Вексельное кредитование российских корпоративных структур

- гибкость и многоступенчатость учебы с правом выбора слушателем программы, курса и продолжительности обучения (от 4 недель до 4 лет) с получением документа по окончании каждой ступени;

- отличный практический опыт, приобретаемый во время высокооплачиваемой практики, которая занимает, как правило, около половины времени учебного процесса.

Анализ основных зарубежных систем подготовки кадров туристской отрасли позволяет нам сделать выводы о путях совершенствования Российской системы подготовки кадров индустрии туризма. Необходимо:

- тесное взаимодействие российских и зарубежных учебных заведений и образовательных центров с целью обмена опытом, методиками и современными технологиями подготовки кадров;

- вступление Российских ВУЗов, готовящих кадры для индустрии туризма, в международные ассоциации в области индустрии туризма и гостеприимства;

- сотрудничество учебных заведений и предприятий туристской индустрии с целью усиления практической направленности в подготовке кадров;

- проработка и внедрение профессиональных компетенций специалистов сферы туризма и построение системы подготовки кадров на основе компетентностного подхода;

- использование современных, инновационных технологий обучения;

- использование модульно-рейтингового подхода в подготовке кадров;

- проведение отраслевых научных исследований и внедрение их результатов в практическую деятельность предприятий туристской индустрии;

- формирование образовательных программ с учетом достижений науки;

- поиск разумного баланса между американской и европейской системой подготовки кадров индустрии туризма с обязательным учетом российской специфики.

Литература:

1. Постановление Правительства г. Москвы «О развитии в городе Москве системы подготовки и повышения квалификации кадров для туристско-гостиничного комплекса столицы». № 1054-ПП, 27.12.06.

2. Сборник по использованию зарубежного опыта в подготовке и переподготовке кадров гостиничного бизнеса. - М., 2008.

3. Организация и управление гостиничным бизнесом. Под ред. Лесника А.Л., Чернышева А.В. - М.: Изд.дом «АЛЬПИНА», 2001.

4. Теория и практика международного туризма. Сб. статей под ред. Александровой А.Ю.- М.: КНОРУС, 2003.

5. Филлипов В.М. Модернизация российского образования. -М., 2003.

6. Змеев С.И. Технология обучения взрослых. - М., 2002.

7. МинзовА.С. Профессиональное высшее и корпоративное образование: образовательные модели и механизмы их реализации.

- Дубна: Междунар.ун-т природы, о-ва и человека «Дубна», 2008.

ВЕКСЕЛЬНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ РОССИИСКИХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР

Гаврилов В.Р., к.ф.-м.н., доцент, руководитель кафедры «Реформы предприятий»,

Институт экономики и управления в промышленности

В статье рассматриваются основные понятия, категории и современные определения экономической сущности векселя, рассматривается российский корпоративный опыт использования векселей. Отображаются новые меры Банка Росси по оживлению рынка векселей.

Ключевые слова: ценные бумаги, акции, облигации, векселя.

SYNDICATED LOANS RUSSIA CORPORATE STRUCTURE

Gavrilov V., Ph.D. in Physics and Mathematics, associate professor, Head of the department «enterprise reform»,

Institute of Economics and Management in Industry

The article deals with basic concepts, categories, and the modern definition of economic substance of a bill, is considered Russia’s corporate experience in the use of promissory notes. Displaying the Rossi Bank new measures to revive the market bills.

Keywords: securities, stock, bond, bill.

1. Основные понятия, категории и современные определения экономической сущности векселя

Вексель является третьей по экономической значимости бумагой на современном общероссийском и корпоративном рынке разнообразных ценных бумаг.

Ценные бумаги (англ. securities) - денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к его эмитенту: первые являются ценными бумагами капитала (акции, англ. stock), вторые - долговыми обязательствами (облигации, англ. bond; векселя, англ. bill). Подразделение ценных бумаг на бумаги капитала и бумаги долга является фундаментальным вследствие их существенных политэконо-мических различий. Акции - это право на имущество и доход от него, а вексель - это взаимный кредит. Акции - это право на недвижимую собственность, вексель - право на «движимую» стоимость.

