Становление инвестиционно-банковской деятельности

К М. БАГАЧЕНКО

Кирилл Михайлович БАГАЧЕНКО — аспирант кафедры банковского дела СПбГУЭФ.

В 2008 г. окончил СПбГУЭФ.

Область научной специализации — инвестиционные банки, доверительное управление.

^ ^ ^

СТАНОВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННО-БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Кризис, потрясший мировую финансовую систему в последние годы, особенно сильно отразился на деятельности инвестиционных банков, которые оказались в его эпицентре, будучи, по сути, основными каналами движения капитала в мире [4]. Как эти немногочисленные финансовые институты приобрели такую роль? С чего начиналась их деятельность? Попробуем разобраться с самого начала.

Принято считать, что инвестиционные банки являются сравнительно новым институтом, возникшим на рубеже XIX-XX вв. Однако следует учитывать, что инвестиционный банкинг включает в себя несколько направлений деятельности. И некоторые из них гораздо старше. В частности, некоторые инструменты долгового финансирования были изобретены много веков назад для того, чтобы обойти запрет католической церкви на взимание процентов за пользование деньгами. Например, к таким инструментам относятся векселя, которые впервые появились на ярмарках во французской провинции Шампань в середине XII в. и были придуманы тосканскими банкирами, осуществлявшими множество банковских операций во Франции, Италии и Англии. Изначально они служили для расчетных, обменных и кредитных операций частных лиц, но уже в первой половине XVI в. были использованы для финансирования испанских войск в Нидерландах. В то время торговые банки предоставили деньги испанскому правительству, получив взамен векселя, по которым должны были произойти расчеты после доставки серебра в Испанию из Нового Света. Можно сказать, что это были первые казначейские облигации в Европе.

Примерно к тому же периоду относится дошедшая до нас история одного из первых публичных предложений акционерного капитала. Общество с довольно многословным названием «Компания предпринимателей и торговцев, образованная для открытия до сих пор неведомых регионов, владений, островов и мест» ("The Mysterie and Compagnie of the Merchant Adventurers for the Discoverie of Régions, Dominions, Islands and Places Unknown") в 1553 г. привлекло капитал в 6000 фунтов для закупки трех кораблей и грузов. Первый проект заключался в открытии северного морского пути в Китай. Правда, вместо этого предприниматели нашли судоходный путь в Россию и получили права на монопольную торговлю с русскими с позволения Ивана Грозного.

По мере развития промышленности в Соединенном королевстве банки становились посредниками между сельскохозяйственными регионами юга и промышленными районами севера и центра страны. Кроме того, они занимались торговым и международным финансированием. Существовало четкое

ГРНТИ 06.73.55 © K.M. Багаченко, 2012 Публикуется по рекомендации д-ра экон. наук проф. Г.Н. Бепоглазовой.

разделение между депозитными и торговыми банками. Первые принимали вклады и выдавали краткосрочные кредиты. Вторые (Barings, Rothschilds, Hambros) финансировали торговлю за счет получения и размещения облигаций. Barings, помимо этого, доминировал и на рынке государственных облигаций. В частности, этот банк привлекал средства для финансирования английских войск в Северной Америке во время войны за независимость. Позже он искал средства для оплаты государственных расходов на войну с Наполеоном.

Главным конкурентом Barings был банк Rothschilds. Прорыв Натана Ротшильда был связан также с эпохой Наполеоновских войн, когда он финансировал операции Веллингтона в 1814 г., после чего участвовал в восстановлении Европы. После 1815 г. банк Ротшильда был признан доминирующей силой на мировом финансовом рынке, в первую очередь благодаря размаху его операций. В частности, он начал выпускать облигации в фунтах с фиксированной ставкой, потом расширил свое присутствие в Европе и стал банком, разместившим первый транш облигаций новообразованного государства — Бельгии. Тем не менее Ротшильд допустил ошибку, стоившую дорого, — он уделил недостаточно внимания США.

