Развитие венчурного финансирования в инновационной экономике

© 2014 г.

О. В. Киселкина

РАЗВИТИЕ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Киселкина Ольга Владимировна - доцент кафедры управления человеческими ресурсами ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет», канд. экон. наук.

На современном этапе развития экономики в динамично меняющихся условиях хозяйствования возрастает роль инноваций, которые являются решающим фактором в успешном функционировании любой организации и страны в целом. Освоение новых технологий, производство новых видов продукции более высокого качества и с наименьшими затратами позволяет предприятиям оставаться конкурентоспособными. В условиях глобализации, высокой степени конкуренции на международном и региональном рынках инновационная деятельность становится основой для обеспечения устойчивого экономического и технологического роста, а также повышения жизненного уровня населения.

Важную роль в инновационном развитии экономики играет венчурный капитал. Он позволяет коммерциализировать передовые идеи, технологии и разработки, создавать новые компании и рабочие места, поддерживать существующие организации1. Целые отрасли, например: сотовая связь, биотехнология, программное обеспечение - активно развиваются за счет этого финансового инструмента.

Несмотря на значительные усилия российского правительства, направленные на развитие инновационной сферы, сохраняются негативные тенденции в российской экономике. Для того чтобы предприятия вносили вклад в укрепление инновационного потенциала страны и своего региона, должна быть создана особая среда для развития инновационного и венчурного бизнеса.

Под инновациями в широком смысле понимается прибыльное использование новшеств в виде новых технологий, видов продукции и услуг, организационно-технических и социально-экономических решений производственного, финансового, коммерческого, административного или иного характера. Активизация инноваций невозможна без создания механизмов эффективного инвестирования, в том числе венчурного финансирования.

Венчурный бизнес представляет собой инвестирование в инновационные проекты на ранних стадиях развития компаний с последующим обменом финансов инвестора на долю в бизнесе. По определению Европейской Ассоциации венчурного финансирования, венчурный капитал - это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют средства в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста, и управляют ими.

Создаваемый венчур может быть внутренним и внешним. Внутренний венчур представляет собой организационно обособленное подразделение предприятия. Финансирование осуществляется из средств корпоративных венчурных фондов или целевых фондов, а венчурная команда занимается разработкой и апробацией новых идей, превращением инноваций в продукт. Внешний венчур является юридически самостоятельным предприятием, реализующим инновационный проект в области создания высоких технологий и разработки наукоемкой продукции. Носители идей при создании венчурного предприятия сталкиваются с большими

1 Фахрутдинова Е.В., Колесникова Ю.С. Противоречия процесса коммерциализации нематериальной собственности // Вестник Казанского финансово-экономического института. 2010. № 3. С. 29.

трудностями в поиске необходимых трудовых и финансовых ресурсов. Капитал такого предприятия формируется за счет различных источников средств. В качестве источников могут выступать вклады разработчиков инновационного проекта в виде прав интеллектуальной собственности или денежных средств, привлечение капитала частных инвесторов или различных организаций, венчурных фондов и т.д.2

Самый главный потенциальный источник капитала для венчурного рынка - это российские корпорации и частные инвесторы. На практике они сейчас предпочитают не идти в фонды, а делать все самостоятельно. Например, создавать собственные венчурные подразделения, как поступили «Ростелеком» и ряд других крупных компаний, в том числе в сфере информационных технологий (Softline Venture Partners, Qiwi Venture) и банковском секторе (Сбербанк, ВТБ, Life, Ocean Bank и др.). Владельцы небольших по меркам рынка капиталов (до 3 млн долл.) чаще всего уходят в самостоятельное плавание - в бизнес-ангелы.

