Производители надежды

Побочным результатом стараний правительства и НБУ, удерживающих низкую инфляцию и стабильный курс гривны, является ограниченное кредитное предложение. Регулярные опросы руководителей предприятий, проводимые НБУ, свидетельствуют, что большинство респондентов не ожидают роста ключевых макроэкономических показателей в течение ближайших 12 месяцев, но в то же время склонны оптимистически рассматривать перспективы своих предприятий.

Прогнозы аналитиков международных финансовых организаций относительно роста украинской экономики в этом году колеблются в пределах 1-3%. Напомним, что в 2011 году прирост ВВП составил 5,2%. В Нацбанке замедление темпов производства товаров и услуг объясняют неопределенностью относительно динамики мировой экономики и высокими ценами на природный газ. В то же время представители крупного бизнеса видят главные причины стагнации в другом. "Учитывая недостаток кредитования, неопределенность валютных курсов, ожидаем, что в целом по стране деловая активность будет слабой,— поясняет финансовый директор концерна "Хлебпром" Олег Черняховский.— Несмотря на то, что наша компания и планирует нарастить объемы операционной деятельности, мы не исключаем, что некоторые сегменты будут задействованы меньше, чем в прошлом году".

Не на последнем месте в числе отрицательных факторов также и политические риски нынешнего года — парламентские выборы. "Традиционно перед выборами инвесторы и кредиторы занимают выжидательную позицию, поэтому доступ компаний к "свежим" ресурсам ограничен. Соответственно, начинать какие-либо проекты, требующие существенных финансовых вливаний, могут только компании, генерирующие достаточный денежный поток. Все остальные вынуждены подождать",— отмечает начальник отдела корпоративных финансов и связей с инвесторами концерна "Галнафтогаз" (управляет сетью АЗК "Окко") Виктор Поддубный.

Стабильность в курсе

Согласно последнему аналитическому отчету Нацбанка "Деловые ожидания предприятий Украины", базирующемуся на опросе руководителей более 1,2 тыс. предприятий из разных отраслей реального сектора экономики, все больше представителей бизнеса склонны ожидать низких темпов инфляции. То, что ее годовой уровень будет менее 10%, прогнозирует наибольшее количество респондентов за все годы исследования, констатируют в НБУ. Наибольшую угрозу для роста инфляции составляют затраты на производство, обусловленные удорожанием энергоносителей.

Вместе с тем бизнесмены подвергают сомнению официальный показатель инфляции, отмечая его несоответствие реальной ценовой динамике. "Официальная инфляция, конечно же, удержится в ранее заявленных пределах (правительственный прогноз — 7,9%.— "Банк"). Однако сложно сказать, насколько этот показатель будет отражать реальные цены",— подчеркнул коммерческий директор одного из крупнейших предприятий пищевой промышленности, пожелавший остаться неназванным. По его мнению, индекс потребительских цен сейчас находится в большой зависимости от курсовой динамики: в случае глубокой девальвации увеличатся тарифы на энергоносители, что заставит товаропроизводителей пересматривать свои цены в гривневом выражении. В этой связи любопытным является тот факт, что по итогам I квартала НБУ зафиксировал увеличение ожиданий относительно стабильности гривны к доллару в ближайший год. При этом наиболее уверены в стабильности национальной валюты промышленники, транспортники и строители.

В следующем отчете подобные ожидания могут существенно измениться, если учесть, что со второй половины мая курс гривны доходил до 8,12 грн/$ на межбанке и до 8,15 грн/$ на наличном рынке. Большинство аналитиков считают, что относительная стабильность курса продержится до парламентских выборов, запланированных на октябрь этого года. Так, например, недавняя повышенная волатильность на валютном рынке была обусловлена погашением Минфином большого объема внутренних заимствований. Держателями основной суммы гособлигаций были банки с иностранным капиталом, среди которых Райффайзен Банк Аваль, Эрсте Банк, Укрсоцбанк, которые после получения гривны стали активно покупать валюту для выплаты дивидендов и возврата кредитных линий своим "материнским" структурам.

