Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագիր

**Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագիրը** (**TARP**) Միացյալ Նահանգների կառավարության ծրագիր է, որը նպատակ ունի ֆինանսական հաստատություններից գնել թունավոր ակտիվներ և բաժնետոմսեր՝ ֆինանսական ոլորտը ամրապնդելու համար, որն ընդունվել է Կոնգրեսի կողմից և ստորագրվել է նախագահ Ջորջ Բուշ կրտսերի կողմից։ Այն կառավարության կողմից 2009 թվականին ենթապրայմ հիփոթեքային ճգնաժամը լուծելու միջոցառումների բաղկացուցիչ մասն էր։

TARP-ը սկզբնապես հաստատեց 700 միլիարդ դոլարի ծախսեր։ 2008 թվականի արտակարգ տնտեսական կայունացման մասին օրենքը ստեղծեց TARP-ը։ 2010 թվականին ընդունված Դոդ-Ֆրենկի «Ուոլ Սթրիթի բարեփոխումների և սպառողների պաշտպանության մասին» օրենքը կրճատեց թույլատրված գումարը մինչև 475 միլիարդ դոլար (մոտավորապես 648 դոլար, 2023 թվականին): 2012 թվականի հոկտեմբերի 11-ին Կոնգրեսի բյուջետային գրասենյակը (CBO) հայտարարեց, որ ընդհանուր հատկացումները կկազմեն 431 միլիարդ դոլար, և գնահատեց, որ ընդհանուր արժեքը, ներառյալ դեռևս չտրամադրված հիփոթեքային ծրագրերի համար նախատեսված դրամաշնորհները, կկազմի 24 միլիարդ դոլար։

2014 թվականի դեկտեմբերի 19-ին ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը վաճառեց Էլայ Ֆայնանշըլի իր մնացած բաժնետոմսերը՝ ըստ էության ավարտելով ծրագիրը։ ԱՄՆ կառավարությունը գանձապետարանի միջոցով իրականում գրանցել է 15.3 միլիարդ դոլարի շահույթ, քանի որ ներդրված 426.4 միլիարդ դոլարից վաստակել է 441.7 միլիարդ դոլար։

## Նպատակ
TARP-ը թույլ տվեց Միացյալ Նահանգների ֆինանսների նախարարությանը գնել կամ ապահովագրել մինչև 700 միլիարդ դոլարի «խնդրահարույց ակտիվներ», որոնք սահմանվում են որպես «(Ա) գնվելու են բնակելի կամ առևտրային պարտատոմսեր կամ այլ գործիքներ, որոնք հիմնված են կամ կապված են նման հիփոթեքային վարկերի հետ, որոնք յուրաքանչյուր դեպքում ստեղծվել կամ տրվել են 2008 թվականի մարտի 14-ին կամ դրանից առաջ, որոնց գնումը նախարարը որոշում է, որ նպաստում է ֆինանսական շուկայի կայունությանը. և (Բ) ցանկացած այլ ֆինանսական գործիք, որը նախարարը, Դաշնային պահուստային համակարգի կառավարիչների խորհրդի նախագահի հետ խորհրդակցելուց հետո, որոշում է, որ գնումը անհրաժեշտ է ֆինանսական շուկայի կայունությունը խթանելու համար, բայց միայն նման որոշումը գրավոր կերպով Կոնգրեսի համապատասխան հանձնաժողովներին փոխանցելուց հետո»։

Ամփոփելով՝ սա թույլ է տալիս գանձապետարանին բանկերից և այլ ֆինանսական հաստատություններից գնել ոչ լիկվիդ, դժվար գնահատվող ակտիվներ։ Նպատակային ակտիվները կարող են լինել գրավադրված պարտքային պարտավորություններ, որոնք վաճառվել են ծաղկող շուկայում մինչև 2007 թվականը, երբ դրանց հարվածեցին հիմքում ընկած վարկերի լայնածավալ բռնագանձումները։ TARP-ը նախատեսված էր այս ակտիվների իրացվելիությունը բարելավելու համար՝ դրանք երկրորդային շուկայի մեխանիզմների միջոցով գնելով, այդպիսով թույլ տալով մասնակից հաստատություններին կայունացնել իրենց հաշվեկշիռները և խուսափել հետագա կորուստներից։

