Принципы финансирования инновационных проектов в российских компаниях

Инновационная деятельность

принципы ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКИХ КОМПАНИЯХ

а. в. гришни,

кандидат экономических наук Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова

инновационная деятельность, как правило, характеризуется достаточно высокой степенью неопределенности и риска, поэтому важными принципами системы финансирования инноваций являются множественность источников, гибкость и адаптивность к быстро меняющейся среде инновационных процессов. В качестве основных существующих и перспективных источников финансирования инновационной деятельности следует, на взгляд автора, выделить следующие: бюджетные ассигнования, выделяемые на федеральном и региональном уровнях; средства специальных внебюджетных фондов финансирования ниОкр, образуемые предприятиями, отраслевыми группами и региональными органами управления; собственные средства предприятий и компаний, включая прибыль от производственной деятельности и различных финансовых операций, амортизационные отчисления, а также различные виды прочей выручки, например, выручки от реализации выбывшего имущества; финансовые ресурсы различных типов коммерческих структур: инвестиционных компаний, коммерческих банков, венчурных фондов, страховых обществ и т. д.; конверсионные кредиты для научно-технических и производственных предприятий оборонного комплекса; иностранные инвестиции промышленных и коммерческих фирм и компаний; средства национальных и зарубежных научных фондов.

Подробная группировка финансовых ресурсов для инвестиционной деятельности в зависимости от их вида и источников формирования приведена на рисунке, из которого видно, что финансовые ре-

сурсы для проведения инновационной деятельности складываются как из собственных источников компании, так и за счет мобилизуемых средств на финансовых рынках и поступающих в порядке перераспределения, в первую очередь за счет средств, выделяемых из государственного бюджета. В целом основными источниками финансирования инновационной деятельности являются: бюджетные средства (средства федерального бюджета, бюджетов субъектов рФ и местных бюджетов); внебюджетные средства, включая собственные средства организаций, осуществляющих инновационную деятельность, а также средства инвесторов.

Финансирование инновационной деятельности за счет бюджетных средств осуществляется в соответствии с целями и приоритетами государственной инновационной политики и предназначается как для решения крупномасштабных научно-технических проблем, так и для поддержки малого и среднего инновационного предпринимательства.

средства, выделяемые из бюджетов различных уровней, должны в первую очередь направляться: на предоставление субсидий и грантов для финансирования фундаментальных научных исследований, проводимых научными коллективами и отдельными учеными, дотации научно-исследовательским организациям и высшим учебным заведениям в целях развития их материально-технической базы; выплату стипендий и пособий молодым научным сотрудникам; издание и приобретение научной литературы, установление и поддержание научных контактов, получение информации из отечественных и зарубежных баз данных.

Финансовые ресурсы инвестиционной деятельности

Образуемые за счет собственных средств Мобилизуемые на финансовом рынке Поступающие в порядке перераспределения

1 прибыль от основной

деятельности 1 прибыль от

финансовых операций 1 выручка от реализации выбывшего имущества 1 амортизационные

отчисления 1 другие виды доходов и поступлений

1 продажа собственных

акций и облигаций 1 ресурсы финансовых

компаний 1 кредитные средства 1 финансовый лизинг 1 средства научных

фондов 1 прочие спонсорские средства

1 бюджетные

ассигнования 1 средства внебюджетных

фондов 1 конверсионные кредиты

Группировка финансовых ресурсов для финансирования инновационной деятельности

средства, выделяемые из федерального бюджета, должны в первую очередь направляться на финансирование: государственных инновационных фондов (российский фонд фундаментальных исследований, Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Федеральный фонд производственных инноваций); федеральных целевых инновационных программ и высокоэффективных инновационных проектов; программ государственной поддержки инновационной деятельности; поддержки отдельных наиболее перспективных инновационных отраслей с существенным государственным владением. Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере должен оказывать финансовую поддержку и способствовать созданию малых наукоемких компаний, инкубаторов бизнеса, инновационных инжиниринговых центров и других аналогичных предприятий. средства фонда могут расходоваться и на поощрение конкуренции в научно-технической сфере путем оказания финансовой поддержки высокоэффективным наукоемким проектам, которые разрабатываются малыми инновационными предприятиями. Основными задачами подобного рода фонда должны стать: содействие проведению государственной политики формирования рыночных отношений в научно-технической сфере путем поддержки создания и финансирования инфраструктуры малого предпринимательства; участие в реализации федеральных, отраслевых и региональных программ и проектов, обеспечивающих демонополизацию процесса создания и освоения новых технологий, насыщение рынка произведенными на их основе

конкурентоспособными товарами; содействие созданию новых рабочих мест для эффективного использования имеющегося в стране научно-технического потенциала; поддержка внедрения новых технологий и ноу-хау с использованием лицензий и патентов; привлечение субъектов малого предпринимательства к реализации государственных научно-технических программ и заказов.

