Современные тенденции прямых иностранных инвестиций в странах с переходной экономикой

И. А. Карачев

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРАНАХ С ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКОЙ1

Аннотация

Статья посвящена оценке современного состояния входящих и исходящих потоков прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в странах с переходной экономикой2. Потоки ПИИ в этих государствах достигли рекордных показателей в 2013 году. Россия была третьей в списке из стран-реципиентов ПИИ и четвертой в списке самых крупных стран-инвесторов в большей степени благодаря одной крупной сделке по слиянию компаний «Роснефть» и ТНК BP. В Юго-Восточной Европе увеличение во входящих потоках инвестиций наблюдалось за счет приватизации оставшихся государственных предприятий в секторе услуг. ПИИ в странах с переходной экономикой вероятнее всего находятся под влиянием неопределенностей, относящихся к региональному конфликту на Украине. Большая часть входящих ПИИ в странах с переходной экономикой приходится на государства Европейского Союза (ЕС). При этом потоки ПИИ дифференцированы в зависимости от секторов экономики. В статье рассматриваются современные тенденции осуществления вложений в такие секторы, как: финансовый, электроэнергетики, добывающий, автомобилестроения.

Ключевые слова

Страны с переходной экономикой, прямые иностранные инвестиции, инвестиции «с нуля», сделки трансграничных слияний и поглощений, страны-инвесторы, страны-реципиенты.

I. A. Karachev

MODERN TRENDS OF FOREIGN DIRECT INVESTMENTS IN COUNTRIES WITH TRANSITION ECONOMY Annotation

The article is devoted to assessing the current state of the incoming and outgoing flows of foreign direct investment (FDI) in countries with economies in transition. FDI flows in these countries reached record levels in 2013. Russia was third on the list of recipient countries of FDI and the fourth in the list of the largest investor countries largely due to a major transaction for the merger, «Rosneft» and TNK BP. In South-Eastern Europe, most of the increase in incoming investment flows was observed due to the privatization of the remaining state-owned enterprises in the services sector. FDI in the transition economies is likely influenced by the uncertainties related to the regional conflicts in Ukraine. Most of the incoming FDI in countries with economies in transition account for the state of the European Union (EU). At the same time, FDI flows are differentiated according to sectors of the economy. The article deals with the current trends of the investments in sectors such as the financial sector; the electricity sector; the mining sector; the automotive sector.

1 Статья выполнена при финансовой поддержке РГНФ (проект № 15-32-01043).

2 В отчете «World Investment Report 2014» Конференции ООН по торговле и развитию к странам с переходной экономикой отнесены: страны Юго-Восточной Европы, страны СНГ и Грузия. В соответствии с отчетом Global Competitiveness Report 2014-2015 Всемирного Экономического Форума выделены три стадии экономического развития: стадия ресурсного развития, стадия эффективного развития, стадия инновационного развития. До 2002 г. экономика России находилась на этапе перехода от первой ко второй стадии. В настоящее время Россия находится в процессе перехода от второй к третьей стадии, то есть от эффективного развития к инновационному развитию.

Keywords

Countries with economies in transition, foreign direct investment, the investment «from scratch», cross-border transactions of mergers and acquisitions, investor countries, recipient countries.

В настоящее время большую роль в международной торговле играют не только процессы глобализации мировой экономики, но и расширение деятельности и влияния транснациональных корпораций (ТНК). Современные тренды свидетельствуют о том, что ТНК являются движущей силой интенсивного развития всей мировой экономики, активно воздействуют на изменения конкурентной среды и конъюнктуру международных рынков. Основой функционирования данных интеграционных объединений является привлечение прямых иностранных инвестиций (ПИИ).

Важно отметить, что прямые иностранные инвестиции являются одним из главных факторов, позволяющих экономикам, находящимся в процессе перехода от ресурсного развития к эффективному развитию и далее — к инновационному, ускорить этот переход. В связи с этим особенно актуальными для изучения становятся вопросы, которые непосредственно связаны с рассмотрением тенденций развития ПИИ в странах с переходной экономикой.

Представим данные по входящим и исходящим потокам ПИИ в странах с переходной экономикой за период 2000-2013 гг. (табл. 1, 2).

Таблица 1 — Входящие ПИИ по странам с переходной экономикой,

млн долл.

