Эффективность инвестиционной деятельности: возможности межстрановых сопоставлений

УДК 339.7

Эффективность инвестиционной деятельности: возможности межстрановых сопоставлений

Т.Н. Маршова

«Институт макроэкономических исследований» Минэкономразвития России

В.И. Истомин

с.н.с. ФБНУ «Институт макроэкономических исследований» Минэкономразвития России

В статье р ассмотрены возможности межстрановых сопоставлений и проведен сравнительный анализ эффективности инвестиций в российской экономике и по группам стран с развитой, развивающейся и переходной экономикой. Сделан вывод о том, что по абсолютным объемам валовое накопление в России находится примерно на уровне, характерном для стран с развивающейся экономикой и существенно меньше уровня, характерного для промышленно ра з-витых стран. В то же время инвестиционные потребности России существенно выше, чем в промышленно развитых странах. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов это актуализирует проблему повышения эффективности их использования.

Ключевые слова: инвестиции в основной капитал, инвестиционная деятельность, эффективность инвестиций, валовое накопление основного капитала.

Актуальность проблемы оценки эффективности инвестиций сегодня очень высока. Увеличение производственного потенциала национальной экономики, развитие инфраструктуры, повышение производительности, рост доходов в значительной степени определяются объемами и эффективностью инвестиционной деятельности. Инвестиции формируют технико -технологический уровень производства, что в условиях ускоряющегося научно-технического прогресса является одним из ключевых факторов конкурентоспособности. Инвестиции выступают комплексным индикатором деловой активности, поскольку тесно взаимосвязаны с основными макроэкономическими показателями, поэтому функционирование инвестиционной сферы позволяет судить о положении дел в экономике в целом.

Активизация процессов глобализации мировой экономики и международной экономической интеграции, растущая взаимозависимость национальных инв е-стиционных процессов определяют интерес к межстрановым со поставлениям важнейших макроэкономических показателей, в числе которых находятся и показатели, характеризующие эффективность инвестиционной деятельности, как со стороны международных организаций, так и со стороны национальных органов государственного управления. Ввиду того, что методики расчета аналогичных экономических показателей в различных странах, как правило, имеют свои особенности, заключающиеся в составе объектов статистического наблюдения, методах сбора и обработки исходной информации, выборе единиц измерения, понятийном аппарате, методологических принципах и т .д. на международном уровне возникает проблема их сопоставимости.

С целью установления единого содержания, одинаковых методов исчисления и группировок статистических показателей международной статистикой был выработан ряд особых международных стандартов , в числе которых ведущее место занимает система национальных счетов (СНС - System of National Accounts). Данный международный стандарт регламентирует применение единообразных определений, классификаций и методов расчета взаимоувязанных показателей, описывающих все стадии воспроизводственного процесса в национальной экономике. В настоящее время СНС применяется более чем в 150 странах мира, в т.ч. и в России. Широта применения, унифицированность принципов построения делают показатели СНС наиболее пригодными для международных сопоставлений.

Расчет эффективности инвестиций представляет собой процесс определения конечных экономических результатов от реализации подлежащих использованию капитальных вложений. В СНС показателем, наиболее адекватно отражающим макроэкономический результат, является на уровне национальной экономики валовой внутренний продукт - ВВП, на уровне секторов экономики -добавленная стоимость. Для оценки инвестиционных затрат наиболее применим показатель валового накопления основного капитала, характеризующий влож е-ние резидентами средств в объекты основного капитала.

Используемое в СНС понятие «валовое накопление основного капитала» аналогично или, во всяком случае, достаточно близко к понятию «инвестиции в

нефинансовые активы», используемому экономистами. Однако между валовым накоплением и нефинансовыми инвестициями есть разница. Так, в валовое накопление не входят иностранные капиталообразующие инвестиции, стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов и запасных частей для капитального строительства, оборудование и инвентарь для бюджетных предприятий и организаций, а в нефинансовые инвестиции не включаются такие элементы валового накопления, как чистое приобретение ценностей, изменение запасов материальных оборотных средств, затраты на формирование основного стада, з а-траты из госбюджета на геолого -разведочные и буровые работы [1]. Тем не менее, объемы валового накопления и нефинансовых инвестиций близки друг к другу. Таким образо м, в качестве исходных данных для межстрановых сопоставлений эффективности инвестиционной деятельности целесообразно использовать такие показатели СНС, как валовое накопление основного капитала и ВВП.

