Главные темы

ФОР ПОШЕЛ В ГОРУ
Рост ставок отчислений в фонд обязательного резервирования ударит по рентабельности банковского бизнеса. Ближе к осени возможно еще одно повышение ставок, пугают эксперты. Текст: Юлия Гордиенко

На прошлой неделе Центробанк объявил, что с 1 июля 2007 года повышаются ставки отчисления в фонд обязательного резервирования (ФОР). Теперь нормативы по обязательствам банков перед физлицами в рублях повысятся с 3,5% до 4%, а по обязательствам перед банками-нерезидентами в рублях и иностранной валюте или иным обязательствам — с 3,5% до 4,5%. Таким образом, ставка почти сравняется с уровнем 1998 года, когда она составляла 5%. С сентября 2006 года ЦБ делает уже второй шаг по повышению ставки. До этого, начиная с 2004 года, регулятор лишь понижал размер отчислений в ФОР.

«На депозитах в ЦБ сейчас находится свыше 1 трлн руб., на корреспондентских счетах — еще порядка 400 млрд руб.»,— говорит начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов. Обычный уровень депозитов и корсчетов главный экономист ING Bank Юлия Цепляева оценивает в 600–700 млрд руб. Фактически двукратный рост ликвидности специалисты объясняют притоком средств от IPO Сбербанка, «Роснефти» и ВТБ, а также аукционов по продаже активов ЮКОСа.

Рост денежной массы вызывает инфляцию: ее апрельский уровень — 0,6% — уже на 0,2% опережает аналогичный показатель прошлого года. Несмотря на то, что, как утверждает Тремасов, сигналов ее ускорения пока не поступало, в сложившихся условиях инфляция попросту неизбежна. А потому ЦБ решил принять превентивные меры.

Использовать с целью снижения инфляции такой рычаг, как ставки нормативов, — для Центробанка пока своего рода экзотика. «В России вся монетарная политика основывается в первую очередь на регулировании валютного курса,— объясняет главный экономист „Ренессанс Капитала” Владимир Пантюшин.— Это отличает нашу страну от других развивающихся стран, где процентные ставки играют первичную роль». Помимо укрепления рубля, отмечает эксперт, для снижения инфляции применяются размещения валютных займов. Изменения же ставок резервирования в России, по его мнению, менее эффективны и вторичны. «Видимо, цель ЦБ — сделать политику ставок более важной,— считает Юлия Цепляева.— Это позволяет настраивать рынок и влиять на инфляцию инструментами, традиционными для центробанков».

По подсчетам Кирилла Тремасова, сейчас ФОР составляет порядка 220 млрд руб. Повышение нормативов приведет к тому, что, по разным оценкам, фонд вырастет на 60–80 млрд руб. «Это примерно 10% от тех 600–700 млрд руб., которые в обычной ситуации обращаются на рынке,— считает Юлия Цепляева.— Такая мера снижает ликвидность и делает рубль более дорогим». Тем не менее, как полагает Тремасов, подобный шаг вряд ли достаточен: «В масштабах денежной массы 1,4 трлн руб. эта сумма не слишком значительна, а потому ликвидность в целом резко не сократится».

Однако для коммерческих банков повышение норматива означает увеличение стоимости заимствований. В их распоряжении оказывается на 1% меньше свободных средств. «На банковском бизнесе это никак положительно сказаться не может,— говорит председатель правления Оргрэсбанка Игорь Коган.— Меньшее количество свободных средств в обращении увеличит издержки и снизит рентабельность». Чтобы компенсировать потери, теоретически коммерческие банки могли бы поднять процентные ставки по выдаваемым кредитам. «Это выглядело бы логично,— считает Игорь Коган,— однако в нынешних условиях рынка вряд ли возможно». Его точку зрения разделяет и Владимир Пантюшин: «Не думаю, что мы увидим повышение ставок по кредитам. Кредитные ставки прежде всего ориентированы на общерыночный тренд, и он пока достаточно стабилен».

Главная опасность, полагают эксперты, в том, что норматив обязательных отчислений может повышаться и дальше. Это зависит от того, насколько активно российские эмитенты будут привлекать внешние заимствования и насколько резко вырастет инфляция. Если избыточная ликвидность в 1,4 трлн руб. не будет усвоена экономикой в ближайшие три месяца, то вполне вероятно, утверждает Кириллов Тремасов, что к осени ставки отчислений в ФОР снова могут быть увеличены.