инновационную деятельность компания может вести как за счет финансовых средств, привлекаемых со стороны, так и за счет собственных средств. Важными внутренними источниками финансирования инновационной деятельности организаций являются фонд амортизационных отчислений и фонд развития производства и ниОкр. При этом фонд амортизационных отчислений часто является основным внутренним источником предприятия при приобретении нового оборудования, техники и т. п., необходимых для осуществления инновационной деятельности. с одной стороны, государственные органы жестко следят за тем, чтобы компании соблюдали нормы амортизационных отчислений, не завышали эту существенную компоненту себестоимости, т. е. не уменьшали налогооблагаемую прибыль предприятия. с другой стороны, для улучшения инновационного климата в различных отраслях и сферах государство должно разрабатывать и вводить схемы ускоренной амортизации. Это позволит компаниям быстрее формировать амортизационный фонд и, как следствие, быстрее обновлять и модернизировать свои основные фонды, что является насущной необходимостью в ходе инновационных процессов. соответственно, становится очевидным, что инновационным компаниям следует активно использовать возможности ускоренной амортизации с тем, чтобы не только более активно проводить политику по модернизации производственных фондов, но и снижать налоговые расходы и, соответственно, увеличивать размеры собственных денежных средств, которые могли бы далее быть использованы для инвестиций в инновационную деятельность.

следует отметить, что не все инновационные расходы могут быть покрыты за счет амортизационных отчислений, в том числе и вследствие того, что данные отчисления могут не покрывать инвестиционные потребности компании в инно-

вациях и новых технологиях. Более того, многие инновационные компании зачастую не имеют основных средств, которые могли бы быть амортизированы для покрытия новых инновационных расходов. Поэтому амортизационные отчисления для финансирования инновационной деятельности применимы исключительно к крупным финансово устойчивым компаниям с надежной базой основных средств.

Фонд развития производства, как и другие фонды специального назначения, образуется за счет прибыли, остающейся в распоряжении компании. Порядок формирования этого фонда и нормы отчисления самостоятельно устанавливаются предприятием. Цели и направления использования фонда развития производства непосредственно определяются инновационной политикой компании, пакетом инновационных проектов и осуществляемой инновационной деятельностью. Во многих компаниях проведение НИОКР, приобретение нового оборудования, финансирование затрат по техническому перевооружению, реконструкции действующего производства и строительству новых объектов осуществляются именно за счет средств фонда развития. так же как и в случаях с фондами амортизационных отчислений, фонды развития применимы только к прибыльным компаниям с устойчивым финансовым положением, что не всегда возможно в случаях с малыми инновационными компаниями, создаваемыми под определенную идею или технологию.

Еще одной важной формой финансирования инновационной деятельности является привлечение средств сторонних инвесторов. данный вид финансирования осуществляется и реализуется в форме: кредитных инвестиций; выпуска субъектами инновационной деятельности собственных ценных бумаг таких, как акции, облигации, векселя; прямых вложений в денежной форме в виде ценных бумаг, основных фондов, промышленной и интеллектуальной собственности и прав на них, осуществляемых на основе заключения партнерских соглашений о совместном ведении инновационной деятельности; путем использования лизинга и иных способов привлечения инвестиций; через привлечение средств фондов прямых инвестиций, как, например, венчурных фондов по финансированию инновационных компаний.

Одним из основных признаков современной системы кредитования деятельности инновационных предприятий является ее договорная основа. Все вопросы, возникающие по поводу кредито-

вания, решаются непосредственно сторонами, заключающими договор, скажем, предприятием-заемщиком и банком. При решении вопроса о выдаче инновационного кредита инвестор анализирует возможности реализации инновационной продукции на рынке, ожидаемый рост доходов инновационного предприятия и другие важные характеристики, а в случае долгосрочных кредитов оцениваются и перспективы экономического положения инновационной компании в целом. для получения этих и других характеристик окупаемости финансовых вложений инвестор, как правило, при принятии решения о выделении кредита рассматривает соответствующий бизнес-план инновационного проекта.

