Минфин переиграл банки

Минфин переиграл банки

       Дальнейшего повышения доходности государственных облигаций в ближайшее время ожидать, похоже, не стоит. На прошлой неделе Министерству финансов удалось переломить тенденцию к удорожанию обслуживания внутреннего долга.

     Очередное снижение ставки рефинансирования, вроде бы успешный сбор налогов, принятие бюджета, косметические изменения в правительстве — все эти события последних дней укрепляли положение финансовых властей. Если бы еще агентство Moody`s перестало мутить воду и оставило в покое кредитный рейтинг России... Впрочем, западных инвесторов, для которых, собственно, рейтинг и зарабатывался, нынешнее его состояние, похоже, мало волнует. На прошлой неделе они активно вкладывали деньги в Россию — и в государственные, и в корпоративные ценные бумаги. Именно этим российские участники склонны объяснять снижение доходности гособлигаций. По крайней мере на последнем аукционе поток нерезидентских денег заметно усилился. Активизация нерезидентов сказалась и на смежных секторах рынка. Курс доллара уверенно держался на нижней границе валютного коридора. А ставка по однодневным банковским кредитам снизилась до 25-30% годовых.

     Противостояние между дилерами и финансовыми властями, которое определяло состояние рынка ГКО--ОФЗ в феврале, похоже, подошло к концу. Уже в начале прошлой недели Минфин уверовал в победу над дилерами: он начал проводить крупные доразмещения бумаг — на 300-400 млн руб. в день. И повернул ситуацию на первичном аукционе — в свою пользу, разумеется. При размещении 115-й серии ГКО Минфин провел отсечение не по первой конкурентной заявке (с доходностью 27,7% годовых), а по второй, которая предполагала чуть большую доходность (28,3% годовых). Однако именно это позволило эмитенту провести погашение предыдущего выпуска, не привлекая дополнительных средств с рынка. Что, конечно же, было по достоинству оценено рядовыми участниками рынка.

     И они начали строить фантастические предположения о дальнейшем снижении доходности гособлигаций. По некоторым оценкам, к середине лета доходность длинных выпусков ГКО должна опуститься до невиданного уровня — 18% годовых. Представители финансовых властей чрезмерного оптимизма не демонстрировали, но все же морально поддержали игроков на повышение котировок гособлигаций. В частности, директор департамента ценных бумаг и фондового рынка Минфина Белла Златкис заявила на прошлой неделе, что о 18% годовых по длинным ГКО говорить пока преждевременно, но в том, что в ближайшие недели доходность по трехмесячным бумагам будет ниже отметки 20% годовых, сомневаться не приходится. И теперь все ждут, что буквально на днях ЦБ объявит об очередном снижении ставки рефинансирования.

ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

     Ключевые ставки финансового рынка

| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
| --- | --- | --- | --- |
| Рефинансирования | 02.03.98 | 36,00 | — |
| Ломбардная | 02.03.98 | 36,00 | 7 |
| | 02.03.98 | 36,00 | 14 |
| | 02.03.98 | 36,00 | 30 |
| Депозитная | 05.03.98 | 16,00 | 1 |
| Депозитная | 05.03.98 | 18,00 | 7 |
| Аукционной доходности ГКО | 04.03.98 | 28,26 | 329 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 04.03.98 | 31,51 | 721 |
| РЕПО (аукционная) | 05.03.98 | 30,64 | 2 |
| РЕПО | 05.03.98 | 36,00 | 2 |

     Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.