Недавно опубликованная отчетность МТС и 'Вымпелкома' за второй квартал 2006 года по US GAAP подтверждает стабильное развитие сотовых операторов. Обеим компаниям удалось увеличить ARPU (средний доход на одного пользователя.—Ъ), преодолев негативную динамику начала года. Операторы предсказывают дальнейшее повышение этого показателя. Кроме того, МТС планирует выкупить 10% своих акций, что демонстрирует уверенность компании в собственных силах".

Напомним, что в начале года МТС показывал замедление темпов роста и отставал по данному показателю от своего главного конкурента "Вымпелкома". Это привело к тому, что в компании просто сменили команду менеджеров, назначив новым президентом Леонида Меламеда. Свидетельство того, что новая команда выведет компанию из кризиса, не заставило себя долго ждать.

Всего за несколько месяцев компания провела ребрэндинг, создала новую структуру корпоративного управления и заявила о минимизации затрат на персонал, планируя практически вдвое сократить штат сотрудников головного офиса. Больше того, объявленный выкуп десятипроцентного пакета акций должен повысить капитализацию МТС за счет сокращения бумаг компании в свободном обращении. Уже предпринятые действия новой команды, по мнению аналитиков, можно считать хорошим началом.

Константин Чернышев, аналитик ФК "Уралсиб": "Компания еще не показала того, на что она способна при новом менеджменте. И отчетность за третий квартал будет, скорее всего, еще лучше, чем за второй, и отразит изменение в стратегии нового руководства. Рынок это должен оценить, поэтому я считаю, что МТС может еще реализовать тот потенциал роста, который у компании заложен".

В целом можно сказать, что эффективность работы новой команды в МТС стала и некоторым психологическим фактором успеха, поскольку после неграмотных, по словам экспертов, заявлений предыдущего руководства доверие к компании потенциальных инвесторов сильно уменьшилось. Впрочем, нет худа без добра — на сегодняшний день, по мнению аналитиков, приобрести в портфель бумаги компании можно по достаточно удачной цене.

Акционерные издержки

Акции другого сотового оператора — компании "Вымпелком" — также рекомендует "покупать" большинство опрошенных аналитиков. Единственный негативный фактор, который, по словам участников рынка, "довлеет" над котировками бумаг,— затянувшийся и, по сути, зашедший в тупик спор между акционерами сотового оператора дочерней компанией "Альфа-групп" Altimo и норвежским Telenor. Нельзя говорить, что котировки компании должны взлететь на фоне возможного разрешения этого конфликта, однако фактором, сдерживающим рост котировок "Вымпелкома", по мнению аналитиков, данное обстоятельство быть перестанет.

Правда, при этом существует и противоположная точка зрения. "Холодная война" между управляющей телекоммуникационными активами "Альфа-групп" и Telenor постепенно приводит к тому, что обе компании стали планировать увеличение доли акций "Вымпелкома" в своих активах. И первый шаг в этом направлении уже сделан. Как заявил норвежский акционер, в его интересах скуплен 3,5-процентный пакет "Вымпелкома". Altimo отреагировала мгновенно и объявила о готовности скупать ADR сотового оператора. Все эти маневры приведут к сокращению количества акций в свободном обращении, что, по оценкам экспертов, может повлечь за собой рост котировок "Вымпелкома".

Спрос с клиента

Негатив в связи с "конфликтом интересов" затрагивает только "Вымпелком". Еще одним событием, которое, с одной стороны, сопровождалось негативными ожиданиями, а с другой — показало, что кроме наращивания абонентской базы есть и другие методы увеличения привлекательности бизнеса сотовых компаний, стало введение с 1 июля принципа "платит звонящий". Несмотря на то что сотовые операторы озвучивали достаточно пессимистичные прогнозы по снижению рентабельности, и "Вымпелком", и МТС вышли из этой ситуации практически без потерь. В первую очередь операторами были пересмотрены тарифные сетки абонентской платы и установлен внутренний курс доллара, превышающий официальный курс ЦБ РФ.

