Обзор теории прямых иностранных инвестиций (ПИИ)

Д. Д. Осей

ОБЗОР ТЕОРИИ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Аннотация

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются важным фактором стимулирования экономического роста в развивающихся странах. Существуют различные эмпирические данные о размерах выгоды от прямых иностранных инвестиций (ПИИ) для экономики развивающихся стран. Результаты теоретических исследований в области анализа прямых иностранных инвестиций позволили более глубоко понять экономический механизм поведения инвесторов в экономике как на микро- так и на макроуровне, обнаружить новые направления исследований в экономической теории.

В этой статье исследуется эволюция теорий прямых иностранных инвестиций (ПИИ) на протяжении последних нескольких десятилетий.

Ключевые слова

Прямые иностранные инвестиции, экономический рост, сравнительное преимущество, инвестор, ТНК.

D. D. Osei

REVIEW OF THE THEORIES OF FOREIGN DIRECT INVESTMENT

Annotation

Foreign direct investment (FDI) is an important factor in promoting economic growth in developing countries. There are varieties of empirical evidence about the size of the benefits of foreign direct investment (FDI) to the economy of developing countries. The results of theoretical research in the field of the analysis of foreign direct investment have allowed a deeper understanding of the mechanism of economic behaviour of investors in the economy, both on the micro and macro levels, to discover new avenues of research in economic theory.

This article explores the evolution of theories of foreign direct investment (FDI) over the past few decades.

Keywords

Foreign direct investment (FDI), economic growth, comparative advantage, investor, transnational corporations.

Понятие прямых иностранных инвестиций приобретает все большую значимость в научной литературе по экономике и финансам. Общепринято, что прямые иностранные инвестиции играют положительную роль в развитии национальной экономики, многие страны проводят политику стимулирования притока прямых иностранных инвестиций (Omoniyi & ОтоЬИлп, 2011). На самом деле, Альфаро и др. (2006) признают, что прямые иностранные инвестиции имеют как отрицательные, так и

положительные аспекты для развивающейся экономики, но положительных все же больше. Авторы этой статьи сравнивают приток иностранных инвестиций с подъёмом по лестнице развития, следовательно, менее развитые и развивающиеся страны часто больше получают, чем они отдают прямых иностранных инвестиций.

Основным источником капитала для развивающихся стран являются ПИИ. Экономическая теория постулирует, что приток международного капи-

тала, в частности, содействует эффективному распределению ресурсов, что в свою очередь усиливает экономический рост. Поэтому ПИИ могут рассматриваться в качестве катализатора для передачи технологии из развитых стран в развивающиеся.

Прямые иностранные инвестиции рассматриваются в научной литературе как фактор, имеющий положительное влияние на экономические показатели принимающих стран; это воздействие, как полагают, осуществляется в виде поступления иностранных технологий и ноу-хау, освоения выпуска новой продукции, обучения персонала, внедрения новых процессов и продукции иностранных фирм, а также установления связей между местными и иностранными рынками (Alvaro et al., 2006). Эмпирические исследования, доказывающие вклад прямых иностранных инвестиций в экономическое развитие принимающей страны, до сих пор были неубедительными.

Некоторые исследования показали, что ПИИ в сочетании с другими факторами оказывают положительное влияние на экономический рост, другие же исследования не обнаружили никакого существенного воздействия, хотя некоторые ученые отмечали, что ПИИ могут даже оказать негативное влияние на экономический рост страны (Asafu-Adjaye, 2005). Для того чтобы понять концепцию ПИИ, важно знать их последствия. По определению, прямые иностранные инвестиции относятся к увеличению балансовой стоимости общего объема инвестиций, находящихся в одной стране, за счет инвесторов из другой страны (Graham, 1995).

С макроэкономической точки зрения прямые иностранные инвестиции представляют собой особую форму трансграничных потоков капитала из одной страны в другие страны, отражение которых находится в платежном балансе. С микроэкономической точки зрения делаются попытки объяснить

причины движения инвестиций через национальные границы с точки зрения экономического состояния инвестора. В этих же исследованиях рассматриваются последствия для инвесторов деятельности транснациональных корпораций как в стране происхождения инвестиций, так и в принимающей стране, при этом воздействие инвестиционных потоков и объёмов накопленного капитала отходит на второй план (Lipsey, 2001).

