Направления оценки эффективности инвестиционной деятельности в промышленности

НАПРАВЛЕНИЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Беляков С.А., соискатель Международной академии оценки и консалтинга

В статье рассмотрены направления оценки эффективности инвестиционной деятельности в промышленности.

Ключевые слова: инвестиционная политика, реальные инвестиции, инвестиционные фонды, инвестиционный рынок, инвестиционная сфера, фондовый рынок.

DIRECTIONS FOR EVALUATING THE INVESTMENT ACTIVITY IN INDUSTRY

Belyakov S., The applicant, International Academy Appraisal and Consulting In the conditions for evaluating the investment in industry.

Keywords: investment policy, real investment, investment funds, investment market, investment sector, the stock market.

На этапе синхронизации хозяйственных реформ с мировыми экономическими процессами обновления технологических структур, освоением принципиально новых схем и методов производства в машиностроительной отрасли особая роль отводится инвестиционной деятельности пред-приятий данной отрасли. Как известно, инвестиционная активность в настоящее время стала сво-его рода индикатором спада или подъема в экономическом разви-тии страны.

Инвестиционная политика любого машиностроительного предприятия требует теоретического и методологического подхода. В целом, в отношениях между предприятиями, вовлеченными в деятельность по осуществлению крупных капиталовложений, одни находятся в позиции объекта инвестирования, другие - инвестора. При этом первые вынуждены доказывать инвесторам целесообразность их участия в инвестициях. Согласно мировой практике лучшим доказательством является ознакомление инвестора со сценарием ка-питальных вложений, который готовится как инвестиционное предложение или инвестиционный проект. Инвестиционное пред-ложение подготавливается в виде краткого описания идеи бу-ду-щего инвестиционного проекта. Но содержание предложения дол-жно быть настолько насыщено информацией, чтобы после зна--комства с ним становилась очевидной мера коммерческой состо-я-тельности замысла проекта. Исследование инвестиционных воз--можностей и получение предварительных оценок, пусть с широ--кими границами возможных отклонений (точность ± 20%), обхо--дится дешевле разработки полного технико-экономического обо-с-нования (ТЭО) для инвестиционного проекта. Стоимость ТЭО может составлять от 2 до 10 % стоимости проекта. Вряд ли такие затраты оправдывают получение отрицательных результатов ТЭО. Методика ООН по промышленному развитию рекомендует сле-ду-ющую форму инвестиционного предложения, которая, по нашему мнению, может быть использована машиностроительными предприятиями России в условиях привлечения инвестиций в отрасль.

Раздел I. Общие условия осуществления проекта и его исход--ные данные.

- инициаторы проекта (ответственные лица, другие участники);

- исходные данные проекта (наименование, номенклатура, про--изводственная мощность, приглядный объем требующихся инве--стиций);

- проведенные исследования, уже осуществленные инвестиции;

Раздел II. Рынок и мощность предприятия.

- продукт и рынок, прогноз сбыта; производственная программа;

- мощность предприятия.

Раздел III. Материальные факторы производства. Приблизительная оценка потребности в сырье, основных ма-териалах.

- сырьевая база, положение с обеспечением энергией, водой транспортными путями;

- степень взаимодействия с потенциальными поставщиками;

- оценка ежегодных издержек на материальные факторы про-из-водства;

Раздел IV. Расположение предприятия и площадка.

- место нахождения, стоимость земельного участка, производ--ственные площади.

Раздел V. Проектно-конструкторская документация.

- данные о технологии производства. Предварительный план раз-мещения оборудования и объектов строительства.

- краткое описание строительных материалов, которые пред-по-лагается использовать.

Раздел VI. Организация предприятия и накладные расходы.

- Организационная структура предприятия, сметные накладные расходы, финансовые платежи по страхованию, кредитам, нало--гам и т.д., амортизация.

Раздел VII. Трудовые ресурсы.

- режим работы, предполагаемая потребность в персонале. Пред-полагаемые ежегодные расходы на оплату труда, включая все виды начислений.

Раздел VIII. Предполагаемые сроки осуществления проекта.

- длительность и структура периода реализации проекта, общая продолжительность, график осуществления проекта и сметные расходы на реализацию каждого этапа инвестиционного проекта.

