Экономический прогноз

Наступил март, и "Власть", как всегда, предлагает экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на вопросы о том, что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся цены на нефть, как поведут себя доллар и евро. Но сначала оценим главное экономическое событие февраля.

Главным событием для экономики России в феврале можно признать на редкость стабильные мировые цены на нефть. Как начался месяц с цены североморской Brent приблизительно $56 за баррель, так и закончился на том же уровне.

Это не значит, что в течение месяца мировые цены на нефть вовсе не испытывали колебаний. Скажем, 13 февраля цена Brent снизилась до $55,57 за баррель в связи с укреплением доллара на мировом валютном рынке и появлением свидетельств того, что добыча нефти в США растет. А 23 февраля цена барреля Brent возросла до $56,58 за баррель после того, как стало известно о том, что в США снизились запасы нефти у переработчиков, а новый министр финансов США заявил, что хотел бы видеть одобрение Конгрессом до августа "серьезной налоговой реформы".

При этом игроки на мировом нефтяном рынке весь месяц рассуждали о соотношении начавшегося сокращения производства нефти странами ОПЕК и Россией (которое ведет к повышению мировых нефтяных цен) и увеличения производства сланцевой нефти в США, а также о росте запасов у американских переработчиков (который ведет к снижению этих цен).

И сравнительная стабильность цен в мире в феврале свидетельствовала о том, что игроки не пришли к единому мнению.

Ситуация здесь кардинальным образом отличалась от той, которая сложилась, скажем, в октябре прошлого года, когда мировые цены на нефть не только испытывали эффектные колебания, но за месяц очень значительно изменились. 10 октября 2016 года цена барреля североморской Brent увеличилась сразу на $1,08, или на 2,1%, до $53,01. В течение торгового дня цена достигала $53,73 — самого высокого уровня с 9 октября 2015 года. Поводом для игры на повышение стало заявление Саудовской Аравии о том, что производители нефти, не входящие в ОПЕК, готовы сотрудничать с картелем в вопросе о сокращении добычи. О первом за восемь лет сокращении члены ОПЕК предварительно договорились в конце сентября в Алжире. При этом Саудовская Аравия ожидала роста цены Brent до $60 за баррель к концу года. C момента обнародования алжирской договоренности мировые цены на нефть возросли уже на 15%. Окрепли и валюты развивающихся стран, экспортирующих нефть,— особенно здесь отличился мексиканский песо. Курс доллара на российском валютном рынке опустился ниже отметки 62 руб./$.

Игроки на мировом рынке нефтяных фьючерсов испытывали необычайный подъем. За неделю ставки крупнейших инвестиционных фондов на повышение цены Brent возросли на 11%. Однако 11 октября был обнародован доклад Международного энергетического агентства (МЭА) — организации стран--импортеров нефти, созданной в свое время в качестве противовеса ОПЕК. В докладе говорилось о том, что на самом деле в сентябре члены картеля, готовясь к заключению алжирского соглашения о сокращении добычи, эту добычу рекордно наращивали. Их производство нефти достигло 33,64 млн баррелей в день (при этом добыча Ирака достигла самого высокого уровня за все время). В Алжире страны ОПЕК договорились снизить добычу до 32,5-33 млн баррелей в день. Как указало МЭА, этого будет добиться нелегко, особенно если картель пойдет навстречу Ирану, Ливии и Нигерии, которые требуют, чтобы на них действие договора не распространялось. Тогда весь груз сокращения придется взять на себя Саудовской Аравии.

Агентство также отметило, что российская добыча в сентябре достигла постсоветского рекорда, и в результате общемировое предложение нефти увеличилось за месяц на 600 тыс. баррелей в день.

В тот же день, 11 октября мировые цены на нефть заметно упали. Баррель Brent подешевел на 1,4%, до $52,41. Как отметил Джей Кинахан, главный рыночный стратег американской брокерской фирмы TD Ameritrade, "все думали, что нефть по инерции продолжит дорожать, и эти настроения сегодня мгновенно испарились". В этот день американский индекс Dow Jones снизился сразу на 200 пунктов (1,1%). Российский РТС упал на 1,2% вслед за мировыми рынками и котировками нефтяных фьючерсов. Валюты развивающихся стран, экспортирующих нефть, подешевели. В частности, в России доллар подорожал на 0,7 руб., до 62,7 руб.

