Международные аспекты аудита производных финансовых инструментов

АУДИТ

МЕЖДУНАРОДНЫЕ АСПЕКТЫ АУДИТА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

ФЖ ХАРИСОВА, кандидат экономических наук, доцент Казанского государственного финансово-экономического института, аудитор

СУЩНОСТЬ и понятия ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ КАК ОБЪЕКТА АУДИТА

В России все большее распространение получают известные за рубежом еще с XVII в. производные финансовые инструменты (ПФИ). Опыт стран с развитой рыночной экономикой показывает, что они позволяют компаниям ощутимо снижать инвестиционный риск, связанный с ценовой изменчивостью рынков: изменением курсов ценных бумаг, валютного риска, процентных рисков, цен на товары. Операции с ПФИ (называемые также срочными сделками) дают возможность повысить доходность инвестиционного портфеля, когда традиционные портфели акций, облигаций недостаточно эффективны.

Рынок, где совершаются операции с производными инструментами, часто называют рынком срочных контрактов или срочным рынком. Причина в том, что ключевой особенностью данного специфического рынка является время. Признак срочности означает отделение момента исполнения сделки от времени ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом договоре. Обычно устанавливается нижняя временная граница: например, два или три рабочих дня после дня заключения сделки. Понятие «срочный контракт» трактуется как договор на поставку актива (в качестве которого могут выступать различные ценные бумаги, валюта, товары, материалы и др.) в установленный срок в будущем на согласованных условиях. В России операции с производными финансовыми инструментами, часто отождествляемыми изначально с производными ценными бумагами, регулируются с 1991 г. «Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых

биржах в РСФСР»1, ФЗ «О товарных биржах и биржевой торговле»3, постановлениями «Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий»3, «Об утверждении положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг»4. В настоящем действует «Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг»5. Для кредитных организаций ряд вопросов о ПФИ регулируется Банком России.

Однако существующая в России законодательная и нормативная база о ПФИ уже не отвечает современным потребностям теории и практики срочного рынка. Кроме того, ее явно недостаточно. Самый сложный финансовый рынок требует обновления6. Необходимо упорядочить терминологию. Не менее важно разработать механизмы защиты участников срочных сделок на рынке ценных бумаг (РЦБ), иначе скандалы с потерями участников и клиентов могут дискредитировать рынок производных.

По вопросу о порядке регулирования ПФИ мнения специалистов расходятся. Одни полагают, что нуждается в разработке базовый закон о ПФИ,

1 Постановление правительства РСФСР от 28.12.1991 ,№ 78 (утратило силу по постановлению Правительства РФ от 17.12.1999, №402).

1 Закон РФ от 20.02.1992 № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» (с изм. и доп. от 24.06.1992, 30.04.1993, 19.06.1995, 21.03.2002).

3 Постановление ФКЦБ от 09.01.1997, № 1.

4 Постановление ФКЦБ от 14.08.1998, № 33

5 Постановление ФКЦБ от 27.04.2001, № 9.

6 Под финансовыми рынками понимаются рынки ценных

бумаг, банковских услуг и производных финансовых инстру-

ментов. Ибрагимова Л. Ф. Рынки срочных сделок. М: Русская

деловая литература, 1999. С. 4.

и в настоящем ведется работа над его проектом7. Сторонники противоположной позиции считают, что проблему регулирования срочных сделок целесообразно решить путем внесения поправок в действующее законодательство8. В 2002 г. в ФЗ «О рынке ценных бумаг» были внесены существенные изменения и дополнения. В Проекте данного закона предпринималась попытка развить положения о производных ценных бумагах. Однако эти новеллы не были узаконены, поскольку было решено разработать вопросы о ПФИ в отдельном законе.

Необходимость упорядочения терминологии на финансовом рынке чрезвычайно важна. В связи с повышенной рисковостью ПФИ, потребностью защитить инвесторов в рыночных странах предъявляются высокие требования к раскрытию информации о них. Они призваны уберечь инвесторов от сделок с суррогатами этих инструментов. В России же срочный рынок в настоящем находится в стадии активного становления. На этом этапе неоценимую пользу может дать кропотливое изучение зарубежного опыта.

В специальной литературе отмечается, что «... выпуск производных инструментов в значительной степени остается на совести их эмитентов, которые с завидным успехом находят бреши в существующих законодательных системах. Большие возможности для создания непредсказуемых производных инструментов предполагает национальное законодательство, основанное на принципе диспозитивности9. В силу этого в России в настоящее время на рынках обращаются немыслимые ПФИ. Чаще всего для профессионалов они остаются безымянными, несмотря на активные попытки их изобретателей-пользователей причислить их к разряду уже существующих ПФИ. Особой популярностью при этом пользуется форвард. Какие только инструменты из тех, которые появились в последнее время на российских рынках, не получили название «форвард»10.

В этих условиях одной из ключевых целей аудита является оценка правомерности сделок. Это, в свою очередь, требует от аудитора соблюдения принципов аудита, одним из которых является профессиональная компетентность. Он должен постоянно поддерживать осведомленность о соответствующих национальных и международных

7 ГТлескачевский B.C. Почему закон о ПФИ нужен именно сейчас // Рынок ценных бумаг. 2003. № 17 (248).

* Иванов О. Производно-срочное недоразумение // Рынок ценных бумаг. 2003. № 3 (234).

' Принцип диспозитивности или разрешительности — разрешено все, что не запрещено законом.

111 Ибрагимова J1.Ф. Рынки срочных сделок. М: Русская деловая литература, 1999. С. 13.

