Концептуальный подход к проведению финансовой реструктуризации промышленных предприятий

УДК 334[336.64]

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЙ ПОДХОД К ПРОВЕДЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ

ПРЕДПРИЯТИЙ

И.В. Мусатова

В статье рассматривается причины, основные задачи, направления и концепции реструктуризации промышленных. Указаны этапы реструктуризации предприятий. Дана характеристика методов, используемых для разработки концепций реструктуризации. Особое внимание уделено вариантам и процессу финансовой реструктуризации, представленному в виде алгоритма.

Ключевые слова: реструктуризация, реорганизация, этапы реструктуризации, финансовая реструктуризация.

Современное положение многих отечественных предприятий связано с необходимостью их скорейшей и максимально эффективной реструктуризации.

Необходимость реструктуризации большинства предприятии обусловлена рядом причин:

- физическим и моральным старением активов предприятии, высокой себестоимостью продукции по отношению к цене спроса, несовершенством системы организации и управления предприятием в рыночных условиях;

- невостребованностью на рынке производимой товарной массы.

В нашей стране осознание необходимости реструктуризации предприятий подкреплено регулирующими постановлениями, целый ряд предприятий активно проводит практическую реструктуризацию, в том числе с помощью международных программ.

Реструктуризация нормально работающих и несостоятельных предприятий, несмотря на различие в условиях функционирования, имеет много общего. В первом случае цели реструктуризации — это стратегические цели компании (рост отдачи на инвестиции, прибыли на акцию, богатства акционеров). Реструктуризация нормально функционирующего бизнеса носит профилактический характер предупреждения возможных кризисов, направлена на сохранение достигнутых размеров или увеличение прибылей. Во втором случае преобладают цели среднесрочного характера — восстановление платежеспособности, превращение в нормально работающее предприятие или его ликвидация. В реструктуризации кризисных предприятий преобладает оперативный характер. Реструктуризация зачастую оказывается не только эффективным, но и единственным способом избежать банкротства и ликвидации.

Основные задачи реструктуризации состоят в следующем:

- привлечение кредитных и инвестиционных ресурсов;

- поиск партнеров для совместного бизнеса;

- расширение и укрупнение производства;

- внедрение новых технологий; диверсификация и демонополизация производства;

- дробление имущественного комплекса на отдельные предприятия.

Имущественный комплекс неэффективно работающих предприятий, как правило, включает несколько групп объектов:

- эффективно функционирующие производственные мощности;

- неэффективно функционирующие производственные мощности;

- мобилизационные мощности и объекты гражданской обороны;

- объекты незавершенного строительства; объекты соцкультбыта;

- объекты, обеспечивающие энерго- и теплоснабжение предприятий и муниципальной инфраструктуры.

Характерная структура долгов большинства кризисных предприятий включает следующие виды задолженностей:

- денежные обязательства бюджетам всех уровней;

- обязательные платежи государственным внебюджетным фондам;.

- денежные обязательства предприятиям топливно-энергетического комплекса.

Методы, используемые для разработки концепций (программ) реструктуризации, включают:

1. Комплексный финансово-экономический анализ состояния предприятия, в том числе и с детализацией до отдельных структурных подразделений.

2. Комплексную бизнес-диагностику предприятия (анализ стратегии развития, маркетинговой и сбытовой политики, учетной политики, производственной политики, планов снабжения и закупок, инвестиционной политики, организационно-управленческой структуры, применения современных технологий управления и т.д.).

3. Разработку прогнозной финансово-экономической модели развития предприятия на 3-5 лет без проведения реструктуризации.

4. Определение основных преимуществ и проблем предприятия, разработку предложений по оптимизации состояния предприятия (финансовое оздоровление предприятия, реинжиниринг, модернизация и возможные источники ее финансирования, децентрализация или, наоборот, объединение предприятий, т.е. создание холдинговой структуры, внедрение современных технологий и методов управления и т.д.).

