Цена углерода и ее влияние на инвестиционные проекты промышленных нефтегазовых компаний

Цена углерода и ее влияние на инвестиционные проекты промышленных нефтегазовых компаний

Попова Евгения Александровна

старший преподаватель Департамента отраслевых рынков Финансового университета при Правительстве РФ, epopova@implementa.ru

Появление обязательного углеродного регулирования приводит к возникновению понятия цена углерода и необходимости дополнения подходов оценки эффективности инвестиционных проектов компании экономическим эффектом, возникающим в результате снижения углеродного следа. В статье доказана необходимость учета внешней цены углерода при оценке инвестиционных проектов нефтегазовых компаний для достижения устойчивого развития. Предложено включение дополнительного декарбонизационного эффекта и затрат на декарбонизацию в доходную и расходную составляющую денежного потока соответственно. Обоснована необходимость сравнения внутренней (корпоративной) цены углерода с внешней для оценки запаса прочности реализации декарбонизационных проектов и управления затратной частью проекта. Автором сформулирован методический подход для прогнозирования внешней цены на углерод, учитывающий влияние факторов и позволяющий учесть риск при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Ключевые слова: цена на углерод, инвестиционные проекты, нефтегазовые компании, оценка эффективности, декарбонизация

Концепция устойчивого развития ООН, подразумевающая наличие экономического роста хозяйствующих субъектов при соблюдении социальной и экологической ответственности, оказывает влияние на деятельность компаний. При этом одной из ключевых характеристик устойчивого развития для промышленных нефтегазовых компаний является декарбонизация ввиду высокой углеродоемкости процессов на протяжении всей цепочки создания стоимости. Компании вынуждены трансформировать свою бизнес-модель и реализовывать инвестиционные проекты, направленные на снижение углеродного следа. Это могут быть проекты, связанные с основным бизнесом компании: углубление переработки углеводородного сырья, внедрение новых технологий для повышения энергоэффективности, снижение углеродного следа существующего продуктового портфеля (реализация проектов по утилизации ПНГ, улавливания, использования и захоронения углерода и т.д.). Или расширение бизнеса в непрофильных для компании направлениях: внедрение ВИЭ, производство водорода и т.п.

Анализ инвестиционной деятельности крупнейших международных и российских нефтегазовых компаний: Exxon Mobil, BP, Total, Shell, ConocoPhillips, Газпром, Лукойл, Роснефть, Га-зпромнефть, Сургутнефтегаз показал, что компании по-прежнему концентрируются на профильном бизнесе: добыче и переработке углеводородов, их транспортировке, переработке и сбыте. Тем не менее, в профильных видах бизнеса компании уделяют все больше внимания снижению углеродного следа. Так, международные нефтегазовые компании концентрируются на диверсификации бизнеса в сегменте нефтегазохимии с целью углубления переработки и снижения углеродного следа по охватам 1,2. В качестве основных направлений снижения углеродного следа нефтеперерабатывающие и нефтехимические предприятия рассматривают: использование ВИЭ, электрификация, новые виды топлива, рециклинг, улавливание и хранение углекислого газа, углубление переработки -дальнейшая химическая интеграция [].

СО CS

о

CS

О Ш

m

X

Биомасса и более

экологичное сырье

Нефть / природный

Пластиковые и жидкие отходы

Возобновляемый газ и энергия

Использование или

секвестрация Транспортное топливо

Химическая интеграция

/уЧТЧ Дальнейшая ош-ш химическая

интеграция

Рисунок 1 - Варианты снижения углеродного следа НПЗ/Нефтехимических предприятий Источник: [3]

< CÜ

0

1 I

Увеличиваются инвестиции в непрофильные виды бизнеса. В крупнейших ВИНКах, имеющих в качестве основного бизнеса нефтегаз (BP, Total, Exxon Mobil), доля инвестиций в низкоуглеродные проекты уже достигает порядка 50% [12-14]. Российские компании также начинают инвестировать в новые технологии - производство водорода, ВИЭ, CCUS и т.д.

Помимо важности снижения углеродного следа (декарбонизации) для устойчивого развития компании реализуемые инвестиционные проекты должны оставаться коммерчески эффективными.

Таким образом, помимо парадигмы устойчивого развития, влияющей на компанию извне, компания стремится к достижению устойчивости внутри.

