Деньги

Деньги

       Анализ кредитно-денежного рынка в сентябре-октябре показал, что снижение темпов инфляции, масштабов налично-денежной эмиссии и стабилизация кредитной ставки приобретают характер устойчивой тенденции.
       При этом в структуре инфляционного процесса происходят существенные позитивные изменения: инфляция все в большей степени становится открытой, то есть проявляется непосредственно через рост цен и теряет скрытый, самый опасный для денежного обращения характер.
       Кроме того, как и прогнозировалось экспертами Ъ (см Ъ #36, стр. 28-31), укрепление денежного обращения за счет санации кризиса неплатежей и увеличение резервов коммерческих банков привело, наконец, к определенной стабилизации макроэкономической ситуации. Сентябрь стал первым месяцем в 1992 году, для которого не характерен спад промышленного производства по сравнению с предыдущим месяцем. Темпы роста промышленной продукции в натуральном выражении в сентябре по сравнению с августом составили +3,5%.
       Эксперты полагают, что определенное укрепление финансовой системы и некоторое оживление производства могут создать условия для стабилизации в новом году валютного курса, тем более что этому будет способствовать и динамика биржевой конъюнктуры (подробнее см. стр. 7).
       
Темпы инфляции снизились до 54%
       В сентябре, так же как и в августе, сложилась непривычная для последнего времени ситуация, когда рост потребительских расходов населения опережал рост номинальных денежных доходов. В сентябре по сравнению с прошлым месяцем доходы населения выросли на 15,9%, а потребительские расходы — на 26,5%. Сложившееся положение, при котором в течение двух месяцев темп роста расходов был стабильно на 10 пунктов выше, естественным образом привело к снижению масштабов налично-денежной эмиссии почти на 20 млрд руб. В результате доля эмиссии в кассовом расходе банков (так же как и доля "горячих денег" в доходах населения) снизилась почти на 20 пунктов.
       Помимо чисто балансовых соотношений, ситуация в налично-денежном обороте по крайней мере в европейских регионах России существенно улучшилась и за счет изменения характера эмиссии. В наибольшей степени доля эмиссии в кассовых расходах банков снизилась в Санкт-Петербурге и в Москве, что в принципе сняло напряженность в крупнейших регионах Европейской части России. При этом эксперты отмечают, что во многом финансовое положение столичных регионов укрепилось за счет восстановления старой схемы миграции денег по территории России.
       Только на сей раз причиной этому стало не спецфондирование столичных регионов, а объективные экономические причины. С ростом курса доллара эффективность импорта и, соответственно, приток импортных товаров резко сократились. В результате заметно упали и масштабы поставок коммерческими структурами импортных товаров за пределы столичных регионов, где высокий уровень доходов населения позволяет поддерживать высокий уровень цен.
       Кроме того, эксперты Ъ обратили внимание на тот факт, что в этом месяце довольно большая доля наличных денег поступила в оборот не через коммерческие банки, а через Центральное операционное управление Центрального банка. По всей видимости, это означает, что ЦБ пытается более жестко контролировать процесс выдачи наличных денег московским банкам, что позволяет регулировать поступление денег и в другие регионы России, и за ее пределы. В частности, таким образом устанавливается более жесткий контроль над выдачей денег по телеграфным платежным документам.
       
       Денежные доходы и расходы населения России в январе--августе (в скобках — в % по сравнению с январем/в % по сравнению с предыдущим месяцем)
Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь
       Денежные доходы (млрд руб.) 119,3 174,3 (146,1/146,1) 225,6 (189,1/129,4) 275,5 (230,9/122,1) 274,7 (230,3/99,7) 369,3 (309,6/134,4) 510,9 (428,2/138,3) 537,6 (450,6/105,2) 621,9 (521,0/115,9)
       Превышение доходов над расходами (млрд руб.) 16,8 22,5 (133,9/133,9) 38,9 (231,5/172,9) 67,9 (404,2/174,6) 40,9 (243,5/60,2) 91,4 (544,0/223,5) 230,9 (1374,4/252,6) 232,8 (1385,7/100,8) 138,4 (824,0/59,0)
       Наличная эмиссия (млрд руб.) 16,9 23,6 (139,6/139,6) 37,4 (221,3/158,5) 64,3 (380,4/171,9) 45,5 (269,2/70,8) 86,9 (514,2/191,0) 184,7 (1093,0/212,5) 182,0 (1076,9/98,5) 168,2 (995,0/92,0)
       Доля "горячих" денег в доходах населения (%) 14,1 12,9 (-1,2)* 17,2 (+3,1) 24,6 (+10,5) 14,9 (+0,8) 24,7 (+10,6) 45,2 (+31,1) 43,3 (+29,2) 22,3 (+8,2)
       Склонность к сбережениям (%)** 7,2 8,6 (+1,4)* 3,3 (-3,9) 2,0 (-5,2) 3,8 (-3,4) 5,3 (-1,9) 4,3 (-2,9) 3,4 (-3,8) 3,5 (-3,7)
*Изменение в процентных пунктах по сравнению с январем.
** Рассчитывается как отношение прироста вкладов населения в учреждениях Сбербанка и ценных бумагах к сумме денежных доходов населения.
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
Характеристики инфляции в наличном обороте России (январь--июль)
Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь
       Индекс цен по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 5,60 1,38 1,40 1,14 1,24 1,27 1,12 1,23 1,30
       Индекс цен по отчетам Госкомстата России 3,50 1,38 1,30 1,22 1,12 1,19 1,11 1,10 1,12
       Индекс инфляции по оценке "Коммерсантъ-Дейта"* 5,70 1,51 1,57 1,39 1,41 1,52 1,93 1,61 1,52
* Индекс инфляции рассчитан с учетом роста цен и прироста массы "горячих" денег.
       
