Репо разменяет триллион

На фоне рекордных размещений ОФЗ в последние недели ЦБ в десять раз повысил лимиты по месячным репо — до 1 трлн руб. С учетом планов Минфина разместить в этом квартале госбумаги на 2 трлн руб. и снижающейся доли иностранных инвесторов на рынке это может выглядеть как прямое финансирование госдолга со стороны ЦБ. Эксперты считают, что ставки на рынке пока не дают оснований говорить о таком сценарии, речь идет о страховке от экстренных продаж ОФЗ банками для решения проблем с ликвидностью.

Банк России 9 октября в десять раз — до 1 трлн руб.— повысил лимит по операциям репо на месяц. Столь существенное расширение операций по предоставлению ликвидности банковскому сектору совпало с массированными заимствованиями Минфина, в которых участвуют российские банки. В частности, на прошлой неделе министерство установило рекорд по размещению ОФЗ, разместив гособлигации на 315,7 млрд руб. (см. “Ъ” от 8 октября). При этом в сентябре наблюдалось резкое снижение интереса к ОФЗ иностранных инвесторов. Доля системно значимых кредитных организаций в покупках ОФЗ достигла 82,9%, или 690,7 млрд руб.

В четвертом квартале Минфин планирует разместить ОФЗ на 2 трлн руб., поэтому в ЦБ ожидают «возникновение кратковременных дисбалансов распределения ликвидности в банковском секторе» на фоне активного размещения ОФЗ для финансирования сезонного смещения «бюджетных расходов на последние недели года». Последний раз столь высокий спрос на операции репо банки предъявляли в марте—апреле, в разгар финансового кризиса.

Эльвира Набиуллина, глава Банка России, 8 мая 2020 года на онлайн-пресс-конференции
Операции репо в сочетании с короткими депозитными операциями Банка России не будут менять общий объем профицита в системе, но скорректируют структуру пассивов банков, удлинив их срочность

В самих банках обращают внимание на высокий уровень ставок, сложившийся на финансовом рынке в последние дни. «Ставки репо овернайт — 4,25–4,3% годовых — находятся фактически на одном уровне со ставкой месячного репо с ЦБ. Кроме того, снизились обороты сделок репо с центральным контрагентом, что свидетельствует о сжатии ликвидности на денежном рынке»,— поясняет глава отдела анализа банковского и финансового рынков ПСБ Илья Ильин. Аналитик Газпромбанка Андрей Клапко полагает, что краткосрочные перебои с ликвидностью, а увеличение лимита по месячному репо служит стабилизирующим резервным каналом. «Учитывая рыночный характер ценовых условий, предлагаемых ЦБ на долгосрочных (месячных и годовых) аукционах, логично ожидать увеличения спроса на инструмент»,— отметили в ВТБ.

Эксперты обращают внимание и на возможность прямой поддержки эмиссии ОФЗ со стороны ЦБ.

«На случай, если рынок не сможет "переварить" весь объем активно идущих выпусков, включен механизм поддержки через операции длинного репо — и месячных, и годовых»,— говорит главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Пока, отмечает он, особой нужды использовать механизм не было, но сейчас «потребность вырисовывается в том числе на фоне снижения доли нерезидентов на рынке».

Управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий считает, что пока нельзя говорить о том, что повышение лимитов репо — это прямое финансирование госдолга через покупку ОФЗ госбанками: «Ключевой момент — размер ставки репо, а на данном этапе этот механизм невыгоден (ставки составляют 4,35–4,5%, что выше или на уровне межбанковских ставок и коротких ОФЗ) и неинтересен, так как значительного роста цен ОФЗ не предвидится». По его мнению, для повышения спроса на ОФЗ у ЦБ есть и другие инструменты, он может, например, изменить условия по переоценке вложений в ОФЗ на балансе банков, расширить доступ участников к механизму репо.