ВЕКСЕЛЬ - письменное долговое обязательство, оформленное по особому законодательству, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее бесспорное право требовать у заемщика уплаты к определенному сроку суммы, указанной в реквизитах. Гпавным свойством векселя считается его абстрактность, т.е. отсутствие каких-либо объяснений по поводу возникновения денежного долга, а также бесспорность, т.е. обязательность оплаты в точном соответствии с реквизитами векселя.

Простой вексель - обязательство должника самому уплатить долг заимодавцу (или лицу, которое он укажет).

Переводной вексель (тратта) - поручение должника своему должнику вернуть деньги указанному заимодавцу (или лицу, которое он укажет). Можно полагать, что исторически, исходно при оформлении простого векселя деньги, по-видимому, были «выпрошены в долг», а при переводном - «предложены в долг». Исходные ситуации для векселедателя и векселедержателя в зависимости от того, обслуживаются они простым или переводным векселем, мы обобщили в табл. 1.

В табл. 1 экономический смысл имеют квандранты 1, 7, 10, 16, остальные бессодержательны по определению до того, как оба векселя не уйдут в «дальнейший оборот».

Обратим внимание: при описании прекращения вексельных обязательств для взявшего деньги в долг мы описали четыре исхода, для давшего в долг также четыре исхода; у векселедателя и векселедержателя тоже по четыре исхода; наконец, и вербальные описания подтверждаются матрицей-таблицей: для взявшего в долг и давшего в долг существуют одни и те же четыре исхода прекращения вексельных отношений. Именно они и являются стартовыми экономическими границами (пределами) того, что называется вексельным обращением. Сколько бы далее других лиц ни было вовлечено со стороны давшего в долг и со стороны взявшего в долг, принцип один: в вексельном обращении участвуют «векселедатель + товарищи» и «векселедержатель + товарищи». Вот это и есть принципиально исходное: эффективность вексельного обращения повышается тем больше, чем больше в нем участвует «товарищей».

Таблица 1. Исходные ситуации должника и кредитора, обслуживаемые простым и переводным векселями

\ Взявший в долг: Возвращает долг сам Возвращает долг не сам: поручает

\ векселедатель, должник, вернуть долг другому плательщику

заемщик Непосредственно Тому, кого Непосредственно Тому, кого укажет

тому, у кого взял в укажет тому, у кого взял в кредитор; по его

долг: первому кредитор; по долг: первому приказу или по

векселедержателю, приказу или по векселедержателю, последующим

Давший в долг: \ ремитенту индоссаментам ремитенту индоссаментам

векселедержатель, \

кредитор заимодавец \

У того, кому дал 1 2 3 4

в долг: у векселедателя Простой вексель Этой ситуации не Этой ситуации не бывает Этой ситуации не бывает

2 се о бывает

Ч о У того, на кого 5 6 7 8

н укажет получивший в долг Ситуация Ситуация Переводной Ситуация

я 5Ґ невозможна невозможна вексель невозможна

о С векселедатель

У того, кому дал 9 10 11 12

о 09 .. Я 8 В « Н ? а> о» « я Св о в долг: у векселедателя Ситуация невозможна Простой вексель Этой ситуации не бывает Ситуация невозможна

и ^ ч а ей У того, на кого 13 14 15 16

^ Н в; 5 Н * 1 | 1 укажет получивший в долг Ситуация невозможна Этой ситуации не Ситуация невозможна Переводной вексель

Iі & I ~ О К с векселедатель бывает

Рассмотрим по этапам современный «классический» пример кругооборота корпоративного векселя:

• первый этап: железная дорога строго по Закону оформляет свой долг перед энергетической компанией в виде соло-векселя;

• второй этап: энергетики остро нуждаются в наличных деньгах (на своих счетах) и продают вексель финансовому институту (инвестиционной компании или коммерческому банку);

• третий этап: финансовый институт, выиграв на марже (комиссионных вычетах) реализует с дисконтом вексель у торговой компании;

• четвертый этап: торговая компания расплачивается «железнодорожным векселем» с самой железной дорогой в качестве оплаты за ранее перевезенный груз.

Таким образом, удовлетворены обе стороны. Энергетики избавляются от неликвидного для них векселя; посредник получает маржу; торговая компания экономит на транспортных платежах, а сама железная дорога обеспечивает взаимозачет своих дебиторских и кредиторских требований и, кроме того, «уходит» от налога на прибыль, поскольку реальных денег на ее расчетный счет не поступило.

