Оценка инвестиционной привлекательности фирмы

В заключение можно отметить, что зависимости и модели, представленные в данной статье, могут служить методической базой для инвестиционного анализа инновационного процесса внедрения системы интегрированного оперативного управления.

1. Хей Д., Моррис Д. Внутрифирменное планирование. СПб., 2002.

2. Эйтингон В.Н., Лихачева Л.Н., Князева И.Ю. Оперативное управление производством: анализ состояния и перспективы развития в переходной экономике // Организатор производства. Воронеж, 1999. Вып. № 2 (9). С. 45-52.

Поступила в редакцию 7.06.2008 г

Kinzalov A.A. The investment analysis of the innovation process of the operational planning integrated system. The methodical approach to investment analysis of the innovation process of the operational planning integrated system application is presented in the article. The development of the method has been carried out on basis of the system study of costs, linked to the realization innovations of this kind, as well as on the analysis of advantages, which ensure the implementation of the systems similar to the presented one.

Key words: investment analysis, innovation process, operational planning integrated system.

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ Д.Н. Малышев, Т.Н. Толстых

Определена инвестиционная привлекательность предприятия. Даны предложения по улучшению финансово-хозяйственной деятельности.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, финансово-хозяйственная деятельность.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации, т. е. деятельность любой фирмы так или иначе связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Таким образом, это является условием для обновления имеющейся материально-технической базы, наращивания объемов производства, освоения новых видов деятельности.

В настоящее время любое предприятие связано с использованием инвестиций, т. к. основной целью любого предприятия является увеличение объемов производства и увеличение прибыли [1, 2]. Поскольку предприятия, как правило, не располагают достаточными финансовыми ресурсами для поддержания производства на уровне требований динамично развивающегося рынка, перед ними всегда возникает двуединая задача: с одной стороны, обосновать перед будущими инвесторами привлекательность и необходимость модернизации или ввода новых основ-

ных фондов, а с другой - доказать привлекательность осуществления инвестиционных вложений.

На примере ООО «Улей-Авто» покажем важность оценки инвестиционной привлекательности предприятия, желающего осуществить инвестиционный проект (табл. 1).

В целях улучшения эффективности управления инвестициями ООО «Улей-Авто» был проведен анализ его финансового состояния.

Инвестиции могут направляться на развитие различных сторон предприятия, выбор которой определяется в зависимости от потребностей организации на настоящий момент времени. Общая отдача в виде полезности или прибыли, к которой стремятся рационально действующие субъекты хозяйственной деятельности, достигает наивысшего значения, когда отдача от вложения последней единицы ресурса в точности равняется величине понесенных издержек, необходимых для ее достижения.

ООО «Улей-Авто» создано в целях удовлетворения общественных потребностей

в результатах его деятельности и получения прибыли. Предприятие осуществляет следующий вид деятельности - оптовая и розничная торговля автомобилями марок Нуииёа1.

ООО «Улей-Авто» функционирует на основе различных источников финансового обеспечения (табл. 2). Основным является средства физических и юридических лиц. Они покрывают производственные и иные затраты, неся при этом прибыль, заранее согласованную договором. Предприятие располагает собственными средствами, которые представляют собой прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Она включает в себя чистую прибыль и амортизацию.

ООО «Улей-Авто» является малым предприятием, и в настоящее время здесь занято 47 работников. ООО «Улей-Авто» имеет четкую структуру и цели. Тем не менее даже самое успешное предприятие стремится к расширению объема производства и увеличению прибыли. Многим предприятиям не достаточно лишь собственных средств для этих целей, поэтому принимается решение о дополнительных инвестициях. Размер инвестиций и срок их окупаемости можно определить лишь после анализа финансового состояния предприятия и оценки инвестиционного проекта.

Целью ООО «Улей-Авто» на данном этапе является расширение занимаемой пло-

щади и техническое перевооружение автосервиса. Соответственно, анализ финансового состояния ООО «Улей-Авто» позволит оценить инвестиционную привлекательность рассматриваемого предприятия и определить целесообразность инвестиционных вложений.

