Накопительный кнут и убыточный пряник

В прошлом году власти едва не лишили управляющие компании доступа к значительной части пенсионных накоплений. И угроза потери в будущем части этих средств остается. Взамен власти собираются дать послабления пенсионным фондам и УК, запретив частую смену НПФ клиентам и позволив разносить по их счетам убытки.

Пенсионной реформе дают задний ход

Для управляющих компаний прошедший год оказался очень напряженным, поскольку они могли лишиться одного из самых объемных ресурсов — значительной части пенсионных денег. Тревога участников рынка вполне объяснима. По итогам 2012 года пенсионные накопления составляли почти 21% объема средств, находящихся в доверительном управлении, а с учетом ежегодного удвоения этого объема через пару лет они могли бы стать основным ресурсом управляющих компаний. "Если мы посмотрим на основные драйверы роста рынка доверительного управления, то увидим, что рывок сделали те компании, которые плотно работают с НПФ",— говорит гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков. По данным ФСФР, на 30 сентября 2012 года объем средств пенсионных накоплений в негосударственных пенсионных фондах (НПФ), которые инвестируют управляющие, составлял 600 млрд руб.

В изначальном проекте стратегии развития пенсионной системы до 2030 года, опубликованном в конце августа прошлого года, предполагалось, что гражданин, который собирается сохранить накопительную часть пенсии, должен будет самостоятельно уплачивать 2% от своей зарплаты. Кроме того, социальный блок правительства активно выступал за введение "страхового маневра" — направления части тарифа страховых взносов с накопительной составляющей на распределительную. В октябре депутат Госдумы Андрей Исаев внес в законопроект об обязательном пенсионном страховании поправку, согласно которой уже с 2013 года отчисления на накопительную часть должны были сократиться с 6% до 2%.

Эта новость вызвала большой резонанс в профессиональном сообществе, что неудивительно — приток средств в управление мог сократиться сразу в три раза. Тогда Национальная лига управляющих, Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов и другие саморегулируемые организации направили письмо президенту, в котором указывали, что заявленное широкое общественное обсуждение стратегии развития пенсионной системы так и не состоялось. По словам составителей письма, "социальный блок правительства фактически проигнорировал все конструктивные замечания, которые были представлены профессиональным сообществом и экспертами". Хотя "страховой маневр" уже успели заложить в бюджет ПФР на 2013-2015 годы, из-за негативной волны со стороны всех участников пенсионного рынка, а также экономического блока правительства сокращение накопительной части отложили.

Нельзя сказать, что пенсионный рынок окончательно успокоился. Ясность есть только на текущий год — пенсионные накопления по-прежнему будут формироваться в размере 6%. Однако непонятно, каким образом накопления будут формироваться начиная с 2014 года. Пока предполагается, что у тех граждан, кто выбрал НПФ, управляющую компанию или заявил о выборе инвестиционного портфеля ВЭБа, накопительная часть пенсии будет формироваться по тарифу 6%. У "молчунов", то есть тех граждан, кто не выбрал ни один из предложенных вариантов, тариф сокращается до 2% (обсуждается даже снижение до 0%). Оставшаяся часть пенсионных взносов будет передаваться в солидарную часть. Власти попытались успокоить страсти. В конце января нынешнего года президент Владимир Путин заявил о необходимости сохранить за гражданами право выбора между накопительной и солидарной частями пенсий и в дальнейшем. Однако как все сложится на деле, участникам рынка непонятно.

В погоне за длинным сроком

Поскольку пенсионные фонды законодательно ограничены в самостоятельном размещении пенсионных активов в определенные инструменты, объем активов в управлении управляющих компаний напрямую зависит от объема средств, которые привлекают пенсионные фонды. "А все изменения, касающиеся правил размещения пенсионных активов, а также возможности отражения убытков на счетах граждан по итогам года, будут влиять на стратегию управляющей компании",— говорит заместитель руководителя направления управления активами ГК "Регион" по работе с клиентами Екатерина Зайцева. Она отмечает, что управляющие рассчитывают на изменения, которые позволят инвестировать пенсионные деньги на более длительный срок.

