Криптовалюта: триумф желаний над действительностью

Вестн. Моск. ун-та. Сер. 21. Управление (государство и общество). 2018. № 1

СОВРЕМЕННЫЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ТЕХНОЛОГИИ

М.А. Сажина, С.В. Костин

КРИПТОВАЛЮТА: ТРИУМФ ЖЕЛАНИЙ НАД ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТЬЮ

В статье анализируется происхождение криптовалют в контексте исторического опыта развития денежных систем и теории «частных денег» Фридриха фон Хайека, раскрыта двойственность криптовалюты как платежного средства и биржевого товара, показана возможность криптовалюты быть инвестиционным инструментом через процедуру Initial Coin Offering (ICO). В результате проведенного исследования сделан вывод, что государство и бизнес готовы сотрудничать в проведении сбалансированной экономической политики, позволяющей реализовать преимущество криптовалют и минимизировать их негативное влияние.

Ключевые слова: криптовалюта, биткоин, майнинг, блокчейн, частные деньги, криптоактивы, правовое положение криптовалюты, ICO, финансовое инвестирование.

The article analyzes the origin of the cryptocurrencies based on the use of historical experience in the development of monetary systems and the theory of "private money" by Friedrich von Hayek. It reveals the duality of the cryptocurrency — as a means of payment and a stock product. The possibility of cryptocurrency to be an investment instrument through the ICO (Initial Coin Offering) is described. The conclusion is that the state and the business are able and willing to cooperate in the implementation of balanced economic policies that allows to fulfill the advantages of cryptocurrencies and to minimize their negative impact.

Key words: cryptocurrency, bitcoin, mining, blockchain, private money, cryptoassets, legal position of cryptocurrency, ICO, financial investment.

Современный мир находится в небывалом напряжении, связанным с взрывным ростом нового сектора финансового рынка — трейдинга криптовалют. Начавшись в 2009 г. с «игры ума» остающегося

Сажина Муза Аркадьевна — доктор экономических наук, профессор кафедры экономики инновационного развития факультета государственного управления МГУ имени М.В. Ломоносова; е-mail: M_Sazhina@spa.msu.ru

Костин Святослав Владимирович — магистрант факультета государственного управления МГУ имени М.В. Ломоносова; е-mail: KostinSV@spa.msu.ru

по сей день неизвестным исследователем под псевдонимом Сатоши Накамато, данная часть финансового рынка выросла из слабо конвертируемой единственной расчетной единицы под названием «биткоин» в неконтролируемый поток криптовалют, создающихся буквально ежедневно как организациями, так и индивидами.

Сейчас в мире существует более тысячи различных криптовалют. Наиболее известная и распространенная криптовалюта — биткоин, капитализация которой на пике составила 96,8 млрд долл. (56% в совокупной капитализации криптовалют). Вторая по капитализации криптовалюта — эфир, размер ее капитализации — 28,1 млрд долл. Такие суммы пока не выходят за рамки капитализации крупнейших международных компаний (Apple — 800 млрд долл.), но уже превосходят капитализацию крупнейших мировых банковских учреждений (Сбербанк — 71,8 млрд долл., Goldman Sachs — 94,6 млрд долл.)1. Но, тем не менее, новые крип-товалюты регулярно появляются.

Отношение во всем мире к этому прорыву неоднозначно. Из развитых стран только Япония официально начала полноценное регулирование операций с криптовалютами, остальные страны занимают либо выжидательную позицию, либо прямо запрещают такие операции.

Можно ли не обращать внимания на рынок, капитализация которого за 2016—2017 гг. выросла более чем в 20 раз — до 218 млрд долл.2? Очевидно, что такой активный спрос игроков на финансовом рынке не может остаться незамеченным, тем более что крип-товалюты основаны на децентрализованных платежных системах, которые в качестве расчетного центра используют все устройства в сети участников рынка, что лишает действующие органы в сфере финансового надзора большинства действенных рычагов влия-ния3. Более того, восприняв свободу от государственного регулирования как должное, некоторые деятели IT и финансов объявили себя «криптоанархистами», провозгласив свободу и анонимность как высшие ценности виртуального индивида, к которым себя относят основатель социальной сети «ВКонтакте» Павел Дуров,

1 Эксперт. 2017. № 44. С. 14. URL: http://expert.ru/expert/2017/44/# (дата обращения: 30.11.2017).

