Минфин не испугался Moody's

Минфин не стал отменять сегодняшний аукцион ОФЗ, несмотря на то что субботнее снижение международным агентством Moody's странового рейтинга России испортило настроение инвесторам. Эксперты считают, что понижение рейтинга было ожидаемо, а распродажи ОФЗ в текущих условиях может спровоцировать только новая серия санкций.

Сегодня Минфин проведет плановый аукцион ОФЗ и предложит инвесторам облигации на 10 млрд руб. с погашением через пять лет по плавающей ставке. Министерство приняло это решение, несмотря на то что международное агентство Moody's в ночь на 21 февраля снизило страновой рейтинг России до спекулятивного уровня. Первым это сделало агентство S&P, и Россия сейчас имеет "мусорный" рейтинг от двух международных агентств.

В таких условиях рассчитывать на спрос со стороны иностранных инвесторов не приходится. "Если раньше серьезный спрос на аукционах обеспечивали иностранные инвесторы, которые верили в укрепление рубля, то в последнее время их желание покупать наши гособлигации уменьшается, и решение Moody's снизить страновой рейтинг сыграет свою роль в этом процессе",— говорит начальник аналитического департамента "Рус-Рейтинга" Александр Овчинников.

До недавнего времени иностранцы составляли заметную долю покупателей ОФЗ на первичном рынке, считают некоторые эксперты. "В пользу этой версии говорит тот факт, что доходности ОФЗ стабильно держатся ниже ключевой ставки: 12-12,5% по длинным бумагам и до 14% по коротким",— считает глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин. Банкам, которые используют ОФЗ, прежде всего как залоговое обеспечение в операциях репо, ставка ниже ключевой не дает возможности заработать и потому неинтересна.

Два предыдущих аукциона Минфина прошли успешно. 11 февраля спрос на четырехлетние бумаги с фиксированной ставкой в четыре раза превысил предложение, доходность составила 13,79% годовых, спрос на бумаги с плавающей ставкой превысил предложение вдвое (см. "Ъ" от 12 февраля). Не меньшим спросом пользовались ОФЗ и на аукционе 18 февраля, хотя Минфин решил тогда удлинить срок бумаг. "Аукционы последних недель проходили достаточно позитивно, так как появилась надежда на урегулирование конфликта на Украине, рубль стабилизировался, а цена нефти подросла",— напоминает господин Овчинников.

Несмотря на снижение рейтинга и другие неблагоприятные внешние факторы, участники рынка пока не ждут массовых распродаж ОФЗ иностранцами. На новостях о снижении странового рейтинга со стороны Moody's доходности облигаций ОФЗ выросли в среднем всего на 50 базисных пунктов. "В январе мы уже наблюдали серьезные распродажи, так что, видимо, все, кто хотел выйти из российских активов, уже это сделали",— говорит господин Дудкин. По его словам, снижение рейтинга Moody's едва ли скажется на решениях долгосрочных инвесторов, например, суверенного фонда Норвегии сократить свою долю вложений в ОФЗ. "Ранее представители норвежского фонда утверждали, что могут перевести российские ОФЗ в своем портфеле в категорию junk, однако это не приведет к продаже этих бумаг",— указывает господин Дудкин.

Кроме того, S&P и Fitch сохраняют рейтинг российского внутреннего госдолга на инвестиционном уровне, снижение S&P коснулось только рейтинга РФ в иностранной валюте, так что спекулятивный рейтинг по рублевым обязательствам у России сейчас только от Moody's.

В перспективе проблемы для грядущих аукционов ОФЗ могут быть связаны с реализацией рисков, на которые указывало Moody's, обосновывая свое рейтинговое действие в отношении РФ, считают эксперты. Агентство ссылалось на то, что антироссийские санкции, вероятно, будут усиливаться, и если эти ожидания оправдаются, то ситуация на рынке ОФЗ — как и на всех российских финансовых рынках — изменится в худшую сторону.