Финансовый механизм венчурного инвестирования: элементная структура, функции, методы и инструменты

Финансовый механизм венчурного инвестирования: элементная структура,

функции, методы и инструменты Ю.Г. Макаренко

соискатель кафедры финансов Института экономики, права и гуманитарных

специальностей, г. Краснодар Е-mail: umakarenko@krd. ru

Y.G. Makarenko

aspirant of Finance Department Institute of Economics, Law and Humanities,

Е-mail: umakarenko@krd. ru

Аннотация: В статье рассмотрены вопросы функционирования и развития финансового механизма венчурного инвестирования, имеющие приоритетное значение для построения современной инновационно-ориентированной экономической системы. Представлена элементная структура финансового механизма венчурного

инвестирования, рассмотрены его функции, методы и инструменты.

Ключевые слова: венчурное инвестирование, финансовый механизм,

инструменты, методы, способы, рычаги, функции

Abstract: In article the questions of the functioning and development of the financial mechanism of venture capital investments with priority to build a modern innovation-oriented economic system. Structure is represented by the financial mechanism of venture capital investment, consider the functions, methods and tools.

Keywords: venture capital investment, the financial mechanism, tools, methods, techniques, instruments, function

С переходом к рыночным отношениям всё более насущной становится необходимость исследования вопросов формирования действенных механизмов регулирования экономических процессов, способов их взаимодействия и оценки влияния на конъюнктурную динамику. В условиях построения инновационноориентированной рыночной экономики вопросы функционирования инвестиционных финансовых механизмов и их прикладная эффективность для достижения целей модернизации приобретают всю большую актуальность. Особый интерес в этой связи вызывает финансовый механизм венчурного инвестирования как действенный способ осуществления инновационного прорыва индустриальной экономики.

Однако, при всей актуальности данной тематики, в специальной литературе нет четкого обоснования понятия финансового механизма венчурного инвестирования. В большей части трудов, посвященных исследованию финансового механизма венчурного инвестирования, в основном оценивается его практическая значимость. Недостаточно внимания уделяется функциональному назначению и способам реализации финансового механизма венчурного инвестирования, дискуссионным остается вопрос определения его структуры.

Анализ существующих в экономической литературе определений финансового механизма и его структурных элементов, позволяет выделить следующие методологические моменты, присущие характеристике финансового механизма:

- финансовый механизм представляет собой систему организации финансовых отношений, возникающих по поводу формирования, распределения и использования финансовых ресурсов субъектами этих отношений;

- воздействие финансового механизма на финансовые отношения осуществляется посредством комплекса многокомпонентных структурных элементов финансового механизма (финансовые рычаги, инструменты, методы, способы и др.);

- объектом воздействия финансового механизма выступают финансовые ресурсы, в результате формирования, распределения и использования которых складываются централизованные и децентрализованные фонды денежных средств;

- финансовый механизм выполняет ряд функций, нацеленных на достижение заданного результата.

Учитывая вышесказанное, можно заключить, что финансовый механизм, это одновременно организованная и организующая система, имеющая определённую структуру, посредством которой достигаются системные цели. Принимая во внимание, что само исходное понятие «механизм» выступает одновременно и как объективная форма проявления протекающих процессов (явлений), и как их регулятор, целесообразным выглядит рассмотрение финансового механизма как совокупности форм, методов и инструментов организации финансовых отношений, посредством которых осуществляется формирование, распределение и использование финансовых ресурсов [1]. Такое определение сущности финансового механизма подчеркивает системность его воздействия на процессы аккумуляции, распределения и использования финансовых ресурсов, протекающие в процессе инвестирования венчурного капитала. Необходимость рассмотрения методов и способов организации финансовых отношений при этом обусловливается высокой значимостью организационного - управленческого потенциала инвестора при осуществлении венчурной деятельности и зависимостью от инфраструктуры и опосредующих факторов.

Многообразие и сложность финансовых взаимосвязей, форм и способов организации движения финансовых ресурсов детерминируют многоуровневость конструкции финансового механизма венчурного инвестирования. Основываясь на общем представлении об элементной структуре финансового механизма, приводимой в работах отечественных авторов [2,3,4], можно выделить следующие основные подсистемы:

- ресурсную подсистему - представляющую собой совокупность источников ресурсов для обеспечения процесса формирования целевых фондов денежных средств;

- мобилизационную подсистему - включающую в себя финансовые методы, инструменты, рычаги и способы, посредством которых реализуется эффективное формирование, распределение и использование финансовых ресурсов;

- инфраструктурную подсистему - способствующую установлению взаимосвязей и обслуживающую взаимодействие между субъектами и объектами венчурного инвестирования;

- подсистему нормативно-правового обеспечения - регламентирующую деятельность участников инвестиционного процесса и движение финансовых потоков между ними;

- информационную подсистему - обеспечивающую участников венчурного инвестирования экономической, коммерческой, финансовой, юридической, технической и иной необходимой информацией.

