Слияния и поглощения как инструмент инновационного развития

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Федунова К.А.

Слияния и поглощения как инструмент инновационного развития

Федунова Кристина Андреевна — аспирант, факультет государственного управления, МГУ имени М.В. Ломоносова, Москва, РФ. E-mail: FedunovaCA@spa.msu.ru SPIN-код РИНЦ: 1447-6062

Аннотация

Существует позитивная связь между слияниями и поглощениями (Mergers & Acquisitions, M&A) компаний и их последующими инновационными результатами, измеряемыми количеством и качеством патентов. В данной статье доказывается, что инновационный мотив является важным стимулом для совершения сделок M&A. Результаты исследования показывают, что поглощения инновационных компаний способствует созданию большей стоимости объединённого предприятия — как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Приобретение компании-цели с большой долей внутренних научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), а также с патентной активностью генерирует значительную прибыль и высокую стоимость акций компании-покупателя после завершения сделки.

Ключевые слова

Слияния и поглощения, интеграция капитала, теория синергии, инновации, инновационное развитие, НИОКР.

В условиях постоянной конкуренции важным фактором завоевания лидерства на мировых и региональных рынках становится реструктуризация предприятий методами интеграции капитала. Основными организационными формами интеграционных процессов являются слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions, M&A), которые включают в себя большой спектр уникальных возможностей для оптимизации бизнеса. В сложившейся кризисной ситуации они является законными инструментами вывода предприятия из состояния убыточности.

Слияния и поглощения представляют собой механизм перераспределения собственности от менее эффективных собственников к более эффективным или способ передачи управления компанией от менее эффективных менеджеров к более эффективным в целях повышения доходности и прибыльности вложенного собственниками капитала.

Существуют разные трактовки слияний и поглощений. В зарубежной литературе слияния и поглощения обычно рассматриваются как подготовленная передача прав контроля и собственности над предприятием, происходящая в одной или

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

нескольких корпорациях1 или как способы «объединения экономического потенциала

различных компаний»2.

В целом поглощение можно рассматривать как процесс покупки одной компанией другой (других), при котором первая сохраняет свою экономическую и юридическую самостоятельность. Иными словами, А+В=А. Под слиянием понимается процесс объединения двух или более компаний, в результате чего образуется новое предприятие. То есть, А+В=С. Таким образом, целью любого рационального слияния или поглощения является «создание стратегического преимущества, заключающегося в затратах на компанию-цель цены меньшей, чем суммарные ресурсы, необходимые для построения такой же стратегической позиции, но внутренним развитием»3.

Необходимо подчеркнуть, что зарубежные исследователи трактуют слияние как объединение компаний с приблизительно одинаковыми экономическими параметрами. Таким образом, предполагается, что стороны выступают на равных началах и происходит дружественное слияние двух равных бизнесов, в результате чего появляется абсолютно новое структурное образование. Важно понимать, что такое слияние компаний — редкое явление на практике. Часто бывает, что компании-поглотители не хотят афишировать фактическое поглощение и делают вид, что произошло равноправное слияние.

В настоящее время в условиях глобализации происходит обострение конкурентной борьбы, и многие компании сталкиваются со значительными проблемами при попытках выйти на новые рынки, получить стратегически важные дефицитные ресурсы, повысить капитализацию бизнеса. Сделки М&А позволяют компании преодолеть трудности роста. Стоит подчеркнуть, что большую роль в сделках по слиянию и поглощению играет государство, которое должно переориентировать «спекулятивные мотивы по переформированию активов и смене собственников в стремление создавать новую стоимость на базе разработки и применения управленческих технологий нового поколения»4.

1 John C. Coates IV. Mergers, Acquisitions and Restructuring: Types, Regulation, and Patterns of Practice / Harvard John M. Olin Discussion Paper Series. Discussion Paper No 781, July 2014 (Oxford Handbook on Corporate Law and Governance, forthcoming). P. 2. URL: https://dash. harvard. edu/bitstream/handle/1/20213003 /Coates 781.pdf?sequence=1 (accessed: 18.12.2016).

2 Doytch N., Cakan E. Growth Effects of Mergers and Acquisitions: A Sector-level Study of OECD countries // Journal of Applied Economics and Business Research JAEBR. 2011. No 1 (3). P. 120-129.

3 Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М.: Альпина Паблишерз, 2009. С. 86.

4 Кудина М.В. Возможности роста компаний за счёт слияний и присоединений // Финансы и кредит. 2010. № 4. С. 42-52.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Целью данной статьи является поиск позитивной связи между слияниями и

поглощениями компаний и последующими инновационными результатами,

измеряемыми количеством и качеством патентов. Работа была написана с

использованием методов анализа и синтеза теоретического материала, а также

сравнения и формализации.

Источниковой базой послужили как отечественные, так и зарубежные

монографии на тему слияний и поглощений. В частности, можно перечислить таких

иностранных авторов, как Д. Депамфилис5, С. Рид6, Т. Галпин7. Также были использованы

аналитические статьи и публикации крупнейших консалтинговых агентств. Некоторая

информация была взята из сети Интернет и специализированных СМИ.

