Социально ответственные инвестиции в зарубежной практике применения

Социально ответственные инвестиции в зарубежной практике применения

Голубев Артём Петрович

бакалавр, Департамент мировой экономики и мировых финансов, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Artemgolubev1996@gmail.com

При исследовании как теоретических, так и практических аспектов социально ответственного инвестирования, выявлены проблемы отсутствия унифицированного понятия социально ответственных инвестиций в мире. Это является отличительной чертой не только научных исследований в этой сфере, но и аналитических подходов международных организаций и консалтинговых компаний. Характерным признаком большого количества исследований и публикаций является отсутствие единых подходов к определению социально ответственных инвестиций. Причем это является отличительной чертой не только научных исследований, но и аналитических материалов международных организаций и консалтинговых компаний, занимающихся процессами социально ответственного инвестирования. Поэтому вопрос упорядочения, систематизации дефиниций, анализа их различий и влияния на дальнейшее исследование процессов социально ответственного инвестирования считаем актуальным. Наряду с тем существует много терминов, которые используют как синонимичные: «ответственные инвестиции», «инвестиции влияния», «этические инвестиции», «зеленые инвестиции», «инвестиции, ориентированные на ценности». Проведенные исследования выявили, что термины «социально ответственные инвестиции» и «социально ответственное инвестирование» эволюционируют под влиянием насущных проблем развития человечества. Осуществлен анализ синонимичных терминов и выявлены более общие термины в практике использования. По результатам исследования предложено определение социально ответственных инвестиций. Ключевые слова: социально ответственные инвестиции, ответственное инвестирование, ESG-критерии, социальные интересы, финансовый кризис, международные организации, корпоративная ответственность, социальная сфера, устойчивые инвестиции, зеленные инвестиции, этическое инвестирование

Социально ответственные инвестиции имеют долгую историю с начала ХХ века. Но интерес к ним резко возрос в последние десятилетия, особенно после глобального финансового кризиса 2008 года. После кризиса институциональные и индивидуальные инвесторы начали искать возможности удовлетворения финансовых и социальных интересов. По состоянию на 2016 г. каждый пятый доллар, который находится под профессиональным управлением, инвестируется с учетом ESG - критериев: воздействия на окружающую среду, социальную сферу, качество управления и этические обязательства [1].

Исследование процессов социально ответственного инвестирования происходит достаточно активно. Ученые посвящают свои труды различным аспектам сущности социально ответственных инвестиций, применением стратегий социально ответственного инвестирования, связи социально ответственных инвестиций и корпоративной социальной ответственности, результативности социально ответственных инвестиций, интеграции ESG-факторов с деятельностью предприятия, поведении социально ответственных инвесторов в целом и отдельно по группам, совокупность их мотивов в осуществлении социально ответственных инвестиций.

Характерным признаком большого количества исследований и публикаций является отсутствие единых подходов к определению социально ответственных инвестиций. Причем это является отличительной чертой не только научных исследований, но и аналитических материалов международных организаций и консалтинговых компаний, занимающихся процессами социально ответственного инвестирования. Поэтому вопрос упорядочения, систематизации дефиниций, анализа их различий и влияния на дальнейшее исследование процессов социально ответственного инвестирования считаем актуальным.

Целью статьи является систематизация подходов к определению социально ответственных инвестиций, применяемых в зарубежной науке и практике.

В последнее время (2011-2016 гг.) научная дискуссия зарубежных авторов в области социально ответственного инвестирования поддерживается рядом исследователей. Так, M. Czerwonka демонстрируя комплексный подход в исследовании социально ответственного инвестирования, рассматривает историю развития, стратегии, которые применяются, делает акцент на религиозном аспекте этического инвестирования [2]. Авторы N. S. Eccles и S. Viviers рассматривают происхождение и значение сроков в академической литературе, описывающей инвестирования, которое интегрирует рассмотрение ESG-критериев [3]. W. Rogowski приводит сравнительную характеристику традиционного и социально ответственного инвестирования, рассматривает вопросы эффективности процессов инвестирования и институциональных условий осуществления социально ответственного инвестирования [4]. J. Sandberg и группа авторов привлекают внимание к неоднородности социально ответственных инвестиций [5]. Von Wallis сосредоточивается на обзоре литературных источников, посвященных социально ответственному инвестированию, с позиции этических требований и финансового интереса [6].

