Оценка эффективности деятельности общих фондов банковского управления в россии в 2005 - 2006 годах

Фондовый рынок

оценка эффективности деятельности общих фондов банковского управления в россии в 2005 - 2006 годах

в.г. кещян,

доктор экономических наук

И.В. рожкова,

кандидат экономических наук, доцент Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова

В период 2004 — 2006 гг. рынок общих фондов банковского управления (ОФБУ) значительно активизировался. Инвестиционные фонды под управлением банков достигли значительных результатов, позволяющих говорить об ОФБУ как об эффективном инвестиционном механизме для сохранения и преумножения средств вкладчиков. В этот период индустрия банковских фондов от своего развития в количественном отношении перешла

12 -1

10--

8--

6--Н-

к развитию в качественном отношении. Большое влияние на прозрачность рынка оказало принятие Стандарта раскрытия информации о деятельности доверительных управляющих ОФБУ.

К достижениям ОФБУ в 2004 — 2006 гг. относятся: увеличение числа активно работающих фондов и пятикратное увеличение привлеченного капитала, высокие показатели доходности фондов (рис. 1 и 2).

Рис. 1. Изменение

-^Н— стоимости частных активов

в 2004 - 2006 гг., млрд руб.1

4--—-н-н-н-н-ш—

2 — -Н-Н-Н-Н-Н-ш—

О -I—^—I—^—I—^—I—^—I—^—I—^—I—^— дек. 2004 янв. 2005 мар. 2005 июн. 2005 сен. 2005 дек. 2005 фев. 2006

140 120 100 80 60 40 20 о-

«Г О

117

шГ"

Г9Ъ

Ни

1-1 1-1 ГЧ1

1 38 ' 40 41 47 49

^

^ ^ # &

Рис. 2. Динамика количества активно действующих фондов в 2004 - 2006 гг. 2

1 Лазарева Е. С. Общие фонды банковского управления в 2 Лазарева Е. С. Общие фонды банковского управления в

России. - М.:АЗИПИ, 2006. России. - М.:АЗИПИ, 2006.

5000 4000 3000 2000 1000

5 764

^Ж4 586

""3 878

1 366 1 399 1 479 -'ЗдТк

-- --- 848

1--

дек. 2004 мар. 2005 июн. 2005 сен. 2005 дек. 2005

рис. 3. Динамика количества вкладчиков

распределение банков на рынке ОФБУ,

Таблица 13

Банк 31.12.2004 31.03.2005 30.06.2005 30.09.2005 30.12.2005 28.02.2006

Петрокоммерц 43,79 60,92 58,37 51,51 50,71 46,31

ЗЕНИТ 27,72 16,93 20,51 24,50 24,14 28,25

Газпромбанк 19,10 13,42 12,95 13,90 15,79 13,99

Юниаструм Банк 4,40 2,35 1,86 1,62 1,91 2,20

ЭКСПОБАНК 0,00 0,16 0,15 1,86 1,96 1,63

СЛАВЯНСКИЙ БАНК 0,00 0,08 0,09 0,09 0,09 1,34

ЛЕФКО-Банк 1,11 0,76 0,84 0,81 0,90 0,93

Абсолют банк 0,07 0,10 0,16 0,25 0,53 0,69

Центр-инвест 0,74 0,52 0,55 0,54 0,61 0,63

Евразия-центр 0,00 0,00 0,15 0,79 0,75 0,59

ЦентроКредит 0,97 3,13 3,07 2,18 0,47 0,52

УБРиР 0,92 0,42 0,29 0,28 0,33 0,45

Тандем 0,00 0,00 0,00 0,30 0,42 0,36

Солидарность 0,00 0,24 0,24 0,31 0,38 0,35

Металлинвестбанк 0,00 0,16 0,19 0,33 0,32 0,25

СДМ 0,00 0,00 0,00 0,31 0,28 0,21

Славянский кредит 0,21 0,13 0,16 0,16 0,13 0,16

Энерготрансбанк 0,29 0,22 0,22 0,17 0,14 0,10

БПФ 0,00 0,00 0,00 0,00 0,08 0,07

Омскпромстройбанк 0,68 0,45 0,19 0,09 0,05 0,05

Важно отметить усилия управляющих по развитию инвестиционных технологий, максимально удовлетворяющих интересы инвестора, а также стремление к повышению уровня прозрачности деятельности фондов и информирования населения о работе и механизме инвестирования в банковские фонды.

Все эти факты свидетельствуют как об увеличении интереса банков к организации ОФБУ, так и об увеличении интереса инвесторов к работе банковских управляющих и вступлении в фонд, а также о возможности конкурировать с другими институтами доверительного управления и коллективного инвестирования (табл. 1).

Из таблицы видно, что банки Петрокоммерц, ЗЕНИТ и Газпромбанк устойчиво лидируют среди кредитных организаций, предоставляющих услу-

3 Лазарева Е. С. Общие фонды банковского управления в России. - М.:АЗИПИ, 2006.

ги ОФБУ, и занимают значительную долю рынка ОФБУ.

Как видно из табл. 2, значительная доля активов фондов связана с нефтяной компанией ЛУКОЙЛ. Так, под управлением трех фондов банка «Петрокоммерц» (дочернего банка ЛУКОЙЛа) находились активы на сумму более 4 млрд руб. по состоянию на начало 2006 г.

Анализ эффективности ОФБУ в 2005 г. Существует закономерность в непосредственной взаимосвязи результатов деятельности организаций коллективного инвестирования с общими результатами на фондовом рынке в стране. Все организации коллективного инвестирования, в том числе ОФБУ, в условиях эффективного рынка показывают значительные результаты, при этом в условиях понижения доходности рынка могут показать доходность не выше уровня среднерыночной. Фондовый рынок России в 2005 г. продемонстрировал свои лучшие

