"Газпром" вольет инвестиции в генерацию

"Газпром энергохолдинг" намерен провести допэмиссию подконтрольной энергокомпании ОГК-2, чтобы внести средства на ее инвестпрограмму. Самостоятельно найти средства на строительство новых энергоблоков генкомпания не может из-за слабых финансовых результатов и высокой долговой нагрузки. Но даже если ОГК-2 удастся разместить всю допэмиссию по текущим рыночным котировкам и занять дополнительные средства у Газпромбанка, банка "Россия" и контролирующего акционера, ей не удастся полностью закрыть дефицит инвестпрограммы.

Совет директоров ОГК-2 (подконтрольна "Газпром энергохолдингу") внес в повестку годового собрания акционеров энергокомпании вопрос о размещении допэмиссии, сообщили вчера в ОГК-2. Компания планирует увеличить свой уставный капитал на 110 млрд акций. Сейчас уставный капитал ОГК-2 состоит из 59,2 млрд акций, то есть он вырастет на 185%.

В "Газпром энергохолдинге" (ГЭХ) заявили, что целью допэмиссии является финансирование обязательной инвестпрограммы компании. Привлечение акционерного капитала требуется по причине "ограниченного ресурса собственных и заемных средств". При этом сам ГЭХ намерен участвовать в выкупе допэмиссии, чтобы сохранить свою долю участия в уставном капитале ОГК-2 (сейчас у холдинга 57,6% акций).

В конце 2011 года ГЭХ провел слияние двух из четырех своих генкомпаний, объединив ОГК-2 и ОГК-6. В результате монополия получила одну из крупнейших генкомпаний страны, мощность ГРЭС которой составляет 18,4 ГВт. Но финансовые результаты единой ОГК-2 по МСФО за 2011 год оказались не самыми блестящими: хотя выручка увеличилась на 9%, до 104,9 млрд руб., прибыль компании упала с 4,67 млрд руб. в 2010 году до 10 млн руб. Объем долговой нагрузки на конец 2011 года уже составлял 32,8 млрд руб.

При этом ОГК-2 намерена продолжать заимствования. Акционерам предложено одобрить сразу несколько новых кредитов: до 10 млрд руб. планируется занять у Газпромбанка, еще до 4,5 млрд руб.— у банка "Россия", до 9 млрд руб. компании может предоставить сам ГЭХ. При выборе всех этих кредитных возможностей объем новых займов достигнет 23,5 млрд руб.

Но даже размещение всей допэмиссии и привлечение планируемых займов не поможет ОГК-2 профинансировать все свои инвестпроекты. Екатерина Трипотень из БКС оценивает инвестиционные потребности генкомпании на 2012-2014 годы в более чем 100 млрд руб.; по мнению старшего аналитика ФК "Открытие" Сергея Бейдена, сумма немного ниже — порядка 90 млрд руб. Размещение допэмиссии по текущим котировкам позволит ОГК-2 привлечь около 50 млрд руб., что облегчит ее долговую нагрузку, замечает госпожа Трипотень. Вчера курс бумаг ОГК-2 на ММВБ держался ну уровне 0,45 руб. за акцию.

Но господин Бейден не уверен, что энергокомпании удастся разместить все бумаги, и даже в этом случае для покрытия всех инвестпотребностей без учета собственных средств и новых долгов цена бумаг должна составить около 0,8 руб. за акцию. Одним из крупнейших миноритариев ОГК-2 является государственный энергохолдинг "Интер РАО ЕЭС", владеющий 5,7% акций генкомпании. В холдинге вчера не прокомментировали свою позицию по допэмиссии ОГК-2.

Сергей Бейден добавляет, что занимать средства на рынке ОГК-2 сейчас сложно из-за высокого соотношения "чистый долг/EBITDA", которое на конец 2011 года, по данным самой компании, достигло 5,5. В 2011 году EBITDA упал на 44% — до 5,9 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA (без учета неденежных статей) у ОГК-2 несколько выше — 7,5 млрд руб., но и в этом случае соотношение "чистый долг/EBITDA компании по итогам 2011 года уже превысил 4, это один из самых высоких уровней в отрасли", говорит госпожа Трипотень. По ее мнению, наращивать долг и дальше ОГК-2 будет затруднительно.