Новое понимание функционирования кредитного канала и его воздействие на экономический рост

вопросы экономики

УДК 336.77.01

НОВОЕ ПОНИМАНИЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КРЕДИТНОГО КАНАЛА И ЕГО ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ*

Д.Я. РОДИН,

доктор экономических наук,

доцент кафедры денежного обращения и кредита

E-mail: rodin17@mail.ru

Л.В. ГЛУХИХ,

доктор экономических наук, доцент кафедры управления и маркетинга E-mail: GluhihL@bk.ru М.П. САМОЙЛЕНКО,

аспирант кафедры денежного обращения и кредита E-mail: samoilenko.mihail@gmail.com Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар

Расширение кредитного канала в современных условиях актуализирует проблему контроля за колебаниями экономической конъюнктуры в стране. Изучение цикличности развития экономики через призму возрастающих темпов потребительских форм кредитования позволяет расширить представление о механизмах, оказывающих влияние на экономическое развитие страны.

Целью исследования было формирование теоретического понимания влияния кредитного канала на экономический рост в стране.

Авторами были поставлены следующие задачи: выяснение характера влияния потребительских форм кредитования на благосостояние хозяйствующих субъектов в стране; раскрытие характера и состава риска, возникающего в экономической

* Статья подготовлена по материалам журнала «Финансовая аналитика: проблемы и решения». 2014. № 33 (219).

системе в рамках расширения кредитных процессов; выявление роли финансового посредничества в аспекте конфликта интересов различных участников кредитования и регулятора как проводника экономической политики государства.

В исследовании проведен теоретический анализ кредитного процесса и его влияния на экономическое развитие хозяйствующих субъектов.

Выдвинута гипотеза о существовании негативного воздействия со стороны потребительских форм кредитования на экономический рост в стране. Сформирован новый взгляд на понимание экономического механизма кредитного канала и его роли в раскрытии характера взаимосвязи поведения заемщиков кредитных ресурсов и циклических колебаний благосостояния хозяйствующих субъектов.

Авторы обосновывают существование сдерживающего и проциклического свойства кредитования антиципации будущего потребления, которое ока-

зывает дестабилизирующий эффект на развитие национального хозяйства.

Повышение роли потребительского кредитования наряду с замедлением темпов экономического роста на данный момент порождает определенные риски в стимулировании экономического роста и управлении системой финансового посредничества в стране.

Сделан вывод, что при существующем дисбалансе в национальной экономике финансовый рынок способен на основе аккумуляции и перераспределения интересов субъектов кредитного процесса стать проводником экономической политики государства, направленной на долгосрочное и устойчивое развитие.

Ключевые слова: антиципация, будущее, потребление, экономический рост, кредитование, финансовое посредничество, финансовый рынок

Актуальной проблемой устойчивого экономического развития на современном этапе является выход национального хозяйства из фазы стагнации и стимулирование экономического роста. Российская экономика является частью глобальных экономических отношений, и на ее развитие оказывают влияние тенденции мирохозяйственных связей. Так, в 2013-2014 гг. наблюдается снижение темпов притока финансового капитала из-за рубежа, вызванное завершением фазы восстановления, поддерживаемой вливаниями валютных средств суверенных фондов страны после кризиса 2008-2009 гг.

В этих условиях изменения в структуре трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики предопределили переход национального хозяйства на более низкую траекторию экономического роста даже при сохранении высокого уровня экспортных доходов. Авторы считают, что в условиях исчерпания потенциала фазы восстановительного роста монетарным властям целесообразно корректировать механизмы реализации денежно-кредитной политики в направлении долгосрочного экономического роста, а не краткосрочного стимулирования национальной экономики в периоды острых финансовых потрясений и шоков финансовой глобализации [3].

Отделение национальной денежной и кредитной политик от общемировых тенденций невозможно в современной глобальной экономике при формировании единого информационно-пространственного поля. В этих условиях для финансового регулятора важной задачей является поддержание устойчивого внутреннего спроса в стране в долгосрочной перспективе.

