ТМК свернула маржу в трубочку

ТМК, ставшая после приобретения ЧТПЗ в марте с отрывом крупнейшим производителем труб в стране, впервые отчиталась о финансовых результатах после слияния. Хотя выручка и EBITDA компании предсказуемо выросли, рентабельность бизнеса снизилась до 13%. В ТМК объясняют это эффектом высокой базы первого полугодия 2020 года, а также ростом цен на металл. Аналитики также отмечают, что, консолидировав ЧТПЗ, компания увеличила в портфеле долю низкомаржинальных продуктов. Тем не менее ТМК может улучшить рентабельность за счет снижения цен на металл, которые уже пошли вниз в августе.

ТМК Дмитрия Пумпянского, которая является крупнейшим производителем труб в России, впервые отчиталась о финансовых результатах после консолидации другого крупного игрока рынка — ЧТПЗ. Сделка по приобретению холдинга была завершена в марте за 84,2 млрд руб., в результате нее ТМК упрочила свои позиции на рынке труб большого диаметра.

В своей полугодовой отчетности компания сообщила о росте выручки в годовом выражении на 56%, до 174,3 млрд руб., а скорректированной EBITDA — на 11%, до 22,7 млрд руб. Однако рентабельность бизнеса ТМК не увеличилась, а даже снизилась на пять процентных пунктов, до 13% (по EBITDA). При этом доля ЧТПЗ в выручке ТМК составила 25%.

Как пояснили “Ъ” в ТМК, нужно учитывать, что в первом полугодии 2020 года была высокая база — на прибыли отразился значительный эффект положительных курсовых разниц.

Еще одним фактором является рост цен на металл, который будет постепенно компенсирован, в том числе за счет формульного ценообразования в рамках контрактов с основными клиентами, говорят в компании. В марте Evraz и ТМК объявили о контракте на 160 тыс. тонн заготовки с поставкой в 2021–2022 годах на базе формульного ценообразования.

Чистый долг компании вырос в абсолютном выражении в 2,5 раза по сравнению с началом года — до 251,8 млрд руб. Топ-менеджмент ТМК, комментируя в марте сделку с ЧТПЗ, ожидал роста соотношения чистого долга со скорректированной EBITDA свыше 3 к концу года (см. “Ъ” от 10 марта).

По оценке ТМК, объем российского трубного рынка вырос на 1% в сравнении с первым полугодием 2020 года за счет растущего спроса в сегменте труб промышленного назначения и увеличения объемов отгрузок ТБД. При этом объемы бурения снижаются из-за введения ограничения на добычу нефти в рамках сделки ОПЕК+. ТМК ожидает, что спрос на трубы нефтяного сортамента немного вырастет во втором полугодии. В компании также отмечают, что, несмотря на волатильные цены на сырье, ценовые условия на рынке труб нефтяного сортамента в большей степени зависят от долгосрочных договоров с формулами цен. «В этих условиях мы наблюдаем, в частности, снижение импортных поставок и желание потребителей все чаще использовать контракты с формулами цены»,— заключают в ТМК.

Дмитрий Пумпянский, основной владелец ТМК, 27 мая
Сегодня есть отложенный спрос на бесшовные трубы. С другой стороны, ввиду высоких цен на горячекатаный прокат есть замедление спроса на сварные трубы общего назначения

Борис Красноженов из Альфа-банка говорит, что у компании объективно выросли финансовые показатели за счет консолидации ЧТПЗ. По его мнению, снижение уровня рентабельности по EBITDA вызвано двумя факторами. «Это действительно рост цены металлопроката и на лом черных металлов. Цены на сырье традиционно обгоняют рост цен на готовую продукцию (трубы). Также консолидация ЧТПЗ привела к увеличению доли продукции с более низкой маржой в портфеле ТМК. В данном случае мы говорим о сортаменте труб промышленного и строительного сортамента, которые демонстрируют более низкую рентабельность по сравнению с трубами нефтегазового сортамента»,— считает аналитик. При этом цена на бесшовные трубы (OCTG) уже в июне стала демонстрировать положительную динамику, следуя за ценами на сталь. По мнению Бориса Красноженова, рост цен на нефть и строительной активности на российском рынке может оказать дополнительную поддержку производителям труб во втором полугодии, тем более что цены на листовой прокат уже продемонстрировали снижение в августе.