Разработка инвестиционной стратегии для инновационных частных компаний ранних стадий на примере финтех-стартапа

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ И ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ

Том 4 • Номер 1 • январь-март 2017

ISSN 2410-8618 Global Markets and Financial Engineering

>

Креативная экономика

издательство

Разработка инвестиционной стратегии

для инновационных частных компаний ранних

стадий на примере финтех-стартапа

Шабаршин А.А. 1, Фомин Ф.В. 1

1 Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова, Москва, Россия АННОТАЦИЯ:

В статье определены термины «инновационная стратегия» и «инновационная компания». Описаны этапы разработки инвестиционной стратегии частной компании, даны рекомендации по её составлению. Рассмотрено текущее состояние финтех-рынка как в мире, так и отдельно в России, указаны основные тенденции рынка. Составлены таблицы с основными участниками венчурного рынка в России.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА: инвестиционная стратегия, финтех, стартап, инвестиции, венчурный рынок

Development of an investment strategy for innovative early stage private companies by the example of a fin-tech startup

Shabarshin A.A. 1, Fomin F.V. 1

Введение

Актуальность работы заключается в том, что венчурные инвестиции являются главным источником финансирования стартапов. Согласно отчету и РВК [1], в 2016 году было заключено 184 венчурных сделок, в 2015 году - 180 сделок. Цель данной работы заключается в освещении российского венчурного рынка. Даны рекомендации составления инвестиционной стратегии стартапа. Сделан обзор фин-тех-индустрии в России.

Что такое инвестиционная стратегия компании?

В целом, это комплексная система долгосрочных целей инвестиционной деятельности компании, которые определяются его миссией, идеологией, ценностями, а также выбор правильных путей для достижения этих целей. Далее важно пояснить, что же такое инновационная

1 Lomonosov Moscow State University, Russia

компания [2] (Ватвйатап, 2017). С нашей точки зрения, инновационная компания -это организация, которая имеет инновацию в своей бизнес-модели и инновацию в технологии, которая позволяет ей расти в масштабе нелинейно потраченным расходам. Если приводить конкретный пример, то здесь можно назвать инновацию в бизнес-модели и технологии компании Planeta.ru - краудфандинговой платформы, которая позволяет основателям проекта собрать сообщество единомышленников, поддержавших рублем проект новатора, и получить для всех сторон ценность. Основатели получают капитал на развитие, который, по сути, обеспечивают предзаказы, а бэкеры получают дешевле продукт, хоть и с небольшим лагом в доставке. У этой площадки мы можем увидеть как минимум одну инновацию в бизнес-модели (Сделана ставка на самую доступную для пиара аудиторию: музыканты, писатели, да и в целом публичные люди, которые уже имеют свою аудиторию и популярность. Что позволяет площадке «перенести» эту аудиторию с меньшими расходами на свою площадку. Следовательно, она получает доход от собранных средств, но, по сути, ее расходы на привлечение одного пользователя уменьшаются. Ведь пользователь, который пришел как фанат одного писателя, может с определенной вероятностью поддержать проект совершенно противоположный, например, изобретение или даже операционное обеспечение. И для площадки это принесет прибыль, а расходов не будет. Да, вот так емко, но мы определили основную, на наш взгляд, инновацию в бизнес-модели этой площадки.) и одну инновацию в технологиях (работа с большими данными, собственные алгоритмы привлечения бэкеров и автоматизация процесса создания крауд-кампании, что позволяет сэкономить трудовые затраты на подготовку кампании).

Мы определили термины инвестиционной стратегии и инновационной компании

ABSTRACT:_

The article defines the terms "innovation strategy" and "innovative company". We describe the stages of development of an investment strategy for a private company and give recommendations for its drawing up. We examine the current state of the world and Russian fintech markets. We demonstrate the main trend of the market. We compiled a list of the major players of the Russian venture market.

KEYWORDS: investment strategy fintech, startup, investment, venture market.

