Эволюция системного поведения финансовых институтов в условиях трансформации финансово-кредитных отношений (1986 - 2006 гг. )

Банковская система

ЭВОЛЮЦИЯ СИСТЕМНОГО ПОВЕДЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ В УСЛОВИЯХ ТРАНСФОРМАЦИИ ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

Л. В. ГЩАКОВА, кандидат экономических наук, преподаватель кафедры экономического анализа,

статистики и финансов

И.В. РЫНДИНА, преподаватель кафедры экономического анализа,

статистики и финансов Кубанский государственный университет

В статье говорится о том, что анализ процесса эволюции финансовой сферы и ее институтов побуждает к расширению и уточнению категориального ряда основных экономических понятий, определению типа финансового поведения, который взаимосвязан с работой участников финансового рынка.

Ключевые слова: финансы, институты, трансформация, рынки, посредничество, механизм, взаимодействие.

На современном этапе развития экономической науки сфера финансово-кредитных отношений рассматривается как совокупность взаимодействующих агентов в экономическом пространстве, наполненном разнообразными институтами (организациями, правилами, традициями и т. д.). Побудительными мотивами их действий являются не только попытки обеспечения максимальной прибыли, но и стремление к соответствию данного агента институциональным нормам и правилам, к улучшению своего положения в рамках этих институтов.

Основные экономические модели изучения финансовых рынков базируются на строгом математическом подходе и расчете объемов перераспределяемых через финансовых посредников денежных потоков. Традиционно считается, что финансовые рынки подразумевают высокую степень рациональности и количественной мотивации

экономических агентов. Однако использование неоклассических моделей рационального поведения для изучения финансовых институтов в период их становления опровергает эти предпосылки1. При этом остается нерешенным вопрос о влиянии поведения финансовых институтов на формирование рассматриваемой сферы в целом.

На эти вопросы более адекватно отвечают исследования, проводимые в русле неоинститу-ционализма и социологии финансового рынка2. Благодаря используемым ими подходам теоретически решается проблема перехода от микроуровня к макроуровню, и наоборот. С одной стороны, финансовая система анализируется как часть общественной системы, а результаты ее функционирования рассматриваются в контексте происходящих в обществе событий. С другой — центром изучения является мотивация и поведение экономических агентов, деятельность которых является основой развития финансового рынка.

1 Ивашниченко Н. Н. Социально экономические аспекты формирования рынка ценных бумаг в России. Западные модели и российская реальность // Информатика. Социология. Экономика. Ежегодник. Вып. 6.М.: Московская государственная академия приборостроения и информатики. С 23 — 30.

2 Earl P. Bounded Rationality? Psychology and Financial Evolution // New Directions in Post-Keynesian Economics. Ed. By J. Pheby. Aldershot. 1989. Р. 175 - 191.

Этот вывод позволяет синтезировать теоретические и эмпирические усилия, направленные на понимание происходящих процессов.

Однако, оказавшись в центре внимания исследователей, мотивационный подход, основанный на изучении финансового поведения, не позволяет проанализировать генезис механизма взаимодействия участников финансового рынка. Рассмотрение процесса эволюции финансовой сферы и ее институтов побуждает к расширению и уточнению категориального ряда основных экономических понятий, определению типа финансового поведения, который взаимосвязан с работой участников финансового рынка. Понятие институционального финансового поведения наиболее полно раскрывает содержательные стороны взаимодействия институтов финансовой системы с экономическими агентами и населением. Под институциональным финансовым поведением понимается институционально-эволюционная ориентация субъекта на сохранение или/и приращение капитала, придающая ему уверенность при достижении своей цели.

Правила поведения на финансовом рынке определяют структуру, в рамках которой участники рынка взаимодействуют, исходя из своих стратегических целей и выгод. Процесс институциональных изменений, инициированный разрушением старых формальных и неформальных структур, ведет к изменению взаимосвязанных норм и правил, которые управляют экономическими отношениями и связями участников финансового рынка. Нормы и правила, регулировавшие финансовое поведение экономических агентов в период централизованного хозяйства, сменяются на новые, соответствующие функционированию рыночно ориентированной экономики.

