Частники поддержали рынок

В августе индекс Московской биржи обновил исторический максимум, приблизившись к отметке 3950 пунктов. Рост происходил, несмотря на падение цен на нефть и коррекцию на рынках развивающихся стран. Поддержку рублевому индексу оказали частные инвесторы, которые массово выходят на фондовый рынок.

Оптимизм царит на российском фондовом рынке уже десять месяцев. 18 августа индекс Московской биржи обновил исторический максимум, установленный 6 июля, поднявшись до отметки 3949,07 пункта. В последующие два дня он растерял часть достижения и завершил торги 19 августа на отметке 3853,98 пункта. Даже с учетом коррекции в августе индекс вырос на 2,2%, а с начала лета — более чем на 3,5%. Долларовый индекс РТС вырос за неполные три месяца только на 2,4%, до отметки 1623,5 пункта. За десять месяцев индексы выросли на 44–54%.

Наиболее значительное движение на российском рынке происходило в конце прошлого года — после победы на выборах президента США Джо Байдена они выросли на 20–30%. В летние месяцы российские индексы росли на фоне общего снижения фондовых индикаторов развивающихся стран. По данным Bloomberg, китайский индекс SSE Composite снизился за неполные три летних месяца более чем на 6%. Бразильский IBOVESPA потерял почти 10%. Индекс MSCI Emerging Markets (индекс рынков акций стран с развивающейся экономикой, отражающий динамику цен на акции компаний с большой и средней капитализацией из 24 стран) упал более чем на 10%. «Медвежья» игра на рынках EM велась из-за ухудшающейся эпидемиологической ситуации в мире, которая в сочетании с ужесточением риторики мировых ЦБ может негативно влиять на мировую экономику.

Наряду с российскими индексами в августе максимальных уровней достигло большинство индексов развитых стран. Немецкий индекс DAX обновил исторический максимум, поднявшись до 16 тыс. пунктов. Итальянский FTSE MIB достиг максимума с сентября 2009 года — 26,7 тыс. пунктов. Американские Dow Jones и S&P 500 также обновили исторические максимумы. Для этого подъема, по словам аналитиков, была объективная причина: активное восстановление экономик этих стран.

«Российский рынок рос не благодаря, а вопреки новостному фону»,— считает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий. Так, ситуация на рынке нефти не способствовала росту российских индексов. По данным агентства Reuters, 18 августа стоимость ближайшего контракта североморской Brent закрепилась ниже уровня $70 за баррель, потеряв с начала месяца более 10%. Российская нефть Urals потеряла 10% и достигла отметки $66,7 за баррель, откатившись к значениям начала лета. В таких условиях неудивительно, что международные инвесторы потеряли интерес к фондам, ориентированным на российский фондовый рынок (эти фонды потеряли за летние месяцы почти $600 млн.).

Раньше такие движения иностранных инвесторов неизбежно вызвали бы падение рынка, но теперь они испытывают сопротивление со стороны встречных потоков от внутренних инвесторов. О высоком интересе частных инвесторов к российским акциям свидетельствуют данные по притоку средств в розничные паевые фонды акций и смешанных инвестиций, а также сохраняющаяся популярность брокерских счетов. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, только в летние месяцы через ПИФы в российские акции было инвестировано около 50 млрд руб. За это же время, по данным Московской биржи, частные инвесторы вложили в российские акции через брокерские счета 63 млрд руб. С учетом среднего курса доллара за два летних месяца 73,3 руб./$ суммарные вложения частных инвесторов в акции превысили $1,5 млрд. «Сильный внутренний спрос на российские акции и облигации — важная отличительная черта нашего рынка. Если на рынке евробондов это уже давно случившийся факт, то на акциях и облигациях это тренд последних двух лет из-за низких ставок депозитов и мягкой ДКП Банка России»,— отмечает заместитель гендиректора УК ТФГ Равиль Юсипов.

С учетом того, что возвращения ставок по вкладам к двухзначным уровням на рынке никто не ждет, тренд по увеличению роли локальных инвесторов продолжится. Это будет способствовать повышению стабильности рынка. «Повышение ключевой ставки до уровня 6,5% не создало обратного арбитража — дивидендная доходность и доходность облигаций выше, чем ставки депозитов. Российские акции традиционно привлекают своей высокой дивидендной доходностью, и в условиях растущей инфляции акции более эффективный способ сохранения капитала, чем облигации»,— отмечает Равиль Юсипов.

