Игры с градусом

Журнал "Деньги" представляет очередной рейтинг инвестиционных идей — на этот раз за январь 2007 года. Как показало наше исследование, падение цен в начале года на мировых сырьевых площадках и восстановление позиций через пару недель стали основными идеями январских торгов. Тем более что пока участники мировых финансовых рынков отыгрывали сводки метеорологов и данные по нефтяному спросу--предложению, их российским коллегам в связи с затянувшимися новогодними праздниками оставалось лишь беспомощно следить за происходящим.

Исследование проводилось в два этапа. На первом аналитикам инвесткомпаний было предложено назвать важнейшие события прошедшего месяца в плане влияния как на рынок в целом, так и на конкретные компании. По результатам этого опроса был составлен лонг-лист важнейших событий. Потом мы попросили экспертов выставить этим событиям оценки — от -10 до +10 (первая — максимально негативное, вторая — максимально позитивное влияние на ситуацию). Усредненная оценка экспертов и есть наш рейтинг. По итогам исследования мы отобрали 20 важнейших событий, влияющих как на рынок в целом, так и на котировки конкретных компаний. События, вошедшие в топ-20, отбирались по абсолютным значениям набранных баллов.

Анализ посленовогодних торговых сессий на российском рынке акций за последние годы показывает, что достигнутый в конце декабря уровень цен если и снижается в первую торговую сессию, то крайне незначительно. Как правило, открытие нового сезона и новых лимитов способствует игре на повышение. Однако на этот раз надежды инвесторов продолжить предновогоднее ралли не оправдались. За первую торговую сессию индекс РТС потерял 6,4%, пробив отметку 1800 пунктов (на последней сессии прошлогодних торгов — 1921 пункт). Падение цен на нефть, которая за время российских праздников подешевела на мировых площадках на 14-16%, стало основной причиной этого провала.

Так, котировки наличной нефти марки Brent за время российских каникул снизились на 16%, достигнув уровня $49,3 за баррель. Котировки февральских фьючерсных контрактов на нефть Brent упали с начала года на 13,6% — до $52,2 за баррель, западнотехасской легкой нефти (WTI) — на 14,7%, до $52 за баррель. Масла в огонь подлила динамика цен на металлы. Значительнее всего на мировых сырьевых площадках за две недели нового года снизились цены на цинк — на 10%. На открытии российских торговых площадок никель и медь потеряли в цене 9 и 11% соответственно. Как ни крути, все внутренние инвестиционные идеи российского рынка акций бледнеют перед такими аргументами, так что главный отрицательный результат "новогоднего подарка" сырьевых рынков — вполне заслуженное достижение. Равно как и главный положительный, связанный с похолоданием и, соответственно, ростом цен на нефть.

Анна Дивинская, главный аналитик банка "Глобэкс": "Оценка влияния событий на рынок в целом определяется весовыми соотношениями всех секторов. Приблизительно треть индекса РТС составляют акции нефтегазового сектора. Этим объясняется практически 70-процентная корреляция динамики индекса РТС и мировых цен на нефть. Зачастую именно акции нефтегазового сектора задают тон всему рынку в целом. За первые десять дней 2007 года нефть потеряла в цене более 9%. Причины — и необычно теплая погода в США (соответственно, падение спроса на печное топливо), и сомнения рынка по поводу сокращения поставки нефти странами ОПЕК. В результате запасы энергоресурсов в США оказались значительно больше, чем в это же время год назад, то есть нарушился мировой баланс между спросом и предложением. Падение нефтегазового сектора на торгах в начале 2007 года составило в среднем 8-9%, точно отыграв снижение мировых цен на нефть. За первую декаду января цены на трехмесячные фьючерсы на никель снизились почти на 9%, а на медь — на 12%".

Скачки цен на нефть затмили даже движение "фишек" сектора электроэнергетики, отдельные из которых (в частности, территориально-генерирующие компании) продемонстрировали в январе рост на 40-100%. А ведь этот рост был связан с презентацией нового плана завершающего этапа структурной реформы РАО ЕЭС, которого игроки ждали с нетерпением многие месяцы. И тем не менее только второе место в нашем рейтинге.

