Форфейтинг - формы организации в условиях кризиса

УДК 336.71

ФОРФЕЙТИНГ - ФОРМЫ ОРГАНИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА

Е.В. Беляев, Т.Ю. Грабарь

Ивановская государственная текстильная академия

Главная цель данной публикации — анализ и представление подробного описания всех этапов форфейтинговых сделок. В большинстве случаев форфейтинг применяется для финансирования внешнеторговых операций, носит среднесрочный характер с периодом погашения 7-10 лет и предназначается для экспортеров товаров (машин, транспортных средств и текстильного оборудования), услуг капитального (инвестиционного) назначения (строительство промышленных и инфраструктурных объектов за рубежом). Помимо этого объектами форфейтингового финансирования могут выступать решения в сфере информационных технологий. В общем смысле форфейтинг применим практически в любой отрасли на этапе выхода на новые рынки, на которых платежные риски еще неизвестны или неприемлемы для экспортера.

Ключевые слова: форфейтинг, этапы сделок, финансирование, экспортеры товаров, новые рынки, платежные риски.

Форфейтинг сегодня остается одним из востребованных продуктов финансирования экспортных продаж на европейских и азиатских рынках. Данный материал подготовлен на основе анализа практического опыта, накопленного одним из активных игроков на рынке форфейтинга — SMBC Europe Ltd (Сумитомо Мицуи Бэн-кинг Корпорейшн Юроп Лимитед — дочерний банк группы SMBC, которая была образована в апреле 2001 г. путем слияния Sakura Bank и Sumitomo Bank) в работе с российскими экспортерами.

В сентябре 2009 года атмосфера на рынке форфейтинга была непростая, но все же вселяла надежду. Последствия суматохи на рынке вторичных ценных бумаг (subprime) обернулись глобальным кризисом ликвидности. Форфейторы надеялись воспользоваться преимуществами, которые сулил кризис: начал увеличиваться маржинальный доход после длительного падения в последние годы. Он поднялся до такого уровня, который до недавнего времени казался нереалистичным. Практика показала, что рынок не стал развиваться в соответствии с теми прогнозами, которые делались в начале кризиса. Например, банки не увидели существенного

роста традиционных кредитов поставщиков, как ожидалось. Международная торговля фактически пребывала во временном бездействии, ожидая, когда кризис пойдет на спад.

В настоящее время торговля адаптируется к сложившимся условиям экономической среды, и ее дальнейшее развитие будет зависеть от способности кредитных организаций оказывать традиционные финансовые услуги по финансированию торговли: аккредитив, факторинг, форфейтинг. В большинстве случаев форфейтинг приметается для

финансирования внешнеторговых

(трансграничных) опера-ций.

Сроки финансирования в большинстве случаев определяются сроком окупаемости импортируемого оборудования, работ или услуг. Следует также принимать во внимание, что минимальный срок «жизни» платежного обязательства, который может заинтересовать форфейтора, составляет не менее 6 месяцев.

Форфейтинговая сделка должна четко соответствовать всем требованиям и ограничениям текущего валютного законодательства, то есть экспортная

валютная выручка должна поступать экспортеру от нерезидента из-за рубежа в полном объеме. Кроме того, расчеты должны производиться в сроки, установленные валютным законодательством. К числу инструментов форфейтирования принято относить простые и переводные векселя, документарные аккредитивы, различные виды платежных гарантий. Однако не все из этих инструментов в равной степени применимы в России сегодня, основным

инструментом в настоящее время является аккредитив.

Данное обстоятельство связано со сложностью валютного и таможенного регулирования трансграничного оборота внешних ценных бумаг в Российской Федерации. К тому же отнесение векселя -средства платежа - к ценным бумагам не позволяет российским экспортерам широко использовать традиционные финансовые инструменты, такие как тратты и простые векселя.

Рис. 1. Схема форфейтингового финансирования экспортера

Зарубежная практика, как правило, исключает вексель из общего ряда ценных бумаг в силу признания основного предназначения векселя — средства расчетов/кредитования при осуществлении внутриторговых и внешнеторговых операций. В то же время документарные аккредитивы с отсрочкой платежа позволяют российскому экспортеру использовать понятный и привычный расчетный инструмент, оставаясь при этом в рамках действующего законодательства. Вопросы валютного регулирования и налогообложения имеют исключительно важное значение для структурирования и осуществления сделок при форфейтировании в России.

Хронологию экспортной сделки на условиях форфейтинга можно условно разбить на пять этапов:

1) диалог с форфейтором;

2) заключение торгового контракта между экспортером и импортером;

3) форфейтинговая сделка;

4) экспортная сделка;

5) получение экспортной выручки.

Этап 1. Диалог с форфейтором (рис.2).

На данном этапе происходит согласование с форфейтором возможностей финансирования по конкретной стране.

Экспортер обращается к форфейтору и оформляет заявку, где указывает основные параметры сделки с целью выяснения

возможностей предоставления финансирования. Форфейтор отвечает на заявку экспортера, указывая индикативные условия возможной форфейтинговой сделки, в частности: инструмент и схема финансирования, расходы и размер комиссионного вознаграждения. При расчете возможного срока финансирования форфейтор также

Форфейтор, основываясь на уточненных данных, составляет детальный расчет возможной стоимости финансирования, перечисляет документы, с которыми ему необходимо ознакомиться. Примерами таких документов могут быть лицензия на экспорт товаров и иные уведомительные документы. Знакомство с указанной документацией должно дать форфейтору возможность убедиться в том, что сделка совершится.

Экспортеру прежде всего интересна стоимость услуг форфейтора, так как эта стоимость напрямую влияет на цену экспортируемого товара. Стоимость форфейтингового финансирования определяется множеством факторов — страновыми рисками, рисками гаранта,

учитывает страновой риск страны-импортера.

После этого экспортер предоставляет уточнения параметров сделки: стоимость и количество техники или оборудования по предполагаемому контракту; сроки производства, отгрузок и представления полного пакета документов по ак-

сроком и графиком погашения долга, валютой долга, длительностью исполнения экспортного контракта и т.п. Форфейтор, как правило, имеет дело с банковским или суверенным риском, поэтому возможность оценить риск есть всегда, если же такой возможности нет, то риск считается неприемлемым.

Использование форфейтинговой схемы в экспортной сделке влечет за собой увеличение суммы контракта, в расчет необходимо включить стоимость финансирования. Стоимость финансирования состоит из четырех компонентов:

- комиссия за досрочный платеж (форфейтинговая комиссия);

- комиссия за обязательство;

- грационные дни;

кредитиву.

С

Экспортер

1 * 1 Г

Здявна Индикация Уточнения

с

Расчет

I

форфейтор

Рис. 2. Диалог с форфейтором

- комиссии исполняемого банка.

Комиссия за досрочный платеж, или форфейтинговая комиссия (discount rate) представляет из себя ставку LIBOR для среднего срока задолженности (либо LIBOR, соответствующую каждому периоду в графике погашения, либо собственную стоимость фондирования форфейтора), увеличенную на маржу. Погашение коммерческого кредита обычно происходит равномерно годовыми или полугодовыми платежами в течение всего срока финансирования. Средний срок задолженности рассчитывается как суммарное количество дней до каждой даты платежа, деленное на количество выплат по коммерческому кредиту.

Комиссия за обязательство (commitment fee) рассчитывается в процентах годовых от общей суммы контракта за обязательство, предоставляемое форфейтором на определенный период времени, осуществить финансирование на оговоренных условиях по указанной ставке.

Грационные дни (days of grace) — дополнительное количество дней, прибавляемое к каждой дате погашения, требуемое для технического пробега или проверки документов, с учетом особенностей законодательства страны иностранного покупателя.

Комиссия за обслуживание аккредитива (handling fees) включает в себя несколько видов комиссий: за авизование аккредитива, за платеж по аккредитиву, за изменение текста аккредитива, за расхождения в представленных документах, телекоммуникационные и почтовые расходы. В целом стоимость форфейтингового финансирования может быть сопоставима со стоимостью финансирования под гарантии экспортных кредитных агентств, если брать в расчет страховую премию (exposure fee), взимаемую этими агентствами.

