Анализ рисков инвестиционных проектов: лингвистический подход

влияния на процессы как экономического, так и политического развития. Критерием степени этого влияния следует признать наличие или отсутствие способности оказывать ощутимое воздействие на национальное развитие стран, в которых они в той или иной форме присутствуют, на основе интересов, находящихся за пределами соответствующей национальной территории. Крайне существенно, что интересы самой транснациональной корпорации, как правило, соответствуют интересам ее «страны базирования». Именно эта страна, иногда весьма эффективно скрытая, и воспринимается транснациональной корпорацией как ее «родина». Решения о размещении экономических и технологических ресурсов в том или ином регионе мира, т. е. решения, которые изменяют настоящее и моделируют будущее развитие, принимаются крупными ТНК, которые делят и переделывают мир по-своему.

1. Делягин М. Мировой кризис: Общая теория глобализации. М., 2003.

2. Евстигнеева Л., Евстигнеев Р. Проблемы синтеза общеэкономической и институционально-эволюционной теорий // Вопр. экономики. 1998. № 8.

3. Долгов С.И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М., 1998. С. 10.

Поступила в редакцию 23.06.2009 г.

Markelov A.Yu. Firm development within the conditions of globalization of the economical systems. Influence of globalization and internationalization processes on the development of firms is analyzed in the article. It is substantiated that the modern globalization is characterized by the system shift in the dynamics of the world economic system. Business success is mainly determined by complicated combination of knowledge elements, integration of these factors and technologies, capital aggregation, informational and intellectual resources.

Key words: development; firm; globalization; globalization of firm; competition privileges; innovations.

УДК 330.332

АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ: ЛИНГВИСТИЧЕСКИЙ ПОДХОД

© В.М. Ерусалимский, Е.В. Иода

В статье рассмотрен один из аспектов рискологии - анализ неопределенности и рисков на базе лингвистического подхода.

Ключевые слова: неопределенность; риск; альтернативное решение; многоатрибутное принятие решений; лингвистические оценки; эвристика; продукционные правила; многокритериальные задачи; экспертные оценки; лицо принимающее решение.

Часто в литературе при рассмотрении вопросов оценки инвестиционных проектов термины «анализ рисков» и «анализ принятия решений» используются в одном значении, однако между ними есть существенное различие [1, 2]. Анализ принятия решений предполагает, что лицо, принимающее решение, должно формально определить целевую функцию и выбрать проект, который оптимизирует эту функцию. Анализ рисков не определяет подобные предпочтения и оставляет лицу, принимающему решения, возможность делать свои оценки и выбор между возможными значениями будущих параметров проекта. Однако задача ранжирования

проектов предполагает минимизацию уровня риска и относится к задачам поддержки многоатрибутного принятия решений.

Для принятия решения об инвестировании проекта необходимо ориентироваться на определяющую условия отбора систему приоритетов, к числу которых относится мера его рискованности. Термин «риск» используется для определения меры неопределенности в возможности проявления каких-либо неблагоприятных событий. Риск - это неотъемлемая часть жизни, и никакие способности человека не могут уничтожить его. Примерно в 80 % случаях неудачи в деятельности предприятий связаны с ошибками лиц, при-

нимающих решения, с игнорированием возможных негативных событий, поэтому так актуальна проблема учета и оценки рисков при планировании. К макрофакторам, увеличивающим риски современных проектов, относятся следующие:

- производство очень сложной продукции;

- наличие многочисленных источников информации;

- необходимость многофункционального, перекрестного подхода к проектам с различных точек зрения, представление проекта как подсистемы, являющейся частью большей системы;

- рост значимости планирования и управления отдельных проектов до уровня значимости корпоративного стратегического планирования предприятия;

- сокращение периода времени от формирования концепции проекта до его завершения;

- необходимость удовлетворения возрастающих требований потребителей;

- интернационализация рынка;

- необходимость партнерства с многочисленными поставщиками и обслуживающими предприятиями;

- поощрение большего партнерства и возможности приобретения прав собственников участниками проекта;

- децентрализация деятельности предприятий;

- возрастание роли многочисленных экспертов;

- необходимость применения все более сложных средств для процедуры принятия решений.

