Фонды смутного времени

Фонды денежного рынка пока слабо востребованы на российском рынке. Тем не менее их главное свойство — небольшая, но стабильная доходность — может привлечь внимание определенной категории инвесторов. В первую очередь тех, кто располагает свободными средствами и не готов себя ограничивать рамками срочных вкладов.

Фонды абсолютно ликвидных активов

Последние месяцы результаты деятельности паевых фондов вряд ли радуют инвесторов. Общее снижение фондового рынка привело к отрицательным результатам подавляющего большинства фондов акций и смешанных инвестиций. За один-три месяца снижение стоимости паев у таких фондов составило 3-10%. Более устойчивые позиции демонстрируют консервативные инструменты коллективных инвестиций — фонды облигаций и фонды денежного рынка. Доходность лучших фондов облигаций составила 0,8-1,7% за месяц. Однако ряд фондов облигаций показал и снижение стоимости пая (до 3%). Впрочем, это больше относится к фондам, которые в более успешные для фондового рынка времена вкладывали средства в акции. В результате падения фондового рынка они и показали отрицательные результаты.

Вместе с тем немногочисленные фонды денежного рынка показали устойчивый рост. Очень небольшой, но зато стабильный — 0,6-0,8% за месяц. По итогам 12 месяцев — 5-7%. Это меньше уровня инфляции, который за это время составил 7,8%. И ниже, чем срочные вклады на аналогичный срок. Тем не менее эти фонды вполне могут поспорить в доходности со ставками по срочным депозитам некоторых коммерческих банков на срок три-шесть месяцев. Для физических лиц, даже с учетом подоходного налога, доходность составила 6% годовых за три месяца. Аналогичная доходность получилась за полгода.

Хотя первый фонд такого типа появился больше четырех лет назад, в марте 2003 года, он остается довольно редким для российского рынка. В настоящее время на рынке работает всего пять таких фондов — "КИТ — фонд денежного рынка", "ДВС фонд денежного рынка", "Финам депозитный", "ОРБ фонд" ("НФГ Эссет Менеджмент"), "1-й денежный фонд" ("Премьер Эссет Менеджмент"). По состоянию на 31 мая чистые активы этих фондов едва превышали 315 млн руб., что составляло менее 0,3% чистых активов открытых паевых фондов.

По требованию нормативных актов Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), такие фонды имеют право вкладывать в ценные бумаги (если в российские, то преимущественно облигации) не более 50% стоимости активов. Как правило, это короткие высоколиквидные облигации, т. е. такие бумаги гарантируют возвратность средств и их можно реализовать в течение одного-двух дней без потери их стоимости. При этом фактически более половины активов таких фондов должны быть вложены в депозиты коммерческих банков. Например, по состоянию на 31 марта 2007 года около 65% чистых активов ПИФа "КИТ — фонд денежного рынка" были размещены в депозитах банков "КИТ Финанс", "Санкт-Петербург", "Балтийский" и "Балтийский инвестиционный". 56% чистых активов "ДВС фонд денежного рынка" были размещены на депозитах Альфа-банка, банков "Уралсиб" и "Зенит". В "ОРБ фонде" доля размещенных средств на депозитах превышала 87%. Накапливаемые проценты по депозитам, так же как накопленный купонный доход по облигациям, ведут к росту стоимости пая. Результат получается небольшой, но стабильный. По словам главного директора по инвестициям управляющей компании "Газпромбанк управление активами" Андрея Зокина, фонды денежного рынка четыре из пяти рабочих дней должны показывать положительный результат, "иначе у инвесторов нет смысла вкладывать средства в такой инструмент".

Впрочем, управляющие отмечают, что требование размещать значительные средства на депозитах является довольно жестким для фонда. Если размещать средства на депозитах высоконадежных банков, то фонд будет проигрывать в доходности. При размещении средств на высокодоходных депозитах больше риск, что банк не сможет расплатиться по обязательствам и будет объявлен банкротом. В этом случае фонд попадает в самый конец очереди кредиторов. К тому же в отличие от банков фонду и, соответственно, его пайщикам государство пока не гарантирует возврат вкладов. Поэтому как альтернативу чистым фондам денежного рынка можно рассматривать сверхконсервативные фонды облигаций — "Альфа-капитал резерв" и "Газпромбанк — казначейский". Эти фонды с более гибкой инвестиционной декларацией, позволяющие в большей пропорции вкладывать средства прежде всего в долговые инструменты.

