Сетевой маркетинг

Начало торгов акциями реорганизованной «МРСК Волги» на РТС пока не принесло никаких результатов. За два дня торгов на бирже не прошло ни одной сделки с ценными бумагами компании. Более того, отраслевые эксперты отмечают, что новая компания оценена рынком ниже ее справедливой стоимости на 25%. Между тем уже до конца года аналитики прогнозируют рост капитализации компании в связи с введением новой системы тарифообразования и советуют покупать акции «МРСК Волги» по нынешней низкой цене.

В минувший понедельник на РТС началась торговля обыкновенными бездокументарными акциями ОАО «МРСК Волги». В мае ценные бумаги компании также будут выведены на ММВБ. Пройти листинг компания планирует через два месяца после начала торгов. По оценкам ИК «Финам», сейчас на бирже обращается 120 млрд акций (33% уставного капитала) «МРСК Волги».

С начала торгов цена покупки одной акции на РТС составила $0,006, цена продажи — $0,0095. Впрочем, несмотря на имевшиеся предложения участников рынка как по покупке, так и по продаже акций, на классическом рынке РТС ни в понедельник, ни во вторник не состоялось ни одной сделки с акциями «МРСК Волги». Инвесторы заняли выжидательную позицию.

Напомним, 1 апреля «МРСК Волги» завершила реорганизацию в рамках реформы энергетики, в ходе которой к ней были присоединены распределительные ОАО «Волжская МРК» (Саратовский, Самарский, Ульяновский регионы), ОАО «Мордовэнерго», ОАО «Оренбургэнерго», ОАО «Пензаэнерго», ОАО «Чувашэнерго» путем конвертации бумаг этих компаний в акции допэмиссии «МРСК Волги». После завершения реорганизации МРСК присоединенные распределительные компании перестали существовать как самостоятельные юридические лица и стали филиалами.

ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Волги». Уставный капитал компании — $423,4 тыс. РАО «ЕЭС России» владеет 67,63 % акций общества, крупнейшими миноритариями являются офшорные Эстоун Холдингс Лимитед, Эмералди Энтерпрайзис Лимитед, Рубиниум Энтерпрайзис Лимитед. Сфера деятельности «МРСК Волги» — семь регионов с общей численностью населения более 13 млн человек. Протяженность линий электропередачи превышает 220 тыс. км. Численность персонала объединенной компании — более 18 тысяч человек. Общая выручка компаний, входящих в «МРСК Волги», в 2006 г. составила примерно $1 млрд.

Отраслевые аналитики отмечают, что сейчас распределительные сетевые компании существенно недооценены рынком. «Такая ситуация сложилась в силу неоправданно низкого интереса инвесторов к электроэнергетическому сегменту из-за повышенной волатильности ценных бумаг (изменчивости рыночной цены акции на заданном периоде времени. — „Ъ“), — заметил аналитик ИК «Финам» Константин Рейли. — Повышенная волатильность в электроэнергетическом сегменте вызвана неблагоприятной конъюнктурой на мировых рынках и опасениями инвесторов по поводу опережающего роста цен на ресурсы (газ и уголь) относительно цен на электроэнергию и значительными инвестициями, требуемыми государством». По прогнозам Константина Рейли, бумаги всех МРСК, в том числе «МРСК Волги», станут лидерами по темпам роста капитализации среди компаний электроэнергетической отрасли в среднесрочной перспективе — примерно до конца года. «Мы считаем, что акции «МРСК Волги» стоит покупать», — резюмировал Константин Рейли.

По его оценкам, справедливая стоимость одной акции компании составляет $0,018. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Семен Бирг оценивает компанию скромнее — в $0,012 за акцию. По данным «МРСК Волги», капитализация компании составляет $1,77 млрд. По прогнозам Семена Бирга, капитализация компании при справедливых оценках рынком должна составлять $2,1 млрд, из чего следует, что сейчас компания оценена на 25% ниже ее справедливой стоимости.

Акции других компаний, вышедших на торги раньше, чем «МРСК Волги», показывают падение котировок. К примеру, бумаги МРСК Центра и Приволжья, выведенные на биржу в этом году, подешевели на 19%, отмечает господин Бирг. «В перспективе распределительные сети могут быть интересны для инвесторов, в частности, когда изменится система тарифообразования, и в тариф будет закладываться возврат инвестиций на вложенный капитал — это стимулирует инвесторов к вложениям в сетевой бизнес», — отметил Семен Бирг. По оценкам Константина Рейли, при изменении системы тарифообразования стоимость «МРСК Волги» может увеличиться в два раза.

Ольга Варламова