Специфика монетарного регулирования денежного хозяйства РФ

Денежное хозяйство

специфика монетарного регулирования денежного хозяйства рф

т.Ш. ТИНИКАШВИЛИ, кандидат экономических наук, доцент Северо-осетинского

государственного университета

Объективная сопряженность финансовой, денежной и кредитной сфер с реальной экономикой не может не проявляться на уровне выработки и реализации бюджетной, налоговой, монетарной и кредитной политики, в их согласовании в рамках единой государственной экономической политикой. Так, изменение количества денег в обращении, в свою очередь, влияет на величину процентных ставок, валютный курс, уровень цен и объем промышленного производства. Центральный банк, таким образом, обладает возможностью оказывать значительное влияние на состояние экономики и социально-экономическое развитие страны, а его монетарная политика может быть использована на благо экономики и населения страны.

Среди основных факторов, определяющих состояние денежного хозяйства страны, на взгляд автора, имеют место монетарные, кредитные, финансовые, ценовые (рис. 1), в том числе:

• оптимальные с позиции потребностей экономического роста объем, структура и уровень денежной массы в обращении;

• поступление налогов и сборов от населения;

• стабильность цен;

• поступления на счета по вкладам и депозитам в кредитную систему;

• организация банковских расчетов;

• поступление денежных средств от размещения и реализации государственных и других ценных бумаг;

• золотовалютные резервы, изменение которых влияет на условия проведения активной денежной и кредитной политики, определение объема кредитных ресурсов и предложения денег;

• динамика валютного курса;

• состояние сводного баланса финансовых ресурсов государства и его важнейшего компонента — федерального бюджета;

• экспортно-импортное сальдо торгового баланса: экспорт способствует увеличению предложения денег, импорт сокращает их предложение.

Активное сальдо торгового баланса — важный элемент монетарной политики, способствующий увеличению предложения денег;

• состояние баланса Центрального банка РФ и пр.

Особое значение в системе государственного воздействия на состояние денежного хозяйства принадлежит монетарному регулированию. Его ключевым направлением является регулирование объема денежной массы в соответствии с потребностями оборота, что предполагает осуществление мер по предотвращению появления в обороте избыточной массы денег, наличие которой сопровождается увеличением спроса и возможным ростом цен. В равной мере необходимо предотвращать и образование недостатка платежных средств в обороте, который может повлечь за собой сбои в реализации товаров и другие негативные для экономики последствия1.

Командно-административная система управ -ления экономикой, характерная для советского периода, обусловила ряд факторов кризисного развития:

• технологическую и экономическую стагнацию;

• структурную несбалансированность экономики;

• перманентность товарного дефицита;

1 Ямпольский М. М. Об особенностях и проблемах денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. 1997. № 7. С. 29.

Рис. 1. Факторы, влияющие на состояние денежного хозяйства

Монетарные факторы

Объем денежной массы Структура денежных агрегатов

Уровень монетизации ВВП Золотовалютные резервы Денежная эмиссия и пр.

Финансовые факторы

Налоговая нагрузка Дефицит (профицит) бюджета

Методы формирования доходов

Бюджетное финансирование Резервные фонды и пр.

Денежное хозяйство страны

Кредитные факторы

Учетная ставка ЦБР Ставка рефинансирования Нормы обязательного резервирования Прямые количественные ограничения и пр.

Ценовые факторы

Индекс цен в секторах экономики

Уровень и динамика цен производителей Уровень и динамика цен на рынке жилья и пр.

• избыточную милитаризированностъ экономики и производственного комплекса;

• неразвитость потребительского сектора.

Все это препятствовало переходу России к новому технологическому укладу, характерному для мировой экономики. Длительная высокая инфляция отрицательно влияет на экономическое развитие, в том числе, вызывая невозможность эффективного управления предприятиями в условиях неопределенной динамики основных ценностных параметров: относительных цен товаров и услуг, процентной ставки и обменного курса.

В условиях экономики переходного периода инфляция носила подавленный характер. Для нее свойственны три основных процесса, протекающих параллельно, — это рост цен, увеличение товарного дефицита, снижения качества товаров и услуг. Инфляция подобного типа носит многофакторный характер. На нее оказывают влияние:

• монетарные факторы: эмиссия денежных знаков, скорость обращения денег, состояние финансово-кредитной системы, паритет национальной валюты;

• производственные факторы: степень монополизации промышленной сферы и отсутствие конкурентных отношений, высокий уровень издержек производства;

• структурные факторы: несбалансированность структуры народного хозяйства, дефицит потребительских товаров.

