Экономический прогноз 07.07. &ndash; 12.07

Наступил июль, закончилось первое полугодие 2007 года, и "Власть" представляет экономический прогноз на вторую половину года. Будут даны ответы на следующие вопросы: что случится во втором полугодии с курсом рубля к доллару, какой в итоге окажется инфляция на потребительском рынке, куда пойдут мировые цены на нефть и как изменится курс евро к доллару на мировом валютном рынке. Но для начала оценим главное экономическое событие первого полугодия.

Главным событием первой половины 2007 года стало то, что мировые цены на нефть удержались на высоком уровне. Более того, по сравнению с концом 2006 года они даже повысились: тот год закончился с ценами $61,05 за баррель американской WTI и $60,86 за баррель североморской Brent, а 27 июня нынешнего года WTI стоила $68,97 за баррель, Brent — $70,53 за баррель.

В первом полугодии 2007 года не было невероятных ценовых рекордов, которые случались в 2006 году, когда в связи c военной операцией Израиля в Ливане мировые цены на нефть вплотную подошли к $80 за баррель. Но напряженная геополитическая обстановка продолжала играть очень большую роль в ценовой игре на мировом нефтяном рынке, и поэтому рекорды никого бы не удивили. Опасения, что ситуация вокруг иранской ядерной программы приведет к потере поставок иранской нефти, были столь же характерны для первой половины 2007 года, как и для всего 2006 года. Как сказал американский исследователь Кристофер Дики, "основная арифметика сейчас проста. На рынке едва хватает нефти, чтобы удовлетворить мировой спрос в 85 млн баррелей в день. Свободных мощностей всего 1,5 млн баррелей. Иран производит 2,7 млн баррелей в день. Если эмбарго, военные действия или решение иранских властей лишат мировой рынок этой нефти, то цена взлетит до $90 за баррель. Неудивительно, что все так нервничают".

Надо заметить, что иранская проблема в первом полугодии заставляла цены не только расти, но и падать. В январе цены снижались — власти Ирана заявили, что это следствие некоего вражеского заговора с целью лишить иранскую экономику нефтедолларов. Игроков на мировом нефтяном рынке подобные разговоры лишь побуждали еще решительней избавляться от дешевеющей нефти. Собственно, для 500 крупных инвестиционных и пенсионных фондов, которые занимают ключевое положение на этом рынке, все равно, на чем играть. Если преобладают опасения, что будет использовано оружие в виде сверхвысоких цен, нужно срочно покупать нефть (и это само по себе толкает цены вверх). Если же имеются опасения, что некие силы поставили задачу обрушить нефтяные цены, нефть нужно продавать (вызывая тем самым снижение цен). В начале 2007 года спекулянты были склонны продавать. Как сказал тогда нефтяной экономист Филип Вергелер, "все зависит от пенсионных фондов — я думаю, что цены вполне могут упасть ниже $30 за баррель".

Однако в конце концов настроения фондов изменились, они снова принялись покупать нефть. Потому что кроме иранской проблемы в первом полугодии на цены влияли и другие обстоятельства. На них указал главный экономист Американского института нефти Джон Фелми на слушаниях в американском конгрессе: "Колебания мировых цен на нефть и повышение этих цен временами до рекордно высокого уровня связаны не только с геополитической напряженностью и ростом мирового спроса, но и с сохраняющимся ограничением странами ОПЕК на производство нефти". Дело дошло до того, что конгресс одобрил поправки в законодательство, в соответствии с которыми американские власти имеют право подавать в суд на членов картеля по обвинению в монополистическом сговоре.

