Страхование ушло по нижней границе

Страхование ушло по нижней границе

Действующие акционеры «Ренессанс Страхования» не смогли продать акции на IPO

Первое размещение небанковской финансовой группы на российском рынке за последние пять лет прошло неярко. «Ренессанс Страхование» закрыло книгу заявок по нижней границе объявленного диапазона, а действующим акционерам пришлось отказаться от продажи своих бумаг. В результате компания была оценена в 67,2 млрд руб. Спрос инвесторов ограничили незнакомый для них бизнес и завышенная оценка самой компании, полагают эксперты.

Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ

В среду, 20 октября, группа «Ренессанс Страхование» закрыла книгу заявок на приобретение акций в рамках IPO. Торги начнутся на Московской бирже в четверг. Это первое публичное размещение акций небанковской финансовой группы за последние пять лет. В конце октября 2016 года на бирже провела IPO ФГ «Будущее» Бориса Минца, объединявшая НПФ (см. “Ъ” от 31 октября). В декабре того же года прошло SPO холдинга «Европлан» (ныне — «ЭсЭфАй»), консолидировавший лизинговый, пенсионный и страховой бизнесы семьи Гуцериевых.

Группа «Ренессанс Страхование» специализируется как на страховании жизни, так и на страховании «не жизни». Объем собранных страховых премий за первое полугодие 2021 года составил 47,7 млрд руб., на 38% больше, чем за аналогичный период 2020 года. За первое полугодие чистая прибыль составила 1,3 млрд руб. (на 25% меньше прошлогоднего результата). В группу входят медтехпроект Budu и УК «Спутник Управление активами». В первом полугодии группа продала НПФ «Ренессанс пенсии».

Первоначально предполагалось, что размещаться будут первичные (cash-in) и вторичные (cash-out) акции. В состав продающих акционеров должны были войти Sputnik Management Services и ее аффилированная компания «Холдинг Ренессанс Страхование» (основными бенефициарами являются Борис Алексис Йордан, Мэри Луиз Феррьер, Дмитрий Бакатин и Сергей Рябцов), Notivia (бенефициар — Baring Vostok), Laypine Ltd (владелец — Александр Абрамов), Bladeglow (владелец — Александр Фролов) и Андрей Городилов. Ценовой диапазон был заявлен от 120 до 135 руб. за одну акцию. Первичных акции планировалось разместить в объеме до 18 млрд руб., а вторичных — до 7,2 млрд руб.

«Размещение идет тяжело»,— рассказывал портфельный управляющий одной из крупных УК. В итоге, по его словам (это подтверждают источники Reuters и «Интерфакса»), от cash-out пришлось отказаться, а размещение первичных акций состоялось по нижней границе диапазона (120 руб.).

Таким образом, в капитал группы поступит только 18 млрд руб., а сама она была оценена в 67,2 млрд руб.

«Необычная история для рынка. В России ее не с чем сравнить. Да и сам бизнес не самый простой для понимания»,— считает один из собеседников “Ъ”. Впрочем, на Московской бирже уже торгуются акции «Росгосстраха», а также холдинга «ЭсЭфАй» (в состав которого входит ВСК).

«Даже по нижнему диапазону компания выглядит дорогой»,— говорит топ-менеджер одной из УК, не ставшей подавать заявку. Хотя собеседники “Ъ” из двух других управляющих компаний признались, что стоят с небольшими объемами по нижней границе. «Тема неочевидная и сложная из всех тех, что в последнее время размещались. Но построенная модель (DCF.— “Ъ”) свидетельствует, что у бумаги есть потенциал роста»,— говорит один из них. По его словам, «где сложнее разобраться, там может быть и больше upside». «Обычно в 98% случаев после таких небольших размещений акции, может, чуть-чуть и подрастают, но через год компания начинает забивать на бумаги и миноритариев, и котировки сдуваются»,— не согласен с коллегой топ-менеджер УК, не ставшей покупать акции «Ренессанс Страхования».

«Всплеск размещений небанковских финансовых структур пять лет назад был обусловлен иными факторами, чем нынешние IPO, которые происходят на перегретом — и не только у нас в стране — рынке»,— указывает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. Это состояние рынка, по его словам, повышает мультипликаторы, чем и пользуются компании, которые хотят стать публичными. Однако на небанковские финансовые группы сейчас давит увеличившаяся за последнее время регуляторная нагрузка, что частично понижает их оценку в глазах потенциальных инвесторов. «Хотя некоторые группы уже научились жить с этой нагрузкой, что демонстрируют их весьма неплохие финансовые результаты»,— отмечает он.