мониторинг

Новые члены ЕС вступают в "мыльный пузырь"

Рост кредитования частного сектора в Восточной Европе начинает вызывать озабоченность инвесторов и экономических властей, отмечается в специальном приложении к регулярному докладу Всемирного банка (ВБ), посвященному экономике новых членов ЕС (EU8+2). За последние десять лет объем банковских кредитов частному сектору в большинстве стран региона вырос в разы (см. график). Так, в Эстонии он увеличился с 14% ВВП в 1995 году до 74,3% ВВП в 2005-м. Даже в Румынии он за это время вырос почти вдвое — до 21,1% ВВП. Аналогичный показатель для России в 2004 году, по данным World Development Indicators, составлял 24,5% ВВП.

До недавнего времени рост банковского кредита в этих странах рассматривался исключительно как благо и свидетельство улучшения инвестиционного климата. Действительно, в новых членах ЕС отношение кредита к ВВП до сих пор значительно ниже, чем в старых. Так, в Голландии и Дании этот показатель — около 180%, в Великобритании и Ирландии — около 170%. Лишь в Бельгии и Финляндии он ниже 80%. Иными словами, до недавних пор опережающий рост банковского кредита рассматривался как признак сближения структуры экономики "старой" и "новой" Европы. Однако исследование Софи Сиртен и Илиаса Скамнелоса из ВБ свидетельствует о том, что в ряде стран EU8+2 рост объема кредитования может оказаться чрезмерно быстрым. В результате возникают дисбалансы и угроза потенциального кризиса. В первую очередь, подчеркивают исследователи, такая опасность угрожает прибалтийским странам — Эстонии, Латвии и Литве.

Наиболее четко это видно на примере ипотеки в ЕС. Рост объема кредитования покупок жилья существенно превысил предложение новых квартир. В результате асимметрии спроса и предложения цены на жилье быстро растут, создавая предпосылки для возникновения "мыльного пузыря" на рынке недвижимости. Именно в этом контексте в обзоре единственный раз упоминается Россия — российские инвесторы в прибалтийскую недвижимость дополнительно разогрели этот рынок. Деваться некуда — в России предложение жилья растет еще медленнее.