서부 텍사스유

섬네일|280px|브렌트유 가격 대비 서부 텍사스 중질유의 현물 가격
섬네일|280px|WTI 원유 가격 (일간)

**서부 텍사스유**(, )는 미국에서 생산되는 원유의 등급이자 종류이다. 이 용어는 해당 석유의 현물 가격, 선물 가격 또는 평가 가격을 지칭하는 데에도 사용된다. 일상 표현에서의 WTI는 보통 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 WTI 원유 선물 계약을 의미한다. WTI의 현물 및 선물 가격은 석유 가격 결정의 기준점으로 사용된다.

WTI 등급은 **텍사스 경질 저유황유**(Texas light sweet)로도 알려져 있다. 특정 자격 요건을 충족한다면 어떤 지역에서 생산된 석유라도 WTI로 간주될 수 있다.  이 등급은 밀도가 낮아 경질유로 분류되며, 황 함량이 낮아 저유황유로 불린다.

WTI 가격은 북해의 브렌트유 가격과 함께 유가에 관한 뉴스 보도에 자주 포함된다. 다른 주요 유가 지표로는 두바이유, 오만유, 우랄유 및 OPEC 기준 바스켓이 있다. WTI는 브렌트유보다 가볍고 황 함량이 적으며, 두바이유나 오만유보다는 상당히 더 가볍고 황 함량이 적다.

## 거래 등급으로서의 WTI 원유

브렌트유와 달리 WTI 원유는 특정 유전에서 생산되는 것이 아니다. 오히려 WTI는 예를 들어 앨버타 주 정부 등에 의해 '쿠싱에서 거래되고 인도되는 경질 저유황유'로 정의된다. WTI 미들랜드와 WTI 휴스턴 원유도 각각 텍사스주 미들랜드와 휴스턴에서 거래 및 인도되는 원유로 유사하게 정의된다. 역사적으로 텍사스주 미들랜드와 쿠싱 주변의 유전에서 생산된 원유와 정유소 사이의 지역 거래가 WTI를 규정한다고 볼 수 있었으나, 지역 생산량이 감소함에 따라 해당 지역으로 연결된 파이프라인을 통해 다른 곳에서 생산되고 혼합된 다른 등급의 원유가 인도되기 시작했으며, 이들 역시 WTI로 승인되었다. WTI 선물 계약은 계약 인도 자산이 적절한 경질 및 저유황 요건을 충족하는 한 원유 혼합물이 될 수 있도록 규정함으로써 이 관계를 공식화했다. 원유의 가벼움은 API 비중으로 정의되며, 원유의 저유황성(sweetness)은 황 함량에 따라 달라진다. WTI의 경도와 유황 함량 측정값은 측정 당시 쿠싱에서 거래되는 특정 경질 저유황유와 특정 측정 방법론에 따라 달라진다.

Platts와 Argus의 API 및 황 측정값은 평가된 WTI에 대한 설명이며, NYMEX WTI 선물 계약 특성은 계약에 따른 WTI 원유 인도를 위한 요구 사항이다. WTI 원유는 일반적으로 WTI 선물 계약 요건을 충족하며 당시의 Platts 및 Argus 평가값에 근접한다.

## 물리적 WTI 시장의 발전
1981년 1월 28일 미국 정부의 유가 자율화는 물리적 WTI 원유 현물 시장의 시작을 알렸다. 이전의 1973년 미국 비상 석유 할당법에 따라 WTI 원유는 가격 통제에 의해 설정된 다양한 범주로 나뉜 여러 현물 가격으로 거래되었다. 가격 자율화 이후, WTI 등급 원유는 오클라호마주 쿠싱, 텍사스주 미들랜드 및 텍사스주 휴스턴(특히 Magellan East Houston "MEH" 터미널)의 현물 가격을 중심으로 거래되었다. 1985~1986년의 유가 폭락은 쿠싱 주변의 지역 석유 생산을 크게 감소시켰으며, 멕시코만 연안의 수입 원유 공급을 쿠싱 지역 및 WTI 시장과 연결했다. WTI 현물 시장의 성장은 WTI 선물 시장의 성장과 함께 이루어졌다. WTI 현물 가격의 변동성은 WTI 선물 계약의 개발로 이어졌으며, 전 세계 생산자와 정유업자들이 WTI 선물 계약을 헤지 도구로 채택함에 따라 평가된 물리적 WTI 현물 가격이 원유의 벤치마크 가격으로 전 세계적으로 채택되었다.

