Методы оценки финансово-инвестиционной стратегии

Methods of the assessment of financial and investment strategy Purtov S.

Методы оценки финансово-инвестиционной стратегии Пуртов С. А.

Пуртов Степан Александрович /Purtov Stepan - магистрант, кафедра финансовой экономики (инвестиций), инженерно-экономический факультет,

Сибирский государственный аэрокосмический университет им. академика М. Ф. Решетнева, г. Красноярск

Аннотация: в статье раскрывается классификация и сущность методов оценки финансово -инвестиционной стратегии.

Abstract: in article classification and essence of methods of an assessment offinancial and investment strategy reveals.

Ключевые слова: финансово-инвестиционная стратегия, финансово-инвестиционная деятельность, методы оценки финансово-инвестиционной стратегии, срок окупаемости инвестиций, коэффициент эффективности инвестиций,внутренняя норма прибыли, чистая приведенная стоимость, индекс рентабельности инвестиций.

Keywords: financial and investment strategy, financial and investment activity, assessment methods financially - investment strategy, a payback period of investments, effectiveness ratio of investments, internal rate of return, the net specified value, an index ofprofitability of investments.

Грамотное управление финансово-инвестиционной деятельностью возможно только при условии контроля за реализацией инвестиционных проектов и постоянного мониторинга их эффективности. Как отмечают И. В. Липсиц и В. В. Коссов, исследуя методы анализа инвестиционных проектов, не стоит забывать, что анализ, в данном случае, является лишь частным элементом более общего раздела прикладных экономических знаний - инвестиционного планирования (или разработки бюджетов планируемых инвестиций) и, в самом общем случае, финансового менеджмента.

Именно это обуславливает общность подходов инвестиционного анализа, оценки и других разделов финансового менеджмента. Также одним из ключевых моментов инвестиционного анализа является тот факт, что все способы анализа финансово -инвестиционных стратегий и оценки их реализации сводятся к определению способов изменения стоимости капитала компании.

В. Б. Акулов выделяет следующие виды оценки эффективности финансово -инвестиционных стратегий [1, с. 27]:

Таблица 1. Виды оценки эффективности финансово-инвестиционной стратегии и деятельности

Наименование способа оценки Сущность способа Ключевой показатель

1 2 3

Метод простой (бухгалтерской) прибыли Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сравнивается со средними затратами основных и оборотных средств Норма прибыли

Простой метод окупаемости инвестиций Выбирается период, когда поток доходов и поток затрат сравниваются. Вычисляется количество лет (месяцев), необходимое для возмещения первоначальных (единовременных) затрат Срок окупаемости

Дисконтный метод окупаемости проекта Потоки доходов и затрат приводятся к настоящему времени, определяется, за какой период они сравниваются. Вычисляется количество лет (месяцев), необходимое для возмещения Дисконтированный срок окупаемости

первоначальных (единовременных) затрат

Метод чистой настоящей стоимости проекта Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящей стоимости доходов от проекта и расходов на него. Фактически это чистая дисконтированная прибыль от проекта Настоящая стоимость чистой прибыли

Интернет-портал «Глоссарий.ру» приводит множество известных видов оценки эффективности инвестиционных проектов [2], из которых однако не все применяются достаточно часто. Наиболее популярными методами оценки эффективности инвестиционной деятельности являются анализ коэффициента рентабельности инвестиций (ARR), внутреннего коэффициента рентабельности (IRR), чистая приведённая стоимость (NPV), индекс прибыльности (PI), срок окупаемости (PP).

В основе процесса принятия решений по реализации инвестиционных проектов лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, то есть определения -является проект прибыльным или нет. Так как сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то основная проблема заключается в том, чтобы их сопоставить.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на две группы:

1) Методы, основанные на учетных оценках - статистические:

• срок окупаемости инвестиций - Payback Period (PP);

• коэффициент рентабельности инвестиций - Accounted Rate of Return (ARR).

