Реализация стратегического подхода к финансовому оздоровлению кризисных предприятий в современной экономике России

антикризисное управление

реализация стратегического подхода

к финансовому оздоровлению

кризисных предприятий

в современной экономике россии

О.В. БОГАТЫРЕВА,

преподаватель НОУ ВПО «Институт экономики, права и гуманитарных специальностей», г. Краснодар

В условиях динамичного изменения внешней и внутренней финансовой среды значительная часть российских предприятий сегодня находится в кризисном состоянии. Согласно данным федеральной службы государственной статистики доля убыточных предприятий и организаций в 2007 г. в среднем по отраслям экономики составила около 26 % [1]. При том, что в целом российская экономика показывает одни из наиболее высоких темпов роста в мире, на современном этапе функционирования отечественных предприятий все более востребованным становится стратегическое видение путей их развития, обеспечивающих стабильный экономический рост в долгосрочной перспективе.

Стратегию следует рассматривать как согласованную совокупность решений, целью применения которых является занятие наиболее выгодной позиции предприятия до начала взаимодействия во внешней и внутренней среде [2]. Это связано с тем, что, во-первых, для внешней среды характерна некая неопределенность, поэтому функционирование предприятия связано с риском, а во-вторых, признаки кризисного состояния предприятия не всегда проявляются на начальной стадии разрушения его экономической системы и могут быть своевременно и без потерь устранены в ходе оздоровительных мероприятий. Именно поэтому элементы финансового оздоровления, на взгляд автора, следует учитывать на стадии разработки финансовой стратегии, до выявления необходимости проведения комплексных оздоровительных мероприятий в финансовой деятельности предприятия в целях предотвращения нарушения ее системного качества.

В настоящее время в нашей стране понятие «финансовое оздоровление» чаще всего употребляется в числе процедур, сопровождающих процесс признания банкротом в соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». При этом финансовое оздоровление предприятия предполагает достижение одного из следующих результатов:

— достижение кризисным предприятием мирового соглашения с его кредиторами о реструктуризации задолженности с постепенным ее погашением по истечении срока, выделенного на финансовое оздоровление предприятия (до 18 мес. с учетом режима внешнего управления);

— погашение просроченной задолженности предприятия-банкрота непосредственно в пределах определенных договором сроков.

Вполне понятно, что наиболее реальным обычно является первый вариант. В связи с заключением мирового соглашения с кредиторами предприятия-банкрота о реструктуризации его задолженности по итогам успешного финансового оздоровления процедура банкротства прекращается, и кредиторы отзывают соответствующий иск из арбитражного суда. Критически важным моментом является то, что с точки зрения кредиторов более благоприятной окажется именно та альтернатива, согласно которой не объявляемые безнадежными долги предприятия будут погашаться пусть и постепенно, но достаточно надежно. В случае же признания предприятия банкротом и последующей его ликвидации выручка от распродажи имущественного комплекса по частям покроет лишь очень незначи-

тельную долю просроченного долга. Поэтому если предприятие-банкрот имеет шансы выхода на стабильный режим работы, то многие кредиторы предпочитают пусть растянутое во времени, но более полное погашение долгов. Следует подчеркнуть, что финансовое оздоровление предприятия совсем необязательно связывать с их несостоятельностью (банкротством) и принимать соответствующие меры, когда предприятие входит в предбанкротс-кое состояние. Разумеется, до того момента, пока нет оснований начинать производство по делу о несостоятельности должника, пока само предприятие в терминологии закона о несостоятельности еще должником не является, применяются общие правила законодательства о предпринимательстве, регулирующие хозяйственно-финансовый оборот. Мы понимаем предупредительное (досудебное) принятие мер по финансовому оздоровлению именно для целей восстановления или поддержания финансовой устойчивости предприятия как системную работу.

Финансовое оздоровление на различных кризисных предприятиях может осуществляться разными темпами и включать комплекс различных мероприятий в зависимости от степени разрушения их финансовой системы, обусловленной проявившими себя признаками кризисного состояния предприятия (рис. 1).

Согласно методологическому подходу М. Портера, который обосновал стратегии развития хозяйствующих субъектов, базирующиеся на определении и создании конкурентных преимуществ [3], в основу разработки стратегии может быть

положен определенный фактор, выделенный как стратегический ориентир. В соответствии с данным подходом стратегия финансового оздоровления предприятия как составляющая общей финансовой стратегии может быть построена по принципу выбора доминирующего фактора, установленного в результате анализа финансового положения предприятия и на основе SWOT-анализа. Потенциал SWOT-анализа позволяет выявить сильные и слабые стороны деятельности предприятия, а также позитивное или негативное влияния отдельных внешних факторов на условия ее осуществления в предстоящем периоде.

