Модели оценки стоимости компании

Infrastructure Development // Journal of Infrastructure Development. 2014. Vol. 6. No 2. P. 111-129. Delia Croce R., Sharma R. Pooling of Institutional Investors Capital: Selected Case Studies in Unlisted Equity Infrastructure. OECD, 2014. Available at: http://www.oecd.org/finance/OECD-Pooling-Institutional-Investors-Capital-Unlisted-Equity-Infrastructure.pdf.

© nnaKCHH B.K., 2019

УДК 336.051

О.В. Пронина

Магистрант экономического факультета РУДН

г. Москва, РФ pronina.olga97@mail.ru

МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ Аннотация

Одной из важнейшей задачи в области корпоративного управления является определение стоимости той или иной компании. Такая оценка позволяет управленцу оценить уровень конкурентоспособности своего предприятия. Целью исследования стало выявление проблемных аспектов применения методов и моделей оценки стоимости компаний. Исследование выявило необходимость корректировки методического инструментария оценки субъектов хозяйствования, так как ни один из методов не может дать точную оценку в современных условиях.

Ключевые слова: оценка, стоимость, компания, модели, методы

Оценка стоимости компании происходит с определенной целью: страхование имущества, определение стоимости продажи, получение кредита и т.д. Цель оценки определяет выбор конкретного метода. В современной научной литературе представлен анализ разнообразных методических подходов к определению стоимости компании. Это подтверждается множеством работ как зарубежных, так и отечественных авторов: Т. У. Хармс, Т. Коллер, Дж. Муррин, Д. Стоу,К. Мерсер,И. Генри,Б. М. Голодец,Т. Коупленд,Дж. Пинто,А. П. Ларченко. Проведем исследование основных методов оценки стоимости компаний, которые активно применяются на современном этапе, определим преимущества и недостатки, а также рассмотрим особенности применения каждого метода на практике.

Оценить бизнес это значит определить его стоимость, как комплекса, который способен приносить прибыль его владельцу. Для оценки стоимости имущества на практике используют три основных подхода: затратный (имущественный), доходный и сравнительный (рыночный), при этом каждый из них содержит совокупность собственных специальных методов. [2, с. 136].

Затратный, его ещё называют имущественный, подход основан на определении необходимых затрат на воспроизводство или замещение объекта оценки с учетом величины его износа [2, с. 125] .В рамках данного подхода применяются методы: чистой балансовой стоимости, откорректированной балансовой стоимости, чистой стоимости материальных активов, стоимости замещения, восстановления стоимости, ликвидационной стоимости [3].

Самым простым методом из группы затратных методов является метод чистой балансовой стоимости. Чтобы вычислить чистую балансовую стоимость активов, необходимо от стоимости валюты баланса вычитать все краткосрочные и долгосрочные обязательства фирмы. Преимущества данного подхода в его простоте, а к недостаткам можно отнести то, что этот метод не показывает потенциальных прибылей активов компании и результаты оценки могут стать недействительными из-за влияния инфляции.

Более совершенным методом оценивания является метод откорректированной балансовой стоимости. Его можно применять и в условиях высоких темпов инфляции, достоверно отображается структура активов относительно цен, которые сложились на рынке. Однако этот подход не отображает потенциальную прибыль, он сложен в случае, когда данные учёта ограничены.

Метод чистой стоимости материальных активов предусматривает корректировку материальных активов на уровень инфляции. Достоинством данного подхода является то, что мы получаем реальную рыночную оценку материальных активов. В то же самое время, он не отображает потенциальную прибыль. Его нельзя применять для предприятий со значительными нематериальными активами и интеллектуальной собственностью.

В методе стоимости замещения оценка предприятия осуществляется через затраты на полное замещение её активов при сохранении хозяйственного профиля фирмы. К преимуществу данного подхода можно отнести то, что мы получаем текущую рыночную оценку стоимости затрат на восстановления компании. Недостатки: нельзя увидеть реальную прибыль компании, невозможно оценить нематериальные активы.

Если использовать метод восстановительной стоимости, то можно определить текущую рыночную стоимость затрат на восстановление и учесть стоимость нематериальных активов компании.

Наконец, метод ликвидационной стоимости может предоставить самую низкую оценку стоимости предприятия и позволяет определить нижний уровень стоимости бизнеса. К его недостаткам снова можно отнести то, что он не отражает потенциальной прибыли, не даёт наиболее оптимальной рыночной цены.

Доходный подход определяется как совокупность методов, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки [2, с. 118]. К ним относятся: метод капитализации чистого дохода, метод капитализации дивидендов, метод капитализации избыточного дохода, метод дисконтирования денежного потока.

