サーベラス・キャピタル・マネジメント

**サーベラス・キャピタル・マネジメント**（Cerberus Capital Management, L.P.）は、アメリカ合衆国を拠点とするプライベート・エクイティ・ファンドである。

**サーベラス・キャピタル・マネジメント**（Cerberus Capital Management, L.P.）は、アメリカ合衆国ニューヨーク市に本社を置くグローバルなオルタナティブ投資会社である。クレジット、プライベートエクイティ、不動産をはじめとする複数の戦略分野にわたり、約650億〜700億ドル（約10兆円）の資産を運用している。

1992年にスティーブン・ファインバーグとウィリアム・L・リヒターにより共同設立された。米国証券取引委員会（SEC）に登録された投資顧問業者であり、投資家には各国の公的年金基金、企業年金、大学基金、保険会社、政府系ファンド、財団法人などが含まれる。

元アメリカ合衆国副大統領（1989年-1993年）のダン・クエールが1999年より参画し、グローバル投資部門の会長を務めている。フランク・W・ブルーノがCEO（最高経営責任者）兼CIO（最高投資責任者）を、ジョン・W・スノー元財務長官がキャピタル・マネジメント部門の会長を務めている。

世界9カ国に11の主要拠点を構えるほか、30以上のアフィリエイト・アドバイザリーオフィスを有し、約1,100名の従業員（うち約250名が投資専門家）を擁する。

## 沿革

### 設立と初期

1992年、スティーブン・A・ファインバーグ（Stephen A. Feinberg）とウィリアム・L・リヒター（William L. Richter）により設立された。ファインバーグはプリンストン大学卒業後、米証券会社ドレクセル・バーナム・ランベールでキャリアを開始し、その後グランタル社で独自の運用を行った後にサーベラスを創業した。設立当初は不良債権やディストレスト資産（経営困難に陥った企業・資産）への投資に注力した。

共同設立者のリヒターは、ハーバード大学を優等で卒業後、同ビジネススクールでMBAを取得。マーチャントバンクのリヒター・インベストメント社の社長を務めた後、ファインバーグと共にサーベラスを共同設立した。リヒターはシニア・マネージング・ディレクターとして長年にわたり同社の運営に携わり、2025年8月1日に82歳で逝去した。

### 成長期（2000年代）

2000年代に入り、サーベラスは大型投資案件を相次いで実行し、世界有数のオルタナティブ投資会社としての地位を確立した。

2004年、バイエル社の血漿製品事業を8,300万ドルで取得し、タレクリス・バイオセラピューティクス（Talecris Biotherapeutics）として運営を開始した。サーベラスの下で同社は血漿収集と製造プロセスの大幅な改善を行い、2009年にはバイオ医薬品業界で当時3年間で最大規模となる9億5,000万ドルの新規株式公開（IPO）を実施。2011年、スペインのグリフォルス（Grifols）に約42億ドルで売却した。8,300万ドルの初期投資から42億ドル規模の事業に成長させた事例として知られる。

2006年、オーストリアのBAWAG P.S.K.銀行を約32億ユーロで取得した。同行は2005年のレフコ社スキャンダルにより経営危機に陥っていたが、サーベラスの下で経営再建が進み、2017年にオーストリア史上最大規模のIPOを果たした。

同年、ゼネラルモーターズの金融子会社GMAC（現Ally Financial）の株式51%を74億ドルで取得した。また、米大手食品スーパーチェーンのアルバートソンズ（Albertsons）の655店舗を取得した。

2007年5月、ダイムラークライスラーからクライスラーグループの80.1%の株式を約74億ドルで取得し、自動車業界で大きな注目を集めた。

### 2008年金融危機と対応

2008年の世界金融危機はサーベラスの投資ポートフォリオにも大きな影響を与えた。クライスラーは2009年4月に連邦破産法第11章の適用を申請し、サーベラスはクライスラーの株式を同社の債権者と従業員に譲渡した。

一方で、サーベラスはクライスラー・フィナンシャル（自動車ローン事業）を引き続き保有し、2010年にTDバンクグループに約63億ドルで売却した。この取引により、クライスラー関連投資の大部分を回収したと報じられている。また、住宅ローン担保証券への投資で約20億ドルの利益を計上し、GMACSの損失も実質的にカバーしたとされる。

### 2010年代

2010年、防衛・政府サービス企業DynCorp International（ダインコープ・インターナショナル）を約10億ドルで買収した。

2013年には、アルバートソンズを通じてスーパーバリュ（Supervalu）から877店舗を追加取得し、2014年にはセーフウェイ（Safeway）を約92億ドルで買収、全米有数の食品小売企業グループを形成した。2022年時点でこの投資は約200%のリターンを達成し、サーベラスの代表的な成功事例の一つとなった。

