"Норникель" берет акции на себя

Конфликт в ГМК "Норильский никель" вновь переходит в острую фазу. "Русал" Олега Дерипаски опять созывает собрание акционеров компании для смены совета директоров. Менеджмент "Норникеля", выступающий в альянсе с "Интерросом", готовится к выкупу акций ГМК в целом на $4,5 млрд. В "Русале" считают выкуп акций попыткой менеджмента консолидировать бумаги в своих руках за счет всех акционеров "Норникеля".

"Русал" направил "Норникелю" (у "Русала" — 25% акций) требование о созыве второго внеочередного собрания акционеров для переизбрания совета директоров ГМК (первое прошло 21 октября также по требованию "Русала", совет сохранен в прежнем составе). "Русал" беспокоит продажа "Норникелем" более 8% квазиказначейских акций стоимостью $3,5 млрд швейцарскому трейдеру Trafigura без одобрения сделки советом директоров.

"Русал" (три места в совете) предполагает, что акции были реализованы в пользу "дружественной" по отношению к ГМК или "Интерросу" (владеет 25% акций "Норникеля" и в конфликте акционеров компании выступает в альянсе с ее менеджментом, в целом занимают 7 из 13 мест в совете директоров) структуре. "Очевидно, что менеджмент "Норникеля" начал консолидацию пакета акций ГМК... в преддверии годового собрания акционеров в июне 2011 года с целью обеспечения избрания в совет директоров ГМК необходимого количества членов — представителей от менеджмента для блокирования смены генерального директора компании (Владимир Стржалковский.— "Ъ")",— сообщает "Русал".

"Русал" также опасается, что "менеджмент "Норникеля"" может объявить о дополнительном выкупе дочерними предприятиями ГМК ее акций "за деньги всех акционеров, но в интересах менеджмента с использованием завуалированных заявлений о стремлении повышения стоимости компании".

В ответ "Норникель" обвинил "Русал" в преднамеренном срыве принятия важнейших решений советом директоров компании. "Речь идет о бюджете на 2011 год, долгосрочной стратегии развития производства, а также вариантах программы по повышению капитализации компании",— говорится в сообщении.

Также ГМК считает, что своими действиями "Русал", "вероятно", пытается "выторговать как можно более высокую премию за продажу своего 25-процентного пакета акций ГМК" ("Норникель" направил оферту "Русалу" 16 декабря, предложив за пакет $12 млрд). "В сложившейся ситуации "Русал", по всей видимости, использует классические инструменты корпоративного шантажа с целью либо недружественного поглощения, либо продажи акций по завышенной цене",— добавляют в "Норникеле".

Однако опасения "Русала" небеспочвенны. Правление "Норникеля" вчера действительно одобрило программу повышения капитализации ГМК, рассказал источник, близкий к компании. Она состоит из двух этапов. На первом "Норникель" планирует провести тот самый buy back акций на сумму до $3 млрд с премией к рыночной цене 10-15% (то есть на тех же условиях, что и выкуп пакета у "Русала"). Таким образом, ГМК может приобрести около 7% своих акций. Бумаги будут покупать на дочерние офшоры ГМК, чтобы в buy back могли участвовать и держатели ADR. На втором этапе в течение шести месяцев ГМК намерена скупить с рынка собственные акции еще на $1,5 млрд. Соответственно, всего на программу повышения капитализации будет потрачено $4,5 млрд. На часть бумаг могут быть выпущены деривативы для повышения ликвидности "Норникеля".

"Норникель" уже проводил обратный выкуп акций — и просто с рынка, и в форме buy back. Всего было выкуплено около 8% акций в целом на $3-3,5 млрд. В buy back в начале кризиса 2008 года тогда хотели поучаствовать 58% акционеров, но совет директоров принял решение выкупить только 4% с коэффициентом 0,07. Ажиотаж вокруг buy back объяснялся тем, что при текущей цене $72 за акцию он проводился по $223 (акции упали вместе с рынком ходе кризиса).

Деньги на buy back у "Норникеля" есть. На 30 июня на счетах ГМК было $2,3 млрд. В декабре компания продала контрольный пакет в крупнейшем в США производителе платины Stillwater Mining Company, выручив примерно $1 млрд. Еще до $3,5 млрд выручки может принести продажа акций Trafigura.

Buy back — фактически одна из форм выплаты дивидендов, но "Русал", чей пакет в ГМК заложен по кредитам, не сможет продать бумаги, отмечает Дмитрий Смолин из "Уралсиба". Кроме того, добавляет он, продав часть своего пакета, "Русал" может лишиться блокирующего голоса. "Интерросу" же потеря блокирующей доли не страшна. Напротив, buy back даже усилит позиции альянса, ведь акции "Норникелю" будут продавать и сторонние миноритарии. В целом дополнительные 7%, учитывая лояльность Trafigura, может позволить "Интерросу" и менеджменту косвенно контролировать до 40% акций ГМК.