Различные теории, объясняющие концепцию прямых иностранных инвестиций, формировались в течение многих лет. Несмотря на то что все эти теории внесли определенный вклад в эту область, не существует единой общепринятой теории прямых иностранных инвестиций (Denisia, 2010).

Первой попыткой объяснить сущность ПИИ была теория сравнительных преимуществ Рикардо. Тем не менее ПИИ нельзя полностью объяснить с помощью этой теории, которая базируется на концепции двух стран, двух продуктов и совершенной мобильности факторов производства на местном уровне. Такая модель не могла в полной мере объяснить природу ПИИ. Таким образом, так как теория сравнительного преимущества Рикардо не объясняет увеличения доли ПИИ, были использованы другие модели, такие как портфельная теория. Но эта попытка провалилась, потому что портфельная теория объясняет накопление иностранных инвестиций в портфеле ценных бумаг, но не может объяснить поступление прямых иностранных инвестиций.

Роберт Манделл пытался объяснить ПИИ на основе модели международной торговли с участием двух стран, двух товаров, двух факторов производства и двух одинаковых производственных функций в обеих странах, но отличающихся между собой уровнями факторов производства. Но модель Манделла, как и модель Рикардо, не смогла объяснить международное разделение труда за счет

ПИИ, так как иностранные инвестиции были включены в портфельные инвестиции как краткосрочные (Mundell, 1957).

Японские исследователи Кожима и Озава попытались создать модель ПИИ, чтобы объяснить, как взаимодействуют международная торговля и прямые иностранные инвестиции. Они ставили в центр анализа сравнительные преимущества фирм в условиях международной мобильности производительного капитала.

Основной аксиомой инвестирования является то, что прямые иностранные инвестиции должны рождаться в сравнительно низкорентабельных отраслях промышленности инвестирующих стран (или деятельности) и поступать в потенциально более доходные отрасли принимающей страны (Kojima, 1982, p. 2). Если это так, то Кожима утверждает, что ПИИ и международная торговля носят взаимодополняющий характер и приводят к динамической реорганизации в международном разделении труда и связанного с ним роста для всех стран-участников.

Несмотря на то что многие исследователи пытались объяснить феномен ПИИ, мы не можем утверждать, что сформирована общая теория. Некоторые из основных теорий включают теории жизненного цикла товара и размещение производства Вернона, теории валютных курсов на несовершенных рынках капитала, неоклассическую теорию, теорию интернализации, эклектическую парадигму международного производства, кейнсианскую теорию экономики, предельную эффективность инвестиций и другие (Denisia, 2010; Kim, 2011).

1.1 Неоклассическая теория

Неоклассические экономисты утверждают: капитал стремится получить максимальную прибыль; они убеждают, что, если доходность от инвестиций в разных странах различна, то возможно получение арбитражной прибыли; следовательно, владельцы капи-

тала стремятся вкладывать средства в страны, где доходы выше (Kim, 2011).

Согласно Кокрофту и Ридделлу (1991), будущие инвестиционные потоки имеют непосредственное отношение к пакету стимулов, которые также оказывают влияние на ожидаемый уровень доходности инвестиций, безопасность инвестиций, масштабы и скорость их изъятия, налоговые режимы и на общую проводимую макроэкономическою полити-ку.Исходя из этой теории, основным со стороны предложения фактором, влияющим на ПИИ в развивающиеся страны, является ожидание среди инвесторов более высокой доходности или более высокой прибыли; поэтому развитые страны будут постоянно вкладывать средства в более бедные страны, которые в основном имеют более высокий уровень риска, что требует более высокие нормы доходности (Ekpo, 1996).

1.2 Теория жизненного цикла товара и размещение производства Вернона

Р. Вернон (1966) разработал теорию жизненного цикла товара, чтобы объяснить сущность прямых иностранных инвестиций на примере деятельности американских компаний именно в производственном секторе в Западной Европе после Второй мировой войны. В своей теории он выделил четыре стадии производства, которые считал непрерывным циклом: инновации, рост, зрелость и спад. Согласно этой теории, транснациональные компании США создают инновационные продукты в избытке и экспортируют излишки на внешние рынки из-за их преимуществ в технологии; такая ситуация стала возможной после Второй мировой войны. Со временем фирмы на международных рынках начинают подражать этим инновациям, и таким образом, для ТНК становится необходимым подстраивать под свои потребности операционную деятельность фирм в принимающей стране, чтобы сохранить долю рынка.