законодательных и нормативных требованиях, в данном случае в отношении ПФИ. В этой связи сначала остановимся на некоторых насущных проблемах содержания, терминологии ПФИ, без понимания которых невозможно качественно провести аудит.

В отечественном законодательстве на сегодня не определены термины «производные инструменты», «производные финансовые инструменты» (ПФИ), «производные ценные бумаги», «де-ривативы». Однако они становятся все более популярными не только за рубежом, но и в России. В силу этого все более актуальной становится необходимость их однозначной интерпретации.

В России из перечисленных наиболее известен термин «производные ценные бумаги», который часто трактуют как производные финансовые инструменты. Он характеризуется в одном из первых постановлений о РЦБ «как любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу... ценных бумаг»11. Они представлены преимущественно фьючерсными контрактами и опционами. По поводу данного термина нельзя не согласиться с выводом Фельдман А.Б. о том, что предложенное правительством определение производных финансовых инструментов термином «производные ценные бумаги» неприемлемо, «поскольку дает ущербную характеристику, оставляя за его пределами основные виды продуктов-инструментов, объединенных термином «производные»12. «Производные ценные бумаги» являются только частью «производных финансовых инструментов». Из изложенного, а также сравнительного анализа понятия ПФИ, приведенного в глоссариях к МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» и Положению о международной аудиторской практике (ПМАП) 1012 «Аудит производных финансовых инструментов» вытекает обоснованность следующего вывода: во избежание разночтений в терминологии конструктивно отказаться от применения на официальном и научном уровне понятия «производные ценные бумаги» и пользоваться общепризнанным на международном уровне термином «производные финансовые инструменты».

Позднее у нас появился термин «финансовый инструмент (базисный актив) срочных сделок». Официально установлено также, что «финансовым инструментом (базисным активом) сроч-

11 Постановление Правительства РСФСР от 28.12.1991 № 78 п. 3 (утратило силу по постановлению Правительства РФ от 17.12.1999 №401).

12 Фельдман А.Б. К вопросу о производных финансовых

инструментах // Финансы и кредит. 2003. № 17(131). С. 7.

ных сделок могут быть только эмиссионные ценные бумаги, которые допущены к обращению хотя бы через одного организатора торговли на РЦБ и включены в перечень эмиссионных ценных бумаг, устанавливаемый Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), опционы, а также сводные индексы»'3. На фоне неупорядоченности терминов, связанных с производными, появляются новые их трактовки также в налоговом законодательстве: например, в ст. 301 Налогового кодекса РФ форвардные, фьючерсные, опционные контракты названы «финансовыми инструментами срочных сделок» (сделками с отсрочкой исполнения).

Возможны разные официальные определения производных финансовых инструментов: например, перечислить различные существующие производные. Другой вариант — это разработать широкое определение, включающее и ПФИ, которые могут появиться в будущем. Оба подхода имеют свои достоинства и недостатки. С одной стороны, необходимо постоянно вносить дополнения в законодательство. Это может сдерживать создание новых производных, так как на срочном рынке возникают все новые инструменты. Второй подход может позволить недобросовестным участникам обходить нормативные требования по регулированию рассматриваемых инструментов.

Эксперты, готовящие базовый закон «О рынке ПФИ»14 предлагают, с одной стороны, широкое определение, не ограничивающее фантазии финансовых конструкторов. С другой стороны, предлагается механизм ограничения интеллектуальных изысков посредством саморегулирования. По мнению экспертов, это позволит создавать любой ПФИ, но он будет пропущен к биржевому или внебиржевому употреблению только после совершения определенных законом процедур признания их рынком: для биржевого рынка — полномочными биржами, а для внебиржевого рынка — саморегулируемыми организациями участников рынка производных. Также эксперты, работающие над законом «О рынке ПФИ», считают необходимым установить общие принципы регулирования производных инструментов, не разделяя их в зависимости от базисного актива.

В условиях неопределенности понятия ПФИ на возрождающемся отечественном срочном рынке, несомненно, конструктивно пользоваться терминологией, принятой на международном уров-

13 Постановление ФКЦБ от 27.04.2001 г. № 9. «Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг».

14 Плескачевский B.C. Почему закон о ПФИ нужен именно сейчас // Рынок ценных бумаг. 2003. № 17(248).

не. Специалисты отмечают, что понятие «производный финансовый инструмент» в западных правовых системах имеет глубокое гражданско-правовое содержание15.

В соответствии с МСФО 39 признаками производных финансовых инструментов являются:

• зависимость стоимости производного инструмента от финансовых (базисных) переменных: изменения процентной ставки, курса ценной бумаги, цены товара, кредитного рейтинга и др.;

• сравнительно небольшие первоначальные инвестиции, необходимые для приобретения производного инструмента;

• осуществление расчетов по производным инструментам в будущем.

Согласно глоссарию терминов, применяемых в ПМАП 1012 «производные инструменты или деривативы (Derivative) — общий термин, используемый для категоризации широкого спектра финансовых инструментов, стоимость которых «зависит» или «производится» от ставок или цен, таких как процентные ставки, обменные курсы, цены на акции и товары. Концептуальные принципы составления национальной отчетности во многих странах и международные стандарты финансовой отчетности содержат определения производных инструментов». По данному определению под деривативом понимается производный инструмент. Однако, как отмечается в специальной литературе, слово «деривация» латинского происхождения (derivatus —отведенный, derivatio — отведение, отклонение); оно означает — производное, произошедшее от чего-либо ранее существовавшего. «Этот термин давно и устойчиво используется в филологии, биологии, химии и других отраслях. С немецкого языка das Derivat переводится как: 1) производное слово (лингвистика); 2) производное вещество (химия); derivativ — производный; das Derivativ, das Derivativum — также переводятся как слово das Derivat16; в английском языке Derivative — производное слово (лингвистика); производная (функция), производный17. Отсюда в русских переводах появились термины «производные продукты — инструменты», «производные ценные бумаги».

