Виды рисков в деятельности негосударственных пенсионных фондов

4.3. ВИДЫ РИСКОВ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

Хмыров Вячеслав Викторович, соискатель НИИ труда и социального страхования

Аннотация: В статье раскрываются основные виды рисков, возникающих в деятельности негосударственных пенсионных фондов, при этом дается расширенная их классификация, включающая как родовые, так и видовые риски.

Ключевые слова: риск, риск-менеджмент, неопределенность, финансовый риск, инвестиционный риск, организационно-управленческий риск

KINDS OF RISK PRIVATE PENSION FUNDS

Khmyrov Vyacheslav Victorovich, competitor Research Institute of Labor and Social Insurance

Annotation: The article describes the main types of risks, arising from the activities of private pension funds, and the given extended their classification, which includes both generic and species risks.

Keywords: risk, risk-management, uncertainty, financial risk, investment risk, organizational risk management

Современная научная и специальная литература характеризуется неоднозначностью в трактовке понятия «риск», что во многом объясняется многоаспектностью этого феномена. Как показывает проведенный анализ экономической литературы, наибольшее распространение получил подход к трактовке риска как опасности, возможности убытка (ущерба). Примером такого определения может служить следующее: «Риск - это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемом вариантом»1. В подобных определениях сделан акцент на такой черте риска, как возможность неудачи. Однако некоторые авторы трактуют риск и как шанс получить выигрыш2, показывая и иные грани этого явления (неопределенность может обернуться и дополнительной доходностью). Риск - это не просто вероятность наступления множества различных исходов конкретного события в условиях неопределенности, это некое явление, которое под воздействием разных факторов может обернуться разного рода ситуациями, событиями (как позитивными, так и негативными), когда неопределенность трансформируется в определенность3.

Некоторые авторы при формулировании дефиниции риска делают акцент на ситуации неопределенности, с которой связан риск. «Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели»4. В экономической литературе понятия «неопределенность» и «риск» различаются. Действительно, функционированию и развитию многих экономических явлений и процессов присущи элементы неопределенности, что и обуслов-

1 Финансовый менеджмент: теория и практика /Под ред. Е.С.Стояновой. - М., 2003. Аналогичное определение можно встретить и в иных источниках, например: Риски в современном бизнесе /П.Г.Грабовый, С.Н.Петрова, С.И.Полтавцев и др. - М., 1994; Целыковская А.А. Финансовый менеджмент. - Липецк, 2011.

2 Хмелевская С.А. Необходимость, неизбежность и случайность. Риск и защита //Каминский П.Л., Павлюченко В.Г., Хмелевская С.А. Социальное страхование: теория и практика. - М., 2003.

- С.11-23.

3 Филина Ф.Н. Комплексное управление портфелями рисков в крупных компаниях //Финансы: планирование, управление, контроль. - 2011. - №5.

4 Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. - М., 1989.

ливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода. И этот исход не поддается математическому просчету. Если же существует возможность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта развития событий, то это и будет ситуация риска. Можно согласиться с мнением тех авторов, которые полагают, что «рискованная ситуация связана со статистическими процессами и ей сопутствуют три сосуществующих условия: наличие неопределенности, необходимость выбора альтернативы, возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив» . С этих позиций ситуация риска отличается от ситуации неопределенности постольку, поскольку в последней вероятность наступления результатов событий (решений) в принципе установить невозможно. В ситуации же риска вероятность наступления результата можно просчитать.

Итак, в научной литературе имеют место несколько концепций риска. Каждая из них имеет право на существование и применяется в тех областях, где особенности риска соответствуют положениям той или иной концепции.

