Экономическое обоснование эффективности лизинговых операций

УДК 338.2

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

Л.В. АЧБА,

доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и финансов E-mail: onega2005@list.ru Санкт-Петербургский филиал Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

Статья посвящена вопросам стратегического развития лесопромышленного комплекса России. Повышение инвестиционной и инновационной активности позволит совершенствовать структуру производства и увеличить экспорт продукции лесной промышленности. Важнейшим условием при этом является наличие современной высокопроизводительной техники и оборудования, а источником финансирования могут быть лизинговые отношения. Автор решает задачу выбора наиболее выгодного способа финансирования путем сравнения банковского кредитования и лизинга. Для сопоставления экономической эффективности в работе использован показатель приведенной стоимости платежа, определяющий стоимость будущих платежей в ценах сегодняшнего дня.

Ключевые слова: инвестиционный, инновационный, активность, лесопромышленный комплекс, банк, лизинговая компания, лизингодатель, лизингополучатель, налоговое преимущество, налоговый эффект, оценка, маржа, экономия, эффективность, результат

Экономической основой формирования и развития лесопромышленного комплекса (ЛПК) являются леса, которые в России составляют 22% общей площади и запаса лесов планеты. В стране лесами покрыто 8,1 млн км2 (лесистость — 47,9%), объем запасов составляет 80,5 млрд м3. ЛПК России занимает важное место и играет заметную роль в национальной экономике. Он включает в себя лесную (лесозаготовительную), деревообрабатывающую и целлюлозно-бумажную промышленность. В нем занято около 8% работающих в промышленности,

его доля в объеме производства — 4,5%, в экспорте — 4,0% [1].

По прогнозу Правительства РФ, в результате реализации основных направлений развития лесной промышленности производство лесобумажной продукции в 2015 г. должно увеличиться в четыре раза за счет ввода новых мощностей и увеличения выпуска высококачественной конкурентоспособной продукции.

В настоящее время лизинг (финансовая аренда) является одним из распространенных вариантов обновления основных средств [4]. Многие предприятия используют его как один из способов получения налоговых преференций.

Налоговый эффект возникает в результате более быстрого признания стоимости объекта лизинга для целей налогового учета по сравнению со сроком начисления амортизации при приобретении объекта сразу же в собственность. Налоговая выгода состоит также в том, что лизинговые платежи, в которых обычно заложена плата за пользование заемными средствами, принимаются для налогообложения в полной сумме без ограничений. А проценты по заемному капиталу, например по банковскому кредиту, подлежат нормированию для налогового учета в соответствии с требованиями ст. 269 Налогового кодекса РФ [3], в результате чего часть расходов не включается в себестоимость при налогообложении. Этот фактор особенно актуален сейчас, когда реальные банковские проценты существенно превышают ставку рефинансирования Банка России, и потери при нормировании могут быть значительными.

Актуальность развития лизинга в России обусловлена прежде всего высоким удельным весом морально устаревшего оборудования, его низкой эффективностью, отсутствием у значительного числа предприятий собственных источников инвестиций в основные средства и т.д.

Данная ситуация, к сожалению, характерна и для предприятий лесопромышленного комплекса России. Реализация основных направлений развития лесной промышленности связана в первую очередь с повышением инвестиционной и инновационной активности, что может позволить усовершенствовать структуру производства и экспорта продукции ЛПК.

Сегодня разрабатывается ряд крупных проектов по созданию новых предприятий с глубокой переработкой древесины при участии иностранных и российских инвесторов, что требует наличия современных высокопроизводительных мощностей.

Одним из важнейших направлений решения многих проблем является внедрение лизинговых отношений в ЛПК. К сожалению, лизинговых компаний, специализирующихся на лесной отрасли, чрезвычайно мало. Такая ситуация объясняется особенностями вида деятельности, где риски для лизинговых компаний могут быть очень высокими.

Чтобы лизинговая компания могла эффективно работать в данном сегменте, ей необходимо разбираться в особенностях лесной отрасли. Это касается, например, лесозаготовительной техники, которая может находиться в отдаленных и труднодоступных местах, и с этим связана невозможность изъятия оборудования у лизингополучателя в случае необходимости.

Лизинговые компании могут столкнуться с ситуацией, при которой вывоз техники с места фактической эксплуатации окажется экономически неэффективным и просто нецелесообразным. Сезонность лесной отрасли также имеет немаловажное значение, так как в случае возникновения проблем в бизнесе погашение кредиторской задолженности может быть отложено до следующего лесозаготовительного сезона.

