Портфель инвестора

Портфель инвестора

Бенефис ВПИК

На прошедшей неделе на фондовом рынке наиболее интересные события были
       связаны не с движениями курсов ценных бумаг, а с собраниями акционеров
       крупных акционерных обществ, а также с неожиданным поворотом в процессе
       приватизации на Урале. На прошедшей неделе итоги года подвел Мосбизнесбанк, а
       также входящая в тройку крупнейших инвестиционных компаний страны
       Военно-промышленная инвестиционная компания.
       Неслыханным решением на прошлой неделе "разразился" Малый совет Челябинской
       области, вообще запретивший проведение чековых аукционов на территории
области.
       
Военно-промышленная инвестиционная компания подвела итоги года
       Военно-промышленная инвестиционная компания (ВПИК), учрежденная в конце
       1991 г. целым рядом производственных и торгово-посреднических предприятий,
       никогда не обещала своим акционерам высоких дивидендов. Предполагалось, что
       соединив научно-технический и производственный потенциал предприятий
       оборонного комплекса (составляющих одну часть учредителей компании) с
       известными предпринимательскими способностями и и капиталом коммерческих
       структур (большинство из них так или иначе имеет отношение к империи
       Константина Борового и составляет вторую часть учредителей компании),
       Военно-промышленная инвестиционная компания сможет развернуть ряд интересных
       конверсионных проектов.
       Уже на стадии становления компании было достаточно очевидно, что вложения в
       ее акции вряд ли могут оказаться сколько-нибудь доходными даже в
       среднесрочной перспективе. Поднять конверсионные проекты на базе предприятий
       российской оборонной отрасли представлялось делом капиталоемким и однозначно
       небыстро осуществимым. Именно поэтому подписная кампания на акции ВПИК
       осуществлялась в расчете на крупных инвесторов — акции при первичном
       размещении зимой прошлого года распространялись пакетами по 100 штук, в
       результате чего номинальная стоимость одного лота составляла 100 тыс. руб. —
       барьер, практически непреодолимый в начале 1992 г. для инвесторов из числа
       физических лиц.
       С этого момента заложилась одна из главных особенностей рынка акций ВПИК в
       1992 г. — на вторичном рынке этих бумаг обращаются как правило крупные
       пакеты акций, торговля которыми ведется на фоне периодически повторяющихся
       всплесков и спадов активности. В течение года было отмечено несколько случаев
       перехода крупных пакетов акций из рук одних учредителей в руки других, а в
       качестве арены для торговли акциями ВПИК практически неизменно выбирались
       фондовый отдел РТСБ или электронная сеть внебиржевой торговли EL-BIS.
       Интересно, что объемы операций с акциями компании мало отражают реальное
       состояние дел в Военно-промышленной инвестиционной компании и являются
       следствием закулисных политических игр.
       В то же время динамика курса акций ВПИК вполне наглядно иллюстрирует
       настроения инвесторов в отношении деятельности этой инвестиционной компании.
       В марте 1992 г. курс ее акций на открытом рынке достиг абсолютного максимума
       — в фондовом отделе РТСБ они котировались на уровне 1250-1350 руб./шт. Столь
       высокие котировки акций ВПИК отражали надежды инвесторов и спекулянтов на то,
       что альянс коммерсантов и военных промышленников может оказать весьма
       перспективным с точки зрения реализации краткосрочных конверсионных проектов.
       Именно тогда ВПИК было объявлено о начале реализации ряда весьма интересных
       проектов, в частности, о создании сети телекоммуникации "ТЕКОС", нацеленной
       на обслуживание секретных и деловых потоков информации.
       Однако в дальнейшем рынок акций ВПИК, равно как и рынки акций других крупных
       акционерных инвестиционных компаний РИНАКО и НИПЕК, был расстроен, с одной
       стороны, резко ухудшившимся инвестиционным климатом и, с другой стороны,
       неумелым обращением эмитентов со вторичным рынком своих бумаг. И только
       сравнительно небольшая доля акций, доступных для мобильного вовлечения в
       операции на вторичном рынке, удержала курс акций ВПИК в середине прошлого
       года на чуть более высоком уровне, нежели курсы акций других крупных
       инвестиционных компаний, казалось, безнадежно обрушившихся в мае--августе
       прошлого года. В самые худшие времена курс акций ВПИК не опускался ниже
       отметки 50% от номинала, в то время как, например, акции РИНАКО долгое время
       котировались на уровне 415-430 руб.
       Вторая половина года на рынке акций инвестиционных компаний в общем проходила
       на фоне заметного улучшения конъюнктуры. К началу 1993 г. курсы акций РИНАКО
       и НИПЕК значительно поднялись по сравнению со своими минимальными значениями
       в середине года. В целом этой же тенденции следовал и курс акций ВПИК. Однако
       на рынке ценных бумаг Военно-промышленной инвестиционной компании операции не
       носили того непрерывного характера, который стал свойствен рынкам акций НИПЕК
       и РИНАКО с середины третьего квартала 1992 г. Подавляющий объем операций с
       акциями ВПИК приходился на крупные внебиржевые сделки, и компания до
       последнего времени активно практиковала cross-shareholding — обмен пакетами
       акций с другими крупными акционерными компаниями (Ъ достоверно известно о
       таком обмене с компанией "Азия-Инвест"). Отсутствие регулярных биржевых
       сделок с акциями ВПИК и, что более существенно, до сих пор не созданная
       инфраструктура вторичного рынка акций ВПИК на базе сети котирующих эти бумаги
       дилеров практически не позволяют говорить о функционировании вторичного рынка
       акций ВПИК, а значит, делают весьма сомнительными рассуждения о ликвидности
       этих бумаг.
       Здесь, пожалуй, и состоит главное отличие ВПИК от РИНАКО и НИПЕК. Акции всех
       трех компаний для рядовых инвесторов окажутся в равной степени низкодоходными
       (или просто убыточными, если принять во внимание темпы инфляции), однако
       держатели акций НИПЕК и РИНАКО находятся в сравнительно привилегированном
       положении. Рынки этих бумаг по-настоящему ликвидны, дилеры, объявляющие курсы
       скупки и продажи этих бумаг, известны и достаточно солидны, чтобы внушить
       доверие в отношении их возможности поддерживать ликвидность вторичного рынка
       акций РИНАКО и НИПЕК. Что касается рынка акций Военно-промышленной
       инвестиционной компании, то до последнего времени компания была занята
       первичным размещением своих бумаг (последние 50 млн уставного капитала были
       моментально распылены среди мелких инвесторов после принятия решения об
       обмене 10 акций на один ваучер) и практически не уделяла внимания вторичному
       рынку. Здесь не лишним будет вспомнить, что компания "ВПМ-Центр", вплотную
       занимающаяся рынком акций ВПИК, в прошлом году допустила немало просчетов на
       фондовом рынке. Одним из наиболее существенных из этих просчетов был
       неудачный альянс с инвестиционной компанией "Наше время", долгое время
       осуществлявшей подписку на свои акции в нарушение действующего
законодательства.
       
