Развитие капитала как экономической категории

ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ. МАКРОЭКОНОМИКА

РАЗВИТИЕ КАПИТАЛА КАК ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КАТЕГОРИИ

В.Н. Данилин,

профессор кафедры политической экономии и международных экономических отношений Российского государственного социального университета (г. Москва),

доктор экономических наук

Е.И. Данилина,

профессор кафедры корпоративного управления и электронного бизнеса экономического факультета Российского государственного университета туризма и сервиса (г. Москва),

доктор экономических наук danilina05@mail.ru

Д.В. Горелов,

аспирант Академического международного института

В статье дано понятие капитала с выделением различных подходов к его определению. В его составе выделяются глобальная и национальная составляющие. В составе глобального капитала выделяется необходимость мировой легитимной валюты или системы региональных валют. Обосновывается расширение национального капитала за счет включения в его состав природных, а также общественных производительных сил, в том числе науки, образования, культуры и т.д. При этом за собственником необходимо закрепление и признание прав собственности.

Ключевые слова: капитал, оборотный капитал; глобализация, кластеризация экономических процессов

УДК 330.145; ББК 65.291.572

Капитал (фр., англ. — capital, лат. — capitalis — главный) определяется в экономической литературе как богатство, используемое для его собственного увеличения, самовозрастающая стоимость. Его материальным содержанием традиционно признавалось материальное имущество, ценные бумаги, денежные средства.

Марксистская политическая экономия рассматривает капитал, прежде всего, не как вещь, а как производственное отношение, специфичное для капитализма, — общественного строя, основой которого является частная собственность на средства производства, и противостояние двух классов — владельцев средств производства (буржуазии) и пролетариата (наёмных рабочих и служащих). В соответствии с этим капитал определяется как стоимость, которая посредством эксплуатации наёмной рабочей силы приносит прибавочную стоимость.

Основой воспроизводства капитала является капитализация, т.е. превращение прибыли (по марксистской методологии

— прибавочной стоимости) в дополнительный капитал [1].

В экономической литературе исследуются три критерия выделения капитала среди других экономических категорий:

— целевая функция (возрастание стоимости в процессе воспроизводства);

— натурально-вещественный состав в соответствии с принятой системой учёта;

— форма, которую приобретает капитал в процессе своего кругооборота.

При этом следует различать глобальный капитал, функционирующий на мировом финансовом рынке в форме конвертируемых валют, первичных (выпущенных под реальные активы и секьюритизирующих их стоимость) и производных ценных бумаг (деривативов), секьюритизирующих другие цен-

ные бумаги, и производственный капитал — комплекс активов, используемый производственными организациями (фирмами) для реализации своих стратегических и тактических целей по производству товаров и услуг.

Главной особенностью глобального капитала как воспроизводящегося мирового богатства является то, что в его основе лежит система мировой валюты, механизм её генерации и обращения. Такой валютой в последние десятилетия стал доллар США. Однако существующая де-факто мировая валюта в отсутствие Закона, ратифицированного большинством парламентов мира, не является легитимной мировой валютой. Народы мира не участвуют в деятельности ФРС США как эмитента долларов, механизм баланса спроса и предложения фактической мировой валюты не является конкурентным и свободным, её эмиссия не контролируется основными субъектами-пользователями, ФРС США перед ними не отчитывается и не несёт ответственности. В результате само существование эффективного глобального капитала, стабильность мирового социально-экономического развития в результате системного кризиса, начавшегося в 20072008 гг., оказалась под угрозой.

Как отмечали президент РФ Д.А. Медведев на саммите глав 20 ведущих государств мира (апрель 2009 г.) и президент Казахстана Н. Назарбаев, радикально новый мировой капитал должен базироваться на новой, легитимной мировой валюте или системе региональных валют и общих правилах макроэкономического и финансового регулирования. Региональные интеграционные объединения должны стать, как уже сделало ЕС, региональными зонами глобального капитала со своими эмиссионными центрами межгосударственных наднациональных расчётно-валютных единиц. Проектируется создание таких единиц в АСЕАН (ACU — Asian Currency Unit), в арабских странах

46

© ПСЭ, 2010

Персидского залива (динар или джуман), в Латинской Америке (Sucre — Sistema Unitario de Compensation Regional), в ЕврАзЭс и СНГ. Формирование всемирной сети регионально-континентальных центров эмиссии и формирования капитала откроет путь к единой мировой валюте, развивающей идею специальных прав заимствования МВФ.

Глобальный финансово-экономический кризис сделал необходимым создание системы функционирования глобального капитала, заменяющей нынешнюю систему монопольного господства США. Хронический дефицит их бюджета, торгового и платёжного баланса, избыточная эмиссия долговых обязательств послужила причиной кризиса (portfolio shock). Как показали последние исследования, классическая и неоклассическая монетарная, а также неокейнсианская теория, модели Ландор-Робинсона, Калески и другие модели сбережения инвестиций не объясняют достаточно адекватно механизм функционирования глобального капитала и причины нынешнего кризиса.

