Применение сценарного подхода для управления инвестициями в образование промышленного холдинга

увлекаясь сценарием

применение сценарного подхода

для управления инвестициями

в образование промышленного холдинга

Прогрессивной формой интеграционного взаимодействия предприятий является их объединение в холдинги. Успех инвестирования в их развитии определяется тем, насколько взаимоувязаны и сбалансированы интересы участников данных промышленных групп. В этой связи актуальным является применение методики сценарного анализа, как одного из эффективных инструментов современного стратегического управления. Эта методика позволяет на этапе планирования инвестиций определить целесообразность интеграции в сравнении с другими направлениями.

Практически сценарный метод прогнозирования заключается в «выявлении альтернативных путей развития событий и определении вероятности реализации каждого исхода» [5]. Применение сценарного анализа для оценки инвестиционной привлекательности формализуется в виде методики, разработанной с учетом сценариев инвестирования.

Первой задачей определения «сценариев будущего» всегда является точная оценка настоящей стратегической ситуации организации. Возможности формирования стратегии инвестирования в интеграцию определяются на основании критериальных уровней коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости. Цель объединения в холдинг на правах головного предприятия устанавливают компании, находящиеся на уровне стабильного экономического состояния.

Вторая задача - это создание возможных сценариев. На данном этапе проводится всесторонняя экспертная оценка факторов, влияющих на конечный результат образования хол-

Цапина Т.Н.

ассистент кафедры

экономического

анализа и управления

недвижимостью

Нижегородского

государственного

архитектурно-

строительного

университета

_прогрессивной

_формой

интеграционного

_взаимодействия

_предприятий

_является

_объединение

_в холдинг

динга и его инвестиционную привлекательность. По нашему мнению, инвестиционную привлекательность образования промышленного холдинга определяют производственно-технологические, институциональные, нормативно-правовые, ресурсные и инфраструктурные факторы.

Третья задача заключается в выборе определенных критериев для оценки сценариев. В качестве критериев предлагаются следующие показатели инвестиционной привлекательности (с указанием диапазона их влияния на сценарий инвестирования):

- стадия жизненного цикла основного вида продукции (0,15-0,20);

- инвестиционный климат региона, в котором находится предприятие (0,12-0,15);

- инвестиционная прибыль отрасли (0,120,17);

- степень конкуренции на рынке (0,22-0,25);

- соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием (0,10-0,11);

- дивидендные выплаты (0,11-0,13);

- финансовая прозрачность и раскрытие информации (0,20-0,22);

- коэффициент соотношения заёмных и собственных средств (0,10-0,15);

- коэффициент текущей ликвидности (0,250,30);

- коэффициент оборачиваемости активов (0,30-0,31-32);

- рентабельность продаж по чистой прибыли (0,15-0,18);

- рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (0,15-0,17);

- экологическая нагрузка на природную среду (0,08-0,1);

- развитость транспортной инфраструктуры (0,09-0,11);

- географический рынок сбыта (0,22-0,25).

Анализ существующих методик показывает, что при расчете показателей инвестиционной привлекательности предприятий авторы присваивают всем факторам либо одинаковые коэффициенты весомости, либо различ-

ные, но без раскрытия алгоритма их определения [4]. Мы полагаем, что в зависимости от сценария инвестирования важность коэффициентов весомости может существенно различаться.

Для определения количественного показателя привлекательности сценария инвестирования на основании экспертного опроса базовым факторам придают удельные веса в зависимости от отраслевой принадлежности будущего холдинга, а также с учетом целей объединения. Далее каждому фактору присваивается соответствующий балл (рейтинг), отражающий реализуемость выбранного сценария инвестирования. Взвешенные рейтинги получают путем умножения рейтинга рассматриваемого варианта по каждому фактору (по шкале от 1 до 10) на удельный вес фактора. Сумма взвешенных рейтингов всех факторов характеризует относительную привлекательность данного сценария инвестирования в баллах: 1-4 балла - низкая привлекательность; 4-7 баллов - средняя привлекательность; 7-10 баллов - высокая привлекательность. По результатам рассмотрения альтернативных вариантов изменения факторов определяют соответствующий сценарий инвестирования.

