Экономическая добавленная стоимость как показатель эффективности функционирования компании

дели оплачиваемого отпуска, которым может воспользоваться только отец).

Еще одно предложение, которое можно назвать «4 + 1». Если в семье ребенок от 1 года до 3 лет, папа работает 4 дня в неделю вместо 5, а мама — 1 день в неделю на своей работе. Есть много видов работ, которые позволяют устанавливать такие режимы, выгодные всем: ребенок воспитывается своими родителями, женщина не теряет полностью квалификацию, мужчина становится настоящим отцом, а не просто «кормильцем», государство не теряет высококвалифицированный женский ресурс на рынке труда, рождаемость может стабилизироваться или вырасти.

Таким образом, необходимо сместить акцент в современной демографической политике с материальной поддержки семей с детьми на гармонизацию родительства и занятости. Основными компонентами такой политики являются развитие системы до-

школьных и школьных учреждений, института сертифицированных нянь; развитие гибких режимов и форм занятости, создание дружественного климата для работников с семейными обязанностями; развитие полноценного института отцовства.

1 Макдональдс П. Низкая рождаемость и государство: эффективность политики // Низкая рождаемость в Российской Федерации: вызовы и стратегические подходы: материалы междунар. семинара (Москва, 14—15 сентября 2006 г.). М., 2006.

2 Родители и дети, мужчины и женщины в семье и обществе. М., 2007. Вып. 1. С. 232, 244, 444.

3 Гендерные проблемы и развитие. Стимулирование развития через гендерное равенство в правах, в доступности ресурсов и возможности выражать свои интересы. Научный доклад о политике Всемирного банка: пер. с англ. М., 2002.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАК ПОКАЗАТЕЛЬ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОМПАНИИ

Э.Т. КОРШУНОВА

Аннотация. Характеризуются показатели экономической добавленной стоимости и содержание ее базового компонента. Приводятся стратегии, направленные на рост этого показателя.

Ключевые слова: экономическая добавленная стоимость, доход, прибыль, рентабельность капитала, капитальные издержки, рыночная стоимость предприятия, балансовая стоимость предприятия, чистые активы, капитализированные нематериальные активы.

ECONOMIC VALUE ADDED AS INDICATOR OF THE EFFECTIVE FUNCTIONING OF THE ORGANIZATION

E.T. KORSHUNOVA

The summary. In article the characteristic of an indicator of the economic added cost and its maintenance base a component is resulted. The strategy directed on growth of this indicator are resulted.

Key words: economic added value, income, profit, return on equity, capital costs, the market value of the company, the book value of the company, net assets, capitalized intangible assets.

В 1982 г. Д. Штерн и Б. Стюарт основали консалтинговую компанию «Stern Stewart & Со», которой принадлежит торговая марка EVA (Economic Value Added), обозначающая экономическую добавленную стоимость. Этот показатель используют для оценки эффективности деятельности компании в том случае, когда необходимо знать, насколько рентабельным является бизнес с позиции его собственников. Этот метод сводится к вычислению чистого денежного дохода акционеров и показывает величину прибыли после вычета платы за использование капитала.

При бухгалтерском вычислении прибыли из дохода вычитают расходы. Однако один вид расходов не

подлежит при этом вычету — затраты на обслуживание капитала. Для оценки чистого вклада в стоимость компании (или ее деловой репутации) эти затраты на капитал необходимо вычесть, чтобы определить прирост доходов акционеров.

Чистую прибыль от операционной деятельности компании после вычета стоимости обслуживания капитала называют остаточной прибылью, или экономической добавленной стоимостью (EVA):

EVA = остаточная прибыль = прибыль от операционной деятельности — налоги и другие обязательные платежи — инвестированный капитал х средневзвешенная цена капитала,

или EVA = NOPAT - IC x WACC =

где IC — инвестированный в компанию капитал; WACC — средневзвешенная цена капитала; NOPAT — чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов;

или EVA =

где ROI — рентабельность капитала, инвестированного в компанию.

Произведение (IC x WACC) часто называют финансовыми расходами, или капитальными издержками.

Очевидно, что в EVA можно четко различить операционную составляющую (NOPAT) и финансовую (капитальные издержки). При расчете этого показателя важную роль играют структура источников финансирования компании и их цена. EVA позволяет определить, какой вид финансирования (собственное, заемное, привлеченное) и в каком размере необходим для достижения нужного значения прибыли.

Функционирование компании имеет положительный результат в случае, если ей удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. При этом необходимо учитывать, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается плата за пользование не только заемными средствами, но и собственными.

