К вопросу об инвестиционной привлекательности предприятия в республике Таджикистан

Солиева Парвина Шавкатовна,

аспирант ТГУПБП

К ВОПРОСУ ОБ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В РЕСПУБЛИКЕ ТАДЖИКИСТАН

Для поддержания конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынке предприятию постоянно необходимо производить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Для проведения этих мероприятий предприятию необходимо крупное вложение денег, которое чаще всего недоступно из-за отсутствия свободных денежных средств. Именно поэтому для реализации намеченных планов предприятие нуждается в иностранных инвестициях.

Одним из самых важных моментов инвестиционного процесса является убеждение иностранных инвесторов в эффективности инвестирования в национальную экономику. На выбор объекта инвестирования, кроме предоставления доказательств окупаемости и рентабельности производственных предприятий экономическими агентами или государством, также влияет такая категория, как инвестиционная привлекательность предприятия.

Понятие инвестиционной привлекательности сегодня трактуется довольно неоднозначно. Л.Н. Чечевицына и И.Н. Чуев [8, 93] дают следующее определение: инвестиционная привлекательность - создаваемые государством и компаниями условия вложения капитала, гарантированности и привлекательности вложений. А.В. Воронцовский [2, 23-24] считает, что категорию «инвестиционная привлекательность» следовало бы определить как степень вероятности достижения выдвигаемых целей инвестирования, выраженную в индивидуальных ожиданиях инвесторов. Он объясняет это тем, что инвестирование - это процесс с негарантированным результатом, так как те или иные инвестиционные решения предполагают изрядную степень риска и ни при каких обстоятельствах нельзя быть полностью уверенным в получении определенной величины прибыли. Поэтому соотношение риск-доходность-время является основополагающим в категории инвестиционной привлекательности. В.А. Пахомов [5] под инвестиционной привлекательностью понимает систему мер, стимулирующую инвестиции, направленную на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования и источников получения в сферах и отраслях экономики.

Инвестиционную привлекательность как экономическую категорию можно определить, на наш взгляд, как внутренне присущее экономическим системам объективное свойство, которое, с одной стороны, характеризует степень соответствия системы (объекта инвестирования) интересам инвестора (субъекта

инвестирования), а с другой — формируется как отражение множества типичных мотиваций, интересов большинства потенциальных инвесторов на открытом рынке в условиях конкуренции, когда все инвесторы действуют рационально, располагая всей необходимой информацией.

Многие авторы, такие как Н.К. Каюмов, Х.У. Умаров [3, 158] считают, что инвестиционная привлекательность основана на двух составляющих: инвестиционном потенциале региона и инвестиционном риске. Инвестиционный потенциал региона определяется основными макроэкономическими характеристиками (объемом и темпами роста ВВП (ВНП), прямых иностранных инвестиций, структурой экономики), насыщенностью территории факторами производства (ресурсно-сырьевыми, трудовыми, финансовыми), величиной и динамикой потребительского спроса населения и так далее.

Уровень же инвестиционного риска отражает вероятность потери инвестиций и дохода от них. В том или ином регионе этот риск определяется общеэкономическими (тенденции в экономическом развитии региона), финансововалютными (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий), политическими (распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, легитимность местной власти), законодательными, социальными (уровень социальной напряженности), экологическими, криминальными и другими факторами.

Для каждого инвестора существует критический уровень риска, при котором он готов работать в том или ином проекте. Например, даже если доходность на вложенные инвестиции составляет 50% в год, институциональный инвестор не будет вкладывать свои средства в проект, поскольку столь высокая доходность воспринимается им как отражение слишком высокого риска. При нормальном развитии рынка уровень риска находит свое полное отражение в уровне доходности — чем выше риск, тем выше должна быть и доходность, которая бы все-таки стимулировала инвесторов работать в данном регионе. В противном случае, если высокий риск не компенсируется столь же высокими доходами, смысл инвестиций отсутствует. Если доходность, присутствующая на рынке, превышает тот уровень, который воспринимается инвесторами как справедливый количество участников рынка, а соответственно и предложений, будет увеличиваться до тех пор, пока доходность не достигнет справедливого уровня. Такая ситуация характерна для появляющихся рынков.

