Что будет с курсом рубля?

       Наступил сентябрь, и "Власть" предлагает экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что произойдет в сентябре с курсом рубля, какой окажется инфляция в России, как изменятся мировые цены на нефть, что произойдет с курсом евро по отношению к доллару. Но для начала оценим главное экономическое событие августа.

Главным экономическим событием августа следует признать очередной рекорд мировых цен на нефть — почти $50 за баррель. С начала года нефтяные цены выросли на 45%. Случившееся выглядит особенно эффектно, если вспомнить их историю. До 1971 года они падали (в 1960 году саудовская нефть стоила $1,5 за баррель, в 1970-м — $1,3). Затем начали быстро расти: в 1974 году за баррель давали уже $10. Новый взлет пришелся на рубеж 70-80-х, и в 1982 году баррель саудовской нефти стоил $32,5. Долгое время казалось, что такое уже не повторится, ведь тогда совпало множество факторов: всплеск инфляции в США, революция в Иране, ирано-иракская война. Более того, к 1998 году цены вернулись к уровню 70-х — $10-13. Однако затем начался новый рост, в 2004 году цены уже регулярно превышали $30 за баррель, и вот наконец в августе достигли $50.
       Настроения на рынке были соответствующие. Аналитик инвестиционной фирмы Investec Брюс Эверс заявил: "Если цены снизятся, это будет чудо. Они останутся сверхвысокими по крайней мере до будущего года. И разговоры о $50 за баррель являются чисто символическими, потому что это круглая цифра. На самом деле они могут пойти еще выше. Случись перебои с поставками из Ирака и Венесуэлы, и будет не меньше $70". Заместитель нефтяного министра Ирана Мохаммад Хоссейниан прямо указал: "Я думаю, цены останутся на уровне $50 за баррель. Все зависит от ситуации на Ближнем Востоке и роста спроса. ОПЕК делает все, что может, но у нас больше нет свободных мощностей. Пусть те, кто предъявляет спрос на нефть, его снизят — это единственный выход".
Откуда взялись рекорды? Становится все более очевидным, что сверхкрупную игру на нефти ведут западные инвестиционные фонды, в частности пенсионные. Как отметил один из самых известных нефтяных аналитиков Гэри Росс, глава нью-йоркской консультационной фирмы PIRA Energy, "цены идут туда, куда диктует им политика диверсификации инвестиционных портфелей пенсионных фондов": "Они занимаются нефтью по стратегическим соображениям — потому что нужно застраховаться от инфляции, а еще потому, что прибыльность торговли сырьевыми товарами в последние пять лет заметно превосходила прибыльность торговли акциями". Даже по официальным данным на финансовые фонды сейчас приходится 15% торговли нефтью на Нью-Йоркской бирже (два года назад было 10%). На самом деле, конечно, гораздо больше, потому что фонды обычно прикрываются посредниками в лице нефтяных трейдеров и банков. Естественно, когда в нефть идут большие деньги из инвестиционных фондов, на цены это влияет чрезвычайно — просто потому, что рынок нефтяных контрактов не так уж велик (по некоторым оценкам, он в тысячу раз меньше американского рынка акций). И остановиться в игре на повышение — значит потерять. По некоторым данным, в августе фонды готовы были продавать нефтяные контракты по $40 за баррель, но если и продавали, то снова вынуждены были покупать, потому что цена продолжала идти вверх.
       Как это часто бывает, спекулятивный рост цен вызвал вполне реальные последствия для мировой экономики. В частности, именно в августе глава американской ФРС Алан Гринспен снова повысил процентную ставку на 0,25 процентного пункта — до 1,5% годовых. Если учесть, что экономический рост США и без того замедляется, такой шаг свидетельствует о решимости любой ценой предотвратить инфляцию, вызванную прежде всего подорожанием нефти. Собственно, Гринспен этого и не скрывает: "Ускорению базовой инфляции в этом году содействовало сразу несколько факторов. Более высокие нефтяные цены, несомненно, повысили издержки производства товаров и услуг". Между тем повышение процентной ставки в США всегда ведет к оттоку краткосрочного иностранного капитала c развивающихся рынков, в том числе и из России. Так что для России август 2004 года хоть оказался и не совсем похожим на кризисный август 1998 года, но кое-какое сходство имеется.
       Как раз в августе правительство утвердило подготовленный ЦБ проект "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год", в котором говорится о том, что, несмотря на сверхвысокие цены на нефть, в нынешнем году с оттоком капитала и курсом рубля были проблемы. В первые месяцы года большое положительное сальдо внешнеторгового баланса и крупные заимствования российских компаний за рубежом привели к притоку иностранной валюты — рубль укрепился. ЦБ приходилось покупать валюту, чтобы она не слишком дешевела. Зато в марте--апреле валюту банк продавал — "в целях сглаживания резких колебаний курса, связанных с нестабильностью конъюнктуры мирового валютного рынка". И властям приходится готовиться к неожиданностям, накапливая доходы от нефти в стабилизационном фонде. На одном из августовских заседаний правительства был дан следующий отчет: если на 1 января объем стабфонда составлял 106 млрд рублей, то 1 июля — уже 229,2 млрд рублей. В июле в фонд было направлено еще 38,4 млрд рублей. Так что хоть здесь международные нефтяные спекулянты помогли российским властям.

