Денежно-кредитная политика, ситуация на финансовых рынках и состояние банковского сектора за i полугодие 2008 г

8(8) - 2008

Аналитический обзор

денежно-кредитная политика, ситуация на финансовых рынках и состояние банковского сектора

за I полугодие 2008 г.*

динамика денежно-кредитных показателей

Основные тенденции денежно-кредитной сферы в первые месяцы 2008 г. формировались в условиях продолжающегося экономического роста, опирающегося на расширение внутреннего спроса.

Объем денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М2) по состоянию на 1 июня текущего года составил 13 724,5 млрд руб., увеличившись за первые 5 мес. текущего года на 3,4 % (в январе — мае 2007 г. — на 18,9 %). Вследствие ускорения инфляции в январе — мае 2008 г. произошло снижение агрегата М2 в реальном выражении на 4 % (в январе — мае 2007 г. прирост М2 в реальном выражении составил 13,6 %).

В структуре рублевой денежной массы продолжились позитивные изменения. За первые 5 мес. 2008 г. доля наличных денег в обращении снизилась на 1,3 процентного пункта (до 26,6 % на 01.06.2008) в результате уменьшения объема наличных денег в обращении на 1,2 % при росте безналичных средств в составе М2 на 5,2 % (в январе — мае 2007 г. наблюдалось увеличение обеих составляющих — на 4 и 25,6 % соответственно).

Доля срочных депозитов нефинансовых организаций и населения в объеме денежного агрегата М2 за январь — май 2008 г. увеличилась на 2,7 процентного пункта—до 42,6 % на 01.06.2008. При этом совокупный объем срочных депозитов нефинансовых организаций и населения в рублях в январе — мае 2008 г. увеличился на 10,4 %, а депозитов до востребования в рублях снизился на 1,2 % (в январе — мае 2007 г. темпы прироста соответствующих групп депозитов составили 17 и 36 %).

* Публикуется по данным Минэкономразвития России о текущей ситуации в экономике Российской Федерации за I полугодие 2008 г.

В январе — мае 2008 г. динамика рублевых депозитов нефинансовых организаций существенно замедлилась по сравнению с соответствующим периодом 2007 г. (за 5 мес. 2008 г. объем депозитов нефинансовых организаций в национальной валюте увеличился на 2,9 %, тогда как в январе — мае 2007 г. — на 39 %). При этом рост срочных рублевых депозитов нефинансовых организаций составил 13,7 %, их депозиты до востребования сократились на 2,5 % (в январе — мае 2007 г. наблюдался рост на 22,7 и 44,9 % соответственно).

Темпы прироста вкладов населения в национальной валюте в январе — мае 2008 г. уменьшились по сравнению с соответствующим периодом 2007 г. в 1,7 раза (7,8 и 13,3 % соответственно). Срочные депозиты населения в национальной валюте в январе — мае 2008 г. возросли на 8,9 %, вклады до востребования — на 3,3 % (в январе — мае 2007 г. их прирост составил 15,3 и 5,2 % соответственно).

Депозиты населения в иностранной валюте за январь — май 2008 г. увеличились в долларовом эквиваленте на 25 % (в соответствующем периоде предыдущего года рост составил 0,3 %). Депозиты нефинансовых организаций в иностранной валюте за первых 5 мес. 2008 г. увеличились в долларовом эквиваленте на 32,4 % (в январе — мае 2007 г. их прирост составил 12,2 %).

Сформировавшаяся динамика депозитов в иностранной валюте предопределила опережающие темпы роста широкой денежной массы (денежного агрегата М2Х) по сравнению с агрегатом М2 — за 5 мес. 2008 г. она увеличилась на 5,4 %, в том числе за май — на 3,7 % (в аналогичном периоде годом ранее соотношение их темпов прироста было обратным).

Основными источниками роста широкой денежной массы, рассчитанной с учетом депозитов в иностранной валюте, в январе — мае 2008 г. были уве-

личение требований к нефинансовым организациям и населению на 1,9 трлн руб. (14,6 %) и прирост чистых иностранных активов на 1,2 трлн руб. (12,2 %).

Объем денежной базы в широком определении, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, в I полугодии 2008 г. сократился на 1,6 % (в соответствующем периоде предыдущего года наблюдался прирост на 24,7 %). Совокупные банковские резервы за январь — июнь 2008 г. сократились на 114,1 млрд руб., или на 6,3 % (за аналогичный период 2007 г. наблюдалось их увеличение на 57,9 %). При этом остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизились почти на 210 млрд руб., задолженность по облигациям Банка России — на 77 млрд руб. В то же время депозиты кредитных организаций в Банке России возросли на 99 млрд руб., их средства на счетах обязательных резервов — на 138,7 млрд руб.

