Концепция экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия

5. Дихтль Е., Хёршген Х. Практический маркетинг: учеб. пособие / пер. с нем. М.: Высш. шк., 1995. 64 с.

6. Клячкин В.Н. Статистические методы в управлении качеством: компьютерные технологии. М.: Финансы и статистика, 2007. 304 с.

7. Круглов М.Г., Шишков Г.М. Менеджмент качества как он есть. М.: Эксмо, 2007. 544 с.

8. МС ИСО 9000:2005. Системы менеджмента качества. Основные положения и словарь. М.: Перевод ассоциации по сертификации Русский Регистр, 2006. 47 с.

9. МС ИСО 9001:2008. Системы менеджмента качества. Требования. М.: Перевод ассоциации по сертификации Русский Регистр, 2008. 64 с.

10. Шулешко А.Н., Борюшкина С.А., Матвеева К.В. Резервы и механизмы повышения качества и конкурентоспособности продукции на основе принципов технического регулирования: монография. Иркутск: Изд-во ИрГТУ, 2010. 216 с.

УДК 338.45:005

КОНЦЕПЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ В ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

М. В. Бережных1, А. В. Чемезов2

Национальный исследовательский Иркутский государственный технический университет, 664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Отражена актуальность оценки эффективности деятельности предприятия с использованием концепции экономической добавленной стоимости (EVA) в современных условиях бизнеса. Обосновано, что концепция EVA нивелирует ряд недостатков, присущих классическим показателям рентабельности и эффективности деятельности. Приведены результаты оценки эффективности деятельности энергопредприятия с использованием концепции EVA.

Табл. 2. Библиогр. 4 назв.

Ключевые слова: экономическая добавленная стоимость; рыночная стоимость; собственный капитал; заемный капитал; эффективность; чистая прибыль.

CONCEPT OF ECONOMIC VALUE ADDED IN THE ASSESSMENT OF ENTERPRISE PERFORMANCE EFFICIENCY M.V. Berezhnyh, A.V. Chemezov

National Research Irkutsk State Technical University, 83, Lermontov St., Irkutsk, 664074.

The article reflects the relevance of the assessment of the enterprise performance efficiency with the use of the conception of economic value added (EVA) in present business environment. It is proved that the EVA conception levels a number of shortcomings characteristic of the classic indicators of profitability and performance efficiency. The authors present the assessment results of the performance efficiency of an energy company with the use of the EVA conception. 2 tables. 4 sources.

Key words: economic value added; market value; own capital (net worth); borrowed capital; efficiency; net profit.

В последние годы всё большее внимание уделяется различным методам оценки эффективности деятельности предприятия. И всё чаще при этом отходят от классических показателей по следующей причине. Классическими показателями для измерения прибыльности компании выступают различные показатели рентабельности (ROE, ROI и т.д.), которые рассчитываются, как правило, на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности, и поэтому им присущи определенные недостатки:

при помощи законных бухгалтерских приёмов можно искусственно увеличить или уменьшить размер показываемой прибыли;

бухгалтерские показатели не отражают времен-

ную стоимость денег и, прежде всего, риски инвесторов;

показатели рентабельности конкретной компании в недостаточной мере коррелируют со стоимостью её акций на рынке капиталов, что может ввести в заблуждение лиц, принимающих решения относительно развития данной компании.

С недавнего времени особой популярностью пользуются такие показатели, которые позволяют оценить эффективность деятельности предприятия с позиции его собственников. В ряду данных показателей интерес представляет концепция экономической добавленной стоимости (EVA).

Авторами метода EVA являются американские

1 Бережных Мария Валерьевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и менеджмента, тел.: (3952) 405096, 89246334600.

Berezhnyh Maria Valerievna, Candidate of Economy, associate professor of the chair of Economics and Management, tel.: (3952) 405096, 89246334600.

2Чемезов Алексей Вениаминович, кандидат технических наук, доцент кафедры экономики и менеджмента, тел.: (3952) 405096, 89149508267.

Chemezov Alexey Veniaminovich, Candidate of technical sciences, associate professor of the chair of Economics and Management, tel.: (3952) 405096, 89149508267.

ВЕСТНИК ИрГТУ №б (4б) 2010

245

специалисты Б. Стюарт и Д. Стерн, которые в своих трудах описали основные особенности его применения.

