Кирпичи полезнее колес

В текущей версии проекта антикризисного плана правительства наиболее эффективной выглядит поддержка ипотеки, которая может поддержать рост ВВП на 0,4 процентного пункта (п. п.). Прочие меры поддержки экономики, включающие поддержку автопрома, дадут экономике дополнительно лишь около 0,1 п. п. роста. Это один из выводов исследования Аналитического кредитно-рейтингового агентства (АКРА), которое сегодня начинает публикацию собственных аналитических продуктов.

Первая публикация аналитических разработок АКРА, которую агентство осуществит сегодня, посвящена анализу антикризисного плана Белого дома на 2016 год. Напомним, АКРА, возглавляемое экс-вице-президентом Газпромбанка Екатериной Трофимовой, создано 27 российскими корпоративными структурами и намерено конкурировать на рынке РФ с ведущими рейтинговыми агентствами — S&P, Fitch и Moody`s.

Оценивая текущий проект антикризисного плана, аналитики АКРА отмечают, что в сравнении с планами 2009 года (2,2 трлн руб., 6% ВВП) и 2015 года (2,2 трлн руб., 3% ВВП) он существенно менее объемен — исходя из сейчас известных цифр, он стоит до 1 трлн руб. (до 1% ВВП), причем по трети его не определены источники финансирования. В силу этого, констатируют в агентстве, 60-65% расходов по плану, по сути, являются социальными, план не ориентирован на предотвращение угроз финансовой стабильности ("банковский кризис маловероятен", указывается в отчете).

Собственные оценки АКРА дефицита бюджета-2016 при среднегодовой цене нефти в $45 за баррель составляют 3,6 трлн руб., при $30 за баррель — 5,2 трлн руб. При этом АКРА поддерживает мнение том, что бюджет, в отличие от 2009 года, не исполняет в 2015-2016 годах контрциклической функции: его расходы не будут поддерживать спрос в той мере, что в 2009 году.

Необычны выводы АКРА относительно "отраслевой" части антикризисного плана-2016. Всего, по мнению аналитиков, реализация плана внесет в ВВП России этого года вклад на уровне дополнительных 0,5 процентного пункта роста. Собственные оценки АКРА спада ВВП в 2016 году — 1,7%. При этом, если правительство в отраслевой части своего плана делает акценты на поддержку машиностроения — в первую очередь автопрома и закупок подвижного состава для РЖД, ради которых предполагается даже распечатывать Фонд национального благосостояния,— то АКРА называет наиболее эффективной частью плана относительно дешевое субсидирование ипотеки, которая стоит в несколько раз дешевле поддержки автопрома. Ипотечная программа внесет в ВВП положительный вклад на уровне 0,4 процентного пункта, это объясняется "высоким мультипликативным эффектом спроса в строительной отрасли на смежные отрасли". Возможность сокращения субсидирования процентной ставки в льготной ипотеке с 2% до 1,25% аналитики АКРА полагают существенным риском.

Отметим, в ходе рабочих обсуждений антикризисного плана, по данным "Ъ", ипотечная программа оценивалась Минэкономики в том же ключе, но есть опасения, что расширение субсидирования вызовет рост цен на рынке (АКРА отмечает, что, вопреки обычной ситуации, в 2015 году программа его не вызвала) — и надувание "пузыря" на рынке жилой недвижимости в России.