Венчурное финансирование предприятий как залог успешного экономического развития России

ИССЛЕДОВАНИЕ

1 1 Веслополова Д.С. , Лихачева В.В.

1 Дальневосточный федеральный университет, г. Владивосток

Венчурное финансирование предприятий как залог успешного экономического развития России

АННОТАЦИЯ:

В статье раскрывается роль венчурного финансирования предприятий в развитии экономики России. Рассмотрены цели и задачи венчурных фондов. Проанализирована динамика венчурных инвестиций в Российской Федерации. Рассмотрена роль бизнес-ангельского вложения капитала в развитие венчурных инвестиций. Далее авторы предлагают мероприятия, направленные на улучшение индустрии венчурного бизнеса.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: венчурные инвестиции, венчурные фонды, высокие технологии, высокорискованные проекты, инновации

JEL: E22, 011, 030

ДЛЯ ЦИТИРОВАНИЯ:

Веслополова Д.С., Лихачева В.В. Венчурное финансирование предприятий как залог успешного экономического развития России // Российское предпринимательство. — 2016. — Т. 17. — № 24. — С. 3657-3666. — doi: 10.18334/rp.17.24.37230

Веслополова Дарья Сергеевна, Дальневосточный федеральный университет, г. Владивосток

Лихачева Валентина Владимировна, доцент кафедры «Финансы и кредит», Дальневосточный федеральный университет, г. Владивосток

ПОСТУПИЛО В РЕДАКЦИЮ: 11.12.2016 / ОПУБЛИКОВАНО: 30.12.2016

ОТКРЫТЫЙ ДОСТУП: http://dx.doi.org/10.18334/rp.17.24.37230

(с) Веслополова Д.С., Лихачева В.В. / Публикация: ООО Издательство "Креативная экономика"

Статья распространяется по лицензии Creative Commons CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/) ЯЗЫК ПУБЛИКАЦИИ: русский

3658

Введение

Внедрение передовых технологий, создание принципиально новых продуктов потребления, развитие высокого уровня прикладных исследований будет способствовать мощному экономическому подъему России. Для финансирования и осуществления деятельности, связанной с технологическим прорывом, на помощь компаниям приходят фонды венчурных инвестиций. Словосочетание «венчурное инвестирование» (от англ. venture - «риск») представляет собой инвестирование, связанное с вложением средств в проекты, реализация которых сопряжена с повышенным риском неполучения доходов по инвестициям [10]. Следовательно, организации, чья деятельность направлена на содействие становлению и развитию рынка венчурных инвестиций, развитие инновационного бизнеса, вкладывают свои средства в высоко рискованные проекты инновационных компаний, которые в своей деятельности ориентированы на внедрение новых технологий и создание наукоёмких продуктов. Заинтересованные компании, банки выделяют необходимые денежный капитал взамен на долю инновационного предприятия (либо являются учредителями, либо держателями акций), в дальнейшем, после закрепления на рынке данного предприятия, инвесторы продают возросшие в цене акции или долю этого бизнеса, получая при этом существенную прибыль. К настоящему времени в России сформировалась тенденция технологического отставания страны (усугубившаяся кризисом 2014 года) и ограниченности вовлечения Российской Федерации в мировую технологическую революцию, также наблюдается проблема отсутствия налаженной системы финансирования инновационной деятельности предприятий и недостаточность развития венчурной индустрии. Развитие и привлечение в высокотехнологическую сферу экономики РФ внебюджетных (венчурных) вложений, будет способствовать решению проблем технологического отставания России от развитых стран Запада, трансформации российской экономики от сырьевой направленности к инновационной, поможет реализовать инновационный потенциал отдельных регионов страны [6].

Венчурные фонды

Целью венчурных фондов (далее - VC) является содействие развитию российского инновационного сектора экономики, коммерцизация научно-технических разработок, продвижение новых

3659

инновационных товаров, услуг и технологий на отечественные и иностранные рынки, а также в конечном итоге получение прибыли.

Задачами данных фондов являются вложение денег в венчурные проекты компаний на разных этапах их развития, создание новых венчурных инвестиционных институтов как с отечественным, так и с зарубежным капиталом, консультирование компаний по оценке привлекательности проекта, коммерцизация научных разработок, приносящих прибыль.

