Темы для разговора

БЫСТРЫЕ МОЛОЧНЫЕ РЕКИ
Производителей молока ждут интересные времена. ФАС одобрила покупку компанией «Юнимилк» 14 молочных заводов. Компания номер два в молочной индустрии сделала серьезную заявку на лидерство. Текст: Анатолий Казаков

В 2006 году «Юнимилк» исходя из мощностей приобретенных заводов планирует заработать $900 млн. Оборот «Вимм-Билль-Данна» (ВБД), крупнейшего в России производителя молочных продуктов, на этом рынке в 2005 году составил около $1 млрд. Скорее всего, «Юнимилк» прочно удержит за собой второе место и в этом году, но разрыв сократится весьма заметно (по оценкам ACNielsen, доля «Юнимилк» в стоимостном выражении в 2005 году составляла 8% рынка, а ВБД – 29%). В 2005 году оборот «Юнимилка» вырос на 43%, до $480 млн, ВБД – на 18%. Так что если обе компании продолжат расти теми же темпами, то борьба за первое место развернется уже в 2007-м. Хотя уже сейчас понятно, что с новыми активами «Юнимилк» сразу увеличивает свою долю на рынке почти вдвое.

Впрочем, пока «Юнимилк» скупал производственные мощности, ВБД успел создать отличный задел в виде нескольких сильных федеральных брэндов («Веселый молочник», Bio Max, «Рыжий Ап»). Видимо, именно поэтому «Юнимилк» планирует пересмотреть свой портфель марок, многие из которых региональные, и выдвинуть на первый план девять федеральных брэндов, в частности «Простоквашино» и «Петмол»). Маркетинговые расходы «Юнимилка» в 2006 году должны составить $17 млн, и большая их часть пойдет на развитие и продвижение торговых марок в среднем и высоком ценовом сегменте. Именно здесь позиции компании сильны: к примеру, в категории «сливки», по данным ACNielsen, в конце 2005 года «Юнимилку» принадлежало 22% рынка в стоимостном выражении. Доля «Юнимилка» на рынке продуктов йогуртно-десертной группы составляет 3%. Здесь его главный конкурент – группа Danone (ей принадлежит 12% всего молочного рынка).

Компания «Юнимилк», образованная в 2002 году в составе группы «Планета», вскоре была выкуплена менеджментом. С самого начала компания росла за счет активной скупки крупных региональных предприятий. «Если поначалу приобретения делались ради количества и многие сделки со стороны казались не очень логичными, то сейчас они стали более выверенными»,– считает Владимир Лабинов, исполнительный директор Российского союза предприятий молочной отрасли. «Мы покупаем предприятия для того, чтобы присутствовать в ключевых регионах России,– говорит директор „Юнимилка” по корпоративным коммуникациям Елена Свешникова.– У всех предприятий есть серьезная инвестпрограмма по дальнейшему развитию и интеграции в „Юнимилк”. Все работают на единую стратегию холдинга, и при этом каждое предприятие еще и решает тактические задачи в своем регионе».

Источники средств и суммы сделок «Юнимилк» раскрывать не спешит, однако, согласно инвестиционному меморандуму компании, на март 2006 года объем задолженности составляет более 4 млрд руб. А сумму последних покупок аналитики оценили в $80–100 млн. Впрочем, руководство «Юнимилка» дает понять, что заемные средства для приобретения компания не использует, опираясь на партнерские программы с иностранными банками. Вполне возможно, одним из них является Райффайзенбанк, который организует для «Юнимилка» облигационный заем на 2 млрд руб. Согласно данным компании, 40% привлеченных средств пойдет на погашение краткосрочной задолженности, а остальное на капитальные инвестиции. Действительно, только за последние три года «Юнимилк» инвестировал в производственные мощности, логистику и сырье около 2,5 млрд руб. А ведь многие из свежеприобретенных компаний потребуют дополнительных капиталовложений.