СЕРГЕЙ МИНАЕВ ("Власть"), НИКОЛАЙ ВАРДУЛЬ ("Власть")

       
1. Что будет с курсом рубля?
       В своем прогнозе на август мы указали, что в этом месяце, который всегда вызывает у российских граждан мрачные ассоциации, ЦБ сделает все, чтобы курс остался стабильным, и доллар по-прежнему будет стоить немногим больше 29 руб. Прогноз полностью сбылся — доллар постоянно был дороже 29,2 руб., и ЦБ мог похвастаться валютной стабильностью.
       В проекте "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год", который Центробанк в августе передал в правительство, нет ответа на звучавшие в последнее время (в том числе из-за рубежа) призывы либо радикально повысить курс рубля, либо радикально снизить — ЦБ, мол, не может одновременно бороться с инфляцией и повышать реальный курса рубля, поэтому в России и инфляция недопустимо высока, и конкурентоспособность промышленности падает. Что касается валютного курса, то ЦБ, согласно проекту, в этом году продолжает "курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса, в соответствии с которым не устанавливаются количественные целевые значения курса рубля к иностранным валютам". И в будущем году будет действовать в том же духе. В частности, реальное укрепление рубля составит 8% — примерно столько же, сколько и в этом году. Таким образом, ЦБ не собирается ни радикально укреплять рубль, ни чрезмерно бороться за экономический рост, ограничивая его укрепление.
       Надо заметить, что призывы изменить курсовую политику сейчас обращены не только к нефтедобывающей России, но и, скажем, к нефтедобывающей Нигерии. Там центробанк тоже проводит политику "управляемого плавающего валютного курса" и тоже не особенно справляется с инфляцией. МВФ предлагает Нигерии оставить курс в покое, перейдя к полностью плавающему курсу, как в ведущих индустриальных странах. Правда, фонд признает, что при отказе от контроля над курсом национальной валюты существует опасность постоянного падения этого курса — граждане могут остаться крайне недовольны.
       Наш прогноз: в сентябре плавающий курс российского рубля останется под полным контролем ЦБ, и за доллар будут давать меньше 29,4 руб.
       