Следующая задача состоит в разработке прогнозной модели деятельности холдинга и составляющих бизнес-структур с учетом выбранного сценария. Для определения степени благоприятности исхода интеграции в конкретной отрасли предлагается использовать пятифакторную прогнозную модель:

В = Х1 + Х2 + Х3 + Х4 + Х5 > 0,

где Х1 - показатель общей платежеспособности предприятия;

Х2 - рентабельность собственного капитала предприятия;

Х3 - коэффициент капитализации предприятия;

Х4 - коэффициент менеджмента;

применение

сценарного

анализа для оценки

инвестиционной

привлекательности

формализуется

в виде методики

инвестиции: _

Таблица 1

Степени благоприятности по модели F и соответствующий эффект от интеграции

Превышение значения F после объединения по сравнению с суммарным числом до слияния Степень благоприятности в процентах Исход интеграции

В 1,5 раза Минимальная (до 10) Неэффективна

В 2-3 раза Низкая (15-20) Слабоэффективна

В 4-5 раз Средняя (35-50) Эффективна

В 6 раз Максимальная (80-100) Наиболее эффективна

Х5 - коэффициент самообеспеченности сырьем. Сравнение величин F -модели до и после слияния позволяет сделать вывод об эффективности создания холдинга. Если величина F после объединения возросла по сравнению с величиной F компаний до объединения, то интеграция компаний имеет большую финансовую устойчивость, чем отдельные компании.

Показатели степени благоприятности инвестирования в интеграцию предприятий, в соответствии со значением ^ и эффект от интеграции приведены в табл. 1. Если в результате интеграции число F попадает в указанный диапазон, то этому соответствует исходный эффект интеграции.

Сравнивая отдельные финансовые показатели предприятий до и после слияния, можно сделать вывод, что создание холдинга в наибольшей степени отражается на коэффициенте капитализации и показателе общей платежеспособности предприятия. В связи с этим крупные компании более привлекательны для инвестиций со стороны финансовых структур.

В итоге сценарные методы развития инвестиционной деятельности в рамках образования корпоративных структур служат обеспечению комплексного подхода к задачам

_крупные

_компании более привлекательны для инвестиций

_со стороны

_финансовых

_структур

экономического роста, стабильности, эффективного развития в рамках современной экономики.

Предлагаемая методика оценки инвестиционной привлекательности образования промышленного холдинга имеет ряд преимуществ по сравнению с существующими:

- позволяет инвестору на основе анализа сценариев принять обоснованное решение по выбору стратегии инвестирования;

- подчиняется возможности количественной обработки основных показателей, при этом понятна и проста при внедрении ее на практике;

- дает возможность оценить степень благоприятности процесса интеграции при реализации выбранного сценария инвестирования. Таким образом, применение сценарного анализа для оценки инвестиционной привлекательности образования холдингов способствует стимулированию интеграционных процессов, а также поощрению ускоренной концентрации капитала, проявляющейся в хозяйственной практике в возникновении крупных структур, функционирующих как сложная экономическая система. Именно разработка сценариев позволяет мобилизовать инвестиционные ресурсы и наладить механизмы их эффективного использования.

Литература

1. Севрюгин Ю.В. Оценка инвестиционной привлекательности промышленного предприятия: Дисс. канд. экон. наук: 08.00.05.

- Ижевск, 2004. - 168 с.

2. Татаркин А.И., Пумпянский Д.А. Интеграция корпоративных структур в окружающее бизнес -пространство // Экономика и управление. - 2005.

- № 2(19). - С. 95-101.

3. Цакунов С. Инвестиции в России: ожидание оттепели // Рынок ценных бумаг. - 1988. - N 6. - С. 105. Черезов А.В. Рубинштейн

4. Т.Б. Корпорации. Корпоративное управление / Под общ. ред. А.В. Черезова. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2006. - 478 с.

5.Черкасова В.А. Сценарное планирование в деятельности предприятия в условиях формирования инфраструктуры российского бизнеса // Экономист. - 2005. № 5.

Tsapina, T.N.

assistant lecturer, Department of Economic Analysis and Real Estate Management

Nizhny-Novgorod State University of Architecture and Building

Use of scenario-based approach to the management of investments into the setting-up of a manufacturing group

The paper presents a description of an approach developed for the purposes of rating the performance of investments into industrial integration based on analysis of development scenarios.

инвестиции