Анализ капитальных вложений и оптимизация их источников финансирования в посткризисный период на примере ПАО "Полюс"

АНАЛИЗ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ И ОПТИМИЗАЦИЯ ИХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ В ПОСТКРИЗИСНЫЙ ПЕРИОД НА

ПРИМЕРЕ ПАО «ПОЛЮС»

Д.А. Савостьянов, магистрант

Финансовый университет при Правительстве РФ

Аннотация. В данной работе отражены понятие и сущность капитальных вложений согласно ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Представлены основные направления капитальных инвестиций в ПАО «Полюс», а также проведен анализ их изменений за 2017 год. Кроме того, были рассчитаны показатели эффекта финансового рычага за 2016 и 2017 гг. с целью определения оптимальной структуры источников финансирования капитальных вложений. В конце работы приведены рекомендации по достижению оптимальных показателей, гарантирующих компании стабильность и максимизацию прибыли.

Ключевые слова: капитальные вложения, финансирование, оптимизация структуры, инвестиции, основной капитал.

В ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-Ф3 прописано следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, про-ектно- изыскательские работы и другие затраты» [1].

На протяжении всего своего существования капитальные вложения влияют не только на положение корпорации, но и на всю экономику страны. Благодаря капитальным вложениям воспроизводятся не только основные фонды, участвующие в производстве, но и относящиеся непосредственно к непроизводственным процессам. Таким образом, компания увеличивает объемы производства, повышает качество условий труда для рабочих, а также корректирует свою финансовую ситуацию.

Основными видами деятельности Группы компаний ПАО «Полюс» и контролируемых ею предприятий являются добыча и реализация золота.

Инвестиции компании в форме капитальных вложений, главным образом, направляются на:

- разведку и оценку запасов полезных ископаемых (рост на 16 млрд.руб. (102%) в связи с приобретением лицензии на месторождение Сухой Лог (увеличение с 8,5 млрд.руб. до 24,7 млрд.руб.);

- разработку рудников;

- оптимизацию, увеличение мощностей и расширение фабрик (ЗИФ);

- другие проекты (кучное выщелачивание, строительство ЛЭП).

В 2017 году капитальные вложения увеличились до $804 млн против $466 млн в 2016 году, что связано с ростом капитальных вложений на поддержание производства, продолжением строительных работ на Наталкинском месторождении и реализацией проектов развития действующих активов, а именно (табл.1).

Таблица 3. Капитальные вложения по месторождениям ПАО "Полюс", млн.долл. США

Месторождение 2017 2016 Изм. Изм., млн.долл. 4 кв. 2017 3 кв. 2017 Изм. за год

Наталка 378 213 77% 165 94 107

Олимпиада 177 80 121% 97 84 41 105%

Благодатное 49 20 145% 29 19 17 12%

Вернинское 39 24 63% 15 16 11 45%

Россыпи 26 16 63% 10 9 5 80%

Куранах 65 33 97% 32 26 17 53%

Прочие 70 80 (13%) (10) 31 7 342%

Источник: [2]

Привлекая различные источники финансирования капитальных вложений, компания несет определенные финансовые затраты. Акционерам нужно выплатить дивиденды, банкам — начисленные проценты за предоставленный кредит, кредиторам (держателям облигаций) — проценты.

С целью оптимизации внутренних и внешних источников финансирования капитальных вложений воспользуемся таким инструментом, как эффект финансового рычага, в результате которо-

го при различных сочетаниях внутренних и внешних источников достигается максимизация прибыли (табл.2).

ЭФР =

где Снп. - ставка налога на прибыль (коэф.); ROA - рентабельность активов (%); СП - средняя расчетная ставка процента за кредит (%); ЗК - сумма заемного капитала; СК - сумма собственного капитала.

Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага за 2016 и 2017 гг.

