Применение двухфакторной модели Альтмана для прогнозирования вероятности банкротства фармацевтических предприятий

экономические науки

Наджафова Марина Николаевна ПРИМЕНЕНИЕ ДВУХФАКТОРНОЙ ...

УДК 338.45:338.1

ПРИМЕНЕНИЕ ДВУХФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ АЛЬТМАНА ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА ФАРМАЦЕВТИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

© 2018

Наджафова Марина Николаевна, старший преподаватель кафедры экономики и менеджмента Курский государственный медицинский университет

Аннотация. В статье показано, что в современных рыночных условиях фармацевтическая отрасль находится в условиях высоко конкурентной среды, а многие предприятия зачастую проходят через процедуры слияния, поглощения или же закрытия. В таких условиях особое внимание необходимо уделять применению методик антикризисного управления с целью постоянного мониторинга состояния фармацевтического предприятия и на основе полученных данных разрабатывать меры по предотвращению или минимизации кризисных явлений и их последствий. В работе исследуется возможность применения двухфакторной модели Альтмана для прогнозирования вероятности банкротства на примере 8 отечественных фармацевтических предприятий. По результатам расчета вероятности банкротства установлено, что в период 2014-2016 гг. финансовое положение фармацевтических предприятий было устойчивым, а вероятность банкротства мала, отмечена тенденция к уменьшению отрицательных значений коэффициента Альтмана и следовательно, вероятность возникновения банкротства снижается. Для выявления достоверности полученных прогнозных значений проведен анализ взаимосвязи между значениями коэффициента Альтмана и основными показателями деятельности фармацевтических предприятий (рентабельность производства, длительность операционного цикла) на основе корреляционного анализа. Выполненный анализ позволил установить, что четкая взаимосвязь между коэффициентом Альтмана и рентабельностью продаж отсутствует, и как следствие применение модели, включающей лишь 2 фактора, недостаточно для получения достоверных результатов. В то же время с длительностью операционного цикла выявлена прямая, очень тесная стохастическая связь, свидетельствующая о том, что изучаемая модель хорошо реагирует на изменение деловой активности.

Ключевые слова: фармацевтическое производство, модели прогнозирования банкротства, Альтмана, корреляционный анализ, рентабельность производства, длительность операционного цикла, двухфакторная модель.

APPLICATION OF THE ALTMAN TWO-FACTOR MODEL FOR FORECASTING OF THE PHARMACEUTICAL ENTERPRISES BANKRUPTCY PROBABILITY

© 2018

Nadzhafova Marina Nikolaevna, senior lecturer of the department economics and management

Kursk State Medical University

Abstract. The article shows that in modern market conditions the pharmaceutical industry is in the conditions of highly competitive environment, and many pharmaceutical companies often go through the procedure of a merger, acquisition or closure. In such circumstances special attention should be paid to the application of techniques of crisis management, which should include the permanent monitoring of pharmaceutical enterprises and the development of measures to avoid and mitigate crisis events and their consequences. The possibility of using the two-factor model of Altman to predict the probability of bankruptcy in 8 domestic pharmaceutical companies is investigated in the article. The results of the calculation of the probability of bankruptcy is established that in the period 2014-2016 the financial situation of the pharmaceutical industry was stable, and the probability of bankruptcy is small. Moreover, there is a tendency to decrease in the negative values of the coefficient of Altman, which means reducing the probability of bankruptcy. Analysis of the relationship between the values of the coefficient of Altman and the main indicators of activity of pharmaceutical enterprises (profitability of production, the duration of the operating cycle) was conducted to identify the reliability of the forecast values on the basis of correlation analysis. The performed analysis allowed to establish that a clear relationship between the coefficient of Altman and return on sales are not available, therefore, the application model including only 2 factors are not sufficient to obtain reliable results. At the same time, with the duration of the operating cycle showed a direct, very close stochastic relation, indicating that the studied model responds well to the improvement in business activity.

Keywords: pharmaceutical production, forecasting models of bankruptcy, correlation analysis, profitability of production, duration of the operational cycle, two-factor Altman model.

Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. Роль фармацевтической отрасли для государства сложно переоценить: стратегическое значение фармацевтики состоит в обеспечении национальной безопасности в области поддержания и сохранения здоровья граждан [1]. Как отмечают Д.Ю. Воронова и К.С. Михеева [2], сегодня фармацевтическая отрасль является высоко конкурентной, а фармацевтические предприятия зачастую проходят через процедуры слияния, поглощения или же закрытия. Поэтому вопрос обеспечения эффективности функционирования и управления фармацевтическими предприятиями РФ является актуальным, находя отражение в ряде исследований [3-5].

В условиях высоко конкурентной среды, по мнению многих авторов [6-8], особое внимание необходимо уделить применению и адаптации методик антикризисного управления, которые должны включать постоянный мониторинг состояния предприятий фармацевтического сектора и разработку мер по предотвращению и минимизации кризисных явлений и их последствий. Повышению конкурентоспособности фармацевтических предприятий также способствует переход к новым

технологиям производства фармацевтических товаров, применение более эффективных способов их продвижения и продажи [9].

Актуальность исследования заключается в том, что антикризисное управление, являясь фактором повышения конкурентоспособности фармацевтического предприятия, приобретает все большую популярность, а вопрос эффективного управления и способность предупредить наступление банкротства в условиях кризиса становится наиболее острым, требующим исследования.

Анализ последних исследований и публикаций, в которых рассматривались аспекты этой проблемы и на которых обосновывается автор; выделение неразрешенных раньше частей общей проблемы. Как отмечает И.Н. Банева [10], в современных условиях антикризисное управление является одним из основных рычагов преодоления кризисных явлений. Анализ состояния капитала предприятия и источников его формирования, а также эффективность использования имеющихся ресурсов в условиях кризиса является основным инструментом управления финансово-экономической стабильностью [11,12]. По мнению В.О. Гипиковой, Я.А. Тихоновича [13], для обеспечения экономической стабильности

Nadzhafova Marina Nikolaevna economic

APPLICATION OF THE ALTMAN ... sceinces

предприятия необходимо не только осуществлять анализ финансово-хозяйственной деятельности с целью определения его текущего положения. Очень важно проводить диагностику вероятности банкротства на ранних этапах, что позволит впоследствии предпринять ряд превентивных мер.

Экономическая литература отечественных и зарубежных авторов содержит множество различных подходов и методик к диагностике вероятности банкротства. Как справедливо отмечает А.С. Устинкова [14,15], на практике, используя одновременно несколько методик, зачастую получается неоднозначный результат: согласно моделям одних авторов вероятность банкротства велика, согласно другим моделям - угрозы банкротства нет, что может вводить исследователей в заблуждении и нередко приводит к принятия не соответствующих условиям реальности управленческим решениям. По мнению С.В. Фомченковой [16], наиболее объективными являются дискриминантные факторные модели вероятности банкротства и наиболее популярными из них являются модели прогнозирования вероятности банкротства разработанные Эдвардома Альтманом. Данные модели позволяют провести анализ возможности банкротства с достаточно точным прогнозом, а именно предсказать возможность банкротства через год с точностью 95%, через два года - с точностью 83%, что говорит о надежности подобного прогноза [17,18].

Формирование целей статьи (постановка задания). Оценить возможность применения модели Альтмана для прогнозирования вероятности банкротства фармацевтических предприятий.

Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов. В ходе исследования было отобрано 8 отечественных фармацевтических предприятий и рассмотрена возможность применения двух факторной модели Альтмана для прогнозирования вероятности их банкротства за период 2014-2016 гг. Нами была использована модель Альтмана, имеющая вид:

X= - 0,3877 +

где КТЛ - коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к текущим обязательствам);

КфЗ - коэффициент финансовой зависимости (отношение суммы заемных средств к общей величине пассивов).

