Խաբեություն

**Խաբեություն** (), խաթարող ալգորիթմական առևտրային գործունեություն, որն օգտագործվում է առևտրականների կողմից՝ շուկայի մյուս մասնակիցներին առաջ անցնելու և շուկաները մանիպուլյացիայի ենթարկելու համար: Խաբեբաները ձևացնում են, թե հետաքրքրված են ֆինանսական շուկաներում ֆյուչերսներով, բաժնետոմսերով և այլ ապրանքներով առևտուր անելով՝ ստեղծելով առևտրվող ակտիվի պահանջարկի և առաջարկի պատրանք։ Պատվերի վրա հիմնված շուկայում խաբեբաները սահմանային պատվերների գրքի մի կողմում տեղադրում են համեմատաբար մեծ թվով սահմանային պատվերներ՝ շուկայի մյուս մասնակիցներին համոզելու համար, որ ճնշում կա ակտիվը վաճառելու (սահմանային պատվերները տեղադրվում են գրքի առաջարկի կողմում) կամ գնելու (սահմանային պատվերները տեղադրվում են գրքի առաջարկի կողմում) (սահմանային պատվերները)։

Խաբեությունը կարող է գների փոփոխության պատճառ դառնալ, քանի որ շուկան սահմանային պատվերների գրքում միակողմանի ճնշումը մեկնաբանում է որպես ակտիվը գնել կամ վաճառել ցանկացող ներդրողների թվի հավասարակշռության փոփոխություն, ինչը հանգեցնում է գների աճի (ավելի շատ գնորդներ, քան վաճառողներ) կամ գների անկման (ավելի շատ վաճառողներ, քան գնորդներ): Խաբեբաները առաջարկներ են անում կամ գնորդներ են առաջարկում պատվերները կատարելուց առաջ չեղարկելու մտադրությամբ։ Գնման կամ վաճառքի պատվերների շուրջ ծավալվող ակտիվությունը նպատակ ունի ներգրավել այլ առևտրականների՝ շուկայական որոշակի արձագանք առաջացնելու համար։ Խաբեությունը կարող է լինել բաժնետոմսերի գնի բարձրացման և անկման գործոն և կարող է շատ շահավետ լինել խաբեբայի համար, ով կարող է ժամանակացույց կազմել գնումների և վաճառքի համար՝ հիմնվելով այս մանիպուլյացիայի վրա:

2010 թվականի Դոդ-Ֆրենկի օրենքի համաձայն, կեղծումը սահմանվում է որպես «առաջարկներ կամ առաջարկներ անօրինական պրակտիկա՝ կատարումից առաջ չեղարկելու մտադրությամբ»: Կեղծումը կարող է օգտագործվել շերտավորման ալգորիթմների և Ֆրոնթ-րան գործողությունների հետ, որոնք նույնպես անօրինական են:

Բարձր հաճախականության առևտուրը, որը ֆինանսական շուկաներում օգտագործվող ալգորիթմական առևտրի հիմնական ձևն է, շատ շահավետ է, քանի որ այն իրականացնում է գործարքների մեծ ծավալներ։ 2010 թվականի «Ֆլեշ փլուզումը»՝ ֆինանսական շուկաների պատմության ամենաանհանգիստ ժամանակաշրջաններից մեկում մեղադրվող միակ խաբեբա Նավինդեր Սինգհ Սարաոյի ձերբակալման հնգամյա ուշացումը մանրակրկիտ ուսումնասիրության տակ է դրել ինքնակարգավորվող մարմինները, ինչպիսիք են Ապրանքային ֆյուչերսների առևտրի հանձնաժողովը (CFTC) և Չիկագոյի ապրանքային բորսան և Չիկագոյի առևտրի խորհուրդը։ CME-ն նկարագրվել է որպես «մեծածավալ հակասական» դիրքում գտնվող, քանի որ նրանք հսկայական շահույթ են ստանում HFT-ից և ալգորիթմական առևտրից։

## Սահմանում
Ավստրալիայում 2014 թվականին շերտավորումը և կեղծումը վերաբերում էին «գրքի մի կողմում իրական պատվեր ներկայացնելուն, իսկ մյուս կողմում՝ տարբեր գներով բազմաթիվ պատվերներ ներկայացնելուն՝ էական առաջարկի/պահանջարկի տպավորություն ստեղծելու համար՝ իրական պատվերին հասնելու համար այլ պատվերներ ներգրավելու նպատակով։ Իրական պատվերի գործարքից հետո մյուս կողմում գտնվող բազմաթիվ պատվերները արագորեն հետ են կանչվում»:

2012 թվականի Finansinspektionen (FI) զեկույցում Շվեդիայի ֆինանսական վերահսկողության մարմինը սահմանել է կեղծումը/շերտավորումը որպես «պատվերներ տեղադրելու ռազմավարություն, որը նախատեսված է գործիքի գինը մանիպուլյացիայի ենթարկելու համար, օրինակ՝ գնման և վաճառքի պատվերների համադրության միջոցով»:

ԱՄՆ Արդարադատության նախարարության 2015 թվականի ապրիլի 21-ին Նավինդեր Սինգհ Սարաոյի դեմ շուկայական մանիպուլյացիաների և խարդախության վերաբերյալ ներկայացված հայցում՝ Հաունսլոուի օրվա առևտրականը, կարծես թե «օգտագործել է այս 188 և 289 խաբեության տեխնիկան որոշակի դեպքերում՝ իր դինամիկ շերտավորման տեխնիկայի մանիպուլյատիվ ազդեցությունն ուժեղացնելու համար... Այս կեղծ պատվերների նպատակն է խաբել շուկայի մյուս մասնակիցներին և մանիպուլյացիաներ կատարել ապրանքի շուկայական գնի հետ»։ Նա կիրառել է դինամիկ շերտավորման տեխնիկան, որը շուկայի մանիպուլյացիայի մի ձև է, որի դեպքում առևտրականները «տեղադրում են խոշոր վաճառքի պատվերներ Standard & Poor's 500 ինդեքսի հետ կապված պայմանագրերի համար»։ Սարաոն իր անհատականացված համակարգչային առևտրային ծրագիրն օգտագործել է 2009 թվականից սկսած։

## Միլսթոունի կեղծիքի դեմ հարուցված գործ
2013 թվականի հուլիսին ԱՄՆ ապրանքային ֆյուչերսների առևտրի հանձնաժողովը (CFTC) և Մեծ Բրիտանիայի ֆինանսական վարքագծի վարչությունը (FCA) հարուցել են կարևորագույն դատական գործ կեղծիքի դեմ, որը Դոդ-Ֆրենկի ակտի առաջին կիրառումն է։ Չիկագոյի դաշնային մեծ ժյուրին մեղադրանք է առաջադրել Panther Energy Trading-ին և բարձր հաճախականության առևտրով զբաղվող Մայքլ Կոսիային։ 2011 թվականին Կոսիան կեղծ պատվերներ է տեղադրել CME Group Inc.-ի և եվրոպական ֆյուչերսային շուկաների միջոցով՝ ստանալով գրեթե 1.6 միլիոն դոլարի շահույթ։ Կոսցիային մեղադրանք է առաջադրվել կեղծիքի 6 դրվագով, որոնցից յուրաքանչյուրը նախատեսում է առավելագույնը տասը տարվա ազատազրկում և առավելագույնը մեկ միլիոն դոլար տուգանք։ Կոսիայի և նրա ընկերության կողմից ձեռնարկված անօրինական գործունեությունը տեղի է ունեցել 6 շաբաթվա ընթացքում՝ «2011 թվականի օգոստոսի 8-ից մինչև հոկտեմբերի 18-ը CME Group-ի Globex առևտրային հարթակում»։ Նրանք օգտագործել են «համակարգչային ալգորիթմ, որը նախատեսված էր բորսայում վաճառվող ֆյուչերսային պայմանագրերում պատվերներ անօրինական կերպով տեղադրելու և արագորեն չեղարկելու համար»: Նրանք տեղադրել են «ֆյուչերսների վաճառքի համեմատաբար փոքր պատվեր, որը նրանք ցանկանում էին կատարել, որին արագորեն հաջորդել են մի քանի խոշոր գնման պատվերներ՝ հաջորդաբար բարձր գներով, որոնք նրանք մտադիր էին չեղարկել: Խոշոր գնման պատվերները տեղադրելով՝ պարոն Կոսչիան և Պանտերան փորձել են շուկայում տպավորություն ստեղծել, որ կա զգալի գնման հետաքրքրություն, ինչը ենթադրում է, որ գները շուտով կբարձրանան, ինչը մեծացնում է այն հավանականությունը, որ շուկայի այլ մասնակիցներ կգնեն այն փոքր պատվերից, որը Կոսիան և Պանտերան այնուհետև առաջարկում էին վաճառել»։

Մեծ Բրիտանիայի FCA-ն նաև տուգանել է Կոսիային և նրա ընկերությանը մոտ 900,000 դոլարով՝ ICE Futures Եվրոպական բորսայում նրա շուկայական չարաշահումների հետ կապված «շերտավորման ռազմավարության հետևանքով առաջացած գնային տատանումներից օգտվելու» համար։ Նրանք 6 շաբաթվա ընթացքում վաստակել են 279,920 ԱՄՆ դոլար շահույթ՝ «շուկայի այլ մասնակիցների՝ հիմնականում այլ բարձր հաճախականության առևտրականների կամ ալգորիթմական և/կամ ավտոմատացված համակարգեր օգտագործող առևտրականների հաշվին»:

