Возвращение потерянного РАО

"Интер РАО ЕЭС" утвердило параметры консолидации активов на $9 млрд путем обмена своих акций на бумаги государственных и частных энергокомпаний. Оценка акций компании совпала с прогнозами "Ъ" и оказалась на 9% выше рыночной. "Интер РАО" хочет получить контроль в ОГК-1, ТГК-11, "Новосибирскэнерго", ОГК-3 и крупнейших энергосбытах, а также обменять долю в "Иркутскэнерго" на 10% акций "РусГидро". Государство сохранит контроль над "Интер РАО", а крупнейшим миноритарием станет ГМК "Норильский никель" с 13-15% акций.

В конце декабря совет директоров государственного энергохолдинга "Интер РАО" принял основные параметры "большой допэмиссии". В рамках нее 13,8 трлн новых акций компании будут обмениваться на доли в других энергоактивах. Совет утвердил, в частности, оценку собственных бумаг: при номинале в 0,02809767 руб. дополнительные акции будут стоить 0,0535 руб. ("Ъ" сообщил цену акций 16 декабря 2010 года). Также была утверждена стоимость акций энергокомпаний, которые будут приниматься в оплату допэмиссии (см. таблицу на стр. 9).

Проект обратной консолидации на базе "Интер РАО" энергоактивов, разделенных в ходе реформы РАО "ЕЭС России", был начат в октябре 2009 года. Первоначально речь шла о получении пакетов, оставшихся в собственности государства (в частности, "Иркутскэнерго") и на балансе ФСК и "РусГидро". После смены руководства "Интер РАО" (ушедшего в "РусГидро" Евгения Дода сменил Борис Ковальчук) список активов расширился, в него попали также частные компании, энергосбыты, находившиеся у "РАО ЭС Востока", машиностроительные и инжиниринговые компании. Окончательно сигнал к старту "большой допэмиссии" холдинга дал в конце сентября 2010 года президент Дмитрий Медведев, подписавший указ о передаче "Интер РАО" энергоактивов, принадлежащих Росимуществу.

Крупнейшие энергоактивы, которые получит холдинг,— это контрольные пакеты в ОГК-1 (разделен между государственными ФСК и "РусГидро"), ОГК-3 (принадлежит ГМК "Норильский никель"), "Новосибирскэнерго" (контроль у структур Михаила Абызова) и ТГК-11, находящиеся на балансе Росимущества 40% акций "Иркутскэнерго" (контролируется структурами Олега Дерипаски), а также 100% акций Объединенной энергосбытовой компании, принадлежащей "РусГидро" и контролирующей пять крупных региональных энергосбытов, в том числе "Мосэнергосбыт" и Петербургскую сбытовую компанию (ПСК).

Впрочем, судьбу последнего актива неожиданно поставила под вопрос Федеральная антимонопольная служба, которая в конце декабря отказалась одобрить ходатайство ЗАО "Интер РАО Капитал" (дочерняя компания энергохолдинга) о приобретении 97,06% ПСК. Ранее "Интер РАО" уже договорилась о покупке у финского концерна Fortum 31% акций компании.

В собственности "Интер РАО" вряд ли останется и пакет в "Иркутскэнерго". Как подтвердил глава блока энергостратегии холдинга Ильнар Мирсияпов, доля в "Иркутскэнерго" будет позднее передана "РусГидро" в обмен на акции этой компании. По его словам, оценки бумаг для этой сделки уже согласованы, они будут близки к тем, которые установлены для допэмиссии "Интер РАО". В результате "Интер РАО" может получить около 10% акций "РусГидро".

Исходя из данных допэмиссии, при размещении всех новых акций "Интер РАО" могло бы обменять их на активы на общую сумму 738,3 млрд руб., или $24,3 млрд. Ильнар Мирсияпов уточнил, что холдинг рассчитывает на получение активов на $9-15 млрд. Но аналитик ФК "Открытие" Вадим Паламарчук в обзоре от 29 декабря 2010 года оценил общий объем приобретаемых активов в $8,5-9,5 млрд. Исходя из объемов, названных Ильнаром Мирсияповым, фактически будет размещено от 37 до 62% максимального объема допэмиссии (5,1-8,6 трлн акций). Сейчас уставный капитал "Интер РАО" составляет 2,893 трлн акций.

Государство сохранит контроль над "Интер РАО", но этот пакет будет распределен между несколькими госкомпаниями и госкорпорациями. Сейчас холдинг формально контролируют структуры "Росатома" (45,1%) и ВЭБа (18,3%). После размещения допэмиссии крупнейшими акционерами "Интер РАО" станут, по словам Ильнара Мирсияпова, ФСК (17-20%), Росимущество (13-15%), "Росатом" (12%), "РусГидро" (5-6%) и ВЭБ (5%). В общей сложности эти доли дают около 52-58% уставного капитала.

Крупнейшим частным миноритарием "Интер РАО" станет "Норильский никель", который обменяет 85% акций ОГК-3 на 13-15% акций энергохолдинга. Согласие на эту сделку совет директоров ГМК дал 28 декабря. По словам президента "Норникеля" Андрея Клишаса, сделка с "Интер РАО" оценена в $2,27 млрд (на приобретение ОГК-3 претендовала также "Евросибэнерго", предлагавшая $2,1 млрд). В условия соглашения включен запрет на продажу ГМК акций "Интер РАО" в течение года после сделки. Но в течение полутора-двух лет ГМК может продать свою долю в "Интер РАО", уточнил господин Клишас.

После приобретения контрольных пакетов ОГК-1 и ОГК-3 общая установленная мощность генерации "Интер РАО" вырастет до 27 ГВт, говорится в обзоре ФК "Открытие". Для сравнения приводится установленная мощность станций "РусГидро", достигающая 25 ГВт. "Открытие" ожидает позитивной динамики акций "Интер РАО". По оценкам аналитиков Банка Москвы, опубликованным в тот же день, цена размещения акций "Интер РАО" была на 9% выше рыночных котировок. Однако они "нейтрально относятся к опубликованной оценке компании и намерены учесть изменения в уставном капитале и приобретение активов после завершения допэмиссии". При закрытии торгов на ММВБ 30 декабря курс акций "Интер РАО" составлял 0,0481 руб. за акцию, что на 2,24% меньше, чем 27 декабря, накануне объявления параметров допэмиссии холдинга.