Венчурный капитал как фактор воспроизводственного процесса

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ФАКТОР ВОСПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПРОЦЕССА

М.В. Никифорова, С.А. Никифоров

Южно-Уральский государственный университет, г. Челябинск

Расширенное воспроизводство выступает основой экономического роста, который в современных условиях обеспечивается за счет внедрения инноваций в различных сферах народного хозяйства. В условиях российской экономики базовой проблемой воспроизводственного процесса выступает его финансирование и, прежде всего, финансирование воспроизводства капитала, направляемого на инновационные цели. Финансирование инновационных преобразований - это преграда, которую не могут преодолеть большинство отечественных предприятий, и государство в настоящее время остается основным источником финансирования инновационных проектов. При этом абсолютное выражение направляемых в науку средств колеблется от года к году и имеет тенденцию к сокращению.

При переходе к рынку ожидалось, что частные предприятия будут финансировать большую часть расходов на науку и технологии, как это происходит в странах с рыночной экономикой. Предполагалось, что именно частные предприятия будут устанавливать приоритетные направления исследований и формировать заказы на НИОКР по мере роста спроса на научно-техническую продукцию. Увеличение финансирования инновационной деятельности прогнозировалось за счет заключения контрактов с научно-исследовательскими институтами и осуществления частными предприятиями собственных научных исследований и разработок. Однако государственное финансирование существенно сократилось, но спрос со стороны частных предприятий на продукцию НИОКР не привел к притоку негосударственного финансирования.

Следует отметить, что бюджетных средств на обеспечение нужд научно-технической сферы не хватает ни в одном государстве. Выход в том, чтобы привлечь внебюджетные источники финансирования и сложившиеся системы финансирования дополнить институтами венчурных фондов, специально ориентированных на вложение в молодые инновационные компании. Именно венчурное финансирование наряду с государ-

ственной поддержкой является действенным способом активизации инновационных процессов во многих странах мира. Причем опыт зарубежных стран свидетельствует о том, что стимулирование роста высокотехнологичных секторов достигается более успешно через участие в венчурных фондах, а не путем выделения прямых государственных инвестиций. Прямые инвестиции чаще распределяются по политическим мотивам, более подвержены лоббированию и поэтому недостаточно эффективны.

Венчурный капитал можно охарактеризовать как экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности. В числе особенностей, присущих венчурному капиталу, можно выделить:

- постоянную связь с научно-технической и инновационной деятельностью;

- объединение в себе возможностей финансового капитала и интеллектуального ресурса;

- объективное стремление к высоким уровням прибыльности;

- ориентацию не на возврат вкладываемых средств, а на развитие самих инновационных предприятий.

Традиционно под венчурным капиталом понимают рисковый, как правило, долгосрочный капитал, инвестируемый в новые и быстрорастущие компании, многие из которых являются малыми высокотехнологичными фирмами, реализующими инновационные проекты и в основном ориентированные на продукцию «хай-тек». Ориентация на высокие технологии, как свидетельствует мировой опыт, фактически всегда оказывается эффективной и играет важную роль в обеспечении конкурентоспособности национальной экономики многих стран.

Венчурный капитал направляется в виде прямых инвестиций в компании, находящиеся на начальных стадиях развития, на стадии развития или расширения бизнеса. Инвестированный в новые высокотехнологичные

компании, он дает возможность получить наиболее высокий прирост, а в отдельных случаях способен обеспечить прибыль в десятки раз превышающую доходы от вложения средств в любой иной сектор бизнеса. Венчурный капитал обеспечивает решение такой важнейшей задачи, как коммерциализация научно-технических проектов и результатов интеллектуальной деятельности малых и средних компаний.

Главной областью приложения венчурного капитала являются малые инновационные предприятия, поскольку им свойственна высокая прибыльность при очень высокой рискованности. Венчурный капитал создает среду и реальные условия для развития молодой высокотехнологичной компании, разработки прорывных технологий и создания научно-технической базы, обеспечивающей формирование крупных предприятий будущего.

