Дневник наблюдений

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСАЙД
Идею приватизации «Связьинвеста» сменила идея его реорганизации: МЭРТ решил объединить «дочки» холдинга, увеличив его капитализацию, но не утратив контроль. Текст: Павел Куликов

На протяжении нескольких лет перспективы приватизации «Связьинвеста» оставались неразрешимой загадкой на рынке телекомов. Впрочем, было очевидно, что это загадка отнюдь не для всех: последний год кто-то интенсивно скупал акции холдинга, из-за чего с начала 2006 года капитализация «Связьинвеста» выросла на 20%, а акции его дочерней компании «Ростелеком» подорожали даже на 40%. Объективных причин для такого роста, казалось, не было: та же самая неопределенность мешала развитию гиганта.

Теперь происходящему нашлось объяснение. В ближайшее время на совещании у заместителя главы МЭРТ Кирилла Аносова будет обсуждаться идея перевода «Связьинвеста» и его «дочек» на единую акцию. Глава департамента госрегулирования тарифов и инфраструктурных реформ МЭРТ Евгений Михайлов заявил, что теперь структуры «Связьинвеста» будут делиться не по географическому принципу, а по функциональному: за фиксированную, мобильную связь и интернет будут отвечать отдельные структуры. После этого капитализация холдинга, как ожидается, увеличится на 50%. Рынок отреагировал на слова господина Михайлова немедленно: в тот же день акции большинства компаний «Связьинвеста» на бирже резко подорожали, а по некоторым даже пришлось остановить торги.

Реформа может снизить долю государства с нынешних 75% акций «Связьинвеста» до 50–38%. Однако де-факто власти по прежнему смогут его контролировать: как выяснилось, именно с этой целью акции холдинга и входящих в него компаний скупают дружественные государству структуры. Например, по неофициальной информации, это делает «КИТ финанс» в интересах управляющей деньгами НПФ «Газфонд» компании «Лидер».

Одна из последних инициатив – переговоры о покупке пакета из 25% плюс одна акция «Связьинвеста» у Access Industries Леонарда Блаватника, наиболее вероятным претендентом на победу в которых считается тот же «КИТ финанс». Этому могли бы помешать другие крупные игроки – скажем, АФК «Система». Но еще более месяца назад Эрик Франке, президент «Комстара», входящего в «Систему», заявил, что в компании уже не надеются на скорую приватизацию «Связьинвеста» и вкладывать в него деньги не будут.

Видимо, объявленный Германом Грефом на прошлой неделе план реструктуризации «Связьинвеста» обсуждался в высших кругах уже давно. И несмотря на многократные заявления о скорой приватизации холдинга государство все же решило остаться его основным собственником.

ТРИ ВОПРОСА
Генеральный директор «Видео интернешнл трэнд» Игорь Матюшенко рассказал, зачем крупнейшему игроку понадобилось снижать цены на растущем рынке.

«Секрет фирмы»: Рынок телерекламы стабильно растет. Логично ли в такой ситуации снижать цены?
Игорь Матюшенко: Рост спроса – не единственный фактор, учитываемый нами при разработке модели ценообразования. Анализ всех параметров, влияющих на цену, привел к созданию новой модели в 25 городах, измеряемых TNS Gallup, включая Москву.

СФ: Что же мешало сделать это раньше?
ИМ: Стало заметно активное перетекание рекламных бюджетов из национального на региональное ТВ и рост интереса рекламодателя к точечному размещению рекламы в регионах. Мы пересчитали вес региональных городов. На основе обновленных данных было решено снизить стоимость размещения рекламы в 24 городах, в зависимости от их веса и экономической привлекательности. В среднем на 43%. Но в Москве произошел рост, и модель осталась сбалансированной.

СФ: То есть доходы «ВИ трэнд» в результате не уменьшатся?
ИМ: Наша обновленная ценовая политика позволит рекламодателям оптимизировать затраты и повысить эффективность рекламных кампаний. А в этом мы так же заинтересованы, как и они.

