Влияние динамики валютного курса на показатели рынка недвижимости российской Федерации

Оригинальная статья / Original article УДК 332.852.52

DOI: 10.21285/2227-2917-2016-4-37-47

ВЛИЯНИЕ ДИНАМИКИ ВАЛЮТНОГО КУРСА НА ПОКАЗАТЕЛИ РЫНКА НЕДВИЖИМОСТИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

© А.А. Кузьменков, Е.Г. Емельянова, А.В. Федорова

Резюме. Цель. Рассматривается вопрос, связанный с влиянием динамики валютного курса на показатели рынка недвижимости Российской Федерации. Методы. Изучая спрос и предложение на рынке российской недвижимости и отслеживая динамику колебаний курса доллара, авторы исследуют влияние выделенных параметров на стоимость 1 квадратного метра жилья путем построения математических моделей, анализ которых дает возможность спрогнозировать дальнейшее развитие ситуации в нынешних условиях. Результаты и их обсуждение. С учетом выявленных тенденций, при рассмотрении сложившейся ситуации было сделано предположение, что средняя цена за 1 кв. метр в следующем году будет иметь тенденцию к снижению. Это предположение было проверено построением линии тренда средней цены за 1 кв. метр на основе прогнозируемых значений курса доллара. Полученные результаты были оценены с учетом влияния внешних факторов на ситуацию. Выводы. Жилищная проблема и потребность в жилье актуальны всегда, но, наблюдая отложенный спрос, можно сделать вывод, что строительные компании, очевидно, столкнуться с трудностями продажи недвижимости в случае потери национальной валютой части своей ценности. Ввиду сегодняшней нестабильной ситуации сделать прогноз относительно дальнейшего ее развития достаточно сложно, но можно полагать, что через какое-то время переходные процессы в экономическом развитии завершатся, и на рынке вновь установится некое подобие равновесия.

Ключевые слова: рынок российской недвижимости, динамика колебания валютного курса, стоимость 1 квадратного метра жилья, первичный рынок жилья, курс доллара, ценообразующий фактор.

Формат цитирования: Кузьменков А.А., Емельянова Е.Г., Федорова А.В. Влияние динамики валютного курса на показатели рынка недвижимости Российской Федерации // Известия вузов. Инвестиции. Строительство. Недвижимость. 2016. № 4 (19). С. 37-47. DOI: 10.21285/2227-2917-2016-4-37-47

INFLUENCE OF THE DYNAMICS OF CURRENCY RATE ON THE INDEXES OF RESIDENTIAL MARKET IN RUSSIAN FEDERATION

© A.A. Kuzmenkov, E.G. Emelianova, A.V. Fedorova

Abstract. Purpose. We consider the question, connected with the influence of dynamics of currency rate on the indexes of residential market in Russian Federation. Methods. Investigating demand and offer at the residential market in Russia and tracking dynamics of dollar fluctuations, the authors investigate influence of the mentioned parameters on the price of 1 square meter of residential property with the help of creating mathematical models, analyses of which allows to forecast future development of the situation in the existing conditions. Results and their discussions. Taking into account the found out tendencies, during the consideration of the situation we made a supposition that average cost of 1 square meter in the next year will have the tendency to decrease. This supposition was checked by building the trend line of average cost for 1 square meter at the basis of the forecasted indexes of a dollar rate. The received results were as-

ISSN 2227-2917 Известия вузов. Инвестиции. Строительство. Недвижимость № 4 (19) 2016

Proceedings of Universities. Investments. Construction. Real estate No. 4 (19) 2016

37

sessed with the account of the influence of outer factors on the situation. Conclusions. Residential problem and demand in housing is always topical, but, watching the deferred demand, we can conclude that building companies will evidently face the difficulties of residential sale in the case of loss of national currency of its value. In the conditions of a non-stable situation it is quite difficult to forecast something concerning its future development, but we can suggest that in some time transit processes in economical development will end, and something like steady balance will settle.

