О модернизации оценки структуры денежной массы и совершенствовании статистики денежного обращения

ГОСУДАРСТВЕННАЯ ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ

О МОДЕРНИЗАЦИИ ОЦЕНКИ СТРУКТУРЫ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИИ СТАТИСТИКИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ

В.Г. САДКОВ,

доктор экономических наук, профессор, директор Института бизнеса и права

И.Е. ГРЕКОВ, кандидат экономических наук, доцент Орловский государственный технический университет

Одним из важнейших направлений обеспечения минимизации кризисных явлений в социально-экономическом развитии страны и создания условий для экономического роста является доведение объемов денежной массы до необходимого и достаточного уровня при строго целевом (субвен-циальном) ее задействовании для повышения спроса на отечественные товары и услуги высокого качества1.

Уровень монетизации экономики, оцениваемый по агрегату М2, имевший до последнего времени величину менее 20% валового внутреннего продукта, все-таки явно недостаточен для эффективного функционирования и развития экономики (несмотря на то, что он на начало 2005 г. составил, по оценкам автора, уже около 23% при объеме ВВП в 2004 г. примерно 16,5 трлн руб.). Необходимый уровень монетизации экономики, по оценкам авторов, должен составлять в России 60-65%, причем его дальнейшее увеличение позитивного эффекта уже приносить не будет, поскольку выведенный график зависимости ВВП на душу

1 Садков В.Г. Системные основы формирования общества XXI в. и модель основного закона России. — М.: ОАО Издательская группа «Прогресс», 2002. — 136 е.; Садков В.Г., Греков И.Е. О воздействии уровня монетизации экономики и структуры денежной массы на эффективность социально-экономического развития // Финансы и кредит. - 2004.- № 5,- С. 43-46.

2 Российский статистический ежегодник. — Госкомстат России. - М., 2003. - С. 547 — 594. Статистика финансов: Учебник/ Под ред. проф. В.Н. Салина. — М.: Финансы и статистика, 2000. - 816 с. : ил.

населения от уровня монетизации экономики имеет насыщение после этого уровня. Минимально необходимый уровень монетизации при этом составляет примерно 50% ВВП.

Следует, однако, отметить, что расчеты уровня монетизации экономики должны проводиться исходя из новых реалий: с учетом иностранной валюты, находящейся «на руках» у населения и на валютных депозитах в банках, а также с учетом «электронных денег». Следовательно, возникает необходимость совершенствования статистики денежного обращения, как, впрочем, и статистики финансов и кредита в целом. Дело в том, что в настоящее время наименование такого направления в статистике, как «Статистика финансов»2 не соответствует реальности, т. е. тем задачам, которые оно решает и должно решать. На самом деле речь, конечно, должна идти о «Статистике финансов, денежного обращения и кредита».

Структура этого раздела («Финансы, денежное обращение и кредит»), с точки зрения авторов, должна быть следующей:

1. Финансы домохозяйств.

2. Финансы организаций.

3. Государственные и муниципальные финансы.

4. Налоги и сборы.

5. Рынок ценных бумаг и деятельность фондовых бирж.

6. Рынок страховых услуг и деятельность страховых организаций.

7. Денежное обращение.

8. Кредит и деятельность банков.

9. Взаиморасчеты и финансовые результаты.

10. Финансовые вложения (одновременно входит в раздел «Инвестиции»),

Более подробное содержание каждого из подразделов, конечно, является предметом отдельного обсуждения. Рассмотрим здесь лишь раздел «Денежное обращение».

В российской статистике раздел «Денежное обращение» включает:

— блок макроэкономических показателей (номинальная денежная масса, денежный оборот, скорость обращения денег, реальная денежная масса, индекс номинальной и реальной денежной массы, индекс скорости обращения, уровень монетизации экономики, покупательная способностьденег);

— блок видов денег (наличная денежная масса, наличные деньги вне банковской системы, наличные деньги в кассах банков, показатели ку-пюрного строения наличности, безналичная денежная масса, денежный мультипликатор, денежная база, ценные бумаги в денежном обороте и т.д.);

— блок показателей денежной массы (денежных агрегатов)3.

Важнейшей составной частью статистики денежного обращения является характеристика объема и структуры денежной массы.

