Венчурное финансирование инновационной деятельности

УДК 330.332

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

© Е.В. Иода

В статье рассматриваются основы функционирования инновационного и венчурного предпринимательства, проблемы развития и сдерживающие факторы венчурного финансирования инновационной деятельности.

Ключевые слова: инновационное предпринимательство; венчурное предпринимательство; неопределенность; риск; венчурный капитал; фонды; инвестиции; государственная поддержка.

Для современного этапа развития мировой и национальной экономики характерно возрастание роли инновационного предпринимательства.

Инновационное предпринимательство предполагает процесс создания и коммерческого использования технико-технологических нововведений. Как правило, в основе предпринимательской деятельности лежит нововведение в области продукции или услуг, позволяющее создать новый рынок, удовлетворить новые потребности. Инновации служат специфическим инструментом предпринимательства, причем не инновации сами по себе, а направленный организованный поиск новшеств, постоянная нацеленность на них предпринимательских структур. Таким образом, инновационность является особым инструментом предпринимательства.

Из этого следует, что основная задача предпринимателя-новатора заключается в реформировании системы производства через использование новых технологических возможностей для производства новых или модернизации старых товаров новыми методами, благодаря открытию нового источника сырья или нового рынка готовой продукции -вплоть до реорганизации прежней и создания новой отрасли экономики.

Можно определить инновационное предпринимательство как особый новаторский процесс создания нового продукта или услуги, в основе которого лежит постоянный поиск новых возможностей, ориентация на инновации. В экономической литературе принято выделять три основных вида инновационного предпринимательства:

1) инновация продукции - представляет собой процесс обновления сбытового потенциала предприятия, обеспечивающий выживаемость фирмы, увеличение объема полу-

чаемой прибыли, расширение доли на рынке, сохранение клиентуры, укрепление независимого положения, повышение престижа, создание новых рабочих мест и т. д.;

2) инновация технологии - это процесс обновления производственного потенциала, направленный на повышение производительности труда и экономию энергии, сырья и других ресурсов, что, в свою очередь, дает возможность увеличить объем прибыли фирмы, усовершенствовать технику безопасности, провести мероприятия по защите окружающей среды, эффективно использовать внутрифирменные информационные системы;

3) социальные инновации - общий процесс планомерного улучшения гуманитарной сферы предприятия. Применение инноваций такого рода расширяет возможности на рынке рабочей силы, мобилизует персонал предприятия на достижение поставленных целей, укрепляет доверие к социальным обязательствам предприятия перед сотрудниками и обществом в целом [1-9].

Общеизвестно, что предпринимательский процесс включает в себя четыре стадии: поиск новой идеи и ее оценка; составление бизнес-плана; поиск необходимых ресурсов; управление созданным предприятием. При характеристике инновационного предпринимательства эти основные четыре стадии целесообразно разбить, детализировать. Например: 1) инициация идей; 2) формирование инновационных идей; 3) детальная разработка замысла и его экспертная оценка; 4) разработка всех деталей бизнес-плана в отношении отобранных идей; 5) экспертная оценка бизнес плана; 6) экспериментальное производство товара и испытание его в условиях рынка; 7) корректировка схемы производства и продвижения товара на рынке; 8) начало массового производства товара и его про-

движения на рынке на основе скорректированной схемы.

Для достижения намеченных целей и получения монопольной сверхприбыли от инновационной деятельности субъекту предпринимательской деятельности важно соблюдать некоторые условия и отвечать определенным критериям.

Прежде всего, необходимо четко представлять объем спроса потенциальных потребителей на новшество, его экономически выраженные преимущества перед уже существующими способами удовлетворения данной потребности. Кроме этого, необходимо выявить ресурсные ограничения, которые возникают при создании, производстве и сбыте нововведения, т. е. важно правильно составить всесторонний прогноз экономического потенциала новшества.

В целях успешного развития инновационного предприятия обязательным условием является соответствие персонала предприятия определенным требованиям.

В условиях рыночной неопределенности, ограниченности финансовых и материальных ресурсов значительную роль в успехе бизнеса инновационных предприятий играет качество организации и управления. В этой связи наибольший интерес представляют именно малые инновационные предприятия как наиболее эффективные. Для них характерно отсутствие строго формализованных структур управления, что обеспечивает быстроту и гибкость в принятии решений.

