На нефтяной волне

Западные инвесторы стремительно возвращаются на российский рынок акций. Впрочем, рассчитывать на устойчивость тенденции не стоит, поскольку основной приток средств идет через спекулятивные фонды ETF, а потому может обернуться оттоком.

Международные инвесторы в минувший месяц агрессивно наращивали инвестиции на российском рынке, свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Суммарный объем инвестиций, которые поступили на рынок акций за четыре недели, закончившиеся 11 октября, через фонды, ориентированные на Россию, составил максимальный объем с февраля текущего года — $334 млн. Это более чем вчетверо превышает объем инвестиций, привлеченных в фонды данной категории месяцем ранее. За два месяца инвесторы вложили в российские акции более $400 млн. Однако с учетом того, что в предшествующие шесть месяцев иностранцы предпочитали сокращать инвестиции в российский фондовый рынок, результат с начала года все еще отрицательный — отток в размере $700 млн.

Приток иностранных денег положительно сказался на динамике российских фондовых индексов. В октябре индекс РТС вырос на 3%, до 1156 пунктов, обновив полугодовой максимум. Рублевый индекс ММВБ впервые с февраля поднялся до уровня 2100 пунктов, прибавив за четыре недели 2,6%. По данным агентства Bloomberg, за два месяца притока российские индексы выросли в долларовом выражении более чем на 12%. Сильнее выросли только аргентинский и бразильский индексы, поднявшиеся за отчетный период на 17% и 14% соответственно. "Даже с учетом последнего роста российский рынок по-прежнему самый недооцененный среди лидеров EM, что продолжает привлекать иностранных инвесторов",— уверен портфельный управляющий группы "Тринфико" Фарит Закиров.

Самой главной причиной высокого интереса иностранных инвесторов к российским активам остается динамика цен на мировом рынке нефти. В октябре стоимость североморской Brent впервые с лета 2015 года поднялась до уровня $60 за баррель. Котировки российской нефти марки Urals достигали отметки $57 за баррель. Уверенный рост цен на нефть продолжается четвертый месяц подряд, и за это время различные сорта нефти подорожали на 30-34%, причем только за последние четыре недели рост составил 8-9%.

Скачок цен на нефть стал одной из причин, побудившей рейтинговое агентство Fitch повысить прогноз роста российского ВВП в 2017 году с 1,6% до 2%. "Мы ожидаем, что темпы роста в среднем превысят 2% в 2018-2019 годах на фоне снижения неопределенности, смягчения монетарной политики, стабильности курса рубля и благоприятной динамики цен на нефть",— говорится в аналитической записке агентства Fitch. По словам директора инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексея Потапова, стабильность макроэкономики в России и глобальный экономический рост подталкивают инвесторов как к новым вложениям в российские акции, так и к реинвестированию дивидендов, выплаченных российскими компаниями.

Участники рынка сомневаются в устойчивости притока инвестиций в Россию, поскольку он носит спекулятивный характер. "Инвесторами их можно назвать лишь с большой натяжкой: основные притоки еще с прошлого года идут через ETFs. Которые, в свою очередь, являются излюбленными инструментами хедж-фондов и прочих спекулянтов",— отмечает начальник управления аналитических исследований УК "Уралсиб" Александр Головцов. На его взгляд, приток в российские бумаги может быстро смениться оттоком.

Главный риск для рублевых активов управляющие видят в схлопывании пузыря на нефтяном рынке. "Рекордный взлет экспорта нефти из США может вернуть европейские марки к $50 за баррель уже в октябре",— считает господин Головцов. Дополнительный риск он видит в дальнейшем ужесточении политики ФРС, а с конца октября, возможно, и ЕЦБ, что будет способствовать усилению осторожности по отношению ко всем развивающимся рынкам.

Резкое увеличение притока средств в российские активы произошло на фоне рекордного интереса инвесторов к развивающимся рынкам. В отчетный период фонды, инвестиционная политика которых ориентирована на emerging markets, привлекли более $7,3 млрд, что на треть больше объема средств, вложенных месяцем ранее. Кроме того, это лучший результат с мая текущего года, когда в фонды данной категории поступило около $10 млрд. При этом российские фонды продемонстрировали одну из лучших динамик среди фондов стран БРИК. Больший объем средств поступил только в фонды, ориентированные на Китай, за месяц в них поступило $377 млн, но с учетом размера рынка этот приток можно считать незначительным. Сопоставимый с российскими фондами объем средств привлекли фонды, ориентированные на Бразилию,— $327 млн. "Бразильская экономика и рынок тоже сильно зависят от цен на сырье, хотя по большей части и металлургическое. Кроме того, местный Центробанк в последнее время снижал ключевую ставку быстрее всех на развивающихся рынках",— отмечает Александр Головцов.