Впрочем, американские власти поясняли, что дело не только в ОПЕК. Нынешний глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке, который, как и его предшественник Алан Гринспен, чрезвычайно интересуется проблемой мировых нефтяных цен (потому что эти цены влияют на уровень инфляции в США, за которую как раз ФРС и отвечает), заявил: "Высокие цены на нефть связаны с тем, что большая часть имеющихся нефтяных резервов расположена в странах, где политическая нестабильность и насилие ограничивают возможности производства и инвестиций. Кроме того, и в индустриальном, и в развивающемся мире инвестиции в нефтедобычу сдерживает опасение, что мировые цены на нефть могут упасть так, как это было в 1980-х и 1990-х годах. И поэтому инвестиции не увеличиваются даже тогда, когда цены высоки. Такие опасения усиливаются в связи с тем, что в некоторых странах ОПЕК новые скважины можно бурить с очень низкими издержками и в случае падения цен на нефть они легко вытеснят конкурентов с рынка". Иными словами, цены растут потому, что в мире явно недостаточно инвестиций в нефтедобычу и нефтепереработку и нефти вроде бы в будущем станет не хватать. А инвестиции не растут потому, что цены в любой момент могут упасть, и очень сильно. Все эти обстоятельства заставляют игроков с нефтяными фьючерсами и сами нефтедобывающие страны высоко ценить периоды дорогой нефти: все понимают, что в нынешней запутанной ситуации стабильности ожидать нельзя и цены могут пойти куда угодно.

Россия вполне оценила дорогую нефть в первом полугодии. Власти уверенно заявляли, что российской нефтью нужно торговать на российской бирже, и даже давали понять, что неплохо бы продавать ее за рубли — тогда рубль станет одной из ведущих мировых валют, так как иностранные покупатели российской нефти поневоле захотят иметь российскую валюту. Следствием дорогой нефти стало также дальнейшее повышение курса рубля и решение изменить концепцию стабфонда, чтобы население поняло, что все государственные нефтедоллары направляются на его нужды.

1. Что будет с курсом рубля?

Мы прогнозировали, что в июне, после майского подорожания, доллар в России не будет быстро падать и окажется дороже 25,8 руб. Прогноз сбылся: доллар быстро не падал, и, хотя 28 июня он подешевел как раз до 25,8 руб., как раз накануне, после крупных покупок долларов банками, он стоил 25,85 руб.

Во втором полугодии ЦБ придется решать, какими темпами повышать курс рубля и надо ли преодолевать очередную психологически важную отметку в 25 руб. за доллар. Когда в первом полугодии доллар упал ниже уровня 26 руб., это произвело на всех значительное впечатление — стало ясно, что российская национальная валюта решительно идет вверх. Граждане от этого были не в восторге, во всяком случае те, у кого имеются валютные накопления или зарплата индексируется в иностранной валюте. С другой стороны, они могли задуматься о том, что покупать доллары или евро для зарубежной поездки все дешевле и дешевле. В любом случае они могли заметить, что подорожание рубля приводит к дальнейшему росту количества импортных товаров в российских магазинах и это положительно сказывается на потребительских возможностях населения.

Однако, пройдя рубеж 26 руб., доллар почти прекратил свое падение. ЦБ явно не захотел, чтобы его обвинили в слишком быстром укреплении рубля и нанесении вреда российской конкурентоспособности, мол, слишком дорогие российские товары не выдерживают соревнования со слишком дешевым импортом. В пользу остановки подешевения доллара в России сыграло и то, что он перестал дешеветь и на мировом валютном рынке. Однако в конце концов ЦБ может продолжить повышение курса рубля, ссылаясь на теорию, согласно которой это повышение является антиинфляционной мерой: не печатается лишних денег для выкупа поступающих в Россию долларов, а изобилие импортных товаров на потребительском рынке мешает продавцам повышать цены.

Наш прогноз: во втором полугодии ЦБ будет повышать курс рубля под лозунгом борьбы с инфляцией и доллар подешевеет до 25 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Мы прогнозировали, что в июне в связи с всеобщими инфляционными ожиданиями инфляция окажется не меньше 0,4%. Прогноз полностью сбылся: на 0,4% цены выросли уже за первые 18 дней месяца, и, по предварительным оценкам ЦБ, за июнь инфляция составила 0,6%.

Таким образом, за первое полугодие цены выросли уже на 5,3%. Во втором полугодии власти попытаются сделать так, чтобы по итогам года все-таки выполнить план в 8% роста потребительских цен, прежде всего повышая курс рубля в соответствии с теорией, что один процентный пункт повышения замедляет инфляцию на 0,3%. При этом надежды возлагаются на то, что в России в последние годы во втором полугодии цены почему-то вообще растут медленнее, чем в первом.