В середине 90-х годов в России вексель называли веками отработанным тонким, но хорошо забытым финансовым инструментом. В эти же годы вексельное обращение в России переживало подлинный бум. Векселя выпускали государство, региональные власти, банки и преимущественно корпорации различных форм собственности. В период становления российского вексельного рынка денежная оплата векселя практически не предусматривалась с самого начала, т.к. в своей основной массе эмитировавшиеся векселя имели под собой обеспечение в виде товаров или различных услуг. «Энергетические» векселя погашались списанием задолженности за потребление электроэнергии, «железнодорожные» погашались низкими тарифами; существовали «газовые», «металлургические», «бензиновые», «угольные» векселя. Начиналось же с того, что при безвыходных ситуациях (дебиторская задолженность в несколько раз превышала кредиторскую) реальные деньги все более вытеснялись долговыми обязательствами, а сам вексель становился расчетным средством как заменитель наличных денег («вексельный бартер»). К его достоинствам относили, прежде всего, способность гасить взаимные платежи и относительную дешевизну по сравне-

нию с банковским кредитом. Кроме этих достоинств проявилась способность векселя быть залоговым обеспечением, включая ситуации с задержкой уплаты налогов.

Вексельное обращение в России регулируется Единообразным законом о переводном и простом векселях, принятом Женевской конференцией в 1930 году, несколькими Указами Президента РФ, двенадцатью постановлениями Правительства, письмами ЦБ РФ, Минфина РФ и Госналогслужбы РФ. Проект Федерального закона «О переводном и простом векселе» до сих пор остается проектом. В принципе такого обилия нормативно-правовых актов достаточно, чтобы избежать грубых ошибок при работе с векселями. Однако зачастую российские предприниматели не особенно утруждают себя такой мелочью, как внимательное прочтение основных нормативных актов, не говоря уже об обращении к юристам, перед тем как эмитировать, приобретать, авалировать, индоссировать вексель.

Доход по векселям как по ценным бумагам - это заранее установленные «проценты на будущее» (величина процента к выданной сумме денег) или «проценты сразу» (дисконт: номинальная сумма по реквизиту векселя больше суммы фактически выданной при оформлении векселя). Доходность по векселям, как правило, выше доходности по облигациям. Ныне доход по процентным векселям облагается налогом по ставке 15%, а по дисконтным - по ставке 38%.

В текущих финансовых и экономических кризисных условиях, непременным проявлением которых является возрастающая инфляция, ее необходимо учитывать при оформлении векселей.

Какую сумму необходимо указать в векселе с фиксированным сроком погашения, чтобы предприниматель, продавший под него товары, не остался в убытке из-за инфляции? Имеется в виду, что будущий доход векселедержателя сразу же целесообразно подстраховать на индекс инфляции.

В практических расчетах для учета темпов инфляции мы предлагаем формулу сложных процентов с декурсивной ставкой «вперед»:

s = s0-

(

1 +

% v

V

100

У

где $ - искомая сумма, которую по согласию векселедателя и векселедержателя следует указать в векселе,

$ 0 - нынешняя сумма, по которой векселедержатель продал

свой товар векселедателю,

% - месячный процент инфляции,

t - время (срок платежа в месяцах), на которое выдан вексель. На рис. 1 проиллюстрирован рост суммы платежа 8 для =1 млн. руб. при месячных темпах инфляции 2,0%, 2,2% и 2,4%. При построении непрерывной линии 5 в зависимости от времени t получится плавная экспонента. Кривизна линии суммы платежа будет тем круче, чем выше темп инфляции. При разных темпах инфляции за месяц (как они могут фактически сложиться) линия 5 будет иметь переменную кривизну.

Рис. 1. Рост суммы платежа 5 по векселю при выданной сумме 1 млн. руб. при разных темпах инфляции

Во всех случаях, когда фактическая инфляция оказывается выше учтенной в векселе, выигрывает векселедатель; в противоположных (фактическая инфляция меньше зафиксированной) - выигрывает векселедержатель.

