Сущность и экономические основы венчурного предпринимательства

СУЩНОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Алексанян Г.М., аспирант, Академия социально-экономического развития

В статье рассмотрены основные особенности венчурного предпринимательства, определены основные подходы к определению понятия «венчурный капитал».

Ключевые слова: предпринимательство, венчурный капитал, венчурное финансирование

SUMMARY AND ECONOMIC FUNDAMENTALS BUSINESS VENTURE

Aleksanyan G., The post-graduate student, Academy of socio-economic development The article describes the main features of venture businesses, identifies the main approaches to the definition of «venture capital».

Keywords: entrepreneurship, venture capital, venture capital funding

В современных условиях уровень экономического развития государства, региона или предприятия определяется не столько масштабами производства, сколько его инновационной направленностью. На смену индустриальному и постиндустриальному укладу экономики пришла инновационная экономика с присущими ей особенностями. Новая экономическая система характеризуется преобладанием нематериальных активов и расширенным инвестированием в интеллектуальный капитал. Стратегическим фактором экономического роста в условиях инновационной экономики становятся научные знания.

Особая роль в мобилизации инновационных факторов роста принадлежит венчурному (рисковому) бизнесу, который отличается от других форм реализации инноваций по методам мобилизации капитала, структуре источников и условиям предоставления финансовых средств. Венчурный бизнес нацелен на разработку и освоение радикальных нововведений, он связан, как правило, с высокой деловой активностью в пионерных отраслях1 .

Характерной особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых средств без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм. Венчурные фирмы, небольшого, как правило, размера, заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты.

Зародившись в США, практика венчурного предпринимательства получила широкое распространение в современном мире. Сферой приложения венчурного капитала являются новейшие, быстрорастущие наукоемкие отрасли - электроника, программное обеспечение ЭВМ, лазерная технология, робототехника и другие. В частности, венчурному бизнесу обязаны своим существованием такие крупнейшие компании, как Microsoft, Intel, Xerox и др.

Деятельность венчурных фирм сопряжена с высоким уровнем риска, но в случае успеха потенциально более высокими доходами, чем иные виды предпринимательства. Так, согласно статистике в 15% случаев рискокапитал полностью теряется; 25% рискофирм несут убытки в течение более длительного времени, чем предполагалось; 30% фирм дают весьма скромную прибыль; однако в 30% случаев успех позволяет в течение всего нескольких лет многократно перекрыть прибылью все вложения (зачастую в 20-30 раз)2 , Именно стремление предпринимателей к высокой доходности капиталовложений способствует развитию венчурной формы инвестирования.

Неотъемлемым элементом процесса венчурного инвестирования выступает венчурный (от англ. venture) или рисковый капитал. В настоящее время этот термин уже прочно вошел в деловую практику. Его первые идеологи -американские экономисты Ж.У. Фенн, Н. Лайанг, С. Прауз, П. Джонсон - определили венчурный капитал как финансирование акционерного капитала инновационных предприятий малого бизнеса. Одновременно с объективными изменениями, происходящими в экономическом развитии в мире, изменялось и детализировалось содержание рассматриваемого понятия. Современные подходы к определению «венчурного капитала» приведены в табл. 1

Анализ таблицы 1 позволяет сделать вывод о том, что в современной литературе и мировой практике не выработан единый подход к определению сущности венчурного капитала. В целом сходясь в своих мнениях, авторы расставляют различные акценты в толковании понятия. В одних случаях, например Фоломьевым А.Н. и Нойбертом М.3 , упор делается на той роли, которую венчурный

капитал играет в хозяйственных системах. В европейской трактовке прослеживается стремление разделить термины «венчурный капитал» и «прямые частные инвестиции». В некоторых случаях4 обращается внимание на связь венчурного капитала с инновационным, высокотехнологичным наукоемким бизнесом.

По авторскому мнению, специфику рассматриваемого понятия определяют формы мобилизации, условия и объекты вложения капитала, что проявляется в процессе инвестирования. В связи с этим определим основное содержание понятия «венчурное инвестирование».

Венчурное инвестирование, отмечает В. Г. Медынский, представляет собой «специальный вид высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании, что обусловлено лишь верой в успех венчурной деятельности и отсутствием условий для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе. Характерной особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых средств без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм»5.

В целом, нами разделяется позиция автора по содержанию этого понятия. Однако, полагаем, что несмотря на наличие связи между венчурным инвестированием и высоким уровнем риска этого явления, не совсем корректно определять его как вид риска.

В этой же работе выделены особенности, присущие инвестированию в венчурный бизнес:

• вложение средств без материального обеспечения и гарантий;

• участие инвестора в уставном капитале;

• предоставление средств на длительный срок на безвозмездной основе;

• активное участие инвестора в управлении фирмой,

Более полным нам представляется определение понятия венчурного инвестирования в работе В.А. Воронцова, Л.В. Ивиной: «венчурное инвестирование - это долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств»6.

Далее авторы дополняют выделенные В.Г. Медынским особенности инвестиций венчурного капитала следующими положениями:

• выбор в качестве объектов инвестирования малых высокотехнологичных компаний, имеющих высокий потенциал роста;

• взаимный интерес основателей компании и венчурных инвесторов в развитии нового бизнеса, обусловленный не только стремлением к получению высоких доходов, но и возможностью общественного признания как участника создания прогрессивной технологии.

