Проектное финансирование и применение международных стандартов финансовой отчетности

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

УДК 657.6

проектное финансирование и применение международных стандартов финансовой отчетности

К. Н. ТЕМНИКОВА,

кандидат экономических наук, заместитель генерального директора E-mail: ksenia. temnikova@yandex. ru ООО «Международный инновационный центр»

Статья посвящена двум взаимосвязанным тенденциям: глобализации проектного финансирования и учетных стандартов. Рассмотрены особенности прогнозирования денежных потоков, генерируемых проектом. Проанализированы новые стандарты в интерпретациях 2009—2010 гг., показана актуальность совершенствования практики применения МСФО как международного инструмента обмена финансовой информацией. Выделен ряд проблемных вопросов, в том числе применительно к процедуре «должная добросовестность» (due diligence) — всестороннее исследование деятельности компании, ее финансового состояния и положения на рынке.

Ключевые слова: проектное финансирование, международные стандарты финансовой отчетности, денежный поток, хеджирование, рынок, стоимость, проект, эффективность, расчет, аудит, учетные стандарты.

Проектное финансирование и особенно международное проектное финансирование предполагает взаимодействие широкого круга участников (проектная компания, спонсоры, банки, экспортно-кредитные

агентства, подрядчики, поставщики, потребители и др.), которые могут представлять интересы не одной, а нескольких стран, и, следовательно, необходимо применение международных стандартов бухгалтерского учета и отчетности как основы для оценки и управления денежными потоками, риск-менеджмента. Еще на стадии обсуждения проекта, подготовки технико-экономического обоснования проекта, финансовой модели и т. п. предъявляются высокие требования к корректному составлению прогнозируемых отчетов, методологии расчетов показателей. Вместе с тем международные стандарты финансовой отчетности претерпевают изменения, включая ежегодные усовершенствования. Эти изменения касаются различных аспектов бухгалтерского учета, к примеру, представления финансовой отчетности, методов учета вознаграждений работникам и объединений бизнеса.

Проектное финансирование применяется в условиях рыночной экономики. По мнению Л. З. Шнейдмана, директора департамента Минфина России, «становление рыночной экономики

в России и стремительное развитие финансового рынка предопределяют новый подход к финансовой (бухгалтерской) отчетности. В центре такого подхода — полезность отчетной информации для принятия экономических решений и эффективного общения участников рынка в России и за рубежом».

Проектная компания, выступающая участником заключения многочисленных контрактов, кредитных соглашений и т. п., представляет заинтересованным сторонам среди необходимых документов и прогнозную отчетность. В этом плане трудно переоценить значение правильно организованного учета, расширения практики применения международных стандартов бухгалтерского учета и отчетности. Это целый комплекс взаимосвязанных вопросов, поскольку речь идет о долгосрочных капиталоемких проектах, в которых каждый из участников имеет свой определенный экономический интерес.

Данные вопросы в научной и практической литературе представлены не в полной мере. Хотя проектное финансирование можно рассматривать как одно из перспективных направлений (особенно в условиях преодоления инвестиционного кризиса) исследования теории и практики применения международных стандартов бухгалтерского учета и финансовой отчетности.

В связи с этим важно обратить внимание на определение и принципы проектного финансирования, вопросы развития рынков проектного финансирования и глобализации учетных стандартов.

Денежные потоки. Существует множество определений проектного финансирования. Приведем лишь те, которые позволяют полнее продемонстрировать роль международных стандартов бухгалтерского учета и отчетности для расширения практики применения проектного финансирования в отраслевом и региональном аспектах, хотя непосредственно вопросы бухгалтерского учета и отчетности в определениях проектного финансирования не затрагиваются.

