Проблемы системной трансформации корпоративного контроля финансовых потоков

УДК 336.64

ПРОБЛЕМЫ СИСТЕМНОЙ ТРАНСФОРМАЦИИ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ

И.Г. Кукукина, Ю.А. Соколов

Ивановский государственный химико-технологический университет

Рассмотрена теория и методология финансовых потоков в условиях системного подхода к корпоративному контролю, необходимость разработки которых вызвана низкой компенсационной готовностью мажоритарных собственников и менеджмента к устранению негативных последствий снижения стоимости отечественных компаний.

Ключевые слова: корпоративный контроль, корпоративная ответственность, финансовый поток, капитал влияния, стоимость компании, устойчивость развития.

Гармоничная экономика в условиях повышения устойчивости развития бизнеса должна обладать пространственно-временной сбалансированностью и целостностью. В качестве основных принципов гармонии выступают сочетание, единство и многообразие, умеренная скорость развития, динамизм. Гармонично настраиваемая экономика требует устойчивого развития в условиях объектных, проектных, процессных или средовых паритетов, в том числе, усиления действия процессных систем как интегратора этого развития.

Применение ценностного подхода к корпоративному управлению компанией для процессно-ориентированной экономики будущего будет зависеть от умения встраивать товар в резонансную систему «производитель - покупатель» на основе лояльности покупателей, региона и общества в целом. Это позволяет говорить об «экономике впечатлений» и иных требованиях к управлению финансами компаний, имеющих целью сохранение и завоевание рыночных позиций. Усложняются подходы к разработке и оценке эффективности финансово-инвестиционных стратегий, привлечению капитала на фондовых рынках и у кредитных организаций, требуется большая гибкость в управлении оборотным капиталом и отношениями с контрагентами, усиливается финансовый контроль на всех уровнях и повышается внимание к оценке финансовых и операционных рисков.

В условиях нестабильного характера развития отечественной экономики рост стоимости компании как результат успешного управления финансовыми потоками, является едва ли не главным индикатором устойчивости развития и инвестиционной привлекательности бизнеса. Концептуальная логика этого аргумента укладывается в простую аналитическую цепочку «Анализ конкурентных преимуществ и операционных возможностей - Управление финансовыми потоками в операционной деятельности - Управление финансовыми потоками в инвестиционной и финансовой деятельности - Диагностика результатов управления стоимостью компании - Корпоративный контроль финансовых потоков - Мониторинг».

Решения по управлению стоимостью компании как объектом внимания корпоративного контроля финансовых потоков в интересах собственников и третьих сторон тесно связаны с решениями по [1]:

1) управлению затратами и финансовыми результатами на основе вклада продукции, бизнес-процессов и подразделений в покрытие общефирменных затрат и получение желаемой прибыли, способной увеличить стоимость компании; налаживанию систем бюджетирования и сбалансированных показателей, применению маржинального подхода к управлению затратами в оценке операционных возможностей;

2) структуре и стоимости капитала привлекаемых источников для финансирования основных и оборотных активов, так

как «перегрев» собственным капиталом и, соответственно, финансовой устойчивостью нередко оказывается «дорогим удовольствием», а его дефицит приводит к банкротству, враждебным слияниям и поглощениям;

3) управлению оборотным капиталом, влияющему на формирование оптимального ассортимента, согласующему маржинальный вклад этого ассортимента с объемом и стоимостью источников финансирования, пропорциями дебиторской и кредиторской задолженности, маржинальную прибыль и систему скидок в кредитной политике с покупателями;

4) инвестициям, так как операционный денежный поток после процедуры дисконтирования служит «локомотивом» добавленной экономической стоимости, а, поскольку, финансовые решения неразрывно связаны с решениями по инвестициям, то для действующего бизнеса возникают дополнительные трудности выбора ставки дисконта на основе прогнозирования средневзвешенной стоимости капитала, оценки финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции;

5) дивидендной политике, так как отвлечение чистой прибыли на потребление (изъятие капитала собственниками) определяет внутренний темп роста собственного капитала и объемы заимствований, от которых зависит темп роста добавленной экономической стоимости компании;

6) усилению контроля операций на фондовых рынках со стороны государства, так как добавленная экономическая стоимость при всех ее недостатках оказывается наиболее объективным индикатором устойчивости развития бизнеса в условиях финансового кризиса, сложной рыночной конъюнктуры и банкротства отечественных компаний;

7) контролю агентских затрат и «капитала влияния» со стороны собственников и менеджеров (особенно в условиях антикризисного управления), поскольку финансовые потоки этого капитала часто противодействуют росту стоимости компании, что

вызывает потребность в разработке действенных индикаторов оценки уровня корпоративного контроля и мониторинга ответственности собственников и менеджеров.

