Механизм стоимостного прироста системы финансовыхресурсов предприятия как стратегический императив обеспечения его воспроизводственной динамики

финансоВый менеджмент

МЕХАНИЗМ СТОИМОСТНОГО ПРИРОСТА СИСТЕМЫ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК СТРАТЕГИЧЕСКИЙ ИМПЕРАТИВ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЕГО ВОСПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ДИНАМИКИ

ПЛ. ЛЕВЧАЕВ, кандидат экономических наук, доцент Мордовский государственный университет

Целевой направленностью функционирования системы финансовых ресурсов предприятия выступает обеспечение ее стоимостного прироста, что позволяет обеспечить выполнение производственных и непроизводственных задач. В силу ограниченности ресурсов предприятие должно использовать поступающую в систему стоимость и образуемые за ее счет ресурсы с прибылью. Такое функционирование означает воспроизводство имеющихся ресурсов, финансовый рост, рост стоимости бизнеса, а в конечном счете — нужность системы для внешней среды, которая также «питается» от этой исходной системы. При прочих равных условия системы она существует и функционирует за счет прибыльного использования аккумулируемых ресурсов. Рациональное управление системой ресурсов реализуется в рамках менеджмента финансовых ресурсов.

Менеджмент финансовых ресурсов — раздел финансового менеджмента, занимающийся изучением методов рационального с точки зрения эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия управления финансовыми ресурсами. Научная необходимость выделения подобного направления исследования обусловлена тем, что финансовые ресурсы как материальные носители финансовых отношений опосредуют практически всю производственно-хозяйственную деятельность предприятия, а их применение основано на знании экономической природы и законов функционирования. Знание экономических законов позволяет менеджеру эффективнее достигать поставленных целей и ре-

ализовывать функциональное назначение финансовых ресурсов.

Процесс воспроизводства финансовых ресурсов рассматривается нами как состоящий из двух стадий — формирования и использования. Рассмотрим каждую с позиции рационального управления.

Стадия формирования. Здесь решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них. Цена ресурсов определяется для целей: 1) определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия; 2) принятия инвестиционных решений; 3) определения оптимальной структуры ресурсов. Цена ресурсов в процентах вычисляется по формуле:

И

Ц = ^ ,

где Ц — цена финансовых ресурсов;

И — издержки на обслуживание ресурсов;

Р — величина ресурсов.

Для оценки совокупности видов используемых ресурсов используется формула:

Ц = Чв

где Ц — цена всей совокупности используемых ресурсов;

ц — цена 1-го вида ресурсов;

в1 — удельный вес 1-го вида ресурсов.

Показатель характеризует достаточный уровень рентабельности производственно-хозяйственной деятельности предприятия, обусловленный необходимостью платы за используемые ресурсы. Каждый вид используемых ресурсов связан с определенными издержками, которые

Таблица 1.

Структура и оценка используемых финансовых ресурсов

Вид ресурса Величина ресурса, руб. Издержки обслуживания, руб. Цена ресурса, % Удельный вес ресурса,%

Собственный 60 3,6 6 60

Заемный 30 5,4 18 30

Привлеченный 10 0,3 3 10

Таблица 2.

Варианты возможного финансирования предприятия

Показатель Варианты структуры финансовых ресурсов

1 2 3 4 5 6

Доля собственных ресурсов, % 100 90 80 70 60 50

Доля заемных ресурсов, % 0 10 15 20 30 30

Доля привлеченных ресурсов, % 0 0 5 10 10 20

Цена собственных ресурсов, % 12 11 10 7 6 5

Цена заемных ресурсов, % 0 13 15 16 18 18

Цена привлеченных ресурсов, % 0 0 0 3 3 5

Цена всех ресурсов, % 12 11,2 10,3 8,4 9,3 8,9

могут быть исчислены с той или иной степенью точности. В качестве оцениваемого вида ресурсов (ц) могут выступать элементы любой из рассмотренных классификаций, что позволяет оценить совокупность ресурсов с различных позиций.

Оптимальной признается структура ресурсов, соответствующая минимальным издержкам обслуживания (табл. 1).

Цена (издержки) всей совокупности используемых ресурсов составит 9,3%. Предприятие должно обеспечить рентабельность своей деятельности не ниже этого значения, иначе возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3% свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия. Данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (проект может быть принят только при превышении данного уровня эффективности (табл. 2). Так, по данным о 177 американских компаний, опубликованным в журнале Fortune, 16,8% компаний из анализируемой выборки имели цену капитала до 11%; 65% компаний — от 11 до 17%; 19,2% компаний — свыше 19%.

Среди возможных вариантов финансирования деятельности предприятия оптимальным следует признать четвертый вариант структуры ресурсов — он имеет минимальную цену. Разработав варианты структуры используемых средств, установив по ним используемые ставки процента, можно решать вопрос об оптимизации ресурсной базы финансирования предприятия.

Структура финансовых ресурсов предприятия и издержки их обслуживания меняются, и поэтому ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурса может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Данное значение может быть также использовано и при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, практика финансового управления предполагает и их оценку с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов, несмотря на их платность. Структура ресурсов во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в конечном итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается:

ЗР

ЭФР =

где Н — ставка налогообложения прибыли, %;

Р — рентабельность активов, % ;

Цр — цена заемных ресурсов, %;

ЗР — заемные ресурсы, руб.;

СР - собственные ресурсы, руб.

Составляющая (Р - Ц) называется дифференциалом рычага. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положи-

тельным. Величина дифференциала показывает величину риска, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Соотношение между собственными и заемными ресурсами есть плечо рычага, посредством которого увеличивается эффект дифференциала. Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно.

Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия (табл. 3) показывает сила финансового рычага (СФР):

ВД

СФР =

где ВД — валовой доход;

Цр — цена ресурсов, руб.

ВД - Цр

Если предприятие финансирует себя только за счет собственных ресурсов, то эффект его финансового рычага равен 0, а 10%-е изменение валового дохода приводит к аналогичному изменению чистой прибыли, о чем свидетельствует сила финансового рычага.

С увеличением доли заемных ресурсов эффект финансового рычага возрастает. Значение, равное 7,54, показывает величину приращения к рентабельности собственных средств, характерную для нулевого значения эффекта рычага, — в этом случае рентабельность собственных ресурсов возрастет с 32 до 39,54%. Сила воздействия финансового рычага показывает, что при 30% удельном весе заемных ресурсов 10%-е изменение валового дохода (40 руб. ± 10%) приведет примерно к 12%-му измене-

нию чистой прибыли (27,68 руб. ± 12%). Возросшее влияние эффекта финансового рычага и изменения валового дохода показывают значительный размах рентабельности собственных ресурсов.

Итак, несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. С увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности, так как любое изменение валового дохода сопровождается более значительным изменением чистой прибыли и существенным размахом рентабельности собственных ресурсов. При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли. Пример может быть интерпретирован и в «пространственном» аспекте для сравнительного анализа трех предприятий с одинаковым объемом производства, но различной структурой используемых ресурсов. Действие эффекта финансового рычага заставляет вспомнить эффект мультипликатора, когда каждая дополнительная единица ресурсов приносит большую величину прибыли.

На стадии использования ресурсов важна избирательность в их применении, а критериями служат наибольшая производительность и быстрая окупаемость (закон временного предпочтения, когда приоритет финансирования имеет проект с минимальным временным циклом).

Таблица 3

Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и изменения валового дохода на рентабельность собственных средств

Показатель Доля заемных ресурсов в общей величине, %

0 20 30

Общая величина ресурсов, руб. 100

Собственные ресурсы, руб. 100 80 70

Заемные ресурсы, руб. 0 20 30

Валовой доход, руб. 36 40 44 36 40 44 36 40 44

Цена заемных ресурсов, % - 16 18

Расходы за пользование заемными ресурсами. руб. 0 3,2 5,4

Налогооблагаемая прибыль, руб. 36 40 44 32,8 36,8 40,8 30,6 34,6 38,6

Налог на прибыль (20%), руб. 7,2 8 8,8 6,56 7,36 8,16 6,12 6,92 7,72

Чистая прибыль, руб. 28,8 32 35,2 26,24 29,44 32,64 24,48 27,68 30,88

Рентабельность собственных ресурсов, % 28,8 32 35,2 32,8 36,8 40,8 34,97 39,54 44,11

ЭФР 0 4 4,8 5,6 6,17 7,54 8,9

СФР 1 1,1 1,2

Размах рентабельности собственных ресурсов, % 3,7 8 9,14

Поскольку сформированные финансовые ресурсы будут направлены на осуществление затрат, то важное значение имеет их приемлемая величина. Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли. Сила воздействия операционного рычага (СПР) определяется по формуле:

ВР - ПИ

СПР = -ВДТ,

где ВР — выручка от реализации; ПИ — переменные издержки. В операционном анализе используются и другие показатели:

Валовая маржа ;

Пороговое количество товара

Порог рентабельности

Цена реализации Постоянные издержки

Масса прибыли после прохождения порога рентабельности

Общее количество проданного товара

Для определения величины возможного снижения выручки от реализации используется показатель

Выручка от Порог .

реализа- — рентабельности ции

Можно рассчитать запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации (табл. 4).

Таблица 4

Влияние изменения выручки от реализации продукции на валовой доход предприятия

Выручка от _ Переменные реализации издержки.

Валовой маржи должно хватать на покрытие постоянных расходов и на формирование прибыли предприятия.

Постоянные издержки.

Шрог ренгабельности = Валовая маржа

Порог рентабельности показывает величину выручки от реализации, при которой предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков, а валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек.

Варианты

Показатель развития

1 2 3

Выручка от реализации, руб. 162 180 198

Цена единицы продукции, руб. 10

Переменные издержки, руб. 81 90 99

Валовая маржа, руб., или в относитель- 81 90 99

ном выражении к выручке 0,5

Постоянные издержки, руб. 60

Валовой доход, руб. 21 30 39

СПР 3,9 3 2,5

Порог рентабельности, руб. 120

Пороговое количество товара, ед. 12

Масса прибыли после прохождения по- 21 30 9

рога рентабельности, руб.

Запас финансовой прочности, руб., 42 60 78

или к выручке от реализации, % 26 33 39

Переменные ' Цена единицы — издержки товара на единицу

товара

Данное количество товара характеризует точку окупаемости производства, ниже которой производство не выгодно. Каждая последующая единица товара приносит предприятию прибыль, величина которой определяется следующим образом:

Количество то- Валовая

вара, проданного х маржа после порога рентабельности

Запас финансовой прочности

С ростом объема реализации происходит рост переменных издержек и валового дохода предприятия, постоянные издержки при этом остаются неизменными. Изменяя соотношения между постоянными и переменными издержками, менеджер может влиять и на величину дохода. Сила производственного рычага, равная 3, показывает, что с изменением выручки от реализации на 10% (180 руб. ± 10%) валовой доход предприятия изменится на 30% (30 руб. ± 30%). Большая сила воздействия производственного рычага характерна для предприятия с высоким уровнем постоянных затрат. Ситуация свидетельствует и о повышенном риске, ибо сокращение объемов производства и реализации (а значит, повышение удельного веса постоянных затрат) оборачивается более быстрыми темпами падения дохода и сокращением запаса финансовой прочности. Если объемы реализации опускаются ниже порога рентабельности, то предприятие работает в убыток, и каждая нереализованная единица продукции означает более существенное недополучение дохода. Изменение выручки от реализации является фактором, значительно влияющим на величину дохода, а в последствии и чистой прибыли. Возрастание объемов производства сродни эффекту акселератора. Логика функционирования операционного рычага применима не только в производственной сфере финансовых ресурсов, но и в инвестиционной, поскольку любое их использование сопровождается постоянными и переменными издержками. Принципиальным является вопрос о точной классификации издержек.

Показателем, обобщающим формирование и использование финансовых ресурсов, служит сопряженный эффект финансового и операционного рычагов:

СФР х СПР.

Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов

Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении на 1% выручки от реализации. Если уровень сопряженного эффекта равен 3,3, то рост выручки от реализации на 1% приведет к росту чистой прибыли на 3,3 %. Показатель характеризует величину возможного риска, и предприятие, демонстрирующее значительный уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов, является более рискованным. Рост значения одного из составляющих данного обобщающего показателя может сигнализировать о возрастающей степени риска в той или иной сфере — финансовой или производственной.

Поскольку процесс использования ресурсов протекает во времени, то следует учитывать факт различной временной ценности ресурсов. Это связано с тем, что стоимость, не пущенная в оборот, обесценивается. Процесс, в котором известны инвестируемая сумма и процентная ставка, известен как наращение, а процесс, в котором известны возвращаемая сумма и темп ее снижения (дисконтная ставка) — дисконтирование. Процесс наращения инвестированной стоимости описывается формулой:

Fn = Р

где Fn — величина инвестированного капитала через п лет;

Р — инвестируемая стоимость;

г — ставка процента в десятичных дробях.

п — число лет (или оборотов капитала).

Множитель (1 + г)п показывает, чему будет равна денежная единица через п периодов при заданной процентной ставке г. В качестве ставки процента или коэффициента дисконтирования может быть применена расчетная ставка по анализируемым инвестиционным проектам или альтернативным направлениям использования средств.

Формула, показывающая сегодняшнюю стоимость (Р) предполагаемого через п лет дохода (Рп ) будет иметь вид:

^

Р =-—,

Р

где Р — текущая (приведенная) стоимость, т.е. оценка Fn с позиции текущего момента;

Fn — доход планируемый к получению в п году.

Так, инвестированная на 6 лет (при годовой ставке 12%) сумма в 20 руб. к концу периода составит: F6 = 20(1+0,12)6 = 39,48 руб.

Если планируемый через 6 лет доход по инвестиционному проекту составит 39,48 руб., то его текущая стоимость может быть оценена в 20 руб.

39,48

---6 = 20 руб.

(1 + 0,12)6

Ситуация, когда поступления по годам варьируются, является более распространенной. Суммарная величина потоков в конце периода может быть исчислена по формуле:

ру = £ р (1 + г У ,

где БУ — суммарная величина всех денежных потоков;

Б1, ..., Бп — денежные потоки по годам.

С позиции текущего момента все элементы потока могут быть приведены к одному моменту и суммированы:

п р

РУ = У—,

1=1

где РУ — суммарная величина всех приведенных денежных потоков.

Например, планируются три направления инвестиций при ставке 12%: первое — на 1 г. в сумме 20 руб., второе - на 2 г. в сумме 30 руб., третье на 3 г. в сумме 50 руб. Совокупный денежный поток от всех инвестиций составит: РУ= 20 (1+12%)1 + 30 (1+12%)2 + 50 (1+12%)3 = 130,28 руб.

Обратная ситуация. Доходы от инвестиционного проекта распределились следующим образом: в первый год — 22,40 руб.; во второй — 37,63 руб.; в третий — 70,25 руб. Тогда приведенный совокупный поток можно рассчитать:

22,40 37,63 70,25

РУ=

+

+

= 20 + 30 + 50 = 100 руб.

В этом случае суммарная величина дохода от инвестиционного проекта (130,28 руб.) на сегодняшний момент может быть оценена в 100 руб.

Если необходимо рассчитать абсолютный результат осуществленных инвестиций, то рассчитывают чистый приведенный доход, под которым понимается разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений, или, если доходы и вложения представ-

'=1

лены в виде потока платежей, то в виде современной величины этого потока.

Оценим эффективность двух инвестиционных проектов (при ставке дисконтирования 12%), которые характеризуются следующими по годам потоками платежей (табл. 5).

Таблица 5

Распределение потоков платежей по инвестиционным проектам

Проект Годы

1 2 3 4 5 6 7

А, руб. -10 -15 5 15 20 20 -

Б, руб. -20 -5 5 10 10 20 20

Без учета времени эффект по проекту Б выше, чем по проекту А:

А - 35 руб. (5+15+20+20-10-15); Б - 40 руб. (5+10+10+20+20-20-5).

Чистый приведенный доход составит:

-10 -15 5 15 20

А=^т" + т-ттт + т-ттт +

1,12

1,122 20

+

1,124

Б =

-20 1,12

+

1,12 -5

1,123 6 =13,68 руб.;

+

1,125

+

+

1,122 20

+

5

10

1,126

+

1,123 20

+

+

1,127

1,124 = 12,92 руб.,

10 1,125

+

т.е. с учетом дисконтирования более доходным окажется проект А.

Другой важный фактор, который необходимо учитывать при использовании финансовых ресурсов, - обесценение денег или инфляцию. Номинальный (применяемый в условиях инфляции) коэффициент дисконтирования может быть рассчитан следующим образом:

Р = г + Ь

где р — номинальный коэффициент дисконтирования;

г — обычный коэффициент дисконтирования;

i — индекс инфляции.

Учет временного аспекта функционирования и инфляционного обесценения финансовых ресурсов позволяет оценить эффективность их использования, рассчитать чистую эффективность и ответить на вопрос о том, сколько стоит сегодня доход, полученный в будущем. Подобный подход позволяет связать воедино этап вложения сформированных ресурсов и этап получения дохода от их использования, будь то производственная сфе-

ра или финансовая сфера их функционирования.

Поскольку одним из определяющих системообразующих факторов выступает время, то важность имеет оценка деятельности предприятия с учетом этой характеристики. Здесь может быть использована формула:

Рентабельность деятельности с учетом фактора времени (Рт), %

Прибыль Затраты

х 100

Период времени

Формула позволяет сделать сравнительный расчет вариантов деятельности или получения доходов с учетом фактора времени. В результате устанавливается величина рентабельности в единицу времени. Например, имеются два варианта деятельности. В первом случае в течение 30 дней планируется поступление выручки от реализации в размере 198 руб., из которой прибыль составит 35,2 руб. В другом случае прибыль в размере 32 руб. будет получена из выручки 180 руб. за 27 дней. Расчет наиболее выгодного варианта будет выглядеть следующим образом:

Рт = (35,2 / 198) (100 / 30) = 0,59 %; тРт = (32 / 180) 100 / 27 = 0,65 %.

Второй вариант оказывается более предпочтительным, поскольку обеспечивает дневную рентабельность в размере 0,65% против 0,59% первого случая. Осуществляя деятельность по второму варианту, хозяйствующий субъект достигает более быстрой оборачиваемости средств, а значит, эффективности их использования и приращения.

Раскладывая варианты деятельности на более мелкие этапы, можно осуществлять сравнительный анализ и контроль результативности деятельности по осуществляемым проектам. Снижающаяся норма рентабельности в единицу времени по одному из возможных вариантов развития свидетельствует о понижении эффективности отдачи от используемых средств и сигнализирует о целесообразности переориентации финансовых потоков в относительно более прибыльный проект.

Говоря о стоимостном приращении в системе, нельзя не затронуть вопрос о качестве такого приращения. Например, в результате деятельности предприятие имело следующие показатели: выручка от реализации продукции — 198 руб., затраты на приобретаемые материалы и полуфабрикаты — 100 руб., полная себестоимость — 158 руб., прибыль — 40 руб. Тогда величина добавленной

предприятием стоимости составит 98 руб. (198 — —100 = 98), а доля прибыли в ней — 40,8%.

Если величина прибыли превышает величину добавленной на предприятии стоимости (показатель, превышающий 100%), то в качестве первой аккумулируются иные элементы распределяемых потоков — предприятие поглощает стоимость, не созданную им, что свидетельствует о нарушении пропорций распределения, несоблюдении интересов участников в воспроизводственном процессе. В качестве поглощаемой может выступать только полная себестоимость и ее элементы (происходит нарушение воспроизводства затрачиваемых в процессе создания стоимости элементов, например не получается должное вознаграждение за труд). Частным случаем рассмотренного может выступать вариант, когда закупка материалов и полуфабрикатов произведена по цене, явно превышающей среднерыночную. Такое возможно, в частности, при «отмывании» стоимости.

При равенстве показателя 100% добавленная предприятием стоимость капитализируется в виде прибыли. Чем больше доля прибыли в величине добавленной стоимости (даже более 100%), тем эффективнее аккумулируется приращиваемая и (или) попадающая в систему стоимость, условно говоря, не создавая добавленной стоимости, предприятие имеет прибыль. Следует помнить о недопустимости переплаты за покупные материалы и полуфабрикаты.

Поскольку система ресурсов относится к управляемым, то как объект управленческого воздействия она должна быть формализованной, что позволит с наибольшей эффективностью применить разработанные алгоритмы и методики управления в практике. Формой такой организации выступает бюджет. Бюджетирование как процесс составления и исполнения бюджетов финансовых ресурсов для достижения целей предприятия позволяет в полном объеме реализовать фазы управленческого цикла (нормирование, планирование, учет, анализ, регулирование) и стадии воспроизводственного процесса финансовых ресурсов. Бюджет как инструмент менеджмента позволяет руководству оптимально организовать движение финансовых ресурсов для достижения целей. Достоинствами бюджетирования являются: 1) своевременное получение и оценка интересующей информации; 2) оптимизация использования ресурсов предприятия; 3) возможность прогноза и оценки будущего состояния компании, отдельных видов ее бизнеса и продуктов; 4) «прозрачность»

и привлекательность компании для инвесторов; 5) постоянный и всеобщий контроль «качества» системы финансовых ресурсов предприятия.

При определении видов деятельности, структурных единиц, по которым должны создаваться бюджеты, пригодится зарубежный опыт планирования и анализа. Метод планирования по центрам ответственности предполагает разработку матриц затрат, прибылей. Матрица затрат позволяет определить размер затрат структурных подразделений и виды используемых ресурсов. Столбцы матрицы показывают элементы затрат структурных подразделений предприятия, перечисленных построчно. При суммировании затрат в ячейках по строкам матрицы можно определить плановую (или фактическую) величину затрат данного подразделения, что важно при принятии управленческих решений. При суммировании затрат в ячейках по столбцам матрицы можно определить величину каждого вида затрат, что необходимо для контроля затрат, установления цены и оценки рентабельности. Матрица прибылей строится аналогично, но речь идет о вкладе каждого анализируемого подразделения в общую величину прибыли предприятия.