В русскоязычной экономической литературе концепция EVA описана очень мало, она рассматривается лишь в отдельных работах и исключительно в переводах. Ситуация объясняется тем, что EVA, как важный финансовый показатель, относительно недавно (в начале 1990-х гг.) стала активно использоваться многими корпорациями США и некоторых других стран (например, AT&T, Quarker Oats, Briggs & Stratton, Coca-Cola). Концепция EVA была разработана и зарегистрирована компанией Stern Stewart & Co., хотя основные её положения отображены ещё в теории экономического дохода Альфреда Маршалла.

Появление EVA было вызвано потребностью найти такой экономический показатель, который бы:

отражал тесную связь со стоимостью акций с помощью статистических методов;

давал возможность использовать наибольший объём информации из бухгалтерского учёта, включая показатели, рассчитанные по данным бухгалтерского учёта (для упрощения расчетов);

давал оценку стоимости компании с учётом факторов риска.

Отсюда вытекает двойственная природа показателя: экономическая добавленная стоимость - это достаточно универсальный показатель, который можно использовать для финансового анализа, управления и оценки стоимости компании. В сущности, он является индикатором прибыльности [1].

В процессе анализа показатель EVA можно декомпозировать на составляющие его компоненты в разрезе сегментов бизнеса, подразделений, что даёт возможность рассматривать его в качестве критерия обоснованной оценки результатов и дифференцированного вознаграждения за их достижения.

Экономическая добавленная стоимость используется в стратегическом анализе для обоснования решений, касающихся слияния, поглощения, разделения бизнеса, выхода компании на новые рынки.

При этом главное предназначение системы управления на основе EVA конкретизируется в четырёх аспектах, так называемых «4М»:

measurement (измерение) - система позволяет обоснованно оценивать компанию и её отдельные подразделения;

management system (система управления) охватывает широкий спектр стратегических управленческих решений;

motivation (мотивация) - система позволяет максимально сблизить интересы владельцев бизнеса и менеджеров за счёт поощрений, определяемых на основе показателя EVA;

mindset (стиль мышления) - практическая реализация системы управления на основе EVA приводит и изменению корпоративной структуры компании.

Важнейшее, что EVA может сделать, это помочь высшему руководству создать такую систему стимулирования и контроля, которая бы увеличила вероятность того, что все менеджеры будут управлять фир-

мой в соответствии с необходимостью создания стоимости для акционеров. Таким образом, EVA представляет собой очень важный финансовый показатель, позволяющий сосредоточить внимание на приоритетных направлениях стратегического управления.

Суть концепции EVA заключается в том, что компания рассматривается как некий проект с первоначальным капиталом, привлечение которого требует определенных затрат. Разность между доходностью проекта (предприятия) и стоимостью вложенного в него капитала и составляет величину экономической добавленной стоимости.

Данный показатель в общем виде представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов и платы за весь инвестированный в это предприятие капитал (заёмный и собственный). Подход к использованию такого показателя в качестве критерия оценки эффективности в большей степени является «экономическим», заметно отличаясь от традиционного «бухгалтерского» подхода. Отсюда и название этого показателя. С позиций собственников эффективность деятельности предприятия и соответствующих инвестиций в него оценивается путём сопоставления их с альтернативными вариантами вложений, показатели которых по определению не могут отражаться в бухгалтерском учёте [3].

Показатель EVA определяется как разница между чистой прибылью и стоимостью использованного для её получения собственного капитала компании. Стоимость использования капитала определяется на основе минимальной ожидаемой ставки доходности, необходимой для того, чтобы рассчитаться как с акционерами, так и с кредиторами. Точно определив стоимость использования собственного капитала, можно эффективнее распределять его и выявлять нерентабельные хозяйственные подразделения, которые финансируются за счёт прибыльных. EVA помогает менеджерам анализировать, где именно создаётся стоимость и эффективно управлять денежными потоками [2]. Практически показатель EVA можно рассчитать с помощью нескольких формул: EVA =

где P - прибыль от обычной деятельности; T - налоги и другие обязательные платежи; IC - инвестированный в предприятие капитал; WACC - средневзвешенная цена капитала.

EVA = NP - IC х WACC ,

где NP - чистая прибыль предприятия.

EVA =

где ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Авторами использовалась следующая формула:

EVA = NOPAT - WACC х CE ,

где NOPAT (Net Operating Profit Adjusted Taxes) -скорректированная чистая прибыль после уплаты налогов; CE (Capital Employed) - средний за период размер используемого капитала.

Чистая операционная прибыль после уплаты налогов представляет собой прибыль от продаж, уменьшенную на величину налоговых отчислений и увеличенную на проценты к уплате.

