С металла сняли стружку

«Русал» и НЛМК могут стать основными пострадавшими от введения временных экспортных пошлин на металл. В наиболее выигрышном положении оказался «Норникель», поскольку пошлины не коснулись палладия и платины. В целом по отрасли объем изъятий превысит 160 млрд руб., или около 6% EBITDA. Хотя правительство решило ввести пошлины под лозунгом защиты внутреннего рынка, металлурги называют такое решение исключительно фискальным, сомневаясь в его эффективности и грозя негативными последствиями для инвестпрограмм компаний и позиций российского металла на мировом рынке.

Неожиданное решение правительства ввести экспортные пошлины на сталь и основные цветные металлы сильнее всего ударит по «Русалу», считают опрошенные “Ъ” аналитики. Так, пошлина на алюминий составит $254 за тонну. Учитывая, что компания в первом квартале продала 962 тыс. тонн алюминия, из которых 76% было поставлено в дальнее зарубежье по средней цене $2116 за тонну, гипотетические потери выручки могут составить 12%. По оценке Андрея Лобазова из «Атона», пошлины могут сократить EBITDA «Русала» в 2021 году на 11%, тогда как в среднем потери отрасли составят 6%.

Позиции «Норникеля» выглядят более прочными, так как пошлины коснутся меди и никеля (42% в выручке компании), но не металлов платиновой группы. По оценке Бориса Красноженова из Альфа-банка, «Норникель» может потерять из-за пошлин 4% EBITDA по итогам 2021 года.

В секторе черной металлургии, говорит эксперт, негативное влияния на EBITDA 2021 года можно оценить на уровне 5–9% в зависимости от уровня вертикальной интеграции и объемов экспорта. Андрей Лобазов, со своей стороны, отмечает, что среди сталеваров сильнее всего пострадает НЛМК (8% EBITDA), в меньшей степени — ориентированный на внутренний рынок ММК.

По итогам торгов четверга акции металлургических компаний существенно снизились: «Русал» потерял 7,6%, «Норникель» — 3,9%, НЛМК — 3,9%, ММК — 3,1%. «Снижение связано прежде всего с тем, что долго обсуждаемый механизм изъятия "сверхдоходов" был запущен и рынок еще не знает, как правильно реагировать на подобные новости. Возможно, мы увидели избыточную негативную реакцию»,— говорит Борис Красноженов.

При этом, по оценке «Атона», если нынешние цены на сырье сохранятся на текущем уровне в 2022 году, а действие пошлин будет продлено, то в годовом выражении их эффект будет весьма существенным: «Русал» может потерять 27% EBITDA, НЛМК — 18%, Evraz — 16%.

В НЛМК заявили “Ъ”, что пошлины затронут все виды металлопродукции, включая ту, у которой нет значимого потребления внутри РФ, например стальные фабрикаты и чугун. «Поэтому можно констатировать, что пошлина носит исключительно фискальный характер и имеет целью прямое изъятие средств из отрасли»,— говорят в компании. Там отмечают, что введение пошлины в первую очередь отразится на электрометаллургии, которая работает на дорогом ломе, и потенциально приведет к ее отрицательной рентабельности и сокращению производства, например, сортовой заготовки. Также в НЛМК считают рискованным предложенный механизм расчета пошлины (с наличием фиксированной составляющей): так, если экспортная цена на горячекатаный прокат снизится до среднего за последние несколько лет уровня, то эффективная ставка пошлины составит 25%, что «является запретительным даже для эффективных производителей». Наконец, в НЛМК не исключают ответных ограничительных мер других стран в отношении российского металла, что может привести к его вытеснению другими поставками, например с Украины или из Турции.

Основной владелец «Северстали» Алексей Мордашов высказался чуть более сдержанно, заявив, что «с пониманием» относится к озабоченности правительства ростом внутренних цен. При этом он выразил надежду, что пошлины «существенно не затруднят доступ нашей продукции на мировые рынки». «Кстати, зарубежные аналитики уже благодарят наше правительство за такой подарок европейским металлургам. Они также отмечают, что от этой инициативы мировые цены на сталь только вырастут»,— заявил господин Мордашов. Аналитики JP Morgan считают, что российские экспортные пошлины могут повлиять на премии на сталь, алюминий и никель, так как Россия занимает значительную долю в мировом экспорте этих металлов. При этом юрист BGP Litigation Никита Синицин отмечает, что введение экспортных пошлин прямо не нарушает обязательства России перед ВТО.

Мощности по производству алюминия в России минимум в три раза превышают внутреннее потребление, говорит источник “Ъ” среди металлургов.

«Ограничение экспорта может привести к сокращению поступлений от него, и, соответственно, все планы по обновлению мощностей, экологической модернизации, строительству новых производств, развитию объектов социальной инфраструктуры, которые реализуют компании металлургической отрасли, включая алюминиевую, потребуют корректировки»,— считает он, говоря также о вероятном сокращении налоговых поступлений в региональные бюджеты.

В правительстве позитивно оценивают введение пошлин, оперируя в основном фискальными аргументами. Так, первый вице-премьер Андрей Белоусов, главный сторонник изъятия сырьевой «сверхприбыли», оценил дополнительные бюджетные поступления в 113–114 млрд руб. по черным металлам и в 50 млрд руб.— по цветным. По его оценке, это около 20–25% той прибыли, что получают сейчас компании от благоприятной конъюнктуры. Именно первый вице-премьер две недели назад обвинил отрасль в «нахлобучивании» государства из-за роста стоимости металла для госстроек и оборонзаказа. Но 24 июня господин Белоусов заверил, что «пошлины не являются наказанием» для металлургов.

Пока пошлины одобрены только временно, до конца 2021 года, но в будущем правительство планирует разработать постоянный механизм изъятия «сверхдоходов» в металлургическом секторе. Подобная практика потенциально может затронуть и иные экспортные отрасли: так, в последние месяцы обвинения в росте цен активно предъявлялись производителям удобрений и пиломатериалов.