Современные аспекты слияний и поглощений транснациональных корпораций

УДК 300.331

СОВРЕМЕННЫЕ АСПЕКТЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ КОРПОРАЦИЙ

© Н.И. Кондратьев

В статье исследованы современные аспекты слияний и поглощений транснациональных корпораций, которые оказывают существенное воздействие на деятельность ТНК в мировой экономике. Определены базовые направления, формы и технологии слияний и поглощений ТНК в современных условиях.

Ключевые слова: слияния и поглощения; транснациональная корпорация; глобализация; глобальная экономика; национальная экономика.

Современная волна слияний и поглощений обусловлена рядом изменений внешней среды, в основе которых лежит, прежде всего, глобализация мировой экономики. В широком смысле под глобализацией понимают особую фазу интернационализации, суть которой заключается в тесной взаимозависимости и взаимообусловленности мировых процессов. Среди этих процессов самым значимым представляется переход передовых стран к информационно-технологическому обществу. На современном этапе происходит не только разработка и совершенствование новых прогрессивных технологий, но и формирование рынка международной информации. Информация является одним из самых дорогих товаров на мировых рынках, а слияния и поглощения в данном контексте нередко выступают и как инструмент к получению определенной информации [1-6].

В условиях глобализации мировой экономики происходит выделение самостоятельного и не зависящего от национальных государств транснационального капитала. По данным ЮНКТАД, ТНК контролируют сегодня более 60 % внешней торговли, примерно 4/5 патентов и лицензий на новую технику, технологии и «ноу-хау». В каждой отрасли существуют два-три супергиганта, конкурирующих между собой на рынках всех стран и укрепляющих собственную рыночную власть за счет приобретения поставщиков и более слабых конкурентов. Таким образом, можно говорить о том, что итогом глобальных стратегий ТНК становится формирование международной торгово-финансовой системы, по сравнению с которой системы отдельных государств выступают как относительные величины.

Учитывая количество, стоимость и распространение сделок, можно говорить о появлении ускоренно глобализирующегося рынка фирм, на котором через слияния и поглощения продаются и покупаются целые фирмы. То есть рост трансграничных слияний и поглощений приводит к появлению нового глобального рынка фирм в дополнение к растущим региональным и глобальному рынкам продукции и услуг и к возникновению интернациональной производственной системы.

С точки зрения отраслевой структуры преимущественное количество сделок по слияниям и поглощениям приходится на несколько отраслей: электротехника и электроника (8,8 % всех слияний и поглощений в 2007 г.), нефтяная промышленность (8,0 %), химическая промышленность (7,7 %), телекоммуникационная отрасль (5,7 %), банковские и финансовые услуги (7,8 %).

В дополнение к конвенциональным движущим силам, стоящим за деятельностью по слияниям и поглощениям, таким как выгоды от интернационализации и операционные синергии, текущему этапу развития процессов слияний и поглощений присущ ряд особенностей:

1) всемирная либерализация экономических отношений, отражающаяся в международном праве и в национальных законодательствах стран, побуждает транснациональные корпорации изыскивать возможности укрепления своей рыночной власти и расширения рыночного пространства.

К наиболее существенным изменениям в условиях регулирования можно отнести: либерализацию режимов торговли и прямых иностранных инвестиций, экономическую

интеграцию на уровне регионов и государств, существование и деятельность Всемирной торговой организации, процессы приватизации в развитых, переходных и развивающихся странах, а также процессы дерегулирования;

2) открытие возможностей приобретения корпоративных ценных бумаг иностранцами, что способствует финансированию международных слияний и поглощений преимущественно на основе обмена акциями, а также появление новых финансовых инструментов, активизирующих корпоративные интеграционные процессы;

3) возникновение принципиально новых возможностей для трансграничных займов и кредитов, депозитов в иностранной валюте и портфельных инвестиций, развитие фондовых и повышение меры ликвидности капитальных рынков, позволяющее компаниям мобилизовать огромные финансовые средства с помощью банков и путем эмиссии облигаций;

4) изменения на рынках капитала, проявляющееся в обеспечении преимуществ фирмам, использующим высокооцененные акции как валюту поглощения;

5) снижение транзакционных издержек и валютных рисков сделок слияний и поглощений в рамках зоны евро, связанные с введением единой европейской валюты;

6) значительное возрастание роли, играемой агентами (инвестиционными банками и консалтинговыми фирмами), которые активизируют возможности рыночных поглощений и берут на себя инициативу проведения сделок. Даная тенденция находится в полном контрасте с традиционной, согласно которой фирмы сами инициируют сделки;

7) возникновение проблем перепроизводства, снижения сбыта и доходов у фирм, специализирующихся на каком-либо определенном виде продукции и услуг, что приводит к необходимости диверсификации ряда предпринимательских рисков через слияния с другими фирмами;

8) развитие сферы высоких технологий, сопровождающееся повышением рисков в сфере исследований и разработок, что требует от фирм крупных регулярных вложений в НИОКР. В такой ситуации объединение с другими фирмами позволяет экономить

средства за счет совместного использования интеллектуальных и финансовых ресурсов;

9) снижение издержек транспортировки и коммуникаций приводит к расширению рынков действия фирм, в т. ч. и главным образом за национальные пределы, новые информационные технологии позволяют таким фирмам управлять интернационализируемыми производственными контурами на расстоянии.

