Формирование инновационной направленности российских предприятий в условиях ограниченности финансовых ресурсов

Чараева М.В.,

доктор экономических наук, профессор кафедры управления развитием пространственно-экономических систем Южного федерального университета e-mail: mvcharaeva@mail.ru

ФОРМИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ НАПРАВЛЕННОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Исследование финансового обеспечения инновационного развития Российской Федерации особенно актуализируется в последнее время, когда на первый план выходят задачи модернизации промышленности. Однако реализация инвестиционных планов без соответствующего финансирования невозможна. При этом в экономике страны наблюдается дефицит финансовых ресурсов и говорить о крупномасштабном финансировании инвестиционно-инновационной деятельности не приходится. Но в теории и практике очевидна необходимость активизации инновационной деятельности, которая даст толчок к развитию всей российской экономики.

В статье представлены концептуальные основы формирования инновационной направленности российских предприятий, исходя из уровня эффективности инновационной деятельности. Определено, что предприятиям, ориентированным на выпуск наукоемкой продукции с высокой добавленной стоимостью из-за применения высоких технологий, для оценки эффективности их инновационной деятельности оптимально будет использовать показатель экономической добавленной стоимости - EVA. Менеджерам, ориентированным на ожидания полезного эффекта в будущем, следует использовать концепцию управления на основе ожиданий ЕВМ. Такой подход позволит оптимизировать выбор источников финансирования на основе расчета будущего экономического эффекта.

В исследовании применялись такие методы познания, как индукция и дедукция, научная абстракция, логический и системный подходы, методы научного синтеза, экспертного анализа. Сделан вывод о том, что в систему индикаторов для анализа эффективности инновационной деятельности должны быть включены финансовые индикаторы, отражающие инновационную активность при использовании собственного и заемного капитала.

Ключевые слова: инновационная деятельность предприятия, экономическая добавленная стоимость, концепция управления на основе ожиданий, инновационная активность, источники финансирования

Charaeva M.V.

FORMATION OF THE INNOVATIVE

ORIENTATION OF THE RUSSIAN ENTERPRISES IN THE CONDITIONS OF LIMITATION OF FINANCIAL RESOURCES

Research of financial security of innovative development of the Russian Federation is especially staticized recently when to the forefront there are problems of modernization of the industry. However, implementation of investment plans without the corresponding financing is impossible. Thus in national economy deficiency of financial resources is observed and it isn't necessary to speak about large-scale financing of investment and innovative activity. But in the theory and practice need of activization of innovative activity which will give an impetus to development of all Russian economy is obvious.

Conceptual bases of formation of an innovative orientation of the Russian enterprises, proceeding from the level of efficiency of innovative activity are presented in article. It is defined that to the enterprises focused on release of the knowledge-intensive production with a high value added because of application of high technologies for an assessment of efficiency of their innovative activity optimum will use an indicator of an economic value added - Eva.Menedzheram focused a naozhidaniye of useful effect in the future

should use the concept of management on the basis of expectations of EVM. Such approach will allow to optimize a choice of sources of financing on the basis of calculation of future economic effect.

In research such methods of knowledge as induction and deduction, scientific abstraction, logical and system approaches, methods of scientific synthesis, the expert analysis were applied. The conclusion that the system of indicators for the analysis of efficiency of innovative activity has to switch on the financial indicators reflecting innovative activity when using own and loan capital is drawn.

Keywords: innovative activity of the enterprise, an economic value added, the concept of management on the basis of expectations, innovative activity, financing sources

Современный этап эволюции рыночной экономики в России характеризуется многообразием форм собственности и наличием у коммерческих предприятий полной хозяйственной самостоятельности. У финансовых служб в связи с этим возникла задача изыскания финансовых ресурсов, предназначенных для модернизации производства и обеспечения инновационного развития компании.

Основная цель управления финансами предприятия формулируется теперь с учетом того, что финансовый менеджмент должен способствовать максимальному увеличению благосостояния собственников предприятия, а также максимизации рыночной стоимости.

В этом подходе нашла отражение идея развития общества, заключающаяся в достижении социального и экономического процветания путем обеспечения развития частных форм предпринимательства и экономических успехов данных предприятий. Кроме того, подход можно рассмотреть с точки зрения инвесторов - увеличение дивидендов собственников бизнеса состоит не только в росте текущей прибыли, но и в повышении цен на их акции.

