Политика управления оборотным капиталом технопарка г. Перми

УДК 658.153:332.145

М.А. Каменских

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ТЕХНОПАРКА Г. ПЕРМИ

Рассмотрена актуальная проблема управления оборотным капиталом инновационной организации. Проанализированы показатели финансовой устойчивости и платежеспособности, произведено сравнение показателей по годам и выявлены тенденции в изменении объемов оборотных активов и других показателей. Также исследована политика управления оборотными активами и сделан выбор политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом предприятия.

Ключевые слова: финансовая политика, управление оборотными активами.

В самом общем понимании финансовая политика организации - это целенаправленное использование финансов для достижения стратегических и тактических задач. Данная политика играет существенную роль в функционировании фирмы и включает в себя политику управления оборотным капиталом. В качестве критерия ее выделения используется такой признак, как объект управления, т.е. оборотные средства.

Вследствие того, что выбранная для исследования организация является технопарком, необходимо отметить, что финансовая политика технопарка в довольно сильной степени влияет на инвестиционную привлекательность фирмы. Указанное положение важно, так как в технопарке велика доля заемных денежных средств.

Целью исследования является определение типа политики управления и финансирования оборотного капитала технопарка г. Перми как фактора, определяющего уровень его финансовой устойчивости и финансовых рисков.

Объект исследования - ООО «Промсвязь» (г. Пермь).

Методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных авторов: Ю. Бригхема, Л. Гаспенски, Ван Хорна, Ю.А. Арутюнова, В.В. Ковалёва, Н.П. Любушина, С.А. Мицека, Г.В. Савицкой, Е.С. Стояновой, В.А. Щербакова, А.Д. Шеремета и др.

© Каменских М.А., 2013

Каменских Мария Анатольевна - магистрант кафедры экономической теории ФГБОУ ВПО «Пермский национальный исследовательский политехнический университет»,

e-mail: m.a.s.h.u.n.i.a@mail.ru.

Информационную базу исследования составили данные бухгалтерской отчетности технопарка ООО «Промсвязь» за период 2009-2011 годов включительно.

Комплексное оперативное управление оборотными активами организации предусматривает определение потребности в оборотном капитале, оптимизацию его структуры, выбор эффективных форм и источников финансирования оборотных активов, минимизацию цены оборотного капитала, обеспечение ликвидности оборотных активов, нормирование оборотных активов, сокращение длительности цикла их оборота, разработку кредитной политики, обеспечение эффективного использования оборотного капитала. Таким образом, именно положения краткосрочной финансовой политики обеспечивают организации поддержание на целевом уровне показателей текущей финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, прибыли и рентабельности, определяют параметры безубыточности и уровень операционных рисков [1, с. 43].

В каждой отдельной организации величина оборотных активов, их состав и структура имеют свою специфику. Состав и структура оборотных активов зависят от характера и сложности производства, длительности производственного цикла, стоимости сырья, условий его поставки, принятого порядка расчетов с покупателями и поставщиками.

Проанализируем динамику состава и структуры оборотных активов ООО «Промсвязь» за 2009-2011 годы (табл. 1, рис. 1).

Данные таблицы свидетельствуют об уменьшении величины оборотных активов компании на 1011 тыс. руб. (-6,24 %) за три года. При этом сумма запасов возросла на 18 тыс. руб. (9,84 %), сумма дебиторской задолженности - на 5260 тыс. руб. (142,59 %), прочие оборотные активы - на 4928 тыс. руб. (514,94 %), краткосрочные финансовые вложения сократились на 9939 тыс. руб. (-100,00 %), сумма денежных средств уменьшилась на 1298 тыс. руб. (-91,09 %).

В структуре оборотных активов запасы составляют менее 2 %; удельный вес дебиторской задолженности на конец 2011 года составляет около 60 %, при этом с каждым годом ее доля увеличивается; доля краткосрочных финансовых вложений и денежных средств сократилась до 1 %, при этом наблюдается достаточно стремительное сокращение (около 70 % за три года); удельный вес прочих оборотных активов возрос до 39 % (рост за три года составил 33 %). Таким образом, опережающий рост демонстрирует наименее ликвидная часть оборотных активов компании, что в сочетании с сокращением удельного веса наиболее ликвидных активов отрицательно влияет на общий уровень ее платежеспособности. Необходимо также отметить, что высокий удельный вес дебиторской задолженности ставит в зависимость платежеспособность рассматриваемой компании от платежной дисциплины дебиторов, повышая уровень финансовых рисков.

