Проблемы устойчивого развития финансово-экономической системы в условиях воспроизводства корпоративных слияний и поглощений

УДК 330.3

ПРОБЛЕМЫ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ В УСЛОВИЯХ ВОСПРОИЗВОДСТВА КОРПОРАТИВНЫХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

Е.А. Чувелева

Сибирский государственный индустриальный университет

Информация о статье

Дата поступления 28 июля 2016 г.

Дата принятия в печать 25 ноября 2016 г.

Ключевые слова

Слияния и поглощения, воспроизводство, корпоративные выделения, финансово-экономическая система, качественный рост, прогрессивные обновления

Аннотация. С использованием метода логических сопоставлений показано, что эффективные для корпораций и национальной экономики в целом динамические процессы воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций сопровождаются регрессивными явлениями - они связаны с увеличением количества депрессивных предприятий за счёт выделенных обществ, отделенный от материнского бизнеса статус которых порождает их регрессивные качественные «обновления». Научную новизну результатов исследования формирует вывод, что стратегические слияния и поглощения «участвуют» в формировании депрессивного сегмента реального сектора экономики. В условиях недостаточности собственного капитала и высокой стоимости заёмного капитала, обусловленной повышенными банковскими рисками кредитования депрессивных предприятий, их перспективы связаны с заинтересованностью собственников капитала (преимущественно интегрированных корпораций, способных формировать стратегические финансовые накопления) осуществлять инвестирование в их развитие. Известная современной науке позитивная роль стратегической корпоративной интеграции и выявленная в работе проблема увеличения депрессивного сегмента реального сектора экономики являются аргументами в пользу необходимости развития существующего хозяйственного механизма в направлении придания ему способности стимулировать воспроизводство стратегических корпоративных слияний и поглощений с вовлечением в этот процесс в качестве целевых компаний автономных аутсайдеров развития. Это станет фактором повышения устойчивости финансово-экономической системы за счет качественного прогрессивного обновления целевых компаний сектора малого и среднего предпринимательства.

PROBLEMS OF THE SUSTAINABLE DEVELOPMENT OF FINANCIAL AND ECONOMIC SYSTEM IN A CONTEXT OF REPRODUCTION OF CORPORATE MERGES AND ABSORPTION

E.A. Chuveleva

Siberian State Industrial University

Article info

Received July 28, 2016

Accepted

November 25, 2016

Keywords

Mergers and acquisitions, reproduction, corporate allocations, financial-economic system, quality growth, progressive updates

Abstract. Using method of logical comparisons it is shown that generally effective for corporations and national economy dynamic processes of merges and absorption reproduction of non-financial corporations are followed by regressive phenomena. They are associated with increase in number of depressive entities at the expense of allocated societies, separated from maternal business, which status generates their regressive «renovation». Scientific novelty of research results lays in a conclusion that strategic merges and absorption «participate» in creation of depressive segment in real production sector. In conditions of insufficient equity capital and high cost of loan fund capital caused by increased bank risks of depressive entities crediting, their prospects are associated with equity capital owners interest (mainly integrated corporations capable of creating strategic financial accumulations) to invest into their development. Well known positive role of strategic corporate integration and problem of increase in depressive segment of real production sector revealed in work are arguments for the need of development of existing economic mechanism in the direction increasing its capability of stimulation of reproduction of strategic corporate merges and absorption involving autonomous outsiders in this process as target companies. It will become a factor of increase of financial and economic system stability due to quantum progressive renewal of target companies of small and middle businessess.

© Е.А. Чувелева, 2016

Введение. Исследованиями установлено, что в условиях воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций, определяющего развитие производительного базиса финансово-экономической системы, под устойчивостью последней следует понимать её движение, обеспечиваемое способностью противостоять различным возмущениям за счёт их компенсации (формирования в системе сил сопротивления и упругости) и обеспечивающее переходы от одного равновесного состояния к другому с поддержанием согласованности состояний всех её звеньев [1]. Такое движение, наряду с количественными изменениями финансово-экономической системы (изменениями её институциональной организации и структуры), должно сопровождаться её прогрессивными качественными изменениями. Последние означают развитие национальной финансово-экономической системы, обеспеченное согласованным прогрессивным обновлением и порождающее обновления всех её структурных элементов (нефинансовых корпораций и финансовых (банковских) структур), приобретающих возможность не утрачивать запаса финансовой прочности и способствующих формированию запаса финансовой прочности национальной экономики (сальдированный финансовый результат функционирования экономики) [2]. Названные изменения (обновления) выражаются в качественном (органическом) росте финансово-экономической системы, который в условиях воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций выражается её способностью обеспечивать:

1. Потребности реального сектора в экономических благах современного качества, включая деньги и связанные с ними финансовые инструменты (ресурсный аспект). Такие изменения связаны со способностью интегрированных корпораций, формируемых в процессе воспроизводства стратегических слияний и поглощений, генерировать финансовые накопления (принимать ведущее участие в процессах воспроизводства финансовых ресурсов).

