В денежной массе не нашлось частной доли

Министерство финансов, несмотря на девальвацию рубля, не ожидает по итогам 2009 года существенного роста активов банковской системы, однако денежная масса увеличится по итогам года ориентировочно на 25%. Расчеты, приведенные вчера вице-премьером Алексеем Кудриным, показывают: правительство в рамках подготовки бюджета заранее отказывается от эмиссионной поддержки экономики более чем на 3,4 трлн руб., то есть суммы трансфертов в бюджет из резервного фонда и фонда национального благосостояния.

Вчера премьер-министр Владимир Путин провел очередное совещание, посвященное подготовке бюджета, на котором обсуждался порядок и график расходования в 2009 году средств резервного фонда на финансирование дефицита бюджета. Минфин вчера опубликовал свежие данные о состоянии суверенных фондов: активы резервного фонда на 1 марта — 4,87 трлн руб., фонда национального благосостояния (ФНБ) — 2,99 трлн руб., в январе--феврале 2009 года суммарные 7,86 трлн руб. средств суверенных фондов не расходовались. Господин Путин призвал участников совещания быстро реализовать процедуры снятия ограничений Бюджетного кодекса на финансирование резервным фондом бюджетного дефицита (сейчас кодекс разрешает бюджетный дефицит в 1% ВВП, ожидаемый дефицит — около 7,5% ВВП) и использование резервного фонда и ФНБ.

Несколькими часами ранее на инвестфоруме в Москве вице-премьер Алексей Кудрин обнародовал новые цифры проекта бюджета на 2009 год (напомним, он будет готов ориентировочно к 7-8 марта) и параметров макроэкономического прогноза Минэкономики (ожидается, что он будет обсуждаться правительством 5 марта). В частности, Алексей Кудрин заявил о возможности нулевого прироста кредитных портфелей банковской системы РФ по итогам 2009 года, а также назвал предполагаемый рост денежной массы (М2) — 25% по итогам 2009 года. "Очевидно, в ближайшее время избыточный прирост средств в экономике уменьшится, мы будем иметь прирост в 20-25%. В развитых странах он составляет не более 10%, а в Китае — не более 15%",— пояснил вице-премьер.

По состоянию на начало 2009 года денежная масса (М2) в национальном определении составляла 13,5 трлн руб., денежная база в широком определении — 5,6 трлн руб. Рост М2 на уровне 20-25% годовых в последний раз отмечался в экономике РФ в 1998 году (см. график), на 2008 год пришелся обвал темпов роста М2. Обнародованный вице-премьером прогноз на 2009 год предполагает, что, несмотря на девальвацию рубля, которая без сокращения реального кредитования могла бы привести к номинальному росту активов банковской системы, рост М2 в 2009 году, по крайней мере по расчетам Минфина и Минэкономики, будет обеспечиваться эмиссией Центральным банком средств исключительно в счет расходования средств резервного фонда (2,7 трлн руб.) и временных вливаний из ФНБ на уровне около 0,7 трлн руб. в капиталы второго уровня банков, преимущественно государственных. Прогнозируемый главой Минфина рост М2 составляет те же 3,4 трлн руб.

Реализация прогноза Алексея Кудрина Банком России делает крайне сложным расширение поддержки крупных инфраструктурных проектов и частных компаний госбанками. Напомним, в октябре 2008 — январе 2009 года ЦБ и Минфин согласовали большую часть документов, требующихся для массового рефинансирования частного долга через госбанки, а также для выкупа "инфраструктурных облигаций" госмонополий. При реализации подобных программ на суммы существенно более 100-150 млрд руб. без эмиссионной активности ЦБ при рефинансировании банков размещение подобных бумаг неизбежно приведет к дальнейшему схлопыванию ликвидности в банковской системе. Напомним, первый заместитель главы ЦБ Алексей Улюкаев на прошлой неделе уже предупредил банки, что расходование средств ФНБ и резервного фонда будет сопровождаться сокращением рефинансирования и фондирования банковской системы. Объем средств, предоставленных ЦБ банкам с ноября 2009 года, составляет около тех же 3,4 трлн руб., 1,9 трлн руб. из них — беззалоговые кредиты.

Помимо прочего ограничение темпов роста М2 до 25% в год сократит возможности для роста инфляции в 2009-2010 годах. Однако на практике такая стратегия Минфина — декларация не только отказа государства от эмиссионной поддержки экономики, но и отказа от снижения уровня налогообложения в 2009 году. Алексей Кудрин вчера прямо заявил о том, что Россия "больше не имеет больших возможностей" по снижению налогов: он в очередной раз напомнил об уже состоявшемся снижении в 2008-2009 годах годового налогового бремени на 1 трлн руб. Единственное, что пока готов обсуждать Минфин,— перенос увеличения ЕСН до 36% с 2010 года на более поздний срок. Господин Кудрин подтвердил, что такое предложение РСПП "поступило и будет рассматриваться". Таким образом, заявление помощника президента Аркадия Дворковича об отказе от дополнительной господдержки в 2009 году частным компаниям (см. "Ъ" от 1 марта) находит подтверждение в бюджетных проектировках. В новых цифрах бюджета им просто нет места.