В июне 2008 г. ситуация с ликвидностью банковского сектора была достаточно спокойной: ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях находилась в основном в пределах 3,1 — 3,7 % годовых с повышением до 5,0 % годовых в середине месяца. Среднее значение однодневной ставки MIACR в июне 2008 г. снизилось до 3,64 % годовых по сравнению с 3,71 % годовых в мае 2008 г. В июне потребность кредитных организаций в рефинансировании со стороны Банка России снизилась. Объем операций прямого РЕПО сократился до 45,4 млрд руб. (в мае 2008 г. — 145,1 млрд руб.). Банки также предъявляли спрос на ломбардные и однодневные расчетные кредиты. Для обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы Банк России ежедневно предоставлял кредитным организациям внутридневные кредиты, среднедневной объем которых в июне составил 59 млрд руб. (в мае — 62 млрд руб.).

В целях создания условий для замедления инфляции Банк России с 10.06.2008 повысил ставку рефинансирования с 10,5 до 10,75 % годовых; одновременно на 0,25 процентного пункта были повышены процентные ставки по операциям абсорбирования и предоставления ликвидности.

финансовые рынки

Валютный рынок

В I полугодии текущего года состояние внутреннего валютного рынка определялось динамикой потоков средств от внешнеторговых операций и операций с капиталом.

Ситуация на внутреннем валютном рынке в течение I квартала характеризовалась установлением определенного баланса между спросом на иностранную валюту и ее предложением. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей наблюдался устойчивый приток выручки от экспорта, который в определенной степени компенсировался оттоком чистого частного капитала, что определило существенное снижение объема валютных интервенций Банка России и повышение волатильности рыночной стоимости бивалютной корзины.

Вместе с тем во II квартале ситуация на внутреннем валютном рынке формировалась в условиях возобновления с апреля значительного чистого притока частного капитала (который составил во II квартале 35,7 млрд долл.), связанного в том числе с ожиданиями укрепления рубля при сохраняющемся устойчивом поступлении средств от экспортных операций на фоне продолжившегося роста цен на нефть на мировых рынках. В этот период на фоне усиления тенденции к укреплению рубля произошло резкое повышение объема операций Банка России на внутреннем валютном рынке.

Существенное влияние на формирование спроса и предложения иностранной валюты в этот период оказала реализация мер курсовой политики Банка России, включавших введение с 14 мая механизма плановых покупок иностранной валюты и расширение с 11 июня границ целевого коридора колебаний операционного ориентира Банка России, обусловившее дальнейшее укрепление рубля относительно бивалютной корзины (рис. 1).

Котировки доллара США и евро к рублю в январе — июне 2008 г. демонстрировали разнонаправленную динамику. По итогам I полугодия официальный курс доллара США к российскому рублю снизился на 4,6 % до 23,4068 руб. /долл., курс евро к рублю вырос на 2,9 % и составил 36,9710 руб. /евро по состоянию на 01.07.2008 (рис. 2).

По расчетам Минэкономразвития России, за июнь реальное укрепление рубля к доллару составило 0,4 %, к евро — 0,85 %, к фунту стерлингов — 0,55 %, к швейцарскому франку — 0,4 %, японской иене — 3,6 %. В целом за I полугодие (из расчета июнь 2008 г. к декабрю 2007 г.) реальное укрепление рубля к доллару составило 8,45 %, к евро — 3,4 %, к фунту стерлингов — 13,2 %, к швейцарскому франку — 0,9 %, к японской иене — 6,1 %. Укрепление реального эффективного курса рубля оценивается за май в 0,2 %, а в целом за первые 6 мес. текущего года — в 2,9 % (рис. 3).

29,5

01.01.2008 01.02.2008 01.03.2008 01.04.2008 01.05.2008 01.06.2008 01.07.2008

Стоимость бивалютной корзины (с 08.02.2007 - 0,55 долл. США и 0,45 евро), рассчитанная по официальным курсам

Рис. 1. Динамика стоимости бивалютной корзины

26,4

25,6

ю >. о.

24,8

23,2 01.01.2008

01.02.2008

01.03.2008

01.04.2008

01.05.2008

01.06.2008

37,4

34,2 01.07.2008

120 115  110  105  100 95

Курс доллара США Курс евро к рублю

Рис. 2. Динамика официальных курсов доллара США и евро

¿1

*

Ь:

и

к

к

Ши

Ди

ко

Ш.

ь

N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см N. о о см 00 о о см 00 о о см 00 о о см 00 о о см 00 о о см оо о о см

ш т к ш 0) в о. со 2 о. с < >5 я 2 X я и ш < X ф о £ о ю к о X ^ ф а: о т к ш (И © о. со 2 а. с < >3 со 2 X 2

К доллару и К евро  Реальный эффективный курс

Рис. 3. Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2007 — 2008 гг.

