Сбербанк пришел в ЦБ за ликвидностью

Впервые в 2008 году Банк России начал предоставлять значительные суммы ликвидности банкам на аукционах репо. В понедельник под залог ценных бумаг банки заняли у ЦБ 25 млрд руб., вчера — вдвое больше, основным заемщиком ЦБ стал Сбербанк. Аналитики пока не верят в то, что Сбербанк действительно нуждается в госвливаниях, но отмечают, что сложившаяся ситуация со ставками на рынке уже позволяет банковской системе зарабатывать на ожиданиях будущего кризиса.

Ситуация на денежном рынке начинает обостряться. В понедельник впервые в 2008 году ЦБ предоставил коммерческим банкам значительный объем ликвидности в рамках аукциона однодневного репо — 25 млрд руб. Вчера ликвидности потребовалось уже вдвое больше — 50,3 млрд руб. Все последнее время ежедневный объем этих операций составлял символические 110 млн руб. Кроме того, достаточно резко подорожали межбанковские кредиты — ставка MosPrime на один день вчера выросла до 5,08% с 3,75% в понедельник. Это ее максимальный уровень с 5 декабря 2007 года, именно в этот момент закончились проблемы с ликвидностью осени прошлого года.

Как удалось выяснить "Ъ", за кредитами в ЦБ с начала недели пришел Сбербанк — слова его председателя правления Германа Грефа о том, что государство должно поддержать банковскую систему, как оказалось, были основаны не только на макроэкономическом анализе, но и потребностях банка в ресурсах. Хотя ЦБ не раскрывает получателей своих кредитов, расшифровать их вчера "Ъ" удалось с помощью аналитиков "Ренессанс Капитала". Николай Подгузов обратил внимание на то, что вчера из 50 млрд руб. 44 млрд пришлось на облигации ЦБ (ОБР), его коллега Максим Раскоснов — на то, что Сбербанк — крупнейший держатель ОБР, на 1 января 2008 года на его балансе их было на 83 млрд руб. Затем зампред правления Сбербанка Белла Златкис подтвердила "Ъ", что банк действительно и вчера, и в понедельник "сделал небольшое репо с ЦБ". Впрочем, она сама оговорилась, что эта операция была "небольшой" для Сбербанка. В его масштабах и сделка на десятки миллиардов рублей легко попадает в эту категорию.

Аукционы репо возобновились неожиданно рано — до последнего времени экономисты, регулярно опрашиваемые "Ъ", считали, что уровень ликвидности банковской системы вполне комфортный. Действительно, вчера на корсчетах и депозитах банков в ЦБ находилось в сумме 735,6 млрд руб.— это хотя и ниже явно избыточного уровня начала января, но значительно выше, чем осенью 2007 года, когда этот показатель опускался до 600 млрд и даже 500 млрд руб., процентные ставки поднимались выше 7-8%, а объем аукционов репо каждый день составлял порядка 100-150 млрд руб. Впрочем, с минувшей пятницы объем ликвидности сократился сразу на 103 млрд руб. Михаил Галкин из МДМ-банка объясняет это тем, что банки перевели часть средств в обязательные резервы из-за изменения нормативов обязательного резервирования ЦБ.

Михаил Галкин и Рори Макфаркуар из Goldman Sachs предполагают, что есть некий "естественный уровень" ликвидности, на котором начинают расти ставки, соответствующий оперативным нуждам банковской системы, в частности, обеспечения расчетов. Возможно, он как раз и был достигнут, однако они подчеркивают, что однозначно говорить об этом сложно: во-первых, важно, у каких именно банков не хватает ликвидности, во-вторых, этот уровень растет вместе с размером экономики. "Пока преждевременно говорить, что проблемы с ликвидностью возобновились. Пока нет ни проблем, ни трудностей — просто растет стоимость денег,— говорит Максим Раскоснов из "Ренессанс Капитала".— По всей видимости, ЦБ добивается этого для борьбы с инфляцией". То же самое говорят и другие аналитики, они пока не готовы поверить в то, что у Сбербанка действительно есть какие-то трудности. Михаил Галкин был удивлен тем, что Сбербанк вообще участвовал в аукционах репо. По его мнению, на них могли выйти банки второго-третьего эшелона, для которых стоимость межбанковских кредитов выше и ставки MosPrime, и ставок репо (6,26% на утреннем аукционе и 6,5% на дневном).

"Банки начинают использовать рефинансирование у ЦБ для расширения своих кредитных портфелей, рефинансирования других обязательств и покупки ценных бумаг",— полагает Максим Раскоснов. Николай Подгузов и Михаил Галкин видят на рынке облигаций возможности для carry trade и процентного арбитража. Доходность по корпоративным облигациям, входящим в ломбардный список ЦБ, выше ставок репо, а значит, "достаточно интересно" покупать их, используя кредит ЦБ. Эти возможности стали еще более интересными после того, как за последние дни цены на многие российские облигации упали, а ставки по ним выросли. Де-факто банки уже научились зарабатывать на ситуации, связанной с ожиданием кризиса и действиями ЦБ в этой связи. Отметим, вчера Сбербанк резко увеличил обороты и на фондовом рынке (см. текст на стр. 1).

Как долго и как много удастся зарабатывать — зависит от дальнейшей динамики банковской ликвидности и процентных ставок. Они, в свою очередь, будут определяться ситуацией с притоком-оттоком капитала, говорит Рори Макфаркуар. Он напоминает, что за январь 2008 года по оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева чистый отток капитала из России составил около $9 млрд. "Если деньги с внешних рынков не вернутся, ставки будут расти",— делает вывод экономист Goldman Sachs.