Наиболее важные цели и задачи системы внутреннего контроля территориально распределенной компании

T- налоги и другие обязательные платежи; CE- инвестированный в предприятие капитал; WACC- средневзвешенная цена капитала; NP - чистая прибыль.

Раскрывая формулу (5), можно показать более детальный расчет EVA показателя следующим образом: Стоимость инвестированного капитала (CE) рассчитывается по формуле:

CE = TA - NPL, где

TA

NPL (Non Percent Liabilities) - беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность.

В формулах для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле:

WACC = РЗК * d3K + РСК * dCK , где

РЗК - цена заемного капитала;

d3K - доля заемного капитала в структуре капитала;

РСК - цена собственного капитала;

dCK - доля собственного капитала в структуре капитала.

Из формулы (7) следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести относительный показатель "Доходность инвестированного капитала" (Return on Capital Employed, ROCE):

ROCE = NOPAT / CE, где

NOPAT- чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом,

CE- инвестированный капитал в предприятие.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC).

Инвесторы (собственники) не будут считать себя удовлетворенными, если доходность их капитала, заработанная в компании, не достигла установленной ими барьерной ставки доходности.

Этот принцип формирования стоимости компании выражается в показателе экономической добавленной стоимости (EVA):

EVA = Spread * CE =

Spread - Спрэд доходности (разница) между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в %).

Spread = ROCE - WACC

В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.

Достоинство EVA проявляется еще и в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это фирма оценивается рынком.

Рыночная стоимость фирмы = чистые активы

В соответствии с формулой (11) рыночная стоимость фирмы может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от ее будущих прибылей. Значение EVA определяет поведение собственников фирмы по отношению к инвестированию в данную фирму.

Существует три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= CE и рыночная стоимость фирмы равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данную фирму равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данный хозяйствующий субъект или вкладывая средства в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости фирмы над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в организацию.

3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной стоимости фирмы. В этом случае собственники теряют вложенный в нее капитал за счет потери альтернативной доходности.

Предлагаемая индикативная методика, по нашему мнению, целесообразна к использованию при определении инвестиционной привлекательности фирмы, поскольку в ее основу заложены два результирующих показателя- рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость, и в ней учитывается опыт работы фирмы, а также прогнозирование деятельности в будущем с учетом величины привлекаемых инвестиций.

Литература:

1. Е. Маленко, Е.Хазанова. Инвестиционная привлекательность и ее повышение// Управление компанией, 18 июнь, 2007 г.

2. И.А. Батурина. Анализ инвестиционной привлекательности оборотных активов хозяйствующего субъекта// Экономический анализ: теория и практика. №3(108), 2008 г.

3. Е.Ларионова. Экономическая добавленная стоимость// Управление корпоративными финансами, №1, 2005г.

4. А.Борисова. Современный финансовый директор: от управления финансами к управлению стоимостью компании// Финансовый директор, №9, 2004 г.

5. А.Борисова. Управление компанией с помощью EVA// Финансовый директор, №2, 2002 г.

6. Л.Гиляровская, А.Соболев. Анализ и оценка эффективности использования активов коммерческих организаций// Аудитор, №10, 2000 г.

7. Анискин Ю.П. Управление инвестиционной активностью: ДЕЛО, Москва, 2004 г.

8. Ендовицкий Д.А. Оценка потребности в дополнительных средствах финансирования коммерческой организации. Финансовый менеджмент, №5, 2001 г.

9. Stewart G. The Quest for Value: a Guide for Senior Managers. New York: Harper Collins Publishers, 1991

ЭКСПЕРТНЫЙ МЕТОД РАСЧЕТА УРОВНЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА И ПРЕМИИ ЗА РИСК С ПОМОЩЬЮ КОЭФФИЦИЕНТА

Л.С. Васильева доцент, к.т.н., М.В. Петровская доцент, к.э.н.

При инвестировании средств в объекты бизнеса велика вероятность не получения запланированного дохода или потери инвестированных средств. Поэтому при принятии инвестиционного решения необходимо определять целесообразность инвестирования. Одним из критериев целесообразности является минимальная ставка доходности на инвестированный капитал в объекты бизнеса.

Для определения минимальной ставки доходности воспользуемся моделью оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model—CAPM), которая разработана американским экономистом Уильямом Шарпом. Минимальная ставка доходности инвестированного капитала в соответствии с ней определяется по формуле:

Dmin = Rf + I

Rf — номинальная безрисковая ставка дохода, I — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка; Rm - среднерыночная ставка доходности на фондовом рынке по ценным бумагам. (Rm - Rf) — премия за рыночный риск.