16 000

26,0

L 22,0

' IDK-uam ТОРГОВ

Средневзвешенный курс «torn» на ETC

600

450-

37,5

36,5

с 300------

150-.--

-34,5

33,5

ЗОбъем торгов

Средневзвешенный курс «torn» на ETC

Рис. 4. Совокупные объемы торгов на ETC по инструментам рубль/доллар США и рубль/евро

Совокупный биржевой оборот по операциям рубль/доллар США на ЕТС валютных бирж увеличился на 10 % по сравнению со II полугодием 2007 г. и составил 946,2 млрд долл. (рис. 4). Совокупный биржевой оборот по операциям рубль/евро в январе — июне вырос на 65,8 % до 32,8 млрд евро. Объем сделок «валютный своп» по операциям рубль/доллар США уменьшился на 6,3 % по сравнению со II полугодием 2007 г. и составил 355,8 млрд долл. Объем сделок «валютный своп» рубль/евро возрос на 64,9 16 млрд евро.

<

Э О

с; §

ч:

и составил

Общий средний дневной оборот валют по межбанковским биржевым и внебиржевым кассовым сделкам возрос на 9,5 % и составил 98,2 млрд долл. При этом средний дневной оборот по российскому рублю против всех валют составил 55 млрд долл., по доллару США — 93,6 млрд долл., по евро — 32,4 млрд долл.

Объем золотовалютных (международных) резервов Российской Федерации в I полугодии возрос на 18,9 % и составил 568,286 млрд долл. по состоянию на 01.07.2008. При этом прирост данного показателя во II квартале ускорился, составив 11 % против 7,1 % в I квартале (рис. 5).

2007 год

2008 год

Монетарное золото >=> Валютные резервы

Рис. 5. Международные резервы Российской Федерации в 2007 — 2008 гг.

Рынок государственных облигаций

В I полугодии 2008 г. наблюдалось снижение активности участников на рынке российских рублевых государственных облигаций по отношению ко второй половине 2007 г. Средний дневной оборот вторичного рынка ОФЗ в январе — июне 2008 г. составил 1 млрд руб. против 2,6 млрд руб. полугодием ранее. Совокупный оборот вторичного рынка в I полугодии снизился на 62,7 % до 123,3 млрд руб.

В конце февраля — начале марта в целях предоставления ликвидности банковскому сектору Банк России осуществил покупки ОФЗ на открытом рынке на общую сумму 36 млрд руб. Данные операции проводились в режиме внесистемных сделок и не оказали существенного влияния на уровень цен и доходности государственных облигаций (рис. 6).

§ с

По итогам I полугодия 2008 г. индекс валовой доходности государственных облигаций ММВБ возрос на 65 базисных пунктов до 7,15 % годовых. Одним из факторов роста данного показателя явилось повышение ставок по процентным инструментам Банка России.

Кривая бескупонной доходности в I полугодии продемонстрировала существенное повышение для облигаций со сроком погашения более 3 лет по сравнению с началом года — в среднем на 34 базисных пункта, при этом увеличился наклон кривой бескупонной доходности (рис. 7, 8).

В I полугодии на первичном рынке размещались дополнительные выпуски ОФЗ 25062, 26200, 46020, 46021 и 46022, из которых новыми были выпуски ОФЗ 26200, 25062, 46022. Объем средств, привлеченных Минфином России на

7,4

. .К. ... А. . . 1

А^ЛЛ

V» V 1 *

TYTV.La.ll 17. .... 1 . ||| „ |„ .1. _ 1. . . . И.-; . 1. .  li.ll .  . .1.1 1

7,2

го §

6,8

6,6

6,4

09.01.2008

06.02.2008

06.03.2008

04.04.2008

05.05.2008

03.06.2008

| Объем сделок, заключенных в основном режиме

Рис. 6. Объем торгов и валовая доходность рублевых государственных облигаций России

7,3

7-

6,7-

6,4-

6,1-

5,8-

5,5-

---- ---- — й--»-

___ - - —

У **

// т* / 4 >

/

/// •/ г

5,2'

5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

Срок до погашения, лет 31.03.2008 "30.05.2008 -'"-30.06.2008 — 09.01.2008

Рис. 7. Кривая бескупонной доходности рынка ОФЗ

01.07.2007 01.09.2007

Кривая 1-3 гада

01.11.2007 01.01.2008 01.03.2008 01.05.2008

Кривая 2-5 лет Кривая 3-10 лет Кривая 4-30 лет

Рис. 8. Бескупонные доходности на различные сроки

01.07.2008

рынке ОФЗ, по итогам января — июня составил 140,8 млрд руб.

Объем купонных выплат по ОФЗ в I полугодии составил 33 млрд руб.

В марте было проведено погашение выпуска ОФЗ 28002 и частичное погашение выпуска ОФЗ 46001 на общую сумму 23,8 млрд руб., в апреле — выпусков ОФЗ 28003 и 25058 на общую сумму 27,6 млрд руб.