Взаимодействие участников финансового рынка может быть представлено как система элементов и взаимосвязей, обеспечивающих доминирование и развитие финансовой сферы. В качестве сегмента выступает идеальный тип финансового поведения. Вся совокупность различных финансовых действий и их комбинаций может быть объединена посредством использования набора типов финансового поведения. Качество и распространенность типов финансового поведения описывает состояние финансовой сферы в текущий момент. Взаимовлияние различных типов финансового поведения и диалектика их развития определяют совершенствование финансовой сферы.

Очертания финансовой системы страны сегодня во многом зависят от потенциала развития, которым она обладала до начала реформ. Этот

потенциал представляет собой резервы и возможности ее развития, накопленные в условиях централизованной экономики, но обусловливающие протекание реформационных процессов.

Достигнутое состояние механизма экономического взаимодействия участников финансового рынка во многом является следствием реализации потенциала финансовой системы, которая осуществлялось на первых этапах реформирования. В стране протекали два параллельных взаимообусловленных процесса. С одной стороны, из старой финансовой инфраструктуры создавалась новая, появлялись новые финансовые институты. С другой — предприятия и население приобретали опыт финансового поведения в новых условиях. Основным исторически предопределенным финансовым институтом, с которым они соприкасаются, и, следовательно, выстраивается образ финансовой сферы в целом, выступает банк. Проблемы, появившиеся на первых этапах реформирования банковской системы страны, продолжают оказывать значительное влияние на ее современное функционирование.

В условиях административно управляемой экономики основа экономических отношений в финансовой сфере всецело определялась государством. Характерной чертой такой экономики являлось наличие единой системы целеполагания и плана развития страны, в рамках которого осуществлялась координация деятельности хозяйственных субъектов. Об эффективности реализации политики советского периода продолжаются споры. Тем не менее экономическим агентам и населению предъявлялась единая программа как развития государства в целом, так и финансовой сферы. В обществе с помощью различных средств (экономических, политических, идеологических) формировался достаточно конкретный образ будущего.

В централизованной экономике работа финансовых учреждений соответствовала единому плану развития хозяйственной сферы страны. Банковская система являлась одним из элементов государственной машины управления. Она была призвана обеспечивать деньгами выполнение плановых заданий и осуществлять контроль за состоянием процессов расширенного и простого воспроизводства. До 1987 г. банковская система была представлена Госбанком СССР, Стройбанком СССР, Внешторгбанком СССР и государственными трудовыми сберегательными кассами3. Госбанк

3 В 1987 г были созданы специализированные банки (Промстройбанк, Жилсоцбанк и Агропромбанк), которым передавались отделения Госбанка. Гострудсберкассы были выделены в Сбербанк.

осуществлял эмиссионную деятельность, а также расчетно-кассовое обслуживание и краткосрочное кредитование предприятий. Стройбанк был ориентирован на долгосрочное кредитование капитальных вложений. Внешторгбанк обслуживал внешнеэкономическую деятельность предприятий и организаций. Гострудсберкассы находились под общим руководством Госбанка и предоставляли одинаковый набор услуг для населения с одинаковыми расценками. Сохранность сбережения гарантировалась государством. Система накопительных счетов в условиях дефицита регулировала отложенный спрос и являлась скорее подсистемой общегосударственной системы распределения финансовых потоков. Часть системы управления финансовых потоков нередко носила по отношению к населению добровольно-принудительный характер (распространение облигации государственных займов).

При этом все финансовые ресурсы, консолидируемые банковской системой, учитывались административными органами при разработке обязательных планов, определявших направленность, объемы и стоимость кредитных потоков в экономике аналогично движению бюджетных ресурсов (показательно, например, что до 1962 г. сберегательные кассы относились к системе Министерства финансов).