135

Анализ динамики и структуры оборотных активов ООО «Промсвязь» за 2009-2011 годы

Показатель Сумма оборотных активов, тыс. руб. Отклонение за период Структура оборотных активов, % Отклонение за период, %

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 тыс. руб. % 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011

Запасы 183 188 201 18 9,84 1,13 1,90 1,32 0,19

НДС по приобретенным ценностям 7 20 27 20 285,71 0,04 0,20 0,18 0,13

Дебиторская задолженность 3689 4752 8949 5260 142,59 22,77 48,06 58,92 36,15

Краткосрочные финансовые вложения 9939 0 0 -9939 -100,00 61,35 0,00 0,00 -61,35

Денежные средства 1425 3837 127 -1298 -91,09 8,80 38,81 0,84 -7,96

Прочие оборотные активы 957 1090 5885 4928 514,94 5,91 11,02 38,75 32,84

ИТОГО оборотных активов 16 200 9887 15 189 -1011 -6,24 100,00 100,00 100,00 0,00

>

ОЭ

2

а>

х

о

18 000 -Г 16 000 -14 000 -12 000 -10 000 -8 000 -6 000 4 000 2 000 0

31.12.2009 31.12.2010 21.12.2011

I I Запасы

I:::::: I Дебиторская задолженность

| I Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения

I I Прочие оборотные активы

—— Итого оборотных активов

Рис. 1. Динамика оборотных активов ООО «Промсвязь», тыс. руб.

В управлении оборотными активами большая роль отводится определению необходимого уровня чистого оборотного капитала. Величина чистого оборотного капитала зависит от масштабов деятельности организации, определяет уровень ее ликвидности и финансовой устойчивости. При превышении суммы краткосрочных обязательств над величиной текущих активов чистый оборотный капитал принимает отрицательное значение. В этом случае часть внеоборотных активов финансируется за счет краткосрочных источников, что снижает уровень финансовой устойчивости и ликвидности организации. Поддержание оптимального уровня чистого оборотного капитала играет очень большую роль в краткосрочном финансовом управлении, так как позволяет оценивать и управлять риском утраты ликвидности организации: чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности. Однако необходимо отметить, что уровень оборотного капитала одновременно оказывает большое влияние на показатели рентабельности активов. Таким образом, при определении оптимальной величины оборотных активов и чистого оборотного капитала приходится решать противоречивые задачи: чем больше чистый оборотный капитал, тем выше ликвидность, но ниже рентабельность, и наоборот [1, с. 147].

Результаты анализа показателей финансовой устойчивости и платежеспособности ООО «Промсвязь» за 2009-2011 годы представлены в табл. 2. На основании данных таблицы можно сделать следующие выводы. Коэффициент автономии находится в нормативных пределах, что свидетельствует о высоком уровне долгосрочной финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности оборотных средств последние 2 года имеет отрицательное

значение, т.е. оборотные средства совсем не обеспечены собственными средствами. Фирма имеет низкое значение чистого оборотного капитала и его объем снижается год от года. Данная тенденция связана с ростом объемов заемных средств. Очевидна негативная тенденция показателей текущей финансовой устойчивости. Данное положение может быть связано как со снижением объемов собственных средств, так и с ростом заемных. Вследствие этого можно утверждать, что технопарк становится все более зависимым от заемных средств. В целом можно говорить о том, что ситуация ухудшается и необходимы меры, которые повысят финансовую устойчивость.