Впрочем, как отмечают управляющие, фундаментально российский рынок интересен и международным инвесторам. По словам директора по инвестициям УК «Открытие» Виталия Исакова, российский рынок в отличие от большинства мировых рынков сохраняет крайне привлекательную (низкую) оценку, что для терпеливых инвесторов означает повышенную ожидаемую доходность. К тому же отечественный рынок торгуется с одной из самых высоких дивидендных доходностей в мире. «Безусловно, низкая оценка не спасает активы от падения в цене в случае "макрошока", того или иного глобального или локального риск-события. Но она придает разумным инвесторам убежденность, что в случае реализации такого события следует докупать падающий в цене актив, а не продавать в панике по "пожарным» ценам",— полагает Виталий Исаков.

Вместе с тем относительно перспективы второго полугодия участники высказываются очень осторожно. По словам Виталия Исакова, на таких сроках движение котировок в большей мере зависит от слабо поддающихся прогнозированию нефундаментальных факторов — потоки ликвидности, настроения инвесторов, заголовки газет, эмоциональные решения плохо информированных участников рынка под влиянием жадности или страха. Но исторические данные говорят в пользу роста. Октябрь—ноябрь наряду с апрелем — лучшие месяцы в году для рынков. «Мы ожидаем рост рынков до конца года на фоне продолжения вакцинации и восстановления мобильности населения и мягкой мировой денежно-кредитной политики. Многое зависит от оперативной статистики по коронавирусу и потребительской уверенности — тем дольше стимулы будут оставаться в действии»,— поясняет Андрей Русецкий.

Большое значение для рынков будет иметь политика ФРС США. Виталий Исаков не исключает, что сокращение программ монетарного стимулирования начнется в ближайшие месяцы, а вот до первого повышения ставок может пройти и год, и два. «За этот период может случиться многое, в том числе и такие события, которые в очередной раз побудят ФРС отложить "отрыв от нуля", как мы видели уже два раза с 2018 году. В сценарии, когда цикл повышения все-таки начнется, уровень ставок в любом случае останется низким»,— считает господин Исаков.

Стоит ли ждать коррекции в год биржевого «хайпа»

2021 год можно назвать годом биржевого «хайпа». Инфляция, обесценившая традиционные инструменты с фиксированной доходностью, толкает инвесторов на фондовый рынок. Профучастники ищут новые активы. Выгодными могут оказаться фонды недвижимости и акции крупных компаний, особенно те, что не успели обновить максимумы.

В августе индекс Московской биржи неоднократно обновлял максимумы. Значит ли это, что нужно ожидать скорой коррекции? Если честно, не думаю. И хотя рынок действительно находится на очень высоких позициях, не стоит забывать, что коррекцию ждут уже несколько месяцев, но она до сих пор не произошла.

Можно посмотреть на этот вопрос философски, ведь рынок — живая субстанция. Он рос даже после войн и Великой депрессии. И если мы оценим его развитие в течение последних 100 лет, в целом увидим траекторию, устремленную вверх, пусть и похожую на пилу с чрезвычайно острыми и длинными зубцами.

Инфляция — слово, которое будет прочно ассоциироваться с 2021 годом. В США она достигла максимального показателя за 13 лет — 5,4%. Аналитики предупреждают, что ситуация схожа с той, что сложилась перед кризисом 2008 года. В Великобритании инфляцию разгоняет «Брексит» — рабочим из Евросоюза пришлось покинуть страну во время пандемии, из-за этого случились перебои в цепочке поставок, что способствовало росту цен на потребительские товары. Этот факт вызвал тревогу Банка Англии, представители которого и раньше заявляли, что придется ужесточить денежно-кредитную политику. В Германии инфляция также показывает стремительный рост — чеки за коммуналку выросли на 11,6%, а на цены на продукты в магазинах — на 4,3%. Общий индекс инфляции, согласно данным Федерального статистического управления (Destatis), составляет сегодня +3,8%, но эксперты прогнозируют его рост до 5%. В России инфляция ускорилась до 6,53% в годовом выражении. Об этом говорится в опубликованном в августе обзоре Минэкономразвития.