Алла Петрова, начальник отдела анализа рынка акций ИБ "КИТ Финанс": "Начиная с Нового года электроэнергетика выросла довольно сильно. Активизацию инвесторов можно объяснять не столько презентацией нового плана реформы, сколько тем, что реформа движется все быстрее. Новый план немного корректирует старый, но, главное, он не отходит от основного принципа пропорционального разделения активов среди миноритариев. Поэтому стоимость РАО ЕЭС надо оценивать исходя из стоимости активов компании. Эта идея уже овладела рынком, а информация о новом плане стала тем новостным поводом, который дополнительно подстегнул интерес инвесторов к электроэнергетическим активам".

Несмотря на новогоднее начало со знаком "минус", первую строчку в рейтинге идей, влиявших на котировки компаний, занял рост котировок ГМК "Норильский никель". Резкое изменение тренда на рынке металлов в середине января стало поводом для ралли котировок единственной "голубой фишки" металлургического сектора.

Евгений Мошонкин, ведущий аналитик компании "Алор-инвест": "Лидером января можно признать ГМК 'Норильский никель', акции которого выросли вслед за ценами на никель. Мы полагаем, что высокие цены на металлы в этом году сохранятся, что пока еще не в полной мере нашло отражение в цене акций компании. По нашим оценкам, целевая цена акций ГМК на конец года составляет 5500 рублей".

Взлет цен на никель, достигавших в январе рекордных отметок — более $36 тыс. за тонну, поддерживали опасения снижения поставок металла и ожидания забастовок на предприятиях мировых производителей никеля. В январе поставки сократила шахта Eramed на острове Новая Каледония в Тихом Океане, а также комбинат Inco в Индонезии. На фоне снижения запасов металла появилась информация о канадском комбинате Xstrata, где профсоюзы решили начать забастовку 1 февраля. Кстати, одной из причин повышенного спроса со стороны инвесторов на бумаги "Норникеля" можно назвать коррекцию справедливой цены бумаг компании. В частности, Deutsche UFG повысила прогнозную стоимость акций ГМК на 33,4% — до $214,5.

Пересмотр справедливой стоимости акций крупнейшими инвестиционными компаниями, конечно, трудно переоценить. Правда, случается, что их расчеты оказываются неточными. В частности, раскрытие информации об изменениях в составе акционеров "Сургутнефтегаза" повлекло пересмотр справедливой оценки акций компании такими авторитетными организациями, как UBS, Credit Swiss, Citigroup, Deutsche UFG и "Ренессанс Капитал". Аналитики этих компаний снизили справедливые цены на акции "Сургутнефтегаза" на 30-40% и в большинстве своем рекомендовали эти бумаги продавать. Тоже вполне заслуженное первое место среди негативных корпоративных событий.

Станислав Клещев, аналитик ВТБ 24: "Резкий пересмотр рекомендаций связан с беспрецедентной ролью компании ООО 'Лизинг продакшн' (бывшее ОАО 'НК "Сургутнефтегаз"') в структуре собственности нефтяной компании. Именно 'Лизинг продакшн' являлось владельцем порядка 40% акций 'Сургутнефтегаза', а поскольку ООО было стопроцентной дочкой 'Сургутнефтегаза', указанный пакет акций учитывался как казначейские бумаги (то есть должен был быть погашен.— 'Деньги' ). Информация о продаже 'Лизинг продакшн' на сторону означала, что данный пакет больше нельзя учитывать в качестве казначейского. Надо сказать, что сообщение о выходе 'Сургутнефтегаза' из капитала 'Лизинг продакшн' появилось на лентах информагентств 29 декабря, когда все участники российского фондового рынка, готовясь к новогодним каникулам, не особо следили за новостями. И лишь спустя полмесяца аналитики выдали консолидированное заключение по произошедшему, понизив справедливые оценки акций компании сразу на 40%. Понятно, что столь кардинальный пересмотр рекомендаций открыл для бумаг 'Сургутнефтегаза' дорогу вниз, и они по ней опустились до уровней осени 2005 года".