Суммируя изложенное выше, в феномене риска можно выделить следующие его черты: вероятностный характер прогнозируемого результата; вероятность отклонения от выбранной цели; возможность потерь. Применительно к деятельности негосударственных пенсионных фондов (НПФ) можно констатировать, что, как и все другие экономические институты, они действуют в условиях внешней среды, которая для их деятельности во многом является неопределенной и рискованной. Внешняя среда объединяет все то, что непосредственно не входит в систему деятельности фонда: государство в лице законодательных и исполнительных органов публичной власти, взаимодействующие компании, как внутри страны, так и за рубежом, а также другие элементы окружающей среды, например, конъюнктура рынка и его ресурсы и т.п. Кроме того, нельзя исключать субъективные условия и факторы, связанные с деятельностью таких фондов, которые могут привести к возможным потерям. Поэтому природа риска здесь также может иметь субъектив-

5 Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, путь снижения. - М., 2010. - С.15.

ную природу.

Важно отметить, что деятельность НПФ рассматривается как долговременная, поэтому возможность полностью избежать рисков - минимальна. Специфической особенностью НПФ является долгосрочный характер его финансовых отношений с вкладчиками, участниками и застрахованными лицами, предполагающий соответствующее перспективное планирование в условиях неопределенности будущих значений множества существенных параметров. Эта неопределенность допускает исключительно вероятностный подход к планированию. Риски НПФ, обусловленные действием внешних и внутренних для фонда факторов, можно трактовать как вероятность невыполнения пенсионных обязательств. Тем самым, для фонда появляется риск стать финансово ненадежным.

Одна из важнейших проблем риск-менеджмента НПФ - классификация рисков, которая дает возможность распределить их на однородные кластеры, что позволяет применять конкретные методы анализа, оценки и управления рисками. Представляется важным рассмотреть две классификации рисков деятельности НПФ: 1) расширенную классификацию, учитывающую все риски, с которыми может столкнуться фонд в своей деятельности; 2) классификацию, выделяющую основные (непосредственные) риски в деятельности фондов. Что касается первой классификации, то в ее основе - логический переход от наиболее общих рисков (родовых) ко все более конкретным (видовым). Наиболее общие виды рисков - это природноклиматические, технико-технологические риски, риски неправового (криминального) характера, а также политико-экономические и организационно-управленческие риски. Как актор социальной жизни, НПФ подвержен всем рискам, которые встречаются в деятельности любого социального субъекта6.

6 Природно-климатические риски - это риски, связанные с возможностью незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие проявления стихийных сил природы. Технико-технологические риски - это риски, связанные с возможностью незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие влияния на состояние и производительность техники случайных факторов (разного рода аварии, сбой в компьютерной технике и пр.). Риски неправового (криминального) характера - это риски, связанные с возможностью незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие проявления неправомерных действий (умышленное причинение вреда, мошенничество, взяточничество, коррупция чиновников и пр.). Отдельной разновидностью этого риска можно считать риски информационной безопасности

- опасность несанкционированной утечки конфиденциальной информации о деятельности фонда, которая может привести к финансовым убыткам. Политико-экономические риски - это риски, связанные с возможностью незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие изменений в экономике страны (в мире) или политической обстановки в стране (в мире). Отметим, что, как правило, политические и экономические риски рассматриваются отдельно. Вместе с тем целая группа видовых рисков (например, страновые риски) зависит именно от совместного действия, как политических, так и экономических факторов. Поэтому представляется целесообразным объединить их в одну группу. Организационно-управленческие (операционные) риски - это риски, связанные с возможностью незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие ошибочных решений по вопросам экономики, организации и управления, которые предпринимаются руководством и персоналом фонда. Основными причинами организационно-управленческих рисков являются отсутствие профессионального опыта и слабые профессиональные знания руководства и персонала фонда.

Перечисленные виды рисков можно рассматривать как родовые. В свою очередь, они дают начало видовым рискам (второй уровень классификации). Так, политико-экономические риски подразделяются на: страновые, социальные и рыночные.

Страновый риск определяется в работах разных авторов по-своему. Страновый риск, с одной стороны, трактуется как риск, с которым могут столкнуться зарубежные партнеры в стране или российская сторона при работе с зарубежными партнерами, с другой, -риск, отражающий специфику конкретной страны. Этот риск подразделяется на: политические риски, в том числе риски, связанные с изменением законодательства; демографические риски и экономические риски, включая сюда и налоговые риски.

