ПОДХОДЫ К МОДЕЛИРОВАНИЮ КЛЮЧЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОЧЕГО КАПИТАЛА

ЭКОНОМИКА ОТРАСЛЕЙ И РЕГИОНОВ

Подходы к моделированию ключевых показателей эффективности рабочего капитала

Зайнутдинова Елена Даудовна,

главный бухгалтер, ИП Магдиев Артур Магомедович E-mail: musaevae88@mail.ru

В современных условиях хозяйствования одним из ключевых конкурентных преимуществ является контроль управленческой команды над свободным денежным потоком и наличие системы управления им. Изменения рабочего капитала являются важнейшим фактором влияния на величину доступных денежных средств. Управление рабочим капиталом может быть направлено на обеспечение ликвидности, либо на высвобождение ликвидности, но при любой выбранной задаче оптимизации инструментарий оценки эффективности рабочего капитала остается неизменным. Именно поэтому поиск и разработка показателей оценки эффективного использования рабочего капитала имеют стабильную актуальность. Задача построения эффективной модели, отражающей влияние рабочего капитала на свободный денежный поток сводится к определению компонентов рабочего капитала, формирующие притоки и оттоки, не связанные с влиянием на финансовый результат и совершенствованию подходов к оценке оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, отражающих эффективность процесса. Элементы рабочего капитала обеспечивают ресурсное сопровождение всей цепочки создания ценности продукта, всей совокупности бизнес-процессов предприятия - от момента поступления сырья до момента поставки готовой продукции клиентам. Сбалансированная модель рабочего капитала с системой ключевых метрик представляет собой аналитический инструмент, способный решать задачи прогнозирования и поддержки принятия решений, контролировать целевые значения показателей оборачиваемости рабочего капитала и принимать обоснованные решения в области управления запасами, дебиторской и кредиторской задолженностями. Предлагаемые в статье подводы, предполагающие использование в расчете ключевых показателей оборачиваемости чистых значений запасов, кредиторской и дебиторской задолженности, применение метода скользящей средней, ежемесячная периодичность расчета, позволяют создать основу для гибкой и эффективной системы управления свободным денежным потоком от операционной деятельности.

Ключевые слова: рабочий капитал, денежный поток, оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость кредиторской задолженности.

В условиях высокой турбулентности рыночной среды, меняющихся условий взаимодействия с клиентами и поставщиками, вызванными беспрецедентным санкционным давлением со стороны «недружественных» государств, все большую актуальность приобретают задачи управления денежными потоками. Необходимо создать такой механизм взаимодействия между регламентированной (бухгалтерской) и управленческой отчетностью, который бы обеспечивал высокий уровень гибкости в анализе и прогнозировании, и при этом базировался бы на верифицированных данных учета.

Классическая схема представления денежных потоков предполагает их классификацию на операционный, инвестиционный и финансовый потоки [1]. В ходе своей экономической деятельности компания формирует финансовый результат - прибыль или убыток, формируемый по методу начисления. Такой результат не может быть признан эквивалентным величине притока или оттока денежных средств. Возникает задача перехода от финансового результата, отражаемого в отчете о прибылях и убытках к операционному денежному потоку, отражаемому в составе отчета о движении денежных средств. Для этого необходимы выполнить два действия. Во-первых, откорректировать финансовый результат на величину начислений, оказывающих на него влияние, но не оказывающих влияние на движение денежных средств (амортизация, изменения резервов, движение ОНА/ОНО и т.п.). На втором этапе необходимо откорректировать финансовый результат на величину притоков и оттоков, оказывающих влияние на движение денежных средств, но не оказывающий влияние на финансовый результат. Такая совокупность притоков и оттоков и является движением рабочего капитала.

Существует достаточно большое количество интерпретаций движения рабочего капитала, встречающееся в трудах многих исследователей, которые можно, в целом, свести к двум основным концепциям. В общем виде, рабочий капитал представляют как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами [2]. Вторая концепция предполагает рассмотрение рабочего капитала исключительно как результат суммы запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности [3]. Оба из общепринятых подходов имеют определенные недостатки.