Премия за риск (Rm - Rf) показывает, на сколько можно получить в момент вложения больше с одного инвестированного рубля в бизнес по сравнению со средним уровнем рискованности в государственные ценные бумаги. На практике часто используют 5%. Для получения объективной оценки целесообразно оценивать динамику премии на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Номинальная безрисковая ставка дохода Rf соответствует вложениям в безрисковые активы (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском, такими активами являются обычно государственные ценные бумаги). В США, например, безрисковыми активами считаются казначейские векселя. В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 со сроком погашения 30 лет. Информацию о доходности этих ценных бумаг можно найти во многих финансово-экономических изданиях, например в газетах «Ведомости», «The Moscow Times», «Коммерсантъ»;

Коэффициент в показывает изменение цены на акции компании, по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка, он отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если в = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если в = 1,3, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 30% быстрее, чем рынок в целом. И, наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 30% быстрее рынка в целом. В странах с развитым фондовым рынком в - коэффициенты рассчитываются специализированными информационно-аналитическими агентствами, инвестиционными и консалтинговыми компаниями и публикуются в финансовых справочниках и периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. В России информацию о значениях в - коэффициентов компаний, чьи акции наиболее ликвидны, можно найти в информационных выпусках рейтингового агентства АК & М, а также на его сайте в разделе «Рейтинги».

При оценке бизнеса коэффициент в может быть рассчитан с помощью экспертных методов, позволяющих учитывать влияние основных факторов на качество управления деятельностью предприятия и инвестиционную привлекательность бизнеса.

Рассмотрим метод, позволяющий определять значение коэффициента в и премии за рыночный риска (Rm - Rf), который состоит следующих этапов.

1 шаг. Формирование шкалы соответствия коэффициента в и рискованности финансовых вложений в бизнес.

Коэффициент в принимает положительные значения, на практике коэффициент в принимает значения от 0 до 2. Формируется шкала соответствия между значениями в и уровнем риска. В зависимости от требований, предъявляемых к точности и надежности оценки инвестиционного риска, следует указать шаг изменения коэффициента в - h. Сформировать группы уровня риска, с указанием минимальной и максимальной границы группы. Количество таких групп будет равно: К = (Zmaxв - 0) : h

Например, при Zmaxв = 2 и шаге изменения 0,25, таких групп будет 8. Каждой в - ой группе соответствует диапазон изменения коэффициента бета (вшшв; вmaxв) и среднее значение: ввс = (вшшв + вmaxв) :2.

Минимальное значение коэффициента бета для (в + 1) группы больше максимального значения на заданную величину Дв (например, 0,01; степень точности может быть увеличена до 3, 4 и более знаков) максимального значения в - ой группы. Каждой группе диапазона изменения коэффициента b ставится в соответствие лингвистическая переменная риска: очень низкий, низкий, незначительный, ниже среднего, средний, выше среднего, высокий и очень высокий. Пример такой шкалы представлен в таблице 1.

Таблица 1

Шкала соответствия между коэффициентами в и уровнем риска инвестиций в бизнес

Показатель Границы значения коэффициента Р для группы риска

Группа риска 1 2 3 4 5 6 7 8

Минимальная 0,00 0,251 0,501 0,751 1,01 1,251 1,501 1,751

Максимальная 0,25 0,500 0,750 1,000 1,250 1,500 1,750 2,0

Уровень риска Очень низкий Незначи- Ниже Средний Выше высокий Очень

низкии тельный Среднего среднего выеокии

2 шаг. Установление групп факторов инвестиционного риска и их составляющих

Экспертом задаются группы факторов риска, которые являются с его точки зрения наиболее значимые на момент оценки бизнеса:

ГФ = (ГФк), к = 1,Кф,

Где ГФк - к - я группа факторов, Кф - количество групп факторов. Примерами являются группы: общеэкономический риск, отраслевой риск, хозяйственный риск, финансовый риск. В каждую группу входить определенная совокупность базовых факторов риска: ГФк = (ГФк1, ГФк2, ..., ГФкК). Примеры базовых факторов риска приведены в таблице 2.

3 шаг. Расчет коэффициента в для каждого фактора инвестиционного риска и расчет средневзвешенного значения коэффициента по каждой группе факторов инвестиционного риска

На основе результатов анализа финансового состояния оцениваемого предприятия и микро и макроэкономических показателей среды его функционирования, устанавливается связь между уровнем риска и фактором риска. В большинстве методик оценка связи предусматривает однозначное толкование: если анализируемый к - й фактор соответствует в - ой группе коэффициента в, то Окв = 1, если нет, то Окв = 0.