Регион/Экономика 2000 2005 2010 2013

В целом по миру 1 415 016,9 996 713,8 1 422 254,8 1 451 965,4

Страны с переходной экономикой 5 987,5 32 414,0 70 573,1 107 966,5

Юго-Восточная Европа 557,2 2 923,0 4 242,2 3 715,9

Албания 144,3 264,3 1 050,7 1 225,5

Босния и Герцеговина 146,1 351,2 406,0 331,7

Черногория - 500,6 760,4 447,4

Сербия 51,8 1 577,0 1 328,6 1 033,7

Республика Македония 215,1 96,0 211,9 333,9

Страны СНГ 5 299,1 29 038,3 65 517,1 103 240,9

Армения 104,2 292,1 529,3 370,0

Азербайджан 129,9 1 679,9 563,0 2 632,0

Беларусь 118,8 306,6 1 393,4 2 232,7

Казахстан 1 282,5 2 546,1 7 456,1 9 738,5

Киргизия -2,4 42,6 437,6 757,6

Республика Молдова 127,5 190,7 207,9 231,3

Российская Федерация 2 714,2 15 508,1 43 167,8 79 262,0

Таджикистан 23,5 54,5 8,0 107,8

Туркменистан 131,0 418,2 3 631,0 3 061,0

Украина 595,0 7 808,0 6 495,0 3 771,0

Узбекистан 74,7 191,6 1 628,0 1 077,0

Грузия 131,2 452,8 813,8 1 009,7

По материалам: UNCTAD, FDI/TNC database // www.unctad.org/fdistatistics.

Таблица 2 — Исходящие ПИИ по странам с переходной экономикой,

млн долл.

Регион/Экономика 2000 2005 2010 2013

В целом по миру 1 241 226,5 904 270,2 1 467 579,6 1 410 695,8

Страны с переходной экономикой 3 191,9 19 754,2 57 890,8 99 175,4

Юго-Восточная Европа 1,0 34,0 318,5 80,0

Албания - 4,1 6,4 39,8

Босния и Герцеговина - 0,4 45,6 -12,6

Черногория - 4,4 29,2 17,3

Сербия 1,6 22,2 189,4 13,3

Республика Македония -0,6 2,9 1,9 -1,6

Страны СНГ 3 187,7 19 809,6 57 437,2 98 982,4

Армения - 4,9 7,9 16,5

Азербайджан 0,8 1 220,8 232,0 1 490,0

Беларусь 0,2 2,5 50,6 172,7

Казахстан 4,4 427,0 3 790,9 1 948,1

Киргизия 4,5 - 0,0 -0,0

Республика Молдова 0,1 -0,2 3,5 28,2

Российская Федерация 3 176,8 17 879,7 52 616,3 94 907,0

Украина 1,0 275,0 736,0 420,0

Грузия 3,2 -89,5 135,1 112,9

По материалам: UNCTAD, FDI/TNC database // www.unctad.org/fdistatistics.

За последние 10 лет страны с переходной экономикой были самым быстрорастущим сегментом, аккумулирующим потоки ПИИ в мире, обгоняя по данному показателю как развитые, так и развивающиеся государства. В течение 2000-2013 гг. совокупный объем ПИИ в эти страны превысил примерно в 10 раз темпы роста общего объема ПИИ в мире. Аналогично оттоки ПИИ из стран с переходной экономикой увеличились в 17 раз за период 2000-2013 гг., с чем не может сравниться ни одна другая группа стран. Страны-участницы ЕС являются важными партнерами как в качестве инвесторов, так и в качестве получателей в этот период.

Потоки ПИИ в страны с переходной экономикой увеличились на 28 % в 2013 г. до 108 млрд долл. В Юго-Восточной Европе входящие потоки ПИИ повысились на 43 % с 2,6 млрд долл. в 2012 г. до 3,7 млрд долл. в 2013 г., отражая рост инвестиций в сектор услуг [5]. В СНГ 28 % роста в притоках ПИИ объясняется значительным увеличением ПИИ в экономику России. Крупные страны в регионе

продолжили занимать львиную долю всех входящих ПИИ: в лидерах два направления — РФ и Казахстан — 82 % от всего притока ПИИ.

В России видимые потоки ПИИ в 2013 году выросли на 57 %, достигнув 79 млрд долл. Иностранные инвесторы мотивированы продолжающимся сильным ростом на внутреннем рынке за счет удвоившихся производственных преимуществ [3, с. 83]. Они первоначально использовали внутрифирменные кредиты материнских компаний для финансирования этих инвестиций. Инвесторов также привлекает высокая маржа от участия в энергетических и других связанных с природными ресурсами проектах (примером могут служить партнерские соглашения по разведке и добыче нефти в труднодоступных районах, для участников которых снижена налоговая нагрузка). Резкое увеличение ПИИ также объяснялось приобретением британской компанией ВР 18,5 % акций компании «Роснефть». Как результат в 2013 г. Великобритания была самым крупным инвестором в

Российскую Федерацию, сумма вложений оценивается в 23 % всех ПИИ в экономику России.

