Вытеснение отношений

На прошлой неделе российские акционеры ТНК-ВР сделали предложение о выкупе 50% акций, принадлежащих британским совладельцам компании. Учитывая, что ранее BP испытала на себе серьезное давление российских властей, англичане вполне могут на него согласиться. В этом случае в России не останется ни одного крупного предприятия "стратегических" отраслей, в котором иностранцы владели бы пакетом, позволяющим серьезно влиять на политику компании. Правда, как считают участники рынка, к существенному ухудшению инвестиционного климата в нашей стране скандал вокруг ТНК-BP не приведет.

Судебные издержки

История ТНК-ВР начинает отсчет с февраля 2003 года, когда британо-американская British Petroleum и Тюменская нефтяная компания объявили о создании СП. В состав ТНК-ВР вошли все нефтедобывающие активы ТНК, а также активы ВР в России и Украине. Российские и иностранные акционеры получили по 50% нового предприятия. В июне 2003 года на подписании соглашения о создании холдинга в Лондоне присутствовали президент России Владимир Путин и премьер-министр Великобритании Тони Блэр. Создание международного СП стало на тот момент крупнейшей сделкой в истории российского бизнеса.

До начала 2008 года "громких" претензий, связанных с оперативным управлением компанией, у консорциума AAR, который принадлежит Виктору Вексельбергу, Михаилу Фридману, Герману Кану и Льву Блаватнику, не возникало. "Конфликт акционеров возник в начале этого года",— сообщил в недавнем интервью газете "Коммерсантъ" президент "ВР Россия" Ричард Спиз. Отметим, что в декабре прошлого года истек мораторий на продажу российскими акционерами своей доли в ТНК-ВР.

Суть спора заключалась в том, что российские совладельцы компании настаивали на развитии бизнеса ТНК-ВР за пределами России, а британцы желали сконцентрироваться на работе в России, поскольку заинтересованы в российских запасах углеводородов. Конфликт приобрел крайнюю остроту. Достаточно сказать, что на заседании совета директоров ТНК-BP 11 июля консорциум российских акционеров предложил уволить в начале 2009 года весь менеджмент компании.

Одновременно с конфликтом акционеров у СП начались и проблемы с российскими властями. В марте в офисах московского представительства ВР и ТНК-ВР сотрудниками ФСБ были сделаны обыски, во время которых производилась масштабная выемка документов. Поводом этому стало задержание неделей раньше Ильи Заславского, сотрудника "ТНК-ВР менеджмент", и его брата Александра. Братьям было предъявлено обвинение в промышленном шпионаже (статья 183 УК РФ "Незаконный сбор сведений, составляющих коммерческую тайну"). После обысков в офисах компании представители ФСБ заявили, что сбор данных шел "в пользу ряда иностранных нефтяных и газовых компаний в целях получения ими преимуществ перед российскими конкурентами, в том числе на рынках стран СНГ".

Практически сразу после этого перед 150 работниками British Petroleum, прикомандированными к ТНК-ВР, впервые возникла проблема с продлением рабочих виз в России. Сложности возникли в результате судебного разбирательства, в ходе которого в качестве обеспечительной меры арбитражным судом Тюменской области сотрудникам ВР было запрещено работать в ТНК-ВР. Судебный иск был подан неким миноритарием "ТНК-ВР Холдинг", компанией ЗАО "Тетлис", потребовавшим признать договор между "ТНК-ВР менеджмент" и компанией BP Exploration Services об оказании сервисных услуг ТНК-BP экспертами BP недействительным. В рамках договора "ТНК-ВР менеджмент" выплачивала ВР "значительные суммы", которые, по оценкам самой ТНК-ВР, составили $400 млн. Но миноритарию "не удалось обнаружить документарного подтверждения того, чем занимались сотрудники ВР в ТНК-ВР". Поэтому истец посчитал "выплаты "ТНК-ВР менеджмент" в адрес ВР не зарплатой, а дивидендами".

Правда, к моменту сдачи этого номера стало известно, что ТНК-BP выиграла суд и запрет на работу в компании иностранных сотрудников отменен — об этом сообщило агентство Bloomberg. Однако не было известно другое: когда решение облсуда будет принято к исполнению судебными приставами в Москве.

