Инвестиционный бум не остановить

Несмотря на проблемы на финансовых рынках, инвестиционный бум в России продолжается, свидетельствует очередной доклад Росстата: после некоторого замедления инвестактивности в августе--сентябре 2007 года октябрьские данные говорят о росте инвестиций в основной капитал до 19,6%. Численность экономически активного населения на конец октября 2007 года составила уже 75,3 млн человек, что превысило уровень 1992 года,— этот ресурс роста экономики, видимо, близок к исчерпанию.

Согласно опубликованным в пятницу данным Росстата, в октябре 2007 года инвестиции в основной капитал составили 627 млрд руб., темпы их роста вновь ускорились — до 19,6% с 16,1% в сентябре 2007 года. За первые десять месяцев 2007 года они были выше, чем в январе--октябре 2006 года, на 20,9%. Темпы роста Росстат приводит в реальном выражении, в номинальном они гораздо выше — так, в октябре 2006 года инвестиции составляли 449 млрд руб.

Именно с этой новости начинаются комментарии последних данных Росстата в большинстве обзоров инвестбанков. Впрочем, трактуется эта динамика по-разному. В "Тройке Диалог" предполагают, что "уверенный рост инвестиционной активности восстанавливается после некоторого замедления в августе и сентябре, обусловленного кризисом на мировом кредитном рынке". Goldman Sachs осторожнее: там считают, что "ухудшение условий кредитования еще не полностью отразилось на инвестициях", но прогнозируют, что высокие темпы инвестиций сохранятся и в 2008 году — отчасти это связано с ростом вложений государства и госкомпаний в инфраструктуру. "Ренессанс Капитал" отмечает "бум реальных инвестиций", но полагает, что его может ограничить "перегрев экономики".

Риск перегрева прежде всего связан с тем, что рост доходов и потребительских расходов заметно обгоняет темпы роста экономики. ВВП за первые девять месяцев 2007 года вырос на 7,5%, реальные располагаемые доходы растут почти в два раза быстрее: в измерении "октябрь 2007 года к октябрю 2006 года" они увеличились на 14,6%. Такие же темпы роста демонстрирует и оборот розничной торговли (в октябре он вплотную приблизился к немыслимому ранее уровню в 1 трлн руб. в месяц, составив 990,5 млрд руб.,— рубеж будет перейден уже в 2007 году). По мере того как исчерпываются свободные производственные мощности, опережающий рост спроса при ограниченном предложении приводит к росту цен.

Это сказывается не только на потребительской инфляции — она в 2007 году уже и по официальным прогнозам на достигнет 11%. По данным Росстата, индекс цен производителей "октябрь к октябрю" вырос на 14,2%. Многие товары, особенно инвестиционные и строительные материалы, дорожают значительно быстрее: как указывают в "Ренессанс Капитале", по данным Росстата, только за октябрь 2007 года цемент подорожал на 7%. Несколько замедляется рост в строительном секторе: темпы роста "объема работ в строительстве" в октябре составили 19,4%, при том что за первые десять месяцев 2007 года — 23%.

Впрочем, пока ни кризисных явлений в экономике, ни смены модели развития аналитики не прогнозируют. Модель развития остается прежней — рост, основанный на инвестиционном и потребительском спросе. При этом, несмотря на то что нынешние темпы роста доходов населения и потребительского спроса отчасти связаны с выполнением предвыборных обещаний и в долгосрочной перспективе неустойчивы, когда именно замедлится рост доходов, сказать никто не решается.

Экономика все сильнее испытывает дефицит трудовых ресурсов. Безработица рекордно низка: в конце октября 2007 года она составила всего 5,8% экономически активного населения, или 4,4 млн человек, год назад их было 5 млн человек. Это, подчеркивают аналитики, приведет к росту зарплаты в частном секторе. Впрочем, в финансовой отрасли рост зарплат уже остановился (см. материал на стр. 15).

Есть в данных Росстата и еще одно подтверждение тому, что ресурсы роста российской экономики постепенно исчерпываются. Численность экономически активного населения на конец октября 2007 года составила уже 75,3 млн человек. Это не только на 1,1 млн человек больше, чем год назад,— это даже больше, чем в 1992 году. Особенно это показательно на фоне демографического спада. Вряд ли не занятых работой людей в России осталось много — без роста производительности труда замедление темпов роста экономики неизбежно.