## WTI 평가 가격의 글로벌 벤치마크 채택
Platts 및 Argus Media와 같은 가격 보고 기관(PRA)은 1981년부터 현물 거래 가격을 기반으로 WTI의 평가 가격을 집계하기 시작했다. 오클라호마주 쿠싱에서의 적격 현물 거래 가격은 보통 WTI로 보고되며, 텍사스주 미들랜드와 휴스턴(MEH 터미널)에서의 적격 현물 거래는 각각 WTI 미들랜드 및 WTI 휴스턴으로 보고된다. WTI 현물 및 선물 시장의 발전으로 전 세계 원유 생산자들은 평가된 WTI 가격을 석유 가격 결정의 기준점으로 사용하게 되었다. 예를 들어, 2008년에 사우디아라비아, 쿠웨이트, 이라크, 콜롬비아 및 에콰도르는 원유 판매 가격을 Platts WTI Mnth 1 지수 또는 Platts WTI Mnth 2 지수(차기 인도 월 또는 차차기 인도 월의 거래 평가 가격)에 기초하여 책정했다. 이후 사우디아라비아, 쿠웨이트, 이라크는 2009년에 아거스 고유황 원유지수(ASCI)를 가격 지수로 사용하기 시작했으나, ASCI 지수 자체가 WTI 선물에 차익(differential)을 두어 가격이 책정되므로 이들 국가가 여전히 실질적으로 원유 판매 가격을 WTI에 벤치마킹하고 있음을 의미한다.

## NYMEX WTI 원유 선물 계약
미국 유가 자율화 이후 원유 가격의 변동성으로 인해 1983년 NYMEX WTI 경질 저유황 원유 선물 계약이 개발되었다. NYMEX 원유 계약은 현재 시카고 상업거래소의 일부인 뉴욕상업거래소에서 기호 CL로 거래된다. 계약 단위는 WTI 원유 1,000 미국 배럴(또는 42,000 미국 갤런)이며, 계약의 최소 가격 변동폭(tick size)은 배럴당 $0.01(계약당 $10)이고, 계약 가격은 미국 달러로 표시된다. 월간 계약은 당해 연도, 향후 10개 연도 및 추가 2개월 동안 가능하다. 예를 들어, 2020년 6월 계약의 최종 거래일 이전인 6월의 어느 날을 기준으로 할 때, 2020년 6월, 2020년 7월, 2020년 8월, ..., 2030년 12월, 2031년 1월, 2031년 2월 계약이 거래 가능하다. 최대 계약 수는 134개이며, 이는 12월 계약 만기 시 새로운 달력 연도와 2개월의 계약이 거래 가능해질 때 발생한다.

### 선물 계약 인도
쿠싱은 원유의 주요 거래 허브이며 30년 이상 뉴욕상업거래소에서 원유 계약의 인도 지점이자 서부 텍사스 중질유의 가격 결제 지점이었다. 오클라호마주 쿠싱은 (2010년 인구 조사에 따르면) 거주자가 7,826명에 불과한 작고 외딴 곳이다. 그러나 이곳은 1912년에 발견되어 몇 년 동안 미국 석유 생산을 지배했던 쿠싱 유전의 부지이다. 이 지역은 "많은 교차 파이프라인, 저장 시설, 정유업자 및 공급업체에 대한 쉬운 접근성을 갖춘 필수적인 환적 지점"이 되었으며, 쿠싱 유전의 중요성이 감소한 후에도 이러한 인프라는 남아 있었다. 원유는 "모든 방향에서 쿠싱으로 유입되고 수십 개의 파이프라인을 통해 외부로 유출"된다. 이곳은 미국 오클라호마주 페인군에 위치한다.

