В поисках альтернативного топлива

---

В поисках альтернативного топлива

---

Журнал "Деньги" представляет очередной ежемесячный рейтинг инвестиционных идей. Как показало наше исследование, игроков российского фондового рынка в сентябре больше всего волновало, каких бы отечественных акций купить взамен нефтяных.

Исследование проходило в два этапа. На первом аналитикам крупнейших инвесткомпаний было предложено назвать важнейшие события прошедшего месяца как в плане влияния на рынок в целом, так и на конкретные компании. По результатам этого опроса был составлен лонг-лист важнейших событий. Потом мы попросили экспертов выставить данным событиям свои оценки — от -10 до +10 соответственно (-10 означало максимально негативное, а +10 — максимально позитивное влияние на ситуацию). Усредненная оценка экспертов и есть наш рейтинг. По итогам исследования мы отобрали по 30 важнейших событий, влияющих как на рынок в целом, так и на котировки конкретных компаний. События, вошедшие в Топ-30, отбирались по абсолютным значениям набранных баллов.

     То, что все связанное с нефтью имеет огромное влияние не только на российский фондовый рынок, но и на экономику страны в целом,— факт, который даже объяснять, думается, нет особой нужды. Достаточно вспомнить, что последние два затяжных обвала цен на нефтяном рынке сопровождались столь памятными событиями, как распад СССР и российский дефолт 1998 года.

     Поэтому неудивительно, что ведущие строчки в нашем сентябрьском рейтинге важнейших для инвесторов событий, влияющих на фондовый рынок в целом (причем как с положительным, так и с отрицательным знаком), заняли события, влияющие на нефтяной рынок. Это и планы по сокращению поставок странами ОПЕК (+3,75 балла), и данные о высоком уровне запасов топлива в США накануне отопительного сезона (-4,33 балла) и открытии нового крупного месторождения в Мексиканском заливе (-2,08 балла), не говоря уже просто об ухудшении конъюнктуры рынка (-2 балла).

     Опрошенные нами эксперты с такими оценками в целом согласились, хотя, как водится, и с некоторыми оговорками. Андрей Верников, аналитик ИГ "Атон": "Прежде всего полагаю, что не следует забывать о корреляции российского фондового рынка с другими развивающимися рынками. Например, с Бразилией корреляция индекса ММВБ составляет 0,9, или 90%. Поэтому и наиболее важные для развивающихся рынков события одинаковы — в сентябре это падение цен на нефть. Корреляция индекса ММВБ и цен на нефть составляет сейчас 0,7, или 70%. Отечественный фондовый рынок, как и другие развивающиеся рынки, сейчас находится в хорошо известной ситуации под названием 'качели'. Падает нефть — инвесторы продают акции нефтяных компаний и бросаются покупать электроэнергетику и телекомы. А также другие бумаги, играющие роль защитных, например Сбербанк. Стоит нефти чуть-чуть подрасти на мировых рынках — и инвесторы продают защитные бумаги и снова скупают нефть. Так продолжается уже полтора месяца. Поэтому самое важное событие — это падение нефти. Затем можно выделить то, от чего нефть зависит: выход макроэкономических данных по США и внешние политические факторы вроде напряженности вокруг Ирана или, как сейчас, Кореи."

     Дмитрий Дзюба, аналитик ИФК "Солид": "Относительно своей оценки влияния динамики цен на нефть на российский фондовый рынок должен заметить, что на небольших временных промежутках (1-2 дня) движение рынка подчиняется множеству факторов. Однако, к сожалению, российский рынок продолжает оставаться сырьевым. Таким образом, уже в среднесрочной перспективе наблюдается высокая зависимость между российским фондовым рынком и рынком энергоресурсов. Стоимость барреля нефти марки Brent с 1 по 25 сентября снизилась на 13%, и на фоне этого снижения индекс RTSI за аналогичный период потерял 10,3%".

     Впрочем, "самым-самым" в нашем рейтинге оказались не нефтяные цены, а сохранение базовой процентной ставки Федеральной резервной системы США на уровне 5,25%. И тому есть вполне убедительное объяснение.

