ЭВОЛЮЦИЯ РЫНКА ЧАСТНЫХ КРИПТОВАЛЮТ И ВОЗМОЖНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

DOI: 10.24412/2304-6139-2020-10621

Леонов М.В.- доцент кафедры «Экономика и финансы» Ижевского государственного технического университета имени М.Т. Калашникова, кандидат экономических наук,

Leonov M.V. - Associate Professor, Economics and Finance Department, Kalashnikov Izhevsk State Technical University, Candidate of Economic Sciences;

Глухова М.Н. - преподаватель Института непрерывного профессионального образования Ижевского государственного технического университета имени М.Т. Калашникова,

Glukhova M.N. - Lecturer, Institute for Continuing Professional Education, Kalashnikov Izhevsk State Technical University.

ЭВОЛЮЦИЯ РЫНКА ЧАСТНЫХ КРИПТОВАЛЮТ И ВОЗМОЖНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ EVOLUTION OF PRIVATE CRYPTOCURRENCY MARKET AND THE OPPORTUNITIES OF MONETARY POLICY

Аннотация. В статье рассматривается эволюция рынка частных криптовалют и их влияние на эффективность денежно-кредитной политики. Авторами систематизированы основные характеристики криптовалют, рыночная инфраструктура, актуальные вопросы регулирования рынка. На примере основных криптовалют (биткоин и эфириум) авторами показано, что криптовалюты в настоящее время не выполняют основные функции денег по причине высоких транзакционных издержек, волатильности курса, существования риска кражи и мошенничества. Между тем, благодаря созданию стейблкоинов, пересмотру алгоритма подтверждения транзакций, введения регламента принятия административных решений и использования технологии децентрализованных финансов расширяются возможности широкого использования криптовалюты в практической деятельности. В статье делается вывод о возможном снижении эффективности денежно-кредитной политики в силу «цифровой долларизации» экономики и сокращения роли коммерческих банков в финансовом посредничестве. Авторы рассматривают национальную цифровую валюту как способ сохранения монополии центрального банка на выпуск денег при одновременном использовании пользовательских преимуществ частных криптовалют. Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19-010-01014 «Денежно-кредитная политика в условиях обращения национальной цифровой валюты».

Abstract. The paper deals with the evolution of the market for private cryptocurrencies and its impact on the efficiency of monetary policy. The authors systematize the main characteristics of cryptocurrencies, market infrastructure and actual market regulation issues. By the example of the main cryptocurrencies (bitcoin and ethereum) the authors show that it currently do not perform the main functions of money due to high transaction costs, exchange rate volatility, the existence of risk of theft and fraud. Meanwhile, thanks to the creation of stablecoins, revision of the algorithm of transaction confirmation, introduction of administrative decision-making regulations and the use of decentralized finance technology, the possibilities of wide use of cryptocurrency in practical activities are expanding. The article concludes that it is possible to reduce the effectiveness of monetary policy due to the "digital dollarization" of the economy and the reduced role of commercial banks in financial intermediation. The authors consider the national digital currency to preserve the monopoly of the central bank on the issue of money while taking advantage of the user advantages of private cryptocurrencies.

Ключевые слова: криптовалюта, денежно-кредитная политика, биткоин, криптобиржа, децентрализованные финансы

Keywords: cryptocurrency, monetary policy, bitcoin, crypto exchange, decentralized finance

Под криптовалютой понимается не имеющая материальной формы валюта, учёт расчётных единиц которой обеспечивается автономной децентрализованной платёжной системой. Соответственно, ценность крипто-валюты заключается в обладании цифровым кодом, позволяющего распоряжаться и совершать операции с крип-товалютой. Для создания и введения в оборот криптовалюты требуется программный код, содержащий алгоритм генерации кода, порядок подтверждения операций. Для проведения транзакций и обмена данными между узлами используется консенсус-протокол. Относительно низкие издержки на создание криптовалюты привели к значительному увеличению их количества. По данным одного из наиболее известных агрегаторов информации по криптовалютам Coinmarketcap, по состоянию на 1 октября 2020 года в мире обращалось более 5300 криптовалют совокупной капитализацией 320 млрд. долл. США9. При этом капитализация лишь 95 криптовалют превышает 100 млн. долл., а для двадцати криптовалют - превышает 1 млрд. долл. США. Больше половины капитализации рынка криптовалют исторически приходится на первую криптовалюту - биткоин. Описание наиболее распространённых криптовалют и их ключевые особенности приведены в табл. 1.

9 Cryptocurrency Prices by Market Cap [электронный ресурс]. URL: https://coinmarketcap.com/ (дата обращения: 01.10.2020).

Таблица 1 - Ключевые характеристики наиболее распространенных криптовалют

Наименование Год запуска Капитализация на 01.10.2020 г., млрд. долл. Ключевые особенности

Биткоин (Bitcoin) 2009 195,9 Самая распространенная криптовалюта. Предоставляет возможность анонимных платежей. Разветвленная инфраструктура для совершения операций.

Эфириум (Ethereum) 2015 39,8 Предоставляет возможность создания децентрализованных онлайн-сервисов.

Тетер (Tether) 2015 15,5 Стоимость привязана к доллару США. Обеспечена денежными средствами, размещенными на банковских счетах.

Рипл (Ripple XRP) 2012 10,6 Специализация на операциях с обменом валют без возвратных платежей.

Кардано (Cardano) 2014 3,0 Специализация на «умных» контрактах, децентрализованных приложений, многочастотных вычислений. Имеет алгоритм принятия совместных решений.

Монеро (Monero) 2014 1,8 Использует технологию кольцевых подписей, которая анони-мизирует не только пользователей, но и величину принадлежащей криптовалюты.

Источник: открытые данные децентрализованных платежных систем криптовалют, сайт Coinmarketcap.com

В академической литературе выделяют несколько основных направлений исследования рынка криптовалют. В большинстве научных работ криптовалюта рассматривается с позиции возможности получения спекулятивного дохода, а фундаментальная стоимость принимается близкой к нулю. A. Хейз выделил три фундаментальных фактора в динамике цен криптовалют: число активных пользователей, текущий курс и сложность алгоритма, используемого для майнинга [1]. Заинтересованность инвесторов в криптовалюте может объясняться существованием преимуществ в их использовании для спекулятивной торговли по причине низких комиссий [2]. Согласно гипотезе эффективного рынка, все информация должна отражаться в текущей стоимости актива, однако, в рамках исследования криптовалют как рыночного актива некоторые авторы приходят к выводу о существовании неэффективности, а также слабом влиянии фундаментальных макроэкономических показателей. П. Чиаан и М. Райчанова исследовали взаимозависимости в динамике цен криптовалют и установили, что по сравнению с краткосрочным периодом в долгосрочной перспективе наблюдается меньшая корреляция [3]. Е. Плата-накис и А. Уркхарт применяли различные инструменты статистического анализа для исследования волатильно-сти цен биткоина и пришли к выводу об отсутствии значимых факторов, способных объяснить волатильность [4]. В статье Т. Хьюбера и Д. Сорнетт [5] приведен обзор исследований, в которых авторы обосновали существование спекулятивного пузыря на рынке криптовалют.

