Правительство вскрыло стабфонд

Правительство вчера приняло решение о переводе в капитал институтов развития 300 млрд руб. уже на этой неделе. Еще 340 млрд руб. будут перечислены на их капитализацию из допдоходов бюджета, образовавшихся в результате банкротства ЮКОСа. Опрошенные Ъ экономисты считают, что в ближайшей перспективе вливание рекордной суммы 640 млрд руб. в экономику на макроэкономических показателях не отразится — инфляционный эффект можно будет почувствовать во второй половине 2008 года, а бороться с ним начнут уже в декабре 2007 года.

Вчера было опубликовано распоряжение правительства от 27 ноября 2007 года, подписанное премьер-министром Виктором Зубковым, которым Минфину на этой неделе поручено направить 300 млрд руб. ($12 млрд) из стабфонда на бюджетный счет, откуда деньги пойдут в капитал институтов развития. Кроме того, институты развития поручено капитализировать еще на 340 млрд руб., образовавшихся в результате банкротства ЮКОСа. В отличие от денег стабфонда точных сроков, когда эта сумма должна попасть на счета госкорпораций, господин Зубков не указал.

Сумма 640 млрд руб., очевидно, станет абсолютным рекордом бюджетных платежей в бюджетной системе. Она распределена так: Банк развития (ВЭБ) получит 180 млрд руб. из стабфонда; Российской корпорации нанотехнологий достанется 30 млрд руб. из стабфонда и 100 млрд руб. из бюджета; Фонд содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства получит 240 млрд руб. из бюджета; инвестфонд — 90 млрд руб. из стабфонда.

Ъ неоднократно писал о том, что в Минфине и ЦБ за счет финансирования институтов развития обещали предоставить дополнительную ликвидность российским банкам, которые столкнулись с ее недостатком осенью 2007 года из-за кризиса американского рынка subprime. В настоящее время российские банки в связи с отсутствием финансирования из-за границы вынуждены наращивать объемы рефинансирования в ЦБ. В среду, 28 ноября, ЦБ выдал банкам под залог ценных бумаг 300 млрд руб.— рекордную сумму для операций ЦБ за один день. Вчера, впрочем, сумма репо была уже меньше, показатели ликвидности в системе стали расти. Наталья Орлова из Альфа-банка на сегодняшний день оценивает дефицит ликвидности в 200-250 млрд руб.

Соответственно, такой объем вливаний из капитала институтов развития необходим банковской системе, чтобы решить проблемы финансовых институтов. Впрочем, в то, что деньги поступят в экономику незамедлительно, опрошенные Ъ экономисты не верят. Прежде всего необходимо принятие еще нескольких постановлений правительства, которые будут регулировать порядок размещения свободных денег этих институтов.

"Речь не идет о том, что эти деньги немедленно появятся на рынке. Они могут вкладываться в иностранные активы или находиться на рублевых счетах в зависимости от состояния рублевой ликвидности. В этом году, мне кажется, мы в лучшем случае увидим 100 млрд руб., если ситуация с ликвидностью будет напряженной,— говорит Александр Морозов из HSBC.— Приход бюджетных денег в экономику, который запланирован на ноябрь-декабрь, должен нормализовать ситуацию с ликвидностью, и в такой ситуации деньги институтов развития могут не понадобиться". Более того, как считает Наталья Орлова, деньги институтов развития не скоро дойдут до банков, которые испытывают реальные проблемы, так как,"скорее всего, они будут размещаться через крупные госбанки, а у них проблем с ликвидностью нет".

Опрошенные Ъ экономисты считают, что в краткосрочной перспективе средства бюджета и стабфонда, выделенные на финансирование институтов развития, не окажут заметного влияния на макроэкономику. "Я не думаю, что в ближайшей перспективе мы увидим эффект резкого снижения ставок или инфляции",— отмечает господин Морозов. К тому же ЦБ уже принял меры, чтобы излишняя ликвидность не давила на рынок в декабре. На 13 декабря 2007 года назначен очередной аукцион по размещению облигаций Банка России, "бобров", на рекордную сумму 400 млрд руб. Хотя нет гарантий на то, что стерилизация ликвидности в облигациях будет проведена на всю эту сумму (как уже писал Ъ, в августе 2007 года был установлен предыдущий рекорд на аукционе по "бобрам"), госбанки, в которые через некоторое время попадет рекордная сумма, наверняка отдадут ЦБ некоторое количество денег обратно.

Инфляционный эффект от увеличения бюджетных расходов будет ощутим уже во второй половине 2008 года. "Есть все основания считать, что усиление роли государства и увеличение бюджетных расходов увеличит инфляцию. В 2008 году мы сполна ощутим инфляционный эффект от расходов этого года. Я вижу опасность от того, что государство позволяет себе ускоренно тратить деньги",— отмечает Юлия Цепляева из Merrill Lynch. "Если в экономику придет больше, чем требуется для снятия напряженности с ликвидностью, то инфляционный эффект будет осязаемым в 2008 году. Монетарная инфляция действует с лагом в шесть-девять месяцев",— подчеркивает Наталья Орлова из Альфа-банка. Бороться же с инфляционной угрозой, обеспеченной 640 млрд руб., ЦБ будет уже в течение ближайших недель — на период до президентских выборов в марте 2008 года инфляция будет обеспечена ростом других госрасходов.