Модель выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия

УДК 658

МОДЕЛЬ ВЫБОРА СТРАТЕГИИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

О.В. Дударева

В статье затронуты вопросы выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия на основе расчета экономической добавленной стоимости, определены основные этапы выбора стратегии

Ключевые слова: стратегия повышения эффективности инвестиционной деятельности, модель выбора стратегии, экономическая добавленная стоимость

В настоящее время перед отечественными промышленными предприятиями стоит ряд сложных задач, вызванных необходимостью развития экономики: адаптация деятельности предприятия к рыночным условиям ведения хозяйства, определение целей деятельности, их достижение, поиск потребителей и новых рыночных возможностей, финансовых средств [7]. Решение этих и многих других задач выдвигает новые требования к формам и методам управления и планирования, которые должны отражать происходящие во внешней среде изменения и гибко реагировать на них.

Реализация этих требований определяет необходимость перестройки системы управления, формирования механизма адаптационного развития предприятия в целях достижения эффективности его функционирования в целом. Главным условием адаптации предприятия к быстро меняющейся внешней среде может служить разработка стратегии повышения эффективности, которая обеспечивает более рациональное использование ограниченных ресурсов, способствует последовательной реализации управленческих решений, ориентирует на устойчивое развитие в условиях рынка [3,4].

По нашему мнению для выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятель-

ности и комплексного представления об успешности процессов привлечения и использования капитала, а также эффективности инвестиционной деятельности необходимо воспользоваться расчетом экономической добавленной стоимости.

Модель выбора стратегии состоит из ряда этапов.

Этап 1. Определение альтернатив достижения стратегических целей.

Формулирование и выбор стратегии предполагает формирование альтернативных направлений развития организации, их оценку и выбор лучшей стратегической альтернативы для реализации. В соответствии с этим сформулируем три варианта целевых предложений по выполнению стратегии на 2013-2015 год.

Вариант 1 - данные баланса прогнозируются исходя из сложившегося темпа достижимого роста;

Вариант 2 - повышение рентабельности продаж до 0,5%

Вариант 3 - повышение рентабельности продаж до 0,7%.

Для каждого варианта определены объемы инвестиций в основной капитал и план привлечения долгосрочных источников финансирования (табл. 1).

Исходные данные для трех вариантов целевых предложений

Таблица 1

Наименование показателя 2013 г. 2014 г. 2015 г.

Вариант 1

Инвестиции в основные средства 13500 15000 15000

План привлечения долгосрочного финансирования 8000 5000 5000

Вариант 2

Инвестиции в основные средства 18500 21000 23000

План привлечения долгосрочного финансирования 10000 15000 10000

Вариант 3

Инвестиции в основные средства 18500 21000 23000

План привлечения долгосрочного финансирования 7000 8000 8000

Этап 2. Оценка темпов достижимого роста предприятия.1

Для определения достижимого темпа роста выручки за каждый год стратегического планирования воспользуемся моделью достижимого роста [2,9]:

Дударева Ольга Владимировна - ВГТУ, канд. экон. наук, доцент, тел. (473) 243-76-67

В1= В0 Х

где В0 и В1 - выручка отчетного (предшествующего) и планового периодов;

Кд - коэффициент достижимого роста. Для расчета коэффициента достижимого роста воспользуемся формулой (2):

(Ек+НЕк-Д)Х(1+КЗ)Х—

Кд —-

1-Р5Х(1+КЗ)ХЯО

1

где Ек - размер собственного капитала за предшествующий период;

НЕк- планируемый к привлечению собственный капитал;

Д - дивиденды за год, которые будут выплачены в следующем году;

КЗ - коэффициент задолженности;

Б0- выручка за отчетный (предшествующий) период;

Расчет прогнозного значения выручки ОАО

Расчет выручки в 2013 году представим в табл.2.

Таким образом, мы получаем основные ключевые показатели для составления прогнозного баланса (табл. 3).

Этап 3. Разработка прогноза чистой прибыли. Прогноз чистой прибыли при данных условиях представлен в табл. 4. Расчет проведем методом процента от продаж [6].

Таблица 2

«Водмашоборудование» на 2013 г.

Наименование показателя Обозначение Значение показателя

Собственный капитал, тыс. р. СК 153369

Выручка, тыс. р. Во 386198

Дивиденды, тыс. р. Д 0

Рентабельность продаж Рп 0,002

Коэффициент финансового рычага Кфр 2,655

Оборачиваемость активов Оа 0,687

Коэффициент достижимого роста в 2012 г КД 0,0032

Выручка в 2013 г., тыс. р. В1 387424

Таблица 3

Прогнозные значения показателей ОАО «Водмашоборудование» за период 2012-2015 гг. (вариант 1) _в тысячах рублей

Наименование показателя 2012 г 2013 г. 2014 г. 2015 г.