Таблица 24

Распределение банков по размеру активов в управлении ОФБУ,

Банк 2004 2005 2006

Петрокоммерц 1 236,392 3 932,97 5 008,84

ЗЕНИТ 782,674 1 872,468 3 055,548

Газпромбанк 539,346 1 224,46 1 513,449

Юниаструм Банк 124,180 148,350 237,658

ЭКСПОБАНК - 152,144 176,520

СЛАВЯНСКИЙ БАНК - 7,273 144,869

ЛЕФКО-Банк 31,418 69,91 100,353

Абсолют банк 1,999 40,869 74,340

Центр-инвест 20,817 47,622 68,079

Евразия-центр - 57,883 63,925

ЦентроКредит 27,326 36,188 56,009

УБРиР 25,909 25,591 48,588

Тандем - 32,555 38,542

Солидарность 0 29,653 37,940

Металлинвестбанк - 24,803 27,467

СДМ - 22,033 22,286

Славянский кредит 5,852 10,463 16,820

Энерготрансбанк 8,214 10,875 11,143

БПФ 0 6,445 7,194

Омскпромстройбанк 19,337 3,615 5,060

Итого: 2 823,466 7 756,166 10 816,212

стороны, он не только показал хорошую доходность, но и стал более предсказуемым, уменьшив уже ставшую тенденцией волатильность. Благоприятная конъюнктура сырьевых рынков, присвоение еще в начале 2005 г. инвестиционного рейтинга от самого авторитетного международного агентства «Standard & Poor's», досрочное погашение части долгов России перед МВФ — все это окончательно подтолкнуло крупные западные фонды возвратиться в Россию и пересмотреть состав инвестиционных портфелей в количественную сторону. Основной вклад в рост российских индексов внесли компании с участием государства. Безусловными лидерами стали бумаги Газпрома и Сбербанка, выросшие по итогам года на 154 и 170 %. В результате индекс РТС, основной индикатор российского фондового рынка, за 12 месяцев вырос почти вдвое — на 83,29 %, закрывшись на отметке 1 125,6 п. п. Индекс ММВБ за 2005г. увеличился на 83,08 %.

Как следствие, этот год оказался весьма удачным для общих фондов банковского управления. Даже самые оптимистичные прогнозы относительно развития ОФБУ, сделанные специалистами еще в конце 2004 г., в 2005 г. полностью оправдались. 2005 г. не только не разочаровал инвесторов, но и превзошел их ожидания.

4 Интернет-сайт www. stockportal. ru

По данным системы раскрытия АЗИПИ, за 2005 г. количество фондов выросло более чем в два раза (с 47 — в декабре 2004 г. до 101 — в декабре 2005 г., из них 83 ОФБУ являются участниками системы раскрытия информации АЗИПИ и придерживаются Стандарта раскрытия информации). Стоимость чистых активов (СЧА) возросла почти в три (2,851 млрд руб. — на 31.12.2004, 7,73 млрд руб. — на 30.12.2005). Год оказался прибыльным для инвесторов: диапазон доходности ОФБУ, инвестирующих на российском рынке, составил от+13 % до +82 % годовых в зависимости от стратегии (наиболее доходными стали фонды акций). Диапазон доходности валютных ОФБУ более широкий: от — 30 % до +120 % годовых. При этом большинство валютных фондов начало работу лишь с середины года.

В 2005 г. ОФБУ вышли на новый качественный уровень управления активами, предложив рынку уникальные возможности для инвестирования как на российском, так и на зарубежных рынках ценных бумаг, а также на товарных рынках. В части развития механизма ОФБУ главным достижением 2005 г. стало повышение прозрачности деятельности доверительных управляющих, которое явилось следствием внедрения Стандарта раскрытия информации.

Количество вкладчиков увеличилось за 2005 г. на 2 500 человек, т. е. более чем в 2,7 раза, и по состоянию на 30.12.2005 составило 3 878. Данные

цифры говорят о растущей популярности данного вида вложения средств со стороны индивидуальных инвесторов.

Стоимость чистых активов (СЧА) в 2005 г. превысила уровень в 7 млрд руб., а именно по состоянию на 30.12.2005 общая СЧА составила 7,73 млрд. Осенью активы ОФБУ выросли на 4,9 млрд.

Общий размер СЧА рублевых ОФБУ по состоянию на 30.12.2005 - 7 601 876 тыс. руб.

Наибольшего прироста стоимости чистых активов в 2,59 млрд руб. достиг ОФБУ «Петркоммерц-2» Банка Петрокоммерц. В декабре активы фонда «Петрокоммерц-2» составили 3,49 млрд руб.

На втором месте по приросту стоимости чистых активов находился ОФБУ «Доходный» под управлением Банка ЗЕНИТ, прирост стоимости чистых активов за 2005 г. составил 859,3 млн руб.

Третью строчку рейтинга по приросту занимает ОФБУ «Страховые резервы» под управлением Газпромбанка, который привлек в управление более 298,1 млн руб.

Уменьшение активов произошло у пятирублевых ОФБУ, среди которых ОФБУ «Суворов» (-48,8 млн) Юниаструм Банка, ОФБУ «Омскпромстрой-банк-Универсальный» (-15,7 млн), ОФБУ «Универсальный» УБРиР (-7 млн) и ОФБУ «Славянский» (-1,9 млн).

Общий размер СЧА валютных ОФБУ по состоянию на 30.12.2005 = $4,54 млн, что соответствует 130,75 млн руб.

Большинство валютных ОФБУ было зарегистрировано в течение 2005 г. Количество валютных фондов в 2005 г. возросло с 2 до 42. Большинство валютных ОФБУ принадлежат Юниаструм Банку, который представляет инвесторам самую широкую линейку инвестиционных фондов. Наибольший прирост СЧА ($2,01 млн) показал ОФБУ «Биржевые стратегии» под управлением МКАБ «Евразия Центр». Далее следуют фонды Юниаструм Банка, в управлении валютных ОФБУ Юниаструм банка находится $2,53 млн, из которых $1,48 млн привлечены в 2005 г.

Лидирующие позиции среди валютных ОФБУ по доходности занимают индексные фонды Юни-аструм Банка:

• Индексный Фонд Акций ЮАР - 48,79 %

• Индексный Фонд Бразильских акций -

47,37 %

• Индексный фонд акций развивающихся рынков - 35,26 %

Основные изменения, которые произошли в распределении долей банков на рынке ОФБУ, свя-

заны с активным привлечением средств в управление, появлением новых игроков на рынке, а также увеличением количества банков, объем активов ОФБУ которых превышает 100 млн руб.

Следует отметить, что крупнейшим участником рынка (50,86 %) являлся Банк Петрокоммерц, который с появлением новых участников рынка постепенно снижал долю на рынке. Вторым по объему активов в управлении ОФБУ являлся Банк ЗЕНИТ, который стремительно расширял свои позиции на рынке (увеличение активов в 2005 г. составило 859 млн). На третьем месте Газпромбанк, который также активно укреплял свои позиции на рынке (15,83 %).

