О формах участия коммерческих банков в долгосрочных инвестициях

венного процесса и увеличения времени производственного функционирования капитала, а для его контрагента кредит — это возможность прибыльного использования капитала и получения дополнительного дохода на временно свободные денежные средства. Не-

IJoe тупила 14.07.2000.

развитость финансово-кредитных отношений в России характеризуется ограниченностью используемых форм и методов кредитования, кредитных взаимоотношений. С развитием рынка следует ожидать активизации всех видов кредитной деятельности.

О ФОРМАХ УЧАСТИЯ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ В ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЯХ

В. В. МИТРОХИН, кандидат экономических наук

На протяжении последних лет инвестиционная сфера российской экономики находится под пристальным вниманием экономистов. Причина этому одна — сфера инвестиций в России переживает небывалый по своей глубине кризис, выражающийся в отсутствии приоритетных направлений инвестирования, необходимых объемов финансовых ресурсов, а также отходе государства от участия в инвестиционном процессе. Этот кризис чреват прежде всею свертыванием структурной перестройки российской экономики и дальнейшим спадом экономической активности, а потому поиск путей выхода из сложившейся ситуации актуален как никогда. Мы обратим свой взгляд на рынок банковского капитала и определим наиболее существенные формы участия российских коммерческих банков в инвестиционном процессе.

В мировой экономической практике известны две модели рынка капиталов: англо-американская и европейская (континентальная). Принципиальное различие между ними состоит в формах отношений между реальным сектором экономики и финансовым (банковскими и небанковскими инвестиционными институтами), отличаются также структура корпоративной собственности, система контроля инвесторов над корпорациями, система государст-

венного регулирования рынка капиталов.

С позиций отношений предприятий и финансовых институтов англо-амери-канская модель ориентирована на прямой путь финансирования инвестиций — через механизмы фондового рынка. Для этой модели характерно отделение кредитно-банковской деятельности от инвестиционной. В США и Великобритании доля привлеченных внешних ресурсов в структуре капитала корпораций составляет в среднем 50 % и большая часть этих средств привлекается через рынок ценных бумаг. Коммерческие банки прямо не участвуют в финансировании деятельности корпораций, законодательно запрещены выдача коммерческими банками кредитов корпорациям, осуществление прямых и портфельных вложений в ценные бумаги корпораций, а также андеррайтинг корпоративных ценных бумаг Инвестиционные банки

могут осуществлять весь комплекс ан-

--*—-—

В настоящее время коммерческие банки США косвенно все же включены в инвестиционный процесс через систему взаимного участия и создание банковских холдингов. Последним разрешаются выполнение функций трастовых компаний, консультации по вопросам инвестирования, в том числе разработка инвестиционных проектов корпораций, осуществление лизинговых операций и капитальных вложений в социальную инфраструктуру, кредитное страхование и пр.

ъ

© В. В. Митрохин, 2000

дерраитинговых, консультационных и посреднических услуг и оказывать услуги по страхованию, торговле недвижимостью, выполнять брокерско-дилер-ские функции на вторичных рынках ценных бумаг, управлять трастовыми компаниями и фондами венчурного капитала , осу ществлять непосредствен-ные вложения в капиталы корпораций.

Континентальная (европейская) мо-

и

дель предусматривает косвенный путь финансирования долгосрочных вложений в производство, т. е. посредством аккумуляции и перераспределения долгосрочных сбережений вкладчиков через механизм кредитования предприятий. Она характеризуется господством в финансовой системе универсальных коммерческих банков, признаваемых таковыми потому, что они осуществляют операции не только на рынке банковских кредитов, но и на фондовом рынке. В странах с европейской моделью финансового рынка (Германия, Италия, Франция и т. д.) доля привлеченных внешних ресурсов в капиталах корпораций составляет около 75 — 80 %. Универсальные коммерческие банки выступают основным посредником в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции долгосрочного характера, а также непосредственно участвуют в долгосрочном кредитовании промышленности и имеют право участия в капиталах корпораций.

В Российской Федерации в настоящее время еще только начинает оформ-ляться своя особая модель рынка капиталов. На первом этапе рыночных реформ этот сектор экономики характеризовался бурным количественным ростом коммерческих банков как основного звена финансового рынка. Затем последовало становление российского рынка ценных бумаг, через который предполагалось финансировать структурную перестройку экономики. Нц фондовый рынок России не оправдал возложенных на него надежд, так как фактически состоял из одного наиболее прибыльного господствующего

сегмента — рынка государственных краткосрочных ценных бумаг.

