Осеннее возвращение кэрри-трейда

Несмотря на сохранение неопределенности с угрозами расширения санкций против РФ со стороны США с ноября 2018 года, августовский отток средств нерезидентов с финансовых рынков оказался неустойчивым. В «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России констатирует признаки возвращения кэрри-трейда на рублевых активах — сразу после снижения волатильности рубля до уровня лета 2018 года. Вложением в рублевые активы на заемные средства в расчете на будущее укрепление рубля в сентябре были заняты как нерезиденты, так и дочерние структуры иностранных банков в России.

ЦБ констатирует, что сентябрьские продажи иностранной валюты в РФ «сопровождались открытием длинных позиций на рынке "валютный своп"» — это достаточно надежный показатель роста интереса к кэрри-трейду. Происходящее внесло свой вклад в улучшение ситуации с валютной ликвидностью на российском рынке в сентябре (в августе объем валютной ликвидности снижался, в ЦБ объясняют это сезонностью), как и сокращение валютизации депозитов физлиц, и мини-кампания «девалютизации» осени 2018 года, во многом случайная и, видимо, поддержанная изменением сберегательных стратегий физлиц (см. материал «Бес паники»). ЦБ уже уверенно говорит о том, что рисков дефицита валютной ликвидности «на прогнозном горизонте» нет.

В основном рост активности на рынке валютного свопа в сентябре обеспечивали «дочки» иностранных банков в РФ. Операции нерезидентов на этом рынке были на порядок меньшими. Расчеты ЦБ по доле нерезидентов на рынке госдолга демонстрируют, что в сентябре масштабы оттока их средств с рынка ОФЗ были заметно меньшими, чем в августе, но выход из рублевого госдолга продолжился, объемы ОФЗ на счетах Clearstream и Euroclear сократились за месяц на 60–70 млрд руб., а доля нерезидентов в этих бумагах снизилась почти до 25% от общего объема. Между тем снижения доли нерезидентов на рынке еврооблигаций РФ не происходит — впрочем, в силу случайного стечения обстоятельств этот рынок существенно меньше рынка внутреннего госдолга.

ОФЗ, риски ограничений инвестиций в которые резидентов США обсуждаются, до конца 2018 года, видимо, станут единственным «пораженным» рынком, а высоковероятное укрепление рубля из-за ухода Минфина с валютного рынка выглядит убедительнее, чем угрозы.

Из этого, впрочем, следует довольно тривиальное предположение: ожидаемое нерезидентами расширение санкций предполагается достаточно серьезным, чтобы покидать рынок ОФЗ, достаточно ограниченным по эффекту, чтобы оставаться на российском рынке в целом, и достаточно отдаленным по времени

— вхождение в операции кэрри-трейд в октябре для большинства игроков означает, что в ноябре (самое раннее, когда ожидаются действия США) и вообще до конца года они выходить из них причин не видят.