С открытия торгов уберут волатильность

Банк России и Московская биржа обсуждают с брокерами механизмы улучшения ценообразования на биржевые инструменты. Предлагается ввести аукцион при открытии торгов на валютном и срочном рынке, как уже сделано при торговле акциями и облигациями. Аналогичный механизм может быть использован при достижении предельных значений котировок, когда рынок «ложится на планку». Это позволит участникам торгов не нести потери в условиях отсутствия рыночных котировок.

Московская биржа вместе с представителями ЦБ начала обсуждение с профучастниками рынка возможности введения аукциона перед открытием торгов не только на фондовом рынке, но также на валютном и срочном, сообщили “Ъ” источники в двух брокерах. Инициатива обсуждалась и с профучастниками рынка, подтверждает руководитель департамента «Интернет-брокер» «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов. По его словам, аукционы помогают избежать «разряженных стаканов (система подачи заявок на бирже.— “Ъ”)» при открытии торговой сессии, когда инвесторы могут потерять средства при исполнении заявок.

Аукцион открытия на Московской бирже сейчас работает на фондовом рынке перед основной и перед вечерней сессией. Собираются несколько заявок на покупку и продажу финансового инструмента, в результате чего формируется средняя цена. На нее и ориентируются инвесторы вместо цены первой сделки, которая может существенно отличаться от рыночных значений. Аналогично работает дискретный аукцион, который проводится при достижении котировками предельных значений.

Как сообщил “Ъ” директор департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях, анализ микроструктуры и поведения рынка показал два слабых места непрерывного аукциона (т. е. выставления заявок в биржевом стакане). В частности, он не позволяет эффективно найти рыночную цену при пустой очереди заявок, а также его эффективность зависит от агрессивности и объема заявки.

По словам господина Ляха, и на валютном, и на срочном рынках в первую минуту торгов наблюдается аномальная турбулентность, затем очередь заявок наполняется, и процесс становится более ровным.

Участники рынка отмечают один из случаев, когда утром 7 мая 2021 года в начале торговой сессии первая заявка на покупку была подана по 72 руб. и поставлена в очередь заявок. За ней появились несколько заявок на продажу, что в итоге привело к заключению сделок по аномально низкой для этого дня цене. Уже через секунду цена стабилизировалась выше 74 руб., но те, кто продал по 72 руб., потеряли деньги.

Механизм непрерывного аукциона универсален и подходит к разным рынкам. Поэтому ЦБ предложил бирже ввести аукцион при открытии «как обязательную фазу перед началом любых торгов в режиме непрерывного аукциона», отмечает господин Лях. Кроме того, по его мнению, кратковременный (до одной минуты) дискретный аукцион может быть полезен и при ситуации, когда рынок «ложится на планку», т. е. достигает предельного значения по изменению цены.

Сейчас для продолжения торгов биржа расширяет ценовой коридор, и в этом случае биржевой стакан может оказаться пустым с одной стороны, что также приводит к неэффективному ценообразованию.

Введение дискретного аукциона на короткое время позволит найти справедливую цену и начать непрерывный аукцион с заполненной на обеих сторонах очередью заявок, считают в ЦБ.

Аукционы открытия обсуждаются для валютного рынка, дискретные аукционы существуют на фондовом и на валютном рынках, сообщил управляющий директор по продажам и развитию бизнеса Московской биржи Игорь Марич. Биржа уже не практикует остановку торгов, заменяя это дискретным аукционом, отметила финансовый эксперт департамента по работе на рынках капитала РСХБ Наталья Смирнова. Логично данную практику применять в более широком смысле, считает она, чтобы снижать уровень резких рыночных колебаний.