5. Разработку нескольких альтернативных прогнозных финансово-экономических моделей развития предприятия с учетом основных возможных мероприятий и рисков, определение базового варианта.

6. Разработку итогового документа для практической реализации проекта — Программы реструктуризации.

В зависимости от принципиального подхода к реструктуризации

можно выделить две концепции.

Наступательная концепция. Реструктуризация направлена на диверсификацию деятельности предприятия. Стратегия диверсификации способствует наращиванию чистого денежного потока за счет роста эффективности хозяйственной деятельности. Внешняя финансовая помощь используется в целях расширения наиболее рентабельных групп ассортимента продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого завершения начатых инвестиционных проектов.

Оборонительная концепция. Реструктуризация направлена на сокращение масштабов деятельности предприятия. Эта стратегия обеспечивает достижение сбалансированности денежных потоков в меньших объемах и предполагает привлечение внешней финансовой помощи, продажу части производственных подразделений, незавершенного строительства, других видов активов в целях финансовой стабилизации [1].

Этапы реструктуризации представлены в таблице 1.

Таблица 1

Этапы реструктуризации

Этап Содержание

Полная диагностика Финансового состояния Состояния активов Загрузки ресурсов (технологические ресурсы, персонал, производственные мощности) Структуры издержек

Разработка концепции реструктуризации Анализ: - миссии; - организационной культуры; - организационной структуры; - бизнес-процессов; - положения на рынке; - стратегий развития

Разработка программы (проекта) реструктуризации Бизнес-план Планы действия по направлениям Описание новых и реинжиниринг бизнес-процессов Стратегии

Реализация программы реструктуризации Детализация планов Информирование персонала Обучение персонала Реформирование организационной структуры Внедрение новых функций и бизнес-процессов Финансовая и производственная реструктуризация Контроль сроков

В зависимости от результатов диагностики банкротства и принятой стратегии реструктуризации различают три направления ее осуществления.

1. Реструктуризация долга. Финансовая реструктуризация, как правило, не меняет статуса юридического лица предприятия. Она может проявляться в следующих формах:

- дотации и субвенции за счет средств бюджета на безвозмездной и безвозвратной основе;

- государственное льготное кредитование осуществляется для стратегических предприятий и субъектов естественных монополий;

- государственная гарантия коммерческим банкам по кредитам, выдаваемым санируемому предприятию;

целевой банковский кредит осуществляется коммерческим банком, работающим с предприятием, после тщательной проверки;

- перевод долга на другое юридическое лицо.

Федеральным законом в процедуре внешнего управления предусмотрена уступка прав требований должника;

- конвертация краткосрочных кредитов в долгосрочные;

- выпуск облигаций и других долговых ценных бумаг под гарантию;

- отсрочка погашения облигаций предприятия;

- списание санаторном-кредитором части долга;

- увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций.

2. Реструктуризация капитала. Такое направление связано как с реструктуризацией задолженности, так и с изменениями в имущественном комплексе. Преследует цель оптимизации структуры капитала в части пропорций долга и собственности. Часть кредиторов может стать новыми собственниками предприятия за счет конвертации долгов в акции.

3. Реструктуризация предприятия. Осуществляется при более тяжелых формах кризиса финансового состояния предприятия и требует осуществления разных реорганизационных процедур. Обычно этот вид реструктуризации связан с изменением статуса юридического лица предприятия.

Формами реорганизации могут быть: слияние и присоединение, разделение и выделение, преобразование. На практике хозяйствующие субъекты осуществляют реорганизацию в форме выделения или разделения. В этих случаях выделяются не только имущество, но и обязательства, т.е. распределение имущества, дебиторской и кредиторской задолженности между создаваемыми в результате реорганизации обществами осуществляется в пропорциях, определяемых акционерами, без учета мнения третьих лиц (в том числе кредиторов).

