Рубль на минус дает плюс

Банк России вчера впервые с ноября 2012 года проводил значимые интервенции на валютном рынке. Спасение рубля от дальнейшего удешевления практически ничего не стоило резервам ЦБ, однако причины происходящего довольно неприятны: рублю было достаточно не слишком существенного снижения цен на нефть и негативного новостного фона, чтобы падать быстрее, чем предусмотрено правилами регулятора. Сценарий начала апреля заставляет предположить, что во второй половине 2013 года шансов на сильный рубль практически не будет.

1 / 2

Вчера Банку России пришлось выходить на валютный рынок с более или менее ощутимыми валютными интервенциями. Теоретически это могло произойти еще в среду, когда к валютной корзине национальная валюта снизилась до порогового показателя "субкоридора" в 35,65 руб.— согласно объявленным правилам ЦБ, при этом показателе регулятор выходит на рынок с продажей валюты. Но в среду обошлось без интервенций, а в четверг (как стало ясно из статистики ЦБ вчера) дилеры Банка России, хотя рубль к корзине стоил уже 35,8, обошлись чисто символической продажей $1 млн — в масштабах торгов Московской биржи это аналог нескольких копеек в бюджете среднего домохозяйства на неделю. Однако вчера днем ЦБ пришлось потратить уже аналог рубля-двух — точная статистика интервенций будет опубликована лишь в понедельник. Вчера дилеры заявляли Reuters, что регулятор продал в середине дня $50-70 млн. Рынок с облегчением воспринял интервенции, сделав за ЦБ дальнейшую работу самостоятельно: начались продажи валюты, рынок ушел на выходные с корзиной в 35,63 руб. (на деле — практически на нижней границе, на которой ЦБ ведет интервенции). Объявленный курс доллара США до понедельника — 31,62 руб./$, евро — 40,84 руб./€. Впрочем, вероятность того, что в понедельник торги, если выходные не принесут больших негативных новостей, откроются ростом, а не падением рубля, невелика. Вечером на торгах корзина стоила 35,73 руб., и утром 8 апреля спрос на валюту предположительно будет велик.

С точки зрения валютного рынка на неделе не произошло практически ничего, о чем бы следовало говорить, однако причины снижения рубля стали предметом весьма активного обсуждения аналитиков, хотя дискутировались преимущественно среднесрочные перспективы рубля, а не возможные проблемы следующей недели. Формальная причина падения рубля на завершившейся неделе довольно очевидна: это снижение мировых цен на нефть Brent, к динамике которой рубль чувствителен. Однако речь идет о довольно незначительном удешевлении нефти: от пиков цены в начале года Brent, стоившая вчера порядка $106 за баррель, упала не более чем на 10%. В аналогичных ситуациях 2012 года российская валюта была намного более устойчивой. Кроме того, внеплановое ослабление рубля произошло без участия "налогового фактора" — традиционный спрос на рубли начал расти накануне мартовских налоговых выплат в конце месяца, однако завершение трансакций с ФНС общую картину не изменило.

Похоже, что на этот раз ослабление российского рубля было почти полностью обеспечено именно настроениями в банках и у их клиентов — желание уйти в валюту поддерживается потоком "нетехнических" плохих новостей и слухов, напрямую обычно не оказывающих влияния на рынок, но способных резко усиливать второстепенные тренды. В первую очередь среди причин снижения рубля называют заявление сначала министра финансов Антона Силуанова (четверг), а затем его заместителя Сергея Моисеева (вчера) о самостоятельном выходе Минфина со второго полугодия 2013 года на валютный рынок. Напомним, это событие ожидается рынками уже несколько месяцев (то, что Минфин откажется от нерыночных операций с ЦБ, стало очевидным после принятия принципиального решения по консолидации надзора на финансовых рынках в Банке России; см. также стр. 2), однако сейчас интерпретируется как однозначный сигнал к будущему ослаблению рубля. Еще один фактор — публикация в среду оценок платежного баланса за первый квартал, в котором констатировалось как минимум неослабление масштабов оттока капитала из РФ в марте 2013 года (см. "Ъ" от 5 апреля). Данные марта, напомним, содержат операции, связанные с покупкой "Роснефтью" ТНК-ВР. Оценить размер их реального влияния на конечные цифры (и, по существу, даже знак такого воздействия) невозможно. К тому же довольно очевидно, что из-за кипрского кризиса могла измениться структура капитальных перетоков из РФ и в РФ чисто технического характера, причем как раз накануне сезона начисления компаниями годовых дивидендов за 2012 год. Тем не менее и кипрский кризис (см. стр. 2), и начавшийся на этой неделе кризис вокруг офшорной индустрии Британских Виргинских островов был воспринят инвесторами как плохие новости для России, а значит, и для рубля.

В случае если поток плохих новостей не прекратится, ЦБ придется уже на следующей неделе тратить несимволические суммы на стабилизацию национальной валюты. Однако более важно другое: все те же факторы с большой вероятностью будут действовать на ослабление ее курса во второй половине 2013 года. Шансов на такой же крепкий рубль, как в 2012 году, год спустя становится все меньше и меньше.