ESG-ПЕРЕХОД: ЗЕЛЕНАЯ ПОВЕСТКА В ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ И ФИНАНСАХ

Для цитирования: Довбий И.П., Кобылякова В.В., Кондратов М.В., Минкин А.А. ESG-переход: зеленая повестка в глобальной экономике и финансах // Управление в современных системах. 2022. №1. С. 21-33.

DOI: 10.24412/2311-1313-33-21-33

УДК 330 JEL: F50

ББК 65.04

ESG-ПЕРЕХОД: ЗЕЛЕНАЯ ПОВЕСТКА В ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ И ФИНАНСАХ

Довбий И.П..1 ФГАОУ ВО «Южно-Уральский государственный университет»

Аннотация

Цель статьи: систематизация представлений об ESG-переходе, озеленении экономики и финансов. В статье раскрывается сущность ESG-критериев и ESG-рисков, учитываемых в инвестиционных решениях, анализируются наиболее значимые аспекты, характеризующие влияние ESG-перехода на глобальную экономику и финансы, дана оценка готовности банковского сектора осуществлять деятельность в соответствии с ESG-принципами. Отмечено, что фундаментом меняющейся парадигмы глобальной экономики и финансов стали Цели устойчивого развития, климатическая повестка и ESG-переход. Сформировались финансы нового качества - «устойчивые финансы», ставшие новым мегатрендом финансовой индустрии. Тенденции последних лет свидетельствуют об усилении процесса «озеленения» экономики и финансов в соответствии ESG-критериями, на которые ориентируются инвесторы всего мира. Важная роль в этом процессе отводится деятельности рейтинговых структур. Сделан вывод, о росте объемов ESG-инструментов в мировом объеме финансирования, однако, отечественный финансовый сектор недостаточно готов к внедрению ESG-принципов в деятельность кредитных организаций.

Ключевые слова: ESG-переход, устойчивые финансы, новая парадигма глобальной экономики, ESG-риски, ESG-критерии, зеленая повестка.

1 Довбий Ирина Павловна - доктор экономических наук, профессор кафедры экономической безопасности ФГАОУ ВО «Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский университет)»; Россия, 454080 г. Челябинск, пр. Ленина, 76; e-mail: betelgeyse@mail.ru; SPIN-код: 4587-9248, Author ID: 684759.

2 Кобылякова Влада Валерьевна - аспирант, Южно-Уральский государственный университет (г. Челябинск), krutova.94@inbox.ru 454080, г. Челябинск, пр. Ленина, 76; e-mail: krutova.94@inbox.ru/

3 Кондратов Максим Владимирович - старший преподаватель кафедры прикладной экономики, экономический факультет, Челябинский государственный университет, Россия 454001 г. Челябинск, ул. Братьев Кашириных, 129; старший преподаватель кафедры экономика и управление ОУ ВО Южно-Уральский технологический университет, Россия, 454001 г. Челябинск, ул. Кожзаводская, 1; e-mail: zxcl983@yandex.ru; SPIN-код: 5152-8786, Author ID: 702825.

4 Минкин Александр Александрович - аспирант ФГАОУ ВО «Южно-Уральский государственный университет (национальный исследовательский университет)», Россия, 454080 г. Челябинск, пр. Ленина, 76; e-mail:aspiranter@icloud.com; SPIN-код: 9651-1169; AuthorID: 1085794.

Введение

С принятием Повестки дня ООН в области устойчивого развития на период до 2030 года и Парижского соглашения об изменении климата, правительствами всего мира был выбран более устойчивый путь развития планеты. Движение к низкоуглеродной модели развития происходит на фоне глобальных трансформаций, отражающих такие процессы, как декарбонизация, цифровизация, ESG-переход, Индустрия 4.0. Климатические изменения, обусловленные факторами естественного и антропогенного происхождения [Бондаренко и др., 2018; Переведенцев, 2019] оказывают масштабное влияние на пространственные социально-экономические системы различного уровня, потенциальный рост экономики и жизнеспособность глобальных цепочек добавленной стоимости и знаменуют переход к новой экономической модели «new normal» («новой нормальности», «новой реальности») [El-Erian, 2010]. На фоне мирового структурного кризиса, как в экономике, так и в финансах усиливаются запросы на экологичность (E), социальную ответственность (S) и качественное корпоративное управление (G). Финансы приобретают формат «устойчивых» и включают подмножество «зеленых», экологических, климатических и низкоуглеродных [Яковлев и др., 2020]. Под воздействием ожесточающихся регуляторных требований в сочетании с возросшей осведомленностью общества и спросом инвесторов на ESG, центральным принципом инвестиционного ландшафта, расширяющего традиционные практики оценки рисков посредством включения в модели экологические, социальные и управленческие индикаторы1, стала изменяться парадигма инвестирования, окрашиваясь в «зеленый» цвет. Одной из «тенденций, которые должны закрепить переход к «зеленой» экономике, следует назвать, с одной стороны, увеличение государственных инвестиций и расходов в «зеленые» проекты, с другой - отказ от государственного субсидирования экологически вредных производств» [Довбий и др., 2020].

