ФСК насчитала рекордный убыток

Из-за ограничения государством тарифов естественных монополий Федеральная сетевая компания (ФСК, входит в "Россети") переоценила основные средства почти на 300 млрд руб. и насчитала в 2013 году чистый убыток по МСФО в размере 234 млрд руб. Подобные крупные списания делают и другие энергетики, но ФСК, по-видимому, установила абсолютный рекорд для ТЭК РФ, и переоценка втрое превысила ее капитализацию. При этом, несмотря на тарифные ограничения, в 2014 году ФСК планирует не снижать показатели выручки и EBITDA, надеясь на сокращение удельных расходов.

В пятницу ФСК отчиталась об итогах 2013 года по МСФО. Выручка компании выросла на 12,6%, до 158 млрд руб., а скорректированный показатель EBITDA (без учета неденежных операций) — на 11,9%, до 92,5 млрд руб. Но при этом ФСК показала в 2013 году чистый убыток в размере 234,8 млрд руб. против 7,2 млрд руб. чистой прибыли годом ранее. Рекордный убыток ФСК насчитала в основном за счет бумажных списаний, объясняя их снижением планируемых денежных потоков из-за заморозки государством тарифов. "В прежнюю модель был заложен рост тарифа на 9,4% в 2014 году и его увеличение на уровне инфляции плюс 2-4 процентных пункта",— говорят в компании. Но в ноябре 2013 года правительство решило, что в 2014 году сетевой тариф не индексируется, в последующие годы растет не больше инфляции. В итоге чистое обесценение основных средств ФСК составило 292,9 млрд руб., снижение балансовой стоимости — 448 млрд руб. Компания также отразила обесценение принадлежащих ей 18,57% акций "Интер РАО" в размере 28,7 млрд руб.

Обесценение основных средств ФСК было ожидаемым, считает Михаил Расстригин из "ВТБ Капитала". Некоторые энергокомпании уже отражали в своей отчетности негативные ожидания, связанные с политикой государства. Так, итальянская Enel (владеет 56,4% "Энел ОГК-5") в отчетности за 2013 год обесценила гудвил, связанный с российскими активами, на €744 млн, связав это со снижением ожидаемых денежных потоков из-за замедления экономического роста и роста энергоцен. "РусГидро" в отчетности по МСФО за 2013 год обесценила ряд ГЭС суммарно на 19 млрд руб. из-за снижения будущих цен и объемов продаж.

Но списания ФСК по МСФО стали рекордными, причем, по-видимому, не только для энергетики, но и для всего ТЭК России. Их можно сравнить только с переоценкой активов ЛУКОЙЛа в Ненецком АО, Африке, США, Италии и на Украине на $2,5 млрд в 2013 году, но это было связано с переходом компании на отчетность МСФО со стандартов GAAP. При этом только чистое обесценение основных средств ФСК втрое превысило капитализацию компании: в пятницу после падения курса акции ФСК на Московской бирже на 3% она составила 95 млрд руб.

Без учета списаний финансовые результаты ФСК тоже не слишком впечатляют: скорректированная чистая прибыль сократилась на 22%, до 23,4 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA осталась на прошлогоднем уровне — 59%. ФСК зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере 63 млрд руб., что в компании объясняют обширной инвестпрограммой (149 млрд руб. в 2013 году). Чистый долг ФСК вырос на 33%, до 224 млрд руб., показатель долг / EBITDA поднялся с 2,2 до 2,4 при предельном соотношении на уровне 3.

Но несмотря на ограничения тарифов и снижение спроса на электроэнергию, в 2014 году ФСК рассчитывает сохранить выручку, EBITDA и рентабельность на уровне 2013 года. Для этого компания намерена снижать удельные затраты в 2014 году на 15% и в 2014-2017 годах — на 25% по сравнению с 2012 годом, несмотря на то что общие операционные расходы компании выросли на 18,7%.