Финанциализация как фактор развития мировой экономики

1П.Е. Кожурин

ФИНАНЦИАЛИЗАЦИЯ КАК ФАКТОР РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Финанциализация - одно из явлений капиталистической модели развития экономики, которая формировалась и доминировала вплоть до кризиса 2007-2009 гг. Несмотря на имеющиеся противоречия, данный процесс динамично шел на протяжении более 30 лет. При данной модели заемные средства преобладали над основными активами, а финансовые рынки - над секторами реальной экономики. Финанциализация стала движущим фактором развития глобализации. На уровне национальных экономик свое выражение финанциализация получила в процессе замещения нефинансовых секторов и росте объемов финансовых операций. Результатом финанциа-лизации стали диспропорции развития национальных экономик и увеличение рисков. В настоящее время этот процесс претерпевает изменения вместе со всей мировой финансовой архитектурой: роль глобальных институтов и их функции подлежат изменению, в частности, в области управления рисками и регулирования финансовых рынков.

Ключевые слова: финанциализация, глобализация, валютные рынки, финансовые рынки, финансовый сектор, неолиберализм, неолибираль-ный парадокс.

Одним из важнейших факторов, оказывавших существенное влияние на развитие мировой экономики, на протяжении последних 30 лет являлась финанциализация, которая в сочетании с неолиберализмом и глобализацией определяла вектор экономического роста. Финанциализация стала не только фактором развития глобальных процессов мировой экономики, но и индикатором этого развития.

Финанциализация развивалась вместе с процессом финансовой глобализации и зависела от него. Этому способствовали условия

© Кожурин П.Е., 2010 260

открытой экономики, свободной торговли и неолиберального регулирования. Финанциализация национальных экономик отражала уровень их интегрированности в процесс глобализации.

Термин «глобализация» был впервые введен в 1983 г. американским экономистом Т. Левином, который определил глобализацию как процесс слияния рынков отдельных продуктов, производимых транснациональными корпорациями. Подобная трактовка позволила рассматривать глобализацию как новое явление, хотя ее отдельные формы были присущи ранним этапам развития экономических отношений.

Сегодня глобализация затронула около 40% мирового производства. Она оказывает действие примерно на 60% ВВП в целом, в сфере торговли этот показатель достигает и 70-80%. Глобализа-ционные тенденции в мировой экономике можно сравнить с революционными изменениями в электронике, компьютерной технике и связи. Впрочем, именно прогресс науки и техники лежит в основе глобализации. Ключевые точки процесса глобализации: свободная торговля, информатизация, снижение таможенных барьеров, интернационализация денег. Глобализация означает победу капитала и информационной свободы над национальными интересами, создание транснациональных систем. Современная мировая финансовая система, мировая экономика под влиянием глобализации складывались не одно десятилетие и продолжают трансформироваться.

Концепция глобализации - теория, согласно которой эволюция финансовых рынков и институтов приводит к тому, что географические границы не препятствуют проведению сделок или другим деловым связям и контактам. Обычно понятие «глобализация» относится к растущему международному характеру деятельности банков и других институтов, в связи с этим понятие «финансовая глобализация» отражает процесс, характеризующий развитие мировой финансовой системы.

Давая определение финансовой глобализации, многие исследователи отмечают, что «финансовая глобализация как качественно новая тенденция развития выявилась в 1970-е гг., когда объем международной ликвидности и несбалансированность текущих платежей резко возросли. Это произошло в результате отмены золото-девизного стандарта и фиксированных валютных курсов, нефтяных "шоков" и многократного увеличения мировых цен на нефть, накопления "нефтедолларов" и пополнения евровалютных ресурсов, расширения международного банковского кредитования и эмиссии ценных бумаг на международных рынках»1.

Де-факто такая валютная система действует в мире. Финансово-экономическая модель, зародившаяся в 1970-е гг., получила название «неолиберальная модель, или новая экономика».