Венчурные фонды являются главным институтом, способствующим увеличению числа новых фондов (91% от общего числа новых фондов в 2015 году, 86% в 2014 году) [2, 3]. Несмотря на увеличивающееся количество новых венчурных фондов, объем совокупного капитала данных фондов уменьшается. В данный период в России с учетом обесценивания рубля темпы прироста совокупного капитала венчурных фондов существенно снижаются. Инвесторы осуществляют более осторожную инвестиционную стратегию, что является причиной дальнейшего уменьшения среднего размера инвестиций. В 2015 году темп прироста совокупного капитала венчурных фондов составил 11,9%, тогда как, например, в 2013 году это значение достигло 21,3%. До 2015 года также произошло сокращение совокупного капитала новых венчурных фондов. В 2012 году был достигнут максимум совокупного капитала в объеме 1380 млн долл., с данного периода происходит тенденция снижения этого показателя: в 2013 году - 62% от уровня 2012 года и 13% в 2014 году [2, 3].

Динамику уменьшения прироста совокупного капитала венчурных фондов можно увидеть на рисунке 1.

Рисунок 1. Динамика прироста совокупного числа действующих венчурных фондов (УС) и совокупного капитала действующих венчурных фондов (УС) Источник: составлено на основании [2, 3]

3660

Если рассматривать количество венчурных фондов, находящихся вне Центрального федерального округа, и их совокупный капитал, можно увидеть сокращение совокупного числа данных фондов и объемов капитала. Данную динамику можно увидеть на рисунке 2.

Несмотря на то, что на 2015 год в регионах, находящихся за пределами Центрального федерального округа, существовало около 31% венчурных инвестиционных фондов с участием государственного капитала, вклад таких фондов в общий объем капитализации фондов данной категории составил примерно 19% [3].

Совокупное число действующих VC - фондов вне Центрального ФО

50

45

44

35

1 1

1 1...............

119

I

2012

2013

2014

2015

S00 I 600 400 200 0

Совокупный капитал действующих VC - фондов вне центрального ФО

708

4 4

1 1

2012 2013 2

381

2014

J

2015

Рисунок 2. Динамика прироста совокупного числа действующих венчурных фондов, находящихся вне Центрального федерального округа, и их совокупного капитала Источник: составлено на основании [2, 3]

В 2015 году наблюдается уменьшение венчурных инвестиций в российские высоко рискованные проекты. В 2015 году по сравнению с 2014 годом размер венчурных вложений фондов и бизнес-ангелов снизился на 55,3% и был равен 135 млн долларов [11].

Число компаний-реципиентов, из которых венчурные инвестиционные фонды совершили вывод в 2015 году, достигло 68% от суммы всех выходов, если говорить о венчурных фондах с государственным участием, то они составили 43% от общего числа выходов венчурных фондов в 2015 году (56% в 2014 году) [3].

Согласно статистическим данным Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (далее РАВИ), которая была создана в 1997 году и является первой в России системой, объединяющей ведущих игроков отечественного рынка прямых и венчурных инвестиций, за два первых квартала 2016 года произошло сохранение тенденций к уменьшению ключевых показателей инвестиционной активности венчурного рынка, но спад не носит обвального характера [4].

3661

В условиях существующего экономического кризиса в России венчурные фонды являются достаточно важным институтом, способствующим доведению денег до молодых инновационно активных компаний, в результате увеличивается интерес к инновациям на примере начавшегося сотрудничества с Российской венчурной компанией (далее - РВК), созданной в 2006 году с целью стимулирования развития в стране собственной индустрии венчурного инвестирования. Необходимо осуществлять мероприятия, направленные на увеличение вложений частных инвестиций в венчурный сектор экономики (например, использовать опыт многих стран, которые используют льготу на налог на прибыль, получаемой в результате вложения средств в малые инновационные предприятия) [1].

Мероприятия, способствующие успешному развитию

высокотехнологичной области экономики России

Дальнейшее успешное развитие российской индустрии венчурного инвестирование не будет осуществляться без оказания финансовой поддержки инновационных предприятий на этапе их создания. Мировой опыт доказывает, что наиболее интересными для бизнес-ангелов (частных инвесторов, обеспечивающих финансовую и экспертную помощь компаниям не со строгим формализованным подходом, как венчурные фонды, они вкладывают денежные средства на запуск молодой компании) оказываются предприятия на этапах их становления. Из проделанного выше анализа видно, что рынок венчурных инвестиций России в последние годы характеризуется определенной стагнацией: уменьшается число и объем сделок, а бизнес-ангелы в таких условиях все больше приобретают значение в развитие венчурных инвестиций. В 2015 году количество вложений бизнес-ангелов возросло на 34,1%, не считая синдицированных сделок. Благодаря скоординированной работе бизнес-ангелов и предпринимателей-инноваторов, венчурные фонды могут выбрать наиболее перспективные и выгодные стартапы предприятий для своих портфелей. В России круг российских бизнес-ангелов, регулярно вкладывающих деньги, достаточно мал и ограничивается, по разным оценкам, от 150 до 200 человек. Будущее развитие бизнес-ангельского инвестирования будет способствовать появлению на рынке большего количества стартапов, а также будет обеспечивать более тщательный отбор инвестиционных предприятий со стороны фондов. Данные