Достаточно часто западные инвесторы рассматривают определенные направления инвестирования в нашей стране как слишком рискованные для себя и/или как те, которые с точки зрения риска не обеспечивают необходимый уровень доходности. Таджикские же участники, имеющие опыт работы на этом рынке, рассматривают его как менее рискованный, поэтому могут иметь несколько другое видение уровня рискованности и соответствующего ему минимального уровня доходности.

Не стоит также забывать о такой составляющей инвестиционной привлекательности, как стоимость используемых финансовых ресурсов. Так, инвесторы, использующие финансовые ресурсы (как заемные, так и собственные) стоимостью в 7% и 12%, будут совершенно по-разному оценивать уровень инвестиционной

привлекательности проекта, доходность которого составляет 10%. Очевидно, что при прочих равных условиях западные инвесторы, которые могут привлекать долгосрочные кредиты (как и использовать другие финансовые инструменты) под низкую по отечественным меркам ставку, имеют более выгодное положение, чем таджикские участники рынка. Как ни парадоксально это звучит, но в рамках рассмотрения данного фактора для них наша страна является более инвестиционно привлекательной, чем для отечественных инвесторов.

Анализ сложившейся ситуации в плане инвестиционной привлекательности показывает, что, в общем, в республике существует положительная тенденция инвестиционного вложения. Так, если в 2005 году число предприятий с иностранными инвестициями составило 121 единицу, то их число в 2011 году достигло 157 единиц, в результате чего накопленные инвестиции увеличились почти на 30% (таблица 1).

Таблица 1

Тенденция привлечения инвестиций в экономику РТ.

№ Показатели 2005 2008 2011 Изменение в % 2011 к

2000 2005

1. Число совместных предприятий 121 156 157 129,7 100,6

2. Накопление инвестиций (тыс. долларов) 437262,9 1753107, 1 2637145,9 603,1 150,4

3. Прямые инвестиции (тыс. долларов) 174780,2 988433,9 1566658,4 896,3 5 158,4

4. Прочие инвестиции (тыс. долларов) 129674,3 745282,4 13745509,6 1060 0 1844

5. Доля инвестиций в общем объеме промышленного производства(%) 21,5 83,3 159,3 7,4 р. 1,91 р.

6. Инвестиции на душу населения (долл.) 64,48 242,95 346,26 537 142,5

Источник: Данные статистического ежегодника РТ. - 2012. -С. 225-227.

Данные таблицы показывают, что в основном было привлечены прямые инвестиции в специфические отрасли национальной экономики. Если их доля в общем объеме накопленной инвестиции в 2005 составила 40%, то в 2011г. этот показатель достиг 60%. Необходимо отметить, что в республике портфельные инвестиции имеют характер медленного роста, основной причиной чего является неорганизованность и неразвитость фондового рынка. Данный фактор в конечном результате повлиял на инвестиционную привлекательность хозяйственных субъектов и на экономику в целом.

При изучении проблемы анализа инвестиционной привлекательности предприятия большинство авторов ссылаются на анализ финансового состояния предприятия. Однако ряд экономистов, кроме финансовой привлекательности, рассматривают также такие качественные неденежные аспекты, как кадровая, экологическая, инновационная привлекательность. При оценке инвестиционной привлекатель-

ности заемщика банком также анализируется его кредитная история и направление использования предоставляемых средств .

С.С. Суверов [7, 18-21] выделяет следующие этапы расчета показателей финансовой привлекательности предприятия.

Первый этап предполагает работу с такими отчетными документами, как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. На их основе осуществляется расчет показателей, характеризующих различные стороны финансовой привлекательности.

Второй этап - методологический. Он заключается в группировке показателей по обобщающим критериям. Предлагаются пять основных направлений анализа финансового положения предприятия: структура имущества; показатели ликвидности; показатели долгосрочной финансовой устойчивости; показатели деловой активности; показатели рентабельности.

Третий этап оценки состоит из двух частей:

• расчета суммарных коэффициентов отклонений значений каждого сравниваемого показателя от эталонной величины;

• рейтинга предприятий по суммарным коэффициентам, рассчитанным по каждой группе показателей.