Вторая главная сущностная черта современного капитала — расширение его содержания. Марксистская концепция, включавшая в капитал средства производства, соответствовала условиям индустриальной экономики. Она определяла философские и политические основы марксизма. Наука, образование, культура рассматривались как общественные производительные силы, не включаемые в капитал. Главной особенностью постиндустриальной, информационной, инновационной экономики является формирование таких категорий как социальный (человеческий) и инновационный (венчурный) капитал. Они играют определяющую роль в самовозрастании стоимости, приросте ВВП. В последних монографиях по структуре капитала показано, что этот нематериальный капитал определяет конкурентоспособность фирм. В связи с этим изменяется структура собственности и критерии оптимизации капитала. Венчурный капитал и новые методы управления рисками создают новые модели поведения и управления высокотехнологичным производством.

Интеграция различных ресурсов и общественных производительных сил, нерыночных по своей природе и не имеющих однозначной стоимостной оценки в связи с невоспроизводи-мостью (природные ресурсы) или общественным характером (наука и т.д.) требует формализации прав собственности. В ряде монографий развиваются идеи Э. де Сото о необходимости превращения «мёртвого капитала» (термин А. Смита), который не прошёл учёт, регистрацию и оценку на базе действующих законов и потому не признаётся банком в качестве залога для кредитования, в «живой капитал». Главным условием этого превращения является признание и закрепление прав собственности.

В России 70% землепользователей не обладают надёжными правами собственности. Под эти участки нельзя взять кредит, включить её в качестве вклада в капитал, получить адекватную компенсацию при национализации и т.д. Решение этой проблемы в Японии, Тайване, Ю.Корее позволило резко увеличить оборот капитала, создать надёжную контрактную систему, стабильное налогообложение. В Германии и Франции единая система прав собственности на все виды ресурсов была создана после наполеоновских войн. В Швейцарии до 1908 г. действовало около 180 способов владения имуществом, и страна была беднейшей в Европе. В США до середины ХХ века действовало до 800 таких способов.

В условиях, когда объекты интеллектуальной собственности не включаются в состав капитала, это оказывает отрицательное влияние на эффективность воспроизводства оборотного капитала особенно в высокотехнологичных отраслях, в которых в основном создается интеллектуальный капитал. Однако он в настоящее время капиталом не признается, не оценивается в составе активов и не может служить залогом при получении кредита. Кроме того, в высокотехнологичных отраслях затраты на заработную плату занимают более высокий удельный вес в себестоимости продукции по сравнению с другими отраслями. Поскольку заработная плата входит в состав добавленной стоимости, то налог на ее величину в этих отраслях в наибольшей степени уменьшает источники для формирования собственного оборотного капитала. Кроме того, высокотехнологичные отрасли понесут наибольший ущерб в связи с увеличением с 2011 г. страховых платежей пропорционально фонду оплаты труда.

В ряде работ исследуются способы создания стоимости и формирования капитала с помощью оценки и защиты прав собс-

твенности на бренд и другие нематериальные активы [2], формы международной отчётности, позволяющие оценить и защитить права собственности на все виды активов [3]. Специальные исследования посвящены многофакторному моделированию риска, связанного с расширением состава оборотного капитала за счёт различных финансовых потоков и кредитных отношений. Теория принятия решений в области управления оборотными активами стала важным разделом финансовой науки [4].

Можно привести пример о рыбном комплексе. В условиях кризиса рыбопромысловые компании не могут получить кредит на строительство и оснащение современных судов (их средняя цена — 150 тыс. долл.) из-за отсутствия соответствующего залога. Переход с 2009 г. с ежегодного на 10-летний срок выдачи квот на добычу биоресурсов позволяет выпустить под эти квоты ценные бумаги, выступающие в качестве надёжного залога. Таким образом, секьюритизация превращает мёртвый капитал в живой. Такой же эффект даст выпуск ценных бумаг под зарегистрированную и оценённую интеллектуальную собственность, природные ресурсы, в т.ч. экологически чистые участки для отдыха, туризма, охоты, рыболовства и т.д.

В последние годы вышел ряд монографий по теории оценки, прогнозирования, легализации и защиты материальных и нематериальных активов, которые до сих пор не включались в состав капитала. Предложены методы оценки их балансовой (book value) и рыночной стоимости (market value) с учётом инфляции и различных рисков [5].

Термин «капитал» имеет неоднозначную трактовку в отечественной и зарубежной научной литературе. Согласно первому подходу капитал — имущество собственников предприятия, оцененное в балансе в виде акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределённой прибыли. Величина капитала рассчитывается как разница между стоимостной оценкой актива фирмы и её задолженностью перед третьими лицами (кредиторы, государство, собственные работники и др.). В зависимости от того, какие оценки используются в расчёте

— учётные или рыночные — величина капитала может быть исчислена по-разному.

Согласно второму подходу, под капиталом понимают материальные активы предприятия (основные средства, инвентарь и т.д.). В более широкой трактовке под капиталом понимают все долгосрочные источники средств. Здесь термин «капитал» используется по отношению, как к источникам средств, так и к активам. Характеризуя источники, говорят о «пассивном капитале», подразделяя его на собственный и привлечённый (заёмный), а характеризуя активы — об «активном капитале», подразделяя его на основной (долгосрочные активы, включая незавершённое строительство) и оборотный капитал [6].