Частная практика

Отметим, что на сегодняшний день доля британцев в ТНК-ВР едва ли не последняя крупная прямая инвестиция иностранцев в "стратегическую" для России отрасль. Еще в прошлом году под угрозой отзыва лицензии ТНК-ВР уступила "Газпрому" контроль над крупнейшим в европейской части России Ковыктинским газовым месторождением. После претензий Росприроднадзора в 2006 году Royal Dutch Shell, Mitsui и Mitsubishi продали тому же "Газпрому" 50% плюс одна акция компании Sakhalin Energy (проект "Сахалин-2") за $7,5 млрд. Остается, правда, еще крупное вложение американской ConocoPhillips в ЛУКОЙЛ, но там пакет иностранного инвестора даже меньше блокирующего.

Тем не менее далеко не все участники рынка усматривают в происходящих вокруг ТНК-ВР событиях признаки политического конфликта. По мнению экспертов, паритетный расклад во владении СП всегда несет в себе риски будущего корпоративного спора. Гендиректор УК БФА Сергей Михайлов считает: "Распределение долей в уставном капитале между двумя партнерами в пропорции 50 на 50% само по себе объективно создает предпосылки для будущих конфликтов вне зависимости от того, есть ли в этом партнерстве политическая подоплека. Если взгляды на стратегию развития компании оказываются противоположными, а противоречия — неразрешимыми, "развод" участников часто остается наиболее приемлемым выходом из ситуации. О "цивилизованности" такого развода судить нужно по размеру цены, предложенной партнеру, уступившему свою долю. Но не по привходящим эмоциям и комментариям для прессы".

"Я думаю, что конфликт здесь скорее корпоративный, поскольку крупные нефтяные компании сейчас не в состоянии купить такой актив, как ТНК-ВР,— говорит старший аналитик компании "Атон" Вячеслав Буньков.— Компании сами обременены большими долгами, а чтобы приобрести 50% ТНК-ВР, им необходимо порядка $30 млрд — этого никто сейчас позволить себе не может. В целом конфликт этот вполне логичный: российские акционеры хотят экспансии за рубеж, британцы — нет. Фактически контроль над операционной деятельностью находится у британской стороны, что, конечно, не нравится российским акционерам. Тем не менее на рынке большинство голосов отдается за то, что конфликт этот — политический. Самая популярная версия: сначала вытеснят британцев, а потом уже в дело вмешается государство. Но для ВР это важнейший актив, и она его просто так не уступит. Мне непонятно пока, как российские акционеры собираются действовать дальше — только долго и нудно судиться? Кстати, этот факт подтверждает, что государство в конфликт не вмешивается, и позиция эта правильная".

"Сложившаяся ситуация не сказывается даже на миноритарных акционерах ТНК-BP, поскольку на операционную деятельность компании конфликт акционеров никак не влияет,— говорит руководитель аналитического департамента ВТБ 24 Станислав Клещев.— По сути, давно предполагалось, что кто-то из акционеров выйдет из капитала ТНК-ВР. Заявления российских акционеров о том, что представители ВР сдерживают планы по экспансии компании за рубеж, никто и не считал существенным условием для роста акционерной стоимости компании. И на проекты, где предполагалось, что ТНК когда-то выйдет за рубеж, рынок никогда и не закладывался. Если и те и другие акционеры продадут свои доли государству, это будет воспринято инвесторами вполне естественно, потому что взаимные обвинения сторон всем порядком надоели — даже на российском рынке, а на западном тем более. И какой-либо взаимоприемлемый выход из этого конфликта будет встречен лишь позитивно. А судьба миноритариев в целом мало зависит от того, как разрешится этот конфликт. Борьба идет между акционерами ТНК-ВР, а не компании, которая торгуется на рынке — "ТНК-ВР Холдинг"".

Халиль Шехмаметьев, начальник аналитического отдела БД "Открытие": "Как мне кажется, обе стороны, создавая компанию, понимали возможные последствия. ВР имела опыт бизнес-конфликта с акционерами ТНК. Российские акционеры также отдавали себе отчет, что создавать себе конкурента на мировом рынке ВР не будет и их в России интересуют в основном запасы нефти. Плохо, что этот, по сути, бизнес-спор могут ассоциировать с политикой российского государства как вне, так и внутри страны. Вследствие этого могут возникнуть проблемы у российских компаний за рубежом. Также эти события могут вызвать отток средств из России, аналогичный наблюдавшемуся в 2003-2004 годах. И весьма вероятно, весь этот шум приведет к повышению цены за пакет акций российских акционеров".

