ОТВЕТСТВЕННОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ, СРАВНЕНИЕ МЕЖДУ БРАЗИЛИЕЙ И РОССИЕЙ: ИССЛЕДОВАНИЕ ЭКОЛОГИЧЕСКИХ, СОЦИАЛЬНЫХ И УПРАВЛЕНЧЕСКИХ ФАКТОРОВ (ESG), ПРИМЕНЯЕМЫХ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ СТРАН

Ответственное инвестирование, сравнение между Бразилией и Россией: исследование экологических, социальных и управленческих факторов (Е83), применяемых на фондовой бирже стран

Вилли Ленси Вольф

аспирант, СПБГЭУ, willywolf_8@hotmail.com

Социальные и экологические изменения подтверждают представление о том, что компания должна существовать только для получения прибыли. Интересы заинтересованных сторон обуславливают включение экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) в анализ инвестиций, которые были связаны с более высокой доходностью и меньшими рисками. Целью данной работы был анализ финансовых показателей бразильских компаний, котирующихся на Б3, и российских компаний, котирующихся на Московской бирже, в соответствии с их классификацией по критериям ESG. Выборка была собрана на официальных сайтах, в текущих отчетах об эффективности и с помощью оценок Suntainalytics, MSCI, ISS, gri, RAEX и SSE. Был проведен сравнительный анализ между биржами двух стран. Результаты оказались недостаточными для подтверждения гипотезы о том, что одна из компаний, Б3 или Московская биржа, более развита в ESG, поскольку часть информации, представленной Московской биржой, устарела или отсутствует. Ключевые слова: ESG, корпоративная социальная ответственность, Б3, Московская биржа, финансово-экономические показатели.

Финансовые результаты больше не являются единственным мерилом стоимости компании и хорошей инвестицией в акции. Инвесторы и аналитики все больше узнают о том, как бизнес-организации подходят к экологическим, социальным и управленческим вопросам принимая во внимание эти методы в инвестиционном процессе, управлении портфелем и принятии решений.

Это основной подход к ответственному инвестированию. Также известный как «интеграция», он был значительно усилен в 2006 году запуском Принципов ответственного инвестирования (PRI) [23] , партнерства между Организацией Объединенных Наций и частными институциональными инвесторами для интеграции принципов устойчивого развития в деловую и инвестиционную деятельность по всему миру. По состоянию на июль 2016 года более 1500 институциональных инвесторов из 61 страны с активами на сумму около 60 триллионов долларов США подписали PRI. Шестьдесят из них были бразильцами с активами в размере около 804 миллионов реалов под управлением [21, с. 8]. Россия же заинтересовалась чуть позже, только в 2019 году [24].

Еще одним фактором ответственного инвестирования является растущее предложение продуктов и услуг с присущими им социально-экологическими характеристиками. Индексы устойчивости, биржевые фонды, которые отслеживают эти индексы, и специальные сегменты листинга фондовых бирж, а также исследовательские фирмы и рейтинговые агентства, специализирующиеся на ESG, в последние годы выросли в геометрической прогрессии. Кроме того, данные ESG многих компаний теперь общедоступны от поставщиков информации, используемых инвестиционными аналитиками наряду с финансовыми данными, и к ним можно получить доступ через постав-

щиков отчетности компаний и поддержки принятия инвестиционных решений и инструментов данных на рынке, таких как Bloomberg, Thomson Reuters и MSCI [2, с.37; 13, c.9]. Исследовательские отделы традиционных финансовых учреждений также выпускают отчеты, включающие вопросы ESG в свои оценки и рекомендации по капиталу (рис. 1).

Здоровье и благополучие . Оценка рисков (3F ^¡(^ - оценка и стратегия

корпоративного управления

ф ¿{й Проблемы

1 Управление данными потребления коммунальных услуг

непрерывности бизнеса

Сертификаты здоровья и благополучия i

ДТ7, Безопасность

Стратегия ответственного инвестирования

^ данных л t д Подтверждение

" " нефинансовой

Оценка эффективности ~ отчетности

ч Оценка климатических ctodohhhmh

результатов и стратегия чиринними

осуществления m Рисков на УРовне активов организациями

^Я pQSjt Принципы ответственного^* — инвестирования (UNRPI) ¡8f

0Ф

Обучение/стажировка сотрудников по контракту

Стратегия взаимодействия с арендаторами

Национальный контракт по ликвидации мусора и отходов

Развитие цепи поставок

f^MpCgNl Стратегия местного

экономического влияния

Значимость для заинтересованных сторон

j Щ Краткосрочные

Среднесрочные

Экологические Социальные Риски корпоративного

риски риски управления Долгосрочные

Рис. 1. Краткосрочные ESG-критерии имеют большую значимость как для бизнеса, так и для заинтересованных сторон [1]

Источник: GOBY, Стратегическая ценность оценок существенности ESG, 2021 г.