Слаженные действия всех сотовых операторов заставили обратить на себя внимание не только недовольных повышением тарифов абонентов, но и Федеральную антимонопольную службу (ФАС). Елена Баженова, аналитик МДМ-банка: "В действительности, рынок никак не отреагировал на претензии ФАС к сотовым операторам. На котировках компаний это вообще не сказалось, потому что и суммы несерьезные, и претензии несерьезные, не повлиявшие на капитализацию. Сейчас главное, что сотовые операторы показали очень хорошие результаты во второй половине года. И, скорее всего, этот рост будет продолжаться. Мобильники оправдали наши ожидания".

Несмотря на расхождения в оценке бумаг сотовых операторов со стороны аналитиков, перспективность их покупки не отрицает большинство экспертов. Дальнейший потенциал роста котировок будет зависеть от расходов, которые российское население готово затрачивать на сотовую связь. Надежда Голубева, аналитик ИК "Атон": "Сейчас все пишут о пересмотре рекомендаций по 'Вымпелкому' и МТС. Результаты второго квартала показали, что потенциал роста сотового рынка был очень сильно недооценен. Сейчас мы уже видим, что тренд по ARPU "перевернулся" и в целом ожидания по котировкам акций компаний позитивные. Они заключаются в том, что после того, как закончится рост абонентской базы, доходы сотовых операторов будут продолжать расти, потому что увеличатся расходы населения. Люди будут больше тратить на сотовую связь. А учитывая то, что у нас ВВП обещает расти и в номинальном, и в долларовом выражении, и это повышение будет измеряться двузначными цифрами, то о таких темпах роста и идет речь для компаний сотовой связи".

Межрегиональный аспект

Удивительное единодушие в оценках аналитиков динамики котировок сотовых операторов, что встречается не часто, нарушается, как только в игру вступают межрегиональные телекомы. Нельзя сказать, что при анализе этих бумаг было сколько людей, столько и мнений, однако факторы влияния на позитивное или негативное развитие компаний экспертами назывались разные.

При всем разнообразии мнений единственное событие, которое назвали все эксперты и ставшее главной причиной негативной динамики котировок МРК,— заявление главы Минэкономразвития Германа Грефа об отмене приватизации "Связьинвеста". Евгений Голосной, аналитик ИК "Тройка Диалог": "В отличие от сотовых операторов, рост котировок компаний фиксированной связи в первой половине года был обусловлен надеждой на то, что приватизация 'Связьинвеста' все-таки состоится. Как только стало понятно, что она не произойдет ни в этом, ни в следующем году, а возможно, и в ближайшее время, рост котировок МРК замедлился. С другой стороны, появились другие причины для роста. В компаниях фиксированной связи, в региональных телекомах проводится комплексная реструктуризация, и в принципе люди на рынке стали понимать, что не нужно ждать приватизации, для того чтобы компании улучшали операционные показатели".

Эту мысль разделяют многие участники рынка. То, что противоречивые заявления чиновников на протяжении длительного времени постоянно отыгрывались рынком, порядком надоело инвесторам, и даже на фоне громкого негативного заявления господина Грефа котировки компаний не ушли глубоко вниз. Елена Баженова: "Когда Герман Греф заявил об отмене приватизации 'Связьинвеста', бумаги МРК припали, но не сильно, что подтверждает мысль о том, что инвесторам уже поднадоело обращать на это внимание. И на рынке не так много людей, которые верят в заявление главы Минэкономразвития. Приватизация, скорее всего, уже не состоится, но тогда что вместо этого? И кроме того, это уже не становится принципиальным. Сейчас все смотрят на финансовые показатели телекомов. С точки зрения финансовых результатов компании очень хорошо развивались в этом году. Финансы всем нравятся — не нравится неопределенность в секторе".

Помимо хороших финансовых показателей в секторе межрегиональных телекомов многие компании стали проводить эффективную структурную политику и развивать направление новых услуг связи. Евгений Голосной: "Компании могут многое делать уже сейчас, у всех очень большие планы. Начинается сокращение персонала, большой упор делается на развитие новых услуг, в частности широкополосного интернета, продолжается тарифная реформа. К примеру, мы увидели покупку, когда объявили, что в компаниях фиксированной связи будет введено новое семейство тарифов, то есть у МРК появились планы, сопоставимые с планами мобильных компаний. Поэтому уже существуют признаки того, что и в мобильной, и в фиксированной связи происходят положительные изменения. Но говорить о том, что все это даст такой толчок, что МРК догонят нынешние темпы роста индекса РТС, я бы не стал. Фактически индекс РТС за год удвоился, а котировки компаний фиксированной связи — нет. Я уверен, что они будут расти, но не уверен, что они наверстают упущенное".

