КРИПТОВАЛЮТЫ И ТОКЕНЫ КРАУДЭКОНОМИКИ БЕЛАРУСИ

DOI: 10.24411/2072-4098-2020-10502 Криптовалюты и токены краудэкономики Беларуси В.Н. Усоский профессор кафедры экономических наук Минского государственного лингвистического университета, профессор, доктор экономических наук

Владимир Николаевич Усоский, usosky@tut.by

Экономический смысл декретов Президента Республики Беларусь № 8, № 12 и нормативных актов, разъясняющих их содержание

В 2017 году в Беларуси рабочая группа, созданная в Парке высоких технологий (далее - ПВТ), разработала проекты декретов, посвященных созданию крипто-экономики. В них было отражено мнение 1Т-сообщества, которое лоббировало свои интересы, стремясь получить беспрецедентную систему льгот. Идеологом процесса был 1Т-предприниматель Виктор Прокопеня. Для работы были привлечены консалтинговые и юридические компании «Алейников и Партнеры», «Власова, Ми-хель и Партнеры», «Бейкер Тилли Бел» и другие. Обсуждение концепции декретов проводилось в локальном 1Т-сообществе, обособленном от широкой профессиональной экспертной среды. Правительство, Министерство финансов и Национальный банк также не были привлечены к дискуссии о создании криптоэкономики.

21 декабря 2017 года Президент Республики Беларусь подписал Декрет № 8 «О развитии цифровой экономики», а также «Положение о Парке высоких технологий» (введено Декретом № 8 в Декрет Президента Республики Беларусь от 22 сентября 2005 года № 12). Что понимают разработчики этих нормативных актов под цифровой экономикой? К сожалению, анализ их содержания приводит к выводу, что понятие «цифровая экономика» в них не

раскрыто. В этих документах перечисляются отдельные сферы деятельности, например киберспорт, искусственный интеллект, беспилотное управление транспортными средствами и т. д. Не разъяснив сущности понятия «цифровая экономика», разработчики декретов определяют правовой статус токенов и криптовалют, правомочия различных субъектов. Содержание Декрета № 8 «О развитии цифровой экономики» имеет отдаленное отношение к его названию.

Работавшие над указанными документами юристы и 1Т-специалисты, давая толкование токенов и криптовалют, а также других категорий криптоэкономики, исходили из экономической концепции, которая отличается двойственностью прагматизма и футуризма. 1Т-специалисты и юристы не смогли выявить экономическую сущность категорий криптоэкономики. Фундаментальным противоречием, заложенным в содержание декретов, является смешение двух разных понятий - цифровые знаки (токены) и крип-товалюта. Разработчики декретов не провели четкое разграничение между токеном и криптовалютой. Цифровой знак (токен) был отождествлен с криптовалютой. В этих документах употребляются множество терминов, в которых используется слово «крипто»: «криптоплатформа», «оператор криптоплатформы», «оператор обмена криптовалют», «криптоматы». Ввиду того, что содержание ключевых терминов крип-тоэкономики оказалось не проясненным, это привело к размытости и двусмысленно-

сти толкования межсубъектных экономических отношений.

Стремление криптоэнтузиастов быстро запустить криптоэкономику и получить льготы от государства (налоги, валютное регулирование, надзор) преобладало над необходимостью разобраться в сложном предмете. Непроработанность базовых экономических понятий повлекла за собой сложность и длительность практического внедрения туманных положений декретов в экономику страны. Противоречие понятий «токен» и «криптовалюта» выразилось в смешении прагматической деятельности в рыночной экономике с футуристическими представлениями о криптоэкономике. Рыночные бизнес-процессы построены на обязательной идентификации банками своих клиентов в системе персонифицированных экономических отношений (принцип КУС - «знай своего клиента»). Футуризм криптоэкономики построен на анонимности деперсонифицированных отношений между субъектами в виртуальном криптопространстве, где исключается идентификация взаимодействующих субъектов. Это ведет к сокрытию целей и содержания операций субъектов, а также источников их доходов при уходе от налогообложения.

Разработчики рассматриваемых нормативных актов смешали прагматический подход, который отражает смысл понятий, соответствующих экономической действительности (токен - это обязательство, май-нинг - это не банковская деятельность), с футуристическими представлениями, в основе которых лежат абсурдные гипотезы (криптовалюта - это деньги). Отсюда ключевые понятия, на которых построены декреты, стали восприниматься двусмысленно и противоречиво.

2018 год был отмечен взрывом восторга криптоэнтузиастов, эмоционально возвестивших о принятии самого прогрессивного в мире законодательства, касающегося криптоэкономики. В. Прокопеня заявил, что декреты будут способствовать пре-

вращению Беларуси в «айтишный Гонконг для славянского мира». Волна футуристических ожиданий криптоэнтузиастов породила несбыточные иллюзии о быстром запуске рынка криптовалют и получении больших доходов. Разработчики декретов и лоббирующие их IT-специалисты, разогревая пиар-кампанию, надеялись на широкое привлечение иностранных инвестиций и технологических разработок со всего мира. Однако реальность оказалась иной. Отрезвляющим фактором, оказавшим позитивное воздействие на криптоэнтузиастов, стало то, что в таком виде Декреты оказались совершенно не приспособленными к их имплементации в экономику Беларуси, которая уже в течение более четверти века регулировалась иным по своей природе законодательством.