Одним из приоритетных механизмов стимулирования спроса на продукцию отечественного

производства и потребления услуг становится кредитный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики [2].

Расширение кредитного поля и объемов кредитования способствует в совокупности с ростом доходов стимулированию потребительской активности внутреннего спроса в стране. Однако иррациональное использование кредитного канала приводит к перегреву экономики, подрыву финансовой стабильности и ликвидности банковской системы, росту общего уровня задолженности в национальных масштабах. Современный рост потребительского кредитования вместе с отстающими темпами развития национального хозяйства порождает острые дискуссии в научной среде по поводу стимулирующей функции кредита и механизмов его воздействия на уровень производства и экономический рост страны.

Определенный научный интерес вызывает динамическое исследование инструментария воздействия кредитного и процентного каналов на реальный сектор экономики, уровень потребления в экономике и общее благосостояние хозяйствующих субъектов. Расширение кредитования в условиях снижения цен на энергоресурсы на мировом рынке способствует увеличению внутреннего спроса, потребления в домашних хозяйствах, росту доли вложений в основные фонды в общем объеме ВВП. Вместе с тем в продолжение дискуссии можно отметить стремительное увеличение объемов выданных потребительских кредитов на фоне замедляющихся темпов роста национальной экономики (рис. 1).

Стагнационные признаки в экономике России начали проявляться в начале 2010 г. Вслед за кризисным периодом рост национальной экономики сложился на уровне 4%, обозначая тенденцию к восстановлению. Однако, по мнению авторов, экономический потенциал не использовал дополнительный импульс для дальнейшего развития за счет резервов и преодоления порога в 4%.

Таким стимулом могло стать расширение внутреннего спроса на продукцию производственного комплекса страны. Отметим, что 2010-2011 гг. за счет активного восстановления темпов роста потребительского кредитования рост реального ВВП остался на прежнем 3,5-4%-ном уровне. Однако впоследствии наметилось дальнейшее снижение данного показателя. Таким образом, замедление экономического роста в стране происходило на фоне повышения спроса на потребительские кредиты и ускорения темпов кредитования хозяйствующих субъектов.

На основе проведенных исследований авторы сделали вывод о наличии рестрикционного воздейс-

120

100

80

60

40

20

\ ^ ч

""ч ч Л

— — 4 \ X \

ч \

\ Ч/ ✓

\ А ✓ ✓

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-20

_ _ Темп прироста потребительского кредитования

Прирост реального ВВП

Источник: данные Банка России и Росстата.

Рис. 1. Динамика прироста ВВП и потребительского кредитования в РФ в 2005-2013 гг.

твия потребительского кредитования на экономический рост. При этом возможна и обратная связь между экономическим ростом в краткосрочной перспективе и приростом кредитования, не предполагающего расширение производства конечных потребительских стоимостей и направленного на единовременное потребление, точечное расширение внутреннего спроса.

По мнению авторов, механизм управления кредитным и процентными каналами монетарной политики должен реализовываться регулятором без использования кредитной рестрикции и сжатия денежной массы в рамках национальной экономики, но с применением более жестких требований и ограничений целевого использования и производственной окупаемости кредитных инвестиций. Со стороны Банка России как мегарегулятора данные импульсы должны быть направлены к кредитным организациям, которые передаточным (трансмиссионным) путем будут воздействовать на динамику кредитования в стране путем отбора наиболее привлекательных и самоокупаемых инвестиционных проектов.

Избежать риска перегрева экономики представляется возможным путем выбора оптимальных параметров модели кредитного финансирования национальной экономики, которая сформировалась в условиях финансовой глобализации и интернационализации кредитной системы. О.И. Лаврушин отмечает, что кредит является способом антиципации будущего дохода при условии рационального поведения хозяйствующих субъектов [1]. В результате кредитования (как процесса антиципации дохода) вовлекаются в оборот денежные средства, находящиеся

10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10

в распоряжении коммерческих банков (как институциональных финансовых посредников в экономической системе) ресурсы, труд, земля, которыми обладают хозяйствующие субъекты, и создается потребительская, имеющая общественную полезность стоимость на основе распределенных кредитных средств.

