Рынок государственных долговых обязательств

Рынок государственных долговых обязательств

Облигации ВЭБа — период устойчивого роста закончился

       Доходности на рынке гособязательств продолжают снижаться. Хотя на прошлой неделе котировки ГКО росли не так значительно, как в предыдущие дни, и вчера средневзвешенная доходность этих бумаг была низкой — она достигла отметки 99,6% годовых. Казначейские обязательства растут в цене несколько быстрее ГКО, однако предложение этих облигаций не увеличивается. Активно велась торговля на рынке валютных облигаций Минфина, однако явной тенденции изменения курсовой стоимости ценных бумаг так и не установилось.
       
       Средневзвешенная доходность государственных краткосрочных облигаций снизилась на 20 процентных пунктов. Такой темп снижения доходности несколько ниже, чем в предыдущие недели. Учитывая, что Центробанк не проводил доразмещений на вторичном рынке, это вполне стабильное повышение котировок. Об этом говорит и объем торгов в течение недели, который держался на уровне 500-600 млрд рублей. Однако на следующий день после аукциона оборот на вторичных торгах заметно вырос — более 1 трлн рублей. По мнению экспертов Ъ, это можно объяснить традиционным увеличением спроса на гособлигации на послеаукционный день. Что же касается низкой доходности гособлигации на первичном аукционе (109% годовых), то здесь, по всей видимости, Министерство финансов ориентировалась на уровень вторичного рынка. Интересно, что послеаукционный рост котировок последней эмитированной бумаги не принес дилерам привычных 1000-1500% годовых по размещаемым облигациям.
       Небольшой объем размещенных облигаций эмитент увеличит в нынешнюю среду, после аукциона по доразмещению дополнительного транша последней эмитированной серии — 38-й серии трехмесячных облигаций. Таким образом, урезав объем размещаемых облигаций на первичном аукционе, эмитент запросто проводит доразмещение этого выпуска на следующем аукционе. Можно сделать вывод о том, что и в ближайшем будущем спекулятивные возможности дилеров по-прежнему будут снижаться. На следующей неделе можно ожидать дальнейшего снижения доходностей рынка ГКО. Однако темпы повышения котировок будут снижаться.
       На прошлой неделе активность на рынке валютных облигаций была достаточно высокой. Обороты у каждого маркет-мейкера по-прежнему оставались на высоком уровне — по $100 млн. При этом большинство дилеров отмечают, что на рынке практически отсутствовали определенные тенденции — при понижении котировок появлялся определенный интерес иностранных инвесторов, и рынок быстро стабилизировался. В целом же дилеры отмечают отсутствие клиентского спроса и большие спекулятивные интересы участников рынка. На прошлой неделе инвесторы заинтересовались 5-м траншем вэбовок — их котировки выросли во второй половине недели почти на 2 процентных пункта: вчера 5-й транш стоил 27,375. Специалисты инвестиционного банка "МФК-Московские партнеры" отмечают, что хотя определенной тенденции у рынка нет, на следующей неделе возможен рост 2-го и 4-го транша облигаций ВЭБа.
       Активность на рынке казначейских обязательств на этой неделе заметно снизилась. Сокращение эмиссий новых серий и перераспределение предыдущих выпусков КО в пользу конечных инвесторов достаточно полно объясняют такую ситуацию. Однако нельзя не отметить увеличение количества участников рынка, что обеспечивает ежедневный прирост курсовой стоимости КО на 0,5-0,7 процентных пункта. Нынешняя доходность государственных краткосрочных облигаций несколько ниже, чем на рынке казначейских обязательств, что привлекает на рынок все большее количество банков. Под влиянием увеличивающегося спроса доходность к погашению казначейских обязательств постоянно снижается. Несмотря на высокий рост курсовой стоимости, предложение этих ценных бумаг на рынке не увеличивается. Впрочем, темп снижения доходности казначейских обязательств практически такой же, как и по другим финансовым инструментам.