Парадигма стратегического управления финансовой деятельностью исходит из установления перспективных целей развития финансовых отношений и раскрытия объективных и устойчивых взаимосвязей между указанными целями и существующими средствами их достижения.

Система стратегических целей должна обеспечивать: выбор наиболее эффективных направлений финансового оздоровления; формирование достаточного объема финансовых ресурсов и оптимизации их состава; приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления оздоровительных мероприятий, направленных на восстановление способности решения текущих задач и всех функций финансовой системы предприятия.

Поле стратегий финансового оздоровления кризисных предприятий может быть задано совокупностью следующих доминантных направлений.

1. Мобилизация финансово-инвестиционных ресурсов. Кризисное предприятие, как правило,

Степень разрушения финансовой системы предприятия Локальное повреждение Частичное разрушение Органическое разрушение

Признаки кризисного состояния Невыполнение текущих задач 1. Ухудшение показателей финансово-хозяйственной деятельности. 2. Утрата одной из функций финансовой системы предприятия Утрата предприятием всех функций финансовой системы

Причины кризисного состояния Отсутствие эффективной стратегии финансового оздоровления

Негативное влияние внешних факторов Воздействие внутренних факторов и неспособность преодолевать негативные последствия внешних Совокупное влияние негативных внешних и внутренних факторов

Последствия мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия Восстановление финансовой системы в прежних параметрах Восстановление функций финансовой системы и обновление деятельности предприятия на качественно новой основе или ликвидация предприятия как несостоятельного

Рис. 1. Признаки, причины и последствия кризисного состояния предприятий в зависимости от степени разрушения их системного качества

утрачивает возможность беспрепятственно привлекать финансово-инвестиционные ресурсы для технологического и организационного обновления производства. Поэтому мобилизация этих ресурсов за счет внутренних и внешних источников будет способствовать процессу финансового оздоровления кризисного предприятия.

2. Оптимизация структуры капитала. Соотношение заемных и собственных средств предприятия является одним из критериев его финансовой устойчивости. Деятельность любого предприятия, ориентированного на рост его рыночной стоимости, в благоприятных условиях сопровождается опережающим ростом собственного капитала по сравнению с заемным. Однако отсутствие или низкая доля заемного капитала в его структуре снижает возможности предприятия, ограничивая рост положительного финансового результата. Восстановление способности регулирования финансовых потоков в целях их оптимизации также является важным элементом финансового оздоровления кризисного предприятия.

3. Повышение платежеспособности и ликвидности. Очевидно, что утрата предприятием способности платить по своим обязательствам свидетельствует о его финансовой несостоятельности и банкротстве. Следовательно, система мер, направленных на повышение его платежеспособности и ликвидности, может способствовать его финансовому оздоровлению.

4. Рост положительных финансовых результатов. Поддержание высокого уровня платежеспособности и ликвидности предприятия при неэффективном распределении денежных доходов и поступлений по всем стадиям хозяйственного кругооборота может стать причиной снижения прибыли предприятия. Поэтому система мероприятий, направленных на увеличение финансовых результатов при строгом контроле показателей платежеспособности и ликвидности, будет способствовать эффективному функционированию локальных звеньев финансовой системы предприятия и восстановлению финансовой устойчивости.

Каждому доминантному направлению процесса финансового оздоровления соответствует определенная базовая стратегия, а комбинация совместимых элементов этих стратегий позволяет сформировать различные варианты оптимальных стратегий финансового оздоровления. Обобщение результатов анализа стратегического подхода к финансовому оздоровлению кризисных предприятий позволяет определить следующую совокупность

базовых стратегий финансового оздоровления:

— стратегия мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства;

— стратегия оптимизации структуры капитала;

— стратегия повышения платежеспособности и ликвидности предприятия;

— стратегия роста положительного финансового результата предприятия.

Оптимальная стратегия финансового оздоровления кризисного предприятия задана двумя параметрами:

— перспективной целью стабилизации финансового положения и устранения признаков кризисного состояния;

— находящимся в распоряжении конкретного предприятия финансовым потенциалом.

Комплекс инструментов финансового оздоровления кризисных предприятий достаточно широк. Выбор тех или иных инструментов на конкретно взятом предприятии обусловлен определенными причинами, параметрами и степенью его кризисного состояния.

