Дневник наблюдений

«Голден Вымпелком»
Слухи о покупке холдинга «Голден телеком» компанией «Вымпелком» наконец получили подтверждение. Правда, миноритарные акционеры «Вымпелкома» могут помешать появлению на российском рынке крупнейшего оператора всех видов связи. Текст: Павел Куликов

По информации Reuters, «Вымпелком» уже предложил владельцам «Голден телекома» продать акции по $100 за бумагу, оценив компанию в $4 млрд. Переговоры между операторами, видимо, близки к завершению.
До этого знакомые с ними источники заявляли о том, что стороны договорились о ценовом коридоре $95–100 за акцию, что соответствует текущей рыночной цене на NASDAQ. При этом «Вымпелком», по некоторым данным, настаивал на цене $95 за бумагу, и лишь недавно потенциальный покупатель сдался.
Если сделка состоится, объединенная компания станет крупнейшим в стране оператором всех видов связи, наподобие France Telecom или Deutsche Telekom. В начале ноября глава «Голден телекома» Жан-Пьер Вандромм пообещал, что через пять-шесть лет холдинг станет крупнейшей по капитализации и выручке компанией фиксированной связи в России. Фактически это означает, что «Голден телеком» всерьез настроен обогнать «Ростелеком». Для этого, по словам Вандромма, холдингу нужно удваивать объем бизнеса каждые три года. Реализовать это в компании надеются через экспансию на массовый рынок широкополосного доступа и мультисервисных услуг. «Голден телеком» уже запустил в Москве беспроводную сеть доступа в интернет и в ближайшее время планирует открыть цифровое мобильное телевещание в стандарте DVB-H. К 2010 году «Голден телеком» собирается построить сети широкополосного доступа в 65 городах России, подключив еще 40 млн человек.
О возможности проведения сделки впервые стало известно около четырех месяцев назад. В последнее время события происходили по нарастающей. В сентябре глава «Вымпелкома» Александр Изосимов заявил, что у компании есть интерес к рынку широкополосного доступа, где «Голден телеком» нацелился на лидирующие позиции. Месяц спустя «Интерфакс», сославшись на источники в банковских кругах, сообщил о том, что в ближайшее время «Вымпелком» может объявить о привлечении синдицированного кредита на $4,5 млрд. Это крупнейший заем в истории компании, и оператор, очевидно, искал средства на дорогостоящую покупку. Факты налицо, хотя «Вымпелком» и «Голден телеком» никогда не заявляли о сделке прямо и до сих пор не дают комментариев о возможности ее проведения.
Информационный вакуум последние четыре месяца превратил торги акциями «Голден телекома» на NASDAQ в тотализатор. Их стоимость за это время выросла на 50%. При чистой прибыли $86 млн и выручке $855 млн капитализация компании составляет более $4,1 млн. Показательно, что последняя новость о готовности «Вымпелкома» заплатить $100 за акцию холдинга вызвала падение цены на 2,4%: видимо, кто-то из игроков решил зафиксировать прибыль.
Эксперты считают, что «Вымпелком» дает за «Голден телеком» 50-процентную премию, если брать аналоги на развивающихся рынках. По оценкам аналитика ФК «Метрополь» Сергея Васина, справедливая цена акции «Голден телекома» не превышает $60. Кирилл Тищенко из ФК «Открытие» вовсе считает справедливой ценой за акцию холдинга $49,3 и дает рекомендацию продавать. Так что сделка хороша лишь с точки зрения стратегического инвестора, а потому остается лотереей.
Altimo и Telenor принадлежит 44,9% акций холдинга, они же владеют 73,9% акций «Вымпелкома». По этой причине обе компании лишаются права голоса при одобрении сделки, поэтому голосовать за нее будут только миноритарии «Вымпелкома». Учитывая многолетнюю историю конфликта между двумя крупнейшими акционерами компании, это, возможно, и позитивный факт — будет меньше дискуссий. Однако, учитывая разницу между ценой выкупа и справедливой ценой акций «Голден телекома», возможность уподобиться европейским телекоммуникационным монстрам может обойтись «Вымпелкому» слишком дорого. 

ЗОЛОТЫЕ СЛОВА

Юрий Лужков, мэр Москвы
Я обратился в Федеральную антимонопольную службу по монополии цен на цемент… Монополизм — первый и основной враг рынка
Юрий Лужков собрался бороться с цементным монополистом — компанией «Евроцемент» (42% российского рынка) как раз в то время, когда его супруга, глава «Интеко» Елена Батурина стала активно развивать цементный бизнес. В 2007–2011 годах она собирается нарастить мощности до 25 млн тонн в год и опередить «Евроцемент».