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников. Основным источником финансирования является собственный капитал, в состав которого входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные по-

жертвования и др.). Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др.

Из таблицы видно, что на исследуемом предприятии основной удельный вес в источниках формирования активов занимает заемный капитал, хотя за отчетный период его доля снизилась на 9,7 %, а собственного, соответственно, увеличилась на 9,7 %.

Таблица 1

Конкуренты ООО «Улей-Авто» в г. Тамбове

Наименование Доля на рынке (%) Конкурентные преимущества компании

ООО «Тамбовагропромкомплект» 15 нет

ООО «Торговый дом «Мадонна» 15 нет

ООО «Реал-Сервис» 15 нет

ООО «Глобус-Моторс» 15 нет

Таблица 2

Анализ динамики и структуры источников капитала ООО «Улей-Авто»

Источник капитала Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, %

на начало периода на конец периода изменение на начало года на конец года изменение

Собственный капитал 2414 10916 +8502 5,9 15,6 +9,7

Заемный капитал 39072 59088 +20016 94,1 84,4 -9,7

Итого 41486 70004 +28518 100 100 -

Таблица 3

Динамика структуры собственного капитала ООО «Улей-Авто»

Источник капитала Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, %

на начало периода на конец периода измене- ние на начало периода на конец периода изменение

Уставный капитал 10 10 - 0,4 0,1 -0,3

Резервный капитал - - - - - -

Добавочный капитал - - - - - -

Нераспределенная прибыль 2404 10906 +8502 99,6 99,9 +0,3

Итого 2414 10916 +8502 100 100 -

Таблица 4

Динамика структуры заемного капитала ООО «Улей-Авто»

Сумма, тыс. руб. Структура капитала, %

Источник заемных средств на начало периода на конец периода изменение на начало периода на конец периода изменение

Долгосрочные кредиты - - - - - -

Краткосрочные кредиты 25506 38534 +13028 65,3 65,2 -0,1

Кредиторская задолженность 13566 20554 +6988 34,7 34,8 +0,1

В том числе: поставщикам и подрядчикам 8289 9607 +1318 21,2 16,3 -4,9

государственным внебюджетным фондам 97 30 -67 0,3 0,1 -0,8

по налогам и сборам 185 255 +70 0,5 0,6 +0,1

прочим кредиторам 4993 10443 +5450 12,7 17,8 +5,1

Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов

Доходы будущих периодов - - - - - -

Итого 39072 59088 +20016 100 100 -

Данные табл. 3 показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличилась сумма и доля нераспределенной прибыли. Уставный капитал не изменился. Общая сумма собственного капитала за отчетный период увеличилась на 8502 тыс. руб.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Из табл. 4 следует, что в течение анализируемого периода сумма заемных средств увеличилась на 20016 тыс. руб. В основном увеличение произошло за счет увеличения суммы краткосрочных кредитов и займов на 13028 тыс. руб. и увеличения кредиторской задолженности на 6988 тыс. руб. По состоянию на 1 октября 2006 г. предприятие имеет задолженность по налогам в бюджет и внебюджетные фонды на сумму 255 тыс. руб. Просроченная кредиторская задолженность

отсутствует. В общем, существенных изменений в структуре заемного капитала не произошло.

Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности.

Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие ассигнования вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия сырья, материалов, то это отрицательно скажется на финансовых

ротных активов - на 25386 тыс. руб. Основное изменение произошло за счет увеличения доли активов в сфере производства - на 7,5 %. Причиной увеличения остатков товаров на складе явилось расширение ассортимента и увеличение объемов реализации продаваемых товаров. Стоимость внеоборотных активов увеличилась за счет двух статей баланса: основные средства - 2378 тыс. руб. и незавершенное строительство - 760 тыс. руб.

