Анализ экономической эффективности инновационной деятельности предприятий

Анализ экономической эффективности

инновационной деятельности предприятий

Е.А. Яковлева,

д. э. н., доцент кафедры Финансы и денежное обращение, ФЭМ, СПбГПУ

\1е1еп812@pochta. ги

М.М. Гаджиев,

к. э. н., заведующий кафедрой Финансы и кредит,

Южный Федеральный университет, филиал г. Махачкала

В статье уточнены положения оценки эффективности инноваций. Предложены подходы к определению эффективности инновационной деятельности.

Ключевые слова: денежные потоки, дисконт, рыночная стоимость, стоимостной подход, предприятие, управление, экономическая добавленная стоимость, инновационный проект, инвестиции, концепция временной стомости денежных средств, НИОКР, Эффективность.

Проблема управления экономической эффективностью (ЭЭ) инновационной деятельности предприятия (ИДП) в новых экономических условиях хозяйствования и реализация концепции ЭЭ ИДП обусловлена следующими вопросами: динамический характер инновационного процесса; комплексное представление объекта управления ИДП; особенности формировании структуры ИДП; недостаточность критериев ЭЭ при традиционном подходе к ИДП; наличием проблемы ассимет-рии информации; необходимость формализации и стандартизации критериальных правил принятия решений об инновациях на основе концепции ЭЭ ИДП; разработка механизма саморегуляции системы управления ЭЭ ИДП и мотивации персонала; применение принципа максимизации стоимости; определение конкурентных преимуществ ИДП и роль интеллектуальной собственности. При определении ЭЭ ИДП как экономической категории следует учи-

тывать также ее нестатичность. Это постоянно протекающий процесс, характеристики которого меняются во времени. Следовательно, экономическую эффективность производства ИДП следует рассматривать как динамический процесс.

Под управлением ЭЭ ИДП следует понимать процесс целенаправленного формирования результатов производственно-хозяйственной деятельности, связанной с нововведениями, в наибольшей степени соответствующих удовлетворению общественных потребностей и собственных целей предприятия. При этом должно происходить постоянное сокращение затрат, оптимальное использование ресурсов ИДП путем воздействия на все факторы повышения эффективности ИДП, в том числе и на факторы, обусловленные наличием эмерджментных эффектов в ИДП. Несмотря на то, что максимизация эффективности ИДП является целью, внутренне присущей любой организационной системе управления пред-

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

Рис. 1. Алгоритм комплексной оценки ЭЭ ИДП в новый продукт

приятием, можно констатировать, что система управления инновациями может обеспечивать достижение глобальной цели по максимизации ЭЭ с различной степенью внутренней эффективности.

Предложенный комплексный метод оценки эффективности разработки новых продуктов на основе рыночной стоимости действующего предприятия (РСДП) направлен в основном на анализ внутренних экономических результатов внедрения инноваций на предприятии (рис. 1).

Однако при анализе эффективности вовлечения инноваций в хозяйственный оборот и выборе наиболее эффективной из рассматриваемых альтернатив следует учитывать не только непосредственную, но и косвенную связь между данными функциональными показателями. В этой связи отметим, что с внедрением новых технологий увеличиваются издержки, а значит, и себестоимость продукции.

Вместе с тем, при этом растет производительность труда, что способствует экономии заработной платы и снижению себестоимости продукции. Если темпы роста производительности труда будут больше, чем темпы роста издержек на содержание и эксплуатацию новой технологии, тогда себестоимость будет снижаться, и наоборот. Следовательно, чтобы принимать экономически грамотные и научно обоснованные решения по выбору той или иной технологии для внедрения, недостаточно ограничиться анализом эффективности инвестиций по основным экономическим параметрам.

При анализе влияния новых технологий на экономику предприятия за базу для сравнения можно взять экономические данные до реализации инновационных проектов (ИП) по хозяйствующему субъекту в целом. Для оценки влияния улучшающей технологии целесообразно осуществить сравнительный анализ на основе расчетов и сравнения показателей непосредственно по инновационному производственному участку. Так на рис. 2 используются следующие обозначения и формулы: где ЭКи — показатель эффективности инвестиций в интеллектуальный капитал;Н0, Н1 — стоимость нематериальных активов предприятия соответственно до и после инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт, руб.; 1п — сумма инновационных вложений, руб.; Эв — показатель эффективности инвестиций по получению дополнительной выручки предприятия от продаж на вложенные средства.

