Инвестиции в условиях финансовой глобализации мировой экономики

1. Авдокунин Е.Ф. Международные экономические отношения. М., 2003.

2. Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность. К., 2003.

3. Данько Т.П. , Окрут З.М. Свободные экономические зоны. М., 2006.

4. Овчиникова С.Г. Зоны свободного предпринимательства. СПб., 2007.

5. Смородинская Н., Капустин А. Свободные экономические зоны: мировой опыт и российские перспективы. М., 2001. С. 178.

Поступила в редакцию 13.09.2008 г.

Konyakhina N.Y. “Off-shores” - features of functioning in the structure of special economic zones. The paper describes the role of free economic zones in the world economy and international trade practice. The off-shore zones formation is considered. The main focus of the paper is pros and cons of the off-shore zones, practice of their existence in different countries and history of their formation.

Key words: off-shore zones, off-shore centers, free economic zones, off-shore business.

ИНВЕСТИЦИИ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

М.Е. Серов

В условиях финансовой глобализации в России наблюдается существенный прирост иностранных инвестиций. В статье рассматриваются иностранные инвестиции как источник финансирования экономического роста, а также их влияние на экономическое развитие страны. На основании исследования делается вывод, что иностранные инвестиции играют роль акселератора экономического роста.

Ключевые слова: инвестиции, финансовая глобализация, экономический рост, экономическое развитие, акселератор.

В последние годы экономика России характеризуется очевидными положительными тенденциями, в т. ч. ускоренными темпами экономического роста, увеличением реальных располагаемых денежных доходов населения, расширением внутреннего спроса, стабилизацией финансового состояния государства. Кроме того, на сегодняшний день Россия решила проблемы конкурентоспособности, что является необходимым условием для повышения оценок инвестиционной привлекательности, на которые ориентируются различные группы мировых инвесторов. За последние 10 лет российский суверенный рейтинг неуклонно рос и достиг инвестиционного уровня у всех ведущих международных рейтинговых агентств. Так, например, в июле 2008 г. агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг России с «ВВА2» до «ВВА1», аргументировав это значительным улучшением экономической ситуации в стране, значительным увеличением объема золотовалютных резервов и значительным снижением государственного долга [1]. Рейтинговое агентство Fitch подтвердило страновой рейтинг России на уровне «+BBB».

Прогноз по этому рейтингу на ближайшее будущее стабильный.

В эпоху глобализации, когда финансовая взаимозависимость стран всего мира возрастает, очень важно, чтобы инвесторы смогли оценить условия ведения бизнеса в России. По результатам последних лет можно сказать, что положительные тенденции в этом направлении имеются. Так, на конец 2007 г. накопленный иностранный капитал в экономике Российской Федерации составил порядка 220,6 млрд долл. США. Рост к уровню

2006 г. - 54,3 % [2]. Возможности привлечения денег и их доступность для российских компаний определялись уверенностью инвесторов не только в перспективах развивающихся рынков в целом, но и в финансовой устойчивости страны как экспортера энергоресурсов и металлов на фоне высоких цен на них. Привлекательность российского фондового рынка была обусловлена: 1) высокой доходностью вложений в акции; 2) стабильной макроэкономической ситуацией (за счет высоких цен на экспортируемое сырье, которые были обусловлены не только опережающим ростом денежной массы в развитых

экономиках, но и ограничениями в предложении нефти из-за дефицита инвестиций в разведку и нефтедобывающие мощности государственными нефтяными компаниями стран - экспортеров нефти); 3) либерализацией рынка акций ОАО «Газпром» в январе

2006 г.; 4) укреплением курса рубля по отношении к доллару; 5) отменой требования резервирования средств при проведении валютных операций, установленных законодательством о валютном регулировании и валютном контроле (после чего доля нерезидентов на российском рынке резко возросла); 6) переизбытком ликвидности на глобальных рынках в результате низких учетных ставок в США, Японии и Западной Европе.

В ежегодном обзоре инвестиционной привлекательности, подготовленном компанией Emst & Young, Россия занимает 3-е место в Европе (после Польши и Германии) по количеству планируемых в будущем инвестиционных проектов, что также характеризует Россию как надежного экономического партнера [3].