Таблица 2

Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности ООО «Промсвязь»

за 2009-2011 годы

Показатель 31.12.09 31.12.10 31.12.11 Абс. откл. Темп прироста, % Норматив

Показатели финансовой устойчивости

Чистый оборотный капитал, тыс. руб. 7821 -1579 -38 719 -46 540 -595,06 Больше 0

Коэффициент автономии 0,87 0,85 0,59 -0,28 -31,92 0,6 и выше

Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,48 -0,16 -2,55 -3,03 -628,02 0,1-0,6

Показатели платежеспособности

Коэффициент абсолютной ликвидности 1,36 0,34 0,02 -1,34 -98,53 0,2-0,25

Коэффициент срочной ликвидности 1,80 0,75 0,17 -1,63 -90,56 0,8-1,0

Коэффициент текущей ликвидности 1,93 0,86 0,28 -1,65 -85,49 1,0-2,0

Показатели платежеспособности также имеют явную тенденцию к снижению. В 2012 году все показатели на несколько порядков ниже нормативных, т.е. ликвидных активов компании недостаточно для погашения ее текущих обязательств. Данное положение связано с ростом объемов заемных средств. Полученные результаты свидетельствуют о существенном дефиците ликвидных активов.

Вывод о достаточно высокой вероятности нарушения графиков платежей подтверждают и результаты сопоставления суммы дебиторской и кредиторской задолженности (рис. 2). На рисунке видно, что сумма дебиторской

Рис. 2. Динамика дебиторской и кредиторской задолженности ООО «Промсвязь», тыс. руб.

задолженности является недостаточной для погашения обязательств по кредиторской задолженности.

Управление оборотным капиталом предусматривает определение оптимального уровня инвестиций в оборотные активы и надлежащего соотношения источников их краткосрочного и долгосрочного финансирования для поддержания целевого уровня финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности предприятия. При этом выделяют три типа политики управления оборотными активами: осторожную, ограничительную и умеренную.

Осторожная политика предполагает поддержание запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на достаточно высоком уровне, что обеспечивает относительно высокий уровень ликвидности и пониженный уровень финансового риска, однако сопровождается высокими издержками на поддержание и финансирование оборотного капитала, низким уровнем его рентабельности и длительным периодом его оборота.

Ограничительная политика предусматривает поддержание каждого из элементов оборотных активов на минимальном уровне. Эта политика обеспечивает относительно короткий период оборота текущих активов за счет сокращения срока обращения дебиторской задолженности и товарно-материальных ценностей, низкие издержки на поддержание и финансирование оборотного капитала, повышенный уровень рентабельности оборотных активов, однако сопровождается высоким риском утраты ликвидности и платежеспособности.

Умеренная политика предусматривает поддержание среднего уровня оборотных активов, средней длительности их оборота, что обеспечивает средний уровень рентабельности и риска утраты ликвидности и платежеспособности [2, с. 4].

Чтобы определить политику управления оборотными активами на предприятии ООО «Промсвязь», проанализируем характеризующие ее показатели (табл. 3).

Таблица 3

Динамика показателей, характеризующих политику управления оборотными активами ООО «Промсвязь» за 2010-2011 годы

Показатель 2010 2011 Изменение за период

Выручка, тыс. руб. 40 044 43 705 3661

Чистая прибыль, тыс. руб. 6749 13 358 6609

Средняя стоимость текущих активов, тыс. руб. 13 044 12 538 -506

Средняя стоимость основных активов, тыс. руб. 60 683 93 871 33 188

Средняя стоимость всех активов, тыс. руб. 73 727 106 409 32 682

Удельный вес текущих активов в имуществе, % 17,69 11,78 -5,91

Удельный вес текущих активов в выручке, % 32,57 28,69 -3,89

Оборачиваемость оборотных активов 3,07 3,49 0,42

Оборачиваемость оборотных активов, дн. 119 105 -14

Рентабельность оборотных активов 0,52 1,07 0,55

Данные таблицы свидетельствуют о том, что и удельный вес оборотных активов в имуществе предприятия имеет тенденцию к снижению и в 2011 году составил 12 % против 17 % в 2010 году. Период оборота оборотных активов за анализируемый период сократился ив 2011 году составил 105 дней против 119 дней в 2010 году. Удельный вес оборотных активов в выручке снизился, что свидетельствует о снижении уровня загрузки средств в обороте.

