Система инвестиционного обеспечения реального сектора Российской экономики в современных условиях

Инвестиционные процессы

система инвестиционного обеспечения

РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА РОССИйСКОй ЭКОНОмИКИ

в современных условиях

м.а. власова,

кандидат экономических наук, доцент орловский государственный технический университет

Исходя из экономической сущности инвестиций инвестирование есть процесс изъятия из текущего потребления части общественных ресурсов в целях увеличения будущего благосостояния, который осуществляется путем вложения средств и обеспечения контроля их использования. В результате же проведения в России в начале 90-х гг. прошлого века быстрых и радикальных экономических преобразований и перехода от централизованного администрирования к полной хозяйственной самостоятельности подавляющего большинства предприятий произошла потеря системного управления данным процессом. Это привело к возникновению на его пути множества труднопреодолимых барьеров, и особенно по отношению к инвестированию промышленного сектора.

В сложившейся ситуации необходим поиск новых научных подходов к разработке и практической реализации системы инвестиционного обеспечения реального сектора экономики, которая бы способствовала вовлечению в инвестиционный процесс всех возможных источников финансирования и созданию условий для их эффективного использования.

Наиболее ответственным и сложным этапом процесса инвестирования промышленности является процесс формирования инвестиционных ресурсов на макроэкономическом уровне (рис. 1).

Рис. 1. Процесс движения инвестиций

Одним из источников инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, представляющая собой совокупность сбережений государства, частного сектора и домашних хозяйств. Поэтому основным первоначальным «поставщиком» инвестиций, особенно в развитых странах, традиционно является население (индивидуальные инвесторы), которое аккумулирует денежные сбережения и у которого доходы превышают расходы.

Связь между поставщиками капитала и заинтересованными в его получении реципиентами осуществляется через институт профессиональных финансовых посредников, которые могут иметь и международный статус. Их задачей является трансформация накоплений в инвестиции и обеспечение потребностей бизнеса в них.

Первоначально основным институциональным элементом рынка посреднических услуг были коммерческие банки, однако в последнее время все более важную роль в привлечении сбережений населения на рынок капитала играют так называемые контактные сберегательные учреждения (КСУ). К наиболее распространенным среди подобных структур следует отнести страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды.

Потребителями инвестиций выступают предприниматели, которым средства необходимы для нормального воспроизводства, и государство, финансирующее путем привлечения внешних средств образовавшийся ранее дефицит бюджета и незапланированные расходы.

Если говорить о возможных источниках финансирования инвестиций на уровне основного потребителя, ре-

Обобщенная классификация источников инвестиций на уровне предприятия

Источники инвестиций

Внутренние (собственные) Внешние

Возвратные

- Уставный капитал (взносы и эмиссия). - Добавочный капитал. - Нераспределенная прибыль. - Акции. - Реализация основных средств. - Страховые выплаты и покрытие потерь и убытков. - Амортизационные отчисления. - Резервный фонд. - Инвестиционный фонд (или же фонд накопления). - Иммобилизованные излишки основных и оборотных средств, нематериальных активов и пр. - Банковские кредиты. - Коммерческие кредиты (кредиторская задолженность). - Средства от эмиссии облигаций и других ценных бумаг. - Лизинг. - Факторинг. - Франчайзинг. - Венчурный капитал. - Иностранные инвестиции в виде кредитов. - Государственные инвестиционные кредиты в виде прямого финансирования, в том числе: а) средства бюджетов разных уровней; б) средства внебюджетных фондов. - Другие платные источники средств субъектов финансового рынка (паевые, пенсионные, инвестиционные фонды, страховые компании и пр.) - Правительственная помощь в виде субсидий и дотаций. - Кредитные льготы со стороны банков. - Налоговые льготы государства. - Ускоренная амортизация. - Целевые иностранные инвестиции на финансирование определенных проектов (экологические и др. мероприятия). - Взносы и пожертвования

ализующего какой-либо проект предприятия, то здесь их совокупность формируют собственные, заемные и привлеченные средства. Для дальнейшего определения наиболее действенных путей привлечения инвестиций целесообразно представить заемные ресурсы составной частью привлеченных и тем самым отделить внутренние источники от внешних (таблица).

