Методические основы разработки финансовых стратегий в трудах отечественных и зарубежных авторов

тельное, поступательное развитие. Мировые кризисные явления не оказали, исходя из данных макроэкономической статистики, существенного негативного влияния на деятельность кредитных организаций, ускорив лишь процесс консолидации активов, укрупнения финансовых структур. Сохранение основных пропорций структуры активов и пассивов свидетельствует об определенном уровне зрелости всей отечественной банковской системы. Проблема же недостаточного финансирования предприятий, в том числе обрабатывающего сектора, лежит не только в области финансов, но и общей экономической ситуации в России на современном этапе.

J.S. Ezrokh

The analysis of some macroeconomic tendencies of bank entrepreneurship in Russia at the present stage

In article features of forming of resource base and an investment portfolio are analyzed: macroeconomic statistics of the Russian banking sector for last decade, including quantity characteristics of the credit organizations, amounts and structure of the carried-out transactions.

Keywords: commercial bank, assets and liabilities of bank, statistician of banking sector.

УДК 336.6

С.С. Назаренко, аспирант,

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВЫХ СТРАТЕГИЙ В ТРУДАХ ОТЕЧЕСТВЕННЫХ И ЗАРУБЕЖНЫХ АВТОРОВ

Проведен анализ существующего методического инструментария формирования финансовой стратегии. Выявлены сильные и слабые стороны существующих моделей.

Ключевые слова: финансовая стратегия, модели финансовых стратегий.

Финансовая стратегия — это подсистема общей стратегии компании, которая в виде адекватной программы действий представляет собой комплекс глубоко проработанных стратегических решений в области эффективного использования и привлечения финансовых ресурсов [5]. На Западе под финансовой стратегией принято понимать процесс, который приводит в соответствие внешние источники финансовых ресурсов со стратегией корпоративного становления, развития и расширения [7].

Авторский анализ российских и зарубежных источников, а также опыта работы корпораций, осуществляющих свою деятельность на терри-

тории Российской Федерации, позволил выделить три зарубежные модели финансовых стратегий, которые потенциально применимы для российских компаний (табл. 1).

1. Матрица финансовых стратегий Ж. Франшона и И. Романе.

2. Концепция стратегического управления Артур Д. Литл (ADL/LC).

3. Матрица финансовых стратегий, базирующаяся на модели устойчивого роста (модель SDR) и экономической добавленной стоимости (EVA).

Таблица 1

Сравнительный анализ зарубежных моделей разработки финансовой стратегии предприятия

Модель Концепция подхода Финансовые показатели Достоинства Недостатки

Матрица Франшона и Романе Стратегическое финансовое позиционирование на основе оценки финансовых результатов. Результаты хозяйственной, финансовой и хозяйственно-финансовой деятельности. Получение понятной стратегической карты развития компании в области финансов. Трудность и субъективность стратегического позиционирования Не учтены стадии жизненного цикла

Модель ADL/LC Определение естественных, специфических и уточненных стратегий на основе финансовых показателей с целью формирования сбалансированного бизнес-портфеля с учетом стадии жизненного цикла. Уровень инвестиций, средневзвешенная норма прибыли на чистые активы. Учитывает стадию жизненного цикла. Широкий набор стратегий. Условность и схематичность, необходимость использования дополнительного инструментария.

Матрица финансовых стратегий, базирующаяся на модели устойчивого роста и EVA Выработка стратегии на основе стоимостной оценки бизнеса. Средневзвешенная стоимость капитала, рентабельность инвестированного капитала, финансовый рычаг, ликвидность, оборотный капитал Широта модели и достаточная точность. Не учитывает стадию жизненного цикла. Не содержит детальное ситуационное описание квадрантов с перспективами для компании. Сложность практического использования из-за большого количества поправок.

Следует отметить, что представители отечественной науки также уделяют внимание данной теме, что подтверждается наличием публикаций и монографий.

Так, И.А. Бланк сформулировал методологию разработки финансовой стратегии как единство следующих элементов: принципов разработки финансовой стратегии; стратегических целей; технологии разработки стратегии; системы методов разработки стратегии; методов оценки и критериев стратегических финансовых альтернатив; параметров оценки финансовой стратегии [2]. При этом в основу разработки финансовой стратегии предприятия были положены принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления, основные элементы которой обеспечивают подготовку и принятие управленческих решений в процессе разработки финансовой стратегии предприятия.

