Особенности сбережений доходов домашних хозяйств как основы финансирования инвестиций в России

Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 26 (207). Экономика. Вып. 28. С. 27-32.

Е. А. Ломова

особенности сбережений доходов домашних хозяйств как основы финансирования инвестиций в России

Рассматривается процесс сбережения доходов населения в России, его направления, структура и динамика, а также трансформация сбережений в инвестиции. Выявляются пути повышения эффективности работы национальной сберегательной системы.

Ключевые слова: национальные сбережения; накопление капитала; норма валового накопления; норма валового сбережения; финансовые активы домашних хозяйств; фондовый рынок; сберегательный процесс.

Теория и практика формирования сбережений имеют длительную историю, при этом они рассматриваются как исходный момент в формировании инвестиций. Значительные расхождения в объемах национальных сбережений и инвестируемого капитала являются одной из причин нарушения равновесия в экономике. Данная проблема обостряется в условиях затянувшегося мирового кризиса. Если принять во внимание тот факт, что меры, предпринятые российским правительством для смягчения последствий кризиса в стране, не приносят ожидаемого эффекта, не являются в полной мере продуманной целенаправленной стратегической программой развития реального сектора экономики, то в этой связи исследование проблемы трансформации сбережений в инвестиции представляется весьма важным.

Теория накопления капитала и сбережений разработана практически во всех направлениях экономической науки. Несмотря на существующие различия, большинство авторов отмечают огромную роль сбережений для накопления капитала и функционирования национальной экономики. Большинство теорий капиталообразования и сбережений подчеркивают роль не только объективных факторов образования сбережений (таких как доход), но и субъективных, «иррациональных», психологических мотивов. При всем многообразии взглядов на мотивы, побуждающие людей сберегать, большинство авторов отмечают возможность контролирования этого процесса. Они выступают за планомерное и целенаправленное формирование государством фонда национальных сбережений, предлагая широкий арсенал средств для этого — изменение процентной ставки, налоговую политику, законодательные меры, позволяющие повысить безопасность сохранности сбережений и ведения бизнеса. История экономического развития зна-

ет множество примеров достижения прогресса теми странами, правительства которых с должным вниманием относились к формированию фонда национальных сбережений. В настоящее время для России эта проблема является одной из наиболее важных, поскольку для выхода из кризиса и достижения высокого темпа экономического роста необходимо добиться рационального соотношения нормы накопления капитала с нормой инвестирования.

Предкризисные годы были благоприятными для экономики России благодаря стабильному повышению цен на энергоресурсы. Среднегодовые темпы роста ВВП в сопоставимых ценах по данным Роскомстата составили в 2001-2005 гг. 6,2 %, в 2006-2008 г.— 7,1 %. Благоприятная рыночная конъюнктура позволяла органам государственного управления России на протяжении 9 лет формировать профицитный государственный бюджет, осуществлять поступательное погашение государственного долга. Но вместе с тем вышеупомянутая благоприятная конъюнктура не была в полной мере использована для решения актуальных проблем российской экономики — ее модернизации, замены изношенных основных фондов (их износ не только не уменьшился за эти годы, но увеличился и составил в 2008 г. 46,3 %), внедрения достижений научно-технического прогресса в те отрасли экономики, которые не входят в топливно-энергетический комплекс. Российской экономике необходимо резко форсировать увеличение инвестиций в научные разработки, недостаточно развитую промышленность, слабо развитую инфраструктуру, отсталое сельское хозяйство.

Инвестиции финансируются, прежде всего, из национальных сбережений. В России дисбаланс между сбережением и накоплением очень большой (табл. 1).

Таблица 1

Превышение нормы валового сбережения над нормой валового накопления в России

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Норма валового накопления основного капитала Норма валового сбережения Превышение нормы валового сбережения над нормой валового накопления 17,9 29.3 11.4 18,4 28,7 10,3 18.4 30,8 12.4 17,7 31,2 13,5 18,5 31,4 12,9 21,1 31,6 10,5 21,9 31,5 9,6

Рассчитано по: [5. С. 32, 307].

Если судить по норме сбережения, Россия не испытывает большой нужды в притоке внешнего капитала: она расходует на сбережение треть своего ВВП. Это не говорит об отсутствии необходимости в иностранных инвестициях, но они нужны нашей стране как дополнительный источник таких экономических факторов, как знания и предпринимательство, а не как капитал [1. С. 77].

В связи с этим большой интерес представляет исследование процесса сбережений доходов населения, которые выступают в качестве важнейшего источника внутренних ресурсов развития банковской системы и национальной экономики в целом. Это обеспечивается посредством трансформации сбережений в производственный капитал.

По кейнсианской теории ситуация, когда образуется разрыв между сбережением и накоплением, может служить причиной снижения совокупного спроса и возникновения перепроизводства, а следовательно, и экономического кризиса. Для этого экономическая политика государства должна быть направлена на стимулирование не только сбережений, но и их превращения в накопление.

Валовые национальные сбережения, являющиеся источником экономического роста во всех странах, складываются из сбережений государства, частных компаний и личных сбережений граждан. Именно финансовые активы домашних хозяйств во многих развитых странах представляют собой главный потенциал общественного развития. Это подтверждается тем, что в странах с развитой рыночной экономикой финансовые накопления домохозяйств сравнимы с ВВП, а порой даже превышают его. Так, например, в Японии они составляли 245 % ВВП, в США — 3000 %, во Франции — 135 % [6. С. 67]. В нашей стране это соотношение в сотни раз меньше, что свидетельствует не только о неудовлетворитель-

ном состоянии финансовых активов населения, но и негативно сказывается на национальной экономике в целом. Ситуация не стала лучше за годы реформ и благоприятной конъюнктуры цен на энергоносители. Удельный вес сбережений домохозяйств в ВВП составил: в 2000 г.— 4,07, 2003 — 8,99, 2004 — 6,82, 2005 — 6,60, 2006 — 7,91, 2007 — 7,76, 2008 — 4,28 % [5. С. 31-32].

Решение о сбережениях принимаются по разным причинам, на их основе строятся различные теории сбережений, но общий вывод заключается в том, что сбережения неотделимы от природы человека, они характеризуют его нормальную жизнедеятельность, потому что предполагают заботу не только об уровне настоящей жизни, но и об уровне будущего состояния экономики.

Для стран с переходной рыночной экономикой сохранение и приумножение сбережений граждан приобретает совсем иное значение, чем при социализме. Если раньше при существующем общественном строе обязанности по обеспечению граждан услугами здравоохранения, образования, достойного уровня жизни в старости брало на себя государство, то теперь все эти функции перекладываются на граждан. В связи с этим непосредственной обязанностью государства является обеспечение сохранности и приумножения существующих сбережений граждан.

В самом упрощенном виде сбережения представляют собой доход за вычетом расхода (табл. 2).

Как видно, несмотря на поступательный рост денежных доходов, в среднем населению удается сберегать весьма незначительную часть дохода, причем наметившаяся тенденция увеличения сберегаемой части в 2003-2007 гг. изменилась в последние два года и вернулась к практически исходной для 2002 г. величине. Высокая дифференциация доходов населения России не только не уменьшилась за годы реформ, но и возросла,

Таблица 2

Показатели, характеризующие доходы и сбережения домашних хозяйств

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Среднедушевые денежные доходы населения (в месяц), р. 3 947,2 5 170,4 6 410,3 8 111,9 10 196,0 12 602,7 14 939,2

Ежемесячное фактическое конечное потребление домашних хозяйств (в текущих ценах), на душу населения, р. 3 664,7 4 444,2 5 686,7 7 215,2 8 866,8 10 990,2 13 764,2

Разница между доходами и расходами, р. 282,5 726,2 723,6 896,7 1 329,3 1 612,5 1 175,0

Удельный вес сбережений домашних хозяйств в их доходах, % 7,2 14,0 11,3 11,1 13,0 12,8 7,9

Коэффициент фондов (дифференциации доходов), раз 14,0 14,5 15,2 15,2 16,0 16,8 16,9

Коэффициент Джини (индекс концентрации доходов) 0,397 0,403 0,409 0,409 0,416 0,423 0,423

Рассчитано по: [5. С. 167].

что не способствует тому, что широкие массы населения вовлечены в сберегательный процесс.

Сбережения доходов населения поступают в реальный сектор экономики через посредство банковской, пенсионной и страховой системы, фондового рынка.

В рамках данной статьи ограничимся исследованием сбережений доходов населения в банков-

ской системе и в ценных бумагах. Основными направлениями использования домашними хозяйствами сбережений являются: 1) открытие вклада (депозита) в банке; 2) сохранение сбережений в виде наличных денег (как в национальной, так и в иностранной валюте); 3) осуществление покупки акций, облигаций и других ценных бумаг (табл. 3).

Таблица 3

Структура и динамика вовлеченности граждан в систему сбережений в банковской системе

Показатель 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Темп роста привлеченных кредитными организациями вкладов физических лиц, % 151,6 147,2 130,1 137,5 137,7 135,4 115,0

Темп роста валовых сбережений, % 108,9 120,1 138,2 128,1 125,2 123,9 125,7

Удельный вес сбережений физических лиц, хранящихся на вкладах кредитных организаций в валовом сбережении, % 33,0 40,5 38,1 40,9 45,0 49,1 45,0

Темп роста покупки гражданами иностранной валюты через кредитные организации, % 129,5 100,6 93,7 181,3

Удельный вес средств, потраченных гражданами на покупку валюты в валовых сбережениях, % 17,2 17,4 14,0 10,6 15,3

Индикатор рыночного портфеля государственных ценных бумаг, % годовых 13,55 7,82 7,86 6,78 6,57 6,53 9,11

Индекс потребительских цен (декабрь к декабрю предыдущего года), % 115,1 112,0 111,7 110,9 109,0 111,9 113,3

Рассчитано по: [5. С. 34, 307, 602, 604, 609].

