Применение методики OBP в процессе эмиссии структурированных инвестиционных продуктов

Проблемы экономики и менеджмента

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ

УДК 330.322

А.С. Игнатюк

аспирант, кафедра корпоративных финансов

и оценки бизнеса, ФГБОУВПО «Санкт-Петербургский государственный экономический университет»

ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДИКИ OBP В ПРОЦЕССЕ ЭМИССИИ СТРУКТУРИРОВАННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОДУКТОВ

Аннотация. В статье рассмотрен вопрос применения методики OBP для оптимизации структуры активов в процессе эмиссии структурированного инвестиционного продукта.

Ключевые слова: структурированные инвестиционные продукты, эмиссия структурированных инвестиционных продуктов, OBP.

A.S. Ignatyuk, St. Petersburg State University of Economics

APPLICATION PROCEDURES OBP IN STRUCTURED INVESTMENT PRODUCTS EMISSION PROCESS

Abstract. The study is focused on the question of application of the methodology for optimizing the structure of OBP assets in the issue of structured investment product.

Keywords: structured investment products, emission structured investment products, option based protection.

Высокая волатильность фондовых площадок, отсутствие общепринятого понимания в области наличия защитных активов и секторов экономики обусловили приход на российский рынок концептуально новых инвестиционных продуктов. Данные продукты получили название структурированные инвестиционные продукты (англ. structured investment products) или сокращенно СИП.

Структурированный инвестиционный продукт - сложный комплексный финансовый продукт, эмиссированный финансовым институтом, направленный на достижение целей и выполнение задач, стоящих перед ним, представляющий собой структуру, состоящую из:

- инвестиционной стратегии, которая сформирована посредством комбинации характеристик нескольких простых финансовых инструментов для решения задач, выполнение которых невозможно за счет использования простых финансовых инструментов ввиду содержащихся противоречий в наборе их характеристик;

- целевой группы инвесторов, потенциальных потребителей данной стратегии;

- юридической конструкции и маркетинговой документации, являющихся оболочкой данного продукта;

- маркетинговой стратегии продвижения, размещения и погашения, имеющий четко выраженный жизненный цикл.

Одной из важнейших проблем рынка СИП является вопрос оптимизации

58

№ 6 (34) - 2014

Проблемы экономики и менеджмента

структуры в процессе эмиссии структурированного инвестиционного продукта. Одной из традиционных методик в рамках эмиссии СИП является OBP (англ. option based protection) - методика, основанная на использовании опционов в качестве инвестиционной составляющей структурированного инвестиционного продукта.

Метод эмиссии структурированного инвестиционного продукта, основанный на модели Блека-Шоулза, носит название OBP.

Данный метод наиболее часто применяется для управления инвестиционными вложениями в биржевые акции и фондовые индексы. Эти активы обладают высокими показателями ликвидности, что обуславливает появление широкого рынка опционов на данные продукты. Следовательно, метод модели Блека-Шоулза или OBP широко применим для формирования структурированных инвестиционных продуктов, опирающихся на наиболее ликвидные фондовые индексы. Данный метод довольно прост. Тем не менее, он применим не всегда, ввиду отсутствия широкого рынка опционов на инвестиционные фонды, однако проблема решается заменой инвестиционного фонда в структурированном инвестиционном продукте опционом на ориентир стоимости инвестиционного фонда, например, тот же фондовый индекс.

Для метода Блека-Шоулза также должны быть сделаны некоторые предположения:

- безрисковая ставка и уровень волатильности доходности рыночного портфеля постоянны в течение всего периода жизни опциона;

- транзакционные издержки отсутствуют, рынок работает непрерывно;

- компании не выплачивают дивиденды;

- при формировании продукта применяются опционы европейского типа;

- цены и доходности изменяются случайным образом [3].

Схема организации метода OBP представлена на рисунке 1.

Рисунок 1 - Схема организации метода OBP

Отличие схемы методов OBP от прочих заключается в том, что в случае с OBP

№ 6 (34) - 2014

59

Проблемы экономики и менеджмента

эмитент не осуществляет прямого инвестирования в фонд [2]. Другими словами, OBP -метод, основанный на построении опционной стратегии за счет доходов от фиксированной части, либо за счет части первоначальных инвестиций в структурированный продукт. Уровень гарантии возврата капитала эмитент устанавливает заранее.

С точки зрения распределения денежных потоков данный метод отличается от других за счет двух основных ограничений:

1) Эмитент самостоятельно гарантирует оговоренный уровень защиты капитала при погашении структурированного продукта в конце установленного заранее срока.

2) Осуществляется выплата всех денежных средств фонда в момент погашения продукта.

В случае с применением метода OBP при формировании структурированного инвестиционного продукта защита капитала осуществляется за счет комбинации двух типов хеджирования статического и динамического [4].

Таким образом, метод OBP имеет ряд преимуществ, ключевым из которых является отделение процесса инвестирования от процесса генерации денежных потоков. Действительно, при применении других методик, например CPPI, механизм защиты капитала встроен в инвестиционный процесс фонда и несет ряд рисков связанных с такими моментами как человеческий фактор и время отклика. В методе OBP основной хедж осуществляется статическим методом, инвестиционная часть представляет собой лишь небольшой процент от общего объема капитала.

Список литературы:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть 1 № 51-ФЗ от 30 ноября 1994 г., часть 2 № 14-ФЗ от 26 января 1996 г., часть 3 № 146-ФЗ от 26 ноября 2001 г.

2. Bodie T. Investments. - USA: Mc Graw Hill, 2010. - 866 p.

3. Hull J. Option, Futures and Other Derivatives. - 6th Edition. - Prentice Hall, 2013.

4. Schram F. Fund Linked Structured Products: Engineering and Retailing. - USA: Publik and field knowladge, 2012. - 111 р.

5. Фабоцци Ф. Рынок облигаций: анализ и стратегии. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 958 с.

60

№ 6 (34) - 2014