Время военных акций

15 февраля президент внес существенные изменения в распределение сфер ответственности в правительстве. Сергей Иванов был освобожден от должности министра обороны и повышен до первого вице-премьера. Он теперь будет курировать не только ВПК, но и выпуск гражданской продукции предприятиях. Программам модернизации промышленности обещана господдержка. Получившие импульс к развитию отрасли могут укрепить свои позиции на фондовом рынке. А частные инвесторы — заработать на росте акций этих предприятий. Если им, конечно, позволят купить эти бумаги.

Вертикальная направляющая

О перестановках в правительстве президент России Владимир Путин объявил так: "Подписан указ о расширении сферы ответственности Сергея Иванова, на которого дополнительно возлагаются обязанности по координации работы не только в ВПК, но и в гражданском секторе. В этой связи повышается статус Иванова до уровня первого заместителя председателя правительства". Одновременно глава аппарата правительства Сергей Нарышкин стал вице-премьером по внешнеэкономической деятельности, а бывший глава Федеральной налоговой службы Анатолий Сердюков занял кресло министра обороны.

Как известно, в высшей математике закон о перемене мест слагаемых работает не всегда. Применительно к сложной структуре власти он тем более несправедлив. Хотя новых персонажей в правительстве не появилось, перераспределение сфер влияния и ответственности налицо. А значит, будут соответствующие перемены и в правительстве, и на фондовом рынке. Первая реакция инвесторов на нововведения, правда, была слабоватой.

Начальник аналитического отдела ING-банка Юлия Цепляева: "Ровно через две недели после того, как Путин на пресс-конференции заявил, что новых назначений в правительстве не будет, в нем произошли серьезные перестановки. Правда, перемещения прошли без проигравших: все новые назначения оказались повышениями. Но все же эти перестановки стали сюрпризом для иностранных инвесторов и породили некоторое беспокойство. Возникла почва для спекуляций. Сюрприз оказался скорее приятным: на следующий день российский фондовый рынок вырос на 2%. Однако в дальнейшем подобных сюрпризов хотелось бы избежать. К сожалению, иностранные инвесторы склонны понимать заявления высокопоставленных чиновников буквально. Сейчас представители зарубежных инвестиционных институтов внимательно изучают политическую ситуацию в России. Думается, что после перестановок правительство должно стать чуть более политизированным. Двум первым вице-премьерам перед выборами надо стать немного разными и более четко изложить свои политические взгляды".

Управляющий активами ИК "Финам" Виталий Любимов: "Пока рынок игнорирует эти перестановки. Очевидно, что в ближайшее время продолжится тенденция к огосударствлению экономики, вырастут инвестиции в ВПК. Однако действия государства прогнозировать достаточно сложно, рядовые инвесторы предпочитают дождаться более конкретных заявлений. При этом, судя по всему, информации нет даже у тех, кто предпочитает работать на инсайде. Это подтверждается тем, что во втором эшелоне отсутствует активная скупка ценных бумаг.

На мой взгляд, оптимальным сценарием для российского фондового рынка стал бы третий срок Путина. Новые назначения в правительстве не решили вопрос с преемником. В итоге рынок ждет большей определенности. Напомним, на недавней пресс-конференции Владимир Путин заявил, что планирует назвать поддерживаемого им кандидата на пост президента лишь тогда, когда стартует избирательная кампания, то есть за три месяца до выборов. Хотя шансы победить на выборах у того кандидата, которого назовет Владимир Путин, на наш взгляд, очень высоки, для фондового рынка предвыборный период всегда связан с определенным элементом непредсказуемости, а с учетом значительного усиления влияния государства в экономике и на рынке акций инвесторы в любом случае не смогут игнорировать риски возможных политических изменений и их возможное влияние на перспективы бизнеса в целом и крупнейших госкомпаний в частности".

Индустриальные рельсы

Впрочем, оставим рассуждения о политических последствиях перестановок в правительстве — с точки зрения влияния на рынок это пока, скорее, чисто умозрительные конструкции. А вот о новых экономических ориентирах государства в 2007 году частному инвестору имеет смысл подумать уже сейчас.