15 Иванов О. Производно-срочное недоразумение // Рынок ценных бумаг. 2003. № 3(234).

16 Немецко-русский словарь (основной). — М: Русский язык, 1992. - С. 211. Антитезой является в немецком языке das Simplex — простое (корневое, непроизводное) слово (там же, с. 773).

" Мюллер В.К. Англо-русский словарь. — М.: Русский язык, 1992. — С. 195. Этот термин связан также с английским «derive from» - происходить, производить, наследовать и т.п. (там же, с. 195).

Допустимо применение профессионального термина «дериват»IS. Однако в научной литературе он может использоваться только с большой осмотрительностью, поскольку слово «дериват» означает производное от чего-либо первичного, более общего (например, нитробензол от бензола)»19. По этой причине, думается, и в ПМАП 1012 неприемлемо отождествление понятий «деривативы» и «производные инструменты». Требуется заменить их соответственно понятиями «derivative financial instrumente» и «производные финансовые инструменты». Доводы в пользу данной рекомендации можно получить из МСФО. По глоссарию к МСФО под «derivative financial instaimente», т.е. «производными финансовыми инструментами», понимаются «Финансовые инструменты, такие как финансовые опционы, фьючерсные и форвардные контракты, процентные и валютные свопы, порождающие права и обязанности, исполнение которых ведет к передаче от одной стороны финансового инструмента к другой одного или более финансовых рисков, присущих базисному финансовому инструменту. Производные финансовые инструменты не имеют своим результатом передачу базисного финансового инструмента на этапе заключения договора, и такая передача необязательно имеет место по истечении срока договора».

Далее отметим, что иногда приравнивают друг к другу понятия «финансовые инструменты» и «производные финансовые инструменты», что в научной литературе неприемлемо. Раз в целом на международном уровне эти понятия соответственно приняты как раздельные (целое и часть), то встречающееся порой их отождествление ведет к путанице. Так, к сожалению, даже в глоссарии к МСФО опцион назван в одной части словаря терминов «финансовым инструментом», а в другой -«производным финансовым инструментом». Конечно, «производные финансовые инструменты» есть составная часть «финансовых инструментов», но только составляющая, а не одно и то же. Похожее смешение имеет место в ФЗ «О рынке ценных бумаг», где опцион назван с 2002 г. ценной бумагой. В другом нормативном документе20, например, прямо указано, что опцион не является ценной бумагой. Опцион является, в нашем понимании, типичным производным финансовым инструментом (в русском варианте «производной ценной бумагой» с учетом ранее изложенной критики этого термина).

18 Энциклопедический словарь. - М.: БСЭ, 1953.

19 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. С. 13, 14.

20 Письмо Г КАП РФ от 30.07.1996 № 16 - 151/АК «О

форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках».

Думается, что смешение категорий «финансовый инструмент» и «производный финансовый инструмент», а в России еще «ценная бумага» и «производная ценная бумага» есть результат неопределенности соотношения между ними. Также в России в 1990-е гг. «производный финансовый инструмент» иногда называли «вторичной ценной бумагой». Итак, если «производные финансовые инструменты» являются составной частью «финансовых инструментов», то что же собой представляет другая составляющая? Ответы разные. Например, «мир принял понятие «производные», не ограничив четко «первичные» («начальные» и т.п.) продукты - и нстру ме нты »21.

Однако, если обратиться к МСФО, то в словаре к ним указано, что «базисные финансовые инструменты» («Primary financial instrumente») -финансовые инструменты, которые не относятся к производным финансовым инструментам (дебиторская и кредиторская задолженность, акции)». Таким образом, «финансовые инструменты» составляют совокупность «базисных финансовых инструментов» и «производных финансовых инструментов». Однако термин «базисный» (или «базовый») ассоциируется специалистами и как основание производных финансовых инструментов. Как показано выше, об этом также говорится в другой части глоссария к МСФО. В глоссарии к ПМАП 1012 сказано: «Базисный (Underlying) — определенная процентная ставка, цена ценной бумаги, цена товара, валютный курс, индекс цен или ставок или другие переменные. Базисной может быть цена или ставка по активу или обязательству. Но это понятие не является самим активом или пассивом». Понятие «базисный актив» трактуется также в статье 301 Налогового кодекса РФ: «под базисным активом финансовых инструментов срочных сделок понимается предмет срочной сделки, в том числе иностранная валюта, ценные бумаги и иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок, другие финансовые инструменты срочных сделок».

Во избежание такого разногласия в отечественной терминологии предлагаем ввести понятие «первичные финансовые инструменты» как составную часть финансовых инструментов. Кроме названной части «финансовые инструменты» включают, как уже упоминалось, «производные финансовые инструменты».

Производные финансовые инструменты могут быть связаны с финансовым рынком и то-

21 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. -304 с. -С. 16.

лрным. В приведенных определениях по МСФО и ПМАП 1012 данный признак не принимается во внимание. Полагаем, что такая позиция обоснованна, поскольку в противном случае по некоторым инструментам может оказаться затруднительным выбор критериев отнесения тех или иных продуктов к производным финансовым или производным товарным инструментам. К тому же создаются все новые и новые производные.