Матрица критериев ESG показывает степень важности каждого критерия для бизнеса и стейкхолдеров, а также сложность и сроки выполнения этих критериев в стратегии компании. Наиболее значимыми для компаний являются краткосрочные экологические и социальные риски, так как они сосредоточены на частых действиях, являющихся неотъемлемой частью деятельности организации. В эту категорию входят «Обучение/обучение контрактных сотрудников», «Здоровье и благополучие - оценка и стратегия», «Управление данными государственной службы» и т. д.

Критерий ESG «оценка климатических рисков на уровне активов» в долгосрочной перспективе может оказать влияние на бизнес, но в то же время является значимым для заинтересованных сторон. Этот критерий учитывает долгосрочные экологические

риски и риски корпоративного управления. Как правило, компании ставят перед собой такие цели, чтобы достичь их за 10-30 лет. Например, достижение нулевых выбросов углерода к 2030 году или восполнение 40% источников пресной воды к 2050 году. Такие цели носят более глобальный характер и имеют длительный период времени, опираясь на эти цели, компании выстраивают стратегии ответственного инвестирования и устойчивого развития, а также как постановка небольших краткосрочных целей.

Критерий «Стратегия локального экономического воздействия» имеет более сложную структуру, включающую экологические, социальные риски и риски корпоративного управления, охватывая широкую область, поэтому данный критерий ESG не является существенно значимым ни для одной из заинтересованных сторон и не оказывает потенциального влияния на бизнес.

Роль фондовых бирж

Всякий раз, когда экономика спотыкается, все взоры обращаются на фондовый рынок. Это не несчастный случай. Интеграция и рост рынков капитала сделали фондовые рынки барометром мировой экономики. Их даже можно рассматривать как синонимы рынка. Вместе с этим влиянием, однако, приходят новые обязанности, требующие новых должностей. Например, за последние два десятилетия фондовые биржи на развитых и развивающихся рынках ввели для зарегистрированных на бирже компаний стимулы к улучшению корпоративного управления [30, с.5]. Это укрепило доверие инвесторов и способствовало значительному росту торговой стоимости, в частности, за счет привлечения новых эмитентов на рынок в рамках благотворного круга, подчеркивающего важность прозрачности и подотчетности [15, с.7; с.36]. Следующим шагом было включение социально-экологических вопросов в рынок капитала, что окончательно вошло в повестку дня корпоративной устойчивости [14,с.2]. Эта повестка продвигается ключевыми институциональными участниками, такими как Всемирная федерация бирж [33], Инициатива устойчивых фондовых бирж [27], Принципы ответственного инвестирования [23] и Глобальный договор Организации Объединенных Наций [31]. В основе этого движения лежит убежденность в том, что сильные биржи необходимы для устойчивости рынков. А устойчивые рынки являются ключом к прочным и эффективным обменам.

В качестве объекта анализа в Бразилии находится B3 (ранее BM&FBOVESPA), эта компания является одной из основных инфраструктурных компаний финансового рынка в мире, работающей в биржевой и внебиржевой среде. Публичная компания, акции которой (B3SA3) торгуются на Novo Mercado (на русском "Новый рынок" ). Компания входит в индексы Ibovespa, IBrX-50, IBrX и Itag, среди прочих. Он также имеет традицию инноваций в продуктах и технологиях и является одним из крупнейших с точки зрения рыночной стоимости, с выдающимся глобальным положением в секторе сумок.

Устойчивость является неотложным приоритетом для Б3 и частью ее стратегической повестки дня. Настолько, что это была первая биржа в мире, подписавшая Глобальный договор ООН еще в 2004 году. Два года спустя она присоединилась к бразильскому Управляющему комитету Глобального договора. В 2010 году она официально присоединилась к PRI, став первой биржей на развивающихся рынках, сделавшей это. С тех пор она является членом бразильской рабочей группы PRI по практике ESG. В глобальном биржевом движении Б3 была одним из основателей инициативы

SSE Организации Объединенных Наций в 2012 году и присоединилась к Рабочей группе по устойчивому развитию (SWG) от Всемирной федерации бирж в 2014[32] году. Б3 выпускает свои собственные годовые отчеты в соответствии с методологией GRI, став второй биржей в мире и первой в Америке, сделавшей это. Она присоединился к сообществу GRI GOLD в 2015 году, будучи организационным партнером GRI с 2010 по 2015 год и членом Совета заинтересованных сторон GRI с 2013 по 2016 год [21, с. 10].

