Մերկ կարճ վաճառք

**Մերկ կարճ վաճառք** կամ մերկ շորթինգը ցանկացած տեսակի առևտրային ակտիվի կարճ վաճառքի պրակտիկա է՝ առանց նախապես ակտիվը ուրիշից փոխառելու կամ ապահովելու, որ այն կարող է փոխառվել։ Երբ վաճառողը չի ստանում ակտիվը և չի հանձնում այն ​​գնորդին պահանջվող ժամկետում, արդյունքը հայտնի է որպես «մատակարարման ձախողում» (FTD): Գործարքը սովորաբար բաց է մնում մինչև ակտիվը ձեռք բերվի և չմատակարարվի վաճառողի կողմից, կամ վաճառողի բրոքերն առևտուրը չկարգավորի նրանց անունից։

Կարճ վաճառքն օգտագործվում է արբիտրաժային ընկալվող հնարավորություններից օգտվելու կամ գների անկում ակնկալելու համար, սակայն վաճառողին ենթարկում է գնի բարձրացման ռիսկի։

Քննադատները հանդես են եկել մերկ կարճ վաճառքի դեմ ավելի խիստ կանոնակարգերի օգտին։ 2005 թվականին Միացյալ Նահանգներում ընդունվեց «Regulation SHO», որը պահանջում էր, որ բրոքեր-դիլերները հիմքեր ունենան ենթադրելու, որ բաժնետոմսերը հասանելի կլինեն տվյալ բաժնետոմսերի գործարքի համար, և պահանջելով, որ առաքումը կատարվի սահմանափակ ժամկետում։ 2008 թվականին SEC-ն արգելեց այն, ինչ կոչվում էր «չարաշահող մերկ կարճ վաճառք» Միացյալ Նահանգներում, ինչպես նաև որոշ այլ իրավասություններում՝ որպես բաժնետոմսերի գների իջեցման մեթոդ։ Բաժնետոմսերի չմատակարարումը օրինական է որոշակի հանգամանքներում, և մերկ կարճ վաճառքն ինքնին անօրինական չէ։ Միացյալ Նահանգներում մերկ կարճ վաճառքը ծածկված է SEC-ի տարբեր կանոնակարգերով, որոնք արգելում են պրակտիկան։

2008 թվականի օգոստոսին SEC-ը ժամանակավոր հրաման արձակեց, որը սահմանափակեց համակարգային առումով կարևոր համարվող 19 ֆինանսական ընկերությունների բաժնետոմսերի կարճ վաճառքը՝ խստացնելով բաժնետոմսերը ժամանակին չմատակարարելու համար նախատեսված տույժերը։ Սեպտեմբերի 18-ից ուժի մեջ է մտել այն պնդումների ֆոնին, որ ագրեսիվ կարճ վաճառքը դեր է խաղացել ֆինանսական հսկա «Lehman Brothers»-ի ձախողման մեջ, SEC-ն ընդլայնել և ընդլայնել է կանոնները՝ վերացնելու բացառությունները և ծածկելու բոլոր ընկերությունները, ներառյալ շուկայական արտադրողները։

2014 թվականին Բուֆալոյի համալսարանի հետազոտողների ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է «Journal of Financial Economics»-ում, չի գտել որևէ ապացույց, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումը «առաջացրել է գների աղավաղումներ կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողում 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ», և որ «ավելի մեծ ԱՖԿ-ները հանգեցնում են. ավելի բարձր իրացվելիություն և գնագոյացման արդյունավետություն, և դրանց ազդեցությունը նման է կարճ վաճառքի մեր գնահատականին»։

Որոշ մեկնաբաններ պնդում են, որ չնայած կանոնակարգերին, մերկ շորթինգը լայնորեն տարածված է, և որ SEC-ի կանոնակարգերը վատ են կիրառվում։ Նրա քննադատները պնդում են, որ պրակտիկան ենթակա է չարաշահումների, կարող է վնասել թիրախային ընկերություններին, որոնք պայքարում են կապիտալ հավաքելու համար և հանգեցրել է բազմաթիվ սնանկությունների։ Այնուամենայնիվ, այլ մեկնաբաններ ասել են, որ մերկ շորթինգի խնդիրը «սատանայի տեսություն» է, ոչ թե բարեխիղճ շուկայի խնդիր և կարգավորող ռեսուրսների վատնում։

## Նկարագրություն
### «Նորմալ» կրճատում
Շորթ վաճառքը սպեկուլյացիայի ձև է, որը թույլ է տալիս առևտրական ընկերության բաժնետոմսում վերցնել «բացասական դիրք»։ Նման վաճառողը սկզբում փոխառություն է վերցնում բաժնետոմսերը իրենց սեփականատիրոջից (փոխատուից), սովորաբար բանկի կամ հիմնական բրոքերի միջոցով՝ պայմանով, որ նրանք կվերադարձնեն այն ըստ պահանջի։ Այնուհետև վաճառողը վաճառում է փոխառու բաժնետոմսերը և դրանք հանձնում գնորդին, ով դառնում է նրանց նոր սեփականատերը։ Գնորդը սովորաբար տեղյակ չէ, որ բաժնետոմսերը վաճառվել են կարճ ժամանակով. նրանց գործարքը վաճառողի հետ ընթանում է այնպես, կարծես վաճառողը բաժնետոմսերի սեփականատերն է, այլ ոչ թե փոխառել։ Որոշ ժամանակ անց թրեյդերը փակում է իրենց կարճ դիրքը՝ գնելով շուկայում նույնքան բաժնետոմսեր և վերադարձնելով դրանք վարկատուին։

Վաճառողի շահույթը բաժնետոմսերի վաճառքի գնի և գնման գնի տարբերությունն է։ Ի տարբերություն «երկար գնալու», որտեղ վաճառքը հաջորդում է գնմանը, կարճ վաճառքը նախորդում է գնմանը։ Քանի որ վաճառողից/վարկառուից, ընդհանուր առմամբ, պահանջվում է կանխիկ ավանդ ներդրել, որը համարժեք է վաճառքից ստացված հասույթին, այն վարկատուին առաջարկում է որոշակի երաշխիք։

### Մերկ կարճ վաճառք ԱՄՆ-ում
Մերկ կարճ վաճառքը կարճ վաճառքի դեպք է՝ առանց նախապես փոխառություն կազմակերպելու։ Եթե ​​բաժնետոմսերը պակաս են, ապա պարտք վերցնելու համար բաժնետոմսեր գտնելը կարող է դժվար լինել։ Վաճառողը կարող է նաև որոշել չվերցնել բաժնետոմսերը, որոշ դեպքերում, քանի որ վարկատուները հասանելի չեն, կամ քանի որ վարկավորման ծախսերը չափազանց բարձր են։ Երբ բաժնետոմսերը փոխառություն չեն ստանում քլիրինգային ժամկետում, և կարճ վաճառողը բաժնետոմսերը չի տրամադրում գնորդին, առևտուրը համարվում է «[չհաջողվեց հանձնել»։

