Первая грузовая потяжелела

Крупнейшая на рынке железнодорожных перевозок Первая грузовая компания (ПГК), принадлежащая ОАО РЖД, может быть продана гораздо дороже, чем предполагалось. KPMG проводит переоценку ПГК исходя из сильных показателей первого полугодия. В результате стоимость компании может составить до $10 млрд. Но проведение аукциона или конкурса по продаже 75% акций ПГК затягивается — премьер Владимир Путин так и не подписал соответствующее постановление. По данным "Ъ", в правительстве продолжаются споры, стоит ли ограничивать круг претендентов. Основным среди них называют Геннадия Тимченко.

Вчера пресс-секретарь премьера Владимира Путина Дмитрий Песков сообщил "Ъ", что ожидать подписания постановления об условиях продажи 75% Первой грузовой компании (принадлежит ОАО РЖД) "в ближайшее время не стоит". "Я не берусь прогнозировать, когда документ выйдет из правительства",— добавил он, не объяснив причин задержки. По словам источников "Ъ", знакомых с ситуацией, проект документа прошел все ведомства, теперь его должен подписать Владимир Путин. Глава ОАО РЖД Владимир Якунин три недели назад заявлял, что постановление должно выйти до конца июля.

Собеседники "Ъ" в ОАО РЖД и на рынке объясняют, что в правительстве есть разногласия относительно параметров допуска участников к аукциону. Часть чиновников считает, что необходимо оставлять профессиональный ценз — наличие у претендента или его структур на момент проведения аукциона 15 тыс. вагонов и полугодового опыта управления ими. С этим предложением в начале июня к премьеру обратился один из владельцев одной из крупнейших частных железнодорожных компаний Globaltrans Сергей Мальцев. Владимир Путин попросил Минтранс учесть это требование, так как "есть риск того, что ПГК с ее крупным парком вагонов будет куплена финансовыми структурами, фактически не причастными к рынку перевозок".

Однако представители Кремля и несколько высокопоставленных чиновников правительства считают, что необходимо допустить к одной из самых масштабных продаж госактивов последних лет "более широкий круг участников". Например, позволить им выступать группой лиц, общее имущество которых будет соответствовать требованиям, а также снять ограничения по опыту управления вагонами.

ПГК — крупнейший игрок железнодорожного рынка. Компания владеет почти четвертью всех российских вагонов. Перевозит каждую третью тонну угля и каждую четвертую тонну нефтеналивных грузов, транспортируемых по железной дороге. 100% акций компании принадлежит государственному ОАО РЖД. 19 апреля 2011 году совет директоров РЖД одобрил продажу в третьем квартале этого года 75% акций ПГК.

На сегодня о своем интересе к ПГК заявили предприниматели Владимир Лисин, Геннадий Тимченко, компании Globaltrans, "Нефтетранссервис", а также инвестиционная группа "Сумма Капитал". Только последняя не имеет в собственности необходимого количества вагонов и для участия в аукционе будет вынуждена договариваться с другими игроками рынка. Однако, по словам собеседников "Ъ", в случае принятия "облегченных" ограничений по участию, среди претендентов могут появиться еще две крупные структуры, которые уже обсуждают с участниками рынка сделки по консолидации парка.

Источники "Ъ" в железнодорожных компаниях и правительстве по-прежнему уверены, что главным претендентом на покупку ПГК является Геннадий Тимченко, которому компания нужна в том числе для создания крупнейшего в стране угольного трейдера.

Пока сроки выхода постановления правительства критичны только для ОАО РЖД. 5 июля президент монополии Владимир Якунин говорил, что если до конца июля решения не будет, это сделает "невозможным получение денег от продажи пакета в этом году", а ОАО РЖД недосчитается трети средств для своей инвестпрограммы (в 2011 году должна составить 379 млрд руб.). По словам источников "Ъ", принятие постановления до конца июля позволяет провести аукцион в сентябре, чего требовало правительство и согласовал совет директоров ОАО РЖД.

Однако измениться может не только дата аукциона, но и более существенный параметр — стартовая цена актива. По словам собеседников "Ъ", с тем, что оценку компании надо актуализировать на момент продажи, согласились все ведомства — это будет прописано в распоряжении. Более того, монополия уже начала процесс повторной оценки, поручив это KPMG, рассказал высокопоставленный источник "Ъ" в ОАО РЖД (в самой KPMG это не подтвердили и не опровергли).

В апреле KPMG оценила 100% акций ПГК в 154 млрд руб. Новая оценка, считает источник "Ъ" в РЖД, должна оказаться минимум на 30-40% выше предыдущей. Причина — в "сильно возросшей прибыли и EBITDA", которую показала ПГК в первом полугодии 2011 года. Другой собеседник "Ъ" в ОАО РЖД уточняет, что выручка ПГК за полугодие составила 58,7 млрд руб., чистая прибыль — 10,3 млрд руб. (выручка компании за весь 2010 год составила 98 млрд руб., чистая прибыль — 11,8 млрд руб.). EBITDA компании составила 20 млрд руб. и достигла за полугодие уровня всего 2010 года. Причины роста, по словам обоих собеседников "Ъ", в увеличении доходности перевозок: в этом году вагон зарабатывает 1200-1500 руб. в сутки против прошлогодних 600-800 руб.

Источник "Ъ" в правительстве считает, что даже с учетом этих результатов цена всей компании вряд превысит 200 млрд руб., так как "KPMG наверняка будет смотреть и на показатели предыдущих периодов". Елена Сахнова из "ВТБ Капитала" полагает, что вся компания вряд ли может быть оценена выше 225 млрд руб. "Большую часть вагонов компании надо обновлять, кроме того, ПГК отдала почти всю заработанную за прошлый год чистую прибыль в РЖД и имеет незначительный остаток средств",— говорит госпожа Сахнова. Однако Андрей Рожков из ИФК "Метрополь" считает, что, исходя из среднего коэффициента 7 отношения EV/EBITDA у торгующихся российских транспортных компаний, ПГК "по консервативному подходу" может быть оценена в 280 млрд руб. без учета долга. Но стартовая цена должна быть выше, чем 210 млрд руб., добавляет аналитик, так как государство должно получить премию за контроль.