Пенсии утекли с депозитов

Пенсии утекли с депозитов

НПФ ищут новые инструменты вложений

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) отказываются от вложений в банковские депозиты, некогда одно из самых популярных инвестиционных решений НПФ. Меньше в абсолютных цифрах они вкладывали в этот инструмент лишь восемь лет назад, а в относительных значениях нынешние уровни могут быть абсолютным историческим минимумом. Для краткосрочных инвестиций все больше фондов используют инструмент репо, для долгосрочных — облигационные портфели, в которых бумаги учитываются по амортизированной стоимости.

Вложения частных фондов пенсионных накоплений в депозиты и на счета банков продолжают стремительно сокращаться, следует из аналитического материала «Тенденции рынка НПФ» (составляется по данным спецдепозитариев) (.pdf). В третьем квартале доля этих активов в агрегированном портфеле фондов уменьшилась еще на 0,5 процентного пункта (п. п.) и достигла 3,4% от пенсионных накоплений НПФ, или чуть менее 100 млрд руб. В абсолютных значениях меньше этого порога инвестиции в такие банковские инструменты были только в начале 2012 года, отмечают в ЦБ.

Впрочем, тогда у НПФ было значительно меньше средств граждан по обязательному пенсионному страхованию (ОПС), а значит, доля их в совокупном инвестиционном портфеле была значительно выше. Если на конец третьего квартала этого года объем пенсионных накоплений у НПФ за счет полученного ими инвестиционного дохода (см. “Ъ” от 6 ноября) впервые в истории превысил 2,9 трлн руб., то, например, на конец 2011 года из суммарного инвестиционного портфеля НПФ по ОПС — 393,7 млрд руб., 23,3% было вложено в депозиты, следует из цифр Минфина.

Тенденция на снижение доли депозитов и денежных средств на счетах банков продолжается ровно год, за это время она снизилась на 1,7 п. п., или в абсолютных цифрах — более чем на 40 млрд руб.

В ЦБ объясняют такую динамику в том числе «снижением ставок по депозитам на фоне снижения ключевой ставки».

Ключевая ставка Банка России за год снизилась на 2,75 п. п., до 4,25%. Согласно отчетностям десяти крупнейших фондов по ОПС (Национальный НПФ не публикует такие данные в отчетности по ОСБУ), диапазон медианных ставок размещенных в банках пенсионных средств (включая ОПС, НПО и собственные средства фонда) за год уменьшился с 6,5–8,3% до 4,3–6,5% годовых.

Переток средств с депозитов, а также размещение новых средств по пенсионным накоплениям происходит в большинстве своем в облигации. Доля корпоративных бондов за год выросла на 2,7 п. п., до 54,4%, а ОФЗ — на 0,8 п. п., до 29,5%. В итоге суммарный приток пенсионных накоплений на рынок долговых ценных бумаг составил около 220 млрд руб.

Таким образом, общий объем вложений частных фондов средств по ОПС в российский облигационный рынок составляет около 2,5 трлн руб.

Если облигационный рынок стал бенефициаром сокращения вложений НПФ в депозиты, то объем акций в портфелях частных фондов, наоборот, продолжает стагнировать на многолетних минимумах (см. “Ъ” от 5 августа), сохранив свою долю в третьем квартале на уровне 5,5% от агрегированных вложений НПФ. Это в абсолютных величинах на несколько миллиардов превышает такие вложения год назад.

«Переход средств из депозитов идет в двух направлениях. По краткосрочным банковским инструментам — в операции репо, по которым условия значительно лучше и с точки зрения доходности, и с точки зрения ликвидности. По долгосрочным — в облигационные портфели до погашения и бумаги, учитываемые по амортизированной стоимости, которые, как и депозиты, не несут рыночного риска, но дают повышенную доходность по сравнению с банковскими инструментами»,— говорит руководитель инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин. Акции, по его словам, были бы интересны частным фондам в долгосрочной перспективе, но, учитывая настрой и акционеров, и клиентов на краткосрочную доходность, несут в себе повышенные риски убытков на коротких временных периодах. «Некоторые НПФ действительно задумались над формированием спекулятивного субпортфеля (5–10% от общего портфеля) из акций и планируют его создавать в следующем году»,— отмечает замгендиректора «Газпромбанк — Управление активами» Вадим Сосков. Впрочем, по его словам, речь идет лишь об ограниченном списке эмитентов, насчитывающем менее десятка из числа «голубых фишек». «Многих останавливает от расширения такого списка риск-менеджмент и представленная недавно ЦБ методика по оценке сделок на соответствие фидуциарной ответственности НПФ по этим долевым инструментам»,— говорит он.

ЦБ спросит точечно

Конъюнктура

Несмотря на то что участники рынка негосударственных пенсионных фондов (НПФ) утверждали, что регулятор дестимулирует инвестиции частных фондов в акции, в частности, посредством жесткой и «спорной» методики предварительного анализа сделок фондов с акциями на соответствие их параметрам совершения по наилучшим доступным условиям (фидуциарная ответственность, см. “Ъ” от 7 июля и 7 августа), отказываться от такой методики регулятор не планирует, следует из письма департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ, направленного в Ассоциацию НПФ (АНПФ), с которым ознакомился “Ъ” и получение которого подтвердили два человека, близкие к АНПФ. Впрочем, согласно документу, Банк России отказался от практики запросов в НПФ по всем сделкам, которые попали в зону внимания по первичному анализу, и теперь требует от фондов информацию, лишь если в отношении сделки «имеется убедительная аргументация в части возможного» нарушения фидуциарных обязанностей. Таким образом, по мнению регулятора, представленная методика по автоматической оценке сделок не создаст «условий для повышения операционной нагрузки на структурные подразделения НПФ по риск-менеджменту, управлению активами и аналитике». Илья Усов