Пенсионные фонды одолжили государству

Инвестиции крупнейших негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в российский госдолг к середине года превысили 700 млрд руб. Во втором квартале они выросли более чем на 250 млрд руб., тем самым в значительной степени заместив средства выходивших из облигаций федерального займа иностранных инвесторов. Для фондов такие вложения помогают проходить стресс-тесты, а также являются привлекательной инвестиционной идеей, особенно в условиях санкционного давления. Поэтому сами фонды не исключают, что продолжат вкладывать в госдолг.

Вложения крупнейших российских НПФ в российские гособлигации (как рублевые, так и валютные) на конец первого полугодия достигли 717 млрд руб. Об этом свидетельствует отчетность 15 крупнейших фондов (с активами не менее 30 млрд руб.). К настоящему времени не раскрыли свои показатели лишь два крупных фонда с сопоставимым размером активов — НПФ «Будущее» и межрегиональный НПФ «Большой».

Согласно данным ЦБ, на начало 2018 года в совокупном портфеле НПФ присутствовали как рублевые облигации федерального займа, так и валютные облигации. Причем основной объем валютных бумаг принадлежал двум фондам, ранее контролировавшимся группой «Открытие холдинг». У «ЛУКОЙЛ-Гаранта» на 1 января гособлигаций в валюте в портфеле пенсионных накоплений было на 59,7 млрд руб. (или 23,4% от общего портфеля), у НПФ электроэнергетики — на 17 млрд руб. (17,5%). Довольно большие вложения валютных облигаций входили в портфель принадлежащего Борису Минцу фонду «Социальное развитие» — 0,96 млрд руб. (11,6%). Помимо этого, российские еврооблигации в незначительном объеме принадлежали фондам «Сафмар», «Доверие», «Будущее» и «Большой». Суммарно все вложения НПФ в валютные госбумаги на начало года не превышали 80 млрд руб. И за прошедшее время выросли преимущественно за счет изменения валютного курса (около 9%).

За второй квартал этого года у 15 крупнейших фондов вложения в госдолг выросли более чем в 1,5 раза, или на 262,1 млрд руб. При этом больше всех нарастили свои вложения квазигосударственные НПФ — фонды, принадлежащие госбанкам. Так, вложения фондов, принадлежащих банку «ФК Открытие» («ЛУКОЙЛ-Гарант», НПФ электроэнергетики, НПФ РГС), суммарно за три месяца выросли более чем вдвое, до 220,1 млрд руб. «ВТБ пенсионный фонд» увеличил свои вложения в госбумаги на 86%, до 33,6 млрд руб. Более чем в полтора раза нарастил свои инвестиции в ОФЗ НПФ Сбербанка — на конец первого полугодия они составили 263,1 млрд руб. Рост вложений в госдолг частных НПФ был более скромным. У «Газфонд Пенсионные накопления» они увеличились на 18% (до 90,1 млрд руб.), «Сургутнефтегаза» — на 13% (11 млрд руб.), у объединяющихся НПФ «Сафмар» и «Доверие» в совокупности — на 5% (31,4 млрд руб.). НПФ «Будущее» не наращивал в первом полугодии долю ОФЗ в своем портфеле, говорил его представитель агентству Reuters. Единственным исключением из крупных частных НПФ является фонд «Согласие ОПС», который увеличил инвестиции в ОФЗ более чем в два раза (до 24,9 млрд руб.). В «ВТБ пенсионном фонде», НПФ Сбербанка, «Согласии-ОПС», пенсионном дивизионе «Сафмара» не исключили дальнейшего роста вложений в ОФЗ.

Увеличение вложений российских пенсионных фондов в госбумаги совпало со встречным движением средств иностранных инвесторов. Увеличение санкционного давления на Россию, а также прогнозы ускорения роста ставки ФРС и неуверенности в дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ заставили нерезидентов значительно сократить свои вложения в российский долг (см. "Ъ-Онлайн" от 25 июля). За второй квартал их портфель ОФЗ снизился почти на 370 млрд руб., а их доля в суммарном объеме рынка ОФЗ упала до 28,2%. Фонды покупали ОФЗ как на аукционах Минфина, так и на вторичном рынке, говорят руководитель инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин и начальник управления инвестиций НПФ Сбербанка Василий Иванов. «Похоже, что фонды действительно выкупили большой объем бумаг у нерезидентов»,— отмечает директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. «Действительно, основными покупателями ОФЗ у иностранных инвесторов выступали НПФ и госбанки»,— соглашается старший аналитик БКС Сергей Суверов. По его словам, государство может поощрять близкие к нему структуры к вложениям в этот инструмент на фоне оттока средств иностранных инвесторов.

Участники рынка выделяют три причины, которые способствуют росту интереса НПФ к госдолгу. По словам господина Ногина, среди них «прохождение стресс-тестов по методологии ЦБ (см. “Ъ” от 9 апреля) и намек от регулятора, что фондам неплохо было бы подтянуть доходность к уровню доходности ОФЗ, а также отсутствие интересных инвестиционных идей, особенно в условиях санкционного давления».

Недвижимость уйдет из капитала

ЦБ собирается изменить порядок расчета собственных средств НПФ, следует из представленных на обсуждение изменений в указание регулятора. В частности, предлагается снизить долю недвижимости, которую фонды используют для своей деятельности в учете капитала, с 50% до 25%. Впрочем, регулятор внес и послабления. В частности, НПФ смогут учитывать в составе капитала деньги, хранящиеся в банках, аффилированных с управляющими компаниями, спецдепозитариями или актуариями фонда, а также ценные бумаги, выпущенные аффилированными с этими контрагентами НПФ компаниями или их дебиторскую задолженность. При этом для фондов установлен срок (десять рабочих дней) для устранения несоответствия собственных средств минимальной планке, «возникшего по причинам, не зависящим от действий фонда». Сейчас минимальный размер капитала для НПФ — 150 млн руб., а с 2020 года он увеличится до 200 млн руб. Однако регулятор рассматривает возможность снижения требований к капиталу фондов после прохождения обязательных стресс-тестов по портфелю пенсионных резервов (см. “Ъ” от 18 июля).