Между тем, многие исследователи отмечают, что криптовалюты могут выполнять на рынке важную функцию - способствовать хеджированию рисков и общей диверсификации портфеля. По причине изолированности биткоина от других торгуемых активов в части существования специфических факторов ценообразования, включение даже небольшой доли криптовалют в портфель может значительно улучшить доходность при ограниченном риске. Наибольшая выгода от диверсификации может наблюдаться при хеджировании вложений в доллар США и рынки акций азиатских стран [6]. Ряд исследований посвящены информационным аспектам ценообразования на рынке криптовалют. В частности, некоторые исследователи пытаются выявить зависимость между интенсивностью поисковых запросов и показателями доходности и волатильности криптовалют. Это связано с тем, что выпуск и обращение криптовалюты неразрывно связано с использованием телекоммуникационных сетей. Соответственно, некоторые исследователи выявили причинно-следственную связь между интенсивностью запросов, связанных с криптовалютами, и объемом торговой активности на различных площадках [7].

Наиболее известной криптовалютой является биткоин. Данная криптовалюта предоставляет возможность отправлять и получать электронные платежи между пользователями по принципу «равный к равному» (peer-to-peer) [8]. База данных используется распределенной компьютерной сетью, благодаря чему пользователи могут подтверждать операции без обращения к главному участнику (сертифицирующему и удостоверяющему органу). При построении сети используются методы шифрования для создания денежных единиц, хранения информации об операциях обмена денежными единицами. При совершении операции собственник криптовалюты, являющийся участником сети, вносит дополнительную информацию в базу данных, которая, в случае успешной проверки, добавляется блоком в цепочку информации. Верификация участниками сети операции существенно замедляет скорость совершения транзакций с критовалютой. Как показано на рис. 1, несмотря на рост осведомленности экономических агентов, общее количество подтвержденных транзакций с использованием биткоина остается постоянным в течение трех последних лет. Технически транзакции учитываются как совершенные только после их включения в блок. В периоды пиковой загруженности транзакции могли ожидать подтверждения несколько часов или дней, что существенно снижало привлекательность использования биткоина в расчетах. Разработчиками сети был предложен вариант приоритетного подтверждения транзакции, однако, в данном случае пользователям было необходимо оплатить комиссию. Проблема быстрого подтверждения транзакций, с которой сталкиваются пользователи биткоина, была решена создателями криптовалют Ripple и Stellar.

450 000 400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000

0 ,-,-,-,-,-,-,-,-

Январь 2017 Июль 2017 Январь 2018 Июль 2018 Январь 2019 Июль 2019 Январь 2020 Июль 2020

Рисунок 1 - Количество подтвержденных транзакций с биткоин в 2017-2020 гг. Источник: расчеты автора на основании данных Bitcoin - Statistics & https://www.statista.com/topics/2308/bitcoin/ (дата обращения: 01.10.2020).

Facts. URL:

В сети биткоин первый блок в реестре информации был создан в январе 2009 года. Процесс создания новых блоков информации, содержащей сведения о транзакциях с биткоинами, получил название майнинга. Данная работа является возмездной, так как майнеры получают вознаграждение. Соответственно, возникающий се-ньораж используется не как источник дохода для администраторов сети или основных держателей криптова-люты, а как способ возмещения расходов на поддержание функционирования сети. Чтобы гарантировать конечный объем предложения криптовалюты, изначально был сформирован алгоритм ограниченного предложения. Так, вознаграждение за обработку информации и построение блоков цепочки уменьшается вдвое после записи каждых 210 000 блоков. Максимальное количество биткоинов ограничено 21 млн. единиц, а окончательное вознаграждение предположительно будет выплачено в 2140 году. В 2017 году расходы электроэнергии на майнинг биткоина были эквивалентны потреблению электроэнергии трех миллионов американских домохозяйств10. По оценкам 2019 года, потребление электроэнергии из-за операций с биткоином составило 0,21% от мирового потребления, что эквивалентно совокупному потреблению электроэнергии в Швейцарии11. В 2019 году Иран одним из первых официально приравнял майнинг криптовалют к отраслям промышленности: правительство выдает лицензии на майнинг, предоставляя компаниям право добывать и продавать полученную криптовалюту12.

В настоящее время количество счетов (кошельков), зарегистрированных в сети биткоин, превысило 50 млн. единиц13. Согласно опросу одного из наиболее посещаемых мировых сайтов CoinDance, наибольший интерес к криптовалюте имеют люди в возрасте 25-34 года (41% от общего числа посетителей), далее люди в возрасте 35-44 года (20%) и 18-24 года (17%)14. Большинство интересующихся являются мужчинами - 86%. В тоже время, влияние биткоина в расчетах по-прежнему незначительное. Согласно рис. 2, совокупный объем транзакций в биткоинах, который не включает возвращенную в качестве сдачи криптовалюту, снижается. С учетом снижения курсовой стоимости биткоина это свидетельствует о невключении биткоина в повседневный деловой оборот.

10 Bitcoin Mining Now Consuming More Electricity Than 159 Countries Including Ireland & Most Countries In Africa. URL: https://powercompare.co.uk/bitcoin/ (дата обращения: 01.10.2020).

11 Bitcoin's energy consumption equals that of Switzerland. URL: https://www.bbc.com/news/technology-48853230 (дата обращения: 01.10.2020).

12 Iranian Gov't Authorizes Cryptocurrency Mining as Industrial Activity. URL: https://cointelegraph.com/news/iranian-govt-author-izes-cryptocurrency-mining-as-industrial-activity (дата обращения: 01.10.2020).