Согласно данной модели, угроза банкротства высокая (более 50%), если результирующий показатель Х>0,3. Вероятность банкротства равна 50% (зона неопределённости), если X равен 0. Если Х находится в пределах (-0,3) - 0,3, то вероятность банкротства средняя. Угроза банкротства минимальная при X<0,3 [19,20].

По результатам расчета вероятности банкротства 8 рассматриваемых фармацевтических предприятий установлено, что за исследуемый период финансовое положение данных предприятий устойчиво, а вероятность банкротства мала. В ходе исследовании было отмечено, что имеется тенденция к уменьшению отрицательных значений коэффициента Альтмана, а, следовательно, вероятность возникновения банкротства снижается (таблица 1).

Таблица 1 - Прогнозирование вероятности банкротства фармацевтических предприятий с использованием двухфакторной модели Альтмана

Предприятия 2014 2015 2016

Ктл Кфз X Kiji Кфз X Ктл Кфз X

АО «Отисифарм» 1,73 0,21 -2,12 :.о~ о.: -2,49 5.S4 0.23 -6,52

АО «Тюменский химфармзавод» 2,17 0,41 -2,48 2,41 0,39 -2,74 3. 1 0,26 -4,22

АО «Ироитский химфаршавод» 1,94 0,47 -2,21 1.97 0,46 -2,24 3,06 0,32 -3,48

АО «Новосибхимфарм» 1,62 0,75 -1,69 2.44 0,65 -2,61 3,03 0,56 -3,37

АО «Красфарма» 1,87 0,46 -2,13 1.53 0,47 -1,75 2,7 0,46 -3,02

АО «Map6но фарм» 2,04 0,78 -2,13 1.6 0.8 -1,64 1.96 0,.1 -2,08

АО «Нижфары-» 2,57 0,48 -2,87 1.92 0,61 -2,09 1,28 0,60 -1,42

АО «Фармстандарт» 0,97 0,79 -0,97 1.05 0,7 -1,11 U 0,69 -1,27

Ранжирование предприятий проведено по увеличению значения коэффициента Альтмана к концу исследуемого периода (2016 г.). На конец рассматриваемого периода наименьшая вероятность потери платежеспо-142

собности отмечается для АО «Отисифарм», коэффициент Альтмана для которого равен -6,52. Среди рассматриваемых фармацевтических предприятий в 2016 году наибольшая вероятность возникновения банкротства у АО «Фармстандарт», однако значение коэффициента Альтмана -1,27 свидетельствует о том, что эта вероятность крайне мала.

В ходе исследования нами было проведено сравнение значений коэффициента Альтмана с показателями рентабельности производства (У1) и длительности операционного цикла (У2) фармацевтических предприятий. Для выявление закономерности между показателями использована технология оценки показателя корреляции [21,22] (таблица 2).

Таблица 2 - Оценка корреляционной связи между значениями коэффициента Альтмана и показателями деятельности фармацевтических предприятий в 2014-2016 гг.

Предприятия 2014 2015 2016

X Vi У: X У1 У: X У1 Уз

АО «Отисифарм» -2,12 24,7 299,0 -2,49 38,1 235,6 -6,52 47,4 226,2

АО «Тюменский х имфармза вод •> -2,48 6=2 144,4 -2,74 10,4 151,2 -4,22 39,5 125,2

