Финансовый потенциал инвестиционной деятельности предприятий в российской экономике

ФИНАНСОВЫЙ ПОТЕНЦИАЛ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ FINANCIAL POTENTIAL OF INVESTMENT ACTIVITY OF ENTERPRISES IN RUSSIAN ECONOMY

Опрышко Елена Леонидовна, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры

opryshko. elena@yandex.ru

Opryshko Elena L, PhD, a senior lecturer

opryshko. elena@yandex.ru

АННОТАЦИЯ

В условиях снижения инвестиционной активности в российской экономике актуализируется проблема финансового потенциала инвестиционной деятельности предприятий, от решения которой в существенной мере зависят возможности инвестиционного роста. В статье представлен анализ состояния и тенденций развития финансового потенциала инвестиционной деятельности отечественных предприятий. Особое внимание уделено структурному анализу источников финансирования инвестиций в основной капитал. Обоснована необходимость создании комплекса условий, стимулирующих предприятия реального сектора к активизации инвестиционной деятельности.

ABSTRACT

The decline in investment activity in the Russian economy actualizes the problem of the financial capacity of the enterprises investment activity. Its decision

largely determine the possibilities of investment growth. The article presents an analysis of the status and trends of the financial capacity of the enterprises investment. Particular attention is paid to the structural analysis of the sources of financing investment in fixed assets. The necessity of creating a set of conditions that stimulate the real sector to boost investment activity.

Ключевые слова: финансовый потенциал; инвестиционная деятельность; инвестиции в основной капитал; российская экономика.

Keywords: financial capacity; investment activities; investment in fixed assets; Russian economy.

В условиях спада инвестиций в основной капитал в современной в экономике России особую актуальность приобретают вопросы исследования финансового потенциала инвестиционной деятельности предприятий как ключевого условия ее активизации.

В начале двухтысячных годов в российской экономике сформировался ряд позитивных тенденций (рост инвестиций, масштабное перевооружение производства на новой технологической основе в ряде секторов, ускорение финансового развития, увеличение доли прибыльных предприятий) [12, с.2]. Устойчивость абсолютного и относительного роста инвестиций в основной капитал (таблица 1) была обусловлена острой необходимостью его модернизации и обновления.

Таблица 1

Инвестиции в основной капитал в российской экономике в 2000 - 2014 гг. [14]

2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

И нвестиции в основной капитал (в фактически действовавших ценах), в млрд. руб.

1165,2 3611,1 4730 6716,2 8781,6 7976,0 91521,0 11035,7 12586,1 13450,2 13527,7

Динамика инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах), в % к предыдущему году

117,4 110,2 117,8 123,8 109,5 86,5 106,3 110,8 106,8 100,8 97,3

Существенное негативное воздействие на динамику инвестиционного процесса оказал мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. [11]. Сначала сократились темпы роста инвестиций в основной капитал (в 2008 г. - 109,5% против 123,8% в 2007 г.), а затем и их абсолютные значения (в 2009 г. на 805,6 млрд. руб. по сравнению с уровнем 2008 г.) В 2010-2011 гг. динамика инвестиций начала восстанавливаться, но, начиная с 2012 г. темпы роста инвестиций в основной капитал стали снижаться, а в 2014 г. наблюдалось снижение физического объема инвестиций к предыдущему году на 2,7%. В наибольшей мере спад инвестиций в 2014 г. произошел в строительстве (9%), на транспорте (-8%), в металлургии (-10%).

Снижение инвестиций продолжалось и в 2015 г. За первый квартал 2015 г. их объем снизился на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В июле 2015 г. падение инвестиций ускорилось до 8,5% (в годовом выражении) по сравнению с 7,1% в предшествующем месяце. Спад инвестиций в 2015 году идет по ряду направлений: сокращение потенциала малого и среднего бизнеса, сжатие мегапроектов больших компаний и государственных расходов на инвестиции [6]. По оценкам Минэкономразвития по итогам 2015 г. прогнозируется падение инвестиций на 13,7%.

В кризисных условиях инвестиции, как правило, начинают снижаться несколько позже большинства макроэкономических показателей, но это снижение является более длительным. Усиливающим фактором выступают, с одной стороны, утрата перспектив расширения мощностей, а, с другой, -финансовые ограничения [10]. В данной связи анализ финансового потенциала инвестиционного процесса в России имеет важное значение для уяснения возможностей его активизации.

