Норильский треугольник

Затянувшийся "развод" Михаила Прохорова и Владимира Потанина может привести к крупнейшему переделу в металлургии. Михаил Прохоров договорился с Олегом Дерипаской о конвертации 25% плюс одна акция "Норникеля" в 11% акций "Русала" и денежную компенсацию. Это может стать первым шагом к слиянию компаний. Но эти планы осуществятся лишь в том случае, если идею поддержит Владимир Потанин.

В пятницу "Русал" и группа ОНЭКСИМ объявили о подписании соглашения, предусматривающего обмен 25% плюс одна акция "Норникеля", принадлежащих группе ОНЭКСИМ, на 11% акций "Русала" и денежную компенсацию, размер которой не раскрывается. Еще 4% акций, принадлежащих господину Прохорову через совместную с Владимиром Потаниным компанию "КМ-инвест", в сделку не войдут. Для оплаты пакета господина Прохорова акционеры "Русала" проведут допэмиссию, которая пропорционально сократит доли всех трех владельцев компании — Олега Дерипаски (до 58,7%), Виктора Вексельберга и его партнеров (до 19,6%) и швейцарской Glencore (до 10,7%).

Ресурсы для оплаты "Русал" привлекает у ABN Amro, BNP Paribas, Credit Suisse и Merril Lynch, которые уже дали гарантии предоставления кредита для сделки.

Как рассказал Ъ гендиректор ОНЭКСИМа Дмитрий Разумов, соглашение для ОНЭКСИМа обязательно к выполнению и может не вступить в силу только в том случае, если в течение 45 дней Владимир Потанин воспользуется офертой на выкуп тех же 25% плюс одна акция, выставленной ему ОНЭКСИМом 21 ноября. Странность оферты заключалась в том, что ОНЭКСИМ предложил Владимиру Потанину найти для выкупа $15,7 млрд за месяц в разгар кризиса ликвидности: оплачивать пакет активами и привлекать к оплате третьих лиц оферта запрещала. В ОНЭКСИМе тогда объяснили, что у Владимира Потанина был почти год для поиска этих денег. Но пока предприниматели пытались договориться друг с другом о форме оплаты, стоимость "Норникеля" выросла на 43%. Правда, на днях гендиректор "Интерроса" Андрей Клишас заявил журналистам, что компания сумеет найти деньги. Но многие на рынке расценили оферту ОНЭКСИМа как соблюдение формальности перед прежним партнером.

Вчера в ОНЭКСИМе признались, что переговоры с "Русалом" начались еще в сентябре. Однако источник, знакомый с ходом переговоров, говорит, что окончательно договоренность о сделке была достигнута в пятницу, то есть уже после оферты.

Андрей Клишас, комментируя оферту ОНЭКСИМа, заявлял Ъ, что никаких продаж третьим лицам "Интеррос" не планирует. Однако в интервью Financial Times, которое вышло в пятницу, Владимир Потанин назвал объединение "Русала" и "Норникеля" "интересной комбинацией". В "Российском алюминии" рассчитывают, что это не просто слова. Как уже писал Ъ, идея объединения "Русала" и ГМК "Норникель" принадлежит Олегу Дерипаске и его топ-менеджерам, которые вынашивают ее не первый год (см. Ъ от 1 июня). Шанс осуществить сделку появился благодаря раздору между Михаилом Прохоровым и Владимиром Потаниным: еще в январе господин Потанин договорился с господином Прохоровым о выкупе у него пакета "Норникеля", но в течение 11 месяцев партнеры так и не смогли согласовать условия раздела.

Источники, близкие к сделке, предполагают следующий вариант поглощения ГМК. Сперва "Русал" получит блокпакет компании благодаря сделке с Михаилом Прохоровым. Затем такое же предложение будет сделано Владимиру Потанину. В случае его согласия начнется консолидация на балансе "Русала", который для этого должен будет стать публичным, проведя IPO. "Мы действительно рассчитываем, что Владимир Потанин присоединится к сделке с 'Русалом', но это никак не ограничивает его право по оферте",— говорит Дмитрий Разумов.

По данным Ъ, сумма сделки ОНЭКСИМа с "Русалом" будет ниже оферты "Интерросу". Источник Ъ рассказал, что она не предусматривает премию к рыночной цене. По оценкам старшего аналитика Lehman Brothers Владимира Жукова, стоимость пакета ОНЭКСИМа в "Русале" исходя из рыночной стоимости 25% "Норникеля" может составить до $4,5 млрд, а денежная компенсация — около $10 млрд. Но источник, близкий к сделке, заверил Ъ, что компенсация будет на 30-40% ниже и составит $6-7 млрд, так как стоимость акций "Русала" в сделке будет учитывать 25% "Норникеля", которые будут переданы на баланс компании. Кроме того, как отмечают в западном инвестбанке, после сделки Rio Tinto и Alcan коэффициенты оценки алюминиевых компаний выросли, "Русал" может теперь стоить около $45 млрд, а стоимость пакета ОНЭКСИМа — $5,5 млрд. В таком случае сделка с "Русалом" принесет ОНЭКСИМу порядка $13 млрд. Это на $800 млн ниже стоимости данного пакета по итогам пятничных торгов. "Но мы считаем, что в перспективе слияние 'Русала' с ГМК приведет к кратному увеличению стоимости акций ОНЭКСИМа в 'Русале'",— заявил Дмитрий Разумов. Кроме того, представитель ОНЭКСИМа войдет в совет директоров "Русала" и оставит за собой место в совете директоров "Норникеля".

Эксперты не берутся прогнозировать, кто возьмет верх в этой сделке — "Интеррос" или "Русал". Как говорит Алексей Морозов, в металлургической отрасли не было прецедентов, чтобы холдинговая компания смогла в сжатый срок привлечь почти $16 млрд. Правда, источник, близкий к Михаилу Прохорову, называет вероятность того, что Владимир Потанин найдет ресурсы для покупки доли ОНЭКСИМа, "весьма высокой". Но при этом неясно, есть ли в этом экономический смысл для "Интерроса": Владимир Потанин выложит все ресурсы, а доли в ГМК будут находиться в залоге у банкиров, добавляет источник. Кроме того, аналитик ИФК "Метрополь" Максим Худалов напоминает, что "Интеррос" может заплатить еще больше, так как закон об АО обязывает владельца 30% делать оферту миноритариям. Поэтому аналитики считают, что вхождение Владимира Потанина в сделку сделает ее выгодной для всех сторон. "С блокпакетом в ГМК 'Русал' будет лишь портфельным инвестором",— отмечает Алексей Морозов. Владимир Потанин, в свою очередь, может в переговорах с "Русалом" выторговать максимально выгодные для себя условия. Если сделка с участием "Интерроса" состоится, то, по оценкам Владимира Жукова, капитализация объединенной компании составит $100 млрд. По словам директора аналитического департамента UBS Алексея Морозова, объединенная компания войдет в пятерку мировых лидеров горнодобывающей отрасли.