Keywords: market of Russian real estate, dynamics of currency fluctuation, cost of 1 square meter of housing, primary residential market, dollar rate, price factor

For citation: Kuzmenkov A.A., Emelianova E.G., Fedorova A.V. Influence of the dynamics of currency rate on the indexes of residential market in Russian Federation. Izvestiya vu-zov. Investitsii. Stroitel'stvo. Nedvizhimost' [Proceedings of Universities. Investments. Construction. Real estate], 2016, no. 4 (19), pp. 37-47. (In Russian) DOI: 10.21285/2227-2917-2016-437-47

Введение

Рынок недвижимости считается одним из самых крупных в нашей стране, он так или иначе затрагивает интересы всего проживающего в ней населения, и на сегодняшний день можно наблюдать следующую ситуацию: с одной стороны, количество предложений жилья по всей стране достаточно велико (рис. 1), а с другой стороны, отмечается снижение спроса на него на 43 % по сравнению с прошлым годом. Все это усугубляется валютными колебаниями и инфляционными рисками. Валютные колебания - естественный процесс, который типичен для экономик большинства стран. Однако если в определенной период времени волатильность, определяемая диапазоном колебаний валютной пары, велика, то возрастает неопределенность, отрицательно влияющая на рынок недвижимости. Безусловно, это беспокоит россиян, и в том числе потенциальных покупателей недвижимости [1]. Однако, в отличие от курса доллара, рынок недвижимости - явление инертное, и цены на жилье не могут сильно измениться за один день. Но все же, как отмечают эксперты, связь между курсом валюты и ценами на рынке недвижимости существует [2, 3].

Материал и методы исследования

Поэтому в своей работе мы решили рассмотреть влияние динамики изменения валютного курса на стоимость квадратного метра жилья. Основываясь на выявленных ранее тенденциях развития рынка недвижимости и анализируя построенные диаграммы, на которых сопоставлялись средняя стоимость квадратного метра жилья и валютный курс, мы пришли к некоторым выводам [4]. Например, рассматривая значения валютных курсов и средней цены 1 кв. метра на первичном рынке жилья в табл. 1, в которой к рассмотрению были взяты: значение курса доллара к рублю, значение курса рубля к доллару и средняя цена за 1 кв. метр, - можно отметить такие периоды, как 2008, 2011 и 2015 гг. Как видно из табл. 1, 2008 год характеризуется снижением курса доллара и, соответственно, укреплением национальной валюты и ростом средней цены за 1 кв. м. по сравнению с предыдущим и последующим годами. Данная ситуация объясняется тем, что при появлении более-менее стабильной ситуации реальные доходы населения возрастают и позволяют планировать накопления и использовать сбережения. Как известно, одним из способов вложения денег является покупка недвижимости, соответственно, при возросшем спросе растет цена, о чем свидетельствует повышение средней цены за 1 кв. метр по сравнению с предыдущим и последующими годами. Так, в 2006-2007 годах в Российской Федерации было отмечено, что реальные цены на жилье выросли в среднем на 51 % по сравнению с цифрами 2005 года [5]. В 2011 году наблюдается диаметрально противоположная ситуация. Этот год характеризуется ростом значения курса доллара, снижением курса рубля и снижением цены за 1 кв. метр. Это объясняется тем, что поскольку значение курса доллара является зеркалом стабильности, то очевидно, что в данной си-

туации реальные доходы населения позволяют удовлетворять лишь потребности первой необходимости, при этом не позволяя накапливать денежные средства и их вкладывать. Соответственно, в данном случае цена за кв. метр падает, что наглядно представлено на

рис. 2.

Рис. 1. Показатели ввода в действие жилых домов за период 2000-2014 гг.

Сост. авторы по: [6, с. 435] Fig. 1. Indexes of exploitation of residential houses within the period of 2000-2014.

Compiled by authors: [6, p. 435]

Таблица 1

Значения валютных курсов и средней цены 1 квадратного метра на первичном

рынке жилья

Table 1

Value of currency rates and average cost of 1 square meter at the primary residential

market

Период / Period Курс доллара к рублю [7] / Dollar rate to rubble [7] Курс рубля к доллару [7]/ Rubble rate to dollar [7] Средняя цена за 1 кв. м на первичном рынке жилья [8] / Average price for 1 square meter at the primary residential market [8]

199S 20,83 0,048 5050

1999 20,65 0,0484 6999

2000 27 0,037 8678

2001 28,17 0,0355 10567

2002 30,12 0,0332 12939

2003 31,88 0,03136 16320

2004 29,5 0,0339 20810

2005 27,7 0,036 25394

2006 28,82 0,0347 36221

2007 26,3 0,038 47482

2008 23,148 0,432 52504

2009 36,43 0,02745 47715

2010 31,78 0,03466 48144

2011 32,68 0,0306 43686

2012 29,43 0,033981 48163

2013 33,47 0,29881 50208

2014 38,27 0,018389 51714

2015 60,71 0,0164715 51530

Рис. 2. Сопоставление средней стоимости кв. метра жилья и значений курса доллара.