Было осознано, что принятые декреты -это не более чем рамочные документы, содержащие глубокие внутренние противоречия. По этой причине в 2018 году была проведена большая работа над системой правил и положений, которая позволили бы приступить к функциональной реализации этих документов. В конце ноября 2018 года были утверждены нормативные акты, регламентирующие деятельность субъектов с цифровыми знаками. Они разъясняют положения декретов, определяют прагматическую плоскость их реализации. ПВТ согласовал пакет нормативных документов с Национальным банком и Комитетом государственного контроля страны в соответствии с требованиями межправительственной организации по борьбе с отмыванием денег (FATF). Принятые к декретам нормативные акты содержат способы их применения на практике, учитывая законодательство AML (anti money laundering).

Когда в конце ноября 2018 года нормативные акты, разъясняющие декреты, были введены в действие, криптоэнтузиасты были разочарованы результатами работы их разработчиков. Так, например, заместитель директора ПВТ по правовым вопросам И. Жизневский заявил: «Криптосфера не

является приоритетной для Парка, особенно в условиях сегодняшнего стремительного роста экспорта, числа резидентов и стар-тапов в Парке из других сфер IT и хай-тека» [3]. Похоже, гора родила мышь.

Проанализируем практику реализации законодательства. Для этого определим содержание основных понятий краудэкономи-ки (англ. crowd - толпа, экономика толпы).

Ключевые термины, определенные в декретах

В Декрете № 8 дано противоречивое определение: «Криптовалюта - биткоин, иной цифровой знак (токен), используемый в международном обороте в качестве универсального средства обмена» [1, с. 9]. Здесь разработчики Декрета пытаются желаемое выдать за действительное. Криптовалюта, биткоин, иной цифровой знак (токен) не используются в международном обороте в качестве универсального средства обмена и не являются деньгами. Данное в законодательном акте определение крип-товалюты не адекватно ее сущности, поскольку она является «не обязательством», однако криптовалюта отождествлена с то-кеном, который является обязательством. Такая трактовка ведет к двусмысленности ввиду противоречивого отождествления криптовалюты с токеном. Токен представлен как объект гражданского права: «12. Цифровой знак (токен) - запись в реестре блоков транзакций (блокчейне), иной распределенной информационной системе, которая удостоверяет наличие у владельца цифрового знака (токена) прав на объекты гражданских прав и (или) является криптовалютой» [1, с. 10]. Здесь разработчики Декрета также отождествляют цифровой знак (токен) с криптовалютой.

В двух следующих формулировках то-кен корректно определен через обязательство. «4.4. Юридическое лицо, создавшее и разместившее собственный токен через резидента Парка высоких технологий, обязано удовлетворять требования владельца

токена, обусловленные при его создании и размещении. Отказ от удовлетворения требований владельца токена со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается» [1, с. 5]. «3.4. Для целей бухгалтерского учета: возникшие (добытые) в процессе май-нинга или приобретенные иным способом токены признаются активами; размещение юридическими лицами созданных ими токе-нов приводит к возникновению обязательства перед владельцами токенов» [1, с. 3].

Добыча и обращение токенов как цифровых знаков, диаметрально противоположных кредитным деньгам банковской системы, совершенно правомерно не признается банковской деятельностью. «Майнинг, деятельность оператора криптоплатформы, оператора обмена криптовалют, иная деятельность с использованием токенов не признаются банковской деятельностью» [1, с. 3]. Разработчики Декрета стремятся избежать толкования токенов как ценных бумаг, а операции резидентов ПВТ с ними -как деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг: «3.3. Законодательство о ценных бумагах, секью-ритизация, требования о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам не распространяются на отношения (деятельность, операции) резидентов Парка высоких технологий с использованием токенов, в том числе на тождественные (схожие) с отношениями (деятельностью, операциями), регулируемыми указанным законодательством» [1, с. 3]. В Декрете не дается разъяснение, что такое токен, не введены критерии различения типов обязательств, поэтому определение токена может быть произвольно трактуемо в деятельности криптобирж.

Сущность криптовалюты

Полное недоверие между людьми - это генетическая основа криптовалютной экосистемы, которая требует анонимных (депер-сонифицированных) обменных трансакций

между скрывающими свои цели и содержание операций криптосубъектами. Крип-товалюта - это цифровой товар, который обменивается на товары и услуги теневой экономики (Т - Т), с целью последующего «выныривания» в фидуциарные деньги для легализации скрытых от налогообложения доходов (Т - Д). Стремление к анонимности породило первую криптовалюту - биткоин, не имеющую признаков кредитных денег банковской системы, которая эмитирует безусловные обязательства и требования. Мировоззренческая интуиция деперсони-фикации легла в основу проведения сомнительных бартерных сделок на теневом рынке. Будучи средством бартерного обмена, биткоин не может быть обеспечен безусловными обязательствами, что является базовым признаком кредитных денег в рыночной экономике, которая строится на срочных сделках. В кредитной экономике заемщик берет в банке кредит под просчитанный им бизнес-план производства товаров и услуг для их продажи покупателям. В случае его успешной реализации фирма генерирует устойчивый поток доходов, покрывающий основную сумму долга и процентный доход.