Неолиберальная модель стала ответом на крах системы фиксированных обменных курсов и перемены в структуре мирового хозяйства. Доктрина гуру чикагской экономической школы М. Фридмана обеспечила идеологическую и теоретическую базу для расширяющегося дерегулирования финансовых и банковских систем в 1970-х гг. в США, а с 1980-х гг. - в Европе и Азии. Американский экономист Д. Руччо так охарактеризовал доктрину М. Фридмана: «Рынки, частная собственность и минимальное участие правительства обеспечат максимальную экономическую выгоду»2. Именно в это время в мире началась форсированная финанциализация национальных экономик. Г. Криппнер охарактеризовала ее как «способ накопления, в котором прибыль все больше производится через финансовые каналы, чем через торговлю или производство товаров»3. В работе «Финанциализация и мировая экономика», опубликованной в 2006 г., Дж. Эпштейн4, отметил, что процесс финанциализации означал «подъем значения акционерной стоимости как главного способа корпоративного управления, растущее доминирование финансовой системы, построенной на рынке капитала, над финансовой системой, построенной на собственном капитале банков». Иными словами, финанциализация -процесс замещения финансовым сектором других секторов в общей экономической деятельности, увеличения доли сферы услуг (прежде всего финансовых) в структуре ВВП.

Финанциализация экономики явилась инструментом глобализации, так как этот процесс обеспечивал экономический рост в условиях постиндустриального мира. Финанциализация стала частью деиндустриализации развитых стран, которые к 1970-м гг. столкнулись с первым за долгие годы серьезным кризисом.

Возникновение новых финансовых центров в Западной Европе, Японии способствовало тому, что их национальные валюты начали постепенно использоваться в качестве резервных.

Отказ от фиксированных обменных курсов вызвал быстрый рост валютных торгов. По ориентировочным оценкам, рынок Forex вырос с 110,8 млрд долл. в 1970 г. (10,7% ВВП США) до 2-4 трлн долл. объёма дневного оборота в 2005-2006 гг. Часть этого объёма обеспечивала маржинальная торговля, по условиям которой разрешается заключать контракты на суммы, существенно превышающие действительный капитал участников сделок.

Столь же активно развивались остальные финансовые рынки. Так, фондовый рынок США вырос с 136 млрд долл.

в 1970-м до 1,67 трлн (28,8%) в 1990-м. В октябре 2007 г., когда фондовый рынок достиг пика, капитализация американской экономики составляла 18,5 трлн долл. (135% ВВП).

Еще быстрее рос рынок производных ценных бумаг (деривати-вов). В 2007 г. объем торгов деривативами (прежде всего фьючерсными контрактами на процентные ставки, валюту, государственные облигации и пр.) достиг уровня 1,2 квадриллиона долл., что в 87 раз превышало размер американской экономики5.

Финансовый сектор (банковские услуги, страхование, инвестиции) постепенно занял доминирующую роль в структуре ВВП, также став важным источником обеспечения занятости населения в развитых странах. С течением времени развивающиеся экономики стали наращивать финансовый сектор. Это способствовало превращению фондового рынка в рынок корпоративной капитализации, а колебания фондового рынка начали определять бизнес-циклы. Торгуемые ценные бумаги (особенно акции) заняли ведущее место среди финансовых активов.

Высокая доступность ликвидности позволяла компаниям динамично развиваться - осуществлять масштабные инвестиции, быстро проводить реструктуризацию бизнеса, скупать конкурентов, продавать теряющие перспективу производства, финансировать инновации и экспансию на внешние рынки. В конце 1970 - начале 1980-х гг. структурные экономические сдвиги мирового масштаба привели к значительному увеличению финансовых сделок, росту доходности финансовых компаний, а также к росту доли национального дохода через рост финансовых активов. Этот комплекс явлений отразил начало финанциализации мировой экономики.

Быстрый рост компаний означал ускорение роста национальных экономик. Англосаксонские страны с дерегулированными финансовыми рынками развивались быстрее всего. Так, средние темпы экономического роста в США в 1980-2007 гг. вдвое превышали показатели стран континентальной Европы. Великобритания после неолиберальных реформ М. Тэтчер в 1980-х гг. обогнала Францию и Германию.

Таким образом, финанциализация стала действенным двигателем экономического роста, который на протяжении последней четверти века демонстрировал более высокие темпы, чем в условиях прежней модели. Именно по этой причине XXI в. распространил дерегулирование финансовых рынков по всему миру, включая Азию и Латинскую Америку. Страны, которые обеспечили быстрое дерегулирование финансовых рынков и, следовательно, финан-циализацию экономик, выиграли. Англосаксонская модель капитализма акционерной стоимости наилучшим образом прижилась

в странах англосаксонской культуры, что обеспечило максимальное дерегулирование именно их финансовых рынков - США, Великобритании, Канады, Австралии, Новой Зеландии, Ирландии.