13 Bitcoin - Statistics & Facts. URL: https://www.statista.com/topics/2308/bitcoin/ (дата обращения: 01.10.2020).

14 Bitcoin Statistics. URL: https://coin.dance/stats (дата обращения: 01.10.2020).

700 000

600 000

500 000

400 000

300 000

200 000

100 000

0

Январь 2017 Июль 2017 Январь 2018 Июль 2018 Январь 2019 Июль 2019 Январь 2020 Июль 2020

Рисунок 2 - Совокупная стоимость сделок с использованием биткоин, в 2017-2020 гг.

Источник: расчеты автора на основании данных Bitcoin - Statistics & Facts. URL: https://www.statista.com/topics/2308/bitcoin/ (дата обращения: 01.10.2020).

Так как в сети криптовалюты используется открытый программный код, то этот код может быть использован при создании новой криптовалюты. Процесс использования базы данных действующей криптовалюты для создания новой получил название «форк». Именно форк биткоина в 2011 году положил начало увеличению числа криптовалют. Все криптовалюты, выпущенные с использованием блокчейн-технологии после биткоина, получили название альткоины (то есть альтернативные криптовалюты). В частности, созданная на базе биткоина криптовалюта лайткоин (Litecoin) улучшила свои пользовательские качества за счет изменения в программном коде алгоритма подтверждения операции, что позволило увеличить скорость транзакций. Другой известной крип-товолютой, возникшей после форка биткоина в 2017 году, стала криптовалюта биткоин-кэш (Bitcoin Cash), особенностью которой стал увеличенный размер блока информации.

Второй по значимости на рынке криптовалют является Эфириум, с помощью технологии которой могут быть созданы приложения для реализации смарт-контрактов. Благодаря возможности реализации смарт-контрак-тов стало возможным использование криптовалюты для целей привлечения финансирования. В 2017-2018 годах на рынке наблюдалось большое количество привлечений инвестиций в виде продажи инвесторам фиксированного количества новых единиц криптовалют, полученных в результате эмиссии (ICO - initial coin offering)15. В 2020 году на основе эфириума начали формироваться децентрализованные, общедоступные экосистемы финансовых приложений и сервисов (DeFi - decentralized finance). Такие экосистемы охватывают все аспекты финансовых услуг и операций, включая кредитование, заемные операции и торговлю в рамках децентрализованных структур. Благодаря возможности применения смарт-контрактов, экосистема децентрализованных финансов позволяет обеспечить свободный доступ к традиционным финансовым услугам, освобождая от необходимости в посредниках и снижая входные барьеры.

Для целей сравнительного анализа динамики цен на основные криптовалюты были рассмотрены среднедневные цены биткоина и эфириума в 2017-2020 годах. Описательная статистика приведена в табл. 2.

Таблица 2 - Описательная статистка стоимости биткоина и эфириума в 2017-2020 гг.

Криптовалюта Количество наблюдений Среднее Стандартное отклонение Минимальное значение Максимальное значение

Биткоин 912 6 810,15 3 412,49 777,76 19 114,20

Эфириум 912 283,32 222,65 9,72 1 299,74

Источник: расчеты автора на основании данных Yahoo! Finance. URL: https://finance.yahoo.com/ (дата обращения: 01.10.2020).

Широкое информационное сопровождение первой криптовалюты биткоин, сопровождавшееся кратным ростом его стоимости в 2016-2018 годах, вызвало огромный интерес общественности (рис. 3). За 2017 год рыночная капитализация биткоина (Bitcoin) выросла с 10 до 240 млрд. долл. США, а в декабре 2017 года курс превышал 19 000 долл. США за биткоин. Этот значительный рост дал возможность получить около 2000% доходности от инвестиций, что несопоставимо с другими рыночными инструментами. Однако, в 2018 году наблюдалось снижение стоимости биткоина более, чем на 75%. При этом в моменты сильного падения стоимости поддержку рынку оказывали крупные покупатели. Важно отметить, что несмотря на отсутствие принципиальных конкурентных

15 ICO STATS. URL: https://icodrops.com/ico-stats/ (дата обращения: 01.10.2020).

преимуществ и технологических особенностей, его стоимость существенно превышает другие криптовалюты. При этом именно биткоин определяет общую динамику изменения курсов на рынке криптовалют.

Рисунок 3 - Динамика стоимости биткоина в 2017-2020 годах, в долл. США Источник: расчеты автора на основании данных Yahoo! Finance. URL: https://finance.yahoo.com/ (дата обращения: 01.10.2020).

Нами был проведен корреляционный анализ дневной доходности биткоина, эфириума, акций крупнейшей технологической компании Эппл (Apple) и технологического индекса Насдак (Nasdaq). Объем выборки составил 912 наблюдений за период с 1 января 2017 года по 31 августа 2020 года. Как показано в табл. 3, крипто-валюты имеют относительно тесную корреляцию, тогда как корреляция с акциями компании Эппл и технологическим индексом минимальна. Такие результаты свидетельствуют о инвестиционных возможностях по диверсификации рыночного портфеля.

Таблица 3 - Матрица корреляций доходности криптовалют и рыночных активов

Название Биткоин Эфириум Акция Apple Индекс NASDAQ

Биткоин 1,000 - - -

Эфириум 0,674 1,000 - -

Акция Apple 0,099 0,122 1,000 -

Индекс NASDAQ 0,220 0,240 0,618 1,000

Источник: расчеты автора на основании данных Yahoo! Finance. URL: https://finance.yahoo.com/ (дата обращения: 01.10.2020).

Отдельно мы проанализировали корреляцию между дневной волатильностью активов. Волатильность была рассчитана как частное разницы внутридневных максимальной и минимальной цены к цене актива на момент открытия. Согласно результатам анализа, представленным в табл. 4, биткоин и эфириум в рассматриваемый период времени демонстрируют схожую волатильность, которая практически не совпадает с волатильностью акций компании Эппл и технологическим индексом.

Таблица 4 - Матрица корреляций волатильности криптовалют и рыночных активов

Название Биткоин Эфириум Акция Apple Индекс NASDAQ

Биткоин 1,000 - - -

Эфириум 0,726 1,000 - -

Акция Apple 0,115 0,086 1,000 -

Индекс NASDAQ 0,189 0,138 0,815 1,000

Источник: расчеты автора на основании данных Yahoo! Finance. URL: https://finance.yahoo.com/ (дата обращения: 01.10.2020).

Так как для совершения операции с криптовалютой не требуется привлечение посредника, регистрирующего и оформляющего сделку, то целесообразность построения инфраструктуры рынка в первую очередь определяется потребностями в поиске и координации поведения контрагентов. Первым звеном инфраструктуры рынка стали криптобиржи.