По оценке аналитиков, совокупный рост межрегиональных телекомов за восемь месяцев этого года едва превысил 5%, в то время как индекс РТС вырос на 44%, а РТС-2, где присутствуют все МРК,— на 20%. То есть, несмотря на положительную динамику отдельных компаний, телекоммуникационный сектор действительно вряд ли сможет догнать рынок. Однако независимость сектора от каких-либо резких ценовых колебаний, как в случае с сырьевыми компаниями, делает эти бумаги менее волатильными. В случае резких движений на рынке телекомы падают меньше рынка — правда, и растут не так быстро.

Центральный изъян

Единственное исключение из этого правила на сегодняшний день представляет собой "голубая фишка" — бумаги "Ростелекома". По словам экспертов, капитализация компании увеличилась за этот год на 103%. При этом оснований для роста стоимости котировок акций нет. Напротив, они должны были снижаться на фоне либерализации рынка услуг дальней связи. Ростислав Мусиенко, аналитик БКС: "Рост котировок не подкреплен финансовыми результатами компании, тем более что в этом году 'Ростелеком' официально потерял свою монополию. На рынок услуг дальней связи вышел другой игрок — межрегиональный 'Транзиттелеком'. И собираются выйти еще другие, поскольку в прошлом году порядка 15 компаний получили лицензию на услуги дальней связи. На рынок может выйти много конкурентов, и 'Ростелеком' начнет терять свою долю. Насколько быстро это произойдет, не понятно, но то, что это произойдет, не вызывает сомнений. Тем более если учесть, что 'Ростелеком' неоднократно говорил, что в условиях новых взаиморасчетов с местными операторами связи его бизнес становится нерентабельным. То есть никакого позитива у 'Ростелекома' нет. Поэтому я считаю рост его котировок аномальным".

Объяснить рост котировок компании можно одной версией, которую профессиональные участники рынка считают наиболее вероятной. Скорее всего, акции эмитента скупает крупная инвестиционная компания и пакет скупается в интересах стратегического инвестора. Так что стоимость бумаг серьезно превышает их справедливую оценку. Поэтому покупать акции "Ростелекома" не рекомендовал ни один из опрошенных нами аналитиков.

Также ни одной рекомендации "покупать" не получила компания "Югтелеком". Евгений Рябов, аналитик ИК "Церих кэпитал менеджмент": "Наибольшим балластом для телекоммуникационного сектора стали акции ЮТК, упавшие на 15%. Инвесторов разочаровала непродуманная кредитная политика компании, негативно отражающаяся на финансовых результатах".

На фоне отрицательной динамики котировок нельзя сбрасывать со счетов и тот факт, что ЮТК была первой компанией, которая запустила высокозатратную услугу IP-телевидения. Анна Крылова, аналитик ИК "Антанта-капитал": "ЮТК первая и в огромном масштабе построила специальную цифровую сеть. Такие инвестиции окупаются со временем. На самом деле это очень большая работа на перспективу".

Краевые сделки

Относительно другой "дочки" "Связьинвеста" компании "Дальсвязь" большинство рекомендаций экспертов были оптимистичны. Александр Казбеги, аналитик "Ренессанс Капитала": "'Дальсвязь' начинала с очень плохих финансовых показателей. Но за последние полтора года компания достаточно последовательно их улучшала, и у них явно наметилась тенденция того, что они могут продолжить этот процесс по крайней мере еще в течение года".

Помимо положительной динамики финансовых показателей эксперты также отметили и территориальный фактор, который может способствовать хорошим перспективам развития абонентской базы. Евгений Мошонкин, ведущий аналитик "Алор-инвест": "Рекомендуя 'Дальсвязь', можно отметить высокий потенциал региона, который достаточно удален от центра, в том числе существует отстраненность новых услуг (интернет и прочее). 'Дальсвязь' имеет в этом плане преимущество перед другими МРК за счет потенциала роста абонентской базы, поскольку насыщенность в регионе телекоммуникационных услуг достаточно низкая. При этом компания демонстрирует неплохие темпы роста как выручки, так и EBIDTA по итогам первого полугодия 2006 года".

