Российские железные дороги идут во Францию

На фоне дефицита средств на обновление инфраструктуры ОАО РЖД рассматривает возможность покупки почти за €1 млрд 75% акций логистического оператора автоконцерна PSA Peugeot Citroen — компании GEFCO. Решение об участие в конкурсе на приобретение бумаг может быть принято в начале сентября. В ОАО РЖД считают, что актив позволит получить доступ к "эффективным логистическим решениям". Но на рынке говорят о завышенной стоимости GEFCO и ее сильной зависимости от контрактов с PSA.

ОАО РЖД может принять участие в конкурсе на приобретение GEFCO, логистического подразделения PSA Peugeot Citroen. Как рассказал источник "Ъ", знакомый с презентацией, подготовленной для совета директоров ОАО РЖД, до 5 сентября монополия должна сформировать и отправить обязывающее предложение о покупке. После сбора заявок в закрытом режиме PSA выберет победителя, который получит эксклюзивное право на покупку GEFCO на оговоренных условиях. По словам источника "Ъ", сама сделка может быть закрыта до конца года. В ОАО РЖД и PSA от официальных комментариев отказались.

PSA продает GEFCO в рамках программы избавления от непрофильных активов из-за сложной финансовой ситуации. В 2011 году операционные убытки автоконцерна составили €92 млн, в этом году продолжилось сокращение объемов продаж и доли рынка. PSA уже продал свою штаб-квартиру в Париже (за €245 млн), остановил реализацию ряда производственных проектов.

В презентации для совета директоров ОАО РЖД говорится, что покупка "одного из ведущих европейских поставщиков комплексных интегрированных логистических услуг окажет положительное влияние на глобальную конкурентоспособность российской экономики", рассказывает собеседник "Ъ". Среди конкретных последствий этой сделки перечисляется возможность применения "широкого круга современных логистических решений для российских компаний по всему миру" и повышения "конкурентоспособности холдинга ОАО РЖД на мировом рынке". "Задача — получить качественные компетенции в логистическом бизнесе,— подтверждает источник "Ъ" в холдинге РЖД.— Ее можно решать либо выращивая свои кадры десятилетия, либо купив кого-то из крупных игроков".

GEFCO, в которой работают больше 10 тыс. человек, занимается транспортировкой комплектующих и готовых автомобилей PSA (в рамках эксклюзивного пятилетнего контракта). Основным рынком является Западная Европа, на ее долю приходится более 75% выручки, остальную часть приносят операции в Латинской Америке и других регионах. Вторым по величине клиентом GEFCO является General Motors (GM владеет 7% PSA), заключивший в июле контракт на транспортировку автомобилей и компонентов из США на европейские рынки, включая Россию. Выручка компании в 2011 году составила €3,8 млрд, операционная прибыль — €223 млн.

По данным Dow Jones Newswires, предложения о покупке GEFCO уже подали Axa Private Equity, PAI Partners, Pamplona и Bain Capital. Также в списке претендентов назывались инвестфонды Apollo Management и CVC Capital Partners. В конце июля Reuters сообщало, что PSA сократила список кандидатов до Gores Group, Platinum Equity, PAI, а также консорциума CVC и Axa Private Equity. Сама сделка построена так, что ни одному из потенциальных покупателей неизвестны ни цена, ни условия, говорит собеседник "Ъ". Предварительный анализ, который провели сотрудники и консультанты ОАО РЖД, показал, что 75% акций могут стоить до €945 млн (без учета долга и свободной наличность). "Ожидается, что РЖД сможет окупить эти инвестиции в течение десяти лет",— говорит собеседник "Ъ".

Источник "Ъ" на транспортном рынке сомневается в эффективности сделки. "ОАО РЖД переоценивает компанию, 75% GEFCO стоят около $650-750 млн, так как актив не самый хороший и не может оцениваться по высокому мультипликатору",— говорит он. Среди других проблем — отсутствие у компании крупных активов. GEFCO владеет автотранспортом и складскими сетями, которые расположены в основном во Франции, 80% основных средств взято в аренду или лизинг.

Кроме того, компания сильно зависит от контракта с PSA, условия по которому могут пересматриваться, а в основе ее большого штата — граждане Франции. "В текущей политической ситуации их увольнение, что будет необходимо для увеличения рентабельности, грозит большими проблемами",— говорит он. Согласно презентации, выбор покупателя обязательно сопровождается консультациями с производственными советами PSA и GEFCO, без их одобрения сделка невозможна. "Вместо покупки компании за €1 млрд можно было бы просто перекупить 50-100 основных менеджеров",— полагает собеседник "Ъ".

Само ОАО РЖД при этом постоянно подчеркивает нехватку денег для обновления железнодорожной инфраструктуры и развития компании. Ежегодно монополия пытается добиться максимальной индексации грузовых тарифов, а также получает субсидии на дальнее и пригородное пассажирское сообщение (в этом году — 65,5 млрд руб.). Дефицит средств инвестпрограммы до 2015 года РЖД оценивает минимум в 400 млрд руб.

Формально вопрос об участии ОАО РЖД в конкурсе на покупку GEFCO должен рассмотреть совет директоров монополии, представители государства в котором голосуют по директиве правительства. Но у совета до сих пор нет председателя, что мешает проведению заседаний. В то же время, по словам собеседника "Ъ" в одном из министерств, "у правительства нет отторжения по этой сделке". Кроме того, ОАО РЖД может участвовать в конкурсе и без формального одобрения со стороны совета директоров, уверяет источник "Ъ", знакомый с конкурсной процедурой.

Представители российских транспортных компаний отмечают, что GEFCO может быть куплена через компанию "РЖД-Логистика". Она должна стать базой в реализации планов монополии по созданию единого контейнерно-логистического оператора России, Казахстана и Белоруссии. Компания, по словам представителей ОАО РЖД, получит ряд железнодорожных активов трех стран, включая принадлежащие монополии 51% акций "Трансконтейнер". Но решение о создании трехсторонней компании еще не принято. Еще один собеседник "Ъ", знакомый с деталями подготовки сделки по GEFCO, предположил, что в дальнейшем возможно частичное объединение компании с "Трансконтейнером". Впрочем, судьба контрольного пакета акций последнего под вопросом — правительство еще может вернуться к идее продажи бумаг частному инвестору.