Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ

УДК 330.322

ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ: СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Е.А. Мелай, А.В. Сергеева

Обобщенно представлены подходы к оценке инвестиционной привлекательности организаций: рыночный, бухгалтерский, финансовый, комплексный, стратегический, на основе чего сделан вывод о достоинствах и недостатках каждого. Для исключения недостатков и усиления достоинств предлагается совмещение подходов. В рамках комплексного подхода разработана методика оценки инвестиционной привлекательности организации, реализация которой позволяет сделать комплексный вывод о целесообразности инвестиций в данный объект.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, факторы инвестиционной привлекательности, методика оценки инвестиционной привлекательности

Любая организация вне зависимости от ее сферы деятельности, организационно-правовой формы, величины нуждается в оценке своей привлекательности, репутации, значимости на рынке, как в текущий момент времени, так и в перспективе. Инвестору необходим максимальный объем информации о предполагаемом объекте инвестирования для снижения инвестиционных рисков. Решение этих вопросов осуществляется на основе оценки инвестиционной привлекательности организации, ее рыночной стоимости.

Понятие инвестиционной привлекательности в современной литературе неоднозначно из-за его многоплановости, и к настоящему моменту не существует единой его трактовки.

Так Т.В. Теплова дает следующее определение: «Инвестиционная привлекательность - характеристика актива, учитывающая удовлетворение интереса конкретного инвестора по соотношению «риск - отдача на вложенный капитал - горизонт владения активом» [5, с. 31 ]. Трактуя, таким образом, данное понятие, автор говорит об его субъективизме, поскольку критерии, подчеркнутые здесь, индивидуальны для каждого инвестора, работающего на определенном рынке, в определенный момент времени.

Определение инвестиционной привлекательности, учитывающее большее количество параметров, но приблизительно аналогичное предыдущему, дается Д.А. Ендовицким, В.А. Бабушкиной и Н.А. Батуриной: «инвестиционная привлекательность - такое состояние организации, при котором у потенциального собственника капитала (инвестора, кредитора, лизингодателя и пр.) возникает желание пойти на определенный риск и обеспечить приток инвестиций в монетарной и (или) немонетарной форме» [2, с. 20 ]

М.Н. Крейнина в своем определении данного понятия подчеркивает зависимость инвестиционной привлекательности от показателей, которые

характеризуют финансовое состояние, показатели доходности капитала предприятия, курса акций и уровня его дивидендов. Однако такой подход не является универсальным, он подходит только для предприятий - эмитентов ценных бумаг и не подходит для организаций, размеры которых, как правило, невелики (например, общество с ограниченной ответственностью), кроме того, они представляют интерес с точки зрения венчурного инвестирования.

Мельничук О.М. дает определение инвестиционной привлекательности, исходя из перспектив роста цен на акции и роста размера дивидендов по акциям в заданный период времени (срок инвестирования). Таким образом, данный подход имеет те же недостатки, что и предыдущий.

Группа авторов: Э.И. Крылов, В.М. Власова и М.Е. Егорова, считает, что инвестиционная привлекательность, как экономическая категория, характеризуется платежеспособностью, финансовой устойчивостью, доходностью капитала предприятия, уровнем развития производства, а также качеством и конкурентоспособностью продукции. Таким образом, инвестиционная привлекательность тесно взаимосвязана с финансовым состоянием предприятия. Данный подход более универсален, чем в предыдущих случаях, однако имеет и свои недостатки, в нем не учтены все цели инвестирования. Например, если инвестор в качестве цели ставит оценку эффективности слияния или венчурного инвестирования, то данное определение не является эффективным, так как не дает инвестору ответ на поставленный вопрос (вложение средств в объект с устойчивым финансовым состоянием может принести меньшую доходность, чем вложение средств в наименее устойчивую организацию, функционирующую на рынке, который динамично развивается). Все это может существенно повысить показатели развития организации.

Согласно мнению некоторых авторов, например К.В. Щиборща, не может существовать единого определения данного понятия, так как цели оценки инвестиционной привлекательности различны для разных групп инвесторов, например для банков, инвестиционная привлекательность -это его платежеспособность, для акционеров - эффективность хозяйственной деятельности (рентабельность активов).