Учитывая тот факт, что в ходе взаимодействия госпредприятий и населения с банковской системой полностью отсутствовал выбор финансовой организации и ассортимент банковских услуг был ограничен, это взаимодействие можно рассматривать как прообраз будущего институционального финансового поведения.

Функционирование экономического механизма финансовой сферы страны в условиях административно-командной экономики может быть описано с применением рутинно-эволюционного типа финансового поведения. Рутинно-эволюционный тип взаимодействия субъектов финансовой сферы в условиях командной экономики проявлялся в форме традиционного финансового поведения.

Точкой отсчета начала трансформационных процессов как экономисты, так и историки считают 1987 год. Система взаимодействия как единый механизм, состоящий из трех почти однородных элементов государственной машины управления с единой программой, единой банковской системой и слабо дифференцированным финансовым поведением экономических агентов, стала распадаться.

Произошел кризис государственного управления. Государство как система управления стало самоустраняться от процессов регулирования экономики. С 1987 по 1996 г. в стране появились новые центры власти. Перечислим лишь некоторые: образование СНГ, усиление суверенитета регионов России, рост авторитетов глав администраций и мэров городов. Представление о единой государственной машине стало вытесняться конгломератом плохо соотносимых друг с другом субъектов и органов власти.

Государственная банковская система, обслуживающая командную экономику, была монопольной и жестко контролировалась государством. Отказ от принципов командно-административного управления с неизбежностью повлек за собой реформирование банковской системы. Государственная монополия на банковское дело отменялась вступлением в силу Закона «О кооперации в СССР»4. В июле 1987 г. помимо Госбанка были созданы пять специализированных банков: Внешэкономбанк, Промстройбанк, Жилсоцбанк, Агропромбанк и Сбербанк. Они были тесно связаны с соответствующими министерствами и ведомствами, которые во многом определяли направления банковской деятельности. Подобная структура банковской системы соответствовала представлениям о внедрении рыночных элементов в административную экономику при сохранении доминирования государственного контроля.

Реорганизация 1987 г., по оценкам экспертов, породила больше негативных, чем позитивных, моментов5. Помимо множества тактических сложностей в функционировании банков не были решены основные стратегические задачи:

— банковская система по-прежнему распределяла имеющиеся государственные средства, по сути, субсидируя предприятия при низкой ликвидности;

— предприятия не имели права выбора банка, поскольку сохранялась система закрепления.

Несмотря на отсутствие соответствующей правовой базы, процесс создания коммерческих банков в 1988 — 1989 гг. развивался высокими темпами. Из рис. 1 видно, что к концу 1988 г. были зарегистрированы уставы более 40 коммерческих банков, к 1 июля 1989 г. их число возросло до 125, а на 1 января 1990 г. — до 144.

4 Закон СССР от 26.05.1988 № 8998 - (ред. от 07.03.1991, с изм. от 15.04.1998) «О кооперации в СССР».

5 Кокин А. С, Нигрицкая М. В. Структурная перестройка экономики России и роль банковской системы в этом процессе. — Н. Новгород: ННГУ. — 2001. — С. 159.

3000 2500 2000 1500 1000 500 0

Количество банков

(на начало года) —темп роста, %

'.Л'4>Ч>Ч>Ч' < 4>Ч>4'

Рис. 1. Динамика коммерческих банков в России за 1988 - 1999 гг.6

В банковской сфере отказ от монопольной структуры происходил в двух направлениях — сверху и снизу. Сверху реформировалась банковская система, шел раздел госсобственности между вновь созданными спецбанками. Снизу шел процесс образования новых финансовых структур, как на основе средств бывших государственных предприятий, так и на волне первоначального накопления капитала. Стартовые условия финансовых организаций, выходящих на рынок, были очень различны. Самыми сильными игроками рынка оказались банки, которые получили наибольший контроль за объектами бывшей государственной собственности. Основное взаимодействие банковских структур с государственными сводилось к попыткам банков получить более выгодные позиции в ходе приватизации государственной собственности. В условиях отсутствия программы развития страны банковская сфера формировалась спонтанно. На нее оказывали влияние три основных фактора:

— объективная сложность управления банковской системой при высокой разнородности участников рынка — от спецбанков до коммерческих товариществ;

— происходивший передел государственной собственности;

— борьба различных групп внутри страны.

