Оценка уровня доходности и риска портфеля ценных бумаг в коммерческом банке в целях его оптимизации

Удк 336.717

оценка уровня доходности и риска портфеля ценных бумаг в коммерческом банке в целях его оптимизации

Н. В. ВОРОНОВА, ассистент кафедры экономики E-mail: avoron2007@mail ru Казанский национальный исследовательский технологический университет

В статье отмечается, что управление портфелем ценных бумаг осуществляется в рамках процессов управления активами и пассивами банка и направлено на достижение общей для банка цели -получение прибыли. Проведена оценка уровня доходности и рискованности портфеля ценных бумаг в коммерческом банке АКБ «БТА-Казань» (ОАО) для обеспечения управления устойчивостью дохода при минимальном риске. Все это оптимальным образом обеспечивает исполнение выбранной стратегии банка, а также определяет основные направления максимизации доходности и минимизации уровня риска портфеля ценных бумаг.

Ключевые слова: коммерческий банк, портфель ценных бумаг, оценка, доходность, риск, акции, облигации, векселя.

В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно инвестировать в различные виды деятельности, в том числе направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, преследует различные цели инвестирования. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможно только при их комбинации.

Однако важно понимать, что достижение поставленных целей затрудняется из-за наличия рисков инвестирования в ценные бумаги. В настоящее время на рынке ценных бумаг выделяют множество разнообразных рисков, которые отличаются как по причинам возникновения, так и по характеру негативного воздействия. В результате этого перед банком возникает задача управления сформированным инвестиционным портфелем таким образом, чтобы обеспечить требуемую устойчивость дохода при минимальном риске, что оптимальным образом соответствовало бы выбранной им стратегии.

Выбор для исследования одного из крупнейших банков Республики Татарстан, универсального финансового института - Акционерного коммерческого банка «БТА-Казань» (ОАО) обусловлен эффективной инвестиционной политикой банка (банк формирует индивидуальный инвестиционный портфель ценных бумаг, который в кризисных условиях способствовал удержанию положительных финансовых результатов деятельности банка).

Актуальность исследования обусловлена быстро меняющейся ситуацией и открывающимися возможностями как на самом рынке ценных бумаг, так и в отечественной банковской практике, что требует разработки механизмов эффективного управления портфелями ценных бумаг коммерческих банков в соответствии с изменениями рыночной ситуации. Во время формирования портфеля, а также

38

финансы и кредит

его дальнейшего управления возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей.

Риск портфеля ценных бумаг заключается в том, что ожидания коммерческого банка относительно его доходности могут не оправдаться, в результате чего некоторая часть доходов не будет получена.

Отклонения фактической доходности отдельных ценных бумаг от ожидаемой в ряде случаев могут взаимно погашаться, результатом чего становится снижение общего риска портфеля. Поэтому

риск портфеля в значительной степени зависит от количества групп ценных бумаг, формирующих портфель, и от того, насколько и в каком направлении меняется их доходность в зависимости от изменений конъюнктуры рынка. Оценка портфельного риска состоит из трех этапов:

- оценка риска отдельных ценных бумаг;

- выяснение степени их взаимовлияния;

- определение совокупного риска портфеля.

Необходимо отметить, что структура доходов

по операциям с ценными бумагами АКБ «БТА-Казань» (ОАО) за 2010 г. существенно изменилась (табл. 1). Так, за 2009 г. основу доходов банка по операциям с ценными бумагами составляли доходы

Таблица 1

Структура доходов и расходов по операциям с ценными бумагами АКБ «БТА-Казань» (ОАО) за 2007-2010 гг.

01.01.2008 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011

Показатель Сумма, тыс. Удельный вес, % Сумма, тыс. Удельный вес, % Сумма, тыс. Удельный вес, % Сумма, тыс. Удельный вес, %

руб. руб. руб. руб.