Выгода форфейтинга состоит в скорости организации и простоте предоставления финансирования, по-

скольку в отличие от синдицированных кредитов, евробондов и т.п. в

коммерческих кредитах используется максимально стандартный инструментарий, не требующий получения юридических заключений и подписания многостраничных договоров.

При первичном обращении к форфейтору экспортер обычно просит

указать наименования приемлемых для форфейтора банков - эмитентов аккредитивов и далее проводит работу с

покупателем, исходя из полученной от форфейтора информации.

Поскольку экспортер является

«первичным кредитором» для своего

покупателя, но также намерен продать этот долг непосредственно после его

возникновения, экспортер заинтересован в том, чтобы структурировать свой

контракт с покупателем так, чтобы

впоследствии без проблем и затруднений продать долг форфейтору.

Этап 2. Заключение торгового контракта между экспортером и импортером.

На данном этапе экспортер делает иностранному покупателю коммерческое предложение на условиях оплаты техники в рассрочку. Экспортер и импортер окончательно согласовывают условия экспортного контракта и договариваются о дате подписания контракта.

При согласовании коммерческого предложения с использованием схемы форфейтинга экспортер, выступая в роли кредитора, должен предложить готовое решение по финансированию покупателя. Для импортера организатором финансирования является экспортер, который берет на себя все заботы, связанные с обеспечением финансирования коммерческого кредита. Единственной задачей импортера остается обеспечение открытия аккредитива.

Форфейтор, в свою очередь, согласовывает и готовит всю документацию по условиям оплаты контракта для экспортера. Экспортеру на выбор предлагаются

различные варианты и схемы финансирования, указываются несколько банков-эмитентов в стране импортера и разнообразие графиков погашения коммерческого кредита в зависимости от потребностей иностранного покупателя.

Этап 3. Форфейтинговая сделка (рис.ЗУ

Обязательства и права форфейтора и экспортера излагаются в двустороннем форфейтинговом договоре, заключаемом между сторонами обычно путем обмена офертой и акцептом (также именуемом обязательством, или commitment).

Экспортер направляет форфейтору текст проекта формы аккредитива на согласование. Помимо форфейтора текст аккредитива должен быть согласован с импортером и банком импортера. В дальнейшем проформа аккредитива будет являться неотъемлемым приложением экспортного контракта и форфейтингового договора.

Обязательство форфейтора, указанное в форфейтинговом договоре, состоит в выкупе долга на определенных условиях в случае представления полностью удовлетворяющей форфейтора докумен-

Форфейтор (исполняющий банк) составляет договор об условиях обслуживания и досрочной оплаты документов по аккредитиву — форфейтинговый договор и направляет его на подписание экспортеру. Экспортер подтверждает свое согласие с условиями договора подписями уполномоченных лиц и печатью и отправляет обратно форфейтору.

Форфейтинговый договор должен в целом отвечать правилам, разработанным Международной ассоциацией форфейтинга (The International Forfaiting Association). Несмотря на то что они применяются для операций с форфейтинговыми активами на «вторичном» рынке, то есть между форфейтинговыми компаниями и

банками, тем не менее некоторые их положения используются и для «первичных» сделок между форфейторами и

экспортерами.

тации, подтверждающей наличие долга, факт передачи товаров, работ, услуг импортеру, а также переуступку

форфейтору права на получение выручки от импортера или банка импортера в

( Экспортер ;

і і і і V

Проформа Форфейтинг.

аккредитива Договор

С

форфейтор

3

Анкредитив

Рис. 3. Форфейтинговая сделка

будущем. Обязанностью же экспортера являются подготовка и передача форфейтору указанной в договоре документации в течение срока действия соглашения.

Обязательство форфейтора вступает в силу с даты акцепта и действует до указанной в нем даты (availability period). При наступлении этой даты обязательство форфейтора приобрести долг утрачивает силу, в случае если экспортер не представил вовсе или представил неудовлетворяющую форфейтора документацию.

В любых других случаях форфейтор может отозвать свое обязательство только при наличии согласия со стороны экспортера. На форфейтинговом рынке деловая репутация является абсолютно

Этап 5. Получение экспортной выручки (рис.5).