Как свидетельствуют данные таблицы, сбережения доходов населения, доверенные кредитным учреждениям национального финансового рынка, составляют менее половины всего объема валового сбережения. Наряду с замедлением темпа их роста, отмечается неуклонный рост их доли в валовых сбережениях, что может быть объяснено снижением удельного веса покупки валюты населением. Вместе с тем доля средств, потраченных на покупку валюты, довольно большая, что является весьма не эффективным способом хранения сбережений для национальной экономики. Доходность государственных ценных бумаг ненамного превышает уровень инфляции в стране. Этот факт также не способствует «связыванию» сбережений доходов населения в организованную форму.

Хранение денег на вкладах кредитных учреждений остается наряду с покупкой гражданами иностранной валюты наиболее популярным способом осуществления сбережений домашними хозяйствами. Большинство граждан нашей страны, имеющих возможность что-то отложить, чтобы накопить средства для приобретения предметов длительного пользования, на отпуск или на «черный день», открывают депозит в банке или покупают иностранную валюту. Такой способ нельзя назвать наиболее оптимальным ни для самих граждан (поскольку темпы инфляции в нашей стране зачастую выше уровня процентной ставки), ни для национальной экономики, поскольку не способствует формированию среднего класса, а также развитию рыночной инфраструктуры, в частности рынка ценных бумаг. Если обратиться к опыту развитых стран, то, к примеру, в США уже в течение многих десятилетий абсолютное большинство граждан хранит свои средства не на банковском депозите, а аккумулирует в ценных бумагах (в акциях, паях, облигациях), поскольку даже при низкой инфляции успешная защита от инфляционных потерь возможна лишь при хранении средств в ценных бумагах. Но не только в США, Западной Европе, Японии, теперь и в Китае быстро растет доля населения, покупающего ценные бумаги. Этот процесс приобрел там за несколько лет такую массовость, что потребовал вмешательства государства, поскольку стремительное увеличение клиентов игрой на бирже могло привести к возникновению так называемого эффекта «мыльного пузыря», который при его проко-

ле мог привести к разорению среднего класса. Но правительство Китая не пошло по пути наложения запретов и ограничений. В средствах массовой информации была развернута широкомасштабная образовательная компания, разъясняющая населению все возможные последствия, возникающие у участников фондового рынка, что биржевой индекс не будет расти бесконечно, он также может заметно падать. Эта кампания предотвратила в стране множество банкротств, когда разразился мировой финансовый кризис.

Строительство рыночной экономики в нашей стране предполагает создание в полном объеме фондового рынка. Первые попытки организации различных бирж в стране предпринимались с начала 90-х гг. прошлого века. Первой из фондовых бирж была РТС, за ней последовала ММВБ. За последние годы обе биржи торгуют не только акциями, облигациями, но и осуществляют многие другие операции.

Несмотря на исторически небольшой срок функционирования рынка ценных бумаг в нашей стране, о стремительном росте биржевых институтов свидетельствуют многие показатели. Так, согласно результатам деятельности РТС по Международным стандартам финансовой отчетности за 2008 г. прибыль ОАО «Фондовая биржа РТС» до налогообложения составила 1,3 млрд р., что на 19,6 % выше, чем в 2007 г. (1,07 млрд р.). Чистая прибыль Группы РТС выросла на 3,22 % и составила 956,3 млн р. (926,5 млн р.— 2007 г.).

Многолетний почти непрерывный подъем российского фондового рынка сменился резким падением во второй половине 2007 г. В 2008 г. ситуация стала одной из самых непростых для российского фондового рынка (табл. 4).

Таблица 4

Динамика изменения биржевых индексов РТС и ММВБ в 2006-2008 годах

Год Изменение индекса к концу предыдущего периода, %

РТС ММВБ

2006 70,7 67,5

2007 19,2 11,54

2008 -72,4 -67,20

Источник: [2. С. 62; 3. С. 1].