Инновационное предпринимательство имеет собственную логику ведения бизнеса, свои закономерности, свою статику и динамику. При этом чрезвычайно важным является возможность сохранять баланс между происходящими качественными изменениями на инновационном предприятии и необходимостью устойчивости в каждый период времени его функционирования. Сохранению устойчивости способствует: связь идей нова-тора-предпринимателя, родившейся в прошлом и ее миссии в настоящем и будущем; согласованная стратегия развития компании; наличие баланса между разными сферами организационной жизни (маркетингом, финансами, технологическими цепочками и персоналом). При этом краеугольным камнем эффективного функционирования инновационного предпринимательства в силу ря-

да объективных и субъективных причин и условий остается его финансирование. Здесь необходимо отметить, что основным способом финансирования разработки и внедрения инноваций постепенно должно стать венчурное инвестирование.

Современные условия развития экономики, а соответственно, и инновационного предпринимательства актуализируют, и даже ставят на первое место вопросы неопределенности и риска. В ответ на необходимость снижения влияния данных факторов американская практика организации поисковых исследований и внедрения результатов в производство предложила такую своеобразную форму предпринимательства, как венчурная деятельность.

Под венчурной инновационной деятельностью принято понимать инновационную деятельность, которая сопряжена с большим коммерческим риском и, как правило, долгосрочными финансовыми вложениями. Венчурное предпринимательство выступает в различных формах и охватывает большую совокупность экономических отношений.

Созданию структур венчурного предпринимательства предшествует формирование совокупности ряда определяющих признаков-компонентов:

- идеи-инновации нового изделия, технологии;

- общественной потребности и предпринимателя, готового на основе предложенной идеи организовать новую фирму;

- рискового капитала для финансирования.

Венчурные предприятия могут быть двух видов, т. е. осуществляющие: 1) собственно рисковый бизнес; 2) внутренние рисковые проекты крупных корпораций.

В свою очередь собственно рисковый бизнес представлен двумя основными видами хозяйствующих субъектов: независимые малые инновационные фирмы и предоставляющие им капитал финансовые учреждения.

Венчурный (рисковый) капитал является особой формой вложения капитала в объекты инновационной деятельности с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высоких доходов. Венчурному капиталу свойственна двойственная природа: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на

новых достижениях, а с другой - стремление не потерять, а прирастить капитал.

Таким образом, венчурный капитал - это совокупность источников финансирования, предназначенных для инвестирования в инновационное предпринимательство, отличающихся высокой степенью риска и предполагающих получение высокого дохода.

Венчурный капитал раскладывается на три основополагающие оси, без которых существование данной экономической категории невозможно. В данном контексте имеется в виду: рисковая среда приложения; высокая норма доходности; собственно процесс венчурного инвестирования.

Венчурный капитал, как правило, аккумулируется в венчурных фондах. При этом финансирование венчурных фондов осуществляется за счет средств крупных корпораций, банков, пенсионных, страховых, других фондов, частных вложений и т. д.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

- являются долговременными - от трех до семи лет;

- объекты инвестирования - компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;

- инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций;

- доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций.

Процесс рискового финансирования венчурных предприятий через венчурные фонды складывается из нескольких стадий.

1-я стадия - т. н. стартовые инвестиции. На данной стадии инвестируется идея (разработки и проектирование), под которую создано венчурное предприятие. 11-я стадия -организация производства. III стадия - предприятие уже производит продукцию, но еще не является самоокупаемым. IV стадия - созданная венчурная компания либо становится

корпорацией, либо поглощается крупной фирмой. Именно на данной стадии венчурный фонд получает свою прибыль. Продолжительность реализации этих стадий составляет 5-10 лет. Следует отметить, что не все фирмы проходят данные стадии, «смертность» венчурных предприятий чрезвычайно велика. Однако те из них, что остаются, как правило, являются экономически высокоэффективными и обеспечивают большую норму рентабельности по сравнению с другими формами размещения капитала, что, собственно, и привлекает инвесторов.

Для венчурного финансирования характерно, что оно не затрагивает все элементы инновационной цепи. Начинается оно обычно с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера.

1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ждать в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.

3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал - венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.

4. Венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стре-

мится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25-40 %.

Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчу-ра, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчуром.

В России в настоящее время функционируют 20 венчурных фондов, управляющих финансовыми средствами на сумму около 2 млрд долл., из них примерно 25 % уже инвестировано.