Для оценки современного состояния инвестиционного климата российской экономики и выявления наиболее вероятных путей развития инвестиционной сферы представляется целесообразным провести сопоставление масштабов, структуры и эффективности инвестиций в экономику России с масштабами, структурой и эффективностью инвестиций в других странах, относящихся к различным типовым группам, со сходным типом экономики и уровнем социально -экономического развития . Для типологизации стран использовалась классиф и-кация, принятая Международным валютным фондом (таблица 1).

В международной статистике, в частности в материалах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), принято выделять макроэкономические показатели по традиционной группе семи стран (07), включающей США, Канаду, Японию, Германию, Великобританию, Францию, Италию. Из многочисленной группы стран с развивающейся экономикой были выбраны страны, близкие к России по уровню социально-экономического развития. Внутри этой группы выделяются быстроразвивающиеся страны БРИКС (ВЯ1С&), куда кроме России входят Бразилия, Индия, Китай, Южная Африка и страны Юго-Восточной Азии - Индонезия, Малайзия, Таиланд, Филиппины. Сравнение с посткоммунистическими странами Европы представляет интерес для анализа однородностью стартовых условий вхождения в рынок (при том, что Словакия,

Словения, Чехия и Эстония по классификации МВФ также включены в группу стран с развитой экономикой).

Таблица 1

Группировка стран по типу экономики и уровню социально-экономического

развития

Основные Страны с раз- Новые инду- Страны с Быв-

страны с развитой витой экономикой стриальные страны формирующим-ся шие социа-

экономикой (07) Азии рынком и разви- листичес-

вающейся эконо- кие страны

микой Европы

Великобрита- Австралия Гонконг Аргентина Болга-

ния Австрия Южная Корея Бразилия* рия

Германия Бельгия Сингапур Индия* Босния

Италия Греция Индонезия** и Герцего-

Канада Дания Китай* вина Вен-

США Израиль И р- Малайзия** грия

Франция ландия Исландия Мексика Поль-

Япония Испания Таиланд** ша

Кипр Турция Румы-

Люксембург Филиппины** ния

Мальта Чили Сербия

Нидерланды Южная А ф- Слова-

Новая Зелан- рика* кия Слове-

дия ния Хорва-

Норвегия тия

Португалия Чехия

Словакия Латвия

Словения Литва

Финляндия Эсто-

Швейцария ния

Швеция

Чехия

Эстония

* Страны - члены БРИКС

** Страны - члены Ассоциации стран Юго-Восточной Азии

Межстрановое сопоставление эффективности инвестиционной деятельности проводилось на основе анализа следующих показателей:

- валового накопления основного капитала в текущих и сопоставимых ценах (млрд. долл.);

- темпов роста валового накопления основного капитала в сопоставимых ценах 2005 г. (в процентах);

- соотношения темпов роста ВВП с темпами роста валового накопления основного капитала (в постоянных ценах 2005, п.п.);

- доли валового накопления основного капитала в ВВП в текущих ценах (в процентах).

Для анализа эффективности инвестиций и межстрановых сопоставлений использовались динамические ряды статистических данных за 1991-2010 гг. ВВП, валового накопления основного капитала в текущих и сопоставимых ценах. Источники данных: статистика Росстата, ОЭСР, Всемирного банка , МВФ, ЮНИДО, национальных статистических служб.

Не являясь как таковыми показателями эффективности, абсолютные объемы валовых капиталовложений в то же время позволяют провести межстрановое сопоставление инвестиционной активности. Анализ объемов валового накопления основного капитала как в текущих, так и в сопоставимых ценах показывает, что и ведущие западноевропейские страны и Япония существенно отстают по этому показателю от США и Китая, в меньшей степени от Канады. Причем в отличие от других стран, испытав ших инвестиционный спад в результате экономического кризиса 2008-2009 г., положительная динамика данных показателей в Китае прослеживалась на всем рассматриваемом временном отрезке.

В России после глубочайшего инвестиционного спада 1990-1998 гг. наступил период достаточно стабильного экономического роста, главными стимулами которого явились проведенные структурные реформы в сочетании с низким курс рубля по отношению к ведущим мировым валютам, что положительно сказалось на внутреннем производстве и экспорте, и высокие цены на нефть. В результате объемы инвестиций в России приблизились к уровню, характерному в среднем для промышленно развитых стран (рисунок 1), в то же время значительно уступая уровню США и Китая (рисунок 2).

300 250 200 150 100

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 О Россия

—— Среднее по группе стран с развитой экономикой —X— Среднее по группе стран с развивающейся экономикой —о— Среднее по группе стран с переходной экономикой

Рис. 1 - Валовое накопление основного капитала в 1991-2010 гг., в сопоставимых ценах, млрд. долл.

