Проблемы и особенности хеджирования рисков на валютном рынке России

экономические науки

Винникова Ирина Сергеевна, Кузнецова Екатерина Андреевна, Дудина Кристина Сергеевна и другие ПРОБЛЕМЫ И ОСОБЕННОСТИ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ НА ВАЛЮТНОМ ...

УДК 336

ПРОБЛЕМЫ И ОСОБЕННОСТИ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ НА ВАЛЮТНОМ

РЫНКЕ РОССИИ

© 2017

Винникова Ирина Сергеевна, кандидат экономических наук, доцент,

доцент кафедры «Страхование, финансы и кредит» Кузнецова Екатерина Андреевна, старший преподаватель кафедры «Страхование, финансы и кредит» Дудина Кристина Сергеевна, студент Курылев Александр Игоревич, студент Нижегородский государственный педагогический университет имени Козьмы Минина

Аннотация. В современное время финансовый рынок достаточно неустойчив, изменение цен на различные услуги и валюту способствуют развитию страхования рисков на валютном рынке, поэтому тема является достаточно актуальной и значимой. В данной статье рассматривается состояние валютного рынка России. Проводится анализ и исследуется сущность хеджирования, как сегмента по управлению валютным риском. Выявляются ключевые производные финансовые инструменты управления рисками. Проанализирована динамика курса доллара к курсу рубля, определены факторы, оказывающие влияние на российскую валюту, а именно цена на нефть, направления внешней политики государства, политика Банка России, введение экономических санкций. Отражены результаты финансовой деятельности некоторых предприятий, использующих инструменты хеджирования. По ряду критериев проанализированы такие компании как: «Транснефть», «Аэрофлот», «ФосАгро», «Полюс Золото». Анализ прибылей и убытков от операций с производными финансовыми инструментами показал, что основную часть финансовых расходов составляет убыток от операций с ПФИ. В статье выделены и обоснованы текущие проблемы рынка хеджирования валютных рисков и возможные варианты их решения. Также отражено решение Центробанка обязать корпорации отчитываться в депозитариях обо всех сделках с деривативами, которое позволит видеть полную картину рынка и обеспечить более устойчивую финансовую стабильность страны.

Ключевые слова: хеджирование, валютный риск, валюта, динамика курса доллара к рублю, финансовый инструмент, фьючерсы, опционы, объем торгов, учет инструментов хеджирования, фондирование, финансовые дери-вативы, финансовая стабильность валютного рынка, мировая экономика.

PROBLEMS AND FEATURES OF HEDGING RISKS IN THE CURRENCY

MARKET OF RUSSIA

© 2017

Vinnikova Irina Sergeevna, candidate of economic sciences, associate professor of the department "Insurance, finance and credit" Kuznetsova Ekaterina Andreevna, senior lecturer of the department "Insurance, finance and credit" Dudina Kristina Sergeevna, student Kurylev Aleksandr Igorevich, student Nizhny Novgorod State Pedagogical University named after Kozma Minin

Abstract. In modern times, the financial market is rather unstable, changing prices for various services and currency contribute to the development of insurance risks in the foreign exchange market, so the topic is quite relevant and meaningful. This article examines the state of the foreign exchange market in Russia. The essence of the hedging is analyzed and the essence of the currency risk management segment is investigated. Key derivative financial instruments for risk management are identified. The dynamics of the dollar exchange rate to the ruble exchange rate has been analyzed, the factors influencing the Russian currency, namely the price of oil, foreign policy directions, the policy of the Bank of Russia, and the introduction of economic sanctions have been determined. The results of financial activity of some enterprises using hedging tools are reflected. A number of criteria have analyzed such companies as Transneft, Aeroflot, PhosAgro, Polyus Gold. The analysis of profits and losses from operations with derivative financial instruments has shown that the main part of financial expenses is a loss from operations with derivatives. The article highlights and substantiates the current problems of the hedging market of currency risks and possible solutions to their solution Also was Reflected the decision of the Central Bank to require from corporations to report to the depository on all transactions with derivatives, which will allow to see the full picture of the market and ensure more stable financial stability of the country.

Keywords: hedging, currency risk, currency, dollar / ruble exchange rate dynamics, financial instrument, futures, options, trading volume, hedging instruments accounting, funding, financial derivatives, financial stability of the foreign exchange market, world economy.

На сегодняшний день для большинства российских компаний тема хеджирования валютных рисков приобретает особое значение.

