Долгие долги

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) увеличили вложения в государственный долг до исторических максимумов. По пенсионным накоплениям они приблизились вплотную к 1 трлн руб., по резервам превысили 250 млрд руб. Фонды планомерно наращивают вложения в облигации федерального займа (ОФЗ) с середины прошлого года. В этом году активному перетоку пенсионных средств в гособлигации способствовали сужение спредов в доходности с корпоративными бондами, а также целенаправленный уход фондов в длинные бумаги в расчете на смягчение монетарной политики ЦБ в будущем.

Объем вложений НПФ в государственные ценные бумаги на середину года достиг рекордного значения, следует из данных ЦБ к обзору ключевых показателей пенсионных фондов. Так, в активах пенсионных накоплений такие инвестиции превысили 981 млрд руб., в пенсионных резервах — более 254 млрд руб. В агрегированном портфеле по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) вложения в облигации федерального займа (ОФЗ) растут уже четвертый квартал подряд, увеличившись за этот период на 16,7%. По негосударственному пенсионному обеспечению (НПО) рост наблюдается пятый квартал, и его динамика более яркая: вложения выросли на 62%.

Формально, согласно данным регулятора, в относительных показателях по пенсионным накоплениям исторический максимум пока не достигнут. На конец второго квартала 2021 года вложения в гособлигации составляли 32,7%, тогда как в конце 2018 года они составляли 35,7%. Однако в прежних обзорах регулятор не учитывал сделки репо, снижающие этот показатель. По НПО даже без учета сделок репо инвестиции в ОФЗ в относительном выражении достигли максимума — 16,7%.

По данным Банка России, суммарные пенсионные накопления НПФ по итогам первого полугодия достигли 3 трлн руб. (см. “Ъ” от 27 июля), а пенсионные резервы превысили 1,5 трлн руб. (см. “Ъ” от 2 августа). Средневзвешенная доходность по ОПС за шесть месяцев составила 5% годовых (см. “Ъ” от 4 августа), а по НПО — 2,4% годовых. Лидером по доходности, полученной за полгода для застрахованных лиц, стал НПФ Сбербанка (8,1% годовых), для участников добровольных пенсионных программ — «Ингосстрах-Пенсия» (4% годовых) и «ВТБ пенсионный фонд» (3,8% годовых).

Помимо роста вложений в ОФЗ во втором квартале НПФ также активно приобретали субфедеральные облигации. По пенсионным накоплениям вложения в них выросли на 27%, до 87,9 млрд руб. (см. “Ъ” от 13 июля), по пенсионным резервам достигли 79,1 млрд руб. (+10,9%). ЦБ связывает это увеличение инвестиций размещениями облигаций правительством Москвы. «Такие бумаги привлекательны для фондов, так как обладают высокими кредитными рейтингами и предлагают премию к ОФЗ»,— говорится в обзоре.

По пенсионным резервам до 725,1 млрд руб. выросли вложения в корпоративные облигации, тогда как по пенсионным накоплениям они снизились (на 0,3% за квартал) до чуть выше 1,5 трлн руб. По остальным активам наблюдалось либо снижение, либо, несмотря на рост стоимости акций, околонулевая динамика. ЦБ объясняет отсутствие роста по долевым инструментам фиксацией прибыли. Впрочем, некоторые фонды за апрель—июнь продолжали избавляться от стратегических вложений предыдущих собственников НПФ (см. “Ъ” от 15 июля).

В частности, выходом фондов из акций, а также перетоком пенсионных средств из депозитов регулятор объясняет увеличение госдолга в портфелях НПФ.

«Во втором квартале на фоне падения облигационного рынка спред между корпоративными бондами и ОФЗ равной дюрации сократился»,— говорит заместитель гендиректора УК «Газпромбанк — Управление активами» Вадим Сосков. Таким образом, по его словам, ожидая прекращения периода роста ключевой ставки и пытаясь сохранить высокие доходности, НПФ стали перекладываться в длинные бумаги, прежде всего в госбумаги. Во-первых, отмечает эксперт, предложения длинных ОФЗ больше, чем корпоративных бумаг, а во-вторых, через покупку «длины» НПФ ориентируются на смягчение политики ЦБ уже в 2022 году.