Рубль спасет суровая зима

Рубль спасет суровая зима

       На финансовом рынке прошлая неделя выдалась на редкость активной. Вновь подешевел рубль, начали снижаться цены на акции, а вот котировки российских долгов, напротив, достигли максимальных значений с августа прошлого года. Напомнила о себе и ФКЦБ: комиссия пообещала усилить контроль за финансовыми операциями российских граждан в Интернете.

     Как мы и предполагали, на прошлой неделе Центральный банк начал проводить политику "мягкой девальвации" национальной валюты — на 3-5 коп. ежедневно. Однако желаемая плавность снижения курса рубля давалась ЦБ нелегко. Избыток рублей (в начале недели ставки по краткосрочным рублевым кредитам опустились до минимальных значений — 3-5% годовых) обрушился на валютный рынок. В среду и четверг рубежи в 26,35 руб./$ и 26,40 руб./$ были сданы с ощутимыми потерями: ежедневно валютные интервенции ЦБ достигали $100-150 млн.

     Тем не менее председатель ЦБ Виктор Геращенко по-прежнему обещает до конца года удержать валютный курс в пределах 27 руб./$. И это при том, что валютные резервы ЦБ сокращаются (12 ноября они составляли $11,5 млрд, снизившись за неделю на $200 млн), рублевая масса продолжает расти, а надежд на скорое получение кредита МВФ пока мало. От провала до 28 руб./$ курс может спасти, пожалуй, только давление на экспортеров: власти хотят, чтобы те платили больше налогов "живыми" деньгами, а значит, продавали для этого валюту. Кроме того, в ЦБ, очевидно, рассчитывают на предновогодний потребительский ажиотаж — население будет менять валюту, чтобы приобрести подарки и поучаствовать в распродажах.

     Рынок внешнего долга России всю неделю жил в ожидании новостей с переговоров России с Лондонским клубом. Поначалу они были обнадеживающими: кредиторы согласились подождать и не требовать немедленной выплаты накопившейся задолженности. Неудивительно, что котировки российских внешних обязательств выросли до максимальных значений с августа прошлого года. Так, доходность двухлетних еврооблигаций опустилась ниже 29% годовых, а "вэбовок" 4-го транша — до 52% годовых. Впрочем, в итоге России так и удалось пока договориться о главном — списании 40% долгов. Впрочем, министр финансов Михаил Касьянов полон оптимизма и считает, что окончательное соглашение с Лондонским клубом кредиторов будет подписано еще до конца года (подробнее см. стр. 22).

     Что касается рынка акций, то после четырехнедельного роста котировок он остановился, и многие российские брокеры начали фиксировать прибыль и продавать акции. Саммит ОБСЕ в Стамбуле, на котором Россию критиковали за политику в отношении Чечни, был тут же отыгран "медведями". Впрочем, коррекцию рынка можно было прогнозировать и раньше — с начала ноября рынок вырос на 30%, поэтому можно считать, что саммит стал для спекулянтов лишь поводом для передышки.

     Котировки наиболее ликвидных акций упали в прошлый четверг на 2-3%. Лидерами снижения оказались акции нефтяного сектора. И это несмотря на то, что в последние дни цены на нефть на мировых рынках бьют рекорд за рекордом. В настоящее время цены на североморскую брент-смесь остаются на отметке $25 за баррель. Подлили масла в огонь и метеорологи: согласно их прогнозам, в Европе и Северной Америке ожидается суровая зима. Таким образом, в ближайшие дни цены могут вырасти до $30 за баррель. Если это действительно случится, бюджет и российский рынок акций получат хороший новогодний подарок. При уровне цен $30 за баррель бумаги российских нефтекомпаний будут выглядеть настолько недооцененными, что даже парламентские выборы не смогут остановить рост котировок.

     ВАДИМ АРСЕНЬЕВ, ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

     Сравнительная доходность финансовых инструментов

Инструмент
Доходность (%)
за 1 мес.
за 3 мес.
за 6 мес.
за 12 мес.
Доллар США
2,1
7,3
7,1
55,6
Депозит с Сбербанке
2,2
7,0
15,0
25,0
ОФЗ со сроком погашения
2,4
1,3
21,2
—
до 1 года
ОФЗ со сроком погашением
-8,3
-4,0
33,8
—
1-3 года
ОФЗ со сроком погашения
0,3
-9,1
11,1
—
более 3 лет
ОВВЗ 4*
30,5
33,8
116,1
177,8
ОВВЗ 5*
19,7
7,4
69,8
58,7
ОВВЗ 6*
21,3
11,9
68,6
172,5
ОВВЗ 7*
21,1
13,9
81,2
142,1
Еврооблигации с
16,3
0,3
37,0
138,4
погашением в 2001 г.*
Еврооблигации с
24,2
11,8
30,9
131,9
погашением в 2007 г.*
Еврооблигации с
22,0
9,4
33,2
174,0
погашением в 2018 г.*
Акции РАО "ЕЭС России"
30,8
1,4
36,0
237,2
Акции ОАО "Газпром"
29,1
13,4
34,1
86,1
Акции НК ЛУКОЙЛ
21,3
27,5
-5,4
219,3

*Для ОВВЗ и еврооблигаций указана валютная доходность.

