Влияние глобальных кризисных явлений на мировую финансовую систему и фондовые рынки

УДК 338.124.4:336.744

П.Е. КОЖУРИН

ВЛИЯНИЕ ГЛОБАЛЬНЫХ КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ НА МИРОВУЮ ФИНАНСОВУЮ СИСТЕМУ И ФОНДОВЫЕ РЫНКИ

Ключевые слова: глобализация, мировой экономический кризис, финансовые рынки, фондовые рынки, инвестиции, инфляционный цикл.

Мировой финансовый кризис, начавшийся в 2008 г. в сфере ипотечного кредитования, в условиях глобализации перекинулся на другие секторы мировой экономики. Наиболее негативные последствия кризиса: сужение рынка капитала (сокращение ликвидности), снижение доходов населения, безработица, рост задолженности потребителей и снижение глобального потребления. Снижение инвестиционной активности вызывает снижение денежной массы, проблемы с ликвидностью. В случае снижения благосостояния домохозяйств снижаются и инвестиции в фонды, которые прекращают инвестировать в экономику. Изменение учетных ставок и существенные объемы ликвидности оказали сильное влияние на национальные фондовые рынки. По итогам 2009 г. мировой ВВП снизился на 1,1%, вместе с тем глобальный фондовый индекс MSCI The World Index вырос более чем на 25%. Данное обстоятельство указывает на рост диспропорций между реальным и финансовым секторами мировой экономики.

P.E. KOJOURIN IMPACT OF THE GLOBAL CRISIS FACTORS ON THE GLOBAL FINANCIAL SYSTEM AND STOCK MARKETS

Key words: globalization, world economic crisis, the financial markets, the stock markets, investments, inflation cycle.

The global financial crisis that began in 2008 in the area of mortgage lending, began to spread to other sectors of the economy in the context of globalization. The most negative consequences of the crisis are: narrow capital market (reducing liquidity), reducing incomes, unemployment and the growth of consumer debt, and as a result, reduced global consumption. Reduced investment activity causes a decrease in money supply and liquidity problems. In the case of reducing household wealth investing in funds also decrease, that stops investing in the economy. Interest rates change and raising amounts of had a strong influence on the national stock markets, ^s a result world GDP 2009 fell by 1,1%, however, the global stock index MSCI The World Index grew by more than 25%. This fact indicates the growing disparities between the real and financial sectors of the global economy.

Самый тяжелый период развития глобального финансового кризиса пришелся на конец 2008 и начало 2009 г. - именно в это период наблюдалась максимальная концентрация кризисных явлений в мировой финансовой системе.

К наиболее негативным факторам, ограничивающим быстрое восстановление мировой экономики в целом, необходимо отнести: сужение рынка капитала (сокращение ликвидности), снижение доходов населения, безработицу, рост задолженности потребителей и, как следствие, снижение глобального потребления.

Высокий уровень безработицы оказывает отрицательное влияние на возможный рост реальных доходов населения, покупательскую способность и потребление. Среднесрочная проблема мировой финансовой системы в целом связана с уровнем потребления в мире. У потребителей, и особенно американских, за время кризиса значительно выросли задолженности, снизился уровень их благосостояния и сбережений [2].

Как известно, в развитых странах, прежде всего в США, домохозяйства через инвестиционные фонды являются одними из основных инвесторов на рынке капитала. В случае снижения благосостояния домохозяйств снижаются и инвестиции в фонды, которые, в свою очередь, прекращают инвестировать в экономику. Этот фактор вызывает снижение денежной массы, проблемы с ликвидностью.

Меры по стимулированию национальных экономик и совместные международные усилия, такие как в рамках G20, были направлены на решение проблемы сужения рынка капитала. В 2009 г. ключевые решения были найдены в беспрецедентном снижении ставок и предоставлении финансовому сектору дополнительной ликвидности.

Существенные объемы ликвидности, направленные в финансовые системы США и других стран мира, оказали сильное влияние на национальные фондовые рынки. По итогам 2009 г. мировой ВВП снизился на 1,1%, вместе с тем глобальный фондовый индекс MSCI The World Index вырос более чем на 25% (рис. 1).

Денежные потоки, направлявшиеся в условиях кризиса на поддержку финансовых институтов, трансформировались в спекулятивный капитал фондовых рынков. Данное обстоятельство предопределило риски перегрева многих национальных фондовых рынков и новые кризисные явления в национальных финансовых системах.

Стимулирование темпов экономического роста имеет свои ограничения. Факторы, которые не позволяют бесконечно наращивать государственные инвестиции и увеличивать ликвидность банковской системы за счет вливания средств из бюджета, - это инфляция и внутренний государственный долг.

