"Молчунов" закатают в асфальт

Владимир Путин вчера принципиально одобрил идею инвестирования пенсионных накоплений, находящихся под управлением госкорпорации "Банк развития" (ВЭБ), в инфраструктурные проекты. Сейчас там размещено более 350 млрд руб. так называемых молчунов — примерно 40 млн граждан, которые не перевели причитающиеся им средства в частные фоны и управляющие компании. Эксперты задаются вопросом, как государство обеспечит доходность вложений в дороги, плотины и стройки века.

Вчера на совещании по вопросам развития транспорта (подробнее см. на стр. 3) премьер-министр Владимир Путин впервые согласился с предположением главы Банка развития Владимира Дмитриева об использовании пенсионных накоплений для вложений в инфраструктуру. "У нас в управлении находятся 350 млрд руб. Это длинный ресурс, и если решение о выпуске инфраструктурных облигаций, обеспечении их госгарантиями будет согласовано и принято, частично ресурс пенсионных накоплений может быть использован для инвестирования в эти средства",— сказал господин Дмитриев. Ответ премьер-министра был таков: "Это, естественно, можно сделать, потому что во всех развитых экономиках этот инструмент применяется. Единственное требование — абсолютная гарантия вложений и доходности". А глава Минтранса Игорь Левитин несколько конкретизировал предложение господина Дмитриева. По его словам, предложено использовать лишь те части пенсионных накоплений, которые будут востребованы за пределами 2020 года". То есть речь идет о средствах практически всех пенсионеров, поскольку первые пенсионеры-женщины, которые будут получать накопительные пенсии, выйдут на нее в 2022 году, "востребованы" до этого срока будут средства только "нестандартных" пенсионеров — военных, сотрудников вредных производств и т. д.

Речь идет даже не о 350 млрд руб., а о потенциально гораздо больших суммах. Согласно стратегии ВЭБа, к 2012 году объем средств пенсионных накоплений на счетах достигнет 885 млрд руб. И хотя доля ВЭБа на рынке пенсионного страхования постепенно снижается, как ожидается, к 2012 году только Банк развития будет располагать более чем 500 млрд руб.

О том, как именно средства пенсионеров могут быть инвестированы в инфраструктурные проекты, премьер-министр в целом не говорил, но конкретизация его выступления в Сочи началась практически немедленно. Игорь Левитин пояснил, что пенсионные накопления граждан могут быть частично использованы на выпуск "инфраструктурных облигаций". "Внешэкономбанк и Сбербанк предложили использовать части пенсионных накоплений, которые будут востребованы за пределами 2020 года, и под них выпускать инфраструктурные облигации",— сказал он. Господин Левитин назвал эту схему "распространенным мировым опытом", применимым в западных странах, и констатировал, что Владимир Путин не высказал по этому вопросу никакого несогласия.

Владимир Дмитриев добавил, что Банк развития уже заявил свою позицию правительству и предлагает уже в 2008 году расширить список инструментов, в которые могут быть инвестированы пенсионные накопления граждан. "Инфраструктурных облигаций" он, впрочем, не назвал, перечислив лишь депозиты в коммерческих банках, облигации "надежных заемщиков" и ипотечные бумаги, не гарантированные государством.

Принципиальное согласие Владимира Путина обсуждать "распечатывание" пенсионных средств касается прежде всего средств "молчунов" — граждан, не изъявивших желания перевести средства пенсионных накоплений из ВЭБа в частные пенсионные компании. Проблема инвестирования этих средств актуальна с 2005 года — сейчас они в основном размещаются в госбумагах, в том числе нерыночных, с низкой (а с учетом инфляции — отрицательной) доходностью. Средства под управлением негосударственных пенсионных фондов сейчас закрыты от инвестирования в "инфраструктурные облигации" и тем более в долговые бумаги эмитентов--государственных инфраструктурных компаний. Тем не менее при расширении правительством списка разрешенных инструментов для НПФ они также могут де-факто инвестировать в инфраструктуру.

Пока неизвестно, как и каким образом государство может предоставлять государственные гарантии под "инфраструктурные облигации" и аналогичные инструменты инвестирования в сверхкрупные проекты государства в этой области: 0,5 трлн руб. (1,5% ВВП) средств пенсионных накоплений, о которых идет речь, вряд ли могут быть напрямую обеспечены доходами бюджета. Очевидно, государство может рассчитывать в качестве "покрытия" по этим гарантиям частично на средства резервного фонда или фонда национального благосостояния, сейчас для этого по крайней мере формально не предназначающихся.