На фоне возросшего притока капитала в Россию становится актуальным вопрос: содействует ли рост рынка капитала, а в частности инвестиций, развитию экономического роста в стране?

Рынок капитала - механизм, осуществляющий оптимальную аллокацию ресурсов и эффективный трансферт национальных сбережений в инвестиции. В этом случае инвестиции выступают фактором и предпосылкой экономического роста, своеобразным топливом капитала. С помощью рынков капитала финансируются инвестиции и любые вложения в развитие, генерирующие конечный позитивный эффект: инновации, реструктуризацию бизнеса; развитие инфраструктуры; крупные корпоративные трансформации,

расширяющие экономические горизонты и содействующие капитализации, экспансии бизнеса на глобальные рынки. Степень зрелости национального финансового рынка во многом определяют темпы и качество экономического роста. Мировой опыт показывает: слабость экономических и институциональных позиций функционирования рынка капитала затрудняет процессы капиталообразования и эффективное использование финансовых ресурсов, тормозит экономический рост.

Активная роль финансовых рынков подтверждается данными о связи показателей развития финансовой системы с темпами экономического роста. Верно и обратное: более высокий уровень экономического развития порождает новые инструменты роста, в т. ч. и финансовые инновации. Если рынок капитала развит слабо, это ограничивает рост не только в существующих отраслях, но и развитие новых перспективных капиталоемких сфер производства.

Статистика показывает, что в условиях глобализации доминирующим фактором конкурентоспособности, главным источником устойчивого экономического роста в любой национальной экономической системе является рост инвестиций. Среднемировой уровень накопления составляет 24 % ВВП. В новых индустриальных странах Азии за последнее десятилетие ХХ в. инвестиции в основной капитал составляли 31,1 % ВВП. При этом темпы роста ВВП в среднем достигали около 7,2 % (в Китае - более 40 % ВВП и 10 %, соответственно). Динамика инвестиций представлена в табл. 1.

С уровня 1165,2 трлн руб. в 2000 г. инвестиции увеличились до 6626,8 трлн руб. в

2007 г., т. е. возросли почти в шесть раз. В

2007 г. рост инвестиций составил рекордные

Таблица 1

Динамика инвестиций в России

Показатели 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г.

Инвестиции в основной капитал, млрд руб. 1165,2 1504,7 1762,4 2186,4 2865,0 3611,1 4730,0 6626,8

В процентах к предыдущему году 117,4 110,4 102,8 112,5 113,7 110,9 116,7 121,1

В процентах к ВВП 15,9 17,9 16,2 16,5 16,1 16,4 16,7 20,1

Источник: Федеральная служба государственной статистики (Росстат). Инвестиции в России 2007. Статистический сборник

за все последние годы 21,1 %, что позволило добиться экономического роста 7,8 %. В 2008 г. также сохранился высокий уровень инвестиционной активности, обусловленный значительным увеличением строительства зданий и сооружений в различных отраслях экономики [4]. За всю новейшую историю России быстрее инвестиции росли только в 2000 г., когда темп их роста достиг 17 %. Однако темпы роста в пределах 10-13 % в год явно недостаточны для превращения инвестиций в самый мощный и продуктивный внутренний фактор экономического роста. Для достижения высоких и устойчивых темпов роста необходимо выйти за рамки 10 %-ного роста инвестиций и обеспечить динамику 10-15 % в год; нынешние же темпы перспективный рост не обеспечивают. Такой рост выдерживается только в отдельных отраслях, таких как транспорт, связь, торговля.

В итоге доля инвестиций в валовом продукте остается невысокой (21,1 % в 2007 г.), что ниже уровня 1997 г. и ниже современного уровня стран с переходной экономикой (более 25 %), реализующих политику высокого роста. ВВП России в 2000-2006 гг. возрос на 37,4 %, а отношение валового накопления основного капитала к ВВП составляло в среднем 18,1 %. Это означает, что валовое накопление слабо питает совокупный рост. Объем инвестиций в промышленности недостаточен не только для развития, но даже и для простого воспроизводства основных фондов.

В условиях технологической конкуренции с импортом потребность в активном обновлении и модернизации производственного аппарата достаточно высока. По расчетам ИЭПП (институт экономики переходного периода) потребность в инвестициях в промышленности составляет более 1 трлн руб. [5].

