Рост прибыли

Рост прибыли

24 декабря 2018

Материал опубликован в № 12 корпоративного журнала «Газпром», беседу вел Сергей Правосудов

На вопросы журнала «Газпром» отвечает заместитель Председателя Правления ПАО «Газпром» Андрей Круглов

Андрей Вячеславович, с какими финансовыми результатами Группа «Газпром» планирует завершить 2018 год?

В 2018 году мы преодолели ряд сложностей и справились со многими вызовами. Благодаря усилиям стран, работающих в рамках соглашения ОПЕК+, удалось улучшить баланс на нефтяном рынке, тем не менее ситуация остается очень непростой, цены показывают высокую волатильность.

Что касается условий работы, формируемых в нашей стране, то макроэкономическая политика правительства и Банка России привела к снижению зависимости курса рубля от нефтяных котировок, экономическому росту, стабилизации инфляции на низких уровнях — для нас это повышает предсказуемость внешних факторов. Вместе с тем регуляторная среда во многом сохраняет элементы ручного управления — это касается прежде всего установления НДПИ на газ для «Газпрома», тарифов на транспортировку газа, механизмов регулирования сегмента нефтепереработки. К тому же в следующем году будет повышен НДС до 20%.

Все эти риски мы контролируем за счет консервативного подхода к финансовой политике, устанавливая и контролируя лимиты операционных и капитальных затрат, создавая резервы по отдельным направлениям.

И даже в таких непростых условиях мы ожидаем достаточно сильные операционные и финансовые показатели по итогам 2018 года. Третий год подряд мы бьем рекорды по экспорту газа в Европу, наращиваем поставки российским потребителям, увеличиваем объемы добычи нефти, что, естественно, отражается на финансовых показателях Группы. Так, выручка в рублевом выражении вырастет примерно на четверть, а показатель EBITDA в рублях увеличится более чем на 60% и достигнет рекордного значения за всю историю «Газпрома»!

Объем чистой прибыли в настоящий момент прогнозировать достаточно сложно в связи с сильным влиянием курсовых разниц, размер которых зависит от значений курсов валют на последнюю отчетную дату года, но мы ожидаем, что по итогам 2018 года чистая прибыль будет значительно выше прошлого года и может достигнуть максимальных значений как минимум за последние пять лет.

По итогам 2018 года чистая прибыль будет значительно выше прошлого года и может достигнуть максимальных значений как минимум за последние пять лет.

Важнейший показатель

Какой ожидается свободный денежный поток по итогам 2018 года?

Свободный денежный поток является одним из важнейших финансовых показателей деятельности компании как для руководства «Газпрома», так и для финансовых аналитиков. Напомню, что свободный денежный поток рассчитывается как разница операционного денежного потока и капиталовложений. В своей финансовой политике на протяжении многих лет мы придерживаемся принципа генерации положительного свободного денежного потока, что позволяет «Газпрому» сохранять сильное финансовое положение даже в условиях высокой волатильности и кризисов на рынках.

Мы продолжаем уделять особое внимание улучшению профиля свободного денежного потока как за счет работы по усилению динамики операционных показателей, так и с помощью контроля расходов, повышения эффективности инвестиционной деятельности. Сохранение свободного денежного потока на положительном уровне остается одним из приоритетов финансовой политики «Газпрома».

Сейчас мы одновременно реализуем три важнейших стратегических проекта («Сила Сибири», «Северный поток — 2» и «Турецкий поток»), запускаемых в следующем году, что определяет пик инвестиционного цикла в 2018–2019 годах. В этих условиях проведение ряда мероприятий по повышению эффективности управления капитальными затратами, их оптимизация позволяет нам ожидать положительный свободный денежный поток за 2018 год в размере более 5 млрд долларов США.

Положительный свободный денежный поток за 2018 год превысит 5 млрд долларов

Как изменится долговая нагрузка Группы «Газпром» в 2018 году?

