Оценка существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала на примере компаний химической отрасли

ОЦЕНКА СУЩЕСТВЕННЫХ ФАКТОРОВ ПРИ ДЕКОМПОЗИЦИИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИЙ

ХИМИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ

О.В. Третьякова, старший преподаватель А.А. Зайцева, студент

Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»

DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10455

Аннотация. В данной работе была проведена оценка существенных факторов при декомпозиции показателя рентабельности собственного капитала на основе влияния темпов прироста отдельных факторов, на темп прироста рентабельности собственного капитала. На основе полученных данных были построены регрессионные уравнения, а также компаниям была дана оценка на основе уже имеющейся типологической группировки, исходя из степени значимости отдельных факторов.

Ключевые слова: коэффициент рентабельности собственного капитала ROE, модифицированная модель Дюпона, темп прироста, модель Дюпон, декомпозиция рентабельности собственного капитала.

В экономической литературе, в зависимости от целей стейхолдеров, рассматриваются различные варианты применения модели Дюпон.

Отечественные экономисты в своих исследованиях проводят анализ модели в основном с помощью традиционных методов детерминированного факторного анализа. Однако, в зависимости от структуры бизнеса и особенностей ведения учета, возможны различные варианты влияния факторов на изменчивость показателя рентабельности собственного капитала [1].

В статье «Определение существенных факторов при декомпозиции

рентабельности собственного капитала» было выдвинуто предположение о возможности модификации трехфакторной модели Дюпон с точки зрения оценки влияния темпов прироста отдельных факторов на темп прироста ROE, что позволит построить типологию компаний исходя из показателей детерминации отдельных факторов [2].

Путем последовательных

преобразований трехфакторная модель Дюпон декомпозирована в регрессионное уравнение, характеризующее зависимость темпа прироста рентабельности

собственного капитала от темпов прироста каждого из трех факторов [3].

Исходная трехфакторная модель ROE:

OE = ROS * ATO * FLEV .

где ROE - рентабельность собственного капитала;

ROS - рентабельность продаж;

ATO - оборачиваемость активов;

FLEV - финансовый рычаг.

Исходя из исходной трехфакторной модели, представленной «в формуле (1.1)» продифференцируем данную модель по времени и получаем итоговое регрессионное уравнение:

ROE _ , . AROS , „ ДАТО ,

Y = а 0+ а lx -+ а2 x-+

ROE

ROS ATO

а3 x + si ,

FLEV ' v '

где - коэффициенты

регрессии, показывающие, на сколько единиц изменится результативный признак при изменении фактора на 1 единицу;

8 í - случайная ошибка.

Исходная пятифакторная модель ROE:

ROE = TB * IB * ROS * ATO * FLEV ,

где TB - коэффициент налогового бремени;

IB - коэффициент процентного бремени.

Аналогичным образом по формуле 1.3 создается регрессионное уравнение для пятифакторной модели Дюпон:

ROE _ , . AROS , „ ДАТО ,

Y-= а 0 + а 1 х -+ а2 х-+

ROE ROS ATO

„ AFLEV , . ДТВ , r Д1В . , ..

аЗ х -+а4 х — + а 5х— + si

FLEV ТВ IB v '

Данный анализ проводится в два этапа:

- Составление регрессионной модели по темпу прироста для каждого из факторов;

- Отбор значимых факторов, влияющих на результативный признак, путем определения темноты связи между факторным и результативным признаком с помощью коэффициента детерминации [2].

В качестве объекта наблюдения были выбраны компании: АО «Минудобрения», АО «НАК» «Азот»,

АО «Сибуренефтехим», для которых поэтапно был проведен регрессионный анализ с помощью пакета «Анализ данных» в Excel. Для исследования выбрана годовая финансовая отчетность компании с 2013-2017 годы.

Взяв за основу отчетности трех исследуемых организаций химической отрасли, были составлены регрессионные модели по темпу прироста, как для трехфакторной модели, так и для пятифакторной модели рентабельности собственного капитала. Согласно подходу к данному анализу были рассчитаны темпы прироста для каждого фактора в данных моделях, представленные в таблице 1. Далее строится регрессионное уравнение по каждой модели и для каждой компании с помощью пакета «Анализ данных» в Excel [4].

