Финансовые рынки

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ, Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Внешнеполитические события марта текущего года крайне негативно отразились на российском фондовом рынке. За один день (3 марта) индекс ММВБ упал на 10,8%. Потери капитализации фондового ры1нка за март составили 1,72 трлн. руб. при общей капитализации на 26 марта в 21,7 трлн. руб. (33,5% ВВП).

Конъюнктура внутрироссийского рынка корпоративных облигаций в марте 2014 г. продолжала ухудшаться в связи с усилившимися негативными тенденциями в российской экономике. Соответствующую динамику продемонстрировали ключевые показали ры1нка: его объем и индекс, средневзвешенная доходность эмиссий, инвестиционная активность на первичном и вторичным сегментах ры1нка.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Нарастание напряженности в связи с событиями на Украине крайне негативно отразилось

на российском фондовом рынке: индекс ММВБ при закрытии Московской биржи 28 февраля 2014 г. с зафиксированного на эту дату значения в 1444,71 пункта к 14 марта снизился до 1237,43 пункта.

За период с 27 февраля по 14 марта текущего года снижение цен акций ВТБ достигло 24,62%; за этот же отрезок времени обыкновенные акции Сбербанка потеряли 20,4% своей стоимости, а акции «Газпрома» подешевели более чем на 15%. Единственные бумаги, продемонстрировавшие рост в марте, - это акции «Норильского никеля», максимальный прирост стоимости которых с 27 февраля по 7 марта составил 6,76%.

Годовая доходность акций Сбербанка к 26 марта 2014 г. оказалась отрицательной: потери компании начиная с 26 марта 2013 г. составили 15,0%. Наибольший убыток за указанный период был зафиксирован по акциям ВТБ -снижение их стоимости за год достигло 25,6%. Акции «Норильского никеля» подоро-

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 4 февраля 2013 г. по 26 марта 2014 г.

1550

¡уЛЛЛ

1200

Fv 2

125 120 115 110 105 100 95 90

? &

2 ю i

гпгптгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгпгп

vt -J-

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

5= о S m t0 о £  Цена на нефть марки Brent

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 26 марта 2013 г. по 26 марта 2014 г., в % годовых

20

^ ^ т 5 с; л

I та Ю х ш та s Ю CL О Q. с О 1-8-QJ

о_ Q- с m I

ш О) w та > и

U и о_

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

жали за этот период на 14,2%, а акции «Газпрома», «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» - подешевели на 1-3%.

Секторальные индексы в начале марта отреагировали на внешние события практически одинаково -за период с 27 февраля по 17 марта снижение составило здесь от 8,5% по ин-

дексу компаний нефтегазового сектора до 15,92% по индексу энергетической отрасли. Сильнее всего упал индекс машиностроительной отрасли - на 25,92%.

Торговый оборот на Московской фондовой бирже в марте 2014 г. составлял в среднем 64,5 млрд. руб. в день. Доля акций Сбербанка в обороте биржи достигала в среднем 32,5% от суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям компании. Конкуренцию ценным бумагам банка составляли только акции «Газпрома» - в среднем их доля в обороте Московской биржи составила в исследуемый период 20,3%. Таким образом, на долю двух крупнейших компаний пришлось около 50% торгового оборота биржи.

На пять следующих компаний, наибольших по объему оборота акций, в марте пришлось в среднем 24,7% торгового оборота биржи. Необходимо отметить, что помимо высоколиквидных акций, о которых говорилось ранее, в указанную пятерку вошла ритейловая компания «Магнит». Кроме того, в отдельные дни в данную группу попадали акции компаний «Мечел» и «Аэрофлот». В сумме на восемь компаний, акции которых наиболее ин-

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже за период с 27 февраля по 26 марта 2014 г., в %

-Компании финансово-банковского сектора

-Компании нефтегазовой отрасли

—•— Компании потребительского сектора -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

•sf

о о О О О о о

гм гп Pv оо СП о (N

а Компании энергетической отрасли

Компании машиностроительной отрасли Компании металлодобывающей отрасли

тенсивно обращались на рынке в рассматриваемый период, приходилось от 70 до 80% дневного оборота биржи.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 27 февраля по 26 марта 2014 г. впервые с начала года был зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок, - объем притока составил 377 млн. долл. Данное обстоятельство было связано с восстановлением российского фондового рынка после того, как ожидания инвесторов относительно жестких санкций западных стран по отношению к России не оправдались.

Общая капитализация ММВБ на 26 марта 2014 г. равнялась 21,73 трлн. руб.

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в марте 2014 г. впервые за последние годы сократился: к концу месяца данный показатель находился на уровне 5260,2 млрд. руб., что на 0,5% ниже его значения на конец февраля1. Произошло это ввиду сокращения количества эмиссий (1044 выпуска корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1054 эмиссий на конец предыдущего месяца),

Рис. 4. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в марте 2014 г. (за период с начала месяца), в %

Добыча полезных ископаемых 48,8%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 12,9% \ электроэнергии, газа и воды 4,3%

Прочие виды Финансовая Транспорт деятельности деятельность и связь

1,0% 14,0% 9,9%

Источник ОАО «Московская биржа», расчеты авторов.

тогда как число эмитентов, представленных в долговом сегменте, даже несколько возросло (360 эмитентов против 355 компаний на конец февраля). При этом с 12 до 16 увеличилось число выпусков облигаций российских эмитентов в валюте США (совокупным объемом свыше 2,2 млрд. долл.). Также в обращении по-прежнему находится один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в исследуемый период снизилась, хотя и не столь существенно, как можно было бы ожидать. Более того, частично это объяснялось сезонным спадом. Так, в период с 24 февраля по 24 марта текущего года суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил 108,7 млрд. руб. (для сравнения: с 24 января по 21 февраля 2014 г. торговый оборот здесь был равен 117,8 млрд. руб.); количество сделок за рассматриваемый период также несколько снизилось - до 26,0 тыс., но при этом осталось на весьма высоком уровне (в предыдущий период - 27,9 тыс.)2. Подобная динамика торговых показателей свидетельствует о сохра-

1 По данным информационного агентства Rusbonds.

