Стоимостной подход в определении инвестиционной привлекательности предприятия

хозяйственного назначения, лесного фонда, земель особо охраняемых территорий.

6. Приоритет охраны земли как важнейшего компонента окружающей природной среды и средства производства. В соответствии с этим принципом любое использование земли должно осуществляться собственниками, землепользователями и арендаторами без нанесения ущерба окружающей среде.

7. Платность землепользования. Это основополагающий принцип рыночной экономики, согласно которому земельный участок выступает как недвижимость, как объект гражданско-правового оборота, следовательно, любое использование земли должно осуществляться за плату.

8. Устойчивость развития городского землепользования. Данный принцип направлен на обеспечение гарантий прав собственников, землепользователей и арендаторов. В соответствии с этим изъятие земель у правообладателя допускается в исключительных случаях — при нарушении земельного законодательства или выкупе земельных участков для государственных или муниципальных нужд.

9. Единство судьбы земельных участков и прочно связанных с ними объектов недвижимости. Согласно этому принципу, все прочно связанные с земельными участками объекты следуют их судьбе. Данный принцип имеет большое значение при управлении землями в поселениях, где земельные участки и расположенные на них объекты недвижимости образуют единый недвижимый комплекс.

10. Принцип информативности. Любые участники земельно-имущественных правоотношений должны иметь возможность получить всю информацию о земельном участке и расположенных на нем объектах недвижимости.

11. Принцип ответственности. Данный принцип означает, что нарушения земельного законодательства должны устраняться в бесспорном порядке, а лица, их допустившие, должны привлекаться к ответственности. Кроме того, этот принцип предполагает равенство всех сторон земельных отношений перед законом, в том числе государственных и муниципальных органов, осуществляющих управление земельными ресурсами.

Названные принципы регулирования земельных отношений создают основу, на которой базируется система государственного и муниципального управления в Российской Федерации.

Управление в целом и управление земельными ресурсами в частности складывается из циклов (стадий) управленческой деятельности. Применительно к земельным ресурсам такие циклы будут следующими:

— сбор достоверной информации об объекте управления (т.е. о земельных ресурсах) и его изучение;

— выработка концепции управленческих решений применительно к конкретным условиям;

— реализация концепции управления земельными ресурсами;

— осуществление контроля за реализацией управленческих решений.

В завершение следует отметить, что современная система управления позволяет местным органам власти при комплексном, системном подходе к управлению эффективно и рационально использовать земельные ресурсы в пределах поселения, воздействовать на развитие рынка земли и привлечение инвестиций, создавать необходимые условия для устойчивого развития поселения, не дожидаясь решения данных вопросов на федеральном уровне.

А.Ю. ЗЛОБИНА

аспирант

СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД В ОПРЕДЕЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Значительный практический опыт в исполь- де, служат эффективным инструментом для зовании методов управления предприятием осуществления перехода от нынешних систем

на основе его стоимости накоплен западными экономической оценки производительности

учеными и практикующими специалистами. производства к системам стоимостной оцен-

Методы, основанные на стоимостном подхо- ки. В мировой практике анализ стоимости

© А.Ю. Злобина, 2006

ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ

предприятия помогает его руководителям разрабатывать процедуры по улучшению показателей отчета о прибылях и убытках и регулированию баланса. И хотя большинство российских руководителей по-прежнему главной целью финансовой деятельности организации считают рост доходов, для разработки стратегии успешного развития предприятия им следует обращать внимание на рост стоимости компании.

Как отмечают Г.И. Сычева, Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев, «западный менеджмент уже более 10 лет осваивает аналитические приемы управления компанией на основе ее стоимости... Меняются подходы к шкале оценок и рейтингу компаний: показатели приращения стоимости компании включаются в наиболее известные в мире рейтинговые системы...»1. Стоимостной подход применяется банками и другими финансовыми институтами при принятии решений об инвестировании в развитие бизнеса. В российской науке и практике также обращается внимание на важность стоимостного подхода в оценке эффективности управления. Поскольку инвестиционная деятельность является важным фактором экономического развития, стоимостной подход позволяет также оценить результаты управления в аспекте инвестиционной привлекательности предприятия.

Таким образом, процесс оценки инвестиционной привлекательности предприятия должен основываться на принципах оценки бизнеса, но с использованием такого вида стоимости, как инвестиционная стоимость. Определяя данную стоимость, специалист учитывает только ту часть капитала, которая в будущем сможет приносить доход. Инвестиционная стоимость предприятия определяется методами доходного подхода, согласно которому ожидаемый инвестором уровень дохода соответствует уровню риска вложения капитала.