Анализ рисков важен не только при принятии решений об инвестициях, не только в сфере финансовых решений, но и для любых управленческих решений при планировании, прогнозировании, позиционировании предприятия, разработке сценариев развития с учетом социальных, политических, экономических, технологических перспектив.

Для понятия «риск» не существует общепринятого определений. Два понятия -«риск» и «неопределенность» - в отношении инвестиционных проектов могут использоваться в одном контексте, а иногда противопоставляются. Обычно принято считать, что различие между ними состоит в том, знает ли лицо, принимающее решение, о вероятности

наступления определенных событий или нет. Риск присутствует тогда, когда вероятности, связанные с различными последствиями, могут оцениваться на основе данных предшествующего периода. Неопределенность существует тогда, когда возможности событий приходится определять субъективно, поскольку нет данных предшествующего периода. В случае риска, хотя точно события не могут быть известны, известны или могут быть определены законы распределения их вероятностей, а в случае неопределенности мы можем предполагать возможные события, но не знаем и не можем заранее определить законы распределения вероятностей их появления.

Таким образом, мы считаем, что принципиальное различие состоит в том, какую категорию употреблять: возможность или вероятность. При использовании только вероятностных категорий понятие риска неоправданно сужается. Наверное, более правильно говорить о том, что существуют два различных типа неопределенности - вероятность и возможность. Первая измеряется по информации предшествующих периодов или экспериментов, вторая - субъективным убеждением в терминах теории нечетких множеств.

Риск - это традиционный способ выражения неопределенности в течение жизненного цикла развития системы. Мы, в данной статье, независимо от природы информации, на основании которой оценивается риск, будем использовать следующее определение: риск - это понятие, отражающее меру реальности нежелательного развития хозяйственной деятельности, т. е. негативного отклонения фактически полученного результата от запланированного или недостижения запланированной цели.

Методы анализа и оценки рисков так же многочисленны, как и способы классификации рисков. Логическая последовательность шагов анализа рисков может быть представлена следующим образом:

- идентификация факторов рисков, т. е. определение рисковых событий, которые могут негативно повлиять на результаты будущей деятельности предприятия;

- измерение или оценка рисков;

- управление рисками, т. е. принятие решений о действиях по снижению рисков.

Итак, для анализа рисков, прежде всего, необходимо определить перечень их факторов. Трудно составить полный перечень всех качественных факторов, но их можно распределить по категориям для понимания того, как поступать при анализе рисков. Важность классификации рисков заключается в том, что этот процесс позволяет определить прозрачную и последовательную схему принятия решений. Когда основа для принятия решения определена в понятных, ясных терминах, можно делать всесторонние, исчерпывающие суждения обо всех факторах, связанных со сложным проектом.

Видовое разнообразие рисков и способов их выражения достаточно велико. Прежде всего, выделяют систематические и несистематические (специальные) риски, которые иногда называют внешними и внутренними.

Систематические (внешние) риски характерны для всех инвестиционных проектов и определяются состоянием рынка в целом, возможными изменениями общеэкономического характера: политической ситуацией, политическими и экономическими кризисами, экологической ситуацией, процентными ставками, состоянием спроса, инфляцией, налоговой политикой и т. д.

Несистематические (внутренние) риски присущи каждому конкретному проекту. К факторам несистематических рисков относятся факторы, характеризующие непосредственно данное предприятие: производственный и маркетинговый потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, квалификация персонала, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т. д.

Несистематические риски часто разделяют на три вида: коммерческий, производственный и финансовый. Коммерческий риск является отражением ненадежности доходов, связан с возможными колебаниями доходов от проекта в зависимости от выполнения своих обязательств поставщиками и поведения покупателей. Производственный риск отражает ситуацию, складывающуюся на самом предприятии. Финансовый риск обусловливается финансовым положением и политикой инвестирования компании, соотно-

шением собственных и заемных источников финансирования.

