Спасительная девальвация

На прошлой неделе правительство объявило пятилетнюю программу приватизации, от которой намерено получать $10 млрд в год. Но, чтобы залатать бюджетные дыры ближайших лет, этого мало. Повышать же прямые налоги в преддверии выборов не хочется. Поэтому, видимо, будут задействованы старые добрые методы решения подобных проблем — инфляционный налог и девальвация рубля.

Закрома родины

О новых масштабах программы приватизации рассказал вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин. "Мы говорим, что пять лет будем иметь программу приватизации, равную примерно $10 млрд по доходам от продажи пакетов в год",— заявил он 15 сентября в ходе саммита агентству Reuter.

Министр подтвердил, что правительство готово сокращать участие государства в капитале приватизируемых компаний до контрольного пакета, а остальное — продавать. "Правительство уже в целом определилось, одобрив план доходов от приватизации. Этот список одобрен в целом председателем правительства",— подчеркнул Кудрин.

Всего, напомним, правительство намерено продать доли в десяти крупнейших компаниях, включая "Роснефть", "Транснефть", РЖД, Сбербанк, ВТБ, ФСК и "Русгидро". Но если в конце июля, когда был озвучен этот список, речь шла о $30 млрд, то сейчас из слов министра финансов следует, что ожидаемая сумма возросла до $50 млрд, а список расширился. "Правительство дополнило список приватизируемых предприятий",— сообщил Алексей Кудрин. Правда, раскрывать подробности отказался.

Кстати, и покупатели уже есть. "Программа с 2011 года, но это не мешает тому, что что-то из этого пакета может начать приватизироваться и в этом году",— уточнил Алексей Кудрин. В частности, речь идет о продаже 10% акций ВТБ. Цена сделки может составить $2,4-3,1 млрд.

При этом, как сообщила на прошлой неделе газета "Коммерсантъ", премьер-министр Владимир Путин уже наложил одобрительную резолюцию на предложение о продаже 10% ВТБ американскому фонду прямых инвестиций TPG Capital. Осталось согласовать мелочи вроде несоответствия сделки российскому приватизационному законодательству. Видимо, потребуется специальное постановление правительства, на подготовку которого "в этом году" и намекнул Алексей Кудрин.

Национальное достояние

Но приватизация в 2010-м только начнется, а дыры в бюджете надо латать уже сейчас. И правительство активно ищет источники пополнения казны. Причем ввиду предстоящих в 2011-2012-м выборов дальнейшее повышение налогового бремени для населения из списка приоритетов, похоже, исключено.

Во всяком случае Минфин недавно дал отрицательный отзыв на предложение Минпромторга о повышении транспортного налога. На прошлой неделе Минпромторг выступил с предложением ввести коэффициенты транспортного налога в зависимости от экологического класса автомобиля. Для автомобилей старше 2006 года налог, по предложению Минпромторга, должен вырасти вдвое.

Минфин с этим не согласился. "Минфин не поддерживает предложение Минпромторга устанавливать на федеральном уровне ставки транспортного налога в зависимости от возраста и экологического класса автомобиля",— сообщил 14 сентября "РИА Новости" начальник отдела имущественных налогов Минфина РФ Алексей Сорокин. "Это сложный вопрос, рассматривая который надо учитывать и социальный фактор. Старые автомобили с низкими экологическими стандартами приобретают чаще всего те люди, которые не могут себе позволить приобрести новые машины",— добавил чиновник.

В результате Минфин 10 сентября внес в правительство альтернативный законопроект. Он предусматривает снижение ставок транспортного налога вдвое в связи с ростом акциза на бензин.

Однако учет "социального фактора" (читай — выборов) при повышении налогов не означает, что правительство не собирается повышать налоги вообще. Просто оно будет повышать их не для населения, а для бизнеса. Особенно если речь идет еще об одном национальном достоянии — запасах углеводородов. Так, Минфин 14 сентября опубликовал законопроект "О внесении изменений в Налоговый кодекс РФ". Согласно проекту, предполагается с 2012 года проиндексировать ставку НДПИ на нефть с нынешних 419 руб. за тонну до 446 руб., а с 2013 года — до 470 руб. Ставка НДПИ по природному газу должна вырасти с 2011 года в 1,61 раза — до 237 руб. за 1 тыс. кубометров, с 2012 года — до 251, с 2013 года — до 265 руб.

Национальные особенности

Понятно, что, если государство решило замахнуться на святое святых — доходы "Газпрома", дела с бюджетом и правда не ахти. И описанных источников его пополнения может оказаться мало: по оценке правительства, ожидается, что годовой дефицит составит 2,4 трлн руб. Поэтому часть бремени по наполнению бюджета государству, видимо, все-таки придется переложить на плечи населения. Только делать это оно будет не прямым повышением налогов, а старыми добрыми косвенными методами. Их два: инфляционный доход бюджета и девальвация рубля.