Доходы: 144 339 100,00 93 987 100,00 164 746 100,00 395 202 100,00

- процентный доход от вло- 29 336 20,32 46 818 49,81 65 183 39,57 71 349 18,05

жении:

в облигации Российской 6 718 22,90 3 899 8,33 6 137 9,42 5 825 8,16

Федерации

в облигации кредитных 0 0,00 5 381 11,49 6 087 9,34 15 651 21,94

организаций

в прочие долговые обяза- 22 617 77,10 37 339 79,75 13 678 20,98 11 867 16,63

тельства

в прочие долговые обяза- 0 0,00 199 0,43 39 281 60,26 38 006 53,27

тельства нерезидентов

- процентный доход по век- 36 675 25,41 30 584 32,54 31 648 19,21 166 669 42,17

селям:

кредитных организаций 2 000 5,45 13 839 45,25 3 219 10,17 52 119 31,27

прочим векселям 34 675 94,55 16 745 54,75 28 429 89,83 114 550 68,73

- дивиденды 250 0,17 1 013 1,08 184 0,11 984 0,25

- доходы от перепродажи 78 078 54,09 15 572 16,57 67 731 41,11 156 200 39,52

(погашения) ценных бумаг:

Российской Федерации 956 1,22 0 0,00 0 0,00 0 0,00

кредитных организаций: 20 765 26,60 3 866 24,83 168 0,25 61 597 39,43

векселя 20 765 100,00 3 789 98,01 25 14,88 1 383 2,25

облигации 0 0,00 77 1,99 143 85,12 0 0,00

акции 0 0,00 0 0,00 0 0,00 60 214 97,75

прочих ценных бумаг 56 357 72,18 11 706 75,17 5 317 7,85 82 298 52,69

векселя 0 0,00 3 603 30,78 0 0,00 5 0,01

облигации 51 423 91,25 6 648 56,79 4 358 81,96 981 1,19

акции 4 934 8,75 1 455 12,43 959 18,04 81 311 98,80

прочих ценных бумаг 0 0,00 0 0,00 62 246 91,90 12 305 3,11

нерезидентов

Расходы 105 361 100,00 4 363 100,00 53 194 100,00 25 456 100,00

Расходы по операциям 105 361 100,00 4 363 100,00 53 194 100,00 25 456 100,00

с приобретенными ценными

бумагами

по облигациям (это и процентный доход, и доходы от продажи и погашения облигаций). Данный факт является обоснованным, ведь большую долю портфеля в 2009 г. составляли облигации. Причем можно наблюдать, что практически весь доход от продажи приходится на облигации нерезидентов - наиболее весомую часть портфеля облигаций.

Также важно отметить, что, несмотря на более высокую стоимость денег на отечественном рынке ссудного капитала, суммарный процентный доход по ним оказался ниже, чем от операций с ценными бумагами. Причиной этого явилось то, что преимущественная доля в портфеле облигаций иностранных эмитентов сказалась и на структуре процентных доходов.

В 2010 г. основу доходов банка по операциям с ценными бумагами составляли процентный доход по векселям и доходы от продажи акций.

Доход по векселям составил 42,17 % от совокупного дохода по ценным бумагам. Этот показатель достаточно велик, учитывая тот факт, что векселя имеют малые риски. Также весомую часть доходов по ценным бумагам принесли векселя 2007 г. На увеличение дохода по векселям в этот период сказалось значительное их погашение.

Акции в деятельности банка до 2010 г. приносили незначительный доход. Отметим, что портфель акций на протяжении 4 лет оставался практически без изменений и в основную долю доходности составляли

дивиденты. Положительная переоценка по акциям, отнесенная на доходы, на 01.01.2008 составила 907 тыс. руб. В 2010 г. в связи со стабилизацией на финансовом рынке банк удачно провел спекулятивные операции на рынке акций и зафиксировал доходность на 01.01.2011 в размере 142 509 тыс. руб.

Большая сумма расходов по операциям с приобретенными ценными бумагами приходилась на 01.01.2008 (сумма составила 105 361 тыс. руб. (см. табл. 1). Согласно регистрам бухгалтерского учета расход составлял: от продажи облигаций -96 531 тыс. руб., от продажи векселей - 8 829 тыс. руб. Расход возник от сделок РЕПО, так как в бухгалтерском учете до 01.01.2008 данные сделки оформлялись как сделки продажи и обратной покупки. В дальнейшем при обратной покупке расходы покрылись доходами от переоценки облигаций, которые составляли 47 484 тыс. руб., и доходами от продажи. Расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами за 2008-2009 гг. приходились на сделки с облигациями. В 2010 г. основную долю расходов по операциям с приобретенными ценными бумагами составляли расходы от продажи акций (20 248 тыс. руб.) и векселей (2 716 тыс. руб.).

