Особенности финансирования инвестиционно-инновационных проектов в условиях ограниченности ресурсов

венные закупки позволяют стимулировать механизм инновационного развития. Увеличивая закупки, государство создает дополнительный спрос, что приводит к росту ВВП. Предприниматель, получив заказ (средства), наращивает производство.

Государственные закупки оказываются мультипликативным фактором национального дохода. В 2010 г. государство выделило на поддержку инноваций 1,1 трлн руб. Они пошли прежде всего на закупку современной продукции.

Крупнейшими секторами поставки продукции по государственному заказу являются, млрд руб./год: строительство - 114,8; дорожное строительство - 104,5; транспорт - 86,4; авиационная промышленность - 59,7; здравоохранение - 51,5; промышленность - 39,3; электроэнергетика - 39,3;

оборона - 24,7; нефтегазовый сектор - 21,2; системная интеграция - 19,7; судостроение - 19,5; космонавтика - 14,1; геология - 12,7; автомобильная промышленность - 9,4.

Развитие сферы государственных закупок сопровождается повышением их инновационной активности в экономике, а также повышением качества продукции и услуг. В качестве конкретных целей выступают: снижение расхода энергоресурсов, сокращение отходов, повышение эффективности использования невозобнов-ляемых видов ресурсов, внедрение новых технологий, освоение новых видов продукции и др.

Для государственного заказчика особенно важно обеспечивать общественную полезность закупок (экономическую, экологическую, социальную).

УДК 330

Г.С. Дмитриева

ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ

Нефтедобывающая отрасль ТЭК испытывает острую потребность в обновлении значительно изношенных основных фондов. Для увеличения дебита скважин, добычи нефти из труднодоступных (например, высокообводненных) скважин необходимо совершенствование технологий, которое может быть достигнуто за счет инновационно-инвестиционных проектов, предполагающих использование наукоемкого дорогостоящего оборудования.

Вместе с тем в сложившейся экономической ситуации большую роль играет поиск доступных, дешевых финансовых ресурсов для его приобретения. Выбор финансовых ресурсов усложняется его ограниченностью: нефтедобывающие компании испытывают дефицит финансовых ресурсов, который усугублен потребностью в большом объеме капиталовложений. Пе-

ред финансовыми менеджерами нефтяных компаний возникает ряд вопросов: где получить дополнительные ресурсы, чтобы не ухудшилось финансовое положение компании? как отложить возвращение задолженности? стоит ли приобретать основные средства или воспользоваться услугами лизинговых компаний? Заметим, что решение данных проблем может быть затруднено структурным устройством компании.

В условиях ограниченности финансовых ресурсов в нефтедобывающей отрасли важную роль играет вертикально-интегрированная структура нефтяной компании (ВИНК), позволяющая приобретать объекты основных средств с целью дальнейшего пользования дочерними предприятиями после применения их в производственном процессе компаниями-арендодателями. Допустима также и обратная ситуация, когда основ-

Инновации и инвестиции

ные средства находятся на балансе дочерних компаний. Они могут предоставить основные средства в пользование головной компании, которая планирует реализовать крупномасштабный дорогостоящий инновационно-инвестиционный проект и заинтересована в экономии финансовых ресурсов.

В некоторых случаях в связи ограниченностью финансовых ресурсов лизинговые платежи предприятие-лизингополучатель может отложить путем предоставления компании-лизингодателю долговых ценных бумаг или иных финансовых инструментов, а в особых случаях - заменить «натуральным эквивалентом»: добытым сырьем (сырой нефтью, попутным газом) [1].

Задачи финансового менеджера - разработка и учет как можно больших вариантов финансирования инвестиционно-инновационных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов, так как современная экономическая обстановка очень неустойчива. При использовании заемного инвестиционного капитала необходимо помнить, что коммерческие банки, инвестиционные институты подвержены реорганизации, а также могут быть признаны несостоятельными. Возможно возникновение ситуаций, в результате которых финансово-инвестиционные компании могут изменить свою стратегию, поэтому существует высокий риск недополучения ожидаемых инвестиционных ресурсов на различных этапах. Кроме того, в непредвиденных условиях труднодоступности нефтяных пластов, сильной обводненности скважин, а также и при высокой инфляции высока вероятность увеличения стоимости приобретаемых основных фондов, которая приводит к дефициту инвестиционно-инновационных ресурсов, а в условиях недостаточности инвестиционных средств может обернуться остановкой реализации инвестиционного проекта.

В условиях дефицита инвестиционных средств нефтяная компания определяет необходимую стратегию нефтедобычи. Для ее реализации ВИНК формирует инвестиционный портфель во всех звеньях интегрированной компании с целью максимизации акционерной стоимости [2]. Таким образом компания повышает инвестиционную привлекательность.

Передача основных средств в лизинг способствует повышению эффективности исполь-

зования источников финансирования, созданного за счет рационально сформированной структуры инвестиционного капитала, а также приводит к снижению степени ряда рисков, сопряженных с использованием заемного капитала.