ИГРЫ ПАТРИОТОВ
«Рособоронэкспорт» решил консолидировать предприятия оборонно-промышленного комплекса в партнерстве с Альфа-банком. На свои силы ФГУП, похоже, уже не рассчитывает. Текст: Николай Гришин

«Альфа-групп» вскоре может оказаться одним из крупнейших частных акционеров в «оборонке» – и поможет ей в этом «Рособоронэкспорт». Оборонщики решились на партнерство с банкирами в преддверии масштабной реорганизации. Одной из основных причин, по которым они пошли на альянс, называют «необходимость защиты активов от рейдерских атак». И для этой цели совершенно логично привлечь игрока, поднаторевшего в корпоративных войнах.

Федеральная программа по развитию и реформированию оборонно-промышленного комплекса в России предусматривает создание до 2010 года 40–45 вертикально интегрированных холдингов, в состав которых войдут около 46% предприятий ОПК. По словам гендиректора «Оборонреформпроекта» Александра Черникова, большинство объединяемых активов – ГУПы, которым предстоит акционирование.

Для предотвращения недружественных поглощений в оборонно-промышленном комплексе «Рособоронэкспорт» в 2006 году уже создал специальную дочернюю компанию «Оборонреформпроект». Однако, видимо, не надеясь на собственные силы, «Оборонреформпроект» решил подстраховаться – и учредил на паритетных началах с Альфа-банком новое ООО «ПатриотКапитал» с уставным капиталом 400 млн руб. Цель практически та же: поиск инвесторов и контроль акционирования государственных активов.

Государство рассчитывает сохранить контрольные пакеты в ключевых активах – а значит, Альфа-банку придется привлечь не просто инвесторов, но инвесторов, согласных обойтись без контрольного пакета. По словам старшего вице-президента Альфа-банка Александра Бугаевского, «одна из задач „ПатриотКапитала” заключается в том, чтобы помочь предприятиям ОПК достигнуть „кредитоспособного уровня”». Помогать партнерам Альфа-банк будет за счет как привлеченных ресурсов, так и собственных.

По мнению аналитика «Антанты капитал» Ильи Макарова, главная причина создания «ПатриотКапитала» – нехватка управленцев в «Рособоронэкспорте». Проблема стала очевидной после того, как государственный холдинг получил контроль над АвтоВАЗом: кадровая чехарда не прекращается на автозаводе уже полгода. Богатый опыт «Альфа-групп» в консолидации активов по всей России, очевидно, способен помочь государству эффективно организовать оборону.

ГОЛЛАНДЦЫ ПОМОГЛИ «АНТАНТЕ»
Старейшая на рынке УК «Пиоглобал эссет менеджмент» снова меняет владельца – возможно, чтобы в конце концов начать работать с акциями второго эшелона. Текст: Юлия Гордиенко

Едва завершив сделку по покупке российских активов американской компании Harbor Global, главные из которых – УК «Пиоглобал эссет менеджент» и фонд недвижимости «Пиоглобал», инвестиционный банк «КИТ финанс» решил от них избавиться. Эксклюзивное право проводить due diligence этих компаний получила группа «Антанта капитал». В самой «Антанте» в неофициальных комментариях прогнозируют, что сделка будет завершена уже до конца года.

Вначале «КИТ финанс» приобретал «Пиоглобал» вовсе не для продажи, собираясь слить ее бизнес по управлению активами с собственной УК. Покупка, по признанию генерального директора УК «КИТ финанс» Владимира Кириллова, шла тяжело: Harbor Global настаивала на приобретении сразу всех своих российских активов. Поэтому сделка, оцененная в $71 млн, имела сложную многоуровневую структуру. В итоге за время, потраченное на сделку, изменилось положение самого «КИТ финанса»: в октябре 50% УК приобрела крупная бельгийско-голландская компания Fortis. Новые владельцы оказались не заинтересованы в «Пиоглобал», но сделку остановить было уже нельзя.

Тем временем группа «Антанта капитал», не имеющая собственного бизнеса по управлению активами, уже год подыскивала себе такую компанию. В круг ее интересов попадала и УК «Пиоглобал», однако «Антанта» опоздала с заявкой на конкурс. Но не отчаялась. «Как только сделка по приобретению УК „Пиоглобал эссет менеджент” и прочих российских активов Harbor Global была закрыта, мы получили от „Антанты капитал” предложение о покупке всего пакета»,– говорит Кириллов. По его признанию, заявок от участников рынка было по меньшей мере пять, однако предложение «Антанты» оказалось самым интересным. Генеральный директор УК «Капиталъ» Алексей Шкрапкин оценивает сумму предполагаемой покупки в $75–80 млн: по его мнению, «КИТ финанс» может удовлетвориться компенсацией издержек по покупке «Пиоглобал».

Эти деньги прежде всего определяют ценность брэнда «Пиоглобал эссет менеджмент». Старейшая УК, основанная в апреле 1996 года американской компанией Pioneer, в последнее время практически не развивалась. Слухи о продаже «Пиоглобал» ходили уже давно, менеджмент компании жил в постоянном ожидании, что не способствовало успехам на рынке. Так, доходность фонда акций «Пиоглобал», по данным Investfunds, с начала года составила 14,52% против среднерыночной 33,68%. Общий отток средств из управляющей компании на середину 2006 года достиг 207 млн руб. К концу же ноября, когда сделка по продаже «Пиоглобал» завершилась, из фондов ушло уже 657,95 млн.

Несмотря на это, позиции УК на рынке все еще сильны: по данным Investfunds, она находится на 11-м месте по объему управляемых активов: на конец сентября он составлял 2,1 млрд руб. Не в последнюю очередь это объясняется тем, что одним из агентов по распространению паев «Пиоглобал» является Ситибанк – самый сильный агент на этом рынке. Известно, однако, что банк крайне избирательно относится к управляющим компаниям, с которыми берется сотрудничать, и смена акционеров – вполне достаточный повод к разрыву. Например, в прошлом году после покупки УК «Паллада эссет менеджмент» компанией «Русские фонды» Ситибанк не только отказался от распространения ее паев, но и рекомендовал своим клиентам погасить уже имеющиеся у них паи «Паллады». Директор по работе с инвесторами группы «Антанта капитал» Андрей Горбатов считает, что на этот счет у его компании нет повода для беспокойства. Однако на рынке думают иначе. По мнению Владимира Кириллова, шансы будущего акционера УК на продление контракта с Ситибанком – от силы 50 на 50. «„Антанте” придется доказать квалификацию своих менеджеров»,– разделяет его точку зрения Алексей Шкрапкин.

Однако даже в случае разрыва с Ситибанком у «Пиоглобал» есть шанс как минимум занять уникальную нишу на рынке. Дело в том, что головная компания «Антанты» исторически сильна на рынке акций второго эшелона – а ими практически никто из крупных УК серьезно не занимается. Использовав это преимущество, компания может дополнить существующую линейку ПИФов «Пиоглобал» фондами компаний малой и средней капитализации. Андрей Горбатов признается, что в «Антанте» о такой перспективе уже задумались.

ИСПЫТАНИЕ РОЗНИЦЕЙ
Ресторатору Аркадию Новикову не удалось стать ритейлером: его розничные проекты закрываются один за другим. Текст: Мария Соловиченко

Аркадий Новиков (на фото) мог стать розничным торговцем еще десять лет назад. Тогда основатель «Альфа-групп» Михаил Фридман предложил ему возглавить новый проект – сеть универсамов «Перекресток». Новиков отказался, объяснив это желанием реализовывать собственные ресторанные проекты.

В 2004 году он все-таки пришел к ритейлу – но, похоже, ошибкой оказалось как раз это, а не прежнее решение. По крайней мере, за последние две недели о закрытии объявили два из трех его розничных предприятий. Сначала гастрономический бутик Fauchon, который Новиков развивал совместно с Львом Хасисом, главным исполнительным директором Х5 Retail Group (см. СФ № 44/2006). Теперь настала очередь сети «народных универсамов», названных по имени самого известного ресторанного проекта Новикова – «Елки-палки».