С этой точки зрения главный результат перестановок в правительстве — появление должности первого вице-премьера по промышленной политике. Это означает продолжение и усиление политики дирижизма, направленного на модернизацию промышленности.

Согласно данным Росстата, промышленное производство в России выросло в январе 2007 года на 8,4% по сравнению с январем 2006-го. Правда, по сравнению с декабрем 2006-го производство упало на 11,7%. Но это нормально, учитывая, что из-за праздников количество рабочих дней в январе сокращается вдвое. В 2006-м, например, январское падение по сравнению с декабрем 2005-го составило 16,5%. Существенный рост промпроизводства в январе 2007-го был вызван резким скачком в сфере обрабатывающих производств (рост на 17,3% к январю 2006 года).

При этом нефтегазовый сектор перестал быть локомотивом роста экономики. Зависимость от сырьевого экспорта по-прежнему велика, но мировые цены на энергоносители в последнее время практически стабилизировались. Согласно данным Росстата, производство сырья растет стабильно, но медленно. Зато растет производство оборудования и товаров народного потребления. Однако промышленный рост пока происходит в основном за счет загрузки имеющихся мощностей без их модернизации и создания новых производств.

Начальник отдела аналитики фондового рынка ИК "Проспект" Дмитрий Парфенов: "Сейчас у государства нет иного выхода, кроме как усиливать присутствие в промышленности и возрождать крупные холдинги. Опыт показывает, что частный собственник, к сожалению, не производит стратегически важный для развития экономики, но капиталоемкий и медленно окупающийся продукт. Речь идет об оборудовании для нефтегазовой промышленности, о турбинах и генераторах, даже о рельсах. Их отсутствие на рынке тормозит такие важные проекты, как освоение новых месторождений полезных ископаемых в Нижнем Приангарье и на Дальнем Востоке. Например, недавно золотодобывающая компания 'Хайлэнд-гольд' при освоении весьма перспективного Дарасунского рудника столкнулась с отсутствием в стране необходимого оборудования и дефицитом рабочей силы. Большие проблемы в дорожном строительстве: устаревшие технологии приводят к тому, что заказы на прокладку железнодорожных путей к новым месторождениям выгоднее размещать не в России, а в Японии. Новые назначения показывают, что государство взялось за развязывание этих узлов".

Такую точку зрения поддерживает и власть. Например, 19 февраля на заседании президиума Госсовета в Волгограде Владимир Путин заявил: "России нужна новая модель промышленного развития". И добавил: "Немаловажно, что в стране формируется правовая институциональная база инновационного роста. Созданы крупные холдинги в оборонно-промышленном комплексе, в авиастроении, микроэлектронике, образованы государственные институты развития, инновационные и венчурные фонды. Установлены законодательные основы для организации технопарков и особых экономических зон. В вопросах реструктуризации промышленности нужно прежде всего укреплять механизмы взаимодействия федеральных и региональных органов власти, в том числе связывать новые промышленные проекты с инвестиционными планами регионов".

Инвестиции внутрь

"В ближайшие четыре года инвестиции в основной капитал в России должны прирастать ежегодно примерно на $40 млрд",— напомнил Владимир Путин участникам заседания президиума Госсовета. В развитых странах этот показатель составляет 33-34% объема ВВП, в России — около 20%, в Китае — свыше 40%. "Но качество наших инвестиций в основной капитал, пожалуй, даже лучше, чем в некоторых азиатских странах, в том числе в Китае",— считает президент России.

Таким образом, государство переходит от стимулирования развития промышленности (например, путем предоставления налоговых льгот) к прямому участию и инвестированию. Источник этих $40 млрд в год определен не был, но вряд ли это будет делаться напрямую через стабфонд. А вот активизировать инвестиционный фонд либо создать некоторое количество отраслевых венчурных фондов государство может. Участники рынка с разной степенью оптимизма смотрят на действия государства, но сходятся во мнении, что приток государственных инвестиций усилит позиции обрабатывающих отраслей на фондовом рынке.

