Осторожно, торги ОФЗ открываются

После трехнедельного перерыва 21 марта должны открыться торги гособлигациями на Московской бирже. Участники рынка считают, что торги могут начаться с продаж из-за накопившихся за время приостановки заявок инвесторов и возможных маржин-коллов по длинным облигациям. С учетом больших портфелей ОФЗ у госбанков, ограничений по продаже со стороны нерезидентов и выкупа бумаг со стороны ЦБ влияние будет ограничено. Но эксперты ожидают роста доходности по коротким бумагам до 20% годовых, тогда как в конце февраля доходность составляла 11–14% годовых.

Фото: Александр Миридонов, Коммерсантъ

По решению Банка России 21 марта в секции фондового рынка Московской биржи возобновятся торги гособлигациями. Этот шаг обсуждался неделей раньше (см. “Ъ” от 10 марта), однако с 14 по 18 марта фондовая секция была закрыта. Теперь для «обеспечения сбалансированной ликвидности» и «предотвращения избыточной волатильности» ЦБ намерен выкупать гособлигации, чтобы позднее их снова продать. Регулятор не ответил на запрос “Ъ” о том, какой объем средств планируется потратить.

Как пояснил президент НАУФОР Алексей Тимофеев, открытие рынка ОФЗ позволит «дать кривую доходности», оценить эти бумаги как обеспечение, а продав их, улучшить ликвидность финансовых организаций. По мнению эксперта, поддержка рынка со стороны ЦБ позволит смягчить первый момент открытия, когда еще может не быть баланса рыночного спроса и предложения. Затем, полагает господин Тимофеев, «рынок справится сам».

Директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций» Михаил Кузин считает, что у Банка России нет цели скупить весь объем ОФЗ, только поддержать котировки. Управляющий директор УК «Открытие» Василий Иванов отмечает, что для многих участников рынка возобновление торгов ОФЗ снизит риски потери ликвидности.

По данным на 1 января номинальный объем рынка ОФЗ оценивался в 15,5 трлн руб., из которых на долю нерезидентов приходились 3,08 трлн руб. (в январе они сократили вложения до 2,95 трлн руб.). Согласно отчетности по МСФО, объем вложений группы Сбербанка в ОФЗ оценивался в 2,06 трлн руб. по справедливой стоимости и 0,48 трлн руб. по амортизированной. У группы ВТБ на начало 2022 года объем вложений в российские гособлигации (включая евробонды) составлял почти 360 млрд руб. Кроме того, в портфелях пенсионных накоплений управляющей компании ВЭБ.РФ на начало года находились ОФЗ на сумму более 514 млрд руб.

Начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский ожидает, что с началом торгов гособлигациями будут наблюдаться продажи, поскольку доходность по обращающимся займам необходимо «синхронизировать» с текущей ключевой ставкой ЦБ и процентной ставкой по вкладам в ведущих банках. Кроме того, по его словам, за время, пока торги на рынке были приостановлены, накопился определенный объем заявок инвесторов, которые решили выйти из долговых бумаг. Также в длинных займах могут сработать маржин-коллы, что потребует реализации бумаг, добавил господин Малиновский.

Вместе с тем участники рынка отмечают и факторы, препятствующие значительному падению рынка. В частности, нерезиденты пока не могут продавать свои активы. Кроме того, как пояснил управляющий директор «Иволга Капитал» Дмитрий Александров, по котировкам внебиржевого рынка не отмечается большого предложения ОФЗ с высоким доходностями, «наоборот, эмоционально инвесторы скорее переживают, что скорее всего не удастся зафиксировать высокие доходности по ОФЗ».

По мнению Владимира Малиновского, российские банки либо могут занять нейтральную позицию, либо выступят в качестве покупателей. Эксперт не видит экономического смысла для банков распродавать текущие портфели ОФЗ и фиксировать убыток, имея разрешение ЦБ использовать при расчете нормативов докризисные цены на облигации. Сейчас госбанки получили прямой приток ликвидности со стороны регулятора и рост числа вкладов благодаря высокой ключевой ставке, «у них нет мотивации продавать ОФЗ ради получения живых денег», считает и господин Александров.

В таких условиях участники рынка ожидают подъема ставок по коротким гособлигациям до значений, близких к ключевой ставке ЦБ — 20%. В конце февраля ставки по таким бумагам составляли 12–13% годовых.

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов поясняет, что ЦБ обозначил участникам рынка индикативный уровень доходности для коротких ОФЗ, сохранив ключевую ставку на уровне 20%. По мнению главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, для ставок долгосрочных ОФЗ более важным ориентиром являются ожидания по дальнейшей инфляции. ЦБ на 2022 год прогнозирует инфляцию на уровне 20%, на 2023 год — на уровне 8%, на 2024 год — на уровне 4%.