Расчеты показателя доходности портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) по видам ценных бумаг, а также по портфелю в целом представлены в табл. 2-5.

Из расчетов доходности за период с 2007 по 2009 г. можно наблюдать, что наличие акций в пор-

Таблица 2

Расчет доходности портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2008, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля, % Доход Доля к общему доходу Расход Чистый доход Доходность, %

Акции 263 789 22,18 6 091 3,16 0 6 091 2,3

Облигации 361 318 30,38 129 199 67,04 96 531 32 668 9,04

Векселя 564 145 47,44 57 440 29,80 8 829 48 611 8,62

Итого... 1 189 252 100 192 730 - 105 360 87 370 7,35

Таблица 3

Расчет доходности портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2009, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля, % Доход Доля к общему доходу, % Расход Чистый доход Доходность, %

Акции 22 652 4,22 2 468 2,63 0 2 468 10,9

Облигации 286 057 53,30 53 543 56,96 4 363 49 180 17,19

Векселя 227 956 42,48 37 976 40,41 0 37 976 16,66

Итого... 536 665 100 93 987 100 4 363 89 624 16,7

Таблица 4

Расчет доходности портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2010, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля, % Доход Доля к общему доходу, % Расход Чистый доход Доходность, %

Акции 21 757 2,05 1 143 0,69 0 1 143 5,25

Облигации 624 988 58,93 131 930 80,08 53 194 78 736 12,6

Векселя 413 736 39,02 31 673 19,23 0 31 673 7,66

Итого... 1 060 481 100 164 746 100 53 194 111 552 10,52

Таблица 5

Расчет доходности портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2011, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля, % Доход Доля к общему доходу, % Расход Чистый доход Доходность, %

Акции 695 772 26,21 142 509 36,06 20 248 122 261 17,57

Облигации 767 804 28,92 84 635 21,42 2 488 82 148 10,70

Векселя 1 190917 44,86 168 058 42,52 2 720 165 337 13,88

Итого... 2 654 493 100,00 395 202 100,00 25 456 369 746 13,93

тфеле банка мало сказывалось на общей доходности банка. Однако в 2010 г. в связи с удачной сделкой купли-продажи акции принесли наибольшую доходность банку.

Векселя и облигации в портфеле остаются надежными доходными инструментами в долгосрочной перспективе. Облигации располагают возможностями для долгосрочного регулирования ликвидности, поэтому АКБ «БТА-Казань» (ОАО) удерживал их до погашения, а в случае необходимости предъявлял облигации эмитенту по условиям срочного выкупа. В 2010 г. банк осуществил вло-

жение в векселя, которые имели больший процент доходности.

Необходимо отметить, что деятельность банка на рынке ценных бумаг обусловлена существенными рисками. Их изучение является одной из важнейших составляющих анализа портфельного инвестирования в целом.

Далее определим величину риска для каждого вида бумаг в портфеле АКБ «БТА-Казань» (ОАО) (табл. 6-9). За базу данных была взята информация о значениях открытия и закрытия индекса ММВБ по акциям и облигациям за год (определяем показатели

Таблица 6

Расчет риска портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2008, %

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

Акции 263 789 22,18 10,04 - - 10,04

Облигации 361 318 30,38 0,76 1,00 0,03 1,79

Векселя 564 145 47,44 - 1,00 - 1,00

Итого... 1 189 252 100,00 - - - 3,25

Таблица 7 Расчет риска портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2009, %

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

Акции 22 652 4,22 3,13 - - 3,13

Облигации 286 057 53,30 0,27 1,00 0,04 1,31

Векселя 227 956 42,48 - 1,00 - 1,00

Итого... 536 665 100,00 - - - 1,26

Таблица 8

Расчет риска портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2010, %

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

Акции 21 757 2,05 8,0 - - 8,00

Облигации 624 988 58,93 0,7 1,00 2,64 3,71

Векселя 413 736 39,02 - 1,00 - 1,00

Итого... 1 060 481 100,00 - - - 2,74

Таблица 9

Расчет риска портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) на 01.01.2011, %

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

Акции 695 772 26,21 8,37 - - 8,37

Облигации 767 804 28,92 0,53 1,00 0,67 2,20

Векселя 1 190917 44,86 - 1,00 - 1,00

Итого... 2 654 493 100,00 - - - 3,28

дисперсии и стандартного отклонения фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности, которые могут иметь отклонения в сторону уменьшения или увеличения).