Таким образом, на сегодняшний день главную роль в привлечении средств населения и направлении их в инвестиции играют универсальные коммерческие банки, т. е. Россия движется к европейской модели рынка капиталов. Тем не менее роль долгосрочных кредитов коммерческих банков в финансировании инвестиций остается весьма незначительной; более того, можно сказать, что они утратили свою прежнюю роль в инвестиционном процессе. Если в дореформенный период примерно каждый четвертый рубль предоставлялся на долговременной основе, то в 1997 — 1998 гг. доля этих кредитов составляла не более 4 % общего объема кредитования. В 1998 г., по данным Госкомстата, доля банковского кредитования в структуре источников финансирования инвестиций составила 4,7 %, в то время как собственные средства предприятий — 62,9 %, а бюджетные средства — 15,3 % [2, с. 27].

Основными причинами низкой активности российских коммерческих банков в инвестиционном процессе являются:

1) уход государства из инвестиционной сферы;

2) недостаточность финансовых ресурсов коммерческих банков для долгосрочных инвестиций;

3) высокие риски инвестиционных вложений в промышленность;

4) неготовность предприятий к сотрудничеству с кредитными организациями в сфере долгосрочных вложений.

В то же время августовский кризис 1998 г. в очередной раз подтвердил положение о необходимости переориентации операций банков со спекулятивных (в частности, на рынке ГКО, МБК) на инвестиционные операции в сфере промышленности.

Зарубежными коммерческими банками накоплен обширный опыт участия в инвестиционных процессах. К основным механизмам прямого финансирования и инвестиционного посредничества можно отнести:

1) уЧс)стис в государственных инвестиционных программах;

2) долгосрочное кредитование инвестиционных проектов предприятий;

3) участие банков в финансово-промышленных группах;

4) финансирование лизинговых операций;

5) трастовое управление как способ индивидуального и институционального инвестирования;

6) проектное финансирование;

7) андеррайтинг;

8) предоставление посреднических, информационных, консалтинговых услуг;

9) агентские услуги по расчетам, управлению и контролю инвестиционных проектов.

Рассмотрим более подробно некоторые из них.

Участив в государственных инвестиционных программах традиционно относится к разряду наименее рискованных активных операций банков в силу гарантированности доходов от таких вложений. Специфика же российской экономики такова, что государство относится к категории рискованных заемщиков, часто не выполняющих свои обязательства. В российской практике государство либо осуществляет инвестиции путем размещения государственных заказов на конкретных предприятиях, либо выдает гарантии инвесторам в счет доходов бюджета. В обоих случаях коммерческие банки не защищены от риска неплатежей со стороны государства, именно поэтому данная форма инвестирования, особенно в настоящее время, не является перспективной.

Тем не менее в ряде регионов получила распространение практика долевого участия региональных бюджетов в финансировании инвестиционных программ как форма гарантий участвующим в их финансировании частным инвесторам, в том числе коммерческим банкам. Региональные власти применяют также страхование некоммерческих рисков залогом имущества субъектов федерации. В качестве залога чаще всего используются пакеты акций пред-

приятий, находящихся в собственности субъектов федерации, права на разработку природных ресурсов и проч. [1, с. 61 ].

Инвестиционное кредитование предприятий осуществляется в следующих целях:

1) строительство и приобретение объектов недвижимости;

2) проведение капитальных ремонтных работ;

3) приобретение нового оборудования и транспортных средств;

4) приобретение крупных программ и патентов, масштабные затраты на

НИОКР;

5) приобретение товарных знаков и торговых предприятий.

Как правило, инвестиционный кредит выдается на срок от 1 — 3 (среднесрочный) до 20 и более лет (долгосрочный). Обязательным условием выдачи инвестиционного кредита является его гарантия, в качестве которой могут выступать оборудование, нематериальные активы, недвижимость (ипотека), ценные бумаги, доли участия и т. д. Часто банк может требовать частичного самофинансирования проекта (как правило, от 10 до 20 %)*

Российскими коммерческими банками уже накоплен некоторый опыт в области инвестиционного кредитования. Так, Инкомбанк до августовского кризиса 1998 г. наращивал инвестиционные кредиты в таких отраслях, как черная и цветная металлургия, добывающие отрасли, производство минеральных удобрений, причем объем кредитов исчислялся сотнями миллиардов рублей и миллионами долларов. Банк „Российский кредит4' кредитовал программы развития и реконструкции предприятий горно-металлургического и машиностроительного комплексов. Активно занимается кредитованием Мосстройэкономбанк, сфера деятельности которого связана в основном с вложениями в строительную индустрию г. Москвы.

*

В западных странах распространена практика страхования инвестиционных кредитов, тогда как в нашей стране этот способ снижения риска пока не нашел широкого применения.

