Особенности финансирования инноваций фондами прямых инвестиций

Казакова М.Б.

ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИЙ ФОНДАМИ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Интенсивность инновационной деятельности во многом определяет уровень экономического развития. Освоение высоких технологий в промышленности и выпуск новой наукоемкой продукции сегодня являются ключевыми факторами устойчивого экономического роста для большинства индустриально развитых стран мира.

Инвестиционная привлекательность инновационных проектов - основной мотив финансирования инноваций. Успех инновационной деятельности во многом зависит от достаточности ресурсного обеспечения, в том числе и от инвестиционной обеспеченности. Таким образом, управление инновациями должно учитывать особенности инвестиционной деятельности.

Наиболее предпочтительным источникам финансирования для малых и средних инновационных предприятий остаются прямые инвестиции и денежные вложения заказчиков по конкретному проекту. Следовательно, "инноваторы" имеют невысокую потребность в информационно-косультационных, кадровых и инфраструктурных услугах, т.к. ответственность по коммерческой стороне исследований и разработок и маркетинговая составляющая ложится на заказчика.

Прямые инвестиции предполагают вложение денег непосредственно в реальные активы или получение контроля над предприятием. Часто для этих целей создаются фонды прямых инвестиций (ФПИ). Акции или паи таких фондов являются для их вкладчиков одним из финансовых инструментов, используемым для получения прибыли [1].

ФПИ в финансовой иерархии находятся посередине между венчурными фондами, которые инвестируют в зарождающиеся проекты, и стратегическими инвесторами, которые вкладывают деньги в контрольные пакеты акций предприятий крупного и среднего бизнеса. ФПИ создается, как правило, на 7-10 лет, он располагает в среднем 100-500 млн. долларов, размер капитала ФПИ в России имеет более широкий разброс и составляет 20 - 440 млн. долларов. Работа фонда заключается в том, что он приобретает крупный, но, как правило, не контрольный - на уровне 25-45% - пакет акций непубличной компании среднего бизнеса, по истечении определенного срока (3-8 лет), в случае успешного развития предприятия, перепродает этот пакет стратегическому инвестору. Возможны и варианты: ФПИ проводит IPO (первоначальное публичное (на бирже) предложение акций) компании или реализует свой пакет на открытом рынке [2].

Основной задачей ФПИ является совместная с менеджментом партнерской компании работа по повышению ее капитализации. Затем фонды продают принадлежащую им часть бизнеса и получают прибыль.

Партнерами ФПИ чаще всего являются компании, уже вставшие на ноги, но испытывающие недостаток денежных средств для того, чтобы перейти на новый уровень развития.

В то же время, ФПИ нацелены на реализацию достаточно крупных проектов на предприятиях, находящихся в стадии расширения бизнеса.

В общих чертах технология работы ФПИ состоит из отбора инвестиционного проекта, совершения самой сделки, совместной работы с целью повышения капитализации приобретенных активов и выход ФПИ из проекта с получением прибыли.

Обращения самих компаний в ФПИ достаточно редко заканчиваются подписанием договора. Впрочем, подписание договора с ФПИ - событие вообще не частое: за 10 лет с 1994 года по 2004 год западная

компания Baring Vostok Capital Partners, управляющая ФПИ на территории России и других стран бывшего Советского Союза, рассмотрела в России 1032 проекта, а инвестировала только в 38. В российской компании Delta Private Equity Partners приводят такие цифры: инвестируют в 6-10 проектов из 800 рассмотренных [2].

ФПИ проповедуют активную политику самостоятельного поиска перспективных проектов. Основа успешного поиска - широкие связи фондов в предпринимательском мире. Поиском проектов занимаются партнеры фонда -в крупных ФПИ их около десятка. В дальнейшем они входят в советы директоров выбранных ими компаний и вместе с менеджментом "рулят" бизнесом. При этом ФПИ должны искать не только те отрасли экономики, где можно ожидать быстрого роста и работать с перспективными компаниями в этих отраслях, но и искать быстрорастущие компании независимо от отрасли, в которой они работают.

