Аварийный выкуп

В начале прошлой недели ГМК "Норильский никель" начал многоходовую игру по выкупу собственных акций. Согласно официальным декларациям руководителей компании, их целью является увеличение акционерной стоимости "Норникеля". Однако аналитики расценили это как попытку защититься от поглощения со стороны ОК "Русал".

4 февраля совет директоров "Норникеля" поручил менеджменту компании рассмотреть возможность выкупа ее акций. Выкуп руководство ГМК намерено осуществить за счет выручки от продажи непрофильных энергоактивов, собственных свободных средств и займов. По словам гендиректора ГМК Дениса Морозова, операция увеличит ликвидность бумаг "Норникеля", а также "расширит базу акционеров и повысит международный статус компании". Количество выкупаемых акций и сроки выкупа пока не разглашаются. Общую стоимость энергоактивов "Норникеля" руководство компании еще недавно оценивало в $7 млрд. У себя "Норникель" планировал оставить пакеты региональных энергетиков, в частности 100% "Норильскэнерго" и "Таймырэнерго". К непрофильной части энергоактивов были отнесены 65,15% акций ОГК-3, доли в ОГК-5, ТГК-1 и ТГК-5, 27,69% ТГК-14, 3,52% акций РАО ЕЭС, а также пакеты в региональных сетевых и сбытовых компаниях. Пока конкретное решение о продаже, по словам Дениса Морозова, принято только в отношении ОГК-5 "стоимостью $106 млн": 1,7% ОГК-5 будет куплено итальянской компанией Enel в рамках оферты. В конце прошлого года непрофильные энергоактивы "Норникеля" предполагалось выделить в ОАО "Энергополюс", которое могло бы стать одним из крупнейших российских независимых инвесторов в электроэнергетике. Однако этому помешал конфликт основных акционеров ГМК — Владимира Потанина (25,3%) и Михаила Прохорова (28,2%, еще две равные доли пакета ГМК по 4% принадлежат обоим через совместное ЗАО "КМ Инвест").

Предприниматели, напомним, уже год пытаются разделить совместный бизнес. В конце января 2008 года Федеральная антимонопольная служба удовлетворила ходатайство ОК "Русал" о приобретении блокпакета (25% плюс одна акция) "Норникеля" у группы "Онэксим" Михаила Прохорова. Для этой операции "Русалу" необходимо было заручиться согласием антимонопольных органов семи стран. "Разрешения получены, значит, скоро закончится сделка",— заявил совладелец и глава совета директоров "Русала" Виктор Вексельберг. По данным Дениса Морозова, она будет закрыта через две-три недели. Как полагают наблюдатели, "Русал" стремится поглотить "Норникель", надеясь стать крупнейшим производителем не только алюминия, но и никеля и палладия. Тогда новорожденный гигант горнодобывающей промышленности смог бы конкурировать на глобальном уровне в этой отрасли с такими гигантами, как BHP Billiton и Vale. Однако поглощение может повредить интересам миноритарных акционеров. В основном это крупные международные инвесторы, их общая доля в "Норникеле" стоит более $20 млрд. Западные эксперты опасаются, что Россия обойдется с миноритариями как со сторонними наблюдателями, что в глазах иностранных инвесторов повредит имиджу страны в целом. А близкие к "Русалу" источники утверждают, что решение совета директоров "Норникеля" о продаже энергоактивов — это оборонительная мера, которая свидетельствует, что менеджмент ГМК в сговоре с Потаниным намерен таким способом заблокировать поглощение. Гендиректор ГМК, однако, уверяет, что даже с учетом перспектив поглощения рост стоимости активов выгоден всем акционерам.

Между тем по закону об АО "Норникель" не может выкупить более 10% своих акций, причем акции, выкупленные компанией, не предоставляют права голоса и не подпадают под начисление дивидендов. Поскольку решение руководства ГМК действительно может быть нацелено на предотвращение скупки бумаг "Норникеля" "Русалом", то в этом случае для "Норникеля" не так и важно, будут ли акции заморожены. Но стратегия ГМК, проведенная за счет жертвования симпатичными "Русалу" активами и невыгодная алюминиевому гиганту из-за того, что повышение ликвидности поднимет цену "Норникеля", только позволит выиграть некоторое время. Согласно закону, компания обязана погасить либо продать выкупленные акции в течение года "по цене не ниже их рыночной стоимости". Поэтому единственный стратегический смысл выкупа — на время вывести фактически замороженные акции из игры, а затем перепродать их. Таким образом, один из акционеров "Норникеля" сможет легально увеличить свою долю в результате продажи акций новым владельцам. Вопрос только в том, прибегнут ли хозяева "Русала" помимо коммерческих еще и к политическим средствам убеждения оппонента. То есть окажет ли Кремль, как опасаются на Западе, давление на Владимира Потанина, с тем чтобы этим новым владельцем оказался именно "Русал", контролируемый Олегом Дерипаской и Виктором Вексельбергом.