Самое значительное падение котировок нефтяных фьючерсов произошло 31 октября. Баррель Brent подешевел сразу на $1,41 (2,84%), до $48,3. Игроки на мировом нефтяном рынке выражали все больше сомнений в том, что страны ОПЕК в конце концов договорятся о сокращении добычи. Они указывали, что на предыдущей неделе по итогам очередной встречи стран-экспортеров для обсуждения вариантов реализации алжирского соглашения участники не смогли прийти к единому мнению. Единственным решением стало встретиться в Вене снова перед запланированным в конце ноября саммитом ОПЕК. Давление на нефтяные цены также оказывала дорожающая американская валюта, поскольку цены на нефть привязаны к доллару и более сильный доллар делает нефтепродукты дороже для держателей иностранных валют. Индекс доллара (курс доллара к корзине валют шести стран — основных торговых партнеров США) вырос в этот день на 0,14%, до 98,47 пункта. В России курс доллара к вечеру 31 октября увеличился на 0,34 руб., до 63,36 руб./$, курс евро — на 0,21 руб., до 69,44 руб./€.

Индекс РТС снизился на 0,48%, до 987,46 пункта. Вообще, российские акции в условиях колебаний цен на нефть в октябре вели себя следующим образом. В начале месяца рынок акций стабилизировался у отметки индекса РТС 1000 пунктов. Поддержку акциям оказывали дорожающая нефть и спрос со стороны нерезидентов: по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), совокупный чистый приток денежных средств в фонды, инвестирующие в акции РФ, за неделю с 29 сентября по 5 октября увеличился до $75,9 млн после притока $44,8 млн неделей ранее.

В связи с тем, что цена Brent оказалась выше $53 за баррель, индекс ММВБ превысил уровень 2000 пунктов, а индекс РТС обновил максимум с мая 2015 года, вплотную приблизившись к отметке 1020 пунктов. После того как нефтяные цены стали падать, уже 12 октября индекс ММВБ сдал рубеж 2000 пунктов, а индекс РТС опустился ниже 1000 пунктов.

ЕЦБ на заседании 20 октября оставил неизменной кредитно-денежную политику, сохранив основные ставки и подтвердив планы продолжения выкупа активов на сумму €80 млрд в месяц, по крайней мере до конца марта 2017 года. В итоге инвесторы усилили распродажи евро, что привело к укреплению доллара и оказало давление на нефть. В конце месяца нефтяные цены продолжили снижение и ко 2 ноября опустились до $47 за баррель Brent, из-за этого с точки зрения котировок акций октябрь в итоге оказался неудачным месяцем.

В нынешнем же феврале то обстоятельство, что за месяц мировые цены на нефть практически не изменились, привело к почти одинаковому курсу рубля в начале и конце месяца. 2 февраля доллар стоил 58,56 руб., а 28 февраля — 58,45 руб.

Что будет с курсом рубля

В своем прогнозе на февраль мы отмечали следующее. Прошлый год доллар на российском рынке завершил с показателем 61,27 руб. При этом в течение 2016 года курс рубля испытывал грандиозные изменения. Начался год со снижения мировых цен на нефть. Первые пять торговых дней января оказались для нефтяных фьючерсов худшими в истории торгов этим финансовым инструментом. К 12 января цена нефти снизилась на 17%. Баррель североморской Brent 18 января стоил $27,67. Последний раз нефть дешевле $28 стоила в ноябре 2003 года. Российская экономика реагировала соответственно: котировки доллара достигали 84 руб. К 21 декабря нефть по сравнению с серединой января подорожала в два раза. За доллар давали уже менее 61 руб. (с начала года рубль укрепился примерно на 25%). Январь доллар закончил с показателем 60,08 руб.

При этом весь месяц он в основном стоил дешевле 60 руб., так как нефть показывала хорошие результаты: за баррель Brent давали больше $55.

Однако к концу января игроки на российском валютном рынке стали рассуждать о том, что против рубля должно играть намерение российских властей покупать валюту при превышении цены нефти, заложенной в бюджете ($40 за баррель), а, по расчетам Минфина, при нынешней цене нефти рубль должен быть слабее на 10%. Покупки валюты по бюджетным соображениям могут начаться уже в феврале. Из-за валютных интервенций властей доллар в феврале не будет дешевле 58 руб.

Прогноз можно считать в целом сбывшимся, потому что на 28 февраля официальный курс доллара составлял 57,94 руб., однако к вечеру 28 февраля на российском валютном рынке за доллар давали уже 58,45 руб.

Весь месяц курс рубля определялся мировыми ценами на нефть, несмотря на то что российские власти продолжали заявлять, что в нынешних условиях зависимость курса национальной валюты от нефтяных цен должна снизиться. А так как эти цены не обнаруживали такой уж выраженной тенденции к росту, курс доллара, который в середине февраля снижался до 56,55 руб., в конце месяца стал повышаться. Тем более что российские власти давали понять, что слишком сильное укрепление рубля нежелательно — не говоря уже о том, что Минфин в феврале действительно приступил к покупке валюты.