Однако не все заводы попадают под контроль «Юнимилка» путем покупки, некоторые предприятия компания собирается приобретать через обмен акциями. Возможно, именно по этой схеме будет проведена сделка с омским заводом «Манрос-М». Как считает Владимир Лабинов, это предприятие, а также уже приобретенный молочный завод «Новосибирский» являются наиболее крупными и технически оснащенными предприятиями среди тех, на которые «Юнимилк» обратил внимание. Оценивая долю рынка, региональные позиции и другие параметры, Лабинов среди последних приобретений «Юнимилка» также выделяет «Перммолоко», Кемеровский молочный комбинат, «Томскмолоко», «Том-Мас» и Чебоксарский гормолзавод.

В любом случае ВБД вряд ли будет стоять на месте и спокойно смотреть на усиление конкурента. Возможно, компания также увеличит число своих активов. «Есть еще много предприятий, которые представляют интерес, но при этом еще настолько самодостаточны, что могут пока обходиться без привлечения сторонних инвесторов»,– считает Владимир Лабинов. В частности, ВБД давно собирается купить Очаковский молокозавод. Однако себестоимость товара, произведенного на московских предприятиях, заметно выше, чем, к примеру, в Костроме, Липецке или Петербурге, откуда «Юнимилк» поставляет продукцию в столицу.

По данным ACNielsen, доля пяти компаний–лидеров по объемам продаж в 24 крупнейших городах России за последние пять лет выросла на 12% и достигла 62,5%. Можно сказать, что пока дальнейшей консолидации отрасли ничего не препятствует. «Чтобы приобретение предприятий перестала одобрять ФАС, покупатель единолично должен получить 40% рынка, а это случится очень нескоро,– уверен Владимир Лабинов.– К тому же более 50% молока в России производится в личных хозяйствах. Так что говорить о реальной монополизации в обозримом будущем не приходится».

РЕЗЮМЕ
ФАКТ: «Юнимилк» резко сократил отставание от лидера молочной отрасли – «Вимм-Билль-Данн».
ПРИЧИНА: Активная скупка крупных региональных производителей.
ПОСЛЕДСТВИЯ: В 2007 году между «Юнимилком» и ВБД развернется ожесточенная борьба за первое место на молочном рынке.

НЕ СОШЛИСЬ В ЦЕНЕ
Первичное размещение акций торгового дома «Копейка» в России и Лондоне откладывается на неопределенное время. Под вопросом и другие IPO в розничной торговле, заявленные на этот год. Текст: Юлиана Петрова

За два дня до начала роад-шоу для инвесторов, намеченного на 28 июня, акционеры торгового дома «Копейка» по совету организаторов размещения HSBC, «Ренессанс Капитала» и «Уралсиба» приняли стратегическое решение перенести IPO. Причина – неблагоприятная рыночная конъюнктура. Коррекция на фондовом рынке привела к падению котировок акций потребительского сектора на 20–50%. Пострадали и бумаги ритейлеров: акции «Магнита» подешевели на 28%, а «Седьмого континента» – на 27%.

Неудивительно, что в результате переговоров с инвесторами выяснилось: те оценили компанию не в $1,06–1,39 млрд, как рассчитывали акционеры розничной сети Александр Самонов, Сергей Ломакин и Артем Хачатрян, а всего в $750–800 млн. «Копейка» планировала продать около 25% акций, причем 70% от этого количества предполагалось разместить в виде GDR на Лондонской фондовой бирже. Еще в апреле бумаги «Копейки» получили листинг на РТС в котировальном списке «Б».

«Перенос IPO – шаг весьма разумный не только ввиду майского обвала фондовых индексов,– говорит Александр Парамонов, аналитик „Ак Барс финанс”.– В скором времени состоится крупнейшее размещение „Роснефти”, которое соберет с рынка „дань” в $10 млрд. И планировать другие IPO на это же время равносильно самоубийству».