Зрелость

Теория объяснила природу иностранных инвестиций американских компаний в Западной Европе за период 1950-1970 (Denisia, 2010). Теория жизненного цикла товара и размещения производства Вернона может объяснить как торговлю, так и ПИИ. Добавляя измерение времени в теорию монополистического преимущества и в теорию жизненного цикла товара, размещение производства можно объяснить сдвигами в производственной политике фирмы, направленной на отказ от экспорта товаров и на поощрение развития производства этих товаров в стране, принимающей прямые иностранные инвестиции.

Одним из недостатков этой теории может быть то, что взгляд Р. Вернона является этноцентричным. Кроме того, можно сказать, что много новых продуктов в настоящее время производится в странах с развитой экономикой. Еще недостаток данной теории состоит в том, что это исследование было проведено в 60-е гг. Мировая торговая структура импорта и экспорта изменилась очень сильно за это время.

1.3 Теория интернализации

В центре внимания этой теории было объяснение роста транснациональных компаний, что и побуждает их к участию в ПИИ (Denisia, 2010). Оригинальная теория основана на работе

Бакли & Кассон (1976) и Эннар (1982). Бакли и Кассон проанализировали ТНК в широких рамках, очерченных Коузом (1937). Их теория стала известна как теория интернализации, касающаяся создания ТНК. Их теория основана на трех постулатах:

(a) фирмы максимизируют доход на несовершенных мировых рынках;

(b) когда внешние рынки несовершенны, возникает стимул, чтобы создать внутренний рынок;

(c) интернализация рынков по всему миру приводит к ТНК.

Теория интернализации предполагает, что иностранные компании имеют олигополистическую силу в принимающих странах (Cockcroft & Riddell, 1991) и что из-за несовершенства рынка фирмы должны выбирать местоположение инвестиций на основе потенциальных сравнительных преимуществ (Kim, 2011). Утверждается также, что ТНК может участвовать в ПИИ, с тем чтобы создать барьер для входа, контролируя потоки капитала.

Исходя из этой теории, ТНК занимаются ПИИ через полностью принадлежащие им дочерние компании, которые позволяют ТНК управлять рисками, сохраняя контроль и доли рынка. Таким образом, создается внутренний рынок, что позволяет фирме снизить свои из-

держки за счет интеграции, трансфертного ценообразования, экономии масштаба и объема (Kim, 2011). Бакли и Кассон (1976) выделили пять типов несовершенства рынка, которые приводят к интернализации:

(a) координация ресурсов требует длительного временного лага;

(b) эффективное использование рыночной власти требует дискриминационного ценообразования;

(c) монополия ведет к нестабильным переговорным ситуациям;

(d) покупатель не может правильно оценить цену товара на продажу;

(e) государственное вмешательство в международные рынки, создает стимул для трансфертного ценообразования.

1.4 Теории валютных курсов на несовершенных рынках капитала

Другая точка зрения объяснения прямых иностранных инвестиций с использованием концепции международной торговли и подверженности валютному риску, который они генерируют, основывается, главным образом, на заверениях Итагаки (1981) и Кушман (1985). Эта теория указывает на то, что если наблюдается подорожание национальной валюты в принимающей стране, то это приводит к сокращению прямых иностранных инвестиций, и наоборот (Denisia, 2010); однако, эта теория не учитывает одновременных потоков ПИИ между странами с различными валютами (Denisia, p. 56).

1.5 Кейнсианская теория экономики

Эта теория указывает на то, что ПИИ в принимающих странах были нацелены на развивающиеся страны, с тем чтобы превратить слаборазвитые и непродуктивные страны в развитые страны (Riddell, 1992). Эта теория сосредоточивается на роли международной помощи, которая предназначена для ускорения экономического роста в развивающихся странах и обеспечения

устойчивости роста, но, главным образом, не на повышении уровня жизни (Kim, 2011). Экономический мотив ПИИ присутствует как у развитых, так и у развивающихся стран. Развитые страны заинтересованы вкладывать средства в развивающиеся страны, чтобы поднять свое благосостояние. Если ставка процента в развивающихся странах выше, чем производительность капитала в развитых странах, то обе стороны получают выгоду (Kim, 2011).