Таблица 1. Темпы прироста факторов модели ROE, %

Показатель 2013 2014 2015 2016 2017

АО «Минудобрения»

Темп прироста ROE -0,11137 0,551235 -0,71989 -0,25487 -1

Темп прироста ROS 0,274261 0,301777 -0,37469 -0,11311 -1

Темп прироста ATO -0,38795 0,048897 -0,08032 -0,02445 -1

Темп прироста FLEV -0,59407 1,480822 -0,21118 -0,18736 -1

Темп прироста TB -0,00997 0,012047 -0,01692 0,012248 -1

Темп прироста IB 0,010071 -0,0119 0,017209 -0,0121 -1

АО «НАК» «Азот»

Темп прироста ROE 0,83833259 1,15742436 -0,33232237 -0,27540723 -1

Темп прироста ROS 0,16708621 -0,08932735 -0,14162885 -0,16399911 -1

Темп прироста ATO -0,03806910 0,05100884 -0,28099475 -0,0658121 -1

Темп прироста FLEV 0,04247886 0,07659108 0,081831605 -0,0722029 -1

Темп прироста TB 0,04809829 0,06503877 -0,05290332 0,00133565 -1

Темп прироста IB -0,04589076 -0,06106728 0,05585841 -0,00133387 -1

АО «Сибурнефтехим»

Темп прироста ROE -6,48101265 -2,03278665 -0,23562 -0,34570925 -1

Темп прироста ROS 1,92307692 0,85728475 0,326454 -0,0300642 -1

Темп прироста ATO -0,29626854 0,06623825 0,078398 0,21372298 -1

Темп прироста FLEV -0,29919467 5,67615172 -0,46564 -0,28875657 -1

Темп прироста TB 0,62448254 -0,40990755 -0,04288 -0,04112234 -1

Темп прироста IB -1,61557366 -2,69464088 0,044799 0,042908905 -1

Таблица 2. Данные для построения регрессионной модели зависимости

Фактор Переменная «У» Переменная «Х»

АО «Минудобрения»

AROS ROS -0,1244 1,0011

ДАТО ATO -0,0384 0,9299

AFLEV FLEV -0,2518 0,5388

Общее уравнение по трехфакторной модели Y Лй 0* = - 0, 4147 +1,0011Л R0S + 0,9299 AAT° + О, S З S S Л FLEV ROE ' ' ROS ' ATO FLEV

ДТВ TR -0,1292 0,2583

AIB Ir" 0,8867 0,5773

Общее уравнение по пятифакторной модели Y Лй 0* = - 0, 3428 +1,0011 Л R°S+0,9299AAT° + О, S З S S Л FLEV + О,2 583 ATB + 0,5388Л IB Я OF. ' ' ROS ' ATO FI.EV TR ' IR

АО «НАК» «Азот»

AROS ROS -0, 4624 1, 5668

ДАТО ATO -0,5306 1,6981

AFLEV FLEV -0,3155 1,3651

Общее уравнение по трехфакторной модели Y Лй 0* = -1, 3085 +1,5668AR0S + 1,6981 AAT° + l , З б S l AFLEV ROE ' ' ROS ' ATO FLEV

ДТВ TR -0,3491 1,4470

AIB Ifí -0,3327 1,2119

Общее уравнение по пятифакторной модели Y Лй 0* = -1,9903 +1,5668 Л R0S+1,6981AAT0 + l , З б S l Л FLEV + l , 44 l О ATB + 1,2119Л IB КОЕ ' ' ROS ' ATO FI.EV TR ' IR

АО «Сибурнефтехим»

AROS ROS -1,2129 -1,9409

ДАТО ATO -1,8641 -0,8258

AFLEV FLEV -1,9939 0,0347

Общее уравнение по трехфакторной модели Y Лй0* = -5,0709 1,9409Л R0 S + 0,8258 AAT 0 О , О З 4 l Л FLE V ROE ' ' ROS ' ATO FLEV

ДТВ TR -2,5054 -2, 7972

AIB ~W -0,7898 1,1768

Общее уравнение по пятифакторной модели Y Лй0* = -8,3661 -1,9409 AR0S -0,8258AAT0 + О , О З 4 l Л FLEV ROE ' ' ROS ' ATO FLEV 2 , l g l2 — + 1, 1768 ^ ' TR ' IR

Таким образом, по данным таблицы 2 удалось построить уравнение зависимости темпа прироста ROE от темпов прироста определенных факторов.

Помимо данного уравнения, в данном анализе будет влиятельно рассмотреть по-

казатели детерминации (ЯЛ2), который достаточно точно описывают изменения рассматриваемых факторов, что тем самым указывает на присутствие связи между рассматриваемыми факторами и результативным показателем, таблица 3.

Таблица 3. Данные коэффициента детерминации по компаниям

Показатель АО «Mинудобрения» АО «НАЮ» «АЗОТ» АО «Сибурнефтехим»

ROS 0,8092 0,5997 0,2787

ATO 0,4499 0,6594 0,4098

FLEV 0,7262 0,5056 0,6544

TB 0,4402 0,5454 0,0245

IB 0,4001 0,3616 0,0014

Таким образом, при сопоставлении модели регрессионной зависимости и показателей коэффициента детерминации можно сделать следующие выводы, для компании АО «Минудобрения» показало, что при увеличении темпа прироста рентабельности продаж на 1%, темп прироста рентабельности собственного капитала увеличится в среднем на 1,0011%, связь между показателями достаточно сильная: RA2 = 0,8092 (80,92%), то есть 19,08% вариации ROE объясняется факторами, неучтенными в трехфакторной модели Дюпон. Наиболее значительное значение показывает темп прироста оборачиваемости активов, так при увеличении на 1%, темп прироста рентабельности собственного капитала увеличится в среднем на 0,9299%, однако связь между показателями достаточно низкая: RA2 = 0,4499, то есть 55,01% ва-

Таким образом, по данным таблицы 4 можно сделать следующие выводы, исходя их уже имеющейся типологии компаний [2].

