Эмитенты и топ-менеджеры пришли на распродажу

Обвал российского рынка акций вынуждает все большее число компаний запускать программы обратного выкупа акций. Низкими ценами воспользовались и топ-менеджеры Сбербанка, увеличив свои вложения в акции банка. Такими покупками эмитенты поддерживают котировки в трудный период. Впрочем, в случае очередного ухудшения общей конъюнктуры рынка подобные действия не смогут противостоять снижению котировок.

Списанный год

На минувшей неделе российский фондовый рынок испытал одно из сильнейших падений за 13 лет. По итогам пятничных торгов индекс Московской биржи остановился на отметке 2316,38 пунктов, потеряв за неделю почти 15%. В последний раз индекс снижался так сильно осенью 2008 года. В разгар мирового финансового кризиса глубина падения индекса достигала 14-24%.

В этом году за последние три недели российские индекс снизился на 25% и вернулся к значениям начала 2019 года.

Как и двенадцать лет назад нынешнее падение вызвано глобальными обстоятельствами, но только в этот раз паника связанна с жесткими ограничениями, которые начали применять правительства различных стран для остановки распространения коронавируса. В таких условиях ведущие европейские индексы упали за неделю на 17-23%, азиатские снизились на 8-16%, американские потеряли 14-15%. «Основной причиной снижения глобальных рынков является огромная неопределенность, связанная с невозможностью оценить последствия распространения коронавируса — как человеческие, так и экономические, а также опасения, что правительства развитых стран окажутся совершенно неспособны совладать с эпидемией, и в мировой экономике наступит рецессия»,— отмечает начальник управления акций и срочных инструментов УК «Открытие» Виталий Исаков.

Все на выкуп

В таких условиях сразу несколько российских компании объявили о запуске программы выкупа своих акций либо о продлении действующих программ. В конце февраля АФК «Система» продлила программу до 31 декабря 2020 года. Она предполагает выкуп ценных бумаг на сумму до 3 млрд руб. На прошлой неделе (с 2 по 6 марта) НОВАТЭК купила на открытом рынке 1,795 млн акций на сумму около 1,8 млрд руб.

На неделе активность эмитентов выросла. 11 марта TCS Group — головная структура Тинькофф-банка — объявила выкуп глобальных депозитарных расписок (GDR) на сумму до $10 млн. Программа buyback продлится с 12 до 31 марта. В этот же день топ менеджмент ЛУКОЙЛа заявил, что компания сможет проводить программу обратного выкупа акций за счет заемных средств, что позволит компании не уменьшать дивиденды. «Новая дивидендная политика ЛУКОЙЛА, принятая в декабре 2019 года, предполагает, что сумма выплаты дивидендов должна составлять не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока. То есть теоретически программа выкупа могла бы уменьшить дивиденды, учитывая, что на фоне падения акций большее количество инвесторов могут пожелать предъявить свои бумаги к выкупу. Однако компания будет сама платить за buyback, используя долговое финансирование»,— поясняет руководитель управления инвестиционного консультирования General Invest Татьяна Симонова. 12 марта глава МТС Алексей Корня заявил о том, что компания планирует провести выкуп собственных акций на сумму 15 млрд руб.

Менеджменту виднее

В мировой практике выкуп акций — это один из двух инструментов распределения свободного денежного потока среди акционеров наряду с выплатами дивидендов. И оба способа позитивно отражаются на рыночной стоимости акций. В частности, акции TCS и Лукойла после объявлений поднимались в цене на 11% и 10%. «Дивиденды повышают их дивидендную доходность, которая принимается во внимание инвесторами при принятии решений о покупке. А выкуп не только устанавливает некую планку, выступающую зачастую поддержкой для акций в турбулентные времена, но и, уменьшая количество акций в обращении, улучшает коэффициенты компаний, рассчитываемые в пересчете на 1 акцию, такие как EPS (прибыль на акцию), Return on Equity (возврат на акционерный капитал) и другие»,— отмечает Татьяна Симонова.

Зачастую компании использую программы выкупа, чтобы поддержать котировки именно в трудный период.

Интерес к сильно просевшим в цене бумагам проявляют зачастую и топ-менеджеры компаний и банков. Как следует из раскрытия информации, 10 марта председатель правления Сбербанка Герман Греф увеличил долю в уставном капитале госбанка с 0,0031% до 0,00399% (на сумму около 40 млн руб.). В этот же день зампреды правления банка Александр Морозов и Станислав Кузнецов нарастили свои доли в уставном капитале банка с 0,0017% до 0,0021% (на 17 млн руб.) и с 0,00059% до 0,00081% (на 10 млн руб.). Ранее 6 марта банк раскрыл информацию о том, что зампред правления Сбербанка Анатолий Попов увеличил долю в капитале кредитной организации с нуля до 0,00029% (до 0,0003% обыкновенных акций, на 14 млн руб.).

Восстановление не гарантировано

Покупки менеджерами акций своих компаний на Западе жестко регулируется корпоративным комплаенс, о таких покупках должно быть известно широкой публике и они не должны быть спекуляциями, эти приобретения должны иметь относительно долгосрочный характер, не менее нескольких месяцев, отмечает старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов.

В российском законодательстве также существуют требования к членам совета директоров и челнам правления по раскрытию информации о увеличении или сокращении доли в капитале эмитента.

«Менеджеры и мажоритарные акционеры лучше, чем миноритарные акционеры, понимают состояние дел в их компаниях. Поэтому могут счесть их недооцененными, к тому же послав позитивный сигнал стратегическим партнерам и клиентам компании»,— отмечает Сергей Суверов. Впрочем, по его мнению, «в случае очередного ухудшения общей конъюнктуры рынка эти действия не смогут противостоять снижению котировок». Начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко считает, что на текущих уровнях стоит ожидать покупок со стороны крупных портфельных инвесторов. Кроме того, «в прошлый финансовый кризис правительство объявляло об инвестициях в бумаги российских эмитентов»,— напоминает он.