Принимая во внимание наработки ученых в области социально ответственного инвестирования, отметим, что вопрос применения терминов в этой перспективной сфере инвестирования, их систематизации и унификации заслуживают дальнейшее развитие.

В зарубежных источниках социально ответственные инвестиции (SRI) - это инвестиции в финансовые инструменты, осуществляемые через фондовый рынок с помощью финансовых посредников (профессиональных менеджеров активов), акцент делается на учете ESG-критериев при осуществлении инвестирования институциональными или частными инвесторами.

В трудах зарубежных ученых, которые исследуют вопросы социально ответственных инвестиций, материалах исследований международных организаций и консалтинговых компаний отсутствует единое определение и понимание того, что относится к социально ответственному инвестированию. При чем эта дифференциация заметна

О À

BS

£

2 а

m

сч

CS £

Б

а

2 ©

даже среди стран Европы и базируется на их исторических и культурных различиях [7]. В целом термин ответственных инвестиций не является статичным, он меняется со временем, эволюционирует и отражает изменение потребностей общества, вызовы времени.

С недавних пор Европейский форум устойчивых инвестиций (the European Sustainable Investment Forum - Eurosif) рассматривает SRI не как социально ответственные инвестиции, а как устойчивые и ответственные инвестиции (Sustainable and Responsible Investment). Как подчеркнуто в исследованиях UNEP FI и Mercer, предпосылки для таких изменений является «настоящим отражением основных изменений в мышлении, связанных с огромными экологическими и социальными проблемами, с которыми сталкивается наш мир» [8]. Эти изменения отмечаются зарубежными исследователями N. Eccles and S. Viviers [3], которыми было проведено исследование ESG-критериев в академической литературе за 35 лет (190 статей, опубликованных на английском языке). Авторы также подчеркивают, что термин эволюционирует и приобретает новый смысл в виде постоянных инвестиций.

Во время углубленного изучения теоретических основ социально ответственного инвестирования возникает вопрос отличия подобных определений и значения одинаковых термин в разные периоды. Инициативы со стороны мирового сообщества и международных организаций (UN PRI, Eurosif, US SIF) дают существенный импульс для дальнейшего развития научного исследования терминологии.

Сроки также варьируются в зависимости от времени, места и моды: «этические», «социальные», «зеленые», «ответственные», «устойчивые» («стойкие»), «инвестиции влияния», «чистые». Указанные термины и их сущность в трактовках различных источников приведены в табл.1.

Обобщая изложенные подходы к социально ответственным инвестицям, отметим такие моменты: долгосрочный характер инвестирования; рассматриваются проявление корпоративной социальной ответственности, учет интересов стейкхолдеров, одновременно достигается финансовый и нефинансовый эффект от осуществления социально ответственных инвестиций.

Как видим, все термины используются в очень близком значении. Термин «ответственные инвестиции» рассматрива-

ется как «зонтичный», который охватывает различные виды инвестиций, которые осуществляются с учетом влияния на окружающую среду, общество и практику управления (ESG-критериев). Ответственное инвестирование означает широкий спектр инвестиционных практик, включая социально ответственные, устойчивые и инвестиции влияния. Также более общим является понятие инвестирования, основанного на ценности (value-based investing). Более узкий спектр инвестиций характеризуется с помощью терминов «зеленые» инвестиции (green investment) и «общественные» инвестиции (community investment). Они охватывают существенную часть социально ответственных инвестиций, имеют более четкие направления. Также существует объективное мнение, что SRI - это инвестиционный аналог корпоративной социальной ответственности [2; 4; 7; 24].

В современной научной литературе также встречаются некоторые дискуссионные точки зрения. Например, Т. Шот-Габрис [17] предлагает дифференцировать понятие социально ответственных инвестиций и социально ответственного инвестирования. Социально ответственное инвестирование рассматривается с позиции инвестора, который формирует свой инвестиционный портфель из акций компаний, которые выполняют стандарты социальной ответственности. Когда речь идет о социально ответственных инвестициях, подразумеваются реальные инвестиции, которые осуществляются внутри предприятия, не нарушая принципов социальной ответственности. Исследования европейских и американских источников не дает возможности подтвердить целесообразность этой дифференциации, разница между терминами «инвестиции» и «инвестирование» при рассмотрении SRI не прослеживается, они применяются как тождественные понятия. Этот подход к различению социально ответственных инвестиций и социально ответственного инвестирования может пригодиться именно в российских реалиях. Потому что при начальных условиях становления рынка социально ответственного инвестирования, в условиях слабости фондового рынка, несовершенной пенсионной системы, политической и социально-экономической нестабильности, целесообразно рассматривать развитие процессов реального инвестирования социально ответственными предприятиями или такими, которые придерживаются ESG-критериев, как базовых предпосылок для становления рын-

