Конкуренты офшора

Состоятельным инвесторам все больше нравится российская юрисдикция: их активы под управлением российских компаний превысили по итогам прошлого года 0,5 трлн руб. Конечно, заметную часть обслуживания берут на себя подразделения Private Banking, но и управляющие компании готовы предложить свои услуги. В частности, создать персональный закрытый ПИФ, с помощью которого активы клиента объединяются в один инструмент с возможностью конфиденциального контроля над ними.

К России — с любовью

Сегмент индивидуального доверительного управления для физических лиц остается наиболее динамичным в отрасли. По оценке “Ъ”, объем этих активов на конец 2018 года превысил 520 млрд руб., в 1,4 раза превысив показатель предшествующего года. Количество состоятельных клиентов, обслуживающихся в управляющих компаниях, приблизилось к 80 тыс. человек. Средний счет ДУ таких граждан составляет 10–100 млн руб. Лидерами этого сегмента рынка остаются компании «Альфа-Капитал», «Сбербанк Управление активами», «ВТБ Капитал Управление инвестициями». Причем наравне с классическим ДУ управляющие компании активно развивали и услуги по управлению индивидуальными инвестиционными счетами. Объем средств на таких счетах превысил 33 млрд руб.— это почти втрое больше, чем в 2017 году.

Как отмечают в управляющих компаниях, состоятельным инвесторам стала нравиться российская юрисдикция. «Внутри страны этому способствовала амнистия капитала, за рубежом — рост негатива к деньгам из России и ужесточение требований к их владельцам на фоне санкционного режима»,— говорит директор Alfa Capital Wealth Андрей Бабиян. Эту тенденцию отметила и гендиректор УК «Открытие» Виктория Денисова: состоятельные клиенты все чаще стали предпочитать офшорам российскую юрисдикцию. По ее словам, они, как правило, обслуживаются в Private Banking, где есть собственные подразделения, занимающиеся инвестиционным консультированием, которые предлагают совершать стандартные сделки по покупке и продаже ценных бумаг напрямую с брокерских счетов без дополнительных посредников в виде управляющих. «К доверительным управляющим обращаются в том случае, если структура портфеля очень сложная или необходимо сделать "пульную" стратегию для нескольких клиентов с целью сокращения издержек по обслуживанию»,— объясняет она.

Рост спроса на услуги индивидуального ДУ определялся и конъюнктурой внутреннего рынка. Во второй половине прошлого года на фоне угрозы введения нового пакета антироссийских санкций снизились в цене долговые инструменты. После этого облигационные ПИФы, которые были основными получателями средств инвесторов на протяжении последних лет, потеряли свое конкурентное преимущество перед депозитами, доходность которых, напротив, к концу года начала расти. В итоге, по словам начальника управления продаж и маркетинга «Райффайзен Капитала» Константина Кирпичева, инвесторам стали более интересны прямые вложения в надежные облигации «до погашения» либо через самостоятельную покупку ОФЗ, либо в портфели доверительного управления. «В результате мы увидели и видим до сих пор перераспределение средств из одних инструментов (ПИФов), в другие — индивидуальное доверительное управление, индивидуальные инвестиционные счета»,— отмечает господин Кирпичев.

Крупнейшие управляющие компании по индивидуальному доверительному управлению

| Место | Название | Активы под управлением (млрд руб.)* | Доля в общем объеме ИДУ (%) | Количество обслуживамых физлиц (тыс. чел.) | Средние вложения (млн руб.) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 1 | Группа компаний «Альфа-Капитал» | 241,69 | 70,3 | 28,55 | 8,5 |
| 2 | Группа УК «Сбербанк Управление активами» | 124,19 | 15,8 | 64,12 | 1,9 |
| 3 | Компании бизнеса «ВТБ Капитал Управление инвестициями» | 66,74 | 8,9 | 1,53 | 43,6 |
| 4 | Группа компаний «Открытие» | 28,56 | 4,2 | 43,18 | 0,7 |
| 5 | Группа УК БКС | 19,85 | 47,6 | 6,78 | 2,9 |
| 6 | «Райффайзен Капитал» | 15,66 | 23,8 | 2,00 | 7,8 |
| 7 | «Газпромбанк — управление активами» | 7,61 | 2,3 | 3,33 | 2,3 |
| 8 | «Ингосстрах-Инвестиции» | 3,23 | 3,4 | 0,21 | 15,6 |
| 9 | «Уралсиб» | 2,99 | 10,8 | 0,16 | 18,6 |
| 10 | «Система Капитал» | 2,63 | 3,8 | 0,03 | 77,3 |

*Объем средств физических лиц в индивидуальном доверительном управлении (ИДУ).

Расчеты “Ъ” по данным управляющих компаний.

