Аналитическая и исследовательская деятельность в центральных банках

10 (10) - 2008

Банковский сектор

аналитическая и исследовательская деятельность

в центральных банках*

С.Р. МОИСЕЕВ,

кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии

Разработка базовых моделей в Европе

Среди центральных банков не выработана общая идеология или философия экономического моделирования. Регуляторы предпочитают широкий диапазон теоретических и эмпирических подходов к моделированию. Большинство моделей создано в духе неоклассического синтеза. В них долгосрочная вертикальная кривая совокупного предложения сочетается с краткосрочной кривой совокупного спроса. Хотя неоклассический синтез выступает общей чертой моделирования, модели различаются с точки зрения продолжительности лага, по истечении которого прекращают действовать краткосрочные эффекты совокупного спроса. Одной из важных особенностей моделей является динамическая оптимизация и межвременная проблема принятия решений. Использование этих техник в экономическом моделировании началось в 1990-х гг. и на сегодня они являются неотъемлемым атрибутом моделей центральных банков. Ряд моделей даже содержит сложный динамический процесс, комбинирующий как опережающие, так и адаптивные ожидания. Другой отличительной особенностью моделей является введение в систему уравнений правил денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Они в явной форме иллюстрируют функцию ответной реакции центрального банка или министерства финансов на изменение экономической обстановки.

Любая базовая модель центрального банка должна удовлетворять трем критериям. Во-первых, она

* Продолжение. Начало см. в № 9(9) 2008.

должна представлять консенсус различных экономических теорий. В частности, в долгосрочной перспективе не следует обозначать дилемму между инфляцией и экономическим ростом (безработицей), что приближает модель к реалиям. Денежно-кредитная политика должна оказывать влияние на экономику как в среднесрочном, так и в краткосрочном периодах. Наконец, необходимо, чтобы денежно-кредитная политика обеспечивала номинальный якорь для экономических агентов. Во-вторых, в базовую модель должны быть включены инфляционные ожидания. Им уготовлено место не просто рядовой переменной — ожидания должны играть одну из главных ролей в ходе реализации политики центрального банка. Наконец, в-третьих, механизм работы базовой модели, равно как и моделируемые колебания, должен иметь внятную экономическую интерпретацию. Иными словами, необходимо, чтобы модель имела наглядную и понятную структуру, а выводы поддавались разумному толкованию.

Базовая модель стоит на трех опорах — доступных данных и экономическом обосновании, а также она содержит механизм, подсказывающий регулятору решения (рис. 2). В ее основу закладываются закономерности, наблюдаемые в национальной экономике. В общей сложности она должна описывать трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Среди особенностей базовых моделей можно отметить устойчивость инфляционного процесса — инфляционную инерцию, характеризующуюся величиной и временем ответной реакции инфляции на денежно-кредитные и налогово-бюджетные действия. Аналогичным образом инфляционный процесс должен реагировать на

л

Рис. 2. «Три кита» базовой модели

изменения в выпуске продукции. Группа уравнений составляется таким образом, чтобы одновременно решать несколько задач:

• достигать единственного экономического равновесия;

• соблюдать внутреннюю последовательность;

• имитировать устойчивую динамику и сходиться к равновесию;

• изменения в потоках (инвестиции, торговый баланс и пр.) должны отражаться на запасах (основные фонды, чистые иностранные активы и пр.).

Экономическое обоснование модели строится на микроэкономической теории. Поведение различных экономических агентов имитируется в явной

и очевидной форме. Домашние хозяйства максимизируют ожидаемую полезность, фирмы максимизируют ожидаемую прибыль, а центральный банк стремится минимизировать функцию потерь, учитывающую отклонения экономического роста и инфляции от желаемых траекторий. Правдоподобие модели обеспечивается также за счет включения в нее номинальных жесткостей и монополистической конкуренции. Несовершенная (монополистическая) конкуренция может присутствовать как на товарном рынке, так и на рынке труда.

Новый неоклассический синтез позволяет сочетать классическое равновесие в долгосрочном периоде с краткосрочной кейнсианской динамикой. В целом экономический рост должен носить сбалансированный характер. Для упрощения некоторые центральные банки прибегают к описанию экономики как рынка одного товара. Если экономика обладает высокой внешнеторговой открытостью, то следует в общих чертах обрисовать экономики основных торговых партнеров. В долгосрочном периоде необходимо, чтобы национальная экономика достигала внешнего равновесия.

На последней стадии разработки базовая модель проходит проверку количественными методами. На первом шаге проводится калибровка, а на втором применяется байесовская оценка.