Коэффициент достижимого роста 0,0032 0,0032 0,0032

Выручка 386198 387424 388654 389888

Инвестиции в основные средства 13500 15000 15000

План привлечения долгосрочного финансирования 8000 5000 5000

Таблица 4

Прогноз чистой прибыли предприятия

_в тысячах рублей

Наименование показателя Отчет 2012 год Процент от продаж Прогноз

2013 год 2014 год 2015 год

Выручка 386198 * 387424 388654 389888

Себестоимость продаж 323277 83,71 324303 325333 326366

Валовая прибыль 62921 63121 63321 63522

Коммерческие и управленческие расходы 45471 45471 45471 45471

Прибыль (убыток) от продаж 17450 * 17650 17850 18051

Прочие доходы и расходы -15303 -3,96 -15352 -15400 -15449

Прибыль (убыток) до налогообложения 2147 * 2298 2450 2602

Налог на прибыль 1263 * 460 490 520

Чистая прибыль 884 * 1839 1960 2082

Этап 4. Составление проекта прогнозного баланса.

Статьи баланса рассчитываются на основе данных модели достижимого роста и баланса предшествующего периода (табл. 5).

При составлении прогноза баланса методом «процента от продаж» примем допущение, что ресурсы предприятия используются полностью и для обес-

печения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства [8].

Внеоборотные активы прогнозного баланса рассчитываются с учетом запланированных инвестиций. Оборотные активы определяли из предположения, что при наращивании объема продаж на определенное количество процентов они увеличиваются в среднем на столько же процентов.

Таблица 5

Проект прогнозного баланса ОАО «Водмашоборудование» за период стратегического планирования с 2013 до 2015 гг.

_в тысячах рублей

Наименование статьи Отчет 2012 год Прогноз Примечания

2013 год 2014 год 2015 год

Актив

1. Основные средства нематериальные активы 122668 136168 151168 166168 Основные средства 2012 г. + запланированные инвестиции

2. Долгосрочные финансовые вложения 0 0 0 0 Остаются неизменными, так как не запланированы

3. Прочие внеоборотные активы 6790 6790 6790 6790

4. Итого внеоборотные активы 129458 142958 157958 172958 стр. 1 + стр. 2+стр. 3

5. Итого оборотные активы 431088 432457 432457 432457 Оборотные активы растут ежегодно прямо пропорционально росту объему продаж

6. Баланс 560546 575415 590415 605415 стр. 4 + стр. 5

Пассив

7. Уставный и добавочный капитал 133221 133221 133221 133221 В соответствии со стратегией остается неизменным

8. Нераспределенная прибыль 20148 21987 23946 26028 Определяется по формуле

9. Итого собственный капитал 153369 155208 157167 159249 стр. 7 +стр. 8

10. Долгосрочные кредиты и займы 65008 73008 78008 83008 Долгосрочные кредиты и займы 2012 г. + запланированные привлеченные средства

11. Прочие долгосрочные обязательства 0 0 0 0 Остаются неизменными, так как не запланированы

12. Итого долгосрочные обязательства 65008 73008 78008 83008 стр. 10+ стр. 11

13. Краткосрочные кредиты и займы 22863 22936 22936 22936 Краткосрочные кредиты растут ежегодно прямо пропорционально росту объему продаж

14. Кредиторская задолженность 319306 324263 332304 340222 стр. 17- стр. 9 - стр. 12 -стр. 13

15. Прочие краткосрочные обязательства 0 0 0 0 Остаются неизменными, так как не запланированы

16. Итого краткосрочные обязательства 342169 347199 355239 363158

17. Баланс 560546 575415 590415 605415

Пассив баланса приравнивается к ранее рассчитанному активу баланса.

Нераспределенную прибыль на конец планового периода определим по формуле (3) [5]:

НПп = НП0 + ЧПп - Д,

где НПп - нераспределенная прибыль на конец планового периода;

Нпо - нераспределенная прибыль на конец отчетного периода;

ЧПп- чистая прибыль в плановом периоде;

Д - сумма выплачиваемых дивидендов.

Долгосрочные кредиты и займы определяются на основании запланированного привлечения заемных средств с целью финансирования инвестиций в

основные средства (для модернизации производства). Краткосрочные обязательства определяются в балансе по остаточному принципу.

Этап 5. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки.

