Конкурсный перебор

14 мая стали известны результаты первого конкурса по отбору управляющих компаний для создания совместно с Российской венчурной компанией (РВК) венчурных фондов. Итогом конкурса стало вливание в экономику 4 млрд руб. венчурных денег. До конца 2007 года планируется распределить еще не менее 10 млрд руб. В тот же день совет директоров Центробанка принял решение о повышении на 1% отчислений кредитных организаций в фонд обязательного резервирования. По мнению экспертов, это приведет к изъятию из экономики 50-70 млрд руб. в год. И возможно, к существенному удорожанию банковских кредитов для граждан и предприятий.

Технологии распределения

Победителей конкурса за государственные венчурные деньги оказалось трое: УК "ВТБ Управление активами", компания "Биопроцесс Кэпитал Партнерс" (БКП) и израильская УК Tamir Fishman Group. Председатель совета директоров РВК, глава Минэкономразвития Герман Греф так охарактеризовал итоги конкурса: "По итогам первого конкурса, на который выставлялось 4,8 млрд руб., 800 млн руб. остались неизрасходованными. Их мы намерены присовокупить к следующему конкурсу, который хотим объявить сразу же после первого конкурса. На следующий конкурс будет выставлено 10 млрд руб.".

Отметим, что бронзовый призер вызвал удивление и у участников конкурса, и у экспертов, так как ни в списке предварительных заявок, ни в официальном списке участников эта УК не значилась. Тем не менее по итогам конкурса израильская УК Tamir Fishman Group должна получить от РВК для создания венчурного фонда 980 млн руб. (компания претендовала на 2 млрд руб.). По мнению аналитиков, израильская компания представляет собой "всеядный" институциональный венчурный фонд, который поставил задачу выхода на российский рынок и успешно решил ее. Конкретные отрасли для инвестирования данная УК, видимо, еще не определила.

Второй призер, БКП, получит почти в два раза больше — 1,47 млрд руб. УК "Биопроцесс Кэпитал Партнерс" входит в группу компаний "Биопроцесс". Объединение "Биопроцесс" было создано еще в 1988 году и некоторое время являлось мажоритарным акционером ОАО "Объединенные машиностроительные заводы" (ОМЗ). После того как в 1999 году учредители "Биопроцесса" разделили бизнес, ОМЗ возглавил Каха Бендукидзе, а президентом "Биопроцесса" стал Михаил Могутов. В 2002 году объединение "Биопроцесс" стало группой компаний. "Биопроцессу" принадлежат активы в химической и фармацевтической промышленности — в частности, объединение производит такой популярный лекарственный препарат, как "Интерферон". Основные направления инноваций, на которые и предполагается потратить полученные средства,— тонкая химия, фармацевтика, биотехнологии и медицина.

Но больше всего государственных средств (1,49 млрд руб.) получит победитель конкурса — ВТБ. По словам Германа Грефа, "в результате будет создан фонд с активами 3,61 млрд руб., который направит средства в высокотехнологичные проекты".

Представитель победившей УК, управляющий директор по инвестициям УК "ВТБ Управление активами" Сергей Ромашов, рассказал "Деньгам", куда пойдет смесь государственных и частных инвестиций: "Мы продвигали идею венчурных инвестиций еще до создания РВК. Например, технология инвестирования активно обсуждалась с ФСФР. Непосредственно к конкурсу мы начали готовиться с октября 2006 года. Создание команды венчурных специалистов, налаживание контактов с потенциальными партнерами (в основном это были технопарки), разработка внутренних регламентов и подготовка документации для конкурса — все это потребовало немалых затрат. Получив средства и создав венчурный фонд, мы планируем развивать три основных направления инвестиций. Во-первых, это нанотехнологии. В частности, очень перспективна технология нанесения нанопленок на трущиеся поверхности для повышения срока службы деталей. Во-вторых, инфокоммуникационные технологии. Третьим направлением должны стать инженерные технологии, включающие альтернативную энергетику, оптоэлектронику (светодиоды), а также технологии переработки нефти. Венчурные средства будут использованы только для прямых инвестиций. Типичный претендент на их получение — малое предприятие с годовым оборотом менее 150 млн руб. Если это ООО, то мы будем входить в состав учредителей на 50%, если предприятие имеет форму ЗАО, то фонд войдет в состав акционеров с долей не менее 25%".

