Практические аспекты управления заемным капиталом (на примере ЗАО «Сибкриопродукт»)

Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2007. № 3. С. 17-21.

© К.А. Казакевич, 2007 УДК 336.648

ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ

К.А. Казакевич

Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского

Today effective business using only its own capital is impossible. Borrowing capital allows firms to spread finance opportunities and increase profit. Borrowing capital management is one of the most important areas in finance management. The article is devoted to borrowing capital management in ‘Sibcryoproduct’, JSC. It describes firm’s problems in borrowing capital management and gives some recommendations.

Управление заемным капиталом - одно из важнейших направлений в финансовом менеджменте, способствующее созданию оптимальной финансовой структуры капитала организации, а следовательно, расширению финансового потенциала, получению большей прибыли. Сегодня существует множество теорий и подходов к управлению заемным капиталом, учету, анализу, структуре, стоимости заемного капитала, способам его формирования, количество которых растет с каждым днем, но единственно верного подхода так и нет. Поэтому каждая коммерческая организация сталкивается с множеством проблем в управлении заемным капиталом.

Управление заемным капиталом - система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования [1].

Цель управления заемным капиталом - повышение эффективности функционирования капитала организации за счет заемных средств для увеличения рыночной стоимости организации.

Управление заемным капиталом решает следующие задачи:

1) обеспечение организации финансовыми ресурсами в соответствии с темпами ее экономического развития;

2) создание финансово гибкой организации за счет возможности быстрого привлечения необходимого объема заемных средств;

3) обеспечение условий максимальной доходности собственного капитала посредством минимизации его средневзвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также состава формируемого капитала по периоду его привлечения [1];

4) установление системы контроля за финансовой устойчивостью организации при использовании ею заемного капитала.

Объектами управления заемным капиталом являются его стоимость (цена) и структура.

Условиями эффективного управления заемным капиталом организации являются:

1. Осуществление мероприятий по привлечению заемных средств как единого комплекса в соответствии со стратегией развития организации.

2. Развитие финансового рынка и его инфраструктуры, обеспечивающей организацию движения финансовых потоков, доступность информации для принятия управленческих решений.

3. Развитие кредитного рынка, акционерной собственности и устойчивость денежного обращения.

Рассмотрим управление заемным капиталом на примере ЗАО «Сибкриопродукт».

ЗАО «Сибкриопродукт» - динамично развивающаяся организация, осуществляющая деятельность по производству и реализации производственных газов на основании специализированных лицензий. Выручка ЗАО «Сибкриопродукт» за 2004-2006 гг. увеличилась в 5 раз, себестоимость производимой продукции - в 6,8 раза, прибыль от продаж - в 5 раз. Растут также среднесписочная численность работников, фонд оплаты труда и основные средства организации.

За время существования ЗАО «Сибкриопродукт» использовалась такая форма привлечения заемного капитала, как банковское кредитование, проявлявшееся в различных видах кредита, например кредитная линия. Всего было привлечено 11 банковских кредитов, по 8-ми из них ЗАО «Сибкриопродукт» уже рассчиталось. Кредиты предоставляли такие банки, как Омск-промстройбанк (с 2006 г. это Инвестсбербанк), Сбербанк, КМБ-Банк и Промсвязьбанк.

Объем заемного капитала организации с 2004 по 2006 г. вырос в 3 раза. В 2006 г. происходит перераспределение долей краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов при незначи-

тельном изменении доли кредиторской задолженности в заемном капитале организации. Эффект финансового рычага в ЗАО «Сибкриопро-дукт» с 2004 по 2006 г. вырос в 2,5 раза и находится значительно выше оптимального уровня. При этом в 2006 г. немного увеличилось плечо финансового рычага - до 3,19. Это значительная величина, делающая ЗАО «Сибкриопродукт» зависимой от сторонних организаций.