В Челябинске отказались от чековых аукционов
       На Южноуральской фондовой бирже уже принимались заявки на участие в первом
       чековом аукционе на акции серии местных небольших предприятий, и в этот-то
       момент в Малом совете Челябинской области местные законодатели решили не
       мириться с началом приватизации в регионе. Активные выступления "советских"
       чиновников сводились к тому, что начинать приватизацию в регионе по
       предложенной Госкомимуществом схеме — настоящее безумие, поскольку
       "коммерческие структуры из России и других республик СНГ за бесценок скупят
       все наше добро". Ортодоксальный настрой местных законодателей мог бы вызвать
       одну только мрачную улыбку, однако он получил свое воплощение в постановлении
       о приостановке проведения чековых аукционов на территории Челябинской
       области.
       Этот откровенный саботаж правительственной программы приватизации больше
       всего ударил по Южноуральской фондовой бирже, являющейся одним из наиболее
       последовательных и активных сторонников программы приватизации в регионе.
       Биржей при поддержке ее акционеров было инвестировано более 10 млн руб. в
       реконструкцию и оборудование нового аукционного зала. Неудивительно, что в
       этих условиях уральские фондовики решили просто игнорировать инициативу
       местных законодателей. Аукцион был закончен 25 марта, а уже 26 марта были
       подведены итоги, которые с высокой вероятностью будут отменены властями.
Прецедент крайне неприятный.
       
Рынок приватизационных чеков
       На прошедшей неделе на рынке приватизационных чеков не произошло
       сколько-нибудь заметного улучшения конъюнктуры. Политические баталии вместе с
       очевидным спадом в темпах приватизации привели к существенному снижению
       активности на рынке ваучеров, а также способствовали дальнейшему снижению
       курса чека. На ряде московских бирж в течение недели курс ваучера то и дело
       опускался ниже отметки 4 тыс. руб., а на Дальнем Востоке приватизационный чек
       устойчиво завис на уровне 3600-3700 руб.
       Интересные события происходили на региональных рынках приватизационных чеков.
       В Екатеринбурге уже скоро месяц как идет прием заявок на участие в
       организованных в области аукционах на акции местных крупных промышленных
       предприятий. Естественное улучшение конъюнктуры на рынке ваучеров,
       наблюдавшееся в регионе в начале марта, похоже, сходит на нет. Местный рынок
       оказался настолько насыщен приватизационными чеками, что на прошедшей неделе
       ни одна из 5 крупнейших брокерских фирм Екатеринбурга не осуществляла
       сколько-нибудь существенных закупок ваучеров. Опыт динамики рынка ваучеров в
       Екатеринбурге в очередной раз показывает тот факт, что ведение арбитражных
       операций с чеками требует от брокеров моментальной реакции на изменения
       конъюнктуры рынка ваучеров в региональных центрах.
       
       ГЕРМАН Ъ-ВОРОНИН, ЕЛЕНА Ъ-БЕЛОВА