JEL Classification: D25, E22, G11 Received: 20.02.2017 / Published: 31.03.2017

© Author

CITATION:_

Shabarshin A.A., Fomin F.V. (2017) Razrabotka investitsionnoy strategii dlya innovatsionnyh chastnyh kompaniy rannikh stadiy na primere fintekh-startapa [Development of an investment strategy for innovative early stage private companies by the example of a fin-tech startup]. Globalnye rynki i finansovyy inzhiniring. 4. (1). - 45-56. doi: 10.18334/grfi.4.1.38027

для того, чтобы была возможность анализировать технологическим, инновационным и инвестиционным инструментарием инвестиционную стратегию инновационной компании. Так как инвестиционная стратегия позволяет компании прозрачно видеть цели и задачи, планировать действия и тактическую активность компании, важно, чтобы у каждого основателя инновационной компании на ранней стадии была разработана такая стратегия. Итак, перейдем к разработке такой стратегии.

Если говорить про инновационную частную компанию, то тут стоит отметить важность разделения инвестиционной стратегии [3] (Akhmedov, 2011) на три главных этапа инвестиционной активности частной инновационной компании ранней стадии:

1) Поиск и привлечение капитала или займа на выгодных для стартапа условиях для целей старта реализации бизнес-целей инновационной компании. Примером в данном случае может быть привлечение российской компанией частного инвестора с чеком в 300 тыс. долл. в капитал компании под 7% доли предприятия для задач доработки технологии и масштабирования бизнеса на европейский рынок. При этом идеальным решением для команды будет наличие компетенций, сети связей или административного ресурса, который можно напрямую применить в бизнес-деятельности компании. Условно говоря, российский стартап занимается краудфандингом, и инвестором выступает финансовая группа, которая сможет усилить позиции стартапа на рынке за счет клиентской базы, длинных и дешевых денег, партнеров, которые смогут делать совместные специальные кейсы, позводяющие быстрее наращивать базу пользователей и зарабатывать деньги.

2) Ежемесячный анализ и сравнение инвестиционных альтернатив, которые представляют собой возможность сделать капитал компании дешевым и/или долгим. Если говорить на нашем примере, то здесь наша краудфандинговая платформа, привлекшая частного инвестора под 7% годовых, решает через 4 месяца не брать очередной транш инвестора, если данная возможность зафиксирована в термшите (инвестиционном договоре или специальном соглашении), а, посчитав стоимость капитала, находит еще одного рыночного инвестора, который предлагает займ в размере 500 тыс. долл. под 24% годовых на 3 года. Стоимость капитала первой сделки определяется как минимум ожиданиями по доходностям инвестора (в среднем 30% IRR), и лонгация

ОБ АВТОРЕ:_

Шабаршин Алексей Алексеевич, Аспирант Экономического факультета (as@eva.fund]

Фомин Фёдор Васильевич, Магистрант факультета «Высшая школа управления и инноваций» (fomin.

fyodorßgmail.com]

ЦИТИРОВАТЬ СТАТЬЮ:_

Шабаршин А.А., Фомин Ф.В. Разработка инвестиционной стратегии для инновационных частных компаний ранних стадий на примере финтех-стартапа // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. - 2017. - Том 4. - № 1. - С. 45-56. doi: 10.18334/grfi.4.1.38027

инвестиции - 3-5 лет, не прописанный, но ожидаемый квалифицированным инвестором срок как максимум в случае успеха стартапа - будущими доходами и капитализацией компании. Если говорить в цифрах, то у успешных стартапов стоимость капитала может составлять и 4000% годовых, в случае когда инвестор через 12 месяцев смог продать свою долю или привлечь инвестора следующей стадии по оценке Х40 от первоначальной инвестиции. Очевидно, что инвестиционный стратег выберет более дешевые деньги (24% против 4000%), если второй инвестор сможет сравниться по SMART инвестициям, предлагая примерно такой же набор компетенций, связей или ресурсов, которые смогут помочь компании сделать такой рост в стоимости компании.

