Рынки впали в дрожь

Апрель на денежном рынке может оказаться месяцем нестабильности, предупреждают инвестбанки. Объем денег на корсчетах банков и на депозитах в ЦБ вырос за неделю на 20% — до 833 млрд руб., с понедельника существенно колебались и ставки на межбанковском рынке. Впрочем, кризиса аналитики не ожидают — рынки лихорадит из-за большого объема средств от IPO Сбербанка, пока не вернувшихся на рынок, резервирования компаниями денег на уплату налогов, что совпало по времени с подготовкой претендентов на активы ЮКОСа к предстоящим аукционам (см. текст на стр. 13).

Последние дни денежный рынок явно лихорадит. Денежная ликвидность (сумма средств на корсчетах банков и депозитов в Банке России) сравнительно высока: за прошлую неделю она выросла с 683,5 млрд руб. до 811,8 млрд руб. При этом ставки MIBOR по однодневным межбанковским кредитам на прошлой неделе поднимались до 5-6% (обычно они колеблются в диапазоне 2-4%). Целый ряд инвестбанков, включая UFG Asset Management и "Ренессанс Капитал", прогнозировали даже уровень 8-10%. Однако прогноз не сбылся — вчера, по данным ЦБ, MIBOR составлял уже более или менее привычные 4,5%.

В опубликованном на прошлой неделе обзоре "Ренессанс Капитала" риск роста ставок объяснялся прежде всего "экстраординарными факторами". В марте и апреле 2007 года, по мнению аналитиков банка, из привычного показателя надо "вычитать" замороженные средства от IPO Сбербанка, деньги, внесенные на депозиты перед аукционами по продаже активов ЮКОСа и накапливаемые на оплату налогов в конце квартала. Аналогичные аргументы привели Ъ и Ярослав Лисоволик из Deutsche UFG, и Евгений Надоршин из "Траста".

Одна из главных причин возможного фактического снижения ликвидности — предстоящие налоговые выплаты. Именно с ними связана главная неопределенность, на которую указывают экономисты. С одной стороны, по данным Минфина, отставание от графика поступления налогов в бюджет за первые два месяца составило порядка 200 млрд руб.— и именно во столько в "Ренессанс Капитале" оценивают "экстраординарные налоговые выплаты". С другой стороны, для компаний особых причин накапливать рубли сверх обычного уровня для уплаты налогов нет. Вчера компании начали уплату налога на добычу полезных ископаемых за февраль 2007 года (если он будет соответствовать среднему за первые два месяца года, речь идет о сумме около 80 млрд руб.). 28 марта будет вноситься третий ежемесячный авансовый платеж по налогу на прибыль за первый квартал (налогоплательщики, исчисляющие авансы исходя из фактически полученной прибыли, вносят платеж за февраль 2007 года), который может составить порядка 70 млрд руб. Объемы этих платежей обычны и мало отличаются от месяца к месяцу — иными словами, надежды на то, что огромную прибавку Минфину обеспечит налог на прибыль, возможно, иллюзорны.

Однако вчера экономисты уже не были так уверены в неизбежности роста ставок. Один из авторов обзора "Ренессанс Капитала" Николай Подгузов указал на то, что ожидания роста ставок могли привлечь дополнительный приток спекулятивного капитала. В результате на рынок поступила дополнительная ликвидность и процентные ставки пошли вниз. Подтверждает его слова и господин Надоршин, указывая на то, что на прошлой неделе ЦБ активно скупал валюту "по $1-3 млрд в день".

По разным оценкам, из нынешних 833 млрд руб. ликвидности от 110 млрд до 230 млрд руб. связаны в Сбербанке, на аукцион по имуществу ЮКОСа задепонировано на счетах в Газпромбанке 120-160 млрд руб., до 200 млрд руб. может уйти на уплату налогов в последние дни марта. При этом аналогичная ситуация, при которой формально ликвидность будет высокая, а фактически доступная, наоборот, может сохраняться на протяжении всего апреля. Ведь суммарная стоимость активов ЮКОСа, выставляемая на аукционы, по словам господина Подгузова, составляет $27 млрд.

Экономисты, опрошенные Ъ, сошлись в том, что от ближайшего месяца следует ждать значительной волатильности на денежном рынке, значительного притока иностранного капитала (только "Роснефть" намерена привлечь синдицированный кредит на $22 млрд). Колебаться могут прежде всего ставки на денежном рынке — отметим, при этом показатель денежной ликвидности, на который часто обращают внимание аналитики при анализе денежного рынка, может оказаться почти бесполезен.