Александр Пироженко, глава управления ФАС по контролю и надзору в ТЭК
Мы не возражаем против сделки, обсуждаем с „Газпромом“ и СУЭК активы, которые могут войти в СП и которые не должны туда входить 
«Газпром» и СУЭК собирались создать СП к 1 июля 2007 года. Однако сначала стороны не могли согласовать будущую структуру активов, а затем против выступила ФАС, которая теперь пошла на попятную. Очевидно, это связано с тем, что она лишилась влиятельного союзника: против СП выступал экс-глава Минэкономразвития Герман Греф.

МОСКОВСКАЯ СВЯЗЬ
Столичные власти отсудили у «Реновы-медиа» блокирующий пакет «Комкора», что может негативно сказаться на предстоящем IPO холдинга. ТЕКСТ: Михаил Белянин

Борьба между мэрией Москвы и холдингом Виктора Вексельберга «Ренова-медиа» за оператора оптоволоконной сети «Комкор» тянется с апреля 2006 года. Тогда собрание акционеров «Комкора» одобрило допэмиссию акций в размере 50% от уставного капитала в пользу «Реновы-медиа», после чего холдинг выкупил эти акции за 7,85 млрд руб. В результате ему досталось три четверти компании, а принадлежащий властям города пакет акций, напротив, размылся с 25,06% до 9%.
Летом прошлого года департамент имущества правительства Москвы обратился в арбитражный суд столицы, добиваясь признания незаконности проведенной ранее допэмиссии. Иск был удовлетворен, но «Ренова-медиа» с ним не согласилась. Однако 22 ноября 2007 года Федеральный арбитражный суд Московского округа окончательно признал правоту столичной мэрии.
«Пока трудно сказать, в какой степени уменьшится влияние холдинга в „Комкоре“»,— отмечает генеральный директор «Корбины телеком» Александр Малис. Дело в том, что, несмотря на поражение, холдинг Вексельберга все равно сохранит за собой по меньшей мере 51% акций.
С другой стороны, «Ренова-медиа» оказалась в уязвимой ситуации. В конце 2008-го или начале 2009 года руководство холдинга планировало вывести его на биржу и, скорее всего, делало не последнюю ставку на «Комкор». Ведь именно на этого оператора приходится половина выручки всего холдинга. Тот факт, что столичные чиновники отстояли за собой блокирующий пакет в столь ценном активе, отнюдь не добавит «Ренове-медиа» инвестиционной привлекательности. «Раздоры между акционерами всегда негативно отражаются на компании, планирующей IPO»,— говорит аналитик компании «Ренессанс капитал» Александр Казбеги. «При желании московские чиновники смогут заблокировать любое не понравившееся им решение, от выхода на биржу до капитальных вложений»,— развивает мысль аналитик «Тройки Диалог» Андрей Богданов.
Таким образом, сегодня более надежными для будущего «Реновы-медиа» могут стать другие компании, например «Комкор-ТВ» и «Космос-ТВ». «„Комкор“ — далеко не единственный актив холдинга,— отмечает аналитик „Антанты капитал“ Анна Крылова.— У „Реновы“ есть и другие активы, которые тоже можно прекрасно капитализировать». 

ТРИ ВОПРОСА

Генеральный директор Gallery Салим Тарани рассказал, какие планы строит компания, купив трех украинских операторов наружной рекламы.
«Секрет фирмы»: В какую сумму обошлись Gallery сделки?
Салим Тарани: На приобретение компаний «Октагон», ВВВ и «Строительные технологии» потрачено более $26 млн. В результате Gallery стала вторым по величине outdoor-оператором Украины. Правда, на сегодняшний день доля рынка у нас там небольшая — 5%. Но, думаю, уже через полтора-два года мы увеличим ее до 20–25%.
СФ: Продолжите скупку местных игроков?
СТ: Да, мы планируем новые поглощения. Но приоритетным будет путь органического роста за счет установки большего числа рекламных конструкций, а также освоения тех видов наружной рекламы, которых сейчас в нашем ассортименте на Украине нет,— реклама на уличных указателях, на транспорте, в сегментах digital и indoor.
СФ: Собираетесь ли выходить на рынки других стран?
СТ: Пока будем развиваться только в пределах России и Украины. В дальнейшем, если позволят финансовые возможности и человеческие ресурсы, намереваемся выйти в Казахстан и Азербайджан. Но, скорее всего, это случится уже после IPO Gallery, запланированного на сентябрь 2008 года.