     Дерик Перлин, начальник отдела клиентского трейдинга МДМ-банка: "Самая важная проблема для российского фондового рынка — тенденции в развитии глобальной экономики. Именно из этих тенденций вытекают, например, мировые цены на нефть, которые оказывают непосредственное влияние на российский рынок. Так что инвестиционных идей на рынке сейчас две: первая — глобальная экономика, а вторая — цены на нефть как следствие первой. Поэтому наиболее значимым событием сентября я считаю сохранение на прежнем уровне ставки ФРС США. Это негативное событие, так как отказ от повышения ставок провоцирует избыточную ликвидность и инфляцию. Затем я бы выделил намерение ОПЕК сократить добычу нефти. Это позитивный момент для российского рынка, так как в результате мировые цены на нефть не упадут слишком сильно. С другой стороны, значимыми оказались и данные о больших запасах топлива в США. Видимо, американская экономика отвергает дорогой бензин. Спрос на него почти не эластичен: при подорожании бензина люди просто не покупают его и начинают меньше ездить".

     Алексей Бутенко, аналитик ИК "Финам": "Самые важные инвестиционные идеи — сохранение ставки ФРС на прежнем уровне и снижение мировых цен на нефть. Собственно, больше идей-то и нет. Можно выделить еще прогноз МВФ о замедлении мировой экономики и возможном снижении в связи с этим цен на топливо".

     Справедливости ради отметим, что сохранение на прежнем уровне ставки ФРС, несмотря на то что оно заняло первую строчку в нашей таблице, все же начинает потихоньку утрачивать свое значение. Напомним, что в нашем прошлом — августовском — рейтинге инвестиционных идей ожидания подобного шага ФРС также оказались на первом месте, но набрали больший балл — 5,11 против нынешних 4,50. Что в целом соответствует известному принципу функционирования фондового рынка, гласящему, что ожидания каких-либо событий имеют большее значение, нежели свершившиеся факты.

     Дмитрий Дзюба: "Влияние сохранения (и ожиданий дальнейшего сохранения) базовой ставки ФРС США в начале месяца было достаточно велико, но уже с середины месяца рынок перестал столь остро реагировать на эти данные. Рост запасов топлива в США довольно негативно отразился на рынке, поскольку в тот момент цены по нефти показывали минимальные значения. Вместе с тем, по моему мнению, новость о запасах сама по себе оказала бы влияние большей частью в рамках спекулятивной игры".

     Впрочем, такое довольно резкое снижение интереса к уровню ставок не помешало ему значительно — на целый балл — обогнать важнейшее из событий, прямо связанных с Россией,— повышение рейтинга нашей страны агентством Standard & Poor`s до уровня ВВВ+. Более того, некоторые эксперты вообще не склонны придавать повышению рейтинга сколько-нибудь серьезного значения.

     Дерик Перлин: "Повышение суверенного рейтинга России стало позитивным фактором, хотя и ожидалось. На фондовый рынок это событие повлияло слабо, хотя рынок облигаций его активно отыгрывал".

     Понятно, что напряженность на нефтяном рынке не может не беспокоить инвесторов, отодвигая на второй план все остальные события. Но нет худа без добра. Опасения относительно нефтяных акций заставляют участников рынка активнее искать альтернативные объекты для вложений, генерируя новые идеи. Достаточно сказать, что когда мы составляли лонг-лист для нашего августовского рейтинга, аналитики смогли назвать лишь чуть более 30 основных инвестиционных идей, а на этот раз — более 50.

     Особенно много появилось идей, связанных с действиями конкретных компаний. На первом месте в соответствующем рейтинге — объявление о том, что банк Societe Generale увеличил свою долю в Росбанке до 20% минус одна акция и приобрел у "Интерроса" опцион на покупку акций, позволяющий довести эту долю до 50% плюс одна акция.

