Влияние классификации инвестиционных проектов на анализ коммерческой выполнимости проекта

Технологию использования нейросетей для целей диагностики дефектов можно определить следующим образом.

1. На входы нейросети, соответствующие кратным частотам вращения вала, подается предобработанная амплитуда для данной частоты.

2. На выходы, в которых закодированы известные дефекты подается либо «1» - есть соответствующий

дефект, либо «0» - дефекта нет.

На АЧХ, приведенной выше, можно распознать дефект внутреннего кольца подшипника. Таким образом, если, к примеру, необходимо обучить нейросеть распознавать три вида дефектов и в первом нейроне выходного слоя кодируется «дефект внутреннего кольца», то выходной обучающий вектор для данной АЧХ примет вид {1 0 0}т.

УДК69:658

ВЛИЯНИЕ КЛАССИФИКАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА АНАЛИЗ КОММЕРЧЕСКОЙ ВЫПОЛНИМОСТИ ПРОЕКТА

1 9 Я

© И.В. Ямщикова1, И.В. Ильичев2, Н.И. Бутина3

Иркутский государственный технический университет, Институт архитектуры и строительства, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.

Произведен анализ существующих в экономической литературе классификаций инвестиционных проектов, определено их влияние на применяемые методы анализа коммерческой выполнимости проекта. Предложены оптимальные методы анализа, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Библиогр. 4 назв.

Ключевые слова: инвестиционные проекты; классификация проектов; признаки классификации; критерии классификации.

INVESTMENT PROJECT CLASSIFICATION EFFECT ON PROJECT COMMERCIAL FEASIBILITY ANALYSIS I.V. Yamshchikova, I.V. Ilyichev, N.I. Butina

Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074, Russia.

The paper analyzes the classifications of investment projects given by the economic literature and estimates their influence on the applied methods of project commercial feasibility analysis. It proposes optimal analysis methods primarily based on the discounting of cash flows generated under the implementation of the project. 4 sources.

Key words: investment projects; project classification; classification features; classification criteria.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Инвестициями называется совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать.

Анализ инвестиционных проектов должен основываться на их классификации. Классифицировать инвестиционные проекты можно в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления инвестиционными проектами классификация может быть представлена по различным основаниям. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие их виды:

• по сроку реализации:

- краткосрочные (до 3-х лет);

- среднесрочные (от 3-х до 5-ти лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет);

• по величине инвестиций:

- мелкие - это в основном проекты, направленные на расширение производства и увеличение ассорти-

1Ямщикова Ирина Валентиновна, кандидат экономических наук, профессор кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: (3952) 405412, 89027625920, e-mail: yamsirina@yandex.ru

Yamshchikova Irina, Candidate of Economics, Professor of the Department of Real Estate Expertise and Management, tel.:

405412, 89027625920, e-mail: yamsirina@yandex.ru.

2Ильичев Иван Викторович, аспирант тел.: (3952) 405412, 89027625920.

Ilyichev Ivan, Postgraduate, tel.: (S952) 405412, 89027625920.

3Бутина Наталья Ивановна, программист кафедры экспертизы и управления недвижимостью, тел.: (3952) 405412, 891487801S8.

Butina Natalya, Programmer of the Department of Real Estate Expertise and Management, tel.: (S952) 405412, 891487801S8.

мента выпускаемой продукции;

- традиционные (средние) - чаще всего это проекты модернизации, реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Такие проекты реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

- крупные - проекты стоимостью свыше 50 млн дол. и длительностью реализации не менее 7-ми лет. В основе таких проектов лежит прогрессивно новая идея производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

- мегапроекты - это государственные и международные целевые инвестиционные программы, в состав которых входит несколько взаимосвязанных конечных проектов. Стоимость мегапроектов - 1 млрд дол. и выше. Такие проекты влияют на социальную и экономическую сферу региона, отрасли, страны в целом;

• в зависимости от цели инвестиционного проекта:

- проекты, направленные на сокращение затрат или снижение себестоимости;

- проекты, разрабатываемые с целью получения дохода от расширения;

- проекты, позволяющие выйти на новые рынки сбыта;

- проекты, направленные на снижение риска производства и сбыта;

- проекты, позволяющие достичь определённого социального эффекта (например, снижения уровня безработицы в конкретном регионе);

• по типу отношений:

- независимые - проекты, решение о принятии одного из которых никак не влияет на решение о реализации другого;

