Государству от пенсионеров

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) активно наращивают свои вложения в облигации федерального займа (ОФЗ). По оценке “Ъ”, за прошлый год они могли вырасти в четыре раза и превысить 0,5 трлн руб. Активными инвесторами в госбумаги выступают фонды, связанные с госбанками. Впрочем, это тактическое решение, пока число крупных заемщиков с высоким кредитным качеством невелико, и скоро фонды будут искать более доходные инструменты.

Заявки НПФ «ЛУКОЙЛ-Гарант» на аукционе Минфина по размещению ОФЗ, привязанных к инфляции, не были удовлетворены, поскольку были «значительно ниже» цены отсечения, заявил в прошлую пятницу агентству Bloomberg директор по инвестициям фонда Владимир Федоров. И этот НПФ не был исключением на аукционе. По данным Минфина, объем предложения госбумаг составил 20 млрд руб., тогда как спрос достиг 138 млрд руб. При этом, по данным министерства, до 75% спроса пришлось на российские НПФ и управляющие компании.

Резкий рост вложений пенсионных накоплений НПФ в госбумаги начался во втором квартале прошлого года. По данным Банка России, в этот период они выросли на 50%, до 235 млрд руб., во многом за счет размещения фондами пришедших в первом квартале денег по итогам переходной кампании 2016 года. В третьем квартале инвестиции НПФ в ОФЗ выросли еще больше — на 84%, до 433 млрд руб. При этом 21,5% всех вложений пенсионных накоплений в ОФЗ на 30 сентября 2017 года обеспечил крупнейший НПФ Сбербанка, еще 13,3% — НПФ «Газфонд Пенсионные накопления».

Банк России говорит о скромных вложениях пенсионных фондов в этот инструмент в «Обзоре финансовой стабильности», выпущенном в ноябре прошлого года. «На протяжении периода с 2013 года по конец второго квартала 2017 года доходность от управления пенсионными средствами НПФ уступает доходности по государственным облигациям при более высоком уровне принимаемых рисков»,— отметил регулятор. По мнению Банка России, такие показатели были обусловлены инвестированием фондов в ипотечные сертификаты участия, а также в активы связанных сторон. Впрочем, ЦБ признал, что во втором и третьем кварталах 2017 года структура вложений НПФ менялась в благоприятную сторону. «На фоне изменения регулятивных требований они увеличили вложения в ОФЗ, сократив вложения в активы кредитных организаций»,— отмечает в обзоре. Вложения фондов в депозиты за девять месяцев прошлого года сократились на 43%.

Алексей Моисеев, замминистра финансов, 16 октября 2017 года
Ситуация не настолько очевидна, чтобы сказать — да, мы будем вводить ограничения, или нет, не будем. То есть… мы понимаем, почему они хотят покупать ОФЗ

Исходя из опубликованной отчетности крупнейших фондов, рост вложений в госбумаги продолжился и в последнем квартале 2017 года. НПФ Сбербанка за этот период нарастил вложения в госбумаги более чем в 1,5 раза, до 142,1 млрд руб., «Газфонд Пенсионные накопления» — до 67,3 млрд руб. Увеличивают свои инвестиции в ОФЗ и фонды, попавшие в периметр санации регулятором банка «ФК Открытие», говорил в прошлом году гендиректор НПФ «ЛУКОЙЛ-Гарант» Денис Рудоманенко (см. “Ъ” от 10 ноября 2017 года).

Топ-менеджер одного из фондов, входящих в топ-10, говорит, что многие НПФ, у которых были определенные проблемы с портфелем, покупали гособлигации, чтобы проходить стресс-тесты, в обязательном порядке запущенные в этом году ЦБ. «Этот фактор имел место, как и многие другие»,— указывает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. «В период снижения ключевой ставки на росте стоимости ОФЗ можно было хорошо зарабатывать»,— поясняет он. «Рост вложений в ОФЗ связан с тем, что кредитные спреды за последние годы сузились достаточно сильно, количество крупных заемщиков с высоким кредитным качеством ограниченно»,— объясняет заместитель гендиректора НПФ Сбербанка Елена Тетюнина. По ее словам, именно поэтому ее фонд с точки зрения привлекательного соотношения риска и доходности увеличивал долю гособлигаций. «Фундаментально вложения пенсионных фондов в госбумаги — это не долгосрочные инвестиции в экономику страны, а, скорее, финансирование кассового разрыва бюджета»,— считает исполнительный директор НПФ «Сафмар» Евгений Якушев. По его словам, для НПФ это тактическое вложение в очень ликвидный актив, так как в дальнейшем фонды будут искать возможность вложиться в более доходные инструменты при появлении оных.