Инвестиционные решения для финансово неграмотного россиянина

© 2017 г. Ю. В. Лахно

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ

для ФИНАНСОВО НЕГРАМОТНОГО РОССИЯНИНА

Лахно Юлия Викторовна - канд. экон. наук, доцент кафедры финансового мониторинга и финансовых рынков ФГБОУ ВО Ростовского государственного экономического университета

Наблюдаемое в последнее годы замедление темпов развития экономики России на уровне отдельного элемента экономической системы - населения проявляется в сокращении располагаемых денежных доходов. В этой связи население пытается сократить расходы, а также ориентировано на активное управление своими накоплениями, чтобы они не оставались «подушкой безопасности» на «черный день», но и приносили дополнительный доход. Но в этой связи необходимо учитывать, что уровень финансовой грамотности населения России остается на низком уровне: многие не знакомы с базовыми правилами инвестирования, не читая, подписывают договоры, не умеют идентифицировать финансовую пирамиду1.

Традиционными способами сбережения для населения нашей страны являются наличная валюта, банковский депозит и недвижимость. Недавние социологические исследования выявили некоторые изменения в предпочтениях индивидуальных инвесторов. В частности, наметилась тенденция сокращения доли населения, выбирающей недвижимость в качестве средства сбережения. Эти же исследования подтвердили стабильность предпочтения банковского вклада и валюты, как доступных и понятных для населения способов сбережения2.

Статистика «Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ) свидетельствует, что в I полугодии 2017 г. как по количеству счетов, так и по их сумме росли вклады в диапазоне от 1 млн до 1,4 млн руб. Средний размер вклада по банковской системе к 1 июля 2017 г. составил 166,5 тыс. руб., увеличившись по сравнению с началом года на 5,0 %. Доля долгосрочных вкладов свыше 1 года уменьшилась — с 46,5 до 45,2 %. Доля вкладов, размещённых на срок до 1 года незначительно увеличилась — с 35,2 до 35,7 %. Доля вкладов до востребования увеличилась — с 18,3 до 19,1 %»3.

1 Карлюков Е. Финансовая неграмотность россиян достигла максимума за девять лет //РБК. URL: https://www.rbc.ru/society/24/05/2017/59254dc79a7947cf222f46b6; 72% россиян не смогли распознать финансовую пирамиду URL: https://nafi.ru/analytics/72-rossiyan-ne-smogli-raspoznat-finansovuyu-piramidu/.

2 Коваль Л. Россияне вновь начали копить // Ведомости URL:https://www.vedomosti.ru/finance/articles/ 2017/06/01/692528-rossiyane.

3 Анализ рынка вкладов физических лиц в I полугодии 2017 года URL:https://www.asv.org.ru/agency/for_ press/pr/487323/.

Заслуживает внимания в этой связи отрицательная динамика ставок по банковским вкладам: если в марте 2016 г. максимальная ставка по двухлетним депозитам в 15 крупнейших банках составляла, по оценкам РБК, 10,55 % годовых, через год 8,15 % годовых4. В конце 2017 года этот тренд сохранился.

В ответ на изменение конъюнктуры рынка инвестиционные компании и банки предлагают населению различные инвестиционные продукты, которые позволяют получить доход, который будет отличатся большей доходностью, чем ставка банковского вклада, при этом давая ощущение безопасности от значительных потерь.

В данной работе мы будем сравнивать виды инвестиционных решений, но важно понимать, что в рамках отдельного вида возможна дифференциация продуктов по уровню рискованности и доходности, что во многом связано с деятельностью поставщика финансовых услуг.

Сравнительный анализ мы проведем по таким критериям, как понятность, надежность, потенциальная доходность, издержки при оформлении и использовании, налогообложение, возможные убытки при досрочного расторжении договора.

Ввиду высокой степени субъективизма при выборе инвестиционного продукта, мы не будем ранжировать критерии по уровню значимости.

Приступая к сравнительному анализу, отметим несколько общих замечаний, которые касаются сразу нескольких инвестиционных решений, доступных индивидуальным инвесторам на российском биржевом и внебиржевом рынках.

