Замещение размещений

На смену недавно закончившему "народное" размещение своих акций Сбербанку немедленно пришел еще один государственный банк — Внешторгбанк. На чем лучше попытаться заработать — на новом размещении ВТБ, прошедшем Сбербанка или выходящих на рынок бумагах частных банков,— пытался понять обозреватель "Денег" Михаил Смирнов.

Цена по дробности

Главный банк страны, Сбербанк, скорее всего, станет еще "народнее" в текущем году. На прошлой неделе его наблюдательный совет рекомендовал акционерам рассмотреть вопрос о дроблении акций (сплите) на годовом собрании, которое состоится 29 июня. Об этом "просил" президент Владимир Путин еще накануне размещения допэмиссии акций банка, однако по техническим причинам в сроки, отведенные до начала размещения, это сделать было практически невозможно.

И вот теперь, когда на звание "народного" банка начал претендовать еще и Внешторгбанк (ВТБ), Сбербанк начал этот нелегкий бюрократический процесс. "Сплит, скорее всего, будет проведен в этом году, но оснований ожидать, что это будет скоро, нет",— считает аналитик Банка Москвы Ольга Веселова. Рекомендация наблюдательного совета будет рассматриваться общим собранием акционеров, после чего, по самым оптимистичным оценкам, потребуется 1-1,5 месяца на оформление соответствующих бумаг. В случае затягивания согласования на промежуточных этапах сроки существенно увеличатся.

Впрочем, все, что будет после собрания акционеров, фондовый рынок интересовать, возможно, уже не будет. "Решение о сплите будет большим стимулом к росту, нежели сам сплит",— считает Ольга Веселова.

Дробление акций позволит снизить их стоимость и тем самым сделает более привлекательными для частных инвесторов. Сейчас, когда стоимость акций Сбербанка достигла исторического максимума, превысив 100 тыс. руб. за штуку, частный инвестор может позволить себе две-три акции банка, рискуя положить все яйца в одну корзину. Чтобы сохранить сбалансированный портфель инвестиций, инвестору придется отказаться от акций Сбербанка в пользу другого эмитента из банковского сектора — их становится все больше.

Таким образом, частным инвесторам сейчас, вероятно, стоит повременить с покупкой акций Сбербанка и дождаться дробления. Кроме того, как отмечает аналитик ИК "Антанта-Капитал" Максим Осадчий, акции Сбербанка сейчас находятся под давлением проведенной допэмиссии и приближающегося IPO ВТБ, которое может привести к перетоку денег инвесторов из акций Сбербанка в акции ВТБ. "Поэтому до размещения ВТБ акции Сбербанка могут двигаться хуже рынка",— полагает Максим Осадчий. Впрочем, как ожидают аналитики, после IPO ВТБ акции Сбербанка, скорее всего, снова начнут "переигрывать" рынок как из-за хороших фундаментальных показателей эмитента, так и за счет опережающей по отношению к ВВП динамики банковского сектора в целом.

Кто на новенького

На прошлой неделе, как и планировалось, начался прием заявок на покупку акций ВТБ. Как и Сбербанк, чье "народное" размещение горячо обсуждалось в феврале, ВТБ не слишком навязчив — прямой пропаганды самого размещения пока не наблюдается, идет только имиджевая реклама банка. Приниматься заявки будут до 7 мая. Планируется, что объем привлеченных средств составит чуть более 170 млрд руб. Это, конечно, меньше, чем у Сбербанка, который привлек более 230 млрд руб., но почти в полтора раза превышает тот уровень, который обсуждался ранее.

ВТБ не особо беспокоится о том, чтобы его акции были на каждом углу: заявки на их приобретение можно будет подать в сети ВТБ-24 и "Ренессанс Капитале". "Роснефть", напомним, для размещения своих акций на сумму $10,6 млрд использовала сети Сбербанка и "Уралсиба", которые являются крупнейшими в России. Зато в отличие от Сбербанка размещение акций ВТБ действительно можно будет назвать "народным": стоимость минимального пакета составит около 30 тыс. руб. И как результат, если исходить из информации от организаторов размещения, от заявок отбоя нет. Согласно данным социологической службы "Ромир", в размещении акций ВТБ может принять участие до 80 тыс. человек (акционерами Сбербанка захотели стать около 46 тыс. человек).

