Совершенствование методов оценки финансовой устойчивости публичных компаний

ИНСТРУМЕНТАРИЙ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЯМИ

УДК 336.64

О. А. Куличёва, А. В. Антонов

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПУБЛИЧНЫХ КОМПАНИЙ

Финансовую устойчивость можно определить как способность субъекта рыночной экономики финансировать свою деятельность, в том числе на расширенной основе, уметь в условиях нестабильности внешней среды, неблагоприятной конъюнктуры рынка обеспечивать свою платежеспособность. В связи с этим можно констатировать, что оценка финансовой устойчивости позволяет сделать вывод об эффективности управления финансовыми ресурсами публичной компании в исследуемом периоде; рациональности использования имущества и капитала компании; оптимизации структуры собственных и заемных средств; надежности отношений с контрагентами, бюджетом, кредиторами, коммерческими банками и прочими субъектами экономики, контактирующими с компанией. Суть исследования заключается в построении модели оценки финансовой устойчивости публичных компаний металлургической отрасли («Магнитогорский металлургический комбинат», «Новолипецкий металлургический комбинат», «Северсталь»). Первый этап исследования - изучение корреляционной зависимости между ключевыми параметрами финансовой устойчивости и объемом прибыли. Параметры финансовой устойчивости определяются путем расчета таких коэффициентов, как коэффициент автономии, коэффициент кредиторской задолженности, коэффициент соотношения заёмных и собственных средств, коэффициент манёвренности, коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств, коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами, коэффициент имущества производственного назначения, коэффициент долгосрочно привлечённых заемных средств, коэффициент краткосрочной задолженности. Второй этап - определение оптимального набора показателей финансовой устойчивости, которые максимально реально отражают финансовое положение хозяйствующих субъектов металлургической отрасли. На третьем этапе, с учетом изучения динамики отобранных показателей в течение периода исследования (пяти лет) и среднеотраслевых значений, определяется интегральный показатель финансовой устойчивости компаний металлургической отрасли. В заключение рассчитываются итоговые значения интегрального показателя оценки финансовой устойчивости исследуемых компаний.

Ключевые слова: финансовая устойчивость, интегральный показатель, публичные компании.

Введение

Обоснование использования методов моделирования для оценки финансовой устойчивости объекта исследования. Использование математического или имитационного моделирования лежит в основе многих методов оценки финансовой устойчивости, которые базируются на расчете абсолютных показателей. Моделирование - это метод исследования систем путем построения и изучения их на основе модели, представляющей собой копию или аналог изучаемого процесса, предмета или явления и отображающей существенные свойства моделируемого объекта с точки зрения цели исследования. Это доказано многочисленными зарубежными и отечественными разработками моделей, связанными с оценкой финансовой устойчивости и банкротством [1].

Для того чтобы грамотно оценить условия, необходимые для достижения оптимального уровня финансовой устойчивости публичной компании, следует использовать методы экономико-математического моделирования.

Основной задачей экономико-математического моделирования в области оценки финансовой устойчивости компании является построение адекватной модели, включающей обоснованные параметры. Точность и обоснованность модели зависят от того, насколько в ней отра-

жены реальные процессы, связи между показателями развития публичной компании и ограничения, накладываемые на ее развитие системы объектов. На качество модели будет влиять и достоверность информации, используемой при моделировании [2].

В современных условиях при разработке экономико-математической модели оценки финансовой устойчивости компании большое внимание уделяется тому, чтобы структура модели была максимально адекватной реальным процессам. Модели предсказательного характера (предикативные модели) относятся к группе моделей, которые используются для прогнозирования будущей финансовой устойчивости компании. В настоящее время они являются наиболее актуальными. Чаще всего среди моделей указанного типа используются такие, как модели динамического анализа (факторные и регрессионные); модели определения величины критического объема продаж; модели формирования прогнозных финансовых отчетов; модели ситуационного анализа.