Однако граждане могут не согласиться выполнять антиинфляционный план. Они сами видят, что особого замедления роста цен нет, и те, у кого есть деньги, уверенно тратят их сегодня, чтобы завтра не заплатить больше. Продавцы, видя наличие неплохого спроса, спокойно повышают цены. По-видимому, ни те ни другие не придерживаются теории замедления роста цен в связи с повышением курса национальной валюты, а может быть, и не подозревают о наличии этой теории. Их опыт подсказывает, что в предыдущие годы рубль тоже укреплялся, а инфляция как была безобразно высокой, так и осталась. Граждане склонны воспринимать подешевение доллара как еще одно проявление инфляции, мол, все плохо, рубль дешевеет, доллар дешевеет.

Наш прогноз: в связи с сохранением инфляционных ожиданий по итогам года потребительские цены в России вырастут больше чем на 8%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

Мы прогнозировали, что из-за беспокойства игроков на мировом нефтяном рынке в связи с недостатком предложения нефти она не будет в июне стоить дешевле $65 за баррель. Прогноз полностью сбылся: 27 июня WTI стоила $68,97 за баррель, Brent — $70,53 за баррель.

Надо заметить, что игроки на нефтяном рынке за прошлый год как-то уже привыкли, что нормальной ценой нефти являются $60 за баррель: примерно на таком уровне тот год начался и на таком же уровне закончился. При этом в течение года цена достигала $80 за баррель, но это было вызвано исключительными военными обстоятельствами. Во втором полугодии нынешнего года инвестиционные и пенсионные фонды, вкладывающие деньги в нефтяные фьючерсы, по-видимому, будут также исходить из нормальности цены $60 за баррель. При обострении международной обстановки или разрушительных ураганах в Мексиканском заливе фонды будут лихорадочно играть на повышение и цена будет значительно превышать $70 за баррель. Но когда все успокоится, фонды станут срочно продавать фьючерсы, чтобы получить прибыль от предыдущего подорожания. Цена может упасть до $50, и тогда фонды снова сочтут фьючерсы достаточно дешевыми, чтобы их покупать в надежде на дальнейшее подорожание. Спрос на фьючерсы приведет к росту нефтяных цен до $60 за баррель.

Собственно, и нефтедобывающие страны удовлетворены такой ценой: раньше они о $60 и мечтать не могли, а теперь это вроде бы всеми считается нормальным.

Наш прогноз: к концу года мировая цена на нефть будет составлять не меньше $60 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

Мы прогнозировали, что в июне игроки на валютном рынке продолжат верить в доллар и евро не будет дороже $1,35. Прогноз полностью сбылся — 28 июня за евро давали $1,345.

Надо заметить, что в последнее время игроки на мировом валютном рынке не хотят обращать внимание на грандиозный дефицит текущего платежного баланса США, которым МВФ объясняет постепенное снижение курса доллара (это нужно, чтобы избежать резкого падения). Видимо, они уже уяснили себе, что США не являются развивающейся страной, которой может не хватить иностранной валюты, чтобы расплатиться с иностранцами. Американцы вполне способны расплатиться за огромный приток импортных товаров; кроме того, на американский финансовый рынок постоянно притекает иностранный капитал, так что спрос на доллары в мире очень значителен, и крах американской валюте не грозит.

Зато игроки на валютном рынке очень внимательно следят за американскими процентными ставками, исходя из теории, что курс валют зависит от разницы в стоимости кредита в той или иной стране. Когда в 2005 году ставки в США постоянно росли, курс доллара по отношению к евро также значительно вырос. Когда в 2006 году стало ясно, что ставки расти перестанут, курс значительно снизился. До недавних пор считалось, что ставки в США могут снизиться, так как ФРС, которая несет ответственность за рост экономики в США, попытается таким образом его стимулировать. Однако сейчас игроки на валютном рынке полагают, что экономическое развитие США не до такой степени замедлилось, чтобы его стимулировать. А вот инфляция, за которую также отвечает ФРС, может ускориться, так как мировые нефтяные цены остаются высокими. Так что процентная ставка в целях борьбы с инфляцией в США может еще вырасти.

Наш прогноз: интерес игроков на валютном рынке к процентным ставкам приведет к тому, что евро к концу года не будет дороже $1,36.