3662

действия обеспечат привлечение на рынок венчурного инвестирования нового капитала [5, 11].

Для эффективного и успешного развития высокотехнологичной области экономики государство должно иметь единую политику по отношению ко всем структурам, которые действуют в инновационной среде: бизнес-инкубаторы, особые экономические зоны, технологические парки, РВК, «Роснанотех» («Роснанотех» является государственной корпорацией для развития нанотехнологий, компания была создана в 2007 году) и других. Важно скоординировать усилия государства в этой сфере. Необходимы нововведения, реализуемые в своей деятельности РВК. Актуальным остается создание в Российской Федерации венчурных инвестиционных фондов новой организационно-правовой формы - инвестиционного товарищества - благодаря которому во многом можно повторить наиболее распространенную во всем мире форму юридической организации венчурных фондов - ограниченного товарищества. Создание данных новых фондов будет способствовать привлечению отечественных и иностранных инвесторов к регистрации новых фондов именно в России.

Необходимо проводить также и другие мероприятия, направленные на рост инвестиционной активности в РФ как в целом, так и на рынке венчурного инвестирования. Такие мероприятия связаны с проработкой, прежде всего, вопросов защиты собственности, дифференцированного налогообложения при осуществлении инновационной деятельности, снижения единого социального налога для ИТ-компаний, работы судебной системы, совершенствования законодательства, упрощения требований к регистрации венчурных инвестиций, перехода на уведомительную систему регистрации. Россия сможет реализовать свой инновационный потенциал, уменьшить технологическое отставание, совершить переход к инновационной экономике только в случае объединения усилий профессионального бизнес-сообщества и государства в области построения национальной системы венчурного инвестирования [7, 9].

Для достижения перехода экономики РФ от сырьевой направленности к инновационной важно грамотно использовать нынешние финансовые инструменты и рычаги для привлечения в высокотехнологическую область экономики внебюджетных инвестиций. Венчурное инвестирование - один из самых главных способов реализации высокорискованных инновационных проектов. РФ обладает

3663

более чем десятилетним опытом, но венчурная деятельность не приобрела достаточного уровня зрелости. Пока еще рано говорить о том, что российский капитал лежит в основе национального сектора венчурных вложений.

Поддержка в развитие рынка венчурных инвестиций в России является одним из важных и актуальных направлений государственной инновационной политики и необходимым фактором активизации инновационного процесса компаний (малых, средних, крупных) и повышения конкурентоспособности российской промышленности.

Российская Федерация обладает огромными перспективами реализации высокорискованных инновационных проектов. По большей части венчурные инвесторы интересуются вкладыванием капитала в создание и развитие новых технологий, в малый бизнес (малый бизнес пользуется большим спросом у инвесторов, чем крупный по нескольким причинам: малые предприятия оперативно и гибко подстраиваются под изменения конъюнктуры рынка и адаптируются к требованиям рынка; это происходит за счет того, что они располагают небольшими объемами производства, риск потерь при переходе к новым высоким технологиям меньше, чем у крупного бизнеса; также малый бизнес по большей части занимается научными исследованиями и научными разработками в тех сферах, которые являются рискованными и неперспективными для крупного бизнеса; чтобы разработать и довести до потребителей новый инновационный продукт малому предприятию требуется на треть меньше времени по сравнению с крупным бизнесом, имеющим сложную структуру управления). Именно эти секторы экономики являются объектами рисковых инвестиций [8].

