Правила движения дивидендов

Компания «Северсталь-авто», объединяющая Завод малолитражных автомобилей, Ульяновский автомобильный и Заволжский моторный заводы, не стала изобретать велосипед. Она приняла стандартную, но предсказуемую для акционеров дивидендную политику.

О том, что «Северсталь-авто» составляет кодекс корпоративного управления, где будут сформулированы положения дивидендной политики, гендиректор компании Вадим Шевцов рассказал «Секрету фирмы» еще летом прошлого года. С тех пор автокомпания провела IPO, предварительно завершив финансовый год с редкими для российского автопрома показателями эффективности.

Публичная компания без дивидендной политики – в общем-то нонсенс. «Северсталь-авто» не стала исключением. Решив разместить 30% своих акций на РТС и ММВБ, эмитент попросту следовал стандартной модели корпоративного управления. По словам финансового директора «Северсталь-авто» Николая Соболева, ничего конкретного – цифр или формул расчета – дивидендная политика не содержит. «Только понятные акционерам правила игры»,– говорит он.

Дивидендная история автокомпании не позволяет инвесторам упрекнуть ее в скупости. В 2003 году она направила на дивиденды 375 млн рублей, а за прошлый год с учетом промежуточных выплат – 625,8 млн рублей, или почти половину чистой прибыли (46%). Большую часть суммы между собой разделили Вадим Шевцов и председатель совета директоров компании Алексей Мордашов. Новые акционеры, купившие бумаги во время недавнего публичного размещения, дивидендов не получили – реестр к началу торгов уже был закрыт. Однако щедрые выплаты компании за последние два года произвели на инвесторов должное впечатление. Это сыграло свою роль в справедливой оценке бумаг эмитента в не самый лучший для автомобильной отрасли момент. Как раз тогда стало известно о банкротстве Rover и удручающих показателях работы General Motors и Ford за первый квартал 2004 года. «Но наши финансовые результаты были не в пример лучше,– отмечает Николай Соболев.– И еще мы сказали инвесторам, что будем стараться выплачивать высокие дивиденды и впредь, ориентируясь на среднеотраслевую дивидендную доходность. В мировом автопроме она, как правило, не превышает 3–5%». По обыкновенным акциям автокомпании (привилегированных эмитент не имеет) она близка сегодня к 5%, учитывая размер дивиденда – $0,75 и рыночную стоимость акции на момент первичного размещения – $15.

Выплаченные «Северсталь-авто» дивиденды кое-кто из аналитиков посчитал «экстремально высокими» и вступающими в противоречие с планами компании – в частности, по запуску производства лицензионных внедорожников Rexton. Однако в самой «Северсталь-авто» утверждают, что основные инвестиционные программы в рамках модельного ряда уже реализованы – в первую очередь по UAZ Patriot и UAZ Hunter. Работа над новыми проектами, включая сборку Rexton, будет происходить на Заводе малолитражных автомобилей (ЗМА), приобретенном на деньги от IPO.

С другой стороны, Николай Соболев видит главную идею дивидендной политики компании не в том, чтобы ежегодно проливать на акционеров золотые дожди прибыли. «Мы руководствуемся балансом инвестиционных потребностей общества и необходимостью приносить доход акционерам,– поясняет он.– Разумеется, компании нужны инвестиции, и акционеры понимают, что они получат больше за счет роста курсовой стоимости акции после реализации инвестпроектов, чем в виде текущего дивиденда. Впрочем, возможно и изменение размеров выплат. Но в целом мы уверены: платить дивиденды необходимо».