Управление золотовалютными резервами: проблемы и перспективы

УПРАВЛЕНИЕ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

А.Ю. ФОРОВ

Обзор публикации посвящен проблемам и перспективам, связанные с управлением золотовалютных резервов, с целью обеспечения стабильности мирового валютного и финансового развития страны, увеличения эффективности от рассматриваемых ограничений и направлений по управлению золотовалютными резервами в России.

Ключевые слова: Золотовалютные резервы, инвестиции, долги, управление резервами, профицит, прибыль.

Размер золотовалютного запаса является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности не только экономики, но и других сфер государства, в том числе и государственного развития.

За последние годы в России осуществляется стабильный процесс повышения уровня золотовалютных резервов. Объем и структура, методы и инструменты размещения международных резервов должны быть направлены на достижение законодательно установленных целей деятельности Банка России: защиты и обеспечения устойчивости рубля, развития и укрепления банковской системы России, обеспечения эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Золотовалютные резервы - это находящаяся в распоряжении центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы и запасы золота.

Золотовалютные резервы или международные резервы — внешние высоколиквидные активы, представленные в виде иностранной валюты и золота, которые находятся под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса. Для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, или для аналогичных целей[7].

Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение рыночной цены национальной денежной единицы, связанной с

активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов. Золотовалютные резервы представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. Как правило, международные резервные активы складываются из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР.), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ), активов в иностранной валюте и других резервных активов.

Золотовалютные резервы Центрального банка России находятся не в самом нашем государстве. А лишь часть небольшого процента золота, хранится в нашей стране, все остальные золотовалютные резервы нашего ЦБ представляют собой лишь записи на электронных счетах. Также находящиеся, на компьютерах других стран, которые используют наши деньги в виде кредита или инвестиций. Все золотовалютные резервы нашего Банка России инвестируются в государственные облигации других стран.

Основные инвестиции приходятся на облигации правительства США. В прошлом году они составили больше чем 30% золотовалютных запасов. Которые были потрачены на покупку ценных бумаг казначейства США. По данным Минфина США, Россия в прошлом году увеличила инвестиции в американские гособлигации в 3,5 раза, с 32,6 млрд. до 116,4 млрд. долларов. Россия стала занимать седьмое место в рейтинге стран-кредиторов Соединенных Штатов.

Страны с набольшим золотовалютным резервом можно увидеть в таблице 1 [2]:

Таблица 1. - Государства с наибольшими золотовалютными резервами на 2009г

№ страна 2009г. млрд. USD 2010г. млрд. USD

1 Китай $1953 $1955

2 Япония $1019 $1011

3 Россия $414 $427,1

4 Индия $256 $254

5 Республика Корея $212 $201,2

6 Бразилия $203 $193

9 Германия $144 $138

11 США $80 $77.7

США, которая занимает первое место среди стран с наибольшим внешним долгом 13750 млрд. USD, заняла все всего лишь 11 место по золотовалютным запасам.

Россия с объемом внешнего долга 483 млрд. USD, заняла 3 место с объемом золотовалютных резервов в 427 млрд. USD. Но золотовалютные резервы, которые наша страна вкладывает в государственные облигации США под низкий процент, могли бы обеспечить России больший экономический эффект, если бы были вложены в развитие промышленности и сельского хозяйства. Прибыль бы вернулась государству в виде

налоговых отчислений в бюджет и стала бы поддержкой для населения по снижению безработицы. Эти инвестиции в виде золотовалютных резервов страны в своих граждан и предприятий, могли бы повысить и улучшить качество жизни россиян по сравнению с прошлыми периодами: снизить расслоение общества на богатых и бедных, увеличение в стране населения со средним доходом среди бедного населения. За счет инвестиций в предприятия и повышения зарплаты бюджетным и коммерческим организациям, которые могли принести вклад в развитие России и создавали бы инновации для всего человечест-

ва. Улучшения качества медицины, увеличила бы среднюю продолжительность россиян: с 67 до 80 лет и пенсионерам легче стало бы жить, как и в других развитых странах.

Золотовалютные резервы можно использовать еще и на инновации, стимулирования развитие науки в России, путем введение новых технологий в учебные заведения, обновление оборудования на предприятиях и в вузах, для обучения специалистов, по новым технологиям. Эти полученные знания граждан России, могут принести государству больше эффекта в виде новых изобретений или организации крупных предприятий, которые в последующем смогут производить для страны в целом, так и заниматься экспортом товара. Ведь инвестиции в инновационное и интеллектуальное развитие человека - это следствия высокой интеллектуальной деятельности общества, а, следовательно, и всей страны в целом.

Инвестиции в сельское хозяйство сделало бы цены на продовольственные товары более дешевле для своей страны, по сравнению с нынешними ценами на товары, которые за несколько месяцев увеличились более чем на 30%.

Из-за больших территорий в государстве и золотовалютных резервов, наша страна может занять первое место среди всех стран, не только по производству собственных товаров, но и по реализации товаров в развитые страны, что привело бы не только к повышению качества продукции отечественного производителя, но и принесло прибыль государству от экспорта. Россия могла бы помогать бедным странам, особенно тем, которые менее всего развитые и нуждается в пище по более низким ценам, что для этих стан было бы выгодно, но взамен могла использовать человеческие ресурсы этих стран, при работе в том же самом сельском хозяйстве.

Проблемы возникающие при управлении международными резервами состоят в обеспечении эффективности их использования.

Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по основным направлениям финансово-экономической политики.

Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов.

Во-вторых, существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой.

В-третьих, стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей.

В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

Увеличение золотовалютных резервов позитивно влияет на инвестиционную привлекательность любой страны: снижает риск дефолта по внешним заимствованиям в случае неблагоприятных изменений мировой конъюнктуры, а также уменьшает вероятность резких колебаний курса национальной валюты. В то же время рост золотовалютного запаса страны выше оптимального уровня можно рассматривать скорее как недостаток национальной экономики, нежели как позитивное явление. Необходимый размер золотова-

лютных резервов страны принято рассчитывать исходя из объема выплат по внешним долгам и объема импорта товаров и услуг.

Размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. При достижении такого уровня золотовалютных запасов Центрального банка получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике.

При управлении золотовалютными резервами Банк России руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом установление ценовой инфляции и обеспечение «управляемого плавания» обменного курса рубля налагают ряд ограничен, по управление резервами.

Ограничение первое - нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии. Снижение инфляции до уровня 7,5-8,5% является главной целью денежно-кредитной политики при базовой инфляции в 7-8%. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу.

Ограничение второе - нельзя допускать существенного укрепления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их на валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

Ограничение третье - нельзя допускать значительного укрепления реального курса рубля к «корзине валют» основных торговых партнеров России.

Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться в иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Многие страны стремятся накапливать как можно больший объем золотовалютных резервов. Однако, как показывает практика, накопление огромных резервов делает их избыточными и неэффективными, кроме того, в критических условиях их расходование стремительно.

В основе политики Банка России по управлению резервными активами, как других национальных центральных банков, лежат три важных принципа: сохранность активов, их ликвидность и доходность. Банк России придерживается весьма консервативного подхода к принятию на себя основных видов финансовых рисков (рыночного риска, то есть валютного и процентного рисков,

кредитного риска, риска ликвидности) при инвестировании резервных активов. Уровень принимаемых рисков, соответственно, определяет потенциальную доходность от инвестирования, которая весьма скромна.

Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

Безусловно, золотовалютные резервы можно рассматривать как страховой фонд государства на случай дестабилизирующей ситуации на финансовом, в частности, валютном рынке (что и было реализовано с последние месяцы). Однако нельзя забывать и о том, что это также потенциальный инвестиционный фонд страны в целях экономического развития.

Экономический эффект от золотовалютных резервов - чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

Бюджетный эффект от пользы сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке.