2) Методы, основанные на дисконтированных оценках - динамические:

• чистая приведенная стоимость - Net Present Value (NPV);

• внутренняя норма прибыли - Internal Rate of Return (IRR);

• индекс рентабельности инвестиций - Profitability Index (PI);

• модифицированная внутренняя норма прибыли - Modified Internal Rate of Return (MIRR);

• дисконтированный срок окупаемости инвестиций - Discounted Payback Period (DPP).

Рассмотрим каждый метод оценки отдельно.

Статистические методы оценки инвестиционных проектов:

1) Период (срок) окупаемости инвестиций (PP).

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционных проектов. При распределении дохода по временному периоду реализации проекта равномерно, срок окупаемости инвестиций рассчитывается делением единовременных капитальных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых прибыль компании от проекта превысит капитальные затраты в инвестиции кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид [3, с. 45]:

РР =min п

при этом £"=0 С Ft > 0 ,

где CFt - денежный поток, генерируемый проектом в году.

Также для расчета срока окупаемости иногда используют приближенное соотношение, которое дает правильный ответ в случае равномерного поступления прибыли [3, с. 48]:

РР =

1C

р+рг.

где P - средние денежные поступления от реализации проекта;

IC - величина капитальных вложений;

Pcxp - временной отрезок от начала реализации проекта до достижения проектной мощности.

2) Коэффициент рентабельности инвестиций - ARR.

Особенности этого метода заключаются в том, что он не предполагает дисконтирования чистой прибыли от реализации проекта. Чистая прибыль определяется как балансовая прибыль за вычетом налоговых и других отчислений. Алгоритм расчета предопределяет широкое использование этого метода за счет своей простоты и заключается в следующем: коэффициент рентабельности инвестиций - ARR определяется отношением среднегодовой прибыли - PN к средней величине капитальный вложений в проект и

ликвидационной остаточной стоимости активов компании.

PN

ARR =

-

где PN — среднегодовая прибыль от реализации инвестиционного проекта;

IC — капитальные затраты на инвестиционный проект;

RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов компании, приобретенных в рамках реализации проекта.То есть стоимость активов по окончании срока их полезного использования. Динамические методы оценки инвестиционных решений:

1) Чистая приведенная стоимость - NPV.

Данный метод заключается в сопоставлении величины капитальных затрат - IC с общей суммой, приведенных к настоящему времени (дисконтированных) чистых денежных поступлений в результате реализации финансово-инвестиционной стратегии в течение прогнозируемого срока. Поскольку прибыль распределена во времени, поток денежных средств дисконтируется с помощью коэффициента - г, устанавливаемого инвесторами, исходя из ежегодного процента возврата, который требуется на инвестируемый ими капитал.

NPV - это дисконтированная стоимость потока чистой прибыли при заданной ставке дисконта минус дисконтированные капитальные затраты на инвестиции.

Рассчитывается по одной из формул [3, с. 48]:

N PV = PV — I С,

NPV^^-XH, ^

где PV - общая кумулятивная величина дисконтированных доходов от реализации инвестиционного проекта, тыс. руб.;

IC - капитальные затраты на реализацию проекта, тыс. руб.;

Pk - годовой доход от инвестиций в k-м году реализации проекта (k = 1, 2, ..., n), тыс. руб.;

n - количество лет, в течение которых капитальные затраты в реализацию инвестиционного проекта будут приносить доход, лет;

г - коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором, исходя из ежегодного требуемого процента возврата инвестиций, %;

i - планируемый уровень инфляции, %;

ICj - объем затрат, вкладываемых в j-м году в реализацию инвестиционного проекта (j = 1, 2, 3, ..., m), тыс. руб.;

m - количество лет, в течение которых инвестиционный проект требует финансирования.

Если NPV > 0, то проект эффективен и его стоит принять. NPV < 0, означает, что проект неприбыльный и не имеет смысла начинать его реализацию. Если же NPV = 0, то проект неприбыльный, но и неубыточный. Решение о принятии подобного проекта должно быть обосновано: при ситуации положительного влияния инвестиционного проекта на весь портфель инвестиций или на экономическую ситуацию в компании.