Мы ожидаем, что общий долг Группы по итогам 2018 года окажется вблизи уровня прошлого года. В соответствии с нашими прогнозами, объем плановых погашений долговых обязательств по Группе «Газпром» в 2018 году превысит 19 млрд долларов, в том числе по головной компании составит более 8 млрд долларов.

Тем не менее, несмотря на значительные объемы погашений, в течение года мы привлекали необходимые средства как на зарубежных рынках, так и на российском. Кроме того, в соответствии с правилами МСФО, финансирование, которое мы привлекаем от партнеров по проекту «Северный поток — 2», также входит в состав долговых обязательств Группы. Европейские энергетические компании полностью выполняют свои обязательства, «Газпром» вкладывает в проект такие же суммы. Уже привлеченных средств достаточно для покрытия большей части капиталовложений по проекту.

При сохранении объема общего долга на стабильном уровне в 2018 году мы продолжили снижение долговой нагрузки. Наиболее репрезентативный показатель по этой части — чистый долг к EBITDA — опустился ниже 1 и составил 0,91, согласно отчетности по МСФО Группы «Газпром» за 9 месяцев 2018 года, показав снижение с уровня 1,5 в конце 2016 года и 1,4 в конце 2017-го. Уменьшение долговой нагрузки произошло в связи со снижением объемов чистого долга и с ростом показателя EBITDA.

1В целях расчета данного коэффициента размер чистого долга учитывает краткосрочные и долгосрочные банковские депозиты, по которым «Газпром» имеет право досрочного истребования.

Долговой портфель

Расскажите о среднесрочной стратегии Группы «Газпром» в отношении привлечения средств. Влияют ли на нее зарубежные санкции?

На «Газпром», в отличие от некоторых других российских компаний, не распространяются финансовые санкции США и ЕС, мы имеем возможность привлекать заемное финансирование с международных долговых рынков в необходимом объеме. К примеру, выпуск еврооблигаций на 1 млрд евро, который мы разместили в ноябре, стал одним из крупнейших на рынке среди российских компаний за последние четыре года.

При этом в целом санкции не оказывают значимого негативного влияния на бизнес «Газпрома». Мы придерживаемся консервативной политики в части привлечения заемного капитала. Благодаря грамотному и последовательному планированию в данной области на текущий момент все ключевые показатели, такие как общий уровень долга и профиль его погашения, а также процентных ставок и долговых коэффициентов, находятся на комфортных для компании уровнях. Объем заимствований на 2019 год определяется бюджетом компании, утверждаемым Советом директоров. Несмотря на существенные объемы планового погашения долговых обязательств и привлечения средств для финансирования проектов «Северный поток — 2» и «Амурский ГПЗ», консолидируемых в отчетности Группы «Газпром» по МСФО, мы планируем несколько сократить программу заимствований.

Ситуация на основных финансовых рынках является для нас ориентиром при формировании стратегии заимствований. Речь идет как о банковских кредитах, так и об облигационных займах (и в рублях, и в иностранной валюте). Наибольшая доля привлекаемых заимствований «Газпрома» приходится на иностранную валюту: евро, доллары США и швейцарские франки. Это является следствием более низких процентных ставок за рубежом при высокой емкости рынка валютных заимствований в сравнении с рублевыми долговыми инструментами. Привлечение заемных средств в иностранной валюте позволяет в большой степени удовлетворить необходимую потребность в финансировании ПАО «Газпром». Стоит добавить, что мы используем естественный хедж, поскольку порядка 2/3 выручки Группы поступает в иностранной валюте. На долю рублевых займов приходится порядка 20% долгового портфеля.

Рублевые займы превалируют над валютными в долговых портфелях многих дочерних компаний. В частности, находящаяся под санкциями «Газпром нефть» успешно привлекает долговой капитал на внутреннем рынке заимствований.

Инвестиции

Какие инвестиционные проекты будут самыми капиталоемкими в среднесрочной перспективе?