Криптобиржа - это программное обеспечение, позволяющее совершать операции с криптовалютой по установленному рыночным образом курсу. Как и в случае традиционных бирж, криптобиржа берет на себя риски

невыполнения обязательств контрагента за счет верификации владельца счета, проверки текущего баланса. Несмотря на публичность и сотрудничество с государственными органами и коммерческими банками, многие крип-тобиржи не имеют лицензии на осуществление своей деятельности, а также публичной отчетности. В этой связи в средствах массовой информации периодически появляется информация об искусственно завышаемых объемах торгов на некоторых биржах.

Основным источником дохода являются комиссии за ввод и вывод денежных средств, а также комиссии за совершение торговых операций. Для обеспечения расчетов криптобиржи распределяют средства клиентов между активным и пассивным счетом. Технологически пассивный счет («холодный кошелек») представляет собой физический носитель информации, который не подключен к сети интернет16. Именно объем размещенных на пассивном счете активов является распространенным индикатором активности биржи и позволяет оценить масштабы деятельности. Соответственно, в случае попытки взлома программного обеспечения со стороны злоумышленников, активы, размещенные на пассивном счете, не могут быть похищены или каким-то образом скомпрометированы.

По состоянию на 1 октября 2020 года в мире действовало более 300 криптобирж, среднедневной оборот торгов на которых составляет 120 млрд. долл. США.17 Основное отличие криптобирж заключается в широте предлагаемых для торговли инструментов (валютных пар), величины комиссии за совершение сделки, технологии хранения активов, а также возможности использования кредитного левериджа. Краткая характеристика ведущих криптобирж представлена в табл. 5. Многие криптобиржи эмитируют свою криптовалюту, стараясь за счет собственных ресурсов повысить их ликвидность и использование в расчетах. Например, биржевая комиссия может быть значительно снижена, если клиент использует для ее уплаты собственную валюту криптобиржи. Для повышения популярности многие криптобиржи предлагают принять участие в реферальных программах, когда часть получаемой комиссии от обслуживания нового клиента зачисляет на счет его рекомендателя.

Таблица 5 - Ведущие криптобиржи мира по состоянию на 1 октября 2020 г.

Название Среднедневной оборот, Количество по- Количество ва- Количество ва-

в млн. долл. сещений сайта в день лют лютных пар

Binance 2 527 38 030 000 227 776

OKEx 454 6 975 000 193 458

Coinbase Pro 435 7 253 000 35 93

Kraken 175 4 469 000 43 196

KuCoin 141 3 120 000 232 482

Gate.io 86 1 295 000 305 555

WhiteBIT 182 2 791 000 79 184

Bitfinex 177 2 956 000 145 288

Источник: расчеты автора на основании данных Coinmarketcap. URL: https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/ (дата обращения: 01.10.2020).

Долгое время коммерческие банки отказывались обслуживать брокерские компании и криптобиржи из-за невозможности выполнить требования законодательства в области легализации доходов и финансирования терроризма. Однако перспективы получения дополнительного источника дохода в условиях снижения традиционных комиссионных доходов вынуждает коммерческие банки искать возможности для сотрудничества. Например, в апреле 2020 года один из ведущих международных коммерческих банков JPMorgan открыл счета крипто-биржам Coinbase Pro и Gemini, предоставляя услуги по управлению наличностью, а также обработке операций по движению средств на счетах18. Крупнейшая мировая электронная платежная система PayPal, общая численность клиентской базы которой составляет более 300 млн. человек, также рассматривает возможность проведения расчетов в криптовалютах19. Криптобиржа bitFlyer Europe предлагает своим пользователям вносить денежные средства на биржу с использованием сервисов мгновенного зачисления средств платежной системы PayPal20. В будущем можно ожидать более широкого сотрудничества коммерческих банков и платежных систем с крипто-

16 Обзор самых популярных криптовалютных и биткоин кошельков. URL: https://bemcrypto.ru/learn/obzor-samyh-populyarnyh-kriptovalyutnyh-koshelkov/ (дата обращения: 01.10.2020).

17 Top Cryptocurrency Spot Exchanges [электронный ресурс]. URL: https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/ (дата обращения: 01.10.2020).

18 JPMorgan Opens Accounts For Bitcoin Exchanges— Coinbase And Gemini Up First. [электронный ресурс]. URL: https://www.forbes.com/sites/colinharper/2020/05/12/jp-morgan-opens-accounts-for-bitcoin-exchanges--coinbase-and-gemini-up-first/ (дата обращения: 01.10.2020).

19 Paypal Developing Cryptocurrency Capabilities, Letter to European Commission Confirms. [электронный ресурс]. URL: https://news.bitcoin.com/paypal-cryptocurrency-capabilities/ (дата обращения: 01.10.2020).

20 bitFlyer Europe Launches PayPal Integration. [электронный ресурс]. URL: https://www.business-wire.com/news/home/20200920005040/en/ (дата обращения: 01.10.2020).

биржами. Крупнейшая криптобиржа Binance в партнерстве с международной платежной системой Visa представляет клиентам возможность привлекать кредитные ресурсы на банковскую карту с использованием технологии блокчейн21.

Важным прорывом для качественного улучшения обслуживания клиентов стало разрешение Министерства финансов США предоставить право хранения криптографических ключей от счетов (кошельков) в крипто-валютных сетях22. Таким образом, участники криптовалютного рынка получили прямой доступ к платежной системе США. Своё решение регулятор обосновал преимуществами, которые коммерческие банки имеют в части обеспечения депозитарных услуг по сравнению с технологическими компаниями. В целях привлечения новых компаний на свою территорию, штат Вайоминг принял законодательство, дающее возможность для коммерческих банков работать и в данном сегменте рынка23. Согласно требованиям закона все депозиты должны иметь 100% обеспечение в виде сформированных резервов, соответственно, банк не сможет использовать привлеченную криптовалюту в своих доходных операциях. В 2020 году собственники одной из ведущих криптобирж Kraken получили банковскую лицензию в США24. Кредитная организация Kraken Financial будет специализироваться на работе с цифровыми активами, при этом она имеет право работы с вкладами населения. В первую очередь предполагается, что банк будет обсуживать розничных клиентов материнской компании. В 2021 году в США планируется открытие другого специализирующегося на операциях с криптовалютами банка с рабочим названием Avanti, который в большей мере будет ориентирован на состоятельных и институциональных клиентов25.