Для определения стоимости собственного капитала применим модель оценки долгосрочных активов (САРМ). Ставка доходности собственного капитала (Яе) рассчитывается по формуле (4) [1]:

кЕ— кг + в Х

где кг - безрисковая ставка дохода;

в - коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

кт - среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Безрисковую ставку доходности определим как отношение ставки рефинансирования, установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции по формуле

(5): г

1 + ^ — ^, ,

1+!оо

где - безрисковая ставка доходности

Таблица 6

Расчет коэффициента риска кумулятивным методом

Факторы риска Степень риска

1. Низкая 2. Средняя 3. Высокая

Класс риска

1.1 1.2 1.3 2.1 2.2 2.3 3.1 3.2 3.3

0 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2,0

1 Общеэкономические факторы

1. 1 социально-политический риск х

1.2 внутриэкономический риск х

1.3 внешнеэкономический риск х

2 Отраслевые факторы

2.1 циклический характер х

2.2 стадия развития х

2.3 конкуренция х

2.4 регулирование х

2.5 препятствия к вхождению в рынок х

3 Факторы риска на уровне фирмы

3.1 ликвидность х

3.2 стабильность дохода х

3.3 финансовый рычаг х

3.4 операционный рычаг х

3.5 доля на рынке х

3.6 диверсификация клиентуры х

3.7 диверсификация продукции х

3.8 диверсификация по территории х

3.9 технологический уровень х

4 Риск несогласованности интересов

4.1 Возможность проведения политики в ущерб интересам учредителей предприятия х

Итого количество наблюдений 0 0 1 1 2 6 6 2 0

Взвешенное значение 0 0 0,5 0,75 2 7,5 9 3,5 0

Общее количество баллов 23,25

Коэффициент риска 24,5 / 18 = 1,29

г - ставка рефинансирования; 1 - уровень инфляции.

Инфляцию примем на уровне 6 %. Ставка рефинансирования составляет в настоящее время 8,25 %. Тогда безрисковая доходность равна:

= (1 + 8,25/100) / (1 + 6/100) - 1 = 0,021 или

2,1 %

Коэффициент в отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если в = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом.

Для оценки коэффициента риска в воспользуется фундаментальным методом.

Результаты оценки коэффициента риска для ОАО «Водмашоборудование» представим в табл. 6.

Премию за риск примем на уровне 10 %. В соответствии с этим стоимость собственного капитала составит:

Ке = 2,1 %+1,29*10% = 15 % На следующем этапе определим стоимость заемного капитала предприятия.

Проценты по нему выплачиваются до налогообложения. Все расчеты строим применительно к прибыли после налогообложения [1]. Поэтому стоимость долга определяется по формуле (6):

кй —

где Т - ставка налога на прибыль в долях единицы;

кь - ставка по банковскому кредиту.

Средняя процентная ставка за кредит в 2012 году составляет 14 % по краткосрочному и 18 % по долгосрочному.

К = (1 - 0,2) *14% = 11,2 % К = (1 - 0,2) *18% = 14,4 %

Расчет средневзвешенной с

Результаты расчета средневзвешенной стоимости капитала представим в табл. 7.

Этап 6. Определение значений показателя экономической добавленной стоимости (EVA) за каждый год периода стратегического планирования.

Базовая формула для расчета экономической добавленной стоимости выглядит следующим образом [5]:

EVA = NOPAT - WACC X CE, (7) где EVA (Economic Value Added) - экономическая добавленная стоимость;

NOPAT (net operationg profitaf tertax) - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль, но до выплаты процентов;

wacc (weight average costof capital) - средневзвешенная стоимость капитала;

CE (capital employed) - инвестированный капитал.

Таблица 7

;ти капитала за 2012-2015 гг

Источники Среднее значение за период Удельный вес, % Цена источни- Цена отдельных элементов капитала, %

капитала 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 ка капитала, % 2012 2013 2014 2015

1 Собствен-

ный капитал 152927 154288 156187 158208 27,21 27,16 26,79 26,46 15 4,082 4,075 4,019 3,969

- всего

2 Заемный

капитал - 409076 413692 426727 439706 72,79 72,84 73,21 73,54

всего

2.1 Долгосрочный 86549 69008 75508 80508 15,40 12,15 12,95 13,46 14,4 2,218 1,750 1,865 1,939

кредит

2.2 Краткосрочный 25096 22899 22936 22936 4,47 4,03 3,93 3,84 11,2 0,500 0,452 0,441 0,430

кредит

2.3 Кратко-

срочная задолжен- 297431 321785 328284 336263 52,92 56,65 56,32 56,24 0 0 0 0 0

ность

Итого 562003 567980 582915 597915 100,0 100,0 100,0 100,0 * 6,799 6,276 6,325 6,338

Таким образом, экономическая добавленная стоимость представляет собой величину прибыли, полученную сверх некоторого требуемого дохода на собственный капитал. Можно сделать вывод, что прибыль бухгалтерская всегда больше прибыли экономической на величину стоимости собственного капитала. Требуемая доходность на собственный капитал является той нормой доходности, которую требуют акционеры при вложении своих средств в бизнес. С экономической точки зрения СОЕ это премия за риск, на которую рассчитывают собственники при осуществлении инвестиций в данный бизнес.