В табл. 2 приведены краткие сведения о структурных эконометрических моделях европейских

Таблица 2

Базовые структурные модели центральных банков

Центральный Аббревиатура Общее число Число оцениваемых Период Частота

банк модели уравнений уравнений оценки наблюдений

Национальный банк NBB quarterly 150 30 1980 - 2000 Ежеквартально

Бельгии

Бундесбанк BbkM 691 292 1970 - 2000 Ежеквартально

Банк Греции Bank of Greece model 93 17 1964 - 2000 Ежегодно

Банк Испании MTBE 150 23 1980 - 1998 Ежеквартально

Банк Франции MASCOTTE 280 60 1975 - 2001 Ежеквартально

Центральный банк Ир- MCM block 75 20 1980 - 1995 Ежеквартально

ландии

Банк Италии BIQM 886 96 1978 - 1998 Ежеквартально

Центральный банк Люк- MCM block 63 18 1970 - 2000 Ежегодно

сембурга

Банк Нидерландов MORKMON 400 70 1970 - 1999 Ежеквартально

Банк Нидерландов EUROMON 1000 330 1970 - 1999 Ежеквартально

Национальный банк AQM 169 43 1980 - 2002 Ежеквартально

Австрии

Банк Португалии AMM 115 23 1977 - 2001 Ежегодно

Банк Финляндии BOFMINI 240 40 1970 - 1994 Ежеквартально

Банк Финляндии EDGE 40 11 1997 - 1999 Ежеквартально

Европейский центральный банк AWM 84 15 1970 - 2003 Ежеквартально

Источник: Fagan G, Morgan J. Econometric Models of the Euro-area Central Banks. Cheltenham: Edward Elgar Publishing, 2006. P. 3 — 4.

центральных банков. С точки зрения географии моделей различаются три распространенных варианта. Большинство стран моделирует происходящее только в национальной экономике. В ряде центральных банков созданы межстрановые модели, позволяющие учесть процессы, происходящие в соседних странах и ключевых торговых партнерах. К межстрановым моделям относятся BbkM Бундесбанка, EUROMON Банка Нидерландов и Multi-Country Model (MCM) Евросистемы. Наконец, в Европе разработаны две глобальные модели, которые рассматривают еврозону как единое целое. К ним относятся Area-Wide Model Европейского центрального банка и EDGE Банка Финляндии.

Выбор при моделировании глобальной экономики сталкивается с рядом интересных вопросов. Исследователь может предпочесть моделировать каждую страну в отдельности, а затем сводить результаты или может рассматривать группу стран как единое целое. Агрегированный анализ, например, модели EDGE или AWM, выигрывает в простоте представления. Кроме того, центральному банку не нужно нести значительных расходов, а его персоналу прикладывать немалые усилия и тратить время для построения и поддержания в работоспособной форме модели каждой страны. Моделирование группы стран как единого целого позволяет вырабатывать рекомендации по денежно-кредитной политике. В то же время агрегированные модели сталкиваются с проблемой получения своевременных (и достоверных) данных. Запаздывание при обновлении данных делает бессмысленным применение агрегированных моделей в деятельности центрального банка. Замещение же пропущенных данных расчетными значениями приводит к нежелательным смещениям и искажению результатов моделирования. Кроме того, агрегированный анализ игнорирует различия между странами, например с точки зрения финансового рынка или рынка труда. Как следствие, агрегированные модели стали излюбленным инструментом только Европейского центрального банка, на который возложена обязанность поддерживать стабильность в еврозоне. В настоящее время широкого применения агрегированные модели (пока) не нашли.

Модели значительно варьируются по своему размеру. Неудивительно, что самой большой является межстрановая модель — общее число ее уравнений находится в диапазоне 700 — 1 000 единиц. Банк Италии хотя и разработал модель национальной экономики, где число уравнений приближается к 900, однако только 10 % из них подлежит эконо-

метрической проверке. Большинство разработок можно отнести к группе моделей среднего размера. В Испании, Греции, Люксембурге, Ирландии, Португалии и еврозоне регрессионной оценке подвергается всего 14 — 25 уравнений, характеризующих поведение экономических агентов. Таким образом, подавляющее число моделей является небольшими по своему размеру. Выбор в качестве основы небольшой модели исходит из простого соображения, что хорошо структурированная наглядная модель по своим прогнозирующим качествам превосходит сложную и ресурсоемкую комплексную модель. Базовые модели развиваются со временем, однако их простота и ясность сохраняется.