Наибольшую долю в объеме капиталовложений Группы «Газпром» занимает, конечно, газовый бизнес, на который приходится порядка 2/3 инвестиций. Основные инвестиции в газовом бизнесе традиционно будут направлены на проекты в сегментах добычи и транспортировки газа — там, где «Газпром» обладает сильными фундаментальными конкурентными преимуществами.

В рамках зоны Единой системы газоснабжения мы планируем дальнейшее освоение месторождений полуострова Ямал — Бованенковского, Харасавэйского, позднее Крузенштернского, а также соответствующее развитие северного транспортного коридора (третья нитка газотранспортной системы Бованенково–Ухта–Торжок).

На Востоке России продолжится реализация проекта «Сила Сибири» — будет обеспечен его вывод на проектную мощность. Одновременно предусматривается развитие объектов добычи на Чаяндинском и Ковыктинском месторождениях, которые будут обеспечивать ресурсами этот газопровод. Также продолжатся работы по выводу на проектную мощность Киринского и освоению Южно-Киринского месторождений.

После 2019 года, когда будут запущены наши ключевые стратегические проекты, мы ожидаем снижения объема освоения инвестиций в рамках Инвестиционной программы ПАО «Газпром», где сконцентрирована основная часть проектов по газовому бизнесу, с 1326 млрд рублей в 2019 году до 1065 млрд рублей в 2020-м и 1251 млрд рублей в 2021 году (включая НДС).

В следующем десятилетии прогнозируется снижение уровня инвестиций по сравнению с пиком 2018–2019 годов. Однако кратного снижения инвестиционной нагрузки не произойдет, поскольку продолжится реализация указанных проектов, выполнение работ по реконструкции объектов добычи, транспорта и ПХГ. Кроме того, возможно, будет начата реализация проектов, которые в настоящее время находятся в стадии проработки: ГПЗ в районе Усть-Луги, «Сила Сибири — 2», «Балтийский СПГ» и др. Эти проекты могут быть включены в инвестиционную программу, в случае если мы будем уверены в их экономической эффективности. При этом часть из этих проектов, реализуемых с партнерами, может не консолидироваться в отчетности по МСФО.

Развитие нефтяного бизнеса в ближайшие годы в большей степени сфокусируется в сегменте переработки, а добыча нефти и газового конденсата будет наращиваться в основном за счет развития месторождений, запущенных в последние годы. На нефтяной бизнес будет приходиться порядка 25–30% капиталовложений Группы «Газпром».

Мы продолжим реализацию стратегии в электроэнергетике, которая была утверждена Советом директоров «Газпрома» в июне текущего года. К концу 2019 года все проекты в рамках программы ДПМ будут завершены, а принятие решений по проектам модернизации и строительства новой генерации зависят от решений регулятора по ДПМ-2. При этом в любом случае мы продолжим реализацию мероприятий и проектов, направленных на увеличение эффективности генерации и надежности передачи тепловой энергии. На энергетический бизнес в целом будет приходиться около 5% капиталовложений Группы «Газпром».

Расскажите о планах в области привлечения проектного финансирования.

Мы продолжаем активную работу с кредиторами по согласованию условий проектного финансирования для проектов «Северный поток — 2» и «Амурский ГПЗ». Помимо этого, в настоящее время мы анализируем возможность и целесообразность привлечения проектного финансирования для ряда других крупных российских и международных проектов. Например, при участии ООО «Газпром инвестпроект» завершается разработка схем финансирования нескольких крупных инфраструктурных проектов, позволяющих снизить нагрузку на инвестиционную программу ПАО «Газпром». В целом данный инструмент рассматривается и используется нами как в качестве источника финансирования реализуемых проектов, так и в виде способа оптимизации ранее понесенных затрат и долговой структуры по уже реализованным проектам.

Капитализация

СМИ много пишут о том, что капитализация ПАО «Газпром» зачастую оказывается меньше, чем у других российских компаний, производственные и финансовые показатели которых гораздо ниже, чем у «Газпрома». Чем можно объяснить такую странную ситуацию?