Основная тенденция развития рынка лизинга в ЛПК связана в настоящее время с появлением компаний с государственным участием. Между Росаг-ролизингом и Рослесхозом в 2009 г. было подписано соглашение, в рамках которого были предусмотрены следующие направления деятельности:

• разработка и реализация инвестиционных программ и проектов с использованием механизма федерального лизинга;

• осуществление поставок техники и технологического оборудования, используемых предприятиями лесного хозяйства;

• организация информационного обеспечения Рослесхоза по вопросам поставки материально-технических ресурсов на условиях федерального лизинга.

В результате реализации соглашения были обозначены беспрецедентные условия лизинга: при первоначальном взносе 10% лизинговые платежи осуществляются в течение пяти лет равными долями под 2,7% годовых [5]. К сожалению, примеров широкого распространения этого соглашения на практике пока нет, поэтому предприятиям ЛПК следует рассчитывать только на свои возможности. Большинство компаний по-прежнему испытывает недостаток оборотных средств. В связи с этим основная задача сводится к выбору наиболее выгодного способа финансирования — либо банковского кредита, либо лизинга.

Представленная оценка эффективности лизинговых схем позволяет проанализировать возможности лизинга по сравнению с банковским кредитованием для предприятий лесопромышленного комплекса на примере подрядчиков ЗАО «Интернешнл Пейпер» (International Paper).

В 1998 году в г. Светогорске эта компания приобрела целлюлозно-бумажный комбинат и образовала дочернее предприятие. Название ЗАО «Интернешнл Пейпер» появилось в результате реб-рендинга предприятия ОАО «Светогорск».

International Paper — мировой лидер в производстве печатных бумаг, картона и продукции деревообработки. В состав концерна входят предприятия, расположенные в 40 странах. Продукция экспортируется в 130 стран.

Концерн International Paper является одним из крупнейших частных землевладельцев в мире и осуществляет деятельность в соответствии с принципами экологически рационального ведения лесного хозяйства (Sustainable Forestry Initiative program, SFIsm) и программой, обеспечивающей непрерывные посадки и лесозаготовки одновременно с системой защиты живой природы, растительности, почвы, атмосферы и водных ресурсов.

Комбинат имеет сертификат ISO 9001 (система управления качеством) с 2000 г., ISO 14001 (систе-

ма менеджмента в области лесообеспечения — с 2001 г.; система управления окружающей средой — с 2004 г.), OHSAS 18001 (система менеджмента охраны труда и здоровья) — с 2006 г., FSC™ (сертификация цепочки поставок) — c 2009 г.

С 2006 г. ОАО «Светогорск» производил офисные виды бумаг под торговой маркой НР с применением новой технологии ColorLok. С 2008 г. данная технология применяется при производстве офисной бумаги Ballet. Технология ColorLoc — инновационное решение, разработанное компаниями International Paper и Hewlett-Packard, позволяющее кардинально улучшить качество печати1.

ЗАО «Интернешнл Пейпер» имеет значительное количество подрядных организаций, которые специализируются на лесозаготовительной деятельности, транспортировке продукции из мест лесозаготовки на комбинат. Для этих предприятий чрезвычайно важным является наличие специализированной техники. А это, как правило, техника иностранного производства для заготовки древесины, ее транспортировки: экскаваторы Volvo 160, форвадеры на базе фронтального погрузчика Volvo 180, перегружатели леса Volvo L 180 E HL, погрузчики телескопические c дрейсерным захватом для перевалки бревен Kalmar RTD 3026 и др.

Приобретая дорогостоящее оборудование при ограниченности финансовых ресурсов, предприятия выбирают, какими источниками лучше воспользоваться — банковским кредитом или услугами лизинговых компаний. Это два наиболее доступных и распространенных способа покупки имущества за счет заемного финансирования.

Как в случае финансовой аренды, так и в случае банковского кредитования заемщик должен оплатить часть стоимости имущества. Обычно собственный взнос предприятий при привлечении банковского финансирования или аванс при лизинге составляет от 10 до 30%. Как предмет сделки имущество, в первом случае выступающее в качестве залога, а во втором являющееся собственностью лизингодателя, должно быть застраховано. Если говорить об основных расходах, то в обоих случаях они включают в себя оплату основного долга, процентов и комиссий банка, маржу лизинговой компании.

