Тенденции и перспективы деятельности отечественных коммерческих банков на рынке ценных бумаг

УДК 336.714

Люц Екатерина Викторовна,

преподаватель кафедры экономики и финансовой политики,

ФГБОУ ВО «Омский государственный университет имени Ф.М. Достоевского»,

г. Омск, Российская Федерация.

Lyuts Ekaterina Viktorovna,

Lecturer of the Department of Economics and Financial Policy, F.M. Dostoevsky Omsk State University, Omsk, Russian Federation.

КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

TRENDS AND PROSPECTS OF THE ACTIVITY OF THE DOMESTIC COMMERCIAL

BANKS IN THE SECURITIES MARKET

В работе проведен анализ существующего положения российских банков на рынке ценных бумаг. В качестве инструментов использован методы группировки, компаративный подход, метод сбора и обработки статистической информации. Источниками сбора информации послужили научные статьи по теме исследования, официальные материалы Центрального Банка России.

Работа актуальна в силу необходимости оценки места коммерческих банков на рынке ценных бумаг и выявления потенциальных точек роста, что в дальнейшем благоприятно скажется на развитии рынка ценных бумаг.

Анализ проведен в направлении трех форм участия банков на фондовом рынке как эмитентов, инвесторов и профессиональных участников. В результате было выявлено, что коммерческие банки не тяготеют к публичности и привлечению инвесторов для участия в капитале банка, основная эмиссионная деятельность банков сосредоточена на выпуске облигаций. При этом большая часть облигаций, обращающихся на организованных торгах, является биржевыми. Как инвесторы коммерческие банки отдают предпочтения низкорисковым облигациям Российской Федерации и Центрального Банка. Это, с одной стороны, обеспечивает надежность банков, но, с другой стороны, банки, являясь квалифицированными инвесторами, могут стать дополнительным источником развития рынка ценных бумаг без существенного увеличения рисков. Анализ коммерческих банков как профессиональных участников рынка ценных бумаг выявил позитивные тенденции увеличения клиентов брокерского и депозитарного обслуживания, активность банков в качестве маркет-мейкеров и наличие потенциала роста в отрасли индивидуального доверительного управления. Как итог следует сказать о необходимости расширения активности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, что позволит увеличить его капитализацию, ликвидность и емкость.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, коммерческие банки, эмитент, инвестор, профессиональный участник рынка ценных бумаг.

The paper analyzes the current situation of Russian banks in the securities market. The tools used include grouping methods, a comparative approach, and a method for collecting and processing statistical information. Sources of information collection were scientific articles on the research topic, official materials of the Central Bank of Russia.

The work is relevant due to the need to assess the place of commercial banks in the securities market and identify potential points of growth, which in the future will have a positive impact on the development of the securities market.

The analysis was carried out in the direction of three forms of participation of banks in the securities market as issuers, investors and professional participants. As a result, it was revealed that commercial banks do not incur publicity and attract investors to participate in the bank's capital; the main issuing activities of banks are focused on issuing bonds. At the same time, the majority of bonds traded at organized trades are exchange-traded. As investors, commercial banks give preference to low-risk bonds of the Russian Federation and the Central Bank. On the one hand, this ensures the reliability of banks, but, on the other hand, banks, being qualified investors, can become an additional source of development of the securities market without a significant increase in risks. Analysis of commercial banks as professional participants of the securities market revealed positive trends in the increase in brokerage and depositary services, the activity of banks as market makers and the presence of growth potential in the industry of individual trust management. As a result, it should be said about the need to expand the activity of commercial banks in the securities market, which will increase its capitalization, liquidity and capacity.

Keywords:: securities market, commercial bank, issuer, investor, professional securities market participant.

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования диктуется сразу нескольким факторами. Во-первых, переход к модели мегарегулирования отечественного финансового рынка в сочетании с ужесточением правил регулирования деятельности профессиональных участников — некредитных организаций привел к снижению числа последних и ужесточению конкуренции, в том числе и с кредитными организациями. Во-вторых, ужесточение лицензионных требований к коммерческим банкам в части увеличения размеров собственного капитала приводит к необходимости изыскивать новые дополнительные источники собствен-

57

ных средств, которые могут быть привлечены посредством рынка ценных бумаг. И в-третьих, в рамках сформулированной в «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 годов» цели «создание условий роста для финансовой индустрии» [1], необходимо выделить круг потенциальных участников рынка ценных бумаг, (в том числе эмитентов, инвесторов, посредников) за счет которых этот рост будет происходить.

В отечественных научно-исследовательских работах можно выделить несколько направлений изучения деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, к ним относятся:

• проведение собственных операций с ценными бумагами и управление рисками на рынке ценных бумаг, выбор инвестиционной стратегии банков, формирование портфеля, его анализ и оценка [2-7];

• осуществление деятельности банков как торговых посредников, брокеров и дилеров [8, 9];

• отдельные направления деятельности коммерческих банков на фондовом рынке, такие как: андеррайтинг [10], вывод собственных ценных бумаг банков на организованный рынок [11], осуществление депозитарных операций [12], срочных сделок и сделок с производными финансовыми инструментами [13], эмиссия собственных ценных бумаг коммерческим банком [5, 14, 15];

• комплексный анализ деятельности коммерческих банков как эмитентов, инвесторов и профессиональных субъектов рынка ценных бумаг [16].

Статья имеет практический характер, представленный в ней анализ возможно использовать на макроуровне для формирования основных направлений регулирования банков, а на микроуровне в рамках создания стратегии деятельности на рынке ценных бумаг. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ

Целью исследования является формулирование ключевых тенденций в деятельности банков на рынке ценных бумаг, на основе анализа их как эмитентов, инвесторов и профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. В качестве задач определим:

1) оценку эмиссионной активности банков, направленную на выявление потенциалов роста;

2) анализ собственного инвестиционного портфеля коммерческих банков, тенденций в его изменении и сопряженных с ним рисков для отечественной банковской системы;

3) оценку роли и места коммерческих банков как участников рынка ценных бумаг и перспективы расширения их деятельности;

4) формирование рекомендаций на основе проведенной комплексной оценки деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

РЕЗУЛЬТАТЫ

Для решения первой из поставленных в работе задач рассмотрим отечественные коммерческие банки как эмитентов ценных бумаг. В этой роли они выступают в целях привлечения средств для осуществления своей основной деятельности. Коммерческие банки могут являться эмитентами эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг. Так, банки, функционирующие в форме акционерного общества, могут выпускать акции и облигации, банки, являющиеся обществами с ограниченной ответственностью, могут быть эмитентами только облигаций. При этом независимо от организационно-правовой формы все банки могут выступать в роли векселедателей, а также выпускать особые ценные бумаги — депозитные и сберегательные сертификаты. По состоянию на 14.06.2019 г. из 420 коммерческих банков, функционирующих в РФ, 199 являются непубличными акционерными обществами (47,38 %), один банк является открытым акционерным обществом, 121 банк имеет организационно-правовую форму общества с ограниченной ответственностью (28,81 %) и только 99 коммерческих банков являются публичными акционерными обществами (23,57 %)[17]. Таким образом, для отечественных банков характерна непубличность в части привлечения акционеров для участия в собственном капитале банка.