В более узкой трактовке капитал — сумма средств, принадлежащих лицу или группе лиц, выраженная в стоимости зданий, оборудования, земли (основной капитал), сырья, топлива, заработной платы работников (оборотный капитал). Капитал как совокупные ресурсы, используемые в бизнесе [7], представляет его материально-вещественную трактовку.

Управление использованием оборотного капитала составляет наиболее обширную часть управления использованием производственного капитала. Это связано с большим количеством элементов активов, формируемых за счёт оборотного капитала, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации видов оборотного капитала, его высокой ролью в обеспечении платёжеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

В современной теории выделяются два подхода к понятию «оборотный капитал». Часть экономистов считает, что оборотный капитал характеризует сумму оборотных активов предприятия, уменьшенную на сумму его финансовых обязательств в форме совокупной кредиторской задолженности (часть оборотных активов, сформированных за счёт кредиторской задолженности, уменьшает потребность в оборотном капитале предприятия). Оборотный капитал определяется как часть производительного капитала, стоимость которого полностью переносится на произведённый товар и возвращается в денежную форму после его реализации, а также как превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами, позволяющее компании финансировать свои постоянные операции (фонды), которые могут быть быстро трансформированы в деньги. Оборотный капитал

формируется из денежных средств, легко реализуемых ценных бумаг, дебиторской задолженности, материально-производственных запасов, готовой продукции, незавершённого производства, комплектующих изделий и расходов будущих периодов. В оборотный капитал здесь не включена краткосрочная задолженность. Чистый оборотный капитал определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами.

В.В. Ковалев [6] определяет оборотные средства и оборотный капитал как синонимы, как активы предприятия, возобновляемые с определённой регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. По его мнению, использование термина «капитал» для характеристики активов имеет серьёзное обоснование, т.к. характеризует не предметно-вещественную природу оборотных активов, а величину денежных средств, вложенных в эти активы. Аналогичную позицию занимают и другие авторы. Другие исследователи усматривают различие между ними в том, что под оборотным капиталом следует понимать стоимость, полностью включаемую в цену производимой продукции, а под оборотными средствами — всего лишь сумму средств, необходимую для нормальной организации производства. Данное утверждение нам представляется некорректным, поскольку в цену производимой продукции входит и стоимость основного капитала в виде амортизационных отчислений с той лишь разницей, что ее включение в затраты, а через них и в цену происходит в течение нескольких производственных циклов.

На бухгалтерском языке оборотным капиталом обычно называют разность оборотных средств и краткосрочных обязательств. Однако это определение включает статьи, которые могут быть недоступны для нужд оборотного капитала (например, денежные средства или краткосрочные финансовые вложения, сохраняемые для срочной оплаты основных средств или других долгосрочных капиталовложений). Иногда оборотные средства сами по себе называются валовым оборотным капиталом, а разность между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами — чистым оборотным капиталом. При этом в суммарном выражении объём оборотного капитала и оборотных активов предприятия совпадают, хотя выделяются обязательства корпорации, подлежащие уплате в течение одного года или одного операционного цикла (в зависимости от того, что продолжительнее). Недостаток этого определения в том, что оборотный капитал не отличается от чистого оборотного капитала. Так, Б.А. Райзберг и Л.Ш. Лозовский [8] определяют оборотный капитал как наиболее подвижную часть капитала предприятия, которая в отличие от основного капитала является более текучей и легко трансформируемой в денежные средства. Оборотный капитал отождествляется с оборотными фондами предприятия, а с точки зрения бухгалтерского баланса представляет собой превышение текущих активов компании над её краткосрочными обязательствами.

Это определение исходит из узкого, микроэкономического понимания природы предприятия.

Вторая часть экономистов считает, что оборотный капитал характеризует общую сумму капитала, авансированного во все виды оборотных активов предприятия. Это мобильные активы предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла. При этом, как синонимы рассматриваются оборотные средства, оборотный капитал и оборотные активы, собственные оборотные средства, чистые оборотные активы и чистый оборотный капитал. По нашему мнению отождествление оборотных средств с оборотным капиталом может быть правомерным, если в их состав будут включены кроме оборотных фондов также фонды обращения, перенесенная стоимость основного капитала, трудовых ресурсов и вновь созданная стоимость.

Традиционно оборотные средства трактуются как совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный кругооборот денежных средств. Данное определение встречается у многих других авторов и с некоторыми модификациями вошло в разные учебники. Некоторые исследователи данной экономической категории отождествляют оборотные средства с активами или с оборотными фондами. Так, Паламарчук А.С. [9] утверждает, что «Активы предприятия, которые в результате его хозяйственной деятельности полностью переносят свою стоимость на готовый продукт, принимают однократное участие в процессе производства, изменяя или теряя при этом натурально-вещественную форму, называются оборотными средствами». Аналогичную позицию занимают и другие экономисты, которые исключают из состава оборотных средств фонды обращения. О том, что оборотные средства переносят свою стоимость на создаваемую продукцию и, следовательно, расходуются, считают также Ефимова О.Е. и Палкин С.В. [10], а также Хаматова Л.А. [11], Золотарев А. [12]. В экономической литературе указанная точка зрения была подвергнута, как нам представляется, убедительной критике. В отличие от оборотных фондов оборотные средства не расходуются, не затрачиваются, а авансируются, возвращаясь после окончания одного кругооборота и вступая в следующий.