Существующие до сих пор в денежном хозяйстве России темпы роста инфляции характеризуются воздействием как монетарных, так немонетарных

факторов. Однако основной отличительной чертой российской инфляции, в сравнении с инфляцией в странах с развитой рыночной экономикой, является определяющая роль немонетарных факторов инфляционного роста, что связано с системностью и структурно-технологическим характером кризиса в России.

Важной причиной нарушения денежного хозяйства переходного периода явился дефицит государственного бюджета, который определялся наличием следующих факторов:

• падением показателя реального ВВП;

• неспособностью правительства провести жесткую финансово-бюджетную политику, направленную на сокращение государственных расходов.

Отметим, что решение вопроса о выборе эмиссии в качестве инструмента регулирования предложения денег жестко связано с оценкой значимости монетарных и немонетарных факторов в возникновении и развитии инфляционных процессов в экономике. Признание достаточности денежной массы служит предпосылкой осуществления антиинфляционной политики с помощью ограничения массы платежных средств в обороте.

В качестве основного метода, направленного на урегулирование проблемы бюджетного дефицита, использовалась фидуциарная денежная эмиссия Центрального банка, что привело к резкому росту денежной массы и, соответственно, инфляции. Денежная эмиссия в 1992 г. выросла по сравнению с предыдущим годом почти в 17 раз, в 1993 г. — в 7,2 раза и в 1994 г. — в 2,1 раза соответственно (рис. 2).

12 10 8 6 4 2 0

Увеличение денежной массы происходило, прежде всего, за счет роста объема денежной базы. В свою очередь, рост последней был связан как с налично-денежной эмиссией, так и с активным кредитованием ЦБ РФ государства, коммерческих банков, а также конкретных юридических лиц, определяемых по решению Правительства РФ в рамках программ конверсии военного производства, развития сельского хозяйства и т. п., через определенные коммерческие банки. Подобные кредиты фактически использовались в качестве обеспечения «законных» источников первоначального накопления капитала для определенных социальных групп.

В зависимости от особенностей денежной эмиссии и ее масштабов, при обязательном учете ее соотношения с производственным потенциалом страны объективно выделяются три типа эмиссии.

1. Эмиссия под прирост производства товаров и услуг. Естественно, что по мере роста ВВП, при той же самой его структуре и прежней скорости денежного обращения, необходим выпуск и обращение дополнительного количества денежных знаков. При этом эмиссия может оперативно следовать за ростом ВВП, опережать его, а также осуществляться параллельно с ним, исходя их сложившихся темпов прироста ВВП с корректировкой на ожидаемое их изменение.

2. Эмиссия под изменение структуры воспроизводства и скорости обращения денежной единицы. Например, в результате осуществления большого числа капиталоемких проектов часть денежной массы переместится из «коротких» денег в «длинные», соответственно такие структурные изменений приведут к уменьшению скорости обращения денежной единицы, что потребует дополнительной денежной эмиссии.

3. Эмиссия в качестве источника покрытия государственных расходов. Как известно, эмиссия денежных знаков может использоваться в качестве косвенного налогообложения, которое, однако, в определенных обстоятельствах может быть для государства более приемлемым, чем прямое. Механизм косвенного налогообложения через денежную эмиссию весьма прост. Государство покрывает часть своих расходов не

Денежная эмиссия

Дефицит госбюджета

1991 г. 1992 г. 1993 г. 1994 г. 1995 г.

Рис. 2. Динамика денежной эмиссии и консолидированного бюджета РФ, % к ВВП2

при помощи сбора налогов, а путем эмиссий. При этом эмитируемые деньги поступают в денежное обращение, которое расширяется относительно товарного покрытия дензнаков, соответственно генерируется рост цен, который представляет собой косвенное налогообложение.

Доход, полученный государством от денежной эмиссии, представляет собой эмиссионный доход. Получение такого дохода возможно в результате монопольного права государства на обеспечение страны неразменными бумажными деньгами. Поскольку государство несет незначительные издержки по печатанию денег, но при этом имеет возможность приобрести ресурсы, эквивалентные по стоимости номинальной стоимости бумажной купюры, оно получает доход просто путем обеспечения страны деньгами. В современных условиях банки также имеют возможность создавать деньги и, следовательно, также получают эмиссионный доход. Таким образом, эмиссионный доход — это совокупная сумма реальных ресурсов, приобретаемых эмитентами денег в стране. Вместе с тем эмиссионный доход можно представить как изменение денежных остатков у других секторов, представленных через уровень цен, или, что равно -значно, как темп роста объема номинальных денег в процентах, умноженный на объем реальных денег. Получаемый государством эмиссионный доход будет намного меньше, отражая только эмиссию государством резервных денег или денег повышенной эффективности.