Игорь Коган, председатель правления Оргрэсбанка:

1. Наиболее значимым рычагом в борьбе с инфляцией является укрепление рубля. Поэтому, скорее всего, рубль будет укрепляться, и к концу года курс может составить 25,5-25,8 руб. за доллар.

2. Инфляция по итогам года немного превысит уровень правительственного прогноза, равный 8%. Текущий год — предвыборный, и поэтому правительство будет щедро тратить средства на социальные расходы, на зарплаты бюджетникам и т. д. Кроме того, приток капитала в этом году значительно больше, чем в предыдущем. Прогноз инфляции на конец года — 8,5%.

3. Я не жду значительного падения цен на нефть. В начале года обозначилось ценовое дно на уровне около $50 за баррель. Там цены продержались недолго, и с учетом ближневосточных рисков надо рассчитывать на цену $55-65 за баррель.

4. Можно сделать грубый прогноз, основываясь на тенденциях по изменению процентных ставок по валютам. Сейчас тенденция по сокращению разницы процентных ставок благоприятна для евро, поэтому можно прогнозировать рост евро до уровня $1,37-1,38.

Дмитрий Львов, академик РАН, директор Института новой экономики:

1. Рубль будет продолжать укрепляться. К сожалению, Центробанк проводит судорожные усилия по удержанию курса доллара, не задумываясь о конкурентоспособности нашей продукции. Хорошо еще, что укрепление плавное — рубль к концу года останется на уровне 25-25,5 руб. за доллар.

2. Инфляция до конца года будет на уровне 9,5-11%, то есть гораздо выше запланированной правительством. Минэкономразвития при расчетах не учитывает многие факторы. Например, цены на услуги сферы обслуживания. Из-за этого реальная инфляция несопоставима с официальной.

3. С мировыми ценами на нефть ничего существенного не произойдет. Они будут продолжать колебаться в нынешнем коридоре — $68-72 за баррель. А снижения цен в ближайшее время не будет.

4. Положение евро гораздо лучше, чем доллара. Доллар ничем не обеспечен. Кроме того, США имеют неоплаченные долги по всему миру. А так как именно евро не дает скатиться доллару вниз, что пока невыгодно международному финансовому рынку, соотношение сохранится на уровне $1,28-1,3 за евро.

Вячеслав Дудка, губернатор Тульской области:

1. Курс рубля останется на сегодняшнем уровне: 25,5-25,9 руб. за доллар. Серьезного укрепления не произойдет, поскольку правительству нужно обеспечивать соответствующий уровень инфляции.

2. Инфляция в этот период определенно будет меньше прошлогодней. А в июле-августе она может быть нулевой или даже возможна дефляция. К концу года итоговый показатель инфляции будет меньше 8%.

3. Цена на нефть будет несильно изменяться относительно сегодняшнего уровня. Колебания составят 1-2%. И среднегодовая цена на нефть, я думаю, не выйдет за $70 за баррель.

4. Соотношение валют по итогам полугодия будет в пределах $1,3 за евро. Но до $1,26, как прогнозируют некоторые аналитики, евро вряд ли опустится. В то же время рекорды роста, которые евро устанавливал в первом полугодии, скорее были вызваны спекулятивными причинами.

Оганес Оганян, председатель комитета Совета федерации по экономической политике, предпринимательству и собственности:

1. Курс рубля к концу года сильно не изменится, и доллар будет стоить 25,5-26 руб. Макроэкономических предпосылок для каких-либо изменений я не вижу.

2. Годовая инфляция составит 8,5%. Думаю, МЭРТ сможет удержать ее в рамках. Хотя запланированные инвестиционные проекты будут требовать денежных вливаний, но думаю, что министерство с этим справится. Вообще России очень важно снизить инфляцию до 3-4%, потому что это решит проблему доступного ипотечного кредитования.

3. Цена нефти зависит от ситуации в Иране, Нигерии, даже в России. Но все же я не верю, что в ближайшее время нефть будет стоить меньше $50 за баррель. А если начнутся военные конфликты в Иране, рост может дойти и до $100.

4. Соотношение евро/доллар в конце года может увеличиться до 1,45-1,50. Это связано c проблемой в американской экономике: сейчас она перегрета, очень много невозвратов на рынке ипотечного кредитования. И американские власти на этом фоне не стараются укреплять свою валюту.