Период наблюдения, по данным которого рассчитывались параметры модели, значительно варьируется. Разброс объясняется доступностью национальной статистики по каждой стране. Более ранние модели охватывают 1960-е или 1970-е гг. Модели центральных банков Ирландии, Бельгии и Испании имеют непродолжительный период оценки, который берет начало в 1980-е гг. Объясняется это тем, что европейская система национальных счетов (European System of Accounts) начала действовать только с 1995 г. и далеко не каждая страна трансформировала данные за прошлые годы, рассчитанные по методологии системы национальных счетов 1979 г., в новый формат. Для агрегированной модели Европейскому центральному банку пришлось искусственно создать ряды динамики с 1970 г.

Подавляющее большинство моделей центральных банков реализовано с помощью программного обеспечения Time-shared Reactive On-Line Laboratory (TROLL). Ее прототип был создан в Массачусетском технологическом институте еще в 1960-х гг., а первая версия «Mainframe TROLL» появилась вместе с ЭВМ в 1971 г. Права на TROLL от Массачусетского института получила компания Intex в 1987 г. В 1991 г. главные пользователи TROLL — Банк Канады, ФРС США, МВФ, Банк Норвегии и Комиссия Европейского Сообщества — спонсировали разработку версии «Portable TROLL». Сегодня TROLL работает на многих платформах, включая Unix. Фирма Intex и Массачусетский институт продолжают сотрудничать для развития программного обеспечения. Среди современных пользователей TROLL можно назвать крупнейшие центральные банки — Европейский центральный банк, Бундесбанк, Банк Испании, Банк Франции и др.

Другим популярным средством реализации экономического моделирования является про-

Таблица 3

Программные продукты, используемые для эконометрического моделирования центральными банками

Программный продукт Разработчик Сайт Пользователи

Timeshared Reactive On-Line Laboratory Intex Solutions http://www. intex. com/troll/home. htm ФРС США, Банк Англии, Банк Канады и др.

Econometric View Quantitative Micro Software http://www. eviews. com/ Банк России, Центральный банк Люксембурга

Speakeasy-Modeleasy Plus Econometric Modeling & Computing Corporation http://www. modeleasy. com Банк Италии

MS Excel Microsoft http://www. microsoft. com Банк Португалии

AREMOS Global Insight http://www. globalinsight. com ФРС США, Европейский центральный банк и др.

Modler C. G. Renfro & Associates http://www. modler. com Банк Англии, Национальный банк Швейцарии

Примечание. Полный список эконометрического программного обеспечения см. на http://www. rfe. org/showCat. php?cat_id=89

граммный продукт Econometric View (E-View), известный также и в странах СНГ. Его помощью пользуются, к примеру, Банк России, Национальный Банк Республики Казахстан и Центральный банк Люксембурга. Банк Италии применяет пакет «Speakeasy-Modeleasy Plus», разработанный американской Econometric Modeling & Computing Corporation. Банк Португалии, как и Резервный банк Новой Зеландии, для построения годовой модели воспользовались обычным Microsoft Office Excel (табл. 3).

Моделирование в центральных банках стран СНГ

На первых местах по профессионализму аналитической и исследовательской работы среди стран СНГ автор поставил бы денежные власти России, Украины и Казахстана. Хорошо известно, что их исследовательские подразделения развили необходимый инструментарий, однако, к глубокому сожалению, центральные банки России и Украины скрывают свои разработки от общественности. Банк России имеет весь необходимый набор моделей и эконометрических методов, однако ни один из них не подлежал открытому обсуждению и не опубликован. Национальный Банк Украины уже в конце 1990-х гг. проводил эконометрическое моделирование и сегодня использует его для прогнозирования и анализа денежно-кредитной политики. Однако, как и у Банка России, информация о разработках остается за семью печатями.

Как следствие, лидерство в аналитической и исследовательской деятельности следует отдать Национальному Банку Республики Казахстан. В ходе подготовки к инфляционному таргетированию

его Департамент исследований и статистики создал полноценные условия для работы: базы данных, команды исследователей, индикаторы и модели, консультативно-совещательный орган, ежеквартальный инфляционный обзор и пр.9. В центре системы моделей Национального Банка Республики Казахстан находится структурная квартальная макроэкономическая модель, описывающая связи между главными макропеременными и инструментами денежно-кредитной политики. Модель ориентирована на среднесрочный период времени. Средством комплексного прогнозирования выступает базовая модель трансмиссионного механизма. Она позволяет оценивать совокупное влияние мер денежно-кредитной политики на макроэкономические показатели, в частности на инфляцию. Разработанная в Национальном Банке модель трансмиссионного механизма является небольшой по размеру моделью. В качестве вспомогательных (сателлитных) моделей служат модель потенциального ВВП, инфляционного давления Р^аг, модели правил денежно-кредитной политики и др. Кроме того, разработана многосекторная модель экономики Казахстана и осуществляется мониторинг предприятий реального сектора. Национальный Банк публикует ежеквартальное «Экономическое обозрение». На его страницах раскрывается содержание моделей, что делает честь регулятору Казахстана как одному из лучших в плане информационной открытости среди стран СНГ

