Инородное дело

Президент России Владимир Путин в конце прошлого года призвал отечественные компании быть более народными и размещать акции среди широкого круга населения. Первым эксперименту подвергся Сбербанк. Желание его руководства сделать акции более общедоступными сразу привело к резкому обвалу их котировок. Но цель не оправдала средства — купить их проще не стало. В этом убедились корреспонденты "Денег", попытавшиеся купить внезапно подешевевшие бумаги.

29 января Сбербанк объявил о размещении допэмиссии 3,5 млн обыкновенных акций банка. Председатель правления Андрей Казьмин заявил, что "минимальная сумма заявки на приобретение акций Сбербанка, которая будет приниматься к рассмотрению, определена на уровне 68 тыс. руб.". И хотя он тут же добавил: "Это техническое решение, и никто не предполагает размещать акции по этой цене",— других ценовых ориентиров рынок не получил.

Поскольку до этого времени котировки стремительно росли на волне спекуляций по поводу предстоящего IPO, то игроки увидели в словах руководителя Сбербанка намек на то, что размещение может пройти с дисконтом. Рынок моментально отреагировал обвальными продажами: игроки фиксировали прибыль. В результате акции Сбербанка 30 января упали, а Андрею Казьмину 31 января пришлось выступить со специальным разъяснением. Он заявил: "Цифра в 68 тысяч никакого отношения к цене размещения, несмотря на свое название 'минимальная цена размещения' — так в законодательстве написано неудачно,— не имеет. Это было официальное решение наблюдательного совета".

А "народное IPO" тем временем шло своим ходом. И казалось, что, если есть деньги, подешевевшие акции Сбербанка не купит только ленивый. Оказалось, что все не так просто.

Московский тракт

Несмотря на то что открытая подписка на акции Сбербанка только началась, в отделениях, где принимают заявки, народа уже немало. В первом же осмотренном нами отделении, как оказалось, заявки не принимали. На вопрос, где это можно сделать, к корреспонденту "Денег" кинулись с распростертыми объятиями и пояснили, что написать такое заявление можно в определенных отделениях Сбербанка, после чего дали книжку, где были указаны адреса 110 отделений приема заявок в Москве. Отдельно, на первой странице, значилось 10 пунктов приема заявок, ближайших к месту дислокации данного отделения. Корреспондент "Денег" отправился в два из них.

В первом отделении на вопрос, где можно заполнить заявку, операционистка порекомендовала обратиться в первое окошко. В помещении, которое находилось в некотором удалении от центрального зала, сидела консультант, которая сказала, что заявки на покупку акций Сбербанка она принимает, и пожелала рассказать, какой будет последовательность наших действий. Принять заявку согласились при условии, если клиент подождет часа полтора, поскольку двум другим клиентам такие заявки уже оформлялись. А вот ознакомиться с заявкой нам не дали, пояснив, что практически все пункты заявки заполняются операционистом на основании предоставленных клиентом документов.

Наши корреспонденты сказали, что столько ждать не могут, но с удовольствием ознакомились бы с порядком оформления заявки. Консультант сказала, что для этого нужно иметь при себе паспорт, ИНН и желательно, но необязательно — лицевой счет в любом банке, поскольку оплата акций может быть произведена только по безналичному расчету. Также предупредила, что за перевод средств в Сбербанк "ваш банк снимет комиссию".

Впрочем, как оказалось, можно обойтись и "без крови", например, завести сберегательную книжку. За это придется заплатить всего 10 руб., доверительно поведала консультант, которые и являются основанием для открытия книжки. Дальнейшие действия таковы: поскольку заявки принимаются на сумму не более 1 млн руб., можно положить эту сумму на сберкнижку, с которой и будет осуществлена оплата акций. В таком случае никаких комиссий за перевод средств со сберкнижки на оплату акций Сбербанк не взимает, а остаток средств, не потраченных на приобретение акций, останется на книжке.

Следующий вопрос касался уже счета "депо", который по легенде уже был открыт. В такой ситуации, сообщила консультант, в отделение нужно принести выписку со счета "депо", на который и будут зачислены приобретенные ценные бумаги. На вопрос, имеет ли смысл открыть счет "депо" у них, ответили: "Да, пожалуйста". Уточнив при этом, что открытие счета производится бесплатно, но его содержание — при условии, что на счете находится до 1 млн руб., обойдется ежемесячно минимум в 50 руб. (или 0,02% годовых от рыночной стоимости акций), а все операции будут оплачиваться в зависимости от тарифной сетки Сбербанка. Примечательно, что в другом отделении Сбербанка нашему корреспонденту сказали, что без открытия счета "депо" именно в Сбербанке с клиентом вообще не будут разговаривать.