В современной экономической науке можно выделить большое разнообразие

мотивов слияний и поглощений. Например, теория высокомерия или гордыни,

созданная Ричардом Роллом8 в 1986 году, принимает во внимание такой фактор, как

конфликт интересов между собственниками и менеджерами (агентами), который

вызван противоречиями между желанием акционеров получать в полном объёме

дивиденды и желанием менеджеров реинвестировать нераспределённую прибыль в

инвестиционные проекты — такие как слияния и поглощения.

Другой подход предлагает теория синергии, которая приобрела сегодня почти

мифическую репутацию в сфере M&A из-за выгоды, которую потенциально приносит.

Данная теория объясняет использование слияний и поглощений в качестве

эффективного инструмента для создания и использования в дальнейшем определённых

преимуществ, возникающих при объединении ресурсов компаний. Другими словами,

синергия представляет собой соединение предприятий, в котором объединённое

предприятие более ценно, чем сумма его частей9.

Синергетический эффект может носить и краткосрочный, и долгосрочный

характер. При получении краткосрочной синергии преимущество отводится

сокращению затрат и высвобождению ресурсов для дальнейшего инвестирования. Для

получения долгосрочного синергетического эффекта на первый план ставятся

раскрытие и реализация стратегии новых конкурентных преимуществ.

5 Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007.

6 Рид С. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Паблишер, 2011.

7 Галпин Т. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильямс, 2005.

8 Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers II The Journal of Business. 1986. Vol. 59. No 2. P. 197.

9 Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. 4-е издание. М.: Альпина Паблишер, 2010.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Исходя из критериев, составляющих прибыль фирмы, можно классифицировать синергетические эффекты следующим образом10:

• торговый синергизм, который проявляется в использовании совместных каналов распределения для разнородных товаров, общего бренда, реализации стратегии «связанных» продаж;

• операционный синергизм, заключающийся в более эффективном применении производственных мощностей и персонала; снижении удельных издержек и операционных расходов на единицу товара;

• инвестиционный синергизм, который может быть следствием совместного использования оборудования, общих запасов сырья, результатов НИОКР и «ноу-хау» при производстве различных продуктов;

• управленческий синергизм, проявляющийся в применении опыта и квалификации менеджеров поглощающей компании для управления в, как правило, молодой и быстро растущей компании-цели, продающей уникальный продукт или услугу. Отсутствие управленческих знаний и опыта ограничивает способности небольшой компании конкурировать на широком рынке;

• налоговый синергизм, когда объединенное налоговое лицо может получить такие налоговые преимущества, которые самостоятельно не смогла бы получить ни одна из компаний.

На сегодняшний день достижение инвестиционного синергизма в результате совместного использования результатов НИОКР стало одним из ключевых стимулов для совершения сделок по поглощениям. Согласно опросу, проведённому консалтинговой компаний PricewaterhouseCoopers (PWC) среди американских топ-менеджеров в 2015 году11, стремление к инновационному синергизму является главным фактором совершения сделок M&A в 57% случаях. Другие мотивы, например, торговый или операционный синергизм, играют роль только в 21% и 6% сделок соответственно. Стимул к инновациям особенно характерен для компаний, разрабатывающих различные технологии. В условиях конкурентной среды сделки M&A рассматриваются ими как отличное дополнение к внутренним процессам НИОКР, поскольку невозможно своевременно достигнуть стратегических целей по созданию какого-либо продукта, используя только органический рост. Более того, согласно исследованию

10 Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер Ком, 1999. С. 350.

11 Acquiring Innovation: Strategic Deal-making to Create Value through M&A / PricewaterhouseCoopers. March 2014. URL: http://www.pwc.com/us/en/advisory/business-strategy-consulting/assets/acquiring-innovation.pdf (accessed: 20.06.2016).

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Стэнфордской Высшей Школы Бизнеса12, после того, как происходит первичное

публичное размещение акций (IPO — Initial Public Offering), инновационная

деятельность в организации падает на 40% из-за размывания собственности и боязни

рисковать, осуществляя нестандартные разработки, которые могут и не принести

желаемых результатов, отражаемых в финансовых отчётах. Практически единственным

источником действительно успешных инноваций становятся слияния и поглощения.

Как показывает практика, малые компании занимаются внутренними инновациями чаще, чем крупные предприятия, которые могут получить доступ к инновациям через поглощение успешных стартапов. В целом стартап можно определить как компанию, «созданную для поиска воспроизводимой и масштабируемой бизнес-модели»13. Т. е. это компания, опирающая в своей деятельности на новые инновационные идеи или только что появившиеся технологии.

