Инвестиционный потенциал российской экономики: финансовый аспект

УДК 330.322.2

м. Е. глУщЕНКо

Омский государственный технический университет, г. Омск

инвестиционный потенциал российской экономики: финансовый аспект_

В статье проведен анализ по определению достаточности (недостатка) финансовых ресурсов как элемента инвестиционного потенциала российской экономики. Обозначены основные компоненты формирования финансовых ресурсов для инвестиционных целей. По результатам исследования установлено, что нехватка ресурсов на осуществление инвестиций с целью прироста и модернизации основного капитала наблюдается на фоне избытка капитала во всех секторах национальной экономики (предпринимательство, кредитные учреждения, население, государство) и значительных масштабов его вывоза за рубеж по всем каналам.

Ключевые слова: инвестиции, финансовые ресурсы, кредитование, прибыль, доходы, резервы, капитал.

Высокая неоднородность инвестиционного пространства России является одной из особенностей национальной экономики. В этой связи анализ и оценка степени благоприятности инвестиционной привлекательности как одной из составляющих инвестиционного климата в стране представляет огромный научный и практический интерес.

Инвестиционная привлекательность страны, территории, региона формируется, с одной стороны, инвестиционным потенциалом территории, а с другой — возможными рисками при размещении инвестиционных ресурсов. В свою очередь, инвестиционный потенциал и риск — это агрегированное представление целой совокупности факторов.

При определении инвестиционного потенциала учитывается совокупность экономических, социальных и прочих значимых по влиянию факторов. К основным их них относятся:

— политические (стабильность и профессионализм органов местной власти);

— экономические (отраслевая структура экономической модели региона, тенденции в экономическом развитии территории, темп инфляции, наличие инвестиционных объектов и др.);

— ресурсно-сырьевые (обеспеченность запасами основных видов природных ресурсов);

— трудовые (их наличие, уровень образования, уровень квалификации);

— производственные (производственные и финансовые результаты деятельности в секторах экономики региона, натуральный и стоимостный объем производства, объем внутренних инвестиционных ресурсов предприятий, доля убыточных предприятий, возможность международных экономических связей);

— финансовые (объем доходов бюджетов всех уровней, положительный чистый финансовый результат предпринимательского сектора экономики, доходы населения, объем налоговых преференций);

— инновационные (уровень развития науки и технологий, объем финансирования НИОКР, вне-

дрение достижений научно-технического прогресса в регионе);

— институциональные (степень развития ведущих институтов рыночной экономики, уровень развития малого предпринимательства);

— инфраструктурные (экономико-географическое положение региона и его транспортная доступность);

— социальные (обеспеченность населения жильем, уровень безработицы, покупательная способность населения) [1].

Остановимся подробнее на финансовой составляющей инвестиционного потенциала. Финансовые ресурсы, направляемые на модернизацию основного капитала и называемые инвестициями, формируются за счет следующих основных компонентов:

— прибыли и накопленных амортизационных отчислений на предприятиях;

— бюджетных средств и средств внебюджетных государственных фондов;

— фондов институциональных инвесторов;

— ресурсов банковской системы;

— средств иностранных инвесторов;

— сбережений населения [2].

Проблема обновления и роста основного капитала в России остается, по существу, нерешенной, хотя потребности страны в модернизации физических активов огромны. Доступ крупного бизнеса к дешёвым международным кредитам резко сузился из-за санкций, общие возможности его финансирования внутри страны недостаточны из-за слабости банковского сектора и неразвитости рынка облигаций, играющего важную роль в более развитых странах. Малый и средний бизнес нестабилен из-за высокой изменчивости прав собственности и высоких ставок кредита. Высокодоходные регионы ограничены в принятии решений по инвестиционному развитию территорий и субъектов хозяйствования. Объем иностранных прямых инвестиций так и не стал значительным из-за институциональных ограничений. Падение цены на сырую

нефть на международных рынках 2014 — 2016 годов и последовавший за этим спад в экономике России только усугубили общую ситуацию с инвестициями в стране. Значительные вложения прошлых лет в электроэнергетику и связь привели в этих отраслях к насыщению мощностями и даже их избытку. В других отраслях (за исключением добывающих) неблагоприятный инвестиционный климат носит затяжной характер и осложняет возможности выхода российской экономики из текущей стагнации по инвестиционному пути.