Использование данных инструментов позволяет рассчитать показатели финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта, однако, учитывая стохастичность влияющих на нее факторов, необходимо провести множество расчетов, чтобы приблизить исходный вариант к реальному [3].

С целью исследования различных параметров причинно-следственных явлений используется корреляционный анализ. Многофакторный корреляционный анализ помогает подобрать модель, в наибольшей степени соответствующую параметрам, которые отражают поведение анализируемого объекта [4].

Корреляционный анализ финансовой устойчивости публичных компаний металлургической отрасли

Для построения модели корреляционного анализа финансовой устойчивости публичных компаний проводится обоснованный выбор показателей исходя из поставленной цели моделирования. Далее определяется совокупность индикаторов, которые являются факторами формируемой модели. Целевые установки, объем корреляционного анализа, количество и качество исходной информации, которая используется в процессе многофакторного моделирования, лежат в основе выбора индикаторов анализа финансовой устойчивости.

Объектами анализа в ходе нашего исследования являлись несколько публичных компаний металлургической отрасли: «Магнитогорский металлургический комбинат» («ММК»), «Новолипецкий металлургический комбинат» («НЛМК»), «Северсталь».

По результатам анализа различных методов моделирования нами было принято решение использовать метод рейтинговой оценки финансовой устойчивости. Ключевым моментом процесса рейтинговой оценки финансовой устойчивости публичных компаний является определение набора показателей, наиболее адекватно отражающих динамику финансового положения хозяйствующего субъекта [5].

Мы считаем, что для оценки степени воздействия основных параметров финансовой устойчивости исследуемых публичных компаний на объем валовой прибыли как один из основных показателей их финансово-хозяйственной деятельности целесообразно использовать метод корреляционного анализа.

Следует отметить, что такой показатель, как объем валовой прибыли не может однозначно являться ключевым параметром финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта, но может считаться ключевым ориентиром его деятельности, поскольку прибыль является основой для определения эффективности хозяйствования.

Кроме валовой прибыли, в расчетах в качестве целевого ориентира протестированы другие параметры: выручка, прибыль, рентабельность, коэффициент долговой нагрузки. Отметим, что наиболее целостная система зависимостей получена именно по показателю валовой прибыли.

В процессе анализа нами последовательно была рассмотрена степень корреляции между ключевыми параметрами финансовой устойчивости, рентабельности, ликвидности, деловой активности с величиной валовой прибыли объектов исследования - компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь» (рис. 1-4).

Согласно данным рис. 1, наиболее устойчивое влияние на величину прибыли компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь» оказывает величина коэффициента краткосрочной задолженности, поскольку его значение больше 0,6 у всех объектов исследования. Значительная связь с величиной прибыли у двух публичных компаний - «Северсталь» и «НЛМК» -наблюдается по таким параметрам, как коэффициент маневренности, коэффициент отношения

собственных и заемных средств, коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными средствами, коэффициент кредиторской задолженности и коэффициент сотношения заемных и собственных средств.

Рис. 1. Корреляционная зависимость между коэффициентами финансовой устойчивости и величиной валовой прибыли компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь»

Согласно данным рис. 2, во всех рассматриваемых публичных компаниях наблюдается высокая степень корреляции между величиной прибыли и коэффициентами промежуточной и текущей ликвидности. У компаний «ММК» и «НЛМК» прослеживается высокая (более 0,7) корреляция и по такому показателю, как коэффициент покрытия.

1.2 1

0,Я 0,6 0,4 0,2 О

СЯ59 _ 0.745 /^.737 - 0.7*7

-_ :-53' __ -А

С.35Т > ч с .1и**Т

---

III

Северсталь

НЛМК

ММК

Рис. 2. Корреляционная зависимость между коэффициентом ликвидности и величиной валовой прибыли компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь»

Данные на рис. 3 свидетельствуют о том, что по восьми из десяти показателей рентабельности наблюдается заметная корреляция для компаний «Северсталь» и «НЛМК». Для всех трех объектов исследования прослеживается тесная корреляция рентабельности собственного капитала и величины валовой прибыли.