Тем не менее инвесторы предложили «Копейке» хорошую цену – если сравнивать с аналогичными размещениями ритейлеров. По расчетам ИК «Атон», $800 млн, в которые инвесторы оценили компанию в целом, в 25 раз больше прибыли EBITDA «Копейки» за прошлый год. По этому показателю «Копейка» опережает конкурентов: у «Седьмого континента» капитализация по итогам 2005 года равнялась 16,2 EBITDA, у «Пятерочки» – 14,7 EBITDA. И даже у сети «Магнит», разместившейся в апреле этого года со значительной премией к предшественникам-ритейлерам, рыночная стоимость составляла «всего» около 24 EBITDA. Правда, Татьяна Бобровская, аналитик ИК «Брокеркредитсервис», полагает, что справедливая стоимость «Копейки», рассчитанная по модели дисконтированных денежных потоков, выше оценки инвесторов – $994,7 млн. Но все равно это ниже ожиданий акционеров «Копейки».

По мнению Владимира Веденеева, начальника отдела анализа рынка акций Банка Москвы, перенос размещения «Копейки» свидетельствует о том, что инвесторы (прежде всего портфельные) сегодня не хотят платить премию за акции быстрорастущих российских предприятий. The Wall Street Journal в мае написала о том, что инвестиционные оценки российских компаний оторваны от экономической реальности, то есть завышены.

Теперь можно ждать переноса или отмены других IPO в потребительском секторе. Прецедент уже есть: в начале мая сеть дисконтных магазинов «Дикси» объявила о своем желании провести размещение до конца 2006 года, причем ее ценообразование было весьма агрессивным – $2,8 млрд при ожидаемом обороте в $1,4 млрд по итогам этого года. Теперь же в официальных сообщениях компании появилась более консервативная дата – 2008 год.

В самой «Копейке» надеются, что более высокие финансовые результаты за 2006 год позитивно скажутся на капитализации компании. Андрей Колесников, руководитель сектора корпоративных финансов и отношений с инвесторами ТД «Копейка», резюмирует: «Перенос размещения – событие неприятное, но при стабилизации рыночной конъюнктуры (не говоря уже о ее улучшении) рыночная оценка компании тоже вырастет в сравнении с уровнем весны 2005-го». Так что, как говорится, не было бы счастья, да несчастье помогло.

РЕЗЮМЕ
ФАКТ: Розничная сеть «Копейка» откладывает IPO.
ПРИЧИНА: Из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры цена, предложенная инвесторами, оказалась на 40% ниже ожиданий акционеров «Копейки».
ПОСЛЕДСТВИЯ: Примеру «Копейки» могут последовать другие ритейлеры и компании потребительского сектора, запланировавшие IPO на 2006 год.

ПОКРЫТИЕ ОЛИМПИЙСКОЙ ПОЛЯНЫ
В Краснодарский край пришли большие деньги Олега Дерипаски. Возможно, $800 млн, которые он собирается вложить в Олимпийскую деревню, вернутся не скоро, зато они принесут российскому миллиардеру политические дивиденды. Текст: Дмитрий Крюков

Глава «Интерроса» Владимир Потанин и хозяин «Базэла» Олег Дерипаска еще больше приблизились к тому, чтобы сделать из любимого президентом Путиным горнолыжного курорта Красная Поляна российский Куршевель. Дорога из Сочи до Красной Поляны уже превратилась в автостраду, окрестности заполнились коттеджными поселками, цена на землю в центре Красной Поляны взмыла в 10–20 раз – до $30 тыс. за сотку. А теперь Дерипаска, владеющий контрольными пакетами местной авиакомпании «Кубанские авиалинии» и футбольного клуба «Кубань», обещает построить здесь целую Олимпийскую деревню. Строительство начнется в середине 2007 года и завершится к 2010–2012-му.

