Капитальный курс

На прошлой неделе Минэкономразвития опубликовало данные о динамике инвестиций в основной капитал российских предприятий. Эту статистику можно назвать сенсационной: за два первых месяца этого года инвестиции в основной капитал в России возросли на 21,2%, что почти в восемь раз больше, чем за тот же период прошлого года. Возникает резонный вопрос: если владельцы бизнеса делают столь серьезные ставки на его долгосрочный рост, не стоит ли частному инвестору последовать их примеру? И на какие отрасли промышленности при этом надо обратить особое внимание?

26 марта Министерство экономического развития и торговли (МЭРТ) опубликовало мониторинг текущей ситуации в экономике России в январе--феврале 2007 года. Согласно документу, всплеск инвестиционной активности наблюдается в строительстве, металлургии, АПК, коммунальном хозяйстве. До сих пор эти капиталоемкие отрасли с длительным сроком отдачи не привлекали частного инвестора. Однако распределение жирного инвестиционного пирога может изменить ситуацию.

Волновой эффект

В прошлом году инвестиции в основной капитал стабильно росли, причем темп роста непрерывно увеличивался и существенно превышал показатели 2005 года. Волна инвестиционной активности разгонялась постепенно, но уверенно. Например, согласно данным Росстата и МЭРТа, в первом полугодии 2006 года объем инвестиций в основной капитал составил 1956,3 млрд руб. и вырос относительно первого полугодия 2005 года на 10,8%. По итогам трех кварталов 2006 года соответствующий показатель увеличился уже на 11,7%, а в целом за 2006 год — на 13,5%.

Структура инвестиций в 2006 году соответствовала экспортно-ориентированному характеру отечественной экономики (см. таблицу). В суммарном приросте вложений в основной капитал инвестиции в добычу природных ресурсов обеспечили 28,1%. Причем основные инвестиции приходились на нефтегазовую отрасль. Кроме того, значительные инвестиционные вливания были осуществлены в смежные отрасли — в трубопроводный и железнодорожный транспорт. Вклад инвестиций в транспортный комплекс в общем росте инвестиций по экономике составил 20,7%. Недаром в докладе по итогам 2006 года МЭРТ сокрушался: "Несмотря на ряд позитивных тенденций в инвестиционном процессе, не удалось в полной мере сформировать прочную основу для дальнейшей диверсификации российской экономики и ее перевода на новый технологический уклад".

Нежданный всплеск

В науке есть эмпирическое (а потому не всегда верное) правило: если какой-либо показатель меняется на порядок, то ситуация становится качественно иной. Когда на порядок меняются экономические показатели, например темп роста инвестиций в основные фонды, то это наверняка означает серьезный сдвиг. Особенно если тенденция сохранится хотя бы на полгода, а не только в январе--феврале, когда предприятия аккумулируют средства перед строительным сезоном.

Говоря о результатах первых двух месяцев этого года, прежде всего отметим, что существенно изменилась отраслевая структура инвестиций в основные фонды. Все больше инвестиций приходит в строительство, металлургию, АПК. Наблюдается активность и в отдельных отраслях машиностроения, но она имеет неустойчивый характер. Например, инвестиции в производство электрооборудования увеличиваются с темпом более 20% в год. В то же время инвестиции в производство электронного оптического оборудования и средств связи имеют отрицательную динамику. В результате удельный вес вложений в основной капитал в машиностроении остается низким: 2,1% от суммарного объема инвестиций по всей экономике.

Рост инвестиций в АПК, здравоохранение и образование — составная часть реализации национальных проектов. Она началась еще в 2006 году, и уровень государственных инвестиций увеличился до 2,1% ВВП по сравнению с 1,8% ВВП в 2005 году. В рамках федеральной адресной целевой программы (ФАИП) в 2006 году государственные капитальные вложения возросли до 1,38% от ВВП (против 1,17% в 2005 году). Как известно, в 2007 году на поддержку экономики и национальные проекты государство планирует потратить 3,3% ВВП. В реальном выражении это составит 206,3 млрд руб. против 133,7 млрд руб. в 2006 году.