Google на зависть
Купив мизерный пакет акций Mail.ru за $26 млн, холдинг Naspers не польстил российскому интернет-рынку, а напротив, напомнил о его потенциале. Текст: Михаил Белянин, Нина Данилина

В конце ноября стало известно, что южноафриканский медиахолдинг Naspers Limited докупил 2,6% российской интернет-компании Mail.ru за $26 млн (на момент сделки холдинг уже владел 30%).
Эта сделка, сама по себе не крупная, имеет тем не менее важное символическое значение для Рунета. Как следует из условий сделки, стоимость 100% Mail.ru могла бы составить $1 млрд. Если эти расчеты справедливы, отношение капитализации компании к ее EBITDA у Mail.ru равно 50, при том что даже у суперуспешной американской Google этот показатель сейчас составляет 35. Да и общая оценка Mail.ru $1 млрд для Рунета — пока рекорд. Для сравнения: в прошлом году издательский холдинг «Проф-медиа» приобрел 54,8% «Рамблер медиа», заплатив за этот пакет в общей сложности $263 млн.
Впрочем, большинство участников рынка считают заплаченную холдингом Naspers цену вполне справедливой. «Для российской интернет-компании $1 млрд — не такая уж громадная сумма»,— считает один из экспертов, пожелавший остаться неназванным. По его информации, в прошлом году произошли небольшие внутренние перепродажи пакетов другой крупной российской интернет-компании — «Яндекса». «Исходя из стоимости этих мелких пакетов 100% акций „Яндекса“ сейчас должны стоить не меньше $2–3 млрд»,— говорит источник СФ.
Глава компании «Ашманов и партнеры» Игорь Ашманов и вовсе считает цену, заплаченную холдингом Naspers, заниженной. «Тот же Google растет уже не так быстро, как раньше,— напоминает он.— Российский же интернет-рынок гораздо динамичнее американского. Темпы роста сегмента интернет-рекламы — 100% в год. Поэтому, если уж сравнивать Mail.ru, то с китайскими интернет-компаниями, такими как Baidu». По мнению Льва Глейзера, генерального директора агентства AdWatch, через два-три года подобная динамика ожидает и Mail.ru: сейчас инвесторы переплачивают не только за саму компанию, но и за ее перспективы. 

Предпродажное Признание
Владелец Бинбанка Михаил Шишханов впервые признался, что готов расстаться с контролем над банком. Актив может отойти к сенатору и основному акционеру «Русагро» Вадиму Мошковичу. Текст: Юлия Гордиенко

«Мы действительно рассматриваем несколько предложений о продаже контрольного и более пакета акций банка»,— цитирует пресс-служба Бинбанка слова президента и основного собственника банка Михаила Шишханова, владеющего 87,07% его акций. Как неоднократно писал СФ, после обвинения экс-главы «Русснефти» Михаила Гуцериева в неуплате налогов и объявлении его в международный розыск связанный с ним кровными узами Бинбанк (Михаил Шишханов — племянник опального бизнесмена), скорее всего, будет выставлен на продажу. Однако ранее Шишханов заявлял о том, что собирается привлекать стратегического инвестора и расставаться с контролем над Бинбанком не намерен.
Участники рынка полагают, что, учитывая «фактор Гуцериева», наиболее вероятным покупателем может быть человек, имеющий политический вес, а именно основной акционер агропромышленной группы «Русагро», сенатор от Белгородской области Вадим Мошкович. Кстати, в официальном пресс-релизе Бинбанка он также называется в числе потенциальных покупателей. «Сделка еще не оформлена и, скорее всего, будет проведена только в следующем году»,— сообщил источник СФ, знакомый с ходом переговоров. При этом он утверждает, что Вадим Мошкович покупает Бинбанк в собственных интересах, а развивать бизнес, по всей вероятности, пригласит бывшего председателя правления Сбербанка Андрея Казьмина и его первого заместителя Аллу Алешкину. Сам Мошкович уже имел с ними дела: по данным на февраль 2007 года, он владел пакетом 0,2% акций Сбербанка. Напомним, что Андрей Казьмин готовится занять место главы ФГУП «Почта России», за ним, скорее всего, последует и Алешкина.
«Если в Бинбанк действительно придут люди из Сбербанка, им придется выстраивать в нем розничный бизнес,— считает начальник аналитического управления ФК „Открытие“ Халиль Шехмаметьев.— Сейчас банк ориентирован скорее на привлечение больших средств от ограниченного числа физлиц, и офисы Бинбанка явно недозагружены». Несмотря на это, банк обладает неплохой филиальной сетью. Глава Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков оценивает стоимость Бинбанка в пределах $1 млрд. 

