Госбумаги разместят без спроса

Минфин пытается стимулировать спрос на облигации федерального займа для выполнения плана по наращиванию внутреннего долга. Вслед за повышением ставок по облигациям федерального займа (ОФЗ) ведомство отменяет правило, при котором выпуск госбумаг признается несостоявшимся, в случае если спрос на аукционе оказался менее 20% от эмиссии. Однако участники рынка указывают, что в условиях невысокой доходности по бумагам спрос на них будет по-прежнему ограниченным.

Минфин разместил на своем официальном сайте проект приказа, отменяющего ограничения по минимальному объему размещения ОФЗ. Сейчас выпуск признается несостоявшимся, если объем размещения этих бумаг на аукционе составил менее 20% от объявленного объема эмиссии выпуска. Как пояснил "Ъ" заместитель директора департамента международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Александр Щербаков, ограничение вводилось в начале 1990-х годов, когда рынок только начинал развиваться и объемы выпусков были небольшими. Данное ограничение способствовало тому, чтобы размещенный выпуск был ликвидным. "Сейчас объемы рынка выросли, поэтому ограничение устарело",— говорит он. Так, в начале 1990-х государство предлагало на одном аукционе ОФЗ на сумму в среднем 2-4 млрд руб., сейчас — до 15 млрд руб.

В этом году формально был признан несостоявшимся только один выпуск ОФЗ — в январе. Тогда Минфин предложил к размещению бумаги на сумму 7 млрд руб., а разместил лишь 1,8 млрд руб. Однако пять аукционов, проводимых в этом году, были на грани срыва, так как объем размещений на них составлял 21-23%, что при действующих ограничениях является критическим уровнем. "Спрос на ОФЗ сокращался с начала кризиса. В начале года на ОФЗ вообще не было спроса из-за низкой ликвидности в банковском секторе и относительно невысоких ставок по ОФЗ", - говорит аналитик ИК "Тройка Диалог" Александр Кудрин Минфин пытался стимулировать оживление рынка повышением ставок, в результате с конца второго квартала — начала третьего госбумаги стали более востребованными. По словам Александра Кудрина, Минфину необходимо оживить рынок ОФЗ, так как правительство рассматривает внутренние заимствования в качестве одного из источников покрытия дефицита бюджета в следующем году. На 2010 год Минфином запланирован рекордный объем к размещению — 844 млрд руб. До конца этого года ведомству необходимо разместить 130 млрд руб. из запланированных 530 млрд руб.

Эксперты считают, что снятие ограничений поможет Минфину в реализации поставленных целей, однако определяющую роль для банков играет доходность по бумагам. Ставки Минфина по ОФЗ снижаются: если в июле и августе доходность по ним на большинстве аукционов превышала 12%, то на некоторых сентябрьских аукционах она опускалась до 10%. Для сохранения спроса на ОФЗ со стороны банков необходимо возобновление роста ставок, считают участники рынка. "На рынке сейчас появилось достаточное количество более привлекательных по доходности бумаг. Например, корпоративные облигации компаний первого эшелона, доходность которых находится на уровне 14%, и их также можно заложить в ЦБ, получив рефинансирование на аукционах репо",— считает первый заместитель председателя правления СБ банка Андрей Егоров. Однако, по словам директора аналитического управления ИК "Ренессанс Капитал" Алексея Моисеева, дальнейшее повышение доходности будет сдерживаться растущей разницей между ставками по ОФЗ и ставкой рефинансирования ЦБ. "Кроме покрытия дефицита бюджета, у Минфина есть и другая задача — не завышать ставки по ОФЗ, что чревато увеличением расходов в будущем",— считает аналитик НБ "Траст" Владимир Брагин. Эксперты напоминают, что высокие ставки по госбумагам в 1998 году сделали этот инструмент одним из главных источников доходов банков.