Финансовые пирамиды: понятие, признаки, проблемы

СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВ И КРЕДИТА

Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2011. № 3. С. 166-171.

УДК 336.76+336.78

ФИНАНСОВЫЕ ПИРАМИДЫ: ПОНЯТИЕ, ПРИЗНАКИ, ПРОБЛЕМЫ

FINANCIAL PYRAMIDS: CONCEPT AND ISSUES

И.Г. Горловская, И.И. Гимадиева I.G. Gorlovskaya, I.I. Gimadieva

Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского

Финансовая пирамида рассматривается как система. Выявлены признаки финансовых пирамид, проанализирована правовая основа противодействия созданию финансовых пирамид в Российской Федерации. Выявлены последствия создания финансовых пирамид, а также определены проблемы, связанные с финансовыми пирамидами и пути их решения.

The article deals with pyramid framework, its features and activity consequences, issues related and the ways to overcome them. The article also examines legal foundation resisting financial pyramids being built in RF.

Ключевые слова: финансовые пирамиды, законодательство, мошенничество.

Key words: financial pyramids, legislation, fraud.

Финансовые пирамиды - широко распространенное явление в экономике. В настоящее время в Российской Федерации отмечается вторая волна распространения структур, действующих по принципу финансовых пирамид. Деятельность данных организаций имеет массовый характер и приносит ущерб как экономике, так и огромному количеству людей (табл. 1).

Данная тенденция приводит к необходимости рассмотрения понятия и особенностей деятельности финансовых пирамид на более глубоком теоретическом уровне.

Существует несколько подходов к определению финансовой пирамиды. Согласно пер-

вому подходу (А.В. Аникин) финансовая пирамида рассматривается как предприятие, фирма. Финансовая пирамида - это финансовое предприятие, привлекающее деньги инвесторов высоким доходом, который выплачивается (целиком или преимущественно) из новых поступлений от инвесторов (вкладчиков) [2, с. 318]. Таким образом, финансовая пирамида рассматривается с точки зрения ее организационно-правовой формы.

Второй подход (Г. Агасандян, С.В. Дубровский, Я.М. Миркин, Ю.В. Росляк, Ю.С. Сизов) позволяет рассматривать финансовую пирамиду как механизм, финансовую конструкцию, ко-

Т аблица 1

Российское «пирамидостроительство» в начале 1990-х гг. и в конце 2000-х гг. по данным МВД России [1, с. 37]

Год Количество пирамид Количество регионов Величина ущерба Количество обманутых граждан

1992 9 7 157,5 млрд руб. 150 тыс.

1993 33 17 300 млрд руб., 218 тыс. долл. нет данных

1994 нет данных 36 454 млрд руб., 13,5 млн долл. 430 тыс.

2008 28 нет данных 40 млрд руб. 400 тыс.

2009 39 нет данных 4,3 млрд руб. 40 тыс.

© И.Г. Горловская, И.И. Гимадиева, 2011

торая представляет собой растущую во времени систему долговых обязательств, поддерживаемую все возрастающими во времени денежными поступлениями [3]. Финансовая пирамида -вид поведения ее организатора, при котором выполнение принятых на себя обязательств происходит только за счет привлечения новых займов. Пирамида функционирует без реинвестирования собранных средств и только до того момента, когда текущие расходы на погашение ценных бумаг, выпущенных ранее, становятся равны текущим доходам от продажи новых бумаг. Этот момент и является моментом прекращения существования пирамиды, так как продолжение работы принесло бы организатору убытки [4, с. 84-96]. Я.М. Миркин, Ю.В. Росляк, Ю.С. Сизов считают, что финансовая пирамида - это схема работы организаторов пирамиды с инвесторами, в которой обязательства по ранее привлеченным денежным средствам не полностью покрываются за счет их вложения в прибыльные активы или активы, на цели приобретения которых привлекались денежные средства, будучи погашаемыми за счет вступления в схему все новых инвесторов и получения от них все новых поступлений денежных средств [5, с. 532-533].