Как показывает опыт различных стран (США, Японии, Израиля, Финляндии, Индии и др.), венчурный бизнес может не только стимулировать воспроизводственный процесс, но и кардинально изменить качество экономического роста, способствуя преодолению дефицита и дороговизны инвестиционных ресурсов. Их опыт убедительно свидетельствует, что требованиям венчурного предпринимательства более всего отвечают молодые высокотехнологичные компании, поскольку темпы их экономического роста намного выше, чем у любых законопослушных малых и средних частных компаний, специализирующихся на ином секторе бизнеса. Кроме того, малые высокотехнологичные компании работают на самых передовых рубежах науки и техники и поэтому способны обеспечить быстрый рост экспорта наукоемких товаров или выпуск конкурентоспособной импортозамещающей продукции на внутренний рынок. При этом стоимость таких наукоемких товаров значительно выше, чем традиционно сырьевых или иных товаров, не связанных с использованием высоких технологий.

Не менее важным является и то, что малые высокотехнологичные компании быстро создают новые рабочие места, в том числе и для наиболее квалифицированного персонала, что позволяет сохранить и развивать научный потенциал страны. Именно такие малые компании наиболее эффективны в развитии инновационного процесса, поскольку всегда работают только с новаторскими идеями, а это способствует быстрому распространению и

применению новых технологий, и тем самым стимулированию воспроизводственного процесса.

Мировой опыт свидетельствует, что наибольшую часть фирм и компаний, занятых в инновационном бизнесе, составляют малые предприятия. И это вполне закономерно, так как малый бизнес более восприимчив к нововведениям, чем крупные корпорации. Он способен гораздо быстрее перестраивать производство и внедрять инновации, а также не просто разрабатывать новые технологии, но и доводить их до стадии промышленного производства наукоемкой продукции. Причем на решение таких задач малые предприятия затрачивают примерно в 4 раза меньше времени, чем крупные предприятия. В значительной степени подобная высочайшая продуктивность связана с тем, что из-за ограниченности финансовых средств малые компании крайне заинтересованы именно в ускоренной разработке технических инновационных проектов, а это чрезвычайно важно и выгодно со всех точек зрения для экономического развития страны.

Работа только с новаторскими идеями делает малый бизнес устойчивым долговременным потребителем современных технологий. Он чрезвычайно мобилен, а потому постоянно заинтересован в их аккумулировании. В связи с небольшими объемами производства риск потерь, вызванных переходом к новым технологиям, относительно невелик. Оперативность управления малыми предпринимательскими структурами помогает быстро совершенствовать и внедрять технологии. Гибкость и адаптивность малых предприятий к требованиям рынка и достижениям научно-технического прогресса объясняется также и небольшим числом сотрудников. Более высокая (до двух раз) эффективность конечных результатов инновационной деятельности малых фирм и более быстрая отдача инвестиций по сравнению с крупными компаниями и корпорациями тоже обусловливает приоритет малого бизнеса для венчурного инвестирования.

Для таких предприятий вопрос финансирования является очень актуальным, поскольку традиционные источники капитала, как правило, недоступны вследствие того, что:

- банки выдают кредиты под определенный залог и проценты, неподъемные для данных фирм;

- акции таких фирм являются крайне неликвидными и не котируются на бирже ценных бумаг, что делает невозможным покупку их

пенсионными компаниями и другими традиционными участниками рынка ценных бумаг;

- собственных средств недостаточно, так как доходы подразумеваются преимущественно будущие.

Венчурный бизнес, являясь составной частью воспроизводственного инновационного процесса, выступает как эффективное средство для достижения достаточно отдаленных целей. Он служит средством овладения современным научно-техническим прогрессом благодаря новым формам диверсификации, межфирменного сотрудничества, нетрадиционным источником финансирования в условиях перенакопления фиктивного капитала. Именно венчурный капитал поддерживает наиболее динамично развивающиеся отрасли, способствует структурным преобразованиям в экономике и государственном управлении.

Суть венчурного финансирования заключается в финансировании конкретного, технически обоснованного проекта, характеризующегося адекватной доходностью для генерации прибыли, достаточной для покрытия привлеченного кредита (выплаты дохода по привлеченным инвестициям) и извлечения дополнительной прибыли. Однако венчурным финансированием является предоставление не только капитала, но и управленческих умений, необходимых для начала деятельности фирмы, ее организации и управления. Создание финансовой базы для обеспечения будущего роста компании и реализации дальнейших этапов ее развития, а также предоставление средств новой компании, планирующей производство наукоемкой продукции, на долгосрочную перспективу можно рассматривать как преимущества венчурного финансирования перед другими его формами.