При реализации конечного продукта выручка экономического субъекта, использующего заемный капитал, должна покрывать издержки по его привлечению и содержать прогнозируемую норму прибыли.

Современные тенденции в повышении роли потребительского кредитования формируют определенные систематические и специфические риски управления национальной кредитной системой и экономическим поведением финансового посредничества (см. таблицу).

Наиболее значимыми рисками для достижения высоких и устойчивых темпов экономического роста будут риск возникновения дисбаланса в экономике и риск оттока инвестиций из страны, которые ограничивают функциональные возможности субъектов национального хозяйства. По мнению авторов, именно реализация этих рисков препятствует переводу страны на новую модель экономического развития и более высокую траекторию экономического роста.

По мнению авторов, экономический эффект от антиципации будущего потребления в целом негативен, он оказывает сдерживающее, проциклическое, дестабилизирующее и проинфляционное влияние на экономику страны.

В соответствии с основными и промежуточными целями денежно-кредитной политики Центральный банк РФ для стабилизации экономики и стимулирования благоприятных экономических тенденций должен проводить антициклическую политику, сглаживающую чрезмерную волатильность экономических циклов.

Проциклическая денежно-кредитная политика усиливает дестабилизирующие тенденции в экономике. Таким образом, она способствует повышению цен, увеличению спроса на кредит, росту объема денежной массы при соответствующей положительной динамике этих показателей и снижению — при тенденции их снижения. Такая политика ошибочна и не отражает активной роли денежно-кредитной политики в экономике.

0

Риски в управлении национальной кредитной системой, возникающие при повышении доли в экономике потребительского кредитования

Вид риска

Риск

Характеристика

я

«

о &

К

х з

и й

я ^

^ о н

о о

5 «

И о и

о

о К О

Риск повышения инфляционного давления

Потребительские формы кредитования ориентированы на стимулирование внутреннего спроса, однако опережающие темпы роста кредитования по сравнению с темпами роста экономики способствуют расширению денежной массы

Риск недостаточного контроля регулятора за деятельностью коммерческих банков

Возникает в силу неэффективности деятельности регулятора, большого количества кредитных организаций и недостатков нормативно-правового регулирования

Риск некачественного отбора заемщиков

Ему подвержены кредитные организации, не обладающие эффективным механизмом отбора надежных заемщиков и оценки их кредитоспособности

Риск возникновения дисбаланса в экономике

Возникает из-за сложности или отсутствия необходимости контроля за целевым использованием кредитных средств, что порождает приток капитала в сферы, в первую очередь приоритетные для потребителя, но не всегда соответствующие потребностям экономики

о с

к

а н

и ф

и к

Риск снижения доверия к банковской системе

Система финансового посредничества ведет внутреннюю конкурентную борьбу за потребительский рынок, осуществляя чрезмерно настойчивое предложение своих услуг клиентам, что порождает негативную реакцию со стороны населения

Риск «зажатия» доходов населения в потребительском секторе

Кредитные средства обращаются в малопроизводящих, но высокорентабельных сферах экономики, например в ретейле

ф

и ц

е п

О

Риск возникновения дисбаланса рефинансирования в банковской системе

Степень доступности инструментов рефинансирования и уровень доверия населения у крупных, средних и небольших кредитных организаций остаются различными. Заемщики склонны к взаимодействию с известными и крупными финансовыми посредниками, предоставляющими услуги на выгодных условиях

Риск оттока инвестиций из страны

Возникает вследствие чрезмерного финансирования иностранных экономических агентов через преобладание спроса на зарубежную продукцию

Экономический рост сдерживается и нивелируется влиянием антиципации будущего потребления. С определенной долей условности можно отметить, что данный процесс является негативной стороной кредитования. По мнению авторов, между антиципацией будущих доходов и антиципацией будущего потребления существует тонкая экономическая грань, которая определяется способом и эффективностью использования заемных средств каждого заемщика и их совокупности в целом.