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и с деятельностью государства. В качестве особенностей данного вида риска следует отметить, что именно политические риски до сих пор оказывают самое сильное влияние на курсовые стоимости ценных бумаг, как в России, так и за рубежом. Этот вид риска является наиболее серьезным и глобальным, а учесть его в инвестиционных стратегиях управляющих компаний (УК) и НПФ практически невозможно.

Риски изменения законодательства - это правовые риски, которые включают в себя возможность изменения законодательства (для НПФ особое значение имеет финансовое, налоговое, пенсионное законодательство), что создает ситуацию неопределенности, разрушения прежних юридических основ деятельности фонда, что чревато незапланированными финансовыми потерями. Такого рода риски связаны и с несовершенством действующего законодательства, что выражается как в его пробелах, так и в наличии норм, создающих правовые коллизии.

Демографические риски - это риски, связанные с ухудшением демографической ситуации (сокращение численности населения, старение населения, уменьшение численности трудоспособного населения, повышенная пенсионная нагрузка на работающее население). Такого рода риски влияют на деятельность НПФ по целому ряду направлений: снижается объем поступлений страховых взносов вследствие уменьшения численности трудоспособного населения, демографические риски влияют на деятельность негосударственных пенсионных фондов, работающих с пожизненными пенсионными программами.

Налоговые риски - это риски того, что налоговый орган при налоговой проверке признает операцию облагаемой налогом, это - возможность неблагоприятного для НПФ и его контрагентов изменения налогового законодательства7.

Еще одна видовая разновидность политико-

экономических рисков - это социальные риски. Социальные риски - это составляющая политико-

экономических рисков, которая определяет возможность незапланированной смены конечного результата деятельности фонда вследствие проявления неблагоприятных изменений в социальной политике, как государства, так и отдельных предприятий (организаций). Этот риск имеет непосредственное отношение к деятельности НПФ, так как развитие корпоративных (от-

7 Бровчак С.В. Анализ рисков, возникающих при работе НПФ //Управление в страховой компании. - 2007. - №2.

раслевых, муниципальных), территориальных пенсионных программ во многом зависит от прогнозируемо-сти функционирования социальной сферы. К числу социальных факторов, негативно влияющих на деятельность НПФ можно отнести: рост безработицы, уменьшение доходов населения и пр.

К политико-экономическим рискам относятся и рыночные риски. Рыночные риски - это риски снижения стоимости активов фонда вследствие изменения рыночных факторов. Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, то есть источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т.п. Рыночный риск применительно к деятельности НПФ может быть раскрыт как изменение стоимости инвестиционного портфеля из-за изменения рыночных котировок активов, процентных ставок,

8 г-,

кросс-курсов валют и пр. . В свою очередь, рыночные риски могут быть поделены на две группы: финансовые риски и инвестиционные риски.

Финансовые риски - это составляющая рыночных рисков, которая определяет возможность незапланированной смены конечного результата деятельности фонда вследствие изменчивости экономической конъюнктуры и покупательной способности денег. Применительно к деятельности НПФ этот риск можно охарактеризовать как возможность потери частично или полностью стоимости активов фонда вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры или ухудшения состояния эмитента (заемщика) или наступления иного неблагоприятного события, приведшего к уменьшению стоимости активов фонда. Финансовые риски подразделяются на:

- инфляционный риск - это составляющая финансового риска, которая определяет возможность незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие обесценивания реальной стоимости капитала, а также ожидаемых доходов (так, при инвестировании средств в определенные объекты (акции, облигации и пр.) доходность может оказаться ниже темпов инфляции);

- процентный риск - это составляющая финансового риска, которая определяет возможность незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие изменения процентных ставок. В основе этого риска находится возможность обесценивания пенсионных резервов (пенсионных накоплений) в случае, если доходность негосударственных пенсионных фондов будет ниже инфляции;

- валютный риск - составляющая финансового риска, которая определяет возможность незапланированного изменения конечного результата деятельности фонда вследствие колебания курса валют (негосударственным пенсионным фондам разрешено вкладывать часть средств в финансовые инструменты, номинированные в валюте, в связи с чем возникает риск обесценивания пенсионных активов по отношению к пенсионным обязательствам);

- фондовый риск - риск, обусловленный состоянием рынка ценных бумаг, которое предполагает потери инвесторов вследствие колебаний спроса и предложения на ценные бумаги; среди многообразия рисков фондового рынка можно выделить систематический риск - это риск падения рынка ценных бумаг в целом, и

8 Никитин А.В. Основные риски в деятельности НПФ //АКЦЕНТЫ.