Механизм венчурного инвестирования уже давно апробирован в США и Европе, где венчурное инвестирование зарекомендовало себя как очень действенное средство по привлечению денежных средств в различные сферы, особенно в инновационный бизнес.

С точки зрения структуры источников финансирования и условий предоставления средств оно значительно отличается от традиционных методов привлечения инвестиций. Венчурный бизнес создает новый тип инвестиционного механизма инновационной деятельности и повышает эффективность функционирования экономики в целом.

Венчурное финансирование имеет преимущества перед другими формами финанси-

рования, которые были отмечены ранее, а также ряд основополагающих принципов, суть которых заключается в создании партнерств в виде венчурных фондов, сбора денег у партнеров с ограниченной ответственностью и установления правил защиты их интересов, использовании статуса генерального партнера. Эти принципы лежат в основе механизма венчурного инвестирования, который является одним из основных экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий инновационное развитие ведущих индустриальных стран Запада.

Под механизмом венчурного финансирования необходимо понимать организационноэкономическую форму осуществления деятельности по размещению венчурного капитала и способствование ее проведению, поиска инвестиционных проектов, а также рычаг стимулирования этой деятельности.

Система венчурного финансирования состоит из взаимосвязанных элементов с иерархической соподчиненностью и специфическими функциональными особенностями и включает:

- источники поступления финансовых средств для осуществления инновационной деятельности (процесс финансирования);

- механизм аккумуляции средств, поступающих из различных источников;

- политику (принципы и процедура) вложения мобилизационного капитала;

- механизм контроля за инвестициями;

- механизм возвратности авансированных в инновационные процессы средств.

При рассмотрении особенностей венчурного инвестирования необходимо иметь в виду, что подходы к финансированию компании, осуществляющей венчурные проекты, во многом определяются той стадией, на которой она находится в данный момент.

Наиболее распространен подход, основанный на классификации, рассматривающей как периоды (жизненные циклы), связанные с развитием самой компании, так и взаимосвязь этапов ее развития с периодами венчурного финансирования. Дело в том, что различные венчурные инвесторы участвуют в финансировании разных этапов жизненного цикла компании. Большинство инвесторов не участвуют на ранних стадиях жизненного цикла, сопряженных с наибольшим риском. И особую трудность для малой высокотехнологичной компании представляет получение капитала на ранних стадиях, так как здесь неопре-

деленность максимальна: компания расходует значительные средства, еще не получая при этом доходов. Инвесторы, таким образом, не имеют никаких гарантий возврата средств. Вложения на данном этапе очень рискованны, но они определяют дальнейшее развитие. Хотя наличие широкого спектра источников, типов и видов венчурного капитала позволяет новым высокотехнологичным компаниям получить инвестиции практически на любом этапе своего развития, в том числе на самых ранних стадиях возникновения венчурного предприятия. Однако венчурное финансирование осуществляется не только на ранней стадии развития высокотехнологичной компании, венчурные инвесторы также часто вкладывают свои средства в поздние этапы становления компании.

Потенциальные инвесторы различаются источниками и объемами капитала, используют разные критерии выбора объектов инвестиций, что связано с различным отношением к риску, предусматривают разные условия инвестирования и постинвестиционные отношения с малой технологической фирмой. В венчурном бизнесе преобладает инновационный тип риска, а также имеет место постоянное его изменение в ходе инновационной деятельности. Данный риск связан с неопределенностью рыночной востребованности той или иной инновации. Сложность прогнозирования успешной коммерциализации новшества объясняется значительным числом факторов, нуждающихся в учете.

Таким образом, для максимально эффективного функционирования венчурное предпринимательство должно обеспечиваться несколькими альтернативными источниками, каждый из которых предпочитает работать с инновационной фирмой на отдельной, определенной стадии ее развития.

В практике венчурного финансирования развитых стран используются две модели финансирования: банковского финансирования и фондового финансирования.

Различия моделей обусловлены развитием рынков капитала, общими показателями развития экономики и ожиданиями хозяйствующих субъектов.