В 2019 году Агентство по финансовому надзору Швейцарии выдало банковскую лицензию компаниям SEBA Crypto и Sygnum26. Данные банки получили право совершать операции с криптовалютами только между счетами, принадлежащими клиентам банка, так как личность собственника счета будет однозначно установлена. Уже в марте 2020 года банк Sygnum объявил о создании собственного стейблкоина, обеспеченного швейцарскими франками, размещенными на счетах банка в Национальном банке Швейцарии. Для этого банк получил специальное разрешение регулятора на первичную эмиссию, хранение, а также вторичную торговлю ценными бумагами, к которым были отнесены и криптовалюты. Основной областью применения собственной криптова-люты банка Sygnum может стать расчетное обслуживание, выплата дивидендов по цифровым акциям и исполнение смарт-контрактов. В августе 2020 года крупнейшая швейцарская компания в области розничной электронной коммерции Galaxus заявила об осуществлении первой реальной торговой операции с использованием данной криптовалюты27. В качестве ключевых преимуществ инициаторы указывают сокращение издержек для участников сделки, а также исключение из нее посредников в лице коммерческих банков.

Для проведения обменных операций с криптовалютами и, в первую очередь, биткоином была создана инфраструктура из автоматизированных устройств, аналогичных банкоматам. По состоянию на 1 октября 2020 года в мире функционировало 9 521 автоматизированное устройство, 83% из которых расположено в странах Северной Америки28. В настоящее время существует две основные конфигурации таких устройств: базовые, позволяющие пользователям только приобретать криптовалюту, и продвинутые, позволяющие пользователям как покупать, так и продавать виртуальные деньги. Основными производителями оборудования являются компании Genesis Coin и General Bytes, на долю которых приходилось 34,6% и 30,3% рынка соответственно29.

С учетом отсутствия регулирования рынка криптовалют, доступ квалифицированных и институциональных инвесторов (пенсионные фонды, фонды управления целевым капиталом, страховые компании, паевые инвестиционные фонды) к операциям с ними был долгое время ограничен. Несмотря на то, что в некоторых странах

21 Binance Visa Card. [электронный ресурс]. URL: https://www.binance.com/en/cards (дата обращения: 01.10.2020).

22 Bitcoin Meets Banking As U.S. Bank Regulator Permits Cryptocurrency Custody. [электронный ресурс]. URL: https://www.forbes.com/sites/haileylennon/2020/07/22/bitcoin-meets-banking-as-us-bank-regulator-permits-cryptocurrency-custody/ (дата обращения: 01.10.2020).

23 The Newest Haven for Cryptocurrency Companies? Wyoming. [электронный ресурс]. URL: https://www.wired.com/story/newest-haven-cryptocurrency-companies-wyoming/ (дата обращения: 01.10.2020).

24 How Does Kraken's New Crypto Bank Work? [электронный ресурс]. URL: https://www.coindesk.com/how-does-krakens-new-crypto-bank-work (дата обращения: 01.10.2020).

25 Unpacking the Avit, Avanti Bank's New Digital Asset Being Built With Blockstream. [электронный ресурс]. URL: https://www.coindesk.com/unpacking-the-avit-avanti-banks-new-digital-asset-being-built-with-blockstream (дата обращения: 01.10.2020).

26 Switzerland's Supervisory Authority Approves Licenses to SEBA Crypto and Sygnum. [электронный ресурс]. URL: https://www.coindesk.com/unpacking-the-avit-avanti-banks-new-digital-asset-being-built-with-blockstream (дата обращения: 01.10.2020).

27 Coinify and Galaxus enable world's first e-commerce payment using Sygnum Bank DCHF stablecoin . [электронный ресурс]. URL: https://www.coinify.com/news/coinify-and-galaxus-enable-worlds-first-e-commerce-payment-using-sygnum-bank-dchf-stable-coin/ (дата обращения: 01.10.2020).

28 Bitcoin - Statistics & Facts. [электронный ресурс]. URL: https://www.statista.com/topics/2308/bitcoin/ (дата обращения: 01.10.2020).

29 Bitcoin ATMs Market Emerging Trends, Demand and Growth Insights [2020-2026]. [электронный ресурс]. URL: https://thedailychronicle.in/coronavirus/479915/bitcoin-atms-market-emerging-trends-demand-and-growth-insights-2020-2026-play-ers-general-bytes-genesis-coin-lamassu-bitaccess/ (дата обращения: 01.10.2020).

(например, Китай, Индия, Непал, Бангладеш) был введен запрет на операции с криптовалютами, Чикагская товарная биржа и Чикагская биржа опционов запустили торговлю фьючерсами на биткоин. Фьючерсные контракты позволяют участникам торгов совершать сделки с активом по определенной цене в будущем. Соответственно, в случае с фьючерсами на биткоин инвесторы получают возможность получать доход от изменения цены биткоина без фактического владения криптовалютой. За 2018-2019 годы совокупный объем торгов фьючерсами на биткоин на Чикагской товарной бирже превысил 100 млрд. долл. США, что эквивалентно обороту 13,5 млн. единиц бит-коина.

В 2019 году Чикагская биржа опционов прекратила организацию торгов фьючерсами на биткоин по причине низкого спроса. В тоже время Чикагская товарная биржа организовала торги опционами на биткоин и рассматривает возможность работы с производными финансовыми инструментами и по другим криптовалютам (в первую очередь, эфириум).

В 2019 году на базе инфраструктуры Нью-Йоркской фондовой биржи была организована биржа Бакт (Bakkt), специализирующаяся на операциях с фьючерсами и опционами на криптовалюту30. В отличие от Чикагской товарной биржи биржа Бакт предоставляет возможность проводить расчеты в активе контракта. Однако совокупные объемы торгов на зарегистрированных в соответствии с требованиями законодательства биржах существенно уступают объемам нерегулируемых криптобирж. Например, объем торгов криптовалютными производными финансовыми инструментами на крупнейшей бирже Binance Futures, начавшей свою деятельность в сентябре 2019 года, за первые 9 месяцев 2020 года превысил 1 трлн. долл. США.

Интерес к вложениям в криптовалюты проявляют не только физические лица, но и крупные компании. В частности, в 2020 году крупная технологическая компания MicroStrategy объявила о приобретении в инвестиционных целях около 40 тысяч биткоинов31. Так как в числе акционеров компании числятся крупнейшие инвестиционные компании BlackRock и The Vanguard Group, а также национальный фонд Норвегии, то можно говорить, что и эти финансовые институты косвенно участвуют в операциях с криптовалютой.