В соответствии с экономическими канонами прирост денежной массы должен производиться через единый эмиссионный центр, контролируемый

2 Источник: Финансы в России: Стат. сб. / Госкомстат России. — М.: 1996, с. 6.

1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

у \

г 4 \

// 4 \

чЧ

—--  --

Н-1-1-1-1-1— 1  1  1 1 —1-1-1-1-1-1-1-

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Прирост ВВП,%--Прирост М2,%

Рис. 3. Темпыежегодного прироста ВВП и М2, %3

300 250 200 150 100 50 0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Ф Индекс потребительстких цен

Индекс цен производителей промышленной продукции 4 Темп роста денежной массы • Темп роста ВВП

Рис. 4. Динамика индексов, %4

правительством. Добавочная денежная масса входит в каналы обращения через кредитную систему, т. е. коммерческие и государственные банки заимствуют деньги у эмиссионного центра на возвратной основе. Далее, банки кредитуют реальный сектор экономики или кредитуют кассовый разрыв бюджета. Опять-таки, на возвратной основе. И тогда не происходит переполнения каналов денежного обращения. Но как только деньги из эмиссионного центра выходят в обращение на невозвратной основе, они не могут не стимулировать инфляционного процесса. Таким образом, любое покрытие бюджетного дефицита эмиссией неминуемо создает предпосылки к обесцениванию денег. Государство должно удовлетворять свои потребности только в соответствии с бюджетом, только за счет узаконенных доходов.

Однако рост инфляции в России в переходный период связан не только с избытком денежной

3 Источник: Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. / Росстат. - М., 2006, с. 33 - 34.

4 Источник: Финансы России: Стат. сб. / Госкомстат России. —

М.: 2000, с. 15; Россия в цифрах. 2007: Крат. стат. сб. / Росстат. — М., 2007, с. 427.

массы, а в первую очередь с практикой монопольного повышения цен при отсутствии конкуренции. Монопольные структуры в производственной и товарно-распределительной системах овладели процессом реализации товарной массы, что привело к возможности монопольного установления цен. Кроме того, специфическим фактором, способствовавшим росту цен в условиях российской экономики при ее переходе к рынку (этот фактор сохраняет свое действие и в настоящее время), явилось то, что цены поднимали не столько производители, сколько посредники-перекупщики в сфере оптовой и розничной торговли (розничные цены на товары и услуги в несколько раз превышали цены производителей). Все это в совокупности обеспечивает инфляционный рост ВВП и денежной массы в стране (рис. 3).

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой денежная масса растет быстрее по сравнению не только с реальным ВВП, но и с ВВП в текущих ценах. Так, по данным Всемирного банка, в экономически развитых странах в 1992 — 1996 гг. денежная масса (М2) в среднем за год увеличивалась на 3,5 %, а прирост реального ВВП составлял 1,9 %, т. е. денежная масса росла в 1,8 раза быстрее. В РФ же в период с 1992 по 1996 г. наблюдалось, наоборот, опережение темпов прироста ВВП по сравнению с темпами прироста денежной массы, причем в 1992 г. — на 700 %, в 1993 г. — на 437 %, в 1994 г. —соответственно на 61,5 %. Это, на взгляд авторов, напрямую связано с ростом потребительских цен. Последние возросли в 1991—1995 гг. в 1 787 раз. В период с 1991 по 1995 г. рост денежной массы отставал от роста потребительских цен в 3,5 раза, цен производителей в промышленности — в 6,9 раза, транспортных тарифов — в 18,3 раза5. Стремительный рост цен, с одной стороны, и денежный голод, с другой, стали одной из причин резкого падения объема предлагаемых товаров и

5 Сенчагов В. К. Денежная масса и факторы ее формирования // Вопросы экономики. 1997. № 10. С. 23.

100% 80 60 40 20 0

т

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007  Наличные деньги  Безналичные средства

рис. 5. Динамика структуры денежной массы РФ, %6

услуг в реальном выражении, снижения ВВП и падения инвестиций, что, в свою очередь, вновь подстегивало раскрутку инфляционной спирали (рис. 4).

