Валютные рынки

Валютные рынки

Биржевую конъюнктуру "нагрели" до критической отметки

     События, происходившие на валютном рынке на прошлой неделе, по своей напряженности затмили все другие явления экономической и общественной жизни за исключением, пожалуй, процесса определения состава нового правительства. А если два ярких события происходят одновременно, то с определенной уверенностью можно говорить о их взаимосвязи. По всей видимости, так оно и случилось, и поводом для стремительного падения курса рубля стал именно уход из правительства фигур, имена которых так же неразрывно связаны с идеей финансовой стабилизации, как "Партия и Ленин". По крайней мере, после того как банкирам стало известно об отставке Егора Гайдара, котировки доллара на Московской межбанковской валютной бирже за считанные дни совершили быстрое восхождение и 19 января достигли рекордного уровня в 1607 руб./$. Однако дальше этого дело пока не пошло: на следующий день курс доллара снизился на 54 пункта и составил 1553 руб./$.

     События на московском валютном рынке привели в растерянность участников региональных сессий. Например, котировки петербургской валютной биржи на протяжении всей недели стабильно превышали московские показатели, а участники сибирских торгов, напротив, явно не поспевали за своими московскими коллегами. В результате разрыв между котировками в различных регионах достигал на прошлой неделе 125 пунктов.

Банкиры использовали большую политику в своих целях

     Развитие событий на биржевом валютном рынке на прошлой неделе диктовалось сочетанием ряда как вполне объективных, так и чисто субъективных факторов. К числу первых можно отнести закономерный рост спроса на валютные средства со стороны импортеров. Во-первых, стабильность курса в конце прошлого и начале нынешнего года явно достигалась не без помощи ЦБ, а темпы инфляции перед новым годом значительно разогнались. Это привело к дисбалансу цен на отечественные товары и их зарубежные аналоги. Естественно, что импортеры просто не могли не воспользоваться такой благоприятной ситуацией, и как результат — рост спроса на валюту. К тому же товарные запасы импортеров в начале года заметно поистощились, и увеличение массы клиентских заявок на бирже было вызвано необходимостью осуществления новых закупок за рубежом. Наконец, на биржу попала и рублевая выручка "валютных" магазинов, с 1 января переставших быть валютными.

     Однако как бы ни велик был спрос клиентов, только их участием никак нельзя оправдать столь резкое повышение курса доллара. Серьезным фактором, дестабилизировавшим биржевую конъюнктуру стал фактор политический — отставка Егора Гайдара и неопределенное положение Бориса Федорова послужили для банков хорошим поводом для начала активной спекулятивной игры. В понедельник курс доллара составил 1402 руб./$, поднявшись по сравнению с пятницей на 46 пунктов, на следующий день — уже 1504 руб./$, а в среду он достиг уровня в 1607 руб./$. Рекордно высоким был в этот день и объем биржевых операций — $193,8 млн.

     Столь стремительный рост курса, однако, увеличивал возможность перегрева рынка, и большинство участников учитывало, что котировки доллара могут в любое время "обвалиться". В результате, по всем канонам спекулятивной игры, уже в среду (на пике роста курса) помимо средств экспортеров, использовавших благоприятную ситуацию для продажи валютной выручки, на бирже начало появляться предложение со стороны банков. А уже на следующий день их доля оказалась превалирующей — предложение валюты на $22,85 млн превысило спрос, что и послужило непосредственной причиной снижения курса до уровня 1553 руб./$.

     Примечательно, что события на валютном рынке на этой неделе развивались лишь при минимальном участии ЦБ, который, направив в январе на рынок, по собственным заверениям, $1 млрд (почти четверть своего валютного резерва), видимо, счел дальнейшие вливания чрезмерным расточительством. Тем естественнее выглядит, кстати, столь резкое снижение биржевых котировок рубля. Впрочем, если вспомнить ультиматум Бориса Федорова относительно председателя ЦБ на фоне решения вопроса о присутствии министра финансов в новом правительстве, пассивность Центробанка может выглядеть и как демонстрация своей политической силы.

     Таким образом, в ближайшее время существенное влияние на валютный рынок по-прежнему будет оказывать политический фактор, в частности, состав и программа нового российского правительства. Естественно, делать какие-либо прогнозы в такой ситуации — занятие неблагодарное, однако все же можно предположить, что в ближайшее время амплитуда колебаний биржевых котировок уменьшится, но заметного снижения курса, скорее всего, не произойдет. На это, в частности, указывает уровень спроса, по-прежнему остающийся весьма высоким. С другой стороны, не исключено, что, пережив серьезные потрясения, участники рынка займут выжидательную позицию, и в краткосрочной перспективе курс будет оставаться относительно стабильным.

