Vốn đầu tư mạo hiểm của doanh nghiệp

**Vốn đầu tư mạo hiểm của doanh nghiệp** (**Corporate venture capital**, viết tắt: **CVC**) là việc đầu tư trực tiếp nguồn vốn của doanh nghiệp vào các công ty khởi nghiệp bên ngoài. CVC được Từ điển Business định nghĩa là “thực tiễn trong đó một công ty lớn nắm giữ cổ phần trong một công ty nhỏ nhưng có tính đổi mới hoặc có chuyên môn cao, đồng thời cũng có thể cung cấp cho công ty đó chuyên môn về quản lý và tiếp thị; mục tiêu là đạt được một lợi thế cạnh tranh cụ thể.” Ví dụ về các tổ chức CVC gồm có GV, Intel Capital và Salesforce Ventures.

## Định nghĩa
CVC đề cập đến việc đầu tư trực tiếp nguồn vốn của doanh nghiệp vào các công ty khởi nghiệp bên ngoài. Định nghĩa về CVC cũng có thể được làm rõ bằng cách giải thích những gì *không* được xem là CVC. Một khoản đầu tư được thực hiện thông qua một quỹ bên ngoài do bên thứ ba quản lý, ngay cả khi công cụ đầu tư đó được tài trợ bởi một công ty duy nhất, cũng không được coi là CVC. Quan trọng nhất, CVC không đồng nghĩa với vốn đầu tư mạo hiểm (venture capital, VC); thay vào đó, nó là một tập con cụ thể của vốn đầu tư mạo hiểm.

Về bản chất, *Corporate Venturing* là việc thiết lập các hình thức hợp tác có cấu trúc với các doanh nghiệp hoặc bên bên ngoài để thúc đẩy tăng trưởng chung. Các doanh nghiệp bên ngoài này là các công ty khởi nghiệp (các công ty ở giai đoạn đầu) hoặc công ty tăng trưởng nhanh (các công ty đã tìm ra độ phù hợp sản phẩm/thị trường). Do có tính chất lai ghép giữa sự cứng nhắc của doanh nghiệp và văn hóa khởi nghiệp, việc quản lý thành công một đơn vị CVC là một nhiệm vụ khó khăn, bao gồm nhiều trở ngại và thường không mang lại kết quả như kỳ vọng.

## Mục tiêu

Như Henry Chesbrough, giáo sư tại Trường Kinh doanh Haas thuộc UC Berkeley, giải thích trong bài viết "Making Sense of Corporate Venture Capital" của ông, CVC có hai dấu hiệu nhận biết: (1) mục tiêu của nó; và (2) mức độ gắn kết giữa hoạt động của công ty khởi nghiệp và công ty đầu tư. CVC khác với VC tư nhân ở chỗ ngoài hoặc bên cạnh lợi nhuận tài chính, nó còn thường hướng tới việc thúc đẩy các mục tiêu chiến lược. Các khoản đầu tư CVC mang tính chiến lược chủ yếu được thực hiện để tăng, trực tiếp hoặc gián tiếp, doanh số và lợi nhuận của hoạt động kinh doanh của công ty hiện hữu. Một công ty đã vững mạnh khi thực hiện đầu tư CVC mang tính chiến lược sẽ tìm cách nhận diện và khai thác các hiệp lực giữa mình với doanh nghiệp mới. Mục tiêu là khai thác tiềm năng tăng trưởng bổ sung trong công ty mẹ. Ví dụ, các công ty đầu tư có thể muốn có một “cửa sổ” để quan sát các công nghệ mới, thâm nhập thị trường mới, xác định mục tiêu mua lại và/hoặc tiếp cận các nguồn lực mới.