Облигации федерального займа, торгуемые на Московской бирже

Номер выпуска
Погашение
Итоги торгов 25 февраля
Итоги торгов 18 февраля
Количество сделок (шт.)
Объем сделок (млрд руб.)
Последняя сделка (% от номинала)
Доходность (% годовых)
Последняя сделка (% от номинала)
Доходность (% годовых)
26209
20.07.22
10619
1376,4
98,30
12,52
99,07
10,19
24020
27.07.22
187
107,0
99,30
—
100,00
—
29012
16.11.22
820
23,6
96,25
12,44
98,38
8,98
26220
07.12.22
6536
444,4
96,39
12,80
98,07
10,22
26211
25.01.23
2497
271,0
95,50
12,76
97,41
10,24
46022
19.07.23
157
4,2
94,79
12,30
96,88
9,41
26215
16.08.23
4496
620,6
93,00
12,75
95,85
10,34
52001
16.08.23
159
14,7
94,95
6,26
98,82
3,35
25084
04.10.23
1012
8,6
90,88
12,06
93,15
10,23
26223
28.02.24
1768
111,5
90,00
12,67
93,67
10,29
24021
24.04.24
132
21,2
95,92
—
99,35
—
26227
17.07.24
1656
135,8
90,46
12,49
94,50
10,28
26222
16.10.24
2131
362,7
88,80
12,56
93,41
10,23
29006
29.01.25
451
15,3
92,95
11,54
99,71
8,62
26234
16.07.25
1465
30,9
77,50
13,34
84,52
10,23
46011
20.08.25
28
0,0
125,00
—
—
—
25085
24.09.25
—
—
—
—
—
—
26229
12.11.25
1182
231,5
84,05
13,07
91,48
10,18
29014
25.03.26
11
0,0
96,33
—
99,04
—
46023
23.07.26
69
11,8
98,00
9,29
96,87
9,84
26219
16.09.26
1418
322,3
85,20
12,43
92,19
10,16
26226
07.10.26
1869
292,1
85,50
12,51
92,79
10,17
29016
23.12.26
5
0,0
100,00
—
98,65
—
26207
03.02.27
4101
441,3
84,55
12,82
93,32
10,13
29007
03.03.27
62
0,4
92,00
8,63
100,18
6,52
29020
22.09.27
6
0,0
98,00
—
102,00
—
26232
06.10.27
861
74,8
73,20
13,26
83,53
10,13
26212
19.01.28
3548
6244,6
76,00
13,42
87,47
10,14
52002
02.02.28
112
3,2
87,19
5,09
94,90
3,48
26236
17.05.28
781
23,6
70,50
13,10
80,93
10,10
29015
18.10.28
5
0,1
97,35
—
—
—
26237
14.03.29
1124
35,3
73,00
12,99
84,26
10,08
26224
23.05.29
888
65,6
73,06
13,10
85,31
10,01
29019
18.07.29
2
0,0
98,30
—
98,29
—
46012
05.09.29
79
0,4
79,00
11,56
89,01
9,06
29008
03.10.29
52
0,9
93,02
8,43
101,52
6,86
26228
10.04.30
2335
4276,3
74,40
13,22
88,44
9,97
52003
17.07.30
93
0,6
89,00
4,10
94,01
3,35
29013
18.09.30
23
0,0
96,00
—
97,70
—
26235
12.03.31
881
53,3
65,00
12,85
77,58
9,90
26239
23.07.31
354
71,6
72,45
12,18
83,24
9,88
26218
17.09.31
1957
224,2
82,00
12,01
93,00
9,86
29018
26.11.31
4
0,0
92,44
—
97,56
—
52004
17.03.32
15
0,0
89,00
3,86
94,00
3,23
29009
05.05.32
78
0,6
96,21
8,30
103,90
7,16
29017
25.08.32
28
2,0
97,00
—
97,68
—
26221
23.03.33
3456
1273,1
73,10
12,56
86,94
9,87
26225
10.05.34
1053
537,8
70,30
12,28
82,98
9,88
29010
06.12.34
115
7,6
97,50
8,64
105,53
7,60
26233
18.07.35
2186
57,1
63,99
11,74
74,00
9,81
46020
06.02.36
676
12,0
70,00
11,66
80,40
9,77
26240
30.07.36
503
40,8
68,49
11,86
80,18
9,79
26230
16.03.39
2436
801,4
70,97
11,99
84,70
9,76
26238
15.05.41
540
9,8
67,97
11,50
78,68
9,76
26231
20.07.44
—
—
—
—
—
—

Выпуски ранжированы по дате погашения.

25 февраля — последний торговый день на бирже, 18 февраля — ряд показателей участников рынка может быть привязан к показателям по ценным бумагам этого дня.

Прочерк — показатель отсутствует или корректный расчет невозможен.

По данным Моcковской биржи.