АО «Минудобрения» - данная компания по трехфакторной модели Дюпона относится к типу компании, у которых темпы прироста рентабельности собственного капитала за исследуемый период обусловлен в большей степени текущей (операционной) и финансовой сторонами деятельности.

АО «НАК» «Азот» - данная компания относится к такому типу компаний, у

риации ROE объясняется факторами, неучтенными в трехфакторном модели Дюпон, что является достаточно высоким значением. При увеличении показателя темпа прироста финансового рычага на 1%, темп прироста ROE увеличится на 0,5388%, по сравнению свыше приведенными факторами значение является не слишком высокое, но при сопоставлении с коэффициентом детерминации (RA2 = 0,7262), заметно, что лишь 28,38% объясняется факторами, неучтенными в трех-факторной модели. Аналогичный анализ проводится и по остальным компаниям.

Обобщая всю приведенную выше информацию, можно выделить отдельно наиболее значимые показатели для каждой компании, которые повлияли на темп прироста ROE.

которых темпы прироста рентабельности собственного капитала обусловлены совокупным воздействием текущей (операционной), финансовой и инвестиционной сторонами деятельности. По пятифакторному анализу данная компания относится к компаниям, где значительную роль играют заемные средства пути их распределения и использования, а также совокупное воздействие с учетом принятия налоговой нагрузки по налогу на прибыль.

АО «Сибурнефтехим» - данная компания по трехфакторной модели

Таблица 4. Значимые факторы по моделям Дюпона

Kомпания Значимые факторы 3 - х факторная модель Значимые факторы 5 - ти факторная модель

АО «Mинудобрения» AROS. AFLEV ROS ' FI .KV AROS. AFLEV R OS ' FI .KV

АО «НАЮ> «Азот» AROS ДАТО AFLEV R OS ' A TO ' FI .KV AROS ДАТО AFLEV ДТВ R OS ' A TO ' FI .KV ' TR

АО «Сибурнефтехим» AFLEV FLEV AFLEV FLEV '

относится к компаниям, у которых темпы прироста рентабельности собственного капитала обусловлены воздействием в большей степени финансовой

деятельностью.

Таким образом, при проведении данного анализа, стоит выделить, что значимые факторы, обеспечивающие повышение ROE, для разных компаний могут отличаться, в зависимости от отраслевой специфики, вида деятельности, особенностей ведения учета, а также различных финансово - хозяйственных условий, сложив-

Библиографический список

1. Буданова Ю.В., Зайцева А.А., Маклюк В.С. К вопросу об оценку рентабельности компании // European Research. Сборник статей XIII Международной научно -практической конференции г. Пенза. - 2017. - С. 188-191.

2. Лихутин, П.Н., Савченко, А.А. Определение существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала // Вестник Новосибирского государственного университета экономики и управления. - 2017. - №1. - С. 145-160.

3. Третьякова, О.В., Зайцева А.А. Динамическое исследование показателей рентабельности компаний химической отрасли // Фундаментальные и прикладные научные исследования: актуальные вопросы, достижения и инновации г. Пенза. - 2018. - С. 170-172.

4. Уланова, Н.К., Гущина Е.Ю., Привалова О.Ю. Модифицированная модель Дюпона в финансовой модели компании // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2018. - №6. -С. 164-173.

EVALUATION OF SIGNIFICANT FACTORS IN THE DECOMPOSITION OF RETURN ON EQUITY FOR EXAMPLE COMPANIES IN THE CHEMICAL INDUSTRY

O.V. Tretyakova, senior lecturer A.A. Zaitseva, student

Novosibirsk state university of economics and management

Abstract. In this paper, we assessed the significant factors in the decomposition of the return on equity based on the influence of the growth rate of individual factors on the rate of return on equity. On the basis of the obtained data, regression equations were constructed, and companies were evaluated on the basis of the existing typological grouping, based on the degree of importance of individual factors.

Keywords: coefficient of return on equity, ROE, a modified model of DuPont, the rate of growth, the model DuPont decomposition of return on equity.

шихся в данном предприятии. Следуя логике данного подхода, данный механизм эффективно может быть использован стейкхолдерами в финансово - экономическом анализе [3]. Однако, в зависимости от специфики бизнеса возможны различные подходы влияния факторов на изменчивость показателя рентабельности собственного капитала, и стейкхолдеры компании заинтересованы в различных подходах к оценке ROE.