Под инвестициями в экономику принято понимать инвестиции в нефинансовые активы (как правило, это вложения в основной капитал организаций-субъектов хозяйствования) и финансовые вложения (акции, облигации).

Проанализируем степень участия наиболее важных из возможных источников инвестиций. Собственные средства предприятий в общем объеме инвестиций в основной капитал в 2016 г. составляют 50,9 %. За счет заемных источников профинансировано 49,1 % инвестиций, из них:

— кредиты банков — 10,4 %;

— заемные средства других организаций — 6,0 %;

— инвестиции из-за рубежа — 0,8 %;

— бюджетные средства федерального, региональных и местных бюджетов — 16,5 %, в том числе средства федерального бюджета — 9,3 %;

— средства организаций и населения на долевое строительство — 3,0 % [3].

В период инвестиционных спадов сокращается возможность организаций получить дополнительные финансовые ресурсы. В России с 2014 года из-за введения международных санкций и ограничения к внешнему финансированию впервые с 1999 года доля привлеченных финансовых средств в структуре финансирования инвестиций в основной капитал предприятий упала ниже 50 %.

Номинальный объем капиталовложений год от года продолжает расти, но в сопоставимых ценах инвестиции в 2016 г. оказались на 8,2 % ниже уровня 2014 г. Падение произошло в основном за счет сокращения в 2014 — 2016 гг. величины привлеченных средств на 16 %, в то время как собственные средства снизились лишь на 1,2 %. В составе привлеченных наибольшее сокращение пришлось на средства вышестоящих организаций (—161 млрд руб. в ценах 2016 года), кредиты банков (—126 млрд руб.) и бюджетные средства ( — 47 млрд руб.).

Анализируя информацию по структуре собственных источников инвестиционных ресурсов, надо отметить, что прибыль наравне с амортизацией являются главными источниками для финансирования инвестиций в основной капитал. В 2016 г. прибыли организаций росли медленнее, чем убытки, но сальдированный результат в секторе предпринимательства получен положительный, и по итогам 2016 г. составил +11587,7 млрд руб. [3].

Однако, как показывает собранный массив статистических данных, из финансового результата на инвестиции направляется только часть (не более 20 %): 2008 г. — 18,5 %; 2009 г. — 16,0 %, 2010 г. -17,1 %; 2011 г. — 17,9 %; 2012 г. — 19,5 %; 2013 г. — 18,9 %, с 2014 г. данных нет.

Следует также отметить, что не все накопленные амортизационные средства расходуются на инвестиции: значительная часть их идет на иные нужды, в результате чего доля амортизации составляет около 20 % общего объема инвестиций:

2008 г. — 17,3 %; 2009 г. — 18,2 %, 2010 г. — 20,5 %; 2011 г. — 20,4 %; 2012 г. — 19,6 %; 2013 г. — 22,5 %, с 2014 г. данных нет [4]1.

Таким образом, можно констатировать, что в сфере предпринимательства существует некий избыток свободных финансовых средств, которые по своему назначению в экономике являются основными источниками инвестиций.

Федеральной службой государственной статистики РФ (Росстат) в октябре 2016 г. проведено выборочное статистическое обследование инвестиционной активности организаций, осуществляющих хозяйственную деятельность в сфере добычи полезных ископаемых, в обрабатывающих производствах, производстве и распределении электроэнергии, газа и воды. Обследовано более 9,9 тыс. предприятий и организаций разных форм собственности (в том числе предприятия среднего и малого бизнеса). Из числа обследованных в 2016 г. инвестиционную деятельность осуществляли 92 % крупных организаций, 44 % — из числа малых предприятий.

Основным источником финансирования инвестиций в основной капитал для большинства организаций в 2016 г. являлись, как и в предыдущие годы, собственные средства — их использовал 81 % респондентов, кредитные и заемные средства использовали 28 % организаций, бюджетные средства — лишь 5 % от общего числа организаций.