Далее возник вопрос, какие предложения можно внести в свою заявку. Как оказалось, можно внести в свою заявку цену предложения и количество акций без лимита суммы. Либо можно подать лимитированную заявку (не более 1 млн руб.) с указанием только суммы. Минимальная стоимость заявки составляет 68 тыс. руб. "Но, как вы, возможно, знаете,— строго сказала консультант,— рыночная стоимость этих акций на сегодня составляет 87 200 руб.". Кивнув в знак согласия, наш корреспондент спросил, когда же все-таки можно написать заявление? "Приходите завтра с утра уже со всеми документами",— был ответ.

Еще было отделение Сбербанка, в котором операционистки так же любезно показали на отделенное от основного зала помещение, где было можно проконсультироваться и написать заявку. Нам повезло, потому что мы были не единственными, кто желал прикупить акций Сбербанка. Здесь консультант рассказывала трем посетителям, как это все оформляется. Надо сказать, что в данном случае консультант оказалась, что называется, "своим человеком". Она поведала, что, кроме всего прочего, мы можем съездить на Таганку и открыть счет в компании "Статус", которая берет за это всего-навсего 11 руб., при этом за любые сделки с акциями комиссия не взимается — в отличие от Сбербанка. Правда, отметила она, там очень много народу. Несколько позже, добравшись до компьютера, наш корреспондент выяснил, что ЗАО "Статус" является регистратором, открытие лицевого счета действительно стоит 11 руб., а по телефону подтвердили, что все сделки с бумагами ничего не стоят.

На сайте "Статуса" опубликована такая же тарифная сетка, как и у Сбербанка, где указывается, сколько вы заплатите в случае каких-либо операций по изменениям в реестре. Запись в реестре, которую настойчиво предлагают сделать всем участникам IPO, конечно, является подтверждением ваших прав собственности на акции. Однако в случае, если вы захотите их продать, все равно надо будет открывать счет "депо", причем счет торговый, а не расчетный. Не исключено, что это повлечет дополнительные траты.

А консультант доверительно сообщила, что у нее тоже были акции Сбербанка, и, когда она проводила с ними сделки, содержание счета "депо" в Сбербанке обходилось ей дорого: около 400 руб. за сделку плюс 50 руб.— оплата ежемесячного содержания счета. На вопрос, можно ли написать сейчас заявку на покупку акций, последовал тот же, что и в предыдущем случае, ответ: "Приносите все документы, мы сами за вас заявку оформим, вы только подпишете несколько листов".

Пригородный подкат

Отделения Сбербанка на окраинах Москвы отличаются нежной привязанностью к определенным пунктам оформления заявок. Так, в отделении у метро "Алексеевская" наших корреспондентов отправили оформлять заявку на "Проспект Мира". А в отделении у метро "Кантемировская" — на "Павелецкую". При этом ни в том, ни в другом отделении о существовании других пунктов приема заявок упомянуто не было. Справедливости ради следует сказать, что оба раза нас отправляли в ближайший пункт приема заявок. Видимо, сотрудники окраинных отделений в Москве соответствующим образом проинструктированы.

Если выехать из мегаполиса, то чем дальше от Москвы, тем больше мелких расхождений в правилах приема заявок. Например, в городе Мытищи Московской области предъявление ИНН при оформлении заявки сочли обязательным, тогда как в Москве — только желательным. На замечание нашего корреспондента о том, что ИНН есть не у всех, прозвучало сакраментальное: "Акции тоже не для всех".

В соседнем с Мытищами городе Королеве обнаружились трудности при определении места приема заявок. В двух отделениях Сбербанка не знали его точного адреса. В одном попросили "не мешать работать и прийти завтра, а то у нас тут очередь", в другом сжалились и нарисовали схему. В Королеве — один пункт оформления заявок, и в нем мы впервые в Московской области увидели небольшую очередь. Зато там у нас поинтересовались королевской или вообще подмосковной пропиской. Для того чтобы оформить продажу акций клиенту с московской пропиской, сотрудникам Сбербанка потребовалась консультация с начальником.