### 투자 목적의 WTI 선물 채택
2003년부터 석유 산업 외부의 거래자들이 석유 선물 및 기타 원자재 선물 시장에 참여하기 시작했다. 헤지펀드, 연기금, 보험사 및 개인 투자자를 포함한 이러한 시장 참여자들은 석유 선물 계약 및 관련 파생상품이 금융 자산으로 점차 수용됨에 따라 동기를 부여받았다. 이러한 투자자들의 수요와 전반적인 금융 혁신은 옵션, 인덱스 펀드, 상장지수펀드(ETF)와 같이 석유 선물 계약과 관련된 금융 상품에 대한 저렴한 접근성을 창출했다. 투자자 관심의 물결의 일부로, WTI 원유 선물 가격(및 브렌트유 가격)은 금융 시장의 거래자들과 기관 투자자들이 널리 따르는 벤치마크 지수인 Bloomberg Commodity Index와 S&P GSCI 원자재 지수 모두에 포함되어 있다. 이러한 원자재 지수에서의 가중치는 다양한 투자신탁 및 포트폴리오의 수익률에 상당한 영향을 미친다.

### 선물 계약 거래가 물리적 WTI 시장에 미치는 영향
석유 저장 시설이 없는 금융 투자자들에게는 가장 짧은 만기의 선물 계약을 매수한 후 만기 전에 다음 계약으로 롤오버하는 것이 물리적 석유 가격에 투자하는 것과 가장 유사한 방식이었다. 그러나 금융 시장은 석유 시장보다 훨씬 크며, 투자자 흐름이 석유 생산자의 헤지 수요를 압도하기 시작했고 석유 선물 시장을 선물 가격이 현물 가격보다 높은 콘탱고 상태로 몰아넣었다. 콘탱고는 선물 계약을 롤오버해야 하는 투자자들에게 롤오버 비용을 발생시키는데, 이는 이전 만기 계약과 동일한 기초 현물 가격 노출을 얻기 위해 해당 계약에 상대적으로 더 높은 가격을 지불해야 하기 때문이다. 이러한 롤오버 비용은 금융 투자자를 대신해 원유를 저장하는 서비스를 제공하는 저장 시설 소유주에 대한 보상, 가상 저장 공간 구매 또는 간접 보조금으로 볼 수 있다. WTI의 맥락에서 저장 시설 소유주는 물리적 WTI 시장의 대부분의 참여자를 포함한다. 석유 투자자의 필요 외에도, 석유 저장은 공급 중단이나 예기치 않은 수요 증가에 대한 보험을 제공하기 때문에 가치가 있다. 실제 물리적 석유 재고를 보유하는 것을 피하려는 정유업자들은 대안으로 선물 계약을 가상 저장소로서 매수할 수 있다. 실제 물리적 석유 재고를 유지하려는 석유 생산자들 역시 선물 계약을 매도함으로써 해당 재고의 비용을 낮출 수 있다. 원유 시장에 대한 인덱스 펀드의 참여는 낮은 가격 변동성과도 관련이 있다.

WTI 선물 계약은 물리적 현물 WTI 시장으로의 물리적 인도와 연계되어 있으므로, WTI 선물 계약 가격은 물리적 현물 WTI 시장 상황 및 가격에 수렴해야 한다. 그러나 만기되는 WTI 선물 계약을 결제하기 위해 이루어진 인도는 PRA 평가 가격에 포함될 수 있는 물리적 현물 WTI 거래이기도 하므로, 비정상적인 선물 계약 거래가 WTI 현물 가격과 평가 가격을 주도할 수 있다. 2020년 4월 20일이 그러한 경우로, WTI 선물 계약 거래가 평가된 WTI 및 ASCI 가격을 모두 마이너스 영역으로 몰아넣었다.