Основными документами, регулирующими деятельность лизинговых компаний, являются

1 Официальный сайт ЗАО «Интернешнл Пейпер». URL: http:// www.intemationalpaper.com.

Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» и Налоговый кодекс РФ в части регулирования налогообложения лизинговых сделок [4] .

Глава 25 Гражданского кодекса РФ содержит основные преимущества лизинга по сравнению с другими источниками финансирования, связанные со снижением налога на прибыль:

— возможность выбора учета оборудования либо на балансе лизингодателя, либо на балансе лизингополучателя;

— применение коэффициента ускорения три к норме амортизационных отчислений, в результате чего происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые годы реализации сделки у лизинговой компании, а также сокращение величины налога на имущество;

— уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль в результате того, что лизинговые платежи включаются лизингополучателем в расходы в полном объеме.

Легитимное увеличение перечисленных расходов сокращает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль для участников лизинга.

Кроме того, следует отметить, что на лизинговые платежи, в отличие от банковского кредитования, начисляется налог на добавленную стоимость (НДС), что позволяет предприятиям предъявить НДС к вычету в отчетном налоговом периоде. Возмещение НДС в случае кредитования проводится только после ввода объекта основных средств в эксплуатацию.

Сложностью при выборе лизинга или банковского кредитования является то, что лизингодатели предлагают клиентам только график погашения платежей, не разглашая при этом внутренней стоимости финансирования и размера маржи, которая включается в лизинговые платежи. Естественно, это обстоятельство не способствует прозрачности при выборе.

Расчет оценки банковского кредитования и применения лизинговых схем был выполнен автором из расчета:

— платежей по кредиту, сопоставимому со сроком действия лизинговой схемы;

— лизинговых платежей;

— экономии по налогам для кредитного продукта и лизинговой схемы;

— приведенной стоимости кредитного продукта и лизинговых платежей, налоговой экономии

на основании метода дисконтирования денежных потоков;

— сравнительной оценки финансовых результатов лизинговой схемы и кредита (оценка эффективности лизинговой сделки для лизингодателя).

На основании расчетов, перечисленных выше, для сопоставления экономической эффективности лизинговых и кредитных продуктов в работе был использован показатель приведенной стоимости платежа РУ, определяющий стоимость будущих платежей в нынешних ценах. Данный показатель рассчитывается путем дисконтирования платежей каждого периода и последующим сложением полученных значений (табл. 1, 2). Ставка дисконтирования была принята равной 13%.

Исходя из заданных условий, одним из подрядчиков ЗАО «Интернешнл Пейпер» были рассмотрены следующие варианты.

1. Получение кредита на приобретение оборудования на сумму 33 000,00 тыс. руб. Норма амортизации имущества — 10% (срок полезного использования — 10 лет), амортизация рассчитывается линейным способом для целей бухгалтерского и налогового учета, а также для исчисления налога на имущество. Использование кредитных ресурсов предусмотрено в течение трех лет под 19% годовых. Кредит погашается ежеквартально равными долями, выплата процентов проводится ежеквартально.

Следует отметить, что на практике могут применяться различные варианты кредитования:

• с погашением в конце срока кредитования, начисление и выплата процентов проводится раз в квартал по 1/4 ставки с комиссией;

• то же самое без комиссии;

• ежеквартально равными долями, выплата процентов проводится ежеквартально (без комиссии).

При расчете кредита не учитывались платежи по страхованию оборудования, хотя на практике это, как правило, обязательное условие.

2. Приобретение имущества в лизинг (имущество учитывается на балансе лизингодателя). Стоимость оборудования — 33 000,00 тыс. руб., выкупная (остаточная) стоимость — 3 300,00 тыс. руб., срок лизингового договора — 3 года, норма амортизации — 10%. Амортизация рассчитывается линейным способом для бухгалтерского и налогового учета. Норма амортизации по окончании срока лизинга — 14,29%, коэффициент ускоренной амор-

тизации — 3, ставка процентов по привлеченным лизингодателем средствам — 15%, вознаграждение лизингодателя — 2,7%, ставка дисконтирования — 13%, ставка налога на имущество — 2,2%, страховка — 0,24% от стоимости имущества. Страховой платеж для контракта рассчитывался от первоначальной стоимости оборудования исходя из трех лет.

На практике контракты на страхование заключаются ежегодно, поэтому страховой платеж определяется из остаточной стоимости оборудования, что снижает его стоимость.

