Методические подходы к отбору инвесторов в целях осуществления совместного инвестирования инновационных проектов

УДК 338.24.01

МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОТБОРУ ИНВЕСТОРОВ В ЦЕЛЯХ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

© 2017

Горбунов Дмитрий Викторович, кандидат экономических наук, заведующий кафедрой

«Инновационный менеджмент» Самарский национальный исследовательский университет имени академика С.П. Королева

Аннотация. Существующая экономическая ситуация требует от российских предприятий значительных шагов к повышению эффективности хозяйствования. При этом следует отметить, что цель, заключающаяся в повышении эффективности хозяйственной деятельности российских предприятий, актуальна не только на уровне предприятий, но и для страны в целом, так как низкая эффективность хозяйствования в экономике в целом порождает низкую конкурентоспособность экспортной продукции на мировых рынках. Следствием этого становится дисбаланс между экспортом и импортом продукции, который может привести к значительной зависимости той или иной страны от внешнего финансирования. Это ставит под угрозу не только экономику страны, но и внешнюю безопасность. Страны с неэффективной экономикой, как правило, становятся легкой добычей стран с более развитой экономикой и развитыми технологиями. Поэтому для России является важным реализация масштабных инновационных проектов, одним из эффектов, от реализации которых будет повышение эффективности хозяйственной деятельности российской экономики. Одним из способов стимулирования процесса повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов является осуществление инвестиций в инновационные проекты. Среди регионов России следует выделить Самарскую область, которая является одним из крупнейших индустриальных центров России обладающих огромным потенциалом. Область лидирует по осуществляемому объему инвестиций и обладает привлекательным инвестиционным климатом, а также характеризуется низким инвестиционным риском. В целях повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов Самарской области реализуется программа по поддержке инвестиций в инновации. Поэтому для Самарской области является очень важным разработка механизма реализации этого процесса, а также разработка методических подходов к отбору инвесторов в целях осуществления совместного инвестирования инновационных проектов.

Ключевые слова: посевные инвестиции, венчурные инвестиции, бизнес-идеи, патенты, промышленные образцы, объекты интеллектуальной собственности, инновации, инновационный потенциал, инвестиции в инновации, Самарская область.

METHODOLOGICAL APPROACHES TO SELECTING INVESTORS FOR THE IMPLEMENTATION OF JOINT INVESTMENT OF INNOVATION PROJECTS

© 2017

Gorbunov Dmitry Viktorovich, candidate of economic sciences, Head of the Department "Innovation Management" Samara National Research University named after Academician S.P. Korolev

Abstract. The current economic situation requires significant steps from Russian enterprises to improve the efficiency of management. At the same time, it should be noted that the goal of increasing the efficiency of economic activities of Russian enterprises is relevant not only at the level of enterprises but also for the country as a whole, since low economic efficiency in the economy as a whole generates low competitiveness of export products in world markets. The result is an imbalance between exports and imports of products, which can lead to significant dependence of a country on external financing. This threatens not only the economy of the country, but also external security. Countries with inefficient economies tend to become easy prey for countries with more developed economies and advanced technologies. Therefore, for Russia is the implementation of large-scale innovative projects, one of the effects, from the implementation of which will be an increase in the efficiency of economic activities of the Russian economy. One of the ways to stimulate the process of increasing the efficiency of economic entities is investing in innovative projects. Among the regions of Russia, it is necessary to single out the Samara region, which is one of the largest industrial centers of Russia possessing huge potential. The region is leading in terms of investment volume and has an attractive investment climate, and is characterized by low investment risk. In order to increase the efficiency of the activities of economic entities in the Samara region, a program to support investment in innovation is being implemented. Therefore, it is very important for the Samara region to develop a mechanism for implementing this process, as well as to develop methodological approaches to the selection of investors in order to implement joint investment of innovation projects.

Keywords: seed investments, venture investments, business ideas, patents, industrial designs, intellectual property objects, innovations, innovation potential, investments in innovations, Samara region.