Антиципация будущего потребления возникает, когда население, хозяйствующие субъекты, пользуясь кредитными средствами, финансируют реальный сектор экономики через приобретение товаров, произведенных в предыдущие периоды, использование услуг и заказы на выполнение работ. Циклическое воздействие потребительских форм кредитования в процессе перелива капитала из финансового сектора в реальный через кредитный канал в трансмиссионном механизме представлено на рис. 2.

В период текущего потребления за счет кредитных ресурсов экономика получает определенный импульс к развитию, так как предприятия-производители получат выручку и смогут направить ее на возобновление воспроизводственного цикла. В кредитном процессе ссудный капитал выступает

Источник: авторская разработка.

Рис. 2. Циклическое воздействие потребительских форм кредитования на приток средств в реальный сектор

экономики через антиципацию будущего потребления: К — финансирование реального сектора экономики, руб.; Y — год насыщения потребительским кредитованием экономики

движущей силой финансирования реального сектора экономики (вектор А).

Однако следующий период будет характеризоваться снижением покупательной способности населения, хозяйствующих субъектов, заемщиков,

так как часть их дохода будет направлена на погашение основного долга и выплату процентных платежей, что создает определенное давление на кривую, характеризующую перелив капитала (вектор В).

При нарастающем темпе кредитования в экономике силы, поддерживающие финансирование реального сектора экономики (векторы С, Е), будут стимулировать развитие перелива капитала в реальный сектор экономики через кредитный канал. Падение потребительского спроса в стране не будет наблюдаться из-за роста объемов кредитования и привлечения новых заемщиков.

Однако существует пороговое значение, при котором рост кредитования не может поддерживаться на постоянном уровне: неизбежны спад и дальнейшая стагнация в кредитовании. В этом случае на кривую финансирования реального сектора экономики через перелив капитала будет действовать давление, характеризующееся в первую очередь резервированием доходов заемщиков под выплату имеющихся долгов (вектор F).

Падение потребительского спроса повлечет за собой снижение темпов экономического роста. Такая ситуация возможна при высоких темпах прироста потребительского кредитования, значительно отстающих темпах роста ВВП на коротких промежутках времени.

При таком деструктивном воздействии потребительских форм кредитования даже небольшая кредитная экспансия в момент закредитованности экономики приведет к возникновению «ямы потребительского спроса».

По мнению авторов, акцент денежно-кредитного регулирования в течение следующих нескольких лет должен быть направлен на перелив капитала из финансового сектора экономики в реальный, но при жестком контроле регулятора и с характером точечного вливания средств в приоритетные сферы. Социальная направленность потребительских форм кредитования лишь дестимулирует производственные процессы и препятствует генезису активности хозяйствующих субъектов в стране.

Эффективное перераспределение ресурсов между отраслями экономики осуществляется посредством аллокационной функции финансового рынка. Однако дисбаланс, возникающий вследствие роста объемов кредитования на современном этапе, через аллокацию получит дальнейшее самоусиливающееся направление. Таким образом, финансовые ресурсы простимулируют развитый высокомаржинальный сектор, но приоритетные отрасли экономики вследствие наличия высокого

уровня риска и относительно низкой доходности не получат необходимого импульса.

На данном этапе развития национальной экономики при сохраняющемся темпе кредитования потребительского сектора и отстающих темпах кредитования производства сохраняется риск раскручивания спирали отраслевого дисбаланса экономики. Применяя теорию рефлексивности, разработанную Дж. Соросом, в ситуации, сложившейся в российской экономике, можно отметить наличие рефлексивных связей между финансовым рынком и потребительским поведением, активизирующим движение внутреннего спроса в стране [4]. По мнению авторов, антиципация будущего потребления усиливает закредитованность экономики.

При рассмотрении рис. 3 видно, что колебания объемов потребительских форм кредитования и выручки от продажи товаров, работ, услуг в рамках всей национальной экономики имеют асинхронный характер, ярко проявившийся в период кризиса 2008-2009 гг. Соответственно, эти экономические процессы не находятся в прямой зависимости, что создает основание для научной дискуссии о существовании рестрикционного давления со стороны потребительских форм кредитования на благосостояние хозяйствующих субъектов.