Роль рынков капитала значима лишь для венчурных инвестиций на ранних стадиях реализации инновационных проектов до момента их рыночной коммерциализации. Это связано с тем, что венчурные капиталисты, обладая полной информацией о новом про-

дукте или услуге, представляют наибольшую конкурентную угрозу для новаторов именно после завершения основного объема инновационных работ, когда уровень специфичности и неопределенности полученного в рамках НИОКР научного результата резко снижается. Поэтому на данной стадии новаторы зачастую обращаются к банковскому кредитованию, отказываясь от предложения венчурного финансирования и скорейшего выхода на рынок капитала.

На выбор новаторов могут оказать влияние и институциональные преобразования, например, изменение условий функционирования небанковских финансовых посредников, в первую очередь, пенсионных фондов. Снижение налогов на доходы от капитала, снятие законодательных ограничений на участие в финансировании венчурных структур и других высокорисковых операциях пенсионных фондов могут значительно оживить венчурное финансирование. То есть деятельность государства может оказать не меньшее влияние на становление венчурных фондов, чем динамика рынков капитала. Кроме того, инвестиционная стратегия венчурных фондов, зависимых от банков и государства может оказаться более рисковой.

Венчурное финансирование выступает гибридной формой обеспечения инновационных компаний необходимыми инвестициями, сочетающей наиболее эффективные элементы функционирования как рынков капитала, так и банков. С одной стороны, доход венчурных инвесторов формируется за счет участия в собственности финансируемых инновационных компаний. С другой стороны, венчурные фонды, как и банки, располагают системой неформального мониторинга и контроля деятельности заемщиков.

Венчурные капиталисты являются профессиональными инвесторами, увеличивающими свои денежные фонды за счет принятия финансовых обязательств перед третьими лицами с целью последующего инвестирования во вновь создаваемые или малые молодые компании.

Обычно венчурный капитал размещается в виде коммандитного товарищества, долю в собственности которого имеет как венчурный капиталист, так и финансируемая группа предпринимателей. При этом венчурный капиталист обладает опытом развития новых компаний и знаниями в рамках данной и связанной отраслей, активно помогая менеджменту финансируемой компании.

Вложение венчурного капитала в малые высокотехнологичные компании обусловлено стремлением получать более высокие доходы по сравнению с инвестициями в другие проекты. Венчурный инвестор надеется создать новые рынки сбыта и занять на них лидирующие позиции благодаря инновационной монополии. Взаимный интерес новаторов -основателей компании и венчурных инвесторов - определяется не только вероятностью получения высоких доходов, но и активным развитием инновационного бизнеса, разработками прогрессивных технологий, возникновением новых направлений научно-технического прогресса.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) с помощью экспертов предварительно детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, ее финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется оценке степени инновационности проекта, от которой во многом зависит потенциал повышения стоимости компании.

Инвестиции в малые высокотехнологичные компании характеризуются высокой степенью риска. Поэтому венчурный инвестор соглашается на норму прибыли не менее 25-30% в год, рассматривая ее как плату за риск. Венчурный капитал имеет и другие особенности. К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на его прирост, а не на получение дивидендов на вложенный капитал. Величина прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль - основная форма дохода на венчурный капитал -реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия станут котироваться на фондовом рынке.

Венчурный инвестор финансирует создание компании, затем поддерживает ее развитие, на определенной стадии оказывает содействие в выпуске акций для продажи на фондовом рынке с целью получения прибыли. Для обеспечения необходимой ликвидности акций или продажи малой высокотехнологичной компании по высокой цене она должна пройти пять последовательных этапов жизненного цикла:

- разработка инвестиционного проекта;

- привлечение венчурного капитала;

- развитие вплоть до начала производства новой наукоемкой продукции;

- расширение и устойчивое функционирование на основе успешной реализации выпускаемой продукции;

- продажа компании и возвращение инвестору вложенных средств и выплата прибыли.

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет. В течение этого времени компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью. Причем они могут продать свою долю в компании либо на рынке, либо ее менеджменту. В случае низкой цены или доходности бизнеса целесообразно проведение реструктуризации или реинжиниринга компании. Для полного успеха необходим ее выход на фондовую биржу при условии, что акции компании пользуются спросом и реально ликвидны. Другими вариантами могут быть ее поглощение крупной компанией, выкуп венчурным фондом, собственным руководством или сотрудниками и др.