В целом проблематику совершенствования структуры денежной массы можно разделить на два направления. Во-первых, методологические аспекты строения денежной массы, т. е. ее агрегирование. Во-вторых, определение оптимальной количественной структуры денежной массы.

В настоящее время назрела необходимость в совершенствовании структуры денежных агрегатов России. В системе денежных агрегатов должны быть отражены все возможные до определенного уровня ликвидности активы, используемые в расчетах с определенной интенсивностью. Таким образом, критерием для включения в денежный агрегат того или иного вида активов является условие:

Г

где /(1.,1) — некоторая функция от ликвидности и интенсивности использования в расчетах данных активов;

1 Статистика финансов: Учебник / Под ред. проф. В.Н. Салина. — М.: Финансы и статистика, 2000. - 816 е.: ил.

4 Бюллетень банковской статистики. — 2004. — № 12. — С. 135.

ттф — минимальное значение функции Т7, позволяющее включить актив в систему денежных агрегатов.

Интересно, что оба параметра Ь и / в долгосрочном периоде могут изменяться для разных активов, в связи с чем для целей управления периодически необходимо пересматривать структуру денежной массы, при этом не должны страдать непрерывность и сопоставимость статистической информации до и после изменений.

В настоящее время Банком России официально выделяются следующие агрегаты4:

«Наличные деньги в обращении» (или «Деньги вне банков», или Денежный агрегат МО) - наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства. Включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций.

Безналичные средства — включают остатки средств нефинансовых организаций и физических лиц на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием банковских карт) и срочных счетах, открытых в действующих кредитных организациях в валюте РФ, а также начисленные проценты по ним.

Денежная масса (М2) — рассчитывается как сумма наличных денег в обращении и безналичных средств. В показатель денежной массы в национальном определении в отличие от аналогичного показателя, исчисленного по методологии составления денежного обзора, не включаются депозиты в иностранной валюте.

При рассмотрении первого показателя видно, что ему соответствуют несколько различных названий. На взгляд авторов, даже если эти показатели принадлежат к разным группировкам («Деньги вне банков» — «Аналитические группировки счетов органов денежно-кредитного регулирования» и «Наличные деньги в обращении» — группировка «Денежная масса (национальное определение)») и несут различную смысловую нагрузку, недопустимы несколько названий по сути одного и того же показателя, что вносит лишь путаницу. Тогда как единое название, которое должно быть принято для данного агрегата, например, «Наличные деньги в обращении вне банков», будет показывать взаимосвязь различных группировок.

Не принимая сейчас во внимание наполнение агрегатов, необходимо отметить, что устройство агрегирования денежной массы по национально-

Таблица 1

Сравнение агрегирования денежной массы в национальном определении и по методологии денежного обзора

Денежная масса (национальное определение) Методология денежного обзора

Наличные деньги в обращении (Денежный агрегат МО) Деньги*

Безналичные средства Квази-деньги**

Денежная масса (М2) = МО + Безналичные средства Денежная масса = Деньги + Квази-деньги

"Деньги — псе денежные средства в экономике страны, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа. Данный агрегат формируется как совокупность агрегатов "Деньги вне банков" (Денежный агрегат МО) и "Депозиты до востребования" в банковской системе.

**Квази-деньги — депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как средство платежа и менее ликвидны, чем "Деньги". Данный показатель рассчитывается как сумма агрегатов "срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте" по органам денежно-кредитного регулирования и кредитным организациям.

му определению в соответствии с представлением Банка России как будто «под копирку» приняло за основу принципы методологии «денежного обзора» (табл. 1).

В зарубежной статистике денежная масса включает следующие агрегаты (табл. 2).

Следует отметить, что в представленных структурах денежной массы в основном учитываются только национальные денежные знаки, за исклю-

Агрегирование денежной

чением составляющей «Квази-деньги», которая, как правило, включается в агрегат М2 и куда входят валютные депозиты (для Японии агрегат М2+С05).

Национальная система агрегатов учитывает валюту в ограниченном объеме (валютные депозиты в агрегате МЗ, по методологии «денежного обзора» валюта учитывается в «широких деньгах» также в виде валютных депозитов).

