Чем грозит фондовому рынку замедление темпов роста банковских активов?

Антон Старцев, ведущий аналитик ИФ "Олма":

— На фондовый рынок влияет не только динамика внутренней ликвидности, но и глобальная ликвидность. Если нехватка средств в банковском секторе вызвана глобальным сжатием ликвидности, она негативно отразится и на рынке акций, ведь сокращать позиции по российским бумагам будут и западные инвесторы. Если же банки испытывают дефицит средств из-за внутренних проблем, влияние этого на рынок акций будет ограниченным. Существенную роль в динамике цен российских ценных бумаг играют западные фонды, которые не упустят возможности пополнить портфели активами с заметным потенциалом роста. Процесс сокращения банками своих портфелей в первую очередь может отразиться на сегменте наиболее ликвидных бумаг — голубых фишек.

Предновогоднее же ралли на рынке возможно. Российские бумаги обладают заметным потенциалом роста, который во многом обеспечен высокими ценами на энергоносители. Недавнее решение ОПЕК оставить квоты на добычу нефти без изменений не дает предпосылок для существенного снижения цен на "черное золото". Росту на рынке может способствовать и улучшение глобальной ликвидности: инвесторы, судя по фьючерсам, практически уверены в том, что ФРС США сократит базовую процентную ставку 11 декабря.

Никита Котов, управляющий директор ЗАО "ВТБ управление активами":

— Высокие темпы роста российской банковской системы в значительной степени определялись активным привлечением займов на международном финансовом рынке — как в форме облигационных займов, так и в форме синдицированных кредитов. Основная причина прекращения роста активов — необходимость накапливания денежных средств для рефинансирования имеющейся задолженности, поскольку привлечь новые заемные средства для большинства банков сложно в силу продолжающихся проблем с ликвидностью на международном рынке капитала. В такой ситуации они склонны сокращать позицию в наиболее ликвидных активах, к которым в первую очередь относятся ценные бумаги.

Однако данные второй половины ноября по объемам сделок РЕПО, заключаемым с Центробанком российскими банками, а также по уровню ставок рынка МБК и оборотов облигационного рынка свидетельствуют о прекращении активной продажи позиций в ценных бумагах. Финансовые власти, понимая необходимость поддержки банковской системы в период проблем с ликвидностью на международном рынке, выделили средства институтам развития, которые в ближайшее время должны будут поступить в банковскую систему и значительно снизить риски поддержания ее ликвидности, что приведет к краткосрочному росту рынков акций и облигаций.

Однако масштабного ралли, по нашему мнению, следует ожидать лишь после появления признаков улучшения ситуации в международной банковской системе, что вряд ли произойдет в ближайшее время.

Владимир Семенов, аналитик УК "АМК Финанс":

— Банки выходят в первую очередь из наиболее рискованных облигаций. Самое яркое проявление этого процесса — оферты эмитентов, на которых они должны сейчас выкупать выпуски практически полностью. С моей точки зрения, большая часть продаж уже прошла, и даже появилась "точечная" покупка. И без новых ударов ликвидности не надо ожидать катастрофических продаж активов. Важная причина, по которой произошло прекращение роста активов,— прекращение роста пассивов. Не секрет, что для многих банков важным источником пассивов были заимствования за рубежом. Сейчас эти банки не могут продолжать заимствовать и не имеют в силу этого возможности наращивать активы. Роль же банков в инвестировании в акции никогда не была первоочередной. И в этом декабре, как мне представляется, важную функцию обеспечения роста рынка возьмут на себя несколько групп инвесторов. Это нерезиденты, а также российские частные инвесторы и управляющие компании. Ими аккумулированы в ожидании коррекции значительные средства, и часть из них в ее отсутствие должны прийти на рынок.

Сергей Зайцев, председатель правления Московского банка реконструкции и развития:

— Как следует из обзора Банка России, распродажу проводили главным образом крупные банки, которые реализовывали долговые обязательства. В принципе эта деятельность связана с реструктурированием портфеля активов: банки стремятся поддержать темпы роста розничных кредитных программ, которые приносят больше доходов, чем ценные бумаги.

Предновогоднее ралли исключить нельзя, но с большой долей вероятности рост в конце года будет значительно ниже, чем в конце 2006 года. Возможно, в роли "запала" выступят государственные и окологосударственные структуры, желающие заработать на случившемся спаде рынка. Также может пойти на фондовый рынок и часть государственных инвестиционных денег. Но данные средства пойдут в сегмент государственных и квазигосударственных ценных бумаг. Бюджетные же деньги, которые будут выплачены государством в декабре, попадут сначала на потребительский рынок и только через некоторое время — к финансовым институтам, и не успеют оказать влияние на фондовые рынки в этом году.

Сергей Фундобный, начальник аналитического департамента ЗАО УК "Арбат Капитал":

— Учитывая, что доходность от операций на рынке ценных бумаг в 2007 году у многих банков оказалась невысокой, сокращение операций с ценными бумагами с целью перевода высвобождаемых денежных средств в более доходные операции по кредитованию в условиях ухудшения ситуации на кредитных рынках представляется логичным шагом с точки зрения эффективности бизнеса. Поскольку речь идет не о кризисе ликвидности, а о повышении эффективности вложения средств, закрытие позиций происходит либо пропорционально по всем позициям с сохранением структуры портфеля, либо в первую очередь закрываются наиболее прибыльные позиции. Если же ситуация с рублевой ликвидностью будет и дальше ухудшаться и российские банки столкнутся с недостатком ликвидности — пока мы считаем такой ход событий маловероятным,— то будет иметь место сброс всех наиболее ликвидных бумаг.

Мы считаем, что предновогоднее ралли все-таки состоится, так как ФРС США пойдет на новое снижение учетной ставки на заседании 11 декабря. Основными покупателями будут иностранные инвесторы, которые продолжают наращивать свои инвестиции в российский фондовый рынок с середины сентября.