Нефть скорее дорога, чем дешева

Опубликованные вчера Минфином предварительные оценки исполнения федерального бюджета за первое полугодие 2012 года указывают на продолжающееся увеличение его профицита до 0,9%. На фоне сокращения цен на нефть и общей деловой активности аналитики объясняют такой показатель в том числе частичной переоценкой налоговой базы, вызванной девальвацией рубля. Серьезных потрясений для бюджета аналитики не ожидают ни в оставшееся полугодие, ни в 2013 году. Новые прогнозы нефтяного рынка Международного энергетического агентства лишь подтверждают: переоценивать угрозы со стороны нефти российскому бюджету пока оснований нет.

Результаты исполнения федерального бюджета за первое полугодие 2012 года оказались сильнее, чем ожидали аналитики. Предварительные оценки Минфина фиксируют увеличение его профицита до 0,9% ВВП (247,4 млрд руб.) по сравнению с 0,6% ВВП за первые пять месяцев года. Фундаментальных предпосылок для увеличения бюджетного профицита в июне не наблюдалось: среднемесячная цена нефти Urals упала с $108,9 за баррель в мае до $93,4 за баррель в июне. Вероятнее всего, в июне продолжала сокращаться и налогооблагаемая база. Если верить расчетам Минэкономики, темпы роста ВВП в январе--мае замедлились до 4,5% по сравнению с 4,9%, обнаруженными Росстатом в первом квартале.

Оценки Минфина ожидаемо демонстрируют "проседание" нефтегазовых поступлений в июньский бюджет на 8% за месяц. В то же время ненефтегазовые доходы за июнь увеличились на 31%, превысив объем нефтегазовых доходов, что на фоне сокращения деловой активности выгладит, по меньшей мере, непредсказуемо. Александр Морозов из HSBC говорит, что рост доходов, не связанных с поступлениями от нефти и газа, в июне традиционно высок из-за сезонности, "но в текущих оценках Минфина, даже с учетом сезонности скачек ненефтегазовых доходов, слишком велик". В отсутствие подробной разбивки поступлений в июньский бюджет опрошенные "Ъ" экономисты сошлись на гипотезе, объясняющей рост указанных поступлений, девальвации рубля и валютной переоценки платежей по налогу на прибыль, НДС и пошлин.

По словам главы Минфина Антона Силуанова, дефицит бюджета в 2012 году может быть на уровне первоначального прогноза 1,5% ВВП при среднегодовой цене нефти ниже $100 за баррель (напомним, в июне прогноз дефицита бюджет на 2012 год был утвержден на уровне 0,1% при среднегодовой цене в $115 за баррель). Прогнозируя среднегодовую цену нефти на уровне тех же $100 за баррель в 2012 году, в Минэкономики, судя по всему, считают опасения господина Силуанова оправданными. Аналитики, в свою очередь, убеждены, что перспективы финансирования федерального бюджета, по крайней мере в 2012 году, выглядят безоблачными и Минфину, вероятнее всего, удастся уложиться в заложенный законом дефицит на уровне 0,1% ВВП.

Так, в ING Russia, учитывая возможное сокращение поступлений в бюджет во втором полугодии из-за меньших цен на нефть ($100-105 за баррель) и замедления экономического роста, прогнозируют дефицит на уровне 500-600 млрд руб. HSBC оценивает дефицит бюджета во втором полугодии чуть скромнее: в 200-400 млрд руб. Но такой дефицит Минфин, не прибегая к увеличению заимствований, может покрыть благодаря накопленным с начала года на счетах Казначейства 1,1 трлн руб., полагают наблюдатели. Отмечая, что увеличение остатков на казначейских счетах продолжает оставаться одним из основных инструментов "связывания" ликвидности, в ING Russia даже предлагают Казначейству активнее использовать эти деньги для краткосрочного рефинансирования коммерческих банков. Впрочем, господин Морозов считает, что в "Минфине вряд ли станут брать на себя лишние риски (казначейские депозиты являются беззалоговыми для банков, в отличие от рефинансирования ЦБ.— "Ъ")". "Слишком быстрый рост кредитов населения заботит ЦБ, поэтому там предпочитают держать банки на голодном пайке",— добавляет он.

Угроз для бюджета 2013 года, который рассчитан из минимальной цены на нефть в $90 за баррель, аналитики пока также не наблюдают. Вчера Международное энергетическое агентство (МЭА) выпустило очередной месячный обзор рынка нефти, ожидая снижения ее стоимости в 2013 году примерно на 7% по сравнению с текущими уровнями из-за сокращения роста потребления. Таким образом, по мнению МЭА, баррель марки Brent может стоить около $92. Падение цен на нефть ниже этого уровня маловероятно, поскольку спровоцирует рост спроса. В то же время МЭА видит существенный риск роста цены, если страны ОПЕК будут строго придерживаться своей объявленной добычной квоты в 30 млн барр./сутки. Сейчас некоторые члены ОПЕК добывают значительно больше, компенсируя падение добычи в Иране: например, в июне совокупная добыча картеля составила 31,8 млн барр./сутки. Де-факто на рынке присутствует избыток нефти, что подтверждается данными МЭА, согласно которым нефтяные резервы в индустриально развитых странах в мае выросли на 15 млн баррелей. В этих условиях неясно, как долго члены ОПЕК продолжат поставлять на рынок избыточные объемы.