Продолжается приток инвестиций и в нефтегазовый сектор. В добывающем секторе доля инвестиций в основные фонды возросла с 16,1% до 17,3%. Однако эти средства идут в основном на освоение новых месторождений: портфель контрактов нефтегазового сектора на 2007 год существенно превышает суммарный объем добычи 2006 года, и без ввода в строй новых месторождений и модернизации старых обойтись не удастся. Однако дальнейшему росту инвестиций в добывающий сектор начинает серьезно мешать укрепление рубля. Экспорт (в том числе и энергоносителей) становится все менее выгодным, так как рублевые прибыли компаний сокращаются. За январь--февраль 2007 года, согласно данным МЭРТа, "рост стоимости российского импорта превзошел рост экспорта, положительное сальдо торгового баланса снизилось на 25,5% по сравнению с январем--февралем 2006 года и составило $17,9 млрд".

Таким образом, подталкиваемая с одной стороны рыночными силами (укрепление рубля), а с другой стороны дирижистскими усилиями государства (национальные проекты) отечественная экономика медленно дрейфует в сторону диверсификации и модернизации.

Участники регаты

Для частного инвестора рост вложений в основные фонды является позитивным фактором, из каких бы источников он ни осуществлялся. Например, рост бюджетных расходов в рамках национального проекта "Здравоохранение" означает, что будет приобретено новое оборудование и увеличатся закупки лекарств. Но тогда повысится норма прибыли фармацевтических компаний и производителей медтехники, а их ценные бумаги станут привлекательнее. Однако в данном случае инвестору необходимо внимательно оценивать эмитентов и выбирать тех, которые имеют реальные шансы получить государственную поддержку. А также предприятия, которые имеют необходимый производственный потенциал для участия в национальных проектах или модернизационных программах крупных компаний.

В докладе МЭРТа наиболее популярные направления инвестиций описаны следующим образом: "Высокая инвестиционная активность в экономике связана преимущественно со строительством новых производственных мощностей и сооружений в нефтегазодобыче, нефтепереработке, трубопроводном транспорте, металлургии. За январь--февраль 2007 года объемы работ по виду деятельности 'Строительство' увеличивались не только более высокими темпами (125,4%) по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (94,6%), но и опережали рост инвестиций в основной капитал.

Определенные позитивные сдвиги наметились в таких секторах экономики, как АПК, образование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги. В результате доля инвестиций в основной капитал в сельском хозяйстве и пищевой индустрии возросла по сравнению с прошлым годом и составила 6,9% от общего объема вложений в экономику.

Значительно возросла инвестиционная активность в социальном комплексе. В образовательной сфере наблюдалось расширение вложений в дошкольное и начальное общее образование. В здравоохранении финансовые средства вкладывались в обновление оборудования лечебных учреждений. Кроме того, значительно увеличились объемы инвестиций в такой вид деятельности, как организация отдыха, развлечений, культуры и спорта".

Впрочем, необходимо помнить, что государственная поддержка не является панацеей от всех бед и гарантией успеха. В качестве примера относительности успехов промышленной политики государства можно привести Кировский завод, выпускающий помимо всего прочего тяжелые тракторы. В лучшие советские времена годовой объем производства составлял 23 тыс. машин. Во времена кризиса конвейер был остановлен, а выпуск тракторов упал в 100 раз, до 200-350 в год. В 2007 году в рамках реализации национального проекта по сельскому хозяйству предприятия АПК получили государственные инвестиции и стали заказывать тракторы. В результате завод планирует выпустить в 2007 году 1200 машин. Однако конвейер по-прежнему не запущен: идет стапельная сборка. Правда, сами машины модернизированы и на 70% состоят из импортных деталей.

Справедливости ради заметим, что в советские годы треть тракторов шла на экспорт, а еще около 20% забирало оборонное ведомство. Но даже с учетом этого выпуск тракторов для АПК остается в 10 раз меньше, чем в советское время, и в 19 раз меньше проектной мощности завода. Можно, конечно, гордиться ростом инвестиций в основные фонды в 8 раз или, как в указанном примере, ростом производства в 6 раз. Но следует осознавать, что падение экономики в 90-е годы было очень глубоким и до восстановления хотя бы советского уровня производства на многих предприятиях еще очень далеко.