"Дембельский аккорд" Гайдара может состояться после отставки

     Заметное падение биржевого курса рубля в России пока не вызвало аналогичных изменений его котировок в республиках бывшего СССР (за исключением стран Балтии и Молдовы). Напомним, что курсовая политика нацбанков стран Балтии построена на поддержании жесткого (Эстония) или стабильного (Латвия и Литва) курса местных денежных единиц по отношению к свободно конвертируемым валютам. Курс эстонской кроны жестко привязан к немецкой марке на уровне 8 крон/DM, котировки латвийского лата уже полгода колеблются в пределах 0,55-0,65 лат/$, а литовского лита — 0,37-0,42 лит/$. В итоге за неделю стоимость 100 российских рублей в Эстонии упала с 1,12 до 0,88 кроны, в Латвии — с 0,047 до 0,038 лата, в Литве — с 0,28 до 0,2 лита. Увеличение биржевого курса молдавского лея — с 2,8 до 2,44 лея за 1000 рублей — сотрудники Банка Молдовы связали со слишком большой ориентацией участников торгов биржи "Молдова" на итоги сессий ММВБ.

     Напротив, повышение котировок карбованца и белорусского рубля по отношению к российскому отмечается с конца декабря и, по оценкам специалистов, не имеет прямой зависимости от состояния российского валютного рынка. По словам сотрудников ММВБ, рост курса карбованца на московской бирже вызван прежде всего ужесточением кредитной политики Банка Украины, что на фоне кризиса неплатежей в республике и окончания финансового года спровоцировало острый дефицит карбованцев. Московские дилеры отмечают, что биржевой курс карбованца, установившийся на последних торгах ММВБ (23,3 карб./руб.), является завышенным. Уже в среду предложение карбованцев на ММВБ на 1 млрд превысило спрос. Украинские и российские банки уже начали игру на понижение курса карбованца, используя слухи о предстоящем их обмене на гривну. В свою очередь, министерство финансов и Банк Украины отметили, что введение гривны в данных условиях не отвечает интересам республики.

     В Беларуси биржевой курс российского рубля достиг на прошлой неделе 4,41 белорусских рублей. Неделей раньше это соотношение составляло 4,51:1. Непосредственной причиной укрепления белорусской валюты, по мнению специалистов, является предстоящее объединение денежных систем России и Беларуси.

     Однако последние события в российском руководстве дают основания полагать, что создание единой рублевой зоны в очередной раз может не состояться. Как известно, объединение денежных систем должно быть оформлено соответствующим решением Думы. Именно это положение российского законодательства пыталась обойти белорусская делегация на переговорах об объединении (см. стр. 24-26). Однако известно, что бывший вице-премьер Егор Гайдар, заявивший перед отставкой о своем несогласии со строительством нового парламентского центра и восстановлением рублевой зоны, уже провел через Думу решение о приостановке финансирования строительства. Учитывая "патриотизм" Думы, можно предположить, что объединение, угрожающее стабильности российского рубля, также не найдет поддержки среди депутатов.

     Напротив, биржевой курс казахского тенге снижался еще быстрее рубля и к концу недели достиг 185 руб./тенге (против 236 руб. до Нового года) и 7,52 тенге/$ (в конце декабря — 5,75 тенге). Неприятности эти в Банке Казахстана связывают с общим спадом производства в республике, а также неудовлетворительным прохождением платежей из России в Казахстан. Впрочем, по словам представителей банка, происходящее снижение курса тенге не исключалось еще в момент его введения, и укрепление национальной валюты произойдет по мере улучшения общей макроэкономической ситуации.

     Тем временем торги по доллару и рублю начала проводить Ереванская фондовая биржа. Первые торги (в форме аукциона) состоялись 14 января (115-120 драм/$ и 7,042 драм за 100 наличных рублей), и в дальнейшем их планируется проводить по пятницам. Любопытно следующее. Во-первых, принять участие в аукционах могут как банки, так и прочие юридические и физические лица; во-вторых — на торги выставляется и наличная, и безналичная валюта. Впрочем, на первых торгах предложения безналичных российских рублей так и не было. В связи с этим президент биржи призвал российских резидентов принять участие в торгах, обещая, что они "смогут приобрести как наличные, так и безналичные доллары". Ну, и драмы, конечно. Кстати, в Армении самая мелкая купюра — 10 драм, и до сих пор "старые" деньги достоинством до 500 рублей включительно используются как "разменная монета" в соотношении 200 "советских" рублей за драм. Таким образом старая "пятихатка" — это 2,5 драма. Так что, меняя рубли на драмы, есть шанс встретиться с давно подзабытыми деньгами...

     Скачки курса чуть не довели валютчиков до инфаркта

     На минувшей неделе рынок наличных продаж пережил одно из самых заметных потрясений последнего времени. Так, в понедельник курс доллара на рынке наличных продаж Москвы составлял в основных местах проведения валютообменных операций в среднем 1430 руб./$ при скупке и 1450 руб./$ при продаже, повысившись, тем самым, по сравнению с уровнем предвыходных дней "всего"на 15-20 пунктов.