Стратегические цели финансового менеджмента, по мнению И.А. Бланка, представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его конечной стратегической финансовой позиции, позволяющие направлять финансовую деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты. На основании матрицы возможных стратегических направлений финансового развития производится выбор главной финансовой стратегии. При этом главная финансовая стратегия представляет собой избираемое генеральное направление финансового развития предприятия, касающееся всех важнейших аспектов его финансовой деятельности и финансовых отношений, обеспечивающее реализацию его стратегических финансовых целей.

Т.В. Гениберг, Н.А. Иванова, О.В. Полякова разработали матрицу для формирования финансовой стратегии, которая основана на концепции темпа устойчивого роста. Данная матрица была создана путем объединения матрицы Бостонской консалтинговой группы и модели фирмы «Du Pont». Предложенная матрица финансовых стратегий состоит из четырех частей и основана на оценке темпа роста выручки и темпа роста финансирования компании.

В упрощенном виде механизм построения матрицы можно описать следующим образом:

1. Оценивается темп роста выручки. Полученное значение откладывают по вертикальной оси матрицы.

2. Оценивается темп роста финансирования компании. Полученное значение откладывают по горизонтальной оси матрицы.

3. Средние значения, отложенные по осям матрицы, задаются согласно данным федеральной службы государственной статистики по соответствующей отрасли.

4. Определяется квадрант, в котором компании необходимо работать с соответствующей финансовой стратегией, и разрабатываются более конкретные рекомендации по ведению финансовой деятельности компании

Российский экономист В.Б. Акулов сформулировал методологический подход, в основе которого лежит адаптация показателей матрицы Ж. Франшона и И. Романе к российской системе бухгалтерского учета [1]. Общий алгоритм использования матрицы финансовый стратегий В.Б. Акулова сводится к следующему:

1) определяется положение предприятия в конкретном квадранте матрицы;

2) рассматриваются все вероятные варианты изменения ситуации (перемещение в соседние квадранты матрицы, которое возможно в результате изменения либо величины заемных средств, либо величины финансово-эксплуатационных потребностей предприятия);

3) принимается соответствующее решение о перемещении в другой квадрант путем изменения соответствующих параметров финансового положения предприятия;

4) проверка достигнута ли цель через определенное время, т. е. в каком квадранте предприятие находится в данный момент времени.

Использование матрицы финансовых стратегий В.Б. Акулова позволяет принимать обоснованные решения о комплексном использовании всех активов и пассивов предприятия. На базе матрицы можно проводить экспресс-анализ финансового и хозяйственного состояния предприятия, а также выявить основные закономерности дальнейшего развития.

М.Л. Дорофеев предложил методологический подход, в основе которого лежит рейтинговая матрица финансовых стратегий [4]. Рейтинговая матрица финансовых стратегий (матрица РФС) представляет собой трехмерную систему, в которой присутствует показатель рейтинговой оценки компании (ПРОК).

Комплексный показатель ПРОК представляет собой объединение аналитических результатов различных финансовых и нефинансовых показателей, состав которых определяется экспертным путем в зависимости от специфики анализируемой компании. Введение показателя ПРОК в матрицу РФС придает ей высокую универсальность и результативность при управлении корпоративными финансами.

Метод комплексной финансовой оценки компании при помощи матрицы РФС состоит из трех последовательных этапов.

1. Расчет значения рейтинговой оценки компании с использованием комплексного финансового показателя ПРОК, включающий в себя:

- выбор системы финансовых показателей для оценки;

- определение системы весов показателей в оценке;

- распознавание уровней показателей;

- построение рейтинговой оценки ПРОК.

2. Построение вектора финансовых стратегий.

3. Заключение о финансовом состоянии компании и подготовка рекомендаций по дальнейшему ее развитию.

Представителем методологического подхода, базирующегося на построении матрицы возможного набора финансовых решений, в отече-

ственной науке является М.Э. Сорокин. Он полагает, что низкая платежеспособность предприятий, дефицит денежных средств, дороговизна ресурсов, «проедание» стоимости во многом обусловлены отсутствием в инструментарии финансового менеджмента адекватных показателей и систем их оценки, учета и контроля. Для преодоления указанной проблемы М.Э. Сорокин предложил новый метод к систематизации финансовых коэффициентов, базирующийся на системном подходе, обеспечивающем эффективность и рациональность использования показателей [6].

С целью преодоления недостатков существующих подходов к классификации аналитических показателей М.Э. Сорокин предложил инструментарий, основанный на комбинировании классификации финансовых показателей по группам пользователей и сферам принимаемых бизнес-решений.

Помимо указанных в настоящей статье авторов в отечественной науке данной проблематикой занимались также другие ученые, однако большинство из них придерживаются сходных суждений (табл. 2).