ка ответственного инвестирования. Инициирование социально ответственных инвестиционных проектов составляет базис для дальнейшего формирования портфелей из ценных бумаг этих предприятий финансовыми посредниками. Кстати, не все социально ответственные предприятия являются акционерными обществами или имеют акции, которые выступают объектами торговли на фондовых рынках, то есть они не могут получить финансирование своих ESG-направ-ленных проектов через механизмы фондового рынка. Конечно, доступ к рынку ценных бумаг значительно расширяет их возможности по развитию, выводит предприятия на новый уровень, но надо учитывать реалии сегодняшнего дня. Но, несмотря на это, нельзя откладывать исследования аспектов социально ответственного инвестирования до того времени, пока фондовый рынок России начнет функционировать более ликвидно и живо, потому что именно такие перспективные инструменты, которые позволяют объединять финансовые и нефинансовые цели, да еще и минимизировать риск вложений, могут стать существенным импульсом для его развития и предоставить возможность дальнейшего развития предприятиям нового поколения (которые ориентированы на устойчивое развитие страны: энергоэффективным, что беспокоятся об окружающей среде, демонстрируют эффективную практику управления, соответствующим образом относятся к своим сотрудникам, инвестируют в человеческий капитал) за счет открытия доступа к финансовым ресурсам.

Подытоживая, отметим, что ответственные инвестиции охватывают устойчивые и ответственные инвестиции или социальные и ответственные инвестиции (сокращенно «SRI» в обоих случаях), то есть ответственные инвестиции является «зонтичным» термином [11]. Ответственные инвестиции является более емким понятием, чем социально ответственные инвестиции, поскольку содержат указание на то, что ответственность менеджеров по инвестициям выходит за рамки социальной ответственности, чтобы охватывать экологическую ответственность, а также ответственное управление [15].

Термин «социально ответственные инвестиции» описывает инвестиционные подходы с учетом ESG-критериев в большинстве случаев (51,6%) [3].

Всё приведенное в большей или меньшей степени, прямо или косвенно связывают SRI с ESG-критериями. ESG-крите-

Таблица 1

Понятие

Определение

Этическое и Ешсегиронш I не

Инвестиционная философия, управляемая моральными ценностями, этическими кодексами или религиозными моги нам и. Инвестиционные решения включают неэкономические критерии. Эта практика традиционно связана е отринательным скринингом [8]

Ответственные инвестиции

Инвестирования с учетом влияния инвестиций на общество и природную среду, как сегодня, так и в будущем [9],

Подход, который демонстрирует» что создание долгоер очных устойчивых доходов зависит от стабильных, хорошо функционирующих

и хорошо управляемых социальных, экологических и экономических систем [10].

Ответственное инвестирование (Ш) - это любой способ выбора инвестиции, где учитываются как финансовые, так и нефинансовые соображения, такие как стандарты, этические или социальные нормы.

Это подход, с помощью которого менеджер по управлению активами рассматривает ЕЭС-факторы при анализе компаний и принятии инвестиционных решений [11].

Ответственные инвестиции обычно сочетают финансовые ¡юли инвесторов с заботами о социальных, экологических и этических вопросах и вопросах корпоративного управления [12]_

Устойчивые инвестиции

Постоянное инвестирование означает активное включение критериев ESG в принятии инвестиционного решения (положительный скрининг); устойчивые инвестиции определяют приоритетность финансовой результативности над социальной или экологической отдачей [9].