Следует упомянуть и о банке, который не являлся изначально английским, — Hong Kong Shanghai Banking Corp. (HSBC), который был создан в 1865 г. для финансирования растущей торговли между Европой, Индией и Китаем. В 1874 г. HSBC организовал выпуск первого публичного долга Китая и впоследствии выпускал большую часть государственных облигаций Китая. Все офисы банка, за исключением Шанхайского, в материковой части страны были закрыты в период 1949-1955 гг., в связи с чем HSBC продолжил свое развитие в Гонконге, а затем и в Лондоне.

В то же самое время инвестиционная деятельность банков на Европейском континенте протекала несколько в ином ключе. Идея о том, что банк может вкладываться в капитал нефинансовых предприятий, родилась во Франции. Правда, существовала она не очень долго: французские банки слишком быстро банкротились...

Французский банкир и политик Жак Лафит был автором проекта коммерческого банка, который специализировался на долгосрочном финансировании посредством участия в капитале и многолетних кредитов. Этот банк должен был совместить черты инвестиционного (участие в финансировании иностранных правительств и торговля на фондовом рынке) и коммерческого (прием вкладов) банков. В 1837 г. он создал Caisse Generale du Commerce et de l'Industrie. Банк принимал депозиты и покупал доли в промышленных компаниях. Обанкротился он в 1848 г. Позже банк Credit Mobilier, основанный в 1852 г. братьями Перье для финансирования железнодорожного строительства и металлургического производства посредством выпуска краткосрочных банковских обязательств, просуществовал несколько дольше — 15 лет и потерял платежеспособность в 1867 г. Наконец, Union Generale, обанкротившийся в 1882 г., стал последним банком в этой череде. После этого случая французские банкиры прекратили инвестиции в акционерный капитал промышленности.

В эти же годы в США был принят Национальный банковский акт, который впервые сформулировал принципы работы банковской системы страны. В частности, этот закон обязывал системообразующие банки обеспечивать выпускаемые ими ценные бумаги облигациями правительства и запрещал им участвовать в операциях с ценными бумагами корпораций, будь-то организация выпуска и распространение акций или облигаций. Однако крупнейшие банки нашли «лазейки» путем создания аффилированных компаний для этого вида операций. Как известно, Америка в те годы испытывала бум железнодорожного строительства, и компании, занимавшиеся этим, зачастую были перегружены долгами. Многие банки помогали решить финансовые трудности взамен на долю в капитале. Легендарным в этом процессе стало имя Джона Пирпонта Моргана, объединившего в 1895 г. свои банковские активы под именем J.P. Morgan & Со — компании, которая практически монополизировала рынок привлечения акционерного капитала для крупных предприятий. Сколько-нибудь значимую конкуренцию ей составляли только Lehman Brothers, Goldman Sachs и Kuhn Loeb & Co.

Генри Лиман, иммигрант из Германии, в 1844 г. открыл небольшой магазин в штате Алабама. Благодаря активному развитию экономики во второй половине XIX в., фирма Лимана смогла расширить свою деятельность и перейти от торговли к торговому финансированию. Впоследствии, в 1887 г., Lehman Brothers стала членом Нью-Йоркской фондовой биржи.

Маркус Голдман также прибыл из Германии в 1840-х гг. и основал Marcus Goldman & Со, которая была переименована в Goldman Sachs в 1882 г. и к концу столетия выросла до одного из крупнейших

дилеров негосударственных ценных бумаг в США. В начале 1900-х гг. фирма стала размещать выпуски акций в партнерстве с Lehman Brothers. Изначально они специализировались на розничных компаниях, так как все индустриальные гиганты предпочитали банк Моргана. Первый выпуск состоялся в 1906 г., когда партнеры разместили сеть розничных магазинов Sears, Roebuck. В следующие 30 лет еще 140 выпусков были размещены совместно.

24 октября 1929 г. фондовый рынок Америки рухнул, увлекая за собой и финансовые организации. Поначалу, недооценив размах паники, они пытались прекратить ее с помощью покупок акций на рынке, усугубляя, тем самым, свое финансовое положение. Уже в понедельник 28 октября индекс рынка Dow Jones Industrial Average потерял 13 %, во вторник — еще 12 % [3]. Эти дни стали началом самого серьезного финансового кризиса во всей истории американской экономики, названного впоследствии «Великой депрессией», продолжавшейся фактически до начала Второй мировой войны.

