Нефть не вызывает доверия

Восстановление цен на нефть в 2010 году не вернуло в Россию иностранных инвесторов. Как сообщил Росстат, прямые иностранные инвестиции в Россию в прошлом году составили $13,8 млрд, что даже меньше кризисных $15,9 млрд 2009 года. Хотя в целом инвесторы из-за рубежа инвестировали в Россию на 40% больше, чем год назад, в 2010 году погашение инвестиций, по данным статистики, впервые превышало приток. Ожидаемый инвестбум 2011 года картину вряд ли изменит: инвесторам проще кредитовать Россию, чем верить в нее.

Сводка Росстата "Об иностранных инвестициях в 2010 году", опубликованная вечером 25 февраля, подтвердила высказанные несколькими днями ранее опасения вице-премьера Алексея Кудрина о том, что прошлый год благоприятным для иностранных инвестиций в РФ считаться не может. Господин Кудрин оценивал приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Россию в 2010 году в $12-14 млрд, оценка Росстата, основанная на статистических сводках организаций, дает цифру ПИИ $13,8 млрд.

О том, что ПИИ в 2010 году не вырастут, было известно еще из январских оценок платежного баланса ЦБ. Напомним, ЦБ в отличие от Росстата оценивает инвестиции всех видов и в финансовый сектор, и в промышленный. Росстат же, основываясь на формальной классификации инвестиций, различает три типа инвестиций: прямые (ПИИ--взносы в капитал российских резидентов, в том числе реинвестирование, лизинг, кредиты от зарубежных совладельцев), портфельные (акции, облигации) и прочие (главным образом кредиты). Хотя значительная часть инвестиций по всем трем типам включает инвестиции российских совладельцев из холдинговых центров в ЕС (Кипр, Нидерланды, Великобритания) и офшорных зонах (Британские Виргинские острова и т. д.), ПИИ являются лучшим из имеющихся показателей притока или оттока долгосрочных иноинвестиций в Россию. В этом смысле 2010 год был для экономики РФ провальным: ПИИ 2010 года на 13,2% меньше, чем в 2009 году. Напомним, именно в 2010 году цены на нефть и газ, экспортируемые из РФ, вернулись к нормальным в сравнении с 2009 годом показателям, а российский рубль стабилизировался и укреплялся.

Во многом речь идет не о реальном снижении ПИИ, а о росте их до "естественного" уровня 2005-2007 годов (см. график). Как уже писал "Ъ", с большой вероятностью и обвал ПИИ второго полугодия, и приток ПИИ 2009 года — следствие сначала изъятия, а затем возвращения средств российскими компаниями с Кипра (см. "Ъ" от 15 ноября 2010 года) и завершения "перебалансировки" российских, британских, китайско-гонконгских инвестиций в острой фазе кризиса в разных юрисдикциях.

2010 год должен был продемонстрировать, в какой степени посткризисная экономика РФ привлекательна для инвесторов в ситуации, которая, как предполагается, будет продолжаться в течение многих лет,— при относительно дорогой нефти, медленных институциональных реформах и темпах роста ВВП — 3-4% в год.

Внешне статистика 2010 года не столь плоха, как может показаться. Согласно прогнозам UNCTAD, обычно совпадающим с реальными данными, Россия в 2010 году по объему привлечения ПИИ (с учетом банковских инвестиций) уступает среди стран BRIC только Китаю (порядка $101 млрд ПИИ в 2010 году, $39 млрд для РФ), опережая и Индию, и Бразилию. По отношению к ВВП РФ — абсолютный лидер по объему ПИИ, впрочем, сравнение это для Индии и Китая, существенно ограничивающих, в отличие от нее, инвестиции в ряд секторов, не слишком корректно. Тем не менее очевидно, что после нарастающего бума 2002-2008 годов (в 2004 году наблюдался провал ПИИ и выход из инвестпроектов в России в связи с делом ЮКОСа) изменения 2009-2010 годов в России пока не оцениваются инвесторами как существенные.

Скорее наоборот — некоторые цифры из сводки Росстата показывают, что борьба с carry trade (короткие спекулятивные инвестиции в стране с укрепляющейся валютой), экспансия на рынок госбанков, стабильность проблем с коррупцией стабилизировали ситуацию в России с инвестициями, и лишь резкий, до $120 за баррель и выше, рост нефтяных цен может изменить ситуацию. По данным Росстата, накопленные инвестиции в экономику РФ в 2010 году впервые превысили $300 млрд. Тем не менее на притекшие в РФ валовые иностранные инвестиции в размере $114,7 млрд пришлось $120,8 млрд погашений инвестиций (рост накопленных инвестиций, возможно, определен пересмотром цифр прошлых лет). Отраслевые данные Росстата показывают: в 2010 году инвесторы вносили инвестиций больше, чем погашали, лишь в добыче (рост на 47%) и сельском хозяйстве (более 70%). Из инвестпроектов в недвижимости, транспорте и связи, услуг иностранцы и российские "иностранцы" склонны были выходить (в меньшей степени, но то же самое происходит и в обработке), в торговле и финансах предпочитают пока оставаться.

Все остальные — как российские по происхождению, так и полностью иностранные инвесторы — с умеренным ростом цен на нефть охотно предпочитают кредитовать проекты в РФ, но принимают на себя риски собственников в России не более охотно, чем пять лет назад. Изменить ситуацию в 2011-2014 годах могут лишь массовая приватизация госкомпаний или же "клубные" сделки госкомпаний с иностранными "стратегами" под контролем государства. Наоборот, против даже инвестиционных успехов 2010 года играет увеличение политических рисков 2011-2012 годов, к которым очень чувствительны некрупные инвесторы.

Менее масштабные события ситуацию не изменят, полагают экономисты. По словам Сергея Гуриева, ректора Российской экономической школы, проблема с ПИИ — это "не субъективная проблема оценок и рейтингов зарубежных экспертов, а объективная реальность". "Пока не поздно, нам нужно реализовывать программы по улучшению инвестиционного климата, а также по стратегии долгосрочного экономического развития до 2020 года, которая требует пересмотра. По конкретным шагам — прежде всего нужно отменить закон о стратегических отраслях, уменьшить участие государства в экономике, реально бороться с коррупцией, обязательно провести реформу судебной системы, в первую очередь прекратить вмешательство государства в судебные процессы",— говорит он. Евгений Гавриленков из "Тройки Диалог" констатирует: "За прошлый год Россия не увеличила свои рейтинги ни по коррупции, ни по конкурентоспособности. Одними действиями, которые предпринимает Дмитрий Медведев для привлечения инвестиций, зонами "Сколково" не отделаться".

Впрочем, господин Гавриленков указывает и на главную инвестиционную надежду Белого дома в 2011-2012 годах: "Улаживать отношения с чиновниками могут только большие компании вроде BP, к тому же имеющие поддержку своих правительств, а средний слой получает полный букет удовольствий от наших административных барьеров". Статистику ПИИ в 2011 году наверняка улучшат сделки "Газпрома", "Роснефти", НОВАТЭКа, госбанков с BP, Exxon, Shell, Total, CNPC и инвесторами из других отраслей того же класса. Но ситуацию с общим настроением, скорее отражающемся не в ПИИ, а в балансе притока--погашения инвестиций, изменить может лишь очень дорогая нефть. Как показал 2010 год, $80-90 за баррель недостаточно, чтобы верить в Россию. Но, возможно, при $120 за баррель и выше инвестиционный бум вернется — чтобы обратиться обвалом инвестиций через несколько лет.