Социальный и общеэкономический эффект в том, что отечественная экономика достаточно сильно зависит от конъюнктуры внешних рынков, накопленные золото и валюта помогут отечественной экономике относительно безболезненно пережить любые неблагоприятные для России изменения внешнеэкономической ситуации. "Ситуация на внешнем рынке может измениться в худшую для нас сторону, и валютные резервы в этой ситуации нам помогут", - подчеркнул он. Кроме того, по его словам, золотовалютных резервов Центрального банка достаточно, чтобы не допустить укрепления реального эффективного курса рубля.[6]

Для повышения эффективности управления международными резервами в условиях кризиса органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать динамику золотовалютных резервов и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям:

1. Необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

2. Для повышения эффективности размещения международных резервов необходимо опре-

делить набор и структуру финансовых инструментов для формирования каждого из монова-лютных портфелей. При этом необходимо находить баланс между критериями надежности, прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что достижение стабильных результатов при управлении золотовалютными резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик, технологий, алгоритмов для построения портфеля ценных бумаг и эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.

Наконец, в текущих условиях мирового кризиса Банку России необходимо быть готовыми к тому, что при определенных обстоятельствах государственные власти могут решить конвертировать средства государственных фондов и использовать полученную валюту для погашения внешней задолженности ряда отечественных предприятий. Многие, из которых находятся в частичной собственности государства, либо направить часть валютных активов фондов на решение важнейших социально-экономических задач путем импорта иностранного оборудования, технологий или услуг. Эта возможность накладывает дополнительные ограничения на состав и структуру эффективного резервного портфеля.[5]

В процессе исследования можно сделать вывод, что Центрального банка РФ для эффективного управления золотовалютными резервами должен обеспечить условия:

- обеспеченность денежного предложения -отношение широкой денежной базы к резервам Банка России;

- поддержание стабильности внешней торговли - отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России;

- погашения валютных обязательств Правительства - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России;

- обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России.[1]

В современных условиях характерен ряд мероприятий, необходимых ЦБ для управления золотовалютными резервами:

1) устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;

2) стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть своего долга, а также сформировать Резервный фонд в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета.

30-50 процентный объем золотовалютных резервов, может помочь государству в рассчитываться по своим по долгам, а также обеспечит развитие экономики страны и повысит качество жизни ее граждан.

Министерство финансов заявляет о том, что мы имеем самый минимальный внешний государственный долг - 10% ВВП, что благотворно влияет на политику государства и ее экономику,

позволяя досрочно погасить большую часть своего долга, что помогает также сформировать Резервный фонд в целях нейтрализации ухудшения экономики страны в мире.

Вместе с тем, природную ренту необходимо использовать для системных решений и изменений в экономике, изменения ее структуры, поддержки среднего и малого предпринимательства во всех областях производства, для инновационных преобразований, внедрения новых технологий. Вместо формирования избыточных «нефтяных» резервов необходима инфраструктурная перестройка за счет создания конкурентных предприятий и построения новой экономики.

Литература:

1. Джумов А. М.Золотовалютные резервы России / А.М. Джумов // Экономика и организация промышленного производства: № 7/2007, С.163-171.

2. Олейник, А.П. Страны мира в цифрах 2010 //Электронное издание, 2010. - 119 с. URL: http://www.bookshunt.ru/b216810_strani_mira_v_cifr a_2010

3. Ольшаный, А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы / А.И. Ольшаный // Проблемы прогнозирования: № 1/2009, С.93-110.

4. Ольшаный, А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление / А.И. Ольшаный // Инвестиции в России: № 2/2007, С.18-23.

5. Таможников, В.В. Теоретические основы формирования портфеля национальных золотовалютных резервов: дисс. к.э.н. М. 2010

6. Финансовые известия: электрон. версия газ. 02.04.2004 URL: http:// fin. izvestia. ru/ economic /article815694 (дата обращения: 02.03.2011).

7. http://ru.wikipedia.org - «Википедия» Свободная

энциклопедия первоисточник -

http://dic.academic.ru/dic.nsf/lower/14901