Обзор итогов xxxiv сессии российско-французского семинара по денежно-финансовым проблемам современной экономики России

ХРОНИКА НАУЧНОЙ ЖИЗНИ

ОБЗОР ИТОГОВ XXXIV СЕССИИ РОССИЙСКО-ФРАНЦУЗСКОГО СЕМИНАРА ПО ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВЫМ ПРОБЛЕМАМ СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

В начале декабря 2007 г. в Вологде прошла XXXIV сессия российско-французского семинара по денежно-финансовым проблемам современной экономики России. Сессия была организована Институтом народнохозяйственного прогнозирования РАН (ИНП РАН), Вологодским научно-координационным центром (ВНКЦ) ЦЭМИ РАН и парижской Высшей школой исследований по социальным наукам (ЕНЕББ). В семинаре приняли участие с французской стороны Ж. Сапир., Ж.-П. Паже, Э. Клеман-Питио и Т. Сперанская (ЕНЕББ), Ф. Ранверсе (Университет Париж X Нантерр), Ж.-Ж. Бонно (Инвестиционный фонд Галакси), Ж. Вер-кей (Университет Жан Мулен - Лион III); с российской стороны - В.В. Ивантер, В.С. Панфилов, О.Дж. Говтвань, Д.Б. Кувалин, И. А. Буданов, А.К. Моисеев (ИНП РАН); В.А. Ильин, К.А. Гулин, Г.В. Леонидова, А.А. Шабунова, Т.В. Ускова (ВНКЦ) и др. На сессии обсуждались проблемы, связанные с угрозой мирового финансового кризиса, а также перспективы трансформации мировой финансовой системы. Кроме того, были рассмотрены проблемы развития российских отраслей и регионов и их взаимосвязь с процессами, происходящими в мировой экономике.

Первый и основной блок вопросов был связан с дискуссией о том, насколько динамика экономического роста России окажется устойчивой к предполагаемым потрясениям на международных финансовых рынках и возможному демонтажу Бреттон-Вудской системы. Актуальность этой тематики определил кризис ликвидности в США, спровоцированный ситуацией на ипотечном рынке в сфере кредитов с повышенным риском - так называемых суб-прайм ссуд. Этот кризис повлек за собой быстрое снижение курса доллара, за которым могут последовать значительные валютные и финансовые потрясения мирового масштаба. Изменения такого рода, несомненно, скажутся на российской экономике, в том числе и на положении рубля.

Именно этому сюжету был посвящен доклад Ж. Сапира о зарождении кризиса ликвидности в США, его распространении на мировые финансовые рынки через валютные каналы Бреттон-Вудской системы, возможном влиянии этого кризиса на экономику России и о желательных действиях по смягчению отрицательных последствий.

В докладе были также рассмотрены вопросы о предполагаемой структуре мировой финансово-валютной системы после кризиса и возможностях превращения рубля в денежную единицу регионального значения в рамках СНГ. Ж. Сапир подчеркнул, что для России подобная трансформация рубля представляет значительный геополитический интерес. В данный момент - отметил он - мировое сообщество ожидает окончательного распада Бреттон-Вудской системы, однако четкого сценария зарождения альтернативной системы пока не прослеживается. Такой ясности нет ни на глобальном, ни на региональном уровне, что в свою очередь усиливает степень экономической неопределенности во всем мире.

Дополняя предшествующий доклад, Ж.-Ж. Бонно отметил, что глобальная неопределенность такого рода влияет на результаты деятельности банков, затрагивая их ликвидность. Дополнительным фактором нестабильности в банковском секторе является необходимость реагировать на риски в соответствии с критериями Базель-2. Эти критерии требуют увеличить размер капитала, что скажется не только на банках, но и на страховых компаниях.