Валютный риск, как вид финансового риска, предполагает неопределенности, так как возникает в условиях колебания валютного курса.

Хеджирование (от англ. hedge - страховка) - представляет собой операцию по купле-продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости [1-2].

Проблему риска будущих денежных потоков возможно решить с помощью хеджирования различными производными финансовыми инструментами, к которым относят опцион или своп, фьючерс, форвард и др.

[3].

Одним из самых распространённых финансовых производных инструментов выступают форвардные и фьючерсные контракты. Многообразие инструментов хеджирования обуславливается несколькими свойствами, а именно:

- срочность и производность, т. е. получение прибыли за счет неблагоприятного курса иностранной валюты;

- эффект финансового рычага, т. е. стремиться экономить при первоначальном взносе.

Из этого следует, что главная цель хеджирования проявляется в том, что полученная прибыль частично или полностью компенсирует убыток от валютной переоценки [4-5].

В связи с нестабильной современной мировой экономической ситуацией, которая вызывает высокую вола-

Vinnikova Irina Sergeevna, Kuznetsova Ekaterina Andreevna, Dudina Kristina Sergeevna and others PROBLEMS AND FEATURES OF HEDGING RISKS IN THE CURRENCY ...

тильность, как цен на различные товары и услуги, так и стоимость валюты в целом, тема хеджирования рисков все чаще затрагивается ведущими теоретиками экономистами и топ-менеджерами международных корпораций, что определяет актуальность исследования [6-13].

Задачами исследования являются:

- анализ основных показателей на валютном рынке;

- оценка развития, востребованности применения хеджирования.

Наиболее показательным примером волатильности стоимости валюты на текущий момент может выступать показатель валютного курса российского рубля (таблица 1) [14].

Таблица 1 - Динамика курса доллара к рублю на январь

Год 2014 2015 2016 2017 Прогноз 201S

Кур с доллар а, руб. 33,21 66,9 73,1 60,65 -67,4

Источник: ММВБ

Из анализа данных таблицы видно довольно резкое изменение динамики курса долл./руб., которое характеризует собой тенденцию к росту стоимости в течение исследуемого периода. Курс за 2015-2016 годы является самым высоким, что отражает экономическую ситуацию в стране - период валютного кризиса России. На январь 2017 и в течение этого периода значение рубля не достигало такого же показателя, но за 2016 год можно сказать, что финансовая ситуация в стране понемногу нормализовалась. Делая прогноз на 2018 год нельзя определить точный коэффициент - это обусловлено различными факторами, как внешними, так и внутренними (таблица 2) [15-16].

Таблица 2 - Основные факторы, влияющие на изменение курса рубля

Фактор Влияние на рубль

Цена на нефть Оказывает сильное влияние, поскольку федеральный бюджет планируется ориентируясь на рублевую цену на нефть марки Brent.

Внешняя политика Оказывает сильное воздействие, поскольку ухудшение внешнеполитических отношений способствует снижению курса рубля. При обострении внешнеполитических отношений с Россией иностранные инвесторы начинают распродавать российские активы

Политика Банка России 1. Ключевая ставка воздействует на повышение привлекательности рублевых инструментов, что позитивно влияет на курс рубля. 2.Приобретение иностранной валюты в ЗВР ослабляет рубль.

Введение санкций Ограниченное валютное фондирование и обязательства погашать валютные кредиты оказывают давление на рубль.

Российский финансовый рынок на сегодняшний день для большинства различных типов компаний открывает большие возможности по хеджированию валютных рисков. Стоит отметить, что фьючерс, по данным статистики Московской межбанковской валютной биржи, является наиболее распространенным производным инструментом в последнее время. (таблица 3) [17].

Таблица 3 - Объем торгов фьючерсами и опционами к началу 2017 года

Ввды ||янансовбк инструментов Число сделок ед. Объем торгок Объем, %

долларов контракт об

Фьючерсы 942 0S2 5 0S4944 РР2 6 03 3 6S6 94,8

Опционы 33 705 435 331 156 337 650 53

Итого 970 757 5 52016614В ti 3Ö3 336 100

Источник: Составлено авторами на основании данных Московский Биржи

В результате анализа можно сказать, что фьючерсы как по числу сделок, так и объему денежных средств, контрактов во много раз превысили опционы, что го-

ворит о росте активности участников торгов в сегменте валютных фьючерсов. Исходя из этого, необходимо проанализировать стратегию хеджирования, целью которого является получение эффекта от управления рисками с использованием финансовых инструментов, влияющих на прибыль и убытки компании.