Президент Рузвельт в марте 1933 г. вынужден был даже остановить работу банков на одну неделю. В это время были приняты 3 важных законодательных акта: Закон о ценных бумагах (Securities Act, 1933), Закон о банках (Banking Act, 1933) и Закон об обращении ценных бумаг (Securities Ех-change Act, 1934).

Цели Закона о банках, известного также как Акт Гласса-Стигалла (Glass-Steagall Act), сформулированы в его преамбуле: «...для обеспечения безопасного и более эффективного использования активов банков, регулирования межбанковского контроля и избежания неуместного использования капитала в спекулятивных операциях...» [1, с. 1]. Главное его достижение — отделение инвестиционно-банковской деятельности от прочих операций коммерческих банков и запрет банкам, входящим в Федеральную резервную систему (ФРС) США, заниматься инвестбанкингом (организацией выпуска, покупкой и продажей акций, облигаций и других ценных бумаг). Закон также объявлял о создании Федеральной корпорации по страхованию депозитов (Federal Deposit Insuarance Corporation, FDIC) как временного агентства, гарантирующего возврат депозитов, хранящихся в коммерческих банках. Инвестиционным банкам было запрещено принимать депозиты и выдавать кредиты нефинансовым организациям. Этот закон вынудил банки выбирать между инвестиционной и депозитной деятельностью. J. Р. Morgan & Со, например, выбрал для себя путь коммерческого банка. Некоторые партнеры и сотрудники покинули его в связи с этим решением и организовали фирму Morgan Stanley & Со.

К середине 30-х годов инвестиционные банки стали одной из самых жестко регулируемых отраслей в США. Уже упомянутый Закон о ценных бумагах впервые ввел обязательную подготовку документов, раскрывающих информацию о готовящемся выпуске ценных бумаг, и регистрацию самого выпуска федеральными органами власти. Закон об обращении ценных бумаг объявил об образовании Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission, SEC), которая стала главным органом федерального правительства в области контроля над обращением ценных бумаг, деятельностью фондовых бирж и т. д.

Появление в 60-70-х годах XX в. альтернатив традиционному банковскому кредитованию привело к обострению конкуренции между коммерческими банками, так как, согласно Акту Гласса-Стигалла, им было запрещено предлагать клиентам ряд продуктов, связанных с рынком ценных бумаг. Только инвестиционные банки имели право заниматься выпуском и распространением акций, облигаций и других ценных бумаг, что приводило к многочисленным нападкам на банковский закон 1933 г. и попыткам добиться его отмены.

Эти попытки достигли результата в 1999 г., когда был принят Закон об обновлении финансовых услуг (Financial Services Modernization Act), известный также как Закон Грэма-Лича-Блили (Gramm-Leach-Bliley Act) по именам своих соавторов. Он частично отменял Акт Гласса-Стигалла, разрешая коммерческим, инвестиционным банкам и страховым компаниям объединяться. Ярким примером послужило объединение коммерческого банка Citicorp со страховой компанией Travelers Group, после которого была образована корпорация Citigroup, занимавшаяся банковской, инвестиционной и страховой деятельностью одновременно. А в 2001 г. Chase Manhattan Corp. объединилась с J. Р. Morgan & Со, образовав J. Р. Morgan Chase & Со.

Мировой финансовый кризис, приведший в 2008 г. к банкротству двух старейших инвестбанков США и навсегда изменивший характер деятельности остальных игроков этого рынка, безусловно, оставит неизгладимый след в истории этих финансовых институтов. Это будет уже новый этап их развития, основные черты которого будут определены в ближайшем будущем.

ЛИТЕРАТУРА

1. Белоглазова Г.Н. Развитие отечественной науки о кредите и банках: роль ученых ЛФЭИ — СПбГУЭФ // Известия СПбУЭФ. 2010. № 4. С. 74-83.

2. FleurietM. Investment Banking Explained: an Insider's Guide to the Industry. McGraw-Hill Professional, 2008.

3. URL: http://www.en.wikipedia.org/wiki/Main_Page (дата обращения: 25.09.2011).