«Полюс» приравняет долги к акциям

«Полюс» приравняет долги к акциям

Золотодобывающая компания готовит уникальный тип облигаций

На внутреннем долговом рынке РФ может появиться первая рыночная облигация, конвертируемая в акции,— интерес инвесторов к инструменту исследует золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL). Для эмитента это возможность быстро привлечь дешевое финансирование под квазиказначейские акции. Инвесторы же получат новый валютный инструмент, номинированный в юанях, с потенциально более высокой доходностью, чем классические облигации. Однако участники рынка не исключают, что смогут повлиять на смягчение условий размещения.

Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ

Источники “Ъ” на фондовом рынке рассказали, что «Полюс» «оценивает потенциальный интерес инвесторов к конвертируемым облигациям». По данным собеседников “Ъ”, речь идет о трехлетнем выпуске юаневых бумаг с безотзывной офертой на их обмен на акции компании. Предполагается, что обмен произойдет только при условии, что стоимость акций к дате погашения вырастет на Московской бирже более чем на 40–45%. Итоговая цена исполнения контракта будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, рассказал один из портфельных менеджеров. При менее значительном росте акций инвесторы получат деньги. Предусмотрен полугодовой купон в размере 1,8–2,2% годовых. Расчеты будут проводиться в юанях, но при погашении возможно исполнение обязательств в рублях по курсу ЦБ по решению эмитента и запросу инвесторов.

Дата сбора заявок и объем размещения не определены. «По итогам общения с инвесторами и консультаций с организаторами могут измениться и условия исполнения опциона»,— уточняет один из собеседников “Ъ”. Он подчеркивает, что обязанности провести выпуск у эмитента нет. В «Полюсе» отказались от комментариев.

По словам руководителя отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитал» Алексея Булгакова, сейчас на локальном рынке подобных конвертируемых облигаций нет.

В 2000–2010 годы российские эмитенты периодически выпускали конвертируемые еврооблигации, в частности ЛУКОЙЛ, «Северсталь», ТМК, Yandex, VК и Оzon. В 2018 году конвертируемые евробонды на $250 млн размещал сам «Полюс» — в мае 2020 года бумаги были досрочно конвертированы в GDR на акции эмитента.

Предпочтение формата еврооблигаций для выпуска конвертируемых бондов могло быть связано с наличием устоявшейся базы инвесторов на такие инструменты на внешнем рынке и, возможно, особенностями российского регулирования и налогообложения, отмечает господин Булгаков.

После начала военных действий на Украине рынки внешнего капитала закрылись для российских эмитентов, но потребность в финансировании осталась. «Как правило, у компаний две цели привлечения — рефинансирование имеющихся обязательств или финансирование инвестиционной программы»,— отмечает руководитель направления анализа облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин.

Конвертируемые облигации позволяют привлечь более дешевое финансирование, чем классические.

Торгующиеся сейчас юаневые бумаги «Полюса» имеют доходность 5,5–5,6% годовых. Также размещение конвертируемых облигаций, считает Алексей Булгаков, позволяет «быстро монетизировать пакет акций». В ходе прошлогоднего buyback «Полюс» выкупил 40,8 млн акций на 580 млрд руб. «Выпустить конвертируемые облигации может оказаться проще, чем продать большой пакет акций, да и цена будет более высокой»,— отмечает эксперт.

Конвертируемые облигации — инструмент для квалифицированных инвесторов, отмечают портфельные управляющие. Поэтому они будут доступны ограниченному кругу лиц, которые хотят снизить валютные риски, а также ожидают сильного роста цен акций «Полюса». «За счет таких бумаг можно существенно улучшить результаты управления, если акция "выстрелит"»,— отмечает собеседник в крупной УК. Но, по его мнению, текущие условия «завышены и более оправданной была бы цена страйк (цена исполнения опциона.— “Ъ”) на уровне 125–130% от начальной стоимости». Гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков считает условия рыночными: «Для сравнения, в ноябре южноафриканский золотодобытчик Sibanye Stillwater разместил конвертируемый выпуск облигаций со ставкой купона 4,25% при доходности по обычным облигациям 9% в долларах и с правом конвертации по цене 32,5% выше рыночной. Но "Полюс" — растущая компания, и более высокая опционная премия выглядит оправданной».