Минфин занял у иностранцев

В среду Минфин привлек на внутреннем рынке рекордный с мая объем средств — 45 млрд руб. Высокий интерес к ОФЗ проявляют иностранные инвесторы, которых воодушевило решение Банка России снизить на последнем заседании совета директоров в этом году ключевую ставку на 0,5 п. п. Тем более что эти аукционы могут оказаться последними, в которых иностранные инвесторы участвуют без ограничений.

В среду Минфин провел два аукциона по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) с погашением через семь и пятнадцать лет. Инвесторам были предложены бумаги общим объемом 45 млрд руб. Спрос значительно превысил предложение, совокупно составив 132 млрд руб. В результате Минфину удалось полностью разместить оба выпуска.

Столь значительные объемы министерство не привлекало на первичном рынке более семи месяцев. К тому же из проведенных в этом году 48 размещений лишь в шести случаях инвесторам предлагался аналогичный объем госбумаг. При этом суммарный объем спроса является третьим по величине в этом году. Спрос на рублевые госбумаги резко сократился в ноябре, что сказалось и на объемах предложения. Это произошло на фоне снижения спроса со стороны иностранных инвесторов, которые были разочарованы недостаточно быстрыми шагами ЦБ по снижению ключевой ставки. В октябре Банк России снизил ставку на 0,25 п. п., тогда как нерезиденты ждали снижения на 0,5 п. п. Еще одним фактором, негативно отразившимся на настроениях инвесторов, стало усиление санкционной риторики американских властей.

Спустя два месяца ЦБ пошел на агрессивное снижение ставки сразу на 0,5 п. п.— до 7,75%, тогда как большинство участников рынка ожидали, что ставка будет снижена на 0,25 п. п. «Решение Банка России воодушевило иностранных инвесторов, начавших скупать короткие и среднесрочные бумаги»,— отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин. По словам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, интерес инвесторов поддерживает и заявление регулятора о возможном продолжении снижения ключевой ставки в первом полугодии 2018 года, а также сохраняющийся высокий уровень реальных ставок (более 5% при текущей инфляции 2,5%).

Высокий интерес иностранных инвесторов подстегивается опасениями расширения антироссийских санкций, которое может произойти в феврале будущего года, в том числе и в отношении новых выпусков ОФЗ. «С учетом того что закон не имеет обратной силы, его действие не будет распространяться на приобретенные ранее выпуски. Поэтому иностранные инвесторы, возможно, накапливают российский суверенный долг в своих портфелях»,— отмечает господин Ермак.

В случае попадания ОФЗ в санкционный список реакция рынка будет негативной, но скоротечной, считают участники рынка, поскольку внутренние инвесторы смогут заменить иностранных. По данным ЦБ, на его депозитах российские банки держат почти 2 трлн руб., которые могут выйти на рынок ОФЗ. «Если иностранцы уйдут, то Минфину придется занимать дороже, а следовательно, можно ожидать возвращения доходности к уровням начала 2017 года. И если банки решат, что это может скомпенсировать их риски, то спрос на более доходные ОФЗ сохранится»,— отмечает гендиректор «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев.