Ритейлеры закупаются у акционеров

Неудовлетворенные своей капитализацией российские публичные ритейлеры начали принимать меры по ее увеличению. В понедельник третья по обороту розничная сеть «Лента» заявила о намерении направить на выкуп своих GDR до 11,6 млрд руб. в течение года. На прошлой неделе программу buyback на 900 млн руб. анонсировала «Обувь России».

Совет директоров третьего по обороту российского ритейлера «Лента» одобрил обратный выкуп GDR (пять расписок равны одной акции) с Лондонской биржи на сумму до 11,6 млрд руб., сообщила в понедельник компания. Это эквивалентно примерно 10% ее капитализации, исходя из цены бумаг на дату закрытия торгов 26 октября 2018 года $3,59 за GDR (236 руб. по курсу ЦБ на пятницу). Начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом финанс» Георгий Ващенко считает этот объем очень крупным, особенно для ритейла. Для сравнения, полугодовая программа «Магнита» на 16,5 млрд руб., объявленная в августе, соответствует примерно 4,5% текущей капитализации ритейлера, отмечает он.

Программа «Ленты» была запущена 29 октября 2018 года и продлится год. Ожидается, что сделки по ней начнутся не позднее 5 ноября 2018 года. Выкупать расписки с открытого рынка будет Credit Suisse. В дальнейшем бумаги будут проданы операционной структуре ритейлера ООО «Лента». Как следует из презентации «Ленты» для инвесторов, 33,9% компании владеет TPG Capital, еще 7,4% контролирует Европейский банк реконструкции и развития, 1,2% принадлежит менеджменту. Free float составляет 57,7%. Уставный капитал «Ленты» разделен на 487,54 млн GDR. Таким образом, при максимальном размере buyback компания выкупит примерно 17,5% бумаг.

На 29 октября 2018 года у «Ленты» было 233 гипермаркета в 84 городах России и 125 супермаркетов в Москве, Санкт-Петербурге, Сибири, Уральском и Центральном регионах. Выручка компании в январе—июне выросла на 18,2%, до 193,2 млрд руб., EBITDA — на 9,5%, до 15,6 млрд руб., чистая прибыль — на 14,9%, до 5,2 млрд руб.

В «Ленте» считают, что текущая оценка бизнеса не отражает фундаментальной стоимости компании из-за слабых макроэкономических показателей и состояния финансовых рынков, потому расходы на buyback будут правильным использованием капитала. С июня котировки «Ленты» упали примерно на 40%, в таких условиях от компаний обычно ждут принятия мер по повышению капитализации, отмечает господин Ващенко. Старший аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов согласен, что «Лента» существенно недооценена. Консенсус-прогноз справедливой цены «Ленты» — $4,14 за расписку, программа buyback должна привести к росту бумаг, говорит он. В понедельник на новостях GDR «Ленты» на Лондонской бирже дорожали на 4,46%, до $3,75 за бумагу, капитализация достигла $1,8 млрд.

«Лента» и «Магнит» не единственные ритейлеры, объявившие о buyback в последнее время. На прошлой неделе ГК «Обувь России», 16% которой принадлежит владельцу ОНЭКСИМа Михаилу Прохорову, сообщила о планах направить на обратный выкуп акций до 900 млн руб. В пятницу на закрытии торгов на Московской бирже бумаги ритейлера стоили по 82,7 руб., притом что в ходе IPO в октябре 2017 года «Обувь России» размещала акции по 140 руб. У инвесторов остыл интерес к российским бумагам потребительского сектора, констатирует Георгий Ващенко: среди них традиционно много иностранных фондов, которые не любят ни плохих результатов, ни длительной стагнации котировок, и потому выходят из бумаг.

Господин Ибрагимов указывает, что с начала 2018 года российские компании потребительского сектора потеряли 40–50% стоимости, хотя показывали относительно неплохие финансовые результаты при стабильном фондовом рынке: «При таких условиях эмитенты видят хорошую возможность для выкупа части бумаг, чтобы повысить капитализацию и получить прибыль от переоценки». Для сравнения, GDR X5 Retail Group («Пятерочка», «Перекресток», «Карусель») на Лондонской бирже на 2 января 2018 года торговались по $39,02 за расписку, а к 26 октября упали до $23,3. GDR «Магнит» за то же время подешевели с $27,37 до $12,03 за бумагу.