     Дерик Перлин: "Это знаковое событие: оно означает, что иностранные банки больше не боятся покупать российские. Возможно, в банковском секторе российского фондового рынка скоро появятся новые высоколиквидные инструменты".

     Отметим, что на данную сделку обратили внимание не только участники нашего исследования. После объявления о ней международное рейтинговое агентство Fitch Ratings сообщило, что повысило прогноз изменения рейтингов Росбанка до уровня "позитивный".

     Обращают на себя внимание и высокие места, которые отдали наши респонденты хорошим показателям операторов фиксированной связи и ожиданиям роста тарифов на местную связь. Действительно, в условиях падения сырьевых цен и укрепления рубля приток инвестиций в телекоммуникационный сектор выглядел наиболее оправданным.

МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА, ПЕТР РУШАЙЛО

     Основные события сентября, наиболее повлиявшие на котировки акций конкретных российских компаний

| Место | Инвестиционная идея | Оценка |
| --- | --- | --- |
| 1 | Банк Societe Generale увеличил свою долю в | 5,42 |
| | Росбанке до 20% минус одна акция и приобрел | |
| | у "Интерроса" опцион на покупку акций, | |
| | позволяющий довести эту долю до 50% плюс | |
| | одна акция | |
| 2 | В сентябре операторы фиксированной связи | 5,17 |
| | порадовали инвесторов сильными полугодовыми | |
| | показателями по МСФО и позитивными | |
| | прогнозами "Связьинвеста" по поводу роста | |
| | тарифов на местную связь. В условиях падения | |
| | сырьевых цен и укрепления рубля приток | |
| | инвестиций в телекоммуникационный сектор | |
| | выглядел наиболее оправданным | |
| 3 | В конце сентября начали расти акции | 4,75 |
| | "Газпрома" в преддверии положительных | |
| | полугодовых результатов по US GAAP и на фоне | |
| | возможного скорого приобретения доли в | |
| | проекте "Сахалин-2" (25-30%). Акции НОВАТЭКа | |
| | также начали расти, повторяя траекторию | |
| | акций "Газпрома" | |
| 4 | Сообщение о программе выкупа МТС своих ADR | 4,33 |
| 5 | Инвесторы начали покупку акций "Полюс | 4,00 |
| | Золото" в ожидании выкупа бумаг эмитентом | |
| 6 | Акции "Роснефти" "приличнее" всего нефтяного | 3,92 |
| | сектора отреагировали на снижение мировых | |
| | цен на сырье ввиду высокой вероятности | |
| | приобретения нефтеперерабатывающих заводов | |
| | ЮКОСа, причем по невысокой цене | |
| 7 | Московский городской суд отказал прокуратуре | 3,75 |
| | в аресте акций "Транснефти" | |
| 8 | Заявления руководства Millhouse Capital о | 3,67 |
| | том, что "Евраз" станет центром консолидации | |
| | в российской металлургической отрасли | |
| 9 | Объявление о проведении РАО ЕЭС road-show в | 3,58 |
| | Нью-Йорке, Стокгольме и Лондоне | |
| 10 | Стало известно о планах акционеров | 3,42 |
| | "Вымпелкома" по выкупу акций на открытом | |
| | рынке | |
