Башкирия разводит соду

Два с половиной года понадобилось "Башкирской химии", чтобы согласовать с властями региона обмен активами и создание объединенной содовой компании. Последним шагом стало одобрение акционерами подконтрольной правительству Башкирии "Соды" присоединения к входящему в "Башхим" "Каустику". Объединенное предприятие, которое может быть создано к осени, займет 80% российского рынка соды и станет четвертым производителем в мире. Однако, считают на рынке, сделка невыгодна Башкирии, которая может потерять основной объем дивидендов.

Вчера акционеры башкирского ОАО "Каустик" (входит в компанию "Башкирская химия"; по неофициальной информации, подконтрольна Сергею Черникову и Дмитрию Пяткину) и крупнейшего производителя соды в России ОАО "Сода" (контроль у Башкирии) одобрили реорганизацию компании в форме присоединения ее к "Каустику". Предполагается, что теперь на базе активов будет создана Башкирская содовая компания (БСК), куда также войдут подконтрольные "Башхиму" ОАО "Березниковский содовый завод" (БСЗ) и "Транснефтехим". В новой компании "Башхим" получит 60%, башкирские власти — 38%. Точные сроки консолидации стороны не называют. В 2012 году глава "Башхима" Надежда Пинигина говорила, что после утверждения конфигурации сделки она займет около полугода.

"Сода" (Стерлитамак) — крупнейший производитель кальцинированной соды в России (доля по этому виду продукции — 56% рынка). Башкирия владеет 61,65% уставного капитала, "Башхим" — 34,82%. С 2008 года компания находится в управлении "Башхима". В 2011 году выручка "Соды" составила 12,8 млрд руб., чистая прибыль — 2,4 млрд руб., дивиденды — 2,33 млрд руб. "Каустик" выпускает каустическую соду, поливинилхлорид, кабельные пластикаты. 51,77% принадлежит Modisanna Ltd, 48,23% — "Башхиму". БСЗ — третий по величине в России производитель кальцинированной соды. Для реализации проекта "Каустик" в июне 2010 года купил 93,8% акций БСЗ за €134 млн. Чистая прибыль за первое полугодие 2012 года — 173 млн руб.

Как отмечают в "Башхиме", в перспективе БСК может стать четвертым производителем кальцинированной соды в мире с долей рынка около 4% и объемом выпуска продукции 2,3 млн тонн в год. В Европе она займет первое место по выпуску поливинилхлорида (ПВХ). В России компания получит около 80% рынка соды; ее выручка к 2017 году предварительно оценивается в 33 млрд руб. "Каустик" в результате слияния планирует увеличить мощности ПВХ с 200 тыс. тонн в год до 600 тыс. тонн к 2018-2019 годам.

Источник "Ъ", знакомый с ситуацией, называет сделку с активами спорной, так как "Сода" и "Каустик" оценены примерно одинаково. При этом операционная прибыль "Каустика" близка к нолю, а вся прибыль формируется за счет "Соды" (за 2011 год прибыль до налогообложения — 1,2 млрд руб., из которых 1,1 млрд руб.— дивиденды от участия в других организациях). Теперь власти будут получать меньше дивидендов, поскольку их доля в объединенной компании ниже, чем в "Соде". Также, отмечает собеседник "Ъ", обмен не учитывает премию за контроль, который отдает Башкирия. При этом ее доля стала менее ликвидной, так как неконтрольный пакет сложнее продать по адекватной цене. Один из бывших высокопоставленных чиновников Башкирии подтверждает, что сделка "поправляет экономику акционеров "Башхима"".

Однако глава администрации президента Башкирии Владимир Балабанов уверен в эффективности сделки. По его словам, "республика защитила свои интересы". "Все, кто сомневается в ее экономической целесообразности,— или дилетанты, или пытаются разыграть эту карту в своих интересах",— отметил он. Создание Башкирской содовой компании обсуждается с середины 2010 года. Тогда эту идею лично одобрил занимавший пост вице-премьера Игорь Сечин; в конце 2011 года схему утвердил президиум правительства Башкирии. Однако предполагалось другое распределение долей — региональные власти должны были получить только блокирующий пакет. Еще год сторонам потребовался на окончательное согласование схемы обмена. В правительстве Башкирии считают переговоры успешными, поясняя, что, если бы доля властей в объединенной компании определялась по рыночной стоимости "Соды" и "Каустика", "она была бы ниже". Константин Юминов из Raiffeisenbank считает, что БСЗ — перспективный, но недоинвестированный актив и если после объединения акционеры будут вкладывать в него средства за счет сокращения дивидендов, то компания будет генерировать хорошую прибыль.