Проблемы развития отечественных интегрированных корпоративных структур на современном этапе

ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ

ОМАРОВА З.К.

ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ ОТЕЧЕСТВЕННЫХ ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ

В данной статье рассматриваются проблемы развития отечественных интегрированных корпоративных структур, играющих важную роль в функционировании современных экономических систем, повышении эффективности производства, обеспечении устойчивого экономического роста.

ОМАЯОУА 2.К.

PROBLEMS OF DEVELOPMENT OF THE DOMESTIC INTEGRATED CORPORATE STRUCTURES AT THE PRESENT STAGE

In given article problems of development of the domestic integrated corporate structures playing the important role in functioning of modern economic systems, production efficiency increase, maintenance of steady economic growth are considered.

Ключевые слова: интегрированные корпоративные структуры, интеграция отечественных предприятий, проблемы развития корпоративных структур, концентрация капитала, стратегические интересы крупного бизнеса.

Keywords: integrated corporative structures, integration domestic enterprise, problems of the development of the corporative structures, concentration of the capital, strategic interests of the large business

Современный этап укрупнения организационных структур отечественного бизнеса является следствием процессов интеграции российских предприятий в жестко структурированную конкурентную среду мирового хозяйства. Сегодня в национальной экономике России доминируют процессы интеграции, связанные с формированием и усилением позиций многоотраслевых финансовых, промышленных, транспортных и т.п. корпоративных образований, создаваемых в виде холдинговых структур.2 Крупные интегрированные организационные структуры отечественной индустрии являются доминирующим фактором в хозяйственных отношениях, обусловливающих изменение пропорций базовых отраслей национальной экономики. Такие крупные корпоративные образования на современном этапе приобретают «естественные» конкурентные преимущества внутри страны за счет так называемого «эффекта масштаба», выраженного главным образом преимуществом в цене и дифференциацией продукции на ограниченных сегментах рынка.

2 В частности финансово-промышленных групп. Согласно статистической отчетности под контролем ФПГ, включая естественные монополистические объединения, находится до 80% общей величины всех финансовых и материальных ресурсов государства, и именно такие крупные корпоративные образования являются основными плательщиками налогов в бюджеты всех уровней.

Исследование и обобщение причин создания и деятельности интегрированных корпоративных структур в отечественной экономике позволили выявить основные факторы их формирования, которые следует отнести к доминирующим развития интеграционных экономических процессов в целом. К ним относятся факторы организационного оформления и развития финансового капитала, технологические (достижение эффектов масштаба, усреднения, синергии), рыночные (экономия на трансакционных издержках) и управленческие. Приоритет последних обусловлен координационным и адаптационным эффектом их воздействия при построении и развитии корпоративного объединения.

Вместе с тем основными признаками современного интеграционного процесса на базе формирования интегрированных корпоративных структур финансово-промышленного типа являются следующие:

❖ усиление консолидационных процессов на преимущественной основе института стратегического партнерства, концентрации собственности при ее переделе;

❖ ранжирование активов объединения, итогом которого является их обособление/присоединение по критерию значимости для реализации стратегии корпоративного объединения;

❖ активизация участия финансового капитала в обеспечении устойчивости позиционирования корпоративного объединения на соответствующих рынках.

В качестве положительной тенденции можно отметить тот факт, что отечественные корпорации практически одинаково позиционированы не только на постсоветском пространстве, но и на рынках, где традиционно в течение последних десятилетий присутствуют иностранные трансконтинентальные корпорации с объемами продаж, сравнимыми с бюджетами некоторых государств мира. Процесс глобализации мирохозяйственных экономиче -ских связей предъявляет жесткие, достаточно существенные организационно-экономические и правовые требования не только к странам, в которых находятся головные компании, но и непосредственно к их бизнес-единицам (зависимым и дочерним обществам). Крупные российские корпорации, адаптируясь к таким условиям, пока получают конкурентное преимущество только ограниченно в добывающих отраслях промышленности, мало сравнимых по масштабам деятельности. Вместе с тем отмечается и резкий взлет российских компаний в качестве новых значимых игроков международного бизнеса. По данным российских аналитиков, 2007 год можно считать переломным с точки зрения массового вовлечения в процесс международного инвестирования российских компаний, что, очевидно, свидетельствует о наступлении нового этапа интеграции российского бизнеса в мировую экономику [7]. Если в ходе первого десятилетия перехода российской экономики на рыночные рельсы национальное хозяйство постоянно страдало от нехватки инвестиционных средств и страна быстро превращалась в нетто-импортера капитальных ресурсов, то в после 2001 года ситуация коренным образом изменилась. Россия стала не только весьма привлекательным объектом для иностранных инве -

