Получи недополученное

Российские компании в условиях стабилизации экономической ситуации возвращаются к практике выплаты дивидендов. Промежуточные дивиденды решили заплатить компании, ранее отказавшиеся платить за 2021 год, причем дивидендная доходность в ряде случаев составляет 10–20%. На рынке ждут роста числа компаний, которые до конца года возобновят выплату дивидендов.

Восстановление привилегий

В третьем квартале ряд компаний, отказавшихся платить дивиденды по итогам 2021 года, решили порадовать инвесторов промежуточными дивидендами. 18 августа акционеры банка «Санкт-Петербург» утвердили дивиденды за первое полугодие 2022 года на уровне 11,81 руб. за одну обыкновенную акцию (дивидендная доходность на дату оглашения решения свыше 12%). 19 августа совет директоров «Фосагро» рекомендовал дивиденды в размере 780 руб. на акцию (дивидендная доходность около 10%). Всего на выплату дивидендов компании направят 5,618 млрд руб. и 101 млрд руб. соответственно.

В апреле наблюдательный совет банка рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 год по обыкновенным акциям, которые, по оценкам аналитиков, могли составить 6,4 руб. Как и в случае с банком, на годовом общем собрании акционеров (ГОСА) «Фосагро», состоявшемся в начале июля, акционеры не утвердили выплату финальных дивидендов за 2021 год. Весной совет директоров (СД) компании рекомендовал финальный дивиденд за 2021 год на уровне 390 руб. на акцию или 130 руб. на GDR (была дана в начале февраля). Правда, уже тогда аналитики ожидали, что как минимум «Фосагро» вернется к вопросу выплат по итогам полугодия, так как цены на удобрения остаются на исторически высоких уровнях, а поставки не попадают под ограничения.

Ключевым же событием третьего квартала стало решение внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) «Газпрома» впервые в истории компании заплатить промежуточные дивиденды по итогам первого полугодия. За этот период компания получила рекордную прибыль в 2,5 трлн руб., что выше общего объема заработанной прибыли за весь 2021 год (2,159 трлн руб.). На выплату дивидендов СД рекомендовал направить 50% от скорректированной чистой прибыли МСФО. В сумме по итогам полугодия акционерам будет выплачено 1,208 трлн руб., что соответствует выплате в размере 51,03 руб. на акцию (дивидендная доходность на дату оглашения около 20%). Это всего на 1,5 руб. ниже дивиденда, рекомендованного СД в мае (52,53 руб.), выплату которого не согласовало ГОСА.

Изменение в политике дивидендов могло быть связано не только с рекордной прибылью компании, но и с адаптацией финансовой деятельности к дополнительной налоговой нагрузке, считают аналитики. Последнее, подчеркивает аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова, уже не будет выступать причиной отказа от выплат. Кроме того, дивиденды были рекомендованы по директиве правительства и крайне важны как для инвестиционной репутации самого «Газпрома», так и российского рынка в целом в текущих санкционных условиях, когда инвесторам во многом приходится полагаться на дивиденды для поиска новых идей. «Государству в то же время также необходимы дополнительные доходы»,— подчеркивает госпожа Кожухова.

Впрочем, по всем этим эмитентам реестры акционеров на участие в выплате дивидендов уже закрыты. В случае банка «Санкт-Петербург» реестр был закрыт еще в конце августа, по бумагам «Фосагро» — 3 октября, «Газпрома» — 10 октября.

Дивиденды на потоке

Участники рынка не исключают, что ряд других компаний, отказавшихся платить дивиденды за 2021 год, могут заплатить промежуточные дивиденды. В первую очередь таких шагов ожидают от нефтяных компаний, которые на фоне высоких цен на нефть неплохо заработали. С начала года средняя цена российской нефти Urals составила $80,8 за баррель, что почти на 20% выше среднего значения за 2021 год. По мнению портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Дмитрия Скрябина, примеру «Газпрома» может последовать ЛУКОЙЛ, направив на выплату 500–800 руб. на акцию, в зависимости от того, будут ли включены в выплаты отложенные дивиденды за вторую половину 2021 года или нет.

Промежуточные дивиденды объявили и те компании нефтегазового сектора, что уже заплатили по итогам 2021 года. В августе СД НОВАТЭКа и «Татнефти» рекомендовал выплатить за первое полугодие дивиденды в размере 45 руб. (дивидендная доходность — около 4%) и 32,71 руб. (дивидендная доходность — свыше 7%) соответственно. За 2021 год компаниям суммарно выплатили 71,44 руб. и 42,64 руб. на акцию. По мнению Дмитрия Скрябина, выплатить дивиденды в этом году также могут «Газпромнефть» (40–45 руб. на акцию) и «Роснефть» (35–40 руб. на акцию).