2 Cryptocoincharts.info [Site]. URL: http://cryptocoincharts.info/coins/info (дата обращения: 10.10.2017).

3 Ali R., Barrdear J., Clews R., Southgate J. The Economics of Digital Currencies // Bank of England Quarterly Bulletin. 2014. Q3. P. 276-286. URL: http://www. bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/qb14q302.pdf (accessed: 30.11.2017).

а также основатель и руководитель криптовалютной платформы Ethereum Виталий Бутерин.

Все это является свидетельством наступления нового этапа финансовой виртуализации в глобальной экономике, когда стремящиеся освободиться от подотчетности национальных юрис-дикций финансовые потоки стремятся к полной независимости от традиционных фиатных валют и государственного финансового контроля. Высокая доходность и волатильность, а также широкий ассортимент криптовалют делают их наиболее привлекательным инструментом для финансовых спекуляций4. Кроме того, крип-товалюты интересны и для простых граждан благодаря низкой стоимости и высокой скорости транзакций.

Тем не менее, в научной литературе существуют весьма различающиеся мнения по поводу сущности криптовалюты. Основатель Института блокчейн-исследований (Institute of Blockchain Studies) Мелани Свон определяет ее через базовые технологии как «новую форму денег, комбинирующую одноранговый обмен файлами подобно BitTorrent и криптографическую систему с открытым ключом»5. В Оксфордском словаре английского языка криптовалюта определяется как «цифровая валюта, в которой технологии шифрования используются для регулирования генерации ее новых единиц и верификации перевода средств, действующая независимо от центрального банка». Пол Винья и Майкл Кейси в книге «Эпоха криптовалют. Как биткоин и блокчейн меняют мировой экономический порядок» пишут: «Криптовалюты основаны на принципе универсального нерушимого реестра счетов, полностью публичного и постоянно верифицируемого множеством высокопроизводительных компьютеров, каждый из которых действует независимо от остальных»6.

Во всех приведенных высказываниях авторы сходятся на том, что базовыми свойствами криптовалюты являются: равенство участников, отсутствие отдельного контролирующего денежную политику центра и посредников в осуществлении расчета; публичность реестра транзакций; эмиссия согласно встроенному изначально в расчетную систему алгоритму; анонимность и защищенность транзакций от взлома с помощью шифрования с открытым ключом.

4 Сажина М.А. Природа современных финансов: Монография. М.: Форум; ИНФРА-М, 2017.

5 Свон М. Блокчейн: схема новой экономики. М.: Олимп-Бизнес, 2017.

6 Винья П., Кейси М. Эпоха криптовалют: как биткоин и блокчейн меняют мировой экономический порядок. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2017.

Рассмотрим более детально понятие криптовалюты. Греческое слово cryptos означает «скрытый», предназначенный для достижения скрытности. Следовательно, криптовалюты характеризуются, прежде всего, анонимностью транзакций и независимостью от каких-либо государственных институтов.

Здесь уместен вопрос: можно ли считать криптовалюты деньгами, которые, по словам Эриха Ремарка, есть «свобода, выкованная из золота»? Или их можно назвать «цифровым золотом», а может быть это «цифровой золотой обман»7?

Действительно между золотом и криптовалютой можно провести определенную параллель. И в том, и в другом случае денежные ресурсы «добываются» (процесс расчетов для получения очередной единицы криптовалюты получил официальное наименование «майнинг», а его исполнители, владельцы специальных ЭВМ для криптовычислений — «майнеры»; в обоих случаях произошло прямое заимствование английских терминов mining и miners соответственно); кроме того, транзакции обезличены и анонимны (расчеты в криптовалютах больше похожи на наличные, нежели на электронные банковские), а возможные для «добычи» ресурсы неизменно уменьшаются (благодаря ограниченному содержанию золота в доступном для разработке слое Земли или встроенному в алгоритм расчета криптовалюты ограничению). Таким образом, традиционное доверие человека к золоту, сохраняющееся и поныне (все финансовые кризисы XXI в. сопровождались резким ростом цен на золото как инструмент сохранения финансового капитала в натуральной форме), отчасти передалось и криптовалюте.

