ЦБ снижает градус кредитования

С 1 августа ЦБ вновь увеличивает нормы отчисления коммерческих банков в фонд обязательного резервирования (ФОР). На снижение инфляции увеличение ФОРов, как отмечают опрошенные "Ъ" экономисты, повлияет не раньше начала 2009 года, однако первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев уже готов откупиться от высокой инфляции в 2008 году ящиком спиртного: Банк России в результате последовательных действий по ужесточению условий кредитования рассчитывает и на долговременный эффект по снижению инфляционной базы.

В пятницу ЦБ объявил параметры ожидаемого (см. "Ъ" от 16 июня), третьего в 2008 году, увеличения ФОРов, которое произойдет с 1 сентября. Норматив обязательных резервов по обязательствам банков перед физическими лицами в рублях повысится до 5,5%, перед банками-нерезидентами в рублях и иностранной валюте — до 8,5%, по другим обязательствам в рублях и иностранной валюте — до 6,0%. Напомним, с 1 июля коммерческие банки отчисляли в ФОР ЦБ 7% от объема своих обязательств перед банками-нерезидентами в рублях и валюте, 5% от обязательств перед физическими лицами в рублях и 5,5% по иным обязательствам в рублях и валюте. Увеличение ФОРов на практике означает, что у коммерческих банков будет оставаться меньше ресурсов, которые они могут направлять на кредитование.

Основная цель увеличения норм резервирования заявленная ЦБ,— сокращение темпов роста денежной массы и, следовательно, инфляции. Впрочем, как утверждает Юлия Цепляева из Merrill Lynch, увеличением ФОР ЦБ борется с инфляцией лишь опосредованно. Основная же цель такой политики, по мнению опрошенных "Ъ" экономистов,— улучшение качества кредитного портфеля коммерческих банков и уменьшение аппетитов по части внешних займов. Это признают и в самом ЦБ. По крайней мере первый заместитель председателя ЦБ Геннадий Меликьян выражал обеспокоенность темпами роста банковских кредитов (см. "Ъ" от 26 мая). По данным аналитиков Альфа-банка, за период с мая 2007 года по май 2008 года объем корпоративного кредитования вырос на 68%, розничного кредитования — на 63,9%. "При низких ставках по кредитам планка отсева некачественных и низкорентабельных заемщиков слишком сильно снижается",— говорит Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Но, по мнению Александра Морозова из HSBC, увеличение резервных требований в рублях несильно повлияет на формирование кредитной политики банков: реальные процентные ставки, не учитывающие инфляцию, остаются отрицательными.

По данным ЦБ, госбанки только за первый квартал 2008 года увеличили внешний долг на $2 млрд, до $98,1 млрд, а коммерческие банки — на $6 млрд, до $104 млрд. При этом весь внешний долг, включая государственный, за этот период увеличился на $13,5 млрд. Экономисты же считают, что увеличение ФОРов по внешним займам до 8,5% не станет критичным для коммерческих банков. Олег Солнцев отмечает, что ставки по среднесрочным займам в долларах составляют 5,5-6,5% и за счет увеличения резервных требований увеличатся всего на 0,5-0,6%. Александр Морозов приводит пример Румынии и Украины, где ФОРы по среднесрочным иностранным займам (больше 180 дней.— "Ъ") сейчас составляют 20%. "Такое повышение резервных требований в РФ оказало бы серьезное влияние на уровень иностранных займов",— говорит господин Солнцев.

Экономисты сходятся и во мнении, что увеличение резервных требований не окажет влияния на темпы роста денежной массы и инфляции в 2008 году. "Лаг между повышением и инфляцией составляет около полугода",— говорит Юлия Цепляева. "Положительный эффект для снижения инфляции будет слабым и не раньше 2009 года",— соглашается господин Морозов.

В пятницу, выступая в эфире радиостанции "Эхо Москвы", первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев заявил: "Инфляция в декабре 2008 года к декабрю прошлого года будет, безусловно, меньше 12%, то есть меньше прошлогоднего уровня (11,9%.— "Ъ"). Я даже поспорил с одним из членов правительства, могу и с вами поспорить, что будет ниже, чем в прошлом году. Я готов (спорить) и на бутылку, и больше, и на ящик готов". Впрочем, ящик не слишком высокая цена за высокую инфляцию, и, как отмечает Юлия Цепляева, "первого заместителя председателя ЦБ это не разорит": все опрошенные "Ъ" экономисты уверены, что господин Улюкаев проспорит, а их консенсус-прогноз составляет 12,9% на 2008 год (см. "Ъ" от 31 июля). "У меня не получается инфляция, на которую спорит Алексей Улюкаев. Если исходить только из монетарных факторов (замедления темпов роста денежной массы), то замедления инфляции можно было бы ждать и в Казахстане. Я жду его уже год. Республика год живет с неизменной денежной массой, а инфляция в годовом выражении также составляет 20%",— недоумевает Александр Морозов.

Впрочем, увеличение ФОРов может оказать воздействие на банковскую систему уже в 2008 году. Осенью российская банковская система снова столкнется с риском сжатия ликвидности: в октябре налоговые выплаты превысят 1,1 трлн руб.