Детально раскрыто содержание и особенности финансирования венчурного бизнеса в работе Ильенковой С.Д.7. Однако мы не согласны с авторами в том, что особенностью венчурного инвестирования является наличие управляющей компании как посредника между первичным инвестором и венчурной компанией. Несмотря на то, что подобное в настоящее время широко практикуется в вен-

Таблица 1. Основные подходы к определению понятия «венчурный капитал»

Определение Автор определения, источник

1. Денежные средства профессиональных участников рынка, инвестируемые совместно с предпринимательскими средствами для финансирования начальных стадий или на этапе развития... Венчурный капитал является подмножеством прямых частных инвестиций и охватывает типы финансирования в акционерный капитан, нацеленные на «раскрутку», развитие начальной стадии развития или расширение бизнеса Европейская ассоциация прямых частных инвестиций и венчурного капитала3

Инвестиции в акционерный капитал незарегистрированных на фондовых биржах компаний, находящихся как на самых ранних стадиях своего развития, так и на таких поздних стадиях, где требуется использование значительных финансовых ресурсов для совершения сделок по приобретению компаний Британская ассоциация венчурного капитала4

3. Источник капитала для прямого инвестирования и форма вложения средств в частные компании, находящиеся на начальных стадиях развития, на стадии развития или расширения бизнеса Российская ассоциация венчурного инвестирования5

4. Источник средств для прямого инвестирования в частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале Проект Концепции развития венчурной индустрии в России6

5, Источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых компаниям, находящихся на ранних стадиях своего становления, а также действующим предприятиям для их расширения и модернизации Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика - венчурный капитал7

6. Рисковый капитал, финансирующий инновационные проекты малых фирм, который характеризуется рядом особенностей, отличающих его от банковского и промышленного капитала («одобренный риск», дол-госрочность, разновидность паевого взноса, личная заинтересованность в успехе нового предприятия, безвозвратность в стартовом периоде и др.) Щербакова Л.И. Г осударственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала8

8. Долгосрочный рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компаний с целью получения высокой прибыли после регистрации акций компаний на фондовой бирже Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса9

9. Особый ресурс, представляющий собой единство финансового и человеческого капиталов, а поэтому обладающего синергетическим эффектом воздействия на деловую активность в хозяйственных системах через развитие в них инновационной и инвестиционной деятельности Фоломьев А. Н., Нойберт М. Венчурный капитал10

10. Адекватный современному этапу развития научно-технического прогресса способ учредительства стартовых наукоемких высокотехнологичных фирм (вен-чуров), своеобразие которого заключается в переплетении и сочетании различных приложений капитала; акционерного, ссудного, предпринимательского Российская экономика: финансовая система / Под ред. В.В. Герасименко, Д,Э. Городецкого."

11. Имеет в своей структуре две составляющих: инновационную научно-исследовательскую и внедренческую фирму и фонд венчурного финансирования Морозов Ю. П., Гаврилов А.И., Городнов А.Г. Инновационный менеджмент.12

12. Источник финансирования начинающих компаний, вновь возникающих компаний либо компаний, находящихся в сложных условиях. Венчурные инвестиции содержат высокую степень риска, но одновременно обещают хорошие перспективы дохода -выше среднего Толковый словарь терминов венчурного финансирования13

чурной индустрии, оно не является обязательным условием функционирования венчурного института.

Очень емкое определение венчурного инвестирования дано в работе ПХ. Гулькина8, который сводит его к «функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций». Не умаляя роли автора в исследовании процессов инвестирования венчурного капитала, что находит отражение в его монографии, тем не менее считаем данное определение слишком узким, не отражающим всей специ-

фики рассматриваемого явления.

В контексте проводимого исследования считаем целесообразным выделить такую особенность венчурного инвестирования, как его тесную связь с человеческим фактором, интеллектуальным ресурсом. Именно этот ресурс, по мнению А.Т. Каржуав9, способен превратить финансовый капитал в венчурный. Данное обстоятельство обусловлено высокой ролью интеллектуальной составляющей в воспроизводственных процессах, предпринимательской деятельности и процессе участия венчурных инвесторов в управлении финансируемой фирмой.

1 Городнова О. П. Региональные венчурные фонды как источники финансирования инновационной деятельности предприятий региона. - дисс. канд. экон. наук : 08.00.05. - М., 2008. - 168 с.

2 Фатхутдииов Р.А. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. 5-е изд. - СПб: Питер, 2005. - 448 с.

3 Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. - СПб.: Наука, 1999.

4 Например, Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. - М.: РАГС, 1996.

5 Медынский В.Г. Инновационный менеджмент: Учебник. - М.: ИНФРА-М,2002. - 295с.

6 Воронцов В.А., Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М.: СТУПЕНИ, 2002. - 275 с.

7 Инновационный менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. проф. С.Д. Ильенковой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 343 с.

8 Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»«, 2003. - 240 с.

9 Каржаув А.Т. Национальная система венчурного инвестирования /А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. - М.: ЗАО «Издательство «Эконо-

мика», 2005. - 239 с.