В анализе понятия криптовалюты важен и такой вопрос: можно ли назвать саму идею негосударственных денег радикальной? Отнюдь. На протяжении большей части истории ценность имела не денежная единица как таковая, а ее экономическое содержание (в общем случае в виде количества золота), так что некоторые монеты имели хождение даже после краха выпустившего их эмитента. Так, после краха Римской империи в 476 г. н. э. варварские королевства Европы сначала использовали римские монеты, после имитировали их при чеканке собственных. Более того, феодальная раздробленность позволяла существовать в рамках даже одного королевства десяткам монет разной ценности, что создавало серьезные затруднения для торговцев с учетом права каждого феодала на таможенные поборы (поэтому, в частности, средневековая

7 Сажина М.А. Виртуальная экономика: методологические аспекты // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 21. Управление (государство и общество). 2012. № 4. С. 12—14.

торговля в Европе строилась на морских и речных путях)8. Например, путь от Базеля до Кёльна по суше проходил 31 таможенный пост, требовавший к оплате местные валюты9. Так или иначе, торговцы в своих интересах использовали общепризнанную «торговую монету», роль которой играли монеты наиболее сильных или богатых владений: византийский солид в период расцвета Византийской империи, флорины и дукаты ведущих торговых городов Флоренции и Венеции в период Раннего Возрождения и т.д. Был и прецедент, когда 5 сильнейших участников Ганзейского союза (города Любек, Гамбург, Висмар, Росток и Люнебург) в 1392 г. начали выпускать общую монету — зекслинг и дрейлинг10. Она была обеспечена торговыми связями и запасами купеческих домов, чего нельзя было сказать о феодальных монетах. Самый крупный финансовый кризис Европы произошел в 1340 г., когда отказ короля Англии Эдуарда III от выплаты долгов, накопленных за время ведения войны против Франции и Шотландии, привел к краху крупнейших европейских банков Барди и Перуцци и «эффекту домино», когда оказались банкротами многие гегемоны того времени вплоть до Папской области11.

История современных нам государственных валют начинается с появления в 1694 г. первого в истории центрального эмиссионного банка — Банка Англии. Масштаб его капитала был достаточно велик (1,2 млн фунтов стерлингов), однако впервые его отношения с королевской казной были оформлены в виде парламентского акта — банк брал на себя ответственность выпускать ценные бумаги для финансирования государственного долга в обмен на привилегию хранения правительственных вкладов. Стабильность системы обеспечивалась жестким ограничением, сумма банковских билетов не могла превышать уставный капитал. Помимо прямого оздоровления государственных финансов, это позволило провести Великую перечеканку 1695—1696 гг., прекратившую практику обрезания монет (chipping coins), искоренившую фальшивомонетничество и окончательно сформировавшую расчетно-денежную систему Англии12. Несмотря на первоначальное сопротивление,

8 См.: Пирени А. Средневековые города и возрождение торговли. Горький: Издание Горьковского педагогического института, 1941.

9 См.: Хайлбронер Р.Л. Философы от мира сего. М.: КоЛибри, 2008.

10 Гладкий В. Словарь нумизмата. М.: Центрполиграф, 2010.

11 См.: Арриги Дж. Долгий двадцатый век. Деньги, власть и истоки нашего времени. М.: Территория будущего, 2006.

12 См.: Ведута Е.Н. Государственные экономические стратегии. М.: Академический Проект; Деловая книга, 1998.

банкноты стали все больше использоваться в качестве платежных средств, что было закреплено де-юре в 1844 г., когда Банк Англии получил законное монопольное право эмиссии банковских билетов. Тем самым, в ХУШ—ХГХ вв. эпоха частных денег окончательно уходит в прошлое. Все ведущие страны создали свои центральные банки для обеспечения своих валют согласно серебряному, а потом золотому стандарту.