Первый раздел
Владимир Потанин и Михаил Прохоров договорились о разделе холдинга «Профмедиа». Следующим может стать «Норникель». Текст: Екатерина Грофимова

Партнеры пытаются поделить бизнес уже почти год: об их «разводе» было официально объявлено в феврале, однако до сих пор достичь компромисса не удавалось. В итоге бизнесмены решили начать с самого простого: на прошлой неделе стало известно о том, что Владимир Потанин выкупит принадлежащие Михаилу Прохорову 50% акций компании «Проф-медиа». Вложения в традиционные медиа не слишком интересовали Прохорова, принципиальная договоренность о продаже его доли достигнута еще в начале осени. На момент подготовки материала окончательная схема сделки не была утверждена, однако ее участники уже согласовали оценку стоимости холдинга — $1,8 млрд. Таким образом, половина «Проф-медиа» обойдется Потанину в $0,9 млрд.
По словам генерального директора «Проф-медиа» Юлии Соловьевой, изменения в структуре акционеров холдинга были ожидаемы и никак не отразятся на его работе. А, по мнению аналитика ФК «Уралсиб» Константина Белова, это положительно скажется на IPO холдинга, запланированного на конец 2008—начало 2009 года. «Отсутствие конфликтов между акционерами позволит менеджменту сконцентрироваться на операционной деятельности», — поясняет он.
Возможно, дальнейший процесс раздела имущества пойдет быстрее. По крайней мере, уже до конца этого года должна обрести нового владельца часть акций компании «Норникель», контролируемых Михаилом Прохоровым. Возглавляемая им группа «Онэксим» подписала соглашение с компанией UC Rusal Олега Дерипаски о продаже 25% плюс одна акций «Норникеля» в обмен на 11% акций UC Rusal, денежные средства и место в совете директоров UC Rusal. Однако соглашение вступит в силу только в том случае, если Владимир Потанин не сумеет выкупить эту долю: ранее Прохоров предложил партнеру приобрести ее за $15,7 млрд.
По данным газеты The Times, в настоящий момент Потанин пытается получить необходимую сумму у британских банков. Вероятность успеха достаточно велика, полагает начальник аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов. При этом сам Потанин заинтересован в альянсе с UC Rusal. В недавнем интервью газете Financial Times он заявил о том, что слияние двух алюминиевых гигантов имеет смысл. «Однако переговорные позиции Потанина будут более сильными, если он станет владельцем контрольного пакета», — уверен Кирилл Тремасов. 

Деньги в печать
Александр Мамут инвестирует рекордную сумму в создание полиграфического производства. Оно должно соперничать с европейскими типографиями. Однако не менее опасные соперники ждут Мамута в Китае. Текст: Ина Селиванова