Но указанная цель часто противоречит мнению о том, что основная цель управления корпоративными финансами заключается в росте прибыли предприятия.

В то же время данный тезис весьма логичен - ведь полученная прибыль может пойти не на инвестиционные цели, а на текущее потребление. Конечно, использование собственного капитала максимально безопасно для собственника бизнеса, так как у предприятия не возникает никаких внешних обязательств, однако этот ресурс имеет серьезный недостаток - ограниченность, а иногда и дефицитность, и из-за этой недостаточности собственных финансовых ресурсов может возникнуть риск потери конкурентных позиций, уменьшения потенциала формирования собственных ресурсов, что негативно скажется на рыночной стоимости.

Ряд авторов пишут об определенных трудностях при реализации одной цели управления - повышения благосостояния собственников, указывая на то, что:

1. Подход базируется на оценке будущих доходов, расходов, денежных поступлений и риска.

2. Не у всех предприятий есть четко определяемая рыночная стоимость - только у публичных компаний, так как только они имеют статус акционерного общества и котируют акции на бирже.

Вышеназванная цель отличается ориентацией предприятия на долгосрочную перспективу, учитывает факторы времени и риска, предполагает осуществление собственниками предприятия контрольных мероприятий.

Инновационная деятельность лежит в основе достижения предприятием стратегических целей в рамках управления корпоративными финансами предприятия, так как успешной в условиях наличия большого количества конкурентов может стать только та стратегия, которая включает в себя инновационный фактор.

Инновации стали сегодня средством выживания и удержания предприятиями своих конкурентных позиций. Кроме того, бизнес стремится к персонализации и индивидуализации своего продукта, поэтому выпуск продукта происходит небольшими партиями для удовлетворения интересов целевой аудитории. Эти процессы означают необходимость непрерывного обновления и

совершенствования продуктовой линейки, что невозможно сделать без инноваций.

Для анализа фундаментальных предпосылок к осуществлению компаниями инновационных стратегий и повышения их эффективности необходимой является грамотная трактовка базовых определений в этой сфере.

Шленов В.Ю. характеризует инновационную деятельность предприятия в качестве сложной динамической системы взаимодействия разных методик, факторов и структур управления, которые занимаются научными исследованиями, создают новые продукты, совершенствуют оборудование и предметы труда, технологические процессы и формы организации производства и, кроме того, осуществляют процедуры планирования, финансирования и координации научно-технического процесса, совершенствования экономических рычагов и стимулов, разрабатывают системы мер регулирования мероприятий, ускоряющих интенсивное развитие научно-технического прогресса и повышающих его социально-экономическую эффектив-ность.1

С точки зрения практики под инновационной деятельностью понимается деятельность по поиску и реализации инноваций для расширения ассортиментной линейки и повышения качества выпускаемого продукта, модернизации производства и внедрению новых технологий.

Отметим целесообразность разграничения понятий «новшество» и «инновация».

Под новшеством (от англ. «invention») понимается полученный от проведения фундаментальных, прикладных исследований, разработок или экспериментальных работ результат в определенной сфере, который повышает ее эффективность.

Разработка новшества подразумевает в качестве первоначального этапа осуществление маркетинговых исследований,

1 Управление инновациями: В 3-х кн. Кн. 1. Основы организации инновационных процессов: учеб. пособие/Под ред. В. Ю. Шленова. М.: Высш. шк., 2003.

научных работ, соответствующей организационно-технической подготовки производства с последующим оформлением результатов.

Русским аналогом английского «innovation» (в свою очередь восходящего к латинскому «innovatus»), перевод которого означает «введение новаций», является понятие «нововведение», что означает процесс использования новшества. В таком значении это понятие употребляется в России более ста лет, а собственно термин «инновация» активно стал использоваться в течение последних двадцати лет, обозначая как инновационную деятельность, так и инновационный процесс, инновационное решение, процесс разработки, а также прибыльное использование новаций.

Инновация представляет собой конечный результат инновационной деятельности в форме нового продукта или продукта с лучшими характеристиками, внедренного на рынке, нового или модернизированного технологического процесса.

Укажем на то, что разработка, создание, внедрение и диффузия инновации не могут быть включены в ее трактовку, так как они реализуются уже в процессе инновационной деятельности, результатом которой как раз и является инновация.