Е.В. Савенкова высказывает мнение по поводу тождественности понятий инвестиционной привлекательности и инвестиционного предпринимательства [10, с. 98], то есть при изменении эффективности инвестиций изменяется и уровень инвестиционной привлекательности предприятия. Однако, это утверждение не вполне верно, т.к. результат осуществления инвестиционной деятельности, как правило, отодвинут во времени, а предприятие все равно может быть привлекательно в настоящий момент для потенциальных инвесторов.

В работах отечественных авторов, в последнее время, иногда отождествляются понятия инвестиционной привлекательности и инвестицион-

ного климата, что также не представляется верным. Понятие инвестиционного климата представляется более широким и определяется как совокупность факторов (политических, социальных, финансовых), влияющих на степень привлекательности объекта инвестирования и величину инвестиционного риска. Понятие инвестиционного климата может рассматриваться как на макро-, так и на микроуровне.

Существует также довольно общее определение Л. Валинуровой и О. Казаковой, согласно которому инвестиционная привлекательность представляет собой «совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции». [1]

В работе будем придерживаться следующего обобщенного определения, где инвестиционная привлекательность - совокупность характеристик экономического потенциала, доходности капитала предприятия, рентабельности активов и инвестиционного риска хозяйствующего субъекта, который обладает определенной способностью к устойчивому развитию в условиях конкурентной среды, отвечающей допущению о непрерывности деятельности и влияющей на формирование платежеспособного спроса на инвестиции.

Таким образом, инвестиционная привлекательность - это многогранная характеристика хозяйствующего субъекта, зависящая от большого количества взаимосвязанных факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние.

К внешним факторам относят инвестиционную привлекательность отрасли и региона, в которых осуществляет деятельность предприятие. Их можно оценить с помощью рейтингов инвестиционной привлекательности, которые разрабатываются рейтинговыми агентствами.

Внутренние факторы оказывают прямое воздействие на инвестиционную привлекательность и могут контролироваться предприятием, их выбор зависит от целей и предпочтений инвестора. Условно их можно разделить на семь основных групп: производственные факторы, финансовое положение, менеджмент предприятия, инвестиционная и инновационная деятельность предприятия, устойчивость и юридические факторы.[9, с.43 ].

Вопрос о методике оценки инвестиционной привлекательности организации является дискуссионным. Множество подходов к оценке можно условно разделить на следующие группы:

• рыночный подход (основывается на оценке внешних факторов - рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов),

• бухгалтерский и финансовый подходы (оценка внутренних факторов, в т.ч. финансового состояния организации),

• комбинированный подход (основан на оценке и внутренних, и внешних факторов),

• стратегический подход (ориентирован на будущие достижения фирмы: внимание концентрируется на инвестиционных качествах компании, на неопределенности будущих возможностей и будущих результатов и на ожиданиях относительно этих результатов; учитываются альтернативные издержки от неиспользуемых возможностей, которые являются главным корректирующим фактором при анализе динамики показате-лей).Все подходы имеют свои преимущества для решения определенных проблем. Перечисленные подходы не являются альтернативами друг другу, а расширяют возможности оценки компании в рамках анализа, поэтому их можно совместить.

Теоретической основой для совмещения подходов в рамках оценки инвестиционной привлекательности может являться идея, предложенная Робертом С. Капланом и Дейвидом П. Нортоном, о проведении анализа компании в трех временных категориях: прошлом, настоящем и будущем. [7]

1. Исторический анализ компании. Подразумевает анализ динамики показателей прибыли, выручки, рентабельности, чистого денежного потока. Такая оценка проводится на основе анализа финансовых отчетов и публикаций материалов о деятельности компании за предшествующий период.

2. Анализ текущего положения компании. Рассматривают текущие показатели относительно аналогичных показателей, рассчитанных за предшествующий период, а также влияние инновационной деятельности, структурных изменений в бизнесе и положении компании на рынке на финансовый результат фирмы.

3. Выполняется прогноз доходов компании и связанной с ними курсовой стоимости акций. В этих прогнозах играют роль новые разработки продукции, мероприятия по повышению эффективности использования ресурсов, уровень менеджмента компании.

В условиях разнонаправленного действия множества факторов, определяющих уровень инвестиционной привлекательности организации, представляется обоснованным приоритетность комплексного подхода:

1. Комплексный подход позволяет получить оценку привлекательности объекта для потенциального инвестора с учетом стоящих перед ним целей и задач;

2. Учет и внешних и внутренних факторов создает возможность оценки предприятий, различных по величине и организационно-правовой форме;

3. Принятие во внимание максимального количества факторов позволяет снизить инвестиционные риски;

4. При комплексном подходе к оценке возможен учет качественных характеристик инвестиций;

5. Разносторонний подход к оценке делает его универсальным в применении как для внутреннего пользователя информации (менеджеры, собственники), так и для внешнего (инвесторы);

6. Оценка деятельности и репутации организации в настоящем и будущем с различных точек зрения позволяет удовлетворить целям оценки различных инвесторов.