В российской экономике наблюдается медленное развитие венчурного рынка. Исследования российского рынка прямых и венчурных инвестиций ежегодно проводит Российская Ассоциация венчурного инвестирования (далее - РАВИ). По данным последнего обзора рынка РАВИ за 2013 год зафиксировано продолжение позитивной динамики по целому ряду существенных показателей. Одним из таких показателей является объем аккумулированного на рынке прямых и венчурных инвестиций капитала. В 2013 году эта цифра по достаточно консервативным оценкам, включающим данные только по игрокам институционального профессионального рынка, превысила 28,9 млрд долл.

В последние два года положительная тенденция роста объемов накопленной капитализации венчурных фондов сохранилась (19,6 % в 2011 году, 28 % в 2012 году, но лишь 9,6 % в 2013 году (см. табл.). Однако относительные темпы прироста остаются ниже докризисных (в 2007 году они составляли 63,4 %, в 2008 - 39,7 %).

Таблица

динамика роста совокупного объема капитала венчурных фондов в России

Год Совокупный объем капитала, млрд долл. Изменение к предыдущему году

Абс. прирост, млрд долл. Темп роста, %

2006 6,28 — —

2007 10,26 3,98 163,4

2008 14,33 4,07 139,7

2009 15,2 0,87 106,1

2010 16,8 1,6 110,5

2011 20,1 3,3 119,6

2012 26,4 6,3 128

2013 28,93 2,53 109,6

Источник: составлено по данным РАВИ3.

В последние годы сохраняется тенденция создания фондов, имеющих ярко выраженную специализацию, и появление фондов, ориентированных на компании ранних стадий. С 2008 по 2013 годы число действующих венчурных фондов на российском рынке увеличилось с 80 до 200. Почти три четверти роста венчурных фондов (с 97 до 155) в 2012 году приходится на

2 Киселкина О.В. Организация командной работы в венчурном бизнесе // Вопросы экономики и права. 2013. - № 12. - С. 104.

3 Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России. 2013. [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/resourse/library/rvsa-yearbook, свободный.

фонды из сектора информационно-коммуникационных технологий (ИКТ). За 2013 год на российском рынке появилось более 45 новых фондов прямых и венчурных инвестиций с общим капиталом не менее 2,2 млрд долл. Особо следует подчеркнуть, что среди «новых» число венчурных фондов почти в 2,7 раза превысило число фондов прямых инвестиций.

Преобладающая часть объема инвестиций венчурных фондов на протяжении всех лет развития приходится на последнюю стадию вложений венчурного капитала в России. Недостаток капитала на посевной и начальной стадиях развития компаний, низкая активность бизнес-ангелов и крупных корпораций как потребителей инноваций сдерживают развитие венчурного бизнеса. Остается только надеяться на развитие в ближайшее время активной фазы роста инвестиций «сложных индустрий», ликвидацию стадийных перекосов и диспропорций.

Имеет место низкий уровень инвестиционной культуры и опыта предпринимателей, недостаток профессиональных управленческих кадров в венчурных фондах. Российские разработки обладают высоким инновационным потенциалом, но не хватает опыта коммерциализации технологий в рыночных условиях. Для вывода результатов разработок на рынок необходимо организовывать сотрудничество разработчиков-исследователей с предпринимателями и инвесторами.

В современных условиях дифференциация секторов экономики по уровню инновационной активности и технологического развития увеличивается. Регионы существенно различаются по показателям инновационной активности. Ежегодно Национальная ассоциация инноваций и развития информационных технологий (НАИРИТ) проводит анализ инновационной активности регионов России, опираясь на методики ведущих мировых аналогов (в первую очередь, европейского рейтинга «European Innovation Scoreboard»)4. Формирование рейтинга регионов, демонстрирующих лучшие показатели в области стимулирования развития науки и инновационной сферы, позволяет получить объективную картину текущего состояния сферы инноваций в России и выявить тренды в развитии.