К 2009 г. объем инвестиций по сравнению с 2005 г. должен удвоиться. Форсирование расширения инвестиций будет означать поворот от потребительски ориентированного к инвестиционно ориентированному качеству роста. Для этого потребуется оптимизация структуры инвестиций - как отраслевой, так и воспроизводственной.

Именно инвестиционно обусловленный тип экономического роста должен сменить в РФ ориентацию на внешние факторы развития. Инвестиции, обращенные на внутренний

рынок, питают глубокий, необратимый экономический подъем. Безусловно, необходимо и возможно превратить долговременный тренд ориентации на внешний спрос в активизацию внутреннего спроса. Это происходит, если денежная масса, растущая вследствие чистого экспорта, перераспределяется в пользу накопления в секторах, ориентированных на внутренний спрос, и в обрабатывающих отраслях, ориентированных на обслуживание сырьевого экспорта.

В России определенная инвестиционная стагнация превратилась в важнейший структурный ограничитель экономического роста. Нехватка капитала, низкие масштабы накоплений не способны запустить мотор экономики, придать ей лучшую динамику. Только накопление критической массы нового эффективного капитала сделает возможным инновационный технологический прорыв и придаст новое качество росту. Таким образом, чтобы экономический рост не затухал, инвестиции должны расти значительно быстрее, чем в 2007 г. Но важно понимать и обратную связь. Инвестиции - это не только акселератор экономического роста, но и его результат; спрос на инвестиции увеличивается только в растущей экономике. Поэтому важно поддерживать позитивную макроэкономическую динамику.

Вместе с тем источником роста является не только расширение капитала как важнейшего фактора производства, но и повышение эффективности его использования. С этой точки зрения не лишена рационального зерна и оппонирующая точка зрения, согласно которой в РФ достигнутый уровень инвестиции близок к оптимальному уровню. Постулаты об ином уровне оптимума (норма накопления 25-30 %) оспариваются тезисом о том, что при больших вложениях экономика становится ленивой и уровень 17-20 % к ВВП является вполне достаточным. Экономика без ущерба для материально-финансовой сбалансированности может абсорбировать только определенный объем инвестиций, иначе происходит перегрев экономики, объективно требующий корректировки денежной массы методами монетарной политики (стерилизация). Перенакопление - синоним неэффективности.

В этом смысле серьезным дефектом капиталообразования в современной России

является именно недостаточная эффективность инвестиций как синоним относительно избыточного инвестиционного спроса. Это можно расценивать как недоинвестирование имеющихся сбережений. Бывший глава МЭРТ Г. Греф считает, что «...по большому счету, Россия не испытывает дефицита инвестиционных ресурсов. Главный дефицит -дефицит инвестиционных идей» [6], т. е. инвестиционного спроса.

Таким образом, акцент должен быть сделан не на количественном, а на качественном аспекте инвестиций. Это подразумевает вложения в высокоэффективные проекты и сферы, обеспечивающие высокую конкурентоспособность производства. Именно такие инвестиции могут стать опорой и исходным звеном экономического роста.

При таком подходе становится необязательной ориентация на высокие темпы прироста инвестиций. Тогда даже временное падение абсолютных объемов инвестиций не является фатально опасным. В этом случае не будет зарегистрирована отрицательная предельная производительность капитала, т. е. все меньшая отдача с каждого нового рубля, что у нас наблюдается последние годы. Ведь такая картина противоречит природе капитала как самовозрастающей стоимости. Таким образом, с точки зрения самосохранения и развития экономической системы важно не форсировать неэффективные инвестиции.

Достижения более высоких темпов при относительно меньшем объеме инвестиций возможно, о чем говорит следующее сравнение. Россия по степени «рыночности» (меньшие ограничения, более сильная конкуренция) опережает Китай, что сказывается и на результативности инвестиций. При объеме инвестиций 16,8 % ВВП Россия имела в 2006 г. 6,7 % прироста ВВП. В то же время Китай при несопоставимо большем объеме инвестиций (около 45 % ВВП или 900 млрд долл.) прирост валового продукта составил 10,1 %.