7. Каждая методика в отдельности имеет свои достоинства и недостатки. Взаимодополняющее сочетание методик позволяет компенсировать их недостатки и усилить достоинства.

С точки зрения авторов, комплексный подход должен быть основан на учете многих факторов, в том числе и различных видов предприятий, и должен позволить оценивать инвестиционную привлекательность для всего спектра пользователей информации о данном предприятии.

На наш взгляд, для оценки инвестиционной привлекательности нужно использовать не только количественные, но и качественные показатели. Для этого возможно использовать следующую комплексную методику, которая условно состоит из трех блоков, в каждом из которых оцениваются ключевые факторы функционирования исследуемого предприятия на рынке с помощью комплекса показателей по каждому из направлений:

1 блок. Оценка финансового состояния организации в динамике и уровень бизнес-развития.

2 блок: Оценка надежности предприятия с позиции анализа ценных бумаг, эмитируемых предприятием (рыночный подход).

3 блок: Оценка опыта реализации инвестиционных проектов (количества, объема, эффективности);

На заключительном этапе комплексной оценки инвестиционной привлекательности формируется рейтинговый показатель.

Для реализации 1 блока необходимо осуществить ряд этапов:

1 этап. Оценивают экономический потенциал организации. Для этого учитывают специфику бизнеса, а именно, сферу и масштабы деятельности, организационно-правовую форму, и как следствие, тип управления организацией. В итоге дается качественная оценка экономического потенциала предприятия.

Для оценки экономического потенциала необходимо использовать методику Казаковой Н.В. на основе количественной оценки следующих основных показателей: удельного веса внеоборотных активов в активах предприятия (показывает долю основных средств в активах предприятия) и коэффициента износа (показывает, в какой мере возможно профинансировать будущую замену основных средств по мере износа. Данный коэффициент является условным, так как его величина полностью зависит от метода начисления амортизации, которая выбрана предприятием. Однако более объективную оценку данного коэффициента возможно получить путем сравнения его значения с аналогичным значением данного коэффициента другого предприятия или со средним значением в отрасли) .[11, с. 186].

На основе данных показателей оценивается рейтинговая оценка экономического потенциала субъекта экономической деятельности.

2 Этап. Оценка финансового состояния предприятия для целей инвестирования. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия-цели включает в себя стратегический финансовый анализ и прогнозирование объемов продаж, подробно рассмотрены Ендовицким Д.А. и Соболевой В.Е.

Анализируется действующая финансово-экономическая стратегия; финансовое состояние предприятия, в т.ч. платежеспособности, ликвидности, деловой активности и рентабельности; анализе рыночной активности.

Анализ выбранной финансово-экономической стратегии предполагает сравнение фактических и запланированных, нормативных и фактических величин экономических показателей. Для этого предлагается использовать следующий нормативный ряд темпов роста показателей развития предприятия[3, с. 195]:

Тчп>Тпп>Твр>Тдз>Тсс>Тзп ,

где Тчп- темп роста чистой прибыли, Тпп- темп роста прибыли от продаж, Твр - темп роста выручки от продаж, Тдз - темп роста дебиторской задолженности, Тсс - темп роста полной себестоимости реализованной продукции, Тзп - темп роста фонда заработной платы.

Выполнение анализа включает оценку величины и динамики (темпов роста) чистой прибыли, прибыли от продаж, выручки от продаж, дебиторской задолженности, полной себестоимости реализованной продукции, фонда заработной платы. Полученные значения темпов роста показателей сравниваются с нормативным временным рядом (формула 1) и оценивается степень соответствия фактического ряда нормативному. Для этого авторы методики предлагают использовать коэффициент Спирмэна (К):

г уГП -,2

К = 1 — ьТ1а*,

71—71

где di - разность между фактическим и нормативным значением показателя, п - число показателей в динамическом ряду.

Чем значительнее отклонение фактического ряда от нормативного, тем ниже эффективность используемой компанией - целью стратегии.