2. Российский корпоративный опыт использования векселей

В настоящее время роль вексельного обращения в отечественной экономике устоялась. Многие народнохозяйственные структуры умело участвуют в различных схемах использования векселей. Прорыв векселей на финансовый рынок и на рынки ценных бумаг по-прежнему связан с кризисом неплатежей и нехваткой наличных денег. Использование же векселей позволяет если не решить, то, по крайней мере, существенно ослабить эту нехватку.

Ныне векселя, и дисконтные и процентные, на корпоративном языке чаще всего подразделяют на зачетно-расчетные и доходные (финансовые). Преобладают простые векселя. Переводные векселя выписываются преимущественно для внешнеторговых сделок. Процентных векселей меньше дисконтных. Все это означает, что корпоративным финансовым менеджерам необходимо хорошо представлять себе все тонкости вексельного обращения. Большой и высокий номинал векселей не доступен частным инвесторам - он остается уделом крупных корпораций и финансовых институтов.

Мировая практика показывает, что современным корпорациям для нормального функционирования нужно в денежном выражении не более трети своего капитала для выплаты зарплаты и погашения срочных платежей. Если этой трети по разного рода объективным причинам под рукой нет, то предприятия остро нуждаются в гарантиях для получения ее в долг на время с последующим его погашением. Следует отметить, что стремление всех таких нуждающихся решить проблемы с помощью «поголовной векселезации» оказалось очередной иллюзией, поэтому теперь на вооружение принимается тактика последовательного и осторожного вексельного оборота.

Структурно вексельный рынок состоит из 3-х основных секторов:

• корпоративные векселя;

• векселя банковских и кредитных учреждений;

• векселя, эмитируемые органами исполнительной власти.

В различных отраслевых корпорациях векселя продолжают использоваться для оформления коммерческих кредитов, для залоговых операций, снижения взаимных задолженностей и проведения ускоренных расчетов - все это постепенно совершенствуется. Но появляется и новое: использование векселя при форвардной продаже товаров. Смысл ее в том, что первое предприятие в банке одновременно покупает вексель и договор, по которому другой товаропроизводитель обязуется принять этот вексель через определенное время в уплату за реализованное количество товара. По предварительной оценке, таким образом, первый из них (инвестор) получает две возможности получить доход по векселю: погасить его при наступлении срока платежа (получить сумму номинала плюс проценты) или досрочно передать его товаропроизводителю (второму члену сделки) в уплату за необходимый товар по заранее оговоренной цене. Естественно, что воспользоваться этой услугой могут либо ограниченный круг инвесторов, являющихся постоянными потребителями данного товара, либо профессиональные спекулянты на этом товаре, ориентирующиеся в ценовой конъюнктуре и прогнозирующие повышение цены на момент товарного погашения векселя. Однако при относительно узком круге потребителей (держателей) такого рода фондовых продуктов интерес к ним достаточно велик. Это объясняется тем, что невексельные форвардные (и фьючерсные) сделки на товарном рынке зачастую не имеют массового применения именно из-за сложности получения гарантий исполнения сделки. В случае же с использованием векселя сторона, вложившая деньги в обеспечение будущей покупки, имеет возможность в безусловном порядке вернуть свои средства и проценты к ним, просто опротестовав вексель в законном порядке.

Российское корпоративное назначение векселя

• Корпорации используют вексель для взаиморасчетов, получения товарных кредитов, в качестве залогов при получении банковского кредита. Вексель как ценная бумага является объектом купли-продажи корпорации, которым она может распоряжаться по своему усмотрению

- продать, дисконтировать, передать.

• В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации вексель промышленных предприятий - это безусловное долговое корпоративное обязательство, составленное в письменном виде и содержащее определенный набор реквизитов, по которому кредитор имеет бесспорное право по истечении оговоренного срока получить с должника обозначенную сумму денег. Другое толкование таких векселей -коммерческие кредиты юридических лиц.

Сейчас между корпорациями и между народным хозяйством и корпорациями обращаются три вида векселей (по эмитентам): классические коммерческие векселя, погашаемые деньгами; «псевдовекселя», которые только частично погашаются деньгами; и банковские - выпускаемые банками. Наибольшую пользу приносят первые: они позволяют снизить потребности предприятий в оборотных средствах более чем на 20%. В зарубежных странах общая масса обращающихся векселей регулируется государственными нормативными актами: распространенный верхний предел составляет 25-28% денежной массы.