В числе аутсайдеров среди рынков развивающихся стран оказались недавние рекордсмены — фонды, ориентированные на Индию. По оценкам "Денег", за последние четыре недели в фонды данной категории поступило всего $123 млн, тогда как в предыдущие шесть месяцев инвесторы вкладывали в среднем $500 млн в месяц.

Последние данные исследовательской компании Copley Fund Research подтверждают снижение интереса инвесторов к индийским активам. По ее оценкам, доля Индии в портфелях управляющих всего на 1,4% превышает индикативный уровень, еще в начале 2015 года этот показатель находился на уровне 4,4%. "Рынок акций в Индии имеет признаки перегрева — ожидаемое значение коэффициента P/E (соотношение капитализации и прибыли) основного фондового индекса страны на данный момент составляет 20,5, что больше, чем у американского индекса S&P 500 (19,3), а дивидендная доходность — всего лишь 1,2% (против почти 2% у того же S&P 500). Инвесторы начинают осознавать это",— отмечает Алексей Потапов.

Охлаждению интереса инвесторов к Индии способствуют и разочаровывающие макроэкономические показатели. В начале октября Резервный банк Индии понизил прогноз экономического роста на текущий финансовый год. Согласно обновленному прогнозу, показатель валовой добавленной стоимости (ключевой индикатор ВВП) на финансовый год, завершающийся в марте 2018 года, составит 6,7% против старой оценки в 7,3%.

Снижается интерес иностранных инвесторов и к вложениям в рынки акций развитых стран. По данным EPFR, суммарный приток на фондовые рынки developed markets в минувшем месяце составил $1,7 млрд, что более чем впятеро меньше поступлений месяцем ранее ($9 млрд). Худшую динамику продемонстрировали фонды, инвестиционная декларация которых ориентирована на США. По оценкам "Денег", за минувший месяц инвесторы вывели из американских фондов более $8,1 млрд, что почти 16 раз больше оттока, зафиксированного в сентябре.

На низкую популярность активов развивающихся стран указывал последний опрос портфельных управляющих, проведенный аналитиками Bank of America Merrill Lynch (BofA). Согласно ему, количество управляющих, чьи вложения в акции американских компаний опустились ниже индикативного уровня, на 47% превзошло число тех, у которых их доля была выше. Это худший показатель за последние 12 лет. В начале года число оптимистов на американском рынке почти на 15% превышало число пессимистов.

По словам участников рынка, американские фонды теряют привлекательность на фоне исторических максимумов на рынке акций. В октябре промышленный индекс Dow Jones поднялся на 2,7% и достиг небывалой высоты 22,8 тыс. пунктов. "Несмотря на ожидания сильной коррекции, "медвежьего" рынка пока нет, многие инвесторы просто предпочитают зафиксировать прибыль и переложиться в более доходные активы",— отмечает Алексей Потапов.

Вывод средств затронул и фаворита прошлого месяца — фонды, ориентированные на японский фондовый рынок. По данным EPFR, за минувший месяц фонды данной категории потеряли почти $3 млрд. По словам Александра Головцова, отток из Японии вызван политической неопределенностью в связи с объявлением досрочных выборов, приближающимся переназначением главы Центробанка и событиями вокруг КНДР.

На общем фоне выделяются фонды, ориентированные на Европу, которые вновь стали привлекать инвесторов. По данным EPFR, за минувший месяц фонды данной категории привлекли $5,3 млрд, что в десять раз больше оттока, зафиксированного в прошлом месяце. По данным опроса BofA, число управляющих, увеличивших долю европейских акций на 54%, превысило число тех, кто этого не сделал. Это всего на 4 п. п. пункта ниже исторического максимума, установленного в мае. "Ушла геополитическая неопределенность, связанная с "Брекситом", выборами во Франции, Германии. Забыли про кризисы в Греции, на Кипре. С другой стороны, начала работать политика нулевых ставок ЕЦБ — все это запустило рост европейской экономики. Плюс низкие ставки в США стимулируют рост на всех рынках, в том числе и в Европе",— отмечает директор по инвестициям April Capital Дмитрий Скворцов.