Просчеты банка Латвии в области монетарной политики

Ролдугин В.И.

профессор, доктор экономических наук Балтийская Международная Академия, г. Рига, Латвия.

ПРОСЧЕТЫ БАНКА ЛАТВИИ В ОБЛАСТИ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

На основе анализа развития событий в банковской сфере автор раскрывает истинные причины, которые привели латвийскую экономику к самому глубокому финансовому кризису среди стран Европейского Союза. Результаты исследования свидетельствуют об ошибке центрального банка, допущенной в момент установления курса национальной валюты. В результате переоцененной валюты страна имела возможность, особенно в середине 2000-х годов, обеспечивать неоправданно высокие темпы ВВП.

Банк Латвии следует рассматривать, как государственный распорядительный орган, на котором лежит основная ответственность за развитие событий в монетарной сфере. С 1 мая 2004 года, с вступлением Латвии в ЕС, Банк Латвии стал участником системы Европейских Центральных банков и начал готовиться к внедрению евро, что согласно его планам должно было произойти в начале 2008 года.

Больших перемен в деятельности Банка Латвии не произошло. Он продолжал выполнять прежние экономические функции, в том числе монетарную политику, обеспечивать деятельность платежной системы, оборот наличных денег, подготовку финансовой статистики и баланса государственных платежей, а также выполнять макроэкономический анализ и исследования, включая определение тенденций экономического развития в масштабах Европейского Союза. Административные функции, т.е. лицензирование и контроль над банками, он еще в 2001 году передал созданной для этого Комиссии рынка финансов и капитала.

С 1 мая 2004 года Банк Латвии стал держателем частей капитала Европейского центрального банка (ЕЦБ). Общая его доля в регистрированном капитале Евро-

пейского центрального банка была установлена 0,2978% или 16571,6 тыс. евро. Удельный вес Банка Латвии в капитале ЕЦБ рассчитан относительно объема экономики государства и численности населения страны. Банк Латвии внес в основные капиталы Европейского центрального банка и Банка международных расчетов соответственно 750 тыс. лат и 1763 тыс. лат. Для соответствующих взносов Банк Латвии использует, имеющуюся в его распоряжении иностранную валюту.

Основная долгосрочная цель примерно 65% центральных банков мира - стабилизация цен, вторая по распространенности цель - стабилизации курса национальной валюты. Небольшие страны с открытой экономикой (как Латвия) обычно выдвигают в качестве долгосрочной цели вторую. Достижение обеих целей одновременно невозможно, т.к. центральный банк может контролировать только одно - либо инфляцию, либо валютный курс.

Первоначально, в условиях высокой инфляции, деятельность Банка Латвии была направлена на борьбу с инфляцией за счет строгой монетарной политики. В 1992-1994 гг. главным индикатором Банка Латвии была денежная база М0, т.к. в условиях высокой инфляции (в 1992 г. - 958,7%, в 1993 г. - 34,9%). Денеж-

V_/

ную базу контролировать было легче, чем другие денежные агрегаты. Анализ ситуации после снижения инфляции показал, что определяющими факторами стали налоговая политика и регулирование цен монополистов (в электроэнергетике, на транспорте и т.д.). Индикатором цели стали внутренние активы Банка Латвии, а для поддержания стабильности лата задан минимальный лимит чистых внешних активов Банка Латвии, что было связано с неофициальной привязкой лата к СДР.

Балтийские страны приступили к своим программам стабилизации национальной денежной единицы в середине 1992 года. При выборе режима валютного курса экономисты сталкиваются с проблемой: принять плавающий валютный курс или работать с фиксированным курсом. Несмотря на то, что программы стабилизации стран Балтии отличались друг от друга, однако все они пришли приблизительно к одному и тому же результату: фиксированному курсу национальной денежной единицы, привязанной в Эстонии - к немецкой марке, в Литве к доллару США и в Латвии к СДР. Основными критериями являлись: обеспечение наибольшей возможной изоляции национальной экономики от различных внешних потрясений и обеспечение финансовой экономической стабилизации структурной перестройки экономики.