В соответствии с этими сильными инициативами Б3 стремится к тому, чтобы концепция устойчивого развития все больше внедрялась в ее продукты и услуги, охватывающие все сферы бизнеса. Эти усилия руководствуются Политикой Устойчивого Развития, одобренной Советом директоров в 2013 году. Политика устойчивого развития Б3 подтверждает ее приверженность устойчивому развитию и направлена на регулирование внутреннего управления Б3 S.A., ее дочерних и аффилированных компаний в Бразилии и за рубежом, а также отношения с различными заинтересованными группами. Оценка риска, подготовленная Sustainalytics, оценивает Б3 на уровне 15,2/100 (шкала риска 0-100) на уровне риска ESG [28]. Политика устойчивого развития Б3 состоит из четырех столпов: рынок, окружающая среда, социальное и корпоративное управление[28]. Назначение каждого столба следующее:

• Рынок (M): обязуется поддерживать эффективные и безопасные системы, предлагая инновационные продукты и услуги, повышающие ценность для клиентов, поощряя распространение практики устойчивого развития компаниями, зарегистрированными на бирже, и разрабатывая образовательные программы для популяризации их продуктов и услуг.

• Окружающая среда (E): обязуется внедрять на своих предприятиях программы экологической эффективности, оптимизируя использование воды, энергии и бумаги, надлежащим образом управляя твердыми отходами, включая электронные отходы, и выбросами парниковых газов. Он также обязуется внедрять передовые экологические методы среди других заинтересованных сторон, а также использовать бразильский рынок с продуктами и услугами, ориентированными на экологический рынок.

• Социальные (S): обязуется внедрять передовые социальные практики в своей цепочке создания стоимости и у других заинтересованных сторон, поощряя частные социальные инвестиции и поощряя волонтерство.

• Управление (G): Поощрение и обеспечение передовой практики прозрачности и подотчетности, обеспечение эффективного управления рисками, содействие принятию кодексов поведения и обеспечение защиты прав акционеров.

Вдохновленная верой в то, что устойчивость может создать конкурентное преимущество для компаний и повысить ценность для акционеров, а также помочь сделать фондовый рынок более успешным и устойчивым, Б3 в 2005 году запустила ISE (индекс корпоративной устойчивости). новаторская инициатива на латыни. Америка и четвертый индекс устойчивости в мире, ISE Б3 был создан при первоначальном финансировании Международной финансовой корпорации (IFC), финансового подразделения Всемирного банка.

Чтобы быть частью этого индекса и других с той же инициативой, например, Novo Mercado, Mercado de Carbono и ICO2, подходящие компании участвуют в процессе, который включает в себя заполнение анкеты и отправку документов, подтверждающих выполнение практики устойчивого развития и формирования в четырех столпах, упомянутых выше.

Целью Индекса корпоративной устойчивости (ISE Б3) является индикатор средней эффективности котировок активов компаний, выбранных за их признанную приверженность корпоративной устойчивости. Поддержка инвесторов в принятии инвестиционных решений и побуждение компаний к внедрению лучших практик устойчивого развития, поскольку практика ESG способствует непрерывности бизнеса.

Помимо того, что ISE Б3 является важным эталоном социально ответственных инвестиций в Бразилии, он выделяется своей исторической эффективностью, превышающей индексы, представленные Б3, и является стимулом для передовой деловой практики.

Методология индекса была разработана Исследовательским центром устойчивого развития (GVces) бизнес-школы Fundagao Getúlio Vargas (FGV-EAESP). ISE стал глобальным эталоном, получившим широкое признание как первый в своем роде индекс в регионе, с инновационной моделью управления и процессом совместной разработки [24, с.19].

Индексы устойчивости обычно работают лучше, чем обычные фондовые индексы, с точки зрения стоимости и волатильности. С марта 2011 года индекс ISE превзошел Ibovespa (Б3). Этот факт является ключевым аргументом, чтобы убедить инвесторов и аналитиков в важности пакета ESG (рис. 2).

Рис. 2. Сравнение индекса ISE и Ibovespa Б3

источник: Бюллетень ISE, выпущенный Б3 — декабрь 2021 г.

За отчетный период ISE вырос на 267,05%, т.е. на 38,63% больше, чем индекс Ibovespa (Б3), составив 228,42%. По состоянию на декабрь 2021 года в индекс входила 41 компания, а рыночная капитализация составляла 355 701 611 003,50 долларов [3].

Чтобы усилить позицию инвестора, Б3 публикует годовой отчет, представляющий собой документ, в котором стратегической аудитории организации открыто представлены методы управления, экономические и социально-экологические показатели, что является важным ориентиром для принятия решений.

С 2010 года, базового 2009 года, Б3 публикует свой годовой отчет на основе руководящих принципов GRI Standards (Global Reporting Initiative), а также в соответствии с Целями Устойчивого Развития ООН (SDG), предложенными Фондовыми биржами

устойчивого развития, которые: 5 (Гендерное равенство), 8 (Достойная работа и экономический рост), 12 (Ответственное потребление и производство), 13 (Действия против глобального изменения климата) и 17 (Партнерства и средства реализации) [4].