     Макроэкономические показатели

| | VIII.99 | IX.99 | X.99 | XI.99 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| ВВП, млрд руб. | 380,00 | 403,00 | 419,08 | — |
| Золото-валютные резервы, | 11,92 | 10,90 | 11,70 | 11,50 |
| млрд $ | | | | |
| Официальный курс доллара | 24,75 | 25,20 | 25,65 | 26,05 |
| США на начало периода | | | | |
| Обеспеченность курса | 74,40 | 62,61 | 67,38 | 64,16 |
| рубля валютными | | | | |
| резервами, % | | | | |
| Бюджетный дефицит, млрд | 47,63 | 48,23 | 46,33 | — |
| руб. | | | | |
| Торговый баланс, млрд $ | 2,84 | 3,04 | — | — |
| Внешнеторговый оборот, | 9,2 | 9,5 | — | — |
| млрд $ | | | | |

     Реальный сектор и потребительские цены

| | VI.99 | VII.99 | VIII.99 | IX.99 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Объем промышленной | 1262,0 | 1502,0 | 1756,0 | 2027,0 |
| продукции, млрд руб. | | | | |
| Инвестиции в основной | 177,7 | 231,5 | 287,5 | 346,5 |
| капитал, млрд руб. | | | | |
| Просроченная | 1387,6 | 1403,4 | 1425,0 | — |
| кредиторская | | | | |
| задолженность | | | | |
| промышленности, млрд | | | | |
| руб. | | | | |
| Строительство, млрд руб. | 28,3 | 30,4 | 30,9 | 34,4 |
| Продукция сельского | 43,5 | 62,5 | 98,0 | 146,2 |
| хозяйства, млрд руб. | | | | |
| Коммерческий грузооборот | 266,8 | 270,2 | 270,4 | 263,4 |
| транспорта, млрд | | | | |
| тонно-км | | | | |
| Оборот розничной | 132,4 | 133,9 | 146,6 | 150,1 |
| торговли, млрд руб. | | | | |
| Индекс потребительских | 124,5 | 128,0 | 129,5 | 131,4 |
| цен | | | | |
| Индексы цен | 130,6 | 134,6 | 140,8 | 149,1 |
| производителей | | | | |
| промпродукции | | | | |
| Индекс тарифов на | 107,4 | 107,5 | 108,3 | 109,0 |
| грузовые перевозки | | | | |

Мнение

Стивен Дашевский, старший аналитик компании АТОН: В ожидании большого ралли

     Российский рынок по-прежнему остается ареной для краткосрочных спекуляций. Об этом свидетельствует стабильный спрос на акции со стороны некоторых российских и западных инвесторов, которые сейчас формируют портфели в ожидании "большого ралли" в начале следующего года. Поэтому в ближайшие недели следует ожидать роста индекса РТС и активности рынка в связи с тем, что спекулятивно настроенные игроки будут формировать свои "новогодние" портфели с целью их последующей перепродажи крупным институциональным инвесторам и делать ставки на то, что правоцентристская коалиция займет большинство мест в новом парламенте.

     По нашему мнению, наибольший рост российских акций должен прийтись на первые четыре-пять месяцев следующего года. Основными факторами, способствующими этому росту, станут возросшая активность западных инвесторов, конец страхов, связанных с "проблемой-2000", результаты выборов в Думу и активная спекуляция в преддверии президентских выборов. Еще один аргумент, который говорит в пользу российского рынка, заключается в том, что наши компании существенно недооценены по сравнению с аналогичными компаниями других развивающихся рынков — так, крупнейшие российские компании торгуются со средним показателем P/E 4-5 по сравнению с 15-20 на развивающихся рынках Азии, Латинской Америки и Восточной Европы.

     Однако, если в январе--феврале будущего года на рынок не придут новые западные деньги, то можно ожидать небольшую коррекцию в связи с тем, что некоторые спекулянты начнут фиксировать прибыль. Тем не менее мы полагаем, что в случае благоприятного исхода парламентских выборов, отсутствия больших компьютерных проблем 1 января 2000 года и улучшения шансов демократического кандидата в президенты российские акции могут вырасти на 50-100% в течение следующих шести-семи месяцев.

--------------------------------------------------------

ФКЦБ предупреждает

Интернет становится опасен

     В начале недели на сайте Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг появилось грозное сообщение о том, что ФКЦБ намерена ужесточить контроль за торговлей ценными бумагами через Интернет. Поскольку через Интернет в России торгуют только иностранными акциями (что не совсем легально для граждан России, находящихся на территории страны), многих пользователей сети заявление ФКЦБ немало озадачило.

     Суть его в следующем. Поскольку на мировом рынке увеличивается доля операций через электронных брокеров в Интернете, возрастает риск, что средства инвесторов станут объектом мошенничества. В заявлении ФКЦБ приводятся данные о том, что в американскую Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) ежедневно поступает до 120 заявлений возмущенных инвесторов. Поэтому в SEC создан самостоятельный отдел, занимающийся контролем Интернет-брокеров. Далее ФКЦБ (почему-то со ссылкой на своего бывшего председателя Дмитрия Васильева, ушедшего в отставку в конце октября) сообщает, что ею уже выявлено несколько компаний, предлагавших российским гражданам услуги по торговле иностранными акциями, не имея на то законных оснований. Пока ФКЦБ не называет конкретных имен, однако указывается, что комиссия установила контакты с SEC и британской Комиссией по финансам (FSA) с целью выявления и предотвращения нарушений прав российских инвесторов.

     Пока ФКЦБ ничего не сообщает о своих действиях в отношении российских граждан, имеющих брокерские счета за границей. Но коль скоро она заинтересовалась Интернетом, то при желании через FSA и SEC комиссия (а с ней и другие уполномоченные российские органы — например, налоговые) смогут получить информацию о гражданах, которые имеют такие счета. Так что вполне возможно, что российские инвесторы, отдающие предпочтение иностранным активам, в ближайшем будущем вынуждены будут переходить на нелегальное положение.