| 11 | Стабильно в течение месяца росли акции | 3,33 |
| | облгазов, появившиеся не так давно в РТС | |
| | Board. Эти компании не зависят от цены на | |
| | нефть, но зависят от роста тарифов на | |
| | транспортировку газа внутри российских | |
| | регионов. Тарифы выросли на 10-15% в 2006 | |
| | году, и в ближайшие годы ожидается | |
| | дальнейший их рост | |
| 12 | Покупка акций "Красного котельщика" на фоне | 3,25 |
| | растущего портфеля заказов компании | |
| 13 | Немного выросли за сентябрь акции | 3,17 |
| | "ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтеоргсинтеза", упавшие | |
| | почти в два раза после одобренной в середине | |
| | августа допэмиссии | |
| 14 | Решение совета директоров РАО "ЕЭС России" о | 3,17 |
| | созыве внеочередного собрания акционеров по | |
| | вопросу реорганизации энергохолдинга — | |
| | выделении ОГК-5 и ТГК-5 | |
| 15 | Многие инвесторы стали переводить деньги из | 2,92 |
| | нефтяных бумаг в потребительский сектор в | |
| | качестве защитных шагов на фоне снижающихся | |
| | цен на сырье | |
| 16 | "Директива" правительства по выделению | 2,83 |
| | ОГК-5, ТГК-5 | |
| 17 | Покупка акций "дочек" ТМК в преддверии IPO | 2,58 |
| | ТМК | |
| 18 | Согласие РАО "ЕЭС России" на изменение | 2,50 |
| | конфигурации межрегиональных | |
| | распределительных сетевых компаний, в | |
| | которых со временем предполагается | |
| | консолидировать АО-энерго, а также одобрение | |
| | новой системы тарифного регулирования этих | |
| | компаний, в основе которой лежит принцип | |
| | гарантирования инвестиций | |
| 19 | Сохранение базовой процентной ставки ФРС США | 2,33 |
| | на уровне 5,25% и сопутствующий комментарий | |
| 20 | Покупка акций НЛМК на ожиданиях расширения | 2,17 |
| | бизнеса компании | |
| 21 | Хорошие финансовые результаты | 2,08 |
| | "Вимм-Билль-Данна" за первое полугодие 2006 | |
| | года | |
| 22 | Скупка акций "Иркута" | 2,08 |
| 23 | Инвесторы стали перекладывать средства из | 2,08 |
| | акций "Газпрома" в бумаги НОВАТЭКа | |
| 24 | "Татнефть" объявила о публикации годовой | 1,83 |
| | финансовой отчетности по ОПБУ США до конца | |
| | октября | |
| 25 | Правительство подготовило поправки к закону | 1,75 |
| | "О банках и банковской деятельности", | |
| | согласно которым уравниваются права | |
| | резидентов и нерезидентов при покупке акций | |
| | российских банков | |
| 26 | Инвесторы начали перекладывать средства из | 1,75 |
| | нефтедобычи в нефтепереработку на фоне | |
| | снижающейся цены на нефть | |
| 27 | Падение мировых цен на нефть | -1,75 |
| 28 | Возможность отказа от приватизации | -2,17 |
| | "Связьинвеста" | |
| 29 | В преддверии отопительного сезона запасы | -2,42 |
| | топлива в США значительно превысили | |
| | прошлогодние уровни | |
| 30 | Исключение ADR "Татнефти" из листинга | -2,75 |
| | Нью-Йоркской биржи | |