Тем не менее, идея частных денег получила второе дыхание во второй половине ХХ в. в книге Фридриха фон Хайека «Частные деньги» (1976). В ней он излагает базовые претензии к государственной эмиссии, ставшие ныне ключевыми в аргументации сторонников криптовалют. Правительства часто используют монополию на эмиссию в своекорыстных антиобщественных целях, жертвуя покупательной способностью денег и сбережениями населения в реальном выражении ради финансирования текущих расходов и поддержки близких им проектов и организаций. Тем самым, любые негативные последствия государственной политики и аффилированных с правительством организаций могут быть покрыты за счет понижения реальных доходов граждан в результате эмиссии и инфляции. Средством от постоянной угрозы обесценения денег Хайек предлагает разрешение свободной валютной эмиссии и конкуренции между эмитентами. В этой ситуации, согласно Хайеку, официальный центральный банк окажется лишь одним из конкурирующих эмитентов и будет вынужден прекратить инфляционную политику, чтобы обеспечить доверие и спрос на свою валюту. Тем самым, свобода экономических агентов в использовании валют позволит им выбрать наиболее удобные валюты для расчетов друг с другом в каждом случае, а свобода конкуренции эмитентов позволит поддерживать стоимость каждой валюты стабильной и минимизировать искажения ценовых сигналов. В совокупности это приведет к свободному эффективно самоорганизующемуся рынку, в каждый момент времени обладающему денежной массой, необходимой для обеспечения совокупного делового оборота. Достаточно привести несколько высказываний Хайека, чтобы охарактеризовать удивительную прозорливость ученого: «Люди научатся доверять новым деньгам, только если будут уверены, что эти деньги совершенно свободны от какого-либо правительственного контроля. Только если деньги находятся под контролем жесткой конкуренции, люди будут верить, что частные банки станут поддерживать стабильность своих валют. Только если люди получат возможность свободно выбирать, какой валютой

пользоваться в зависимости от их разнообразных целей, процесс отбора приведет к преобладанию хороших денег»13.

Однако современные криптовалюты шагнули дальше представлений Хайека. Обеспечением им служит не товарная база, а распределенный реестр транзакций и жесткий алгоритм выработки новых расчетных единиц, т.е. не реальная ценность, а полезность для расчетов.

Таким образом, раскрывая содержание современных крипто-валют, нельзя не учитывать и не признавать объективные причины и факторы исторического развития мировых денег, мировых платежных средств. Нельзя обойти вниманием процессы современной глобальной экономики и ее финансов, становящихся в условиях информационно-коммуникационных технологий виртуальными. Нельзя не понимать, что без государства как института управления невозможно координировать и упорядочивать отношения между субъектами экономики, эффективно управлять виртуальными финансами, направлять их на решение социально-экономических проблем (а не на спекуляцию и обогащение), на службу реальному сектору экономики14.

Обобщая все сказанное, отметим, что криптовалюты — это цифровые монеты, защищенные от подделки, которые можно хранить в электронных кошельках и переводить между кошельками. Внешне валюта выглядит как обычная электронная платежная система, однако внутри она принципиально отличается. Основное отличие — отсутствие эмиссионного центра. Каждый криптокошелек — уже сам по себе банк. Множество компьютеров с криптокошельками по всему миру образуют распределенный банк, который полностью автоматический и работает круглосуточно.

«Цифровая монета» ничем не отличается от компьютерного кода, которым шифруются в Сети обычные денежные переводы. Но обычную валюту надо «вбросить» в Сеть. Криптовалюта в Сети «рождается» и становится средством платежа, если ей доверяют, так же, как и золотые самородки или бумажные деньги.

У современных криптовалют нет эмиссионного центра, нет никаких связей с банками, кроме бирж, переводящих криптова-люты в «стандартные» деньги. Не существует для криптовалют инфляции, так как количество «цифровых монет» ограничено определенным числом.

13 См.: Фон Хайек Ф. Частные деньги. М.: Институт национальной модели экономики, 1996.

14 См.: Сажина М.А. Природа современных финансов.

Но самое главное — «цифровая монета» никак не привязана к определенной личности или фирме, это просто последовательность цифр. Эти монеты невозможно изъять из кошелька, не зная кода. Если потерял код, деньги «сгорели». Застраховать эти потери невозможно в силу огромных колебаний валюты в течение суток, причем в обе стороны.

Эмиссия криптовалют как особого вида платежных средств осуществляется посредством «добывания» или майнинга. Май-нинг — это процесс использования вычислительных мощностей компьютерных систем для создания цепочки блоков транзакций криптовалюты. Майнеры одновременно добывают новые монеты и проводят все транзакции криптовалюты. Если майнеры остановят свою работу, криптовалюты перестанут существовать. Для майнинга крупнейших криптовалют (Bitcoin, Litecoin) ресурсов обычного персонального компьютера на сегодняшний день недостаточно, и майнеры используют «фермы» — мощные компьютерные станции, располагающие сверхмощностями.