Но особенно порадовало отделение Сбербанка в поселке Тарасовка. О "каких-то акциях" там слышали, но ничего не знали. Попросили проехать в город Пушкино (еще 10 км) и спросить в центральном отделении. Когда наши корреспонденты так и сделали, все оказалось в порядке: вежливо, без очередей и по инструкции.

Сухой остаток

Единственное, что, безусловно, объединяло московские и подмосковные филиалы Сбербанка,— операционисты категорически отказывались показывать текст договора о продаже акций. На фоне всем памятной недавней пропагандистской кампании на тему "как государство заставит банки заранее раскрывать гражданам истинное содержание договоров" нам это показалось странным.

Решили проконсультироваться по этому поводу у юриста. Вот что сказал известный представитель профессии Михаил Барщевский: Если работники Сбербанка отказываются показывать договор, то их действия неправомерны, поскольку продажа акций была объявлена как публичная оферта. А это значит, что акции Сбербанка может купить каждый, а не только его вкладчики. Это четко регулируется Гражданским кодексом. Требование же предварительно открыть счет "депо" и тем более перечислить на него деньги, прежде чем вам дадут ознакомиться с договором, фактически означает закрытую подписку только для вкладчиков Сбербанка. Другое дело, что это инициатива конкретных работников отделений, а не руководства Сбербанка.

ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА

Покупать ли частному инвестору акции Сбербанка?

Наталья Орлова, главный экономист Альфа-банка:

— Сильные колебания цены на обыкновенные акции Сбербанка связаны с объявленным руководством компании минимальным ценовым ориентиром для предстоящего размещения. В момент обнародования этот ориентир (68 тыс. руб. за акцию) оказался на 23% ниже текущей рыночной цены. И хотя внимательному читателю было понятно, что это всего лишь нижний предел, других ценовых ориентиров в тот момент у рынка не было. Падение котировок явилось всего лишь адекватной реакцией на имеющуюся в наличии информацию. Ведь если у кого-то появляется возможность купить с дисконтом, дешевые акции будут давить на рынок, даже если их и не поставят на продажу сразу. Добавлю, что рынок таких ориентиров не ожидал. С точки зрения рынка и интересов самого Сбербанка можно было хотя бы 80 тыс. руб. за акцию объявить. Однако тот факт, что объявили именно 68 тыс. руб., думается, не ошибка. Мажоритарным акционером Сбербанка является Центробанк, и он будет выкупать 40% предстоящего IPO. Причем для выкупа ЦБ будет эмитировать рубли. Но в силу проводимой им антиинфляционной политики ЦБ хочет эмитировать рублей как можно меньше и купить пакет акций как можно дешевле. Полагаю, что налицо конфликт интересов между мажоритарным акционером и руководством компании. Так что 68 тыс. руб. за акцию — это не ошибка, а учет мнения главного акционера. Мнения же миноритарных акционеров, как всегда, никто не спросил.

Полагаю, что в момент размещения все же будет небольшой дисконт к текущим ценам. Разместятся, вероятно, по $3200-3300 за акцию (85-86 тыс. руб. по текущему курсу). Несмотря на это, акции Сбербанка остаются привлекательными для частного инвестора. Ведь потенциал роста компании далеко не исчерпан. Справедливой нам представляется оценка стоимости в $3700 (или 96 тыс. руб. по текущему курсу) за акцию после размещения.

Ованес Оганесян, вице-президент аналитического управления ИК "Ренессанс Капитал":

— Проседание акций Сбербанка связано с тем, что рынок некорректно отреагировал на заявление руководителя компании о минимальной цене отсечения заявок. Точно сказать нельзя, но, по моему мнению, просто произошла ошибка, связанная с недостатком разъяснений. Сейчас разъяснения со стороны г-на Казьмина сделаны, и котировки акций Сбербанка снова пошли вверх, рыночная цена стабилизировалась на уровне $3300 (86 тыс. руб.). Полагаю, что итоговая цена размещения не будет существенно отличаться от этих цифр. Для роста котировок есть объективные причины: бизнес Сбербанка устойчив и прибылен, и рыночные колебания не могут изменить этого за один день. Потенциал компании мы оцениваем в $3800 за акцию (99-100 тыс. руб. по текущему курсу). Поэтому частному инвестору покупать эти бумаги в процессе IPO выгодно. Для гарантированного приобретения акций рекомендую при оформлении заявки дать небольшую (3-5%) премию к текущей цене.