В теории оценки бизнеса доходный подход позволяет определить стоимость предприятия методом капитализации или методом дисконтирования дохода. В основе и первого, и второго метода лежит прогнозирование будущих доходов и их преобразование в показатель текущей (приведенной) стоимости. Однако при капитализации расчет основывается на доходе за один временной период (обычно год), который преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления

на ставку капитализации, а при дисконтировании прогнозируются будущие доходы за несколько периодов. Затем будущие доходы приводятся к текущей стоимости по формуле сложного процента, что дает более обоснованную оценку стоимости предприятия сегодня. Г.И. Сычевой, Е.Б. Колбачевым,

В.А. Сычевым отмечено, что, согласно Международному стандарту бухгалтерского учета № 18, доходом является валовой приток экономической выгоды в течение отчетного периода, возникающий в процессе обычной деятельности предприятия и приводящий к увеличению собственного капитала. При этом прирост собственного капитала, связанный со взносами от акционеров (настоящих и будущих), доходом не признается2. Очевидно, что доход формируется в результате роста прибыли предприятия в форме притока (или увеличения) активов и уменьшения обязательств в процессе осуществления деятельности.

Собственными средствами предприятия является не только прибыль как разница между доходами и расходами, но и амортизационные отчисления, которые относятся к инвестиционным ресурсам. Амортизация основных средств как процесс списания части стоимости на себестоимость продукции формирует важный источник инвестирования в обновление основных активов, т.е. в развитие бизнеса. Поскольку прибыль и амортизационные отчисления выступают источниками формирования инвестиционных ресурсов, то инвестору необходимо иметь представление о размере денежного потока, основными составляющими которого являются перечисленные источники.

Термин «денежный поток», как отмечают упомянутые авторы, — «буквальный перевод с английского Cash Flow. В российской официальной терминологии... этот показатель называется "сальдо реальных денег" или просто "реальные деньги" предприятия. Он отражает движение денежных средств предприятия и учитывает на конец соответствующего финансового периода на текущем (расчетном) банковском счете предприятия в совокупности с кассой его денежные фонды по сравнению с началом текущего периода»3.

Источниками образования денежного потока является производственная (основная, текущая), инвестиционная и финансовая деятельность предприятия, поэтому денежный поток можно определить как комплексный показатель оценки деятельности предприятия.

Известия ИГЭА. 2006. № 4

Изменения в денежном потоке являются следствием только «действительных изме-нений»4, таких как «изменения соотношений денежных поступлений и денежных отчислений (оттоков), а не просто данные о сделках, отражаемые в бухгалтерском учете (объем реализации, затраты, прибыль, убыток)»5. Следует также отметить, что денежный поток не сиюминутный показатель, он не бывает краткосрочным. К тому же «денежный поток служит для управления ликвидностью предприятия (через денежные счета 50, 51, 52 и счета краткосрочных финансовых вложений 58), а также для оценки изменений поступления капитала»6.

При этом стоимость предприятия основывается на дисконтировании его предполагаемых денежных потоков. Питер Дойль подчеркивает, что дисконтирование необходимо по двум причинам. Во-первых, в текущий момент деньги стоят больше, чем завтра (сегодня их можно инвестировать и начать получать некий доход). Во-вторых, поскольку сопряженные с высокими рисками доходы оцениваются ниже, чем относительно безопасные, за это прихо-

дится расплачиваться более высокой нормой дисконта — показателем риска вложения в данное предприятие7.

Стоит отметить, что если полученные фирмой доходы на инвестиции превышают стоимость капитала8, то инвестиционная привлекательность предприятия возрастает. Хорошие компании покупаются так же часто, как и плохие. Разница в том, что в первом случае собственники получают большое вознаграждение в виде высокой цены, которую вынужден заплатить покупатель (инвестор).

Примечания

1 Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов н/Д, 2003. С. 239.

2 Там же. С. 128-129.

3 Там же. С. 133.

4 Там же. С. 134.

5 Там же.

6 Там же.

7 Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб., 2001. С. 32-48.

8 Под стоимостью капитала понимается риск вложения в данное предприятие.

Л.А. КАЗАРИНА

кандидат экономических наук, доцент

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕПОЧКАМИ ПОСТАВОК В ИНДУСТРИИ ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫХ ТОВАРОВ

По оценкам отечественных и зарубежных специалистов, в основных блоках производственно-сбытовой деятельности — снабжении, производстве и сбыте — резервы снижения себестоимости в настоящее время распределяются приблизительно следующим образом: в снабжении — 50%, в производстве — 10%, в сбыте — 40%1. Таким образом, главные источники экономии находятся в области управления материальными потоками и непосредственно связаны с логистическими издержками, а эффективность управления снабжением и сбытом, в свою очередь, отражается в сокращении соответствующих удельных издержек.

В современных условиях снижение логистических затрат становится одной из важнейших задач менеджмента фирм. Исследование, проведенное в 2005 г. торговой группой «Grocery Manufacturers Association», пока-

зало, что сокращение издержек в цепочке поставок стало целью номер один в логистике (табл. 1).

Таблица 1

Главные цели фирм в области логистики

Цель Доля фирм, выделяющих данную цель среди трех главных, %

Снижение логистических издержек 83

Улучшение клиентского отклика 78

Повышение эффективности оборотного капитала 25

Сокращение продолжительности цикла поставки 21

Другие 9

Источник: Wellman D. Results of Logistics Improvement Efforts Mixed // Retail Merchandiser. 2005. Aug. Vol. 45, iss. 8. P. 8-9.

Такая заинтересованность фирм в снижении логистических издержек объясняется зна-

© ЛА. Казарина, 2006