Госдуме продемонстрировали инфляционное оружие

Темпы роста денежной массы упали до минимального показателя за несколько лет — 28,7% в год. Это, пояснил вчера зампред ЦБ Константин Корищенко, поможет Банку России во втором полугодии снизить уровень инфляции. Впрочем, в какой степени, в ЦБ сказать не могут, хотя и настаивают на действующем прогнозе инфляции 10,5% до конца года: господин Корищенко вчера добровольно признал качество прогнозирования ЦБ "низким".

Вчера, обсуждая с депутатами Госдумы отчет Банка России за 2007 год, зампред ЦБ Константин Корищенко сообщил, что на 1 июня 2008 года темпы роста денежной массы (агрегат М2) сократились до 28,7% в годовом исчислении. На 1 мая этот показатель составлял 33,4%, на 1 января — 47,5%, а год назад доходил до 60%. Данные на 1 мая были опубликованы лишь неделю назад, на них немедленно обратил внимание вице-премьер, глава Минфина Алексей Кудрин (см. "Ъ" от 29 мая). Второй месяц подряд динамика агрегата М2 попадает в диапазон, предусмотренный "Основными направлениями денежной политики ЦБ". Глава ЦБ Сергей Игнатьев называл 33% роста М2 "весьма благоприятными условиями для снижения инфляции уже в ближайшие месяцы" (см. "Ъ" от 30 мая) и прогнозировал, что это "окажет положительное влияние на динамику потребительских цен уже во втором полугодии".

Замедление роста денежной массы прогнозировалось, основных причин две: эффект "высокой базы" (год назад темпы роста М2 достигали исторического максимума) и низкий приток капитала. Из опубликованных вчера данных ЦБ об объеме международных резервов ($548,6 млрд на 30 мая, $534,4 млрд на 1 мая) следует, что в мае чистый приток был близок к нулю, подсчитал Рори Макфаркуар из Goldman Sachs. Ранее представители Минфина и ЦБ прогнозировали чистый приток в $15-20 млрд.

Оценка М2 прозвучала неожиданно рано: обычно она публикуется для предыдущего месяца в конце следующего. Возможно, Константин Корищенко считает, что обнародование показателя снизит инфляционные ожидания рынка, которые могут снизить и ожидания укрепления курса рубля. Впрочем, аналитики ведущих инвестбанков пока не торопятся изменять прогнозы — так, Рори Макфаркуар вчера сказал "Ъ", что не намерен менять свой прогноз. Он, по-прежнему полагает, что рубль ждет укрепление.

"На сегодня укрепление рубля как рычаг в руках ЦБ имеет двоякий эффект: первый эффект укрепления связан с более низким импортом цен, и нивелирующий эффект, связанный с притоком капитала от иностранных инвесторов и наших инвесторов, желающих получить прибыль от укрепления рубля",— сказал вчера Константин Корищенко. Кроме того, вслед за своими коллегами из ЦБ он повторил, что ЦБ не исключает и других мер по ужесточению денежной политики. В первую очередь речь идет об увеличении норматива отчислений в фонд обязательного резервирования для коммерческих банков.

Впрочем, как выяснилось из диалога господина Корищенко и главы комитета по финансовым рынкам Госдумы Владислава Резника, в ЦБ не могут просчитать, как принятые меры отразятся на инфляции. Господин Резник попросил господина Корищенко к следующему заседанию продемонстрировать "регрессионную модель" ЦБ, чтобы хотя бы постфактум понимать, насколько сейчас велики возможности ЦБ по снижению инфляции. Господин Корищенко в ответ признал, что качество прогнозов ЦБ оставляет желать лучшего. "Наше прогнозирование основывается на статистических моделях, а когда происходят резкие колебания параметров математических моделей, качество прогнозов снижается",— сказал он, немедленно пояснив, что для того, чтобы уложиться в прогноз инфляции ЦБ (он сохраняется на уровне 10,5% в год), помимо замедления темпов денежного предложения понадобится еще и снижение цен на продовольствие в мире.