Раздел IX. Финансово-экономическая оценка проекта.

- инвестиционные издержки на подготовку производства, при--обретение постоянных активов, формирование оборотного ка-пи-тала.

- источники финансирования и предполагаемая структура ка--питала.

- общие по смете производственные издержки, в том числе пе--ременные и постоянные.

Раздел X. Социально-экономическая оценка проекта.

- оценка влияния на занятость, соответствие проекта экологи--ческим стандартам.

Если результаты исследования инвестиционных возможностей удовлетворяют инвестора, то он может принять решение о фи-нан-сировании работ по подготовке полного ТЭО инвестиционно-го проекта как совокупности расчетно-финансовых и организа-цион-но-правовых документов.

Стоит также отметить, что в настоящее время на многих российских промышленных предприятиях проводится привлечение инвестиций и реструктуризация деятельности предприятий в целом, результаты которых довольно часто невозможно определить однозначно.

Под эффективностью инвестиций в финансовом и корпоративном менеджменте понимается реальность обеспечения результата, соответствующего поставленной цели, при данном количестве и качестве производственных и инвести-ционных ресурсов, т.е. эффективность инвестиций - это резуль-тативность вложенных средств. Для оценки эффективности мо-гут применяться различные критерии, характеризующие постав-ленную предприятием цель (основная из них - рост прибыли), и показатели, определяющие степень соответствия рассматривае-мой инвестиционной стратегии выбранному критерию.

В основу оценок эффективности инвестиционного проекта положены определенные принципы, приме-нимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финан-со-вых, отраслевых или региональных особенностей.

По мнению автора, данные принципы могут быть дополнены принципом создания норм, ориентированных на вложенный капитал того или иного хозяйствующего субъекта, а также принципом творческого подхода в оценке эффективности.

Наиболее часто используют показатель чистого дисконтированного дохода и внутренней ставки доходности (от 29% до 46%), менее применяемым является анализ экономических показателей и коэффициента эффективности инвестиций (от 5% до 8 %).

Инвестиции применительно к проекту реструктуризации можно рассматривать как предпосылку для повышения эффективности деятельности предприятия, они являются необходимым, но недостаточным условием, поскольку цели таких вложений не всегда совпадают.

С каждым инвестиционным проектом, анализируемым в процессе реструктуризации предприятия, принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой чистые оттоки или чистые притоки денежных средств.

В ходе исследования установлено, что в качестве базового метода при расчете эффективности привлечения инвестиций применяется метод чистого дисконтированного дохода (NPV), который позволяет учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия.

Стоимость инвестиционного проекта рассчитывается путем сравнения его издержек и доходов, которые он будет приносить в течение времени своего функционирования. Сложность метода заключается в выборе ставки дисконтирования. В данной ситуации можно использовать как внешнее ограничение финансовых ресурсов, которое определяется стоимостью привлеченных ресурсов, так и внутреннее ограничение ресурсов, определяемое устанавливаемой ставки доходности. Проект считается приемлемым, если по данной ставке доходности чистая текущая стоимость положительна. Ставка доходности также используется в качестве ставки дисконтирования. При принятии решения о реализации проекта учитывают следующие правила: если NPV > 0, то проект эффективный, если NPV < 0 - неэффективный; если NPV = 0, считается, что проект не принесет ни прибыли, ни убытков.

Показатель внутренней ставки доходности (IRR) - это ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

Показатель может быть применен ко всему проекту или только к отдельному его этапу. Внутренняя ставка доходности показывает пороговое значение ставки доходности, т.е. когда вложения капитала при более низкой ставке будут убыточными. Основные правила принятия решения при использовании IRR: если IRR > k, где k - стоимость капитала предприятия, то проект эффективен, если IRR < k , то проект не эффективен.

Индекс доходности (PI) - определяется отношением текущей стоимости прибыли будущих периодов к затратам.

Основные правила для оценки индекса доходности: если IP > 1 , то проект может быть реализован, если IP < 1, то проект отклоняют.