Наш прогноз: происходившее в феврале приведет к тому, что в марте доллар на российском валютном рынке не будет стоить дешевле 57 руб.

Что будет с российскими ценами

В своем прогнозе на февраль мы отмечали следующее. Инфляция в России в последние годы в основном росла: например, в 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году,— было 6,1%, стало 6,6%. Продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. 2013-й стал годом классической инфляционной инерции. В результате цены выросли на 6,5%. ЦБ полагал, что в 2014 году темпы роста цен замедлятся и инфляция не превысит 5%. Однако продавцов и покупателей переубедить оказалось трудно, и в итоге за 2014 год потребительские цены выросли на 11,4%, а продовольственные товары подорожали вообще на 15,4%.

Российские власти рассчитывали на замедление темпов роста цен и в 2015 году, официальной целью были 8%. Однако российские граждане не ждали заметного замедления темпов роста цен, а российские продавцы уже нашли оправдание для постоянного пересмотра ценников, прежде всего из-за падения курса рубля. Только за первые 12 дней января 2015 года цены выросли почти на 1%. Готовность продавцов повышать цены, а покупателей — с этим мириться привела к тому, что российская инфляция в 2015 году составила 12,8%. В 2016 году потребители и продавцы вели себя скромно, и цены выросли на 5,4% — это в два с лишним раза меньше, чем в 2015 году. При подсчете декабрь к декабрю цены на продовольственные товары без плодоовощной продукции увеличились на 6%, а цены на непродовольственные товары — на 6,5%.

В нынешнем январе российская инфляция продолжила наметившуюся в прошлом январе тенденцию к замедлению и цены выросли всего на 0,6% против прошлогодних 1%. Граждане уже привыкли к замедлению темпов роста цен и тратили деньги очень осторожно, а продавцы в таких условиях избегали слишком уж активно повышать цены, а на некоторые продовольственные товары их даже снижали.

В связи с осторожностью продавцов и покупателей цены в феврале вырастут на 0,3%, полагали мы.

Наш прогноз можно считать сбывшимся, потому что за месяц цены выросли на 0,2% — c начала года инфляция составила 0,8% (в прошлогоднем феврале было 0,6% и 1,6%). Лидерами подорожания стали репчатый лук (рост цен на 4,8%), картофель (3,1%) сливочное масло (на 1,7%).

Таким образом, уже второй год в России продолжается тенденция, при которой темпы инфляции в два раза ниже прошлогодних. Можно заметить, что сейчас в индустриальных странах, прежде всего в Германии и США, напротив, обнаружилась тенденция к ускорению инфляции, чему они должны быть очень рады, так как несколько лет подряд они рассуждали об опасности дефляции.

Наш прогноз: так как продавцы и покупатели уже привыкли к относительно низкой инфляции, в марте потребительские цены вырастут на 0,2%.

Что будет с ценами на нефть

Наш прогноз на февраль выглядел следующим образом. 2012 год показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка). 2013 год закончился с ценой барреля североморской Brent $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. К концу 2014 года спекулянты на мировом нефтяном рынке развернули масштабную игру на понижение цены нефтяных фьючерсов, напомнившую события конца 2008 года. Закончился год с показателем $57,33 за баррель Brent — за год нефть подешевела на 48%.

Играя на понижение, нефтяные спекулянты ссылались на то, что ФРС все-таки ужесточила денежную политику, доллар в результате подорожал, а если дорожает доллар, то нефть, которая на мировом рынке продается только за американскую валюту, должна дешеветь. В 2015 году спекулянты продолжали придерживаться своей традиционной политики, согласно которой цена на нефть и курс доллара должны двигаться в противоположных направлениях. 18 марта цена Brent упала до $53 за баррель. В итоге с 17 февраля по 17 марта мировые цены на нефть упали на 16%. А 24 августа баррель Brent подешевел на 6,1%, до $42,69. Игроки на нефтяном рынке исходили из того, что американская ФРС повысит процентную ставку, поэтому доллар должен дорожать, а нефть, соответственно, дешеветь. В начале 2016 года цены на нефть рухнули и за баррель давали меньше $30, потом нефть начала дорожать, и в конце года ее стоимость составляла $55 за баррель. Спекулянты сыграли на решении членов ОПЕК 30 ноября впервые за восемь лет сократить производство нефти, до 32,5 млн баррелей в сутки, и в этот день мировые цены на нефть взлетели сразу на 8%.