Но основное, что делает "Дальсвязь" наиболее привлекательной из МРК,— наличие NGN-сети, что для многих телекомов сегодня является одной из приоритетных задач развития. Хотя фрагменты NGN-сетей (сетей, обеспечивающих неограниченный набор услуг современных видов связи) есть практически у всех МРК, наиболее активные игроки среди них — "Дальсвязь" и "Сибирьтелеком". Анна Крылова: "Сегодня главный источник создания стоимости для всех без исключения МРК — это нерегулируемые услуги. В скором будущем их доля в структуре доходов операторов превысит долю доходов от услуг местной связи. Наиболее перспективной технической платформой для предоставления таких услуг служит внедрение сетей NGN. На наш взгляд, пока рынок еще не оценил по достоинству перспективы от внедрения операторами сетей NGN, но когда этот момент наступит, то есть в моделях полностью будет учтен огромный экономический эффект от данных инвестиций, можно будет ожидать пересмотра ценовых ориентиров по операторам в масштабах всего рынка".

Бумаги другого оператора — "Сибирьтелекома" — также можно назвать одними из наиболее часто рекомендуемых аналитиками акций. По мнению Евгения Мошонкина, "в 'Сибирьтелекоме' хороший и грамотный менеджмент. Компания активно проводит политику по снижению издержек и внедрению высокорентабельных услуг. Если смотреть отчетность за первые полгода, операционная рентабельность компании обогнала даже 'Волгателеком' — традиционного лидера. На наш взгляд, она имеет дальнейший потенциал увеличения рентабельности за счет внедрения новых услуг связи". Однако по оценке Евгения Голосного, бумаги компании можно назвать "откровенно дорогими".

Другой оператор фиксированной связи — компания "Волгателеком" — также рекомендуется к покупке многими экспертами. По словам Евгения Мошонкина, в своих рекомендациях по "Волгателекому" он опирался на анализ финансовых показателей компании: "'Волгателеком' — один из самых рентабельных операторов, он характеризуется высокими темпами роста абонентской базы. И немаловажный фактор — потенциал региона Малое Поволжье, высокая доля выручки новых услуг, которая у 'Волгателекома' самая большая из всех МРК".

Евгений Рябов, аналитик ИК "Церих кэпитал менеджмент": "На наш взгляд, наиболее перспективными межрегиональными телекомами на данный момент являются 'Волгателеком', 'Уралсвязьинформ', 'Сибирьтелеком' и 'Дальсвязь'. Потенциал акций восточных МРК базируется на их недооцененности относительно лидеров рынка 'Центртелекома' и СЗТ и отсутствии значительных финансовых проблем (как в случае с ЮТК). Рост котировок акций этих компаний в ближайшие 12 месяцев ожидается на уровне 10-15%".

Рекомендации относительно перспективности другой "дочки" "Связьинвеста" — компании "Центртелеком" — у аналитиков неоднозначные. С одной стороны, потенциал роста есть. С другой — не факт, что компания этот потенциал сможет реализовать. Елена Баженова: "'Центртелеком' — компания, которая достаточно интересна в данный момент, но пока неизвестно, чего от нее ожидать. У компании новое руководство, которое пришло относительно недавно. Планы объявили достаточно хорошие, но каким образом эти планы будут реализовываться, пока сложно сказать. Мы должны увидеть первые результаты, ведь компания достаточно долго не радовала инвесторов своими финансовыми успехами".

По мнению другого эксперта, именно фактор смены менеджмента может помочь "Центртелекому" достичь хороших результатов в дальнейшем. Александр Казбеги, аналитик "Ренессанс Капитала": "В компании наметилась тенденция улучшения финансовых показателей, которая обычно хорошо коррелирует с приходом нового менеджмента. Поэтому мы считаем, что они достаточно мотивированы сейчас улучшать финансовые показатели. Если судить по первой половине года, то видно, что действительно что-то хорошее делается и эта тенденция может продолжаться и дальше".

Финансовые показатели компании за первое полугодие 2006 года выглядят достаточно оптимистично, чистая прибыль "Центртелекома" за первое полугодие 2006 года выросла в 2,8 раза и составила 1,085 млрд руб., выручка по сравнению с аналогичным периодом 2005 года увеличилась на 2,1% и составила 13,366 млрд руб., прибыль от продаж "Центртелекома" выросла за первое полугодие 2006 года на 30,2%, достигнув 3,871 млрд руб., а рост показателя EBITDA вырос на 38,5% — до 4,856 млрд руб.