Các khoản đầu tư CVC mang động cơ tài chính là những khoản đầu tư mà công ty mẹ tìm kiếm đòn bẩy về lợi nhuận. Tiềm năng đầy đủ của đòn bẩy này thường đạt được thông qua các lối thoát như chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) hoặc bán cổ phần cho bên thứ ba. Mục tiêu là khai thác doanh thu và lợi nhuận độc lập ngay trong chính doanh nghiệp mới. Cụ thể đối với CVC, công ty mẹ tìm cách hoạt động tốt ngang bằng, nếu không muốn nói là tốt hơn, các nhà đầu tư VC tư nhân; vì vậy mới có động lực giữ hoạt động VC của mình “ở trong nhà”. Bộ phận CVC thường tin rằng họ có lợi thế cạnh tranh so với các công ty VC tư nhân nhờ điều mà họ xem là hiểu biết vượt trội về thị trường và công nghệ, bảng cân đối kế toán mạnh, và khả năng trở thành nhà đầu tư kiên nhẫn. Chesbrough chỉ ra rằng thương hiệu của một công ty có thể báo hiệu chất lượng của công ty khởi nghiệp cho các nhà đầu tư khác và các khách hàng tiềm năng; điều này cuối cùng có thể mang lại phần thưởng cho nhà đầu tư ban đầu. Ông đưa ra ví dụ về Dell Ventures, bộ phận VC nội bộ của Dell Computer, đã thực hiện nhiều khoản đầu tư Internet với kỳ vọng thu được lợi nhuận thuận lợi. Mặc dù Dell hy vọng số vốn hạt giống đó sẽ giúp chính hoạt động kinh doanh của mình tăng trưởng, động lực chính của các khoản đầu tư vẫn là cơ hội đạt được lợi nhuận tài chính cao.

Việc đạt được các mục tiêu chiến lược không nhất thiết đối lập với các mục tiêu tài chính. Như tài liệu cho thấy, cả hai mục tiêu có thể song hành và cung cấp các động lực bổ sung cho nhau. Về lâu dài, mọi khoản đầu tư chiến lược đều tạo ra giá trị gia tăng về tài chính. Điều này không có nghĩa là trong ngắn hạn, sự phù hợp giữa mục tiêu tài chính và mục tiêu chiến lược không có lúc bị nghi ngờ. Chẳng hạn, việc quá tập trung vào đạt mục tiêu tài chính ngắn hạn có thể phản tác dụng đối với khả năng đạt các mục tiêu chiến lược dài hạn, từ đó làm giảm lợi nhuận tài chính dài hạn. Thay vì rơi vào thế lưỡng nan này, trước hết các công ty mẹ sẽ sàng lọc các đề xuất đầu tư dựa trên cơ sở chiến lược. Sau đó, khi một đề xuất đầu tư phù hợp với mục tiêu chiến lược, các công ty sẽ phân tích nó theo các tiêu chuẩn đầu tư tài chính, sử dụng những phương pháp tương tự như các nhà đầu tư vốn mạo hiểm độc lập.

Một nghiên cứu thực nghiệm gần đây đã xem xét mức độ các công ty hiện hữu ở châu Âu nhấn mạnh vào các mục tiêu chiến lược và tài chính. Kết quả cho thấy 54% công ty mẹ ở châu Âu đầu tư chủ yếu vì lý do chiến lược nhưng vẫn quan tâm đến tài chính, 33% đầu tư chủ yếu vì lý do tài chính nhưng vẫn quan tâm đến chiến lược, và 13% đầu tư hoàn toàn vì lý do tài chính. Không có công ty nào đầu tư hoàn toàn vì lý do chiến lược. So với một nghiên cứu của Hoa Kỳ, kết quả cho thấy có sự khác biệt đáng kể về phong cách đầu tư. Cụ thể, 50% công ty mẹ tại Hoa Kỳ đầu tư chủ yếu vì chiến lược nhưng có quan tâm đến tài chính, 20% vì tài chính nhưng có quan tâm đến chiến lược, 15% hoàn toàn vì tài chính và 15% hoàn toàn vì chiến lược. Theo quy luật chung, các công ty hiện hữu, dù ở châu Âu hay Hoa Kỳ, chủ yếu đầu tư vì lý do chiến lược.