Экономическая сущность EVA выражается в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости компании и оценку эффективности ее функционирования через определение того, как последняя оценивается рынком.

Рыночная стоимость компании = чистые активы + дисконтированная EVA будущих периодов.

Рыночная стоимость компании может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от будущих ее прибылей. Возможны следующие варианты:

Ь EVA = 0, т.е. WACC = ROI — рыночная стоимость компании равна балансовой стоимости ее чистых активов. Этот вариант вложения в компанию не лучше и не хуже любого другого альтернативного; Ь EVA > 0 — превышение рыночной стоимости бизнеса компании балансовой стоимости ее чистых активов;

Ь EVA< 0 — уменьшение рыночной стоимости компании. Собственники теряют вложенный капитал за счет потери альтернативной доходности.

Увеличение EVA не всегда влечет увеличение стоимости бизнеса компании по следующим причинам:

увеличение EVA может быть связано с возрастанием риска, что отразится на будущей стоимости капитала. Соответственно дисконтированная стоимость всех будущих EVA может уменьшиться даже при росте EVA в одном из периодов;

# рост EVA в каком-либо периоде может быть вызван причинами, имеющими негативные последствия в долгосрочной перспективе. Например, при изменении принципов оплаты труда, уменьшающих в итоге вознаграждения, получаемые сотрудниками. В краткосрочной перспективе это решение влечет сокращение расходов и затрат и, соответственно, рост прибыли, что отразится в увеличении показателя EVA. В долгосрочной перспективе такой подход может привести к оттоку высококвалифицированных специалистов, что отразится на конкурентных позициях и приведет к уменьшению будущей EVA.

При расчете EVA используются многочисленные корректировки к бухгалтерским показателям. Количество поправок может превышать 150. На практике обычно общее число применяемых корректировок не превышает 30.

Существенные корректировки прибыли и величины капитала:

# капитализированные нематериальные активы. Часть нематериальных активов обеспечивает получение дохода в будущем. Стоимость таких активов для расчета EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Соответственно величина капитала должна быть скорректирована на величину капитализированных нематериальных активов без накопленной амортизации;

на величину амортизации должна быть откорректирована величина NOPAT;

# отложенные налоги. Их общая сумма добавляется к величине капитала. Для расчета величины NOPAT прирост суммы отложенных налогов также прибавляется к сумме прибыли;

# амортизация гудвилл. При расчете EVA необходимо измерить доход, генерируемый средствами, вложенными в компанию. При расчете величины капитала прибавляется накопленная амортизация гудвилл, а при расчете NOPAT — амортизация прибавляется;

# разные резервы (резерв по дебиторской задолженности и т.д.). Увеличение суммы резерва прибавляется к сумме прибыли для расчета величины

NOPAT;

следует обратить внимание на изменение как дебиторской, так и кредиторской задолженностей. Уменьшение дебиторской задолженности при расчете NOPAT прибавляется к сумме прибыли, а увеличение — вычитается. Соответственно увеличение кредиторской задолженности прибавляется к сумме прибыли, а уменьшение — вычитается;

краткосрочные обязательства. При определении величины капитала его надо уменьшить на сумму краткосрочных обязательств.

Не остановившись только на показателе, Б. Стюарт и Д. Штерн на основе EVA разработали концепцию системы управления. Выделяют четыре основных аспекта концепции (так называемые 4М):

в качестве результата внедрения измерения (Measurement) концепция позволяет создать систему оценки деятельности компании, которая наиболее точно выражает ее фактическую прибыльность;

система управления (Management system) — охватывает комплекс управленческих решений, включая в себя стратегическое планирование;

система мотивации (Motivation) — на основании показателя EVA согласовывает мотивацию всего персонала;

внедрение системы управления и вознаграждения на основании этого показателя ведет к совершенствованию корпоративной культуры.

Или:

собственники инвестируют капитал для получения дохода;

компания создана для получения дополнительного дохода;

ее сотрудники ориентированы на увеличение акционерной стоимости при помощи системы мотивации.

Пути улучшения значения этого показателя: увеличение доходов, генерируемых вложенными средствами. Этот результат может быть достигнут разными путями — через управление издержками, повышение эффективности бизнес-процессов посредством реинжиниринга и т.д.; Ь расширение — инвестирование средств в проекты, рентабельность которых превышает затраты на капитал, вовлеченный в реализацию проекта;

# повышение эффективности управления активами — продажа непрофильных, убыточных активов, сокращение сроков оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов и т.д.