2) Внутренняя норма рентабельности инвестиций - IRR.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) рассчитывается через нахождение ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость будущих денежных потоков равняется первоначальной сумме инвестиций. Ключевым показателем внутренней нормы рентабельности является внутренний коэффициент рентабельности инвестиций. При расчете по данному методу возникают трудности точного вычисления нормы дисконтирования (r) без использования специальных программных комплексов на ПК. Поэтому существует альтернативная методика определения IRR. Для этого подбором определяются две нормы дисконта р и r2, при которых NPV будет иметь соответственно положительное и отрицательное значения. Желательно подобрать эти значения наиболее близкими к нулю, поскольку это повышает точность расчётов, которые затем производятся по формуле:

IRR = г, +

NPV

NPV

Смысл расчета этого коэффициента при оценке эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: внутренний коэффициент рентабельности инвестиций показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если инвестиционный проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня кредитной процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным [4, с. 30].

3) Индекс рентабельности инвестиций - PI.

Индекс рентабельности или индекс доходности инвестиций равен отношению настоящей стоимости денежных потоков к первоначальным затратам на проект, то есть к сумме инвестиций, направленных на его реализацию (если инвестиции были сделаны ранее, их стоимость приводится к настоящей).

PV

P I = —,

IC’ v ’

Логика критерия PI:

если PI >1 - инвестиционный проект доходный в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

PI < 1 - капитальные вложения в инвестиционный проект не способны генерировать требуемую

прибыль;

PI = 0 - рассматриваемый инвестиционный проект полностью покрывает выбранную кредитную ставку, которая равна IRR.

4) Модифицированная внутренняя норма прибыли - MIRR.

Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) - это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности [4, с. 32].

MIRR =

N

Zj= 0s+( 1+к) Д

vn At ^l=0 ( l+k) t

- 1,

где: At - денежные расходы проекта за период t;

S - денежные поступления проекта за период t;

k - стоимость капитала предприятия;

n - продолжительность проекта.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными денежными потоками. Проект приемлем для инициатора, если MIRR больше кредитной ставки.

MIRR > Rбар.

5) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости (DPP) инвестиционного проекта аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако нет недостатков последнего, а именно - игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени [4, с. 36].

D Р Р = п, прикотором 1 ^ > 0 ,

где DPP - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости следующее: нахождение момента времени, когда стоимость доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

Критерий приемлемости:

DPP - > min.

Помимо рассмотренных методов также существуют специальные методы. Их применение позволяет составить представление об отдельных аспектах инвестиционного проекта и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа. Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т. е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы.

Заключение.

Разработка качественной финансово-инвестиционной стратегии компании, ориентированной на рост рыночной стоимости бизнеса, и ее успешная реализация предполагают применение современных методов оценки портфеля инвестиций стратегии. В настоящее время существует множество метод и методик оценки, которые подразделяются в зависимости от своих подходов к оценке и определяемых показателей. Большинство из них сводятся к определению способов изменения стоимости капитала компании и своей целью ставят определение прибыльности или убыточности финансово-инвестиционной стратегии компании. Для качественного анализа инвестиционного портфеля стратегии и определения изменения стоимости капитала компании необходимо учесть все нюансы применения методов оценки, их положительные стороны и недостатки.

Литература

1. Акулов В. Б. Финансовый менеджмент: Инвестиционная политика. Выбор инвестиционного проекта / Административно-управленческий портал [2014]. - Режим доступа: http://www.aup.ru/books/m148/7.htm.

2. Виды оценки инвестиционных проектов: Глоссарий.ру.[2014]. - Режим доступа: http://www.glossary.ru.

3. Волков В. П. Экономика предприятия: Учеб.пособие / В. П. Волков, А. И. Ильин, В. И. Станкевич и др.; Под общ. ред. А. И. Ильина, В. П. Волкова. - М.: Новое знание, 2011. - 357 с.

4. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов / Ковалев В. В. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 165 с.