БЭМО могут разделить по профилю

По данным Bloomberg, «Русал» ведет переговоры о покупке доли «РусГидро» в недостроенном Богучанском алюминиевом заводе. В самих компаниях эту информацию не подтверждают, но в «РусГидро» допускают подобное развитие событий. Сделка может быть интересной, если предполагает обмен 50% в заводе на 50% в более дорогой Богучанской ГЭС с доплатой со стороны «РусГидро». Прямая покупка доли по рыночной цене не слишком привлекательна для «Русала»: аналитики сейчас оценивают завод вдвое дешевле затрат на его строительство.

«Русал» ведет переговоры о покупке доли своего паритетного партнера «РусГидро» в Богучанском алюминиевом заводе (БоАЗ), сообщил Bloomberg со ссылкой на два источника. По данным агентства, переговоры начались в октябре.

БоАЗ входит в проект Богучанского энергометаллургического объединения (БЭМО), который «Русал» реализует вместе с «РусГидро» с 2006 года. Стороны договорились совместно достроить Богучанскую ГЭС (3 ГВт), одновременно создав для нее потребителя — завод мощностью 600 тыс. т алюминия в год. Юридически БЭМО — это два паритетных кипрских СП: BoGES Ltd (станция) и BALP Ltd (завод). БоГЭС уже запущена, последний гидроагрегат планируется ввести в конце года. Но на полную мощность станция сможет выйти только в 2015 году, после заполнения водохранилища до проектной отметки. Ввод в строй БоАЗа уже не раз откладывался. Исходно первая очередь на 147 тыс. т должна была заработать в 2013 году, но срок перенесли на декабрь 2014 года. Вчера в «Русале» сказали, что «обновлений информации» не было, а завод «в высокой степени готовности». По неофициальной версии, ввод БоАЗа задерживает в первую очередь политика компании по сокращению производства для стимулирования роста цен на алюминий.

В «Русале» отказались комментировать информацию Bloomberg, но подчеркнули, что вопрос разделения активов БЭМО между акционерами проекта не обсуждается. В «РусГидро» также говорят, что сейчас таких переговоров с «Русалом» нет. Но, добавили в энергокомпании, ее стратегия предусматривает выход из непрофильных активов, поэтому они «возможны, если будут предложены хорошие условия». В то же время в «РусГидро» не стали уточнять, заинтересована ли компания в зеркальной сделке по выкупу доли «Русала» в БоГЭС. В ВЭБе, основном кредиторе проекта (50,1 млрд руб.), ситуацию не комментируют.

Сергей Донской из Societe Generale считает разделение активов логичным шагом: компаниям по корпоративным процедурам будет намного легче принимать решения в производственной и финансовой деятельности. Но оценить возможную сделку он не берется, поясняя, что понесенные затраты не показательны: сделка должна проводиться, скорее, на основе NPV-проектов, что предполагает различные сценарии динамики цен на продукцию и сырье, курсовых разниц и прочего. Сделка может быть сконфигурирована двумя способами, говорит Кирилл Чуйко из БКС: либо через обмен доли в заводе на долю в ГЭС, что может предполагать значительную доплату за станцию, либо через прямую покупку. На конец третьего квартала понесенные с 2006 года затраты составляли 80,53 млрд руб. по ГЭС и 49,5 млрд руб. по заводу. Поскольку ГЭС финансировалась с 1980 года, общая сумма с начала строительства выше и составляет 91,7 млрд руб. По мнению аналитика, рыночная цена самих по себе 50% в БоАЗе не превышает $300 млн (13,5 млрд руб. по курсу 26 ноября), то есть она почти вдвое ниже соответствующей доли вложений в него.