Рынок химии на пороге IPO

За последние два года стало очевидно, что российский химический рынок начал существенно меняться. В отрасль приходят новые инвесторы, а предприятия совершенно неожиданно меняют владельцев.

До последнего времени химическая отрасль оставалась одной из самых консервативных. Рынок был поделен между несколькими крупными концернами, основные производственные мощности которых были созданы еще в советское время. Сделки по продаже и покупке активов совершались крайне редко. Однако экономический кризис 2008 года в корне изменил эту ситуацию. Многие компании столкнулись с финансовыми проблемами и существенно упали в цене, что сделало их потенциально интересными для инвесторов.

Наиболее серьезные трудности начались у компаний с большим уровнем кредиторской задолженности. Самый высокий уровень по этому показателю у производителя сложных удобрений ОАО «Уралхим» — $1,4 млрд руб. в 2010 году. Компании пришлось вести переговоры с банками (основной кредитор — Сбербанк) о реструктуризации долга. Как рассказывали „Ъ“ источники на рынке, акционер холдинга Дмитрий Мазепин еще в середине 2010 года выставил компанию на продажу. По неофициальной информации, бизнесмен хочет получить за свой химический актив около $1,5 млрд без учета долга. Однако желающих купить компанию за такие деньги пока не нашлось.

О своем интересе к покупке «Уралхима» заявлял лишь холдинг «Акрон», но по данным „Ъ“, переговоров об этом компании пока не ведут. Впрочем, сам господин Мазепин уверяет, что планов по продаже у него нет. Источник „Ъ“ в «Уралхиме» допускает возможность сделки, «но если это будет объединение, а не покупка». По его словам, в слиянии компаний есть смысл, так как структура производства во многом схожа, и продуктовая линейка пересекается, так что в случае объединения возникнет существенная синергия. Аналитики оценивают стоимость компании «Уралхим» в $1,2-1,6 млрд.

Также в середине ноября 2010 года владелец «Акрона» Вячеслав Кантор сообщил, что в 2011 году помимо «Уралхима» его компания может купить россошанские «Минудобрения» (контролируют сенатор Николай Ольшанский и украинский бизнесмен Александр Ровт, еще 30% принадлежит норвежской Yara International). Это одно из последних крупных независимых предприятий на химическом рынке.

Аналитики оценивают стоимость «Минудобрений» в $300-350 млн. В середине мая планы по покупке россошанской компании подтвердил председатель совета директоров «Акрона» Александр Попов. Причем актив показался интересным не только «Акрону». В начале мая о своем желании приобрести «Минудобрения» заявила МХК «Еврохим». Компания направила предложение одному из совладельцев, норвежской Yara International ASA, о покупке 100% акций кипрской Yaibera Holdings Limited, которая, по данным «Еврохима», владеет 79,6% акций «Минудобрений». За актив компания готова заплатить без учета задолженности и денежных средств $1,3 млрд. В то же время, представитель одного из совладельцев «Минудобрений» Александр Ровт сообщил, что у компании уже есть договоренность о продаже с определенным покупателем, не уточнив, о ком именно идет речь.

Участники рынка уверяют, что это украинский предприниматель Дмитрий Фирташ. Ему принадлежит большинство азотных производителей на Украине. В конце апреля он сам заявил о том, что собирается купить одно из российских предприятий. Источник „Ъ“ в Group DF Дмитрия Фирташа уверял, что речь шла именно о россошанских «Минудобрениях», а с их основными акционерами бизнесмен договорился, еще когда выкупал у Николая Ольшанского и Александра Ровта северодонецкое объединение «Азот». Химические активы Дмитрия Фирташа объединяет Ostchem Group (Group DF принадлежит 90%). В нее входят Tajik Azot (Таджикистан), Nitrofert (Эстония), украинские «Стирол», северодонецкий и черкасский «Азоты», «Ровноазот». По оценкам самой Ostchem, она выпускает 3% мировых азотных удобрений. В 2009 году выручка составила 298 млн евро, EBITDA — 9,7 млн евро. Собеседники „Ъ“ отмечают, что господин Фирташ предлагает за «Минудобрения» меньшую сумму, нежели «Еврохим».

Единственной химической компанией, которую владельцы открыто продают, является «СИБУР Минеральные удобрения», входящая в ОАО «СИБУР ХОЛДИНГ». О планах продать непрофильный актив топ-менеджеры СИБУРа говорят уже несколько лет. С кем именно компания ведет переговоры, в СИБУРе не раскрывают, но источники „Ъ“ говорят, что «СИБУР Минудобрениями» интересуются несколько компаний, включая «Акрон», «Фосагро» и АФК «Система». В конце апреля ОАО «СИБУР» уже продал другое предприятие, которое, по мнению компании не вписывается в его производственную цепочку — Новокуйбышевскую нефтехимическую компанию. Ее приобрел «Нефтеоргсинтез» Игоря Соглаева с партнерами. ФАС одобрила сделку.

