Тяга к заграничному

В России, как и в других развивающихся странах, сейчас наблюдается значительный отток капитала. Обозреватель "Власти" Сергей Минаев напоминает, что отток денег принимает разные формы и к этому явлению может быть отнесена также и покупка иностранных предприятий. Эта покупка происходит по разным причинам и приводит к разным последствиям для экономики.

Российские власти всегда выказывали озабоченность оттоком капитала из страны. Сейчас на них большое впечатление произвело то, что в мае отток капитала из России достиг $8 млрд. В целом чистый отток частного капитала из РФ во втором квартале 2013 года ускорился до $10 млрд с $5,4 млрд годом ранее, но замедлился почти втрое по сравнению с предыдущим кварталом, следует из оценки Банка России по данным платежного баланса. Чистый отток капитала в первом квартале 2013 года составил $28,4 млрд, а за первое полугодие из страны утекли $38,4 млрд.

МВФ также традиционно уделяет большое внимание оттоку капитала из развивающихся стран, в том числе из России. В только что обнародованном прогнозе МВФ отметил: "Риски ухудшения перспектив роста мировой экономики по-прежнему превалируют: на фоне уже известных рисков появились новые. К ним в том числе относится возможность более продолжительного замедления экономического роста в странах с формирующейся рыночной экономикой. На это, в частности, может повлиять появление более слабого потенциала роста, снижение объемов кредитования и, возможно, жесткие финансовые условия, если прекращение политики монетарного стимулирования в США приведет к оттоку капитала".

Стоит, однако, отметить, что капитал вывозится из России и других развивающихся стран не только по чисто финансовым или политическим соображениям — мол, держать деньги за границей безопасно и выгодно — но и по соображениям, связанным с производством и бизнесом.

Речь идет о прямых иностранных инвестициях — то есть, попросту говоря, о покупке за границей предприятий и компаний. И власти индустриальных стран такой отток частного капитала не просто не заботит — напротив, они его приветствуют.

Хотя до сих пор главным источником прямых иностранных инвестиций в мире остаются индустриальные страны, развивающиеся страны начиная с 1990-х годов тоже стали увеличивать свои инвестиции за рубежом. Многие многонациональные предприятия из развивающихся стран используют в качестве инструмента своих международных операций именно прямые иностранные инвестиции. В 1980-2011 годах их доля в общемировом объеме прямых иностранных инвестиций увеличилась с 6,2% до 26,9%, при этом в 2010 году этот показатель достиг 31,8%. Если брать отдельные десятилетия, то наивысшего показателя развивающиеся страны в этом отношении в 1980-е годы добились в 1982 году — 9,6%, для 1990-х годов наивысшим стал показатель 1994 года — 16,7%, эта доля значительно упала в 1998-2001 годах, но с тех пор быстро росла.

Прямые иностранные инвестиции прежде всего осуществляются компаниями из азиатских стран. В 2011 году на эти страны приходилось 61,4% всех прямых иностранных инвестиций из развивающихся стран. Еще 21,8% приходилось на компании из стран Латинской Америки, и 16% — из европейских стран с так называемой переходной экономикой.

В 1980-х годах в мире компаниями на покупку других компаний за рубежом было потрачено $93,5 млрд, из них на индустриальные страны пришлось $87,6 млрд, развивающиеся страны потратили всего $5,9 млрд (азиатские компании вложили $4,3 млрд, латиноамериканские — $1,1 млрд и еще $0,5 млрд пришлось на компании из африканских стран). В 1990-е годы в мире на прямые иностранные инвестиции было потрачено $418,9 млрд, из них на развивающиеся страны пришлось уже $44,9 млрд (показатель азиатских стран достиг $33,1 млрд, латиноамериканских — $9,9 млрд, а африканских — $1,9 млрд; в мире также появились страны с переходной экономикой, компании которых потратили на покупку зарубежных компаний $1,2 млрд). В 2010 году из общемирового объема прямых зарубежных инвестиций в $1451,4 млрд, на азиатские страны пришлось $211,0 млрд, на латиноамериканские — $199,9 млрд, на африканские — $7 млрд, на нефтедобывающие страны Ближнего Востока — $20 млрд, на страны с переходной экономикой, прежде всего Россию,— $61,6 млрд.

Когда компании из одной страны приобретают компании в другой стране, они могут руководствоваться самыми различными мотивами. И эффект от такого приобретения для экономики страны, компании которой осуществляют прямые иностранные инвестиции, может быть самым различным — в зависимости от самой этой экономики. Скажем, одно дело, когда капитал уходит из страны, в которой этого капитала много — в результате высокого уровня внутренних накоплений, и другое дело, когда капитал уходит из страны, в которой этого капитала мало.