       
       
       
       
       
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в августе (в скобках — данные за июль)
       Регионы Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Индекс инфляции
       Северо-Западный 11,07 (11,57) 7,98 (10,62) 26,35 (45,53) (1,65)
       В том числе Санкт-Петербург 3,95 (4,06) 0,65 (2,82) 7,72 (41,08) (1,59)
       Центральный 25,33 (25,39) 8,61 (12,10) 14,61 (25,68) (1,46)
       В том числе Москва 10,87 (10,2) 0,65 (2,09) 3,06 (13,61) (1,21)
       Волго-Вятский 5,20 (5,69) 2,93 (2,43) 21,72 (21,77) (1,61)
       Центрально-черноземный 4,38 (4,41) 3,72 (5,81) 29,26 (48,69) (1,60)
       Поволжский 12,84 (12,90) 10,48 (13,32) 19,18 (41,68) (1,64)
       Северокавказский 7,60 (7,41) 10,57 (9,00) 26,83 (45,56) (1,63)
       Уральский 12,85 (12,62) 22,85 (21,75) 31,04 (54,42) (1,77)
       Западносибирский 6,65 (7,24) 11,16 (8,28) 31,91 (44,49) (1,67)
       Восточносибирский 5,91 (6,23) 8,98 (7,43) 30,92 (43,61) (1,65)
       Дальневосточный 7,21 (6,54) 10,93 (9,26) 27.32 (49,32) (1,71)
       ВСЕГО: 100,00 98,21* 21,49 (41,45) 1,52 (1,61)
*Остальное приходится на долю Центрального операционного управления Центрального банка России.
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
Безналичный оборот: сохраняется нестабильность
       Безналичный оборот не обнаруживает пока однозначных изменений, которые свидетельствовали бы о стабилизации ситуации. К положительным моментам можно отнести прежде всего увеличение скорости оборота денег, что свидетельствует о восстановлении нормального ритма платежей и кредитования. Об увеличении скорости оборота безналичных средств можно судить по росту кредитного мультипликатора (отношения всей суммы кредитных вложений к централизованным вложениям банка).
       На 1 августа эта величина составляла 2,39, к 1 сентября уменьшилась до 2,28, а к 20-м числам октября увеличилась до 2,66. При этом существенно выросла обеспеченность кредитных вложений коммерческих банков резервами банковской системы (остатками средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ). Если на 1 августа она составляла 23%, то к концу октября — уже 33%.
       Другим важным фактором стабилизации безналичного оборота стало снижение масштабов кредитования государственного бюджета. Дело в том, что в результате санации кризиса неплатежей существенно выросли поступления налогов в бюджет и внебюджетные фонды (за август--сентябрь — почти на 100 млрд руб.).
       Стабилизировалась ситуация и на кредитном рынке. После близких к нулевым темпов роста кредитной ставки в сентябре в октябре спрос на кредитные ресурсы упал, в результате чего средневзвешенная рыночная кредитная ставка упала впервые за последние полгода на 3--4 пункта. Если в сентябре более 2/3 кредитов выдавалось под 100--130% годовых, то в октябре — под 70--100% годовых. В то же время почти до нуля сократилась доля сверхдорогих кредитов (свыше 130% годовых).
       Вместе с тем за последние 3 месяца существенно сократились сроки кредитования. Однако, по всей видимости, это не свидетельствует о росте инфляционной напряженности, а связано скорее с тем, что государственные предприятия по-прежнему продолжают ориентироваться в своей финансовой политике на привычные им временные вешки — конец года, конец квартала.
       Тем не менее ряд индикаторов свидетельствует о том, что положение в безналичном обороте остается крайне напряженным. Так, в сентябре вновь было зафиксировано ускорение темпа роста оптовых цен. Кроме того, Центральному банку так и не удалось сократить объемы выдачи централизованных кредитов.
       Дополнительным фактором, который может резко взвинтить инфляционную напряженность в безналичном обороте, является выход из рублевой зоны Украины и Беларуси и традиционный взлет спроса на деньги в конце года.
       
Характеристики инфляции в безналичном обороте России (по сравнению с прошлым месяцем)
январь февраль март апрель май июнь июль август сентябрь
Индекс оптовых цен промышленности 3,02 1,75 1,20 1,17 1,23 1,36 1,17 1,13 1,14
       
       
       
       
       
Кредитные вложения и динамика неплатежей
Общая сумма кредитных вложений Централизованные вложения ЦБ Резервы банков на корр. счетах в ЦБ Сумма неплатежей
       1 января 439,4 133,5 144,9 39,2
       1 апреля 856,1 264,4 120,5 780,3
       1 июля 1387,9 541,1 386,5 3192,0
       1 августа 1747,6 729,7 402,3 2245,5
       1 сентября 2354,1 1030,6 691,9 866,2
       10 сентября 2574,1 1067,0 828,5 647,9
       20 сентября 2574,1 1152,5 849,6 543,7
       1 октября 2962,0 1225,4 971,4 461,1
       10 октября 3242,5 1282,2 1058,3 429,2
20 октября 3788,5 1423,4 1287,5 420,6