На основе анализа материалов по вопросам лизинга выделим ряд преимуществ, связанных с его использованием нефтяными компаниями:

- лизинг увеличивает объем капиталовложений, заменяя другие формы долгосрочного финансирования, что очень важно в условиях ограниченности финансовых ресурсов нефтедобывающих компаний;

- лизинг способствует модернизации производства, так как во внимание принимается не кредитная история потенциального лизингополучателя, а только ожидаемый денежный поток.

Для компании-лизингополучателя отметим следующие преимущества:

- лизинговые платежи учитываются в себестоимости нефтяных компаний, снижая базу по налогу на прибыль;

- появляется возможность увеличить производительность добычи нефти и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимого привлечения заемного капитала;

- смягчается проблема ликвидности оборотных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора. Высвобождаются средства для вложения в другие активы, для расширения объектов инвестиционной деятельности нефтяных компаний;

- лизинг не приводит к росту кредиторской задолженности (отражается на забалансовых счетах) и не затрагивает соотношение собственных и заемных средств, т. е. не снижает способность лизингополучателя пользоваться альтернативными источниками заимствования; лизинговое имущество учитывается и отражается в балансе лизингодателя - нефтяной компании;

- используется ускоренный метод начисления амортизации объекта лизинга (в соответствии с учетной политикой), позволяющий расширить возможность оперативного обновления устаревшего нефтяного оборудования; снижается налогооблагаемая прибыль;

- появляется возможность более длительной отсрочки платежа по сравнению с использованием кредитных ресурсов;

- улучшается структура финансовой отчетности (ликвидности) [3].

В условиях ограниченных финансовых ресурсов руководство предприятия может принять решение о финансировании другого инвестиционного проекта с целью получения высоких дивидендов и дальнейшего размещения полученного инвестиционной дохода уже в генеральном основном инвестиционном проекте. Удобство данной схемы финансирования связано с длительностью реализации инвестиционных проектов отрасли, возможностью разбить их на этапы, а также с высокой продолжительностью освоения новых технологий по добыче нефти.

Несмотря на сложность и высокие издержки данной схемы финансирования (в том числе инвестиций в уставной капитал другого предприятия), ее, на наш взгляд, следует использовать.

В ходе осуществления инвестиционной стратегии нефтяные компании вынуждены расставлять приоритеты в финансировании этапов инвестиционных проектов нефтедобывающих предприятий. Они могут направить финансовые ресурсы на реализацию этапов собственных проектов либо выступить соинвестором у других компаний, а потом, получив часть прибыли от реализации проектов этих компаний, направить их на погашение заемных ресурсов либо использовать для закупки необходимых основных средств.

Рассмотрев два варианта - для неструктурных компаний и ВИНК, отметим следующее:

- отличие между ними состоит в том, что для интегрированной компании подобные действия являются экономически более выгодными и по-

зволяют головной компании (или же дочерним) получить дополнительный источник для финансирования инвестирования на более выгодных условиях, нежели при обращении в сторонние компании, что связано со снижением рисков;

- у компаний, входящих в ВИНК, не происходит снижения акционерной стоимости компании, так как направляя средства на реализацию проектов, внутри компании сохраняется устойчивое финансовое положение, т. е. финансовая устойчивость и ликвидность в целом не изменяются. При этом компания не снижает своей акционерной стоимости и остается привлекательной для инвесторов.

Выбор источников финансирования инвестиций оказывает прямое воздействие на формирование структуры капитала, которая имеет определяющее значение для формирования рыночной стоимости организации, что в условиях ограниченности финансовых ресурсов особенно важно.

В целом, при выборе источников финансирования необходимо ориентироваться на положения инвестиционной стратегии компании, отвечающей требованиям современного рынка инвестиций, допустимый уровень рисков, цены инвестиционных ресурсов и оценку эффективности реализации проектов. Поэтому в случае использования ресурсов предприятий внутри интегрированной компании (например, предоставления основных средств в лизинг) следует не забывать отражать эту возможность (предоставления во временное пользование) в учетной политике компании.

Перспективы объединения нефтяных компаний в ВИНК будут способствовать нахождению эффективных финансовых ресурсов в условиях их ограниченности.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. О финансовой аренде («лизинге») [Электронный ресурс] : Фед. закон № 164-ФЗ в ред. от 27.06.2006 г. - Режим доступа: www.base.consultant.ru

2. Акопов, А.С. Система управления инвестиционной деятельностью вертикально-интегрированных нефтяных компаний [Текст] : автореф. ... д-ра техн.

наук: 05.13.11 / Андраник Сумбатович Акопов. - М., 2010. - 45 с.

3. Мингалева, Ж. А. Управление инвестиционной деятельностью на основе лизинга [Текст] / Ж.А. Мингалева, О.В. Фарахутдинова; РАН, Урал. отд-ние ин-та экономики. - Екатеринбург, 2007.