Объективно существуют потенциальные опасности инвестиционного перегрева: непродуктивность, невысокая отдача значительной части капиталовложений, наращивание избыточных мощностей. Реальной мерой экономического благосостояния является рост потребления, во имя которого с помо-

щью инвестиций осуществляется экономическое развитие.

В условиях финансовой глобализации и сопутствующего ей роста объема международных финансовых сделок и мировых потоков капитала, использования многообразия финансовых инструментов и технологий, внедрения современных электронных технологий, средств коммуникации и информатизации есть веские основания полагать, что заметный, если не основной, объем иностранных вложений в промышленность России осуществляется представителями отечественного капитала. Механизм прямых инвестиций в этом случае включает создание ими за рубежом компании-нерезидента, регистрируемой чаще всего в оффшорной зоне или стране с «мягким» политическим режимом для эмигрантов. В последующем компания-нерезидент за счет собственных средств, возможно по фиктивной стоимости, приобретает весь либо контрольный пакет акций российской компании у своего же учредителя. В данном случае собственно прямая инвестиция не имеет никакого реального экономического накопления: с помощью этой операции реальный собственник выходит из под юрисдикции Российской Федерации и осуществляет контроль над «своим» предприятием уже в качестве иностранного инвестора. Статистические данные косвенно подтверждают эту гипотезу. Объем инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов в экономику России в 2007 г., по основным странам-инвесторам, представлен в табл. 2. Таким образом, через страны с облегченным налоговым режимом (Нидерланды, Люксембург) и через оффшорные зоны (Кипр, Виргинские острова) ввозится более 50 % долгосрочного иностранного капитала, что позволяет оценить приток инвестиций отечественного происхождения приблизительно в половину общего объема привлекаемых из-за рубежа долгосрочных международных ресурсов [7].

В связи с этим приоритетными в современной политике российского правительства, безусловно, являются запретительные меры, направленные на ограничение использования оффшорных территорий, с целью минимизации налогов, скрытие собственников капитала и т. д. Необходимо обязать компании перечислять в налоговых декларациях данные

Таблица 2

Объем инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов в экономику России в 2007 г.,

по основным странам-инвесторам

Млн долл. США В % к итогу

Всего инвестиций 120941 100

из них из стран:

Соединенное Королевство (Великобритания) 26328 21,8

Кипр 20654 17,1

Нидерланды 18751 15,5

Люксембург 11516 9,5

Франция 6696 5,5

Швейцария 5340 4,4

Ирландия 5175 4,3

Германия 5055 4,2

США 2839 2,3

Виргинские острова (Брит.) 2140 1,8

Источник: Федеральная служба государственной статистики (Росстат). Инвестиции в России 2007. Статистический сборник.

обо всех аффинированных иностранных фирмах с раскрытием доли владения.

Также рассмотренное выше положительное влияние притока иностранных инвестиций на экономический рост в нашей стране значительно компенсируется его оттоком за рубеж. В одном только 2007 г. из России заграницу направлено 74,6 млрд долл., или на 43,6 % больше, чем в 2006 г. [8]. При этом здесь немаловажную роль играет Стабилизационный фонд РФ, в настоящее время разделенный на резервный фонд и фонды будущих поколений. Его средства в основном вложены в ценные бумаги и валюту зарубежных стран, в то время как могли бы стать достойной альтернативой иностранным инвестициям. По определению, привлекательность собственного капитала тем и отличается от заемного, что обходится значительно дешевле, по крайней мере, за минусом процентов по кредиту. В настоящее время российские экономисты предлагают ряд альтернативных вариантов по использованию средств резервного фонда. Многие из них, на наш взгляд, имеют право на жизнь. Так, например, В.Н. Круглов предлагает частично направить средства Резервного фонда на рефинансирование кредитных организаций, предоставляющих ипотечные жилищные кредиты населению с фиксированной процентной ставкой (например, 3 %) [2]. Речь может идти о сумме порядка 10 %. Это позволит значительно большему количеству

граждан принять участие в ипотечных программах, а также решить проблему «длинных денег», которых практически нет в банковской системе, за исключением 2-3 банков. При этом опасности в потенциальной инфляции нет, поскольку параллельно граждане будут вкладывать собственные средства на цели приобретения и строительства жилья. Потери, связанные с низкой процентной ставкой, будут покрыты дополнительным потоком налоговых поступлений в бюджеты от увеличения объемов жилищного строительства и ипотечного кредитования.

