Игорь Сечин оставил энергетиков без денег

Как стало известно "Ъ", одна из крупнейших сделок в российской энергетике — продажа ВЭБу казначейских акций "РусГидро" на 63,1 млрд руб.— отложена на неопределенный срок по решению вице-премьера Игоря Сечина. Теперь энергокомпании придется искать дополнительные средства на инвестпрограмму стоимостью 227 млрд руб.— первый транш от ВЭБа в 22 млрд руб. она должна была получить уже в апреле. Но "РусГидро" убедило правительство отказаться от двух инвестпроектов, а оперативно поддержать вложения ему помогает кредитная линия Сбербанка.

Наблюдательный совет Внешэкономбанка (ВЭБ) на заседании 2 апреля не рассмотрел, как планировалось, сделку по покупке госкорпорацией 11,02% казначейских акций "РусГидро" за 63,1 млрд руб. Более того, источники "Ъ", близкие к ВЭБу и "РусГидро", уверяют, что сделка может вообще сорваться — она отложена на неопределенный срок.

Согласиться купить акции "РусГидро" почти в полтора раза дороже рыночной цены ВЭБу пришлось под давлением правительства. Премьер Владимир Путин на правительственной комиссии по энергетике 19 декабря 2011 года заявил, что нужно "проработать вопрос о применении источников финансирования для того, чтобы было можно докапитализировать "РусГидро" с целью обеспечения реализации инвестпрограммы". По сути, так государство компенсировало энергокомпании снижение цен для потребителей в 2012 году на 12,5%, вызванное отменой целевой инвестиционной составляющей (ЦИС, на 2011 год она составляла 12,9 млрд руб.).

Форму поддержки разработало само "РусГидро", предложив ВЭБу приобрести 11,02% своих казначейских акций по цене 1,65 руб. за бумагу (на 44,7% дороже декабрьской рыночной цены). Базовые параметры сделки были согласованы в январе. Для предотвращения убытков ВЭБа условия покупки предусматривали, что госкорпорация получит дополнительно до 6,3% акций "РусГидро", если их цена через три года будет ниже 1,65 руб. за штуку плюс норма доходности, которую должен был определить ВЭБ.

В марте ВЭБ, которого не устраивали условия сделки, определил норму доходности 10%. Это означало, что "РусГидро" придется допоставить госкорпорации акции сверх 11,02%, если они за три года не подорожают вдвое (за последние три года, например, котировки бумаг энергокомпании выросли всего на 20%). При этом ограничение по размеру допоставки было снято. В результате ВЭБ мог получить более 20% акций "РусГидро" (см. "Ъ" от 19 марта).

В такой конфигурации сделку предполагалось вынести на рассмотрение наблюдательного совета ВЭБа 2 апреля. Причем в апреле же должен был пройти первый транш, предполагавший покупку госкорпорацией 3,85% акций "РусГидро" за 22 млрд руб. (вчера пакет стоил 14,5 млрд руб.). Однако в повестку заседания наблюдательного совета этот вопрос так и не был включен, сказали "Ъ" в ВЭБе.

По словам двух источников "Ъ", знакомых с ситуацией, решение отложить сделку на неопределенный срок в конце марта принял лично вице-премьер Игорь Сечин, который ее курировал. Произошло это на совещании, уточнил один из собеседников "Ъ", причин своего решения чиновник не пояснил. Эту информацию подтвердил и источник "Ъ" в правительстве. Пресс-секретарь премьера Дмитрий Песков от комментариев отказался.

Источник, близкий к "РусГидро", говорит, что компания "делает паузу по подписанию сделки с ВЭБом, рассматривая ее как резервную и оставляя за собой право поиска альтернативных вариантов привлечения финансирования на условиях не хуже тех, что выдвигает госкорпорация". Он уточняет, что запрета на сделку не было и компания в случае необходимости может к ней вернуться на согласованных условиях или проработать "более благоприятные". В ВЭБе "Ъ" сообщили, что "сделка по покупке акций "РусГидро" требует более детальной проработки и стороны продолжают переговоры". Но источник, знакомый с позицией менеджмента ВЭБа, сомневается, что сделка будет реализована.