На протяжении последних лет в тройке лидеров рейтинга находится Республика Татарстан. В Республике сосредоточен значительный научный, научно-технический и образовательный потенциал, а деятельность руководства направлена на формирование эффективной институциональной среды, обеспечивающей высокие показатели инвестиционной и инновационной деятельности. На протяжении последних лет проводится планомерная работа и создаются все условия для реализации экономических возможностей и повышения предпринимательской активности, а также формирования высокого уровня доходов и качества жизни населения. Республика отличается от других регионов темпами развития отдельных отраслей, а также своей инфраструктурой и ресурсным потенциалом.

В Татарстане доля инновационной продукции по организациям промышленности и сферы услуг составляет 18,4 % по итогам 2012 года. Она увеличилась на 3,5 % по сравнению с предыдущим годом.

Инновационную активность Республики демонстрируют следующие показатели 2012 года, которые выше средних показателей по России5:

- доля инновационно-активных предприятий среди всех предприятий Татарстана в 2012 году -15 %, в 2011 году - 12,5 % (по России - 9 %);

- доля инновационной продукции в валовом региональном продукте - 18 %;

- удельный вес инновационной продукции в общем объеме отгруженных товаров инновационно-активных предприятий - 26 %.

Необходимо отметить развитость «инновационного» законодательства Татарстана. Так, информационно-правовая база включает: закон Республики Татарстан «Об инновационной деятельности в Республике Татарстан»; Стратегию развития научной и инновационной деятельности в Республике Татарстан до 2015 года; Программу развития рынка интеллектуальной собственности в Республике

4 Национальная ассоциация инноваций и развития информационных технологий (НАИРИТ) [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.nair-it.ru/news/04.07.2013/405, свободный.

5 Ассоциация инновационных регионов России [Электронный ресурс] - Режим доступа: www.i-regions.org, свободный.

Татарстан на 2013-2020 годы; Положение о Единой системе государственного учета и хранения результатов научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ гражданского назначения в Республике Татарстан.

В Республике Татарстан активно создаются элементы инновационной инфраструктуры. В регионе действуют крупнейшая в России особая экономическая зона, 4 индустриальных парка, технополис, 9 технопарков, 8 бизнес-инкубаторов, 6 инвестиционных и венчурных фондов, открыт Центр нанотехнологий. В последние годы организована площадка для новых эффективных проектов - в 35 км от центра Казани создается инновационный город-спутник -Иннополис, в котором будут проживать, учиться и работать 155 тыс. человек, из которых 60 тыс. человек - высококлассные молодые специалисты в области ИТ-, биологических, медицинских и космических технологий, энергоресурсосбережения, а также станкостроения. Особая экономическая зона технико-внедренческого типа «Иннополис» будет обладать набором налоговых и таможенных льгот для будущих резидентов.

Одним из наиболее важных элементов Иннополиса будет ИТ-Университет, вновь создаваемый в партнерстве с американским Университетом Карнеги-Меллон - лидером в сфере компьютерного образования США. Создание такой площадки имеет особое значение, поскольку в российской экономике недостаточно тесно и устойчиво взаимодействуют бизнес, венчурный капитал, университеты и государство.

В 2004 году в Республике был создан Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан (далее - ИВФ), которому единовременно были выделены бюджетные средства в размере 6 млрд руб. За восемь лет на каждый вложенный рубль ИВФ привлек 9 руб. Для решения задач повышения инновационного потенциала Республики, развития наукоемких производств и внедрения новых прогрессивных технологий был реализован механизм финансирования научно-технических разработок. В основном ИВФ выдает деньги в форме займов на выгодных финансовых условиях, но на очень жестких условиях по возврату. Даже в годы кризиса ИВФ выдавал займы предпринимателям под 9 % годовых, в то время как банки устанавливали проценты выше 24. В небольших размерах ИВФ входит в уставные капиталы компаний, но предусматривает возможность конвертации займов в акции.

Начиная с 2012 года ИВФ стремится финансировать только перспективные инновационные проекты, выделяя при этом только 30 % на финансирование, остальное компании должны найти на рынке сами. Приоритетными являются наиболее подготовленные проекты, более прикладные и близкие рынку. Более того, когда компания достигает определенного уровня своего развития, ИВФ сокращает финансирование, побуждая ее искать средства самостоятельно на рынке, и прекращает поддерживать проекты без перспектив развития. Практика показывает, что механизм выхода из проекта в России развит недостаточно.

