ЦБ распечатывает новый источник ликвидности

ЦБ вчера объявил, что со следующей недели будет рефинансировать банки под залог корпоративных еврооблигаций крупнейших компаний. По расчетам аналитиков, это даст рынку возможность получить в ЦБ дополнительную ликвидность на 250-300 млрд руб., что должно окончательно снизить напряженность на денежном рынке в ноябре и позволит банкам меньше беспокоиться о возможных потрясениях 2008 года.

Вчера первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев сообщил, что уже со следующей недели ЦБ начнет прием корпоративных евробондов в качестве обеспечения для рефинансирования со стороны ЦБ. Сейчас в список ЦБ входят рублевые облигации Минфина и ЦБ, ряда банков и крупных компаний, некоторых регионов, а также российские евробонды. Список облигаций, которые будет принимать в залог ЦБ, не опубликован. Господин Улюкаев констатировал, что нормативная база под залог этих бумаг "уже готова". По данным Альфа-банка, крупнейшие эмитенты валютных бондов в России на октябрь 2007 года — ВТБ, "Газпром", ТНК-ВР, "Русский стандарт".

Расширение круга денежных инструментов, принимаемых в залог, должно упростить сглаживание пиков напряженности на денежном рынке. По оценке Натальи Орловой из Альфа-банка, включение в список ЦБ еврооблигаций способно расширить объем операций репо примерно на 250 млрд руб., она полагает, что на руках у российских резидентов находится 10% всех корпоративных облигаций. Николай Подгузов из "Ренессанс Капитала" говорит о 15-20% и "около 300 млрд руб.", указывая, что разница между ставками репо и доходностью евробондов порядка 2% — это хорошая возможность для заработка.

С августа 2007 года зарабатывали на нехватке ликвидности крупные банки, наряду с ЦБ они обеспечивали необходимую рынку ликвидность под относительно высокие ставки. Ставки резко росли в конце месяца, во время платежей по налогу на прибыль. Симптомы нехватки ликвидности опять налицо. Объем операций прямого репо (краткосрочные кредиты ЦБ под залог ценных бумаг) упорно не снижается: последние десять дней он колеблется между 56,6 млрд и 99,7 млрд руб. (последний показатель был зафиксирован вчера). Вчера же ликвидность банковской системы (сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ) упала до 525,1 млрд руб. За последние полгода ниже этого уровня она опускалась лишь 30 октября — в разгар напряженности на межбанковском рынке. Возможно, начинают расти и ставки: вчера однодневный MosPrime составил 6,27% (позавчера — 5,5%).

Но в конце ноября 2007 года напряжение на банковском рынке может быть значительно меньше, чем в последние три месяца. Во-первых, расходование "бюджетного навеса" (ускоренное исполнение федерального бюджета) началось не в конце ноября--начале декабря, как в последние годы, а раньше. Как писал Ъ 13 ноября, октябрьские расходы оказались в 1,66 раза больше средних за первые девять месяцев 2007 года. Судя по вниманию, которое вице-премьер глава Минфина Алексей Кудрин уделяет этой проблеме, высоки и расходы в ноябре. Во-вторых, как рассказали вчера главы департаментов Минфина Дмитрий Панкин и Алексей Савтюгин, в декабре на рынок попадут временно свободные средства госкорпораций "Банк развития", "Фонд реформирования ЖКХ", "Роснанотех". Соответствующие документы, по их словам, будут готовы до конца ноября.

Наконец, возобновился и приток капитала в РФ. Алексей Улюкаев вчера обратил внимание, что ускорился рост ЗВР. По его словам, на 20 ноября они достигли $456 млрд, а к концу года могут дойти до $470 млрд. На фоне, хотя и медленного из-за подорожания нефти почти до $100 за баррель, сокращения сальдо торгового баланса это означает именно дополнительный приток капитала. В ЦБ, Минфине и МЭРТе теперь склоняются к тому, что чистый приток капитала в 2007 году составит $80 млрд.

Казалось бы, это должно означать, что ликвидности на российском рынке будет более чем достаточно. Но вчера же господа Кудрин и Улюкаев предостерегли банки от эйфории. Они полагают, что нестабильность на мировом рынке может продолжиться и в 2008 году, а значит, как выразился Алексей Кудрин, "надо быть начеку". Даже если новые инструменты ЦБ и не пригодятся в ноябре, уже в начале 2008 года они могут быть в полной мере востребованы рынком.