Скоропортящиеся банки

Финансовая отчетность российских банков говорит о том, что они пока еще справляются с негативным влиянием американского кризиса. А регуляторы рынка говорят о необходимости сдерживания темпов развития сектора. Общий вывод: деньги в российских банках держать еще можно, а покупать их акции — едва ли.

Крепкий стандарт

Прошедшая неделя принесла немало новостей из банковской сферы, которые, несомненно, должен учитывать инвестор, интересующийся ценными бумагами финансовых организаций.

В понедельник банк "Русский стандарт" опубликовал данные финансовой отчетности по МСФО за 2007 год. Этой информации одни ждали, чтобы увидеть, как тяжело стало работать конкуренту, другие — чтобы осознать, что ждет их самих в ближайшем будущем. Пионер рынка потребительского кредитования смог удовлетворить первых и при этом дал надежду вторым.

Во-первых, у "Русского стандарта" замедлился рост активов (если в 2006 году они выросли в 1,7 раза, то в 2007 году — менее чем в 1,1 раза), так как в условиях дефицита ликвидности банк был вынужден ужесточать требования к заемщикам и ограничивать выдачу кредитов.

Во-вторых, деятельность ФАС и ЦБ, направленная на повышение прозрачности условий кредитования для заемщиков, привела к тому, что рентабельность активов банка резко снизилась — до 4,74%, тогда как годом раньше было 10,26%. Кроме того, негативное влияние на рентабельность банков оказало удорожание фондирования, которое, по оценкам ИК "Ренессанс Капитал", составило для большинства российских банков 1,5-2% годовых.

В-третьих, операционные расходы "Русского стандарта" продолжали расти на фоне сокращающегося объема операций. Это привело к тому, что отношение расходов к активам банка выросло до 9,04% и, по оценкам Райффайзенбанка, является сегодня самым большим в банковском секторе. Если менеджерам банка не удастся скорректировать работу с издержками (а сделать это будет не так просто), то доходность банка будет падать и дальше.

Выводы довольно удручающие. Скорее всего, банк сможет перестроиться под новые условия финансирования своей кредитной экспансии, однако темпы этого развития вряд ли уже приблизятся к тем, что наблюдались в 2005-2006 годах. Снижение же рыночной активности банка даст козыри его конкурентам, которые развивались медленнее, но могут сейчас позволить себе проявить большую лояльность к клиентам, тогда как "Русский стандарт" вынужден будет оставаться весьма осторожным, сдержанным при оценке заемщиков.

Но нельзя не упомянуть и положительный опыт, на который надеются ближайшие конкуренты из сектора потребительского кредитования. На удивление, "Русскому стандарту" удалось сравнительно легко закрыть вопрос с привлечением ресурсов. По оценкам Райффайзенбанка, на конец 2007 года структура активов и пассивов банка по срокам до погашения выглядит достаточно сбалансированной — положительный запас ликвидности, создаваемый на горизонте до 1 месяца, составляет порядка 44% совокупных активов банка.

Хотя, конечно, это не заслуга вкладчиков банка, которых так жаждали завлечь выгодными депозитными программами. Многие банки активизировались на рынке вкладов с целью заткнуть дыры, возникшие из-за исчезновения доступных зарубежных средств, однако многие же откровенно признаются, что динамика роста вкладов оставляет желать лучшего (несмотря на повышенные проценты, вклады приносят гражданам убытки из-за высокой инфляции, составившей 7,5% за пять месяцев). Помощь банкам оказали и их корпоративные клиенты, наращивавшие остатки на счетах, и государство. С другой стороны, рынок секьюритизации активов, который так важен для функционирования бизнес-модели "Русского стандарта", замер. В конце 2007 года банк провел сделку по финансированию предварительных кредитов по картам (warehouse facility), в рамках которой ему удалось привлечь 12,5 млрд руб.

Дальнейшие шаги в этом направлении весьма затруднительны, хотя, по информации "Русского стандарта", ему удалось договориться о пролонгации соглашения заключенной ранее сделки. Якобы в начале текущего года банку Рустама Тарико удалось привлечь 6 млрд руб. на депозит от администрации Санкт-Петербурга, а также 3,4 млрд руб. конкурсных бюджетных средств.

Впрочем, несмотря на трудности, "Русскому стандарту" удалось остаться одним из самых прибыльных в секторе (у ближайшего конкурента — ХКФ-банка рентабельность по итогам 2007 года составила 3,1%), что указывает на пока еще слабое влияние американского кризиса на российскую банковскую систему и довольно высокую автономность российской финансовой системы благодаря притоку нефтедолларов. То есть почва для некоторого оптимизма есть. Так, по прогнозам ИК "Ренессанс Капитал", в 2008 году рентабельность активов банков, занимающихся потребкредитованием, сохранится на уровне 4-8%, а эффективные процентные ставки не упадут ниже 35-40%.