Выплатят не все

Однако не все компании, которые ранее отказались платить дивиденды, вернутся к этой практике в этом году. В первую очередь это касается компаний металлургической отрасли и химической промышленности. В этих секторах, как отмечает Елена Кожухова, только три компании выплатят дивиденды внутри 2022 года. Помимо «Фосагро» о промежуточных дивидендах объявили Трубная металлургическая компания (ТМК) и «Русал». Акционеры ТМК одобрили по итогам первого полугодия выплату в размере 9,68 руб. на акцию (дивидендная доходность свыше 10,5%). Неожиданностью для рынка стало решение ВОСА «Русала» направить на дивиденды около $304 млн ($0,02, или 1,2 руб., на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 3%). Компания не платила дивиденды с 2017 года.

Другие компании металлургической отрасли — «Полюс», «Полиметалл», «Евраз», ММК, НЛМК, «Северсталь», «Акрон», АЛРОСА и «Распадская» — отказались от выплат за 2021 год и на первую декаду сентября не объявили промежуточные дивиденды за 2022 год. «Мы полагаем, что на фоне санкционного давления, ограничений на трансграничное движение капиталов, крепкого рубля, спада операционных и финансовых показателей и снизившихся цен на сырье эти эмитенты не будут платить дивиденды внутри 2022 года»,— говорит госпожа Кожухова. «Металлурги сейчас испытывают операционные трудности и поэтому, на мой взгляд, до конца года воздержатся от выплат акционерам»,— отмечает Дмитрий Скрябин.

Каких дивидендов можно ожидать от наиболее ликвидных российских акций на горизонте ближайших 12 месяцев

| Бумага | Рекомендация | Цена на 3 октября (руб.) | Прогноз дивидендных выплат (руб.) | Прогноз дивидендной доходности (%) | Среднедневной объем торгов за последние 3 месяца ($) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| ФСК* | Продавать | 0,081 | 0,017 | 20,5 | 2,4 |
| НЛМК | Покупать | 85,7 | 15,7 | 18,3 | 9,3 |
| «Газпром» | Покупать | 215 | 38 | 17,7 | 170,8 |
| МТС | Покупать | 197 | 34 | 17,2 | 6,2 |
| ЛУКОЙЛ | Покупать | 4043 | 650 | 16,1 | 42,6 |
| «Татнефть» прив. | Покупать | 369 | 54 | 14,6 | 2,2 |
| «Роснефть» | Держать | 281 | 41 | 14,6 | 24,9 |
| «Татнефть» | Покупать | 379 | 54 | 14,2 | 5,9 |
| «Норильский никель» | Держать | 12732 | 1677 | 13,2 | 25,9 |
| «Полиметалл» | Держать | 289 | 35,5 | 12,3 | 10,6 |
| «РусГидро» | Продавать | 0,68 | 0,08 | 11,8 | 2,1 |
| «Юнипро»* | Покупать | 1,16 | 0,13 | 10,9 | 1,4 |
| НОВАТЭК | Продавать | 1007 | 108 | 10,7 | 24,7 |
| «Фосагро» | Продавать | 6240 | 590 | 9,5 | 11,5 |
| «Газпром нефть» | Покупать | 363 | 34 | 9,4 | 2,4 |
| Х5 Group | Покупать | 1288 | 118 | 9,1 | 3 |
| «Интер РАО» | Покупать | 2,65 | 0,24 | 9,1 | 4 |
| «Полюс» | Покупать | 5445 | 452 | 8,3 | 16 |
| «Магнит» | Покупать | 4966 | 412 | 8,3 | 12,7 |
| «Ростелеком» прив. | Держать | 55,2 | 4,56 | 8,3 | 0,2 |
| «Ростелеком» | Держать | 55 | 4,6 | 8,2 | 1,3 |
| АЛРОСА | Продавать | 64 | 5 | 7,9 | 8,6 |
| «Самолет» | Покупать | 2171 | 163 | 7,5 | 3,8 |
| Московская биржа | Покупать | 79 | 4,9 | 6,2 | 5,1 |
| АФК «Система» | Держать | 11 | 0,52 | 4,7 | 5,9 |
| HeadHunter (ДР) | Покупать | 1158 | 51 | 4,4 | 0,3 |
| «Сургутнефтегаз» | Продавать | 18,8 | 0,82 | 4,4 | 9,6 |
| «Северсталь» | Покупать | 631 | 25 | 4 | 7,8 |
| «Сургутнефтегаз» прив. | Покупать | 23 | 0,82 | 3,5 | 9,4 |
| ММК | Держать | 26 | 0,58 | 2,2 | 11,8 |

*Низкая уверенность.

