Паевые инвестиционные фонды на рынке трастовых услуг

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НА РЫНКЕ ТРАСТОВЫХ УСЛУГ

Д.А. ИГНАТЬЕВА, кандидат экономических наук Старооскольский филиал ОАО «Белгородпромстройбанк»

Особое значение в доверительном управлении имеют паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - одни из самых молодых и перспективных на российском рынке коллективных инвестиций. Основная услуга, предлагаемая предприятиям и организациям компаниями, управляющими паевыми инвестиционными фондами, - доверительное управление временно свободными средствами. В рамках предоставления этой услуги управляющие компании помогают решить предприятиям целый ряд проблем, связанных с оптимизацией финансовых потоков, снижением налоговых платежей, сохранением валютной стоимости инвестированных средств, выплатой заработной платы сотрудникам. Паевой инвестиционный фонд - это инструмент коллективного инвестирования, посредством которого физические и юридические лица передают свои средства профессиональной инвестиционной компании с тем, чтобы она вложила их в ценные бумаги или другие активы с целью получения прибыли.

О пополнении и благополучии паевого инвестиционного фонда заботятся профессионалы из управляющей компании. Они анализируют имеющиеся на рынке возможности и вкладывают средства ПИФа в соответствии с установленными фондами целями и приоритетами. Под управлением одной компании могут находиться несколько паевых фондов, не сходных по своей структуре и нацеленных на разные категории инвесторов.

Взаимоотношения пайщиков, ПИФов и управляющих компаний четко регламентированы законодательством. Для снижения рисков правомочия управляющих по распоряжению средствами паевых фондов ограничены вполне конкретными рамками. Чтобы управляющая компания не

могла злоупотреблять собранными деньгами, законодательно зафиксировано разделение управления средствами фонда и их хранение. Средства пайщиков содержатся под надзором специализированного депозитария, который контролирует правомерность операций с ними. С момента возникновения ПИФов ни одного случая обмана пайщиков или мошенничества зафиксировано не было. Даже если управляющая компания будет не в состоянии работать с ПИФом, все собранные средства возвратятся пайщикам.

Инвестирование в ПИФ означает для пайщика приобретение инвестиционного пая. Инвестиционный пай можно покупать и продавать, дарить, передавать по наследству, конвертировать в паи других паевых фондов данной управляющей компании (если это предусмотрено правилами фонда).

Одно из главных преимуществ паевых фондов - льготное налогообложение, а именно: в отличие от других компаний, привлекающих деньги частных инвесторов, паевые фонды не платят налог на прибыль, ведь ПИФ не является юридическим лицом. Что касается конечного дохода непосредственных инвесторов-резидентов (физических лиц), который они получают при продаже паев, то он облагается налогом в 13%.

Смысл приобретения пая заключается в последующей его продаже по возросшей цене. Доход подразумевает рост стоимости пая, и пайщик зарабатывает на разнице цены покупки и цены погашения (продажи) своего пая. Погасить паи можно пока только в той компании, где они были приобретены, однако скоро паи можно будет приобретать и продавать в различных инвестиционных компаниях.

Паевые фонды предлагают прямое инвестирование в производство путем покупки акций предприятия. Возможно также реинвестирование средств, на которые куплены паи фонда, в ценные бумаги, выпускаемые самим предприятием.

Одним из самых привлекательных путей является кредитование предприятий через покупку паевым фондом корпоративных облигаций. Покупая паи фондов, формирующих портфели из валютных инструментов, предприятие может сохранить валютную стоимость своих временно свободных рублевых средств.

Паевые фонды предлагают также на средства предприятия, направленные на покупку паев, купить интересующие его объекты недвижимости и выполнять последующие операции с ней.

Приобретая паи ПИФа, следует всегда помнить, что его вкладчики фактически становятся игроками на рынке ценных бумаг и принимают на себя все связанные с этим риски. В связи с этим потенциальные вкладчики должны четко представлять себе две характерные особенности паевых фондов, отличающие их, например, от банковских депозитов:

• во-первых, ни одна, даже самая лучшая управляющая компания не гарантирует ни абсолютную надежность, ни размер будущего дохода;

• во-вторых, доходность фонда в предыдущие годы может служить лишь приблизительным ориентиром доходности данного фонда в будущем.