Однако нетрудно заметить, что банки предпочитают кредитовать главным образом рентабельно работающие и давно занявшие свою рыночную нишу предприятия, относящиеся к категории „голубых фишек1' Без внимания со стороны коммерческих банков остались предприятия малого и среднего бизнеса, а также те производители, которых необходимо поднимать „с нуля" Подобное невнимание объясняется слишком большим риском невозврата банковских средств и низкой степенью контроля со стороны банков над реализацией подобных инвестиционных проектов.

Такая форма участия коммерческих банков в инвестициях, как проектное финансирование, несколько отличается от инвестиционного кредита. Проектное финансирование (кредитование) — это финансирование инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем. Как правило, данный способ применяется при финансировании проектов, требующих значительных объемов капиталовложений. При проектном кредитовании основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам инвестиционный проект, т. е. доходы от его реализации. Ярким примером проектного финансирования на Западе служит проект евротуннеля, в котором участвовали 198 банков, выдавших кредиты на общую сумму 7 млрд фунтов стерлингов.

Отличительными чертами (а также преимуществами) проектного финансирования являются следующие:

— в нем участвуют не только коммерческие банки, но и другие институциональные инвесторы (инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании), а также сами корпорации и их партнеры (поставщики и покупатели продукции);

— наличие возможности привлечения капитала в больших объемах и с высоким финансовым левериджем;

— одновременно могут использоваться все возможные источники финансирования инвестиций: банковские

кредиты, эмиссия акций, финансовым лизинг, собственные средства корпораций, государственные средства и т. д.;

— производится перераспределение рисков: риски качества и сроков сдачи относятся на подрядчиков, часть эксплуатационных рисков — на банк и т. д.

Проектное финансирование, на наш взгляд, является весьма перспективной формой участия российских коммерческих банков в инвестиционном процессе, что обусловлено следующими факторами:

во-первых, в недалеком будущем будет происходить переход контрольных пакетов акций приватизированных предприятий в руки эффективных собственников (в том числе индивидуальных), которым будут нужны большие объемы инвестиций. Для них проектное финансирование станет наиболее приемлемой формой привлечения капитала;

во-вторых, к настоящему моменту в России существуют банки, способные организовать вокруг себя консорциум инвесторов для проведения подобного финансирования*

Еще одна форма инвестирования — лизинговые операции — подразумевает полное финансирование капитальных вложений предприятия за счет внешних источников, в том числе банковских средств. Банки могут участвовать в лизинговых операциях напрямую, т. е. как лизингодатели, либо косвенно — кредитуя лизинговую фирму, закупающую оборудование для предоставления промышленным предприятиям. Лизинговая форма финансирования инвестиций имеет ряд преимуществ — льготное налогообложение, высвобождение оборотного капитала, гибкость внедрения новых технологий. По оценкам российских экспертов, в 1996 — 1997 гг. доля имущества, приобретенного для лизинга, не превышала 1 — 3 % общей стоимости основных средств

банков. Таким образом, степень пря-

*

К таким банкам, например, можно отнести ОНЭКСИМбанк, и портфеле которого уже есть два возможных объекта проектного финансирования — „Российский никель" и „Связьинвест"

о у ^ ^ банков в становлении существует немаловажное обстоятельство, снижающее эффективность функционирования ФПГ, — это недостаточность финансовых ресурсов кредитных организаций для проведения реструктуризации производства в рамках от-

россииского лизинга нельзя назвать существенной. Крупные банки, такие, например, как Мосбизнесбанк, Промстройбанк, Сбербанк России и др., выступили учредителями и основными кредиторами ряда наиболее значимых

лизинговых компании, однако широкого развития на рынке банковских услуг лизинг так и не получил. Во-первых, это объясняется нежеланием банков повышать свой риск из-за тяжелого финансового положения предприятий, а во-вторых, не проработаны налоговые льготы для банков при совершении лизинговых операций. При достаточной законодательной поддержке со стороны государства перспективы развития лизинговых операций российских банков будут внушать оптимизм, так как по-

т/ V V '

добные операции являются выгодными для всех их участников.

В развитых странах важную роль в инвестиционном процессе играют финансово-промышленные

(ФПГ) —

группы совокупность юридических

лиц, действующих как основное и дочерние общества, полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы на основе договора о создании ФПГ В России первые ФПГ возникли в 1994 г. На 1 июля 1999 г. зарегистрировано 84 ФПГ Они объединяют более 1 500 промышленных компаний и свыше 150 финансово-кредитных институтов. Общая численность занятых на предприятиях и в организациях — участниках ФПГ превысила в 1997 г.