По состоянию на 15.06.2019 г. из 2625 ценных бумаг, включенных в котировальные списки, 742 (28,27 %) эмитированы 61 коммерческими банками [18]. В табл. 1 представлен состав котировальных листов в разрезе видов ценных бумаг.

Табяица1. Ценные бумаги российских коммерческих банков, допущенные к торгам на Московской бирже (на 14.06.2019 г.), шт. *

Котировальный лист Акции Облигации

Обы кнов енны е Привилегированные Биржевые Кор пор ативные

Первый уровень 4 1 200 9

Второй уровень 1 0 58 9

Третий уровень 9 1 388 62

Всего 14 2 646 80

* Составлено по [18]

58

Из табл. 1 следует, что абсолютное большинство эмитируемых отечественными коммерческими банками ценных бумаг — это облигации (97,84 %), причем в структуре облигаций преобладают биржевые облигации — 88,98 % (так на 14.06. 2019 г. на Московской бирже было зарегистрировано 55 программ биржевых облигаций коммерческих банков (21,82 % от количества всех программ)) [18, 19]. При этом акции российских коммерческих банков слабо представлены на организованном рынке ценных бумаг и составляют только 2,16 % от всех включенных в список ценных бумаг. Здесь следует сделать примечание о том, что хотя 99 коммерческих банков являются публичными акционерными обществами, это не означает, что акции или облигации этих компаний обращаются на бирже. Статус публичного общества подразумевает расширенный перечень раскрываемой обществом информации, а также право проводить размещение акций посредством открытой подписки [20].

Важной характеристикой банков, как эмитентов ценных бумаг, является включение их акций в расчет биржевых индексов. Для расчета ключевого показателя российского рынка ценных бумаг — индекса МосБиржи, РТС в базу расчета включены обыкновенные акции ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК», ПАО СБЕРБАНК, БАНК ВТБ (ПАО) и привилегированные акции ПАО СБЕРБАНК [21]. Эти же ценные бумаги и обыкновенные акции ПАО «Банк «Санкт-Петербург» формируют индекс банков и финансов [21].

Таким образом, анализ публично обращаемых ценных бумаг позволил выявить значительную активность коммерческих банков как эмитентов биржевых облигаций и весьма малую долю долевых ценных бумаг банков, находящихся в публичном обращении.

Однако помимо публичного обращения ценных бумаг, эмитируемых коммерческими банками, следует проанализировать тенденции в формировании пассивов банков за счет выпуска ценных бумаг. На рис. 1 представлена пятилетняя динамика объема выпуска банками собственных долговых ценных бумаг (эмиссионных и неэмиссионных).

о

о о

о

о о

о

о о

28_

5,8

5,3

428,1 387,8

438,6

] 1328,7

] 1211,4

440,6 485,5

1092,9

696,2

571,4

] 1266,5

1004,3

349,7

] 1213,1

Векселя и банковские акцепты

Сбере гательн ые сертификаты

Депозитные сертификаты

Облигации

] 1357,5

0 200 400 600 800 1000 1200 1400

Рис. 1. Динамика эмитированных банками ценных бумаг за 2013-2018 гг., млрд руб.

59

1

Проанализировав рис. 1 можно сделать следующие выводы. Во-первых, среди ценных бумаг преимущественное участие в формировании заемного капитала принимают облигации, объем эмиссии которых за 5 лет увеличился на 115,6 млрд рублей и на 01.01.2019 г. составил 1328, млрд руб. В целом прослеживается тенденция роста эмиссии облигаций, однако происходит постепенное снижение доли облигаций в структуре обязательств коммерческих банков. Так если на 01.01.2014 г. доля облигаций в сумме пассивов банков была равна 2,11 %, то на 01.01.2019 г. этот показатель составил 1,41 %. Это свидетельствует как о незначительном влиянии долговых эмиссионных ценных бумаг на формирование ресурсной базы коммерческого банка, так и об отставании темпов роста выпуска облигаций от темпов роста пассивов. Подробная информация о размере и составе выпущенных банками ценных бумагах представлена в табл. 2.

Табяица2. Объем выпуска ценных бумаг российскими коммерческими банками за 2013-2018 гг., млрд руб. *

01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019

Облигации 1213,1 1357,5 1266,5 1092,9 1211,4 1328,7

до 1 года 3,7 12 2,6 1 37 10,1

свыше 1 года 1209,4 1344,5 1263,9 1066,7 1149,5 1305

Депозитные сертификаты 5,3 5,8 2,8 0,6 0,5 0,1

до 1 года 3,1 3,3 2,1 0,2 0,4 0

свыше 1 года 2,1 2,2 0,5 0,3 0,1 0

Сберегательные сертификаты 349,7 460,5 571,4 485,5 387,8 151,3

до 1 года 63,2 148,6 364,8 223,4 216,1 41,2

свыше 1 года 273,8 300,2 183,3 238,2 149,7 93,2

Векселя и банковские акцепты 1004,3 868,1 696,2 440,6 428,1 438,6

до 1 года 465,2 364,8 329,8 192 165,1 178,1

свыше 1 года 517,3 482,2 346,8 222,6 234,9 231,1

Ито го выпущенных ценных бумаг 2572,4 2691,9 2536,9 2019,6 2027,8 1918,7

* Составлено по [22, 23]

Во-вторых, среди неэмиссионных ценных бумаг коммерческими банками наибольшее распространение получили векселя и банковские акцепты. Однако в динамике объем их выпуска за 5 лет сократился в 2,29 раза с 1004 до 438,6 млрд руб. При этом векселя в отличие от облигаций, которые имеют в основном долгосрочный характер, по срокам имеют равное распределение. К примеру, на 01.01.2019 г. векселя и банковские акцепты сроком до 1 года составляли 40,61 % от всех выпущенных акцептов и векселей.

