Методологические подходы к исследованию природы венчурного капитала

Вестник Института экономики Российской академии наук

2/2018

ПУБЛИКАЦИИ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХ

А.Ш. КАСЫМОВ

аспирант факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ИССЛЕДОВАНИЮ ПРИРОДЫ ВЕНЧУРНОГО

КАПИТАЛА

Экономическая наука изучает венчурный капитал с позиций финансового подхода. Однако венчурный капитал обладает характеристиками самовозрастающей стоимости, что позволяет рассматривать его с позиций воспроизводственного подхода. В статье анализируются две специфические функции венчурного капитала - инновационно-интеграционная функция и функция устранения инновационных разрывов при смене технологических укладов.

Ключевые слова: венчурный капитал, интеграция, технологический уклад, изменения технологических укладов, воспроизводственный процесс, воспроизводственный и финансовый подходы.

1БЬ: Б24, Е22, Б21, С23, С24.

В современной экономике и общественном производстве под влиянием развития современных производственных, информационных, коммуникационных и прочих технологий появляются и получают широкое развитие новые институты и феномены. Одним из таких феноменов является венчурный капитал, исследование которого в экономической науке чаще всего осуществляется на основе финансового подхода. Между тем венчурный капитал является действительным капиталом и обладает характеристиками самовозрастающей стоимости, что актуализирует задачу его рассмотрения с позиций воспроизводственного подхода.

Ограниченность финансового подхода

В российской экономике венчурный капитал как источник инвестиций не был результатом естественного развития рыночных институтов, но был привнесен извне как результат политико-администра-

Вестник ИЭ РАН. №2. 2018 С.159-172

тивных решений. Первые венчурные фонды были организованы под патронажем ЕБРР в рамках решения об оказании помощи в проведении рыночных реформ, принятого в 1993 г. на встрече глав государств Европейского союза и «G7». Официальное назначение фондов - содействие в укреплении приватизируемых компаний посредством прямых инвестиций в акционерный капитал. Отсутствие понимания особенностей финансирования различных стадий развития инновационного бизнеса привело к тому, что фактически не была определена планка венчурного финансирования. Капитал созданных региональных венчурных фондов направлялся не на финансирование проектов, призванных обеспечить технологическую модернизацию постсоветской промышленности, а на увеличение уставного капитала предприятий, ориентированных на производство потребительских товаров для местных рынков, а также на покрытие операционных затрат управляющих фондами компаний. Таким образом, привнесенные в отечественную экономику ЕБРР de jure венчурные инвестиции de facto стали прямыми, обеспечивающими контроль над привлекательными для западных инвесторов российскими компаниями.

Венчурные инвестиции по экономической природе являются прямыми, но обладают специфическими особенностями [14]:

- венчурные инвесторы выступают в качестве финансовых посредников, привлекая капитал инвесторов и вкладывая его непосредственно в акции не котирующихся на рынке частных компаний, входящих в их портфель. При этом они активно участвуют в управлении компаниями, оказывая им методическую помощь и осуществляя мониторинг деятельности;

- для уменьшения риска инвестиции в финансируемые компании осуществляется поэтапно, а основной доход извлекается венчурными инвесторами в момент выхода из капитала финансируемых компаний (продажа своих акций стратегическим инвесторам либо на фондовом рынке);

- венчурные инвесторы руководствуются учредительским подходом к прибыли компаний, вкладывая средства в органический (внутренний) рост.

Трактовки термина «венчурный капитал», введенного основателями венчурного инвестирования Артуром Роком (первые венчурные сделки в Кремниевой долине), Франклином (Питчем) Джонсоном и Томом Перкинсом, различаются: по содержанию (особенности становления и развития венчурного инвестирования в различных странах), по характеру институциональных условий, финансовых систем и государственного устройства.