2015年にはエイボン・プロダクツ（Avon Products）と6億500万ドルの戦略的提携を発表した。

2018年、ドイツのHSH Nordbank（現Hamburg Commercial Bank）をJ.C. Flowers & Co.との共同で取得した。同年から2020年にかけて、オーストラリアではBluestone Mortgages、Angle Finance、ウエストパック銀行のベンダーファイナンス事業を順次取得し、アジア太平洋地域の金融サービス分野での存在感を拡大した。

2019年、マイクロソフト共同創業者ポール・アレンが設立した航空宇宙企業ストラトローンチ・システムズ（Stratolaunch Systems）を取得した。サーベラスの下で同社は極超音速飛行試験サービスへと事業を転換し、従業員数を13名から87名に拡大。米国国防総省のMACH-TB（多軍種先端能力極超音速テストベッド）プログラムの支援を受け、1968年のNASA X-15計画以来となる米国初の再使用可能極超音速飛行体の実証を行っている。

### 2020年代

2020年代に入り、サーベラスは投資プラットフォームの多角化を加速させている。

2022年、フィリピンのアギラ・スービック造船所を取得し、米国の海事インフラ再建に向けた基盤を構築した。同造船所は深水港に位置する戦略的施設であり、HD現代（韓国）が主要テナントとして造船オペレーションを強化している。

2024年8月、ミッションクリティカルな推進タンクの開発企業ビバーチェ（Vivace）を取得。同社は宇宙飛行、極超音速、打上げ機向けの推進タンクを開発している。

2025年には、航空宇宙・防衛向け精密部品メーカーのVotaw Precision Technologies、産業用水処理技術企業Aquatech、ターボプロップ航空機リース企業Abelo（Oaktreeから取得）への投資を実行した。

同年、韓国のHD現代と戦略的パートナーシップを結び、「サーベラス・マリタイム」を立ち上げた。これは米国の海事産業基盤の再構築を目指す投資戦略であり、米韓両政府の海事再産業化イニシアチブと連携するものである。韓国産業銀行（KDB）もこの戦略への投資を促進する意向を表明している。

また同年、初のベンチャーファンドの最初のクロージングで7,500万ドルを調達し、AI、サイバーセキュリティ、先端製造などの分野における初期段階の企業への投資を開始した。スウェーデンの銀行BROCC（ブロック）の取得も発表した。

## 経営陣

サーベラスは、政界・官界・ビジネス界の要職経験者を含む経営陣を擁している。

## 投資プラットフォーム

サーベラスは複数の統合的な投資プラットフォームを通じて事業を展開している。

### クレジット

創業以来の中核戦略の一つであり、約30年にわたりクレジット市場での投資を行っている。ダイレクトレンディング（直接融資）と企業クレジットを含み、市場サイクルを通じた投資実績を有する。

### オペレーショナル・プライベートエクイティ

投資チームとオペレーションチーム（COAC、後述）を統合し、投資先企業の経営に実務レベルで関与することで長期的な価値創造を目指す戦略である。ポートフォリオ企業の平均保有期間は5年以上となっている。金融サービス、ヘルスケア、消費財・小売、防衛・政府サービス、製造・流通、テクノロジー・通信、エネルギー・天然資源、航空宇宙等の幅広いセクターに投資している。

### 不動産

1993年に設立された不動産プラットフォームは、セクター、国、投資サイクルをまたいだ投資実績を有する。2013年から2021年にかけては、欧州における不良債権ポートフォリオの最大級の買い手の一つとなった。

### サプライチェーン＆戦略的オポチュニティ

次世代のサプライチェーンを推進する企業に投資するプラットフォーム。米国の国家安全保障上の重要な供給チェーン課題に取り組む企業への成長投資を行っている。

### サーベラス・ベンチャーズ

産業や社会の変革に挑む初期段階の企業を支援するアーリーステージ投資プラットフォーム。AI、サイバーセキュリティ、先端製造等の分野を対象としている。

### サーベラス・フロンティア

世界で急成長する経済圏に投資し、フロンティア市場およびエマージング市場へのエクスポージャーを提供するプラットフォーム。

## サーベラス・オペレーションズ＆アドバイザリー・カンパニー（COAC）

サーベラスの特徴的な組織として、Cerberus Operations & Advisory Company LLC（COAC）がある。COACは約110名の実業界出身の上級幹部・専門家で構成されるオペレーション支援組織であり、投資先企業のデューデリジェンス、買収計画策定、取締役派遣、業務改善支援など、投資先企業の経営に実務レベルで関与することで価値向上を図っている。

COAC幹部はポートフォリオ企業の経営幹部や取締役を務めることも多く、過去10年間で100名以上のCOACプロフェッショナルがポートフォリオ企業に直接雇用されており、うち50名以上がCスイート（最高経営幹部）の役職に就いている。

また、サーベラスにはCerberus Technology Solutions LLC（CTS）というテクノロジー子会社もあり、AI・機械学習・高度アナリティクスを活用した企業変革の推進を担っている。CTSは独自のプラットフォームを開発し、ポートフォリオ企業のデータ分析能力の強化、意思決定の高度化、業務プロセスの自動化を支援している。

