Нота инвеста

Нота инвеста

Брокеры предлагают состоятельным клиентам сделки pre-IPO

В отсутствие широкого российского рынка первичных размещений локальные розничные инвесторы проявляют интерес не только к IPO зарубежных компаний, но и к сделкам pre-IPO. Два крупных брокера, БКС и «Тинькофф», сообщили о запуске такой услуги для квалифицированных клиентов, в ближайших планах она и у Сбербанка. Однако, несмотря на потенциально высокую прибыль, подобные инвестиции слишком рискованны, в том числе из-за низкой ликвидности и ограниченной информации, предупреждают эксперты.

БКС завершил пилотную pre-IPO-сделку Acronis, в которой приняли участие около 150 инвесторов на общую сумму более $20 млн. Об этом рассказал “Ъ” руководитель департамента продуктов западных первичных размещений «БКС Мир инвестиций» Сергей Шлюгер. Клиентам были предложены ноты на акции компании исходя из ее оценки в $2,1 млрд. Через месяц после закрытия сделки публично объявлен раунд финансирования на $250 млн с фондом CVC Capital Partners уже исходя из оценки в $2,5 млрд. До конца года БКС намерен провести еще четыре-пять подобных сделок, а в будущем выйти на одну сделку в месяц.

Тинькофф-банк также проводит пилотную сделку по pre-IPO. Руководитель управления по организации сделок на рынке капитала «Тинькофф Инвестиций» Антон Мальков отметил, что «банк активно развивает это направление», однако деталей не сообщил. По его словам, сделки pre-IPO доступны только квалифицированным премиальным инвесторам.

По данным ЦБ, за первый квартал 2021 года количество квалифицированных инвесторов выросло до 212 тыс. человек, в 2,3 раза выше первого квартала 2020 года (см. “Ъ” от 4 июня). Для получения статуса квалинвестора физлица должны соответствовать одному из пяти требований. Самые распространенные: стоимость активов не менее 6 млн руб. или объем сделок за последние четыре квартала с периодичностью не реже десяти раз в квартал и не реже одного раза в месяц на сумму не менее 6 млн руб.

Среди уже предоставляющих услугу на рынке часто упоминают «Атон». Представитель компании подтвердил “Ъ”, что инструмент работает около трех лет. Он отметил, что инвестиции в этот класс активов пользуются значительным спросом, поскольку могут принести повышенную доходность, но такие продукты имеют длинный горизонт инвестирования. Аналогичную услугу предоставляет и «Ренессанс Капитал». По словам директора по инвестиционному консультированию Николая Шакарова, такие сделки предлагаются ограниченному кругу крупных клиентов с суммой инвестиций от $0,5 млн. Он отметил, что инвестиции в непубличные компании многие из них рассматривают как альтернативу инвестициям в собственный бизнес.

С ростом внимания частных лиц к фондовому рынку услугой интересуются многие другие брокеры.

Руководитель управления поддержки и развития проектов «Финама» Константин Молчанов сообщил, что компания запустила услугу участия в pre-IPO в ноябре 2020 года. В Сбербанке сообщили, что планируют предоставить розничным инвесторам возможность покупки акций на стадиях pre-IPO. Банк планирует провести пилотный проект «в обозримом будущем» и считает, что ежегодно количество сделок может достигать 15–20 в год.

Вместе с тем участники рынка отмечают высокий порог входа (минимальная сумма $100 тыс.), а также ряд специфических рисков, присущих подобным инвестициям. В частности, говорит господин Мальков, компания может так и не выйти на IPO и инвестор имеет право продать бумаги только по истечении определенного периода. В Сбербанке среди рисков отмечают стандарты раскрытия информации ниже обычных при с IPO.

Как пояснил основатель «Фридом Финанса» Тимур Турлов, схема инвестирования в западные компании на этапе pre-IPO фактически предполагает продажу доли в цепочке фондов, которая сильно ограничивает и усложняет любое вторичное обращение.

При этом одни и те же ценные бумаги могут у разных участников продаваться за разные деньги. Проблема и в том, отмечает он, что, пока компания не выйдет на IPO, возможности обменять одни имущественные права на другие у клиента не будет.

Стандартизированной мировой практикой структурирования подобных сделок является их проведение через так называемые фондовые структуры, зарегистрированные в таких юрисдикциях, как штат Делавэр, Кайманы, Британские Виргинские острова, Кипр и другие, отмечает Сергей Шлюгер. По его словам, БКС создает такую структуру и собирается предложить инвесторам сделки уже в ближайшее время как альтернативу выпуска структурных нот.