С точки зрения финансового менеджмента процесс управления заемным капиталом можно разделить на несколько составляющих: учет, анализ, планирование, оптимизация и контроль заемного капитала.

Учет заемного капитала. Бухгалтерский учет заемного капитала в ЗАО «Сибкриопро-дукт» ведется в соответствии с законодательством РФ. Заемные средства в бухгалтерском учете отражаются в соответствии с целями их привлечения и требованиями ПБУ І5/0І «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию». В ЗАО «Сибкриопродукт» отсутствует финансовый отдел, организацию финансов осуществляет бухгалтерия. Краткосрочные займы и кредиты (срок погашения которых согласно условиям договора не превышает І2 месяцев) ЗАО «Сибкриопродукт» отражает по счету 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам». Долгосрочные кредиты и займы отражаются по счету 6l «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». При ведении учета заемных средств организацией должен обеспечиваться раздельный учет срочной и просроченной задолженности. Просроченной задолженности у ЗАО «Сиб-криопродукт» нет.

Анализ заемного капитала. В ЗАО «Сибкриопродукт» используется упрощенный предметный (процессный) подход к организации экономического анализа, т. е. экономический анализ встраивается в сам бизнес-процесс, каждая служба проводит экономический анализ в своей области. Уровень организации аналитической работы в ЗАО «Сибкриопродукт» низкий. Результаты проведенного экономического анализа используются только для организации работы соответствующего субъекта экономического анализа. Аналитической службы (функциональный подход) в ЗАО «Сибкриопродукт» нет.

Финансовое планирование. Ни один из видов финансового планирования (оперативное, текущее, перспективное) с использованием соответствующих инструментов ЗАО «Сибкрио-продукт» не осуществляет.

Оптимизация заемного капитала. Оптимизация структуры заемного капитала ЗАО «Сибкриопродукт» осуществляется исходя из

решений, принимаемых генеральным директором. Это решения о необходимости изменения структуры заемного капитала либо доли заемного капитала в общем капитале организации, об использовании иных форм или источников формирования заемного капитала. Решения принимает генеральный директор в соответствии со стратегией развития ЗАО «Сибкриопродукт» и своими представлениями о возможной структуре капитала. Оптимизация стоимости заемного капитала осуществляется посредством оценки стоимости заемных средств отдельно по каждому виду. Стоимость обслуживания долга предусматривается кредитным договором или договором займа. Средневзвешенная стоимость капитала в ЗАО «Сибкриопродукт» не рассчитывается.

Контроль заемного капитала. Традиционно внутренний контроль за финансово-хозяйственной деятельностью осуществляет финансовая служба организации. В ЗАО «Сибкри-опродукт» финансовой службы нет, ее функции выполняет бухгалтерия, которая проверяет финансовую деятельность, формирует денежные фонды, следит за целевым использованием финансовых ресурсов, за выполнением финансовых показателей. Контроль за заемным капиталом осуществляется по данным бухгалтерского учета. Кроме бухгалтерии внутренний финансовый контроль осуществляет генеральный директор, который следит непосредственно за конечными результатами деятельности организации, и ревизионной комиссией. Внешний финансовый контроль использования заемного капитала организацией осуществляет банк-кредитор и налоговая инспекция. Независимый аудиторский контроль ЗАО «Сибкриопродукт» не проводился.

Проблемы, возникающие при управлении заемным капиталом в ЗАО «Сибкриопродукт»:

1. Используемые организацией инструменты формирования заемного капитала увеличивают плечо финансового рычага организации, составившее в 2006 г. 3,79, что резко увеличивает риск невозврата кредита, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

2. Трудность получения новых кредитов при существующем объеме заемных средств по минимальным ставкам процента. Новые заимствования влекут за собой увеличение средней расчетной ставки процента, что связано с ростом рисков кредитора.