Общий срок, что касается всех видов социально ответственного инвестирования, инвестирования, ориентированного на ESG-критерни и ответственного инвестирования [13],

Устойчивое, ответственное и влиятельное инвестирования ( SRI) - инвестиционная дисциплина, которая рассматривает критерии экологического, социального и кор поративного управления (ESG) для получения долгосрочной конкурен тной финансовой отдачи и положительного социального влияния [14]__

Инвестиции влияния / влиятельное и нвестиронш I не (Impact investment (-

ng)

Влиятельные инвестиции - инвестиции в компании, организации и фонды с намерением создать измеряемое социальное и экологическое влияние вместе с финансовой отдачей [15].

Влиятельное инвестирование развивается под влиянием инвесторов, которые желают выполнять свои социальные обязанности, стремясь получить не только финансовый, но и нефинансовый результат, а также решать наиболее насущные социальные и экологические проблемы [11].

В большинстве случаев термин является синонимом «социальных инвестиций» (тогда как некоторые категории инвестиций могут не рассматриваться как «социальные», они в конечном итоге направлены па улучшение социально -экономических, социальных или экологических условий), особенно в Европе.

Влиятельное инвестирования охватывает широкий спектр «социальных» проблем и тем, которые в целом можно разделить на две категории: социальная интеграция, и проекты, связанные с обеспечением стабильности в сфере производства и доступа, например, к возобновляемой энергии, продуктов питания, воды, устойчивого сельского хозяйства. Эта категория в значительной с тепени распространяется на развивающихся рынках [16],

Влиятельные инвесторы пытаются создать как финансовую прибыль (в разных масштабах), так и социальное влияние [11]. Влиятельное инвестирование является зонтичным термином, который покрывает несколько кла ссов активов (например, активы, которые обеспечивают фиксированный доход, собственный капитал) и является отдельным способом направления финансирования социальных организаций или предприятий, которые стремятся решать конкретные социальные проблемы через ры ночные механизмы [17].

Влиятельные инвестиции - это инвестиции в компании, организации и фонды с намерением создать социальное и экологическое влияние вместе с финансовой отдачей. Влиятельные инвестиции могут быть осуществлены как на рынках, так и на разви тых рынках, и иметь целью получение доходов на уровне ниже рыночного, на уровне, выше...в зависимости от обстоятельств [18]. Влиятельное инвестирование - это инвестиционный подход, который намерен создать как финансовую прибыль, так и положительный социальный или экологический эффект, который активно измеряется.

Влиятельное инвестирование намеренно и явным образом призвано обеспечить двойную цель социальных , экологических последствий и финансовых результатов (которые могут быть ниже рыночных, на уровне рыно чных или выше рыночных) [19]_

Социально ответственное и нвес г ирова! i не ''инвестиции

Социально ответственное инвестирование может быть определено как этическая, социальная и ответственная деятельность, направленная на получение долгосрочной прибыли [2].

Социально ответственное инвестирование, как правило, отражает отсев инвестиций, которые могут иметь негативное влияние на общество или окружающую среду (отрицательный скрининг) [9],

Инвестиции которые объединяют социальные, этические, экологические факторы и факторы корпоративного управления при осуществлении инвестиционного процесса [5].

Инвестиции, которые объединяют финансовые цели и социальные [20],

Все виды инвестиций, которые сочетают этическую мотивацию (или цели) с обычной [21].

Инвестиционный процесс, который при принятии инвестиционного решения соединяет факторы социальные, экологические и этические [22].

Инвестиционная стратегия, которая обязательно и прямо рассматривает социальный фактор как часть инвестиционного процесса [23]

Общественное инвестирование

Направлено на финансирование проектов или учреждения, которые поддерживают бедных и необеспеченных граждан в США и за рубежом [14].

Капитал инвесторов, направленный до тех слоев общества, которые испытывают нехватку фннансо вых услуг. Обеспечивает доступ к кредитам, капиталу и базовым банковским продуктам, которые эти представители общества не получат при обычных условиях [8]. Обеспечивает индивидуальных лиц и организации финансовыми ресурсами с целью улучшения качества жизни их самих, их семей и общин. Ддя большинства - это путь к обладанию домами, создание рабочего места и развития малого бизнеса [24]_

о À

BS i

if m

2 о

8

Зеленое

инвестирование

Зеленые инвестиции - это инвестиционная деятельность, направленная на компании или проекты, которые занимаются сохранением природных ресурсов, производством и выявлением альтернативных источников энергии, внедрением чистых воздушных и водных проектов и/или другими экологически сознательными бизнес-практиками. Зеленые инвестиция могут быть под зонтиком SRI, но в основном они более специфичны [25]