В-третьих, выпуск депозитных и сберегательных сертификатов за последние пять лет также демонстрирует тенденцию к значительному снижению. Объем выпуска депозитных сертификатов упал в 53 раза, с 5,3 млрд руб. на 01.01.2014 до 0,1 млрд руб. на 01.01.2019 г. Показатель объема выпущенных сберегательных сертификатов сократился в 2,31 раза, при этом общая динамика выпуска сберегательных сертификатов имеет разнонаправленное движение.

В целом анализ выпущенных отечественными банками собственных эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг позволяет говорить о наличии на протяжении последних 5 лет тенденции сокращения роли ценных бумаг в формировании пассивов банков. Общая сумма выпущенных коммерческими банками ценных бумаг за 5 лет сократилась на 653,7 млрд руб., а доля ценных бумаг в пассивах упала с 4,48 % на 01.01.2014 г. до 2,04 % на 01.01.2019 г., причиной этого послужило значительное снижение объемов выпуска векселей, банковских акцептов, депозитных и сберегательных сертификатов и незначительный (по сравнению с темпами роста общего объема обязательств банков) прирост объема эмитированных облигаций (на 9,53 % за 5 лет). Также важно отметить, что долевые ценные бумаги коммерческих банков практически не представлены на организованных торгах, что в целом позволяет говорить о слабой эмиссионной активности коммерческих банков в Российской Федерации.

Помимо эмиссионной деятельности банки также активно вкладывают свои ресурсы в ценные бумаги, являясь инвесторами. Статистика Центрального Банка по собственным вложениям коммерческих банков представлена по долговым ценным бумагам, учтенным векселям и долевым ценным бумагам, а также по портфелю участия в дочерних и зависимых обществах в разрезах типов эмитентов этих ценных бумаг. Обобщенные данные по составу собственных вложений банков в ценные бумаги представлены в табл. 3.

60

Таблица3. Собственные вложения коммерческих банков в ценные бумаги, млрд руб.*

Виды ценных бумаг 01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019

Долговые ценные бумаги, в т. ч. 6162,9 7651,4 9616 9365,6 9947,5 10856,5

переоценка -19,5 -416,8 -87,8 63,9 30,8 -209,8

ценные бумаги РФ 814,1 1268,4 2546,5 3360,7 3554,3 3238,8

ценные бумаги Банка России 0 0 0 0 340,3 1343,7

ценные бумаги субъектов РФ и органов муниципального самоуправления 131,8 108,9 190,6 275,7 391,6 372,3

кредитных организаций 410,3 456,4 534,8 421,7 427,2 327,4

прочих резидентов 687,8 666,4 1210,3 1412,8 2013 1974

инос тр анных государств 17,6 38,4 160,2 129,9 69,2 63,1

банков -нерезидентов 97,4 358,5 341,4 75,5 43,2 60

прочих нерезидентов 768,2 904,2 2015,9 1852,3 1769,3 1701,2

переданные без прекращения признания 3248,9 4261,8 2698,1 1758,5 1277,7 1930

не погашенные в срок 6,3 5,2 6,1 14,6 31 55,9

Долевые ценные бумаги 790,4 488,7 295,2 357,4 479,7 494,4

переоценка -17,5 -16,4 -21,2 20 -0,2 -49,7

кредитные организации — резиденты 5,1 4,1 13,5 2,4 10,3 58

прочие резиденты 591,7 197,8 139,3 160,1 223,1 194,3

банки-нерезиденты 8,7 2,7 1,4 1,9 14,5 28,6

прочие нерезиденты 85,8 81,8 50 44,9 48,3 64,7

переданные без прекращения признания 116,6 124,8 10,6 18,5 1,9 19

оцениваемые по себестоимости - 93,9 101,6 109,7 181,8 179,4

Учтенные векселя 274,1 218 204 178 136,7 133,2

федеральных органов исполнительной власти 0 0 0 0 0 0

органов исполнительной власти субъектов и местного самоупр ав ления 0 0 0,2 0,1 0 0

кредитных организаций-резидентов 223 154,9 126,7 87,8 78,9 82,4

прочих резидентов 48,9 59,5 74,7 87,7 56 49

органов власти иностранных государств 0 0 0 0 0 0

банков -нерезидентов 0 0 0 0 0 0

прочих нерезидентов 2,2 3,6 2,3 2,3 1,8 1,8

Участие в дочерних и зависимых акционерных обществах 594,9 1365,9 1662,2 1549 1747 1613,9

Ценные бумаги, всего 7822,3 9724 11777,4 11450 12310,9 13098

* Составлено по: [22, 23]

61

Анализ табл. 3 позволил сделать ряд важных выводов. За 5 лет объем инвестиций банков в ценные бумаги увеличился в 1,67 раза и составил 13098 млрд руб. При этом основную долю в портфеле составляют долговые ценные бумаги, их удельный вес возрос с 78,79 % до 82,89 %. Это свидетельствует о том, что рост портфеля ценных бумаг коммерческих банков происходит за счет долговых инструментов. Однако, за рассматриваемый период наблюдались разнонаправленные изменения в структуре долговых активов коммерческих банков. Доля ценных бумаг Российской Федерации увеличилась с 13,21 % на 01.01.2014 г. до 29,83 % на 01.01.2019 г., при этом максимальная доля государственных ценных бумаг в портфеле коммерческих банков была 35,88 % по состоянию на 01.01.2017 г. Значительную долю в долговых ценных бумагах составляют бумаги, переданные без прекращения признания (по операциям РЕПО [24]). Их доля за анализируемый период сократилась с 52,72 % на 01.01.2014 г. до 17,78 % на 01.01.2019 г. Также произошел рост доли долговых ценных бумаг, эмитированных прочими резидентами (сюда входят предприятия реального сектора, прочие финансовые организации) с 11,16 % до 18,18 %, ценных бумаг прочих нерезидентов с 12,46 % до 15,67 % (за период с 01.01. 2014 г. по 01.01.2019 г.). Кроме того в составе активов коммерческих банков с 01.01.2018 появились ценные бумаги Банка России и на 01.01.2019 г. их доля была равна 12,38 %. По остальным долговым ценным бумагам наблюдается либо снижение доли в структуре либо ее незначительное увеличение.

