Кредиты вытесняют прибыли в источниках инвестиций

Опубликованные вчера данные Росстата позволяют предположить, что по итогам трех кварталов 2007 года темпы роста прибыли российских предприятий несколько замедлились. В сводке Росстата эти данные формулируются так: "В январе--сентябре 2007 года сальдированный финансовый результат (СФР) (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых и бюджетных организаций) составил 3479,9 млрд руб., или $135 млрд (65,7 тыс. организаций получили прибыль в размере 3796,3 млрд руб., 24 тыс.— имели убыток на сумму 316,4 млрд руб." По сравнению с аналогичным периодом 2006 года СФР вырос на 20,7%, год назад темпы роста СФР составляли 30,1%, причем это было относительно низкое их значение — в начале 2006 года этот показатель колебался около 35%.

До последнего времени динамика СФР не привлекала внимания — рост ежемесячной прибыли нефинансового сектора экономики (см. график) примерно соответствовал росту номинального ВВП. Но в сентябре 2007 года СФР оказался даже несколько ниже, чем год назад, — то есть, с учетом изменения масштаба цен и роста экономики, значительно ниже. ВВП за это время вырос примерно на 7,5% в реальном выражении, оценки дефлятора ВВП еще не опубликованы, известно, что рост цен производителей с начала 2007 года составил 17%. Таким образом, в реальном выражении в сентябре прибыль нефинансовых предприятий могла быть на четверть ниже, чем год назад.

Данных для однозначного вывода еще явно недостаточно — пока сведения Росстата свидетельствуют о продолжении тенденции, зафиксированной в 2005-2007 годах. Идет достаточно быстрое изменение структуры ВВП по источникам доходов: снижается доля валовой прибыли в ВВП, растет доля оплаты труда (последние данные доступны за II квартал 2007 года). Кроме того, доля налогов в ВВП существенно выше, чем, например, в 2003 году. Иными словами, нехватка квалифицированной рабочей силы вынуждает предпринимателей в большей степени делиться доходами с работниками, источником инвестиций становятся в большей степени не прибыль, а займы.