Рынок принял ставку

Февраль, в котором ЦБ снизил ключевую ставку с 17% до 15% годовых, стал относительно успешным для долгового внутреннего рынка. Корпоративным заемщикам удалось привлечь с помощью рублевых облигаций около 160 млрд руб. Впрочем, рыночные размещения облигаций по-прежнему можно пересчитать по пальцам.

Февраль подарил участникам рынка надежду на восстановление внутреннего долгового рынка. По данным агентства Cbonds, в прошедшем месяце объем размещений облигаций корпоративных заемщиков составил около 160 млрд руб. В прошлом году эмитентам в этом же месяце удалось привлечь всего около 100 млрд руб. В январе объем размещений со стороны корпоративных заемщиков составил примерно 435 млрд руб., но из них 400 млрд руб. привлекла "Роснефть" нерыночным путем. В феврале активизировался и Минфин. Он разместил ОФЗ на 52,2 млрд руб., тогда как в феврале прошлого года привлек вдвое меньше, а в январе 2015-го — всего 3,6 млрд руб.

Эксперты отмечают, что именно Минфин в феврале открыл долговой рынок благодаря ряду факторов. "ЦБ снизил ключевую ставку на 2 п. п., с 17% до 15% годовых. Цены на нефть выросли выше $60 за баррель. Кроме того, наметился прорыв в геополитическом вопросе",— перечисляет их начальник аналитического управления банка "Зенит" Кирилл Сычев. Стабилизация ситуации на внутреннем рынке пробудила интерес со стороны инвесторов. В результате на четырех аукционах Минфин смог разместить предложенный объем полностью. Как напоминает главный аналитик долговых рынков ИК "Регион" Александр Ермак, столь высокий месячный объем размещений ОФЗ не наблюдался с конца 2013 года, причем практически все размещения проходили на фоне высокого первоначального спроса, который в 2,5-4 раза превышал предложение. Минфин напомнил рынку о таком инструменте, как облигации с плавающей ставкой, которая позволяет эмитенту не фиксировать надолго высокую ставку, а инвестору — застраховаться от дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики. Эмитенты последовали примеру Минфина и также стали предлагать инструменты с плавающей ставкой.

Несмотря на то что объем размещений в феврале превысил прошлогодний показатель, выпуски, претендующие на звание рыночных, можно пересчитать по пальцам. Тем не менее важно, что они в принципе появились — впервые за несколько месяцев. "Можно говорить о том, что рынок стал оживать, хотя среди многочисленных сделок не более пяти имели признаки рыночных. При этом только Газпромбанк озвучил объем спроса",— напоминает господин Сычев. Как отмечает Александр Ермак, помимо эмитентов из банковского сектора на внутренний рынок вышла АФК "Система", разместив облигации на 10 млрд руб. по ставке 17% годовых.

Однако о полноценном восстановлении внутреннего рынка и о возвращении на него заемщиков из реального сектора пока говорить не приходится. "Драйверов для дальнейшего снижения ставок пока нет. Инфляция растет, и ЦБ едва ли пойдет на дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики. Ставки остаются все еще слишком высокими для заемщиков из небанковского сектора",— полагает Кирилл Сычев.

Первичный внешний долговой рынок остается мертвым. Если в январе прошли клубные сделки на $79 млн, то в феврале не было даже их (в феврале 2014 года российские компании привлекли почти $4 млрд). Основная активность эмитентов сосредоточена на вторичном рынке: все чаще звучат сообщения о реструктуризации долга. Так, банк "Русский стандарт" пролонгировал условия по выпуску субординированных еврооблигаций (см. "Ъ" от 12 февраля), его примеру может последовать компания Aliance Oil.