Поскольку применение различных инструментов финансового оздоровления кризисных предприятий подразумевает осуществление какой-либо программы, их целесообразно классифицировать в разрезе базовых стратегий финансового оздоровления. Такая группировка комплекса инструментов финансового оздоровления упростит задачу финансовым менеджерам при разработке конкретной программы финансового оздоровления кризисного предприятия. Следует отметить, что некоторые инструменты могут быть использованы при реализации различных базовых стратегий. Процесс оздоровления финансов осуществляется при взаимодействии различных инструментов, которые в каждой конкретной ситуации сочетаются или применяются индивидуально.

Так, стратегия мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства реализуется при взаимодействии двух групп инструментов, обеспечивающих: 1) увеличение объема финансово-инвестиционных ресурсов; 2) повышение эффективности их использования. Классификация инструментов финансового оздоровления в рамках стратегии мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства представлена в табл. 1.

Таблица 1

Инструменты финансового оздоровления кризисного предприятия, реализующего стратегию мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства

Стратегия финансового оздоровления кризисного предприятия Инструменты финансового оздоровления, обеспечивающие:

Стратегия мобилизации финансово-инвестиционных ресурсов для технологического и организационного обновления производства увеличение объема финансово-инвестиционных ресурсов повышение эффективности использования ресурсов

— обновление основных средств за счет финансового лизинга; — покупка основных средств, бывших в употреблении; — приобретение имущества на условиях безвозмездной передачи; — привлечение сторонних инвесторов для окончания незавершенного строительства и ввода объектов в эксплуатацию; — приобретение основных средств за счет долгосрочного кредита; — слияние предприятия с другим для повышения его производственной мощности; — получение кредита на пополнение оборотных средств; — получение средств целевого финансирования — передача неиспользуемых основных средств в аренду; — продажа части объектов основных средств; — использование излишнего оборудования и помещений для производства других видов продукции или услуг; — переоценка основных средств в связи с изменением их рыночной стоимости; — внедрение управленческого учета и внутреннего контроля для роста эффективности основных средств и их сохранности; — продажа труднореализуемой продукции со скидкой; — продажа неиспользуемых запасов сырья и материалов; — продажа дебиторской задолженности

Одним из показателей кризисного состояния предприятия является низкий уровень его финансовой устойчивости. Стратегия финансового оздоровления в данной ситуации должна быть ориентирована на оптимизацию структуры капитала предприятия.

По своему содержанию структурная оптимизация капитала, направленная на финансовое оздоровление предприятия, есть стратегия приведения состава его капитала, отдельных подразделений и имущественного комплекса в целом к таким про-

порциям, которые способствуют минимизации задолженностей, наращиванию входящих и экономии исходящих финансовых потоков. Комплекс инструментов, связанных с оптимизацией структуры капитала кризисного предприятия, отражен в табл. 2.

Комплекс инструментов финансового оздоровления кризисного предприятия для восстановления его платежеспособности и ликвидности целесообразно разделить на две группы:

— инструменты, обеспечивающие рост положительного денежного потока;

Таблица 2

Инструменты финансового оздоровления кризисного предприятия, реализующего стратегию оптимизации структуры капитала

Стратегия финансового оздоровления кризисного предприятия Инструменты финансового оздоровления, обеспечивающие:

Стратегия оптимизации структуры капитала прирост собственного капитала сокращение оттока собственного капитала

— оптимизация ценовой политики, обеспечивающей дополнительный размер операционного дохода; — сокращение величины постоянных и переменных затрат; — осуществление налоговой политики, обеспечивающей оптимизацию налоговых платежей; — проведение ускоренной амортизации основных средств; — реализация неиспользуемого имущества; — дополнительная эмиссия акций или привлечение дополнительного паевого капитала; — получение средств целевого финансирования; — заключение договора финансирования под уступку прав требования; — преобразование предприятия в другую организационно-правовую форму — снижение инвестиционной активности предприятия; — осуществление дивидендной политики, обеспечивающей рост чистой прибыли; — отказ от программ, финансируемых за счет прибыли; — переоформление краткосрочного кредита в долгосрочный; — упрощение организационной структуры управления

— инструменты, обеспечивающие снижение объема отрицательного денежного потока.

Данная группировка возникает из понимания платежеспособности как наличия у предприятия возможности своевременно погашать внешние обязательства. Так как эта возможность имеется у предприятия лишь при оптимальном соотношении входящего и исходящего денежных потоков, сущность программы финансового оздоровления заключается в маневре денежными средствами для заполнения разрыва между расходами и поступлениями.

Комплекс инструментов финансового оздоровления, направленных на повышение платежеспособности предприятия и ликвидности его баланса, отражен в табл. 3.