Դժվար է չափել, թե որքան հաճախ է տեղի ունենում մերկ կարճ վաճառք։ Առաքման ձախողումները պարտադիր չէ, որ վկայեն մերկ կրճատման մասին և կարող են առաջանալ ինչպես «երկար» գործարքների (բաժնետոմսերի գնումներ), այնպես էլ կարճ վաճառքների արդյունքում։ Մերկ շորթինգը կարող է անտեսանելի լինել հեղուկ շուկայում, քանի դեռ կարճ վաճառքն ի վերջո առաքվում է գնորդին։ Այնուամենայնիվ, եթե ծածկոցներն անհնար է գտնել, ապա գործարքները ձախողվում են։ Անհաջողության հաշվետվությունները պարբերաբար հրապարակվում են SEC-ի կողմից, և ձախողումների թվի հանկարծակի աճը «SEC»-ին կզգուշացնի մերկ կարճ վաճառքի հնարավորության մասին։ Որոշ վերջին դեպքերում պնդում էին, որ ամենօրյա ակտիվությունն ավելի մեծ է, քան առկա բոլոր բաժնետոմսերը, ինչը սովորաբար քիչ հավանական է։
#### Մերկ կրճատման աստիճան
Մերկ շորթինգի պատճառները և դրա չափը վիճարկվում էին մի քանի տարի առաջ՝ 2008թ թվականին։ Ընդհանուր առմամբ ընդունված է, որ մերկ շորթինգը սովորաբար տեղի է ունենում, երբ բաժնետոմսերը դժվար է փոխառել։ Ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ մերկ կարճ վաճառքը նույնպես ավելանում է փոխառության արժեքի հետ մեկտեղ։

Վերջին տարիներին մի շարք ընկերություններ մեղադրվել են  մերկ շորթեր օգտագործելու մեջ՝ բաժնետոմսերի գները իջեցնելու ագրեսիվ ջանքերի մեջ՝ երբեմն առանց բաժնետոմսերը երբևէ հանձնելու մտադրության։ Այս պնդումները պնդում են, որ գոնե տեսականորեն պրակտիկան թույլ է տալիս անսահմանափակ թվով բաժնետոմսերի կարճատև վաճառք։ 2008 թվականի հուլիսին Լոս Անջելես Թայմսի խմբագրականում ասվում էր, որ մերկ կարճ վաճառքը «սպեկուլյանտներին հնարավորություն է տալիս իջեցնել ընկերության բաժնետոմսերը՝ առաջարկելով ճնշող թվով բաժնետոմսեր վաճառքի»։

SEC-ը հայտարարել է, որ մերկ շորթինգը երբեմն կեղծ կերպով հայտարարվում է որպես բաժնետոմսերի գնի անկման պատճառ, երբ հաճախ «գների նվազումը ընկերության վատ ֆինանսական վիճակի հետևանք է, այլ ոչ թե ինսայդերների կամ պրոմոութերների կողմից ներկայացված պատճառների»։

Մինչև 2008 թվականը կարգավորիչները ընդհանուր առմամբ թերագնահատում էին ԱՄՆ-ում մերկ շորթինգի չափը։ Հյուսիսամերիկյան Արժեթղթերի ադմինիստրատորների ասոցիացիայի (NASAA) համաժողովի ժամանակ, որը նվիրված էր մերկ կարճ վաճառքին 2005 թվականի նոյեմբերին, Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի պաշտոնյան հայտարարեց, որ NYSE-ն չի գտել համատարած մերկ կարճ վաճառքի ապացույցներ։ 2006 թվականին SEC-ի պաշտոնյան ասաց, որ «Չնայած կարող են լինել չարաշահող կարճ վաճառքի դեպքեր, դոլարի արժեքով գործարքների 99%-ը ժամանակին կարգավորվում է առանց միջադեպերի»՝ 10 աշխատանքային օրվա ընթացքում և 90%՝ 20-ի ընթացքում դա նշանակում է, որ բաժնետոմսերի մոտ 1%-ը, որոնք ամեն օր ձեռք են փոխում, կամ մոտ 1 միլիարդ դոլար օրական, ենթակա են առաքման ձախողումների, թեև SEC-ը հայտարարել է, որ «չմատակարարումը կարող է առաջանալ մի շարք պատճառներով երկուսն էլ. երկար և կարճ վաճառք», և, համապատասխանաբար, դրանք պարտադիր չէ, որ մատնանշեն մերկ կարճ վաճառք։

2008 թվականին SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն ասաց, որ SEC-ը «զրոյական հանդուրժողականություն ունի չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ»՝ միաժամանակ կիրառելով նոր կանոնակարգեր՝ արգելելու պրակտիկան, ինչը գագաթնակետին հասավ 2008 թվ ականիկարճ վաճառքը նպաստող դեր է խաղացե։ Քոքսն ասաց, որ «կանոնը նախատեսված է ապահովելու համար թափանցիկություն կարճ վաճառքի մեջ, ընդհանուր առմամբ, մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկայից դուրս»։

### Մերկ շորթինգի ենթադրյալ հետևանքներ
SEC-ը պարտավորվում է պահպանել արժեթղթերի կանոնավոր շուկաները։ Մերկ կարճ վաճառքի չարաշահման պրակտիկան շատ է տարբերվում սովորական կարճ վաճառքից, որն ազատ շուկայի առողջ և անհրաժեշտ մասն է։ Մեր գործակալության կանոնները մեծապես աջակցում են կարճ վաճառքին, ինչը կարող է օգնել արագ փոխանցել գնային ազդանշաններ՝ ի պատասխան ընկերության համար բացասական տեղեկատվության կամ հեռանկարների։ Շորթ վաճառքն օգնում է կանխել «իռացիոնալ աշխուժությունը» և փուչիկները։ Բայց երբ ինչ-որ մեկը չի կարողանում փոխառել և մատակարարել այն արժեթղթերը, որոնք անհրաժեշտ են կարճ դիրքը լավացնելու համար, այն բանից հետո, երբ նույնիսկ չի կարողացել որոշել, որ դրանք կարող են փոխառվել, դա չի նպաստում կանոնակարգված շուկայի ստեղծմանը, դա խաթարում է այն։ Իսկ պոտենցիալ «աղավաղված և կարճ» քարոզարշավի համատեքստում, որն ուղղված է այլապես առողջ ֆինանսական հաստատությանը, այս տեսակի մանիպուլյատիվ գործունեությունը կարող է ունենալ կտրուկ հետևանքներ։
-SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսի ելույթը։

Ինչպես մերկ շորթինգի տարածվածության դեպքում, հետևանքները վիճարկվում են։ SEC-ն հայտարարել է, որ պրակտիկան կարող է օգտակար լինել դժվար փոխառվող բաժնետոմսերի իրացվելիության բարձրացման համար, մինչդեռ մյուսներն առաջարկել են, որ այն արդյունավետություն է ավելացնում արժեթղթերի վարկավորման շուկայում։ Պրակտիկայի քննադատները պնդում են, որ այն հաճախ օգտագործվում է շուկայական մանիպուլյացիայի համար, որ այն կարող է վնասել ընկերություններին և նույնիսկ սպառնում է ավելի լայն շուկաներին։

