Основы формирования политики управления реальными инвестициями предприятия

Удк 336.02

основы формирования политики управления реальными инвестициями предприятия

М. В. ЧАРАЕВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и финансового менеджмента E-mail: mvcharaeva@mail.ru Ростовский государственный экономический университет

В статье представлено авторское видение экономической сущности политики управления реальными инвестициями предприятия, которое заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала в целях расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли. Определена последовательность этапов формирования политики управления реальными инвестициями предприятия, от которой будут зависеть эффективность и возможность реализации основных направлений инвестирования, заложенных в политику.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность, реальные инвестиции, политика, управление, инвестиционные ресурсы.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия неразрывно связана с необходимостью осуществления реальных инвестиций. В современных условиях на большинстве российских предприятий такое инвестирование является единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями и источниками их финансирования в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Актуальность рассматриваемых вопросов заключается в том, что эффективное управление реальными инвестициями предприятия в современных условиях предопределяет повышение эффективности бизнеса, создание, развитие и реализацию конкурентных преимуществ предприятия.

Несмотря на достигнутые успехи в исследовании теории и практики управления реальными инвестициями предприятия, имеются и нерешенные проблемы, а также различия в трактовке некоторых вопросов. До настоящего времени в отечественной экономической литературе нет комплексного исследования по проблемам аналитического обоснования решений финансового характера в отношении управления реальными инвестициями с применением системного подхода. Многие проблемы разработки и реализации управленческих решений в аспекте реальных инвестиций рассматриваются попутно при анализе финансового состояния предприятия.

Следовательно, возрастает потребность в проведении специального исследования, в котором последовательно производилась бы комплексная, логически целостная система процедур для принятия решений по управлению реальными инвестициями.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта [1].

Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестицион-

ного рынка и связанной с этим неопределенностью выступает инвестиционная политика.

В рамках инвестиционной политики предприятия разрабатывается политика:

— управления реальными инвестициями;

— управления финансовыми инвестициями;

— формирования инвестиционных ресурсов;

— управления инвестиционными рисками.

Реальные инвестиции включают вложения в

основной, оборотный капитал и нематериальные активы. Формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям:

— капитальному инвестированию или капитальным вложениям (приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, реконструкция, модернизация, обновление отдельных видов оборудования);

— инновационному инвестированию (инновационное инвестирование в нематериальные активы) и инвестированию прироста оборотных активов.

Управление реальными инвестициями сводится к выбору наиболее действенных форм реального инвестирования на тот или иной момент времени, осуществление которых необходимо для эффективной работы предприятия. Такой выбор определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1) реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости;

2) реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью

предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности;

3) реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики;

4) реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток, который формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыли;

5) реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования;

6) реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности;

7) реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

Инвестиционная деятельность организации во всех ее формах и в том числе в области реального

инвестирования, не может сводиться к удовлетворению текущих инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены выбывающих активов или их прироста в связи с происходящими изменениями объема и структуры хозяйственной деятельности. На современном этапе все большее число организаций осознает необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней среды.

Для осуществления инвестиционной деятельности в области реального инвестирования в стратегическом периоде целесообразно разрабатывать политику управления реальными инвестициями, которая заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала в целях расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

Политику управления реальными инвестициями можно рассматривать как часть общей политики управления прибылью, которая обеспечивает подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.

Последовательность этапов формирования политики управления реальными инвестициями является в настоящее время дискуссионным вопросом. Например, В. З. Черняк выделяет следующие этапы [2]:

1) анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде;

2) определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде;

3) определение форм реального инвестирования;

4) подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов;

5) оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов с учетом фактора риска;

6) формирование программы реальных инвестиций предприятия;

7) обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы;

8) обеспечение постоянного мониторинга и контроля за реализацией инвестиционных проектов и инвестиционной программы;

9) обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций;

Этапы

формирования

политики

управления

реальными

инвестициями

предприятия

3. Формирование инвестиционной программы предприятия

V

-31. Оценка финансового и инвестиционного состояния предприятия

_^_

2. Постановка долгосрочных инвестиционных целей предприятия

4. Определение объема инвестиционных ресурсов, в том числе собственных и заемных

\ /

5. Выбор направлений инвестирования

\ /

6. Формирование инвестиционного портфеля реальных инвестиционных проектов с учетом их доходности, рисковости и ликвидности

\ /

7. Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов с соответствующим технико-экономическим обоснованием

\ !

8. Обеспечение постоянного мониторинга и контроля за реализацией инвестиционных проектов и программ

Формирование политики управления реальными инвестициями предприятия

10) обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с реальным инвестированием;

11) обеспечение ликвидности объектов реального инвестирования.