2. Эффективное распределение и использование производимых экономических благ в интересах справедливого обеспечения потребностей возможного большинства экономических агентов и предотвращения регрессивной деформации архитектуры национальной финансово-экономической системы (функциональный аспект). Такие изменения связаны с

мобильностью генерируемого в интегрированных корпорациях финансового капитала, его «способностью» принимать участие в решении экономических задач, стоящих как перед инкорпорированными в такие корпорации обществами, так и перед другими предприятиями -заемщиками и эмитентами ценных бумаг, а также вновь поглощаемыми ими обществами.

Обеспечение устойчивости системы (динамического равновесия) как согласованности состояний всех её звеньев требует её модификации. Как отмечает профессор О.С. Сухарев, такая модификация, «вызывая обновление функционального взаимодействия её элементов, приводит к той или иной степени дезорганизации этой системы, увеличивает издержки, может ощутимо понизить эффективность и действует по этой причине в сторону замедления темпа роста. Следовательно, осуществлять структурные управляемые коррекции экономической системы и ставить задачу сохранения или обеспечения довольно высокого темпа её роста означает стремиться достичь противоречивых целей» [3, с. 5]. Согласно других воззрений, даже положительные изменения приводят к ослаблению существующей в экономике ситуации [4, с. 13]. Такое понимание развития системы, способного продуцировать рост издержек и снижение её эффективности, в определенной степени соответствует специфике развития финансово-экономической системы, продуцируемого воспроизводством слияний и поглощений нефинансовых корпораций.

Постановка задачи. Современными учёными вопросам оценки эффективности корпоративной интеграции на основе осуществления корпоративных слияний и поглощений уделяется пристальное внимание. Исследованию этих вопросов посвящены работы таких российских авторов, как С.М. Ищенко [5], Т.А. Козенко-ва [6], Н.В. Конципко [7], Ю.А. Кунгуров [8], С В. Лупашко [9], М.А. Соколов [10], В.А. Назарян [11], В.О. Федорович [12], Т.В. Федорович [8], М.Л. Шелипов [13] и др.

При всей емкости сформированного указанными и иными авторами научного понимания, вопросам специфики воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций, проявляющейся в их особенном влиянии на качественное обновление всех нефинансовых элементов финансово-экономической системы, специального внимания не уделяется. Вместе с тем сформированное профессором

О С. Сухаревым видение является основанием для уточнения характера воздействия процессов воспроизводства слияний и поглощений на качественное состояние всех нефинансовых элементов финансово-экономической системы, на их способность обеспечивать качественный (органический) её рост. Понимание этого вопроса является теоретическим базисом развития существующего хозяйственного механизма регулирования развития финансово-экономической системы в условиях воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций. В работе оно формируется с использованием метода логических сопоставлений.

Характер влияния процессов воспроизводства слияний и поглощений нефинансовых корпораций на качественное обновление нефинансовых элементов финансово-экономической системы. Установлено, что воспроизводство слияний и поглощений нефинансовых корпораций во многом обусловлено процессами выделения подразделений целевых компаний, признанных новым собственником неэффективными или непрофильными, или процессами продажи обществ, специфика вида деятельности которых вследствие приобретения специализированного бизнеса стала для обновленной интегрированной корпорации не профильной [1; 14].

Природа корпоративных выделений раскрывается теорией бифуркации, которая строится вокруг понятия анергии. Теория раскры-

вает вопрос, почему компании оказываются вовлеченными в корпоративную реорганизацию (реструктуризацию) [15, с. 100-101].

Анергия - это отрицательная синергия, которая соответствует эффекту «2 + 2 = 3». Согласно теории бифуркации, если активы или подразделения корпорации негативно воздействуют друг на друга, в ней может возникнуть анергия, избавление от которой возможно при помощи выделения или продажи непрофильных подразделений. Анергия определяется как разрушение стоимости корпорации в результате:

- несовместимости части активов (непрофильных активов) с общей производственной структурой корпорации;

- неспособности текущего менеджмента корпорации одинаково эффективно управлять всеми группами активов корпорации, включая непрофильные активы;

- отсутствия ресурсов для эффективного использования части активов корпорации (непрофильных активов).

Устранение анергий, возникающих из-за присутствия в структуре компании непрофильных активов [15, с. 99; 16; 17] (рис. 1), позволяет корпорации добиться эффекта сосредоточения на основном виде деятельности, при котором повышается качество управления основными активами, появляется возможность дополнительно инвестировать в развитие основного бизнеса, сокращаются издержки и др.