2. Что будет с российскими ценами?
       Мы прогнозировали, что официальная инфляция в августе составит 0,5-0,7%, хотя годовой план в 10% пока не выполняется. Официальные итоги августа пока не подведены, но по предварительным данным дефляции в нынешнем августе не было (в отличие от прошлого года), и цены выросли на 0,6%. Так что наш прогноз можно считать сбывшимся.
       Заметим, что за первые семь месяцев 2004 года инфляция в России составила 7%, то есть в среднем ровно по 1% в месяц. При этом по итогам июля Россию среди стран СНГ по темпам инфляции обогнал только Таджикистан — 1,1%. У Белоруссии и Грузии было по 0,9%, у Молдавии и Казахстана соответственно 0,3% и 0,2%. На Украине — 0%. В других странах наблюдалась дефляция. В Киргизии она составила 0,2%, в Азербайджане — 1,2%, в Армении — 2,5%. Но российские власти не теряют надежды. В проекте "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год" ЦБ указал, что в этом году план в 10% все-таки будет выполнен. Министр финансов Алексей Кудрин пошел еще дальше, заявив, что "возможно и нужно" снизить инфляцию в 2008 году до 3-4%: "Благодаря стабилизационному фонду мы можем сегодня планировать снижение инфляции из года в год, независимо от цен на нефть". Заметим, что вышеупомянутой Нигерии (у которой инфляция в последние годы заметно превышала 10%) МВФ рекомендует не только ввести свободно плавающий курс валюты, но и планировать инфляцию — тогда, мол, граждане поверят, что инфляция действительно снизится. Россия, как мы видим, инфляцию планирует изо всех сил. Однако, как признает МВФ, в развивающихся странах граждане верят планам не всегда.
Наш прогноз: в сентябре борьба за план продолжится, и официальная инфляция составит 0,7%.
       
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
       Мы прогнозировали, что август окажется для нефти не таким волшебным, как июль, и баррель Brent будет дешевле $37. Однако мы недооценили пенсионные и другие крупные финансовые фонды, развернувшие грандиозную игру на повышение нефти. Заметим, что они были готовы продавать американскую нефть по $40 за баррель (что соответствует цене североморской Brent как раз примерно в $37), но никак не получалось — одни продавали, другие покупали, и цены шли все вверх и вверх. Заметим также, что к концу месяца Brent все-таки подешевела до $40. В сентябре все ждут заседания ОПЕК, на котором могут быть увеличены квоты (представители картеля заявляют, что могли бы их вовсе отменить, только незачем — все равно их никто не соблюдает). Но главное, естественно, решение нефтяных спекулянтов — не пора ли прекратить игру на повышение.
       Наш прогноз: падение нефтяных цен в конце августа — еще не конец игры. За баррель Brent будут давать больше $39.
       
Что будет с курсом доллара к евро?
    В своем прогнозе на август мы указали, что мировые рынки сейчас не слишком беспокоятся об американском дефиците текущего платежного баланса, который часто используется для игры против доллара, так что евро будет стоить дешевле $1,22. Прогноз можно считать сбывшимся, потому что к концу августа за единую европейскую валюту давали $1,20-1,21. Случившееся в августе повышение процентных ставок в США сыграло свою роль. Дело в том, что, повышая ставку, глава ФРС Алан Гринспен боролся не только с той инфляцией, которую вызвали высокие цены на нефть, но и с той инфляцией, которую вызвал слабый доллар. Как пояснял в свое время Гринспен, "падение обменного курса доллара повысило цены на все импортные товары, следовательно, увеличило издержки производства": "Более слабый доллар также позволил фирмам, конкурирующим с импортными производителями, не слишком ограничивать себя в повышении цен. Это обстоятельство, по-видимому, подтверждает распространенную сейчас точку зрения, согласно которой в последнее время американские фирмы все в большей мере диктуют цены потребителям". Разумеется, ФРС не говорила прямо о том, что нужно повысить курс национальной валюты,— официальная точка зрения американских денежных властей заключается в том, что курс должен определяться рынком. Повышение ставки всего лишь должно снизить чрезвычайный потребительский спрос на американские товары, позволяющий производителям задирать цены. Но ясно, что подорожание доллара увеличит конкуренцию со стороны импортных товаров, так что американские производители станут вести себя поскромнее.
       Дополнительно доллару помогло падение цен на нефть в конце месяца. Как отмечали биржевые аналитики, более низкие цены на нефть помогают американскому экономическому росту — следовательно, американской валюте.
       Наш прогноз: в сентябре все будут смотреть на рост экономики США и процентные ставки, так что доллар останется относительно крепким. За евро будут давать меньше $1,23.