Так, следует отметить, что в основе глобальных стратегий корпораций, осуществляющих крупные слияния и поглощения, лежит стремление к получению определенных конкурентных преимуществ для достижения лидирующих позиций на мировых рынках. К таким преимуществам относятся возможности снабжения за счет надежного доступа к источникам сырья и полуфабрикатам в нескольких странах, возможности в области маркетинга, реализуемые благодаря знанию и доступу к рынкам в нескольких странах, диверсификация, позволяющая сократить страновые и коммерческие риски, опыт управления в нескольких странах.

В то же время на активность процессов слияний и поглощений очень часто влияет наличие кризисной ситуации. Зачастую сделки, отражающие интеграционные процессы между компаниями одной страны, являются элементом оборонительной стратегии компаний, нацеленной на предотвращение поглощения их иностранными компаниями.

Некоторые фирмы выбирают путь поглощения стремительно растущих игроков рынка из стран с быстроразвивающейся экономикой. Этот подход позволяет фирмам из развитых государств использовать возможности фирм из стран с быстроразвивающейся экономикой значительно быстрее, если сравнивать с процессом построения аналогичных возможностей собственными силами.

Анализ практической деятельности ТНК показывает, что слияния и поглощения занимают серьезное место в глобальных стратегиях корпораций как наиболее быстрый способ приобретения активов в разных государствах, приобретения новых источников сырья и новых стадий производственного процесса, освоения новых рынков. Фирмы решают использовать преимущество владения собственными активами посредством интернационализации в тех случаях, когда выгоды

от приобретения новой компании превышают издержки и риски данной операции. Действительно, в условиях глобальной экономики ключевым источником конкурентной силы корпорации становится возможность быстрого формирования инвестиционного портфеля активов других компаний. Особенно часто этот фактор является решающим в олигополистических отраслях, где сделки по слияниям и поглощениям осуществляются в ответ и в ожидании действий конкурентов.

Как и в случае с глобализацией в целом, влияние слияний и поглощений на процесс развития может быть двойственным и неравнозначным. И в развитых, и в развивающихся странах высказывается обеспокоенность в связи с потенциальными антиконкурентными последствиями этих процессов.

В развивающихся странах опасаются, что поглощения местных компаний иностранными могут привести к установлению иностранного господства в определенных отраслях экономики, т. к. слияния и поглощения, как правило, приводят к смене собственника и к переходу контроля из рук национальных фирм к зарубежным компаниям, и тем самым поставить под угрозу национальный суверенитет и развитие технологического потенциала страны. Существует и обеспокоенность, связанная с угрозами национальной культуре или самобытности.

Результаты исследований, проводимых экспертами ЮНКТАД, указывают на то, что большинство недостатков слияний и поглощений как форм прямых иностранных инвестиций связано с их последствиями для экономики принимающей страны в момент совершения сделки или в ближайшее время после ее реализации. Причин этому несколько:

- финансовые средства, поступающие в рамках слияний и поглощений, не всегда способствуют наращиванию производственных активов страны;

- прямые иностранные инвестиции в виде слияний и поглощений, как правило, на начальном этапе редко приводят к передаче новых или более совершенных технологий или знаний. Слияния и поглощения могут напрямую привести к дроблению приобретенной фирмы и ликвидации ее отдельных частей, функциональных направлений деятельности (например, исследований и разработок) или к их перебазированию в соответ-

ствии с корпоративной стратегией поглощающей компании;

- прямые иностранные инвестиции в виде слияний и поглощений могут усиливать концентрацию, вести к росту рыночного влияния отдельных компаний и к ослаблению конкуренции, т. е. иметь антиконкурентные последствия.

В заключение подчеркнем, что в более долгосрочной перспективе после трансграничных слияний и поглощений иностранные компании часто осуществляют инвестирование; следовательно, со временем инвестиции в виде слияний и поглощений компаний могут приводить к увеличению производственных активов. Также за трансграничными слияниями и поглощениями может последовать передача новых или более совершенных технологий, особенно в тех случаях, когда поглощаемые фирмы подвергаются реорганизации в целях повышения эффективности их деятельности.

1. Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности

предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М., 2005.

2. Зайко А. На этот раз они не шутят // Компания. 2003. № 16.

3. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений, а также хроника событий в волшебных странах. М., 2002.

4. Мильчакова Н.Н. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом // Российский экономический журнал. 1997. № 2.

5. Слесарев Е.С. Воздействие международных альянсов на процесс создания организационного знания // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. № 4.

6. Турбина К.Е. Тенденции развития мирового рынка страхования. М., 2007.

Поступила в редакцию 12.05.2009 г.

Kondratyev N.I. Modem aspects of mergers and acquisitions of transnational corporations. The article examines the modern aspects of TNC's mergers and acquisition, which strongly influence the activity of TNC in the world economy. Basic directions, forms and technologies of TNC's mergers and acquisitions in the modern conditions are defined in the article.

Key words: mergers and acquisitions; transnational corporation; globalization; global economy; national economy.