Dấu hiệu nhận biết thứ hai của các khoản đầu tư VC doanh nghiệp là mức độ mà các công ty trong danh mục đầu tư được liên kết với các năng lực vận hành hiện tại của công ty đầu tư. Ví dụ, một công ty khởi nghiệp có liên kết chặt chẽ với công ty đầu tư có thể sử dụng các nhà máy sản xuất, kênh phân phối, công nghệ hoặc thương hiệu của công ty đó. Công ty khởi nghiệp có thể áp dụng các thực hành kinh doanh của công ty đầu tư để xây dựng, bán hoặc cung cấp dịch vụ cho sản phẩm của mình. Một doanh nghiệp bên ngoài có thể mang đến cho công ty đầu tư cơ hội xây dựng những năng lực mới và khác biệt—những năng lực có thể đe dọa tính khả thi của các năng lực doanh nghiệp hiện tại. Việc đặt các năng lực này trong một pháp nhân riêng biệt có thể giúp tách chúng khỏi các nỗ lực nội bộ nhằm cản trở chúng. Nếu doanh nghiệp đó và các quy trình của nó vận hành tốt, tập đoàn sau đó có thể đánh giá liệu có nên và nên điều chỉnh các quy trình của mình như thế nào để trở nên giống với công ty khởi nghiệp hơn. Dù xảy ra ít hơn nhiều so với suy nghĩ phổ biến, công ty mẹ CVC đôi khi có thể tìm cách mua lại doanh nghiệp mới.

(1969~99) 20 công ty đầu tư mạo hiểm lớn nhất (theo Dushnitsky, 2006)

1. Intel 2. Cisco 3. Microsoft 4. Comdisco 5. Dell 6. MCIworld.com 7. AOL 8. Motorola 9. Sony 10. Qualcomm 11. Safeguard 12. Sun Micro 13. J&J 14. Global-Tech 15. Yahoo 16. Xerox 17. Compaq 18. Citigroup 19. Ford Motor 20. Comcast

## Đầu tư và tài trợ
### Các loại hình đầu tư

Bằng cách kết hợp hai chiều của hoạt động đầu tư CVC — mục tiêu chiến lược và mục tiêu tài chính — có thể phác thảo bốn động cơ đầu tư và chiến lược riêng biệt.

**A. Đầu tư thúc đẩy**
Loại hình đầu tư CVC này liên quan đến khoản đầu tư có động lực chiến lược. Đầu tư thúc đẩy được các CVC theo đuổi vì sự phù hợp chiến lược gắn chặt giữa hoạt động của công ty đầu tư và công ty khởi nghiệp được đầu tư. Mục đích của lựa chọn đầu tư này là thúc đẩy chiến lược của hoạt động kinh doanh hiện tại. CVC tìm kiếm các lĩnh vực tăng trưởng then chốt trong các công ty khởi nghiệp rồi hy vọng kết hợp chúng với các sáng kiến của công ty. Việc lựa chọn đầu tư và liên kết phù hợp có thể mang lại lợi ích cho công ty đầu tư bằng cách thúc đẩy chiến lược doanh nghiệp. Mặt khác, điều này có thể dẫn đến thất bại. Các khoản đầu tư có liên kết chặt về bản chất sẽ hòa vào chiến lược hiện tại đang được áp dụng. Điều này sẽ không hữu ích trong việc xử lý các chiến lược đã mang tính phá vỡ sẵn có, hoặc trong việc tìm kiếm các chiến lược mới khi công ty đầu tư cần cập nhật quy trình để theo kịp một môi trường đang thay đổi. Vì vậy, nếu các CVC muốn “vượt lên trên các chiến lược và quy trình hiện tại”, họ sẽ cần xem xét các chiến lược đầu tư khác.