Лизинговый платеж включает в себя первоначальную стоимость имущества, страховку, процент по привлеченным лизингодателем кредитным ресурсам, сумму налога на имущество в случае, если оно числится на балансе лизингодателя.

На основании расчета расходов и размера экономии по налогу на прибыль и по налогу на имущество проводится выбор инструментов финансирования. При прочих равных условиях предпочтение отдается наиболее дешевому способу привлечения финансовых ресурсов. Для получения результатов, представленных в табл. 1-3, были выполнены расчеты:

• платежей по кредиту с погашением равными долями и выплатой процентов ежеквартально;

• амортизации и налога на имуще ство — для расчета экономии по налогу на прибыль в случае приобретения имущества в кредит;

• лизинговых платежей;

• амортизации и налога на имущество при учете оборудования на балансе лизингодателя;

• амортизации и налога на имуще ство — для расчета экономии по налогу на прибыль в случае приобретения имущества в лизинг.

На основании выполненных расчетов в табл. 1 представлен расчет приведенной стоимости РУ платежей за оборудование в кредит и лизинг.

Сравнение приведенной стоимости платежей свидетельствует о том, что приобретение оборудования за счет лизинга на 2 845,47 тыс. руб. (33 906,26 - 36 751,73) дешевле, чем при использовании банковского кредитования.

Следующая задача сводится к сопоставлению того, что дают налоговые преференции. Для этого в табл. 2 произведен расчет приведенной стоимости экономии по налогу на прибыль.

Экономия по налогу на прибыль в случае приобретения оборудования по лизинговой схеме на

7х"

17

Таблица 2

Расчет приведенной стоимости экономии по налогу на прибыль в 2013-2022 гг., тыс. руб.

Таблица 1

Расчет приведенной стоимости платежей за оборудование в 2013-2022 гг., тыс. руб.

Способ

приобретения 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Итого...

имущества

Кредит 17 175,95 15 013,35 12 850,75 474,51 399,30 326,70 254,10 181,05 108,90 36,30 46 820,91

Приведенная 15 199,96 11 757,66 8 906,21 291,03 216,73 156,92 108,01 68,27 36,25 10,69 36 751,73

стоимость

Лизинг 15 256,73 13 553,93 11 851,13 538,84 528,47 518,10 517,12 497,35 486,98 478,22 44 226,85

Выкупная - 3 300,00 -

стоимость

Приведенная 13 501,53 10 614,71 8 213,98 330,48 286,83 248,85 219,81 187,09 162,11 140,88 33 906,26

стоимость

Способ приобретения 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Всего.

имущества

Кредит 17 175,95 15 013,35 12 850,75 474,51 399,30 326,70 254,10 181,05 108,90 36,30 46 820,91

Чистый денежный 1 895,13 1 46,67 1 030,15 754,90 739,86 725,34 710,82 696,30 681,78 667,26 9 364,27

поток

Приведенная 1 677,16 1 145,49 713,99 462,99 401,57 348,38 302,14 261,92 226,96 196,57 5 737,17

стоимость

Лизинг 15 256,72 13 553,92 11 851,12 538,84 528,47 518,10 517,12 497,35 486,98 478,22 44 226,85

Чистый денежный 3 051,35 2 710,79 2 370,23 107,77 105,69 103,62 103,42 99,47 97,40 95,64 8 845,37

поток

Приведенная 2 700,31 2 122,94 1 642,68 66,10 57,37 49,77 43,96 37,42 32,42 28,43 6 781,39

стоимость

1 044,22 тыс. руб. (6 781,39 - 5 737,17) больше чем, при использовании кредита, и это вновь подтверждает выгодность лизинга.

Для сравнения экономической эффективности в качестве конечного показателя был принят показатель приведенной стоимости оборудования за вычетом налоговой экономии. Финансовый результат представлен в табл. 3.

Из представленного расчета следует, что приведенная стоимость оборудования при приобретении в лизинг составит 27 124,87 тыс. руб. (20% к первоначальной стоимости оборудования), а при использовании кредита — 31 014,56 тыс. руб. (15,61% к первоначальной стоимости оборудования), что на 3 889,69 тыс. руб. (+3,39% к первоначальной стоимости оборудования) дешевле, чем при использовании кредитных ресурсов. Ясно, что компания при заданных условиях приобретения оборудования выберет лизинговую схему.