Основными факторами, ограничивающими инвестиционную деятельность субъектов хозяйствования, являются недостаток собственных источников финансовых ресурсов и неблагоприятная ситуация в стране с точки зрения экономической стабильности. Эти две причины отметил чаще всего 61 % руководителей организаций, принимавших участие в статистическом обследовании. Также среди причин, ограничивающих инвестиционную активность, руководители предприятий назвали высокий уровень инфляции (60 %), высокий процент банковских кредитов (56 %), значительный уровень инвестиционных рисков (50 %), сложный и затяжной процесс получения кредитов для инвестиционных проектов с негарантированным результатом получения ресурсов (46 %) [5].

В российской экономике существует и еще один источник накопленного предпринимательского капитала: по оценкам международного информационного агентства «Bloomberg L. P.», являющегося основным поставщиком финансовой информации для профессиональных участников финансовых рынков, совокупный капитал российских миллиардеров на начало ноября 2017 г. составил 255,6 млрд долларов [6]. Это стоимость 1/5 части всей экономики России (справочно: объём ВВП России в 2016 г. в номинальном выражении составил 1281 млрд долларов). В большей своей части эти состояния являются накопленной природной рентой, которая в малой степени инвестируется в отечественную экономику и в основном оседает за рубежом, на счетах оффшорных компаний.

Излишек денежных средств наблюдается у кредитных организаций. Из общей величины ресурсов кредитных организаций только 39,7 % было выдано в виде кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам. Банки отчисляют часть ресурсов в резервы Банка России, а оставшиеся средства размещают на депозитных счетах Банка России, других коммерческих банков, а также приобретают финансовые активы в виде ценных бумаг. Таким образом, значительная часть ресурсов кредитных

организации не вкладывается в развитие реального сектора экономики, его техническую и технологическую модернизацию, инновационное обновление.

Наличие свободных денежных средств зафиксировано у населения, которое направляет их на сбережения, покупку валюты и другие цели. По расчетам Росстата, из общей величины денежных ресурсов населения в 2016 г. 84,0 % было потрачено на покупку товаров, оплату услуг, расходы домашнего хозяйства, 15,2 % — на сбережения и покупку валюты [5].

К концу 2016 г. общий объем денежных накоплений населения (во всех видах) составил 27423,0 млрд руб. Объем вкладов (депозитов) физических лиц на начало 2016 г. в кредитных организациях составил 23219,1 млрд руб., из них 70,7 % в рублях, 29,3 % — в валюте. Этот показатель за десять лет (в сравнении с началом 2006 г.) вырос по в 9 раз (на 20646,1 млрд руб.). Структура депозитов физических лиц в кредитных организациях свидетельствует о непопулярности долгосрочного размещения сбережений у населения: лишь 38,2 % депозитов открыты со сроком на год и более, соответственно 61,8 % вкладов размещены на несколько месяцев, причем одна пятая часть всех вкладов (депозитов) размещена «до востребования» [7]. В структуре всех предоставленных населению кредитов лишь 10,9 % являются жилищными кредитами, которые, по существу, являются инвестициями в приобретение жилья. В 2016 году продолжалось сокращение объема автокредитов (на 12,5 % до 0,6 трлн рублей), в 2016 г. на них приходилось всего 5,8 % розничного кредитного портфеля [8].

Тренд развития банковского кредитования является определенным индикатором успешности вложения средств в ту или иную сферу экономики. Коммерческие банки, аккумулируя свободные денежные ресурсы физических и юридических лиц, склонны кредитовать наиболее успешные, платежеспособные и устойчивые в своем развитии предприятия, снижая тем самым свои кредитные риски и увеличивая потенциал роста тех или иных сфер экономики [9]. Однако не всегда кредитование субъектов хозяйствования способствует их экономическому прогрессу. Сравнивая показатели экономического прогресса во взаимосвязи с развитием тех или иных секторов банковского кредитования, зарубежные ученые пришли к выводу о том, что увеличение кредитования производственных предприятий оказывает положительное воздействие на развитие экономики, так как полученные денежные ресурсы используются, в первую очередь, для финансирования инвестиций в основные производственные фонды с целью их модернизации, ремонта и восстановления стоимости. В то же время развитие розничного кредитования физических лиц часто вызывает негативный эффект возникновения и роста спекулятивных финансовых сделок, тем самым негативно сказываясь на темпах развития реальной экономики [10].