Следует отметить научные исследования Д. Сильвы, Р. Йедды, Э. Фигейры, Р. Со-уза и др., а также FEBRABAN (Бразильская федерация банков) и К. Камада о материальных и нематериальных выгодах, получаемых компаниями с участие в индексе ISE [25, с.17; 5, с.22; 11, с.40]. Анализы подтверждают добавленную стоимость индексами, которые отслеживают эффективность социально ответственных компаний.

Волна реформ в пользу ESG охватывает разные сферы и из-за этого в Б3 также есть индексы, привязанные к другим сферам, в качестве примера можно привести помимо основного индекса ИСЭ, мы можем наблюдать еще два других и их описания:

• Novo Mercado («Новый рынок»), IGC и IGCT [9]. Созданная в декабре 2000 г., Novo Mercado представляет собой специальный сегмент листинга для эмитентов, приверженных передовым методам корпоративного управления, выходящим за рамки того, что от них требуется по закону.

• Углеродный рынок и ICO2 [8] - Б3 считает, что изменение климата является одной из наиболее важных тем в повестке дня корпоративной устойчивости, предлагая компаниям риски и возможности. Б3 управляет собственными выбросами парниковых газов, раскрывая ежегодную инвентаризацию парниковых газов, анализируя возможности оптимизации и сокращения, а также компенсируя выбросы, которые невозможно сократить.

Московская биржа и ESG

Россия заинтересовалась чуть позже, в 2019 году, при стремлении Банка России развивать ответственное инвестирование на внутреннем рынке, в том же году был осуществлен первый выпуск зеленых облигаций, а Московская биржа (MOEX) присоединилась к международной инициативе устойчивых фондовых бирж (SSE).

Московская биржа является основным центром ликвидности и ценообразования для российских инструментов. На Московской бирже проводятся торги акциями, облигациями, деривативами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В группу Московской биржи также входят центральный депозитарий ценных бумаг России «Национальный расчетный депозитарий» и Национальный Клиринговый Центр, выполняющий роль центрального контрагента. Московская биржа входит в число 20 крупнейших бирж мира по совокупной капитализации торгуемых акций, а также входит в 10 крупнейших биржевых площадок для торговли ценными бумагами и деривативами [17].

Среди мировых бирж группа «Московская биржа» занимает: 2-е место по объему торгов облигациями, 9-е место по объему торгов деривативами, 14-е место по рыночной капитализации, 25-е место по объему торгов акциями [18].

Рыночные данные ESG, включая индексы

В 2020 году Группа Московская биржа усовершенствовала свой подход к устойчивому развитию и интегрировала компонент ESG в свою бизнес-стратегию. Три стратегических столпа — проникновение на основной рынок, культура доверия и ответственности и доступ к рынку — напрямую связаны с существующими и новыми мероприятиями и проектами ESG. Группа МосБиржи считает, что связь между ее стратегическими направлениями и ESG-проектами является взаимодополняющей. Наличие

этих стратегических столпов помогло Бирже начать новые инициативы в области ESG, которые, в свою очередь, поддержали реализацию Стратегии. В том же году стоимость облигаций в обращении сектора устойчивого развития увеличилась до 23,9 млрд рублей против 12,4 млрд рублей в 2019 году [18, с.16].

Совместно с Российским союзом промышленников и предпринимателей (РСПП) Московская биржа осуществляет ежедневное отслеживание первых в России индексов устойчивого развития: Индекса подотчетности и прозрачности и Индекс вектора устойчивого развития. Индекс ответственности и прозрачности основан на 231 акции (на 22 акции больше, чем в предыдущем году), а индекс «Вектор устойчивости» основан на 20 акциях (на 15 акций больше, чем в 2019 году). В мае 2020 года Совет исполнительных директоров утвердил новую методику расчета Индексов ESG Московской биржи. Обновленная методика включает новый Индекс совокупной доходности Вектора устойчивости Московской биржи-РСПП, который рассчитывается на основе составляющих, значений и параметров Индекса вектора устойчивости Московской биржи-РСПП с учетом дивидендов составляющих. В декабре 2020 года РСПП объявила о включении Московской биржи (по состоянию на январь 2021 года) в оба индекса: Индекс подотчетности и прозрачности и Индекс вектора устойчивости [18, с.17]. Ниже можно увидеть динамику показателей между 2011 и 2020 годами (рис. 3).

Рис. 3. Динамика показателей, 2011-2020 гг., %

Источник: Московская биржа, «Объединяя силы, отчет об устойчивом развитии 2020»

Объем облигаций, размещенных в секторе роста, в 2018 году составил 7,9 млрд рублей, в 2019 году — 24,7 млрд рублей, а в 2020 году, даже с учетом кризиса, вызванного COVID, — 20,8 млрд рублей [18, с.18].