3) Правильный инвестор каждой последующей стадии и стратегии выхода / частичной продажи компании. Для основателей стартапа и инвестора абсолютно синхронно проходит сверка их инвестиционных интересов через 3-5 лет после успешной работы компании. Жизненный цикл ранней стадии подходит к концу, и компании необходимо делать выход

Подводя итог небольшого обзора по ключевым моментам в создании инвестиционной стратегии, хотелось бы отметить, что основатель проекта и его инвестиционной директор (консультант или он сам) должны всегда пользоваться математическим аппаратом и любой качественный показатель перевести в количественный для целей измерения и контроля результатов. Другими словами, если инвестор говорит, что проект должен стать лучшим в Европе, необходимо оцифровать понятие «лучший» в такой системе координат, как:

- выручка за период (она должна быть минимум на один рубль больше, чем у вашего ближайшего конкурента);

- база пользователей (она должна быть минимум на одного пользователя больше, чем у вашего ближайшего конкурента);

- узнаваемость бренда (количество упоминаний в СМИ, поиске, количестве проводимых и посещаемых конференций, где компания представлена,как лидер в отрасли) и так далее.

То есть действительно важно понимать, как основатель стартапа и инвестор смогут контролировать рост инвестиционной стоимости компании.

Прибыльность и риски инвестиций в стартапы

Согласно данным СгипсЬВазе [4], стартап привлекает около 25 млн долл. инвестиций. Проект совершает выход в среднем на 197 млн долл. При условии, что инвестор является стопроцентным владельцем, доходность таких инвестиций равняется 676%. В стартапы инвестируют на срок от двух до пяти лет. Высокая доходность сопряжена с рисками:

- 80% стартапов убыточны. Идея не является гарантом успеха;

- 30% стартапов - мошенники. Основатели проекта исчезают после получения инвестиций;

- 60% стартапов закрываются из-за разногласий внутри команды и отсутствия профессионального управления;

- основатели стартапов не имеют качественного опыта предпринимательской деятельности.

Обзор финтех-рынка в мире как основа выстраивания стратегии компании

Международная неопределенность в 2016 году повлияла на объем инвестиций в финтех: рецессия в Китае, «Брекзит» в Великобритании и выборы президента в

США.

Согласно отчету KPMG [5], размер инвестиций в финтех упал с 46,7 млрд долл. в 2015 году до 24,7 млрд долл. в 2016 году.

Сохраняется разница в распределении инвестиций в финтех по регионам.

Таблица 1

Распределение инвестиций в финтех по регионам

2014 2015 2016

Америка $14,1 млрд $27,4 млрд $13,5 млрд

Европа $12,0 млрд $10,9 млрд $2,2 млрд

Азия $3,3 млрд $8,4 млрд $8,6 млрд

Источник: составлено авторами

В США большое количество стартапов в сферах платежей и частного кредитования, поэтому у экспертов появилось мнение, что эти сегменты «перенасыщены».

Инвесторы начали масштабировать и развивать существующие финтех-компании. В странах с населением, не пользующимся банковскими счетами, сервисы для обработки платежей и кредитования привлекают интерес. Например, в Индии и Бразилии.

Развивается сеть партнерств между государственными регулирующими органами и финтех-проектами. Открываются новые финтех-хабы и акселераторы. Причины:

- рост экономики из-за улучшения банковской системы;

- доступ к финансовым услугам для большей части населения.

Технологии в страховании привлекают большое количество инвесторов.

Из-за старых IT-технологий и различных юридических преград сфера страхования отстала относительно других сегментов финансовых услуг и не претерпела инновационных изменений. Но в последнее время открылись программы акселерации для отдельных секторов страхования и смежных областей. В 2017 году ожидается спрос на корпоративные инновации, что поможет развитию технологий страхования.

Стал падать интерес к технологиям блокчейна. Инвесторы поддерживают проекты, работающие на базе этой технологии, но не инвестируют в новые провайдеры. Необходимо убедиться, что блокчейн оправдает столь повышенное внимание.

Людей не интересуют экспериментальные теоретические решения. Им нужны коммерческие продукты, способные приносить прибыль. В Европе развиваются финтех-хабы. Но они не могут конкурировать с игроками из США, Китая и Сингапура. Рост банков Monzo, Atom Bank и Starling в Великобритании. Отличная работа скандинавских компаний: в Норвегии MobilePay, iZettle в Швеции и развитие финтех-инфра-структуры для стартапов в регионе. В Азии наблюдаются следующие тенденции:

- Партнерство с государственными структурами определяет успех азиатских финтех-компаний. Сотрудничество Денежно-кредитного управления Сингапура и Австралийской комиссии по ценным бумагам и инвестициям.