2 По данным инвестиционной компании «Финам».

няющемся интересе к бумагам со стороны инвесторов.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб прервал рост -к концу марта 2014 г. его значение снизилось по сравнению с концом предыдущего месяца на 4,4 пункта (или на 1,2%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций к концу периода резко возросла, достигнув локального максимума за последние 1,5 года, и на конец марта составила 9,4% годовых против 8,5% на конец февраля. (См. рис. 5.)3.

Показатель дюрации портфеля корпоративных облигаций продолжал снижаться: на конец марта дюрация составила 605 дней, что на 82 дня меньше значения показателя на конец предыдущего месяца. Такая динамика дюрации преимущественно явилась следствием роста процентных ставок на рынке.

Ухудшение конъюнктуры российских финансовых рынков в рассматриваемый период во многом объяснялось политическими факторами, тогда как статистика по основным макроэкономическим показателям США и ЕС, наоборот, свидетельствовала об улучшении экономической ситуации в этих странах.

На динамике рыночных ставок на внутренних рынках прежде всего сказалось резкое повышение Банком России ключевой ставки на 1,5 п.п. Международные рейтинговые агентства в феврале-марте 2014 г. снизили прогноз по России и по ряду российских эмитентов, и, вероятно, корректировки рейтингов и прогнозов в отношении отечественных компаний продолжатся в ближайшие месяцы. Это явилось дополнительным давлением на доходности. Исключением из этой тенденции стали компании «МТС» и АФК «Система», по которым прогноз был пересмотрен на «позитивный».

В наиболее ликвидном сегменте рынка корпоративных облигаций, в противоположность предыдущему периоду, наблюдалась ярко выраженная тенденция к повышению доходности эмиссий (хотя среди компаний второго эшелона в ряде случаев было зафиксировано и снижение доходности). Наиболее значимый рост доходности (более чем на 2 п.п.) продемонстрировали облигации финансовых эмитентов, в частности Внешэкономбанка, ОАО «Российский сельскохозяйственный банк», ОАО «Газпромбанк», а также ОАО «АНК "Башнефть"».

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

Эффективная доходность -Индекс ^Х-СЬопск

Источник: по данным информационного агентства СЬопСб.

3 По материалам информационного агентства СЬопСб.

Следует отметить, что по облигациям компаний финансового сектора в целом наблюдалось существенное увеличение доходности (среди ликвидных выпусков - в среднем более чем на 1 п.п.), что происходило либо при массовой распродаже бумаг, либо, наоборот, при крайне низкой инвестиционной активности. По бумагам производственных и технологичных компаний был зафиксирован менее заметный рост доходности облигаций - около 0,8 и 0,5 п.п. соответственно. В технологичном сегменте повышенным спросом пользовались бумаги эмитентов «МТС» и АФК «Система».

Активность российских эмитентов при регистрации новых серий облигаций в марте 2014 г. снизилась после рекордного значения данного показателя в феврале, однако она осталась на достаточно высоком уровне по сравнению с предшествующими месяцами. Так, за период с 22 февраля по 24 марта текущего года 17 эмитентов зарегистрировали 35 выпусков облигаций совокупным номиналом 140,5 млрд. руб. (для сравнения: с 24 января по 21 февраля 2014 г. была зарегистрирована 61 серия облигаций на сумму 398,6 млрд. руб.).

Ухудшение конъюнктуры существенным образом сказалось на торговых показателях первичного рынка, которые снизились до минимального значения с середины 2012 г. Так, за период с 22 февраля по 24 марта 9 эмитентов разместили 11 облигационных займов совокупным номиналом 35,7 млрд. руб. (для сравнения: с 24 января по 21 февраля 2014 г. было размещено 13 рублевых и 4 валютных серии облигаций номиналом 112,8 млрд. руб. и 400 млн. долл. США соответственно). (См. рис. 6.) Почти половину размещенных выпусков составили биржевые облигации. Однако, несмотря на низкую инвестиционную активность и негативные прогнозы в отношении российского рынка, ипотечному агенту - ЗАО «Ипотечный агент Петрокоммец-1» - удалось привлечь финансирование почти на 33 года, еще двум эмитентам - на 10 лет.

В марте 2014 г. Банком России были признаны несостоявшимися в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги два выпуска облигаций и аннулирована их регистрация (в предыдущем месяце по данной причине не было аннулировано ни одного облигационного займа)4.

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании ршьопсб.

Количество размещенных выпусков

4 По данным Банка России.

С 22 февраля по 24 марта текущего года все 19 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои займы совокупным номиналом 82,8 млрд. руб. в положенный срок (в предыдущие несколько месяцев также все эмитенты исполняли свои обязательства, не объявляя технического дефолта), что является позитивным фактором, особенно с учетом сложившейся на рынке ситуации. В апреле 2014 г. ожидается погашение 22 выпусков

корпоративных облигаций общим объемом 61,3 млрд. руб.5.

Также в период с 22 февраля по 24 марта текущего года, как и в предшествующие месяцы, на рынке не произошло реальных дефолтов по выплате купонного дохода, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа6. В то же время в рассматриваемый период один эмитент объявил технический дефолт по выплате купонного дохода.

5 По данным компании ршьопсб.

6 Там же.