Московская биржа по ESG-индексам и рейтинга [18,с.65] (данные предоставлены на конец 2020г.) Индексы:

• MSCI Emerging Markets Choice 5% Индекс ESG, выбранный эмитентом

• FTSE 4Good Emerging Index

• Индекс вектора устойчивости РСПП

• Индекс подотчетности и прозрачности РСПП

Рейтинги:

• Рейтинг BBB MSCI ESG, позиция повышена с BB до BBB

• 11/68 ESG Rank, RAEX-Europe, ESG рейтинг российских компаний

• 2/68 ESG Rank, Управление, RAEX-Europe, ESG рейтинг российских компаний

• 16,1 (шкала риска 0-100) рейтинг риска Sustainalytics ESG, позиция ухудшилась с 14,2 (январь 2021 г.) до 16,1 (февраль 2022 г.) [19]

• Пятое место среди компаний сектора в мире

• Первая среди бирж с аналогичным уровнем капитализации

• Первая по деловой этике среди бирж с аналогичным уровнем капитализации

Устойчивое развитие Московской биржи не ограничивается только индексами, но

также может быть отражено в облигациях ESG и ETF ESG. С 2019 года в Группе MOEX действует сектор устойчивого развития для финансирования проектов в области экологической и социальной устойчивости. Сектор состоит из трех самостоятельных сегментов: «зеленых» облигаций, социальных облигаций и национальных проектов. Чтобы быть допущенным, эмитент должен указать конкретную цель своего предложения в проспекте эмиссии, опубликовать годовой отчет о добросовестном использовании средств и представить внешнюю проверку, подтверждающую, что облигация соответствует стандартам «зеленой» или социальной эмиссии. В 2020 году в Сектор устойчивого развития было включено семь новых ценных бумаг. К концу года было 13 облигаций ESG. Объем находящихся в обращении облигаций сектора «Устойчивое развитие» увеличился до 23,9 млрд рублей.

В 2020 году группа MOEX запустила два ETF ESG с российским законодательством, управляемых УК «РСХБ» и «Сбербанк Управление Активами». Оба ETF ESG основаны на Индексе вектора устойчивости Мосбиржи-РСПП. 29 июня 2020 года начал торговаться новый ETF под управлением РСХБ, который первым в России получил рейтинг BBB в рейтинге RAEX-Europe ESG Rating. В последнем квартале 2020 года ETF также получил самый высокий показатель прибыльности (+17,69%) в рейтинге инвестиционных фондов [18, с.31].

В отчете Рейтинг-Агентур Эксперт (RAEX) за декабрь 2021 года оценивались Индекс Московской Биржи, Вектор устойчивого развития, общая доходность ESG Fund [20]. Отчет классифицирует ESG в России с оценкой 63,8 по шкале от 1 до 100. В отчете проанализированы крупнейшие российские компании, и их оценки в конкретных областях были следующими:

• Экологический 52,7 BB[E]

• Социальный 58,4 BBB[S]

• Управление 79,7 AA[G]

Одним словом, RAEX-Europe провела переоценку ESG Score РСХБ - Индекс Московской Биржи - Вектор устойчивого развития РСПП, и ее результат эквивалентен рейтингу «BBB ESG».

По данным группы MOEX, это означает, что управление рисками, связанными с ESG, остается на умеренно высоком уровне. При этом общий состав фонда практически не изменился, а индивидуальных изменений в ESG-рейтингах каждой компании не наблюдалось. В целом, большинство компаний продолжают активно снижать риски, связанные с корпоративной структурой, корпоративным поведением, загрязнением окружающей среды и корпоративной социальной ответственностью. Однако антикоррупционная практика остается слабой. Адекватность политики и программ по

выбросам углерода и использованию возобновляемых источников энергии является благоприятной, а адаптация к изменению климата по-прежнему в значительной степени игнорируется. Наконец, портфели экологических и социальных активов банков остаются очень низкими с точки зрения отчетности о доходах и адекватности политики.

Корреляция между Б3 и MOEX

С целью сбора информации об ESG-инициативах на фондовой бирже в разных странах. Б3 в Бразилии и MOEX в России очень похожи. Две развивающиеся страны представляют инвесторам результаты, имеющие большое значение, и проявляют заботу об экологических, социальных и управленческих вопросах. Наконец, мы рассмотрим рейтинг MSCI ESC.

По данным JPMorgan, Brazil Equity Fund получает рейтинг MSCI ESG на уровне BBB на основе показателя качества ESG 5,4 из 10. Он находится в 80-м процентиле аналогичной группы Equidade Brazil и в 26-м процентиле в мире [10].

Рейтинг MSCI ESG Rating является мерой потенциальной устойчивости совокупных вложений фонда к долгосрочным рискам и возможностям, вытекающим из экологических, социальных и управленческих факторов. Рейтинги представлены по алфавитной шкале от ААА до ССС, где ААА является самым высоким.

Россия, вошедшая в этот же рейтинг, получила оценку «ВВ». Ниже видно сравнение результатов между Бразилией и Россией по индексу MSCI для лидеров ESG, рейтингу, который оценивает десять лучших компонентов (табл. 1).