В Национальном банке Республики Беларусь с середины 2000-х гг. используется система эконометрических моделей, предназначенная для анализа, прогнозирования и оценки вариантов денежно-кредитной политики. Система, получившая

9 Конурбаева Б. М. Об инфраструктуре инфляционного тарге-тирования // Экономическое обозрение. 2006. № 3.

аббревиатуру «СЭМ-ДКП», объединяет модели, построенные в форме коррекции ошибок для целевых показателей денежно-кредитной политики. Модели связаны через управляющие экзогенные переменные (инструменты денежно-кредитной политики), общие экзогенные переменные (характеризующие внешние воздействия), а также эндогенные переменные (промежуточные цели денежно-кредитной политики). Система моделей включает четыре части10:

• модель процентных ставок по срочным депозитам в национальной валюте;

• модель денежного предложения по агрегату M1;

• модель обменного курса белорусского рубля по отношению к доллару США;

• модель индекса потребительских цен. Кроме того, Национальный банк Республики

Беларусь развивает отдельную эконометрическую модель инфляции, позволяющую объяснить основные факторы, определяющие динамику дефлятора ВВП, индекса потребительских цен и индекса цен производителей промышленной продукции. Как и регулятор Казахстана, центральный банк Беларуси публикует свои модели. С 2004 г. в свет выходит серия «Исследования банка», где раскрываются результаты научно-исследовательской деятельности специалистов банка.

Центральные банки других стран СНГ заявляют о наличии и регулярном использовании моделей, однако о структуре самих моделей, их назначении и эффективности умалчивают (табл. 4). Центральный банк Армении опирается на базовую квартальную модель (Quarterly Projection Model) для среднесрочного прогнозирования. Известно, что она объединяет переменные процентных ставок, инфляции и делового цикла для расчета сценариев денежно-кредитной политики. Кроме того, разработана модель инфляции и Р*-модель. Национальный банк Азербайджана располагает секторными моделями (реального, денежного, фискального и внешнего секторов). Среди них выделяются модели инфляции, равновесия на денежном рынке, спроса на деньги, реального эффективного валютного курса и совокупного спроса (модель реального сектора экономики).

Остальные центральные банки стран СНГ находятся еще на стадии становления аналитической

10 Малюгин В. И., Пранович М. В., Мурин Д. Л., Калечиц Д. Л. Система эконометрических моделей для анализа, прогнозирования и оценки вариантов денежно-кредитной политики. Исследования банка № 2. Май 2005.

Таблица 4

Официальное использование и обнародование моделей центральными банками стран СНГ и Балтии

Денежные власти Применение моделей Обнародование моделей

Первая группа

Национальный Банк Да Да

Республики Казахстан

Национальный банк Да Да

Республики Беларусь

Банк Латвии Да Да

Банк Литвы Да Да

Банк Эстонии Да Да

Вторая группа

Национальный Банк Украины Да Нет

Центральный банк Ар- Да Нет

мении

Национальный банк Да Нет

Азербайджана

Национальный банк Грузии Да Нет

Банк России Да Нет

Третья группа

Национальный банк Молдовы Нет Нет

Национальный банк Нет Нет

Киргизской Республики

Национальный Банк Таджикистана Нет Нет

Центральный банк Турк- Нет Нет

менистана

Центральный банк Рес- Нет Нет

публики Узбекистан

и исследовательской работы. Национальный банк Молдовы планирует перейти на таргетирование инфляции и для его поддержки собирается создать набор баз данных, моделей и инструментов прогнозирования. В 2008 г. Национальный банк Молдовы начал реализацию соответствующего Плана мероприятий по внедрению стратегии таргетирования инфляции.

Национальный банк Грузии утвердил программу исследований на 2007 — 2008 гг., где значится разработка моделей. По состоянию на 2008 г. известно, что он располагает общей макроэкономической моделью Грузии и моделью инфляции. Ни одна из них не опубликована. Другие центральные банки формально располагают аналитическими и исследовательскими подразделениями, однако о результатах их работы знает только руководство банков. К примеру, в Национальном банке Киргизской Республики на правах управления создана Группа экономических исследований, но

сведения о ней закрыты. Об аналитической и исследовательской деятельности Национального Банка Таджикистана, Центрального банка Туркменистана и Центрального банка Республики Узбекистан ничего неизвестно.