**B. Đầu tư hỗ trợ**
Các khoản đầu tư hỗ trợ cũng được thực hiện vì mục tiêu chiến lược, nhưng trong trường hợp này chúng không gắn quá chặt với hoạt động của công ty đầu tư. Lập luận ở đây là không cần một liên kết chặt chẽ thì khoản đầu tư vẫn có thể giúp công ty đầu tư thành công. Dù điều này có vẻ phản trực giác, ý tưởng là tận dụng các sản phẩm bổ trợ. Đầu tư hỗ trợ bổ sung cho chiến lược của hoạt động kinh doanh hiện tại. Trong trường hợp lý tưởng, sự phổ biến của các khoản đầu tư sẽ giúp tạo ra nhu cầu đối với sản phẩm của công ty đầu tư bằng cách kích thích ngành mà các sản phẩm đó được sử dụng. Giới hạn của đầu tư hỗ trợ là chúng chỉ thành công nếu “nắm bắt được một phần đáng kể của tăng trưởng thị trường mà chúng kích thích”.

**C. Đầu tư mới nổi**
Mặc dù các khoản đầu tư mới nổi không thúc đẩy các chiến lược hiện tại, chúng lại có liên kết chặt với hoạt động của công ty đầu tư. Nếu môi trường kinh doanh hoặc chiến lược của công ty thay đổi, khoản đầu tư có thể trở nên có giá trị chiến lược. Thiết kế này giúp tạo ra một dạng chiến lược quyền chọn độc lập với lợi nhuận tài chính. Đầu tư mới nổi cho phép các công ty đầu tư thăm dò những thị trường mới chưa được khai phá mà họ không thể gia nhập do đang tập trung vào các thị trường hiện tại mà họ phục vụ. Các sản phẩm đầu tư có thể được bán ở các thị trường mới để giúp thu thập thông tin thiết yếu mà theo cách khác không thể có được. Nếu thông tin cho thấy triển vọng tích cực, công ty có thể xem xét chuyển hướng sang hướng đi mới này. Đầu tư mới nổi ban đầu được thực hiện vì lợi ích tài chính nhưng cuối cùng cũng có thể mang lại lợi ích chiến lược. Ngược lại, nếu chúng không chứng minh được tầm quan trọng đối với chiến lược công ty, chúng nên được để nguyên để tạo ra bất kỳ mức lợi nhuận tài chính nào có thể. Tóm lại, đầu tư mới nổi đòi hỏi phải “cân bằng giữa kỷ luật tài chính và tiềm năng chiến lược”.

**D. Đầu tư thụ động**
Các khoản đầu tư thụ động không gắn với chiến lược cũng như hoạt động của công ty đầu tư. Vì vậy, những khoản đầu tư này không giúp công ty đầu tư chủ động thúc đẩy hoạt động kinh doanh của chính mình và chỉ có thể mang lại lợi nhuận tài chính. Về bản chất, đầu tư thụ động không khác gì các khoản đầu tư điển hình mà lợi nhuận tài chính phụ thuộc vào sự biến động của thị trường vốn cổ phần tư nhân. Do không có lợi thế chiến lược nào với loại hình đầu tư này, đầu tư thụ động không thực sự thực tiễn hoặc có lợi.

### Các giai đoạn tài trợ

Các công ty vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp cung cấp vốn cho các công ty khởi nghiệp trong nhiều giai đoạn phát triển khác nhau. Mỗi giai đoạn có những yêu cầu tài trợ riêng và CVC thường sẽ chỉ rõ giai đoạn tài trợ cần thiết cũng như loại hình đầu tư mà họ ưu tiên thực hiện. Những giai đoạn tài trợ muộn hơn thường đồng nghĩa với các khoản đầu tư ít rủi ro hơn và do đó việc đầu tư vào những công ty này thường tốn nhiều tiền hơn vì định giá công ty hoặc sản phẩm cao hơn. Việc đầu tư vào các công ty khởi nghiệp được kỳ vọng sẽ mang lại cho CVC tỷ suất hoàn vốn trong vòng 4–7 năm, trong khi các khoản đầu tư vào các công ty đã ổn định được kỳ vọng trong khoảng thời gian ngắn hơn, từ 2 đến 4 năm.

