"Газпром" взял у себя взаймы

"Газпром" нашел способ финансирования собственных инвестпрограмм, об увеличении которых он сообщил месяц назад. Как стало известно "Ъ", совет директоров газовой монополии рассматривает вопрос о продаже 4,5% акций Газпромбанка НПФ "Газфонд". За банковские бумаги пенсионный фонд заплатит около $1 млрд, что вдвое превышает экспертную оценку этого пакета. Стоимость заемных ресурсов резко увеличилась, а схемы финансирования через дочерние пенсионные фонды могут обеспечить корпорации длинными и дешевыми деньгами.

В повестку дня совета директоров "Газпрома", с которой удалось ознакомиться "Ъ", включен вопрос "об одобрении сделки с заинтересованностью" на сумму 23 млрд руб. (чуть менее $1 млрд) с акциями Газпромбанка. Покупателем пакета выступит управляющая компания "Лидер", а выгодоприобретателем — НПФ "Газфонд". Голосование по повестке проходит в заочной форме и, по сведениям "Ъ", будет завершено в следующий вторник.

В пресс-службе "Газпрома" вчера не стали комментировать повестку совета директоров. В НПФ "Газфонд" и УК "Лидер", управляющей средствами фонда, вчера также отказались от комментариев. По сведениям независимых друг от друга источников "Ъ" в "Газпроме", средства от сделки пойдут на финансирование инвестпрограмм корпорации, размер которых недавно был увеличен на 11%, до 821,66 млрд руб. (см. "Ъ" от 16 июля).

"Газпром" продает акции банка вдвое дороже, чем их оценивают аналитики. "Учитывая, что продается небольшой пакет, к тому же в пользу мажоритарного акционера (НПФ контролирует 50% плюс одна акция Газпромбанка.— "Ъ"), соотношение суммы сделки к капиталу банка не должно превышать коэффициента 2,5",— считает аналитик корпорации "Уралсиб" Леонид Слипченко. Он оценивает 4,5% акций Газпромбанка в $500 млн.

Газовый монополист использует сделку с собственным пенсионным фондом как способ привлечения дешевого и длинного финансирования. "Это совершенно нормальная, грамотная схема привлечения длинных денег, значительно более выгодная, чем, например, синдицированный кредит или выпуск облигаций",— говорит президент НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант" Сергей Эрлик.

Газфонд является крупнейшим российским НПФ и занимает более половины рынка негосударственного пенсионного обеспечения. По данным Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) на 1 апреля 2008 года, собственное имущество фонда составляло 307,7 млрд руб., имущество для обеспечения уставной деятельности — 37,3 млрд руб., пенсионные резервы — 267,6 млрд руб., пенсионные накопления — 2,4 млрд руб.

Газпромбанк (ГПБ) — третий по величине российский банк с активами 923,3 млрд руб. и капиталом 98,4 млрд руб. НПФ "Газфонд" контролирует пакет 50% плюс одна акция банка, из которых 7,11% фонд владеет напрямую, по 17,15% и 17,17% бумаг соответственно находится у аффилированных с фондом ОАО "Газ-Сервис" и ОАО "Газкон"; 8,57% бумаг находятся в доверительном управлении ЗАО "Лидер". ООО "Новые финансовые технологии" (дочерняя структура ГПБ) контролирует 6,3% акций; еще 1,97% бумаг перешли в собственность менеджеров банка в ходе опционной программы. "Газпрому" в ГПБ сейчас принадлежит 41,73% акций.

"Даже для такого высококачественного заемщика, как "Газпром", стоимость заемных средств дорожает,— отмечает аналитик МДМ-банка Максим Коровин.— Только с весны этого года она выросла на 30-50 процентных пунктов". Так, в апреле "Газпром" разместил пятилетние еврооблигации по ставке купона 7,343% годовых, а в июле — уже с купоном 7,51% годовых. В апреле же инвесторы купили долговые бумаги газового монополиста на сумму 1,1 млрд руб. с купоном 8,146% годовых. Получив сопоставимую сумму от НПФ, "Газпром" сэкономит около $90 млн только на обслуживании долга.

То, что пенсионный фонд приобретает акции Газпромбанка по завышенной стоимости, вряд ли привлечет внимание госрегуляторов. Если сделка профинансирована из собственного имущества фонда, то никаких претензий к ней предъявить нельзя, отмечают эксперты. "Рыночная оценка активов для собственных средств фонда не предусмотрена. Имущество, которое не входит в состав пенсионных резервов и накоплений, оценивается согласно учетной политике фонда, а она может быть любой",— объясняет президент НПФ Сбербанка Галина Морозова. При этом она указывает, что никаких рисков от такой сделки вкладчики фонда не понесут. "Обязательства перед ними исполняются благодаря резервам и накоплениям",— поясняет она.

Примеру "Газпрома" последуют и другие корпорации. Почти все крупнейшие российские НПФ являются кэптивными. ОАО РЖД контролирует НПФ "Благосостояние", компании, выделенные из РАО ЕЭС,— НПФ электроэнергетики. Собственные фонды есть у ЛУКОЙЛа, "Транснефти", "Северстали", "Норильского никеля", "Сургутнефтегаза". "Объемы их пенсионных резервов вполне могут удовлетворить потребности корпораций в деньгах",— уверен Сергей Эрлик.

По мнению аналитика "Тройки Диалог" Ольги Веселовой, ожидать рыночного ценообразования в сделках корпораций и их пенсионных фондов наивно. "Каждая сделка будет предметом взаимных договоренностей",— полагает она.