Ростелекомплект

"Ростелеком" может стать владельцем 100% одного из крупнейших российских операторов платного ТВ "Национальные телекоммуникации" (НТК). Компания приобретет оставшиеся 28,2% НТК за 13,8 млрд руб. у Газпромбанка, который, как стало известно "Ъ", скупил акции у других миноритариев НТК — "Сбербанк Капитала" и "ВТБ Капитала". Пакет Газпромбанка оценен на треть дороже из расчета на одну акцию, чем при сделке по покупке "Ростелекомом" 71,8% НТК у "Национальной Медиа Группы" Юрия Ковальчука.

Во вторник совет директоров "Ростелекома" рассмотрит вопрос консолидации 100% оператора "Национальные телекоммуникации", рассказали "Ъ" два источника в компании. "Ростелеком" владеет 71,8% НТК, которые приобрел в феврале 2011 года у "Национальной Медиа Группы" Юрия Ковальчука, "Сургутнефтегаза" и Raybrook Limited Алексея Мордашова за 27,9 млрд руб. (всю НТК оценили в 38,88 млрд руб.). Сейчас переговоры по выкупу оставшихся 28,2% НТК ведутся с Газпромбанком, говорит собеседник "Ъ", знакомый с деталями сделки. Именно Газпромбанк выступает продавцом всего миноритарного пакета НТК, а "ВТБ Капитал", до недавнего времени владевший 11,6% НТК, уже не является акционером компании, утверждает источник, близкий к совету директоров "Ростелекома". Владельцем еще 8,3% НТК Газпромбанк стал прошлой весной, выкупив акции у "Сбербанк Капитала", сообщал ранее "Ъ". В "ВТБ Капитале" не стали отвечать на вопросы об участии в НТК.

ОАО "Национальные телекоммуникации" — один из крупнейших игроков российского рынка кабельного ТВ (бренд "Твое ТВ"). По оценке iKS-Consulting, НТК в первом полугодии 2011 года контролировала 19% рынка кабельного ТВ в России и 23% вместе с абонентами "Ростелекома". Всего у НТК сейчас 508 тыс. абонентов интернета широкополосного доступа и 191 тыс. абонентов цифрового ТВ.

По итогам 2011 года, выручка НТК составила 10,7 млрд руб., а EBITDA — 3,8 млрд руб. Долговая нагрузка на конец года составляла 4,9 млрд руб.

Получив весной контроль над НТК, "Ростелеком" запланировал консолидировать всю компанию. Менеджмент "Ростелекома" рассчитывал купить оставшиеся 28,2% акций не дороже оценки акций при покупке контроля (по 281,9 руб. за акцию, 10,97 млрд руб. за пакет) или дешевле, объяснял источник, близкий к оператору. В конце 2011 года миноритарии получили предложение купить акции за 281,9 руб. Но Газпромбанк был готов продавать акции не менее чем по 375 руб. за бумагу, то есть примерно за 14,6 млрд руб., говорит менеджер, близкий к "Ростелекому", ссылаясь на официальную переписку с банком.

Сейчас цена выкупа согласована, она составляет 355 руб. за обыкновенную акцию НТК, утверждает источник, близкий к совету директоров. По его словам, акции будут переданы "Ростелекому" двумя траншами: сначала 16,6% за 8,128 млрд руб., а потом — 11,6% за 5,697 млрд руб. Таким образом, 28,2% НТК могут быть куплены за 13,826 млрд руб., при оценке всей компании в 48,9 млрд руб. Эта цена чуть ниже независимой оценки акций НТК на 1 января 2012 года: 360 руб. за бумагу, 14,02 млрд руб. за весь пакет, указывает собеседник "Ъ". Совет директоров может одобрить сделку на этих условиях, говорит источник, близкий к "Ростелекому", ссылаясь на проект решения.

Исходя из оценки НТК в сделке с "Ростелекомом" в феврале 2011 года, за год стоимость акций оператора платного ТВ выросла на 26%. А по сравнению с оценкой НТК в предкризисной сделке 2008 года, когда "Нафта Москва" Сулеймана Керимова продала компанию "Национальной Медиа Группе", "Сургутнефтегазу" и Raybrook Limited, Газпромбанку, "ВТБ Капиталу" и "Сбербанк Капиталу", оператор платного ТВ подорожал на 31%. В той сделке всю НТК оценивали в $1,5 млрд (270 руб. за акцию по среднему курсу доллара за 2008 год). Блокпакет НТК может быть продан "с премией к фундаментальной цене продажи "Нафтой"", соглашается источник, близкий к НТК.

Но это неудивительно, добавляет он: "Актив существенно подорожал, компания растет на 20-25% в год".

На рынке интернета широкополосного доступа Москвы, ради выхода на который "Ростелеком" и покупал НТК, к концу года оператор занял пятое место (8%), имея 271 тыс. абонентов. Под управлением "Ростелекома" операционные показатели НТК выросли на 30-40%, при росте рынка в 7-8%, указывает источник, близкий к оператору. За этот год выручка НТК может вырасти на 16%, до 12,5 млрд руб, а EBITDA — на 10,5%, до 4,2 млрд руб., добавляет он. По стратегии "Ростелекома", компания к 2015 году должна занять не менее 24% рынка и набрать 830 тыс. абонентов. Для этого нужно консолидировать 100% НТК, а также передать в "Ростелеком" инфраструктуру сети передачи данных "Центрального телеграфа", говорит источник, близкий к "Связьинвесту". Кроме того, без покупки оставшихся 28,2% акций НТК "не удастся получить синергии минимум на 2 млрд руб.", добавляет собеседник "Ъ". В частности, только оптимизация программы по строительству сетей в Москве и Санкт-Петербурге позволит сэкономить на капзатратах 1,4 млрд руб.

Полное поглощение НТК также позволит упростить корпоративную структуру и снизить административные расходы, это стратегически правильный шаг, добавляет аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. Однако если выкуп произойдет по тому мультипликатору, по которому был приобретен контроль, 11 EV/OIBDA, то цена пакета миноритариев в 14 млрд руб. кажется несколько завышенной, добавляет он.

Рыночная оценка оператора уровня НТК составляет 6-6,5 EBITDA, но уж никак не больше 8 EBITDA за 2012 год, то есть 33,6 млрд руб., говорит аналитик Номос-банка Евгений Голосной. "Столичный рынок насыщен и НТК будет тяжело расти в будущем",— считает аналитик.