Оценка влияния качества менеджмента на принятие инвестиционных решений

Суханов А.Ю.

аспирант Российской академии государственной службы при Президенте РФ, г. Москва

главное - вовремя вложить

оценка влияния качества менеджмента на принятие

инвестиционных решений

Качество менеджмента, оказывающего самое непосредственное влияние на эффективность реализации инвестиционного проекта, мы предлагаем определять при помощи обобщенной характеристики квалификации как топ-менеджеров компании, так и менеджеров среднего звена, занимающихся анализом проекта, а также с помощью оценки общего уровня развития человеческого потенциала и качества корпоративной культуры на предприятии.

Для разработки методики оценки влияния качества менеджмента на принятие инвестиционных решений необходимо выработать общий подход к выбору конкретных показателей, которые будут формировать значение предлагаемых поправочных коэффициентов, и ввести оценочную шкалу для использования её в практической деятельности инвестиционными компаниями и предприятиями, заинтересованными в привлечении инвестиций. Рассматривая различные подходы

к решению аналогичных задач, можно сделать вывод, что наибольшее распространение имеет метод экспертных оценок. Именно этим путем идут крупнейшие рейтинговые агентства при формировании инвестиционных рейтингов. Так рейтинговое агентство Standard & Poor's использует следующую закрытую шкалу кредитных рейтин-гов1

ААА — очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг. АА — высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства. A — умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.

BBB — достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

BB — вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более вы-

мене,

сокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях. B — более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако, в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме. CCC — на данный момент существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств. CC — в настоящее время высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств. C — в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное

действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.

SD, D — соответственно, выборочный и полный дефолт по долговым обязательствам.

Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» являются рейтингами инвестиционного класса. Рейтинги категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» обладают значительными спекулятивными характеристиками. Таким образом, анализируя кредитный рейтинг инвестор понимает, что предприятия, относящиеся к категориям «ААА», «АА», «А» и «ВВВ», являются надежными и в них можно вкладывать средства при минимальном риске. Предприятия остальных категорий имеют значительные риски, которые необходимо учитывать при принятии решения об инвестировании. Такой подход представляется максимально эффективным и облада-

ющим большим потенциалом адаптации для решаемой нами задачи оценки влияния качества менеджмента на эффективность инвестирования. Учитывая накопленный опыт использования рейтинговых шкал рейтинговых агентств, введение коэффициентов, оценивающих влияние человеческого фактора на эффективность инвестиционного проекта, имеет шанс для позитивного восприятия всеми участниками инвестиционного рынка. В рамках разрабатываемой нами методики к основным факторам, требующим своего учета, отнесены:

- квалификация, опыт и репутация топ-менеджеров ;

- квалификация, опыт и репутация менеджеров производства;

- квалификация и мотивированность производственного персонала;

- квалификация, опыт и репутация инвестиционных аналитиков.

Их агрегированная характеристика позволяет ввести понятие «репутации менеджмента инвестиционного проекта», как совокупности относительных оценок квалификации, опыта и имиджа менеджеров проекта и всего коллектива в целом». Рассмотрим предлагаемую методику учета репутации инвестиционного проекта при обосновании эффективности инвестиционных решений.

Первой группой факторов является квалификация топ-менеджера определяется как совокупность знаний, навыков и умений в управлении людьми и бизнес-процессами. Знания приобретаются в ходе обучения и в результате осмысления опыта. Навыки и умения приобре-

таются вследствие повторения операций, то есть напрямую связаны с опытом работы. Таким образом, оценку топ-менеджеров можно свести к следующему набору анализируемых показателей:

1. уровень образования

2. опыт управления

3. опыт работы в данном виде деятельности

4. регулярность повышения квалификации

5. показатели, оценивающие эффективность менеджера.