Конкуренция является одной из объективных причин, объясняющих необходимость реализации предприятиями инновационной деятельности. Так как спрос на ту или иную продукцию постоянно меняется вследствие появления товаров-аналогов или товаров-заменителей, то как раз инновационная деятельность способствует предприятию удержать свои конкурентные позиции за счет выпуска продукта, максимально отвечающего потребностям покупателей.

Еще одна причина ведения инновационной деятельности состоит в быстром развитии и диверсификации новых технологий. Бывает так, что новая идея не находит своего коммерческого воплощения из-за дороговизны ее осуществления, но с течением времени в процессе появления новых технологий прежние проекты становятся все более осуществимыми.

Модернизация национальной экономики активизирует инновационные процессы на предприятиях, так как в процессе модернизации происходит обновление основного производственного капитала, он приводится в соответствие с современными технико-экономическими требованиями.

Необходимость перехода России на инновационный путь развития уже давно обсуждается на самых высших уровнях, но в настоящий момент времени влияние внешнеэкономических факторов на российскую экономику столько возросло, что инновационному развитию теперь придается огромное значение в плане формирования сферы импортзамещения; необходимости появления новых технологических решения; усиления роли инноваций в социально-экономическом развитии; возрастания роли человеческого капитала; исчерпания потенциала экспортно-сырьевой модели, обусловленного нестабильностью на сырьевых рынках, ослаблением национальной валюты и приближающейся дефицитностью основных видов топливно-энергетических ресурсов.

Современная российская экономика требует проведения работ по стимулированию внедрения инноваций в рамках трех направлений:

- развития спроса на инновации со стороны корпораций;

- реализации финансовых мер поддержки предприятий, ведущих НИОКР и разрабатывающих новую продукцию;

- стимулирования создания инновационных компаний.

Финансовая поддержка инновационной деятельности может быть осуществлена не только в форме прямого финансирования, но и в форме налогового стимулирования через предоставления различных льгот. Также является перспективным формирование системы бюджетных грантов для предприятий, реализующих инновационные проекты, и государственная поддержка форм малого предпринимательства, занимающегося инновациями, через Фонд содействия развитию малых

форм предприятий в научно-технической сфере.1

В связи с этим внедрение инноваций является жизненно необходимым для предприятий, которые хотят укрепить свои конкурентные позиции, причем особенно перспективным на данном этапе развития является использование инноваций, связанных с повышением энергоэффективности и ресурсосбережением, но перед этим, в посткризисный период развития экономики нужно внедрять инновации, ведущие к производству новой продукции и повышению производительности.

Инновационноактивным компаниям крайне важно получать и косвенные меры стимулирования в форме, например, снижения таможенных пошлин на импорт высокотехнологичного оборудования, что сейчас сделать достаточно затруднительно в связи с санкционным режимом.

Реализация инновационной стратегии оказывает влияние на финансовое положение компании, так как влечет за собой серьезные организационные преобразования, значительные затраты, возможность осуществить которые появляется только в случае привлечения объемного внешнего финансирования. Но инновационная деятельность достаточно рискованная, поэтому в случае разработки прогрессивных инноваций при их слабой аналитической проработанности вполне возможен риск банкротства.

Инновационная деятельность тесно связана с инвестиционной деятельностью предприятия, однако при реализации инновационной политики возникают дополнительные проблемы вследствие ограниченности формирования финансовых ресурсов из доступных источников.

Ответственность за принятие тех или иных инновационных проектов отличается: если, допустим, решение об обновлении производственных мощностей может приниматься руководством быстро, так как оно имеет четкое представление о составе новых основных средств, то принятие решения по расширению основной деятель-

1 www.fasie.ru

ности является более сложным процессом, так как здесь менеджмент предприятия должен предусмотреть возможность изменения рыночной позиции предприятия и возможность выхода на новые рынки сбыта, проанализировать доступность вновь привлекаемых производственных, трудовых и финансовых ресурсов и др.

Теоретически предприятиям доступны самые разнообразные источники финансирования, но на практике у каждого предприятия есть ограничения при привлечении источников финансирования, тем более, если речь идет о долгосрочном финансировании. Это особо актуально для наукоемких производств, где найти финансирование дорогостоящих фундаментальных исследований без масштабной поддержки государства достаточно тяжело.

