Инвесторы пришли с премией

Инвесторы пришли с премией

Минфин не снижает темпы заимствований

Минфин продолжил серию масштабных привлечений на рынке гособлигаций. На очередном аукционе были размещены ОФЗ на 428 млрд руб.— второй результат за всю историю. Министерство снова заплатило заметную премию банкам за участие в аукционе. До конца года формально по плану осталось привлечь менее 160 млрд руб., но резкого снижения темпов размещения на рынке не ждут, хотя и признают возможность снижения премии.

Праздничный день 4 ноября сдвинул традиционный аукцион по размещению ОФЗ на вторник, 3 ноября. Однако это не сказалось на результатах: Минфин предложил инвесторам новый выпуск ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК, флоатер) номинальным объемом 450 млрд руб. и сроком погашения в ноябре 2031 года. Превысить рекордный результат, установленный в конце октября (см “Ъ” от 28 октября), не удалось, но спрос на облигации достиг 447 млрд руб., а объем размещения составил почти 428 млрд руб.

Участников аукциона заметно прибавилось — было заключено 144 сделки против 83 неделей ранее. На 16 крупных сделок объемом свыше 10 млрд руб. пришлось 59% от общего объема размещения. Как и предыдущие выпуски, они были рассчитаны на российских инвесторов. Глава аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев отмечает, что в силу специфики флоутеров они малоинтересны нерезидентам, основные покупатели — крупнейшие российские банки.

Несмотря на высокий спрос, Минфин снова дал премию: средневзвешенная цена выпуска составила 94,59% от номинала, а цена отсечения — около 94,54%.

По оценке аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, дисконт от справедливой цены составил 0,39 процентного пункта (п. п.) по средневзвешенной цене и 0,45 п. п. по цене отсечения. Эта премия по цене отсечения оказалась несколько больше, чем на предыдущих аукционах по размещению ОФЗ-ПК, что стало ответом инвесторов на неблагоприятную конъюнктуру вторичного рынка и наблюдавшийся рост ставок ОФЗ, отмечает эксперт.

Действительно, нынешнее размещение состоялось в условиях негативной конъюнктуры. Рынок ОФЗ находится под давлением на фоне ухода инвесторов от риска на сырьевых рынках и рынках ценных бумаг развивающихся стран. Как отмечает господин Ермак, за последнюю неделю доходность ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) в среднем по рынку выросла на 24 б. п., а по отдельным выпускам рост достигал 26?30 б. п. В результате доходность долгосрочных ОФЗ-ПД вернулась к значениям 6,4?6,6% годовых.

В то же время, уточняет господин Евстифеев, курс на преобладание флоутеров на первичном рынке менее зависим от внешней конъюнктуры. По его словам, сформировалась «некая прогнозируемая премия, банки могут получить ликвидность под такое обеспечение в ЦБ, при этом на случай резкого ухудшения конъюнктуры флоутеры служат хеджирующим инструментом».

По словам начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, размещению таких бумаг не препятствует ослабление рубля. Позитивно для рынка и то, что на фоне умеренного ослабления рубля крупные игроки, преимущественно госбанки, «предпочитают покупать защищенные от инфляции ОФЗ, но не валютные активы».

В результате, с учетом привлеченных в октябре средств, общий объем выручки Минфина составил 1,843 трлн руб., что уже превышает 92% квартального плана.

В министерстве не ответили на запрос “Ъ” по поводу планов ближайших размещений.

Но даже если Минфин не снизит темпы заимствований, то участники рынка считают, что спрос на госбумаги будет. Как поясняет Владимир Евстифеев, спрос на ОФЗ-ПК управляем премией Минфина и объемом операций рефинансирования ЦБ (см. “Ъ” от 29 октября), поэтому если «последующие аукционы пройдут в таких же условиях, как и предыдущие, то спрос может быть вновь высоким». Кроме того, по его словам, к концу года на денежном рынке возрастает «профицит рублевой ликвидности благодаря росту бюджетных расходов», поэтому основа для дальнейших успешных по спросу аукционов имеется.