Выбор стратегии финансового оздоровления кризисного предприятия, основанной на повышении положительного финансового результата, предполагает применение инструментов, с помощью которых руководство предприятия организует или восстановит рациональное и эффективное распределение денежных доходов и поступлений по всем стадиям хозяйственного кругооборота для эффективного функционирования локальных звеньев финансовой системы предприятия. Инструменты финансового оздоровления, связанные с реализацией данной стратегии, отражены в табл. 4.

Процесс финансового оздоровления кризисного предприятия, на взгляд автора, следует контролировать путем периодического мониторинга

финансового состояния предприятия с помощью следующих показателей:

— коэффициент концентрации собственного капитала, который характеризует долю собственных средств предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более стабильно и независимо предприятие;

— коэффициент финансовой независимости капитализированных источников, характеризующий структуру долгосрочных источников финансирования. По поводу оптимального значения этого показателя существуют разные, порой противоположные точки зрения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования не должна быть ниже 60 %;

— коэффициент обеспеченности процентов к уплате, представляющий собой отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме процентов, подлежащих уплате. Значение этого коэффициента должно быть больше 1, в противном случае предприятие не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам;

— величина собственных оборотных средств, которая определяется как разница между источниками собственных средств и стоимостью внеоборотных активов. Положительное значение данного показателя свидетельствует о мобильности собственного капитала;

Таблица 3

Инструменты финансового оздоровления, применяемые для восстановления платежеспособности и

ликвидности кризисного предприятия

Стратегия финансового оздоровления кризисного предприятия Инструменты финансового оздоровления, обеспечивающие:

Стратегия повышения платежеспособности и ликвидности предприятия рост положительного денежного потока снижение объема отрицательного денежного потока

— ликвидация портфеля краткосрочных финансовых вложений; — ускорение инкассации дебиторской задолженности; — снижение периода предоставления товарного кредита; — увеличение размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализованную продукцию; — снижение размера страховых запасов товарно-материальных ценностей; — уценка трудноликвидных видов запасов для их последующей реализации; — реализация высоколиквидной части долгосрочных финансовых вложений; — проведение операций возвратного лизинга; — продажа неиспользуемых объектов внеоборотных активов — пролонгация краткосрочных финансовых кредитов; — реструктуризация портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом в долгосрочные; — увеличение периода товарного кредита, предоставляемого поставщиками; — отсрочка расчетов по отдельным видам кредиторской задолженности; — обмен требований кредиторов на акции в уставном капитале; — отказ от приобретения оборудования в пользу аренды; — реорганизация предприятия

Таблица 4

Инструменты финансового оздоровления, применяемые для реализации стратегии роста положительного финансового результата кризисного предприятия

Стратегия финансового оздоровления кризисного предприятия Инструменты финансового оздоровления, обеспечивающие:

Стратегия роста положительного финансового результата предприятия рост выручки (сокращение затрат) предприятия ускорение оборачиваемости запасов и средств в расчетах

— списание старого оборудования для исключения его из налогооблагаемой базы; — консервация объектов незавершенного строительства с целью снижения текущих затрат по их содержанию; — заключение договора коммерческой концессии; — выпуск облигаций для получения займа; — передача имущества в аренду; — продажа излишних запасов материалов, готовой продукции или передача в зачет своих обязательств кредиторам; — переработка и восстановление качества залежалых запасов с целью их продажи по повышенной цене; — увеличение выпуска продукции на рентабельных участках производства; — создание системы скидок клиентам, увеличивающим объем закупок; — применение прогрессивных форм оплаты труда — обмен требований кредиторов на акции (доли) в уставном капитале предприятия; — перевод долга учредителю; — новация долга в заемное обязательство; — получение инвестиционного налогового кредита; — уступка требований к дебиторам кредиторам; — финансирование под уступку денежного требования; — снижение периода предоставления товарного кредита; — увеличение размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализованную продукцию; — снижение размера страховых запасов товарно-материальных ценностей; — уценка трудноликвидных запасов и их реализация; — внедрение бюджетирования

— в соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» коэффициент текущей платежеспособности должен равняться или быть менее трех;

— величина собственных оборотных средств, которая определяется как разница между источниками собственных средств и стоимостью внеоборотных активов, рекомендуется не менее 0,1, что свидетельствует о мобильности собственного капитала;

— коэффициент текущей ликвидности рекомендуется равным 1,4 — 1, 7;

— коэффициент текущей ликвидности, представляющий собой отношение оборотных активов к величине краткосрочных обязательств предприятия. Значение этого коэффициента не должно быть ниже 2;