1.6 Эклектическая парадигма международного производства

В 1970-х гг. одна из самых надежных и всеобъемлющих теорий прямых иностранных инвестиций была разработана Даннингом. Теория Даннинга (1993) состоит из трех различных теорий, объясняющих ПИИ. Даннинг предположил, что фирма будет заниматься ПИИ, если были выполнены три условия:

(i) она должна иметь специфические преимущества собственности по отношению к другим фирмам (Ownership-specific advantages или O-advantages);

(ii) принимающая страна должна иметь особенные преимущества местонахождения (Location-specific advantages или L-advantages) по сравнению с другими странами, включая страну инвестора;

(iii) должны иметь место также преимущества интернализации (Internalization advantages или I-advantages).

Он утверждает, что теория интер-нализации учитывает часть прямых иностранных инвестиций. На основе его работы, преимущества собственности относятся к нематериальным активам, которые принадлежат исключительно компании и могут быть переданы в ТНК при низких затратах с целью увеличения доходов или сокращения расходов (Denisia, 2010).

Даннинг утверждает, чтобы успешно выйти на внешний рынок, ТНК должна обладать некоторыми характеристиками, гарантирующими, что выго-

ды, которые получает компании, превысят текущие расходы, связанные с присутствием в принимающей стране; и что, поскольку фирма занимает монопольное обладание этими конкретными преимуществами, то фирма может использовать это преимущество за границей, чтобы получить более маржинальную прибыль и чтобы снизить предельные издержки на большую величину, чем у конкурентов (Dunning, 1973, 1980, 1988). Местоположение филиала ТНК в рамках эклектической теории определяется принимающей страной. После того как есть преимущества собственности, ТНК выигрывают от использования преимуществ, а не от продажи или сдачи в аренду права иностранным компаниям (Denisia, 2010). Существенная особенность эклектичной теории состоит в том, что все три типа условий должны быть удовлетворены прежде, чем произойдут ПИИ. Модель OLI конкретных фирм зависит от экономической, политической и социальной атмосферы принимающей страны.

Основным вкладом эклектичной парадигмы Даннинга в существующую литературу поПИИ было объединение нескольких дополнительных теорий, а также определение набора факторов, влияющих на деятельность ТНК [20]. По этой причине его теория получила большее признание, чем другие несовершенные рыночные теории. Даннинг (1980) эмпирически проверил свою теорию и получил удовлетворительные результаты. Тем не менее одним из основных критических замечаний к эклектичной парадигме является то, что она включает в себя так много переменных, что теряет оперативную практичность. Сам Даннинг принял этот факт и заявил, что это было неизбежным следствием попытки включить разные мотивы прямых иностранных инвестиций в одну общую теорию [21].

1.7 Предельная эффективность инвестиций (MEI) и теории акселератора.

Предельная эффективность инвестиций — ожидаемая норма прибыли на инвестиционный проект, осуществляемый фирмой. Компании, как правило, сравнивают предельную эффективность инвестиций, сокращенно MEI, на физический капитал с процентной ставкой доходности по финансовым вложениям при принятии решения об осуществлении инвестиционного проекта.

Согласно этой теории, ПИИ происходят там и тогда, где и когда MEI на дополнительные инвестиции больше, чем стоимость средств, используемых для таких инвестиций. MEI относится к доходности внутреннего проекта и его ставке, при которой чистая приведенная стоимость проекта (в этом случае ПИИ) равна нулю. Эту теорию также называют теорией инвестиций, она базируется на работе Кейнса. Дальнейшее развитие этой теории является ускоренным, эта теория рассматривает инвестиции (ПИИ) в линейной зависимости от изменений на входе. Исходя из этой теории, где есть больший разрыв между существующими запасами капитала и желаемыми, уровень инвестиций фирмы достаточно высок (Kim, 2011).