сторов, но и сама превратилась в страну базирования растущего числа компаний, активно развивающих производственно-хозяйственную деятельность за рубежом. Ведущие российские компании становятся реальными участниками глобальной конкуренции и как таковые неизбежно встают на путь ускоренного создания своей международной производственной базы на основе интенсивного роста зарубежного инвестирования [2].

Масштабные структурно-отраслевые сдвиги в национальной экономике России свидетельствуют о повышении концентрации капитала и возрастании роли крупного бизнеса. Однако в РФ такие структурные изменения показывают явные перекосы в сторону сырьевой составляющей, что характеризует рост доминирующих позиций нефтяных концернов, фактически монополизировавших этот сегмент не только национального, но и мирового рынка, принимая во внимание, что РФ в настоящее время по объемам добычи нефти и ее первичной переработки занимает 2-е место в мире после Саудовской Аравии.

В структуре монополистического капитала происходит усиление корпораций - мультимиллиардеров (рублевых), растет доля 100 ведущих корпораций в экономических показателях 200 крупнейших промышленных и финансовых организаций. В августе 2006 г. в перечень крупнейших компаний России входила двадцать одна компания, а к июлю 2007г. - уже 37. Совокупная капитализация тридцати семи российских корпораций к середине 2007 г. составила почти 24 трлн руб. (931 млрд долл. США).

Расширение перечня крупнейших российских корпораций произошло в основном за счет электроэнергетических компаний (новых - восемь) и банков (четыре). Резко усилился финансовый сектор крупнейших компаний: за 10 месяцев капитализация «Сбербанка России» выросла более чем в два раза, капитализация «Внешторгбанка», впервые вошедшего в рейтинг «Капитализация - 200», приближается к 1 трлн. руб. В 2006 г. банки по динамике мало уступали стремительно растущим нефтяным компаниям. Для подтверждения этого приведем данные газеты «Ведомости», характеризующие динамику капитализации двух крупнейших государственных компаний - «Роснефти» и «Сбербанка России». НК «Роснефть» после публичного размещения акций в июле 2006 г. по уровню капитализации (70,7 млрд. дол.) сразу догнала «ЛУКойл» - крупнейшую нефтяную компанию страны. В октябре после выпуска акций для консолидации дочерних компаний стоимость «Роснефти» превысила 80 млрд. долл.; капитализация Сбербанка на 02.10.2006 составила 43, 2 млрд. долл. Однако в мае 2007 г. на торгах в РТС стоимость «Сбербанка России» достигла 90,4 млрд. долл., а НК «Роснефть» - 88,2 млрд. долл. С тех пор в рейтинге капитализации двухсот крупнейших компаний России эти корпорации не раз менялись местами. Так, 07.11.2007 стоимость нефтяной компании составляла 98,1 млрд. долл., а капитализация «Сбербанка России» -97,07 млрд. долл. За один день акции «Роснефти» подорожали на 2,6% (до 9,25 долл..), а обыкновенные акции «Сбербанка России» - лишь на 0,7 %. Рост котировок акций «Роснефти» в ноябре аналитики объясняют высокими показателями деятельности (выручка НК «Роснефть» за первое полугодие 2007 г. по US GAAP составила 19 млрд., долл. «чистая прибыль - 8 млрд.

долл.), включением ценных бумаг в индекс MSCI World и общим подъемом нефтяного сектора [3]. Таким образом, в крупном бизнесе, наряду с традиционным нефтегазовым сектором, обозначились еще два центра роста - электроэнергетика и сфера банковских услуг.