1.2

О,В

0.6

0.4

0.2

№7 3396 3,933 3,9í9 паи oí 7 7 OS91

jjrai j^'.l 1

/>342

0.615 3,í97 jlü.mí ' fb¡k 04

0.451 viy

\п 1/

oas¡ (uíu

íij27 3 22 a

v-3íjj

Северсталь

НЛМК

ММК

Рис. 3. Корреляционная зависимость между показателями рентабельности и величиной валовой прибыли компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь»

Данные на рис. 4 показывают, что у всех рассматриваемых публичных компаний наблюдается тесная корреляция по такому параметру, как коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. У компаний «НЛМК» и «Северсталь» корреляционная зависимость наблюдается по пяти из семи показателей деловой активности.

Северсталь

НЛМК

ММК

Рис. 4. Корреляционная зависимость между показателями деловой активности и величиной валовой прибыли компаний «ММК», «НЛМК» и «Северсталь»

Результаты корреляционного анализа позволяют выявить устойчивую зависимость величины валовой прибыли и таких показателей, как:

- коэффициент промежуточной ликвидности;

- коэффициент текущей ликвидности;

- рентабельность собственного капитала;

- коэффициент краткосрочной задолженности;

- коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

По результатам корреляционного анализа осуществляется выбор конкретных коэффициентов, входящих в модель, с учетом степени их воздействия на итоговый показатель деятельности. Показатели, в отношении которых воздействие наблюдается по всем трем объектам исследования со степенью корреляции выше 0,5, включены в число параметров модели.

На основе анализа динамики отобранных показателей для конкретной публичной компании (первые пять показателей) и отрасли в целом происходит определение класса финансовой устойчивости.

Определение перспективного рейтинга финансовой устойчивости публичной компании

Определение перспективного рейтинга финансовой устойчивости публичной компании базируется на использовании интегрального показателя, рассчитываемого по формуле

I =

En р1 1 D

/ n,

1 i0 J

где Pi0 - среднее значение i-го показателя для данной отрасли; Pi1 - среднее за пять лет значение i-го показателя для рассматриваемой публичной компании; n - количество учитываемых параметров.

По совокупности пяти выбранных финансовых показателей, отражающих финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта, а именно коэффициента промежуточной ликвидности, коэффициента текущей ликвидности, рентабельности собственного капитала, коэффициента краткосрочной задолженности и оборачиваемости кредиторской задолженности, определяется интегральный показатель. Он является индикатором оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта и имеет следующие рейтинговые значения:

- ниже 0,5 - абсолютно неустойчивое (неудовлетворительное) финансовое состояние (IV тип);

- 0,5-1,0 - относительно неустойчивое (удовлетворительное) финансовое состояние (III тип);

- 1,0-1,5 - относительно устойчивое (хорошее) финансовое состояние (II тип);

- выше 1,5 - абсолютно устойчивое (отличное) финансовое состояние (I тип).

В таблице представлен расчет интегрального показателя для трех объектов исследования. Результаты расчетов использованы для перспективной рейтинговой оценки финансовой устойчивости компаний «ММК», «НЛМК», «Северсталь» [6].

Определение интегрального показателя финансовой устойчивости

---Год Показатель ——— 2009 2010 2011 2012 2013 Рц Pi0 (среднеотраслевой) Pii/Pi0

«ММК»

Коэффициент промежуточной ликвидности 1,59 1,97 1,11 1,47 0,97 1,42 1,20 1,18

Коэффициент текущей ликвидности 2,05 2,63 1,59 2,11 1,45 1,98 1,32 1,49

Рентабельность собственного капитала 3,03 0,07 -0,19 -0,12 -0,28 0,52 0,66 0,77

Коэффициент краткосрочной задолженности 0,03 0,02 - 0,06 - 0,03 0,52 0,04

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 10,38 13,9 9,91 10,22 9,17 10,73 17,99 0,60