Проведем оценку достаточности/недостатка финансовых ресурсов внутри государственной системы. Свободные денежные ресурсы Российской Федерации на 01.01.2016 г. находятся в нескольких фондах в следующих размерах:

— резервный фонд: его размер составил 3640,6 млрд руб.;

— фонд национального благосостояния: 5227,2 млрд руб.;

— золотовалютные резервы Центробанка: 45,5 млн тройских унций, что составило 3865,7 млрд руб. [3]

Общая величина этих фондов превышает суммарный объем инвестиций в основной капитал в 2016 г. за счет всех источников, включая иностранные инвестиции.

Все накопленные государством фонды и резервы являются изъятой из экономики частью мировой природной ренты (в основном, нефтегазовой), т. е. частью дохода от государственной собственности на недра, но они не служат развитию своей экономики, а являются своеобразным страховым фондом.

В настоящее время процесс эффективного воспроизводства капитала в Российской Федерации не налажен, существует немало угроз обесценения или утраты накопленного капитала и сбережений населения, поэтому капитал в целях самосохранения стремится за рубеж. Масштабы вывоза капитала из России в последнее десятилетие просто огромны: по данным Банка России, чистый отток капитала из России в 2014 году составил 153 млрд долларов, в 2015 г. — 56,9 млрд долларов, в 2016 году — 15,4 млрд долларов. По итогам девяти месяцев 2017 г. отток капитала из России достиг 20,1 млрд долларов. По сравнению с январем — сентябрем 2016 г. объем вывоза вырос в 2 раза [11]. Согласно расчетам Минэкономразвития, приток капитала в Россию восстановится не ранее 2023 года.

Наиболее крупной формой утечки капитала за рубеж остается размещение основной части международных резервов Банка России в зарубежные (в основном американские) банки под небольшой процент. В 2016 году объём вложений России в казначейские облигации США превысил 100 млрд долларов (по состоянию на июль 2017 г. — 103,1 млрд долларов) [12].

Таким образом, накопленная часть богатства России, которая могла быть источником инвестиций и инноваций, затрат на социальные и экологические цели, фактически служит укреплению американской экономики.

В последние годы показатель доли валовых инвестиций в использованном ВВП России подвергся значительным колебаниям: перед прошлым кризисом он быстро рос и в 2008 году превысил 25 % ВВП, после чего в 2009 году упал до 19 %, а к 2011 году достиг 23 %. В 2012 году быстрый восстановительный рост российских инвестиций, как и экономики в целом, закончился — в стране начался инвестиционный спад. В 2013 — 2014 гг. норма накопления в России упала до 21,1 % ВВП, в 2015 году — до 20,7 % [4]. По данным Росстата, в 2016 г. доля организаций, в которых существует потребность в осуществлении инвестиций в основной капитал, составила 83 %. Именно инвестиционный спад стал одной из ключевых причин замедления российской экономики, он же ухудшает перспективы ее возвращения к быстрому росту.

Проведенный анализ статистических данных свидетельствует о наличии у России значительного внутреннего инвестиционного потенциала, достаточного (при эффективном его использовании) для достижения устойчиво высоких темпов развития российской экономики.

Изменения в направлении финансовых потоков могут повысить инвестиционный потенциал экономического роста страны, территорий и регионов России. В сложившейся ситуации представля-

ется обоснованным соблюдение всеми участниками инвестиционных процессов и собственниками (держателями) инвестиционных ресурсов в России принципа приоритетной направленности финансовых вложений в наиболее важные и значимые для российской экономики сектора и программы, обеспечивающие национальную, экологическую, технологическую и продовольственную безопасность государства, в отдельные сферы производственной, транспортной и социальной инфраструктуры, в важнейшие виды наукоёмких технологий, в проекты, дающие большой социально-экономический эффект в будущем.

Примечания

1 Данные по долям прибыли и амортизации после 2010 года Росстатом не публикуются; показатели за 2011 — 2012 гг. рассчитаны по интерактивным витринам Росстата, за 2013 год — по оперативным данным Росстата из Единой межведомственной информационно-статистической системы (ЕМИСС).

Библиографический список

1. Маневич В. Е. Долговременные макроэкономические процессы и условия роста российской экономики // Вопросы экономики. 2017. № 1. С. 40-63.