| Место | Инвестиционная идея | Оценка |
| --- | --- | --- |
| 1 | Сохранение базовой процентной ставки ФРС США | 4,50 |
| | на уровне 5,25% и сопутствующий комментарий | |
| 2 | Обсуждение возможности сокращения поставок | 3,75 |
| | нефти странами ОПЕК | |
| 3 | Повышение рейтинга России агентством | 3,50 |
| | Standard & Poor`s до ВВВ+ | |
| 4 | В конце сентября начали расти акции | 2,58 |
| | "Газпрома" в преддверии положительных | |
| | полугодовых результатов по US GAAP и на фоне | |
| | возможного скорого приобретения доли в | |
| | проекте "Сахалин-2" (25-30%). Акции НОВАТЭКа | |
| | также начали расти, повторяя траекторию | |
| | акций "Газпрома" | |
| 5 | Выход макроэкономических данных в США и, как | 2,42 |
| | следствие, изменение ожиданий инвесторов | |
| | относительно динамики процентных ставок | |
| 6 | В сентябре операторы фиксированной связи | 2,33 |
| | порадовали инвесторов сильными полугодовыми | |
| | показателями по МСФО и позитивными | |
| | прогнозами "Связьинвеста" по поводу роста | |
| | тарифов на местную связь. В условиях падения | |
| | сырьевых цен и укрепления рубля приток | |
| | инвестиций в телекоммуникационный сектор | |
| | выглядел наиболее оправданным | |
| 7 | "Директива" правительства по выделению | 1,83 |
| | ОГК-5, ТГК-5 | |
| 8 | Банк Societe Generale увеличил свою долю в | 1,58 |
| | Росбанке до 20% минус одна акция и приобрел | |
| | у "Интерроса" опцион на покупку акций, | |
| | позволяющий довести эту долю до 50% плюс | |
| | одна акция | |
| 9 | Многие инвесторы стали переводить деньги из | 1,50 |
| | нефтяных бумаг в потребительский сектор в | |
| | качестве защитных шагов на фоне снижающихся | |
| | цен на сырье | |
| 10 | Переговоры с Ираном по ядерной проблеме | 1,42 |
| 11 | Объявление о проведении РАО ЕЭС road-show в | 1,25 |
| | Нью-Йорке, Стокгольме и Лондоне | |
| 12 | Московский городской суд отказал прокуратуре | 1,25 |
| | в аресте акций "Транснефти" | |
| 13 | Решение совета директоров РАО "ЕЭС России" о | 1,25 |
| | созыве внеочередного собрания акционеров по | |
| | вопросу реорганизации энергохолдинга — | |
| | выделении ОГК-5 и ТГК-5 | |
| 14 | Минфин повысил прогноз роста ВВП на текущий | 1,17 |
| | год до 6,5% | |
| 15 | Акции "Роснефти" "приличнее" всего нефтяного | 1,17 |
| | сектора отреагировали на снижение мировых | |
| | цен на сырье ввиду высокой вероятности | |
| | приобретения нефтеперерабатывающих заводов | |
| | ЮКОСа, причем по невысокой цене | |
| 16 | Опасения повышения учетной ставки ФРС | 1,08 |
| | сменились угрозой замедления экономического | |
| | роста в США | |
| 17 | Согласие РАО "ЕЭС России" на изменение | 0,92 |
| | конфигурации межрегиональных | |
| | распределительных сетевых компаний, в | |
| | которых со временем предполагается | |
| | консолидировать АО-энерго, а также одобрение | |
| | новой системы тарифного регулирования этих | |
| | компаний, в основе которой лежит принцип | |
| | гарантирования инвестиций | |
| 18 | "Татнефть" объявила о публикации годовой | 0,92 |
| | финансовой отчетности по ОПБУ США до конца | |
| | октября | |
| 19 | Инвесторы стали перекладывать средства из | 0,92 |
| | акций "Газпрома" в бумаги НОВАТЭКа | |
| 20 | Сообщение о программе выкупа МТС своих ADR | 0,83 |
| 21 | Инвесторы начали покупку акций "Полюс | 0,83 |
| | Золото" в ожидании выкупа бумаг эмитентом | |
| 22 | Инвесторы начали перекладывать средства из | 0,83 |
| | нефтедобычи в нефтепереработку на фоне | |
| | снижающейся цены на нефть | |
| 23 | Стало известно о планах акционеров | 0,75 |
| | "Вымпелкома" по выкупу акций на открытом | |
| | рынке | |
| 24 | Правительство подготовило поправки к закону | 0,75 |
| | "О банках и банковской деятельности", | |
| | согласно которым уравниваются права | |
| | резидентов и нерезидентов при покупке акций | |
| | российских банков | |
| 25 | Давление на нерезидентов--участников СРП по | -1,42 |
| | Сахалинскому шельфу | |
| 26 | Убит зампред ЦБ Андрей Козлов | -1,67 |
| 27 | Падение мировых цен на нефть | -2,00 |
| 28 | МВФ прогнозирует замедление мировой | -2,00 |
| | экономики, падение цен на сырье (в | |
| | особенности на металлы) и предупреждает о | |
| | риске неконтролируемого падения доллара | |
| 29 | Объявление об открытии крупнейшего нефтяного | -2,08 |
| | месторождения в Мексиканском заливе | |
| 30 | В преддверии отопительного сезона запасы | -4,33 |
| | топлива в США значительно превысили | |
| | прошлогодний уровень | |