Составление разделительного баланса осуществляется обществом и не требует согласования с кредиторами. Однако после принятия решения о

реорганизации общество обязано письменно уведомить об этом всех своих кредиторов, и каждый из них вправе потребовать от общества/прекращения или досрочного исполнения обязательств и возмещения убытков. Разделение баланса при просроченной дебиторской задолженности и значительной кредиторской задолженности ставит предприятие в крайне тяжелое финансовое положение, особенно при отсутствии инвесторов.

Реорганизация может быть проведена путем создания новых юридических лиц (без процедуры выделения). Это может быть дочернее, зависимое или независимое общество (товарищество), арендное предприятие. Этот вид реструктуризации имущественного комплекса способствует выполнению конкретно поставленных целей (в отличие от процедур реорганизации) [3].

В условиях создания нескольких обществ состав имущества, вносимого в оплату их уставных капиталов, определяется планом внешнего управления. Имущество имеет рыночную стоимость, указанную независимым оценщиком. Права и обязанности работодателя переходят к вновь создаваемому открытому акционерному обществу (обществам), все трудовые договоры сохраняют силу. Продажа акций нового общества (обществ) осуществляется на открытых торгах, в том числе на организованном рынке ценных бумаг.

Большинство проектов реструктуризации российских предприятий осуществлялось при участии консалтинговых компаний, работа которых финансировалась за счет этих программ или кредитов международных организаций. Наработанные концепции и методики практически однотипны, за исключением расставленных акцентов: западные в качестве приоритетов рассматривают организационные аспекты, необходимость системного подхода к управлению продвижением продуктов, организацию маркетинга; восточные — в том числе технические и технологические проблемы/дисциплину производства и др.

Финансовый аспект концептуального подхода представлен алгоритмом финансовой реструктуризации (рис. 1).

Очевидно, что процесс реструктуризации должен охватывать большое количество аспектов, которые могут рассматриваться как параллельно, так и последовательно в зависимости от общеэкономической ситуации, состояния отрасли и обстановки на предприятии. При этом под реструктуризацией в целом понимается процесс изменений в производстве, структуре капитала и (или) собственности, носящий стратегический характер. Финансовая реструктуризация, направленная на изменение структуры капитала и (или) собственности, является обязательным инструментом, применяемым для оздоровления предприятия.

Процесс изменений в производстве несостоятельного предприятия на начальном этапе не должен требовать серьезных денежных инвестиций. Этот этап можно провести в сравнительно короткий промежуток времени, используя внутренние ресурсы предприятия на сокращение издержек и рост конкурентоспособности продукции.

Цал апол ах ани? нас осхогс а.^ног о прадпритшя е р а-*>-льтягг финан: овойр а-струы^и^ашп:

П

Р

Е а Р

Е

а

Р

е

У ж ь т а х о

Е

ф1снзнс обын а\'дш

1 1

ф^нянсохая диатностнжа

г

Финансовое пс алло л ожеш»

Фор?.пфогашЁ ан-:1скриш:ной фн-нан: оеой гтрата-

Г1Ш

Ыо ЛЕЛИр СЕЯНИЕ

фннансоььз ПРОцессов р Еализаиии ::ра:агш[

1 Б>-кгалт?рскиаи фншнсожщдоЕумята

2 ИнвЕнтарпзанил

3 Анализ системы управл енческог-о и о уяталтд!ско-г о уч ата

1 ростчнстъл э1л1сеое

2 ОиЕнка угрозы банкротства

^ Опралаланна ф-пнан:(жьл ф акторов нас остояталь-

ттп-гттг

1 Сто ит пн предприятие анир оватъ ? 1 Сколько требуется фннянсокыхржурсмнд начальном этап»

3 ДОСТУПНО ЛИ ВНЕШНЕЕ С-[[НЕНС1[р ОБ1К1 [Е .