Американский подход к содержанию венчурного капитала («venture capital») - узкий, как капитала, обслуживающего инвестиции

в компании, находящиеся на стадиях «семенной и стартапа». Семенная стадия («Seed Capital»)- идея или лабораторные разработки, стар-тап («Start-up-Capital» ) - формирование концепта и прототипа. Под термином «акционерный капитал» («private equity») подразумеваются прямые инвестиции частного капитала в акции компаний, за исключением венчурных, имеющих высокий потенциал роста [12]. Венчурный капитал США инвестируется в высокотехнологичные компании. Торговля ценными бумагами молодых высокотехнологичных компаний осуществляется во внебиржевой электронной системе торговли ценными бумагами NASDAQ (National Associationof Securities Dealers Automated Quotation создана в 1971 г., владелец OMX Group).

Британские венчурные инвестиции занимают второе место в мире по объему. Наиболее крупные игроки - инвестиционная компания APAX Partners, частный инвестфонд CVC Capital Partners. К категории venture capital относят средства, направляемые на ранние стадии. Private equity применяются акционерными компаниями, акции которых не обращаются на фондовом рынке, позволяющими выкупить акции либо собственному менеджменту, либо стороннему. Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA) ассоциирует венчурный капитал с инвестициями в акционерный капитал не котирующихся на фондовых биржах компаний, независимо от стадии развития1.

Европейский подход - широкий. Термины «венчурный капитал» («venture capital») и «частный акционерный капитал» («private equity») имеют идентичное содержание и подразумевают финансирование на различных стадиях жизненного цикла проекта, включая поздние, где требуется использование значительного объема финансовых ресурсов для совершения сделок по приобретению компании. В Европе, прежде всего в странах ЕС, широкое распространение получили транснациональные венчурные фонды, финансирующие в единой валюте общеевропейские проекты (в большей степени на этапах расширения), широко привлекающие средства собственных и зарубежных пенсионных фондов, страховых компаний и банков. По аналогии с США созданы и функционируют европейские площадки торговли акциями высокотехнологичных компаний: EASDAQ и EURONM.

Японский подход характеризует специфические исторически сложившиеся взаимоотношения труда и капитала, государства и частного сектора2. Это - отождествление венчурного капитала с высокорисковым бизнесом (предпринимательская деятельность и ее финансовые

1 www.bvca.prg.

2 Япония довольно поздно вступила на путь капиталистического развития, класс олигархии является закрытым, особые межфирменные связи обусловлены функционированием кейрецу. - Прим. авт.

Вестник ИЭ РАН. №2. 2018 | 161

С.159-172

отношения). В соответствии с австралийским подходом к венчурному капиталу относят высокорисковый капитал, направляемый во вновь созданные или молодые предприятия с потенциалом быстрого роста с целью получения нормы прибыли выше среднерыночной.

Проблема множественного содержания понятия «венчурный капитал» была обозначена еще в середине 2000-х годов А.Т. Каржаувом и А.Н. Фоломьевым в работе «Национальная система венчурного инвестирования» [11]. Вопрос исследовался в том числе на законодательном уровне, с 2011 г. [8]. Венчурный капитал рассматривается в качестве формы инвестиций и идентифицируется с созданием малых и средних форм инновационного предпринимательства, характеризующегося высокой деловой активностью и потенциалом высокой прибыли [13, с. 34]. Также распространен взгляд на венчурный капитал как продукт перенакопления, принимающего форму фиктивного капитала, регулируемого его законами и движущегося по его каналам. Между тем фиктивный капитал, циркулирующий в экономике, прежде всего в форме ценных бумаг (заменителей реальных денег), и обращающийся на рынке ценных бумаг и в биржевом пространстве, выполняет функции концентрации и централизации капитала, распределения и перераспределения прибыли, страхования и спекуляций3. Названное не свойственно венчурному капиталу, что делает сомнительной их идентификацию.

Изучению природы венчурного капитала в последние годы уделено значительное внимание в отечественной науке и практике. Однако исследование чаще всего осуществляется с позиции финансового подхода. Венчурный капитал рассматривается либо в качестве долгосрочных рисковых инвестиций в акции вновь возникших высокотехнологичных компании, обладающих значительным потенциалом роста, либо как особая форма финансового капитала (долевого или акционерного) для поддержки малого инновационного бизнеса. Функциональное назначение венчурного капитала заключается в содействии становлению, развитию и росту стоимости инновационного бизнеса. Он выступает основой предпринимательской деятельности, отличающейся новаторством, изобретательством, готовностью к риску. Это предъявляет особые требования к методам оценки стоимости венчурного капитала и эффективности венчурных инвестиций. В этом смысле он является разновидностью финансового капитала и для него отсутствуют барьеры аккумулирования средств из различных источников и сфер экономики. Долгосрочный жизненный цикл движения

3 По мнению Р.С. Дзарасова, финансово-спекулятивный капитал намного превысил по своему объему все мыслимые потребности рационального обслуживания реального производства [5].

