Время собирать дивиденты

       В ближайшее время советы директоров акционерных обществ начнут определять сроки годовых собраний и размеры дивидендов. Так же, как и в прошлом году, лишь немногие российские акции принесут существенный дивидендный доход их владельцам. Однако среди них найдутся такие, дивиденды по которым оправдают покупку даже с учетом их очень низкой ликвидности.

    Журнал "Коммерсант-Деньги" подготовил очередной ежегодный прогноз дивидендных выплат российскими эмитентами. Практика показывает применимость такой оценки. Так, по трети ценных бумаг, фигурировавших в прошлогодней таблице, дивиденды полностью оправдали наши оценки, рассчитанные на основе финансовой информации за три квартала. Выплаченные дивиденды отличались от оценочных не более чем на 15%. Еще по трети бумаг наша оценка оказалась заниженной. Так что покупатели получили на свои вложения гораздо больший доход.

     В этом году наша методика не претерпела существенных изменений. Лишь для ценных бумаг, которые имели по итогам трех кварталов 2001 года убытки, а в 2002 получили прибыль, расчет дивидендов исходил из заложенных в устав нормативов. Как правило, он составляет 10% от чистой прибыли в расчете на 25% привилегированных акций.

Нестабильные доходы

     Приведенные результаты показывают нестабильность в работе российских компаний, и прежде всего энергетических. Им никак не удается поддерживать прибыльность каждый год. В результате и дивиденды периодически обнуляются. Впрочем, они показывают и максимальную доходность по своим привилегированным бумагам, порой на уровне 15-20%. Стоит отметить и лидеров предыдущих публикаций. Компания "Удмуртнефть" даже не пытается скрывать свою прибыль и исправно делится ею со своими акционерами, владельцами префакций. И в этом году их размер ожидается выше 200 руб. за акцию, а дивидендный доход может составить 9%. Впрочем, такие акции купить довольно сложно. Их мало на рынке, и владельцы предпочитают стричь купоны, а не играть на курсах. Не менее привлекательными остаются привилегированные акции "Транснефти". Дополнительным плюсом у них является сравнительно высокая ликвидность — регулярные сделки проходят и в РТС, и на ММВБ.

     У большинства же представленных ценных бумаг показатели гораздо скромнее. Дивидендный доход по привилегированным акциям составляет в основном 2-5% — по обыкновенным, как правило, меньше 1%. Впрочем, инвесторов должно ободрять то обстоятельство, что российский рынок остается недооцененным. И впереди у многих эмитентов маячат заоблачные вершины курсового роста.

     На прошлой неделе ИК "Тройка Диалог" также опубликовала свой обзор, касающийся оценки дивидендов ведущих нефтяных компаний. По оценкам аналитиков, дивидендная доходность бумаг "Газпрома", ЛУКОЙЛа, "Сибнефти", ЮКОСа составит 1,4-3,3%. Чуть выше доходность по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" — соответственно 4 и 7%. А вот среди бумаг второго эшелона ("Пурнефтегаз", "Сахалинморнефтегаз", "Удмуртнефть", "Варьеганнефтегаз") более предпочтительны только привилегированные акции. Доходность по ним составит 4-16%. По оценке специалистов компании "Тройка Диалог", иностранные компании тратят на дивиденды в среднем более 50% своей чистой прибыли. Российские же нефтяные компании в среднем расходуют 13%. Но в этом заложен мощный потенциал роста котировок.

Законный прирост

     Но не только размером дивидендов нынешний год должен порадовать акционеров. Поработали на них и законодатели. Они исправили свою предыдущую ошибку, восстановив право акционерных обществ выплачивать акционерам промежуточные дивиденды. Причем это право было восстановлено в более привлекательном для инвесторов варианте. Акционерное общество может выплачивать дивиденды раз в квартал, но теперь для утверждения предложенных советом директоров выплат требуется созыв общего собрания, которое и решает, целесообразны ли такие выплаты.

     В последние два года проблемы выплат по привилегированным акциям не возникало. Акционерные общества старались расплатиться по ним в течение двух-трех месяцев со дня утверждения размера дивидендов. Но с обыкновенными акциями ситуация складывалась гораздо хуже. Общества растягивали это удовольствие до конца календарного года, но нередко выплаты продолжались и в следующем году. Теперь же эти сроки должны жестко оговариваться в уставе. В противном случае, по закону, общество обязано выплатить дивиденды в течение 60 дней после принятия такого решения. Так что на менеджеров ложится дополнительная нагрузка — но и инвесторы могут распоряжаться своими доходами гораздо оперативнее. Причем решение о выплате промежуточных дивидендов должно быть принято в течение одного квартала по окончании отчетного периода.

     Указанные поправки начали действовать с четвертого квартала прошлого года. Но некоторые акционерные общества уже успели их реализовать. Так, "Сильвинит", и в прежние годы выплачивавший промежуточные дивиденды, установил их и в этом году. По итогам трех кварталов, компания выплатит 27 руб. на привилегированную и 6 руб. на обыкновенную акцию. Отметился и ЮКОС. Его акционеры собрались в канун Нового года, 31 декабря, и также утвердили промежуточные дивиденды в размере 5,7 руб. на акцию, что в итоге может составить рекордную цифру по итогам 2002 года — 12,75 млрд руб.

     В настоящее время в Думе рассматриваются поправки в закон об АО, в котором уточняется и объем чистой прибыли, идущей на дивиденды. Несмотря на то что понятие чистой прибыли многократно уточнялось Минфином, за дело при активной поддержке ФКЦБ и миноритарных акционеров различных АО решили взяться депутаты. Поводом, как уже многие годы подряд, является занижение чистой прибыли, идущей на выплату дивидендов, со стороны "Сургутнефтегаза". После принятия поправок в закон инвесторы ожидают увеличения отдачи от акций нефтяной компании в несколько раз.

ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН

Дивидендная привлекательность ценных бумаг

Наиболее доходные ПИФы

Наиболее доходные акции

Наиболее доходные корпоративные облигации

Индикаторы