Для оценки финансового состояния предприятия можно использовать такие обобщающие показатели, как ликвидность, показатели финансовой устойчивости, для характеристики которых можно использовать известные финансовые коэффициенты.

Б.А. Колтынюк [4, 236] отмечает, что единых нормативных критериев для приведенных выше показателей инвестиционной привлекательности не существует, так как они зависят от многих факторов отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и т.д. Поэтому приемлемость тех или иных значений этих показателей, оценка их динамики и направленность изменений могут быть установлены только в результате пространственновременных сопоставлений по группам родственных предприятий.

При оценке инвестиционной привлекательности предприятия на краткосрочную перспективу, как правило, приводятся показатели оценки удовлетворительности структуры баланса (текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и способности восстановления (утраты) платежеспособности). При оценке инвестиционной привлекательности на долгосрочную перспективу приводится характеристика структуры источников средств, степень зависимости организации от внешних инвесторов и кредиторов и пр. Таким образом, приведенные выше показатели могут помочь потенциальному инвестору правильно выбрать предприятие для его инвестиционной деятельности.

Количественная оценка инвестиционной привлекательности предприятия приведена в таблице 1.

Таблица 2

Параметры инвестиционной привлекательности предприятия [6, 58]

№ Параметр Обобщающий коэффициент Предпочти тельные значения Область риска

1 Привлекательность продукции для потребителя К спрос _ на _ продукцию ппп предложение > 1,0 < 1

2 Кадровая привлекательность К (принятые - уволенные) -кп среднесписочная _ численность > 0 < 0

3 Т ерриториальная привлекательность ^ издержки _ обращения тпп совокупные _ затраты < 0,5 < 0,5

4 Финансовая привлекательность гг прибыль К фпп ~ активы > 0,15 < 0,15

5 Инновационная привлекательность К фонд _ накопления инпг прибыль _ чистая > 0,7 < 0,7

6 Экологическая привлекательность К платежи _ за _ эколог.нару эпп прибыль _ чистая 0 > 0

7 Социальная привлекательность средняя зарплата 1 рабо Кспп = прожиточный. _ миниму >1.0 < 1

Перед расчетом показателей инвестиционной привлекательности отдельного предприятия часто осуществляется расчет показателей привлекательности целой отрасли, в которую входит предприятие. Инвестиционная привлекательность отрасли представляет собой совокупность различных объективных признаков, свойств, средств и возможностей отрасли, обусловливающих платежеспособный спрос на капиталообразующие инвестиции конкретной области. В настоящее время не существует единой методики определения инвестиционной привлекательности отдельной отрасли. Для этих целей может использоваться ряд альтернативных методик. Согласно первой из них, инвестиционная привлекательность отрасли оценивается на основе комплекса разнообразных факторов: отношения собственности и монополизм отрасли, спрос на продукцию, финансовое состояние отрасли, воздействие на природную среду, социально-политический климат на предприятиях отрасли.

В соответствии со второй методикой, оценка привлекательности отрасли проводится исходя из ее финансового состояния: оцениваются показатели доходности продаж, активов, собственных средств и инвестированного капитала. В третьей методике инвестиционная привлекательность определяется на основе макроэкономического мультипликатора. Он показывает, насколько увеличится ВВП, если инвестиции в данную отрасль возрастут на единицу.

Нужно отметить, что, несмотря на значимость, проблема инвестиционной привлекательности предприятий на сегодняшний день не рассматривается как отдельная тема для исследования, в то время как повышение инвестиционной

привлекательности предприятия - объективная необходимость для успешного функционирование предприятия.

Ключевыми факторами повышения инвестиционной привлекательности являются: бизнес-план, соответствующий требованиям инвестора; прозрачность бухгалтерского учета.

Если инвестиционные средства привлекаются от иностранных инвесторов, огромное значение приобретает предоставление финансовой отчетности в удобном для них формате - в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета. Отчетность по таджикской системе бухгалтерского учета скорее всего покажется слишком запутанной и малопонятной для иностранного пользователя.

На инвестиции можно рассчитывать только тогда, когда инвестору будет виден результат, когда он сможет оценить сроки возврата инвестиций. Для того чтобы можно было дать такую оценку, необходимо добиться порядка на производстве и сделать прозрачными для инвестора процессы цепочки "ресурс - услуга -потребитель - оплата - ресурс".

