Госдолг сбавил обороты

Минфин 29 мая на аукционах ОФЗ привлек минимальный объем за последние три месяца. По двум выпускам он составил всего 45 млрд руб. На фоне снизившегося спроса на российский суверенный долг министерство стало активнее отсекать не устроившие его по уровню цены заявки инвесторов.

Проведенные 29 мая аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) заметно отличались от тех, что состоялись в последние недели. При размещении трехлетних бумаг (с погашением в конце 2022 года) Минфин привлек только 17,6 млрд руб., оставив неудовлетворенной большую часть спроса (70,63 млрд руб.). В случае с длинными бумагами (с погашением в мае 2034 года) министерство реализовало 74% спроса на сумму 27,9 млрд руб. В обоих случаях размещения прошли с небольшой премией к вторничному рынку: доходность по коротким бумагам составила 7,65% годовых, по длинным — 8,2% годовых.

Алексей Кудрин, глава Счетной палаты, о низкой доле госдолга по отношению к ВВП РФ, 14 апреля 2019 года
У России долг будет существенно дороже, чем у других стран, поэтому нам нужно быть более осторожными, чем другим странам, и не сравнивать себя по величине

В последний раз столь невысокие объемы Минфин занимал в феврале. Тогда министерство только начало осваивать новую тактику, размещая ОФЗ без предварительного установления лимита. Первые аукционы по новой схеме с трудом дотягивали до уровня 50 млрд руб., но уже в марте они достигли отметки 100 млрд руб., а в апреле—мае редко опускались ниже этого значения. Благодаря высокому спросу со стороны внешних и внутренних инвесторов министерство смогло досрочно выполнить план по заимствованиям за полугодие (см. “Ъ” от 23 мая). В таких условиях Минфин задумался о снижении объемов предложения госбумаг и возвращении к практике проведения аукционов с установлением лимитов по объему предложения. Об этом 21 мая заявил глава долгового департамента министерства Константин Вышковский.

«Учитывая, что мы ускоренными темпами выполняем программу заимствований, очевидно, что мы не можем допустить того, чтобы во втором полугодии или четвертом квартале у нас не было возможности предлагать бумаги рынку»,— отмечал господин Вышковский.

Впрочем, на результаты последних аукционов могло повлиять происшедшее в конце мая ухудшение рыночной конъюнктуры. В частности, резко обострились отношения между США и Китаем, что отразилось на аппетите к риску международных инвесторов. По словам вице-президента по торговым операциям Альфа-банка Сергея Осмачека, иностранные инвесторы, скорее всего, решили избрать выжидательную позицию, что и нашло отражение в снижении спроса. «Те игроки, которые решили принять участие в аукционах, выставляли заявки на покупку с премией к доходности вторичного рынка в надежде, что Минфин удовлетворит их заявки. Министерство же удовлетворять заявки по заниженным ценам не стало, так как не имеет сейчас острой необходимости в привлечении средств»,— отмечает господин Осмачек.

Несмотря на то что Минфин не реализовал большую часть спроса, притока ликвидности на рынок гособлигаций аналитики не ждут.

«Как показала практика последних аукционов, неудовлетворенный спрос не идет на вторичный рынок, о чем свидетельствуют относительно стабильные ставки. Исключением стала середина мая, когда рынок стремительно вырос под навесом средств, полученных от погашения выпуска ОФЗ в объеме 250 млрд руб.»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. Невостребованные средства вполне могли уйти на валютный рынок, на котором в среду наблюдался рост курса доллара выше уровня 65 руб./$.

В середине мая Минфин досрочно выполнил план по заимствованиям на внутреннем рынке за полугодие, разместив с начала года облигации федерального займа (ОФЗ) на сумму свыше 1,15 трлн руб. Основной спрос на бумаги сохраняется со стороны иностранных инвесторов, которых воодушевили участившиеся контакты между США и Россией. В ближайшие месяцы Минфин продолжит активно привлекать заимствования, поскольку риски расширения санкций сохраняются, а значит, «распахнутое окно» на рынке может закрыться.