Рынок возвратного действия

Судя по заявлениям и действиям как зарубежных, так и российских финансовых властей, самая острая фаза экономического кризиса уже позади. По крайней мере, в это поверили западные инвесторы, начавшие возвращаться на российский фондовый рынок.

Мировые рекорды Рост российских фондовых индексов начался 23 января с отметок 498 пунктов по индексу РТС и 553 пункта по индексу ММВБ. Рекордные значения были зафиксированы 12 мая: 980 и 1029 пунктов соответственно. Рост отечественного рынка от минимальных значений составил 96,7% по индексу РТС и 86,1% по ММВБ. Это означает, что инвестор, купивший российские акции первого эшелона в конце января и продавший их сразу после майских праздников, мог практически удвоить вложенный капитал.

Еще более впечатляет тот факт, что российский рынок рос, несмотря на падение на мировых площадках. Например, с начала года индекс Dow Jones IA потерял 2%, британский FTSE 100 снизился на 0,002%, французский CAC 40 — на 0,5%. Исключением стал разве что немецкий DAX, увеличившийся на 3%. Особенно ярко отрыв российских индексов от мировых проявился в мае, когда на биржах США и Европы наблюдался спад под разговоры о коррекции, а в России доминировали агрессивные покупки.

Правда, в Латинской Америке и Азии сложилась схожая с Россией ситуация, однако местные индексы росли гораздо скромнее. Бразильский индекс Bovespa с начала года вырос на 28%, мексиканский Mexico Bolsa — на 12%, японский Nikkei 225 — на 10,5%, шанхайский Hang Seng — на 23%. По единодушному мнению экспертов, российскому рынку обогнать конкурентов помог довольно значительный рост цен на сырье, прежде всего на нефть.

Естественно, что главный вопрос, которым сейчас задаются участники российского фондового рынка,— имеем ли мы дело с долгосрочным восходящим трендом, который означает конец кризиса, или же наблюдаемый рост — явление локальное и техническое, отскок после очень глубокого падения.

Во всяком случае, только к росту мировых цен на нефть и металлы взлет российского рынка сводить нельзя. Конечно, нефть с начала года выросла почти на 40%. Однако минимальные цены на российскую нефть Urals наблюдались 18 февраля — $38,59 за баррель. И при этом отечественный рынок рос. А 13 мая, например, нефть Urals подорожала с $56,29 до $57,5 за баррель, то есть на 2,1%, на российском же рынке в этот день наблюдалась коррекция на 3,3%.

Эксперты полагают, что на фондовое ралли повлияла совокупность причин. Помимо роста мировых цен на сырье большую роль, например, сыграло некоторое укрепление рубля после девальвации.

Но главное, конечно,— изменение настроений крупнейших мировых инвесторов. Именно это обстоятельство дает повод для дальнейшего оптимизма.

Международная кооперация Новости, поступающие в последнее время с мировых рынков, действительно обнадеживают. Прежде всего даже не сами статистические и иные экономические данные, а их трактовка монетарными властями.

Из государственных департаментов США и Европы продолжают поступать негативные экономические новости, но чиновники смягчают свои прогнозы и тон заявлений. Так, опубликованные 7 мая результаты стресс-тестирования банковской системы США показали, что 10-ти из 19 крупнейших американских банков придется дополнительно привлечь в общей сумме $74,6 млрд капитала. В противном случае при усилении рецессии потери таких гигантов, как Bank of America, Wells Fargo, Citigroup, могут достичь $600 млрд. Однако глава Федеральной резервной системы США Бен Бернанке нейтрализовал эффект шокирующих данных и даже воодушевил инвесторов на небольшое ралли. «Все же результаты обнадеживают. Я надеюсь, что через два-три года мы сможем увидеть выздоровление банковского сектора и резкое уменьшение его зависимости от государственных денег»,— заметил господин Бернанке.