На долевые ценные бумаги в составе всех ценных бумаг коммерческих банков по состоянию на 01.01.2014 г. приходилось 10,10 %, а на 01.01.2019 г. их доля сократилась до 3,77 %. На конец рассматриваемого периода большую часть долевых ценных бумаг составляют бумаги, выпущенные прочими резидентами, а также бумаги, оцениваемые по себестоимости (т.е. бумаги, по которым невозможно определить рыночную стоимость).

Помимо этого в анализируемом периоде произошло сокращение объема учтенных банком векселей с 274,10 млрд руб. (3,5 % от всех ценных бумаг) по состоянию на 01.01.2014 г. до 133,20 млрд руб. (1,02 %) на конец периода. Напротив, участие коммерческих банков в дочерних и зависимых организациях резко возросло в 2,71 раза с 594,9 млрд руб. до 1613,9 млрд руб., а доля их вложений на 01.01.2019 г. составила 12,32 %. Рост участия коммерческих банков в капитале дочерних и зависимых обществ привел к значительному увеличению норматива Н12 (норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) иных юридических лиц) [25], с 1,8 % на 01.01.2014 г. до 12,7 % на 01.01.2019 г. Это является индикатором повышения уровня риска коммерческих банков.

Подводя итог, следует отметить, что на фоне общего роста активов банковского сектора доля вложений в ценные бумаги остается неизменной на уровне 12-14 %. Такой синхронный рост был обеспечен за счет увеличения объемов долговых ценных бумаг (выпущенных Российской Федерацией, Банком России, прочими резидентами и нерезидентами) и вложений в дочерние и зависимые общества. В целом стратегию отечественных банков на рынке ценных бумаг можно охарактеризовать как консервативную, ввиду наличия в составе активов преимущественно долговых инструментов с низким уровнем риска.

Кроме того, коммерческими банками рассчитывается величина фондового риска, который характеризует риск убытков, который могут возникнуть в результате неблагоприятного изменения цен на ценные бумаги. За рассматриваемый период времени эта величина не претерпела значительных изменений и колебалась в районе 3,0-3,7 % [22, 23]. Это свидетельствует о сбалансированности портфелей ценных бумаг коммерческих банков и является следствием вложений банков в низкорисковые долговые обязательства (облигации Российской Федерации и Банка России).

В завершении исследования собственных операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг проанализируем данные о доходах и расходах от операций с ценными бумагами за рассматриваемый период, динамика значений этих показателей представлена на рис. 2.

Как следует из рис. 2, операции с ценными бумагами за весь рассматриваемый период для коммерческих банков являлись прибыльными. Максимальный уровень прибыли был достигнут за 2016 год и составил 996,1 млрд руб. Данный показатель был получен за счет снижения расходов по операциям с ценными бумагами. При этом доля доходов от операций с ценными бумагами в структуру всех видов доходов коммерческих банков незначительна и за рассматриваемый период она сократилась с 6,11 % (в 2013 году) до 0,92 % (в 2018 году).

Далее проанализируем деятельность коммерческих банков в качестве профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. Сюда отнесем анализ осуществления коммерческими банками четырех видов профессиональной деятельности (дилерской, брокерской, депозитарной и деятельности по управлению ценными бумагами).

На рис. 3 представлена динамика количества действующих лицензий профессиональных участников — коммерческих банков и некредитных финансовых организаций.

Как можно заметить за период наблюдения произошло снижение общего количества действующих лицензий профессиональных участников на 35,82 % и лицензий, принадлежащих коммерческим бан-

62

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

2599,5 "2372

1896,2

1552

Доходы от операций с ценными бумагами

Расходы по операциям с ценными бумагами

1411,8

1337,3

771,7

1207,2

1264,6

341,2

360,1

417

2013 год 2014 год 2015 год 2016 год 2017 год 2018 год

Рис. 2. Доходы и расходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами, млрд руб.

IV квартал 2018 г.

III квартал 2018 г.

I по лугодие 2018 г.

IV квартал 2017 г.

III квартал 2017 г.

II квартал 2017 г.

I квартал 2017 г.

IV квартал 2016 г.

III квартал 2016 г.

II квартал 2016 г.

I квартал 2016 г.

240

278

335

284

356

Кредитные организации

Некредитные организации

296

306

375

320

401

341

457

357

475

-1-1-1-1-1-1-1-1-1

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Рис 3. Динамика количества лицензий профессиональных участников за 2016-2018 гг., шт. (Состав-

лено по [26-36])

63

кам на 32,77 %. Следовательно, в банковском секторе тенденция снижения общего числа профессиональных участников рынка ценных бумаг соответствует общерыночной.

Дилерская деятельность представляет собой совершение сделок профессиональным участником от своего имени и за свой счет в своих интересах. Статистика осуществления дилерской деятельности частично включена в информацию о собственных операциях банков с ценными бумагами, однако подробной информации об этих сделках нет. Кроме того, являясь дилером, коммерческий банк может осуществлять функцию маркет-мейкера, заключающуюся в поддержании ликвидности отдельных ценных бумаг. Так по данным Московской Биржи на 14.06.2019 г. 29 коммерческих банков являются маркет-мейкерами по 488 выпускам эмиссионных ценных бумаг, что составляет 40,73 % от всего объема поддерживаемых на бирже ценных бумаг [37]. Также коммерческие банки выступают в роли маркет-мейкеров по производным финансовым инструментам, на 14.06.2019 г. 7 коммерческих банков являются маркет-мейкерами в отношении 94 из 408 поддерживаемых на бирже производных финансовых инструментов [38]. Таким образом, банки выступают активными участниками вторичного рынка ценных бумаг, значительные активы банков по сравнению с другими финансовыми организациями позволяют им осуществлять функцию поддержания ликвидности ценных бумаг.