АО «Ироитский химфармзавод » -2,21 28,2 169,6 -2,24 60,5 151,1 -3,48 33,6 172,4

АО «Новосибхимфарм» -1.69 5,6 216.7 -2,61 20,8 195,9 -3.37 33,6 194,1

АО «Красфарма» -2,13 5.1 316,3 -1,75 12,3 218,2 -3,02 20,3 207,2

АО «M а р о н о ф арм » -2,13 31,5 182,2 -1,64 19,5 235,4 -2,08 16.1 184.4

АО «Нижфарм» -2,87 46,9 306,3 -2,09 26,5 355,4 -1,42 32,6 334,4

АО «Фармстандарт» -0,97 48,5 6S2.9 -1.11 69,8 663,0 -U7 37,0 473,8

Коэффициент корреляции ХУ i 0,13 0,44 -0,57

Коэффициент корреляции ХУ; 0,70 0,76 0,55

Коэффициент корреляции Х1Х2 0,57 0,60 0,16

В ходе исследования установлено, что в 2014 году связь между коэффициентом Альтмана и рентабельностью продаж практически отсутствовала, а в 2015 году стала умеренной, однако характер прямой связи между показателями не отвечает практической логике. Лишь в 2016 г. коэффициент корреляции свидетельствовал о тесной обратной связи (-0,57), которая означает, что при снижении интегрального показателя оценки вероятность потери платежеспособности происходит увеличение показателя рентабельности производства. Выявленная корреляционная связь между коэффициентом Альтмана и длительностью операционного цикла является прямой (подтверждается в течение всего изучаемого периода) и тесной в 2016 г. и очень тесной в 2014-2015 гг. Это говорит о том, что снижение вероятности банкротства сопряжено с сокращением длительности операционного цикла и соответствует практике экономического анализа деятельности промышленных предприятий.

Выводы исследования и перспективы дальнейших изысканий данного направления. В результате оценки эффективности применения двухфакторной модели Альтмана для прогнозирования вероятности банкротства отечественных фармацевтических предприятий установлено, что модель дает лояльный результат, и все предприятия не имеют угрозы банкротства, что подтверждается дополнительными исследованиями финансового состояния предприятия с использованием показателей ликвидности, платежеспособности финансовой устойчивости, однако погрешность используемой модели достаточно высокая. Данный факт, на наш взгляд, связан с тем, что модель не учитывает многих внутренних показателей деятельности организации. К тому же модель Альтмана относится к зарубежным методикам, а, следовательно, не всегда может учитывать условия работы российских фармацевтических предприятий. Поэтому прогноз вероятности наступления банкротства с большой долей вероятности может быть неточным.

Для доказательства действенности модели Альтмана произведена оценка взаимосвязи между значением интегрального коэффициента и основными показателями деятельности фармацевтических предприятий

экономические науки

Наджафова Марина Николаевна ПРИМЕНЕНИЕ ДВУХФАКТОРНОЙ ...

тесная (2014-2015 гг.). Таким образом, можно сделать вывод о том, что значение коэффициента вероятности банкротства по модели Альтмана не точно отражает связь с показателем отражающим эффективность производства, поэтому для более полных и точных прогнозов вероятности банкротства следует применять модели с большим количеством факторов, среди которых будут и показатели отражающие результат деятельности предприятий. Данная модель, согласно выявленной очень тесной корреляции с операционным циклом, характеризует эффективность управления скоростью обращения активов, т.е. реагирует на изменение показателей деловой активности, а не эффективности предприятия. При этом характер связи (прямой с длительностью операционного цикла и обратный с рентабельностью производства) вписывается в логику производственно-экономической взаимосвязей данных показателей: снижение вероятности банкротства происходит при росте эффективности производства и сокращении длительности операционного цикла.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Сизухина Е.А. Фармацевтическая отрасль РФ в современных условиях / Е.А. Сизухина, С.К. Волков // В сборнике: Актуальные вопросы экономического развития регионов сборник материалов III Всероссийского научно-практической конференции. под общей редакцией С. К. Волкова и Л. С. Шаховской.- 2015.- С. 97-101.

2. Воронова Д.Ю. Методические аспекты антикризисного управления фармацевтическими предприятиями на современном этапе / Д.Ю. Воронова, К.С. Михеева // Экономика и бизнес: теория и практика. 2017. № 10. С. 17-25.

3. Стельмах В.С. Моделирование вероятности банкротства в антикризисном мониторинге фармацевтических предприятий // Наука и бизнес: пути развития. 2017. № 8. С. 35-39.

4. Измайлов А.М. Модель управления конкурентоспособностью фармацевтического предприятия // Российский академический журнал. 2015. Т. 27. № 1. С. 36-39.

5. Рейхтман Т.В. Профессиональная оценка эффективности управления в фармацевтической отрасли / Т.В. Рейхтман, Л.В. Мошкова // Научные ведомости Белгородского государственного университета. Серия: Медицина. Фармация. 2016. Т. 36. № 26 (247). С. 88-96.