Самой разветвленной и обширной сетью обладает сегодня наиболее ликвидная криптовалюта Bitcoin. Разработка Bitcoin была начата в 2007 г., а в 2009 г. сеть Bitcoin была запущена. Bitcoin нематериален и не обладает привязкой к каким-либо государственным валютам, драгоценным металлам или природным ресурсам. Курс Bitcoin чрезвычайно подвижен и определяется исключительно балансом спроса и предложения. Оборот валюты не контролируется, отмена транзакций монет невозможна. Объем эмиссии Bitcoin ограничен общим числом монет в 21 млн, а их общая стоимость оценивается в 44 млрд долл.

Одним из главных и сложных в характеристике криптовалюты является вопрос: можно ли считать криптовалюты полноценными деньгами15? На сегодняшний момент во всем мире важнейшим препятствием в законодательном оформлении операций с крип-товалютами стоит проблема их сущности — считать ли их средствами расчета наравне с фиатными национальными валютами или же биржевыми товарами, активами. Ф. Хайек склонялся к последней точке зрения: криптовалюту следует считать обычным коммерческим товаром и потому производить рыночным способом. Первоначально к этой точке зрения был склонен Центральный банк Российской Федерации16, той же позиции придерживается

15 Там же.

16 ЦБ РФ предложил рассматривать криптовалюты как цифровой товар // Интерфакс. 25.05.2017. URL: http://www.interfax.ru/business/563859 (дата обращения: 10.10.2017).

правительство США в лице Комиссии США по торговле товарными фьючерсами (CFTC), включившей криптовалюту Bitcoin в реестр предметов фьючерсных сделок под категорией «единица учета и/или сохранения стоимости»17. Противоположную позицию занимает правительство Евросоюза в лице Европейского суда, освободившего операции с криптовалютами от уплаты НДС18 и нынешняя позиция ЦБ РФ, заключающаяся в приравнивании операций с криптовалютами к валютным. Смешанную позицию занимает Япония, определившая криптовалюту в Virtual Currency Act как «эквивалент имущественной стоимости (asset-like value), который может быть использован в качестве платежного средства». Обмен криптовалют на фиатные валюты разрешен только на официально зарегистрированных криптовалютных биржах, соответствующих требованиям, схожими с требованиями финансового надзора19, но расчеты между частными лицами и организациями в криптовалютах разрешены и не облагаются налогом с продаж20.

Таким образом, законодательная практика не дает нам однозначного ответа на вопрос о сущности криптовалют. Безусловно, это вопрос усиливающегося смешения криптовалют как средств расчета и криптовалют как инструмента привлечения инвестиций. Прежде всего, это касается инновационных фирм, которые являются пионерами процедуры ICO (Initial Coin Offering — Первичное размещение монет). В итоге складывается ситуация, когда валютная конкуренция и стабилизация цен из-за смешения экономических функций превращается в доминирование одной криптовалюты в расчетах и наводнение рынка неликвидными криптовалютами, выпущенными с целью обогащения эмитентов и инвесторов. Разграничение реальных криптовалют и криптовалютных биржевых

17 Order Instituting Proceeding Pursuant to Sections 6(c) and 6(d) of the Commodity Exchange Act, Making Findings and Imposing Remedial Sanctions. CFTC Docket No. 15-29 // U.S. Commodity Futures Trading Commission [Official Site]. URL: http://www.cftc.gov/idc/groups/public/0lrenforcementactions/documents/legalplead-ing/enfcoinfliprorder09172015.pdf (accessed: 10.10.2017).

18 JUDGMENT OF THE COURT (Fifth Chamber). 22 October 2015. REQUEST for a Preliminary Ruling Under Article 267 TFEU, from the Hogsta Forvaltningsdoms-tolen (Supreme Administrative Court, Sweden), Made by Decision of 27 May 2014, Received at the Court on 2 June 2014, in the Proceedings // Court of Justice of the European Union [Official Site]. URL: http://curia.europa.eu/ juris/document/document. jsf?text=&docid=170305&pageIndex=0&doclang=en&mode=req&dir=&occ=first&p art=1&cid=604646 (accessed: 10.10.2017).