Дискуссионным также является вопрос о том, являются ли ПФИ (деривативы) ценными бумагами. Специалисты полагают, что ответ зависит от наличия законодательного определения понятия «ценные бумаги»22. Так, по мнению Фельдмана А.Б., в странах, где отсутствует формально-законодательное понятие «ценные бумаги» (США, Англия) данные инструменты связывают с Security (выделяя в литературе и на практике в качестве «производных»). Исследуя немецкую литературу и практику, он резюмирует, что в странах Европы, где ценные бумаги законодательно не определены, биржевые опционы и биржевые срочные контракты не причислены к ценным бумагам и характеризуются как сделки с особой технологией появления и осуществления.

В России, как уже отмечалось, в ФЗ «О рынке ценных бумаг» опцион определен как «ценная бумага». Ранее же опцион был признан у нас как «производная ценная бумага»23. Кроме того, в прежней редакции ст. 14 названного ФЗ (изменена в 2002 г.) указывалось, что «к обращению на фондовой бирже допускаются ценные бумаги... и иные финансовые инструменты в соответствии с законодательством РФ». Из приведенных определений следует, что по российской терминологии производные ценные бумаги (или по ФЗ № 39 «иные финансовые инструменты») являются частью ценных бумаг. Формально это показывает само название понятия. Поскольку производные ценные бумаги ассоциируются в России с ПФИ (их называют за рубежом и в России дериватами или деривативами), то ПФИ (или дериваты) относятся к ценным бумагам. В данном контексте речь должна идти не обо всех ПФИ (дериватах), а только о их части. Ответ на поставленный вопрос принимается с учетом ранее изложенной критики. Он допустим на практике в силу своей популярности, однако некорректен для употребления в теории и на регулятивном уровне.

22 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. — 304 с.

23 Инструкция Минфина России от 05.05.1994. № 59 «О порядке-составления и представления эмитентами ценных бумаг отчетов об итогах выпуска ценных бумаг и о порядке составления и представления акционерными обществами годовых отчетов по ценным бумагам», п. 16. Письмо ГКАП РФ от 30.07.1996. № 16- 151/АК. «О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках».

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

На современном срочном рынке среди других ПФИ превалируют фьючерсы (фьючерсные контракты), форварды (форвардные контракты), опционы (опционные контракты), поэтому они являются предметом авторского дальнейшего рассмотрения. Кратко остановимся на их ключевых характеристиках, детально изложенных в специальной литературе, например, автор Салыч Г.Г.24. Форвард (форвардный контракт) — это соглашение, обязательное для исполнения между контрагентами о будущей поставке предмета контракта. Условия соглашения, которые должны быть выполнены в назначенный срок, определяются в момент заключения договора. Эта сделка должна отвечать требованиям обязательности исполнения, одномоментности передачи прав и обязанностей и отсроченности исполнения. Она не может быть беспоставочной. Предметом форварда могут быть ценные бумаги, товары, валюта и др. Форвардный контракт заключается вне биржи — на неорганизованном рынке. Сделки, в которых не соблюдаются эти условия, не должны признаваться форвардными контрактами. На российских рынках встречаются суррогаты форвардных контрактов, которые должны быть объектом повышенного внимания аудиторов. Это требует глубокого изучения природы и назначения ПФИ. Высокая ответственность аудитора еще более возрастает при проверке финансовых инструментов, в особенности ПФИ. Например, по закону25 «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» аудитор, подписавший проспект эмиссии ценных бумаг, несет с иными лицами, подписавшими этот проспект, субсидиарную с эмитентом ответственность за ущерб, причиненный инвестору эмитентом вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной и (или) вводящей в заблуждение информации, подтвержденной ими.

Целью заключения форвардного контракта является, как правило, реальная продажа или покупка соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от неблагоприятных колебаний цен.

24 Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: сверхприбыльные инвестиции в период инфляции // Инвестиционные стратегии. Вып. 1. М., 1994.

25 Федеральный закон от 05.03.1999. № 46 - ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г.). Принят Государственной Думой 12 февраля 1999 г. Ст. 5, п. 5.

В форвардной сделке, заключаемой с целью игры на разнице курсов активов, лицо, которое открывает длинную позицию26, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. Он выигрывает при росте цены актива, в то время как продавец проигрывает, и наоборот. При проверке этих операций важно знать, что прибыли и убытки реализуются только после истечения срока контракта, когда происходят взаиморасчеты (движение денежных средств и активов). Установление соблюдения данного требования в бухгалтерских записях является одной из ключевых задач аудитора.

Наиболее известный из производных финансовых инструментов — фьючерс (фьючерсный контракт) — это сделка о будущей поставке предмета контракта, заключаемая, как правило, на бирже. Условия фьючерсного соглашения стандартны: строго определены количество, качество базисного актива, сроки исполнения сделки, место, способ поставки. Переменной является цена базисного актива. Продавец занимает короткую позицию, а покупатель обязуется купить актив в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент заключения сделки.

Базисным активом могут быть зерно, золото, кофе, финансовые инструменты: ценные бумаги, фондовые индексы, валюта и др. Поскольку фьючерсный контракт обращается только на организованных рынках, биржа разрабатывает стандартные условия (правила) для каждого конкретного вида активов. Это обеспечивает ликвидность фьючерсных контрактов. Возможность их обращения на вторичном рынке позволяет любым инвесторам купить или продать фьючерсный контракт. В этом заключается принципиальное отличие фьючерса от форварда. Когда стандартные условия контракта неприемлемы для контрагента, целью заключения фьючерсной сделки становится не реальная поставка (покупка) актива, а хеджирование позиций сторон или игра на разнице цен. Чаще фьючерсные договоры выполняются путем выплаты (получения) разницы между ценой, зафиксированной при заключении контракта, и ценой, по которой базисный актив может быть приобретен в момент исполнения сделки. Таким образом, фьючерсные контракты практикуются преимущественно с целью хеджирования или игры на изменение цен базисных активов.

