Определение стоимости бизнеса: финансовый и стоимостной подход

ПРОБЛЕМЫ БУХГАЛТЕРСКОГО И УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА

PROBLEMS OF ACCOUNTING AND MANAGEMENT ACCOUNTING

УДК 657. 922

Н.А. Горбунова

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА: ФИНАНСОВЫЙ И СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД

В статье рассматриваются основные отличия финансового и стоимостного подходов к определению стоимости бизнеса. Основное внимание уделено изучению особенностей определения стоимости бизнеса на основе данных бухгалтерской отчетности в результате проведения ее анализа, а также основных преимуществ использования методов стоимостной оценки бизнеса для получения объективной информации с целью принятия стратегических решений о целесообразности развития бизнеса.

Ключевые слова: оценка бизнеса, бухгалтерская отчетность, экспресс-анализ, методы стоимостной оценки бизнеса, стратегический анализ.

По мере развития рыночных отношений в России стали возникать ситуации, в которых становится необходимым использовать технологии определения стоимости бизнеса. Оценка бизнеса необходима в рамках финансового анализа организации при выработке стратегии ее развития, при решении вопросов о вторичной эмиссии, слиянии, поглощении и других формах реструктуризации. Обоснование инвестиционных проектов и комплексное решение вопросов о привлечении инвестиций, в том числе иностранных инвесторов, также невозможно без проведения процедуры оценки.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) используют специальные приемы и способы расчета. Каждый подход к оценке бизнеса предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все подходы к оценке стоимости бизнеса позволяют определить стоимость предприятия на конкретную дату, а все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожи-

© Горбунова Н.А., 2016. Б01: 10.15350/2221-7347.2016.5

*Горбунова Наталья Александровна - кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита, Национальный исследовательский Мордовский государственный университет имени Н.П. Огарева, Россия.

дания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую "реакцию" рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом [1, с. 85].

В мировой практике для определения стоимости бизнеса используются методы финансового и стоимостного подходов. Каждый подход позволяет определить факторы стоимости предприятия или определенного бизнеса.

Следует отметить, что финансовый и стоимостной подходы к определению стоимости предприятии или отдельного бизнеса, проекта различны. Они ориентированы на разные критерии оценки происходящих изменений и обладают определенными преимуществами и недостатками.

Финансовый подход к анализу деятельности предприятия отражает в основном балансирование денежных потоков и контроль над текущими операциями. Стоимостной подход можно трактовать как инвестиционный, так как внимание концентрируется на инвестиционных качествах денежных потоков, неопределенности будущих результатов и постоянно возникающих новых возможностях. К ним относятся как технологические, маркетинговые, так и управленческие решения предприятия по освоению новых рынков, поиску новых источников финансирования [2, с. 56].

Основные отличия финансового и стоимостного подходов к оценке бизнеса предприятия представлены в таблице 1.

Таблица 1

Основные отличия финансового и стоимостного подходов к определению стоимости бизнеса

Основные компоненты Финансовый подход Стоимостной подход

Цель Контроль и текущие решения Принятие стратегических решений

Методы достижения целей Анализ финансовой отчетности, имущественного и финансового положения Рыночная оценка стоимости имущества компании, управленческой гибкости инвестиционных и финансовых решений

Объект анализа Бухгалтерская прибыль Денежный поток для сохранения бизнеса

Таким образом, финансовый подход к оценке бизнеса заключается в проведении финансового анализа с целью изучения и оценки данных о финансовом состоянии организации и результатах ее деятельности с целью прогнозирования стратегии его развития в будущем.

Следует отметить, что анализ финансового состояния является одним из важнейших направлений оценки результатов финансово-хозяйственной деятельности организации. При проведении оценки бизнеса и определении стоимости предприятия анализ финансового состояния включает следующие направления:

- оценка реально сложившегося финансового положения;

- обоснование прогнозных значений доходов и расходов;

- выявление признаков банкротства;

- выявление резервов организации с целью установления реальных возможностей более эффективного использования оцениваемого бизнеса или предприятия [3, с. 105].