Թիրախային ընկերություններից մերկ շորթինգի վերաբերյալ բողոքներից մեկն այն է, որ պրակտիկան նվազեցնում է ընկերության բաժնետոմսերը այնքան ժամանակ, քանի դեռ չկարգավորված կարճ վաճառքները բաց են մնում գրքերի վրա։ Սա ենթադրվում է, որ ստեղծել է «ֆանտոմ» կամ «կեղծ» բաժնետոմսեր՝ երբեմն առևտուրից առևտուր անցնելով՝ առանց որևէ ֆիզիկական բաժնետոմսի հետ կապ ունենալու և արհեստականորեն ճնշելով բաժնետոմսի գինը։ Այնուամենայնիվ, SEC-ը հերքել է կեղծ բաժնետոմսերի առկայությունը և հայտարարել, որ անկանոն կարճ վաճառքը չի ավելացնի ընկերության շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերը։ Շորթ վաճառողը Դեյվիդ Ռոքերը պնդում էր, որ արժեթղթերի չմատակարարումը «կարելի է արվել մանիպուլյատիվ նպատակներով՝ տպավորություն ստեղծելու համար, որ բաժնետոմսը խիտ փոխառություն է», թեև նա ասաց, որ դա պետք է դիտարկել որպես «երկարաժամկետ» առաքման ձախողում, այլ ոչ թե «շորտեր»։

Ռոբերտ Ջ. Շապիրոն, առևտրի նախկին փոխնախարարը տնտեսական հարցերի գծով և իրավաբանական ընկերության խորհրդատու, որը դատի է տվել մերկ շորթինգի համար,պնդել է, որ մերկ կարճ վաճառքը ներդրողներին արժեցել է 100 միլիարդ դոլար և 1000 ընկերությունների տապալել է հողը։

Ռիչարդ Ֆուլդը՝ «Lehman Brothers» ֆինանսական ընկերության նախկին գործադիր տնօրենը, «Lehman Brothers»-ի սնանկության դիմումի և «AIG»-ի փրկության վերաբերյալ լսումների ժամանակ Ներկայացուցիչների պալատի Վերահսկողության և Կառավարության բարեփոխումների հանձնաժողովի առջև պնդել է, որ մի շարք գործոններ, ներառյալ վստահության ճգնաժամը և մերկ կարճ վաճառքի հարձակումները, որոնց հաջորդեցին կեղծ լուրերը, նպաստեցին ինչպես «Bear Stearns»-ի, այնպես էլ «Lehman Brothers»-ի փլուզմանը։

Ֆուլդը տարված էր կարճ վաճառողներով և նույնիսկ իջեցրել էր «Lehman»-ի այն ղեկավարներին, ովքեր զբաղվում էին նրանցով. նա պնդում էր, որ կարճ վաճառողները և ասեկոսեները տապալել են Լեմանին, թեև նա դրա մասին ոչ մի ապացույց չուներ։ «Bear Stearns»-ի կամ «Lehman»-ի փլուզման դեպքում արժեթղթերի փորձագետները եկել են այն եզրակացության, որ ենթադրյալ «մերկ կարճ վաճառքը» տեղի է ունեցել փլուզումից հետո և, հետևաբար, դրանում որևէ դեր չի խաղացել։ Ներկայացուցիչների պալատի հանձնաժողովի նախագահ Հենրի Ուաքսմանը ասաց, որ հանձնաժողովը ստացել է հազարավոր էջեր ներքին փաստաթղթեր Lehman-ից, և այդ փաստաթղթերը ներկայացնում են մի ընկերություն, որտեղ «ոչ մի պատասխանատվություն չկար ձախողման համար»։ 2008 թվականի հուլիսին ԱՄՆ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն ասաց, որ «ֆինանսական հարցերում անզուսպ կարճ վաճառք չկա»։

## Կարգավորումներ ըստ շուկայի
Մի քանի միջազգային բորսաներ մասամբ կամ ամբողջությամբ սահմանափակել են բաժնետոմսերի մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկան։ Դրանք ներառում են Ավստրալիայի արժեթղթերի բորսան, Հնդկաստանի արժեթղթերի և բորսաների խորհուրդը,, Նիդեռլանդների «Euronext Ամստերդամը», Ճապոնիայի Տոկիոյի ֆոնդային բորսան, և Շվեյցարիայի SWX շվեյցարական բորսան, նաև Իսպանիայի արժեթղթերի կարգավորող CNMV։

2011 թվականի օգոստոսին Ֆրանսիան, Իտալիան, Իսպանիան, Բելգիան և Հարավային Կորեան ժամանակավորապես արգելեցին իրենց ֆինանսական բաժնետոմսերի բոլոր կարճ վաճառքները, մինչդեռ Գերմանիան դրդեց արգելել ամբողջ եվրոգոտու մերկ կարճ վաճառքը։

### Գերմանիա
2010 թվականի մայիսի 18-ին Գերմանիայի ֆինանսների նախարարը հայտարարեց, որ արգելվելու են եվրոյով արտահայտված պետական ​​պարտատոմսերի մերկ կարճ վաճառքը, այդ պարտատոմսերի հիման վրա վարկային դեֆոլտի սվոպը և Գերմանիայի տասը առաջատար ֆինանսական հաստատությունների բաժնետոմսերը։ Այս արգելքը ուժի մեջ է մտել այդ գիշեր և ուժի մեջ է մտել 2011 թվականի մարտի 31-ին.։ Մայիսի 28-ին Գերմանիայի ֆինանսական շուկայի կարգավորող «BaFin»-ը հայտարարեց, որ այս արգելքը մշտական ​​է լինելու։ Այն ուժի մեջ է մտել 2010 թվականի հուլիսի 27-ից։ Արժույթի միջազգային հիմնադրամը 2010 թվականի օգոստոսին զեկույց էր հրապարակել, որում ասվում էր, որ միջոցառմանը հաջողվել է միայն խանգարել շուկաներին։ Այն ասում է, որ արգելքը «համեմատաբար քիչ բան արեց թիրախային հաստատությունների բաժնետոմսերի հիմքում ընկած գներին աջակցելու համար, մինչդեռ իրացվելիությունն ընկավ և անկայունությունը զգալիորեն աճեց»։ ԱՄՀ-ն ասել է, որ չկա որևէ հիմնավոր ապացույց, որ բաժնետոմսերի գները նվազել են կարճաժամկետ վաճառքի պատճառով։
### Հնդկաստան
2007 թվականի մարտին Հնդկաստանի արժեթղթերի և բորսաների խորհուրդը (SEBI), որը 2001 թվականին Քեթան Պարեխ գործի հետևանքով ընդհանրապես արգելեց կարճ վաճառքը, նորից ներմուծեց կարճ վաճառքը Միացյալ Նահանգներում մշակված կանոնակարգերի համաձայն։ Այս կանոնների փոփոխության հետ մեկտեղ «SEBI»-ն արգելեց բոլոր մերկ կարճ վաճառքները։