За рубежом венчурное инвестирование обеспечивается в первую очередь пенсионными фондами, банками, корпорациями и страховыми компаниями.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на значительный опыт деятельности венчурного капитала, остается достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего, вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала.

В России венчурный бизнес остается недостаточно активным, хотя по мере развития рыночных отношений уже возникли финансовые учреждения, под держивающие инновационный бизнес (инновационные банки, биржи, специальные компании). Но, как правило, их деятельность ограничивается традиционными операциями классических финансовых учреждений. Кроме того, ни страховые компании, ни банки, ни пенсионные фонды не являются теми важнейшими источниками создания и развития индустрии венчурного капитала, какими они были и есть в США и Европе.

В настоящее время в России функционируют 20 венчурных фондов, управляющих финансовыми средствами на сумму около 2 млрд долл., из которых примерно 25% уже инвестировано, остальные должны быть вложены в ближайшем будущем [10]. Подав-

ляющее большинство работающих в России и с Россией венчурных фондов созданы либо непосредственно международными организациями, либо национальными в рамках межправительственных соглашений. Частные венчурные фонды пока еще слабо представлены на российском рынке. Объем национального капитала в российской венчурной индустрии минимален, основными инвесторами являются ЕБРР и правительство США.

В странах ЕС более 50% инвестиций в венчурные фонды поступает от банков и пенсионных фондов, а также от страховых компаний, крупных корпораций, частных лиц и государственных органов. В России пенсионные фонды могут инвестировать только в банковские депозиты, квотируемые акции компаний, государственные ценные бумаги. Банки пока настороженно относятся к вложениям в высокорисковый венчурный бизнес.

Такая ситуация складывается в результате того, что не учитывается специфика мелких внедренческих фирм, необходимость выполнения ими определенного объема научно-исследовательских и конструкторских работ, не приносящих доходы. Некоторые из российских венчурных фирм занимаются прямой перекачкой ценной научно-технической информации в виде патентов, ноу-хау за рубеж в таких формах, которые наносят национальной экономике существенный ущерб. В России нет крупных венчурных игроков, способных финансировать примерно 10-15 проектов, как того требует рынок инноваций, не созданы условия привлечения частных зарубежных капиталов.

Поэтому меры государственной поддержки должны быть направлены на совершенствование законодательной базы, которая позволяла бы широкому кругу российских инвесторов осуществлять прямые инвестиции в уставный капитал научных и инновационных предприятий и определяла бы механизм их реализации. Другая группа мер должна стимулировать инвестиции путем предоставления налоговых льгот.

В такой ситуации участие государства в создании венчурного фонда - это гарантия неизменности правил его работы. Немало компаний придерживается мнения, что государство не должно присутствовать в бизнесе ни в какой форме, а только устанавливать прозрачные общеэкономические правила. Ряд российских компаний идет по пути создания внутренних кэптивных венчурных фондов,

которые финансируют небольшие фирмы, близкие по профилю к основной деятельности компании. Если коммерческая эффективность разработки становится очевидной, малые фирмы поглощаются корпорациями.

Таким образом, необходимо создание собственной системы венчурного инвестирования, которая будет способствовать активизации инновационной деятельности, поддержке малого и среднего бизнеса, а также укреплению кооперационных связей крупных и малых предприятий.

Первым важным шагом в этом направлении стало учреждение в 2000 г. Венчурного инновационного фонда, который предоставляет финансовые ресурсы при формировании сети региональных венчурных фондов на конкурсной основе.

Эффективность современной рыночной экономики обусловлена многообразием механизмов, обеспечивающих взаимодействие всех звеньев цепочки «наука - производство -рынок».

Особое место в их числе занимают структуры технопаркового типа, являющиеся одной их наиболее эффективных форм стимулирования воспроизводственного процесса, экономического роста и содействия глубокой интеграции науки и производства. В технопар-ковых структурах осуществляется обмен научно-техническими и производственными идеями; создаются малые инновационные предприятия, способные оперативно использовать в производстве новейшие результаты исследовательских разработок; происходит интенсивный обмен между наукой и производством. Различные службы: консультационные, кадровые, информационные и др., а также местные органы власти оказывают помощь начинающим предпринимателям, инвестируя в организацию наукоемкого бизнеса. Несмотря на значительное разнообразие тех-нопарковых структур, обусловленное особенностями научно-технической политики страны, региона, выбранной специализации, вида предпринимательской деятельности и др., общим для них является наличие инкубатора (инновационного, технологического, бизнес-инкубатора), играющего ключевую роль в стимулировании процесса учредительства и развития новых фирм. Он представляет собой наиболее эффективную форму организационной поддержки малых предприятий на начальной стадии их становления. Главная задача инкубатора - создание условий для реали-

