Долги корпораций теряют в качестве

Мировой долг компаний по облигациям на конец 2018 года достиг пика в $13 трлн. С учетом ухудшения качества эмитентов в случае кризиса это грозит большим числом дефолтов, предупреждает ОЭСР. Впрочем, пик размещений уже пройден — еще в 2017 году. В 2018-м, после повышения ставки ФРС США и роста требуемой доходности по облигациям, с учетом погашения части долга эмитенты заняли на рынках на 40% меньше, чем годом ранее.

Объем глобального корпоративного долга, сложившегося в результате выпуска облигаций нефинансовыми корпорациями, на конец 2018 года достиг рекордного уровня в $13 трлн. Это следует из нового доклада Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Там отмечают, что сейчас этот показатель вдвое превосходит объем долга, находившегося в обращении перед финансовым кризисом 2008 года.

79% из $13 трлн ($10,2 трлн) приходится на развитые страны, их нагрузка выросла за десятилетие на 70%. У развивающихся стран рост нагрузки составил 395% — долг вырос до $2,8 трлн. Всего в отчете ОЭСР учтены данные по 85 тыс. выпускам облигаций в 114 странах. Доля облигаций в суммарном объеме заимствований за десятилетие выросла с 48% до 57%, говорится в отчете. При этом в ближайшие три года эмитенты должны будут покрыть или рефинансировать обязательства на $2,9 трлн в развитых странах и на $1,3 трлн — в развивающихся.

В среднем каждый год с момента кризиса выпускалось долговых бумаг на $1,7 трлн ($864 млрд до 2008 года). При этом в развитых странах пик был пройден в 2017-м ($1,5 трлн — против $1,2 трлн в прошлом году). В развивающихся странах наибольший объем пришелся на 2016 год ($711 млрд), в последние два года он снизился примерно на 30% (хотя это все равно существенно выше, чем до кризиса — около $70 млрд ежегодно).

Отметим, что с учетом погашаемых в том же году бумаг (объем чистых размещений) общий спад еще более очевиден — в 2018-м эмитенты «вчистую» заимствовали $413 млрд против $699 млрд в 2017-м. Объем размещений неинвестиционных бондов и вовсе оказался отрицательным, что стало следствием сокращения интереса со стороны инвесторов (за последние 20 лет такое случалось лишь в 2008-м). США остаются крупнейшим рынком размещений (на пике в 2017-м — $872 млрд, в 2018-м минус 30% от этого уровня). В Китае за десять лет объем размещений вырос практически с нуля до $590 млрд (на пике в 2016-м).

Качество бумаг снижается как в инвестиционной, так и в «мусорной» категориях, фиксируют в ОЭСР. Доля облигаций с невысоким инвестиционным рейтингом (BBB) теперь составляет рекордные 54% ($3,6 трлн) против 30% в 2008-м, тогда как доли бумаг с оценками AA и AAA снижаются. Это повышает вероятность большого числа дефолтов в случае кризиса, говорится в отчете. Всего же при возникновении внешнего шока в неинвестиционной категории могут оказаться бумаги на $500 млрд. Эмитенты столкнутся с резким ростом издержек на обслуживание долга — спрос на подобные активы не сможет компенсировать рост предложения.

В 2017-м инвестиционного статуса лишились лишь 2,8% эмитентов, но эта доля может возрасти (в 2009-м таковых было 7,5%). Заметно снизился и уровень защиты держателей бумаг с неинвестиционным рейтингом при помощи ковенантов (условий, при которых эмитент должен выкупить бумагу обратно). Если для эмитентов с инвестиционным рейтингом в развитых странах средний срок займа вырос за десятилетие с 9,1 до 12,3 года (с «мусорным» — остался на уровне 7,6 года), то в развивающихся странах он сократился с 7,8 до 7,6 года в первом случае и с 5,8 до 3,8 года — во втором.