1. В ходе нашего исследования мы затронем сразу несколько новаций 2017 г., призванных стимулировать население переводить деньги из сбережений в инвестиции, необходимые для развития российской экономики.

2. Большинство, но не все рассмотренные ниже инструменты могут быть использованы в рамках индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), как механизма вовлечения населения в инвестиционный процесс посредством льготного налогообложения, появившихся на российском рынке в 2015 г5. В конце 2017 г. в процессе согласования, наконец-то, находится законопроект о создании гарантийного фонда для ИИС. Трудности возникают с определением механизма реализации данного жизненно необходимо для российского фондового рынка института.

3. Налоговый вычет можно получить, не только воспользовавшись ИИС, но и если владеть ценной бумагой более трех лет. В случае убытков прошлых лет налогооблагаемая база текущего периода может быть уменьшена на эту величину.

4. По отдельным инвестиционным продуктам (ОФЗ-Н, НСЖ, структурный продукт) в случае досрочного расторжения договора возможна выплата выкупной суммы, которая окажется меньше стартового капитала.

5. Большинство, но не все рассмотренные ниже инструменты предполагают включение в механизм покупки и продажи брокера, а это означает использование торгового терминала или соответствующего мобильного приложения, реже заявки с голоса трейдеру. Технологические совершенствования делают эти сервисы всё более интуитивными и понятными даже неопытным инвесторам.

Начнем наш сравнительный анализ с новации 2017 г., которая во многом схожа со вкладом в банке, но это уже ценная бумага - народные облигации «ОФЗ-Н». Этот инструмент является своего рода альтернативой долгосрочному банковскому вкладу, который обладает более высокой доходностью, в сравнении со средней ставкой банковского депозита. Чтобы приобрести этот инструмент необходимо обратиться в Сбербанк России или ВТБ 24. Хотя эти сделки с ценными бумагами происходят минуя биржу, комиссия посредников всё равно взимается, и

4 Седлов Д., Писарев А. Облигации без границ: что нужно знать об отмене налога на купонный доход // РБК. URL: https://www.rbc.ru/money/29/03/2017/58dba5819a7947ddf450a2b7.

5 Лахно Ю.В. Возможности и ограничения механизма инвестирования посредством индивидуального инвестиционного счета //НАЛОГИ и ФИНАНСЫ. 2015. № 2 (26). С. 7-13.

она несколько выше традиционной комиссии брокера и биржи6. Таким образом, можем сделать вывод, что доступность данного инструмента ниже, чем у банковского депозита, оформление которого не предполагает оплаты комиссии.

Инструмент является долгосрочным, поэтому в случае необходимости досрочной продажи, инвестор может потерять часть сбережений в результате уплаты комиссионных сборов при покупке и продаже. Чтобы получить обещанный доход необходимо приобретать и держать облигацию до момента погашения. Минимальная сумма - 30 тысяч рублей, максимальная -15 млн рублей.

При оформлении вклада, независимо онлайн или оффлайн, инвестор ориентируется на такие ключевые показатели, как ставка, срок и способ начисления процента. При работе с любой облигацией необходимо знать срок погашения, дату оферты, даты выплаты купоном, способ погашения - амортизируемая или не амортизируемая облигация. И еще раз подчеркнем - учитывать комиссионные вознаграждения посредников.

Таким образом, этот инструмент подходит консервативным инвесторам, выбирающим долгосрочный горизонт, согласным на доходность несколько большую, чем ставка банковского депозита. Для инвесторов, готовых познакомиться с механизмом рынка ценных бумаг, биржевой торговлей в частности, подойдет следующий инструмент - традиционные государственные облигации, которые могут быть приобретены и проданы на бирже в любой момент без ограничения срока владения.

Отметим, что в отличие от банковского вклада по государственным облигациям гарантийный фонд не создается, государство не может выступать гарантом самого себя.

Более рисковым инструментов в сравнении с ранее рассмотренными является корпоративная облигация в виду с более рисковой природой самого эмитента.