Таблица 1

MSCI РОССИЯ ESG ЛИДЕРЫ MSCI БРАЗИЛИЯ ESG ЛИДЕРЫ

Оценка ESG 5.0 6.4

Оценка экологического компонента 5.4 6.4

Оценка социального компонента 6.0 5.5

Оценка компонента управления 3.1 4.0

Источник: подготовлено автором на основе данных MSCI [16]

Было замечено, что компании-лидеры, входящие в состав MSCI Brazil ESG, демонстрируют лучший результат, чем ведущие компании в MSCI Russia ESG. У обеих организаций есть проекты ESG с краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными инвестиционными стратегиями. От расширения масштабов продуктов и услуг, ориентированных на устойчивое развитие, решения экологических и социальных проблем, до продвижения высококачественного раскрытия информации по вопросам, связанным с ESG, среди эмитентов и вовлечения местных сообществ с учетом воздействия.

Еще одним поразительным фактором является то, что Россия еще не участвует в Инициативе устойчивых фондовых бирж [29], которая представляет собой глобальную платформу для изучения того, как биржи в сотрудничестве с инвесторами, компаниями, регуляторами, политиками и соответствующими международными организациями могут улучшить показатели по вопросам ESG и поощрение устойчивых ин-

вестиций, включая финансирование Целей развития Программы Устойчивого Развития ООН. Бразилия присутствует и использует три (GRI, IIRC и CDP) из шести инструментов отчетности, упомянутых в руководящих документах ESG с фондовой биржи.

Что касается источников исследований, то найти актуальную информацию о Б3, ее устойчивом развитии и ESG-инициативах в Бразилии было проще, чем актуальную информацию об ESG на Московской бирже в России. Факт, подкрепленный исследованием трендов Google, где поисковый запрос «ESG» за последние 5 лет имел восходящий поиск в июне 2020 года в Бразилии [6] и только в январе 2021 года в России [7]. Возможно также, как отметил Константин Белоусов в своем исследовании устойчивого развития современных российских компаний [12], в оценочных отчетах отсутствует четкая информация и существует большая вариативность в выборе международных стандартов в области нефинансовой отчетности. Поэтому стоит отметить ограниченность данного исследования, сложность поиска обновленного материала о достижениях ESG в России, как в русскоязычных, так и в англоязычных источниках.

Основная цель данного исследования заключалась в анализе участия ESG на бразильской фондовой бирже Б3 и в группе MOEX в России. Несмотря на результаты сильного роста ESG в обеих странах и заинтересованность компаний, участвующих в индексах, в принятии новой политики развития в отношении экологических, социальных и управленческих факторов, все еще есть возможности для роста и созревания обоих.

Литература

1. Рынок ESG инвестирования в России: настоящее и будущее accessed 29/02/2022. https://rshb-am.ru/upload/Frank%20RG.pdf

2. Análise da relaçao entre os indicadores de desempenho sustentável (ESG) e desempenho economico-financeiro de empresas listadas na B3 / Thaynan Cavalcanti Alexandrino. - 2020, p.71

3. Corporate Sustainability Index

4. Compromissos Institucionais B3. URL: https://www.b3.com.br/pt_br/b3/sustentabilidade/institucional/compromissos

5. Cunha, Michelle Silva. Geraçao e Distribuiçao de Valor Adicionado em empresas do setor elétrico listadas e nao listadas no ISE. 2021. 23 f. Trabalho de Conclusao de Curso (Graduaçao em Ciências Contábeis) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2021, p.29.

6. Google Trends "ESG - Brazil". URL: https://trends.google.com/trends/explore?date=today%205-y&geo=BR&q=ESG

7. Google Trends "ESG - Russia". URL: https://trends.google.com/trends/explore?date=today%205-y&geo=RU&q=ESG

8. Índice Carbono Eficiente

9. Índice de Governanga Corporativa - Novo Mercado

10.JPMorgan Funds - Brazil Equity Fund. URL: https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/emea/regional/en/regulatory/esg-information/jpmorgan-funds-brazil-equity-fund-esg-fund-report.pdf

11. Kamada, Carlos Eduardo da Costa. "Governanga Corporativa de Conglomerados Financeiros Estatais." (2020), p.87.

12. Konstantin Belousov. Corporate Social Responsibility and Sustainable Development of Modern Russian Companies As A Challenge of Business Globalization. SHS Web Conf. 74 06004 (2020), p.9. DOI: 10.1051/shsconf/20207406004

13. Martini, A. Socially responsible investing: from the ethical origins to the sustainable development framework of the European Union. Environ Dev Sustain 23, 16874-16890 (2021). https://doi.org/10.1007/s10668-021-01375-3

14. Mazzioni, Sady, et al. "Socio-Environmental Responsibility Policy in Financial Institutions." Macro Management & Public Policies 2.1 (2020), p.11.