Полученные предварительные выводы о финансовом состоянии предприятия уточняются на основе анализа абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости, платежеспособности, кредитоспособности и ликвидности компании-цели. При необходимости выполняется оценка вероятности банкротства объекта исследования.

Анализ деловой активности ставит задачу оценить эффективность использования оборотного капитала предприятия. На данном этапе предлагается рассчитать и оценить показатели оборачиваемости оборотных активов и отдельных элементов оборотных активов, а также выполнить факторный анализ оборачиваемости оборотных активов. При выполнении факторного анализа предлагается выявить влияние таких факторов, как удельный вес задолженности покупателей и заказчиков в общем объеме дебиторской задолженности, доля дебиторской задолженности в оборот-

ных активах, оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей и заказчиков. Также следует выполнить факторный анализ оборачиваемости дебиторской, кредиторской задолженности и запасов. В заключение данного этапа выполняется анализ продолжительности и динамики операционного и финансового циклов. Чем выше эффективность использования оборотных активов, тем более привлекательно предприятие для инвестора.

Инвестиционная привлекательность компании-цели, по мнению авторов методики, во многом определяется показателями, характеризующими ее финансовые результаты. Анализ финансовых результатов предлагается начинать с изучения корреляции между выручкой от реализации продукции и долей рынка сбыта. Если корреляция слабая или отсутствует, то это может отрицательно характеризовать компанию-цель (сложно выполнять прогноз финансового развития). В дополнение к данному анализу проводится прогнозирование объемов спроса на товар или услугу, расчет оптимального объема производства и продаж.

Для оценки изменения выручки на данном этапе следует выполнить еще одно сравнение фактических и нормативных рядов. В качестве нормативного авторы предлагают использовать следующий ряд:

Твр>Тд>Тс>Т

зп?

где Тд - темп роста производительности труда, Тс - темп роста численности сотрудников.

Отклонение фактического ряда от нормативного не всегда может оцениваться негативно. В частности, если темпы роста численности работников и фонда заработной платы отстают от темпов роста выручки от реализации и производительности труда, то это может свидетельствовать о повышении эффективности использования трудовых ресурсов.

На данном этапе также предлагается выполнить оценку качества прибыли компании-цели. Для этого рекомендуется рассчитать такие показатели, как рентабельность продаж (по прибыли от продаж и по чистой прибыли), коэффициенты платежеспособности и укрепления платежеспособности, производственный и финансовый леверидж, плечо финансового рычага, общий риск (совокупный рычаг), коэффициент достаточности прибыли. Низкое качество прибыли связано с высоким финансовым риском и негативно характеризует компанию-цель в глазах инвестора.

Заключает данный этап факторный анализ рентабельности собственного капитала по трехфакторной модели Дюпона: выявляется влияние оборачиваемости активов, доли чистой прибыли в выручке (рентабельности продаж), структура источников финансирования (во сколько раз активы превышают собственный капитал).

На следующем этапе анализируется изменение рыночной капитализации компании-цели. Положительная динамика этого показателя свидетельствует о привлекательности компании для инвестора.

Дополняет анализ рыночной капитализации анализ денежных по-

токов, т.к. сумма дисконтированных прогнозируемых денежных потоков компании определяет ее рыночную стоимость. Выполняется анализ динамики и равномерности притоков и оттоков денежных средств организации. Дефицит денежных средств является негативной характеристикой деятельности предприятия. Значительный излишек свидетельствует о неэффективном использовании имеющихся средств.

При анализе денежных потоков рекомендуется также рассчитать и оценить показатели эффективности использования денежных средств: коэффициент эффективности денежных потоков, коэффициент ликвидности денежного потока, коэффициент рентабельности положительного денежного потока, коэффициент достаточности денежных потоков от текущей деятельности, коэффициент внешнего финансирования инвестиций, коэффициент накопления денежных средств, коэффициент потребления денежных средств, коэффициент инвестирования денежных средств.

Подчеркивается, что в соответствии с западными подходами при оценке инвестиционной привлекательности основное внимание следует уделять анализу дисконтированных денежных потоков, рыночной капитализации и динамике рыночной стоимости акций.

Для обобщения полученных результатов по данному блоку можно использовать эконометрический подход Перцухова В.И.[8]. На основе данных о финансово-экономической деятельности 360 организаций Краснодарского края за 1995-2005 гг. автором были выявлены приоритетные микроэкономические факторы инвестиционной привлекательности организаций. В их число вошли показатели ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности.

