Пенсия уходит с рынка

Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) Сбербанка нарастил портфель до погашения по пенсионным накоплениям почти до 60%. Таким образом, почти две трети средств оказались защищены от рыночного риска, что, впрочем, предполагает и давление на доходность при росте рынка. Другие крупнейшие НПФ пока не хотят формировать подобные портфели выше 30% от пенсионных накоплений. Подобная стратегия при хорошем управлении может быть использована фондами со сформированным большим объемом средств, которым сложно управлять, но нужно показывать стабильные результаты.

Крупнейший российский НПФ Сбербанка по итогам девяти месяцев 2020 года нарастил долю портфеля до погашения почти до 60% от общего объема пенсионных накоплений, или до 372,2 млрд руб., свидетельствует отчетность по отраслевым стандартам бухучета (ОСБУ). Годом ранее доля была на десять процентных пунктов ниже.

Активы НПФ Сбербанка на конец третьего квартала превышали 705 млрд руб. Пенсионные накопления составляют 649,3 млрд руб., пенсионные резервы — 44,2 млрд руб. В портфеле до погашения находятся долговые инструменты. Стоимость таких облигаций не зависит от рыночных котировок, то есть не подвержена рыночным рискам, и плавно меняется в сторону номинала при погашении. При этом в случае увеличения кредитного риска по бумагам, входящим в портфель, в том числе значительного снижения рейтинга или наступления дефолта, необходимо будет создавать резервы под их обесценение.

Основой портфеля до погашения НПФ Сбербанка являются облигации федерального займа (ОФЗ), который занимает половину. Еще 41% — это бонды нефинансовых организаций и 6% — банков. В третьем квартале фонд впервые поместил в портфель долговые инструменты субъектов РФ, пока около 1%, остальные бонды приходятся на некредитные финансовые организации (НФО). В НПФ Сбербанка не ответили на запрос “Ъ”.

Сопоставимые по объемам пенсионных накоплений НПФ почти не формируют портфели до погашения по ОПС.

У «Газфонда Пенсионные накопления» (580 млрд руб. пенсионных накоплений) его нет, у НПФ «Открытие» (525,7 млрд руб.) он составляет лишь 10,1 млрд руб. Впрочем, у «Газфонда ПН» присутствует портфель бумаг, учитываемых по амортизированной стоимости, близкий аналог портфеля до погашения, однако он составляет 30,1%. Похожая ситуация и у других крупных фондов, входящих в топ-10 по ОПС. У НПФ «Будущее» суммарно портфели до погашения и бумаг, учитываемых по амортизированной стоимости, составляют лишь 25,5% от совокупных пенсионных накоплений. У НПФ «Сафмар» портфель облигаций, учитываемых по амортизированной стоимости, составляет 6,1%, у «ВТБ Пенсионного фонда» — 2,9%. НПФ «Эволюция», например, совсем не формирует облигационные портфели, которые бы не были подвержены рыночному риску.

«Портфели по амортизированной стоимости и до погашения снижают риски волатильности»,— отмечает руководитель инвестдепартамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин. По его словам, зачастую такие портфели могут обладать большей доходностью при меньшем риске. «Оптимальный вариант для консервативного портфеля — это до 20–25% защитных инструментов, например бумаг, учитываемых по амортизируемой стоимости, бумаг до погашения или ОФЗ с переменным купоном»,— отмечает он. По его мнению, больше этого уровня наращивать защитные портфели не стоит, так как «управляющие компании должны зарабатывать доходность, обыгрывая рынок». «На данный момент мы не видим необходимости наращивать активы, не подверженные рыночной переоценке, поскольку в условиях снижения ключевой ставки ЦБ мы получаем положительную переоценку по старому портфелю»,— указывают в «ВТБ Пенсионном фонде».

«Переход крупнейших НПФ, объемы пенсионных активов которых становятся все более сравнимы с активами под управлением ВЭБ.РФ, к формированию крупных портфелей до погашения вполне оправдан»,— полагает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. По его словам, во-первых, активное управление таким объемом средств затруднительно и здесь на помощь приходит как раз формирование таких долгосрочных субпортфелей, а во-вторых, при помещении в них в нужное время облигаций надежных заемщиков позволяет обеспечить доходность выше кривой доходности ОФЗ, а значит, выполняет поставленную перед управляющими функцию.