Особенности анализа инвестиционной деятельности и последовательность принятия решений

РАЗДЕЛ III. СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ

И ПУТИ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Блохина В. Г.,

к. э. н., доцент кафедры «Анализ хозяйственной деятельности и прогнозирование»

ФГБОУ ВПО «РГЭУ (РИНХ)»

ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПРИНЯТИЯ

РЕШЕНИЙ

УДК 336.5

Аннотация

В статье представлены результаты исследования инвестиционной деятельности. Представлен понятийный аппарат инвестиционной деятельности. Исследованы основные этапы принятия решений при анализе инвестиционных проектов.

Ключевые слова

Инвестиционная деятельность, участники инвестиционной деятельности, виды инвестиционных проектов, этапы принятия инвестиционных решений.

Наступательная стратегия реализуется с помощью инвестиционной деятельности фирмы.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и совокупность практических действий по их реализации.

В соответствии с существующим законодательством физические и юридические лица, в том числе и зарубежные представители бизнеса, могут выступать субъектами инвестиционной деятельности. В качестве участников инвестиционной деятельности могут являться инвесторы, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности.

Основным участником, занимающим активное место в инвестиционной деятельности, выступает инвестор. Это может быть как физическое, так и юридическое лицо, которое принимает решения и осуществляет вливание собственных и привлеченных средств в инвестиционные проекты.

Второе место по значимости в осуществлении инвестиционной деятельности занимает заказчик (застройщик). Заказчиками или застройщиками могут выступать как сами инвесторы, так и юридические и физические лица, которым предоставляется право осуществлять реализацию инвестиционного проекта. В том случае, если заказчик - это не одно и то же лицо, что и инвестор, то на время, установленное договором, ему передаются права владения и полномочия по распоряжению инвестиционными ресурсами.

Следующим по значимости участником инвестиционного процесса является пользователь объекта инвестиционной деятельности. Пользователями инвестиционных объектов могут выступать как сами инвесторы, организации, компании и различные юридические лица, так и государственные и муниципальные учреждения, а также зарубежные фирмы и предприятия.

Объектами инвестиционной деятельности выступают:

- производства, которые вновь создаются, реконструируются и расширяют свою деятельность в различных сферах и отраслях экономики;

- строящие и реконструируемые объекты больших компаний и корпораций;

- целевые программы федерального или регионального уровня;

- осуществление выпуска новых видов продукции, ранее не изготавливавшихся, на существующих производственных площадях;

- деятельность, связанная с разработкой и внедрением инноваций;

- различные виды ценных бумаг: акции, облигации и т. п.;

- целевые денежные вклады.

Инвестирование выступает как один

из основных аспектов в деятельности коммерческой организации, которая динамично развивается на рынке, руководство которой ставит основной целью повышение своих финансовых результатов на долгосрочной основе, а не на краткосрочную перспективу. Как уже отмечалось ранее, развивающиеся компании разрабатывают стратегию, включающую в себя ряд упорядоченных целей. Поэтому можно отметить, что чем масштабнее бизнес, чем больше направлений деятельности, тем сложнее система целевых установок предприятия. В этой системе целей и задач, чаще всего, одно из ведущих мест занимает установка по расширению деятельности предприятия. В данном случае речь может идти об увеличении ресурсного потенциала предприятия, мощностей производства и повышении объемов продаж продукции.

Причинами увеличения масштабов производственной и любой коммерческой деятельности выступают как социальные, так и экономические потребности. Во-первых, данный процесс положительно сказывается на деловой репутации компании, что, в свою очередь, способствует расширению финансовых возможностей

предприятия и укреплению позиций фирмы на рынке сбыта своих товаров или услуг. У фирм с наибольшими объемами появляются возможности по привлечению более квалифицированных и прогрессивных управленцев. Во-вторых, значительное увеличение объемов выпуска продукции взаимосвязано с получением некоторых результатов, которые можно представить как «расширяющуюся отдачу от масштабов». Данный эффект можно объяснить следующим образом. Предположим, что в какой-либо фирме через определенный период функционирования сложилась оптимальная система производства с точки зрения техники и используемых технологий, в этом случае увеличение объемов выпуска продукции можно достигнуть просто путем увеличения размеров производственных средств. Естественно, что темпы прироста ресурсного потенциала и объемов выпуска продукции не обязательно должны совпадать, то есть эффект от наращивания масштабов производства может как убывать, так и расти, а может иметь и постоянный характер. В тех случаях, когда темпы роста объемов выпуска продукции опережают темпы роста ресурсов, используемых для производства изделий, возникает выше описанный эффект, называемый «расширением отдачи от масштаба».

