"Вымпелком" сэкономил на абонентах

Вчера телекоммуникационная компания "Вымпелком" опубликовала отчетность по итогам первого квартала 2008 года. В ней впервые учтены результаты работы "Голден Телекома" (ГТ), которую "Вымпелком" приобрел в феврале. Несмотря на то что показатели OIBDA и рентабельность по OIBDA превзошли ожидания рынка, по выручке "Вымпелком" уступил своему ближайшему конкуренту — МТС.

Согласно отчету "Вымпелкома" по US GAAP, квартальная выручка компании выросла за год на 41,7% — до $2,108 млрд, а чистая прибыль составила $601 млн. Показатель OIBDA увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2007 года на 47% — с $776 млн до $1,126 млрд, а рентабельность по OIBDA увеличилась за год с 51,5% до 53,4%. OIBDA и маржа OIBDA "Вымпелкома" превысили ожидания рынка, хотя из-за консолидации ГТ аналитики рассчитывали на падение этих показателей. Как отметил генеральный директор "Вымпелкома" Александр Изосимов, в нынешней отчетности компания учитывала показатели финансовой деятельности ГТ, но всего за один месяц — март, поскольку сделку по покупке ГТ "Вымпелком" завершил в феврале, заплатив за 100% акций ГТ около $4,3 млрд. По его словам, "Вымпелком" "экономил" на расходах в первом квартале, чтобы обеспечить себе необходимый запас свободных средств для выплат по итогам покупки "Голден Телекома". По словам господина Изосимова, экономия коснулась таких статей, как затраты на маркетинг и дилерские комиссии.

Аналитик ИК "Велес Капитал" Илья Федотов отмечает, что административные расходы "Вымпелкома" в четвертом квартале 2007 года с учетом опционных выплат, основанных на стоимости акций ($118 млн), составили $497 млн, в первом квартале эти расходы снизились до $341 млн даже с учетом того, что сюда включаются расходы "Голден Телекома".

"В первом квартале показатель OIBDA оказался выше рыночных ожиданий на 8%, а маржа OIBDA — на 4 процентных пункта,— отмечет аналитик ФК "Уралсиб" Константин Белов.— Но во втором квартале, когда "Вымпелком" полностью консолидирует "Голден Телеком" и учтет его показатели за три полных месяца, будет более заметно размывание маржи". "Чудес не бывает,— соглашается господин Изосимов.— После консолидации "Голден Телеком" маржа OIBDA "Вымпелкома" снизится, но в течение следующих 24 месяцев мы намерены довести этот показатель до 45-50%, ближе к верхней границе".

По оценкам господина Федотова, рентабельность объединенной компании по OIBDA во втором квартале без учета синергии, вероятно, составит 49,5% — то есть снизится на 4%. "Тем не менее консолидация "Голден Телекома" может привести к увеличению квартальной выручки объединенной компании в среднем на 11%",— считает эксперт.

"Несмотря на то что "Вымпелкому" удалось достичь впечатляющих показателей по OIBDA и рентабельности, оператор был менее агрессивен в приобретении новых абонентов, поэтому проиграл долю рынка по выручке,— отмечает аналитик UBS Станислав Юдин.— В России выручка "Вымпелкома" в первом квартале 2008 года по отношению к последнему кварталу 2007 года снизилась на $27 млн. Выручка МТС за тот же период выросла на $75 млн". Выручка "Вымпелкома" от сотовых операций в России составила в первом квартале $1,702 млрд, у МТС — $1,79 млрд.

В частности, в первом квартале общее количество сотовых абонентов "Вымпелкома" выросло по сравнению с предыдущим кварталом с 51,74 млн до 52,29 млн, а в России сократилось с 42,22 млн до 42,07 млн. При этом среднемесячный доход с абонента (ARPU) за квартал сократился по России с $13,5 до $13,2, как и среднее количество выговариваемых минут (MOU) — с 204,1 до 198,7. "В ближайшее время "Вымпелкому" придется реагировать на то, что он теряет абонентов, не получает роста ARPU и трафика, что не позволит сохранить оператору рентабельность по OIBDA на уровне 50%. Она снизится, поскольку оператору придется увеличивать затраты на маркетинг, которые, вероятно, в перспективе могут увеличиться на 5% от выручки",— говорит господин Белов.