Несмотря на резкое изменение конъюнктуры, общий объем торгов на всех рынках ОАО «Фондовая биржа РТС» в 2008 г. составил 756,5 млрд долл., что на 10 % больше, чем в предыдущем году. Срочный рынок РТС в 2008 г. занял достойное место в мировом рейтинге площадок, торгующих производными инструментами. По итогам прошлого года РТС достигла 11-го места среди 52 мировых деривативных бирж по объему торгов в контрактах, обогнав такие известные площадки, как Tokyo Financial Exchange, Zhengzhou Commodity Exchange, Hong Kong Exchanges & Clearing, London Metal Exchange и др. Самый ликвидный инструмент российского рынка — фьючерс на Индекс РТС уверенно занимает 16-ю позицию в списке наиболее торгуемых индексных производных финансовых инструментов в мире [2. С. 7].

За последние 2-3 года в России многое свидетельствует о том, что биржа быстро превращается в важный инструмент, способствующий накоплению сбережений населения, формированию среднего класса. Количество клиентов на биржах страны — один из показателей того, в какой мере население связано с этим институтом и заинтересовано в его нормальной работе. Так, к середине 2008 г. только через Сбербанк (интернет-трейдинг) с ММВБ были соединены 160 тыс. россиян. Ежедневно к числу клиентов этой биржи прибавлялось в среднем около 3 тыс. человек. К этому времени банк ВТБ-24 стал связующим звеном с биржей еще для 134,5 тыс. человек. Наличие у этих банков множества отделений в регионах всей России позволило им превратиться в тот механизм, посредством которого пользователями биржи становились представители постсреднего и среднего класса.

Данные два банка обслуживают прежде всего представителей этих социальных групп. Доля активных клиентов биржи, связывающихся с ней через Сбербанк и ВТБ-24, исключительно мала (около 10 %). Представители крупного капитала, осуществляющие ежемесячно десятки и сотни операций, чаще всего действуют через специализированные компании типа «Финам» [4. С. 85].

В нашей стране за последние годы только начала формироваться культура приобщения населения к институту рынка ценных бумаг.

Однако события на бирже 2007-2008 гг. сильно подорвали доверие простых граждан к подобному способу размещения своих сбережений. Речь идет об IPO Сбербанка, Роснефти и ВТБ, которые, как известно, получили мощную государственную поддержку. Большую негативную роль здесь сыграло то обстоятельство, что в средствах массовой информации распространялись сообщения о том, что инвесторы от покупки ценных бумаг этих банков могут только выиграть, им не грозят никакие дефолты. Когда же акции этих концернов стали падать на десятки процентов, у большинства простых держателей ценных бумаг наступил шок. Таким образам, слабые представления о функционировании рынка и его биржевого механизма подвели федеральных чиновников, которые в свою очередь ввели в заблуждение обычных держателей ценных бумаг, начавших в массовом порядке избавляться от этих акций, что привело к их удешевлению на треть за несколько месяцев.

Как ни велики были финансовые потери и для простых акционеров, и для банков, и для концернов, и для их управляющих, самым негативным следствием стала утрата у массы людей веры в целесообразность накоплений с использованием механизмов биржи и паевых фондов. Эта ситуация будет неизбежно сдерживать формирование среднего класса.

Таким образом, учитывая большую роль формирования фонда организованных сбережений доходов домашних хозяйств для их трансформации в инвестиции, следует считать состояние сберегательного процесса в банковской системе и на фондовом рынке России не удовлетворительным. С целью увеличения фонда вышеуказанных сбережений, по нашему мнению, правительству России необходимо в возможно более короткие сроки осуществить ряд мер:

1) прежде всего, реализовать на практике комплекс заявленных ранее мер по повышению реальных денежных доходов населения, снижению их дифференциации;

2) осуществлять мониторинг сберегательного процесса;

3) формировать и укреплять доверие населения к национальной сберегательной системе посредством:

— повышения общего уровня экономического образования населения в стране;

- ведения разъяснительной работы среди широких масс населения и специфике работы на фондовом рынке;

- обязательно информирования потенциальных инвесторов и возможных рисках;

4) существенно снизить темпы инфляции.

Список литературы

1. Булатов, А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов// Вопр. экономики.

2004. № 1. С. 74-84.

2. Годовой отчет открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС» за 2008 год [Элек-

тронный ресурс]. URL: http://www.rts.ru/ru/docs. Шт^п=гі^-аппиа1-герогї^

3. Краткая информация об индексе ММВБ [Электронный ресурс]. URL: http://www.micex.ru/ marketdata/indices/info/brochures

4. Назаревский, В. Цивилизованное развитие фондового рынка России / В. Назаревский // Об-во и экономика. 2008. № 7. С. 77-96.

5. Российский статистический ежегодник. 2009 : стат. сб. / Росстат. М., 2009. 795 с.

6. Рыжановская, Л. Ю. Национальная система сбережений / Л. Ю. Рыжановская // Финансы.

2005. № 5. С. 67-71.