В отличие от форвардного контракта владельцу фьючерсного контракта необходимо постоянно отслеживать рыночную цену фьючерса. Если

26 Согласно международной терминологии, лицо, передающее (продающее) актив, открывает так называемую «короткую позицию» по контракту, а принимающее (покупающее) -«длинную позицию».

цена контракта стала отрицательной, то короткая позиция должна компенсировать стоимостную разницу. Положительную разницу должна компенсировать длинная позиция. Резюме: во фьючерсных контрактах необходим постоянный мониторинг ценовых и процентных рисков.

Расчетная палата биржи обеспечивает выполнение фьючерсного контракта путем взимания залогов с участников договора под открытие позиций. Это позволяет инвестору при заключении фьючерсного соглашения не проверять финансовое положение партнера. После регистрации фьючерсного контракта продавец и покупатель имеют отношения не между собой, а с расчетной палатой биржи. Следовательно, фьючерсный контракт в отличие от форвардного является гарантированным. В конце каждого торгового дня расчетная палата проводит перерасчет прибылей и убытков инвесторов (клиринг позиций).

Цена, фиксируемая при заключении фьючерсного контракта (фьючерсной цены), отражает ожидания инвесторов о будущей рыночной цене базисного актива (цене спот). При расхождении фьючерсной цены и цены спот в момент исполнения фьючерсного контракта инвестор может выполнить арбитражную операцию. Это одновременная покупка базисного актива на одном рынке и продажа его по более высокой цене на другом. Когда к моменту истечения контракта фьючерсная цена превышает рыночную цену, арбит-ражер продает фьючерсный контракт и покупает на спотовом рынке актив, лежащий в основе данного контракта. Разница между фьючерсной ценой и ценой спот и представляет собой прибыль арбитражера.

Опцион (опционный контракт) — это более сложный по сравнению с фьючерсным контрактом тип срочной сделки. Он дает одной из сторон право принять или передать базисный актив по фиксированной цене в течение определенного срока. Другая сторона обязуется по требованию контрагента за премию реализовать это право, беря на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Базисным активом опциона могут быть ценные бумаги, товары, валюта и др. Кроме того, само право продавать и покупать (опцион) продается или покупается, становясь самостоятельным видом ПФИ. Опцион в отличие от фьючерса не подлежит обязательному исполнению. Покупатель может отказаться от покупки или продажи реального актива. У продавца нет такого права. Он обязан исполнить операцию купли-продажи по цене, установленной в контракте, если держатель опциона желает реализовать свои права.

Поскольку опцион дает право купить или продать базисный актив, то соответственно различают опционы «колл» и «пут».

Покупатель опциона «колл» получает право, но не обязанность купить базисный актив у лица, которое выписало контракт, по оговоренной цене. Это право устанавливается на ограниченный срок. Продавец опциона колл обязан продать актив, если этого потребует держатель опциона. Таким образом, только держатель опциона колл решает, будет ли исполнен контракт.

Покупатель пут-опциона (опциона на продажу) имеет право, а не обязанность продать базисный актив лицу, выписавшему опцион, по оговоренной цене в оговоренный срок. Продавец опциона пут обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования. Держатель (или покупатель) опционного контракта выплачивает продавцу вознаграждение, которое называется премией или ценой (стоимостью) опциона. Это переменная величина в контракте. Покупатель обязан своевременно уплатить премию, продавец — представить строго определенные гарантии исполнения своих обязательств в виде залога или ценных бумаг. В экономически развитых странах действуют правила о порядке внесения залога и его размеров.

На опционы похожи также ПФИ-варранты. Варрант предоставляет покупателю право, но опять же не обязанность купить ценную бумагу в определенный срок до даты срока окончания договора. Отличительным признаком между опционом и варрантом является то} что варрант выпускают компании с достаточным капиталом, а опционы создаются решением сторон контракта. Срок действия варранта составляет от 5 до 10 лет, а опциона — от одного дня до двух лет.27

ПФИ предназначены для управления рисками, защиты инвесторов от ценовой неустойчивости различных активов в рыночных условиях. Специалисты признают, что эффективное управление крупными портфелями ценных бумаг невозможно без этих инструментов. Поскольку производные финансовые инструменты «принимают на себя» риски базисных активов, то они в свою очередь являются предметом особого контроля. Он направлен прежде всего на снижение высоких рисков, характерных для производных. С этой же целью в нормативной правовой документации введены стандарты раскрытия информации о «производной» деятельности, методы оценки рисков, выявления причин их роста. ПФИ обеспечивают более высокую прибыльность инвестиционного портфеля.

27 Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных

бумаг. М., 1998. - 368 с.

Кроме того, появляется возможность привлекать новые финансовые инструменты.

Вопросы о сущности, классификации, функциях ПФИ глубокого исследованы в трудах современных российских ученых: Агаркова М.М., Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Анесянц С.А., Басова А.И., БердниковойТ.Б., Галанова В.А. Горбатовой J1.B., Ибрагимовой Л.Ф., Килячкова A.A., МиркинаЯ.М., Рубцова Б.Б., Салыч Г.Г., Семен-ковой Е.В., Фельдмана А.Б., Чалдаевой Л.А., Чес-нокова A.C. и др.

«Исходные положения современной теории о срочных (производных) финансовых продуктах (инструментах) находятся в творчестве Дж. М. Кейнса, Дж. Хикса, Н. Калдора, Ф. Блэка, М. Шолза, Дж. Кокса, М. Рубинштейна и др»м.