Согласно материалам Базельского комитета проектное финансирование представляет собой «метод финансирования, при котором кредитор в основном ориентируется на доходы, генерируемые отдельным проектом, как с точки зрения погашения кредита, так и с точки зрения обеспечения в связи с рисками. Данный тип финан-

сирования обычно применяется в отношении крупных, сложных и дорогостоящих структур, которые могут включать электростанции, химические заводы, шахты, объекты транспортной, экологической и телекоммуникационной инфраструктуры. Проектное финансирование может осуществляться в форме финансирования строительства новых основных фондов или рефинансирования существующих основных фондов (что может включать или не включать их модернизацию). В рамках таких сделок выплаты кредиторам обычно производятся исключительно или почти исключительно за счет денежных средств, получаемых по договорам, заключенным в отношении продукции соответствующих производственных мощностей, например, электроэнергии, которую продает электростанция. В качестве заемщика обычно выступает специальная структура (SPE или Special Purpose Entity), которой не разрешается осуществлять любые иные функции, помимо строительства и эксплуатации соответствующих мощностей и владения таковыми. Вследствие этого погашение кредита зависит в основном от денежных потоков, генерируемых в рамках проекта, и от залоговой стоимости активов по проекту» 1.

Известный специалист в сфере проектного финансирования Э. Р. Йескомб отмечает, что «проектное финансирование представляет собой метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом. Результат зависит от детальной оценки создания проекта, операционных рисков и рисков дохода и их распределения между инвесторами, заимодавцами и другими участниками на основании контрактов и других договорных соглашений» 2.

Для понимания сути проектного финансирования необходимо выделить лаконичное, но при этом содержательное определение этого термина, в котором подчеркивается, что корпоративные финансы предполагают концентрацию внима-

1 Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

2 Basel Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards («Basel II»), November 2005. URL: http://www. bis. org. publ/ bcbs118.pdf.

ния на балансе компании, тогда как проектное финансирование сосредоточено на денежном потоке3.

Принципы проектного финансирования рассмотрены в книге Э. Р. Йескомба, который отмечает, что в их основе находятся также денежные потоки, генерируемые крупным проектом.

В международной практике накоплен достаточный опыт в части моделирования будущих денежных потоков и их хеджирования. В существенных изменениях, которые произошли на международных финансовых рынках, большое значение приобрел порядок учета производных инструментов и хеджирования, соответствующих стандартов учета и отчетности. Эксперты компании КПМГ отмечают, что «по сути, хеджирование с использованием производных финансовых инструментов представляет собой страхование от возникновения риска возможных убытков при изменении цены базисного актива хеджируемой сделки. С его помощью можно устранить или уменьшить неопределенность будущих денежных потоков, что позволяет компании рассчитывать величину будущих требований или обязательств»4.

В условиях экономической нестабильности становится все сложнее прогнозировать денежные потоки, генерируемые проектом, управлять рисками. В связи с этим будет возрастать значение скоординированных действий участников проектного финансирования, направленных на применение стандартов МСФО, оценку и распределение проектных рисков, совершенствование аудита. Необходимо подчеркнуть, что для проектного финансирования особое значение имеет процедура «должная добросовестность», различные аспекты которой представлены, в частности в руководстве для инвесторов «Как инвестировать в Россию» («How to Invest in Russia in 2010») 5.

Глобализация учетных стандартов. Международные стандарты финансовой отчетности прошли достаточно длительный путь развития. Международная бухгалтерская группа по их изучению была создана в 1967 г. Комитет по МСФО был основан в 1973 г. в результате соглашения

3 Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования: пер. с англ. М.: Вершина, 2008. С. 11.

4 Tinsley R. Advanced Project Financing (London: Euromoney Books, 2000).

5 Сафонова Т., Чугай А. Налогообложение операций хед-

жирования: КПМГ, 2009.

профессиональных организаций 10 стран: Австралии, Канады, Франции, Германии, Японии, Мексики, Нидерландов, Великобритании, Ирландии и США. В 2001 г. Комитет по МСФО был реорганизован в Совет по МСФО. В этом же году был образован фонд Комитета МСФО.