При методе капитализации чистого дохода доход превращают в текущую стоимость компании путём применения нормы капитализации. Достоинства: учитывается будущий доход и данный метод очень прост. За простоту надо платить и этот способ может привести к ошибкам в расчётах, а также этот метод неприменим к компаниям, которые не получают прибыль.

Метод дисконтирования дохода используется для оценки тех компаний, акции которых котируются на фондовом рынке. Здесь учитывается будущий доход. Однако, данный метод снова неприменим к фирмам, не получающим доход.

Метод остаточного дохода основан на получении дополнительной прибыли от гудвилла [4, с. 69]. Тут будущий доход будет отображаться в оцениваемой стоимости компании, возможно оценить стоимость нематериальных активов. В то же самое время этот метод не является универсальным, он ориентирован на оценку интеллектуальной собственности.

Метод дисконтирования денежного потока позволяет реально оценить будущий потенциал бизнеса. Этот метод является универсальным. Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков (ДДП) зависит от выбора модели денежного потока, который определяется необходимостью различать собственный и заемный капитал.[4, с. 71]. В странах с развитой экономикой этот метод применяется в 8090% случаев при покупке предприятий крупного и среднего бизнеса и в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов [4, с. 116].

Сравнительный (рыночный) - подход, основанный на том, что стоимость предприятия - это реальная цена продажи аналогичного предприятия, то есть расчет стоимости предприятия происходит на основе результатов его сопоставления с другими бизнес-аналогами. К данной группе методов можно отнести метод отраслевых коэффициентов (применяется если есть данные по отрасли, при этом может дать ложные результаты при определенных стратегий компании), метод сравнения продаж (довольно трудоемкий), метод мультипликаторов (целесообразно использовать для закрытых компаний, даёт положительные результаты при оценки крупных акционерных обществ).

Одной из наиболее распространенных групп методов, применяемых к оценке стоимости компании за

доходным подходом, является группа методов дисконтирования денежных потоков (DiscountedCashFlow, DCF) [1]. Эта группа методов рассматривает стоимость компании как сумму генерируемых ею денежных потоков в течение прогнозного периода инвестирования. Инвестору такая группа методов позволяет рассчитать стоимость будущих доходов компании и оценить целесообразность вложений в ее акции. [1].

Из приведенного анализа можно сделать вывод, что метод оценки бизнеса зависит от цели оценки, поставленных условий, от экономической среды. При любой оценки стоимости компании следует сочетать все три подхода: затратный, доходный и сравнительный. Выводы

1. Различные методы оценки стоимости компании имеют свои преимущества и свои недостатки;

2. Если выбрать непригодную модель оценки бизнеса, то полученный результат приведет либо к переоценке, либо к недооценки реальной стоимости;

3. Ни один из приведенных методов не является взаимоисключающими, они дополняют друг друга, то есть для адекватной оценки бизнеса необходимо сочетать подходы;

4. Методы оценки стоимости бизнеса необходимо использовать при организации таких мероприятий, как слияние и поглощение, выкуп акций и тому подобное.

Список использованной литературы:

1. Pinto J., CFA, Henry E., CFA, Stowe JD, CFA and Robinson TR, CFA (2007), Equity Asset Valuation, 2nd ed, John Wiley & Sons, New Jersey, USA

2. Есипов В.Э. Оценка бизнеса: учебник для вузов / В.Э. Есипов [и др.]. - СПб. [и др.]: Питер, 2006 - 464 с.

3. Ерофеева Т. А. Подходы к оценке стоимости бизнеса: проблемы их использования // Научные записки. -2007. - Т. 68. Экономические науки. - С. 25-30.

4. Соколова А.А., Гарибов В.В., Оценка стоимости бизнеса - Ставрополь:Северо-Кавказский федеральный университет, 2016. 106 с.

5. Чеботарев Н.Ф., Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - М.: Дашков и К, 2015. 253 с.

6. Шульгатый О.Л., Оценка стоимости бизнеса - Краснодар: Южный институтменеджмента, Ай Пи Эр Медиа, 2017. 184 с.

© Пронина О.В., 2019.

УДК 338.2

Д.А. Ручкина

студентка 2 курса магистратуры Финансового факультета РЭУ им. Г.В. Плеханова

г. Москва, РФ Е-тай: dashaa31@mail.ru Научный руководитель: Т.В. Ващенко канд. экон. наук, доцент кафедры финансового менеджмента

РЭУ им. Г.В. Плеханова, г. Москва, РФ Е-mail: t.v.vashchenko@yandex.ru

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОГО РЫНКА РОССИИ

Аннотация

В статье рассматривается текущее состояние фармацевтического рынка, проанализирована динамика уровня продаж рецептурных и безрецептурных лекарственных препаратов, выявлены основные тенденции