Занять у себя

На минувшей неделе помощник президента Аркадий Дворкович заявил, что дефицит российского бюджета может быть покрыт с помощью внутренних государственных займов. Эта возможность предусмотрена и в бюджетном послании, которое огласил президент Дмитрий Медведев.

Как победить кризис, одалживая государству, "Огоньку" рассказал Андрей ЯКОВЛЕВ, проректор Высшей школы экономики и директор Института анализа предприятий и рынков.

— Не ошибка ли это — занимать на внутреннем рынке в период кризиса? Скептики связывают дефолт 1998-го с пирамидой государственных краткосрочных облигаций.

— Нет, не ошибка. На международных рынках разрушены ориентиры — инвесторы не могут определить, надежна компания или нет, поэтому они вкладывают в финансовые инструменты, которые гарантирует государство. Россия на фоне всех государств-заемщиков выглядит неплохо: вероятность погашения долгов у нее выше, чем в других странах.

Сравните, во сколько раз общая сумма долгов государства, частного сектора и домохозяйств превышает ВВП в разных странах. В США отношение общего долга к ВВП на конец 2008 года составляет 350 процентов, в Евросоюзе — 300 процентов, в России — всего 30 процентов. Объясняется это тем, что все внешние долги Россия погасила, а рынок внутреннего долга развивался низкими темпами. В России относительно крупные займы были только у корпоративного сектора.

Для нас лучше покрыть дефицит бюджета за счет развития рынка государственного долга, а не за счет резервного фонда, который мы быстро проедим. А государственные долговые обязательства при текущем кредитном рейтинге России можно накапливать достаточно долго.

— А если государство назанимает столько, что не расплатится, как это было в 1998 году?

— Вероятность повторения ситуации 1998 года близка к нулю. Тогда проблема была не в ГКО. Схема размещения государственного долга была выстроена с нормальной инфраструктурой и по цивилизованным правилам. Проблема была в правительстве, у которого не было политической воли решить проблему расходов и бюджетного дефицита и, как следствие, погасить свои обязательства. Сейчас макроэкономическая политика российского правительства гораздо более трезвая и компетентная.

— Какой должен быть механизм внутреннего займа?

— Нужны разные формы облигаций. Еврооблигации или любые облигации крупного размера — для крупных игроков. Облигации небольшого номинала — для физических лиц. Чем больше их будет, тем ликвиднее будет их рынок. Понятно, что с каждым мелким инвестором государству напрямую работать сложно. Посредник для такого инвестора — любая финансовая, брокерская, инвестиционная компания вроде Сбербанка. Чем больше будет таких посредников, тем лучше мелкому инвестору.

— На какой срок лучше занимать государству?

— Выгоднее всего средний или долгосрочный горизонт.

— Какой должен быть процент дохода по облигациям?

— Надежный интервал сегодня — 10-14 процентов. Он сопоставим с процентом по депозитам в коммерческих банках.

— Почему вы думаете, что инвестор захочет дать в долг государству, а не отнести деньги в банк?

— Государственные ценные бумаги, в отличие от депозита, ликвидны: при необходимости их можно быстро продать. А если вы снимаете депозит, то обязательно теряете проценты. Недвижимость и валюта падают в цене — в них не вложишь. А деньги у людей есть. Есть еще акции, но это рискованно. Остается дать в долг государству.

— Нужно ли создавать для людей дополнительные преференции, чтобы привлечь к инвестициям в государство?

— Нужна разъяснительная работа со стороны первых лиц государства. Ведь опасения людей, что рубль обесценится, тоже не исчезнут, поэтому нужны не только рублевые облигации, но и валютные. Доходность их будет ниже, зато гарантии от потери сбережений выше.

— Кто должен взять на себя обязательства по гарантиям возврата займа?

— Министерство финансов от лица правительства.

— Приведите успешный опыт государственного займа на Западе.

— Современная Америка — один большой пример. Безумный дефицит бюджета они финансируют сугубо за счет долга. Работает. И в России сработает. Чем больше будет государственных ценных бумаг — тем будет лучше для всех.

Беседовала Елена Власенко