ЭФР2017 = (1-0,2) * 0.1195 * 1.123 = 0.107 ЭФР 2016 = (1-0.2) * 0.155 * 1.127 = 0.139

ROA = ЧП / Активы = 71,363 / 371,341 = 19.2% ROA = 87,830 / 343,696 = 25.5%

Дифференциал = (0.192 - 0.0725) = 0.1195 Дифференциал = (0.255 - 0.1) = 0.155

Плечо фин. рычага = (246,570 / 219,437) = 1.123 Плечо фин. рычага = (302,134 / 268,001) = 1.127

ROE = ЧП / СК = 71,363 / 219,437 = 32.5% ROE = 87,830 / 268,001 = 32.7%

Источник: составлено автором

Дифференциал финансового рычага является положительным, что свидетельствует об увеличении размера получаемой прибыли за счет использования заемных средств компанией.

Эффект финансового рычага показывает, что посредством привлечения заемного капитала ПАО «Полюс» получил возможность увеличить рентабельность собственного капитала на 14% в 2017 и на 11% в 2018 гг.

В целом в 2017 году общая сумма потенциальных источников финансиро-

вания капитальных вложений составила 466,007 млн. руб., доли собственного и заемного капитала равняются 47% и 53% соответственно

Определим оптимальную структуру формирования объемов собственных и заемных ресурсов путем вычисления их долей в общей совокупности, при которых коэффициент финансирования и эффект финансового рычага примут нормативные величины.

Таблица 5. Определение оптимальной структуры собственных и заемных источников финансирования капитальных вложений ПАО "Полюс" на основании данных ФО 2017 года

1 2 3 4 5 Оптимальное

значение

СК / ЗК, % 40 / 60 45 / 55 50 / 50 55 / 45 60 / 40

СК, млн. руб. 186,403 209,703 233,003 256,304 279,604

ЗК, млн. руб. 279,604 256,304 233,003 209,703 186,403

Кф 0.66667 0.81818 1 1.22222 1.5 >1

Плечо фин. рычага 1.5 1.22222 1 0.81818 0.66667 0,5-0,7

ЭФР 0.1458 0.1188 0.0972 0.07952 0.0648

ROA, % 19.2 19.2 19.2 19.2 19.2

Доля ЭФР в ROA, % 0.75937 0.61875 0.50625 0.41420 0.3375 30%-50%

Источник: составлено автором

Выводы:

- оптимальной структурой собственных и заемных источников финансирования капитальных вложений является 4 вариант.

- коэффициент финансирования составляется 1,2, что больше единицы и свидетельствует о платежеспособности компании.

- плечо финансового рычага при данной стратегии составит 0,82, что говорит о пониженном риске потери финансовой независимости, платежеспособности и банкротства.

- доля эффекта финансового рычага

сти активов в данном случае будет равняться 41,42%, то есть при увеличении заемного капитала рентабельность собственных источников будет увеличиваться на 8%.

Таким образом, ПАО «Полюс» для достижения оптимальных показателей необходимо проводить мероприятия по увеличению доли собственных источников финансирования капитальных вложения и уменьшению заемных путем выпуска новых акций, продажи долей в уставном капитале, консервации нераспределенной прибыли или внесения учредителями средств.

в величине коэффициента рентабельно-

Библиографический список

1. ФЗ от 25.02.1999 N 39-Ф3

2. Официальный сайт «Polyus» [Электронный ресурс]. URL: http://polyus.com/en

ANALYSIS OF CAPITAL INVESTMENTS AND OPTIMIZING THEIR SOURCES OF FUNDING IN THE POST-CRISIS PERIOD ON THE EXAMPLE OF PJSC

"POLYUS»

D.A. Savostyanov, graduate student

Financial university under the Government of the Russian Federation

Abstract. In this article, the concept and essence of capital investments are reflected in accordance with the Federal Law "About Investment Activities in the Russian Federation, implemented in the form of capital investments". The main directions of capital investments in PJSC "Polyus" are presented, as well as an analysis of their changes. In addition, the financial leverage effect indicators for 2016 and 2017 were calculated to determining the optimal structure of sources of financing of capital investments. At the end of the work, recommendations are given to achieve optimal indicators that guarantee the company's stability and maximize profits.

Keywords: capital investments, financing, structure optimization, investments, fixed capital.