К преимуществам криптовалют как правило относят отсутствие возможности вмешательства третьих лиц, невозможность пересмотра ранее совершенных операций и полная анонимность владельцев счетов [9]. В то же время, указанные особенности создают основу для реализации различных рисков - невозможности возврата активов в случае хищения персональных данных или их потери. В начале 2014 года криптобиржа Mt.Gox, оборот которой на тот момент составлял до 70% всех мировых сделок, приостановила свою деятельность и подала заявление в суд о банкротстве в связи с кражей со счетов компании 850 тысяч биткоинов эквивалентных на тот момент 450 млн. долл. США32. В дальнейшем выяснилось, что криптовалюта была похищена со счета биржи еще в 2011 году. В 2016 году более 120 тысяч биткоинов стоимостью около 78 млн. долл. были украдены со счетов одной из популярных криптобирж Bitfinex, зарегистрированных в Гонконге. При этом хакерские атаки на криптобиржи продолжаются и в настоящее время: в 2018 году со счетов биржи Coincheck была похищена криптовалюта общей стоимость 543 млн. долл., а в 2019 г. сумма потерь криптобиржи Coinbene составила 105 млн. долл.

Увеличение численности розничных инвесторов на рынке криптовалют сопровождалось ростом количества мошенничеств, а также появлению практики их использования в противозаконной деятельности. По оценкам австралийских исследователей, в 2018 году порядка 25% находившихся в обращении биткоинов использовались в теневой экономике33. Как правило, большинство хакерских атак на инфраструктуру коммерческих организаций сопровождается требованием выплаты выкупа в криптовалюте. Широкий общественный резонанс вызвало использование криптовалюты при расчетах на онлайн-рынке наркотиков. В частности, анонимная торговая интернет-площадка «Шелковый путь» использовала криптовалюту в качестве основного средства расчетов и номинировала цены в биткоинах. В апреле 2019 года один из топ-менеджеров сети Tether заявил, что лишь три четверти выпущенной в обращение криптовалюты обеспечено банковскими депозитами, при этом инвесторы постоянно вводились в заблуждение относительно полного покрытия денежными средствами выпущенной криптовалюты34. Центральный банк Китая в 2019 году начал широкомасштабную кампанию против отмывания доходов с использованием криптовалют, которая включает в себя блокировку банковских счетов, а также требование к коммерческим банкам о раскрытии информации по транзакциям с криптобиржами. В то же время важно отметить, что значительная часть выпущенных центральными банками наличных денежных средств также вовлечена в сомнительные операции. Например, по оценкам Д. Хендриксона и Д. Лютера до 8 трлн. долл. США (около 30% находящихся в обращении наличных) используется в теневой экономике [10].

30 Bakkt by Intercontinental Exchange. [электронный ресурс]. URL: https://www.bakkt.com/about-us (дата обращения: 01.10.2020).

31 MicroStrategy Buys $175M More in Bitcoin. [электронный ресурс]. URL: https://www.coindesk.com/microstrategy-buys-more-bitcoin (дата обращения: 01.10.2020).

32 Крупнейшая биржа биткоинов Mt. Gox объявила о банкротстве. [электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/fi-nance/articles/2014/02/28/krupnejshaya-birzha-bitkoinov-mt-gox-obyavila-o-bankrotstve (дата обращения: 01.10.2020).

33 "Декриминализация": сколько нелегальных товаров оплачивается биткоином в мировом обороте? [электронный ресурс]. URL: https://www.finam.ru/analysis/cryptonews/dekriminalizaciya-skolko-nelegalnyx-tovarov-oplachivaetsya-bitkoinom-v-miro-vom-oborote-20180821-19294/ (дата обращения: 01.10.2020).

34 Tether Lawyer Admits Stablecoin Now 74% Backed by Cash and Equivalents. [электронный ресурс]. URL: https://www.coindesk.com/tether-lawyer-confirms-stablecoin-74-percent-backed-by-cash-and-equivalents (дата обращения: 01.10.2020).

В результате роста стоимости криптовалют в последние годы, а также появления возможностей их практического применения, операции с криптовалютами все чаще становятся объектом усиленного контроля со стороны государства. Одним из наиболее обсуждаемых вопросов в области регулирования является уточнение статуса криптовалюты как обычного денежного средства, ценной бумаги или товара. Финансовая стабильность на финансовых рынках крайне важна для обеспечения эффективного посредничества, перераспределения свободного капитала в испытывающие инвестиционный дефицит отрасли. Так как в настоящее время значимость крип-товалют как объекта инвестиций возрастает, а динамика на рынке криптовалют определяется спекулятивным поведением участников, то высокая волатильность может передаваться и на другие сегменты финансового рынка. По данным опроса Королевского объединенного института оборонных исследований Великобритании, 63% банков и 56% регуляторов рассматривают цифровые активы как рисковые35.

В 2020 году в России был принят ФЗ «О цифровых активах» [11], согласно которому под цифровой валютой рассматривается совокупность электронных данных (цифрового кода или обозначения), содержащихся в информационной системе, которые предлагаются и (или) могут быть приняты в качестве средства платежа, не являющегося денежной единицей РФ, денежной единицей иностранного государства и (или) международной денежной или расчетной единицей, и (или) в качестве инвестиций и в отношении которых отсутствует лицо, обязанное перед каждым обладателем таких электронных данных. Согласно закону, в России запрещено использовать криптовалюту в качестве средства платежа за товары и услуги, а также распространять информацию об этом.

В США криптовалюта признается биржевым товаром, в связи с этим законодательный орган страны рассматривает принятие закона о биржах цифровых товаров36. Это позволит не только легализовать деятельность по организации торгов, но и защитить права инвесторов. Специализирующиеся на операциях с криптовалютой брокерские компании могут быть квалифицированы как «хранители цифровых товаров», что также будет способствовать повышению эффективности рынка.

Европейский союз также активно ведет работу по созданию законодательной основы использования криптоактивов в деловом обороте37. Предполагается, что данная деятельность будет подлежать обязательному лицензированию. В проектах законов дается определение стейблкоина как цифрового кода, обеспеченного реальными активами. В первую очередь, предполагается уточнить правовые основы применения криптовалют и технологии блокчейн в проведении трансграничных платежей.

