ВЭБ без права передачи

Как стало известно "Ъ", кредиторы ВЭБа раскритиковали идею Минфина поддержать банк путем обмена его внешних долгов на 1,2 трлн руб. на суверенные еврооблигации. Если правительство ее примет, ВЭБу грозит технический дефолт, который западные финансисты расценят как признак наличия системного кризиса в российской экономике. Они также опасаются, что регуляторы их стран могут квалифицировать эту операцию как попытку выдачи ВЭБу новых кредитов в обход санкционного режима. Ожидалось, что окончательно формат финансирования для ВЭБа будет определен сегодня на совещании у премьера Дмитрия Медведева, но оно перенесено на начало декабря.

О том, что крупнейшие кредиторы и держатели бумаг ВЭБа раскритиковали предложенный Минфином план его санации, рассказал "Ъ" источник, близкий к госкорпорации. Речь идет о расчистке баланса ВЭБа от внешних обязательств на 1,2 трлн руб. путем их передачи Минфину в обмен на пакет суверенных евробондов. "Ряд кредиторов ВЭБа высказали опасения, что этот способ санации является не совсем оправданным. Кто-то из них даже назвал эту идею радикальной",— говорит он. По их мнению, факт начала переговоров ВЭБа о реструктуризации долга "станет событием дефолта" и у кредиторов возникнет право предъявления в соответствии с условиями кросс-дефолта к досрочному погашению бумаг почти на $21 млрд.

Другой источник "Ъ", знакомый с ситуацией, уточнил, что контакты с иностранными кредиторами проходят с начала недели "как на уровне самого ВЭБа, так и правительственных структур". "Они считают, что это плохая история для ВЭБа, который уже объявлял дефолт в 1991 году, она негативно скажется на его кредитной истории",— отметил он. Раскрыть, кто именно из финансистов обратился с запросами, собеседник "Ъ" отказался, уточнив, что "в еврооблигации ВЭБа инвестировали в основном управляющие компании из США И ЕС".

Крупнейшие иностранные держатели бумаг и кредиторы ВЭБа не захотели комментировать ситуацию. Запросы "Ъ" в штаб-квартиры PIMCO, JP Morgan Chase, Bank of America Merrill Lynch и Societe General вчера остались без ответа. В самом ВЭБе от комментариев отказались.

Дискуссия о мерах оздоровления ВЭБа идет в правительстве уже несколько месяцев. За это время обсуждалось несколько вариантов. Так, 13 ноября "Ъ" подробно описывал схему с возможностью докапитализации ВЭБа через передачу ОФЗ на сумму около 1,5 трлн руб., которая не нашла понимания в Минфине. Там посчитали, что главное — урегулирование внешних долгов госкорпорации. Зато другая мера — безвозмездная передача ВЭБом ряда активов и специальных проектов на 1 трлн руб. в казну РФ или специальный фонд — была поддержана большинством заинтересованных сторон (см. "Ъ" от 24 ноября). Ожидалось, что итоговое совещание пройдет сегодня у Дмитрия Медведева, но оно перенесено на начало декабря, сообщил источник "Ъ" в одном из профильных ведомств и подтвердил источник, близкий к ВЭБу. По данным одного из них, у чиновников "пока нет согласованной схемы санации ВЭБа". "Она будет доработана в том числе с учетом мнения инвесторов",— добавил он. Пресс-секретарь премьера Наталья Тимакова вчера была недоступна для комментариев.

Источник "Ъ" в правительстве говорит об опасениях кредиторов: "Да, в случае принятия предложения Минфина дефолт ВЭБа неизбежен, но он будет техническим. Масштаб бедствия не таков, каким он видится со стороны". Вместе с тем он признал, что ряд кредиторов-нерезидентов высказали опасения, что замена коммерческого долга ВЭБа на суверенный является признаком наличия масштабного кризиса в российской экономике в целом. Из этих соображений они будут и оценивать риски совершения операций с российскими банками с госучастием и Минфином, пояснил собеседник "Ъ". Кроме того, по его мнению, поэтапный и адресный подход, на который рассчитывает Минфин при обмене бумаг, будет сложно реализовать, поскольку все держатели бумаг ВЭБа являются кредиторами первой очереди.

Как рассказали источники "Ъ", иностранцы также опасаются негативной реакции со стороны регуляторов своих стран на планируемую финансовую операцию. Условиями большинства кредитных соглашений не предусмотрена передача обязательств ВЭБа третьим лицам, пояснил "Ъ" один из них. Потребуется заключение допсоглашений с существенным изменением первоначальных условий, что может быть расценено монетарными властями западных стран, в частности управлением по контролю за иностранными активами (OFAC), как предоставление новых кредитов в нарушение санкционного режима, действующего в отношении ВЭБа. И наконец, стоимость заимствований для Минфина как суверенного заемщика несколько ниже, чем для ВЭБа, так что у кредиторов банка появляется риск утраты части доходов, что, по их мнению, может стать препятствием для реализации схемы. "Наиболее целесообразной мерой господдержки ВЭБа, с точки зрения иностранцев, представляется постепенная его капитализация за счет увеличения госдолга",— добавил другой собеседник "Ъ". Он отметил, что необходимый уровень капитала, установленный условиями более чем 20 кредитных соглашений ВЭБа,— $4,8 млрд и поддерживать его за счет регулярных госвливаний на этом уровне вполне реально. Объем погашений банка в 2016 году он оценил в $2,4 млрд.

Претензии держателей можно понять, отмечает аналитик "Региона" Александр Ермак. "Покупая обязательства ВЭБа, они фактически кредитовали РФ, но с более высокой доходностью, а теперь доходность бумаг Минфина, вероятно, будет ниже",— говорит он. Но главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова напоминает, что условия реструктуризации — это всегда вопрос переговоров и практически никогда она не проходит идеально гладко. "Не исключено, что доходность будет сопоставимая, и в этом случае я не вижу причин отказываться, ссылаясь на другие аргументы",— рассуждает госпожа Орлова. Главный экономист "ПФ Капитала" Евгений Надоршин считает, что основной причиной беспокойства нерезидентов является их нежелание задерживаться в российских бумагах. "Скорее всего, они рассчитывали в скором времени продать эти бумаги, и на рынке есть для этого возможности. Тогда как сейчас им предлагают обменять на более длинную и гораздо менее ликвидную бумагу с приличным сроком",— говорит эксперт. Продать эти бумаги, по его мнению, будет сложно, ведь нерезиденты фактически вышли с рынка российских евробондов. "Думаю, именно в этом причина критики варианта Минфина, который на самом деле лучше, чем вариант с ОФЗ, которые ВЭБ должен был реповать в ЦБ, то есть получать короткое финансирование, что немыслимо для института развития с его долгосрочными проектами",— резюмирует господин Надоршин.