Вып.5. - М., 2010.

несистематический риск - риск владения конкретной ценной бумагой того или иного эмитента;

- риск ликвидности - это:

1) риск текущей (денежной балансовой) ликвидности. Это риски нехватки ликвидных средств для выполнения обязательств (кассовые разрывы);

2) риск рыночной ликвидности - риск отсутствия возможности реализовать на рынке актив в определенные сроки без существенных потерь в силу:

а) отсутствия или недостаточного объема заявок на покупку ценных бумаг;

б) значительной величины спрэда между котировками на покупку и на продажу.

Риск рыночной ликвидности порождает или усугубляет риск текущей ликвидности (кассовых разрывов);

3) риск долгосрочной ликвидности (риск актуарного баланса) - риски несбалансированности денежных потоков по активам и пассивам фонда на долгосрочном периоде.

С одной стороны, риск ликвидности - риск ликвидности фондирования (привлечения денежных средств), с другой, - риск ликвидности активов. Для негосударственных пенсионных фондов управление этим риском является одним из приоритетных вопросов, так как отсутствие ликвидности пенсионных средств может привести к неблагоприятным последствиям при падении котировок финансовых инструментов, в которые эти средства размещены. Учет риска ликвидности является важным моментов в оценке риска всего портфеля, а в случаях сильных ценовых движений он существенно меняет величину суммарного риска всего инвестиционного портфеля. Также риск ликвидности должен учитываться при возможном расторжении договоров пенсионного обеспечения9;

- риск партнерства (кредитный риск) - возможность потерь вследствие полного или частичного неисполнения контрагентом своих обязательств. Это риск того, что любое обязанное перед НПФ лицо (контрагент, эмитент, банк) не исполнит свои обязательства в полной мере либо на требуемую дату, либо в любое время после этой даты. В составе этого риска отдельно выделяют репутационный риск контрагента или эмитента (заемщика) - риск умышленного неисполнения обязательств, не обусловленное ухудшением финансово-экономического состояния заемщика: управляющей компанией, специализированным депозитарием банком или другим контрагентом (банком) перед фондом (прямые обязательства перед фондом); управляющей компанией перед своими контрагентами и клиентами, в том числе пайщиками инвестиционных фондов; контрагентом, эмитентом, заемщиком, брокером, банком обязательств перед управляющей компанией (косвенные обязательства перед фондом), когда такое неисполнение может нанести имущественный или репутационный ущерб фонду.

Законодательно закреплено сотрудничество негосударственных пенсионных фондов с такими финансовыми партнерами, как управляющие компании, спец-депозитарии, банки и т.п. Безусловно, от выбора руководством негосударственного пенсионного фонда финансового партнера зависит успешность его дальнейшей работы;

Инвестиционный риск - это составляющая рыночных рисков, генерируемых факторами неопределенности внутренних и внешних условий осуществления инве-

9 Никитин А.В. Основные риски в деятельности НПФ.

стиционной деятельности фонда. Он представляет собой измеримую вероятность (угрозу) потерь активов, недополучения доходов от них или появления дополнительных инвестиционных расходов. Таким образом, эти риски выражают возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности фонда (УК, с которой у фонда заключен соответствующий договор). Инвестиционные риски включают, в свою очередь, риски: упущенной выгоды; снижения доходности; прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - риск косвенного финансового ущерба (риск недополученной прибыли) из-за невыполнения какого-либо действия (страхования, инвестирования и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по вкладам, а также по портфельным инвестициям.