3. Для реализации новых проектов требуется привлечение большого объема инвестиций на долгосрочной основе, так как оборудование, используемое организацией в ходе осуществления своей деятельности, очень дорогостоящее и

производится только по специальному заказу. При существующем состоянии организации и банковской системы Российской Федерации это проблематично.

4. Проблемы с поиском обеспечения, большая часть имущества организации уже находится в залоге. Высокие требования к обеспечению. Часто залог превышает сумму заемных средств в несколько раз.

5. Имущество организации не переоценивалось, поэтому принимается в качестве обеспечения по заниженной оценке.

6. В организации не проводятся расчеты и не сравнивается эффективность различных инструментов формирования заемного капитала. В ходе расчетов выявлено, что иногда лизинг является более дешевым способом формирования капитала по сравнению с банковским кредитованием и приводит к меньшему оттоку денежных средств для организации.

7. Не отслеживается структура капитала, не определяется уровень финансовой независимости организации.

8. Не планируются платежи, связанные с использованием заемного капитала. Бюджет движения денежных средств составлялся только один раз по просьбе банка.

9. Недостаточно высокая квалификация персонала в области заемного капитала. Все расчеты осуществляет бухгалтерия. В ЗАО «Сибкри-опродукт» не существует планово-экономического отдела и финансовой службы, необходимость формирования которых уже назрела.

Рекомендации по управлению заемным капиталом в ЗАО «Сибкриопродукт»:

1. Организации необходимо осуществлять анализ и планирование использования заемного капитала, т. е. определять потребность в финансовых ресурсах и эффективность их использования в производственной деятельности.

Анализ использования заемного капитала организацией, состоящий из горизонтального анализа в целом заемного капитала и его составляющих, вертикального анализа, коэффициентного анализа, расчета финансового левериджа, позволит отслеживать эффективность привлечения заемных средств, уровень финансовой независимости организации, способность ЗАО «Сибкриопродукт» своевременно и в полном объеме отвечать по своим обязательствам.

Для определения потребности в заемном капитале ЗАО «Сибкриопродукт» необходимо планировать движение денежных средств. Денежный поток контролируется с помощью бюджета движения денежных средств (БДДС) с разбивкой по месяцам. Целесообразная перио-

дичность составления БДДС для ЗАО «Сибкри-опродукт» - ежеквартально. Потребности в составлении БДДС чаще у организации нет, так как организация привлекает новые кредиты в среднем 1 раз в полгода. Периодичность составления БДДС реже І раза в квартал не позволит своевременно отследить изменение выручки или затрат, что может привести к кассовым разрывам или отсутствию финансовых ресурсов.

Для использования БДДС в деятельности организации рекомендуется использовать форму БДДС, представленную в таблице І.

С точки зрения управления заемным капиталом оперативное планирование заемного капитала с составлением платежного календаря с разбивкой по дням нецелесообразно, так как потребности в краткосрочных заемных средствах сроком до І месяца у организации не возникает.

2. В качестве альтернативы банковскому кредитованию по разрабатываемому проекту приобретения оборудования ЗАО «Сибкриопро-дукт» предлагается использовать лизинг.

Приобретается оборудование стоимостью 3 000 000 рублей (в том числе НДС). Срок полезного использования оборудования 9 лет. Коэффициент ускоренной амортизации при лизинге максимально допустимый и равен З.

Примем ставку дисконтирования, равную 1l % годовых. Ставка по кредиту равна 13,69 % годовых. Ставка по лизингу - 20 % годовых. Лизинг без авансового платежа.

Особенностью лизинга является то, лизинговые платежи лизингополучателя в полном объеме (но без НДС) относятся на себестоимость продукции (работ, услуг), производимой с использованием предмета лизинга. Возмещение НДС на лизинговые платежи лизингополучателя осуществляется аналогично возмещению НДС на приобретаемое оборудование. Кроме того, в Федеральном законе «О финансовой аренде (лизинге)» за участниками договора лизинга закреплено право применять ускоренную амортизацию предмета лизинга с коэффициентом не выше 3. При использовании лизинга предоставляются льготы по налогу на прибыль, так как лизинговые платежи относят к расходам, связанным с производством и (или) реализацией. И, наконец, механизм лизинга более удобен для лизингополучателя, чем приобретение товара напрямую у поставщика, так как таможенное оформление, уплата соответствующих налогов и сборов ложится на лизинговую компанию.

