Ступенчатым курсом

Российские власти, похоже, смирились с неизбежным укреплением курса национальной валюты. Но неизбежное не всегда желанное: ожидания-то базируются на старых схемах. И если сейчас трезво не оценить рубль, конфликт между новой реальностью и старым мышлением может опасно обостриться.

С начала 90-х из года в год человеку, имеющему хоть какое-то отношение к экономической науке, аналитике или журналистике, в любой компании задавали один и тот же вопрос: "Что будет с долларом?" И правда, доллар все время рос, точнее, конечно, это рубль падал, но, пока он падал, толком это выговаривать почему-то никто не научился. Потом вроде бы наступила экономическая стабилизация, вопрос какое-то время еще задавали, но уже больше по инерции — от укоренившихся привычек отвыкать трудно: ожидания девальвации жили много дольше, чем сама девальвация. Прошло несколько лет относительной стабильности, потому что двузначную инфляцию стабильностью может называть только политик,— и вопрос задавать перестали. А потом начали опять — сначала из-за того, что доллар падал относительно евро, а потом уже потому, что начал расти рубль. По отношению и к доллару, и к евро, и даже к бивалютной корзине, придуманной Центробанком.

     С начала 2006 года до середины марта рубль вырос (относительно этой самой корзины) на 2,2% и замер до начала июня. А на днях резко подпрыгнул — примерно на 0,6% — и вроде бы опять замер. Возможно, что опять на пару месяцев. Практически теми же словами, что и в середине марта, первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев заявил, что Центробанк в ближайшее время не собирается идти на дальнейшее укрепление рубля. Впрочем, он не рассказал о том, что такое "ближайшее время", а если бы стал рассказывать, то не был бы вторым лицом в ЦБ. Публичный рассказ либо разрушил бы государственные финансы, либо оказался недостоверным. Пришлось бы идти на следующую ревальвацию значительно быстрее. А непубличный рассказ (если бы история выплыла наружу) породил бы типично латиноамериканскую историю: там когда-то тоже практиковали ступенчатое изменение курса и приближенные первых лиц государства сказочно наживались на валютных спекуляциях.

     А может, на самом деле речь идет и не о паре месяцев. Дело в том, что некоторые данные, которыми оперировал господин Улюкаев, вызывают у экономистов недоумение. Согласно его прогнозу, в ближайшие месяцы российские золотовалютные резервы (ЗВР) будут увеличиваться на $5-6 млрд в месяц. Это как-то плохо вяжется с темпами их роста в апреле--мае 2006 года — более $20 млрд в месяц. Даже в январе--марте они росли быстрее — в среднем более $7 млрд в месяц, а с тех пор ситуация довольно радикально изменилась. Если раньше ЗВР росли за счет того, что наш экспорт был больше импорта примерно на $12 млрд в месяц, а около $5 млрд шло на обслуживание долгов, вывоз капитала и т. д., то теперь отток капитала сменился притоком. Недавно это в очень осторожной форме признал глава Минфина Алексей Кудрин. А вскоре выяснилось, что приток этот, скорее всего, очень значителен: аналитики крупнейшего американского инвестбанка Goldman Sachs оценивают его в $10 млрд в месяц.

     В эту сумму входят и прямые инвестиции (не так давно глава МЭРТа Герман Греф рапортовал президенту Владимиру Путину об удвоении их притока), и перевод российскими гражданами своих накоплений в рубли (что ж их держать в дешевеющей валюте?), а главное — потекли портфельные инвестиции: рубль растет, краткосрочные риски мизерны, а процентные ставки выше, чем на развитых рынках. Собственно, за счет притока капитала и утроились темпы роста ЗВР — господин Улюкаев не понимать этого не может. Значит, он либо лукавит, не желая признавать публично, что спекулятивное давление на рубль весьма велико и, скорее всего, будет расти, либо ему известны какие-то причины, по которым сократится чистый приток капитала,— а это может быть только заметное снижение привлекательности рублевых активов. Надеюсь, что все же лукавит, иначе речь идет о близком кризисе — скорее всего, политическом, других-то в ближайшее время не просматривается. Впрочем, и о кризисе политическом пока никому ничего не известно.

     Если же без лукавства, то неплохо бы понять, что же все-таки случится с рублем в ближайшие месяцы. Коли все будет так, как было в последние два месяца, рубль только вырастет, причем, похоже, рост этот будет ступенчатым. Скорее всего, ступеньки выстроят в чью-то пользу. Но избежать этого или доказать факт инсайдерской игры никакому Сергею Степашину, конечно, не удастся. По разным прогнозам разных аналитиков, до конца 2006 года рубль вырастет как минимум еще на 1,5-3%, золотовалютные резервы могут превысить $300 млрд, а стабилизационный фонд — $100 млрд. В 2007 году рост продолжится — новая игра будет называться "постепенная адаптация экономики к укреплению рубля". Именно в этом на прошлой неделе нашел утешение премьер-министр Михаил Фрадков на заседании правительства. И улетел в Исландию, где ему, наверное, расскажут о недавнем кризисе, тоже не обошедшемся без притока капитала.

МАКСИМ КВАША