Указанной точки зрения придерживаются многие авторы, в том числе Лисициан Н. [13], Мищенко О.А. [14]; Литвин М.И. [15], Короткова В.В, Залевская Н.А. [16] Если бы оборотные средства расходовались и потреблялись в течение одного производственного цикла, то их следовало бы возобновлять к началу каждого кругооборота средств. Свойством переносить свою стоимость обладают, наряду с основными, оборотные производственные фонды. Что же касается оборотных средств, то они должны постоянно сохраняться в обороте, изменяясь в объеме в соответствии с изменениями условий производства, тогда как их иммобилизация считается негативным моментом в деятельно-

Рис.1. Классификация оборотного капитала

сти предприятий. Таким образом, в данном случае имеет место смешивание двух родственных, но различных экономических категорий, а именно оборотных производственных фондов и оборотных средств.

В экономической литературе появились такие понятия как «постоянный оборотный капитал» и «переменный оборотный капитал». Они встречаются у таких авторов, как Л.А. Хаматова [11], И.В. Пещанская [17], А.Б. Покровский [18], Н.В. Мирошник, Е.А. Гришина [19] и др. Причем под постоянным оборотным капиталом в одном случае понимается «часть оборотного капитала, потребность в котором относительно постоянна в течение всего операционного цикла». Во втором случае он трактуется как «минимум оборотного капитала, необходимый для осуществления текущей деятельности». Что касается переменного оборотного капитала, то он характеризуется как часть оборотного капитала, дополнительная потребность в котором возникает в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. (рис.1).

По нашему мнению постоянный оборотный капитал в указанной трактовке представляет не что иное, как норматив оборотных средств в том понимании, которое существовало во времена плановой экономики, то есть это минимальная сумма средств, которая необходима для обеспечения непрерывности производства. Одновременно возмещение дополнительных, разовых потребностей, должно осуществляться за счет привлечения заемных средств. Таким образом, в данном случае имеет место подмена понятий, что видимо, объясняется исключением в последние годы нормирования из практики хозяйственной деятельности предприятий, что уже отмечалось в экономической литературе.

Для раскрытия сущности экономических категорий «оборотный капитал» и «оборотные средства» необходимо обосновать их цель и назначение, а также их общность и различие, и возможность включения в их состав различных элементов. В настоящее время большинство авторов усматривает назначение оборотных средств в обеспечении непрерывности производства. Объясняется это особенностями движения оборотных фондов, как составного элемента оборотных средств. Потребность в них возникает гораздо чаще, поскольку они переносят свою стоимость в течение одного цикла, должны возобновляться в натуральной форме после завершения каждого кругооборота средств и должны быть наготове перед началом каждого производственного цикла. Что касается основных фондов, то они переносят свою стоимость постепенно, многократно участвуют в производственных циклах и необходимость их замены возникает гораздо реже. Однако, если принять во внимание достаточно длительный период времени, то потребность в обновлении основных фондов существует и в случае неудовлетворительного решения этого вопроса может стать причиной остановки производства. Аналогичное можно сказать и в отношении рабочей силы, сроки участия которой в производственном процессе обусловлены договором найма. На основе изложенного можно сделать вывод, что наличие указанных особенностей в функционировании оборотных средств не дает оснований возводить непрерывность в число закономерностей, характеризующих рассматриваемую экономическую категорию. Эту особенность следует считать определяющей применительно к оборотным фондам, а точнее к производственным запасам, как важнейшей составной части оборотных средств, а не ко всей этой категории.

Среди ученых-экономистов отсутствует единство взглядов на причины объединения оборотных производственных фондов с фондами обращения в единую категорию «оборотные средства». Среди причин включения в состав оборотных средств их различных элементов называют единство социально-экономического содержания оборотных фондов и фондов обращения, единые требования учета, планирования и финансирования, предъявляемые к различным составным частям, входящим в состав оборотных средств, а также необходимость платежнорасчетного обслуживания кругооборота стоимости и усиление общественного характера современного производства. При этом функция непрерывности производства, осуществляемая с помощью производственных запасов, переносится на все оборотные средства, в чем и усматривается их основное предназначение, а также в необходимости ускорения оборачиваемости.

Нам представляется, что не это является главным в определении рассматриваемой категории, а как раз еще существу-

ющая обособленность предприятий, в рамках которых и осуществляются индивидуальные обороты средств. В пользу такого вывода свидетельствует значительная зависимость пополнения оборотных средств, как впрочем, и других фондов, не входящих в рассматриваемую категорию, из получаемых результатов работы предприятия.