Однако использование в условиях финансового кризиса вместо живых денег векселей как платежных документов породило непростые проблемы, «функции» суррогатных векселей размыты, а местный контроль за масштабами их обращения не ведется. Это открывает недобросовестным фирмам широкие возможности по эмиссии сомнительных, а то и просто фальшивых векселей. По некоторым оценкам, в общем объеме реально обращающейся денежной массы значительная часть принадлежит суррогатам, включая фиктивные векселя. Такие векселя не являются ценными бумагами, их общее количество среди всех видов векселей составляет не менее 15%.

Жертвами вексельных мошенников становятся в основном самые последние держатели векселя, то есть те, кто предъявляет его

к оплате в наступивший срок. Жертв находят на так называемом вторичном рынке, естественно, не посвящая их в тайну сговора «хитрой схемы» кредитор-должник. Например, региональный коммерческий банк, не имеющий финансов покрытия, эмитирует миллионные векселя и по договору передает их в залог столичному коммерческому банку, получая за это от него реальный кредит. В тот же день теперь уже столичный банк по этот залог выпускает собственные векселя и через подставную фирму реализует их совсем в другом (третьем) городе. Получив у жертвы наличные деньги под фиктивные векселя и рассчитавшись частью их со столичным банком, подставная фирма навсегда исчезает. Что же, собственно, произошло? Региональный банк с помощью залога своих векселей рассчитался за кредит со столичным банком. Столичный банк вернул свои деньги, реализовав этот залог через свои векселя. Подставная фирма рассчиталась со столичным банком и исчезла. С кого последним держателям векселей требовать их оплаты?

Не смотря на то, что ряд отечественных предприятий уже продолжительное время работает с векселями, не многие их них могут продемонстрировать умение отстаивать свои права, предоставляемые действующим законодательством, и пользоваться ими. Конечной стадией жизни векселя является процедура его гашения, однако на практике до сих пор возникает несвоевременное исполнение вексельных обязательств. Очень жаль, что многие к этому уже «привыкли». Все же необходимо отстаивать свои права и предъявлять векселя в нотариальные конторы для совершения «протеста в неплатеже» в течение 36 часов после истечения назначенной даты платежа по векселю. Если протест совершен своевременно, то судебные органы вправе выдавать судебные решения по искам, основанным на опротестованных векселях. И наступает ответственность по векселю.

Объективная оценка роли вексельного обращения с необходимостью предполагает учет критических замечаний и пожеланий в его адрес. Еще в 1997 году Правительство РФ рассматривало вопрос о том, что пора бы поумерить «вексельную прыть» предприятий и территорий, ибо общая вексельная масса на то время превышала количество денег. Появилась угроза переполнения каналов обращения векселями и, как следствие, появления вексельных пирамид. Вексель начали «чеканить» те, у кого не было наличных денег на оплату труда. Россия явила миру массовый эмиссионный «вексельный феномен» по типу неликвидных облигаций. Проблема вза-имонезачетов была столь серьезной, что появилось сверхобилие векселей, и с ними переставали считаться. Широкое распространение получили всевозможные суррогаты коммерческого векселя. Их стали называть эрзацами, квазиденьгами и мутантами. С «бартерным векселем» перестали считаться, а «финансовый вексель» называли идеологически невыдержанным, так как он являлся частной банкнотой коммерческого банка, нарушавшего госмонополию Центрального банка на денежную эмиссию.

На сегодняшний день для отечественных корпораций существуют следующие проблемы вексельного обращения:

- регулирование общей вексельной массы в обращении;

- создание механизма отсева пустых, необеспеченных векселей;

- реальный запуск механизма учета и переучета векселей;

- улучшение деятельности фирм, проводящих вексельные схемы взаимозачета;

- возможность вексельной развязки неплатежей;

- соответствие нормам хозяйственной практики эмиссии векселей, имеющим по условиям выпуска товарную ликвидность.