Сост. авторы по: [7, 8] Fig. 2. Comparison of the average price of 1 square meter of housing and dollar rate

indexes. Compiled by authors: [7, 8]

Если говорить о 2014 годе, то можно отметить, что он характеризовался не только значительным темпом роста курса доллара, но и снижением сберегательной активности вкладчиков. Причем подавляющее большинство обладателей рублевых сбережений, желавших конвертировать их в недвижимость, уже сделали это во время двух волн ажиотажа

2014 года [9].

К тому же средняя сумма банковского вклада в России в 2014 году составила 104 тыс. рублей. Очевидно, что такого объема сбережений недостаточно для приобретения недвижимости и даже для первоначального взноса по ипотеке, поэтому в декабре прошлого года можно было наблюдать массовую скупку гражданами страны бытовой, компьютерной техники, ТВ, видеоаппаратуры и аудиоаппаратуры [1].

Результаты исследования и их обсуждение

Таким образом, описанные выше рассуждения позволяют сделать предположения о том, что:

1. В нынешних условиях курс доллара является одним из индикаторов рынка недвижимости, психологическую составляющую которого нельзя не брать во внимание.

2. При увеличении значения курса доллара средняя цена за 1 кв. метр уменьшается, т.е. динамика валютного курса полностью противоположна динамике цен на недвижимость, что хорошо видно в симметричном снижении одного графика при возрастании другого.

Учитывая выявленную тенденцию, при рассмотрении нынешних событий можно ожидать, что средняя цена за 1 кв. метр в следующем году будет иметь тенденцию к снижению.

Данное предположение было проверено путем рассмотрения построенной математической модели. Это позволило нам прийти к следующему выводу: при достаточно хороших величинах достоверности аппроксимации мы получили весьма противоположные математические модели, а именно на одном из графиков мы увидели тенденцию к возрастанию кривой, а на другом - тенденцию к убыванию, что наглядно представлено на рис. 3.

Очевидно, что, имея в виду данный факт, сделать какие-то достоверные выводы, анализируя представленные модели, не представляется возможным, поэтому было принято решение более детально рассмотреть период, приходящейся на 2014-2015 гг.

Результатом этого является построенная линия тренда на рис. 4, основанная на значениях курса доллара, прогнозируемых экспертами из трех аналитических центров: «АПЭКОН», SberbankCIB и ВТБ 24.

Из рис. 4 видно, что линия тренда средней цены за квадратный метр имеет направление убывания. Здесь стоит сделать замечание по поводу наложения кривых друг на друга: данная ситуация объясняется тем, что вертикальные шкалы имеют разную размерность, но тем не менее данный факт не повлиял на проведение последующего анализа. Однако необходимо все-таки брать во внимание, что построенная кривая является математической моделью, которая не учитывает влияние макроэкономических факторов на ситуацию. Поэтому в данном случае нельзя с полной уверенностью сказать, что в ближайшее время будет наблюдаться резкое и стремительное снижение цен на недвижимость, как это показывает кривая.

То есть в данном случае необходимо учитывать, что реальные доходы населения в

2015 году снижались, и люди просто не успели еще накопить деньги ни на квартиру, ни на первый взнос по ипотеке. К тому же спрос на недвижимость в последние годы был основан именно на ипотеке, т.е. на заемных деньгах, что свидетельствует о том, что реальных денег для покупки недвижимости просто нет. Соответственно, если ставки по ипотечному кредитованию будут велики, то вполне вероятно ожидать, что не будет и продаж. Более того, из-за избытка предложений на строительном рынке возросший объем недвижимости оказывает давление на текущие цены, естественно придавая им тенденцию к снижению.

