Влияние макроэкономических факторов на динамику капитализации промышленных предприятий региона

УДК 331.21

ББК У050

ВЛИЯНИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ НА ДИНАМИКУ КАПИТАЛИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕГИОНА

Л.П. Рудель

В статье рассмотрены основные подходы к определению термина «капитализация предприятия». Определены пути и направления динамики капитализации предприятий, выявлены основные макроэкономические факторы влияния на динамику капитализации промышленных предприятий региона.

Ключевые слова: капитализация предприятия, макроэкономические факторы, размер капитализации, рыночная капитализация.

Финансовый кризис - неотъемлемый элемент рыночной системы всего мирового хозяйства, избежать влияния которого не имеет шанса ни одно государство. Последние данные свидетельствуют о том, что в глобальный финансово-экономический кризис оказались вовлечены практически все государства мира. Несмотря на то, что экономика России по многим параметрам выигрывала на фоне происходящих процессов, суммарная капитализация крупных промышленных предприятий за прошедший год имела отрицательную динамику. А ведь это один из важнейших индикаторов инвестиционной привлекательности и экономического потенциала регионов и страны в целом.

В отечественной и зарубежной практике термин «капитализация предприятия» является определением второго порядка, производным относительно многоаспектного термина «капитал». Он вошел в сферу широко используемых категорий как новый рыночный критерий, означающий стоимость компании на базе измерения ее имущества и перспектив получения дохода различными экономическими агентами.

Такое толкование:

- не противоречит общепринятому в экономической теории значению понятия «капитализация»;

- отражает двойственность исследуемой категории (это и процесс непосредственного вовлечения ресурсов в оборот экономического капитала предприятия с целью получения дохода, это и метод оценки стоимости активов предприятия через приносимый доход);

- позволяет раздвинуть границы словоупотребления данной дефиниции за рамки инвестиционного и фондового рынков, может применяться разными субъектами для широкого круга обстоятельств.

Поскольку основной формой существования крупного бизнеса являются акционерные общества, то рыночная капитализация данных корпораций как основной интегрированный показатель оценки компаний на мировом рынке капитала определяется посредством умножения рыночной цены акции на их количество в обращении.

Капитализация может увеличиваться двумя путями:

- за счет роста стоимости активов (в данном случае акций) при неизменном их количестве;

- посредством увеличения количества активов при неизменной стоимости.

Как правило, это происходит по первому сценарию, т. е. рост ценности компании обусловлен повышением рыночной цены за ее акции.

Необходимо отметить, что во всем мире изменение капитализации принято наблюдать не только в денежном выражении, но и с помощью специальных индикаторов - фондовых индексов (Dow Jones в США, FTSE в Великобритании, Nikkei 225 в Японии и DAX в Германии). В России в качестве такого показателя особенно активно используется индекс РТС, значение которого в 2000-2008 годах, согласно данным ЦБ РФ, соответствует повышательной и понижательной динамике общей капитализации [3]. Для наглядности информации был построен график изменения данных величин (рис. 1).

Причины резкого падения индекса РТС в 2008 году на 1669,71 пунктов скорее определены внешними макроэкономическими факторами, чем внутренними причинами, связанными с деятельностью российских предприятий.

Факторы макроуровня охватывают экономико-правовые, инфраструктурные и социо-куль-турные особенности страны, в значительной степени влияют на формирование капитализации экономики и предприятия в частности. В первую очередь, они опираются на экономические показатели - ВВП и показатели, его дополняющие: данные об исполнение бюджета и его структуре, о развитии отраслей экономики, об анализе потребительского рынка, темпах инфляции, уровне внешнего и внутреннего долга и др.

Макроэкономические факторы оказывают значительное воздействие и на суммарный размер капитализации российских предприятий. Приведем наиболее существенные из них.

Во-первых, снижение стоимости на экспортируемое стратегическое сырье: энергоресурсы, топливо, цветные и черные металлы.

Как показывают данные рис. 2, последний год отечественная нефтегазовая отрасль работала в период снижения мировых цен на нефть, чему способствовал рост опасений относительно замедления темпов развития мировой экономики, проблемы с ликвидностью на мировых финансовых рынках и существенное укрепление доллара США.

Мировые цены на медь, алюминий и никель за этот период также демонстрировали стремительное падение. Причиной послужило развитие кризиса, спровоцировавшего наступление рецессии в развитых и развивающихся странах, снижение спроса на металлы вследствие спада в промышленном секторе и ослабление позиций национальной валюты.

Эти факты предопределили резкий спад доходов и прибылей нефтегазовых и металлургических предприятий и вкупе с обозначившейся в России макроэкономической нестабильностью привели к многократному снижению капитализации отечественных нефтегазовых и металлургических компаний. Снижение мировых цен на цветные металлы и нефть, естественно, отрицательно сказались на платежеспособности России, обусловив общее

ухудшение экономической ситуации в стране.