Обобщение полученных результатов позволяет сделать вывод о том, что на предприятии ООО «Промсвязь» реализуют ограниченную политику управления оборотными активами. Уменьшение доли текущих активов в общей стоимости имущества ведет к сокращению периода оборачиваемости оборотных активов (на 14 дней за два года), росту рентабельности (на

0,55 руб./руб. за два года), однако сопровождается повышенным уровнем риска утраты ликвидности и платежеспособности (коэффициент текущей ликвидности сократился на 0,58 за два года и стал меньше рекомендуемого значения) и финансовой устойчивости (коэффициент обеспеченности оборотных активов уменьшился на 2,39 и стал меньше рекомендуемого значения).

Избранному типу политики формирования оборотных активов должен соответствовать тип политики их финансирования, которая играет большую роль в поддержании финансовой устойчивости предприятий. Во избежание

неопределенного риска и дополнительных издержек необходимо стремиться к тому, чтобы сроки погашения источников средств совпадали с продолжительностью жизни активов. С этой позиции целесообразным является финансирование текущих активов за счет краткосрочных пассивов, а постоянных активов за счет долгосрочных пассивов. В зависимости от того, за счет каких источников финансируются какие активы, различают три варианта политики финансирования оборотных активов: агрессивная, умеренная, консервативная.

Рассмотрение различных вариантов политики финансирования оборотного капитала предполагает проведение предварительного разделения текущих активов по периоду их функционирования на две части: постоянная часть оборотных активов - это та часть, которая не реагирует на сезонные и циклические колебания в производстве и продаже продукции, она необходима для удовлетворения минимальных долгосрочных потребностей организации в оборотном капитале; переменная часть оборотных активов - средства, потребность в которых возникает в периоды сезонного или циклического роста объемов производства и продаж [3, с. 42].

Агрессивная политика финансирования означает, что долгосрочные обязательства и собственный капитал служат источниками финансирования внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов. Однако на практике активное использование текущих пассивов приводит к возрастанию степени агрессии в финансировании и к отрицательному значению величины чистого оборотного капитала. Реализация данного типа политики является достаточно рискованной с точки зрения обеспечения ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Однако она обеспечивает повышенный уровень рентабельности в силу того, что финансирование краткосрочных источников обходится дешевле, чем долгосрочных.

Консервативная политика ориентирована на наименьшее использование краткосрочных кредитов. При ее реализации внеоборотные активы, постоянная и переменная часть оборотных активов финансируются преимущественно за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал в этом случае достигает наибольшей величины и может быть равен всей сумме оборотных активов предприятия. Данный тип политики характеризуется минимальным уровнем риска утраты ликвидности и платежеспособности, но одновременно сопровождается высокими затратами по обслуживанию дорогого долгосрочного капитала и пониженным уровнем рентабельности.

Умеренная политика предполагает, что внеоборотные активы предприятия, постоянная часть оборотных активов и приблизительно половина переменной части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. В этом случае чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной части текущих активов и половины их переменной части.

Данный тип политики обеспечивает средние значения риска и рентабельности [2, с. 22].

Чтобы определить политику финансирования оборотных активов на предприятии ООО «Промсвязь», проанализируем характеризующие ее показатели (табл. 4).

Таблица 4

Динамика показателей, характеризующих политику финансирования оборотных активов ООО «Промсвязь» за 2010-2011 годы

Показатель 2010 2011 Изменение за период

Чистый оборотный капитал, тыс. руб. 3121 -20 149 -23 270

Постоянная часть оборотных активов, тыс. руб. 4946 4946 0

Переменная часть оборотных активов, тыс. руб. 4941 10 243 5302

Сумма чистого оборотного капитала, направляемая на финансирование переменной части оборотных активов, млн руб. -1825 -25 095 -23 270

Данные таблицы свидетельствуют о том, что величина чистого оборотного капитала на предприятии является величиной отрицательной и недостаточной для финансирования постоянной части оборотных активов. Тогда переменная часть оборотных активов полностью финансируется за счет краткосрочных заемных источников. Полученные результаты позволяют сделать вывод об агрессивной политике финансирования оборотных активов на предприятии ООО «Промсвязь».

Успех текущего финансового управления во многом зависит от оптимальности сочетания политики формирования оборотных активов и политики их финансирования. В табл. 5 представлены варианты выбора политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом предприятия.

