Бюджетный дефицит набрал денежную массу

Согласно опубликованным вчера оценкам ЦБ, рост денежной массы в национальном определении (агрегат М2 — объем наличных денег в обращении вне банков и остатков средств в национальной валюте на счетах и депозитах нефинансовых предприятий и физлиц, резидентов РФ) в 2009 году составил 16,3%, увеличившись до 15,7 трлн руб. В 2008 году, на конец которого пришелся массовый отток капитала и кризис ликвидности, М2 увеличился всего на 1,7%, а в 2007 году рост денежного агрегата составил 47,5%.

"В течение большей части 2009 года темпы роста спроса на деньги были ниже, чем в 2008 году, что в значительной степени определялось снижением объема ВВП, темпов роста цен на активы и курсовой динамикой. С третьего квартала на фоне укрепления рубля и снижения девальвационных ожиданий спрос на национальную валюту как на средство сбережения стал увеличиваться и в целом по итогам 2009 год темпы роста спроса на деньги оказались выше, чем годом ранее",— отмечается в опубликованном вчера мониторинге Минэкономики за 2009 год.

Традиционный пик роста М2 пришелся на декабрь 2009 года, когда за месяц денежная база, как следствие финансирования дефицита бюджета за счет резервного фонда (эмиссии ЦБ), прибавила 1,5 трлн руб., или 10,4% (см. график). "Дефицит бюджета в декабре был порядка 600 млн руб., остальное — эффект денежного мультипликатора",— считает Антон Струченевский из "Тройки Диалог", отмечая, что раньше денежное предложение в РФ определялось состоянием платежного баланса, теперь же чистый кредит экономики формируется из внутренних источников: предложение денег формирует необходимость финансирования бюджетного дефицита.

Увеличение М2 в 2009 году не привело к росту кредитования банками реального сектора, даже при существенном росте депозитной базы (на 19,8%). По оценкам Минэкономики, депозиты в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте) за 2009 год увеличились на 15%, а их доля в составе М2Х (широкой денежной массы) практически не изменилась: если на начало 2009 года их удельный вес в составе денежного агрегата М2Х составлял 19,8%, то по состоянию на 1 января 2010 года — 19,7%.

По оценкам Алексея Моисеева из "Ренессанс Капитала", за второй-третий кварталы 2009 года коммерческие банки вернули ЦБ порядка 3 трлн руб., что можно считать чистой стерилизацией. "Фактически антикризисная политика, с точки зрения денежного предложения, стала работать только с декабря 2009 года",— считает он.