Выходной билет

4 декабря Банк России опубликовал обзор состояния банковской системы страны на 1 ноября 2007 года. Согласно документу, темп прироста активов банков в октябре был практически нулевым — 0,3%. Банки впервые демонстрируют снижение абсолютного объема портфелей ценных бумаг, продав их в октябре на 290,8 млрд руб. И возвращаться на фондовый рынок до конца года, похоже, не собираются: сейчас им выгоднее кредитовать кинувшихся за новогодними подарками и тоже забывших о ценных бумагах потребителей. Так что традиционное предновогоднее ралли на фондовом рынке в этом году находится под большим вопросом.

Приятная гибкость

Согласно обзору ЦБ, результаты работы банковской системы в октябре стали худшими с февраля 2006 года. В первые месяцы кризиса ликвидности темпы прироста активов банковского сектора составляли 2,8% в августе и 1,5% в сентябре. При этом в августе и сентябре банки сохраняли свои портфели ценных бумаг: по итогам девяти месяцев 2007 года сокращение объема составило всего 0,6%. В октябре же ЦБ зафиксировал падение на 1,7%.

Распродажу банками портфелей ценных бумаг и снижение темпов роста их активов "Деньги" отмечали еще в конце ноября. Теперь наши опасения подтвердил и ЦБ. С другой стороны, в обзоре ЦБ отмечается, что "продажа ценных бумаг позволила сохранить темпы прироста объемов кредитования. По юридическим лицам он составил 3,5%, а по физическим — 3,8%".

Видимо, логику массированных продаж банками ценных бумаг можно понять именно через призму потребительского кредитования. Ведь объем рынка новогодних подарков в России стабильно превышает объем Стабилизационного фонда (размер последнего на 1 ноября — 3,6 трлн руб.). Если в 2005-м россияне потратили на предпраздничные закупки около 1 трлн руб., то в 2006-м — уже 2,1 трлн, а в 2007-м объем рынка оценивается в 4,2 трлн руб. Именно таково ожидаемое превышение совокупной выручки ритейловых компаний в декабре над среднемесячными.

Средняя величина предновогодних расходов практически удваивается каждый год: в 2005-м — 16 тыс. руб. на семью, в 2006-м — 30 тыс. руб., в 2007-м ожидается около 45-50 тыс. руб. на семью. Под Новый год население покупает не только елочные игрушки, но и бытовую технику, мебель и автомобили. И больше половины этого оно покупает в кредит. Разумеется, банки не хотят упускать столь крупный рынок, возникающий лишь раз в году.

При ставке потребительского кредита в 16-22% годовых — а со всеми комиссиями эффективная ставка достигает 28-30% годовых — кредитование подарков оказывается для банков гораздо выгоднее работы на фондовом рынке. Ведь доходность вложения в голубые фишки в 2007-м не радовала. Например, стоимость акций "Газпрома" за 10 месяцев выросла лишь на 13,6%, ЛУКОЙЛа — на 15,1%. У облигаций, которые традиционно занимают немалую долю в портфелях банков, доходность еще ниже (6-11% годовых, если не учитывать бросовые бумаги).

Разумеется, потребительское кредитование — более рискованный бизнес, чем инвестирование в бумаги котировальных списков А1 и А2. Однако доля невозвратов потребительских кредитов в России хоть и растет, но все же, по данным Центробанка, на начало ноября составляет 3,6%. А не 12%, как, например, в Великобритании в разгар ипотечного кризиса.

Раздав предновогодних кредитов, как ожидается, на 2,5 трлн руб., через месяц банки с учетом налогов и невозвратов, по самым скромным подсчетам, получат дополнительной прибыли на 35-40 млрд руб. Эти средства могут быть инвестированы, в том числе и на фондовом рынке. С учетом обычной валовой прибыли изъятые банками с фондового рынка 290,8 млрд руб. могут вернуться на него уже через 1-2 месяца. Фактически банками осуществлена краткосрочная арбитражная операция по инвестированию в защитные активы (ведь население подарки все равно раскупит) самого богатого и щедрого из волшебников — Деда Мороза.