К рискам прямых финансовых потерь относятся: селективный риск; риск банкротства. Селективные риски представляют собой группу рисков, обусловленных неправильным выбором видов вложения капитала или ценных бумаг для инвестирования. Риск банкротства представляет собой опасность (в результате неправильного выбора вида вложения капитала) невыполнения фондом взятых на себя обязательств.

В составе инвестиционного риска иногда выделяют в качестве самостоятельных риски прямых инвестиций и инвестиций в недвижимость, а также риски концентрации (они возникают при чрезмерном увеличении доли ценных бумаг одного эмитента /или связанных эмитентов/ в портфеле или увеличении задолженности одного контрагента /или нескольких связанных/, что повышает вероятность высоких потерь при воздействии неблагоприятных факторов для указанных эмитентов или контрагентов; риски концентрации также возникают при сосредоточении полномочий по принятию решений у одного сотрудника фонда или управляющей компании /управляющего активами/).

И, наконец, следующую группу рисков составляют организационно-управленческие (операционные риски). Это - риски, которые определяют возможность незапланированного изменения конечного результата деятельности НПФ вследствие ошибочных решений руководства и персонала фонда по вопросам экономики, организации и управления. Это - риск ненадлежащего функционирования процедур реализации инвестиционных решений и учета операций систем, несовершенства практики внутрикорпоративного делового оборота, приводящего или могущего привести к финансовым потерям или другим негативным для НПФ последствиям. Основными причинами организационно-управленческих рисков являются отсутствие профессионального опыта и знаний. Как следствие, финансовые просчеты, несовершенная организация труда сотрудников и пр. Страховщики оценивают операционные риски на уровне 20% от суммарных предполагаемых рисков10.

В свою очередь, данные виды рисков подразделяются на: репутационные, актуарные, управленческие и маркетинговые.

10 Целыковская А.А. Минимизация финансовых рисков в процессе управления пенсионными накоплениями //Финансы: планирование, управление, контроль. - 2011. - №1.

Репутационные риски - риски, связанные с появлением негативной информации о фонде, что уменьшает степень доверия к фонду.

Актуарные риски - это риск выбора неправильных актуарных предположений, математическое ожидание страхового случая, вычисленное исходя из накопленных, систематизированных и обобщенных материалов

11

статистики за несколько лет .

Актуарные риски можно представит как:

1) риски актуарных пассивов - это риски неправильной оценки и формирования обязательств фонда и

2) риски актуарных активов - это риски того, что активы будут меньше расчетных величин12.

К рискам актуарных пассивов относится риск ошибок оценки (расчетов) имеющихся пенсионных обязательств. Это риск неправильной оценки обязательств и, соответственно, неправильного формирования структуры и величины пенсионных резервов13. Кроме того, при оценке размеров обязательств НПФ по страховым пенсионным схемам необходимо иметь в виду то обстоятельство, что «даже при использовании теоретически адекватных актуарных предположений применения одного только математического ожидания дисконтированных пенсионных выплат для оценки необходимой величины пенсионных резервов недостаточно, в силу случайного, вероятностного характера потока пенсионных выплат. Имеет место риск превышения реальной суммы пенсионных выплат над ее средней расчетной оценкой. Колебания смертности участников способны внести существенные коррективы в финансовый план любого фонда»14. К этой же группе можно отнести риск ошибок формирования новых обязательств при начислении инвестиционного дохода на пенсионные счета, при индексации пенсий и т.п. В данных случаях может произойти, например, необоснованное завышение обязательств фонда, нарушающее актуарный баланс.

Что касается рисков актуарных активов, то сюда относятся: риски неполучения заданной (желаемой) доходности инвестирования, риски убытков (что частично пересекается с инвестиционными рисками); риски непоступления пенсионных взносов спонсора/вкладчика, что создает опасность при использовании не полностью фондированных пенсионных схем (что частично пересекается с кредитным риском).

Следует также учитывать и риски, возникающие в той или иной пенсионной схеме. Так, в схеме с пожизненной выплатой возникает риск дожития, а также риск

11 Бровчак С.В. Анализ рисков, возникающих при работе НПФ.