Эстония в 1992 году обменяла советские рубли по рыночному курсу 10:1 и приравняла крону по курсу DM/EEK 8. В Литве промежуточная валюта в виде купона была заменена литом в июне 1993 года, а с апреля 1994 года была привязана к доллару США по курсу USD/LTL 4. Интересно, что в 1936 году курс эстонской марки, лита и лата к доллару США был следующий: USD 1/ ЕЕМ 6,95 / LTL 4,38 / LVL 5,04. В 1999 году курсы трех прибалтийских валют к доллару США составляли соответственно: USD 1/ ЕЕК 11,2 / LTL 4 / LVL 0,59.

Возникает вопрос, каким образом нынешний курс лата к доллару США мог быть установлен почти в десять раз выше по сравнению с 1936 годом. 28 сентября 1936 года за один британский фунт стер-

лингов давали 25,11 лат1. А сегодня латвийский лат является главным конкурентом фунту стерлингов. Латвийский лат тяжелее фунта, на 1 марта 2010 года его курс составил GBP/LVL 0,79 1 02. Современные условные потребительские корзины мало чем отличаются от 1936 года. Значит, покупательная способность лата примерно такая же, как в 1936 году.

Если мы рассмотрим хронологию событий, связанную с установлением нового курса национальной валюты в 1990-ые годы. Как известно, 17 июля 1940 г. Латвия потеряла независимость. Латвийский лат находился в обращении в качестве законного платежного средства до 25 ноября 1940 года, когда в обращение был параллельно введен советский рубль по курсу: 1 лат = 1 рубль. С 25 марта 1941 года вся латовая наличность и депозиты свыше 1000 лат (рублей) без предупреждения были аннулированы. Такая денежная конфискация была проведена в трех прибалтийских республиках.

С 1941 по 1945 годы на территории Латвии функционировали две валюты. Немецкие оккупационные деньги - рейхсмарки (RM), а также советские рубли, курс между которыми был: 10 рублей = 1 рейхсмарка. После Второй мировой войны до 1992 года в обращение находились только советские рубли.

Только после восстановления независимости Латвии и принятия 12 мая 1992 года закона «О Банке Латвии» появилась возможность проведения денежных реформ, направленных на введение национальной валюты в обращение. Для этого Банком Латвии был специально сформирован комитет по реформе денег (Latvijas Republikas Augstâkâs padomes Naudas reformas komiteja), который 2 мая 1992 года принял решение ввести временную денежную единицу - латвийский рубль.

Первый этап реформы начался 7 мая 1992 года, когда Банк Латвии выпустил в

1 Ducmane K. Latvijas nacionâlâ valûta - vesture un sodiena. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/ nauda/latvijas-nacionala-valuta [Accessed: Jan. 16, 2012]

2 Latvijas Bankas noteiktie valûtu kursi. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/lat/main/all/finfo/ notvalkur/. [Accessed: Nov. 2, 2011].

The Latvian Ruble versus the Russian Ruble

обращение временные деньги - латвийские рубли, которые находились в обращении параллельно с советскими рублями по курсу: 1 латвийский рубль = 1 рубль. С 20 июля 1992 года параллельное обращение было прервано, латвийский рубль стал единственным законным платежным средством. Наконец, 5 марта 1993 года в обращение поступили первые пятилатовые купюры, которые начали использоваться параллельно с латвийскими рублями по курсу: 1 лат = 200 латвийских рублей. Латвийский рубль имел параллельное хождение с латом до 18 октября 1993 года.

В течение 1992 года в стране ощущалась острая нехватка наличности в обращении, грозившая вылиться в серьёзный социальный кризис. Так, если в феврале 1992 года количество вывезенных из Латвии денежных средств превышало количество ввезённых на 122 млн. советских рублей (5,9%), то уже в апреле того же года это значение равнялось 686 млн. (29,2%):. Кроме того, в начале 1993 года в латвийском парламенте обсуждалось дело, связанное с несанкционированным вывозом в Россию в вагоне денег на сумму 665 млн. советских рублей.

