"Связьинвест" заложится на будущее

Как выяснил "Ъ", ликвидация "Связьинвеста", передавшего роль главной государственной компании в связи "Ростелекому", может затянуться минимум до 2017 года. Правительство рассматривает вариант, при котором "Связьинвест" выкупит собственные 25% плюс 1 акцию у "Ростелекома" за 59,165 млрд руб., заняв большую часть этой суммы. "Связьинвест" будет существовать, пока не погасит кредит.

В распоряжении "Ъ" оказался проект второго этапа реорганизации "Связьинвеста", подготовленный к заседанию правительственной комиссии по транспорту и связи, которую возглавляет вице-премьер Сергей Иванов. В нем предлагается два варианта для устранения перекрестного владения акциями между "Ростелекомом" и "Связьинвестом" ("Ростелеком" владеет 25% плюс 1 акция госхолдинга, а тот, в свою очередь, контролирует 43,4% оператора через Росимущество).

До 2010 года 25% плюс 1 акция "Связьинвеста" принадлежали АФК "Система", но в ходе обмена телекоммуникационными активами с государством, этот пакет достался "Ростелекому". Согласно первоначальному плану, эти бумаги должен был купить ВЭБ, но, чтобы ускорить реорганизацию, блокпакет выкупил на себя "Ростелеком".

Это было одно из главных условий первого этапа реформы (присоединение к "Ростелекому" семи МРК госхолдинга и "Дагсвязьинформа"), второй подразумевает объединение "Ростелекома" и "Связьинвеста". Но для этого обе компании необходимо освободить от перекрестного владения акциями. Кроме того, чтобы усилить позиции государства в объединенной компании, было решено передать "Связьинвесту" ряд дополнительных активов. Дело в том, что в случае слияние этих двух компаний, на балансе "Ростелекома" образуются казначейские акции, которые должны быть погашены.

Это, как предупреждало в конце прошлого года Минэкономразвития, может привести к снижению доли государства в объединенной компании ниже контрольной (сейчас у государства в лице "Связьинвеста", ВЭБа и АСВ чуть более 53% акций). Об угрозе потери контроля неоднократно говорил и бывший министр связи, член совета директоров "Связьинвеста" Леонид Рейман. ВЭБ и АСВ не являются госструктурами из-за их правового статуса, утверждал господин Рейман.

Оба варианта, которые описаны в материалах к заседанию правительственной комиссии, предполагают, что "Связьинвест" отдаст "Ростелекому" существующие активы ("Скай Линк", 51% "Центрального телеграфа", "Гипросвязь" и КГТС) в обмен на 6,3% собственных обыкновенных акций, а также дополнительные активы (по 29% "Центрального телеграфа" и "Башинформсвязи", 51% ММТС-9, "Ингушэлектросвязь" и "Чукоткасвязьинформ") в обмен на 2,1% своих акций. По первому варианту, оставшиеся 16,6% акций холдинга у "Ростелекома" выкупит специально созданная компания, на 100% принадлежащая "Связьинвесту", за счет привлечения банковского финансирования. По второму варианту, этот пакет может выкупить ВЭБ.

Стоимость существующих активов "Связьинвеста" оценена в документе в 14,35 млрд руб., дополнительных — в 5,244 млрд руб., а 16,6% холдинга — в 39,57 млрд руб., исходя из оценки 25% "Связьинвеста" в 59,165 млрд руб. При этом группа компаний "Аверс" по заказу Росимущества оценила этот пакет в 45,8 млрд руб.

Государство планирует приватизировать "Ростелеком", правда, не ранее чем через два года. Но, как указано в документах, если будет утвержден вариант выкупа у "Ростелекома" акций "Связьинвеста" самим холдингом, его ликвидация будет невозможна до 2017 года (сейчас предполагается, что объединение двух компаний должно быть завершено не ранее 2013 года), когда он, предположительно, сможет рассчитаться с кредитом, привлеченным на совершение сделки. Источник "Ъ", близкий к одному из профильных министерств говорит, что, до тех пор пока "Связьинвест" не будет присоединен к "Ростелекому" и не перестанет существовать, приватизация объединенной компании "как минимум сильно усложнится".

EBITDA "Связьинвеста" в 2010 году составила 93,1 млрд руб., показатель "отношение чистого долга к EBITDA" — 1,3. Аналитик "ВТБ Капитала" Виктор Климович считает, что привлечение кредита не должно быть большой проблемой для "Связьинвеста": "В крайнем случае, холдинг может заложить принадлежащий ему пакет "Ростелекома"". "Получение одобрения на сделку по присоединению "Связьинвеста" к оператору также возможно, если предложить миноритариям привлекательные условия объединения",— полагает господин Климович.

По предварительным оценкам, минимально необходимая дивидендная доходность по обыкновенным акциям "Ростелекома" должна составить 40-50% (по итогам 2010 года "Ростелеком" направил на дивиденды около 30% чистой прибыли, или 1,15 млрд руб.). В случае присоединения "Связьинвеста" к "Ростелекому" до момента полного погашения долга, последний сможет избежать значительных дивидендных выплат всем акционерам. Но такой вариант должны будут одобрить 75% акционеров "Ростелекома" и владельцы привилегированных акций. Один из крупнейших миноритариев "Ростелекома" (по собственным данным, около 10% акций) Евгений Юрченко утверждает, что как акционер поддержал бы любое предложение, которое приведет к увеличению дивидендных выплат. Следует ли из этого, что миноритарии голосовали бы против присоединения "Связьинвеста" к "Ростелекому", он не говорит, отмечая, что любой вариант требует детального анализа.

В Минкомсвязи заявили, что ближайшее заседание правительственной комиссии с рассмотрением вопроса о ходе реорганизации группы компаний "Связьинвеста" планируется в декабре. "Варианты дальнейшей реорганизации в настоящее время прорабатываются на межведомственном уровне. Окончательный вариант пока не выбран",— сказали в министерстве. В "Ростелекоме" не стали комментировать возможные варианты второго этапа реорганизации "Связьинвеста". Однако источник "Ъ", знакомый с деталями обсуждений, говорит, что описанные варианты действительно обсуждались, но были отправлены на доработку.

Окончательный вариант, по его словам, может появиться к концу сентября. В "Связьинвесте" отказались от комментариев. В ВЭБе заявили, что с материалами к заседанию комиссии незнакомы.