Во многом уникальная природа ПФИ, существенно влияя на неотъемлемый риск, может значительно увеличивать аудиторский риск. Поскольку, несомненно, одним из наиболее коротких путей его снижения является изучение зарубежного опыта аудита ПФИ, то рассмотрим его методологические аспекты, руководствуясь международными стандартами аудита (МСА), Положениями по международной аудиторской практике (ПМАП), а также российскими федеральными правилами (стандартами) аудиторской деятельности (далее — федеральными ПСАД) и правилами (стандартами) аудиторской деятельности, утвержденными Комиссией по аудиторской деятельности при Президенте РФ (далее — ПСАД).

В 2001 г. опубликован ПМАП 1012 «Аудит производных финансовых инструментов». ПМАП разрабатываются с целью предоставления помощи аудиторам в соблюдении стандартов и обеспечения надлежащей аудиторской практики. Хотя ПМАП не имеют силы международных стандартов, их изучение может дать неоценимую пользу, поскольку они посвящены наиболее актуальным проблемным вопросам аудита. Кропотливое изучение в России мирового опыта аудита ПФИ трудно переоценить, тем более что в России сегодня рынок этих инструментов находится в стадии становления, но вопросы аудита срочных сделок также пока не нашли должного освещения ни в теории, ни на практике.

В целом ПМАП 1012 представляет собой рекомендации по аудиторским процедурам, необходимым для выражения аудитором мнения о финансовой отчетности, касающейся ПФИ. В них уделено особое внимание аудиту ПФИ у конечного пользователя: корпорации, государственной организации, институционального инвестора или финансовой организации. Конечный пользова-

28 Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003 - 304 с.

тель — это субъект, который осуществляет финансовую сделку (через организованный рынок ценных бумаг или брокера) с целью хеджирования активами, обязательствами, их управления или спекуляции. В Положении «Аудит производных финансовых инструментов» эти цели интерпретированы в следующем виде29.

Хеджирование (Hedge) - стратегия, выбранная субъектом для защиты от риска неблагоприятного изменения цен или процентных ставок в отношении определенных активов, обязательств или ожидаемых операций. Хеджирование используется для избежания или сокращения рисков путем формирования отношений, в результате которых убытки по одним позициям должны компенсироваться в полном объеме или частично прибылью по другим позициям на другом рынке.

Хеджирование для целей бухгалтерского учета означает использование инструментов хеджирования для компенсации изменения справедливой стоимости или потоков денежных средств хеджируемой статьи. Справедливая стоимость (Fair value) — это сумма, на которую можно обменять актив при совершении сделки, осуществляемой на общих условиях, между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операцию сторонами. Инструмент хеджирования (Hedge Instrument) для целей бухгалтерского учета — это определенный производный инструмент, справедливая стоимость которого, как ожидается, будет компенсировать изменение справедливой стоимости определенной хеджируемой статьи. Хеджируемая статья (Hedged Item) — это актив, обязательство или ожидаемая будущая сделка, которая а) подвергает компанию риску изменений справедливой стоимости и риску изменений .будущих потоков денежных средств и б) для целей учета при хеджировании определена в качестве хеджируемой.

«Управление активами, пассивами (Asset/Liability Management) — это процесс планирования и контроля, ключевой задачей которого является установление определенных соотношений между активами и обязательствами по составу и срокам»30.

«Спекуляция (Spéculation) — принятие рискованной позиции для получения максимальной прибыли, например, принятие риска в обмен на возможность получить прибыль от ожидаемых изменений на рынке»3'.

В обобщенном виде модель процесса аудита включает пять основных стадий: планирование;

29 Кодекс этики профессиональных бухгалтеров и Международные стандарты аудита, 2001 г. Москва, МЦРСБУ, 2002, 804 с.

30 Там же, с. 795.

31 Там же, с. 801.

оценку учетных систем и системы внутреннего контроля; получение аудиторских доказательств; проверку финансовой отчетности; составление аудиторского заключения. Для лучшего представления модели процесса аудита рассмотрим ее стадии и процедуры. Модель аудита позволяет лучше понять структуру аудиторской проверки.

В 1986 г. Кашинг и Леббекке предложили нормативную модель аудита, разработанную на основе общепринятых аудиторских стандартов. Она была опубликована в 1988 г. Американской учетной ассоциацией (American Accounting Accociation) в книге Research Opportunities in Auditing — the Second Decade32. Предложенная модель, которая получила широкое признание, включает следующие стадии:

1) деятельность до начала работы:

• принять, отвергнуть нового клиента;

• установить условия работы;

• набор штата;

2) деятельность по планированию:

• получение сведений о бизнесе: предварительная аналитическая проверка; оценка риска;

• предварительная оценка значимости;

• проверка внутреннего контроля: предварительная фаза; фаза завершения;

• разработка общего плана аудита;

• определение оптимального доверия внутреннему контролю;

• разработка соответствующих процедур тестирования;

• разработка независимых процедур;

• написание программы аудита,

3) соответствующие процедуры аудита:

• проведение тестов;

• окончательная оценка внутреннего контроля;

• корректировка плана аудита,

4) независимые процедуры тестирования:

• проведение независимых тестов операций;

• проведение аналитических проверочных процедур;

• проведение тестов оборотов по счетам;

• установление послебалансовых проверочных процедур;

• оценка результатов независимых процедур;

• обобщение полученных данных и их оценка;

• корректировка плана аудита;

• получение сведений от администрации, прокуроров и др.,

5) формулировка мнения и деятельность по составлению отчета: проверка финансовой отчетности;

32 Додж Р. Краткое руководство по стандартам и нормам аудита. М.: Финансы и статистика; ЮНИТИ , 1992. -240 с.