Рис. 1. Мотивы корпоративных выделений

Целостные предприятия, ставшие непрофильными в новом интегрированном бизнесе, продаются новому собственнику. В случае, если последний является стратегическим инвестором, приобретенные им предприятия становятся основным бизнесом, дополняют существующий в вертикальной или горизонтальной его функциональной организации или обеспечивают реализацию диверсификационных стратегий (вхождение в новые сферы деятельности или родственные отрасли) [18, с. 186-189]. В такой ситуации вновь приобретенные непрофильные для прежнего собственника общества становятся объектом модернизации и развития в интересах улучшения финансового

В результате такой реструктуризации появляется одна или несколько новых компаний, являющихся самостоятельными бизнес-единицами, которые могут быть привлекательными для заинтересованных в совершении сделок

результата их деятельности или деятельности инкорпорировавшей их группы, что соответствует составляющей детерминант устойчивости финансово-экономической системы, определенной как «качественное обновление элементов системы».

Иначе складывается ситуация с выделенными подразделениями. Выделения являются одной из разновидностей сжатий корпорации и по технологии осуществления подразделяются на отпочкования, выделения и дивести-ции [15, с. 95-99; 16; 19] (рис. 2). Реструктуризация компаний проводится в порядке продаж части бизнеса с использованием различных технологий.

слияний и поглощений компаний, а также могут долгое время или постоянно функционировать самостоятельно. Сам факт появления таких обществ и возможная заинтересованность в их поглощении является одним из факторов

Сжатие (реструктуризация) - сделка, связанная с передачей (продажей) прав собственности на часть активов корпорации с соответствующим уменьшением размеров ее активов, затрат и операций

1

Реструктуризация - комплекс орг и технических мер по изменению структу в целях улучшения показателей финансо конкурентоспособности и повьи анизационно-экономических, правовых ры корпорации, ее системы управления и др. во-хозяйственной деятельности, повышения шения эффективности производства

Рис. 2. Способы выделения подразделений корпораций в процессе реструктуризации корпораций

постоянства процессов воспроизводства корпоративных слияний и поглощений [1].

Корпоративная интеграция, которая, наряду с другими причинами, порождает продажи частей формируемого бизнеса стратегическим собственникам, отражает количественные прогрессивные обновления финансово-экономической системы. Прогрессивными они являются ввиду существования множества выгод от корпоративной интеграции. Для собственника они состоят в возможности извлечения синергети-ческого эффекта - роста капитализации, стоимости компании, финансовых ресурсов и капитала, выгод от повышения инвестиционной привлекательности [5; 11, с. 6; 20; 21], для экономики - в активизации инвестиционного процесса, обязанного возможностям интегрированной корпорации эффективно проектировать инвестиционную деятельность с извлечением инвестиционных синергий и их использованием для развития, в эффективном использовании ресурсов в масштабах экономики, обеспечении воспроизводственного процесса и повышении конкурентоспособности национальной экономики [9; 13; 22; 23].

В случае способности выделенных обществ функционировать эффективно - процессы их выделения также отражают тенденцию прогрессивных количественных обновлений. Однако, результаты анализа, проведенного российскими авторами, свидетельствуют, что в случае отпочкований и выделений, до поглощения вновь созданных компаний эффективным собственником, последние могут испытывать весьма существенные затруднения. Проблемой становления и функционирования выделенных подразделений является кассовый разрыв вследствие снижения доходов выделенного подразделения из-за слабости молодой службы менеджмента, маркетинга и сбыта, а также роста расходов в связи с формированием самостоятельного административного аппарата и др. У выделенного общества возникают проблемы с привлечением не только кредитов и инвестиций, но и перспективных кадров [17].

Множество проблем и у первоначально созданных в качестве автономных корпораций. Например, в Кемеровской области, по данным Кемеровостата, более 45 % организаций страдают от недостатка собственных средств. Объем просроченной задолженности предприятий в 2014 г. возрос по сравнению с уровнем 2010 г. более чем в 2 раза. Сальдированный финансо-

вый результат функционирования реального сектора экономики области имеет отрицательное значение и формируется убыточностью предприятий добывающей и большинства обрабатывающих отраслей (кроме металлургии, электротехнической, легкой и деревообрабатывающей промышленности). Удельный вес убыточных организаций Кемеровской области с 31,5 % в 2010 г. возрос до 39,8 % в 2014 г.