- Финтех-компании Китая нацелены на международный рынок, вступают в партнерство с компаниями, предоставляющими финансовые услуги. Например, AliPay и Commonwealth Bank.

- Нехватка сервисов для осуществления платежей в реальном времени приводит к спросу со стороны клиентов в регионе.

2017 год - год технокорпораций, API, PSD2, ИИ с большими данными.

Главные тенденции на рынке финтех-стартапов:

- искусственный интеллект позволит компаниям, предоставляющим финансовые услуги, как уменьшить расходы, так и повысить результативность работы;

- после введения в Евросоюзе обновленной Платежной директивы (PSD2) внимание сместится в сторону компаний, предлагающих открытость финансовых услуг, программный интерфейс приложения с поддержкой big data и возможностью аналитики;

- международные компании будут проявлять большой интерес к финтех-отрасли.

Анализ локального рынка для встраивания тактических активностей компании

В России динамично развивается финтех-рынок. Но бизнес-модели, работающие в других странах, в России не находят отклика или требуют существенных изменений.

Например, mPOS-бизнес в России отличается от других рынков высоким значением «взаимообменного сбора». Из-за высокого тарифа, принятого платежными системами, в эквайринге низкая маржа. А российским стартапам, использующим бизнес-модель американской компании Square, сложно добиться безубыточности.

Существует малый спрос на некоторые сегменты российского финтех-рынка. На управлении активами и роботах-консультантах можно разбогатеть в Америке и Европе [6]. В России данные услуги не распространены среди населения. Отличия в регуляторных требованиях. Это усложняет бизнес-процессы, увеличивает расходы финтех-компаний. Из-за отличий становится невозможным реализация бизнес-моделей, которые применяют в других странах. Например, в Великобритании открытие счета происходит без обращения в офис банка. В России невозможно это сделать, не подписав бумажный договор. Зарубежные финтех-компании получают венчурные инвестиции. В России проблематично добиться венчурного финансирования. Проблема не только в малом количестве опытных инвесторов на российском рынке, но и в неосведомленности насчет финтех-рынка. Привлечение инвестиций от крупных компаний финансового сектора ограничивает потенциал роста для основателей.

Для успешного запуска финтех-стартапа в России необходимо выбрать сегмент с большой маржой и высоким спросом.

Признаки успешной финтех-компании:

- привлечение новых и обслуживание старых клиентов обходится дешевле, чем у традиционных игроков;

- выход на безубыточность раньше, чем через три года;

- создание партнерств и активное использование существующей финтех-инфра-структуры. Это поможет добиться низкой себестоимости;

- сильная команда с опытом в финансовом секторе.

Все эти данные необходимо включать в документ инвестиционной стратегии компании для понимания рынка и его игроков, для целей правильного позиционирования и конкуренции за капитал и инвестора.

Также, принимая решения по поиску капитала, компания должна подобрать лучших инвесторов, которые имеют схожий фокус (по экспертизе ключевой, стадии). В таблицах ниже представлены основные российские инвесторы и институты развития в России.

Таблица 2

Институты развития

Сколково http://sk.ru

ФРИИ http://www.iidf.ru/startups/ accelerator/fintech Платформы для кредитования (р2р-кредито-вание, р2Ь-кредитование). Сервисы, помогающие совершать инвестиции на фондовом рынке. Управление личными финансами, финансовые советники. Решения на основе ЫосксЬаш: Ь2Ь-решения для банков и МФО (автоматизация процессов финансовых организаций); платежные решения на основе мобильных телефонов, носимых гаджетов; решения для анализа больших данных для банков

РВК https://www.rvc.ru

Источник: составлено авторами

Таблица 3

Инкубаторы/акселераторы

Стартап Академия СКОЛКОВО https://startup.skolkovo.ru

iDealMachine http://www.idealmachine.ru Интернет и облачные решения, электронная коммерция и мобильные приложения, интерфейс человека с машиной, искусственный интеллект и работа с большими массивами данных

