Минфин разыграл инфляционную защиту

Минфин приступил к размещению государственных облигаций, привязанных к инфляции. Основными покупателями выступают негосударственные пенсионные фонды. Не исключено и участие в аукционе нерезидентов. Однако чтобы повысить привлекательность новых ценных бумаг, министерство пошло на существенное снижение цены размещения.

Вчера Минфин начал размещение облигаций, привязанных к инфляции (ОФЗ-ИН). Максимальный объем выпуска 150 млрд руб. Книга заявок будет закрыта сегодня в 12:00. Организаторами выпуска выступают "Сбербанк КИБ", "ВТБ Капитал" и Газпромбанк. По словам представителей нескольких пенсионных фондов и управляющих компаний, организаторы назвали ориентир по цене 87-92% от номинала, купон — 2,5%. Источник, близкий к организаторам размещения, подтвердил эти цифры. Официально никто из организаторов не стал комментировать текущее размещение до его завершения.

Эксперты считают обнародованный ориентир привлекательным для потенциальных инвесторов. "Минфину пришлось пойти на уступки и предложить премию, размещая бумаги ниже номинала. Новые облигации позволяют заработать примерно столько, сколько и ОФЗ с фиксированной ставкой",— говорит главный аналитик долговых рынков БК "Регион" Александр Ермак. Доходность облигаций с погашением в 2023 году с фиксированным купоном составляет 10,8% годовых. "По цене 87% от номинала ОФЗ-ИН принесут доходность 10,8% годовых при средней инфляции 6% до 2023, а по цене 92% от номинала — при инфляции 6,8%",— оценивает портфельный управляющий УК "Капиталъ" Дмитрий Постоленко.

Так как инструмент предполагает защиту от инфляции, Минфин рассматривал пенсионные фонды как основных покупателей нового инструмента (см "Ъ" от 6 июля). Опрошенные крупнейшие НПФ вчера выразили заинтересованность новым инструментом. По данным представителей управляющих компаний, активное участие в аукционе принял ВЭБ (госкомпания по управлению пенсионными накопления "молчунов"). Размер ее заявки, по слухам, варьируется от 10 млрд до 50 млрд руб. Однако вчера в ВЭБе отказались от комментариев. Гендиректор НПФ "Будущее" Николай Сидоров сообщил, что фонд подал заявку на 4 млрд руб. "Это интересное предложение, однако было бы лучше, если бы мы знали о планах Минфина по размещению таких облигаций в мае-июне, когда новый транш пенсионных накоплений только поступил и мы еще не инвестировали большую часть средств",— отметила гендиректор НПФ Сбербанка Галина Морозова. Она уточнила, что фонд подал заявку объемом 5-10 млрд руб. Подтвердили участие и в НПФ "Газфонд Пенсионные накопления", впрочем, объема заявки не раскрыли. "Это весьма привлекательный инструмент, и мы готовы в него вкладываться",— заявила гендиректор НПФ "ВТБ Пенсионный фонд" Лариса Горчаковская, также не раскрыв объема заявки.

Минфин в выпущенной ранее презентации сообщил, что бумага может быть интересна нерезидентам. "Real yield, реальная доходность над инфляцией, это основной показатель, на который смотрят иностранцы, и сейчас он на привлекательном относительно других развивающихся рынков уровне (3,7-4,5%)",— отмечает Дмитрий Постоленко. Поэтому российские участники рынка ожидают участия в аукционе и иностранных инвесторов. Впрочем, вчера никто из крупных иностранных банков, работающих на российском рынке (Deutsche Bank, Credit Suisse, JP Morgan), не ответил на запрос "Ъ". У российских банков меньше всего причин покупать новые бумаги, так как их фондирование привязано не столько к уровню инфляции, сколько к ставкам денежного рынка. Впрочем, это не исключает их участия в аукционе. "В среду погасились ОФЗ на 150 млрд руб., в которые вкладывались преимущественно банки. Возможно, у Минфина был расчет и на эти освободившиеся средства",— отмечает господин Ермак.

Эксперты полагают, что министерство сможет разместить большую часть от названного объема. "Насколько нам известно, Минфин ориентировался на привлечение на этом аукционе около 90 млрд руб., и это вполне реальные цифры",— сказал источник в крупной управляющей компании. По данным участников рынка, к вечеру были поданы заявки преимущественно по цене 87-88% от номинала на сумму 60 млрд руб.