Ведущий портфельный менеджер Номос-банка Иван Гуминов: "Новые назначения в правительстве означают усиление старых тенденций. Перспективами на фондовом рынке будут обладать акции компаний, больше ориентированных на внутреннее потребление. У них отсутствуют внешние риски, связанные с колебаниями мировых цен на сырье. Государственные инвестиции в основном получат машиностроение, электроэнергетика, производство тяжелого оборудования. Имеются в виду трубы, турбины, генераторы и другое оборудование для энергетической отрасли".

Старший вице-президент ИК "Центринвест секьюритиз" Роман Андреев: "Продолжается консолидация и огосударствление отраслей, смежных с ВПК. Компании--кандидаты на покупку государством могут рассчитывать на скорый приток государственных инвестиций. Господдержка приводит к тому, что интерес частных инвесторов к таким компаниям не угасает. Ведь промышленность еще далеко не консолидирована. В качестве примера компаний, интерес к которым будет возрастать в результате действий государства, могу привести ВАЗ, КамАЗ, Туламашзавод. Советую инвесторам также обратить внимание на аэрокосмический сектор".

Дмитрий Парфенов: "Смысл перестановок в правительстве вполне понятен: государство стимулирует внутренний спрос и внутреннее потребление. Вектор промышленной политики меняется с экспорта сырья на удовлетворение внутренних потребностей и экспорт полуфабрикатов и готовой продукции. От государственного внимания выиграет сектор машиностроения, производители специального оборудования (такие, как 'ВСМПО-Ависма'), металлурги, выпускающие редкие и специальные сорта стали. В указанных отраслях будет усиливаться тенденция к созданию крупных холдингов, которые будут привлекать и частные инвестиции. Для частного инвестора в этих отраслях открывается большое поле возможностей".

Юлия Цепляева: "От новой промышленной политики выиграют машиностроение и предприятия ВПК. Также серьезно выиграет металлургия и все смежные с ней отрасли. Однако предприятия этих отраслей слабо представлены на рынке. В целом усилия государства должны дать небольшое ускорение экономического роста".

Наша марка

Привлечение частных инвестиций в отрасли, которым будет оказана господдержка, может столкнуться с техническими сложностями. Большинство предприятий, которым намереваются оказать поддержку, могут производить продукцию двойного назначения. А значит, при раскрытии информации о деятельности (которая требуется, например, при выходе на IPO) неминуемо возникнет вопрос с секретностью.

Роман Андреев: "У предприятий, связанных с ВПК, будут проблемы с выходом на IPO. Поэтому IPO, скорее всего, не будет. Но в нем нет необходимости. Можно обойтись либо прямым госфинансированием, либо использовать отраслевые венчурные фонды. Но самое изящное решение — допэмиссия, выкупаемая государством либо фондами с последующей продажей частным инвесторам миноритарных пакетов".

Иван Гуминов: "Все предприятия, о которых идет речь,— это второй эшелон. Там затруднена покупка и не очень ликвидна продажа. Поэтому доступ к этим бумагам частных инвесторов затруднен. Эти бумаги рассчитаны не на краткосрочные спекуляции, а на долгосрочное инвестирование. IPO этих предприятий мы вряд ли увидим, а вот выпуски облигаций в ближайшей перспективе вполне могут состояться".

Итак, российская власть в очередной раз озаботилась избавлением страны от сырьевой зависимости. И похоже, что на этот раз дело зайдет дальше деклараций. Ответственный за промполитику чиновник назначен на высокий пост, создаются соответствующие структуры, назван немалый объем выделяемых средств. Однако при более пристальном взгляде на экономику выяснилось, что снимать Россию с нефтяной иглы опять будут предприятия ВПК и смежных отраслей. Предыдущей идеей в этой сфере было, помнится, ускоренное развитие нанотехнологий. Видимо, не получилось.

Как не получилось за 15 лет создать в отечественной промышленности точки роста рыночными методами. Как говорится, что ни делай — все равно получается автомат Калашникова. Возможно, власть осознала это свойство отечественной промышленности и потому решила начать ее серьезную модернизацию именно с ВПК.