Сдерживающими факторами развития венчурного предпринимательства в России являются:

- нестабильность экономики и постоянно меняющееся законодательство;

- наличие репрессивно-фискальной системы налогообложения;

- неравноправие венчурных фирм на рынке кредитных и инвестиционных ресурсов;

- недостаток управленческих навыков собственников и менеджеров малых инновационных предприятий;

- недоступность зданий, помещений, оборудования из-за высокого уровня арендной платы;

- падение и примитивизация внутреннего платежеспособного спроса;

- неразвитость рыночной инфраструктуры, которая способствовала развитию венчурного предпринимательства;

- отсутствие внутренних стимулов у менеджеров и предпринимателей для осуществления долгосрочных инвестиций и развития технологий, как следствие, невозможность развития венчурного предпринимательства;

- бюрократизм процедур регистрации и лицензирования деятельности предприятий;

- криминализация экономики, как следствие, возрастание проблем по мере развития бизнеса.

Формирующаяся система отечественного венчурного предпринимательства может

быть охарактеризована следующими особенностями:

- отсутствие национальных денег в венчурных фондах;

- ведущая роль в качестве инвестора принадлежит ЕБРР;

- региональный, а не отраслевой принцип формирования фондов.

Венчурное инвестирование в России сталкивается в своем развитии с целым рядом проблем: это и отсутствие законодательного обеспечения такого рода деятельности, и неотлаженность механизма инвестирования, и высокий риск, с которым сопряжено инвестирование разработки инноваций, и мн. др.

Особая роль в развитии венчурного финансирования принадлежит государству, так, именно государственные органы определяют и закрепляют «правила игры» в данном виде предпринимательства, а также осуществляют комплекс мер по стимулированию и развитию как венчурного финансирования, так и бизнеса. В частности, на заседании Правительства РФ по поводу проблем венчурного капитала отмечалось, что фонды венчурного капитала, вовлекая как финансируемые из государственного бюджета активы, так и в капиталы банков и корпораций, рассматриваются как потенциальные финансовые инструменты малого и среднего бизнеса. Осуществлению этого плана мешает отсутствие законодательства, регулирующего инновационную активность в России.

В контексте вышесказанного можно выделить основополагающие функции, реализацию которых должно взять на себя государство:

- аккумулирование средств на научные исследования и инновации;

- координация инновационной деятельности венчурных предприятий;

- стимулирование венчурного предпринимательства;

- создание правовой базы венчурного предпринимательства;

- кадровое обеспечение венчурного предпринимательства;

- формирование инфраструктуры, обеспечивающей развитие венчурного предпринимательства;

- регулирование социальной и экологической направленности венчурного предпринимательства;

- регулирование региональных аспектов венчурного предпринимательства;

- регулирование международных аспектов венчурного предпринимательства.

Реализация приведенных функций государственными структурами ориентирована на создание среды, благоприятной для развития инновационного предпринимательства, призвана способствовать инновационному способу развития как крупных, так и малых венчурных предприятий.

Основные меры государственной поддержки развития венчурного капитала в России можно разделить по степени важности на прямые и косвенные.

Прямые меры поддержки венчурного капитала включают конкретные механизмы государственной поддержки, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Это программы, которые приняли форму финансовых стимулов; более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты предполагается использовать для фондов венчурного капитала и/или непосредственно на малых и средних предприятиях.

Косвенные меры поддержки венчурного капитала включают: развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, упрощение процедуры формирования фондов венчурного капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, поощрение предпринимательства.

Итак, венчурное финансирование при поддержке со стороны государства может и должно стать эффективным инструментом

реализации инновационных процессов, стимулирования инновационной деятельности.

1. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. М., 2003.

2. Гулькин П. Индустрия венчурных и прямых частных инвестиций в России: основные этапы // Центр стратегических разработок «Северо-Запад». URL: http://www.csr-nw.ru/ publications.php?code=1011. Загл. с экрана.

3. Келле В.Ж. Инновационная система России (формирование и функционирование). М.,

2003.

4. Контуры инновационного развития мировой экономики: прогноз на 2000-2015 гг. М., 2000.

5. Кристенсен К., Рейнор М. Все об инвестициях и инновациях. Бизнес-справочник. М., 2005.

6. Кристенсен К., Рейнор М. Решение проблемы инноваций в бизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост. М.,

2004.

7. Фоломьев А.Н., Каржаев А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Экономист. 2001. № 10.

8. Хмелева Г.А., Иода Е.В. Региональные аспекты инновационной деятельности. Самара,

2005.

9. Яковец Ю.В. Эпохальные инновации XXI века. М., 2004.

Поступила в редакцию 30.07.2009 г.

Ioda E.V. Venture financing of the innovative activity. In the article bases of functioning of innovative and venture business, problems of development and deterrents of venture financing of innovative activity are considered.

Key words: innovative business; venture business; uncertainty; risk; venture capital; funds; investments; state support.