Таблица 2

Анализ существующих методик по разработке финансовой стратегии

Подход Оценочные финансовые показатели Виды финансовых стратегий Преимущества Недостатки

А.И. Бланк Чистый денежный поток, рентабельность собственного капитала, уровень финансового риска. Стратегия финансовой поддержки, стратегия финансового обеспечения, антикризисная финансовая стратегия. Системность, концептуальная стройность, целостность, методическая обоснованность и непротиворечивость, наличие параметров оценки эффективности финансовой стратегии. Излишняя универсальность, отсутствие учета стадии жизненного цикла предприятия, масштабов его деятельности и отраслевой специфики, узость спектра финансовых решений.

А.И. Гениберг, Н.А. Иванова, О.В. Полякова Рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж, оборачиваемость активов, норма накопления (ре-инвестирования), финансовый рычаг Стратегия роста, ведущего к увеличению стоимости бизнеса, стратегия простого роста, стратегия догоняющего роста, стратегия роста, ведущего к увеличению прибыли Простота в реализации, четкость финансовых стратегий Ограниченность критериальных показателей, отсутствие учета стадии жизненного цикла предприятия, масштабов его деятельности отраслевой специфики, узость спектра финансовых решений

Окончание

В.Б. Акулов Результат хозяйственной деятельности, результат финансовой деятельности, результат финансово-хозяйственной деятельности Стратегия заимствования средств, стратегия инвестирования, стратегия создания избытка оборотных средств Простота в реализации, возможность анализировать стратегии в динамике и реализации в рамках программного продукта Audit Expert. Укрупненный характер критериальных показателей, субъективность определения стратегической позиции предприятия, отсутствие учета отраслевой специфики и этапа жизненного цикла предприятия, отсутствие математической модели расчета переходов из одного квадранта в другой

М.Э. Сорокин Показатели ценности и роста бизнеса дохода акционеров, эффективности инвестиций, финансовой устойчивости Стратегические финансовые инвестиционные решения, решения о фи-нансирова-нии Дифференциация финансовых стратегий в комплексе с аналитическими решениям. Отсутствие проработанной технологии реализации методологического подхода. Направленность на внешнего пользователя

М.Л. Дорофеев — подход, в основе которого лежит рейтинговая оценка финансовых стратегий Определяются экспертным путем в зависимости от специфики предприятия Стратегия заимствования средств, инвестирования, создания некоторого избытка оборотных средств Высокое качество аналитической информации, учет специфики предприятия, наличие апробированной технологии реализации методологического подхода Наличие экспертных оценок, носящих определенный субъективизм

На основе проведенного анализа можно сделать следующие выводы.

Большинство используемых моделей разработки финансовых стратегий являются либо зарубежными разработками, неадаптированными к управлению финансами на российском рынке в условиях высокого рыночного риска и растущей конкуренции, либо отечественными доработками зарубежных моделей.

Существующие методологические подходы характеризуются определенными достоинствами и недостатками, глубиной исследования, его

трудоемкостью, областью применения, точностью стратегических решений, при этом большинство из них носят слишком универсальный характер и не учитывают стадии жизненного цикла компании.

Сказанное предопределяет необходимость создания научно-методического подхода разработки финансовой стратегии, который должен учитывать стадию жизненного цикла компании и предлагать широкий спектр финансовых решений.

Библиографический список

1. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для вузов. М.: МПСИ. 2007.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Киев: Эльга, Ника-Центр.

2004.

3. Гениберг Т.В., Иванова Н.А., Полякова О.В. Сущность и методические основы разработки финансовой стратегии фирмы // Издание Новосибирского государственного университета Экономики и управления. 2009. № 4.

4. Дорофеев М.Л. Развитие моделей стратегического финансового менеджмента с учетом требований современной экономики // Финансы и кредит. 2008. № 45(333). С. 21-29.

5. Попов С.А. Актуальный стратегический менеджмент: учеб.-практич. пособие. М.: Издательство Юрайт, 2010. 448 с.

6. Сорокин М. С разумом и эффективностью: матрица финансовых показателей. Режим доступа: http:// http://gaap.ru/articles/51022/.

7. Ruth Bender, Keith Ward. Corporate financial strategy. ButterworthHeinemann, 2010.

S.S. Nazarenko

Methodological basis for development of financial strategies in the works of Russian and foreign authors

Presents analysis of existing domestic methodological approaches to the development of the financial strategies and identifies their strengths and drawbacks.

Key words: financial strategy, financial strategies models.