Очевидно, что при таких вводных фондовый рынок будет стремительно расти, потому что традиционные инструменты с фиксированной доходностью не дают прироста капитала: в лучшем случае он уменьшается на уровень инфляции, в худшем — инфляция съедает все. Наиболее очевидно это на примере депозитов — если вы положите миллион рублей под 5%, то при инфляции выше 6% потеряете как минимум 10 тыс.

Российские инвесторы ищут выход на фондовом рынке. Поэтому индекс Московской биржи стремительно растет. На его рост активно реагируют банки, срочно активизировав брокеров для работы с частными инвесторами. Раньше подобные услуги оказывались только очень состоятельным клиентам (HNWI), которые подписывали кипы бумаг, прежде чем открыть брокерский счет. Сейчас это можно сделать в два клика. История взаимодействия банков и их in house брокеров сначала проходила латентно для широкой публики. У Сбербанка и Газпромбанка были собственные агенты, но при этом открыть брокерский счет, не посетив их офис, было невозможно. Подобная услуга появилась в приложении только в 2020 году.

На первый взгляд кажется, что биржевой «хайп» сейчас в самом разгаре. Однако для профинвесторов он давно прошел. Они увлеклись новой темой — созданием фондов недвижимости. Два года назад о них только заявлялось, эта тема была совершенно новой для рынка. Сейчас, напротив, крупные банки стремятся создавать собственные фонды, подыскивая для них качественную «начинку», например складские объекты класса А.

В недвижимости их привлекает то, что растет она не на «хайпе», а по объективным причинам. Например, логистические фонды растут в том числе и потому, что стоимость строительства объектов только за последний год увеличилась на 30%, чему неизбежно сопутствует рост арендных ставок. Они растут настолько стремительно, что собственники не сдают их прямо сейчас, ожидая повышения. Если говорить о доступности фондов недвижимости для неквалифицированных инвесторов, то в данный момент они могут покупать паи без плеча от 300 тыс. руб. Управляющие компании обращаются в ЦБ РФ с просьбой изменить этот порог и сделать его более доступным для тех людей, которые готовы вложить, например, 50 тыс. или 100 тыс. руб.

Но вернемся к фондовому рынку. В пользу возможной коррекции говорят протоколы заседания ФРС США, которые были опубликованы 18 августа. Сразу же после публикации индекс Мосбиржи упал на 1,77%. Главная суть новости в том, что программа количественного смягчения (QE — Quantitative Easing), которая предполагает вливание денег со стороны регулятора для стимулирования экономики, сокращается. До конца 2021 года прогнозируется сокращение выкупа активов. Предполагается, что политика качественного смягчения сменится качественным ужесточением, когда деньги будут изыматься из экономики, причем не только из собственной. В преддверии этих событий я бы обратил внимание на акции тех крупных компаний, которые значительно упали ниже своих максимумов — на 40–50%. Они не так сильно пострадают, если произойдет глобальная коррекция.

Многие инвесторы считают, что золото — некий стабилизирующий актив, куда стоит вкладывать деньги в периоды кризисов. Однако, если брать цены в долларах, золото так и не восстановилось до уровня второй половины 80-х годов, то есть с того самого «черного понедельника» 19 сентября 1987 года, когда индекс Нью-Йоркской биржи обвалился на 22,6%. Когда я покупал свой металлический счет в 2009 году, грамм золота стоил около 681 руб., сейчас он стоит около 4263 руб., согласно учетным ценам на аффилированные драгоценные металлы, выставленным на сайте ЦБ РФ. Я совершил покупку на минимуме, при этом предсказать момент, когда золото опустится до минимума, довольно непросто. Это вопрос не только профессионализма, но и простой удачи. Россияне часто инвестируют в золотые слитки, забывая при этом, что в нашей стране при покупке так называемого физического золота выплачивается НДС в размере 13%, что значительно снижает прибыль от инвестиций. Среди финансовых консультантов бытует мнение, что золото в портфеле должно занимать не более чем 5–10%, при этом не делая его базовым активом, как, например, недвижимость.