Аналитики Эрсте Банка ожидают, что до конца года дефицит платежного баланса увеличится, и видят в этом причину слабого использования резервов НБУ, придерживающего авуары до более ответственного момента. По мнению начальника отдела экономических исследований Эрсте Банка Марьяна Заблоцкого, после выборов монетарная политика регулятора изменится в сторону более гибкого курса. О таких планах высказался также президент Виктор Янукович в своем обращении к парламенту в начале месяца.

При этом банкиры не сомневаются, что нынешняя жесткая монетарная политика позволит удержать стабильность на валютном рынке. "Если это получилось осенью 2011 года, то я не вижу причин, почему это может не удаться сейчас",— отмечает первый заместитель председателя правления банка "Контракт" Павел Крапивин.

Мнение банкиров разделяют и представители реального сектора. "Считаем, что Нацбанк удержит курс до выборов. По нашим прогнозам, до конца года он составит 8,1 грн/$, а в случае пессимистического сценария — 8,3 грн/$",— прогнозирует Олег Черняховский. При этом с зимой связаны преимущественно отрицательные настроения. "Лично я уверен, что до выборов курс будет стабильным, после них есть два варианта. Первый — девальвировать гривну резко и жестко — в него я не верю,— либо делать это постепенно. В любом случае, на мой взгляд, при самом худшем сценарии гривна может девальвировать до 9,5 грн/$. В то же время наиболее реальна девальвация до 8,5-8,7 грн/$",— рассуждает Виктор Поддубный.

Лишить подпитки

Сейчас Нацбанку удается удерживать девальвационное давление на гривну в основном за счет проведения жесткой монетарной политики. Остатки на корсчетах банков в НБУ колеблются на уровне 15-19 млрд грн. "Ликвидность банковской системы опустилась до самого низкого с 2011 года уровня, в то время как процентные ставки находятся на подъеме",— говорит Марьян Заблоцкий. Сжатие ликвидности предпринимается для того, чтобы у компаний и банков не было лишней гривны для увеличения спроса на валюту. Такая политика позволяет удерживать курсовую стабильность, однако приводит к дефициту и удорожанию ресурсов, что сдерживает кредитование экономики. За январь-май 2012 года портфель кредитования юридических лиц вырос всего на 1% (6,1 млрд грн), тогда как за аналогичный период прошлого года — на 7% (35,8 млрд грн).

Очевидно, что ужесточение монетарной политики приведет к еще большему снижению кредитной активности банков. Понимая это, предприниматели уменьшили свои ожидания по получению новых займов (25,3% представителей бизнеса против 32,4% в I квартале 2012 года). Примечательно, что наибольший процент ответивших положительно на этот пункт анкеты значится среди представителей строительного сектора, сельхозпроизводителей, предприятий транспорта и связи и добывающей промышленности. Меньшие ожидания относительно возможных потребностей в заемном капитале наблюдались среди представителей энергетических и торговых компаний. Необходимость роста кредитования видят крупнейшие предприятия и компании, проводящие лишь импортные операции. Интересно, что респонденты ожидали смягчения условий кредитования, поэтому доля планирующих привлекать банковские кредиты увеличилась до 44,1% (40,8% в I квартале 2012 года). Наибольшую потребность в новых ресурсах испытывают предприятия перерабатывающей промышленности (54%), энергетические компании (48,1%), сельскохозяйственные (47,1%) и торговые (45,6%) предприятия. В НБУ удовлетворены и промежуточными результатами взятого курса на дедолларизацию: 80% участников исследования, планирующих брать кредит, ответили, что будут брать заем в национальной валюте.

Шаткое равновесие

Следует отметить, что финансовые директора крупных компаний уже жалуются на недостаток кредитования. "Сейчас ставки снова выросли, и предприятия-производители фактически недополучают необходимое финансирование",— констатирует Олег Черняховский, которому нынешняя ситуация напоминает конец 2011 года. Тогда в продолжение паники по покупке валюты населением банки были ограничены в гривневом ресурсе, ставки выросли, и кредитование практически остановилось. Наблюдались даже случаи задержки банками клиентских платежей. В ходе опроса 4% респондентов снова пожаловались на проблемы со своевременным и полным проведением операций со средствами, размещенными на банковских счетах. Чаще всего подобные трудности возникали у предприятий перерабатывающей промышленности (29,6%). Однако еще в начале года ликвидность банковского сектора стабильно превышала 20 млрд грн (остатки на корсчетах), ставки начали возвращаться к предыдущим уровням, а кредитное предложение расширилось.