Для ряда компаний ограничение оказалось слишком жестким. По словам вице-президента управляющей компании "Тройка Диалог" Андрея Звездочкина, "доходность фондов денежного рынка ниже доходности фондов облигаций крупных компаний и длинных банковских депозитов". Поэтому, по его мнению, такие фонды не пользуются большим спросом со стороны инвесторов и не получили широкого распространения в России. Еще три года назад фонд денежного рынка "Дмитрий Донской" ("Парма Менеджмент") был перепрофилирован в фонд смешанных инвестиций. В начале этого года подобная участь постигла фонд "Изумруд" (УК Росбанка), который переквалифицировали в индексный фонд. По словам начальника отдела по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК Росбанка Евгения Кирсанова, "фонд денежного рынка подразумевает практически абсолютную ликвидность активов". Вместе с тем, по его словам, "когда краткосрочные ставки денежного рынка многократно меньше текущего уровня инфляции, вложения в короткие бумаги и размещение средств на краткосрочных депозитах банков не обеспечивают должного уровня доходности". Самый крупный фонд этого типа — "ДВС фонд денежного рынка" — вскоре также должен прекратить существование. Такое решение в апреле приняла управляющая компания "ДВС Инвестментс". Как пояснили в компании, из-за своей низкой доходности фонд денежного рынка оказался невостребованным.

Управляющие отказываются от комиссионных

Тем не менее, по мнению участников рынка, несмотря на все ограничения — и по доходности, и по диверсификации активов, подобные консервативные фонды имеют определенный спрос на рынке. И компании периодически выходят на рынок с такими предложениями. Осенью прошлого года ПИФ "Газпромбанк — казначейский" создал компанию "Газпромбанк — управление активами". Недавно компания "Ренессанс Капитал" объявила о формировании своего консервативного фонда облигаций — "Ренессанс-Казначейский". Первоначально фонд предполагается сформировать в объеме 10 млн руб. Минимальный порог инвестирования на этапе формирования ПИФа составит 1 млн руб. И в течение 12 месяцев компания собирается привлечь в фонд до 2,5 млрд руб., что почти в пять раз превосходит объем этого сегмента рынка.

По словам Андрея Зокина, "данный инструмент ориентирован на инвесторов, имеющих остатки на корсчетах, и тех, кому нужна мгновенная ликвидность". К ним заместитель гендиректора управляющей компании "Премьер Эссет Менеджмент" Марина Михалева причисляет и институциональных инвесторов, в частности НПФ либо страховые компании. Горизонт инвестирования для таких фондов управляющие определяют в срок от нескольких недель до полугода. Исполнительный директор группы компаний "Ренессанс управление инвестициями" Татьяна Олифирова клиентами фонда видит юридические лица, "у которых есть необходимость инвестировать свободные денежные средства в течение срока не более полугода". Свыше этого срока более привлекательными становятся паевые фонды облигаций.

Впрочем, управляющие не отгораживаются и от физических лиц. Например, компания "Финам Менеджмент" создавала свой фонд денежного рынка в основном в расчете на частных пайщиков, которые собираются пережидать нестабильность рынка акций как раз в подобном фонде. Кроме того, физические лица также могут рассматривать эти фонды как альтернативу срочным вкладам, тем более что по ликвидности эти фонды превосходят банковские продукты. В результате вывести деньги при сохранении общей доходности можно фактически в любое время, не привязываясь к отчетным датам. Однако здесь стоит отметить, что если депозиты в пределах ставки рефинансирования не облагаются подоходным налогом, то с прироста стоимости пая физическим лицам придется доплатить 13%. Для повышения привлекательности таких фондов у клиентов управляющие стараются экономить на всех издержках. Как правило, в таких фондах отсутствует комиссия как при покупке пая, так и при его погашении. Таким образом, пайщики не теряют в доходах, инвестируя средства на короткое время. Кроме того, клиент может получить на свой счет деньги в течение всего нескольких дней. Как отмечает Марина Михалева, "если клиент пожелал забрать свои средства, они оказываются на его счете примерно через три дня". Для традиционных фондов облигаций и тем более акций получение денег может затянуться (на вполне законных основаниях) до двух недель.