За Крымом не занимать

Крымские события отразились на российском рынке публичного долга. Доходности корпоративных облигаций на вторичном рынке выросли, объемы новых размещений упали до пятилетнего минимума. Интерес инвесторов к рублевым долговым бумагам может восстановиться при укреплении рубля, признаки чего в последние дни уже появились, а также при отсутствии усиления политической напряженности.

Март оказался провальным для российского рынка облигаций. По оценкам агентства Cbonds, к концу месяца объем размещенных корпоративных выпусков составит лишь 57,8 млрд руб. Сопоставимый результат был получен в марте 2010 года — 60 млрд руб., в 2011-2013 годах объем размещения в марте был в два-три раза выше (120-180 млрд руб.).

Начало года не предвещало такого спада: результат января (объем размещенных корпоративных облигаций — около 57 млрд руб.) оказался вторым с 2009 года, а объем февральских размещений (101 млрд руб.) хоть и был существенно ниже объема размещений 2013 года (243 млрд руб.), но от результатов 2011 и 2012 годов отстал лишь незначительно.

Пассивность российских эмитентов в марте стала следствием конфликта с Украиной вокруг статуса Крыма: из-за угроз введения санкций в отношении России повышаются геополитические риски, что отражается на облигационном рынке ростом доходностей. Так, облигации эмитента первого эшелона — Россельхозбанка — сейчас торгуются с доходностью под 10% годовых (ранее — 6,5-7%), а ставки по бумагам эмитентов третьего эшелона и небольших игроков вроде Межтопэнергобанка, Татфондбанка, "Ренессанс Кредита" достигли 16% (ранее — около 11%). При проведении новых размещений инвесторы ожидают премии к уже торгующимся аналогичным выпускам, а большинство эмитентов предпочитают откладывать размещения облигаций. "О первичном размещении сейчас не может быть и речи, слишком большую премию придется предлагать рынку. У многих программы размещения уже готовы, однако эмитенты ждут более подходящего периода для выхода на рынок",— говорит аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. Именно из-за нежелания давать эту премию размещения облигаций федерального займа уже месяц откладывает Минфин (см. справку).

Те эмитенты, которые по тем или иным причинам размещают облигации именно сейчас, вынуждены занимать дорого. Например, банк "Дельтакредит"

Основными покупателями корпоративных облигаций остаются российские банки, но сейчас они не спешат расставаться с деньгами. "Банки не готовы брать риск в условиях неопределенности того, что будет с рублем, куда пойдут ставки. Кроме того, банки сами сейчас переживают дефицит рублевой ликвидности и не готовы давать в долг на длительный срок",— поясняет аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. "Для инвесторов сейчас предпочтительнее покупка бумаг эмитентов первого эшелона до трех лет",— добавляет портфельный управляющий УК "Капиталъ" Дмитрий Постоленко. Впрочем, по его словам, если рубль продолжит стабилизироваться, то интерес к длинным бумагам может вернуться в ближайшее время. Последние три дня рубль укреплялся: если на прошлой неделе евро стоил больше 50 руб., а доллар — 36 руб., то вчера курсы опустились ниже 49 руб./€ и 35,5 руб./$.