Из экономической теории известно, что в условиях рыночной экономики основное, от чего зависят динамика и характеристики инвестиционных потоков, — это формируемое инвесторами, посредниками и реципиентами состояние спроса и предложения на финансовые ресурсы.

В то же время параметры предложения, т. е. цена и условия, при которых инвесторы готовы вкладывать капитал, зависят от инвестиционного климата.

Все факторы, влияющие на функционирование предприятия, в зависимости от их уровня можно классифицировать на две группы:

1) факторы, влияющие на микроуровне, — внутренние факторы;

2) факторы, влияющие на макроуровне, — все внешние факторы по отношению к хозяйствующим субъектам. Именно они, подразделяясь на факторы прямого и косвенного воздействия, в большей мере влияют и подчас формируют внутренние факторы, образуя вместе тот или иной инвестиционный климат. Основными факторами внутренней среды

можно считать показатели и характеристики деятельности самого предприятия:

а) общее финансовое состояние предприятия;

б) качество управления;

в) размер накопленных для инвестирования собственных ресурсов;

г) производственный уровень и потенциал:

— обеспеченность трудовыми ресурсами;

— научно-технический уровень производства (технико-технологическая база предприятия, темпы и масштабы освоения новых идей и технологии);

д) инвестиционная стратегия предприятия.

Факторы прямого воздействия внешней среды

непосредственно влияют на процесс формирования инвестиционных ресурсов и результативность предпринимательской деятельности. К ним относятся:

а) потребительский спрос;

б) уровень конкуренции, которая может возникать:

— на рынке товаров;

— на рынке инвестиций;

в) темп и уровень инфляции;

г) ставка ссудного процента за используемые ресурсы;

д) степень риска вложения инвестиций.

Факторы косвенного воздействия внешней

среды хотя и не оказывают прямого, непосредственного давления на осуществление деятельности организации, но влияют на нее опосредованно — через формируемые ими условия:

а) макроэкономические — отражают состояние экономики страны и имеющийся потенциал ее развития;

Население

Сбережения

Барьеры, определяемые факторами косвенного воздействия внешней среды

Производство

Барьеры, определяемые внутренними факторами

Барьеры, определяемые внутренними

факторами инвесторов и факторами косвенного воздействия внешней среды

в я и

в

и ь а № К

Реципиенты капитала

Инвестиции

Барьеры, определяемые всеми видами факторов

б) внешнеэкономические — воздействуют на показатели общего состояния экономики, предопределяют экономическую политику правительства и возможности экспортноориентированных отраслей;

в) социальные — показывают уровень социальной стабильности в стране;

г) инфраструктурные — отражают уровень развития рыночной, производственной и финансовой инфраструктуры. Их состояние (рыночная конъюнктура) часто определяет саму возможность получения инвестиционных ресурсов;

д) организационно-правовые.

Многие из перечисленных факторов тесно взаимосвязаны между собой. В конечном счете характеристики отдельных или группы факторов внешнего и внутреннего уровней определяют условия инвестиционной деятельности, т. е. возникающие на пути инвестора риски, а на пути инвестиционного процесса — барьеры. Принятие и преодоление последних формирует в свою очередь структуру доступных реципиентам источников инвестиций.

Рис. 2. модель движения инвестиций с учетом воздействия факторов, определяющих инвестиционный климат

Исходя из этого, схему процесса формирования инвестиций (см. рис. 1) можно представить в виде модели движения инвестиций с учетом воздействия факторов, определяющих инвестиционный климат (рис. 2). По мере прохождения инвестиционного процесса через очередные стадии уменьшаются объемы инвестиций, что на практике проявляется либо в подобном же уменьшении средств, либо в сокращении доступных реципиентам источников финансовой поддержки. Поэтому в целях дальнейшей разработки мер, необходимых для преодоления факторов, ограничивающих привлекательность российского инвестиционного климата, и расширения источников инвестиций, доступных отечественным предприятиям, необходимо определить основные из них.