19 Overview of Virtual Currency Exchanger (Guidelines for Administrative Processes: Financial Companies No 16) // Financial Services Agency [Site]. URL: http://www. fsa.go.jp/policy/virtual_currency/02.pdf (accessed: 10.10.2017).

20 Virtual Currency Act // Financial Services Agency [Site]. URL: http://www.fsa. go.jp/news/28/ginkou/20170324-1.html (accessed: 10.10.2017).

активов уже началось (последние именуются «токенами» — tokens), однако, пока бум на рынке криптовалют в самом разгаре, этот процесс идет слишком медленно, что грозит чередой разоблачения откровенно мошеннических схем, резким исчезновением с рынка многих криптовалют и обвалом рынка.

Сегодня криптовалюты стали не только средством расчета участников блокчейн-сети между собой, но и инструментом привлечения инвестиций. Возникшая вокруг криптовалют собственная финансовая инфраструктура в виде бирж криптовалют, виртуальных обменных пунктов, индивидуальных трейдеров и трейдерских организаций, а также появление платформ Ethereum и Emercoin, значительно упростивших процесс формирования и выпуска крип-товалют, позволили многим индивидам и фирмам обойти традиционные ограничения на выпуск ценных бумаг на «традиционных» биржах и привлекать средства через выпуск своих криптовалют, единицы которых принято именовать «токенами»». В настоящее время эта процедура именуется ICO (Initial Coin Offering, также используются термины ITO — Initial Token Offering или TGE — Token Generating Event) и формально схожа с аналогичным инструментом IPO — фирма выпускает собственные единицы криптовалюты по начальной твердой цене, после чего инвесторы покупают то-кены в расчете на рост их курса в будущем, обеспечивая входящий финансовый поток в организацию-эмитента.

Действительно, ICO содержит множество нюансов, которые коренным образом отличают ее от IPO. Во-первых, токены часто продаются не через биржи криптовалют, а через собственный сайт эмитента, что значительно затрудняет контроль за их оборотом. Во-вторых, этот шаг автоматически снижает ликвидность токенов, продать их возможно только другим инвесторам или эмитенту в частном порядке (хотя токены популярных фирм могут пройти листинг и оборачиваться на криптобиржах). В-третьих, токены, в отличие от акций и облигаций, не являются ни долевой, ни долговой ценной бумагой. Владелец токена не обретает ни правомочий собственности, ни долгового обязательства, а лишь запись в реестре с потенциальной возможностью перепродажи. Следовательно, токены — это чисто спекулятивный инструмент, не основанный ни на какой реальной ценности. В-четвертых, токены зачастую регулируются не столько официальными гражданскими договорами, сколько внутренним «умным контрактом» (smart contracts) — автоматизированным соглашением на основе блок-чейна. В теории это позволяет избежать злоупотребления со стороны эмитента, но на практике потери инвесторов чаще всего

объясняются несовершенством программного кода таких контрактов. В совокупности отсутствие четких, прозрачных, однозначно понимаемых правил обращения токенов грозит привести рынок к состоянию рынка «лимонов», когда асимметрия информации вынуждает инвесторов отказываться от сделок, а фирм-эмитентов — от некоторых затратных, но перспективных проектов, и экономить на качестве будущего продукта ради сокращения требуемой суммы инвестиций. В целом все это замедляет рост и развитие рынка.

Безусловно, бывают случаи, когда инновационные фирмы, намереваясь собрать инвестиции под реальный проект, обеспечивали токены реальной ценностью. Так, Онлайн-банк Polybius связал токены с перераспределяемой в пользу инвесторов долей прибыли (20% прибыли делится между инвесторами пропорционально количеству купленных токенов). Подмосковная ферма «Колионово» привязала токены к своей продукции; ZrCoin имела целью ICO — строительство завода по производству циркония и потому привязала стоимость 1 токена к стоимости 1 кг диоксида циркония21. Как видим, способы придания токену внутренней базовой стоимости весьма разнообразны, однако это не отменяет проблему «иррационального оптимизма» инвесторов, и отсутствия реального финансового надзора и контроля рынка. Отток капитала с рынка реальных и «традиционных» финансовых инвестиций в «серую зону» рынка криптовалют заметно превысил обычные темпы (с начала года капитализация рынка криптовалют выросла в 10 раз согласно данным исследования Кембриджской бизнес-школы22), что грозит окончательным «обескровливанием» реальной экономики за счет перекрытия традиционных каналов финансирования. Действенным методом «одомашнивания» рынка может стать мягкая легализация операций с криптовалютами и токенами путем разработки регулирующих актов при сотрудничестве с ведущими организациями в данной сфере.