Таким образом, рыночный риск падения цен по видам бумаг составлял в 2007 г.: по акциям - 1,52 (93 %), по облигациям - 0,11 (7 %), в 2008 г.: по акциям - 4,52 (92 %), по облигациям - 0,40 (8 %), в 2009 г.: по акциям - 2,99 (92 %), по облигациям -0,26 (8 %), в 2010 г.: по акциям - 1,48 (94 %), по облигациям - 0,10 (6 %).

Согласно данным Обзора банковского сектора Российской Федерации № 99 (январь 2011 г.) значение данного риска в банковской сфере составило: на 01.01.2008 - 10,8 %, на01.01.2009 - 3,4 %, на 01.01.2010 -8,7 %, на 01.01.2011 - 8,9 %. Исходя из допущения, что основу портфелей банков составляют акции и облигации, и используя доли рисков, найденные ранее, определяем риск падения курсов акций и облигаций:

- на 01.01.2008: акции - 10,04 % (10,8 • 0,93); облигации - 0,76 % (10,8 • 0,07);

- на 01.01.2009: акции - 3,13 % (3,4 • 0,92); облигации - 0,27 % (3,4 • 0,08);

- на 01.01.2010: акции - 8 % (8,7 • 0,92); облигации- 0,7 % (8,7 • 0,08);

- на 01.01.2011: акции - 8,37 % (8,9 • 0,94); облигации - 0,53 % (8,9 • 0,06) (см. табл. 6-9).

Необходимо отметить, что существует и риск непогашения долговых ценных бумаг, который оценен за анализируемый период в 1 % (по данным регистрам бухгалтерского учета резервы созданы в размере 1 %).

Валютный риск по данным Обзора банковского сектора Российской Федерации № 99 (январь 2011 г.) составлял: на 01.01.2008 - 3,6 %, на 01.01.2009 -3,4 %, на 01.01.2010 - 3,5 %, на 01.01.2011 - 3,8 %. Соответственно, исходя из доли еврооблигаций в портфеле ценных бумаг АКБ «БТА-Казань» (ОАО) (на 01.01.2008 - 0,71 %, на 01.01.2009 - 1,08 %, на

01.01.2010 - 75,41 %, на 01.01.2011 - 17,76 %) валютный риск, приходящийся на вложения банка составлял: на 01.01.2008 - 0,03 %, на 01.01.2009 - 0,04 %, на 01.01.2010 - 2,64 %, на 01.01.2011 - 0,67 %.

Итак, суммируя все виды рисков, определяем общий риск по каждой ценной бумаге и портфелю в целом, который составил: на 01.01.2008 - 3,25 %, на 01.01.2009 - 1,26 %, на 01.01.2010 - 2,74 %, на

01.01.2011 - 3,28 %.

Подводя итог анализа портфеля ценных бумаг банка за 2007-2010 гг., необходимо отметить, что

АКБ «БТА-Казань» (ОАО) до 2010 г. обеспечивал финансовые результаты благодаря консервативной политике управления (банк изначально выбрал такую стратегию). Имея строго определенные ресурсы на вложения в ценные бумаги (а также имея большие объемы своих выпущенных долговых обязательств, которые нужно обеспечивать вложениями в облигации и векселя других эмитентов, чтобы использовать средства от их погашения на выполнение своих обязательств по выплатам) АКБ «БТА-Казань» (ОАО) ограничивал свои вложения в рискованные акции. Однако в связи со стабилизацией ситуации на финансовом рынке в 2010 г. банк стал проводить спекулятивные операции на рынке акций весьма удачно. Сделки купли-продажи акций принесли наибольшую доходность банку в размере 142 509 тыс. руб. Так как облигации располагали возможностями для долгосрочного регулирования ликвидности, АКБ «БТА-Казань» (ОАО) удерживал их до погашения, а в случае необходимости предъявлял облигации эмитенту по условиям срочного выкупа. В 2010 г. банк вкладывал средства в долгосрочные векселя, которые имели больший процент доходности.