При выборе ПИФа и выработке линии поведения с ним нужно иметь в виду, что оплата услуг управляющих компаний производится за счет денег пайщиков. Обычно вознаграждение управляющего рассчитывается как определенный процент от величины активов фонда. Государство законодательно ограничило размер комиссионных планкой в 5% активов ПИФа. У большинства компаний размер вознаграждения меньше.

Помимо выплаты официального вознаграждения управляющему фондом пайщик несет дополнительные издержки при операциях с паями. С учетом всех издержек становится понятным, что, для того чтобы ПИФ работал не «в ноль», его активы должны приносить более 10% годовых. В ближайшей перспективе на это будут способны, скорее всего, фонды, ориентированные на смешанные инвестиции и инвестиции в акции.

Наилучшим показателем эффективности работы ПИФа считается устойчивый рост стоимости пая в течение длительного периода времени.

Как правило, в ПИФах устанавливаются требования по минимальным суммам вложений, они сравнительно невелики и доступны для широкого круга вкладчиков (табл. 1).

Минимальные суммы инвестиций в паевые инвестиционные фонды (без участия агентской надбавки при покупке паев)*

Таблица 1

Фонд Тип фонда Минимальная сумма инвестирования, руб.

Нефтяной Интервальный Не установлена

Промышленный Интервальный Не установлена

Энергетический Интервальный Не установлена

Салид-инвест Открытый 100

Паллада ГЦБ Открытый 500

Петровский фонд государственных бумаг Интервальный 600

Александр Невский Интервальный 1 000

Партнерство Открытый 1 000

Перспектива Открытый 1 000

Стратегия Интервальный 1 000

Тактика Открытый 1 000

Петровский универсальный фонд Интервальный 1 200

Петр Столыпин Открытый 2 000

Ермак ФКИ Открытый 2 000

Сибирский фонд облигаций Открытый 2 000

БКСФЛА Открытый 2 500

Капитальный Открытый 2 500

Энергия** Интервальный 2 287,29

ПиоГлобал ФА Открытый 3 000

ПиоГлобал ФО Открытый 3 000

ПиоГлобал ФС Открытый 3 000

Темплтон Открытый 3 000

Окончание табл. 1

Фонд Тип фонда Минимальная сумма инвестирования, руб.

Элтра- Накопительный Открытый 3000

2-й Сибирский Открытый 5 000

АВК ГЦБ Открытый 5 000

АВКФЛА Открытый 5 000

Алемар Интервальный 5000

Альфа-капитал Интервальный 5000

Капитал Открытый 5 000

Монтес Аури ДВИ Открытый 5 000

Паллада КБ Открытый 5000

ДИТ-ФС Открытый 10 000

Добрыня Никитич Открытый 10 000

Илья Муромец Открытый 10 000

ЛУКойл Второй Интервальный 10 000

ЛУКойл Консервативный Открытый 10 000

ЛУКойл Первый Интервальный 10 000

ЛУКойл Третий Интервальный 10 000

Петербургский Промышленный Интервальный 10 000

Солид Интервальный Интервальный 10 000

ФДИ Солид Открытый 10 000

Базовый Открытый 50 000

ЛУКойл Профессиональный Интервальный 50 000

Паллада-Первый Профессиональный Интервальный 50 000

Резерв Открытый 50 000

АВК Сбережений Интервальный 50 000

Транс Фонд Открытый 50 000

Дружина Открытый 100 000

Проспект Фонд Первый Открытый 100 000

Энергия-инвест Интервальный 100 000

Инвест-Проект Интервальный 150 000

Альфа-Капитал Накопительный Интервальный 250 000

Альфа-Капитал Корпоративный Интервальный 2 000 000

Высокие технологии Интервальный 3000 000

Поддержка Интервальный 100 000 000

•Данные на 06.09.2002.

"Для фонда «Энергия» минимальной суммой является стоимость одного пая.

Источник: Тематический номер журнала «Рынок ценных бумаг» № 21 (228) 2002 г., Издательского дома «РЦБ».

Срок вложений средств в паевые фонды не ограничен. Обычно ПИФы более эффективны при среднесрочном и долгосрочном инвестировании, чем при краткосрочных спекуляциях. Зарубежный опыт показывает, что оптимальный срок инвестиций составляет 3-5 лет.