Таблица 2

массы в различных странах

Агрегат США Европа Агрегат Япония

М1 Наличные деньги вне банков Дорожные чеки Депозиты до востребования Другие чековые счета Наличные деньги в обращении Депозиты овернайт (депозиты, которые могут быть немедленно конвертированы в валюту или использованы для платежей) М1 Наличные деньги в обращении Депозиты до востребования

М2 МП- Сберегательные депозиты, включая депозитные счета денежного рынка Небольшие срочные депозиты (до $100 ООО) Паи во взаимных фондах денежного рынка (принадлежащие неинституциональным владельцам) МП- Депозиты сроком до 2 лет Депозиты, доступ к которым возможен при уведомлении за определенный срок (до 3 месяцев) М2 + СБе М1+ Квази-деньги (срочные и сберегательные депозиты, депозиты нерезидентов в йенах, валютные депозиты) Выпущенные депозитные сертификаты

Окончание табл. 2

мз М2+ Паи во взаимных фондах денежного рынка (принадлежащие институциональным владельцам) Крупные срочные депозиты (больше $100 000) Долгосрочные соглашения об обратном выкупе ценных бумаг (РЕПО) Долгосрочные вклады в евро (долларах) М2+ Соглашения об обратном выкупе ценных бумаг Ценные бумаги денежного рынка (лай в денежных фондах, депозитные сертификаты, долговые ценные бумаги, облигации ЦБ и т.д.) Долговые обязательства до 2 лет- МЗ + CDs М2+СБ8+ Депозиты в почтово-сберегательных ассоциациях Другие сберегательные депозиты (в кредитных кооперативах, кредитных союзах, земледельческих и рыболовецких кооперативах и т.д.) Денежные фонды бюро доверительного управления

Широкое определение денежной массы МЗ+СБв-!- Другие фонды трастовых бю-ро Инвестиционные трастовые фонды Банковские долговые обязательства Долговые обязательства, выпущенные финансовыми институтами Соглашения об обратном выкупе Государственные облигации Иностранные облигации

В то же время для многих стран (в том числе и для России) имеет место ситуация по существу параллельного использования «более надежных» валют и в целях накоплений, и в целях текущих расчетов, несмотря на формальные запреты использования иностранной валюты5. Более того, как известно, в ряде стран имеет место «официальная» (порядка 14 стран), «полуофициальная» и «неофициальная» долларизация. Поданным специалистов Федеральной резервной системы США, за пределами США в обращении находится около 2/3 всей долларовой массы, составляющей, по разным оценкам, как минимум 480-500 млрд дол.

Таким образом, статистический учет денежной массы, необходимый для принятия более объективных управленческих решений по повышению эффективности социально-экономического разви-

5 Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. H.H. Ливенцева. М.: Московский государственный институт международных отношений (Университет), «Российская политическая энциклопедия», 2001. — 512 с. (С. 419-421); Бутори-на О.В. Международные валюты: интергация и конкуренция. -М.: Деловая литература, 2003. - С. 124-125.

тия, требует включения в один из денежных агрегатов и иностранных валют (долларов, евро и т.д.).

Наибольший объем валюты сосредоточен на руках населения, который по своим свойствам (ликвидности и объемам) успешно конкурирует с рублевыми вкладами «до востребования». Таким образом, наиболее логичным (при развитии сети обменных пунктов) будет включение объемов наличных иностранных валют в агрегат М1 (по аналогии с вкладами в банках «до востребования»), В совокупности с агрегатом М1 наличная валюта будет представлять собой деньги пониженной ликвидности (табл. 3).

Депозиты в иностранной валюте «до востребования» также должны быть представлены в М1, а срочные валютные депозиты — в М2.

При этом анализ соотношения рублевых и валютных составляющих денежной массы будет давать представление о конкуренции рубля с иностранными валютами.

