Доходности по облигациям: куда инвестировать весной 2024 года

16 февраля на очередном заседании Центробанк сохранил ставку на уровне 16%. Решение регулятора не стало неожиданностью для рынка, однако долговой сегмент отреагировал на такой шаг ростом доходностей по ОФЗ. По итогам торгов 16 февраля доходность индекса государственных облигаций RGBI выросла до максимума с 1 ноября прошлого года и составила 12,41%, согласно данным Мосбиржи.

Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS в день заседания ЦБ практически никак не отреагировал на решение по ставке, и к закрытию торговой сессии доходность составила 14,45% (-0,03 п.п. к уровням предыдущего дня). Однако в последующие дни доходность индекса постепенно росла, и 22 февраля показатель достиг отметки 14,67%, что стало максимальным значением с 15 декабря прошлого года.

В ходе пресс-конференции по итогам заседания глава Банка России Эльвира Набиуллина обратила внимание на кривую ОФЗ, которая приобрела более выраженный отрицательный наклон — ставки на длинные сроки ниже, чем на короткие. «Доходности на коротком конце остаются высокими, что отражает ожидания участников рынка по длительности периода высоких ставок. Долгосрочные доходности, напротив, уменьшились. Это говорит о снижении инфляционных ожиданий финансового рынка», — отметила глава ЦБ.

Традиционно ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Рынок ОФЗ часто закладывает в цены и доходности не только фактическое изменение ставки, но и ожидания рынка. Чтобы облигации представляли интерес для инвесторов, предлагаемая по ним доходность должна быть выше, чем ключевая ставка. Соответственно, когда ключевая ставка растет, то растет и доходность по облигациям, а цены на них снижаются. Когда ключевая ставка понижается, то происходит обратный процесс — доходность по облигациям падает, а цены на долговые бумаги растут.

Начальник отдела банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко связывает рост доходностей облигаций во второй половине февраля с усилением санкционной риторики. По словам эксперта, ЦБ не дал никаких намеков на смягчение монетарной политики, а изменения макроэкономического прогноза может быть расценено как ужесточение позиций регулятора.

В Центробанке сохранили довольно ястребиную риторику, без намеков на скорый переход к смягчению монетарной политики. Прогноз по ключевой ставке был повышен на 1 п.п., и регулятор ожидает среднюю ставку в этом году в диапазоне 13,5−15,5% вместо ранее прогнозируемых 12,5−14,5%. «Это отражает необходимость длительного поддержания жестких денежно-кредитных условий для устойчивого возвращения инфляции к 4%», — отметили в ЦБ.

Какие облигации могут быть интересны инвестору в условиях жесткой монетарной политики, а также что будет с долговым рынком, «РБК Инвестиции» разобрались вместе с аналитиками.

Какие облигации выбирают эксперты

Из недавних выпусков с привлекательной доходностью Юрий Кравченко выделяет бумаги ТЕХНО Лизинг, серии 001Р-06 (ТЕХЛиз 1P6). «Этот эмитент входит в топ-50 крупнейших игроков рынка лизинга и имеет хорошую кредитную историю на долговом рынке. Выпуск предлагает высокие ежемесячные купоны на длительный период, что станет весьма актуальным, когда ЦБ начнет снижать ставки на рынке», — отмечает Кравченко. Из узнаваемых эмитентов эксперт называет последний выпуск «Самолета», серии БО-П13 (СамолетP13).

Также Кравченко обращает внимание на новые юаневые выпуски крупных корпоративных эмитентов: РУСАЛ, серии БО-001Р-06 (РУСАЛ 1Р6) и «Уральская сталь», серии БО-001P-03. Несмотря на то, что выпуски предлагают высокую для китайской валюты доходность, эксперт подчеркивает, что не стоит забывать о валютных рисках.

Портфельный управляющий УК «Первая» Владислав Данилов считает, что сейчас по-прежнему актуальны корпоративные флоутеры с привязкой к ключевой ставке или ставке RUONIA. По словам эксперта, такие выпуски выигрывают от сохранения высокой ключевой ставки, а также предлагают привлекательные кредитные премии к базовой ставке. Данилов выделяет бумаги с плавающим купоном от «Газпрома», «Россетей» и «Россетей Ленэнерго», «Русгидро», Россельхозбанка.

Облигация с переменным купонным доходом, называемая также флоутер/флоатер (от англ. float — «плыть»), имеет переменную ставку купонного процента, который изменяется в зависимости от определенного показателя. Например, плавающая ставка может быть привязана к инфляции, ключевой ставке ЦБ, ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, кривой бескупонной доходности ОФЗ и т. п. Чем выше ставка индикативного показателя, тем выше доходность по облигации, и наоборот. Кроме того, в плавающем купоне также может быть предусмотрена надбавка (фиксированная премия) к ставке купона. Например, ставка купона = ключевой ставке + 5 п.п.

Портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов также считает флоутеры привлекательными на горизонте инвестирования в шесть месяцев. Эксперт отдает предпочтение выпускам Газпром Нефть, серии 003P-06R (Газпнф3P6R) и АФК Система, серии 001Р-26 (Систем1P26), а также инструментам денежного рынка. На более длительный срок Резепов считает интересными выпуски компаний из инновационного сектора, по которым предусмотрена льгота по уплате НДФЛ от изменения цены облигаций при непрерывном владении более года.

Льгота для инвестиций в ценные бумаги российских компаний высокотехнологичного сектора экономики действует с 2015 года и продлится до 2027 года. Она касается акций, облигаций и паев технологических фондов, если они непрерывно принадлежали владельцу более одного года или до погашения. Льгота касается лишь ценных бумаг, которые торгуются на бирже.