TARP-ը թույլ չի տալիս բանկերին փոխհատուցել խնդրահարույց ակտիվների վրա արդեն կրած վնասները, սակայն պաշտոնյաները կարծում են, որ այդ ակտիվների առևտուրը վերսկսվելուց հետո դրանց գները կկայունանան և, ի վերջո, կբարձրանան իրենց արժեքը, ինչը կհանգեցնի շահույթի ինչպես մասնակից բանկերի, այնպես էլ հենց ֆինանսների նախարարության համար։ Խնդրահարույց ակտիվներից ապագա շահույթի հայեցակարգը բխում է ֆինանսական ոլորտում առկա այն վարկածից, որ այդ ակտիվները գերվաճառված են, քանի որ բոլոր հիփոթեքային վարկերի միայն փոքր տոկոսն է չիրականացված, մինչդեռ գների համեմատական անկումը ներկայացնում է շատ ավելի բարձր չիրականացված տոկոսադրույքից առաջացած կորուստները։

2008 թվականի «Արտակարգ տնտեսական կայունացման մասին» օրենքը (EESA) պահանջում է, որ TARP-ին ակտիվներ վաճառող ֆինանսական հաստատությունները թողարկեն բաժնետոմսերի վարանտներ (արժեթղթի տեսակ, որը դրա տիրոջը իրավունք է տալիս որոշակի գնով գնել արժեթղթը թողարկող ընկերության բաժնետոմսերը) կամ բաժնետոմսեր կամ ավագ պարտքային արժեթղթեր (ոչ հրապարակային ցուցակված ընկերությունների համար): Վարանտների դեպքում, Գանձապետարանը կստանա միայն քվեարկելու իրավունք չունեցող բաժնետոմսերի վարանտներ, կամ կհամաձայնվի չքվեարկել բաժնետոմսերի համար։ Այս միջոցառումը մշակվել էր կառավարությունը պաշտպանելու համար՝ գանձապետարանին տալով այդ հաստատություններում իր նոր սեփականության բաժնեմասերի միջոցով շահույթ ստանալու հնարավորություն։ Իդեալական դեպքում, եթե ֆինանսական հաստատությունները օգտվեն կառավարության աջակցությունից և վերականգնեն իրենց նախկին հզորությունը, կառավարությունը նույնպես կկարողանա շահույթ ստանալ դրանց վերականգնումից։

TARP-ի մեկ այլ կարևոր նպատակ էր խրախուսել բանկերին վերսկսել վարկավորումը ճգնաժամից առաջ եղած մակարդակներով՝ թե՛ միմյանց, թե՛ սպառողներին և բիզնեսներին։ Եթե TARP-ը կարողանա կայունացնել բանկերի կապիտալի հարաբերակցությունները, այն տեսականորեն պետք է թույլ տա նրանց ավելացնել վարկավորումը՝ խնդրահարույց ակտիվներից ապագա անկանխատեսելի վնասներից պաշտպանվելու համար կանխիկ գումար կուտակելու փոխարեն։ Վարկավորման աճը հավասարազոր է վարկավորման «թուլացմանը», որը, կառավարությունը հույս ունի, կվերականգնի կարգուկանոնը ֆինանսական շուկաներում և կբարելավի ներդրողների վստահությունը ֆինանսական հաստատությունների և շուկաների նկատմամբ։ Քանի որ բանկերը ձեռք են բերում վարկավորման վստահության աճ, միջբանկային վարկավորման տոկոսադրույքները (այն տոկոսադրույքները, որոնցով բանկերը կարճաժամկետ հիմունքներով վարկեր են տրամադրում միմյանց) պետք է նվազեն, ինչը կնպաստի վարկավորմանը։

TARP-ը կգործի որպես «պտտվող գնումների մեխանիզմ»։ Ծրագրի սկզբում ԱՄՆ գանձապետարանը կունենա ծախսերի սահմանաչափ՝ 250 միլիարդ դոլար, որով այն կգնի ակտիվները, այնուհետև կամ կվաճառի դրանք, կամ կպահի ակտիվները և կհավաքի կտրոնները։ Վաճառքներից և կտրոններից ստացված գումարը կվերադառնա ֆոնդ, ինչը կնպաստի ավելի շատ ակտիվների ձեռքբերմանը։ Սկզբնական 250 միլիարդ դոլարը կարող է ավելացվել մինչև 350 միլիարդ դոլար, երբ նախագահը Կոնգրեսին հավաստիացնի, որ նման աճը անհրաժեշտ է։ Մնացած 350 միլիարդ դոլարը կարող է տրամադրվել գանձապետարանին՝ գանձապետարանի կողմից Կոնգրեսին գրավոր զեկույց ներկայացնելուց հետո, որը կպարունակի գումարի տրամադրման ծրագրի մանրամասները։ Այնուհետև Կոնգրեսն ուներ 15 օր՝ քվեարկելու համար ավելացումը մերժելու համար, նախքան գումարը ավտոմատ կերպով կտրամադրվեր։ Մասնավոր հիփոթեքային վարկերը կարող են օգտվել այլ խթաններից, այդ թվում՝ վարկի բարենպաստ փոփոխության հնարավորությունից հինգ տարով։