С 2017 г. вступили в силу поправки в некоторой степени уравнивающие в области налогообложения корпоративные и государственные облигации. «В изменениях статьи 214.2 Налогового кодекса России указано, что по корпоративным облигациям, номинированным в рублях и эмитированным после 1 января 2017 г., налоговая база определяется как превышение суммы выплаты процентов (купона) над суммой процентов, рассчитанной исходя из номинальной стоимости облигаций и ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной на пять процентных пунктов, действующей в течение периода, за который был выплачен купонный доход»7.

Здесь стоит сделать уточнение касательно всех, без исключения, облигаций. Помимо налогообложения дохода в виде купона, налог на доходы физических лиц уплачивается также с разницы купли-продажи, а также курсовой разницы, если речь заходит об облигациях, эмитированных в иностранной валюте.

Следующий инструмент является еще более сложным для понимания в сравнении с депозитом - накопительное (инвестиционное) страхование жизни (НСЖ).

Этот инструмент обладает такими достоинствами для инвестора как видимость стабильности в связи с гарантией возврата первоначального взноса и получения дохода к тому же. При открытии такого счета в первый год инвестор может оформить налоговый вычет в размере 120 тысяч рублей, если договор заключается на срок свыше пяти лет. В дальнейшем доходность зависит от актива, к которому привязан инструмент.

Таким образом рискованность сохраняется. Доход физических лиц также подлежит налогообложению. В случае досрочного погашения предусмотрена выкупная сумма. Важно понимать, что, хотя НСЖ предлагаются банками, но на этот продукт не распространяется действие системы страхования вкладов.

6 Коваль Л., Орлов И. Сколько можно потерять на народных облигациях // Ведомости URL: https:// www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/05/05/688831-narodnih-obligatsiyah.

7 Федеральный закон от 03.04.2017 № 58-ФЗ (ред. от 30.09.2017) «О внесении изменений в главу 23 части второй Налогового кодекса Российской Федерации» URL:http://www.consultant.ru/document/Cons_doc_ LAW_214795/.

«Хотя минимальный порог суммы инвестиций опустился до 30 000-50 000 руб. типичная сумма инвестиций клиентов - 400 000 руб. («РГС жизнь», «Уралсиб жизнь»), 1,6 млн руб. («Ингосстрах-жизнь»), 2,2 млн руб. («Сбербанк первый»)»8.

При оформлении подобного продукта инвесторам необходимо будет учитывать значительно больше аспектов, чем при выборе банковского вклада или облигации9.

Таким образом, данное инвестиционное решение отличается повышенной сложностью для понимания в сравнении с банковским депозитом, подходит для инвесторов, обладающих капиталом выше среднего банковского вклада и готовым идти на определенные риски.

Не менее сложным для понимания является структурный продукт, который охватывает достаточно широкий спектр инструментов, с так называемой. защитой капитала, который призван одновременно сочетать невысокие риски и более высокую доходность. В случае необходимости досрочного расторжения договора, инвестор может потерять часть первоначального капитала. Также предстоит в итоге уплата НДФЛ. «Как правило, внутри структурного продукта «зашиты» три компонента: инструмент с фиксированной доходностью (в идеале, бескупонная облигация), опцион на актив (например, на золото или акции) и комиссия. К концу действия ноты ее номинал обеспечен выплатой по облигации (за вычетом комиссии и сопутствующих расходов). Это и называют гарантией. Одновременно сумма инвестиций за вычетом стоимости облигации и комиссии, причитающихся эмитенту и продавцу, вкладывается в право купить или продать какой-то актив по определенной цене - опцион. Продавцы пользуются непрозрачностью нот. Инвестор редко имеет доступ даже к индикативным котировкам. Он не видит колебаний стоимости инструментов, включенных в структурный продукт, и, как следствие, не испытывает дискомфорта. Клиенты часто воспринимают структурные ноты как безрисковый продукт, хотя на деле есть очевидный риск банкротства эмитента.»

