ЦБ готовят к худшему

На встрече с президентом вице-премьер Алексей Кудрин заявил о готовности ЦБ и Минфина предоставить на денежный рынок дополнительные объемы ликвидности — в том числе и из бюджетных средств, направляемых в капиталы госкорпораций. Денежные интервенции — мера, противоположная по смыслу борьбе с инфляцией. В Минфине уже не рассматривают инфляцию как основную угрозу и готовятся к развитию кризиса ликвидности и на мировых рынках, и в России.

В отличие от остальных членов правительства Алексей Кудрин вчера докладывал президенту (см. текст на этой странице) о возможности действий со стороны ЦБ и Минфина, которые в случае их реализации инфляцию лишь подстегнут. Вице-премьер заявил, что ЦБ России обладает достаточными средствами для проведения интервенций на внутреннем денежном рынке. Кроме того, он пояснил, что Минфин готов на размещение в российской банковской системе части средств, направляемых федеральным бюджетом в капиталы институтов развития. Сейчас капитал ни одной из госкорпораций не сформирован, с ноября 2007 года появится теоретическая возможность разместить на банковских депозитах средства Фонда содействия реформе ЖКХ и Банка развития — ВЭБа, позже — "Ростехнологий", к январю 2008 года — "Росатома". Предельная сумма средств, которые к январю 2008 года могут, таким образом, оказаться в банковской системе, составляет порядка 200-220 млрд руб. (до $9 млрд).

Отток капитала из России в августе--сентябре 2007 года вследствие кризиса ликвидности составил, по данным Минфина, около $10 млрд. К концу 2007 года "бюджетный навес", формируемый из-за неравномерности расходования средств федеральных целевых программ, также попадет на рынок — по самым пессимистичным расчетам, это также не менее 200-250 млрд руб. Таким образом, Алексей Кудрин может рассчитывать на резервы в объеме не менее 500 млрд руб., но пока не обнародовал угрозы, которые могли бы потребовать быстрого вливания суммы $20 млрд в денежный рынок.

Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) удивлен заявлениями вице-премьера: "Я слышал от него раньше только о $3 млрд Банка развития, которые могут попасть на рынок". Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала" считает, что речь идет о новых размещениях бумаг институтами развития под рефинансирование ЦБ: "Разумеется, цена размещения будет выше ставок рефинансирования ЦБ этих операций, эта разница уйдет на увеличение ликвидности". С господином Моисеевым согласен и Александр Морозов из HSBC: "Включение в механизмы репо рейтинговых бумаг будет потихоньку происходить".

В HSBC полагают, что не следует связывать "ситуацию в США и проблемы с ликвидностью в России". Тем не менее признаки продолжения проблем с ликвидностью в банковском секторе аналитики подтверждают. "Ситуация с ликвидностью может осложниться в октябре. Но бумаги и деньги институтов развития — это временная мера, на самом деле господин Кудрин заверяет, что ситуация с ликвидностью под контролем",— полагают в ЦМАКП. А по мнению господина Алексеева, "инфляция составит больше 9%, а ликвидность будет предоставляться по более низким ставкам. Это беспрецедентный случай в мировой экономике, грозящий дестабилизацией финансовой системы".

Возможно, Минфин действительно готовится к гораздо более серьезным проблемам в банковской системе, урегулирование которых будет в ближайшие месяцы большим приоритетом, чем ограничение инфляции. Ситуация с ликвидностью в банковской системе России уже напоминает августовскую, хотя до конца месяца, на который приходятся крупные налоговые платежи, еще далеко. Вчера на аукционе репо ЦБ предоставил банкам ликвидности на 85,7 млрд руб. Это далеко от рекордных объемов августа (243 млрд руб.— 28 августа), но уже выше пиковых значений сентября (рекорд — 55 млрд руб. 25 сентября).