В 2008-2009 гг. выручка компаний снизилась на фоне возрастающих темпов роста выдачи кредитов населению. Ситуация на внутреннем потребительском рынке стабилизировалась при снижении темпов выдачи кредитов в 2009-2010 гг. На графике представлена точка бифуркации для выручки от продажи товаров, работ, услуг, которая образовалась под воздействием объемов кредитования. Дальнейшее развитие ситуации имеет различные направления, что соответствует методам прогнозирования макроэкономического развития в стране.

Важным аспектом при рассмотрении проблемы цикличности экономического развития, образующейся в результате предвосхищения будущего потребления, является конфликт интересов, возникающий при взаимодействии кредитора и заемщика и усиливающийся на фоне расхождения приоритетов экономики и отдельных ее субъектов.

Функциональные особенности финансового рынка позволяют отметить роль перераспределительной функции в преодолении асимметрии интересов экономических агентов. Финансовый рынок осуществляет интеграцию интересов при взаимодействии кредитора и заемщика даже при их взаимодействии на потребительском рынке, так как в системе финансового посредничества непре-

Источник: данные Банка России и Росстата.

Рис. 3. Асинхронные колебания объемов потребительского кредитования и выручки хозяйствующих субъектов в 2001-2012 гг., млрд руб.

рывно протекает внутренняя конкурентная борьба за клиентскую базу.

В условиях стимулирования экономического роста с использованием кредитного канала необходимо учитывать, что интересы населения, хозяйствующих субъектов и финансовых посредников находятся в различных плоскостях, не совпадающих с плоскостью, в которой лежат интересы эконо-

Источник: авторская разработка.

Рис. 4. Плоскости интересов субъектов финансового рынка в рамках функционирования кредитного канала: А — владельцы капитала; В — заемщики; 1А — интересы финансовых посредников; ^ — интересы заемщиков; 1Ав — аккумулятивная плоскость интересов владельцев капитала и заемщиков

мики. Однако с помощью перераспределительной функции финансового рынка возможно достижение заданных ориентиров экономического развития (рис. 4).

Интересы заемщиков проявляются в достижении собственного благосостояния и, следовательно, снижении стоимости заимствования. Интересы владельцев капитала в данном случае имеют вектор, противоположный созданию конфликта интересов, который разрешается через взаимодействие с финансовыми посредниками на финансовом рынке. В рамках данного процесса возникает аккумулятивная плоскость интересов участников движения капитала, в рамках которой и функционируют финансовые посредники.

Таким образом, полученные выводы о теоретико-методологическом взаимодействии денежно-кредитного механизма и экономического роста позволяют отметить практически значимые аспекты функционирования кредитного канала, которые помогут регулятору сформировать направления совершенствования денежно-кредитного регулирования:

• раскручивающаяся спираль дисбаланса секторов экономики формирует предпосылки к усилению контроля регулятора за ходом перелива капитала из финансового сектора экономики в реальный;

• антиципация будущего потребления характеризует потребительские формы кредитования как фактор проциклических колебаний в экономике;

• современные тенденции повышения доли потребительского кредитования в деятельности финансового посредничества в совокупности со значительной долей импорта на внутреннем потребительском рынке формируют специфические риски стабильного экономического роста, в том числе риск оттока инвестиций из страны;

• интересы владельцев капитала, заемщиков и национального экономического развития находятся в различных плоскостях, имеют разнонаправленные векторы, которые объединяет система финансового посредничества, функционирующая на финансовом рынке. Необходимо отметить, что антиципационные

свойства кредита способствуют широкому использованию регулятором имеющихся инструментов стимулирования национальной экономики. Однако ввод в действие кредитного канала является одновременно и мощным финансовым стимулом к развитию экономики (антиципация будущего дохода), и сдерживающим фактором, замедляющим экономический рост (антиципация будущего

потребления) в долгосрочной перспективе. Граница между этими противоположными особенностями одного процесса является своеобразной границей безубыточности для национальной экономики.