Александр Блохин, аналитик "Ак Барс финанс": "Те, кто заблуждался насчет 'Сургутнефтегаза', забыли, что менеджмент компании не думает погашать свои казначейские акции, потому что в этом случае он потеряет контроль над компанией. Если бы это произошло — если бы казначейские акции были погашены, то чуть ли не половина компании оказалась бы в руках иностранцев. Пусть это были бы миноритарии, но тем не менее одна из крупнейших нефтяных компаний России оказалась бы под большим влиянием из-за рубежа, чего федеральные власти допустить уж никак не могут".

По словам участников рынка, теперь будущее бумаг компании во многом зависит от того, удастся ли "Сургутнефтегазу" получить новые активы, в первую очередь нефтеперерабатывающие. И речь здесь идет не только об активах ЮКОСа, но и о башкирских НПЗ, утверждают они. Насколько велика вероятность того, что "Сургутнефтегаз" приобретет что-то из этих активов, покажет время. Если мнение экспертов о возможности создания на базе "Сургутнефтегаза" еще одного государственного холдинга все-таки найдет подтверждение, то шансы нефтяной компании на выгодные сделки серьезно увеличатся. И надежды инвесторов на рост ее акций тоже.

События, влиявшие на движение рынка в январе

Место

Инвестиционная идея
Влияние
события
на рынок
1
Резкое похолодание в США обеспечило рост цен на
нефть в конце января
6
2
Презентация нового плана завершающего этапа
структурной реформы РАО ЕЭС, не ущемляющего
интересы миноритарных акционеров энергохолдинга и
предполагающего постепенный выход государства из
тепловой генерации
4,1
3-4
В течение почти всего месяца цены на никель росли
из-за снижения складских запасов. Рост цен
поддерживали сообщения об угрозах забастовок в
никелевых и медных компаниях. На фоне этого акции
Норильского никеля выросли за месяц на 17%
3,8
3-4
11 января вступил в силу новый порядок
приобретения иностранными участниками акций/долей
российских банков. За январь акции Банка Москвы
выросли на 50%, привилегированные акции банка
Возрождение выросли на 60%
3,8
5-6
Увеличение веса акций Сбербанка в индексах MSCI
2,5
5-6
Планы по возможным сделкам слияний и поглощений
компании Северсталь. Бумаги в январе позволяли
получить прибыль в 17%
2,5
7-8
Начало IPO Полиметалла. Резко вырос интерес к
бумагам Полюс Золота — с 10 января котировки
выросли на 14%
2,3
7-8
30-процентный рост акций Аэрофлота и рост в
бумагах ЮТэйр и АК Сибирь на фоне падения цен
на авиационное топливо и стремления инвесторов
захеджировать свой нефтегазовые позиции
2,3
9
Поддержка Межведомственной комиссией по
реформированию электроэнергетики изменений в
действующее законодательство, направленных на
внедрение в отношении распределительных сетевых
компаний системы тарифного регулирования,
основанной на принципах справедливой рыночной
доходности задействованного капитала
2
10
Постоянный рост котировок акций
телекоммуникационных компаний в январе
1,9
11
Публикация отчетности Транснефти 30 декабря,
где сообщалось о прогнозе консолидированной
выручки за год, привела к росту котировок
компании в январе более чем на 10%
1,8
12
Заседание FOMC 30 января, на котором принято
решение оставить без изменения ставку
рефинансирования на уровне 5,25%
1,5
13
30 января бумаги Иркута подорожали на 6% на
новостях о цене выкупа бумаг для миноритариев,
которая оказалась выше текущей рыночной стоимости
0,9
14
Выход из строя крупнейшей в мире калийной шахты
Mosaic в Канаде привел к росту котировок
Уралкалия на 14% за два дня
0,8
15
Последние согласования слияния Новошипа и
Совкомфлота
0,6
16
Сургутнефтегаз раскрыл часть информации о своих
акционерах, что повлекло за собой пересмотр
оценок инвесткомпаниями его бумаг в сторону
понижения в связи с изменением статуса
казначейских акций. Котировки Сургутнефтегаза
упали на 20%
-1,0
17
26 января появилось сообщение о резком росте
инфляции в Китае
-1,9
18
Проблемы взаимоотношений России и Белоруссии и
прекращение поставок нефти по нефтепроводу
Дружба
-2,5
19
Дополнительное размещение акций Сбербанка
началось с объявления менеджментом цены на акции
банка ниже рыночной, после чего котировки его
бумаг просели за несколько дней на 8%
-3,8
20
Резкое снижении цен на нефть, никель и медь в
первой декаде января по причине роста запасов
нефти в США и замедление темпов роста
американской экономики
-8,3