сз о со от m Р от

от А

=Е

Когда мы рассматриваем рабочих капитал в общем виде, как результат разницы между балансовыми показателями, величина движения рабочего капитала искажается движением неденежных статей - к ним могут относится, например активы для продажи, отложенные налоговые активы и т.п. Модель, где движение рабочего капитала сводится исключительно к изменениям запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, не обладает достаточной полнотой для отражения влияния на свободный денежный поток, так как ряд изменений, оказывающих влияние на денежных поток, оказываются за периметром обзора модели. В некоторых случаях такие потоки могут быть весьма существенными. Например, в рамках поддержки производственных предприятий в условиях санкци-онного давления, Правительство Российской Федерации приняло решение о заморозке выплаты социальных взносов в течении второго и третьего квартала 2022 года [4]. В соответствии с данным постановлением, начисления на фонд заработной платы за период с апреля по сентябрь 2022 года переносятся к выплате на следующий, 2023 год. Таким образом в течении 2022 года мы будем видеть улучшение операционного денежного потока, а в 2023 году, когда выплаты страховых взносов будут идти фактически в двойном размере, произойдет уменьшение свободного денежного потока.

Мы предлагаем использовать комбинированный вариант модели рабочего капитала, которая

предполагает отражение изменении следующих ключевых статей отчета о финансовом положении:

- запасы, включая сырье и материалы, незавершенное производство и готовую продукцию;

- чистая дебиторская задолженность;

- чистая кредиторская задолженность;

- начисления по заработной плате и взносы в страховые фонды;

- оборотные налоги (прежде всего НДС);

- прочая дебиторская задолженность (налоговая, задолженность по неторговым операциям);

- прочая кредиторская задолженность;

- расходы будущих периодов и прочие предопла-ченные расходы;

- запасные части (не входящие в категорию запасов).

Безусловно, именно первые три элемента рабочего капитала (запасы, дебиторская и кредиторская задолженности) являются ключевыми с точки зрения оценки эффективности использования рабочего капитала. Прочие статьи носят уточняющий характер, позволяющий понять причины уменьшения или увеличения денежного оттока в результате операционной деятельности, которые не могут быть объяснены в рамках упрощенной модели. На рисунке 1 представлена модель влияния элементов рабочего капитала на создание цепочки добавленной ценности с указанием основных показателей эффективности использования рабочего капитала.

Рис. 1. Ресурсное обеспечение рабочего капитала цепочки добавленной ценности

Рассмотрим существующие подходы к отражению в отчетности каждого из элементов рабочего капитала, включая подходы к моделированию ключевых показателей эффективности рабочего капитала.

Основное влияние на чистый рабочий капитал

и период погашения дебиторской задолженности. Финансовый цикл рассчитывается как операционный цикл минус период погашения кредиторской задолженности.

Для расчета влияния на рабочий капитал изменения запасов, чаще всего используют изменения движения статьи 1210 «Запасы» бухгалтерского баланса согласно российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Это самый обобщенный вариант анализа изменения запасов, который не дает ответа на вопрос о том, какой именно вид запасов повлиял на изменение денежного потока в рамках производственного цикла. Когда в расширенных формах бухгалтерского баланса отражаются за-

пасы по видам, рекомендуется обособленно рассматривать изменения состояния запасов сырья и материалов, готовой продукции и незавершенного производства. Кроме того, для повышения уровня аналогичности информации, мы предлагаем при анализе влияния изменения запасов на рабочий капитал, ввести еще два дополнительных улучшения.

Во-первых, из состава стока материалов предлагается исключить запасные части. Практически все производственные предприятия имеют страховые, аварийные запасы по запасным частям, сезонные запасы для проведения капитальных ремонтов, которые не участвуют в прямом виде в производственном цикле и искажают оборачиваемость запасов сырья и материалов. Принцип планирования такого типа запасных частей значительно отличается от планирования сырья под выполнение производственного цикла, поэтому оборачиваемость запасных частей и влияние стока запасных частей на чистый рабочий капитал должно рассматриваться обособленно.

