Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: методика анализа совокупных портфелей банков

Инвестиционная деятельность

инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: методика анализа совокупных портфелей банков

в. н. едронова,

доктор экономических наук, профессор

г. р. бикулов

нижегородский государственный университет

им. н. и. лобачевского

Формирование инвестиционной стратегии конкретного коммерческого банка требует анализа общей практики инвестиций в ценные бумаги отечественных банков, сложившейся к моменту разработки стратегии, в целях выявления основных закономерностей и направлений развития инвестиций, их структуры, наиболее представительных типов портфелей.

До настоящего времени в отечественной теории не разработано методики, позволяющей дать комплексную оценку состояния портфельных инвестиций совокупности банков на определенный момент времени. На основе анализа видов и содержания сводной информации об инвестиционной деятельности банков на рынке ценных бумаг, находящейся в открытом доступе, целей комплексной оценки состояния портфельных инвестиций банков авторами разработана методика, позволяющая проанализировать типичные черты совокупных портфелей банков.

Под совокупным портфелем в дальнейшем будем понимать суммарный портфель инвестиций в ценные бумаги группы банков, занимающих лидирующее положение по портфельным инвестициям, информация о которых доступна аналитикам, занимающимся разработкой инвестиционной стратегии конкретного коммерческого банка на рынке ценных бумаг.

Методику оценки состояния портфельного инвестирования совокупности банков зададим последовательностью следующих шагов: 1. Формулировка целей анализа.

2. Сбор информации об инвестициях банков в ценные бумаги на дату, предшествующую разработке инвестиционной стратегии банка на рынке ценных бумаг.

3. Формулировка задач анализа и определение по каждой задаче источника исходной информации.

4. Выявление видов портфелей, по которым есть доступная информация.

5. Дифференциация задач по видам портфелей.

6. Выбор методов решения задач.

7. Обработка данных с использованием выбранных методов.

8. Построение сводной матрицы аналитических показателей в разрезе видов портфелей.

Формулировка целей анализа. Оценка состояния портфельного инвестирования совокупности банков имеет целью исследование достигнутого уровня банковских инвестиций на рынке ценных бумаг, их дифференциации по видам портфелей, классам и видам ценных бумаг, эмитентам.

В результате такой оценки специалисты инвестиционного отдела банка могут позиционировать свой банк по операциям с ценными бумагами, определить, насколько инвестиционная деятельность банка соответствует общей картине портфельных инвестиций банков.

Отметим, что сформулированные цели анализа могут быть скорректированы и дополнены исходя из изменившейся ситуации в области портфельного инвестирования банков и конкретного видения специалистами банка развития инвестиционной

деятельности на рынке ценных бумаг. В частности, если выбрана тактика следования опыту портфельных инвестиций одного из банков-лидеров на рынке ценных бумаг, необходимо поставить цель—детально изучить структуру инвестиций банка-лидера по видам портфелей, ценных бумаг, эмитентам.

Сбор информации об инвестициях банков в ценные бумаги. Приведем перечень сведений об инвестициях крупнейших банков по вложениям в ценные бумаги, имевшихся в открытом доступе на сайтах Банка россии и российского рейтингового агентства по состоянию на 1 декабря 2007 г.:

• «крупнейшие банки — профучастники по вложениям в ценные бумаги»;

• «крупнейшие банки по вложениям в долговые обязательства»;

• «крупнейшие банки по вложениям в акции»;

• «крупнейшие банки по вложениям в государственные ценные бумаги»;

• «крупнейшие банки по размеру портфеля учтенных векселей».

В перечисленных сведениях информация об инвестициях в ценные бумаги приведена по совокупности 200 банков. Приведенный перечень может меняться и должен быть уточнен на дату анализа совокупных портфелей ценных бумаг российских банков.