При выборе EVA в качестве ключевого показателя эффективности в процессе принятия управленческих решений возникает необходимость ориентироваться на его значение. Соответственно стратегия компании будет подчинена этому показателю. Реализация стратегии должна обеспечивать компании, с одной стороны, эффективное использование всех ресурсов, а с другой — максимально возможную устойчивость компании к влиянию внутренних и внешних факторов. На этой же основе разрабатываются соответствующие тактические задачи.

Стратегия — особая функция в управленческой деятельности, дающая основание для формирования специализированного мышления, посредством которого определяется долгосрочное направление развития компании с осуществлением ее миссии и достижением ее целей.

Современная литература по менеджменту выделяет базисные, или эталонные, стратегии, которые часто используют компании, основываясь на пяти элементах ее развития: продукт, рынок, отрасль, положение компании внутри отрасли и технологии. Если рост EVA не противоречит миссии компании, выбирают цели, реализация которых способствовала бы достижению запланированного значения этого показателя. Взаимосвязь между целями компании и эталонными стратегиями показана на рис. 1.

Преимущества EVA:

Рис. Стратегии, направленные на повышение эффективности деятельности компании на базе EVA

позволяет, в отличие от бухгалтерского показателя прибыли, оценить реальные деньги в качестве основного критерия оценки результатов деятельности компании;

позволяет определить «слабые» звенья компании и при необходимости рентабельно разместить принадлежащие им активы;

позволяет отследить действие «золотого правила экономики»: прирост от капиталовложений больше возмещения затрат на капитал;

позволяет на ее основе создать эффективную мо-тивационную систему, включающую в себя не только поощрения и вознаграждения, но и, как следствие, делегирование полномочий и увеличение ответственности сотрудников.

Недостатки EVA: Ь является запаздывающим индикатором. Определяется лишь текущей прибылью года. Приемлем для анализа инвестиционных проектов с маленьким сроком окупаемости;

# его практическая польза зависит от точности измерения экономических, а не бухгалтерских параметров прибыли и инвестиций.

В зависимости от стратегических целей компании могут выбирать разные подходы в оценке эффективности функционирования или их сочетания. Одной из основных задач руководителей и является выбор методики, в наибольшей степени соответствующей индивидуальным особенностям их компании. Необходимо органичное сочетание этой методики с общей системой управления компанией.

Литература

1. Быковников И.Л. Основы методики инвестиционного анализа: моногр. М., 2007.

2. Волков И.В., Грачева М.В. Проектный анализ: продвинутый курс. М., 2006.

3. Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И.Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. М.: ЮНИТИ, 2010.

РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ О РЕЗЕРВНОМ КАПИТАЛЕ В ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

Н.Н. КУВЯТКИНА

Аннотация. Характеризуются основные учетные и отчетные источники информации о финансовых резервах, создаваемые коммерческой организацией в соответствии со сложившейся отечественной практикой учета.

Ключевые слова: информация о капитале, бухгалтерский баланс, бухгалтерская отчетность организации, финансовые резервы организации.

DISCLOSURE OF INFORMATION ABOUT THE BACKING CAPITAL IN THE FINANCIAL REPORTING

N.N. KUVYATKINA

The summary. In article the characteristic of the basic registration and accounting sources of the information on the financial reserves created by the commercial organization according to developed domestic practice of the accounting is resulted.

Key words: информация о капитале, бухгалтерский баланс, бухгалтерская отчетность организации, финансовые резервы организации.

Логика раскрытия информации о капитале в отчетности связана с интересом инвестора в ее получении, причем этот интерес заключается в сведениях о величине капитала, его структуре, изменении и причинах, вызвавших эти изменения. Такая информация содержится в бухгалтерском балансе. Причиной, вызвавшей изменения капитала, является осуществляемая компанией обычная и прочая деятельность, выраженная в финансовом результате в отчете о прибылях и убытках.

Но не все изменения капитала объясняются этой причиной. Они могут быть вызваны и другими фак-

торами, не относящимися к категориям доходов и расходов, например, увеличением или уменьшением уставного капитала в результате дополнительных вложений или изъятий средств инвесторами. Отражение изменений собственного капитала вызывает не меньший интерес у инвестора. Раскрытие такой информации осуществляется в отчете об изменениях капитала. Если в данных, содержащихся в этих отчетных формах, недостаточно для формирования у инвестора полной информации о собственном капитале компании, дополнительные сведения должны быть приведены в пояснениях к отчетности.