Таблица 5

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом предприятия [1, с. 160]

Политика финансирования оборотных активов Политика формирования оборотных активов

Осторожная Умеренная Ограничительная

Агрессивная Сочетаются Сочетаются Не сочетаются

Умеренная Сочетаются Сочетаются Сочетаются

Консервативная Не сочетаются Сочетаются Сочетаются

В соответствии с представленной матрицей, ограничительной политике формирования текущих активов соответствует умеренный и консервативный

тип политики их финансирования, умеренной политике формирования соответствует любой тип политики финансирования, осторожной - агрессивный и умеренный.

Проведенное исследование показывает, что на предприятии ООО «Промсвязь» реализуются не совместимые между собой типы политик формирования (ограничительная) и финансирования (агрессивная) оборотных активов.

Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования оборотных активов и уровнем риска утраты финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности организации. Если при неизменной сумме краткосрочных заемных источников будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных и долгосрочных заемных источников, то будет повышаться уровень финансовой устойчивости и ликвидности, но снижаться эффект финансового рычага и уровень рентабельности. Если при неизменной сумме текущих активов будет расти сумма краткосрочных заемных источников, то будет повышаться эффект финансового рычага и уровень рентабельности, но снижаться уровень финансовой устойчивости и ликвидности.

Как изменяется эффект финансового рычага ООО «Промсвязь» за 2010-2011 годы, показано в табл. 6.

Таблица 6

Расчет эффекта финансового рычага ООО «Промсвязь» за 2010-2011 годы

Показатель 2010 2011 Изменение за период

Собственные источники, тыс.руб. 63 170 72 962 9792

Заемные источники, тыс.руб. 10 557 33 447 22 891

Плечо финансового рычага 0,17 0,46 0,29

Ставка налога на прибыль 0,20 0,20 0,00

Налоговый корректор 0,80 0,80 0,00

Экономическая рентабельность активов, руб./руб. 0,11 0,16 0,04

Средняя расчетная ставка процента, % 2,00 9,00 7,00

Дифференциал финансового рычага 0,09 0,07 -0,03

Эффект финансового рычага, % 1,25 2,45 1,20

Данные таблицы свидетельствуют об увеличении эффекта финансового рычага. Этому способствовало увеличение плеча финансового рычага за счет роста заемных источников. Налоговый корректор за рассматриваемый период не изменился. Дифференциал финансового рычага уменьшился из-за того, что рост средней расчетной ставки процента опережает рост экономической рентабельности активов.

Таким образом, результаты проведенного исследования показывают, что предприятие ООО «Промсвязь» сочетает ограничительную политику формирования оборотных активов и агрессивную политику их финансирования, что сопровождается пониженными показателями ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости и существенно повышает риск банкротства, однако это способствует росту показателей рентабельности и оборачиваемости. Улучшить показатели финансового состояния организации можно либо путем изменения политики формирования оборотных активов, либо путем изменения политики финансирования оборотных активов. Однако нужно помнить, что это может привести к снижению показателей деловой активности, из-за снижения эффекта финансового рычага. Поэтому при формировании оптимального соотношения между уровнем деловой активности и уровнем финансового состояния, нужно учитывать все взаимовлияющие обстоятельства.

Список литературы

1. Третьякова Е.А. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. - Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехи. ун-та, 2012. - 357 с.

2. Третьякова Е.А., Исмагилова Е.А. Анализ политики управления оборотным капиталом малых предприятий сферы промышленного производства // Экономический анализ: теория и практика. - 2010. - № 26. - С. 12-30.

3. Третьякова Е.А. Экономический анализ политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом крупных и средних предприятий Пермского края // Вестник ПГТУ. Социально-экономические науки. - 2010. - № 5. - С. 40-56.

Получено 23.01.2013

M.A. Kamenskikh

THE MANAGEMENT POLICY OF CIRCULATING CAPITAL IN PERM SCIENCE AND TECHNOLOGY PARK

The article considers a topical problem of managing circulating capital in innovative organizations. Indicators of the financial stability and solvency are analyzed. A year-to-year comparison of indicators is made and tendencies of current assets fluctuation along with other indicators are revealed. The circulating capital management policy is investigated and a policy of integrated operational management of the enterprise's circulating capital is suggested.

Keywords: financial policy, circulating capital management.