15. Medeiros, Ricardo. Responsabilidade social corporativa e estrutura de capital [manuscrito]: avaliagao dos impactos dos diferentes modelos de divulgado de RSC sobre a estrutura de capital / Ricardo Medeiros. - 2021.

16.MSCI Russia ESG Leaders. URL: https://www.msci.com/our-solutions/indexes/index-profile-tool/index-metrics/msci-russia-esg-leaders/145845

17. Moscow Exchange. URL: https://www.moex.com/s348

18. Moscow Exchange, "Combining Forces - Sustainability Report 2020". p.83. URL: https://www.moex.com/s1354

19. Moscow Exchange MICEX-RTS PJSC. URL: https://www.sustainalytics.com/esg-rating/moscow-exchange-micex-rts-pjsc/1021596979

20. Moscow Exchange Index - RSPP Vector of sustainable development, total return. "Summary of the ESG Fund Rating Report". URL: https://raexpert.eu/reports/RSHB_ESG_Rating_Report_Summary_-_09.12.2021_-_FOR_PUBLICATION.pdf

21. New Value - Corporate Sustainability: "How to begin, who to involve, and what to prioritize". Fundagao Brasileira para o Desenvolvimento Sustentável, 2016, p.39

22. Política de Sustentabilidade da B3 URL: https://www.b3.com.br/data/files/2E/A4/FB/D4/3DAC961009A46C96AC094EA8/Politica-Sustentabilidade.pdf

23. Principle for Responsible Investment. URL: https://www.unpri.org

24. Silva, Daniela Yedda, Raizza Carvalho Gois de Lacerda, and Nathállya Etyenne Figueira Silva. "Análise do desempenho financeiro e dos investimentos socioambientais das empresas do setor elétrico brasileiro. Unipe. 2019, p.22.

25.Souza, Roberto Francisco de et al. A legitimidade do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) frente aos demais Índices B3. RACE, Revista de Administragao, Contabilidade e Economia, Joagaba: Editora Unoesc, v. 18, n. 3, p. 521-542, set./dez. 2019, p.22. Disponível em: http://editora.unoesc.edu.br/index.php/race. Acesso em: 27/02/2022.

26.Sustainable Stock Exchange Initiative. URL: https://sseinitiative.org/

27.Sustainable Stock Exchanges Initiative - "Moscow Exchange's 2019 Sustainability Report". - Режим доступа: https://sseinitiative.org/stock-exchange/moex/

28.Sustainalytics - B3 SA-Brasil, Bolsa, Balcao. URL: https://www.sustainalytics.com/esg-rating/b3-sa-brasil-bolsa-balc-o/1029831472

29.Sustainable Stock Exchange Initiative. ESG Disclosure Guidance Database. URL: https://sseinitiative.org/esg-guidance-database/

30.Tavarez Junior, Ednilto Pereira. "Influencia da Governanga corporative na remunerado dos executivos: um estudo na bola de valores." 2020, p.26

31.United Nations Global Compact. URL: https://www.unglobalcompact.org/

32.WFE Sustainability Working Group. URL:https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/research/Studies_Reports/WFE%20ESG%20Recomm endation%20Guidance%20and%20Metrics%200ct%202015.pdf

33.World Federation of Exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org/

Responsible investing, a comparison between Brazil and Russia: a study of environmental, social and governance factors

(ESG) applied to the stock exchange of countries Willie Lancy Wolf SPbGEU

Social and environmental changes reinforce the notion that a company should exist only to make a profit. Stakeholder interests drive the inclusion of environmental, social and governance (ESG) considerations in the analysis of investments that have been associated with higher returns and lower risks. The purpose of this work was to analyze the financial performance of Brazilian companies listed on B3 and Russian companies listed on the Moscow Exchange, in accordance with their classification according to ESG criteria. The sample was collected from official websites, ongoing performance reports, and assessments from Suntainalytics, MSCI, ISS, GRI, RAEX, and SSE. A comparative analysis was carried out between the exchanges of the two countries. The results were not sufficient to confirm the hypothesis that one of the companies, B3 or Moscow Exchange, is more developed in ESG, since some of the information provided by the Moscow Exchange is outdated or missing.

Keywords: ESG, Corporate Social Responsibility, B3, MOEX, Economic and Financial Indicators. References

1. ESG investment market in Russia: present and future accessed 29/02/2022. https://rshb-am.ru/upload/Frank%20RG.pdf

2. Thaynan Cavalcanti Alexandrino. - 2020, p.71

3.Corporate Sustainability Index

4 Compromises Institucionais B3. URL: https://www.b3.com.br/pt_br/b3/sustentabilidade/institucional/compromissos

5. Cunha, Michelle Silva. Geragao e Distribuigao de Valor Adicionado em empresas do setor elétrico listadas e nao listadas no

ISE. 2021. 23 f. Trabalho de Conclusao de Curso (Graduagao em Ciencias Contábeis) - Universidade Federal de Uberlandia, Uberlandia, 2021, p.29.