Самарская область - один из ведущих индустриальных регионов России, обладающий значительным экономическим, социальным производственным и инвестиционным потенциалом. Так по объему инвестиций в основной капитал область занимает 11 место среди субъектов Российской Федерации и 3 место среди регионов Приволжского федерального округа.

По оценке российского рейтингового агентства «Эксперт РА» Самарская область обладает одновременно стабильным и качественным инвестиционным климатом и по уровню инвестиционного потенциала занимает 13 место, по инвестиционному риску - 20 место [1].

В соответствии с рейтингом инвестиционной привлекательности Национального рейтингового агентства Самарская область относится к группе регионов 1С3 (высокая инвестиционная привлекательность - третий уровень) [2].

Одной из стратегических целей социально-экономи-

ческого развития Самарской области на период до 2030 года в соответствии со Стратегией социально-экономического развития Самарской области на период до 2030 года является обеспечение экономического роста и повышение конкурентоспособности экономики Самарской области [3].

Для этой цели необходимо повысить инвестиционную активность и привлечь новых инвесторов, а также развивать новые перспективные сектора.

Правительству Самарской области необходимо ре-ализовывать программу поддержки посевных инвестиций в инновационные бизнес-идеи с целью значительного увеличения количества и качества стартующих технологических бизнесов. Такая программа может включать в себя создание частно-государственных фондов посевных инвестиций, поддержку программ соинвестиро-вания с бизнес-ангелами и корпоративными фондами, тесное взаимодействие с государственными програм-АНИ: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 2

мами финансовой поддержки малого бизнеса в научно-технической сфере и другими институтами развития. Для достижения указанных выше целей предлагается создать фонд содействия развитию венчурных инвестиций Самарской области, который в рамках своей работы организовывает конкурс по отбору частных инвесторов в целях осуществления совместного инвестирования инновационных проектов.

Отсутствие в Самарской области развитой инфраструктуры венчурного финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в научно-технической сфере и необходимость создания благоприятных условий для его развития, а также привлечение в качестве экспертов квалифицированных частных инвесторов для отбора инвестиционно-привлекательных инновационных проектов требуется создание механизма привлечения бизнес-ангелов в целях осуществления совместного инвестирования инновационных проектов.

К основным целям реализации такого механизма можно отнести поиск, отбор и продвижение инвестиционно-привлекательных проектов; поддержку бизнес-ангельских сообществ; стимулирование разработки и производства новых видов продукции; содействие в освоении новых технологий и изобретений; а также финансирование проектов субъектов малого и среднего предпринимательства в научно-технической сфере.

Для создания инфраструктуры венчурного финансирования в Самарской области предлагается создать фонд инвестирования инновационных проектов (далее - Фонд). При осуществлении совместного с Фондом инвестирования инновационных проектов прилагается следующий порядок действий (рисунок 1).

Рисунок 1 - Порядок действий при осуществлении инвестирования инновационных проектов совместно с Фондом

Предполагается, что имущество Фонда и победителя конкурса в уставном капитале создаваемом обществе с ограниченной ответственностью (далее - Общество) распределяется следующим образом:

- доля победителя конкурса - 51 процент;

- доля Фонда - 49 процентов.

Фонд оплачивает долю в уставном капитале совместно создаваемого с победителем конкурса Общества денежными средствами. Победитель конкурса оплачивает долю в уставном капитале совместно создаваемого с Фондом Общества путем внесения долей в уставных капиталах юридических лиц, учредителем которых он является и которые отобраны экспертным советом.

С момента регистрации Общества победитель конкурса осуществляет управление Обществом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении имущества Общества, в том числе путем распоряжения указанным имуществом.

Для осуществления финансового контроля, преро-

гативой Фонда является введение в штат Общества, по представлению Фонда, финансового директора с полномочиями и обязанностями, предусмотренными уставом Общества и положением о финансовом директоре Общества.

Общество осуществляет долгосрочное вложение средств в ценные бумаги и доли в уставных капиталах российских обществ с ограниченной ответственностью.

