АвтоВАЗ перегоняют за границу

"Ростехнологии" наконец согласовали условия продажи АвтоВАЗа альянсу Renault-Nissan. Он консолидирует 50,01% акций завода через СП с госкорпорацией, в котором получит 67%. Сделка обойдется Renault-Nissan в $750 млн плюс к уже потраченному на покупку блокпакета АвтоВАЗа $1 млрд. В рамках нынешней сделки завод оценен вдвое выше рыночной стоимости. Взамен "Ростехнологии" согласились растянуть на 20-30 лет выплату АвтоВАЗом беспроцентного кредита на 46 млрд руб. Но параметры сделки еще могут измениться — вчерашнее соглашение лишь протокол о намерениях, не имеющий юридической силы.

Альянс Renault-Nissan, госкорпорация "Ростехнологии", "Тройка Диалог" и АвтоВАЗ подписали вчера в Париже протокол о намерениях по созданию СП, через которое альянс получит "косвенную мажоритарную долю" в автозаводе. Соглашение предполагает, что Renault-Nissan и "Ростехнологии" внесут в СП свои пакеты акций АвтоВАЗа. Затем альянс в несколько этапов до 2014 года вложит в СП около $750 млн (примерно $450 млн придется на Nissan и $300 млн — на Renault), которые пойдут на покупку дополнительных акций АвтоВАЗа у "Тройки Диалог".

На конец марта "Ростехнологии" владели 28,98% акций АвтоВАЗа, Renault-Nissan — 25%, "Тройка Диалог" — 20,14%. Такое соотношение долей сложилось после допэмисси АвтоВАЗа на 17,4 млрд руб., которая была закрыта в феврале. В результате сделки к середине 2014 года Renault-Nissan получит 67,13% акций СП, которое будет контролировать 74,5% акций АвтоВАЗа (остальные акции СП достанутся "Ростехнологиям"). В пресс-релизе сторон подчеркивается, что эти договоренности пока не имеют "обязательной юридической силы". Участники сделки рассчитывают подписать окончательные соглашения и создать СП "к концу 2012 года при условии получения одобрений со стороны регулирующих органов".

Владимир Беспалов из "ВТБ Капитала" отмечает, что "с учетом доли в 67,13%, которую получит Renault-Nissan в СП", контролирующем 74,5% АвтоВАЗа, "эффективная доля альянса в капитале завода составит 50,01%". Доля "Ростехнологий" окажется ниже блокирующей — около 24,5%. Но источники "Ъ" среди акционеров АвтоВАЗа уверяют, что госкорпорация все-таки сохранит блокпакет.

При этом "Ростехнологии" согласились на реструктуризацию кредитов АвтоВАЗа, которые завод получил в качестве господдержки в кризис. В пресс-релизе говорится, что беспроцентный кредит "Ростехнологий" "в размере примерно 46 млрд руб. продлен на значительный срок". В Renault пояснили "Ъ", что стороны договорились о продлении сроков "на 20-30 лет". Но порядка 7 млрд руб., которые будут получены в результате предстоящей продажи непрофильных активов АвтоВАЗа, пойдут на погашение долгов перед "Ростехнологиями".

"$750 млн, которые потребуются Renault--Nissan для консолидации контрольного пакета, предполагают оценку АвтоВАЗа на уровне $3 млрд, что вдвое превышает рыночную цену",— отмечает Владимир Беспалов. Вчера капитализация АвтоВАЗа на ММВБ-РТС составляла 37,7 млрд руб. В 2008 году блокпакет завода обошелся Renault в $1 млрд. "Скорее всего, нынешняя высокая цена обусловлена серьезным продлением сроков выплат долга АвтоВАЗа, а также тем, что Renault--Nissan получает контроль над одним из крупнейших автопроизводителей в Восточной Европе",— считает аналитик.

Однако другие инвесторы вопреки ожиданиям оценили сделку резко негативно. Вчера на ММВБ-РТС обыкновенные акции АвтоВАЗа за день подешевели на 7,1%, привилегированные — на 12,8%, в ходе торгов падение достигало 11% и 15% соответственно. Михаил Пак из "Атона" связывает это с тем, что сделка будет "фактически пролонгирована на два года и ожидания скорой развязки, которые были у инвесторов, не оправдались". Кроме того, аналитик отмечает, что многие миноритарии могли ожидать в скором времени оферты со стороны Renault--Nissan, которая по закону должна произойти при консолидации более 30% и более 50% акций, но долгий срок закрытия сделки и создание СП, через которое получит контроль альянс в АвтоВАЗе, "могли вызвать опасения, что оферта вообще не будет выставлена".

По мнению управляющего партнера коллегии адвокатов "Муранов, Черняков и партнеры" Дмитрия Чернякова, оферта миноритариям АвтоВАЗа должна быть выставлена в любом случае. "По закону АО обязанность выставить публичную оферту возникает у того лица, которое совместно с аффилированными лицами увеличит долю в АвтоВАЗе выше 30%. Закон императивно предписывает выставление оферты иным акционерам общества в этом случае. Таким образом, если нынешний блокпакет Renault будет внесен в СП, то оферту должно будет выставить именно оно",— считает юрист. По его мнению, избежать оферты в подобном случае можно только через "серые схемы владения", но вряд ли на это пойдет Renault--Nissan.

Впрочем, отмечает Михаил Пак, пока вообще рано окончательно судить о конфигурации сделки. Оговорка о том, что достигнутые вчера соглашения не имеют "обязательной юридической силы", означает, что альянс "берет время до конца года, что провести глубокий due diligence АвтоВАЗа и принять окончательное решение", при этом объявление о сделке именно сейчас, накануне инаугурации президента Владимира Путина, "могло быть обусловлено в том числе политическими причинами". Того, что Renault--Nissan еще будет обдумывать параметры сделки, не скрывают и ее участники. В их пресс-релизе говорится, что альянс "в ближайшие несколько месяцев займется проверкой финансовых, юридических и экологических аспектов" деятельности АвтоВАЗа.