Иногда финансовые пирамиды рассматриваются как вид финансового пузыря [6]. Под финансовым пузырем понимается состояние, при котором наблюдается неоправданный рост цены на финансовый инструмент под влиянием неоправданного (ажиотажного) спроса. Большинство экономистов связывает финансовые пузыри со спекуляцией финансовыми ценностями [7]. И.В. Топровером выделены два вида пирамид: пирамиды вкладчиков (финансовые пузыри) и финансово-кредитные пирамиды держателей инвестиционных ценностей. Он определяет кредитно-финансовую пирамиду как экономическую структуру, в которой объем вновь вовлекаемых в оборот ценностей (кредитов, акций) в каждый новый период времени превосходит объем ценностей, привлеченных в предыдущий период [6, с. 11]. Интересно то, что автор рассматривает не финансовую, а кредитно-финансовую пирамиду, тем самым распространяя это понятие на более широкую область экономических денежных отношений. Под понятие кредитно-финансовой пирамиды попадают пирамиды на рынке недвижимости, туристических услуг и т. п.

Третий подход с позиции финансовой математики демонстрируют А.В. Белянин,

О.Г. Исупова, Г.Г. Димитриади. Ими построены математические модели финансовой пира-

миды. При этом Г.Г. Димитриади, ссылаясь на С.В. Дубровского, исходит из предположения, что обязательства организатора финансовой пирамиды погашаются им только за счет собранных средств без привлечения сторонних средств и что крах финансовой пирамиды обусловлен свойствами самой пирамиды: у организатора в определенный момент времени может не оказаться достаточных средств для выполнения обязательств [8, с. 3]. А.В. Белянин и О.Г. Ису-пова строят математическую модель исходя из интересов населения - участников финансовой пирамиды, которое делят на группу мудрствующих индивидов и наивных индивидов

[9, с. 2].

Согласно четвёртому подходу финансовая пирамида рассматривается как вид мошенничества. Так, В.Ю. Белицкий определяет финансовую пирамиду как преступление, способом которого является привлечение финансовых средств от физических и юридических лиц (инвесторов, вкладчиков и пр.) с созданием иллюзии продуманности и обоснованности инвестиционной деятельности и обещанием быстрого обогащения, с осуществлением последующих выплат денег, а равно предоставления имуще -ства не в результате собственной экономической деятельности, а за счет новых финансовых поступлений от вкладчиков, так как собственного имущества заемщика недостаточно для удовлетворения всех имущественных требований вкладчиков, что влечет причинение им материального ущерба [10, с. 75]. Р. Алабердеев и Ю. Латов рассматривают финансовые пирамиды как мошеннические схемы, в которых выплаты по вкладам старых инвесторов (или по обязательствам перед старыми клиентами) производятся из средств новых инвесторов. Когда прибыль тех, кто пришел раньше (находится ближе к «вершине» пирамиды), формируется за счет денег тех, кто пришел позже (находится в «основании» пирамиды), условием существования этого бизнеса становится быстрое вовлечение все новых и новых членов. Если прирост инвесторов (клиентов) начинает падать, пирамида обязательно рухнет [1, с. 37].

Пятый подход можно охарактеризовать как социологический. Финансовые пирамиды рассматриваются с точки зрения иррационального экономического поведения большого количества инвесторов (толпы). Здесь надо выделить работы В.В. Радаева, Ч. Киндлебергера, исследовавших социально-психологические факторы вовлечения в финансовые пирамиды, удержания различных групп инвесторов, техники манипулирования толпой [11; 12].

В мировой практике используется термин «пирамидальные схемы», или «схема Понци» (пирамидальная схема так названа по имени американца итальянского происхождения

Ч. Понци, который считается первым, кто был осужден за организацию финансовой пирамиды). Под пирамидальными схемами понимаются предприятия:

а) которые финансируют доходы, выплачиваемые своим участникам, за счет сумм, привлеченных у новых участников;

б) в которых новым участникам обещана высокая доходность от их инвестиций;

в) которые используют недобросовестные и обманные тактики продаж и ведут к превращению физических лиц в невольных жертв [5, с. 535].

На основе анализа и синтеза точек зрения можно сделать следующие выводы:

- финансовая пирамида - сложное явление, сочетающее экономико-финансовые и организационно-правовые элементы;

- функционирование финансовых пирамид следует рассматривать в экономико-финансовом, юридическом, социальном и политическом аспектах;

- финансовые пирамиды сопряжены с высоким финансовым риском участников;

- функционирование финансовых пирамид должно быть строго регламентировано законодательными нормами.

Под финансовой пирамидой следует понимать систему, которая представляет взаимосвязь следующих элементов.

• Субъект: во-первых, к субъектам относится организатор финансовой пирамиды; как показывает практика, субъектом может выступать физическое лицо, юридическое лицо и даже государство в лице органов исполнительной власти; во-вторых, субъектами выступают физические и юридические лица (инвесторы), которые вкладывают в финансовую пирамиду собственные денежные средства с целью получения дохода.

