Госдолг перевыполняет план

Высокий спрос на российские долговые бумаги позволил Минфину привлечь на аукционах ОФЗ рекордный с апреля объем средств. Высокий интерес к рублевому долгу проявляют международные инвесторы. С учетом досрочного исполнения квартального плана по заимствованиям Минфин может еще больше ограничить размер премий.

Третий аукционный день подряд Минфин перевыполняет план заимствований. В среду, 11 августа, ведомство привлекло 110,6 млрд руб.— максимальный объем с апреля. Спрос на предложенные безлимитные выпуски ОФЗ составил 174 млрд руб.— максимум с начала июня. По десятилетним облигациям Минфин жестко отсек не удовлетворяющие его заявки, разместив менее половины выпуска. Тем не менее, по оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, эмитент предоставил инвесторам премию в размере 5 базисных пунктов (б. п.) по средневзвешенной доходности. Спрос на пятнадцатилетние бумаги Минфин удовлетворил почти полностью — на 82,5%. При этом премия для инвесторов, по оценке господина Ермака, составила 6 б. п. по средневзвешенной доходности.

Как поясняет начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев, в условиях уплощения суверенной кривой доходностей (по данным ЦБ, спрэд между десятилетними и двухлетними облигациями сократился до 8 б. п.) Минфину выгодно размещать выпуски со сроком погашения более пяти лет, занимая длинные деньги не дороже коротких. Кроме того, инвесторы уверены, что в средне- и долгосрочной перспективе локальные ставки не будут расти благодаря проинфляционной политике ЦБ, поэтому средний и дальний участки суверенной кривой сейчас наиболее востребованы.

Основную роль в размещениях сыграли крупные банки. На заявки свыше 1 млрд руб. пришлось 65% от общего объема размещения первого выпуска и почти 83% второго выпуска.

Как указывает Александр Ермак, по длинным бумагам была удовлетворена одна заявка на 20 млрд руб. По мнению Владимира Евстифеева, через покупки ОФЗ госбанки нормализуют свой ликвидный профиль, а также усредняют коэффициент обязательных резервов. По данным ЦБ, в июле на системно значимые банки пришлось почти 52% объема размещенных ОФЗ.

Данные ЦБ свидетельствуют и о высокой доле участия в аукционах нерезидентов — в прошлом месяце около 22%. На аукционе в конце июля (по результатам был похож на размещения августа) зарубежные инвесторы купили ОФЗ на 30 млрд руб. из 105 млрд руб. По данным НРД, в первую неделю августа иностранные инвесторы увеличили вложения в ОФЗ на 41,3 млрд руб., второй по величине результат в этом году. По данным аналитиков SberCIB Investment Research, наибольший приток (36,1 млрд руб.) вновь пришелся на среднесрочный сегмент, в длинные выпуски было вложено 20 млрд руб., а из коротких облигаций было выведено 14,6 млрд руб.

Локальные процентные ставки в России одни из самых высоких среди сопоставимых экономик, что привлекает международных инвесторов, отмечает господин Евстифеев. Так, в России годовые ставки составляют 6,8–6,9%, в Бразилии — 5,5%, в Мексике — 5,6%, в Индонезии — 4,1%, в Индии — 3,9%. По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, спрос на облигации вырос со стороны нерезидентов и за счет глобального снижения интереса к акциям. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), на минувшей неделе суммарный приток средств в облигационные фонды составил $12 млрд, тогда как вложения в акции упали с $23 млрд до $4,7 млрд.

К середине квартала Минфин разместил почти половину планового объема ОФЗ (на 342 млрд руб.). С начала года с учетом сокращения суммарных заимствований до 2,775 млрд руб. план исполнен более чем на 71%.

По оценке Александра Ермака, с учетом оставшихся до конца года четырех с половиной месяцев привлеченные сверх плана средства могут быть направлены на выкуп ОФЗ-ПК. «В условиях высокой рублевой цены нефти бюджет будет исполнен с профицитом, а значит, у Минфина нет острой необходимости выполнять план внутренних заимствований. Это означает отсутствие необходимости в щедрых премиях на аукционах»,— считает Владимир Евстифеев.