Определяется путем сравнения выручки от продаж предприятия до и после реализации анализируемого проекта ИДП, руб.;

Годовая выручка от продаж предприятия до и после инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период (В0, В4) руб.:

Рис. 2. Комплексная модель оценки ЭЭ ИДП в новый продукт

В1 = Цп • Vип,

где: Цп — планируемая цена продаж инновационного товара, руб.; Vип — годовой объем продаж предприятия после реализации ИП за анализируемый период, руб.

При необходимости расчет можно дисконтировать. Тогда формула примет вид:

э. =2

Bt - В0 /у Г It 1

L (1 + E)t J 2 L (1+E)t J

П

П t - П 0 /у Г it 1

L (1 + E)t J /2 L (1 + E)t J

ЭДч

• 100%

где Э

Дч

инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период, руб.

При необходимости расчет можно дисконтировать. Тогда формула примет вид:

эе =2

(П t - П 0 ) + (A t - А 0 ) /2 Г I, 1

(1 + E)t 2 L (1 + E)t J

í=o / í=0

При этом под инвестиционными издержками будем понимать полные расходы, связанные с реализацией ИП, в их числе приобретение оборудования, строительство или ремонт помещений, монтажные и пуско-наладочные работы, нормативная величина необходимого оборотного капитала и т. п.

Рентабельность инвестиций (Эп). Аналогичным образом можно рассчитать и определить ту часть дополнительной прибыли от продаж новинки, которую получит предприятия на вложенные в ИДП средства:

• 100%

п 1 ’

где Эп — показатель эффективности инвестиций по увеличению чистой (нераспределенной) прибыли на вложенные средства. Определяется путем сравнения величины получаемой прибыли до и после реализации анализируемого проекта ИДП, руб.; П0, П4 — ежегодная чистая прибыль предприятия до и после инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период, руб.

При необходимости расчет можно дисконтировать. Тогда формула примет вид:

Повышение выработки на 1 работника (Эр). Внедрение новых или улучшенных технологий должно быть направлено не только на прирост чистого дохода, но и на повышение среднегодовой выработки продукции одним работником. При этом важно оценить насколько возрастет этот показатель после внедрения инновации. Данная оценка должна производиться с учетом типа ИП. Так, если инновация носит в основном технический характер и направлена на изменения в процессе производства продукции, то в данном случае целесообразно осуществлять расчет повышения выработки основных производственных рабочих. В том случае, если предприятие планирует к внедрению продуктовую инновацию, то за основу расчета следует брать выработку (объем продаж) коммерческо-сбытового персонала. Повышение выработки можно определить по формуле:

Э,

Р - Р

-1----- • 100%

I

Рост чистого дохода (ЭДч). Приобретение новых или дополнительных производственных линий приводят к увеличению стоимости основного капитала. При оценке инвестиционной результативности ИП целесообразно проанализировать величину изменения чистого дохода предприятия в виде суммы прибыли и амортизации (по вновь приобретенным объектам основных фондов и вновь созданным нематериальным активам), как будущих внутренних источников инвестиционных средств:

где Эр — показатель эффективности инвестиций по повышению выработки продукции на одного работника на вложенные средства. Определяется путем сравнения среднегодовой выработки продукции одним работником до и после реализации анализируемого проекта ИДП, руб.; Р0, Р1 — среднегодовая выработка одним работником до и после инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт за анализируемый период, руб.:

р1 = о, / ч,

где — годовой объем произведенной продукции, руб.;Чр — среднегодовая численность работников основного производственного или коммерческо-сбытового персонала в зависимости от типа ИП (технологического или продуктового), чел.

