Акции с молотка

В этом году единственной возможностью рассчитаться с кредитами и займами для многих отечественных компаний станет избавление от собственных акций. Первые жертвы долгового коллапса уже начали распродажу.

Акционер и президент холдинга "Марта" Георгий Трефилов продал 37,5% акций девелоперской компании РТМ структурам генерального директора РТМ Эдуарда Вырыпаева за $140 млн. По оценкам аналитиков, сделка прошла с существенным дисконтом к рыночной стоимости. Пойти на эту крайнюю меру Трефилова вынудила нехватка денег на рефинансирование долгов. "Марте" предстояло 6 февраля пройти через оферту по облигационному займу на $82 млн, а компания уже заранее знала, что инвесторы предъявят к досрочному погашению практически весь выпуск. Более того, в мае "Марте" предстоит найти еще $50 млн для расчетов по другому облигационному выпуску. "Перезанять было негде: при существующей долговой нагрузке — долг превышает EBITDA почти в семь раз — проценты по необеспеченным кредитам были бы запредельными,— говорит аналитик МДМ-банка Максим Галкин.— И даже пакет акций, проданный Эдуарду Воропаеву, уже был частично заложен в банках".

Случай с "Мартой" не единственный. В конце 2007 года из-за проблем с рефинансированием стратегическому инвестору НЛМК была продана металлургическая компания "Макси-групп". Компанию буквально осадили 30 банков-кредиторов, потребовавшие досрочного погашения кредитов на 38 млрд руб. Кроме того, совсем недавно компания Millhouse Романа Абрамовича завершила сделку по приобретению за $400 млн 40% акций золотодобывающего предприятия Highland Gold. Его акционеры были только рады сбыть с рук кусочек Highland Gold: компания была не только перекредитованной, но и убыточной.

В этом же году продажа акций для рефинансирования долгов станет тенденцией. Причем самые активные процессы смены состава владельцев, естественно, развернутся в отраслях, наиболее обремененных долгами: машиностроении, оптовой торговле, а также в авиаперевозках. Перемены ждут и ритейлеров, которые по объемам облигационных займов в прошлые годы уступали лишь банкам и теперь живут под дамокловым мечом оферт и погашений.

Почти одновременно с Георгием Трефиловым расстаться с блокирующим пакетом акций, чтобы заплатить проценты по кредитам и уменьшить совокупный долг (который на 30 сентября 2007 года составлял $268 млн), захотели владельцы сотового ритейлера Dixis Андрей Шлыков и Олег Семечкин. Стратегического покупателя сейчас активно ищет и другой сотовый ритейлер — "Евросеть". Цель та же — рефинансировать внушительное долговое бремя (объем кредитов и займов превышает EBITDA в 5,5 раз), а заодно и подготовиться к первичному публичному размещению акций, запланированному на этот год.

Поиск источников рефинансирования обещает оказаться системной проблемой отечественных компаний в 2008 году. Нашим предприятиям, по оценке Банка Москвы, одних только зарубежных займов в 2008 году придется погасить на $50 млрд. А объем объявленных оферт и погашений на внутреннем рынке составит $25 млрд. Из-за мирового кризиса ликвидности рефинансировать обязательства банковскими кредитами уже не получится — занять негде, к тому же ставки по кредитам для рефинансирования существующих долгов взлетели до небес. В частности, ссуда для обязательного выкупа облигаций с доходностью 13% годовых, предъявленных инвесторами по офертам, обойдется компании уже в 18% годовых.

Неудивительно, что предложение новых облигационных выпусков драматически превысило спрос со стороны инвесторов. Сейчас "в канале застряло" неразмещенных облигационных выпусков еще на $40 млрд, что сопоставимо с текущим объемом рынка рублевых облигаций. И конечным следствием этого облигационного бума неизбежно станет взлет купонных ставок минимум на 2%, считают аналитики. Кстати, уже в декабре 2007 года средняя купонная ставка для эмитентов третьего эшелона составила 13,6% — против 11,7% годом ранее.

Словом, все дороги ведут на рынок акционерного капитала, прежде всего в фонды прямых инвестиций. Также компании наверняка будут стараться добыть нужные средства, размещая миноритарные пакеты акций по закрытой подписке (private placement). Последние два года эмитенты третьего эшелона, можно сказать, жили не по средствам, за что теперь придется расплачиваться собственными активами.