Однако в 2008 году сложилась благоприятная внешнеторговая конъюнктура для экспортеров природного газа. Цены на этот сырьевой ресурс на рынках Западной Европы были самыми высокими за последние годы. Стоимость газа по рыночным ценам оказалась в несколько раз выше, чем в самые благоприятные годы за всю историю новой России и приблизилась к максимальным значениям 80-х годов.

Во-вторых, изменение уровня инфляции и курса национальной валюты.

На протяжении исследуемого периода происходит повышение темпов инфляции. Она выросла до показателя 13,3 % в 2008 году против 11,9 % в

2007 году и 9,0 % в 2006 году, что было обусловлено, прежде всего, значительным ростом мировых цен на продовольствие в условиях укрепления иностранной валюты.

По расчетам Минэкономразвития России за

2008 год официальный курс евро к рублю повысился на 15,3 % до 41,43 рублей за евро, курс доллара США к российскому рублю повысился на 19,7 % до 29,38 рублей за доллар, что подтверждают данные рис. 3 [4].

Рис. 1. Капитализация российских компаний и фондовый индекс в 2000-2008 годы

лолл. за млн. ВТ1Г------------------------------------------долл. за баррель

газ ——нефть

Рис. 2. Динамика мировых цен на нефть и газ в 1950-2008 годах

В-третьих, увеличение внешнего долга Российской Федерации в абсолютном и относительном выражении.

В 1999-2008 годах российский внешний долг перед нерезидентами увеличился с 177,7 до 540,5 млрд долл. США, за счет активного привлечения заемных средств частным сектором. Долговые обязательства банков Российской Федерации и прочих секторов экономики за данный период существенно возросли с 29,2 до 497,8 млрд долл. США. Их доля выросла почти в 6 раз с 16,43 до 92,09 % при уменьшении удельного веса внешней задолженности органов денежно-кредитного регулирования и органов государственного управления с 83,57 до 7,91 %. Более подробно информация о динамике внешнего долга отображена в табл. 1.

Однако в структуре внешнего долга федеральных органов управления произошли качественные изменения. В результате досрочного погашения кредитов, предоставленных Парижским

клубом кредиторов, принятые на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР обязательства были погашены.

Несмотря на отрицательные факторы, присущие нынешней ситуации в России, необходимо обозначить тот факт, что в исследуемый период наблюдался и ряд положительных тенденций.

Во-первых, в России на протяжении последних лет профицитный бюджет. По данным Минфина РФ за весь исследуемый период наблюдался приток налоговых доходов и таможенных поступлений, превышающий основные виды расходов федерального бюджета. Основные показатели бюджетной политики приведены в табл. 2.

В 2008 году, например, профицит федерального бюджета определился на уровне 1697,2 млрд руб. или 4 % ВВП, значительная часть которого подлежала перечислению в Стабилизационный фонд Российской Федерации в соответствии с правилами его формирования [5]. Даже учитывая то,

Внешний долг Российской Федерации, млрд долл. США

Таблица 1

Показатель 1999 2000 2002 2004 2006 2007 2008

Органы государственного управления 132,8 116,7 103,0 97,2 44,7 37,4 32,5

Органы денежно кредитного регулирования 15,7 11,9 8,1 8,2 3,9 9,0 10,2

Банки (без участия в капитале) 7,7 9,0 11,3 32,3 101,2 163,7 198,2

Прочие секторы (без участия в капитале) 21,5 22,4 23,9 75,7 159,9 253,5 299,6

Всего 177,7 159,9 152,3 213,5 309,7 463,5 540,5

Таблица 2

Результаты бюджетной политики России на федеральном уровне в 2000-2008 годах, % к ВВП

Показатель 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Доходы федерального бюджета 15,5 17,6 17,2 16,7 20,4 23,7 23,6 23,6 21,7

Расходы федерального бюджета 14,1 14,6 15,9 15,0 16,2 16,3 16,1 18,1 17,7

Дефицит (-), профицит (+) федерального бюджета 1,4 3,0 1,3 1,7 4,2 7,4 7,5 5,5 4,0

что доля профицита бюджета России в ВВП страны имела тенденцию к снижению, этот показатель остается одним из самых высоких в мире.

Во-вторых, наращивание величины золотовалютных резервов Центрального банка.

Официальные валютные резервы Российской Федерации за 7 лет увеличились на 251266 млн долл. США. С учетом монетарного золота международные резервные активы страны за тот же период выросли на 9600 млн долл. США [2]. Это также один из лучших результатов в мире (рис. 4).