Э

Vi - Vo

Д-С

•100%

1

показатель эффективности инвестиций по увеличению чистого дохода от ИДП. Определяется путем сравнения годового размера прибыли и амортизации до и после реализации анализируемого проекта, руб.; А0, А — годовая амортизация основных средств и нематериальных активов соответственно до и после

Прирост РСДП:

где ЭДСП — показатель эффективности инвестиций по приросту РСДП. Определяется путем сравнения стоимости предприятия по окончания фискального года либо до и после реализации ИДП, руб.;

Согласно классической методу оценки, стоимость предприятия (V) может быть определена как сумма балансовой стоимости предприятия (V0) и стоимости перспектив роста:

ROCE-WACC V =v0+к * NOPAT--------------------

WACC

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

где К — коэффициент реинвестирования; NOPAT — прибыль от основной деятельности после налога на прибыль; ROCE — доходность инвестированного капитала; WACC — средневзвешенные затраты на капитал; g — темпы роста предприятия.

Как видно из формулы, основными факторами стоимости предприятия являются — рентабельность инвестированного капитала; цена инвестированного капитала; темпы роста предприятия, которые определяются факторами спроса и предложения. В то же время, стоимость характеризуется слабой операци-ональностью в отношении тактических решений и деятельности предприятия, что обусловлено высокой волатильностью показателя денежного потока во времени и несопоставимостью инвестиционных и операционных денежных потоков на оперативном горизонте управления. В этой связи в настоящее время в теории и практике управления концепции дисконтированного денежного потока, для оценки показателя стоимости предлагается использовать альтернативную концепцию потока экономической прибыли (EP) или экономической добавленной стоимости (EVA).

Согласно экономической теории (ЭТ), экономической прибылью EVA называется нетто-операцион-ная прибыль предприятия после вычета процентов на весь авансированный (а не только на заемный) капитал по определенной процентной ставке. Иначе EVA характеризует дополнительную стоимость, создаваемую предприятием за любой период времени или приращение стоимости инвестированного на предприятии капитала к концу определенного периода.

Таким образом, EVA может быть рассчитана следующим образом:

EVA = NOPAT — WACC x CE,

периоде времени. Если его рассматривать как неизменный на бесконечную перспективу, то его текущая (приведенная) стоимость (PEVA), будет равна:

peva =-EVA_ _ CE *

WACC

WACC

В модели EVA стоимость предприятия равна величине инвестированного капитала плюс надбавка или скидка, равная приведенной стоимости прогнозируемой EVA:

V = CE + PEVA.

Если EVA предполагается неизменная на бесконечную перспективу, то стоимость предприятия может быть определена по следующей формуле:

V = CE +

EVA

WACC CE *ROCE WACC

= CE + CE *(ROCE-1) =

WACC

NOPAT

WACC

где CE — инвестированный капитал.

Понятно, что стоимость предприятия создается, когда показатель EVA является положительным. Как и бухгалтерский показатель прибыли, показатель EVA является не моментальной картинкой, а «потоковой величиной», охватывающей не конкретную дату, а некий период. Однако в отличие от традиционной прибыли как показателя выражения результата предприятия, EVA базируется на совершенно иной трактовке самого результата деятельности за данный период. Для формирования результата с точки зрения инвестора необходимо не просто покрывать явные расходы, то есть создавать прибыль в традиционном понимании, но и непременно покрывать «неявные», невидимые альтернативные затраты на капитал. Индикатором благополучия для инвестора является лишь прибыль, которая остается после вычитания из бухгалтерской прибыли доходов, причитающихся инвесторам на основе их типичных ожиданий, даже если доходы акционерам фактически выплачены не будут.

Показатель экономической добавленной стоимости предприятия может быть определен в каждом