Таким образом, инструмент является еще более сложным для понимания в сравнении с банковским вкладом и облигацией. Механизм формирования инструмента является непрозрачным. В преобладающем большинстве случаев он оформляется у финансового посредника, реже можно купить структурный продукт на бирже.

Инструмент, который характеризуется более высокими рисками, вместе с тем более сложен в понимании, чем банковский вклад, но обладает потенциалом роста доходности, значительно превышающей ставку депозита является паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Это инвестиционное решение относится к категории коллективных инвестиций. В данном случае, равно как и со структурным продуктом, НСЖ, право управления капиталом инвестор передает на аутсорсинг, согласившись с выбранной более или менее рисковой стратегией. В случае ПИФа -это управляющая компания, которая создает фонд и инвестирует агрегированные ресурсы в акции, облигации, недвижимость и пр. Само имущество фонда не подлежит налогообложению, зато при продаже пая инвестор также уплачивает НДФЛ, а в процессе владения - вознаграждение управляющей компании и комиссионные сборы посредника. По этому инструменту также никто не выступает гарантом возврата первоначально инвестированного капитала.

Наиболее рисковым инструментом, в сравнении с ранее рассмотренными, является акция. По этому инструменту, также как и по всем рассмотренным выше альтернативам вклада, отсутствует гарантийный фонд. В случае банкротства эмитента, владельцы акций получат компенсацию позже по сравнению с владельцами облигаций. Потенциально высокая доходность является стимулом для инвесторов. Например, на основе роста курсовой стоимости входящих в индекс ММВБ бумаг, рост индекса за 6 месяцев 2017 г. составил, по данным Московской биржи, 10 %, а за три года более 40 %. Вместе с тем комиссии брокеров, налоги делают этот

8 Коваль Л. Обеспеченные вкладчики нашли замену депозитам //Ведомости. URL: https://www.vedomosti. ru/finance/articles/2016/11/18/665931 -obespechennie-vkladchiki-depozitam#/galleries/140737493017619/ normal/1.

9 Якелев С. Инвесторам сложно увидеть все комиссии в структурных продуктах // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2016/09/26/658524-slozhno-uvidet-komissii-strukturnih.

инструмент менее доходным, особенно в условиях бокового движения фондового рынка. Еще один способ получить доход от инвестирования в акции - это дивиденды. В основном на рост дивидендов могут рассчитывать владельцы акций второго эшелона.

В обобщенном виде результаты сравнительного анализа представлены в таблице 1.

Таблица 1

сравнительная характеристика инвестиционных продуктов российского финансового рынка

инструменты понятность и простота оформления гарантии ожидаемая доходность налогообложение издержки при оформлении и использовании возможные убытки при досрочного расторжении договора

ОФЗ-Н ** - ** * * *

Государственные облигации ** - ** * * -

Корпоративные облигации ** - ** ** * -

НСЖ **** - *** ** * **

Структурные продукты **** - *** ** * **

Банковский депозит* * **** * * - -

ПИФы *** - *** ** * -

Акции ** - *** ** * -

Источник: составлена автором по результатам исследования.

Отметим, что в данном исследовании не рассматривалось доверительно управление. Поскольку данный вид инвестиционных решений доступен лишь ограниченной категории инвесторов с высоким уровнем благосостояния. Также мы не стали рассматривать рынок FOREX, который интересен индивидуальным инвесторам, там преимущественно практикуются спекулятивные стратегии на валюту, соответственно высоки риски, и пока отсутствует регулярная статистика. Не затронутой оказалась в данной статье и криптовалюта, которая бьет все рекорды популярности у инвесторов и спекулянтов во всем мире. После многочисленных консультаций принята единая позиция Минфина России и Центрального банка, согласно которой россияне не смогут «покупать и продавать биткойны в качестве инвестиций» в свои портфели10.

* Не стоит забывать, что в случае превышения ставки депозита на 5 п.п ставки рефинансирования Банка России, вкладчики должны уплачивать налог на доходы физических лиц.