Важным аспектом улучшения индустрии венчурного инвестирования является привлечение новых источников капитала на венчурный рынок РФ. Кроме частных инвестиций, большой потенциал носят иностранные источники финансирования, которые в настоящий момент являются менее доступными вследствие макроэкономической обстановки. Для того чтобы заинтересовать зарубежных инвесторов и стимулировать их к вложению капитала в российские компании, необходимо повышать инвестиционную привлекательность инновационных предприятий, ориентированных прежде всего на глобальные рынки, получающих выручку в валюте, но несущих затраты в рублях. Такие предприятия могут свободно подстраиваться под

3664

целевые зарубежные рынки, принося нелинейно значительную прибыль с минимальными издержками [7].

Еще одним очень важным механизмом улучшения венчурного рынка России является направление импортозамещения, в результате осуществления которого российский рынок имеет отечественные аналоги зарубежных инструментов. В настоящее время недостаток отечественных инструментов имеется в сфере промышленных предприятий. При этом решаются такие актуальные проблемы, как:

— способность создания спроса на отечественные разработки в отрасли коммерческих НИОКР (научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок). В результате этого предприниматели России будут стараться заполнить спрос новыми предложениями, это приведет к открытию инновационных предприятий, решая проблему нехватки количества и качества объектов инвестирования;

— удешевление российских аналогов в результате курсовой разницы, что обеспечит уменьшение издержек для основных стратегических предприятий России;

— гибкости в плане регулирования отношений между инновационными предприятиями и крупным бизнесом [6].

Заключение

Для удачного развития рынка венчурных инвестиций России и привлечения в этот бизнес национальных капиталов постоянно возникает необходимость совершенствования системы венчурного финансирования. Что, в свою очередь, приводит к вопросу совершенствования нормативно-правового регулирования для улучшения инвестиционно-инновационного инструментария для увеличения оборотного капитала компаний и выпуска инновационной, новой и конкурентоспособной продукции на отечественный и мировой рынок [9].

ИСТОЧНИКИ:

1. Федеральный закон от 13.07.2015 № 224-ФЗ «О государственно-частном партнерстве,

муниципально-частном партнерстве в Российской Федерации и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (действ. ред., 2016).

2. Венчурный рынок Российской Федерации: итоги 2015 года [Электронный ресурс] //

Json.tv. - 2016. - 31 марта. - Режим доступа:

3665

http://json.tv/ict_telecom_analytics_view/venchurnyy-rynok-rossiyskoy-federatsii-itogi-2015-goda-20160331021111

3. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиции в России в 2015, 2016 гг. [Электронный

ресурс] // Rvca.ru. - Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/

4. История венчурное финансирование в России [Электронный ресурс] // Ru.wikipedia.org.

- Режим доступа:

https://ru.wikipedia.org/wiki/Венчурное_финансирование_в_России

5. Гаврилова Ж.Л. Проблемы модернизации и перехода к инновационной экономике

[Электронный ресурс] // M-economy.ru. - Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=3569

6. Шансы избавления от сырьевой зависимости / В.В. Лихачева, В.В Романов, Н.Г.

Сидорова [и др.] // Горный информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал). - 2014. - № S4-11. - С. 153-159.

7. Останин В.А., Рожков Ю.В. Шансы инновационного предпринимательства: проблемы

методологии и оценки // Сибирская финансовая школа. - 2014. - № 1. - С. 81-85.

8. Пшеничников Р.С. Практика венчурного инвестирования в Российской Федерации

[Электронный ресурс] // Sibac.info. - Режим доступа: http://sibac.info/conf/econom/xxxii/35389

9. Панягина А.Е. Развитие механизмов венчурного финансирования в России

[Электронный ресурс] // Cyberleninka.ru. - Режим доступа:

http://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-mehanizmov-venchurnogo-finansirovaniya-v-rossii

10. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический

словарь. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007. - С. 27.

11. Селезнева М.М. Венчурное финансирование в России: венчурные фонды и бизнес-

ангелы // Приволжский научный вестник. - 2015. - № 4-1. - С. 87-90.

3666

Dana S. Veslopolova, Far Eastern Federal University, Vladivostok

Valentina V. Likhacheva, Associate Professor of the Chair of Finance and Credit, Far Eastern Federal University, Vladivostok

Venture financing of enterprises as a guarantee of Russia's successful

economic development

ABSTRACT

The article reveals the role of venture funding of enterprises in the development of Russian economy. The goals and tasks of venture funds have been discussed. The dynamics of venture investments in the Russian Federation has been discussed. The role of business angel investment of capital in the development of venture investments has been discussed. Finally, the authors propose measures aimed at improvement of venture business.

KEYWORDS: venture investments, venture funds, advanced technologies, high-risk projects, innovations