В результате финансовая система страны перестала выполнять свои функции стабильного межсекторного распределения и перераспределения доходов и расходов. Вновь возникшие банки проявляли слабый интерес к взаимодействию с реальным сектором и населением. В центре их внимания находились более доходные операции, связанные с перераспределением бывшей государственной собственности, спекуляции на валютном рынке.

Финансовые стратегии хозяйствующих субъектов на первых этапах трансформации финансовой

6 Составлено авторами по данным Центробанка: Шр://сЬг. ги.

системы страны также подверглись серьезным изменениям. Движение денежных потоков между финансовыми институтами и предприятиями потеряло свою стабильность и предсказуемость. Резко изменились привычные режимы, как поступления доходов, так и расходов денежных средств. Получили массовое распространение задержки выплаты заработной платы и неполные ее выплаты. Начался стремительный рост цен на продукцию различных отраслей экономики.

Таким образом, риск вложений был очень высок вследствие нестабильности зарождающейся финансовой системы. Эта нестабильность в тот период обусловливалась спецификой этапа ее развития. Крупные банки не были заинтересованы в привлечение клиента, а малые вновь возникшие организации могли выжить на рынке, только осуществляя высокорискованные операции для быстрейшего накопления капитала.

Выбор партнера для выстраивания своей финансовой стратегии протекал в условиях доминирования в бизнес-сообществе представлений о привлекательности рыночных отношений, возможности достижения быстрого финансово-экономического благополучия. Государственная идеология на этом этапе развития была насыщена элементами радикального либерализма, отрицающими возможность вмешательства государства в рыночные отношения.

Рутинно-эволюционный сегмент был по-прежнему представлен формой традиционного финансового поведения, которое аккумулировало в себе опыт, принципы и навыки хозяйственной деятельности в условиях командной экономики.

В итоге нестабильных процессов в большей или меньшей степени пострадали представители всех типов финансового поведения. Экономически активный тип поведения получил опыт взаимодействия с неустойчивыми финансовыми структурами. В результате вместо стереотипов конструктивного опыта взаимодействия с финансовыми структурами экономически активные агенты стали транслировать в сегмент рутинно-эволюционного поведения свои опасения, которые в конечном счете негативно отразились на перспективы взаимодействия с финансовыми институтами. Рутинно-эволюционный тип перестал выполнять свою функцию по накоплению капитала доверия в экономическом сообществе. И финансовый рынок запечатлелся в экономическом сознании будущих рыночных взаимодействий как рискованная игра, а доллар — как лучший способ хранения средств.

Домохозяйства

Рис. 2. Начальный этап замены принципов плановой экономики рыночными механизмами в финансово-кредитной сфере (1987 — 1996 гг.)7

Второй этап становления механизма взаимодействий в финансовой сфере страны длился с конца 1996 г. до 2001 г. Ее характерной чертой являлось выстраивание взаимодействия внутри финансовой сферы на новых основаниях.

Отказ от идеологии радикального либерализма ставил перед обществом вопросы о роли государства в системе экономических отношений хозяйственных акторов. В своей работе, опубликованной в 1996 г., С. Ю. Глазьев писал, что «...выстроенная на основе идеологии радикального либерализма политика «шоковой терапии» дала практические результаты, вопиюще противоречащие замышлявшимся»8.

Таким образом, финансовая система страны в лице банков в этот период выполняла функцию адаптации хозяйствующих субъектов к новым

7 Составлен авторами.

8 Глазьев C.Ю. Как добиться экономического роста? (Макродинамика переходной экономики: упущенные возможности и потенциал улучшения) // Российский экономический журнал. 2001, № 5 - 6. - С. 3 - 21.

