Плавная задача осени

Банк России обнародовал данные опроса компаний по выплате внешнего долга в третьем-четвертом кварталах 2015 года. Из них следует, что ожидаемые сентябрьский и декабрьский пики выплат по внешнему долгу условны — в основном это внутрикорпоративные платежи. Если крупные компании осенью будут чувствовать себя уверенно, погашение внешнего долга на $61 млрд с сентября по декабрь дополнительного давления на рубль не создаст, и в отсутствие новых негативных новостей более половины этих долгов компании рефинансируют.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина на встрече с президентом Владимиром Путиным вчера заявила о возможности роста кредитования корпоративного сектора по итогам года на 5-7%. Глава ЦБ сослалась на то, что пик падения кредитования нефинансовых корпоративных структур пришелся на первый квартал 2015 года (минус 1%), во втором квартале прирост кредита в промышленности и торговле составил 0,9%, а к июню ситуация значительно улучшалась. Одновременно с этим Банк России опубликовал новые данные по теме, которая Владимиром Путиным и Эльвирой Набиуллиной публично не обсуждалась, но которая выглядит главной угрозой для рынка на ближайшие месяцы,— это оценки выплат по внешнему долгу, которые могут влиять на курс рубля.

Напомним, ЦБ уже неоднократно заявлял, что выплаты по внешнему долгу в оценках Банка России приведены исключительно по паспортам сделок, а в реальности могут быть значительно меньше — но без цифр. С сентября по декабрь 2015 года, согласно статистике ЦБ, номинальный объем выплат по внешнему долгу нефинансового сектора должен составить около $61 млрд. В "Оценке фактических платежей по внешнему долгу и источников выплат" аналитики ЦБ приводят данные "обследования" (речь идет об информации, полученной ЦБ по опросам) 30 крупнейших нефинансовых компаний, на которые приходится около 60% погашений внешнего долга в этом секторе. Компании запрашивали информацию о внутригрупповых займах, представленных российским компаниям холдингов иностранными юрлицами холдингов,— они стандартно указываются в паспортах сделок как внешние, ЦБ уверен в том, что такие сделки имеют "высокую вероятность пролонгации" или рефинансирования. "Согласно информации, полученной от компаний, доля таких займов в общем объеме выплат по внешним займам составляет: в сентябре 2015 года — 74%, в октябре — 59%, в ноябре — 8% и в декабре — 48%",— констатируют в ЦБ.

Исходя из этой информации, Банк России приходит к выводу о том, что реальных пиков выплат по внешнему долгу в сентябре и декабре 2015 года ожидать не стоит. Фактически, уверен ЦБ, компаниям предстоит до конца года погасить только около $35 млрд. При этом даже при текущей конъюнктуре рынка нефти ($50 за баррель Brent) ожидаемое сальдо текущего счета платежного баланса РФ составит около $28 млрд, а не израсходованная часть лимита ЦБ на валютное рефинансирование (всего $50 млрд) — $14 млрд.

Пока наиболее подтверждающимся прогнозом поведения российской валюты является мартовский прогноз Минэкономики (см. "Ъ" от 26 марта), который все же предполагает небольшое сентябрьское ослабление рубля, кроме того, модель ведомства Алексея Улюкаева, вопреки официальным заверениям и Минэкономики, и Минфина, уже тогда предполагала наблюдаемое сейчас снижение курса ниже 58 руб./$ при цене нефти около $50 за баррель. Впрочем, вчерашние оценки Банка России по крайней мере позволяют оценить масштабы предстоящего оттока капитала, на который власти РФ имеют возможность влиять непосредственно: многие крупные нефинансовые структуры, опрошенные ЦБ, являются госкомпаниями, это в том числе группы "Газпрома" и "Роснефти". ЦБ также указывает на то, что совокупные ликвидные иностранные активы экономики в банковском и нефинансовом секторе составляют около $135 млрд, чего в любом случае достаточно для комфортного прохождения осенних выплат внешнего долга.

Но логика ЦБ будет работать только в случае отсутствия дополнительных внешних шоков — недаром ЦБ ссылается на "исторические данные", на основе которых моделируется поведение компаний. Влияющая на платежный баланс перестройка схемы трансграничных финансовых операций холдингов уже наблюдалась в первом полугодии 2009 года и в конце 2011 года — полностью управляемым правительством процесс не был. Возможную ситуацию движения цен на нефть к $40 за баррель осенью 2015 года расчеты ЦБ также не учитывают. В этом случае и курс рубля, и другие показатели будут зависеть, по существу, от веры собственников частных российских компаний в среднесрочное восстановление стоимости активов в РФ. Если этой веры не будет, выплаты по внешнему долгу в сентябре--октябре составят существенно больше, чем ожидаемые ЦБ $35 млрд.