При оценке этих возможностей необходимо учитывать специфику сложившейся в России модели финансирования инвестиций в основной капитал [2; 11]. В соответствии с этой моделью финансирование менее половины инвестиций в основной капитал осуществляется за счет

собственных средств предприятий, а более половины - за счет привлеченных средств (рис. 1).

Рис.1. Собственные и привлеченные средства в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал [14]

Последние включают три сопоставимые по величине части:

—ресурсы государства (бюджетные средства, а также средства внебюджетных фондов);

— средства вышестоящих организаций за счет финансирования головными структурами;

— прочие привлеченные средства (банковские кредиты, средства от эмиссии ценных бумаг и пр.) [2, с.8-9].

Возможность активизации инвестиционной деятельности предприятий путем самофинансирования во многом определяется наличием у них собственных инвестиционных ресурсов. Объем этих ресурсов, определяемый как суммарная величина сальдированной прибыли (за вычетом налога на прибыль) и амортизационных отчислений, возрос за последние 10 лет в 3,15 раза. Однако в 2013-2014 гг. динамика финансового результата российских предприятий существенно ухудшилась (рис.2), что негативно повлияло на их инвестиционную активность.

Рис. 2. Динамика финансового результата российских предприятий

в 2000-2014 гг. [14]

Сальдо прибылей и убытков сократилось с 7824 до 5903 млрд. руб., а доля убыточных предприятий возросла с 29,1 до 32,3%. Рост числа убыточных предприятий отражает снижение средней рентабельности по экономике, затронувшее большую часть ее секторов. За первый квартал 2015 г., по данным Единого федерального реестра, количество компаний-банкротов выросло на 22% - до 3765.

Многолетняя тенденция снижения прибыли предприятий по отношению к ВВП, риски ухудшения финансового положения предприятий в условиях замедления роста экономики и неопределенности хозяйственной среды уменьшают возможности инвестиционного развития. Вместе с тем у российских предприятий имеются финансовые резервы для увеличения инвестиций в основной капитал [8]. Об этом свидетельствует рост объемов их финансовых вложений. Так, в 2012 - 2014 гг. объемы финансовых вложений средних и крупных предприятий и организаций существенно превышали объемы инвестиций в основной капитал (в 2012 г. - в 5,3, в 2013 г. - в 5,4, а в 2014 - в 5,8 раза). К тому же российские компании в 2014 г. инвестировали в развитые европейские страны 56 млрд долл. (2,8 трлн руб.). Сектор нефинансовых организаций является чистым экспортером капитала,

при этом Россия занимает шестое место в мире по масштабам вывоза прямых инвестиций. Ослабление мотивации предприятий к реальному инвестированию, предпочтения к альтернативным вложениям средств, рост прямых зарубежных инвестиций свидетельствует о необходимости улучшения институциональной среды, которая по имеющимся оценкам [1; 4; 5; 13] не способствует активизации инвестиционного процесса.

В 2010-2014 гг. структура финансирования инвестиционной деятельности характеризовалась повышением доли собственных средств предприятий при сокращении доля кредитов банков и бюджетных средств.

Доля банковских кредитов в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал снизилась с 11,8 % в 2008 г. до 10,6% в 2014 г. (рис. 3).

14 12 10 8 6

4 2,9 2 0

11,8

9,5

10,4

8,3

I.

I

I

10,3

I

10

10,6

I

8,6 8,4

I

I

I

2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014  Кредиты банков, % в т.ч. кредиты иностранных банков, %

9

Рис. 3. Доля банковских кредитов в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал [14]

В кризисных условиях разрыв между средней стоимостью кредитных ресурсов и уровнем рентабельности возрос с 1,5-2 до 2,5-3 раз. В 2014 г. ключевая ставка пересматривалась Центральным банком в сторону повышения семь раз: с 5,5% до 17,0%, вследствие чего произошло

удорожание кредитов коммерческих банков и сокращение спроса реального сектора на них.