Конкретным инвестиционным проектам могут также сопутствовать технические риски, зависящие от уровня техники, технологии и т. д. Большое значение имеют условия сбыта продукции (емкость рынка, степень участия в насыщении рынка, ценовая политика, наличие товаров-заменителей и т. д.), условия формирования ресурсного потенциала (доступ к ресурсам, цены на потребляемые ресурсы, инфляция издержек, экологические нормативы и т. д.). Часто выделяют транспортные риски; правовые риски (невыполнение контрактов, судебные процессы с партнерами и клиентами, чрезвычайные и неотвратимые обстоятельства, результатом которых является невыполнение условий договора); социально-политические риски (связанные с ситуацией в стране или регионе, которая может изменить экономическую политику и финансовое состояние предприятия или инвесторов); экологические риски; отраслевые риски (возможность потерь в результате изменений в экономическом состоянии отрасли и степень этих изменений как внутри отрасли, так и по сравнению с другими отраслями) и др.

Большие инвестиционные проекты обычно состоят из нескольких стадий и должны быть структурированы, поэтому удобно разделять риски по стадиям проекта: риск подготовительного периода (риски исследований и разработок, риски приобретения и аренды земли и т. д.); риск производства (низкая квалификация производственного персонала, ненадежное снабжение комплектующими изделиями и т. д.); риск сбыта (недостоверная информация о состоянии рынка, плохое планирование сбыта и т. д.).

Классификация рисков зависит от конкретной проблемы, в рамках которой она производится. Для того чтобы иметь возможность применить результаты анализа рисков для задачи бюджетирования капитала - важнейшей задачи верхнего уровня управления предприятием - мы будем использовать классификацию факторов рисков по следующим группам:

- риски превышения инвестиционных затрат;

- риски повышения постоянных затрат;

- риски повышения переменных затрат;

- риски снижения поступлений от сбыта продукции;

- риски повышения процентных ставок по кредитам;

- риски повышения налоговых ставок.

Вторая фаза анализа рисков - решение

задачи оценки рисков инвестиционных проектов, результатом чего является интегральная оценка риска с учетом всех факторов и возможность сравнения рисков альтернативных проектов. Методы оценки рисков можно разделить на количественные и качественные.

Количественный анализ риска должен определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

Главная задача качественного анализа -определить факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т. е. установить потенциальные области риска, после чего оценить их в качественной форме. Безусловно, при оценке инвестиционной деятельности широко применяются традиционные математические методы, и эффективный финансовый анализ невозможен без их использования. Однако качественный характер ряда весомых для проекта факторов делает недостаточным использование традиционных математических методов и усиливает роль человека в принятии решений.

Наиболее популярным методом учета рисков является установление более жестких требований к финансовым результатам проекта. Индикатором уровня риска по проекту может служить показатель внутренней нормы рентабельности. Чем в большей степени он превышает принятый фирмой барьерный коэффициент, тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений. Уменьшение периода окупаемости также повышает привлекательность проекта с точки зрения риска: чем меньше его значение, тем ниже риск невозврата инвестиций.

Традиционный подход к количественной оценке риска - вероятностный. Чаще всего критерием оценки инвестиционного проекта выступает чистый дисконтированный доход проекта. При оценке риска вероятностными категориями риск характеризуется и измеряется как вероятность возникновения определенного уровня потерь, т. е. недостижения ожидаемой величины чистого дисконтиро-

ванного дохода. Для каждого из значений величины возможных потерь устанавливаются соответствующие вероятности их возникновения.