венчурного капитала сопровождается «особой организацией, контролем, менеджментом, информационным обеспечением» [11, с. 18]. Он обусловлен интеграцией с человеческим капиталом, ему присущ более высокий совокупный риск по сравнению с другими формами капитала и преобладание в риске инновационной и инвестиционной составляющей (необходимость сочетания с высоким уровнем рентабельности)4. При этом стремление к высокому риску является объективным, осознанно принимаемым. Приятие риска осуществляется через венчурные фонды, в которых риск разделяется между партнерами. Это предполагает внешний контроль со стороны фонда за деятельностью компании-инноватора, наличие информационного и организационно-управленческого обеспечения с целью снижения совокупного риска.

Капитал, предназначенный для финансирования компаний, находящихся на различных этапах инновационного процесса, как правило, сосредоточивается в специализированных финансовых структурах или фондах корпораций. Он лишь на время превращается в действующий венчурный капитал и представляет собой особую разновидность финансового капитала. Обладателями венчурного капитала могут быть как индивидуальные, так и корпоративные инвесторы.

Обособление части капитала в высокорисковый, инновационно-ориентированный венчурный капитал подчиняется собственным законам развития. Согласно портфельной теории управления капиталом, собственные и временно привлеченные средства корпораций и индивидуальных инвесторов, сконцентрированные в форме денежного капитала, в соответствии с золотым правилом финансирования, не могут в полном объеме стать венчурным капиталом. Лишь небольшая часть портфеля активов может быть представлена венчурными инвестициями, что строго регулируется финансовым законодательством большинства стран для активов пенсионных фондов и страховых компаний. Банковские инвестиции в рисковые активы строго регламентируются Базельскими соглашениями о капитале.

В целом научная доктрина декомпозирует венчурный капитал на следующие фундаментальные оси, однозначно определяющие данную экономическую категорию и остающиеся «незыблемыми» для всех стран и контекстов исследования [4; 7; 9]:

- рисковая среда приложения (капитал, действующий в инновационной сфере); финансирование носит долгосрочный характер без возможности изъятия по желанию венчурного капиталиста; соб-

4 Принято считать, что низшим уровнем рентабельности для венчурного капитала является десятикратное за пять лет увеличение по сравнению с первоначальными инвестициями. - Прим. авт.

ственно процесс венчурного инвестирования (финансовый капитал) при стратегическом/контролирующем участии инвестора в принятии управленческих решений (человеческий капитал) по коммерциализации новаций (интеллектуальный капитал);

- на «входе» средства авансируются на безвозвратной и беспроцентной основе;

- на «выходе» ожидается высокая норма доходности на вложенный капитал.

Таким образом, финансовый подход рассматривает венчурный капитал в качестве инструмента финансирования инноваций, что не позволяет полностью раскрыть его природу как специфической обособившейся части капитала, подчиняющейся общим закономерностям его развития и функционирования.

Возможности воспроизводственного подхода

Особенности и институциональные условия экономических отношений, опосредующих процесс воспроизводства венчурного капитала и его обращения в общественном воспроизводстве, позволяют использовать методологию воспроизводственного подхода. Такой подход раскрывает:

- содержание экономических отношений и объективных законов функционирования и развития венчурного капитала как самовозрастающей стоимости;

- особенности его кругооборота в общественном воспроизводстве и влияние на структуру экономики;

- экономическое поведение людей, складывающееся под влиянием действия формальных и неформальных институтов;

- механизмы регулирования отношений субъектов венчурного рынка;

- источник создания добавленной стоимости и характер ее распределения и присвоения (маскируется факт подчинения труда капиталу) [3].

