С их потолка на нашу голову

Американские законодатели сумели достичь компромисса относительно потолка госдолга. Спекуляции по поводу "технического дефолта" позади, но на мировых фондовых рынках господствует пессимизм. Усиливается риск повторной рецессии, причем не только в экономиках США и ЕС, но и в глобальном масштабе. Для России это может обернуться как легким насморком, так и тяжелым инсультом.

"Долговой компромисс решает не ту проблему" — так озаглавлена колонка бывшего министра финансов США Лоуренса Саммерса на сайте Reuters. Похожие комментарии дали и многие другие экономисты. А рынки отреагировали на казалось бы позитивную новость падением. Облегчение, которое испытали финансовые рынки, власти многих стран и просто обыватели после того, как вечером 1 августа американский конгресс одобрил повышение потолка госдолга и план сокращения расходов на ближайшее десятилетие, оказалось недолгим.

Одобренный конгрессом план в общих чертах выглядит так: потолок госдолга увеличивается с нынешних $14,3 трлн на $2,1-2,4 трлн, примерно на столько же снижаются расходы бюджета в ближайшее десятилетие. Впрочем, не сразу и не автоматически.

Первая фаза — немедленное увеличение потолка госдолга на $900 млрд, сопровождающееся договоренностью о сокращении расходов на $917 млрд в течение ближайших 10 лет. Это позволит сбалансировать бюджет на предстоящий фискальный год, начинающийся 1 сентября, проще говоря — дотянуть до президентских выборов.

Вторая фаза — дополнительное увеличение потолка госдолга на $1,2-1,5 трлн, сопровождающееся соответствующим сокращением дефицита тоже в течение 10 лет. Предусмотрены три возможных сценария. Первый подразумевает увеличение на $1,5 трлн и реализуется в случае, если принимается поправка к конституции о сбалансированном бюджете. Это означало бы большую победу "Чайной партии" — ультраконсервативного крыла республиканцев — и потребует одобрения двух третей обеих палат конгресса. Впрочем, в мировой практике это не новация, в Германии, например, в 2009 году была принята поправка к конституции — Schuldenbremse ("тормоз для долга"), запрещающая после 2016 года дефицит бюджета выше 0,35% ВВП.

Второй сценарий не столь радикален и увязывает увеличение потолка на $1,5 трлн или чуть меньше с принятием конгрессом всеобъемлющей бюджетной реформы. И наконец, третий: если не реализуются ни первый, ни второй сценарии, может произойти автоматическое сокращение расходов и рост потолка на $1,2 трлн.

Буквально на следующий день выяснилось, что за всеми этими разговорами и планами скрывается целый набор реальных угроз. Саммерс подчеркивает: во-первых, сокращение расходов растянуто на десятилетие и практически не затронет бюджеты ближайших двух лет; во-вторых, следующий состав конгресса и следующий президент с большой вероятностью пересмотрят нынешний план; в-третьих, нет ясности с источниками сокращения дефицита, вполне возможно, что это будет сделано за счет уничтожения налоговых льгот, поддерживающих спрос и потребление, а значит, и восстановление экономики. Но самое главное, что, по его мнению, угрожает США,— недостаток рабочих мест и слишком медленный рост ВВП. Как и многие современные последователи Кейнса, он полагает, что стимулирование спроса подхлестнет экономику и позволит избежать повторной рецессии.

Ее шансы он расценивает как 1:3, и это еще оптимистично: комментаторы ведущих мировых агентств в начале прошлой недели говорили и о 50:50 и даже о ее неизбежности. Их пессимизм поддерживался динамикой рынков: на следующий день после одобрения долгового плана индекс Dow Jones упал почти на 2,5%, причем поводом для падения стало первое за почти два года снижение потребительских расходов. Впрочем, еще через день — 3 августа — на американском рынке начались "качели": потери были отыграны благодаря статданным о более высоком, чем ожидалось, росте занятости и слухам о том, что ФРС примет очередной пакет стимулирования спроса.

Не менее сильные опасения двойной рецессии проявились и в Европе. Здесь, как и предсказывали в прошлом номере "Деньги", обострились долговые проблемы Италии и Испании, пока, впрочем, не до греческого уровня. Доходность по их облигациям достигла в середине прошлой недели 14-летнего максимума, что вызвало серию срочных консультаций в ЕС. А президент Еврокомиссии Баррозу в своем заявлении признал, что это отражает "растущее недоверие инвесторов к тому, насколько системно еврозона способна ответить на развитие кризиса".

Как всегда, на опасениях рецессии обновили рекорды котировки золота ($1672 за унцию) и швейцарского франка — традиционных инструментов "бегства от риска". Власти Швейцарии в попытке избежать чрезмерного притока капитала и опасного для экономики укрепления национальной валюты снизили учетную ставку до нуля. А котировки нефти, что вполне ожидаемо, несколько "припали": стоимость Brent опустилась ниже уже ставших привычными $115 за баррель.

Российский рынок в середине прошлой недели сильно упал. Только в минувшую среду индексы РТС и ММВБ снизились на 3,3%. Похожие падения пережили и другие развивающиеся рынки: речь явно идет о том, что на фоне растущей неопределенности инвесторы закрывают позиции на рискованных рынках.

Если опасения новой рецессии материализуются, Россия вряд ли станет "тихой гаванью" — напрасных надежд образца 2008 года сейчас почти никто не питает. По довольно оптимистичным оценкам главного экономиста ИК "Ренессанс Капитал" Ивана Чакарова, снижение роста ВВП США на процентный пункт приведет к тому, что темпы роста ВВП России будут на два процентных пункта ниже. То есть, если сейчас он ожидает в 2011 году роста экономики на 4,9%, то в случае проблем в США российская экономика вырастет лишь на 2,9%. Экономист полагает, что "существует ряд факторов, которые смягчат ситуацию в России". Среди них и низкий уровень внешнего долга, что "исключит один их важных каналов передачи шоковых импульсов", и "более гибкий режим установления курса валют" — читай: есть возможность девальвировать рубль, и то, что, в отличие от прошлого года, нет засухи, а значит, можно ждать высокого урожая.

Впрочем, в его сценарии нет ни очередного серьезного падения цен на нефть, ни панического бегства от рубля, ни вполне возможных неловких телодвижений власти, пытающихся в ручном режиме оградить экономику от "импортных неприятностей". И если первые две истории прогнозировать, видимо, невозможно, то третья представляется вполне реалистичной: на прошлой неделе премьер Владимир Путин, выступая на Селигере, прямо обвинил США в "паразитизме" на мировой экономике.

Затянувшиеся споры вокруг потолка госдолга могут обернуться утратой доверия к доллару и новой глобальной рецессией. А президенту США Бараку Обаме (слева) и вице-президенту Джо Байдену — стоить места в Овальном кабинете