Тем не менее, в январе 1993 года Банк Латвии прекратил покупку и конвертацию советских рублей. Это решение стало поистине гибельным для латвийской промышленности и сельского хозяйства. Промышленники пытались как-то выйти из положения, используя бартерные сделки. В Латвии было расформировано 629 колхозов и совхозов, а всего приватизировано 15 тыс. различных сельскохозяйственных объектов: ферм, механических мастерских, котельных и т.д.2.

В здании Министерства земледелия работала товарно-сырьевая биржа. Товарные брокеры меняли мясо на бумагу, обувь на крупу и т.п. На предприятиях зарплату чаще всего выдавали продукцией. В ноябре 1993 года в стране было заре-

1 The Latvian Ruble versus the Russian Ruble. http://www.bank.lv/ eng/main/all/pubrun/ lbgadaparsk/lb1992gadparsk/valstekon1992/ rublelvvsrus/

2 Латвия - 1993 год. [Online]. Доступен: http://

pribalt.info/abc.php?month = 5&news = 163 [Accessed: Oct. 15, 2011].

гистрировано 66 банков. Годовые проценты по латовым депозитам были следующими: Banka Baltija — 90%, Latvijas Depozitu banka — 45%, Latvijas Industriala banka — 60%. Сейчас трудно представить, но в конце 1992 года литр молока стоил 14 сантимов, а курс покупки доллара США Банк Латвии устанавливал - 0,8350 лата, а в конце 1993 года уже 0,5919 лата. На 1 января 1995 года официальный курс доллара США был установлен Банком Латвии 0,5480 лата3.

Как видим, при установлении курса лата Банк Латвии взял за основу курс советского рубля. Поэтому на момент выпуска в обращение национальной валюты, ее курс изначально был искусственно завышенным. Высокий курс лата позволял поддерживать в Латвии одни из самых высоких темпов экономического роста среди стран Восточной и Центральной Европы (см. табл. 1). Номинальный валовой внутренний продукт в предкризисные годы увеличивался более 20% в год. Например, в 2006 году его рост составил -23,3 %, а в 2007 - 32,3 %.

Это было выгодно и западным импортёрам и иностранным банкам. Они получили доступ к свободному перспективному рынку. Высокий курс лата позволял продавать в Латвии товары и реализовать услуги с высокой прибылью. Скандинавские банки наводнили латвийский рынок кредитами за счет дешевых кредитных ресурсов, созданных в экономиках развитых стран. Поэтому любые возражения шведских банков против девальвации лата представляются необоснованными, т.к. возможные убытки несопоставимы с прибылью, полученной ими за предыдущие годы.

Высокий курс лата стимулирует широкий импорт потребительских товаров, вытесняя латвийских производителей с внутреннего рынка, а это ведет к сокращению внутреннего накопления. В 1936 году золотое содержание лата составля-

3 Latvijas Bankas noteiktie valutu kursi. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/lat/main/all/finfo/ notvalkur/. [Accessed: Nov. 2, 2011]

4 Latvijas Banka gada pärskati. - R.: Latvijas Banka. 1997-2010. [Online]. Доступен: http://www.bank. lv/par-latvijas-banku/latvijas-bankas-gada-parskati [Accessed: Mar. 28, 2012].

V_/

Таблица 1

Основные монетарные показатели в Латвии с 2003 по 2010 годы1

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Номинальный ВВП 6392.8 7434.5 9059.1 11171.6 14779.8 16243.2 13070.6 12738.7

