«На финансовом рынке нет однозначно эффективных инструментов, каждый имеет свои преимущества и недостатки»

Ритейл даже в условиях экономического кризиса может оставаться привлекательным для инвесторов. По мнению заместителя финансового директора по привлечению ресурсов группы компаний «Обувь России» Сергея Нечаева, повысить интерес к компании на рынке можно, не только представляя потенциальным партнерам детально проработанную стратегию развития бизнеса. В оценке перспектив будущих инвестиций не менее важную роль играет репутация компании, ее открытость и кредитная история.

— Насколько сегодня ритейл в целом и сетевой ритейл в частности привлекателен для инвесторов?

— Российский обувной рынок является одним из самых быстрорастущих в мире и третьим по объемам потребительским рынком в стране. Его объем по итогам 2012 года превысил $30 млрд. В ближайшие пять лет рынок будет прирастать в среднем на 7-11% в год. Рынок будет активно консолидироваться, и крупные обувные сети будут наращивать свое присутствие в регионах (сейчас доля 10 крупнейших обувных сетей не превышает 20%). Россия сильно отстает по уровню потребления от Европы и США, и есть потенциал роста минимум до четырех пар на человека в год. С учетом этих факторов обувной розничный рынок является достаточно привлекательным для инвесторов. Ряд инвесторов с других розничных рынков вошли в капитал обувных сетей или запустили новые проекты (сети «ЦентрОбувь», Kari, Obuv.com). Также есть примеры успешных сделок на открытом рынке капитала: наша компания в 2011 году разместила корпоративные облигации в объеме 700 млн руб.

— За счет чего можно добиться повышения инвестиционной привлекательности компании?

— Один из важных факторов — это наличие у компании понятной стратегии развития, которая отражает реалии рынка и умение компании наращивать и использовать свои конкурентные преимущества. Также необходимо разработать бизнес-план на три — пять лет, в котором будут представлены основные финансовые и операционные показатели деятельности (планируемая выручка, прибыль, число магазинов и т. п.). Необходимо продумать финансовую стратегию, то есть определиться, какие инструменты компания может использовать для привлечения финансирования.

На восприятие инвесторов влияет и предыдущий опыт компании по работе на открытом рынке капитала (в нашем случае с 2007 года мы размещали векселя, в 2011 году выпустили корпоративные облигации), открытость компании, ее готовность публиковать финансовые результаты деятельности, давать комментарии в СМИ, выступать на деловых форумах и т. п. Безупречная репутация и положительная кредитная история также являются весомым фактором.

Важный момент — это перспективность рынка, на котором работает компания. Так, обувной рынок устойчив к кризисным явлениям, и потенциал у рынка большой. При этом он довольно закрытый, поэтому малопонятен для инвесторов. Поэтому мы много делаем для того, чтобы собрать максимальный объем информации о рынке, показать его перспективность. Повышая привлекательность рынка, мы добиваемся роста интереса и к самой компании.

— Что у вас лежит в основе финансового планирования и оценки рисков при развитии сети?

— Наша задача — обеспечить постоянное наличие у компании ликвидных средств, достаточных для выполнения своих обязательств в срок, как в обычных, так и в напряженных условиях, не допускать возникновения кассовых разрывов и не подвергать риску репутацию группы.

В целях обеспечения непрерывного ежедневного контроля над ликвидностью и управления рисками в финансовой службе группы выделены отдельные структурные подразделения. Отдел бюджетирования и анализа группы разрабатывает и регулярно актуализирует долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные планы денежных потоков от операционной и финансовой деятельности, учитывая планы по развитию розничной сети, рост количества магазинов, сезонность торговли. Отдел привлечения ресурсов заключает и сопровождает кредитные договоры с банками, работает и с открытыми рынками капитала по привлечению финансирования. Основная задача этого подразделения — обеспечение в любой момент времени необходимого объема ликвидности для поддержания деятельности компании и создание задела на будущее в виде открытых кредитных лимитов.

Таким образом, мы определяем точную потребность группы в ликвидности в рамках прогнозируемых периодов. Для обеспечения четкого исполнения обязательств группы заблаговременно привлекаются необходимые заемные средства. Поскольку обувной бизнес сезонный, как правило это происходит в период низкого сезона. Погашение соответствующих обязательств проводится в период высокого сезона и наличия достаточного количества поступлений в виде выручки.

— Как, на ваш взгляд, можно минимизировать финансовые риски?

— Существует достаточно много способов снижения финансовых рисков, можно назвать основные из них: разработка эффективной финансовой стратегии в компании, предусматривающей различные сценарии развития ситуации; выявление основных финансовых рисков, их анализ, лимитирование определенных рисков и разработка мероприятий, позволяющих минимизировать последствия реализации риска; диверсификация источников финансирования (т. е. работать с несколькими банками; использовать различные инструменты финансирования и т. п.); страхование некоторых рисков.

— Какие из финансовых инструментов сегодня, на ваш взгляд, наиболее эффективны и почему?