- альтернативные проекты - принятие решения о реализации одного из этих проектов автоматически исключает принятие другого проекта, т.е. проекты не могут быть реализованы одновременно;

- комплиментарные - когда принятие нового проекта способствует увеличению доходов по одному или нескольким другим проектам. При этом выявление отношений комплиментарности подразумевает рассмотрение приоритетности инвестиционных проектов в комплексе, а не изолированно;

- замещаемые - когда принятие нового проекта способствует снижению дохода по другим проектам;

• по типу денежного потока:

- проекты с ординарным денежным потоком -проекты, денежный поток которых состоит из однократного вложения инвестиций и последующих притоков денежных средств;

- проекты с неординарным денежным потоком - в этом случае денежный поток проекта состоит из инвестиций и последующих притоков и оттоков денежных средств;

• по отношению к риску:

- безрисковые проекты характеризуются очень высокой вероятностью получения гарантируемых ре-

зультатов. В основном это проекты, связанные с выполнением государственных заказов;

- рисковые проекты отличаются высокой степенью неопределённости как затрат, так и результатов. Примером могут служить проекты, связанные с созданием новых производств и технологий (венчурные проекты);

• по источникам финансирования:

- проекты, финансируемые за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений);

- проекты, финансируемые за счет привлечённых с рынка капитала источников;

- проекты с комбинированными источниками финансового обеспечения [1].

В целом такая классификация не дает представления о том, что лежит в её основе, так как здесь смешиваются финансовые, организационные и временные параметры (без указания сроков выполнения краткосрочных проектов; предполагается, что все остальные проекты носят долгосрочный характер). Критерии такого деления авторами не приводятся, поэтому остается непонятным, для кого инвестиции в 10-15 млн дол. собственных средств являются малыми.

Есть и другие подходы к классификации инвестиционных проектов. Например, в работе [2] предлагается классификация проектов по типам:

Первый (I) тип - по объему необходимых денежных средств (мелкие, средние или крупные):

• крупные проекты носят стратегический характер, представляют собой принципиально новые объекты и имеют стоимость более 2 млн. дол.;

• средние проекты имеют стоимость от 300 тыс. до 2 млн дол.;

• мелкие проекты - менее 300 тыс. дол.

Второй (II) тип - по форме финансирования:

• проекты с утверждёнными фондами (финансирование утверждено заранее);

• проекты с неутверждённым финансированием. Последние в свою очередь делятся на:

- зависящие от самой корпорации (её руководство принимает решение об инвестировании),

- зависящие от потребителя (т.е. финансирование осуществляется в том случае, если корпорация, например, на тендере выиграет контракт на поставку продукции).

Третий (III) тип - по прибыльности от реализации проекта (или по минимальному пороговому значению рентабельности).

В I типе классификации указаны абсолютные цифры, и остается неясным, почему именно эти цифры являются пограничными значениями. Можно предположить, что и здесь речь идет с позиции корпорации, но это означает, что классификация представлена с точки зрения конкретного юридического лица, группы компаний или отрасли и не устраивает нас, так как может не подходить для других проектов. II и III типы классификации интересны с точки зрения объективности подхода, при этом третий тип классификации является, скорее всего, эмпирическим для среднеста-

тистической корпорации, так как нет теоретического обоснования именно таких цифр (6-25%) в определении того или иного порогового уровня рентабельности.

Ещё один пример классификации инвестиций в реальные активы приводится в книге «Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа» [3].

1. Инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

2. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.

3. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг), либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для неё рынки;

4. Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

Основной причиной, заставляющей авторов вводить такую классификацию, является различный уровень риска, с которым сопряжены инвестиции. Низкий уровень риска инвестиций относится к четвертому типу приведённой выше классификации (государственные заказы), а высокий - к третьему типу (создание новых производств), так как создание новой продукции характеризуется высокой степенью неопределённости. Инвестиции в повышение эффективности (I тип) имеют более низкую степень риска, чем инвестиции в расширение производства (II тип), и оба этих типа инвестиций находятся между III и IV типом. Данная классификация ограничена инвестиционными целями фирмы, и критерием выступает уровень риска при заданных инвестиционных целях.