В основе криптовалюты лежит математический код производства цифрового товара, который добывается майнером. Эта структура межсубъектных отношений диаметрально противоположно спросу платежеспособных заемщиков на кредитные деньги банков. Биткоин не обеспечен доходами и активами фирм-заемщиков, создающих добавленную ценность. Криптовалю-та добывается не для целей созидательного развития бизнес-проекта производителя, перспективы которого экспертно оценивает банк, выдающий кредит. Выражая принципиально иные фундаментальные смыслы, не присущие рыночной экономике, построенной на срочных кредитных контрактах, сторонники криптовалют закрепили свои бартерные представления в термине «экосистема криптовалют», которая отрицает кредитную сущность рыночной экономики.

Рассмотрим исходные установки создателя биткоина Сатоши Накамото, предложившего антипод двухуровневой банковской системе, кредитующей фирмы нефинансового сектора экономики. Первое положение статьи Сатоши Накамото «Биткоин: система цифровой пиринговой сети» построено на подмене понятий: «При одноранговом устройстве денежной системы можно совершать электронные трансакции между участниками напрямую, минуя любые финансовые институты» [4, с. 1]. Словосочетание «одноранговое устройство денежной системы» абсурдно, так как оно соединяет два антипода, исключающих друг друга: «одноранговое устройство» и «денежная система». Биткоин отрицает «денежную систему». Глубинная цель его производства майнерами - ликвидация банковской системы и кредитных денег. Сатоши Накамото подменяет понятия, так как биткоин как продукт «однорангового устройства» является цифровым товаром, отрицающим природу безусловных кредитных обязательств и требований, на которых построена рыночная экономика. Бартер исключает финансовые инструменты, цифровой товар не тождественен кредитным деньгам. Майнер - это не банк, так как это диаметрально противоположные системные сущности.

Создатель биткоина противопоставляет его как «необязательство» эмиссии кредитных денег банковской системы. Майнеры, производя биткоин как цифровой товар, не создают кредитные деньги в «одноранговом устройстве», так как биткоин не обладает свойствами срочных безусловных обязательств и требований банка, а представляет собой некую «<неопределенную цифровую ликвидность», тождественную бартерному средству обмена. Будучи кодом оцифрованной энергии, биткоин является продуктом автономных математических вычислений замкнутых на самих себя, не имеющих выхода в кредитную экономику. Природа биткоина отрицает кредитные деньги как средство отсроченного платежа

(standard of deferred payment) и универсальное безусловное финансовое обязательство и требование. Биткоин предназначен для проведения товарообменных операций (Т - Т) здесь и сейчас (just in time) по принципу «товар на бочку».

Криптовалюта как антипод частных денег, эмитируемых частными банками

Либертарианцы утверждают, что криптовалюта - есть частные деньги, подобные тем частным деньгам, которые в XIX веке эмитировали частные банки в одноуровневой банковской системе. Однако это является подменой понятий. Специфическую кредитную систему, которая функционировала в странах Западной Европы и США, исследовали Ф. фон Хайек и В. Смит. Здесь коммерческие банки как финансовые посредники эмитировали частные деньги, которые представляли собой безусловные срочные обязательства и требования.

В одноуровневой банковской системе центральный банк не был монопольным эмитентом денег, а частные банки под собственный капитал принимали депозиты и выдавали кредиты, эмитируя частные деньги. В поливалютной банковской системе частные банки получали у государства лицензию на эмиссию частных банкнот, которые в безусловном порядке погашали при предъявлении. Частные банкноты банков -это эмитированные векселя до востребования, обмениваемые на золото (серебро) по рыночному курсу в условиях жестких бюджетных ограничений. Частные банки находились под жестким прессингом конкурентных рыночных механизмов. Держатели банкнот, предъявляя их для погашения, влияли на деятельность банков, вынуждая эмитировать строго допустимое количество кредитных денег, которое соответствовало золотым (серебряным) резервам банков. Мера эмиссии кредитных денег определялась весовым содержанием драгоценных металлов в денежной единице. Владельцы банкнот обладали безусловным правом

требования к банку по эмитированному для потребностей клиента безусловному обязательству. Биткоин и другие тысячи криптовалют не имеют абсолютно никакого отношения к частным деньгам банков, функционирующих в поливалютной банковской системе. Банк, но не майнер, находится под давлением жестких механизмов рыночной конкуренции при приеме депозитов от сберегателей и выдаче кредитов заемщикам. В связи с этим банк, но не майнер, принуждается к контролю над рисками при трансформации банком депозитов и собственного капитала в кредитные активы. Банк, но не майнер, имеет систему риск-менеджмента для контроля рисков и выполнения пруденциальных нормативов. По этой причине банк, но не майнер, скрупулезно отслеживает рыночные риски поддержания своей ликвидности. Банк осуществляет очень сложную финансовую деятельность на рынке. Деятельность майнера по добыче криптовалют не имеет никакого отношения к сложной экспертной деятельности банка на финансовом рынке. Поэтому претензии криптоэнтузиастов на то, чтобы майнер занялся эмиссией криптовалют, заменяя банки и кредитные деньги, не имеют никаких оснований.