## 日本における活動

### 日本拠点の設立と展開

サーベラスは1998年4月に日本拠点のアドバイザリー会社「株式会社サーベラス・ジャパン」を東京に設立した。現在は東京・丸の内（丸の内三井ビルディング）にオフィスを構え、サーベラスの日本における資本形成や投資機会の調査に関するアドバイザリー業務を継続している。サーベラスの日本での投資実績は累計で1兆円規模に達し、デット（債権）、エクイティ（株式）、不動産を含む幅広い資産クラスに投資を行った。

### あおぞら銀行への出資

あおぞら銀行は、1998年に経営破綻し一時国有化された旧日本債券信用銀行を前身とする。2000年にソフトバンク・グループを中心とするコンソーシアムが買収した際、サーベラスは11.5%の株式を取得して参画した。

2003年、ITバブル崩壊を受けてソフトバンクの孫正義社長が保有する49%の株式を売却した際、サーベラスがこれを約1,011億円で取得し、筆頭株主となった。サーベラスは約10年にわたり同行の経営に関与した。2009年にはあおぞら銀行と新生銀行の経営統合が検討されたが、2010年5月に新生銀行側の事情により統合計画は白紙となった。

2013年1月、サーベラスは保有株式の大部分の売却を発表し、持株比率を58%から7.7%に引き下げた。売却総額は約1,461億円（約17億ドル）に達した。同年8月、残りの株式をバークレイズを通じて売却し、あおぞら銀行への投資から撤退した。

### 西武ホールディングスへの出資

2004年の有価証券報告書虚偽記載事件により上場廃止となった西武鉄道グループ（後の西武ホールディングス）の経営再建に際し、サーベラスは2006年2月に約1,000億円を出資し、筆頭株主となった。

その後、再上場の時期や条件をめぐりサーベラスと西武HD経営陣との間で意見の相違が生じた。2013年3月、サーベラスは1株1,400円での公開買付け（TOB）を実施し、議決権比率44.67%の取得を目指したが、取得目標には届かなかった。

2014年4月、西武HDは東京証券取引所への再上場を果たし、上場初値は1,600円を記録した。その後株価は上昇を続け、同年6月末までにサーベラスが当初主張していた1株2,000円を超えた。同年6月の定時株主総会ではサーベラス側からの提案はなく、両社の関係は改善したと報じられた。

サーベラスは2015年以降に保有株式の売却を順次開始し、2017年8月までに西武HDの全保有株式を売却した。

### その他の日本における投資先

サーベラスは日本において、ラディアホールディングス、昭和地所、国際興業等を含む複数の企業・資産にも投資を行った。

## ESG（環境・社会・ガバナンス）への取り組み

サーベラスは14年以上にわたり、ESGの考慮を投資プロセスに統合している。同社は、環境・社会課題への責任ある対応と適切なガバナンスがリスクを低減し、投資先企業の価値向上に寄与するとの考えに基づき活動している。

2017年には、業種別の指標に基づいてESGパフォーマンスを評価する独自のESG評価ツールを開発・導入した。ESG委員会は経営幹部およびサブジェクトマターエキスパートで構成され、サステナビリティプログラム・ポリシー・イニシアチブの監督、サステナビリティ開示の管理、関連法規制の遵守状況のモニタリングを担当している。

2022年には、Blackstoneにてグローバル温室効果ガス排出削減プログラムの構築を主導したエレナ・マリオッティ（Elena Mariotti）を、ESGスチュワードシップ＆脱炭素化担当マネージングディレクターとして迎えた。マリオッティはオックスフォード大学サイード・ビジネススクールのプライベートエクイティプログラムにおいてゲスト教員も務めている。

2023年からは、直接リースオフィスの温室効果ガス排出量（スコープ1および2）のデータ収集を開始しており、2024年には投資先企業のマネジメントとの戦略会議やポートフォリオ企業へのエンゲージメントに活用する3つの柱からなるサステナビリティフレームワークを導入した。

## 主要な投資実績（セクター別）

サーベラスは、金融サービス、ヘルスケア、消費者・小売、政府関連サービス、製造・流通、テクノロジー・通信、建材、エネルギー・天然資源、不動産、旅行・レジャー、航空宇宙・防衛など多岐にわたるセクターに投資している。以下は主要な投資実績の一部である。

### 小売・消費者分野

アルバートソンズへの投資は最終的に約200%のリターンを達成した。

### 金融サービス分野

### 医薬品・バイオテクノロジー分野

### 航空宇宙・防衛分野

### 海事・サプライチェーン分野

### 自動車分野

## 脚注

## 外部リンク

* サーベラス・キャピタル・マネジメント公式サイト
* サーベラス・キャピタル・マネジメント - SEC IAPD
* サーベラス・キャピタル・マネジメント - Bloomberg