Экономический прогноз

Наступил октябрь, и "Власть", как всегда, предлагает свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится в октябре с курсом доллара на российском валютном рынке, как изменятся потребительские цены, куда пойдут мировые цены на нефть и как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке. Но для начала, как всегда, оценим главное экономическое событие месяца.

Главным экономическим событием месяца следует признать быстрое падение мировых цен на нефть. Еще 31 августа и американская WTI, и североморская Brent стоили дороже $70 за баррель. Но стоило наступить 1 сентября, как WTI подешевела сразу на $1,07 за баррель, до $69,19, а Brent — на $1,10 за баррель, до $69,15. А уже 25 сентября нефть стоила вообще дешевле $60 за баррель — за баррель WTI давали $59,52, а за баррель Brent — $59,32. Таких низких цен не было с 8 марта 2006 года. WTI подешевела c 13 июля, когда ее цена достигла рекордных $78,40, почти на $19 за баррель, а Brent — с 7 августа, когда она стоила $78,64,— больше чем на $19 за баррель. Быстрое подешевение нефти имело место и в 2004 году, когда цена WTI c конца октября по начало декабря упала на $13 за баррель, и в 2005 году, когда c конца августа по середину ноября цена упала более чем на $14 за баррель. Но нынешнее падение выглядит значительно эффектнее.

     При этом каких-то грандиозных потрясений на нефтяном рынке в сентябре не происходило. 1 сентября, скажем, когда нефть упала ниже отметки в $70 за баррель, нефтяные аналитики всего лишь отметили, что немедленных санкций против Ирана, по-видимому, не будет; летний отпускной сезон с длительными автомобильными поездками в США уже закончился, так что спрос на бензин уже вряд ли возрастет; кроме того, американский экономический рост замедляется, так что предприятия не будут предъявлять повышенного спроса на нефть. А когда 25 сентября нефть стоила уже дешевле $60 за баррель, аналитики резонно заметили: "Что-то все слишком усиленно продают нефтяные фьючерсы".

     Дело объяснялось тем, что инвестиционные и пенсионные фонды, которые рассматривают нефть всего лишь как товар, способный принести больше прибыли, чем, скажем, акции, разочаровались в возможности преодоления отметки в $80 за баррель — во всяком случае, пока. А раз, по их мнению, нефть больше дорожать не будет, то они приступили к ее продаже, пока цены высоки и можно получить значительную прибыль. Чем решительнее фонды избавлялись от нефтяных фьючерсов, тем больше падали цены — и тем больше поводов было побыстрее продавать фьючерсы. Таким образом, подешевение нефти имело мало отношения к реальным обстоятельствам, связанным с производством и потреблением нефти, и было вызвано лишь вниманием фондов к биржевым нефтяным котировкам. При этом явно сыграло свою роль то обстоятельство, что и в прошлом, и позапрошлом году цены осенью падали: фонды решили, что ситуация может повториться и в нынешнем году — она и повторилась. "Все усиливающееся лидерство фондов в качестве покупателей нефтяных фьючерсов привело к тому, что на рынке растущую роль играют чисто технические моменты, связанные с котировками фьючерсов и реакцией фондов на эти котировки",— сказал Дуг Леггейт, аналитик Citigroup Investment Research, предположивший, что в связи с преодолением рубежа в $60 за баррель дело очень быстро может дойти и до $50.

     Для российской экономики ситуация необычная — мы уже привыкли к тому, что цены на нефть растут. Падения цен в 2004-2005 годах оказывались временными и каждый раз сменялись рекордным ростом. Неизвестно, случится ли так на этот раз. Между тем именно ростом нефтяных цен российские власти и компании объясняли и свои проблемы, и свои достижения. Мол, мировые цены растут, значит, приходится поднимать и внутренние цены на бензин. Рост цен на бензин подстегивает инфляцию. Инфляция связана с нефтяными ценами еще одним обстоятельством: приток нефтедолларов в Россию настолько огромен, что ЦБ с целью недопущения повышения реального курса рубля, вредящего экономике, вынужден закупать в огромных количествах доллары, печатая для покупки рубли. Зато из-за роста нефтяных цен растут котировки акций энергетических компаний, и это благотворно влияет на увеличение капитализации российского фондового рынка вообще. Подорожание нефти обеспечивает также рост ВВП даже при почти нерастущей нефтедобыче. Россия в глазах всего остального мира превращается в динамично развивающуюся страну с процветающим фондовым рынком и бурно увеличивающимся производством — следовательно, должна являться очень привлекательным объектом для иностранных инвестиций. То, что по объему золотовалютных резервов Россия находится в числе богатейших стран мира, приближаясь в этом отношении к Японии и Китаю, делает ее надежным заемщиком на мировом рынке капитала. Россия благодаря резервам, а также стабилизационному фонду, который пополняется нефтедолларами, может досрочно расплачиваться по бывшим советским долгам — да и вообще способна хоть сейчас выплатить все долги. Наконец, благодаря высоким нефтяным ценам Россия может ставить перед богатейшими западными странами вопрос об энергетической безопасности — хотите покупать нашу нефть, поступитесь чем-нибудь взамен.

