Банки верят русским в Лондоне

Вчера Банк России опубликовал новую оценку частного внешнего долга компаний РФ, сформированного через нерезидентские структуры, в том числе через SPV. Исходя из этих данных, таким образом компании и банки РФ заняли за пределами РФ $75,6 млрд, из них в Россию переведено $43,4 млрд при общей сумме внешнего долга $475 млрд. Масштабы операций компаний через такие схемы, сокращающие юридические риски, быстро растут, банки, напротив, сокращают их использование.

В отличие от самого внешнего долга, "нерезидентский" внешний долг в 2009 году оказался крайне стабилен. Общий частный внешний долг РФ на середину года (оценка на 1 июля) составлял $475,6 млрд. Оценка ЦБ на тот же период сумм, занятых компаниями и банками РФ через нерезидентов,— $75,8 млрд, 16% от общего объема внешней задолженности частного сектора. Сокращение же общего внешнего долга весной 2009 года (см. "Ъ" от 15 октября) на объемах долгов по "нерезидентским" схемам фактически не отразилось: при сокращении общего долга за квартал на $33 млрд "нерезидентский" долг уменьшился незначительно. К середине лета темпы роста "нерезидентского" долга были, в отличие от общего показателя, положительными — по таким схемам российским компаниям занимают сейчас охотнее.

"Нерезидентские" схемы используются российскими компаниями для организации займов за пределами России от банков-нерезидентов: в этом случае заемщиком выступает не сама компания, а ее SPV-нерезидент ("Транснефть"), внешний "казначейский центр" для компаний-экспортеров (займы Evraz для "Евразхолдинга"), иностранная холдинговая компания (UC Rusal) или даже инвестиционный банк (Deutsche Bank для ряда внешних займов "Газпрома"). Заимствованные средства "промежуточная" компания или предоставляет фактическому заемщику в виде кредита, или размещает его в российском банке в виде депозита, а тот, в свою очередь, кредитует заемщика. ЦБ указывает наиболее распространенные виды таких займов: LPN и CLN — ноты участия в кредите и кредитные ноты, EMTN и ECP — разновидности евронот по законодательству для финрынков ЕС, FRN — облигации с плавающей ставкой.

Статистику использования "нерезидентских" схем ЦБ начал публиковать лишь весной 2009 года. Из опубликованных ЦБ цифр следует, что наибольшей популярностью пользуются такие схемы для небанковского сектора: за первые два квартала 2009 года по ним банки сократили общую сумму долга на 8%, до $33,4 млрд. При этом ЦБ еще в конце сентября раскрывал данные об обязательствах по внешнему долгу перед прямыми инвесторами — они составили $43,4 млрд, увеличившись за второй квартал 2009 года на $10,2 млрд. Около $30 млрд разницы между общим объемом размещенных через "нерезидентские" схемы обязательств перед западными банками и размещенными в российских структурах деньгами, очевидно, и есть разница, которая не поступает в РФ, а используется компаниями--фактическими эмитентами за рубежом.

Преимущества подобных схем для заемщика — меньшие юридические риски в другой юрисдикции, в ряде случаев — оптимизация налогообложения. Фактически популярность использования таких схем — индикатор развитости инфраструктуры российского финансового рынка в сравнении с мировыми финансовыми центрами. При этом направления расходования этих средств могут быть различным — это и обслуживание внешнего долга за пределами РФ, и иностранные проекты, и операции внутри транснациональных групп компаний. Наибольшую долю здесь, очевидно, занимают сформированные таким образом операции группы "Газпрома" в ЕС.

Очевидно, движение средств по этим схемам должно серьезно искажать официальную динамику капитала, цифры внешнего долга в целом и влиять на оценку притока и оттока капитала. "И да и нет",— отвечает Юлия Цепляева из Merrill Lynch на вопрос "Ъ", относится ли фактически сумма долгов по "нерезидентским" схемам к внешнему долгу РФ. Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала" констатирует, что долговые обязательства нерезидентов, произведенные в пользу российских компаний, уже включены в цифру внешнего долга РФ. "Они отражаются по счету капитала как кредиты",— поясняет он.

При этом "нерезидентский" долг, по крайней мере та его часть (около 40%), которая не доходит до России, с одной стороны, больше защищен с точки зрения иностранных банков-кредиторов от российских рисков, однако также является обязательством российских компаний (по крайней мере в отчетности российских АО, имеющих листинг на иностранных биржах, он рассматривается в этом качестве). "Все равно, куда деньги пришли, важно, кто за них будет отвечать. Платить по этим долгам может компания--резидент РФ, но из активов, выведенных в офшор",— полагает Юлия Цепляева. При этом, по словам аналитиков, в 2009 году почти все планируемые новые внешние займы российских компаний предусматривают использование именно "нерезидентских" схем и займов на SPV. Отчетность ЦБ 2008 года и первых двух кварталов 2009 года это уже подтверждает, по крайней мере для компаний. Если небанковский внешний долг вырос с начала 2009 года по июль всего на $400 млн, то рост долга частных компаний по "нерезидентским" схемам за тот же период составил $2,6 млрд. При этом основной валютой займов по "нерезидентским" схемам остается доллар: долг в долларовых инструментах составлял на середину года $58,78 млрд, в евро — $13,9 млрд., еврозаймы в рублях — $2 млрд.