По сути, условия и возможности изначально созданных в качестве автономных корпораций и выделенных из интегрированных структур обществ примерно сопоставимы по своему контрпродуктивному содержанию. И те и другие страдают от недостатка собственных средств, трудностей привлечения кредитных ресурсов, высоких трансакционных издержек организации взаимодействий с контрагентами и др. В условиях инсайдерской системы корпоративного управления необходимость решения этих проблем (как условия самого существования бизнеса и сохранения собственником статуса значимого его участника) может подвигать собственников автономных корпораций к продаже части пакета акций (долей в уставном капитале), обеспечивающей передачу значимого или преобладающего участия в деятельности предприятия, стратегическому корпоративному инвестору. Такие решения могут быть эффективным средством привлечения финансовых ресурсов для расширенного воспроизводства основных производственных фондов и снижения издержек за счёт межпроизводственной кооперации [12, с. 88].

Мотивом продажи прав преобладающего участия могут являться и иные причины, например появление у собственника интересов, не связанных с предпринимательством (творчество, наука и др.), поступление предложения реализовать свой опыт в других сферах деятельности и в других регионах (в качестве топ-менеджера или совладельца), появление новой инновационно-предпринимательской идеи, требующей вложения средств и затрат времени и др. Такие варианты соответствуют современной институциональной теории, рассматривающей многогранность личностей людей и не исключающей возможности их временного или исчерпывающего добровольного отказа от перспектив дальнейшей самореализации в имеющемся у них бизнесе. Такая социально-экономическая мотивация продаж прав преобладающего участия в деятельности корпораций уси-

ливается проблемами функционирования автономных бизнесов и участвует в формировании природы воспроизводства корпоративных слияний и поглощений.

Заинтересованность кредитных организаций в доходности активных операций и наименее рискованном кредитовании одновременно с высокой кредитоспособностью интегрированных корпораций обусловливает взаимную их заинтересованность и готовность к взаимодействию в форме предоставления (использования) заемного капитала. В секторе финансово-экономической системы, формируемой крупными интегрированными корпорациями, проявляется конвергенция финансовой подсистемы и подсистемы реального сектора.

Доходность и высокие гарантии возврата кредитов крупными заёмщиками являются фактором смещения приоритетов банков в сферу кредитования этой категории субъектов реального сектора экономики и роста недоверия к автономным заемщикам, в весомой своей части - депрессивным. В то же время в секторе, формируемом автономными корпорациями, с одной стороны, повышается зависимость предприятий от заемного капитала, с другой - банки, оценивающие низкий уровень кредитоспособности депрессивных предприятий, не одобряют заявки на выдачу кредитов или повышают ставки кредитования с учетом собственных оценок рисков представления кредитных ресурсов. В результате в последнее время продуктовая линейка банков «сузилась» за счёт прекращения выдачи беззалоговых и экспресс-кредитов, объемы долгосрочного кредитования реального сектора сократились [24, с. 53]. Ситуация усугубляется существованием альтернативных кредитованию активных банковских операций, включая финансовые спекуляции, которые банки оценивают менее рискованными по сравнению с кредитованием автономных корпораций. Такая ситуация противоречит основной роли банков, которая всегда была связана с кредитованием реального сектора экономики, а отмечаемый исследователями умеренный рост кредитования реального сектора экономики в последнее время [25, с. 112] очевидно обязан развитию интегрированных корпораций и усилению недостаточности собственного капитала, побуждающим предприятия использовать заемный капитал по устанавливаемым банками с учетом низкой кредитоспособности заёмщиков высоким ценам (ставкам).

Другими словами, несущественную конвергенцию реального и финансового секторов в сегменте финансово-экономической системы, формируемом автономными предприятиями, можно назвать рецидивной (болезненной) и не носящей стратегического характера. Изложенное соответствует тенденции регрессивного качественного изменения сегмента финансово-экономической системы, формируемого выделенными из родительских компаний обществами и изначально автономными корпорациями. Следовательно, прогрессивные для предприятий и экономики качественные и количественные обновления в ареале развития процессов корпоративной интеграции (в пространстве корпоративной интеграции) сопровождаются регрессивными качественными изменениями сектора автономных корпораций.

Российские учёные, акцентируя внимание на значимости для российской экономики процессов концентрации капитала на основе формирования интегрированных корпораций, в период до мирового финансово-экономического кризиса отмечали существование их перекоса в сторону сырьевой составляющей [8, с. 33] и, в целом, в сторону интеграции в ориентированных на экспорт отраслях (добыча и переработка полезных ископаемых, производство и эксплуатация высокотехнологичной машиностроительной продукции) [12, с. 91]. Однако уже в тот период обозначились возможности межотраслевого перелива капитала, формируемого в интегрированных корпорациях [8, с. 36]. Причинами являются как изменения стратегий развития лидирующих корпораций на этапах их жизненного цикла [1] и известные в теории гордыни мотивации менеджмента к расширению сферы своего влияния, укреплению и повышению персонального рейтинга в бизнес-среде, так и необходимость выгодного использования финансовых накоплений интегрированных корпораций [7, с. 17]. В связи с этим уже в докризисный период обозначились тенденции межотраслевой экспансии интегрированных корпораций в форме поглощения предприятий различных, в том числе технологически не связанных с основным бизнесом, отраслей промышленности [8, с. 36].