Центральные банки многих стран уделяют повышенное внимание развитию рынка криптовалют и соответствующих технологий. До настоящего времени криптовалюты не рассматриваются как альтернатива существующим государственным или кредитным деньгам, так как не могут выполнять их базовые функции из-за имеющихся технологических и юридических препятствий. Несмотря на исходную концепцию, лежащую в основе технологии распределенных реестров, издержки, связанные с проведением транзакции в криптовалюте остаются высокими, что делает биткоин и эфириум невостребованными для небольших розничных платежей. Время подтверждения транзакции существенно превышает средние результаты других платёжных системам (международные платежные карты или электронные платежные системы), из-за чего отдельные операции могут оставаться непроверенными в течение длительного времени. Например, сети биткоина и эфириума обрабатывают до 7 и 30 транзакций в секунду соответственно, а платежная система Visa - 1700 транзакций в секунду. Наконец, высокая волатильность основных криптовалют сокращает транзакционный спрос и делает непривлекательным их использование в качестве средства накопления. В то же время, технологии выпуска и обращения криптовалют стали рассматриваться некоторыми центральными банками в качестве источника повышения эффективности платежных систем.

Однако, можно отметить, что инженеры и программисты, вовлеченные в криптовалютные проекты, успешно пытаются преодолеть существующие недостатки. В частности, проблема волатильности решается созданием стейблкоинов со сформированным обеспечением в виде банковских депозитов. Проблема скорости проведения транзакций снимается за счет пересмотра алгоритмов формирования информационных блоков и их размера. Наконец, проблема сохранности криптовалюты и невозможность пересмотра транзакций решается за счет введения регламента принятия консенсусных решений по управлению сетью. Кроме того, технология децентрализованных финансов позволяет расширить возможности практического использования криптовалюты в традиционных сферах финансового посредничества. Все это указывает на необходимость разработки теоретического обеспечения исследования влияния частных криптовалют на экономические отношения, в том числе на денежно-кредитную политику.

Важность денежно-кредитной политики возрастает в условиях волатильности мировой экономики. Как свидетельствует развитие событий последних финансово-экономических кризисов нынешнего столетия, именно благодаря оперативному применению инструментов денежно-кредитной политики в развитых странах удалось

35 Regulators Don't Trust the Crypto Industry's Self-Regulation: Survey. [электронный ресурс]. URL: https://decrypt.co/43327/regu-lators-dont-trust-the-crypto-industrys-self-regulation-survey (дата обращения: 01.10.2020).

36 Blockchain laws and regulations. [электронный ресурс]. URL: https://www.globallegalinsights.com/practice-areas/blockchain-laws-and-regulations/09-custody-and-transfer-of-digital-assets-key-u-s-legal-considerations (дата обращения: 01.10.2020).

37 European Union Seeks Strict Regulation of Crypto and Stablecoins in New Draft Law. [электронный ресурс]. URL: https://news.bitcoin.com/european-union-seeks-strict-regulation-of-crypto-and-stablecoins-in-new-draft-law/ (дата обращения: 01.10.2020).

добиться быстрого восстановления экономической активности и занятости. Пандемия, вызванная распространением коронавируса КОВИД-19, привела к увеличению зависимости граждан и компаний от цифровых сервисов и связи, так как множество работников перевелись на удаленную работу, а потребители переключились на покупки онлайн. Впервые идеи денационализации денежной системы, подразумевающей обращение частных денег, была изложена в работах Ф. Хайека. Однако, его основная идея заключалась в положительном эффекте от конкуренции между валютами на эмитентов в части поддержания стабильной стоимости.

В настоящее время криптовалюты выступают комплиментарным благом по отношению к обращающимся государственным и кредитным деньгам, а не субститутом. Во-первых, распространение криптовалют может привести к снижению спроса на наличные и кредитные деньги. В настоящее время капитализация рынка криптовалют составляет порядка одной десятой денежного агрегата М1. Соответственно, можно утверждать о сокращении монополии центральных банков на выпуск денег. Использование криптовалюты может получить дополнительный стимул в случае снижения волатильности. В таком случае распространение криптовалют будет аналогично процессу вытеснения национальной валюты из обращения, получившему название «долларизация». Центральный банк будет иметь меньше возможностей влиять на краткосрочные рыночные ставки, а трансмиссионный механизм станет менее эффективным.

Криптовалюты в большей мере относятся к товарным деньгам, так как не представляют собой обязательство кредитного характера. В связи с этим модель деятельности коммерческих банков естественным образом будет эволюционировать в сторону полного резервирования. Соответственно, снизится спрос на резервные деньги центрального банка. При неизменном предложении криптовалюты инфляционные риски существенно ограничиваются. При этом центральный банк также теряет возможность проведения стимулирующей политики, так как рост предложения государственных денег становится невозможным. Особые риски для денежно-кредитной политики может вызвать сокращение роли банковского сектора в финансовом посредничестве, если крипто-валюты в рамках децентрализованных финансов будут активно использоваться в кредитовании населения и бизнеса. В данном случае процентные ставки на рынке будут определяться автономно от действий центрального банка.

Для сохранения контроля над денежным обращением и проведения эффективной денежно-кредитной политики центральным банкам необходимо рассмотреть возможность совершенствования инфраструктуры. В частности, для минимизации издержек пользователей может быть создана национальная платежная система, обслуживаемая центральным банком. Также целесообразно рассмотреть вопрос о допуске к использованию резервными деньгами наряду с коммерческими банками и других финансовых институтов. Значимое влияние может оказать и введение национальной цифровой валюты, которая по своим функциональным характеристикам будет сравнима с криптовалютами.

Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19-010-01014 «Денежно-кредитная политика в условиях обращения национальной цифровой валюты».

Источники:

1. Hayes A. S. Cryptocurrency value formation: An empirical study leading to a cost of production model for valuing bitcoin //Telematics and Informatics. - 2017. - Т. 34. - №. 7. - С. 1308-1321.

2. Eom Y. Premium and speculative trading in bitcoin //Finance Research Letters. - 2020. - С. 101505.

3. Ciaian P. Ciaian, Pavel, and Miroslava Rajcaniova. Virtual relationships: Short-and long-run evidence from BitCoin and altcoin markets //Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. - 2018. - Т. 52. - С. 173-195.

4. Platanakis E., Urquhart A. Should investors include Bitcoin in their portfolios? A portfolio theory approach //The British Accounting Review. - 2020. - Т. 52. - №. 4. - С. 100837.

5. Huber T., Sornette D. Boom, Bust, and Bitcoin: Bitcoin-Bubbles As Innovation Accelerators //Swiss Finance Institute Research Paper. - 2020. - №. 20-41.