Вся совокупность таких важных экономических показателей привела к ухудшению положения России в рейтинге кредитоспособности страны, что отразилось на снижении капитализации экономики страны в целом и уменьшении рыночной стоимости отечественных предприятий в последнее время. Приходится констатировать, что все происходящие изменения в полной мере обусловлены падением спроса и мировых цен на экспортируемое Россией сырье, основными из которых являются нефть и цветные металлы.

Динамика рыночной капитализации крупнейших промышленных предприятий имеет огромное значение и на региональном уровне. Данный показатель информирует об интенсивности развития, сложившейся конъюнктуре и инвестиционной привлекательности в регионе. Отрицательная динамика последнего индикатора, вполне естественно, не оказывает благоприятного влияния на решение отечественных и зарубежных инвесторов о предоставлении своих свободных денежных средств предприятиям региона, что является сдерживающим фактором повышения ресурсного потенциала, возможности технического перевооружения, диверсификации производства, а значит улучшения основных показателей деятельности как самого предприятия, так и региона.

Прямую зависимость категорий «размер капитализации» и «объем реализации» подтверждают материалы рейтингов и значений показателей 200 крупнейших предприятий Российской Феде-

рации по размеру рыночной капитализации [6] и 400 компаний - лидеров по объемам реализации [1] во всех отраслях экономики России. Результаты исследования приведены в табл. 3.

Положительная динамика капитализации

предприятий, наконец, может способствовать улучшению рентабельности компаний, предоставлению большего количества рабочих мест на этих предприятиях с выплатой стабильной заработной платы, и в результате, - увеличению сумм уплаты налогов. Таким способом предприятия и его работники вносят свою плату за возможность и способность осуществлять экономическую деятельность.

Налоги и иные платежи, передаваемые организациями и физическими лицами в бюджеты разных уровней на основе действующего законодательства, являются основным источником пополнения денежных средств, весомая часть которых направляется на финансирование мероприятий по улучшению уровня и качества жизни населения региона. Не менее значимым является и то, что увеличение капитализации позволяет коммерческим организациям заниматься социальной деятельностью посредством финансирования городских социальных программ и отчислений на благотворительные нужды.

С учетом такого положения на современном этапе обеспечение ускоренного роста капитализации и перед промышленными предприятиями, и перед регионами, и перед государством должно стать одной из приоритетных задач.

Тем не менее, следует отметить, что на фоне других государств в России складывается хотя бы относительная стабильность. А именно:

- российское правительство последние годы проводило жесткую фискальную политику в отношении нефтяных компаний, что позволило сформировать профицитный бюджет, немалый Стабилизационный фонд и укрепить резервные позиции Российской Федерации;

- российская экономика не настолько обременена внешними долгами, поскольку значительная

млн. долл. СИІА 14000

12000 10000 8000 6000 4000 2000 0

тжт

13339

~шд~

-ЯШ-

3739 3763 3732

2002 2003 2004 2005 2006

2007 2008

Рис. 4. Резервы монетарного золота России в 2002-2008 годах

Таблица 3

Значения показателей компаний, присутствующих в рейтингах «Капитализация - 200» и «Эксперт - 400» в 2008 году, млн долл. США