В сложившейся в России в настоящее время кризисной ситуации процессы воспроизводства слияний и поглощений несколько активизировались. Способные формировать финансовый результат корпорации используют на

выгодных для себя условиях депрессию промышленности для приобретения прав участия в управлении деятельностью испытывающих проблемы предприятий. Это явление носит нерегулируемый прямыми и косвенными управленческими мерами характер и соответствует приоритету обеспечения нового качества роста, преодолевающего «структурные диспропорции и, следовательно, утяжелённость и отсталость экономики» [26, с. 66]. Например, в Кемеровской области о повышении активности в сфере перераспределения прав собственности свидетельствуют данные Кемеровостата о положительной тенденции роста долгосрочных финансовых вложений предприятий и снижении сумм, используемых предприятиями для осуществления краткосрочных финансовых вложений. Тенденция отражает заинтересованность корпораций, способных в существующих условиях формировать финансовые накопления, в структурном и (или) качественном росте на основе совершения привлекательных для них сделок. При этом существующие методики поддержки принятия управленческих решений позволяют осуществлять проектную оценку возможной эффективности слияний и поглощений нефинансовых корпораций [10, с. 7]. Эта тенденция свидетельствует также о востребованности их корпоративных финансовых накоплений у аутсайдеров развития и готовности последних привлекать инвестиции и заемные средства. Она соответствует известным в теории закономерностям, состоящим в активизации процессов слияний и поглощений в периоды экономических спадов [27].

Такая «миграция» финансового капитала в реальном секторе экономики способна обеспечить формирование вышеупомянутых позитивных эффектов от корпоративной интеграции, выгодных как корпорациям, так и экономике в целом. Активизация процессов долгосрочного вложения финансовых средств успешными предприятиями в различные сегменты реального сектора способна принять заметное участие в реанимации промышленности и стать фактором повышения качества заёмщиков, активность которых в сфере привлечения ссудного банковского капитала повысится как следствие повышения их кредитоспособности и востребованности заемного капитала (по причине включения процентов по ссудам в расходы). Такие динамические обновления сектора децентрализованных финансов нефинансовых

корпораций станут фактором будущей конвергенции финансового (банковского) и реального секторов экономики в его секторе, формируемом аутсайдерами развития. Преимуществом стратегического участия нефинансовых корпораций в решении проблем аутсайдеров развития по сравнению с привлечением дорогостоящих и труднополучаемых заемных средств банков является возникновение у инвестора прав принимать участие в корпоративном управлении получившей средства компании, тогда как банк, ориентированный на реальный сектор, в целом не способен принимать участие в корпоративном управлении всех корпоративных заёмщиков.

Заключение. Таким образом, две связанные с воспроизводством стратегических корпоративных слияний и поглощений проблемы порождают регрессивное качественное обновление национальной финансово-экономической системы: проблемы функционирования выделенных предприятий в качестве автономных обществ и их депрессия; смещение приоритетов банков в сфере кредитования в сферу взаимодействия с эффективными заёмщиками и повышение их требований к аутсайдерам развития, утрачивающим полностью или частично возможности использовать заёмный капитал. В связи с мобильностью финансовых накоплений лидирующих интегрированных корпораций и их преобладающей в существующих условиях значимостью для развития экономики (по сравнению с ограниченными финансовыми возможностями государства осуществлять прямое регулирование развития экономики, с низкой способностью фондового рынка участвовать в формировании собственного капитала корпораций, обусловленной высокими издержками размещения ценных бумаг, с низкой мотивированностью российских банков поддерживать функционирование депрессивных предприятий и участвовать в их развитии), стимулирование воспроизводства стратегических корпоративных слияний и поглощений является актуальной задачей.

Положительную динамику воспроизводства стратегических корпоративных слияний и поглощений, в том числе с вовлечением в процесс корпоративных аутсайдеров развития (включая малые и средние предприятия), следует признавать детерминантой качественного (органического) роста как явления, выражаемого качественным обновлением элементов системы, в существующих условиях.

Ввиду существования мотивов к осуществлению промышленных спекуляций (мотив продажи вразброс [28, с. 111], мотив выкачивания активов [29, с. 67]) и отсутствия системы государственного контроля за рациональным использованием производственных фон-

дов, необходимо развитие рыночного хозяйственного механизма в направлении обеспечения его способности стимулировать процессы воспроизводства стратегических слияний и поглощений в нефинансовом секторе корпоративной экономики.

