ВТБ спустит деньги в воду

Как стало известно "Ъ", "РусГидро" договорилось с ВТБ о схеме рефинансирования долгов "РАО ЭС Востока" на сумму до 85 млрд руб. Банк согласился на условия энергокомпании — приобрести бумаги энергокомпании без ее обязательств по обратному выкупу и с отложенными процентными выплатами — и затем может продать пакет инвестору, вернув свои средства. Если цена продажи будет ниже, разницу вернет государство. По словам источников "Ъ", часть средств госбанка может пойти не только на погашение долгов "РАО ЭС Востока", но и на его инвестпроекты.

"РусГидро" выбрало банк и схему сделки для рефинансирования долгов дочернего "РАО ЭС Востока". "К настоящему времени с ВТБ подписан term sheet с основными положениями сделки,— сообщил вчера "Ъ" первый замглавы "РусГидро" Джордж Рижинашвили.— Компании продолжают конструктивный диалог и прорабатывают стратегию для улучшения финансового состояния и роста капитализации компании". Это подтвердили "Ъ" и в ВТБ. Соглашение предусматривает участие банка в допэмиссии "РусГидро" не более чем на 85 млрд руб. с получением не более 20% в капитале компании (так банк не будет консолидировать пакет в отчетности), говорит источник, близкий к одной из сторон. Обязывающие документы не подписаны. Но глава Сбербанка (другой претендент на докапитализацию) Герман Греф 14 июля говорил "Интерфаксу", что банк не будет входить в капитал компании. Вчера там отказались от комментариев.

Схему рефинансирования долгов "РАО ЭС Востока" через докапитализацию "РусГидро" госбанками с возможным привлечением госгарантий премьер Дмитрий Медведев поручил проработать в апреле. Задолженность по кредитам и займам "РАО ЭС Востока" на 1 июля составляет 87,92 млрд руб., уточнили в "РусГидро". Как писал "Ъ" 26 мая, "РусГидро" вело переговоры с крупнейшими кредиторами "РАО ЭС Востока" — Сбербанком и ВТБ, упоминался и Газпромбанк.

Предполагалась продажа допэмиссии по номиналу — 1 руб. за акцию (вчера на Московской бирже цена 0,53 руб.), затем средства получит "РАО ЭС Востока" через допэмиссию или заем. Сделка намечена на сентябрь, говорил ранее Джордж Рижинашвили.

Выбор ВТБ источник "Ъ" объясняет наиболее выгодными условиями для "РусГидро", другие банки видели в этом высокие риски. Собеседник "Ъ", близкий к одной из сторон переговоров, пояснил, что холдинг предлагал отсутствие обязательств по обратному выкупу акций и по регулярным процентным выплатам. Эти платежи предложено добавить к цене акций при форвардной сделке через пять лет, говорит он, это устроило только ВТБ. Герман Греф был против "колоссальных рисков, которые готов брать ВТБ", поясняет другой источник "Ъ". "РусГидро" должно решить, выгодно ли рефинансировать дешевые кредиты "РАО ЭС Востока" за счет "более дорогой и высокорисковой конвертации долга в акции", заявил источник "Ъ", близкий к Сбербанку.

По соглашению через пять лет ВТБ будет стремиться продать акции стратегическому инвестору по цене форварда — 1 руб. за бумагу плюс накопленные проценты, пояснил один из источников "Ъ". Продажа возможна и раньше, если найдется инвестор, готовый на более высокую цену, отмечает он. По словам собеседника "Ъ", доходность для банка будет ниже текущих ставок по кредитам, обсуждается и возможность вычета доходов по дивидендам, что должно мотивировать "РусГидро" к "более агрессивной дивидендной политике". Но если сделка пройдет по цене ниже форварда, то выпадающую часть могут компенсировать госгарантиями. Для этого "РусГидро" выпустит облигации на 12 лет на недостающую сумму, реструктурируя остаточную задолженность, поясняет собеседник "Ъ". На бонды компания рассчитывает получить госгарантии на 44,6 млрд руб. По данным источника "Ъ", корректировка бюджета может пройти уже в 2015 году. Но решения о выделении госгарантий "РусГидро" нет, вопрос обсуждается, сообщили "Ъ" в Минфине. В Минэнерго и ГПБ на запрос "Ъ" не ответили, в Минэкономики говорят, что продолжают работу над поручением.

Владимир Скляр из "Ренессанс Капитала" считает схему выгодной для "РусГидро": она проходит со 100-процентной премией к рыночной стоимости акций и решает проблему долга "РАО ЭС Востока". Справедливая стоимость акций "РусГидро" на конец года — 0,25 руб., а через пять лет с учетом WACC в 15% — 0,5 руб., и на этом фоне инвестиция ВТБ выглядит неразумно, считает он.

Но за счет средств ВТБ может быть погашена лишь часть долга "РАО ЭС Востока", так как ставки по части кредитов ниже текущих, говорит источник "Ъ". Это касается и ряда займов Сбербанка (по отчетности МСФО за 2014 год, банку холдинг должен 16 млрд руб.). Другой источник "Ъ", близкий к "РусГидро", замечает, что деньги нужны и на строительство четырех ТЭС на Дальнем Востоке (их стоимость — 87,8 млрд руб., бюджет выделил 50 млрд руб.). Какие кредиты будут гаситься — предмет дискуссии, но "РусГидро" рассчитывает на максимум, говорит один из собеседников "Ъ".