Российские акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью, обыкновенные акции, доли в уставных капиталах, облигации и векселя которых приобретаются в состав активов Общества, должны соответствовать критериям отнесения их к субъектам малого предпринимательства в научно-технической сфере, установленным законодательством Российской Федерации на момент приобретения такого актива в состав активов Общества, при этом 50% имущества Общества должно быть инвестировано в общества с ограниченной ответственностью, которые зарегистрированы в соответствии с законодательством Российской Федерации на территории Самарской области.

В состав активов Общества не могут входить доли российских обществ с ограниченной ответственностью и акции российских акционерных обществ, если указанные общества являются аффилированными лицами частного инвестора, Фонда, оценщика, или осуществляют:

- деятельность кредитных организаций;

- страховую деятельность;

- деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- аудиторскую деятельность;

- оценочную деятельность;

- деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами;

- деятельность по организации и проведению азартных игр в букмекерских конторах и тотализаторах;

- строительство зданий и сооружений;

- организацию биржевой деятельности;

- туроператорскую деятельность;

- турагентскую деятельность;

- деятельность по продаже прав на клубный отдых.

Минимальная доходность вложений Фонда в уставный капитал Общества равна уровню ставки рефинансирования на дату перечисления Фондом взноса в уставный капитал Общества.

Одним из основных вопросов стоят требования, которым должны соответствовать физические и юридические лица, осуществляющие финансирование.

Так физическое лицо должно иметь отсутствие решения суда о признании и об открытии конкурсного производства, иметь опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая совершала сделки в сфере венчурного инвестирования, с ценными бумагами и (или) заключало договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.

Размер имущества, принадлежащего физическому лицу, должно составлять не менее 10 000 000 руб.

При этом учитывается следующее имущество:

- денежные средства, находящиеся на счетах и (или) во вкладах (депозитах), открытых в кредитных организациях в соответствии с нормативными актами Банка России, и (или) в иностранных банках;

- требования к кредитной организации выплатить денежный эквивалент драгоценного металла по учетной цене соответствующего драгоценного металла;

- ценные бумаги, в том числе переданные физическим лицом в доверительное управление;

- любое недвижимое имущество, имеющее соответствующую оценку независимого оценщика.

Кроме того, предполагается, что инвестор-физическое лицо имеет аттестаты, сертификаты, подтверждающие профессиональные знания и навыки в сфере венчурного инвестирования и/или членство в ассоциациях

Горбунов Дмитрий Викторович экономические

МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ ... науки

профессиональных участников венчурной индустрии, а также имеет доли в уставных капиталах юридических лиц - инновационных компаний, учредителем которых он является.

Предполагается что заявка, подаваемая на конкурс для физических лиц должна содержать следующие документы:

- копию документа, удостоверяющего личность;

- копию трудовой книжки, подтверждающая стаж работы такого физического лица в российской организации, которая осуществляла деятельность в сфере венчурного инвестирования: - не менее 2 лет, если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в; не менее 3 лет в иных случаях.

При этом при определении необходимого опыта работы физического лица учитывается работа в течение 5 лет, предшествующих дате подачи заявки на участие в конкурсе, и непосредственно связанная с принятием решений о совершении сделок, подготовке соответствующих рекомендаций, контролю за совершением операций, управлением рисками.

В целях подтверждения имущества, принадлежащего физическому лицу, в размере 10 000 000 руб. в адрес Фонда предоставляются следующие документы:

- выписка (-и), подтверждающая наличие денежных средств, находящиеся на счетах и (или) во вкладах (депозитах), открытых в кредитных организациях в соответствии с нормативными актами Банка России, и (или) в иностранных банках, с местом учреждения в государствах, указанных в подпунктах 1 и 2 пункта 2 статьи 51.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», и суммы начисленных процентов, заверенные кредитной организацией, с указанием адреса и телефона банка;

- документы, подтверждающие требования к кредитной организации, выплатить денежный эквивалент драгоценного металла по учетной цене соответствующего драгоценного металла;

- документы, подтверждающие наличие у физического лица ценных бумаг;

- документы, подтверждающие наличие у физического лица недвижимого имущества.