Можно выделить два механизма, через которые отток капитала через прямые иностранные инвестиции воздействует на экономику страны. Первый механизм — это местные финансовые рынки. Фирмы, стремящиеся осуществлять прямые иностранные инвестиции, переводят часть своего собственного капитала за рубеж, и это означает, что в целом накопленные в стране деньги уходят из этой страны. Таким образом, в условиях несовершенных финансовых рынков и ограниченности финансовых ресурсов денег, необходимых для финансирования новых инвестиционных проектов, становится меньше, и местные фирмы начинают испытывать трудности в их поиске на местном финансовом рынке. Таким образом, если исходить из этих предпосылок, инвестиции за рубеж вредят внутренним инвестициям.

Второй механизм действует через перенос местными компаниями собственного производства за рубеж на фабрики и заводы приобретенных в рамках прямых иностранных инвестиций зарубежных компаний. Тем самым затрагивается местный рынок товаров и услуг. Если в первом случае, когда речь идет о финансовых рынках, все относительно ясно, то во втором случае все зависит от того, в каких целях местные компании приобретают иностранные. Можно выделить три цели: увеличение эффективности производства, увеличение своей доли на мировом рынке и приобретение так называемых стратегических активов с целью не допустить того, чтобы эти потенциально прибыльные активы достались конкурентам. Первая цель обычно преследуется тогда, когда компания переносит производство в страну с дешевым сырьем и рабочей силой. Этот процесс обычно называют вертикальными прямыми иностранными инвестициями, так как происходит перемещение части общей производственной цепочки компании за рубеж и, в сущности, можно говорить об аналоге внешней торговли. В этом случае не происходит сокращение внутренних инвестиций — может даже произойти их увеличение, так как другие местные компании начинают поставлять компании, осуществившей прямые зарубежные инвестиции, больше станков, оборудования и комплектующих деталей. Второй целью являются поставки товаров на внутренний рынок страны, в которой находится приобретенная компания. В данном случае важно, в какой степени такие прямые иностранные инвестиции заменяют экспорт. Если речь идет о сфере услуг, то приобретение компании за рубежом не вредит экспорту страны, компания которой осуществила такие прямые иностранные инвестиции, и внутренним инвестициям это никак не вредит. Но если речь идет о производстве товаров, то ясно, что экспорт страны сокращается, и это внутренним инвестициям не может не повредить. Впрочем, если и происходит сокращение экспорта, то только конечной продукции, а поставки комплектующих другими фирмами той фирме, которая осуществила такие иностранные инвестиции, могут увеличиться, так что в целом экспорт страны может не пострадать. Наконец, когда речь идет о приобретении зарубежных стратегических активов, то в основном компании стремятся получить доступ к новым технологиям, которых нет в их собственной стране. В данном случае это может быть полезным для внутренних инвестиций, так как компания, осуществившая иностранные инвестиции с такой целью, в дальнейшем будет использовать приобретенные технологии внутри собственной страны и наращивать собственные внутренние инвестиции.

Если взять 121 развивающуюся страну в период с 1990 по 2010 год (в их числе и Россия), то окажется, что увеличение прямых иностранных инвестиций ведет к очень значительному падению инвестиций внутренних. Такой результат может означать то, что капитал уходит из развивающихся стран прежде всего из-за недостатков местной экономики — в частности, из-за нехватки финансовых ресурсов, несовершенства местных финансовых рынков и трудностей в осуществлении инвестиций внутри страны. Между тем, например, в США увеличение прямых инвестиций в другие страны не вызывало уменьшения инвестиций американских предпринимателей внутри страны.

Россия с начала 1990-х годов полностью соответствовала общемировой тенденции роста прямых иностранных инвестиций со все более значительным участием развивающихся стран (см. таблицу). При этом российские власти оказались в затруднительном положении: с одной стороны, можно было бы приветствовать наращивание присутствия российских компаний на иностранных рынках и расширение доступа к иностранным технологиям — в очень большом количестве случаев российские предприниматели объясняли свою покупку иностранных компаний и предприятий именно так. С другой стороны, ясно, что российские предприниматели демонстрировали свою неудовлетворенность российскими возможностями для вложения капитала, в частности финансовым рынком и банковской системой. Как и предприниматели из других развивающихся стран, власти которых любят рассуждать об инвестиционном климате, но имеют в виду прежде всего иностранных инвесторов.

Прямые инвестиции резидентов России за границу за последние 20 лет

Год

В страны СНГ
В страны
дальнего
зарубежья

Всего
1993
0
1022
1022
1994
7
274
281
1995
127
479
606
1996
35
888
923
1997
400
2784
3184
1998
128
1142
1270
1999
518
1690
2208
2000
278
2898
3176
2001
498
2035
2533
2002
274
3259
3533
2003
694
9033
9727
2004
945
12837
13782
2005
919
16960
17879
2006
2338
27655
29993
2007
3641
41160
44801
2008
3563
52100
55663
2009
3889
39391
43280
2010
1338
51278
52616
2011
4430
62421
66851
2012
2157
45988
48145

Источник: Центробанк РФ.