На карманные доходы

Несмотря на падение чистой прибыли по итогам прошлого года на четверть, крупнейшие российские публичные компании и банки увеличат дивиденды в целом на 16%. Нежелание направлять прибыль на развитие уже привело к тому, что быстрорастущих компаний на рынке почти не осталось, утверждают эксперты. К этому добавляются новые риски валютного рынка, которому угрожает конвертация сотен миллиардов рублей дивидендов в доллары и евро.

Акционеры российских компаний предпочитают направлять полученную прибыль не на развитие, а на дивиденды, к такому выводу пришли эксперты управляющей компании "Арикапитал", изучив ситуацию с 40 крупнейшими российскими публичными компаниями и банками. Была проанализирована дивидендная политика как государственных, так и частных эмитентов. По данным исследования, эмитенты совокупно увеличили выплату дивидендов за 2014 год по сравнению с 2013 годом на 16%, до 1,13 трлн руб.

В компаниях-регистраторах (ведут реестры и организовывают собрания акционеров) уточняют, что тенденция наметилась раньше. "Еще два-три года назад эмитенты сократили инвестиционные программы, провели сокращение расходов и таким образом увеличили свободный денежный поток",— поясняет первый заместитель гендиректора АО "Регистратор Р.О.С.Т." Людмила Миронова. Однако по итогам 2014 года рост отчислений на дивиденды резко ускорился, отмечается в обзоре.

Самыми щедрыми эмитентами стали экспортеры, среди них лидируют металлурги. Например, Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) пообещал увеличить выплаты в четыре раза, "Северсталь" — в десять раз, "Сургутнефтегаз" — почти в четыре раза больше по привилегированным акциям, "Татнефть" вместо прошлогодних 8,23 руб. хочет выплатить 10,6 руб. на акцию, ЛУКОЙЛ — вместо 110 руб.— 154 руб. и т. д.

При этом дивиденды частных компаний в целом оказались не связаны с прибылью: финансовые показатели различаются, а дивиденды наращивают все. Так, у НЛМК и "Сургутнефтегаза" чистая прибыль по итогам 2014 года выросла (с $189 млн до $845 млн и с 256,8 млрд до 891 млрд руб. соответственно), у ЛУКОЙЛа упала с $7,8 млрд до $4,7 млрд, а "Северсталь" получила $1,6 млрд убытка (в 2013 году — $83 млн прибыли). В целом же по итогам 2014 года у рассмотренных 40 эмитентов чистая прибыль сократилась на 25%, до 2,5 трлн с 3,3 трлн руб. в 2013 году.

Госкомпании стараются сократить выплаты. Например, один из крупнейших экспортеров — "Роснефть" — в этом году уменьшит дивиденды с 12,9 до 8,21 руб. на акцию. Как отмечается в обзоре, компании с государственным участием в целом сократили сумму выплат на 27%, до 400 млрд руб. "Крупные госкомпании обязаны по закону выплачивать в качестве дивидендов 25% от прибыли, однако они стараются уменьшить эту долю, ссылаясь на убытки, связанные с девальвацией рубля",— говорит гендиректор управляющей компании "Капиталъ" Андрей Гриценко.

Но если рассматривать дивиденды в привязке к прибыли, то получится, что сокращение было недостаточным: при более чем двукратном падении прибыли ее доля, направляемая на дивиденды, выросла и у большинства госкомпаний.

Частные же компании увеличили долю дивидендов как в абсолютном выражении, так и по отношению к чистой прибыли, которая упала на 25%. "По итогам 2014 года наблюдается резкий рост количества компаний, решивших потратить на дивиденды большую часть прибыли или заплатить дивиденды с убытка. Из крупных частных компаний лишь три (НЛМК, "МегаФон" и "Сургутнефтегаз") оставят на балансе более 50% консолидированной чистой прибыли. Даже в прошлом году таких компаний было вдвое больше, а до событий на Украине — подавляющее большинство",— поясняет автор обзора, гендиректор УК "Арикапитал" Алексей Третьяков.

В частных компаниях, увеличивающих дивиденды, обычно ссылаются на "ответственность перед акционерами" ("несмотря на сложную ситуацию на рынках", как, например, объяснял повышение дивидендов до 50% от чистой прибыли гендиректор "Северстали" Алексей Мордашов). Но основным последствием изъятия акционерами чистой прибыли в таких объемах станет замедление развития компаний, указывают эксперты.

"Растущие выплаты связаны с тем, что акционеры не хотят развивать инвестпроекты, предпочитая получить часть прибыли на руки",— считает портфельный управляющий УК "Альфа Капитал" Андрей Дьяченко. "Сейчас на рынке высокая неопределенность, поэтому компании предпочитают отказаться от инвестпроектов и поделиться прибылью с акционерами. Высокие дивиденды могут негативно сказаться на инвестиционной активности компаний",— говорит аналитик "Ренессанс Капитала" Олег Кузьмин. В результате быстрорастущих компаний уже почти не осталось, заключает господин Дьяченко.

Высокие отчисления на дивиденды окажут и более локальное влияние — на финансовые рынки. Так, валютно-обменные операции с большим объемом средств на небольшом отрезке времени могут повлиять на динамику валютного рынка. Около 35% общего объема выплат приходится на государство как на акционера, эти средства поступят в бюджет и не будут конвертированы в валюту. Зато инвесторы-иностранцы будут конвертировать рубли в валюту и выводить эти средства, что может привести к ослаблению рубля, считает аналитик Нордеа-банка Денис Давыдов. По подсчетам экспертов, среди частных инвесторов 50-80% — нерезиденты. Большая часть крупнейших российских акционеров получают дивиденды через офшорные компании. Кроме того, не исключено, что часть российских инвесторов также захотят конвертировать полученные средства в доллары.

Стабильно высокие дивиденды могут изменить и поведение инвесторов на российском рынке акций. До сих пор классической являлась стратегия, при которой ради дивидендов покупались привилегированные акции, инвесторы, ждущие роста котировок, покупали акции обыкновенные (не дают гарантии дивидендов). Но в новых условиях российский рынок акций может оказаться полностью ориентированным на дивиденды, размер которых может стать для инвесторов более индикативным показателем, чем котировки или фундаментальные финансовые показатели эмитентов.