Погасил "бобры" — спас ликвидность

Банк России вчера опубликовал очередные данные о состоянии денежной базы в широком определении на 1 ноября 2007 года. Она сократилась на 4%, тем временем в этом показателе наиболее интересна на этот раз не динамика, а структура. Банковские облигации Банка России (ОБР, более известные на рынке как "бобры") в структуре денежной базы, то есть находящиеся вне контроля ЦБ, составляют лишь 0,44% от нее (см. график) против 7,9% в сентябре, 7,6% в августе и 2,5% в январе. Проблемы с банковской ликвидностью с сентября 2007 года практически уничтожили популярный инструмент стерилизации денежной массы ЦБ — за два месяца объем обращающихся на рынке облигаций сократился почти в 20 раз, на 1 ноября 2007 года "бобров" на рынке обращается на сумму 19,3 млрд руб.— против 375,2 млрд руб. на 1 августа.

Происходящее было непредставимо еще в июне 2007 года, когда ЦБ проводил последний крупный аукцион по продаже ОБР — предложение "бобров" составляло 350 млрд руб., но банки, главным образом Сбербанк России, приобрели бумаг лишь на 220 млрд руб. Погашение прежних траншей облигаций шло по старому графику. Но если еще в августе 2007 года инвесторы, купившие "бобры" на июньском аукционе, еще имели какой-то резон держать их в активах, дожидаясь хотя бы даты "пут-опциона" — возможности погасить бумаги досрочно, 13 декабря, то уже в сентябре передача облигаций ЦБ в операциях репо стала выгоднее. Фактически "бобры" как инструмент влияния на состояние ликвидности при выросших ставках на рынке исчерпали себя — новые транши ОБР в октябре размещались уже на сумму 5 млрд руб., что в масштабах рынка — нисколько.