Центробанк берет инфляцию на себя

Вчера первый заместитель председателя Центробанка РФ Алексей Улюкаев впервые заявил о том, что в течение трех-четырех лет ЦБ перейдет к инфляционному таргетированию, отказавшись от регулирования номинального валютного курса. Эксперты предостерегают Банк России от поспешных действий и говорят, что спрос на деньги все еще очень нестабилен.

"Сейчас обсуждается концепция перехода к инфляционному таргетированию, готовится план соответствующих мероприятий. Их реализация займет время — года три, я думаю",— заявил вчера первый заместитель председателя Центробанка (ЦБ) РФ Алексей Улюкаев в развернутом интервью агентству "Прайм-ТАСС". По его словам, для этого, возможно, потребуется внести уточнение в закон "О Банке России", в части более четкого определения целей банка. "Там должен содержаться более явный акцент на то, что цель ЦБ — это ценовая стабильность",— отметил он.

Кроме того, потребуется разработать соответствующие макроэкономические модели и принять совместный нормативный акт правительства и ЦБ о том, какой показатель таргетируется, на какие сроки, какой допускается коридор инфляции. Наконец, ЦБ планирует принять решение по раскрытию информации по действиям по контролю над инфляцией на ежеквартальной основе.

Другими словами, уже через три-четыре года ЦБ готов отказаться от регулирования номинального курса рубля, который остается основным инструментом денежной политики, и перейти к регулированию денежной массы через ставки и рефинансирование банков, при этом полностью взять на себя ответственность за удержание инфляции в заранее определенных рамках. Сейчас темпы роста цен прогнозируются МЭРТом и зависят не столько от политики ЦБ, сколько от объема притока в России валюты.

Намерение ЦБ перейти к "инфляционному таргетированию" основывается на предположении экономических властей о том, что в среднесрочной перспективе приток валюты в Россию существенно сократится — упадут цены на нефть, импорт продолжит расти быстрее экспорта и золотовалютные резервы ЦБ начнут сокращаться. Это, по прогнозам того же МЭРТа, начнет происходить уже в 2010-2011 годах. В ведомстве Германа Грефа допускают существенное снижение цен на нефть Urals — с $55 за баррель в 2007 году до $50 за баррель в 2010 году.

"Исходя из допущений, которые мы делаем по притоку частного капитала, получается, что прирост резервов будет все это время сокращаться, и в 2010 году мы выйдем почти на нулевой прирост. Причем мы не исключаем, что в 2010-2011 годах возможно даже некоторое сокращение абсолютных значений золотовалютных резервов",— отметил господин Улюкаев. По мнению зампреда ЦБ, к 2010-2011 годам при этих же условиях может полностью прекратиться и укрепление реального эффективного курса рубля. "Обменный курс доллара к рублю составит 26,2 руб./$ в 2007 году и повысится до 27 руб./$ к концу 2010 года",— прогнозирует МЭРТ. По менее вероятному сценарию развития событий, предполагающему более быстрое снижение номинальных объемов экспорта, курс доллара к концу 2010 года, по расчетам министерства, повысится до 32,7 руб./$.

Впрочем, опрошенные Ъ эксперты не вполне согласны с выводами ЦБ и МЭРТа. "В 2007 году мы ожидаем 2,7-процентного укрепления рубля относительно бивалютной корзины (она сейчас состоит из 55% долларов США и 45% евро.—Ъ) и 5,4% укрепления доллара США относительно евро. Так что мы по-прежнему ожидаем, что через 12 месяцев курс рубля составит 25,1 руб./$",— считает Рори Макфаркуар из Goldman Sachs. Владимир Пантюшин из "Ренессанс Капитала" уверен, что в среднесрочной перспективе рубль продолжит укрепление: "Чистый приток капитала сейчас порядка $10 млрд в год, и вряд ли он прекратится в обозримом будущем".

Главный экономист представительства Всемирного банка в РФ Джон Литвак в разговоре с Ъ отметил, что "давление на удорожание рубля будет продолжаться, а спрос на деньги в РФ все еще нестабилен. Если и осуществлять переход к таргетированию инфляции, то очень медленно. Нельзя допустить резкого укрепления рубля". Впрочем, он полагает, что ответ на вопрос, может ли ЦБ полностью отказаться от регулирования номинального курса, будет известен в течение трех-четырех лет, то есть как раз по завершению срока, в который ЦБ намерен завершить переход к "инфляционному таргетированию".