Известный предприниматель Александр Мамут, основавший холдинг «Аттикус паблишинг» (объединяет издательства «Иностранка», «Колибри» и «Махаон»), в очередной раз продемонстрировал любовь к книге. На этот раз бизнесмен вкладывает 1,5 млрд руб. в строительство издательско-полиграфического комплекса «Парето-принт» в Тверской области.
Проект подобного масштаба российский книжный рынок последний раз видел лет 20 назад. На производственных мощностях «Парето-принта», которые вступят в строй летом 2009 года, можно будет ежегодно печатать до 50 млн экземпляров книг и брошюр — это около 8% книг, выпускаемых в России.
Хотя компания также входит в состав «Аттикус паблишинга», при таком размахе производства совершенно очевидно, что ее успех в значительной мере будет зависеть от того, удастся ли ей привлечь заказы со стороны. Уже сейчас генеральный директор «Парето-принта» Павел Арсеньев заявляет, что никаких преференций для «родных» издательств не предусмотрено и для всех заказчиков цены будут равными. «Мы строим типографию не для себя, а для рынка»,— подчеркнул он в разговоре с СФ. Вопрос в том, готов ли российский рынок принять подобную услугу.
Основной специализацией новой типографии будет перехват заказов на печать качественной цветной литературы у конкурентов из Европы. «Мы рассчитываем построить такую типографию, которая сможет обеспечить качество и гарантии, аналогичные тем, которые издатели получают в Венгрии, Чехии, Словакии, Италии и Германии»,— рассказывает Арсеньев. При этом стоимость печати в Твери будет не ниже, чем где-нибудь в Словакии. Переманивать издателей «Парето-принт» собирается за счет более оперативного выполнения заказов и снижения логистических издержек. «Никто не мешает издавать достаточно дорогие, качественные книги и в таком объеме»,— считает Елена Соловьева, шеф-редактор журнала «Книжный бизнес» (издается информационно-маркетинговым центром «Альвис»). А вот сами издатели оценивают проект скорее скептически. «Есть подозрение, что такое мощное предприятие будет недозагружено или будет использоваться не по назначению,— говорит директор по издательским и медиапроектам „Альпина бизнес букс“ Илья Долгопольский.— По моим ощущениям, у нас достаточно небольшой объем производства книг с западным качеством, на которое ориентируется Мамут. В целом проект представляется мне довольно рискованным».
С ним согласен генеральный директор издательства «Гелиос» Левон Григорян: «Они не смогут занять ту нишу, которую в портфеле российских издательств сегодня занимает Восточная Европа». Причем, по мнению Григоряна, первостепенная проблема, с которой, скорее всего, столкнется «Парето-принт», вовсе не отсутствие интереса со стороны заказчиков, а нехватка специалистов, которые могут работать на современном оборудовании и обеспечивать те самые «качество и гарантии». «В той же Твери сейчас работают уже два больших полиграфических комбината. Они — единственные источники квалифицированных кадров, которые может получить „Парето-принт“,— говорит Левон Григорян.— Но глупо предполагать, что кадры из них перейдут в типографию Мамута. Впрочем, в любом случае там их и нет в достаточном количестве».
Наконец, еще один настораживающий момент заключается в том, что сегодня огромная доля продукции не только российских, но даже европейских книжных издательств производится в Китае, где при низких затратах на труд типографиям удается выдерживать стабильно высокое качество. К слову, в октябре этого года другое российское издательство — «ОЛМА медиа групп» — отказалось от печати продукции в принадлежащем ей комплексе «Красный пролетарий» в Москве и перевела свои производственные мощности в Китай.
Как утверждает Павел Арсеньев, инвестиции в «Парето-принт» должны окупиться в течение семи лет. Для низкомаржинального рынка полиграфии срок довольно-таки амбициозный, но реальный, если Александру Мамуту удастся не только перебить предложения конкурентов с Запада, но и повторить китайский феномен на российской почве. 

Погорел на валюте
За октябрь банк «Глобэкс» потерял на операциях с валютой 653 млн руб. Это превышает прибыль, заработанную банком за три квартала 2007 года. Текст: Юлия Гордиенко

«В октябре рынки демонстрировали серьезную волатильность, что не могло не сказаться на наших результатах»,— объяснил происхождение убытков вице-президент «Глобэкса» Эмиль Алиев.
«Убытки по операциям в иностранной валюте — проблемы всех компаний и банков, которые занимаются внешнеэкономической деятельностью,— полагает генеральный директор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков.— Банк вынужден приобретать валюту под клиентские сделки, при этом платить клиенты могут с задержкой. При падении доллара банк теряет на курсовой разнице».
Однако старший аналитик инвестгруппы «Антанта Пиоглобал» Максим Осадчий видит причину в другом. «Мы не исключаем, что эти убытки связаны с игрой банка на рынке Forex»,— говорит эксперт. Начальник отдела рыночной аналитики ФК «Открытие» Валерий Пивень также полагает, что банк мог держать собственную длинную позицию по долларам. «В той ситуации, которая складывалась этим летом (c кризисом ликвидности.— СФ), могло показаться, что иностранная валюта является достаточно безопасным активом для размещения свободных средств»,— отмечает Пивень. Однако осень ознаменовалась снижением ставки рефинансирования со стороны Федеральной резервной системы США, что привело к новому пику падения американской валюты.
Аналитик рейтингового агентства, пожелавший остаться неназванным, считает, что у банка достаточно большой объем валютных операций (4–6 млрд руб. в месяц) и, как следствие, волатильный финансовый результат. Так, отмечает эксперт, прибыль по операциям с валютой на 1 октября этого года составляла 47,9% всей прибыли банка, в то время как прибыль по кредитному портфелю — всего 43%. Однако к концу месяца валютные операции свели баланс банка к убыткам. «В идеале банк должен получать превалирующую долю доходов от основной деятельности — процентных и комиссионных доходов,— полагает аналитик БКС Денис Мухин.— В противном случае структура дохода финансовой организации оказывается недостаточно устойчивой».
Впрочем, уверяет Виктор Четвериков, нынешняя отчетность — лишь промежуточные результаты: до конца года у банка еще есть шанс закрыть год с прибылью. В «Глобэксе» утверждают, что уже исправили ситуацию: по словам Эмиля Алиева, доходы по операциям на валютном и фьючерсном рынках, полученные в ноябре, составляют более 610 млн руб., что перекрывает отрицательный финансовый результат за октябрь.