Осуществление инновационной деятельности, как правило, не осуществляется без использования заемного капитала, так как требуемый объем финансирования довольно значительный. Инновационную деятельность предприятия можно представить в виде систематического процесса воплощения инновационных проектов, поэтому оценку целевого характера использования заемного капитала в целях инновационного развития нельзя осуществлять с использованием обычных показателей эффективности инвестиций, которые всегда рассчитываются в случае анализа эффективности инвестиционных проектов. Поэтому в систему индикаторов для анализа эффективности инновационной деятельности должны быть включены индикаторы его инновационной активности при использовании собственного и заемного капитала.

Ввиду длительности выполнения большинства инновационных проектов исчисление фактических значений показателей, сопоставимых с проектными параметрами, возможно после завершения всех фаз инновационного цикла проекта на базе зафиксированных в учете потоков денежных средств по данному проекту за годы его осуществления. Также в результате проведения инновационной деятельности необходимо исчисление специфических

показателей изменений финансового состояния, таких как финансовая устойчивость и рентабельность.

Как правило, осуществление инновационных проектов носит достаточно длительный временной характер, и расчет тех или иных показателей возможен лишь после завершения всех стадий инновационного цикла конкретного проекта на основе зафиксированных в учете потоков денежных средств по данному проекту. Однако бухгалтерский учет осуществляет сплошное и непрерывное отражение текущего функционирования предприятия как совокупности операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, включая и инновационную составляющую. В связи с этим экономический анализ должен охватывать и ход текущей инновационной деятельности за каждый отчетный период.

Следует отметить, что применение традиционных показателей дисконтированных денежных потоков имеет смысл только для проведения первоначального анализа эффективности инновационных проектов, использование подобных показателей для текущего и последующего анализа инновационной деятельности предприятия представляется нецелесообразным.

В рамках отчетного периода положительные и отрицательные денежные потоки по операционной деятельности и по конкретным инновационным проектам могут нейтрализовать друг друга и тем самым исказить обобщающую оценку эффективности инноваций. Если в рамках одного отчетного периода будет реализован начальный этап реализации проекта, то крупные оттоки денежных средств при отсутствии их притока по данному проекту могут негативно сказаться на КРУ, в этом случае инновационную деятельность придется в текущем периоде признать неэффективной. При совпадении отчетного периода и периода поступления денежных средств от реализации инновационного проекта при сопутствующем уменьшении капитальных затрат может привести к некорректному завышению оценки эффективности его реализации, так как затраты предыдущих периодов не будут здесь учтены.

Данные факторы обусловливают необходимость разграничения понятий «анализ инновационных проектов» и «анализ инновационной деятельности предприятия». Специфические особенности инновационной деятельности компании и ее финансирования достаточно разнообразны и ощутимы, поэтому необходимо использовать специальные методики для оценки эффективности. Предприятиям, ориентированным на выпуск наукоемкой продукции с высокой добавленной стоимостью из-за применения высоких технологий, для оценки эффективности их инновационной деятельности оптимально будет использовать показатель экономической добавленной стоимости - EVA (Economic Value Added).

В рамках концепции EVA предприятие рассматривается как своеобразный инвестиционный проект, финансирование которого требует определенных затрат. Разность между доходностью инновационной деятельности компании и стоимостью вложенного в нее капитала и будет определять величину создаваемой экономической добавленной стоимости.

В общем виде показатель экономической добавленной стоимости может быть представлен как прибыль до налогообложения предприятия за вычетом инвестированного в это предприятие капитала. При этом использование EVA для оценки эффективности инноваций перекликается с концепцией максимума чистой текущей стоимости (NPV) по различным инвестиционным проектам, поскольку оно направлено на оценку превышения доходности инвестированного капитала над его стоимостью.

Так, экономическую добавленную стоимость (EVA) можно определить следующим образом:1

EVA =

где ROI - рентабельность инвестированного капитала (Return on investment);

WACC - средневзвешенная цена капитала (Weighted Average Cost of Capital);

1 Биткулова З.С. Особенности добавленной стоимости

в оценке инновационного развития предприятий // Вестник Челябинского государственного университета. - 2013. - № 15 (306). Экономика. Вып. 41. С. 116-120.

