Рубль уводят с инфляционного фронта

Банк России вчера приступил к использованию инструментов борьбы с инфляцией, относящихся к механизмам "тонкой" настройки финансового рынка. С 14 июля ЦБ увеличил на 0,25% ставки по собственным депозитам для банков, сейчас составляющим 515 млрд руб. Зампред правления ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что ЦБ намерен до конца года избегать укрепления рубля,— ранее именно этим средством Банк России боролся с инфляцией в первую очередь. Аналитики утверждают, что ЦБ будет вынужден вернуться к укреплению рубля.

С сегодняшнего дня процентные ставки по депозитам коммерческих банков в Банке России увеличиваются на 0,25%: по однодневным и "до востребования" — до 2,75% годовых, на условиях "одна неделя" и "спот-неделя" — до 3,25%. Вчера в серии интервью ряду информационных агентств первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев подтвердил, что эта мера направлена на связывание избыточной ликвидности и борьбу с инфляцией. "Данная мера может привести к сокращению десятков миллиардов рублей свободной наличности",— цитирует его "Прайм-ТАСС". Вчера депозиты банков в ЦБ составляли 515 млрд руб., а в начале июня 2007 года их объем доходил до 1,3 трлн руб. Последний раз ЦБ увеличивал ставки по депозитам в апреле 2007 года — также на 0,25%.

Господин Улюкаев вчера повторил несколько раз произносимый им на прошлой неделе тезис, что ЦБ пока не меняет прогноз по инфляции и по итогам года рассчитывает уложиться в плановые 8%. Для этого, по его словам, ЦБ даже не придется допускать дальнейшее укрепление рубля. "Крайне маловероятно, что до конца 2007 года Банк России допустит дополнительное повышение номинального курса рубля к бивалютной корзине",— цитирует его Reuters. Вместо этого ЦБ намерен прибегнуть к использованию других инструментов: увеличению эмиссии облигаций Банка России, продаже ценных бумаг из портфеля ЦБ. Господин Улюкаев не упомянул лишь возможность увеличения резервных требований — эта мера традиционно рассматривается как "грубая", ЦБ прибегает к ней чрезвычайно редко.

В выпущенном вчера срочном комментарии экономисты Deutsche UFG Ярослав Лисоволик и Ирина Лебедева отмечают, что момент для повышения ставок по депозитам выбран очень удачно. Они напоминают, что до недавнего времени денежные власти опасались повышать краткосрочные процентные ставки — это привело бы к дополнительному притоку краткосрочного спекулятивного капитала, росту денежной массы и свело бы на нет возможный антиинфляционный эффект. Но в ситуации "бегства от риска" на мировых финансовых рынках ЦБ может прибегать к повышению ставки, не так сильно оглядываясь на иностранных спекулянтов. Того же мнения придерживается и Николай Подгузов из "Ренессанс Капитал" — аналитик предполагает, что ситуация на мировых рынках может привести даже к "сжатию ликвидности на российском рынке".

Хотя стерилизация избыточной ликвидности на депозитах в ЦБ в 2007 году значительно активнее, чем в 2006 году, она до сих пор значительно меньше, чем за счет бюджетных механизмов. По данным Минфина, за январь--июль 2007 года в стабфонд поступило 959,5 млрд руб., а его объем на 1 августа 2007 года составил 3,26 трлн руб. При этом стабфондом стерилизация через бюджет не ограничивается — по данным ЦБ, на 1 июля на счетах органов госуправления находилось 5,04 трлн руб.

"Повышение ставок по депозитам может быть дополнением, но не заменой укреплению рубля",— делают вывод экономисты Deutshe UFG. И они, и ряд аналитиков других банков, опрошенных Ъ, напоминают, что в конце года предстоит резкий рост расходов бюджета, а следовательно, вырастет и инфляционное давление. И в Deutsche UFG, и в "Ренессанс Капитал", и в "Уралсибе" полагают, что ЦБ все же придется еще укреплять рубль — таким образом, "тонкой" настройкой рынка ЦБ вряд ли сможет эффективно контролировать инфляцию.