**A. Tài trợ giai đoạn đầu**
Ở giai đoạn này, công ty khởi nghiệp về cơ bản mới chỉ có một ý tưởng. Vốn được sử dụng để thực hiện nghiên cứu thị trường và phát triển sản phẩm. Vốn khởi nghiệp có thể được dùng để xây dựng đội ngũ quản lý, nghiên cứu và phát triển, tiếp thị và quản lý chất lượng, cũng như mua thêm thiết bị và nguồn lực. Một phần mở rộng của tài trợ giai đoạn đầu là tài trợ giai đoạn một, khi các công ty có thể bắt đầu quy trình sản xuất và bán hàng để khởi động việc tung sản phẩm ra thị trường.

**B. [[Vốn hạt giống|Quỹ vốn hạt giống]]**
Giai đoạn này tài trợ cho các công ty ở giai đoạn đầu. Công ty khởi nghiệp vẫn đang định hình ý tưởng của mình và việc sản xuất và cung cấp dịch vụ vẫn chưa được phát triển đầy đủ. Tiền đầu tư có thể được dùng vào thời điểm này để xây dựng một mẫu thử hoạt động. Ngoài ra, nguồn vốn cũng có thể được dùng cho nghiên cứu thị trường sâu hơn và các vấn đề pháp lý như bằng sáng chế. Các công ty đầu tư chỉ kỳ vọng 20% doanh nghiệp thành công để tiến sang vòng tài trợ thứ hai. Ở giai đoạn này, công ty thường có thể được chuyển sang vòng gọi vốn khác hoặc thậm chí sang một loạt quỹ tiếp quản việc quản lý khoản đầu tư. Các công ty đầu tư kỳ vọng tỷ lệ sở hữu cao trong doanh nghiệp và thường cung cấp vốn theo từng đợt, phụ thuộc vào việc công ty khởi nghiệp có đạt được các cột mốc đã đặt ra hay không. Ví dụ, một quỹ đầu tư mạo hiểm có thể đồng ý cấp 5 triệu đô la ở giai đoạn này, nhưng có thể giải ngân theo ba đợt bằng nhau dựa trên việc công ty khởi nghiệp đạt được các cột mốc đã xác định. Cuối cùng, các CVC thường muốn thúc đẩy hoặc yêu cầu bố trí những giám đốc điều hành cụ thể để quản lý công ty khởi nghiệp trong giai đoạn này.

**C. Tài trợ mở rộng**
Giai đoạn hai: Các công ty đã bán sản phẩm được tài trợ ở giai đoạn này để hỗ trợ việc mở rộng. Có thể cung cấp từ một đến mười triệu đô la để giúp tuyển thêm nhân sự nhằm xây dựng các chức năng kỹ thuật, bán hàng và tiếp thị. Ở thời điểm này, các công ty thường vẫn chưa có lãi, nên nguồn vốn cũng có thể được sử dụng để bù đắp dòng tiền âm.

Giai đoạn ba hoặc tài trợ mezzanine cho phép công ty mở rộng hơn nữa. Điều này có thể bao gồm việc phát triển thêm đội ngũ quản lý, nhà máy, tiếp thị và thậm chí có thể là thêm các sản phẩm mới. Các công ty ở giai đoạn này thường đang hoạt động rất tốt, hòa vốn hoặc thậm chí đã bắt đầu có lãi.

**D. [[Chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng]] (IPO)**
Khi một công ty niêm yết công khai, điều này được gọi là chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Đây thường là kịch bản lý tưởng mà các CVC hy vọng đạt được với một khoản đầu tư. Cổ phiếu của công ty khởi nghiệp lúc này có thể được công chúng mua và bán. Đây là lúc công ty đầu tư cuối cùng có thể thu được lợi nhuận đáng kể từ khoản đầu tư của mình. Ví dụ, giả sử một CVC đầu tư hoặc mua 50% cổ phần của một công ty khởi nghiệp với giá 5 triệu đô la. Nếu công ty khởi nghiệp sau đó lên sàn với định giá 100 triệu đô la, khoản đầu tư của CVC sẽ tăng lên thành 50 triệu đô la, tức gấp mười lần khoản đầu tư ban đầu. Đây thường là giai đoạn cuối cùng mà các CVC còn tham gia. Họ sẽ tìm cách bán cổ phiếu của mình để hiện thực hóa lợi nhuận từ khoản đầu tư. Sau đó, họ tìm cách tái đầu tư vào các doanh nghiệp mới, bắt đầu lại từ đầu để đầu tư vào một công ty khởi nghiệp mới.

