Призраки роста

18 февраля первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев объявил, что финансовые власти будут снижать волатильность на валютном и фондовом рынках, курс рубля в ближайшее время стабилизируется, а в дальнейшем, возможно, начнет расти. Теоретически за стабилизацией валютного рынка должна последовать и стабилизация фондового и денежно-кредитного рынков, а затем долгожданный выход экономики из кризисного пике. В пользу такого сценария говорит относительная стабильность в последние месяцы на российском фондовом рынке и рынке нефти, против — данные Росстата, прогнозы Минэкономразвития и очередной обвал курса рубля аккурат в тот день, когда зампред ЦБ выступил со своим заявлением.

Точки расчета

Первые две недели февраля для российской экономики стали временем передышки. Если в январе индекс РТС упал на 14,6%, а курс доллара вырос на 20,4%, то в первой половине февраля индекс РТС вырос на 19,9%, а рубль укрепился по отношению к доллару на 4,5%. Российский позитив был во многом обусловлен стабилизацией мировых цен на нефть на уровне $40 за баррель Brent.

В феврале определились довольно жесткие границы коридоров, внутри которых наблюдались быстрые колебания макроэкономических параметров. Так, мировая цена на нефть колебалась в коридоре $35-40 за баррель Brent, индекс РТС — в коридоре 500-700 пунктов, а курс рубля — в рамках валютного коридора ЦБ. В феврале границы этого коридора не менялись: 39-41 руб. по отношению к бивалютной корзине.

Таким образом, на какое-то время было достигнуто относительное равновесие. Логично поставить вопрос: это передышка перед следующим масштабным обвалом, или кризис наконец-то достиг дна, и наблюдаются колебания вблизи минимальных уровней?

От лица российских финансовых властей ответ попытался дать Алексей Улюкаев. 18 февраля в интервью агентству "Прайм-ТАСС" он заявил: "Банк России не хочет допускать слишком большую волатильность рубля. Если будет большое укрепление, то потом возможно обратное движение... Мы будем сглаживать чрезмерную волатильность рубля. Возможно, что на близкий промежуток времени колебания будут проходить в районе верхней границы корзины 39-41 руб. Но во втором полугодии я бы считал укрепление рубля более вероятным в рамках корзины, чем ослабление".

Оптимизм Алексея Улюкаева основан на выравнивании торгового баланса. "Положительное торговое сальдо по итогам января, предварительно, составляет $9 млрд. Положительное сальдо счета текущих операций по итогам января — $5 млрд. Все это дает хорошую перспективу. Я полагаю, что торговое сальдо будет по итогам 2009 года существенно позитивным, составит несколько десятков миллиардов долларов. Сальдо текущего счета будет хоть и меньше сальдо торгового счета, но тоже положительным",— пояснил он.

Действительно, если у России торговое сальдо вновь стало положительным, то Центробанку уже нет необходимости продолжать девальвацию рубля. И не исключено, что рубль своего дна уже достиг и в перспективе будет только укрепляться.

Сбой программы

Но оптимизм ЦБ разделяют далеко не все даже в российской власти. Например, 17 февраля Минэкономразвития пересмотрело прогноз социально-экономического развития России в 2009 году в сторону ухудшения. Замминистра экономического развития РФ Андрей Клепач заявил: "Прогноз снижения ВВП страны в 2009 году изменен с 0,2% до 2,2%. Пересмотрена и оценка ожидаемого по итогам года сокращения промпроизводства с 5,5% до 7,4%. При этом инфляция установится на "вилке" от 13% до 14%. А инвестиции уменьшатся на 14%. Ранее планировалось, что инвестиции в основной капитал в 2009 году снизятся всего лишь на 1,7%. Собственно, во многом из-за этого предполагается ухудшение прогноза по ВВП и по промпроизводству".

Таким образом, Минэкономразвития, в отличие от ЦБ, считает, что российской экономике еще есть куда падать. А дна она не только не достигла, но даже к нему и не приблизилась. Согласие с позицией ЦБ у Минэкономразвития только по прогнозу инфляции: и Алексей Улюкаев, и Андрей Клепач говорили о 13% по итогам 2009 года.

Рассудить теоретиков может только практика. А она как будто свидетельствует в пользу возможности дальнейшего падения. Например, Росстат 17 февраля сообщил, что падение производства в январе достигло 16% и стало максимальным с октября 1994 года (тогда было 18%). Наиболее заметным спад оказался в автомобилестроении и машиностроении — на 80%. В Россию вернулась забытая проблема невыплаты зарплат: в январе задолженность по зарплате выросла на 49%, сообщил Росстат.

Валютный и фондовый рынки отреагировали на пессимизм Росстата и Минэкономразвития заметнее, чем на оптимизм ЦБ. Например, 18 февраля — в день выступления Алексея Улюкаева — курс доллара обновил исторический максимум: 36,427 руб/$. А фондовый рынок за два дня потерял более 14%. Причем 18 февраля на российских биржах дважды пришлось останавливать торги из-за резкого (более чем на 9%) снижения котировок. Напомним, что последний раз торги приостанавливались три месяца назад, и эту практику уже успели немного подзабыть.

Пограничные эффекты

Тем не менее точку в дискуссии о достижении дна ставить рано. Многие участники рынка говорят, что Минэкономики "сгущает краски". Именно эта мысль 18 февраля была вынесена в заголовки ряда ежедневных аналитических обзоров.

Среди экспертов нашлись также скептики, которые припомнили, что в январе — полмесяца праздников, а стройки и сельское хозяйство, например, практически простаивают. И потому падение производства в январе — явление ежегодное. Хотя и не такое масштабное, какое зафиксировал Росстат в январе 2009-го.

Кроме того, курс рубля хоть и поставил исторический рекорд падения к доллару, из коридора ЦБ все-таки не вышел: он достиг 40,72 руб. по бивалютной корзине. Верхняя граница — 41 руб. устояла. Да и индекс РТС не вышел из коридора 500-700 пунктов, в котором он находился в течение последних трех месяцев: в ходе торгов он опускался до 510 пунктов, но нижнюю границу все же не пробил.

Примерно так же ведут себя и нефтяные цены. Например, после того как 11 февраля Международное энергетическое агентство, а 13 февраля — и ОПЕК заявили о более масштабном, чем они прогнозировали, снижении мирового спроса на энергоносители, цены на нефть закономерно пошли вниз. 17 февраля был пробит уровень $36 за баррель по Brent, а 18 февраля весьма активно тестировался уровень $35 за баррель. В ходе торгов он был локально пробит, однако вскоре восстановился. А 19 февраля последовал отскок к уровням $37-38 за баррель. Таким образом, цена на нефть из коридора $35-40 за баррель тоже не вышла.

Оказалось, что границы сложившихся коридоров довольно прочны. И эта устойчивость наблюдается впервые за время кризиса. Но прочность подобных границ — один из главных признаков приближения дна кризиса. Впрочем, этим границам еще предстоит серьезное испытание. Можно предположить, что особенно активно их будут тестировать в марте-апреле, то есть по окончании финансового года в развитых странах. И не исключено, что нынешние коридоры могут оказаться не дном, а лишь промежуточной остановкой на пути рынка к новым антирекордам.