1С - инвестированный в предприятие капитал;

ЫР - чистая прибыль. Как известно, величина ШАСС исчисляется по следующей формуле: п

WACC = 2 kd

i=1

г г

где ki - стоимость конкретного элемента капитала предприятия;

di - удельный вес элемента капитала в общей его сумме.

Исходя из формулы, можно отметить влияние на показатель экономической добавленной стоимости размера, структуры и цены источников финансовых ресурсов предприятия. Отсюда вытекает три возможных варианта аналитической оценки соотношений показателей EVA, средневзвешенной цены инвестированного в предприятие капитала и его рентабельности (рис. 1).

Безусловно, основным направлением повышения EVA является разработка и внедрение эффективных инновационных проектов, также характеризующихся высоким уровнем рисков. При этом инновационная деятельность коммерческого предприятия всегда связана с определенными ожиданиями полезного эффекта, в связи с чем необходимо изучение не только прогнозных расчетов, показателей бизнес-плана, но и изучение краткосрочных и долгосрочных ожиданий различных заинтересованных лиц - акционеров, потенциальных инвесторов и деловых партнеров, менеджеров инвестиционных фондов, финансовых аналитиков аудиторских, консалтинговых и рейтинговых компаний. С этой целью возможно применение становящейся все более популярной концепции управления на основе ожиданий ЕВМ (EBM - Expectation Based Management).2 Данная концепция также предусматривает оценку «рыночного шума», возникающего в результате неуверенности участников рынка относительно слабо предсказуемых перспектив осуществляющих инновации предприятий.

Аникина И.Д. Применение концепции expectations-based management для принятия инвестиционных решений // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3 : Экономика. Экология. - 2010. - №1.

EVA = 0 или ROI = WACC рентабельность рыночный выигрыш

инвестированного предприятия от

капитала равна вложения средств в

стоимости привлечения инновационное

этого капитала, и развитие равен

рыночная стоимость нулю

предприятия равна

чистым активам

баланса

EVA>0 или ROI>WACC превышение рентабель- стимулирование

ностью инвестиций дополнительных

стоимости их вложений средств

финансирования в данное

означает предприятие

прирост рыночной

стоимости предприятия

над балансовой

стоимостьючистых активов

за счёт эффективной

инновационной

деятельности

Рисунок 1 - Варианты аналитической оценки соотношений показателей EVA, средневзвешенной цены инвестированного в предприятие капитала и его рентабельности

В аналитических целях с учетом динамики ожиданий абсолютное значение показателя EBM можно определить, следуя рис. 2.

Как видно из рис. 2, все три слагаемых формулы расчета EBM отражают рассмотренные выше пути возможного увеличения EVA.

Специфика EBM как критерия эффективности заключается в том, что он основан на субъективных оценках заинтересованных лиц. Если в странах с развитыми фондовыми рынками существуют пользующиеся доверием инвесторов авторитетные аналитические рейтинговые агентства, регулярно публикующие текущие и прогнозные значения важнейших биржевых индикаторов, цен на ресурсы и курсов акций публичных компаний, то в России заинтересованным лицам приходится больше полагаться на собственную интуицию и косвенные данные.

Таким образом, в силу специфики инновационной деятельности для оценки

ее эффективности требуются специальные методики и показатели, а не традиционные подходы, основанные на учете дисконтированных денежных потоков. Кроме того, последний мировой финансовый кризис показал, что целенаправленное и эффективное управление инновационной деятельностью коммерческих предприятий невозможно без учета рыночно ориентированных финансовых индикаторов, требующих наличия развитой информационно-аналитической базы, в связи с чем необходимо развитие сектора аналитических и консалтинговых услуг, развитие организованного фондового рынка, обеспечение публичности и прозрачности его деятельности. Данные меры будут способствовать улучшению информационной обеспеченности адекватных оценок эффективности инновационной деятельности предприятий и выработке на этой основе осознанных и действенных экономических решений.

m ((ROI факт - ROI ожид)* IC ожид) отражает возможный прирост EVA за счёт повышения уровня рентабельности инвестированного капитала в результате внедрения эффективных инновационных разработок

(WACC факт - WACC ожид)* IC ожид) характеризует увеличение эк-кой добавленной стоимости за счёт снижения (по сравнению с ожидаемой), стоимости привлечения капитала, необходимого для реализации проекта

