Правила игры

Взаимосвязь политических и деловых циклов в экономиках — тема сотен исследований, несмотря на то что формально с 1970-х годов, когда идея по крайней мере административной независимости центробанков от национальных правительств была провозглашена на некоторое время единственно возможной в практическом применении, ее не должно было существовать. Как ФРС США, так и ЦБ РФ в теории должны видеть в действиях правительств лишь внешний фактор, такой же, как урожай, ураган или нефтяные шоки, и, во всяком случае, не подыгрывать политическим властям в решении их проблем. В этом смысле независимость центробанков, защищенная процедурой принятия решений, даже в России оспаривается в основном маргинальными политическими игроками, несмотря на то что фактически такая независимость в современном мире невозможна. С момента, когда власти во всем мире объявили себя ответственными за рост ВВП и экономические реформы (то есть изменения регулирования) в предвыборной борьбе, полная независимость центробанка стала невозможной: или его стратегия совпадает со стратегией власти, и тогда нет смысла не координироваться, или он вынужден выступать эффективным противовесом решениям правительства. Последнее в России наблюдалось, например, в 1992 году, когда глава ЦБ Виктор Геращенко довольно эффективно противостоял усилиям правительства по стабилизации цен, полагая, что эмиссионным кредитованием промышленности смягчает глубину спада ВВП (на практике, видимо, все было наоборот, но смысл независимости центробанка в том числе заключается в его праве на независимые от власти заблуждения).

В этом смысле и ФРС США, и ЦБ России в августе--сентябре находились в схожей ситуации: принимая решения по ключевой ставке, они могут сами выглядеть игроками на политическом поле (в США впереди президентские выборы, в РФ — думские) или, во всяком случае, влиять на электорат. Глава ФРС Джанет Йеллен на прошлой неделе неожиданно заявила о возможности роста ключевой ставки 21 сентября, несмотря на то что рынки ждут сохранения ее на нынешнем уровне. Почти все американские аналитики констатируют: ФРС почти никогда не повышает ставку в предвыборный период, и ее рост может стать мини-сенсацией. Почти в той же ситуации, но развивающейся по нарастающей в течение ближайших полутора лет будет работать ЦБ РФ. Удешевление денег — распространенный в России политический лозунг, а на любые действия команды Эльвиры Набиуллиной будут смотреть через политическую призму. Поэтому важно, чтобы коммуникации ЦБ, администрации президента и правительства в этой ситуации были предельно прозрачны. В отличие от ФРС, слишком велик риск того, что в независимость ЦБ РФ и в его роль "денежного противовеса" правительству инвесторы поверят всерьез, а на деле все устроено и сложнее, и рациональнее.