В последние пять лет Красная Поляна стала «горячей точкой» для российских инвесторов. В 2004 году группа компаний ЮМАКО и государственная «Красная поляна» приступили к строительству горнолыжного туркомплекса «Карусель» стоимостью $400 млн. Годом ранее «Интеррос» основал компанию «Роза хутор», ответственную за строительство и последующую эксплуатацию одноименного горнолыжного курорта (общий объем инвестиций превышает $240 млн). В феврале 2005 года на презентации проекта Владимир Потанин честно заявил, что он имеет прежде всего социальную направленность, нацелен на развитие отечественной туриндустрии и популяризацию горнолыжного спорта, а стоимость услуг для гостей «Розы хутор» может быть вдвое дешевле, чем на европейских курортах.

Существует ли элемент «социальной направленности» в проекте Олимпийской деревни? «Бизнес не может ставить задачу развития курорта как такового. Его успешность зависит от денежного потока, который сегодня очень скромен. Соотношение туристов в Сочи зимой и летом примерно 1 к 100,– замечает генеральный директор компании „Дельфин” Сергей Ромашкин.– Олимпиада должна улучшить инфраструктуру курорта. Но есть большие сомнения, что даже длительная эксплуатация позволит вернуть вложенные средства. Это деньги, зарытые лет на 100».

С ним не соглашается член совета директоров управляющей компании Marco Polo Hotel Management Виталий Шпаков. «Поток туристов еще недостаточен для высокой рентабельности объектов,– говорит он.– Но при содействии государства, которое развивает инфраструктуру, инвестиционная привлекательность наступит через три–четыре года, когда Сочи будет одним из лучших курортов в стране».

Действительно, инвестиции в сочинские курорты выглядят не так уж бескорыстно, если учесть, что государство берет на себя самую неблагодарную часть работы. «$800 млн Дерипаски – дело замечательное, однако не стоит забывать, что создание инфраструктуры обслуживания рекреационных объектов предусматривается государственными программами развития,– говорит Владимир Поляков, руководитель департамента развития гостиниц Hotel Consulting and Development Group.– По-моему, один только тоннель к Красной Поляне потянул на $150 млн, да плюс еще столько же вкладывается в аэропорт. Подкинут пяток миллиардов бюджетных рублей, чтобы привести в порядок морской порт. А на сколько потянет новый газопровод и перенос железных дорог вглубь от моря?»

Помимо прямых экономических выгод, у Дерипаски есть шанс расширить свою бизнес-империю и заработать политические очки. Русско-азиатская инвестиционная компания, управляющая авиационными активами Олега Дерипаски, находится в числе претендентов на покупку сочинского аэропорта. А в июне этого года аффилированная с ней компания «Русские отели» открыла в Сочи отель-бутик «Родина».

Любопытно, что на днях появилась информация о возможной отставке губернатора Краснодарского края Александра Ткачева по состоянию здоровья. Так что Олег Дерипаска вполне может пойти по стопам своего бывшего партнера по «Русалу», губернатора Чукотки Романа Абрамовича.

РЕЗЮМЕ
ФАКТ: «Базэл» намерен построить Олимпийскую деревню в Красной Поляне за $800 млн.
ПРИЧИНА: Государство благосклонно к компаниям, помогающим ему в подготовке к Олимпийским играм.
СЛЕДСТВИЕ: Олег Дерипаска еще более упрочит свои позиции в Краснодарском крае.

РАЗВОД АКЦИЙ
Председатель правления банка «Ренессанс Капитал» новозеландец Стивен Дженнингс рискует потерять половину своего состояния из-за развода с женой. Канадка Тина Дженнингс, которая прожила с банкиром в браке десять лет, подала на развод. Текст: Дмитрий Лисицин

По сведениям «Коммерсанта», она претендует на половину состояния супруга, которое, по некоторым оценкам, составляет несколько сотен миллионов долларов. Для того чтобы расплатиться с женой, Дженнингсу, возможно, придется продать часть своих акций. Напомним, что Стивен Дженнингс приехал в Россию в 1992 году для организации приватизационного аукциона по фабрике «Большевик», а в середине 1990-х вместе с Борисом Йорданом основал «Ренессанс Капитал».