Так или иначе деятельность всех коммерческих организаций взаимосвязана с инвестиционной деятельностью. Однако при принятии инвестиционных решений управляющий состав предприятия неизбежно сталкивается с необходимостью учета различных аспектов: разновидность инвестиций; затраты, сопряженные с реализацией инвестиционных проектов; альтернативность выбора проектов; существующие ограничения в доступности и объемах финансирования; неопределенность или риски, сопутствующие принятию того или иного решения.

Необходимость инвестиций безусловна для любого вида деятельности, однако причины реализации инвестици-

онных проектов могут быть разными. Так, можно выделить три основания для инвестирования: необходимость переоснащения материально-технической базы в связи с моральным или физическим старением; обоснованное увеличение объемов производства; обновление ассортимента выпускаемой продукции. Принятие того или иного направления инвестирования влечет за собой ответственность в различной степени. Например, если принято решение о замене имеющихся мощностей на новые технологии, то последствия минимальны, так как руководящий состав предельно четко может определить, в каком объеме и с какими характеристиками нужны машины и оборудование. Однако если принято направление на расширение масштабов деятельности, то ситуация меняется, так как в этом случае необходимо просчитать ряд следующих факторов: корректировка положения компании на рынке товаров и услуг, возможности привлечения дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, оценка перспектив завоевания новых рынков сбыта и пр.

Для любого инвестора основным в принятии решении о реализации инвестиционного проекта является величина затрат на его осуществление. От уровня затрат зависит и ответственность за принятие того или иного инвестиционного решения. В связи с этим для наиболее дорогостоящих проектов существует необходимость научно обоснованного подхода к оценке всех экономических составляющих проекта перед принятием окончательного решения. Поэтому в практике различных фирм применяется принцип дифференциации прав принятия инвестиционных решений (например устанавливает определенный лимит средств в рамках которых, принятие решения может осуществляться отдельным руководителем определенного уровня). Данные лимиты должны быть зафиксированы, к примеру, в учредительных документах или

внутренних нормативных актах при создании организации.

Часто встречается ситуация, когда необходимо принять решение в условиях существования альтернативных или взаимоисключающих проектов, в этом случае нужно выбрать один или несколько проектов, используя формальные критерии. Очевидно, что предприятие не может ограничиваться только одним критерием, то есть их существует некоторое количество, что усложняет выбор, так как маловероятна ситуация, когда один проект по всем критериям занимает первое место. При таких обстоятельствах приходится ранжировать критерии по степени значимости, соответственно располагать их в необходимой иерархии или использовать дополнительные неформальные методы оценки.

В настоящее время существует довольно много возможностей для осуществления инвестиций. Но при этом в условиях развивающейся экономики у значительного числа предприятий возникают проблемы в плане доступности финансовых ресурсов. В связи с этим актуализируется задача по поиску наиболее оптимальных источников финансирования.

Также в условиях рынка значительна роль факторов риска. Осуществление инвестиций всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов и несет в себе фактор неопределенности в связи с изменяющимися как внутренними, так внешними условиями.

Например, при внедрении новых технологий практически невозможно с точностью определить эффект от этой операции. В результате решения могут приниматься на основе интуиции или «делового чутья». При ошибочном принятии решения о модернизации и обновлении технической базы могут возникнуть негативные последствия, которые можно разделить на два типа: так, сокращение затрат, по сравнению с планируемыми, приведет к получению более высоких доходов; необоснованно завышенные потребности в модерниза-

ции оборудования могут привести к неполной загрузке мощностей.

Таким образом, эффективное инвестирование - это обоснованные объемы и качество обновляемых основных средств. В целом производственные мощности должны быть установлены в необходимом количестве и в нужное время.

При принятии решения об инвестировании средств необходимо руководствоваться следующими классификационными признаками, в соответствии с которыми выделяются следующие виды инвестиционных проектов

Величина требуемых инвестиций

Признаки классификации инвестиционных проектов

Тип предполагаемых доходов

Тип отношений

Тип денежного потока

Отношение к риску

,крупные традиционные мелкие

сокращение затрат

доход

от расширения

выход на новые рынки сбыта

экспансия в новые сферы бизнеса

. независимость альтернативность комплементарность замещение

, ординарный 1 неординарный

рисковые безрисковые

снижение риска "" производства и сбыта

— социальный эффект

Рисунок 1 - Виды классификации инвестиционных проектов [Составлен автором]

Очевидно, что некоторые из представленных характеристик при разделении инвестиционных проектов на виды в некотором смысле условны. Например, разделение инвестиций по объему необходимых инвестиций зависит непосредственно от размеров компании их осуществляющей.