Среди бывших товарищей по социалистическому лагерю — стран Балтии — аналитика поставлена на хорошем профессиональном уровне и отвечает нормам еврозоны. Банк Латвии, Банк Литвы и Банк Эстонии при поддержке коллег из Европы создали национальные динамические стохастические модели малой открытой экономики. Каждый из центральных банков располагает вспомогательными моделями. Среди них можно отметить модели инфляции, спроса на деньги, гэпа ВВП, денежно-кредитной трансмиссии, реального валютного курса и др. Все центральные банки стран Балтии обнародуют структуру и выводы моделей или в серии Working paper, или в отдельных сборниках, таких как «Monetary Studies» Банка Литвы.

На первых местах по профессионализму аналитической и исследовательской работы среди стран СНГ автор поставил

бы денежные власти России, Украины и Казахстана. Хорошо известно, что их исследовательские подразделения развили необходимый инструментарий, однако, к глубокому сожалению, центральные банки России и Украины скрывают свои разработки от общественности. Банк России имеет весь необходимый набор моделей и эконометрических методов, однако ни один из них не подлежал открытому обсуждению и не опубликован

Организация работы исследовательского подразделения центрального банка

В организационной структуре большинства центральных банков существует исследовательское подразделение. Оно отсутствует только у центральных банков крошечных стран (Сан-Марино или Джибути) или островных государств (Коморские о-ва, Науру). В них общая численность персонала составляет всего несколько десятков человек, и нет никакой потребности в аналитической работе. Исследовательские подразделения центральных банков могут иметь самые разные задачи, которые в целом направлены на аналитическое обеспечение деятельности регулятора. К числу наиболее распространенных задач относится: • проведение фундаментальных и прикладных исследований в области денежно-кредитной

политики, финансовых рынков и банковского сектора;

разработка предложений по стратегии и проекту денежно-кредитной политики на плановый период (год, три года, пятилетка); участие в подготовке отчетности, докладов и публикаций центрального банка; обеспечение руководства центрального банка аналитической информацией, служащей обоснованием мер денежно-кредитной политики.

Для выполнения возложенных на него задач исследовательское подразделение должно располагать базами данных, аналитическим инструментарием и профессиональным персоналом11. Отправным пунктом организации работы исследовательского подразделения является создание и ведение баз данных. Оно формирует сводную статистическую базу данных о состоянии экономики, денежной сферы и финансовых рынков. Для ее регулярного обновления необходима централизация потоков статистической информации от других структурных подразделений центрального банка, а также применение стандартных форм статистической отчетности. На подразделение возлагается обеспечение методологического единства статистических показателей, рассчитываемых остальными подразделениями центрального банка. Для хранения и обработки данных необходимо соответствующее программное и техническое обеспечение. По этой причине исследовательское подразделение может также ведать информационными ресурсами центрального банка.

11 Международные рекомендации по организации исследовательского подразделения см. Laxton D. andAlasdairS. On Developing a Structured Forecasting and Policy Analysis System Designed to Support Inflation-Forecast Targeting / Inflation Targeting Experiences: England, Finland, Poland, Mexico, Brazil, Chile. Ankara: The Central Bank of The Republic of Turkey, 2000. P. 6 - 63.

7х"

39

Руководитель исследовательского подразделения назначается и освобождается от должности главой центрального банка. Он может напрямую подчиняться главе центрального банка или его первому заместителю, курирующему денежно-кредитную политику. Руководителю исследовательского подразделения подчиняются начальники управлений или отделов, каждый из которых отвечает за отдельный участок работы подразделения. С функциональной точки зрения целесообразно, чтобы исследовательское подразделение имело отделы, занимающиеся прогнозированием, моделированием, ведением баз данных, информационными коммуникациями, а также составлением отчетов. Рассмотрим поочередно работу аналитического инструментария, команды экспертов и ведение баз данных.

Отдел, занимающийся прогнозированием или моделированием, необходим для выработки решений по денежно-кредитной политике. Система прогнозирования позволяет делать оперативные оценки и краткосрочные прогнозы, оценивающие текущее состояние экономики, а также разрабатывать среднесрочные прогнозы, дающие видение среднесрочных тенденций. Система прогнозирования может включать в себя: оперативное оценивание, среднесрочное комплексное моделирование, краткосрочное и среднесрочное вспомогательное моделирование, среднесрочное балансовое прогнозирование, среднесрочное структурное прогнозирование и мониторинг предприятий реального сектора.

