Минфин сэкономил на ожиданиях

Минфин сэкономил на ожиданиях

Конъюнктура вторичного рынка помогла выгодно разместить ОФЗ

На прошедшем аукционе по размещению ОФЗ Минфин улучшил условия заимствований. Впервые с начала года министерство смогло снизить доходность размещаемых долгосрочных бумаг. Этому способствовали масштабное погашение ОФЗ с плавающим купоном и надежды участников рынка на смягчение риторики Банка России.

Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ

Впервые с начала года Минфину удалось снизить стоимость привлечения средств на долговом рынке. По итогам единственного аукциона, состоявшегося 24 апреля, по выпуску ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) с погашением в марте 2038 года средневзвешенная доходность составила 13,75% годовых. Это на 5 базисных пунктов (б. п.) ниже ставки на аукционе десятилетнего выпуска, состоявшемся неделей ранее. Вместе с тем текущая доходность на 147 б. п. превышает результат первого аукциона таких бумаг, проведенного в середине января.

Аукцион прошел без существенной премии к вторичному рынку — 4 б. п., как и неделей ранее, отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. По итогам сбора заявок общий интерес к выпускам составил почти 108 млрд руб., что на 4,2% ниже показателя прошлой недели. При этом эмитент удовлетворил больший объем заявок — на 75,8 млрд руб. против 71,2 млрд руб. неделей ранее. К тому же это лучший результат по столь длинному выпуску бумаг в этом году.

«В ходе аукциона было удовлетворено 136 заявок, из которых на долю 22 крупнейших с объемом 1–10 млрд руб. пришлось около 86,6% от объема размещения»,— оценивает господин Ермак.

Размещение прошло на фоне заметно улучшившейся конъюнктуры вторичного рынка. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, доходности снизились в среднем на 53 б. п., причем наиболее сильное снижение произошло по самым длинным ОФЗ свыше десяти лет — на 8–38 б. п., до 13,4–13,96% годовых. «Некоторые покупки сильно подешевевших гособлигаций могли быть связаны с надеждами рынка на то, что Банк России на предстоящем в эту пятницу заседании совета директоров может смягчить риторику и дать сигнал о готовности снизить ключевую ставку летом»,— считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Поддержало интерес участников рынка улучшение ситуации с ликвидностью на фоне того, что Минфин в среду погасил выпуск ОФЗ-ПК (с переменным купоном) на 300 млрд руб. Такие бумаги в основном держали российские инвесторы, так как нерезиденты предпочитали ОФЗ с постоянным доходом.

Дальнейшее развитие ситуации будет во многом зависеть от итогов заседания совета директоров ЦБ.

Опрошенные аналитики ждут сохранения ключевой ставки на текущем уровне 16%, но будут внимательно следить за тональностью пресс-релиза и заявлениями главы ЦБ на итоговой пресс-конференции. По мнению Михаила Васильева, итоги заседания Банка России окажутся жестче, чем ожидает рынок, и поэтому окажут давление на цены облигаций с постоянным купоном. Поэтому он не исключает роста доходности ОФЗ.

Такая конъюнктура рынка усложнит госзаимствования, но не несет рисков для бюджета из-за сохраняющегося профицита. По итогам состоявшихся в апреле четырех аукционных дней и двух доразмещений после аукционов объем привлечения составил около 320 млрд руб., обеспечив на 32% выполнение «плана» привлечения на этот квартал в размере 1 трлн руб.

«После прошедшего аукциона необходимый объем еженедельных размещений увеличился на 6,9%, до 97,2 млрд руб.»,— отмечает Александр Ермак.

Такие объемы Минфину сложно будет привлечь, используя только ОФЗ-ПД, а потому есть вероятность возвращения к практике размещения более популярных ОФЗ с переменным купоном (флоатеров). Но, как указывает Михаил Васильев, план привлечения — это ориентир, а не обязательство, тем более значимой потребности в деньгах от займов сейчас нет.