Как известно, 26 августа Минэкономразвития ухудшило прогноз по инфляции на 2010 год с 6-7 до 7-7,5%, а на 2011 год — с 5,5-6,5 до 6-7%. С тех пор ситуация ухудшилась. "В сентябре ожидаем ускорения инфляции. Наш прогноз по сентябрю — 0,8%",--заявил 13 сентября замминистра экономического развития Андрей Клепач.

15 сентября Росстат подтвердил прогнозы. "Инфляция с 7 по 13 сентября составила 0,2%, с начала года — 5,8%",--сообщило статистическое ведомство. "После трех недель роста в августе по 0,2% в последнюю неделю прошлого месяца инфляция замедлилась до 0,1%, что давало некоторую надежду на замедление недельной инфляции. Однако первая и вторая недели сентября продемонстрировали, что высокие темпы роста цен сохраняются",— отмечает ведомство.

Власти не видят в ускорении инфляции проблему и не собираются с ней бороться. Иначе Банк России 31 августа поднял бы ставку рефинансирования, а он этого не сделал. Ставка осталась на уровне 7,75%, то есть теперь она почти равна прогнозу инфляции.

В то же время зарплату бюджетникам (учителям, врачам, научным сотрудникам и т. д.) правительство в 2011-м индексировать не планирует. Замораживание же зарплат в бюджетной сфере дает прямой инфляционный доход. А для населения это означает инфляционный налог.

Еще одним источником инфляционного дохода являются рублевые займы. 2 сентября президиум правительства РФ одобрил предложение Минфина об увеличении внутреннего долга и одновременном сокращении внешнего. Объем внешних заимствований в 2010 году предполагается сократить с $17,8 млрд до $7,5 млрд. Взамен планируется увеличить объем выпуска ОФЗ на 373,6 млрд руб.— с ранее запланированных 869 млрд до 1 трлн 243 млрд руб.

Примечательно, что 8 сентября был размещен дополнительный выпуск ОФЗ на 19,7 млрд руб. с датой погашения 23 января 2013 года. Средневзвешенная доходность составила 6,22% годовых. Это меньше прогнозируемой инфляции, что позволяет Минфину рассчитывать на инфляционный доход. Справедливости ради отметим, что по более долгосрочным ОФЗ доходность выше — около 7,4% годовых.

Третьим же источником доходов бюджета становится девальвация национальной валюты, которая позволяет увеличить рублевые доходы бюджета и от продажи госпакетов акций иностранным инвесторам, и от сырьевого экспорта, и от использования средств резервного фонда. И некоторое ослабление рубля уже налицо.

Вызвано оно во многом тем, что Банк России активно скупает валюту. Так, в августе ЦБ увеличил нетто-покупку (покупка минус продажа) долларов в 2,3 раза по сравнению с июлем — с $464,27 млн до $1,078 млрд. Нетто-покупка евро выросла в 4,6 раза, с €29,30 млн до €135,64 млн.

В результате курс доллара за полтора месяца, с 1 августа по 15 сентября, вырос с 30,18 до 30,71 руб./$, или на 1,8%. А евро за тот же период укрепился по отношению к рублю с 39,46 до 39,53 руб./€, или на 0,2%. Это вроде бы немного. Однако за полтора месяца сложился устойчивый тренд к постепенному ослаблению рубля, тогда как ранее наблюдалось его укрепление.

Отметим, что с точки зрения макроэкономики правительство, похоже, делает все верно. Оно стимулирует слишком вяло растущую экономику низкими ставками и ослаблением национальной валюты и одновременно пытается хоть как-то сократить госрасходы путем замораживания зарплат бюджетникам или, например, отказом в финансировании моногородов. Однако с точки зрения населения ситуация не столь радужна. В конце 2010-го--начале 2011-го из-за инфляции и ослабления рубля многие станут беднее. Расплачиваться же за мировые финансовые кризисы наш народ привык куда меньше тех же греков или испанцев.

Что будет с курсом доллара и инфляцией?

Прямая речь

Андрей Бершадский, управляющий портфелем облигаций УК "Пионер Инвестмент Менеджмент":

— Замедление экономики в третьем-четвертом кварталах уже нашло свое отражение в официальных прогнозах. Дальнейшие темпы экономического роста, видимо, будут ниже докризисных, а бюджетные вливания в неэффективные сектора спровоцируют инфляцию.