На рынке государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте, в конце марта произведено очередное частичное погашение «тела долга» амортизационных еврооблигаций «Россия-10» и «Россия-30» (объем погашения составил 328,5 и 106 млн долл. соответственно). Кроме того, 14.05.2008 Внешэкономбанк, выступающий в качестве платежного агента Минфина России, произвел погашение облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) V серии. Сумма выплат в погашение ОВГВЗ V серии составила 2,47 млрд долл. США.

денежный рынок

В I полугодии 2008 г. ситуация на денежном рынке оставалась в целом стабильной. Повышение уровня ликвидности банковского сектора в начале 2008 г., обусловленное значительными поступлениями из федерального бюджета в декабре предыдущего года, определило снижение напряженности на межбанковском кредитном рынке по сравнению с последними месяцами 2007 г.

В феврале — марте наблюдалась тенденция к повышению спроса на свободные рублевые средс-

тва со стороны банковского сектора, особенно в периоды внесения налоговых платежей в бюджет, приходящихся на конец каждого месяца. Ситуация дополнительно усложнялась тем, что в этот период практически не проводились валютные интервенции Банка России, представляющие собой традиционный канал расширения денежного предложения. В этих условиях дополнительным механизмом предоставления денежных средств банковскому сектору являлись операции Банка России по выкупу собственных облигаций и ОФЗ, а также размещение средств государственных корпораций в коммерческих банках.

Во II квартале 2008 г. в условиях возобновившегося притока чистого частного капитала, а также в связи с введением с середины мая механизма плановых покупок иностранной валюты совокупные интервенции Банка России достигли значительных объемов, что обусловило снижение напряженности на денежном рынке и, следовательно, сокращение спроса на инструменты рефинансирования со стороны кредитных организаций.

Индикативная ставка межбанковского рынка MosPRIME overnight большую часть периода колебалась в диапазоне 2,8 — 5,0 %, превышая ставку по ключевому инструменту предоставления ликвидности Банка России (операциям прямого РЕПО на аукционной основе) только в отдельные дни внесения налоговых платежей в бюджет.

Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке в I полугодии 2008 г. составил 2 389,3 млрд руб. против 7 432,6 млрд руб. в июле — декабре предшествующего года. При этом спрос на данный

инструмент постепенно снижался в течение рассматриваемого периода.

Дополнительным каналом предоставления ликвидности банковскому сектору, задействованным с апреля 2008 г., являлись операции по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозиты кредитных организаций. Однако вследствие значительного превышения ставок по данным операциям над рыночными ставками этот инструмент не был широко востребован. Общая сумма размещенных средств составила 116,1 млрд руб., а максимальный объем размещения на одном аукционе не превысил 24 млрд руб.

Операции с собственными облигациями Банка России использовались в качестве рыночного инструмента стерилизации, однако спрос на дан-

ный инструмент в течение I полугодия оставался относительно низким. Объем размещения ОБР на первичном рынке в январе — июне текущего года составил 51,8 млрд руб. по номиналу. За I полугодие были проведены погашения двух выпусков облигаций 4-03-21BR0-7 и 4-04-21BR0-7, также были размещены два новых выпуска 4-05-21BR0-8 и 4-06-21BR0-8. На конец периода общий объем рынка ОБР по номиналу составил 24,1 млрд руб. против 102,9 млрд руб. в конце 2007 г. (рис. 9, 10).

Объем операций Банка России по продаже и покупке ОБР на вторичном рынке в январе — июне составил 2,1 и 110 млрд руб. соответственно.

В I полугодии текущего года в рамках реализации денежно-кредитной политики Банк России провел ряд мер, направленных на сдерживание

юоо

зоо

09.01.2008 06.02.2008 06.03.2008 04.04.2008 05.05.2008 03.06.2008

Объем операций прямого РЕПО

- Объем средств на корреспондентских счетах кредитных организаций

Рис. 9. объем средств на корсчетах кредитных организаций и операций прямого РЕпо

I

. « •• • • • ' • • : • .

* 3 °

II  1. . .1 1 1

01.01.2008

30

. 25

. 20

ю

'а.

. 1-5 а с

:>

. 10

. 5

. 0

01.03.2008 01.05.2008

— Объем продаж на аукционе ОБР (правая ось) О Средневзвешенная ставка на депозитном аукционе, 3 мес. • Доходность ОБР Рис. 10. Огерилизационные операции Банка России на денежном рынке

01.07.2008

темпов инфляции. В этом периоде трижды — с 4 февраля, 29 апреля и 10 июня 2008 г. — на 0,25 процентных пункта были повышены ставки по инструментам рефинансирования и депозитным операциям Банка России, а также дважды увеличивались нормативы обязательных резервов — с 4 февраля и 1 июля 2008 г.

Рынок корпоративных ценных бумаг

Рынок акций

На 30.06.2008 индекс РТС достиг значения 2 303,34 пункта. Таким образом, за I полугодие индекс вырос на 15,2 % (рис. 11).

