Доверие в крупных формах

2009 год прошел под знаком консолидации рынка, перераспределения активов в пользу крупных компаний. В этот период на первых ролях оказались проблемы индустрии доверительного управления, прежде всего управления средствами пенсионных фондов. Стремительное восстановление фондового рынка отодвинуло часть этих проблем на второй план, так их и не разрешив.

Незыблемые основы

Итоги 2009 года для индустрии доверительного управления (ДУ) оказались вполне удовлетворительными. Судя по информации, раскрытой примерно 200 управляющими компаниями, к концу прошлого года активы под их управлением превысили сумму 1,5 трлн руб. С учетом оценочных данных по закрытым фондам для квалифицированных инвесторов (не менее 200 млрд руб.), сумма активов под управлением превышает 1,7 трлн руб. Это сопоставимо с пиковым значением (1,73 трлн руб.), достигнутым по итогам третьего квартала 2008 года.

При этом УК отмечают, что кризис заметно изменил отношение клиентов к самому рынку. Два-три года назад мало кто из них обращал большое внимание на риски. Все изменилось после банкротства американского банка Lehman Brothers осенью 2008 года и последовавшего обвала фондового рынка. Гендиректор "ВТБ Управление активами" Наталья Плугарь отмечает, что когда значительная часть облигационных портфелей управляющих компаний стала дефолтной, они начали укреплять систему риск-менеджмента. Как считает директор управления по работе с частными клиентами УК "Тройка Диалог" Алексей Голубых, "с 10% таких активов вполне можно добиться высокой доходности, но 30-50%, а уж тем более 70% и выше — это абсурд, это путь к гибели".

Основа российского рынка доверительного управления — по-прежнему средства институциональных клиентов. С учетом пенсионных накоплений это почти 620 млрд руб., или до 35% всех средств в ДУ. Как выразился директор по развитию бизнеса "АльянсРОСНО управление активами" Игорь Рябов, "весь прошлый год основные инвестиции поступали либо от крупных институционалов, либо от крупных институционалов". По сравнению с началом прошлого года прирост здесь составил почти 140 млрд руб.— это самая весомая прибавка для российского рынка ДУ. В первом квартале 2010 года управляющие компании и НПФ получили еще 40 млрд руб. пенсионных накоплений от ВЭБа.

При этом рынок управления пенсионными резервами остается в значительной степени монополизированным. На пятую часть компаний, управляющих пенсионными средствами, приходится 90% активов в управлении. По словам Натальи Плугарь, "НПФ прекратили практику распределения своих активов среди большого количества управляющих компаний". НПФ все в большей степени распределяют ресурсы в пользу своих УК. Как отмечает заместитель гендиректора УК "Юграфинанс" Наталья Дробященко, прослеживается серьезное увеличение активов у УК, родственных крупным структурам. При этом после череды судебных разбирательств произошло перераспределение резервов пенсионных фондов между управляющими компаниями — в первую очередь за счет вывода средств из-под управления "РБизнес Управление активами" (бывшая УК Росбанка). Ряду компаний судебные разбирательства с НПФ изрядно подпортили имидж. А одна из старейших УК — "Пиоглобал Эссет Менеджмент" и вовсе ушла с рынка.

Однако эти разбирательства во многом пошли на пользу рынку управления пенсионными резервами. Как отмечают представители УК, рынок стал прозрачнее. Сохранность активов под управлением воспринимается управляющими компаниями как должное. А гарантированная доходность воспринимается НПФ как риск. Гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков считает, что позитивными последствиями событий 2008-2009 годов стали более четкие отношения между компаниями и пенсионными фондами. Крупнейшие УК перестали гарантировать минимальный доход по новым договорам управления пенсионными резервами. Как говорит гендиректор УК "Тринфико" Дмитрий Благов, "сложный опыт 2008 года наглядно показал, что подобные обязательства не имеют должного финансового обеспечения и не могут реально гарантировать для НПФ возвратности инвестированной суммы". По его мнению, подобные обязательства связывают руки УК, что сказывается на результатах управления.

Как считает гендиректор "КИТ Фортис Инвестментс" Владимир Кириллов, правильное использование понятия "сохранность" позволяет зарабатывать больше среднего уровня для пенсионных резервов и накоплений. Сохранность должна касаться только первоначально переданных под управление сумм. В результате можно создавать риск-бюджет для переданных средств. Можно заранее оценить волатильность рынка на предстоящий период. И распределить средства — например, 95% — в долговой рынок, 5% — в акции. В этом случае сохранность первоначальных средств обеспечивается в полном объеме. А также появляется возможность заработать дополнительную прибыль на рисковых инструментах.

Не все проблемы отрасли, обострившиеся в кризис, оказались разрешенными. Это наглядно показала история с НПФ "Промрегионсвязь", когда суд отказал ему в возможности разнести по счетам убытки управления. Если тратить на покрытие таких убытков ИОУД (имущество для обеспечения уставной деятельности), то в скором времени на рынке останутся всего несколько НПФ, считает Вадим Сосков. Решением могло бы быть изменение форм бухучета, которое позволяло бы распределять по счетам прибыли и убытки по разным годам. Кроме того, по мнению Владимира Кириллова, необходимо ввести плату за администрирование пенсий и фиксированную плату за управление. Сейчас вознаграждение УК и НПФ получают только из дохода за год. Но в таком случае ни о каких долгосрочных вложениях речи быть не может, "деньги становятся годовыми", полагает эксперт. При этом, по мнению Кириллова, размер вознаграждения можно ограничить сверху, однако рынок и сам это ограничение установит.