Доходность. В настоящее время большинство инвесторов при определении эффективности вложений ориентируются на один основной показатель работы фондов — доходность. 1. Общая формула, используемая для расчета доходности за определенный период 5: R = (Si -S0)/S0 х100, где Sj — стоимость пая на конец периода; S0 — стоимость пая на начало периода. При оценке доходности фондов используются данные о фактически достигнутой доходности за рассматриваемый период. При этом под доходностью понимается относительное изменение стоимости пая за рассматриваемый период.

Как видно из табл. 3, размер активов ОФБУ совсем не коррелирует с их доходностью. Таким образом, Уральский банк реконструкции и развития, занимающий 12-е место на рынке ОФБУ и обладающий всего 25 млн руб. в активах в 2005 г., выходит на первое место по доходности в этом же году.

Лидерами доходности в 2005 г. стали ОФБУ, инвестирующие на российском рынке акций:

1. ОФБУ «Базовые отрасли» Уральского банка реконструкции и развития — 81,96 %. Являясь ОФБУ пассивного управления, инвестирует в акции российских компаний, в капитале которых участвует или до последнего времени участвовало государство (РАО ЕЭС, Газпром, ЛУКОЙЛ, Ростелеком, Сбербанк и др.).

2. Индексный фонд российских акций Юниаструм Банка — 74,12 %. Фонд предназначен для получения доходности, близкой к доходности индекса Morgan Stanley Russia.

3. ОФБУ «Доходный» Банка ЗЕНИТ - 71,17 %. Данный ОФБУ является смешанным рублевым

5 Стандарт раскрытия информации о деятельности доверительных управляющих Общих фондов банковского управления от 1 марта 2005 г.

Таблица 36

доходность фондов, проработавших полностью 2005 г.

№ банк ОФБУ дата начала работы инвестиционная стратегия доходность, %

с начала работы за 2005 год

1 УБРиР Базовые отрасли 29.11.2004 Пассивное управление 71,79 81,96

2 Юниаструм Банк Индексный Фонд Российских Акций 27.05.2004 Индексный 58,65 74,12

3 ЗЕНИТ Доходный 08.12.2003 Агрессивный 129,48 71,17

4 Центр-инвест Центр инвест I 14.10.2003 Агрессивный 74,43 59,17

5 УБРиР Универсальный 05.01.2000 Агрессивный 295,90 58,83

6 Славянский кредит Хедж-фонд 17.08.2004 Агрессивный 67,57 51,01

7 Абсолют банк Абсолют-доверие 16.09.2004 Умеренный 41,16 40,97

8 Петрокоммерц Петрокоммерц-1 09.07.2002 Умеренный 103,28 37,31

9 Лефко-банк Перспектива 31.05.2004 Агрессивный 39,94 36,78

10 Петрокоммерц Петрокоммерц-2 06.02.2001 Умеренный 192,93 35,01

11 Петрокоммерц Петрокоммерц-3 24.03.2004 Умеренный 41,59 34,18

12 ЭКСПОБАНК Консервативный 07.12.2004 Умеренный 31,18 31,18

13 Солидарность Солидарность 29.11.2004 Умеренный 25,81 28,42

14 ЦентроКредит Абсолютный 28.04.2003 Умеренный 54,27 22,92

15 Газпромбанк Консервативный 01.12.2004 Интервальный, консервативный 154,02 22,02

16 Славянский кредит Славянский 09.07.2003 Умеренный 46,96 21,80

17 Газпромбанк Страховые резервы 01.12.2004 Интервальный, консервативный 152,22 20,93

18 Лефко-банк Универсальный 09.09.2002 Агрессивный 16,57 20,68

19 Энерготрансбанк Янтарь 06.07.2004 Умеренный 23,70 20,25

20 Лефко-банк Консервативный 09.09.2002 Консервативный 11,68 18,47

21 ЗЕНИТ Универсальный 08.12.2003 Консервативный 37,11 18,28

22 Металлинвестбанк Универсальный 31.05.2004 Умеренный 21,01 16,31

23 Омскпромстройбанк Универсальный 27.05.2003 Умеренный 41,07 15,56

24 ЦентроКредит Золотой* (данные на 12.12.2005) 07.12.2004 Консервативный, Интервальный 17,22 14,95

25 Юниаструм Банк Кутузов 27.05.2004 Умеренный 14,25 14,64

26 ЦентроКредит Консервативный 30.12.2004 Консервативный 12,88 12,97

27 Юниаструм Банк Индексный фонд Акций США 27.05.2004 Индексный 20,44 12,36

28 СДМ Универсальный 28.09.2004 Умеренный 15,41 11,66

29 Юниаструм Банк Суворов 11.03.2003 Умеренный 33,81 3,47

30 Юниаструм Банк Глобальный Фонд Фиксированной Доходности 28.10.2004 Консервативный 5,51 0,56

31 Юниаструм Банк Нобель 27.05.2004 Агрессивный -24,29 -31,31

* ОФБУ «Золотой» под управлением АКБ ЦентроКредит завершил первый этап работы 12 декабря 2005 г. Работа фонда носит интервальный характер. По окончании интервала имущество и полученный доход учредителей выводятся из фонда.

ОФБУ, направленным на агрессивный прирост капитала.

4. ОФБУ «Центр-Инвест I» - 59,17 %.

5. ОФБУ «Универсальный» УБРиР - 58,83 %, является фондом смешанных инвестиций с активной стратегией управления, объектами управления которого являются «голубые фишки» российского фондового рынка, а также корпоративные облигации, эмитенты которых имеют высокие кредитные рейтинги.

6 Интернет-сайт www. financecenter. ru.

Высокие результаты доходности показали фонды, приступившие к активным операциям в течение 2005 г. Так, например, внушительные результаты показали валютные ОФБУ Юниаструм Банка, инвестирующие в акции развивающихся стран. За полгода работы Индексный фонд акций ЮАР показал прирост в 48,79 %, индексный фонд Бразильских акций — 47,37 %, Индексный фонд акций развивающихся рынков — 35,26 % (табл. 4).

Однако следует отметить, что деятельность ОФБУ привязана к рынку ценных бумаг. Доходность от инвестирования в фонды может колебаться как в

Таблица 47

Доходность фондов, приступивших к акт ивным операциям в 2005 г.