Беспрецедентный успех кредитов, связанных с устойчивостью (зеленых, социальных, устойчивых и др.) и быстро воспринятых рынком, и концепция привязки долговых инструментов к показателям устойчивости привели к тому, что на сегодняшний день выпуск большинства устойчивых облигаций соответствует критериям «зелености».

Несмотря на то, что Россия - не является лидером климатического движения [Яковлев и др., 2020], поскольку «будучи одним из крупнейших экспортеров углеводородного сырья, она испытывает на себе особое давление с общественно-политической и экономической точек зрения. Многие российские компании, ориентированные на европейские рынки, подвержены существенным долгосрочным рискам из-за высоких показателей углеродоемкости продукции» [Яковлев и др., 2021]. Тем не менее, на Гайдаровском форуме-2022 было отмечено, что «начинает действовать мощный, долгосрочный, структурный и проинфляционный фактор, который называется «энергетический переход»2. И, несмотря на беспрецедентное санкционное давление на российскую экономику, правительство обозначило курс на глобальный энергопереход.

Целью статьи является систематизация представлений об ESG-переходе, устойчивых финансах и «озеленении» банковской системы. В рамках теоретического исследования рассматривается сущность ESG-критериев, ESG-рисков, анализируются наиболее значимые аспекты, характеризующие влияние ESG-перехода на «озеленение» глобальной экономики и финансов, оценивается готовность российского банковского сектора функционировать в соответствии с ESG-принципами.

1 UNEP Financial Initiative (2005). A legal framework for integration of environmental, social and governance issues into institutional investment. October 2005. 154 p. [Электронный ресурс]. URL: www.unepfi.org/publications/investment-publications/a-legal-framework-for-the-integration-of-environmental-social-and-governance-issues-into-institutional-investment/ (дата обращения 10.01.2022).

2 Набиуллина допустила «шок» от энергоперехода, как с ценами нефти в 70-х. [Электронный ресурс]. Заглавие с экрана. URL: www.rbc.ru/finances/14/01/2022/61e141af9a7947830141ea78. (дата обращения: 20.01.2022).

Теория

Вопросы устойчивого социо- (S) эколого- (E) экономического развития и ответственного управления (G), давно являются объектом внимания субъектов государственной власти и предметом исследования отечественных ученых, начиная с В.И. Вернадского, установившего взаимосвязь в системе «человек - природа» [Вернадский, 1991] и Н.Д. Кондратьева, указавшего, что устойчивость хозяйственных явлений относительна, в действительности есть динамика явлений [Кондратьев, 2002].

Термин ESG, изначально означал нишевую инвестиционную стратегию (ESG investing), избирательно выбираемую управляющими активами и капиталом. Преодоление дисбалансов интересов корпоративного управления и запросов инвесторов на долгосрочные инвестиции, соответствующим ESG-принципам [Friede etc all, 2015], стало предпосылкой для формирования совершенно нового феномена - «устойчивых финансов». Рост интереса к ESG обусловлен тем, что «крупные институциональные инвесторы ясно дают понять, что ожидают от компаний, которыми владеют, строго придерживаться критериев ESG»1.

Зарождение устойчивых финансов можно соотнести с Финансовой Инициативой Программы Организации Объединенных Наций по окружающей среде (UNEP FI, 1992 г.), обозначившей начало партнерства между Программой ООН по окружающей среде и глобальным финансовым сектором, направленного на мобилизацию частных финансовых ресурсов на Цели устойчивого развития (ЦУР). В 2006 году общественности была представлена глобальная инициатива ООН, носящая название «Принципы ответственного инвестирования» (Principles of responsible Investments, PRI), где впервые появился термин ESG как комплекс факторов, подлежащих учету для минимизации рисков долгосрочного инвестирования. Принципы ответственного инвестирования представляют собой комплекс добровольно принимаемых на себя обязательств включения социальных, экологических и управленческих факторов в инвестиционные стратегии с целью минимизации рисков долгосрочного инвестирования. PRI «основывается на предпосылке, что институциональные инвесторы и управляющие активами обязаны действовать в наилучших долгосрочных интересах своих инвесторов и, следовательно, должны надлежащим образом учитывать, как ESG-проблемы могут повлиять на эффективность инвестиционных портфелей»2.

В марте 2018 г. был опубликован План действий по финансированию устойчивого роста (Action Plan: Financing Sustainable Growth), направленный на: «переориентацию потоков капитала на устойчивые инвестиции в целях достижения устойчивого и инклюзивного роста; управление финансовыми рисками, связанными с изменением климата, истощением ресурсов, ухудшением состояния окружающей среды и социальными проблемам; содействие прозрачности и долгосрочности финансовой и экономической деятельности»3.

Знаменательным событием 2019 года стал запуск программы «Принципы ответственного банковского дела» (PRB), учрежденной UNEP FI и подписанной на сегодняшний момент более чем 270 банками по всему миру. Принципы ответственного банковского дела стали дополнением к PRI и были разработаны для координации стратегий и деятельности банков в сфере кредитования и андеррайтинга в соответствии с Целями устойчивого развития и Парижским соглашением по климату. Вступая в UNEP FI банк публично подписывается под PRB (табл. 1).

1 ESG History & Status [Электронный ресурс] / Betsy Atkins: Baja Corp., 2020. URL: insights.diligent.com/wp-content/uploads/2020/06/ESG-History-Status.pdf (дата обращения: 25.12.2021).

2Стратегия работы с ESG агентствами ВЭБ.РФ [Электронный ресурс]. URL:

www.inveb.ru/images/2020/10/231020-3.pdf. (дата обращения: 18.10.2021).

3Explaining the eu action plan for financing sustainable growth. [Электронный ресурс]. URL:

www.unpri.org/sustainable-financial-system/explaining-the-eu-action-plan-for-financing-sustainable-

growth/3000.article (дата обращения: 18.01.2022).

Таблица 1

Принципы ответственной банковской деятельности

(Principles for Responsible Banking)_

Принципы PRB Содержание

Согласованность бизнес-стратегии банков-подписантов должны быть приведены в соответствии с потребностями граждан и общества, отраженными в Целях устойчивого развития и Парижском соглашении по климату, а также в национальных и региональных нормативных документах

Определение воздействия и постановка целей банковский бизнес должен устанавливать и публиковать цели по усилению положительного и снижению негативного воздействия на окружающую среду и людей, последовательно управляя рисками, возникающими в результате деятельности, ориентируя клиентов на ББО продукты и услуги

Клиенты и заказчики банковское сообщество должно ответственно работать с клиентами и контрагентами, поощряя практики устойчивого развития в экономической деятельности, нацеленной на процветание нынешнего и будущих поколений

Заинтересованные стороны Банки-подписанты должны вести активные консультации, способствовать взаимодействию и сотрудничеству между всеми заинтересованными сторонами для достижения целей развития общества

Управление и культура приверженность целям и принципам будет подтверждаться стратегией политики эффективного управления и культуры ответственного банковского бизнеса

Прозрачность и подотчетность банки-подписанты обязуются быть прозрачными и подотчетными, раскрывать информацию о достигнутом прогрессе в реализации данных принципов, оценивать негативное и позитивное влияние собственной деятельности и вклад в достижение целей общества

Источник: составлено авторами на основе данных Principles for responsible banking [Электронный ресурс] // United Nations Environment Programme - Finance Initiative. - URL: https://www.unepfi.org/banking/bankingprinciples/ (дата обращения: 20.01.2022).

Присоединение банка к сообществу UNEP FI и принятие на себя обязательств PRB по согласованию своего бизнеса с ЦУР одновременно обеспечивает: доступ к инструментам устойчивого развития и тренингам на преференциальной основе; возможность изучения опыта других устойчивых банков совместно работать по зеленым инициативам; участие в экспертных рабочих группах, международных исследованиях и экспертных консультациях. Согласно исследованию «Global Investor Intentions Survey», проведенному Global Sustainable Investment Alliance (GSIA), около 60% респондентов учитывают ESG в своих инвестиционных стратегиях1. Таким образом, ESG стало восприниматься «некоей философией бизнеса», характеризующей деловую репутацию банка-подписанта, обеспечивающей доверие к его деятельности.

1 CBRE Global Research. ESG and Real Estate: The Top 10 Things Investors Need to Know, 2021 [Электронный ресурс]. URL: www.cbre.com/insights/reports/esg-and-real-estatethe-top-10-things-investors-need-to-

know#introduction (дата обращения 20.12.2021).

В триаде ESG особое место занимают финансовые риски, связанные с изменением климата, поскольку ESG-критерии позволяют учитывать нефинансовые факторы, способные оказывать влияние на финансовые показатели компании в долгосрочном формате. По причине новизны, в научной литературе, во внутренних регламентах и документах отсутствует точное определение ESG-рисков и управления ESG-рисками. В общем виде термин «ESG-риски» может быть определен, как риски, связанные с потенциальным влиянием заинтересованных сторон на текущее функционирование и перспективы развития компании, а также риски, которые хозяйственная деятельность компании оказывает на ее заинтересованные стороны и окружающую природную среду.

Экологические риски (environmental risks) отражают физические воздействия (physical impact), возникающие вследствие глобального потепления (global warming) и приводящие к сворачиванию отдельных видов деятельности. Социальные риски (social risks) проявляются в виде негативных финансовых последствий, возникающих вследствие неравенства, нарушения трудовых отношений, утратой здоровья и др. Риски управления (governance risks) характеризуют финансовые потери, обусловленные коррупцией, взяточничеством и проч.

Специфика ESG-рисков в финансовом секторе проявляется через: прямое влияние на физические активы (физические риски, например, ущерб имуществу); косвенное влияние, отразившееся на бизнесе эмитентов финансовых активов (финансовые риски, связанные с наступлением климатических форс-мажоров и невозможностью выполнения финансовых обязательств или даже банкротство); влияние, обусловленные изменениями климатической политики, технологиями и настроением участников рынков (переходные риски) [Grippa and others, 2019].

Источниками возникновения экологических рисков в банковском секторе могут быть: во-первых, собственная деятельность банка в части негативного воздействия на природу и бесконтрольного использования природных и энергетических ресурсов (прямое воздействие на банк, издержки банка); во-вторых, деятельность клиентов, подверженных экологическим рискам, реализация которых приводит к снижению кредитоспособности и/или стоимости активов и залогов (косвенное воздействие на банк, издержки клиента).