Предлагается следующее определение. Устойчивое развитие нефтегазовой компании - набор действий (проектов), нацеленных на достижение целей устойчивого развития, связанных прежде всего с экологическим аспектом (декарбонизацией), при соблюдении принципов:

1. экономической целесообразности реализации проектов, с учетом неопределенностей и рисков, образующихся под влиянием внешних факторов;

2. устойчивости компании, с точки зрения создаваемой ею ценности.

Обязательное углеродное регулирование, вводимое в разных странах, приводит к формированию различных механизмов углеродного ценообразования. Компании вынуждены принимать меры по сокращению углеродного следа во избежание взимания штрафов, покупки квот, уплаты углеродных налогов. Появляется понятие цена углерода, которое можно разделить на внешнюю цену углерода и внутреннюю цену углерода.

Внешняя цена углерода (метод ценообразования - «от рынка») - цена за тонну С02-экв., формирующаяся вне компании под воздействием регуляторных инициатив: углеродные налоги, квоты, сертификаты.

Внешняя цена на углерод создает существенные ценовые риски для деятельности нефтегазовых компаний как на внешнем, так и на внутреннем рынках (в случае введения платы за выбросы).

Внутренняя (корпоративная) цена на углерод (метод ценообразования - «к рынку») представляет собой внутренний бенчмарк компании, закладываемый в нормативные документы компании. Эта цена варьируется в зависимости от вида деятельности, направления поставок, портфеля производимой продукции и целей конкретной компании.

В зарубежной практике основными направлениями использования внутренней цены углерода являются: стратегия, инвестиционные решения, риски и возможности.

Определение внутренней цены на углерод для группы инвестиционных проектов нефтегазовых компаний можно представить в виде следующей формулы.

Рвн=1иСо5ЬЛес ,/ДС1,

где Рвн - внутренняя цена на углерод СоБЬйес г - затраты на декарбонизацию по ьму инвестиционному проекту, ДСг - снижение углеродного следа по ьму инвестиционному проекту

С точки зрения экономического смысла внутреннюю цену на углерод можно трактовать как цену безубыточности, при которой окупаются затраты на декарбонизационную составляющую инвестиционного проекта.

Так, для оценки привлекательности инвестиционных проектов нефтегазовых компаний и ранжирования проектов для выбора наилучшей из предлагаемых альтернатив/ конфигураций представляется целесообразным использование внешней цены на углерод («от рынка»).

Сравнивая внутреннюю цену углерода с внешней, можно говорить о потенциальной возможности реализации тех или иных проектов, связанных с декарбонизацией. Если внутренняя цена углерода превышает внешнюю на протяжении всего горизонта планирования, необходимо управление затратной частью проекта: поиск альтернативных технологий, конфигураций и тп. Если внутренняя цена углерода ниже внешней, можно говорить о наличии запаса прочности.

Цена на углерод может быть учтена при оценке эффективности инвестиционных проектов. Одним из вариантов учета является включение дополнительного эффекта (произведение внешней цены углерода на величину углеродного следа, попадающего под обязательную плату за выбросы и снижаемого в рамках реализуемого проекта) в доходную составляющую денежного потока. И затраты на декарбонизационные мероприятия в расходную составляющую денежного потока.

На основании полученных суммарных денежных потоков считаются показатели эффективности. В случае, если полученные показатели эффективности «с эффектом» существенно отличаются от показателей эффективности «без эффекта» можно говорить о необходимости учета цены углерода для аналогичных проектов в компании. Данную практику целесообразно распространить на все рассматриваемые и реализуемые инвестиционные проекты.

Прогноз внешней цены на углерод

В качестве метода прогнозирования внешней цены на углерод предлагается проведение регрессионного анализа зависимости цены от количества квот и уровня выбросов парниковых газов.

Автором проведен регрессионный анализ на примере европейской системы торговли квотами ETS.

В качестве эндогенной переменной используется цена квоты в долл./т С02-экв. (усредненная по году) (Pt).

В качестве экзогенных переменных используются количество торгуемых на аукционе квот (Sauc ) и объем спроса (Dauc ), не покрываемый бесплатными квотами, то есть претендующий на торгуемые на аукционе квоты.