зации предпринимательского потенциала. Если учесть, что в последние годы малому бизнесу предоставляется практически весь ассортимент необходимых услуг, то основное назначение инкубаторов - предстартовая и начальная поддержка малого, преимущественно инновационного, предпринимательства, помощь потенциальным предпринимателям, которые хотят, но не могут начать собственное дело; способствуют в первую очередь не разработке конкретного изделия, а развитию независимого хозяйствующего субъекта.

В процессе развития инкубаторы в своей деятельности придерживались двух стратегий:

- перестройки старых пустующих зданий (школ, фабрик, складских помещений) и сдача их в аренду вновь создаваемым фирмам;

- выделения помещений вновь создаваемым фирмам, оказание им различного рода услуг и их патронаж.

В развитых странах при создании и функционировании бизнес-инкубаторов на практике используется только вторая стратегия.

В современных российских условиях с учетом крайне высоких ставок аренды помещений и официальных и неофициальных затрат на обеспечение их сохранности даже в рамках первой стратегии можно предоставить весьма существенную поддержку вновь создаваемым компаниям.

В развитых странах инкубаторы формируются и финансируются за счет средств местных органов власти, университетов и других учебных заведений, промышленных корпораций, субсидий правительства. В то же время в своей деятельности бизнес-инку-баторы используют значительные объемы капитализированных средств, уже вложенных в недвижимость и научные производственные фонды. То есть бизнес-инкубатор могут создать только стабильные в финансовом отношении структуры.

Большинство бизнес-инкубаторов являются «смешанными» предприятиями. Тем не менее, можно выделить четыре их основных вида: корпоративные, общественные, университетские, частные. Они различаются по источникам финансовых средств и целям создания.

Наиболее перспективной представляется специализация бизнес-инкубаторов на поддержке фирм, осуществляющих выход на рынок, в том числе мировой, с качественно новыми товарами, производимыми на основе использования технических и технологиче-

ских принципов, обеспечивающих практическое применение результатов фундаментальных и прикладных исследований.

Технопарков в России пока очень мало, их количество, материальная и финансовая базы не позволяют реализовать даже имеющийся интеллектуальный потенциал и удовлетворить спрос на инновационную продукцию. Доя развития технопарков требуется поддержка государственных и местных органов власти. Кроме того, технопарк не приносит немедленной прибыли, кроме социальной, и отдачу от вложений обеспечивают фирмы, выращенные в нем, а период их становления обычно равен 3-4 годам. Без существенных финансовых инвестиций и другой материальной помощи воплотить идею технопарка весьма сложно.

Выступая новой формой интеграции сфер высшего образования, науки, промышленности, предпринимательства, региональных и местных органов управления и различных источников финансирования, технопарки становятся эффективным механизмом выхода из кризисных ситуаций, стимулируют воспроизводственный процесс, обеспечивают создание новых рабочих мест.

Несмотря на все преимущества венчурного инвестирования, его развитие в РФ сдерживается целым рядом факторов, затрагивающих как государственный, так и частный сектор.

Во-первых, это слабое развитие инфраструктуры, способной обеспечить появление в научно-технической сфере России новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для венчурного инвестирования.

Во-вторых, в нашей стране, в отличие от традиционного понимания объекта венчурных инвестиций - малых и средних компаний, -потребителями венчурного капитала нередко являются крупные компании, имеющие четко очерченные границы риска, часто выходящие на новые рынки.

В-третьих, в России лишь одна десятая часть средств вкладывается в новые компании, большая часть - вложения в реконструкцию.

В-четвертых, для нашей страны характерна тенденция, отмечаемая множеством экспертов, связанная с вложением капитала в компании, работающие на устойчивых рынках, что приводит к преобладанию вложений

в фармацевтику, переработку сельскохозяйственной продукции, производство продуктов питания и напитков, производство строительных материалов, швейную промышленность, производство бумаги, упаковочных материалов и печатной продукции, транспорт и торговлю. Такое инвестирование свидетельствует об уклонении венчурных фондов от своего прямого предназначения - рискового вложения капитала.