Согласно форфейтинговому договору экспортер предоставляет полный пакет документов по аккредитиву форфейтору после отгрузки товара, и вместе с этим он же направляет форфейтору инструкции

необходимым условием для работы с форфейторами.

Этап 4. Экспортная сделка(рис.4У После подписания форфейтингового договора между экспортером и форфейтором становится возможным заключение экспортного договора между поставщиком и покупателем, где согласованная с форфейтором проформа аккредитива будет являться неотъемлемым приложением.

Импортер обеспечивает открытие аккредитива в адрес исполняющего банка (форфейтора) с условием исполнения путем отсроченного платежа согласно приложению к контракту.

Следующий шаг — форфейтор авизует аккредитив банку экспортера. Банк экспортера авизует аккредитив экспортеру, после чего экспортер производит и отгружает продукцию.

произвести досрочный платеж против представления документов. Авизующий банк должен подтвердить сообщением SWIFT подписи экспортера на представленных документах.

После получения акцепта документов банком — эмитентом аккредитива

Рис.4 Экспортная сделка

форфейтор направляет экспортеру извещение о платеже с расчетом комиссий и расходов. Экспортер оплачивает комиссии, после чего форфейтор выплачивает 100% экспортной выручки (суммы представленных документов).

Согласно валютному законодательству Российской Федерации экспортер обязан репатриировать 100% экспортной выручки, которая должна быть четко определена к моменту ее получения. В других странах приметается механизм дисконтирования долга, имеющего плавающую процентную ставку, таким образом экспортер и форфейтор полностью переносят процентный риск на импортера или его банк. В любом случае в результате дисконтирования ставка фиксируется и экспортер получает определенную сумму.

Согласно Унифицированным правилам и обычаям для документарных аккредитивов (иСР 600) существуют следующие стандарты проверки документов для аккредитивов:

В любой форфейтинговой сделке существуют кредитные, валютные, процентные и операционные риски, а

- банки — участники аккредитива (исполняющий или подтверждающий банк, банк-эмитент) могут проверять документы в течение 5 рабочих дней с даты их получения;

- любой оригинал транспортного документа представляется в исполняющий банк не позднее 21 дня с даты документа в пределах срока действия аккредитива (если иное не указано в аккредитиве);

- документ может быть датирован ранее даты выпуска аккредитива, но не может быть датирован позднее даты представления этого документа;

- адреса продавца или покупателя в аккредитиве могут различаться с адресами в документах, при условии что адреса находятся в одной стране (кроме адресов покупателя в качестве грузополучателя или стороны для извещения в транспортных документах, которые должны быть в полном соответствии с аккредитивом);

- грузоотправителем может быть сторона, отличная от продавца (бенефициара).

также риск надлежащего исполнения экспортного контракта.

Кредитный риск практически полностью покрывается форфейтором, так

как продажа долга производится без права регресса к экспортеру, и форфейтор обычно предоставляет экспортеру свое обязательство приобрести долг до подписания экспортером контракта.

С момента заключения соглашения с форфейтором и подписания экспортного контракта до получения экспортной выручки от форфейтора экспортер обычно несет валютные и процентные риски. Валютный риск при этом означает риск изменения курса валюты, в которой номинирован контракт, к курсу национальной валюты экспортера, а процентный риск — риск изменения базовой ставки ЫВОК

По получении экспортной выручки от форфейтора все эти риски переходят от экспортера к форфейтору. Данные риски могут закрываться экспортером валютными фьючерсами, что является еще одним источником дохода для банка экспортера, и заключением соглашения с форфейтором на условиях фиксированной ставки дисконта (при этом в ставку дисконта включается форвардная премия).

Операционные риски (риски контрагентов) в основном включают в себя:

1) риск неправильного составления документов, который закрывается привлечением форфейтора на каждой стадии подготовки документации по сделке;

2) риск экспортера (риск мошенничества или подлога при составлении или представлении документов), который закрывается посредством проверки благонадежности, которую проводит форфейтор;

3) риск форфейтора (неоплата переуступленной задолженности), который закрывается проведением переуступки долга под условием его оплаты форфейтором;

4) другие операционные риски, присущие международным расчетам.

