Бюджет наполняется должным образом

Минфин досрочно выполнил план по заимствованиям на внутреннем рынке за полугодие, разместив на последних аукционах рекордный объем гособлигаций. Пока основными покупателями ОФЗ выступают банки, но и иностранные инвесторы восстанавливают спрос. Это позволяет министерству занимать не только рекордными темпами, но и по максимальным ценам. Резко увеличилось на долговом рынке и число корпоративных заемщиков, однако инвесторы стали более требовательны к качеству эмитентов.

В среду, 20 мая, Минфин провел три аукциона по размещению семи- и девятнадцатилетних гособлигаций с постоянным купоном (ОФЗ-ПД), а также восьмилетних бумаг с купоном, привязанным к инфляции. Суммарный спрос превысил 236 млрд руб. В результате министерство привлекло почти 170 млрд руб.— исторический рекорд по заимствованиям за один день. Это на треть выше показателя недельной давности и на 32,5 млрд руб. выше максимума, установленного в апреле прошлого года. За неполных два месяца Минфин привлек на рынке свыше 636 млрд руб., на 6% больше плана второго квартала. С начала года объем заимствований превысил 1,1 трлн руб.

При этом масштабные заимствования не препятствуют снижению доходности. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на минувшем аукционе Минфин разместил облигации с «дисконтом» в 2 базисных пункта (б. п.) по средневзвешенной доходности к уровню вторичного рынка накануне.

Самый длинный выпуск был размещен с минимальной доходностью за всю историю — 5,83% годовых. Доходность среднесрочных бумаг была установлена на уровне 5,25% годовых, что на 25 б. п. ниже ключевой ставки.

Инвесторы продолжают отыгрывать идею снижения ключевой ставки на 100 б. п., до 4,5%, на июньском заседании. «В пятничном обзоре "Финансовый пульс" ЦБ указал на быстрое ослабевание проинфляционных факторов и усиление дезинфляционных на фоне падения спроса при стабилизации годовой инфляции на отметке 3,1%, что подстегнуло спрос на ОФЗ»,— отмечает управляющий банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич.

Основными покупателями ОФЗ остаются банки, интерес которых подогревается не только ожиданием снижения ключевой ставки, но и предстоящим запуском долгосрочных операций репо (в том числе на один год). «Именно запуск этого инструмента и является основной причиной уплощения кривой ОФЗ, а ожидания низкой ключевой ставки на фоне повышенного кредитного риска являются причиной низких доходностей госбумаг»,— отмечает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. По данным агентства Reuters, доходность двадцатилетних ОФЗ находится на уровне 5,9% годовых, десятилетних — около 5,4% годовых.

Участники рынка указывают и на восстанавливающийся спрос на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов. По оценкам Александра Ермака, по итогам предыдущей недели их вложения увеличились на 12,7 млрд руб., а за два дня текущей недели превысили 40 млрд руб. Инвесторы испытывают оптимизм в связи с постепенным открытием экономик и новостями о прогрессе в разработке вакцины против коронавируса. Американская биотехнологическая компания Moderna объявила, что начальный этап испытания вакцины на людях дал положительные результаты. По словам главного экономиста Совкомбанка Кирилла Соколова, позитивом для российских активов стали резкий рост цен на нефть и общее улучшение настроений на мировых рынках. По данным агентства Reuters, котировки европейских сортов нефти достигли $35 за баррель, максимума с начала марта.

«Российские долговые бумаги движутся в общем тренде с облигациями развивающихся стран. Доходности десятилетних бондов Бразилии, Индонезии и ЮАР за неделю снизились на 30–60 б. п.»,— отмечает Кирилл Соколов.

Корпоративные эмитенты также стараются воспользоваться позитивным трендом на долговом рынке. По словам Александра Ермака, после майских праздников о выходе на первичный рынок с новыми займами на общую сумму около 135 млрд руб. заявили 16 компаний. Только на этой неделе ожидается около десяти размещений. «Однако инвесторы стали более требовательны к кредитному качеству компаний»,— отмечает Дмитрий Грицкевич. Поэтому размещаются в основном эмитенты первого и второго эшелонов.