Из табл. 6 видно, что за анализируемый период сумма основного капитала увеличилась на 52 %. Основными составляющими внеоборотных активов являются основные средства - 80,2 % и незавершенные капитальные вложения - 19,8 %, которые состоят из автомашин для демонстрационных поездок, не введенных в эксплуатацию.

Из табл. 7 видно, что основными составляющими текущих активов предприятия являются производственные запасы - 27 %, товары на складе - 27,1 % , дебиторская задолженность - 34,3 %. Однако имеются существенные структурные изменения: дебиторская задолженность возросла на 23,9 %, в

Таблица 5

Структура активов ООО «Улей-Авто»

Средства предприятия На начало периода На конец периода Прирост

тыс. руб. доля, % тыс. руб. доля, % тыс. руб. доля, %

Внеоборотные активы 5982 14,4 9114 13 +3132 -1,4

В том числе: основные средства 4928 11,9 7306 10,4 +2378 -1,5

незавершенное строительство 1048 2,5 1808 2,6 +760 +0,1

долгосрочные финансовые вложения - - - - - -

отложенные налоговые активы 6 0,02 - - -6 -0,02

Оборотные активы 35504 85,6 60890 87 +25386 +1,4

В том числе в сфере: производства 6836 16,5 16690 24 +9854 +7,5

обращения 28668 69,1 44200 63 +15532 -6,1

Итого 41486 100 70004 100 +28518 -

Таблица 6

Состав и динамика основного капитала ООО «Улей-Авто»

Средства предприятия На начало периода На конец периода Прирост

тыс. руб. доля, % тыс. руб. доля, % тыс. руб. доля, %

Основные средства 4928 82,4 7306 80,2 +2378 -2,2

Незавершенное строительство 1048 17,5 1808 19,8 +760 +2,3

Отложенные налоговые активы 6 0,1 - - -6 -0,1

Итого 5982 100 9114 100 +3132 -

результатах предприятия и его финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и предприятие ожидают финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.

Из табл. 5 видно, что за отчетный период структура активов анализируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала (внеоборотных активов) уменьшилась на 1,4 %, а доля оборотного, соответственно, увеличилась, причем за счет сферы производства. Общая стоимость имущества ООО «Улей-Авто» по состоянию на 1 октября 2006 г. составила 70004 тыс. руб. Стоимость имущества предприятия по сравнению с началом года увеличилась на 28518 тыс. руб. Значительное увеличение стоимости активов произошло в основном за счет прироста обо-

Таблица 7

Анализ динамики и состава оборотных активов ООО «Улей-Авто»

Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, %

Виды средств на начало периода на конец периода изменение на начало периода на конец периода изменение

Запасы 25633 33060 +7427 72,2 54,3 -17,9

В том числе: сырье и материалы 5290 16410 +11120 14,9 27 +12,1

готовая продукция и товары для перепродажи 19982 16501 -3481 56,3 27,1 -29,2

расходы будущих периодов 361 149 -212 1 0,2 -0,8

НДС по приобретенным ценностям 1185 131 -1054 3,3 0,2 -3,1

Дебиторская задолженность 3693 20897 +17204 10,4 34,3 +23,9

в том числе покупатели и заказчики 104 7205 +7101 0,3 11,9 +11,6

Краткосрочные финансовые вложения - 5000 +5000 - 8,2 +8,2

Денежные средства 4993 1802 -3191 14,1 3 -11,1

Итого 35504 60890 +25386 100 100 -

Таблица 8

Анализ состава и динамики прибыли ООО «Улей-Авто», тыс.руб.