## Փրովիդենս ընդդեմ Ուոլ Սթրիթի
2014 թվականի ապրիլի 18-ին «Robbins Geller Rudman & Dowd LLP»-ը խմբային հայց է ներկայացրել Ռոդ Այլենդ նահանգի Փրովիդենս քաղաքի անունից Նյու Յորքի Հարավային շրջանի դաշնային դատարան: Բարձր հաճախականության հարցում բողոքում նշվում էին «ԱՄՆ-ի բոլոր խոշոր ֆոնդային բորսաները»։ Դրանց թվում են Նյու Յորքի ֆոնդային բորսան, ՆԱՍԴԱՔ-ը, Better Alternative Trading System-ը (Bats)՝ էլեկտրոնային հաղորդակցության ցանց (ECN) և Direct Edge-ը, ի թիվս այլոց։ Հայցում նաև նշվում են Ուոլ Սթրիթի խոշոր ընկերությունները, այդ թվում՝ Goldman Sachs-ը, Citigroup-ը, JPMorgan-ը և Bank of America-ն։ Հայցում նշված են նաև բարձր հաճախականության առևտրային ընկերություններ և հեջ ֆոնդեր։ Հայցում պնդվում էր, որ «առնվազն վերջին հինգ տարիների ընթացքում պատասխանողները պարբերաբար զբաղվել են առնվազն հետևյալ մանիպուլյատիվ, ինքնագոհ և խաբուսիկ վարքագծով», որը ներառում է «խաբեություն, երբ HFT պատասխանողները ուղարկում են համապատասխան չեղարկումներ պարունակող պատվերներ, հաճախ ֆոնդային շուկայի բացման կամ փակման ժամանակ, արժեթղթի շուկայական գինը մանիպուլացնելու և/կամ որոշակի շուկայական արձագանք առաջացնելու համար»:

## Դոդ-Ֆրենկի Ուոլ Սթրիթի բարեփոխումների և սպառողների պաշտպանության մասին օրենք
CFTC-ի իրավապահ տնօրեն Դեյվիդ Մեյստերը բացատրել է ալգորիթմական առևտրի օրինական և անօրինական օգտագործման միջև եղած տարբերությունը՝

«Օրենքով արգելված է կեղծել կամ ֆինանսական շուկաներում ֆյուչերսների, բաժնետոմսերի և այլ ապրանքների գնման կամ վաճառքի հարցումներ տեղադրել՝ առանց այդ պատվերները իրականում կատարելու մտադրության»։ Կեղծման դեմ պայքարի մասին օրենքը 2010 թվականի հուլիսի 21-ին ընդունված Դոդ-Ֆրանկ Ուոլ Սթրիթի բարեփոխումների և սպառողների պաշտպանության մասին օրենքի մաս է կազմում։ Դոդ-Ֆրենկի բանաձևը նշանակալի փոփոխություններ մտցրել է Միացյալ Նահանգների ֆինանսական կարգավորման մեջ։ Այն փոփոխություններ մտցրել է ամերիկյան ֆինանսական կարգավորման միջավայրում, որոնք ազդում են բոլոր դաշնային ֆինանսական կարգավորման գործակալությունների և երկրի ֆինանսական ծառայությունների ոլորտի գրեթե բոլոր ոլորտների վրա։

Էրիկ Մոնկադան՝ մեկ այլ առևտրական, մեղադրվում է ցորենի ֆյուչերսային շուկաներում կեղծիքներ կատարելու մեջ և կարող է ենթարկվել CFTC-ի կողմից 1.56 միլիոն դոլարի տուգանքի։