Интегральный показатель 0,81

«НЛМК»

Коэффициент промежуточной ликвидности 2,97 2,17 0,64 1,16 1,05 1,60 1,20 1,33

Коэффициент текущей ликвидности 3,68 2,83 0,95 1,74 1,50 2,14 1,32 1,62

Рентабельность собственного капитала 0,24 0,14 - 0,01 0,01 0,08 0,66 0,12

Коэффициент краткосрочной задолженности - 0,07 0,37 0,05 0,22 0,14 0,52 0,27

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 15,82 15,48 10,26 7,93 6,23 11,14 17,99 0,62

Интегральный показатель 0,79

Продолжение табл.

Определение интегрального показателя финансовой устойчивости

---Год Показатель —-— 2009 2010 2011 2012 2013 Рц Р0 (среднеотраслевой) Рц/Рю

«Северсталь»

Коэффициент промежуточной ликвидности 0,06 0,07 0,30 0,25 0,37 0,21 1,20 0,18

Коэффициент текущей ликвидности 0,40 0,13 0,90 0,86 0,89 0,64 1,32 0,48

Рентабельность собственного капитала 0,01 -0,01 -0,07 -0,02 - -0,02 0,66 -0,03

Коэффициент краткосрочной задолженности 0,43 0,50 0,01 0,05 0,11 0,22 0,52 0,42

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 0,04 0,14 1,86 1,47 2,09 1,12 17,99 0,06

Интегральный показатель 0,62

Используя предложенные нами критерии рейтинговой оценки, можно сделать вывод о том, что текущее финансовое положение публичных компаний «ММК» и «Северсталь» является относительно неустойчивым. Текущая финансовая устойчивость компании «НЛМК» определена нами как удовлетворительная.

Согласно данным таблицы, итоговые значения интегрального показателя перспективной финансовой устойчивости для объектов исследования следующие:

- «НЛМК» - 0,79;

- «ММК» - 0,81;

- «Северсталь» - 0,62.

Согласно рейтинговым параметрам интегрального показателя, публичные компании «НЛМК», «ММК» и «Северсталь» имеют III тип финансовой устойчивости, свидетельствующий об их относительно неустойчивом финансовом состоянии.

СПИСОК ЛИТЕРА ТУРЫ

1. Абдуллаев Н. Формирование системы анализа финансового состояния предприятия / Н. Абдулла-ев, Ф. Зайнетдинов // Финансовая газета. 2013. № 61. С. 30-32.

2. Садовская Т. Г. Применение математических методов и моделей в управлении организационно-экономическими факторами конкурентоспособности промышленного предприятия / Т. Г. Садовская, П. А. Дроговоз, В. А. Дадонов, В. И. Мельников // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 3. С. 14-31.

3. Кизим А. А. Определение риска финансовой устойчивости с помощью рейтинговой оценки на примере промышленных предприятий / А. А. Кизим, К. А. Кизим // Финансы и кредит. 2013. № 32 (236). С. 71-74.

4. Левшин Г. В. Анализ финансовой устойчивости организации с использованием различных критериев оценки / Г. В. Левшин // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 4 (109). С. 58-64.

5. Шеремет А. Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / А. Д. Шеремет. М.: Инфра-М, 2012. 237 с.

6. База данных СПАРК // иЯЬ: http://www.spark-interfax.ru/Front/About.aspx.

Статья поступила в редакцию 25.10.2014, в окончательном варианте - 17.02.2015

ИНФОРМАЦИЯ ОБ АВТОРАХ

Куличёва Ольга Анатольевна - Россия, 414056, Астрахань; Астраханский государственный технический университет; канд. экон. наук, доцент; зав. кафедрой «Экономика бизнеса и финансы»; o.kulicheva@ yandex.ru.

Антонов Антон Владимирович - Россия, 414056, Астрахань; Астраханский государственный технический университет; аспирант кафедры «Экономика бизнеса и финансы»; antantinf@rambler.ru.

