Незанимательные настали времена

Взлет доходности гособлигаций до 10% годовых заставил Минфин уже второй раз с начала года отказаться от проведения аукционов по размещению ОФЗ. Откладывают привлечение средств и корпоративные заемщики. Для инвесторов ставки стали привлекательными, однако ожидания дальнейшего падения котировок в ближайшие дни удерживают их от покупок. При этом высокие рублевые цены на нефть, обеспечивающие доходы бюджета, позволяют Минфину не спешить с заимствованиями.

Фото: Константин Кокошкин, Коммерсантъ

Минфин вновь отказался от проведения аукционов по размещению ОФЗ. Так же как и неделю назад, это сделано «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».

Начало года в целом оказалось негативным для российского финансового рынка на фоне роста геополитических рисков. Помимо обвала на акции и резкого ослабления рубля (см. “Ъ” от 25 января) взлетели и ставки долгового рынка. Согласно данным Московской биржи, доходность коротких гособлигаций уже превышает 10% годовых, длинные гособлигации торгуются с доходностью 9,6–9,8% годовых. Вместе с тем еще две недели назад доходность коротких госбумаг составляла 8,5–8,7% годовых, долгосрочных — на уровне 8,5% годовых.

Январь — традиционно слабый месяц для размещений.

В этом году на фоне роста волатильности эмитенты также снизили свою активность. По данным ежедневной отчетности Московской биржи, крупные выпуски (объемом больше 100 млн руб. и исключая краткосрочные облигации ВТБ и ВЭБа) размещали только Сбербанк и ВТБ, прежде всего в виде инвестиционных облигаций, а также небольшие эмитенты («Сибнефтехимтрейд», Новосибирский завод резки металла). На прошлой неделе перенес размещение субординированных облигаций Сбербанк, а на этой неделе отложила выпуск компания «А Девелопмент».

Общий объем размещений в первом квартале запланирован в размере 700 млрд руб. С учетом уже проведенных размещений на первой рабочей неделе (на 28,5 млрд руб.) в оставшиеся аукционные дни министерство должно будет размещать в среднем по 84 млрд руб. Впрочем, строгих обязательств у Минфина нет, и в прошлом году при ухудшении конъюнктуры ведомство также отказывалось от аукционов даже в условиях неисполнения текущего плана.

Пока на суверенной рублевой кривой высока геополитическая премия, вряд ли стоит ожидать возобновления проведения аукционов, считают участники рынка. По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, Минфин «традиционно не любит предоставлять значительные премии, без которых в настоящий момент будет сложно провести успешные размещения». Кроме того, по словам эксперта, при текущей высокой рублевой цене нефти «потребности во внутренних госзаимствованиях невысоки». Так, по данным Reuters, в начале недели рублевая цена российской нефти Urals на мировом рынке обновила исторический максимум, достигнув 70,5 тыс. руб. за баррель. С начала года нефть подорожала более чем на 22%, по сравнению с показателем начала 2021 года цены выросли в 1,9 раза.

Рост геополитической напряженности существенно снизил количество инвесторов, которые хотели бы сейчас войти в российские облигации.

Аналитики «ВТБ Капитала», ссылаясь на данные НРД, отмечают, что чистый отток средств нерезидентов с рынка ОФЗ на прошлой неделе составил 53,9 млрд руб. При этом иностранные инвесторы выходили в основном из среднесрочных и длинных бумаг.

По словам начальника отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимира Малиновского, «потенциальные покупатели занимают выжидательную позицию в поисках хоть каких-то сигналов по стабилизации ситуации». При этом, по его оценке, уровни доходности уже устраивают многих, «но опасения, что цены на рынке могут быть еще ниже, отталкивают их от покупок».

Глава отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Николай Рясков полагает, что выход эмитентов на рынок произойдет в случае стабилизации сегмента ОФЗ. Для этого, добавляет он, нужно «увидеть снижение волатильности на рынке российских ценных бумаг и снижение геополитической напряженности в противостоянии РФ с НАТО и США».