Криптовалюта как единичная простая и случайная форма ценности

Криптовалюта как сингулярный цифровой товар отбрасывает кредитную экономику на архаичный этап становления неразвитого рынка, вырастающего из натурального хозяйства, предлагая вместо кредитных денег примитивное средство бартерного обмена. Непосредственный товарообмен выражается в формуле Т (цифровой товар) - Т (товар), где криптовалюта выступает как относительная форма меновой ценности, выполняющей функцию измерения ценности обмениваемого товара. При этом криптовалюта по природе своей товарной сингулярности не обладает свойствами универсальных кредитных денег, поэтому

цифровой товар имеет низкую ликвидность и высокую волатильность. Единичная простая и случайная форма ценности обслуживала случайный, эпизодический процесс обмена товарами. Биткоин, применяемый для реставрации неденежного мира натурального хозяйства и ликвидации кредитной экономики, создан с использованием технологии блокчейн. Ценность криптова-люты неустойчива по своей природе, так как в ней отсутствуют признаки кредитования производственного процесса фирмы, создающей добавленную ценность за счет потока доходов от реализации успешного бизнес-проекта.

Деньги созданы людьми для того, чтобы должники могли в универсальной и ликвидной форме создавать безусловные обязательства. С помощью денег происходит измерение ценности долгов и возврат их кредиторам. Деньги позволяют субъектам контролировать динамику формирования и покрытия долгов, создание которых необходимо для производства и реализации товаров на рынке. Деньги жестко воздействуют на поведение субъектов на рынке, которые, создавая и возвращая долги, пользуются деньгами для рационализации своей деятельности. Принцип безусловной оплаты долгов позволяет бесперебойно обслуживать потребности субъектов, поэтому деньги стимулируют динамичный рост ВВП. Кредитная система - это неотъемлемый элемент рыночной экономики, способствующий безусловному возврату долгов посредством принуждения должника к рациональному поведению. Товар представляет собой простейшую форму меновой ценности, кредитные деньги - это более высокая форма меновой ценности. Самой развитой ее формой стал капитал, субстанцией которого служат деньги, а доходом на заемный капитал - процентная ставка.

Владельцы криптовалют ввиду их бартерной природы стремятся найти вход в кредитную экономику, наладив канал превращения криптовалют в фидуциарные деньги. Переход криптовалюты из виртуального

(бартерного) пространства в кредитную экономику затруднен. Субъекты бартерной экосистемы криптовалют не имеют мотива к покупке факторов производства для создания добавленной ценности. Они не ведут созидательный производственный бизнес-процесс, порождающий поток доходов. Криптовалюта используется для обслуживания игрового рынка, на котором играют в рулетку при высокой волатильности криптовалют, что исключает стабильность непредсказуемого рынка. «Инвестор минимизирует риски. Спекулянт просчитывает риски. Игрок идет на любые риски» [5, с. 7]. На игровом рынке преобладают настроения игроков, идущих на ничем не дозированные риски.

Игровые мотивы объективно не могут способствовать привлечению консервативных инвесторов в дорогостоящую децентрализованную криптосеть для ее финансирования. Виртуальное «богатство» владельцев криптовалют оказывается условной величиной, пока оно не превращено в фидуциарные деньги, в основу которых положен принцип стабильности сохранения ценности. Будучи цифровым товаром, крип-товалюта не относится к категории денег, финансовых активов и финансовых инструментов. Таким образом, термин «капитализация криптовалют» - это мнимое понятие. Криптовалюта - это внепроизводственная игровая пирамида в форме раздуваемого и сдуваемого игрового «пузыря».

Тысячи различных криптовалют, производимых майнерами, являются примером выполнения ими случайных функций по измерению относительной ценности товаров с помощью единичной простой и случайной формы ценности по формуле (Т - Т). Множество сингулярных (singular, единичных) цифровых товаров по своей сущности не способны выполнять универсальную функцию кредитных денег по измерению ценности товаров и услуг. Из криптовалюты как бартерного инструмента обмена объективно не может возникнуть универсальная функция измерения ценности товаров

и услуг (первая функция денег). Криптова-люты как цифровой товар обмениваются на деньги (Т - Д), из чего вытекает то, что ценность криптовалюты измеряется в деньгах (долларах, евро, рублях). С этой точки зрения криптовалюта - это объект (пассивная сторона обмена), ценность которого подвергается денежному измерению со стороны субъекта, владеющего деньгами, являющегося активным измерителем ценности цифрового товара.