В частном секторе экономики, как правило, рассматриваются четыре группы предприятий в зависимости от их размеров —микро-, малые, средние и крупные предприятия14. Так, например, в России, согласно Федеральному закону от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации»15, существуют следующее ранжирование предприятий по численности персонала и объему выручки: от 1 до 15 человек с предельной годовой выручкой до 60 млн руб. — микропредприятия; от 16 до 100 человек с выручкой до 400 млн руб. — малые предприятия; от 101 до 250 человек с доходом до 1 000 млн руб. — средние предприятия; свыше 250 человек с выручкой более 1 000 млн руб. — крупные предприятия. В Европе, согласно заключению Европейской Комиссии16, микропредприятиями считаются компании с численностью сотрудников до 10 человек и выручкой до 2 млн евро в год; малые предприятия имеют до 50 сотрудников и выручку до 10 млн евро; средние предприятия — до 250 сотрудников и выручку до 50 млн евро; крупными предприятиями считаются компании с количеством работников

12 Graduate School of Stanford Business [Official Site]. URL: https://www.gsb.stanford.edu/insights/are-ipos-good-innovation (accessed: 20.06.2016).

13 Бланк С., Дорф Б. Стартап: настольная книга основателя. М.: Альпина Паблишерз, 2013. С. 40.

14 Kushnir K. How do Economies Define Micro, Small and Medium Enterprises (MSMEs)? // IFC — International Finance Corporation. World Bank Group [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connec t/624b8f804a17abc5b4acfddd29332b51/MSME-CI-Note.pdf?M0D=AJPERES (accessed: 20.06.2016).

15 Федеральный закон от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» // КонсультантПлюс [Информационно-правовая система]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 52144/ (дата обращения: 26.12.2016).

16 Commission Staff Working Document on the Implementation of Commission Recommendation of 6 May 2003 Concerning the Definition of Micro, Small and Medium-sized Enterprises. Brussels, 2009. URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex:32003H0361 (accessed: 20.06.2016).

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

свыше 251 и годовым доходом более 50 млн евро. В США с 1953 года существует

Администрация малого бизнеса (The U.S. Small Business Administration)11, которая

устанавливает критерии распределения предприятий по группам в зависимости от

отрасли. Например, малые предприятия в секторе «профессиональные, научные и

технические услуги» (сектор 54)18, которые занимаются разработками в сфере IT и

фармацевтики, не должны нанимать более 1 000 сотрудников и иметь выручку свыше

20 млн долларов.

Высокая активность M&A в технологической отрасли стимулирует разработку небольшими фирмами инноваций, которые впоследствии можно будет обменять на крупные выплаты со стороны гигантов отрасли. Т. е. вместо того, чтобы заниматься внутренними разработками и исследованиями, крупные компании «передают» инновации на аутсорсинг малым или даже микропредприятиям. Таким образом, большие компании получают выгоды от результатов инновационной деятельности своих конкурентов без осуществления затрат на разработку и реализацию инноваций. Компании со значительными патентными портфолио и низкими затратами на НИОКР чаще являются поглотителями, а компании, уделяющие большое внимание НИОКР и имеющие мало патентов на выходе, становятся целями поглощений.

В целом патент можно определить как исключительное право на изобретение, в рамках которого владелец самостоятельно решает, каким образом изобретение может — и может ли — использоваться другими людьми19. Получая такое право, патентообладатель обязан раскрыть техническую информацию об изобретении в публикуемом патентном документе.

Согласно статистике Всемирной организации интеллектуальной собственности (ВОИС)20, наибольшее количество заявлений на патенты в 2015 году подали такие крупные компании, как Huawei Technologies (3 898 заявлений), Qualcomm (2 442 заявлений), ZTE (2 155 заявлений), Samsung Electronics (1 683 заявлений), Mitsubishi Electronic (1 593 заявлений), Ericsson (1 481 заявлений), LG Electronics (1 451 заявлений), Sony (1 381 заявлений), Phillips Electronics (1 318 заявлений) и Hewlett-Packard (1 310 заявлений). Высокая патентная активность была зафиксирована

11 The U.S. Small Business Administration [Official Site]. URL: https://www.sba.gov/ (accessed: 30.08.2016).

18 Electronic Code of Federal Regulations. Title 13 — Chapter I — Part 121 // U.S. Government Publishing Office [Official Site]. URL: http://www.ecfr. gov/cgi-bin/text-

idx?SID=50ff66d5d1cc9351d5f4ce114fcc5c19&mc=true&node=pt13.1.121&rgn=div5 (accessed: 30.08.2016).

19 WIPO — World Intellectual Property Organization [Official Site]. URL: http://www.wipo.int/portal/en (accessed: 30.08.2016).

20 Там же.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

в 2015 году в таких отраслях, как компьютерные технологии (8,2% от всех поданных

заявлений), digital-коммуникации (8%), электрические приборы (7,3%), медицинские

технологии (6,3%) и транспорт (4,3%).

