Вклады на грани разорения

Март показал, что деньги можно делать и на плохих новостях: инвесторы готовы вкладывать даже в бумаги компаний с неопределенным будущим.

Кредитный тормоз

Весь предыдущий месяц инвесторы наблюдали за битвой кредиторов с группой ГАЗ. В конце февраля компания не смогла погасить облигационный заем на 5 млрд руб. Дефолт по облигационному выпуску активизировал кредиторов группы. Одним из первых потребовал возврата долга Альфа-банк, который подал в Московский арбитражный суд иск на 288,8 млн руб. к компании "Русские машины", куда входит группа ГАЗ. Наибольшего накала возмущение неисполнением компанией своих долговых обязательств достигло у поставщиков сырья группы ГАЗ — Новолипецкого металлургического комбината. "Задолженность не ликвидирована. Поставок нет. Придется банкротить ГАЗ",— пригрозил своему партнеру главный акционер НЛМК господин Лисин. К желающим "банкротить ГАЗ" вскоре присоединились новые недовольные в лице компаний "Северсталь" и ММК, потребовавших взыскать с ГАЗа 400 млн руб. и 1,5 млрд руб. соответственно.

И это далеко не полный список тех, кому задолжала группа. В общей сложности сумма ее задолженности достигает 45 млрд руб., при этом половину компания должна была погасить в первом квартале текущего года. Сбить пыл кредиторов, компенсировав падение стоимости акций ГАЗа, удалось благодаря заступничеству чиновников, которые стали расхваливать план реструктуризации долгов компании. В качестве поддержки группа получит государственные гарантии на сумму 4 млрд и увеличение госзакупок в размере около 9 млрд руб.

В марте же благодаря тому, что успех в тяжбе попеременно переходил то к группе кредиторов, то к ГАЗу, акции группы оставались крайне волатильными. Такая неустойчивость сделала их привлекательными для спекулятивных инвесторов. В результате динамики обыкновенных и привилегированных акций ГАЗа кардинально разошлись. Пока обыкновенные акции росли на спекулятивном спросе, держатели привилегированных акций предпочитали от них избавляться.

Отсутствие определенности с долговой нагрузкой компании не добавило оптимизма и экспертам. Аналитик ИК "Велес-Капитал" Марина Иркли сняла свои рекомендации по акциям компании и значительно понизила их справедливую цену (550,77 руб. за обыкновенную акцию, 320,448 руб. — за привилегированную). "Не рекомендую сейчас покупать акции группы ГАЗ, так как это сопряжено с большими рисками. Объявленная госгарантия уйдет на погашение облигационного выпуска, а объявленный госзаказ в размере 9 млрд руб. облегчит ситуацию несущественно. Пока неясно, как при этом компания будет выполнять свою программу по реструктуризации долгов, если в ней она закладывала сумму почти в четыре раза большую — на уровне 39 млрд руб.",— недоумевает Марина Иркли.

Природный акселератор

Производители минеральных удобрений в прошлом месяце оказались в центре внимания инвесторов, хотя их производственные показатели снизились. Так, в первом квартале 2009 года один из крупнейших производителей калийных удобрений, "Уралкалий", произвел 459 тыс. т сырья, что в 2,7 раза меньше, чем годом ранее. Из-за высоких цен на сырье, близких к $1000 за тонну, спрос на калийные удобрения практически прекратился. Ценовым уступкам производители сырья предпочли радикальное снижение производства. Например, "Уралкалий" снизил нагрузку мощностей почти в три раза — до 35% от максимальной.

Однако, по мнению аналитика Банка Москвы Юрия Волова, это не помеха финансовому благополучию "Уралкалия". "У компании высокая рентабельность, калий все еще дорог, но потребители не могут без него обойтись, так что их полугодовой голод — это только отложенный спрос. Рано или поздно им придется заключать новые закупочные контракты, так что, думаю, к концу года "Уралкалий" сможет увеличить загрузку мощностей",— говорит он.

Впрочем, в марте компания умерила свои аппетиты, снизив бразильским покупателям цены на калий на 25% — до $750 за тонну. Судя по всему, больший риск для акций компании представляет история с затопленным участком на шахте в Березняках. Компания согласилась частично компенсировать бюджетные затраты, брошенные на ликвидацию последствий аварии. На эти цели она направит 7,8 млрд руб. Но остаются сомнения в том, что претензии к ней ограничатся этой суммой. По информации агентства "Интерфакс", денежные взыскания на сумму до 3 млрд руб. собираются предъявить "Уралкалию" Роснедра. "Мы считаем, что в качестве компенсации расходов компании потребуется около $650 млн. Исходя из этих ожиданий, мы понизили справедливую стоимость акций на 40%. Но даже при такой оценке сейчас они дешевле своих зарубежных аналогов, а потенциал роста достигает 50%",— заметил Юрий Волов (рекомендует "покупать" акции "Уралкалия", справедливая стоимость — 120,84 руб.).

Лидеры повышения цены в марте

Наименование компании, тип
акции
Цена на
конец марта
(руб.)
Изменение
цены за
месяц (%)
Синарский трубный завод, ао
1700
+126,67
Саратовэнерго, ап
0,07425
+125,07
Московская объединенная
электросетевая компания, ао
0,94800
+76,87
Уралкалий, ао
79,00
+75,56
Сильвинит, ао
12700
+58,75
Интер РАО ЕЭС, ао
0,00940
+53,85
ГАЗ, ао
328,00
+52,56
Башнефть, ап
130,00
+49,43
Башнефть, ао
260,00
+46,07
Уфаоргсинтез, ао
109,00
+43,42

ао — акции обыкновенные, ап — акции привилегированные.

По данным ММВБ.

Лидеры понижения цены в марте

Наименование компании, тип
акции
Цена на
конец марта
(руб.)
Изменение
цены за
месяц (%)
Центральный телеграф, ао
10,00
-22,48
Силовые машины, ао
1,4020
-19,79
УРСА банк, ап
7,32
-19,56
Кировский завод, ао
325,00
-18,75
НЛМК, ао
38,21
-16,93
РАО Энергетические системы
Востока, ап
0,0999
-16,75
ГАЗ, ап
185,00
-7,50
Уралсиб, ао
0,111
-7,50
ЮГК ТГК-8, ао
0,034
-5,82
Куйбышевазот, ап
23,00
-4,17

ао — акции обыкновенные, ап — акции привилегированные.

По данным ММВБ.