Оперативное оценивание подразумевает систематизацию недельных данных и формирование на их основе экспертных суждений о динамике макроэкономических показателей на ближайшую неделю. Оперативное оценивание оказывает руководству центрального банка поддержку при принятии текущих решений по денежно-кредитной политике. Для оперативного прогнозирования, как правило, используется детализированная информация. Она готовится еженедельно и призвана служить основой для принятий оперативных решений по денежно-кредитной политике на неделю вперед.

Среднесрочное комплексное моделирование позволяет составить представление о предстоящих изменениях в экономической конъюнктуре и сформулировать рекомендации по денежно-кредитной политике. В основе среднесрочного комплексного моделирования лежит структурная квартальная макроэкономическая модель. Она описывает связи между различными макроэкономическими пока-

зателями и инструментами денежно-кредитной политики в среднесрочном периоде. Средством среднесрочного комплексного прогнозирования может быть базовая модель трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Она позволяет оценить последствия мер денежно-кредитной политики и составить альтернативные сценарии. Кроме того, базовая модель помогает охарактеризовать риски и неопределенность, с которыми сталкивается регулятор.

Краткосрочное и среднесрочное вспомогательное моделирование (на основе сопутствующих, сател-литных моделей или моделей-спутников) помогает компенсировать недостатки базовой квартальной модели за счет того, что каждая из сопутствующих моделей ориентирована на свою специфическую задачу и дает альтернативный прогноз. Сопутствующие модели значительно различаются между собой. К ним следует отнести модели дезагрегирования, сигнальные модели и модели одного уравнения.

Модели дезагрегирования (модели «разгруп-пировки») на основе какого-либо агрегированного макроэкономического показателя позволяют построить динамику менее агрегированных переменных. Например, если в базовой модели учитывается совокупное потребление, то модель дезагрегирования разделяет его на потребление услуг, товаров повседневного пользования, товаров длительного пользования. Дезагрегирование обеспечивает аналитиков по отдельным секторам экономики необходимыми данными, которые могут быть проверены по предыдущей динамике переменной.

Сигнальные модели оценивают потенциальный или равновесный уровень макроэкономических показателей. К примеру, сигнальные модели позволяют рассчитать потенциальный ВВП; уровень безработицы, не стимулирующий инфляцию ^АЖи); равновесный валютный курс и т. д. К группе сигнальных моделей примыкают модели ожиданий экономических агентов. Они позволяют учесть влияние ожиданий на результаты денежно-кредитной политики.

Остальные модели представляют в своем большинстве модели одного уравнения. Они уточняют, дополняют прогнозы базовой модели или дают альтернативные прогнозы. Конечно, они не дают полного представления о происходящем в экономике, однако позволяют обеспечивать понимание динамики отдельных макроэкономических показателей.

Среднесрочное балансовое прогнозирование является излюбленным средством в странах СНГ. Наряду с базовой квартальной моделью, оно явля-

ется одним из основных инструментов моделирования эффектов мер денежно-кредитной политики. Балансовое прогнозирование основано на анализе балансовых таблиц (денежно-кредитных и финансовых обзоров). К числу обзоров относятся обзор центрального банка, обзор других депозитных корпораций и обзор по всему финансовому сектору. Результаты анализа ложатся в основу прогнозов, входящих в «Основные направления единой денежно-кредитной политики».

Среднесрочное структурное прогнозирование основано на квартальной многосекторной модели, которая имитирует межсекторальную динамику. Моделированию подлежит сектор домашних хозяйств, реальный сектор, финансовый сектор и внешний сектор. Если модель трансмиссионного механизма позволяет отследить передачу импульсов денежно-кредитной политики, то межсекторная модель полезна для воссоздания полной картины экономики в целом.

Мониторинг предприятий реального сектора действует в ряде стран, включая Россию, и предназначен для анализа инвестиционной активности. Он необходим для отслеживания экономической конъюнктуры и финансового положения нефинансового сектора в региональном и отраслевом разрезах. Результаты мониторинга реального сектора должны учитываться при моделировании трансмиссионного механизма.

Совокупность перечисленных моделей призвана ответить на вопрос: какие шаги должен предпринять центральный банк, чтобы достичь целей денежно-кредитной политики? Временной горизонт анализа различается. Оперативное оценивание работает на интервале вплоть до месяца, краткосрочное прогнозирование — от месяца до года, а среднесрочное прогнозирование — до 3 лет.