№ банк ОФБУ Дата начала активных операций Стоимость пая на 30.12.2005 Доходность с начала работы по 30.12.2005

1 Юниаструм Банк Индексный Фонд Акций ЮАР 22.06.2005 148,79 48,79

2 Юниаструм Банк Индексный Фонд Бразильских акций 22.06.2005 147,37 47,37

3 ЭКСПОБАНК Универсальный 16.02.2005 1 384 028,86 38,40

4 Юниаструм Банк Индексный фонд акций развивающихся рынков 22.06.2005 135,26 35,26

5 Юниаструм Банк Индексный Фонд Мексиканских Акций 22.06.2005 135,20 35,20

6 Юниаструм Банк Индексный Фонд Индийских Акций 22.06.2005 133,07 33,07

7 Юниаструм Банк Уолл Стрит Квантовый 21.09.2005 32 853,40 31,41

8 Юниаструм Банк Индексный фонд японских акций 22.06.2005 128,80 28,80

9 СЛАВЯНСКИЙ БАНК Виктория 25.01.2005 12 731,58 27,32

10 Газпромбанк Агрессивный 12.07.2005 12 660,49 26,60

11 Юниаструм Банк Индексный Фонд Золота 23.06.2005 121,92 21,92

12 Юниаструм Банк Гарант Фонд 1 $ 28.10.2005 3 491,74 16,39

13 Юниаструм Банк Индексный Фонд мировых финансов 22.06.2005 115,80 15,80

14 Абсолют банк Абсолют Тактика 20.10.2005 1 149,32 14,93

15 Юниаструм Банк Фонд агрессивного распределения активов 05.08.2005 114,40 14,40

16 Юниаструм Банк Глобальный Фонд акций рисковых инвестиций в технологические компании 05.08.2005 113,30 13,30

17 Абсолют банк Абсолют Перспектива 04.11.2005 1 132,73 13,27

18 Юниаструм Банк Индексный Фонд мировой нефтегазовой промышленности 22.06.2005 112,84 12,84

19 ТАНДЕМБАНК Универсальный 27.07.2005 33 783,69 12,61

20 Юниаструм Банк Индексный фонд европейских акций 22.06.2005 111,96 11,96

21 Юниаструм Банк Индексный Фонд Китайских Акций 22.06.2005 111,46 11,46

22 Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Южной Кореи 12.12.2005 111,19 11,19

23 Юниаструм Банк Фонд сбалансированного распределения активов 05.08.2005 110,63 10,63

24 Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Тайваня 12.12.2005 110,60 10,60

25 Юниаструм Банк Индексный Фонд мировой компьютерной индустрии 22.06.2005 110,26 10,26

26 ЦентроКредит Максимальный 14.10.2005 1 096,79 9,68

27 Евразия-центр Биржевые стратегии 01.07.2005 10 848,13 8,48

28 Юниаструм Банк Глобальный Фонд акций рисковых инвестиций в медико-биологические компании 05.08.2005 108,01 8,01

29 Юниаструм Банк Фонд консервативного распределения активов 05.08.2005 106,77 6,77

30 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций строительства и управления недвижимостью 12.12.2005 106,05 6,05

31 Абсолют банк Абсолют Доходный 17.06.2005 1 059,18 5,92

32 Юниаструм Банк Глобальный индексный фонд акций 100 + 22.06.2005 105,11 5,11

33 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций новых энергетических технологий 12.12.2005 104,72 4,72

34 Юниаструм Банк Индексный Фонд мирового здравоохранения 22.06.2005 104,51 4,51

35 Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Малайзии 12.12.2005 104,31 4,31

36 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд недооценённых акций 12.12.2005 104,30 4,30

37 Банк Проектного Финансирования Проектирование Успеха 01.06.2005 10 420,57 4,21

38 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний оборонного комплекса и безопасности 12.12.2005 103,97 3,97

7 Интернет-сайт www. АпапсесеЩег. ги

Окончание табл. 4

№ банк ОФБУ Дата начала активных операций Стоимость пая на 30.12.2005 Доходность с начала работы по 30.12.2005

39 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций логистики 12.12.2005 103,33 3,33

40 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций добывающей промышленности 12.12.2005 103,29 3,29

41 ЭКСПОБАНК Альтернативные инвестиции 08.08.2005 103 002,58 3,00

42 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд дивидендных акций 12.12.2005 102,96 2,96

43 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций мелкого и среднего бизнеса 12.12.2005 102,43 2,43

44 Юниаструм Банк «Премьер Индексный Фонд акций Канады» 12.12.2005 102,20 2,20

45 Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Австралии и Новой Зеландии 12.12.2005 101,88 1,88

46 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций промышленного производства 12.12.2005 101,72 1,72

47 Юниаструм Банк Индексный Фонд мировых телекоммуникаций 22.06.2005 101,34 1,34

48 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний, производящих товары длительного пользования 12.12.2005 101,06 1,06

49 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний, производящих товары повседневного спроса 12.12.2005 100,54 0,54

50 Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций коммунального хозяйства 12.12.2005 100,47 0,47

51 УБРиР Активные инвестиции 02.12.2005 98,37 -1,63

положительную, так и в отрицательную сторону. Поэтому инвестор всегда должен помнить, что инвестирование в ОФБУ связано с определенным риском.

Оценить эффективность работы ОФБУ с учетом риска возможно благодаря коэффициентам: «доходность/риск», Шарпа и Сортино. Интерпретация всех коэффициентов очень проста: чем выше значение коэффициента, тем лучше, тем больший доход приходится на единицу капитала, подверженного риску.

Коэффициент «доходность/риск» определяет, сколько единиц доходности приходится на единицу риска8. Для оценки риска использован показатель волатильности, или стандартное отклонение доходности фонда. Этот статистический показатель отражает, насколько доходность фонда отклонялась от своего среднего значения на протяжении анализируемого периода. Если разброс значений большой — и, следовательно, стандартное отклонение высокое, -фонд считается высокорискованным. Но низкие значения стандартного отклонения не гарантируют вкладчикам ОФБУ дохода. Если фонд убыточен и его пай каждый месяц теряет примерно одинаковый процент своей стоимости, величина стандартного отклонения тоже будет низкой. Поэтому для оцен-

8 Интернет-сайт АЗИПИ www. ofbu. ru.

ки соотношения доходности и риска недостаточно одного показателя стандартного отклонения.

Коэффициент «доходность/риск» не учитывает, насколько эффективно работает фонд по сравнению с тем, если бы мы инвестировали средства в безрисковый актив. Под безрисковым понимается актив, доходность которого определена и известна с начала периода владения этим активом. В расчетах использована ставка по депозиту Сбербанка.

Наиболее признанными способами оценки эффективности управления портфелем фонда и сравнения результатов работы фонда являются коэффициенты Шарпа и Сортино.

