Точечные надежды

Точечные надежды

Акциями каких банков стоит интересоваться инвесторам

Акции российских банков продолжают чувствовать себя лучше рынка в целом, но рост, даже по ликвидным бумагам, крайне неравномерный. Период сверхдоходов заканчивается. Эксперты полагают, что в будущем финансовые результаты банков уже не будут столь впечатляющими, как в этом году, и советуют инвесторам внимательнее подходить к выбору бумаг для покупки.

Фото: Александр Казаков, Коммерсантъ

По итогам десяти с половиной месяцев 2023 года индекс финансов Московской биржи прибавил 63,7% относительно уровней начала года, опередив индекс широкого рынка Мосбиржи, который, впрочем, тоже вырос существенно — на 49,1%.

Ожидания начала года были во многом консервативными, говорит старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Елена Царева, но по мере того как банки начали раскрывать отчетность, стало видно, что динамика выручки хорошая, отчисления в резервы стабилизировались на нормальных, докризисных уровнях, поэтому ожидания инвесторов улучшились — отсюда опережающий относительно рынка в целом рост акций российских банков.

Если говорить о ликвидных акциях банков, то наилучший результат за этот период показали бумаги банка «Санкт-Петербург» (БСПБ). Они подорожали на 145%, хотя стоит отметить, что еще по итогам третьего квартала прирост был на уровне 190%. «БСПБ так и не смог закрыть последний дивидендный гэп, поскольку период сверхдоходов у этого банка закончился, остался лишь избыток капитала, который он распределяет в виде дивидендов»,— объясняет такую динамику главный аналитик ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий.

На втором месте по темпам роста бумаги «Сбера»: его как обыкновенные, так и привилегированные акции с начала января по середину ноября прибавили около 100%. «"Сбер", безусловно, удивил инвесторов: он выплатил неожиданно большие, исторически рекордные дивиденды — 25 руб. на акцию, что эквивалентно почти 200% чистой прибыли за прошлый год»,— отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.

Бумаги ВТБ и банка «Тинькофф» (расписки TCS Group) на этом временном отрезке отстали от индекса Мосбиржи, прибавив 47,1% и 34,8% соответственно. «ВТБ заявил, что не будет выплачивать дивиденды за текущий год, что могло стать причиной отставания»,— говорит Дмитрий Скрябин. Относительно низкие темпы роста котировок TCS он объясняет невозможностью распределять дивиденды (эмитент зарегистрирован в иностранной юрисдикции), а также попаданием банка в санкционный список США. Несмотря на отставания бумаг TCS от рынка, дела у компании идут хорошо: в этом году прогнозируется рекордная чистая прибыль в размере более 60 млрд руб.»,— отмечает ведущий аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских.

«ВТБ забуксовал после выхода отчета за третий квартал,— говорит Дмитрий Донецкий.— А TCS Group пока не интересна участникам рынка, по крайней мере на Мосбирже, инвесторы ждут редомициляции эмитента, точнее, объявления списка экономически значимых организаций». В целом же, считает он, динамика рынка вполне понятна и обоснованна: бумаги тех банков, которые лучше всего адаптированы к росту ключевой ставки, пользуются большим спросом. «Пока мы видим, что лучше всех справляется Сбербанк, что выражается в росте чистой процентной маржи и стабильной динамике прироста кредитного портфеля,— поясняет аналитик.— ВТБ же уже растерял часть чистой процентной маржи, а Тинькофф имеет риски большего замедления роста кредитного портфеля, поскольку у него самая значительная доля потребительских кредитов, которые сильнее всего страдают от роста ключевой ставки».

Говоря о перспективах рынка акций российских банков, эксперты настроены умеренно оптимистично. «Мы ожидаем замедления роста доходов банков уже в конце 2023-го и начале 2024 года: высокая ключевая ставка охлаждает спрос на кредиты, что должно вылиться в снижение темпов роста кредитных портфелей всех банков»,— говорит Дмитрий Донецкий. Вместе с тем, полагает он, портфели наиболее качественных банков по-прежнему будут расти, и они смогут сохранить чистую процентную маржу на прежнем уровне, и в итоге в 2024 году сектор в целом не будет фаворитом у инвесторов, но отдельные идеи будут интересны.

Потенциал роста сектора сохраняется, считает Дмитрий Скрябин, поскольку банки могут быть бенефициарами стимулирующих сбережения мер и увеличения доходов населения.