### Ճապոնիա
Ճապոնիայում մերկ շորթինգի արգելքը սկսվել է 2008 թվականի նոյեմբերի 4-ին և ի սկզբանե նախատեսված էր մինչև 2009 թվականի հուլիսը, սակայն երկարաձգվել է մինչև այդ տարվա հոկտեմբեր։

Ճապոնիայի Ֆինանսների նախարար Շոիչի Նակագավան հայտարարել է. «Մենք որոշեցինք (ավելացնել կարճ վաճառքի արգելքը), ինչպես մտածում էինք դա կարող է վտանգավոր լինել Տոկիոյի ֆոնդային շուկայի համար, եթե մենք անհապաղ միջոցներ չձեռնարկենք»։ Նակագավան ավելացրել է, որ Ճապոնիայի Ֆինանսական ծառայությունների գործակալությունը կհամագործակցի Արժեթղթերի և բորսաների վերահսկողության հանձնաժողովի և Տոկիոյի ֆոնդային բորսայի հետ՝ հետաքննելու բաժնետոմսերի կարճ վաճառքի վերաբերյալ ճապոնական կանոնակարգերի նախկին խախտումները։ Այնուհետև արգելքը երկարաձգվեց մինչև 2010 թվականի հոկտեմբեր։
### Սինգապուր
«Singapore Exchange»-ը սկսեց տուգանել մերկ կարճ վաճառքները միջանկյալ միջոցներով 2008 թվականի սեպտեմբերին։ Այս նախնական տույժերը սկսվեցին օրական $100-ից։ Նոյեմբերին նրանք հայտարարեցին, որ մտադիր են ավելացնել տուգանքները՝ առևտուրը չկատարելու համար։ Նոր տույժերը կպատժեն այն առևտրականներին, ովքեր չեն կարողանում ծածկել իրենց դիրքերը՝ սկսած օրական 1000 դոլարից։ Կլինեն նաև տուգանքներ այն բրոքերների համար, ովքեր չեն կարող օգտագործել բորսայի գնումների շուկան իրենց դիրքերը ծածկելու համար՝ սկսած օրական 5000 դոլարից։ Սինգապուրի բորսան հայտարարել էր, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումը սպառնում է շուկայի կարգուկանոնին։
### Միացյալ Նահանգներ
#### Արժեթղթերի փոխանակման օրենք, 1934 թվական
Արժեթղթերի բորսայի մասին 1934 թվականի օրենքը նախատեսում է մարման ժամկետ մինչև բաժնետոմսի առաքման անհրաժեշտությունը մինչև երկու աշխատանքային օր, որը սովորաբար կոչվում է «T+2 առաքում»։
#### Կանոնակարգ SHO
SEC-ն ընդունեց SHO կանոնակարգը 2005 թվականի հունվարին՝ ուղղված չարաշահող մերկ շորթ վաճառքներին՝ նվազեցնելով «առաքման ձախողում» արժեթղթերը և սահմանափակելով այն ժամանակը, երբ բրոքերը կարող է թույլատրել ձախողումների առաքումը։ 
Անդրադառնալով առաջինին, նա նշեց, որ բրոքերը կամ դիլերը չեն կարող ընդունել կարճ վաճառքի պատվեր՝ առանց նախապես փոխառելու կամ վաճառվող բաժնետոմսը նույնականացնելու։
Կանոնն ուներ հետևյալ բացառությունները.
#Բրոքեր կամ դիլեր, որը ընդունում է կարճ վաճառքի պատվեր այլ գրանցված բրոքերից կամ դիլերից
#«Bona fide» շուկայի ստեղծում
#Բրոքեր-դիլեր, որն իրականացնում է վաճառք այն հաճախորդի անունից, որը համարվում է արժեթղթի սեփականատեր 200-րդ կանոնի համաձայն առանց հաճախորդի կամ բրոքեր-դիլերի մեղքով։

Որպեսզի կրճատվի այն ժամկետը, որի ընթացքում թույլատրվում է չմատակարարել, կանոնակարգը պահանջում է բրոքեր-դիլերներից փակել բաց չմատակարարման դիրքերը շեմային արժեթղթերում, որոնք պահպանվել են 13 անընդմեջ հաշվարկային օր։ SEC-ը, նկարագրելով SHO կանոնակարգը, հայտարարեց, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումները, որոնք պահպանվում են երկար ժամանակով, «կարող են հանգեցնել առաքման մեծ պարտավորությունների, որտեղ տեղի է ունենում բաժնետոմսերի մարում»։

Կանոնակարգը SHO-ն նաև ստեղծեց «Անվտանգության սահմանային ցուցակը», որը հայտնում էր ցանկացած բաժնետոմսի մասին, որտեղ ընկերության ընդհանուր շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերի ավելի քան 0.5%-ը հինգ օր անընդմեջ չմատակարարվեց։ Ցուցակում հայտնվել են մի շարք ընկերություններ, այդ թվում՝ «Krispy Kreme»-ն, «Martha Stewart Omnimedia»-ն և «Delta Air Lines»-ը։ «The Motley Fool», ներդրումային կայքը, նշում է, որ «երբ բաժնետոմսը հայտնվում է այս ցուցակում, դա նման է ծածանվող կարմիր դրոշի, որտեղ ասվում է, որ «այստեղ ինչ-որ բան այն չէ»։ «Անպայման չի նշանակում, որ բաժնետոմսում տեղի է ունեցել չարաշահման մերկ վաճառք կամ որևէ անթույլատրելի առևտուր»։

2006 թվականի հուլիսին SEC-ն առաջարկեց փոփոխել SHO կանոնակարգը՝ հետագայում արժեթղթերի մատակարարման ձախողումները նվազեցնելու համար։ SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն անդրադարձել է «չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի լուրջ խնդրին, որը կարող է օգտագործվել որպես ընկերության բաժնետոմսերի գինը իջեցնելու գործիք» և որ SEC-ը «մտահոգված է որոշ արժեթղթերի շուկայում մատակարարումների շարունակական ձախողումներով»։ Դա կարող է պայմանավորված լինել SHO կանոնակարգի բացթողումներով»։
### Զարգացումներ 2007–2010 թվականներ
2007 թվականի հունիսին SEC-ը քվեարկեց հանելու հիմնական դրույթը, որը թույլ էր տալիս մինչև «Reg SHO»-ն գոյություն ունեցող ձախողումները ազատվել «Reg SHO»-ից։ SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսը մերկ շորթ վաճառքն անվանել է «խարդախություն, որը հանձնաժողովը պարտավոր է կանխել և պատժել»։ SEC-ը նաև ասաց, որ քննարկում է օպցիոնների շուկա ստեղծողների համար կանոնից բացառությունը հանելու հարցը։ Պապիկի դրույթի վերացումը և մերկ շորթինգի սահմանափակումները, ընդհանուր առմամբ, հաստատվել են ԱՄՆ-ի կողմից