Во-вторых, ФСБУ 5/2019 «Запасы» [5] предполагает резервов под обесценение разного вида запасов. При рассмотрении движения запасов возможны два варианта интерпретации влияния на изменение денежных потоков - использование чистого значения стока запасов, за вычетом резерва, и использование гросс-стока запасов, когда изменение резерва под обесценение рассматривается обособлено. Мы склоняемся к варианту анализа чистого изменения запасов, учитывающих влияние резерва на уменьшение общей величины стока. Такой подход позволят более тесно рассматривать взаимосвязь бухгалтерского баланса с отчетом о прибылях и убытках, когда создание или роспуск резерва под обесценение запасов фактически влияет на финансовый результат периода признания изменения величины резерва. Это позволяет говорить о более точной интерпретации показателей оборачиваемости запасов при использовании такого способа расчета изменения запасов в контексте его влияния на величину рабочего капитала.

Основным ключевым показателем эффективности использования рабочего капитала в части, ОстатокЗапасов„еиабрь+ОстатокЗапасов,

касающейся оценки влияния производственного цикла, является оборачиваемость запасов по их видам/фазам. Простейшая формула расчета оборачиваемости запасов в днях основана на использовании значений регламентированной отчетности (отчета о прибылях и убытках и бухгалтерского баланса):

_365_

Себестоимость 4 '

Rinv = -

СрОстатокЗапасов

где СрОстатокЗапасов определяется по данным бухгалтерского баланса на начало и конец анализируемого периода, деленное на два.

Такая формула используется для оценки годового значения оборачиваемости запасов. Если формулу развернуть в таком виде:

СрОстатокЗапасов

Rinv = -

Себестоимость КоличествоДней

где i - это период, за который рассматривается оборот запасов, то расчет оборачиваемости запасов можно проводить за любой период, кратный месяцу. Такой способ крайне важен для тех видов бизнеса, на которые существенное влияние оказывает фактор сезонности -при условии доступности ежемесячной бухгалтерской отчетности доступны для анализа гибко настраиваемые периоды, за которые необходимо проанализировать оборачиваемость запасов.

Мы предлагаем следующий способ расчет оборачиваемости запасов, так же предполагающий использование ежемесячной отчетности. Оборачиваемость запасов по видам рассчитывается ежемесячно, базируясь на принципе скользящей средней. Средний остаток запасов представляет собой среднее арифметическое чистых балансовых величин запасов (за вычетом созданных резервов под обесценение) за последние четыре месяца, включая отчетный. Средняя себестоимость определяется как себестоимость за три последних месяца, включая отчетный, деленная на количество дней за эти три месяца. Таким образом, для первого квартала не високосного года формула расчета оборачиваемости запасов примет следующий развёрнутый вид:

январь

+ОстатокЗапасов,

+ОстатокЗапасов,

март

RinvQ1 = -

4

Себестоимостьянварь+Себестоимость,

+Себестоимость

март

31+28+31

Применение метода скользящего среднего позволит нам выровнять пиковые значение остатков запасов и себестоимости, позволит рассматривать любой месяц финансового года в качестве «скользящего» квартала.

При анализе оборачиваемости запасов готовой продукции и сырья, иногда целесообразно дополнительно использовать оборачиваемость, построенную на натуральных показателях - штуках, тоннах, кв.м. и т.п. Если стоимостная оборачиваемость строится всегда ретроспективно - т.е. смотрит «назад» от точки отсчета наблюдателя, то задача

оборачиваемости от объема заключается в оценке «вперед» - она дает понимание, на сколько времени хватит существующего стока готовой продукции или материалов. Мы предлагаем использовать следующую формулу оборачиваемости для оценки объемных показателей готовой продукции:

ОстатокГП:=1

гп V =

т—,4

у ^ ППродажиI

И1Дни1

сз о

со £

гп Р сг

от А ш

Q. в

где ОстатокГП, =1 _ значение стока готовой продукции в натуральном выражении в отчетный период, Продажи, - планируемые продажи за три последующих месяца (/ =2...4) в натуральном выражении; Дни, - количество дней в месяце в трех последующих месяцах (/ =2.4) в натуральном выражении.