     При падающих ценах на нефть все меняется: котировки фондового рынка снижаются, рост ВВП замедляется. И в росте цен на бензин, а также на потребительские товары уже не обвинишь всесильную конъюнктуру мирового рынка.

СЕРГЕЙ МИНАЕВ

1. что будет с курсом рубля?

     В своем прогнозе на сентябрь мы указывали, что в сентябре рубль будет укрепляться менее решительно, чем раньше, и доллар будет стоить дороже 26,5 руб. Именно так и случилось: 28 сентября официальный курс ЦБ составлял 26,79 руб. за доллар. Можно даже сказать, что в сентябре в итоге курс рубля вообще не укрепился, так как 31 августа за доллар давали 26,74 руб.

     Как мы и предсказывали, ЦБ оказался в трудном положении. С одной стороны, вроде бы никто не отменял теории, согласно которой, не давая рублю укрепляться, ЦБ только способствует инфляции, так как скупает лишние нефтедоллары за свеженапечатанные рубли. С другой стороны, именно в сентябре российские власти решительно боролись с рублем. Министр финансов Алексей Кудрин на сессии МВФ и Всемирного банка в Сингапуре вообще дал понять, что укрепление рубля представляет чуть ли не главную угрозу для нормального развития экономики. При этом он также заметил, что в укреплении рубля виновата инфляция, которая заставляет реальный курс российской валюты расти даже тогда, когда номинальный курс не изменяется. А думский комитет по кредитным организациям и финансовым рынкам вообще отправил на доработку проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на будущий год исключительно потому, что там не содержалось конкретных обязательств правительства и ЦБ по сдерживанию курса рубля и не приводились конкретные меры борьбы с его подорожанием.

     Как раз в сентябре переход российских властей к борьбе с дорогим рублем выглядел естественно — сейчас мировые цены на нефть не растут, а падают, и всегда можно сказать, что рублю не с чего укрепляться. Умышленно ослаблять рубль в интересах национальной конкурентоспособности от ЦБ пока никто не требует, так что он может сказать, что неподорожание рубля — это просто валютная стабильность, которая всегда хороша.

Наш прогноз: в интересах валютной стабильности доллар в октябре будет стоить дороже 26,6 руб.

2. что будет с российскими ценами?

     Мы прогнозировали, что в сентябре в отличие от августа российские власти все-таки признают рост цен в России, и он превысит 0,3%. Окончательные итоги сентября еще не подведены, однако власти действительно признали рост цен — за первые 18 дней месяца, по официальным данным, они выросли на 0,1%, и, по официальным прогнозам, сентябрьская инфляция составит 0,2%.

     Борьба, как мы видим, ведется за десятые доли процента. И власти признают, что эти десятые доли процента уже таковы, что антиинфляционные планы придется пересматривать. ЦБ в сентябре дал понять, что по итогам месяца откажется от нынешнего ориентира в 8,5% годовых и повысит этот ориентир до 9%, если не больше. Действительно, если считать, что за девять месяцев года цены выросли уже на 7,3%, то до 9% остается 1,7% и три месяца. Разумеется, власти придерживаются теории, согласно которой во втором полугодии цены растут гораздо медленнее, чем в первом, но не до такой же степени, чтобы в среднем в октябре--декабре было меньше 0,6% в месяц. Все-таки сезонного подешевения плодоовощной продукции в декабре не происходит — а именно на нее обычно упирает российская статистика, чтобы убедить граждан, что цены в России почти не растут, вопреки тому, что можно наблюдать в магазинах. Кроме всего прочего, раз инфляция все равно вышла за пределы первоначального плана, нет особого стимула так уж приукрашивать действительное положение дел — достаточно будет, если по итогам года инфляция окажется ниже 10%.