Таким образом, общая схема анализа финансового состояния опирается на определенную информационную базу и методы его проведения. В зависимости от целей и задач анализ может проводиться по двум направлениям:

- предварительный анализ или экспресс-анализ финансового состояния предприятия;

- детализированный или углубленный анализ.

В общем виде методика экспресс-анализа предусматривает оценку состава ресурсов, их структуры, финансовых результатов хозяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств.

Последовательность процедур экспресс-анализа представлена в таблице 2.

Таблица 2

Этапы экспресс-анализа финансового состояния организации

Этапы экспресс-анализа Содержание этапов экспресс-анализа

Просмотр отчета по формальным признакам Включает проверку правильности заполнения отчетных форм, наличия всех очевидно требуемых показателей, соответствия итогов, проверку контрольных соотношений между статьями отчетности

Ознакомление с заключением аудитора Аудиторское заключение облегчает принятие решения о целесообразности бизнес-контактов с организацией. В зависимости от вида аудиторского заключения степень детализации аналитических процедур может существенно варьировать

Ознакомление с учетной политикой Приводится в отдельном разделе годового отчета и содержит важную информацию: порядок расчета амортизации различных видов активов, порядок расчета фактической себестоимости материальных ресурсов, отпущенных в производство, порядок образования фондов и резервов; порядок начисления и выплаты дивидендов и др.

Выявление «больных» статей в отчетности и их оценка в динамике Изучение статей отчетности, характеризующих финансовое положение в неблагоприятном свете: убытки, просроченная кредиторская и дебиторская задолженности

Ознакомление с ключевыми индикаторами Изучение часто включаемого в отчетность раздела, включающего такие показатели, как доход на акцию, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж и др.

Чтение пояснительной записки Пояснительная записка или аналитические разделы отчета содержат комментарии и аналитические расшифровки к основным статьям отчетности

Общая оценка имущественного и финансового состояния по данным баланса Данный этап проводится в дополнение к предыдущим, если анализ, приведенный в пояснительной записке, не устраивает пользователя. В этом случае по данным отчетности рассчитываются дополнительные аналитические коэффициенты

Формулирование выводов по результатам анализа На этом этапе подводится итог экспресс-анализа с позиции той цели, которая была сформулирована перед его проведением

Если экспресс-анализ, по сути, сводится лишь к чтению годового отчета, то углубленный анализ предполагает расчет системы аналитических показателей, позволяющих получить более конкретное представление о финансовом положении предприятия. Несмотря на то, что многие авторы предлагают собственные методики углубленного анализа финансового состояния предприятия, все они укладываются в общую схему, включающую анализ: имущества и источников его формирования; ликвидности и платежеспособности; финансовой устойчивости; рентабельности; деловой активности. Наиболее популярным при определении стоимости бизнеса на основе финансового подхода является коэффициентный анализ. Чтоб правильно проанализировать финансовое состояние организации с помощью коэффициентов используются нормативные и среднеотраслевые показатели. Сопоставление коэффициентов с рекомендуемыми нормативными значениями позволяет сделать выводы о финансовом состоянии и скорректировать политику, проводимую администрацией и собственниками.

Стоимостной подход к определению стоимости бизнеса основан на концепции управления стоимостью (value based management), которая имеет множество модификаций. Стоимостной подход основан на едином принципе: анализ организации и оценка эффективности принимаемых решение осуществляется не на основе бухгалтерских стандартов, а на основе экономического подхода. Целью данного подхода является оценка роста благосостояния собственников капитала.

В зависимости от факторов стоимости для оценки бизнеса используются методы сравнительного, доходного и затратного подхода. Каждый подход позволяет определить факторы стоимости. В российских условиях имущественный или затратный подход к оценке бизнеса наиболее актуален. Это обусловлено в первую очередь наличием достоверной и доступной ис-

ходной информации для расчетов (так как основной информационной базой имущественного подхода является бухгалтерский баланс), а также использованием в определенной мере известных, традиционных для российской экономики затратных подходов к оценке стоимости бизнеса. Основным недостатком затратного подхода является то, что он не учитывает будущие возможности организации в получении чистого дохода. Кроме того, расчет стоимости на основе затратного подхода не дает возможности выявления источников создания стоимости, а, следовательно, исключает управление ими [4, с. 78]. Характеристика методов определения стоимости бизнеса на основе доходного, затратного и сравнительного подходов представлена в таблице 3.