• Объект: в качестве объекта могут быть юридическое лицо в любой организационноправовой форме, учрежденное организатором финансовой пирамиды для реализации поставленных целей; денежный фонд без создания юридического лица; в зависимости от организационно-правовой формы объекта организатор финансовой пирамиды может использовать в качестве инструмента для привлечения денежных средств ценные бумаги, паи или иные финансовые инструменты.

• Предметом финансовой пирамиды как системы выступают экономические отношения между субъектами, оформленные в форме договоров или ценных бумаг.

• Цель организатора финансовой пирамиды - получение дохода от ее деятельности.

При этом финансовые пирамиды могут быть классифицированы:

- по цели сбора денежных средств: финансовые пирамиды, имитирующие сбор денег под инвестиционные проекты; финансовые пирамиды, действующие под видом обществ или клубов взаимной поддержки;

- по степени осуществления хозяйственной деятельности: пирамиды в «чистом виде», когда компания не ведет никакой экономической или финансовой деятельности, кроме привлечения денежных средств и выплат доходов за счет привлеченных средств; замаскированные финансовые пирамиды, действующие, как правило, по принципу сетевого маркетинга).

• Методы функционирования. В зависимости от организационно-правовой формы и используемых финансовых инструментов организаторы финансовых пирамид применяют метод самокотировок с обязательством погашения ранее выпущенных ценных бумаг за счет размещенных новых выпусков (такой метод характерен для финансовых пирамид - акционерных обществ, инвестиционных фондов) или его разновидность - выполнение обязательств перед ранее привлеченными инвесторами за счет денежных средств инвесторов, привлеченных позднее. В любом случае экономический смысл финансовой пирамиды не меняется - источником доходов одних инвесторов являются не реальные или портфельные вложения (инвестиции), а денежные поступления от последующих ин-весторов-участников финансовой пирамиды.

• Результат промежуточный и итоговый. К промежуточному результату следует относить получение доходов организаторами финансовой пирамиды и участниками, первыми инвестировавшими денежные средства в финансовую пирамиду и успевшими получить доходы. Итоговый результат следует подразделять на:

а) экономический (финансовый) - это неполучение дохода большинством участников финансовой пирамиды, потеря вложенных средств. Причиненный вкладчикам ущерб может выступать в форме реального ущерба, а также как упущенная выгода. В табл. 2 приведены данные по крупнейшим финансовым пирамидам в Российской Федерации;

Т аблица 2

Крупнейшие финансовые пирамиды начала 1990-х гг. [1, с. 38]

Название, организатор Количество пострадавших вкладчиков Величина похищенных средств

ОАО «МММ» (С. Мавроди) 10-15 млн (в суде признано потерпевшими 10 454 человека) 3 млрд руб.

«Хопер-Инвест» (Л. и Л. Константиновы) 4 млн 3 трлн руб.

«Русский Дом Селенга» (С. Грузин, А. Саломадин) 2,4 млн 2,8 трлн руб.

«Тибет» (В. Дрямов) 150 тыс. 280 млрд руб.

«Властилина» (В. Соловьева) 16,5 тыс. 540 млрд руб., 2,6 млн долл.

Т аблица 3

Обращения граждан и социальная принадлежность граждан, обратившихся в ФСФР с жалобами на деятельность финансовых пирамид

Обращения 2007 год 2008 год

Количество обращений Доля в общем количестве обращений Количество обращений Доля в общем количестве обращений

Коллективные 192 3,8 237 4,2

Общественные 32 0,6 9 0,2

Пенсионеры: 1261 24,9 1137 20,0

из них:

инвалиды ВОВ 37 0,7 28 0,5

участники ВОВ 72 1,4 45 0,8

Инвалиды по заболеванию 471 9,3 377 6,6

Многодетные 16 0,3 15 0,3

Безработные 1 0,002 21 0,4

Военнослужащие 1 0,002 6 0,1

Рассчитано на основе источника: Аналитическая справка о работе Федеральной службы по финансовым рынкам с письменными обращениями граждан и общественных объединений вкладчиков, поступившими в 2008 г. - ЦКЪ: http://www.ffms.ru/ru/about/poulation/analytical_reports/index.php?id_4=140.