Рост ВВП (в текущих ценах, %) 111.0 116.3 121.0 123.3 132.3 109.9 80.5 97.5

М0 806.8 957.2 1350.7 2248.8 2471.2 2111.5 1645.8 1755.2

М2Х 2220.3 2816.5 3905.8 5479.9 6171.3 5931.4 5796.2 6390.0

Рост М2Х (%) 119.0 127.0 138.7 140.3 112.6 96.1 97.7 110.2

М2Х / М0 (%) 275.2 294.2 289.2 243.6 249.7 280.9 352.2 364.1

GDP/ М2Х 2.9 2.7 2.3 2.0 2.3 2.7 2.3 2.0

ло 0,29032254 грамма золота, а его паритет к доллару равнялся USD/LVL 3,03. В таких же пределах колебался курс лата на Рижской бирже. Однако после принятия закона «О денежной реформе» от 28 сентября 1936 года, в котором предусматривалась девальвация лата на 40 %, его курс на Рижской бирже снизился до USD/LVL 5,04.

За счет снижения курса лата латвийские экспортеры вернули себе то, что они потеряли за счет роста его курса до денежной реформы, т.е. те же 40%. Рассматривая показатели народного хозяйства Латвии после девальвации лата в 1936 году, видим, что она способствовала улучшению экономической ситуации. В 1937 году, по сравнению с 1935 годом, сумма банковских вкладов возросла на 67%, на 18% выросла численность занятых, более чем на 50% сократилась численность безработных.

Американские ученые провели исследование, результаты которого показывают, что фиксированный курс лата приведет латвийскую экономику к такому спаду, который несравним со спадом в США времен Великой Депрессии 1929-33 годов2. Поэтому неслучайно на риск девальвации лата указывает рейтинговое агентство Moody's и британский аналитический центр Capital Economics. Информационное агентство Bloomberg со ссылкой

1 Ducmane K. Latvijas nacionala valuta - vesture un sodiena. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/ nauda/latvijas-nacionala-valuta [Accessed: Jan. 16, 2012].

2 ASV petnieki: lata fiksetas piesaistes de[ Latvija nonaks dzi[as recesijas slazda.[Online]. Доступен: http://www.diena.lv/lat/business/hotnews/asv-petnieki-lata-fiksetas-piesaistes-del-latvija-nonaks-dzilas-recesijas-slazda. [Accessed: Dec. 23, 2011].

на экспертов американского банка Brown Brothers Harriman & Co. сообщало, что латвийская валюта может быть девальвирована по отношению к евро на 50%3.

О необходимости девальвации национальной латвийской валюты говорили многие западные экономисты. Латвия должна девальвировать лат, чтобы избежать ужесточения экономического кризиса, считает Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff), профессор Гарвардского университета и бывший главный экономист Международного валютного фонда4. Следует отметить, что МВФ не имеет однозначной позиции относительно необходимости девальвации лата. Не настаивая на ней, при обсуждении предоставления Латвии кредитов, по словам премьер-министра Валдиса Домбровскиса, МВФ не возражал бы против девальвации национальной валюты страны.

Президент Банка Латвии Илмарс Рим-шевич высказывал мнение, что девальвация лата обвалит экономику Латвии за одну ночь. Следует с ним согласиться, так как к девальвации лата следует относиться предельно осторожно. Ситуация подобна натянутой пружине. Девальвация должна основываться на точных расчетах и не должна быть проведена в ущерб населению. Нужны тщательные экономичес-кие расчеты для поиска оптимального курса, который соответствовал бы точнее, чем

3 МВФ не требует от Латвии девальвации национальной валюты - СМИ. [Online]. Доступен: http:// www.afn.by/news/i/119319 [Accessed: Feb. 10, 2012]

4 Главный эксперт МВФ: Латвия должна девальвировать лат, чтобы избежать ужесточения экономического кризиса. [Online]. Доступен: http:// rus. db.lv/r/528-finansy/23081-eks-glavnyj-ekonomist-mvf-latvija-dolzhna-deval-virovat-lat-chtoby-izbezhat-uzhestochenija-ekonomich [Accessed: Jan. 25, 2012]

сегодня, паритету покупательной способности лата к иностранной валюте.