Технологии превращения капитала в венчурный включают определенную последовательность этапов, обязательных для такой метаморфозы. Во-первых, происходит обособление части ссудного или собственного капитала корпорации (индивидуума). Во-вторых, капитал-собственность отделяется от капитала-функции. Условия для самовозрастания стоимости для двух видов капитала будут существенно отличаться по характеру рисков, длительности инвестирования, по направлениям инвестирования (традиционное/ инновационное), по объектам инвестирования (вновь созданный или быстрорастущий).

Венчурный капитал практически в равной степени призван обслуживать специфические интересы инноваторов-«интеллектуалов» и инвесторов-«профессионалов» в процессе коммерциализации результатов научно-технической деятельности, обеспечивать распределение рисков посредством передачи опыта ведения инновационного бизнеса венчурному капиталисту, стимулировать инновационную деятельность, ускоряя темпы научно-технического прогресса и потребления за счет вывода на рынок новых продуктов. Он функционирует в форме действительного капитала, находится в постоянном кругообороте, подчиняется общим закономерностям функционирования и воспроизводства общественного капитала, формируется из рыночных и нерыночных источников, выполняет специфические функции, регулируется формальными и неформальными институтами.

Участниками венчурных отношений являются, во-первых, экономически и юридически независимые работники, являющиеся собственниками товара «рабочая сила», в том числе креативные работники (инноваторы-«предприниматели», высококвалифицированные работники и рядовые исполнители, в совокупности представляющие креативных работников). Во-вторых, это собственники капитала («бизнес-ангелы», институциональные инвесторы и проч.), выступающие в венчурном цикле частными собственниками средств производства, принимающих социально-экономическую форму капитала.

Собственник капитала покупает товар «рабочая сила» для соединения его со средствами производства (принадлежащими и контролируемыми капиталом). Форма покупки специфическая. Во-первых, назначается заработная плата как плата за труд (традиционные отношения труда и капитала). Во-вторых, «креативная идея» (новация), являющаяся частной интеллектуальной собственностью инноватора-«предпринимателя», подлежит некоторой «оценке» со стороны капитала в качестве «вклада» инноватора в капитал венчурного предприятия. Труд креативных работников на весь инновационный цикл подчиняется капиталу.

Формальной правовой предпосылкой отчуждения труда является сосредоточение средств производства в руках венчурного капитала. Наемные работники (инноватор, креативный производитель и работники по найму) являются независимыми, но не обладают средствами производства. Отчуждение средств производства от работника сопровождается отделением качества рабочей силы от других свойств работника, превращением этого качества в товар (отчуждаемую вещь), что позволяет затем продать этот товар собственнику капитала. При этом товар «рабочая сила» переходит в собственность хозяина средств производства, определяющего основные слагаемые трудового процесса и параметры использования данного товара. Труд оказывается отчужденным по социально-экономической форме. При этом именно соб-

ственник капитала (или его представитель) устанавливает: что, как, при помощи каких средств производства будет производить работник. Таким образом, капитал отчуждает от наемного работника не только средства производства, но и его труд.

При производстве инновационного продукта достигается высочайшая производительность труда, одновременно закладывается основа для присвоения прибавочной стоимости через присвоение капиталом «некоторого количества неоплаченного труда наемного работника (разницы между стоимостью, созданной трудом работника, и стоимостью воспроизводства его рабочей силы)» [2, с. 126].

Увеличение прибавочного труда реализуется в нескольких направлениях, в т. ч. за счет сокращения необходимого времени (при постоянном рабочем дне) и удлинения рабочего дня. Это может делаться как напрямую, когда, например, во многих странах СНГ в последние годы стало типичным «произвольное удлинение рабочего дня (до 10-12 часов) и рабочей недели (до 60-70 часов) у сотрудников многих частных кампаний в сфере обслуживания и финансов» [2, с. 128]. Это может осуществляться опосредованно за счет креативной деятельности инноватора, для которого претворение в жизнь его идеи в реальный продукт имеет решающее значение в моральном плане.

Высокая производительность труда, достигаемая в венчурной компании, позволяет капиталисту снижать индивидуальные издержки ниже общественно нормального уровня, обеспечивая максимизацию прибавочной стоимости, кратно превышающей стоимость, по которой была куплена рабочая сила. Таким образом, процесс производства носит характер капиталистического производства, где наемные работники, «креативные» и рядовые, создают новую стоимость.

