Использование фундаментального анализа для оценки инвестиционной привлекательности компаний банковской отрасли

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА ДЛЯ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ БАНКОВСКОЙ ОТРАСЛИ

Я.С. Новгородская, студент

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10546

Аннотация. В данной статье проводится сравнительный анализ компаний банковского сектора России, как одного из важнейших элементов экономики страны, обеспечивающих ее функционирование. Автором был выделен такой метод сравнительного анализа, как интегральный коэффициент, по результатам расчета которого можно привести к однообразному виду неоднородные показатели финансово-хозяйственной деятельности компаний и сравнить банки, отличающиеся друг от друга размерами. Кроме того, на основании анализа результатов расчета интегрального коэффициента по разработанным автором блокам показателей была выявлена компания-лидер по инвестиционной привлекательности среди рассматриваемых банков и сформирована рекомендация относительно принятия решения потенциальным инвесторам.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность компании, фундаментальный анализ, сравнительный подход, банковский сектор, интегральный коэффициент.

Несмотря на негативные тенденции в развитии отечественной экономики в относительно недавнем прошлом, банковский сектор начинает адаптироваться к сложным макроэкономическим реалиям и выходить на новый виток развития, принимая роль не только важнейшей отрасли, позволяющей аккумулировать и перераспределять капитал между участниками рынка, но и привлекательного объекта для долгосрочного инвестирования.

Фундаментальный анализ акций является краеугольным камнем при принятии решения об инвестировании. Он включает использование количественных и качественных факторов для определения таких важных характеристик, как: вероятность роста доходов компании, обоснованность получения компанией прибыли, конкурентное положение компании, возможности компании выплачивать долги, и, в конечном итоге, насколько компания является привлекательной с точки зрения вложений для инвестора.

В условиях эффективного функционирования фондового рынка, а также достаточности качественной информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности организаций для оценки инве-

стиционной привлекательности акций компании той или иной отрасли зачастую применяется сравнительный подход на основе мультипликаторов. Применение сравнительного подхода позволяет оценить стоимость той или иной компании при помощи данных о том, как складывается цена на аналогичные по роду деятельности и размеру компании. [1, с. 24] Необходимым фактором для использования сравнительного метода является выполнение «закона одной цены», суть которого заключается в том, что в условиях эффективно функционирующего рынка и рационального поведения инвесторов стоимость двух одинаковых компаний (акций) не различается [2, с. 514].

В качестве объектов исследования в данной работе были выбраны такие российские банки, как ПАО Сбербанк, ПАО ВТБ, ПАО Московский кредитный банк, как крупнейшие по капитализации банки по итогам 2018 года [3], акции которых торгуются на Московской бирже. В текущей работе сравнительный анализ, а именно построение интегрального коэффициента, позволил определить компанию-лидера из представленного списка для долгосрочного инвестирования.

Сравнительный анализ предполагает рассмотрение разнородных качественных и количественных показателей деятельности компаний. Финансовый анализ банков, отмеченных выше, не позволяет выделить конкретную компанию как цель инвестирования, вследствие неоднозначных результатов деятельности, так: наиболее сильный рост чистой прибыли в размере 48,9% был зафиксирован ПАО ВТБ по результатам 2018 года, сильнейший рост активов и кредитов и авансов клиентам продемонстрировал ПАО Сбербанк (15,1% и 5,93% соответственно), тогда как наилучшие результаты по чистым комиссионным доходам (рост на 26,3%) показал ПАО Московский кредитный банк [4-6].

Для составления сводного показателя, позволяющего сделать вывод о том, на акции какой компании инвестору стоит обратить большее внимание, автором были разработаны блоки коэффициентов: качество капитала, рентабельность, платежеспособность и привлекательность акции. После расчета всех коэффициентов, в каждой группе определяется лучшее значение, которое впоследствии будет играть роль эталона. Общий интегральный коэффициент имеет следующий вид:

* =Jl|i -

¡ээ талон

где Ху - значение показателя 1-той строки ] -того столбца;

х1эталон - эталонное значение по 1-той строке [7].