Рис. 2 - Валовое накопление основного капитала в 1991-2010 гг. в России, США, Китае, в сопоставимых ценах, млрд. долл.

Как видно из графиков, приведенных на рисунке 3, динамика валового накопления основного капитала носит циклический характер, обуславливаемый высокой волатильностью инвестиций и действием посткризисных факторов . Наиболее наглядными подтверждениями этого являются:

- практически повсеместный спад инвестиций (за исключением Китая, И н-дии и Индонезии) в 2009 г. как следствие разразившегося в 2008 г. мирового экономического кризиса с последующим восстановлением объемов валового накопления в 2010 г.;

350

50

0

- падение инвестиционных показателей после 1997 г . в странах Юго-Восточной Азии и Южной Корее в результате долгового кризиса 1997 г., «второго финансового кризиса в Азии» (аналогично последствиям первого, «японского» кризиса 1973 г.);

- рост инвестиций в России, начиная с 1999 г., что явилось результатом преодоления политического и финансового кризиса 1998 года.

в процентах

Кроме того, на динамику показателей валового накопления основного капитала существенно влияет специфика отдельных стран. В США, Японии и Китае это масштабные внутренние источники инвестиций, в Китае к тому же - высокая доля государственного сектора в экономике, позволяющая обеспечивать необходимый уровень совокупных инвестиций, в России - ресурсоориентированная экономика, ставящая масштабы инвестиций в зависимость от мировых цен на энергоносители, в странах Юго-Восточной Азии - ориентация на внешние рынки и т.д.

В то же время анализ усредненных по пятилетиям данных, приведенных в таблице 2, позволяет выявить некоторые закономерности в динам ике валового накопления:

- замедление темпов роста инвестиций в целом по группам стран с развитой и переходной экономикой;

- положительные темпы роста инвестиций с постепенным возрастанием в группе стран с развивающейся экономикой.

При этом в Китае в кризисном 2009 г. были зафиксированы наиболее высокие темпы роста валового накопления основного капитала среди всех стран в течение всего рассматриваемого временного периода - 24,5%; кроме того, несмотря на кризис, увеличение темпов роста инвестиций в течение последних трех лет было зафиксировано также в Индии и Австралии.

Высокие значения прироста инвестиций в России в 2000-2007 гг.: 12,7% во многом были связаны с их беспрецедентно низким базисным уровнем. При этом среднее значение темпов прироста инвестиций за 1991-2010 гг. оставалось отрицательным и самым низким из всех сравниваемых стран (-2,1%).

Таблица 2

Темпы роста валового накопления основного капитала по странам и группам

стран, в процентах

Страны и группы стран 19912010 гг. в том числе 20012007 гг. справочно*

19911995гг. 19962000гг. 20012005 гг. 20062010гг.

Россия -2,11 -23,37 -3,45 10,08 5,85 12,78

США 2,81 4,33 8,63 2,13 -5,38 1,64

Китай 13,94 19,68 9,17 12,45 14,85 12,64

Среднее по группе стран с развитой экономикой в том числе: 2,41 0,74 5,96 3,75 -2,86 4,55

Канада 3,39 -0,96 6,80 5,76 1,94 5,71

Великобритания 2,20 -0,35 6,32 2,95 -0,13 3,85

Германия 0,99 1,91 2,29 -2,02 1,77 1,11

Италия 0,68 -0,86 3,87 1,46 -1,74 2,54

Франция 1,47 -0,95 4,78 1,99 0,05 3,94

Япония -1,17 -0,59 -0,50 -0,36 -3,24 -0,23

Продолжение Таблицы 2

Среднее по группе стран с развивающейся экономикой в том числе: 5,53 8,49 2.26 5,23 5,45 6,34

Гонконг 3,61 8,68 1,59 1,08 3,09 0,79

Южная Корея 4,11 9,81 1,13 3,16 2,33 4,93

Сингапур 6,67 11,29 6,90 -1,51 9,98 3,65

Индонезия 5,58 10,17 -2,42 7,47 7,12 5,23

Малайзия 5,79 18,02 -1,28 1,98 4,46 5,11

Таиланд 2,29 10,24 -11,12 8,69 1,33 5,68

Аргентина 9,52 16,34 2,74 8,63 10,38 6,17

Бразилия 3,77 3,31 1,35 0,67 9,75 2,65

Индия 8,94 7,91 4,97 12,78 10,12 11,77

Среднее по группе стран с переходной экономикой 5,06 -5,30 15,26 9,56 -1,94 10,61

*Период 2001-2007 ггвыделен для сравнения как период устойчивого экономического роста российской экономики.