((RŒI факт - WACC факт) *(IC факт - IC ожид)) указывает в°зМ°Жн°е " увеличение экономической добавленной стоимости в результате увеличения (по сравнению с ожидаемыми размерами) , капитала в инновационное развитие предприятия при сложившемся соотношении фактических уровней ROI и WACC

Рисунок 2 - Расчет показателя ЕВМ посредством использования концепции управления на основе ожиданий

В этой связи финансирование инновационной сферы есть одна из важнейших составных частей инвестиционной деятельности, связанной с изысканием денежных ресурсов и их вложением в создание новых или усовершенствованных продуктов, процессов, технологий, реализуемых на рынке или используемых в практической деятельности.

Результатом ее будет рост инновационной активности и повышение эффективности инновационной деятельности. Однако в современных экономических условиях недостаток финансирования является сдерживающим фактором развития инновационной деятельности.

Характеризуя структуру источников финансирования инновационной деятельности предприятия, необходимо выделить ее элементы (рис. 3).

Как правило, для осуществления инновационной деятельности современные предприятия прибегают к самофинансированию и долгосрочному банковскому кре-

дитованию, причем главным источником финансирования инноваций являются собственные средства предприятий, за счет которых покрываются около 80% затрат. Необходимо отметить, что самофинансирование инноваций возможно при наличии инновационных подразделений в структуре компании, инновационной стратегии, инновационных проектов. Как правило, здесь речь идет о крупных компаниях. Вместе с тем использование собственных средств в качестве инвестиционных ресурсов обладает недостатками, главнейшим из которых является их количественная ограниченность. Так, данный недостаток наиболее ярким образом проявился в период мирового финансового кризиса: в силу ухудшения финансового положения, приведшего к сокращению собственных средств предприятий, доля инновационно активных компаний в обрабатывающем секторе промышленности страны снизилась на 50%.1

1 www.gks.ru - Сайт Госкомстата РФ

Собственные источники - прибыль

амортизация

\

-^ внутрихозяйственные резервы

Заёмные источники - банковские кредиты

выпуск облигаций

Привлечённые источники - взносы

целевые поступления из бюджетных источников

инвестиции

эмиссия акций

Рисунок 3 - Структура источников финансирования инновационной деятельности предприятия

Как было отмечено выше, некоторая часть средств, используемых предприятиями для финансирования инноваций, может быть и заемной. Однако заемные средства, включая кредиты банков, покрывают не более 14% стоимости затрат на осуществление инновационной деятельности предприятий. Как правило, банковское кредитование возможно только на поздних стадиях инновационного цикла, когда речь идет о масштабировании производства, поскольку на данных стадиях инвестиционный риск становится умеренным и просчитываемым. Также необходимо отметить, что привлеченные посредством банковского кредитования ресурсы в основном направляются в сырьевой сектор, торговые сети, а не в промышленный сектор.

Недостаток собственных средств, высокий процент банковского кредита и сложности, связанные с его получением, являются доминирующими проблемами, поскольку они основные источники финансовых ресурсов предприятия для осуществления им инвестиционной деятельности. В решении данной проблемы все большую роль стало играть венчурное фи-

нансирование, характеризующееся высокой степенью экономического риска и особыми методами распределения такого риска между инвестором и предприятием. Венчурный «рисковый» капитал - это особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода.

Для финансирования предприятий на первоначальном этапе их становления традиционно используются банковские кредиты и овердрафты, зарекомендовавшие себя компании могут привлекать средства через фондовый рынок, однако у крупных и динамично развивающихся компаний, которые не имеют возможности работать только за счет банковского кредитования, и в то же время они еще малы, чтобы выйти на фондовую биржу, возникает проблема нехватки финансовых ресурсов. В этом случае в процесс финансирования включается венчурный капитал.

Венчурный капитал можно разделить на четыре группы: стартовый, в период развития компании, при реализации определенной операции и прочие.

Следует различать понятия венчурных фондов и венчурных компаний.

Венчурные компании - организационная форма взаимодействия собственников венчурного капитала и собственников компании по осуществлению инновационных проектов с высокой степенью финансового риска с целью получения значительного дохода.

Венчурный фонд - это организации, которые обеспечивают финансирование, иногда представляющее собой смесь акций и кредитов для компаний, которые не котируются на фондовой бирже.