Это уже сказывается на оценках стоимости размещаемых акций. Как прогнозируют аналитики, она будет в несколько раз выше их текущего номинала, равного 1 копейке. "Не меньше 10 копеек за акцию по итогам размещения, возможно, выше,— говорит Максим Осадчий.— Также ожидаю роста их стоимости до конца года не менее чем на 50%".

Заметим, что размещения двух крупнейших банков страны вполне могут расшевелить рынок бумаг финансового сектора и привести к пересмотру отраслевых коэффициентов, на которые инвестиционные аналитики обращают не последнее внимание, когда производят оценку справедливой стоимости акций банков.

Банковский сектор пока еще слабо представлен на фондовом рынке, однако, как и сектор ритейла, он демонстрирует впечатляющие показатели роста. Так, по данным Банка России, прибыль 30 крупнейших российских банков России за январь--февраль 2007 года увеличилась на 30,3% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Поэтому стоит ожидать, что будет расти активность торговли как акциями уже существующих эмитентов, так и бумагами новых эмитентов. В частности, на прошедшей неделе в RTS Board появились акции Инвестсбербанка и МБРР.

Среди уже торгуемых бумаг аналитики рекомендуют акции банка "Возрождение", который в конце апреля планирует провести их размещение. Новое размещение сделает акции банка еще более ликвидными и привлекательными для частных инвесторов (free float банка достигнет 40%). Объем размещения "Возрождения" невелик (порядка 4,5 млрд руб. при текущей стоимости акций банка), поэтому аналитики не сомневаются в его успешности даже на фоне сделки ВТБ. При этом "Возрождение" демонстрирует хорошую динамику. Две недели назад, когда банк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2006 год, зафиксировавшие рост чистой прибыли на 61%, стоимость его акций подросла сразу на 2,4%.

Нефть не подкачает

Чиновники всех рангов на прошлой неделе забили тревогу: нефти для заполнения трубопровода Восточная Сибирь — Тихий океан (ВСТО) не хватает. Полпред президента в Сибирском федеральном округе Анатолий Квашин заявил, что ожидавшихся открытий месторождений нет и необходимо в экстренном порядке наверстывать упущенное. Министр природных ресурсов Юрий Трутнев призвал своих подчиненных в течение ближайших двух недель "проверить" слова полпреда и вынести решение о том, насколько компании, владеющие лицензиями в районе прохождения трубопровода, выполняют свои обязательства по части геологоразведки.

По прогнозам, заминка с разработкой месторождений может означать перенос сроков строительства второй очереди ВСТО минимум на три-четыре года. Тем не менее большинство аналитиков не думают, что возможный перенос сроков негативно повлияет на акции главного участника этих процессов — компании "Транснефть". В качестве запасного источника нефти для первой очереди нефтепровода, как и предполагалось, будут задействованы объемы западносибирской нефти компаний "Роснефть", "Сургутнефтегаз" и ТНК-BP, которые смогут направить в восточном направлении до 30 млн тонн. Однако к 2012 году мощность нефтепровода по планам должна была достичь 80 млн тонн в год. Учитывая, что ряд существующих месторождений компаний будут к тому времени в значительной мере исчерпаны, очевидно, что и указанные объемы поставок будут даваться им все сложнее.

"Разговоры о неспособности нефтяных компаний заполнить ВСТО не новы. Мы считаем, что инвесторам не стоит серьезно воспринимать их, ведь при разработке ТЭО учитывались и такие параметры, как загрузка нефтепровода, и многие другие",— считает аналитик ИФК "Алемар" Анна Помаскина.

Кроме того, есть надежды, что за полтора года, оставшиеся до окончания строительства первого этапа ВСТО, произойдут определенные подвижки и нефть появится. Главное — решить вопросы о будущем Ванкорского, Талаканского и Верхнечонского месторождений, которые должны стать главными источниками заполнения нефтепровода. "Проект строительства ВСТО поддерживается правительством России, которое не допустит этой отсрочки, ведь тогда Россия может потерять главных потребителей нефти на азиатском рынке — это Япония, Южная Корея",— надеется Анна Помаскина.