Расширение ресурсной базы инвестиционного кредитования за счет замещения в структуре кредитов предприятиям кредитов сроком до одного года долгосрочными кредитами не сопровождалось активизацией инвестиционной деятельности отечественных предприятий. Это связано с комплексом взаимодействующих факторов;

- долгосрочные кредитные ресурсы зачастую используются не для наращивания инвестиций в основной капитал, а для проведения финансовых операций в форме слияний и поглощений;

- процентные ставки для инвестиционных проектов являются весьма высокими, при этом структура портфеля ссудной задолженности характеризуется существенными дисбалансами, вызванными тем, что предприятия, выступающие надежными заемщиками (прежде всего, предприятия нефтегазового и сырьевого секторов), которые могли бы в условиях высоких макроэкономических рисков долгосрочного кредитования получить инвестиционные кредиты, привлекают ресурсы на более выгодных условиях от иностранных банков. При стагнации финансирования инвестиционных программ путем предоставления кредитов российскими банками происходит увеличение доли кредитов иностранных банков в структуре источников финансирования инвестиций;

- в банковской практике долгосрочные кредиты зачастую включают более краткосрочные, предоставляемые коммерческими банками по договорам о долгосрочных кредитных линиях;

- российские банки занимаются преимущественно кредитованием текущей хозяйственной деятельности предприятий.

Активизация инвестиционного банковского кредитования сдерживается, как недостаточной устойчивостью отечественных предприятий, так и отсутствием возможности коммерческих банков наращивать портфель более рискованных инвестиционных кредитов [1; 2; 7;

9]. При этом представленные официальной статистикой данные об объемах и динамике долгосрочного кредитования не дают верного представления об объемах и динамике инвестиционных кредитов, поскольку эти параметры могут не совпадать. Объемы инвестиционного кредитования и его доля в общем объеме кредитов, предоставленных предприятиям и организациям могут быть рассчитаны на основе данных об объеме кредитов реальному сектору экономики, величине инвестиций предприятий и организаций в основной капитал и доле банковских кредитов в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал [7, с.7; 9, с.5].

По расчетам [9, с.6], показатели доли инвестиционных кредитов в общем объеме банковских кредитов организациям и в общем объеме банковских кредитов, предоставленных организациям на срок более 1 года, имели тенденцию к стабильному снижению, в целом за период с 2008 г. по 2014 г. они сократились, соответственно, в 1,5 и 2 раза. Данные свидетельствуют о сокращении вклада российских банков в прирост инвестиций в основной капитал, в то время как необходимость достижения устойчивых темпов роста отечественной экономики требует его существенного повышения.

Доступ российских предприятий к ресурсам фондового рынка имеет ряд еще более значительных ограничений. Первичный рынок, по данным НАУФОР, остается фактически закрытым, поскольку российские эмитенты основную часть финансирования привлекают за рубежом. Введение антироссийских санкций, снижение ведущими международными рейтинговыми агентствами суверенного кредитного рейтинга России, а также рейтингов ряда российских компаний и банков, негативно отразились на динамике объемов и количестве эмиссий российских акций, организованных в России и за рубежом. В 2011 г. было проведено 11 IPO, из них 10 - за рубежом, в 2012 г. - 7 (6 - за рубежом), в 2013 - 7 (3 - за рубежом) и в 2014 -1 (за рубежом). В целом доля ресурсов фондового рынка в совокупном

объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал остается незначительной (рис. 4).

3,5

3,1

_а_з_

*-1 1 Й

0,8 1 1, _ 1 1 1 ]

0,5 3,3 1 1 г 1 1 1

1 ,04 э,1 |эд к ,01 ,04 ,02 3,1

2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Средства от эмиссии акций, %

Средства от выпуска корпоративных облигаций, %

Рис. 4. Фондовые инструменты в совокупном объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал, % [14] Доля бюджетных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал характеризуется тенденцией к снижению

^"^17,8 ' 17

----------

_ — " "

___

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Бюджетные расходы на инвестиции в основной капитал - всего, % Средства федерального бюджета, % Средства бюджетов субъектов Федерации, % Средства местных бюджтов, %

Рис. 4. Доля бюджетных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал [14]

В 2014 г. по сравнению с 2013 г. объем финансирования инвестиций в основной капитал за счет бюджетных средств снизился на 311,4 млрд руб. при примерно равном участии средств федерального бюджета и бюджетов других уровней. В результате доля государственных инвестиций сократилась до 2,25% ВВП, что ниже уровня предшествующего года на 0,74 п.п.