По состоянию на 14.06.2019 г. доля отечественных коммерческих банков в общем количестве членов Московской Биржи составила 59,62 % (316 из 530) [39], при этом 204 коммерческих банка являются участниками торгов на фондовом рынке, 58 — на срочном рынке и 41 — на рынке стандартизированных производных финансовых инструментов [39]. Представленные показатели свидетельствуют о значительной активности банков как профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг заключается в совершении профессиональным участником сделок в интересах клиентов, банки традиционно активно привлекают клиентов на брокерское обслуживание. Также не последнее место в списке услуг коммерческих банков занимают депозитарные услуги. Депозитарная деятельность представляет собой обеспечение перехода прав на документарные и бездокументарные ценные бумаги, а также хранение документарных ценных бумаг. Кроме того, коммерческие банки являются доверительными управляющими на рынке ценных бумаг как в рамках общей банковской лицензии при реализации коллективной формы доверительного управления (создание и управление общими фондами банковского управления), так и в рамках лицензии профессионального участника при осуществлении индивидуального доверительного управления. Основными характеристиками этих видов деятельности являются количество клиентов по каждому виду деятельности, динамика этих показателей для брокерской и депозитарной деятельности представлена на рис. 4.

За три года (доступный для анализа период) произошло значительное увеличение клиентской базы по брокерской и депозитарной деятельности, так темп прироста клиентов на депозитарном обслуживании составил 96,25 %, а на брокерском обслуживании — 137,96 %. И на конец 2018 года общее число

3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 -

0

На депозитарном обслуживании

На брокерском обслуживании

П

960

м

540

_1_

П

968,6

М

543,5

—I_I_

985

554,2 575

_1_I___I_|_

п п п п

1027,6 1030 1030 1030

м Н н Н

595 | 1 624,2 | 1 644,5 | 1 669,5 1 1

Я ^ ч й

^ £

В ° я о И § ° § О > ^

п

1188

1884

1391

792

963

1285

ч

й 1-е м

Л ^

¡3 О

И г^

ч

(3 ^

Л чо

3 о

м СЧ

ч

& н

Л ^

§ °

и >

чо о

о

к

8 ОО

а ^

ч &

^ 00

Л ^

§ °

н У & 00

я ~

и о > ^

4. Динамика числа клиентов на брокерском и депозитарном обслуживании коммерческих банков, тыс. лиц.

64

клиентов коммерческих банков составило 3,17 млн. лиц, что соответствует 62,77 % от общего количества всех клиентов на брокерском и депозитарном обслуживании [36]. При этом доля физических лиц составляет 99 % всех клиентов брокеров и депозитариев [36]. Учитывая тот факт, что банкам принадлежит меньшая доля в количестве лицензий профессиональных участников, то можно сделать выводы о том, что они являются лидерами по приросту клиентской базы в брокерской и депозитарной деятельности.

Ситуация с индивидуальным доверительным управлением обстоит иначе, доля клиентов коммерческих банков в общей численности учредителей управления менее 1 тыс. лиц и за период с 2016 по 2018 гг. сократилась почти в 2 раза с 1,50 до 0,78 тыс. лиц [26, 36]. При этом число клиентов — учредителей управления у некредитных профессиональных участников возросло с 21,4 тыс. лиц до 152,0 тыс. лиц [26, 36]. По информации Центрального Банка на конец 3 квартала 2018 года под управлением коммерческих банков были портфели на сумму 9,34 млрд руб., что почти в 100 раз меньше аналогичного показателя для доверительных управляющих — некредитных организаций [3 6].

Таким образом, коммерческие банки проявляют значительную активность как профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, они совершают сделки в качестве маркет-мейкеров, за три года удвоили свою клиентскую базу по депозитарному и брокерскому обслуживанию. Однако деятельность по индивидуальному доверительному управлению для коммерческих банков не является приоритетной: портфель, а также количество клиентов за анализируемый период значительно сократились.

Благодаря проведенному анализу деятельности банков на отечественном рынке ценных бумаг можно сформулировать следующие тенденции:

• коммерческие банки в целом не тяготеют к публичности на рынке ценных бумаг, меньше четверти из них являются публичными акционерными обществами;

• исследование данных Московской биржи показало, что ценные бумаги только 61 коммерческого банка (14,52 % от всех банков) включены в котировальные списки фондовой биржи, что свидетельствует о незначительном участии банков как эмитентов на отечественном рынке ценных бумаг и наличии потенциала роста в данном направлении их деятельности;

• преимущественное публичное обращение облигаций банков на организованном рынке свидетельствует о неготовности банков к расширению собственного капитала за счет привлечения широкого круга инвесторов;

• небольшой рост (менее 10 %) объема эмитируемых облигаций на фоне снижения их доли в общем объеме обязательств банка, что указывает на незначительную роль ценных бумаг в качестве инструмента расширения ресурсной базы коммерческих банков;

• изучение состава и структуры ценных бумаг, составляющих активы коммерческих банков, позволило сделать вывод о стабильном приросте доли ценных бумаг в совокупных активах за счет долговых ценных бумаг, эмитированных преимущественно Российской Федерацией, Банком России и прочими резидентами;

• снижение объема и удельного веса долевых ценных бумаг свидетельствует о том, что коммерческие банки не готовы активно вкладываться в рисковые активы, что с одной стороны является выполнением требования к коммерческим банкам, как надежным финансовым институтам. Но, с другой, стороны, коммерческие банки являются крупными инвесторами на рынке ценных бумаг с широкой ресурсной базой, и сокращение их интереса к долевым ценным бумагам, в долгосрочной перспективе может привести к сокращению размеров данного рынка;

• в деятельности коммерческих банков прослеживается тенденция роста участия в дочерних и зависимых обществах в совокупности с ростом норматива Н12, что в дальнейшем может стать источником дополнительного риска коммерческих банков и отразиться на их деятельности;

• в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг коммерческие банки составляют конкуренцию некредитным финансовым организациям в части брокерского и депозитарного обслуживания, но при этом значительно уступают в отрасли индивидуального доверительного управления, занимая в ней менее 1 %.