Литература

1. Чувелева Е. А., Затепякин О. А. Воспроизводственная природа корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики // Вестн. ТГУ. Экономика. - 2016. - № 1 (33). -С.172-201.

2. Чувелева Е. А. Концепция дополнения адаптационных способностей воспроизводственного типа развития системы корпоративной экономики // Вестн. Ом. ун-та. Сер. «Экономика». - 2016.

- № 2. - С. 52-59.

3. Сухарев О. С. Экономический рост и финансовая политика: анализ факторов и условий // Экономический анализ: теория и практика. - 2011. - № 32. - С. 2-15.

4. Копеин В. В., Филимонова Е. А., Копеин А. В. Региональный фактор в системе экономической безопасности // Российское предпринимательство. - 2014. - № 14 (260). - С. 13-25.

5. Ищенко С. М. Оценка эффекта синергии при слияниях и поглощения компаний : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - Екатеринбург, 2011. - 28 с.

6. Козенкова Т. А. Методология и концепция управления финансами интегрированных структур : моногр. - М. : Информ.-внедренч. центр «Маркетинг», 2008. - 167 с.

7. Конципко Н. В. Формирование стратегических финансовых накоплений в крупных индустриальных корпорациях : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - Томск, 2011. - 24 с.

8. Федорович Т. В., Кунгуров Ю. А., Федорович В. О. Капитализаций крупнейших корпораций: экономическая оценка структурных преобразований в национальной экономике России // Финансы и кредит. - 2008. - № 18 (306). - С. 32-38.

9. Лупашко С. В. Слияния и поглощения как фактор роста конкурентоспособности экономических систем : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2007. - URL : http://pandia.ru/text/78/ 264/85223.php (дата обращения: 17.04.2015).

10. Соколов М. А. Технологии интеграционных трансформаций субъектов предпринимательства в процессах слияний и поглощений : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2010. - 24 с.

11. Назярян В. А. Финансовая результативность слияний и поглощений : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2012. - 23 с.

12. Федорович В. О. Крупные корпоративные образования: концентрация факторов производства и экономический рост // Сибирская финансовая школа. - 2005. - № 1. - С. 87-96.

13. Шелипов М. Л. Слияния и поглощения как фактор реструктуризации промышленного производства России : автореф. дис. ... канд. экон. наук. - М., 2006. - URL : http://refdb.ru/look/ 1410693-pall.html (дата обращения: 11.05.2014).

14. Чувелева Е. А. Природа циклических трансформаций в корпоративном секторе в условиях турбулентности внешней среды // Современное общество и экономика: анализ состояния и перспективы развития в условиях экономической турбулентности : моногр. / под общ. ред. В. В. Бонда-ренко [и др.]. - Пенза : Изд-во ПГУ, 2015. - С. 55-67.

15. Рудык Н. Б. Конгломеративные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов : учеб.-практ. пособие. - М. : Дело, 2005. - 224 с.

16. Ванесян О. Лечебные процедуры для компании // Консультант. - 2009. - № 1. - Доступ из справ.-правовой базы «КонсультантПлюс».

17. Козлов Р., Москвин А. Реструктуризация активов, или разделяй и властвуй // Консультант.

- 2007. - № 23. - Доступ из справ.-правовой базы «КонсультантПлюс».

18. Россинский В. И. Основы корпоративного управления : учеб. пособие. - Ростов н/Д. : Феникс ; Новосибирск : Сибирское соглашение, 2006. - 252 с.

19. Краткий экономический словарь / под ред. А. Н. Азрилияна. - 3-е изд. - М. : Институт новой экономики, 2005. - 1088 с.

20. Ferrer R. C. An empirical investigation of the effects of merger and acquisition on firms' profitability // Academy of accounting and financial studies journal. - 2012. - Vol. 16. - № 3. - P. 31-55.

21. Damodaran A. The Value of Synergy. - New York University : Stern School of Business, 2005.

- 47 p.

22. Чувелева Е. А. Интеграционные процессы как фактор реализации политики новой индустриализации в России // Современный мир и Россия: время перемен и новой модели развития : моногр. / авт.-сост.: Г. П. Журавлева. - М. : МИЭП, 2014. - С. 77-90.

23. Чувелева Е. А., Горюнов В. Н. Разработка порядка проектирования инвестиционных си-нергий // Изв. ТулГУ. Науки о земле. - 2012. - Вып. 2. - С. 296-302.

24. Гавриленко И. И., Новиков Н. И. Малое и среднее предпринимательство Кемеровской области в современных условиях // Инновационное развитие территорий : материалы III Меж-дунар. науч.-практ. конф. / отв. за вып. З. М. Магрупова. - Череповец : Череповец. гос. ун-т, 2015.

- С. 53-55.