Рост импорта портит показатели торгового баланса и ослабляет рубль. Мировые цены на сырье остаются стабильными, а объемы добычи уже давно ограничены. Поэтому объемы российского экспорта застыли. Сокращение сальдо торгового баланса в сочетании с оттоком капитала (вызванным погашением внешних долгов крупными компаниями) давят на рубль. Более того, в сильной валюте не заинтересовано экспортное лобби.

На наш взгляд, инфляция ускорится в четвертом квартале 2010 года — первом квартале 2011 года. Мы считаем, что нынешний инфляционный всплеск связан с ростом цен на ряд продовольственных товаров, но одновременно он маскирует реальную картину инфляционного давления в экономике. Ослабление рубля в среднесрочной перспективе (при отсутствии роста на глобальных сырьевых рынках) мы считаем фундаментально обоснованным. Складывается довольно мрачная картина, но мы надеемся, что власти не допустят подобного сценария.

Андрей Харинов, ведущий специалист казначейства КБ "Интеркоммерц":

— Текущий прогноз инфляции довольно оптимистичен. Мы полагаем, что независимо от действий правительства по итогам года инфляция, скорее всего, превысит отметку 10%. Связано это и с ростом цен на продукты из-за засухи, и с достаточно высокими ценами на нефть. А также еще с множеством факторов, включая страновую специфику, в силу которой цены естественных монополий зачастую поднимаются независимо от фундаментальных факторов, "на всякий случай".

При этом мы не наблюдаем серьезных рисков обесценения рубля и повторения сценария 2008 года, так как фактически инфляция сохраняет, если не сокращает темпы. И это при том, что достаточно долго сохраняется низкая ставка рефинансирования, а банковская система страдает из-за избытка ликвидности. А если учесть предстоящий сезонный потенциал роста цен на нефть и газ и усиленное потребление ресурсов, перспективы рубля остаются стабильными. С другой стороны, надо учитывать, что малейшие намеки со стороны правительства на использование инфляционных доходов могут спровоцировать лавинообразный рост цен и повсеместную торговлю против рубля, которую не в силах будут сдержать никакие меры властей.

Павел Геннель, генеральный директор ЗАО "Столичная финансовая корпорация":

— Повторение девальвации образца 2008 года в ближайшее время вполне возможно, однако такая ситуация может быть связана не только с действиями государства по покрытию бюджетного дефицита, но и с необходимостью снизить валютную себестоимость российского экспорта и повысить его конкурентоспособность в условиях наступающей стагнации крупнейших экономик. В любом случае сигналом к началу девальвации, как и в 2008 году, станет значительное падение цен на нефть. Что же касается курса доллара и уровня инфляции, я полагаю, что к январю 2011 года курс доллара составит около 36 руб., а уровень инфляции — 8,5-9% в годовом выражении.

Денис Барабанов, начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал":

— Программа приватизации уже давно стояла в планах правительства, ее вероятное ускорение можно увязать как с надеждой на улучшение внешней конъюнктуры, так и с намерением уменьшить дефицит бюджета — Россия на встрече G20 обязалась сократить его к 2013 году вдвое. Масштабная приватизация может быть ответом на все большее огосударствление экономики, а также подстраховкой от низких цен на нефть — ниже тех, что заложены в бюджете (на наш взгляд, это слишком оптимистичные ожидания).

Выплата зарубежных долгов компаниями, рост импорта, локальный всплеск инфляции (не структурной!) действительно будут способствовать снижению курса рубля. Но с другой стороны, Россия остается привлекательной страной для международных инвесторов.

Ожидания девальвации могут спровоцировать кратковременную панику, но в целом причин для снижения курса рубля более чем на 5-7% нет. Многое будет зависеть и от соотношения евро и доллара. В январе будет традиционное повышение инфляции, но уже не будет влиять фактор лета-2010. Поэтому стоит ждать роста цен на 1,5-1,8% из месяца в месяц.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент":

— Я полагаю, что в рамках, похоже, начавшейся гонки девальваций Банк России может в следующем году на фоне завершения наметившегося сейчас цикла оживления экономики ослабить рубль. Однако, на мой взгляд, рынок по прошествии некоторого времени все равно вернет курс рубля в обусловленный макроэкономическими показателями среднесрочный коридор значений 28-32 руб./$. Это мой прогноз на 2011 год.

Инфляция будет ускоряться в ближайшие годы — либо на фоне замедления роста производства при более стабильном росте численности населения в мире, либо на фоне монетизации долга, мягкой политики финансовых властей. Но возможно, сценарий существенного увеличения инфляции будет отодвинут во времени мерами административного характера, а также нестабильностью спроса в экономике. Я ожидаю в 2011 году инфляцию на уровне 8-10% годовых.