Учет инструментов хеджирования включает следующие этапы:

- определение и оформление инструмента хеджирования, то есть хеджирование является высокоэффективным и будет в существенной степени компенсировать изменение в справедливой стоимости активов и обязательств или суммы денежных потоков;

- определение эффективности хеджирования, то есть определить справедливую стоимость объекта хеджирования или денежные потоки, связанные с объектом хеджирования;

- отражение результатов хеджирования в отчетности [18-20].

Рассмотрим результаты финансовой деятельности организаций, применяемых инструменты хеджирования (таблица 4).

Таблица 4 - Годовая отчетность организации, применяемых инструменты хеджирования

Критерий Транснефгь Аэрофлот ФосАгро Полю с Золото

Выручка " lih pyö

2016 774 3S0 не 771 122 124 36 342

2015 749 617 290 956 104 566 74 126

Приоьиь-уоыток до

палого обложения, млн.руо

2016 96 143 -16 352 -15 429 -13 227

2015 212012 13 704 10 043 7 532

Приоыль/уоьггок от курсовых

р азннц, млн.руо 2016 42 169 -9 720 -3 3 545 4 747

2015 -5 7В7 -3 348 -2 999 44

Приоыль/уоБггок от опер а [лш с

ПФИ, ылв :;vv

2016 -75 239 -12 632 -7 333 -52 547

2015 -31В 172 3

Данные таблицы характеризуют российские компании не с лучшей стороны. Внушительный убыток приходится на операции по изменению валютного курса. Увеличение валютного долга в рублях произошло за счет девальвации рубля. Это принесло убыток «Транснефти» в размере 42,1 млрд.руб, «Аэрофлоту» - 9,7, «ФосАгро» - 33,5 млрд.руб соответственно и единственная крупная компания получила прибыль с валютных операций «Полюс Золото» в размере 4,7 млрд.руб. Анализируя прибыль и убытки от операций с производными финансовыми инструментами можно придти к выводу, что основную часть финансовых расходов составляет убыток от операций с ПФИ. Компании занимались хеджированием валютных рисков через продажу фьючерсов и опционов. Выбранное направление говорит о том, что компании опасалась укрепления курса рубля, скорее хеджировалась валютная выручка. По сравнению с 2015 годом возрос коэффициент убытков в 20l6 годы во всех отраслях анализируемых в таблице 4.

Рынок хеджирования валютных рисков востребован среди российских компаний, но нередко организации несут убытки от хеджирования финансовыми деривати-вами. Роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом свидетельствует повышение роли государств в данном процессе, множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования [21-22].

Если говорить о России, то на настоящий момент наша страна активно участвует в процессах развития хеджирования валютных рисков. В основе кредитно-денежной политики Центрального банка на сегодняшний день предусматривается активное участие в решении вопросов, связанных с развитием фондового рынка. В частности, речь идет о проведении работ по внедрению и развитию новой системы мониторинга финансовой стабильности рынка [23].

Валютный рынок России не стоит на месте, так как Karelian Scientific Journal. 2017. Т. 6. № 4

экономические науки

Винникова Ирина Сергеевна, Кузнецова Екатерина Андреевна, Дудина Кристина Сергеевна и другие ПРОБЛЕМЫ И ОСОБЕННОСТИ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ НА ВАЛЮТНОМ ...

общий объем рынка с каждым годом все больше увеличивается, а выбор производных финансовых инструментов и валютных пар становится шире. На наш взгляд, решение Центробанка обязать компании отчитываться в репозитариях обо всех сделках с деривативами является уместным и позволит видеть полную картину рынка и обеспечить более финансовую устойчивость страны в целом. Стоит отметить также, что биржевой валютный рынок России пока еще достаточно молод и начал свою историю чуть более двадцати лет назад, однако даже за такой короткий промежуток времени Московская Биржа смогла организовать современную торговую площадку, предоставляющую возможность использовать широкий спектр финансовых инструментов, так необходимых сегодня для эффективного видения бизнеса.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Джон, К.Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: учеб. пособие / К.Халл. Джон - М.: «Вильямс», 2016. - с. 1054 - 1075.

2. Энциклопедия по экономике [Jelektronnyj resurs]. - Режим доступа: URL: http://economy-ru.info/info/9253

3. Курманова Л.Р. Структурированные продукты и хеджирование финансовых рисков. Экономические науки. 2015. № 128. С. 71-74.

