Экономический прогноз 06.2009

Наступил июнь, и "Власть" предлагает свой экономический прогноз на месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся мировые цены на нефть, как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке. Но сначала оценим главное экономическое событие мая.

Главным событием мая для российской экономики следует признать значительный рост мировых цен на нефть. В частности, 27 мая стоимость барреля американской WTI превысила $63 — впервые с ноября прошлого года. Еще в марте цена была ниже $35 за баррель и с тех пор почти удвоилась. Настроения среди нефтяных аналитиков очень изменились. Они обратили внимание на то, что впервые более чем за восемь месяцев мировые цены на нефть превысили средний ценовой уровень, показанный за предыдущие 200 дней, то есть появилась явная тенденция к росту. Ряд экспертов отметили, что теперь цена на нефть вряд ли упадет ниже $60 за баррель, скорее пойдет к $65 за баррель, а потом еще выше. Проведенный в мае агентством Reuters опрос аналитиков в среднем дал прогноз среднегодовой цены на нефть в 2009 году $52,47 за баррель; в апреле такой же опрос давал результат всего $50,89 за баррель.

Ценам в конце мая помогли заявления официальных лиц ОПЕК. Прибывший на конференцию картеля в Вену министр нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими подчеркнул, что в дальнейшем цены продолжат расти. Министр даже дал прогноз роста, сказав, что в третьем-четвертом кварталах нынешнего года они достигнут $75 за баррель.

Помогли также свидетельства улучшения настроения американских потребителей. Власти США 26 мая объявили, что индекс доверия потребителей к экономике подскочил с 40,8 пункта в апреле до 54,9 пункта в мае. Индекс Dow Jones вырос сразу на 2,4%. Инвесторы и спекулянты на мировом нефтяном рынке, уже привыкшие к прямой связи между котировками американских акций и нефтяных фьючерсов, тут же принялись скупать эти фьючерсы.

Нефть подорожала настолько, что западные страны вернулись к позабытым было рассуждениям о том, что сверхдорогой нефти мировая экономика не выдержит. Инвестиционный Bank of America Merrill Lynch предупредил, что цены между $70 и $80 за баррель подорвут возможности возобновления экономического роста в индустриальных странах, а между $90 и $100 за баррель повредят росту также на развивающихся рынках. "Очень быстрое увеличение нефтяных цен в ближайшие месяцы подвергнет риску мировое экономическое возрождение, и без того сейчас находящееся в эмбриональном состоянии",— говорилось в докладе банка.

Парадоксальным образом нынешний год начал напоминать предкризисный 2007-й. Считавшийся тогда рекордным 2006 год (цены превышали $77 за баррель) закончился ценой всего $65 за баррель. А уже 4 января 2007 года цены упали до самого низкого уровня за 18 месяцев — баррель американской WTI подешевел на $2,72 (4,7%), до $55,59 за баррель. Такой дешевой американская нефть не была с 15 июня 2005 года. "Мы видим, что если уж цены начали падать, то они будут падать. Такое впечатление, что из-под ног у цен вытащили ковер. После падения цен ниже уровня $60 за баррель все бросились распродавать нефть",— заметил тогда аналитик инвестиционного банка BNP Paribas Том Бенц. 18 января 2007 года мировые цены на нефть упали уже ниже уровня $50 за баррель — американская нефть подешевела на $1,76, до $49,9 за баррель. Так дешево она не стоила с 24 мая 2005 года. Аналитик Международного энергетического агентства Дэвид Файф тогда рассуждал: "Мы никогда не думали, что реальное соотношение спроса и предложения может оправдать $75 за баррель, но цена не может падать и до бесконечности — не исключено, что нынешнее падение уже закончено". В мае того года мировые цены на нефть значительно выросли — 17 мая американская WTI подорожала за день на $2,31, до $64,86 за баррель.

В общем, сейчас мировые нефтяные цены такие же, как тогда. И о кризисе напоминает лишь то обстоятельство, что в конце 2007 года цены были близки к $100 за баррель, а в июле 2008 года — к $150 за баррель. Сейчас все-таки намного меньше.