экономическим условиям и являлась одним из главных элементов механизма балансирования дестабилизирующих процессов.

Восстанавливая единую систему целепола-гания, государство вместе с ней воспроизводило и элементы командной экономики — попытки прямого руководства финансовой сферой и отсутствие четких правил игры на финансовом рынке. Посредством создания пирамиды ГКО оно снова становится доминирующим игроком рынка, к тому же еще и играющим без правил.

В итоге доминирующим начал считаться тип финансового поведения, ориентированный не на выгодность или надежность сотрудничества с банком, а на его статус и престиж. Преобладающим вновь стал тип рутинно-эволюционного поведения, который аккумулировал в себе уже не только опыт хозяйственной деятельности, накопленный в командной экономике, но и опыт, полученный на первом этапе трансформации финансово-кредитных отношений. Активный тип финансового

Экономические агенты

Домохозяйства

Рис. 3. Этап формирования рыночно ориентированного взаимодействия участников финансового рынка (1996 — 2001 гг.)9

поведения постепенно видоизменялся в сторону появления новых форм, отличающихся от активности отдельных акторов, преобладавшей на начальном этапе рыночных реформ.

Второй период эволюции финансовых отношений может быть обозначен как взаимодействие акторов на новых основаниях. В массовом экономическом сознании начинают формироваться иные нормы финансового поведения. К ним относятся: учет инфляции и фактора времени в процессе принятия финансового решения, осознание риска вложений, формирование комплексного представления о системе защиты средств. Эти нормы имеют принципиально новый характер, меняют принципы финансового поведения экономических агентов и домохозяйств, что видно из рис. 3.

9 Составлен авторами.

Для развития взаимодействия в финансовой сфере нужна была другая инфраструктура, которая бы, с одной стороны, стабилизировала работу банковской сферы, а с другой — предлагала новые формы реализации институциональной активности.

Второй этап в развитии российской банковской системы начался в 1996 г. и характеризовался качественными изменениями. Основные тенденции их таковы:

— высокие темпы роста капитала банков;

— рост объема кредитования банками реального сектора экономики;

— концентрация банковского капитала;

— внедрение в работу банков международных стандартов.

Наиболее очевидным последствием кризиса явилось усиление тенденции концентрации банковского капитала, сокращения числа банковских

Принятие мер по стимулированию инновационной активности субъектов реального сектора

^ Требования сближения ( уровней развития

V фи,

производственной сфер

Экономические агенты

Домохозяйства

Рис. 4. Этап формирования инновационно активного взаимодействия в финансовой сфере (2001 — 2006 гг.)10

учреждений страны, причем в процессе концентрации участвовали крупные банки. В стране создается новая структура банковской системы, костяк которой образуют: государственный холдинг Сбербанк, группа Госбанк, Московская группа, Нефтегазовая финансовая группа совместно с Инкомбанком, группа СБС-АГРО11. Консолидация верхнего эшелона банковской системы происходит под надзором и при значительной финансовой поддержке ЦБР.

Опыт развития финансово-кредитных отношений в России и других стран позволяет сделать предположения относительно возможных вариантов их дальнейшего развития. Оптимистичным вариантом является достижение обществом инновационно активных форм взаимодействия акторов в финансовой сфере, обеспечивающих эффективное функционирование финансовой сферы. Он возможен, если все три основных составляющих взаимодействия — государство, финансовые структуры и нефинансовая сфера (реальный сектор и

10 Составлен авторами.

11 Мовсесян Л. Кризис побуждает банки к консолидации // Бизнес и банки. - 1998. - № 41. - С. 5.

домохозяйства) - будут обладать следующими качествами:

- обеспечение и поддержание баланса интересов участников рынка внутри страны;

- макрорегулирование финансовых процессов с целью обеспечения конкурентоспособности страны на мировом рынке.