Главной функциональной задачей подсистемы ресурсного обеспечения является аккумуляция финансовых ресурсов в объекты венчурного инвестирования. Данная подсистема представляет собой совокупность источников венчурного капитала, в качестве которых выступают средства следующих хозяйствующих субъектов:

- предпринимателей;

- членов семьи, друзей или партнеров предпринимателей;

- спонсоров, меценатов, дарственных фондов;

- бизнес-ангелов;

- венчурных фирм;

- венчурных фондов;

- специализированных инвестиционных фондов по поддержке малых предприятий, работающих в научно-технической сфере;

- инвестиционных компаний;

- институциональных финансовых инвесторов (пенсионных фондов и страховых компаний);

- нефинансовых корпораций;

- промышленно-финансовых групп;

- национальных и коммерческих банков;

- транснациональных венчурных фондов [5].

Указанные финансовые ресурсы, трансформируясь в венчурный капитал, направляются на финансирование венчурных объектов с использованием специальных методов. Анализ мировой практики финансирования высокорисковых инвестиций показал, что среди методов финансирования венчурных проектов можно выделить: самофинансирование, долевое финансирование, долговое финансирование, бюджетное и смешанное финансирование. Реализация указанных методов осуществляется посредством соответствующих им инструментов, приведенных в таблице 1:

Таблица 1 - Методы и инструменты финансового механизма венчурного инвестирования____________________________________

Методы Инструменты

Самофинансирование персональные сбережения предпринимателя; личные средства знакомых и друзей; иные частные средства, переданные на безвозмездной основе;

Долевое финансирование акционерный капитал (обычные акции, привилегированные акции, опционы и варранты); квазиакционерный капитал (акции, подлежащие выкупу, конвертируемые долговые обязательства);

Долговое финансирование инвестиционные кредиты банков; инвестиционные кредиты специализированных небанковских финансовых институтов; товарный кредит; финансирование дебиторской задолженности

(факторинг); бридж-финансирование; частные средства, переданные в долг;

Бюджетное финансирование гранты; средства дарственных фондов; средства специализированных фондов по поддержке науки, инноваций, развития технологий; средства академических и отраслевых базовых институтов, университетов, а также конструкторские бюро и иные научно-технические учреждения;

Смешанное финансирование комбинация нескольких различных инструментов финансирования венчурной деятельности.

Выбор метода и инструментов финансирования инвестиционного проекта зависит от ряда факторов: предпочтений инвестора, защиты прав собственности предпринимателем, наличия или отсутствия залогового имущества и обеспечения, проработанности бизнес-плана, социальной значимости и бюджетной эффективности в случае господдержки и т.д. Однако, выбор того или иного способа финансирования зависит в основном от готовности инвестора принимать на себя риски, связанные с их реализацией. Мобилизация капитала инвестора в венчурный проект в международной практике может осуществляться одним из следующих способов [6]:

1) прямой способ - инвестирование осуществляется непосредственно в компанию - реципиента;

2) фондовый способ - инвестирование осуществляется посредством фонда венчурных инвестиций под руководством управляющей компании;

3) обособленный способ - инвестирование осуществляется посредством фонда венчурных инвестиций под руководством управляющего по индивидуальной схеме;

4) трастовый способ - инвестирование осуществляется посредством создания инвестиционных трастов венчурного капитала;

5) инвестиционно-посреднический - инвестирование осуществляется посредством фонда фондов или с привлечением финансового консультанта.

В отличие от инструментов и методов финансирования, способы мобилизации финансовых ресурсов при венчурном инвестировании не могут быть комбинированы. Поэтому учёт особенностей при выборе того или иного способа мобилизации венчурного капитала позволяет инвестору реализовывать свои организационноуправленческие способности и финансовые возможности в достижении инвестиционных целей наиболее эффективно и действенно.

Анализ элементной структуры финансового механизма, приведенной в работах отечественных авторов, позволяет сделать вывод о том, что финансовые рычаги - это набор финансовых показателей, с помощью которых система достигает заданных

параметров функционирования. К рычагам финансового механизма венчурного инвестирования в частности относятся: цена, ставки процента, котировки, индексы, пошлины, тарифы, налоговые ставки, курсы валют, прибыль, рентабельность, дисконт, нормы, нормативы, амортизация, субсидии, дотации, льготы, штрафы, и пр.