Первым примером попытки реализации торговли криптоак-тивами в легальном порядке в Российской Федерации стало создание электронной инвестиционной площадки «Восход» с плат-

21 Метелица Е. Модерн токен. Что такое ICO и стоит ли инвесторам идти на этот рынок // Forbes. 05.09.2017. URL: http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/349657-modern-token-chto-takoe-ico-i-stoit-li-investoram-idti-na-etot-rynok (дата обращения: 11.10.2017).

22 Hileman G., Rauchs M. Global Cryptocurrency Benchmarking Study / University of Cambridge Judge Business School, Centre for Alternative Finance. 2017. URL: https://www.jbs.cam.ac.uk/fileadmin/user_upload/research/centres/alternative-finance/ downloads/2017-global-cryptocurrency-benchmarking-study.pdf (accessed: 30.11.2017).

формой для торговли криптоактивами с клирингом в КЦ МФБ, которая входит в группу НП РТС. «Восход» изначально была запущена НП РТС при участии Фонда развития Дальнего Востока в сентябре 2016 г. для привлечения инвестиций в предприятия Дальневосточного федерального округа. На сегодняшний момент, помимо зарубежных эмитентов из стран АТЭС, IPO провело всего одно российское предприятие — ООО «Комсомолец» (дочерняя компания ООО «Хабаровский аэропорт»), еще 2 предприятия разместили свои облигации (АО «Алмазэргиэнбанк» и ООО «Племенной завод "Комсомолец"»)23. На платформе для торговли криптоактивами планировал выпустить свою криптовалюту DI Coin криптовалютный фонд «Diamond Pte Ltd.» под товарное обеспечение бриллиантами ОАО «Алроса», полагаясь на одобренную ЦБ РФ 30 августа 2017 г. редакцию клиринговых правил КЦ МФБ. Однако 3 октября того же года ЦБ РФ в лице пресс-службы заявил о необходимости пересмотра ранее одобренных правил с исключением положений о допуске криптовалютных активов к обращению на организованных торгах на территории РФ24.

Безусловно, существует множество тонкостей юридического и правового толка, позволяющих варьировать государственную политику в отношении криптоактивов. Помимо уже упоминавшихся выше позиций ЕС, США и РФ, Китай и Республика Корея придерживаются нейтралитета по отношению к трейдингу криптова-лют, но официально запретили проведение ICO и деятельность бирж, проводивших такую процедуру. Однако необходимость государственного вмешательства в рынок криптовалют уже воспринимается положительно и участниками рынка. Сотрудничество Ассоциации финансовых технологий и ведущего блокчейн-раз-работчика РФ Wales с межведомственной группой по разработке закона о криптовалютах, а также сотрудничество Внешэкономбанка и Ethereum Foundation в подготовке образовательных программ по блокчейн-программированию позволяет ожидать сбалансированного подхода, позволяющего использовать преимущества крип-товалют и криптоактивов (быстрота обращения, минимальные трансакционные издержки, доверие пользователей вследствие открытости) с минимизацией недостатков (устранение спекулятивных тенденций, защита прав инвесторов, пресечение «отмывания денег» криминальными и террористическими группами, легали-

23 Маврина Л. ICO пока не взошло // Эксперт. 09.10.2017. № 41 (1047). URL: http://expert.ru/expert/2017/41/ico-poka-ne-vzoshlo/ (дата обращения: 30.11.2017).

24 ЦБ рекомендовал НП РТС отказаться от расчетов в криптовалютах // ТАСС. 03.10.2017. URL: http://tass.ru/ekonomika/4611635 (дата обращения: 11.10.2017).

зация инвестирования криптовалютного капитала в проекты реальной экономики).

Пока же криптовалюта как виртуальные деньги, материально не обеспеченные и не контролируемые, позволяют получать большой выигрыш на спекуляциях, вызывая нестабильность на финансовых рынках; а их анонимность и значительное распространение способны вызвать снижение курсов государственных валют, ослабление банков и других финансовых структур, а также общую дестабилизацию экономики в мире и в отдельных странах25.