Динамика российского рынка акций в основном предопределялась конъюнктурой на мировых рынках. Ситуация на мировых финансовых рынках стала несколько лучше, чем в начале года, но в целом осталась достаточно сложной. При этом негативные ожидания участников финансовых рынков (ожидания рецессии американской экономики и другие) оказывают более значительное влияние на поведение инвесторов и эмитентов, чем текущие проблемы и корпоративные события. По оценке Standard&Poor's, динамика цен на недвижимость начала показывать первые признаки улучшения — стоимость жилья снижается меньшими темпами, чем предполагали аналитики. Однако недвижимость в США еще имеет потенциал падения, и при этом цены на недвижимость стали снижаться во многих странах мира.

Определяющей проблемой являются очень высокие цены на нефть, которые почти вплотную приблизились к отметке в 150 долл. /баррель. С од-

ной стороны, это оказывает поддержку экономикам нефтеэкспортирующих стран, в том числе и России. С другой стороны, формируется ситуация «перегрева» рынка, и велики риски, инициируемые такой конъюнктурой на мировых сырьевых рынках.

Самой высококапитализированной компанией в России является ОАО «Газпром», капитализация которого на 30.06.2008 достигла 342,1 млрд долл., увеличившись за январь — июнь на 0,5 % (притом более чем на 10 % относительно показателя на конец марта 2008 г.). На втором месте по стоимости активов находится ОАО «Роснефть» — более 121 млрд долл. Нефтяная компания продемонстрировала впечатляющий рост капитализации — на 23,5 % за I полугодие. На третьем месте — НК «Лукойл» (на 30.06.2008 капитализация компании достигла 83,5 млрд долл.), на четвертом — Сбербанк России (70,3 млрд долл.). Акции Сбербанка России подешевели за первые шесть месяцев текущего года более чем на 23 % (рис. 12).

Корзина прекратившего свое существование РАО «ЕЭС России» на 30 июня была оценена в 46,5 млрд долл. В списке крупнейших компаний улучшили свои позиции Evraz Group (41,349 млрд долл.), Газпром Нефть (38 млрд долл.), ТНК-BP Холдинг (35,9 млрд долл.), НЛМК (33,8 млрд долл.). Следует отметить ухудшение позиций МТС (30,5 млрд долл.) и Банка ВТБ (23,4 млрд долл.).

В то же время по приросту капитализации за I полугодие 2008 г. лидерами являются Рязанская ЭСК - 229 %, Дорогобуж (Акрон) - 134 % и Белон -125,9 % (рис. 13).

Большую долю капитализации российского рынка акций составляют компании нефтегазового сектора. На долю 10 крупнейших компаний нефте-

Рис. 11. динамика индекса РТС за I полугодие 2008 г.

Рыночная капитализация на конец 2007 г. Рыночная капитализация на 30.06.2008 —♦— Прирост за первое полугодие 2008 г.

Рис. 12. лидеры рынка по капитализации

250

200

150

100

50

227,6

104

51,5

41,5

Рязанская ЭСК

Дорогобуж

Акрон

ЦУМ

Белон

Рис.13. лидеры рынка поприросту капитализации

ся сегментом российского рынка ценных бумаг. На данном сегменте происходит быстрое наращивание объемов, оборотов и числа эмитентов.

На 30.06.2008 индекс корпоративных облигаций Cbonds составил 222,93 пункта, увеличившись на 2,6 % за первые 6 мес. текущего года (рис. 14).

Будучи источником заемного финансирования, корпоративные облигации стимулируют рост прозрач -ности бизнеса (в отличие от банковских кредитов), что благоприятно сказывается на других сегментах рынка ценных бумаг.

Объем рынка рублевых корпоративных облигаций по номиналу на конец июня 2008 г. составил 1 497,1 млрд руб. На внутреннем рынке

газового сектора (около 732 млрд долл.) приходится порядка 56 % рыночной капитализации российского рынка акций (1 307 млрд долл.). Характерно, что доля нефтегазового сектора продолжает увеличиваться — на конец марта 2008 г. показатель составлял 53,5 %.

Рынок корпоративных облигаций

Рынок корпоративных облигаций является относительно молодым и быстро развивающим-

обращалось 642 эмиссии 468 корпоративных эмитентов. При этом на начало 2008 г. объем указанного рынка составил 1 257,1 млрд руб., торговались 607 выпусков 465 эмитентов (табл. 1).

Значительно выросло количество торгуемых еврооблигаций. Если по состоянию на конец 2007 г. объем рынка корпоративных и банковских еврооблигаций составлял 94,3 млрд долл., марта текущего года — 96 млрд долл., то по состоянию на конец июня их объем в обращении увеличился до 108,2 млрд долл.

0

Рис. 14. Индекс корпоративных облигаций СЬопс!« за I полугодие 2008г.