Схема венчурного финансирования имеет ряд существенных отличий от других способов финансирования, к примеру, от банковского кредитования.

Во-первых, гарантией целевого использования инвестируемых средств и получения прибыли является участие инвестора в акционерном капитале компании. Если проект будет приносить прибыль, новый акционер в лице венчурного фонда будет получать дивиденды или, что более распространено, продаст свою долю акций, при этом вернув свои вложенные средства и получив ощутимую прибыль. В обратном случае инвестор будет претендовать на часть имущества компании в соответствии со своей долей в зарегистрированном уставном капитале. При этом варианте развития событий необходимо учитывать его размер.

Во-вторых, в отличие от традиционных способов инвестирования и заемщик, и кредитор в лице венчурного фонда понимают высокий уровень риска вложения денежных средств, если проект не принесет желаемых результатов. Венчурные фонды идут вместе с предприятиями, осуществляющими инновационную деятельность, на разделение финансовой ответственности и риска. Премией инвесторов за риск в данном случае является получение сверхприбылей, доходов на вложенный капитал, превышающих среднерыночные. Венчурная отрасль является высокоприбыльной отраслью, средняя доходность по которой находится в пределах 30% годовых.

В-третьих, венчурный фонд - это инвестиционный институт, готовый на любой стадии осуществления проекта участвовать в его финансировании.

Таким образом, исследование показало, что активизация инновационной деятельности российских предприятий требует дополнительных финансовых «вливаний». Опираться на бюджетные или кредитные средства ввиду сложностей макроэкономического характера достаточно сложно. Поэтому современные предприятия для развития вынуждены использовать либо самофинансирование, либо венчурный капитал, что обеспечит значительный экономический эффект и будет стимулировать рост их инновационной активности.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Аникина И.Д. Применение концепции expectations-based management для принятия инвестиционных решений // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3: Экономика. Экология. - 2010. - №1.

2. Аракелян А.Г. Обзор тенденций формирования венчурных систем финансирования инноваций в мире и России // Вестник Финансового университета. -2014. - №4.

3. Биткулова З.С. Особенности добавленной стоимости в оценке инновационного развития предприятий // Вестник Челябинского государственного университета. - 2013. - № 15 (306). Экономика. Вып. 41. С. 116-120.

4. Владимирова О.Н. Источники финансирования инноваций: тенденции и перспективы // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. -2009. - №2.

5. Гаврильченко Г.С. Актуальность банковского финансирования инноваций // Управление инновациями: теория, методология, практика. - 2016. - №15.

6. Гумерова Г.И., Шаймиева Э.Ш. Анализ управления технологическими инновациями на промышленных российских предприятиях: источники финансирования, инновационная стратегия // Актуаль-

ные проблемы экономики и права. - 2012.

- №4.

7. Ишина И.В. О проблемах финансирования инноваций в России // Новое слово в науке и практике: гипотезы и апробация результатов исследований. -2014. - №13

8. Карпенко О.А. Банковское финансирование инноваций // Науковедение. -2014. - №4.

9. Козырь Ю.В.Стоимость компании: оценка и управленческие реше-ния.М.:Альфа-Пресс,2009.

10. Кокин А.С., Саркисян Л.М. Венчурное финансирование инноваций в России // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. - 2011. - №1-2.

11. Кузнецова Т.И. Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы // Вестник Международного института экономики и права. - 2011. - №2.

12. Леонтьев В.Е., Баранова А.Ю. Методология финансирования инноваций // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - 2013. - № 5

13. Малафеев А.А. К вопросу разработки экономико-математической модели организации финансирования инноваций.

- 2009. - №4.

14. Низамова А.Ш., Раимджанова Л.Р. Способы финансирования инновационной деятельности // Инновации в науке.

- 2013. - №25.

15. Петриевский И.В., Кузьменко В.В. Методическое обоснование оценки результативности финансирования инноваций // Актуальные вопросы экономических наук. - 2010. - №3.

16. Синников Ю.В. Роль государственных корпораций в механизме финансирования инноваций и модернизаций экономики России // Вестник Казанского юридического института МВД России. -2011. - №6.

17. Сумских И.А., Радцевич Г.А. Внедрение инноваций - основа развития современной компании // Территория науки. - 2013. - №6.