В.В. Ивантер традиционно посвятил свой доклад экономическим итогам уходящего года, подробно охарактеризовав изменения, которые произошли в России. Он особо отметил, что в последние годы реальные темпы экономического роста в России, как всегда, оказались выше, чем прогнозы и правительственных, и независимых аналитиков. В частности, по итогам 2007 г. ожидается прирост ВВП на 7,5% и прирост инвестиций на 20%, а также значительный рост иностранных инвестиций в обрабатывающую промышленность и торговлю. Причем этот переход к инвестиционному типу развития произошел несмотря на то, что недавно созданные в стране институты (Банк Развития, Евразийский банк развития, Инвестиционный, Венчурный фонды и т. д.) еще не успели развернуть широкомасштабной деятельности. Кроме того, В. В. Ивантер указал на связь между благоприятными структурными сдвигами и хорошей экономической динамикой. Важную роль сыграло и то обстоятельство, что национальная экономическая политика стала меньше ориентироваться на постулаты

Хроника научной жизни

либерально-радикального фундаментализма и в значительной степени стала политикой рыночного прагматизма.

Продолжая дискуссию о судьбе Брет-тон-Вудской системы, В. Ивантер подчеркнул, что изменения, произошедшие в мировой экономике с момента создания этой системы (в частности, тот факт, что Китай, Россия, Индия и Бразилия также стали влиятельными участниками глобальных экономических процессов), делают необходимым формирование новой конфигурации мировых финансов. Однако это предполагает, что новые экономические лидеры, равно как и страны - члены ЕС, должны взять на себя существенно большую долю ответственности за глобальную финансовую стабильность.

В докладе В.С. Панфилова представлено оптимистическое видение последствий возможного кризиса мировой финансовой системы. Рассмотрев эволюцию динамики обменного курса доллара, евро и иены с использованием статистических данных с 1956 г. , докладчик показал, что падение доллара не началось с августа 2007 г., а происходило постоянно за весь период существования Бреттон-Вудской системы. Он подчеркнул важность долгосрочного и сверхдол-госрочного движения валютных курсов.

Применение в качестве мировой валюты денежной единицы одной страны является фундаментальным противоречием современной финансовой системы. Однако встроенные механизмы этой системы позволяют ей избегать крайностей. Поэтому многие кризисы (например, кризис в ЮгоВосточной Азии в 1997 г. или прогнозируемый кризис 2008 г.) можно рассматривать как своего рода оздоровительные. Подобные кризисы могут (и должны) возникать в глобальной финансовой системе, но они не создадут сколько-нибудь значимых проблем для реальной экономики.

Комментируя доклад В.С. Панфилова, Ф. Ранверсе отметила, что вливание денежной ликвидности в экономику, безусловно, влияет на инфляцию и поэтому при определенных условиях может быть причиной кризисов. Однако при этом степень влияния дополнительной ликвидности на инфляцию в значительной степени зависит от уровня развития экономики.

Второй блок вопросов, обсуждаемых на семинаре, быт связан с французским опытом развития национальной финансовой системы и финансовым инструментов. При этом быгли рассмотрены процессы финансовых инноваций, развитие финансовых инструментов, а также создание институтов финансирования

*

При рассмотрении периода до появления общеевропейской валюты в исследовании использовался курс немецкой марки.

мелких и средних предприятий на региональном уровне. В этой связи Ф. Ранверсе в своем докладе рассмотрела развитие механизма секьюритизации во Франции. С ее точки зрения, именно такие механизмы стали причиной значительных убытков некоторых французских банков в связи с начавшимся кризисом ликвидности. В докладе современное положение европейских банков охарактеризовано как ситуация «финансовой турбулентности». При прочих равных условиях дополнительная ликвидность поощряет операции с ценными бумагами, не связанные с операциями производственного сектора. В связи с этим Ф. Ран-версе коснулась вопроса о стабилизирующей (или дестабилизирующей) роли новых международных финансовых инструментов, включая разного рода деривативы.