Первый блок (табл. 1) - «Качество капитала», включает в себя следующие коэффициенты: коэффициент достаточности основного капитала, коэффициент достаточности совокупного капитала, стоимость риска и доля просроченных кредитов в кредитном портфеле. Стоимость риска представляет собой параметр, рассчитываемый как отношение расходов по созданию резервов к совокупному кредитному портфелю. Таким образом, чем ниже значение этого показателя, тем лучше для компании. Вследствие того, что для расчета интегрального коэффициента мы используем метод расстояний, необходимо результат стоимости риска вычесть из 100%. Тот же подход будем использовать и для расчета показателя доли просроченных кредитов в кредитном портфеле.

2

X

и

¡=1

Таблица 1. Блок "Качество капитала" [4-6]

1 блок

Сбербанк ВТБ МКБ Эталон

Коэффициент достаточности основного капитала 11,40 9,09 11,58 11,58

Коэффициент достаточности совокупного капитала 13,00 11,28 20,49 20,50

Обратная стоимость риска 98,50% 98,40% 95,41% 98,50%

Коэффициент, обратный доле просроченным кредитам в кредитном портфеле 95,5% 93,10% 97,60% 97,60%

Значение интегрального коэффициента 0,37 0,50 0,03

Место 2 3 1

Эталоном выбирается не нормативное значение показателей, а наилучший результат по каждому коэффициенту. По двум из четырех параметров лидером является Сбербанк, по коэффициенту достаточности совокупного капитала и коэффициенту, обратному доле просроченным кредитам в кредитном портфеле - МКБ. Следует произвести расчеты в соответствии с формулой интегрального коэффициента, указанной выше.

Итогом проделанных расчетов стали следующие значения интегрального показателя по блоку качества капитала, которые приведены в Таблице 1: Сбербанк -0,37, ВТБ - 0,5, МКБ - 0,03. Вследствие того, что лучшим значением итогового коэффициента является наименьшее из них, то лидером по группе показателей стал МКБ, второе место занял Сбербанк, наихудший же результат показал ВТБ.

Блок «Рентабельность» (табл. 2), включающий такие показатели, как: чистая

процентная маржа, рентабельность капитала и рентабельность активов, - позволит сделать вывод о том, какой банк наиболее

эффективно использует имеющиеся у него средства.

Таблица 2. Блок "Рентабельность"[4-6]

2 блок

Сбербанк ВТБ МКБ Эталон

Чистая процентная маржа 6,00% 4,10% 4,34% 6,00%

Рентабельность капитала 24,20% 8,30% 17,80% 24,20%

Рентабельность активов 2,90% 0,90% 1,40% 2,90%

Значение интегрального коэффициента 0,00 1,00 0,64

Место 1 3 2

В таблице 2 представлены значения коэффициентов, необходимых для расчета интегрального коэффициента по блоку рентабельности. В результате расчетов лидером в рассматриваемом разделе стал Сбербанк, чья прибыльность оказалась в несколько раз выше анализируемых конкурентов, второе место присваивается МКБ, а третье - ВТБ.

Блок ликвидности измеряет способность компании оплачивать долговые обязательства и ее запас прочности, посредством расчета ряда показателей, включая ко-

эффициент мгновенной ликвидности, коэффициент долгосрочной ликвидности и соотношение процентного дохода к активам. Хотя платежеспособность напрямую не связана с ликвидностью, коэффициенты ликвидности представляют собой предварительное ожидание относительно платежеспособности компании. Таким образом, посредством оценки третьего блока можно определить наиболее ликвидный и платежеспособный банк, в данном случае им стал Сбербанк. Наихудшим в данном блоке, как видно из таблицы 3, стал МКБ.