В 1992 г., принимая во внимание рекомендации МВФ, правительством был выбран путь, направленный на ужесточение денежной, кредитной и финансовой политики в целях сокращения темпов роста денежной массы и государственных расходов. В качестве основной задачи макроэкономической политики был выбран курс, нацеленный на снижение инфляции до уровня, не являющегося запретительным для производственных инвестиций (менее 40 % в год). Основным инструментом регулирования инфляционных процессов была избрана рестрикционная монетарная, кредитная и фискальная политика. В этом, на взгляд автора, состояла основная ошибка правительства. Исключив из зоны своего внимания немонетарную составляющую инфляции, правительство пошло на увеличение налоговых ставок, что незамедлительно отразилось на росте издержек предприятий, в том числе и в сфере монопольного производства. Данные меры привели к еще большему росту цен, в результате инфляция спроса, имевшая место в России первоначально, переросла в инфляцию издержек. Ограничительная денежная политика, направленная на сокращение количества денег в экономике, привела к росту процентных ставок и, следовательно, удорожанию заемных ресурсов.

Это повлекло за собой снижение возможности предприятий в сфере модернизации основных фондов вследствие нехватки внутренних инвестиционных источников, ограничение притоков внешних инвестиций, уклонение от налогов и иных обязательных платежей и обусловило, в свою очередь,

6 Источник: Финансы России: Стат. сб. / Госкомстат России. -

М.: 2000, с. 262; Россия в цифрах. 2007: Крат. стат. сб. / Росстат. -

М., 2007, с. 351.

повышение доли наличных денег в структуре денежной массы до 35-40 % (рис. 5).

Теоретически эмиссия денег должна обеспечивать экономику платежными средствами, а развитие безналичных расчетов в стране — повышение эффективности обращения и производства. Однако в России в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики недостаточно отражена роль Банка России в установлении пропорций наличного и безналичного денежного оборота, организации платежной системы страны, крайне мало внимания в этом документе уделено кредиту и кредитным орудиям обращения. Между тем, на взгляд автора, от степени их развития и удешевления для предприятий реального сектора, нуждающихся в оборотных средствах для наращивания производства продукции, во многом будут зависеть повышение показателей производительности труда (что особенно актуально в связи с задачами укрепления национальной валюты) и ускорение темпов роста российской экономики. Неизбежным итогом проведения подобного жесткого курса явилась серьезная деформация структуры и качества денежной массы по ее основным элементам и секторам экономики.

Как показывает мировая практика, в развитых странах, как правило, имеет место уменьшение доли наличности в денежной массе. В период становления банковской системы это было, в основном, связано с увеличением безналичной эмиссии и безналичного оборота и введением в механизм платежных отношений новых банковских технологий. В настоящее время изменение доли наличных денег в денежной массе также связано с внедрением инноваций и дальнейшим развитием безналичных расчетов, но в большей степени и с такими неэкономическими факторами, как социальные, политические, психологические.

Основными причинами высокого удельного веса наличности в денежной массе в отечественной экономике, на взгляд автора, являются:

• стремление хозяйствующих субъектов и населения уклониться от непосильного налогового бремени;

• крайне невысокий уровень жизни большинства населения страны в период перестройки и рыночных реформ, при котором в торговле товарами и услугами преобладают мелкие операции;

• сильно подорванное доверие к банковской системе из-за утраты вкладов населения в результате ценовой реформы Е. Гайдара начала 1990-х гг.;

• хроническая инфляция;

• потери вкладов в финансовых «пирамидах»;

• девальвация рубля и рублевых вкладов в 1998 г. Поэтому важной задачей является возвращение доверия населения к кредитным организациям и услугам, оказываемым ими. Если этого не произойдет, население, по-прежнему, будет предпочитать хранение средств в иностранной валюте в наличной форме и вне банковской системы всем другим организованным формам сбережений, тем самым лишая банковскую систему важного источника формирования кредитных ресурсов.

Высокая доля налично-денежного обращения и повышение цен, в свою очередь, обусловили повышение скорости обращения денег в России в сравнении с аналогичным показателем стран с развитой рыночной экономикой (см. таблицу).