Также необходимо представить копию документа государственного образца Российской Федерации о высшем экономическом образовании, выданным образовательной организацией высшего профессионального образования, а также копию аттестата и/или сертификата, подтверждающие профессиональные знания и навыки в сфере венчурного инвестирования.

Перейдем к описанию требований к инвестору - юридическому лицу.

Предлагается установить следующие требования:

- отсутствие решения арбитражного суда о признании данного юридического лица банкротом и об открытии конкурсного производства;

- отсутствие у юридического лица задолженности по начисленным налогам, сборам и иным обязательным платежам в бюджеты любого уровня или государственные внебюджетные фонды за прошедший календарный год, размер которой превышает 25% балансовой стоимости активов юридического лица;

- отсутствие сведений о юридическом лице в реестре недобросовестных поставщиков;

- наличие доли в уставных капиталах юридических лиц - инновационных компаний, учредителем которых оно является.

Одним из требований для участия в данном механизме организации необходимо наличие собственного капитала не менее 20 000 000 руб., а также наличие оборота (выручки) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчетности не менее 20 000 000 руб. и сумму активов по данным бухгалтерского учета за последний завершенный отчетный год в размере не менее 20 000 000 руб. 72

Для оценки имущества, вносимого для оплаты доли в уставный капитал Общества в виде долей в уставных капиталах юридических лиц - инновационных компаний, физическое лицо предоставляет следующие документы, информацию:

- полученную не ранее чем за один месяц ко дню подачи документов на конкурс выписку из единого государственного реестра юридических лиц или копию такой выписки, заверенную участником конкурса, либо копию выписки, полученную из ФНС России в виде электронного документа, подписанного электронной подписью, распечатанную на бумажном носителе и заверенную участником конкурса;

- историю создания проекта, динамику его развития за последние 2 года, с приложением отчетов о выполнении бизнес-плана, плана производства, плана реализации, отчета о достижении ключевых показателей эффективности проекта, обоснование причин их не достижения;

- заключение независимого оценщика;

- согласие всех учредителей инновационной компании, на участие в конкурсе и отчуждение своей доли физическим лицом (одним из учредителей инновационной компании) во вновь создаваемое совместно с Фондом Общество;

- рекомендации от участников рынка венчурных инвестиций и иных профессиональных сообществ;

- документы, подтверждающие репутацию на рынке технологического предпринимательства и венчурного инвестирования, и иных профессиональных сообществ (отзывы контрагентов);

- сведения, подтверждающие опыт в продвижении проектов на рынок, с приложением подтверждающих документов;

- сведения о проектах, проинвестированных за счет средств физического лица, их краткое описание, приоритетная отрасль, с приложением подтверждающих документов;

- сведения о проектах, проинвестированных за счет средств физического лица, вышедших на рынок, с приложением подтверждающих документов;

- объем инвестиционных средств, которые физическое лицо готово вложить в инновационные предприятия;

- сведения о членстве в ассоциациях и клубах бизнес-ангелов;

- документы, подтверждающих наличие количества и качества возможных сделок с потенциальными клиентами (pipeline).

К заявке на участие в конкурсе для юридических лиц также должны прилагаться следующие документы:

- документ, подтверждающий полномочия лица на осуществление действий от имени участника конкурса - юридического лица (копия решения о назначении или об избрании либо приказа о назначении физического лица на должность, в соответствии с которым такое физическое лицо обладает правом действовать от имени участника конкурса без доверенности). В случае, если от имени участника конкурса действует иное лицо, заявка на участие в конкурсе должна содержать также доверенность на осуществление действий от имени участника конкурса, заверенную печатью (при наличии) участника конкурса и подписанную руководителем участника конкурса или уполномоченным этим руководителем лицом. В случае, если указанная доверенность подписана лицом, уполномоченным руководителем участника конкурса, заявка на участие в конкурсе должна содержать также документ, подтверждающий полномочия такого лица;