## 2010 թվականի «Ֆլեշ Քրաշը» և Հաունսլոուի միայնակ օրվա առևտրականը
2015 թվականի ապրիլի 21-ին՝ միջադեպից հինգ տարի անց, ԱՄՆ Արդարադատության նախարարությունը «22 քրեական մեղադրանք առաջադրեց, այդ թվում՝ խարդախության և շուկայի մանիպուլյացիայի» համար Նավինդեր Սինգհ Սարաոյի դեմ, որը հայտնի դարձավ որպես Հաունսլոուի օրվա առևտրական։ Մեղադրանքների թվում էր կեղծ ալգորիթմների օգտագործումը, որոնցում նախ՝ «Ֆլեշ Քրաշից» անմիջապես առաջ, նա տեղադրել է հազարավոր E-mini S&P 500 ֆոնդային ինդեքսի ֆյուչերսային պայմանագրերի պատվերներ։ Այս պատվերները, որոնք կազմում էին մոտ «200 միլիոն դոլարի արժողությամբ խաղադրույքներ շուկայի անկման վերաբերյալ», «փոխարինվեցին կամ փոփոխվեցին 19,000 անգամ», նախքան այդ կեսօրին չեղարկվելը։ Սուֆինգը, շերտավորումը և առջևից վազելը այժմ արգելված են։ CTFC-ն եզրակացրեց, որ Sarao-ն «առնվազն նշանակալիորեն պատասխանատու էր ածանցյալների շուկայում պատվերների անհավասարակշռության համար», որը ազդել է ֆոնդային շուկաների վրա և սրել է ակնթարթային փլուզումը։ Սարաոն իր ենթադրյալ շուկայական մանիպուլյացիաները սկսել է 2009 թվականին՝ օգտագործելով առևտրային առումով մատչելի առևտրային ծրագրաշար, որի կոդը նա փոփոխել է, «որպեսզի կարողանա արագորեն ավտոմատ կերպով տեղադրել և չեղարկել պատվերները»։ Սարաոն 36-ամյա մանր առևտրական է, որն աշխատել է իր ծնողների համեստ կիսակառույց ծեփածո տնից Հաունսլոուում՝ Լոնդոնի արևմտյան արվարձանում։ *«Traders Magazine»-ի* թղթակից Ջոն Բեյթսը պնդում է, որ 2015 թվականի ապրիլին առևտրականները դեռևս կարող էին մանիպուլյացիաներ կատարել և ազդել շուկաների վրա՝ չնայած կարգավորող մարմինների և բանկերի կողմից ավտոմատացված առևտրային համակարգերի նոր, բարելավված մոնիթորինգի։ Տարիներ շարունակ Սարաոն դատապարտել է բարձր հաճախականության առևտրականներին, որոնցից մի քանիսը միլիարդավոր դոլարների կազմակերպություններ են, որոնք զանգվածաբար մանիպուլյացիաների են ենթարկում շուկան՝ յուրաքանչյուր միլիվայրկյանում բազմաթիվ գնման և վաճառքի պատվերներ ստեղծելով և հետ վերցնելով («գնանշումների լցոնում»), ինչին նա ականատես է եղել Չիկագոյի ապրանքային բորսայում (CME) գործարքներ կատարելիս։ Սարաոն պնդում էր, որ գնելու և վաճառելու իր ընտրությունները կատարել է՝ հիմնվելով հնարավորության և ինտուիցիայի վրա և իրեն չի համարում HFT-ներից մեկը։

2010 թվականի «Ֆլեշ ճգնաժամը» Միացյալ Նահանգների ֆոնդային շուկայում տրիլիոն դոլարի չափով փլուզում է եղել, որի ընթացքում «S&P 500-ը, Nasdaq 100-ը և Russell 2000-ը փլուզվեցին և վերականգնվեցին անսովոր արագությամբ»։ Դաոու-Ջոնսի արդյունաբերական միջինը «ապրել է իր ողջ պատմության ընթացքում ամենամեծ ներօրյա կետային անկումը», անկում ապրելով 998.5 կետով (մոտ 9%), մեծ մասամբ՝ մի քանի րոպեի ընթացքում, միայն թե վերականգնելով կորստի մեծ մասը։ CFTC-ի 2014 թվականի զեկույցում այն նկարագրվել է որպես ֆինանսական շուկաների պատմության ամենաանհանգիստ ժամանակաշրջաններից մեկը։

2011 թվականին Անգլիայի բանկի գլխավոր տնտեսագետ Էնդրյու Հալդեյնը Միջազգային տնտեսական ասոցիացիայի տասնվեցերորդ համաշխարհային կոնգրեսում հանդես եկավ «Մրցավազք դեպի զրո» վերնագրով հայտնի ելույթով, որում նա նկարագրեց, թե ինչպես «աշխարհի խոշորագույն ընկերությունների բաժնետոմսերի գները ազատ անկման մեջ էին։ Նրանք, կարծես, մրցավազքի մեջ էին դեպի զրո։ Գագաթնակետից մինչև ներքև»։ Ելույթի ժամանակ Հալդեյնը ընդունեց, որ «Ֆլեշ Քրաշի» պատճառի վերաբերյալ կան բազմաթիվ տեսություններ, բայց գիտնականները, կառավարությունները և ֆինանսական փորձագետները շարունակում են «անտարբեր» մնալ։

## Ծանոթագրություններ

Կատեգորիա:Արժեթղթերի շուկա
Կատեգորիա:Դերիվատիվներ
Կատեգորիա:Ֆինանսական մաթեմատիկա
Կատեգորիա:Ֆինանսական շուկաներ