12 См.: Михальчук В.Ю. Обеспечение экономической устойчивости негосударственных пенсионных фондов: Автореф. дис... канд. эконом. наук. - М., 2002; Он же. Риски деятельности НПФ и объединенные гарантийные фонды //Актуальные проблемы негосударственного пенсионного обеспечения. Сборник материалов. Выпуск 1. Обязательное пенсионное страхование. -М., 2002.

13 Этот риск появляется вследствие применения неверных формул и алгоритмов расчета, ошибок при разработке компьютерных расчетных программ, в исходных данных (например, в представленной информации по дате рождения и полу участников), неправильного задания актуарных предположений (актуарной доходности и таблиц смертности) при проведении расчетов и т.п. В этих случаях можно получить неверное представление (как заниженное, так и завышенное) об имеющихся обязательствах фонда.

14 Михальчук В.Ю. Риски деятельности НПФ и объединенные гарантийные фонды.

прогноза доходности. В схеме выплат до исчерпания средств существует риск прогноза доходности. Свои риски возникают и в различных пенсионных схемах с индексацией пенсий. Если величина индексации заранее задана (в процентах), то такая схема менее устойчива, чем схема, где индексация проводится с учетом дохода, начисленного на пенсионные счета;

Управленческие риски - риски, связанные с принятием решений руководящим составом и персоналом организации.

Маркетинговый риск - возможность незапланированной смены конечного результата деятельности вследствие недостатков в организации маркетинговой деятельности фонда.

Проведенный анализ рисков в деятельности НПФ показал, что только часть этих рисков непосредственно зависит от работы самих НПФ. Среди таких рисков: например, актуарные, управленческие. Другие, как например, финансовые, зависят лишь частично. Но большинство рисков не зависит от деятельности фондов вообще. Это значит, что эти риски по отношению к таким фондам будут иметь внешний характер. Однако риск-менеджмент НПФ, безусловно, должен учитывать и указанные виды рисков.

В этой связи следует еще раз повторить ту формулу, которая установилась в современной теории риск-менеджмента: невозможно достичь полного контроля над риском, поэтому можно говорить лишь об установлении приемлемого уровня риска. Приемлемый уровень риска для НПФ можно определить как соотношение негативных воздействий на его деятельность и позитивных результатов этой деятельности. Приемлемый риск для работы НПФ как социальных институтов можно определить в 5-25%, то есть в пределах величины страхового резерва15.

Таким образом, проведенная развернутая классификация видов рисков в деятельности НПФ необходима не только для составления достаточно полного перечня рисков, присущих этим фондам, но и для выбора подходящего метода управления для каждого из них, что позволит оптимальным образом организовать систему управления рисками в фонде.

НПФ подвержены большому количеству рисков, которые весьма разнообразны и имеют различную природу, что значительно усложняет процесс управления ими. В связи с этим существует насущная потребность развития института риск-менеджмента в таких фондах.

Список литературы:

1. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. - М.: Мысль, 1989. - 187 с.

2. Бровчак С.В. Анализ рисков, возникающих при работе НПФ //Управление в страховой компании. - 2007. - №2.

3. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, путь снижения. Учебное пособие. - М.: «Дело и сервис», 2010. - 208 с.

4. Каминский П.Л., Павлюченко В.Г., Хмелевская С.А. Социальное страхование: теория и практика. Учебник для вузов.

- М.: ПЕР СЭ, 2003. - 268 с.

5. Михальчук В.Ю. Обеспечение экономической устойчивости негосударственных пенсионных фондов: Автореф. дис... канд. экон. наук. - М., 2002. - 30 с.

6. Михальчук В.Ю. Риски деятельности НПФ и объединенные гарантийные фонды //Актуальные проблемы негосударственного пенсионного обеспечения. Сборник материалов. Выпуск 1. Обязательное пенсионное страхование. - М.: ИНФОРМ-ЭКОН, 2002.