18. Тер-Григорьянц А.А., Соловьева И.В. Теоретические подходы к оценке эф-

фективности бюджетного финансирования инноваций // Мир науки, культуры, образования. - 2013. - №1.

19. Управление инновациями: В ЗШх кн. Кн. 1. Основы организации инновационных процессов: учеб. пособие / под ред. В. Ю. Шленова. М.: Высш. шк., 2003.

20. Харисова Г.М. Модель экономической добавленной стоимости (EVA) и ее применение при обосновании стратегии интегрированных образований в реальном секторе экономики // Инновации. Инвестиции. - 2011. - №12.

21. www.fasie.ru - Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере

22. www.gks.ru - Сайт Госкомстата РФ BIBLIOGRAPHIC LIST

1. Anikina I.D. Application of the concept of expectations-based management for adoption of investment decisions//the Bulletin of the Volgograd state university. Series 3: Economy. Ecology. - 2010. - No. 1.

2. Arakelyan A.G. The review of tendencies of formation of venture systems of financing of innovations in the world and Russia//the Bulletin of Financial university. -2014. - No. 4.

3. Bitkulova Z.S. Features of a value added in an assessment of innovative development of the enterprises//the Bulletin of the Chelyabinsk state university. - 2013. - No. 15 (30б). Economy. Vyp. 41. Page 116-120.

4. Vladimirova O. N. Sources of financing of innovations: tendencies and pro-spects//the Bulletin of the Siberian state space university of the academician M. F. Resh-etnev. - 2009. - No. 2.

5. Gavrilchenko G. S. Вапк financing of innovations//Management of innovations: theory, methodology, practice. - 2016. - No. 15.

6. Gumerova G. I., Shaimieva E.Sh. The analysis of management of technological innovations at the industrial Russian enterprises: financing sources, innovative strategy/Mutual problems of economy and right. -2012. - No. 4.

7. Ishina I.V. About problems of financing of innovations in Russia//the New word in science and practice: hypotheses and approbation of results of researches. - 2014. - No. 13

8. Karpenko O. A. Bank financing of in-novations//Science of science. - 2014. - No. 4.

9. Trump ro.B.CTOHMOCTb of the company: assessment and administrative decisions. M.:alfa-Press, 2009.

10. Kokin A.S., Sargsyan L.M. Venture financing of innovations in Russia//the Bulletin of the Nizhny Novgorod university of N. I. Lobachevsky. - 2011. - No. 1-2.

11. Kuznetsova T.I. Venture financing of innovations: features and pro-spects//Bulletin of the International institute of economy and right. - 2011. - No. 2.

12. Leontyev V. E., Baranova of A.Yu. Metodologiya of financing of innova-tions//News of St. Petersburg University of Economics and Finance. - 2013. - No. 5

13. Malafeev A.A. To a question of development of economic-mathematical model of the organization of financing of innovations. - 2009. - No. 4.

14. Nizamova A.Sh., Raimdzhanova L.R. Ways of financing of innovative activi-ty//Innovation in science. - 2013. - No. 25.

15. Petriyevsky I.V., Kuzmenko V. V. Methodical justification of an assessment of productivity of financing of innova-tions//Topical issues of economic sciences. -2010. - No. 3.

16. Sinnikov Yu.V. Rol of the state corporations in a funding mechanism for innovations and modernizations of economy of Rus-sia//the Bulletin of the Ministry of Internal Affairs Kazan legal institute of Russia. -2011. - No. 6.

17. Sumy I.A., Radtsevich G. A. Introduction of innovations - a basis of development of the modern company//the Territory of science. - 2013. - No. 6.

18. Ter-Grigoryants A.A., Solovyyova I.V. Theoretical approaches to an assessment of efficiency of the budgetary financing of innovations//World of science, culture, education. - 2013. - No. 1.

19. Management of innovations: In 3 x book of Book 1. Bases of the organization of innovative processes: Studies. a grant / Under the editorship of V. Yu. Shlenov. M.: Vyssh. mR., 2003.

20. Harisova G. M. Model of an economic value added (EVA) and its application at justification of strategy of the integrated educations in real sector of economy//Innovations. Investments. - 2011. - No. 12.

21. www.fasie.ru - Fund of assistance to development of small forms of the enterprises in the scientific and technical sphere

22. www.gks.ru - the Site of Goskom-stat of the Russian Federation