Основным недостатком кредитных схем финансирования инноваций являются жесткие требования банков как к заемщикам в целом, так и к направлениям использования заемных средств. Как правило, банки выдают кредиты только устоявшимся заемщикам с успешной кредитной историей и при наличии достаточных материальных ресурсов для их выделения в качестве обеспечения под привлекаемые кредиты. Зачастую инновационные компании являются небольшими фирмами без существенных производственных и других материальных активов, что существенно осложняет их способности по привлечению кредитов банков. Более того, каждый кредит является возвратным с четкими сроками исполнения кредитных обязательств. Это также далеко не всегда приемлемо для финансирования инновационной деятельности, ибо сроки выхода технологий на рынок, а также их коммерческий успех не всегда могут быть спрогнозированы. Выводом из вышесказанного является то, что инновационные компании должны использовать кредитные ресурсы в ограниченном масштабе и только под те проекты, коммерческая реализуемость которых достаточно высока, либо существуют конкретные заказы на выпуск уже разработанной продукции.

Инвесторы могут финансировать инновационную деятельность, вкладывая средства в ценные бумаги (акции, облигации, векселя), эмитируемые субъектами инновационной деятельности. Инновационные предприятия часто прибегают к дополнительной эмиссии ценных бумаг в случае недостатка собственных средств для финансирования перспективных инновационных проектов, развития материально-технической базы, проведения необходимых НИОКР. Однако данный вид финансирования инноваций не является откры-

тым для всех компаний. Как правило, инвесторы готовы приобретать ценные бумаги лишь при наличии успешной истории функционирования компании. только в этом случае компания-эмитент может претендовать на высокую цену своих бумаг, а инвесторам будут гарантированы прибыли от будущей деятельности эмитента. Выходом из сложившейся ситуации видится разработка инновационной компанией четких планов поступательного финансирования своей деятельности, которое начинается с венчурного финансирования, когда венчурные инвесторы готовы брать на себя более высокие риски начального этапа хозяйственной деятельности инновационной компании. После успешного функционирования компании на средства венчурных инвесторов следует переходить к планам финансирования операций через выпуск на рынок акций и облигаций.

При осуществлении технологических инноваций, требующих приобретения дорогостоящего оборудования, транспортных средств, энергетических установок, компьютерной и телекоммуникационной техники, инновационные компании часто прибегают к лизингу для привлечения дополнительных средств. Лизинг является видом инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга (аренды) за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем. По экономическому содержанию лизинг представляет собой прямые инвестиции, при которых лизингополучатель (арендополучатель) обязан возместить лизингодателю (инвестору) инвестиционные издержки и выплатить вознаграждение сверх возмещения инвестиционных затрат. Лизинг может и должен быть активно использован в рамках развития в России инновационной сферы экономики. Инновационные компании должны осознать тот факт, что они имеют возможность владеть необходимым высокотехнологичным оборудованием без крупных первоначальных инвестиций в их покупку. данный вид финансирования актуален в первую очередь при необходимости приобретения дорогостоящего оборудования, например, компьютерных технологий, медицинского и прочего научного оборудования. Лизинг способен дать быстрый толчок в развитии отдельных высокотехнологичных производств и целых отраслей, в связи с чем данный вид финансирования все активнее используется в российских компаниях.

Одним из наиболее перспективных видов лизинга является международный лизинг, при котором лизингодатель является зарубежной компанией (производителем оборудования или финансовым посредником). Необходимо отметить, что международный лизинг может представлять собой эффективную форму сотрудничества для инновационного предприятия, так как при этом для реорганизации производства и перевода его на более эффективную технологию и выпуск новой продукции, отвечающей требованиям международного рынка, не требуется изначального выделения крупных средств в иностранной валюте. Все расходы по приобретению необходимых основных фондов на первом этапе внедрения новой технологии покрывает лизинговая компания. Более того, в настоящее время состояния отраслей машино- и приборостроения далеко не всегда возможно приобретение конкурентоспособного оборудования российского производства, в связи с чем требуется его поиск на международных рынках. В данном случае лизинговые компании могут выступать агентами при поиске требуемого оборудования за рубежами страны. При этом инновационной компании следует тщательно подходить к определению своих целей при заключении лизинговых договоров для максимально эффективного использования данного инструмента финансирования.

Важную роль в создании инновационного климата в нашей стране должны играть инновационные фонды, которые по сути основаны на смешанной форме финансирования. Инновационные фонды формируются за счет средств компаний и предприятий, осуществляющих инновационную деятельность, средств банков, страховых компаний и иных финансовых институтов. В создании и деятельности инновационных фондов могут принимать участие заинтересованные государственные органы и государственные внебюджетные фонды. Основной целью инновационных фондов обычно является концентрация средств на приоритетных направлениях инновационной деятельности для финансовой поддержки перспективных инноваций. Как правило, инновационные фонды предоставляют прошедшим независимую экспертизу и конкурсный отбор инновационным проектам финансовые средства на возвратной или безвозвратной основе. Кроме этого, инновационные фонды часто выполняют функции поручителей и гарантов по обязательствам инновационных предприятий.

