Облигации реального займа

В сентябре активность эмитентов на внутреннем долговом рынке была рекордной за последние 11 месяцев: за месяц компании заняли на рынке свыше 317 млрд руб. При этом больше половины всего объема размещений пришлось на игроков из реального сектора, которые спешат зафиксировать ставки, ожидая ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и ФРС США.

Фото: Александр Казаков, Коммерсантъ

По данным Cbonds, в сентябре корпоративные заемщики провели 73 размещения более чем на 317 млрд руб. Это максимальный месячный результат с октября 2020 года — тогда эмитенты заняли на рынке свыше 363 млрд руб.

По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на долю облигаций банков, МФО и других финансовых компаний пришлось 45,4% от общего объема сентябрьского размещения.

Среди крупных сделок выделяются размещения банка «ФК Открытие», ПСБ, РСХБ, Сбербанка. Порядка 54,6% от общего объема размещения (около 168,9 млрд руб.) пришлось на 17 выпусков облигаций 16 эмитентов реального сектора экономики, добавляет он. Среди крупнейших размещений эмитентов здесь можно выделить прежде всего выпуск бессрочных облигаций «Газпром Капитала» объемом 60 млрд руб., дебютный выпуск «Мэйл.ру» и выпуск АФК «Система» в объеме по 15 млрд руб. каждый.

Активность эмитентов выросла несмотря на рост ставок на внутреннем рынке. По данным Reuters, доходность десятилетних ОФЗ выросла на 31 базисный пункт, до 7,3%, трехлетние бумаги прибавили 45 б. п., 7,28%,— максимум с марта 2020 года. По оценкам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, в первом и втором эшелонах доходности выросли в среднем на 40 б. п., до 7,76% и 8,24%. Негативное влияние на рынок оказала инфляция за август и несколько недель сентября, которая оказалась выше ожиданий, что ужесточило риторику ЦБ. «Если ранее инвесторы в среднем рассчитывали, что конец цикла ужесточения денежно-кредитной политики произойдет на уровне 7% по ключевой ставке, то сейчас ожидания сместились к 7,25–7,5%»,— отмечает эксперт. Тем не менее спрос на долговые бумаги был высоким. По словам главы «Арикапитала» Алексея Третьякова, на рынке накопился дефицит качественных размещений за лето. «С учетом адекватной премии к ОФЗ (порядка 100 б. п. по квазисуверенным выпускам) инвесторы готовы покупать и принимать риск повышения ставок»,— говорит он.

В таких условиях некоторые эмитенты увеличили объем заимствований по сравнению с первоначально объявленным уровнем.

Объем размещения облигаций Mail.ru вырос с 10 млрд руб. до 15 млрд руб. По облигациям Х5 объем был увеличен с 5 млрд руб. до 10 млрд руб. По мнению главного аналитика ПСБ Дмитрия Монастыршина, компании стремятся занять больше по текущим ставкам, опасаясь их роста. «Относительно небольшой объявленный объем размещения на этапе подготовки выступает страховкой на случай ухудшения конъюнктуры и позволяет создать эффект ажиотажа при формировании книги заявок. Спрос, превышающий предложение, позволяет сдвигать ориентир по ставке купона вниз»,— отмечает господин Монастыршин.

Вместе с тем участники рынка отмечают, что ускорившийся рост ставок может привести к снижению активности эмитентов на внутреннем рынке. Эта тенденция отмечалась в последнюю неделю сентября. По словам Дмитрия Монастыршина, крупные эмитенты переключились на рынок евробондов, где ставки еще пока близки к историческим минимумам. В сентябре на рынке внешнего долгового капитала было проведено семь размещений на общую сумму свыше $2,65 млрд — максимум с начала года.

Вместе с ростом ставок на долговом рынке растут ставки и на кредитном рынке. «Рост ставки ЦБ выше текущих ожиданий рынка способен снизить объем предложения со стороны заемщиков, но в силу потребностей в рефинансировании облигационных портфелей и необходимости финансирования инвестиционных проектов это будет носить скорее эффект отложенного предложения»,— отмечает заместитель директора департамента инвестиционного бизнеса банка «Открытие» Евгений Ананьев. В четвертом квартале компаниям и банкам предстоит погасить облигации на 257 млрд руб., свидетельствуют данные Cbonds.