Облигации долгожданного займа

Вопреки ожиданиям участников рынка Министерство финансов заявило о проведении сегодня аукциона ОФЗ — после перерыва в девять недель подряд. Инвесторам будут предложены девятилетние облигации на 10 млрд руб. По мнению экспертов, Минфин таким образом пытается оживить рынок, на котором ему предстоит погашать обязательства более чем на полтриллиона рублей в следующем году.

Минфин вчера сообщил о проведении аукциона по размещению ОФЗ 24 сентября. Министерство возвращается на первичный рынок публичного долга после девяти подряд отмененных аукционов и размещает бумаги объемом 10 млрд руб. с погашением в 2023 году.

Министерство ушло с первичного рынка в конце июля, после того, как в отношении России были введены санкции со стороны США и Европы. Свое решение по очередной отмене аукциона оно каждый раз объясняло "неблагоприятной рыночной конъюнктурой". Накануне, 21 сентября на заседании "финансовой двадцатки" в Кэрнсе заместитель министра финансов РФ Сергей Сторчак заявил журналистам, что Министерство финансов возобновит аукционы по размещению ОФЗ, когда доходность вернется "к уровню, сложившемуся до того, как мы стали эти аукционы отменять".

Между тем никакого очевидного изменения конъюнктуры рынка ОФЗ к лучшему на этой неделе не произошло. Сейчас доходности госбумаг длины, сопоставимой с размещаемым выпуском, находятся на уровне 9,6%, что примерно на 100 б. п. выше, чем на момент приостановки аукционов. В Минфине вчера не смогли предоставить комментарий относительно причин выхода на рынок публичного долга.

По мнению аналитиков, причины эти не связаны напрямую с острой потребностью в деньгах самого Минфина. "На конец июля профицит бюджета превышал 900 млрд руб. В этом году объем погашений ОФЗ также не очень большой — 325 млрд руб.",— указывает глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин.

По его мнению, Минфин сейчас надеется оживить рынок с заделом на следующий год. В следующем году Минфину предстоит погашать ОФЗ объемом уже 525 млрд руб., и при высоких доходностях и фактически неработающем рынке делать это будет непросто. "Успех аукциона 24 сентября может подвинуть вниз в том числе и доходности ОФЗ",— считает господин Дудкин. "Сейчас на рынке бытует мнение, что спроса на ОФЗ фактически нет. Если размещение пройдет успешно и опровергнет это предположение, это положительно скажется на конъюнктуре",— говорит управляющий директор "Сбербанк КИБ" Александр Кудрин.

Отметим, что на рынке публичного корпоративного долга размещения с трудом, но проходят. "Возможно, Минфин посмотрел на результаты размещений корпоративных заемщиков на прошлой неделе, которые прошли довольно успешно и показали, что инвесторы готовы покупать бумаги, если им предоставят премию",— считает господин Кудрин. На прошлой неделе книги заявок на размещаемые облигации закрыли Альфа-банк, Райффайзенбанк и Газпромбанк, в сумме они привлекли 30 млрд руб., на этой неделе также появились новости о банковских размещениях (см. справку).

Впрочем, до сих пор Минфин — в отличие от корпоративных заемщиков — не торопился повышать доходности размещаемых бумаг. По словам Александра Кудрина, Минфин не предоставляет премию выше 3-5 б. п. к вторичному рынку. "Девятилетние облигации — это достаточно длинная бумага, премию Минфин, как правило, практически не предоставляет, поэтому рассчитывать на массовый спрос не приходится",— говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.

Основными покупателями ОФЗ, по мнению экспертов, должны выступить крупные банки. "Данный выпуск будет интересен банкам первого эшелона, так как ОФЗ для них — привлекательный инструмент рефинансирования",— считает аналитик "Газпромбанк-Управление активами" Дмитрий Турмышев. При этом, по его словам, управляющим бумага едва ли понравится: "На данный момент кривая госбумаг выглядит очень плоской, то есть облигации с погашением через три года и через десять лет предлагают приблизительно одинаковую доходность". "Не исключено участие нерезидентов, но спрос с их стороны будет ограниченным",— полагает господин Кудрин.