Расчет Шарпа представляет собой отношение превышения доходности фонда над доходностью безрискового актива («премии за риск») к риску портфеля фонда9. При этом в расчете риска учитываются как «положительные», так и «отрицательные» отклонения от среднего значения доходности безрискового актива. Чем выше коэффициент Шарпа, тем выше доходность фонда относительно его риска. Если коэффициент равен нулю или уходит в минус, это значит, что выгоднее было бы положить деньги на банковский депозит.

9 Кошелева Н. Коэффициент доходность/риск // Личный бюджет 2007. № 1. С. 72 — 73.

Коэффициент Сортино отличается от Шарпа тем, что при оценке риска используются только отрицательные отклонения доходности, т. е. потенциальное недополучение дохода.

В табл. 5 представлены расчеты коэффициентов за 2005 г. В расчетах участвуют фонды, которые осуществляли активные операции в указанный период. Расчеты произведены по состоянию на 31.12.2005.

Данные таблицы составлены по убыванию значения коэффициента Шарпа. Фонды, имеющие наибольшие значения коэффициентов, преимущественно являются фондами умеренных и консервативных стратегий, что вполне закономерно. В 2005 г. в большинстве случаев управляющие ОФБУ получили доходность, превышающую доходность

Таблица 5

Показатели эффективности деятельности ОФБУ за 2005 г.10

№ Банк Фонд стратегия инвестирования доходность/риск шарп сортино

1 ЗЕНИТ Универсальный Активное управление консервативная стратегия 2,14 2,11 -

2 Металлинвестбанк Универсальный Активное управление умеренная стратегия 1,59 1,56 3,95

3 Центрокредит Консервативный Активное управление консервативная стратегия 1,48 1,45 3,49

4 Солидарность Солидарность Активное управление умеренная стратегия 1,11 1,10 4,11

5 ЦентроКредит Абсолютный Активное управление умеренная стратегия 1,09 1,08 2,72

6 Энерготрансбанк Янтарь Активное управление умеренная стратегия 1,07 1,06 1,99

7 Центрокредит Золотой Активное управление консервативная стратегия 2,60 1,02 3,85

8 ЭКСПОБАНК Консервативный Активное управление консервативная стратегия 0,97 0,96 3,12

9 Юниаструм Банк Кутузов Активное управление консервативная стратегия 0,97 0,95 2,20

10 Славянский Банк Виктория Активное управление умеренная стратегия 0,93 0,92 2,28

11 Уральский банк реконструкции и развития Универсальный Активное управление, агрессивная стратегия 0,86 0,86 3,30

12 Петрокоммерц Петрокоммерц-1 Активное управление умеренная стратегия 0,81 0,80 1,86

13 Петрокоммерц Петрокоммерц-3 Активное управление умеренная стратегия 0,79 0,79 1,81

14 ЗЕНИТ Доходный Активное управление, агрессивная стратегия 0,78 0,77 1,89

15 ЭКСПОБАНК Универсальный Активное управление умеренная стратегия 0,77 0,76 3,28

16 Петрокоммерц Петрокоммерц-2 Активное управление умеренная стратегия 0,76 0,75 1,65

17 Уральский банк реконструкции и развития Базовые отрасли Индексное инвестирование 0,70 0,70 2,14

18 Юниаструм Банк Фонд российских акций Индексное инвестирование 0,69 0,69 1,68

10 Интернет-сайт АЗИПИ www. оАэи. ги.

SR =

Ц - ц

ст

где SR — коэффициент Шарпа; ^ — доходность /-го фонда; Rf — безрисковая процентная ставка; ст — стандартное отклонение доходности фонда. При этом стандартное отклонение доходности фонда рассчитывается по формуле:

ст, =

I (г - г )2

Т-1

где г — среднее значение доходности фонда; Г — доходность фонда за период /; Т — количество периодов.

;=1

Окончание табл. 5

№ Банк Фонд Стратегия инвестирования Доходность/риск Шарп Сортино

19 Славянский кредит Хедж — фонд Активное управление, агрессивная стратегия 0,68 0,68 4,15

20 ТАНДЕМ Универсальный Активное управление, агрессивная стратегия 0,67 0,66 2,26

21 Евразия Центр Биржевые стратегии Активное управление, агрессивная стратегия 0,61 0,60 1,08

22 Центр-Инвест Центр-Инвест I Активное управление, агрессивная стратегия 0,59 0,59 1,47

23 Славянский кредит Славянский Активное управление умеренная стратегия 0,48 0,48 1,59

24 Омскпромстройбанк Универсальный Активное управление умеренная стратегия 0,38 0,38 0,66

25 Юниаструм Банк Фонд акций США Индексное инвестирование 0,38 0,37 0,75

26 Абсолют Банк Абсолют Доверие Активное управление умеренная стратегия 0,30 0,30 0,62

27 Юниаструм Банк Фонд Фиксированной доходности Активное управление консервативная стратегия 0,14 0,13 0,19

28 Юниаструм Банк Суворов Активное управление умеренная стратегия 0,13 0,13 0,20

безрискового актива. По этой причине значения коэффициента Сортино выше.

Наиболее высокие значения коэффициентов за 2005 г. у ОФБУ «Универсальный» банка ЗЕНИТ, который является по итогам года фондом практически с нулевым риском. Следует отметить, что осуществить расчет коэффициента Сортино по данному фонду не удалось, поскольку отрицательное отклонение, используемое в расчетах коэффициента, было равно нулю. Это означает, что в 2005 г. доходность фонда в течение года стабильно превышала доходность безрискового актива, а значение риска в данном случае являлось нулевым. Стратегия данного фонда направлена на наращивание капитала путем получения фиксированного дохода по облигационным займам (облигационные займы могут составлять до 95 % от стоимости активов Фонда) и инвестирования средств в акции первого и второго эшелонов (акции могут составлять до 35 % от стоимости активов Фонда). В случае неблагоприятного развития ситуации на валютном рынке свободные рублевые денежные средства могут конвертироваться в иностранную валюту (иностранная валюта может составлять до 95 % от стоимости активов Фонда).

На второй строке по значениям коэффициентов находится ОФБУ «Универсальный» под управлением Металлинвестбанка. Это также смешанный фонд умеренно-консервативной стратегии, которая служит защите от инфляции и получению дополнительного дохода.

На третьей строке находится ОФБУ «Консервативный» под управлением банка «ЦентроКредит», средства которого инвестируются преимущественно в облигации.