Согласно содержанию корпоративного контроля в области управления финансами принято выделять три формы корпоративного контроля [2]:

1. Акционерный контроль или контроль над собственностью. В основу положена возможность обеспечения принятия или отклонения решений органом управления компанией.

2. Производственно-хозяйственный контроль или контроль над предпринимательской деятельностью в процессе производства и реализации продукции, работ или услуг.

3. Финансовый контроль распределения финансовых потоков (инвестиций, оборотного капитала, счетов дебиторов и кредиторов, денежных средств).

В новых условиях, определяющих решения по участию в управлении компанией и границы компетенции исполнительного менеджмента, перманентной реструктуризации собственности, по мнению авторов, возникают новые требования к совершенствованию систем корпоративного управления, корпоративного контроля финансовых потоков и смещению акцента трансформации этого контроля в сторону корпоративной ответственности.

Отдавая предпочтение концепции потока наличности («cash flow»), под финансовыми потоками авторы понимают потоки активов и источников их формирования, затрат и результатов в стоимостной форме. Подразумевается более широкое понятие, в отличие от денежного потока, так как финансовый поток может быть явным (реальным) или неявным (вмененными издержками). Например, такой нематериальный актив как «деловая репутация» или «гудвил» появляются в стоимостной оценке только после продажи компании. Классификация финансовых потоков (фрагмент) представлена в табл. 1.

Таблица 1

Классификация финансовых потоков компании__________________

№ п/п Классификационный признак Финансовый поток

1 Содержание в стоимостной форме денежный; неденежный (материальный, нематериальный); явный (неявный); трансакционный

2 Направление движения приток; отток

3 Знак абсолютной величины положительный; отрицательный

4 Метод расчета объема финансового потока итоговый (суммарный); валовой; чистый; дисконтированный; не дисконтированный; с поправкой на инфляцию; без учета инфляции; дефлированный

5 Виды финансово-хозяйственной деятельности операционной (текущей, основной) деятельности; инвестиционной деятельности; финансовой деятельности

6 Отношение к компании внешний; внутренний

7 Масштаб обслуживания компании в целом; структурного подразделения (центра ответственности); бизнес-процесса; ассортиментной группы; деятельности; продукции; заказа; операции; сферы влияния

8 Периодичность появления переменный; постоянный; однократный; аннуитетный

9 Оценка во времени исторический (прошлый); прогнозный; текущий; будущий; плановый; фактический; отчетный; нормативный

10 Пригодность для принятия управленческих решений релевантный

11 Принадлежность к субъектам управления собственников; менеджеров; персонала; контрагентов

12 Принадлежность к субъектам финансового контроля межгосударственный; государственный; парламентский; внутрихозяйственный; аудиторский (внешний); общественный

13 Принадлежность к объектам финансового контроля собственности; финансовых результатов (калькуляций, смет, бюджетов, прибылей); агентских затрат; капитала влияния; дивидендов

14 Принадлежность к территории транснациональный; внутри страны; региональный

Исходя из поставленной цели исследования, сформулируем понятие корпоративного контроля финансовых потоков как функцию корпоративного управления финансами, предназначенную для реализации ценностного подхода к стоимости компании в условиях соблюдения баланса интересов собственников, регионов размещения бизнеса и общества в целом.

Сущность трансформации выражается в перестройке системы институционального, государственного, регионального и внутрихозяйственного контроля посредством изменения приоритетов контроля финансовых отношений и финансовых ресурсов в управлении стоимостью компании, выявления доминанты и разработки индикаторов контроля финансовых пото-

ков для оценки траектории устойчивого развития бизнеса.

Под трансформацией корпоративного контроля финансовых потоков авторами понимается комплексный и системный подход к финансовому контролю всех уровней на основе изменения приоритетов, правил и принципов корпоративных отношений в целях роста стоимости компании и сохранения траектории устойчивого развития бизнеса.

Необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, в отличие от традиционного контроля управления собственностью и финансового контроля отечественных компаний, обусловлена нижеследующими положениями:

1. Присутствует фактор «начало жизненного цикла» рыночной экономики России с характерными диспропорциями в структурах, процессах, объектах, проектах и средах, асимметрией информированности властей и общественности, а также других заинтересованных сторон о результатах деятельности бизнес-структур.