Система прогнозирования и моделирования основывается на заранее сформированных и регулярно обновляемых базах данных. Эффективная организация базы данных является необходимым условием для полноценной работы исследовательского подразделения центрального банка. Статистические данные распределяются в несколько баз, в зависимости от характера данных, их периодичности и источников поступления. Доступ к одной базе одновременно имеют несколько подгрупп аналитиков. В то же время одна группа аналитиков, как правило, обращается за статистикой в различные базы данных. Выделяется несколько баз данных: историческая база данных, база данных краткосрочного оценивания, специализированные

базы данных (для отдельных моделей), база данных мониторинга, базы данных выходных отчетов, форм и прогнозов.

В исторической базе данных сводится долговременная статистика из внешних источников: Федеральной службы государственной статистики, Министерства финансов, Министерства экономики и др. Все временные ряды подлежат описанию, чтобы любой пользователь мог определить происхождение, методологию расчета и спецификацию данных. Каждый временной ряд имеет своего постоянного автора, ответственного за обновление информации и методологию. Историческая база служит основой для формирования специализированных баз данных.

Специализированные базы обеспечивают автоматизированную подготовку ввода-вывода данных для моделей. В отличие от исторической базы данных, которая обновляется по мере доступности новой статистики, специализированные базы пополняются регулярно (еженедельно, ежемесячно или ежеквартально) перед обновлением модели и подготовкой прогноза. Данные специализированной базы представлены в форме стандартных таблиц, автоматически преобразующих поступающую информацию в требуемый формат.

Базы данных выходных отчетов, форм и прогнозов предназначены для накопления результатов предыдущей исследовательской и аналитической работы. Они служат как для изучения прошлого опыта, так и для обучения новых сотрудников. Кроме того, центральный банк ведет архив (хронику) сообщений о важных событиях в национальной экономике и за рубежом, поскольку по истечении времени без комментариев невозможно объяснить изменения в динамике временных рядов.

Наконец, последней составляющей в организации работы исследовательского подразделения является квалифицированный персонал, состоящий из специалистов, способных заниматься моделированием, прогнозированием и, что немаловажно, подготовкой отчетов. Следует отметить, что воспроизводство специалистов невозможно без ведения библиотечно-библиографической работы в головном аппарате центрального банка. Библиотека (как правило, в электронной форме) позволяет обучать молодых сотрудников, обеспечивает обзор профессиональной прессы и иностранных изданий, а также позволяет совершенствовать разработки с учетом опыта внешних организаций.

Различия в моделях и методах прогнозирования требуют создания специализированных групп

Таблица 5

Базовые макроэкономические модели центральных банков

Модель Преимущества Недостатки Примеры моделей

Кейнсианская модель с адаптивными ожиданиями объединение в одном анализе эффектов политики и других циклических шоков адаптивные ожидания приводят к ошибочным выводам и смещению в сторону экспансионистской политики Mundell-Flemming Model

Кейнсианская модель с рациональными ожиданиями позволяет моделировать динамическую реакцию экономики на циклические колебания отсутствует теоретическое обоснование, трудности с оценкой влияния политики на совокупное предложение MULTIMOD

Модель реального делового цикла теоретическое обоснование, позволяющее улучшить анализ совокупного предложения, а также оценивать благосостояние исходное предположение о гибких ценах не оставляет места для эффективной макроэкономической политики Mendoza

Динамическая стохастическая модель общего равновесия интегрированный анализ совокупного спроса и предложения, основанный на микроэкономической теории модели находятся в развитии, их сложно конструировать и применять GEM

Источник: Bayoumi T. GEM: A New International Macroeconomic Model. IMF Occasional Paper № 239. 2004. P. 7.

аналитиков. В группах, занимающихся оперативным оцениванием и краткосрочным прогнозированием, а также в группах, ведущих сопутствующие модели, каждый аналитик должен проводить мониторинг и специализироваться на секторе или отдельном участке работы. Как правило, аналитики специализируются на системе национальных счетов, платежном балансе, инфляции, денежном рынке, рынках капитала, банках и внешнем рынке. Результатами работы команд аналитиков выступают отчеты и прогнозы для руководства и широкой общественности.

На исследовательское подразделение возлагается обязанность готовить к опубликованию годовой отчет центрального банка, статистические бюллетени и аналитические обзоры, материалы для СМИ и сайта в Интернете. В целом формальными результатами работы команд аналитиков являются:

• разработка методологии анализа состояния экономики, банковского сектора и финансовых рынков в соответствии с потребностями центрального банка, включая методы его экономико-математического обеспечения;

• доклады совету директоров центрального банка;

• регулярные и нерегулярные аналитические записки и сведения профильным руководителям центрального банка;

• еженедельная оперативная информация в форме стандартных таблиц и диаграмм для других структурных подразделений центрального банка;

• ежеквартальный инфляционный обзор, обзор по финансовому рынку и отчет по денежно-кредитной политике;

• прогнозы для проекта денежно-кредитной политики на предстоящий период времени;

• пресс-релизы для СМИ.