O. A. Kulicheva, A. V. Antonov

IMPROVEMENT OF ASSESSMENT METHODS OF FINANCIAL STABILITY OF THE PUBLIC COMPANIES

Abstract. The ability of an economic entity to finance its activities on the extended basis, resist perturbations unstable environment and ensure its solvency in adverse conditions suggests its financial stability. In this regard, we can say that the financial stability allows us to estimate the degree of efficiency of financial management of the public company during the studied period, the successful use of the property and the capital of the company, the optimization of equity and debt, the reliability of the relations with contra-agents, budget, creditors, commercial banks and other economic entities that have contacts with the companies. The investigation is related with the construction of the models for assessing financial stability of the public companies in the steel industry ("Magnitogorsk steelworks", "Novolipetsk smelting works", "Severstal"). The first stage of the research involves the study of correlation between key parameters of financial stability and the amount of profit. The parameters of the financial stability are determined by means of calculation of the following ratio: equity ratio, ratio of loan payable, ratio of borrowed and owned funds, maneuverability ratio, equity ratio of mobile and immobilized funds, equity ratio of inventory and costs, ratio of property for production purposes, ratio of the long-term attracted borrowings and ratio of short-term debt. During the second stage, a set of financial stability indicators that adequately reflect the financial position of the business entities of steel industry is defined. The third stage, taking into account the dynamics of the selected indicators during the period of the research (5 years) and industry-average indicators, eposes an integral indicator of the financial stability in the steel industry. In conclusion the total integral index assessing the financial stability of the companies is found.

Key words: financial stability, integral indicator, public companies.

REFERENCES

1. Abdullaev N., Zainetdinov F. Formirovanie sistemy analiza finansovogo sostoianiia predpriiatiia [Formation of the analysis of the financial condition of the company]. Finansovaia gazeta, 2013, no. 61, pp. 30-32.

2. Sadovskaia T. G., Drogovoz P. A., Dadonov V. A., Mel'nikov V. I. Primenenie matematicheskikh meto-dov i modelei v upravlenii organizatsionno-ekonomicheskimi faktorami konkurentosposobnosti promyshlennogo predpriiatiia [Application of the mathematical methods and models in the management of organizational and economic factors of competitiveness of industrial enterprises]. Audit i finansovyi analiz, 2009, no. 3, pp. 14-31.

3. Kizim A. A., Kizim K. A. Opredelenie riska finansovoi ustoichivosti s pomoshch'iu reitingovoi otsenki na primere promyshlennykh predpriiatii [Determining the risk of financial stabil-ity with the help of the rating by the example of the industrial enterprises]. Finansy i kredit, 2013, no. 32 (236), pp. 71-74.

4. Levshin G. V. Analiz finansovoi ustoichivosti organizatsii s ispol'zovaniem razlichnykh kriteriev otsenki [Analysis of the financial stability of the organization using a variety of evaluation criteria]. Ekonomicheskii analiz: teoriia i praktika, 2008, no. 4 (109), pp. 58-64.

5. Sheremet A. D. Metodika finansovogo analiza deiatel'nosti kommercheskikh organizatsii [Methods of financial analysis of commercial organizations]. Moscow, Infra-M Publ., 2012. 237 p.

6. Baza dannykh SPARK [SPARK Database]. Available at: http://www.spark-interfax.ru/Front/About.aspx.

The article submitted to the editors 25.10.2014, in the final version - 17.02.2015

INFORMATION ABOUT THE AUTHORS

Kulicheva Olga Anatolievna - Russia, 414056, Astrakhan; Astrakhan State Technical University; Candidate of Economics, Assistant Professor; Head of the Department "Business Economics and Finance"; o.kulicheva@ yandex.ru.

Antonov Anton Vladimirovich - Russia, 414056, Astrakhan; Astrakhan State Technical University; Postgraduate Student of the Department "Business Economics and Finance"; an-tantinf @rambler.ru.