Список литературы

1. Лаврушин О.И. Взаимодействие денежно-кредитной и финансовой политики // Финансы и кредит. 2006. № 1.

2. Родин Д.Я. Денежно-кредитная политика: теория и практика. Развитие денежно-кредитных отношений в условиях трансформации банковской системы. Д.Я. Родин, М.П. Самойленко. Саарбрюк-кен, Германия: LAP LAMBERT Academic Publishing, 2014.133 с.

3. Родин Д.Я., Самойленко М.П. Современные проблемы реализации денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 8. С. 2-10.

4. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: Диалектика, 2010. 352 с.

Digest Finance Issues on economics

ISSN 2311-9438

NEW UNDERSTANDING OF FUNCTIONING OF THE CREDIT CHANNEL AND ITS IMPACT ON ECONOMIC GROWTH

Denis Ya. RODIN, Liliya V. GLUKHIKH, Mikhail P. SAMOILENKO

Abstract

The article points out that the extension of the crediting channel in the modern conditions makes actual the issue of the control of fluctuations of economic conditions in the country. The study of cyclic economy development in terms of increasing the pace of the consumer crediting forms allows expanding the understanding of the mechanisms that influence the economic development of the country. The aim of the research was the formation of the theoretical understanding of the impact of the credit channel on economic growth in the country. Authors considered the following subjects: to determine the nature of the impact of consumer loan products on the welfare of economic entities of the country; disclosure of the nature and composition of the risk arising in the economic system as an extension of the credit processes; identification of the role of

financial intermediation in the aspect of conflict of interests between the various stakeholders and the regulator in the capacity of an agency of the State economic policy. The paper carries out a theoretical analysis of the lending process and its impact on the economic development of economic entities. The authors put forward a hypothesis of the possibility of the negative impact of the consumer loan products on the country's economic growth and discuss the formation of a new view on the understanding of the economic mechanism of the credit channel and its role in discovering the nature of the relationship between the behavior of borrowers of credit resources and cyclical fluctuations of economic entities. The authors justify the existence of a deterrent and pro-cyclical nature of the lending property in anticipation of future consumption, which creates the destabilizing effect on the development of the national economy.

The article considers that the enhancing of the role of consumer credit, along with the economic slowdown at certain moment, pose some risks in promoting of economic growth and management of the system of financial intermediation in the country. The authors infer that in the environment of the current imbalance of the national economy, the financial market, on the basis of the accumulated and redistributed interests of the subjects of the credit process, is able to become the economic policy conductor of the State, which is aimed at long-term and sustainable development.

Keywords: anticipation, future, consumption, economic growth, credit granting, financial intermediation, financial market

References

1. Lavrushin O.I. Vzaimodeistvie denezhno-kredit-noi i finansovoi politiki [Interaction of monetary and financial policies]. Finansy i kredit — Finance and credit, 2006, no. 1.

2. Rodin D.Ya. Denezhno-kreditnaya politika: teoriya i praktika. Razvitie denezhno-kreditnykh ot-noshenii v usloviyakh transformatsii bankovskoi sistemy [Monetary policy: theory and practice. The development of monetary and credit relations under the conditions of transformation of the banking system]. Saarbrücken, Germany, LAP LAMBERT Academic Publishing, 2014, 133 p.

3. Rodin D.Ya., Samoilenko M.P. Sovremennye problemy realizatsii denezhno-kreditnoi politiki v usloviyakh finansovoi globalizatsii [Modern problems of the monetary policy implementation under financial globalization]. Finansovaya analitika: problemy i resh-eniya — Financial analytics: science and experience, 2014, no. 8, pp. 2-10.

4. Soros G. Alkhimiya finansov [The Alchemy of Finance]. Moscow, Dialektika Publ., 2010, 352 p.

Denis Ya. RODIN

Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russian Federation rodin17@mail.ru

Liliya V. GLUKHIKH

Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russian Federation GluhihL@bk.ru

Mikhail P. SAMOILENKO

Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russian Federation samoilenko.mihail@gmail.com

Acknowledgments

The article is adapted from the journal of "Financial analytics: science and experience", 2014, no. 33 (219).