Главной чертой финанциализации стал рост глобальной задолженности. Так, общий долг кредитных рынков США с 1973 по 2007 г. увеличился со 140 до 360% ВВП. Долг финансового сектора рос гораздо быстрее, чем в среднем по экономике, - с 9,7 до 38,8% за тот же период. Ускорение роста долга финансового сектора началось в 1979 г. - именно тогда, когда в США начинались неолиберальные экономические реформы.

В попытке уйти от экономических кризисов мировое сообщество избрало модель развития, при которой финансовые диспропорции продолжали возрастать с постоянной скоростью. Финансовые рынки для стабильного развития требовали поступления все новых средств, однако рост цен на акции не мог повлиять на реальный экономический рост. Стагнация экономического роста и увеличение конкуренции на рынках продукции снижали прибыль компаний нефинансового сектора до минимума. Как следствие, компании были вынуждены сокращать размер заработной платы, пособий и льгот для работников, корректировать отчеты о финансовых результатах и прибыли, переводить активы в финансовые с целью увеличения прибыли. Такая ситуация получила название «неолиберальный парадокс». Именно он и лежит в основе мирового финансового кризиса.

В 2008 г. рухнули глобальные финансовые пирамиды, среди клиентов которых были компании нефинансового сектора, стремившегося повысить прибыль не за счет своей основной деятельности - выпуска товаров и услуг или торговли, а за счет финансовых операций. Причины вовлечения в эти пирамиды большого количества участников - отсутствие контроля со стороны международных и национальных регуляторов, стабильность международной финансовой системы, благодаря глобализации на протяжении 30 лет показывавшей высокую доходность.

Многие руководители компаний были ровесниками этой системы, в связи с чем их восприятие экономической реальности было связано с универсальностью неолиберальной экономики. Очевидно, что появление системных рисков, а также рефлексия финансовых рынков - факторы, обеспечивающие стабильное развитие мировой финансовой и экономической системы, - сегодня подвержены глобальному пересмотру.

Тем не менее говорить о крахе неолиберальной экономической модели рано. В США роль государства в создании и перераспределении ВВП относительно невелика (28%). Поддержка предпри-

нимательства, ориентация на достижение успехов - вот ключевые параметры, по которым американская модель развития остается одной из самых эффективных.

Кризис высветил недостатки мировой финансовой системы. Но как и предшествующие кризисы, сегодняшняя ситуация должна способствовать модификации этой системы. Изменения будут направлены на усиление роли регуляторов финансовой системы, обеспечивающих «планируемую финанциализацию» или «регулируемую финанциализацию».

Перевод процесса из формата рыночного, не поддающегося управлению, в формат регулируемого позволит в полном объеме реализовать функцию финансовой системы - перераспределение средств между секторами экономики. Это требует изменения функций глобальных институтов с целью переориентации развития финанциализации в фактор роста мировой экономики. Так, к основным функциям Всемирного банка и МВФ - содействию международному сотрудничеству в денежной политике, мировой торговле, кредитовании - необходимо добавить координацию макроэкономической политики национальных экономик в области финансов, глобальную систему оценки рисков и управления рисками, аудиторскую деятельность, т. е. функции по регулированию сфер, в которых ранее глобальные регуляторы отсутствовали.

Примечания

Федякина Л.Н. Финансовая глобализация, долги, кризисы // Доклады круглого стола «"Новый мировой порядок" чреват мировыми катаклизмами?» (По страницам новейшей политической литературы Запада). М., 2003. С. 4. Kayatekin S.A., Ruccio D.F. Global Fragments: Subjectivity and Class Politics in Discourses of Globalization // Economy and Society. 1998. Vol. 27 (1). P. 74-96. Krippner G.R. The Financialization of the American Economy // Socio-Economic Review. 2005. 3. P. 173-208.

Epstein G.A. Financialization and the World Economy. Edward Elgar Publishing, 2006. P. 3.

Кокшаров А. Конец турбокапитализма // Эксперт. 2009. 19 янв. № 2 (641). C. 17.

2

3

4

5