Зоне евро не хватило инфляции

Европейский центробанк (ЕЦБ) вчера оставил денежно-кредитную политику без изменений, но при этом отказался от фразы о возможности дальнейшего снижения ставок в случае необходимости. Это, по оценкам аналитиков, приближает регулятор к отказу от агрессивных мер монетарной политики. Впрочем, по словам главы банка Марио Драги, отказ от практики количественного смягчения вчера не обсуждался — ускорение роста экономики пока не поддержано желаемым ростом инфляции, что может препятствовать повышению ставок.

ЕЦБ, как и ожидалось, вчера не стал менять ставки. По-прежнему нулевой оставлена ставка рефинансирования, ставка экстренного кредитования сохранена на уровне 0,25%, депозитная — минус 0,4%. Ставки сохранятся на текущем уровне продолжительное время и после сворачивания программы количественного смягчения (банк планирует выкупать активы на €60 млрд в месяц как минимум до конца декабря 2017 года), говорится в сообщении регулятора. Сворачивание программы выкупа активов на встрече не обсуждалось, заявил по ее итогам глава ЕЦБ Марио Драги.

В то же время регулятор улучшил прогноз роста экономики зоны евро на этот и следующий год — теперь банк ожидает, что этот показатель вырастет в 2017 году на 1,9%, а не на 1,8%, как ожидалось в марте. Фактический прирост экономики в первом квартале составил 1,9% в годовом выражении. В 2018 году ВВП вырастет на 1,8% (1,7%, согласно мартовскому прогнозу, в 2019-м — на 1,7% (1,6%). Марио Драги отказался от традиционного упоминания "понижательных рисков" для прогноза экономики еврозоны, вместо этого сказав, что теперь риски "в целом сбалансированы". В ЕЦБ обосновывают положительный эффект от сверхмягкой денежной политики также ростом кредитования нефинансового сектора (2,4% год к году в апреле).

Рост ВВП зоны евро пока не трансформировался в желаемое ускорение инфляции. Более того, ЕЦБ понизил прогноз по инфляции на 2017 год до 1,5% с 1,7% (в мае показатель замедлился до 1,4%), на 2018-й — до 1,3% с 1,6%, на 2019-й — до 1,6% с 1,7%. "На данный момент показатели базовой инфляции остаются низкими. В связи с этим необходима крайне мягкая монетарная политика для нарастания базового инфляционного давления и поддержки инфляции в среднесрочной перспективе",— отметил Марио Драги, не исключив наращивания количественного смягчения. При этом он отказался от фразы о готовности к снижению ставок, объяснив это тем, что "побочные риски для инфляции исчезли". "Если эти риски возникнут снова, мы, несомненно, будем готовы снизить ставки",— заверил он.

Итоги заседания оказались сопоставимы с прогнозами рынка. "Свежие данные о низкой инфляции являются самым серьезным аргументом для осторожности ЕЦБ, к тому же помимо более низкого, чем ожидалось, уровня инфляции негативное давление оказывает и укрепление евро",— отмечает Дэвид Коль из Julius Baer. В Capital Economics, напротив, рассматривают риторику регулятора как "первый шаг к нормализации политики", что должно оказать поддержку евро. Там ждут, что регулятор начнет сокращать объемы выкупа активов в первой половине 2018 года, ставки же могут остаться на текущем уровне до 2019-го. Это, по оценке экспертов Capital Economics, может нивелировать укрепление евро на фоне повышения ставок ФРС США (заседание состоится на следующей неделе).