Таблица 3

Сравнение темпов роста ВВП и валового накопления основного капитала,

процентных пунктов

Страны и группы стран 19912010 гг. в том числе 20012007 гг.

19911995 гг. 19962000 гг. 20012005 гг. 20062010 гг.

Россия 2,82 14,65 5,21 -3,95 -4,65 -6,20

США -0,31 -1,79 -4,29 0,27 4,58 0,31

Китай -3,47 -7,40 -0,55 -2,69 -3,23 -1,78

Среднее по группе стран с развитой экономикой в том числе: 0,01 0,98 -2,11 -1,03 2,21 -1,16

Продолжение Таблицы 3

Канада -0,97 2,71 -2,65 -3,22 -0,71 -2,64

Великобритания -0,03 2,01 -2,67 -0,07 0,60 -0,89

Германия 0,47 0,12 -0,42 2,62 -0,44 0,94

Италия 0,25 2,14 -1,96 -0,57 1,39 -0,90

Продолжение Таблицы 3

Франция 0,09 2,17 -2,06 -0,38 0,63 -1,30

Япония 2,14 2,01 1,47 1,67 3,42 1,89

Среднее по группе стран с -0,99 -2,40 1,03 -1,19 -1,40 -1,61

развивающейся экономикой в том числе:

Гонконг 0,43 -3,45 1,16 3,09 0,91 2,29

Южная Корея 1,28 -1,90 4,22 1,34 1,48 0,73

Сингапур -0,20 -2,72 -1,00 6,35 -3,45 1,64

Индонезия -0,76 -2,33 3,44 -2,74 -1,41 -2,75

Малайзия 0,15 -8,55 6,27 2,79 0,08 -0,94

Таиланд 2,22 -1,61 11,76 -3,57 2,29 -1,73

Аргентина -5,07 -10,33 -0,07 -6,29 -3,61 -5,01

Бразилия -0,69 -0,21 0,68 2,13 -5,34 -0,46

Индия -2,35 -2,72 0,84 -5,79 -1,73 -4,39

Среднее по группе стран с переходной экономикой -2,93 1,53 -10,41 -4,32 1,48 -4,39

Анализ показывает, что к концу рассматриваемого периода (2006-2010 гг.) у ведущих экономических держав, таких как США и Япония, индексы роста ВВП заметно превышали индексы инвестиций в основной капитал - соответственно на 4,6 и 3,4 п.п. В остальных странах «большой семерки» различие между индексами роста ВВП и индексами роста валового накопления составляло порядка 2 п.п. Это свидетельствует о преобладании в промышленно развитых странах интенсивной модели развития экономики и сравнительно высокой эффективности инвестиционных процессов.

Следует отметить, что в современном мире в условиях быстрой смены технологических укладов, перехода от индустриального к постиндустриальному информационному обществу, характеризующегося абсолютным и относительным ростом сферы услуг, постепенно утрачивается прямая связь между прир остом инвестиций и динамикой ВВП. В условиях, когда драйверами экономического роста становятся, в первую очередь , новые идеи, все большее значение приобретают не традиционные инвестиции, а вложения в развитие нематериальных активов, в частности, человеческого капитала.

В России в течение последних лет сложилась экстенсивная модель развития, при которой рост инвестиций значительно опережает динамику роста ВВП (в

2001-2007 гг. на 6,2 п .п.). При этом можно констатировать, что с учетом высокой степени износа основных производственных фондов, значительной потребности в развитии инфраструктуры в России, инвестиции в производственный капитал смогут дать лишь незначительный прирост ВВП.

При анализе соотношения между темпами роста ВВП и валового накопления основного капитала следует учитывать наличие как прямой, так и обратной связи, а именно: не только рост инвестиций может способствовать приросту ВВП, но и увеличение ВВП является важнейшим источником расширения инвестиционных вложений.

Следует отметить, что сегодня по поводу причинной взаимосвязи между инвестициями и экономическим ростом существуют различные точки зрения. Так если ряд экономистов утверждает, что сбережения и соответственно увеличение инвестиций способствуют экономическому росту, то другие приходят к выводу, что экономический рост позволяет больше сберегать и соответственно инвестировать, то есть экономический рост является причиной инвестиций. Следовательно, снижение уровня инвестиций является следствием, а не причиной с о-кращения совокупного темпа роста экономики. Таким образом, единства мнений о наличии, направлении и количественных характеристиках связи «инвестиции -экономический рост» сегодня не существует. Оставляя подробное исследование этого вопроса за рамками данной статьи, отметим, что для увеличения производства и дохода накопление капитала является решающим фактором, а прирост капитала должен быть подкреплен соответствующим объемом инвестиций. В то же время рост дохода, являющийся результатом накопления капитала, или инвестиций, во многом определяет их объем, в первую очередь формируя финансовые источники инвестирования. Преобладающие формы и направления взаимосвязей «доход - инвестиции» и «инвестиции - доход» определяются конкретными условиями и факторами экономического развития стран на опр е-деленных временных интервалах.

