Акциям «Аэрофлота» не хватает пассажиров

Размещение акций «Аэрофлота» не вызвало большого спроса со стороны российских институциональных инвесторов. Их не привлекла даже цена 60 руб., оказавшаяся более чем на 20% ниже конца сентября, когда были объявлены параметры SPO. Опрошенные “Ъ” представители управляющих компаний говорят о высокой неопределенности ближайших перспектив компании, хотя допускают появление интереса к ней через год. В результате итоги размещения могут оказаться похожими на результаты недавнего IPO «Совкомфлота», когда помимо якорных инвесторов значительную долю акций выкупили физлица.

«Аэрофлот» 8 октября завершил сбор заявок в ходе SPO. Уже утром книга заявок была переподписана, рассказали портфельные управляющие. По словам одного из собеседников, из-за сложности структуры сделки, сообщений по ходу размещений было мало, при этом организаторы ориентировали инвесторов на то, что заявки ниже 60 руб. не будут исполнены. С конца сентября акции компании подешевели более чем на 20% и в четверг, после появления информации о сборе заявок на уровне 60 руб., рухнули до 62 руб.

«Аэрофлот» 21 сентября объявил о начале вторичного публичного размещения. Компания планировала привлечь не менее 80 млрд руб. на восстановление после кризиса и развитие, предельный объем размещения — 1,7 млрд акций. Действующие акционеры подали заявки на 987 млн акций, из них на 869,94 млн бумаг заявку подало правительство. Глобальным координатором и букраннером SPO выступает «ВТБ Капитал». Ранее источники агентства Reuters говорили, что акции примерно на 50 млрд руб. купит государство, а остальные 30 млрд руб. поступят от других инвесторов, включая государственные ВТБ и Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ).

Как и двумя днями ранее, при проведении IPO «Совкомфлота», большинство опрошенных представителей российских брокерских и управляющих компаний отмечали об отсутствии интереса к SPO «Аэрофлота» даже по 60 руб. за акцию. Впрочем, “Ъ” удалось найти тех, кто принимал участие в размещении, но, как и ранее, они были готовы покупать только по минимальной цене. По словам одного из портфельных управляющих, который принял участие в SPO, сделка — хороший опцион на восстановление пассажиропотока после завершения эпидемии COVID-19.

«В случае реализации этого сценария акции компании достаточно быстро могут подняться до 70–80 руб., где они находились еще пару месяцев назад»,— не исключал собеседник “Ъ”.

На фоне второй волны коронавируса и ужесточения карантинных мер в европейских странах и России сегмент авиаперевозок не выглядит привлекательным для инвесторов, торгующих на волатильности, считает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий. «“Аэрофлот” является в краткосрочной перспективе весьма опасной бумагой: дальнейшее развитие ситуации с коронавирусом может как способствовать вводу новых ограничений, в том числе внутри России, так и значительно отложить возобновление авиасообщения с Европой»,— отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Игорь Евсин. Реакция рынка вполне оправданна, считает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков, ведь вложения в бумаги «Аэрофлота» были не самой выгодной инвестицией и до пандемии коронавируса.

За десять лет, с 31 декабря 2009 года по 31 декабря 2019 года, акции «Аэрофлота» принесли совокупный доход в размере 10,46% годовых (с учетом реинвестирования дивидендов), тогда как индекс Мосбиржи за этот же период принес 13,35% годовых.

При таких настроениях размещение может повторить IPO «Совкомфлота», когда помимо якорных инвесторов значительную долю выкупили частные инвесторы, а крупных российских институционалов почти не было. РФПИ не раскрыл ни доли выкупа, ни инвестиций в крупнейшую судоходную компанию России. Более прозрачной была информация по участию частных инвесторов. По данным Московской биржи, количество сделок при размещении акций «Совкомфлота» составило 41,2 тыс., тогда как «ВТБ Капитал» заявлял, что через его мобильное приложение более 40 тыс. клиентов сформировали спрос на миллиарды рублей.

Впрочем, относительно долгосрочных перспектив и управляющие, и аналитики более оптимистичны. На текущий момент консенсус-прогноз Bloomberg цены акций «Аэрофлота» на горизонте 12 месяцев равен почти 87 руб. «В целом если смотреть на сегмент авиаперевозок и прогнозные прибыли компаний, то можно сказать, что рынок ожидает восстановления ближе ко второму кварталу 2021 года»,— отмечает Андрей Русецкий. «У “Аэрофлота” практически нет выбора: чтобы держаться на плаву, ему необходимы денежные средства. Привлекать и обслуживать долг для него проблематично, что делает допэмиссию практически единственным вариантом привлечения средств, а следовательно, и более дорогим для компании»,— считает Игорь Евсин.