Александр Ташинцев, управляющий активами ИК "Финам":

— Котировки акций Сбербанка падали после заявления Андрея Казьмина о минимальной цене отсечения заявок 68 тыс. руб. На тот момент это было единственным официально названным ценовым ориентиром для рынка, причем текущая цена бумаги составляла около 93 тыс. руб. Естественно, возник некоторый шок, и рынок отреагировал мощным падением до 81 тыс. руб. за акцию. Рынку противопоказано находиться в информационном вакууме, и когда г-н Казьмин на следующий день фактически дезавуировал названный ориентир, котировки выросли до 85-86 тыс. руб. По нашему мнению, справедливой остается оценка стоимости акций Сбербанка в $3800 (100 тыс. руб. за акцию по текущему курсу). А ориентир в 70 тыс. руб. был задан, чтобы слегка "уронить" курс. Это позволило бы при размещении дать некоторые льготы в виде дисконта для сотрудников Сбербанка и вообще для физлиц. Не будем забывать, что это народное IPO, то есть преследуются цели не только экономические, но и репутационные. Впрочем, мажоритарный акционер — Центробанк — при размещении с дисконтом тоже не оказался бы внакладе.

Роман Андреев, старший вице-президент ИК "Центр инвест секьюритиз":

— Считаю, что акции Сбербанка к началу года оказались технически переоцененными. Фундаментальный потенциал у них есть, его можно оценить в $4200-4300 за акцию (110-115 тыс. руб. по текущему курсу). Но эти бумаги очень долго и очень быстро росли. К концу декабря рынок акций Сбербанка и вообще банковский сектор просто оказались перегретыми. Сигналы о необходимости технической коррекции продолжали поступать весь декабрь. Только мегаспрос на бумаги российского банковского сектора не позволил коррекции случиться раньше. А рынок живет новостями. Заявление Андрея Казьмина о минимальной цене отсечения 68 тыс. руб. стало единственной негативной новостью о Сбербанке в течение длительного времени. Это заявление стало спусковым крючком, но отнюдь не причиной коррекции. Тем более что неопределенность существовала всего один день.

Вместе с тем заявление Казьмина — не ошибка и не оговорка. Полагаю, что это точно рассчитанный и умный ход, согласованный с мажоритарным акционером и утвержденный в правительстве. Из перегретых и перекупленных акций просто решили "выпустить пар". Услышав про 68 тыс. руб. за акцию, большое количество спекулянтов ринулось продавать, надеясь зафиксировать прибыль (кстати, немалую) и сыграть в арбитраж — то есть продать сейчас, чтобы затем откупить при IPO. После разъяснений главы Сбербанка стало ясно, что для большинства из них этот фокус не удастся. Да, они пострадали, но это ведь биржа.

Частному же инвестору нынешняя коррекция только на руку. Если бы она прошла после IPO, она была бы болезненней и глубже. К тому же после объявления о народном характере IPO любая коррекция воспринималась бы населением как "вот опять государство пообещало и кинуло". А так государство показывает, что мелкого частного инвестора оно "кидать" не собирается, демонстрируя ему Сбербанк и "Роснефть" в качестве примера. Поэтому наши рекомендации для предстоящего IPO Сбербанка: покупать.

Эндрю Кили, банковский аналитик ИК "Тройка Диалог":

— Акции Сбербанка упали потому, что у инвесторов отсутствовала определенность относительно цены предстоящего размещения. У них не было понимания того, сколько они смогут заработать на этой бумаге. Ведь в декабре акции Сбербанка подскочили на 40%, а затем цена упала после того, как Андрей Казьмин задал минимальный ориентир для рынка в 68 тыс. руб. Все это заставило рынок немного понервничать. Частным инвесторам нет смысла спешить. У них есть еще две недели, чтобы определиться. Я не буду гадать о цене размещения, но она точно будет выше 68 тыс. руб. Думаю, что в итоге размещение будет удачным, так как на рынке существуют серьезные предпосылки для роста российского банковского сектора. Успех этого размещения слишком важен. Поэтому я не ожидаю, что при размещении будет существенный дисконт к текущей рыночной цене.