Покупай свое

Книга Рика Рикертсена «Выкуп бизнеса менеджерами. Советы инсайдера» посвящена весьма распространенному на западе виду инвестиционных сделок. И хотя перспективы распространения такого выкупа – management-buy-out (MBO) – в России пока туманны, творение Рикертсена все же стоит прочитать. Эта книга может послужить азбукой проведения инвестиционных сделок.

MBO вовсе не приход топ-менеджеров компании к владельцу с мешком наличных (описание такого способа покупки бизнеса было бы тоненькой брошюркой). Management-buy-out – сложная сделка, которая может длиться несколько лет. Скажем, лишь сейчас завершается выкуп 86% акций компании «Тройка Диалог» ее менеджерами у Банка Москвы – а начиналось все в 2002-м. У типичных сделок MBO сложные способы финансирования (например, чаще всего будущие владельцы влезают в огромные долги). Юридическая «надстройка» таких сделок, учет интересов всех участников – просто рай для юридических контор: есть где проявить умение и неплохо заработать. Описание тонкостей как раз и тянет на увесистый том.

Но есть ли у сделок MBO в России будущее? Уже сейчас – даже при нынешней завесе секретности вокруг подобных контрактов – можно насчитать десятки российских MBO. Есть для них вроде и объективная основа – процесс избавления громоздких «передиверсифицированных» холдингов от непрофильных активов неизбежно будет продолжаться. Но самой серьезной проблемой на пути MBO является как раз их сложность: взять-то менеджмент в долг на покупку возьмет, да кто ж ему даст.

В описываемом в книге реальном примере с американского рынка два топ-менеджера, будущих владельца, вложили в начале сделки $1 млн из общих $86 млн – для остальной части суммы потребовались инвесторы, готовые довериться менеджменту и дать ему в долг. Помимо доверия, интересы инвесторов должны быть и юридически серьезно защищены. С доверием и с юридической защитой в России пока плохо. И если вторая проблема решается – все споры можно перевести в лондонский суд, то до нормального уровня доверия – между менеджментом и инвесторами, да и между самими инвесторами,– как до Луны.

Выходит, что книга бесполезна? Нет, просто ее название немного сбивает с толку. В типичном механизме проведения слияний и поглощений, сделок по получению венчурного финансирования и других инвестиционных соглашений есть много общего. И 80% книги Рикертсена составляют как раз описания общих особенностей таких разнообразных сделок.

Если ваши познания по получению инвестиций, покупке и продаже бизнесов ограничиваются смутным подозрением, что не помешал бы бизнес-план, то эту книгу, несомненно, стоит приобрести. Ведь во всех таких сделках участвуют одни и те же посредники (юристы, инвестбанкиры, аудиторы), обязательны одни и те же процедуры (например, дью-дилидженс), одни и те же документы (перечень условий, term sheet), письмо о намерениях (letter of intent), соглашение о конфиденциальности и т. д.). Едва ли не треть книги – детальное описание того, как выглядят необходимые при заключении таких сделок документы: рассказывая о дью-дилидженсе, Рикертсен приводит перечень его пунктов. При этом книга вовсе не напоминает юридический учебник – весь остальной текст написан без чрезмерного занудства и с долей здорового цинизма, который так любят российские читатели.

Так что книга может оказаться ценным приобретением даже для тех, кто и знать ничего об MBO не хочет, но хотел бы побольше узнать о методах работы инвестиционных банкиров. Хлебная, кстати, профессия.

Выкуп бизнеса менеджерами. Советы инсайдера
Рикертсен Р.
М.: Альпина Бизнес Букс, 2004
Переплет / Пер. с англ. / 404 с.