«Полиметалл» посеребрил баланс

«Полиметалл» существенно увеличил долю реализованного серебра, продажи золота в первом полугодии 2011 года снизились. Рост выручки от продажи серебра был связан с конъюнктурным скачком цен на этот металл, полагают аналитики. По их мнению, во втором полугодии золотосеребряный баланс восстановится, поскольку ожидаемый рост темпов производства золота превысит аналогичный показатель по серебру почти в два раза.

Как следует из финансовой отчетности ОАО «Полиметалла» за первое полугодие 2011 года, чистая прибыль компании выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 77% и составила $151 млн. Выручка увеличилась на 29%, составив $545 млн. При этом продажи серебра обеспечили «Полиметаллу» 46% всей выручки, прежде этот показатель составлял 40%. Доля золота в общей выручке «Полиметалла» снизилась с 57% до 49%.

Объемы реализации золота упали на 11%, серебра — на 24% (последнего — по причине снижения средних содержаний на Дукате и Хаканджинском месторождении, а также из-за увеличения остатков серебра в незавершенном производстве с началом продаж серебра в концентрате). Средняя цена реализации золота в первом полугодии 2011 года выросла примерно на 24% по сравнению с первым полугодием 2010 года, до $1434 за унцию, серебра — в два раза, до $34,8 за унцию, отмечается в отчете. По итогам полугодия чистый долг компании увеличился на 17% и достиг $920 млн, на 30 июня 77% долговых обязательств компании были долгосрочными. Капитальные затраты компании возросли со $155 млн до $203 млн, следует из финансового отчета за первое полугодие.

Напомним, за 2010 год «Полиметалл» существенно прирастил показатели добычи золота, но не смог выполнить даже скорректированный в сторону понижения годовой план по серебру (см. „Ъ“ от 21 января). Сложности на основном источнике серебра, месторождении Дукат (Магаданская область), «Полиметалл» намерен был преодолеть «за счет увеличения объемов подземной добычи и ввода в эксплуатацию узла гравитации». Компания обещала вложить в модернизацию Дукатской фабрики порядка $5 млн.

Как следует из полугодового отчета за 2011 год, капитальные затраты на Дукате составили $29 млн, большая часть этой суммы была направлена на приобретение новой подземной горной техники, горнопроходческие работы на подземных рудниках на Гольцовом, расширение перерабатывающей фабрики, включая узел гравитационного обогащения.

Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент», считает, что данные чистой прибыли и выручки «Полиметалла» совпали с ожиданиями рынка. Компании удалось улучшить показатели динамики добычи, более высокие капзатраты в первом полугодии были связаны с ростом подземных подготовительных работ и объемов вскрыши на 26% и 3% соответственно. В то же время, стабильный рост стоимости цен на драгметаллы на мировых рынках в рамках долгосрочного тренда позволяет рассчитывать на компенсацию возросших затрат компании, полагает эксперт. «Существенных изменений в структуре добычи компании не произошло, поэтому увеличение доли выручки от продажи серебра объясняется рыночной конъюнктурой,— объясняет он. — Мировые цены на золото в первом полугодии выросли на 5%, цены на серебро — на 11%». Наращивание добычи, вероятно, окупит себя в течение нескольких ближайших лет за счет стабильного растущего ценового тренда на рынке металлов, добавляет собеседник. Соотношение долга к EBITDA не выглядит критичным, однако динамика данного показателя представляется достаточно высокой. Дальнейшее наращивание долга текущими темпами, возможно, приведет к повышению оценок риска по компании и росту стоимости заимствований в перспективе ближайших лет, объясняет эксперт.

Эдуард Бадаев, младший аналитик по металлургии и добыче ФГ «Брокеркредитсервис», полагает, что к концу года при условии сохранения цен на серебро на текущих уровнях баланс в выручке «Полиметалла» восстановится. По мнению эксперта, увеличение доли поступлений от реализации серебра во многом было обусловлено резким скачком цен на металл в течение этого периода (+99%), а также снижением объемов производства золота ввиду 30-процентного падения концентрации металла в руде на некоторых месторождениях «Полиметалла». Следовательно, это конъюнктурный скачок, и «во втором полугодии темпы роста производства золота почти в два раза превысят аналогичный показатель по серебру». По словам аналитика, текущий уровень Net Debt/EBITDA составляет 3,7х, что является достаточно высоким уровнем, но у компании есть планы по сокращению долговых обязательств, в том числе за счет планируемого размещения акций Polymetal Int. на LSE.