Оборотный капитал можно классифицировать в зависимости от фазы производственного цикла (постоянный и переменный) и от принадлежности оборотного капитала: собственный уставной (средства от продажи акций и паевые взносы); прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юридических и физических лиц, заёмный оборотный капитал, краткосрочные и долгосрочные заёмные средства.

При организации фирмы её капитал формируется не только из взносов в денежной форме. Всё чаще в качестве вкладов вносятся материально-вещественные факторы производства, включая земельные участки, ценные бумаги и нематериальные активы, прежде всего, лицензии на право использования интеллектуальной собственности

Оплаченный уставный капитал определяет размер собственных финансовых ресурсов фирмы, которые используются на приобретение средств труда и нематериальных активов, финансирование текущих затрат на производство и реализацию продукции, приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг. В условиях глобализации всё более важным источником финансовых ресурсов становятся заёмные средства. Их отношение к собственным — кредитное плечо (леверидж) в современных условиях определяет потенциальные источники поступления капитала в виде прибыли от реализации продукции и имущества, доходов от финансовых операций, дивидендов и процентов по ценным бумагам. В то же время, леверидж определяет финансовый риск, т.е. вероятность неполучения ожидаемых доходов и утраты капитала.

В отечественной теории и практике сложилась классификация производственного капитала исходя из его материально-вещественного состава. При этом выделяются оборотные средства — денежные ресурсы, авансируемые в оборотные производственные фонды (производственные запасы, незавершённое производство, расходы будущих периодов) и фонды обращения (готовая и отгруженная продукция, денежные средства, дебиторская задолженность) и основные средства, инвестированные на приобретение и создание средств труда и нематериальных активов.

Этот подход соответствует условиям индустриальной экономики, когда фирма выступала как микроэкономическая категория. Её функции состояли в производстве и реализации товаров (работ, услуг) в соответствии с планом (при административно-командной экономике) или собственной маркетинговой программой. В постиндустриальной экономике фирма всё чаще выступает как мезоэкономическая категория. Она организует межотраслевые технологические цепи (сети, кластеры), которые реализуют конечную продукцию, удовлетворяя, часто в комплексе, запросы определённой группы потребителей, либо заключает с организаторами цикла (сети) долгосрочные контракты на разработку и производство комплектующих изделий, услуг и т.д. В результате фирма выступает не только как товаропроизводитель, но как участник целого спектра финансовохозяйственных отношений со многими, в т.ч. зарубежными финансовыми и нефинансовыми организациями [1].

В теории и практике хозяйственной деятельности необходимо различать основные и оборотные производственные фонды, критерием деления которых является характер перенесения стоимости постепенный, в течение многих производственных циклов, соответственно, у первых и в течение одного производственного цикла — у вторых.

Одновременно в современных условиях разделение капитала на основной и оборотный определяется не их материально-вещественным составом, а условиями воспроизводства. Их характеризует два основных критерия: ликвидность, т.е. возможность обращения в наличность, завершения воспроизводственного цикла в течение срока финансовой отчётности (одного года) и лимитированный правилами этой отчётности срок эксплуатации. Развиваемая нами концепция воспроизводства оборотного капитала исходит из того, что условия воспроизводства капитала

определяет длительность его авансирования (иммобилизации), т.е. невозможности использования по другим направлениям до завершения периода обращения капитала.

С этих позиций производственный капитал фирмы представляют её активы — хозяйственные средства, имеющие способность к самовозрастанию стоимости. Они делятся на внеоборотные (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные инвестиции в основные средства и нематериальные активы) и оборотные. Внеоборотные средства являются основным капиталом фирмы. К нему относятся не только средства труда (здания, машины, оборудование и т.д.), но и все действующие амортизируемые активы (их срок воспроизводства и обращения превышает один год), затраты на приобретение таких активов и затраты на незавершенное строительство.

Соответственно оборотный капитал — денежные средства, авансируемые на покрытие текущих расходов фирмы, связанных с производством продукции (работ, услуг), и на её финансовую деятельность, цикл воспроизводства (обращения) которых не превышает одного года. В состав оборотного капитала входят, таким образом, все краткосрочные по длительности воспроизводства активы — не только запасы, незавершённое производство, готовая продукция, денежные средства и дебиторская задолженность, но и краткосрочные финансовые вложения — займы другим организациям, приобретение ценных бумаг с целью их продажи в течение года, покупка собственных акций и облигаций на фондовом рынке и у акционеров (инвесторов), инвестиции в зависимые (аффилированные) компании.

Доля этих элементов оборотного капитала в условиях глобализации и кластеризации экономики резко увеличивается. Кластеризация означает переход от отраслевой организации, при которой критерием специализации фирм является производимая продукция (исходное сырьё, технологии его обработки, состав оборудования), к кластерной (сетевой) организации, при которой критерием специализации становится круг потребителей, обслуживаемый сегмент рынка.