6. Шилова Е.В. Оценка эффективности системы управления конкурентоспособностью фармацевтических промышленных предприятий / Е.В. Шилова, Е.А. Третьякова // Российское предпринимательство. 2015. № 7-2. С. 117-122.

7. Стельмах В.С. Экономическое состояние фармацевтических предприятий РФ // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2017. № 9 (103). С. 23.

8. Кошель М.С. Фармацевтический рынок стран СНГ: перспективы развития // Фармация. 2015. № 5. С. 51-53.

9. Клунко Н.С. Актуальные вопросы стратегического управления инновациями в фармацевтической отрасли РФ // Мир современной науки. 2015. № 4. С. 45-51.

10. Банева И.Н. Антикризисное управление предприятием // Вестник Науки и Творчества. 2016. № 5 (5). С. 53-59.

11. Чулок А.И. Методика антикризисного управления промышленной организацией // Известия АСОУ. Научный ежегодник. 2015. № 1 (1). С. 100-104.

12. Одаренко Т.Е. Антикризисное управление предприятием: сущность и преодоление / Т.Е. Одаренко, М.В. Сапожник // Таврический научный обозреватель. 2017. № 2 (19). С. 88-91.

13. Гипикова В.О. Анализ зарубежных и отечественных методик определения вероятности банкротства / В.О. Гипикова, Я.А. Тихонович, Е.А. Шангаряева // Вестник молодых ученых Самарского государственного

экономического университета. 2015. № 2 (30). С. 46-51.

14. Устинкова А.С. Обзор западных и российских методик оценки вероятности банкротства // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. 2016. № 1. С. 4041.

15. Устинкова А.С. Анализ методик оценки вероятности банкротства // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. 2016. № 1. С. 190-192.

16. Фомченкова С.В. Модель Альтмана как способ оценки платежеспособности предприятия // Вестник науки и образования. 2015. № 4 (6). С. 134-137.

17. Григорьева Т.В. Применение модели Альтмана для анализа финансовой устойчивости предприятия / Т.В. Григорьева, Э.О. Иремадзе, Р.М. Даминева // В сборнике: Фундаментальные и прикладные исследования в технических науках в условиях перехода предприятий на импортозамещение: проблемы и пути решения Сборник трудов Всероссийской научно-технической конференции с международным участием. 2015. С. 231232.

18. Пропастина Н.С. Прогнозирование банкротства предприятия по модели Альтмана / Н.С. Пропастина, А.И. Гентова // В сборнике: Потенциал российской экономики и инновационные пути его реализации Материалы международной научно-практической конференции студентов и аспирантов, проводимой в рамках III международного конгресса молодых ученых по проблемам устойчивого развития, регионального форума предпринимательства "Свое дело - твой успех". 2017. С. 147-150.

19. Григорьева Т.В. Прогнозирование возможности банкротства предприятия на основе модели Альтмана / Т.В. Григорьева, Э.О. Иремадзе, Т.Г. Белобородова // В сборнике: Инновационные технологии в промышленности: образование, наука и производство Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции с международным участием. 2016. С. 322-323.

20. Соколов А.А. Сравнительный анализ некоторых моделей прогнозирования банкротства / А.А. Соколов, Е.А. Кульчицкая // В сборнике: О некоторых вопросах и проблемах экономики и менеджмента сборник научных трудов по итогам международной научно-практической конференции. 2016. С. 99-107.

21. Построение эконометрических моделей: учебное пособие / С.А. Беляев, Н.С. Бушина, О.В. Власова и др. -Курск: «Деловая полиграфия», 2015. 61 с.

22. Теория и практика применения корреляционно-регрессионного анализа в исследованиях: монография / С.А. Беляев, Е.А. Бобровский, Н.С. Бушина и др.. -Курск: «Деловая полиграфия», 2016. 80 с.

Статья поступила в редакцию 25.12.2017

Статья принята к публикации 26.03.2018