Розничные инвесторы заявились на IPO

Розничные инвесторы заявились на IPO

Досрочное размещение становится популярным

Активное участие частных лиц в первичных размещениях заставляет эмитентов, выходящих на фондовый рынок, подстраиваться под их требования. Так, проводящая сейчас IPO «Алкогольная группа "Кристалл"» (АГК) на день сократила срок сбора заявок. Участники рынка отмечают сдержанный интерес к бумагам компании со стороны институциональных инвесторов. Но розничные инвесторы вполне могут обеспечить необходимый спрос даже на фоне отраслевых рисков и сомнений аналитиков в справедливости оценки АГК.

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

АГК решила закрыть книгу заявок в рамках IPO на день раньше запланированного срока — 21 февраля вместо 22 февраля — в связи «с большим спросом, что отразилось на объеме заявок». Итоговая цена будет объявлена утром 22 февраля, в тот же день планируется начать торги. Ранее старт биржевых торгов намечался на 26 февраля.

АГК собирается привлечь около 1 млрд руб. Диапазон размещения составляет 8–9,5 руб. за бумагу, ожидаемая рыночная капитализация компании — 7,4–8,6 млрд руб. Привлеченные средства предполагается направить на развитие бизнеса, расширение производства и логистики. Группа входит в десятку крупнейших производителей крепкого алкоголя в РФ. По итогам 2023 года ожидается выручка в размере 3,6 млрд руб. (в 1,9 раза больше, чем год назад). Компания прогнозирует рост выручки в ближайшие годы по 70% в год.

Досрочное закрытие книги заявок на IPO в этом году входит в моду. Разместившийся на этой неделе «Диасофт», столкнувшийся с ажиотажным спросом со стороны инвесторов, также сократил время подачи заявок (см. “Ъ” от 9 февраля).

В то же время у АГК ситуация несколько иная.

Источник “Ъ” на рынке говорит о наличии спроса на акции АГК со стороны розничных инвесторов, которых может привлекать отраслевая принадлежность эмитента, и предполагает, что компания получит необходимый капитал.

Инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов полагает, что инвесторов может привлекать «амбициозный увлеченный менеджмент, прибыльный рост, внятная стратегия брендовой диверсификации».

Вместе с тем институциональные инвесторы относятся к эмитенту сдержанно. Три портфельных менеджера, управляющие фондами акций, не собираются участвовать в размещении. Они отмечают, что алкогольная отрасль сильно зарегулирована и непрозрачна, к тому же объем размещения для нормального портфеля акций очень маленький. «Войти в нее якорем и застрять не хочется»,— поясняет один из собеседников “Ъ”.

Руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам» Алексей Курасов добавляет, что в отношении АГК существуют риски регулирования — «сейчас ужесточили требования к слабоалкогольным напиткам, но нельзя исключать это ужесточение для среднего и "выше среднего" сегмента».

В «Го Инвест» указывают на отсутствие у «Кристалла» «открытой отчетности по МСФО, которая могла бы отразить консолидированные результаты».

«Планы по увеличению выручки в пять раз, показателя EBITDA — в десять раз, а чистой прибыли — в 22 раза к 2026 году выглядят попросту нереальными. Рост доли рынка с 2% до 18% к 2026 году даже на фоне импортозамещения ушедших брендов также кажется чересчур оптимистичным»,— считает руководитель отдела портфельных решений инвесткомпании Сергей Шемякин.

В ИК «Айгенис» полагают, что с учетом всего этого заявленная оценка компании в 2,5 раза превышает справедливую стоимость: «Странно, когда ликеро-водочная компания размещается по мультипликаторам ближе к IT». В «Финаме» более оптимистичны и считают, что через год справедливая стоимость АГК составит 10,5 млрд руб. «Это означает потенциал роста 20–40% к диапазону, предложенному компанией»,— поясняет Алексей Курасов.

В результате мнения инвесторов в отношении перспектив IPO существенно расходятся. В инвесткомпании «Цифра брокер» оценивают, что переподписка окажется минимальной. Однако директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров считает, что спрос будет и в IPO примут участие «многие инвесторы». По мнению Сергея Суверова, акции «Кристалла» разместятся по верхней границе диапазона.