УГМК-холдинг подвел свою «дочку»

Вчера в преддверии выпуска дебютного облигационного займа акции ОАО «Уралэлектромедь» (головное предприятие УГМК) выросли на 8%. Однако аналитики рынка считают, что если бы компания отказалась от давальческих схем поставки сырья, котировки ее акций выросли бы в 3,5 раза. Эксперты рынка отмечают, что при высоких котировках «Уралэлектромедь» получила бы возможность привлечь облигационный займ на более выгодных условиях.

Вчера рынок положительно оценил финансовые итоги работы «Уралэлектромеди» за 2006 год, подняв стоимость ее акций на Российской фондовой бирже на 8%. Аналитики объясняют повышенный интерес к акциям предприятия высокими результатами работы компании. В частности, в меморандуме компании сообщается, что она увеличила чистую прибыль по РСБУ в 2,59 раза по сравнению с 2005 годом — до 3,448 млрд рублей ($127,7 млн). В свою очередь выручка «Уралэлектромеди» выросла в прошлом году в 1,5 раза по сравнению с предыдущим годом до 17,21 млрд рублей ($637,4 млн). В материалах компании отмечается, что значительный рост прибыли от продаж за 2006 год был связан с ростом объемов производства медной продукции и драгоценых металлов, а также увеличением доли собственного сырья в общем объеме переработанного металла.

Столь существенное увеличение показателей связано, в первую очередь с высокими ценами на медь в 2006 году, считают аналитики инвесткомпаний.

ОАО «Уралэлектромедь» является основным предприятием ООО «УГМК-Холдинг». Кроме основной промплощадки в Верхней Пышме включает филиалы по производству полиметаллов (Кировград), сплавов цветных металлов (Верх-Нейвинский), металлической тары и упаковки, а также завод «Сафьяновская медь» (Реж). В 2006 году компания увеличила производство медных катодов до 354,258 тыс. тонн, медного купороса до 29,626 тыс. тонн, драгметаллов до 308,5 тонны, выпуск сплавов цветных металлов сократился до 9,475 тыс. тонн.

В то же время эксперты металлургического рынка считают, что компания могла бы показать более высокие результаты, если бы отказалась от давальческих схем переработки сырья. Сегодня, производя медные катоды, получает прибыль от переработки черновой меди, а основную прибыль от реализации катодов получает «УГМК-Холдинг», исполняющая обязанности торгового дома. В результате реализации данной схемы реальная выручка «Уралэлектромеди», а также денежный поток (EBITDA) оказываются заниженными. Так, к примеру, в случае перехода компании на самостоятельную реализацию конечной продукции при ежегодном объеме производства, составляющем более 350 тыс. тонн медных катодов, выручка компании превысила бы $2,6 млрд, а прибыль от продаж – $433 млн. В этом случае цена акций «Уралэлектромеди» к концу 2007 года может вырасти, в 3,5 раза превысить сегодняшние котировки ценных бумаг предприятия. «Цена акций компании может составить в этом случае порядка $452. Иначе акции предприятия, если следовать тенденции 2006 года, практически не будут расти, и достигнут уровня не более $150», — отметил аналитик ИК «Антанта-Капитал» Евгений Рябков.

В УГМК вчера отказались от комментариев. Неофициально в компании пояснили, что не видят смысла в увеличении котировок акций «Уралэлектромеди» за счет ликвидации давальческой схемы продажи сырья. По словам источника „Ъ“ в компании, если полностью уходить от давальческих схем, то пропадает всякий смысл существования холдинга, в котором «Уралэлектромедь» имеет стабильные поставки сырья и стабильный сбыт.

Но аналитики рынка утверждают, что если бы УГМК сделала свой бизнес понятней инвесторам, а связи между его активами прозрачнее, акции «Уралэлектромеди» могли бы котироваться не в третьем, как сегодня, а в первом эшелоне – например, как ОАО «Челябинский цинковый завод» (входит в Группу ЧТПЗ). В этом случае, интерес инвесторов к ее акциям был бы гораздо выше, и компания смогла бы привлечь планируемый дебютный облигационный заем на 3 млрд рублей на более выгодных условиях. «Теперь же «Уралэлектромеди» придется заплатить премию за неизвестность и разместить облигационный заем под 9-10% годовых, вместо 8%, на которые могут рассчитывать только компании, сформировавшие положительную публичную историю», — отметил директор Уральского филиала ИК «Аккорд-Инвест» Константин Селянин.

Вера Степанова, Татьяна Шушакова