Реализация на практике данных составляющих, с учетом тенденций процессов глобализации, может помочь привести систему иностранного инвестирования в Российскую Федерацию на новый, более качественный уровень, а также обеспечить постоянный рост экономики.

1. Режим доступа: www.lenta.ru

2. Круглов В.Н. Иностранные инвестиции: проблемы и решения // Финансы и кредит. 2008. № 23 (311).

3. Режим доступа: http://www.ey.com/global/

сойепіп8№и88Іа/Рге88-ге1еа8е.08.06.06

4. Красавин А.В. Инвестиции в России - Новые

тенденции // Финансы и кредит. 2008.

№ 15 (303).

5. Иванов А. Обоснование эффективности фондового рынка как оптимального источника

привлечения финансовых ресурсов // Вопр. экономики. 2005. № 12. С. 24.

6. Дворецкая А.Е. Рынок капитала в системе финансирования экономического развития. М., 2007. С. 57.

7. На рынке инвестиций // Коринф. 2005. № 2.

8. Режим доступа: http://www.prime-tass.ru/news/ show.asp?id=760682&ct=news.

Поступила в редакцию 11.09.2008 г.

Serov M.E. Investments under the conditions of financial globalization of world economy. In conditions of financial globalization in Russia the essential gain of foreign investments is observed. In the article the foreign investments have been considered as a factor of financing of economic growth as well as influence of influx of investments the economic development. Based on the given research, the conclusion was made that investments play the part of economic growth accelerator.

Key words: investments, financial globalization, economic growth, economic development, accelerator.

ВЛИЯНИЕ ТЕНДЕНЦИЙ ГЛОБАЛИЗАЦИИ БИЗНЕСА НА ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ

Р.А. Ланин

В статье рассматриваются вопросы влияния тенденций глобализации бизнеса на развитие венчурного капитала в России. При умелом планировании венчурные инвестиции, пусть и рисковые, играют важную роль в деле экономического развития стран. В ведущих западных странах и экономиках, особенно в Соединенных Штатах, венчурный капитал превратился в важнейшую и самостоятельную индустрию. Венчурный капитал, являясь наиболее предпочтительной формой финансирования новых форм и предпринимателей, находится сейчас, бесспорно, в центре всеобщего внимания.

Ключевые слова: глобализация, венчурный бизнес, инвестиции, венчурное финансирование, венчурный фонд.

Динамичное развитие современной глобальной экономики все в большей степени зависит от способности внедрять и осваивать передовые технологии, новые рынки, генерировать знания и человеческий капитал [1-3]. Особенно это актуально для России, где без инноваций не может быть длительного мощного экономического подъема. В настоящее время остро стоит вопрос о том, сможет ли Россия построить современную инновационную экономику в ближайшие годы и стать крупным экспортером технологий?

В настоящее время политический статус современных государств определяется в большей мере конкурентоспособностью наукоемкой продукции, чем их военной мощью. Информационные технологии играют все более важную роль в повышении конкурентоспособности национальных экономик. Поэтому вопросы необходимого технологического обеспечения национальных потребностей становятся приоритетной задачей государственного управления.

Вследствие развития науки человек защитил себя от стихии природы, массовых эпидемий, но глобализация рынков, связанная с информационными технологиями, при-

вела к зависимости человека от стихии международных курсов валют, когда благополучие определяется не его трудолюбием и талантами, а взлетами и падениями национальной денежной единицы.

Общество пытается отвечать на вызовы, порождаемые временем. Поэтому в качестве ответной реакции вполне понятно стремление людей к фундаментальным, незыблемым, абсолютным (а не релятивистским) нравственным ценностям.

Глобализация, т. е. выход социально-экономической деятельности человека за пределы государственных границ, является следствием того, что стремление человека расширять свободу от частных обстоятельств окружающего мира начинает обретать технологическую базу в виде сетевых информационных технологий и достижений в сфере новой экономики.

Возможность установления прямых равноправных связей всех со всеми, свободных от пространственно-временных ограничений, порождает сетевой, базирующийся на интернет-технологиях способ ведения дел, который уже в скором будущем самым радикальным образом может изменить социально-