Прогнозирование бета-коэффициента для управления риском на российском фондовом рынке

УДК 330.322 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТА ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Дегтярев Владимир Борисович, соискатель, spoontar@netorn.ru, ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса»,

г. Москва

The article discusses the behavior of industrial indices on the entire stock market, as selected by the MICEX index. As well prediction of each of the industrial indices realized through beta coefficients with its following using in the management of market risk.

В статье рассматривается поведение отраслевых индексов относительно всего фондового рынка, в качестве которого выбран индекс ММВБ. Осуществлено прогнозирование бета-коэффициентов для каждого из рассматриваемых отраслевых индексов с последующим его использованием в управлении рыночным риском.

Key words: systematic risk, beta-coefficient, prognosis

Ключевые слова: систематический риск, бета-коэффициент, прогноз

Бета-коэффициент (бета) - это один из самых популярных параметров ценных бумаг на западных фондовых рынках. В теории портфеля он характеризует наклон «линии рынка капитала» как для отдельного актива, так и для портфеля в целом. Он показывает, насколько доходность рассматриваемого актива превышает среднюю доходность рынка, позволяет сравнивать активы между собой и формировать из них рыночный портфель. Бета-коэффициент является основой знаменитой линейной одно-индексной модели оптимизации портфеля, предложенной Шарпом. В то же время бета-коэффициенты отдельных активов таят в себе большие потенциальные возможности практического прогнозирования доходностей и спот-цен корпоративных ценных бумаг.

Однако теории построения и использования бета-коэффициента нередко вступают в противоречие с практикой фондового рынка. Такие противоречия особенно явно наблюдаются на российском фондовом рынке, который демонстрирует необычайно быструю динамику своей эволюции и, обладая уже почти всеми атрибутами развитых западных рынков, отличается от них своей «незавершенностью», нестабильностью и нестационарностью. Многие рыночные инструменты, разработанные для западного рынка

и, казалось бы, хорошо понятные и исследованные, получают новое рождение и новый смысл на российском рынке. В полной мере это относится к бета-коэффициенту.

Риски, которым подвергается инвестор при работе на рынке акций, можно разделить на несколько категории. Одна из категорий риска описывается показателем «бета-коэффициент», который отражает то, в какой степени бумага движется относительно остального рынка. В качестве рынка мы выбрали индекс ММВБ.

Бета-коэффициент показывает, в какой степени и в каком направлении, скорее всего, изменится цена бумаги при каком-либо движении соответствующего индекса. Бета может принимать как положительные, так и отрицательные значения [1]. Положительный бета-коэффициент бумаги говорит о том, что ее цена, вероятно, будет изменяться в том же направлении, что и значение индекса, отрицательный — о том, что бумага, вероятно, будет двигаться в направлении, противоположном направлению движения остального рынка.

Если бета равен 1 или -1, то цена акции, скорее всего, изменится на ту же величину, что и индекс, причем знак перед единицей показывает, в какую сторону относительно движения рынка следует ожидать изменения цены бумаги [2, 3].

Далее мы расскажем о том, как, используя бета-коэффициент, обеспечить положительное математическое ожидание результата своих торговых операций. В зависимости от ваших прогнозов относительно общего направления движения рынка, следует торговать разными акциями в разных обстоятельствах, должным образом выбирая их по их бета-коэффициентам. Бета, как и любой другой индикатор, запаздывает относительно поведения рынка.

В ходе исследования была рассмотрена динамика показателей индекса ММВБ и входящих в него отраслевых индексов (металлургия, нефтегазовый сектор, финансовый сектор, сектор энергетик и сектор телекоммуникаций). На рисунке 1 показан график, построенный на данных временного интервалы с 5 мая 2007 по 29 марта 2010 года (недельные данные)1.

1 Источники: www.finam.ru и www.micex.ru

График динамики отраслевых индексов и индекса ММВБ

Номера набл.

Рис. 1. Динамика отраслевых индексов и индекса ММВБ с 5 мая 2007 по 29 марта 2010 года

В дальнейшем были рассчитаны бета-коэффициенты для каждого отраслевого индекса относительно рынка (рис. 2).

Г рафик Beta-коэффициентов отраслевых индексов

Номера набл.

Рис. 2. График Бета-коэффициентов отраслевых индексов относительно рынка Прогнозная модель ARIMA (0, 1, 2) для металлургической отрасли со значимыми коэффициентами скользящего среднего q1 = -0.1803 и q2 = -0.185;

Прогнозная модель ARIMA (1, 1, 1) для бет нефтегазового сектора рынка со значимыми коэффициентами авторегрессииp = -0.5809 и скользящего среднего q = -0.9981;

Прогнозная модель ARIMA (2, 1, 0) для бет энергетической отрасли со значимыми коэффициентами авторегрессииp1 =0,204 и p2 = -0.8264;

Прогнозная модель ARIMA (2, 1, 2) для бет индекса телекоммуникаций с коэффициентами авторегрессииp1 =0,41, p2 = -0.61 и скользящего среднего q1 = 0.34 и q2= -0.85

Прогнозная модель ARIMA (2, 1, 0) для финансового сектора со значимыми коэффициентами авторегрессии p1 = -0,2922 и p2 = -0.6387.

Прогнозирование бет проводилось на основе модели ARIMA, по результатам которого были подобраны прогнозные модели для каждой беты по всем секторам рынка.

По всем подобранным моделям параметры значимы, так как уровень значимости меньше 5%. Прогнозные значения на 5 недель вперед всех бет, кроме бет по индексу энергетики колеблются в пределах от 0,8 до 1,1. Бета-коэффициенты на пять недель вперед энергетического сектора рынка колеблются от 0,36 до 0,85 (рис. 3).

Прогнозы; Модель:(2,1,0) Сезонный лаг: 12 Исход.:ЭНЕРГЕТИКА beta Начало исходных: 1 Конец исходн.: 148

1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2

0,1

-10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170

----Наблюд. ........Прогноз ...... ± 90,0000%

Рис. 3. Графическое представление прогноза бета коэффициентов энергетического сектора рынка

Выводы

При открытии длинных позиций следует покупать акции, бета-коэффициенты которых положительны и высоки — при условии, что индекс вырастет. Если же, по мнению трейдера, индекс должен упасть, то лучше остановить свой выбор на бумагах с сильно отрицательными бета-коэффициентами (ниже -1). При открытии коротких позиций следует продавать акции с высокими положительными бетами, если ожидается падение рынка, и с сильно отрицательными — если ожидается рост.

Торгуя акциями с высокими бета-коэффициентами (больше 1 и меньше -1), в случае ошибки можно понести большие убытки, чем если бы вы работали с бумагами, беты которых находятся в диапазоне от -1 до 1.

Бета-коэффициенты очень полезны для мониторинга российского рынка корпоративных ценных бумаг и необходимы дальнейшие исследования методик их расчета, интерпретации и практического использования.

Литература

1. Reilly F.K., Brown K.C. Investment Analysis and Portfolio Management. 6th ed. The Dryden Press, 2000.

2. Детинич В.А. Индексы рынка акций. Вестник НАУФОР. 2002. № 5.

3. Шарп У., Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001.

4. www.finam.ru

5. www.micex.ru