б) социально-психологический - усиление социальной напряженности в обществе. Как правило, участниками финансовых пирамид являются социально незащищенные слои населения. О социальном срезе участников финансовых пирамид свидетельствуют данные о соответствующих обращениях граждан в ФСФР (табл. 3);

в) политический - недовольство государственной властью, не защитившей инвесторов от недобросовестных организаторов финансовой конструкции.

Анализ теоретико-научных публикации и практики позволяет выявить характерные признаки финансовых пирамид. К ним следует отнести:

- обещание высокой гарантированной доходности вложений (выше среднерыночной доходности); обещание быстрого обогащения, получения высокой прибыли;

- отсутствие специальных лицензий Федеральной службы по финансовым рынкам или Банка России;

- использование финансовых инструментов, не описанных действующим законодательством (например, договор селенга, билеты МММ) или использование договора займа;

- агрессивная реклама, нацеленная на целевую аудиторию;

- спекуляция терминами и чужим авторитетом;

- создание иллюзии продуманности и научной обоснованности инвестиционной политики; сомнительная, непрозрачная структура активов, в которые вложены деньги инвесторов;

- использование принципов самокотировки, сетевого маркетинга;

- выплаты агентских в зависимости от объемов привлеченного инвестирования; испол-

нение обязательств перед частью вкладчиков за счет поступления финансовых средств от новых вкладчиков, что является основным источником для исполнения обязательств;

- создание некого подобия сообщества единомышленников [2, с. 75; 13; 14].

Защита интересов инвесторов является приоритетным направлением действия государства на финансовых рынках. Однако, несмотря на массовость явления финансовых пирамид в Российской Федерации, в настоящее время ни в одном законе нет ни понятия финансовой пирамиды, ни прямого запрета на их создание. Анализ действующего законодательства показал, что отдельные положения, регламентирующие и регулирующие действия профессиональных субъектов на финансовых рынках, недостаточны для пресечения действия организаторов финансовых пирамид. Одной из действующих регулирующих норм является законодательная норма по запрету деятельности на рынке ценных бумаг без лицензии. Так, в Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорится о запрещении и пресечении деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без лицензии». Кроме того, Федеральным законом № 395-1 «О банках и банковской деятельности» предусмотрен запрет на осуществление банковской деятельности без соответствующей лицензии. Однако многие финансовые пирамиды работают на основании договоров займа, руководствуясь гл. 42 Гражданского кодекса РФ «Заем и кредит», согласно которой не требу-

ется лицензия для привлечения средств. При этом договор займа в основном оформляется юридически грамотно, создавая возможности для обеспечения интересов организаторов финансовой пирамиды. Федеральный закон № 38-ФЗ «О рекламе» также содержит ряд пробелов. В законодательстве РФ нет прямого запрета на рекламу финансовых пирамид. В ст. 28 говорится о том, что не должна содержать реклама финансовых услуг, однако запрет рекламы самокотировок не предусмотрен. Закон не учитывает воздействие на потребителя финансовых услуг интернет-источников, например, запись в интернет-блоге С. Мавроди о создании новой финансовой пирамиды не квалифицируется как реклама.

Несовершенство отечественного законодательства прослеживается на примере Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 117-ФЗ

«О кредитных потребительских кооперативах граждан». В соответствии с нормами закона в Российской Федерации были созданы пирамидальные кредитные потребительские кооперативы граждан (КПКГ). Для устранения пробелов законодательства в этой области был принят Федеральный закон от 18 июля 2009 г. № 190-ФЗ «О кредитной кооперации», в котором установлены конкретные нормативы и ограничения, а также предусмотрено вступление кредитных кооперативов в саморегулируемые организации, однако, как показывает анализ материалов ФСФР России, именно КПКГ составляют основную долю в пирамидальных схемах (табл. 4).

Т аблица 4

Структуры, содержащие признаки финансовых пирамид в 2010 г.

Организационные структуры Структуры, содержащие признаки финансовых пирамид Доля в общем количестве

Зарегистрированы в офшорных зонах 2 4,0

Кредитный потребительский кооператив граждан 22 42,3

ООО 18 34,6

АО 6 11,5

Коммандитное товарищество 1 2,0

Ипотечный потребительский ссудосберегательный кооператив 1 2,0

Некоммерческое партнерство 1 2,0

Проект С. Мавроди «МММ-2011: Мы Можем Многое!» Структурированная финансовая схема с использованием Интернета и платежных электронных систем 1 2,2

В том числе: Количество структур, в отношении руководства которых возбуждены уголовные дела (по информации из открытых источников) 33 63,4

Количество структур, в отношении руководства которых уголовные дела не возбуждались (по информации, имеющейся в ФСФР России) 19 36,6

Составлено по данным РО ФСФР в Сибирском федеральном округе. - ЦКЬ: http://nsk.ffms.ru/informaciyadlyainvestora/ piramida.