формулировка задач анализа и определение по каждой задаче источника исходной информации. Перечень аналитических задач и их формулировка определяются, на наш взгляд, двумя факторами:

1) поставленными целями;

2) имеющейся в открытом доступе информацией об инвестициях банков в ценные бумаги.

сводная информация, имевшаяся в открытом доступе по состоянию на 1 декабря 2007 г., позволяет проанализировать:

1) распределение банков по объему инвестиций в долговые обязательства и акции;

2) дифференциацию банков по объему инвестиций в долговые обязательства и акции;

3) распределение банков по доле инвестиций в долговые обязательства и акции в активах;

4) структуру инвестиций в долговые обязательства и акции по видам портфелей (целям приобретения ценных бумаг);

5) распределение банков по объему инвестиций в долговые обязательства;

6) дифференциацию банков по объему инвестиций в долговые обязательства;

7) распределение банков по доле инвестиций в долговые обязательства в активах;

8) структуру совокупного портфеля долговых обязательств по эмитентам;

9) распределение банков по объему инвестиций в акции;

10) дифференциацию банков по объему инвестиций в акции;

11) распределение банков по доле инвестиций в акции в активах;

12) структуру совокупного портфеля акций по эмитентам;

13) распределение банков по объему инвестиций в государственные ценные бумаги;

14) дифференциацию банков по объему инвестиций в государственные ценные бумаги;

15) распределение банков по доле инвестиций в государственные ценные бумаги в активах;

16) распределение банков по размеру портфелей учтенных векселей;

17) дифференциацию банков по размеру портфелей учтенных векселей;

18) распределение банков по доле портфелей учтенных векселей в активах.

Отметим, что появление новой информации или постановка новых целей будут иметь следствием расширение и уточнение перечня приведенных выше задач. например, если проводится анализ объема и структуры портфельных инвестиций банка — аналога, при анализе состояния портфельного инвестирования дополнительно потребуется решить следующие задачи:

• определить для банка-аналога структуру инвестиций в ценные бумаги по видам портфелей — целям приобретения ценных бумаг: для продажи; инвестирования (котируемых и некоти-руемых);

• установить долю портфеля ценных бумаг банка-аналога в активах банка;

• определить структуру портфеля долговых обязательств банка-аналога по эмитентам (корпоративные, муниципальные обязательства, обязательства банков);

• установить долю портфеля долговых обязательств банка-аналога в активах банка;

• определить структуру портфеля акций банка-аналога по эмитентам (частных компаний, банков, прочих эмитентов);

• установить долю портфеля акций банка-аналога в активах банка;

• установить долю портфеля государственных ценных бумаг в активах банка-аналога;

• установить долю портфеля учтенных векселей в активах банка-аналога.

14

финансы и кредит

Удобной формой представления источников исходной информации по установленному перечню задач может служить матрица соответствия источников данных аналитическим задачам. На рис. 1 подобная матрица представлена по 18 задачам и пяти источникам, перечисленным выше.

выявление видов портфелей, по которым есть доступная информация. Очевидно, что виды портфелей, по которым можно провести анализ совокупных портфельных инвестиций банков в ценные бумаги (рис. 2), определяются перечнем, структурой и содержанием той информации об инвестиционной деятельности банков, которая имеется на официальных сайтах Банка России и Российского рейтингового агентства:

• котируемых акций и долговых обязательств, приобретенных для инвестирования;

• некотируемых акций и облигаций, приобретенных для инвестирования;

• долговых обязательств в целом и по эмитентам;

• акций в целом и по эмитентам;

• учтенных векселей.

дифференциация задач по видам портфелей ценных бумаг. дифференциация аналитических задач по видам портфелей необходима для:

• полной и всесторонней оценки совокупного портфеля банков каждого вида;

• выбора банком тех видов портфелей ценных бумаг, аналитические характеристики которых соответствуют представлениям банка о перспективах инвестиционной деятельности.

Наглядным представлением дифференциации задач по видам портфелей может служить матрица дифференциации аналитических задач по портфелям (рис. 3).