Очередь за инвестициями

Впрочем, и проигравшие первый конкурс УК не теряют оптимизма. В последующих конкурсах по распределению венчурного госпирога сегодняшних победителей уже не будет, а сам пирог станет больше. Антон Ляшедько, гендиректор УК "Ак Барс Капитал", проигравшей на данном этапе конкурса, заявляет: "Первый конкурс в РВК прошел честно, и победили в нем достойные компании. Мы, несомненно, будем участвовать в следующем конкурсе и постараемся подготовиться к нему лучше. Тем более что он будет в два раза более объемным, а сегодняшние победители участвовать уже не будут. Полагаем, что главная задача для УК, претендующей на государственные средства,— предоставить структуру, создать четко работающую машину по отбору перспективных технологий, их экспертизе и выводу на рынок. Считаем, что все необходимые компоненты этой машины у нас есть. По крайней мере, в регионах мы ее уже обкатали. Есть опыт сотрудничества с Инвестиционным венчурным фондом Республики Татарстан, где был успешно осуществлен ряд проектов. Среди перспективных направлений, которые хотелось бы развивать, можно выделить биотопливо, нанотехнологии, энергосбережение".

Мнения победителей и проигравших резко расходятся по вопросу привлечения частных инвесторов в венчурные процессы. Сергей Ромашов полагает, что "государственная поддержка не закончится с проведением конкурса. В венчурном бизнесе деньги решают не все. Необходима информационная и даже инфраструктурная поддержка, чтобы рынки стали отрытыми для новых технологий. Полагаем, что механизм такой поддержки через РВК будет эффективным. Частному инвестору механизм венчурного инвестирования пока недоступен. Здесь нет даже мировой практики. Однако мы всерьез задумались о создании Народного фонда венчурных инвестиций и планируем отладить механизм через полтора-два года. Опосредованно частные инвестиции в венчурные проекты доступны, например, через НПФ. С рядом НПФ сейчас ведутся соответствующие переговоры".

А вот Антон Ляшедько считает иначе: "Мы пока не готовы рассматривать механизм венчурных инвестиций для частных вкладчиков, да это и не нужно. Венчурные инвестиции настолько рискованны, что заниматься ими должны, на наш взгляд, квалифицированные институциональные инвесторы. Вероятно, и нормативный механизм венчурного инвестирования может быть доработан в данном направлении".

Идеи развития

Если из венчурной "трубы" деньги в экономику втекают, то последние действия Банка России шире открывают в ней сливной клапан для избыточной ликвидности. Согласно решению ЦБ, с 1 июля 2007 года норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4,5%. Это на 1% больше, чем раньше. На 0,5% повышен норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — теперь он составляет 4%.

Ужесточение нормативов Центробанк объясняет борьбой с инфляцией. "Нынешняя ситуация характеризуется продолжающимся значительным притоком капитала в Россию, и это требует принятия мер, которые нацелены на снижение возможных инфляционных последствий, связанных с этим процессом. В этих условиях советом директоров Банка России было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов, что соответствует международной практике действий органов денежно-кредитного регулирования в подобных ситуациях",— говорится в подписанном главой ЦБ Сергеем Игнатьевым официальном заявлении.

Последний раз Банк России повышал норматив обязательных резервов для коммерческих банков в октябре 2006 года. Тогда изменения коснулись лишь обязательств перед банками-нерезидентами, хотя и были более масштабными: рост составил 1,5%. Сейчас никакой дискриминации нет — норма резервирования составляет 4,5% для всех видов обязательств, кроме рублевых обязательств перед физическими лицами (4%).

Представители банковского сообщества по-разному восприняли действия ЦБ. Екатерина Леонова, аналитик Альфа-банка, солидарна с регулятором: "Мы ожидаем серьезных проблем по удержанию инфляции во втором полугодии. Продолжается наращивание темпов роста золотовалютных резервов ЦБ. Только за март-апрель золотовалютные резервы ЦБ возросли на $55 млрд, что соответствует рублевой эмиссии в размере более 1,4 трлн руб. Кроме того, проведенные размещения акций Сбербанка и ВТБ совокупным объемом около $17 млрд способствовали наращиванию капиталов двух крупнейших госбанков страны. Основная часть привлеченных средств, по нашим оценкам, будет направлена на увеличение кредитования. В частности, Сбербанк уже объявил о снижении ставок по кредитам. Наращивание же кредитования приведет к росту потребительских цен с лагом четыре-шесть месяцев. Повышение нормативов, на наш взгляд, является мерой необходимой, но недостаточной. В предвыборный год правительство ставит основной целью сдерживание инфляции при одновременном наращивании социальных расходов. Наиболее вероятно, что Банк России будет вынужден ближе к осени пойти на очередное укрепление рубля к корзине валют. В этом случае курс вплотную приблизится к 25 руб./$".