2. Кузык Б. Н., Яковец Ю. В. Россия-2050: стратегия инновационного прорыва. Изд. 2-е, доп. М.: Экономика, 2005. 624 с. ISBN 5-282-02471-3.

3. Финансы России 2016: стат. сб. / Росстат. М., 2016. 343 с. ISBN 978-5-89476-429-0.

4. Инвестиции в России 2015: стат. сб. / Росстат. М., 2015. 190 с. ISBN 978-5-89476-407-8.

5. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www.gks.ru (дата обращения: 04.11.2017).

6. Bloomberg Billionaires Index. URL: https://www. bloomberg.com/billionaires/ (дата обращения: 04.11.2017).

7. Трофимов Д. Изменение структуры депозитов населения: ликвидность и стабильность банковских пассивов // Вопросы экономики. 2017. № 11. С. 147 — 159.

8. Мамонов М. Е., Пестова А. А., Панкова В. А. [и др.]. Финансовый сектор, экономический рост и макроэкономическая стабильность // Банк России. Серия докладов об экономических исследованиях. 2017. № 21. 45 с.

9. Levine R. Finance and Growth: Theory and Evidence // Handbook of Economic Growth: Aghion P., Durlauf S. (ed.). Edition 1. Vol. 1, Chapter 12. 2005. P. 865-934. DOI: 10.3386/ w10766.

10. Beck T., Buyukkarabacak B., Rioja F., Valev N. Who Gets the Credit? And Does it Matter? Household vs. Firm Lending across Countries // B. E. Journal of Macroeconomics: Contributions. 2012. No. 2009-12. P. 1-44.

11. Статистика. Статистика внешнего сектора. Банк России. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid = svs&ch = IncFile_ 58606#CheckedItem (дата обращения: 04.11.2017).

12. Securities (B): Portfolio Holdings of U. S. and Foreign Securities. URL: https://www.treasury.gov/resource-center/ data-chart-center/tic/Pages/ticsec2.aspx (дата обращения: 25.10.2017).

ГАУЩЕНКО Марина Евгеньевна, кандидат экономических наук, доцент (Россия), доцент кафедры «Экономика и менеджмент». Адрес для переписки: glu_mar@mail.ru

Статья поступила в редакцию 07.11.2017 г. © М. Е. Глущенко

Книжная полка

Грицай, М. А. Финансово-экономический анализ деятельности гостиницы : учеб. текстовое электрон. изд. локального распространения : учеб. пособие / М. А. Грицай. - Омск : Изд-во ОмГТУ, 2017. - 1 о=эл. опт. диск (CD-ROM).

В пособии раскрыты место и роль экономического анализа гостиницы в процессе управления и организации ее деятельности; проблемы состояния информационной базы анализа и интерпретации получаемых результатов. Рассмотрены такие важнейшие вопросы, как общая методика финансово-экономического анализа; методика экспресс-анализа финансового состояния и методика детализированного анализа финансового состояния; методики прогнозирования вероятности банкротства гостиничного предприятия; методики оценки результативности финансово-хозяйственной деятельности гостиничного предприятия, в том числе оценки рентабельности и деловой активности предприятия. Предназначено для студентов направлений 43.03.03, 43.04.03 «Гостиничное дело». Может быть полезно студентам экономических направлений подготовки.

Котляров, М. А. Экономика недвижимости : моногр. / М. А. Котляров. - Екатеринбург : Альфа Принт, 2016. - 157 c. - ISBN 978-5-905617-50-8.

Экономика недвижимости представляет собой одно из направлений в российской науке и практике, которое требует нового качественного подхода и исследований, которые обращались бы к сути явлений, а не только интерпретировали или толковали законы и нормативные акты. В данной книге автор представляет собственное видение сути, последовательности изучения и основных тематических блоков предмета экономики недвижимости, обосновывая его значение для эффективного развития российских городов и регионов, а также для формирования класса девелоперов и управляющих недвижимостью, знания которых должны обрести прочную экономическую основу. Для студентов, обучающихся по программам бакалавриата и магистратуры, специалистов в области недвижимости и развития территорий, а также широкого круга читателей.