4 Есть ли ео шожностъ был е-л гния, слияния, ил олали

1. Повышение п икыин ости актив о е 2 Оптимизация етруиу1»1Еншгтала

5 УпучшЕНИЕ СИСТЕМЫ >"Ч ЕТа И КОН1р ШЛЯ ИОЕрИСЕК

4 Оп:1с.шзашкприоьг:н

1 Мо депь подо оти

2 Днффараннпальньлшока.гахаль оианш аффзлиЕ-но ста финал: оеой р ас тр уктурн ¿зшш

5 Модель Р.Хиглиж а

МолалнроЕанпа- алыарна:пЕньэ; стратегии оздороЕлання 1

РЕаЛИЗаИИЯ ЕЫОрЕНИОЙ ЕННЕКрИШСНОЙ СТраГЕТИЙ

I ~

Контроль н оценка результатов финансовой деятельности

Рис. 1. Алгоритм финансовой реструктуризации

Оптимизация структуры капитала, способная минимизировать расходы, связанные с обслуживанием привлеченного капитала, нужна несостоятельным предприятием «как воздух» из-за их перегруженности долгами. Кредиторы не придут на реструктуризацию без реальной антикризисной стратегии предприятия. Поэтому возникает проблема согласования вариантов финансовой реструктуризации с общим Планом финансового оздоровления предприятия.

Финансовая реструктуризация как совокупность постоянно действующих процедур по управлению финансами охватывает разные стадии жизненного цикла предприятия: кризис (период выживания), стабилизация, экономический рост. В период выживания финансовая реструктури-

зация является первым важным шагом к формированию стоимости предприятия (для российских предприятий этот период превратился из краткосрочного в долгосрочный). Методы и приемы финансовой реструктуризации будут зависеть от глубины и структуры кризиса. Так, финансовое оздоровление начинается с урегулирования денежных притоков и оттоков, сокращения убытков при росте чистых активов.

Неотложная задача в процессе финансового оздоровления — достижение платежеспособности и безубыточности за счет обеспечения равенства притоков и оттоков чистых денежных средств. К оперативным мерам восстановления платежеспособности следует отнести:

- совершенствование платежного баланса (день, неделя, месяц, квартал) и налоговое планирование;

- регулирование уровня незавершенного производства;

- трансформация низколиквидных активов в высоколиквидные;

- сокращение длительности производственного цикла, конвертация краткосрочной задолженности в долгосрочную;

- сокращение производства с выделением эффективных бизнес-единиц;

- продажа части активов.

Для реализации намеченных мероприятий используются преимущественно незатратные источники финансирования. Руководству необходимо помнить о том, что все мероприятия должны быть направлены на снижение издержек на привлеченный капитал, добавление рыночной стоимости во избежание ликвидации бизнеса.

Классификация вариантов финансовой реструктуризации в зависимости от той или иной категории предприятий представлена в таблице 2.

Финансовая реструктуризация означает достижение субъектом хозяйствования такой структуры баланса, когда показатели ликвидности и платежеспособности удовлетворяют требования рынка, а также не существует проблем с выплатой кредитов и процентов по ним или с погашением других долговых обязательств.

Цена финансовой реструктуризации на любой стадии может оказаться чрезмерно высокой, если сопровождается продажей части бизнеса, слиянием или поглощением и массовыми увольнениями.

Таблица 2

Варианты финансовой реструктуризации

Категория предприятия Состояние бизнеса Вариант реструктуризации

1 2 3

1 Низкая или отрицательная рентабельность активов тормозит рост рыночной стоимости бизнеса Реструктуризация капитала совместно с реструктуризацией организационной единицы

1 2 3

2 Приносит незначительную прибыль, имеет неоптимальную структуру капитала. Приносит доход при высокой стоимости бизнеса в условиях текущего менеджмента. Однако чистая стоимость активов предприятия, по не зависящим от управления причинам, меньше стоимости обязательств Реструктуризация требований (отсрочка, рассрочка долга и т.п.). Реструктуризация капитала с распределением обязательств между претендентами на собственность по полной сумме требований кредиторов

