Акции по цене замещения

Как стало известно "Ъ", ВЭБ получит 10,2% в капитале Газпромбанка за 50 млрд руб. Таково условие конвертации части антикризисного кредита ВЭБа, выданного Газпромбанку два года назад. Таким образом, Газпромбанк оценен с коэффициентом 1,6 к капиталу — на таком уровне сейчас котируется только Сбербанк.

"Ъ" стали известны условия, на которых планируется конвертировать часть субординированного кредита Внешэкономбанка (ВЭБ), предоставленного в период кризиса Газпромбанку (ГПБ), в его акции. В 2008-2009 годах Газпромбанк привлек от ВЭБа два кредита на общую сумму 90 млрд руб., но конвертироваться будет только часть займа — 50 млрд руб. в обмен на долю в размере 10,2% в уставном капитале ГПБ. Таким образом, 1 акция ГПБ оценена в 20 тыс. руб. Эту сделку планируется рассмотреть на наблюдательном совете ВЭБа до конца года, говорит источник, близкий к совету директоров ГПБ. По расчетам "Ъ", доля "Газпрома" в капитале Газпромбанка после конвертации составит примерно 35,3%, НПФ "Газфонд" — 47,3% акций. В ВЭБе "Ъ" сообщили, что до сих пор наблюдательный совет по вопросу конвертации субординированного кредита, полученного Газпромбанком, не проходил, а дата следующего заседания пока неизвестна. В пресс-службе Газпромбанка вчера не стали комментировать этот вопрос.

"При цене 20 тыс. руб. за акцию Газпромбанк оценен с коэффициентом 1,6 к капиталу,— подсчитала аналитик Номос-банка Елена Федоткова.— На таком уровне сейчас торгуются только акции Сбербанка, ВТБ — примерно 1,2 к капиталу, а "Возрождение" и "Санкт-Петербург" — с коэффициентами 0,9 и 0,7 к капиталу соответственно".

По сути, оценка Газпромбанка, которую предполагает планируемое соглашение с ВЭБом, осталась на уровне апреля, когда заявлялось о возможной продаже около 17% акций Газпромбанка за $2,2-2,5 млрд, говорит Елена Федоткова. При этом банки в тот момент торговались с более высокими мультипликаторами, чем сейчас: Сбербанк — с коэффициентом 2 к капиталу, ВТБ — 1,6. По оценкам экспертов, адекватная оценка Газпромбанка не превышает 1-1,2 капитала.

По итогам третьего квартала 2011 года Газпромбанк занимал третье место по размеру активов (1,9 трлн руб.) в рейтинге "Интерфакса". Согласно 134-й форме отчетности, на 1 ноября капитал Газпромбанка составлял 271,9 млрд руб. "Газпром" владеет 41,73% акций Газпромбанка, НПФ "Газфонд" — 50% плюс 1 акция, еще 7,4% акций принадлежит ООО "Новфинтех" и 0,87% — менеджменту.

По закону "О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы РФ", принятому осенью 2008 года, ВЭБ не может конвертировать предоставленные им субординированные кредиты в акции банков, рассказал "Ъ" источник, знакомый с предложениями ВЭБа. Поэтому сделка пройдет в два этапа — Газпромбанк погасит 50 млрд руб. ВЭБу, а тот, в свою очередь, вернет эти средства в Федеральное казначейство. Но параллельно ВЭБ привлечет в казначействе депозит на соответствующую сумму на четыре года с возможностью пролонгации, который и будет использован для фондирования сделки с Газпромбанком. Размер процентной ставки по депозиту пока не определен, утверждает источник "Ъ", но Газпромбанк готов компенсировать возможные издержки ВЭБа за счет дивидендов и ежегодной премии по опциону. Опционное соглашение между Газпромбанком и ВЭБом подразумевает право, но не обязанность первого потребовать обратной продажи пакета по цене 20,7  тыс. руб. за 1 акцию с 2015 по 2019 год. Другой вариант выхода ВЭБа из этой инвестиции — продажа доли в рамках планируемого Газпромбанком IPO через четыре года. По оценке Газпромбанка, стоимость его акций к моменту IPO вырастет более чем в полтора раза.

Приобретение ВЭБа в качестве акционера накладывает на Газпромбанк определенные ограничения. Прежде всего "Газпром" и НПФ "Газфонд" должны поддерживать долю в капитале банка не ниже 51%. Кроме того, акционерное соглашение предусматривает ограничение на проведение допэмиссий Газпромбанка и отчуждение медиаактивов (ОАО "Газпром-Медиа Холдинг" и его дочерние компании), включенных в оценку капитала Газпромбанка.

Для ВЭБа это нейтральная сделка, а вот для ГПБ — это хорошая возможность увеличить основной капитал, указывает гендиректор ЦЭА "Интерфакс" Михаил Матовников. "Правда, возможность обратного выкупа Газпромбанком акций по цене 20,7 тыс. подразумевает нехарактерно низкую доходность для таких инвестиций,— продолжает эксперт.— Обычно они находятся на уровне 20-25% годовых, в данном же случае речь идет максимум о 3,5% за период". Но в силу значимости Газпромбанка для банковской системы и экономики речь идет не о возможности заработать, а о поддержке кредитной организации в текущих негативных условиях, уточняет Елена Федоткова.