На российскую экономику рост нефтяных цен в мае повлиял весьма существенным образом. Акции на российском фондовом рынке продемонстрировали эффектный рост, заметно превзойдя уровень начала года и превысив психологически важный показатель 1000 пунктов и для индекса ММВБ, и для индекса РТС. В итоге сложилась своеобразная картина: вроде бы ничего такого уж особенно хорошего в экономике не происходит. В бюджете имеется значительный дефицит, безработица находится на очень высоком уровне, производство падает — а акции растут. Разумеется, большую роль сыграл психологический настрой. Иностранные и российские инвесторы рассуждали так: раз все настолько плохо, хуже уже не будет, никакие экономические новости не будут считаться плохими, и акциям падать не с чего, значит, их можно безбоязненно покупать и надеяться на рост. Но и привычка увязывать котировки акций и нефтяных фьючерсов также осталась: цена на нефть растет, значит, акции должны расти. Повлиял рост нефтяных цен и на настроения российских чиновников. Дело дошло до рассуждений в том духе, что слишком уж приветствовать рост цен не следует, а то при нынешних ценах недалеко и до чувства самоуспокоенности и потери желания реформировать экономику.

1. Что будет с курсом рубля?

Мы предполагали, что май закончится с курсом доллара 33 руб. Мы недооценили способность рубля укрепляться: 28 мая официальный курс рубля составлял $31,18. Впрочем, как мы сами отметили в прогнозе на май, заметное укрепление рубля возможно в случае, если этому будут объективные оправдания вроде значительного роста мировых цен на нефть. В итоге оказалось, что это как раз тот самый случай.

Надо заметить, что в мае укрепление рубля шло бок о бок с повышением котировок российских акций: укрепление рубля повышало интерес к акциям, а интерес к акциям сопровождался притоком в Россию иностранных денег, что укрепляло рубль.

ЦБ продолжает уделять значительное внимание курсовой политике. В конце мая на банковском конгрессе в Петербурге глава ЦБ Сергей Игнатьев заявил: "Сейчас с целью ограничения волатильности валютного курса рубля Банк России проводит достаточно масштабные валютные интервенции, покупает иностранную валюту на валютном рынке. Всего с 1 февраля по 25 мая мы приобрели более $30 млрд. Золотовалютные резервы в этот период увеличились с $387 млрд до $402 млрд. Относительно небольшой прирост золотовалютных резервов объясняется заметным снижением остатков на валютных счетах коммерческих банков, открытых в Центральном банке". Игнатьев обратил особое внимание на то, что "волатильность валютного курса рубля по сравнению с тем, что было год или два назад, заметно возросла". "Это не случайно,— заметил он,— это соответствует нашему намерению постепенно перейти к режиму свободного плавания валютного курса рубля. При этом мы сохраняем верхнюю границу для стоимости бивалютной корзины на уровне 41 руб.".

ЦБ вновь заявляет, что повышение курса рубля благотворно влияет на замедление инфляции. Однако увлекаться укреплением национальной валюты вряд ли станет — в условиях спада производства промышленники снова начнут жаловаться на слишком крепкий рубль.

Наш прогноз: в интересах российской конкурентоспособности в конце июня доллар будет дороже 31 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Мы предсказывали, что с учетом инфляционной инерции инфляция в мае составит 0,8%. Предсказание, в сущности, сбылось: за 25 дней мая потребительские цены в России выросли на 0,6%, а в последнюю неделю еще немного поднялись.

Власти отмечают, что в апреле и мае нынешнего года инфляция оказалась ровно в два раза меньше, чем в апреле и мае года прошлого: в нынешнем апреле — 0,7% против 1,4%, за 25 дней мая нынешнего — 0,6% против 1,2% за 25 дней года прошлого. ЦБ увязывает это с тем обстоятельством, что в последнем квартале 2008 и в январе 2009 года в России сократилась денежная масса, а с тех пор она хоть и росла, но медленно. Кроме того, на снижение инфляции, по мнению ЦБ, повлиял относительно низкий уровень мировых цен на энергоносители, сырье и продовольствие, а также укрепление курса рубля. В итоге банк предполагает воспользоваться замедлением темпов инфляции для снижения процентной ставки с целью стимулирования производства.