Если инвестор заинтересовался перспективностью вложений в компанию, заключается договор о конфиденциальности, и специалисты фонда приступают к детальному изучению бизнеса. Обычно этот этап занимает 3 -6 месяцев.

Один из наиболее проблемных моментов на стадии изучения бизнеса инвестором - оценка его стоимости.

После подписания соглашения о сотрудничестве компании и ФПИ начинается совместная работа с целью повышения капитализации активов.

Для контроля за работой компании фонды в обмен на вложения средств хотят получить как минимум, блокирующий пакет акций (25% + 1 акция). А если они посчитают бизнес рискованным, то и контрольный пакет.

Не менее важный момент - способ выхода инвестфонда из доли компании. Обычно он подробно оговаривается при заключении соглашения об инвестициях.

Существуют три традиционных сценария выхода инвестора из проекта: выкуп акций менеджментом, продажа

стратегическому инвестору и размещение акций на публичном рынке.

В основном инвесторы выходят из проекта через продажу акций стратегическому инвестору. До настоящего времени этот способ выхода из проекта приносил инвестору наибольший возврат вложений [3].

Большинство руководителей российских фондов больше заинтересованы продать компанию российскому стратегическому инвестору, нежели западному. Это происходит потому, что российскому инвестору продать бизнес гораздо проще, поскольку западный покупатель очень забюрократизирован, запуган различными мифами о России, поэтому очень долго и скрупулезно все проверяет, нанимает крупные юридические и бухгалтерские конторы, которые, пытаясь отработать свои деньги, цепляются за всякие мелочи. Так что если перед руководителями фондов встает выбор, кому продать бизнес, то при прочих равных они выбирают российского покупателя.

ФПИ обычно вкладывает деньги сроком на 6-8 лет. За это время положение на рынках может заметно измениться. Поэтому любой фонд «хеджирует» свои риски, вкладывая средства сразу в несколько разнопрофильных проектов, компенсирующих взаимные риски. Согласно мировой практике, в один проект никогда не вкладывается более 10-15% средств фонда. Кроме того, каждый фонд ограничен в своих действиях численностью и профессиональными возможностями своей команды. Наконец, на рынке любой страны существует определенная емкость проектов, пригодных для ФПИ [1].

Ведущая британская аналитическая служба Economist Intelligence Unit совместно с Колумбийским университетом подготовили доклад «Перспективы мирового инвестирования до 2010 года: бум или движение назад». Согласно исследованиям в 2005 году в Россию в качестве прямых инвестиций поступило 14,6 млрд. долларов США. К 2010 году этот показатель, по предварительным прогнозам западных аналитиков, должен возрасти до 25 млрд. долларов США [4].

Компаниям, которые привлекают прямые инвестиции выгодно работать с ФПИ, поскольку для этих компаний существенно облегчается проблема привлечения долговых денег. Это происходит потому, что ФПИ делают компанию финансово абсолютно прозрачной, с мировыми стандартами отчетности, а также потому, что одним своим именем они создают компании позитивный имидж.

Для более эффективной деятельности инвесторов необходимо создать благоприятные условия для инвестирования в инновации, поскольку для успешного развития прямых и венчурных инвестиций в любой стране критичными факторами являются культура предпринимательства и достаточное количество проектов с высоким потенциалом для выхода на рынки, а также благоприятный климат, позволяющий инвесторам работать без опасения резких потрясений в экономике и политике. Совершенно ясно, что особые условия должны быть предоставлены отраслям высоких технологий, весь экономический уклад страны должен стимулировать работу над инновациями. Создание благоприятных условий для инвестирования позволит не только модернизировать научно-техническую базу предприятий, но и поднять конкурентоспособность экономики на качественно новый уровень.

ЛИТЕРАТУРА

1. http://www. ippnou.ru/ article.php/ docs/product /international/ docs/ product/ invproject / article. php? idarticle= 000499.

2. http:// www. cfe.ru/ pic/files/ private% 2 0equity%20funds%20-%20Expert%20-% 20 Dec 2004. pdf.

3. http://www.mm. com.ua /russian/ evolution/ evolution text?pm article! toShow=37 032.

4. http://www.uralpolit.ru/news/banks/07-09-2006/page 41659.html.