Консервативный подход

При этом предпочтения состоятельных клиентов стабильны и в целом консервативны. Значительная часть их средств размещена на депозитах или в облигациях, а также напрямую в недвижимости, которая расценивается ими как инвестиционная и не находится в прямой эксплуатации. «Наши клиенты отдают предпочтение инструментам с фиксированной доходностью, по сравнению с инструментами в той или иной степени относящимися к "риску" — акциям, опционным стратегиям, структурированным продуктам без защиты капитала»,— отмечает заместитель гендиректора «Газпромбанк — Управление активами» Евгений Романов.

Некоторая рыночная просадка в конце прошлого года создала хорошие предпосылки для притока новых денег в долговые инструменты. Именно сейчас, по мнению управляющего директора «Сбербанк Управление активами» Василия Илларионова, самый выгодный момент для входа на этот рынок: «Если взглянуть на то, что происходило на рынке в периоды предыдущих потрясений, в 2008 и 2014 годах, то становится очевидно, что самую высокую доходность рынки облигаций показывали именно в последующие годы». Геополитические риски реализуются сейчас преимущественно по оптимистичному сценарию, отмечает Андрей Бабиян, что способствует интересу к российским активам. А если во второй половине 2019 года мы увидим понижение ключевой ставки ЦБ, это станет прекрасным дополнительным драйвером, говорит Константин Кирпичев.

Вместе с тем клиенты стали чаще диверсифицировать свои портфели, считает Андрей Бабиян: они распределяют вложения по валютам (не ограничиваясь только долларом, евро или рублем), регионам мира (помимо развитых рынков и России это страны с развивающейся экономикой), отраслям и эмитентам (нефть, технологии, дивидендные истории). О том, что инвесторы стремятся к расширению страновой и валютной диверсификации, говорит и главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимир Потапов. По словам Евгения Романова, «ГПБ Управление активами» в прошлом году расширила линейку валютных интервальных паевых фондов для квалифицированных инвесторов, объем привлечений в которые за минувший год превысил 4 млрд руб.

Управляющие компании стремятся расширить перечень услуг для своих инвесторов, а не линейку продуктов. Андрей Бабиян указывает на появление возможностей конвертации валюты, размещения свободной ликвидности, структурирования нефинансовых активов, подготовки консолидированной отчетности, расширенной аналитики, многие сервисы доступны в цифровом формате. По словам Владимира Потапова, банки несколько сместили фокус с фондирования роста кредитных портфелей на комиссионные продукты, кроме того, развитие цифровых технологий сделало инвестирование намного более удобным, открылись новые каналы продаж. «Это создало благоприятную среду для того, чтобы инвесторы наращивали долю различных продуктов доверительного управления в своих сбережениях»,— считает он. По словам Василия Илларионова, цифровые технологии пока «не могут сравниться с личным контактом в отделении, но через три-пять лет онлайн будет играть куда большую роль на рынке доверительного управления».

Каждому клиенту — персональный фонд

Помимо индивидуального консультирования состоятельные клиенты могут получить свой личный персональный закрытый ПИФ, в который можно включить большой перечень активов. В прошлом году Alfa Capital Wealth запустил фонды такого типа. Они оказались востребованы, и сейчас в управлении у компании находится больше 20 таких фондов, говорит Андрей Бабиян. Создание фонда целесообразно на срок от трех лет при стоимости активов свыше 300 млн руб. В их состав могут входить акции, облигации, ETF, структурные ноты, депозиты, в том числе в иностранных банках, а также недвижимость, коммерческая и жилая. «Персональный фонд обеспечивает надежную юридическую защиту активов, дает налоговые выгоды и другие преимущества. Его можно использовать в том числе для эффективной передачи имущества по наследству»,— рассказывает Андрей Бабиян о достоинствах таких фондов. Как отметил Евгений Романов, с помощью ЗПИФов можно осуществлять разнообразные инвестиции: управление имуществом и ценными бумагами, строительство и финансирование проектов, структурирование кредитных сделок и организацию холдинговых структур. По словам Виктории Денисовой, персональные ЗПИФы подходят в том случае, если у клиента есть различные активы, которые он хочет объединить в один инструмент и иметь конфиденциальный контроль над ними.

Представители управляющих компаний отмечают интерес клиентов, в том числе состоятельных, к фондам недвижимости. «Мы наблюдаем интерес со стороны инвесторов к инструментам коллективных инвестиций в виде ЗПИФов жилой и коммерческой недвижимости»,— сообщил Владимир Потапов. Основные преимущества таких ЗПИФов, говорит он,— это возможность участия в целом ряде активов минимальными суммами, в которые фонд входит существенным капиталом, а также получение регулярных доходов за счет выплат фонда. Важным фактором является то, что управляющая компания берет на себя все вопросы взаимодействия с застройщиками, касающиеся администрирования инвестиций.