2008 թվականի մարտին SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսը ելույթ ունեցավ «Մերկ» կարճ վաճառքի դեմ խարդախության կանոնը վերնագրով, որտեղ նա հայտարարեց մերկ կարճ վաճառքի դեմ պայքարելու SEC-ի նոր ջանքերի մասին։ Առաջարկի համաձայն՝ SEC-ը կստեղծի խարդախության դեմ կանոն՝ ուղղված նրանց, ովքեր գիտակցաբար խաբում են բրոքերներին՝ նախքան կարճ վաճառքի մեջ մտնելը տեղաբաշխված արժեթղթեր, և ովքեր չեն կարողանում առաքել արժեթղթերը մինչև առաքման ամսաթիվը։ Քոքսն ասաց, որ առաջարկը կանդրադառնա կարճ վաճառքի չարաշահումների վերաբերյալ մտահոգություններին, մասնավորապես, փոքր կապիտալի բաժնետոմսերի շուկայում։ Նույնիսկ կանոնակարգի առկայության դեպքում SEC-ը հարյուրավոր բողոքներ է ստացել 2007 թվականին կարճ վաճառքի հետ կապված ենթադրյալ չարաշահումների վերաբերյալ։ SEC-ը գնահատել է, որ օրական ձեռքերը փոխող բաժնետոմսերի մոտ 1%-ը, մոտ 1 միլիարդ դոլար, ենթակա է առաքման ձախողումների։ SEC-ի հանձնակատարներ Փոլ Աթկինսը և Քեթլին Քեյսին աջակցություն են հայտնել ճնշումներին։

2008 թվականի հուլիսի կեսերին SEC-ը հայտարարեց արտակարգ գործողություններ՝ սահմանափակելու կառավարության կողմից հովանավորվող ձեռնարկությունների (GSE) մերկ կարճ վաճառքը, ինչպիսիք են «Fannie Mae»-ն և «Freddie Mac»-ը՝ փորձելով սահմանափակել ֆինանսական բաժնետոմսերի շուկայական անկայունությունը[59]: Բայց նույնիսկ այդ բաժնետոմսերի առնչությամբ, SEC-ը շուտով հայտարարեց, որ բացառություն կլինի շուկայ ստեղծողների համար։ SEC-ի նախագահ Քոքսը նշեց, որ արտակարգ հրամանը «պատասխան չէ ֆինանսական հարցերում անզուսպ մերկ կարճ վաճառքին», ասելով, որ «դա չի եղել»։ Քոքսն ասաց, «ավելի շուտ դա նախատեսված է որպես կանխարգելիչ քայլ՝ օգնելու վերականգնել շուկայի վստահությունը այն ժամանակ, երբ դա խիստ անհրաժեշտ է»։

Արտակարգ գործողությունների կանոնը սպառվել է 2008 թվականի օգոստոսի 12-ին։ Այնուամենայնիվ, 2008 թվականի սեպտեմբերի 17-ին SEC-ը հրապարակեց նոր, ավելի ընդարձակ կանոններ մերկ շորթինգի դեմ՝ «բյուրեղյա պարզ դարձնելով, որ SEC-ը զրոյական հանդուրժողականություն ունի չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ»։ Նոր կանոնների թվում այն ​​է, որ շուկայագործողներին այլևս բացառություն չի տրվում։ Արդյունքում, օպցիոնների շուկա ստեղծողներին կվերաբերվեն այնպես, ինչպես շուկայի մյուս մասնակիցներին, և փաստացիորեն կարգելվեն մերկ կարճ վաճառքը։

2008 թվականի նոյեմբերի 4-ին Հարավային Դակոտայում ընտրողները քննարկեցին քվեարկության նախաձեռնությունը՝ «Հարավային Դակոտայի փոքր ներդրողների պաշտպանության ակտը»՝ դադարեցնելու մերկ կարճ վաճառքն այդ նահանգում։ Վաշինգտոնի և Նյու Յորքի արժեթղթերի արդյունաբերության և ֆինանսական շուկաների ասոցիացիան ասաց, որ իրենք իրավական միջոցներ կձեռնարկեն, եթե այդ միջոցն ընդունվի։ Ընտրողները տապալեցին նախաձեռնությունը։

2009 թվականի հուլիսին SEC-ը, որի համաձայն Wall Street Journal-ը նկարագրեց որպես «ինտենսիվ քաղաքական ճնշում», հաստատեց մշտական ​​միջանկյալ կանոն, որը պարտադրում է բրոքերներին անհապաղ գնել կամ վերցնել արժեթղթեր կարճ վաճառք իրականացնելիս։ SEC-ն ասաց, որ 2008 թվականի աշնանից ի վեր չարաշահող մերկ կարճ վաճառքը կրճատվել է 50%-ով, իսկ արժեթղթերի շեմային ցուցակի (չափազանց շատ «չհաջողվեց մատուցել» բաժնետիրական արժեթղթերի քանակը) նվազել է 2008 թվականի հուլիսի 582-ից մինչև 63-ի 2009 թվականի մարտին։

2010 թվականի հունվարին SEC-ի նախագահ Մերի Շապիրոն փորձարկեց ԱՄՆ-ից առաջ։ Ֆինանսական ճգնաժամի հետաքննության հանձնաժողովը, որը չի կատարում բաժնային արժեթղթերը, նվազել է 63,4 տոկոսով, մինչդեռ մշտական ​​և խոշոր ձախողումները նվազել են 80,5 տոկոսով։

## Կարգավորող կիրարկման գործողություններ
2005 թվականին SEC-ը ծանուցեց «Refco»-ին «Refco»-ի արժեթղթերի ստորաբաժանման դեմ կատարողական հայց ներկայացնելու մտադրության մասին՝ «Sedona»-ի բաժնետոմսերի կրճատման հետ կապված առևտրային արժեթղթերի խախտումների համար։ SEC-ը տեղեկատվություն էր փնտրում Refco-ի երկու նախկին բրոքերների հետ կապված, որոնք վարում էին հաճախորդի՝ «Amro International»-ի հաշիվը, որը կրճատում էր Սեդոնայի բաժնետոմսերը։ Մինչև 2007 թվականը մեղադրանք չի առաջադրվել։

2006 թվականի դեկտեմբերին SEC-ը դատի է տվել «Gryphon Partners»-ին, հեջ-ֆոնդին, ինսայդերական առևտրի և 35 ընկերությունների չգրանցված բաժնետոմսերում «PIPE»-ների մասնակցությամբ մերկ կարճ վաճառքի համար։ «PIPE»-ները «մասնավոր ներդրումներ են պետական ​​բաժնետոմսերում», որոնք օգտագործվում են ընկերությունների կողմից կանխիկ միջոցներ հայթայթելու համար։ Մերկ շորթինգը տեղի է ունեցել Կանադայում, որտեղ այն ժամանակ օրինական էր։ Գրիֆոնը հերքեց մեղադրանքները։