Нужно помнить, что цели, которые необходимо достичь при реализации инвестиционных проектов, а также результаты могут оцениваться по-разному, и не факт, что будут получены положитель-

ные результаты в виде прибыли. Существуют проекты, природа которых предполагает их убыточность, но они положительно воздействуют на экономику предприятия в целом или способствуют выходу предприятия на новые рынки сбыта продукции, а также возможен рост социальных благ, снижение расходов по прочим проектам, реализуемым одновременно с ним. При таких условиях классическую схему оценки эффективности инвестиционного проекта, основанную на традиционных формализо-

ванных методах, можно заменить на неформализованные критерии.

Особо важным при инвестиционном анализе является изучение и выявление взаимосвязи между проектами. Так, если существует два проекта и принятие решения о реализации одного из них, что никак не сказывается на решении о принятии второго, то такие проекты называются независимыми. И наоборот, если принятие решения о реализации одного проекта приводит к отказу от реализации других проектов, то подобные проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими.

Особое значение приобретает разделение проектов на независимые и альтернативные при формировании инвестиционного портфеля в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Наивысший предел выделяемых средств на финансирование инвестиций в период планирования проекта чаще всего остается неопределенным, так как возникает множество факторов, просчитать которые не представляется возможным. Поэтому возникает необходимость ранжирования независимых проектов по степени их приоритетности.

Существуют проекты, взаимосвязанные между собой, то есть принятие решения о реализации одного проекта, приводит к росту доходности других проектов, таким образом, между проектами существуют отношения компле-ментарности. Отношение комплемен-тарности означает, что изучение и анализ проектов необходимо производить взаимосвязанно, а не отдельно друг от друга. Особенно это важно в тех случаях, когда при анализе проекта получены неоднозначные результаты. Тогда нужно прибегать к другим критериям, таким как наличие и степень взаимосвязи (комплементарности).

В том случае, если принятие решения о реализации одного проекта приводит к снижению результатов по другим реализуемым проектам, то имеют место отношения замещения.

Также инвестиционные проекты можно разделить и по степени риска на наименее рискованные, удовлетворяющие государственные требования или заказы, наиболее рискованные, а также осуществляющие разработку новых технологий и новых видов производств.

Инвестиционная политика предприятия включает в себя следующие направления: разработку долгосрочных целевых программ по развитию деятельности, поиск перспективных направлений использования незадейство-ванных ресурсов, обоснование маркетинговых и финансовых стратегий, разработку бюджетов по распределению инвестиционных ресурсов, анализ альтернативных направлений развития экономики предприятия, оценку результатов реализованных проектов.

В свою очередь, выделяют четыре стадии организации инвестиционного процесса: составление плана и разработку мероприятий по реализации проекта, осуществление проекта, проведение оперативного контроля и внесение корректировок в процесс реализации проекта, оценку и анализ полученных результатов по итогам завершения проекта.

Планирование должно осуществляться на основе следующих принципов: определение целей и задач инвестиционного проекта, изучение внешних факторов, рынка и перспектив развития проектов, оценка имеющихся ресурсов и возможностей в условиях ограниченных инвестиционных средств, формирование пакета инвестиционных предложений.

При этом фазу реализации проекта разделяют на три этапа: вложение средств, осуществление предусмотренных работ и мероприятий, устранение последствий от реализации проекта. В течение каждой стадии и по итогам ее завершения должен проводиться оперативный контроль, анализ и вносить изменения, если таковые необходимы, в процесс реализации проекта.

Подготовка инвестиционных решений ведется на всех этапах разработки и реализации инвестиционного проекта - от зарождения идеи до выпуска готовой продукции (инвестиционный цикл). Инвестиционный цикл охватывает три этапа:

1) предынвестиционной (предварительные исследования до окончательного принятия инвестиционного решения);

2) инвестиционный (проектирование, договор, подряд, строительство);

3) эксплуатации (стадия хозяйственной деятельности предприятия).

Такое поэтапное разделение инвестиционного процесса обосновано тем, что необходимо выявить резервы повышения результатов деятельности предприятия с использованием инвестиций, то есть оптимизируется поиск путей наиболее выгодного вложения средств. Потом необходимо проанализировать и обосновать все возможные мероприятия, связанные с реализацией самой идеи проекта, и составить их технико-экономическое обоснование, сформировать оптимальный бизнес-план. При условии, что составлен обоснованный план, и он признан действенным, то в этом случае разработка и обоснование проекта продолжается. В свою очередь дальнейшие действия означают более глубокие исследования и детальную оценку экономических и финансовых перспектив и проблем, связанных с реализацией проекта. И в заключение, если после всех перечисленных процедур были получены положительные результаты, можно переходить к завершающей стадии, а именно - принятию окончательного решения о целесообразности реализации проекта и выбору наиболее оптимальных источников финансирования.