Для расчета дней оборачиваемости для оценки объемных показателей производственных запасов используется формула с аналогичным подходом:

*>..__ОстатокС1=1 ,

Z

4

Потребление,

где ОстатокС\=1 - значение стока сырья в натуральном выражении в отчетный период,

Потребление\ - планируемое потребление за три последующих месяца (\=2...4) в натуральном выражении;

Оборачиваемость готовой продукции через объем целесообразно агрегировать для однородной продукции, в то время как оборачиваемость сырья через объем следует рассчитывать для каждого вида однородного сырья, имеющего одинаковый норматив потребления.

Дебиторская задолженность измеряется в стоимостном выражении, классифицируется по природе возникновения и срокам погашения/возврата. Ключевое влияние на рабочий капитал имеет торговая дебиторская задолженность, возникновение которой происходит в момент передачи отгруженной продукции покупателю на условиях отсрочки платежа, зафиксированных в договоре. Момент возврата дебиторской задолженности следует классифицировать относительно наступления срока ее погашения.

Наиболее часто используется следующая формула расчета оборачиваемости дебиторской задолженности в днях:

365

Выручка СрОстатокДЗ

где СрОстатокДЗ рассчитывается аналогично среднему остатку запасов в формуле 1.

Мы предлагаем обратить внимание на следующие возможные способы расчета показателя оборачиваемости дебиторской задолженности. В зависимости от структуры и каналов продаж, компания может иметь как продажи, которые предполагает отсрочку оплаты, так продажи по предоплате или розничные продажи без отсрочки платежа. Мы рекомендуем использовать общую выручку в расчете оборачиваемости дебиторской задолженности, оставив исключение отдельных видов выручки только для решения специальных задача. Остатки дебиторской задолженности не должны включать виды задолженности, не связанные с транзакциями между клиентом и предприятием (налоговая, финансовая и прочие виды не торговой дебиторской задолженности). Балансовая величина дебиторской задолженности должна быть скорректиро-

ванная на сумму предоплаты (авансов) от клиентов и сумму резерва про просроченной и проблемной задолженности (bad debt). Фактически сумма авансов и плохих долгов уменьшают величину дебиторской задолженности, участвующей в расчете оборачиваемости. Используя тот же метод скользящей средней, что и в оценке оборачиваемости запасов (формула 3), оборачиваемость дебиторской задолженности будет рассчитана как отношение средней за последние четыре месяца (включая отчетный) чистой дебиторской задолженности к величине среднедневной выручки от продаж за последние 3 месяца. Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях так же принято обозначать термином DSO (Days Sales Outstanding).

Концепция расчета кредиторской задолженности в целом аналогична подходу, применяемому при расчете дебиторской задолженности. Базовая формула расчета оборачиваемости кредиторской задолженности в днях выглядит следующим образом:

365

Покупки СрОстатокДЗ

где Покупки представляют собой производственную себестоимость (COGP), рассматриваемая как себестоимость продаж, скорректированная на величину изменения на складе готовой продукции за анализируемый период.

Мы предлагаем в качестве показателя, влияющего на финансовый результат в расчете формулы оборачиваемости кредиторской задолженности использовать себестоимость за вычетом фонда оплаты труда производственного персонала, включаемого в себестоимость. Это позволит вычленить из состава себестоимости те элементы, которые прямо не влияют на скорость изменения кредиторской задолженности при анализе эффективности рабочего капитала.

Остатки кредиторской задолженности так же должна быть очищена от прочей кредиторской задолженности (налоговой, финансовой и т.п.). Кроме того, при условии возможности разделения такой аналитики в учетной системе, мы предлагаем не включать в кредиторскую задолженности те потоки, которые связаны с инвестиционной деятельностью (приобретением и строительством основных средств). Остатки кредиторской задолженности при расчете оборачиваемости должны быть скорректированы на величину авансов (предоплаты), которые компания выплачивает поставщикам по соответствующим условиям поставки. Тем самым в расчете оборачиваемости кредиторской задолженности участвует чистая торговая кредиторская задолженность. Базируясь на методе скользящей средней, оборачиваемость кредиторской задолженности будет рассчитана как отношение средней за последние четыре месяца (включая отчетный) чистой кредиторской задолженности к величине среднедневной себестоимости за вычетом затрат на оплату труда производственного пер-

сонала за последние 3 месяца. Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях обозначают термином DPO (Days Payable Outstanding).