2007 թվականի մարտին «Goldman Sachs»-ը SEC-ի կողմից տուգանվեց 2 միլիոն դոլարով՝ հաճախորդներին թույլ տալով անօրինական կերպով վաճառել բաժնետոմսերը երկրորդական հրապարակային առաջարկներից կարճ ժամանակ առաջ։ Գոլդմանի հաճախորդները, իբր, օգտագործել են մերկ կարճ վաճառքը։ SEC-ը մեղադրել է «Goldman»-ին այն բանի համար, որ նա չի ապահովել այդ հաճախորդների բաժնետոմսերի սեփականությունը։ SEC-ի նախագահ Քոքսն ասաց. «Դա կարևոր դեպք է և այն արտացոլում է մեր հետաքրքրությունը այս ոլորտում»։

2007 թվականի հուլիսին Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի (NYSE) կողմից Պայպեր Ջաֆրեյը տուգանվեց 150 հազար դոլարով։ Ըստ «NYSE»-ի, «Piper»-ը խախտել է արժեթղթերի առևտրի կանոնները 2005 թվականի հունվարից մինչև մայիս՝ վաճառելով բաժնետոմսեր՝ առանց դրանք փոխառելու, ինչպես նաև չկարողանալով «ժամանակին ծածկել կարճ վաճառքները», ըստ NYSE-ի։ Այս տուգանքի պահին NYSE-ն գանձել էր ավելի քան 1,9 միլիոն դոլարի տուգանքներ՝ յոթ կարգավորող գործողությունների պատճառով մերկ կարճ վաճառքի համար։

Նաև 2007 թվականի հուլիսին Ամերիկյան ֆոնդային բորսան հայտնաբերել է երկու օպցիոն շուկայավարողներ՝ SHO կանոնակարգի խախտման համար։ «SBA Trading»-ի նկատմամբ կիրառվել է 5 միլիոն դոլարի պատժամիջոց, իսկ «ALA Trading»-ը տուգանվել է 3 միլիոն դոլարով, որը ներառում է շահույթի անկում։ Երկու ընկերությունները և նրանց տնօրենները հինգ տարով կասեցվել են բորսայի հետ համագործակցությունից։ Բորսան ասել է, որ ընկերությունները օգտվել են Reg. SHO օպցիոնների շուկա ստեղծողներին «անթույլատրելիորեն մերկ կարճ վաճառքով զբաղվելու համար»։

2007 թվականի հոկտեմբերին SEC-ը կարգավորեց մեղադրանքները Նյու Յորքի հեջ ֆոնդի խորհրդատու Sandell Asset Management Corp. և ընկերության երեք ղեկավարներ, ի թիվս այլ բաների, արժեթղթերի կրճատման համար՝ առանց փոխառելու բաժնետոմսեր գտնելու։ Ընդհանուր 8 միլիոն դոլարի տուգանքներ են սահմանվել, և ընկերությունը ոչ ընդունել է, ոչ էլ հերքել մեղադրանքներ։

2008 թվականի հոկտեմբերին Lehman Brothers Inc. Ֆինանսական արդյունաբերությունը կարգավորող մարմնի («FINRA») կողմից տուգանվել է 250,000 ԱՄՆ դոլարով այն բանի համար, որ նրանք պատշաճ կերպով չեն ներկայացրել կարճ վաճառքների սեփականության իրավունքը, ինչպես դրանք տեղի են ունեցել, և այն հաստատող հայտարարագիրը չներկայացնելու համար, որ բաժնետոմսերը հասանելի կլինեն մինչև մարման ամսաթիվը։

2010 թվականի ապրիլին «Goldman Sachs»-ը վճարեց 450,000 ԱՄՆ դոլար՝ հարթելու SEC-ի կասկածը, որ այն չի կարողացել ապահովել «մոտավորապես» (sic) 86 կարճ վաճառք 2008 թվականի դեկտեմբերի սկզբից մինչև 2009 թվականը։ Ընկերությունը ոչ ընդունել, ոչ էլ հերքել է իր կատարած սխալը։

2012 թվականի մայիսին «Goldman»-ի համար գործող իրավաբանները պատահաբար հրապարակեցին չխմբագրված փաստաթուղթ, որը բացահայտում էր մերկ կարճ վաճառքի վերաբերյալ զիջող ներքին քննարկումները։

## Դատավարություն և Դեպոզիտարիայի վստահության և քլիրինգի կորպորացիա
Դեպոզիտարիայի վստահության և քլիրինգի կորպորացիան (DTCC) քննադատության է ենթարկվել «Wall Street Journal»-ի կողմից մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ իր մոտեցման համար։ «DTCC»-ին դատի են տվել մերկ կարճ վաճառքում իր ենթադրյալ մասնակցության համար, իսկ «DTCC»-ի հնարավոր մասնակցության հարցը քննարկվել է սենատոր Ռոբերտ Բենեթի կողմից և քննարկվել «NASAA»-ի կողմից և «The Wall Street Journal»-ում և «Euromoney»-ի հոդվածներում։ Ոչ մի վիճաբանություն չկա, որ տեղի է ունենում ապօրինի մերկ շորթինգ։ Բաժնետոմսերի անկում ունեցող որոշ ընկերություններ մեղադրում են DTCC-ին որպես համակարգի պահապան, որտեղ դա տեղի է ունենում, և ասում են, որ DTCC-ն աչք է փակում խնդրի վրա։ Անդրադառնալով առևտրին, որը մնում է չկարգավորված, DTCC-ի գլխավոր խոսնակ Ստյուարտ Գոլդշտեյնն ասաց. «Մենք չենք ասում, որ խնդիր չկա, բայց ենթադրել, որ երկինքը ընկնում է, կարող է մի փոքր չափազանցված լինել»։ 
2007 թվականի հուլիսին սենատորը Բենեթն առաջարկել է ԱՄՆ-ի վերաբերյալ. Սենատը պնդում է, որ DTCC-ի և մերկ շորթ վաճառքի հետ կապված մեղադրանքները «բավականին լուրջ են», որ պետք է լսումներ լինեն Սենատի բանկային կոմիտեի կողմից DTCC պաշտոնյաների հետ, և որ բանկային կոմիտեի նախագահ Քրիստոֆեր Դոդը պատրաստակամություն է հայտնել նման լսումներ անցկացնել վիճելին այն է, թե որքանով է դա տեղի ունենում, և որքանո՞վ է մեղավոր DTCC-ն։

Քննադատները նաև պնդում են, որ DTCC-ն չափազանց գաղտնի է եղել տեղեկություններով, թե որտեղ է տեղի ունենում մերկ շորթինգը։ Մինչև 2005 թվականի մայիսին տասը հայցեր՝ կապված DTCC-ի դեմ մերկ կարճ վաճառքի հետ, հետ են կանչվել կամ մերժվել։

«Electronic Trading Group»-ի հայցը, որտեղ նշվում են «Wall Street»-ի խոշոր բրոքերները, ներկայացվել է 2006 թվականի ապրիլին և մերժվել 2007 թվականի դեկտեմբերին։