Важно также сказать, что сочетание показателей риска и доходности, которых достиг банк за последние два года, достигнуто также и благодаря антикризисным мерам со стороны государства.

В период финансово-экономического кризиса (2008-2009 гг.) АКБ «БТА-Казань» (ОАО), переклассифицировав ценные бумаги, значительно снизил величину убытков от операций с ценными бумагами. Уже с IV квартала 2009 г. было заметно увеличение доли ценных бумаг, удерживаемых до погашения. Эмитенты долговых ценных бумаг располагали свободными денежными средствами в связи со стабилизацией ситуации в экономике и, как следствие, расширялись возможности для привлечения капитала. Поэтому риски вложений в долгосрочные ценные бумаги уменьшались. В 2010 г. наиболее распространенным объектом инвестирования АКБ «БТА-Казань» (ОАО) являлись векселя. Общая доходность портфеля на 01.01.2011 составила 13,93 %, что в условиях послекризисной неопределенности является достаточно хорошим показателем. Уровень риска составлял: на 01.01.2008 - 3,25 %, на 01.01.2009 -1,26 %, на 01.01.2010 - 2,74 %, на 01.01.2011 - 3,28 %. В целом можно утверждать, что за последние два года банку удалось вернуть показатели к докризисному уровню (управление банком вложениями в ценные бумаги является грамотным).

Для повышения доходности портфеля ценных бумаг АКБ «БТА-Казань» (ОАО) акции (как наиболее прибыльный вид вложения) должны составлять около половины портфеля. Это подтверждается тем, что по состоянию на 01.01.2011 самыми доходными по операциям с ценными бумагами были сделки купли-продажи с акциями (их доходность в портфеле АКБ «БТА-Казань» (ОАО) составляла 17,57 %). В то же время рынок акций один из самых рискованных и волатильных. Принятие данной структуры требует перестройки самой стратегии управления, так как пассивная политика неприемлема. Очень важно постоянно отслеживать ситуацию на рынке и менять структуру акций по секторам экономики и эмитентам. Это позволит увеличить прибыль, а в случае негативной ситуации на рынке - зафиксировать убытки.

Что касается других видов ценных бумаг, то остальная доля должна быть разделена между долговыми ценными бумагами (как инструментами по страхованию портфеля от рисков). После финансово-экономического кризиса происходит постепенное восстановление экономики, что требует привлечения предприятиями дополнительных ресурсов. Поэтому в настоящее время российские компании активно выпускают долговые ценные бумаги и предлагают высокие процентные ставки по ним (увеличивая их доходность таким образом).

В связи с этим рекомендуется пересмотреть структуру портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) в следующем соотношении ценных бумаг: акции -50 %, облигации - 25 % и векселя - 25 %.

Важно уделить особое внимание и конкретным видам ценных бумаг в портфеле, так как правильное их сочетание позволит оптимизировать управление.

Для этого необходимо провести комплексный фундаментальный анализ эмитентов ценных бумаг и выявить потенциально прибыльные акции, а также наиболее недооценные акции, которых в посткризисный период появилось очень много. Таким образом, портфель ценных бумаг должен быть сформирован не только из акций крупных ведущих компаний страны, но и акций второго, возможно, третьего эшелона. Несмотря на то, что ликвидность таких ценных бумаг недостаточно высокая, содержание в портфеле высоколиквидных акций будет регулировать риски, связанные с недостатком денежных средств.

Согласно мониторингу фондового рынка России в 2010 г. было выгодно вкладывать в акции второго эшелона. Наиболее удачными оказались

сделки с бумагами эмитентов, чей бизнес в большей степени ориентирован на внутрироссийский рынок и меньше зависит от мировой конъюнктуры. Так, индекс акций машиностроения вырос на 56,3 %, а индекс бумаг потребительского сектора поднялся на 51,4 %. Хорошо показал себя металлургический сектор: бумаги ОАО «Полиметалл» выросли почти на 25 %, также хорошую тенденцию роста показывали акции НЛМК и ОАО «Северсталь». Акции ОАО «Норильский никель» и ОАО «Полюс Золото» росли медленно, но верно. В целом металлургия в инвестиционном плане показала себя лидером сырьевого сектора, значительно обогнав нефтегазовые компании. Индекс нефтяных эмитентов увеличился всего на 10,5 %, что стало худшим показателем среди всех секторальных индексов ММВБ. Нефтяной индекс лишь повторил динамику роста цен на нефть - они поднялись на 10,6 %. Среди российских банков по-прежнему высокие показатели были у Сбербанка России и ВТБ.

