Долги снимают стресс

Долги снимают стресс

Инвесторы замедлили распродажу ОФЗ в ожидании решения ЦБ по ставке

В отсутствие дальнейшей эскалации политических рисков иностранные инвесторы замедлили вывод средств из рублевого долга. На прошлой неделе нерезиденты вывели из ОФЗ чуть более 26 млрд руб., вдвое меньше, чем в предыдущие недели. Тем не менее напряженность на рынке госдолга сохраняется. Тем более что в конце недели Банк России может поднять ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов (б. п.) — до 9,5% и обозначить дальнейшее ее повышение.

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ

По оценкам «ВТБ Капитала», основанным на данных Национального расчетного депозитария, за минувшую неделю чистые продажи нерезидентов на рынке ОФЗ составили 26,2 млрд руб. Это вдвое меньше продаж неделей ранее и минимальный показатель с начала июля прошлого года. Вместе с тем почти непрерывные продажи наблюдаются с конца сентября, и за это время международные инвесторы сократили вложения в ОФЗ на 454 млрд руб. Только с начала года продажи составили почти 143 млрд руб.

В таких условиях доходности среднесрочных и длинных ОФЗ снизились за минувшую неделю на 6–15 б. п. С начала новой недели доходность десятилетних ОФЗ выросла на 4 б. п., до 9,4% годовых. По словам главного экономиста ING Дмитрия Долгина, рынок рублевого долга постепенно оправляется от январского внешнеполитического шока в отсутствие новых сигналов к эскалации конфликта РФ—Украина—НАТО. Добавляют оптимизма инвесторам и участившиеся контакты глав европейских государств с российским президентом. В понедельник в Москве прошли переговоры президента Франции Эмманюэля Макрона и Владимира Путина. Инвесторы рассчитывают на дипломатическое урегулирование конфликта путем длительных переговоров, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В итоге произошло заметное снижение геополитической премии в цене российских активов. В результате страновая премия за риск — пятилетний CDS на Россию — за неделю снизилась на 28 б. п., до 199 б. п. «Инвесторы обратили внимание на недооцененность российских активов»,— отмечает руководитель отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Николай Рясков.

Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, 14 января:

«Наша денежно-кредитная политика не может сразу подавить инфляцию, но это не означает, что она не работает».

Восстановление на рынке рублевого долга наблюдается на фоне усилившихся продаж американских казначейских облигаций (US Treasuries, UST). В понедельник доходность десятилетних UST выросла на 2 б. п., до 1,94% годовых, максимума с января 2020 года. За три дня ставка выросла почти на 17 б. п. На поведение инвесторов повлиял отчет о занятости в США за январь — было создано 467 тыс. рабочих мест против прогноза в 125 тыс., безработица составила 4%, почасовая оплата труда выросла на 5,7%. В результате рынок фьючерсов стал закладывать подъем ставки ФРС в марте сразу на 50 б. п. с вероятностью 33% и уже шесть повышений в этом году, до 1,75%, с вероятностью 52%. «Влияние динамики гособлигаций США на российский долговой рынок пока слабое, так как ОФЗ были сильно перепроданы в начале года»,— поясняет Михаил Васильев.

При этом в пятницу участники рынка ждут повышения ключевой ставки и от Банка России. По данным опроса, проведенного Reuters, 27 из 33 аналитиков и экономистов прогнозируют, что ЦБ повысит ставку на 100 б. п.— до 9,5%. Впрочем, как отмечает главный аналитик УК ТРИНФИКО Максим Васильев, такое повышение заложено в котировки, поэтому не окажет сильное влияние на рынок. А в случае более мягкого решения возможно снижения ставок по ОФЗ. «Инфляция в РФ стабилизировалась, инфляционные ожидания населения сократились. Поэтому подъем ставки на 50 б. п. может увеличить спрос на российский рублевый долг со стороны инвесторов»,— отмечает Николай Рясков. В случае более жесткого решения или намеков на дальнейшее повышение ставки распродажа на рынке может возобновиться с новой силой. «Кривая ОФЗ может сместиться вверх еще на 25–50 б. п.»,— оценивает Михаил Васильев. К тому же важную роль продолжит играть геополитика, в которой, по мнению аналитиков, далеко до стабильности.