Вторая проблема — включение в систему денежных агрегатов электронных денег. Так, в агрегат МО целесообразно включить вклады, с которых

Таблица 3

Система денежных агрегатов с учетом предлагаемых изменений

Агрегат Расчет агрегата

МО МО, Наличные деньги в обращении

мо2 Электронные платежные средства, позволяющие вести взаиморасчеты в режиме реального времени (включая платежные системы с авторизацией on-line и off-line)*

Ml Ml, МО + депозиты населения и предприятий до востребования в коммерческих банках (кроме входящих в М02)+ средства на расчетных счетах предприятий и организаций + средства Госстраха

М12 Наличная валюта в экономике Валютные депозиты «до востребования»

М2 М2, Ml + срочные рублевые депозиты населения и предприятий в кредитных организациях

М22 Срочные валютные депозиты населения и предприятий в кредитных организациях

МЗ М2 + ликвидные ценные бумаги всех субъектов экономических отношений

*Одно из требований отнесения платежных средств к данной категории — возможность проведения операций купли-продажи с большим числом контрагентов (условие всеобщего платежного средства).

производятся расчеты по пластиковым картам. Причем, операции снятия наличных через банкомат относят карточные счета к разряду вкладов «до востребования», а безналичный расчет по карточкам в торговой сети — к полноценным ликвидным деньгам МО. В связи с этим в целом карточные счета представляют собой активы, по ликвидности находящиеся между МО и М1, однако по мере развития электронных технологий они, во-первых, будут увеличиваться через переход на данные средства платежа все большего количества субъектов (т. е. увеличение критерия /— см. формулу (1), а во-вторых, будут приближаться по ликвидности к МО при развитии торговой сети (увеличение критерия Ь). Одновременно безналичные операции будут постепенно вытеснять такие операции, как обналичивание карточных счетов. То же самое можно распространить и на другие виды электронных денег.

В связи с этим необходимо разделять деньги на счетах, доступные в любой момент времени для проведения платежных операций с достаточно большим числом контрагентов в «интерактивном» режиме с минимальным запаздыванием во времени, и счета, доступ к которым несколько ограничен и проведение платежей с них возможно или через снятие наличных (в банкомате), или с задержкой во времени. Для денег первой категории необходимо выделить промежуточный агрегат М02, который должен входить в состав агрегата МО.

Кроме того, являясь в основном банковскими (кредитными), а не базовыми деньгами, электрон-

ные деньги требуют особого наблюдения и надзора со стороны властей (по крайней мере, в период бурного роста, который наблюдался в западных странах), чему будет способствовать аналитика агрегата М02. Необходимо также отметить такое свойство электронных денег, как высокая скорость их обращения.

Рассчитываемая в настоящее время скорость обращения денежной массы является следствием низкой монетизации экономики и не отражает действительной скорости движения денег в экономике, так как не учитывает бартера, неплатежей, теневой экономики, долларизации экономики и т.д. Напротив, электронные деньги действительно обладают качеством высокой обращаемости, что доказано на примере развитых стран. Так, исследования показывают, что в развитых странах монетизация экономики и доля электронных транзакций в ВВП обратно зависимые величины. То есть, чем больше объем транзакций электронных платежных систем в экономике страны, тем меньше объем денежной массы в данной экономике. Очевидно, что в денежно насыщенных экономиках развитых стран увеличение количества электронных денег, при допущении наличия у них более высокой скорости обращения, должно уменьшать широкую денежную массу, а вместе с тем и коэффициент монетизации. Что касается стран с низкой монетизацией, то, возможно, электронные деньги будут способствовать быстрому насыщению экономики деньгами, в том числе за счет ускорения ее общей оборачиваемости.

ю

я «

00 00 on On о о .—1 ,—1 (N fN т СП Ti-

on on С\ С\ on о о о о о О о О о о О

on on С\ о\ on о о о о о о о о о о О

—1 н ' —' <ч <N (N <ч (N сч (N (Ч (N (N <ч

ч со ч СО Ч и ч со ч PQ ч со ч со ч со

2 S я к 2 S § 2 я я 2 S я « 2 Я Я « 2 я Я « 2 Я § 2 Я я «

Соотношение агрегатов МО и М2

Представленная в табл. 2 система агрегатов, с точки зрения авторов, наиболее приемлема для статистики денежного обращения России на современном этапе.