При формировании портфеля облигаций положительным является и тот факт, что курсовые стоимости облигаций растут, и в настоящий момент по многим бумагам они превышают номинал, т. е. повышается доходность от инвестиций в данный вид бумаг. Перед приобретением облигаций важно изучить эмитентов, проанализировать их финансовые показатели и сделать вывод о рисках вложений. В настоящее время предприятия увеличивают объемы выпускаемых облигаций, поэтому важно приобретать их не только на вторичном рынке, но и при их первичном размещении. Тем более что таким образом банк будет экономить денежные средства, направляемые на инвестиции, ведь облигации будут приобретаться по номинальной стоимости (кроме того, не нужно будет уплачивать купонный доход).

Далее, так как портфель АКБ «БТА-Казань» (ОАО) предполагается сформировать из 50 % акций, то необходимо правильное управление облигационной составляющей портфеля ценных бумаг, так как они являются инструментами по страхованию портфеля от рисков.

Поэтому в стратегии управления долговыми ценными бумагами для банка важным является равномерное вложение в облигации с различными сроками погашения. Для этого важно приобретать облигации, по которым оферта ожидается в течение года, чтобы в случае возникновения рисков можно было вовремя успеть их реализовать.

Среди прочих ценных бумаг в деятельности АКБ «БТА-Казань» (ОАО) выделяются векселя. В настоящий момент именно это направление банк развивает активно и успешно. Доходность по векселям на 01.01.2011 составляла 13,88 %, что является хорошим показателем (данный инструмент будет применен на прежнем уровне и в составе рекомендуемого портфеля).

Таким образом, общая структура рекомендуемого портфеля АКБ «БТА-Казань» (ОАО) будет иметь вид, представленный в табл. 10.

Можно наблюдать, что акциям, как наиболее прибыльному виду вложений, в структуре рекомендуемого портфеля ценных бумаг АКБ «БТА-Казань» (ОАО) придали максимальную долю - она составляет 50 % портфеля. Что касается других видов ценных бумаг, то остальная доля была разделена между долговыми ценными бумагами (как инструментами по страхованию портфеля от рисков). Таким образом, акции составляют 50 %, облигации - 25 %, векселя - 25 %.

Предполагается, что акции принесут наибольшую доходность банку - 52,3 %. Векселя и облигации в портфеле остаются надежными доходными инструментами в долгосрочной перспективе. Среднегодовая доходность предполагается: по облигациям - 10,5 %, по векселям - 13,9 %. Общая среднегодовая доходность от рекомендуемого портфеля ценных бумаг банка составит 29,74 %.

Расчет экономического эффекта для АКБ «БТА-Казань» (ОАО) от рекомендуемого портфеля ценных бумаг представлен в табл. 11.

Таким образом, сопоставляя чистый доход рекомендуемого портфеля ценных бумаг АКБ «БТА-Казань» (ОАО) со среднеквартальным чистым доходом портфеля ценных бумаг банка за предыдущий период, можно наблюдать, что за счет оптимизации структуры портфеля ценных бумаг (увеличения доли акций первого и второго эшелона) получен экономический эффект в размере 103 086 тыс. руб. Доходность от рекомендуемого портфеля ценных бумаг предполагается на уровне 29,7 %, что на 16 % выше показателя 2010 г.

В целях минимизации уровня инвестиционного риска предлагается к внедрению ранее не применяемый в АКБ «БТА-Казань» (ОАО) многофакторный метод оптимизации портфеля ценных бумаг - метод скоринга, характеризующий комплексный учет факторов, прямо и косвенно влияющих на привлекательность ценной бумаги, в том числе на уровень риска, доходности, ликвидности и фундаментальных показателей деятельности эмитентов.