3 Может приносить доход, но бизнес трудно управляем. Погашение обязательств возможно после смены руководства и/или стратегии бизнеса Реструктуризация капитала. Новая структура капитала при смене стратегии действий и/или управления позволит распределить требования в соответствии с приоритетами

4 Предприятия легче ликвидировать, чем оживить (плохое управление, экономический упадок отрасли, конец жизненного цикла предприятия) Ликвидация активов предприятия и распределения конкур с-ной массы по приоритету интересов

Возможности практического применения процесса реструктуризации имеют серьезные ограничения в России, вот некоторые из них:

- неготовность руководства предприятий идти до конца в реализации всех мероприятий по реструктуризации;

- сложность привлечения квалифицированных кадров на кризисные предприятия и в регионы;

- отсутствие финансовых ресурсов на проведение преобразований;

- необходимость «тотальной» смены или обучения кадров.

Зачастую имеются ограничения по времени, в течение которого

должны быть реализованы эти мероприятия.

Дополнительные сложности методического характера возникают при попытке количественной оценки эффективности предлагаемой реструктуризации кризисного предприятия.

Реструктуризация - сложный процесс, затрагивающий интересы большинства работников предприятия, предполагающий структурные изменения (причем изменений не только организационной структуры управления, но и производственной структуры предприятия, а также структуры собственности).

Реструктуризация структуры капитала, или финансовая реструктуризация, предполагает проведение конкретных действий, направленных на оптимизацию финансовых потоков в краткосрочном (оперативная финансовая реструктуризация) и долгосрочном (стратегическая финансовая реструктуризация) периодах. Оперативная реструктуризация предполагает реструктуризацию материальных активов и долговых обязательств (для восстановления платежеспособности компании в текущий момент време-

ни), в результате которой предприятие переходит из зоны убытков в зону получения стабильных положительных денежных потоков. В результате проведения стратегической реструктуризации ожидается рост рыночной стоимости собственного капитала, что означает для инвестора получение устойчивого потока доходов в будущем [2].

Традиционные методики, касающиеся реструктуризации предприятий, построены на опыте консалтинговых фирм, определяют направления и перечни мероприятий. Это приводит к тому, что руководство предприятия, начав в присутствии консультантов реструктуризацию по всему спектру проблем, не завершает и части из них, сводя на нет эффективность финансового оздоровления. В ряде случаев реструктуризация проводится на «верхнем» уровне, не затрагивая бизнес-процессы и среднее звено управления предприятием. Именно поэтому целый ряд проектов, разработанных с участием консультантов, вылился лишь в объемные тома «выводов и рекомендаций», которые не были внедрены на практике.

Список литературы

1. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. - М.: Альпина Паблишер, 2002. 287 с.

2. Мазур М.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. - М.: Экономика, 2003. 456 с.

3. Мусатова И.В., Кононова Е.Е. Параметрическое прогнозирование прибыли в производственно-хозяйственной деятельности предприятия. // Известия Тульского государственного университета. Серия: Экономика. Управление. Финансы. Вып.1. - Тула: ТулГУ, 2006. С. 153 - 159.

Мусатова Ирина Владимировна, канд.экон.наук, доцент, доцент кафедры irina-mousatova@yandex.ru, Россия, Орел, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Государственный университет-учебно-научно-производственный комплекс»

CONCEPTUAL APPROACH TO FINANCIAL RESTRUCTURING OF INDUSTRIAL ENTERPRISES

I.V. Musatova

This article discusses the causes, main tasks, directions and the concepts of industrial restructuring. Specify the stages of restructuring of enterprises. The characteristic of the methods used to develop a concept of operations restructuring. Special attention is paid to alternatives and financial restructuring process, presented in the form of an algorithm.

Key words: restructuring, reorganization, stages of restructuring, financial restructuring.

Musatova Irina Vladimirovna, candidate of economic sciences, docent, irina- mousa-tova @yandex.ru, Russia. Eagle, Federal public budgetary educational institution of higher education "The state university - an educational and research and production complex"