В мировом сообществе в отношении ESG-риска мнения разделились, поскольку он рассматривается в двух контекстах:

-в качестве самостоятельного типа риска такими структурами, как KPMG (ESG risk)1; -в качестве причин или факторов (causes or factors) риска (ESG «risk drivers»), которые могут привести к возникновению «событий риска» («risk events»), (т.е. «серьезных, но правдоподобных» сценариев) и объяснить масштабы их серьезности, - BNP Paribas 2.

Риски устойчивого развития находятся в сложных причинно-следственных связях: с одной стороны, между клиентами, поставщиками услуг и банком; с другой стороны, между отдельными видами финансовых и нефинансовых рисков. Одна из самых больших проблем состоит в том, чтобы разбить тему рисков устойчивого развития на отдельные или частичные аспекты, но не рассматривать их отдельно3.

Необходимость следования целям устойчивого развития и смягчения последствий изменения климата «влечет за собой необходимость переориентации потоков капитала из «грязных» секторов экономики в «зеленые» и внедрения экологических факторов в процесс принятия финансовых и инвестиционных решений» [Яковлев, 2021]. Принятые на

1 Financial Institutions embed ESG risk management for greater... Understanding the inter-linkages and impacts of ESG risk [Электронный ресурс] // KPMG. - URL: home.kpmg/xx/en/home/insights/2021/03/esg-for-greater-resilience-at-financial-institutions.html (дата обращения: 17.12.2021).

2 BNPP reply to the EBA discussion paper on management and supervision of ESG risks for credit institutions and investment firms [Электронный ресурс] / BNP Paribas. 2021. URL: group.bnpparibas/uploads/file/esg_risk_management_bnp_paribas_eab_discussion_paper_february_2021.pdf (дата обращения: 12.10.2021).

3 ESG risks in banks. Effective strategies to use opportunities and mitigate risks. https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/xx/pdf/2021/05/esg-risks-in-banks.pdf (дата обращения: 17.12.2021).

международном уровне соглашения и регламенты по климату и озеленению экономики, а также последовательно имплементированные в системы государственного управления национальных экономик разных стран, в комплексе сформировали совершенно новый феномен - «устойчивые финансы» - означающий включение экологических, социальных и управленческих (ESG) принципов в финансы [Яковлев, 2020].

Результаты исследования и их обсуждение

В современных исследованиях указывается, что глобальная экономика переходит к «зеленой» концепции [Еремина О.И. и др., 2021]; «финансовый мейнстрим будет определять концепция устойчивых финансов» [Львова Н.А., Воронова Н.С., 2019]; тренд на устойчивость становится новой экономической реальностью, а концепция устойчивых финансов из научной экзотики превращается в дискурс о финансовой экономике [Schoenmaker, 2017]. «Озеленение» финансовой системы предполагает трансформацию финансово-инвестиционного механизма и обусловлено изменением принципов инвестирования как на глобальном, так и на национальном уровне, формированием финансово-технологических экосистем, разработкой рекомендаций, правил и стандартов для обеспечения сбалансированного и устойчивого роста. Основной смысл «зеленого» финансирования - отказ от финансирования проектов, ухудшающих экологию. «Зеленое» направление выступает в качестве фундамента системы устойчивых финансов [Львова Н.А., 2021].

Системную роль в «озеленении» экономики и финансовой системы играют так называемые «зеленые» банки - кредитные организации, создаваемые для ускорения перехода к устойчивой экономике, выполняющие задачу привлечения инвестиций в «зеленые» проекты и для достижения ЦУР посредством создания и предложения инвесторам финансовых продуктов «зеленого» качества. Во многих странах с высоким уровнем благосостояния активно открываются зеленые банки (рис.1). В большинстве своем они создаются государством в результате директив, направленных на создание устойчивого потока капитала на новые рынки и технологии, в проекты зелёной инфраструктуры и энергоэффективности.

Источник

.1

Рис.1. Доля зеленых банков среди всех банков (для банков, открывшихся в 2015-2020 гг.), %

Парадигма глобальной экономики меняется в формат инклюзивой экономики [Мамедов, 2017] и в ней ESG-факторы начинают рассматриваться в двух контекстах: в узком смысле ESG-принципы означают изменение бизнес-процессов: в банках и финансово-

1 Green Bank Design Platform, State of green banks, 2020. [Электронный ресурс]. URL: rmi.org/insight/state-of-green-banks-2020/ (дата обращения: 17.12.2021).

кредитных учреждениях - в части изменения операционных моделей управления рисками1; в корпорациях - в части увязки оплаты труда топ-менеджмента с эффективностью ESG2; в широком смысле внедрение ESG-принципов означает «озеленение» инвестиционной политики регионов и целых государств и становится условием включения компаний и корпораций в глобальные цепочки создания стоимости.