2. Несовершенство института корпоративной ответственности и корпоративного контроля финансовых потоков в управлении собственностью компании, финансовых индикаторов оценки эффективности реализации этой ответственности собственниками и менеджментом, регулятивной средой.

3. Несовершенство института банкротства, приводящее к концентрированным и длительным потерям, тормозящее ускорение реализации антикризисных мер и снижающее контроль результативности этих мер по финансовому оздоровлению, управлению собственностью и финансовыми потоками операционных возможностей.

4. Слабая эффективность деятельности института собственников в области корпоративного контроля финансовых потоков и рисков внешней среды, влияющая на снижение стоимости компании и потерю позитива капитала влияния.

5. Недостаточные компетенции корпоративного менеджмента в постановке стратегических целей и прогнозных оценках траектории развития бизнеса, проявляющиеся в превышении агентских затрат на менеджеров или собственников-менеджеров и агентских конфликтах.

6. Наличие высокой концентрации капитала у собственников, приоритета мажоритарных акционеров отечественных компаний провоцирует нарушение корпоративного контроля финансовых потоков и, соответственно, корпоративной ответственности, приводящей к потере устойчивости развития бизнеса.

7. Нарушение устойчивости траектории развития бизнеса проявляется в потере

конкурентных преимуществ, операционных возможностей, лояльности персонала, поставщиков и клиентов, банков.

8. «Хрупкость» индикативного подхода в обеспечении преемственности и действенности индикаторов инновационного направления развития и роста инвестиционной привлекательности отраслей, регионов и отдельных бизнесов.

В основу теории трансформации корпоративного контроля финансовых потоков авторами положена гипотеза «эффективности финансовых отношений» в управлении стоимостью компании. Эта гипотеза проистекает из теории финансов, где корпоративные отношения, в первую очередь, ассоциируются с финансовыми отношениями и финансовыми ресурсами как носителями этих отношений. Концепция исследования базируется на парадигме развития финансовых отношений в условиях концентрации собственности и интеграции собственников и менеджеров, нарушения контроля соблюдения баланса интересов «акционеры - менеджмент», «менеджмент - персонал», «мажоритарные и миноритарные акционеры», «компания -третья сторона».

Основные проблемы традиционного финансового контроля в отечественных компаниях представлены на рис. 1.

Предметом корпоративного контроля финансовых потоков являются финансовые отношения деятельности участников, а объектом - формы объединения участников и их влияния на финансовые потоки. Инструментами корпоративного контроля финансовых потоков являются право голоса либо полномочия, ценные бумаги, паи или доли в уставном капитале как предусмотренные договором между участниками корпоративных отношений, так и те, что выходят за рамки полномочий финансовых отношений.

ПРОБЛЕМЫ ТРАДИЦИОННОГО ФИНАНСОВОГО КОНТРОЛЯ ТРАЕКТОРИИ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА

Деформация це-леполагания у субъектов экономических отношений к максимизации благосостояния собственников, порождающая агентские конфликты и нарушение интересов третьих сторон_______________

Внутрихозяйственный финансовый контроль (внутренний аудит) находится под давлением неэффективных собственников и «страдает» низкой компетенцией аналитиков компании

Независимый финансовый контроль (внешний аудит) не согласован с внутренним аудитом, а оба - не адаптированы к «аудиту эффективности» результатов управления стоимостью ком-

Отсутствие инструментов контроля эффективности финансового менеджмента компаний на уровне государства и региона

Слабый «аудит эффективности» субъектов и центров ответственности в реализации бюджетного процесса компании

Недостаточная прозрачность информации финансового контроля для парламента и общественности

Рис. 1. Проблемы традиционной системы корпоративного контроля финансовых потоков

При этом корпоративный капитал представляет собой органически целостную и относительно обособленную совокупность ресурсов у субъектов хозяйствования, вступивших в корпоративные отношения. В этом контексте корпоративные финансы рассматриваются системой финансовых отношений участников в процессе производственно-хозяйственной деятельности. Использование финансовых ресурсов порождает движение финансовых потоков, которое способствует росту стоимости компании либо снижает стоимость за счет поглощения издержками упущенных возможностей в устойчивом развитии бизнеса и интересах третьих сторон. Условия устойчивого развития бизнеса подразумевают способность и готовность собственников и менеджмента к эффективному корпоративному контролю финансовых потоков для упреждающей компенсации возможных негативных последствий потери рыночной стоимости компании (конкурентных преимуществ, капитала влияния и операционных возможностей), нанесения ущерба региону и обществу в целом.

