Защитная сторона медали

Золото с трудом восстанавливает привлекательность в глазах инвесторов. На протяжении 2013 года росла уверенность в скором восстановлении развитых экономик, сокращении инфляции, и "золотые" биржевые фонды впервые в истории показали чистое сокращение активов. Первые месяцы нового года показали, что расставаться с традиционным защитным активом было рано.

Вчера World Gold Council (WGC) опубликовал исследование по мировому производству и потреблению золота по итогам 2013 года. В четвертом квартале прошлого года потребление золота снизилось по сравнению с аналогичным периодом предшествующего года на 30%, до 857,8 т. Из-за снижения цены в денежном выражении объем спроса упал почти вдвое — до $35,2 млрд. За весь год потребление золота составило 3,76 тыс. т (снижение — 15%), это минимальное значение с 2009 года.

Основной причиной падения мирового потребления золота стал снизившийся инвестиционный спрос. По данным WGC, спрос на золото со стороны инвесторов снизился за год на 66%, до 773,3 т — минимального значения с 2007 года, когда он был на уровне 665 т. Промышленность смогла лишь частично компенсировать падение спроса со стороны инвесторов. Промышленный спрос вырос на 14%, до 2,62 тыс. т.

Впервые за свою историю биржевые фонды (ETF), инвестиционная декларация которых ориентирована на вложение в золото, по итогам года стали его нетто-продавцами. По итогам 2013 года активы таких фондов сократились на 881 т, при этом пик продаж пришелся на второй квартал, за который было продано более 420 т. В предыдущие десять лет фонды всегда фиксировали положительный результат, что позволило к концу 2012 года довести суммарные активы таких ETF до максимального значения — 2644 т. По словам управляющего портфелем Allianz Investments Марианны Ткаченко, в 2013 году экономики развитых стран начали демонстрировать тенденцию к восстановлению и на рынке прижились идеи о скором сворачивании монетарных стимулов центральными банками этих стран и замедлении инфляции. "Идея обесценения денег становилась менее популярной, а вместе с ней и приток инвестиций в золото",— отмечает госпожа Ткаченко. По ее словам, интерес инвесторов переключился на акции компаний развитых стран, в первую очередь США, Европы и Японии.

При этом на рынке сложилась уникальная ситуация: на фоне снижающегося спроса на паи "золотых" ETF спрос на слитки, инвестиционные монеты и медали со стороны частных инвесторов вырос. По данным WGC, за год были куплены рекордные 1,654 тыс. т физического инвестиционного золота, это почти на треть больше, чем годом ранее. Паи ETF и физическое золото — два совершенно разных рынка, поясняет партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. В случае ETF основными покупателями являются институциональные или профессиональные инвесторы, которые прежде всего ориентируются на макроэкономические показатели. Физическое золото покупают частные лица. "Львиная доля покупок физического металла приходится на Китай, Индию и арабские страны, поскольку для покупателей этих регионов золото является прежде всего средством увода сбережений из банковской и налоговой системы",— отмечает Оксана Кучура. По словам начальника инвестиционного департамента управляющей компании "Капиталъ" Алексея Белкина, на предпочтения китайцев и индийцев накладывается низкая доступность других продуктов финансовой системы для физических лиц.

Впрочем, в текущем году инвестиционный спрос может вырасти не только за счет частных инвесторов, но и институциональных. "За последний месяц отток из ETF приостановился, что позволяет рассчитывать на восстановление спроса по итогам года",— отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики "Альфа-Капитала" Владимир Брагин. По словам начальника отдела портфельного управления УК "Райффайзен Капитал" Владимира Веденеева, возросшие риски стабилизации финансовых систем развивающихся рынков в условиях замедления темпов роста экономик этих стран и девальвации национальных валют могут побудить инвесторов увеличить вложения в ETF-фонды. Это отчасти подтверждает статистика начала 2014 года: за первые месяцы запасы золота у крупнейшего в мире фонда SPDR Gold Trust выросли на 3 т, до 801,3 т.