Величину используемого предприятием капитала можно определить по следующей формуле:

СЕ = ТА - NPL ,

где TA (Total Assets) - средние за период совокупные активы (по балансу); NPL (Non Percent Liabilities) -средние за период беспроцентные текущие обязательства (по балансу).

Из данных формул следует, что важную роль при расчёте EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена этих источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заёмное) и какой размер капитала необходим для получения определённого значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или, наоборот, способствуя оттоку их на предприятие, позволяющее обеспечить более высокие показатели доходности.

Во всех приведённых формулах для нахождения экономически добавленной стоимости требуется знать средневзвешенную цену капитала (WACC). Её можно рассчитать по следующей формуле:

N

WACC = 2 Yi х Pi,

i=1

где Yi - удельный вес i-го источника формирования капитала в общей его сумме; Рi - стоимость i-го источника формирования капитала; N - количество источников формирования капитала.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком:

РСП = ЧА + EVA ,

где РСП - рыночная стоимость предприятия; ЧА -чистые активы предприятия по балансовой стоимости.

В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость предприятия может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от будущих прибылей предприятия.

Значение EVA определяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие. Наиболее характерными являются три варианта корреляции значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA = 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю. Поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

2. EVA > 0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

3. EVA < 0 ведёт к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счёт потери альтернативной доходности [4].

Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, чем чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, что EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объём капитала и по какой цене использовался).

Оценка эффективности деятельности ОАО «Иркутская электросетевая компания» (ИЭСК) с помощью концепции экономической добавленной стоимости проводилась при использовании формулы (4), расчёты представлены в табл. 1.

Данные таблицы свидетельствуют о том, что экономическая добавленная стоимость ОАО «ИЭСК» как в 2007, так и в 2008 г. принимает отрицательное значение. Это показывает низкую эффективность деятельности предприятия в области использования капитала (как собственного, так и заёмного) и постепенном снижении его рыночной стоимости.

Этот же вывод можно сделать после расчетов с использованием формулы (7): РСП 2007 = 20886492 + (-1676328 ) = 19210164;

РСП 2008 = 26320359 + ( -2994877 ) = 23325482.

Как видно, рыночная стоимость предприятия в 2007 г. уменьшилась на 8% от величины балансовой стоимости чистых активов, в 2008 г. - на 11%.

Для того чтобы управлять значением EVA, необходимо выявить те факторы, которые способствуют его увеличению, т.е. росту прибыли (NOPAT), или же уменьшению размера капитала (СЕ) и его средневзвешенной стоимости (WACC).

Работа по увеличению NOPAT заключается в увеличении оборота, снижении издержек - как прямых, так и косвенных - и повышении оборачиваемости активов. Для минимизации задействованных активов следует сотрудничать с наиболее надёжными контрагентами, управлять дебиторской задолженностью и перераспределять капитал между направлениями бизнеса. При этом необходимо сдерживать рост бизнеса, требующего больших вложений капитала, и инвестировать в направления, которые требуют меньших средств. Управление стоимостью капитала компании сводится к работе с кредиторами по привлечению более дешёвых займов и регулированию структуры капитала. Для этого необходимо соблюдать равно-

ВЕСТНИК ИрГТУ №6 (46) 2010

247

Таблица 1

Расчёт экономической добавленной стоимости ОАО «ИЭСК»

Наименование показателя Год

2007 2008

Прибыль от продаж 1 070 991 1 422 918

Налоговые платежи 263 784 687 790

Проценты к уплате 12 0

NOPAT 807 219 735 128

Суммарные активы предприятия 23 280 070 30 129 283

Беспроцентные текущие обязательства 702 369 1 436 938

СЕ 22 577 701 28 692 345

Доля собственного капитала в совокупном капитале 0,9 0,87

Доля заёмного капитала в совокупном капитале 0,1 0,13

Процентная ставка за пользование заёмным капиталом 25 25

Процентная ставка налога на прибыль 20 20

Цена заёмного капитала 0,2 0,2

Депозитная ставка 0,1 0,12

Цена собственного капитала 0,1 0,12

EVA -1 676 328 -2 994 877

Таблица 2

Мероприятия, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия

Критерий оценки эффективности Цель преобразований Основные виды организационных преобразований

Рост EVA 1. Увеличение прибыли при использовании прежнего объёма капитала Освоение новых видов продукции

Освоение новых рынков

Освоение более рентабельных смежных звеньев производственно- технологической цепочки

2. Уменьшение объёма используемого капитала при сохранении прибыли на прежнем уровне Ликвидация убыточных или недостаточно прибыльных сфер деятельности

3. Уменьшение расходов на привлечение капитала Изменение структуры капитала предприятия

весие между стоимостью собственных и заёмных средств. Существует несколько методов для повышения показателя EVA (табл. 2).