Слабая реакция

Хотя оценки характера конфликта в ТНК-ВР у участников рынка разделились, подавляющее большинство опрошенных "Деньгами" экспертов считают, что на инвестициях в Россию этот случай существенно не отразится. Да, все громкие бизнес-конфликты портят имидж России. Но в то же время уже установлена планка рисков, на которые инвесторы закладываются.

Андрей Подойницын, гендиректор УК "ОФГ Инвест" (UFG Asset Management): "Инвестиционная привлекательность России характеризуется двумя факторами: объективными, к которым относятся финансово-экономические и статистические, и субъективными — имидж страны на международной арене, в СМИ, риски ведения бизнеса. В современных условиях благодаря чрезвычайно благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре со статистическими показателями у России все в порядке. С имиджевыми хуже: конфликт вокруг ТНК-ВР западными инвесторами может рассматриваться как угроза иностранному капиталу в России. Учитывая личное вмешательство премьер-министра Гордона Брауна, негативное для BP развитие событий может замедлить динамику инвестиций из Великобритании. Однако если британская доля ТНК-ВР будет выкуплена за рыночную цену, ситуация не будет иметь последствий".

Максим Шеин, начальник аналитического отдела БКС: "На притоке прямых инвестиций в Россию этот конфликт вряд ли сильно скажется. Во-первых, конфликты в компании длятся давно, и рынок к ним привык. Во-вторых, пересмотр условий каких-либо нефтяных соглашений — это постоянный предмет торга. Не только в России, а во всех регионах мира. В той же Великобритании ужесточился налоговый режим для нефтяных компаний. Тем не менее ТНК-ВР можно назвать неким символом отношений, во всяком случае в нефтегазовой сфере, между Россией и Великобританией. Из этого следует, что при более успешном их развитии ТНК-ВР пользовалась бы режимом максимального благоприятствования. В ситуации же когда, мягко говоря, отношения охладели, общая собственность становится неким камнем преткновения. Для самих акционеров компании это возможность как-то повлиять на расклад сил, пользуясь изменениями геополитического поля. Тем более что британская сторона получила очень большую сумму в качестве дивидендов. Понятно, что российская сторона получила столько же, но эти инвестиции останутся в России, пусть и через офшоры".

Халиль Шехмаметьев: "Как мне кажется, позиция госорганов достаточно сильная и подкреплена все-таки доказательствами нарушений законов страны. Это должны понимать главы иностранных правительств, и поводов для явного вмешательства у них не должно быть. За исключением ситуации резкого падения цен на сырье и установления мира во всем мире — тогда позиции России резко ослабнут, а позиции иностранцев усилятся. В принципе отток инвестиций из-за этого скандала возможен, но последние события показали достаточно высокий иммунитет инвесторов к подобного рода событиям. Да и руководители страны понимают, что при явной дискриминации госорганами иностранцев в России возможны ответные действия в отношении российских госкомпаний за рубежом".

Джеймс Бидл, главный стратег "Пилгрим Эссет Менеджмент": "Российские акционеры ТНК-BP заявляют, что действия государства не имеют никакого отношения к их обычным внутренним корпоративным разногласиям с BP. Тем не менее международные инвесторы видят нерешенную проблему в том, что при помощи госаппарата российские инвесторы могут достигать своих целей за счет международных инвесторов. Безусловно, это представляет риск для иностранцев, инвестирующих в российскую экономику. Сильный рост экономики страны означает, что интерес инвесторов к России будет оставаться позитивным. Но подобного рода проблемы слишком дорого обходятся, так как приводят к отставанию реального инвестиционного уровня от потенциального, а также препятствуют эффективному распределению ресурсов. Случай ТНК-BP повлиял на "бренд Россия", особенно во время, когда инвесторы находятся в ожидании признаков прогресса в связи с приходом новой администрации".