Расчет дисконтированных денежных потоков при кредите и лизинге на балансе лизингодателя показал, что экономия при лизинге на балансе лизингодателя составляет 38 35l,l2 рублей.

Таблица 1

Бюджет движения денежных средств для ЗАО «Сибкриопродукт»

№ п/п Показатели апрель 2007 май 2007 июнь 2007 ь 7 а => и2 август 2007 сентябрь 2007 октябрь 2007 ноябрь 2007 декабрь 2007 январь 2008 февраль 2008 март 2008 ь л8 е0 апр 20 ИТОГО

1 Денежные средства на начало периода 40 814 775 969 1527 1516 989 808 9292 12553 16794 20114 19858 86049

2 Выручка от текущей деятельности 5833 5833 6532 6580 6643 6738 6818 6881 6976 7104 7104 7040 7040 87122

3 Авансы полученные 300 300 335 337 340 345 349 352 357 363 363 360 360 4461

4 Другие кредиты и займы 10667 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10667

5 Прочие поступления от дебиторов 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

6 Всего поступлений денежных средств 16800 6133 6867 6917 6983 7083 7167 7233 7333 7467 7467 7400 7400 102250

Текущие расходы

7 Производственые затраты (сырье) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

8 Затраты на материалы 76 76 85 86 86 87 88 89 90 93 93 92 92 1134

9 Заработная плата 484 484 490 490 490 498 505 513 521 528 536 543 543 6626

10 Оплата подрядчикам 102 102 114 115 116 118 119 120 122 124 124 123 123 1522

11 Электроэнергия 943 943 1052 1059 1069 1084 1097 1112 1127 1148 1148 1137 1137 14058

12 Транспортные расходы 1167 1167 1238 1245 1253 1266 1290 1299 1299 1323 1323 1311 1311 16494

13 Прочие текущие расходы (реклама, услуги связи и пр.) 62 62 70 70 71 72 73 73 74 76 76 75 75 929

14 Налоги и другие платежи 676 676 720 722 723 727 730 735 740 748 748 744 744 9431

15 Всего текущих расходов 3511 3511 3769 3787 3810 3852 3902 3941 3973 4040 4048 4025 4025 50194

Нетекущие расходы

16 Капитальные затраты 10878 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10878

17 Финансовые вложения 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

18 Погашение кредита 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

19 Сумма возврата 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5333 5333 10666

20 Плата за кредит - % годовых 0 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 -19 6

21 Погашение других кредитов и займов 1638 2620 2901 3225 3182 3153 3443 96 96 3940 96 93 3943 28429

22 Выплата дивидендов *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** 0

23 Всего нетекущих расходов 12516 2622 2903 3227 3184 3155 3446 99 99 3943 99 5429 9258 49979

24 ВСЕГО РАСХОДОВ 16026 6132 6673 7014 6994 7007 7348 4040 4072 7983 4146 9454 13283 100173

25 Денежные средства на конец месяца 774 1 194 -97 -11 76 -181 3194 3261 -516 3320 -2054 -5883 2078

26 Денежные средства на конец периода (нарастающим итогом) 814 775 969 1527 1516 989 808 9292 12553 16794 20114 19858 1962 100865

Рассмотрим более подробно различные варианты расчета лизинговых платежей (ЛП), взяв за основу формулу:

ЛП = АО + ПК + ИЗ + ВЛ + ДУ + НДС, (1) где АО - амортизационные отчисления лизингодателя в текущем году, ПК - плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение объекта договора лизинга, ИЗ -инвестиционные затраты лизингодателя, включающие таможенное оформление, содержание и

обслуживание предмета лизинга, передачу его в эксплуатацию, затраты на обучение персонала лизингополучателя, ВЛ - вознаграждение лизингодателю, ДУ - оплата лизингодателю дополнительных услуг в соответствии с договором лизинга, НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем за услуги лизингодателя в соответствии с законодательством РФ.