Наш прогноз: в октябре официальная инфляция окажется не ниже 0,5%.

3. что будет с мировыми ценами на нефть?

     В прогнозе на сентябрь мы предположили, что в связи с иранской ядерной проблемой, а также опасностью новых ураганов в США нефть в сентябре будет стоить дороже $70 за баррель. В данном случае мы недооценили тактику международных инвестиционных и пенсионных фондов, которые сочли, что само по себе отсутствие роста цен на нефть является достаточным основанием избавляться от нефтяных фьючерсов, несмотря ни на какие объективные обстоятельства, которые вроде бы играют против резкого понижения цен на нефть. В результате в сентябре нефть стоила дешевле $70 за баррель.

     Быстрое падение нефтяных цен до того обеспокоило ОПЕК, что на своей сентябрьской конференции картель ясно дал понять, что в любой момент может приступить к сокращению производства для поддержания цен (официальные лица картеля указывали, что неприемлемым уровнем являются цены ниже $60 за баррель). ОПЕК уже давно фактически отказалась от системы производственных квот — в условиях сверхвысоких цен на нефть каждый член картеля, в сущности, производил сколько мог, чтобы заработать побольше денег. Теперь предполагается, что мировой нефтяной кризис, объявленный Международным энергетическим агентством в прошлом году, кончился и цены снова нуждаются в искусственном поддержании. Надо, однако, заметить, что сами по себе такие заявления могут и не остановить падения цен — раз нефтяного кризиса нет, c чего бы это им быть сверхвысокими? Нефтяные аналитики всерьез предостерегают, что инвестиционные фонды, увлеченные продажей нефтяных фьючерсов, могут довести цены и до $50 за баррель.

Наш прогноз: игроки на нефтяном рынке сочтут, что нефтяные цены достаточно упали, чтобы вновь покупать нефть, и она в октябре все-таки будет дороже $50 за баррель.

4. что будет с курсом доллара к евро?

     Мы предсказывали, что при всех проблемах еврозоны настроения на валютном рынке в сентябре по-прежнему останутся антидолларовыми (мол, при огромном дефиците платежного баланса США доллар не может быть сильным), евро будет относительно крепким и окажется дороже $1,26. Так и случилось — почти весь месяц именно этот рубеж был главным при определении курса единой европейской валюты, она была дороже $1,26, и 27 сентября курс составлял $1,269 за евро.

     При этом временами евро стоил и дороже $1,27 — в основном тогда, когда глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявлял, что бдительно следит за состоянием инфляции в еврозоне и при необходимости вновь поднимет процентные ставки, тем самым сделав вложения в активы, номинированные в евро, более выгодными. Не помогали доллару и сентябрьские статистические данные, согласно которым в июле внешнеторговый дефицит США составил рекордные $68 млрд, увеличившись по сравнению с июнем сразу на 5% — самый большой рост за год. При этом американский экспорт упал впервые за четыре месяца. США в июле импортировали нефти из стран ОПЕК на рекордные $14 млрд, а общий американский нефтяной импорт составил рекордные $20,8 млрд — рекорды были поставлены исключительно из-за нефтяных цен, в то время как физический объем импорта даже упал.

     Надо, однако, заметить, что и большого удара по доллару новые рекорды не нанесли — все уже к ним привыкли. К чему валютный рынок не привык, так это к быстрому падению цен на нефть. Аналитики сочли, что подешевение нефти создает некоторые перспективы ускорения роста американской экономики. И даже увеличение импорта были склонны трактовать в положительном для Америки смысле — мол, видно, дела там не так уж плохи, раз граждане и предприятия предъявляют такой спрос на импортные товары.

Наш прогноз: в октябре мировые валютные рынки под влиянием подешевевшей нефти станут лучше относиться к доллару, и евро не будет дороже $1,28.

Павел Медведев, первый зампред комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам:

     1. Наверное, укрепление рубля и дальше продолжится. У Минфина тяжелое положение: инструмент борьбы с инфляцией есть, но ему не дают им пользоваться — пополняют стабфонд, увеличивая линию отсечения теперь уже до 27 руб. Поэтому в октябре ситуация будет такая же, что и в сентябре: 26,4-26,7 руб. за доллар.