**E. [[Sáp nhập và mua lại]]**
Do bối cảnh kinh tế hiện nay, IPO gần đây đã trở thành hiện tượng hiếm hơn, khiến các công ty đầu tư mạo hiểm chuyển sang hướng sáp nhập và mua lại. Đây là một kịch bản thực tế hơn, đặc biệt khi các công ty khởi nghiệp không có ý định hoạt động độc lập. Tài trợ mua lại sử dụng vốn đầu tư để mua hoặc thâu tóm một công ty khác. Việc này có thể được các quỹ đầu tư mạo hiểm thực hiện nhằm gắn kết công ty khởi nghiệp của họ với một sản phẩm bổ trợ hoặc một dòng kinh doanh khác, trong đó các công ty kết hợp tìm cách hòa nhập trơn tru, tạo ra lợi thế. Mua lại cũng có thể diễn ra theo chiều ngược lại, tức là công ty khởi nghiệp được đầu tư bị một công ty khác mua lại. Trong trường hợp đó, CVC sẽ thu tiền bằng cách bán khoản đầu tư của mình. Sử dụng khoản lãi vốn, CVC có thể tái đầu tư vào một doanh nghiệp mới. Sáp nhập thì tương tự mua lại; tuy nhiên, trong trường hợp này, một công ty không mua công ty kia. Thay vào đó, hai công ty kết hợp để chia sẻ nguồn lực, quy trình và công nghệ, với hy vọng tận dụng điều đó để đạt được nhiều lợi ích như tiết kiệm chi phí, thanh khoản, vị thế thị trường và chia sẻ gánh nặng như huy động vốn.

Mỗi CVC riêng lẻ sử dụng những thủ tục và giai đoạn tài trợ cụ thể phù hợp nhất với lợi ích của mình. Các giai đoạn tài trợ trình bày ở trên chỉ là một khuôn mẫu cơ bản. CVC có thể có nhiều giai đoạn tài trợ hơn hoặc ít hơn. Do đó, điều quan trọng là các công ty khởi nghiệp phải hiểu rằng các chiến lược tài trợ mà CVC họ làm việc cùng đang sử dụng có phù hợp với nhu cầu của họ hay không.

### Quy trình tài trợ

Quy trình tài trợ phác thảo các bước cơ bản mà CVC thực hiện từ lần tiếp xúc đầu tiên với các công ty khởi nghiệp tiềm năng cho đến vòng tài trợ đầu tiên.

# Các công ty khởi nghiệp đang tìm kiếm nguồn tài trợ sẽ liên hệ ban đầu với CVC. Các CVC cũng có thể chủ động tìm kiếm những công ty khởi nghiệp tiềm năng đang cần vốn.

# Đội ngũ quản lý công ty khởi nghiệp trình bày kế hoạch kinh doanh với CVC. Nếu kế hoạch kinh doanh được xem xét tạo ra sự quan tâm, CVC sẽ yêu cầu công ty khởi nghiệp cung cấp thêm thông tin, bao gồm cả trình diễn sản phẩm. Các nhà đầu tư cũng sẽ tự tiến hành thẩm định để điều tra và hiểu rõ hơn về sản phẩm, công nghệ, thị trường và các vấn đề liên quan khác.

# Nếu CVC quan tâm đến sản phẩm hoặc dịch vụ được đề xuất của công ty khởi nghiệp, họ sẽ tìm cách xác định giá trị của công ty khởi nghiệp. Họ truyền đạt mức định giá này cho công ty khởi nghiệp, thường thông qua một term sheet. Nếu công ty khởi nghiệp hài lòng với đề nghị, giá mua và tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư sẽ được thống nhất. Quá trình đàm phán có thể diễn ra trong giai đoạn định giá đầu tư này.