25. Копеин А. В. Банковская система России в условиях экономической турбулентности // Новая наука: проблемы и перспективы. - 2016. - № 5-1 (79). - С. 111-114.

26. Канов В. И. Некоторые особенности кризиса 2014-2015 гг. // Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. - 2015. - № 4 (32). - С. 64-70.

27. Пашкова В. М. Экономические циклы и динамика слияний и поглощений // Бизнес в законе. - 2010. - № 4.- С. 174-177.

28. Лысенко Д. В. Анализ эффективности слияний и поглощений // Аудит и финансовый анализ. - 2008.- № 4. - С. 110-132.

29. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений // Вестн. McKinsey. - 2003. - № 2 (4). - С. 63-78.

References

1. Chuveleva E.A., Zatepyakin O.A. The reproduction nature of corporate merges and absorption in non-financial sector of economy. Tomsk State University Journal of Economics, 2016, no. 1 (33), pp.172-201. (in Russian).

2. Chuveleva E.A. Concept of addition of adaptation abilities of reproduction type of development of the corporate economy system. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2016, no. 2, pp. 5259. (in Russian).

3. Sukharev O.S. Economic growth and monetary policy: an analysis of the factors and conditions.

Economic analysis: theory and practice, 2011, no. 32. pp. 2-15. (in Russian).

4. Kopein V., Filimonova E., Kopein A. Regional factor in economic security. Russian Journal of Entrepreneurship, 2014, no. 14(260), pp. 13-25. (in Russian).

5. Ishchenko S.M. Otsenka effekta sinergii pri sliyaniyakh i pogloshcheniya kompanii [Evaluation of synergies in mergers and acquisitions], Author's abstract, Yekaterinburg, 2011, 28 p.

6. Kozenkova T.A. Metodologiya i kontseptsiya upravleniya finansami integrirovannykh struktur [The methodology and the concept of managing finances in integrated structures], Monograph, Moscow, Marketing Publ., 2008, 167 p.

7. Kontsipko N.V. Formirovanie strategicheskikh fmansovykh nakoplenii v krupnykh indus-trial'nykh korporatsiyakh [The forming of strategic financial savings in large industrial corporations], Author's abstract, Tomsk, 2011, 24 p.

8. Fedorovich T.V., Kungurov Yu.A., Fedorovich V.O. Kapitalizatsiya krupneishikh korporatsii: ekonomicheskaya otsenka strukturnykh preobrazovanii v natsional'noi ekonomike Rossii [The capitalization of the largest corporations: economic evaluation of structural transformations in national economy of Russia]. Finance and credit, 2008, no. 18(306), pp. 32-38.

9. Lupashko S.V. Sliyaniya i pogloshcheniya kak faktor rosta konkurentosposobnosti ekonomiches-kikh sistem [Mergers and acquisitions as a factor of increasing the competitiveness of economic systems], Author's abstract, Moscow, 2007, available at: http://pandia.ru/text/78/264/85223.php (accessed April 17, 2015).

10. Sokolov M.A. Tekhnologii integratsionnykh transformatsii subyektov predprinimatel'stva v protsessakh sliyanii i pogloshchenii [Technologies of integration transformations of business entities in mergers and acquisitions], Author's abstract, Moscow, 2010, 24 p.

11. Nazyryan V.A. Finansovaya rezul'tativnost' sliyanii ipogloshchenii [Financialperformance of mergers and acquisitions], Author's abstract, Moscow, 2012, 23 p.

12. Fedorovich V.O. Krupnye korporativnye obrazovaniya: kontsentratsiyja faktorov proizvodstva i ekonomicheskii rost [Major corporate entities: the concentration of factors of production and economic growth]. Siberian Financial School, 2005, no. 1, pp. 87-96.

13. Shelipov M.L. Sliyaniya i pogloshcheniya kak faktor restrukturizatsii promyshlennogo proizvodstva Rossii [Mergers and acquisitions as a factor of the restructuring of industrial production in Russia], Author's abstract, Moscow, 2006, available at: http://refdb.ru/look/1410693-pall.html (accessed May 11, 2014).

14. Chuveleva E.A. Priroda tsiklicheskikh transformatsii v korporativnom sektore v usloviyakh tur-bulentnosti vneshnei sredy [The nature of cyclic transformations in the corporate sector in conditions of turbulence of the external environment]. Bondarenko V.V., Yanova P.G., Tanina M.A., Yudina V.A., Samuilov S.V. (Eds.) Sovremennoe obshchestvo i ekonomika: analiz sostoyaniya iperspektivy razvitiya v usloviyakh ekonomicheskoi turbulentnosti [Modern society and economy: the analysis of state and prospects of development in conditions of economic turbulence], Monograph, Penza, PGU Publ., 2015, pp. 55-67.