В нынешнем январе спекулянты действительно рассуждали о том, что члены ОПЕК могут и не сократить производство, а если сократят, то рост американской нефтедобычи это сокращение перекроет. Месяц закончился с показателем $55,2 за баррель Brent. При этом в последний день января цены снижались после известия о том, что за месяц в США значительно выросло число буровых установок.

В первый день февраля нефтяные спекулянты решили, что члены ОПЕК в основном выполняют договоренность о сокращении добычи. И Россия в январе свою добычу тоже снизила. В результате баррель Brent подорожал почти до $57.

В феврале спекулянты продолжат рассуждать о соотношении добычи США и ОПЕК, поэтому цены не будут ниже $53 за баррель. Прогноз полностью сбылся, потому что месяц закончился с ценой барреля Brent в $55,93.

Весь февраль нефтяные спекулянты рассуждали о том, что ОПЕК и Россия действительно снижают добычу и это должно помогать ценам. В то же время предложение нефти на мировом нефтяном рынке по-прежнему превышает спрос, и цены так уж расти не должны, поэтому разворачивать игру на повышение цен нефтяных фьючерсов преждевременно.

Наш прогноз: в марте такие рассуждения не потеряют обоснованности, и за баррель Brent не будут давать больше $58.

Что будет с курсом доллара к евро

Наш прогноз на февраль звучал так. После избрания Дональда Трампа президентом США в ноябре прошлого года в мире началось значительное укрепление доллара. Инвесторы и спекулянты сочли, что рост бюджетного дефицита в США приведет к росту процента по облигациям американского казначейства, а это привлечет иностранный капитал и вызовет рост курса доллара в связи с увеличением спроса на него, так как облигации продаются только за американскую валюту. Кроме того, увеличение госрасходов вызовет ускорение инфляции в США, что побудит ФРС повышать процентную ставку, и это тоже привлечет иностранный капитал в соответствии с теорией, согласно которой курсы валют определяются разницей в процентных ставках в странах, в которых эти валюты ходят. ЕЦБ и Банк Японии, сочли спекулянты, ставки не повысят, поэтому курсы евро и иены расти не будут.

Кроме того, спекулянты решили, что дополнительный спрос на доллары может создать заявленная Трампом цель с помощью снижения налогов побудить американские корпорации перенести производство из других стран в США. В самом начале января доллар продолжил свое укрепление. Но потом началась распродажа долларов после того, как Дональд Трамп заявил, что в современном мире все страны занимаются девальвацией собственных валют с целью повышения конкурентоспособности и сильный доллар очень мешает США в торговле, прежде всего с Китаем. Игроки на мировом рынке решили, что американские власти могут попытаться искусственно снизить курс доллара, чтобы бороться с импортом и создавать новые рабочие места, расширяя производство на внутренний рынок и экспорт. В итоге январь кончился с курсом $1,08 за евро.

В феврале спекулянты продолжат рассуждать о том, что детали бюджетной политики Дональда Трампа еще не ясны и, когда произойдет расширение бюджетных расходов и сокращение налогов, неизвестно. Не ясно и то, каким образом американские власти могут искусственно снизить курс доллара. В этих условиях спекулянты воспользуются своим январским опытом игры на понижение курса американской валюты — хотя бы потому, что словосочетание "девальвация доллара" звучит зловеще и эффектно.

Рассуждения о девальвации приведут к тому, что евро в феврале не будет стоить дешевле $1,06.

Прогноз можно считать сбывшимся, потому что 28 февраля евро стоил почти точно $1,06, а накануне заметно превышал эту отметку.

В феврале игроки на валютном рынке обращали внимание на то, что индекс Dow Jones 12 торговых сессий подряд ставил абсолютные рекорды (впервые с 1987 года), президент Трамп 10 февраля объявил, что раскроет детали "феноменального плана по снижению налогов", а ФРС не исключила, что в марте может повысить процентную ставку. Так что при всех девальвационных рассуждениях доллар не может быть слабым.

Наш прогноз: ожидания плана Трампа и действий ФРС приведут к тому, что евро в марте не будет стоить дороже $1,07.

Эксперты

Дмитрий Шатохин, член комитета Совета федерации по бюджету и финансовым рынкам:

1. Курс рубля в марте по инерции продолжит снижение. В течение месяца он будет в коридоре 55-58 руб. за доллар, но в апреле-мае американская и европейская валюты свое отыграют. Причины предстоящей девальвации рубля — оживление экономики, увеличение кредитования по стране, бюджетные инвестиции.