# Cố vấn pháp lý từ cả hai phía thống nhất một bản term sheet hoàn chỉnh, trong đó các điều khoản kinh doanh cho khoản đầu tư được nêu rõ. Một khoảng thời gian đóng, gọi là thời gian khóa, cũng được thiết lập; trong thời gian này, công ty khởi nghiệp không được thảo luận các cơ hội đầu tư với các nhóm đầu tư khác. Điều này cho thấy một thương vụ đang chờ hoàn tất. Khi term sheet được hoàn thiện, cả hai bên sẽ tìm cách đàm phán và hoàn tất các điều khoản tài trợ.

# Đàm phán được tiến hành giữa cố vấn pháp lý của CVC và công ty khởi nghiệp. Đội ngũ pháp lý của công ty khởi nghiệp thường soạn thảo các tài liệu giao dịch để cố vấn của CVC xem xét. Đàm phán tiếp tục cho đến khi mọi vấn đề pháp lý và kinh doanh được giải quyết. Trong thời gian này, CVC tiến hành thẩm tra kỹ lưỡng hơn đối với công ty khởi nghiệp, hiểu rõ sổ sách và hồ sơ của công ty, báo cáo tài chính, kết quả hoạt động dự kiến, nhân viên và nhà cung cấp, thậm chí cả cơ sở khách hàng của công ty.

# Hoàn tất tài trợ là bước cuối cùng. Việc này có thể diễn ra ngay khi ký kết các thỏa thuận cuối cùng hoặc sau vài tuần. Thời gian bổ sung có thể cần thiết nếu CVC cần thời gian để hoàn tất thẩm định hoặc dựa trên nhu cầu tài chính của công ty khởi nghiệp.

## Trong ngành chăm sóc sức khỏe
### Giới thiệu

Phần này thảo luận về hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm của các nhà cung cấp chăm sóc sức khỏe như Ascension Health, các công ty công nghệ sinh học như Biogen Idec, và các công ty dược phẩm như GlaxoSmithKline, tất cả đều là các công ty liên quan đến chăm sóc sức khỏe và có các đơn vị đầu tư mạo hiểm nội bộ hoặc các công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn tập trung vào vốn đầu tư mạo hiểm. Cấu trúc của vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe; các loại hình đầu tư phổ biến nhất; và những lý do chính khiến các công ty chăm sóc sức khỏe đầu tư sẽ được đề cập, cùng với các xu hướng hiện tại và một số dự đoán cho ngành.

### Cấu trúc

Theo định nghĩa, lĩnh vực vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp được cấu thành từ các tổ chức mà hoạt động chính không phải là đầu tư vào các công ty khác (xem ở trên). Vì định nghĩa đó loại trừ các công ty vốn đầu tư mạo hiểm chăm sóc sức khỏe độc lập như De Novo Ventures, cũng như các công ty niêm yết công khai, những gì còn lại là một số loại hình cơ cấu tổ chức hạn chế được sử dụng bởi vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp trong chăm sóc sức khỏe. Hai loại chính là: 1) các bộ phận trong một công ty chăm sóc sức khỏe lớn hơn; và 2) các công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của các công ty chăm sóc sức khỏe lớn hơn. Các đơn vị CVC thuộc cả hai loại này thường tham gia hợp tác với các công ty khác. Trong hầu hết các trường hợp, các công ty khác là các thành viên hợp danh hữu hạn và công ty chính quản lý quỹ và là thành viên hợp danh chung duy nhất.