     Однако уже во вторник повышение биржевых котировок на 102 пункта, как и следовало ожидать, вызвало у основной массы клиентов рынка наличных продаж некоторое замешательство, в течение дня на фоне прекращения продажи валютных средств переросшее в панику. При этом курс скупки доллара у розничных и мелкооптовых торговцев в первый день стремительного роста заметно отстал от банковских котировок. Только после нового скачка биржевого курса наиболее активные валютчики возобновили проведение операций по продаже валюты и привели курс скупки в соответствие с банковскими показателями. Окончательно оправиться большинству торговцев удалось лишь в четверг, когда снижение биржевых котировок позволило им перегруппироваться. Основным признаком постепенно восстанавливающегося равновесия стало снижение маржи между курсами скупки и продажи доллара, составившей в среднем 20-50 пунктов (что хотя и выше обычных 10-15, но все же не идет ни в какое сравнение с 200 пунктами в первые дни роста).

     Как обычно, еще более стремительным был рост наличных котировок в других российских центрах валютной торговли. При этом, в отличие от московских коллег, валютчики и обменные пункты в провинции до конца недели никак не отреагировали на снижение биржевого курса и оставили котировки на прежнем уровне, существенно превышающем московский. В итоге, как видно из таблицы эффективности, прибыль от проведения межрегиональных валютных спекуляций достигала в ряде случаев 300 и более пунктов.

     Прогнозируя дальнейшее развитие событий на российском рынке наличных продаж, специалисты считают необходимым отметить возможность проявления в ближайшее время совершенно нового фактора, который затронет прежде всего наличный рынок. Прошедшие недавно слухи о деноминации рубля и вводе новой российской валюты, как обычно, опровергнутые ЦБ и достаточно спокойно воспринятые российскими гражданами, вызвали некоторую панику среди держателей российских рублей в сопредельных государствах, справедливо опасающихся расстаться со столь дорогой валютой. Количество рублевой наличности в странах СНГ, накопившейся в результате "челночного" бизнеса, достигает, по оценкам экспертов ММВБ, порядка 2 трлн рублей, и возможное появление хотя бы некоторой ее части на российском рынке наличных продаж наверняка приведет к значительному росту курса доллара. Примером тому может служить ситуация на рынке наличных продаж Краснодара, расположенного в непосредственной близости от Украины: курс доллара в обменных пунктах к концу недели достигал 2000 руб./$ при скупке и 2200 руб./$ при продаже.

     В коммерческих банках котировки доллара поднялись на 209 пунктов при скупке и на 293 при продаже, составив к концу недели в среднем соответственно 1566 руб./$ и 1708 руб./$. Пик роста пришелся на среду, когда в ряде обменных пунктов курс продажи превышал 2000 руб./$, в четверг же доллар уже подешевел на 100-150 пунктов. При этом причиной скачков наличного курса доллара было резкое изменение динамики биржевого курса, а не структуры спроса и предложения.

     Текущая информация о состоянии валютных рынков на территории бывшего СССР разделена на два блока. Первый блок (рис. 1) содержит информацию о динамике биржевых котировок доллара, немецкой и финской марок на торгах российских валютных бирж. Второй блок (рис. 2) иллюстрирует результаты торгов на валютных биржах республик бывшего СССР, проводившихся по схемам: "российский рубль — доллар", "нацвалюта — доллар", "нацвалюта — немецкая марка". Они представлены в виде кросс-курсов рубля и доллара, рассчитанных в соответствии с текущими котировками рубля и доллара (немецкой марки) по отношению к национальной валюте в данной республике. Представленная информация дает возможность оценить эффективность возможных арбитражных сделок в рамках каждого конкретного дня недели и определить круг своих интересов в соответствии с наличием контрагентов в том или ином регионе (подробнее см. Ъ #44 за 1993 год).

| | Курс покупки | Курс продажи |
| --- | --- | --- |
| Российский рубль* | 1553 (+197) | |
| Английский фунт | 0,6707 (+0,0044) | 0,6711 (+0,0044) |
| стерлингов | | |
| Бельгийский франк | 36,41 (+0,1) | 36,45 (+0,1) |
| Голландский гульден | 1,959 (+0,0104) | 1,960 (+0,0104) |
| Датская крона | 6,793 (+0,0605) | 6,798 (+0,0605) |
| Итальянская лира | 1705,1 (+9,8) | 1706,6 (+9,8) |
| Канадский доллар | 1,3083 (-0,001) | 1,3093 (-0,001) |
| Немецкая марка | 1,749 (+0,0094) | 1,750 (+0,0094) |
| Норвежская крона | 7,5225 (+0,0165) | 7,5275 (+0,0175) |
| Финская марка | 5,67 (-0,07) | 5,7 (-0,08) |
| Французский франк | 5,9382 (+0,0339) | 5,9432 (+0,0339) |
| Шведская крона | 8,1448 (-0,0164) | 8,1548 (-0,0164) |
| Швейцарский франк | 1,4678 (+0,0063) | 1,4688 (+0,0063) |
| Японская иена | 111,56 (-0,83) | 111,66 (-0,83) |
| ЭКЮ** | 1,1132 (-0,0253) | |

Курс доллара к национальным валютам по данным агентства REUTER на 20 января 1994 года.

*Официальный курс Центрального банка России.

**Долларов за ЭКЮ.

В скобках даны изменения по сравнению с 13 января.

     Валютная группа Ъ-DAILY: ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел/факс: (095) 158-6909.