С учетом действующей практики расчетов следует отметить, что сравнение инструментов финансирования на основе эффективной процентной ставки (ЭПС) можно применять для самых

разнообразных условий кредитования и лизинга, которые существуют на рынке.

Результаты расчетов могут быть разными, но нормативов значения ЭПС не существует, поэтому нужно учитывать соотношение показателей, а не их конкретное значение. Кроме того, при выборе способа привлечения кредитных ресурсов учитываются и нефинансовые условия, такие как оперативность, гибкость и клиентоориентированность банка-кредитора или лизинговой компании [2].

В качестве альтернативы лизинговых платежей представляются возможными расчеты между государственной лизинговой компанией и лесопромышленными предприятиями за поставленные в лизинг технику и оборудование не только денежными средствами, но и некоторыми видами лесной продукции. При этом приоритет следует отдавать той продукции ЛПК, которая имеет высокую ликвидность и характеризуется постоянным спросом как на внешнем рынке, так и на внутреннем.

Следует иметь в виду, что к выбору лизинговой компании, если принято решение о приобретении оборудования в лизинг, необходимо отнестись как

Таблица 3

Финансовый результат, тыс. руб.

Показатель Кредит на три года с равномерным ежеквартальным погашением основной суммы плюс процент Лизинг, имущество на балансе лизингодателя

Итого расходов по стоимости оборудования с учетом дисконта 36 751,73 33 906,26

Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль 5 737,17 6 781,39

Приведенная стоимость оборудования за вычетом экономии по налогу на прибыль 31 014,56 27 124,87

Приведенная стоимость экономии по налогу на прибыль, % к первоначальной стоимости оборудования 15,61 20,00

можно тщательнее. Нельзя ориентироваться только на стоимость лизинга, не менее важны такие показатели, как финансовая устойчивость лизингодателя, прозрачность ценообразования, разнообразие предлагаемых продуктов, скорость утверждения заявок и многое другое.

Исходя из приведенных расчетов, следует заключить, что механизм формирования лизинговых платежей по своей сути является затратным (калькуляционным).

Лизинговые платежи исчисляются по формуле ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС, где ЛП — лизинговый платеж периода; АО — амортизационные начисления; ПК— плата за используемые кредитные ресурсы; КВ — комиссионное вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества в лизинг;

ДУ — плата за дополнительные услуги лизингодателя, оговоренные договором лизинга; НДС — налог на добавленную стоимость. Стоимость услуг определяется совокупными затратами производителя и заданной нормой прибыли, что никак не отражает рыночной составляющей этих услуг и, естественно, не создает реальных конкурентных условий среди лизинговых компаний.

Если рассмотреть состав наиболее значимых элементов, входящих в состав лизингового платежа, то с уверенностью можно сказать, что они не отвечают рыночным условиям по следующим причинам.

1. Амортизация представляет собой наибольшую часть платежа (особенно при условии применения ускоренной амортизации), которая по своей сути не является денежным фактором. Однако в составе лизингового платежа этот элемент превращается в значимые, осязаемые денежные средства,

которые лизингополучатель в первые годы платежа обязан уплатить лизинговой компании, отвлекая при этом другие активы, не относящиеся к лизинговой сделке.

2. Комиссионное вознаграждение (маржа) устанавливается лизинговой компанией по своему усмотрению и может включать в себя затраты, связанные с владением имуществом (например, налог на имущество, на землю, транспортный налог), оплатой дополнительных услуг (таможенное оформление, консалтинговые, маркетинговые услуги), и другие административно-управленческие, коммерческие расходы, к которым прибавляется ничем не обоснованная величина желаемой прибыли лизинговой компании.

3. Плату за используемые кредитные ресурсы, как правило, лизинговая компания получает в банке под множество сделок, а не под конкретную. Это способствует получению скрытой дополнительной прибыли, поскольку условия погашения этих кредитов, как правило, не совпадают с условиями договоров лизинга в части сумм и сроков погашения тела кредита.

По мнению автора, лизинговый платеж должен включать в себя рыночную составляющую, а именно сумму элементов, отвечающих за возмещение стоимости передаваемого в лизинг актива, за возмещение лизингополучателю его аванса, возмещение затрат лизингодателя на страховку, возмещение затрат по налогу на имущество.