С другой стороны, для частного инвестора это означает, что машиностроение имеет значительный производственный потенциал, несмотря на неустойчивый рост инвестиций в основные фонды отрасли. И достойные объекты для инвестирования вполне можно найти.

Рейтинг капитальных вложений

Сектор экономики
Прирост инвестиций в основные
фонды (%)

2004
год

2005
год

2006
год
Январь--
февраль
2007
года
Транспортный комплекс
20,5
42,9
20,7
21,4
Добывающий сектор
7,5
0
28,1
17,3
Недвижимость
21,4
2,8
5,9
10,6
Энергетический сектор
11,1
2,8
3,2
7,8
АПК
2,6
5,6
10,4
6,9
Образование, здравоохранение,
коммунальные и социальные
услуги
5,9
8,4
7,4
6,8
Связь
9,4
8,4
3,7
5,5
Металлургический комплекс
10,3
5,6
2,5
4,3
Общестроительные работы
-7,6
3,8
4,7
3,3
Торговля
2,6
7,5
3,8
2,9
Машиностроительный комплекс
1,7
-0,9
2,2
2,1

Источник: расчеты журнала "Деньги" на основании статистических данных Минэкономразвития РФ.

ПРЯМАЯ РЕЧЬ

Как сыграть на росте инвестиций в основные фонды?

Алексей Логвин, главный экономист УК "Русь-капитал":

— Для частного инвестора российский рынок уже не представляет столь простых вариантов быстрого увеличения капитала, как это было в предыдущие годы. Масштаб ожидаемого роста в основных секторах исчисляется десятками, а не сотнями процентов. Наблюдающийся быстрый рост инвестиций в основной капитал отчасти отражает инвестиционные программы компаний, бумаги которых обращаются на рынке и которые уже доказали способность получить высокую отдачу на вложенные средства.

Поэтому мы рекомендуем обращать особое внимание на компании, существенно отличающиеся от аналогов. Так, например, среди машиностроительных компаний интересны акции ГАЗа: реализуемая компанией инвестпрограмма приведет к качественному изменению продукции завода, да и завершение ее консолидации не оценено пока рынком в полной мере. С инвестициями в основной капитал и соответствующим изменением номенклатуры и качества продукции связана привлекательность трубных заводов — структур ТМК и Выксунского завода.

Интерес могут представлять и бумаги компаний, непосредственно связанных с секторами, в которых наблюдается инвестиционный бум. Так, программа активизации строительства атомных электростанций заставляет обратить внимание на компании атомного машиностроения — "дочки" ТВЭЛа, ОМЗ и ряд более мелких компаний. Точно так же ожидаемый рост спроса со стороны компаний традиционной энергетики позволяет надеяться на улучшение финансовых показателей "Красного котельщика", "Силовых машин", "Элсиба". Особый интерес могут представлять компании, выпускающие продукцию и подвижной состав для железных дорог: выигрыш здесь может быть связан с колоссальной инвестпрограммой РЖД.

Ангелика Генкель, аналитик Альфа-банка:

— То, куда частному инвестору вкладываться, зависит от нескольких факторов, среди них — "длина" средств, то есть через какой период человек планирует получить отдачу, степень риска, которую инвестор готов на себя принять, и доходность альтернативных инструментов — облигаций, банковских вкладов и прочего. В случае, например, с инвестициями на пять лет и более для меня очевидна привлекательность электротехнической отрасли, ставшей особенно перспективной в свете многомиллиардной программы РАО "ЕЭС России". Здесь речь идет не только о "Силовых машинах", инвестиции в которые в 2007 году в сумме равны инвестициям за пять предыдущих лет, но и о мелких компаниях, спрос на производство которых будет расширяться. А также о вновь создаваемых компаниях. В данном случае неочевидной представляется возможность реализации плана РАО "ЕЭС России" по освоению всего объема инвестиций в период до 2010 года, потому я и указываю промежуток более длительный — пять-шесть лет.

Для более рискованных игроков на тот же период интересными могут оказаться атомные производства, особенно в свете европейской моды на атомную энергию в последние годы и нового госбюджета для уранового сектора в $5,2 млрд до 2015 года. Акции этих компаний могут оказаться более рискованными, потому что, во-первых, большинство эмиссий будет размещаться путем IPO, где процесс формирования цены не всегда корректен, во-вторых, срок инвестиционного периода достаточно большой — 7-10 лет. И наконец, поскольку мы говорим о стратегических производствах, то должны подразумевать политические риски, включая риски госучастия.