HSE{Pro} Fintech http://fintech.inc.hse.ru Финансовые и блокчейн-техноло-гии

ALFACAMP http://alfacamp.alfabank.ru Проекты, связанные с мобильной и электронной коммерцией

«ИТ-парк» бизнес-инкубатор http://kazanstartups.ru ИТ-стартапы

#inspiRUSSIA http://inspirussia.com Blockchain, Big data, Insurtech, Scoring, Security, Banktech, AI, Bots, Bank as a service и открытая Инфраструктура

ИНГРИЯ http://ingria-startup.ru

Трек Finance&Banking Technologies http://generation- startup.ru/accelerator/ financebankingtechnology Проекты в области финансовых технологий, сервисов и электронной коммерции

FINTECH ACCELERATOR http://fintechaccelerator.ru Применение технологий искусственного интеллекта, больших данных, blockchain, криптобез-опасности и интернета вещей финансовыми организациями

FinTech London Accelerator https://www.startupbootcamp. om/accelerator/fintech-london Blockchain, Mobile Security, Robo advisory, Financial Inclusion, Identity- AML/KYC, SME Solutions

Центр Коммерциализации Технологий ННГУ им. Н.И.Лобачевского http://www.tcc.unn.ru

Источник: составлено авторами

Таблица 4

Венчурные фонды

TRANSFORMING INNOVATION http://titanium.vc

Life.SREDA http://www.lifesreda.com

QIWI UNIVERSE http://universe.qiwi.com

RMG Partners http://rmg-partners.ru Интернет-технологии и информационно-телекоммуникационные системы; медицинские технологии и здравоохранение; индустриальные технологии и природопользование; индустрия на-носистем и материалов; энергетика и энергоэффективность; чистые технологии; агро- и биотехнологии; авиационные и космические системы

Almaz Capital http://www.almazcapital.com Internet Infrastructure & Services, Enterprise Software & Information Services, Digital Media, eCommerce, Mobile & Consumer Applications, Communications & Networking, Data Storage & Management

Flint Capital http://www.flintcap.com Artificial Intelligence/Machine Learning, Enterprise Software, Cyber Security, Mobility (technologies for vehicles and transportation infrastructure), Networks/ Marketplaces

Target Global http://www.targetglobal.vc Digital-enabled B2C and B2 SMB companies in e-Commerce, finTech, travel, software and mobile

InVenture Partners http://inventurepartners.com Technology industry with an emphasis on consumer internet, namely marketplaces, financial technologies, marketing, transportation and online education segments

Runa Capital http://www.runacap.com Deep tech like open-source infrastructure, AI/ML and AR/VR. Disruptive applications in regulated markets like fin-tech, healthcare, and education. B2B SaaS

iTechCapital http://itcap.vc Online advertising technologies: online marketing platforms and tools for website promotion, context advertising and realtime bidding. E-commerce, e-processing and e-banking. TMT (Technology, Media and Telecommunications): software, software-on-demand solution providers, e-gaming and e-entertainment, IT outsourcing. New Media: infoweb portals, social networks, e-advertising channels

Da Vinci Capital http://www.dvcap.com Financial Infrastructure and Payment Processing, Business and IT Services, and Consumer Services

MAXFIELD CAPITAL http://www.maxfield.vc Global information technology companies

SAFMAR VENTURES http://www.safmar.vc

Buran Venture Capital http://www.ru.buranvc.com E-commerce, online media, mobile internet, communitanment, SaaS

Starta Capital http://www.startacapital.com Innovative and technological B2B and B2C companies and projects

Prostor Capital http://prostor-capital.ru Новые финансовые технологии: сервисы и продукты, способные изменить будущее финансовой экосистемы. Новые технологии в рекламе: сервисы и продукты, позволяющие максимально точно персонализировать информацию для пользователя. ИТ в образовании: сервисы и продукты для оптимизации процесса обучения. Облачные технологии: SaaS сервисы для малого и среднего бизнеса. Цифровая медицина.