Добровольная основа финансовых отношений в управлении развитием бизнеса проявляется в корпоративном граж-

данстве. Под корпоративным гражданством авторы понимают коллективные действия собственников и менеджмента, направленные на рост стоимости компании при активном участии в социальных инвестициях и минимизации последствий влияния бизнеса на окружающую среду.

Механизм трансформации корпоративного контроля финансовых потоков формируется под воздействием стимулов и рычагов, то есть на добровольной основе и, одновременно, финансовом контроле траектории развития бизнеса заинтересованными сторонами (рис. 2).

Сложившаяся система корпоративного контроля финансовых потоков, ограниченная локальными отношениями в управлении собственностью и финансовыми результатами со стороны «ключевых фигур», породила понятие капитала влияния (рис. 3).

Капитал влияния трактуется авторами как часть собственности, включающая совокупность нормативных агентских затрат и часть добавленной экономической стоимости, выявленную в процессе контроля финансовых потоков и обусловленную изменением финансовых отношений физического лица или группы

лиц (собственники, менеджеры, персонал, связанные стороны).

По тому, какие финансовые потоки находятся под контролем у собственников и менеджеров и куда они направле-

ны, можно судить о позитивном или негативном влиянии этих потоков на рост стоимости компании и устойчивость развития бизнеса.

МЕХАНИЗМ ТРАНСФОРМАЦИИ КОРПОРАТИВНОГО КОНТРОЛЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ

^ ^ І X X

Совершенствова- Совершенствова- Разработка Формирование Повышение Совершен-

ние механизмов ние механизма систем сба- новой системы компетенций ствование

регулятивной развития рынков лансированных открытости и про- членов СРО (ар- систем

среды в части ценных бумаг и индикаторов зрачности инфор- битражных «граждан-

«сделок с заинте- ссудного капитала контроля и мации в рамках управляющих, ского давле-

ресованностью» под контролем мониторинга законодательных главных бухгал- ния» и кор-

между компания- государства траектории актов, правил и теров, аудиторов) поративного

ми, нормативов устойчивого принципов соци- и других инсти- гражданства

агентских затрат развития биз- ального учета, ау- тутов

и др. неса, оценки дита и отчетности,

капитала влия- корпоративной

ния ответственности

Рис. 2. Направления совершенствования механизма трансформации корпоративного

контроля финансовых потоков

КАПИТАЛ ВЛИЯНИЯ

ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ВЕКТОР ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ ВЕКТОР

Норматив агентских затрат Преференции во внешней среде Корпоративное гражданство Превышение норматива агентских затрат Вмененные издержки (упущенные возможности) Низкая корпоративная ответственность

Рис. 3. Участие факторов капитала влияния в управлении стоимостью компании

Построение новой системы контроля финансовых потоков потребует согласования усилий регулятивной среды, компаний и общественности. Система корпоративного контроля финансовых потоков с участием капитала влияния представлена на рис. 4.

Преобразование финансовых факторов и корпоративных отношений в це-

лях усиления контроля устойчивого развития бизнеса и, одновременно, соблюдения корпоративного гражданства требует разработки новой системы корпоративных отношений в управлении финансами и контрольных индикаторов управления финансовыми потоками.

_________________________УПРАВЛЯЮЩАЯ СИСТЕМА_____________________

СУБЪЕКТЫ ОТВЕТСТВЕНОСТИ: СОБСТВЕННИК, СОБСТВЕННИК-МЕНЕДЖЕР, МЕНЕДЖЕР. ГОСУДАРСТВО, ИНСТИТУТЫ, ОБЩЕСТВЕННОСТЬ

Ї

УПРАВЛЯЕМАЯ СИСТЕМА

КОНТРОЛЬ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОНТРОЛЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ И ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОНТРОЛЬ В УПРАВЛЕНИИ СОБСТВЕННОСТЬЮ

Финансовые потоки в системе управления затратами Финансовые потоки в системе бюджетирования Финансовые потоки инвестиционных портфелей и проектов Финансовые потоки в изменении собственности Финансовые потоки капитала влияния

