Фонды одолжили регионам

К середине года НПФ увеличили вложения пенсионных накоплений в субфедеральные и муниципальные облигации до рекордных 90 млрд руб. Ранее эти финансовые инструменты не пользовались успехом у институциональных инвесторов. Несмотря на то что магистральным вложением для фондов остаются корпоративные бонды и гособлигации, при наличии хороших предложений, как это было с долговыми бумагами Москвы, субфедеральные бонды могут занять существенную долю в портфелях НПФ.

НПФ во втором квартале нарастили вложения средств по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) в субфедеральные и муниципальные облигации. По оценке “Ъ” на основе оперативной информации 28 фондов, их инвестиции в этот инструмент на 30 июня приблизились к 90 млрд руб. (около 3% пенсионных накоплений). В относительных показателях такой доли вложения в этот класс активов не достигали с конца 2016 года, в абсолютных — не достигали никогда.

Самая большая доля этих долговых инструментов оказался в портфеле «ВТБ Пенсионного фонда», который вложил в них 6,2% своих пенсионных накоплений. Согласно раскрытию вложений по эмитентам на конец мая, больше всего этот НПФ приобрел облигаций Москвы (более чем на 9 млрд руб., или 3,2% портфеля). Также крупные инвестиции в субфедеральные и муниципальные бонды есть у НПФ «Достойное будущее» (ранее «Сафмар», 5%), который, согласно его раскрытию на конец июня, больше всего вложил денег в облигации Санкт-Петербурга — 6 млрд руб. (2,4% пенсионных накоплений). В абсолютном выражении вложил в эти долговые бумаги НПФ «Открытие», которые, по оценке “Ъ”, достигли 24 млрд руб. (4,5% портфеля).

Владимир Чистюхин, зампред Банка России 31 марта 2021 года
На стороне предложения мы не видели какого-то серьезного бума долгосрочных выпусков, которые позволили бы НПФ выбирать среди широкого круга инструментов,

Несмотря на опережающий рост рынка акций по сравнению с рынком облигаций (основное направление инвестиций НПФ), вложения в долевые инструмента не выросли. Так, субиндекс акций пенсионных накоплений прибавил за квартал 7,8%, тогда как субиндекс корпоративных облигаций вырос на 0,3%, а ОФЗ и вовсе сократился на 2%. Тем не менее объем акций в агрегированном портфеле ОПС НПФ остался на уровне 180 млрд руб. (около 6% от суммарного объема пенсионных накоплений).

Отчасти это может быть связано с кардинальным изменением структуры инвестиционного портфеля НПФ «Достойное будущее», который во втором квартале после покупки его структурами группы компаний «Регион» (см. “Ъ” от 9 февраля) резко сократил свои вложения в акции. В портфеле пенсионных накоплений, не включающем резерв по ОПС (РОПС), объем акций сократился на 4,6 млрд руб. К тому же из РОПС был продан большой пакет акций холдинга «Сафмар финансовые инвестиции», который, исходя из отчета оценщика, оценивался в первом квартале в 5,2 млрд руб.

Также на исторических минимумах (см. “Ъ” от 24 мая) продолжали оставаться инвестиции в банковские продукты. На расчетных счетах кредитных организаций и на депозитах фонды разместили около 2,5% от собранных средств по ОПС. В частности, в апреле депозиты в Московском кредитном банке на 16 млрд руб. закрыли фонды, входящие в пенсионный дивизион группы «Регион»—«Россиум» (см. “Ъ” от 5 июля).

Магистральными вложениями фондов продолжают оставаться корпоративные облигации, объем которых находится на уровне 1,5 трлн руб., а также инвестиции в ОФЗ — около 1 трлн руб.

«Тенденция увеличения в портфелях НПФ субфедерального долга может продолжиться»,— полагает управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. Во-первых, по его словам, фондам как крупным институциональным покупателям, которые часто держат бумаги до погашения, не столь важна ликвидность, которая незначительна в таких инструментах. Во-вторых, на рынке после долгого перерыва появились облигационные выпуски Москвы, кредитный риск которых близок к суверенному, и при этом по доходности они дают заметную премию к ОФЗ. «Да и у более "слабых" субфедеральных выпусков реальный кредитный риск весьма низок»,— указывает эксперт. По его словам, при наличии хорошего предложения со стороны таких эмитентов, их ценные бумаги могут постепенно отъедать долю портфеля у ОФЗ.