При анализе реализации планов привлечения инвестиций различных региональных промышленных компаний нами выявлено, что эти показатели могут применяться в единичных случаях и имеют серьезные ограничения по следующим причинам:

- не всегда можно корректно задать исходные данные;

- данные методы можно использовать только при многовариантном сценарном подходе, когда на основе итерационных инвестиционных оценок сужается круг сценариев развития предприятия. При этом выпадают такие важные факторы как технологические риски мероприятий, связанные со смещением сроков и неполной реализацией планов, ошибками в прогнозе ситуации на рынке, а также не учитывается вероятность отрицательных воздействий со стороны конкурентов и недружественных структур;

- результаты более зависимы от избранной компанией учетной политики. Например, если предприятие стремится как можно раньше учесть будущие денежные поступления, завышая свою текущую балансовую стоимость, то прогнозные значения прибыли будущих периодов при этом уменьшаются. Показатель дисконтированной прибыли или денежных потоков даст в этом случае заниженный результат;

- при анализе инвестиций путем сравнения разновременных денежных потоков рассматриваемого предприятия по рыночным ценам на аналогичные предприятия, оценка эффективности оказывается как бы «растянутой» во времени. При увеличении горизонтов прогнозирования значительно уменьшается точность оценки в целом. Кроме того, данные показатели не учитывают анализа возможной емкости рынка сбыта продукции, который также может оказывать существенное влияния на эффективность проекта. Не-

дооценка при прогнозировании объема реализации может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей или неэффективности сделанных капиталовложений.

Ряд предприятий оценивают эффективность инвестиций при помощи показателей эффективности на не дисконтированной основе. Одним из таких показателей является коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Он показывает эффективность вложений и рассчитывается по формуле:

ARR =

All AINV

где: All - средний годовой доход от проекта;

AINV - средний размер вложений.

Также используется ряд экономических показателей, которые позволяют оценить общее экономическое состояние предприятия, его устойчивость, ликвидность баланса, рентабельность, использование оборотных активов и спрогнозировать его состояние в будущем.

Нами были рассмотрены следующие четыре основные группы показателей, используемые предприятиями при прогнозе:

- показатели ликвидности (включают коэффициенты текущей ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной ликвидности);

- показатели финансовой устойчивости (коэффициенты соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности собственными средствами, маневренности собственных оборотных средств);

- показатели деловой активности предприятия (коэффициенты оборачиваемости оборотного капитала и оборачиваемости собственного капитала);

- показатели рентабельности предприятия (коэффициенты рентабельности активов и рентабельности собственного капитала).

Каждая группа показателей оценивает отдельные стороны деятельности предприятия. Ни одна из них не может дать однозначный ответ на вопрос о том, будет ли эффективен инвестиционный проект или нет.

Обозначенные недостатки в существующих методиках не рассматривают возможность интеграции предприятия с внешними структурами (слияние, образование), разделения компании на ряд предприятий. По нашему мнению, значения рассмотренных показателей не всегда полно характеризуют эффективность процесса привлечения инвестиций в оборот промышленных предприятий. Для разрешения этой проблемы необходима разработка комплексного механизма оценки эффективности инвестиций, смысл которого должен заключаться в том, чтобы отбор инвестиционных проектов осуществлялся как с учетом факторов, непосредственно влияющих на инвестиционный процесс и, так и с учетом экономических показателей деятельности предприятия. Кроме того, важнейшее значение в анализе инвестиционного процесса на сегодняшний день имеют факторы развития таких финансовых инструментов, как лизинг, опционы и прочие.

Таким образом, можно сделать вывод, что уровень инвестиционной и рыночной стоимости на рынке требует выработки механизмов управления капитализацией предприятия с целью притока инвестиций в промышленность, а также необходимость реализации инвестиционного процесса требует внедрения механизмов оценки эффективности инвестиционной деятельности, как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Литература:

1. Друбецкий Я.Н., Цуглевич В.Н. Инвестиционные ресурсы промышленных предприятий. М., 2005.

2. Новицкий Н.А. (ред.). Развитие инвестиционно - инновационного потенциала России. М.: ИЭ РАН, 2009.

3. Просветов Г.И. Инвестиции: задачи и решения. М., 2009.

4. Шевчук Д.А. Организация и финансирование инвестиций. Р./Д: Феникс, 2006.