3. О новых мерах Банка Росси по оживлению рынка векселей

Банк России 9 февраля 2009 года включил 116 системообразующих предприятий (табл. 2) в перечень организаций (далее - Перечень Банка Росси), векселя и права требования по кредитным договорам которых принимаются по упрощенной процедуре в обеспечение кредитов Банка России, предоставляемых кредитным организациям в соответствии с Положением Банка России от 12 ноября 2007 года № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами». Количественно это составляет около 40% от Перечня системообразующих организаций, утвержденного Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики. С учетом того, что ряд системообразующих организаций, имеющих необходимый кредитный рейтинг, уже был включен в Перечень Банка России (табл. 3), в общей сложности

169 организаций различных отраслей экономики существенно расширяют свои возможности по быстрому привлечению краткосрочного финансирования на фоне стагнации рынка облигаций.

По данным Банка России на 1 января 2009 г. количество коммерческих банков, заключивших генеральные кредитные соглашения с Банком России в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П, выросло до 399 (32% от всех действующих кредитных организаций) против 84 (7%) на начало октября 2008 г. Распределение таких кредитных организаций по размеру уставного капитала представлена на рис. 2. О «качестве» состава банков свидетельствует тот факт, что порядка 65% банков, заключивших соглашение, имеют уставный капитал от 150 млн. рублей и выше.

Указанный рост свидетельствует о возможной активности по рефинансированию под залог векселей со стороны коммерческих банков.

По данным Банка России на 1 января 2009 г. объем выпущенных банковских рублевых векселей составлял около 627,3 млрд. рублей, что на 16% ниже максимального уровня начала 2008 г. Объем «рыночных» векселей (т.е. без учета векселей до востребования и со сроком обращения более 3-х лет) снизился на 14% с максимальных значений до 551,5 млрд. рублей. Нельзя не отметить, что доля «рыночных» векселей снизилась до 88% после повышения в июле-октябре до 89%.В последний раз аналогичное снижение объема банковских векселей в обращении наблюдалось летом 2004 г. (в разгар т.н. банковского «кризиса доверия»).

С учетом данных Банка России эксперты оценивают рост доли небанковских векселей на рынке до 16% против 9-11%, наблюдавшихся в последние 2-2,5 года. Рост небанковских векселей на рынке и в портфелях коммерческих банков, очевидно, стало результатом активизации процессов расчета предприятий со своими поставщиками и подрядчиками векселями (в частности об этом в СМИ заявляли АвтоВАЗ, Иркутскэнерго и др.). Кроме того, в середине декабря 2008 г. появилось сообщение о том, что ВТБ привлек кредит Центрального Банка РФ под залог векселей «Роснефти» на сумму порядка 30 млрд. рублей. Хотя в целом надо отметить, что публичный вексельный рынок в последние два - три месяца прошлого года был не активен, а интерес сохранялся преимущественно в «коротких» векселях крупнейших банков (в первую очередь с государственным участием).

Обобщенная структура рублевого долгового рынка свидетельствует о значительной доле векселей.

Доля векселей промышленных, торговых компаний, т.е. небанковских векселей, составляет приблизительно 30% от общего объема обращающихся на рынке векселей. В качестве крупных векселедателей можно выделить ОАО «Газпром», ГМК «Норильский никель», АК «АЛРОСА», ТНК Салаватнефтеоргсинтез, ЦентрТелеком, Южтелеком и др. В тоже время большинство средних компаний активно привлекали финансовые ресурсы, прибегая к выписке векселей путем выхода на рынок с разработанной и утвержденной на длительный срок программой заимствования на вексельном рынке.

Подведем краткие итоги:

• во второй половине 2008 и первой половины 2009 годов вексельный рынок практически перестал нормально «функционировать» падение объема в обращении банковских и корпоративных векселей было максимальным за историю рынка;

• текущие уровни процентных ставок на вторичном рынке остаются по-прежнему высокими и не интересными для банков для привлечения ими финансирования путем выписки новых векселей. Таким образом, в 2009 году можно ожидать дальнейшее сокращение обращающихся векселей кредитных организаций;

• наиболее вероятным источником появления банковских векселей на вторичном рынке в ближайшее время может стать реализация их предприятиями, получившими ценные бумаги от банков в виде вексельных кредитов;

• в 2009 году ожидается сохранение тенденций конца прошлого года по увеличению объемов векселей некредитных организаций, чему, в частности, способствовали решения законодательных органов и Центрального Банка РФ;