- копии учредительных документов участника конкурса;

- полученную не ранее чем за один месяц ко дню подачи документов на конкурс в электронной форме выписку из единого государственного реестра юриди-

ческих лиц, копию такой выписки, заверенную участником конкурса, либо полученную из ФНС России в виде электронного документа, подписанного электронной подписью, распечатанную на бумажном носителе и заверенную участником конкурса;

- российское юридическое лицо предоставляет бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату, подтверждающий, что собственный капитал компании составляет не менее 20 000 000 руб. Баланс предоставляется российским юридическим лицом в виде заверенной юридическим лицом копии с оригинала баланса, содержащего отметку соответствующего налогового органа о принятии;

- иностранное юридическое лицо предоставляет бухгалтерскую отчетность, подтверждающую, что собственный капитал компании составляет эквивалент не менее 20 000 000 руб., и подтверждающее данные бухгалтерской отчетности аудиторское заключение.

В составе бухгалтерской отчетности должен присутствовать расчет стоимости чистых активов, составленный на основании национальных стандартов и правил ведения учета и составления отчетности иностранного юридического лица и заверенный аудитором. Бухгалтерская отчетность предоставляется иностранным юридическим лицом в виде заверенных юридическим лицом копий. Аудиторское заключение предоставляется с переводом на русский язык, заверенным нотариально. При этом показатели, выраженные в иностранной валюте, пересчитываются в рубли по официальному курсу Центрального банка Российской Федерации на дату проведения расчета.

1. Уполномоченный сотрудник Фонда представляет на рассмотрение экспертного совета заявку на участие в конкурсе.

2. Экспертный совет оценивает соответствие заявок требованиям, а также соответствие потенциальных участников конкурса требованиям принимающим участие в конкурсе.

3. На основании результатов рассмотрения заявок экспертный совет принимает решение о допуске к участию в конкурсе участника и о его признании участником конкурса или об отказе в допуске такого участника конкурса к участию в конкурсе.

4. Оформляется протоколом рассмотрения заявок на участие в конкурсе.

5. Экспертный совет оценивает заявки участников конкурса и проводит их ранжирование по степени их предпочтительности для достижения поставленных Фондом целей.

6. Экспертный совет принимает окончательное решение, которое оформляется протоколом, по рассматриваемым заявкам и представляет Фонду список потенциальных победителей конкурса, либо извещает об отсутствии таковых.

7. Список потенциальных победителей конкурса выносится Фондом на рассмотрение заседания правления Фонда.

8. После рассмотрения и утверждения выбранных проектов правлением Фонда осуществляется финансирование выбранных инвестиционных проектов.

подачи документов на конкурс выписку из единого государственного реестра юридических лиц или копию такой выписки, заверенную участником конкурса, либо копию выписки, полученную из ФНС России в виде электронного документа, подписанного электронной подписью, распечатанную на бумажном носителе и заверенную участником конкурса;

- историю создания проекта, динамику его развития за последние 2 года, с приложением отчетов о выполнении бизнес-плана, плана производства, плана реализации, отчета о достижении ключевых показателей эффективности проекта, обоснование причин их не достижения.

- заключение независимого оценщика;

- согласие всех учредителей инновационной компании, на участие в конкурсе и отчуждение своей доли юридическим лицом во вновь создаваемое совместно с Фондом Общество.

Рассмотрение заявок на участие в конкурсе для предоставления финансирования производится в рамках отборочного этапа и оценочного этапа экспертным советом, в функции которого входит рассмотрение заявок на участие в конкурсе и который действует в соответствии со специально утвержденным положением в соответствии с приведенной процедурой (рисунок 2).

Реализация данных подходов к отбору инвесторов позволит решить проблему по созданию инфраструктуры венчурного финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в Самарской области.