Երկու առանձին հայցեր, որոնք ներկայացվել են 2006 և 2007 թվականներին «NovaStar Financial, Inc.»-ի կողմից։ Բաժնետերերը և «Overstock.com»-ը, որոնք որպես մեղադրյալներ են անվանել «Wall Street»-ի տասը բրոքերներ։ Նրանք պնդում էին, որ մի սխեմա է շահարկելու ընկերությունների բաժնետոմսերը՝ թույլ տալով մերկ կարճ վաճառքը։ Օվերստոքի հայցը մերժելու միջնորդությունը մերժվեց 2007 թվականի հուլիսին։

Հայց «DTCC»-ի դեմ «Pet Quarters Inc.»-ի կողմից արձակվել է Արկանզասի դաշնային դատարանի կողմից և ուժի մեջ է թողել Ութերորդ շրջանի վերաքննիչ դատարանը 2009 թվականի մարտին։ «Pet Quarters»-ը պնդում էր, որ «Depository Trust & Clearing Corp».-ի բաժնետոմսերի փոխառության ծրագիրը հանգեցրել է գոյություն չունեցող կամ ֆանտոմային բաժնետոմսերի ստեղծմանը և նպաստել է ընկերության բաժնետոմսերի անօրինական կարճ վաճառքին։ «Կարճ ասած, բոլոր վնասները, որոնք Pet Quarters-ը պնդում է, որ կրել են, բխում են ամբաստանյալների կողմից ծրագրի հանձնաժողովի հաստատված կանոններին համապատասխան կատարված գործողություններից կամ հայտարարություններից։ Մենք եզրակացնում ենք, որ շրջանային դատարանը չի սխալվել բողոքը մերժելիս։ «Pet Quarters»-ի բողոքը գրեթե նույնն էր «Whistler Investments Inc»-ի կողմից ներկայացվածները։ DTCC-ի դեմ ներկայացված հայցերին և «Nanopierce Technologies Inc.» հայցերը նաև վիճարկեցին DTCC-ի բաժնետոմսերի փոխառության ծրագիրը և մերժվեցին։

Գիտնականներից մեկը «Նյու Յորքի համալսարանի իրավունք և բիզնես» ամսագրում հրապարակված հոդվածում նշել է, որ «մինչև դատարանը չհայտարարի մերկ շորթ վաճառքը որպես շուկայական մանիպուլյացիա՝ որպես օրենքի խնդիր և պարզաբանի թողարկողի և ներդրողի բեռը ապացուցելու համար. մերկ շորթ վաճառքի դեպքում պրակտիկան կշարունակվի առանց դատական ​​համակարգի ստուգման։

## Ուսումնասիրություններ
2007 թվականի ապրիլին հրապարակված SEC-ի երկու աշխատակցի տնտեսագետների կողմից նախնական հրապարակային առաջարկների առուվաճառքի ուսումնասիրությունը ցույց տվեց, որ առաքման ձախողումների չափազանց մեծ թիվը չի փոխկապակցված մերկ կարճ վաճառքի հետ։ Հետազոտության հեղինակներն ասում են, որ թեև փաստաթղթի բացահայտումները վերաբերում են IPO առևտրին, «Այս փաստաթղթում ներկայացված արդյունքները նաև տեղեկացնում են կարճ վաճառքի դերի շուրջ հանրային բանավեճի մասին և չի հաջողվում ապահովել գնագոյացման հարցում։

Ի հակադրություն, 2004 թվականին Լեսլի Բոնիի կատարած ուսումնասիրությունը կապ է գտել «առաքման ռազմավարական ձախողումների» և բաժնետոմսերի փոխառության արժեքի միջև։ Թերթը, որը դիտարկել է «ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի ամբողջ հատվածի եզակի տվյալների բազան», վերագրել է Ռիչարդ Էվանսին, Քրիս Գեչին, Դեյվիդ Մուստոյին և Ադամ Ռիդին, ռազմավարական առաքման ձախողման սկզբնական ճանաչումը և գտել է,որ  դրա վերանայումն ապահովելու ապացույցներ, որոնք համապատասխանում են իրենց վարկածին, որ «շուկա ստեղծողները ռազմավարական առումով չեն կարողանում բաժնետոմսեր մատակարարել, երբ փոխառության ծախսերը բարձր են»։ «Autore»-ի, «Boulton»-ի և «Braga-Alves»-ի կողմից իրականացված ուսումնասիրությունը ուսումնասիրել է բաժնետոմսերի վերադարձը 2005-2008 թվականներին մատակարարումների ձախողումների շուրջ և գտել ապացույցներ, որոնք համապատասխանում են առաքման ձախողումների և փոխառության ծախսերի միջև դրական կապին։

2007 թվականի ապրիլյան ուսումնասիրություն, որն իրականացվել է Կանադայի շուկայի կարգավորիչների համար «Market Regulation Services Inc».-ի կողմից, պարզել է, որ արժեթղթերի չմատակարարումը էական խնդիր չէ Կանադայի շուկայում, որ «արժեթղթի վաճառքից առաջացած ձախողումների 6%-ից պակասը ներառում է կարճ վաճառքներ» և որ «կարճ վաճառքի հետ կապված ձախողումները կանխատեսվում է, որ կկազմեն ընդամենը 0.07%: ընդհանուր կարճ վաճառքից։

Կառավարության հաշվետվողականության գրասենյակի ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է 2009թ. հունիսին, ցույց է տվել, որ SEC-ի վերջին կանոնները, ըստ երևույթին, նվազեցրել են չարաշահման կարճ վաճառքը, սակայն SEC-ը պետք է ավելի հստակ ուղեցույց տա բրոքերային ոլորտին։

Ֆինանսական ճգնաժամի հետաքննության հանձնաժողովը, որը նշանակվել է Կոնգրեսի կողմից 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը հետաքննելու համար, իր եզրակացություններում ոչ մի հղում չի անում ֆինանսական բաժնետոմսերի մերկ կրճատմանը կամ կարճ վաճառքին։

2014 թվականին Ֆինանսական Էկոնոմիկայի ամսագրում հրապարակված «fails to delivers» ուսումնասիրությունը ոչ մի ապացույց չի գտել, որ FTD-ները «առաջացրել են գների աղավաղումներ կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողում 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ»։ Հետազոտողները ուսումնասիրել են Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի 1492 բաժնետոմսեր 2005-ից մինչև 2008 թվականը 42 ամսվա ընթացքում և պարզել են, որ «ավելի մեծ FTD-ները հանգեցնում են ավելի բարձր իրացվելիության և գնագոյացման արդյունավետության, և դրանց ազդեցությունը նման է կարճ վաճառքի մեր գնահատմանը»։