Приток ПИИ в экономику Казахстана сократился на 29 % до 10 млрд долл. вследствие замедления инвестиций в финансовый сектор и продажи активов несколькими зарубежными банками. Например «Юникредит» (Италия) продал свой филиальный АТФ банк внутреннему инвестору. Политическая неопределенность с 2013 г. вызвала сокращение вдвое потоков ПИИ в экономику Украины до 3,8 млрд долл., частично это можно объяснить также уходом с украинского рынка ряда иностранных банков.

Несмотря на то что развитые страны остаются основными инвесторами в странах с переходной экономикой, ПИИ из развивающихся стран находились на восходящем тренде. Китайские инвесторы, к примеру, расширили свое присутствие в странах СНГ путем приобретения внутренних и зарубежных активов. Корпорация «Ченгдонг Инвестмент» приобрела 12 % акций российской компании «Уралкалий» — самого крупного производителя углекислого калия в мире.

В 2013 г. исходящий поток ПИИ из региона подскочил на 84 %, достигнув 99 млрд долл. Как и в предшествующие годы российские ТНК реализовали наибольшее число ПИИ проектов, за ними следовали ТНК из Казахстана и Азербайджана. Объемы трансграничных сделок слияний и поглощений, заключенных ТНК региона, выросли более чем в шесть раз, что объясняется приобретением ТНК BP Ltd (British Virgin Islands) российской компанией «Роснефть». Инвестиции в создание новых предприятий также выросли на 87 % до 19 млрд долл.

Отсутствие стабильности на Украине несущественно повлияет на поведение инвесторов из развивающихся стран. К примеру, в России государственный фонд поддержки ПИИ (10 млрд долл.),

призванный стимулировать приток ПИИ в страну, активно задействовался в сделках с зарубежными партнерами (например, при финансировании сделки с Департаментом финансов Абу-Даби по инвестированию 5 млрд долл. в российскую инфраструктуру) [1, с. 52]. В странах Юго-Восточной Европы ожидается приток ПИИ, особенно по трубопроводным проектам в энергетическом секторе. В Сербии проект «Южный поток», оцененный в 2 млрд евро, спроектирован для доставки природного газа из России в Европу. В Албании трансадриатический трубопровод будет представлять собой самый большой в стране ПИИ-проект, который принесет пользу многим отраслям экономики, в том числе производственному и транспортному сектору. Строительство трубопровода будет способствовать повышению энергетической безопасности и диверсификации экономики путем обеспечения новых газовых потоков.

Связи через ПИИ между Востоком (страны с переходной экономикой) и Западом (Европейский Союз) были сильными до 2013 г., однако углубляющееся противостояние между ЕС и Россией по поводу Украины способно повлиять на потоки ПИИ между ними [2, с. 57].

По предварительным данным ЮНКТАД, в 2014 г. потоки ПИИ в страны с переходной экономикой составили 45 млрд долл. (на 51 % ниже уровня 2013 г.) [5]. По данным Центрального Банка РФ, в 2014 г. объемы входящих ПИИ в экономику России составили 21 млрд долл., что на 74 % ниже уровня 2013 г. [6]. Такое значительное падение объясняется несколькими факторами. Во-первых, свою роль сыграл эффект «высокой базы» (79 млрд долл. — ПИИ в Россию в 2013 г.). Во-вторых, главным препятствием для инвестирования в Россию стал конфликт на Украине и западные санкции. Главные нефтяные и газовые компании из развитых стран прекратили свои вложения в российские инвестиционные проекты. На Украине

входящие потоки ПИИ оказались отрицательными — отток капитала из этой страны составил 0,2 млрд долл. Одновременно инвестиции в Казахстан и Азербайджан выросли в 2014 г.

Что касается исходящих потоков ПИИ из стран с переходной экономикой, то по предварительным данным ЮНКТАД они составили 63 млрд долл. [5] Нефтяные и газовые ТНК из стран с переходной экономикой, в основном из Российской Федерации, снизили объем инвестиций за рубеж из-за ограничений на международных финансовых рынках, низких цен на сырьевые товары и сильной девальвации рубля.

Российские компании в условиях санкционного режима инвестировали 56,4 млрд долл. за рубеж в 2014 г. [6]. По данному показателю Россия заняла шестое место в рейтинге комитета ООН по торговле и развитию (ЦЫСТАВ). Годом ранее Россия в данном рейтинге занимала четвертое место с показателем 94,9 млрд долл.