Криптовалюте присуще некое отдаленное виртуальное подобие второй функции денег - средство обращения. Функция измерения ценности товаров и услуг (первая функция денег) порождает вторую ее функцию - средство обращения. Между ними существует тесная взаимосвязь. Без первой функции денег нет второй. Криптовалюта имеет виртуальное подобие третьей функции денег - средство сохранения ценности денег, однако ее не выполняет. Цифровой сингулярный товар является низколиквидным и высоковолатильным бартерным средством обмена. Криптовалюта неудовлетворительно сохраняет свою ценность, которая определяется природой спроса и предложения хаотичного игрового рынка. Из нее трудно быстро выйти в фидуциарные деньги. Если владельцы криптовалют пытаются ее продать быстро и без потерь, то они сталкиваются со значительными сложностями, так как рыночная инфраструктура рынка криптовалют ненадежна. Игровой рынок крайне неустойчив.

Спрос на криптовалюту не поддерживают институциональные инвесторы, воздействующие на рынок и создающие массовый устойчивый спрос и предложение. Отсутствие на рынке криптовалют институциональных инвесторов - признак того, что они не могут оценить факторы производственной бизнес-модели майнеров сети. Только фирмы, генерирующие устойчивый поток доходов и обладающие активами, которыми могут покрыть потери бизнеса, формируют устойчиво растущую ценность бизнеса. Криптовалюта не может обслу-

живать производственный бизнес, так как она «не обязательство». В криптовалюте в основном «сидят» «инвесторы», ставшие таковыми поневоле. Как правило, это игроки, зашедшие на рынок по высоким ценам и теперь дожидающиеся того, что после их падения цены «отрастут». Когда криптовалюта делает вертикальную свечу на повышение цен, они из этого «пузыря» стараются сбежать. Те же, кто купил крип-товалюту по низкуим ценам, рассчитывают на их дальнейший рост.

Четвертая функция кредитных денег связана с первой функцией - универсальным средством измерения ценности товаров и услуг, так как спрос на кредитные деньги -это фундаментальный фактор, который позволяет банкам создавать устойчивое предложение денег в ответ на платежеспособный спрос заемщиков. Механизм воспроизводства кредитных денег является базисом развитой рыночной экономики. Криптовалюта же создавалась как антипод кредитных денег и банков.

Пятую функцию кредитных денег - служить универсальным средством международных расчетов и кредитов - выполняют мировые валюты, до которых цифровому товару бесконечно далеко.

Спрос на кредитные деньги со стороны платежеспособных субъектов кредитного рынка обусловливает устойчивое выполнение деньгами пяти функций. Поэтому кредитным деньгам доверяют их держатели. Криптовалюты не обладают и мизерной долей их подобия, они лишены доверия со стороны подавляющего большинства субъектов кредитной экономики.

В основе производства криптовалют лежит математический алгоритм, что не имеет никакого отношения к спросу на кредитные деньги. Первые диаметрально отличаются от вторых по фундаментальному основанию. Неразвитость инфраструктуры совершения криптовалютных сделок делает рынок нестабильным и подверженным манипулированию. Экосистеме криптовалют имманентна непреодолимая информа-

ционная асимметрия, которая построена на анонимном принципе «не знай своего клиента» в отличие от банковского требования «знай своего клиента» (KYC). Банки, выстраивая персонифицированные кредитные отношения с клиентурой, выполняют функцию снижения рисков информационной асимметрии. В этом фундаментальное отличие криптовалюты как цифрового товара, являющегося «шапкой-обманкой», от кредитных денег банков, которые пользуются доверием их держателей.

Криптовалютный токен и ICO.

Токенизированные активы

Криптовалюта как анонимное средство бартерного обмена уперлась в потолок своей дисфункциональности ввиду того, что она не является обязательством и в отличие от кредитных денег не связана с источником добавленной ценности. Это вынудило начать поиск выхода из бартерного тупика в сферу формирования персонифицированных обязательств субъектов для деанонимизации трансакций и поиска источника добавленной ценности. Крипто-энтузиасты ищут ключи для входа в кредитную экономику, субъекты которой связаны между собой системой безусловных встречных обязательств, а потому генерируют добавленную ценность. Возникает идея токена (англ. - символ, жетон, номинальный), то есть цифровой расписки, с помощью которой они стремятся оживить криптовалюту, превратив ее из средства бартерного обмена в виртуальное подобие финансового инструмента. Токен хотят сделать «блоком питания» по финансированию экосистемы криптовалют, выйти на активы субъектов, которые генерируют доход. Токены необходимы для формирования клиентской базы фирм, ведущих криптовалютные проекты, для привлечения свободных средств фирм и граждан на принципах исполнения обязательств перед сберегателями. Токен должен был вывести глухо замкнутую на себя криптоэкономи-

ку, которая не имеет свободного доступа к фидуциарным деньгам, подключить к доходным источникам субъектов кредитной экономики.

