"Энел Россия" не справилась с дорогим тенге

Подконтрольная итальянской Enel "Энел Россия" впервые получила заметный убыток за полугодие и признала, что не достигнет плановых показателей по прибыли 4,3 млрд руб. за 2015 год. На прибыли компании негативно сказались рост цен на казахский уголь из-за укрепления тенге и низкие цены на энергорынке. В итоге "Энел Россия", акции которой пользуются популярностью у биржевых инвесторов, видимо, будет трудно сохранить высокий уровень дивидендов.

"Энел Россия" (подконтрольна итальянской Enel, владеет в РФ четырьмя ГРЭС мощностью 9,6 ГВт) впервые получила существенный чистый убыток по МСФО за полугодие, следует из результатов компании за январь--июнь. Убыток компании составил 980,9 млн руб. против прибыли 3,4 млрд руб. годом ранее. При этом снижение выручки составило 4,2% (до 34,55 млрд руб.), EBITDA сократилась на 35,9%, до 5,77 млрд руб.

Основные факторы снижения показателей — девальвация рубля по отношению к казахскому тенге во второй половине 2014 года, что в начале нынешнего года привело к росту в рублях на 25% закупочных цен на казахский уголь для Рефтинской ГРЭС компании. Курс тенге не снижается, и такого же эффекта можно ожидать и к концу года, говорит представитель "Энел Россия". Второй фактор — низкие цены на мощность по итогам конкурентного отбора (КОМ) на 2015 год и на рынке на сутки вперед (РСВ, основная часть оптового энергорынка). Кроме того, чистые финансовые расходы "Энел Россия" выросли на 1,58 млрд руб. вследствие снижения стоимости деривативов из-за волатильности курса рубля.

Последний раз "Энел Россия" получала незначительный убыток по МСФО во втором полугодии 2010 года (34 млн руб.), но тогда за счет хорошего первого полугодия годовая прибыль составила 3,7 млрд руб. В последние годы чистая прибыль за год держалась на уровне 5-5,5 млрд руб. (см. таблицу). В этом году бизнес-план предусматривал прибыль по итогам года 4,3 млрд руб., но, по прогнозу Enel, компания вряд ли достигнет этого показателя.

При этом "Энел Россия" традиционно считается привлекательным активом для инвесторов: при стабильной чистой прибыли компания с 2014 года платит заметные дивиденды (40% от чистой прибыли, за 2013 год — 1,98 млрд руб., за 2014 год — 2,86 млрд руб.). При достижении прогнозных показателей в 2015 году дивиденды могли бы составить 1,72 млрд руб., а в 2015-2019 годах в целом компания планировала выплатить акционерам 16,7 млрд руб. На этом фоне в прошлом месяце структуры фонда Prosperity Capital Александра Браниса консолидировали около 10% "Энел Россия", выкупив 5,18% акций у ЕБРР (еще 26,4% акций с 2012 года держит консорциум "Русэнерго фонд", Xenon Capital Partners, РФПИ и Macquarie Renaissance). Вчера в Prosperity от комментариев отказались. Источник "Ъ", знакомый с позицией фонда, предполагает, что никаких действий в отношении своего пакета Prosperity пока предпринимать не будет.

Дмитрий Булгаков из Deutsche Bank полагает, что во втором полугодии "Энел Россия" выйдет из убытка за счет РСВ, где цены могут вырасти, если упадет выработка ГЭС и АЭС и не будет аномалий спроса. Но основные факторы, такие как цена КОМ и курс тенге, сохранят свое негативное воздействие как минимум до конца года, а возможно, и далее, полагает аналитик.