Методические аспекты оценки рисков инвестиционных проектов

конкурентоспособности и т.д. Поэтому, зная, что усовершенствование взаимодействия государства, бизнеса и науки в долгосрочной перспективе является залогом развития экономики, и завоевания ей ведущих позиций на национальном, мировом рынках различных видов продукции, очень важно проводить глубокий, своевременный и адекватный реальности статистический анализ показателей, отражающих способность и резервы экономики к устойчивому росту и использовать полученные результаты при формировании социально-экономической политики, принятии целевых программ, подготовке перспективных мероприятий.

Список литературы

1. Национальные счета России. Стат. сб. / Росстат. - М., 200-.

2. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. - М.: Политиздат, 1983. - 3883 с.

3. Развитие промышленности и повышение ее конкурентоспособности: гос. программа РФ : утв. распоряжением Правительства РФ от 29 августа 2013 г. №1535-р.

4. Стратегия национальной безопасности Российской Федерации до 2020 года : утв. Указом Президента РФ от 12 мая 2009 г. №537.

5. Электронный ресурс: база данных содержит сведения о Федеральной службе государственной статистики России, цифровые данные о социально-экономическом развитии России, публикациях, а также информации, публикуемой в соответствии со специальным стандартом распространения данных МВФ (ССРД МВФ), новости. - М., [1999 -]. - Режим доступа:

МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Муравьева Виктория Георгиевна, доцент Новосибирский технологический институт (филиал) Московский государственный университет дизайна и технологии,

г.Новосибирск, Россия

Процесс управления рисками при принятии управленческих решений имеет большое значение, поскольку позволяет оценить возможные потери организации, запланировать процедуры возможного их снижения. В статье определен методический инструментарий количественной и качественной оценки рисков инвестиционного проекта; сформулированы требования к оценке; даны рекомендации по последовательности оценки и анализу чувствительности проекта.

Ключевые слова: проектный риск, оценка риска, чувствительность проекта, показатели эффективности проекта, коэффициент эластичности.

Динамичное изменение внешней и внутренней среды

функционирования предпринимательской фирмы порождает как положительные, так и отрицательные результаты деятельности. Среди отрицательных моментов, оказывающих значительное влияние на

стабильность положения фирмы на рынке, можно назвать предпринимательский риск. По мнению И.А. Бланка в системе показателей оценки реальных инвестиционных проектов уровень риска занимает третье по значимости место, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и сумму чистого денежного потока [1].

Поэтому учет и оценка возможных негативных последствий риска становятся важной частью бизнес-плана любого инвестиционного проекта.

Риск существенно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления.

Обобщая результаты анализа теоретических аспектов и современных подходов к оценке риска, можно выделить следующие моменты:

1) для оценки уровня риска инвестиционного проекта целесообразно использовать комплексный показатель, интегрирующий последствия наступления всех разновидностей рисковых событий в процессе реализации проекта; с этой точки зрения наиболее информативными являются показатели эффективности проекта, причем как абсолютные (в денежном выражении), так и относительные (в процентах); выбор конкретного показателя или нескольких зависит от целей оценки риска и должен осуществляться риск-менеджером или лицом, принимающим решение (ЛПР);

2) установление интервала вариации возможных отклонений показателей эффективности проекта от запланированных величин составляет основу оценки;

3) в качестве анализируемого показателя при оценке риска целесообразно использовать показатель чистого приведенного дохода, внутренней нормы доходности, прибыли, так как указанные показатели тесно связаны с рыночной стоимостью предприятия, характеризуя ее возможный рост;

4) основными количественными показателями оценки риска являются показатели его колеблемости, поскольку они позволяют оценить границы возможных потерь предпринимателя при наступлении рискового события (дисперсия, среднее квадратичное (стандартное) отклонение и коэффициент вариации).

Риск существенно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления.

Количественному анализу рисков предшествует качественный анализ.