Рис. 3. Построение линий трендов средней стоимости кв. метра и значений курса

доллара. Сост. авторы по: [7, 8] Fig. 3. Building trend lines of an average price for 1 square meter and indexes of a dollar

rate. Compiled by authors: [7, 8]

Однако, с другой стороны, застройщики неохотно идут на снижение цен, поскольку на стоимость квадратного метра влияет рост цен на стройматериалы, отделочные материалы и инженерное оборудование, которое довольно часто покупается за рубежом, и к тому же многие российские производители в значительной степени зависят от валютных курсов, так как используют зарубежные компоненты и технологию.

Рис. 4. Построение линии тренда средней цены за 1 кв. метр. Сост. авторы по: [7, 8] Fig. 4. Building trend lines of an average price for 1 square meter. Compiled by authors: [7, 8]

Кроме того, застройщики обременены обязательствами строительства объектов социальной и транспортной инфраструктуры, поэтому тенденций к резкому снижению цен, с учетом данных факторов, нет. Но тем не менее высока вероятность того, что, подняв цены, застройщики столкнутся с отсутствием спроса, который сегодня и так невелик [10].

Таким образом, на начало 2015 года спрос снизился, а жилья построено больше, чем раньше, однако уже не наблюдается выявленная закономерность зависимости стоимости квадратного метра жилья от валютного курса. Данная ситуация обусловлена особенностью первичного рынка жилья, а именно тем, что существует значительный временной лаг в силу продолжительного цикла строительства. Поэтому если обратиться к динамике цен за 1 кв. м. на первичном рынке жилья (табл. 1), то на конец 2015 года можно наблюдать падение цен на российскую жилую недвижимость.

На сегодняшний день, по оценкам экспертов компании Global Property Guide, жилье в России признано самым быстро дешевеющим жильем в мире, а рынок недвижимости - одним из слабейших [11]. В результате исследований изменения цен на жилье в различных странах мира [12-21], а также исследования, проведенного международной риэлтерской группой Global Property Guide, за 2015 год фактические цены на российскую жилую недвижимость упали на 15,3 %. Эксперты убеждены, что рынок российского жилья страдает от низких цен на нефть, падающего курса рубля и нестабильной ситуации на Украине.

Выводы

Таким образом, из вышеприведенных рассуждений можно сделать вывод, что, с одной стороны, население рассматривает сейчас накопленные запасы как некий стратегический резерв, который в первую очередь будет направлен на выживание в условиях неопределенности, а не на проведение операций с недвижимостью [22]. А с другой стороны, застройщики, а также инвесторы - компании и частники, которые надеялись после завершения строительства продать построенную недвижимость по более высокой цене, оче-

видно, столкнуться с трудностями продажи жилья в период застоя на рынке в случае потери национальной валютой части своей ценности.

Те же самые выводы можно сделать применительно к строительному рынку Республики Карелии, т.е. возможна ситуация застоя цен на рынке недвижимости или их незначительный спад [4].

Однако собственно жилищная проблема никуда не делась, и, несмотря на отложенный спрос, объективная потребность в жилье сохранилась. На данный момент корректируется все: цены, объемы строительства, психология продавцов и покупателей и многое другое. В связи с этим можно полагать, что через какое-то время переходный процесс завершается, и вновь на рынке устанавливается некое подобие равновесия и даже относительного спокойствия [23].

Поэтому ввиду сегодняшней нестабильной ситуации сделать прогноз относительно ее дальнейшего развития достаточно сложно, поскольку на данную ситуацию оказывают влияние перечисленные выше факторы и сложная геополитическая ситуация.

Работа выполнена в рамках реализации комплекса мероприятий Программы стратегического развития ПетрГУ на 2012-2016 гг.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Рынок недвижимости России входит в сумасшедшую осень 2015 года [Электронный ресурс]. URL: http://realty.rbc.ru/experts/10/09/2015/562949997087551.shtml (09.11.2015).

2. Аналитика: как рынок недвижимости реагирует на рост доллара и евро [Электронный ресурс] URL: https://regionalrealty.ru/library/kak-rynok-reagiruet-na-rost-dollara-i-evro (09.11.2015).

