Phương pháp First Chicago

**Phương pháp First Chicago** (*First Chicago method*) hoặc **phương pháp vốn mạo hiểm** (*venture capital method*) là một cách tiếp cận trong định giá doanh nghiệp được các nhà đầu tư vốn mạo hiểm và vốn cổ phần tư nhân sử dụng, kết hợp các yếu tố của phương pháp Định giá theo bội số và phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF).

Phương pháp First Chicago ban đầu được phát triển bởi bộ phận vốn mạo hiểm của ngân hàng First Chicago, tiền thân của các công ty vốn cổ phần tư nhân Madison Dearborn Partners và GTCR.
Phương pháp này lần đầu tiên được thảo luận trong học thuật vào năm 1987.

## Phương pháp
Phương pháp First Chicago xem xét các khoản chi trả cho người nắm giữ các khoản đầu tư cụ thể trong một công ty trong suốt thời gian nắm giữ dưới các kịch bản khác nhau; xem thêm .  
Thông thường, phương pháp này bao gồm việc xây dựng:

* Một **kịch bản lạc quan** hoặc **trường hợp tốt nhất** (*upside case* hoặc *best-case scenario*) (thường là kế hoạch kinh doanh được trình bày)
* Một **kịch bản cơ sở** (*base case*)
* Một **kịch bản bi quan** hoặc **trường hợp xấu nhất** (*downside* hoặc *worst-case scenario*)

Sau khi xây dựng các kịch bản này, việc định giá được tiến hành như sau.

# Trước hết, đối với mỗi kịch bản trong ba kịch bản trên, xây dựng một dự báo theo kịch bản nhất quán nội tại về dòng tiền cho các năm dẫn đến thời điểm giả định thoái vốn của nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân.
# Tiếp theo, mô hình hóa giá thoái vốn – tức là giá trị cuối kỳ – bằng cách giả định một bội số thoái vốn phù hợp với từng kịch bản. (Việc thoái vốn có thể diễn ra dưới nhiều hình thức khác nhau.)
# Sau đó, các dòng tiền và giá thoái vốn được chiết khấu về hiện tại bằng tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư, và tổng của chúng là giá trị của doanh nghiệp trong kịch bản tương ứng.
# Cuối cùng, mỗi giá trị theo kịch bản được nhân với xác suất tương ứng của kịch bản đó (do nhà đầu tư ước tính). Giá trị của khoản đầu tư là tổng trung bình có trọng số theo xác suất của ba kịch bản.

## Ứng dụng
Phương pháp này được sử dụng đặc biệt trong việc định giá các công ty tăng trưởng (*growth companies*), những doanh nghiệp thường không có kết quả tài chính lịch sử đủ để thực hiện một phân tích công ty so sánh có ý nghĩa.  

Việc nhân kết quả tài chính thực tế với một bội số định giá từ các công ty so sánh thường dẫn đến giá trị doanh nghiệp quá thấp so với triển vọng thực tế của doanh nghiệp.

Trong nhiều trường hợp, phương pháp First Chicago có thể được ưu tiên hơn so với việc chỉ sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền. Nguyên nhân là vì việc định giá doanh nghiệp dựa trên thu nhập đơn thuần có thể thiếu sự hỗ trợ từ các dữ liệu quan sát được trên thị trường. Trong thực tế, các báo cáo thẩm định doanh nghiệp chuyên nghiệp thường sử dụng nhiều phương pháp thuộc cả ba cách tiếp cận định giá doanh nghiệp.

Các biến thể của phương pháp First Chicago cũng được áp dụng tại nhiều thị trường khác nhau, bao gồm thị trường thứ cấp vốn cổ phần tư nhân (*private equity secondary market*), nơi các nhà đầu tư dự báo kết quả cho danh mục các khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân dưới nhiều kịch bản khác nhau.

## Xem thêm
* rNPV: dòng tiền, thay vì các kịch bản, được tính trung bình theo xác suất.
* Giá trị thương mại kỳ vọng
* Định giá chiết khấu dòng tiền#Xác định giá trị vốn chủ sở hữu

## Chú thích

## Tài liệu tham khảo
* Ann-Kristin Achleitner and Eva Lutz. (2008). First Chicago Method: Alternative Approach to Valuing Innovative Start-Ups in the Context of Venture Capital, Social Science Research Network Accepted Paper Series.
* James L. Plummer. (1997). A Primer on Venture Capital Financial Calculations, 23rd Annual Venture Capital Institute.
* C.P. Schumann (2006). Improving Certainty in Valuations using the Discounted Cash Flow Method, *Valuation Strategies Magazine*, September/October 2006.