Возвращение нерезидента

После двухнедельного затишья международные инвесторы резко увеличили вложения в ОФЗ. На минувшей неделе они выросли более чем на 87 млрд руб., в четыре раза больше, чем неделей ранее. Иностранцев привлекают сравнительно сильные фундаментальные показатели российской экономики и уровень ставок. Впрочем, пока ФРС США не определилась с будущим монетарных стимулов, такие инвестиции носят спекулятивный характер.

О резком росте спроса международных инвесторов на ОФЗ свидетельствуют данные Национального расчетного депозитария (НРД). Согласно им, на минувшей неделе иностранцы увеличили вложения в ОФЗ на 87,5 млрд руб., доведя долю на этом рынке до 20,85% (3,198 трлн руб.). Это более чем в четыре раза превосходит привлечения предыдущей недели и второй по величине показатель за полтора года публикаций таких данных.

Сильнее позиции нерезидентов росли только один раз в конце июля, тогда за неделю они увеличились на 105 млрд руб. В последующие две недели ажиотаж спал. В итоге к середине августа вложения иностранных инвесторов в ОФЗ выросли только на 60 млрд руб.

Основные покупки госбумаг нерезидентами пришлись на начало прошлой недели. В итоге, как отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, доходности среднесрочных и длинных ОФЗ снизились с 16 по 18 августа на 6–7 б. п. С начала новой недели доходность десятилетних ОФЗ выросла на 8 б. п., до 7% годовых, но это не отпугнуло иностранных инвесторов. По данным НРД, в понедельник нерезиденты увеличили позиции на рынке еще почти на 17 млрд руб., до 3,215 трлн руб.

Высокий интерес к рублевому долгу наблюдается на фоне осторожного отношения международных инвесторов к облигациям и другим активам развивающихся стран на фоне невысокой скорости вакцинации от COVID-19.

К тому же инвесторы опасаются скорого сокращения программы количественного смягчения ФРС и завершения эпохи дешевой ликвидности (см. “Ъ” от 20 августа).

В таких условиях российский долг выглядит более защищенной инвестицией. «У России минимальный среди всех крупных стран внешний долг, внушительные золотовалютные резервы, профицитный текущий счет и сбалансированный бюджет,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.— Это снижает чувствительность к росту рыночных процентных ставок в мире и делает ОФЗ и рубль более стабильными».

Добавляют привлекательности вложениям в рублевый долг и ожидания по дальнейшей денежно-кредитной политике ЦБ. По словам аналитиков, российский финансовый регулятор один из первых среди Центробанков развивающихся стран приступил к повышению ключевой ставки и за четыре шага поднял ее на 2,25 процентного пункта, до 6,5%. Причем последнее, самое сильное повышение сразу на 1 п. п. произошло на фоне стабилизации инфляции. По данным Росстата за неделю, закончившуюся 16 августа, зафиксирована дефляция в размере 0,01%.

В базовом сценарии мы ожидаем, что годовая инфляция в России достигнет своего пика осенью на уровне около 6,8%. «Есть вероятность, что Банк России может осенью поднять ключевую ставку до 6,75–7,0%. В следующем году по мере замедления инфляции ожидаем возвращения ставки в нейтральный диапазон 5–6%»,— полагает Михаил Васильев.

«Покупка среднесрочных и длинных бумаг позволит инвесторам получить дополнительную прибыль за счет переоценки инвестиций по мере снижения инфляционного давления и доходностей ОФЗ»,— отмечает господин Грицкевич.

Впрочем, до тех пор пока ФРС США не обозначила свою позицию по сворачиванию программы монетарного стимулирования, любое усиление внешнего спроса выглядит хрупким, предупреждают участники рынка. «Ужесточение риторики ФРС и объявление сроков начала сокращения объема покупок будет для рынков поводом понижательной коррекции для широкого спектра активов развивающихся экономик»,— указывает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. При этом сдержанная позиция Федрезерва может вернуть интерес иностранных инвесторов в высокодоходные гавани, заключает он.