Руководитель Центра социальной политики Института экономики РАН Евгений Гонтмахер идею инвестирования пенсионных средств в инфраструктурные проекты поддерживает, но опасается, что доходность вложенных средств будет низкой. "Мы видим, что вложенные пенсионные деньги в ВЭБе тают из-за инфляции. Вложение этих средств в инфраструктурные проекты — идея правильная. Но возникает вопрос доходности. Мы построим дороги — это хорошо. Но что получат будущие пенсионеры?" — спрашивает эксперт. "При вложении пенсионных средств в объекты необходимо зафиксировать прибыли. Возможен вариант фиксированного или плавающего процента, например инфляция плюс 2%. Конечно, платить этот процент будут из федерального бюджета, но в целом схема правильная",— говорит эксперт.

Впрочем, по его мнению, более правильным было бы отдать эти деньги не государству или госкорпорациям, а бизнесу. "Государство не должно строить дороги, это должен делать бизнес при поддержке государства, в том числе и с использованием пенсионных средств. Именно такая схема применяется в развитых странах",— отмечает Евгений Гонтмахер.

Руководитель Института социальной политики ВШЭ Сергей Смирнов отмечает, что "рисков потери средств при вложении их в инфраструктуру не будет абсолютно никаких, если будут госгарантии. Но при этом там возникает достаточно много проблем, главная из которых — доходность. Сейчас доходность пенсионных денег ВЭБа смехотворная: если бы деньги лежали на депозитах, то доходность была бы гораздо выше. Если средства будут закачаны в строительство дорог, то кто даст гарантии, что, к примеру, строящаяся сейчас дорога с запада России на восток даст такую-то отдачу, то есть как будет происходить приумножение средств? Развивать инфраструктуру и строить дороги необходимо, но зачем за счет средств пенсионеров?"

Негосударственные фонды и управляющие компании восприняли новость неоднозначно. Так, гендиректор УК "Пенсионный резерв" Вячеслав Корпушенков заявил "Ъ": "Если выстраивать цепочку из той информации, которая поступает в последнее время от исполнительных органов власти, получается следующее. Сначала прозвучала информация, что пенсионные накопления "молчунов" могут перейти из ВЭБа в специально созданное агентство либо в частные управляющие компании. Сейчас вынашивается идея, что эти деньги можно направить на какие-то новые проекты. Складывается ощущение, что идет работа в том направлении, что функции ВЭБа по управлению пенсионными деньгами будут куда-то переданы. Вопрос лишь в том, куда. Для нас, конечно, интереснее второй вариант, но, вероятно, правительство будет настаивать на первом". Впрочем, он считает идею инвестирования пенсионных резервов в инфраструктуру "очень заманчивой", но лишь в случае, если средствами будет управлять государство, тогда "все риски от таких вложений будут сведены к минимуму".

Президент НПФ Сбербанка Галина Морозова полагает: "Если оценивать эти предложения применительно к негосударственным пенсионным фондам, то это очень интересный проект, и мы давно уже говорим об этом. Если будут долгосрочные проекты с определенными условиями, то пенсионным фондам это будет только на руку. Деньги, которыми мы управляем, очень длинные, и подходящих инструментов для их инвестирования на рынке очень мало. Инфраструктурные проекты как нельзя кстати подходят. К тому же такие инвестиции работают на экономику страны и в то же время показывают неплохую доходность. Все зависит от каждого конкретного проекта, но понятно, что доходность в таких проектах выше инфляции и уж точно перекроет доходность по госбумагам". Она обещает: если вкладывать пенсионные накопления в инфраструктурные проекты разрешат и негосударственным фондам, НПФ Сбербанка выведет часть средств с биржи и будет инвестировать в них.

Директор по инвестициям УК "Лидер" Сергей Кербер тоже считает идею инвестирования пенсионных средств "нормальной западной практикой". Так, по его словам, пенсионный фонд Канады инвестирует свои средства в объекты инфраструктуры Европы "и получает достаточно высокую прибыль". Отметим, "Лидер" уже готов инвестировать в инфраструктурные проекты: компания сформировала пул партнеров для участия в проектах платных автодорог в России. "Сегодня в России действуют концессионные соглашения, по которым возврат вложенных средств гарантируется и производится по оговоренному графику. Если доходы от эксплуатации платных дорог будут недостаточными, в конкурсной документации записано, что в этом случае государство выплатит инвестору ту доходность, которая указана в конкурсной документации. Да, это не сверхвысокие прибыли, но какой-то минимум, указанный в конкурсной документации, гарантирован",— констатирует господин Кербер.

Впрочем, в "Лидере" уже говорят о необходимости осторожности и диверсификации инвестирования пенсионных средств. Так, в самой компании в инфраструктурные объекты намерены вкладывать не более 3% управляемых компанией пенсионных средств. Очевидно, что 3% от полутриллиона пенсионных резервов "молчунов" — это не то, на что рассчитывает Владимир Путин и его правительство в пенсионно-инфраструктурном вопросе. Общие потребности в инвестициях в транспортную инфраструктуру оценивались вчера на совещании у Владимира Путина в $550 млрд, из них $200 млрд из федерального бюджета.