Рубль выводят на внешний рынок

Вчера правительство опубликовало постановление, определяющее "условия эмиссии и обращения на международном рынке облигаций внутренних облигационных займов РФ". В Минфине заявляют, что уже выбрали банки, которые организуют выпуск рублевых еврооблигаций, и не исключают, что уже в 2010 году смогут привлечь за их счет от $1 млрд до $3 млрд в рублях. Аналитики считают, что новый инструмент Минфина позволит расширить емкость внутреннего рынка и финансировать дефицит бюджета, фактически не провоцируя инфляционных рисков.

Глава правительства Владимир Путин подписал постановление, утверждающее общие условия эмиссии и обращения рублевых еврооблигаций на международных рынках капитала, 12 октября 2010 года. Заместитель министра финансов Дмитрий Панкин вчера же заявил агентству Reuters: "Минфин около месяца назад разослал банкам предложения на участие в тендере. Банки--организаторы выпуска будут объявлены в ближайшее время. Их будет примерно столько же, сколько и в прошлый раз (в апреле 2010 года Минфин разместил еврооблигации на $5,5 млрд; см. "Ъ" от 23 апреля.— "Ъ") — три иностранца и два российских". Господин Панкин отметил, что консультанты рекомендуют Минфину уже в 2010 году привлечь за счет рублевых еврооблигаций $1-3 млрд, так как сохраняются довольно выгодные условия для займа. Впрочем, по его словам, пока окончательного решения о выходе на внешний рынок в 2010 году в Минфине нет. Поправки в бюджет-2010, разрешающие рублевый еврооблигационный заем, будут готовы не раньше второй половины ноября.

Согласно постановлению правительства, по срокам обращения рублевые еврооблигации будут среднесрочными и долгосрочными, а их владельцами могут выступать российские и иностранные юридические и физические лица. Хотя, как пояснил "Ъ" Николай Подгузов из ВТБ Капитала, фактически рублевый еврозаем будет осуществляться так же, как и долларовый. Главное его отличие от валютного займа — такой долг будет считаться внутренним (в соответствии со ст. 6 Бюджетного кодекса, внешними считаются только займы, номинированные в валюте). "Минфину выгодно считать такой долг внутренним, он не несет валютных рисков, риски по нему считаются внутренними. Для иностранных заемщиков такой долг является предметом не российских, а западных судов, он аналогичен еврооблигациям",— говорит Юлия Цепляева из BNP Paribas.

Опрошенные "Ъ" аналитики отмечают: рублевые еврооблигации могут стать довольно привлекательным инструментом для иностранных инвесторов. "Исходя из того, что Минфину придется финансировать дефицит бюджета в 1,4 трлн руб. в 2011 году, рублевые еврооблигации могут стать фактически наименее рисковым инструментом и позволят привлечь в экономику офшорные рубли",— считает Алексей Моисеев из ВТБ Капитала. Выпуская рублевые еврооблигации, Минфин фактически избегает риска финансирования бюджетного дефицита за счет инфляционных источников. Единственным исключением, при котором рублевый еврозаем может стать причиной роста внутренней денежной эмиссии,— это включение этих облигаций ЦБ в ломбардный список. Но, как отмечает Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank, ЦБ достаточно гибок, чтобы адекватно оценивать их инфляционный потенциал.

По словам Николая Подгузова, рублевые еврооблигации позволят расширить емкость внутреннего рынка и привлечь на него новых инвесторов на понятных условиях и через привычную для них инфраструктуру. "На сегодняшний день среднесрочные ОФЗ торгуются к кривой МДФ со спредом в 100 базисных пунктов. Мне кажется, что через рублевые еврооблигации удастся занять со спредом в 50 базисных пунктов. Все товарные валюты сохраняют тенденцию к укреплению, рубль на их фоне смотрится дешевым",— считает он. "Рублевые еврооблигации вызовут интерес у инвестора, который будет диверсифицировать валютные риски, ожидая укрепления рубля",— соглашается Ярослав Лисоволик. А Юлия Цепляева, в свою очередь, отмечает, что в апреле, когда Минфин размещал валютные еврооблигации, "многие инвесторы рассчитывали на больший объем", поэтому интерес к российским инструментам может быть велик.

Вчера, выступая в Госдуме, глава Минфина Алексей Кудрин заявил: "Пока мы планируем занимать ежегодно $7 млрд на внешних рынках, если надо — можем и $15 млрд. Если мы почувствуем напряжение на внутреннем рынке, а частному сектору тоже нужны ресурсы, тогда мы будем больше занимать на внешнем рынке". Пока внешняя конъюнктура складывается в пользу еврозайма в рублях — помешать ему сможет только массовое бегство инвесторов в качественные активы.