На основе сформулированных тенденций возможно выделить проблемы в деятельности отечественных коммерческих банков на рынке ценных бумаг и предложить пути их решения, обобщенные в табл. 4. ВЫВОДЫ

Подводя итог можно отметить, что хотя коммерческим банкам в Российской Федерации предоставлено право совершать операции на фондовом рынке (в отличие от стран с англо-саксонской системой права), активность банков незначительна. При этом банки в качестве инструментов инвестирования предпочитают менее рисковые государственные облигации и за пять лет заметно сократили свои портфели долевых ценных бумаг. В совокупности с ростом вложений в дочерние и зависимые общества эта тенденция может отрицательно сказаться на развитии отечественного фондового рынка, привести к сокращению его ликвидности и капитализации. Политика регулятора в этом направлении должна быть сосредоточена на стимулировании разумного инвестирования банками в отечественный рынок ценных

65

Таблица 4. Пути совершенствования и рекомендации по развитию отечественных банков на рынке ценных бумаг *

Статус банка Проблема Рекомендации

Инструменты реализации Результаты решения проблемы

Эмитент Низкая доля обращающихся на рынке акций коммерческих банков Стимулирование банков к увеличению собственного капитала, путем как упрощения процедуры эмиссии, так и с помощью снижения обязательных нормативов для банков, привлекающих таким образом капитал Рост капитализации отечественного фондового рынка, поскольку коммерческие банки обладают высокими рейтингами надежности, в банковском секторе успешно функционирует система пруденциального надзора, то их долевые бумаги будут пользоваться спросом

Инвестор Незначительный объем инвестиций коммерческих банков в ценные бумаги Снижение нормативов на вложения в ценные бумаги определенного уровня и качества, и, наоборот, уже-стечение нормативов в отношении вложений в бумаги дочерних и зависимых обществ Повышение ликвидности отечественного рынка ценных бумаг, рост спроса на организованном рынке приведет к стимулированию организаций осуществлять публичные размещения, что, в дальнейшем, положительно скажется на показателе капитализации

Профессиональный участник Сокращение клиентской базы индивидуального доверительного управления Разработка внутрибанковских стратегий по привлечению клиентов Привлечение новых инвесторов на рынок ценных бумаг, рост ликвидности рынка, получение банками дополнительного дохода

* Составлено автором

бумаг, должна включать также комплекс мер по стимулированию выхода на организованный рынок новых эмитентов, спрос на бумаги которых могут обеспечить коммерческие банки.

Низкая эмиссионная активность коммерческих банков также тормозит развитие отечественного фондового рынка. Банки, как эмитенты, обладают значительным потенциалом, имеют высокий уровень надежности, подкрепленный существующей надзорной системой, поэтому выпуск ими ценных бумаг (долевых и долговых) привлечет на рынок новых инвесторов, позволит расширить ресурсную базу кредитных организаций и даст толчок к новому витку развития российского рынка ценных бумаг. В тоже время выпуск депозитных и сберегательных сертификатов банков является инструментом секью-ритизации на финансовом рынке, что является актуальной тенденцией развития мировых финансовых рынков.

В части профессиональной деятельности следует выделить проблемы малого участия кредитных организаций на рынке индивидуального доверительного управления, что является для коммерческих банков возможным резервом роста в рамках стратегии экспансии на рынке ценных бумаг. Кредитные организации обладают высоким уровнем надежности и опыта в инвестировании в качестве доверительного управляющего, что является потенциальным источником роста на данном рынке.

Данное исследование возможно продолжить в направлении развития инструментов стимулирования эмиссии коммерческими банками долевых и долговых ценных бумаг, инвестирования в ценные бумаги отечественных компаний. Также возможно провести углубленный анализ профессиональной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг с использованием компаративного подхода.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 гг. [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — Режим доступа: www.cbr.ru/Content/Document/File/71220/ main_directions.pdf (дата обращения: 17.06.2019).

2. Бургазлиев, А.А. Анализ вложений коммерческих банков в РФ на рынке ценных бумаг / А.А. Бургазлиев // Новое слово в науке: стратегия науки: сборник материалов V Международной научно-практической конференции (Чебоксары, 18 июня 2018 г.). — С. 201-204.

66

3. Гиблова, Н.М. Принципы формирования коммерческими банками собственных портфелей ценных бумаг как основа стратегии поведения на фондовом рынке / Н.М. Гиблова // Банковские услуги. — 2013. — № 1. — С. 15-21.

4. Едронова, В.Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: анализ совокупных портфелей крупнейших российских банков / В.Н. Едронова, Г.Р. Бикулов // Финансы и кредит. — 2008. — № 36 (326). — С. 28-36.

5. Ланцева, Н.А. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг: эмиссионные операции и собственные сделки с ценными бумагами / Н.А. Ланцева // Ученые записки Тамбовского отделения РОСМУ — 2015. — № 4. — С. 170-176.

6. Филаретова, З.И. Инвестиционная политика банков на рынке ценных бумаг / З.И. Филаретова // Современные проблемы социально гуманитарных наук. — 2017. — № 2 (10). — С. 117-122.

7. Ященко, Е.А. Стратегия банков России на рынке ценных бумаг / Е.А. Ященко // Стратегии бизнеса. — 2019. — № 1 (57). — С. 6-9.

8. Горловская, И.Г. Коммерческие банки как финансовые и торговые посредники на рынке ценных бумаг / И.Г. Горловская, Я.В. Марченко // Фундаментальные исследования. — 2008. — № 12. — С. 29-32.

9. Зайцева, Л.Г. Посредническая деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг / Л.Г. Зайцева // Экономика устойчивого развития. — 2016. — № 4 (28). — С. 32-36.

10. Яковлев, Д.С. Коммерческие банки как андеррайтеры на рынке ценных бумаг / Д.С. Яковлев // Актуальные вопросы экономических наук. — 2009. — № 7. — С. 198-203.

11. Федоренко, И.Н. Уровень капитализации российского банковского сектора и выход банков на рынок ценных бумаг / И.Н. Федоренко // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014. — № 18 (204). — С. 43-49.

12. Якунин, С.В. Механизм деятельности банка на рынке ценных бумаг / С.В. Якунин // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2010. — № 3 (13). — С. 177-179.

13. Дубровик, И.В. Срочные сделки коммерческих банков на рынке ценных бумаг / И.В. Дубровик // Современное со стояние и перспективы развития бухгалтерского учета, экономического анализа и аудита (Иркутск, 18 апреля 2013 г). — С. 315-323.

14. Завгородняя, А.С. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг / А.С. Завгородняя, А.Ю. Аджиева // Вопросы науки и образования. — 2018. — № 4 (16). — С. 20-22.

15. Михайлова, Н.Ю. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг: современные проблемы и перспективы / Н.Ю. Михайлова, Е.Е. Бичева // Научный альманах. — 2017. — № 5-1 (31). — С. 155-157.