Алла Одинцова, эксперт ИК "Финам":

— Прежде всего здесь многое зависит от инвестора. Если он инвестирует сумму от нескольких миллионов долларов, то ему вполне доступны прямые инвестиции. Речь может идти о покупке предприятий среднего бизнеса или же довольно крупных пакетов в них. В этом плане для вложений крайне интересна телекоммуникационная отрасль. По официальным прогнозам, к 2010 году рынок IT в России достигнет $40 млрд, то есть увеличится втрое по сравнению с нынешним. Кроме того, в этом сегменте идет скупка активов. Например, купив сейчас оператора кабельного ТВ, при удачном раскладе его через год можно будет перепродать на 50-100% дороже. Стоит также обратить внимание на интернет-проекты: доходы рунета только за прошлый год выросли более чем в два раза. Правда, здесь желательно хорошо знать специфику бизнеса, иначе можно потерять инвестиции. По-прежнему интересны вложения в недвижимость. Конечно, доходность на уровне 15-20% годовых несопоставима с цифрами, которые, например, можно получить от вложений в рунет, зато и риски здесь не столь велики.

Дмитрий Голубков, аналитик ИК "Атон-Лайн":

— При определении отраслей российской экономики, инвестиции в которые могут быть рентабельны для частного бизнеса, необходимо принять во внимание следующие факторы. Во-первых, на мировом рынке Россия конкурентоспособна прежде всего в области поставок сырья и энергоносителей. Продукция обрабатывающей промышленности чаще всего не может выдержать конкуренции по качеству и цене с продукцией таких стран, как Япония, Китай, Корея, а также стран Запада. У них есть преимущества, заключающиеся либо в области современных технологий, либо в части высокоорганизованной рабочей силы, либо в низкой оплате труда. Во-вторых, повышение цен на нефть и увеличение душевого ВВП России за последние годы обеспечили рост секторам российской экономики, ориентированным на внутренний рынок. Здесь следует отметить пищевую промышленность, розничную торговлю, телекоммуникации, недвижимость, сферу услуг для населения. Рост этих отраслей напрямую связан с деятельностью частных предпринимателей, и среди них необходимо искать еще не освоенные островки, которые могли бы принести высокую прибыль инвесторам.

Возможно, одним из немногих секторов обрабатывающей промышленности, которые могут конкурировать на мировом рынке, является производство вооружений и военной техники. Однако по понятным причинам эта отрасль находится под государственным контролем, поэтому частные инвесторы вряд ли могут непосредственно заняться этим бизнесом. Вместе с тем любая военная техника состоит из тысяч различных компонентов, многие из которых могут быть произведены на частных предприятиях. Таким образом, для частного бизнеса интересной сферой может оказаться работа в качестве подрядчика для предприятий оборонного сектора. Обострение геополитической обстановки в мире будет поддерживать спрос на российскую военную технику на высоком уровне, так что в этой области существуют неплохие возможности для роста.

Алексей Струнилин, вице-президент, директор департамента инвестиционных и долговых инструментов банка "Глобэкс":

— На фондовом рынке нет прямой зависимости между объемом притока инвестиций в основной капитал компании и рыночными котировками ее акций. Приток инвестиций может говорить лишь об общих тенденциях, общем векторе развития экономики в целом и потенциальных возможностях местных компаний. Поэтому я не рекомендовал бы частному инвестору строить свою инвестиционную стратегию вложений в акции на основе объемов притока инвестиций в капитал.

Мой совет — рассматривать компании как объект инвестиций исходя из их стоимости в сравнении с аналогичными им конкурентами. Наличие потенциала роста при эффективном менеджменте может служить сигналом к инвестициям в подобную компанию. В этом году я бы рассматривал возможность вложений в энергетический сектор — как в РАО ЕЭС, так и в генерирующие компании. Также существует значительный интерес инвестиций в акции банков. Но становой хребет экономики — это нефтегазовый сектор, и я не стал бы сбрасывать его со счетов.