Вызванная объективными причинами и усиленная субъективными действиями участников финансового рынка проблема крип-товалют ждет своего решения.

Список литературы

Арриги Дж. Долгий двадцатый век. Деньги, власть и истоки нашего времени. М.: Территория будущего, 2006.

Ведута Е.Н. Государственные экономические стратегии. М.: Академический Проект; Деловая книга, 1998.

Винья П., Кейси М. Эпоха криптовалют: как биткоин и блокчейн меняют мировой экономический порядок. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2017.

Гладкий В. Словарь нумизмата. М.: Центрполиграф, 2010.

Гэлбрейт Дж. Экономика невинного обмана. М.: Европа, 2009.

Маврина Л. ICO пока не взошло // Эксперт. 09.10.2017. № 41 (1047). URL: http://expert.ru/expert/2017/41/ico-poka-ne-vzoshlo/

Метелица Е. Модерн токен. Что такое ICO и стоит ли инвесторам идти на этот рынок // Forbes. 05.09.2017. URL: http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/349657-modern-token-chto-takoe-ico-i-stoit-h-investoram-idti-na-etot-rynok

Пирени А. Средневековые города и возрождение торговли. Горький: Издание Горьковского педагогического института, 1941.

Сажина М.А. Виртуальная экономика: методологические аспекты // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 21. Управление (государство и общество). 2012. № 4. С. 3-18.

Сажина М.А. Природа современных финансов: Монография. М.: Форум; ИНФРА-М, 2017.

Свон М. Блокчейн: cхема новой экономики. М.: Олимп-Бизнес, 2017.

Фон Хайек Ф. Частные деньги. М.: Институт национальной модели экономики, 1996.

Хайлбронер Р.Л. Философы от мира сего. М.: КоЛибри, 2008.

ЦБ рекомендовал НП РТС отказаться от расчетов в криптовалютах // ТАСС. 03.10.2017. URL: http://tass.ru/ekonomika/4611635

25 См.: Гэлбрейт Дж. Экономика невинного обмана. М.: Европа, 2009.

ЦБ РФ предложил рассматривать криптовалюты как цифровой товар // Интерфакс. 25.05.2017. URL: http://www.interfax.ru/business/563859 Эксперт. 2017. № 44. URL: http://expert.ru/expert/2017/44/# Ali R, Barrdear J., Clews R., Southgate J. The Economics of Digital Currencies // Bank of England Quarterly Bulletin. 2014. Q3. P. 276-286. URL: http:// www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/ qb14q302.pdf

Cryptocoincharts.info [Site]. URL: http://cryptocoincharts.info/coins/info Hileman G., Rauchs M. Global Cryptocurrency Benchmarking Study / University of Cambridge Judge Business School, Centre for Alternative Finance. 2017. URL: https://wwwjbs.cam.ac.uk/fileadmin/user_upload/research/ centres/alternative-finance/downloads/2017-global-cryptocurrency-bench-marking-study. pdf

JUDGMENT OF THE COURT (Fifth Chamber). 22 October 2015. REQUEST for a Preliminary Ruling Under Article 267 TFEU, from the Hogsta Forvaltningsdomstolen (Supreme Administrative Court, Sweden), Made by Decision of 27 May 2014, Received at the Court on 2 June 2014, in the Proceedings // Court of Justice of the European Union [Official Site]. URL: http:// curia.europa.eu/ juris/document/document.jsf?text=&docid=170305&pageIndex= 0&doclang=en&mode=req&dir=&occ=first&part=1&cid=604646

Order Instituting Proceeding Pursuant to Sections 6(c) and 6(d) of the Commodity Exchange Act, Making Findings and Imposing Remedial Sanctions. CFTC Docket No. 15-29 // U.S. Commodity Futures Trading Commission [Official Site]. URL: http://wwwcftc.gov/idc/groups/public/@lrenforce-mentactions/documents/legalpleading/enfcoinfliprorder09172015.pdf

Overview of Virtual Currency Exchanger (Guidelines for Administrative Processes: Financial Companies No 16) // Financial Services Agency [Site]. URL: http://www.fsa.go.jp/policy/virtual_currency/02.pdf

Virtual Currency Act // Financial Services Agency [Site]. URL: http://www. fsa.go.jp/news/28/ginkou/20170324-1.html