Проблемы в личной жизни становятся серьезной угрозой для бизнеса. Так, в 1999 году супруга предпринимателя Льва Черного сумела отсудить у него половину состояния. А в 2001 году бывшая жена крупнейшего акционера «Северстали» Алексея Мордашова подала на него в суд, потребовав $20 млн в качестве алиментов и в придачу 32,5% акций компании. Мордашов сумел не отдать ни того, ни другого. Совладелец компании «Волга-Днепр» Алексей Исайкин, на которого подала в суд бывшая жена, тоже сумел отстоять акции. Однако взамен отдал большую часть совместно нажитого имущества, в том числе особняк в Лондоне, и выплатил солидную денежную компенсацию. Бракоразводные процессы приносят выгоду и юристам, среди которых появились специалисты по «олигархическим разводам». Так, интересы госпожи Дженнингс, по некоторым данным, будет представлять адвокат Александр Добровинский, клиентками которого были и бывшие жены Черного и Мордашова.

Интересно, что Дженнингс не первый иностранный бизнесмен, который рискует потерять из-за развода заработанное в России состояние. Так, американец Скотт Никол основал в 1991 году компанию по доставке воды в офисы «Чистая вода», а через два года женился на экс-чемпионке России по гольфу Майе Кучерковой. В 2003 году, уже после развода, Никол продал «Чистую воду» Nestle – по некоторым данным, за $50 млн. Кучеркова потребовала с бывшего мужа половину суммы, вырученной от продажи, причем в качестве соответчика адвокат Кучерковой (все тот же Добровинский) пытался привлечь и Nestle. Дело закончилось мировым соглашением, однако история неожиданно получила продолжение. В апреле прошлого года против Никола было возбуждено дело о неуплате налогов на $15 млн. Бизнесмен к тому времени уже покинул Россию, но если решит вернуться, ему грозит три года тюрьмы. Правда, имеет ли отношение к этому делу госпожа Кучеркова – неизвестно.

Версии Александра БИРМАНА

Варвары за воротами
Как и предсказывал «Секрет фирмы», Лакшми Миттал все-таки помешал Алексею Мордашову объединить «Северсталь» и Arcelor. Владелец Mittal Steel сделал акционерам люксембургской компании предложение, от которого большинство из них не могут отказаться, несмотря даже на многомиллионные штрафные санкции, предусмотренные в случае разрыва сделки с «Северсталью».

Акционеры и менеджеры Arcelor соответственно их симпатиям раскололись на «мордашовцев» и «митталовцев». Российские чиновники и парламентарии заговорили о «признаках русофобии» и нежелании «пускать Россию на мировые рынки». А в родной для Миттала Индии стенания по поводу ксенофобии европейцев, препятствующих «цветному» выходцу из субконтинента получить контрольный пакет крупнейшей сталелитейной компании Европы, сменились рассуждениями «о высоком интеллектуальном потенциале представителей индийского сообщества».

Между тем европейскую «невесту» интересует не столько цвет кожи «жениха», сколько размер его кошелька. Ведь оба претендента на Arcelor – уроженцы наиболее динамично развивающихся на сегодняшний день стран.

Как теперь отреагируют в Индии и, главное, в России, если Мордашов согласится на новую оферту Arcelor и выкупит 100% этой компании? Для этого, правда, главе «Северстали» потребуется не менее $20 млрд «живых» денег. Часть мог бы предоставить обладающий немалым запасом наличности Роман Абрамович. Но за такую услугу кредитор, уже владеющий крупным пакетом «Евразхолдинга», вправе потребовать акции превращающейся в глобального лидера «Северстали». И, стало быть, на международной экспансии Мордашова будет зарабатывать Абрамович, а не давние деловые партнеры череповецкого миллиардера – влиятельные питерские бизнесмены Юрий Ковальчук и Геннадий Тимченко, уже не первый год претендующие на ныне принадлежащий губернатору Чукотки титул главного «казначея» Кремля.

Так что история с Arcelor оказывается тестом на цивилизованность не столько для Европы, сколько для России. Ведь элиты великих держав должны уметь поступаться клановыми интересами ради общенациональных.