Также отдельно можно выделить такие пути повышения значения EVA, как уменьшение сумм налоговых и других обязательных платежей в рамках налогового планирования, используя различные допускаемые законодательством схемы.

При более детальном рассмотрении сложившейся ситуации становится ясно, что причиной низкой эффективности деятельности ОАО «ИЭСК» является недостаточный размер прибыли при использовании данного объёма капитала. Для решения этой пробле-

мы необходимо снизить затраты на производство продукции. Одним из лучших вариантов снижения затрат является закрытие или продажа убыточных или недостаточно рентабельных производств. В такой ситуации очень важно не ошибиться при выборе того объекта, закрытие которого не слишком повлияет на производственный процесс предприятия.

В итоге можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

1. EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;

2. EVA - это также инструмент, показывающий руководителям предприятия, каким образом они могут повлиять на прибыльность;

3. EVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчёта рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчёту экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);

4. EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;

5. EVA повышает прибыльность, в основном, за счёт улучшения использования капитала, а не за счёт направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.

Таким образом, можно предположить, что использование EVA в управленческом учёте будет способствовать повышению качества оценки эффективности деятельности российских предприятий.

Библиографический список

1. Гусев А.А. Концепция EVA и оценка эффективности деятельности компании // Финансовый менеджмент. 2005. № 1. С. 18-25.

2. Зозуля В. EVA: новый взгляд на старые вещи // Управление компанией. 2007. № 10. С. 23-26.

3. Редченко К. EVAлюция сбалансированной системы показателей // Управление компанией. 2007. № 7. С. 34-39.

4. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость // Консультант. 2005. № 23. С. 17-21.

УДК 625.7/.8:001.895

ОБЗОР И АНАЛИЗ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ТРАНСПОРТНОЙ СИСТЕМЫ В СФЕРЕ АВТОМОБИЛЬНЫХ ДОРОГ

С. В. Боровская1, Е. С. Карпова2

Национальный исследовательский Иркутский государственный технический университет, 664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Проведен сравнительный анализ технического, финансового состояния и потребительской стоимости строительства и реконструкции автомобильных дорог. Обоснована целесообразность реформирования хозяйственного механизма отрасли. Предлагается создать инновационный комплекс развития и эксплуатации дорог в рамках задач интеллектуальной транспортной системы. Табл. 1. Библиогр. 2 назв.

Ключевые слова: инновационное развитие; интеллектуальная транспортная система; стоимость дороги; финансирование дорог; государственно-частное партнерство; платные дороги.

REVIEW AND ANALYSIS OF THE INNOVATION DEVELOPMENT OF A TRANSPORT SYSTEM IN THE SPHERE OF

AUTOMOBILE ROADS

S.B. Borovskaya, E.S. Karpova

National Research Irkutsk State Technical University, 83, Lermontov St., Irkutsk, 664074.

The authors perform a comparative analysis of technical, financial condition and the consumer cost of the construction and reconstruction of automobile roads. They prove the expediency of reforming the economic mechanism of the industry. It is proposed to create an innovative complex of development and maintenance of roads within the objectives of the intellectual transport system. 1 tables. 2 sources.

Key words: innovation development; intellectual transport system; road cost; financing of roads; public-private partnership; toll roads.

В России назрела необходимость формирования современной государственной стратегии развития транспортного комплекса страны.

Для этого необходимо, используя накопленный опыт, связать в единую систему дорожно-строитель-

ные, транспортные, транспортно-технологические, транспортно-сервисные и информационные инфраструктуры, привести их в соответствие с европейскими стандартами, создать условия для внедрения инноваций.

1 Боровская Светлана Васильевна, доцент кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: (3952) 4G5412, е-mail: Borovsky2@yandex.ru

Borovskaya Svetlana Vasilievna, associate professor of the chair of Expertise and Real Estate Management, tel.: (3952) 4G5412, e-mail: Borovsky2@yandex.ru

2Карпова Екатерина Сергеевна, старший преподаватель кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: (3952) 4G5412, е-mail: carpova.k@yandex.ru

Karpova Ekaterina Sergeevna, senior lecturer of the chair of Expertise and Real Estate Management, tel.: (3952) 4G5412, e-mail: carpova.k @ yandex.ru

ВЕСТНИК ИрГТУ №6 (46) 2G1G

249