2. Инфляция будет незначительной, на уровне 0,2-0,3%, традиционно меньше, чем в январе и феврале, когда прошли, в том числе, индексации социальных выплат, изменение тарифов. Инвестиции только набирают оборот, курс рубля продолжает укрепляться — это все "подсушивает" инфляцию. Поводом для незначительного подогрева может стать увеличение количества выданных кредитов физлицам.

3. Страны ОПЕК выполняют свои обязательства по сдерживанию добычи, это должно влиять на рост цены, но экономика США, в том числе и добывающие предприятия, достаточно активна и агрессивна, поэтому все-таки снижение небольшое, но будет. Последние годы показывают, что в марте скачков не бывает, поэтому прогноз — небольшое, но все же снижение цены барреля нефти до $53-55.

4. Доллар будет укрепляться. Причина — в хороших новостях из-за океана. Сокращение, хоть и незначительное, госдолга США, безработицы, рост экономики. Укрепит курс доллара и выступление Трампа перед Конгрессом США. Бизнес ожидает налоговые послабления, стимулирование экономики, США будут делать ставку на свою национальную валюту.

Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономике УК "Альфа Капитал":

1. В марте курс будет 59 руб. за доллар, если с ценами на нефть ничего не случится. Не исключена вероятность, что рубль может подойти к отметке и в 60 руб. Но выше 60 он вряд ли поднимется.

2. Инфляция в марте замедлится. И по году она составит около 4,5%. Если с рублем ничего не случится. Второй момент — изменение потребительского поведения. Пока инфляция замедляется в основном потому, что люди большую часть дополнительных доходов стремятся сберегать. Если ситуация изменится, это может оказать серьезное давление на цены. И в этом основной риск для инфляции.

3. Нефть будет стоить $54-55 за баррель. Данные по добыче и инвестициям, которые будут выходить, могут насторожить инвесторов в том смысле, что сокращение добычи ОПЕК дало лишь временное облегчение. Сейчас на рынке неустойчивый баланс спроса и предложения.

4. Евро будет стоить около $1,07. Паритета, скорее всего, не будет. Большого потенциала для серьезных изменений не вижу. Фундаментально, с учетом улучшения показателей торгового баланса, евро как долгосрочная идея мне больше нравится. Ослабление евро, которое мы видели, зашло слишком далеко. Европа превратилась в мощный экспортный регион.

Андрей Бунич, глава "Союза предпринимателей и арендаторов России":

1. Надеюсь, что в марте все же произойдет небольшое понижение курса рубля, которое немного приблизит рубль к идеальному соотношению. Не думаю, что это будет резкое снижение, скорее в пределах 1-1,5 руб.

2. Когда национальная валюта обесценивается, то это не всегда приводит к росту цен. Все зависит от управления, скорее от безграмотного управления. Но большого роста инфляции в марте не будет, так как у населения просто нет денег. Наступил объективный предел — когда нет денег, то рост цен невозможен. А вот снижаться инфляция перестанет, так как растут тарифы. Поэтому в марте будет небольшое увеличение, на 1-1,5%.

3. Рост мировых цен на нефть маловероятен. В лучшем случае они останутся на нынешнем уровне — $55-57 за баррель. Дело в том, что все ждут роста добычи сланцевой нефти в США. Также все следят за ОПЕК. Участники формально соблюдают договоренность — сокращают добычу, но не сокращают экспорт, так как многим более важен именно экспорт. Поэтому пока все сохранится на нынешнем уровне и в рамках существующих договоренностей.

4.По идее евро должен вырасти, но он может еще перед этим и упасть. Печатание денег Европейским ЦБ не дает никакого результата. Уже все понимают, что эта политика оказалась неудачной. Для США тоже выгоден сильный евро, так как сильный доллар усложняет торговые отношения с Европой. Укрепление евро неизбежно, но в марте этого может не произойти. Соотношение доллар--евро останется на нынешнем уровне.

Владислав Кочетков, президент ГК "Финам":

1. Курс рубля относительно доллара составит 59,5 руб. за доллар, относительно евро — 62,7 руб. Две причины ослабления рубля — сезонные платежи в счет погашения внешнего государственного долга и рост индекса доллара в преддверии возможного повышения ставки ФРС.

2. Инфляция в марте будет на уровне 0,25%. Рост цен будет замедляться в виду жесткой монетарной политики Центробанка России и крепкой национальной валюты.

3. Цена нефти достигнет $57 за баррель из-за того, что ОПЕК и присоединившиеся к ним страны сокращают добычу. Для стабилизации спроса и предложения.

4. Отношение пары доллар--евро практически не изменится, так как есть признаки жесткой монетарной политики и в США, и в Еврозоне.