Госдолг ждет новой ставки

Госдолг ждет новой ставки

Минфин ограничивает размещение ОФЗ, инвесторы сокращают покупки

Пауза в размещении ОФЗ не помогла Минфину оживить рынок. На последнем аукционе министерство привлекло минимальный объем для долгосрочных бумаг — чуть более 11 млрд руб. Доходность хотя и обновила многолетний максимум, достигнув 14,3% годовых, но осталась без премии ко вторичному рынку. Инвесторы заняли выжидательную позицию на фоне готовности ЦБ в июне рассмотреть вариант повышения ключевой ставки.

Фото: Антон Новодерёжкин, Коммерсантъ

После отмены аукционов на предшествующей неделе Минфин внес изменения в тактику заимствований на долговом рынке: 22 мая инвесторам предложили только один выпуск двенадцатилетних ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД).

До сих пор в этом году министерство еженедельно старалось размещать облигации двух выпусков ОФЗ-ПД, но на прошлой неделе оба аукциона были признаны несостоявшимися «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен» (см. “Ъ” от 15 мая). Согласно позднее опубликованным данным, спрос на короткий выпуск превысил 6 млрд руб., интерес к долгосрочному оказался более 45 млрд руб.

Однако новый длинный выпуск ОФЗ не вызвал значительного интереса у инвесторов: спрос составил чуть выше 34 млрд руб. Минфин удовлетворил менее трети заявок — на 11,2 млрд руб.

Это худший результат в 2024 году для бумаг аналогичной срочности. Средневзвешенная доходность достигла рекордных 14,3% годовых, что на 43 б. п. выше предыдущего максимума этого года.

По оценкам главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, аукцион прошел без премии ко вторичному рынку. Средняя премия по долгосрочным выпускам на аукционах в текущем году, по его словам, составила 3 б. п. «На долю шести крупнейших заявок с объемом 1–2,5 млрд руб. пришлось около 89,6% от объема размещения»,— уточнил Александр Ермак.

По информации ЦБ, основными покупателями гособлигаций на аукционах выступают банки. В частности, в апреле системно значимые кредитные организации увеличили долю покупок на первичном рынке до 56,4% (153,6 млрд руб.) с 51,1% в марте (144 млрд руб.).

Участники рынка считают, что низкий спрос на гособлигации связан с резким ростом ставок.

По оценке Александра Ермака, по итогам недели, закончившейся 21 мая, доходности выросли в среднем по рынку ОФЗ-ПД на 24 б. п. При этом наиболее сильный рост отмечается в сегменте среднесрочных выпусков — в среднем на 32 б. п., до 14,3–14,6% годовых. Доходность по долгосрочным выпускам увеличилась на 11–15 б. п.

«Фактор ужесточения риторики ЦБ относительно перспектив ставки выступает на данный момент определяющим для рынка облигаций»,— поясняет аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Владимир Корнев. Зампред ЦБ Алексей Заботкин 21 мая заявил, что вариант повышения ключевой ставки будет рассматриваться на заседании совета директоров Банка России в июне. Вопрос роста ставки с нынешних 16% до 17% поднимался и в апреле, но тогда было принято решение ставку не менять.

11,2 миллиарда рублей

привлек Минфин на аукционе по ОФЗ 22 мая 2024 года

В таких условиях, как отмечает главный аналитик СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский, инвесторы сохраняют хороший спрос на корпоративные флоатеры (облигации с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке или ставкам на денежном рынке), в то время как длинные ОФЗ с постоянным купоном пока не вызывают значительного интереса.

Покупка классических ОФЗ при наличии неопределенности по величине ключевой ставки сопряжена с повышенным риском снижения цен.

По словам главы аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, это требует дополнительную премию ко вторичному рынку, которую Минфин не готов предоставить.