События, влиявшие на котировки российских компаний в январе

Место

Инвестиционная идея
Влияние
на
котировки
компании
1-2
В течение почти всего месяца цены на никель росли
из-за снижения складских запасов. Рост цен
поддерживали сообщения об угрозах забастовок в
никелевых и медных компаниях. На фоне этого акции
Норильского никеля выросли за месяц на 17%
7,0
1-2
Выход из строя крупнейшей в мире калийной шахты
Mosaic в Канаде привел к росту котировок
Уралкалия на 14% за два дня
7,0
3
Планы по возможным сделкам слияний и поглощений
компании Северсталь. Бумаги в январе позволяли
получить прибыль в 17%
5,9
4-5
11 января вступил в силу новый порядок
приобретения иностранными участниками акций/долей
российских банков. За январь акции Банка Москвы
выросли на 50%, привилегированные акции банка
Возрождение выросли на 60%
5,6
4-5
Презентация нового плана завершающего этапа
структурной реформы РАО ЕЭС, не ущемляющего
интересы миноритарных акционеров энергохолдинга и
предполагающего постепенный выход государства из
тепловой генерации
5,6
6
30-процентный рост акций Аэрофлота и рост в
бумагах ЮТэйр и АК Сибирь на фоне падения цен
на авиационное топливо и стремления инвесторов
захеджировать свои нефтегазовые позиции
5,3
7
Начало IPO Полиметалла. Резко вырос интерес к
бумагам Полюс Золота — с 10 января котировки
выросли на 14%
4,6
8
30 января бумаги Иркута подорожали на 6% на
новостях о цене выкупа бумаг для миноритариев,
которая оказалась выше текущей рыночной стоимости
4,4
9
Увеличение веса акций Сбербанка в индексах MSCI
4,1
10
Публикация отчетности Транснефти 30 декабря,
где сообщалось о прогнозе консолидированной
выручки за год, привела к росту котировок
компании в январе более чем на 10%
3,9
11
Завершилась оценка ЮКОСа ($33 млрд), но из-за
дисконта цена компании составит $20-22 млрд при
долге $27 млрд. После объявления оценки котировки
компании выросли на 9% за день
3,8
12
Поддержка Межведомственной комиссией по
реформированию электроэнергетики изменений в
действующее законодательство, направленных на
внедрение в отношении распределительных сетевых
компаний системы тарифного регулирования,
основанной на принципах справедливой рыночной
доходности задействованного капитала
3,3
13-14
31 января было объявлено о разделе холдинга
Интеррос между Владимиром Потаниным и Михаилом
Прохоровым
3,1
13-14
Golden Telecom получил коды доступа для
предоставления услуг международной и
междугородной связи
3,1
15
Резкое похолодание в США обеспечило рост цен на
нефть в конце января
3
16
Постоянный рост котировок акций
телекоммуникационных компаний в январе
2,8
17
Уход Антона Алексеева с поста гендиректора
Дальсвязи
-2,4
18
Дополнительное размещение акций Сбербанка
началось с объявления менеджментом цены на акции
банка ниже рыночной, после чего котировки его
бумаг просели за несколько дней на 8%
-6,5
19
Резкое снижении цен на нефть, никель и медь в
первой декаде января по причине роста запасов
нефти в США и замедление темпов роста
американской экономики
-6,9
20
Сургутнефтегаз раскрыл часть информации о своих
акционерах, что повлекло за собой пересмотр
оценок инвесткомпаниями его бумаг в сторону
понижения в связи с изменением статуса
казначейских акций. Котировки Сургутнефтегаза
упали на 20%
-7,8