Одно важное изменение, которое может предоставить такую возможность,— это ограничение перехода граждан из одного фонда в другой. По действующему законодательству переводить свои накопления в другой НПФ граждане могут каждый год, но сейчас в правительстве обсуждается идея о том, чтобы застрахованные лица могли распоряжаться накопительной частью пенсии не чаще одного раза в пять лет. Участники рынка настаивают на том, что в условиях, когда ежегодно все большее количество граждан переходит из фонда в фонд, инвестирование средств на длинные сроки невозможно, поскольку по итогам года приходится отдавать существенный объем средств накоплений в другие фонды. Так, по итогам переходной кампании 2012 года 1,34 млн человек поменяли один НПФ на другой. "Это невыгодно фондам, поскольку они тратят существенные средства на привлечение вкладчиков",— говорит начальник инвестиционного управления "Райффайзен Капитала" Игорь Кобзарь. Он признает, что ограничение переходов создаст лучшие условия и для управляющих, так как сейчас им приходится продавать бумаги, чтобы фонды передали средства переведенных клиентов другим НПФ. "В случае с переходами раз в пять лет мы сможем формировать более стабильный инвестиционный портфель",— отмечает господин Кобзарь.

Кроме того, одна из обсуждаемых идей — это возможность инвестирования пенсионных накоплений в инфраструктурные проекты. По словам участников рынка, потенциальное вложение средств в так называемые инфраструктурные облигации и стало условием того, что система пенсионных накоплений пока сохраняет статус обязательной. В целом вложение в инфраструктурные проекты управляющие поддерживают, однако к этим бумагам должны быть определенные требования. "Это ликвидность для рынка и гарантии государства на возврат не только номинала, но и купона",— поясняет Вадим Сосков.

Другим важным событием для рынка управляющих может стать разрешение негосударственным пенсионным фондам расписывать по счетам клиентов отрицательный финансовый результат. Законопроект, который легализует разнесение убытков, в начале года поручил разработать премьер-министр Дмитрий Медведев. Возможность разносить убытки по счетам необходима, утверждают участники пенсионного рынка. "Теоретически это даст возможность рисковать, но все зависит от стратегии конкретной компании",— уточняет господин Сосков. В настоящее время из-за необходимости показывать положительную доходность на конец года приходится выбирать менее доходные, но надежные инструменты, которые позволят остаться в плюсе.

Однако у этой идеи есть существенный недостаток. По данным ПФР, более чем у 400 граждан, которым была начата в прошлом году выплата пенсионных накоплений, сумма средств на счете оказалась меньше уплаченных за них взносов. И это произошло в условиях декларируемой "безубыточности"! Источник компенсации пока не определен, он должен быть установлен законом о гарантировании средств пенсионных накоплений, который находится на обсуждении в правительстве. Предполагается, что таким источником станет гарантийный фонд при Агентстве страхования вкладов, куда НПФ будут делать отчисления. В том варианте, который обсуждается сейчас, планируются ежегодные взносы в размере 0,025-0,05% от объема накоплений.

На вопрос о том, что делать гражданам с полученным убытком, если разнесение убытков будет узаконено, в фондах и управляющих компаниях отвечают, что на длинном промежутке времени они будут в плюсе и им удастся зарабатывать большую суммарную доходность, чем сейчас. "Это нормальная практика,— говорит господин Кобзарь.— Если рынки могут расти и падать, то фонды должны иметь право отражать реальный результат. Мы сможем инвестировать в потенциально более доходные инструменты и получать более высокую доходность по сравнению с текущей".

Фонды на покупку

На фоне развертывания очередного этапа пенсионной реформы на российском пенсионном рынке произошло два беспрецедентных события. В феврале 2012 года финансовая корпорация "Открытие" приобрела контроль над НПФ электроэнергетики, а в декабре того же года — над НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант" (см. "Ъ" от 12 декабря 2012 года). Уникальность этих событий в масштабности. "ЛУКОЙЛ-Гарант" занимает третье место среди российских НПФ по размеру собственного имущества (123,2 млрд руб. на 30 сентября), НПФ электроэнергетики стоит на четвертой позиции (67,2 млрд руб.). Факт покупки НПФ в финансовой корпорации не признают, называют работу с "ЛУКОЙЛ-Гарантом" "стратегическим партнерством". Однако недавно президент НПФ электроэнергетики Ирина Лисицына (ранее она занимала руководящие должности в ФК "Открытие") была назначена председателем совета НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант", что участники рынка расценили как новый этап сделки и "централизацию власти" над обоими фондами (см "Ъ" от 27 марта).