В реальных инвестиционных проектах рекомендуется проводить качественный анализ с точки зрения негативных последствий от

наступления рискового события, причин возникновения, комплекса необходимых мероприятий по минимизации риска. Такой анализ целесообразен в отношении финансовых, технико-технологических, маркетинговых, экологических, юридических, социальных рисков инвестиционного проекта. Качественный анализ дает возможность установить границы возможного изменения проектных показателей-факторов.

Проведение количественного анализа опирается на базисный вариант расчета проекта и заканчивается определением проверяемых на риск факторов проекта и их границ. Задача количественного анализа состоит в оценке влияния изменения рисковых факторов на эффективность проекта. При этом устанавливают:

- чувствительность показателя эффективности к возможным изменениям значений ключевых показателей;

- величину диапазона возможных изменений факторов.

Сравнительная характеристика методического инструментария оценки

проектных рисков представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Методический инструментарий оценки риска инвестиционных _проектов_

Наименов ание метода Содержание Преимущества Недостатки

Метод экспертн ых оценок Состоит в возможности использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния разнообразных качественных факторов на его показатели. Простота применения. Учет разных мнений экспертов. Субъективизм оценки. Сложности с привлечением квалифицированных экспертов.

Метод аналогий Предполагает анализ всех имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой аналогичных проектов в прошлом с целью расчета вероятностей возникновения потерь. Простота применения. Высокая степень точности при условии наличия информации о завершенных подобных проектах. Достоверность оценки риска зависит от широты имеющейся информационной базы о завершенных проектах фирмы.

Метод ставки процента с поправко й на риск (метод скорректи рованной на риск ставки дисконта) Не предполагает корректировку денежного потока, а поправка на риск вводится в ставку дисконта. Простота расчетов Метод осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). Здесь результаты зависят только от величины поправки. Метод не учитывает того, что реальный риск снижается к концу периода реализации проекта. Нельзя получить оценку вероятностных

распределений ключевых параметров.

Метод критическ их значений Базируется на нахождении таких значений переменных или параметров проекта (проверяемых на риск), которые приводят расчетное значение соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу. Позволяет определить зоны риска разного уровня Критические значения -пограничные значения, при «переходе» через которые ситуация меняется с прибыльной на убыточную, в то время как наступление рискового события не всегда связано с получением прямых убытков, а также с недостижением запланированных результатов.

Метод достоверн ых эквивален тов Заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей введением специальных понижающих коэффициентов для каждого периода. Реалистично учитывает снижение риска во времени. Прост в расчетах. Возникают трудности с определением коэффициентов достоверности. Не позволяет провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Метод анализа чувствите льности проекта Предполагает выявление предположений, от которых проект зависим в наибольшей степени, посредством внесения поочередных одиночных изменений в выбранные технико-экономические параметры проекта в сторону уменьшения или увеличения. Позволяет оценить степень отклонения параметра, при которой проект становится убыточным. Изменение каждого фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны. Ограниченное практическое применение в качестве самостоятельного инструмента анализа риска.

Метод сценариев При рассмотрении каждого проекта можно получить возможный диапазон результатов проекта, дать этим результатам вероятностную оценку - оценить потоки денежных средств, руководствуясь экспертными оценками вероятности генерации этих потоков или величиной отклонений компонентов потока от ожидаемых значений Наглядность. Предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях показателей проекта. Применение программных средств позволяет значительно повысить эффективность анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных. Требуется время и высокий уровень квалификации исполнителя для разработки сценариев.

Анализ вероятнос тей распредел ения (статисти ческая оценка риска) В процессе статистической оценки при расчете среднего ожидаемого значения уровня потерь (мат. ожидание) учитывается вероятность конкретной величины ущерба (по информации о завершенных проектах). Позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях КРУ и чистых поступлений. Учет вероятности наступления события. Высокая степень субъективизма при определении вероятности наступления события.

Деревья решений Основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. В отличие от метода сценариев предполагает возможность принятия самой организацией решений, изменяющих ход реализации проекта и особую графическую форму представления результатов. Дерево решений может применяться как в условиях риска, так и в условиях неопределенности или полной определенности. Особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития (небольшое).