Для расчета средневзвешенного значения в по каждой группе факторов риска рассчитывается суммарное значение баллов, и полученное значение умножается среднее значение коэффициента бета группы:

Кбв = Е Кбр, р = 1, В вр = врс х Кбв, где

Кбр - экспертная оценка р - го фактора, В - количество факторов, вошедших в в - ю группу факторов, врс - среднее значение коэффициента бета для р - й группы инвестиционного риска.

Данный подход к оценке соответствия между факторами риска и соответствующими группами инвестиционного риска с учетом коэффициента в, позволяет учитывать лишь средние значения интервала группы.

Для получения более точного значения коэффициента бета предлагается рассчитывать степень соответствия фактора риска группе риска на основе подхода, предусматривающего выполнения следующего условия. Границам изменения бета коэффициента ставится в соответствие пара чисел, например, вттв соответствует значение Gmin = 1, 1тахв соответствует Gmax = 5. Каждый фактор риска оценивается с помощью балльной оценки от 1 до 5. Расчет значения коэффициента Ь рассчитывается по формуле:

вкв = тахЯЬк х

вкв - значение к - го фактора риска, соответствующего в - ой группе риска, тахЯЬ - максимальное значение границы в - ой группы, Вк - экспертная оценка к - го фактора риска.

Значение вкв, полученное по этой формуле, позволяет учитывать не только диапазон изменения коэффициента бета группы риска, но и уровень обоснованности и аргументированности эксперта - оценщика, более точно определять степень чувствительности доходности инвестора при вложении средств в бизнес, а следовательно, объективнее подходить к оценке инвестиционного риска и определения минимальный уровень доходности от средств, вложенных в бизнес.

5 шаг. Расчет средневзвешенного значения Ь предприятия

На основе средневзвешенных значений каждого фактора риска рассчитывается итоговый средний коэффициент в для анализируемого предприятия по формуле:

вс =

В - количество групп изменения коэффициента в, К - количество групп факторов инвестиционного риска. 6 шаг. Расчет премии за риск вложения средств в бизнес

При расчете премии за риск предлагается использовать следующее правило. Каждому интервалу инвестиционного риска можно

Показатель Границы значения коэффициента Р и премии для группы риска

Границы изменения группы риска

Минимальная 0,00 0,251 0,501 0,751 1,01 1,251 1,501 1,751

Максимальная 0,25 0,500 0,750 1,000 1,250 1,500 1,750 2,0

Границы изменения премии за риск

Минимальная 1 2 3 4 5 6 7 8

Максимальная 2 3 4 5 6 7 8 9

поставить в соответствие диапазон изменения премии: (ПРминк, ПРмахк) и шаг изменения премии за рыночный риск - Нрр, в этом случае: ПРмакк = ПРминк + Нрр. Шаг изменения для каждой группы риска может быть как постоянным, так и изменяемым. Например, шаг изменения прибыли 1 %, минимальная граница премии для первой группы устанавливается экспертом в 1 %, тогда шкала соответствия между уровнем риска и премией при постоянном шаге будет соответствовать данным таблицы 2.

Таблица 2

Шкала соответствия между коэффициентами в и премией за риск инвестиций в бизнес

Учитывая значение коэффициента в для каждого фактора группы риска, либо используя средневзвешенное значение коэффициента в по группе факторов, размер премии можно рассчитать по формуле:

ПРк = Прминв +

ПРк - премия за к - ю группу факторов, учитывающихся при оценке риска, ПРминв, ПРмахв - размер премии, соответствующей минимальноой границе и максимальной границе уровня риска, вк - средневзвешенное значение коэффициента в для к - ой группы факторов, вминв, вмахв - соответственно значения коэффициента бета для в - й группы риска, ДПРв - диапазон изменения премии для в - ой группы риска, ПК - совокупная премия.

7 этап. Расчет минимальной доходности от инвестированного капитала в бизнес

Минимальную доходность от инвестиций в бизнес рассчитываем по формуле:

Dmin = ЯГ + в

номинальная безрисковая ставка дохода ЯГ - устанавливается экспертом исходя из анализа доходности наиболее ликвидных и надежных ценных бумаг.

Предложенный метод расчета минимальной доходности инвестирования средств в бизнес позволяет инвестору учитывать с заданной им надежностью факторы, наиболее значимые для конкретного бизнеса, более точно определять не только минимальный уровень доходности от инвестиций в конкретный вид бизнеса, оценивать текущую стоимость будущих доходов от бизнеса.

