Тарифицируя будущее

РАО ЭС Востока, похоже, нашло способ переформатирования своего долга за счет консолидации дальневосточных активов: компания сможет списать долг в 85 млрд руб. в результате сделки "РусГидро" и ВТБ, выкупив миноритарные пакеты в дочерних структурах. Также энергохолдинг выступает за введение долгосрочной фиксации тарифов.

Реформы с нагрузкой

Дальний Восток остался единственным макрорегионом в России, где энергетика не реформировалась, поэтому РАО ЭС Востока достались пакетом сети, генерация и сбыты вместе с их накопленными долговыми проблемами. В процессе разделения ОАО "РАО ЕЭС России" в июле 2008 года холдингу передали 39,9 млрд руб. долгов. Вкупе с более "свежими" кредитами РАО ЭС Востока, привлекаемыми структурами холдинга как на покрытие текущих убытков, так и на потребности инвестиционной программы, это сделало долговую нагрузку компании критической.

К 1 июля 2015 года общая задолженность по кредитам и займам РАО ЭС Востока достигла 88 млрд руб. Постоянно кредитовать операционную деятельность компании приходится из-за ежегодного ограничения уровня тарифов (цены на производство и сбыт электроэнергии остались не либерализованы). Убытки от производства и передачи электроэнергии и рост дебиторской задолженности приводят к дефициту финансирования операционной деятельности и инвестиционной программы холдинга. Чтобы покрыть недостающую часть в тарифах и снизить дефицит ликвидности, холдинг занял 27,6 млрд руб. Стройки энергообъектов по поручениям органов власти потребовали еще 20,5 млрд руб. и не предполагают возврата инвестиций. Крупнейшими кредиторами РАО ЭС Востока являются банки с госучастием: ОАО "Сбербанк России" — 32 млрд руб. (включая целевые кредиты через "РусГидро" — 10,6 млрд руб.), банк ВТБ (ПАО) — 9,4 млрд руб., ОАО "Банк Москвы" — 7,49 млрд руб. Краткосрочные обязательства РАО ЭС Востока пытается рефинансировать в долгосрочные под более низкие проценты.

Пакет ВТБ

В апреле премьер Дмитрий Медведев поручил профильным ведомствам проработать вопрос рефинансирования долгов РАО ЭС Востока, поручение предполагает докапитализацию "РусГидро" госбанками с возможным привлечением госгарантий. По итогам переговоров с банками-кредиторами "РусГидро" достигло договоренностей с ВТБ о привлечении в свой капитал 85 млрд руб. за счет проведения эмиссии акций с одновременным заключением форвардного соглашения на пять лет. В результате банк получит не более 20% в капитале энергохолдинга, а "РусГидро" передаст деньги РАО ЭС Востока на рефинансирование задолженности. Такая сделка позволит оптимизировать баланс дальневосточного холдинга. Предварительное соглашение об этом компании подписали в июле. В течение пяти лет ВТБ может продать пакет стратегическому инвестору по согласованной сторонами цене. Если же сумма сделки окажется ниже цены приобретения с учетом накопленной доходности банка, "РусГидро" компенсирует разницу, передав ВТБ облигации на эту сумму сроком на 12 лет. На них компания рассчитывает получить госгарантию в 44,6 млрд руб. ВТБ смог предложить наиболее привлекательные условия рефинансирования, сообщили в компании. Соглашение не предусматривает требований обратного выкупа акций через пять лет, кроме того, "РусГидро" не будет обременена регулярными процентными выплатами по форвардному контракту — они учитываются в стоимости акций на конец периода.

Проект допэмиссии

По сведениям "Интерфакса", Минэнерго подготовило проект указа президента о докапитализации "РусГидро". Он предусматривает не только рефинансирование долгов РАО ЭС Востока, но и консолидацию дальневосточных активов путем внесения их в капитал "РусГидро" вместе с деньгами ВТБ. Согласно проекту указа, предельный объем допэмиссии с учетом консолидации и погашения долга РАО ЭС Востока составит 154,4 млрд акций. При этом доля государства в капитале энергохолдинга не должна быть ниже 50% плюс одна акция (сейчас Росимуществу принадлежит 66,84% "РусГидро"). Кроме 85 млрд руб. от ВТБ в счет допэмиссии "РусГидро" может получить 1 млрд руб. бюджетных ассигнований от Якутии и миноритарный пакет ПАО "Дальневосточная энергетическая компания" (ДЭК) — 47,84%, а также 99,99% акций АО "дальневосточная энергетическая управляющая компания" (ДВЭУК) — принадлежат государству. При этом завершенные объекты строительства ДВЭУК будут интегрированы в "Якутскэнерго" и "Магаданэнерго", сообщает "Интерфакс". Передача ДВЭУК должна привести к росту EBITDA РАО ЭС Востока на 1,5 млрд руб. В ДЭК "РусГидро" планирует выкупить в том числе пакет СУЭК Андрея Мельниченко (33,8%), крупнейшего миноритария ее дальневосточных активов. Эта структура регулярно осложняла принятие решений в совете директоров, поэтому консолидация энергокомпании уже давно планировалась "РусГидро". Она заложена и в долгосрочной программе развития госкомпании.

