ОФЗ выпустят на рынок

Доходы федерального бюджета падают второй месяц подряд — на этом фоне Минфин выходит на рынок заимствований. Ведомство анонсировало три размещения облигаций федерального займа впервые с начала года. А за несколько минут до этого опубликовало отчетность, согласно которой профицит бюджета сократился. Сейчас казна в плюсе только на 140 млрд руб. Смогут ли власти найти кредиторов? И что будет, если нет? Разбирался Иван Якунин.

Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ

Три аукциона назначены на 14, 21 и 28 сентября. На них разместят два вида облигаций: со сроком погашения 5-10 лет и от 10 лет. Общий объем — 40 млрд руб. Задача выглядит амбициозной — буквально на прошлой неделе замглавы Минфина Тимур Максимов на Московском финансовом форуме жаловался, что главными покупателями долгосрочных ОФЗ были иностранные инвесторы, которые сейчас отрезаны от рынка. Отечественные покупатели, по словам чиновника, не смогут их заменить, потому что понесли потери из-за санкций.

Впрочем, при нужном админресурсе покупатель найдется, говорит управляющий директор инвестиционной компании «Иволга Капитал» Дмитрий Александров: «Как правило, их приобретали крупнейшие госбанки, и доля нерезидентов в последних размещениях была даже ниже, чем во всех бумагах в обращении в целом.

Поэтому я бы не сказал, что тот факт, что нерезиденты отрезаны от российских торгов, как-то существенно негативно повлияет на размещение ОФЗ. Наоборот, мы видим постепенное восстановление долгового рынка. У этих размещений есть достаточно серьезный имиджевый эффект. Я думаю, Минфин захочет показать, что российский долг привлекателен, и здесь, скорее всего, будут мобилизованы все силы».

Этот выход на рынок заимствований первый с начала кризиса, но, вероятно, не последний. Первое полугодие за счет скачка цен на энергоносители было для бюджета удачным — нефтегазовые доходы выросли в полтора раза. Но потом, в июле, поступления в казну сократились на 26%, в августе — еще на 11%. Профицит сохраняется, но глава Минфина Антон Силуанов предупреждал, что основные расходы придутся на четвертый квартал, и картина может измениться.

Выпуск ОФЗ на 40 млрд руб. проблему не решит, убежден доктор экономических наук Игорь Николаев: «С начала года пока фиксируется какой-то профицит, но мы знаем данные по последним месяцам, по июлю. Вопрос идет о сотнях миллиардов рублей, которые необходимы для того, чтобы решить бюджетные проблемы, и о триллионах, поскольку дефицит у нас станет увеличиваться. Первая половина года будет отличаться от второй, которая окажется значительно хуже».

И что тогда делать Минфину, вопрос открытый. С одной стороны, можно надеяться, что высокие цены на газ станут еще выше. В начале года, например, тысяча кубометров торговалась по $800, сейчас цена — чуть меньше $2 тыс., но на пике она доходила почти до $4 тыс. Еще один вариант, которого ждут собеседники “Ъ FM”, — сделать ОФЗ рыночно привлекательными: увеличить премию, позволить взять под их залог ипотеку.

Последним способом будет запуск печатного станка, но здесь слишком много рисков, рассказывал “Ъ FM” профессор Калифорнийского университета, обладатель медали Кларка Олег Ицхоки:

«Принципиальный вопрос, насколько Центральный банк в этих условиях сохранит независимость. Это определит уровень инфляции.

Можно предположить, что правильно иметь некоторый монетарный уровень инфляции, 10-20-процентный, который фактически снижает на 10-20% давление на бюджетный дефицит. Но часто случается, что с началом монетизации бюджетного дефицита ты теряешь контроль. Это может привести к неконтролируемой более высокой инфляции. Это, конечно, то, чего ЦБ должен избежать».

Президент России Владимир Путин обещал, что Центробанку не придется печатать деньги. Впрочем, это было еще в марте, после третьего пакета санкций, а сейчас их семь. Глава Минфина Антон Силуанов допускал, что дефицит в этом году составит 2% ВВП, а проект следующего бюджета называл очень сложным.

Новости в вашем ритме — Telegram-канал "Ъ FM".