Нерезиденты сокращают сроки

Международные инвесторы сокращают свое влияние на рынке ОФЗ. За прошлую неделю их доля достигла 27,6%, обновив минимум весны 2018 года, когда США ввели санкции против ряда крупных российских бизнесменов и компаний. Новому падению способствует низкая активность нерезидентов на аукционах Минфина по размещению рекордных объемов ОФЗ. Параллельно они переформатируют портфели, сокращая долю долгосрочных бумаг в пользу среднесрочных, которые в условиях ослабления рубля и роста геополитических рисков менее волатильны.

Нерезиденты снизили интерес к российским суверенным рублевым облигациям. По оценке «ВТБ Капитала» на основе данных Национального расчетного депозитария (НРД), доля нерезидентов в общем портфеле ОФЗ за минувшую неделю сократилась на 0,4 процентного пункта (п. п.), до 27,6%, обновив минимум с апреля 2019 года. Почти непрерывное снижение показателя происходит седьмой месяц подряд, и за это время он сократился на 7,3 п. п.

В последний раз доля иностранцев снижалась так сильно в 2018 году, после того как в апреле Минфин США ввел санкции против ряда российских бизнесменов и их компаний.

Тогда за три месяца международные инвесторы сократили вложения в ОФЗ на 214 млрд руб. Усугубилась ситуация в августе, когда американские сенаторы предложили ввести ограничения и на российский госдолг, после этого за три месяца вложения упали еще на 200 млрд руб. За семь месяцев доля международных инвесторов снизилась на 9,5 п. п., до 25%.

Сейчас массового ухода иностранных инвесторов из ОФЗ пока не происходит. После того как в марте на фоне обвала на фондовых рынках иностранцы продали бумаги почти на 300 млрд руб., в апреле и мае они вернули 166 млрд руб. Но в летние месяцы активность резко сократилась. В дальнейшем размытие их доли на рынке ОФЗ происходило из-за активных заимствований Минфина. За неполный третий квартал ведомство разместило облигации на сумму свыше 770 млрд руб. «Новые продажи на рынке ОФЗ на росте геополитических рисков прошли в середине августа, но после этого инвесторы заняли выжидательную позицию»,— отмечает аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич.

27,6 процента

достигла доля нерезидентов на рынке ОФЗ к середине сентября 2020 года

Параллельно иностранные инвесторы начали корректировать структуру портфеля. Если в конце лета они наращивали вложения в длинные ОФЗ, то на прошлой неделе отдавали предпочтение среднесрочным бумагам. По данным «ВТБ Капитала», основанным на информации НРД, наибольшим спросом пользовались шестилетние (приток 7,6 млрд руб.) и пятилетние (4,1 млрд руб.) ОФЗ. Из десятилетних облигаций выведено 3,6 млрд руб.

По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, в условиях отсутствия перспектив снижения ключевой ставки ЦБ, ослабления рубля и роста инфляционных ожиданий самым логичным выглядит сокращение дюрации портфелей ОФЗ. «В среднесрочной перспективе Банк России намерен перейти к нейтральной ключевой ставке, уровень которой оценивается в 5–6% при текущем значении 4,25%. Этот переход приведет к повышению доходности бумаг, особенно долгосрочных, в то время как по коротким ОФЗ она может сохраниться на текущем уровне»,— поясняет главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В ближайшие недели тренд по сокращению срочности портфеля нерезидентов продолжится, считают аналитики.

«По мере улучшения внешнего фона и сигналов ЦБ относительно ключевой ставки можно ожидать покупок именно среднесрочных, пяти-семилетних бумаг. Длинные ОФЗ с доходностью выше 6% годовых также выглядят привлекательно, однако геополитические риски, которые могут сохраняться в центре внимания инвесторов вплоть до выборов в США, будут сдерживать активные покупки»,— считает Дмитрий Грицкевич. По оценке Владимира Евстифеева, если раньше ЦБ говорил, что средняя дюрация портфелей нерезидентов находится на уровне семи лет, то сейчас есть повод сократить ее до трех-шести лет. Для рубля, поясняет он, такое сокращение срочности портфеля выглядит комфортным, ведь иностранные инвесторы не бегут с российского долгового рынка, а лишь перекладываются в менее длинные бумаги.