Безусловно, стадийная последовательность формирования политики управления реальными инвестициями предприятия, представленная В. З. Черняк, является логичной и целостной. Однако взаимозависимость общеэкономической, инвестиционной политики и политики управления реальными инвестициями предприятия приводит к целесообразности разработки другого видения формирования политики управления реальными инвестициями предприятия (см. рисунок).

Указанная последовательность формирования политики управления реальными инвестициями предприятия отражает не только данный процесс в поэтапном разрезе, но также показывает взаимосвязь с инвестиционной программой и инвестиционным портфелем предприятия, она также несет и аналитическую направленность.

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:

1) соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках этой политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

2) достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;

3) получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал;

4) возможности использования предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;

5) состояние рынка продукции, производимой предприятием, объем ее реализации, качество и цену этой продукции;

6) финансово-экономическое положение предприятия;

7) технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и неустановленного оборудования;

8) сочетание собственных и заемных ресурсов предприятия;

9) возможность получения предприятием оборудования по лизингу;

10) финансовые условия инвестирования на рынке капиталов;

11) льготы, получаемые инвестором от государства;

12) коммерческую и бюджетную эффективность инвестиционных мероприятий, осуществляемых с участием предприятия;

13) условия страхования и получения гарантий от некоммерческих рисков.

Базой для обоснования политики управления реальными инвестициями предприятия служит анализ рынка продукции (либо уже производимой предприятием, либо новой, намечаемой к выпуску). Задача изучения рынка — это оценить реальные перспективы сбыта этой продукции. При этом важно учитывать:

1) географические границы рынка реализации продукции предприятия, в том числе другими предприятиями, а также аналогичной продукции (региональный, российский, внешний рынки);

2) общий объем реализации продукции предприятия, в том числе аналогов, производимых конкурентами, на соответствующем рынке в течение предыдущих трех лет;

3) динамику потребительского спроса, прогнозируемую на период намеченной инвестиционной политики предприятия;

4) наличие предприятий-конкурентов на этом рынке;

5) технический уровень продукции предприятия;

6) возможности повышения конкурентоспособности продукции предприятия и расширения рынка ее сбыта в рамках конкретных инвестиционных проектов.

Отметим, что на начальном этапе формирования инвестиционной политики необходимо провести анализ финансового и инвестиционного состояния предприятия, определить с его помощью цели развития компании, оценить перспективы и направления вложений. При обосновании политики управления реальными инвестициями предприятия важно учитывать:

1) вид, объем и качество продукции, которая должна производиться предприятием в соответствии с принятой им инвестиционной политикой;

2) состав и последовательность намеченных к реализации инвестиционных проектов;

3) уровень отраслевой специализации предприятия, преимущества технологии производства и оборудования, техническую и экономическую безопасность предприятия;

4) единовременные затраты при реализации инвестиционных проектов, а также капитальные вложения, расходы на строительно-монтажные

работы, НИОКР и на приобретение нематериальных активов;

5) текущие эксплуатационные расходы и операционные затраты предприятия, в том числе на производство продукции предприятия (расходы на приобретение топлива, энергии, сырья и материалов, арендная плата за использование оборудования, лизинговые платежи, оплата труда и начисления на нее и т. д.);

6) эффективность использования объектов незавершенного строительства и оплаченного неустановленного оборудования, реализацию демонтированного неамортизированного оборудования;

7) амортизационные отчисления;

8) постоянные и переменные затраты предприятия, в том числе на производство продукции;

9) налоги и другие обязательные платежи, относимые на себестоимость продукции;

10) цену продукции предприятия и выручку от реализации продукции.

Следует подчеркнуть, что потребность предприятия в инвестиционных ресурсах должна соответствовать затратам, предстоящим с начала периода реализации политики управления реальными инвестициями предприятия. При этом стоимость объектов незавершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, другие затраты прошлых лет не включаются в объем инвестиций. Перечисленные затраты учитываются при определении стоимости основных фондов, амортизационных отчислений, налога на имущество.

За последние 15 лет в развитых западных странах произошли радикальные изменения в корпоративном управлении инвестиционными ресурсами. Современные макроэкономические условия коренным образом повлияли на структуру вложений: центр тяжести смещается в сторону инвестиций в человеческий капитал и нематериальные активы. Глобализация финансовых, товарных и информационных потоков, интенсивное развитие электронной торговли меняют философию инвестиционного поведения компаний. В настоящее время наблюдается переход от вложений в вертикальную интеграцию к вложениям в интеграцию горизонтальную и специализацию в наиболее эффективных сферах деятельности. Корпоративное управление инвестиционным процессом и принятие того или иного решения в этой области в значительной степени обусловлены целями, которые ставит перед собой компания. Кроме традиционной прибыльности конкретного проекта большое значение в

иерархии целей имеют имидж фирмы, поддержание хороших отношений с заказчиком, достижение высокой производительности труда, разработка новых видов продукции, повышение квалификации персонала и др. Ставя во главу угла доход от реализации проектов, корпорация строит свою политику управления реальными инвестициями на принципах дифференциации нормы прибыли по категориям. Можно выделить следующие типы вложений:

— «вынужденные», т. е. осуществляемые для повышения надежности производства и техники безопасности в соответствии с новыми законодательными актами;

— предпринимаемые ради сохранения позиций на рынке, при этом минимальная норма прибыли определяется, как правило, на уровне 6—7 %;

— в обновление основных фондов и поддержание непрерывной деятельности (норма прибыли 12 %);

— в целях экономии затрат (норма прибыли 15 %);

— направляемые на увеличение доходов (норма прибыли 20 %);

— рисковые (норма прибыли 25 % и выше) [3].