Для структуры совокупной капитализации крупнейших компаний характерно следующее: текущая рыночная стоимость восьми корпораций нефтяной и нефтегазовой промышленности

- 15,5%, а десяти энергетических компаний (27 %) - 11,7%. Сопоставление приведенных данных о капитализации российских компаний и их анализ позволяют констатировать: фондовый рынок, наконец, заработал как полноценный рынок капиталов и стал реальным инструментом привлечения инвестиций. В то же время крупнейшим субъектом этого рынка является государство

— на его долю приходится одна треть капитализации двухсот самых дорогос -тоящих компаний России [8].

В настоящее время быстрыми темпами развивается межотраслевая экспансия крупных корпоративных образований, создаются концерны в форме холдингов, в которые входят десятки, а то и сотни организаций - юридических лиц, различных, часто технологически не сопоставимых отраслей промышленности, транспорта, торговли, финансовые и кредитные организации, научно-исследовательские и образовательные учреждения. Перспективными считаются действия высшего менеджмента и эффективных собственников по направлению интернационализации деятельности отечественных корпораций. В сфере экономических интересов и прямого влияния конкурентоспо -собных транснациональных корпоративных бизнес-структур оказываются сотни организаций, обеспечивающих высокий уровень услуг производственного, рекламного, юридического, консалтингового характера и непосредственно участвующих в реализации основной продукции.

Достаточно перспективной представляется деятельность в направлении создания крупными промышленными корпорациями собственной маркетинговой сбытовой сети (хотя значительная часть продукции может сбываться согласно заключенным контрактам через специализированную высокопрофессиональную дилерскую сеть). О масштабах проведения таких операций свидетельствует то, что активы организаций-дилеров, обслуживающих ведущие отечественные автомобильные корпорации (ОАО «КАМАЗ», ОАО «АвтоВАЗ»), достигают почти одной четверти стоимости чистых активов их материнских компаний. Это говорит об эффективности структурных преобразований, создающих конкурентные преимущества и новые финансовые отношения внутри группы [9].

Концентрация капитала на данном этапе характерна и для организаций кредитно-финансовой сферы национальной экономики. 2006г. для организаций банковской системы (после кризиса недоверия 2005г.) характерен оживлением деловой активности: совокупный капитал увеличился более чем в два, активы - почти в полтора раза. Так, на 01.01.2007 совокупные активы банковского сектора превысили 14 045 млрд. руб., а собственный капитал со-

ставил 1 692,7 млрд. руб. Бурный рост активов во многом был обусловлен увеличением объемов кредитования реального сектора экономики и физиче -ских лиц [5], доля кредитов нефинансовым организациям и населению выросла за последние семь лет с 13,8 до 25,3 % [6].

Объемные показатели развития банковского сектора позволяют определить потенциальные возможности появления конкурентных преимуществ всей финансовой системы страны, а именно:

❖ в части предоставления ожидаемых объемов кредитов промышленным и транспортным корпорациям;

❖ в качестве основы для рационального перераспределения финансовых ресурсов разных секторов национальной экономики;

❖ для реализации конкурентных преимуществ отечественных интегрированных структур на внутреннем и внешнем рынках.

Структурные сдвиги в банковской сфере РФ нельзя оценить однозначно как положительные. Несмотря на существенный количественный рост основных показателей банковской сферы, конкурентные преимущества ее деятельности ограничены недостаточным уровнем капитализации и ростом рисков. Так, если рассматривать банковский сектор, условно изъяв из него две крупнейшие организационные бизнес-структуры, такие как «Сбербанк России» и «Внешторгбанк», которым принадлежит 32% в общем объеме финансовых активов и 34,4% капитала всех коммерческих банков России, то можно говорить об усилении масштабных диспропорций в рассматриваемом секторе национальной экономики.