Некоторые эксперты полагают, что эффект от мер ЦБ будет почти неощутимым. Таково мнение Юлии Цепляевой, начальника аналитического отдела ИНГ-банка: "Инфляцию разгоняет не рост золотовалютных резервов, а рост расходов бюджета в выборный год. Причем те решения, которые разгоняют инфляцию, пока действуют на экономику сильнее, чем меры денежных властей по ее преодолению. Повышение норм резервирования немного поднимет ставки на рынке МБК до желаемых ЦБ 5% годовых и соберет с рынка совсем уж излишнюю ликвидность в размере 70-80 млрд руб. Немного ухудшатся условия кредитования предприятий, а на рынке облигаций возникнет небольшое движение доходностей вверх. Однако решение ЦБ не будет иметь мультипликативного эффекта и, скорее всего, окажется даже ниже 1% по ставкам кредитов и по доходности".

Призраки стагнации

Для участников же фондового рынка повышение ЦБ ставок по отчислениям в фонды обязательного резервирования (ФОР) грозит более крупными неприятностями. Некоторые эксперты даже заговорили о стагнации на рынке облигаций.

Александр Строгалев, директор УК "Адекта", уточняет: "Объявленное повышение ставки ФОР окажет достаточно умеренное влияние на уровень денежной ликвидности и не вызовет проблем у банков. Однако вполне возможно, что текущее повышение лишь начало ряда действий ЦБ. В случае продолжения массированного притока капитала и усиления инфляционного давления ЦБ может пойти на новое повышение ставки ФОР. Это приведет к серьезному повышению стоимости денег на рынке и может способствовать началу коррекции на рынке облигаций".

Аналитики сходятся во мнении, что в результате действий ЦБ доходность корпоративных облигаций вырастет примерно на 0,5-1,5% годовых. Для эмитентов третьего эшелона, например, это означает рост с нынешних 13-14% до 15-16%, что, конечно, слишком дорого. Некоторые эмитенты, планировавшие разместить новые выпуски облигаций на значительные суммы, в свете решений ЦБ могут пересмотреть свои планы.

Кити Панцхава, аналитик ФК "Уралсиб", предрекает: "Деньги подорожают летом. В целях стерилизации избыточной ликвидности Банк России не только увеличил нормативы ФОР, но и планирует выпустить ОБР на беспрецедентную сумму — 350 млрд руб. Эмиссия запланирована на июль, когда ВТБ получит средства от IPO. Предыдущий, мартовский выпуск ОБР объемом 250 млрд руб. имел целью стерилизовать привлеченные в результате IPO Сбербанка 230 млрд руб. На наш взгляд, в летние месяцы высока вероятность роста краткосрочных ставок МБК в результате сокращения ликвидности в банковском секторе. Последствием для рынка облигаций может стать стагнация и/или некоторое снижение цен".

Если банковское и фондовое сообщество воспринимает меры ЦБ довольно спокойно, то руководители и владельцы крупных отечественных предприятий, нуждающихся в капитале, выражают некоторую озабоченность. Причем она проявляется уже и на политическом уровне. Например, Владимир Груздев, депутат Государственной думы, координатор партии "Единая Россия" по взаимодействию с бизнес-сообществом, утверждает: "Повышение ЦБ нормативов обязательного резервирования для российских банков негативно скажется на рынке кредитования. Эффект проявится ближе к осени, когда приток капитала в Россию традиционно сократится и банки вынуждены будут повысить ставки по кредитам для юридических и физических лиц. Повышение не будет значительным и, скорее всего, уложится в 1-2%. Однако ставки по коммерческим кредитам и так достаточно высоки — до 14-15% годовых, а выход ставок на уровень 16-18% годовых станет неприятным сюрпризом для многих видов бизнеса. По мнению ЦБ, декларируемый ориентир инфляции в России составляет 8%. Получается, что по кредиту надо будет платить двойную инфляцию, что весьма тяжело для предприятий".