Таблица 1

динамика заимствований финансового сектора за I полугодие 2008 г.

показатель на 01.01.2008 на 01.06.2008 прирост за I полугодие

количество %

Корпоративные и банковские облигации, млрд руб. 1 257,1 1 497,1 240 19

Количество эмиссий 607 642 35 5

Количество эмитентов 465 468 3 0,5

Корпоративные и банковские еврооблигации, млн долл. США 94 294 108 175 13 881 15

Таким образом, на рынке корпоративных заимствований наблюдаются следующие тенденции:

— ускорение роста объемов заимствований по всем сегментам долгового рынка, в том числе объемов корпоративных и банковских облигаций, количества эмитентов и эмиссий;

— больший темп роста объема заимствований по сравнению с темпом роста количества эмиссий (19 против 5 %), что означает укрупнение эмиссий;

— больший темп роста заимствований в России по сравнению с темпом роста заимствований за рубежом (19 против 15 %).

Объемы внешнего рынка корпоративных заимствований продолжают превышать объемы внутреннего рынка, однако темпы прироста объемов внутренних размещений превышают темпы прироста зарубежных. Помимо финансовых аспектов (относительная дешевизна заимствований за рубежом) на соотношение внутреннего и внешнего сегментов продолжают оказывать влияние неразвитость инфраструктуры и значительные административные барьеры, к которым можно отнести излишне жесткие требования к проспек-

44%

46%

10%

|=| Открытые  Интервальные 1=< Закрытые

Рис. 15. Распределение числа пиФов по их типу 5%

81% < Открытые

Закрытые п Интервальные

Рис. 16. доля фондов по сЧА

там эмиссии и значительные сроки рассмотрения проспектов органом регулирования.

институты коллективных инвестиций

Паевые инвестиционные фонды

По итогам I полугодия 2008 г. в Российской Федерации насчитывалось 1 055 работающих паевых инвестиционных фондов, количество формирующихся фондов — 18. Общее число управляющих компаний, работающих с ПИФами, — 283 (рис. 15).

В конце июня 2008 г. сумма чистых активов (СЧА) закрытых ПИФов составляла 684,634 млрд руб., открытых — 118,524 млрд руб., интервальных — 39,304 млрд руб. (рис. 16).

Прирост СЧА с начала 2008 г. показали лишь закрытые ПИФы — около 14 %, интервальные и открытые показали отрицательную динамику: суммарное СЧА открытых ПИФов упало более чем на 12 %, а СЧА интервальных ПИФов - на 10 %.

Таким образом, прирост СЧА всех фондов с начала года составил 7,8 % (с 782 до 842 млрд руб.).

По состоянию на конец I полугодия 2008 г. 336 фондов инвестируют в недвижимость, объектом инвестирования 287 фондов являются акции, 198 фондов декларируют смешанные инвестиции. Облигации являются объектом инвестирования для 83 фондов, особо рискованные (венчурные) инвестиции — 56 фондов, 46 ПИФов формируют портфели на основе того или иного индекса, 17 фондов инвестируют в паи паевых инвестиционных фондов других управляющих компаний. Также зарегистрировано 14 фондов прямых инвестиций, 11 ипотечных фондов и 7 фондов денежного рынка (рис. 17).

В целом за I полугодие текущего года произошло увеличение количества фондов недвижимости (+ 69 фондов) и фондов акций (+ 24 фонда),

14%

1 - О Недвижимость 4 _  Облигации 7 -  Фонды фондов 10 -  Денежного рынка

2-Ш Акции

5 -  Венчурные

8 -  Прямых инвестиций

3 - О Смешанные инвестиции 6 -  Индексные 9 -  Ипотечные

Рис. 17. Распределение числа пиФов по объектам инвестирования

а также фондов смешанных инвестиций (+10). Увеличение количества других ПИФов было незначительным либо осталось прежним.

По итогам первых шести месяцев лишь небольшое количество фондов акций завершило полугодие в плюсе, в среднем положительный результат показали также облигационные ПИФы и ПИФы смешанных инвестиций.

Лучшие результаты продемонстрировали металлургические и нефтегазовые ПИФы, положи-

лучшие пиФы по доходности по

тельные результаты которых сформировались в результате сложившейся благоприятной конъюнктуры на сырьевых площадках. Успешно сработали универсальные фонды. Самые низкие результаты показали отраслевые фонды, специализирующиеся на вложениях в электроэнергетические и телекоммуникационные активы (табл. 2).

По итогам I полугодия текущего года ПИФы продемонстрировали доходность от 9 до 29 % (по данным сайта www. nlu. ru).

Таблица 2

итогам I полугодия 2008 г., руб.

