ОНЭКСИМ и "Русал" ударили по долгам

Первый из кредиторов "Русала" последовал рекомендации первого вице-премьера Игоря Шувалова и договорился с компанией об обмене долга на акции. Совладелец компании — группа ОНЭКСИМ согласилась конвертировать $2 млрд в 5,3% дополнительных акций "Русала" и не предъявлять к исполнению put-опцион на продажу 14% акций за $7,2 млрд. Исходя из сделки "Русал" оценен в $36 млрд. Стороны объявили о соглашении сразу после того, как правительство само отказалось от обмена долга "Русала" на акции, что сделало невозможной предлагавшуюся группой ОНЭКСИМ схему получения совместно с государством контроля над алюминиевой компанией.

Вчера "Русал" объявил о достижении соглашения о реструктуризации долга с одним из своих акционеров — группой ОНЭКСИМ (14% акций). Стороны договорились, что из общего долга "Русала" в $2,8 млрд $2 млрд будут конвертированы в дополнительные акции компании. В результате доля группы в "Русале" вырастет до 18,5%. Доля Олега Дерипаски в итоге составит 53,8%, группы "Ренова" — 18%, Glencore — 9,7%. Еще $800 млн долга, говорится в сообщении "Русала", будут "реструктурированы". Источник "Ъ", знакомый с условиями соглашения, уточняет, что половина долга должна быть выплачена "в ближайшее время", остальное — в зависимости от котировок алюминия на LME. Но, добавляет собеседник "Ъ", эти условия еще должны быть одобрены остальными кредиторами "Русала".

Кроме того, группа ОНЭКСИМ согласилась не реализовывать put-опцион, обязывающий "Русал" выкупить у нее 14% своих акций за $7,2 млрд "на период действия соглашения с международными банками-кредиторами о переносе сроков погашения долга (standstill agreement)", то есть в ближайшие два-три месяца. Группа пообещала "содействовать "Русалу" в дальнейшей реструктуризации долгов" компании. Международный долг "Русала" составляет $7,4 млрд. Еще $6,6 млрд компания должна российским банкам, из них $5,8 млрд — госбанкам.

На первый взгляд, условия реструктуризации выглядят не слишком выгодными для группы ОНЭКСИМ. Однако источники "Ъ", близкие к группе, говорят, что ее владелец Михаил Прохоров удовлетворен сделкой. Во-первых, предприниматель пытался договориться с Олегом Дерипаской о реструктуризации долга с прошлой осени, но обсуждение регулярно заходило в тупик. Несмотря на то что группа ОНЭКСИМ фактически уже полгода находилась с "Русалом" в состоянии того же standstill, она не получала тех же гарантий, что и международные кредиторы.

Во-вторых, несмотря на серьезность угрозы реализации put-опциона, реально она была связана с целым рядом юридических сложностей. И наконец, на прошлой неделе государство поставило крест на схеме, которая была для Михаила Прохорова основным вариантом действий в случае полной невозможности договориться с Олегом Дерипаской. Речь идет об объединении позиции с государством, конвертации общего долга в акции, реализации put-опциона и получения в результате совместного контроля над "Русалом". Однако в среду вечером в интервью агентству Bloomberg первый вице-премьер Игорь Шувалов четко заявил, что государство не планирует обменивать долг "Русала" на его акции. "Мы дали сигналы, что все долги корпораций должны быть оплачены, и никакой помощи от нас",— подтвердил в пятницу Игорь Шувалов позицию правительства "Интерфаксу". В то же время чиновник недвусмысленно предложил конвертацию долга в акции прочим кредиторам "Русала" (см. "Ъ" от 20 марта). Господин Прохоров последовал совету правительства, хотя источники, знакомые с ходом подготовки соглашения, уверяют, что оно составлено до выступления первого вице-премьера и напрямую с ним не связано.

Источник "Ъ", знакомый с условиями соглашения, уточняет, что на самом деле группе ОНЭКСИМ удалось добиться ряда привлекательных для себя условий. В частности, по данным собеседника "Ъ", стороны договорились о новом put-опционе — по дополнительным акциям. По денежным параметрам он хуже предыдущего. Дело в том, что по прежнему опциону "Русал" оценивался более чем в $51 мрлд, а по новому — так же, как и при конвертации долга в акции, то есть на уровне $36 млрд. Таким образом, общая сумма, которую группа ОНЭКСИМ может получить от "Русала", не увеличилась, составив около $10 млрд. Однако, поясняет собеседник "Ъ", группе удалось ужесточить условия put-опционов. "Теперь они привязаны к условиям длительной реструктуризации долгов со всеми кредиторами, в том числе госбанками,— поясняет собеседник "Ъ".— Также сохранено требование проведения IPO, хотя только в 2013 году, но понятно, что в нынешних условиях — это виртуальная возможность". В "Русале" условия нового опциона не комментируют, однако источник "Ъ", близкий к акционерам компании, заверяет, что условия соглашения "совсем не жесткие, комфортные для нас и отдаленные по времени".

Аналитик ИБ "ВТБ-Капитал" Александр Пухаев удивлен столь щедрой оценке "Русала" в текущей ситуации. Он полагает, что весь договор между ОНЭКСИМом и "Русалом" заключен при допущении, что кризис уже завершен, спрос восстановился, цены вернулись на докризисные уровни. Однако директор аналитического департамента UBS Алексей Морозов отмечает, что "Русалу" сейчас на руку достигнутое соглашение, так как оно позволит не только сократить долг, но и даст отсрочку, во время которой компания сможет погасить долги по более срочным обязательствам перед несговорчивыми банками.

В то же время ОНЭКСИМ твердо стоит на позиции недопущения других кредиторов в капитал "Русала" исходя из оценок ниже $36 млрд. "Это не зафиксировано в официальных условиях соглашения, но четко оговорено при его подготовке",— поясняет знакомый с ситуацией собеседник "Ъ". Таким образом, если Олег Дерипаска захочет договориться с кем-либо из кредиторов об обмене долга на акции "Русала" дешевле, ОНЭКСИМ либо не допустит этого, либо будет настаивать на соответствующем увеличении собственной доли в компании.