Согласно рейтингу Института слияний и поглощений (IMAA — Institute for Mergers, Acquisitions & Aliances)21, отрасль программного обеспечения занимает в последние десятилетия 5 место из 91 по количеству сделок слияний и поглощений. На Рисунке 1 можно увидеть, что основной бум сделок был зафиксирован в 2000 году, а также видна зависимость количества M&A от экономической ситуации: в кризисные периоды активность по сделкам снижалась, а затем опять росла.

4000

3000

2 2000

и

V

SC

Слияния и поглощения Отрасль - программное обеспечение

0

¿г J? ^ ^.

Количество

Объем

csS?

200

150

100

50

0

<

3

и

о ^

%

<0

О ^

и

S

V А Ю

О

Рисунок 1. Количество и объем сделок слияний и поглощений в отрасли программного обеспечения (1986-2016)22

Особое место в поглощениях, направленных на получение инвестиционного синергизма, должен занимать дью-дилидженс (англ.: Due Diligence), что в переводе означает «должная добросовестность»23. У данного понятия нет точного определения, но в целом его можно охарактеризовать как процесс, охватывающий поиск, анализ и сопоставление множества различных элементов бизнес-процесса по слиянию или поглощению.

21 Number and Value of M&A by Industry // IMAA — Institute for Mergers, Acquisitions & Aliances [Official Site]. URL: https://imaa-institute.org/m-and-a-by-industries/ (accessed: 23.09.2016).

22 SB Insights [Official Site]. URL: https://www.cbinsights.com/7password signup&email=kristinafedunova@gmail. com&utm source=CB+Insights+Newsletter&utm campaign=7fcd15ac82-

TuesNL 12 13 2016&utm medium=email&utm term=0 9dc0513989-7fcd15ac82-87677001 (accessed: 23.09.2016).

23 Perry J.S., Herd T.J. Reducing M&A Risk through Improved due Diligence // Strategy & Leadership. 2006. No 32 (2). P. 12-19.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Дью-дилидженс помогает компаниям выявить потенциальные цели сделки по слиянию или поглощению. Покупатели должны осознавать, что они покупают, а компании-цели — понимать, кто их преследует и могут ли они принять предложение.

Для процесса дью-дилидженс в сделках по приобретению инноваций характерны некоторые особенности. В-первую очередь необходимо проверить юридическую силу патента в случае атак конкурентов на право его использования. Во-вторых, важна его эффективность и ценность для компании: нужно определить, есть ли какие-либо пути аннулирования приобретаемого патента конкурентами. В-третьих, важно проанализировать свободу действия патента: есть ли у конкурентов патенты, которые могут заблокировать функционирование приобретаемого патента. Более того, необходимо понимать, что патент подразумевает не право изготавливать, использовать или продавать то, что описано в патенте, а именно право не допускать других лиц изготавливать, использовать или продавать запатентованное. Кто-то другой может запатентовать улучшение технологии, которая имеет патент, тем самым делая возможным самостоятельное применение на практике изобретения без нарушения основного патента. Все перечисленные риски могут серьёзно повлиять на инвестиционную синергию сделки.

При правильном выборе компании-цели и корректном осуществлении процесса интеграции сделка М&А может помочь компаниям увеличить скорость выхода продуктов на рынок, обогнать конкурентов и снизить давление разрушительных рыночных сил24. Многие статьи таких основных провайдеров информации в финансовой отрасли, как Bloomberg или Forbes, посвящены попыткам крупных компаний расти дальше, покупая инновации. Так, например, значительная часть больших технологических компаний преследует стратегию «победитель захватывает большую часть рынка», согласно которой любая компания, вырвавшаяся вперед, может получить огромное преимущество. Именно таким образом Microsoft Corporation стал лидером в разработке программного обеспечения, Intel Corporation — в производстве процессоров и других компьютерных компонентов, Google Inc. — в поисковых системах, Oracle Corporation — в базах данных, Amazon.com, Inc. — в онлайн продажах, Apple Inc. — в персональных компьютерах и так далее. В каждом из этих случаев основой успеха были инновации — продукты, которые еще не видел рынок — и правильные сделки по поглощениям.

24 Sevilir M., Tian X. Acquiring Innovation / AFA 2012 Chicago Meetings Paper. 2012.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Например, в 2014 году компания Apple совершила более двух десятков приобретений, включая поглощение фирмы Beats Electronic (производитель наушников и динамиков), стартапа SnappyLabs (создатель приложения для скоростной серийной съёмки), компаний Burstly (создатель приложений для IOS) и LuxVue Technology (разработчик дисплейных технологий). Это позволило компании получить новые патенты и увеличить чистую прибыль на 12% в 2014 году по сравнению с предыдущим годом — до 34 млрд долларов США25.

Компания Google тоже использует слияния и поглощения для достижения инновационной синергии с 2001 года. Она провела около 200 поглощений, в основном мелких компаний. Однако среди участников сделок M&A компании Google можно выделить таких гигантов отрасли, как YouTube, Android, Picasa, Motorola Mobile и Nest, которые позволили компании распространять новые виды услуг и продуктов.

