Инвестиции - Телемаркет

Инвестиции - Телемаркет

Для тех, кто еще не понял

На прошлой неделе руководство АО "Система 'Телемаркет'" рассказало журналистами о своей фирме.
       
       Еще не утихли страсти вокруг АО "МММ", как внимание к себе привлек его конкурент — АО "Система 'Телемаркет'". Однако руководители "Телемаркета" учли уроки истории и всячески подчеркивают, что их фирма не имеет ничего общего со своим незадачливыми предшественником. Во-первых, деньги собираются на совершенно конкретное и благое начинание — создание "глобальной информационной системы". Во-вторых, фирма образцово-показательна в смысле законопослушания. И проспект эмиссии зарегистрирован, и Минфин о них отзывается положительно, и аудиторскую проверку прошли, и самокотировкой не занимаются — все вопросы, связанные с эмиссией, переданы другой фирме, "Телемаркет-Инвест".
       Все вроде бы здорово, но события вокруг "Телемаркета" в последнее время развиваются не самым лучшим образом. Биржевые цены на акции фирмы, взлетевшие в дни скандала с МММ до 35 тыс. руб., затем неуклонно падали, дойдя до уровня вдвое ниже котировок "Телемаркет-Инвест". Конечно, можно допустить, что на нынешнем кризисном фондовом рынке это дело обычное. Однако более детальное знакомство с положением дел фирмы наводит на мысль, что причина, видимо, не только в этом.
       Интеллектуальная собственность на миллиарды. Начнем с создания АО "Система 'Телемаркет'". Первоначальный уставный фонд, который сформировали в рамках первой эмиссии учредители, составил 50 млрд руб. — сумма внушительная. Но что стоит за этой суммой? Акционеры, скорее всего, этим вопросом и не задавались. Ведь интуитивно представлялись нагромождения телекоммуникационной аппаратуры по всей стране, линии связи, вычислительная техника. Ан нет. Оказалось, что за столь огромной суммой скрывалась лишь интеллектуальная собственность, основную часть которой составляли ноу-хау и уникальная (по квалификации ее владельцев) база данных.
       Далее. Широко акции "Телемаркета" распространялись в рамках второй — хорошо всем известной — публичной эмиссии (на 20 млрд руб.) по цене от 2400 до 9000 тыс. руб., а с учетом того, что часть акций могла быть реализована на бирже — до 35 тыс. руб. Поэтому можно считать, что за каждую акцию в среднем было выручено около 4 тыс. руб. Как сообщили на пресс-конференции руководители АО, размещение второго выпуска акций завершено. Значит, собрано не менее 80 млрд руб.
       Из них 20 млрд живых денег распределяются так. Уставный капитал между учредителями делится в пропорции 50:20, значит, 5/7, т. е. 14 млрд идет учредителям, внесшим интеллектуальную собственность, а 2/7 — акционерам, покупавшим акции за деньги с курсовой надбавкой. Не будем забывать и про эмиссионный доход — 60-миллиардную разницу между номинальной эмиссией (20 млрд) и выручкой от продажи акций (80 млрд). Этот доход распределяется между эмитентом и его маркет-мейкером по договору, условия которого мы не знаем. Но даже в лучшем случае, если вся эмиссионная надбавка поступит в доход АО, то делиться она будет так же. В другом же случае 60 млрд руб. останутся в "Телемаркет-Инвесте", условия участия в капитале которого со стороны "Телемаркета" нам также неизвестны.
       Имидж. Следующий пункт — открытость компании. Как следует из пресс-релиза, половина средств направлена на формирование инвестиционного портфеля. Из этой половины 5% вложены в американские ценные бумаги, 25% — в российские государственные обязательства, 25% — в банковские ценные бумаги, 33% — в акции приватизированных предприятий (где еще 12% — умалчивается). Вторая же половина пошла на осуществление технологического проекта и на приобретение недвижимости. Красиво. Однако ознакомиться с ходом работ над проектом журналистов не пригласили, а что касается недвижимости, то проводивший встречу исполнительный директор "Телемаркет-Инвеста" Сергей Семенов (какое отношение маркет-мейкер имеет к делам своего эмитента, непонятно) рассказал лишь, что она "хорошая" и "в хороших местах".
       Другой сильный ход — обнародование акта аудиторской проверки АО. Однако независимые аудиторы, к которым обратился Ъ, невысоко оценили ценность этого документа. Во-первых, аудиторская проверка фирмы с уставным фондом 70 млрд руб. была проведена в рекордные сроки — менее недели. Обычно же это занимает от месяца до полугода. Во-вторых, документ не соответствует стандартам аудиторских проверок. Не приведен расчет заработной платы, нет данных о налоговых платежах или причинах их отсутствия. Другой интересный пункт акта проверки — оценка основных фондов АО по первоначальной стоимости. Она едва превышает 0,02% (!) от уставного фонда. Не слишком хорошо известна в кругах аудиторов и фирма "Интерконт Аудит".
       Перспектива. По мнению управляющего РТСБ (именно там проводилась пресс-конференция) Алексея Власова, возможны три варианта. Согласно первому, АО прекратит растущие двусторонние котировки, и имидж фирмы пострадает. По второму котировки будут снижены до уровня биржевых, однако тогда фирме придется пойти на существенные издержки по выкупу своих акций у разочаровавшихся инвесторов. Третий — знакомый вариант — провоцирование конфликта с властями и приобретение ореола мучеников. На рост же акций надежд мало. По оценкам аналитиков РТСБ, рублевая доходность инвестиций в проект "Телемаркета" не превысит 80% за 10 лет. Правда, специалисты "Телемаркета" придерживаются другого мнения — 600% годовых.
       
       Дмитрий Ъ-Гришанков, Андрей Ъ-Шмаров