Матрица дифференциации задач по видам портфелей является промежуточной при построении матрицы дифференциации методов анализа совокупных портфелей банков по задачам и видам портфелей.

рис. 2. Виды анализируемых совокупных портфелей российских банков

выбор методов решения задач. Выбор методов определяется составом и содержанием исходных данных, а также перечнем и содержанием сформулированных аналитических задач.

для наглядного отражения методов, используемых для решения той или иной задачи, на наш взгляд, также весьма удобна матрица, в которой по горизонтали отражаются методы решения задач, а по вертикали — перечень аналитических задач, детализированных по портфелям (рис. 4).

Матрица дифференциации методов анализа совокупных портфелей ценных бумаг позволяет:

рис. 3. Матрица дифференциации аналитических задач по портфелям

16

финансы и кредит

Дои А

ДО

• определить перечень задач виды портфелей по каждому виду портфеля: долговых обязательств и акций (ДО и А), долговых обязательств (ДО), акций (А), государственных ценных бумаг (ГЦБ), учтенных векселей (УВ);

• для каждой задачи установить виды портфелей, по которым осуществляется анализ;

• по каждому методу определить перечень задач, в решении которых он используется.

При анализе совокупных портфелей ценных бумаг банков можно использовать следующие методы:

• построение ранжированных рядов банков в порядке убывания стоимости портфеля ценных бумаг определенного вида;

• построение рядов распределения банков по различным признакам: объему инвестиций, доле инвестиций в активах;

• расчет относительных величин структэдэы ¡пор -тфелей по видам портфелей, эмитентам, доле инвестиций в активах;

• расчет коэффициентов дифференциац ии банков по объему инвестиций, их доле в активах. Формирование расчетных таблиц. На данном этапе формируются расчетные таблицы, содержащие набор показателей, характеризующих портф елид ол-говых обязательств и акций, долговых обязательств, акций, государственных ценных бумаг, ^тенных векселей. В качестве аналитических расчетных показателей можно использовать следующи е:

наиболее представительный объем совокупного портфеля;

доля банков с наиболее представительным объемом портфеля;

наименее представительный объем совокупного портфеля;

доля банков с наименее представительным объемом совокупного портфеля; наиболее представительная доля инвестиций в активах;

доля банков с наиболее представительной долей инвестиций в активах; наименее представительная доля инвестиций в активах;

Аналитические задачи

Методы анализа

ГЦБ

УВ

Ранжированные ряды

Анализ распределения банков по объему инвестиций

Оценка

дифференциации банков по объему инвестиций

Анализ распределения банков по доле инвестиций в активах

Анализ структуры портфеля по видам портфелей

Анализ структуры портфеля по эмитентам ценных бумаг

Ряды распределения на признаки

Относительные величины

Коэффициенты дифференциации

Рис. 4. Матрица дифференциации методов анализа совокупных портфелейбанковпозадачамивидампортфелей

доля банков с наименее представительной долей инвестиций в активах; коэффициент дифференциации банков по объему инвестиций;

удельный вес ценных бумаг, приобретенных для

продажи;

удельный вескотируемых ценных бр)аг, при -обретенных для инвестирования; удельный веснекотируемыхценныхбумаг, приобретенных для инвестирования; удельный вес корпоративных (частных) ценных бумаг;

удельныйвес муниципальных долговых обязательств;

удельный вес ценных бумаг банков; удельный вес ценных бумаг прочих эмитентов.

Построение сводной матрицы аналитических показателей в разрезе видов портфелей. Сводная матрица аналитических показателей представляет собой таблицу, по горизонтали которой перечисляются виды совокупных портфелей ценных бумаг банков: долговых обязательств и акций, долговых обязательств, акций, государственных ценных бумаг, учтенных векселей.

По вертикали матрицы указываются расчетные аналитические показатели.

На пересечении строк и граф матрицы отражаются значения показателей по видам портфелей.