Сбербанк выкупит инфляцию

Центробанк заявил о намерении приступить к размещению выпуска своих облигаций (ОБР) беспрецедентным объемом 250 млрд рублей. Банк России ожидает, что покупателем облигаций станет Сбербанк, который вложит в них средства, вырученные в ходе своей допэмиссии. Аналитики уверены, что ЦБ, выпуская свои облигации в момент получения Сбербанком средств за допэмиссию, пытается сдержать рост инфляции.

Вчера Банк России сообщил о решении разместить 15 марта свои облигации на сумму 250 млрд руб. Это будет самый большой по объему выпуск ОБР за всю историю существования этих бумаг. При этом ЦБ из-за отсутствия спроса так и не сумел полностью разместить предыдущую эмиссию на 130 млрд руб., объявленную в августе прошлого года. Как пояснил Ъ зампред Банка России Константин Корищенко, назначая новый аукцион, ЦБ ожидает прихода определенной суммы денег от размещения допэмиссии акций Сбербанка. Он отметил, что рост ликвидности на рынке в середине марта произойдет вне зависимости от итогов реализации инвесторами своих заявок на выкуп акций Сбербанка. "Гипотетически мы не можем исключать, что определенное количество структур, собиравших деньги для участия в размещении Сбербанка, вдруг не примут в нем участие и захотят приобрести ОБР",— заявил господин Корищенко.

Аналитики отмечают, что объем заявленной эмиссии ОБР и сроки начала ее размещения не случайно совпадают с суммой и датой получения Сбербанком средств, привлеченных в ходе размещения допэмиссии. Как заявлял в интервью Ъ глава Сбербанка Андрей Казьмин, спрос на акции банка по цене, близкой к цене размещения, оценивается в 250 млрд руб., а оплачены они будут к середине марта. "Именно это совпадение и дает нам основание полагать, что Сбербанк, всегда лояльный к правительству, помогает государству решать проблемы связывания ликвидности",— сообщила Ъ главный экономист по России и СНГ банка ING-Москва Юлия Цепляева.

О том, что допэмиссия Сбербанка может негативно отразиться на инфляции, специалисты предупреждали давно. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев признавался журналистам, что проблема действительно существует, тем более, что сам ЦБ выкупит заявленную долю (892 601 акцию, или около 30% от допэмиссии) через механизм денежной эмиссии. При этом господин Улюкаев оценивал инфляционный эффект от размещения в 0,5-0,6%.

По мнению старшего экономиста Альфа-банка Натальи Орловой, цель выпуска ОБР очевидна — "стерилизовать избыточную ликвидность, которая возникнет при выкупе Банком России своей доли в допэмиссии Сбербанка". По словам госпожи Орловой, ЦБ при выкупе эмитирует средства (около 80 млрд руб.), не обеспеченные золотовалютными резервами. Эти средства, оказавшись в Сбербанке, посредством денежного мультипликатора могут увеличиться в 2,5-3 раза, превратившись более чем в 200 млрд банковских кредитов.

Впрочем, в Национальном банковском совете, который принимал решение об участии Банка России в размещении Сбербанка, не связывают планы ЦБ по выпуску облигаций с допэмиссией госбанка. "Я не стал бы напрямую связывать выпуск ОБР и необходимость снижения инфляционного эффекта от допэмиссии Сбербанка",— заявил Ъ член совета, глава банковского комитета Владислав Резник, добавив, что размещение крупнейшего российского банка на инфляцию серьезно не повлияет. В свою очередь, другой член Национального банковского совета, президент Ассоциации региональных банков Анатолий Аксаков считает, что "ЦБ запланировал выпуск ОБР еще летом прошлого года, что отмечалось при обсуждении основных направлений денежно-кредитной политики на 2007 год, когда о допэмиссии Сбербанка никто не говорил". Впрочем, сам документ, задающий ориентир политики ЦБ на год, не опровергает возможности продажи ОБР Сбербанку: "Значительную роль в связывании свободных денежных средств будут играть рыночные инструменты на аукционной основе (операции с ОБР, депозитные операции)",— говорится в документе.

Ряд специалистов действительно считают, что банки смогут выкупить весь объем облигаций ЦБ без участия Сбербанка. По словам аналитика ИК "Тройка Диалог" Антона Струченевского, банкам это вполне по силам, "тем более что Банк России может не продавать весь объем". "Вопрос о том, кто купит бумаги ЦБ, решится в момент определения ставки по ОБР,— считает и Юлия Цепляева из банка 'ING-Москва'.— Учитывая, что коротких государственных бумаг на рынке сейчас нет, ЦБ вполне мог бы дать по ОБР премию к рынку".

Однако сам ЦБ не подтверждает повышение доходности, что косвенно свидетельствует об уверенности Банка России в том, что объем эмиссии ОБР будет выкуплен в полном объеме. "Вопрос ставки при размещении ОБР — это вопрос аукциона,— отметил господин Корищенко.— Но я могу сообщить, что ставка, по которой ЦБ продаст облигации, не направлена на стимулирование притока денег в инструменты Центробанка". Как отмечают в этой связи эксперты, погашение ОБР в октябре при условии его выкупа Сбербанком поможет чиновникам сдержать рост инфляции. Сам Сбербанк при этом, вопреки обещанию Андрея Казьмина, вряд ли сможет направить деньги на кредитование до зимы.