Архитектура устойчивых финансов - сложная структура государственных и рыночных, мобилизующих финансовые ресурсы для обеспечения ESG-перехода, в том числе энергетического перехода. Дифференциация продуктов на рынке устойчивых финансов, отвечает запросам общества и потребностям хозяйствующих субъектов различных секторов экономики: от предприятий, оставляющих существенный экологический след, до компаний сферы услуг, чья деятельность не имеет углеродных выбросов. В качестве факторов, определяющий конкретный финансовый продукт (инструмент) могут выступать: отрасль данного эмитента; его текущая позиция в спектре устойчивого развития; и может ли он направить всю выручку от выпуска на идентифицируемые устойчивые проекты или намерен использовать средства, чтобы помочь компании в целом стать более устойчивой.

В зависимости от конечной цели, финансовые инструменты подразделяются на «зеленые», социальные, устойчивые и связанные с устойчивостью (табл. 2).

Таблица 2

Структура устойчивых финансов_

Сегмент устойчивых финансов Направленность целей и задач Содержание

Устойчивые финансы, в том числе кредиты на устойчивое развитие (Sustainability loans, SL) Цели устойчивого развития мобилизация капитала для достижения семнадцати целей устойчивого развития, инвестиций в человеческий капитал, на преодоление неравенства; кредиты БЬ -заемные средства, предназначенные для экологически чистых и социальных проектов

Экологические финансы, в том числе кредиты, связанные с устойчивым развитием (Sustainability linked loans, SLL) Охрана окружающей среды, природопользование, воспроизводство природных ресурсов сфера финансов, охватывающая рыночную экологическую политику, направленную на уменьшение негативного воздействия на климат и адаптацию к изменению климата через инструменты ценообразования и торговли; кредиты БЬЬ - заемные средства, предназначенные для достижения формальных целей в области устойчивого развития и экологии

Зеленые финансы, в том числе зелёные кредиты (Green loans) Развитие зеленой экономики финансирование инициатив природоохранной деятельности, перевод предприятий и инфраструктуры на экологические стандарты; кредиты ОЬ -заемные средства, предназначенные для

1 Набиуллина допустила «шок» от энергоперехода, как с ценами нефти в 70-х [Электронный ресурс]. Заглавие с экрана. URL: www.rbc.ru/finances/14/01/2022/61e141af9a7947830141ea78. (дата обращения: 20.01.2022).

2 Bloomberg «The Sustainable Debt Market Is All Grown Up» [Электронный ресурс]. URL: www.bloomberg.com/news/articles/2021-01-14/the-sustainable-debt-market-is-all-grown-up. (дата обращения 20.12.2021).

экологических или климатических проектов

Климатические финансы, в том числе кредиты, связанные с устойчивым развитием (БЬЬ) Адаптация к изменению климата финансирование инвестиционных проектов по предотвращению или ослаблению воздействия на климат и адаптацию к последствиям, связанным с изменением климата

Низкоуглеродные финансы, в том числе кредиты, связанные с устойчивым развитием (БЬЬ) Декарбонизация экономики Финансирование проектов по внедрению низкоуглеродных технологий, развитию/поддержке производств с низким уровнем эмиссии парниковых газов

Источник: составлено авторами на основе [Яковлев и др.,2018].

Привязка финансовых инструментов к устойчивому развитию является естественно обусловленным процессом, но характеризуется взрывными темпами роста. Свидетельством этому является глобальный объем выпуска ESG-облигаций (Global ESG Bond Issuance) в 2021 году, который составил $1,310 трлн. долл. или 10% от всех облигаций в мире в том числе: $680 млрд «зеленые» (Green Bonds), $210 млрд социальные (Social Bonds), $220 млрд устойчивые (Sustainability Bonds) и $220 млрд связанные с устойчивостью (SustainabilityLinked Bonds, SLB)1. И это при том, что темпы роста объемов тормозятся необходимостью стандартизации и маркировки продуктов и услуг для финансирования «зеленых» проектов и связанных с декарбонизацией и устойчивым развитием.

Драйверами устойчивых финансов, по мнению Deutsche Bank, в 2022 году могут служить следующие предпосылки. Во-первых, корпоративный стимул к ведению деятельности в формате ESG, сигнализирующем о прогрессе в реализации стратегии «чистого нуля» и обеспечивающем преимущества при ценообразовании и размещении маркированных соответствующим образом (green, social, sustainability, sustainabilitylinked) облигаций. Во-вторых, высокий спрос со стороны ответственных инвесторов на выпуски ESG: $ 35 трлн или 36% мирового рынка глобальных активов по управлению имеют маркировку ESG, в том числе на долю США и Европы - 80%. В-третьих, выпуск SLB-облигаций в качестве «переходных» инструментов позволяет проводить эмиссию ESG-инструментов, компаниям, чья деятельность не связана с интенсивными выбросами (кредитные организации, страховые компании и проч.), в отличие от промышленных предприятий, имеющих возможность осуществлять выпуски с зеленой маркировкой. В -четвертых, формирование таксономии и усиление регулирования, надзора и контроля в отношении маркировки финансовых инструментов «green» и «SLB», что действительно обеспечит траекторию декарбонизации2.

Необходимость следования принципам устойчивого развития предполагает формирование таких рамочных условий, которые будут позволять интегрировать критерии ESG в инвестиционные процессы, чтобы в полной мере использовать потенциал факторов ESG, повышающих стоимость инвестиционных инструментов. Инвестирование в компании, где ESG-факторы получили существенное развитие, повышает доходность портфелей [Khan etc all, 2015]. На это направлены директивы Европейского Союза в области устойчивого финансирования (табл. 3).