6. Shahzad S. J. H. Bouri, E., Roubaud, D., & Kristoufek, L. Safe haven, hedge and diversification for G7 stock markets: Gold versus bitcoin //Economic Modelling. - 2020. - Т. 87. - С. 212-224.

7. Chen C., Liu L., Zhao N. Fear sentiment, uncertainty, and bitcoin price dynamics: The case of COVID-19 //Emerging Markets Finance and Trade. - 2020. - Т. 56. - №. 10. - С. 2298-2309.

8. Белых В. С., Егорова М. А., Решетникова С. Б. Биткоин: понятие и тенденции правового регулирования //Юрист. -2019. - №. 3. - С. 4-11.

9. Пшул Л. А., Старкова Н. О., Чмырёв С. Н. Криптовалюта: экономическая сущность и проблемы правовой идентификации //Экономика устойчивого развития. - 2019. - №. 1. - С. 67-71.

10. Hendrickson J. R., Luther W. J. Banning bitcoin //Journal ofEconomic Behavior & Organization. - 2017. - Т. 141. - С. 188-195.

11. Федеральный закон от 31.07.2020 N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». [электронный ресурс]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_358753/ (дата обращения: 01.10.2020).

References:

1. Hayes A. S. Cryptocurrency value formation: An empirical study leading to a cost of production model for valuing bitcoin //Telematics and Informatics. - 2017. - Т. 34. - №. 7. - С. 1308-1321.

2. Eom Y. Premium and speculative trading in bitcoin //Finance Research Letters. - 2020. - С. 101505.

3. Ciaian P. Ciaian, Pavel, and Miroslava Rajcaniova. Virtual relationships: Short-and long-run evidence from BitCoin and altcoin markets //Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. - 2018. - Т. 52. - С. 173-195.

4. Platanakis E., Urquhart A. Should investors include Bitcoin in their portfolios? A portfolio theory approach //The British Accounting Review. - 2020. - Т. 52. - №. 4. - С. 100837.

5. Huber T., Sornette D. Boom, Bust, and Bitcoin: Bitcoin-Bubbles As Innovation Accelerators //Swiss Finance Institute Research Paper. - 2020. - №. 20-41.

6. Shahzad S. J. H. Bouri, E., Roubaud, D., & Kristoufek, L. Safe haven, hedge and diversification for G7 stock markets: Gold versus bitcoin //Economic Modelling. - 2020. - Т. 87. - С. 212-224.

7. Chen C., Liu L., Zhao N. Fear sentiment, uncertainty, and bitcoin price dynamics: The case of COVID-19 //Emerging Markets Finance and Trade. - 2020. - Т. 56. - №. 10. - С. 2298-2309.

8. Belykh, V.S.; Egorova, M.A.; Reshetnikova, S.B. Bitkoin: concept and trends of the legal regulation (in Russian) // Lawyer. -2019. - №. 3. - С. 4-11.

9. Pschul L. A., Starkova N. O., Chmyryov S. N. Kryptovalyuta: economic essence and problems of legal identification (in Russian) // Economics of sustainable development. - 2019. - №. 1. - С. 67-71.

10. Hendrickson J. R., Luther W. J. Banning bitcoin //Journal ofEconomic Behavior & Organization. - 2017. - Т. 141. - С. 188-195.

11. Federal law of 31.07.2020 N 259-FZ @On digital financial assets, digital currency and on amendments to certain legislative acts of the Russian Federation". [electronic resource]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_358753/ (date of access: 01.10.2020).

DOI: 10.24412/2304-6139-2020-10622

Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19-010-00298.

The reported study was funded by RFBR according to the research project № 19-010-00298.

Линский Д.В. - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры экономической теории ФГАОУ ВО «КФУ им. В. И. Вернадского», республика Крым, г. Симферополь,

D.V. Linsky - Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Associate Professor of the Department of Economic Theory of the Federal State Autonomous Educational Institution of Higher Education "KFU im. V. I. Vernadsky ", Republic of Crimea, Simferopol.

МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К КОЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКЕ ВЛИЯНИЯ ОЖИДАНИЙ И ПРЕДПОЧТЕНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИХ АГЕНТОВ НА СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКУЮ СИСТЕМУ METHODOLOGICAL APPROACHES TO THE QUANTITATIVE ESTIMATION OF THE INFLUENCE OF LIFE-DATA AND PREFERENCES OF ECONOMIC AGENTS ON THE SOCIO-ECONOMIC SYSTEM

Аннотация. В работе отражен анализ основных методических подходов, к исследованию влияния ожиданий и предпочтений экономических агентов на социально -экономическую систему. Продемонстрированы базовые теоретические инструменты анализа, представлена характеристика методов, отражающая специфику их применения для оценки влияния ожиданий и предпочтений экономических агентов на социально -экономическую систему.

Abstract. The paper reflects the analysis of the main methodological approaches to the study of the impact of expectations and preferences of economic agents on the socio-economic system. The basic theoretical analysis tools are demonstrated, the characteristics of the methods are presented, reflecting the specifics of their application to assess the impact of expectations and preferences of economic agents on the socio -economic system.

Ключевые слова: экономические ожидания, экономические предпочтения, экономические агенты, количественные методы анализа, социально-экономические системы, формализованные подходы.

Key words: economic expectations, economic preferences, economic agents, quantitative methods of analysis, socio-economic systems, formalized approaches.

Введение.

В современных условиях необходимости формирования адекватной масштабно-расширенной системы взаимовлияния различных социально-экономических подсистем, обеспечения новых тенденций и закономерностей систематического экономического развития в условиях повышенного уровня неопределенности в институциональной среде необходима не только разработка и внедрение принципиально нового инструментария анализа, оцени и прогнозирования различных параметров ожиданий и предпочтений экономических агентов, а также формирование количественного подхода с выявлением факторных детерминант их влияния на результаты социально-экономической деятельности экономических агентов.

Автором рассмотрены сложившееся тенденции в экономической науке с позиции взаимодействия количественных методов анализа и перспектив их развития, применение количественного подхода в экономике В. Леонтьев писал: «Обсуждая проблему количества и качества, нужно иметь в виду, что она представляет лишь один аспект, одну ступень более широкого противоборства между сторонниками строгих аналитических методов и защитниками описательного индивидуализированного подхода» [1, 2].

При этом, воспринимая концепцию Леонтьева, в методологическом значении количественный метод будет означать стратегический принцип исследования, его методологическую ориентацию. Под количественным