Эффективность политики Банка России в отношении регулирования денежной массы во многом зависит от используемого для этих целей инструментария. В настоящее время он весьма ограничен. Так, основными отслеживаемыми индикаторами являются агрегаты МО, М2 и денежная база. При этом анализируются объемы и динамика объемов данных показателей, т. е. количественная характеристика. Однако не менее важным является анализ структуры денежной массы, что выражается в соотношении различных ее составляющих и динамике подобных соотношений.

Перспективным подходом к развитию инструментов денежно-кредитной политики, на взгляд

6 По данным Банка России.

7 Поданным International Financial Statistics.

авторов, является целевой подход — определение и достижение оптимального соотношения денежных агрегатов в структуре денежной массы. Поэтому на первый план выдвигаются вопросы статистки денежного обращения, в том числе агрегатное строение денежной массы, такое, чтобы мониторинг этих показателей мог бы способствовать наиболее эффективному исполнению органами денежно-кредитного регулирования своих функций.

Простейший анализ показывает, что доля МО в денежной массе за последние 8 лет не опускалась ниже 32% (в предкризисные месяцы 1998 г.). При этом в посткризисный период доля МО в денежной массе находится на постоянном среднем уровне 35-36% (рисунок)6.

Данная структура денежной массы не может считаться удовлетворительной. Например, в развитых странах доля наличных денег и наиболее ликвидных активов не превышает 5-10% от общей денежной массы, что является следствием развитости финансовых рынков в этих странах (табл. 4)7.

Таблица 4

Показатели соотношения различных агрегатов развитых стран в 2000 г.

Страна ВВП на душу населения в паритетных иенах, дол. США Монетизация экономики, % от ВВП Доля МО (наличные деньги в обращении) в «широкой денежной массе», %

США 34,26 60 8,0

Норвегия 30,07 55 7,1

Швейцария 28,67 155 6,5

Сингапур 28,23 116 9,6

Канада 28,20 61 5,1

Дания 27,40 56 10,6

Бельгия 27,24 52 4,0

Австрия 26,83 106 8,9

Япония 26,17 124 5,0

Австралия 26,13 65 6,0

Окончание табл. 4

Страна ВВП на душу населения в паритетных ценах, дол. США Монетизация экономики, % от ВВП Доля МО (наличные деньги в обращении) в «широкой денежной массе», %

Нидерланды 25,96 71 4,5

Германия 25,25 93 8,8

Финляндия 25,15 57 6,5

Франция 24,34 74 4,8

Швеция 24,29 48 9,4

Великобритания 23,42 97 3,1

Россия 8,40 22* 36,0

*По итогам 2004 г., в 2000 г. монетизация составила порядка 16%.

Безусловно, не существует стандартной оптимальной структуры денежной массы для всех стран. Кроме того, достижение некоторой страной такой структуры денежной массы, которая могла бы считаться для нее оптимальной, не гарантирует «решения всех проблем». Определение оптимальной структуры денежной массы также осложняется динамичностью экономических процессов. Одна-

ко без понимания необходимости достижения целевых ориентиров по объему и структуре денежной массы, монетизации экономики невозможно проведение эффективной денежно-кредитной политики, повышение эффективности экономики и, в конечном счете, — повышение качества жизни населения.

КОНГРЕСС ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ

БУХГАЛТЕРОВ И АУДИТОРОВ МОСКОВСКОГО РЕГИОНА - 2005

V

Уважаемые коллеги !

Приглашаем Вас принять участие в Конгрессе профессиональных бухгалтеров и аудиторов Московского региона 2005

Конгресс состоится 30 мая 2005 года в здании Правительства Москвы

ТЕМАТИКА КОНГРЕССА: Тенденции развития бухгалтерского учета, аудита и налогообложения

на современном этапе

Для участия в пленарном заседании и конференциях приглашены представители Министерства финансов Российской Федерации, Правительства Москвы, ведущие специалисты в области бухгалтерского учета, аудита и налогообложения. В рамках Конгресса состоится бесплатная выставка, пройдут конкурсы с вручением призов. Регистрационный взнос для участия в Конгрессе 1900 рублей. Для действительных членов, своевременно уплачивающих членские взносы - 400 рублей. Действительным членам ИПБ России, оплатившим регистрационный взнос и принявшим участие в Конгрессе, выдается сертификат о 10-часовом повышении квалификации. За дополнительной информацией обращаться по телефону : 411 -90-77.