В-пятых, российские банки не желают участвовать в компаниях венчурного капитала.

Не участвуют в них и другие институциональные структуры типа пенсионных фондов и страховых компаний, что еще в большей мере ухудшает положение создаваемых высокотехнологичных фирм, которым требуется стартовый капитал.

Помимо этого в регионах и крупных центрах наблюдается существенная дифференциация доступа к источникам венчурных инвестиций. Большая часть венчурных инвестиций сосредоточена в Москве и Санкт-Петербурге, несмотря на значительный научно-технический потенциал регионов страны.

Отсутствие национальной практики использования венчурного капитала и управления им привело к определенным недостаткам менеджмента малых компаний и венчурных фондов, следствием которых стала неподготовленность компаний к получению прямых инвестиций и непонимание специфики осуществления инвестиций в высокотехнологичный бизнес. Целый ряд негативных факторов сдерживает предложение венчурного капитала: отсутствие отлаженного фондового рынка, позволяющего увеличить поток высоколиквидных средств в акции; отсутствие благоприятных правовых и налоговых условий, способных удовлетворить потребности как венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании, которое выражается в отсутствии системы комплексного государственного нормативноправового регулирования инновационной деятельности; сохранении нечеткости в правовом положении предприятий, занимающихся инновационной деятельностью, и структур, осуществляющих финансирование такой деятельности; нерешенности вопросов защиты интеллектуальной собственности; отсутствие представления у предпринимателей и населения об институте венчурной индустрии.

И для того, чтобы венчурный капитал превратился в устойчивый и мощный фактор стимулирования воспроизводственных процессов и развития предпринимательства в России, необходимо поддержание политической и экономической стабильности, от которых зависит степень присутствия инвесторов на российском рынке.

Литература

1. Новосельцев, Г.А. Формы инвестирования и виды договорных отношений в инновационной деятельности / Г.А. Новосельцев, С.Г. Поляков // Инновации. -2005. -№ 1. - С. 80-89.

2. Татаркин, А.И. Построение инновационной системы как условие обеспечения технологической модернизации экономики / А.И. Татаркин // Инновации. - 2005. -№ 3. - С. 60-64.

3. Береговой, В.А. Венчурный капитал - основа венчурного бизнеса / В.А. Береговой // Инновации. - 2005. -№1.- С. 68-72.

4. Амосов, А. Конкурентоспособность российской экономики: проблемы мнимые и реальные/ А. Амосов // Вопросы экономики переходного периода. - 2006. —№ 3. - С. 55-65.

5. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. -М.: 2003. - С. 18-29.

6. Шлямин, В.А. Опыт Финляндии в повышении конкурентоспособности национальной экономики / В.А. Шлямин, Л.К. Линник // Внешнеэкономический бюллетень. - 2005. - № 4. - С. 20-28; №5.-С. 15-27.

7. Оголева Л.Н. Развитие венчурного бизнеса - важный фактор интенсификации экономики России / Л.Н. Оголева, Н.Ю. Николаева, В.М. Ра-диковский // Экономический анализ: теория и практика. —2005. -Л? 16. - С. 23—27.

8. Шепелев, Г. В. Проблемы развития инновационной инфраструктуры / Г.В. Шепелев // Инновации. - 2005. -№ 2. — С. 6-15.

9. Сергиенко, Л. Венчурные инвестиции и инновационная активность / Л. Сергиенко, А. Френкель // Вопросы экономики. - 2006. - № 5. -С. 115-121.

10. Мацнев, О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика / О. Мацнев // Вопросы экономики. - 2006. - № 5. -С. 122-131.

11. Раткин, Л. Венчурное инвестирование в России/Л.Раткин // Инвестиции в России. - 2006. -№ 4. - С. 34-38.

12. Шандиева И. Проблемы и возможности венчурного финансирования инновационных компаний / И. Шандиева, С. Лузан // Инвестиции в России. — 2006. -№ 4.- С. 39-42.

13. Гулькин, П. Венчурный капитал / П. Гулькин // Финансовый менеджер. — 2006. -№3.—С. 48—56.

14. www.allinvestrus.com.