В качестве данных для расчета используются данные из баз и аналитических систем: EDGAR, МГИЭК, Refinitiv.

Получена регрессия со следующей спецификацией. А также сценарии внешней цены на углерод (табл. 3).

Pt = 0,58 *Sauct + 0,53 *Dauct + et,t = 1,..16

R2 = 0,!

Таблица 1

Прогноз внешней цены на углерод для промышленных нефтегазовых компаний, т С02-экв.

Год Низкий сценарий Высокий сценарий

2024 92 97

2025 82 93

2026 74 87

2027 73 89

2028 74 95

2029 90 116

2030 121 154

Факторы, влияющие на реализацию инвестиционных проектов в условиях декарбонизации

В условиях декарбонизации на цену углерода и, как следствие, на эффективность реализации инвестиционного проекта влияют разнонаправленные факторы. Встает вопрос необходимости разработки методического подхода для учета этого влияния.

В результате анализа научных баз и литературы [2-6] выявлено, что наиболее часто, применительно к декарбонизаци-онному аспекту, выделяются следующие группы факторов: структурные, маркетинговые, регуляторные, финансово-экономические, технологические (табл. 2).

Выделенные факторы можно разделить на факторы, влияющие на внутреннюю цену на углерод и на внешнюю цену на углерод. Так, структурные, маркетинговые, регуляторные факторы влияют на внешнюю цену углерода и являются той обла-

X X

о

го А с.

X

го m

о

м о

M

со

со см о см

о ш т

X

<

т О X X

стью, которой компания не может управлять. Финансово-экономические и технологические факторы влияют на внутреннюю цену углерода. На данные факторы компания может непосредственно оказывать влияние, управляя своими финансовыми показателями, осуществляя НИОКР, создавая технологические партнерства и объединения.

Таблица 2

Факторы, оказывающие влияние на реализацию инвестиционных проектов промышленных нефтегазовых компаний через цену углерода

Структурные Влияние

Энергопереход: Изменение ТЭБ стран Факторы, влияющие на внешнюю цену углерода

Маркетинговые (рыночные) факторы

Спрос на низкоуглеродную продукцию

Спрос на газо- нефтехимическую продукцию

Наличие свободной ниши на рассматриваемых рынках

Регуляторные факторы

Ужесточение экологической политики стран и компаний

Внедрение систем торговли квотами на выбросы

Внедрение трансграничных углеродных механизмов на примере СВАМ

Расширение мер государственной поддержки для стимулирования низкоуглеродного производства

Ослабление зеленой повестки

Закупка энергоресурсов только у компаний, соответствующих ESG требованиям

Финансово-экономические факторы

Доступность привлечения капитала Факторы, влияющие на внутреннюю цену углерода

Цена привлечения капитала

Технологические факторы

Наличие отечественных технологий в области производства, транспортировки и дистрибуции низкоуглеродной продукции, CCS/CCUS

Источник: составлено автором

Наибольшую неопределенность представляют факторы, оказывающие влияние на внешнюю цену углерода, которая является бенчмарком для оценки эффективности инвестиционных проектов нефтегазовых компаний в условиях декарбонизации.

Представляется целесообразным проведение экспертного опроса с целью определения степени влияния каждого фактора на изменение внешней цены углерода.

Экспертный опрос

С учетом отраслевой специфики (промышленные нефтегазовые компании) была сформирована экспертная группа в соответствии с критериями:

1. Опыт работы в нефтегазовых компаниях не менее 5

лет.

2. Наличие опыта в сфере оценки эффективности инвестиционных проектов нефтегазовых компаний/ формирования стратегий нефтегазовых компаний, в т.ч. стратегий по декарбонизации/ написания методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов.

3. Не менее 4-х (50%) экспертов со степенью д.э.н./ к.э.н. в составе экспертной группы

Количество опрошенных экспертов в рассматриваемом опросе 8.

Шаги экспертного опроса.

Шаг 1: Респондентам выдается анкета, в которой перечислены факторы, влияющие на внешнюю цену углерода, используемую для оценки инвестиционных проектов промышленных нефтегазовых компаний, в соответствии с их группами.