В странах с переходной экономикой ЕС имеет наибольшую долю ввезенных ПИИ, что составляет более 2/3 от общего их числа. На Северную Америку соответственно приходится меньшая доля ввезенных инвестиций в страны с переходной экономикой (3 %), тогда как доля развивающихся стран возросла до 17 %. Направляя вложения в страны СНГ, европейские инвесторы мотивированы желанием получить доступ к природным ресурсам и растущему внутреннему рынку. Также они стремятся получить доступ к новым возможностям бизнеса, возникающим из либерализации отдельных отраслей. В Юго-восточной Европе большая часть инвестиций из ЕС вызывается приватизацией государственных предприятий и крупными проектами (Олимпийская стройка, например), успех которых определяется комбинацией низких издержек производства в регионе и перспективами межфирменного сотрудни-

чества стран ЕС. Среди стран-участниц ЕС Германия имеет самый большой объем ПИИ, за ней следуют Франция, Австрия, Италия и Великобритания.

Данные по отдельным проектам ПИИ показывают аналогичную картину: с точки зрения трансграничных слияний и поглощений ТНК из Нидерландов являются крупнейшими приобретателями (31 %), за которыми следуют инвесторы из Германии и Италии. В проектах по строительству новых объектов немецкие инвесторы имеют наибольшую долю (19 %), затем идут инвесторы из Великобритании и Италии. Что касается целевых стран, то около 60 % региональных сделок слияний и поглощений и объявленных проектов по новому строительству имели место в России и на Украине.

Сведения о сделках трансграничных слияний и поглощений указывают на то, что инвестиции ЕС в страны с переходной экономикой сконцентрированы в области финансов, электричества, газа и воды, информации и связи, добычи полезных ископаемых. Строительство, транспорт, складское хозяйство, транспортное оборудование, нефтепродукты, газ, электричество, вода — основные отрасли-получатели объявленных проектов на строительство новых объектов инвесторами из ЕС.

Яркие тренды в некоторых из этих отраслей следующие.

1. Ослабление ограничений на иностранную собственность в финансовом секторе и присоединение к ВТО некоторых стран с переходной экономикой способствовали приходу инвесторов из ЕС. Это также отразилось на повышении заинтересованности европейских банков в растущих возможностях за границами их традиционных рынков. Например, Юникредит (Италия) приобрел Укрсоцбанк (Украина) за 2,1 млрд долл., а Сосьете Женераль Групп (Франция) купила 20 %-ный пакет акций в Росбанке — одном из самых крупных российских банков, за 1,7 млрд

долл. [5]. В Юго-Восточной Европе доля банковских активов, которыми владеют зарубежные компании, преимущественно из ЕС, выросла до 90 %. Иностранные банки (в основном австрийские, итальянские и греческие банковские группы), либо уже прибрели местные банки либо учредили местные филиалы или региональные представительства.

2. Необходимость структурных преобразований, позволяющих электроэнергетике удовлетворять растущий спрос на электроэнергию в России, вызвала разделение и реорганизацию государственной единой энергетической системы. Эта реструктуризация и продажа активов позволила иностранным инвесторам войти в отрасль. Большое число пакетов акций было скуплено европейскими ТНК, такими как: «Фортум» (Финляндия), «Энел» (Италия), И.ОН (Германия) и ИДФ (Франция).

3. Движимые высокой ожидаемой доходностью ТНК из стран ЕС увеличили свои инвестиции в энергетические и связанные с природными ресурсами проекты в основном через два канала. Во-первых, это европейские компании, вошедшие на нефтяные и газовые рынки стран с переходной экономикой посредством реализации сделок по замещению активов. По ним компании получали возможность минимального участия в проектах по разведке и добыче полезных ископаемых в обмен на разрешение фирмам из стран с переходной экономикой войти на рынки ЕС. Например, «Винтершел» (Германия) приобрела долю в Южнорусском месторождении газа в Сибири; в свою очередь Газпром (Россия) смог приобрести часть европейских активов компании «Винтершел» по транспортировке углеводородов, их хранению и распространению. Во-вторых, в некоторых проектах по добыче нефти и газа на труднодоступных территориях, требующих передовых технологий, таких как развитие Ямальского и Штокмановского место-

рождений, ТНК из ЕС были приглашены к осуществлению инвестиций.

4. Среди объявленных проектов инвестиций «с нуля» увеличившаяся активность в автомобильной отрасли в странах с переходной экономикой была вызвана поиском европейскими производителями низкооплачиваемой, высококвалифицированной рабочей силы и обеспечением доступа к растущему рынку. Многие автопроизводители из ЕС — среди них: Фиат, Фольксваген, Опель, Пежо и Рено — открыли производство в странах с переходной экономикой, в основном в Российской Федерации. Автосборочные заводы уже создали достаточную критическую массу для того, чтобы стимулировать вход на рынок многих типов поставщиков компонентов.