3. Может ли падение рубля привести к росту цен на недвижимость? [Электронный ресурс]. URL: http://www.thelifenews.ru/%D0%BC%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D1%82-%D0%BB%D0%B8-%D0%BF%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5-%D 1%80%D 1%83 %D0%B 1 %D0%BB%D 1 % 8F-%D0%BF%D 1%80%D0%B 8%D0%B2% D0%B5%D 1%81 %D 1%82%D0%B8-%D0%BA-%D 1%80%D0%BE%D 1%81 %D 1%82

(11.11.2015).

4. Кузьменков А.А., Емельянова Е.Г. Тенденции развития жилищного строительства в Республике Карелия // Фундаментальные исследования. 2013. № 8 (часть 1). С. 154-158.

5. Sternik G., Tumanov A. House price growth in Russia: the result of housing sector reforms or price bubble? [Электронный ресурс]. URL: http://realtymarket.ru/analiti-eskie-materiali/Gennady- Sternik-Andrey-Tumanov. -House-price-growth-in-Russia-the-result-of-housing-sector-reforms-or-price-bubble-.html (20.04.2016).

6. Российский статистический ежегодник. 2015: стат. сб. М.: Росстат, 2015. 728 с.

7. Курс доллара к рублю и рубля к доллару с 1792 по 2015 годы [Электронный ресурс]. URL: http://www.opoccuu.com/kurs.htm (13.04.2016).

8. Средние цены на первичном рынке жилья по Российской Федерации [Электронный ресурс]. URL: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/housing/tab7.htm (14.04.2016).

9. Ценовые тренды на новом рынке недвижимости: куда направлен вектор движения? [Электронный ресурс]. URL: http://www.irn.ru/articles/38933.html (05.11.2015).

10. Валютный кризис: как изменятся цены на жилье и стройматериалы [Электронный ресурс]. URL: http://realty.rbc.ru/articles/30/01/2015/562949993835997.shtml (07.11.2015).

11. Российской жилье назвали самым дешевеющим в мире [Электронный ресурс]. URL: http://realty.rbc.ru/articles/22/03/2016/562950000646938.shtml (27.03.2016).

12. Review of the world's housing markets in 2015: Europe and North America in full scale boom, Asia, Middle East slowed sharply [Электронный ресурс]. URL: http://www.globalpropertyguide.com/investment-analysis/Review-of-the-worlds-housing-markets-in-2015-Europe-and-North-America-in-full-scale-boom-Asia-Middle-East-slowed-sharply

(14.04.2016).

13. Catte P., Girouard N., Price R., André Ch. The contribution of housing markets to cyclical resilience // OECD economic studies. 2005. Vol. 2004. №. 1. С. 125-156. DOI: 10.1787/eco_studies-v2004-art6-en

14. Rabanal P., Crowe C.W., Dell'Ariccia G., Igan D. How to deal with real estate booms: Lessons from country experiences // Journal of Financial Stability. 2013. Vol. 9. № 3. P. 300-319. DOI: 10.5089/9781455253302.001

15. Palacin J., Shelburne R.C. The Private Housing Market in Eastern Europe and the CIS // UN Commission for Europe Discussion Paper. 2005. № 6. 38 p.

16. Malpezzi S. Economic analysis of housing markets in developing and transition economies // Handbook of regional and urban economics. 1999. Vol. 3. P. 1791-1864.

17. Cesa-Bianchi A., Cespedes L.F., Rebucci A. Global liquidity, house prices, and the macroeconomy: Evidence from advanced and emerging economies // Journal of Money, Credit and Banking. 2015. Vol. 47. № S1. P. 301-335.

18. Igan D., Loungani P. Global housing cycles. International Monetary Fund, 2012. 55 p.

19. Voigtländer M. The stability of the German housing market // Journal of Housing and the Built Environment. 2014. Vol. 29. № 4. P. 583-594.

20. Fraser P., Hoesli M., McAlevey L. House prices, disposable income and permanent and temporary shocks: The NZ, UK and US experience // Journal of European Real Estate Research. 2012. Vol. 5. № 1. С. 5-28.

21. Égert B., Mihaljek D. Determinants of house prices in central and eastern Europe // Comparative economic studies. 2007. Vol. 49. № 3. P. 367-388.