Безусловное внутреннее конкурентное преимущество этих бизнес-структур обусловлено финансовой базой, сформированной с участием государственного сектора. Высокая процентная ставка Банка России (ставка рефинансирования) предопределяет неспособность отечественных коммерческих банков удовлетворять реальный спрос корпоративных образований на кредитные ресурсы. Следствие такой ситуации - аутсайдерство прочих банков на внутреннем и внешнем рынках капитала. Крупные отечественные корпорации получают кредиты на свою оперативную деятельность за счет привлечения финансовых ресурсов иностранных инвесторов. А если принять во внимание, что более 30 % таких кредитов приходится на сырьевые, добывающие и ориентированные на экспорт корпорации, то о снижении конкурентного преимущества следует говорить не столько применительно к национальной экономике РФ, сколько для крупных отечественных корпораций и всех аффилированных с ними сервисных бизнес-структур. Для изменения направленности структурных сдвигов в банковском секторе необходимо найти источники увеличения кредитных ресурсов. Основой для расширенного «воспроизводства» финансовых ресурсов могли бы быть:

❖ межбанковские кредитные ресурсы;

❖ кредиты банков-нерезидентов;

❖ государственные бюджетные финансовые ресурсы;

❖ средства, привлеченные на долгосрочной основе в форме депозитов (вкладов юридических и физических лиц);

❖ собственные средства банков, полученные от дополнительной капитализации прибыли.

Усилия Правительства РФ должны быть направлены на содействие процессов их укрупнения путем стимулирования капитализации, а также процессов слияния и поглощения холдинговых структур с предоставлением налоговых льгот для их инвестирования в отечественный банковский капитал.

В банковском секторе развивается система участия (часто вынужденного в связи с ужесточением действующего законодательства) и налаживания корреспондентских связей, в результате чего средние, а иногда и малые кредитные организации включаются в сферу влияния крупных корпоративных бизнес-структур. Другим важнейшим направлением концентрации банковского капитала является создание держательских (холдинговых) корпоративных образований в форме акционерных обществ, где контрольные пакеты имеют один или нескольких коммерческих банков.

Крупные холдинги предоставили национальным банкам широкие возможности в части концентрации и централизации капитала, расширения территориальных границ операций и установления контроля за другими финансово-кредитными организациями страны.

Накопление капитала происходит также в страховых организациях, паевых фондах, обществах взаимного кредитования, иных формах кредитных объединений юридических и физических лиц. Такие организационные структуры имеют «объективное» конкурентное преимущество за счет системы налогообложения и относительной прозрачности финансовой отчетности для участников. Можно полагать, что высокие темпы накопления капитала позволят таким организациям со временем встать по объему аккумулируемых финансовых ресурсов в один ряд с коммерческими банками. А определенная универсализация деятельности коммерческих банков открывает им перспективы для создания сети филиалов в экономически привлекательных регионах РФ, усиливая их конкурентные позиции.

Характерной особенностью данного этапа является рост зависимости крупных промышленных и транспортных корпораций от внешних источников финансирования. Один из основных показателей финансовой устойчивости организаций - соотношение собственного и заемного капитала - характеризуется относительным снижением. Данное обстоятельство подчеркивает значимость финансово-кредитных организаций для происходящих в экономике России структурных сдвигов. Расширяется система взаимного участия собственников в управлении корпорациями через владение пакетами ценных бумаг организаций - участниц крупных интегрированных объединений. При этом наблюдается определенный рост доли ценных бумаг (простых акций) промышленных и торговых корпораций, находящихся в распоряжении коммерческих банков или иных кредитно-финансовых организаций, при адекватном снижении величины контрольных пакетов. В такой ситуации реальный контроль за хозяйственной деятельностью крупной корпорации может осуществляться всего лишь 2-5 %-ным пакетом голосующих акций. Это по-

зволяет при формировании различных типов холдинговых структур обходить ограничения, регламентированные ГК РФ, действующим антимонопольным законодательством.

Высшей степенью концентрации капитала являются ФПГ, которые на основе кредитных связей и различных систем участия в уставном капитале включают в свой состав кредитно-финансовые учреждения и многоотраслевые промышленно-торговые, производственные и транспортные концерны. Взаимопроникновению капиталов ФПГ, действующих в различных секторах национальной экономики, способствует расширение практики так называемого совместного участия (совместной деятельности) [9].

