Брокеры просят смягчения

Профучастники рынка ценных бумаг предложили финансовым регуляторам поддержать фондовый рынок за счет выкупа гособлигаций, введения льгот для инвесторов и направления средств НПФ и ПФР в акции. Участники рынка сомневаются, что доля вложений консервативных пенсионных фондов в акции будет большой, кроме того, в долгосрочной перспективе это может увеличить риски. В целом инициативы могли бы поддержать рынок, однако доверие к нему инвесторов, прежде всего иностранных, основательно подорвано, и восстановление может занять долгие годы.

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ

НАУФОР направила в ЦБ и Минфин письмо, в котором предложила дополнительные меры поддержки рынка ценных бумаг. Ассоциация призвала Минфин выкупать гособлигации (в первую очередь еврооблигации), снизить ограничения для НПФ для приобретения российских акций и рекомендовать ПФР инвестировать в них до 10% своих активов, отменить налог инвесторов на полученный доход в виде купонов и дисконта по облигациям российских эмитентов, а также сохранить инвестиционный налоговый вычет на взносы на индивидуальные инвестиционные счета. В Минфине сообщили, что предложения будут рассмотрены после поступления. В ЦБ “Ъ” не ответили, в НПФ отказались от комментариев.

На начало 2022 года пенсионные накопления НПФ превышали 3,03 трлн руб. (см. “Ъ” от 31 января). Из них вложения в долевые инструменты составляли, по оценке “Ъ”, менее 200 млрд руб. ПФР в настоящее время не имеет права вкладывать пенсионные накопления (почти 2 трлн руб. на конец 2021 года, см. “Ъ” от 24 января) граждан в акции. Впрочем, все эти оценки были сделаны до обвала на фондовом рынке в конце февраля.

Профучастники рынка всерьез рассчитывают на пенсионные средства.

Руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов считает, что «единственный ресурс, который может быть использован,— это дать возможность НПФ и ПФР инвестировать в российские акции». Хотя, по его словам, доля вложений активов НПФ и ПФР вряд ли будет большой, поскольку «акции — это рисковый актив, который по определению не будет иметь большого веса в активах пенсионных фондов». Директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций» Михаил Кузин отметил, что поддержка цены российских активов поможет участникам рынка, включая банки, которые держат эти бумаги в качестве залогов по кредитам.

По словам управляющего директора «Иволга Капитал» Дмитрия Александрова, либерализация позволит новому классу эмитентов получить дополнительное фондирование, но «риск системы в долгосрочном смысле». Эксперт полагает, что в текущей «ситуации максимальной неопределенности» принимать инвестиционные решения пока рано. При этом господин Александров призвал не обязывать инвесторов, в том числе НПФ, административно «инвестировать в акции сразу с открытия торгов, а дал бы волю рыночным механизмам». Он допускает, что в таком случае падение окажется более глубоким, но «стабилизация придет раньше».

При этом участники рынка считают, что более правильной мерой в долгосрочной перспективе будут налоговые льготы для частных инвесторов.

По мнению господина Александрова, они не дадут «быстрого результата для поддержки рынка, но системно создадут правильные стимулы для притока ликвидности». «ВТБ Капитал Инвестиции» призвал отменить НДФЛ не только на доходы по облигациям российских эмитентов, но и «на период турбулентности в качестве временной меры распространить эту меру на все доходы физических лиц в результате совершения операций на финансовом рынке».

Однако глава управления анализа рынков «Открытие Инвестиции» Антон Затолокин считает, что интерес россиян еще долго не вернется к фондовому рынку после обвала. Даже с учетом предложенных мер быстрого восстановления не ожидает никто. Господин Затолокин отмечает, что в случае более существенной девальвации рубля восстановление индекса Московской биржи может занять до двух лет, а в долларовом эквиваленте — еще дольше. Дмитрий Леснов также ожидает приближения рынка к предыдущим максимальным значениям в горизонте одного-двух лет.

Некоторые падения, предупреждает Дмитрий Александров, могут быть не отыграны «долгие годы или десятилетия» — наложенные на инвестиции нерезидентов ограничения подорвут доверие к российскому рынку, что означает «отток крайне важной категории инвесторов, не говоря уже о системных ограничениях экономики, вызванных санкциями».