«Учитывая высокий уровень ставок, такие бумаги торгуются ниже номинала, что и позволяет претендовать на льготу. Например, второй выпуск облигаций Каршеринг Руссия, серии 001Р-02 (iКарРус1P2), второй выпуск Селектел, серии 001Р-02R (iСелкт1Р2R) и второй выпуск ВУШ, серии 001Р-02 (iВУШ 1P2)», — добавляет Резепов.

Корпоративные выпуски со средней дюрацией и высоким купонным доходом также могут быть интересны инвестору, считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. Эксперт выделяет бумаги Каршеринг Руссия, серии 001Р-03 (iКарРус1P3) и ЕвроТранс, серии БО-001P-03 (ЕвроТранс3).

Перспективы долгового рынка

Основным фактором влияния на доходности гособлигаций и корпоративных выпусков будет ключевая ставка ЦБ, считает Владислав Данилов. Также на динамику долгового рынка могут повлиять активность эмитентов на первичном рынке, состояние экономики России и ее отдельных секторов, отмечает эксперт.

На облигации могут оказать влияние геополитика, внешняя торговля, бюджетный импульс, кадровый дефицит, а также инфляционные ожидания, добавляет Димитрий Резепов. По прогнозам аналитика, долговой рынок покажет боковую динамику в течение первого полугодия 2024 года с постепенным снижением доходностей во второй половине года.

«Сейчас рынок облигаций уже полностью отыграл сценарий ужесточения денежно-кредитной политики и текущие доходности находятся на локальных максимумах», — считает Юрий Кравченко. Эксперт также ожидает снижения доходностей на рынке ближе ко второму полугодию 2024 года. Процесс будет происходить неравномерно по сегментам: «Наиболее заметное снижение доходностей могут продемонстрировать эмитенты с высоким уровнем кредитоспособности, тогда как сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) покажет минимальное снижение (здесь у многих эмитентов еще до начала цикла ужесточения процентной политики уже были традиционно высокие доходности)», — прогнозирует Кравченко.

Людмила Рокотянская обращает внимание на большое количество факторов в пользу скорого разворота ключевой ставки, несмотря на ястребиные заявления ЦБ: «Это и снижение инфляционных ожиданий, и результаты размещений крупных корпоративных заемщиков. Ставки RUSFAR, которые обычно заранее предупреждают о смене денежно-кредитной политики, в последнее время тоже снижаются», — подчеркивает Рокотянская.

«РБК Инвестиции» сделали подборку из десяти корпоративных облигаций с доходностью выше 16% годовых.

В ренкинг были отобраны надежные эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале агентства «АКРА») и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»).

Представленные выпуски имеют фиксированную купонную доходность с дюрацией не менее 182 дней.

Доходность и цена указаны согласно данным Мосбиржи по последней сделке 22 февраля 2024 года.

Накопленный купонный доход (НКД) указан на 22 февраля 2024 года.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

1. Брусника. Строительство и девелопмент, выпуск 002Р-01 (Брус 2P01).

Дата погашения: 10.06.2025.

Купон: 11,85% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽23,7.

Рейтинг: компании — АКРА А- (RU), НКР A-.ru, рейтинг выпуска — АКРА A- (RU).

2. ЯТЭК, выпуск 001P-02 (ЯТЭК 1P-2).

Дата погашения: 07.04.2025.

Купон: 9,15% (два раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽27,48.

Рейтинг: компании — АКРА А (RU), рейтинг выпуска — АКРА A (RU).

3. ПИК-Корпорация, выпуск 001P-02 (ПИК К 1P2).

Дата погашения: 11.12.2024.

Купон: 8,25% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽8,14.

Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA+ НКР AA-.ru, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruА+.

4. Авто Финанс Банк, выпуск БO-001P-09 (АФиБАНК1Р9).

Дата погашения: 12.09.2024.

Купон: 7,85% (два раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽35,27.

Рейтинг: компании — АКРА АA (RU), рейтинг выпуска — АКРА AA (RU).

5. Интерлизинг, выпуск 001Р-06 (ИнтЛиз1Р06).

Дата погашения: 24.08.2026.

Купон: 13,5% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽32,55.

Рейтинг: компании — Эксперт РА ruА-, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruА-.

6. Эталон-Финанс, выпуск БО-П03 (ЭталФинП03).

Дата погашения: 15.09.2026.

Купон: 9,1% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽16,45.

Рейтинг: компании — Эксперт РА ruА-, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruА-.

Дата погашения: 27.09.2024.

Купон: 8,5% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽5,22.

Рейтинг: компании — Эксперт РА ruА, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruА.

8. Синара-Транспортные Машины, выпуск 001Р-02 (СТМ 1P2).

Дата погашения: 22.07.2026.

Купон: 8,7% (два раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽7,15.

Рейтинг: компании — АКРА А (RU), рейтинг выпуска — АКРА A (RU).

9. ОКЕЙ, выпуск 001P-03 (О'КЕЙ Б1Р3).

Дата погашения: 26.11.2024.

Купон: 7,85% (четыре раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽9,36.

Рейтинг: компании — Эксперт РА ruА-, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruА-.

Дата погашения: 28.05.2025.

Купон: 7,35% (два раза в год).

Накопленный купонный доход: ₽17,32.

Рейтинг: компании — АКРА AA- (RU), НКР AA.ru, Эксперт РА ruAA- НКР AA-.ru, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruАA-.