Обычно риск связан со многими компонентами, поэтому ожидаемая величина дохода определяется с применением математического моделирования. Наиболее часто используемая схема компьютерного моделирования риска состоит из следующих этапов:

1) по информации предшествующих периодов, информации о деятельности аналогичных предприятий или с использованием субъективных вероятностей, основанных на оценках экспертов, строятся распределения вероятностей для каждого ключевого фактора (например, объема рынка, доли рынка, цены, издержек производства, капитальных затрат и т. п.), отражающие вероятности достижения тем или иным фактором всех возможных значений;

2) моделируется событие выбором одного из значений каждого фактора в соответствии с имеющимися вероятностями. При моделировании события недопустимо последовательное обращение к датчику случайных чисел для всех исследуемых параметров, т. к. в этом случае могут быть использованы выборки случайных чисел, не подчиняющиеся нормальному закону;

3) вычисляется величина чистого приведенного дохода, соответствующая выбранным величинам факторов;

4) процесс отбора и подсчета величины чистого приведенного дохода многократно повторяется;

5) запоминается каждый результат величины чистого приведенного дохода от наивысшего до самого низкого, и определяется процент общих ситуаций, которые входят в пределы заданных размеров нормы прибыли;

6) совокупные вероятности используются для получения распределения вероятностей получения возможных величин чистого приведенного дохода от проекта.

Далее определяются области или зоны риска в зависимости от величины потерь.

В общем случае при вероятностном подходе сначала необходимо сформулировать возможные сценарии развития проекта, затем рассчитать показатели, характеризующие эффективность инвестиций (например, чис-

тый приведенный доход) по каждому сценарию. Вероятности развития проекта по каждому из сценариев отражают подверженность доходов от проекта изменениям, следовательно, указывают на рискованность проекта. Однако на практике достаточно сложно определить возможные исходы и их вероятности. В некоторых случаях традиционный подход к анализу рисков в терминах теории вероятностей приводит к неправильной оценке неопределенности. Проблема становится значительно сложнее для новых проектов, когда их параметры представлены в качественных терминах. Для уникальных и многообразных капиталообразующих проектов статистическая зависимость наступления рисковых событий отсутствует. Реалистическая концепция измерения риска, не предполагающая неограниченного повторения одних и тех же событий в одних и тех же условиях, не может базироваться на классических принципах статистической вероятности.

Риск не является частным случаем неопределенности, а скорее это набор неопределенностей. Его результаты не могут быть точно классифицированы в небольшое число категорий так же, как и трудно указать их вероятность.

Иногда для анализа инвестиционных проектов используют сценарный подход. При этом определяется результат проекта при пессимистическом, оптимистическом и наиболее ожидаемом сценарии развития проекта. При рассмотрении новых проектов важно установить допустимый, приемлемый уровень риска. Экономическая безопасность предприятия соблюдается, когда значения всех индикаторов риска находятся в своих пороговых значениях. Приемлемый уровень риска определяется лицами, принимающими решение, субъективно. Некоторые используют максиминный подход, основанный на пессимистической оценке возможных результатов и выборе лучшей альтернативы из альтернатив с разумно пессимистическими сценариями развития. Другие, наоборот, принимают оптимистические сценарии развития и альтернативу с наиболее высокими возможными результатами. Третьи используют промежуточный подход с оценками и не слишком пессимистическими, и не слишком оптимистическими (иногда его называют подходом по критериям Гурвича). Большие

предприятия, осуществляющие множество различных проектов, часто принимают проекты с высоким уровнем риска и высокой доходностью как составную часть сбалансированного портфеля инвестиционных проектов. Каждое лицо, принимающее решение, понимает и оценивает уровень риска по-своему, есть руководители, отрицающие риск, есть руководители, идущие на риск. Решения принимаются на основе возраста, имеющегося опыта, образования, менталитета и мотиваций.

Существует множество методов оценки рисков, но при этом можно утверждать, что нет безусловно лучших моделей и методов, для каждой частной проблемы необходимо использовать наиболее адекватный подход.