О.А. Бобков [2] утверждает, что привлечь инвесторов легче тем поставщикам услуг, которые смогут навести порядок на производстве, организовать бизнес-процессы таким образом, чтобы обеспечить предприятию потенциал роста. Только после этого можно вступать в переговоры с инвесторами.

Аутсорсинг (от англ. outsourcing) - способ оптимизации деятельности предприятия путем делегирования части задач (непрофильных функций и корпоративных ролей) внешним специализированным компаниям, профессионально занимающимся решением таких задач, и сосредоточения на основных задачах и функциях.

Применяя схему аутсорсинга, предприятие становится заказчиком. На первый план выходят: качество услуги аутсорсинга, которое подразумевает соответствие всем требованиям заказчика, и неразглашение подрядчиком конфиденциальной (в т.ч. финансовой) информации. Основная цель применения схемы - возможность сконцентрировать усилия на совершенствовании основных бизнес-процессов, т.к. именно эта часть производства обеспечивает и конкурентные преимущества предприятия и инвестиционную привлекательность.

Таким образом, в условиях рыночных отношений центр экономической деятельности перемещается к основному звену всей экономики - предприятию. Именно на микроэкономическом уровне создается нужная обществу продукция, оказываются необходимые услуги. Для поддержания конкурентоспособности и доли рынка сбыта, предприятию постоянно необходимо производить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейся материально-технической базы, а для этого предприятию необходимо крупное вложение денег, которое чаще всего недоступно по причине отсутствия свободных денежных средств. Именно поэтому предприятие нуждается в инвестициях, привлечение которых зависит от инвестиционной привлекательности предприятия. Следовательно, повышение инвестиционной привлекательности является основой экономического развития экономики любой страны.

Список использованной литературы:

1. Бобков, О.А. Повышение инвестиционной привлекательности / О.А. Бобков // www.i-story.ru. 16.05.2012.

2. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснование.-СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 2002.

3. Каюмов Н.К., Умаров Х.У. Глобализация экономики и внешнеэкономические связи Таджикистана. - Душанбе: Деваштич, 2005.

4. КолтынюкБ.А. Инвестиции. - СПб.: Изд-воМихайловаВ.А., 2003.

5. Пахомов В.А. Инвестиционная привлекательность предприятий - исполнителей контрактов как экономическая категория. // www.cfin.ru. 18.05.2012.

6. Старик Д. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения. //Экономист. - 2003. - №12. С. 57-61.

7. Суверов С.С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №17. С. 17-22.

8. Чечевицына Л.Н., Чуев, И.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник. 3-е изд.-М.: Феникс, 2008.

П.Ш. Солиева

К вопросу об инвестиционной привлекательности предприятия

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск, финансовая привлекательность предприятия, аутсорсинг.

В статье исследована необходимость создания инвестиционной привлекательности в стране. Систематизированы понятие и параметры инвестиционной привлекательности предприятия. Показана взаимосвязь инвестиционной привлекательности предприятия с такими факторами как инвестиционный потенциал и риск. Выявлено, что при изучении проблемы анализа инвестиционной привлекательности предприятия необходимо проанализировать его финансовое состояние. Предложены пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия на основе создания бизнес-плана, который бы соответствовал требованиям инвестора, прозрачности бухгалтерского учета и применения схемы аутсорсинга.

P.Sh. Soliyeva

On the Issue of Investitive Attraction of Enterprises

Key words: investitive attraction, investitive potential, investitive risk, financial attraction of an enterprise, outsourcing

The author of the article makes an endeavour to explore the issue of investitive attraction in order to prove a necessity of its creation. The concepts and parametres of investitive attraction of an enterprise are systematized. She shows that investitive attraction of an enterprise is interconnected with such factors as investive potential and risk. It is ascertained that when studying the problems of analysis concerned with investitive attraction of an enterprise it is necessary to analyze its financial plight. P. Soliyeva proposes the ways of elevation of an investitive attraction on business-plan grounds which would respond to investor's requirements, transparency of book-keeping registration and application of the system of outsourcing.