Анализ эффективности ОФБУ в 2006 г. Российский рынок акций в 2006 г. не сумел повторить рекордный 80-процентный рост предыдущего года. Однако индекс РТС увеличился на 60 % вместо прогнозируемых 30 %. В результате вкладчики инвестиционных фондов получили все основания для того, чтобы получить удовлетворение от выбранного инструмента преумножения капитала.

Основная тенденция развития рынка ОФБУ в 2006 г. заключалась в расширении фондовых групп. Стремясь максимально удовлетворить пожелания своих клиентов, банки создают новые фонды с инновационными инвестиционными стратегиями. Банк ЗЕНИТ, например, в 2006 г. дополнил линейку фондов фондами: «Перспективный», «Валютный» и «Доходный II». Банк Центрокредит зарегистрировал фонд «Индексный» и возобновил работу фонда «Золотой», работающего на рынке драгоценных металлов, Славянский банк расширил линейку фондом «Меркурий» и т. д.

Для продвижения услуги ОФБУ в регионах многие банки заключили агентские договоры о продаже долей участия ОФБУ в отделениях других банков. Такими услугами воспользовались Лефко-банк, банк ЗЕНИТ и др. Сейчас инвестиционными услугами банка ЗЕНИТ могут воспользоваться жители Южно-Сахалинска и Удмуртской Респуб-

янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек Рис. 4. Изменение стоимости чистых активов за 2006 г., млрд руб.11

Другие 9,97%

Петрокоммерц 39,36%

Экспобанк 2,11%

Юниаструм 6,28%

Газпромбанк 12,82% '

Зенит 29,46%

Рис. 5. Распределение банков на рынке ОФБУ12

лики, паи Лефко-банка можно приобрести в Екатеринбурге, Казани, Набережных Челнах, Санкт-Петербурге, также через сеть инвестиционных супермаркетов «Алор+». Паи фондов «Юниаструм Банка» также можно приобрести через «Алор+».

Еще одно направление развития рынка ОФБУ в 2006 г заключалось в развитии комплексных инвестиционных продуктов, предложения двух услуг в одной. Например, услуга банка ЗЕНИТ Плюс 1, предоставляет возможность разместить денежные средства во вклад «Плюс 1» с повышенной процентной ставкой при условии одновременного размещения не меньшей суммы в ОФБУ банка ЗЕНИТ или, например, еще не вышедший в свет, проект банка Центрокредит предоставлять возможность учредителям ОФБУ пользоваться кредитной картой VISA, что позволит инвесторам совершать покупки, не изымая средств из фонда.

11 Интернет-сайт АЗИПИ www. ofbu. ru.

12 Гайдаев В., Ладыгин Д. От общего к частнику // Деньги. 2007. № 3. С. 44 - 46.

В целом же 2006 г. был весьма удачным для рынка ОФБУ. Прогнозы, сделанные экспертами в 2005 г., сбылись и в некоторой степени даже превзошли ожидания. По данным системы раскрытия АЗИПИ, количество фондов за этот год увеличилось на 37 % (со 114 — в декабре 2005 г. до 182 — на конец декабря, из них 120 фондов являются участниками системы раскрытия АЗИПИ). Стоимость чистых активов (рис. 4, 5) возросла в 2 раза (7,78 млрд руб. — на 30.12.2005, 16,81 млрд руб. - на 29.12.2006).

Количество вкладчиков с начала года возросло практически в 5 раз (с 3 500 на конец 2005 г. до 17 426 на 29.12.2006).

Исходя из данных, приведенных в табл. 6, можно сделать вывод о повышении спроса со стороны населения к таким инвестиционным продуктам, как ОФБУ. Следовательно, основная задача, поставленная в конце 2005 г. о расширении информационного поля вокруг ОФБУ, реализовывается. ОФБУ становится понятным и доступным механизмом для большинства российских граждан.

Темпы роста рынка ОФБУ с каждым годом повышаются, вероятнее всего, следующий год не будет исключением, и можно рассчитывать на продолжение положительной динамики. А также, по-прежнему, основной задачей в 2007 г. остается расширение информационного поля и просвещение граждан в области финансовых и инвестиционных услуг.

Доходность. Наибольшего значения доходности среди фондов, инвестирующих средства в рублевые активы, в 2006 г. достиг фонд «Базовые отрасли» под управлением Уральского банка реконструкции и развития (77,50 %).

Таблица 6 Наибольший доход своим вкладчикам в 2006 г.

Количество вкладчиков в банках на конец 2006 г.13 среди валютных фондов принес «Индексный фонд

китайских акций» под управлением Юниаструм Банка (82,61 %).

Лидерами по доходности среди рублевых фондов в 2006 г. явились (табл. 7):

• УБРиР (Базовые отрасли) — 77,50 %;

• Центр-инвест (Центр инвест I) — 61,85 %;

• ЗЕНИТ (Доходный) - 61,58 %;

• Славянский кредит (Славянский) — 57,96 %;

• Лефко-Банк (Перспектива) — 57,48 %. Крупнейший банковский фонд «Петроком-

мерц-2» в 2006 г. заработал 30,6 %, отстав, таким образом, от среднестатистического показателя открытых ПИФов акций (46 %) и фондов смешанных инвестиций (31,9 %).

Лидерами по доходности среди валютных фондов в 2006 г. явились (табл. 8): ^ Юниаструм Банк (Индексный фонд китайских

акций) — 82,61 %; ^ Юниаструм Банк (Глобальный фонд акций

мелкого и среднего бизнеса) — 46,84 %; ^ Юниаструм Банк (Индексный фонд акций

Малайзии) — 39,94 %; ^ Юниаструм Банк (Индексный фонд мексикан -

ских акций) — 39,00 %; ^ Юниаструм Банк (Индексный фонд бразильских акций) — 38,11 %.

Таблица 7

Стоимость паев рублевых ОФБУ14

№ банк 29.12.2006 % от общего количества вкладчиков

1 Юниаструм Банк 11 243 64,52

2 ЗЕНИТ 2 749 15,78

3 УБРиР 1 190 6,83

4 Центр-инвест 647 3,71

5 Абсолют банк 379 2,17

6 Татфондбанк 299 1,72

7 Лефко-банк 190 1,09

8 СЛАВЯНСКИЙ БАНК 169 0,97

9 Солидарность 156 0,90

10 ЦентроКредит 73 0,42

11 Энерготрансбанк 73 0,42

12 Омскпромстрой-банк 67 0,38

13 Банк на Красных Воротах 48 0,28

14 ЭКСПОБАНК 48 0,28

15 Евразия-центр 40 0,23

16 Металлинвестбанк 32 0,18

17 Тандем 10 0,06

18 Кроссинвест 10 0,06

19 Европейский трастовый банк 3 0,02

Итого 17 426 100

№ банк ОФБУ Изменение стоимости пая, %

29.12.2006 с начала работы за 2006 г.