Практическая реализация предложенной методике показана на следующем примере.

Пример Для оценки рискованности вложений в ценные бумаги ОАО «ХХ1» оценщик, используя результаты анализа состояния фондового рынка и финансового состояния ОАО, сформировал оценочную таблицу, в которой выделены основные группы факторов, влияющие на коэффициент в. Исходя из собственного опыта и интуиции, оценщик каждому фактору поставил соответствующие баллы (таблица 3). Рассчитать значение коэффициента в и дать оценку инвестиционному риску.

Значение коэффициента в для анализируемого предприятия составило 1,2003, то есть изменение акции предприятия, по отношению к среднерыночному изменению, 20,03%. Следовательно, если среднерыночная доходность изменится (например, снизится) на 20%, то доходность по ценным бумагам ОАО изменится (снизится) на 24,01%. В соответствии со шкалой, приведенной в таблице 1, уровень рискованности вложений в акции анализируемого предприятия средний.

Наименование показателя Экспертные балльные оценки по каждой группе риска

1 2 3 4 5 6 7 8

Левые границы группы, min 0 0,251 0,501 0,7501 1,001 1,2501 1,501 1,7501

Правые границы группы, тах 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2

Среднее значение группы, 0,125

mic 0,3755 0,6255 0,87505 1,1255 1,3750 1,6255 1,87505

Макроэкономические факторы

ЭК1 (уровень инфляции) 1

ЭК2 (изменение

законодательства). 1

ЭКЗ (темп экономического

роста 1

ЭК4 (изменение валюты). 1

ЭК5 (уровень стабильности) 1

Суммарное значение по

группе 0 0 0 1 1 2 1 0

Средневзвешенное

значение 0 0 0 0,87505 1,1255 2,75 1,6255

Средневзвешенное значение по группе 1,27521

Отраслевой риск

ОТР1 (состояние отрасли) 1

ОТР2 (уровень

конкуренции) 1

ОТРЗ (рост спроса на

продукцию) 1

ОТР4 ( капиталоемкость

отрасли) 1

ОТР5 (зависимость от

других отраслей) 1

Суммарное значение по

группе 0 0 1 2 1 1

Средневзвешенное

значение 0 0 0,6255 0,87505 1,1255 1,375

Средневзвешенное значение по группе 0,80021

Деловой риск

Д1 (доля рынка) 1

Д2 (кадровый потенциал) 1

ДЗ (состояние мощностей) 1

Д4 (диверсификация

клиентов предприятия). 1

Д5(информационное

обеспечение 1

Суммарное значение по

группе 0 0 1 1 0 1 2

Средневзвешенное

значение 0 0 0,6255 0,87505 0 1,3750 3,251

Средневзвешенное значение по группе 1,22531

Финансовый риск

ФР1 (ликвидность активов) 1

ФР2 (платежеспособность

предприятия) 1

ФРЗ (структура источников

финансирования). 1

ФР4 (прибыльность бизнеса) 1

ФР5 -рост доходов 1

Суммарное значение по

группе 0 0 0 0 2 2 1

Средневзвешенное

значение 0 0 0 0 2,251 2,75 1,6255

Средневзвешенное значение по группе 1,3253

Итого баллов по всем

группам факторов 0 0 2 4 4 6 4 0

Взвешенное значение

группы в 0 0 1,251 3,5002 4,502 8,2503 6,502 0

Средневзвешенное

значение по группе 0 0 0,0626 0,175 0,2251 0,4125 0,3251 0

Коэффициент для предприятия 1,2003

Рассчитаем значение коэффициента в при условии, что эксперт дает оценку соответствия принадлежности каждого фактора к группе риска с помощью балльной оценки. Исходные данные и результаты расчетов представлены в таблице 4.

Значение коэффициента в для анализируемого предприятия с учетом диапазона изменения группы риска составило 1,2252, то есть изменение акции предприятия, по отношению к среднерыночному изменению, 22,52%. Следовательно, если среднерыночная доходность снизится на 20%, то доходность по ценным бума-

гам ОАО снизится на 24,50%. Уровень риска увеличивается при этом варианте расчета на 1,98%.

Сравнительный анализ расчета коэффициентов в по каждой группе факторов риска и группам изменения коэффициента в по обычной методике и предлагаемой представлен в таблице 5 - 6.

Результаты сравнительного анализа позволяют сделать вывод о том, что предлагаемый метод расчета коэффициента бета является наиболее точным.