И н вести ро ва FI ие. которое базируется на ценностях

Инвестирование, которое базируется на ценностях, имеет много названий и охватывает такие практики, как социально отв стствснное инвестирование, инвестирование, учитывающее ЕЭС-факторы, устойчивое инвестирование и влиятельное инвестирование [26]. Подход к инвестированию, основанный на ценностях, означает принятие таких финансовых решений, которые отражают моральные принципы и ценности инвестора [17]

И н вести ро Bai ше, связанное с миссией

Объединяет миссии управляющего активами иистшуцноналыюго инвестора

га.

Инвестиции, направленные на получение обычной (для инвестора) норме доходности на вложенный капитал, а также достижения социальных целен [18].

Инвестирования, при котором ожидается выгода как финансовая, гак и социальная [15]_

рии содержат критерии воздействия на окружающую среду (environmental), социальную сферу (society and community), критерии, связанные с защитой прав ра-

ботников (employees and supply chain), потребителей (consumers), и с управлением в компании (governance). Эти критерии используются биржевыми индек-

сами социально ответственных инвестиций (например, MSCI KLD 400, MSCI World Socially Responsible и других [2]. ESG-критерии - это термин, который

сч

CS £

б

а

2 о

появился глобально для описания вопросов экологического, социального и корпоративного управления, которые инвесторы рассматривают в контексте корпоративного поведения. Нет четко очерченного списка ESG-критериев, но они, как правило, отражают одну или несколько следующих характеристик: нефинансовый или нематериальный характер проблем; ориентированы на средне - или долгосрочную перспективу; качественные объекты, которые не могут быть количественно выраженными в денежном измерении, привлекаются внешние ресурсы; ориентированные на изменение регулирующей или политической базы; схемы, возникающие в цепочке поставок компании (и поэтому восприимчивые к неизвестному риску); имеют фокус на общество.

Относительно подходов мировых организаций, которые исследуют социально ответственное инвестирование, публикуют показатели развития рынка, формируют восприятие этого рынка в соответствии с вызовом, проблемами современности, таких как GSIA и его участники, отметим следующее. Согласно GSIA постоянное инвестирование - это подход, который включает ESG-факторы к процессу отбора портфеля и управления им. GSIA использует этот общий термин, не выделяя социально ответственные и ответственные инвестиции [13]. Форум устойчивых инвестиций (Eurosif) не давал определения до 2016 г., но в своих исследованиях отмечал определенный объект: любой тип инвестиционных процессов, который объединяет финансовые цели инвесторов и их заботу об окружающей среде, социальные аспекты и аспекты управления [16]. И, наконец, с первой половины 2016 г. правления Eurosif достигло консенсуса относительно рабочего определения SRI: «Устойчивые и ответственные инвестиции» (SRI) -это долгосрочно ориентированный инвестиционный подход, который объединяет ESG-критерии в процессе исследования, анализа и отбора ценных бумаг в рамках инвестиционного портфеля. Он объединяет фундаментальный анализ и взаимодействие с оценкой ESG-критериев с целью обеспечения стабильных долгосрочных доходов для инвесторов и пользы обществу, влияя на поведение компаний» [17, с. 9]. Подобное определение использует также Форум по устойчивому и ответственному инвестированию (USSIF), «устойчивые, ответственные и влиятельные инвестиции (SRI) - это инвестиционный подход, который учи-

тывает критерии экологического, социального и корпоративного управления (ESG) для создания долгосрочной конкурентной финансовой доходности и положительного социального влияния» [24].

Эти определения являются комплексными и отражают эволюционный подход к трактовке социально ответственных инвестиций, при этом применяется одна аббревиатура (SRI) с разными словами, но идентичным содержанием: S -как социальные, и как устойчивые, R - как ответственные, И - как инвестиции и инвестирование.

Две характерные черты, присущие SRI, приведены в различных источниках, касающихся всех других стратегий SRI: (а) четкое ожидание измеряемого социального воздействия и (б) активное измерение. Влиятельные инвесторы пытаются создать преимущества, которые можно оценить и активно измерять их [16, с. 24].