Таблица 3. Блок "Ликвидность" [4-6]

3 блок

Сбербанк ВТБ МКБ Эталон

Коэффициент мгновенной ликвидности 161,89 137,18 122,55 161,9

Коэффициент долгосрочной ликвидности 57,52 63,10 44,04 63,1

Размер процентного дохода к активам 5,57% 3,65% 2,40% 5,6%

Значение интегрального коэффициента 0,09 0,38 0,69

Место 1 2 3

И, наконец, рассмотрим блок, позволяющий оценить привлекательность акций банков (табл. 4) Сделаем это с помощью расчета таких коэффициентов, как: прибыль на акцию, дивидендная доходность и

темпы роста цен акций за последние пять лет. Поскольку МКБ не выплачивает дивиденды акционерам, значение дивидендной доходности для данного банка будет принято за ноль.

Таблица 4. Блок «Привлекательность акций» [4-6]

4 блок

Сбербанк ВТБ МКБ Эталон

Дивидендная доходность 5,33% 7,30% 0,00 7,30%

Темпы роста цены акции 101,47% 99,92% 100,95% 101,47%

EPS 0,01 0,010 0,87 0,87

Значение интегрального коэффициента 1,02 0,99 0,00

Место 1 2 3

Итоги расчетов по показателям привлекательности акций представлены в таблице 4. Таким образом, лидирующую пози-

цию снова занял Сбербанк, а МКБ представил наихудшие результаты по группе оцениваемых банков. В трех из четырех

блоков показателей наилучшие результаты торам блокам, позволил сделать вывод о показал Сбербанк. том, что Сбербанк является наиболее при-

Итак, несмотря на нестабильную макро- влекательным для инвестирования эмитен-экономическую ситуацию, негативно по- том. Результаты, полученные в рамках влиявшую на банковскую отрасль, сектор проведенного исследования, могут найти уже начал выходить из кризиса и демонст- практическое применение в решении еже-рировать рост и развитие. Банки начали дневных задач, стоящих перед инвестора-приспосабливаться к изменившимся усло- ми при оценке инвестиционной привлека-виям и улучшают результаты собственной тельности акций компаний банковской от-деятельности. Расчет интегральных коэф- расли. фициентов, разбитых по составленным ав-

Библиографический список

1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. - Издательство: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

2. Теплова Т.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. - М.: Издательство Юрайт, 2011. - 724 с.

3. «Рейтинг самых дорогих публичных российских компаний - 2019» - [Электронный ресурс] - Официальный сайт рейтингового агентства РИА Рейтинг - Режим доступа: http://www.riarating.ru/infografika/20190129/630115992.html, свободный

4. Официальный сайт ПАО «Сбербанк» - [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.sberbank.com/ru, свободный

5. Официальный сайт ПАО «ВТБ» - [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.vtb.ru/, свободный

6. Официальный сайт ПАО «Московский кредитный банк» - [Электронный ресурс] -Режим доступа: https://mkb.ru/, свободный

7. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации: учебник. М.: Изд-во: КНОРУС, 2014. - С. 98

USE OF FUNDAMENTAL ANALYSIS FOR THE ESTIMATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF BANKING INDUSTRY COMPANIES

Y.S. Novgorodskaya, student

Financial university under the Government of the Russian Federation

Abstract. This article provides a comparative analysis of companies in the banking sector of Russia, as one of the most important elements of a country's economy, ensuring its functioning. The author highlighted such a method of comparative analysis as an integral coefficient. It is possible to bring heterogeneous indicators of financial and economic activities of companies into a consistent design and compare banks that differ from each other in size by calculating the integral coefficient. In addition, the author identified the leading company in terms of investment attractiveness among the banks, based on the analysis of the calculation of the integral coefficients of the blocks of indicators developed by the author. What is more, the author of the article defined a recommendation regarding the decision for a potential investor.

Keywords: investment attractiveness of the company, fundamental analysis, comparative approach, banking sector, integral coefficient.