Из минуса в плюс

фондовый рынок России изменился в сравнении с прошлым годом буквально до неузнаваемости. По оценке консилиума экспертов, стоимость акций многих российских компаний, стремительно спикировав к историческим минимумам, теперь будет расти медленнее, чем раньше. Вместе с тем недооцененные эмитенты стали сегодня чрезвычайно привлекательными для инвестирования в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Эксперты высказали „Ъ-Finance“ свои рекомендации относительно того, с какой суммой стоит входить в фондовый рынок и бумаги каких компаний стоит покупать сегодня.

События осени 2008 года аналитики инвестиционных и брокерских компаний сравнивают с внезапно прошедшим по средней полосе России тропическим ураганом, которого никто не ожидал. «Главное, абсолютно не готовой к нему оказалась инфраструктура финансового рынка,— отмечает директор управления „Персональные инвестиции и финансы“ компании „Тройка Диалог“ Андрей Звездочкин.— В результате именно он стал эпицентром бедствия». Впрочем, по словам аналитика ФК «Открытие» Гельды Союнова, с падения фондовых рынков начинается любой кризис.

Чем дешевле, тем лучше

По мнению экспертов, акции многих российских компаний сегодня продаются по неоправданно низкой цене. И поэтому они сейчас «чрезвычайно привлекательны» для инвестирования, особенно в среднесрочной и долгосрочной перспективах. «Если вспомнить хронологию событий, то осенью 1998 года индекс РТС достиг своего исторического минимума, а уже в 1999 году он вырос на 300%,— вспоминает Гельды Союнов.— Но есть правило — инвестировать только свободные денежные средства и на долгосрочный период времени». По его мнению, это позволит инвестору значительно снизить вероятность убытков на краткосрочных колебаниях рынка.

«Будущее бизнеса большинства российских компаний напрямую зависит от ситуации в российской и мировой экономике, динамики спроса на их продукцию и услуги. Поэтому полноценный рост котировок на российском фондовом рынке мы увидим, как только появятся сигналы к здоровому восстановлению глобальной экономики,— отмечает Павел Васев, консультант по инвестициям ИК «Брокеркредитсервис».

Риски вложений в недооцененные инструменты, безусловно, существуют, однако ожидаемая доходность является достаточно привлекательной при текущих ценовых уровнях. По мнению экспертов, недооцененность акций большинства стабильных эмитентов, так называемых «голубых фишек», сегодня составляет порядка 100%, а по бумагам компаний второго и третьего эшелонов превышает в некоторых случаях 1000%. По мнению управляющего инвестиционными портфелями УК «Ак Барс Капитал» Расима Саяхова, учитывая потенциально высокие доходности, в текущий момент можно «и даже где-то нужно» приобретать российские акции, даже с риском потери более половины капитала.

Впрочем, положительный тренд уже наметился. «Фондовый рынок в течение последних недель демонстрирует потенциал к росту, что позволяет рассчитывать на то, что дно уже пройдено и рынок не обновит свои минимумы,— отмечает Андрей Сапунов, инвестиционный консультант ИК „Финам“.— Мы полагаем, что оживление ситуации в экономике и стабильный рост рынка в течение нескольких месяцев подряд заставят инвесторов „выйти“ из защитных инструментов на фоне роста экономики, отдав предпочтение более высокодоходным и рисковым вложениям».

Впрочем, некоторые аналитики предлагают инвесторам подождать с вложениями в фондовый рынок. По словам генерального директора ИК «Капитал Менеджмент» Дилюса Шавалиева, за последние полтора месяца минимальные значения российских акций выросли в два раза, однако торопиться вкладывать в инструменты рынка он не советует. «На мой взгляд, можно сейчас немного подождать с вложениями. Думаю, месяца через полтора рынок отстоится и тогда можно будет в него входить более уверенно».

Куда вложить

Эксперты рекомендуют делать ставку на лидеров в своих сегментах рынка. Также по-прежнему важными факторами привлекательности акций на фоне резкого дефицита долговых ресурсов остаются такие критерии оценки компании-эмитента, как достаточный денежный поток, умеренная долговая нагрузка и стабильная бизнес-модель. Такие компании способны наиболее безболезненно преодолеть кризисный период и даже упрочить рыночные позиции. Другим важным фактором для инвесторов останется ликвидность ценных бумаг каждого конкретного эмитента. «Если благоприятная рыночная конъюнктура сохранится, внимание рынка будет постепенно переключаться с „голубых фишек“ на „крепкий“ второй эшелон,— считает Андрей Сапунов.— Среди менее ликвидных эмитентов предпочтение стоит отдавать компаниям с прочными рыночными позициями и здоровым финансовым положением». Оценивать его аналитики предлагают по финансовой отчетности компаний, лентам информационных агентств и, разумеется, оценкам экспертов.

К примеру, эксперты ИК «Финам» разделяют инвестиционные идеи на три группы: умеренные риски, средние риски и высокие риски. Среди инвестиций умеренного уровня рисков они выделяют покупку акций «Газпрома», несмотря на неизбежное снижение финансовых результатов холдинга в 2009 году. Драйвером роста акций монополиста считается их невысокая рыночная цена и максимальная ликвидность среди всех «голубых фишек». По мнению аналитиков «Финама», также будет по достоинству оценена инвесторами долгосрочная стратегия ЛУКОЙЛа по диверсификации бизнеса и увеличению глубины переработки нефти. Консервативных же инвесторов способны заинтересовать вложения в акции МТС — компании, характеризующейся умеренной долговой нагрузкой, стабильным спросом на свои услуги и прочными позициями в отрасли.

