Горизонты оптимизма

Банковские акции понесли в текущем году бОльшие потери, чем российский фондовый рынок в целом, хотя в третьем квартале немного отыграли падение первого полугодия. На текущих ценовых уровнях акции российских банков выглядят привлекательными для покупки, полагают эксперты, главный же риск вложений в них связан с возможностью реализации сценария серьезного общеэкономического спада, от которого кредитные организации пострадают едва ли не в первую очередь.

Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ

Российский фондовый рынок в нынешнем году падал стремительно, но инвесторам, вложившим средства в акции отечественных банков, особенно не повезло.

Индекс широкого рынка Мосбиржи за первые 11 месяцев года потерял 44%, тогда как индекс финансов — 52%, акции Сбербанка — 58%, ВТБ — 66%, «Тинькофф» (TCS) — 59%. Лишь не попавший под санкции банк «Санкт-Петербург» порадовал: его бумаги прибавили 15%. Банк «Санкт-Петербург», с одной стороны, не попал под блокирующие санкции западных стран, с другой — его акции были не столь интересны нерезидентам, и, соответственно, сильного давления продавцов в них не было, кроме того, банк выплатил дивиденды и проводит обратный выкуп своих акций, замечает начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.

При этом стоит отметить, что последние два месяца принесли некоторую передышку: индекс финансов за октябрь—ноябрь вырос на 7% на фоне шестипроцентного роста индекса Мосбиржи, акции «Сбера» за этот период подорожали на 11%, ВТБ — на 7%.

«На фоне объявленных Западом жестких антироссийских санкций и спровоцированного ими экономического кризиса в стране финансовый сектор стал одним из главных аутсайдеров на рынке отечественных акций в нынешнем году»,— говорит аналитик «Финама» Игорь Додонов. То, что лучше отраслевого индекса смотрелись акции банка «Санкт-Петербург» и МКБ, по его мнению, частично объясняется их более низкой ликвидностью. Также аналитик отмечает, что во втором полугодии акции банков опережают рынок в целом, что обусловлено заявлениями представителей ЦБ РФ о том, что банковский сектор проходит через кризис существенно лучше, чем ожидалось, и ему, скорее всего, не потребуется системная докапитализация.

Лидером роста в этот период стали расписки TCS Group, подскочившие в цене более чем на 50% на фоне неплохой отчетности банка за второй квартал, при этом бумаги TCS, как и ранее, выделялись повышенной волатильностью.

«Информации по российским банкам не так много в этом году, отчетность не публиковалась, но из обрывочных пресс-релизов мы можем сделать вывод, что негативные прогнозы весны по банковскому сектору не оправдались»,— говорит начальник Отдела инвестиционного консультирования ИК «Велес Капитал» Виктор Шастин (в марте ЦБ РФ принял решение сократить объем публикации отчетности кредитных организаций, мораторий продлится до конца 2022 года). Банковская система не потеряла 5 трлн руб. капитала, как изначально прогнозировалось, поясняет он.

Геополитический фактор в негативной динамике 2022 года для крупнейших банков, конечно, сыграл важную роль, считает Альберт Короев. Банки сейчас раскрывают неполную отчетность — некоторые данные по Сбербанку появились только в ноябре, ВТБ пока не готов публиковать отчетность, а в 2023 году планирует воспользоваться регуляторными послаблениями, которые ЦБ даст в обмен на ограничения в выплате дивидендов. «Воспользуемся. Мы же говорили, что "Базель" должен умереть, вот и сняли надбавки. Конечно, воспользуемся. Не секрет, у нас постоянно проблемы с капиталом, все послабления, которые ЦБ даст, всеми будем пользоваться»,— приводит аналитик слова главы ВТБ Андрея Костина.

В части перспектив акций российских банков эксперты в основном оптимистичны, хотя делать какие-либо определенные прогнозы остерегаются. «Уверенно говорить о перспективах акций российских банков невозможно без анализа полноценных отчетов»,— говорит руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов. Тем не менее, отмечает он, ряд банков все же раскрыл некоторые результаты в формате пресс-релизов, и пристальное внимание следует уделить Сбербанку и TCS Group. «Опубликованные Сбербанком финансовые результаты за октябрь 2022 года вызывают у нас оптимизм. Во-первых, чистая прибыль по итогам октября 2022 года составила 122,8 млрд руб. и с начала года превысила 50 млрд руб. Таким образом, по итогам этого сложного года банк все равно может остаться прибыльным. По нашим расчетам, прибыль по итогам года может быть в районе 250–300 млрд руб. Во-вторых, компания сумела сохранить высокую рентабельность капитала. В-третьих, одним из главных драйверов роста акций в ближайшие полгода может стать возвращение к выплатам дивидендов. В консервативном сценарии можно рассчитывать на 5,5–6,0 руб. на акцию, в оптимистичном на выплаты может пойти нераспределенная прибыль за 2021 год, в таком случае инвесторов может ждать 18,7 руб. на акцию»,— предполагает эксперт.

TCS Group, по словам Алексея Антонова, представила более скромные результаты. По итогам девяти месяцев и третьего квартала текущего года банк остался прибыльным, однако показатели в сравнении с данными прошлых периодов существенно снизились (на 64% и 78% соответственно). Несмотря на это, оптимизм вселяют результаты третьего квартала относительно второго: чистая прибыль увеличилась почти в два раза. «Невзрачную динамику прибыли пока следует списывать на необходимость наращивания резервов в период нестабильной экономической ситуации в стране. Несмотря на негативную реакцию на отчет рынка, вероятно ожидавшего более внушительных результатов, наш взгляд на компанию в среднесрочной перспективе остается умеренно позитивным: целевая цена — в районе 3,5 тыс. руб.»,— заключает эксперт.

Перспективы банковского сектора достаточно туманны, даже учитывая дешевизну акций, но спекулятивные идеи можно пробовать отрабатывать, считает Виктор Шастин. «Сегодня у нас фокус на "Сбер" и на отчет за ноябрь, который будет опубликован в середине декабря,— поясняет он. — Если банк покажет чистую прибыль больше 80 млрд руб., то котировки вырастут, и очень заметно. Рынок начнет прикидывать позитивные сценарии по прибыли на 2023 год и смотреть на форвардный мультипликатор цена/прибыль, он начнет вырисовываться на уровне 2,5–3,0 — это очень мало для "Сбера", также будет вероятен потенциальный дивиденд, поэтому спекулятивная переоценка в район выше 160 руб. возможна в декабре. В январе можем увидеть некоторый переток из нефтегазового сектора в "Сбер", поскольку будут выплачены дивиденды ЛУКОЙЛа, "Газпром нефти", "Роснефти"». В обозримом будущем низкий P/BV будет ограничивать возможность падения котировок, но в случае ухудшения ситуации в экономике банки «пострадают без вариантов», поэтому увеличивать долю банковских акций в долгосрочном портфеле не стоит.

«На горизонте года у нас позитивный взгляд на акции крупнейших эмитентов сектора, торгующиеся на Мосбирже,— Сбербанк, ВТБ, TCS. Потенциал роста оценивается выше 30%. При этом Сбербанк в данном списке скорее наиболее консервативная история для инвесторов»,— говорит Альберт Короев.

Переоцененных бумаг в банковском секторе не наблюдается, все бумаги сектора демонстрируют стабилизацию и попытки роста, говорит Алексей Антонов. Риски напрямую коррелируют с горизонтом инвестирования, отмечает аналитик. И если говорить о долгосрочном инвестировании в акции российских банков, то текущие уровни выглядят вполне интересными на горизонте двух-трех лет.