Шаг 2: Респонденты для каждого фактора оценивают степень его положительного или отрицательного влияния на стоимость тонны С02-экв. по шкале (от -3 до 3 баллов), где (-3) -фактор приведет к сильному падению внешней цены углерода, используемой для оценки инвестиционных проектов промышленных нефтегазовых компаний, (-2) - фактор приведет к достаточно сильному падению внешней цены углерода, (-1) -фактор скорее приведет к падению внешней цены углерода, (0) - нейтральное влияние фактора, (+1) - фактор скорее приведет к росту внешней цены углерода, (+2) - фактор приведет к достаточно сильному росту внешней цены углерода, (+3) -фактор приведет к сильному росту внешней цены углерода

Шаг 3. Рассчитывается средний арифметический балл по каждому фактору и определяется направление влияние фактора на цену углерода (отрицательное или положительное). Делается вывод о тяготении к нижнему или верхнему сценарию.

В результате экспертного опроса выявлено, что большая часть факторов приведет к достаточно сильному росту внешней цены на углерод в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Что подтверждает необходимость ее прогнозирования и учета при оценке эффективности инвестиционных проектов.

При наличии хотя бы 2-х сценариев внешней цены углерода факторы используются для задания вероятности реализации сценариев. Для этого необходимо выполнить Шаг 4.

Шаг 4. Группируются факторы с отрицательным воздействием на цену углерода (нижний сценарий) и положительным воздействием (верхний сценарий). Рассчитывается среднее арифметическое по положительным и отрицательным факторам. Полученные значения делятся на сумму баллов по низкому (по модулю) и высокому сценарию. Получаются вероятности реализации нижнего и верхнего сценария.

В соответствии с проведенным опросом вероятность реализации низкого сценария внешней цены углерода: (-0,63 - 2) Р =_2

-3-=0,44

Рв. = -

=0,56

Полученные вероятности могут в дальнейшем использоваться для расчета показателей с учетом риска, таких как Е1Ж

Заключение

Таким образом, в статье доказана необходимость учета внешней цены углерода при оценке инвестиционных проектов нефтегазовых компаний для достижения устойчивого развития. Предложено включение дополнительного декарбонизаци-онного эффекта и затрат на декарбонизацию в доходную и расходную составляющую денежного потока соответственно. Обоснована необходимость сравнения внутренней (корпоративной) цены углерода с внешней для оценки запаса прочности реализации декарбонизационных проектов и управления затратной частью проекта. Автором сформулирован методический подход для прогнозирования внешней цены на углерод, учитывающий влияние факторов и позволяющий учесть риск при оценке эффективности инвестиционных проектов. При этом существенными факторами являются регуляторные и маркетинговые.

Литература

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»

2. Национальный доклад о кадастре антропогенных выбросов из источников и абсорбции поглотителями парниковых газов, не регулируемых Монреальским протоколом за 1990 -2019 гг. // ФГБУ «Институт глобального климата и экологии имени академика Ю.А. Израэля». - 2021 - URL: https://unfccc.int/documents/273477

3. S&P Global Commodities Insight // S&P. URL: https://www.spglobal.com/

4. Абдикеев Н.М., Богачев Ю.С. Диагностика структурной устойчивости экономики России // Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2017;21(3):75-83. https://doi.org/10.26794/2587-5671 -2017-21 -3-75-83

5. Мельник, М. В. Корпоративная социальная ответственность как инструмент достижения устойчивого развития / М. В. Мельник, М. Т. Велиханов // Инновационное развитие экономики. - 2022. - № 5(71). - С. 95-102. - DOI 10.51832/222379842022595. - EDN UBTKTZ.

6. Теоретико-методологические подходы к формированию системы устойчивого развития предприятий, комплексов, регионов / В. В. Бондаренко, М. А. Танина, В. А. Юдина [и др.]. - Пенза : Пензенский государственный университет, 2016. -508 с. - ISBN 978-5-906855-61-9. - EDN WPYAZX.

7. Cambridge Institute for Sustainability Leadership. URL: https://www.cisl.cam.ac.uk/

8. Biryukova V. V. Sustainability of development of Russian oil companies //Bull. Sib. State Automob. Road Acad. - 2015. - Т. 3. - С. 92-98.

9. Kondratenko, N.S. Economic Strategy for the Development of Oil and Gas Resources of the Russian Shelf in Modern Conditions; The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration: Moscow, Russia, 2020.

