Рынок долговых обязательств

Рынок долговых обязательств

На рынке ГКО новый подъем

       На прошедшей неделе было отмечено заметное возрастание интереса инвесторов к рынку государственных краткосрочных облигаций. Изменение ценовой конъюнктуры на торгах ГКО показало, что прошедший, десятый по счету, первичный аукцион по продаже очередной порции государственного внутреннего долга, вопреки ожиданиям скептиков оказался весьма удачным для инвесторов.
       В секторе торговли облигациями внутреннего валютного государственного займа существенного изменения котировок крупнейших дилеров не произошло. Это подняло доходность по облигациям первого транша до 40% годовых.
       
       Прошедшая неделя стала весьма удачной для участников рынка ГКО. Не помешал тому и скачок курса доллара, который, по идее, должен был вновь вызвать значительный отток средств с рынка долговых обязательств и направление их на спекуляции с валютой. Динамика доходности облигаций по всем трем выпускам также была нетрадиционной для периода роста валютного курса: доходность краткосрочных облигаций снижалась на протяжении первой половины недели, и лишь на последних торгах в пятницу ситуация несколько стабилизировалась.
       В ходе торговли доходность облигаций последнего выпуска к погашению варьировала вокруг отметки 210% годовых. По всей видимости, Центральный банк принял участие в нескольких вторичных аукционах по продаже ГКО с целью удержать стоимость государственного долга на уровне, не превышающем 210% (то есть, не выше ставки рефинансирования ЦБ). Доходность к аукциону облигаций десятого выпуска на вторичных торгах в прошлую пятницу составила 190%, а уже на следующих торгах в понедельник превысила 207% годовых. Тот факт, что рынок ГКО развивался на прошлой неделе нетрадиционно для момента дестабилизации валютного рынка, подтверждает и устойчивый рост цен сделок с облигациями всех выпусков.
       Общую характеристику развития рынка ГКО в течение обозреваемого периода может дать анализ динамики комплексного индикатора рынка краткосрочных облигаций, разработанного и рассчитываемого специалистами Центрального банка (см. рисунок). На торгах в среду, несмотря на продолжившийся рост курса доллара, комплексный индикатор составил 199,9% против уровня в 204,3%, зафиксированного в понедельник. После небольшого повышения на торгах ГКО в пятницу, значение индикатора вновь понизилось до уровня 195,4%. Эксперты Ъ отмечают, что несоответствие динамики комплексного индикатора рынка ГКО и тенденций на валютном рынке вполне соответствует версии специалистов Центрального банка о запаздывании реакции рынка ГКО на изменение курса доллара.
       В начале прошедшей недели наибольший прирост курсовой стоимости испытали облигации самого "старого", восьмого выпуска. Следует также отметить, что улучшение ценовой конъюнктуры на рынке ГКО девятого и десятого выпуска, по всей видимости, не связано с общим снижением процентных ставок на денежном рынке, а только отражает повышение интереса участников рынка непосредственно к инвестициям на рынке государственных краткосрочных облигаций.
       В течение прошедшей недели на рынке облигаций государственного внутреннего валютного займа продолжался незначительный рост курсовой стоимости облигаций всех пяти траншей. В результате доходность к погашению по облигациям последней серии опустилась ниже отметки 20% годовых — это вызвано сохраняющейся значительной разницей между объемом спроса и предложения облигаций на рынке. Особенно ярко эта тенденция характерна для рынка облигаций двух последних траншей — четвертого и пятого, из которых пока всего около пятой части выдано на руки владельцам и которые пользуются наибольшим спросом у инвесторов.
       В то же время сохраняется эффект недооценки облигаций пятого транша (напомним, что срок их погашения истекает через 2,5 месяца), что приводит к формированию высокой доходности по этим бумагам. По итогам прошедшей недели она была зафиксирована на уровне 40% годовых.