Государство переоценило авиапром в свою пользу

Вчера началась юридическая регистрация ОАО "Объединенная авиастроительная корпорация" (ОАК), которое должно объединить всех российских разработчиков и производителей самолетов. Процедура задержалась почти на два месяца, и за это время государство увеличило стоимость своих активов на треть. Новая оценка капитализации ОАК уже привела к падению котировок акций крупнейшей российской частной авиакорпорации "Иркут".

Размер уставного капитала и госдоли в ОАК были окончательно согласованы в четверг на совещании по развитию авиапромышленности у президента РФ. Корпорация будет зарегистрирована с уставным капиталом в размере 96,72 млрд руб., из которых доля государства составит 90,1% (см. таблицу). Из этой суммы на авиационную холдинговую компанию "Сухой" пришлось 50,4 млрд руб. Итоги оценки капитализации ОАК уже отразились на котировках акций "Иркута": на ММВБ котировки бумаг "Иркута" снизились на 8,5%, в РТС — на 5,2%. Общая капитализация компании в результате снизилась с $1,12 млрд до $1,04 млрд. Первоначально доля "Иркута" в ОАК оценивалась в 20%. Однако пакет из 38,2% акций "Иркута" — бумаги гендиректора РСК МиГ Алексея Федорова, его заместителя Сергея Цивилева, главы НП ОАК Валерия Безверхнего и президента "Иркута" Олега Демченко — в результате были оценены лишь в 9,9% от уставного капитала ОАК.

Первоначальную оценку самолетостроительных активов, определенных указом президента РФ для внесения в ОАК, провела компания Deloitte & Touche. Чтобы уложиться в отведенные правительственной комиссией два месяца на оценку предприятий и один месяц на согласование этой оценки, Deloitte & Touche предложила доходную схему, учитывающую главным образом объемы портфелей подписанных контрактов предприятий. Росимущество согласилось с такой методикой оценки и дало в мае 30-страничное техзадание Deloitte & Touche. Материалы об оценке Deloitte & Touche были переданы в Росимущество 7 сентября. Однако глава Росимущества Валерий Назаров на полтора месяца растянул утверждение оценки, согласовывая его со всеми профильными ведомствами и организациями: Минпромэнерго, Минэкономразвития, Минобороны, "Рособоронэкспортом". Письменное согласие с оценкой также потребовали от всех предприятий-участников. За это время оценка активов ОАК возросла на треть за счет будущих инвестиций государства.

На совещании у президента РФ Сергей Иванов объявил, что "первичная оценка показала, что объем активов составляет 60 млрд руб., однако позже были приняты решения о дополнительном инвестировании государства в отрасль, и при окончательной оценке активов их объем составил 96 млрд руб.".

Основные расхождения между первоначальной и итоговой оценками Росимущество обнаружило в сферах гражданского самолетостроения и лизинга. В итоге данные Deloitte & Touche были дополнены параметрами скорректированной в августе федеральной целевой программы "Развитие гражданской авиационной техники РФ на 2002-2010 годы и на период до 2015 года". В оценку попали предстоящие до 2015 года инвестиции государства в гражданское самолетостроение (до 200 млрд руб.), авиализинг (до 1 млрд руб. в год) и в опытно-конструкторские работы (до 100 млрд руб.). В оценке была учтена и программа создания истребителя пятого поколения (до 1 трлн руб. до 2015 года).

Подверглись корректировке и другие параметры оценки. Те компании, в которых государству принадлежало более 50%, автоматически оценивались по максимуму. Например, АХК "Сухой" оценивалась в диапазоне 43,0-52,4 млрд руб., высшее значение и было принято за стоимость компании. Для увеличения стоимости "Сухого" в его оценке была учтена стоимость дочерней компании "Гражданские самолеты Сухого" ($400 млн), которую первоначально учитывать не планировалось.

Сравнительно просто была оценена лишь корпорация "Иркут", акции которой свободно продаются на рынке: была взята ее рыночная стоимость по состоянию на 1 апреля 2006 года, которая тогда составляла $940 млн. Эта сумма оказалась на $60 с лишним миллионов ниже капитализации компании в начале ноября. "Государство сделало все, чтобы национализировать частные самолетостроительные активы, которые продемонстрировали свою эффективность",— считает эксперт Центра анализа стратегий и технологий Константин Макиенко.

В результате процесс создания ОАК затянулся на полтора месяца: завершить первый этап формирования ОАК планировалось до 1 октября. Теперь в ОАК должны будут войти принадлежащие государству корпорация МиГ и Казанское авиапроизводственное объединение, которые будут акционированы до конца этого года. Кроме того, до 1 апреля 2007 года обменять свои пакеты акций на бумаги ОАК смогут частные акционеры компаний, включенных в ОАК. Но уже сейчас известно, что в общей сложности доля частных акционеров в ОАК не превысит 25%.

В начале 2007 года руководство ОАК намерено опубликовать стратегию развития корпорации, а в конце 2007 — начале 2008 года должно пройти ее IPO. По расчетам руководителей ОАК, после привлечения дополнительных инвестиций капитализация ОАК к 2010 году должна возрасти до 170 млрд руб.