### Các loại hình đầu tư

Phân khúc lớn nhất của các khoản đầu tư vốn đầu tư mạo hiểm liên quan đến chăm sóc sức khỏe được thực hiện bởi các nhánh đầu tư mạo hiểm của những công ty tập trung vào sản phẩm công nghệ sinh học và dược phẩm, như Eli Lilly and Company, GlaxoSmithKline, Takeda Pharmaceutical Company (TCP), Biogen Idec và Roche. Vì ưu tiên hàng đầu của nhiều đơn vị hoặc bộ phận đầu tư mạo hiểm này là tài trợ cho các doanh nghiệp có thể tạo ra các khám phá và tiến bộ khoa học, công nghệ có khả năng mang lại lợi ích cho công ty mẹ, nên phần lớn trong số họ có xu hướng đầu tư vào những công ty có sản phẩm hoặc sản phẩm đề xuất tương tự với sản phẩm của chính họ.

### Lý do đầu tư

Có nhiều lý do khiến một công ty liên quan đến chăm sóc sức khỏe lựa chọn theo đuổi hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp, cả chiến lược lẫn tài chính. Mặc dù phần lớn các công ty hoặc bộ phận vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe tìm cách ít nhất là trung hòa ngân sách đối với công ty mẹ, lý do chiến lược nhìn chung là động lực mạnh hơn so với lý do tài chính.

Một lý do chiến lược chủ yếu mà nhiều CVC liên quan đến chăm sóc sức khỏe nêu ra khi đầu tư là tìm kiếm các hướng đi mới và phát triển sản phẩm mới. Vì lý do này, trọng tâm của hầu hết các đơn vị CVC rộng hơn công ty mẹ của họ, như đã nêu trước đó. Các nhà quản lý quỹ CVC thường sẽ xem xét một loạt rộng các cơ hội đầu tư có liên quan ở một mức độ nào đó đến hoạt động của công ty mẹ với hy vọng rằng các công nghệ được phát triển sẽ bổ sung cho dòng sản phẩm của công ty mẹ hoặc thậm chí đưa công ty mẹ vào một lĩnh vực của ngành mà trước đây họ chưa tham gia.

Một động lực chiến lược khác để tham gia hoạt động vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp là bổ sung và hỗ trợ cho các hoạt động của công ty mẹ. Mặc dù tất cả các công ty được nghiên cứu (ngoại trừ De Novo Ventures) cũng có các bộ phận nghiên cứu và phát triển và đang tích cực theo đuổi việc cải tiến sản phẩm của mình, ban lãnh đạo các công ty này thừa nhận rằng những phát triển đạt được bởi các công ty khác chắc chắn có thể hữu ích cho họ. Điều này xảy ra thường xuyên nhất khi công ty mà bộ phận CVC đầu tư vào tập trung vào các sản phẩm hoặc dịch vụ khá giống với những gì công ty mẹ sản xuất hoặc cung cấp. Lập luận này không chỉ áp dụng đối với cải tiến của sản phẩm mà một công ty tạo ra, mà còn áp dụng với cả quy trình mà công ty đó sử dụng để tạo ra chúng. Trên thực tế, các cuộc phỏng vấn với các giám đốc điều hành cấp cao tại một công ty cho thấy việc cải tiến quy trình sản xuất là một yếu tố được cân nhắc nghiêm túc trong các khoản đầu tư của họ.

### Xu hướng hiện tại và dự đoán

Những tác động của suy thoái kinh tế năm 2009 đã lan khắp lĩnh vực vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp và ngành chăm sóc sức khỏe cũng không hoàn toàn miễn nhiễm. Ví dụ, do sự khan hiếm nguồn vốn sẵn có trong phân khúc công nghệ sinh học của ngành, định giá các công ty công nghệ sinh học tư nhân đang ở mức thấp nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, ngành chăm sóc sức khỏe được xem là có khả năng chống chịu suy thoái ở một mức độ nhất định và điều này đã khuyến khích một số nhà đầu tư trong lĩnh vực này. Do đó, trong khi phần lớn các tập đoàn lớn có nhánh đầu tư mạo hiểm đang giữ tiền chặt trong nội bộ, thì một số tín hiệu tích cực đầu tiên trong vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp nói chung lại đang đến từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Quỹ đầu tư mới vừa được Merck Serono mở và quỹ vừa được