Несколько позже, в 2008 г. произошли два события, имеющих особое значение для развития МСФО в средне- и долгосрочной перспективе. Комиссия по ценным бумагам и биржам США выступила с заявлением о создании «дорожной карты» по возможному принятию МСФО в США к 2014 г., что предполагает вероятность появления действительно всемирных стандартов бухгалтерского учета. Фонд Комитета по МСФО предложил внести существенные изменения в процедуру управления Совета по МСФО, который пересмотрел ряд сложных вопросов, вызывающих трудности, включая консолидацию. В дальнейшем также были предприняты определенные меры по совершенствованию МСФО.

Глобализация учетных стандартов (создание одного понятного всем стандарта, который в англоязычной деловой литературе обозначают как one globally comprehensible and understandable accounting standard) продвигается высокими темпами. Так, всего восемь лет назад существовало огромное число различных национальных систем учета6. В настоящее время эксперты считают реальной перспективу того, что через несколько лет МСФО станут всемирно признанным языком бухгалтерского учета на крупнейших рынках капитала7.

Возможно, скорость, с которой МСФО были приняты в качестве ведущей концепции финансовой отчетности для мировых рынков капитала, вызывает удивление. Вместе с тем знание принципов проектного финансирования и требований инвесторов к долгосрочным проектам и, особенно, к инициаторам таких инвестиционных проектов позволяет объяснить, сколь высоки темпы расширения практики применения МСФО в мире.

Глобализация учетных стандартов представляет собой значимое достижение всех сторон, участвующих в данном процессе. Руководители

6 Как инвестировать в Россию. URL: http://www. aebrus. ru/application/views/aebrus/files/events_files/2010.03.22_How_ to_invest_in_Russia_ffle_2010_03_22_14_10_23.pdf.

7 Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

Европейского Союза приняли программы перехода на единый режим составления финансовой отчетности. Внедрение базовых стандартов МСФО в Европе создало предпосылку для их всемирного признания. Многие национальные правительства признали значимость единого режима составления финансовой отчетности и приняли МСФО8.

В настоящее время сформировались не только национальные (в Великобритании, Канаде, США и ряде других стран), но и региональные (Азиатско-Тихоокеанский регион, Африка и Ближний Восток, Европейский Союз, Латинская Америка, Северная Америка и др.) рынки проектного финансирования, а также глобальный рынок проектного финансирования (global project finance; global PPP). В то же время следует подчеркнуть возрастание роли МСФО по расширению возможностей привлечения средств для реализации крупномасштабных проектов на крупнейших рынках капитала. В дальнейшем совершенствовании МСФО и расширении практики применения международных стандартов заинтересованы многие участники проектного финансирования: государства, спонсоры, операторы, банки и др.

Следует ожидать, что недавнее заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам США о создании «дорожной карты» по предложенному принятию МСФО в США к 2014 г. расширит возможности МСФО как единственного языка учета на крупных рынках капитала. Участники проектного финансирования будут признавать и понимать этот язык по всему миру (с учетом того, что произошло принятие и плавный переход на МСФО в 2005 г. в Европе и во многих странах других регионов).

Такие изменения глобального характера затрагивают не только сферу бухгалтерского учета и отчетности, но и сферу аудита. Национальные правительства, регулирующие органы по вопросам ценных бумаг, корпорации, банки, страховые компании и другие заинтересованные стороны в определенной мере учитывают процесс глобализации применения МСФО.

С точки зрения применения проектного финансирования также важно, чтобы переход на МСФО осуществлялся и в других странах, играющих важную роль в международной эконо-

8 Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

мике (Бразилия, Индия, Канада, Китай, Корея, Япония).

Следует во многом согласиться с мнением экспертов, что принятие и признание МСФО на глобальном уровне зависят от всеобщего признания легитимности Совета по МСФО и выпускаемых им стандартов (первостепенным фактором является независимость процесса создания стандартов). Важно, чтобы в процессе принятия МСФО заинтересованные стороны, включая национальные органы, устанавливающие стандарты, другие организации, связанные с бухгалтерским учетом, и регулирующие органы, стремились обеспечивать использование по всему миру действительно единой системы стандартов, чтобы при интерпретации и применении МСФО не возникали национальные отклонения. В этом плане необходимо отметить значительное расхождение мнений, наличие противоречивых точек зрения и суждений.

