С премией за кризис

После длительного перерыва сразу несколько эмитентов, государственные и корпоративные, вышли на долговой рынок с новыми предложениями. Минфин установил жесткие стандарты, отменив один аукцион из-за слишком больших ожиданий инвесторов. «Газпром» разместил евробонды на €1 млрд с минимальной премией.

В среду, 8 апреля, после месячного перерыва состоялись аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Инвесторам предложили три выпуска облигаций разных типов: десятилетние ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), восьмилетний выпуск с постоянным купонным доходом на 20 млрд руб. и трехлетние инфляционные бумаги на 10,8 млрд руб.

В связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен был признан несостоявшимся выпуск самых длинных бумаг. Остальные размещения состоялись, хотя министерство также придирчиво подходило к заявкам. Восьмилетние бумаги были размещены на 16,5 млрд руб. при спросе 50 млрд руб., объем размещения коротких бумаг составил 6,6 млрд руб. при спросе 10,3 млрд руб.

«Средневзвешенная доходностью ОФЗ-ПК составила 6,45% годовых, что на 8 б. п. выше средней доходности на вторичном рынке накануне, но все же на 5 б. п. ниже уровня закрытия»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В начале марта Минфин приостановил размещения гособлигаций на фоне возросшей волатильности на финансовых рынках. Тогда доходность десятилетних ОФЗ доходила до 8,4% годовых, хотя в первые месяцы года была в районе 6% годовых. Впрочем, на фоне снижения темпов распространения вируса, частичного восстановления цен на нефть, а также энергичных мер ведущих финансовых регуляторов ситуация на рынках улучшилась. Нерезиденты, в марте активно сокращавшие вложения в ОФЗ, в апреле возобновили покупки. По данным НРД, иностранные инвесторы с начала месяца увеличили вложения на 6,5 млрд руб. «Снижение доходности с максимальных уровней составило в среднем по рынку ОФЗ 140 б. п., а по отдельным средне- и долгосрочным выпускам достигало 150–153 б. п.»,— отмечает господин Ермак.

Вместе с тем улучшение рыночной ситуации очень хрупкое, отмечают аналитики. По словам Александра Ермака, об этом свидетельствуют низкие биржевые объемы торгов по ОФЗ. Если в марте они превышали 50 млрд руб. в день, то в апреле упали до 18 млрд руб. В таких условиях ведомство фактически протестировало рынок тремя типами облигаций. По словам заместителя гендиректора по активным операциям ИК «Велес Капитал» Евгения Шиленкова, Минфин хотел разместиться без премии к рынку, однако большинство инвесторов на это не пошли. «На настроениях сказываются сохраняющиеся глобальные риски в связи с карантинными мерами, а также высокая неопределенность по встрече ОПЕК+. Минфин же снова дал четкий сигнал рынку, что не готов давать премии»,— отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич.

Возвращение на долговой рынок Минфина стало своеобразным сигналом и для корпоративных заемщиков. В частности, «Еврохим» в ближайшие дни планирует собрать заявки инвесторов на два выпуска биржевых облигаций по 10 млрд руб. В среду «Газпром» разместил пятилетние еврооблигации на €1 млрд. Итоговый спрос превысил €3 млрд, а доходность составила 2,95% годовых. По словам первого вице-президента Газпромбанка Дениса Шулакова, выпуск компании стал первым корпоративным размещением среди всех эмитентов развивающихся рынков после коррекции последних месяцев. При этом ставка купона оказалась ниже средней ставки в евро всех обращающихся выпусков «Газпрома» в евро (3,38%). Тем не менее, по оценкам Дмитрия Грицкевича, эмитент разместился с премией к рынку в 17–40 б. п. По словам главы «Арикапитала» Алексея Третьякова, это размещение показывает, что инвесторы воспринимают «Газпром» наравне с мировыми нефтяными мейджорами и готовы ему одалживать деньги примерно с той же премией, как и до падения цен на нефть.

Минфин получит возможность размещать облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н) через маркетплейс, расширив возможности частных инвесторов. Соответствующие изменения внесены в профильный законопроект. Продажи народных облигаций пока идут плохо, но эксперты считают, что и маркетплейс не даст Минфину существенного роста спроса: нужно кардинально решать проблему привлекательности бумаг.