1 УБРиР Базовые отрасли 304,92 204,92 77,50

2 Центр-инвест Центр инвест I 282,31 182,31 61,85

3 ЗЕНИТ Доходный 111 238,02 270,79 61,58

4 Славянский кредит Славянский 23 201,72 132,02 57,96

5 Лефко-банк Перспектива 110 185,77 120,37 57,48

6 Славянский кредит Хедж-фонд 2 535,63 153,56 51,52

7 Банк на Красных Воротах Универсальный 18 619,89 86,20 45,20

8 Газпромбанк Агрессивный 18 009,21 80,09 42,25

9 Лефко-банк Универсальный 82 562,83 65,13 41,65

10 УБРиР Активные инвестиции 136,21 36,21 38,47

11 Юниаструм Банк Индексный фонд российских акций 2 106,37 110,64 37,87

12 Абсолют банк Абсолют-Перспектива 1 540,76 54,08 36,02

13 УБРиР Универсальный 954,11 854,11 34,98

14 Солидарность Солидарность 1 686,47 68,65 34,05

15 Петрокоммерц Петрокоммерц-3 1 864,37 86,44 31,67

16 Петрокоммерц Петрокоммерц-1 2 668,47 166,85 31,27

17 Петрокоммерц Петрокоммерц-2 3 827,17 282,72 30,65

18 Тандем Универсальный 43 034,33 43,45 27,38

19 Юниаструм Банк Кутузов 1 416,18 41,62 24,12

13 Интернет-сайт АЗИПИ www. оАэи. ги. 14 Там же.

Окончание табл. 7

№ банк ОФБУ изменение стоимости пая, %

29.12.2006 с начала работы за 2006 г.

20 Абсолют банк Абсолют-доверие 1 743,00 74,30 23,48

21 Юниаструм Банк Суворов 1 634,42 63,44 23,31

22 ЭКСПОБАНК Универсальный 1 696 400,46 1 596,40 22,57

23 ЦентроКредит Максимальный 1 348,40 34,84 21,34

24 Энерготрансбанк Янтарь 45 655,70 52,19 21,33

25 Металлинвестбанк Универсальный 1 458,13 45,81 20,50

26 СЛАВЯНСКИЙ банк Виктория 14 798,01 47,98 16,23

27 Лефко-банк Консервативный 65 443,43 30,89 16,21

28 Омскпромстройбанк Универсальный 1 618,46 61,85 14,73

29 ЗЕНИТ Универсальный 46 902,23 56,34 14,03

30 КИТ Финанс КИТ-Фонд европейских акций 1 134,92 13,49 14,00

31 ЦентроКредит Абсолютный 1 758,54 75,85 13,58

32 ЭКСПОБАНК Консервативный 14 807,97 48,08 12,89

33 ЭКСПОБАНК Альтернативные инвестиции 115 523,34 15,52 12,16

34 Абсолют банк Абсолют-доходный 1 167,09 16,71 10,19

35 Абсолют банк Абсолют-Тактика 1 265,04 26,50 10,07

36 КИТ Финанс КИТ-Фонд азиатских акций 1 078,56 7,86 7,61

37 ЦентроКредит Консервативный 1 207,00 20,70 6,79

38 КИТ Финанс КИТ-Глобальный хеджевый фонд 1 032,18 3,22 3,32

39 КИТ Финанс КИТ-Фонд североамериканских акций 1 003,04 0,30 0,54

Таблица 8

стоимость паев валютных ОФБУ15

банк ОФБУ стоимость пая изменение стоимости пая, %

29.12.2006 с начала работы за 2006 г.

Юниаструм Банк Индексный Фонд Китайских Акций 186,74 86,74 82,61

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций мелкого и среднего бизнеса 145,00 45,00 46,84

Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Малайзии 134,86 34,86 39,94

Юниаструм Банк Индексный Фонд Мексиканских Акций 173,36 73,36 39,00

Юниаструм Банк Индексный Фонд Бразильских акций 179,64 79,64 38,11

Юниаструм Банк Индексный фонд акций США 1 539,66 53,97 31,47

Юниаструм Банк Индексный Фонд Индийских Акций 153,71 53,71 31,04

Юниаструм Банк Индексный фонд акций развивающихся рынков 161,71 61,71 30,14

Юниаструм Банк Фонд сбалансированного распределения активов 134,58 34,58 29,94

Юниаструм Банк Индексный фонд европейских акций 135,58 35,58 28,46

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд дивидендных акций 129,50 29,50 28,42

Юниаструм Банк Индексный Фонд Золота 146,02 46,02 26,84

Юниаструм Банк Индексный Фонд мировых телекоммуникаций 119,87 19,87 26,13

Юниаструм Банк Глобальный Фонд акций рисковых инвестиций в технологические компании 131,33 31,33 23,86

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций строительства и управления недвижимостью 120,65 20,65 21,84

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд недооценённых акций 119,57 19,57 19,33

Юниаструм Банк Фонд агрессивного распределения активов 126,93 26,93 18,80

Юниаструм Банк Индексный Фонд Акций ЮАР 160,20 60,20 18,27

Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Австралии и Новой Зеландии 117,74 17,74 18,20

Юниаструм Банк Индексный Фонд мировой нефтегазовой промышленности 123,25 23,25 16,78

15 Интернет-сайт АЗИПИ www. оАэи. ги.