Еще одна "дочка" "Связьинвеста" — "Северо-Западный телеком" — также рассматривается аналитиками как предмет перспективных вложений. Помимо положительной динамики развития оператора экспертами назывались и некоторые ожидания, которые в долгосрочной перспективе могут сыграть на повышение котировок компании. Александр Казбеги: "Петербург — наш второй город по величине, который проходит через какие-то интересные экономические преобразования, что в дальнейшем может отразиться положительным образом и для компании. И второе ожидание связано с тем, что 'Северо-Западный телеком' купит 'Телекоминвест' перед приватизацией 'Связьинвеста', что в принципе может повернуть компанию в хорошую сторону". Константин Чернышев: "'Северо-Западный телеком' довольно активно развивается в секторе неголосовых услуг, при этом он имеет хорошие позиции на рынке традиционных услуг. Компания активно проводит политику по сокращению затрат плюс у нее очень разумная инвестиционная политика".

Тарифная направляющая

На данный момент одно из самых ожидаемых событий в секторе МРК — это пересмотр тарифов, то есть введение новой тарифной системы, про которую уже сообщает своим абонентам МГТС, а "Северо-Западный телеком" начинает рассылать соответствующие предупреждения. Теперь абонентам предлагается выбор между тремя тарифами — безлимитным и двумя тарифами, где можно сочетать абонентскую и повременную оплату.

Надежда Голубева: "Введение новой тарифной сетки приведет к достаточно существенному повышению доходов телекоммуникационных компаний. Эта система очень хорошо работает в плане привязки доходов компаний фиксированной связи к расходам населения. Чем большими свободными средствами человек будет располагать, тем больше он сможет себе позволить. Если он выбирает смесь повременки и фиксированной оплаты, то он больше будет говорить и больше абонентов будет переходить на ту безлимитку, которую предлагает сейчас МГТС. Например, безлимитный тариф, который предложила МГТС, по сравнению с текущими тарифами превышает их стоимость на 88%. То есть с 210 руб., которые люди оплачивают сейчас, стоимость поднимается до 385 руб. Естественно, что для семьи полчаса в день для разговоров по телефону очень мало. Поэтому логично предположить, что люди будут переходить именно на этот тариф".

Правда, несмотря на новую тарифную политику, акции МГТС не рекомендовал покупать ни один из опрошенных аналитиков. При этом несколько экспертов рекомендовали продавать акции МГТС, поскольку, по их оценкам, будут возрастать проблемы с ликвидностью этих бумаг. Уже сейчас free float бумаг компании меньше 8%, что будет накладывать отпечаток на стоимость акций. То есть любая крупная продажа акций будет очень сильно снижать их цену. А при низкой ликвидности акций выход с пакетом в 1-2% может достаточно серьезно "просадить" рынок.

Мобильные ценности

По итогам опроса аналитиков BG "Финансовые инструменты" определил компании, представляющие наибольший интерес для инвесторов.

ОАО "Мобильные телесистемы"

Акции одного из крупнейших сотовых операторов — ОАО "Мобильные телесистемы" — рекомендуют покупать все опрошенные нами эксперты. Отчетность по US GAAP за второй квартал 2006 года, которую компания во главе с новым менеджментом опубликовала в начале сентября, превзошла все самые оптимистичные ожидания аналитиков.

Так, количество российских абонентов выросло у компании на 4,8%, ARPU поднялся на 14,5% ($7,1), выручка увеличилась на 15,8% и составила порядка $1,5 млрд. В то же время рост операционных затрат составил 7,6%, при этом показатели рентабельности составили 31,2% операционной прибыли и 19,7% чистой прибыли. Справедливая стоимость ADR компании, по оценке аналитиков, составляет $55 (ФК "Уралсиб"), $51,8 ("Брокеркредитсервис"). Несколько ниже — на уровне $45 — справедливую стоимость бумаг компании оценивают три компании — "Ренессанс Капитал", МДМ-банк и ИК "Церих кэпитал менеджмент". Все оптимистичные прогнозы аналитиков в первую очередь строятся на объявленном компанией выкупе своих ADR, не превышающих 10% уставного капитала в течение года, для чего МТС создала "дочку" на Бермудских островах — компанию Mobile Telesystems Bermuda Limited. Данный маневр предполагает повышение капитализации компании, что в целом отражает поставленную перед новым руководством задачу.