Математические методы расчета ожидаемых величин в практической жизни используются редко, а руководители оперируют с понятиями вероятно, оптимистическая оценка, пессимистическая оценка, никак не выражая их математически. Существуют три основных подхода к оценке будущих параметров проекта: использование данных

предшествующих периодов, учет мнения и опыта одного эксперта, учет мнений и опыта нескольких экспертов. Если прошлые данные не могут служить базой для прогноза, то используются субъективные оценки, основанные на суждениях экспертов. Наиболее простой и часто используемый метод анализа качественных факторов риска - балльная оценка рисков.

Этот метод имеет существенные недостатки, связанные с тем, что процедура назначения баллов неудобна для эксперта, мало отвечает естественному образу мышления. При присвоении балльных значений отдельным факторам из набора оценок выбирается по каким-то критериям и в дальнейшем используется только одна, при этом многообразная качественная информация теряется. Указанные недостатки являются для некоторых авторов причиной даже полного отрицания целесообразности измерения трудно-формализуемых рисков, но при этом из процедуры отбора инвестиционных проектов выпадает его важнейшая характеристика. Ведь инвестиции - это чрезвычайно сложный процесс, подверженный влиянию множества факторов, которые не могут быть выражены только количественными величинами.

Анализ рисков - прикладная наука. Нет смысла в создании изощренных методов анализа рисков, если они не могут быть применены для реальных проблем. Объективная необходимость интегральной оценки инвестиционных рисков с учетом качественных факторов и сравнения на основе этой оценки альтернативных инвестиционных проектов требует наличия:

- возможности формального описания качественных компонентов инвестиционного риска отдельных проектов адекватными средствами;

- адекватности модели оценки рисков;

- удобства и эффективности схем принятия решений.

Задача сравнения альтернативных проектов по критерию риска относится к задачам многоатрибутного принятия решений, а сам процесс принятия решений включает определение множества альтернативных проектов, их многоатрибутную оценку и сравнение.

При многоатрибутном принятии решений, прежде всего, осуществляется оценка

критериев и их весов, связанных с альтернативными проектами. Затем определяется комплексная оценка альтернативных проектов и их сравнение. Эта процедура значительно усложняется неоднозначностью оценок критериев риска и степени их важности.

1. Лапин Н.И. Теория и практика инноватики. М., 2008.

2. Птускин А.С. Нечеткие модели и методы в менеджменте. М., 2008.

Поступила в редакцию 15.06.2009 г.

Erusalimsky V.M., Ioda E.V. Analysis of the investment projects risks: linguistic approach. The article considers one of the aspects of riskology - the analysis of uncertainty and risks on the basis of the linguistic approach.

Key words: uncertainty; risk; alternative decision; multiattribute decision-making; linguistic estimations; heuristics; production rules; multi-criteria problems; expert estimations; decision maker.

УДК 330.331

ИНСТИТУТ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ, ФОРМИРОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ

© О.Н. Бочарова

В статье рассмотрены основные этапы истории формирования и развития института налогообложения в России. Выявлены огромные возможности и роль налогов в экономике государства. Определена сущность системы налогообложения и налогового законодательства, выделены недостатки и пути их совершенствования.

Ключевые слова: налоги; налоговое законодательство; система налогообложения; этапы формирования и развития института налогообложения.

Мировой опыт показывает, что налоговый механизм заключает в себе огромные возможности воздействия на развитие предпринимательской деятельности, динамику и структуру общественного производства, его размещение. Налоговые сборы и платежи являются основным источником формирования бюджета государства, т. к. любому государству для выполнения своих функций необходимы фонды денежных средств. Очевидно также, что источником этих финансовых ресурсов могут быть только средства, которые правительство собирает со своих

«подданных» в виде физических и юридических лиц. Из этих средств финансируются государственные и социальные программы, содержатся структуры, обеспечивающие существование и функционирование самого государства.

Также с помощью налогообложения государство может вести экономическую политику: протекционистскую или, наоборот, ограничивающую, по отношению к отдельным отраслям и регионам, осуществлять антиинфляционные меры, противодействовать господству на рынке монополистов, изымать в