• проверка результатов аудита;

• формулировка мнения;

• составление проекта и написание отчета, 6) непрерывная деятельность:

• наблюдение за проведением проверки;

• проверка работы помощников;

• рассмотрение допустимости продолжения отношений с клиентом;

• проведение проверок, вызванных особыми обстоятельствами;

• значимые слабости внутреннего учетного контроля;

• значимые ошибки или нарушения норм;

• незаконные действия клиента;

• консультирование с соответствующими лицами в связи с особыми проблемами;

• документирование проведенной работы, полученных сведений и заключений (результатов) в соответствующих рабочих бумагах. Далее рассмотрим методологические аспекты

аудита ПФИ, рекомендуемые к применению на международном уровне. Они включают основные стадии и процедуры приведенной выше модели аудита. Методологию аудита данных инструментов представим с учетом требований российских федеральных профессиональных стандартов, а также ныне действующих ПСАД, утвержденных Комиссией по аудиторской деятельности при Президенте РФ.

Конечная цель аудита ПФИ (в контексте аудита финансовой отчетности в целом) заключается в определении того, насколько утверждения руководства об этих инструментах отражаются в финансовой отчетности, составленной во всех существенных аспектах в соответствии с применяемыми концептуальными основами финансовой отчетности. При этом целью аудита финансовой отчетности не является предоставление гарантий о том, что управление риском, связанным с ПФИ, и система контроля за этими рисками являются адекватными. Во избежание коллизий аудитору необходимо заранее обсудить с клиентом ключевые вопросы аудита ПФИ, исходя из МСА 210 «Условия договоренностей об аудите» и российского ПСАД «Письмо-обязательство аудиторской организации о согласии на проведение аудита».

НЕОБХОДИМОСТЬ СПЕЦИАЛЬНЫХ ЗНАНИЙ О ПФИ У АУДИТОРА

МСА 200 «Цель и общие принципы, регулирующие аудит финансовой отчетности» требует от аудитора следовать в своей работе «Кодексу этики профессиональных бухгалтеров», принятому МФБ. В этом документе среди других этических и профессиональных норм, названных фунда-

ментальными принципами, содержится требование о профессиональной компетентности и должной тщательности. Речь идет об обязанности аудитора постоянно поддерживать знания на уровне, позволяющем предоставить клиенту высокопрофессиональные услуги с учетом последних тенденций в законодательстве и практике.

На необходимость соблюдения требований о профессиональной компетенции и добросовестности также обращено внимание в федеральном ПСАД № 1 «Цель и основные принципы аудита финансовой (бухгалтерской) отчетности», разработанном на базе уже названного МСА 200. ПМАП 1012 рекомендовано приглашать экспертов с необходимой технической подготовкой в ситуациях, когда совершаются очень сложные операции с ПФИ. Порядок привлечения эксперта описан в МСА 620 «Использование работы эксперта» и одноименном российском ПСАД. В МСА 220 «Контроль качества аудиторской работы» и федеральном ПСАД № 7 «Внутренний контроль качества аудита» также говорится об обязательности соблюдения аудиторами профессиональной компетентности. В отношении ПФИ к специальным знаниям и навыкам, необходимым для планирования и проведения аудиторских процедур с целью получения аудиторских доказательств относятся знания:

• отраслевых особенностей и рисков, в которых работает клиент;

• характеристик, свойственных ПФИ;

• информационных систем, используемых клиентом для ПФИ. При этом от аудитора могут потребоваться знания компьютерных программ;

• методов оценки ПФИ, например, определения справедливой стоимости, исходя из котируемых на рынке цен или модели ценообразования;

• требований концептуальных основ составления финансовой отчетности в отношении ПФИ. Как уже отмечалось, эти инструменты могут иметь сложные характеристики. Их понимание может потребовать специальных знаний от аудитора для оценки, признания и раскрытия рассматриваемых инструментов в соответствии с концептуальными основами составления финансовой отчетности. Так, без знания особенностей тех или иных контрактов невозможно оценить правильность бухгалтерских записей. Сложности ценообразования ПФИ важно понимать для возможного повышения уровня допущений, применяемых для определения их справедливой стоимости. Требования самих концептуальных основ финансовой отчетности могут оказаться волантиль-ными в зависимости от типа ПФИ, содержания операции и типа бизнеса клиента.

ОЦЕНКА БИЗНЕСА КЛИЕНТА

Еще до начала проведения аудита на стадии заключения договора аудитор должен ознакомиться с деятельностью клиента. В дальнейшем при планировании, в ходе аудита, а также при его завершении информация о бизнесе клиента дополняется и оценивается. При этом для понимания деятельности клиента аудитор руководствуется МСА 310 «Знание бизнеса» (соответствующий российский ПСАД «Понимание деятельности экономического субъекта»). Знания об операциях клиента, существенно влияющих на финансовую отчетность, аудиторское заключение, в том числе сделках с ПФИ, следует использовать при планировании, оценке неотъемлемого риска, контрольного риска системы внутреннего контроля, определении сроков и объема аудиторских процедур и т.д.

В связи с тем что чаще операции с ПФИ проводят для поддержания обычных видов деятельности, они весьма подвержены воздействию факторов, влияющих на основную деятельность. В частности, при изменении цен на материалы под влиянием экономических условий клиент может с целью хеджирования своих запасов заключить фьючерсный контракт. Следовательно, далее аудитор оценивает бизнес клиента, т. е. общеэкономические, отраслевые факторы и индивидуальные особенности его работы. Это позволяет оценить перспективы развития аудируемого лица, лучше планировать и проводить аудит.