Производственно-коммерческая практика

компаний свидетельствует, что чаще всего конкурируют между собой варианты капиталовложений одного типа. Значимую роль в инвестиционном поведении фирм играет временное распределение прибыли, т. е. в зависимости от своего финансового положения руководство компании в отдельные периоды задает различные нормы прибыли на капиталовложения, управляя инвестиционным процессом во времени.

Важным элементом при разработке политики управления реальными инвестициями предприятия являются определение общего объема инвестиций и поиск способов рационального использования собственных накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения заемных средств. Собственные средства, направляемые предприятием на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять:

1) из свободных денежных средств, имеющихся на счету предприятия к началу реализации инвестиционных проектов;

2) из средств, полученных в результате дополнительной эмиссии акций предприятия;

3) из денежных средств, полученных от реализации излишнего и выбывающего имущества и не-

амортизированных основных фондов предприятия при перепрофилировании его производства;

4) из части дохода предприятия в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемой в процессе осуществления инвестиционных проектов.

При формировании портфеля реальных инвестиционных проектов, инвестиционные проекты предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации. Рекомендуется соблюдать соотношение намечаемого предприятием общего объема инвестиций и объема активов, чтобы не утратить права собственности на предприятие в случае неудачной реализации проекта. Выбор вариантов привлечения коммерческих кредитов и займов как источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия (объем привлекаемых средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты процентов и погашения основного долга по ним) должен быть ориентирован на получение максимального экономического эффекта от собственных средств предприятия, направляемых на инвестирование. Эффективность политики управления реальными инвестициями оценивается в соответствии с методами оценки эффективности инвестиционных проектов, а также на основе план-фактного анализа рентабельности соответствующих инвестиционных проектов.

Кроме того, осуществляя реальное инвестирование, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде по отдельным объектам реального инвестирования может резко снизиться ожидаемая

доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей инвестиционной привлекательности для предприятия.

Это потребует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов реального инвестирования из инвестиционной программы предприятия (путем их продажи) и о реинвестировании капитала.

С этой целью по каждому объекту реального инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций, в соответствии с которой проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях отбираются для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

Таким образом, своевременное формирование и эффективная реализация политики управления реальными инвестициями предприятия будут способствовать выработке, принятию и реализации оптимальных управленческих решений в процессе управления реальными инвестициями, способствующих повышению эффективности функционирования всего предприятия.

Список литературы

1. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 (ред. от 23.07.2010) .

2. Черняк В. З. Управление инвестиционными проектами: учеб. пособие. М.: Юнити-Дана. 2004.

3. URL: http://www.aup.ru.

Московская Высшая Школа Экономики 20 лет ЛицензияАА 000002, А 306208 ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ Аккредитация 010300

ИНСТИТУТ ПРОФБУХГАЛТЕРОВ И АУДИТОРОВ ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ ВТОРОЕ ОБРАЗОВАНИЕ за 8 месяцев

УМЦ № 420, УМЦ № 611 Организованная сдача экзаменов. Аттестат • Профессиональный бухгалтер • Профбухгалтер по МСФО • Профбухгалтер бюджетных учреждений • Финансовый директор • Внутренний аудитор • Налоговый эксперт-консультант • Общий аудит. Аттестат Минфина РФ Повышение квалификации профессиональных бухгалтеров и аудиторов - 20 программ 911-93-07 * БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ, АНАЛИЗ И АУДИТ * МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСЫ И КРЕДИТ Обучение: • дневное; • вечернее; • заочное; • группы выходного дня. 911-09-65 * Бухгалтерский учет и аудит * Управление финансами * МСФО (Диплом АССА, Великобритания) * Организация предпринимательской деятельности * Организация маркетинговой деятельности и управление продажами * Организация и управление кадровой службы * Менеджмент туризма и гостеприимства * Менеджмент рекламного дела * Менеджмент внешнеэкономической деятельности и таможенного дела * Менеджмент страхового дела * Психология и управление персоналом 912-44-92

Занятия рядом с м. Таганская, м. Автозаводская, м. Пролетарская (ул. Воронцовская, 21) www.mos-econ.ru