Для учета различного характера факторов (показателей) автором разработаны две модели оценки инвестиционной привлекательности предприятия: линейная и нелинейная.

Для периода глубиной 11 лет (1995-2005 гг.) линейная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия имеет вид:

Y = 1,93509 + 0,41804  L3 + 2,66453  L7 + 4,92656  FUI + +0,19623  ЯЛ13 + 0,92966  D414 + 10,03307  Д1 + 2,82793  Д4,

где L3 - общий коэффициент покрытия, L7 - доля собственных оборотных средств в общей их сумме, FU1 - коэффициент концентрации собственного капитала, DA13 - оборачиваемость собственного капитала, DA14 - оборачиваемость основного капитала, R1 - рентабельность продукции, R4 -рентабельность собственного капитала.

Для периода глубиной 11 лет (1995-2005 гг.) нелинейная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия имеет вид:

Y = -11,6567 + ехр

Полученное значение индекса инвестиционной привлекательности позволяет дать ее оценку в соответствии со следующими критериями (таблица 1).

Таблица 1

Критерии оценки индекса инвестиционной привлекательности

хозяйствующих субъектов

Оценка индекса инвестиционной привлекательности

Крайне неудовлетвори тельно Неудовлетвор ительно В районе допустимых значений Удовлетвори тельно Хорошо

(-8) - (-14) (-2) - (-8) (-2) - 2 2 - 8 8 - 14

Таким образом, при использовании данной методики можно сделать достаточно четкий вывод об уровне инвестиционной привлекательности объекта инвестирования. Однако, методика имеет некоторые недостатки:

1. Все выводы основаны только на оценке внутренних факторов инвестиционной привлекательности организации (ее финансового состояния),

2. Коэффициенты в представленных моделях имеют высокую зависимость от периода исследования (для каждого периода необходимо рассчитывать новые весовые коэффициенты).

Поэтому далее необходимо реализовать 3 этап.

3 этап. Оценка уровня бизнес-развития организации. Для этого проводится оценка по следующим направлениям:

- оценка факторов развития организации;

- оценка кредитной истории;

- оценка управления и роль акционеров (собственников) в управлении организацией;

- оценка деловой репутации компании;

- оценка риска.

Имеется мнение, что перечисленные направления позволят обеспечить максимально качественную оценку инвестиционной привлекательности компании.

Если чистая прибыль организации имеет положительную динамику, то это позитивно оценивается и собственниками, и кредиторами, и инвесторами. Факторный анализ с использованием многофакторных моделей более полно характеризует доходность бизнеса, позволяет установить намечающиеся негативные тенденции, а также наметить положительные тенденции и резервы развития.

Далее, на основе весовых коэффициентов по каждому фактору рассчитывается средневзвешенный показатель, что и определяет направление развития организации (таблица 2).

Таблица 2

Определение направления бизнес - развития предприятия

Балл Комплексная оценка показателей бизне^^азштм организации

4,5-5 Высокий профессиональный уровень ведения бизнеса

4-4,5 Хороший профессиональный уровень ведения бизнеса

3-4 Допустимый уровень ведения бизнеса

2-3 Низкий профессиональный уровень ведения бизнеса

1-2 Критический уровень ведения бизнеса

Как только рассчитаны показатели каждого направления развития предприятия, определяется общая оценка - финансового состояния и бизнес-развития предприятия, как средневзвешенная, полученная умножением балла на его весовое значение, оцениваемое экспертно-аналитическими методами, такими как, например, анализа иерархий Т. Саати, согласования по критериям и др.

Заключительным шагом данного блока является формирование рейтинговой оценки комплексного показателя по данному этапу

Данный блок методики практически дает ответ на вопросы, затрагивающие интересы самого предприятия, что, в свою очередь, позволит управлять инвестиционным потенциалом интересующей отрасли в конкретном регионе.

2 блок базируется на рыночном подходе, на оценке внешней информации компании: оценивается изменение рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. [6, с. 294]. Но основываясь на предложенном первом блоке, рассмотренный подход целесообразно модифицировать, исключив используемые ранее коэффициенты, а также дополнив необходимыми, на наш взгляд. В итоге второй блок методики должен включать в себя показатели двух групп:

- определяющие надежность предприятия-эмитента с точки зрения возмещения инвестируемых в ценные бумаги данного предприятия средств;

- определяющие надежность предприятия-эмитента с точки зрения гарантирования получения инвестором дохода на вложенные инвестиции по конкретным ценным бумагам.