Таким образом, текущие операционные показатели трансформируются в аналитический показатель EVA, и далее — в показатель стоимости предприятия. Иными словами, стоимость предприятия может определяться через операционные показатели прибыли, которые отражают эффективность управления ИДП и демонстрирует принципиальную возможность управления стоимостью предприятия через показатели его текущей деятельности: увеличение рентабельности ранее инвестированного капитала; увеличение рентабельности новых инвестиций; увеличение темпов роста новых инвестиций (в первую очередь за счет увеличения доли реинвестируемой прибыли); сокращение затрат на привлечение источников финансирования инвестиций и т. д. Все перечисленные меры приведут к увеличению операционных показателей, аналитического показателя EVA и, в конечном итоге, к увеличению стоимости предприятия. Таким образом, факторная модель стоимости на основе модели EVA позволяет учесть наибольшее количество ключевых факторов стоимости предприятия и ИДП, и, кроме того, как было отмечено, данная модель оценивает как стратегические, так и текущие управленческие решения. После разработки факторной модели стоимости предприятия для реализации управляющего воздействия для каждого выявленного ключевого фактора необходимо сформулировать рекомендации по направлению и степени воздействия на него в случае отклонения фактических значений показателей от запланированных. Расчет и анализ этих показателей позволяет ответить на вопросы о том, каким образом отразится внедрение новой технологии или усовершенствованного продукта на результатах хозяйственной деятельности предприятия. База исходных данных для проведения такого анализа включает в себя оценку и планирование

следующих основных параметров за анализируемый период:

• необходимого размера инновационных затрат (In) и инвестиционных вложений (I);

• выручки и прибыли от продаж при внедрении нового или усовершенствуемого продукта (В, П);

• размер среднегодовой выработки (Р);

• Прирост действительной стоимости предприятия (ДРС) на основе NPV или EVA подходов (V).

При этом закономерно, что темпы роста прибыли,

выручки, основного и интеллектуального капитала и ДРС предприятия должны максимально стремиться к увеличению Тр t П, В, Ки, Дч, Р, V ^ max. Это может послужить критерием целесообразности при отборе альтернативных вариантов ИП по показателям эффективности на вложенный капитал. Такая оценка и отбор ИП возникает тогда, когда у предприятий имеется инновационный портфель или они занимаются разработкой параллельно возникающих инновационных идей.

Если анализ будет проводиться по вновь, необходимо оценить также динамику изменений показателей с учетом их взаимосвязей. Для этого можно применить метод оценки влияния новых технологий на развитие экономики предприятия (рис. 3). Данный подход позволит установить причинно-следственные и косвенные связи, а также выявить внутренние положительные и отрицательные противоречия хозяйственного и инновационного процессов и дать им количественную оценку, что более подробно рассматривается далее.

Алгоритм использования методов ЭЭ ИДП и анализ их влияния на развитие экономики предприятия. Основу системы параметров оценки причинно-следственного влияния ИП на экономические результаты хозяйственной деятельности предприятия составляет группа показателей, которая определяет экономический рост по основным функциональным направлениям деятельности предприятия и включает в себя анализ нематериальных и основных активов, прибыли, выручки и производительности труда. Затем между этими показателями прироста, отражающими влияние инновации на экономику предприятия после реализации ИП, устанавливаются соответствующие взаимосвязи. создаваемому предприятию, то полученные данные будут носить не сравнительный, а абсолютный характер.

1. Прирост нематериальных активов

2. Прирост чистой (нераспределенной) прибыли

3. Прирост выручки от продаж

4. Прирост основных и оборотных активов предприятия

5. Прирост производительности труда

6. Прирост стоимости предприятия и его ИДП (П^

V - V

П V = -^---0- • 100 %

V V .

V0

Результаты, полученные на основе расчета этих показателей, могут быть как оптимистические, так и пессимистические. Для того чтобы осуществить выбор оптимального варианта направления инновационного развития и принять окончательное решение о привлекательности новых продуктов следует руководствоваться эффективной динамикой этих показателей.

Для осуществления такого анализа необходимо определить следующие основные параметры по анализируемому проекту:

стоимость нематериальных и материальных активов (Н, А);

объем выручки и прибыли от продаж при внедрении нового или усовершенствуемого продукта (В, П);

— производительность труда (Т);

факторы формирования стоимости (инвестированный капитал, цена капитала, инновационные затраты, мультипликация ИП, ценообразования ИДП). Так, на основе планируемых изменений показателей хозяйственной деятельности предприятия до и после реализации ИП можно оценить влияние новой технологии на экономику предприятия в целом.

Метод оценки влияния инноваций на экономику предприятия системно связан с методами исследования инвестиционных возможностей и эффективности вовлечения новых или улучшающих продуктов в хозяйственный оборот, что продемонстрировано на следующем рис. 3.