В "РусГидро" поясняют, что значительное пространство для маневра для компании даже при отсутствии финансирования со стороны ВЭБа создает отказ от проектов строительства станций, окупаемость которых не гарантирована. "Исключение из инвестпрограммы "РусГидро" двух крупнейших проектов нового строительства — Ленинградской ГАЭС (1,56 ГВт) и Канкунской ГЭС (1,2 ГВт) — создало существенный потенциал для дальнейшей оптимизации источников финансирования",— говорят в "РусГидро". Об отказе от реализации этих проектов без гарантии прямого госфинансирования стало известно в марте, совокупный долгосрочный эффект от отказа — 300 млрд руб., но сколько из них приходится на ближайшие три года, в компании не уточняют.

Инвестпрограмма "РусГидро" на 2012-2014 годы в объеме 227 млрд руб. была направлена на согласование правительства в январе, ЛГАЭС и КГЭС из нее исключили позже. Пока инвестпрограмма не согласована, говорят в "РусГидро". Для поддержания инвестиций на должном уровне в краткосрочной перспективе, добавляют в компании, она располагает кредитной линией Сбербанка в объеме 40 млрд руб.

Банкиры сомневаются, что "РусГидро" удастся найти полноценную замену финансированию ВЭБа на рынке. "Учитывая ситуацию с рублевой ликвидностью, отвлечь такую сумму не в состоянии, пожалуй, ни один российский банк, кроме Сбербанка, к тому же, учитывая объем кредита, есть большой риск нарушить норматив риска на одного заемщика (Н6), что чревато санкциями со стороны ЦБ",— говорит зампред правления Нордеа-банка Михаил Поляков. Зампред правления Абсолют-банка Евгений Ретюнский уточняет, что капитал банка должен быть свыше 250 млрд руб., а таких частных игроков нет. На ВЭБ, который не подлежит регулированию ЦБ, ограничения не распространяются. Такую сумму можно было бы привлечь в виде синдиката от нескольких банков, добавляет Евгений Ретюнский, но ставка, скорее всего, была бы выше 11%. "К тому же в случае синдицированной сделки банки--участники синдиката, скорее всего, потребовали бы от заемщика завести обороты к ним",— добавляет член правления Райффайзенбанка Оксана Панченко.

Но аналитики полагают, что "РусГидро" справится. "По нашим оценкам, с учетом уже проведенной оптимизации проектов "РусГидро" способно профинансировать текущую инвестпрограмму и без сделки с ВЭБом, даже в условиях отмены ЦИС — за счет операционного денежного потока и кредитных ресурсов,— поясняет Екатерина Трипотень из БКС.— Что касается среднесрочной перспективы, не исключено, что вместо ВЭБа "РусГидро" сможет привлечь другого инвестора, например частного. Или же получит дополнительный аргумент в пользу еще большей оптимизации CAPEX". В общем, говорит аналитик, серьезных негативных последствий не предвидится.

По мнению Сергея Бейдена из ФК "Открытие", поскольку сделка была инициирована правительством и не была рыночной, "ее следует рассматривать в комплексе с другими процессами". Это разногласия в правительстве по вопросу приватизации госкомпаний (докапитализация ВЭБом исключила бы приватизацию "РусГидро" в ближайшие три года) и затягивание сроков сделки по обмену активами с "Интер РАО", которая необходима для дальнейшего получения "РусГидро" доли в "Евросибэнерго" Олега Дерипаски. Представитель "РусГидро" подчеркивает, что инициатива по получению пакета "Иркутскэнерго" и дальнейшей передаче пакетов в "Евросибэнерго" сохраняется вне зависимости от сделки с ВЭБом.