Сбербанк не исправит "Тройку"

Переговоры между "Тройкой Диалог" и Сбербанком практически завершены. Стороны договорились о цене: по информации "Ъ", она составила немногим менее $1,25 млрд. Уступив первенство по выходу на инвестиционно-банковский рынок ВТБ, Сбербанк теперь должен наверстать упущенное, не растеряв команду ключевых менеджеров инвестбанка, которые традиционно составляют значительную часть капитализации. Сохранение команды на ближайшие три года Сбербанк себе обеспечил — это предусмотрено условиями сделки.

Сбербанк и "Тройка Диалог" договорились по цене и основным условиям сделки, о которой будет официально объявлено в ближайшее время, утверждают сразу несколько источников "Ъ", близких к переговорам. Сумма сделки составит $1,25 млрд, утверждает один из собеседников "Ъ", знакомый с параметрами договоренностей. "Согласно последним переговорам, Сбербанк приобретет долю, исходя из оценки немного менее $1,25 млрд (или 1,4-1,5 капитала),— говорит источник "Ъ".— Изначально обсуждалась сумма $1,5 млрд, однако Сбербанк смог снизить цену, в том числе обнаружив на балансе инвесткомпании переоцененные активы". По словам другого собеседника "Ъ", близкого к сделке, на первом этапе Сбербанк приобретет около 70% инвесткомпании, выкупив долю Standard Bank (36%) и часть доли топ-менеджмента.

Сегодня в Сбербанке состоится пресс-брифинг президента банка Германа Грефа, посвященный развитию инвестиционно-банковского бизнеса. Возможно, именно на нем прозвучит официальное объявление о покупке "Тройки Диалог". Однако еще вчера вечером стороны предпочитали нейтрально отвечать на прямые вопросы о параметрах договоренностей. Выступая в Минске, президент Сбербанка Герман Греф уверял, что "факта сделки по покупке "Тройки Диалог" нет, но интерес есть". "Я не исключаю, что подобного рода сделка может быть",— сказал он. По словам господина Грефа, данный вопрос находится в активной стадии решения. В "Тройке Диалог" от комментариев отказались.

Группа компаний "Тройка Диалог" основана в 1991 году. 36% акций принадлежит Standard Bank, 64% — 130 партнерам из числа сотрудников во главе с Рубеном Варданяном. Утвердить сделки наблюдательный совет Сбербанка должен был в конце февраля. В 2010 финансовом году (закончился 30 сентября) чистая прибыль "Тройки Диалог" составила $42,3 млн против убытка в размере $49,6 млн по итогам 2009 года.

Переговоры о покупке "Тройки Диалог" Сбербанк вел с осени прошлого года. 25 февраля наблюдательный совет Сбербанка одобрил ускоренное развитие инвестиционно-банковского бизнеса, согласившись с топ-менеджментом, считавшим, что наиболее эффективным и быстрым для вхождения на рынок является вариант покупки действующего игрока. По оценке президента Сбербанка Германа Грефа, разница в скорости вхождения на рынок в случае покупки по сравнению с органическим ростом в этом сегменте составит 2-2,5 года. В то же время, по его словам, окончательные договоренности к 25 февраля о приобретении кого-либо из действующих игроков достигнуты не были и Сбербанк не отказывался и от варианта создания компании с нуля. Определиться с выходом на инвестбанковский рынок господин Греф обещал в течение одной-двух недель.

Сбербанк, оценивая "Тройку Диалог" в $1,25 млрд, платит больше, чем Standard Bank, который приобрел долю в компании в 2009 году. Тогда за 33% инвесткомпании Standard Bank заплатил $200 млн, отдав ей помимо прочего банк с капиталом $100 млн и весь свой бизнес в России. Тогда в интервью "Ъ" глава "Тройки Диалог" Рубен Варданян говорил, что, исходя из состоявшейся сделки, компания была оценена не менее чем в $1 млрд (см. "Ъ" от 10 марта 2009 года).

По мнению экспертов, оценка Сбербанка на данный момент вполне оправданна. По сравнению со Standard Bank Сбербанк приобретает контроль в инвесткомпании, что само по себе предполагает премию, говорит старший партнер BDO Антон Ефремов. "Сделка с коэффициентом 1,5 капитала сама по себе достаточно консервативна, до кризиса сделки проходили с коэффициентом 2-3 капитала, но рынок еще долго не восстановится до этого уровня",— добавляет он. Саму "Тройку Диалог" оценивали гораздо выше, чем $1,25 млрд. Так, в 2007 году за 100% "Тройки Диалог" предлагали около $3 млрд. Тогда ближе всего к приобретению компании был американский банк JP Morgan, однако сделка не состоялась. В масштабах Сбербанка $1,25 млрд — несущественная сумма, такая плата за быстрый выход на рынок вполне обоснованна, ведь Сбербанку не придется создавать инфраструктуру инвестбанка, в том числе и за рубежом, считает руководитель направления инвестиционно-банковских услуг "Ренессанс Капитала" в России Александр Мерзленко.

Для Сбербанка сейчас важен фактор времени: фондовый рынок России еще очень слабо развит и на нем не хватает российских игроков, поэтому несмотря на то, что ВТБ начал развивать это направление намного раньше, у Сбербанка достаточно хорошие перспективы, особенно на фоне планов по созданию в Москве международного финансового центра, добавляет Антон Ефремов.

Однако интегрировать "Тройку Диалог" в структуру Сбербанка будет сложно, указывают эксперты. "Наиболее просто будет организовать синергию на уровне управляющей компании "Тройки Диалог" и Сбербанка, использовав розничную сеть Сбербанка в качестве канала продаж продуктов",— считает руководитель управления корпоративного финансирования и инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка Никита Потрахин. "Что же касается остального, то это разные компании, с разной корпоративной культурой и способами принятия решения,— добавляет Александр Мерзленко.— В инвестбанковском бизнесе много зависит от людей, и тут важно найти способ мотивировать их и сохранить команду".

Команда ключевых менеджеров "Тройки" во главе с ее главой Рубеном Варданяном останется в компании еще как минимум на три года, утверждает источник "Ъ", близкий к сделке. Согласно договоренностям, оплата доли менеджмента будет происходить в два этапа, часть они получат сразу, а часть лишь через три года, в зависимости от показателей компании. "Это стандартная практика, которая позволяет сохранить костяк команды, мотивацию топ-менеджмента и обеспечить преемственность бизнеса",— отмечает старший партнер компании "Топ-контакт" Артур Шамилов. В дальнейшем сохранение команды будет полностью зависеть от руководства Сбербанка, но высока вероятность, что повторится история "Атона": когда компанию приобрел Unicredit, люди отработали, сколько обещали, а потом сразу ушли, напоминает господин Потрахин.