Паевые инвестиционные фонды появились в 1996 г. и доказали достаточную эффективность своего существования на рынке трастовых услуг. В результате событий августа 1998 г. ни одна из управляющих компаний паевых инвестиционных фондов не прекратила деятельности в связи со своей финансовой несостоятельностью, а паевые инвестиционные фонды за все время своей работы ни разу не нарушили обязательств по выкупу паев у своих пайщиков. Бурный рост рынка в конце 1999 г. в значительной мере изменил не-

доверчивое отношение со стороны потенциального инвестора к вложению средств в ценные бумаги вообще и через паевые фонды в частности.

Сейчас довольно активно начинают появляться новые управляющие компании. Появляются паевые фонды под управлением компаний, которые, получив лицензию в 1998 г., сразу после августовского кризиса временно заморозили это направление своего бизнеса. Следует отметить, что в первую очередь это региональные компании (Новосибирск, Иркутск, Пермь), т.е. отрасль паевых инвестиционных фондов все-таки выходит за пределы Москвы.

В первом полугодии 2001г. ввиду последовательного выхода на рынок целого ряда новых фондов количество ПИФов в России выросло до 44 (табл. 2).

Таблица 2

Динамика роста количества управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов

Управляющие компании и ПИФы на 30.06.99 на 30.06.2000 на 30.06.2001

1 Управляющие компании, имеющие лицензию на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов, шт. 19 29 32

Компании, фактически управляющие ПИФами, шт. 14 18 23

Процент фактически управляющих компаний к лицензированным 73,7 62,1 71,9

2 Паевые инвестиционные фонды, шт., всего, в том числе 25 30 44

открытые, шт. 15 16 24

Процент к общему количеству 60 53 55

интервальные, шт. 10 14 20

Процент к общему количеству 40 47 45

Несмотря на то, что растет как количество управляющих компаний, имеющих лицензию на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов, так и количество управляющих компаний, фактически управляющих фондами, удельный вес последних компаний уменьшается. Это свидетельствует о том, что на данном рынке финансовых услуг специалистами прогнозируется потенциальный рост спроса на их услуги, и они опережающими темпами создают управляющие компании для того, чтобы своевременно занять свою нишу в этом бизнесе.

Примерно половина из фондов, работающих

в настоящее время, начала свою деятельность еще до экономического кризиса и успела завоевать солидную репутацию в глазах пайщиков и потенциальных инвесторов. В основном фонды работают с корпоративными ценными бумагами, но есть и такие, которые инвестируют только в государственные ценные бумаги, - это «Пионер Первый», «Илья Муромец» и «Паллада ГЦБ».

Из табл. 3 видно, что доходность при вложении средств практически во все открытые паевые фонды выше (23,33 - 124,13%) доходности депозита в Сбербанке России (18,5%), за исключением ПИФа «Перспектива» (11,58%).

Таблица 3

фондов и состав портфеля

Доходность открытых паевых

ПИФ Вложено 08.12.2000 Получено 08.06.2001 Прирост, руб. Прирост, % Доходность, % годовых Вложения в IV кв. 2000, % Вложения в I кв. 2001, %

Добрыня Никитич 1 000 1 627,54 627,54 62,75 124,13 96,2 акции 98,82 акции

Пионер Первый ФА 1 000 1 483,95 483,95 48,39 95,73 97,29 акции 95,05 акции

Петр Столыпин 1 000 1 475,64 475,64 47,56 94,08 87,68 акции 86,19 акции

Паллада КБ 1 000 1 428,86 428,86 42,89 84,83 99,5 акции 46,53 акции

Монгес Аури ДВИ 1 000 1 388,29 388,29 38,83 76,8 89,19 акции 92,87 акции

Темплтон 1 000 1 285,95 285,95 28,59 56,56 61,83 акции 98,98 акции

Ермак ФКИ 1 000 1 122,24 122,24 12,22 24,18 - 61,71 акции

Б КС ФЛА 1 000 1 117,94 117,94 11,79 23,33 35,41 акции 16,09 акции

Пионер Первый ФС 1 000 1 413,79 413,79 41,38 81,85 76,92 акции; 20,99 ОФЗ 76,39 акции; 19,73 ОФЗ

Партнерство 1 000 1 217,42 217,42 21,74 43,01 16,71 акции; 68,03 ОФЗ 25,75 акции; 51,43 ОФЗ

Второй сибирский - открытый 1 000 1 155,25 155,26 15,53 30,71 25,49 акции; 56,91 ОФЗ 20,13 акции; 50,68 ОФЗ

Перспектива 1 000 1 058,55 58,55 5,85 11,58 19,67 акции; 1,65 ОФЗ 24,4 акции; 3,59 ОФЗ