Так, результаты опроса западных руководителей, работающих в России [1], позволили получить следующую оценку (по пятибалльной возрастающей шкале) основных отечественных рисков для инвесторов:

1) произвол бюрократии и коррумпированность

- 4,3;

2) неэтичная конкуренция: использование лазеек в законах, применение связей с чиновниками, «черный» пиар — 3,8;

3) риск потери собственности, возможность лишиться своих активов, иногда даже на формально законном основании — 3,7;

4) игнорирование прав акционеров менеджерами

— 2,8;

5) непрозрачность финансовой деятельности — 2,5;

6) риск смены законодательства, способной принести вред бизнесу, — 1,8;

7) неэффективный менеджмент, недостаток знаний и устаревшие методы управления — 1,8.

Инвестиции

Финансовые посредники

Основные причины, ограничивающие привлекательность российского инвестиционного климата, связаны с зависящими от внешних факторов некоммерческими рисками (см. рис. 2) — неблагоприятными условиями деятельности инвесторов по причине ненадлежащего функционирования государственных органов. Таким образом, государственное воздействие, выражаемое в разных способах его осуществления, имеет превалирующее значение по сравнению с остальными факторами, влияющими на формирование благоприятного инвестиционного климата.

В условиях незавершенности структурных преобразований в экономике, в деле формирования и обеспечения функционирования должной рыночной инфраструктуры, уровень развитости которой во многом предопределяет рост инвестиций в реальное производство, главенствующая роль принадлежит государству.

Как показывает эволюция теории о вмешательстве государства в экономику, для наиболее эффективного развития социально-экономических отношений в обществе государственным органам должно быть предоставлено именно столько полномочий для способствования экономическому развитию, сколько необходимо для осуществления этих функций. Это подтверждает анализ реформирования хозяйства стран с переходной экономикой, показавший, что одним из важнейших условий ее структурной перестройки и развития является именно эффективная государственная политика, направленная на восстановление управляемости экономикой, а также поддержку (прямую и косвенную) «точек» экономического роста.

Эта политика имеет в своей основе следующие главные направления:

1) формирование правовой основы становления, функционирования и развития предпринимательства и его инфраструктуры;

2) обеспечение сохранности рыночного механизма и условий его нормальной работы, предполагающее регулярную демонополизацию экономики, ее эффективную антиинфляционную профилактику, которая проводится с помощью кредитно-денежной политики;

3) институциональное и инфраструктурное заполнение свободных от рынка хозяйственных зон, сглаживание структурных диспропорций и решение других экономических проблем в целях компенсации недостаточной эффективности или несостоятельности рыночного механизма.

Помимо прямого воздействия выполнение указанных мероприятий предполагает осуществление и регулирующих функций, сводящееся в условиях рынка преимущественно к контрольной и законотворческой деятельности, инструментарий которой может иметь разные формы:

- утверждение единых правил поведения для всех хозяйствующих субъектов;

- установление различных правовых режимов для отдельных групп субъектов;

- использование индивидуальных актов управления.

Степень применения указанных форм и определяет степень вмешательства государства как органа власти в экономические отношения.

В современной же России во многом по причине незавершенности преобразований и традиционно сильной роли государства в прямом управлении экономикой существующие механизмы и способы государственного воздействия на хозяйственную деятельность в новых условиях все еще отличаются недостаточной действенностью, что находит отражение:

- в нечеткой постановке задач проводимой экономической политики;

- рассредоточенности реализации отдельных ее направлений по различным органам, что наряду со слабой их межведомственной координацией ведет к противоречивым действиям, дублированию функций и полномочий с одновременным снижением ответственности.

