Инвесторы погнались за длинным долларом

Обвальное падение в минувшую пятницу заставило в очередной раз понервничать инвесторов. "Режь позиции",— было излюбленным выражением трейдеров в этот день. В результате российские индексы вернулись на уровни двухлетней давности. Инвесторы перебрасывают средства в более надежные американские активы — валюту и государственные облигации. И скорого возврата иностранных инвесторов участники рынка не ожидают.

В минувшую пятницу российский фондовый рынок пережил одно из крупнейших падений за последние два года. В течение дня индексы опускались на 7-9% ниже уровней закрытия предыдущего дня, что стало рекордным снижением с июня 2006 года. Несмотря на то что к закрытию торгов котировки частично отыграли падение, индекс РТС остановились на отметке 1469,15 пункта — минимальной отметке с сентября 2006 года. Индекс ММВБ достиг минимума с июня 2006 года — 1234,71 пункта (см. "Ъ" от 6 сентября). Обвал спровоцировало резкое (на 3-3,2%) снижение фондовых индексов США на фоне слабой макроэкономической статистики.

На падение американского рынка рынки развивающихся стран отреагировали снижением индексов на 2-4%. Всего же с начала года фондовые индексы США потеряли 20%, тогда как индексы развивающихся стран снизились на 21-55%. "Риски при вложениях в рынки стран с развитой экономикой остаются более низкими",— отмечает аналитик банка "Траст" Евгений Надоршин. "Мы видим бегство инвесторов изо всех развивающихся рынков, а особенно связанных с сырьем",— отмечает портфельный управляющий управляющей компании "Альфа-капитал" Андрей Килин. На продолжение вывода средств нерезидентами, в частности, указывают данные Emerging Portfolio Fund. За два последних месяца почти непрерывного падения развивающихся рынков из фондов, инвестирующих в Россию, было выведено почти $860 млн. Около $500 млн вывели инвесторы из фондов, инвестирующих в Бразилию и Индию. С начала года отток из всех инвестиционных фондов, вкладывающих в развивающиеся рынки, составил почти $26,4 млрд. "Несмотря на относительную дешевизну активов российского рынка, мы ожидаем, что на следующей неделе деньги вновь будут покидать Россию",— отмечают аналитики ФК "Уралсиб".

Нынешняя ситуация лишь отчасти напоминает события одиннадцатилетней давности, спровоцированные азиатским кризисом, полагают эксперты. "По глубине падения ситуация несколько напоминает 1997 год, хотя тогда рынки потеряли больше — до 90%",— вспоминает аналитик "Ренессанс Капитала" Ованес Оганисян. Но сейчас, считает он, средства в основном выводят частные инвесторы, крупные институциональные инвесторы воздерживаются от активных действий. Однако и этих средств оказалось достаточно, чтобы вернуть российский рынок на два года назад. "В сентябре традиционно открывается "окно" для вывода средств из хедж-фондов, которые продают согласно заявок, поданных инвесторами в августе",— уверен господин Оганисян. По его оценкам, объем российских бумаг в таких хедж-фондах составлял $30 млрд, эти вложения за август — начало сентября сократились на 30%.

Тому, что происходит сейчас на рынках развивающихся стран, в том числе и России, более точной аналогией является ситуация лета 2004 и 2006 годов, когда иностранные инвесторы выводили средства в высоконадежные долларовые активы. За два месяца доллар уже подорожал по отношению к ведущим мировым валютам (евро, рублю, швейцарскому франку, британскому фунту) на 8,7-11%. На прошлой неделе он обновил одно-двухлетние максимумы к этим валютам. "На фоне падения цен на нефть и некоторых сильных показателей американской экономики произошел рост доллара против рубля, что снижает инвестиционную привлекательность российского рынка в пользу долларовых активов",— отмечает топ-менеджер российского подразделения одного из крупнейших американских инвестиционных банков. По мнению господина Оганисяна, инвесторы переводят средства на банковские депозиты, а также активно покупают государственные облигации США. Доходность десятилетних US Treasuries к концу минувшей недели снизилась до рекордной с апреля этого года отметки 3,63% годовых, потеряв около 0,4% за два месяца при неизменной учетной ставке. Перекладываясь в американские активы, инвесторы верят, что экономика развитой страны восстанавливается быстрее, чем развивающейся, полагает Евгений Надоршин. "Подорвать эту уверенность сможет только рецессия, которая отразится на темпах роста ВВП",— считает эксперт.

Для того чтобы вернуть ушедших инвесторов и привлечь новых, нужно много хороших новостей, уверены эксперты. "Для начала нужно решить внутренние проблемы в корпоративном секторе",— говорит господин Надоршин, поясняя, что ситуация вокруг "Мечела" и ТНК-BP очень встревожила инвесторов. "От текущих уровней мы можем упасть еще на 5-10%, если не начнет дорожать сырье",— прогнозирует управляющий партнер UFG Asset Management Флориан Фенер.