Отметим, что еще до начала строительства ВСТО неоднократно обсуждался вопрос о том, что нефти не хватает, компании разведывают слишком мало, однако строить все-таки начали. Что получилось? В конце прошлого года Росприроднадзор проверил выполнение условий полусотни лицензий в районе прохождения трубопровода. Результаты были неутешительны: на многих нефтегазоносных участках геологоразведочные работы не проводятся. Росприроднадзор предложил отобрать лицензии. Как полагают некоторые эксперты, новым недропользователем на этих участках, скорее всего, станет госкомпания.

Будет ли смена собственника на месторождениях более эффективной для реализации проекта, чем создание стимулов для освоения месторождений нынешними владельцами,— вопрос пока не решенный. Однако для "Транснефти" это не больной вопрос, и аналитики в один голос рекомендуют покупать акции компании.

Разработка переработки

Еще одна новость нефтяного рынка: "Сургутнефтегаз" наконец-то решился потратить часть сбережений, накопленных от продажи нефти (более $10 млрд, по некоторым оценкам), на ее переработку. Компания, как ожидается, направит на реконструкцию своего единственного нефтеперерабатывающего завода — Киришского НПЗ — до $1 млрд. На прошлой неделе появилась информация о том, что уже до конца апреля будет подписан соответствующий контракт с подрядчиком. Это сообщение вызвало рост котировок акций "Сургутнефтегаза" на 2,48%.

"Решение направить на развитие переработки столь значительные средства — новость, несомненно, позитивная для компании,— полагает аналитик банка 'Российский кредит' Евгений Суворов.— Менеджмент 'Сургутнефтегаза' часто упрекали за неиспользование накопившейся за последние годы наличности, и первое целевое направление средств на значительную модернизацию НПЗ поможет исправить нынешнее положение компании".

Нужно отметить, что в настоящее время "Сургутнефтегаз" не обладает достаточным количеством мощностей в нефтепереработке. Часть неэкспортируемой нефти ему даже приходится поставлять на НПЗ других нефтяных компаний, что, по словам аналитика ИК "Велес Капитал" Михаила Зака, ведет к снижению рентабельности.

Заявленный же проект компания обещает реализовать уже более десяти лет, с каждым годом увеличивая прогнозы по затратам на реконструкцию. "Из добытой нефти компания сегодня перерабатывает только около 30%, у ЛУКОЙЛа этот показатель достигает 50%. Решение этой проблемы позитивно отразится на деятельности компании",— считает Анна Помаскина. Как указывает аналитик банка "Зенит" Дмитрий Лукашов, "в результате реконструкции НПЗ глубина переработки возрастет с нынешних 54% до 70-75% к 2009 году и до 98% к 2012-2013 годам". По оценкам Дмитрия Лукашова, после реконструкции объем переработки нефти на Киришском НПЗ "Сургутнефтегаза" вырастет с 20 млн до 25 млн тонн нефти в год, что позволит увеличить долю нефтепродуктов в выручке компании с нынешних 27% до 50%. Общая же выручка "Сургутнефтегаза" благодаря реконструкции увеличится, по мнению аналитика, на 15%.

"Транснефть", РТС

текущая стоимость ($ за акцию) 2007,62

справедливая стоимость

ИГ "Атон" 3336

ИФК "Метрополь" 3200

ФК "Уралсиб" 3120

Банк Москвы 2302

"Сургутнефтегаз", РТС

текущая стоимость ($ за акцию) 1,218

справедливая стоимость

"КИТ Финанс" 1,79

Банк Москвы 1,52

Банк "Зенит" 1,5

ИГ "Атон" 1,44

Сбербанк, ММВБ

текущая стоимость ($ за акцию) 3863,23

справедливая стоимость

Альфа-банк 4540

ИГ "Атон" 4653

Банк Москвы 4013

Банк "Зенит" 3200

"Возрождение", ММВБ

текущая стоимость ($ за акцию) 65,70

справедливая стоимость

ИФК "Метрополь" 82,64

Альфа-банк 71

"КИТ Финанс" 71

ИГ "Атон" 54,8