В целом по России деятельность предприятий по-прежнему подвергается чрезмерно жесткому регулированию и воздействию со стороны государственных органов, а традиционно сильная роль государства приводит к тому, что любое увеличение его регулирующих и управляющих возможностей ведет к росту бюрократизма и коррупции.

Еще одной стороной излишнего бюрократизма, по данным опросов отечественных промышленных предпринимателей, является то, что экономическую политику правительства понимают только 2 % руководителей [2].

Как национальную особенность «неэтичного поведения» властей потенциальные инвесторы отмечают большую честность высших эшелонов власти и процветающую коррупцию на среднем уровне, причем реальное положение дел за последние годы изменилось не слишком сильно. На протяжении всего послесоветского периода российские чиновники проявляли двойственность в отношении зарубежных компаний. В то время как официаль-

ная политика предписывает оказывать поддержку прямым иностранным инвестициям, на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Основным рычагом давления становится фактор времени, когда решение по безупречному в техническом и финансовом отношении проекту со стороны государства откладывается или задерживается на неопределенный срок.

Проблемы коррупции и существующих административных барьеров во многом и предопределяют, и являются следствием несовершенства нормативно-правового обеспечения. С последним напрямую связаны проблемы по защите прав собственности и рыночной конкуренции, которая, являясь механизмом саморегуляции рыночной экономики, должна развиваться в жестко прописанном и прозрачном для всех правовом поле, исключающем возможности двойного толкования. Общеизвестный и постоянный набор догм и правил, имеющих минимальные исключения и сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы могли понимать и предвидеть, как эти правила будут применяться к их деятельности,

- основное условие, необходимое для частных капиталовложений.

В России же непрерывные изменения в законодательстве (особенно в области налогов, лицензирования и инвестирования, таможенных пошлин), официальном толковании и применении законов порождают слишком большую неопределенность общих и хозяйственных условий, которая подкрепляется возможностью конкретных должностных лиц уже на своем уровне толковать и (или) выборочно применять соответствующие нормативные документы. К основным сферам, где у инвесторов возникают необходимость «личных контактов» и проблемы при их отсутствии в связи с имеющимися в законодательстве проблемами и возможностями их непоследовательного толкования, можно отнести:

- оборот земли. Хотя в середине 2002 г. и был принят Федеральный закон «Об обороте земель сельскохозяйственного назначения» [3], регулирующий связанные с землей отношения, отсутствует реально действующий вторичный рынок земли, что порождает у многих местных властей повод для вмешательства в инвестиционные решения;

- выдача разрешений на строительство;

- таможенные сборы;

- налогообложение.

Так, в налоговой сфере налоговый режим, формирующийся из установленного Налоговым кодексом РФ уровня налогообложения и практики его реализации, имеет следующие основные недостатки:

а) различия в налоговых режимах для иностранных и российских юридических лиц, часто подвергающихся двойному налогообложению. Доля налогов и сборов в России в доходах предприятий с иностранным капиталом, по их оценкам, достигает 50% (в Великобритании и США — 20 — 25%);

б) разбалансированность и искаженность финансовых показателей и пропорций на микроуровне, в частности неадекватность оценок основного капитала российских компаний. Он намного занижен, следовательно, не соответствуют действительности параметры инвестиционной привлекательности предприятий;

в) неэффективное налоговое администрирование, проявляющееся в принятии и реализации налоговыми органами внутренних нормативных актов, часто не соответствующих федеральному законодательству.

В то же время нельзя не отметить и некоторые позитивные моменты в данном направлении государственной экономической политики.

В первую очередь, это попытки российского правительства и законодателей снизить тяжесть налогового бремени, мешающего развитию инвестиционного финансирования и лишающего инвесторов возможности вкладывать в интересующие их проекты значительную часть прибыли, что вынуждает большинство хозяйствующих субъектов сокращать налогооблагаемую базу или оставаться в теневом секторе, влияя тем самым на общее экономическое развитие. Основной здесь является деятельность по сокращению налоговых льгот, эффективно действующих, когда налогообложением охватывается почти весь экономический оборот (а не половина его, как у нас) наряду со снижением общих ставок налогов. Сюда можно отнести, например, отмену с 1 января 2002 г. льгот по налогообложению прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений производственного назначения, и некоторую компенсацию их снижением ставки налога на прибыль с 35 до 24%, увеличением списка относимых на себестоимость затрат.

Таким образом, налоговая политика, как основной в условиях ограниченности бюджетных ресурсов рычаг воздействия на объем остающихся

в распоряжении налогоплательщиков денежных средств и направления их расходования, должна отличаться взвешенностью и учитывать возможные экономические и социальные последствия своих мер.

Согласно докладам, отчетам и результатам опросов, помимо прямого чиновничьего вмешательства в инвестиционную деятельность, по-прежнему широко распространен риск потери собственности, обусловленный совокупностью до конца не отлаженных в законодательстве процедур банкротства и существующими проблемами в судебных и иных органах исполнительной власти, обеспечивающих принятие и исполнение решений. В России в отличие от развитых стран, где этот процесс необходим для обеспечения перетока активов от умирающих или застойных предприятий к более динамичным, банкротство является не неотъемлемым компонентом рыночной экономики, а в большинстве случаев инструментом давления и перераспределения собственности. Причем предметом захвата необязательно является само предприятие, а часто его земли (в столице, например, число недружественных поглощений доходит до 300 в год [4]). Государство, не будучи способным обеспечить законодательную и региональную целостность в этих вопросах, дискредитирует себя в роли гаранта прав собственности не только крупных, но и мелких инвесторов — покупателей ценных бумаг. Во многом по указанной причине, боясь в дальнейшем потерять контроль над бизнесом, эффективные предприятия стараются не привлекать внешние инвестиции и не допускать прихода стратегических партнеров.

В результате наложения друг на друга всех вышеописанных факторов (внутренних и внешних, в основном организационно-правовых и инфраструктурных) большинство предприятий оказываются не способны проводить активную инвестиционную деятельность. Для реализации последней необходимы следующие компоненты:

- источники инвестиций на макроэкономическом уровне;

- специализированные институты инвестиционного финансирования;

- адекватные существующей рыночной экономике финансовые инструменты;

- экономический механизм (порядок формирования и использования финансовых средств) инвестиционного финансирования.

Роль государства не должна ограничиваться нормативно-правовым регулированием условий функционирования государственных органов и хозяйствующих субъектов рынка, а включать в себя и непосредственную поддержку крупных инвестиционных проектов, под которой понимается наличие не только финансовых и других институтов, но и системы их взаимодействия, ориентированной на предоставление субъектам инвестиционной деятельности возможностей выхода на рынок, адекватного доступа к финансированию, поиска и получения инвестиционных ресурсов.

В свою очередь, при наличии большого количества рассмотренных факторов, сдерживающих поток инвестиций в реальный сектор экономики, стратегические инвесторы будут заинтересованы в разработке на высоком научном уровне эффективной стратегии инвестирования предприятий промышленности.

ЛИТЕРАТУРА

1. Шмаров А. Великая Энигма / А. Шмаров // Эксперт. 2003. № 11.

2. До экономического подъема еще 7 лет. Результаты ежемесячных опросов 200 российских промышленных предприятий, проведенных в январе-июне 2003 года // Газета. 2004. № 151(206).

3. Федеральный закон от 24.07.2002 № 101-ФЗ «Об обороте земель сельскохозяйственного назначения» (в редакции Федерального закона от 07.07.2003 № 113-ФЗ) // Российская газета. 27.07.2002. № 137.

4. Мелоров В. Операция «перехват» / В. Мелоров // Бизнес-журнал. 2003. № 9.