Токены, как правило, не имеют своего блокчейна, поэтому они используют функционирующие платформы (Ethereum). Создается обособленная от криптовалюты сущность - криптовалютный токен. Например, в распределенной сети Ethereum был выпущен криптовалютный токен «эфир» (ETH) с целью привлечения клиентских средств с помощью ICO (Initial Coin Offering). В 2014 году было проведено ICO с токеном ETH, который представляет собой средство обмена внутри сети Ethereum с помощью смарт-контрактов на основе блокчейна. ICO - это краудфандинг (crowdfunding: англ. crowd - толпа, funding - финансирование), то есть процесс публичного привлечения криптовалют и фидуциарных денег через выпуск токенов. Криптовалюта Ethereum, не обремененная обязательствами, «прикрывает» выпуск токена «эфир», несущего признаки обязательства. Криптовалюта является первичной сущностью, токен - это производная, вторичная сущность. Крипто-валюта без токена может существовать, токен без криптовалюты - нет. Криптовалюта функционирует в блокчейне, элементом которого она является. Токен привязан к ICO и определенной криптовалюте. Токен выпускается на платформе экосистемы, и неисправность материнского блокчейна окажет воздействие на циркуляцию токенов в сети. Криптовалюта функционирует в блокчейне и добывается с помощью майнинга. Майнинг криптовалют требует от майнера совершения трудоемких вычислительных операций и больших капиталовложений. Он строится на принципе Proof of Work (доказательство работы). Дешевая операция форджинга (ковка) токенов базируется на принципе Proof of Stake (доказательство доли) и не требует осуществления трудоемких вычислений.

Токены выпускаются в ходе ICO, обеспечивая обязательства выпустившей ее

фирмы. Цель выпуска токена - создание подобия рынка срочных контрактов, за исполнение которых фирма несет ответственность. Токен служит средством привлечения в бизнес-проект венчурных инвестиций, обремененных высокими рисками. Основной объем средств внутри экосистемы криптовалют держат их владельцы, которые заработали на росте их цен, однако реализовать эти средства за фидуциарные деньги не могут или не желают. Эти вынужденные инвесторы желают использовать криптовалюты, которые лежат у них мертвым грузом для приобретения токенов в ICO. Этих средств не жалко ввиду минимума альтернатив в использовании криптовалют. Криптовалютный токен дает альтернативу, однако его эффективность невелика. Поэтому поиски выхода из сложной ситуации привели к токенизи-рованным активам, привязанным к ценам стандартных биржевых активов, которые опираются на доходные источники субъектов экономики.

Токены как обязательства похожи на ценные бумаги, имеют некое подобие договоров займа. Однако по законодательству Беларуси токен не является ценной бумагой, не относится к категории инвестиционных инструментов, что могло бы сделать его стандартизированным биржевым инструментом, ликвидным на рынках ценных бумаг. Белорусское законодательство создано под потребности резидентов ПВТ, которые избегают регулирования, построенного на стандартах эмиссии ценных бумаг как безусловных обязательств эмитентов. Токены представляют собой некое подобие биржевых инструментов рынка ценных бумаг, покупая которые,инвесторы несут высокие риски. Токены созданы под потребности владельцев криптовалют, которые находятся внутри криптовалютного «пузыря», нуждаясь в его финансировании. Они опасны для неквалифицированных инвесторов, привлеченных шумной кампанией, в которой упор делается на получение легких доходов.

Нормативные акты, разъясняющие положения декретов № 8 и № 12

Криптовалюта - это не финансовый актив и не финансовый инструмент, а цифровой товар, необходимый для осуществления анонимных бартерных обменов. Работа по подготовке нормативных актов, принятых в ноябре 2018 года, привела к корректному уточнению ряда положений декретов. Дана четкая формулировка финансовых операций, отсекающая анонимные бартерные трансакции. «Отказывать клиенту в осуществлении сделок (операций) с токенами, не являющихся финансовыми операциями, в случаях, если клиент предлагает (намеревается) совершить такие сделки (операции) через резидента Парка высоких технологий с видами токенов, в основе которых лежит принцип полной анонимизации совершаемых с ними сделок (операций)» [6, с. 6]. Вводится норма, снимающая ложное отождествление токенов с криптовалютой: «Токены не являются средством платежа, не обеспечиваются государством и приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены» [7, с. 4].

Криптобиржа Currency.com

Крипторынок завис в невесомости между прагматизмом жизни и футуризмом криптоэнтузиастов, ведь в экономике нет значительного множества субъектов, которые принимали бы криптовалюты в обмен на товары и услуги. Футуристический проект криптовалют, который, как казалось, будет сметать на своем пути кредитные деньги и банки за счет спонтанного творчества масс, обанкротился. По этой причине было решено освоить более жизнеспособную сферу токенизированных активов. В 2019 году были открыты две криптовалютные биржи - Currency.com (январь) и iExchange (июль). В. Прокопеня и Саид Гуцериев являются владельцами Currency.com, а Игорь

Снижко с партнерами из стран СНГ открыли ¡Exchange. Обе биржи проводят жесткие процедуры идентификации клиентов, отслеживают происхождение их средств, строго соблюдают требования AML (anti money laundering).