Фармацевтическая отрасль также является ярким примером внедрения инноваций путём совершения сделок слияний и поглощений. В последнее время из-за M&A структура данной отрасли стала напоминать пирамиду (см. Рисунок 2): большинство компаний занимается только разработкой различных технологий, а узкая группа компаний налаживает серийный выпуск продукции и извлекает коммерческую прибыль. На вершине пирамиды находятся такие мировые лидеры рынка, как Novartis, Pfizer, Roche и др. с уровнем продаж от 26 млрд долларов в 2015 году. Внизу находятся фармацевтические стартапы, действующие под руководством бизнес-ангелов.

/ Metta Medical, Baker, Nancy, Bigfinite, Well Brain, \ yiibjeetWell, Validic, Recurtion Farma. Hello MD, Perlstetfs, Lab PBC, Genomera, Aktana, Billowby, VitaPortal, Ritter Pharmaceuticals, VaxessTecnologies, Sensulin, Niwa, SecureRF, R gen ix, Loto Labs, Honoxesus, DailyRounds, RxVantage, Sa vara, Hyasynth Bio, BioHealthonomics, Oncollx, RegDesk, Vamida, Fit4D, MitoDys Therapeutics, Annexon, IrwVax, Avotneert Analytical Services

Рисунок 2. Пирамида фармацевтической отрасли26

25 Apple сообщает результаты за четвёртый квартал // Apple [Официальный сайт]. URL: https://www.apple.com/ru/pr/librarv/2014/10/20Apple-Reports-Fourth-Ouarter-Results.html

(дата обращения: 20.06.2016).

26 Источник: составлено автором.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Согласно недавним исследованиям, требуется около 2,5 млрд долларов для выпуска на рынок США ранее не существовавшего лекарства27. Более того, лишь немногие фармацевтические товары становятся лидерами рынка (для этого годовая выручка от продажи продукции должна превысить 1 млрд долларов). Все это делает инвестиции во внутренние разработки и исследования невыгодными для крупных компаний, которым проще купить удачную инновацию и наладить ее серийный выпуск.

Важно подчеркнуть, что обмен инновациями выгоден как для крупных компаний, так и для малых, выживание которых в условиях постоянной конкуренции всегда находится под угрозой. Возможная покупка со стороны крупной компании увеличивает исследовательскую активность стартапов и мелких фирм. Более того, поглощение микро-, малых или средних предприятий имеет более высокую вероятность успеха, чем покупка ресурсоёмких гигантов отрасли, поскольку в первом случае легче контролировать процесс интеграции компаний. Важно помнить, что сделка, невыгодная в момент заключения, останется такой и в дальнейшем.

Однако стоит отметить, что бывают случаи передачи части патентов другой компании, более молодой и гибкой. Например, в 2014 году американская компания IBM (International Business Machines), один из крупнейших в мире производителей и поставщиков компьютерных услуг, заплатила 1 млрд долларов компании Globalfoundries Inc., занимающейся разработкой интегральных микросхем, за то, чтобы она взяла на себя обязательство по изготовлению микросхем IBM28. Причина такого обращения заключалась в том, что IBM несла до 1,5 млрд долларов в год убытков из-за производства микросхем, а предполагаемые издержки по модернизации заводов компании могли бы достигнуть нескольких десятков миллиардов долларов. В свою очередь, для компании Globalfoundries Inc. такая сделка была выгодна, поскольку она получала право доступа к специалистам IBM и патентам компании по микросхемам.

В целом за период с января 2013 по март 2016 года можно выделить следующие сделки по передаче наибольшего количества патентов другой компании (см. Таблицу 1):

27 Commercialization of Pharmaceutical Products in the USA: A Practical Guide. 2nd edition / RxCommercial Research International Inc. New Jersey, 2011.

28 Barinka A., King I. IBM to Pay Globalfoundries $1.5 Billion to Take Chip Unit // Bloomberg [Official site]. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2014-10-19/ibm-agrees-to-pay-globalfoundries-1-5-billion-to-take-chip-unit (accessed: 20.06.2016).

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Таблица 1. Крупнейшие сделки по передаче патентов от одной компании к другой

(январь 2013 — март 2016)29

Сделка (Продавец — Покупатель) Количество переданных патентов

IBM — Globalfoundries Inc. 2 240

HP Inc. — TCL Corporation 1 123

Lenovo Group — Alphabet Inc. 834

Fujitsu and Panasonic — Socionext 820

IBM — Lenovo Group 783

HP — Qualcomm 599

IBM — LinkedIn 516

IBM — Twitter 495

IBM — Facebook 414

Eastman Kodak — Intellectual Ventures Management 310

Как видно, гиганты отрасли передают свои активы молодым и амбициозным компаниям, готовым их эффективно монетизировать. Так поступила, к примеру, компания IBM в отношении социальных сетей LinkedIn, Twitter и Facebook, которые имеют большую операционную свободу. Основной причиной таких патентных перераспределений является то, что владение ими становится невыгодным для крупных компаний. Также передача патентов может быть сделана с целью оказания поддержки. Так, Fujitsu и Panasonic передали свои патенты Socionext в рамках помощи новому совместному предприятию. То есть такие сделки можно рассматривать как перераспределение ответственности или перемещение технологий.