22. Баррель, доллар и квадратный метр: скованные одной цепью [Электронный ресурс]. URL: http://webanalitik.nethouse.ru/static/doc/0000/0000/0026/26023.m1m1zo25dp.pdf (29.10.2015).

23. Цены на жилье еще проседают, но это уже не впечатляет [Электронный ресурс]. URL: http://www.bpn.ru/publications/48262/ (27.03.2016).

REFERENCES

1. Rynok nedvizhimosti Rossii vkhodit v sumasshedshuyu osen' 2015 goda [Residential market in Russia is included into the crazy autumn of 2015]. Available at: http://realty.rbc.ru/experts/10/09/2015/562949997087551.shtml (accessed 09.11.2015).

2. Analitika: kak rynok nedvizhimosti reagiruet na rost dollara i evro [Analyst: how residential market reacts to the growth of Dollar and Euro]. Available at: https://regionalrealty.ru/library/kak-rynok-reagiruet-na-rost-dollara-i-evro (accessed 09.11.2015).

3. Mozhet li padenie rublya privesti k rostu tsen na nedvizhimost'? [Can the rubble decrease influence the price growth for the real estate?]. Available at: http://www.thelifenews.ru/%D0%BC%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D1%82-%D0%BB%D0% B8-%D0%BF%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5-%D1%80%D1%83 %D0%B1%D0%BB%D1%8F-%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1 %82%D0%B8-%D0%BA-%D1%80%D0%BE%D1%81%D1%82 (accessed 11.11.2015).

4. Kuzmenkov A.A., Emelyanova E.G. Housing Trends in Republic of Karelia. Funda-mental'nye issledovaniya [Fundamental investigations], 2013, no. 8

5. Sternik G., Tumanov A. House price growth in Russia: the result of housing sector reforms or price bubble? Available at: http://realtymarket.ru/analiti-eskie-materiali/Gennady-Sternik-Andrey-Tumanov.-House-price-growth-in-Russia-the-result-of-housing-sector-reforms-or-price-bubble-.html (accessed 20.04.2016).

6. Rossiiskii statisticheskii ezhegodnik. 2015 [Russian statistics annual book. 2015]. Moscow, Rosstat Publ., 2015. 728 p.

7. Kurs dollara k rublyu i rublya k dollaru s 1792 po 2015 gody [Dollar rate to rubble and rubble rate to dollar from 1792 to 2015]. Available at: http://www.opoccuu.com/kurs.htm (accessed 13.04.2016).

8. Srednie tseny na pervichnom rynke zhil'ya po Rossiiskoi Federatsii [Average prices at the primary residential market in Russian Federation]. Available at: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/housing/tab7.htm (accessed 14.04.2016).

9. Tsenovye trendy na novom rynke nedvizhimosti: kuda napravlen vektor dvizheniya? [Price trends at the new residential market: where is the movement vector pointed to?]. Available at: http://www.irn.ru/articles/38933.html (accessed 05.11.2015).

10. Valyutnyi krizis: kak izmenyatsya tseny na zhil'e i stroimaterialy [Currency crisis: how will the housing prices and building materials change]. Available at: http://realty.rbc.ru/articles/30/01/2015/562949993835997.shtml (accessed 07.11.2015).

11. Rossiiskoi zhil'e nazvali samym desheveyushchim v mire [Russian residential housing was called the cheapest in the world]. Available at: http://realty.rbc.ru/articles/22/03/2016/562950000646938.shtml (accessed 27.03.2016).

12. Review of the world's housing markets in 2015: Europe and North America in full scale boom, Asia, Middle East slowed sharply. Available at: http://www.globalpropertyguide.com/investment-analysis/Review-of-the-worlds-housing-markets-in-2015-Europe-and-North-America-in-full-scale-boom-Asia-Middle-East-slowed-sharply (accessed 14.04.2016).

13. Catte P., Girouard N., Price R., André Ch. The contribution of housing markets to cyclical resilience. OECD economic studies, 2005, vol. 2004, no. 1, pp. 125-156. DOI: 10.1787/eco_studies-v2004-art6-en

14. Rabanal P., Crowe C.W., Dell'Ariccia G., Igan D. How to deal with real estate booms: Lessons from country experiences. Journal of Financial Stability, 2013, vol. 9, no. 3, pp. 300-319. DOI: 10.5089/9781455253302.001

15. Palacin J., Shelburne R.C. The Private Housing Market in Eastern Europe and the CIS. UN Commission for Europe Discussion Paper, 2005, no. 6. 38 p.