Ввиду гигантской волатильности крип-товалют и большого падения цен на них в 2018 году владельцы Currency.com занялись торговлей токенизированными биржевыми активами (сырье, акции, облигации, индексы). Токены привязываются к ценам базисных активов, находя в них источник доходов. Операции с токенами освобождены от налогообложения до 2023 года. Например, биржа выпускает токены, привязанные к государственным облигациям Республики Беларусь. Это является самым низкорисковым способом получения доходов. Покупка токенов проводится за доллары, евро, российские и белорусские рубли, а также за биткоин и Ethereum. С анонимными криптовалютами Currency. com не работает. В. Прокопеня заявил, что криптобиржа «больше про токенизирован-ные ценные бумаги, чем про криптовалю-ты» [8]. Он ошибается. Токенизированные активы не являются ценными бумагами, это разные сущности. Его партнер Саид Гуцериев отметил: «Currency.com решает проблему нехватки на крипторынке традиционных финансовых инструментов, из-за чего криптоинвесторы отрезаны от рынка традиционных финансовых активов и не могут обменивать криптовалюты на фиат-ные валюты» [8].

Руководитель проекта Currency.com В. Пергамент сформулировал хорошую мысль: «Секьюрити токены надо отличать от платежных токенов, таких как биткоин, эфириум. В случае биткоина и эфириума нет лица, которое обещало бы каким-то образом этот токен принять. Платежный то-кен очень сложно оценить, в связи с чем их цены очень сильно изменяются. Секьюрити токены гораздо более понятные инструменты и имеют волатильность ниже платежного токена» [9]. Термины «секьюрити токены»

и «платежные токены» означают соответственно токены и криптовалюты. В несколько экзотической форме 1Т-специалист провел разграничение между криптовалютой и токеном.

Однако 1Т-специалисты не могут ясно и непротиворечиво определять сущность экономических явлений. Вот, что говорит В. Пергамент: «Секьюрити токены очень похожи на акции и облигации, так как в этот вид токена заложено право требовать определенных действий от лица, выпустившего токен. Но понятие токена шире, чем акция и облигация. Например, токен может давать право на получение скидки, право на бесплатный кофе в кофейне, какие-то бесплатные бонусы и т. п.» [9]. В такой произвольной трактовке токен четко не определен, что делает его сингулярным (случайным), а не универсальным ликвидным активом. Практическое его применение на фондовом рынке проблематично, так как токен не является ни ценной бумагой, ни стандартизированным инвестиционным инструментом, ни торгуемым биржевым активом. Токен в должной степени не определяется белорусским законодательством, поэтому их владельцев ждут проблемы в будущем. Пока токен - это эрзац-актив криптобиржи Currency.com. Созданная для резидентов ПВТ автономная «регуляторная песочница» обслуживает их потребности с помощью несовершенного законодательства. Резиденты ПВТ выведены из-под государственного регулирования, построенного на стандартах эмиссии ценных бумаг как безусловных обязательств эмитентов.

В. Пергамент отмечает: «Токен - это экономический эквивалент соответствующей акции, фьючерса или какого-то другого финансового инструмента, но не является самим финансовым инструментом» [9]. Он объясняет необходимость выпуска токенов так: «Существует большая потребность владельцев криптовалют инвестировать в реальные активы. Если загуглить секьюрити токены, то можно

увидеть, что это один из самых горячих трендов вокруг применения технологии блокчейн» [9]. Неопределенность прав инвесторов на токены как аналог цифровых расписок диаметрально противоположна ценным бумагам, которые дают инвесторам надежную защиту их прав. Для Cur-rency.com токены - это простой дешевый мобильный цифровой инструмент с целью привлечения денег клиентов, которые могу покупать токены через двух посредников (Currency.com и Capital.com) прямо с мобильного телефона.

Токенизированные активы не являются ценными бумагами, это цифровое подобие базисного актива, например акции Apple. Акция Apple является финансовым инструментом. Клиент при покупке токенизиро-ванного актива на акцию Apple не получает права ни на акцию, ни на дивиденд от нее. Он получает компенсацию от Currency. com за покупку токенизированного актива в случае роста цены акции, а в случае падения цены акции фиксируется убыток. Вне Currency.com токенизированные активы не котируются и не обладают ликвидностью, так как это аналог цифровой расписки, выданной клиенту. При этом между клиентом и фирмой Apple существуют два посредника (Currency.com и Capital.com), которые рассчитывают получить первоочередной доход от денег клиентов, который не является собственником акции Apple.

Покупка токенизированного актива на акцию Apple клиентом у Currency.com означает приобретение права требования к криптобирже, но не создает право требования на эмитируемую Apple акцию. Когда клиент покупает токен на акцию, то Currency.com приобретает ее через своего инфраструктурного партнера Capital.com. Если при покупке клиентом акции Apple через брокера фондовой биржи произойдет банкротство брокера, то акции останутся собственностью клиента. При банкротстве Currency.com владелец токенизированного актива на акцию Apple, не будучи ее собственником, становится всего лишь одним

из кредиторов, который получит возмещение, став в очередь после расчетов с государственным бюджетом, работниками фирмы, залоговыми кредиторами. Профессиональный инвестор четко понимает риски подобного квазиинвестирования через токенизированные активы, которым Curren-cy.com придал блестящую IT-обертку.