10. Cherepovitsyn A., Rutenko E., Solovyova V. Sustainable development of oil and gas resources: A system of environmental, socio-economic, and innovation indicators //Journal of Marine Science and Engineering. - 2021. - Т. 9. - №. 11. - С. 1307.

11. Белова М. А. Системный анализ сравнительной конкурентоспособности поставок российской нефти на международные рынки: дис. - Совет по изучению произв. сил (СОПС), 2006.

12. BP Annual Report // BP. URL: https://www.bp.com/

13. TotalEnergies Annual Report // TotalEnergies. URL: https://totalenergies.com/

14. Exxon Mobil Annual Report // Exxon Mobil. URL: https://corporate.exxonmobil.com/

The price of carbon and its impact on investment projects of industrial oil and

gas companies Popova E.A.

Financial University under the Government of the Russian Federation

JEL classification: D24, D20, D61, D80, D92, O11, O12, M20_

The emergence of mandatory carbon regulation leads to the emergence of the concept of a carbon price and the need to supplement approaches for assessing the effectiveness of a company's investment projects with the economic effect resulting from reducing the carbon footprint. The article proves the need to take into account the external price of carbon when assessing investment projects of oil and gas companies to achieve sustainable development. It is proposed to include the additional decarbonization effect and decarbonization costs in the income and expense components of cash flow, respectively. The necessity of comparing the internal (corporate) carbon price with the external one is substantiated to assess the safety margin for the implementation of decarbonization projects and manage the cost part of the project. The author has formulated a methodological approach for forecasting the external price of carbon, which takes into account the influence of factors and allows taking into account risk when assessing the effectiveness of investment projects. Keywords: carbon price, investment projects, oil and gas companies, efficiency

assessment, decarbonization References

1. Methodological recommendations for assessing the effectiveness of investment

projects"

2. National report on the inventory of anthropogenic emissions from sources and

removals by sinks of greenhouse gases not regulated by the Montreal Protocol for 1990 - 2019. // Federal State Budgetary Institution "Institute of Global Climate and Ecology named after Academician Yu.A. Israel."" - 2021 - URL: https://unfccc.int/documents/273477

3. S&P Global Commodities Insight // S&P. URL: https://www.spglobal.com/

4. Abdikeev N.M., Bogachev Yu.S. Diagnostics of the structural stability of the Russian

economy // Finance: Theory and Practice / Finance: Theory and Practice. 2017;21(3):75-83. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2017-21-3-75-83

5. Melnik, M.V. Corporate social responsibility as a tool for achieving sustainable

development / M.V. Melnik, M.T. Velikhanov // Innovative development of the economy. - 2022. - No. 5(71). - P. 95-102. - DOI 10.51832/222379842022595.

- EDN UBTKTZ.

6. Theoretical and methodological approaches to the formation of a system for

sustainable development of enterprises, complexes, regions / V. V. Bondarenko, M. A. Tanina, V. A. Yudina [etc.]. - Penza: Penza State University, 2016. - 508 p. - ISBN 978-5-906855-61-9. - EDN WPYAZX.

7. Cambridge Institute for Sustainability Leadership. URL: https://www.cisl.cam.ac.uk/

8. Biryukova V. V. Sustainability of development of Russian oil companies // Bull. Sib.

State Automob. Road Acad. - 2015. - T. 3. - P. 92-98.

9. Kondratenko, N.S. Economic Strategy for the Development of Oil and Gas

Resources of the Russian Shelf in Modern Conditions; The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration: Moscow, Russia, 2020.

10. Cherepovitsyn A., Rutenko E., Solovyova V. Sustainable development of oil and

gas resources: A system of environmental, socio-economic, and innovation indicators // Journal of Marine Science and Engineering. - 2021. - T. 9. - No. 11.

- P. 1307.

11. Belova M. A. System analysis of the comparative competitiveness of Russian oil

supplies to international markets: dis. - Council for the study of production. forces (SOPS), 2006.

12. BP Annual Report // BP. URL: https://www.bp.com/

13. TotalEnergies Annual Report // TotalEnergies. URL: https://totalenergies.com/

14. Exxon Mobil Annual Report // Exxon Mobil. URL: https://corporate.exxonmobil.com/

X X О го А С.

X

го m

о

м о м

CJ