Новые евробонды будут маленькими и красивыми

Правительство России встречами c инвесторами Германии открыло роад-шоу российских евробондов. Аналитики ожидают выпуска первых траншей долларовых десятилетних бондов с листингом на LSE на сумму $3-5 млрд с доходностью не выше аналогичных бумаг Польши, которая сейчас ниже 5% годовых. Книга заявок будет открыта после 21 апреля, размещения можно ожидать с мая 2010 года. Оно, как предполагается, откроет "окно" и для целой программы займов, и для российского частного долга.

Вчера представители Минфина РФ во Франкфурте и Мюнхене провели первую встречу с инвесторами в рамках роад-шоу российских еврооблигаций — первых с 1998 года, сообщили представители инвестбанков. Они ознакомлены с предварительным проспектом эмиссии. По этой информации, книга заявок на бумаги будет открыта после 21 апреля, тогда роад-шоу закончится в Нью-Йорке, до этого встречи с инвесторами пройдут в Лондоне, Сингапуре, Гонконге, Бостоне, Лос-Анджелесе и Сан-Франциско. Пока информации о возможной регистрации выпуска в американской SEC, открывающей доступ к этим бумагам для рынков США, нет, Минфин планирует включить бумаги в листинг LSE. Объемы траншей будут определены в ходе выпуска, пока аналитики склоняются к тому, что первые транши будут выпущены на $3-5 млрд по так называемым правилам RegS и 144А.

Перспективы доходности по новым российским бумагам пока крайне хороши: инвесторы ориентируются на последнее размещение квазисуверенных займов РЖД, показавшее спрос на эти бумаги в размере более $10 млрд. Надежного ориентира среди обращающихся российских евробондов нет: все имеющиеся выпуски малоликвидны, кроме амортизируемых бумаг Russia-30 с погашением в 2030 году (эмиссия 2000 года, организатор — JP Morgan), часть которых — конвертированный долг РФ Лондонскому клубу. Эффективная доходность по этим бумагам вчера составляла 4,85% — это исторический минимум.

Мнения аналитиков о том, будет ли новый внешний госдолг размещаться с премией к обращающимся выпускам или с дисконтом, расходятся. Большинство аналитиков, опрошенных вчера Reuters, рассчитывает на небольшую премию и доходность десятилетних бумаг в диапазоне 5-5,5%. Впрочем, в "Ренессанс Капитале" полагают, что у Минфина есть сейчас все основания ожидать ставки ниже 5%. "В текущих условиях мы оцениваем справедливую премию к кривой доходности казначейских обязательств США на уровне 110-135 базисных пунктов против 145-150 базисных пунктов (Russia-30.— "Ъ") в настоящее время. В частности, согласно нашим оценкам, ставка по десятилетним еврооблигациям России может быть установлена на уровне 4,375-4,625%",— указывается во вчерашнем обзоре инвестбанка.

В "Ренессанс Капитале" полагают, что незначительная премия к доходности по аналогичным выпускам Бразилии, Мексики, Южной Африки и Польши, которая сейчас не превышает 30 базисных пунктов, "будет практически нивелирована". Аналогичный польский долг вчера имел доходность на уровне 4,9% годовых. При этом в свете ожидающихся внешних размещений госкомпаний Минфин наверняка предпочтет занять меньше, но дешевле — представляемый выпуск вполне позволяет и "разогреть" спрос на квазисуверенный российский долг в целом, и заложить базу для более крупных займов 2011-2012 годов.