Имитацио нное моделиро вание Изучаемая система заменяется моделью, с достаточной точностью описывающей реальную систему, с которой проводятся эксперименты с целью получения информации о ней. Сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Экономит временные, финансовые ресурсы. Обеспечивает наглядность и высокую точность расчетов. Имитационное моделирование позволяет решать задачи из любых областей: производства, логистики, финансов. Модель имитирует, воспроизводит, реальную жизнь и позволяет проводить широкий набор экспериментов без влияния на реальные объекты. Высокие требования к уровню информационной достаточности для создания модели, адекватной объекту-оригиналу.

Многообразие исходных условий реальных инвестиционных проектов делает возможным применение любого из описанных методов в качестве инструмента оценки проектных рисков. Однако наиболее перспективными для практического использования являются методы статистической оценки, анализа чувствительности проекта с использованием имитационного моделирования для формирования информационной базы оценки.

Статистическая оценка риска начинается с определения уровня риска (математического ожидания потерь). Уровень риска отражает среднее значение потерь. Более наглядное представление о диапазоне потерь от риска дают результаты расчета показателей вариации потерь, взвешенные вероятностью их появления, (дисперсии и среднеквадратичного отклонения). Для относительной оценки размера вариации потерь от риска необходимо рассчитать коэффициент вариации по всем видам проектного риска.

Определение величины названных показателей базируется на информации о возможных потерях прибыли вследствие наступления рискового события. На этапе разработки инвестиционного проекта такая

информация по реализованным проектам, как правило, отсутствует. Поэтому для ее получения целесообразно осуществить несколько имитаций в условиях ухудшения некоторых наиболее существенных параметров проекта, оказывающих влияние на уровень безубыточности и прибыль проекта (или иного выбранного показателя эффективности инвестиционного проекта). Необходимая для расчета статистических показателей вероятность конкретного размера потерь прибыли при наступлении рискового события может быть распределена обратно пропорционально величине относительного изменения рассматриваемого фактора (большему изменению фактора соответствует меньшая вероятность наступления этого события).

Анализ чувствительности проекта позволит оценить влияние основных исходных параметров (факторов) на итоговые показатели эффективности инвестиционного проекта. Последовательно изменяя возможные значения варьируемых факторов, можно определить интервал колеблемости отобранных для оценки риска проекта показателей его эффективности и критические значения базисных показателей рассматриваемого проекта, которые позволят сделать вывод о целесообразности его осуществления. Чем выше степень зависимости показателей эффективности от отдельных базисных показателей, тем более рисковым считается проект по результатам анализа чувствительности.

Среди основных факторов влияния на показатели эффективности проекта можно выделить факторы, влияющие на формирование инвестиционных затрат, и факторы, влияющие на формирование суммы чистого приведенного денежного потока. Первая группа включает цены на отдельные приобретаемые инвестиционные товары, тарифы на осуществление строительно-монтажных работ, продолжительность строительства объекта, стоимость привлечения инвестиционных ресурсов, структура инвестиционных ресурсов. Во вторую группу входят объем реализации продукции в натуральном выражении, уровень цен на продукцию, уровень налоговых платежей, структура операционных издержек, темп инфляции [2].

Ранжирование исходных показателей по коэффициенту эластичности позволит ЛПР установить наиболее значимые факторы влияния на изменение избранного показателя эффективности проекта, разработать эффективные мероприятия по минимизации риска, улучшить финансовые результаты деятельности и, как следствие, обеспечить стабильное функционирование компании.

Список литературы

1 Бланк И. А. Управление финансовыми рисками / И. А. Бланк. - К.: Ника-Центр, 2005. - 600 с.

2 Горбунов В. Л. Бизнес-планирование с оценкой рисков и эффективности проектов: Научно-практическое пособие / В.Л. Горбунов. - М.: ИЦ РИОР: НИЦ ИНФРА-М, 2013 -248 с.