Э. Клеман-Питио представила доклад об институтах развития, в частности, о государственных инвестиционных банках в контексте новой экономической политики России. Возвращаясь к замечанию В. Ивантера о том, что государственные инвестиционные институты в России еще не заработали, Э. Клеман-Питио подчеркнула необходимость решения этой проблемы ради блага российской экономики. Государство должно признать важность промышленной политики и принять идею о необходимости координации между финансовой сферой и реальным сектором, в том числе посредством деятельности банков развития.

Ж.-Ж. Бонно указал на возможность создания нескольких специализированных государственных инвестиционных банков. Он привел пример из опыта Франции, где работали три подобных банка: депозитноконсигнационная касса, специализирующаяся на развитии регионов, банк с ориентацией на развитие промышленности -Национальный кредит, а также банк для кредитования гостиничного хозяйства и сферы услуг. Ж.-Ж. Бонно более подробно рассказал об институтах финансирования региональных предприятий во Франции, действовавших в рамках государственной территориальной политики. Он выделил три этапа развития: 1) создание сети инвестиционных компаний со смешанным капиталом, ориентированных на региональное развитие (с 196Q г.); 2) допуск инвестиционных компаний регионального развития на финансовые рынки акций с целью расширения доступа к капиталу, предоставление домохозяйствам налоговых льгот в случае покупки акций этих компаний (с 1978 г.); 3) акцент на поддержку инновационных инвестиций (создание технопарков, вовлечение университетов, развитие системы грантов на финансирование инновационных разработок и т. д.) и создание «клуба бизнес-ангелов» (с 2QQ5 г.).

Третий блок вопросов касался развития российской промышленности и от-

Итоги XXXIV сессии российско-французского семинара по финансовым проблемам

ношений между Россией и ЕС в области энергетической политики.

Ж. Веркей в докладе о развитии энергетических отношений между ЕС и Россией напомнил о дебатах 2005 г., в ходе которых обсуждалось, является ли Россия надежным поставщиком энергоносителей и какой должна быть стратегия ЕС в отношении России. В докладе были рассмотрены пять вопросов: (1) основные параметры отношений России и ЕС в области энергетики; (2) главные стратегические направления энергетического развития, избранные Россией на текущий момент; (3) ограничения для российской стратегии; (4) Европейская энергетическая стратегия; (5) перспективы отношений между Россией и ЕС в области энергетики. Было подчеркнуто, что вопрос передачи технологий в Россию с целью повышения эффективности ее энергетического сектора является центральным в отношениях между Россией и ЕС.

И.А. Буданов в докладе проанализировал глобализационные процессы в черной металлургии. Он подчеркнул, что отрасль быстро развивается, в ней происходит переход к производству новых видов металлопродукции, меняются характеристики металлоизделий, появляются новые лидирующие рынки сбыта (Китай, Южная Корея, Япония). Новый этап развития мировой металлургической промышленности харак-

теризуется стабилизацией металлопотреб-ления в Европе на фоне его роста в Японии, Китае, Сингапуре и других странах ЮгоВосточной Азии. Эта тенденция захватывает также Иран и Индию. Наступает новый этап мирового развития, влекущий за собой значительный рост потребления металла. С одной стороны, это создает для отрасли благоприятные перспективы, а с другой -требует от металлургов активного поиска новых инвестиционных, технологических и организационных решений.

Подводя итоги семинара, Ж. Сапир отметил, что устойчивый рост российской экономики может пострадать от ожидаемого кризиса мировых финансов. Последствия этого кризиса будут сильно отличаться от последствий кризиса 1998 г. Курс рубля не снизится, а вырастет. Но экономические и социальные последствия этого кризиса для России могут быть не менее тяжелыми. Экономика России выдержит удар мирового кризиса, если она станет более диверсифицированной. Диверсификация необходима и в энергетике, и в сырьевом секторе, который следует включить в производственную цепочку сферы высоких технологий. В этой связи Россия нуждается в активной инвестиционной политике, в рамках которой заметную роль должно играть государство.

Т.С. Сперанская