Неокупаемо, но очень выгодно

Минэкономики разработало проект методики, по которой будут оцениваться претендующие на средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) и пенсионных накоплений инвестпроекты. Методика в нынешнем ее состоянии максимально широко трактует понятие "самоокупаемые проекты". Средствами ФНБ и пенсионными резервами, исходя из нее, можно финансировать строительство социальной инфраструктуры — возвратность средств ФНБ в таком случае, вероятно, будет обеспечиваться за счет косвенно генерируемых проектом доходов соответствующего бюджета. Нет в методике и ограничений на соинвестирование частных инвестпроектов.

Проект методики оценки инвестпроектов, предполагающих инвестирование в них средств ФНБ и пенсионных накоплений, по данным "Ъ", в минувшую пятницу был направлен разработчиком, Минэкономики, на согласование в Минфин. Напомним, Минэкономики, выполняя поручение президента, нужно, с одной стороны, создать "прозрачный механизм отбора проектов", а с другой — обеспечить возвратность средств ФНБ: и Владимир Путин, и министр экономики Алексей Улюкаев неоднократно подчеркивали, что такие проекты должны быть "самоокупаемыми".

Пока власти собираются потратить 450 млрд руб. из ФНБ на создание высокоскоростной железнодорожной магистрали Москва--Казань, модернизацию Транссиба и БАМа и строительство Центральной кольцевой автомобильной дороги. Число претендентов на деньги ФНБ весьма велико, и не только среди ведомств и госкомпаний: как писал "Ъ" в середине июля, дешевые деньги из фонда рассчитывает получить "Мечел" для расширения железнодорожных подходов к порту Ванино. Вместе со средствами пенсионных накоплений, таким образом, предельно проект затрагивает правила отбора инвестпроектов суммой более 2 трлн руб. на несколько лет.

90-страничный документ Минэкономики весьма подробно описывает требования к виду и содержанию обоснования инвестиционного проекта — они примерно соответствуют требованиям, предъявляемым крупными инвестиционными фондами в РФ.

Для оценки проектов выделяется четыре основных показателя: коммерческая эффективность, кредитная устойчивость, социально-экономическая эффективность и бюджетная эффективность. Для расчета эффективности используются показатели чистого дисконтированного дохода (NVP) и срока окупаемости для участников проекта и бюджета. Все четыре показателя затем с различными весами складываются в интегральный показатель — исходя из этого интегрального показателя, вероятно, затем проекты будут конкурировать по неизвестным сейчас правилам за средства ФНБ и пенсионных резервов.

Хотя Владимир Путин и особо подчеркивал недопустимость финансирования из ФНБ "заведомо убыточных проектов", методика Минэкономики трактует понятие "окупаемость" не исходя из формальных критериев, описывающих инвестпроект как коммерческое предприятие, а допускает (по крайней мере для целей оценки) существование для ФНБ и Пенсионного фонда проектов, не приносящих самостоятельного дохода,— теоретически в Минэкономики или другую структуру может быть подан проект, потенциально не ориентированный для его владельца, в отличие от ФНБ или Пенсионного фонда, на прямую окупаемость инвестиций.

В тексте методики неоднократно в качестве примера инвестпроектов приводится описание в этом качестве "строительства общественной больницы", при этом речь явно не идет о частной клинике. В таблице "типы проектов и вес критериев" приводится три типа проектов для ФНБ и Пенсионного фонда: "не приносящий доход", "приносящий доход" и "коммерческий". Для первого типа проектов вес критерия "социально-экономическая эффективность" составляет 40-50%, то есть половину общей оценки, "бюджетная эффективность" — 10-20%, "кредитная устойчивость" имеет вес 10-20%, "коммерческая эффективность" — 20-30%. При этом оценку социально-экономической эффективности, согласно методике, нужно производить с учетом "монетизации социальных эффектов" — например, при строительстве дороги следует учитывать предполагаемое уменьшение числа погибших и пострадавших при ДТП.

В то же время в проекте методики Минэкономики подчеркивается: инвестиции ФНБ будут возвратными, хотя не указываются ни предельные сроки инвестиций, ни ожидаемая минимальная доходность. Видимо, возвратность денег ФНБ планируется обеспечить за счет средств бюджетной системы — примерно такая схема сейчас рассматривается для увеличения уставного капитала РЖД на расширение Транссиба (см. "Ъ" от 4 июля). Отметим, сама методика не содержит ограничений на собственника или инициатора проекта: формально удовлетворяющие критериям проекты может подать и полностью частный собственник (то есть в этом случае ФНБ или Пенсионный фонд будет выступать как небанковский кредитор частной компании), и АО, и госструктура — методика Минэкономики описывает лишь поиск заемщика, который способен вернуть долг с приемлемыми рисками. ФНБ ограничивает себя лишь принципами софинансирования (не более 50%, в некоторых случаях 70% общей стоимости проекта) и участия в проекте в целом, а не в его различных проектных стадиях (что, впрочем, обходимо).

То обстоятельство, что претендующий на деньги ФНБ проект не обязан быть окупаемым сам по себе, значительно расширяет число потенциальных интересантов. При этом весьма сложные и развернутые требования Минэкономики делают довольно сложными конкуренцию за пенсионные и резервные деньги мелких проектов, но не исключают, например, возможность реанимации разрабатываемых старым руководством Минэкономики некрупных (от сотен миллионов рублей до нескольких миллиардов) проектов реконструкции объектов ЖКХ в городах-миллионниках. Методика также позволяет включиться в конкуренцию за пенсионные и резервные деньги регионам и муниципалитетам, ищущим средства на дорожное строительство вне схем платных автодорог.

Речь идет о относительно небольшом объеме финансирования по сравнению с текущими бюджетными расходами, с которыми инвестиции ФНБ и Пенсионного фонда в этом аспекте сближаются. Глава Минэкономики Алексей Улюкаев в интервью "Ъ" говорил, что на инвестиционные проекты можно направить до половины средств ФНБ, что в данный момент составляет 1,4 трлн руб.— это почти в десять раз меньше, чем планируемые расходы федерального бюджета в 2013 году. Основными же содержательными вопросами для перспектив проекта "распечатывания" ФНБ остаются стоимость этих средств (она для успеха начинания должна быть ниже рыночной) и процедура конкуренции заявителей за деньги: простое единовременное состязание по интегральным показателям проектов приведет к тому, что ФНБ будет в ближайшее время финансировать два-три мегапроекта и пару десятков региональных и городских бюджетов.