В результате компания войдет в химический холдинг в Самарской области, создающийся на базе «Самараоргсинтеза» и «Нефтехимии», которую господин Соглаев с партнерами купили ранее. СИБУР решил расстаться с Новокуйбышевской нефтехимической компанией из-за удаленности от западносибирских источников углеводородного сырья и ограниченности региональных ресурсов, пояснили в компании. Сумма сделки не раскрывается. Новые владельцы ННК собираются реконструировать законсервированные производства, в частности — газофракционную установку, мощности по выпуску изопрена и дивинила. В то же время, в конце 2010 года стало известно, что у предприятия есть проблемы с поставками сырья. После расширения ТНК-ВР мощностей Зайкинского ГПЗ в рамках программы по утилизации попутного нефтяного газа (ПНГ) могут вдвое снизиться поставки сырья на заводы «Роснефти», которая, в свою очередь, обеспечивает широкой фракцией углеводородов (ШФЛУ) Новокуйбышевскую НХК. В СИБУРе признавали наличие проблемы, отмечая, что компания вынуждена постепенно снижать объемы выработки продукции вплоть до временной остановки ключевых производств. Холдинг даже рассматривал варианты перепрофилирования завода. По мнению новых владельцев предприятия, на рынке достаточно сырья для обеспечения работы. Марина Алексеенкова из Газпромбанка полагает, что точно оценить ННК сложно, поскольку компания не раскрывает показателей, но ее стоимость могла составить около $60-80 млн. По словам эксперта, в нефтехимии, несмотря на восстановление отрасли после кризиса, сейчас «вряд ли можно добиться высокой маржи». Рентабельность по EBITDA предприятий, купленных Игорем Соглаевым и Романом Спиридоновым, госпожа Алексеенкова оценивает на уровне 10-15%. Но, уточняет эксперт, для сделки выбрано хорошее время —спрос и цены на нефтехимическую продукцию растут. Денис Борисов из Банка Москвы согласен, что нефтехимия находится в цикле роста и стратегия новых владельцев «правильная». В то же время, говорит аналитик, основной задачей новых владельцев ННК станет обеспечение надежных поставок сырья для предприятия. Активная распродажа активов СИБУРа началась после того, как сама компания в конце прошлого года сменила акционеров. Тогда Газпромбанк сообщил, что продал 25% «СИБУР Холдинга» главе НОВАТЭКа Леониду Михельсону, затем бизнесмен увеличил долю до 50%, а в итоге должен получить все 100% холдинга. Сумму сделки стороны не раскрывали, но, по оценке банка, текущая стоимость СИБУРа тогда составляла более 225 млрд руб. без учета долга (165 млрд руб. на конец сентября). Сам банк покупал 75% акций СИБУРа в конце 2005 года, исходя из оценки компании в 40 млрд руб., а затем консолидировал 95,4% (еще около 5% являются казначейскими).

Газпромбанк уже пытался продать СИБУР в 2008 году — пяти топ-менеджерам компании во главе с ее президентом Дмитрием Коновым. Тогда их Hidron Holdings подписал с банком предварительное соглашение о покупке 50% плюс одна акция СИБУРа за 53,5 млрд руб. (более 100 млрд руб. за всю компанию). Тогда банк также предоставлял основное финансирование сделки. Но ее сроки затянулись. В начале августа выяснилось, что ряд структур СИБУРа относится к стратегическим предприятиям. Еще в мае был принят закон об иностранных инвестициях, под который попала и офшорная компания топ-менеджеров. В конце концов сделку окончательно разрушил кризис и в сентябре ее отменили. Новый владелец не исключает, что в дальнейшем может вывести компанию на IPO. Причем, об аналогичных планах уже заявляли почти все компании в химической отрасли — «Акрон», «Уралхим» (уже пытался провести размещение в 2010 году, но отказался от этой идеи из-за низкой оценки компании) и «Фосагро». Эксперты полагают, что инвесторам покупка долей в химических активах будет интересна, так как отрасль с каждым годом становится все более перспективной. Они не исключают, что доли в российских компаниях смогут получить и зарубежные инвесторы. В целом, отмечают они, новая структура рынка будет во многом понятна в конце года и она, по мнению аналитиков, будет более логичной и экономически выгодной для владельцев компаний, чем нынешняя, сложившаяся, во многом, еще в пост советское время.