Основная часть исходящих ПИИ из стран с переходной экономикой приходится на страны ЕС. Фактически все исходящие инвестиции (95 %) из Юго-Восточной Европы и стран СНГ связаны с трансграничным расширением российских ТНК [1, с. 54]. Эти инвесторы ищут стратегические активы на рынках ЕС, включая сбытовую деятельность в энергетической отрасли и высокодоходные виды деятельности в металлургии для того, чтобы построить глобальные и региональные цепочки стоимости через вертикальную интеграцию. Большая часть исходящих ПИИ осуществлялась относительно небольшим числом главных ТНК с существенными экспортными потоками, направленными на укрепление их видов деятельности за рубежом через инвестиции. Российские нефтяные и газовые ТНК сделали ряд крупных вложений в приобретение обрабатывающих производств, сбытовых сетей, складских площадей и транспортных средств по всей Европе. К примеру, Газпром заключил контракт с «ОМВ» (Австрия) на покупку 50 % доли его самого крупного Центрального европейского газового терминала и складских помещений. «Лукойл» приобрел 49 %-ную долю в нефтяной

компании «Приоло ИСАБ» (Италия) за 2,1 млрд долл. Российские ТНК в производстве железной руды и стали также продолжили наращивать инвестиции в развитые страны. Что касается слияний и поглощений, Соединенное Королевство было целевым направлением для почти трети всех инвестиционных потоков. Для проектов «с нуля» Германия занимала 36 % всех инвестиций из стран с переходной экономикой.

Таким образом, можно предположить перспективы для связей посредством ПИИ между ЕС и странами с переходной экономикой. Со времени глобального экономического кризиса некоторые российские ТНК были вынуждены продать иностранные компании, которые они прибрели посредством слияний и поглощений, как только стоимость их активов снизилась. Примером является «Бэсик Элемент», потерявший часть зарубежных активов в машиностроении и строительстве в Европе.

Региональный конфликт может повлиять на потоки ПИИ в страны и из стран с переходной экономикой. Перспективы для инвестиций, осуществляемых ТНК из развитых стран и направляемых в регион, оказываются незначительными. Для российских ТНК, инвестирующих за рубеж, важной проблемой выступает риск потерять доступ к иностранным кредитам. Банки из развитых стран возможно с нежеланием будут предоставлять новое финансирование. Несмотря на то что некоторые российские государственные банки могут восполнить кредитную нишу, оставленную зарубежными банками, некоторые российские ТНК зависят от кредитных средств из развитых стран.

Библиографический список

1. Коваль, И. Потоки прямых иностранных инвестиций в механизме стимулирования роста экономики // Вестник Ростовского государственного эко-

номического университета. — 2014. — № 1 (45).

2. Кондратов, Д. Мировые инвестиционные потоки: новые тенденции. Миграция российского капитала // Общество и экономика. — 2013. — № 5.

3. Типанов, В. Прямые иностранные инвестиции: тенденции и перспективы развития // Вестник Финансового университета. — 2013. — № 1 (73). — С. 82-91.

4. UNCTAD, World Investment Report 2012 [Electronic resource]. — Mode of access : http://unctad.org/en/Publications Library/wir2012_embargoed_en.pdf.

5. UNCTAD, World Investment Report 2013[Electronic resource]. — Mode of access : http://unctad.org/en/ Publication-sLibrary/wir2013_en.pdf.

6. Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.cbr.ru/statistics.

Bibliographic list

1. Koval, I. Foreign direct investment flows in the mechanism of stimulating economic growth // Vestnik of Rostov State Economic University (RINH). — 2014. — № 1 (45).

2. Kondrashov, A. D. Global investment flows, new trends. Migration of the Russian capital // Society and Economy. — 2013. — № 5.

3. Tipanov, B. Direct investment ino-strange: Trends and Prospects // Bulletin of the University of Finance. — 2013. — № 1 (73). — P. 82-91.

4. UNCTAD, World Investment Report 2012 [Electronic resource]. — Mode of access : http://unctad.org/en/Publications Library/wir2012_embargoed_en.pdf.

5. UNCTAD, World Investment Report 2013 [Electronic resource]. — Mode of access : http://unctad.org/en/ Publication-sLibrary/wir2013_en.pdf.

6. Official site of Bank of Russia [Electronic resource]. — Mode of access : http://www.cbr.ru/stati stics.