7. Никитин А.В. Основные риски в деятельности НПФ //АКЦЕНТЫ. Вып.5. - М., 2010.

8. Риски в современном бизнесе / Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Полтавцев С.И. и др. - М.: АЛАНС, 1994. - 200 с.

9. Филина Ф.Н. Комплексное управление портфелями рисков в крупных компаниях //Финансы: планирование, управление, контроль. - 2011. - №5. - С.9-13.

10. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Стояновой Е.С. - М.: Издательство «Перспектива», 2003. -652 с.

11. Целыковская А.А. Минимизация финансовых рисков в процессе управления пенсионными накоплениями //Финансы: планирование, управление, контроль. - 2011. - №1. - С.2-5.

12. Целыковская А.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - Липецк: ООО ПК «Мистраль-Л», 2011. - 112 с.

Reference list:

1. Algin A.P Risk and its role in public life. - M.: Thought, 1989. - 187 P.

2. Brovchak S.V. Analysis of risks arising from the work of the NPF /Management in insurance company. - 2007. - №2.

3. Granaturov V.M. Economic risk: the nature, methods of measurement, the path of decline. Textbook. - M.: Publishing house «Business and Services», 2010. - 208 p.

4. Kaminski P.L., Pavlyuchenko V.G., Khmelevskaya S.A. Social insurance: theory and practice. Textbook for high schools. - M.: PER SE, 2003. - 268 p.

5. Mikhalchuk V.Y. Ensuring the economic sustainability of non-state pension funds: Thesis of the dissertation for the degree of candidate of economic sciences. - M., 2002. - 30 p.

6. Mikhalchuk V.Y. Risks of the NPF and the combined guarantee funds //Actual problems of non-state pension provision. Collection of materials. Issue 1. Obligatory pension insurance. - M.: IN-FORM-ECON, 2002.

7. Nikitin A.V. The main risks in the activities of NPF //Accents. Issue

5. - M., 2010.

8. Risks in modern business /P.G.Grabovy, S.N.Petrova, S.I.Poltavtsev etc. - M.: ALANS, 1994. - 200 p.

9. Filina F.N. integrated management of portfolios of risks in large companies //Finances: Planning, management and control. -2011. - №5. - P.9-13.

10. Financial management: theory and practice /Ed. E.S.Stoyanova. -M.: Publishing house «Perspective», 2003. - 652 p.

11. Tselykovskaya A.A. Minimization of financial risks in the management of pension savings //Finances: Planning, management and control. - 2011. - №1. - P.2-5.

12. Tselykovskaya A.A. Financial management: textbook. - Lipetsk: LLC PC «Mistral-L», 2011. - 112 p.

РЕЦЕНЗИЯ

Статья посвящена одной из актуальных тем, раскрывающих деятельность негосударственных пенсионных фондов. Автор акцентирует внимание читателей на проблеме рисков, возникающих в работе НПФ. Данные риски отражают долгосрочный характер деятельности этих фондов, они весьма многообразны, а их отслеживание и управление - одна из базовых задач риск-менеджмента НПФ. Классификация рисков представляется весьма важной задачей, она позволяет распределить их на однородные кластеры, что в дальнейшем дает возможность применять конкретные методы анализа, оценки и управления рисками.

Весьма важно то, что Хмыров В.В. представляет расширенную классификацию, учитывающую все риски, с которыми может столкнуться негосударственный пенсионный фонд в своей деятельности. Кроме того, значима и классификация, выделяющая основные (непосредственные) риски в деятельности таких фондов. Подобная развернутая классификация рисков еще никем не разрабатывалась, что, безусловно, является новизной указанной работы.

Статья имеет важное и практическое значение постольку, поскольку ее выводы значимы для риск-менеджмента фондов.

Основные положения, выдвигаемые автором, аргументированы и достаточно убедительны. Статья отвечает требованиям, предъявляемым к статьям в рецензируемых журналах, и может быть рекомендована к публикации.

К.э.н. М.М. Аранжереев

15 Бровчак С.В. Анализ рисков, возникающих при работе НПФ.