16. Malpezzi S. Economic analysis of housing markets in developing and transition economies. Handbook of regional and urban economics, 1999, vol. 3, pp. 1791-1864.

17. Cesa-Bianchi A., Cespedes L.F., Rebucci A. Global liquidity, house prices, and the macroeconomy: Evidence from advanced and emerging economies. Journal of Money, Credit and Banking, 2015, vol. 47, no. S1, pp. 301-335.

18. Igan D., Loungani P. Global housing cycles. International Monetary Fund, 2012. 55 p.

19. Voigtlander M. The stability of the German housing market. Journal of Housing and the Built Environment, 2014, vol. 29, no. 4, pp. 583-594.

20. Fraser P., Hoesli M., McAlevey L. House prices, disposable income and permanent and temporary shocks: The NZ, UK and US experience. Journal of European Real Estate Research, 2012, vol. 5, no. 1, pp. 5-28.

21. Égert B., Mihaljek D. Determinants of house prices in central and eastern Europe. Comparative economic studies, 2007, vol. 49, no. 3, pp. 367-388.

22. Barrel', dollar i kvadratnyi metr: skovannye odnoi tsep'yu [Barrel, dollar and square meter: joined by one chain]. Available at: http://webanalitik.nethouse.ru/static/doc/0000/0000/0026/26023.m1m1zo25dp.pdf (accessed 29.10.2015).

23. Tseny na zhil'e eshche prosedayut, no eto uzhe ne vpechatlyaet [Residential prices are still low, but it is not so shocking now]. Available at: http://www.bpn.ru/publications/48262/ (accessed 27.03.2016).

Информация об авторах

Кузьменков Александр Алексеевич, кандидат экономических наук, доцент кафедры организации строительного производства (Институт лесных, инженерных и строитель-

ных наук), e-mail: kuzmenkov@petrsu.ru; Петрозаводский государственный университет, 185910, Россия, Республика Карелия, г. Петрозаводск, пр. Ленина, д. 33.

Емельянова Елена Геннадьевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры организации строительного производства (Институт лесных, инженерных и строительных наук), e-mail: zhenemel@mail.ru; Петрозаводский государственный университет, 185910, Россия, Республика Карелия, г. Петрозаводск, пр. Ленина, д. 33.

Федорова Анастасия Викторовна, студентка 3 курса Института лесных, инженерных и строительных наук, e-mail: matv@sampo.ru; Петрозаводский государственный университет, 185910, Россия, Республика Карелия, г. Петрозаводск, пр. Ленина д. 33.

Критерии авторства

Кузьменков А.А., Емельянова Е.Г., Федорова А.В. имеют равные авторские права. Кузьменков А.А. несет ответственность за плагиат.

Конфликт интересов

Авторы заявляют об отсутствии конфликта интересов.

Information about the authors

Kuzmenkov A.A., candidate of economical sciences, associate professor, Department of the organization building production (ILISN), e-mail: kuzmenkov@petrsu.ru; Petrozavodsk State University, 33 Lenin Avenue, Karelia republic, Petrozavodsk, 185910, Russia.

Emelianova E.G., candidate of economical sciences, assistant professor, Department of the organization building production (ILISN), e-mail: zhenemel@mail.ru; Petrozavodsk State University, 33 Lenin Avenue, Karelia republic, Petrozavodsk, 185910, Russia.

Fedorova A.V., undergraduate (ILISN), e-mail: matv@sampo.ru; Petrozavodsk State University, 33 Lenin Avenue, Karelia republic, Petrozavodsk, 185910, Russia.

Contribution

Kuzmenkov A.A., Emelianova E.G., Fedorova A.V. have equal author's rights. Kuzmenkov A.A. bears the responsibility for plagiarism.

Conflict of interests

The authors declare that there is no conflict of interest regarding the publication of this

article.

Статья поступила 30.09.2016 г.

The article was received 30 September 2016