Текущая ситуация привлечения долгового финансирования компаниями ЛПК на российском рынке корпоративных облигаций

ЭКОНОМИКА

ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИЯМИ ЛПК НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

С.М. ПИМЧЕНКОВ, асп. каф. экономики и организации внешних связейМГУЛ

Высокие мировые цены на сырье, изменение баланса мировых валют в сторону ослабления доллара США и сложившиеся низкие ставки на мировом рынке заимствования предопределили развитие российского рынка долга в целом и корпоративного рынка в частности. Снижение уровней доходности стимулировало к выходу на публичный рынок заимствования широкого круга эмитентов. Большое количество предприятий объявили о своих планах по размещению облигаций. Обозначилась четкая сегментация рынка корпоративных облигаций по параметру «доход-ность/риск» на три эшелона:

1. Высоколиквидные облигации крупнейших российских предприятий - «голубые фишки». Диапазон ставок - 7-11 % годовых.

2. Обеспеченные облигации крупных российских предприятий. Диапазон ставок - 10-14 % годовых.

3. Неликвидные («бросовые») облигации, в большинстве ничем не обеспеченные. Диапазон ставок - 13-18 % годовых.

Таким образом, тенденция продолжающегося активного развития российского

рынка корпоративных облигаций повышает его привлекательность для инвесторов и дает эмитентам эффективный инвестиционный инструмент.

2006 год стал продолжением истории публичных заимствований для российских компаний, свыше 200 компаний из 20 отраслей экономики использовали в качестве долгового инструмента корпоративные облигационные займы. Компании лесопромышленного комплекса не являются новичками на рынке корпоративных облигаций: на конец 2006 г. 10 ведущих компаний использовали облигационные займы в качестве эффективного инструмента финансирования. В настоящий момент на рынке, по данным информационного сайта www.cbonds.ru, являющегося ведущим ресурсом по рынку долговых ценных бумаг России, Украины и стран СНГ, основными эмитентами лесопромышленной отрасли являются целлюлозно-бумажные предприятия (табл. 1). Общий объем эмиссии данных предприятий составил 7,65 млрд руб., что составляет 85 % от суммарной эмиссии по предприятиям ЛПК в целом.

Т а б л и ц а 1

Основные эмитенты лесопромышленной отрасли

Эмитент Бумага Объем эмиссии / Валюта RUB Статус Дата погашения

ГОТЭК ГОТЭК, 1 550 000 000 Погашен 06.06.2006

Северо-западная лесопромышленная компания Северо-западная лесопромышленная компания, 1 300 000 000 Погашен 13.07.2006

Волга Волга, 1 1 500 000 000 Погашен 13.03.2007

АЦБК-Инвест АЦБК-Инвест, 1 500 000 000 Погашен 07.09.2006

ПЭФ Союз ПЭФ Союз, 1 300 000 000 В обращении 09.10.2007

АЦБК-Инвест АЦБК-Инвест, 2 500 000 000 В обращении 20.05.2008

Национальная лесоиндустриальная компания Национальная лесоиндустриальная компания, 1 500 000 000 В обращении 31.01.2008

ГОТЭК ГОТЭК, 2 1 500 000 000 В обращении 18.06.2009

АЦБК-Инвест АЦБК-Инвест, 3 1 500 000 000 В обращении 14.04.2011

ДЗ-Финанс ДЗ-Финанс, 1 400 000 000 В обращении 23.05.2008

СЗЛК-Финанс СЗЛК-Финанс, 1 1 000 000 000 В обращении 02.03.2010

Омега менеджмент-финанс Омега менеджмент-финанс, 1 400 000 000 Планируется 2010

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 3/2007

147

ЭКОНОМИКА

Таблица 2

Рейтинг «Эксперт-400». Крупнейшие компании-представители лесопромышленного комплекса

2006 г. 2005 г. Компания Объем реализации в 2005 г.

58 44 «Илим Палп Энтерпрайз» 41105,4 38734,1 6,1

167 133 «Монди бизнес-Пейпер - Сыктывкарский ЛПК» 14213,8 12650,1 12,4

250 223 Архангельский ЦБК 9851,9 8412,3 17,1

253 230 «Кондопога» 9663,4 7984,4 21

270 221 «Светогорск» 8804,6 8467,8 4

320 284 «Волга» 6981,1 6053,6 15,3

345 304 «Соликамскбумпром» 6491,1 5651,4 14,9

390 - «Титан», группа компаний 5477,0 н.д. -

Данное положение дел обусловлено тем, что целлюлозо-бумажная промышленность в настоящий момент является самой консолидированной отраслью в российском ЛПК. В данной отрасли работает более 30 ЦБК, и на первые 8 предприятий приходится более 60 % рынка (табл. 2).

В основном указанные компании (табл.

2.) являются вертикально интегрированными холдингами на базе целлюлозно-бумажных комбинатов, генерирующие сегодня наиболее мощные финансовые потоки по комплексу в целом. Российская лесозаготовительная и деревообрабатывающая промышленность продолжает быть «слабым звеном» ЛПК, т.к. несмотря на большой потенциал, остается самым фрагментированным сектором российской индустрии. Говоря о привлечении долгового финансирования на рынке корпоративных облигаций, нельзя не заметить, что облигации может разместить только среднее или крупное предприятие, находящееся в приличном финансовом положении, а если рассматривать объем займа, при котором имеет смысл думать о выпуске облигаций, то по опыту российских предприятий он должен быть размером от 1-2 млн долл. в целях реализации инвестиционных программ (на срок до 3-5 лет), сопряженных с низким или умеренным уровнем риска.

Развитию ЛПК в целом препятствует явный недостаток инвестиций. Загрузка мощностей по выпуску продукции, приносящей наибольшие доходы от экспорта, весьма высока (например, по целлюлозе приближается к 100 %). Серьезных капиталовложений в

лесопромышленный комплекс не производилось с момента введения в строй последнего крупного ЦБК во второй половине 80-х гг. По данным журнала «Эксперт», на сегодняшний день основные средства предприятий отрасли изношены на 60-80 %. Не более 5-6 % оборудования имеют срок службы менее 5 лет, тогда как более половины техники эксплуатируется свыше 25 лет. При этом выбытие основных фондов идет более быстрыми темпами, чем их обновление. В результате доля основных фондов отрасли относительно их общего объема в целом по промышленности сократилась с 5 % в 1990 г. до менее чем 3 % в настоящее время. Интенсивные вложения в реконструкцию и модернизацию производства обуславливают необходимость внешних заимствований.

Основной движущей силой развития отрасли ЦБК является закономерное расширение внутреннего спроса на продукцию в условиях общего роста экономики. На сегодняшний день потребление бумаги в России ниже среднемирового и в 8 раз меньше, чем в странах с высоким уровнем развития бумажной промышленности. Взятый правительством РФ курс на интенсификацию темпов роста ВВП позволяет прогнозировать устойчивый рост спроса на продукцию отрасли и увеличение ее производства, по данным «Бумпрома» Российской Ассоциации организаций и предприятий целлюлозно-бумажной промышленности, в ближайшие годы в среднем на 4-6 % в год. Кроме этого, нельзя не учитывать развивающийся рынок СНГ и Юго-Восточной Азии с ежегодным прогнозом роста ВВП в этом регионе

148

ЛЕСНОЙ ВЕСТНИК 3/2007