Риск надлежащего исполнения контракта полностью несет экспортер, и форфейтор в процессе приобретения долга у экспортера, как правило, получает долговой инструмент, не обусловленный надлежащим исполнением контракта (вексель, аккредитив).

Покупая активы, форфейтор совершает инвестирование. Во многих случаях форфейтору невыгодно держать свои средства в подобной форме в течение длительного времени, поэтому он зачастую стремится к перепродаже инвестиции другому лицу, также становящемуся форфейтором. На основе этой последующей перепродажи долгов возникает вторичный форфейтинговый рынок.

На практике же первичный и вторичный форфейтинговые рынки сильно не разграничены. Одни форфейторы, оперируя на вторичном рынке, остаются держателями определенного портфеля форфейтинговых ценных бумаг, а другие, мало связанные с первичным рынком, могут быть активными трейдерами на вторичном рынке. Форфейтор может перепродать часть активов, находящихся в его собственности, поскольку природа сделки позволяет дробить долг на любое количество частей, на каждую из которых оформляется вексель со своим сроком погашения. Один или несколько из этих векселей могут быть проданы на вторичном рынке.

Зачастую непосредственной передачи форфейтинговых активов новому владельцу не происходит (так называемое silent risk participation или silent sales). В этом случае предыдущий владелец по истечении срока действия ценных бумаг собирает платежи от должника и переводит их новому владельцу.

Россия является привлекательным регионом для развития форфейтингового бизнеса как на первичных, так и на вторичных рынках. За прошлый год здесь наблюдался один из самых существенных подъемов маржинального дохода. Други-

ми активными регионами в СНГ для форфейтинговой деятельности являются Белоруссия и Азербайджан. Однако ситуация в некоторых регионах (к примеру, в Казахстане), которые раньше были в фаворе у форфейторов, резко изменилась из-за кризиса.

Например, в SMBCE с прошлого года были практически полностью распроданы среднесрочные сделки (3-5 лет) и сделана ставка только на краткосрочные (1/2-2 года). В то же время существует мнение, что при наличии надежной среднесрочной сделки большинство банкиров не отказались бы от ее исполнения, но сегодняшняя тенденция состоит в том, что цена ошибки может быть непредсказуема.

Точно так же, в теории, текущий экономический климат мог казаться выгодным временем для форфейторов, поскольку риски становятся более рационально оцененными, и клиенты стремятся продать свои долги, чтобы освободить так необходимую сейчас ликвидность. Со-

гласно той же теории эффект нехватки ликвидности, возможно, привел бы к увеличению сделок с использованием торгового кредита, поскольку в интересах поставщика быть в состоянии предложить привлекательные условия кредита импортеру как часть пакета финансирования. Однако никакой революции пока на практике не произошло, и широкий диапазон продуктов, которые подпадают под гарантию форфейтинга, все еще используется в зависимости от отдельных потребностей клиента.

ЛИТЕРАТУРА

1. Инновации как способ развития банковского бизнеса - http://bankir.ru/analytics/manager/41/908.

2. Маковская Н. За длинным форфейтингом.// Прямые инвестиции, №10 (78), 2008. С.80-83.

3. Леонова Л.В. Оценка альтернативных вариантов инвестиционной привлекательности размещения объекта с использованием когнитивно-смыслового метода. // Развитие отраслевого и регионального управления. Вестник ГУУ, №8, 2007. С.74-79.

FORFEITING: THE ORGANIZATION FORMS IN CRISIS SITUATION

E. Belyaev, T. Grabar

The main object of this publication is the analysis and giving the detailed description of all forfeiting transactions stages. Forfeiting is commonly employed for financing foreign trade operations, it is characterized by medium-term payback (7-10 years) and is intended for exporters of goods (machines, vehicles and textile equipment), capital (investment) purpose services (building industrial and infrastructural objects abroad). Moreover the objects of forfeiting financing can be the IT products. Generally forfeiting is practically employed in any branch at the stage of getting onto new markets where payment risks are still unidentified or unacceptable for the exporter.

Keywords: forfeiting, transactions stages, financing, exporters of goods, new markets, payment risks.