Предложенный АКБ «БТА-Казань» (ОАО) многофакторный метод скоринга портфельной оптимизации имеет следующие достоинства. 1. Полноценный учет всего спектра доступной фондовой статистики и экспертных оценок

Таблица 10

Структура рекомендуемого портфеля ценных бумаг АКБ «БТА-Казань»

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля, % Чистый доход, тыс. руб. Среднегодовая доходность, °%

Акции 1 327 199 50 173 404 52,3

Облигации 651 381 25 13 077 10,5

Векселя 651 381 25 9 041 13,9

Итого... 2 629 960 100 195 522 29,74

За предыдущий период Предполагаемый период Экономический эффект

Ценная бумага Значение, тыс. руб. Доля, % Среднеквар-тальный чистый доход, тыс. руб. Годовая доходность, % Значение, тыс. руб. Доля, % Чистый доход, тыс. руб. Среднегодовая доходность, % Доходность, тыс. руб. Доходность, %

Акции 695 772 26,21 30 565 17,57 1 327 199 50 173 404 52,26 142 839 35

Облигации 767 804 28,92 20 537 10,7 651 381 25 13 077 10,47 -7 460 -0,2

Векселя 1 190 917 44,86 41 334 13,88 651 381 25 9 041 13,88 -32 293 0,0

Итого... 2 654 493 100 92 437 13,93 2 629 960 100 195 522 29,74 103 086 16

Таблица 11

Расчет экономического эффекта для АКБ «БТА-Казань» (ОАО) от рекомендуемого портфеля ценных бумаг

без увеличения сложности задачи. Добавление в модель скоринга ценных бумаг дополнительных показателей, например, связанных с изменениями в отчетности фондового рынка или с появлением новых факторов, влияющих на выгодность инвестиций, не влечет за собой изменения общей последовательности методики портфельной оптимизации (добавление дополнительных параметров в модель Мар-ковица часто приводит к неразрешимости или очень сложной процедуре поиска решения).

2. Применимость на слаборазвитых рынках с низкой волатильностью активов в условиях недостатка ценовой статистики за длительные периоды. Предлагаемая методика может также служить альтернативой традиционным методикам или дополнением к финансовому анализу развитых фондовых рынков в странах с рыночной экономикой.

3. Простота процедуры обработки данных, независимо от количества анализируемых ценных бумаг и исследуемых показателей. При появлении дополнительных ограничений (количества ценных бумаг в портфеле, количества операций купли-продажи, транзакционных издержек и т. д.) или анализе большого количества ценных бумаг процесс решения задачи не усложняется настолько, чтобы не было возможности обработать данные и получить результат в режиме реального времени.

4. Предварительное исключение из процесса анализа невыгодных для вложения финансов ценных бумаг и распределенное инвестирование в привлекательные (наиболее выгодные) ценные бумаги.

5. Учет предпочтений банка-инвестора через коэффициенты значимости групп факторов и

самих факторов внутри групп в модели ско-ринга, что позволяет рассчитывать структуры портфеля в зависимости от доходности и степени терпимости (неприязни) к риску, которую косвенно определяет сам банк. Таким образом, многофакторный метод ско-ринга позволит провести детальный анализ фундаментальных факторов ценной бумаги, что в свою очередь приведет к минимизации инвестиционного риска АКБ «БТА-Казань» (ОАО).

Список литературы

1 . Железко Б., Синявская О. Скоринг ценных бумаг как способ оптимизации инвестиционных решений // Финансовый директор. 2009. № 5-6. С. 65-71.

2. Киселев В. В. Управление банковским капиталом (теория и практика). М.: Изд-во «Экономика». 2004. 256 с.

3 . Кох И. А. Возможности ограничения современной портфельной теории // Вестник КГФЭИ. 2007. № 1. С. 26-29.

4. Кочмола К. В. Портфельная политика коммерческого банка. Ростов н/Д, 2006. 284 с.

5 . Образцов М. В. Инвестиционная и эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: российская модель. СПб., 2006. 243 с.

6 Синявская О. А. Совершенствование методики оценки инвестиционной привлекательности эмитентов ценных бумаг / Экономический механизм формирования национальной модели развития экономики Республики Беларусь: материалы научно-практической конференции (Пинск, 22-23 февраля 2010 г.). Минск: БГЭУ. 2010. С. 74-76.

7. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) / под ред. О. И. Лав-рушина. М.: Юристъ. 2002. 688 с.