CHRYSLER ДОЕХАЛ

Убыточный Chrysler наконец продан за $7,4 млрд фонду Cerberus Capital. Новому владельцу предстоит сделать с компанией то, что не удалось менеджерам Daimler. Текст: Сергей Русаковский

На покупку Chrysler помимо Cerberus претендовали канадский производитель автокомплектующих Magna и консорциум инвестфондов Blackstone Group и Centerbridge Partners. Поговаривали даже, что Magna продает долю в своей компании «Русским машинам» Олега Дерипаски именно потому, что хочет аккумулировать дополнительные средства в борьбе за активы Chrysler.

К спасению Chrysler собирался приложить руку и американский миллиардер Кирк Керкорян. Однако его предложение оказалось самым слабым — всего $4,5 млрд, в результате он даже не был допущен к переговорам. Впрочем, сначала предложенная Керкоряном цена казалась некоторым наблюдателям одной из самых трезвых. После того, как он его сделал, акции Chrysler, по итогам 2006 года показавшего убыток $1,5 млрд, достигли наивысшего уровня, до которого не поднимались с 1999 года.

При этом Кирк Керкорян, в отличие от других претендентов на Chrysler, знал, за что торгуется. Однажды уже владел 13,75% акций Chrysler — которые после обмена на пакет объединенного концерна весьма успешно продал. И у Керкоряна, в придачу к деньгам, был план санации автопроизводителя: он собирался сразу сделать Chrysler непубличной компанией, чтобы менеджеры не зависели от мнений биржевых аналитиков, например, при создании новых моделей. Ведь именно стратегические ошибки в планировании модельного ряда считаются одной из основных причин неудач Chrysler. Ставка на мощные и престижные модели привела к тому, что еще с начала 1990-х компания постепенно уступала рынок японским производителям, переходя из кризисного состояния в предкризисное и обратно. И даже объединение в 1998 году с Daimler, оценивавшееся в $38 млрд, мало повлияло на ситуацию: с тех пор компания от силы работала «в ноль».

Поэтому Керкорян был уверен, что оздоровление не может быть мгновенным, и предлагал «крайне терпеливо» реформировать компанию в течение пяти-семи лет. «Крайнее терпение» должно было заключаться в отказе акционеров от дивидендов, а сотрудников — от социальных выплат. Сокращения социальных выплат, по мнению Керкоряна, можно было бы добиться, раздав часть акций концерна топ-менеджерам и сотрудникам. Собственно говоря, социальные выплаты и являются одной из основных проблем компании — задолженность по финансированию пенсий и страховок работников на данный момент превышает $18 млрд.

Тем не менее, даже несмотря на тяжелые долговые обязательства Chrysler Group, фонд Cerberus решился предложить за 80,1% ее акций $7,4 млрд — в полтора с лишним раза больше, чем Керкорян. Собственные ресурсы одного из крупнейших в мире фондов прямых инвестиций позволяют такой размах, благо под его управлением находятся активы стоимостью $23,5 млрд, а их годовой оборот превышает $60 млрд.

Из этих денег DaimlerChrysler, у которой останутся 19,9% акций Chrysler, не получит практически ничего. Дело в том, что $5,85 млрд Cerberus вложит в повышение капитализации компаний, входящих в состав Chrysler. Оставшиеся $1,55 млрд DaimlerChrysler также придется почти полностью отдать на досрочное погашение долгов и кредитование различных структур Chrysler.

Тем не менее, сумма впечатлила даже профсоюзы, которые одобрили сделку, хотя до этого не хотели продаваться инвестфонду. Изначально профсоюзы опасались, что Cerberus Capital сразу попытается снизить издержки, в том числе за счет социальных выплат, в краткосрочной перспективе нарастить прибыль, а потом с выгодой перепродать актив.

Как выяснилось, планы Cerberus немногим отличаются от долгосрочных планов того же Керкоряна. О том, что Chrysler становится непубличным, фонд уже сообщил. В июле Cerberus начнет переговоры с профсоюзом работников автопромышленности UAW о новых условиях контракта. Западные аналитики считают, что благодаря поддержке столь мощного фонда Chrysler сможет добиться в переговорах с профсоюзами тех изменений, которых так и не смогла достичь DaimlerChrysler.