Госдолг уступил инвесторам

Рекордный объем спроса на гособлигации с плавающим купоном позволил Минфину привлечь в бюджет 85,2 млрд руб. При этом министерство вновь, как и в начале месяца, пошло на уступки инвесторам, предоставив премию ко вторичному рынку. Однако вынужденный простой в предыдущие две недели должен привести к росту размещений гособлигаций в сентябре для выполнения квартального плана.

После вынужденного перерыва в две недели 26 августа состоялся аукцион по размещению облигаций федерального займа с плавающим купоном (ОФЗ-ПК, флоутер). Минфин предложил инвесторам только один выпуск бумаг с погашением в апреле 2024 года в размере остатка, доступного для размещения, на сумму почти 132 млрд руб. Спрос на бумаги составил рекордное для одного выпуска значение — 297,4 млрд руб.

В итоге Минфин привлек 85,2 млрд руб. при цене отсечения 98,55% от номинала. Однако, как и в начале месяца (см. “Ъ” от 6 августа), министерство не стало занимать жесткую позицию. «Эмитенту пришлось предоставить инвесторам премию, которая по цене отсечения составила 0,35 п. п. и 0,27 п. п. по средневзвешенной цене к уровню средневзвешенной цены вторичных торгов накануне»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В последний раз Минфин проводил аукцион 12 августа, на нем также предлагались к покупке ОФЗ-ПК с погашением в апреле 2024 года. Спрос тогда составил 222,4 млрд руб., однако из-за отсутствия приемлемых по цене заявок аукцион был отменен. От проведения размещений 19 августа Минфин и вовсе отказался из-за ухудшения рыночной конъюнктуры. Это решение положительно сказалось на динамике гособлигаций — до конца недели доходности снизились на 2–10 базисных пунктов.

В начале недели волатильность на долговом рынке выросла, поэтому аналитики если и ждали выхода Минфина, то только с плавающим купоном. «При текущей экономической конъюнктуре рынком более востребованы ОФЗ с плавающим купоном»,— заявили в пресс-службе министерства. «Флоутеры остаются одним из немногих емких классов защитных активов, поэтому последнее размещение отражает не выросшее доверие к внутреннему долговому рынку, а скорее ожидание ухудшения конъюнктуры в классических ОФЗ»,— отмечает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

297,4 миллиарда рублей

составил спрос на гособлигации на последнем аукционе

Спрос на такие бумаги традиционно формируется за счет локальных инвесторов, поскольку нерезиденты в большинстве предпочитают 5–10-летние классические выпуски с постоянным доходом. Впрочем, в целом спрос иностранных инвесторов на российские бонды планомерно снижается. По оценкам «ВТБ Капитала», основанным на данных НРД, по итогам минувшей недели иностранные инвесторы сократили вложения в ОФЗ на 4 млрд руб.

Пропуск двух аукционных дней привел к заметному отставанию от плана размещений в третьем квартале, составляющего 1 трлн руб.

За два месяца Минфин привлек чуть больше 404 млрд руб. По оценкам Александра Ермака, для реализации плана эмитенту в следующем месяце предстоит размещать облигации на 120 млрд руб. еженедельно, что сравнимо с крупнейшими размещениями этого года.

Впрочем, выполнение таких амбициозных планов реалистично, считают аналитики. «У эмитента есть достаточно большой объем, на 837 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенных ОФЗ-ПК, которые пользуются повышенным спросом. Кроме того, повышение доходности гособлигаций, которое произошло в августе, при оживлении рынка в сентябре после летних отпусков и относительно благоприятной конъюнктуре может увеличить привлекательность кратко- и среднесрочных ОФЗ-ПД»,— считает господин Ермак.

Вместе с тем аналитики сомневаются, что министерство будет любой ценой выполнять планы, так как это целевой, но не обязательный показатель. «В недавней истории были как периоды перевыполнения квартального плана в условиях благоприятной конъюнктуры, так и периоды меньшего по сравнению с планом объема заимствований»,— поясняет Владимир Евстифеев. С точки зрения финансирования дефицита бюджета, по его мнению, недовыполнение плана на 100–150 млрд руб. в квартал не выглядит критичным.