1 ESG 2022 Outlook. 3 Themes Driving Capital Flow. [Электронный ресурс]. URL: www.deutsche-bank.it/files/documents/ESG-Capital-Markets-2022-0utlook.pdf (дата обращения: 17.12.2021).

2 ESG 2022 Outlook. 3 Themes Driving Capital Flow. [Электронный ресурс]. URL: www.deutsche-bank.it/files/documents/ESG-Capital-Markets-2022-0utlook.pdf (дата обращения: 17.12.2021).

Таблица 3

Регулирование устойчивых финансов в ЕС_

Показатели CSRD proposal (Директива по корпоративной отчетности в области устойчивого развития) SFDR (Положение о раскрытии информации об устойчивом финансировании) EU Taxonomy Regulation

Требования положение CSRD распространяет объем обязательств по раскрытию информации в соответствии с обязательными стандартами ЕС по отчетности в области устойчивого развития

Сфера действия все крупные компании и все компании, публично зарегистрированные на финансовых рынках ЕС участники финансового рынка и финансовые консультанты на уровне организаций, услуг и продуктов участники финансового рынка; все компании в соответствии с CSRD

Источник: составлено авторами на основе данных1

Рассмотрение показателей эффективности компаний во взаимосвязи с ESG факторами формирует запрос общества на квалифицированный кредитный анализ и формирование рейтингов компаний, претендующих на привлечение инвестиций в проекты устойчивого развития. Ответом на этот запрос стали: во-первых, внедрение крупнейшими банками и институтами развития в ESG-принципов в собственную кредитную политику; во-вторых, интенсивная работа крупнейших рейтинговых агентств мира по созданию ESG-рейтингов компаний по экологическим, социальным и управленческим рискам.

Рейтингование компаний и корпораций осуществляется как по прямому запросу компаний-эмитентов или инвесторов, так и без запросов со стороны эмитентов (в т.ч. российских компаний и банков), на основе публично доступной информации. Не запрошенные рейтинги в публичный доступ не попадают, но инвестор получает информацию при условии платной подписки на платформу рейтингового агентства. Среди крупнейших международных рейтинговых компаний, выступающих верификаторами устойчивых финансовых инструментов, можно отметить следующие три.

Sustainalytics - Мировой лидер в области исследований и данных ESG, лидер в области предоставления Second Party opinion (SPO) по выпускам облигаций; присутствует на рынке более 25 лет и занимает на рынке 35%, покрывая рейтингами более 11 тыс. компаний. Рейтинги рисков ESG от Sustainalytics измеряют подверженность компании отраслевым

1 European green bond standard. [Электронный ресурс]. URL: ec.europa.eu/info/business-economy-euro/banking-and-finance/sustainable-fi. (дата обращения 21.11.2021).

существенным рискам ESG и то, насколько хорошо компания управляет этими рисками. Этот многомерный способ измерения риска ESG сочетает в себе концепции управления и воздействия, чтобы прийти к абсолютной оценке риска ESG. Определяется пять категорий серьезности рисков ESG, которые могут повлиять на корпоративную стоимость компании1.

Cicero Shades of Green - Один из ведущих мировых провайдеров в области предоставления SPO, используют собственную карту окрашивания проектов (от зеленого до коричневого); работает на рынке с 1999 г., занимая порядка 30% рынка и осуществляя рейтингование более 4,7 тыс. компаний в год. Рейтинговая шкала позволяет оценивать ESG-риски по критериям от темно-зеленого, через средне- или светло-зеленый, переходя чрез желтый к коричневому, отражает широкий качественный обзор климатических и экологических рисков и амбиций. Методология затенения направлена на обеспечение прозрачности для инвесторов, которые стремятся понять и принять меры в связи с потенциальной подверженностью климатическим рискам и воздействиям2.

Vigeo Eiris - крупнейший верификатор, присутствующий на рынке с 2015 года и охватывающий рейтингованием 9,1% компаний. Оценки, отражаемые ESG-рейтингами Vigeo Eiris, измеряют степень, в которой компании учитывают и управляют существенными экологическими, социальными и управленческими факторами. Анализируется и оценивается до 38 различных критериев ESG, которые сформулированы в рамках 40 отраслевых моделей. Каждый критерий имеет определенный набор «Принципов действия», соответствующих нормам и стандартам ведущих международных организаций, таких как ООН, ОЭСР. По каждому из ESG-критериев генерируются баллы по шкале от 0 до 100. Полученные оценки позволяют пользователям определять области более сильных и слабых управленческих подходов в управлении рисками3.

В число крупных верификаторов входят также ISS ESG (предоставляют SPO - выпуски крупнейших банков); S&P Global (одно из ведущих рейтинговых агентств в области кредитных рейтингов с широкой инвесторской базой); аудиторские компании EY, KPMG, Deloitte, PWC, предоставляющие Third Party Assurance (аудит); Эксперт РА (Аккредитовано ICMA, предоставляет SPO, формирует ESG-рейтинги и рэнкинги); АКРА (специализируется на ответственном финансировании, формирует ESG-рейтинги и рэнкинги, осуществляет верификацию «зелёных» облигаций)4. Деятельность рейтинговых агентств подлежит пристальному вниманию. Так на регулярной основе оценку проводит Институт SustainAbility, являющийся основной платформой ERM для интеллектуального лидерства в области устойчивого развития5.