Белорусские банки обладают развитой системой риск-менеджмента, регулируются Национальным банком, соблюдают пруденциальные нормативы. Однако банки имеют достаточно низкие рейтинги в мире. Два посредника, продающие токенизированные активы, не идут ни в какое сравнение с банками. Фактически Capital.com взяла на себя функции брокера, не обладая его юридическим статусом. На сайте Capital.com нет информации о том, что эта фирма является брокером и может хранить акции клиента. Она может и не покупать на свой баланс акцию Apple. Capital.com продает клиентам цифровой контракт на разницу в ценах акции Apple, но не саму акцию. Currency.com и Capital.com берут на себя риски, не находясь под надзором государственного органа, регулирующего рынок ценных бумаг. В такой схеме нет никаких гарантий, что Capital.com покупает акции Apple. Регулятором для криптобиржи является администрация ПВТ. «Облегченная» от регулирования токенов схема их обращения проще и дешевле, нежели сложные процедуры выпуска ценных бумаг.

Криптобиржа - это инфраструктура, необходимая для совершения массовых сделок. Однако главным являются инновационные проекты с белорусскими предприятиями, которых пока немного.

Исходя из изложенного напрашивается вывод о том, что декреты были приняты не для развития цифровой экономики страны, а для создания благоприятных условий для входа в криптовалюты и обратного «выныривания» из них в фиатные деньги, а также для продажи посредниками токенов вместо покупки инвесторами ценных бумаг у эмитента.

ИНФОРМАЦИОННЫЕ ИСТОЧНИКИ

1. О развитии цифровой экономики : Декрет Президента Республики Беларусь от 27 декабря 2017 года № 8. Доступ из Национального правового интернет-портала Республики Беларусь.

2. Положение о Парке высоких технологий : Декрет Президента Республики Беларусь от 22 сентября 2005 года № 12 : в редакции Декрета Президента Республики Беларусь от 27 декабря 2017 года № 8. Доступ из Национального правового интернет-портала Республики Беларусь.

3. И блокчейн, и ICO. ПВТ опубликовал правила работы криптобизнеса в Беларуси. 30.11.2018. URL: https://ex-press.by/rubrics/ texnologii/2018/11/30/i-blokchejn-i-ico-pvt-opub likoval-pravila-raboty-kriptobiznesa-v-belarusi

4. Сатоши Накамото. Биткоин: система

цифровой пиринговой сети. URL: https://

* *

coinspot.io/technology/bitcoin/perevod-stati-satoshi-nakamoto

5. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - Самара : Издательство «СамВен», 1992. 168 с.

6. Положение о требованиях к правилам внутреннего контроля резидентов ПВТ. URL: http://www.park.by/content/docs/Regula tions-on-Crypto/AML-rus.pdf

7. Правила осуществления деятельности оператора обмена криптовалют. URL: http:// www.park.by/content/docs/Regulations-on-Crypto/Exchanger-rus.pdf

8. Беларусь запустила регулируемую биткоин-биржу в рамках ПВТ. 15.01.2019. URL: https://forklog.com/belarus-zapustila-reguliruemuyu-bitkoin-birzhu-v-ramkah-pvt

9. Криптобиржу запустили. В чем фишка и что мне от того? 23.01.2019. URL: https:// news.tut.by/economics/623615.html

Продолжение. Начало на с. 43

Вероятнее всего полученные данные и сделанные выводы можно распространить и на другие крупные города.

По данным ИНКОМ-Недвижимость, около 60% арендодателей страшит вероятность досрочного расторжения договора найма по инициативе арендаторов.

Собственник в этом случае вынужден искать нового жильца, что в настоящее время крайне затруднительно. Квартира же будет простаивать и вместо дивидендов приносить расходы на содержание. Действительное положение вещей. На сегодняшний день на московском рынке аренды жилья не более 5% договоров найма расторгаются раньше установленного срока против рекордных для последнего десятилетия 35% - данный показатель был зафиксирован в конце 2014 года, в период массового оттока арендаторов с рынка.

«Поскольку действует запрет на активные перемещения, большинство нынешних арендаторов может лишь подбирать варианты в удаленном режиме. Мы не исключаем возможности переселений нанимателей по окончании периода самоизоляции. Как правило, вынужденные внутренние миграции на московском рынке аренды нацелены на понижение бюджета найма. А переезд, выплата новой арендной ставки, залоговой суммы и комиссионных агенту требуют финансовых затрат, и многие квартиранты остались бы на местах при возможности договориться о льготах. Поэтому желающим сохранить жильцов разумно пойти на уступки и, например, на время снизить стоимость проживания», - советует заместитель директора Департамента аренды квартир ИНКОМ-Недвижимость Оксана Полякова.

Во избежание неожиданностей в договоре найма должны быть прописаны обязательства сторон оповестить друг друга о своих намерениях не позднее, чем за месяц до предполагаемого расторжения, и тем или иным способом компенсировать причиненный ущерб. Данное условие действительно, если расторжение договора не является следствием противоправных действий одной из сторон сделки, напоминают эксперты ИНКОМ-Не-движимость.

Окончание на с. 64