Источник: Дирекция инвестиционной аналитики «БКС Мир инвестиций».

Впрочем, даже без учета компаний-отказников дивиденды по итогам второго полугодия будут рекордными. По оценкам аналитиков УК «Ингосстрах Инвестиции», только в октябре суммарные выплаты достигнут 1,5 трлн руб., еще свыше 1,2 трлн руб. будет выплачено в ноябре и декабре, из которых только на компании нефтегазового сектора приходится 2,2 трлн руб. Совокупный объем рекомендованных дивидендов, которые могут быть реинвестированы во второй половине октября и ноябре, составит порядка 287–343 млрд руб., полагают аналитики SberCIB Investment Research. По оценкам аналитиков УК «Ингосстрах Инвестиции», всего по итогам первого квартала миноритарные акционеры получат свыше 1 трлн руб., что в 60 раз превышает среднедневной объем торгов по этим бумагам.

Прогнозы

Относительно перспектив дивидендных выплат в 2023 году аналитики высказываются с осторожностью. Как отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых, многие компании закрыли отчетность, на рынке мало информации об успехах трансформации отдельных компаний, поэтому сделать вывод о наличии финансовой возможности платить дивиденды затруднительно. «Выплаты в 2023 году (включают как дивиденды за 2022 год, так и промежуточные за 2023 год) будут во многом зависеть не от действий компаний, а от внешней конъюнктуры (курса рубля, санкционного режима и т. д.), что осложняет какое-либо точное прогнозирование»,— поясняет Елена Кожухова.

Участники рынка считают, что низшую точку рынок все-таки прошел и в будущем объем дивидендов будет повышаться. «Бюджет будет ждать поступлений дивидендов. Да и сами компании понимают, что дивиденды — это ключ к росту капитализации. В целом акции, по которым были дивиденды летом, держатся лучше остальных»,— отмечает Наталья Малых.

В таких условиях инвесторы должны с осторожностью подходить к выбору дивидендных бумаг. В первую очередь им стоит смотреть на компании, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок, компании, которые слабо пострадали от санкций. К таковым можно отнести энергетические компании, которые в большинстве своем выплатили дивиденды за 2021 год и наверняка выплатят за 2022-й. По оценке эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрия Пучкарева, в 2023 году дивиденды могут заплатить такие компании, как ОГК-2 (дивидендная доходность — 12–18%), «Мосэнерго» (8–14%), «Интер РАО» (7–9%), «РусГидро» (6–8%), ТГК-1 (если из капитала выйдет Fortum, 12–16%).

Высока вероятность уплаты дивидендов компаниями нефтегазового сектора, которые по-прежнему генерируют значительные денежные потоки на фоне высоких цен на углеводороды и переориентации продаж на Восток. «Стоит обратить внимание на бумаги, по которым дивиденды выплачивались в 2022 году, и те, для которых эффект от рыночной нестабильности и санкций не столь критичен ("Роснефть", "Газпром нефть", "Татнефть")»,— отмечает Дмитрий Пучкарев. По его оценкам, дивидендная доходность бумаг «Роснефти» может составить в 2023 году 10–15%, «Газпром нефти» — 8–12%, «Татнефти» — 8–16%.

Наталья Малых считает, что в следующем году к выплатам дивидендов может вернуться «Магнит». «Их отчетность фиксирует рост выручки и прибыли, и ориентация на внутренний рынок вместе с потребностью в продовольствии во все времена сглаживают санкционное давление»,— отмечает госпожа Малых.

Вместе с тем участники рынка считают маловероятным, что в 2023 году к выплатам дивидендов вернутся сталевары, так как сектор оказался главной жертвой текущего кризиса. «Нынешние цены на алюминий не располагают к продолжению дивидендных выплат "Русалом". О дивидендах "Полиметалла" можно будет говорить лишь после продажи российских активов»,— подчеркивает Елена Кожухова. В то же время эксперты выделяют некоторые компании в секторе, которые вполне могут осуществить промежуточные выплаты в 2023 году. К таковым можно отнести ГМК «Норильский никель», «Полюс», АЛРОСА, «Распадская» и «Фосагро». По мнению Дмитрия Пучкарева, кредитные организации продолжат отказываться от выплат, что связано с сильным влиянием санкций на бизнес, ухудшением финансовых показателей.