Фонд управляющая компания тип фонда стоимость пая на 31.12.2007 стоимость пая на 30.06.2008 прирост стоимости пая, %

БКС — Фонд Металлургии Брокеркредитсервис Открытый, акции 1 176,03 1 512,18 28,58

Максвелл Металлургия Максвелл Эссет Менеджмент Открытый, смешанный 1 003,54 1 198,71 19,45

Альфа-Капитал Металлургия Альфа-Капитал Открытый, акции 1 567,54 1 823,93 16,36

Русь-Капитал — Металлургия Русь-Капитал Открытый, акции 1 156,75 1 334,81 15,39

Трубная площадь — Российская металлургия УК Банка Москвы Открытый, акции 1 475,05 1 655,20 12,21

РДМ — Пенсионный РДМ-Траст Открытый, смешанный 1 003,41 1 107,73 10,40

Петр Столыпин ОФГ ИНВЕСТ (UFG Asset Management) Открытый, акции 1 087,38 1 190,02 9,44 %

ОТКРЫТИЕ-Облигации ОТКРЫТИЕ Открытый, облигации 1 632,64 1 785,89 9,39

Гранат УК Росбанка Открытый, смешанный 3 548,27 3 881,20 9,38

ВТБ — Фонд Металлургии ВТБ Управление активами Открытый, акции 9,60 10,47 9,06

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

проблемы и решения б1

Негосударственные пенсионные фонды

По данным ФСФР России в I квартале 2008 г. насчитывалось 233 негосударственных пенсионных фонда (НПФ). По итогам 3 мес. 2008 г. 1 стоимость собственного имущества (совокупные активы) НПФ составила 628,5 млрд руб.

Основные характеристики деятельности фондов по негосударственному пенсионному обеспечению: пенсионные резервы составляют 484,9 млрд руб., общее количество участников НПФ — 6,65 млн чел., количество участников, получающих пенсию — 1 млн чел., сумма пенсионных выплат за 3 мес. 2008 г. — 3,9 млрд руб., среднемесячный размер негосударственной пенсии — 1 244 руб.

Основные характеристики деятельности фондов по обязательному пенсионному страхованию: пенсионные накопления по итогам 3 мес. 2008 г. достигли 42,56 млрд руб., количество застрахованных лиц — 3,59 млн чел. (табл. 3).

Таблица 3

доходность по итогам управления пенсионными накоплениями крупнейших управляющих компаний

управляющая компания доходность

ВЭБ 3,54

ВИКА 3,53

РН — траст 2,65

ТРИНФИКО 2,32

Пенсионная сберегательная компания 1,21

состояние банковского сектора

За январь — май текущего года активы банковского сектора увеличились на 11,5 % (в мае — на 3,3 %) до 22 432,7 млрд руб. Собственные средства (капитал) кредитных организаций выросли на 10,5 % (в мае — на 1,5 %) до 2 952 млрд руб. Количество действующих кредитных организаций за первые 5 мес. сократилось с 1 136 до 1 127. К началу июня 2008 г. капитал свыше рублевого эквивалента 5 млн евро имели 65,8 % кредитных организаций.

Ресурсная база. Остатки средств на счетах клиентов2 за январь — май выросли на 10,9 % (в мае —

1 Количественная информация приведена по итогам на 01.04.2008 в связи с отсутствием информации за I полугодие 2008 г. (отчетность НПФ предоставляется в регулирующий орган в течение 1 мес. после завершения отчетного квартала).

2 Остатки средств на счетах предприятий, организаций (включая средства бюджетов всех уровней, государственных и других внебюджетных фондов), депозиты и прочие привлеченные средства юридических лиц, вклады физических лиц, а также

на 4,9 %) до 13 590,3 млрд руб. при снижении их доли в пассивах банковского сектора с 60,9 % на 01.01.2008 до 60,6 % на 01.06.2008.

Вклады физических лиц3 за этот период увеличились на 9,6 % (в мае — на 3,2 %) до 5 654,2 млрд руб., однако их доля в пассивах банковского сектора снизилась с начала 2008 г. с 25,6 до 25,2 %. Темп прироста объема вкладов физических лиц в рублях составил 8 %, в иностранной валюте—20,6 %. В результате удельный вес вкладов физических лиц, привлеченных в рублях, в общем объеме вкладов физических лиц за период с начала года уменьшился с 87,1 до 85,8 %. Вклады физических лиц сроком свыше 1 года выросли за рассматриваемый период на 11,4 %, на их долю по состоянию на начало июня текущего года приходилось 63,4 % от общего объема привлеченных вкладов. Доля Сбербанка России на рынке вкладов физических лиц снизилась с 51,6 % на 01.01.2008 до 50 % на 01.06.2008.

Депозиты и прочие привлеченные средства юридических лиц4 за январь — май текущего года возросли на 19,1 % (в мае — на 7,1 %) до 4 192,7 млрд руб., а их доля в пассивах банковского сектора увеличилась с 17,5 до 18,7 %. Средства на расчетных и прочих счетах организаций увеличились на 1,4 % (в мае — на 5,4 %) до 3 276,9 млрд руб., но их доля в пассивах банковского сектора сократилась с 16,1 до 14,6 %.