Тем не менее, для определения динамики инвестиционной активности часто используют норму накопления, характеризующую долю капиталовложений в ВВП: чем выше норма накопления, тем больше (при прочих равных условиях) размеры капиталовложений. Как свидетельствует мировой опыт, норма валового

накопления имеет устойчивый характер и колеблется в относительно незначительных пределах (рисунок 4).

Рис. 4 Доля валового накопления основного капитала в ВВП, в процентах

Как правило, норма валового накопления выше в странах с переходной экономикой по сравнению с промышленно развитыми странами. На это влияют несколько обстоятельств:

- во-первых, даже при относительно низкой норме накопления абсолютные объемы инвестиций могут быть выше за счет больших объемов ВВП в развитых странах;

- во-вторых, перед развивающимися странами стоит гораздо больше задач, требующих инвестиционных вложений - структурная перестройка экономики, развитие инфраструктуры и т.д., в то время как в развитых странах многие из этих проблем решены.

Характерная для большинства стран с развитой экономикой более низкая норма валового накопления, к тому же имеющая тенденцию к дальнейшему понижению, может трактоваться как проявление б олее высокой эффективности накопления, когда по достижении определенного уровня развития экономике для обеспечения заданного темпа роста требуется уже меньший объем капиталовложений вследствие их возросшей эффективности.

Сегодня в России норма валового накопления составляет порядка 20%, что соответствует уровню промышленно развитых стран, но существенно ниже

уровня развивающихся стран. В тоже время значительное число стоящих перед страной проблем не может быть решено безинвестиционным способом. Среди основных проблем, подробно изученных авторами, например, в [2, 3], следует отметить:

- необходимость структурной трансформации российской экономики в первую очередь за счет повышения доли обрабатывающих производств с высокой долей добавленной стоимости;

- модернизация производственного потенциала страны, развитие современных, высокотехнологичных производств;

- обновление основных фондов, качественные характеристики которых: уровень износа, сроки службы, средний возраст и др. неудовлетворительны практически по всем видам экономической деятельности;

- увеличение производственного потенциала страны, в первую очередь за счет прироста объемов тех видов производственных мощностей, которые сег о-дня загружены на 80-90% и более;

- развитие инфраструктурных отраслей и социальной сферы.

Увеличивать потребность в инвестиционных ресурсах в перспективном периоде будет и имеющая место сегодня в России снижающаяся отдача от инв е-стиций. Данная тенденция свойственна многим странам. Например, на рисунке 5 приведена динамика приростной капиталоотдачи, рассчитанной как отношение прироста ВВП к приросту инвестиций для группы промышленно развитых стран. Аналогичные процессы имеют место в российской экономике. Ухудшение условий добычи полезных ископаемых, повышение требований к бизнесу, касающихся охраны окружающей среды, улучшения условий труда - эти и другие факторы в перспективе могут способствовать снижению общей экономической эффективности инвестиций.

Рис. 5 - Приростная капиталоотдача по группе развитых стран в 1991-2010 гг.

Поэтому важнейшей задачей государства на современном этапе является создание условий, максимально благоприятствующих улучшению инвестиционного климата и развитию инвестиционной активности, поскольку альтернатив инвестиционному пути решения многочисленных современных вызовов, стоящих перед российской экономикой на сегодня нет.

Литература:

1. Национальные счета: практический вводный курс // Организация объединенных наций. Департамент по экономическим и социальным вопросам. Нью-Йорк, 2006. 176 с.

2. Маршова Т.Н. Производственные мощности российской промышленности: современное состояние и перспективы модернизации // Российский экономический журнал. 2010. №3. С.11-24.

3 Инновационное развитие экономики : международный опыт и проблемы России. Коллективная монография Института Европы РАН. М., СПб: Нестор-История, 2012. 352с.

Маршова Татьяна Николаевна - кандидат экономических наук, доцент кафедры экономической теории и финансов МИЭТ.

Истомин В. И. - старший научный сотрудник «Института макроэкономических исследований».