16. Жидкова, И.С. Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг и их целевая направленность / И.С. Жидкова, Л.Н. Милова // Проблемы совершенствования организации производства и управления промышленными предприятиями: Межвузовский сборник научных трудов (Самара). — 2016. — № 1. — С. 520-529.

17. Список кредитных организаций, зарегистрированных на территории Российской Федерации по состоянию на 14.06.2019 [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — Режим доступа: www.cbr.ru/credit/ main/FullCoList/ (дата обращения: 15.06.2019).

18. Список ценных бумаг, допущенных к торгам по состоянию на 14.06.2019 [Электронный ресурс] // Московская биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx (дата обращения: 15.06.2019).

19. Список зарегистрированных программ биржевых облигаций [Электронный ресурс] // Московская Биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/listing/securities-registered.aspx (дата обращения: 15.06.2019).

20. Об акционерных обществах: Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (ред. от 15.04.2019) [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.consultant.ru/ (дата обращения: 15.06.2019).

21. Индексы акций Московской Биржи. Факты и цифры [Электронный ресурс] // Московская Биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/factsheet (дата обращения: 15.06.2019).

22. Обзор банковского сектора Российской Федерации: Статистические показатели [Электронный ресурс] // Банк России. — 2016. — № 160. — Режим доступа: www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8497/obs_1602.pdf (дата обращения: 13.06.2019).

23. Обзор банковского сектора Российской Федерации: Статистические показатели [Электронный ресурс] / Банк России. — 2019. — № 199. — Режим доступа: www.cbr.ru/Collection/Collection/File/19595/obs_199.pdf (дата обращения: 13.06.2019).

24. Сычева, И. Запретить нельзя разрешить / И. Сычева // Депозитариум. — 2016. — № 2 (142). — С. 32-35.

25. Об обязательных нормативах банков: Инструкция Банка России от 28.06.2017 № 180-И (ред. от 06.05.2019) [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.consultant.ru/ (дата обращения: 15.06.2019).

26. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2016. — № 1. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_070716 .pdf (дата обращения: 16.06.2019).

27. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2016. — № 2. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q2.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

28. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2016. — № 3. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q3.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

29. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2016. — № 4. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q4.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

30. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2017. — № 1. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q1.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

31. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2017. — № 2. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q2.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

67

32. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2017. — № 3. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q3 .pdf (дата обращения: 16.06.2019).

33. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2017. — № 4. — Режим доступа: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q4.pdf (дата обращения: 16.06.2019).

34. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2018. — № 2. — Режим доступа: www.cbr.ru/Content/Document/File/62932/ review_secur_18_1 .pdf (дата обращения: 16.06.2019).

35. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2018. — № 3. — Режим доступа: www.cbr.ru/Content/Document/File/69771/ review_secur_18Q3 .pdf (дата обращения: 16.06.2019).

36. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс] // Центральный Банк Российской Федерации. — 2018. — № 4. — Режим доступа: www.cbr.ru/Content/Document/File/72320/ review_secur_ 18.pdf (дата обращения : 16.06.2019).

37. Сведения о поддержании участниками торгов цен на эмиссионные ценные бумаги (на основании договора, заключенного с эмитентом) и о поддержании майркет-мейкером цен, спроса, предложения или объема торгов ценными бумагами (на основании договора, одной из сторон которого является Московская Биржа) [Электронный ресурс] // Московская Биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/makers/stock.aspx?tid=2678&mode=main (дата обращения: 15.06.2019).

38. Сведения о поддержании маркет-мейкерами цен, спроса, предложения или объема торгов производными финансовыми инструментами (на основании договора, одной из сторон которого является Московская биржа) [Электронный ресурс] // Московская Биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/makers/derivatives.aspx?tid=2679 (дата обращения: 15.06.2019).

39. Список участников торгов [Электронный ресурс] // Московская Биржа. — Режим доступа: www.moex.com/ru/ members.aspx?pge=2 (дата обращения: 15.06.2019).

SPISOK LITERATURY

1. Osnovnyye napravleniya razvitiya finansovogo rynka Rossiyskoy Federatsii na period 2019-2021 gg. [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Content/Document/File/71220/ main_directions.pdf (data obrashcheniya: 17.06.2019).

2. Burgazliyev, A.A. Analiz vlozheniy kommercheskikh bankov v RF na rynke tsennykh bumag / A.A. Burgazliyev // Novoye slovo v nauke: strategiya nauki: sbornik materialov V Mezhdunarodnoy nauchno-prakticheskoy konferentsii (Cheboksary, 18 iyunya 2018 g.). — S. 201-204.

3. Giblova, N.M. Printsipy formirovaniya kommercheskimi bankami sobstvennykh portfeley tsennykh bumag kak osnova strategii povedeniya na fondovom rynke / N.M. Giblova // Bankovskiye uslugi. — 2013. — № 1. — S. 15-21.

4. Yedronova, V.N. Investitsionnyye strategii banka na rynke tsennykh bumag: analiz sovokupnykh portfeley krupneyshikh rossiyskikh bankov / V.N. Yedronova, G.R. Bikulov // Finansy i kredit. — 2008. — № 36 (326). — S. 28-36.

5. Lantseva, N.A. Deyatel'nost' kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag: emissionnyye operatsii i sobstvennyye sdelki s tsennymi bumagami / N.A. Lantseva // Uchenyye zapiski Tambovskogo otdeleniya ROSMU. — 2015. — № 4. — S. 170-176.

6. Filaretova, Z.I. Investitsionnaya politika bankov na rynke tsennykh bumag / Z.I. Filaretova // Sovremennyye problemy sotsial'no gumanitarnykh nauk. — 2017. — № 2 (10). — S. 117-122.

7. Yashchenko, Ye.A. Strategiya bankov Rossii na rynke tsennykh bumag / Ye.A. Yashchenko // Strategii biznesa. — 2019. — № 1 (57). — S. 6-9.

8. Gorlovskaya, I.G. Kommercheskiye banki kak finansovyye i torgovyye posredniki na rynke tsennykh bumag / I.G. Gorlovskaya, YA.V. Marchenko // Fundamental'nyye issledovaniya. — 2008. — № 12. — S. 29-32.

9. Zaytseva, L.G. Posrednicheskaya deyatel'nost' kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag / L.G. Zaytseva // Ekonomika ustoychivogo razvitiya. — 2016. — № 4 (28). — S. 32-36.