Но даже на этом фоне, по оценкам аналитика ИК "Ренессанс Капитал" Максима Раскоснова, из-за высокого уровня административных издержек деятельность розничных подразделений крупных универсальных банков является убыточной: к примеру, у МДМ-банка она составляет 3,5%, у Альфа-банка — 6,5%.

Таким образом, можно ожидать, что в ближайшее время банковский сектор продолжит рост. При этом активность специализированных кредитных банков будет постепенно ослабевать, а их доля рынка медленно переходить под контроль крупных универсальных банков, у которых благодаря этому будет больше шансов нарастить рентабельность.

Резервная жесткость

Помочь реваншу крупных универсальных банков может Банк России, который взял курс на ужесточение денежной политики, борясь как с инфляцией, так и с перегревом банковской системы. На прошедшей неделе регулятор второй раз за год поднял нормативы обязательных резервов. С 1 июля 2008 года банки будут вынуждены резервировать по своим обязательствам перед банками-нерезидентами 7% (повышение составило 1,5%), по обязательствам перед физическими лицами в рублях — 5% (0,5%), по прочим обязательствам — 5,5% (0,5%).

"Ужесточение денежной политики негативно для российского фондового рынка в целом и в наибольшей степени для акций российских банков",— считает аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий.

"Данные изменения способны вызвать некоторый рост процентных ставок на рынке, следствием чего может стать снижение привлекательности кредитной деятельности и общее замедление темпов роста банковской системы",— соглашается аналитик ИК "КИТ Финанс" Мария Кальварская. При этом, по ее мнению, нововведение сильнее повлияет на показатели сравнительно небольших банков с более крупной долей зарубежных заимствований. Среди банков, чьи акции торгуются на бирже, наибольшая доля зарубежных ресурсов в пассивах на начало года была у УРСА-банка — 44%. У ВТБ она составляла 30%, у Росбанка — 25%, у Банка Москвы — 23%.

В самом Центробанке не видят причин для беспокойства. По мнению директора департамента банковского регулирования и надзора ЦБ Алексея Симановского, для большинства банков нововведения будут носить нейтральный или даже положительный характер с точки зрения ликвидности, благодаря установлению коэффициента усреднения обязательных резервов в размере 0,5.

По словам же эксперта Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олега Солнцева, действия регулятора отчасти компенсируют друг друга. Однако если для крупных банков с высокой ликвидностью это "отчасти" большого значения не имеет, то банки помельче, возможно, будут вынуждены снизить объемы кредитования. "Как следствие, мы ожидаем дальнейшего усиления позиций крупнейших банков",— заключает Мария Кальварская.

Важно учесть, что ЦБ, скорее всего, будет и дальше гнуть свою линию. Алексей Симановский на прошедшей неделе явно дал понять, что регулятор против агрессивного кредитования и появления в экономике дешевых денег. В текущем году утверждается стратегия развития банковского сектора, в которой, по словам представителя ЦБ, с большой долей вероятности будут обозначены сдержанные, консервативные сценарии, отвечающие прежде всего интересам и планам крупнейших банков, особенно государственных.

Холодный расчет

Вместе с тем и наблюдаемый, и ожидаемый рост крупнейших банков для инвесторов не равнозначен росту стоимости их акций. В этом мы могли убедиться, наблюдая рынок с начала текущего года. В частности, и Сбербанк, и ВТБ сильно отстают от динамики индекса РТС, несмотря на положительные рекомендации инвестиционных аналитиков.

Казалось бы, вышеприведенные соображения и успешное прохождение российской банковской системой периода налоговых и иных выплат, когда ожидался резкий рост дефицита ликвидности, должны были дать сигнал инвесторам, что события за рубежом не умалили привлекательности российских банков. Однако, несмотря на общее оживление фондового рынка в мае, акции крупнейших банков все равно остаются в большом минусе.

Не исключено, что опасения инвесторов связаны уже не столько с сектором, сколько со стилем управления конкретными организациями. Стало уже тенденцией, что государственные корпорации, торгующиеся на бирже, заинтересованы в росте капитализации в последнюю очередь — им сложно сочетать экстенсивную инвестиционную политику, обеспечиваемую государственными средствами, с борьбой за рост акционерной стоимости. В равной мере это справедливо и для Сбербанка, и для ВТБ, и для Банка Москвы.

Например, Сбербанк показывает неплохие финансовые показатели, однако действия новой команды менеджеров и само формирование команды вызывают много вопросов. В частности — относительно преобладания среди управленцев крупнейшего в стране банка людей, имеющих по большей части теоретическое представление о функционировании государственного банка.

В сухом остатке получаем, что в ходе ожидаемых метаморфоз на банковском рынке, с точки зрения инвесторов, исчезает и основной драйвер роста, а именно расчет на сверхбыстрое развитие. Новых же драйверов пока не видно. Поэтому сильно подешевевшие акции банков некоторые аналитики рекомендуют покупать только на среднесрочную и краткосрочную перспективу, тогда как в долгосрочной перспективе инвесторы не смогут предугадать ни действий управляющих команд банков, ни действий регулятора.