Окончание табл. 8

Юниаструм Банк Глобальный индексный фонд акций 100 + 115,81 15,81 16,36

Юниаструм Банк Индексный Фонд мировых финансов 128,91 28,91 16,32

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний, производящих товары длительного пользования 112,45 12,45 12,46

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций добывающей промышленности 112,99 12,99 12,03

Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Тайваня 114,28 14,28 11,29

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций промышленного производства 111,40 11,40 10,71

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций логистики 114,29 14,29 10,31

Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Южной Кореи 113,38 13,38 8,27

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний оборонного комплекса и безопасности 108,65 8,65 8,06

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций коммунального хозяйства 107,39 7,39 8,01

Юниаструм Банк Премьер Индексный Фонд акций Канады 109,44 9,44 7,08

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций компаний, производящих товары повседневного спроса 107,46 7,46 7,06

Юниаструм Банк Индексный Фонд мировой компьютерной индустрии 108,74 8,74 4,83

Юниаструм Банк Индексный фонд японских акций 128,50 28,50 4,74

Юниаструм Банк Фонд консервативного распределения активов 106,53 6,53 4,36

Юниаструм Банк Глобальный фонд фиксированной доходности 1 076,14 7,61 1,99

Евразия-центр Биржевые стратегии 10 902,86 9,03 1,37

Юниаструм Банк Индексный Фонд мирового здравоохранения 99,05 -0,95 -1,30

Юниаструм Банк Премьер глобальный фонд акций новых энергетических технологий 95,49 -4,51 -4,70

Юниаструм Банк Глобальный Фонд акций рисковых инвестиций в медико-биологические компании 93,51 -6,49 -10,12

Юниаструм Банк Нобель 540,65 -45,94 -27,26

Юниаструм Банк Уолл Стрит Квантовый 9 205,66 -63,18 -70,71

Скромные результаты показали валютные ОФБУ, 16 из них вообще показали отрицательную доходность. Например, стоимость паев фонда «Юниаструм индексный фонд мирового здравоохранения» за 2006 г. снизилась на 1,3 %, а фонд «Премьер глобальный фонд акций новых энергетических технологий» потерял 4,70 %. Фонд «Уолл Стрит Квантовый» потерял более двух третей стоимости.

Вместе с тем далеко не всегда бумаги, в которые вкладывались валютные фонды, приносили ожидаемые результаты. Например, Фонд рисковых инвестиций в медико-биологические компании вложился в акции американской компании Adoloг, стоимость которых с сентября снизилась в три раза.

За последние 12 мес. только одному фонду «Базовые отрасли» (УБРР) удалось показать результат выше индекса ММВБ (+64,2 %). В остальных случаях даже фонды, использующие агрессивные стратегии, выступили заметно слабее. Тем не менее результаты были довольно высокие — в диапазоне 30 — 60 % за 12 мес.

В целом 2006 г. вообще был удачным для рынков акций. Так, очень хорошие результаты дали вложения в акции мировых горнодобывающих компаний в связи с дисбалансом на рынке цветных металлов и взрывным ростом цен на это сырье. Очень хорошо подросли урановые акции. Оправдались вложения в компании, обеспечивающие глобальные морские перевозки, особенно в секторе сухогрузов. Удачен был подбор акций компаний низкой капитализации, и вообще value-подход (т. е. подбор недооцененных акций) себя оправдал.

Следует заметить, если раньше самым привлекательным сектором был нефтяной, то теперь он свое уже «отыграл». Цены на нефть, которые уже достигнуты, не удвоятся. В настоящее время огромным спросом пользуется электроэнергетика, и спрос в ней будет держаться еще как минимум год, пока полностью не будет завершен процесс реформирования отрасли.

Фонды умеренных стратегий заметно проиграли агрессивным фондам. Доход за 12 мес. здесь составил 16 — 30 %. Если рассматривать аналогии

^^^^^^^^ ПИФы

ОФБУ

^--- Другие участники

1 I (негосударственные

пенсионные фонды, акционерные / инвестиционные фонды)

Источник: по данным Национальной лиги управляющих

рис. 6. Доли ПИФов и ОФБУ на рынке коллективных инвестиций, % (2006 г.)16

с паевыми фондами, то, как правило, фонды смешанных инвестиций (умеренные стратегии) лишь немного проигрывают фондам акций (агрессивные стратегии). Тем самым в ОФБУ банки более тщательно отрабатывают умеренную стратегию, не позволяя себе излишне рисковать. Фонды консервативных стратегий в целом показали самую низкую доходность, однако на 12-месячном интервале они превысили показатели индексов облигаций.

В 2006 г. наметился ряд тенденций, в частности изменение качественного состава инвесторов: паи ОФБУ, как отмечают управляющие, стали покупать не те кто рассчитывает только на получение быстрой и очень высокой доходности, а те, кто готов вложить средства на сравнительно долгий период, не боясь краткосрочных падений рынка.

Это объясняется совокупностью факторов.

Первый фактор, и наиболее очевидный из них— тот самый рекордный рост российского фондового рынка, который наблюдается уже не первый год. Привлекательность ОФБУ на его фоне особо очевидна, так как средняя доходность по ним составляет 20-40 % в год. Если сравнить это с доходностью банковских рублевых вкладов, то разрыв получится минимум в 2 — 4 раза, а то и больше.

Второй фактор, приведший к тому, что спрос на ОФБУ резко вырос в прошлом году и скорее всего вырастет такими же темпами и в этом году — быстрое развитие private banking (частного об-

13 Интернет-сайт АЗИПИ www. ofbu. ru.

служивания) в российских банках. Не секрет, что это направление предусматривает обслуживание наиболее состоятельных, а, следовательно, и наиболее экономически «продвинутых» клиентов банков. Их интересы, как признают сами банкиры, касаются скорее инвестиционных продуктов, чем классических банковских услуг (депозитов).

Третий фактор заключается в том, что ОФБУ за истекший год перестали быть исключительно «московской модой»: квалифицированными инвестиционными продуктами все больше стали интересоваться в регионах, особенно в городах-миллионниках, где доходы у людей достаточно высокие, а инструментов для сбережений и преумножения средств не так много.

Но, пожалуй, самым главным для ОФБУ является четвертый фактор: в 2006 г. изменилось отношение к этому продукту со стороны многих банков. Банкиры поняли, что иметь в своей продуктовой «линейке» фонды банковского управления -действительно выгодное дело, причем не только с точки зрения имиджа.

Тем не менее привлекательность ОФБУ по сравнению с ПИФами в глазах инвесторов намного ниже (рис. 6).

Эксперты объясняют это «нераскрученностью» ОФБУ, тем, что он развивается не как самостоятельный продукт, а скорее как одна из составляющих общей банковской продуктовой «линейки». За последние годы банки сделали многое для рекламного «продвижения» ПИФов - достаточно вспомнить количество опубликованных статей, в которых читателям объяснялось, что такое ПИФ, целые радиопередачи, посвященные этой же теме, и, наконец, большой объем «наружной рекламы». Примеры последней можно и сейчас увидеть на улицах крупных городов — активно рекламируются паевые фонды Тройки Диалог, УК «Альфа Капитал», УК «Ренессанс Капитал» и т. д. ОФБУ же пока остаются «страшно далекими» от народа, во всяком случае, в смысле информирования населения о достоинствах и недостатках этого продукта. Что такое ОФБУ, на сегодняшний день знает очень ограниченное число очень «продвинутых» клиентов.