— Если говорить об инструментах привлечения капитала, то нужно отметить, что в настоящее время на финансовом рынке нет однозначно эффективных инструментов, каждый из них имеет свои преимущества и недостатки. Для компании является важным поиск оптимального баланса различных финансовых инструментов. Также на выбор того или иного инструмента финансирования существенно влияют масштабы компании. Так, для небольших компаний более целесообразно использовать преимущественно кредитные инструменты (например, банковские кредиты), так как выход на открытый рынок капитала, например, влечет за собой определенные издержки, связанные с соблюдением дополнительных требований законодательства и регулирующих органов. В свою очередь, для крупных компаний использование инструментов открытых рынков капитала (облигации, акции) будет являться эффективным в силу масштаба. В случае с крупными компаниями баланс между различными финансовыми инструментами будет определяться исходя из конкретной рыночной конъюнктуры финансовых рынков, финансовой стратегии и оценки рисков менеджментом компаний.

— ФСФР пытается стимулировать развитие IPO в России. Что дает компании размещение на рынке облигаций?

— Сами по себе облигации как долговой инструмент обладают рядом преимуществ по сравнению с традиционными способами привлечения финансирования, такими как банковское кредитование. Во-первых, это беззалоговый инструмент. Вопрос твердых залогов особенно остро стоит для компаний, работающих на рынке розницы и услуг. Как правило, они развиваются на арендуемых площадях, поэтому у них нет твердых залогов в виде недвижимости, которые требуют банки. В такой ситуации облигации могут стать отличной альтернативой. Во-вторых, облигации позволяют привлечь больший объем финансирования на более длительный срок. В-третьих, использование облигаций позволяет расширить пул инвесторов. Так, за два года обращения наших облигаций на бирже число держателей наших ценных бумаг выросло в пять раз. В-четвертых, выход на открытый рынок капитала формирует публичную кредитную историю компании, что в дальнейшем расширяет ее возможности по привлечению инвестиций в больших объемах и на более длительные сроки.

Если компания хочет привлекать средства в капитал с открытого рынка, используя IPO, то выпуск облигаций — это один из первых, если не самый первый шаг к публичности и открытости компании, без которого невозможно продать акции компаний широкому кругу инвесторов.

Тем не менее размещение облигаций имеет и ряд особенностей, которые необходимо учитывать. Компания, выходя на открытый рынок капитала, несет довольно высокие инфраструктурные издержки. Появляются дополнительные обязательства по раскрытию информации, и не все к этому готовы. Еще один важный момент: объем размещения должен быть достаточно большой, поэтому позволить себе использовать облигации могут только компании среднего и крупного бизнеса.

— Как сказывается на работе компании кредитная нагрузка, можно ли сегодня говорить о лояльности банков к корпоративному сегменту?

— На наш взгляд, в ритейле отношение чистого долга к EBITDA не должно превышать 4. Сейчас у нас этот показатель на уровне 2-2,5. После кризиса 2008-2009 годов инвесторы и банки-кредиторы стали жестче оценивать кредитоспособность потенциальных заемщиков. Если раньше обращали внимание прежде всего на масштабы бизнеса, то сейчас смотрят на то, насколько компания эффективна, как она управляет своим долгом. Реализуя нашу стратегию развития бизнеса, мы не только наращиваем количество магазинов, но и повышаем качество работы сети и продаж. По итогам 2012 года рентабельность по EBITDA «Обуви России» составила 16%, план на этот год — 18%. В первом полугодии мы добились роста прибыли в 2,6 раза. Основными факторами роста прибыльности и рентабельности являются качественное изменение ассортимента (рост доли более дорогой модельной обуви), рост продаж высокомаржинальной товарной группы — сопутствующих товаров, а также развитие дополнительных финансовых услуг для покупателей — микрозаймов.

— Долгосрочное финансирование необходимо? Как его можно привлечь?

— Сейчас в российской экономике в целом ощущается нехватка длинных денег. Сфера торговли в меньшей степени нуждается в инвестиционных кредитах, так как капитал в рознице обладает быстрой оборачиваемостью и срок окупаемости ритейл-проектов невелик. Конечно, если ритейлер не занимается строительством собственных торговых помещений, но стройка — это уже девелоперский бизнес. Старт же многих крупных производственных и девелоперских проектов как раз останавливают сроки окупаемости, которые начинаются от пяти — семи лет. Сейчас получить семилетний кредит под инвестпроект практически невозможно: у банков жесткие требования к залогам и оценке рисков, сумма финансирования напрямую зависит от текущих финансовых показателей компании. Кроме того, банки связаны требованиями Центробанка. Один из инструментов решения этой проблемы — внедрение программ развития отдельных отраслей и регионов, когда, например, государство предоставляет гарантии на реализацию инвестиционных проектов. В таком случае банки готовы финансировать производственные проекты и предоставлять длинные деньги на срок пять — семь лет. Так, мы сейчас реализуем проект по строительству обувной фабрики в Карачаево-Черкесской Республике (в рамках госпрограммы по развитию Северного Кавказа). Инвестиции в строительство составят 1,4 млрд руб. На реализацию проекта будут предоставлены госгарантии. Кредитором проекта выступает Банк МФК.