Увеличение объемов и количества сделок на принципах проектного финансирования в отдельных отраслях и странах, а также в международном масштабе означает, что МСФО востребованы как международный инструмент обмена финансовой информацией.

Изменения в МСФО. Компании — участники проектного финансирования, составляющие отчетность в соответствии с МСФО, на постоянной основе изучают и применяют текущие изменения в стандартах, учитывают новые интерпретации. Стандарты и интерпретации, вступившие в силу с 01.01.2009, вызвали профессиональный интерес среди специалистов, потребовали уточнения ряда положений и их обсуждения9 не только потому, что эти изменения достаточно объемны10, но и в силу разнообразия характера изменений, который варьируется от существенных поправок к фундаментальным принципам до незначительных изменений, включенных в проект по ежегодному усовершенствованию11.

Для расширения практики проектного финансирования определенное значение имеет

9 Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

10 Финансовый кризис и финансовая отчетность: материалы конференции компании «Эрнст энд Янг». 2010.

11 По данным компании «Эрнст энд Янг», новые или пе-

ресмотренные рекомендации, в том числе новые интерпретации и поправки почти к 30 стандартам, занимают около

500 страниц.

опубликование Советом по МСФО долгожданного проекта стандарта МСФО (IFRS) 4 «Договоры страхования» (этап II), предоставляющего страховым компаниям реальную возможность включить МСФО в свои программы по управлению капиталом и другие материалы.

Изменения достаточно объемны. Так, книга «Применение МСФО» содержит примерно 300 страниц нового материала по сравнению с предыдущим изданием (книга издана в трех частях, состоит из 43 глав) 12. «Последствия некоторых изменений выходят далеко за рамки бухгалтерского учета и могут также потенциально затронуть системы информационных технологий во многих компаниях. Более того, эти изменения могут повлиять на коммерческие решения, к примеру, на структуру плана с выплатами, основанными на акциях, или определение условий сделки» 13.

К числу новых стандартов и интерпретаций, обязательных в отношении годовой отчетности за 2009 г, относятся:

— МБС (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности» (дата вступления в силу 01.01.2009);

— МСФО (IFRS) 8 «Операционные сегменты» (дата вступления в силу 01.01.2009);

— интерпретация IFRIC 13 «Программы, направленные на поддержание лояльности клиентов» (дата вступления в силу 01.07.2008);

— интерпретация IFRIC 15 «Договоры на строительство объектов недвижимости» (дата вступления в силу 01.01.2009);

— интерпретация IFRIC 18 «Активы, полученные от клиентов» (дата вступления в силу 01.07.2009);

— поправки к МСФО (IFRS) 7 (дата вступления в силу 01.01.2009);

—поправки к МБС (IAS) 32 и МБС (IAS) 1 «Финансовые инструменты с правом обратной продажи эмитенту» (дата вступления в силу 01.01.2009);

— поправки к интерпретации IFRIC 9 и МБС (IAS) 39 «Встроенные производные инструменты» (дата вступления в силу 30.06.2009);

— поправки к МСФО (IFRS) 1 и МБС (IAS) 27 «Стоимость инвестиции в дочернюю, совместно контролируемую или ассоциированную компанию» (дата вступления в силу 01.01.2009);

12 Новое в международных стандартах финансовой отчетности в 2009 г.: «Эрнст энд Янг». 2009. С. 3.