Источник: составлено авторами

Заключение

В мире идет активное развитие венчурной финтех-индустрии. В России присутствует вся необходимая инфраструктура для развития финтех-стартапов. Но в данный момент количество и качество проектов не соответствует предложенному на рынке объему финансирования. Необходимо повышение инвестиционной, финансовой и предпринимательской грамотности населения для раскрытия потенциала страны.

ИСТОЧНИКИ:

1. MoneyTreeTM Навигатор венчурного рынка Обзор венчурной индустрии России

за 2016 год. Рбк. [Электронный ресурс]. URL: http://www.rvc.ru/upload/iblock/905/ money-tree-rus-2016.pdf.

2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых ак-

тивов. - 2017.

3. Ахмедов Н. Разработка инновационной стратегии, инновационной политики пред-

прияти. - 2011. - 236 с.

4. Crunchbase Inc. [Электронный ресурс]. URL: https://www.crunchbase.com/.

5. Kpmg. [Электронный ресурс]. URL: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/xx/

pdf/2017/02/pulse-of-fintech-q4-2016.pdf.

6. Money of the future. [Электронный ресурс]. URL: https://fintech-research.com/.

7. Грачева М.Л. Методика оценки инвестиционной привлекательности инноваци-

онных проектов, реализуемых в рамках государственно-частного партнёрства // Креативная экономика. - 2015. - № 3. - c. 355-364. - doi: 10.18334/ce.9.3.172.

8. Зайцев А.В. Венчурное финансирование инновационных проектов высокотехноло-

гичных предприятий // Российское предпринимательство. - 2011. - № 5-1(183). - c. 30-34. - url: http://bgscience.ru/lib/6749/.

9. Зайцев А.В., Николаев С.Д. Скромное величие перемен Концепция управления вы-

сокотехнологичным предприятием на основе инновационных изменений в конкурентной стратегии // Креативная экономика. - 2010. - № 3(39). - c. 16-25. - url: http://bgscience.ru/lib/4118/.

10. Жихор И.И. Актуальные проблемы науки, экономики и образования XXI века. -2012. - c. 308-315. - url: http://bgscience.ru/lib/10892/.

REFERENCES:

Akhmedov N. (2011). Razrabotka innovatsionnoy strategii, innovatsionnoy politiki predpriyati [Development of innovation strategy and innovation policy of the enterprise] LAP Lambert Academic Publishing. (in Russian).

Crunchbase Inc. Retrieved from https://www.crunchbase.com/

Damodaran A. (2017). Investitsionnaya otsenka. Instrumenty i metody otsenki lyubyh aktivov [Investment valuation. Tools and methods for asset valuation] M.. (in Russian).

Gracheva M.L. (2015). Metodika otsenki investitsionnoy privlekatelnosti innovatsionnyh proektov, realizuemyh v ramkakh gosudarstvenno-chastnogo partnyorstva [Method for assessing the investment attractiveness of innovative projects implemented within the public-private partnerships]. Creative economy. 9 (3). 355-364. (in Russian). doi: 10.18334/ce.9.3.172.

Kpmg. Retrieved from https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/xx/pdf/2017/02/ pulse-of-fintech-q4-2016.pdf

Money of the future. Retrieved from https://fintech-research.com/

Zaytsev A.V. (2011). Venchurnoe finansirovanie innovatsionnyh proektov vysokotekhnologichnyh predpriyatiy [Venture Capital Financing of Innovative Projects at High-Tech Enterprises]. Russian Entrepreneurship. (5-1(183)). 30-34. (in Russian).

Zaytsev A.V., Nikolaev S.D. (2010). Skromnoe velichie peremen Kontseptsiya upravleniya vysokotekhnologichnym predpriyatiem na osnove innovatsionnyh izmeneniy v konkurentnoy strategii [The concept of management of high-tech enterprise based on innovative changes in the competitive strategy]. Creative economy. (3(39)). 16-25. (in Russian).

Zhikhor I.I. (2012). Osnovy formirovaniya investitsionnoy strategii, neobkhodimye dlya effektivnoy raboty predpriyatiya [Basics of investment strategy formation, necessary for effective work of the enterprise].Aktualnye problemy nauki, ekonomiki i obrazovaniya XXI veka. 308-315. (in Russian).