Эксперты считают, что подобные сделки вписываются в рыночные тенденции — предприятия будут продавать пенсионные фонды, которые не являются их профильным бизнесом. По сведениям "Ъ", ряд НПФ, принадлежащих промышленным компаниям и сосредоточенных в первую очередь на обслуживании работников этих компаний, также выставлены на продажу. В результате большинство отраслевых фондов, скорее всего, войдут в структуры финансовых групп. "Фонды будут продаваться структурам, в которых сильнее выражено частно-государственное партнерство",— считает исполнительный директор НПФ "Национальный" Светлана Касина.

Для управляющих компаний такая консолидация рынка не очень-то выгодна. Они считают, что НПФ предпочтут (или будут вынуждены) большую часть средств передавать в управление "родственным" компаниям. "Все зависит от стратегии и объема активов фонда",— считает Екатерина Зайцева. В случаях с крупными фондами помимо кэптивной к управлению привлекают и рыночные компании. "Крупные фонды обычно работают с пятью-десятью управляющими компаниями,— соглашается исполнительный директор НПФ "Благосостояние" Юрий Новожилов.— Но предпочтение отдается своей компании". По оценкам управляющих компаний, в таких случаях 80% средств НПФ передается кэптивным структурам и лишь 20% идут на рынок. Такое положение определяется тем, что на свою компанию у НПФ есть рычаги влияния. Как поясняет госпожа Касина, "по итогам 2008 года стало ясно, что в случае получения отрицательных результатов управляющая компания не несет никакой ответственности, в то время как все обязательства перед клиентами остаются за НПФ".

Крупнейшие управляющие компании по управлению пенсионными накоплениями

Место

Название
Объем накопительной
части пенсии в
управлении (млн
руб.)

Изм. за 12
мес. (%)
Доля,
переданная
через НПФ (%)
Число
обслуживаемых
НПФ
1
Группа компаний Капиталъ
106396,5
+33,4
98,1
28
2
Лидер
60157,7
+56,6
99,3
9
3
ТКБ БНП Париба Инвестмент
Партнерс
57303,1
+75,2
99,1
18
4
Компании ВТБ Капитал
управление инвестициями
51097,0
+79,8
86,3
16
5
Трансфингруп
34271,7
+432,0
99,5
2
6
Группа компаний Регион
29279,5
+58,9
94,8
21
7
Партнер
24480,0
н.д.
100,0
н.д.
8
Пенсионная сберегательная
компания
23617,6
+43,8
99,4
4
9
РГС управление активами
21684,3
+954,0
100,0
2
10
Спутник — управление
капиталом
17657,4
+80,5
100,0
2
11
Группа УК ФК Уралсиб
17369,4
-3,6
74,9
8
12
Группа компаний ТРИНФИКО
14443,5
-21,8
98,9
16
13
ОФГ Инвест
11566,3
+134,7
99,3
9
14
Открытие
10568,0
+122,3
96,8
11
15
Ингосстрах-Инвестиции
9810,9
+21,9
98,7
н.д.
16
Сбербанк управление
активами
9666,1
-13,5
45,2
2
17
Национальная управляющая
компания
9580,5
+48,4
99,7
1
18
Ак Барс Капитал
6815,7
+24,4
61,9
5
19
Либра-Капитал
6019,4
+25,5
100,0
3
20
Паллада Эссет Менеджмент
5668,6
+17,1
98,8
1
21
Ронин Траст
4619,1
+67,7
100,0
11
22
Инвестиционный стандарт
3925,5
+251,1
100,0
8
23
Газпромбанк — управление
активами
3743,3
+7,9
100,0
6
24
Агана
3394,1
-79,4
92,5
3
25
Солид Менеджмент
2212,5
+50,1
5,4
2

н.д. — нет данных.

Прочерк — показатель отсутствует или корректный расчет невозможен.

По данным, предоставленным управляющими компаниями.