Лизинговый платеж может быть представлен формулой, которая включает рыночные составляющие платежа:

ЛП = СА + АЛ + ЗС + ЗИ, где ЛП — лизинговый платеж периода;

СА — стоимость актива, переданного в лизинг;

АЛ — аванс лизингополучателя;

ЗС — затраты на страховку;

ЗИ — затраты по налогу на имущество.

Отличие данной формулы расчета лизинговых платежей от традиционного расчета состоит в том, что:

— в формуле отсутствует величина амортизации, которая обычно определяется методом начисления в бухгалтерском учете и не имеет никакого отношения к финансовой составляющей лизингового платежа;

— вводится порядок возмещения аванса лизингополучателя, который имеет понятную характеристику для участников сделки;

— понятие маржи (комиссионного вознаграждения) из расчета полностью исключено. Оно заменено стоимостью переданного в лизинг актива, которая учитывает стоимость самого актива с учетом НДС, срок лизинга, средневзвешенную эффективную ставку банковского процента лизинговой компании, стоимость риска конкретного лизингополучателя.

Стоимость риска зависит от условий сделки, платежеспособности лизингополучателя. Например, элемент стоимости актива, переданного в лизинг, целесообразно учитывать с учетом:

а) стоимости актива с НДС С;

б) срока лизинга в годах Т;

в) средневзвешенной эффективной ставка банковского процента лизинговой компании С

Расчет этого элемента можно представить по формуле

,Сэ + г + (1 + Сэ + г )т

СА = C

(1 + Сэ + r)T -1

В элемент стоимости «аванс лизингополучателя» помимо всего прочего необходимо включить размер авансового платежа в процентах и т.д., рассматривая каждую составляющую лизингового платежа. Такой подход, по мнению автора, будет отвечать рыночным условиям данного вида услуг.

Математически точный инструментарий расчетов можно реализовать при использовании пакета прикладных программ, таких, например, как Microsof Office Excel, Matlab, MathType.

В заключение следует отметить, что оценка эффективности возможных вариантов финансирования различных инвестиционных проектов требует взвешенного индивидуального подхода, учитывающего множество различных условий и факторов.

Список литературы

1. Ачба Л.В. Лизинг в лесопромышленном комплексе России, проблемы учета // Проблемы современной экономики. 2012. № 3. С. 286-289.

2. Бойтемиров Т. Как определить, насколько выгодна стоимость лизинга // Генеральный директор. 2011. № 11. С. 146.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть 2) от 05.08.2000 № 117-ФЗ.

4. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-Ф3 в ред. Федерального закона от 26.07.2006 № 130-Ф3.

5. Особенности рынка лизинга для компаний лесной отрасли // Территория лизинга. 2011. № 1. С. 40.

Issues on economics

ECONOMIC SUBSTANTIATION OF LEASING OPERATIONS EFFICIENCY

Liubov' V. ACHBA

Abstract

The article deals with the strategic development of the timber processing complex in Russia. Increase of investment and innovation activity will improve the structure of production and increase the export of forest products. An essential prerequisite is the existence of modern high-performance equipment,

and funding source can be leasing relationships. The author offers the task of choosing the most advantageous ways of financing by comparing bank lending and leasing. The paper presents the indicator of the specified cost of the payment, defining the cost of future payments in today's prices for comparison of economic efficiency.

Keywords: investment, innovation, growth, timber industry complex, bank, leasing company, lessee, tax advantage, tax effects, score, margin, economy, efficiency, result

References

1. Achba L.V. Lizing v lesopromyshlennom kom-plekse Rossii, problemy ucheta [Leasing in Russia's timber industry, problems of accounting]. Problemy sovremennoi ekonomiki — Issues of modern economy, 2012,no.3,pp.286-289.

2. Boitemirov T. Kak opredelit', naskol'ko vy-godna stoimost' lizinga [Determining the leasing profitability]. General 'nyi director — General director, 2011, no. 11, p. 146.

3. Tax Code of the Russian Federation, part II of August 05, 2000 № 117-FZ.

4. Federal Law "On Financial lease (leasing)" of October 29, 1998 № 164-FZ (as amended by the Federal Law of July 26, 2006 № 130-FZ).

5. Osobennosti rynka lizinga dlia kompanii lesnoi otrasli [Features of the leasing market for the forest industry]. Territoriia lizinga—Leasing territory, 2011, no. 1, p. 40.

Liubov' V. ACHBA

St. Petersburg branch of Financial University under Government of Russian Federation, St. Petersburg, Russian Federation onega2005@list.ru