Тогда, коэффициент, определяющий качество топ-менеджмента Ккм, может быть рассчитан при помощи следующей формулы:

Ккм = Коб+ Коу+Коо+Кпк + Кэф,

Где Коб - коэффициент уровня образования, отражающей наличие образования по профилю деятельности, степени МВА, ученой степени и т.д.;

Коу - коэффициент опыта управления;

Коо - коэффициент опыта работы в данной отрасли; К

пк

коэффициент повышения квалификации;

Кэф - коэффициент эффективности работы топ-менеджера (рассчитывается по вкладу менеджера в величину прироста экономической добавленной стоимости на предприятии22 Показатель экономической добавленной стоимости EVA, завоевывает все большую популярность в инвестиционном анализе ввиду своей прозрачности для акционеров и тесной взаимосвязи с их интересами, выраженными показателем капитализации бизнеса.

Далее рассчитывается средневзвешенное значение коэффициента качества топ-менеджмента Ккмс по предприятию:

Ккмс = КобсЧвоб+ КоусЧвоб +Ко-осЧвоб +Кпкс Чвоб + КэфсЧвоб

где Кобс; Коус; Коос; Кпкс ; Кэфс -соответственно средние значения

рассматриваемых коэффициентов (частное отделение суммы коэффициентов по каждому менеджеру на общее количество менеджеров);

воб; воб ; воб ; воб ; воб - весовые коэффициенты значимости рассматриваемых коэффициентов. Второй группой факторов влияния качества менеджмента на эффективность инвестирования является квалификация и опыт коллектива. Здесь, также как и в первом случае, принимается во внимание совокупность уровня образования и практического опыта, учитываемая по упрощенной схеме. Такое упрощение связано с тем, что более подробный учет с одной стороны, слишком усложняет процесс расчета без видимого улучшения достоверности получаемых результатов, а, с другой стороны, требует допуска к внутренним документам предприятий, что не всегда возможно. Как показал анализ, даже упрощенный расчет позволяет в достаточной степени отразить влияние уровня образования и опыта коллектива на репутацию менеджмента инвестиционного проекта. В соответствии с разработанной методикой рекомендуется закрытая шкала для оценки репутации менеджмента инвестиционного проекта, представленная в табл. 1.

менеджмент

Таблица 1

Сиенка репутсиш ьта-^ д^мента инвестиционного пр-гекта

Шка*.ааиенки Харсктеристша репутации менед+мента инвестиционного проекта по показателю Киме

Топ-мэн+едамент Калл.екткЕ

AAA - высоюоэф-фекткьные топ-менеджмент и коллектив >5 >4

АА - эффективный тсп-менед*л1ент и ЬЫСОКОеффеКТИВНЬЙ кО'ЛеКГИВ 4...5 ï4

А- 5-)>феет11е№етоп-м=н=д*м=нт и Mw.ekTte 4...5 |..4

Е£Е - эф-фетеныйтоп-менеА*мэ«т вссчетсниисо среднимуровнем эффективн:сти ко\*.ектива 4...5 2...3

ЕВ- средний уро&ень эф4екткености топ-мене длменга в сочетании с эффективным коллективом 3...4 З..Л

В-средциеуровени &ффективности тсл-ыенедкменти и коллектива 3...4 2...3

ССС - средний уровень гффективнкгсти тчп-М^НеДЛМеНГа В СОЧетаНИИ с низким уровнем эффектности коллектива 3...4 <2

СС - тэжй уровень эффективности тогнменедамента в сочетании со сре^нтм уровнем эффективности коллектива <3 2...3

С-низкие уровни эффектности топ-м^н€Д5кмента и коллектива <3 <2

Таким образом, рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» означают достаточно высокий уровень репутации менеджмента инвестиционного проекта (т.е. им занимаются эффективные и профессиональные менеджеры, которые управляют эффективным коллективом). Рейтинги уровня «ВВВ» «ВВ», «В» свидетельствуют о нормальной репутации менеджмента инвестиционного проекта. Тем не менее, существует ряд проблем, требующих отдельного анализа и учета при обосновании эффективности инвестиционных решений. При наличии рейтингов «ССС», «СС» и «С» репутация менеджмента инвестиционного проекта нестабильна. Уровень рисков максимален. Вложения возможны только при условии целе-

направленного принятия значительных рисков и дополнительного анализа методов их минимизации.

1 www.standardandpoors.ru

2 Показатель экономической добавленной стоимости EVA, завоевывает все большую популярность в инвестиционном анализе ввиду своей прозрачности для акционеров и тесной взаимосвязи с их интересами, выраженными показателем капитализации бизнеса.