4. Пономарева С.В. Хеджирование финансовых инструментов при трансформации национальной отчетности в соответствии с международными стандартами. Риск: Ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2012. № 1. С. 602-606.

5. Рыбакова А.С., Кузнецова Е.А. Финансовые риски и их влияние на экономику стран//В сборнике: Актуальные вопросы финансов и страхования России на современном этапе. Сборник статей по материалам III региональной научно-практической конференции преподавателей вузов, ученых, специалистов, аспирантов, студентов. Нижегородский государственный педагогический университет имени Козьмы Минина. 2016. С. 93-96.

6. Курилов К.Ю. Хеджирование как способ повышения эффективности предприятий автомобилестрое-ния//Карельский научный журнал. 2014. № 3. С. 62-69.

7. Полтева Т.В., Дедкова А.А. Арбитражные и хед-жевые стратегии и проблемы их использования на российском рынке // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 4. С. 74-76.

8. Помелов Д.В. Понятие риска. Сущность и способы управления рисками предприятий производственной сферы. Хеджирование как эффективный механизм за-щиты//Карельский научный журнал. 2012. № 1. С. 27-29.

9. Курилова А.А. Формирование системы хеджирования рисков предприятий автомобилестроения Поволжья// Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 4 (17). С. 220-222.

10. Рогожина Р.Я., Винникова И.С. Некоторые вопросы снижения кредитных рисков банков России. В сборнике: Актуальные вопросы финансов и страхования России на современном этапе сборник статей по материалам III региональной научно-практической конференции преподавателей вузов, ученых, специалистов, аспирантов, студентов. Нижегородский государственный педагогический университет имени Козьмы Минина. 2016. С. 165-168.

11. Полтева Т.В. Хеджирование и арбитраж на рынке депозитарных расписок // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2013. № 3. С. 19-22.

12. Полтева Т.В., Лукьянова Е.С. Практика применения деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 69-74.

13. Павлова Е.В. Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 2 (15). С. 204-209.

14. Статистика объемов торгов // Московская Биржа. URL: http://moex.com/ru/ir/interactive-analysis.aspx (дата

обращения 15.11.2017г.)

15. Егорова А.О., Кузнецов В.П., Агафонов В.П. Мировая экономика и международные экономические отношенияНучебно-методическое пособие!Мининский университет. Нижний Новгород, 2016.

16. Мешкова Е.Д. Совершенствование управления рыночными рисками: хеджирование и развитие методов оценки рисков. Банковское дело. 2015. № 12. С.66-71.

17. Пошли на хеджирование [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http:IIwww.rbc.ruInewspaperI20 17I08I19I57b593e99a79476a8c4619c1

18. Учет хеджирования валютных рисков с помощью опциона или фьючерса по контрактным обязательствам [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http:II www.bakertilly.ruImediaI970075I1msfo_11_15_all.pdf

19. Калугина Н.К., Кузнецова Е.А. Инвестиционные возможности предприятия в условиях экономических санкций. В сборнике: Промышленное развитие России: проблемы, перспективы сборник статей по материалам XIII Международной научно-практической конференции преподавателей, ученых, специалистов, аспирантов, студентов. 2015. С. 183-186.

20. Lavrenteva L.V., Gurtovaya N.S., Vinnikova I.S., Kuznetsova E.A., Ogorodova M.V. Regarding the Russia's role as a ROLE AS A TRADITIONAL CAPITAL EXPORTER IN THE MODERN CONTEXT. Journal of Advanced Research in Law and Economics. 2016. Т. 7. № 6. С. 1431-1434.

21. Винникова И. Совершенствование системы инновационно-стратегического развития промышленных предприятиМПроблемы теории и практики управления. 2010. № 1. С.98-101.

22. Саловарова Ю.Е., Говорина О.В. Хеджирование как один из методов управления финансовыми рисками. В сборнике: Современные тенденции в научной деятельности VII Международная научно -практическая конференция. Научный центр «Олимп». 2015. С. 1204 -1206.

23. Яшина Н.И. Теоретические и методологические аспекты управления капиталом коммерческих банков!Н.ИЯшина, С.Д. Макарова, И.А.Макаров, О.И. Курылева, М.В. Огородова/IMонография. Мининский университет. Нижний Новгород, 2016.

Статья поступила в редакцию 22.10.2017

Статья принята к публикации 26.12.2017