Илья Муромец 1 000 1 237,95 237,95 23,79 47,07 81,84 ОФЗ; 13,59 ОВВЗ-8 77,54 ОФЗ; 12,11 ОВВЗ- 8

Паллада ГЦБ 1 000 1 186,77 186,77 18,68 36,94 29,48 ОФЗ; 38,04 ГГКО 26,55 ОФЗ; 61,64 ГГКО

Пионер Первый ФО 1 000 1 182,87 182,87 18,29 36,17 85,56 ОФЗ; 5,46 ГГКО 91,53 ОФЗ; 5,38 ГГКО

Монблан 1 000 1 124,70 127,70 12,47 24,67 96,78 ОФЗ 79,27 ОФЗ

Доходность депозита в Сбербанке 18,5

Источник: www.cic.in

Стоимость пая определяется как частное от деления стоимости чистых активов фонда на число паев, зарегистрированных на этот момент в реестре фонда.

Основную долю активов ПИФов составляют акции нефтяных компаний «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «Пурнефтегаз», «Сибнефть», «Татнефть» и энергетических компаний РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», «Иркутскэнерго». Такие отрасли, как телекоммуникация, транспорт, банковская, торговля, представлены одним или двумя эмитентами. Банковский сектор представлен акциями Сбербанка России, транспортные компании представлены одним «Аэрофлотом», цветная металлургия - акциями «Норильского никеля».

Финансовые инструменты, с которыми работают фонды, инвестирующие в государственные ценные бумаги, представлены облигациями федерального займа, внутреннего валютного займа, облигациями субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

Управляющий открытого фонда переоценивает стоимость чистых активов и определяет стоимость пая в конце каждого рабочего дня, и именно эта цифра используется для расчетов с инвесторами весь следующий рабочий день до того момента, пока стоимость чистых активов и стоимость пая не будут пересчитаны вновь.

Управляющий интервального фонда производит расчеты только накануне дня очередного открытия фонда, так как в течение всего срока, пока фонд закрыт, цена инвестиционного пая не переоценивается и не изменяется.

Оценка стоимости чистых активов производится исходя из рыночной стоимости имущества. В открытом паевом фонде акции и облигации ежедневно переоцениваются в соответствии с их курсовой стоимостью на торговых площадках, получивших лицензию ФКЦБ. В интервалах для оценки низколиквидных активов - недвижимости и крупных пакетов акций, которыми практически не торгуют на рынке, - приглашается независимый оценщик.

Так как котировки акций и облигаций на

рынке меняются каждый день, управляющей компании, равно как и инвестору, важно знать, сколько стоит портфель фонда, а значит, и инвестиционный пай в определенный момент времени. Ответ на этот вопрос зависит от того, какой подход к оценке активов - исторический или форвардный - выбран управляющим.

Историческая оценка: управляющий, оценивший стоимость чистых активов фонда и рассчитавший стоимость пая накануне, сегодня принимает заявки от инвесторов на приобретение и выкуп паев, в которых фигурирует рассчитанная цифра. Записи в реестре фонда будут произведены позже, когда деньги инвестора поступят на счет фонда, но за паи будет заплачена прошлая, «историческая» цена.

Форвардная оценка: рассчитанная управляющим накануне стоимость пая не имеет к «сегодняшним» инвесторам никакого отношения. В своих заявках они пишут сумму в рублях, которую перевели на счет фонда или хотят с этого счета отозвать. Цену, по которой инвесторы приобретут или выкупят паи, они узнают позже, в сроки, указанные в правилах фонда.

На начало сентября 2002 г. в России работали 57 ПИФов. Сумма их чистых активов по результатам восьми месяцев составляла около 11 млрд руб., в августе 2002 г. общие чистые активы ПИФов увеличились на 246 млн руб.

На развитие деятельности паевых инвестиционных фондов в настоящее время оказывает влияние целый ряд факторов политического и экономического характера - благоприятная конъюнктура мировых цен на нефть, стабилизация валютного курса, рост промышленного производства, боевые действия в Чечне, активные акции со стороны государственных силовых структур против представителей крупного бизнеса.

На современном этапе характерной чертой развития отрасли паевых инвестиционных фондов является стабильность. Главным образом это проявляется в устойчиво хороших финансовых показателях, которые фонды предоставляют на протяжении 1999 - 2003 гг.