Накоплениям предложено рискнуть

Накоплениям предложено рискнуть

ЦБ смягчает критерии для участия пенсионных фондов в IPO

Банк России предлагает расширить возможности участия НПФ в первичных размещениях акций. Планируется допустить фонды к менее крупным размещениям, а также позволить приобретать более крупные пакеты акций. НПФ и их управляющие компании не исключают участия в будущих размещениях, однако их подход к таким рисковым бумагам остается довольно консервативным.

Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ

Согласно размещенному во вторник, 5 марта, проекту указания Банка России, касающегося инвестирования средств пенсионных накоплений, пенсионные фонды смогут покупать акции на IPO, если сумма размещений будет не менее 3 млрд руб. В настоящее время участие ограничивается размещениями размером не менее 50 млрд руб. Кроме того, НПФ смогут приобретать до 10% от объема размещения (в настоящее время — до 5%).

С конца 2022 года состоялось 12 IPO, однако общий объем размещений составил чуть более 52 млрд руб. При этом пять размещений недотягивали до предлагаемой нижней границы в 3 млрд руб.

В целом участие в таких размещениях важно для диверсификации портфелей НПФ. При этом эмитенты будут оцениваться по многим факторам — перспективам роста сектора и самой компании, наличию дивидендной политики, прозрачности и т. д.

В СберНПФ отметили, что с учетом достаточно большого портфеля акций в пенсионных активах (на начало 2024 года — 12,1% пенсионных накоплений) «суммарный аппетит на дополнительный риск у фонда ограничен». Но, как пояснили в фонде, «новые размещения будут участвовать в процессе выбора инвестиций для формирования портфеля акций». Помимо этого, как указывает гендиректор «ТКБ Инвестмент Партнерс» Дмитрий Тимофеев, перед управляющими компаниями, работающими с НПФ, стоит задача обыграть «пенсионные индексы» Московской биржи. Поэтому появление «внеиндексных» акций, которые обладают потенциалом роста выше, чем акции, входящие в эти индексы, «привлечет интерес институциональных управляющих к IPO в интересах НПФ ПН», указывает он.

До сих пор из институциональных инвесторов в первичных размещениях участвовали только банки и управляющие компании ПИФов. Как отмечает президент НАУФОР Алексей Тимофеев, «участие институциональных инвесторов в IPO исключительно важно как для эмитентов, так и для участвующих в размещении розничных инвесторов — институциональные инвесторы способны лучше оценить эмитента, повлиять на его корпоративное управление, стабилизировать рынок его акций».

Вместе с тем нельзя сказать, что эмитенты испытывают острый дефицит спроса.

Как правило, переподписка в несколько раз превышает предложение, а в отдельных случаях («Группа Астра», «Диасофт», на суммы 3,5–4 млрд руб.) — в десятки раз. И не только со стороны розничных инвесторов. Например, акциями софтверных компаний («Группа Астра», «Диасофт») или Совкомбанка активно интересовались институциональные инвесторы (см., в частности, “Ъ” от 15 декабря 2023 года).

НПФ преследуют цели обеспечения безубыточности по пенсионным накоплениям на горизонте года, и доля акций в их портфелях редко превышает 5–7%. Также, по словам директора инвестиционного департамента НПФ «Будущее» Ивана Нечаева, бумаги эмитентов, проводящих IPO, являются «более рискованными, так как по ним отсутствует публичная история».

Сдерживающими факторами для участия НПФ в таких размещениях будут оставаться малая капитализация компаний, выходящих на IPO, и малые объемы размещений, отмечают эксперты. По словам Дмитрия Тимофеева, для НПФ формирование «микроскопических позиций в рамках инвестиционных портфелей может быть экономически нецелесообразным». Кроме того, подавляющее большинство компаний малой капитализации может не соответствовать «инвестиционной политике НПФ и стратегиям, которые реализуют управляющие этими портфелями», в том числе из-за высоких рисков.

Итоги первых вторичных торгов акциями после IPO

| Эмитент | Дата размещения | Объем размещения на бирже при IPO (млрд руб.) | Количество сделок на IPO (тыс. шт.) | Объем торгов (%) | Изменение цены (%) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| «ВУШ Холдинг» | 14.12.22 | 2,30 | 14,9 | 30,8 | -1,2 |
| «Генетико» | 25.04.23 | 0,18 | 3,0 | 223,5 | 95,9 |
| «Группа Астра» | 13.10.23 | 3,50 | 118,1 | 324,0 | 68,2 |
| «Эйч Эф Джи» | 02.11.23 | 3,50 | 43,8 | 61,0 | -0,9 |
| «Евротранс» | 21.11.23 | 0,61 | 15,0 | 73,0 | -11,0 |
| «Южуралзолото» | 22.11.23 | 7,00 | 70,5 | 52,1 | 25,5 |
| Совкомбанк | 15.11.23 | 11,50 | 75,0 | 40,5 | 12,2 |
| «Мосгорломбард» | 28.12.23 | 0,30 | 3,3 | 39,2 | -5,4 |
| «Каршеринг Руссия»* | 06.02.24 | 4,20 | 45,3 | 39,2 | 6,8 |
| «Диасофт» | 13.02.24 | 4,14 | 142,6 | 183,3 | 30,4 |
| АГК | 22.02.24 | 1,15 | 14,7 | 31,2 | -19,1 |

*С учетом того что первые вторичные торги по большинству эмитентов начинались во второй половине дня, учитывались показатели за два торговых дня. Для «Каршеринг Руссия» показатели за первый торговый день.

Расчеты “Ъ” по данным Московской биржи.

Эмитенты ранжированы по дате начала вторичных торгов.