Основываясь на вышеприведенном методическом подходе по определению SRI, отметим, что рынок социально ответственного инвестирования в течение последних 20 лет продолжает рост на мировом уровне. Объем SRI-активов, находящихся под управлением, достиг уровня в 22,89 млрд долларов, продемонстрировав рост на 25% с 2014 г. С 2010 г. объем SRI-активов вырос в 2,6 раза. При этом темпы роста в периоде 2010-2012 гг. составили 52,87%, затем снизились до 42,11 и 21,11% в 2014 и 2016 г. соответственно. Следует отметить, что доля SRI в общих активах под управлением выросла с 15,4 до 26,3% в период 2010-201б гг [7]. Приведенные данные свидетельствуют, что мировой рынок социально ответственных инвестиций развивается быстрыми темпами. При этом SRI играют существенную роль в обеспечении устойчивого развития, которое является приоритетом мирового сообщества.

Проведенные исследования выявили, что термины «социально ответственные инвестиции» и «социально ответственное инвестирование» не являются стойкими, они динамичны и эволюционируют под влиянием насущных проблем развития человечества. Анализ синонимичных терминов показал, что понятие «ответственные инвестиции» («ответственное инвестирование» / responsible investment (-ing) и инвестирования, основанный на ценности (value-based investing) используются как более общие, социально ответственные инвестиции (устойчивые и ответственные инвестиции) - SRI, и инвес-

тиции влияния такие, которые охватываются ответственными, а «зеленые» инвестиции и «общественные» инвестиции используются в более узком, специфическом значении.

Под социально ответственными или постоянными и ответственными инвестициями (SRI) предлагаем понимать вложение капитала в материальной и нематериальной форме, ориентировано на создание долгосрочных ценностей с учетом влияния на окружающую среду, социальную сферу, качество управления и этические обязательства.

Унификация определений, классификации sRi является образцом как для академической среды, так и для мировых организаций. Кроме того, отсутствуют четкие критерии определения компаний, которые могут или не могут быть объектами социально ответственного инвестирования, и этот отбор осуществляется субъективно инвестиционным менеджером, который исследует деятельность компании-эмитента ценных бумаг и принимает решение о включении их в портфель. Этот вопрос может стать перспективным направлением дальнейших научных исследований.

Литература

1. Global sustainable investment review [Electronic resource]. - Available at: http:// www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/ 2017/03/GSIR_Review2016.F.pdf

2. Czerwonka М. Inwestowanie spolecznie odpowiedzialne / M. Czerwonka // Warszawa Difin SA. - 2013. - 203 s.

3. Eccles N. The origins and meanings of names describing investment practices that integrate a consideration of ESG issues in the Academic literature / N. Eccles, S. Viviers // Journal of business ethics. - 2011. - Vol. 104, no 3. - P. 398-402.

4. Rogowski W. Spolecznie odpowiedzialne inwestowanoe (SRI) - proba charakterystyki, cz. I: Czym jest odpowiedzalne inwestowanie (SRI) / W. Rogowski, A. Ulianiuk // Prace Naukowe Kole-gium Zarzadzania i Finansow. - 2011. - Nr. 112. - S. 101.

5. Sandberg J. The Heterogenity of Socially Responsible Investment / J. Sandberg, C. Juravle, T.M. Hendesstron, I. Hamilton // Journal of Business Ethics. -2009. - Nr. 87(4). - P. 519-533.

6. Von Wallis, M. Ethical requirement and financial interest: a literature review on socially re-sponsible investing / M. Von Wallis, C. Klein. Business Research DOI 10.1007/ s40685-014-0015-7, Springer, 2014, P. 3.

7. United Nations Principles for

Responsible Investment [Electronic resource].

- Available at: http://www.unpri.org/ introducing-responsible-investment.

8. EFAMA Report on Responsible Investment 2014 [Electronic resource]. -Available at: https://www.efama.org/ Pubhcations/Public/ Responsible_Investment/ 1 40228_Responsible_Invest-ment_Report_online.pdf

9. EFAMA Report on Responsible Investment 2016/EFAMA [Electronic resource]. - Available at: https:// www.efama.org/Pubhcations/Pubhc/ Responsible_Investment/ 1 40228_Responsible_Invest-ment_Report_online.pdf

10. Sustainable investing: establishing long-term value and performance.-[Electronic resource]. - Available at: https:// www.db.com/cr/en/docs/ Sustainable_Investing_2012.pdf