10 Седов К. Россияне сдадут биткойны URL: https://www.vedomosti.ru/newspaper/articles/2017/ll/16/741922-rossiyane-bitkoini

Отметим, что государство в лице Центрального банка стремится не только стимулировать население к работе на фондовом рынке, но и защитить неграмотных инвесторов от самих себя, поэтому выделило три категории инвесторов: профессиональные, квалифицированные и неквалифицированные. Отличие категорий заключается в возможности совершать рисковые операции исходя из располагаемых финансовых ресурсов, опыта работы с различными инструментами и квалификационных аттестатов.

Проведенный анализ позволяет сделать выводы:

1. Многие инструменты на российском финансовом рынке обладают сложным механизмом формирования, что затрудняет их понимание;

2. Многие инструменты предполагают наличие торговых терминалов или приложений в смартфоне и, соответственно, договор с брокером;

3. Досрочное расторжение договора по инвестиционному продукту означает расходы .которые могут даже снизить сумму первоначально инвестированного капитала;

4. В большинстве случаев присутствует риск банкротства эмитента;

5. Доходность, первоначально превышающая ставку банковского вклада уменьшается в связи с уплатой налога на доходы физических лиц, дополнительных издержек, возникающих при купле /продаже инструмента.

Стоит отметить, что государство стремится привлечь население на рынок ценных бумаг предлагая не только налоговые льготы, но также обеспечивая защиту неквалифицированных инвесторов. Способы защиты пока оцениваются профессиональным сообществом неоднозначно.

Таким образом, не удивительно, что банковский депозит остается наиболее востребованным финансовым инструментом среди населения России.

Культура инвестиционного поведения, равно как и развитая практика корпоративного управления, являются атрибутами развитых рынков капитала. Российский рынок капитала движется в этом направлении, но необходима активизация сотрудничества государства и профессионального сообщества в области финансовой грамотности.

Результаты исследования могут быть полезны индивидуальным инвесторам, озабоченным вопросом управления инвестиционным портфелем.

Библиографический список

1. Федеральный закон от 03.04.2017 № 58-ФЗ (ред. от 30.09.2017) «О внесении изменений в главу 23 части второй Налогового кодекса Российской Федерации» URL:http://www. consultant.ru/document/Cons_doc_LAW_214795/.

2. Анализ рынка вкладов физических лиц в I полугодии 2017 года URL:https://www.asv.org.ru/ agency/for_press/pr/487323/.

3. Карлюков Е. Финансовая неграмотность россиян достигла максимума за девять лет // РБК. URL: https://www.rbc.ru/society/24/05/2017/59254dc79a7947cf222f46b6.

4. Коваль Л. Обеспеченные вкладчики нашли замену депозитам //Ведомости. URL: https:// www.vedomosti.ru/finance/articles/2016/11/18/665931-obespechennie-vkladchiki-depozi-tam#/galleries/140737493017619/normal/1.

5. Коваль Л. Россияне вновь начали копить // Ведомости URL:https://www.vedomosti.ru/ finance/articles/2017/06/01/692528-rossiyane.

6. Коваль Л., Орлов И. Сколько можно потерять на народных облигациях // Ведомости URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/05/05/688831-narodnih-obligatsiyah.

7. Лахно Ю.В. Возможности и ограничения механизма инвестирования посредством индивидуального инвестиционного счета //НАЛОГИ и ФИНАНСЫ. 2015. № 2 (26). С. 7-13.

8. Седлов Д., Писарев А. Облигации без границ: что нужно знать об отмене налога на купонный доход // РБК. URL: https://www.rbc.ru/money/29/03/2017/58dba5819a7947ddf4 50a2b7.

9. Седов К. Россияне сдадут биткойны //Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/newspa-per/articles/2017/11/16/741922-rossiyane-bitkoini.

10. Якелев С. Инвесторам сложно увидеть все комиссии в структурных продуктах // Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2016/09/26/658524-slozhno-uvi-det-komissii-strukturnih.

11. 72 % россиян не смогли распознать финансовую пирамиду https://nafi.ru/analytics/72-rossiyan-ne-smogli-raspoznat-finansovuyu-piramidu/.