Международное сотрудничество

Среди центральных банков процветает международное сотрудничество в плане обучения и обмена опытом аналитических и исследовательских департаментов. Ведущую роль в международном сотрудничестве играют МВФ, ФРС США, Европейский центральный банк и Банк Англии. Вспомогательная роль принадлежит частным исследовательским организациям, таким как SET и Economic Education Research Consortium (EERC).

В 2001 — 2003 гг. по инициативе директора МВФ по исследованиям Кеннета Рогоффа при поддержке Федерального резервного банка Нью-Йорка была разработана глобальная макроэкономическая модель GEM (Global Economy Model), охватывающая множество стран12. В ее основе лежит микроэкономическая модель, в которой потребители максимизируют полезность, а производители максимизируют прибыль. На макроэкономическом уровне по каждой стране моделируются внутренний спрос и предложение, внешняя торговля и финансовые рынки. GEM относится к классу динамических стохастических моделей общего равновесия, считающихся на сегодня лучшими базовыми моделями центральных банков (табл. 5).

Модель GEM послужила отправной точкой для многих центральных банков в плане разработки

12 Bayoumi T. GEM: A New International Macroeconomic Model. IMF Occasional Paper № 239. 2004.

своих собственных моделей на базе макроэкономической модели МВФ. Например, Центральный банк Норвегии воспользовался заготовкой GEM для создания норвежской модели экономики NEMO (Norwegian Economy Model). Аналогичным образом GEM используется для оценки эффективности правила Тэйлора и правила на базе инфляционного прогноза, а также влияния денежно-кредитной политики на движение капитала в Чехии.

Аналитические и исследовательские департаменты центральных банков, как правило, поддерживают наиболее тесные контакты, если они расположены в одном регионе или имеют схожие проблемы денежно-кредитной политики. Тот же Центральный банк Норвегии при развитии модели NEMO активно взаимодействует со специалистами шведского Риксбанка, Банка Канады, Банка Англии и Европейского центрального банка. Вспомогательная роль отводится академическому сообществу при обсуждении структуры модели и результатов моделирования.

Банк России активно принимает участие в международном сотрудничестве. Из Годового отчета Банка России за 2006 г. известно, что на встречах с представителями МВФ его специалисты обсуждали теоретические вопросы и международный практический опыт введения режима инфляционного таргетирования, вопросы формирования системы

прогнозирования и анализа денежно-кредитной политики и построения динамической модели общего экономического равновесия.

В 2004 г. государства-участники Евразийского экономического сообщества (ЕврАзЭС) подписали многостороннее Соглашение о сотрудничестве в области подготовки персонала центральных (национальных) банков. Благодаря ему в СНГ ежегодно проводятся профессиональные обсуждения и обучение сотрудников центральных банков. Наибольшую активность в распространении опыта проявляют Банк России и Национальный банк Республики Казахстан, где моделирование находится на достаточно высоком уровне. Со стороны Банка России в мероприятиях участвуют руководители и ведущие специалисты Сводного экономического департамента, Департамента операций на финансовых рынках и Департамента исследований и информации. В 2007 г. состоялось 55 семинаров и 76 стажировок, на которых прошли обучение 1 200 представителей банков ЕврАзЭС и стран СНГ13. В 2008 г. встречи были посвящены моделированию спроса на деньги на примере российского опыта, а также моделированию макроэкономических процессов в странах ЕврАзЭС.

13 Каталог программ профессионального обучения на 2008 год. Тула: Межрегиональный учебный центр Банка России, 2008.

Реклама в журналах Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ»

Мы гарантируем Вам:

^ Оперативное размещение ^ Гибкую систему скидок ^ Индивидуальный подход ^ Особые условия для рекламных агентств. Ваши выгоды очевидны, потому что у нас: ^ Самые низкие цены

^ Широкая профессиональная аудитория по всей территории России и СнГ ^ Оперативная публикация рекламы осуществляется в необходимые Вам сроки ^ Высокая эффективность рекламы проверена временем.

Реклама в наших журналах — прямой путь к конечному потребителю.

Тел./факс: (495) 621-69-49, http: www.fin-izdat.ru

(495) 621-91-90 E-mail: post@fin-izdat.ru

(495)621-72-79