Купи себе немного банка

За год, прошедший после публичного размещения, акции двух крупнейших банков страны значительно подешевели. Сейчас акции ВТБ торгуются в 4 раза ниже цены размещения год назад (0,033 рубля против 0,132 рублей за акцию), Сбербанк подешевел в 3,4 раза (с 89 рублей до 26 рублей за акцию). В долгосрочной перспективе эксперты говорят о потенциале роста акций российских банков, считая эти бумаги недооце- ненными как минимум вдвое.

Кризис потенциала

В прошлом году два крупнейших банка страны провели «народные» размещения своих акций на публичном рынке. Первым разместился ВТБ — в феврале-марте 2007 года, тогда цена размещения составила 13,2 копейки за акцию, Сбербанк разместился в мае 2007 года по цене 89 рублей за акцию. Помимо ВТБ и Сбербанка на открытом рынке сейчас торгуются акции таких кредитных организаций, как Банк Москвы, банки «Санкт-Петербург» и «Возрождение», УРСА Банк и «Уралсиб». Но, учитывая низкий free float (бумаги, находящиеся в свободном обращении на рынке), самыми ликвидными остаются акции ВТБ и Сбербанка. Кризис ликвидности на мировых фондовых рынках и убытки крупнейших зарубежных банков за прошлый год и первые кварталы этого года сформировали у инвесторов отрицательный взгляд на весь банковский сектор в целом. Не стали исключением и котировки акций российских банков. По состоянию на 20 октября акции ВТБ торгуются в 4 раза дешевле — по 3,3 копейки за акцию, Сбербанк торгуется в 3,4 раза дешевле по 26 рублей за акцию. «Котировки акций этих банков лишь первые недели превышали цену размещения, потом началось их снижение. Это было связано с начавшимся в США в августе 2007 года ипотечным кризисом. Но если до августа-сентября этого года акции снижались плавно, то последние 2 месяца их стоимость упала на 50%», — указывает директор екатеринбургского филиала ИК «Аккорд-Инвест» Константин Селянин. По его словам, такое резкое падение вызвали margin-call — вынужденные продажи акций, которые находились в залогах у банков.

Впрочем, в долгосрочной перспективе эксперты говорят о потенциале роста акций российских банков, а значит, и о возможности заработать на них частным инвесторам. «Сейчас по нашим оценкам все акции российского рынка недооценены как минимум в 2 раза. Например, коэффициент котировок и активов Сбербанка сейчас составляет всего 1,5 (то есть цена акции практически равна стоимости активов банка), тогда как раньше этот коэффициент составлял 5-6», — добавляет господин Селянин. С ним соглашается и аналитик «АнтантаПиоглобал» Максим Осадчий: «Фументальные показатели таких российских банков, как ВТБ и Сбербанк, остаются блестящими. Это значит, что с изменением конъюнктуры именно их акции должны выстрелить первыми».

Кроме того, с восстановлением фондовых рынков, которое аналитики прогнозируют уже к середине следующего года, стоит ожидать размещения акций и других российских банков. Так, готовы возобновить подготовку к выходу на публичные рынки банки «Зенит», «Ак Барс», Газпромбанк.

Кстати, на долговом рынке возможностей для инвестора значительно больше, чем на рынке акций. Долговой рынок предоставляет частному инвестору возможность стать прямым владельцем не банковских бумаг, а его публичных долгов. Рублевые публичные долги выпустили порядка 30 российских банков, в том числе и крупнейшие — ВТБ, Газпромбанк, Банк Москвы, а также «дочки» зарубежных банков. Недавно и Сбербанк объявил о начале подготовки к выпуску рублевых облигаций.

Если частный покупатель акций может рассчитывать лишь на потенциал роста ценных бумаг в перспективе, то владелец облигаций получает постоянный купонный доход. Так, рублевые облигации третьего выпуска МДМ-банка разместились с купоном 8,5% годовых, четвертого выпуска Газпромбанка — 7,4% годовых, а бумаги «ХКФ-банк-5» имеют купон 12,5% годовых. Чем выше кредитное качество банка, тем меньше купонный доход, получаемый владельцем облигаций.

Но негативная оценка банковского сектора целиком, которая пришла к нам с западных фондовых рынков, повлияла и на долговые бумаги банковского сектора. За последние полгода стоимость долгов крупных банков снизилась на 0,5-1,5%, а средних и мелких банков — на 1,5-3%. Поэтому оптимальным способом для частного инвестора, пожелавшего стать владельцем банковского актива, эксперты считают вложения в ПИФы.

Финансовый ПИФ

В то время как банки в условиях мирового финансового кризиса начали сворачивать подготовку к публичному размещению, спрос на акции финансовых институтов со стороны частных инвесторов оценили управляющие компании. Они предлагают клиентам, не располагающим крупными суммами для инвестиций, паевые фонды, ориентированные на финансовый сектор. На сегодняшний день таких фондов в России не больше двух десятков, однако полтора года назад их не было вовсе, так что тенденция развития этой услуги налицо.

Суть паевого инвестиционного фонда, ориентированного на финансовый сектор, состоит в том, что управляющий в благоприятные для финансового сектора периоды формирует максимально возможные позиции в акциях эмитентов сектора для получения доходности более высокой, нежели рынок акций в среднем.

Первой на запросы частных инвесторов откликнулась управляющая компания «КИТ Финанс» еще в марте 2006 года. Тогда был создан отраслевой банковский ПИФ «КИТ — Российский банковский сектор». Изначально фонд был интервальным, инвестировать в него можно было лишь четыре раза в год.