Стоит отметить, что сделки M&A не всегда успешны. Если сделками неправильно управлять, они могут навредить инновационным стремлениям. В соответствии с классическим подходом к оценке эффективности слияний и поглощений, сделку считают успешной, если в результате её проведения увеличивается благосостояние акционеров30.

Чтобы материально выигрывать через сделку M&A, ее участники должны уметь измерять стоимость компании и управлять ею. Правильная оценка стоимости компании имеет решающее значение для успеха любой сделки по слиянию или поглощению. Иначе компания-поглотитель может заплатить слишком большую цену за выбранную компанию-цель, или сама компания-цель примет цену, которая ниже ее рыночной стоимости. Необходимо помнить, что каждая компания уникальна и нет единого способа ее оценить. Во многих отношениях сделка М&А — искусство, а не наука.

29 Ellis J. Semiconductor Sector Upheaval Reflected in Last Year's US Patent Assignment Stats. URL: http://www.iam-media.com/blog/detail.aspx?g=0c62ed17-3539-4bbd-b7d1-eb2886f287c4 (accessed: 21.10.2016).

30 Горошникова Т.А., Синюков А.В. Анализ эффективности слияний и поглощений с точки зрения максимизации стоимости компании // Управление большими системами. 2010. № 31. С. 177-191.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Достоверная оценка компании требует правильного сочетания трёх основных

подходов: доходного, рыночного и подхода по активам31. Первый подход уместен,

когда стоимость компании сильно зависит от дохода или денежного потока. Второй

подход используется при наличии адекватного числа компаний, по многим параметрам

сходных с рассматриваемой фирмой. Третий подход применяется при оценке

капиталоёмких компаний, работающих недостаточно эффективно. Важно, чтобы на

выводы, полученные в результате применения данных подходов, не влияло желание

получить более высокую или низкую совместную стоимость.

Индустрия высоких технологий может служить примером для других отраслей

по использованию сделок M&A для диверсификации и ускорения инновационных

открытий. Руководители во всех сферах экономики могут и должны использовать опыт

технологического сектора по слияниям и поглощениям, чтобы лучше удовлетворять

инновационные потребности своих организаций. Большую роль в этом вопросе должно

играть и государство, стимулируя компании разных отраслей к инновационному

сотрудничеству через систему госзаказов, налоговых льгот и кредитов.

Список литературы:

1. Федеральный закон от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» // КонсультантПлюс [Информационно-правовая система]. URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 52144/ (дата обращения: 26.12.2016).

2. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер Ком, 1999.

3. Бланк С., Дорф Б. Стартап: настольная книга основателя. М.: Альпина Паблишерз, 2013.

4. Галпин Т. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.: Вильямс, 2005.

5. Горошникова Т.А., Синюков А.В. Анализ эффективности слияний и поглощений с точки зрения максимизации стоимости компании // Управление большими системами. 2010. № 31. С. 177-191.

6. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. 4-е издание. М.: Альпина Паблишерз, 2010.

7. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007.

31 Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Указ. соч.

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

8. Кудина М.В. Возможности роста компаний за счёт слияний и присоединений // Финансы и кредит. 2010. № 4. С. 42-52.

9. Рид С. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Паблишер, 2011.

10. Эванс Ф.Ч., БишопД.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М.: Альпина Паблишерз, 2009.

11. Acquiring Innovation: Strategic Deal-making to Create Value through M&A / PricewaterhouseCoopers. March 2014. URL: http://www.pwc.com/us/en/advisory/business-strategy-consulting/assets/acquiring-innovation.pdf (accessed: 20.06.2016).

12. Apple сообщает результаты за четвёртый квартал // Apple [Официальный сайт]. URL: https://www.apple.com/ru/pr/library/2014/10/20Apple-Reports-Fourth-Quarter-Results.html (дата обращения: 20.06.2016).

13. Barinka A., King I. IBM to Pay Globalfoundries $1.5 Billion to Take Chip Unit // Bloomberg [Official site]. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2014-10-19/ibm-agrees-to-pay-globalfoundries-1-5-billion-to-take-chip-unit (accessed: 20.06.2016).

14. Commercialization of Pharmaceutical Products in the USA: A Practical Guide. 2nd edition / RxCommercial Research International Inc. New Jersey, 2011.

15. Commission Staff Working Document on the Implementation of Commission Recommendation of 6 May 2003 Concerning the Definition of Micro, Small and Medium-sized Enterprises. Brussels, 2009. URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex :32003H0361 (accessed: 20.06.2016).

16. Doytch N., Cakan E. Growth Effects of Mergers and Acquisitions: A Sector-level Study of OECD countries // Journal of Applied Economics and Business Research JAEBR. 2011. No 1 (3). P. 120-129.

