Рынкам предложено успокоиться

Федеральная резервная система (ФРС) США в пятницу пресекла продолжившееся падение на мировых фондовых рынках, в экстренном порядке понизив одну из своих ставок, учетную, на 0,5%. Рынки, не исключая российский, закрылись повышением котировок, и теперь аналитики всех стран ждут 18 сентября. Именно тогда ФРС может понизить ключевую ставку. Впрочем, никто не берется прогнозировать, является ли кризис, начавшийся с проблем ипотеки subprime в США, глобальной переоценкой стоимости активов во всем мире.

Рабочую неделю на мировых рынках, которые еще 13 августа стартовали бурным ростом после обвала 11-12 августа, ФРС США все же пришлось закрывать использованием главных инструментов по борьбе с финансовым кризисом. Вчера Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) принял решение понизить учетную ставку на 0,5 процентных пункта — с 6,25% до 5,75%. Ключевая процентная ставка осталась неизменной — 5,25%. Фондовые рынки, которые уже с 14 августа, когда эффект от денежных интервенций ФРС, Европейского ЦБ и центробанков крупнейших стран мира исчерпался, падали, встретили понижение учетной ставки серьезным ростом.

Индекс Dow Jones в США открылся более чем на 1% выше уровня закрытия четверга (12 846 пунктов). Финансовый сектор выиграл сильнее: индекс S&P Financials прибавил на открытии 2,3%. Резко — примерно на 2,5% — вырос британский FTSE, несколько меньше — примерно на 1% — немецкий DAX. Российский РТС вчера закрылся на уровне 1860,7 (+2,2%) (подробнее см. на стр. 5). В итоге фондовый рынок уходит на выходные в состоянии роста.

Учетная ставка (primary discount rate) — ставка, по которой наиболее надежные банки в США могут получить кредиты у ФРС в случае временной нехватки ликвидности. Ключевая ставка ФРС, или ставка федеральных фондов (federal funds rate, или key rate) — ставка межбанковского кредитования, которую ФРС поддерживает при помощи интервенций на рынке казначейских обязательств. Обычно ставки ФРС изменяются на регулярных заседаниях FOMC.

Будут ли меры ФРС достаточны для того, чтобы снять нервозность на финансовых рынках, пока неясно. Превращение проблем с ипотечными кредитами subprime в кризис банковской ликвидности на рынке Европы и США заняло около месяца. Шедшая параллельно переоценка рисков стоила мировому фондовому рынку потерь в несколько триллионов долларов. С 19 июля по 16 августа 2007 года, подсчитал Wall Street Journal, большая часть рынков развитых стран потеряла около 10%, рынки развивающихся стран — около 20%. Исключение составил лишь Китай — Shanghai composite вырос за месяц на 21,7%.

Решение ФРС, которое уже в пятницу позволило фондовому рынку начать отыгрывать потери, на деле крайне необычно и, скорее всего, временно. Обычно разница между учетной и ключевой ставкой составляет 1%, сейчас она понижена до 0,5%. Последний раз в экстренном порядке ставки ФРС повышались в сентябре 2001 года — лишь тогда, как и сейчас, ставки изменялись между регулярными заседаниями FOMC. Более того, впервые за несколько лет заявление FOMC не содержит традиционной оговорки о беспокойстве ФРС по поводу слишком высоких инфляционных рисков.

О радикальной смене американской денежной политики пока говорить не приходится — стоимость заимствований для большинства банков не изменится. Но все еще может измениться после следующего заседания FOMC, запланированного на 18 сентября,— рынок теперь ждет снижения ключевой ставки. Аналитики и экономисты из различных банков и исследовательских центров указывают на то, что до конца 2007 года ключевая ставка ФРС будет понижена на 0,25-0,75%, а первое понижение может состояться не позже 18 сентября. В заявлении FOMC указывается, что "комитет наблюдает за ситуацией и готов действовать, чтобы смягчить негативное воздействие разрушения финансовых рынков на экономику". Иными словами, ФРС дает понять, что готова на дальнейшие решительные и экстраординарные шаги.

До какой-то степени экстраординарные шаги требуются. Аналитики уже говорят, что происходящее, возможно, уже не столько кризис ипотеки subprime, сколько последствие шедшего последнее десятилетие кредитного бума. Так, в докладе главы аналитической службы "Ренессанс Капитал" Роланда Нэша обсуждается вероятность того, что беспрецедентный рост мировой ликвидности 1995-1997 годов оборачивался не инфляцией в обычном понимании этого слова, а ростом цен активов. В последние же два-три года из-за относительно высоких ставок ФРС и ЕЦБ поступление новых денег замедлилось. Таким образом, речь может идти о глобальной переоценке стоимости активов во всем мире, а не просто выборе между инфляцией и замедлении мирового экономического роста.