Компания Капитализация Объем реализации

ранг значение ранг значение

Г азпром 1 236 187,0 1 93 450,6

НК «Роснефть» 2 92 968,0 4 35 323,0

Нефтяная компания «ЛУКойл» 3 64 437,0 2 67 205,0

Сбербанк России 4 51 058,0 8 20 555,2

ГМК «Норильский никель» 5 37 568,0 9 16 475,0

Сургутнефтегаз 6 26 173,0 7 24 131,3

Вымпелком 7 24 289,0 22 7 171,1

Новолипецкий металлургический комбинат 8 23 174,0 19 7 719,1

НоваТЭК 10 22 201,0 58 2 436,3

Банк «ВТБ» 12 18 823,0 23 6 825,0

Уралкалий 13 18 812,0 25 1153,2

Северсталь 14 17 313,0 10 15 244,9

Татнефть 16 11 483,0 12 13 927,9

Мечел 17 11 097,0 24 6 683,8

Магнитогорский металлургический комбинат 18 11 021,0 18 8 197,0

АКФ «Система» 19 10 136,0 13 13 701,0

Группа Компаний ПИК 20 9 332,0 53 2 699,4

«Сильвинит» 21 8 797,0 169 889,9

«Полюс Золото» 24 6 110,0 178 867,1

Трубная Металлургическая Компания 25 5 855,0 35 4 179,0

Банк Москвы 26 5 531,0 74 1 810,6

Пивоваренная компания «Балтика» 27 5 325,0 47 3 084,3

Г руппа ЛСР 28 5 297,0 101 1 401,0

Распадская угольная компания 29 4 771,0 198 784,1

Группа Росбанк 35 3 765,0 85 1 625,8

ОГК-5 37 3 656,0 109 1 308,2

ОГК-3 38 3 478,0 110 1 305,1

«Акрон» 40 3 432,0 123 1 216,0

Магнит 41 3 340,0 41 3 676,6

Иркутскэнерго 43 3 300,0 133 1 125,0

Аэрофлот - Российские авиалинии 44 3 118,0 37 3 807,8

КамАЗ 45 2 652,0 38 3 801,0

Транспортная группа FESCO 47 2 804,0 175 872,3

Новороссийский морской торговый порт 48 2 521,0 303 483,4

«Фармстандарт» 49 2 504,0 326 444,5

Банк «УралСиб» 53 2 337,0 103 1 372,9

Группа ГАЗ 55 2 174,0 27 5 972,8

АНК «Башнефть» 56 2 173,0 36 3 954,1

Седьмой континент 60 1 965,0 114 1 272,8

Вимм-Билль-Данн Продукты Питания 61 1 952,0 57 2 438,3

Лебедянский 62 1 730,0 160 944,9

Концерн «Силовые машины» 63 1 721,0 224 692,0

«Салаватнефтеоргсинтез» 64 1 719,0 39 3 790,7

Белон 66 1 702,0 277 530,0

Челябинский трубопрокатный завод 67 1 691,0 45 3 153,4

Корпорация «ВСМПО - Ависма» 70 1 583,0 127 1 198,4

Северсталь-Авто 71 1 557,0 69 1 920,9

Банк «Санкт-Петербург» 72 1 498,0 350 420,6

Башкирэнерго 76 1 350,0 64 2 106,4

АвтоВАЗ 80 1 242,0 21 7 331,7

«Новошип» 84 1 166,0 250 615,3

М. Видео 90 974,0 66 2 045,2

Г руппа «Разгуляй» 95 903,0 124 1 212,3

Новосибирскэнерго 96 896,0 179 855,2

Банк «Возрождение» 97 889,0 282 520,0

Уфанефтехим 99 849,0 286 513,2

«Синергия» 101 795,0 327 443,8

Г руппа Черкизово 103 755,0 183 840,8

Окончание табл. 3

Компания Капитализация Объем реализации

ранг значение ранг значение

ТГК-5 110 656,0 297 499,2

Группа компаний «Дикси» 113 636,0 99 1 432,8

РКК «Энергия» им. С. П. Королева 114 574,0 367 403,0

Научно-производственная корпорация «Иркут» 121 511,0 149 1 022,6

Кировский завод 126 460,0 311 460,9

НУТРИНВЕСТХОЛДИНГ 137 336,0 382 389,2

Авиакомпания «Ютэйр» 139 295,0 166 908,9

Ашинский металлургический завод 140 294,0 398 371,5

Челябинский цинковый завод 141 292,0 253 607,0

Уфимское моторостроительное ПО 142 290,0 246 618,8

Бакалейные фабрики Максима Антонова 148 242,0 396 373,7

Концерн «Калина» 150 230,0 377 395,7

Аптечная сеть 36,6 151 228,0 176 871,1

Альянс «Русский Текстиль» 152 218,0 400 369,2

Объединенные машиностроительные заводы 153 211,0 187 828,5

Источник: Составлено автором

их часть связана с внутрихолдинговыми потоками финансово-промышленных групп.

С учетом этих положительных моментов, остается надеяться, что последствия глобального финансового кризиса для нашей страны не будут иметь таких тяжелых последствий, как для других стран.

Таким образом, очевидно, что рассмотренные макроэкономические факторы в совокупности способствуют динамике уровня капитализации российских компаний, финансовой и производственной устойчивости, экономического потенциала и мощи страны на мировой арене.

Литература

1. Ежегодный рейтинг крупнейших компаний

[Электронныйресурс]. - www.raexpert.ru/raitings.

2. Международные резервы Российской Федерации [Электронный ресурс]. - Режим доступа.

- www.cbr.ru.

3. Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2008 году [Электронный ресурс]. - www.economy.gov.ru.

4. Основные производные показатели динамики обменного курса рубля [Электронный ресурс]. -www.cbr.ru.

5. О стабилизационном фонде РФ [Электронный ресурс]. -wwwl.minfin.ru.

6. Список крупнейших компаний по рыночной стоимости (капитализации) в 2008 году [Электронный ресурс]. - www.raexpert.ru/raitings.

Поступила в редакцию 3 марта 2010 г.

Рудель Лилия Петровна. Аспирант заочной формы обучения кафедры мировой экономики, Челябинский государственный университет, г. Челябинск. Область научных интересов - региональная экономика, капитализация промышленных предприятий. Контактный телефон: (8-351) 799-70-93.

Rudel Lilia Petrovna is a extramural post-graduate student of the World Economic Department of Chelyabinsk State University. Research interests: regional economy, capitalization of the industrial enterprises. Tel.: (8-351) 799-70-93.

E-mail: lilia.rudel@mail.ru