ОАО "Вымпелком"

По словам участников рынка, компания практически на равных движется со своим главным конкурентом МТС, при этом ничуть ему не уступает. Акции компании рекомендуют покупать многие аналитики. Так же, как и в случае с МТС, опубликованная в начале сентября отчетность "Вымпелкома" показала гораздо более высокие результаты, чем ожидались рынком. В первую очередь хорошие результаты компания показала за счет повышения ARPU в России на 12,1%, до $7,4. В соответствии с отчетностью по US GAAP за второй квартал 2006 года сотовый оператор увеличил выручку на 19,8%, до $1,1 млрд. По оценке ФК "Уралсиб", справедливая стоимость ADR компании составляет $68. Несколько выше бумаги сотового оператора оценивают аналитики БКС — $70,1. По оценке ИК "Церих кэпитал менеджмент", справедливая стоимость ADR "Вымпелкома" составляет $66. По мнению экспертов "Ренессанс Капитала", справедливая стоимость составляет $65. И самую низкую справедливую стоимость бумаг — $55 — назвали аналитики МДМ-банка.

ОАО "Дальсвязь"

ОАО "Дальсвязь" — крупнейшая в Дальневосточном регионе телекоммуникационная компания, 38% которой принадлежит "Связьинвесту". Как указывает последний в своем годовом отчете за 2005 год, "Дальсвязь" предоставляет весь перечень телекоммуникационных услуг. На телекоммуникационном рынке Дальневосточного региона доля компании в сегменте местной телефонной связи составляет 87%, в сегменте выделенного доступа к сети интернет — 87%, в сегменте коммутируемого доступа к сети интернет — 68%. По оценкам аналитиков компании "Тройка Диалог", справедливая стоимость акций дальневосточного оператора составляет $3,42. Несколько выше оценивают справедливую стоимость акций аналитики ФК "Уралсиб" — $3,7. По оценке аналитиков компаний "Алор-инвест" и "Антанта-капитал", справедливая стоимость бумаг составляет $4. Более высокие оценки справедливой стоимости акций компании назвали аналитики "Ренессанс Капитала" ($4,2-4,3) и МДМ-банка ($5,14).

ОАО "Северо-Западный телеком"

Дочерняя компания "Связьинвеста", в которой последнему принадлежит 39-процентный пакет акций,— крупнейший оператор Северо-Западного федерального округа. На телекоммуникационном рынке региона, по оценке "Связьинвеста", доля компании составляет 76% сегмента местной телефонной связи, 36% коммутируемого и 8,3% выделенного доступа в сети интернет. По оценкам материнской компании, уровень проникновения фиксированной связи телекома самый высокий в РФ — 36%. Акции компании рекомендуют покупать многие из опрошенных нами экспертов. Самую невысокую оценку справедливой стоимости бумаг оператора назвали аналитики ИК "Тройка Диалог" — $0,97. Несколько выше оценивают стоимость эмитента аналитики компании "Ренессанс Капитал" — $1,31. По мнению аналитиков "Антанта-капитала" и МДМ-банка, справедливая стоимость акций составляет $1,5 и $1,53 соответственно. Самую высокую справедливую стоимость акций назвали аналитики ФК "Уралсиб" — $1,9.

ОАО "Сибирьтелеком"

Крупнейшая межрегиональная телекоммуникационная компания Сибирского федерального округа РФ является дочерней компанией "Связьинвеста", которому принадлежит 38% акций оператора. На телекоммуникационном рынке региона, по данным "Связьинвеста", доля "Сибирьтелекома" в сегменте местной телефонной связи составляет 72%, в сегменте выделенного доступа к сети интернет — 34%, в сегменте коммутируемого доступа к сети интернет — 55%. Акции компании рекомендуют покупать многие опрошенные аналитики, при этом расхождения в оценках справедливой стоимости акций телекома минимальны. Так, по оценке аналитиков МДМ-Банка и "Алор-инвеста", справедливая стоимость акций составляет $0,11, по мнению аналитиков "Антанта-капитала" — $0,115, и по данным аналитиков ФК "Уралсиб",— $0,12.