Показатели Базисный Отчетный Изменение

Выручка (нетто) от реализации 204271 262535 58264

Себестоимость реализации товаров, работ, услуг 189231 227274 38043

Валовая прибыль 15040 35261 20221

Коммерческие расходы 13540 26301 12761

Прибыль (убыток) от продаж 1500 8960 7460

Проценты к уплате 231 1646 1415

Прочие операционные доходы 476 3877 3401

Прочие операционные расходы 1754 4437 2683

Внереализационные доходы 702 1138 436

Прибыль (убыток) до налогообложения 2500 7822 5322

Чистая прибыль (убыток) 1900 5945 4045

то время как значительно сократилась доля запасов за счет уменьшения готовой продукции, что свидетельствует об увеличении объема реализации за анализируемый период. Тем не менее запасы имеют наибольший удельный вес в оборотных активах и на начало отчетного периода, и на конец.

Обобщающим показателем экономических и финансовых результатов деятельности фирмы является прибыль. Прибыль - важнейший показатель, характеризующий финансовый результат деятельности предприятия. Прибыль как экономическая категория отражает чистый доход, созданный в сфере материального производства в процессе предпринимательской деятельности. Рост прибыли определяет рост потенциальных возможностей предприятия, повышает степень его деловой активности. По прибыли определяется доля доходов учредителей и

собственников, размеры дивидендов и других доходов.

То есть в отчетном периоде, по сравнению с базисным, предприятие значительно улучшило свое положение. Так, чистая прибыль предприятия в отчетном периоде возросла на 4045 тыс. руб. и составила 5945 тыс. руб. Это положительная тенденция. Рассмотрим, какие факторы повлияли на образование прироста чистой прибыли. Валовая прибыль предприятия увеличилась на 20221 тыс. руб. Это произошло в результате опережающего темпа роста объема продаж. Таким образом, в целом предприятие в отчетном периоде работало значительно эффективнее.

Финансовая устойчивость определяется наличием, правильным использованием и размещением средств для воспроизводства и развития своего экономического потенциала. Недостаточная финансовая устойчивость

приводит к отсутствию средств, неплатежеспособности и банкротству. Излишняя финансовая устойчивость отягощает капитал излишними запасами и резервами, не вовлеченными в оборот и не приносящими прибыль.

Таким образом, оптимальная финансовая устойчивость - это такая, которая обеспечивает относительную независимость финансового положения компании от рыночной конъюнктуры и поведения партнеров.

В условиях рынка, когда хозяйственная деятельность предприятия и его развитие осуществляются как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств, важную аналитическую характеристику приобретает финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников. Запас источников собственных средств - это запас финансовой устойчивости предприятия при том условии, что его собственные средства превышают заемные.

В отчетном периоде многие показатели финансовой устойчивости улучшились. Однако ни один из рассчитанных коэффициентов не соответствует нормативному значению. Это связано со значительным перевесом доли заемного капитала в структуре источников формирования активов, а именно: на начало отчетного периода доля заемного капитала ~ 94 %, а на конец ~ 84 %. Уменьшение доли заемного капитала по сравнению с базисным периодом (на 9,7 %) и обусловливает видимое незначительное улучшение значений коэффициентов.

Поскольку средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, его финансовое положение является неустойчивым, кроме того, характеризуется неплатежеспособносьтю и является неликвидным. Так, несмотря на увеличение стоимости имущества предприятия, его финансовая устойчивость ухудшилась по ряду показателей. Имея на балансе значительную по величине стоимость оборотных активов, предприятие нуждается в большей величине собственных оборотных средств, а также в долгосрочных заемных средствах, т. е. более мобильных средствах.

Все показатели, характеризующие платежеспособность, находятся на уровне ниже нормы, что опять же объясняется, в основном, наличием у предприятия значительной

суммы кредиторской задолженности. Это говорит о том, что на предприятии плохо организовано управление кредиторской задолженностью.

Предложения по повышению

инвестиционной привлекательности

По возможности сокращать задолженность предприятия, как дебиторскую, так и кредиторскую: несколько ужесточить политику предприятия к крупным дебиторам, высвобождая денежные средства, искать новые источники собственных средств для погашения кредиторской задолженности, не прибегая к заемным средствам и не затягивая предприятие в долговую яму.