13 Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

— МБС (IAS) 23 «Затраты по займам» (в новой редакции, дата вступления в силу 01.01.2009);

— поправки к МСФО (IFRS) 2 «Условия наделения правами и аннулирование вознаграждений» (дата вступления в силу 01.01.2009);

— ежегодные усовершенствования (публикации компании «Эрнст энд Янг»: «Новое в международных стандартах финансовой отчетности в 2009 году», 2009, 26 с.; «Классификация финансовых инструментов в рамках иерархии источников справедливой стоимости согласно МСФО (IFRS) 7», 2009, 27 с.; «МСФО (IFRS) 8 «Операционные сегменты»: руководство по применению», 2009, 24 с.; «Раскрытие информации о связанных сторонах — поправки к МБС (IAS) 24», Приложение к информационному бюллетеню «Взгляд на МСФО», выпуск 59, ноябрь 2009 г. и др.).

Рекомендации для России. Принятый в России закон о бухгалтерском учете, концепция совершенствования учета и финансовой отчетности на среднесрочную перспективу и ряд других документов нацелены на применение в Российской Федерации международных стандартов финансовой отчетности. Несмотря на то, что в данном направлении проделана большая работа, зарубежные инвесторы высказывают свои замечания, предложения и рекомендации, направленные на повышение достоверности и прозрачности финансовой отчетности российских компаний.

Так, эксперты компании «Эрнст энд Янг» в публикации под названием «IFRS, US GAAP and RAP. Comparison and basics» 14 проводят сравнительный анализ МСФО, стандартов, принятых в США, и российских стандартов бухгалтерского учета.

Европейские эксперты отмечают, что современная экономическая ситуация в России и во всем мире предъявляет новые, более серьезные требования к полноте и достоверности информации, раскрываемой в финансовой отчетности15. В связи с этим периодически готовятся и публикуются как предложения Ассоциации европейского бизнеса в Российской Федерации (АЕВ) по решению фундаментальных проблем регулирования финансовой отчетности в России,

14 Новое в международных стандартах финансовой отчетности в 2009 г.: «Эрнст энд Янг», 2009. С. 3.

15 IFRS, US GAAP and RAP. Comparison and basics. Ernst&Young. 2009. 40 p.

так и предложения по устранению отдельных конкретных недостатков действующей системы российских стандартов бухгалтерской отчетности (РСПУ), когда такие локальные решения способны эффективно улучшить финансовую отчетность организаций, составленную по российским стандартам.

Привлечение иностранных инвестиций требует последовательной работы всех заинтересованных сторон в совершенствовании практики применения МСФО в России, принятия во внимание предложений и рекомендаций иностранных инвесторов и международного экспертного сообщества в данной области.

Совершенствование практики применения международных стандартов финансовой отчетности как международного инструмента обмена финансовой информацией является одним из ключевых условий масштабного применения проектного финансирования для реализации перспективных проектов, улучшения инвестиционного климата в России.

Список литературы

1. Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования: пер. с англ. М.: Вершина, 2008.

2. Сафонова Т., Чугай А. Налогообложение операций хеджирования. КПМГ. 2009.

3. Финансовый кризис и финансовая отчетность: материалы конференции компании «Эрнст энд Янг», 25.01.2010.

4. Меморандум европейского бизнеса в России. Весна-лето 2010.

5. Новое в международных стандартах финансовой отчетности в 2009 г., «Эрнст энд Янг», 2009.

6. Применение МСФО: в 3 ч. пер. с англ. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

7. Tinsley R. Advanced Project Financing (London: Euromoney Books, 2000).

8. Basel Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards («Basel II»), November 2005. URL: http://www. bis. org. publ/bcbs118.pdf.

9. IFRS, US GAAP and RAP. Comparison and basics. Ernst&Young. 2009. 40 p.

Нужны статьи

в электронном виде?

На сайте Электронной библиотеки «dilib.ru» собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами.

Доступ к ресурсам библиотеки осуществляется на платной основе: моментальная оплата электронными деньгами, банковской картой, отправкой SMS на короткий номер. Возможны и другие способы оплаты.

Подробности на сайте библиотеки: www.dilib.ru

lib

ДЕНЫ"И@ГТ1СИ1.ГиL II Masffl

V/SA

Hndex

money-yandex-ru