Теоретическое обоснование выделения этапов сделки слияния и поглощения

/к МЕНЕДЖМЕНТ,, ГОСУДАРСТВЕННОЕ И МУНИЦИПАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ

Вселенская И.В.

ТЕОРЕТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ВЫДЕЛЕНИЯ ЭТАПОВ СДЕЛКИ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ

Аннотация. В современной экономике в качестве одного из наиболее эффективных инструментов реализации стратегий развития компаний выступают сделки слияния и поглощения (M&A). Преимуществами данного инструмента являются наращивание капитала, получение си-нергетических эффектов от объединения компаний, увеличение доли на рынке, получение экономии от масштаба, наращивание клиентской базы, совершенствование технологии производства и управления, увеличение и реализация конкурентных преимуществ. Процесс формирования и реализации сделки M&A - сложный многоэтапный процесс, изучение которого становится актуальной задачей современных исследований. В данной статье анализируются исследования, проведенные учеными в области классификации этапов формирования и реализации сделки M&A. Классификации отличаются количеством этапов сделки M&A, детальностью их проработки, качеством и полнотой рассмотрения конкретных аспектов процесса сделки. На основании анализа автором составлен наиболее общий комплексный алгоритм формирования и реализации сделки M&A, учитывающий ключевые этапы с необходимой степенью детализации.

Ключевые слова. Слияния и поглощения, этапы сделки, алгоритм формирования и реализации сделки.

Vselenskaya I.V.

THE THEORETICAL JUSTIFICATION OF SELECTION OF THE MERGERS AND ACQUISITIONS TRANSACTIONS STAGES

Abstract. In the modern economy mergers and acquisitions (M&A) are becoming one of the most effective tools for implementing company development strategies. The advantages of this tool are capital increase, obtaining synergistic effects from merging companies, increasing market share, obtaining economies of scale, increasing customer base, improving production technology and management, increasing and realizing competitive advantages. The process of formation and implementation of the M&A transaction is a complex multi-step process, the study of which becomes an actual task of modern researches. This article analyzes the results conducted by scientists in the field of classifications of the stages of the formation and implementation of the M&A transaction. Classifications are characterized by the number of stages of the M&A transaction, the detailing of their description, the quality and completeness of consideration of certain aspects of the M&A transaction process. However, all classifications have a similarity in the overall concept and structure of the process of formation and implementation of the transaction.

ГРНТИ 06.75.10 © Вселенская И.В., 2019

Инга Вячеславовна Вселенская - аспирант Юго-Западного государственного университета (г. Курск). Контактные данные для связи с автором: 305040, Курск, 50 лет Октября ул., д. 94 (Russia, Kursk, 50 let Oktiabria str., 94). E-mail: ingachka28@mail.ru.

Статья подготовлена по результатам выступления на теоретическом семинаре кафедры общей экономической теории и истории экономической мысли Санкт-Петербургского государственного экономического университета.

Исследование выполнено при поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 19-310-50020.

Based on the analysis, the author compiled the most general complex algorithm for the formation and implementation of the M&A transaction, considering the key stages with the required degree of detail. A brief description of the steps of the algorithm is also given. The proposed algorithm will allow the most complete and detailed study of all stages of the process of making a transaction of mergers and acquisitions.

Keywords. Mergers and acquisitions, stages of the transaction, algorithm for the formation and implementation of the transaction.

Сделки слияния и поглощения (M&A) в настоящее время являются одним из наиболее эффективных инструментов реализации стратегий роста и развития компании. Активность сделок слияния и поглощения на российском рынке, несмотря на кризисные явления в экономике, растет [4].

Изучение сделок M&A становится актуальной задачей современных исследований, что обусловлено растущей популярностью этих сделок. Формирование и реализация сделки M&A - сложный многоэтапный процесс, требующий детального исследования с целью дальнейшей оценки рисков, потенциальных эффектов синергии. Сложный многостадийный процесс проще всего изучать путем его разбиения на части - этапы, что обусловливает актуальность исследований в области определения и выявления отдельных этапов сделки слияния и поглощения.

Существует большое количество исследований с попытками составить универсальный алгоритм интеграционных процессов компаний, однако все они отличаются только степенью детализации и глубиной проработки этого процесса. Рассмотрим наиболее комплексные и детальные исследования по данной теме.

Шарков Д.А. выделяет три этапа сделки: предварительный период, интеграционный период, пост-интеграционный период [6]. Рамиева Л.В. также выделяет три этапа проведения сделок М&А [5]: этап планирования сделки, этап совершения сделки, этап зрелой интеграции. Существуют исследования, в которых называется более трех этапов, например, Вердиев Д.О. выделяет пять этапов сделки M&A, обосновывая данное решение тем, что подобное разбиение позволяет легче идентифицировать риски сделок на каждом из этапов [1]: разработка стратегии, анализ актива для приобретения, прединвестиционный анализ, осуществление сделки, интеграция.

Кузьмина Ю.В. в своей работе отмечает, что не существует единого механизма реализации сделки M&A, формулирует и обосновывает свой собственный универсальный алгоритм сделки, выделяя семь основных этапов ее осуществления [3]:

1. Выработка стратегии. На данном этапе руководство компании принимает решение о проведении сделки M&A.