скорость обращения денег (раз) 7

Государство 1985 1990 1992 1995

Великобритания 2,5 1,1 1,1 1,0

Германия 1,7 1,6 1,7 1,6

Италия 1,6 1,7 1,7 1,7

Китай 2,0 1,4 1,1 1,0

Россия 1,9 1,4 3,2 8,1

США 1,5 1,5 1,5 1,8

Франция 1,5 1,6 1,7 1,6

Швеция 2,0 2,1 2,1 2,2

V =

Р xQ М2 .

7 Источник: . Сенчагов В. Денежная масса и факторы ее формирования // Вопросы экономики, 1997, № 10, с. 28.

8 Финансы России. 2004: Стат. сб. / Росстат — М., 2004, с. 261; Финансы России. 2006: Стат. сб. / Росстат — М., 2006, с. 307.

Как известно, коэффициент монетизации экономики (Км) рассчитывается исходя из процентного соотношения денежной массы и ВВП:

Км = х100%.

ВВП

Выразив знаменатель формулы (1) и подставив его в формулу (2), после упрощения имеем:

100%

Км =

В РФ скорость обращения денежной массы за период с 1998 по 2003 г. в среднем составляла около 7,5 раз и лишь в 2006 г. снизилась до 4,48. В условиях опережающего роста цен по сравнению с денежной массой увеличение скорости обращения денег ведет к сокращению денежной массы, так как между скоростью обращения денег и коэффициентом монетизации экономики существует обратная связь. Если вернуться к количественному уравнению обмена, то можно показать, что скорость обращения денег (V) прямо пропорциональна темпам роста цен (Р) и объема ВВП ^) и обратно пропорциональна росту денежной массы (М2):

Таким образом, рост скорости обращения денег приводит к снижению уровня монетизации экономики, что в свою очередь, обусловливает необоснованное сужение денежной массы. Повышение уровня монетизации экономики в этих условиях может быть достигнуто не наращиванием денежной массы, а регулированием цен и тарифов. Уровень монетизации экономики характеризуют степень общего развития денежного хозяйства страны: высокоразвитым государствам соответствует коэффициент монетизации, как правило, не ниже 60 % (рис. 6). Вместе с тем низкий уровень монетизации экономики свидетельствует либо о том, что она находится на ранней стадии индустриального развития, либо о том, что кредитная система не в достаточной степени выполняет функции финансирования развития экономики, т. е. «созидательная сила» кредита существенно ограничена, так как многие экономические субъекты не имеют доступа к нему9.

Недостаточный уровень денежной массы в обороте обусловил вынужденное применение во взаимоотношениях между предприятиями бартера, наличие огромной массы неплатежей и как следствие — получившую значительное распространение практику непосредственного использования продукции предприятиями как для расчетов по оплате труда, так и для расчетов с контрагентами. Массовый характер приобрела практика взаимного кредитования за счет неплатежей, когда оборотные средства предприятий примерно на 80 % формировались за счет кредиторской задолженности, на 10 % за счет кредитов банков, еще меньше за счет собственных средств. Тотальная нехватка денег в экономике привела и к притоку на внутренний рынок иностранной валюты, появлению на рынке заменителей денег10.

9 Сергиенко Я. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов // Вопросы экономики. 2002. № 9.С. 84.

10 Финансовые аспекты экономики России. Сборник научных трудов. Вып. 1. / Под ред. проф. Б. М. Сабанти. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001, с. 35

100 -80 -60 -40 -20 --

ппппппппппппп

] ВВП

-М2

ф> ф> ф> ф>

Рис. 6. Уровень монетизации экономики, % к ВВП11

30 25 20 15 10 5

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 200'

Золотовалютные резервы, % к ВВП

Рис. 7. Динамика золотовалютных резервов и денежной массы РФ12

Спрос на валюту порожден функциями денег как средства обращения и как средства сбережения. Он определяется деловой конъюнктурой, динамикой ВВП и особенно потребностями в валюте для импортных сделок. Объем последних зависит от общей конъюнктуры денежного хозяйства, развития всего делового оборота. Спрос на валюту во многом обусловлен выбором субъектами рыночного хозяйства и населением форм сбережений—рублевых или валютных. Предпочтения складываются из гарантирован-ности сбережений от политической нестабильности и риска новых финансовых технологий, уровня их доходности. В целом снижение курса рубля, несмотря на замедление темпов его падения, порождает устойчивый спрос на валюту и одновременно является фактором сжатия денежной массы и связанного с

11 Источник: Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. / Росстат. — М., 2006, с. 33—34; Илларионов А. Теория «денежного дефицита» как отражение платежного кризиса в российской экономике // Вопросы экономики, 1996, № 12, с. 42.

12 Источник: Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. / Росстат. — М., 2006, с. 34; Россия в цифрах. 2007: Крат. стат. сб. / Росстат — М., 2007, с. 30; Финансы России. 2004: Стат. сб. / Росстат — М., 2004, с. 16; Финансы России. 2006: Стат. сб. / Росстат — М., 2006, с. 16.

этим недостатка средств для поддержания платежного оборота в нормальном состоянии, т. е. своевременной выплаты заработной платы, оплаты сырья и материалов, перечисления налогов в бюджет и т. д.13

Более того, основную часть эмиссии с 2000 г. Центральный Банк РФ направлял на увеличение своих золотовалютных резервов. С одной стороны, золотовалютные запасы страны являются источником привлечения новых займов, а с дру-гой—усиливают инфляционные процессы в стране (рис. 7).

При этом опасность относительно высоких темпов роста денежной эмиссии в последние годы состоит не столько в провоцировании инфляционной ситуации, сколько в самом механизме ее осуществления — формировании валютных резервов в темпах, явно превышающих рост внутренних инвестиционных ресурсов. Таким образом, в процессах разбалансиро-ванности денежного хозяйства, наблюдавшихся в России до настоящего времени, переплетаются как монетарные факторы, типичные для инфляции спроса, так и немонетарные, характерные для инфляции издержек. При этом, помимо общих причин роста цен, присущих всем странам, в экономике России наблюдались специфические, характерные исключительно для нее факторы:

• монопольная и в значительной степени нерыночная сущность экономики как экономики переходного периода, что выражается в неспособности регулирования инфляционных процессов исключительно с помощью монетаристских финансовых методов;

• неустойчивость валютно-финансовой системы страны, из-за чего появились условия для вывоза из России ресурсных и финансовых капиталов;

• доминирующее значение в возникновении инфляционных процессов спирали «цены на сырье (прежде всего энергоресурсы) — общий уровень цен»;

Денежная масса М2, % к ВВП

13 Сенчагов В. Денежная масса и факторы ее формирования // Вопросы экономики, 1997, № 10. С. 31.

• структурная разбалансированность и милитаризованность промышленности. Вышеизложенное позволяет предложить некоторые направления оптимизации монетарного регулирования денежного хозяйства России:

• усиление антимонопольной политики, направленной в первую очередь на жесткое регулирование тарифов естественных монополий;

• регулирование необходимого объема денежной массы в целях обеспечения нормального функционирования экономики на основе баланса между последней и стоимостью производимых и реализуемых в стране товаров (услуг) с учетом движения их цен;

• прекращение практики наращивания золотовалютных резервов страны за счет денежной эмиссии Центрального банка. Рост последних должен обеспечиваться, на взгляд автора, либо за счет прибыли ЦРБ, либо за счет средств Резервного фонда правительства;

• расширение платежеспособного спроса населения как основного рычага стимулирования развития производства путем повышения денежных доходов работников бюджетной сферы. При этом оплата труда работников реального сектора экономики должна регулироваться таким образом, чтобы не было

неоправданной разницы в оплате, что создает ускоренный рост общего уровня оплаты труда, не согласованного с ростом производства; стимулирование привлечения зарубежного капитала в экономику России путем создания льготных условий таможенной, налоговой и валютной политики;

существенное снижение налоговой нагрузки, в первую очередь за счет реформирования системы косвенного налогообложения, повышающего цену товаров, работ, услуг; установление оптимальных пропорций наличного и безналичного денежного оборота (рост доли безналичных платежей) на основе повышения транспарентности к банковской системе, рациональной организации платежной системы страны;

переход к практике установления рыночного валютного курса, что, однако, несколько снизит уровень рентабельности российских предприятий-экспортеров, но при этом поможет решить проблему инфляции; дальнейшее снижение основных процентных ставок Центробанка в целях повышения доступности банковского кредита, его роли в обеспечении расширенного воспроизводства и пр.

Не успели оформить

подписку на 2008 год?

Оформить подписку на журналы Издательского дома «Финансы и Кредит» можно с любого номера в редакции или в одном из агентств альтернативной подписки.

Полный список агентств альтернативной подписки можно посмотреть на сайте : www.financepress.ru.

Тел./факс: (495) 621 -69-49, Http://www.financepress.ru

(495) 621-91 -90 E-mail: post@financepress.ru