Банк России готов управлять кризисом

Федеральная таможенная служба вчера сообщила, что сальдо торгового баланса РФ в январе--августе 2007 года сократилось на 17%, до $95,9 млрд. До конца года притока иностранного капитала не ожидается, констатировал вчера заместитель главы ЦБ Алексей Улюкаев, и ЦБ готов замещать отток ликвидности в сумме до 1,5 тлрн руб. через рефинансирование. Экономисты полагают, что проблемы банковской системы, ожидаемые до конца 2007 года, могут помочь ЦБ сделать ставку рефинансирования основным инструментом денежной политики.

Ъ неоднократно писал о том, что кризис ликвидности на мировом рынке спровоцировал существенные проблемы с банковской ликвидностью в России. Последние в первую очередь вызваны оттоком иностранного капитала в августе--сентябре (порядка $11 млрд по оценкам ЦБ) и проблемами компаний и банков с привлечением ликвидности из-за пределов РФ.

К этим проблемам можно добавить и еще одну, более фундаментальную — уже больше года в России сокращается профицит торгового баланса, который в этом году перекрывал чистый приток иностранного капитала. "Российский финансовый рынок вступил в новую стадию развития, когда проблемы с ликвидностью возникают на фоне сокращения профицита торгового баланса",— отмечает Александр Морозов из HSBC. В соответствии с опубликованными вчера данными Федеральной таможенной службы положительное сальдо торгового баланса в январе--августе 2007 года в сравнении с январем--августом 2006 года сократилось на 17%, до $95,9 млрд.

Вчера же первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил: "В августе впервые за много месяцев был зафиксирован чистый отток капитала. Ушло всего $6 млрд, в сентябре отток еще меньше — $5 млрд. То есть накопленный приток за девять месяцев с учетом оттока августа--сентября — более $56 млрд. Мне кажется, что по итогам года примерно такая сумма и останется". Иными словами, притока капитала до конца 2007 года господин Улюкаев не ожидает. Станислав Пономаренко из ING Russia считает, что в четвертом квартале отток капитала продолжится и составит $8 млрд. Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования также считает чистый приток в четвертом квартале маловероятным.

"Ситуация с ликвидностью в России до конца года будет оставаться напряженной. Традиционных мер денежным властям будет недостаточно, чтобы ее исправить",— считает господин Пономаренко. С ним согласен и Александр Морозов, который предлагает ЦБ расширять инструменты рефинансирования банков. В то же время Юлия Цепляева из Merrill Lynch полагает, что масса новых инструментов ЦБ не нужна, "пока Банк России справляется с тем, что у него есть". "У ЦБ достаточно средств, чтобы исполнить свою роль кредитора в последней инстанции. Уже сегодня мы можем предоставить по каналам рефинансирования до 1,5 трлн руб.",— заявил вчера Алексей Улюкаев в интервью "Российской газете".

Сумма, о которой говорит первый зампред ЦБ, сопоставима с суммой чистого притока иностранного капитала в 2007 году. Госпожа Цепляева говорит, что "не знает, откуда эти деньги могут взяться", но отмечает, что на ЦБ можно положиться. Станислав Пономаренко считает, что сумма, о которой идет речь, сопоставима с объемом ценных бумаг ЦБ, используемых для операций рефинансирования, РЕПО — 1 млрд руб. из них госбумаги и 300-400 млрд руб. корпоративные.

Но даже этой суммы, как считает большинство экономистов, денежным властям может быть недостаточно, чтобы покрыть дефицит ликвидности на рынке и существенно повлиять на процентные ставки. Напомним, 8 октября вице-премьер Алексей Кудрин заявил о том, что на борьбу с дефицитом ликвидности могут быть временно направлены и деньги институтов развития (см. Ъ от 9 октября).

Экономисты отмечают, что проблемы с ликвидностью в банковской системе могут неожиданно сыграть на руку ЦБ. "Банк России будет двигать рынок к ставкам на уровне 4-5%, что гораздо ближе к ставке рефинансирования. Так ему гораздо проще регулировать ликвидность. Сегодняшние 7% на межбанке непривычны, банки ориентируются на 2-3%. Надо возвращаться к реальности",— говорит Юлия Цепляева. "Сделать ставку рефинансирования работающим инструментом на денежном рынке — давняя цель ЦБ, сейчас для этого наиболее подходящий момент",— соглашается Станислав Пономаренко.