Исходя из полученных значений коэффициента в по каждой

Наименование показателя Экспертные балльные оценки по каждой группе риска

1 2 3 4 5 6 7 8

Левые границы группы, min 0 0,251 0,501 0,7501 1,001 1,2501 1,501 1,7501

Правые границы группы, тах 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2

Макроэкономические факторы

ЭК1 (уровень инфляции) 4

ЭК2 (изменение законодательства). 3

ЭКЗ (темп экономического роста 2

ЭК4 (изменение валюты). 4

ЭК5 (уровень стабильности) 2

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х1 = maxR1 х

ЭК1 0 0 0 0 0 0 1,68775 0

ЭК2 . 0 0 0 0 1,1255 0 0 0

ЭКЗ 0 0 0 0 0 1,312575 0 0

ЭК4 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ЭК5 0 0 0 0,812575 0 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0 0,812575 1,1255 2,7501 1,68775 0

Средневзвешенное значение по группе 1,275185

Отраслевой риск

ОТР1 (состояние отрасли) 4

ОТР2 (уровень конкуренции) 3

ОТРЗ (рост спроса на продукцию) 5

ОТР4 ( капиталоемкость отрасли) 4

ОТР5 (зависимость от других отраслей) 2

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х2 = maxR2 х

ОТР1 0 0 0 0 1,18775 0 0 0

ОТР2 0 0 0 0,87505 0 0 0 0

ОТРЗ 0 0 0 0 1,5 0 0

ОТР4 0 0 0,68775 0 0 0 0 0

OTP 5 0 0 0 0,812575 0 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0,68775 1,687625 1,18775 1,5 0 0

Средневзвешенное значение по группе 1,012625

Деловой риск

Д1 (доля рынка) 3

Д2 (кадровый потенциал ) 2

ДЗ (состояние мощностей) 5

Д4 (диверсификация клиентов предприятия). 4

Д5(информационное обеспечение 4

Расчет бета коэффициента по факторам риска: ХЗ = maxR3 х

Д1 0 0 0,6255 0 0 0 0 0

Д2 0 0 0 0 0 0 1,56325 0

ДЗ 0 0 0 0 0 1,5 0 0

Д4 0 0 0 0,937525 0 0 0 0

Д5 0 0 0 0 0 0 1,68775 0

Суммарное значение по группе 0 0 0,6255 0,937525 0 1,5 3,251 0

Средневзвешенное значение по группе 1,262805

Финансовый риск

ФР1 (ликвидность активов) 4

ФР2 (платежеспособность предприятия) 3

ФРЗ (структура источников финансирования). 4

ФР4 (прибыльность бизнеса) 2

ФР5 -рост доходов 4

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х4 = maxR4 х

ФР1 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ФР2 0 0 0 0 0 0 1,6255 0

ФРЗ 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ФР4 0 0 0 0 1,06325 0 0 0

ФР5 0 0 0 0 1,18775 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0 0 2,251 2,87505 1,6255 0

Средневзвешенное значение по группе 1,35031

Суммарное значение по группам 4,900925

Средневзвешенное значение по предприятию 1,225231

Таблица 5

Сравнение вариантов расчета коэффициента бета факторов инвестиционного риска

Группа факторов Значения коэффициента для фактора риска соответствующего группе риска

Макроэкономические >акторы

1 вариант 0 0 0 0,87505 1,1255 2,7501 1,6255 0

2 вариант 0 0 0 0,812575 1,1255 2,7501 1,68775 0

Расхождение 0 0 0 -0,06247 0 0 0,06225 0

Отраслевой риск

1 вариант 0 0 0,6255 1,7501 1,1255 1,37505 0 0

2 вариант 0 0 0,68775 1,687625 1,18775 1,5 0 0

Расхождение 0 0 0,06225 -0,06247 0,06225 0,12495 0 0

Хозяйственный риск

1 вариант 0 0 0,6255 0,87505 0 1,37505 3,251 0

2 вариант 0 0 0,6255 0,937525 0 1,5 3,251 0

Расхождение 0 0 0 0,062475 0 0,12495 0 0

Финансовый риск

1 вариант 0 0 0 0 2,251 2,7501 1,6255 0

2 вариант 0 0 0 0 2,251 2,87505 1,6255 0

Расхождение 0 0 0 0 0 0,12495 0 0

Совокупный риск

1 вариант 0 0 1,251 3,5002 4,502 8,2503 6,502 0

2 вариант 0 0 1,31325 3,437725 4,56425 8,62515 6,56425 0

Расхождение 0 0 0,06225 -0,06247 0,06225 0,37485 0,06225 0