#### 2020년 4월 20일 WTI 마이너스 유가
2020년 4월 20일, WTI 5월물 계약은 배럴당 -$37.63에 마감된 반면, 6월물 계약은 양수인 $20.43에 마감되었다. 가격 하락은 주로 수요를 감소시킨 코로나19 범유행 때문이었으며, 저장 공간 문제와 다음 날 5월물 계약의 만기가 겹치면서 거래가 위축된 결과였다. 사상 처음으로 거래 위축으로 인해 매수자 부족으로 거래 종료 30분 전 2020년 5월 WTI 계약의 정산가 거래(TAS) 메커니즘이 중단되었다. TAS 중단은 시장 참여자들에게 매도해야 하거나 2020년 6월물로 롤오버하기 위해 남은 모든 2020년 5월물 WTI 오픈 계약을 향후 20분 내에 공개 시장에 매도해야 함을 시사했다. 계약을 매도해야 하는 속도와 계약 만기까지의 촉박함은, 가격이 충분히 낮다면 석유를 운송하고 다른 곳에 저장할 수 있었을 대형 물리적 석유 거래자들이 운영, 리스크 관리 및 포지션 한도 제약으로 인해 계약을 매수할 수 없음을 의미했다. 계약을 매수할 의사가 있는 소수의 거래자들은 엄청난 시장력을 얻었으며 가격을 마이너스 영역으로 끌어내렸다. 이 상황은 콘탱고의 극단적인 사례이다. 평가된 WTI 가격도 영향을 받아 4월 20일 WTI 현물 가격은 -$36.98로 떨어졌다. 동시에 미국 멕시코만 연안에서 생산되는 Mars 원유는 -$26.63에 결제되었으며, Mars를 판매 가격 벤치마크의 구성 요소로 사용하는 ASCI 기반 중동 수출국들도 그날 마이너스 가격으로 결제해야 했다.

## 브렌트유 대비 프리미엄/할인 가격 결정
섬네일|370px|right|

역사적으로 WTI는 2011년 이전까지 일반적으로 브렌트유보다 높은 프리미엄으로 거래되었으나, 2010년대 셰일 오일 붐 이후로는 브렌트유 대비 할인된 가격으로 거래되고 있다. WTI/브렌트유 프리미엄/할인의 변동성뿐만 아니라 2011년 프리미엄에서 할인으로의 전환은 시장 참여자들에 의해 WTI와 브렌트유가 석유 가격 벤치마크로서 기능하는지에 대한 지표로 연구되고 모니터링된다.

### 미국 공급 요인
2011년 2월, WTI는 배럴당 약 $85에 거래된 반면 브렌트유는 $103에 거래되었다. 이러한 차이의 원인으로 가장 많이 거론된 것은 북아메리카 내륙의 석유 과잉으로 인해 쿠싱의 저장 용량이 한계에 도달했기 때문이었다. 동시에 브렌트유는 이집트와 중동 전역의 시민 불안에 반응하여 가격이 상승했다. 쿠싱의 WTI 가격이 책정된 비축유는 멕시코만 연안으로 쉽게 운송될 수 없었기 때문에, WTI 원유는 두 가격을 다시 평형 상태로 되돌리기 위한 차익거래가 불가능했다. 미국의 해안 지역 유가는 WTI보다 브렌트유에 더 가까웠다. 2012년 6월, 멕시코만 연안에서 쿠싱으로 석유를 운송하던 시웨이 파이프라인(Seaway Pipeline)이 흐름 방향을 반대로 바꾸어 WTI 가격의 원유를 브렌트유 가격을 받을 수 있는 멕시코만 연안으로 운송하기 시작했다. 그러나 가격 차이는 지속되었으며, 노스다코타의 일부 석유 생산자들은 브렌트유 가격을 받기 위해 유조차에 석유를 실어 철도로 멕시코만과 동부 해안으로 운송할 정도로 그 차이가 컸다. 브렌트유는 2013년 6월까지 2년 동안 WTI보다 $10~20 더 높게 거래되었다.