При этом в основную долю (13,5 %) в финансовых пирамидах, в отношении которых не возбуждены уголовные дела, занимают общества с ограниченной ответственностью. Что говорит о пробелах в законодательстве, касающемся именно этой организационно-правовой формы предприятия. Таким образом, в Российской Федерации на сегодняшний день нет действенных инструментов противодействия созданию финансовым пирамидам.

В настоящее время ФСФР России для противодействия пирамидальным схемам использует фактически только метод последующего контроля, раскрывая на сайте региональных отделений информацию о структурах, в деятельности которых обнаружены признаки финансовых пирамид. При этом сайты региональных отделений не имеют унифицированной структуры, информация на них обновляется в разное время, поэтому перечень структур не всегда совпадает. Это, с одной стороны, дезориентирует инвестора, с другой стороны, делает неудобным и длительным поиск исчерпывающей информации. Признаки финансовых пирамид приводятся не на всех сайтах региональных отделений. Представляется, что ФСФР необходимо на сайте центрального аппарата создать раздел, в котором бы раскрывался не только простой перечень структур, в деятельности которых обнаружены признаки финансовых пирамид и их признаки, но и информация, касающаяся учредителей (создателей) данных структур, содержание договоров с инвесторами с подробным разбором условий, ущемляющих права инвестора или приводящих к потере вложенных средств.

И конечно, необходима разработка серьезной законодательной базы противодействия созданию финансовых пирамид на российском финансовом рынке. Предложенный системный подход к рассмотрению финансовых пирамид с учётом выделенных элементов финансовой пирамиды может служить экономическим фундаментом для разработки правовой конструкции.

Таким образом, считаем, что для достижения успехов в борьбе с финансовыми пирамидами должны прилагаться на этапе выявления и предотвращения их деятельности.

1. АлабердеевР. Р., ЛатовЮ. В. Финансовые пирамиды как форма непроизводительного предпринимательства // ТЕКЯЛ ЕСОКОМ1Си8. - 2010. - Т. 8. - № 2. - С. 35-43.

2. Аникин А. В. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. -М. : Олимп-бизнес, 2000.

3. Агасандян Г. Финансовые пирамиды и проблема дефицита госбюджета. - URL: http:// www.mirkin.ru.

4. Дубровский С. В. Обменный курс рубля как результат денежной эмиссии, внешней торговли и блуждающих финансовых потоков // Экономика и математические методы. - 2002.

- Т. 38. - № 2.

5. Правонарушения на финансовом рынке: выявление, анализ и оценка ущерба : справочник для сотрудников правоохранительных органов / Я. М. Миркин, И. В. Зубков, Ю. В. Рос-ляк, Ю. С. Сизов, З. А. Лебедева, В. П. Ширяев, Т. В. Тормозова, и др.; под общ. ред. Г. С. Полтавченко. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007.

6. Топровер И. В. Кредит и кредитно-финансовые пирамиды: автореф. дис. ... д-ра экон. наук. - СПб., 2009.

7. Чиркова Е. Анатомия финансового пузыря // Экономическая политика. - 2010. - № 1.

- С.81-97.

8. Димитриади Г. Г. Модели финансовых пирамид: детерминированный подход. - М. : Едиториал УРСС, 2002. - 32 с.

9. Белянин А. В., Исупова О. Г. «Финансовые пирамиды» в переходной экономике с точки зрения теории игр // Российская программа экономических исследований: научный доклад. -2000. - № 10.

10. Белицкий В. Ю. Формирование понятия мошенничеств, совершенных по принципу «финансовых пирамид» // Известия Алтайского государственного университета. - 2010.

- № 2. - Т. 1. - С. 73-76.

11. Киндлбергер Ч., Алибер Р. Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи.

- СПб. : Питер, 2010.

12. Радаев В. В. Уроки «финансовых пирамид», или что может сказать экономическая социология о массовом финансовом поведении. - URL: http://www. club.fom.ru/books/mr 202radaev.pdf.

13. Пумпянский А. Пирамиды Понци. -URL: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle= 007745.

14. Русские народные пирамиды. - URL: http://www.nashidengi.ru/Materials/08-03-24/Rus-skie_ narodnye_piramidy.aspx.