Ставка на консерваторов

       Набравшая обороты индустрия коллективного инвестирования и не думает останавливаться. Резкое падение фондового рынка осталось почти незамеченным. Банковский кризис, напротив, только увеличил привлекательность паевых фондов. И хотя по-прежнему основной приток пайщиков идет в фонды акций, их доходность по итогам года может и не обогнать доходность более консервативных фондов облигаций.

Пайщики выдержали паузу

     Индустрия стремительно расширяется. К настоящему времени на рынке работают более 220 фондов, еще около десятка готовятся к размещению паев. Только в августе 13 новых фондов зарегистрировали правила. Это на один фонд больше, чем было зарегистрировано в июле. Причем их могло быть и больше, но из-за неверно оформленных документов пяти ПИФам было отказано в регистрации правил.

     Удачным стал август и для фондового рынка. После почти четырехмесячного падения во второй половине августа котировки пошли вверх. Фондовые индексы по итогам месяца поднялись на 5,5-9%, компенсировав отчасти предыдущее падение. Естественно, это отразилось на результатах работы фондов акций. Большинство из них продемонстрировали прирост стоимости пая в 5-8%. Но были рекордсмены — "Тольятти-Инвест акций" (УК "Инвест-Менеджмент") и "Базовый" ("Кэпитал Эссет Менеджмент"),— показавшие прирост свыше 10%.

     Вместе с тем для тех, кто входил в рынок весной или в начале лета, результаты фондов акций оказались отнюдь не блестящими. Для большинства из них вложения не покрыли инфляцию, да и слабо растущему курсу доллара они тоже в большинстве случаев проиграли. И это без учета скидок и надбавок, которые взимаются управляющими компаниями и их агентами. Впрочем, в условиях катастрофического падения рынка в этом нет ничего удивительного. Это даже лишний раз подтверждает мнение портфельных управляющих, что вложения в подобные фонды — долгосрочное мероприятие (на срок не менее года, а лучше два-три года). А уже результаты на этих промежутках времени вполне удовлетворительные. Конечно, далеко не всем удалось обыграть фондовые индексы, но доходность 80-100% за два года не исключение. За три года она по некоторым ПИФам достигает 150-200% и даже сверх того. Конечно, это никоим образом не гарантирует сохранение такой же доходности в будущем, но показывает потенциальные возможности портфельных управляющих на рынке.

     На этом фоне более выигрышно выглядели консервативные ПИФы — облигаций и смешанных инвестиций. Хотя на интервале три-шесть месяцев они также в большинстве своем проиграли инфляции, но во всяком случае остались в положительной области. К тому же за это время доходности ценных бумаг существенно возросли, что оставляет надежду на более высокий рост стоимости пая в ближайшем будущем. В целом ряде случаев — у компаний "Система-Инвестментс", "Дойчер Инвестмент Траст", "ПиоГлобал Эссет Менеджмент" — фонды облигаций даже переиграли по доходности фонды акций. Аналогично вели себя облигационные индексы (по сравнению с фондовыми индексами). Так что такая ситуация в фондах обусловлена в основном тем, что управляющие составляли портфель, в максимальной степени заполненный акциями (без ухода в другие инструменты, будь то облигации или денежные средства).

     Показательно, что катаклизмы последних месяцев — и падение фондового рынка, и банковский кризис, и рост курса доллара — весьма слабо повлияли на настроения пайщиков. По крайней мере, массовые исходы инвесторов из фондов были весьма редким явлением, а в августе наметился и приток новых пайщиков. По словам главного управляющего директора УК "Альфа-капитал" Анатолия Милюкова, в период падения рынка "сократился приток средств пайщиков, но существенного оттока не было. И здесь стоит учитывать, что в ПИФы люди несут не последние деньги и даже не предпоследние. Качество аудитории совершенно иное по сравнению с вкладчиками банков. У пайщиков ПИФов больше склонности к анализу ситуации". Его поддерживает исполнительный директор УК ПСБ Алексей Попович: "Неприятности на финансовых рынках, в банковском секторе и фактор отпускного сезона повлияли на динамику изменения активов фондов, но в течение последнего квартала она оставалась положительной". По словам генерального директора УК КИТ Владимира Кириллова, "уровни котировок акций и паев были признаны клиентами как достаточно низкие и подходящие для начала покупок. Это видно и по статистике погашений. Они немного увеличились в июле, но сейчас уже месяц как практически прекратились".