В рамках ожидаемой допэмиссии глава "РусГидро" предлагал также консолидировать оставшийся пакет в РАО ЭС Востока, но это не учтено в проекте указа ("РусГидро" принадлежит 84,4% РАО ЭС Востока).

Однако списание долга и объединение энергоактивов на Дальнем Востоке решит лишь текущие проблемы РАО ЭС Востока, а для долгосрочного устойчивого развития компании нужны новые тарифные механизмы, гарантирующие возврат инвестиций. Без них средства для реконструкции изношенной инфраструктуры не появятся, а на операционную деятельность компании снова потребуются госсубсидии или многочисленные кредиты.

Программа развития РАО ЭС Востока предполагает строительство 4,4 ГВт новых мощностей и сетей, из них 2,5 ГВт для замены выбывающих электростанций. Стоимость программы оценивается в 630 млрд руб. (до 2025 года), причем к 2020 года необходимо до 290 млрд.руб, из них 40% суммы должно пойти на реконструкцию электрических и тепловых сетей, а также модернизацию существующих объектов. Ликвидировать дефицит финансирования только за счет роста тарифа не удастся: основные потребители электроэнергии на Дальнем Востоке — это население и коммунальные предприятия, тогда как на остальной территории России подавляющую часть спроса обеспечивает промышленность. В то же время строительство энергообъектов призвано стимулировать экономическое развитие региона.

Пять лет жизни

Фундаментальным решением финансовых проблем ПАО "РАО ЭС Востока" может стать введение долгосрочных тарифов. Это давно предлагает руководство компании, и в апреле премьер-министр Дмитрий Медведев наконец поручил профильным ведомствам оценить социально-экономические последствия перехода на долгосрочные тарифы. Долгосрочное тарифообразование позволило бы создать условия для отказа от невозвратного бюджетного финансирования и перехода к использованию заемных средств.

Минэнерго выступает за фиксацию тарифа и установление роста тарифа на пять лет вперед. По мнению заместителя гендиректора ПАО "РАО ЭС Востока", сроки планирования для Дальнего Востока должны быть больше, поскольку окупаются проекты в регионе медленнее, чем в европейской части РФ,— примерно за 20 лет. Поэтому ПАО "РАО ЭС Востока" предлагает установить тариф на такой срок с разумной индексацией.

Сделать энергетический бизнес на Дальнем Востоке более предсказуемым могли бы долгосрочные договоры поставки мощности по аналогии с оптовым рынком электроэнергии. Такой договор заключается между единым закупщиком энергии и новой генерацией. Цена на мощность для энергообъекта учитывает капитальные и эксплуатационные затраты, а также предусматривает норму прибыли (на оптовом рынке ежегодная доходность составляет 14%). Большие сроки ДПМ делают новые стройки прибыльными, при этом потребители не обременены резким ростом тарифов. Дисциплинировать инвестора должны штрафы за непоставку мощности в срок.

Долгосрочные механизмы, гарантирующие возврат инвестиций и доходность, позволят привлечь в дальневосточные проекты внешних инвесторов: банки, крупные промышленные группы, имеющие интересы на Дальнем Востоке, а возможно, и бизнес-структуры из стран АТР.

Бери или плати

Ради гарантий цены и спроса компания РАО ЭС Востока готова работать с потребителями индивидуально. Она предлагает закрепить в законодательстве для производителей энергии возможность заключать прямые договоры с крупными потребителями по принципу take or pay ("бери или плати"). Такая конструкция выгодна для обеих сторон: покупатель обеспечен необходимым объемом электроэнергии, а производитель может прогнозировать денежный поток. По мнению компании, такая схема оказалась бы выгодна для новых потребителей электроэнергии на Дальнем Востоке, в то же время снизилась бы плата за новые мощности с существующих потребителей.

Чтобы уверенно смотреть в будущее, РАО ЭС Востока нужно сначала вернуть накопленные долги потребителей за свет и тепло. Дебиторская задолженность растет с каждым годом, но жестких санкций за нарушение платежной дисциплины не появляется. Основная часть долга приходится на недобросовестные управляющие компании и ТСЖ. Решить проблему могли бы переход потребителей на прямые расчеты с поставщиками энергии и полная предоплата за энергоресурсы. Своевременная оплата позволила бы дальневосточным энергетикам вкладывать полученные средства в ремонт изношенного теплового оборудования.

ПОДПИСЬ

Строящаяся Якутская ГРЭС-2 — самая мощная из тепловых строек РАО ЭС Востока: 193 МВт по электрике и 469 Гкал/ч по теплу придадут импульс развития всему экономическому блоку Якутии