Как видно из вышеприведенного обзора, в экономической литературе существует большое количество теорий, которые объясняют причины движения международного капитала. Главной задачей этих теорий является объяснение причин желания фирмы перенести свой бизнес за границу. Однако ни одна теория не может полностью объяснить всей специфики прямых иностранных инвестиций. Несмотря на разные подходы, эти теории едины в своем мнение о том, что фирма переезжает за границу, чтобы воспользоваться преимуществами в виде местоположения, снижения издержек производства или интернационализации рынков. Эти теории также учитывают тот факт, что политика правительства в отечественной экономике играет жизненно важную роль в стимулировании

прямых иностранных инвестиций со стороны иностранных фирм. Все эмпирические результаты показывают, что для прямых иностранных инвестиций не существует единого теоретического объяснения, и, кажется, на данный момент очень маловероятно, что такая единая теория появится.

Библиографический список

1. Denisia, F.Foreign Direct Investment Theories: Overview of Main FDI Theories // European Journal of Interdisciplinary Studies. — 2010. — № 3. — Р. 53-59.

2. Cockcroft, L., Riddell, R. C. Foreign Direct Investment in Sub-Saharan Africa. WPS 619. — Washington, D C. : World Bank, 1991

3. Dunning, J. H. Determinants of International Production // Oxford Economic Papers. — 1973. — № 25.

4. Dunning, J. H. Toward an Eclectic Theory of International Production: Some Empirical Tests // Journal of International Business Studies. — 1980. — № 11.

5. Dunning, J. H. Eclectic Paradigm of International Production: A Restatement and Some Possible Extensions // Journal of International Business Studies. — 1988. — № 19 (1). — P. 1-31.

6. Durham, K. B. Absorptive Capacity and Effects of Foreign Direct Investment and Equity Foreign Portfolio Investment on Economic Growth // European Economic Review. — 2004. — № 48. — P. 285-306.

7. Ekpo, A. H. Government Policy and Foreign Private Investment in Nigeria, 1960-1994. Final Report Submitted to the AERC. — Nairobi, Kenya, 1996.

8. Graham, E. M. Foreign Direct Investment in World Economy // IMF Working Papers. — 1995. — № 95/59.

9. Itagaki, T. Theory of Multinational Firm under Exchange Rate Uncertainty // Canadian Journal of Economics. — 1981. — № 14. — P. 276-297.

10. Kim, A. M. Impact of Foreign Direct Investment (FDIs) on Economic Growth and Development in Kenya. University of Nairobi, 2011 [Electronic resource]. — Mode of access: http://www.ai buma.org/proceedings2011/aibuma2011_s ubmission_7.pdf.

11. Omoniyi, B. B., Omobitan, O. A. Impact of Foreign Direct Investment in Economic Growth in Nigeria // International Research Journal of Finance and Economics. — 2011. — Issue 73.

12. Vernon, R. International Investment and International Trade in Product Cycle // Quarterly Journal of Economics. — 1966. — № 80. — P. 190-207.

13. Alfaro, L., Rodriguez-Clare, A. Multinationals and Linkages: Evidence from Latin America // Economic. — 2004. — № 4. — P. 113-170.

14. Alvaro, L., Chanda, A., Kalemli-Ozcan, S., Sayek, S. How Does Foreign Direct Investment Promote Economic Growth? Exploring the Effects of Financial Markets on Linkages // Working Paper. — 2006. — № 07-013.

15. Asafu-Adjaye, J. What has been Impact of Foreign Direct Investment in Ghana? // IEA Policy Analysis. — 2005. — № 1 (9).

16. Lipsey, R. Home and Host Country Effects of FDI. — Lidingö, 2002.

17. Buckley, P. J., Casson, M. Future of Multinational Enterprises. — Mac-millan, London, 1976.

18. Vernon, R., Wells, L. T. International trade and international investment in product life cycle // Quarterly Journal of Economics. — 1966. — № 81 (2). — P.190-207.

19. Letto-Gillies, G. Dunning's Eclectic Framework // Ietto-Gillies G. (ed.). Transnational Corporations and International Production. — London : Edward Elgar Publishing, 2005.

20. Dinkar, N., Choudhury, R. N. Selective review of foreign direct investment theories // Asia-Pacific Research and Training Network On Trade. Working paper. — 2014. — № 143.