Таким образом, анализ особенностей формирования интегрированных корпоративных групп на современном этапе и тенденций их развития свидетельствует о нарастании интеграционных процессов, связанных с укрупнением организационных структур отечественного бизнеса, что позволяет судить о высокой степени адаптации крупных отечественных корпораций к современным условиям хозяйствования и их стремление к интеграции в жестко структурированную конкурентную среду мирового хозяйства. Они накапливают опыт обеспечения конкурентного преимущества за счет эффекта масштаба и модернизации структуры собственности (эволюции эффективных собственников), а затем - и за счет дифференциации продукции и максимально допустимого в таких экономических условиях снижения издержек. По мере институционализации интересов корпоративного бизнеса его роль в модернизации и повышении эффективности национальной экономики, усилении ее конкурентоспособности на международном рынке значительно возросла. Обладая собственной организационно-финансовой структурой, включающей банки, сбытовые организации, страховую и инвестиционную компании и т.д., интегрированные корпоративные структуры легче преодолели трансформационные преобразования российской экономики. В новый XXI в. российский корпоративный бизнес вступает в радикально изменившейся макроэкономической ситуации. Во многом эти макроэкономические сдвиги инициировались самими субъектами корпоративного бизнеса, а с другой стороны, их инициатива есть реакция на импульсы, исходящие от федеральных и региональных властей. В современных условиях развития национальной экономики России стратегический интерес корпоративных структур может выступать как согласование между социально-экономической миссией корпоративного бизнеса, его философией и перспективными целями развития национальной экономики, измеряемыми набором макроэкономических индикаторов. Показатели объемов реализации, темпов роста, балансовой прибыли, рентабельности, среднесписочной численности работающих, производительности труда в корпоративных структурах свидетельствует, что именно эти институты способны аккумулировать финансовые потоки, значительные материальные и трудовые ресурсы, которые могли бы составить инвестиционный потенциал, так необходимый для развития национальной экономики.. Вместе с тем стратегические интересы корпоративного бизнеса выступают уже в контексте организационной структуры интегрированных объединений

и их целевых установок в ходе развития национальной экономики. Так, если в начале 1990-х годов большинство корпораций опиралось на использование накопленного ранее потенциала, сокращение выпуска и взаимные неплатежи [4], то в современных условиях - на реструктурирование сбыта, проведение новой финансовой политики и изменение внутренней организации, т.е. в стратегических интересах, стали преобладать признаки политики активного выживания. С формированием благоприятных условий для подъема национальной промышленности, с началом проявления тенденций стабилизации российского производства происходит смена вектора стратегических интересов. Стратегический интерес корпоративного бизнеса начинает проявляться в политике развития. С наметившимся в России экономическим подъемом на первый план выдвигается не политика выживания (в большинстве случаев для корпоративного бизнеса пройденный этап), а становятся преобладающими установки на изменение не только количественных, но и качественных параметров.

_Литература_

1. Афанасьев Мст., Кузнецов П., Фоминых А. Корпоративное управление глазами директората (по материалам обследований 1994- 1996 гг.)// Вопросы экономики. 1997, №5. - С. 84- 101.

2. Березной А. Транснационализация российского бизнеса //Мировая экономика и международные отношения. 2008 №11. - С.32.

3. Ведомости от 8 ноября 2007 г. №211.

4. Клепач А., Кузнецов П., Крючкова П. Корпоративное управление в России в 1995 - 1996гг. (от предприятий советского типа — к фирме, контролируемой менеджерами) // Вопросы экономики. 1996. № 12, - С. 73 - 87.

5. Обзор банковского сектора РФ. 2006.Вып.9. Электронный ресурс. Режим доступа: http //www^br. Ru./analutics/ bank system /obs 061101. pdf.

6. Обзор банковского сектора РФ. Аналитические показатели. - М.: ЦБ РФ, Департамент банковского регулирования и надзора. 2007. №52.

7. Подобный С., Баев А. Российский трансграничный байсад в среднем сегменте: тенденции и проблемы //Слияния и поглощения. 2008 №3. - С.28.

8. Список крупнейших компаний России по рыночной стоимости (капитализации) на 1 сентября 2006 г. Электронный ресурс. Режим доступа: http //www. Raexpert. Ru.

9. Федорович Т.В., Кунгуров Ю.А., Федорович В.О. Капитализация крупнейших корпораций: экономическая оценка структурных преобразований в национальной экономике России // Финансы и кредит, 2008 № 18 (306). - С. 32-38