Долги идут к деньгам

2021 год оказался самым успешным для российского рынка долгового капитала. Компании и банки привлекли более 3,2 трлн руб., причем из них в декабре — почти 480 млрд руб. На фоне увеличившейся стоимости заимствований доминирующую роль на рынке стали играть компании финансового сектора. Продолжающийся рост ставок, отмечают эксперты, будет ограничивать активность эмитентов реального сектора и в ближайшее время.

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ

По данным Cbonds, в декабре компании и банки привлекли на рынке публичного долга почти 480 млрд руб., это третий по величине результат за всю его историю. Больший объем средств эмитенты занимали в декабре 2020 (1 трлн руб.) и декабре 2019 года (511 млрд руб.). Но активность была высокой весь год: с конца лета эмитенты стабильно занимали свыше 300 млрд руб. в месяц.

В целом корпоративные эмитенты разместили долговые бумаги на 3,23 трлн руб., обновив рекорд 2020 года (3,19 трлн руб.).

Вместе с тем рост привлечения произошел на фоне снижения активности эмитентов из реального сектора. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на долю облигаций нефинансовых эмитентов пришлось около 37%, тогда как годом ранее она составляла 62%.

Перераспределение происходило на фоне ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. В 2021 году регулятор повысил ключевую ставку на 4,25 п. п., до 8,5%. В результате стоимость заимствований для компаний реального сектора выросла с 7–9% годовых до 10–12% годовых. «Наиболее заметным был рост ставок и ответное снижение активности во втором полугодии. В этот период, как по объему, так и по количеству выпусков, на компании реального сектора приходилось всего около 20%»,— отмечает Александр Ермак. При таких ставках некоторые проекты оказались нерентабельными, отмечают аналитики. «В ряде случаев компании предпочли отложить привлечение долга»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Компании из финансового сектора более гибки в вопросах управления процентными рисками, говорят эксперты. По оценкам господина Ермака, более половины объема пришлось на банковские облигации. Как отмечает аналитик «ВТБ Капитал» Светлана Асланова, активный рост кредитного портфеля и ожидание роста процентных ставок стимулировали эмитентов зафиксировать стоимость фондирования на относительно низком уровне, а в случае выпуска субординированных облигаций — увеличить капитал для обеспечения дальнейшего роста кредитования. В 2021 году субординированные облигации размещали Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк и Экспобанк на сумму почти на 350 млрд руб.

Значительную долю (около 24%) в общем объеме новых корпоративных облигаций занимают долговые бумаги финансовых госкорпораций — ВЭБ.РФ, «Дом.РФ».

Высокая активность отмечалась со стороны МФО (см. “Ъ” от 8 июля 2021 года) и лизинговых компаний (см. “Ъ” от 14 декабря 2021 года). «МФО зарабатывают на разнице привлеченных и размещенных средств, поэтому активно размещались для финансирования активного роста и развития бизнеса»,— отмечает Михаил Васильев.

В связи с ожиданием роста ставок на долговом рынке в начале 2022 года (см. “Ъ” от 11 января) в ближайший квартал активность реального сектора на рынке будет низкой, считают аналитики. «Занимать по текущим доходностям компаниям реального сектора невыгодно, сделки будут в основном только для рефинансирования. Возможен рост объемов сделок с плавающим купоном»,— считает директор по инвестиционно-банковским услугам и операциям на рынках капитала Росбанка Павел Винтин.

Впрочем, при развороте тренда в ставках активность компаний вырастет. «Текущие уровни ключевой ставки и доходностей ОФЗ близки к пиковым значениям,— отмечает начальник управления рынков долгового капитала МКБ Степан Ермолкин.— Это дает основание надеяться на постепенный разворот в случае отсутствия каких-либо существенных внешних неблагоприятных факторов».