## Լրատվամիջոցների լուսաբանում
Որոշ լրագրողներ մտահոգություն են հայտնել մերկ կարճ վաճառքի վերաբերյալ, իսկ մյուսները պնդում են, որ մերկ կարճ վաճառքը վնասակար չէ, և որ դրա տարածվածությունը չափազանցված է կորպորատիվ պաշտոնյաների կողմից, ովքեր փորձում են արտաքին ուժերին մեղադրել իրենց ընկերությունների ներքին խնդիրների համար[: Մյուսները քննարկել են մերկ կարճ վաճառքը որպես առևտրի շփոթեցնող կամ տարօրինակ ձև։

2007 թվականի հունիսին «Universal Express»-ի ղեկավարները, որոնք պնդում էին, որ իրենց բաժնետոմսերը բաց են թողնում, դաշնային դատարանի դատավորի կողմից պատժամիջոցների ենթարկվեցին արժեթղթերի մասին օրենքները խախտելու համար։ Անդրադառնալով գործադիր տնօրեն Ռիչարդ Ալտոմարեի դեմ դատարանի որոշմանը, «New York Times»-ի սյունակագիր Ֆլոյդ Նորիսն ասել է. «Ալտոմարեի կարծիքով, դատավորին անհանգստացնող հարցերն անտեղի են։ Երկար ու կարճ, սա մերկ, կարճ բնորոշ գործ է։ Կամ դա ապացույցն է այն բանի, որ SEC-ից կարող է երկար ժամանակ պահանջվել խարդախությունը դադարեցնելու համար»։ «Universal Express»-ը պնդում է, որ 6000 փոքր ընկերություններ դուրս են բերվել գործունեությունը մերկ շորթինգի պատճառով, ինչը, ըստ ընկերության, «SEC-ն անտեսել և ներել է»։

Վերանայելով SEC-ի 2008 թվականի հուլիսի արտակարգ դրության հրամանը՝ «Barron's»-ը խմբագրականում ասաց. «Գործակալության և նրա առաքելության հետ կապված որևէ իրական խնդիր լուծելու փոխարեն, Քոքսը և նրա գործընկեր հանձնաժողովականները թափահարեցին թերթը և հարվածեցին մերկ կարճ վաճառքի երևակայական ճանճին։ մեծ աղմուկ բարձրացրեց, բայց մեռած վրիպակ չկա։ «The Wall Street Journal»-ից Հոլման Ջենքինսն ասաց, որ հրամանը «խորհրդանշական վստահության ամրապնդման վարժություն էր», և որ մերկ կարճացումը ներառում էր տեխնիկական մտահոգություններ, բացառությամբ «սատանայի տեսության» բաժանորդների։ «The Economist»-ն ասում է, որ SEC-ը «սխալ թիրախ է ընտրել»՝ նշելով Շվեյցարիայի կառավարման զարգացման միջազգային ինստիտուտի Արտուրո Բրիսի ուսումնասիրությունը, որը պարզել է, որ 19 ֆինանսական բաժնետոմսերում առևտուրն ավելի քիչ արդյունավետ է դարձել։ The Washington Post-ը հավանություն է տվել SEC-ի որոշմանը` անդրադառնալու «հետաձգված խոստումների, փոխառված ժամանակի, մշուշոտ փաստաթղթերի և եղունգների կրծող գների վերահսկման կատաղի ստվերային աշխարհին, որը սովորաբար սեղմվում է մի քանի բարձր լարվածության օրերի վրա, որոնք պտտվում են ընկերության անկման շուրջ»։ «The Los Angeles Times»-ը մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկան անվանեց «դժվար է պաշտպանել» և հայտարարեց, որ ժամանակն է, որ SEC-ն ակտիվանա շուկայի մանիպուլյացիաներին անդրադառնալու համար[112]:

«The Wall Street Journal»-ը 2008 թվականի հուլիսին իր խմբագրականում ասաց, որ «Beltway-ը գնդակահարում է մեսենջերին՝ կասկածի տակ դնելով բարել նավթի և բաժնետոմսերի գնագոյացման մեխանիզմները»։ Բայց ասվում է, որ մերկ կարճ վաճառքն արգելելու արտակարգ հրամանը «շատ վնաս չի տա» և ասաց, որ «Քննադատները կարող են ասել, որ դա ոչ խնդրի լուծում է, բայց SEC-ը չի պնդում, որ լուծում է խնդիրը։ Հանձնաժողովի քայլը հետևյալն է. Նախատեսված է կանխել նույնիսկ այն հնարավորությունը, որ անբարեխիղճ կարճ վաճառողը կարող է տապալել ֆինանսական ընկերության բաժնետոմսերը վաճառքի պատվերների հոսքով, որոնք չեն ապահովվում բաժնետոմսերը գնորդներին հանձնելու փաստացի ունակությամբ»։

2009 թվականի մարտին «Bloomberg News Service»-ում հրապարակված հոդվածում ասվում էր, որ «Lehman Brothers»-ի սնանկացումը կարող էր կանխվել մերկ շորթինգի սահմանափակումների շնորհիվ։ «Ընկերության 32,8 միլիոն բաժնետոմսեր սեպտեմբերի 11-ի դրությամբ վաճառվել և գնորդներին ժամանակին չեն հանձնվել՝ համաձայն Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կողմից կազմված տվյալների»։

2009 թվականի մայիսին «New York Times»-ի գլխավոր ֆինանսական թղթակից Ֆլոյդ Նորիսը հայտնեց, որ մերկ շորթինգը «գրեթե վերացել է»։ Նա ասաց, որ առաքման ձախողումները, որտեղ դրանք տեղի են ունենում, արագ շտկվում են։

2009 թվականի հոկտեմբերին հրապարակված հոդվածում Rolling Stone-ի գրող Մեթ Թայբբին պնդում էր, որ Bear Stearns-ը և Lehman Brothers-ը ողողված են «կեղծ բաժնետոմսերով», որոնք օգնել են սպանել երկու ընկերություններին։ Թաիբբին ասաց, որ երկու ընկերությունները «հրաժարվեցին» ոչնչացման «կեղծարարության համապարփակ սխեմայից, որը կոչվում է մերկ կարճ վաճառք»։ 2010 թվականի մայիսին իսլանդացի բանկիրների դեմ ներկայացված մեղադրանքներում «կեղծարարություն» ներառելու վերաբերյալ քննարկման ժամանակ հաղորդավար Մաքս Կեյզերը ենթադրեց, որ մեղադրանքը կարող է վերաբերել մերկ շորթ վաճառքին, քանի որ «մերկ շորթ վաճառքը նույնն է, ինչ կեղծելը, քանի որ այն վաճառել մի բան, որը գոյություն չունի»։ 2014 թվականին կատարված «fails to deliver»-ի ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է «Journal of Financial Economics»-ում, չի գտել որևէ ապացույց, որ ձախողումը նպաստել է «գների աղավաղմանը կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողմանը 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ»։

## Ծանոթագրություններ

Կատեգորիա:Բորսաներ
Կատեգորիա:Ֆինանսական խարդախություն
Կատեգորիա:Ֆինանսական շուկաներ
Կատեգորիա:Ֆինանսներ