Прошлогодний снег

Другое дело, что одним из рисков такой операции выступает возможность предновогоднего ралли. Если котировки ценных бумаг в декабре--январе серьезно вырастут, то банки уже не смогут откупить проданные ими в октябре по низким ценам активы. Тогда банкам придется считать не дополнительную прибыль, а упущенную выгоду. Тем не менее банки продают. И поэтому можно предположить, что масштабного предновогоднего ралли в этом году они не ожидают.

И на то есть веские причины. Кроме самих банков на отечественном фондовом рынке присутствуют еще две значимые категории инвесторов — нерезиденты и частные инвесторы. Но нерезиденты едва ли активизируются до 1 марта, пока будет продолжаться публикация консолидированной отчетности американских компаний за 2007 год и последствия ипотечного кризиса не будут в полной мере оценены рынком.

Частным же инвесторам в предновогодней суете будет не до фондового рынка. Традиционно в этот период они ведут себя относительно пассивно. И в 2005-м, и в 2006-м годах частные инвесторы выступали бенефициарами предновогоднего ралли, но не его активными участниками. И в 2007-м причин для изменения традиции нет. В декабре излишки средств частные инвесторы предпочитают тратить на те же подарки. Да и повышать зарплаты и выплачивать премии в России принято в январе, а не в декабре.

Маловато будет

Остается, правда, такой фактор повышения ликвидности рынка, как господдержка и социальные программы. В предвыборный период их уже объявлено много. И в совокупности они могли не только повысить инфляцию (что уже произошло), но и оказать позитивное влияние на фондовый рынок. Да и сам процесс вливания дополнительных средств из госбюджета в конце года обычно приподнимает котировки.

В 2007-м этого, однако, не произойдет. Дополнительные средства банковская система и население не увидят до марта. Здесь постарался борющийся с инфляцией Минфин. Еще 7 ноября, выступая в Госдуме, министр финансов РФ Алексей Кудрин заявлял: "С учетом переходящих расходов бюджета 2007 года параметры первоначально утвержденного бюджета по факту и по кассе будут перевыполнены только на 47 млрд руб.". Остальные расходы (1 трлн 20 млрд руб.), по словам министра, "лягут на 2008 год и последующие годы".

Алексей Кудрин тогда пояснил: "470 млрд руб. не будут использованы в текущем году и перейдут на 2008 год, в том числе 150 млрд руб.— расходы Инвестфонда. Еще 320 млрд руб. также перейдут на следующий год, эти средства включают в себя расходы на лекарственное обеспечение, федеральные целевые программы, выплаты военным пенсионерам и др. Еще 550 млрд руб.— это средства институтов развития, которые также не будут использованы в 2007 году, в том числе 240 млрд руб.— на госкорпорацию ЖКХ, 130 млрд руб.— на "Роснанотех", 180 млрд руб.— на Банк развития".

Правда, министр несколько погорячился, и уже 30 ноября докладывал президенту, что "правительство на этой неделе (28 ноября.— "Деньги") приняло постановление, по которому 180 млрд руб. направляются в капитал Банка развития, 130 млрд — в капитал корпорации нанотехнологий и 240 млрд — в капитал фонда развития ЖКХ". Но остальные расходы действительно перенесены. Также по итогам заседания правительства 28 ноября перенесено на январь окончательное исполнение расходов госбюджета — в 2007-м этот навес составил рекордные 9,3% всех расходов.

Перенесены и дополнительные социальные выплаты, хотя формально они включены в расходы бюджета-2007. Дьявол, как всегда, таится в деталях: 23 ноября Минфин опубликовал "Бланк консолидированного бюджета субъекта РФ на 2008 год" с сопроводительным письмом к нему, в котором субъектам предлагается внести замечания и дополнения. Этот документ по отчетности регионов предполагается утвердить в январе 2008-го.

Однако без его утверждения по дополнительным социальным выплатам регионы отчитаться не могут. И выдать деньги на руки населению не могут тоже. Поэтому даже если деньги из центра уйдут в декабре или январе, до населения они дойдут только в феврале — аккурат к президентским выборам. Тогда и ралли на фондовом рынке, может, и начнется.