— коэффициент абсолютной ликвидности, рассчитываемый как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к величине краткосрочных обязательств предприятия. Допустимое значение этого коэффициента находится в рамках от 0,05 до 0,1 [4]. Комплекс индикаторов, применяемых для контроля реализации стратегии финансового оздоровления кризисного предприятия, может быть дополнен другими показателями, характеризующими финансовое состояние

предприятия. В работах, посвященных проблемам оценки уровня финансовой устойчивости и управления финансовыми ресурсами, справедливо отмечается недостаточная обоснованность традиционных методик, отсутствие комплексного и стратегического подходов к анализу финансовой стабильности предприятия [5], а также необходимость доработки действующих методик прогнозирования вероятности банкротства предприятия [6]. Следует особо выделить стратегический подход к анализу финансовой деятельности, на базе которого разработаны методики, позволяющие создать информационную базу стратегического менеджмента предприятия, соответствующую современным условиям рыночной экономики и принимать наиболее эффективные управленческие решения. Так, С. Крылов обосновывает возможность комплексного исследования стратегических аспектов хозяйственной деятельности предприятия с использованием сбалансированной системы показателей [7]. Как инструмент реализации стратегии сбалансированная система показателей деятельности предприятия рассматривается в публикациях Е. Герасимова [8]. А. Черникова, А. Дручинин, А. Проселкова предлагают систему показателей в качестве индикаторов достижения стратегических целей предприятия [9].

Следует добавить, что проблема набора соответствующих показателей должна решаться финансовыми менеджерами на каждом предприятии индивидуально с учетом его особенностей. Кроме того, система применяемых для этих целей индикаторов непременно должна включать показатели, характеризующие эффективность использования имущества и капитала предприятия (например, рентабельность совокупных и оборотных активов, фондоотдача, рентабельность собственного капи-

тала и инвестиций), поскольку активная стратегическая позиция предприятия, направленная на рост его платежеспособности и ликвидности баланса, нередко приводит к неоправданному накоплению денежных средств и запасов и снижению эффективности предприятия.

В целом, для повышения эффективности процесса финансового оздоровления предприятия, на взгляд автора, целесообразно выделять две группы инструментов (рис. 2).

1. В зависимости от способа воздействия на финансовую систему кризисного предприятия следует различать внешние и внутренние инструменты финансового оздоровления.

Внешние инструменты представляют собой систему приемов и способов повышения финансовой стабильности предприятия за счет оптимизации влияния факторов внешней финансовой среды и широкого использования ее возможностей в финансовой деятельности предприятия.

Внутренние инструменты финансового оздоровления направлены на осуществление этого процесса за счет оптимизации влияния внутренних факторов развития финансовой системы кризисного предприятия, выявления скрытых возможностей и резервов.

2. В зависимости от характера проводимых на предприятии оздоровительных мероприятий инструменты финансового оздоровления целесообразно классифицировать на методические и организационные.

Литература

Методические инструменты финансового оздоровления представляют собой различные приемы и способы воздействия на финансовую систему кризисного предприятия с целью восстановления ее функций и ликвидации признаков кризисного состояния.

Организационные инструменты финансового оздоровления — это совокупность действий, направленных на повышение эффективности процесса управления и улучшение организационной структуры кризисного предприятия с целью осуществления его финансового оздоровления. Организационные инструменты целесообразно классифицировать на инструменты, связанные с реорганизацией предприятия, и инструменты, связанные с реорганизацией процесса управления.

Предлагаемый комплекс инструментов призван обеспечить не только процесс финансового оздоровления российских предприятий, но и повышение эффективности их деятельности.

1. http://www. gks. га.

2. Клейнер Г. Б. Стратегии бизнеса: аналитический справочник. — М.: «КОНСЭКО», 1998.

3. Портер М. Конкуренция. — М.: ИД «Вильямс», 1999.

4. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. — М.: Финансы и статистика, 2003. — С. 302, 321,378.

5. Крылов С. И. Анализ и прогнозирование в системе управления финансовыми ресурсами организации // Финансовая аналитика. — 2008. — № 1 (1).

6. Дягель О. Ю., Энгельгард Е. О. Диагностика вероятности банкротства организации: сущность, задачи и сравнительная характеристика методов // Экономический анализ. — 2008. — 13 (118).

7. Крылов С. И. Анализ показателей сбалансированной системы (общий подход) // Финансовая аналитика. - 2008. - № 2(2).

8. Герасимов Е. Ю. Сбалансированная система показателей как инструмент реализации стратегии // Дайджест-Финансы. - 2008. - № 3.

9. Черникова А. А., Дручинин А. И., Проселкова А. И. Показатели оценки достижения стратегических целей // Экономический анализ. 2007. — № 3 (84).