Данный блок методики дает ответ на вопрос о надежности предприятия с точки зрения анализа ценных бумаг, затрагивающей интересы инвестора, что, в свою очередь, позволит снизить уровень риска конкретного предприятия.

3 блок: Оценка опыта реализации инвестиционных проектов.

Для того, чтобы полностью учесть влияние основных факторов инвестиционной привлекательности, потенциальному инвестору целесообразно проанализировать экономическую эффективность инвестиционные проекты, осуществленные данным объектом в предыдущем периоде и реализуемые в текущий период времени.

Важно рассмотреть количество проектов, объем инвестиций по каждому из них, а также показатели экономической эффективности на основании чего формируется рейтинговый показатель, как средневзвешенная, полученная умножением балла на его весовое значение, оцениваемое экспертно-аналитическими методами.

Необходимо отметить, что некоторые блоки методики не могут реально отражать объективные цели оценки инвестиционной привлекательности, поэтому возможна их корректировка на основе изменения весовых значений рассматриваемых направлений. Так, если предприятие является обществом с ограниченной ответственностью, то второй блок становится неактуальным, что требует корректировки, которую можно оформить, используя методы, как и в первом случае, в таблице 3.

Таблица 3

Значимость различных направлений анализа в комплексном показателе для различных типов предприятий

Направления Вес направления в общей оценке

Для предприятий, являющихся участниками рынка ценных бумаг Для предприятий, не являющихся участниками рынка ценных бумаг

Финансовое состояние и бизнес-развитие организации 0,55 0,75

Анализ ценных бумаг предприятия 0,35 -

Анализ экономической эффективности проектов, реализуемых на исследуемом предприятии 0,2 0,35

Заключительный шаг формирования рейтинговой оценки комплексного показателя инвестиционной привлекательности предприятия осуществляется на основе данных таблицы 4.

Полученный комплексный показатель инвестиционной привлекательности дает исчерпывающий ответ практически по всем наиболее значимым направлениям функционирования предприятия на рынке, кроме того, данная методика позволит выявить наиболее «слабые» стороны, что позволит разработать комплекс мер для каждого конкретного предприятия по их устранению.

Таблица 4

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Рейтинг инвестиционной привлекательности Оценка, балл Комплексная характеристика предприятия

I 4,5-5 Позитивное финансовое состояние и бизнес-развитие, предприятие надежно с точки зрения анализа ценных бумаг, регулярные и значительные объемы, осуществляемых на данном предприятии эффективных инвестиционных проектов. Высокая инвестиционная привлекательность

II 3,5-4,4 Практически позитивно финансовое состояние, уровень бизнес-развития сопоставим со среднерыночным, возможен риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг, регулярно реализуются эффективные инвестиционные проекты на данном предприятии. Инвестиционная привлекательность выше среднерыночной

III 2,8-3,4 Высок риск утраты платежеспособности, уровень бизнес-развития ниже среднерыночного, высок риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг, периодически реализуются эффективные инвестиционные проекты. Инвестиционная привлекательность сопоставима со среднерыночной

IV 2-2,7 Предприятие находится в критической ситуации, низкий уровень бизнес-развития, высок риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг, изредка реализуются эффективные инвестиционные проекты. Низкая инвестиционная привлекательность

V 1-1,9 Предприятие находится на грани банкротства, критический уровень бизнес-развития, критический уровень риска с точки зрения анализа ценных бумаг, предприятие не реализует инвестиционные проекты. Предприятие инвестиционно- непривлекательно

Предложенный подход является довольно трудоемким, однако позволяет учесть наибольшее количество факторов, а, следовательно, дать наиболее объективную оценку инвестиционной привлекательности организации и снизить риски потенциального инвестора.

Список литературы

1. Валинурова Л.С. Оценка инвестиционной привлекательности регионов Приволжского федерального округа: факторы и условия привлечения инвестиций/ Л.С. Валинурова, О.Б. Казакова // Региональная экономика и управление: электронный научный журнал, 2013. №4(36). [Электронный ресурс]. Электрон.дан. Режим доступа: http://region.mcnip.ru, свободный. Загл. с экрана

91

2. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное издание /Д.А. Ендовицкий, В.А. Бабушкин, Н.А. Батурина и др. М.: КноРус, 2010. 376 с.

3. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели на прединтеграционном этапе сделки слияния/поглощения/ Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева //Аудит и финансовый анализ. 2007. №2. С. 10-13.

4. Давнис В.В. Прогноз и статистический выбор: учебное пособие для вузов/В.В.Давнис. Воронеж: Изд-во Воронеж.гос. ун-та, 2004. 216 с.

5. Инвестиции: учебник для бакалавров/ Т.В. Теплова. - М.: Издательство «Юрайт»; ИД «Юрайт», 2011. 724 с.

6. Инвестиционная деятельность: учебное пособие/ под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. 2-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2006. 432 с.

7. Каплан Р. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию /Роберт С. Каплан, ДейвидП.Нортон. Пер. с англ. М.: Олимп -Бизнес, 2013. 314 с.

8. Перцухов В.И. Формирование эконометрического инструментария исследования инвестиционной привлекательности отраслевых комплек-сов/В.И. Перцухов // Региональная экономика и управление: электронный научный журнал, 2009. № 2 (18). [Электронный ресурс] - Электрон. дан. Режим доступа: http://region.mcnip.ru, свободный. Загл. с экрана

9. Ростиславов Р.А. Инвестиционная привлекательность предприятия и факторы, влияющие на нее/Р.А. Ростиславов//Известия Тульского Государственного Университета. Экономические и юридические науки. №2-1. 2010. С. 38-46

10. Савенкова Е.В. Экономические методы приоритетного развития инвестиционного предпринимательства /Е.В. Савенкова. М., 2004. 113 с.

11. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании: учеб. пособие/ Н.А. Казакова. -М.: Финансы и статистика 2013. 240 с.

Мелай Елена Александровна, канд. техн. наук, доцент кафедры «Финансы и кредит», emelay@tula.net, Тульский филиал Финансового университета при Правительстве Российской Федерации,

Сергеева Анна Викторовна, канд. экон. наук, доцент кафедры «Финансы и кредит», kamaz_anna@mail.ru, Тульского филиала Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

APPROACHES TO THE EVALUATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF THE ORGANIZATION: COMPARATIVE ANALYSIS

E.A. Melay, A.V. Sergeeva

The paper summarizes the approaches to the evaluation of investment attractiveness of organizations: market, accounting, financial, comprehensive and strategic, based on which concluded that there are advantages and disadvantages of each approach. To exclude advantages and gain disadvantages combination of approaches is proposed. Within the framework of an integrated approach, the method of evaluation of investment attractiveness of the organization is developed, the implementation of which allows to make a comprehensive conclusion about the expediency of investment in this object.

Key words: investment attractiveness, investment attractiveness factors, methods of evaluation of investment attractiveness

Melay Elena Alexsandrovna, candidate technical science, docent of department "Finance and credit», emelay@tula.net, Tula branch of the Financial University under the Government of the Russian Federation,

Sergeeva Anna Victorovna, candidate ecomonical science, docent of department "Finance and credit», kamaz_anna@mail.ru, Tula branch of the Financial University under the Government of the Russian Federation

УДК 332.363

ОСОБЕННОСТИ ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЯ ЗЕМЕЛЬ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ В ЦЕНТРАЛЬНОМ

ФЕДЕРАЛЬНОМ ОКРУГЕ

Н.И. Иванов

Представлены итоги перераспределения земель сельскохозяйственного назначения, которые свидетельствуют об активном переходе земли от правопреемников бывших колхозов и совхозов к другим пользователям. Приведенные статистические данные о динамике использования земель подтверждают, что оборот сельскохозяйственных земель непрозрачен и требует совершенствования. Интересы органов власти в сфере земельно-имущественных отношений должны быть сопряжены с целями и задачами общего социально-экономического развития страны.

Ключевые слова: земли сельскохозяйственного назначения, перераспределение земель, земельный учет, земельный оборот.

Согласно действующего земельного законодательства государственный учет земель Российской Федерации осуществляется по категориям земель и угодьям. Отнесение земель к категориям осуществляется в соответствии с их целевым назначением и правовым режимом. Правовой режим земель определяется исходя из их принадлежности к той или иной категории и разрешенного использования, а перевод земель из одной категории в другую регулируется Федеральным законом Российской Федерации от 21.12.2004 №172-ФЗ «О переводе земель или земельных участков из одной категории в другую» (с изменениями и дополнениями).