В Европе схожую позицию занял глава Европейского ЦБ Жан-Клод Трише. «Мы вблизи точки перелома тренда. ВВП снижается, но темпы его снижения также уменьшаются»,— подбодрил он глав центробанков стран G10 на встрече в Базеле. Впрочем, это была не только «вербальная интервенция». Статистика Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) отчасти подтвердила предположения господина Трише. В исследовании ОЭСР говорится, что во Франции, Италии и Великобритании есть признаки того, что снижение экономик в этих странах приостановилось.

Но главная фундаментальная причина роста фондовых индексов, безусловно, это накачивание экономики деньгами. Этот процесс продолжает нарастать. От объявивших масштабные программы государственной поддержки экономики американцев стараются не отставать европейцы: так, например, 7 мая ЕЦБ в очередной раз снизил процентную ставку до рекордных 1% годовых. Стараются внести свою лепту и китайские товарищи, обнародовавшие на прошлой неделе масштабный план государственной поддержки экономики.

Но если в мире появляется много источников дешевых денег, то рано или поздно этих денег становится слишком много. Так много, что хватает и для развивающихся рынков. По данным исследовательской компании Emerging Portfolio Fund Research (EPRF) на 6 мая, поток средств инвестфондов на развивающиеся рынки увеличивается. С начала года общий объем инвестированных ресурсов составил $14,1 млрд, из них за неделю с 30 апреля по 6 мая — $3,7 млрд.

На российский рынок западные инвестфонды также не забыли заглянуть. Как утверждает EPRF, «с начала года инвесторы вложили $384 млн в фонды, инвестирующие в Россию. Из них $81 млн — за неделю с 30 апреля по 6 мая». Отсюда и агрессивные покупки в период между майскими праздниками.

Внутренний вброс Наряду с внешними факторами росту российского фондового рынка могут способствовать и внутренние. Например, явно прослеживается постепенное смягчение денежной политики Банка России. На прошлой неделе он вновь снизил ставку рефинансирования — с 12,5 до 12% годовых. Идти на снижение учетной ставки Центробанку позволяют неплохие данные по инфляции: по прогнозам ЦБ, в мае она не превысит 1%, тогда как в апреле была 1,4%, а по итогам первого квартала — 5,4%.

При этом, судя по всему, в Банке России ожидают дальнейшего укрепления рубля. Так, 12 мая первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев в интервью агентству Bloomberg заявил, что ожидает «дальнейшего укрепления российского рубля, допуская, что к концу текущего года национальная валюта может укрепиться на 6,7% к бивалютной корзине». При этом, по мнению Алексея Улюкаева, «средняя цена барреля нефти Urals в размере $30 остается комфортным уровнем как для национальной валюты, так и в целом для российской экономики».

Укрепляющаяся национальная валюта плюс сверхвысокие по сравнению с зарубежными рынками уровни процентных ставок — что еще нужно, чтобы обеспечить приток иностранного капитала в экономику страны? Волей-неволей напрашивается аналогия с 2006-2007 годами, когда мы имели именно такую ситуацию — и наблюдали стремительный рост фондового рынка.

Однако проводить подобные параллели было бы не совсем корректно, поскольку в отличие от прошлых лет российская экономика не растет, а падает, причем довольно быстрыми темпами. Согласно данным Минэкономики, падение промышленного производства в России в первом квартале составило 14,3%. Так что для роста рынка акций нужно вспомнить о его первооснове — экономическом росте. А как мы уже не раз отмечали, для его стимуляции меры ЦБ по накачке банковской системы деньгами малопригодны: банкиры просто боятся кредитовать находящийся в столь стремительном падении реальный сектор.

Но и здесь власти, похоже, готовы пойти на жесткие меры, применяя старинный российский рецепт «не хочешь — заставим». Некоторые детали этого плана раскрыл 13 мая на совещании с экономическим блоком правительства президент Дмитрий Медведев. «На кредитование экономики должны быть направлены средства банков в объеме не менее сумм господдержки. При этом процентная ставка по таким кредитам для заемщиков будет складываться из ставки рефинансирования плюс три процента»,— заявил он. Так что дело за малым: нарастить объемы этой самой господдержки. То есть пойти по проторенной американцами дорожке, которая прямиком ведет к росту фондового рынка в силу обесценивания свеженапечатанных денег.