Важным направлением его деятельности является организация совместно с РАВИ ежегодной Казанской венчурной ярмарки. Данное мероприятие представляет собой коммуникативную площадку, на которой менеджмент инновационных компаний малой и средней капитализации презентует свой бизнес потенциальным инвесторам. Главными критериями отбора участников является значительный потенциал роста компании и производство инновационной продукции. В период проведения ярмарки происходит показ инновационного потенциала России.

На IX Казанской Венчурной Ярмарке, прошедшей в конце апреля 2014 года, были представлены 83 компании, в экспозиции было выставлено 38 инвестиционных проектов. Объем запрашиваемых инвестиций 82,9 млн долл.6

В этом году в Казани открылся частный технопарк Navigator Campus, который будет занят поддержкой аппаратных стартапов. Около 75 % инвестиций (3 млн долл.) на организацию технопарка предоставили пять венчурных фондов: Runa Capital, QWave, Almaz Capital Partners, Phystech Ventures и Grishin Robotics. При Navigator Campus начал действовать фонд бизнес-ангелов GRAVIZapp's, специализирующийся на финансировании «аппаратных» стартапов. Финансирование в размере 250 тыс. долл уже получили тюменский проект Krisaf, занимающийся созданием роботизированных медицинских тренажеров, а также казанский проект Ennova в размере 100 тыс. долл., разрабатывающий 3Б-принтеры.

6 Официальный сайт «Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан» [Электронный ресурс] -Режим доступа: http://ivf.tatarstan.ru, свободный.

финансовая стратегия

Важным шагом в процессе создания отечественной инфраструктуры поддержки венчурного инвестирования является принятие в конце 2011 года Федерального закона «Об инвестиционном товариществе». Новая организационно-правовая форма позволит существенно упростить процедуры формирования и организации деятельности фондов, в первую очередь тех, которые осуществляют венчурные инвестиции. Инвесторы объединяются для совместного инвестирования в компании без образования юридического лица, обязаны вносить вклады, как денежные, так и имущественные, и имеют право получать прибыль от участия в товариществе. Новая форма может заменить паевые инвестиционные фонды. Она более понятна и близка иностранным инвесторам.

В ближайшее время стоит ждать более острой конкуренции фондов за частные капиталы и сокращения числа самих фондов. На рынке появится больше непрофильных инвесторов с менее адекватными оценками и ожиданиями, что может плохо отразиться на качестве инвестиций, командах стартапов и отрасли в целом. Для ведения бизнеса на уровне лучших мировых практик необходимо совершенствовать существующую институциональную среду и институты развития, чтобы они способствовали развитию механизмов и инструментов коммерциализации технологий, сглаживанию дифференциации российских регионов по инновационной активности, увеличению финансирования инновационных точек роста. В таких условиях венчурные инвестиции в высокотехнологичные проекты станут локомотивами новой инновационной модели развития.

Библиографический список

1. Киселкина О.В. Организация командной работы в венчурном бизнесе // Вопросы экономики и права. 2013. - №12. - С. 104.

2. Фахрутдинова Е.В., Колесникова Ю.С. Противоречия процесса коммерциализации нематериальной собственности // Вестник Казанского финансово-экономического института. 2010. - №3. - С. 29.

3. Ассоциация инновационных регионов России [Электронный ресурс] - Режим доступа: www.i-regions.org, свободный.

4. Национальная ассоциация инноваций и развития информационных технологий (НАИ-РИТ) [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.nair-it.ru/news/04.07.2013/405, свободный.

5. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России. 2013. [Электронный ресурс] -Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/resourse/library/rvsa-yearbook, свободный.

6. Официальный сайт «Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан» [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://ivf.tatarstan.ru, свободный.