ИНДИКАТОРЫ КОНТРОЛЯ РОСТА СТОИМОСТИ КОМПАНИИ И УСТОЙЧИВОСТИ ТРАЕКТОРИИ РАЗВИТИЯ БИЗНЕСА

Рис. 4. Система корпоративного контроля финансовых потоков по субъектам ответственности и объектам корпоративного контроля финансовых потоков в управлении стоимостью компании

Таблица 2

Формы корпоративного контроля финансовых потоков

Признак Форма финансового контроля

Государст- венная проверка Налоговая проверка Бухгалтерская экспертиза Внутренняя ревизия Докумен- тальная ревизия Внутрен- ний аудит Аудит Монито- ринг

Цели Реализация финансовой политики государства, выявление отклонений от установленных стандартов (законы, программы, проекты) Установление соответствия фактов совершения тех или иных хозяйственных операций действующему законодательству Решение вопросов, поставленных перед экс-пертом-бухгалте-ром, следователем или судом Установление наличия и сохранности активов и обязательств, пресечение злоупотреблений Выявление недостатков и нарушений В целях их устранения и наказания ВИНОВНЫХ Установление достоверности корпоративной информации и выявление фактов, тормозящих развитие предприятия Мнение О достоверности бухгалтерской (финансовой) отчетности и улучшение финансового положения клиента Постоянное наблюдение за использованием финансовых ресурсов и финансовым состоянием

Вид по субъектам участия Государст- венный, муници- пальный, ведомст- венный Государст- венный Государст- венный, муници- пальный, ведомст- венный Внутрихозяйственный ПО решению собрания акционеров (пайщиков) Ведомст- венный, муници- пальный Внутрихо- зяйствен- ный Независи- мый, внешний Государственный, муниципальный, институциональный, внутрихозяйственный

Результат Акт проверки, штрафы, взыскания, рекомендации Акт проверки, штрафы, взыскания Акт экспертизы, штрафы, взыскания Акт ревизии, акт взыскания, распоряжение О наказании Акт ревизии, акт взыскания Отчет для администрации с рекомендациями по совершенствованию управления Аудиторское заключение, рекомендации для администрации Анализ устойчивости развития, заклю чение, запросы, отчет

Системный подход к корпоративному контролю финансовых потоков со стороны институциональной и регулятивной среды будет способствовать повышению активности участия собственников и менеджмента компаний в корпоративном гражданстве за счет иной структуры объектов контроля (собственность, текущая, инвестиционная и финансовая деятельность, капитал влияния) и приоритетов внимания субъектов этого

контроля к траектории устойчивости развития бизнес-среды (табл. 2).

ЛИТЕРАТУРА

1. Кукукина,И.Г. Индикативный подход в оценке и мониторинге устойчивости развития бизнеса //Вестник РГТЭУ. -2010. № 11 (48). -С. 54-58.

2. Кукукина, И.Г. Малкова Т.Б. Теория и методология корпоративной ответственности в условиях гармонизации экономики: научное издание // ГОУ ВИО «Ивановский государственный энергетический университет». -Иваново. -2009. -132 с.

Рукопись поступила в редакцию 10.02.2011.

THE PROBLEMS OF FUNDS FLOW CORPORATE CONTROL SYSTEM TRANSFORMATION

I. Kukukina, J. Sokolov

The theory and the methodology of funds flow in the system approach to corporate control are considered. The need of their elaboration is caused by law compensation readiness of majority stakeholders and management to domestic companies cost cutting negative consequences elimination.

Keywords: corporate control, corporate responsibility, funds flow, influence capital, company’s cost, development stability.

НОВЫЕ КНИГИ

Гонова О.В., Ильченко А.Н. Диагностика экономической и продовольственной безопасности региона в условиях модернизации. - И.: ФГОУ ВПО «Ивановская ГСХА имени академика Д.К. Беляева», 2011. -272 с.

В монографии рассмотрены проблемы экономической и продовольственной безопасности региона в условиях модернизации. Приводится концепция комплексного диагностического моделирования устойчивого развития региональной экономики и ее отраслей. Анализируется глобальная продовольственная ситуация в мире и России. По результатам авторских исследований дается обоснование стратегии государственного регулирования агропродо-вольственного рынка и устойчивого развития сельских территорий РФ.

Издание предназначено для научных сотрудников, руководителей и специалистов отрасли аграрного производства. Ориентировано на студентов, аспирантов и преподавателей ВУЗов.