Участники рынка подчеркивают, что банки ограничивают в первую очередь корпоративное кредитование, продолжая выдавать розничные займы. Дефицитный ресурс остро нужен предприятиям, а главным фактором при решении о выдаче кредита является "качество" потенциального заемщика. "Что касается доступности кредитов, то все зависит от конкретной компании, ее финансового состояния, кредитного рейтинга. Если эти показатели в норме, то проблем с получением кредитов не будет",— делится Виктор Поддубный.

Выбирая между стабильностью курса при дефиците ликвидности (отсутствии кредитования) и девальвацией гривны, но при более активном кредитовании, финансисты склонны отдавать предпочтение курсовой стабильности. "Если выбор стоит между этими двумя сценариями, то для нас более подходящей является курсовая стабильность с ограниченным кредитованием. Ведь от курса напрямую зависит себестоимость нашей продукции",— поясняет Олег Черняховский. По его словам, при росте курса доллара сельхозпроизводители будут заинтересованы продавать зерно трейдерам на экспорт, вследствие чего вырастет его цена на внутреннем рынке. В свою очередь Виктор Поддубный мог бы поддержать второй сценарий, предполагающий девальвацию гривны при последующем расширении кредитования, если бы у его компании не было задолженности по валютным кредитам. "У нас есть долгосрочные инвестиционные валютные кредиты. Учитывая, что у компании обязательства в валюте и практически отсутствуют источники валютной выручки, для нас важен баланс между курсовой стабильностью и доступностью кредитования",— отмечает эксперт.

Александр Петрик, директор департамента экономического анализа и прогнозирования НБУ:

Национальный банк считает положительными итоги исследования "Деловые ожидания предприятий Украины" по итогам II квартала 2012 года и расценивает их как подтверждение эффективности проведенной НБУ и правительством работы по обеспечению ценовой и финансовой стабильности. Среди показателей, позволяющих сделать такой вывод,— снижение инфляционных ожиданий и увеличение доли респондентов, планирующих брать банковские кредиты. Кроме того, второй квартал подряд рассчитанная по ответам опрошенных оценка средневзвешенного курса гривны к доллару США в предстоящие 12 месяцев остается неизменной, что свидетельствует о стабилизации девальвационных ожиданий.

Негативным же моментом является то, что респонденты не ожидают существенного увеличения объемов производства товаров и услуг в следующие 12 месяцев. Очевидно, умеренные оценки объясняются замедлением темпов роста основных видов экономической деятельности, вызванным главным образом ухудшением внешней конъюнктуры и высокими ценами на топливо и энергоносители. Тем не менее ожидания опрошенных относительно перспектив развития собственного бизнеса улучшились, а также увеличилась доля тех, кто оценил финансово-экономическое состояние своих предприятий как хорошее. То есть бизнес, несмотря на неблагоприятную внешнюю конъюнктуру, находит возможности для развития. Об этом также свидетельствует высокое значение индекса деловых ожиданий предприятий — агрегированного показателя экономической активности в предстоящие 12 месяцев, который рассчитывается как среднее значение ожиданий респондентов относительно инвестиций, объемов продаж, финансово-экономического состояния и занятости на своих предприятиях.

Следует отметить, что эти оценки и ожидания не являются оценками НБУ, они отражают лишь мнение респондентов — опрошенных руководителей предприятий. Нацбанк же в 2013 году ожидает сохранения положительной динамики развития украинской экономики. Экономический рост снова должен приблизиться к своему потенциальному уровню, а инфляция будет оставаться невысокой. Этому, на наш взгляд, будет способствовать ожидаемое улучшение внешней конъюнктуры, возобновление полноценного сотрудничества Украины с Международным валютным фондом и усиление действия структурных реформ, осуществленных в предыдущие годы.