     Сложившуюся ситуацию менеджеры управляющих компаний объясняют рядом причин. По словам управляющего активами УК "Регион Эссет Менеджмент" Павла Беломытцева, "физические лица в отличие от юридических традиционно являются более агрессивными и склонными к риску участниками рынка. Для них основными ориентирами являются показатели доходности и соотношение 'доходность--риск'. Наибольшую доходность за последние два года продемонстрировали фонды акций. Поэтому население и несло в них свои деньги, несмотря даже на ситуацию в банковском секторе и на фондовом рынке". По словам Анатолия Милюкова, "денег в экономике по-прежнему много, и люди по-прежнему хотят инвестировать. Между тем депозитные ставки поднялись недостаточно высоко, чтобы компенсировать недоверие населения к банкам".

     Кроме того, по словам Владимира Кириллова, "приток средств в текущем квартале у нас объясняется еще и экстенсивным развитием (расширением агентской сети), которое смогло компенсировать эффект летнего сезона". Действительно, компании для расширения клиентской базы идут на расширение агентской сети — и прежде всего за счет отделений крупных розничных банков. Так, УК "ПиоГлобал Эссет Менеджмент" активно использует сеть отделений Сбербанка, УК Банка Москвы — сеть Банка Москвы, УК "Уралсиб" — сети банков "Уралсиб" и "Автобанк-НИКойл", КИТ — сеть банка "Возрождение".

Искушение выбором

     В таких условиях, конечно, выигрывают управляющие компании, которые предлагают клиентам как можно более широкий выбор фондов: акций, облигаций, смешанных инвестиций, отраслевые, индексные, более рисковые или более консервативные. Причем для открытых фондов удобства заключаются и в возможности весьма просто переходить из фонда в фонд при смене рыночной конъюнктуры.

     Больше всего ПИФов находится под управлением группы "Уралсиб" — 11 фондов. Впрочем, они распределены между тремя управляющими компаниями, да и большая часть из них являются интервальными либо закрытыми. Наибольший выбор открытых ПИФов у УК КИТ и УК "Дворцовая площадь" — по восемь фондов. Ряд из них — отраслевые фонды, то есть те, которые вкладывают средства в ценные бумаги предприятий одной отрасли (нефтянки, энергетики, связи). Для российского рынка коллективных инвестиций это редкий случай. Кроме того, КИТ управляет активами еще двух закрытых ПИФов. "Менеджмент Центр" и "Менеджмент Консалтинг", фактически входящие в одну группу, в сумме управляют семью фондами. Однако среди них нет ни одного открытого, а пять из них — закрытые ПИФы. А уж набором в шесть фондов уже мало кого удивишь. Здесь и "Агана", и "Альфа-капитал", и УК "Брокеркредитсервис", и ИГ "Регион", и УК "Тройка Диалог", и "Пифагор".

     Рынок коллективных инвестиций стал настолько насыщенным, что появились первые фонды фондов — Паевые фонды России (Санкт-Петербургская центральная УК) и Первый фонд фондов (УК "Максвелл Эссет Менеджмент"). В качестве активов у них выступают паи других ПИФов. Более активно стали организовываться индексные фонды. ПИФ "Индекс ММВБ" (УК "ПиоГлобал Эссет Менеджмент") проработал на рынке более полутора лет, новые фонды "Алор — индекс ММВБ" (УК "Алор") и "Биржевая площадь — индекс ММВБ" (УК Банка Москвы) появились лишь летом этого года. Впрочем, выбор у инвесторов невелик в силу того, что они следуют лишь за одним индексом: другие фондовые индексы пока не соответствуют требованиям ФСФР. Стремительно растет и сектор фондов недвижимости. В настоящее время зарегистрированы правила около трех десятков фондов. Каждая пятая управляющая компания и группа компаний имеет в своем арсенале ПИФ недвижимости. И число их в ближайшее время будет только увеличиваться.

     Что касается перспектив рынка, то в настоящее время они выглядят далеко не так, как представлялось большинству участников рынка в начале года. За последние несколько месяцев доходность облигаций выросла на два-четыре процентных пункта. Сейчас, по оценке аналитиков, предпосылок для существенного роста котировок нет. При этом в отсутствие форсмажорных обстоятельств, таких как недавний банковский кризис, падения котировок тоже можно не ждать. Не следует ожидать и резкого роста ставок в США. Таким образом, по итогам года управляющие прогнозируют доходность по фондам облигаций на уровне 10-15%. Вместе с тем оценки перспектив роста фондового рынка в настоящее время весьма скромные. По индексу РТС — не больше 650 пунктов. В результате годовая доходность для фондов акций также может быть ограничена 15%, однако риски здесь гораздо выше. Таким образом, нынешний год вполне может оказаться годом консервативного инвестора, как это было в 2000 году.

ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

Итоги работы открытых ПИФов (по состоянию на 31.08.04)

Итоги работы интервальных ПИФов (по состоянию на 31.08.04)