«Банковский сектор в этом году ожидает рекордной прибыли более чем в 3 трлн руб.,— говорит Дмитрий Болотских.— В следующем году прибыль, на наш взгляд, окажется ниже, но все равно будет выше 2 трлн руб. Это хороший результат для сектора, прежний рекорд располагается около 2,4 трлн руб. Поэтому считаем инвестиции в банковский сектор довольно оправданными, но стоит придерживаться селективного подхода — ситуация в каждом из банков уникальна».

Дмитрий Скрябин видит два основных риска для банковского сектора, оба они так или иначе связаны с уровнем ключевой ставки ЦБ. Первый риск — это замедление или даже падение розничного и корпоративного кредитования, некоторые признаки этого уже видны. Второй — возможное ухудшение качества кредитного портфеля из-за растущей долговой нагрузки и стоимости обслуживания долга, но этого эффекта пока не наблюдается.

Что касается конкретных бумаг, здесь опрошенные "Ъ-Банком" эксперты единодушны: все они в качестве фаворитов называют «Сбер» и TCS.

У Сбербанка, поясняет Дмитрий Донецкий, можно ожидать роста основных показателей в 2024 году: банк имеет низкий уровень стоимости риска и высокую чистую процентную маржу даже после роста ключевой ставки, при этом он может за год нарастить кредитный портфель в пределах 10%. Прогноз Дмитрия Донецкого по чистой прибыли «Сбера» на 2024 год — 1722 млрд руб., или 76 руб. на акцию.

«"Сбер" — ключевой банк, показывает рекордные результаты, высокую рентабельность, имеет хороший потенциал,— говорит Елена Царева.— Кроме того, у банка всегда был качественный подход к формированию капитала, который дает возможность выплачивать в виде дивидендов 50% чистой прибыли и даже больше».

Акции «Сбера» по-прежнему интересны, банк вполне может заработать 1,5 трлн руб. чистой прибыли по итогам года, что дает ожидания дивидендных выплат в размере 33 руб. на акцию, а это соответствует 12-процентной дивидендной доходности, говорит Дмитрий Скрябин. Даниил Болотских чуть менее оптимистичен: он ожидает от «Сбера» в этом году прибыли более 1,4 трлн руб., что соответствует дивидендным выплатам более 32 руб. на акцию, его целевая цена по бумаге — 300 руб.

В бумагах TCS Group, по мнению Дмитрия Донецкого, основная инвестидея заключается в так называемой принудительной редомициляции, то есть попадании банка в список экономически значимых организаций и последующей «пересборке» компании уже в российской юрисдикции. Ожидается, что банк сможет показать рост чистой прибыли, даже несмотря на замедление темпов кредитования. У банка высокие темпы по комиссионным доходам, а их доля в выручке приближается к 50%. К тому же после регистрации в российской юрисдикции банк сможет начать выплачивать дивиденды.

«Из интересных историй помимо "Сбера" мы выделяем бумаги TCS, компания торгуется на относительно низких мультипликаторах, но основным катализатором роста может стать редомициляция компании, что даст возможность выплачивать дивиденды,— говорит Дмитрий Скрябин.— Хотя при выходе компании на биржу краткосрочно можно ожидать избыточного предложения бумаг на рынке и давления на цены, как это было с VK».

Даниил Болотских указывает на хороший темп роста бизнеса TCS Group: компания во втором квартале нарастила количество пользователей на 38% год к году, при этом рост клиентской базы еще не успел полноценно отразиться на финансовых результатах бизнеса, что говорит в пользу дальнейшего роста бумаг, поясняет аналитик. Его целевая цена по этим бумагам — 3650 руб.

«Тинькофф» привлекателен не столько возможным возвращением к выплате дивидендов, говорит Елена Царева, сколько тем, что это перспективная финтех-история. Банк смог нарастить очень хорошую клиентскую базу, у него интересный клиентоориентированный подход с точки зрения продуктовой линейки и хорошая экспертиза в рознице и сегменте малого и среднего бизнеса, что дает ему конкурентное преимущество на этих рынках.

Кроме того, Елена Царева отмечает, что уже в этом году показывает хорошие финансовые результаты ВТБ, но на возврат к дивидендным выплатам по итогам 2023 года инвесторам рассчитывать не стоит — сейчас банк сосредоточился на наращивании капитала. «ВТБ, по нашим оценкам, сможет вернуться к выплате дивидендов по итогам 2024-го, поэтому частному инвестору лучше сначала посмотреть, как будет развиваться ситуация»,— советует аналитик.