При финансировании инновационных проектов, реализация которых связана с высоким уровнем

финансового риска и неопределенностью коммерческого результата, инновационные предприятия могут использовать различные формы кооперации, включая создание венчурных фондов, а также заключение партнерских соглашений на всех стадиях разработки, освоения и внедрения инноваций.

Венчурные фонды во всем мире являются важнейшим источником финансирования инноваций и специализируются на инвестициях в акционерный капитал инновационных предприятий, создаваемых для реализации рисковых инновационных проектов. Практически все крупнейшие мировые технологичные компании получили свое первоначальное развитие за счет привлечения средств венчурных фондов. Венчурные инвестиции, как правило, осуществляются в молодые компании, от только что организованных до развитых и готовящихся к первому официальному предложению своих акций на фондовом рынке. Инвесторами венчурного капитала обычно выступают специальные венчурные фонды, готовые вкладывать свои средства в эти быстро развивающиеся компании в обмен на долю в их капитале. Отличительной чертой венчурного финансирования компаний является зафиксированный контрактом риск инвестора в случае невозврата ему вложенных средств. Если при других формах финансирования компания остается связанной с кредитором до полного погашения долга, то при вложении венчурного капитала его собственник (венчурный фонд) рискует определенной суммой взамен доли компании, которую он профинансировал.

На современном этапе развития инновационного малого и среднего бизнеса России венчурное финансирование представляет непростую задачу. Рынок венчурного капитала, на котором создаются партнерства и объединяются разнообразные инвесторы в фонды, только начинает складываться в российской экономике. Инвестиционные компании пока еще слабо ведут поиск молодых компаний, в которые стоило бы вкладывать денежные средства. Однако это не должно останавливать инновационные компании от налаживая контактов с венчурным бизнесом, учитывая тот факт, что данный источник финансирования будет активно развиваться в недалеком будущем при общем развитии инновационной сферы экономики в целом, а также при условии скорого прихода на рынок большего числа венчурных инвесторов, в том числе и зарубежных, для которых российский рынок инноваций является потенциально выгодным и перспективным. Развитие венчурного финансирования в России непременно должно стимулироваться

государством. В первую очередь стимулирование должно касаться таких вопросов, как трансфер технологий и научных разработок, т. е. создается система коммерциализации науки. Данная система может касаться, например, передачи прав на интеллектуальную собственность, созданную на средства государственного бюджета, его непосредственным разработчикам. Кроме того, в нашей стране необходимо создание системы приоритетной передачи научных разработок малым инновационным компаниям, что позволит российским компаниям эффективно привлекать инвестиционные ресурсы венчурных фондов под дальнейшую коммерциализацию данных разработок.

Литература

1. Афонин И. В. Инновационный менеджмент и экономическая оценка реальных инвестиций.

— М.: Гардарики, 2006.

2. Бочаров В. В. Роль государства в обеспечении прав интеллектуальной собственности. — Патенты и лицензии. — 2001. — № 2.

3. Васильева Л. В. Методы управления инновационной деятельностью. — М.: Кнорус, 2005.

4. Голушко А. И. Инновационная составляющая системы регулирования экономических процессов в регионе. — М.: Российская экономическая академия, 2003.

5. Иванова Н. И. Национальные инновационные системы. — М.: Наука, 2002.

6. Каржаув А. Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. — М., 2003.

7. Мамонов А. П. Управление крупным инновационным проектом. — М.: МАКС Пресс, 2004.

8. Пилипенко П. П. Корпоративное венчурное инвестирование: методы анализа высокорискованного бизнеса. — М.: Триада Лтд, 2001.

9. Ресурсы инноваций: организационный, финансовый, административный / Под ред. И. П. Николаевой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

10. Тишкин С. В. Стратегическое управление инновационным проектом прорывного характера.

— М.: МАКС Пресс, 2002.

11. Управление исследованиями, разработками и инновационными проектами/ Под ред. С. В. Вал-дайцева. — СПб. : Издательство С. -Петербургского университета, 2004.

12. Ширяев А. Венчурное инвестирование.

— ЭКО, 2002, № 2.

13. Thompson A. A. , Stricklang A. J. Strategy formulation and implementation. Boston, USA: IPWIN. 1992.

ФИНАНСЫ И КРЕДИТ

61