Первым фондом, по-настоящему доступным для частных инвесторов, стал «БКС — Фонд банковских акций», который сформировала управляющая компания БКС в июне 2007 года. После нее интерес к финансовым ПИФам стали проявлять и другие компании.

На сегодняшний день «кусочек банка» предлагают следующие фонды: «Тройка Диалог — Финансовый сектор» (управляющая компания «Тройка Диалог»). «Наследие — Фонд финансового сектора» («Балтинвест»), «Альфа-Капитал Финансы» («Альфа-Капитал»), «ВТБ — Фонд финансового сектора» («ВТБ Управление активами»), «Уралсиб Российские финансы» («Уралсиб»). Минимальная сумма инвестиций в такие ПИФы колеблется от 1 тыс. руб. до 30 тыс. руб.

Диверсификация вкладов

Впрочем, далеко не все ПИФы, заявляющие о себе как о банковских, по своим структуре и составу активов соответствуют этому определению на 100%.

Так, в ПИФе «Уралсиба» акции банков в портфеле занимают 61%, акции компаний других секторов — почти 39%. Такое несоответствие происходит потому, что кредитных организаций, бумаги которых торгуются на биржах, крайне мало. Управляющие практически всех фондов, ориентированных на финансовый сектор, инвестируют в одни и те же инструменты — акции банков, представленных на бирже: Сбербанка, ВТБ, Банка Москвы, банков «Санкт-Петербург», «Возрождение», УРСА Банка, банка «Уралсиб».

Малое число эмитентов, акции которых широко представлены на фондовом рынке, является главным минусом отраслевого банковского фонда. Из-за этого управляющие вынуждены прибегать к инвестированию в другие инструменты.

В качестве объектов инвестирования помимо акций банковского сектора в портфель фонда могут быть включены акции финансовых и страховых компаний, а также компаний, работающих в сфере пенсионного обеспечения, лизинга. При этом не менее половины активов фонда вкладывается в акции российских открытых акционерных обществ. Для управления текущей ликвидностью фонда до 40% активов может быть инвестировано в госбумаги и бумаги субъектов РФ, а также в муниципальные ценные бумаги и российские корпоративные облигации.

В периоды, когда, по оценке управляющего, перспективы доходности от инвестирования в финансовый сектор не превысят предполагаемой доходности других инструментов, разрешенных для фонда, управляющий может сократить долю непосредственно финансового сектора, поясняют эксперты. Такая стратегия предусмотрена, например, в «БКС — Фонд банковских акций». Защитной стратегией для фонда, инвестирующего в один сектор, является также перевод средств частных инвесторов в денежные остатки на счетах либо депозиты в кредитных организациях, а также в фонды денежного рынка.

Защитные механизмы, предусмотренные в банковских ПИФах, очень пригодились управляющим в период массовых распродаж активов на российском рынке акций. Так, индекс «РТС-Финансы» с начала года снизился на 39%. Тем не менее эксперты рассматривают долгосрочные перспективы фондов финансового сектора как очень привлекательные.

Основным плюсом банковских ПИФов считается диверсификация вложений. «Можно, конечно, купить на все имеющиеся средства акции одного банка, но надо быть до конца в нем уверенным. К тому же обывателю будет сложно разобраться во всех тонкостях инвестирования», — отмечает начальник отдела анализа рынка акций «КИТ Финанса» Мария Кальварская. По ее мнению, покупая паи банковских ПИФов, инвестор диверсифицирует свои вложения и может быть уверен, что его деньгами будут управлять профессионалы, которые постараются обеспечить долгосрочную доходность. Таким образом, происходит избавление от рисков отдельно взятых бумаг. «Когда инвестор приобретает паи фондов, он получает возможность инвестировать средства во многие акции финансового сектора с высоким потенциалом роста», — считает портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Йохан Экстром.

«В фонд можно прийти с 5 тыс. руб. — и даже их диверсифицировать. По отдельности на эти деньги можно купить лишь несколько акций Сбербанка. А, например, акции “Санкт-Петербурга” вообще невозможно купить на ММВБ. Для мелких инвесторов фонд — оптимальное решение», — советует Мария Кальварская.

Перспективная покупка

«Доля кредитов в российской экономике значительно ниже, чем у других стран. Поэтому экономика может расширяться за счет кредитов», — говорит портфельный управляющий компании БКС Сергей Малыгин. При этом он признает, что проблемы на Западе повлияли и на российский рынок, так что о краткосрочной перспективе инвестирования в финансовые ПИФы говорить пока трудно.

«На текущий момент по многим мультипликаторам российские банки выглядят дешевле по сравнению с западными конкурентами и продолжают сохранять высокие темпы роста в 2008 году», — успокаивает Йохан Экстром. По его мнению, российские банки должны продолжить наращивать прибыль до более высоких уровней. Если же оценки для российских банков останутся на таком же уровне, то для перечисленных банков рост прибыли должен составить в среднем 40-50%.

Кризис на мировых финансовых рынках существенно отразился на поведении российских частных инвесторов, которые практически каждый день могли судить по публикациям в СМИ о масштабных проблемах во всем мире. В первую очередь это сказалось на «голубых фишках». Тем не менее многие управляющие рассматривают существенное снижение котировок банков как отличный способ дешево купить перспективные активы.

Ольга Максимова