Результаты расчета представлены в таблице 2.

Таблица 2

Способ начисления Лизинговые платежи в общепринятом порядке Лизинговые платежи при отсрочке первого взноса Лизинговые платежи при применении ускоренной амортизации

Равномерные 3 998 784 3 662 948 3 820 427

Убывающие 4 174 899 3 743 926 3 983 165

Возрастающие 3 998 784 3 581 971 3 653 616

Еще одним важным преимуществом лизинга для ЗАО «Сибкриопродукт» на сегодняшнем этапе развития является отсутствие необходимости поиска обеспечения, так как приобретаемое оборудование и будет залогом исполнения обязательств организацией.

3. В ЗАО «Сибкриопродукт» существует проблема недостаточности обеспечения, рассчитаем, можно ли провести переоценку имущества организации.

Стоимость основных средств в результате переоценки увеличится приблизительно в 3,1 раза. Но переоценка имущества организации приведет к увеличению налога на имущество организации. Переоценка имущества повлечет также рост себестоимости продукции приблизительно на 15 % за счет изменения величины амортизационных отчислений. Увеличение себестоимости продукции на данном этапе развития организации недопустимо, так как сохранение существующей нормы прибыли приведет к росту цены реализации продукции, что не соответствует стратегии развития ЗАО «Сибкрио-продукт» и приведет к резкому снижению конкурентоспособности. Таким образом, проводить переоценку стоимости основных средств ЗАО «Сибкриопродукт» нецелесообразно.

4. Ввести в штатное расписание должность финансового менеджера широкого профиля. Речь пока не идет о создании финансовой дирекции как одной из центральных служб аппарата управления организации.

К общим функциям работника должны относиться следующие:

- выбор источников финансовых ресурсов организации в каждой конкретной ситуации;

- управление структурой капитала, определение цены капитала;

- проведение экономического анализа финансового состояния организации;

- составление и анализ результатов выполнения перспективных и текущих финансовых планов (прежде всего БДДС);

- установление деловых связей с коммерческими банками, лизинговыми компаниями и другими организациями;

- подготовка пакета документов в банки для получения кредитов и документов, запрашиваемых банками в ходе использования кредита;

- обеспечение целевого использования собственных и заемных средств организации;

- контроль за своевременным исполнением обязательств организацией;

- подготовка отчетов для руководителя организации и др.

5. Осуществлять повышение квалификации персонала в области заемного капитала путем подписки организации на специализированные журналы, такие как, например, «Управление корпоративными финансами», и их предоставления для ознакомления работникам. Своевременно узнавать о появлении новых банковских продуктов посредством отслеживания информации на специализированных стендах в банках, в процессе бесед с банкирами. Постоянно следить за изменениями законодательства и нормативно-правовых актов Российской Федерации, Омской области и Омска в области финансов, кредита, банковского дела, налогообложения и валютного регулирования, для чего в организации происходит регулярное обновление правовой справочно-информационной системы «Консультант Плюс».

Таким образом, в области управления заемным капиталом ЗАО «Сибкриопродукт» рекомендуется:

- осуществлять анализ и планирование заемного капитала с использованием разработанных форм;

- использовать лизинг как альтернативу банковскому кредитованию для приобретения оборудования по разрабатываемому проекту;

- ввести в штатное расписание должность финансового менеджера широкого профиля;

- постоянно повышать квалификацию персонала в области заемного капитала.

1. Селезнева В.Ю. Управление формированием заемного капитала предприятия // http://www.smartcat.ru