Таблица 3

Сравнительная характеристика доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке бизнеса

Методические подходы к определению стоимости бизнеса Преимущества Недостатки

Затратный подход Учитывает влияние производственно -хозяйственных факторов на изменение стоимости активов; результаты оценки обоснованы фактическими данными Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки бизнеса; отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности организации

Доходный подход Учитывает реальные перспективы бизнеса; будущие изменения доходов, расходов; учитывает интересы инвесторов и ситуацию на рынке с помощью ставки дисконта и определения риска инвестиций Не учитываются расходы, произведенные при создании бизнеса; возможно использование нескольких норм доходности, что затрудняет принятие решений; не учитывает конъюнктуру рынка

Сравнительный подход Цена бизнеса отражает результаты деятельности организации, а цена сделки - ситуацию на рынке; учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену собственного капитала Недостаточно четко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия; возникают трудности при подборе аналогичного предприятия из-за слабой развитости фондового рынка; не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов

Таким образом, методы стоимостного подхода к оценке бизнеса имеют следующие особенности: многовариантность развития организации; акцент на денежные потоки и учет их доступности в разные моменты времени, анализ экономической, а не бухгалтерской прибыли; обязательность учета риска, сопоставление риска и доходности; использование понятия инновационного капитала, инновационных нематериальных активов, инвестированного капитала, репутации и стратегических возможностей [5, с. 139].

Сравнение финансового и стоимостного подходов позволяет сделать вывод о наличии различий не только в процедуре расчетов и применяемых методов определения стоимости бизнеса, но и в основных понятиях, которые используются для проведения аналитических исследований. При использовании стоимостного подхода для оценки бизнеса основное внимание уделяется управленческой гибкости, которая заключается в оценке достигнутых показателей и анализе планируемых изменений. Методы финансового подхода основаны на методах и приемах анализа бухгалтерской отчетности. Цель применения - контроль над текущими затратами, оценка финансовой устойчивости, кредитоспособности предприятия и рентабельности бизнеса. Методы стоимостного подхода разнообразны и предполагают использование в расчетах различной информации о деятельности организации. Целью стоимостного подхода является раз-

работка стратегических решений о целесообразности продолжения бизнеса и направлениях его развития.

Библиографический список

[1] Есипов В.Е. Оценка бизнеса / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. - СПб.: Питер,

2009. - 512 с.

[2] Горбунова Н.А., Живаева М.А. Сравнительный анализ бухгалтерского и финансового подходов к оценке стоимости предприятия // Международный бухгалтерский учет. - 2014 - № 40 (334) -С. 46-55

[3] Акуленко Н. Б. Экономический анализ / Н.Б. Акуленко, В.Ю. Гарнова, В.А. Колоколов. - М.: НИЦ Инфра-М, 2013. - 157 с.

[4] Теплова Т.В. Инвестиции / Т.В. Теплова. - М.: Юрайт, 2016. - 382 с.

[5] Булычева Г. В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: учебное пособие / Г.В. Булычева. - М.: Институт профессиональной оценки,

2010. - 169 с.

kkk

UDC 657. 922

N.A. Gorbunova

THE DEFINITION OF BUSINESS VALUE: FINANCIAL AND COST APPROACH

The article discusses the main differences between financial and cost approaches to business valuation. Focuses on the study of the peculiarities of determining the value of the business on the basis offinancial statements. The article discusses the main advantages of the use of methods of valuation of business to obtain objective information. It is necessary for strategic decision-making on expediency of business development.

Keyword: Business valuations, financial statements, express analysis, methods of valuation of business, strategic analysis