11. Forum for Sustainable and Responsible Investment [Electronic resource]. - Available at: http:// www.ussif.org/sribasics

12. The Global Impact Investing Network/GIIN [Electronic resource]. -Available at: [ https:// thegiin.org/impact-investing/need-to-know/#s1

13. European SRI Study2014/ Eurosif [Electronic resource]. - Available at: http:// www.eurosif. org/sri-study-2014/

14. European SRI Study2016/ Eurosif [Electronic resource]. - Available at: http:// www.eurosif. org/sri-study-2016/

15. From the Margins to the Mainstream / World Economic Forum [Electronic resource]. -

16. Available at: http:// www3.weforum.org/docs/ WEF_II_FromMarginsMainstream_Re-

17. port_2013.pdf

18. Grabenwarter U. In search of gamma: An Unconventional Perspective On Impact Investing [Electronic resource] / U. Grabenwarter, H. Liechtenstein // iEsE Business School Working Paper. - 2011. -Available at SSRN: https://ssrn.com/ abstract=2120040

19. Munoz-Torres M.J. The Social Responsibility Performance of Ethical and Solidarity Funds: An Approach to the Case of Spaine / M.J. Munoz-Torres, M.A. Fernandez-Izquierdo, M.R. Balaguer- Franch // Business Ethics. - 2004. - № 13 - P. 200-218.

20. Mackenzie. C. Morals and Markets: The Case of Ethical Investing / C. Mackenze, A. Lewis // Business Ethics Quarterly. - 1999.

- № 3. - P. 439-452.

21. Renneborg L. Socially responsible investments: Institutional aspects, performance, and in-vestor behavior / L. Renneboog, J.T. Horst, C. Zhang. // Journal of Banking & Finance. - 2008. - Vol. 32. - P. 1723-1742.

22. Scott J. Budde. Compelling Returns: A Practical Guide to Socially Responsible

Investing / Scott J. Budde // John Willey and Sons, New Jersey. - 2008. - 185 p.

23. Forum for Sustainable and Responsible Investment [Electronic resource]. - Available at: http:// www.ussif.org/communityinvesting

24. Green Investing [Electronic resource]. - Available at: https:// www.investopedia.eom/terms/g/ green-investing.asp#ixzz50IYyl6y1

25. Keeping You Informed Values-Based Investing [Electronic resource]. - Available at: https:// www.key.com/kco/images/ KPB_Values-Based%20Investing.pdf

26. Values-Based Investing [Electronic resource]. - Available at: http:// lib.standardlife.com/ library/uk/invsria. Pdf

Socially responsible investments in foreign practice of application Golubev A.P.

Financial University under the Government of the

Russian Federation In the study of both theoretical and practical aspects of socially responsible investment, the problem of the lack of a unified concept of socially responsible investments both in Russia and in the world. This is a defining feature not only of scientific research in this area, but also of analytical approaches of international organizations and consulting companies. Characteristic sign of a large number of researches and publications is the lack of single approaches to determination of socially responsible investments. And it is distinctive feature not only scientific research, but also analytical materials of the international organizations and the consulting companies which are engaged in processes of socially responsible investment. Therefore we consider a question of streamlining, systematization of definitions, the analysis of their distinctions and influence on a further research of processes of socially responsible investment relevant. However, there are many terms used synonymously: «responsible investment», «investment influence», «these investments», «green investment», «value-oriented investment». Studies have shown that the terms «socially responsible investment» and «socially responsible investment» are evolving under the influence of critical problems of human development. The analysis of synonymic terms is carried out and more General terms in practice of use are revealed. According to the results of the study, the definition of socially responsible investments is proposed.

Keywords: socially responsible investments, responsible investment, ESG-criteria, social interests, financial crisis, international organizations, corporate responsibility, social sphere, sustainable investments, green investments, ethical investing

References

1. Global sustainable investment review [Electronic

resource]. - Available at: http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2017/03/ GSIR_Review2016.F.pdf

2. Czerwonka М. Inwestowanie spolecznie odpowiedzialne / M. Czerwonka // Warszawa Difin SA. - 2013. - 203 s.

3. Eccles N. The origins and meanings of names

describing investment practices that integrate a consideration of ESG issues in the Academic literature / N. Eccles, S. Viviers // Journal of business ethics. - 2011. - Vol. 104, no 3. - P. 398-402.