• в конце ноября 2008 года были приняты изменения в Налоговом законодательстве, согласно которым правила принятия к вычету НДС при получении товаров, работ или услуг не различаются в зависимости от способа осуществления взаиморасчетов (денежный расчет или расчет векселями), т.е. можно ожидать расширения практики вексельных расчетов между предприятиями, чего не наблю-

Таблица 2. Список системообразующих организации, под векселя и права требования которых по кредитным договорам, банки могут получить кредит в ЦБ РФ

Госкорпорация «Ростехнологии» ОАО «КуйбышевАзот» ОАО «СУЭК»

Госкорпорация по атомной энергии «Росатом» ОАО «Ленское объединенное речное пароходство» ОАО «ТВЭЛ»

ЗАО «ОМК» ОАО «Ленэнерго» ОАО»ТГК-1»

ЗАО»СУ-155» ОАО «Магнит» ОАО «ТГК-4»

ОАО «Авиакомпания «ЮТэйр» ОАО «Международный аэропорт «Внуково» ОАО «ТГК-5»

ОАО «АК «Уральские авиалинии» ОАО «Международный аэропорт Сочи» ОАО «ТГК-6»

ОАО «Акрон» ОАО «Международный аэропорт Шереметьево» ОАО «ТГК-9»

ОАО «Алтайвагон» ОАО «Межрегиональный ТранзитТелеком» ОАО «ТД «Копейка»

ОАО «Амурский судостроительный завод» ОАО «ММП имени В.В. Чернышева» ОАО «ТНК-ВР Холдинг

ОАО «Ангстрем» ОАО «Московское речное пароходство» ОАО «Трансаэро»

ОАО «АНК «Башнефть» ОАО «Мотовилихинские заводы» ОАО «Тюменьэнерго»

ОАО «АПК «ОГО» ОАО «Мурманское морское пароходство» ОАО «Уралкалий»

ОАО «Аэропорт Колыдово» ОАО «НГК «Славнефть» ОАО «Уфанефтехим»

ОАО «Аэропорт Пулково» ОАО «Нижнекамскшина» ОАО «Фармстандарт»

ОАО «Аэрофлот» ОАО «Новокузнецкий металлургический комбинат» ОАО «ХК «Сибцем»

ОАО «Балтийский завод» ОАО «НПК «Уралвагонзавод» ОАО «Челябинский электрометаллургический комбинат»

ОАО «Башкирэнерго» ОАО «НПО «Сатурн» ОАО «Электрозавод»

ОАО «Ванадий» ОАО «НТМК» ОАО»ЮГКТГК-8»

ОАО «Выборгский судостроительный завод» ОАО «ОАК» ОАО АФК «Система»

ОАО «ГАЗ» ОАО «Обь-Иртышское речное пароходство» ОАО НК «РуссНефть»

ОАО «ГК «Русское море» ОАО «ОГК-3» ОАО ОМЗ

ОАО «Главстрой» ОАО «ОГК-4» ОАО СЗ «Северная верфь»

ОАО «Группа «Илим» ОАО «ОГК-6» ООО «Группа Компаний «Русагро»

ОАО «Группа Компаний ПИК» ОАО «ОПК «Оборонпром» ФГУП «Адмиралтейские верфи»

ОАО «Группа ЛСР» ОАО «Пермский моторный завод» ФГУП «Боткинский Завод»

ОАО «Группа Черкизово» ОАО «Приморское морское пароходство» ФГУП «ГРЦ «КБ им. Академика В.П. Макеева»

ОАО «Дорогобуж» ОАО «РКК «Энергия» им. С.П. Королева» ФГУП «Космическая связь»

ОАО»ДСК-1» ОАО «Ростовский Порт» ФГУП «МИТ»

ОАО «Енисейская ТГК /ТГК-13/» ОАО «Ростсельмаш» ФГУП «ММПП «Салют»

ОАО «Завод «Красное Сормово» ОАО «РСК «МиГ ФГУП «НПО «Микроген» М3 РФ.

