Рынок рассчитался с кризисом

Капитализация российского фондового рынка впервые с начала финансового кризиса 2008 года превысила отметку $1 трлн. По темпам роста стоимость российских компаний опережает эмитентов развитых рынков, а фондовые индексы РТС и ММВБ находятся на максимумах июля--августа 2008 года. При этом сырьевая зависимость российского рынка остается одним из главных факторов, подогревающих интерес инвесторов к отечественным компаниям на фоне рекордных цен на нефть, приблизившихся к $100 за баррель.

Вчера капитализация российского фондового рынка, по данным биржи РТС, впервые с 21 августа 2008 года достигла отметки $1,027 трлн. В результате двухдневного роста индекс РТС поднялся на 5,6% и достиг отметки 1868,63 пункта. Так высоко он не поднимался с 5 августа 2008 года. Индекс ММВБ вырос с начала года на 4,2%, до 1759,46 пункта, что является максимальным значением со 2 июля 2008 года.

Капитализация рассчитывается как сумма рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций компаний, а также российских депозитарных расписок (РДР), обращающихся в секторе классического рынка биржи РТС. На 12 января в этом списке присутствовали 362 ценные бумаги 277 эмитентов.

Рост капитализации до $1 трлн ускорило появление в списке ценных бумаг РТС двух крупных российских компаний — обыкновенных и привилегированных акций "ТНК-BP Холдинга" и РДР OC Rusal. Суммарная капитализация этих двух эмитентов составила на вчерашний день $75 млрд, что позволило им войти в десятку крупнейших российских компаний по капитализации.

Если в 2008 году на пять крупнейших компаний по капитализации приходилось 50% всего рынка, то в этом году их доля сократилась до 40% ($415 млрд). Падение показателя произошло за счет сокращения доли компаний нефтегазового сектора, суммарная капитализация которых снизилась с $395 млрд до $289 млрд. Основное падение показателя произошло у "Газпрома", капитализация которого вчера составляла $156,4 млрд, что на $87,4 млрд ниже показателя августа 2008 года. Второе место по-прежнему удерживает "Роснефть", капитализация которой снизилась на $6 млрд и составила $81,6 млрд. С четвертого места на третье переместился Сбербанк, потеснив ЛУКОЙЛ. Капитализация крупнейшего банка страны выросла за два с половиной года на $22 млрд и составила $78,6 млрд. В это же время капитализация ЛУКОЙЛа снизилась на $12,8 млрд, до $51 млрд. Пятый по уровню капитализации, как и прежде, ГМК "Норильский никель": его стоимость выросла на $8,3 млрд, до $47,3 млрд.

По темпам восстановления после кризиса российский фондовый рынок опережает мировые площадки. Ведущие европейские индексы находятся возле отметок весны прошлого года, американские — на максимумах с сентября 2008 года.

"Общий рост мировых рынков связан с позитивными ожиданиями в отношении американской экономики после выхода данных за декабрь, в том числе по безработице",— отмечает управляющий директор "Арбат Капитала" Александр Орлов. "Именно высокий уровень безработицы в США выступал одним из самых негативных факторов прошлого года, сдерживающих подъем фондовых рынков,— напоминает управляющий портфелем УК "Тройка Диалог" Андрей Килин.— В этом году есть ожидания, что безработица будет снижаться, поэтому инвесторы ищут применение свободной ликвидности, а Россия стоит одной из первой в их списке потенциальных инвестиций".

И нынешний рост российского фондового рынка обеспечен в основном иностранными инвесторами. По словам руководителя бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолия Милюкова, глобальные инвесторы "начинают осваивать новые лимиты на Россию: они уже готовы принять политические риски и непрозрачность корпоративного сектора ради значительного дисконта, с которым торгуются российские акции". Повышение спроса на рублевые активы у западных инвесторов подтверждается данными Emerging Portfolio Fund Research. Согласно им, фонды, инвестирующие в Россию и СНГ, в прошлом году привлекли более $3 млрд, что в полтора раза больше показателя предыдущего года (около $2 млрд). Приток средств сохраняется и в этом году. За первую неделю года западные фонды привлекли $97 млн, несмотря на длительные новогодние каникулы и отсутствие биржевых торгов в России.

При этом аккумулятор спроса на российские активы остается прежним — растущие цены на нефть и фундаментальная недооцененность активов. По оценкам аналитика "Ренессанс Капитала" Ованеса Оганисяна, российские компании торгуются исходя из коэффициента P/E (отношение капитализации компании к прогнозной чистой прибыли за 2011 год) на уровне 6,6. Это в 2-2,5 раза ниже показателей стран БРИК. Аналогичный показатель для бразильских компаний составляет 11,6, для китайских — 12,1, для индийских — 15,4. "Дисконт по коэффициентам в сравнении с компаниями развивающихся стран превышает 50%,— указывает господин Оганисян.— Это слишком много, ведь в докризисные годы он находился на уровне 20-30%". По данным "Ренессанс Капитала", среднее значение P/E для российского рынка в 2006-2008 годах находилось в районе 12.

Вместе с тем цены на нефть сейчас находятся возле двухлетних максимумов. Вчера стоимость североморской нефти марки Brent впервые с сентября 2008 года превысила отметку $99 за баррель. Российская нефть марки Urals подорожала до $96,3 за баррель, что также является максимальным значением с сентября 2008 года. За день нефть подорожала на 1,1-1,3%, с начала года ее стоимость выросла на 4,8-5%.

Однако аналитики пока осторожны в своих прогнозах относительно роста фондовых индексов в этом году: согласно расчетам "Тройки Диалог" и "Ренессанс Капитала", к концу 2011 года индекс РТС может вырасти до 2200 пунктов. Аналитики Банка Москвы еще более осторожны: они ожидают, что к концу 2011 года индекс РТС вырастет до 1950 пунктов. "Ближайшее время рост будет продолжаться в "тяжелых" бумагах — "Газпроме", ЛУКОЙЛе, "Роснефти" и Сбербанке, что сможет вытолкнуть индекс РТС на 1880 пунктов",— считает Александр Орлов.