Центральный банк не сдается импорту

В очередном варианте проекта "Основных направлений денежно-кредитной политики" Банка России на 2008 год, опубликованного ЦБ, в очередной раз скорректированы прогнозы основных макроэкономических показателей. ЦБ удвоил свою оценку притока капитала в 2007 году и увеличил прогноз роста денежной массы на 2007 год. Из цифр ЦБ также следует, что без резкого замедления потребительского спроса профицит счета текущих операций может превратиться в дефицит в 2008 году. Впрочем, пока ЦБ ожидает его лишь к 2009 году.

Вчера Банк России опубликовал очередной вариант "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год". Предыдущую версию, подготовленную в конце апреля, после обсуждения в правительстве и Госдуме было решено доработать. Некоторые из исходных посылок прогноза за прошедшие два месяца явно устарели — в первую очередь это прогнозы чистого притока иностранного капитала и темпов роста денежной массы.

Если в апрельской версии "Основных направлений" (тоже есть в распоряжении Ъ) содержалась оценка чистого притока капитала в $35 млрд, то в июньской она повышена вдвое — до $70 млрд. Это изменение привело к тому, что ЦБ больше не предупреждает о возможности замедления роста ЗВР в 2007 году, а, напротив, прогнозирует его ускорение. Если в 2006 году ЗВР выросли на $107,5 млрд, то прогноз ЦБ на 2007 год — $114,9 млрд. Увеличен, хотя и не столь радикально, прогноз притока капитала на 2008-2010 годы: теперь ЦБ прогнозирует на 2008 год $40 млрд, на 2009-й — $45 млрд, на 2010-й — $55 млрд. За два месяца оценки выросли на $10 млрд.

О том, что первоначальный прогноз чересчур "консервативен", говорили и глава ЦБ Сергей Игнатьев, и его первый заместитель Алексей Улюкаев, и глава Минфина Алексей Кудрин. А вице-премьер Сергей Нарышкин называл даже цифру притока в $90 млрд. "Основные направления" прямо связывают изменения прогноза с "ожидаемым увеличением объема публичного размещения акций российскими компаниями". Приток капитала и связанный с ним ускоренный рост ЗВР и денежного предложения привели к пересмотру параметров денежной программы — в первую очередь темпов роста денежной базы и денежной массы. Если в апреле ЦБ ожидал, что темпы роста М2 в 2007 году составят 32-34%, то сейчас прогнозирует 37-39%.

По состоянию на 1 июня темпы роста М2 уже превысили 60% в годовом выражении. Впрочем, документ содержит и оговорку: если приток капитала и экономический рост будут ускоряться и дальше, рост М2 замедлится не так сильно. Несмотря на это, ЦБ рассчитывает на то, что замедление инфляции продолжится и в 2007 году, "целевой ориентир по инфляции (6,5-8%) будет выполнен". На 2008-2010 годы ЦБ прогнозирует темпы роста М2 в пределах 24-30% в год и снижение темпов роста потребительских цен до 6-7% в 2008-м, 5,5-6,5% — в 2009-м и 5-6% — в 2010 году.

Несмотря на то что комитет Госдумы по экономической политике вчера рекомендовал нижней палате принять "Основные направления" к сведению, в его заключении содержится недоумение — почему в них "в недостаточном объеме представлен комплекс мер и механизмов, связанных со снижением инфляции и сдерживанием укрепления рубля". Действительно, "Основные направления" в части политики курса традиционно туманны. Как и прежде, диапазон укрепления реального эффективного курса рубля на 2008 год указывается в пределах "от 0 до 10%". А политика ЦБ по-прежнему будет "направлена на сглаживание резких колебаний валютного курса".

Еще одно существенное различие в версиях "Основных направлений" касается платежного баланса. Основываясь на данных о темпах роста импорта в первом квартале 2007 года (на 35,8% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года), ЦБ пересмотрел их прогноз в сторону увеличения. Если в апрельском варианте счет текущих операций (сальдо балансов торговли товарами и услугами, доходов и текущих трансфертов) в варианте с ценой Urals $52 за баррель в 2009 году был равен нулю, то теперь он отрицательный — минус $17,7 млрд. Иными словами, приток экспортной выручки перестанет давить на курс рубля, а ревальвация опять может смениться девальвацией.

Стоит отметить, что, возможно, момент "схлопывания" текущего счета наступит раньше, чем рассчитывает ЦБ. Дело в том, что заложенные в прогноз на 2007 год темпы роста импорта составляют 30%, а на 2008-2010 годы находятся в диапазоне 10-15% — это значительно ниже, чем сейчас (его рост в апреле 2007 года к апрелю 2006 года составил рекордные 45,1%). Либо в ЦБ рассчитывают на резкое замедление роста внутреннего спроса, либо на то, что рубль начнет слабеть уже в 2008 году.