Конвертация не проходит

Конвертация не проходит

«Яндексу» и «Озону» придется договариваться с держателями евробондов

Сразу две крупные российские компании — «Яндекс» и «Озон» — объявили о возможном дефолте по еврооблигациям из-за приостановки торгов их акциями на американской бирже. По мнению экспертов, компании могут договориться с кредиторами, но даже возможный дефолт вряд ли приведет к банкротству — их судебные перспективы расцениваются юристами как достаточно оптимистические. Другим российским эмитентам, биржевые торги акциями которых также приостановлены, столь быстрый дефолт не грозит, поскольку их облигации в основном неконвертируемые.

Yandex и Ozon 4 марта уведомили, что у держателей конвертируемых облигаций может возникнуть право предъявить их к выкупу из-за того, что NASDAQ приостановила торги их акциями. Компании добавили, что по правилам биржи должны раскрывать все теоретически возможные риски, даже если они никогда не произойдут.

В 2020 году «Яндекс» разместил пятилетние конвертируемые облигации, выплата по которым происходит акциями или деньгами. «Если биржа не будет проводить торги акциями "Яндекса" в течение пяти дней подряд, то согласно условиям, покупатели облигаций могут потребовать вернуть им деньги не в 2025 году, как планировалось, а раньше»,— говорится в сообщении компании. Общая сумма, которую могут предъявить компании к выкупу составляет $1,25 млрд. «Это больше, чем сейчас находится на наших счетах»,— предупредили в «Яндексе», однако отметили, что «пока речи про дефолт не идет».

У «Озона» в обращении находятся конвертируемые облигации на сумму около $750 млн. По условиям выпуска держатели могут предъявить их к выкупу после семи рабочих дней отсутствия торгов акциями компании на бирже.

Как сообщили в Озоне, по состоянию на 28 февраля 2022 года сумма на расчетных счетах и депозитах компании составляла 113 млрд руб. (эквивалент $1,35 млрд), из которых 80% хранятся в валюте. Однако большая часть этих средств находится в России. Учитывая, что выплаты держателям бондов должна делать кипрская холдинговая компания группы, есть риск, что осуществить денежные переводы из России за рубеж не получится, как по техническим причинам, так и в силу регуляторных запретов, отмечают в холдинге.

Проблемы «Яндекса» и «Озона» в том, что их облигации были конвертируемыми. По словам управляющего директора «Иволга Капитал» Дмитрия Александрова, инвесторы в эти бумаги, при определенных условиях, «рассчитывали конвертировать свои бонды в акции». Но так как по акциям произошел делистинг, «ценность конвертации для инвесторов упала, поэтому у них и возникло право досрочно требовать погашения облигаций». Как отмечает гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков, невыплата на основании решения российских властей вряд ли будет акцептована иностранными держателями еврооблигаций, поэтому дефолт чреват судебными исками и блокировкой активов за рубежом.

Партнер консалтинговой группы GRM Сергей Новиков добавляет, что дефолт компании по облигационному займу может привести к взысканию ее ликвидных активов держателями облигаций. Однако, по его мнению, поскольку причина неплатежа обусловлена техническими аспектами (ограничение торгов акциями) у «Яндекса» имеется обоснованная правовая позиция для оспаривания в судах факта нарушения условий облигационного займа.

Теперь компаниям придется искать компромисс с инвесторами, возможна реструктуризация. Ведь по словам старшего аналитика «Альфа-Капитала» Максима Бирюкова, в случае предъявления бумаг к досрочному погашению и невозможности погасить по любой причине — это дефолт. Вместе с тем, по словам Дмитрия Александрова, зарубежные инвесторы понимают, что сложившаяся ситуация — форс-мажор, и будут готовы искать компромисс. По некоторым непубличным обязательствам перед нерезидентами уже есть «цессии долга на российские структуры кредиторов, это одно из возможных решений», отмечает эксперт.

«Обычно в таких случаях компании предлагают инвесторам отменить условие навсегда или на определенное время за вознаграждение или частичное погашение номинала»,— добавляет аналитик «БКС Мир инвестиций» Антон Куликов. По его оценке, в случае предъявления более 30% выпуска к погашению, а также отсутствия рефинансирования, «"Яндекс" может предложить держателям облигаций отказаться от досрочного погашения, например, на год, за погашение 10% от номинала и 1% дополнительной премии».

Американские биржи 28 февраля приостановили торги долевыми ценными бумагами многих российских эмитентов. В частности, NYSE прекратила торги депозитарными расписками МТС, «Мечела», CIAN и HeadHunter, на NASDAQ — акциями Yandex и Ozon, на LSE — депозитарными расписками 27 эмитентов, включая «Газпром», Сбербанк, Fix Price, ГМК «Норильский никель», НОВАТЭК, ЛУКОЙЛа, «Роснефти», крупнейших металлургических компаний. Но, хотя у большинства этих компаний есть еврооблигации, большинство из них не столкнутся с требованием досрочного погашения, потому основная часть бумаг — неконвертируемые.