Инновационная деятельность, направленная на коммерциализацию новаций, выступает в единстве двух форм труда. Во-первых, всеобщего (созидательного), имеющего своим результатом открытие/ изобретение/научный труд и опирающегося на результаты предшествующих исследований. Во-вторых, совместного (репродуктивного), предполагающего «непосредственную кооперацию индивидуумов» [10, с. 116]. В венчурном бизнесе новая, в том числе прибавочная стоимость, и ее кратная рыночная капитализация создается креативным трудом предпринимателей-«инноваторов», генерирующих «частную» и «всеобщую» интеллектуальную собственность. В силу этого венчурный капитал обладает двойственным характером:

- «частная» интеллектуальная собственность, носителем которой является инноватор-«интеллектуал», создает эффективные рыночные, в т. ч. денежные стимулы, для генерации идей и новаций и их воплощения в инновационные продукты и технологии. Однако венчурный капитал контролируется инвестором-«профессионалом».

Капитал контролирует инновационную деятельность креативных работников, отчуждая их от результата труда, и контролирует поле распространения интеллектуального продукта; - «всеобщая» интеллектуальная собственность (совокупные накопленные знания в той или иной отрасли) доступна всем креативным работникам и способствует их непосредственному единству с результатами труда, создает возможности кооперации творческих личностей и росту креативного потенциала. Однако она не создает рыночных стимулов творческой деятельности. Для венчурного капитала остается в силе выведенное К. Марксом отношение производства прибавочной стоимости рабочим и присвоения капиталом (отношение эксалуатации) как необходимое и достаточное условие стабильного существования капитала. Обращение венчурного капитала в воспроизводственном цикле охватывает финансирование, превращение в специфические факторы производства, создание инновационного продукта, его внедрение и получение экономического эффекта. Изначальной функциональной формой венчурного капитала выступает денежный капитал, авансированный венчурным инвестором. Принципы авансирования венчурного капитала специфические. Во-первых, отношения участников носят характер сотрудничества по достижению общей цели - кратной капитализации авансированного капитала, достигаемой минимизацией индивидуальных издержек в сравнении с общерыночными, поскольку выход на рынок с инновационным продуктом обеспечивает монопольное положение. Во-вторых, объект инвестирования проходит процедуры тщательного отбора в контексте поиска проекта, способного принести высочайший доход в будущем. Поэтому инвестирование носит целевой характер и подлежит контролю вплоть до «выхода» капитала из проекта и принятия им денежной формы.

Венчурный капитал обращается в высокотехнологичной сфере и сопряжен с высокими рисками, на паритетной основе распределяемыми между инвестором и инноватором. Как особая форма финансового капитала, в отличие от последнего, он является действительным капиталом, который в процессе своего воспроизводства последовательно превращается из одной формы в другую, проходя все формы промышленного капитала (денежный капитал превращается в производительный, далее в товарный и снова в денежный). Конвертация капитала из одной формы в другую предполагает ситуацию выбора для венчурного капиталиста и поднимает проблему легитимизации (институционального закрепления в общественной структуре).

Креативная деятельность предпринимателей-«инноваторов» способствует расширению объема, пространства и потенциала рыночных трансакций. Венчурный капитал ориентирован на создание иннова-

ционного продукта для рынков, характеризующихся наличием платежеспособного спроса. При этом ресурсы могут направляться в сферы, не приносящие пользы обществу, либо в сферы сомнительных услуг. Он развивает те сферы технического прогресса, которые обеспечивают ему рост прибавочной стоимости, но не увеличения качества и объема общественных благ.

Таким образом, с позиций воспроизводственного подхода венчурный капитал следует рассматривать в качестве системы социально-экономических отношений субъектов по поводу генерирования и накопления навыков и способностей рискового инвестиционного поведения, обеспечивающего эффективное продвижение технико-технологических новаций в экономический оборот, с целью получения будущего потока выгод.