Ресторатор планировал за два года открыть шесть супермаркетов среднеценового сегмента рядом с одноименными ресторанами. Но от этой идеи пришлось скоро отказаться – рестораны Новикова расположены в центре Москвы, и рядом с ними просто нет свободного места. Тем не менее полтора года назад первый универсам «Елки-палки» все-таки открылся на пересечении Измайловского шоссе и проспекта Буденного. По мнению специалистов, Новиков при запуске универсама сделал сразу несколько ошибок – и прежде всего ошибся с местом. Дело в том, что буквально в соседних домах от «Елок-палок» находятся схожий по формату супермаркет «Станем друзьями», магазин «шаговой доступности» и дискаунтер «Копейка». Кроме того, как отметил бывший управляющий московской «Пятерочкой» Дмитрий Потапенко, Аркадий Новиков пытался делать магазины «с изюминкой»: в «Елках-палках» было собственное кулинарное производство, дорогое оборудование и дизайн, что в формате «народных супермаркетов» неоправданно.

В итоге магазин, так и не выйдя на окупаемость, был продан акционерам сети «12 месяцев». По неофициальной информации, за «Елки-палки» было заплачено $1,5 млн – то есть Новиков сумел вернуть только начальные вложения, не покрыв убытки.

Теперь у Новикова остался последний ритейл-проект – еще один гастрономический бутик Hediard, тоже при участии Льва Хасиса. Параметры этого магазина практически тождественны параметрам Fauchon, который примет последнего покупателя 31 декабря 2006 года.

7:0 В ПОЛЬЗУ ИНОСТРАНЦЕВ
В английской футбольной премьер-лиге скоро нечего будет покупать. У иностранных миллиардеров окончательно вошло в моду тратиться на британские клубы. Текст: Дмитрий Лисицин

Еще одна английская футбольная команда переходит в собственность иностранного владельца – правящая семья эмирата Дубай приобретает Liverpool Football Club. На прошлой неделе представители клуба сообщили, что ведут переговоры с компанией Dubai International Capital (DIC), которой владеет премьер-министр ОАЭ шейх Мохаммед бин Рашид аль-Мактум, чье личное состояние оценивается в $10 млрд. Ожидается, что он заплатит за команду $890 млн.

На Liverpool претендовали экс-премьер Таиланда Таксин Шинаватра, тайский медиамагнат Пайбун Дамронгчайтам, американский миллиардер Роберт Крафт и испанский предприниматель Хуан Вильялонга. Однако руководство клуба требовало от потенциальных покупателей инвестиций в строительство нового стадиона, что, видимо, не всем было интересно. DIC согласился выделить $360 млн на строительство стадиона на 60 тыс. мест, а $160 млн – на покрытие долгов клуба. Так что клуб, скорее всего, достанется аль-Мактуму, хотя помимо DIC на клуб претендует владелец хоккейной команды Montreal Canadiens Жорж Жилле. «Мы наконец-то нашли долгосрочного инвестора»,– заявил британским СМИ директор клуба Рик Парри. Главная составляющая высокой стоимости Liverpool – его брэнд. Liverpool FC является самым титулованным клубом Англии и самой популярной британской командой в Европе (18 млн болельщиков). Дела идут неплохо – оборот после победы в Лиге чемпионов вырос в 2005 году до $240 млн: на треть больше, чем в 2004 году. Однако, учитывая предстоящие расходы, арабам придется долго ждать возврата инвестиций.

Liverpool – уже седьмой по счету английский клуб, который приобретают иностранцы. В 1997 году арабский миллиардер Мохаммед Аль-Файед купил лондонский Fulham. В 2003 году Роман Абрамович приобрел за $110 млн контрольный пакет Chelsea. Летом прошлого года владельцем Manchester United за $1,5 млрд стал американец Малкольм Глэйзер. А в этом году сменили владельцев сразу три клуба – клуб Portsmouth достался Александру Гайдамаку за $60 млн, американский миллиардер Рэнди Лернер купил за $123 млн бирмингемский Aston Villa, а лондонский West Ham United был куплен за $170 млн исландским WH Holding.

Английские клубы привлекают высокими доходами от продаж билетов, прав на телетрансляции и клубной атрибутики. Иностранцы рассчитывают создать команду-брэнд и повысить капитализацию клуба. Однако пока, если не считать Глэйзера, который и так приобрел суперклуб, никому, кроме Абрамовича, существенно увеличить стоимость своего актива так и не удалось.