6. Google Trends "ESG - Brazil". URL: https://trends.google.com/trends/explore?date=today%205-y&geo=BR&q=ESG (accessed

3/3/2022)

7. Google Trends "ESG - Russia". URL: https://trends.google.com/trends/explore?date=today%205-y&geo=RU&q=ESG

8. Índice Carbono Eficiente

9. Índice de Governanga Corporativa - Novo Mercado (IGC-NM B3). URL: https://www.b3.com.br/pt_br/market-data-e-

indices/indices/indices-de-governanca/indice-de-governanca-corporativa-novo-mercado-igc-nm.htm

10. JPMorgan Funds - Brazil Equity Fund. URL: https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/emea/regional/en/regulatory/esg-information/jpmorgan-funds-brazil-equity-fund-esg-fund-report. pdf

11. Kamada, Carlos Eduardo da Costa. "Governanga Corporativa de Conglomerados Financeiros Estatais." (2020), p.87.

12. Konstantin Belousov. Corporate Social Responsibility and Sustainable Development of Modern Russian Companies As A Challenge of Business Globalization. SHS Web Conf. 74 06004 (2020), p.9. DOI: 10.1051/shsconf/20207406004

13. Martini, A. Socially responsible investing: from the ethical origins to the sustainable development framework of the European Union. Environ Dev Sustain 23, 16874-16890 (2021). https://doi.org/10.1007/s10668-021-01375-3

14. Mazzioni, Sady, et al. "Socio-Environmental Responsibility Policy in Financial Institutions." Macro Management & Public Policies 2.1 (2020), p.11.

15. Medeiros, Ricardo. Responsabilidade social corporativa e estrutura de capital [manuscrito]: avaliaçao dos impactos dos diferentes modelos de divulgaçao de RSC sobre a estrutura de capital / Ricardo Medeiros. - 2021.

16. MSCI Russia ESG Leaders. URL: https://www.msci.com/our-solutions/indexes/index-profile-tool/index-metrics/msci-russia-esg-leaders/145845

17. Moscow Exchange. URL: https://www.moex.com/s348

18. Moscow Exchange, "Combining Forces - Sustainability Report 2020". p.83. URL: https://www.moex.com/s1354

19. Moscow Exchange MICEX-RTS PJSC. URL: https://www.sustainalytics.com/esg-rating/moscow-exchange-micex-rts-pjsc/1021596979

20. Moscow Exchange Index - RSPP Vector of sustainable development, total return. "Summary of the ESG Fund Rating Report".

URL: https://raexpert.eu/reports/RSHB_ESG_Rating_Report_Summary_-_09.12.2021_-_FOR_PUBLICATION.pdf

21. New Value - Corporate Sustainability: "How to begin, who to involve, and what to prioritize". Fundaçao Brasileira para o Desenvolvimento Sustentável, 2016, p.39

22. Politica de Sustentabilidade da B3 URL: https://www.b3.com.br/data/files/2E/A4/FB/D4/3DAC961009A46C96AC094EA8/Politica-Sustentabilidade.pdf

23. Principle for Responsible Investment. URL: https://www.unpri.org

24. Silva, Daniela Yedda, Raizza Carvalho Gois de Lacerda, and Nathállya Etyenne Figueira Silva. "Analise do desempenho financeiro e dos investimentos socioambientais das empresas do setor elétrico brasileiro. Unipê. 2019, p.22.

25. Souza, Roberto Francisco de et al. A legitimidade do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) frente aos demais Índices B3. RACE, Revista de Administraçao, Contabilidade e Economia, Joaçaba: Editora Unoesc, v. 18, no. 3, p. 521-542, set./dez. 2019, p.22. Disponível em: http://editora.unoesc.edu.br/index.php/race. Acesso em: 02/27/2022.

26. Sustainable Stock Exchange Initiative. URL: https://sseinitiative.org/

27. Sustainable Stock Exchanges Initiative - "Moscow Exchange's 2019 Sustainability Report". - Access mode: https://sseinitiative.org/stock-exchange/moex/

28. Sustainalytics - B3 SA-Brasil, Bolsa, Balcao. URL: https://www.sustainalytics.com/esg-rating/b3-sa-br asil-bolsa-balc-o/1029831472

29. Sustainable Stock Exchange Initiative. ESG Disclosure Guidance Database. URL: https://sseinitiative.org/esg-guidance-database/

30. Tavarez Junior, Ednilto Pereira. "Influencia da Governança corporative na remuneraçao dos executivos: um estudo na bola de valores." 2020, p.26

31. United Nations Global Compact. URL: https://www.unglobalcompact.org/

32. WFE Sustainability Working Group. URL: https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/research/Studies_Reports/WFE%20ESG%20Recommendation%20Guidance%20and%2 0Metrics%20Oct%202015.pdf

33. World Federation of Exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org/