Для определения стратегических значений по-

казателя EVA воспользуемся данными из табл. 8.

Как видно из табл. 8, значение показателя EVA положительное и максимальное в третьем прогнозном периоде в варианте 3. Следовательно, данный вариант достижения целей стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности, является оптимальным.

Разработанная автором модель выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности, позволит достичь предприятию поставленных целей и задач стратегической финансовой деятельности и значительно улучшить показатели финансовой деятельности рассматриваемого предприятия.

Таблица 8

Данные для расчета экономической добавленной стоимости для ОАО «Водмашоборудование»

Показатель 2012 2013 2014 2015

Вариант 1

Выручка, тыс. р. 386198 387424 388654 389888

NOPAT, тыс. р. 884 1839 1960 2082

Инвестированный капитал, тыс. р. 264572 246195,560 254631,049 261651,760

ROIC, % 0,334 0,747 0,770 0,796

WACC, % 6,799 6,276 6,325 6,338

(ROIC - WACC), % -6,465 -5,529 -5,555 -5,542

EVA, тыс. р. -17105,32 -13612,12 -14145,87 -14500,76

Вариант 2

Выручка, тыс. р. 386198 440516 502474 573146

NOPAT, тыс. р. 884 10600 17207 24743

Инвестированный капитал, тыс. р. 264572 253148 281159 314634

ROIC, % 0,334 4,187 6,120 7,864

WACC, % 6,799 6,103 6,258 6,789

(ROIC - WACC), % -6,465 -1,915 -0,138 1,075

EVA, тыс. р. -17105,32 -4848,85 -387,96 3382,82

Вариант 3

Выручка, тыс. р. 386198 452127 529312 619673

NOPAT, тыс. р. 884 11838 20069 29705

Инвестированный капитал, тыс. р. 264572 250110 265515 288402

ROIC, % 0,334 4,733 7,558 10,300

WACC, % 6,799 5,962 5,784 6,092

(ROIC - WACC), % -6,465 -1,229 1,775 4,208

EVA, тыс. р. -17105,32 -3072,71 4712,09 12135,15

Литература

1. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика [Текст] / В.В Ковалев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Вэлби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

2. Кочковой, О. Как увязать бюджет со стратегией компании [Текст] / О. Кочковой. Режим доступа: Мр://цг^ц'лррпои.ги/аг11с1е.ркр?1ёаг11с1е=002675

3. Красникова, А.В. Синтетический подход к оценке стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия [Текст] / А.В. Красникова // Вестник Воронежского государственного технического университета. - 2014. - Т. 10. - № 2. - С. 75 - 79.

4. Красникова, А. В. Сущность стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия [Текст] / А. В. Красникова, Д. В. Казанцев // Эко-номинфо. - 2013. - № 20. - С. 57-58.

5. Крылов, С. И. Прогнозирование бухгалтерского баланса коммерческой организации методом процента от

Воронежский государственный технический университет

продаж [Текст] / С. И. Крылов // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. -2010. - № 4. - С.47-53.

6. Ложкина, С. Л. Перспективы использования концепции экономической добавленной стоимости (EVA) в стратегическом управленческом учете [Текст] / С. Л. Ложкина // Вестник Брянского государственного университета. - 2011. - № 3. - С. 285-291.

7. Прытков, И. В. Характеристика современных подходов к выработке стратегии развития предприятия [Текст] / И. В. Прытков, В. Н. Родионова // Организатор производства. - 2011. - № 3 (50). - С. 39-44.

8. Хорошилова, О.В. Финансовое планирование и отчетность[Текст]: учеб. пособие / О. В. Хорошилова, А. Л. Шарыкина. - Воронеж, 2007.

9. Яковлев, А. С. Экономический механизм планирования допустимых темпов роста объемов производства [Текст] / А. С. Яковлев // Организатор производства. -2012. - № 3 (54). - С. 48-51.

MODEL SELECTION STRATEGIES TO IMPROVE EFFICIENCY INVESTMENT COMPANIES

O.V. Dudareva

The article touches upon the questions of a choice of strategy of increase of efficiency of investment-investment activity of the enterprise on the basis of calculation of economic value added, defined main stages of the selection strategy

Key words: strategy of improving the efficiency of investment activities, the selection model strategies, economic value

added