ОАО «ЗСМК» ОАО «Рузхиммаш» ФГУП «НПО им. С.А. Лавочкина»

ОАО «КАМАЗ» ОАО «Савеловский машиностроительный завод» ФГУП «НПП ВНИИЭМ»

ОАО «КАПО им С.П. Горбунова» ОАО «Северо-Западное пароходство» ФГУП «НПЦАП»

ОАО «Компания Юнимилк» ОАО «Седьмой Континент» ФГУП «ПО «СЕВМАШ»

ОАО «Кондопога» ОАО «Силовые машины» ФГУП «Почта России»

ОАО «Концерн ПВО «Алмаз-Антей» ОАО «Сильвинит» ФГУП «Росморпорт»

ОАО «Корпорация «Тактическое ракетное вооружение» ОАО «Соликамский магниевый завод» ФГУП «ЦНИИ «Комета»

ОАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» ОАО «Стерлитамак-М.Т.Е.» ФГУП ГКНПЦ им М.В. Хруничева

ОАО «Красцветмет» ОАО «Сургутнефтегаз»

далось с конца 90-х годов прошлого века;

в конце октября 2008 года была принята новая редакция Положения Банка России от 12 ноября 2007 года №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами», согласно которой изменился принцип предоставления ломбардных кредитов под залог векселей различных предприятий;

в феврале 2009 года Банк России включил в перечень организаций, обязанных по векселям, правам требования по кредитным договорам, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России, предоставляемых в соответствии с Положением Банка России от 12 ноября 2007 года №312-П, 116 организаций, входящих в Пере-

чень системообразующих организаций, утвержденных Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики;

в текущем году следует ожидать «коренного» изменения структуры вексельного рынка на фоне роста доли «расчетных» корпоративных векселей и сокращения «финансовых» банковских.

Литература:

1. Баринов Э.А., Баринов Э.Э. Финансовые рынки. М.: Российская Академия предпринимательства, 2009.

2. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Инфа-М, 2007.

3. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый ана-

Таблица 3. Перечень организаций, обязанных по векселям, принимаемым в обеспечение кредитов Банка России, предоставляемых в соответствии с Положением Банка России от 12 ноября 2007 года № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами»

ОАО «Северо-Западный Телеком» ОАО «Нефтяная компания «Лукойл» ОАО»ФСК ЕЭС»

ОАО «Северсталь» ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» ОАО «ЦентрТелеком»

ОАО «Сибирьтелеком» ОАО «Нижнекамскнефтехим» ЗАО «Компания ТрансТ елеКом»

ОАО «СИБУР Холдинг ОАО «НОВАТЭК» ОАО «АК «Транснефть»

ОАО «Система-Галс» ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» МГПУ «Мосводоканал»

ОАО «Современный коммерческий флот» ОАО «Новороссийский Морской торговый порт» ЗАО «Гражданские самолеты Сухого»

ОАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина ОАО «Распадская» ОАО «МОЭК»

ОАО «Трубная Металлургическая компания» ОАО «Российские железные дороги» ОАО «МОЭСК»

ОАО «Уралсвязьинформ» ОАО «Ростелеком» ОАО «ЭКЗ «Лебедянский»

ОАО»ФСК ЕЭС» ОАО «Северо-Западный Телеком» ОАО»ОГК-1»

ОАО «ЦентрТелеком» ОАО «Северсталь» ОАО «ОГК-5»

ЗАО «Компания ТрансТелеКом» ОАО «Сибирьтелеком» ОАО «Таттелеком»

ОАО «АК «Транснефть» ОАО «СИБУР Холдинг ЗАО «ЛенСпецСМУ»

МГПУ «Мосводоканал» ОАО «Система-Галс» ОАО «Южная телекоммуникационная компания»

ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» ОАО «Современный коммерческий флот» ОАО «Дальневосточное морское пароходство»

ОАО «МОЭК» ОАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина ОАО «Угольная компания «Кузбассразрезуголь»

ОАО «МОЭСК» ОАО «Трубная Металлургическая компания» ОАО «РусГидро»

ОАО «ЭКЗ «Лебедянский» ОАО «Уралсвязьинформ»

Рис. 2. Распределение кредитных организаций, заключивших генеральные кредитные соглашения с Банком России, по размеру уставного капитала на 01.02.2009

Рис. 3. Структура российского рублевого долгового рынка на 01.02.2009