17. Electronic Code of Federal Regulations. Title 13 — Chapter I — Part 121 // U.S. Government Publishing Office [Official Site]. URL: http://www.ecfr.gov/cgi-bin/text-idx?SID=50ff66d5d1cc9357d5f4ce114fcc5 c79&mc=true&node=pt 13.1.121&rgn=div5 (accessed: 30.08.2016).

18. Ellis J. Semiconductor Sector Upheaval Reflected in Last Year's US Patent Assignment Stats. URL: http://www.iam-media.com/blog/detail.aspx?g=0c62ed17-3539-4bbd-b7d1-eb2886f287c4 (accessed: 21.10.2016).

19. Graduate School of Stanford Business [Official Site]. URL: https://www.gsb.stanford.edu/insights/are-ipos-good-innovation (accessed: 20.06.2016).

20. John C. Coates IV. Mergers, Acquisitions and Restructuring: Types, Regulation, and Patterns of Practice / Harvard John M. Olin Discussion Paper Series. Discussion Paper

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

No 781, July 2014 (Oxford Handbook on Corporate Law and Governance, forthcoming).

URL: https://dash.harvard.edU/bitstream/handle/1/20213003/Coates 781.pdf?sequence=1

(accessed: 18.12.2016).

21. Kushnir K. How do Economies Define Micro, Small and Medium Enterprises (MSMEs)? // IFC — International Finance Corporation. World Bank Group [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/624b8f804a17abc5b4acfddd29332b51/MSME-CI-Note.pdf?MOD=AJPERES (accessed: 20.06.2016).

22. Number and Value of M&A by Industry // IMAA — Institute for Mergers, Acquisitions & Aliances [Official Site]. URL: https://imaa-institute.org/m-and-a-by-industries/ (accessed: 23.09.2016).

23. Perry J.S., Herd T.J. Reducing M&A Risk through Improved due Diligence // Strategy & Leadership. 2006. No 32 (2). P. 12-19.

24. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers // The Journal of Business. 1986. Vol. 59. No 2. P. 197-216.

25. SB Insights [Official Site]. URL: https://www.cbinsights.com/?password signup&email=kri stinafedunova@gmail.com&utm source=CB+Insights+Newsletter&utm campaign=7fcd15ac82-TuesNL 12 13 2016&utm medium=email&utm term=0 9dc0513989-7fcd15ac82-87677001 (accessed: 23.09.2016).

26. SevilirM., TianX. Acquiring Innovation / AFA 2012 Chicago Meetings Paper. 2012.

27. The U.S. Small Business Administration [Official Site]. URL: https://www.sba.gov/ (accessed: 30.08.2016).

28. WIPO — World Intellectual Property Organization [Official Site]. URL: http://www.wipo.int/portal/en (accessed: 30.08.2016).

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

Fedunova K.A.

Mergers and Acquisitions as a Tool for Innovative Development

Kristina A. Fedunova — graduate student, School of Public Administration, Lomonosov Moscow State University, Moscow, Russian Federation. E-mail: FedunovaCA@spa.msu.ru

Annotation

There is a positive correlation between Mergers and Acquisitions (M&A) of companies and the following innovative outcomes, measured by the number and quality of patents. The article suggests that innovation is an important incentive for committing M&A deals. Results of the study show that mergers of innovative companies help to create greater value of a united enterprise both in short and long terms. The acquisition of the target company with a high degree of internal research and development (R&D), as well as patent, activity, generates substantial profits and high stock prices for the buying company after completing the deal.

Keywords

Mergers and Acquisitions, M&A, capital integration, synergy, innovation, R&D.

References

1. Federal'nyi zakon ot 24.07.2007 № 209-FZ "O razvitii malogo i srednego predprinimatel'stva v Rossiiskoi Federatsii". Konsul'tantPlius [Informatsionno-pravovaia sistema].

URL: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 52144/ (data obrashcheniia: 26.12.2016).

2. Ansoff I. Novaia korporativnaia strategiia. Saint Petersburg: Piter Kom, 1999.

3. Blank S., Dorf B. Startap: nastol'naia kniga osnovatelia. Moscow: Al'pina Pablisherz, 2013.

4. Galpin T. Polnoe rukovodstvopo sliianiiam ipogloshcheniiam kompanii. Moscow: Vil'iams, 2005.

5. Goroshnikova T.A., Siniukov A.V. Analiz effektivnosti sliianii i pogloshchenii s tochki zreniia maksimizatsii stoimosti kompanii. Upravlenie bol'shimi sistemami, 2010, 31, pp. 177-191.