4. Rogowski W. Spolecznie odpowiedzialne

inwestowanoe (SRI) - proba charakterystyki, cz. I: Czym jest odpowiedzalne inwestowanie (SRI) / W. Rogowski, A. Ulianiuk // Prace

Naukowe Kole- gium Zarzadzania i Finansow.

- 2011. - Nr. 112. - S. 101.

5. Sandberg J. The Heterogenity of Socially

Responsible Investment / J. Sandberg, C. Juravle, T.M. Hendesstron, I. Hamilton // Journal of Business Ethics. - 2009. - Nr. 87(4).

- P. 519-533.

6. Von Wallis, M. Ethical requirement and financial

interest: a literature review on socially re-sponsible investing / M. Von Wallis, C. Klein. Business Research DOI 10.1007/ s40685-014-0015-7, Springer, 2014, P. 3.

7. United Nations Principles for Responsible

Investment [Electronic resource]. - Available at: http://www.unpri.org/introducing-responsible-investment.

8. EFAMA Report on Responsible Investment 2014

[Electronic resource]. - Available at: https:// www.efama.org/Pubhcations/Public/ Responsible_Investment/ 1 40228_Responsible_Invest-ment_Report_online.pdf

9. EFAMA Report on Responsible Investment 2016/

EFAMA [Electronic resource]. - Available at: https://www.efama.org/Pubhcations/Pubhc/ Responsible_Investment/ 1 40228_Responsible_Invest-ment_Report_online.pdf

10. Sustainable investing: establishing long-term value and performance.- [Electronic resource].

- Available at: https://www.db.com/cr/en/docs/ Sustainable_Investing_2012.pdf

11. Forum for Sustainable and Responsible Investment [Electronic resource]. - Available at: http://www.ussif.org/sribasics

12. The Global Impact Investing Network/GIIN [Electronic resource]. - Available at: [ https:// thegiin.org/impact-investing/need-to-know/#s1

13. European SRI Study2014/ Eurosif [Electronic resource]. - Available at: http://www.eurosif. org/sri-study-2014/

14. European SRI Study2016/ Eurosif [Electronic resource]. - Available at: http://www.eurosif. org/sri-study-2016/

15. From the Margins to the Mainstream / World Economic Forum [Electronic resource]. -

16. Available at: http://www3.weforum.org/docs/ WEF_II_FromMarginsMainstream_Re-

17. port_2013.pdf

18. Grabenwarter U. In search of gamma: An Unconventional Perspective On Impact Investing [Electronic resource] / U. Grabenwarter, H. Liechtenstein // IESE Business School Working Paper. - 2011. -Available at SSRN: https://ssrn.com/ abstract=2120040

19. Munoz-Torres M.J. The Social Responsibility Performance of Ethical and Solidarity Funds: An Approach to the Case of Spaine / M.J. Munoz-Torres, M.A. Fernandez-Izquierdo, M.R. Balaguer- Franch // Business Ethics. -2004. - № 13 - P. 200-218.

20. Mackenzie. C. Morals and Markets: The Case of Ethical Investing / C. Mackenze, A. Lewis / / Business Ethics Quarterly. - 1999. - № 3. -P. 439-452.

21. Renneborg L. Socially responsible investments: Institutional aspects, performance, and in-vestor behavior / L. Renneboog, J.T. Horst, C. Zhang. // Journal of Banking & Finance. -2008. - Vol. 32. - P. 1723-1742.

22. Scott J. Budde. Compelling Returns: A Practical

Guide to Socially Responsible Investing / Scott J. Budde // John Willey and Sons, New Jersey.

- 2008. - 185 p.

23. Forum for Sustainable and Responsible Investment [Electronic resource]. - Available at: http://www.ussif.org/communityinvesting

24. Green Investing [Electronic resource]. -Available at: https://www.investopedia.eom/ terms/g/ green-investing.asp#ixzz50IYyl6y1

25. Keeping You Informed Values-Based Investing [Electronic resource]. - Available at: https:// www.key.com/kco/images/KPB_Values-Based%20Investing.pdf

26. Values-Based Investing [Electronic resource].

- Available at: http://lib.standardlife.com/ library/uk/invsria. Pdf

О

3

Ю i

ff

2 e

8