3 млн чел., а годовой оборот составил

90 млрд руб. [3, с. 181.

Анализ деятельности ФПГ позволяет сделать вывод, что группы, возглавляемые банком, имеют по сравнению с другими ФПГ наибольшую экономическую эффективность. На них приходится не более 5 % всех предприятий — участников ФПГ, но они обеспечивают 41 % совокупного товарооборота.

Однако, несмотря на большую привлекательность данной формы участия банков в долгосрочных инвестициях,

ков

дельной группы и, как следствие, ограниченные масштабы участия коммерческих банков в деятельности группы. Об этом свидетельствует тот факт, что в 1998 г. из 17 трлн руб. привлеченных ссуд лишь 10 % (1,7 трлн руб.) составляли средства коммерческих бан-— участников ФПГ. По ряду ФПГ кредитная деятельность банков полностью отсутствовала, они выполняли лишь расчетные, обслуживающие функции. Тем не менее имеются и группы, в которых доля кредитов бан-ков-участников была достаточно велика. Это ФПГ „Кузбасс" — 100 %, „Драгоценности Урала" — 72 %, „Нижегородские автомобили" — 67 %

и др.

Августовский кризис 1998 г. значительно подорвал финансовые возможности крупных банков, выдвинув на первый план средние, в основном региональные банки, которые, по нашему мнению, в дальнейшем и будут определять развитие ФПГ в России. Уже сейчас на их долю приходится 60 % зарегистрированных групп, обеспечивающих 31 % всего товарооборота.

Таким образом, активизация участия российских коммерческих банков в инвестиционном процессе остается непременным условием возрождения промышленности России, а также залогом успешного функционирования самой банковской системы. Существуют разнообразные формы участия банков в долгосрочных инвестициях, среди которых наиболее перспективными в российских условиях, на наш взгляд, являются проектное финансирование, вхождение банков в финансово-промышленные группы, а также лизинговые операции. В то же время следует отметить решающую роль государства в активизации долгосрочных инвестиций банков.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Караваев В. Россия: инвестиционная политика и коммерческие банки // Проблемы теории и практики управления 1998. N. 3. С.60—64.

2. Мальцев Г., Марковская В., Афанасьева И. Инвестиционный рынок: конъюн-

11 вступила 20.11.2000.

к тура 1998 г. // Инвестиции в России. 1999.

№ 4. С. 22 — 30.

3. Чекмарева Е. Н. Роль банков в интеграции

банковского и промышленного капитала // Деньги и кредит. 1999. № 7. С. 17 — 22.

ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ КАК ИНСТРУМЕНТ КОНТРОЛЛИНГА

С. А. АДАЙКИНА, студентка,

Т. А. САЛИМОВА, кандидат экономических наук

Переход к рыночной экономике требует современных подходов к управлению. Новым словом в управлении стало появление контроллинга как функционально обособленного направления экономической работы на предприятии, связанного с реализацией финансово-экономической комментирующей функции в менеджменте, обеспечивающей принятие оперативных и стратегических управленческих решений.

Контроллинг — это система управления, которая включает в себя установление цели предприятия, текущий сбор и обработку информации для принятия управленческих решений, осуществление функции контроля отклонений фактических показателей деятельности предприятия от плановых, а также, что наиболее важно, подготовку рекомендаций для принятия управленческих решений. Координируя, интегрируя и направляя деятельность всей системы управления предприятием на достижение поставленных целей, контроллинг выполняет функцию „управления управлением" и является синтезом планирования, учета, контроля, экономического анализа, организации информационных потоков и многого другого.

Уже сегодня делайте то, о чем другие завтра

будут только думать.

Гераклит

В контроллинге различают стратегическую и оперативную области разработки и реализации решений. Для каждой из этих областей можно применять различные инструменты, помогающие руководителям в управлении предприятием.

Как правило, на отечественных предприятиях решения принимаются на основе показателей прибыли и рентабельности с использованием в качестве затратной составляющей полной себестоимости, что часто приводит к искаженной оценке рентабельности выпускаемой продукции. Приоритетным можно считать такой подход, когда выбор осуществляется на основе анализа структуры затрат и расчета валовой маржи, то есть разности между результатом реализации и суммой переменных затрат. Подобный подход предполагает, что отчетность на предприятии содержит раздельные данные о переменных и постоянных затратах, что характерно для системы расчета прибыли с учетом сумм покрытия. На основе таких данных становится возможным проведение операционного анализа, или анализа „издержки — объем — прибыль", — инструмента оперативного контроллинга, который является одним

© С. А. Адайкина, Т. А. Салимова, 2000