Общеэкономические факторы сильнее других влияют на операции с ПФИ. Так, при тенденции процентных ставок к повышению, клиенту целесообразно зафиксировать эффективный уровень процентных ставок по заимствованиям с плавающей ставкой процента с помощью процентных свопов33 , форвардных соглашений о ставке процента и кэпов34.

К общеэкономическим факторам относятся: • состояние экономики в целом, например, рост

или спад производства;

33 Процентный своп (Interest Rate Swap) - соглашение между двумя сторонами об обмене процентными обязательствами по условной сумме (или определяемой на условленных принципах) в оговоренный срок. Чаще всего встречается процентный своп по обмену потоками платежей с плавающими и фиксированными процентными ставками // Кодекс этики профессиональных бухгалтеров и Международные стандарты аудита, 2001 г. М.: МЦРСБУ, 2002. - 804 с.

34 Кэп (Сар) — ряд опционов «колл», совершенных на основании условной суммы. Цена исполнения этих опционов оп-

ределяет фиксированный максимум процентных ставок // Кодекс этики профессиональных бухгалтеров и Международные стандарты аудита, 2001 г. М.: МЦРСБУ, 2002. - 804 с.

• процентные ставки и возможности финансирования;

• уровень инфляции, переоценка валюты;

• валютный курс и валютный контроль:

• характеристики рынка ПФИ, используемых аудируемым лицом с учетом ликвидности и нестабильности этих рынков. Отраслевые факторы:

• ценовой риск (Price Risk)35, присущий отрасли;

• рынок и конкуренция;

• цикличность или сезонность деятельности;

• снижение или расширение операционной деятельности;

• неблагоприятные условия (падение спроса, проблемы с производственными мощностями, ценовая конкуренция);

• валютные операции, необходимость конвертации и сопутствующие риски. Например, слишком быстрые темпы изменения деятельности клиента затрудняют прогнозирование операционной деятельности, в том числе и операций с ПФИ.

Индивидуальные факторы деятельности клиента:

• знания и опыт руководства и управленческого персонала. В связи со сложностью сделок с ПФИ часто лишь некоторые сотрудники аудируемого лица имеют полное представление о них. Из-за многогранности различных контрактов с ПФИ клиент может допустить ошибки при их выборе. Применение нескольких, особенно сложных ПФИ без соответствующей специализации сотрудников увеличивает неотъемлемый риск. В такой ситуации аудитору необходимо удостовериться в адекватности управленческого контроля и пересмотреть оценку риска, сделанную ранее, а также характер, сроки и объем аудиторских процедур;

• наличие своевременной и надежной информации у руководства. Поскольку деятельность, связанная с ПФИ, может быть как централизованной, так и децентрализованной, то снижение риска системы контроля, возрастающего при децентрализации работы, существенно зависит от поступления точной, надежной и своевременной управленческой информации;

• цели применения ПФИ. При аудите стратегий работы с ПФИ важно определить, в какой

35 Ценовой риск - это риск изменения уровня цен, связанный с изменением процентных ставок, валютных курсов и других факторов, относящихся к рыночной неустойчивости базисной ставки, индекса и цены // Кодекс этики профессиональных бухгалтеров и Международные стандарты аудита, 2001 г. М.: МЦРСБУ, 2002. 804 с.

мере эти операции граничат с хеджированием и спекуляцией. Так, в МСФО установлены требования для признания сделок с ПФИ в качестве сделок хеджирования. Согласно концептуальным основам составления финансовой отчетности, например, МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» руководство должно официально задокументировать предназначение ПФИ в качестве инструмента хеджирования. В учетной политике компании следует описать: а) связанную с этим ПФИ хеджируемую статью или сделку; б) задачи по управлению риском и стратегии предпринимаемого хеджирования и в) алгоритм будущей оценки эффективности инструмента хеджирования для уменьшения потерь от связанных с хеджируемым риском изменений справедливой стоимости хеджируемой статьи и денежных потоков хеджируемой сделки. В соответствии с данным стандартом у руководства также должны быть основания на то, чтобы с помощью хеджирования высокоэффективно компенсировать изменения в справедливой стоимости или денежных потоках, увеличивающих риск хеджирования. Задачей аудитора является сбор достаточного количества аудиторских доказательств для подтверждения соблюдения руководством установленных требований учета ПФИ, в том числе об их признании и документировании в качестве инструмента хеджирования. Кроме того, необхо-

димы аудиторские доказательства наличия у руководства ожиданий высокой эффективности хеджирования как до начала сделки, так и по ходу ее исполнения. При отсутствии описанной выше документации, подготовленной сообразно концептуальным принципам составления финансовой отчетности, действующим в стране, финансовая отчетность клиента должна быть признана как несоответствующая установленным требованиям. В этой ситуации согласно МСА 700 «Аудиторский отчет (заключение) по финансовой отчетности» и федеральному ПСАД № 6 «Аудиторское заключение по финансовой (бухгалтерской) отчетности» аудитор обязан выразить модифицированное аудиторское заключение: а) путем включения части, привлекающей внимание, либо в форме б) мнения с оговоркой или в) отрицательного мнения. Если аудитор не получает достаточного количества доказательств для выражения мнения о достоверности, или недостоверности, или недостаточной степени достоверности финансовой (бухгалтерской) отчетности, то данная ситуация означает ограничение объемов проверки. Следуя МСА 700 и федеральному профессиональному стандарту № 6, аудитор должен модифицировать аудиторское заключение: а) путем включения части, привлекающей внимание, либо в форме б) мнения с оговоркой или в) отказа от выражения мнения.