Методы, инструменты, способы и рычаги финансового механизма венчурного инвестирования, в первую очередь, способствуют трансформации аккумулированных средств в венчурные проекты и их дальнейшему расходованию, в связи с чем совокупность указанных элементов может быть объединена в единый комплекс -мобилизационную подсистему. Однако реализация элементов мобилизационной подсистемы была бы невозможна без пошагового информационного, инфраструктурного и нормативно-правового обеспечения. Указанные подсистемы венчурного инвестирования включают в себя организации частного и государственного сектора, которые индивидуально и во взаимодействии друг с другом, обслуживают инновационную деятельность в рамках норм, целенаправленно регулируемых государственной политикой.

Инфраструктурная подсистема, а также подсистема информационного обеспечения и нормативно-правового призвана выступать связующим звеном между первыми двумя подсистемами и формировать условия для повышения действенности всей системы. Такими условиями, на наш взгляд, могут являться:

- формирование и законодательное закрепление правил и процедур функционирования субъектов венчурного инвестирования

- совершенствование регламентирующих норм, создание и активное внедрение эффективных организационных форм и способов взаимодействия между элементами финансового механизма

- формирование инновационного рынка, внедрение социальных, производственных и организационно-финансовых новаций в венчурную деятельность

- повышение управленческой и предпринимательской культуры и пр.

Взаимосвязь выделенных подсистем позволяет реализовать их системную

целостность, функционирование и развитие финансового механизма. Учитывая структуру, роль и особенности составляющих финансового механизма венчурного инвестирования, можно классифицировать его функции, выделив среди них общие, присущие финансовому механизму в целом, и специфические (таблица 2):

Таблица 2 - Функции финансового механизма венчурного инвестирования

Функции финансового механизма венчурного инвестирования

Общие: Специфические:

- аккумулирующая (формирование централизованных и децентрализованных фонды денежных средств, направляющихся на финансирование объектов венчурной деятельности); - научнопроизводственная (инновационная) (создание технологических новинок и инновационных товаров и услуг, способствующих модернизации экономики);

- распределительная (распределение созданной в процессе венчурного цикла добавочной стоимости); - мобилизационная (трансформация венчурного капитала в реализацию высокорисковых инвестиционных проектов и бизнес-идей);

- контрольная (контроль за использованием фондов денежных средств посредством применения различного рода форм отчетности, финансовых показателей, плановых заданий, нормативов и др); - коммерциализационная (придание ликвидности инновациям и продуктам новаторской деятельности);

- организационная (организация наиболее эффективных форм и способов консолидации структурных элементов механизма между собой и обеспечения их взаимодействия);

- стимулирующая (более интенсивное задействование интеллектуального капитала, интенсификации НИОКР и прикладных исследований с помощью финансовых стимулов);

- мотивационная (принятие венчурным инвестором высоких рисков в расчете на высокую норму отдачи на вложенный капитал);

- регулирующая (достижение устойчивость, упорядоченность системы денежных отношений при возникновении отклонений от заданных параметров с использованием различных рыночных и государственных рычагов). - сопроводительная (обеспечение консультационной поддержки и информационного обеспечения на всех стадиях инвестиционного цикла).

Представленная классификация отражает функциональное назначение финансового механизма венчурного инвестирования в экономической системе,

подчеркивает его значимость и отражает взаимосогласованность элементов конструкции финансового механизма в реализации целей венчурного инвестирования.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что финансовый механизм венчурного инвестирования выступает как система организации финансовых отношений, возникающих в процессе вложения капитала, распределения и использования финансовых потоков в процессе венчурной деятельности, представленная комбинацией ресурсной, мобилизационной, инфраструктурной, информационной и нормативно-правовой составляющих её подсистем, способствующих реализации функционального назначения.

Литература

1. Новый экономический словарь / под редакцией А.Н.Азрилияна. - М.: Институт новой экономики, 2007, - С. 401.

2. Опарин В.М. Структура и основы функционирования финансово-кредитного механизма // Финансы СССР, 1991, № 8. - С. 25.

3. Романова Т.Ф. Финансовый механизм бюджетных учреждений: теория и методология - М.: Финансы и статистика, 2002,- С. 86.

4. Сунцова О.А. Детерминанты финансового механизма регулирования социально-экономического развития // Бизнесинформ, № 4 (1), 2009 - С. 122

5. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России в 2005 - 2010 гг. [Электронный ресурс] / Электронная библиотека портала «Венчурная Россия» // РАВИ. Ц^: http://www.allventure.ru/lib/.

6. Руководство «Как осуществлять прямые инвестиции». [Электронный ресурс] / Электронная библиотека портала «Венчурная Россия» // РАВИ. - С. 9. Ц^: http://www.allventure.ru/lib/.