     2. В октябре инфляция будет минимальная — даже 0,5% будет слишком много. Октябрь вообще спокойный месяц для инфляции, поэтому правительство использует все средства, чтобы выйти на самый минимальный инфляционный уровень.

     3. Я не вижу причин для сильного обвала цен на нефть. Хотя рынок давно перегрет, начавшееся снижение цен продолжится, но будет плавным. В октябре цены опустятся максимум до $57 за баррель. Хотя в этом секторе многое зависит от панических настроений мировой общественности, которую могут взбудоражить события в Ираке, Иране или где-нибудь еще.

     4. Сейчас динамика курса доллара и евро вялотекущая. Я не вижу причин для драматических изменений. Так что в октябре курс евро будет на уровне $1,27.

Павел Гурин, член правления Райффайзенбанка:

     1. Курс доллара останется на уровне 26,6 руб. В первую очередь это будет зависеть от изменений соотношения евро и доллара. Если по итогам месяца евро укрепится по отношению к доллару, соответственно, рубль последует за евро.

     2. Инфляция ускорится по сравнению с сентябрьскими уровнями из-за окончания действия ряда позитивных сезонных факторов, например снижения цен на сельхозпродукцию, и составит 0,3%.

     3. Цена на нефть будет оставаться около текущих уровней — $60-61 за баррель Brent, поскольку новости, которые спровоцировали котировки пиковых значений, уже отразились на ценах; похоже, на уровне $60 рынок находит существенную поддержку.

     4. На фоне торможения американской экономики евро вырастет по отношению к доллару. До последнего времени рост доллара поддерживался ожиданием роста процентных ставок США, но после последней статистики котировки фьючерсов на ставку РФС исключают возможность повышения ставок в 2006 году.

Мирослав Мельник, председатель совета директоров "МБ Финанс":

     1. Определенно можно сказать, что рубль по отношению к доллару будет ослабевать. Возможно, не резко, но тенденция сохранится на протяжении всего месяца, и по итогам месяца ослабление составит копеек 10-30. Рубль укреплялся на нашем рынке в связи с большим притоком нефтедолларов.

     2. Инфляция будет замедляться, поскольку ослабевает главный стимулятор инфляции последнего времени — поток нефтедолларов. Прежде всего замедлится рост цен на дорогие товары, недвижимость, но и на товары массового спроса тоже. Это облегчит задачу правительства сохранить годовую инфляцию в запланированных параметрах.

     3. Несмотря на рост сезонного потребления нефти в октябре, обозначившееся в прошлом месяце снижение цены на нефть продолжится. Нефть марки Urals будет стоить в районе $52-55 за баррель, Brent — на уровне $60.

     4. Курс доллара по отношению к евро однозначно должен укрепиться. Сейчас американцы успешно провели операцию по снижению цен на нефть, а два месяца назад подняли учетную ставку. Уверен, что инвесторы постепенно будут возвращаться на рынки США.

Дмитрий Львов, директор Института новой экономики, академик РАН:

     1. Нет никаких оснований предполагать, что политика Минфина и ЦБ как-то изменится в ближайшее время. Курс останется прежним, то есть вялотекущим,— 26,4 руб. за доллар. Даже обещания Кудрина президенту по поводу сдерживания укрепления рубля никак ситуацию не изменят.

     2. Конец летних отпусков осложнит ситуацию с инфляцией. Спрос на потребление товаров будет расти. Да и существенный рост цен на бензин, газ и услуги ЖКХ сделает свое дело. Переговоры правительства с нефтяниками ничего не изменили. Инфляция будет 0,3-0,4%. А за год — 10,6-11%.

     3. Спад цены на нефть-- это временная тенденция. Думаю, что переговоры с Ираном о строительстве станции увеличат стоимость на несколько пунктов. Цена на нефть стабилизируется и не будет ниже $60-61 за баррель. Но я не исключаю и возврата к $70 за баррель.

     4. Существенных изменений в соотношении евро и доллара не будет. Евро останется на уровне $1,27. Более резких колебаний не предвидится. Это один из показателей, которые легче всего предсказать: он практически не меняется.