Валерий Драганов, председатель комитета Госдумы по экономической политике:
       1. Соотношение рубль/доллар останется стабильным, несмотря на начало нового политического сезона. После банковского кризиса все успокоилось, тревожные ожидания сменила стабильность. Поэтому колебания курса едва ли будут сильнее, чем в августе.
       2. Инфляция будет чуть-чуть выше летней из-за сезонного фактора: начало учебного года, конец отпусков. Но сильно она не изменится. В тех же отпусках люди поиздержались.
       3. В сентябре-октябре вопрос снижения цены на нефть не стоит. По крайней мере, до выборов президента США она падать не будет. Плюс существенный фактор риска, плюс ОПЕК не дает надежного знака, что будет бороться за удерживание цены. Поэтому не исключено и резкое повышение.
       4. Доллар будет отставать от евро примерно такими же темпами, как в последние месяцы. Хотя экономическая обстановка в США благоприятна, на внешнем рынке доллар в ближайшее время не наберет достаточных оборотов. В более отдаленном будущем — наберет и начнет догонять евро.
       
Олег Сысуев, первый зампред совета директоров Альфа-банка:
       1. Курс будет определять наметившаяся в последнее время тенденция сдерживания рубля Центробанком. Хотя рубль объективно выше нынешнего курса, вероятно, он продолжит плавное снижение. Масштабы этого будут не очень большими, скорее всего, даже малозаметными — порядка 20-30 копеек.
       2. Инфляция серьезно не изменится. На нее будет влиять повышение цен на нефть и другие энергоносители. Рынок уже ждет развития событий. Но за прогнозируемый правительством уровень инфляция, скорее всего, не выйдет.
       3. Сильные мира сего пытаются сдерживать цену на нефть из-за войны в Ираке и сокращения поставок из России. У нас на объем экспорта сильно влияет власть, а она заинтересована, чтобы не было претензий со стороны мирового сообщества. Но большой роли это не сыграет, цена нефти останется высокой.
       4. Есть ощущение, что приближение президентских выборов в США все-таки сильно будет влиять на соотношение доллара и евро. Похоже, намечается тенденция укрепления американской валюты.
       
Андрей Бунич, президент Союза предпринимателей и арендаторов России:
       1. Курс будет на уровне 29-29,1 руб. за доллар. Золотовалютные резервы вполне позволяют ЦБ сдерживать его. Единственная причина, по которой могут происходить короткие интервенции на валютном рынке,— ползучее продолжение банковского кризиса и вызванные этим спекулятивные действия.
       2. Инфляция составит не более 1%. При нынешней экономической ситуации можно сказать, что это вообще не является инфляцией как таковой.
       3. Цены на нефть останутся высокими вплоть до президентских выборов в США. Повышение нефтяных цен уже сгубило не одного президента. Кроме того, в данной ситуации разыгрывается и "иракская карта" — идет сокращение поставок нефти из Ирака.
       4. Евро останется на уровне $1,2 — это промежуточный оптимум на некоторое время. Мелкие колебания не будут иметь значения. Впоследствии возможны изменения, если учесть отношения США со странами, находящимися в зоне евро.
       
Леонид Абалкин, директор Института экономики РАН:
       1. В этом месяце радикальных скачков курса рубля по отношению к доллару произойти не должно. Он будет стабильным, возможны только небольшие колебания в районе 29 руб. плюс-минус пара пунктов.
       2. Уровень инфляции составит не более 1%. Повышения цен на бензин не ожидается, взрывная волна прошла. Никто не будет рисковать новым взвинчиванием цен, особенно учитывая то, какой это получило общественный резонанс.
       3. Ситуация вокруг ЮКОСа никак не повлияет на мировые цены на нефть, скорее это отразится на курсе акций компании. Иракские события тоже на них не скажутся. Так что цены на черное золото останутся на прежнем уровне.
       4. Курс доллара по отношению к евро будет немного расти. В США провели правильную политику — подняли процентную ставку. Так что в сентябре на российском рынке мы будем наблюдать соотношение 29,2 руб./$ к 35,8-36 руб./€.