Кластеры создаются в двух основных формах — интегрированные бизнес-группы (ИБГ), в которых интегратор выступает в качестве холдингового центра, владеющего контрольными пакетами акций участников кластера, и предпринимательские сети, состоящие из фирм с самостоятельным капиталом, связанных общностью стратегии, брендов и других нематериальных активов, логистики, долгосрочными контрактами. В обоих случаях кластер (региональный или международный) включает предприятия различных отраслей, участвующих в едином технологическом цикле производства, реализации и послепродажного обслуживания конечной продукции.

Представленная концепция капитала явилась методологической базой нового подхода к трактовке экономической сущности оборотных средств и амортизации основного капитала.

Современные американские экономисты исходят из расширенного по сравнению с российскими традициями понимания оборотного капитала, предлагая более дробное, развёрнутое перечисление его элементов. Российские экономисты также всё чаще относят к основному капиталу все внеоборотные активы, а не только средства труда (основные фонды, сохраняющие свою материально-вещественную форму, многократно участвуя в производственном процессе и постепенно, по мере износа, перенося свою стоимость на готовую продукцию). Под основным капиталом при этом понимаются основные средства, инвестированные на приобретение и создание не только средств труда, но и нематериальных активов. Оборотные средства при этом становятся адекватными оборотным активам и включают не только оборотные фонды и фонды обращения, но и краткосрочные финансовые вложения. Это конкретизирует определение оборотного капитала как экономической категории.

Экономические категории — ступени выделения и познания экономической действительности, узловые пункты сети, общие фундаментальные понятия, отражающие наиболее существенные и закономерные связи и отношения этой действительности, воспроизводящие их во всеобщей и наиболее концентрированной форме. Поэтому развитие этих категорий и законов может осуществляться в двух формах. Во-первых, движение в этой сфере есть соотнесение сущности с собой самой, бесконечное углубление от явления к сущности, от сущности первого, так сказать, порядка к сущности второго порядка и т.д. без конца. В процессе этого движения, которое является процессом её

определения, сущность не переходит в другую, а соотносится сама с собой как менее глубокая с более глубокой. Становление новой формы производства позволяет уточнить и углубить определение законов развития общественно-экономической формации.

Во-вторых, речь идёт о развитии и обогащении содержания законов по мере развития бытия. Экономические категории

— объективно мыслительные формы для производственных отношений данного исторически определённого общественного способа производства, они столь же вечны, как выражаемые ими отношения и представляют собой исторический и преходящий продукт. Эти замечания К. Маркса [20] верны не только для периодов смены одного способа производства другим. Развитие в рамках перехода от индустриальной к постиндустриальной инновационной экономике также можно выразить только через развитие и превращение понятий. Это развитие приводит к изменению структуры капитала. Возрастает роль авансированных затрат (капиталовложения в производственные фонды, затраты на исследования и разработки, подготовку, переподготовку и повышение квалификации кадров, разведку, охрану и воспроизводство природных ресурсов) по сравнению с текущими, расходов на эксплуатацию продукции по сравнению с её себестоимостью. В результате модифицируются формы стоимости. Цены всё больше базируются не на средневзвешенной себестоимости изделий, а на сопоставлении совокупных затрат и объёма удовлетворяемых общественных потребностей. При этом учитываются не только затраты на изготовление продукции, а все затраты капитала. Превращение кластеров в основное звено мезоэкономики позволяет обеспечить в их рамках сопоставление полных издержек и конечных результатов производства.

Совершенствование управления оборотным капиталом в ИБГ связано с решением 5 основных проблем: 1) разработка и реализация эффективной ценовой политики; 2) регламентация механизма распределения прибыли между корпоративным центром и бизнес-единицами; 3) введение внутрифирменных контрактов и экономических отношений между бизнес-единицами; 4) переход к системе бюджетного управления; 5) организация мониторинга и анализа денежных потоков в режиме реального времени.

Эффективная ценовая политика, по мнению ряда экспертов, позволяет 85-90% предприятий повысить свою доходность как минимум на 20-30%. До сих пор цены в большинстве случаев устанавливались по затратному принципу: себестоимость плюс плановая прибыль, что не заинтересовывало бизнес-единицы ИБГ в снижении производственных издержек. Теоретической основой такого поведения является представление о том, что цены формирует рынок, немонопольная фирма не в состоянии на них воздействовать.

Иной, ценностный метод ценообразования базируется на позиционировании товара в определённых сегментах рынка, где сравнительная значимость для покупателей цены и качества (дизайна, известности торговой марки и т.д.) существенно различается. На основе изучения эластичности спроса в зависимости от цены она дифференцируется с учётом объёма производства, размера партии и постоянства закупок. При этом при расчёте себестоимости методом прямых затрат (direct costing) постоянные издержки покрываются за счёт увеличения оборота.

Управление денежными потоками включает в себя расчёт времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств. Значимость такого вида активов, как денежные средства (по теории Дж. Кейнса) определяется тремя основными причинами:

— рутинность — денежные средства используются для выполнения текущих операций. Поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчётном счёте;

— предосторожность — деятельность предприятия не носит жёстко предопределённого характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

— спекулятивность — денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существу-

ет ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определёнными потерями, их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в доступном инвестиционном проекте. Поэтому предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платёжеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Наличие у предприятия денежных средств нередко связывается с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет, но такая связь не всегда очевидна. Предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учёта и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только социальноэкономическую напряжённость во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но и в конечном итоге, привести к банкротству.