Российские торговцы не увязывают свое ценообразование с уровнем мировых цен на сырье — просто полагают, что у граждан в современных условиях денег немного и не следует их пугать ударным повышением цен. Однако инфляцию 0,6-0,7% в месяц трудно назвать низкой.

Наш прогноз: с учетом действий продавцов инфляция в июне останется заметной и составит 0,5%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

В своем прогнозе на май мы отметили желание спекулянтов на мировом нефтяном рынке сыграть на повышение, поэтому предположили, что в конце мая мировые цены на нефть будут выше $52 за баррель. Прогноз сбылся: весь месяц игроки на мировом нефтяном рынке играли на повышение и 28 мая баррель американской WTI стоил $61 (30 апреля — меньше $52).

Надо заметить, что 27 мая цена дошла почти до $64, однако спекулянты решили, что игра на повышение тогда хороша, когда время от времени фиксируешь прибыль от предыдущего роста цен, поэтому начали продавать нефтяные фьючерсы.

ОПЕК в мае заметно приободрилась и постоянно подчеркивала рост мирового спроса на нефть. Западные страны, напротив, к перспективам роста спроса относились скептически. Они бы потребовали от ОПЕК расширения производства и снижения цен, если бы не помнили о $100 за баррель в начале 2008 года и о почти $150 за баррель в его середине. Ясно, что при требованиях расширить производство картель начнет жаловаться на невероятные понесенные убытки от предыдущего падения цен и говорить, что $60-70 за баррель — это еще сравнительно дешево.

Как бы то ни было, ясно, что пенсионные и инвестиционные фонды снова рассматривают нефтяные фьючерсы как хороший объект для финансовых спекуляций, вот только денег у них меньше, чем раньше.

Наш прогноз: в связи с ограниченностью финансовых возможностей у спекулянтов нефть в конце июня будет дешевле $67 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

Наш прогноз на май был таким: в мае игроки на валютном рынке начнут искать повод для оптимизма и евро будет к концу месяца стоить дороже $1,31. Так и случилось. Игроки на валютном рынке пришли к выводу, что с американской и мировой экономикой все не так плохо, перестали вкладывать все деньги в доллары, и в итоге за месяц евро подорожал на 5% и 28 мая стоил $1,3843.

В пользу подешевения доллара играло по уже сложившейся традиции значительное подорожание в мае нефтяных фьючерсов — инвесторы и спекулянты привыкли, что подорожание нефти неизбежно сопровождается подешевением американской валюты, за которую эта нефть продается.

Надо заметить, что в конце мая игроки на валютном рынке оказались в трудной ситуации. Рейтинговое агентство Moody`s подтвердило наивысший рейтинг США как заемщика (рейтинг AAA), и это игроки сочли обстоятельством в пользу доллара. Однако одновременно агентство предупредило, что масштабные траты американского правительства на поддержку экономики за счет заемных средств, в том числе и иностранных, могут в конце концов подорвать финансовую надежность США, и это доллару повредило. Более того, выяснилось, что стоимость обслуживания долга США внезапно выросла: доходность по облигациям федерального казначейства со сроком погашения десять лет выросла до 3,75% годовых. Одновременно упал индекс Dow Jones. Желающие могли решить, что спасение экономики США в таких условиях затруднено, низкие котировки акций в дополнение к высоким ценам на нефть делают положение американской экономики особенно тяжелым, американский и мировой кризис далеки от преодоления, так что все плохо и нужно покупать доллары.

Наш прогноз: запасы оптимизма по поводу постепенного преодоления кризиса у валютных спекулянтов в значительной степени исчерпались в марте, так что в конце июня евро будет стоить дешевле $1,40.