Объем выпущенных банками облигаций за январь — май 2008 г. возрос на 13,2 % (в мае — на 0,1 %). Доля этого источника в пассивах банковского сектора увеличилась с 1,4 до 1,5 %. Объем выпущенных векселей увеличился на 8 % при уменьшении их доли в пассивах банковского сектора с 4,1 % на 01.01.2008 до 4 % на 01.06.2008.

Активные операции. За январь — май 2008 г. объем кредитов и прочих размещенных средств, предоставленных нефинансовым организациям5, возрос на 16,4 % (в том числе в мае — на 2,4 %) до 10 844,4 млрд руб., а их доля в активах банковского сектора — с 46,3 до 48,3 %. По данным отчетности кредитных организаций, удельный вес просроченной задолженности в объеме предоставленных не-

средства клиентов в расчетах, по факторинговым и форфей-

тинговым операциям, средства, списанные со счетов клиентов, но не проведенные по корреспондентскому счету кредитной организации, депозитные и сберегательные сертификаты (ранее отражались в показателе «Выпущенные долговые обязательства»).

3 Включая сберегательные сертификаты.

4 Кроме кредитных организаций, с учетом депозитных сертификатов.

5 С учетом кредитов, предоставленных индивидуальным предпринимателям, до внесения изменений в Положение Банка России от 26.03.2007 № 302-П, относившихся к средствам, предоставленным (кредитам) физическим лицам.

Аналитический обзор

8 (8) - 2008

финансовым организациям кредитов практически не изменился и составил 1 %.

Кредиты, предоставленные физическим лицам, возросли на 16,6 % (в мае — на 3,7 %) до 3 464,9 млрд руб., их доля в общем объеме кредитных вложений банков уменьшилась с 20,8 % на 01.01.2008 до 20,4 % на 01.06.2008, а в активах банковского сектора — увеличилась с 14,8 до 15,4 % соответственно. Объем просроченной задолженности по данным кредитам (по отчетности кредитных организаций) с начала года увеличился на 20,1 % (в мае — на 2,8 %), а ее удельный вес в объеме кредитов физическим лицам — с 3,2 до 3,3 %.

Портфель ценных бумаг за январь — май 2008 г. увеличился на 2,3 % (в мае — на 1,5 %) до 2 301,5 млрд руб. при снижении его доли в активах банковского сектора с 11,2 до 10,3 %6. Основной удельный вес (68,8 %) в портфеле ценных бумаг занимают вложения в долговые обязательства, объем которых увеличился с начала года на 2,7 % до 1 582,7 млрд руб.

Межбанковский рынок. Требования по предоставленным МБК7 за первые 5 мес. текущего года

6 На 01.01.2008 — без учета ценных бумаг по договорам с обратной продажей.

7 Кредиты, депозиты и прочие размещенные на межбанковском рынке средства.

увеличились на 33,1 % (в мае — на 3,7 %) до 1 888,1 млрд руб., а их доля в активах банковского сектора — с 7 до 8,4 %. При этом объем средств, размещенных в банках-нерезидентах, увеличился на 32,2 %, а объем средств, размещенных на внутреннем межбанковском рынке, — на 34,5 %.

Объем привлеченных МБК за январь—май увеличился на 15,1 % до 3 232,4 млрд руб., а их доля в пассивах банковского сектора — с 13,9 до 14,4 %. Объем МБК, привлеченных у банков-нерезидентов, увеличился на 11,6 %, на внутреннем рынке — на 26,3 %.

Финансовые результаты деятельности кредитных организаций. Совокупная прибыль кредитных организаций за январь — май 2008 г. составила 232,6 млрд руб., что на 36,9 % превышает результат аналогичного периода 2007 г. Прибыль в сумме 235 млрд руб. получили 1 032 кредитные организации (91,6 % от числа действующих на 01.06.2008). Убытки в сумме 2,4 млрд руб. понесли 94 кредитные организации (8,3 % от числа действующих). Для сравнения: в январе — мае 2007 г. прибыль в сумме 173,5 млрд руб. получили 1 097 кредитных организаций (94,1 % от числа действовавших на 01.06.2007), а убытки в сумме 3,6 млрд руб. понесли 69 кредитных организаций (5,9 % от числа действовавших).

Не успели оформить

подписку на 2008 год?

Оформить подписку на журналы Издательского дома «Финансы и Кредит» можно с любого номера в редакции или в одном из агентств альтернативной подписки.

Полный список агентств альтернативной подписки можно посмотреть на сайте : www.financepress.ru.

Тел./факс: (495) 621-69-49, (495) 621-91-90

Http://www.fin-izdat.ru E-mail: post@fin-izdat.ru