Как видно из рис. 3, представленный подход при его использовании в совокупности с другими методами, позволяет оценить те изменения, которые произойдут на предприятии после внедрения нововведения, причем в соответствии с теми условиями, которые определены на этапе установления исходных параметров ИП. К числу исходных параметров, отнесены, прежде всего, потенциал продукта и охват сегментов рынка. В зависимости от этих величин складываются главные затраты на реализацию проекта. А именно, масштабы расходов связанных с выбором формы защиты прав на интеллектуальную собственность, определением мощностей основных производственных фондов, организацией системы сбыта и продвижения инновационной продукции. Возможные перспективные изменения на хозяйственную деятельность предприятия по выбранному инновационному плану анализируется на основе оценки эффективности инвестиций в новую технологию и ее влияния на экономику предприятия в целом.

Для оценки эффективности ИДП на этапе эксплуатации используют, прежде всего, показатели рентабельности, акционерную стоимость предприятия, функционально-стоимостной анализ. Под методами исчисления рентабельности понимают все подходы, связанные с выражением ожидаемого эффекта в денежной форме, а также с использованием, прямо или в модифицированной форме, соотношения денежных затрат и результатов в качестве критерия для отбора проектов.

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

ИННОВАЦИИ № 02 (136), 2010

В современных экономических условиях имеется необходимость создания динамичных моделей и механизмов, способных учитывать будущие преимущества и возможности инвестиций в инновации, их мультипликативный и эмерджментные эффекты и имеющиеся неопределенности и риски. Отсутствие комплексных экономических подходов порождает субъективизм в формировании инновационной стратегии развития предприятия, в выборе системных, производственных нововведений для практической реализации и в политике их финансирования. Это обуславливает экономическую неэффективность принимаемых решений в ИДП, дисбаланс в экономическом развитии и неустойчивость в темпах и пропорциях экономического роста предприятия. Таким образом, для целенаправленного достижения экономической результативности ИДП, показатели ЭЭ ИДП должны быть ориентированы на увеличение РСДП. Целевая ориентация эффективных управленческих решений — это стремление к максимизации отношения результата к затратам. Современные подходы не отрицают положений ЭТ, скорее, на его основе предлагают подходы, направленные на практическое применение концепции эффективности в управлении предприятием и его ИДП.

Литература

1. Бригхем Ю, Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный

курс. СПб.: Экономическая школа, 1997. 1064 с.

Рис. 3. Алгоритм использования методов по оценке ЭЭ ИДП в новые продукты и анализа их влияния на развитие экономики предприятия

2.

3.

4.

5.

7.

8.

Ковалев В.В. Финансы: учеб. 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. В. В. Ковалева. М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. 640 с. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Т. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп Бизнес. 2002. 565 с.

Маршал В. Мейер Оценка эффективности бизнеса. М.: Вершина, 2004.

Милгром П., Робертс Дж. Экономика, организация и менеджмент (в двух томах). Economics, Organization and Management. Издательство Экономическая Школа, 2005. 890 с.

Пермичев Н.Ф., Палеева О.А. Маркетинг инноваций: Учебное пособие. Н. Новгород: Нижегород. гос. архит.-строит. ун-т, 2007. 88 с.

Сломан Дж., Сатклифф М. Экономикс. Экспресс-курс. 5-е изд. Питер, 2007. 608 с.

Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. СПб.: Питер, 2006. 608 с: ил. (Серия Классика МВА).

Maintenance of efficiency of economic decisions in innovative activity

of the enterprises

E.A. Jakovleva, Ph.D., Associate Professor of Finance and currency, FEM, STU

M.M. Gadjiev, PhD, Head of the Department of Finance and Credit, Southern Federal University, a branch of Mr. Makhachkala

In article positions of the economic theory of efficiency of innovations are specified. Approaches to efficient control monetary streams of the enterprise which are carrying out innovations.

Keywords: cash flow, discount, fair value, value based approach, model, the enterprise, management, economic added value, the market added value, the innovative project, investments, the concept time money resources, research and development, efficiency