Планирование и контроль затрат и прибыли выделенных центров ответственности способствуют повышению их рентабельности и позволяют выделить центры доходов (прибыли) и расходов предприятия. Под центром дохода понимается подразделение, приносящее наибольшую прибыль, а центр расходов — это наименее рентабельное подразделение. В сущности это и есть так называемые точки роста на уровне предприятия. Существуют они и на уровне экономики региона, национальной экономики. Они характеризуют сегменты системы, наиболее эффективно реализующие воспроизводственный процесс, — приращение стоимости. Логично составлять бюджеты и контролировать прежде всего центры затрат (где наиболее возможно необоснованное завышение расходов) и центры доходов (в целях максимизации получаемой прибыли), что создает базу для формирования обоснованной системы управленческого учета и контроллинга.

Отметим, что создаваемый бюджет не всегда может быть бездефицитным, и центр затрат — тому подтверждение. Важна контролируемость формирования и использования выделяемых ресурсов, а профицит возможен на последующих этапах реализуемого проекта. Таким образом, другим критерием выделяемых бюджетов является важность

контроля по приоритетным направлениям финансирования затрат и хода реализации запланированных мероприятий. Так, может быть создан инвестиционный бюджет, предназначенный для реализации одноименной направленности ресурсов. Он может также носить балансирующий характер, и тогда, с возникновением финансовых затруднений, ресурсы могут быть направлены на устранение стоимостных диспропорций, а в случае получения сверхзапланированных доходов часть ресурсов возвращается в бюджет. Такой бюджет может помогать финансовым менеджерам в деле управления ликвидностью предприятия, поскольку структура финансовых вложений будет во многом предопределять и этот аспект функционирования системы ресурсов.

Чтобы управление финансовыми ресурсами было эффективным, необходим релевантный контроль за состоянием их системы и представляющих их бюджетов. Так реализуется контрольная функция в финансах. С возрастанием сложности системы возрастают требования к методам управления и контроля. Необходимы наиболее информативные и представительные показатели, дающие исчерпывающую информацию о состоянии важнейших структурных составляющих системы. Итоговым показателем функционирования системы ресурсов служит показатель чистой рентабельности собственных средств.

Заключительным этапом анализа состояния и эффективности функционирования системы финансовых ресурсов предприятия является рейтинговая оценка, основанная на избранной аналитиком совокупности показателей, служащих индикаторами важнейших сторон деятельности. Для объективности анализа оцениваемых бюджетов следует стремиться к сопоставимости отбираемых показателей. Используемые показатели должны быть применимы на всех уровнях бюджетного планирования и контроля. Основным требованием к участвующим в оценке показателям является их одинаковая направленность.

Для характеристики системы финансовых ресурсов целесообразно использовать показатели из

различных групп: 1) концентрация собственных ресурсов характеризует независимость системы от внешних источников финансирования; 2) показатель абсолютной ликвидности характеризует возможность немедленно исполнить краткосрочные обязательства перед внешней средой, наличие ресурсов в наиболее ликвидной форме и их способность реализовать инвестиционную направленность; 3) показатель оборачиваемости всех ресурсов показывает, как быстро ресурсы окупаются за счет выручки от реализации; 4) рентабельность собственных ресурсов характеризует эффективность собственных ресурсов предприятия, рациональность привлечения внешних источников финансирования.

Рейтинговая оценка производится по формуле:

р = 4И'2 + П2 + П32 + П42,

где Р — рейтинговая оценка функционирования системы финансовых ресурсов предприятия;

П1, .., П4 — совокупность отобранных для оценки показателей.

Если предприятие в анализируемом периоде повысило свою оценку, то эффективность функционирования системы ресурсов можно признать более высокой. При необходимости «усилить» роль того или иного из оцениваемых показателей можно ввести в формулу различные весовые коэффициенты, установленные экспертным путем. Для расчета эталонной оценки (гипотетически наилучшей, бенчмаркинговой) используются максимальные значения показателей, когда-либо демонстрированные системой. В этом случае очевидна наглядность потенциала развития системы.

Использование данных показателей в бюджетной работе позволяет реализовать такие перспективные акценты успешных компаний современности, как мониторинг процессов создания стоимости и их контроль. Особенности метода создания, приращения стоимости хозяйствующего субъекта может рассматриваться как нематериальный актив, способствующий росту стоимости бизнеса.