Феномен расширенного инновационного воспроизводства

Глобальный характер научно-технического прогресса предопределил переход от индустриальной и постиндустриальной к информационной стадии развития производительных сил и к новой модели экономического развития, базовой характеристикой которой является расширенное инновационное воспроизводство. Венчурный капитал -особая форма движения капитала, проходящего фазы финансирования, превращения в специфические факторы производства, создания и внедрения в производство инновационного продукта, получения в условиях высокого риска и рыночной неопределенности добавленной стоимости, выступающей, в свою очередь, основой для собственного расширенного воспроизводства венчурного капитала.

Генерация знаний и их трансформация в инновации определяет новое качество рабочей силы (человеческого капитала), обеспечивающей получение добавочной стоимости, но предполагающей более высокие издержки для своего возмещения. Венчурный капитал позволяет обойти ограничения предложения труда и капитала, обеспечивая переход потенциала достижений науки и техники в инновации и технологический прогресс.

Фактором воспроизводственной динамики во все времена выступает добавленная стоимость, источником которой и выступает труд. Фактором инновационного воспроизводства венчурного капитала выступает креативный труд, т. е. деятельность творческих индивидов, обладающих набором уникальных качеств в сфере наукоемких технологий. Результаты этой деятельности воплощаются в форме материального и нематериального продукта, ранее не имевшего аналогов на рынке. Ускоряемый венчурным капиталом технический прогресс

меняет место и роль человека в воспроизводственном процессе. В нем, как в главной производительной силе, накапливаются качественные предпосылки дальнейшего совершенствования техники и технологий. С одной стороны, прогресс креативной деятельности приводит к появлению новых форм творческого труда, требующих высокой нервной энергии и некомфортных условий деятельности для большинства рядовых обывателей. С другой стороны, совершенствование технологий привносит в традиционные формы труда рутины и приводит к распространению малоквалифицированного труда. Креативная деятельность способствует расширению объема, пространства и потенциала рыночных трансакций. Одновременно увеличивается объем производства общественных благ, производимых на нерыночной основе.

Исследование эволюции венчурного капитала в воспроизводственном процессе, проведенное параллельно с анализом уровней агрегирования определяющих инновационное развитие факторов [1; 6], позволило сделать вывод об изменении роли венчурного капитала. Во второй половине XX в. он был фактором ускорения научно-технического прогресса. В XXI в. он стал феноменом расширенного инновационного воспроизводства, обслуживающим национальные инновационные интересы. При смене технологических укладов венчурный капитал претерпел трансформацию от фактора становления капиталистического производства, обслуживающего интересы индивидуального собственника предприятия, к феномену расширенного инновационного воспроизводства, по времени синхронизированному с крупными экономическими, экологическими и социально значимыми проектами и обслуживающему инновационные интересы национальной экономики. Зарождение нового технологического уклада в недрах предыдущего обусловлено новыми технологиями производства материальных благ и предполагает формирование новых производственных отношений, смену преобладающего вида капитала. Фактически технологический уклад соединяет систему производственных отношений, выступающих в качестве общественной формы функционирования технологического способа производства, и базисную роль преобладающего вида капитала. Эволюция венчурного капитала в воспроизводственном процессе представлена на рис. 1.

Анализ теоретических исследований венчурного капитала показал дискуссионность вопроса определения его функций. Имеет место либо смешение функций и роли в воспроизводственном процессе, либо приписываются функции, которые в действительности выполняются венчурным инвестором или инноватором. Функция аккумулирования и мобилизации временно свободных денежных средств инвесторов, капитализирующая функция и посредническая функция являются общеэкономическими функциями капитала, присущими

Источник: составлено автором.

Рис.1. Эволюция венчурного капитала в воспроизводственном процессе.

также и венчурному. Не выполняется приписываемая функция перераспределения инвестиционных ресурсов между отраслями экономики, поскольку не носит массового масштаба, как это имеет место с финансовым капиталом. Опосредуя реализацию интеллектуального потенциала на всех уровнях экономики, венчурный капитал выполняет две специфические функции:

Вестник ИЭ РАН. №2. 2018 С. 159-172

- инновационно-интеграционную функцию за счет «синтеза» финансового, интеллектуального и человеческого капитала;

- устранение инновационных разрывов при смене технологических укладов за счет ускорения и интенсивности (глубина и скорость) внедрения достижений научно-технического прогресса в общественное воспроизводство («инновационный лифт»).