6. Gokhan P.A. Sliianiia, pogloshcheniia i restrukturizatsiia kompanii. 4-e izdanie. Moscow: Al'pina Pablisherz, 2010.

7. Depamfilis D. Sliianiia, pogloshcheniia i drugie sposoby restrukturizatsii kompanii. Moscow: Olimp-Biznes, 2007.

8. Kudina M.V. Vozmozhnosti rosta kompanii za schet sliianii i prisoedinenii. Finansy i kredit, 2010, 4, pp. 42-52.

9. Rid S. Iskusstvo sliianii i pogloshchenii. Moscow: Al'pina Pablisher, 2011.

10. Evans F.Ch., Bishop D.M. Otsenka kompanii pri sliianiiakh i pogloshcheniiakh. Moscow: Al'pina Pablisherz, 2009.

11. Acquiring Innovation: Strategic Deal-making to Create Value through M&A / PricewaterhouseCoopers, March 2014. URL: http://www.pwc.com/us/en/advisory/business-strategy-consulting/assets/acquiring-innovation.pdf (accessed: 20.06.2016).

12. Apple soobshchaet rezul'taty za chetvertyi kvartal. Apple [Ofitsial'nyi sait].

URL: https://www.apple.com/ru/pr/library/2014/10/20Apple-Reports-Fourth-Quarter-Results.html (data obrashcheniia: 20.06.2016).

13. Barinka A., King I. IBM to Pay Globalfoundries $1.5 Billion to Take Chip Unit. Bloomberg [Official site]. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2014-10-19/ibm-agrees-to-pay-globalfoundries-1-5-billion-to-take-chip-unit (accessed: 20.06.2016).

Государственное управление. Электронный вестник

Выпуск № 59. Декабрь 2016 г.

14. Commercialization of Pharmaceutical Products in the USA: A Practical Guide. 2nd edition / RxCommercial Research International Inc. New Jersey, 2011.

15. Commission Staff Working Document on the Implementation of Commission Recommendation of 6 May 2003 Concerning the Definition of Micro, Small and Medium-sized Enterprises. Brussels, 2009. URL: http://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex:32003H0361 (accessed: 20.06.2016).

16. Doytch N., Cakan E. Growth Effects of Mergers and Acquisitions: A Sector-level Study of OECD countries. Journal of Applied Economics and Business Research JAEBR, 2011, 1 (3), pp. 120-129.

17. Electronic Code of Federal Regulations. Title 13 — Chapter I — Part 121. U.S. Government Publishing Office [Official Site]. URL: http://www.ecfr.gov/cgi-bin/text-

idx?SID=50ff66d5d1cc9357d5f4ce114fcc5c79&mc=true&node=pt13.1.121&rgn=div5 (accessed: 30.08.2016).

18. Ellis J. Semiconductor Sector Upheaval Reflected in Last Year's US Patent Assignment Stats. URL: http://www.iam-media.com/blog/detail.aspx?g=0c62ed17-3539-4bbd-b7d1-eb2886f287c4 (accessed: 21.10.2016).

19. Graduate School of Stanford Business [Official Site]. URL: https://www.gsb.stanford.edu/insights/are-ipos-good-innovation (accessed: 20.06.2016).

20. John C. Coates IV. Mergers, Acquisitions and Restructuring: Types, Regulation, and Patterns of Practice / Harvard John M. Olin Discussion Paper Series, Discussion Paper No 781, July 2014 (Oxford Handbook on Corporate Law and Governance, forthcoming). URL: https://dash.harvard.edu/bitstream/handle/1/20213003/Coa tes 781 .pdf?sequence=1 (accessed: 18.12.2016).

21. Kushnir K. How do Economies Define Micro, Small and Medium Enterprises (MSMEs)? IFC — International Finance Corporation, World Bank Group [Official Site]. URL: http://www.ifc.org/wps/wcm/conne ct/624b8f804a17abc5b4acfddd29332b51/MSME-CI-Note.pdf?MQD=AJPERES (accessed: 20.06.2016).

22. Number and Value of M&A by Industry. IMAA — Institute for Mergers, Acquisitions & Aliances [Official Site]. URL: https://imaa-institute.org/m-and-a-by-industries/ (accessed: 23.09.2016).

23. Perry J.S., Herd T.J. Reducing M&A Risk through Improved due Diligence. Strategy & Leadership, 2006, 32 (2), pp. 12-19.

24. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. The Journal of Business, 1986, Vol. 59, no 2, pp. 197-216.

25. SB Insights [Official Site].

URL: https://www.cbinsights.com/?password signup&email=kristinafedunova@gmail.com&utm source=CB+Insigh ts+Newsletter&utm campaign=7fcd15ac82-TuesNL 12 13 2016&utm medium=email&utm term=0 9dc0513989-7fcd15ac82-87677001 (accessed: 23.09.2016).

26. Sevilir M., Tian X. Acquiring Innovation / AFA 2012 Chicago Meetings Paper, 2012.

27. The U.S. Small Business Administration [Official Site]. URL: https://www.sba.gov/ (accessed: 30.08.2016).

28. WIPO — World Intellectual Property Organization [Official Site]. URL: http://www.wipo.int/portal/en (accessed: 30.08.2016).