Рушан Хвесюк, председатель правления Альфа-банка:

1. Курс рубля к бивалютной корзине может остаться стабильным, но в результате ослабления доллара на мировых рынках можно ожидать укрепления рубля к доллару. Возможно, рубль может выйти на уровень 29-30 руб./$.

2. Темпы роста цен несколько замедляются под давлением слабого спроса. В июне рост индекса потребительских цен может составить 0,5-0,6%.Тем не менее потребительская инфляция все еще составляет около 13% в годовом выражении, что существенно выше уровней роста цен в других странах.

3. Падающий доллар толкает цены на нефть вверх, но это не означает возможное сокращение спроса в перспективе. Возможно, что, даже несмотря на падающий доллар, цены на нефть стабилизируются около уровня $60 за баррель.

4. Наиболее вероятен выход пары евро--доллар на уровень 1,45-1,5 в ближайшие две-три недели. Давление на доллар связано с монетизацией бюджетного дефицита США и ростом инфляционных ожиданий.

Оксана Дмитриева, член комитета Госдумы по бюджету и налогам:

1. Власть проводит политику ограничения денежной массы и ограничения бюджетных расходов. Экономика из-за дорогого рубля фактически входит в штопор, ограничение госрасходов ухудшает возможность выхода из кризиса. Тем не менее власть будет держать рубль на уровне 30-32 руб./$.

2. Поскольку финансовые власти страны будут придерживаться проводимой политики, инфляция в июне сохранится на майском уровне. Инфляционных всплесков, скорее всего, не будет.

3. Пока экономика США не начнет расти, никаких объективных причин для роста или падения мировых цен на нефть не будет. Нефть в июне будет болтаться на уровне $50-60 за баррель.

4. Соотношение евро--доллар на уровне 1,4 уже за пределами разумного для евро. Это грозит спадом экономики в еврозоне. Поэтому в июне будут стараться не допустить укрепления евро и оставить соотношение евро--доллар на уровне 1,4.

Григорий Березкин, председатель совета директоров группы компаний ЕСН:

1. Курс рубля в настоящее время зависит в первую очередь от динамики доллара к евро на мировых рынках и от цен на нефть. В случае ожидаемого роста доллара в июне курс рубля немного снизится — до уровня 31-32 руб./$.

2. Снижение кредитной активности банков привело к сокращению денежной массы в экономике, поэтому ожидается снижение инфляции по сравнению с июнем 2008 года. Статистика за апрель-май показывает, что уровень инфляции в июне может быть в два раза ниже, чем в 2008 году, около 0,5-0,7%.

3. Значительных изменений цен на нефть не ожидаю. Цены будут колебаться в районе $58-62. В связи с началом сезона отпусков в США вероятно приближение цен к верхней границе диапазона.

4. На курс будут влиять два фактора — возможная коррекция евро после роста в течение последнего месяца и рост политических рисков в результате ракетных испытаний КНДР. Это может привести к выводу инвесторами средств из emerging markets и росту курса доллара до 1,34-1,36 $/€.

Алексей Мамонтов, президент Московской международной валютной ассоциации:

1. В ближайший месяц вряд ли будут серьезные изменения курса рубля, разве что небольшое снижение по отношению к евро. Серьезные колебания валют не начнутся, пока не объявят экономические результаты США за второй квартал. Боюсь, они будут плохие, и на валютном рынке начнутся серьезные волнения.

2. Я не верю заявлениям о снижении инфляции, потому что спрос снижается и покупательная способность не растет. Если евро будет расти к рублю — а он будет расти, то будут расти и цены. Инфляция будет оставаться на высоком уровне — до 1,1% в июне, а дальше, возможно, больше.

3. Цены на нефть будут расти и к концу июня приблизятся к $70. К сожалению, это не признак оживления экономики, а результат недоверия к доллару.

4. Думаю, доллар будет уступать позиции и отступит на рубежи 1,6 $/€. Это произойдет прежде всего потому, что ФРС ведет массированную эмиссию долларов, их становится очень много.