2. Определение критериев компании-цели. В качестве таких критериев могут выступать возможность выхода на новый рынок, расширение ассортимента производимой продукции, объем продаж, уровень рентабельности и др.

3. Выбор компании-цели. Поиск может осуществляться собственными силами или при помощи посредников.

4. Due diligence и оценка объекта сделки. Данный этап предполагает исследование финансовых, операционных, юридических, стратегических и культурных аспектов деятельности компании. На основе анализа принимается решение о целесообразности заключения сделки. Также на данном этапе осуществляется планирование и оценка транзакционных издержек, ставится вопрос о финансировании сделки.

5. Процесс переговоров. На данном этапе достигаются договоренности по ключевым вопросам и получается разрешение от антимонопольной службы.

6. Юридическое оформление сделки.

7. Интеграция компаний. На данной стадии формируется новая структура объединенной компании, определяется персонал компании, оценивается необходимость привлечения новых сотрудников, разрабатывается схема принятия решений, происходит интеграция корпоративных культур, производственных процессов.

Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2019. № 3 (41).

17

1. Определение стратегии развития. Выбор инструмента реализации стратегии

Выбор сделки М&А как инструмента реализации стратегии

Выбор другого инструмента

2.1. Анализ внешней среды

2.2. Анализ кандидатов для сделки

условиями сделки

8. Заключение сделки М&А

9. Юридическое оформление сделки М&А

10. Интеграционные процедуры

Положительная оценка

Завершение сделки М&А

Рис. 1. Алгоритм формирования и реализации сделки слияния и поглощения

Наиболее полным и детальным исследованием можно считать работу Зеленского С.Ю. и Комаровой Т.В. Авторы предлагают процесс слияния и поглощения разделить на несколько этапов [2]:

этап 1. Оценка текущей ситуации и решение о реализации сделки по слиянию или поглощению. По мнению авторов, сделка по слиянию и поглощению может быть полезна в случае, когда компания ожидает существования препятствий для развития в будущем. Далее в рамках первого этапа авторы предлагают оценить компанию;

этап 2. Поиск возможных кандидатов для сделки. Компании-цели должны соответствовать ряду установленных критериев;

этап 3. Детальный анализ компании-цели. Под детальным анализом авторы понимают анализ различных операций, стратегии, финансовых показателей. Главной целью данного этапа является выявление того, каким образом и в каких направлениях может быть достигнут эффект синергии в результате сделки слияния или поглощения;

этап 4. Процесс переговоров по поводу сделки и заключение соглашения. В случае возникновения сопротивления к сделке со стороны компании-цели, компания-покупатель начинает поглощать активы компании-цели;

этап 5. Процесс интеграции двух компаний. Процесс интеграции заключается в интегрировании организационных культур, информационных систем, стратегий.

По мнению Зеленского С.Ю. и Комаровой Т.В., пятый этап сделки является наиболее трудным. Классификация этапов по Зеленскому С.Ю. и Комаровой Т.В. достаточно детальная, что несколько усложняет задачу комплексного изучения процесса формирования и реализации сделки M&A и требует некоторого обобщения этапов. На основании анализа проведенных исследований нами был составлен наиболее общий алгоритм формирования и реализации сделки M&A, представленный на рисунке. Данной алгоритм достаточно общий и детализированный одновременно, поскольку составлен с целью дальнейшего удобного изучения процесса слияния и поглощения, а также определения рисков на каждом из этапов, поэтому этапы должны быть в меру детализированы и в меру обобщены.

В связи с многоэтапностью сделки M&A, а также с множеством рисков на каждой из стадий процесса осуществления сделки, необходима тщательная проработка всех этапов формирования и реализации сделки M&A. Потенциальные потери могут возникнуть в результате неправильно выбранной стратегии или компании-цели, неадекватно составленного плана интеграции или плохой его реализации. Допущение на первый взгляд незначительного риска может стать причиной неудачи всей сделки M&A.

ЛИТЕРАТУРА

1. Вердиев Д.О. Управление рисками в сделках слияний и поглощений // Вестник МГИМО Университета. 2015. № 3 (42). С. 232-238.

2. Зеленский С.Ю., Комарова Т.В. Виды и этапы сделок по слиянию и поглощению компаний // Молодой ученый. 2014. № 19. С. 304-306.

3. КузьминаЮ.В. Теоретические аспекты слияний и поглощений // NovaInfo. 2018. № 77-1. С. 146-150.

4. Облаухова И.В. Алгоритм формирования и реализации сделки слияния и поглощения // Известия Юго-Западного государственного университета. Серия: Экономика. Социология. Менеджмент. 2018. Т. 8, № 1 (26). С. 177-183.

5. Рамиева Л.В., Жданов А.Ю., Киселев К.М. Стратегические и предпринимательские риски в условиях реорганизации компании путем слияния (поглощения) // Международный научный журнал «Символ науки». 2016. № 4. С. 179-182.

6. Шарков Д.А. «Дью дилидженс»: фундаментальная процедура для структурирования сделок по слиянию и поглощению компаний // Экономика, управление и учет на предприятии. 2014. С. 123-125.