При отсутствии возможности совершения арбитражных операций цена финансового актива может быть представлена в виде следующего уравнения:

P = E[MX] ,

где Р — цена актива, X — выплата по активу, М — некоторая случайная величина, моделирующая эффект дисконтирования, Е — оператор математического ожидания.

Основа подобного подхода разработана С. Россом [21], который продемонстрировал, что при отсутствии на рынке возможностей арбитража существует линейный ценовой оператор, позволяющий определить цену любого актива при условии, что его денежные потоки могут быть представлены в виде набора денежных потоков рыночных ценных бумаг. Дж. М. Харрисон и Д. Крепс [22] и Л.П. Хансен и С. Ричард [23] обобщили данный подход, обосновав его для широкого класса моделей ценообразования финансовых активов, выплаты по которым моделируются с помощью случайных величин с конечными вторыми моментами.

В научной литературе модель, основным результатом которой является уравнение (1), называется общей моделью ценообразования на финансовые активы. Случайная величина М также получила устойчивое наименование: стохастический множитель дисконтирования (англ. Stochastic discount factor) или ценовое ядро (англ. Pricing kernel).

Практическое значение возможности представления цен финансовых активов с помощью уравнения (1) складывается из следующих пунктов:

1) ввиду нежёсткости исходных предпосылок общей модели ценообразования, в виде уравнения (1) могут быть представлены результаты достаточно широкого класса известных моделей ценообразования на финансовые активы, включая модели САРМ, ССАРМ, модель АРТ, ряд моделей ценообразования облигаций и опционов;

2) при сравнении нескольких моделей ценообразования, используемых для оценки одного и того же вида финансовых активов, различие в спецификации уравнений ценообразования будет определяться различием в спецификации величины М. Таким образом, допустимость модели ценообразования определяется допустимостью её ценового ядра;

3) в качестве метода оценки уравнений вида (1) стал использоваться обобщённый метод моментом (ОММ), с помощью которого, как показал Л.П. Хансен, можно построить состоятельную, асимптотически нормальную и асимптотически эффективную оценку параметров, т.е. такую оценку, которая имеет наименьшую ковариационную матрицу среди всех возможных оценок, минимизирующих величину выборочного среднего ошибок;

4) уравнение (1) позволяет включать в рассмотрение так называемую условную информацию (переменные, отражающие влияние информационного множества инвестора), не создавая трудностей при оценивании [24].

В итоге аналитический баланс фирмы может выглядеть следующим образом (табл.1). В условиях постиндустриальной инновационной экономики в составе оборотного капитала (в дальнейшем предметом нашего исследования будет преимущественно производственный капитал) происходят важные изменения.

Таблица 1

Аналитический баланс

АКТИВ

Оборотные активы:

1. Платёжные средства (касса, счета в банках, легко реализуемые ценные бумаги).

2. Краткосрочная дебиторская задолженность.

3. Производственные затраты и запасы.

4. Краткосрочные финансовые вложения.

ИТОГО оборотных активов:

5. Долгосрочные вложения (необоротные активы):

— основные средства по остаточной стоимости;

— нематериальные активы по остаточной стоимости;

— капитальные вложения;

— долгосрочные финансовые вложения;

— прочие.

Итого долгосрочных вложений: БАЛАНС

ПАССИВ

1. Собственные источники средств:

— уставный капитал;

— финансирование кап.вло-жений;

— специальные фонды и целевое финансирование;

— амортизационный и ремонтный фонды;

— прочие;

ИТОГО источников собственных средств:

Заёмные источники средств:

2. Ссуды банка

— долгосрочные;

— краткосрочные;

3. Прочая краткосрочная кредиторская задолженность

Итого заёмных источников средств:

БАЛАНС

Таким образом, в понятии «капитал» следует выделить глобальную и национальную составляющие. При этом в основе функционирования глобального капитала должна находиться мировая легитимная валюта или система региональных валют.

Происходит расширение национального капитала за счет включения в его состав природных, а также общественных производительных сил, в том числе науки, образования, культуры и т.д. При этом необходимо признание и закрепление прав собственности на объекты интеллектуальной собственности, в том числе на бренд и другие нематериальные активы.

В составе капитала выделяется социальный (человеческий) капитал и инновационный (капитал).

Понятие «капитал» трактуется как имущество собственников в виде акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Иногда под капиталом понимают материальные активы предприятия (основные средства, инвентарь и т.д.).

Выделяется два подхода к определению оборотного капитала, в том числе в его состав включают оборотные активы предприятия, уменьшенные на сумму его финансовых обязательств в виде совокупной кредиторской задолженности. Кроме того, под оборотным капиталом понимают общую сумму капитала, авансированного во все виды оборотных активов предприятия. При этом оборотный капитал и оборотные средства рассматриваются как синонимы. Отождествление указанных понятий правомерно при условии включения в их состав кроме оборотных производственных фондов и фондов обращения также и амортизации, трудовых ресурсов и вновь созданной стоимости. В состав оборотного капитала входят также денежные средства, связанные не только с процессом производства, но и с финансовой деятельностью, включая краткосрочные финансовые вложения — займы другим организациям, приобретение ценных бумаг, инвестиции в зависимые компании и т.д.

Понятия постоянный и переменный оборотный капитал, потребность в которых трактуется в первом случае как постоянная, а во втором — возникает периодически. При этом трактовка постоянного оборотного капитала является не чем иным, как нормативом оборотных средств, который существовал во времена плановой экономики. Следовательно, в данном случае имеет место лишь подмена понятий.

Оборотные средства не расходуются, а авансируются, а непрерывность обеспечивается производственными запасами, являющимися только составной частью оборотных производственных фондов и соответственно оборотных средств. Основой существования оборотных средств является обособленность

5 1

предприятий, в рамках которых осуществляются индивидуальные обороты средств. В этой связи их назначение следует усматривать в обеспечении процесса воспроизводства.

Оборотные средства за определенный период времени являются следствием первоначально авансированной стоимости в размере, необходимом для осуществления одного кругооборота умноженной на количество совершенных оборотов. В этой

связи их величина в размере одного кругооборота должна быть объектом исследования.

Сущность оборотных средств можно выразить следующим образом: оборотные средства — это стоимость, авансированная в производственные ресурсы в размере, необходимом для осуществления одного кругооборота с целью организации процесса воспроизводства и создания товаров и услуг.

Литература

1. Бляхман Л.С. От глобального кризиса к новому экономическому порядку // Проблемы современной экономики. — 2009. — № 1.

2. Neal W. Value creation: the power of brand equity. Mason, Ohio, 2008. — 353 p.

3. Applying international financial reporting standards. K.Alfredson et al (eds.). Milton, Australia, 2007. — 1235 p.

4. Guerard S., Schwartz E. Quantitative corporate finance. N.Y., 2007.

5. Long M., Bryant T. Valuing the closely held firm. Oxford, 2007. — 267 p.

6. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1999. — С.517.

7. Дашков Л.П. Рынок. Бизнес. Коммерция. Экономика. — М., 1998. — С.47.

8. Словарь современных экономических терминов: около 2500 экономических терминов — 4-е изд. / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский. — М., 2008. — 480 с.

9. Паламарчук А.С. Оборотные средства предприятия // Справочник экономиста. — 2005. — № 3(21). — С.27-34; № 4(22). —

C.21-28.

10. Ефимова О.Е., Палкин С.В. Балансовый способ оценки потребности в оборотных средствах на предприятиях по ремонту подвижного состава // Экономика железных дорог. — 2003. — №1.

11. Хаматова Л.А. Экономический аспект управления оборотными средствами в кооперативной торговле: Монография. — Самара. 2001.

12. Золотарев А. Рациональное использование оборотных средств в промышленности. // Экономика Украины. Киев. — 2001. —

№7.

13. Лисициан Н. Оборотные средства, процесс обращения стоимости капитала, неплатежи // Вопросы экономики. — 1997. —

№9.

14. Мищенко О.А. Проблемы формирования и использования оборотных средств перерабатывающих предприятий АПК: Монография. — Барнаул: АГУ, 2004. — 137 с.

15. Литвин М.И. Как определять плановую потребность предприятия в оборотных средствах // Финансы. — 1996. — №10.

16. Короткова В.В, Залевская Н.А. Анализ оборотного капитала в организациях потребительской кооперации: Монография. — М., 2005. — 243 с.

17. Пещанская И.В. Кредит и оборотный капитал // Финансы. — 2003. — № 2.

18. Покровский А.Б. Содержание управления оборотным капиталом предприятия // Современная российская экономика (Проблемы и перспективы): Сб. науч. тр. 4.8. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.

19. Мирошник Н.В., Гришин И.А., Перфилов И.Г. Финансово-экономические аспекты управления оборотным капиталом в предпринимательской среде региона. — Волгоград: Изд-во Волгогр. гос. ун-та, 2000.

20. К.Маркс и Ф.Энгельс. Соч. т.23, с.86; т.4, с.133.

21. Ross S. Simple Approach to the Valuating of Risky Streams // Journal of Business, 1978. № 51, p.453-475; The Arbitrage Theory

of Capital Asset Pricing // Journal of Economic Theory. 1976. № 13, p.341-360.

22. Harrison J., Kreps D. Martingales and Arbitrage in Multiperiod Securities Markets. // Journal of Economic Theory. 1979. № 2, p.381-408.

23. Hansen L., Richard S. The Role of Conditioning Information in Deducing Testable Restrictions Implied by Dynamic Asset Pricing

Models. // Econometrica. — 1987. — № 55. — p.587-613.

24. Калашникова Н.В. Общий подход к моделированию ценообразования на различные виды финансовых активов // Вестник

С.Петерб. ун-та. Сер.5. — 2006. — № 4.