В рамках оценки бизнеса инвестиционные проекты компании могут быть разделены по следующим критериям:

• по срокам реализации - краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;

• по основной направленности - коммерческие, социальные, экологические и др.;

• по соотношению собственных и заёмных средств - крупномасштабные, среднемасштабные, мелкомасштабные;

• по источникам финансирования - государственные (федеральные), муниципальные, частные, корпоративные;

• экономически независимые или зависимые;

• по типу денежных потоков - одноступенчатые и многоступенчатые;

• по уровню рентабельности;

• по признаку их внедрения;

• проекты с утверждённым финансированием и с неутверждённым финансированием.

Остановимся на данных критериях более подробно.

Краткосрочные инвестиционные проекты имеют срок возврата инвестиций до 3-х лет. Среднесрочные характеризуются сроком возврата инвестиций до 10-ти лет (создание значимых для города отраслей или производств, например, предприятия по переработке городских отходов). В случае долгосрочных инвестиционных проектов срок возврата инвестиций превышает 10 лет (такие проекты могут быть связаны с освоением определённых генпланом развития города территорий, например, с созданием новых жилых микрорайонов).

Главной целью коммерческих инвестиционных проектов является получение прибыли, социальные ориентированы на решение проблем безработицы, снижение криминогенного уровня и т.д. Экологические проекты в качестве основной составляющей предлагают улучшение среды обитания.

Мелкомасштабные инвестиционные проекты - это проекты, для реализации которых необходимы инвестиционные ресурсы из собственных средств инициатора проекта (например, создание новой транспортной развязки, автодороги для города). Для реализации среднемасштабных инвестиционных проектов привлекаются денежные средства, т.е. для их осуществления недостаточно собственных источников, но привлекаемые ресурсы не превышают 50% требуемых средств. Крупномасштабные инвестиционные проекты носят стратегический характер, и для их осуществления привлекаются значительные сторонние инвестиционные ресурсы.

Государственные инвестиционные проекты (программы) - это проекты, гарантом по вложенным средствам в которые выступает государство (федеральное или республиканское правительство), либо проекты, финансирование которых осуществляется непосредственно за счет средств федерального правительства или бюджета субъекта федерации. Они реализуются, как правило, с целью поддержания государственных интересов, либо управление инвестиционным проектом и все риски, связанные с этим, несет государственный орган или специально созданное государственное унитарное предприятие. Негосударственные инвестиционные проекты подразделяются на корпоративные и частные. В первом случае средства для реализации того или иного проекта привлекаются акционерным обществом или другим юридическим лицом (с помощью инвестиционной компании или фирмы, имеющей лицензию на право осуществления операций с ценными бумагами на фондовом рынке), как правило, посредством эмиссии ценных бумаг. В остальных случаях (некорпоративные) инвестиционные проекты носят название частных.

Экономически зависимыми проекты являются тогда, когда, например, из двух или нескольких отбираемых проектов право на осуществление имеет только один. Соответственно экономически независимый проект - это проект, не имеющий альтернативы, например, по экологическим ограничениям.

Одноступенчатые проекты подразумевают последовательно сначала расходы (как правило, на начальном этапе), затем доходы в процессе реализации проекта. Многоступенчатыми (или сложными) являются такие проекты, которые уже после завершения начального этапа в период выполнения проекта или по его окончании требуют дополнительных параллельных (часто периодических) инвестиционных расходов.

Минимальная рентабельность проекта на каждом его этапе определяется исходя из альтернативных возможностей вложения средств, например, в государственные ценные бумаги долгосрочного характера, а также исходя из доходности по долгосрочным кредитам и ряда других позиций. По минимальной рентабельности проекты имеют градацию, связанную с управлением проектом во времени:

• у проекта могут отсутствовать требования по норме прибыли (например, у проектов, направленных на повышение техники безопасности, улучшение условий труда и т.п.);

• проект направлен на поддержание существующих позиций компании на рынке или продвижение на рынок новой продукции (рентабельность на уровне вложений в банковские депозиты);

• проект, целью которого является обновление основных фондов или развитие рынка (рентабельность должна превышать проценты по банковским кредитам);

• проект, преследующий цель сокращения издержек производства (рентабельность выше рентабельности конкурентов в среднем по отрасли);

• проект нацелен на увеличение масштабов производства (рентабельность определяется с учетом экономии на масштабах производства);

• рискованные проекты, связанные с изменением технологии организации новых сфер деятельности (очень высокая рентабельность, которая определяется с учетом рисков потери средств).