### 운임 요인
WTI와 브렌트유의 가격 차이가 거래자들이 WTI를 북해 정유소로 보내거나 브렌트유를 미국 멕시코만 연안 정유소로 보내도록 유도하는 한, 두 유가 간의 프리미엄/할인은 유조선 운송 비용을 반영해야 한다. 유조선 운임은 연료유 가격 및 궁극적으로 원유 가격에 대한 순환적 의존성, 미국 멕시코만-북해 이외의 무역 경로(특히 중국행)를 지원하기 위한 유조선 수요, 유조선을 원유의 부유식 저장소로 사용하려는 수요 등으로 인해 변동성이 매우 클 수 있다. 2000년부터 2009년까지 유조선 운임은 WTI의 브렌트유 대비 프리미엄에 실질적인 기여를 했다.

### 브렌트유 생산 및 거래 요인
WTI와 브렌트유 간의 프리미엄/할인은 브렌트유 가격으로 책정되는 원유 생산량의 감소도 반영한다. 브렌트유와 관련된 북해 유전(브렌트 유전, Forties, Oseberg, 에코피스크 유전, Troll; BFOET라고도 함)의 고갈로 인해 생산량이 감소함에 따라, 해당 석유 생산량 중 더 높은 비율이 현지 유럽 정유업체들에 의해 소비되며, 미국으로 수출될 수 있는 비율과 절대량 모두 감소한다. WTI가 브렌트유 대비 프리미엄으로 거래되는 기간 동안, 브렌트유 생산 감소는 거래자들이 수익을 위해 미국에 판매할 물량을 확보할 수 없게 함으로써 그 프리미엄을 밀어올린다.

또한 브렌트유 시장 참여자들은 브렌트유의 정의에 추가적인 유전과 다른 품질의 원유 생산을 결합함으로써 북해 생산량 감소를 보완하고 있으며, 이는 브렌트유와 WTI 원유 간의 품질 차이에 영향을 미친다. 2002년에 Forties와 Oseberg 원유가 추가되었고, 2007년에 Ekofisk 원유가, 2018년에 Troll 원유가 브렌트유 가격 산정 바스켓에 추가되었다. 더욱이 "브렌트 바스켓" 내의 서로 다른 등급은 가격이 다르게 책정된다. 예를 들어, Ekofisk, Oseberg 및 Troll 원유 등급은 브렌트 원유 등급에 비해 품질 프리미엄이 있는 반면, Forties는 높은 황 함량으로 인해 가격 할인이 적용된다. 브렌트 가격은 보통 위 바스켓에서 가장 저렴하거나 가장 경쟁력 있는 물리적 원유를 반영하며, 이는 브렌트 가격이 보통 Forties 원유 가격을 반영함을 의미한다. 이러한 브렌트유의 품질 변화는 정유업자들이 WTI와 브렌트유에 지불하고자 하는 가격 사이의 프리미엄 또는 할인에 직접적인 영향을 미친다.

## 같이 보기

* 두바이 상업거래소
* 석유 제품 목록
* 석유거래소
* 오일 머니
* 석유 분류
* 브렌트유
* 두바이유

## 각주

## 외부 링크

* 미국 에너지 정보국(U.S. Energy Information Administration) – 미국 에너지부의 일부로, 가격 및 기타 통계 정보의 공식 소스
* 서부 텍사스 중질유 (WTI) (WTISPLC), 세인트루이스 연방준비은행의 1946년부터의 시계열 자료

분류:텍사스주의 경제
분류:석유