10. Yakovlev, D.S. Kommercheskiye banki kak anderraytery na rynke tsennykh bumag / D.S. Yakovlev // Aktual'nyye voprosy ekonomicheskikh nauk. — 2009. — № 7. — S. 198-203.

11. Fedorenko, I.N. Uroven' kapitalizatsii rossiyskogo bankovskogo sektora i vykhod bankov na rynok tsennykh bumag / I.N. Fedorenko // Finansovaya analitika: problemy i resheniya. — 2014. — № 18 (204). — S. 43-49.

12. Yakunin, S.V. Mekhanizm deyatel'nosti banka na rynke tsennykh bumag / S.V. Yakunin // Vektor nauki Tol'yattinskogo gosudarstvennogo universiteta. — 2010. — № 3 (13). — S. 177-179.

13. Dubrovik, I.V. Srochnyye sdelki kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag / I.V. Dubrovik // Sovremennoye sostoyaniye i perspektivy razvitiya bukhgalterskogo ucheta, ekonomicheskogo analiza i audita (Irkutsk, 18 aprelya 2013 g.). — S. 315-323.

14. Zavgorodnyaya, A.S. Deyatel'nost' kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag / A.S. Zavgorodnyaya, A.Yu. Adzhiyeva // Voprosy nauki i obrazovaniya. — 2018. — № 4 (16). — S. 20-22.

15. Mikhaylova, N.Yu. Deyatel'nost' kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag: sovremennyye problemy i perspektivy / N.Yu. Mikhaylova, Ye.Ye. Bicheva // Nauchnyy al'manakh. — 2017. — № 5-1 (31). — S. 155-157.

16. Zhidkova, I.S. Operatsii kommercheskikh bankov na rynke tsennykh bumag i ikh tselevaya napravlennost' / I.S. Zhidkova, L.N. Milova // Problemy sovershenstvovaniya organizatsii proizvodstva i upravleniya promyshlennymi predpriyatiyami: Mezhvuzovskiy sbornik nauchnykh trudov (Samara). — 2016. — № 1. — S. 520-529.

17. Spisok kreditnykh organizatsiy, zaregistrirovannykh na territorii Rossiyskoy Federatsii po sostoyaniyu na 14.06.2019 [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/credit/main/FullCoList/ (data obrashcheniya: 15.06.2019).

68

18. Spisok tsennykh bumag, dopushchennykh k torgam po sostoyaniyu na 14.06.2019 [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx (data obrashcheniya: 15.06.2019).

19. Spisok zaregistrirovannykh programm birzhevykh obligatsiy [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya Birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/listing/securities-registered.aspx (data obrashcheniya: 15.06.2019).

20. Ob aktsionernykh obshchestvakh: Federal'nyy zakon № 208-FZ ot 26.12.1995 (red. ot 15.04.2019) [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: www.consultant.ru/ (data obrashcheniya: 15.06.2019).

21. Indeksy aktsiy Moskovskoy Birzhi. Fakty i tsifry [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya Birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/factsheet (data obrashcheniya: 15.06.2019).

22. Obzor bankovskogo sektora Rossiyskoy Federatsii: Statisticheskiye pokazateli [Elektronnyy resurs] // Bank Rossii. — 2016. — № 160. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8497/obs_1602.pdf(data obrashcheniya: 13.06.2019).

23. Obzor bankovskogo sektora Rossiyskoy Federatsii: Statisticheskiye pokazateli [Elektronnyy resurs] / Bank Rossii. — 2019. — № 199. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Collection/Collection/File/19595/obs_199.pdf(data obrashcheniya: 13.06.2019).

24. Sycheva, I. Zapretit' nel'zya razreshit' / I. Sycheva // Depozitarium. — 2016. — № 2 (142). — S. 32-35.

25. Ob obyazatel'nykh normativakh bankov: Instruktsiya Banka Rossii ot 28.06.2017 № 180-I (red. ot 06.05.2019) [Elektronnyy resurs]. — Rezhim dostupa: www.consultant.ru/ (data obrashcheniya: 15.06.2019).

26. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2016. — № 1. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_070716.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

27. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2016. — № 2. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q2.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

28. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2016. — № 3. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q3.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

29. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2016. — № 4. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_16Q4.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

30. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2017. — № 1. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q1.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

31. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2017. — № 2. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q2.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

32. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2017. — № 3. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q3.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

33. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2017. — № 4. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/StaticHtml/File/51275/ review_secur_17Q4.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

34. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2018. — № 2. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Content/Document/File/62932/ review_secur_ 18_1.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

35. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2018. — № 3. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Content/Document/File/69771/ review_secur_18Q3.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

36. Obzor klyuchevykh pokazateley professional'nykh uchastnikov rynka tsennykh bumag [Elektronnyy resurs] // Tsentral'nyy Bank Rossiyskoy Federatsii. — 2018. — № 4. — Rezhim dostupa: www.cbr.ru/Content/Document/File/72320/ review_secur_18.pdf (data obrashcheniya: 16.06.2019).

37. Svedeniya o podderzhanii uchastnikami torgov tsen na emissionnyye tsennyye bumagi (na osnovanii dogovora, zaklyuchennogo s emitentom) i o podderzhanii mayrket-meykerom tsen, sprosa, predlozheniya ili ob"yema torgov tsennymi bumagami (na osnovanii dogovora, odnoy iz storon kotorogo yavlyayetsya Moskovskaya Birzha) [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya Birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/makers/stock.aspx?tid=2678&mode=main (data obrashcheniya: 15.06.2019).

38. Svedeniya o podderzhanii market-meykerami tsen, sprosa, predlozheniya ili ob"yema torgov proizvodnymi finansovymi instrumentami (na osnovanii dogovora, odnoy iz storon kotorogo yavlyayetsya Moskovskaya birzha) [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya Birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/makers/derivatives.aspx?tid=2679 (data obrashcheniya: 15.06.2019).

39. Spisok uchastnikov torgov [Elektronnyy resurs] // Moskovskaya Birzha. — Rezhim dostupa: www.moex.com/ru/ members.aspx?pge=2 (data obrashcheniya: 15.06.2019).

Статья поступила в редакцию 24 июня 2019 года Статья одобрена к печати 23 октября 2019 года

69