Центробанк не справился с капустой

Беспрецедентный рост цен на капусту и морковь заставил вчера главу Банка России Сергея Игнатьева признать тактическое поражение в борьбе с инфляцией. Индекс потребительских цен в июне 2007 года составил 1%, в годовом исчислении он превысил 8,5% и вышел за пределы плановых показателей ЦБ и правительства в 7,5-8%. Аналитики уже не верят в ожидаемую ЦБ в августе дефляцию, которая еще может спасти инфляционные планы правительства.

Инфляция опять ускоряется — в июне 2007 года она достигла 1%. Последний раз летняя инфляция была такой высокой в 2001 году, а в июне 2006 года рост потребительских цен составил 0,3%, более чем втрое меньше, чем сейчас. За первое полугодие 2007 года рост потребительских цен составил 5,7%, а в годовом исчислении (июнь к июню) инфляция составила 8,5% и впервые за несколько месяцев вышла за пределы 8% — официального ориентира правительства и Банка России. Сегодня Росстат опубликует эти данные официально, но уже вчера глава Банка России Сергей Игнатьев, представляя в Госдуме "Основные направления кредитно-денежной политики на 2008 год" и озвучивая данные о всплеске инфляции, употреблял выражения "неожиданность", "к сожалению", "пока не могу объяснить".

В качестве основной причины ускорения инфляции в июне господин Игнатьев назвал рост цен на плодово-овощную продукцию, за месяц она подорожала на 12,2%, с начала года — на 38,6%, а по сравнению с июнем 2006 года — на 16,2%. Заметим, что столь высокий вклад продовольствия в показатель инфляции обусловлен его высоким весом (40,2%) в корзине, по которой Росстат рассчитывает индекс цен. Она гораздо лучше отражает структуру потребления малоимущих граждан, а следовательно, за несколько месяцев до выборов показатели инфляции становятся более политически значимыми. Наиболее сильно подорожали в инфляционной корзине капуста и морковь, в меньшей степени — хлеб и сахар.

Экономисты, опрошенные Ъ, как и глава ЦБ, называют ситуацию с ценой капусты неожиданностью. И Ярослав Лисоволик из Deutsche UFG, и Рори Макфаркуар из Goldman Sachs называют запрет на использование иностранной рабочей силы, вступивший в силу с 1 апреля 2007 года, на продовольственных рынках как главную причину роста цен на плодово-овощную продукцию. Однако если господин Макфаркуар называет его "изолированным шоком", господин Лисоволик не уверен, что это решение не приведет к долгосрочному ускорению роста цен на продовольствие.

Вторая причина ускорения инфляции, о которой говорил и Сергей Игнатьев в Госдуме и которая сегодня будет обсуждаться во всех отчетах инвестбанков,— чрезвычайно высокие темпы роста денежной массы. В годовом исчислении они близки к 60%.

ЦБ рассчитывает, что во второй половине 2007 года темпы роста денежной массы замедлятся до 37-39%. Ярослав Лисоволик этому прогнозу не верит, но тенденцию подтверждает: "Рост денежной массы был связан с притоком капитала, который обусловлен распродажей активов ЮКОСа и IPO ВТБ и Сбербанка. Во второй половине года таких крупных историй не ожидается". Глава ЦБ вчера привел предварительную оценку: за первое полугодие 2007 года чистый приток частного капитала составил $67 млрд, на весь 2007 год (после ряда пересмотров прогноза) ожидается достижение показателя $70 млрд. Отметим, это достижимо лишь при условии оттока капитала к концу года.

Антон Струченевский из "Тройки Диалог", приводя те же соображения, считает, что главную роль в скачке инфляции "сыграл монетарный фактор". Впрочем, он полагает, что ЦБ неправильно борется с инфляцией: "Укрепление валюты — серьезная макроэкономическая ошибка. Это только провоцирует приток капитала. Денежная база увеличивается, растет инфляция — получается замкнутый круг".

Впрочем, некоторые экономисты склонны искать причины вне сферы кредитно-денежного обращения. Дмитрий Белоусов из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования признает, что "ситуация очень странная", однако считает, что "в монетарной сфере нет поводов для роста инфляции". Он объясняет ценовой шок "отчасти хорошей погодой и выходом на рынок нового урожая, отчасти реформой рынков, а отчасти ростом цен на плодово-овощную продукцию в мире".

Расходятся экономисты и во мнениях, будет ли расти инфляция и дальше и как российские власти поступят в случае, если ожидавшейся в июле--августе дефляции не произойдет. Goldman Sachs вчера поменял прогноз инфляции на 2007 год с 8% до 8,3%. В докладе банка говорится, что "интонация Игнатьева изменилась",— теперь в его словах нет уверенности, что ориентир в 8% будет достигнут. Deutsche UFG пока свой прогноз в 8,3% не меняет, но по словам Ярослава Лисоволика, "он может быть и повышен". "Тройка Диалог" оптимистичнее, там ждут 7,5-8% инфляции. Аналитики не уверены в том, что озвученные вчера надежды ЦБ на августовскую дефляцию оправданы.

Основным инструментом борьбы с инфляцией у ЦБ по-прежнему остается укрепление рубля: в 2007 году он уже дважды укреплял рубль к бивалютной корзине ($0,55+€0,45) — на 0,5% каждый раз. Ярослав Лисоволик ждет, что до конца года ЦБ укрепит курс рубля еще на 1,5%. Рори Макфаркуар, ссылаясь на слова Сергея Игнатьева, что укрепление рубля влияет на снижение инфляции с лагом в шесть месяцев, выражается осторожнее. Он считает, что "выросла вероятность дальнейшего укрепления рубля, особенно если инфляционное давление окажется более долгосрочным и более устойчивым, чем следует из заявлений Сергея Игнатьева".

Таким образом, судьба российской национальной валюты напрямую зависит от дальнейшего поведения плодово-овощных культур и от успешности российских IPO до конца 2007 года.