Мониторинг

IPO как двигатель национализации

Российские IPO в 2007 году принесут российским владельцам около $30 млрд — таковы прогнозы аналитиков Альфа-банка, опубликованные вчера в специальном обзоре, посвященном предстоящим российским размещениям. 66% этой суммы, считает банк, даст приватизация госактивов в виде IPO — в первую очередь речь идет о госактивах в энергетике и банковском секторе. Возможно, происходящее как-то изменит наиболее парадоксальный тренд, выявленный аналитиками Альфа-банка. По их расчетам, по крайней мере на февраль 2006 года бум российских IPO с 2003 года обогащает государство гораздо больше, чем инвесторов.

Аналитик банка Кристофер Уифер приводит ретроспективу данных о том, как в ходе IPO менялась структура собственности публичных компаний в России (см. график). Парадоксально, но три года бума IPO и сопровождавших их параллельно корпоративных действий привели к тому, что доля менеджеров и инсайдеров компаний (фактически их создателей или владельцев с момента приватизации в начале 90-х) уменьшилась минимум в полтора раза — но вовсе не за счет стратегических или портфельных инвесторов, как это можно было бы предполагать. И free float, и доля "стратегов" изменилась незначительно — в сумме это те же "около 40%". А вот вес государства, которое в 2007 году наиболее активно вкладывало в IPO, лишь вырос более чем в 1,5 раза.

Огосударствление публичного сектора, проводящегося через IPO (такой картины, пожалуй, не наблюдается ни на одном рынке с конца 90-х), принесло государству значительное увеличение активов: если стоимость активов во free float за 2006 год увеличилась с $184 млрд на $103 млрд, то стоимость госактивов в публичных компаниях выросла на $214 млрд и составляет сейчас $403 млрд. Менее всего выросли активы "стратегов" — на $44 млрд. Таким образом, исходя из данных Альфа-банка, можно констатировать: с точки зрения структуры владения собственностью, те события, частью которых является бум IPO в России, пока являются способом для государства заработать на приватизации, увеличивая свой вес в экономике.