Отложенное размещение

Подведя итоги 2006 года, производители алкоголя, заявлявшие о выходе на IPO в 2007-2008 годах, решили отложить свое первичное размещение. Алкогольный кризис надолго испортил инвестиционный климат в отрасли, отмечают эксперты. Теперь ближайшие IPO участников алкогольного рынка состоятся не раньше 2009 года.

Очередь на биржу

Компании алкогольного сектора предметно заговорили о первичном размещении на бирже в начале 2006 года. Раньше других провести размещение планировала группа "Синергия". Оно должно было пройти на российских площадках — в РТС и на ММВБ, где производитель рассчитывал продать около 20% своих акций, осенью 2007 года. "Мы активно реализуем программы в области долгового финансирования,— рассказал Александр Мечетин, председатель правления ОАО "Синергия".— В 2006 году группа выпустила облигации на 1 млрд руб., в ближайшее время планируется еще один заем на 2 млрд руб.". По его словам, в этом контексте IPO для компании стало бы продолжением работы на рынке финансовых инструментов.

Два других крупных участника российского алкогольного рынка — компании "Русский алкоголь" и группа ОСТ — также публично заявили о своем намерении провести IPO, но назвали более поздние сроки — 2008 год. Примерно в то же время о планах по выходу в 2008 году на фондовый рынок объявила и украинская компания "Союз-Виктан".

Директор группы ОСТ Елена Сорокина сообщила, что компания планирует продать на бирже до 25% своих акций. Основываясь на собственной оценке капитализации в $400 млн, группа рассчитывала привлечь до $100 млн. Аналитики на тот момент, правда, называли более высокую сумму. Так, по оценке аналитика брокерского дома "Открытие" Натальи Мильчаковой, стоимость группы на май 2006 года могла составить от $520 млн до $816 млн. В "Союз-Виктане" рассчитывали продать на Лондонской фондовой бирже (LSE) 20% своих акций.

В "Русском алкоголе" даже предварительных параметров IPO не раскрывали. Эксперты оценивали общую капитализацию "Русского алкоголя" минимум в $200-250 млн. Следовательно, размещение 10-30-процентного пакета акций (стандартный диапазон для компаний потребительского сектора) принесло бы компании от $25 млн до $75 млн. А с учетом того, что они стали бы первыми отечественными производителями алкоголя, вышедшими на IPO, каждая из компаний могла бы выручить за свои акции и больший объем средств, отмечали аналитики.

Корректировка прогнозов

Однако биржевым планам алкогольных компаний не суждено было сбыться. В начале 2007 года, после подведения финансовых итогов, производители один за другим начали говорить о переносе сроков IPO сначала на 2008 год, а потом уже и на 2009 год. "В этом нет ничего удивительного,— говорит источник BG в одной из компаний, планировавших выход на биржу.— В мае 2006 года никто из участников рынка не ожидал, что проблема с ЕГАИС окажется настолько серьезной, спровоцировав масштабный кризис в отрасли".

Первым от своих планов отказался "Союз-Виктан". "Мы были вынуждены перенести выход на биржу из-за сложной ситуации на российском алкогольном рынке в 2006 году,— объяснял потом журналистам председатель совета директоров группы компаний "Союз-Виктан" Андрей Охлопков.— В частности, прошлогодние проблемы не дали нам возможности достичь намеченных результатов. Кроме того, об этих проблемах хорошо известно всему инвестиционному миру, и сейчас не самое лучшее время идти на финансовый рынок". По его словам, компания планирует принять решение о размещении по итогам работы в 2007 году. И хотя свои планы по выходу на LSE компания оставила в силе, господин Охлопков не исключил, что акции "Союз-Виктана" могут быть размещены на какой-либо из российских площадок.

Следующими о корректировке сроков выхода на фондовый рынок сообщили "Русский алкоголь" и группа ОСТ. В пресс-службе "Русского алкоголя" корреспонденту BG заявили, что сейчас компания рассматривает IPO лишь "как один из вариантов финансирования наравне с привлечением стратегического инвестора". По словам гендиректора ОСТ Александра Лазуто, решение перенести сроки IPO было продиктовано кризисом на алкогольном рынке, который не позволил бы "ОСТ-Алко" выгодно разместиться. Теперь размещение состоится не ранее осени 2008 года, говорит он. При этом заявленные параметры компания планирует сохранить: продать 20% акций, рассчитывая привлечь $70 млн. Правда, оценку собственной капитализации "ОСТ-Алко" при этом в начале 2007 года понизила до $350 млн. Александр Лазуто также пояснил, что публичное размещение акций рассматривают в качестве одного из инструментов финансирования развития компании: "Мы полагаем, что IPO может стать хорошим инструментом по привлечению средств, когда капитализация компании достигнет планируемого $1 млрд, что, по нашим оценкам, произойдет не раньше 2008 года".

На фоне всех этих выступлений заявление президента группы "Заводы Гросс" Александра Безуглова стало неожиданностью. В апреле "Заводы" стали пятой компанией из десятки крупнейших производителей алкоголя, которая рассказала о готовящемся первичном размещении. По словам господина Безуглова, IPO запланировано на 2009 год. Потенциальный андеррайтер размещения — ФК "Уралсиб", организовавшая размещения облигационного займа "Заводов Гросс" на 1 млрд руб. В "Уралсибе" уточнили, что для IPO может быть выбрана локальная площадка — РТС или ММВБ. Речь идет о размещении 25-30% акций. Капитализацию "Заводов Гросс" аналитики тогда оценили в $230-250 млн.

Однако даже с учетом корректировок, которые водочники внесли в свои планы, ряд аналитиков скептически оценивают планируемые IPO производителей крепкого алкоголя. "Водочники активно начали использовать облигации и другие финансовые инструменты только три-четыре года назад,— говорит начальник управления информации и внешних связей ФГУП "Росспиртпром".— Крупные облигационные займы можно пересчитать по пальцам одной руки. Алкогольные компании, как правило, весьма закрыты, не имеют публичной кредитной истории". По его словам, все это пока "поддерживает неблагоприятный инвестиционный климат в отрасли".

По мнению аналитика ФК "Уралсиб" Андрея Никитина, после кризисной ситуации в 2006 году стало очевидно, что настороженность большинства инвесторов будет в ближайшее время трудно преодолеть. "Нельзя исключать каких-либо новых жестких мер со стороны законодательной власти, негативно влияющих на деятельность производителей крепкого алкоголя, в особенности производителей водки",— соглашается госпожа Мильчакова.

Аналитик ИК "Финам" Сергей Фильченков, правда, связывает череду переносов IPO алкогольных компаний с непрозрачностью их бизнеса, а настороженность инвесторов — с рисками, связанными с государственным регулированием. С ним, правда, не соглашается аналитик ИК "Тройка Диалог" Виктория Гранкина. По ее словам, при условии прозрачности бизнеса интерес инвесторов к компаниям алкогольного сектора прогнозируем и закономерен в силу высокой маржинальности этого бизнеса.