Больше подвержены риску в условиях финансового кризиса банковский, телекоммуникационный и потребительский секторы, а также отдельные компании электроэнергетики. Однако и здесь аналитики ИК «Финам» видят целый ряд интересных инвестиционных возможностей. В банковском секторе оптимальным по соотношению риск-доходность инвестиционным объектом являются бумаги Сбербанка, имеющего прочные позиции на рынке в сочетании с относительно консервативной кредитной политикой и господдержкой. В секторе металлургии выделяется НЛМК, конкурентным преимуществом которого является низкая себестоимость производства. Привлекательными выглядят акции «Уралсвязьинформа», обладающего значительным преимуществом в ликвидности по сектору на фоне недооцененности. В потребительском секторе «Финам» рекомендует делать ставку на «Вимм-Билль-Данн», основной бизнес которого направлен на удовлетворение естественных потребностей населения и почти нечувствителен к изменениям экономической конъюнктуры. В электроэнергетике же лучше в первую очередь обратить внимание на наиболее ликвидные акции — «РусГидро» и ФСК, на выручку которых кризис оказал негативное влияние, однако, учитывая долю государства в их уставных капиталах и высокую инфраструктурную роль, компании не останутся без господдержки.

«С высокими рисками сопряжено инвестирование в секторы черной металлургии, тепловой генерации и химии, которые наиболее серьезно пострадали от кризиса,— отмечает Андрей Сапунов.— Мы не исключаем возможности сохранения дефицита спроса на акции таких компании в среднесрочной перспективе, но при появлении первых признаков восстановления экономики некоторые компании способны реализовать значительную часть своего потенциала». В секторе черной металлургии он выделяет акции «Распадской», преодолеть кризисный период которой позволяют низкие производственные издержки и незначительная доля краткосрочной задолженности. По оценкам господина Сапунова, повышение ликвидности «МРСК-Холдинга» может привести к сокращению 50-процентного дисконта между котировками его акций и акций его «дочек». При этом ОГК-4 по-прежнему считается оптимальным инвестиционным объектом в тепловой генерации с точки зрения эффективности управления и будущих денежных потоков для акционеров. В секторе удобрений лучшей инвестидеей остается «Уралкалий», который обладает прочными позициями на мировом рынке хлористого калия, высокорентабелен и имеет хорошие перспективы дальнейшего развития.

По мнению Андрея Звездочкина, возвращается интерес инвесторов к паевым инвестиционным фондам. «Сейчас рынок ПИФов пребывает не в самом лучшем состоянии. Клиенты предпочитают инвестировать в отдельные ценные бумаги напрямую,— отмечает он.— Вместе с тем я прогнозирую, что уже в 2009 году мы увидим перелом этой тенденции и паевые инвестиционные фонды как наиболее эффективный продукт долгосрочного инвестирования для частных клиентов будут вновь востребованы у инвесторов».

Кризис — традиционно тяжелое время для всех финансовых компаний. Поэтому, по мнению аналитиков, покупки в этом секторе следует делать максимально осторожно. Также стоит опасаться компаний с самой высокой долговой нагрузкой — в период роста процентных ставок и недоступности кредитования их проблемы могут стать фатальными как для бизнеса, так и для котировок ценных бумаг. На фоне роста фондовых рынков аналитики не рекомендуют надолго инвестировать в золото, которое традиционно используется в качестве инструмента снижения рисков. Дело в том, что рост котировок золота в существенной степени зависит от инвестиционного спроса, и улучшение ситуации на финансовых рынках будет оказывать негативное давление на стоимость металла. Также пока не следует инвестировать средства в недвижимость, поскольку достижение рынком ценового дна ожидается не ранее чем во второй половине 2009 года.

Сколько вложить

«При желании инвестировать в ценные бумаги сумму в несколько тысяч рублей наиболее целесообразно воспользоваться инструментами коллективного инвестирования, например ПИФами,— советует Павел Васев из БКС.— Если есть в наличии более крупная сумма, то вырастает и выбор инвестиционных инструментов — самостоятельная торговля на фондовом рынке (от 30 тыс. руб.), еврооблигационные стратегии (от 500 тыс. руб.), вложения в структурные продукты (финансовые инструменты с минимальным уровнем риска, доходность по которым на уровне биржевых инструментов — от одного млн руб.)». При наличии более крупной суммы (от 1,5 млн и выше) инвестору становятся доступны персональные программы управления его портфелем в рамках услуги «доверительное управление».

Если речь идет о российском долговом рынке, то минимальная сумма вложений, по оценкам специалистов ИК «Финам», как правило, составляет порядка одной тыс. руб. — стоимость одной облигации. Для вхождения в фондовый рынок минимальная сумма для эффективных инвестиций начинается в среднем от 10 тыс. руб. При этом на рынке деривативов от инвестора потребуется порядка 50 тыс. руб. «В целом, если инвестор желает получить приемлемую отдачу от инвестиций в какие-либо финансовые инструменты, мы бы рекомендовали инвестировать не менее 50-100 тыс. рублей»,— отмечает Андрей Сапунов.

По мнению Расима Саяхова из УК «Ак Барс Капитал», при инвестировании в первую очередь нужно оценить внутреннее отношение к риску. «Если вы не приемлете для себя вероятность потери части капитала — то лучше выбрать более надежный вариант,— поясняет господин Саяхов,— если вероятность потерь вас не смущает — тогда вкладывайте сумму, потеря 25-50% которой не станет для вас фатальной».