Каким курсом пойдет рубль?

Александр Осин

главный экономист УК «Финам Менеджмент»:

— На курс рубля уже сейчас оказывают давление действия ЦБ, направленные на стимулирование внутреннего спроса и инвестиций за счет увеличения объема рублевой денежной массы в обращении, а также стремление российских регуляторов сократить давление на бюджет РФ за счет сдержанной по масштабам девальвации российской валюты. С другой стороны, валютные котировки рубля сейчас поддерживает рост нефтяных цен. Однако этот процесс даже при уровне нефтяных цен на конец текущего года порядка $70-80 за баррель, на мой взгляд, проявит себя в динамике внутреннего валютного рынка России лишь в конце первого полугодия 2010 года. По нашим оценкам, курс рубля на конец текущего года составит 34-36 руб./$ и порядка 35-37 руб./$ — на середину 2010 года.

Павел Андреев

директор управления валютных рынков ИК БКС:

— Даже при сохранении нынешнего уровня цен на нефть приток валюты в Россию за счет небольшого положительного торгового баланса недостаточен для того, чтобы покрыть гигантский дефицит бюджета и обеспечить возвращение всех кредитов, взятых в валюте как полугосударственными, так и частными компаниями и банками в случае, если кредиторы откажутся их возобновлять. Планы правительства, намеренного покрыть дефицит бюджета путем внешних и внутренних заимствований, в условиях кризиса кажутся сложновыполнимыми. Повышение налогов для этой цели тоже мало подходит — народ просто не поймет. Учитывая это, девальвация рубля остается естественным и простым способом решить проблему нехватки денег. Начать процесс импортозамещения, о котором так много говорят, в условиях текущего курса рубля также невозможно. Суммируя это, вывод можно сделать один: девальвация практически неизбежна. На мой взгляд, до февраля бивалютная корзина достигнет потолка в 41 руб. (при цене на нефть $65-70 за баррель), но не раньше. Основная часть бюджетных расходов и платежей по внешним кредитам приходится на конец года. При цене нефти ниже $50 за баррель потолок может быть поднят до 50 руб. за бивалютную корзину. При нефти ниже $40 — страшно представить.

Дмитрий Полевой

аналитик отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ Финанс»:

— При текущих ценах на нефть и металлы шансы на девальвацию рубля с точки зрения воздействия внешних факторов невелики. Относительно дорогое сырье поддерживает баланс текущего счета выше нулевой отметки. Кроме того, высокие цены на нефть благоприятны и для капитальных потоков, ведь благополучие России во всем мире по-прежнему тесно связывают с ценами на сырье. Однако, с точки зрения внутренних факторов, не все так благополучно. Во-первых, несырьевые секторы промышленности по-прежнему чувствуют себя неважно, и дополнительная поддержка в виде ослабления реального эффективного курса рубля, о чем говорит S&P, действительно не помешала бы. Во-вторых, несмотря на последние оптимистичные заявления чиновников, бюджетные риски с повестки дня до конца не сняты. Оптимизм основывается на ожиданиях более высоких нефтегазовых доходов, однако реальные поступления этих доходов, напротив, продолжают уверенно снижаться. Слабый рубль помог бы и исправить ситуацию с доходами казны, и сохранить часть средств в Резервном фонде. По нашим оценкам, при средней цене на нефть $60-70 за баррель во втором полугодии равновесный курс составляет 30-31 руб./$. Если же учесть необходимость достижения планируемых показателей по дефициту федерального бюджета в 2009 году, то более комфортным был бы курс на уровне около 35 руб./$.

Роман Дзугаев

начальник аналитического отдела ИК «БФА»:

— Ослабление рубля в среднесрочной перспективе представляется весьма вероятным. Сильным девальвационным фактором сейчас выступает не периодическое ухудшение конъюнктуры рынка нефти, а ожидаемый достаточно чувствительным дефицит бюджета: к концу августа его оценка была увеличена Минфином до 9,4% ВВП. Фактически такая ситуация означает, что минимально возможным диапазоном по бивалютной корзине (при условии сохранения цены на нефть в районе $70 за баррель) является 37,8-38 руб. В части самих нефтяных цен отметим, что их текущий уровень не подтверждается темпами восстановления мировой экономики, в свете чего вероятно снижение на данном рынке до конца 2009 года.

Данила Левченко

главный экономист ФК «Открытие»:

— Есть аргументы как в пользу ослабления курса рубля, так и в пользу удержания его позиций. На мой взгляд, первые выглядят более убедительными. Во-первых, вряд ли стоит ожидать быстрого восстановления мировой экономики и, соответственно, возобновления бурного роста на товарных рынках. Во-вторых, существуют мотивы и у правительства с точки зрения финансирования бюджетного дефицита: девальвация рубля повысит рублевую оценку суверенных фондов, деноминированных в иностранной валюте. Стоит отметить, что в данном случае можно говорить не о среднесрочной перспективе, а о ближайшем будущем, поскольку дефицит приходится закрывать уже сейчас и средства Резервного фонда конвертируются при достаточно слабой иностранной валюте относительно рубля. Следующим аргументом выступает явная выгода для ряда секторов экономики. Это, естественно, экспортеры, затем — обрабатывающая промышленность, заинтересованная в вытеснении импорта, и банковская система, заинтересованная в инфлировании своих обязательств, которые достаточно дороги. Против девальвации — социальный негатив, который возникнет в силу удорожания импорта, занимающего значительное место в потребительской корзине.