Завершая рассмотрения способов расчета ключевых показателей эффективности рабочего капитала, отметим, что сбалансированная система таких показателей направлена на решение следующих задач эффективного управления рабочим капиталом:

- получение эффективного аналитического инструмента, являющегося как средством поддержки принятия решений,так и прогнозирования в дальнейших периодах;

- контроль за таргетированными значениями оборачиваемости элементов рабочего капитала, связанный с обеспечением заданного объема денежного потока от операционной деятельности;

- поиск возможностей для увеличения свободного денежного потока за счет эффективного управления запасами, дебиторской и кредиторские задолженностями.

Литература

1. Klepzig, Working-Capital und Cash Flow. 2 Auflage. Wiesbaden: Gabler Verlag, 2010. - 178 s.

2. Тимофеева Ю.Г. Рациональные соотношения рабочего капитала, рентабельности и ликвидности в деятельности производственного предприятия. Инновации в менеджменте, № 1(11). - 2017.

3. Управление рабочим капиталом: руководство по эффективной оптимизации запасов, дебиторской и кредиторской задолженности / Х. Фатер, Е. Бейл, Х. Клепциг и др. - М.: «Объединение контроллеров», 2016, 93 с.

4. Постановление Правительства РФ от 29.04.2022 N776

5. Приказ Минфина России от 15 ноября 2019 г. Ж80н «Об утверждении Федерального стандарта бухгалтерского учета ФСБУ 5/2019 «Запасы» [Электронный ресурс] Режим доступа: http://ivo.garant.ru/#/document/73798403

APPROACHES TO MODELING KEY INDICATORS OF WORKING CAPITAL EFFICIENCY

Zaynutdinova E.D.

Due to current business conditions, one of the key competitive advantages is the control of the management team over free cash flow and the availability of a management system for it. Changes in working capital are the most important factor influencing the amount of available cash. Working capital management can be aimed at providing liquidity, or at releasing liquidity, but for any chosen optimization problem, the tools for assessing the effectiveness of working capital remain unchanged. That is why the search and development of indicators for assessing the effective use of working capital are of stable relevance. The task of building an effective model that reflects the impact of working capital on free cash flow comes down to determining the components of working capital that form inflows and outflows that are not related to the impact on the financial result and improving approaches to assessing inventory turnover, receivables and payables, reflecting the efficiency of the process. Elements of working capital provide resource support for the entire value chain of the product, the entire set of business processes of the enterprise - from the moment raw materials are received to the moment the finished goods is delivered to customers. A balanced working capital model with a system of key metrics is an analytical tool that can solve forecasting and decision support problems, control target values of working capital turnover indicators and make informed decisions in the field of inventory management, receivables and payables. The approaches proposed in the article, which involve the use of net values of inventories, accounts payable and receivable in the calculation of key turnover indicators, the use of the moving average method, the monthly frequency of calculation, allow creating the basis for a flexible and effective system for managing free cash flow from operating activities.

Keywords: working capital, cash flow, inventory turnover, inventory days, DSO, DPO.

References

1. Klepzig, working capital and cash flow. 2nd edition. Wiesbaden: Gabler Verlag, 2010. - 178 p.

2. Timofeeva Yu.G. Rational ratios of working capital, profitability and liquidity in the activities of a manufacturing enterprise. Innovations in Management, No. 1(11). - 2017.

3. Working capital management: a guide to effective optimization of inventories, receivables and payables / H. Vater, E. Bale, H. Kleptsig et al. - M.: "Association of controllers", 2016, 93 p.

4. Decree of the Government of the Russian Federation of April 29, 2022 N776

5. Order of the Ministry of Finance of Russia dated November 15, 2019 N180n "On approval of the Federal Accounting Standard FSBU5/2019 "Reserves" [Electronic resource] Access mode: http://ivo.garant.ru/#/document/73798403