Цитата
В первом квартале 2010 года управляющие компании и НПФ получили еще 40 млрд руб. пенсионных накоплений от ВЭБа

От частного к коллективному

Половину всех активов, находящихся в доверительном управлении, составляют средства частных клиентов и инструменты коллективного инвестирования (паевые фонды). При этом одним из наиболее быстрорастущих сегментов рынка стали рыночные фонды — открытые и интервальные ПИФы, доступные для широкого круга инвесторов. Их чистые активы выросли за 2009 год почти в 1,6 раза, приблизившись к отметке 100 млрд руб. Этот рост был обусловлен быстрым движением фондового рынка к утраченным ранее позициям — несмотря на то, что многие пайщики предпочитали забирать деньги. По данным InvestFunds, за год чистый отток из этих фондов составил почти 13 млрд руб. О потерях свидетельствуют и данные по ненулевым счетам. По отчетности, предоставленной 30 УК, за год количество счетов в их фондах уменьшилось более чем на 15% — до 290 тыс. Многие компании фактически свернули ритейловый бизнес. Исполнительный вице-президент Газпромбанка Анатолий Милюков напоминает, что реакция частных пайщиков на падение рынка не уникальна. За предыдущие два года частные вкладчики вывели из ритейловых фондов Европы €500 млрд, в США за год — $350 млрд.

Эксперты отмечают, что работа с мелкими частными пайщиками очень трудоемка. Тем более что, как считает Игорь Рябов, "многим управляющим компаниям нужен короткий и понятный финансовый результат". В результате редкие компании смогли увеличить численность пайщиков в своих рыночных фондах. За год количество ненулевых счетов в фондах УК "Капиталъ" выросло вдвое, до 3,6 тыс., УК "Газпромбанк — управление активами" — в полтора раза, до 4,9 тыс. В ПИФах "Райффайзен Капитала" по итогам четвертого квартала ненулевых счетов оказалось27,3 тыс., рост за квартал — 25%.

При этом лидеры рынка по привлечению средств действовали одинаково. Директор управления продаж и маркетинга УК "Райффайзен Капитал" Александр Бару рассказывает, что компания активно работала с клиентами Райффайзенбанка и главная задача была "правильно обучить персонал и предложить понятные для клиентов продукты". В "Газпромбанке — управление активами" увеличили команду сейлзов, а также использовали возможность совместить инвестиционный пай с депозитом. По словам Анатолия Милюкова, задача была приучить как можно больше клиентов к этому инструменту.

Многие УК делали ставку на привлечение крупных клиентов. С начала 2009 года у 10 крупнейших компаний из предоставивших информацию количество частных клиентов со средним счетом более 10 млн руб. увеличилось на 5% — до 1,9 тыс. У компании "Тройка Диалог" этот показатель уменьшился на 13%, до 1,1 тыс., но она остается лидером по количеству обслуживаемых крупных клиентов. "Альфа-капитал" нарастила эту базу более чем втрое — до 550 человек. Как говорит заместитель гендиректора УК "Альфа-капитал" Илья Хайкин, состоятельные инвесторы начинают инвестировать после кризиса раньше и интенсивнее ритейловых. Компания в большой степени ориентировалась на клиентов с накоплениями от $1 млн. Хайкин отмечает, что такие клиенты "хоть и потеряли капитал в абсолютных величинах, но сохранили инвестиционный потенциал". По словам Алексея Голубых, "новые клиенты обеспечили прирост активов в управлении до 30%; как правило, это были крупные клиенты, со счетами выше среднего значения".

Приход крупного инвестора — большая удача для компании. А уход — значительная потеря. Особенно учитывая растущую конкуренцию со стороны западных инвестиционных банков. В "Альфа-капитал" полагают, что кризис резко снизил конкурентные преимущества зарубежных компаний и банков. Алексей Голубых из "Тройки Диалог" отмечает, что западные банки, предлагающие услуги доверительного управления и private banking, стали действовать агрессивнее российских соперников, тогда как год-два назад было наоборот.

Позитивный сдвиг в отношении клиентов к рыночным паевым фондам наметился в конце прошлого года. В четвертом квартале чистый отток средств частных пайщиков составил всего 2,8 млрд руб., а по итогам первых двух месяцев 2010 года уже наблюдается приток — по данным управляющих портфелями, почти 900 млн руб. Глава инвестиционного комитета УК "Тройка Диалог" Олег Ларичев выделяет три причины роста интереса к этим инструментам. Главная — компании показали высокие результаты по итогам года. Кроме того, снизилась доходность альтернативных направлений инвестирования, прежде всего депозитов. И наконец, финансовое положение у многих граждан если и не улучшилось, то, во всяком случае, стабилизировалось.

Вслед за инвесторами к розничным фондам стали вновь проявлять серьезный интерес управляющие компании. Ведь на рознице УК зарабатывают больше, чем на крупных клиентах. У мелких частных инвесторов очень мало технических возможностей самостоятельно выйти на рынок, поэтому есть за что брать с них комиссию. Кроме того, в условиях более или менее стабильного рынка, а тем более растущего, частный инвестор более лоялен к управляющей компании. Сейчас УК активизировались, стали придумывать маркетинговые программы для популяризации паевых фондов, все энергичнее продвигают свои продукты. Илья Хайкин сулит, что заметный рост в розничном сегменте будет уже в этом году, а пик может быть достигнут через год-два.