Россия не является лидером климатического движения несмотря на то, что в 2009 году была принята Климатическая доктрина Российской Федерации. Активное развитие устойчивых финансов в России началось в 2020-2021 г. Продвижением политики внедрения ESG-стандартов и ESG-повестки осуществляют крупные отечественные банки во главе с Банком России. ЦБ РФ принял целый ряд нормативных правовых актов, направленных на стимулирование устойчивых финансов. Они затрагивают стандарты эмиссии ценных бумаг и раскрытие эмитентами соответствующей информации; оценку влияния климатических рисков на финансовый сектор, рекомендации по внедрению принципов ответственного

1 Overview of Sustainalytics' ESG Risk Ratings [Электронный ресурс] // Sustainalytics. - URL: www.sustainalytics.com/esg-data (дата обращения: 25.11.2021).

2 BEST PRACTICES 2021 [Электронный ресурс] // Cicero Shades. URL: https://cicero.green/ (дата обращения: 25.03.2021).

3 ESG Assessment Methodology. Executive Summary [Электронный ресурс] / Vigeo Eiris. - URL: vigeo-eiris.com/wp-content/uploads/2021/07/VE_ESG-Assessment-Summary_2021-2.pdf (дата обращения: 25.11.2021).

4 Стратегия работы с ESG агентствами ВЭБ.РФ [Электронный ресурс]. URL: www.inveb.ru/images/2020/10/231020-3.pdf. (дата обращения: 18.10.2021).

5 Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results. March 2020. [Электронный ресурс]. URL: www.sustainability.com/globalassets/sustainability.com/thinking/pdfs/sustainability-ratetheraters2020-report.pdf (дата обращения 17.01.2022).

инвестирования институциональными инвесторами и по раскрытию публичными акционерными обществами нефинансовой информации.1 В качестве приоритетов развития отечественного финансового рынка до 2024 года Банком России обозначены: «расширение вклада финансового рынка в достижение целей устойчивого развития (ESG)»; рекомендации по раскрытию публичными акционерными обществами нефинансовой информации и по раскрытию финансовыми организациями информации об учете ESG-факторов в процессе предложения финансовых продуктов и услуг клиентам и проч. [Курицына, 2021] Одновременно предусмотрен комплекс инструментов стимулирования для запуска и развития рынка финансирования устойчивого развития: налоговые вычеты, субсидирование части процентов по купонным выплатам, субординированное финансирование и проч.

Проектная группа «ESG-банкинг» Ассоциации банков России исследовала готовность российских банков к работе на ESG-принципах и получила следующие результаты: 100% банков с иностранным участием и 63% крупных банков используют в своей работе таксономию Целей устойчивого развития ООН; 75% крупных банков учитывают риски корпоративного управления и экологические риски, 67% банков с иностранным участием оценивают эти риски для своих кредитных портфелей; при раскрытии ESG-информации банки с иностранным участием ориентируются на требования бирж (100%), методики рейтинговых агентств и GRI (по 67%), крупные банки - на требования регулятора (75%)2.

Таким образом, можно говорить о формировании предпосылок для формирования рынка финансирования устойчивого развития в России несмотря на то, что порядка 80% компаний реального сектора еще серьёзно не воспринимают ESG-практики [Бондаренко, 2018]. Кроме того, имеют место международные ограничения, обусловленные отсутствием в международном правовом поле важнейших элементов, определяющих ESG-трансформацию в финансово-кредитной сфере, а также фрагментарность отечественной нормативной правовой базы.

Выводы

Парадигма глобальной экономики, обусловленная климатической повесткой, целями устойчивого развития и ESG-переходом, породила финансы нового качества - «устойчивые финансы». Финансовые рынки, кредитные организации и инвесторы активно учитывают ESG-факторы и ESG-риски при планировании и реализации инвестиционных стратегий, проектов, планов. Развитие «устойчивых финансов» сопровождается институциональными изменениями, в числе которых стали Принципы ответственного инвестирования и Принципы ответственного банкинга, а также рейтинги ESG, учитываемые инвесторами для принятия инвестиционных решений.

Уровень ESG-интеграции в России находится на начальном этапе. Банком России предпринимается комплекс мер для формирования национального рынка устойчивых финансов и «озеленения» экономики. Необходимость перехода национальной экономики к новому технологическому укладу (ESG-переходу) и потребность включения в глобальные цепочки добавленной стоимости делают объективно необходимым внедрение ESG-принципов в практику инвестирования с целью дальнейшего «озеленения» экономики и финансов.

1 Российские банки готовы к работе на ESG-принципах. [Электронный ресурс]. URL: /asros.ru/upload/iblock/512/Rossiyskie-banki-gotovy-k-rabote-na-ESG_printsipakh-_-Rezultaty-anketirovaniya-v-grafikakh.pdf. (дата обращения: 15.01.2022).