В соответствии с воспроизводственным подходом движение венчурного капитала обусловлено противоречием между накоплением научных знаний и необходимостью их капитализации (коммерциализации). Речь идет о подчинении научно-технической сферы общественных отношений закономерностям воспроизводства общественного капитала в единстве фаз экономического оборота - производства, обмена, обращения и потребления. В венчурном капитале в полной мере проявляется основное свойство промышленного капитала - капитализация стоимости, или накопление. Он подчиняется логике самовозрастания промышленного капитала. Чем больше капитал данного вида, тем легче им управлять, накапливать и поддерживать. Увеличиваются также возможности накопления других видов капитала.

ЛИТЕРАТУРА

1. Амирова О.А. Трансформация ресурсного обеспечения развития региона при смене технологических укладов / О. А. Амирова, И.П. Довбий // Российское предпринимательство. 2013. № 8 (230). C. 68-72.

2. Бузгалин А.В., Колганов А.И. Эксплуатация XXI века. От наемного рабочего и прибавочной стоимости к «креативному классу» и интеллектуальной ренте? // Свободная мысль. 2012. № 7/8. С. 125-158.

3. Бузгалин В.А., Колганов А.И. Глобальный капитал. В 2-х т. Т. I. Методология: По ту сторону позитивизма, постмодернизма и экономического империализма (МАРКС RE-LOADED). Издание 3-е, испр. и сущ. доп. М.: ЛЕНАРД, 2015.

4. Ворожевич А.С. Договор венчурного инвестирования: сущность, конструкция, проблемы минимизации рисков инвесторов // Закон. 2013. № 4. С. 139—147.

5. Дздарасов Р. С. Как оценивать национальное богатство? // Проблемы прогнозирования. 2014. № 6 (147). С. 115-122.

6. Довбий И.П. К вопросу о взаимосвязи кредита и предпринимательской активности в контексте экономических циклов // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: экономика и менеджмент. 2013. Т. 7. № 3. С. 175-178.

7. Инновационный менеджмент : учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности «Менеджмент», специальностям экономики и управления (080100) / [С.Д. Ильенкова, Н.Д. Ильенкова, Л.М. Гохберг и др.] / Под ред. С.Д. Ильенковой. 4-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ, 2012.

8. Кудина М.В. Венчурный капитал в инновационном процессе: проблемы дефиниций // Государственное управление. Электронный вестник. 2012. № 33. C. 9.

9. Лаврушин О.И. Роль кредита и модернизация деятельности банков в сфере кредитования: учебное пособие. М.: КноРус, 2013.

10. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 25. Ч. 1.

11. Национальная система венчурного инвестирования / А.Т. Каржаув, А.Н. Фоло-мьёв. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005.

12. Родионов И.И. Венчурный капитал и прямые инвестиции в инновационной экономике / И.И. Родионов, А.И. Никконен. www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-Course-2011-Part-1.pdf (дата обращения: 15.04.2013).

13. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука, 1999.

14. Фияксель Э. А. Корпоративное венчурное инвестирование и его роль в повышении инновационной активности компаний / Рогова Е.М., Золотарев А.А., Фияксель Э.А. // Экономика и управление. 2008. № 3. С. 61-66.

ABOUT THE AUTHOR

Azret Kasymov - Postgraduate Student, of the Faculty of Public Administration of the Moscow State University named after M.V. Lomonosov. Moscow, Russia, azrksmov@gmail.com.

METHODOLOGICAL APPROACHES TO THE STUDY OF THE NATURE OF VENTURE CAPITAL

Economic science studies venture capital from a financial standpoint. However, venture capital has characteristics of self-increasing value, which makes it possible to consider it from the viewpoint of the reproductive approach. Two specific functions of venture capital are singled out in the article: an innovation-integration function and a function of eliminating innovative gaps with a change in technological structures.

Keywords: venture capital, integration, technological structure, changes in technological structures, reproductive process, reproductive and financial approaches. JEL: D24, E22, F21, G23, G24.