Большому рублю — большое плавание

Банк России объявил о расширении границ плавающего коридора бивалютной корзины на 50 коп. в обе стороны. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, комментируя вчера перспективы будущей денежной политики, дал понять, что политика Банка России не направлена на быстрый рост экономики — ЦБ скорее интересует "структура" этого роста при минимуме рисков, курсовых потрясений, бюджетного дефицита и при стабильных госрасходах. В ЦБ убеждены: бюджетные вливания и валютные интервенции будут сокращаться, что позволит в 2011 году сократить инфляцию до 7% и сохранить стабильность рубля.

О расширении плавающего коридора рубля к бивалютной корзине ($0,55 и €0,45) "на 50 коп. в обе стороны" первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев объявил вчера во второй половине дня, подтвердив информацию трейдеров, появившуюся еще на утренней торговой сессии ММВБ. Предыдущее расширение коридора с 2 до 3 руб. состоялось 10 июля 2009 года — теперь "плавающий коридор" расширен до 4 руб. "У нас нет традиции называть границы коридора, участники рынка и так хорошо осведомлены",— добавил он. По данным Ъ, также ЦБ также сократил порог накопленных интервенций, после которых он "сдвигает" рамки неофициального коридора, с $700 млн до $650 млн.

Изменилась и схема проведения валютных интервенций ЦБ. Если раньше регулятор проводил их, когда курс достигал верхней или нижней границы коридора, то теперь интервенции осуществляются и в границах самого коридора. "Мы фактически отказались от жесткого валютного коридора, у нас плавающий коридор, внутри и на границах которого мы совершаем операции... что затрудняет формирование стратегий для рыночных спекулянтов и сглаживает внутридневные и более долгосрочные валютные колебания. Мы ушли от курсового таргетирования, единственное, что мы таргетируем,— пределы колебаний",— заявил господин Улюкаев.

"В этом году заявленная стратегия ЦБ на валютном рынке работала. Осталось протестировать ее в режиме большого притока или оттока капитала",— отмечает Александр Морозов из HSBC. В ЦБ признают, что границы коридора будут расширяться и дальше, а "новшества" валютного регулирования, по словам Алексея Улюкаева, призваны сделать курсообразование более гибким и снизить риски неконтролируемого притока и оттока капитала.

Господин Улюкаев подчеркнул, что изменение стратегии ЦБ не было следствием двукратного сокращения профицита текущего счета в третьем квартале 2010 года. Выступая вчера же на Гайдаровских чтениях, он отметил, что для России сохраняются все риски, которые сейчас актуальны для развивающихся экономик, в частности риск carry trade. "В среднесрочной перспективе с равной степенью вероятности можно говорить о движениях в сторону укрепления или ослабления рубля относительно глобальных валют",— сказал он. Впрочем, опрошенные "Ъ" экономисты ожидают ослабления рубля в среднесрочной перспективе в силу фундаментальных факторов, прежде всего сокращения профицита текущего счета (см. "Ъ" от 7 октября). Но господин Улюкаев заверил, что сальдо торгового баланса "в обозримой перспективе будет устойчиво положительным", а основные направления денежно-кредитной политики ЦБ не исключают образования дефицита текущего счета в 2013 году.

Главное, в чем расходятся экономисты и представители денежных властей,— это перспективы изменения соотношений во внешней торговле РФ, спровоцированные, в частности, стимулирующей политикой властей. Так, в экономическом обозрении Банка Москвы за октябрь 2010 года отмечается: "Ключевым вопросом, касающимся эффективности модели роста, основанного на расширении внутреннего спроса, является способность российских предприятий откликаться на увеличение спроса ростом производства. Проведенный нами анализ показывает, что за последнее десятилетие из 100 руб. прироста внутреннего спроса 53-57 руб. покрывались повышением цен на товары и услуги и 22-25 руб.— импортом. Лишь 1 из 5 руб. прироста покрывался увеличением выпуска российских предприятий".

Алексей Улюкаев, объявив вчера утром на Гайдаровских чтениях, что ЦБ в силах удержать инфляцию на уровне 7% в 2011 году, всерьез рассчитывает на "снижение инфляционных рисков, а также денежного предложения, которое заложено в основных направлениях и в 2011 году будет реализовано, в частности, за счет снижения фискальной и монетарной эмиссии". Первый зампред ЦБ заметил: "Я буду сильно удивлен, если дефицит бюджета в 2010 году будет больше 3,5%". "Министерства не отказываются от своих расходов",— получил вчера же он ответ главы Минфина Алексея Кудрина, который считает, что дефицит бюджета 2010 года вряд ли будет меньше 5% ВВП, и настаивает на верхней границе дефицита в 5,3%.

Господа Кудрин и Улюкаев изначально исходят из разных предпосылок. Первому необходимо обеспечить устойчивое финансирование социальных расходов в предвыборные годы, второй отмечает, что сокращение фискального дефицита не подорвет базу для экономического роста, поскольку бюджетный дефицит в России сформирован из дополнительных социальных расходов, что оказывает мощное давление на потребительский рынок и торговый баланс. "Если будете резко сокращать фискальный дефицит, вы не подорвете базу для экономического роста. Для меня не так важна цифра, важна структура роста, нам необходима реиндустриализация страны, отход от "монооснования" торгового баланса",— пояснил первый зампред ЦБ, отметив, что даже если РФ сохранит прогнозируемые темпы роста, то при отсутствии структурных изменений это будет означать стагнацию.

Третье мнение, впрочем близкое к мнению господина Кудрина, вчера высказал, выступая на бюджетном комитете Госдумы, заместитель главы Минэкономики Андрей Клепач. "Мы считаем, что представлена консервативная, но достаточно сбалансированная конструкция прогноза, который согласован с основными параметрами денежно-кредитной политики, и у нас есть все возможности выйти на заложенные темпы роста (4,2% в 2011 году.— "Ъ") и обеспечить социальную программу, которая заложена в бюджете",— отметил он, добавив, что главным условием достижения параметров ВВП в 2011 году должна стать реализация массовых инвестпрограмм в газовой, нефтяной отраслях и в электроэнергетике. В противном случае можно рассчитывать не более чем на 3-3,5% роста.

Перспективы инвестпроектов в добывающих отраслях крайне неопределенны. Вчера ИК "Тройка Диалог" пересмотрела оценку акций российских нефтяных компаний в свете планируемого повышения налога на добычу полезных ископаемых в 2012 году. "Добыча нефти может сократиться на 2,4% из-за повышения налога на добычу полезных ископаемых. Мы не видим смысла инвестировать в российскую нефтяную отрасль при цене на нефть $70-75 за баррель",— считают эксперты. Это сокращение, отметим, ни в проектировках Минфина, ни в прогнозах Минэкономики не заложено.