Основным достоинством такого поэтапного подхода является обеспечение постепенного роста усилий и расходов, связанных с проектом. Также на каждом этапе должна проводиться оценка полученных результатов с целью отбора наиболее обещающих направле-

ний. И только наиболее выгодные из них подвергаются дальнейшему изучению и получают средства для финансирования исследований. Оставшиеся проекты не получившие подтверждение своей повышенной результативности, сразу же лишаются финансирования, что способствует экономии инвестиционных финансовых ресурсов.

Исследование инвестиционных возможностей - это вид предпроектной работы, включающий изучение спроса на продукцию и услуги; оценку уровня прогнозных цен на продукцию; подготовку предложений по организационно-правовой форме будущего производства; оценку предполагаемого объема инвестиций и предварительный расчет их коммерческой эффективности; подготовку контрактной документации.

При исследовании инвестиционных возможностей должны быть изучены все альтернативные направления инвестирования, рынок и маркетинговая стратегия, масштабы проекта и т. д.

Инвестиционное предложение -это результат изучения возможностей инвестирования, который предопределяет процесс приятия решения о целесообразности реализации проекта. Данное предложение раскрывает содержание идеи начинаемого инвестиционного проекта, с детальным анализом, прогнозом и выводами об эффективности проекта. Содержание инвестиционного предложения должно всесторонне раскрывать сущность и направленность инвестиционного проекта, чтобы ознакомившись с ним был понятен замысел проекта и не оставалось вопросов о необходимости его реализации. В тех случаях, когда осуществляются масштабные проекты, необходимость инвестиционного предложения обоснована требованиями экономии. Изучение возможностей вложения средств в различные направления деятельности и получение, возможно, не отличающихся большой точностью оценок, является более доступ-

ным средством, нежели полное технико-экономическое обоснование (ТЭО) в целом.

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО инвестиционное предложение должно содержать не менее 10 разделов. Такое представление информации является рекомендуемой схемой данных об инвестиционном проекте. При этом данные должны содержать прогнозируемую качественную оценку, или прогноз отдельных важнейших показателей, характеризующих эффективность проекта. Таким образом, подразумевается, что описание всех стадий реализации инвестиционного проекта осуществляется с помощью основных итоговых показателей. Такая информация считается достаточной для того, чтобы потенциальный инвестор мог составить представление об инвестиционных возможностях, которые планируется получить от реализации проекта.

В том случае, когда описанные инвестиционные возможности и предложения отвечают интересам инвестора, он принимает решение о дальнейшем вложении средств в разработку ТЭО инвестиционного проекта. Технико-экономическое обоснование представляет собой описание целевых направлений инвестирования и разрабатывается для масштабных инвестиционных проектов.

Составленное ТЭО должно пройти различные экспертизы, затем оно утверждается, и принимается инвестиционное решение.

Полученные результаты по масштабным проектам из технико-экономического обоснования переносятся в бизнес-план. При этом для сравнительно небольших по масштабам проектов можно не составлять технико-экономического обоснование, а сразу перейти к формированию бизнес-плана.

Бизнес-план представляет собой документ, в котором представлено описание всех основных направлений деятельности коммерческой организации, выявляются все перспективы и проблемы, возникаю-

щие на пути становления компании, и определяются пути устранения негативных последствий. Данный документ может выступать в качестве источника новых идей по развитию предприятия или создания инновационных направлений деятельности. Бизнес-план предназначен для иллюстрации возможностей предприятия и привлечения средств для финансирования его деятельности.

Представление бизнес-плана служит побуждающим моментом в повышении заинтересованности инвесторов в участии и финансировании проекта.

При разработке, обосновании и принятии инвестиционных решений используются как формализованные, так и неформализованные методы и приемы. Вопрос, какие методы и когда использовать, обусловливается различными условиями, а также квалификацией руководства организации. В настоящее время разработан довольно обширный аппарат показателей, используемых для обоснования и анализа эффективности инвестиционных проектов. Однако универсального приема, который можно использовать при любых обстоятельствах для оценки инвестиций, на данный момент не существует.

Тем не менее разрабатываются новые подходы и методы, которые все больше раскрывают сущность инвестиционных процессов и способствуют принятию верных и действенных инвестиционных решений.

Библиографический список

1. Блохина В. Г. Исследование путей и методов повышения инвестиционной активности : моногр. - Азов, 2007. - 200 с.

2. Косов В. В. Бизнес-план: обоснование решений : учеб. пособие. - М. : ГУ ВШЭ, 2000. - 272 с.

3. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М. : Финансы и статистика, 1998. - 144 с.