В свою очередь баланс интересов участников рынка может быть выстроен только в том случае, если каждый участник рынка полностью осознает свои интересы и будет способен к их конструктивной защите.

Инновационно активные формы взаимодействия в финансовой сфере в работе банковских структур проявляются в рыночных стратегиях, сориентированных в первую очередь на интересы потребителя, что отражено на рис. 4.

Эти формы в финансовой сфере с неизбежностью нуждаются в существовании как минимум двух типов финансового поведения: рутинно-эволюционного и институционально активного. Другие типы финансового поведения являются производными от первых двух. По мере развития финансовой сферы будут появляться новые типы финансового поведения,

произойдет расширение ассортимента банковских услуг и форм взаимодействия с банками.

Исследования, проведенные специалистами в 2001 г.12, позволяют выявить отдельные черты появления инновационно активных форм финансово-кредитных отношений. Соотнесение характерных особенностей этапов трансформации финансово-кредитных отношений в финансовой сфере с конкретной периодизацией российской истории представляет собой отдельную исследовательскую проблему. Отсутствие четких границ обусловлено как природой изучаемого объекта, так и спецификой измерения. Изменения в массовом сознании не происходят скачкообразно. Экономические агенты

и домохозяйства реагируют на происходящие события с определенным запаздыванием. С другой стороны, использование принципа историзма в экономических исследованиях как инструмента измерения изменений предполагает свой период проведения.

Для решения задачи периодизации эволюции финансово-кредитных отношений в России были использованы схемы периодов, разработанные в исследованиях по изучению институциональных изменений в России, в банковской сфере и стратегиях поведения субъектов нефинансовой сферы. Наиболее интересный подход представлен в работах В. И. Ситновой13.

Характерные черты этапов эволюции системного поведения финансовых институтов14

Этапы Черты этапа Плановая экономика до 1987 г. Начальный этап замены принципов плановой экономики рыночным механизмом

Оценка риска с позиций кредитоспособности и окупаемости инвестиционных проектов Отсутствует Формируется Осознается большинством участников рынка Становится нормой финансового поведения

Степень участия финансового сектора в опосредовании спекулятивных денежных потоков Отсутствует Повышается с ростом государственного внутреннего долга Достигает максимума в 1998 г. Снижается к концу периода по мере осуществления практики ограничения инфляции

Структура финансовых вложений как индикатор доверия к финансовым институтам Подавляющая часть вкладов в Сбербанке РФ, высокая степень ликвидности и правовой защищенности Рост сбережений домохо-зяйств во вкладах и ценных бумагах, снижение уровня ликвидности, низкая степень правовой защищенности Высокий уровень наличности, низкий уровень во вкладах и ценных бумагах, высокая степень ликвидность, формирование системы гарантий надежности и сохранности сбережений Рост финансовых вложений во всех формах, тенденция к снижению уровня ликвидности и укреплению системы безопасности сбережений

Создание новых способов аккумуляции денежных средств Отсутствует Извлечение прибыли за счет нарушения договорных обязательств по привлечению денежных ресурсов и расчетам Внедрение инновационных (производительных) способов привлечения финансовых ресурсов затруднено из-за низкого доверия клиентов к финансовым структурам Расширение сферы розничных финансовых услуг на основе интеграции финансовых институтов с использованием информационных технологий

Межсекториаль-ная направленность финансовых потоков Распределение финансовых потоков в соответствии с плановыми и заданиями Опосредование процессов перераспределения государственной собственности через механизм финансового рынка Основные финансовые потоки в реальный сектор сосредоточены на компаниях ТЭК Включение в сферу интересов финансовых структур предприятий перерабатывающих отраслей и малого бизнеса

12 ИвашниченкоН. Н. Эволюция взаимодействия финансовых структур и населения России (1987 — 2002). — Н. Новгород.: НГУ. — 2002. — С. 199.