Дисбаланс в перераспределении капитала ведет к потребительской инфляции. Кредитование реального сектора для банковской системы становится менее рентабельным бизнесом, по сравнению с инвестициями на фондовом рынке или торговлей на валютном рынке. Дешевые кредиты для банков не трансформируются в низкие ставки по кредитам для их клиентов. Банки не могут расширять кредитование также по причине сохраняющихся высоких кредитных рисков и проблемы «токсичных» кредитов [1].

Пока глобальный инфляционный цикл еще не начался, но когда он начнется, национальные финансовые власти вынуждены будут повысить ставку рефинансирования и тем самым ужесточить общие условия кредитования.

СО

Н

о

о

2.

S

О.

с

2

с

£

Источник: МВФ, MSCI Barra.

Рис. 1. Динамика прироста мирового ВВП и фондового индекса MSCI World

Национальным правительствам придется проводить гораздо более жесткую бюджетную политику, сокращать дефицит бюджета и ограничивать внеш-

ние заимствования. Банковское кредитование в связи с этим также станет более жестким.

Сокращение ликвидности обуславливает сокращение притока капитала в развивающиеся страны и более медленные темпы экономического роста по сравнению с докризисным периодом.

Большая проблема России и многих развивающихся стран - это нехватка капитала. В 2010 г. в российской экономике возможно обострение кризисных явлений на финансовом рынке - прежде всего, в банковской системе и на кредитном рынке. Ситуация будет зависеть от того, как скоро банки смогут решить проблемы плохих кредитов и как быстро они смогут воспользоваться высвободившимися средствами для кредитования новых клиентов. Однако новых клиентов, которым банки могли бы предоставить финансовые средства, будучи уверены в том, что они будут возвращены в срок и с процентами, не много.

В банковском секторе существуют проблемы как со стороны предложения кредитных средств, так и со стороны спроса на них. Вероятно, процесс восстановления российского кредитного рынка будет проходить медленными темпами, что окажет продолжительное негативное влияние как на возможность притока новых инвестиций, так и на состояние потребительских кредитов. Согласно официальному прогнозу Минэкономразвития РФ, падение инвестиций в основной капитал по итогам 2009 г. составит 17,6% [5].

В программе Правительства «Основные направления антикризисных действий правительства Российской Федерации на 2010 год» предусматривается возобновление роста инвестиций в основной капитал на уровне 2,9%, что также говорит о медленных темпах восстановления экономики и финансовой системы РФ в 2010 г.

| темпы прироста

I тренд

Источник: Эксперт ОпПпе.

Рис. 2. Темпы прироста инвестиций в РФ

Первостепенной задачей российских финансовых властей на период восстановления экономики является модернизация финансовой системы, созда-

ние действенных механизмов трансформации капитальных ресурсов в прямые инвестиции. В банковской сфере необходимо выйти на качественно иной уровень отчетности и прозрачности.

В ближайшее время проблема плохих долгов может стать одной из главных проблем мировой экономики. Для ее решения нужно создать систему оценки плохих долгов. Также важна проблема повышения прозрачности на рынках капитала, облигаций и на фондовых рынках.

Для предотвращения кризисов необходима признанная на международном уровне система мониторинга пузырей на фондовых рынках [4].

Кроме того, необходима система более качественной и реальной оценки рейтингов компаний и банков, прежде всего в развивающихся странах [3]. Многие крупные российские компании не могут получить инвестиционные рейтинги по формальным причинам, в то время как компании, получившие такие рейтинги, как показал кризис, иногда оказываются несостоятельными.

Литература

1. Кризис накопленного непрофессионализма // Эксперт. 2009. № 17-18 (656) // http://www.ex-pert.ru/printissues/expert/2009/18/krizis_neprofessionalizma/.

2. Кудрин А.Л. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию / А.Л. Кудрин // Вопросы экономики. 2009. № 1 // http://www.vopreco.ru/rus/redaction.files/21-09.pdf.

3. Моисеев С. Регулирование деятельности рейтинговых агентств на национальном рынке / С. Моисеев // Вопросы экономики. 2009. № 2. С. 45.

4. Новое видение // Эксперт Online. 2010. 27 февраля // http://www.expert.ru/news/.

5. Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2009 году // МЭР РФ. 2010. 3 февраля // http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/monitoring/doc20100203_01.

КОЖУРИН ПАВЕЛ ЕВГЕНЬЕВИЧ - аспирант кафедры мировой экономики экономического факультета, Российский государственный гуманитарный университет, Россия, Москва (pkozhurin@mail.ru).

KOJOURIN PAVEL EVGENEVICH - post-graduate student, Russian State University for the Humanities, Russia, Moscow.