2 ESG-банкинг в РФ: текущее состояние и перспективы развития. https://asros.ru/upload/iblock/2fe/tlbn9av7j2bh04nt71slnnipvqjutff9/Ekspert-RA-_-Saraev.PDF. (дата обращения: 20.09.2021).

Список источников

1. Бондаренко Л.В., Маслова О.В., Белкина А.В., Сухарева К.В. Глобальное изменение климата и его последствия // Вестник Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова. 2018. Т. 2. С. 84-93.

2. Вернадский В.И. Научная мысль как планетное явление. М.: Наука, 1991. 270

с.

3. Довбий И. П., Дегтеренко А. Н., Кобылякова В. В. «Новая индустриализация» в России как фактор перехода к «зеленой» экономике // Финансовый журнал. 2020. Т. 12. № 4. С.85-100.

4. Еремина О. И., Морозова Г. В., Филичкина Ю. Ю. Международный опыт развития «зеленого» кредита как инструмента «зеленого» финансирования. Контентус. 2021. № 1. С. 34-42.

5. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. М.: Экономика, 2002. 768 с.

6. Курицына Е.И. Инструменты устойчивого развития и раскрытие информации [Электронный ресурс] // Департамент корпоративных отношений Банка России. 2021. 6 с. URL: asros.ru/upload/iblock/862/142cwywt0rhhftxmywih9v3x3goeptlh/Bank-Rossii-_-Kuritsyna.pdf (дата обращения: 14.09.2021).

7. Львова Н.А. Зеленые финансы как элемент новой парадигмы развития. Ученые записки международного банковского института. 2021. № 3 (37). С. 44-57.

8. Львова Н.А., Воронова Н.С. Могут ли устойчивые финансы претендовать на роль новой парадигмы финансовой науки? // Реализация целей устойчивого развития: европейский и российский опыт: сборник научных статей по материалам конференции / под ред. канд. экон. наук Е В. Викторовой. СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2019. 250 с., С. 70-79.

9. Мамедов О. Экономика инклюзивной цивилизации. Terra Economicus. 2017., Т.15. № 3. С. 6-18.

10. Переведенцев Ю.П. Современные изменения климата и их последствия //Вестник ВГУ, серия: география. геоэкология, 2019. № 2 С. 98-102.

11. Яковлев И.А., Кабир Л.С., Никулина С.И. Изменения климатической политики и финансовых стратегий ее реализации в ЕС и России // Финансовый журнал. 2021. Т. 13. № 5. С. 11-28.

12. Яковлев И.А., Кабир Л.С., Никулина С.И. Климатическая политика Российской Федерации: международное сотрудничество и национальный подход // Финансовый журнал. 2020. Т. 12. № 4. С. 26-36.

13. Яковлев И.А., Кабир Л.С. Механизм финансирования «зеленых» инвестиций как элемент национальной стратегии финансирования устойчивого развития. Финансовый журнал. 2018. №3 (43). С. 9-20.

14. El-Erian M. Navigation the New Normal in Industrial Countries [Электронный ресурс] // Per Jacobsson Foundation Lecture. 2010. URL: https://www.imf.org/external/np/speeches/2010/101010.htm#P12_100.

15. Friede G., Busch T., Bassen A. ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies, Journal of Sustainable Finance & Investment. 2015. №5. P. 210-233.

16. Grippa P., Schmittmann J., Suntheim F. Climate Change and Financial Risk // Finance & Development. December 2019. URL: /www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/climate-change-central-banks-andfinancial-risk-grippa.pdf. (дата обращения 26.11.2021).

17. Khan, Mozaffar N., Serafeim G., Yoon A. "CorporateSustainability: First Evidence on Materiality." Harvard Business School Working Paper, No. 15-073, March 2015.

18. Schoenmaker D. From risk to opportunity: a framework for sustainable finance. -RSM Series on Positive Change. Vol. 2. Rotterdam: Rotterdam School of Management, 2017. 74 p.

ESG TRANSITION AS A NEW PARADIGM OF GLOBAL ECONOMY AND SUSTAINABLE FINANCING

Dovbij I.P. South Ural State University

Kondratov M.V., Chelyabinsk State University, The South Ural University of Technology Minkin A.A., South Ural State University

Abstract

The purpose of the article: systematization of ideas about the ESG transition, greening of the economy and finance. The article reveals the essence of ESG criteria and ESG risks considered in investment decisions, analyzes the most significant aspects characterizing the impact of the ESG transition on the global economy and finance, assesses the readiness of the banking sector to operate in accordance with ESG principles. It was noted that the foundation of the changing paradigm of the global economy and finance were the Sustainable Development Goals, the climate agenda and the ESG transition. A new quality of finance has been formed - "sustainable finance", which has become a new megatrend of the financial industry. The trends of recent years indicate an intensification of the process of "greening" the economy and finance in accordance with ESG criteria, which investors around the world are guided by. An important role in this process is assigned to the activities of rating structures. It is concluded that the volume of ESG instruments is growing in the global volume of financing, but the domestic financial sector is not sufficiently ready to implement ESG principles in the activities of credit institutions.

Keywords: ESG-transition, sustainable financing, new paradigm of global economy, ESG-risks, ESG-criteria, green agenda.