Бюджетная алхимия

Законопроект о процедуре продажи Банком России пакета акций Сбербанка правительству будет рассмотрен на заседании правительства 13 февраля. Перемещение банка из собственности ЦБ под контроль Минфина, управляющего Фондом национального благосостояния,— операция, позволяющая правительству превратить «нефтегазовые» доходы, пополняющие ФНБ, в «ненефтегазовые» — прибыль Банка России. Не нарушая таким образом «бюджетное правило», это позволит увеличить федеральные расходы примерно на 0,5% ВВП в год: в поправках к бюджету эти деньги уже учтены, происходящее может добавить к инфляции порядка 0,3 п. п., а с 2021 года немного сократить резервы мягкости денежно-кредитной политики ЦБ.

Переход управления Сбербанком от председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной к министру финансов Антону Силуанову ничего не меняет, кроме появившихся из ниоткуда пары бюджетных триллионов

Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ / купить фото

Как пояснили “Ъ” вчера в пресс-службе Минфина, покупка пакета Сбербанка осуществляется за счет ФНБ, «управление которым осуществляет Минфин России»,— из этого, очевидно, следует, что управление акциями от имени казны будет в основном осуществляться финансовым ведомством, и эта схема, видимо, будет отличаться от управления госпакетами через Росимущество. В свою очередь, дивиденды по акциям Сбербанка, «владельцем» которых будет ФНБ (сам фонд не юрлицо и собственником быть не может), также будут считаться «доходами от управления средствами» национального фонда. Согласно действующим бюджетным правилам до 2022 года, эти доходы не пополняют фонд, а перечисляются на расходы федерального бюджета.

Происходящее — оригинальный, но все же способ потратить часть ФНБ в 2020–2022 годах в обход «бюджетного правила».

Размеры доходов федерального бюджета от нефтегазового экспорта ограничены «ценой отсечения», операция по выкупу Сбербанка у ЦБ за средства ФНБ — де-факто способ превратить «нефтегазовые» доходы в «ненефтегазовые». Впрочем, как констатируют в Минфине, «в проекте федерального бюджета, который был внесен Минфином в правительство, частично уже учтены дополнительные доходы от Банка России» в результате сделки по Сбербанку — «но только в части источника финансирования расходов на социальный пакет мер послания в 2021 и 2022 годах».

Размер увеличения будущих соцрасходов вычислим — в сумме это порядка 300–400 млрд руб. в 2020 году и до 700 млрд руб. в 2022 году.

ЦБ намерен из суммы продажи акций Сбербанка оставить у себя в прибыли (компенсируя расходы на санацию банков) около 700 млрд руб., т. е. в бюджет в 2020–2022 годах попадет около 1,25 трлн руб. дополнительных средств. Это превышает бюджетные потребности в финансировании расходов по «соцпакету из послания президента», «легальный резерв» допрасходов Белого дома в результате операции может составить несколько сот миллиардов рублей. При этом, по косвенным данным, в поправках к бюджету предполагается сокращение расходов по ряду госпрограмм в целях экономии — общее увеличение бюджетных расходов будет, видимо, менее 0,5 трлн руб. в год.

Аналитиков такое изменение бюджетной политики не настораживает. Так, Александр Исаков из «ВТБ Капитала», ранее анализируя влияние соцрасходов на инфляцию (сопоставляя с эффектом от расходования 220 млрд руб. на дополнительную пенсионную выплату в 2017 году), предполагал, что эти траты добавят в инфляцию 2020–2022 годов порядка 0,2–0,4 п. п. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина 7 февраля оценила их как нейтральные для инфляции при ненарушении «бюджетного правила».

Оно, впрочем, здесь не нарушается — сделка по смыслу близка к приватизационной, во всяком случае, эти доходы бюджета по статусу и эффектам сходны. Парадоксально, но «владение» ФНБ Сбербанком полностью соответствует одному из «титульных» назначений фонда — финансированию дефицита пенсионной системы, в будущем дивиденды Сбербанка, попадающие в ФНБ, могут использоваться и для решения проблем Пенсионного фонда. Планы Минфина по инвестированию средств ФНБ в инфраструктуру, что специально уточнялось вчера ведомством, сделка не отменяет (напомним, их «безынфляционный» лимит определен в 300 млрд руб. в год).

Учитывая же, что инфляция в начале года отстает от предположений ЦБ, речь может идти лишь о более быстром возвращении индекса потребцен к «таргету» Банка России в 4% и затем о чуть более жесткой, чем ранее, денежно-кредитной политике. Видимо, социальные инициативы, продажа Сбербанка правительству и сохранение инфляции на рекомендованном уровне будут стоить экономике одного-двух несостоявшихся одноразовых снижений ключевой ставки в 2020–2021 годах.

Готовящаяся передача контрольного пакета акций Сбербанка от ЦБ Росимуществу благоприятно отразилась на конъюнктуре валютного рынка. На торгах во вторник курс американской валюты уже обвалился почти на 90 коп., до 63,2 руб./$. Исходя из оценки продаваемого пакета в $45 млрд, ежедневные валютные продажи ЦБ могут составлять до $60 млн. Это окажет дополнительную поддержку российской валюте.