Вопрос цены

Анастасия Егазярян, руководитель департамента по анализу акций малой и средней капитализации инвестиционного банка «Синара»

В последние полтора года мы наблюдали взрывной приток частных инвесторов на российский рынок. Это, пожалуй, ключевая тенденция, которая существенно поменяла рынок и его паттерны в последнее время. Мы ждали этого довольно долго. В прочих развивающихся странах, например, в Турции, Южной Африке или Польше, внутренние, локальные деньги уже многие годы доминируют, а в России еще несколько лет назад доля локальных инвесторов не превышала 30%, притом, что это были в основном институциональные деньги, а не средства частных инвесторов.

В 2021 году доля частных инвесторов в оборотах Московской Биржи на фондовом рынке превысила 50% — это существенно меняет конфигурацию рынка. Конечно, основной причиной подобного роста было существенное снижение ключевой ставки и снижение ставок по банковским вкладам. Сейчас мы находимся в цикле роста ключевой ставки, однако привычка инвестировать уже создана, и число частных счетов продолжает увеличиваться. Рост доли локальных инвесторов — это очень здоровая тенденция, которая позволяет надеяться на более адекватную оценку российских эмитентов, ведь российский рынок до сих пор торгуется с существенным дисконтом к развивающимся странам.

Если говорить о рынке облигаций, то здесь правильнее рассуждать о тенденциях рынка в целом, без региональной специфики. Публичный долг, как правило, обходится эмитентам несколько дешевле банковских кредитов, также он обеспечивает дополнительную гибкость и позволяет наработать публичную кредитную историю, построить репутацию, получить кредитные рейтинги. Рынок публичных размещений на фоне снижения ставки финансирования выглядел очень интересно для эмитентов в 2020 г. Особенно привлекательной была конъюнктура для ценных бумаг качественных середнячков, т.к. доходность эмитентов с инвестиционным рейтингом настолько снизилась что, по большому счету, перестала быть интересной для инвесторов. Сейчас, ввиду роста ставок, ситуация несколько меняется, однако мы считаем, что благоприятная конъюнктура вернется уже в 2022 году вместе с окончанием цикла роста ключевой ставки.

Если речь идет о размере рынка портфельных инвестиций, мы ожидаем рост как за счет прихода новых эмитентов, так и притока новых средств, в первую очередь от частных инвесторов. 15,3 млн частных счетов это около 20% трудоспособного населения — есть еще куда расти. Экономическая грамотность постепенно растет, инвестирование через приложения, доступное в любое время с минимальными транзакционными издержками — все это создает хорошие предпосылки для дальнейшего притока частных средств и роста оборотов. Спрос рождает предложение. С начала 2020 года на Московской бирже было размещено 17 IPO и SPO, таким образом, растет список эмитентов, что не может не радовать.