Следующая классификация связана с разделением проектов на две группы по признаку внедрения [4]. Проект может встраиваться в уже функционирующий объект, в этом случае следует рассматривать аспекты, относящиеся к влиянию нового проекта на текущую деятельность действующего предприятия, а также влияние такой деятельности на проект. Но имеется и вариант, когда проект является предприятиеобразу-ющим, он реализуется, как говорят, «в чистом поле». Правильная идентификация проекта в этом направлении связана с рассмотрением ситуаций «без проекта» и «с проектом». Если проект внедряется в реально действующее предприятие, то исчислять его воздействие на деятельность предприятия и оценивать эффективность можно только на основе расчетов так называемых дополнительных доходов и расходов, т.е.

с помощью сравнительного сопоставления ситуаций «без проекта» и «с проектом». Другими словами, необходимо отдельно выявить и рассчитать все доходы и расходы в двух ситуациях - с проектом и без проекта, затем найти разность как между доходами, так и между расходами для обеих ситуаций, и только потом путем вычитания полученных результатов прийти к окончательному выводу.

В случае, когда проект имеет утверждённое финансирование, предполагается, что объем финансирования заранее определен (как, например, в случае незавершенного строительства жилого комплекса, сооружение которого необходимо закончить). Проекты с неутверждённым финансированием являются либо внутренним проектом компании и финансируются по принципу, сколько необходимо, столько и будет профинансировано, либо зависят от условий, являющихся внешними по отношению к данной компании (например, условия тендера на право осуществления строительства муниципального жилья).

Приведённая выше классификация позволяет упорядочить представления об инвестиционных проектах и их основных особенностях. Естественно, она не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Отнесение проекта к той или иной классификационной группе позволяет определить объём прединве-стиционных исследований, оценить степень рискованности принимаемых решений, сформулировать целевые установки ранжирования множества рассматриваемых проектов, более конкретно подойти к решению задачи оценки эффективности проектов.

Работу над инвестиционным проектом можно представить как проведение серии взаимосогласованных видов анализа - технического, коммерческого, институционального, финансового, экономического, экологического, социального.

Технический анализ включает рассмотрение альтернатив и проблем технического плана, оценивание соответствующих затрат и определение графика осуществления проекта. Основная его задача - определение наиболее подходящей для данного инвестиционного проекта техники и технологии.

Коммерческий анализ имеет целью оценить инвестиции с точки зрения перспектив конечного рынка для предлагаемой проектом продукции. В ходе анализа определяется объём производства продукции и рынок закупаемых для проекта товаров (прежде всего цены на них).

Основной целью институционального анализа является оценка организационной, правовой, политической и административной обстановки, в рамках которой инвестиционные проекты реализуются.

Особое место занимает экологический анализ, задача которого - установление потенциального влияния проекта на окружающую среду и определение мер, необходимых для предотвращения, сведения до минимума или компенсации неблагоприятных экологических последствий проекта.

Задача социального анализа - определить пригодность тех или иных предлагаемых вариантов про-

екта с точки зрения интересов той группы населения, для которой он предназначен.

Принципиальный ответ на вопрос о ценности проекта дает финансовый или экономический анализ. Это ключевые направления анализа. Формально они аналогичны, так как оба базируются на сопоставлении затрат и выгод проекта, но отличаются подходом к их оценке. Разница состоит в том, что финансовый анализ - это расчёт с точки зрения инвестора и (или) фирмы - организатора проекта, а экономический анализ - расчёт с точки зрения национальных интересов [4].

Таким образом, для объективного анализа выполнимости инвестиционного проекта необходимо, в первую очередь, уточнить критерии классификации инвестиционных проектов, и в зависимости от выбранных критериев, далее грамотно применить методы анализа.

Применение любых, даже самых изощренных методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Для этого целесообразно применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестици-

онными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Анализ развития и распространения динамических методов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах чуть больше 30 лет назад отношение к этим методам оценки эффективности было примерно таким же, как в наше время в России: в 1964 г. в США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 1980-х гг. эта доля поднялась до 86%. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. более 88% опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

Библиографический список

1. Бузырев В.В., Нужина И.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности строительного предприятия: учебник для вузов. М.: КноРус, 2010.

2. Касьяненко Т.Г. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Эксмо, 2009.

3. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Изд-во БЕК, 1996.

4. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: учеб. пособие / под ред. В.П. Савчука. Киев: Абсолют-В, Эльга, 2001.