Доверительное укрупнение

Российский рынок доверительного управления стабильно растет. Его объем уже приблизился к 3 трлн руб. Вместе с тем на новые драйверы роста представители управляющих компаний не надеются, продолжая рассчитывать на средства крупных клиентов — индивидуальных институциональных и корпоративных.

После кризиса 2008-го российский рынок доверительного управления демонстрирует уверенный рост, в среднем на 20% в год. Результат 2012 года оказался чуть хуже среднего: по оценке газеты "Коммерсантъ" на основе данных, раскрытых управляющими компаниями (УК), чистые активы под их управлением выросли на 14%, до нового максимума — 2,75 трлн руб. С учетом компаний, не представивших данные, в том числе по фондам для квалифицированных инвесторов, результат приближается к 3 трлн руб.

Структура рынка доверительного управления за эти годы претерпела серьезные изменения. Кризис 2008-го подорвал индустрию розничных паевых фондов. Даже с учетом благоприятного 2011 года, когда в эти фонды было привлечено более 3 млрд руб., общий вывод средств из них за пять лет составил почти 35 млрд руб. Сохранять довольно высокую долю паевых фондов в общих активах под управлением (около 35%) удается благодаря активному формированию закрытых ПИФов. К концу 2012 года их суммарная СЧА достигла 840 млрд руб.— почти 90% общей доли паевых фондов. Традиционные средства институциональных инвесторов — резерв НПФ и средства страховых компаний сократились в относительном объеме (до 22%). Менее радикально снизилась доля индивидуального ДУ — до 11%. Драйвером рынка, усиливающимся от года к году, стали пенсионные накопления: с 2,4% в 2007 году до 21% в 2012-м.

Заместитель гендиректора "Альянс Инвестиции" Сергей Лукин ни в этом, ни в следующем году не ждет на рынке доверительного управления "ни прорывов, ни открытий, ни чуда". Это не значит, что рост остановится. "Рынок поделен между участниками и представляет собой четкую схему с кэптивной привязкой. Скорее всего, мы увидим дальнейшую консолидацию активов в "своих" УК",— считает эксперт. И основным источником роста рынка, по его мнению, останутся активы НПФ и страховых компаний. Именно эти организации работают с розницей и собирают средства у населения. Как отмечает гендиректор "ВТБ Капитал управление инвестициями" Владимир Потапов, "текущая макроэкономическая среда обеспечивает ощутимые притоки и нулевые оттоки в этом сегменте в ближайшие несколько лет". Гендиректор УК "Уралсиб" Юрий Белонощенко ожидает роста рынка с активизацией продаж по агентской сети, но уже через банки.

Представители УК обращают внимание и на бурно развивающийся сегмент корпоративного доверительного управления, в частности на эндаумент-фонды. Как отмечает гендиректор "Альфа-Капитала" Ирина Кривошеева, "инструмент целевых фондов, стартовавший в сфере образовательных структур, продемонстрировал привлекательные качества и для финансирования других направлений — науки, культуры, спорта". Интерес к эндаументам проявляют госструктуры, корпорации, частные филантропы. Резко выросли объемы вложений в этом сегменте (по оценке газеты "Коммерсантъ", по итогам 2012 года они превысили 22 млрд руб.). По мнению Потапова, в ближайшее время этот сегмент может войти в число крупнейших на российском рынке доверительного управления. В более отдаленной перспективе УК нацеливаются на состоятельных клиентов. По словам Кривошеевой, "здесь предполагается большое число законотворческих инноваций в плане ожидаемого появления новых инструментов, стимулов для инвестирования".

После объединения банка ВТБ с Банком Москвы и Сбербанка с "Тройкой Диалог" на рынке доверительного управления усилились позиции компаний, связанных с госбанками. Только за предшествующий год "ВТБ Капитал управление инвестициями" поднялся с девятого на шестое место в топ-10 крупнейших УК, а "Сбербанк управление активами" (бывшая "Тройка Диалог") стал последним в этом списке. Названные компании показали и лучший результат по привлечению пайщиков в розничные ПИФы на рубеже 2012-2013 годов, обогнав признанного лидера этого рынка "Райффайзен Капитал". В прошлом году приступил к формированию УК и РСХБ. Хотя о результатах говорить рано: на минувшей неделе эта УК зарегистрировала первые ПИФы. Несмотря на усиление компаний, близких к госбанкам, рынок доверительного управления, похоже, застыл в достигнутой степени монополизации. Доля рынка первой десятки УК в последние четыре года остается около 60-62%, первой двадцатки — 75-78%. Долю крупных компаний размывают частные УК, которые нередко занимаются крупными проектами.

Тем не менее представители УК ожидают дальнейшей консолидации отрасли. Потапов считает бизнес доверительного управления дорогим удовольствием из-за высоких требований законодательства, дорогостоящих портфельных менеджеров, системы риск-менеджмента, штата аналитиков, программного обеспечения. Белонощенко полагает, что законодательные требования ужесточатся и "это потребует от игроков существенных затрат на поддержание инфраструктуры". В таких условиях мелкие игроки не смогут долго вести убыточный бизнес. По словам Лукина, "скорее всего, УК будут сокращаться естественным образом в связи с окончанием проектов (например, ЗПИФ недвижимости), ради которых были созданы".