Впоследствии с целью осуществления рефинансирования можно осуществлять секьютиризацию вложений Фонда в капитал инновационных проектов за счет выпуска долговых ценных бумаг обеспечением, по которым будут являться вложения в инновационные проекты. Принципиальная схема такой секьютиризации показана на рисунке 3.

Инвесторы победители конкурса юридические

Юридическое лицо 1 в котором реализуются инновационные

Юридическое лицо 2 в котором реализуются инновационные

Фонд инвестирования инновационных проектов

Облигации обеспеченные залогом долей юридических лиц в которых реализуются I

I

Фондовый рынок

Юридическое лицо 3 в котором реализуются инновационные

Юридическое лицо 4 в котором реализуются инновационные

Рисунок 2 - Порядок рассмотрения заявок на участие в конкурсе для предоставления финансирования

Для оценки имущества, вносимого для оплаты доли в уставный капитал Общества в виде долей в уставных капиталах юридических лиц - инновационных компаний, юридическое лицо необходимо будет предоставить следующие документы, информацию:

- полученную не ранее чем за один месяц ко дню

Рисунок 3 - Принципиальная схема секьютиризации вложений Фонда в капитал инновационных проектов

Использование данной схемы позволит запустить рефинансирование средств вложенных в фонды в инновационные проекты, а также позволит появиться на фондовом рынке новому продукту на рынке ценных бумаг.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Самарская область. Рейтинги региона // Официальный сайт рейтингового агентства «Эксперт» [сайт]. URL: http://raexpert.ru/database/regions/samara// (дата обращения: l8.04.20l7).

2. Самарская область Рейтинги регионов // Официальный сайт рейтингового Национального рейтингового агентства [сайт]. URL: http://www.ra-national. ru/ru/node/54692 (дата обращения: 18.04.2017).

3. Об одобрении проекта Стратегии социально-экономического развития Самарской области на период до 2030 года// Официальный сайт министерства экономического развития, инвестиций и торговли Самарской области [сайт]. URL: http://economy.samregion.ru/press-center/sobytiya/sostoyalos-obshchestvennoe-obsuzhdenie-

proekta-strategii-sotsialno-ekonomicheskogo-razvitiya-samarsk/?sphrase_id=14901 (дата обращения: 18.04.2017).

4. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. С.-Петербург: Феникс, 2005.

5. Введение в венчурный бизнес. - С.-Петербург: РАВИ, Phare, EVCA, 2003.

6. Горбунов Д.В. Венчурные инвестиции как фактор развития инновационной экономики// Сборник научных трудов по материалам VIII Международной научно-практической конференции 2014. c. 207-209.

7. Горбунов Д.В. Эффективность и результативность бюджетной поддержки в инновационной сфере на примере самарской области // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2014. № 9 (119). с. 28-33.

8. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практики. - С.Петербург: Альпари, СПб, 2003.

9. ДЖеральд Бенджамин А. Руководство для бизнес-ангелов: Как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес.^- М.: Вершина, 2007. - 285 с.

10. Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования. - М.: Вершина, 2008. - 448 с.

11. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. - М.: Экономика, 2005. - 300 с.

12. Каширин А.И, Семенов А.С. В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. М.: Вершина, 2008. - 350 с.

13. Каширин А.И. Венчурное инвестирование в России.- М.: Вершина, 2007. - 320 с.

14. Котельников В. Венчурное финансирование. -М.: Конгресс-Проминвест, 2007. - 144 с.

15. Кэмпбелл. К. Венчурный бизнес: Новые подходы. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 400 с.

16. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2008). — СПб.: РАВИ, 2009.

17. Родионов И.И. Венчурный капитал. ГУ ВШЭ, 2005. - http://www.xion.ru/study.

18. Joseph W. Fundamentals of Venture Capital. -Madison Books, 1999.

19. Lerner, Josh. Venture Capital and Private Equity: A Casebook. - Wiley Text Books, 2000.

20. Private Equity Guidebook. - Phare, EVCA, 2001.

Статья поступила в редакцию 19.04.2017.

Статья принята к публикации 22.06.2017.