13 Ситнова В. И. Институциональные изменения в современной России: активистско-деятельностный подход // Проблемы политической трансформации и модернизации России / Под ред. А. Ю. Мельвиля. Научные доклады. № 136. М.: МОНФ, 2001. — С. 46 — 54.

14 Составлена авторами.

Основными критериями разграничения одного периода развития банковской сферы страны от другого являются банковские кризисы. Периодизация финансовых стратегий субъектов нефинансового сектора во многом зависит от банковских кризисов. Только на последнем этапе, с достижением определенного уровня финансовой самодостаточности экономических агентов и населения, происходят заметные расхождения в их финансовом поведении.

Предлагаемая периодизация базируется на системе характерных черт этапов эволюции социальных отношений в финансовой сфере (табл. 1).

По своей структуре предлагаемая периодизация совпадает на первых этапах с тремя проанализированными нами. Отличие состоит лишь в том, что второй этап эволюции финансовых отношений простирается дальше и не заканчивается в 1998 г.. Финансовый кризис этого года создал предпосылки для появления нового этапа, но для перехода к нему потребовалось, по крайней мере, три года, чтобы хозяйствующие субъекты и население смогли выработать новые основания для взаимодействия в финансовой сфере.

Следовательно, эволюция финансовых институтов в России протекала в три этапа: начальный этап формирования рыночного механизма (1987 -1996 гг.), формирование взаимодействия акторов на рыночно ориентированных основаниях (1996 -2001 гг.) и появление зачатков инновационно активных форм взаимодействий (2001 - 2007 гг.).

Список литературы

1. Закон СССР от 26.05.1988 № 8998 (ред. от 07.03.1991, с изм. от 15.04.1998) «О кооперации в СССР».

2. Глазьев C. Как добиться экономического роста? (Макродинамика переходной экономики: упущенные возможностиипотенциалулучшения) // Российский экономический журнал. 2001. № 5 - 6. С. 3 - 21.

3. Горлов В., Климанов В., Лузанов А. Москва как банковский центр // Российский экономический журнал. 1999. № 4. С. 42 - 51.

4. Ивашниченко Н. Н. Социально экономические аспекты формирования рынка ценных бумаг в России. Западные модели и российская реальность // Информатика. Социология. Экономика: Ежегодник. М.: Московская государственная академия приборостроения и информатики. 2003 Вып. 59. С 23 — 30.

5. Ивашниченко Н. Н. Эволюция взаимодействия финансовых структур и населения России (1987— 2002). Н. Новгород.: НГУ. 2002. С. 199.

6. Мовсесян Л. Кризис побуждает банки к консолидации // Бизнес и банки. - 1998. № 41. С. 4 - 9.

7. Рогова О., Евсеев А. Состояние финансово-денежной системы России. // Экономист. 1999. № 3. С. 76 - 81.

8. Ситнова В. И. Институциональные изменения в современной России: активистско-деятель-ностный подход // Проблемы политической трансформации и модернизации России / Под ред. А. Ю. Мельвиля. Научные доклады. № 136. М.: МОНФ, 2001. - С. 46 - 54.

9. EarlP. Bounded Rationality? Psychology and Financial Evolution. New Directions in Post-Keynesian Economics. - Aldershot, 1989. Р. 175 - 191.

10. Кокин А. С, Нигрицкая М. В. Структурная перестройка экономики России и роль банковской системы в этом процессе. Н. Новгород: ННГУ. 2001. С. 159.

вниманию

кредитных

организаций!

Предлагаем публикацию годовой и квартальной отчетности.

Стоимость одной публикации - 2950 руб. (в том числе НДС 18 %) за две журнальные страницы формата А4. При единовременной оплате публикации годовой отчетности за 2008 год, 1, 2 и 3-й кварталы 2009 года редакция гарантирует неизменность выставленных цен в течение 2009 года. Общая стоимость четырех публикаций составляет 11 800 руб. (в том числе НДС 18%).

Тел. /факс: (495) 721-85-75

http:\\www.fin-izdat.ru E-mail: post@fin-izdat.ru