Осуществлять экономию текущих затрат (на топливо, энергию, сырье, материалы и т. д.) Переменные затраты возрастают либо убывают пропорционально объему производства. Сокращение переменных издержек возможны за счет приобретения материальных запасов и конструкций по более низким ценам, снижения транспортных расходов и т. д. Постоянные затраты не следуют за динамикой объема производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, оклады управленческих работников, административные расходы и т. п. Снизить данные издержки возможно за счет пересмотра политики начисления амортизации, связанной с увеличением срока службы основных средств.

Стремиться к ускорению оборачиваемости капитала, а также к максимальной его отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала может быть достигнуто за счет рационального и экономного использования всех ресурсов, недопущения их перерасхода, потерь. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т. е. с прибылью.

Управлению финансами на предприятии отводится слишком малая роль. Это связано с тем, что предприятие существует сравнительно недавно, формы внутрифирменных отчетов еще не отработаны. По существу, управление финансами происходит на уровне бухгалтерской службы и руководителя предприятия. Поэтому необходимо организовать службу управления финансами и провести ряд мероприятий по улучшению фи-

нансового состояния в соответствии с данными рекомендациями.

1. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб., 2002.

2. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М., 2003.

Поступила в редакцию 7.06.2008 г.

Malyshev D.N., Tolstykh T.N. Enterprise investment appeal evaluation. In the article enterprise investment appeal is determined. Recommendations on financial and economic activity improvement are given.

Key words: investment appeal, financial and economic activity.

ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ НА ОСНОВЕ БЮДЖЕТНЫХ МЕТОДОВ

А. А. Уманец, М.С.Толстых

Рассмотрены особенности финансового планирования на предприятии. Представлена технология планирования, основанная на использовании бюджетных методов.

Ключевые слова: финансовое планирование, бюджет.

Целью финансового планирования на предприятии является достижение наилучших финансовых результатов, взаимоувязка параметров развития компании с наличными ресурсами, обеспечение способности компании своевременно отвечать по своим обязательствам (перед государством, персоналом, партнерами, финансовыми институтами, акционерами) [1, 2].

В ОАО «ТЭСВ» процесс финансового планирования имеет свои особенности. План на текущий год составляется по модели бюджетирования. Для организации системы анализа и планирования денежных потоков на предприятии создана современная система управления финансами, основанная на разработке бюджета. Бюджет является неотъемлемым элементом как общего процесса планирования, так и его финансовой части. В бюджет включается система функциональных таблиц, характеризующих доходы и расходы предприятия, показатели развития, прибыль, привлеченные средства, налоги, инвестиции и т. д. Эта система бюджетов полностью охватывает всю базу финансовых расчетов предприятия. Совокупность бюджетов находит отражение в годовом финансовом плане АО, где планируются денежные потоки, прибыли и убытки, состояние баланса предприятия, т. е. отражаются основные финансовые итоги работы предприятия.

Основной целью системы бюджетирования является эффективная организация процесса управления деятельностью Общества и его структурных подразделений (Бюджетных единиц) посредством планирования, контроля статей доходов и расходов и анализа финансово-экономических показателей.

Планированием занимаются следующие подразделения ОАО «ТЭСВ»:

- бюджетно-инвестиционный комитет (БИК) Общества, принимающий решения по бюджетам Общества и его Бюджетных единиц;

- оперативно-бюджетные комиссии (ОБК) БИК Общества, принимающие оперативные решения по вопросам исполнения бюджета Общества в бюджетном процессе;

- центры ответственности (ЦО) и Аналитические центры (АЦ) Общества, ведущие работу по разработке нормативов, контроля и анализа исполнения плана в разрезе отдельных статей;

- финансовая служба (ФС) Общества, осуществляющая оперативный контроль исполнения плана на различных уровнях;

- планово-экономическое подразделение (ПЭП) Общества, осуществляющее основную работу по планированию и консолидации бюджетов Бюджетных единиц в бюджет Общества;

- бюджетные единицы Общества - филиалы и структурные подразделения Обще-