Доля инвестиций за счет средств вышестоящих организаций в общем объеме источников финансирования сократилась в 2014 г. до 13,1% (для сравнения в 2011 г. данный показатель составлял г. против 19,0%, а в 2012 г. - 16,8%). Как правило, в российской практике эти средства представлены инвестиционными ресурсами крупных холдингов, акционерных компаний и финансово-промышленных групп с государственным участием [6]. Снижение инвестиционной активности этих организаций в 2013-2014 гг. весьма негативно сказалось на формировании общей динамики инвестиций в основной капитал.

Таким образом, как показывают результаты исследования, в кризисных условиях предприятия сокращают свои инвестиционные программы, в качестве источника их финансирования выступают, прежде всего, собственные средства предприятий. Однако, собственный финансовый потенциал является недостаточным для интенсивного развития и повышения конкурентоспособности отечественных предприятий.

С учетом усложнившейся экономической ситуации простое воспроизведение хозяйственных моделей, следование сложившемуся тренду инвестиционного процесса стратегически не перспективны [3; 13]. При крайней ограниченности финансового потенциала инвестиционной деятельности предприятий, для активизации инвестиционного процесса необходимо создать комплекс соответствующих условий, используя весь набор инструментов, прежде всего, институциональные преобразования.

Библиографический список

1. Аганбегян А. Г. Инвестиционный кредит - главное звено преодоления спада в социально-экономическом развитии России // Деньги и кредит. 2014. №5. С.11-18.

2. Березинская О., Ведев А. Инвестиционный процесс в российской экономике: потенциал и направления активизации // Вопросы экономики. 2014. № 4. С.4-16.

3. Ведев А., Косарев А. Некоторые количественные оценки воздействия институциональных ограничений на экономический рост в России // Экономическая политика. 2012. № 1. С. 50—65.

4. Вихарев В.В. Институциональная среда трансформирующейся социально-экономической системы России: параметрические оценки на основе семейства индексов WGI Всемирного банка / Проблемы достижения экономической эффективности и социальной сбалансированности: Императивы, правовые и хозяйственные механизмы Международной научно-практической конференции, посвященной 95-летию Финансового университета. Отв. ред.: Сорокожердьев В.В.. Краснодар, 2014. С. 48-52.

5. Вихарев В.В. Прогнозные оценки развития институциональной среды трансформирующейся социально-экономической системы россии на основе индексов The PRS Group в рамках модели ICRG // Экономико-правовые аспекты реализации стратегии модернизации России: реальные императивы динамичного социохозяйственного развития Международная научно-практическая конференция. Под ред.: Г.Б. Клейнера, Э.В. Соболева, В.В. Сорокожердьева, З.М. Хашевой. 2014. С. 76-81.

6. Вхождение России в социально-экономический кризис: тенденции 2015 года и сравнительный анализ. Аналитический доклад. Аналитический центр при Правительстве РФ. URL: http://ac.gov.ru/files/publication/a/5491.pdf.

7. Игонина Л.Л. Банки и инвестиционный процесс // Финансы и кредит. 2008. № 27 (315). С. 2-9.

8. Игонина Л.Л. Воздействие фискальной и монетарной политики на развитие экономики и социальной сферы // Финансы и кредит. 2014. № 15 (591). С. 37-45.

9. Игонина Л.Л. Роль банков в финансовом обеспечении инвестиций в основной капитал // Финансы и кредит. 2015. №2. С.2-13.

10.Игонина Л.Л. Экономическая безопасность России в системе макроэкономических инвестиционных критериев // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2013. № 2. С. 49-57.

11.Игонина Л.Л. Финансовый кризис и стратегия развития финансового рынка России // Экономическая наука современной России. 2009. № 1. С. 52-61.

12.Игонина Л.Л., Опрышко Е.Л. Современные тенденции формирования источников финансирования инвестиционной деятельности российских предприятий // Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2011. № 25. С.2-11.

13. Мау В. В ожидании новой модели роста: социально-экономическое развитие России в 2013 году // Вопросы экономики. № 2. С. 4—32.

14. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики РФ. URL: http://www.gks.ru.