15. Rudyk N.B. Konglomerativnye sliyaniya i pogloshcheniya. Kniga o pol'ze i vrede neprofil'nykh aktivov [Conglomerate mergers and acquisitions. The book about the benefits and harms of non-core assets], Moscow, Delo Publ., 2005, 224 p.

16. Vanesyan O. Lechebnye protsedury dlya kompanii [Treatments for the company]. Konsul'tant, 2009, no. 1, available at ConsultantPlus.

17. Kozlov R., Moskvin A. Restrukturizatsiya aktivov, ili razdelyai i vlastvui [Restructuring, assets, or divide and conquer]. Konsul'tant, 2009, no. 1, available at ConsultantPlus.

18. Rossinskii V.I. Osnovy korporativnogo upravleniya [Fundamentals of corporate management], Rostov-on-Don, Feniks Publ., Novosibirsk, Sibirskoe soglashenie Publ., 2006, 252 p.

19. Azriliyan A.N. (Ed.) Short economic dictionary, 3rd ed., Moscow, Institut novoi ekonomiki Publ., 2005, 1088 p. (in Russian).

20. Ferrer R.C. An empirical investigation of the effects of merger and acquisition on firms' profitability. Academy of accounting and financial studies journal, 2012, Vol. 16, no. 3, pp. 31-55.

21. Damodaran A. The Value of Synergy, New York University, Stern School of Business, 2005,

47 p.

22. Chuveleva E.A. Integratsionnye protsessy kak faktor realizatsii politiki novoi industrializatsii v Rossii [Integration processes as the factor of implementation of the policy of new industrialization in Russia]. Zhuravlev G.P. (Comp.) Sovremennyi mir i Rossiya: vremya peremen i novoi modeli razvitiya [The modern world and Russia: the time of changes and new development model], Monograph, Moscow, MIEP Publ., 2014, pp. 77-90.

23. Chuveleva E.A., Goryunov V.N. Razrabotka poryadka proektirovaniya investitsionnykh sinergii [Development of guidelines for the design of investment synergies]. News of the Tula state university. Sciences of Earth, 2012, Iss. 2, pp. 296-302.

24. Gavrilenko I.I., Novikov N.I. Maloe i srednee predprinimatel'stvo Kemerovskoi oblasti v sovremennykh usloviyakh [Small and medium entrepreneurship of the Kemerovo region in modern conditions]. Innovatsionnoe razvitie territorii [Innovative development of territories], Proceedings of the III International scientific-practical conference, Cherepovets, ChGU Publ., 2015, pp. 53-55.

25. Kopein A.V. Bankovskaya sistema Rossii v usloviyakh ekonomicheskoi turbulentnosti [The banking system of Russia in conditions of economic turbulence]. Novaya nauka: problemy i perspektivy, 2016, no. 5-1 (79), pp. 111-114.

26. Kanov V.I. Some features of the crisis of 2014-2015. Tomsk State University Journal of Economics, 2015, no. 4 (32), pp. 64-70. (in Russian).

27. Pashkova V.M. Ekonomicheskie tsikly i dinamika sliyanii i pogloshchenii [Economic cycles and the dynamics of mergers and acquisitions], Business in Law, 2010, no. 4, pp. 174-177.

28. Lysenko D.V. Analiz effektivnosti sliyanii i pogloshchenii [Analysis of effectiveness of mergers and acquisitions]. Audit i finansovyi analiz, 2008, no. 4, pp. 110-132.

29. Gazin G., Manakov D. Nauka pogloshchenii [Acquisitions science]. Vestnik McKinsey, 2003, no. 2 (4), pp. 63-78.

Сведения об авторе

Чувелева Елена Анатольевна - канд. техн. наук, доцент кафедры геологии, геодезии и безопасности жизнедеятельности

Адрес для корреспонденции: 654007, Россия, Новокузнецк, ул. Кирова, 42 E-mail: ChuvelevaEA@yandex.ru

About the author

Chuveleva Elena Anatolyevna - Candidate of Technical sciences, Associate Professor of the Department of Geology, Geodesy and Safety of Activity Postal address: 42 Kirova ul., Novokuznetsk, 654007, Russia

E-mail: ChuvelevaEA@yandex.ru

Для цитирования

Чувелева Е. А. Проблемы устойчивого развития финансово-экономической системы в условиях воспроизводства корпоративных слияний и поглощений // Вестн. Ом. ун-та. Сер. «Экономика». 2016. № 4. С. 47-57.

For citations

Chuveleva E.A. Problems of the sustainable development of financial and economic system in a context of reproduction of corporate merges and absorption. Herald of Omsk University. Series "Economics", 2016, no. 4, pp. 47-57. (in Russian).