Немало усилий потребует и ценовая реформа, так как изменится масштаб цен, выраженный в новом курсе лата, что должно повлиять на размер заработной платы, пенсий и других социальных выплат, на бюджет страны и ее внешний платежный баланс. Возрастет объем экспорта латвийской промышленной и сельскохозяйственной продукции. Соответственно возрастут налоги, а также суммы, необходимые для погашения полученных ранее иностранных кредитов. Все это необходимо учитывать, приступая к столь болезненной операции, как девальвация национальной валюты.

Несмотря на то, что девальвация лата назрела, сегодня важна не она, а пере-

ход на евро. Поэтому, возвращаясь к мировому опыту, не следует отказываться от возможности вступления в Еврозону де-факто, хотя процесс согласования с Европейским центральным банком может оказаться не менее сложным, чем вступление в Еврозону.

В Латвии долгое время идет евроиза-ция рынка1. Евро в Латвии давно потеснила лат в заключении кредитных и торговых соглашений. С целью поиска вариантов можно использовать опыт европейских и других стран, которые используют евро в качестве национальной валюты, но не входят в Еврозону: Черногории, Косово, Андорры, Монако, Сан-Марино, Майотты и др.

Список литературы:

1. Latvijas Banka gada parskati. - R.: Latvijas Banka. 1997-2010. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/par-latvijas-banku/latvijas-bankas-gada-parskati [Accessed: Mar. 28, 2012].

2. Bank of Latvia: annual report 1998 - 2010. [Online]. Доступен: http://www. bank.lv/statistika/datu-telpa/apraksti/apraksti [Accessed: Mar. 28, 2012].

3. Ducmane K. Latvijas nacionala valuta - vesture un sodiena. [Online]. Доступен: http://www.bank.lv/nauda/latvijas-nacionala-valuta [Accessed: Jan. 16, 2012].

4. Latvijas Bankas noteiktie valutu kursi. [Online]. Доступен: http://www.bank. lv/lat/main/all/finfo/notvalkur/. [Accessed: Nov. 2, 2011].

5. The Latvian Ruble versus the Russian Ruble. http://www.bank.lv/eng/main/ all/pubrun/lbgadaparsk/lb1992gadparsk/valstekon1992/rublelvvsrus/

6. Латвия - 1993 год. [Online]. Доступен: http://pribalt.info/abc. php?month=5&news = 163 [Accessed: Oct. 15, 2011].

7. Arzemju valutu tirgus Latvijas Republika. [Online]. Доступен: http://www. bank.lv/lat/main/all/pubrun/lbgadaparsk/lb1993gadparsk/valstekon/arvvalutas/. [Accessed: Nov. 8, 2011].

8. ASV petnieki: lata fiksetas piesaistes dej Latvija nonaks dzijas recesijas slazda. [Online]. Доступен: http://www.diena.lv/lat/business/hotnews/asv-petnieki-lata-fiksetas-piesaistes-del-latvija-nonaks-dzilas-recesijas-slazda. [Accessed: Dec. 23, 2011].

9. МВФ не требует от Латвии девальвации национальной валюты - СМИ. [Online]. Доступен: http://www.afn.by/news/i/119319 [Accessed: Feb. 10, 2012].

10.Главный эксперт МВФ: Латвия должна девальвировать лат, чтобы избежать ужесточения экономического кризиса. [Online]. Доступен: http://rus.db.lv/ r/528-finansy/23081-eks-glavnyj-ekonomist-mvf-latvija-dolzhna-deval-virovat-lat-chtoby-izbezhat-uzhestochenija-ekonomich [Accessed: Jan. 25, 2012].

11.МВФ не требует от Латвии девальвации национальной валюты - СМИ. [Online]. Доступен: http://www.afn.by/news/i/119319 [Accessed: Jan. 8, 2012].

12."Nav izslegta Latvijas tirgus "eirozacija". Latvijas ekonomists, № 4 (88), Riga, 2002. g., lpp. 91-97.

1 МВФ не требует от Латвии девальвации национальной валюты - СМИ. [Online]. Доступен: http:// www.afn.by/news/i/119319 [Accessed: Jan. 8, 2012].