Облигации оживляются

Облигации оживляются

Эмитенты занимают немного и надолго

После спада в январе на российском долговом рынке в феврале наблюдается восстановление. Компании и банки заняли вдвое больше — почти 270 млрд руб. Но уровень все еще более чем на 40% ниже год к году. Активность эмитентов облигаций может дополнительно вырасти на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, которое ожидается во втором полугодии.

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

По данным Cbonds, в феврале корпоративные заемщики увеличили активность на внутреннем рынке долга. За месяц они завершили 111 размещений облигаций на общую сумму немногим более 267 млрд руб. Это более чем вдвое выше результата января, но на 42% ниже значений февраля 2023 года. По 19 выпускам на общую сумму 16,5 млрд руб. в феврале закончился технический период размещения, но фактически они прошли раньше, уточняет главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. В статистику Cbonds не попали размещения, по которым в феврале прошли только сборы заявок. С учетом этих сделок, считает Александр Ермак, общий объем достиг бы 503 млрд руб.

Второй месяц подряд основной объем размещений приходился на компании финансового сектора, включая банки и институты развития.

По оценке Александра Ермака, на них пришлось две трети объема. В основном его обеспечили ипотечные облигации «Дом.РФ» (45,5 млрд руб., выпущены на базе кредитов Сбербанка; см. “Ъ” от 19 февраля), а также два СФО (СФО «Стандарт-3» на 70 млрд руб. и СФО «Салют» на 100 млрд руб.). «На первичном рынке порядка 31% заняли облигации реального сектора с общим объемом более 155,6 млрд руб.»,— отмечает господин Ермак.

Снижение активности эмитентов реального сектора привело к падению среднего размера сделок с почти 7 млрд руб. в феврале 2023 года до 3 млрд руб. Некоторые крупные эмитенты откладывают размещения из-за высокой ключевой ставки. В феврале Банк России сохранил ее на уровне 16% годовых, что на 8,5 п. п. выше значений февраля 2023 года. Активность эмитентов, по словам руководителя департамента рынков долгового капитала БКС КИБ Дениса Леонова, перетекла во второй и третий эшелоны и в сектор ВДО, для которых «такие ставки более приемлемы». Средние размеры сделок у этих эмитентов, особенно ВДО, ниже, чем у компаний первого эшелона. В феврале на 17 выпусков ВДО пришлось лишь 8,47 млрд руб., то есть меньше 0,5 млрд руб. за размещение.

Вместе с тем участники рынка отмечают увеличение срочности новых размещений.

Если в декабре и январе было много размещений сроком на 1–1,5 года, то в феврале, как отмечает Денис Леонов, только одно. Зато выросло число сделок срочностью два-три года. «Изменения произошли в основном из-за того, что фиксированная ставка на срок два-три года может быть существенно меньше ключевой»,— отмечает он.

Из-за по-прежнему жесткой денежно-кредитной политики ЦБ участники рынка не ждут сильного роста объемов рыночных размещений в ближайшие месяцы. «Некоторые эмитенты откладывают размещение облигаций на второе полугодие в ожидании снижения ключевой ставки, поэтому, вероятно, мы увидим увеличение числа размещений после начала цикла ее снижения»,— считает руководитель блока корпоративно-инвестиционного бизнеса ВТБ Виталий Сергейчук.

При этом господин Сергейчук допускает, что на рынок выйдут компании, которые «не могут откладывать привлечение финансирования». Они, по мнению эксперта, будут использовать в том числе облигации с плавающей ставкой купона с привязкой к ключевой ставке или RUONIA.

В результате, по оценке ВТБ, в целом объем размещений корпоративных облигаций в 2024 году окажется не ниже 2023 года, то есть превысит 4 трлн руб. без учета замещающих, краткосрочных облигаций и частных размещений. Выходить на рынок заимствований будут эмитенты из всех основных отраслей экономики, полагает господин Сергейчук, поскольку «потребности в финансировании остаются, а международные рынки капитала недоступны».