Мы считаем, что в настоящее время акции «Газпрома» фундаментально недооценены фондовым рынком. Наши успехи пока что не получили должную оценку инвестиционного сообщества. Мы достигли серьезного роста операционных и финансовых показателей, генерации положительного свободного денежного потока, укрепления наших конкурентных позиций на ключевых рынках, планируем выход в 2019 году на огромный китайский рынок. Сильные результаты привели к серьезному пересмотру прогнозов аналитиков. За 2018 год аналитики девяти инвестбанков повысили рекомендации по акциям «Газпрома». Вместе с тем динамика капитализации «Газпрома» находится под давлением целого ряда внешних, а также субъективных факторов. Внимание участников рынка сейчас сфокусировано на краткосрочных факторах, а долгосрочное стратегическое развитие бизнеса и перспективы роста учитываются в недостаточной степени.

Кроме того, на капитализации нашей компании негативно сказывается рост налоговой нагрузки — регулярное дискриминационное повышение НДПИ на газ для «Газпрома».

На наш взгляд, инвестиционное сообщество переоценивает вероятные макроэкономические, политические и санкционные риски, которые могут оказать влияние на бизнес «Газпрома». При этом в предыдущие годы «Газпром» доказал свою способность преодолевать различного рода сложности, эффективно работать в условиях неблагоприятной конъюнктуры, достигать поставленных целей.

Уровень налоговых платежей Группы «Газпром» в 2018 году составит порядка 2,7 трлн рублей

Какую сумму в виде налогов заплатит «Газпром» в 2018 году?

Налоговые платежи являются существенной статьей расходов для бюджета «Газпрома», на них расходуется более 1/3 выручки Группы. И в связи с этим нестабильность налогового режима — это серьезный риск для нашей деятельности. В целом уровень налоговых платежей Группы «Газпром» в 2018 году составит порядка 2,7 трлн рублей.

Наблюдавшийся ранее дефицит федерального бюджета РФ сменился профицитом, в том числе возросли дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета. Несмотря на эти позитивные, с точки зрения российского бюджета, изменения, правительством Российской Федерации в 2018 году приняты решения об увеличении налоговой нагрузки по НДПИ на газ для «Газпрома». Показатель Кгп в формуле расчета ставки НДПИ на газ был дополнительно повышен на период с сентября по декабрь 2018 года. В результате установления нового значения Кгп рост среднегодовой ставки НДПИ на газ по Группе «Газпром», по нашим оценкам, составит порядка 17%. Кроме того, действие повышенного значения Кгп, ранее установленного на период 2019–2020 годов, продлено на 2021 год. При этом очередное увеличение ставки НДПИ на газ не затрагивает независимых производителей.

В каких валютах осуществляются платежи за экспортные поставки ПАО «Газпром»? Планируется ли менять соотношение в корзине валют?

Основными валютами, используемыми в настоящее время в расчетах с контрагентами за поставки природного газа, являются российский рубль, доллар США, евро и фунт стерлингов. Отказ от использования той или иной валюты в портфеле контрактов Группы «Газпром» пока не рассматривается, но в случае необходимости, после согласования с партнерами по контрактам и при наличии экономической целесообразности, принятие такого решения возможно.

Будет ли расширяться сотрудничество с банками и биржами азиатских стран?

ПАО «Газпром» продолжает укрепление сотрудничества с азиатскими финансовыми институтами. Мы традиционно активно взаимодействуем с кредитными организациями АТР, в частности с японскими банками, в сфере привлечения кредитов. Помимо этого, компания планирует расширять свое присутствие и на перспективном китайском рынке банковских кредитов. С началом поставок газа в Китай азиатское направление станет более значимым в деятельности «Газпрома».

Кроме того, мы проводим работу по диверсификации базы инвесторов в акции и АДР «Газпрома». Рассматриваем возможность получения листинга на одной из азиатских бирж.

При этом традиционные рынки капитала — Великобритания и США — продолжают играть важнейшую роль для «Газпрома». Крупнейшими инвесторами в ценные бумаги нашей компании являются европейские и американские фонды и банки.