ԱՄՆ Գանձապետարանի նորաստեղծ Ֆինանսական կայունության գրասենյակի ներքո TARP-ի ստեղծման և կառավարման լիազորությունը դարձավ օրենք 2008 թվականի հոկտեմբերի 3-ին՝ նախնական առաջարկի արդյունք, որն ի վերջո ընդունվեց Կոնգրեսի կողմից որպես HR 1424 ՝ ուժի մեջ մտցնելով 2008 թվականի արտակարգ տնտեսական կայունացման մասին օրենքը և մի շարք այլ օրենքներ։

Հոկտեմբերի 8-ին բրիտանացիները հայտարարեցին բանկերի փրկարարական փաթեթի մասին, որը ներառում էր ֆինանսավորում, պարտքի երաշխիքներ և բանկերին կապիտալի ներարկում արտոնյալ բաժնետոմսերի միջոցով։ Այս մոդելին ուշադիր հետևեցին Եվրոպայի մնացած մասը, ինչպես նաև ԱՄՆ կառավարությունը, որը հոկտեմբերի 14-ին հայտարարեց 250 միլիարդ դոլարի (143 միլիարդ ֆունտ ստերլինգ) կապիտալի գնման ծրագրի մասին, որը նախատեսված է տարբեր բանկերում բաժնեմասեր գնելու համար՝ ոլորտում վստահությունը վերականգնելու նպատակով։ Գումարը ստացվել է 700 միլիարդ դոլարի խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրից։

## TARP-ի փոփոխությունների ժամանակացույցը
Այս ծրագրին մասնակցելու համար Գանձարանը պահանջում էր, որ մասնակից հաստատությունները համապատասխանեն որոշակի չափանիշների, այդ թվում՝ «(1) ապահովել, որ ավագ ղեկավարների խրախուսական փոխհատուցումը չխրախուսի ֆինանսական հաստատության արժեքին սպառնացող ավելորդ և չափազանց ռիսկերը, (2) պահանջել ավագ ղեկավարին վճարված ցանկացած բոնուսի կամ խրախուսական փոխհատուցման վերադարձ ՝ հիմնված եկամուտների, շահույթի կամ այլ չափանիշների վրա, որոնք հետագայում ապացուցվում են որպես էականորեն անճշտություններ, (3) ֆինանսական հաստատությանը արգելել ավագ ղեկավարին որևէ ոսկե պարաշյուտային վճարում կատարել՝ հիմնվելով Ներքին եկամուտների օրենսգրքի դրույթի վրա և (4) համաձայնագիր՝ հարկային նպատակներով չպահելու յուրաքանչյուր ավագ ղեկավարի համար 500,000 դոլարից ավելի գործադիրի փոխհատուցում»: Գանձապետարանը նաև հարյուրավոր փոքր բանկերից գնել է արտոնյալ բաժնետոմսեր և վարանտներ՝ օգտագործելով ծրագրին հատկացված առաջին 250 միլիարդ դոլարը։

TARP գումարի առաջին բաշխումը հիմնականում օգտագործվել է արտոնյալ բաժնետոմսեր գնելու համար, որը նման էր պարտքին, քանի որ այն վճարվում է սովորական բաժնետոմսերի բաժնետերերից առաջ։ Սա որոշ տնտեսագետների դրդել էր պնդել, որ ծրագիրը կարող է անարդյունավետ լինել բանկերին արդյունավետ վարկեր տրամադրելուն դրդելու հարցում։

Սկզբնական ծրագրով կառավարությունը կգներ անվճարունակ բանկերի խնդրահարույց (հայտնի է նաև որպես «թունավոր») ակտիվներ, այնուհետև դրանք աճուրդով կվաճառեր մասնավոր ներդրողներին և ընկերություններին։ Այս ծրագիրը չեղյալ հայտարարվեց, երբ Միացյալ Թագավորության վարչապետ Գորդոն Բրաունը այցելեց Սպիտակ տուն ՝ համաշխարհային վարկային ճգնաժամին նվիրված միջազգային գագաթնաժողովին մասնակցելու համար։ Վարչապետ Բրաունը, Անգլիայում վարկային ճգնաժամը մեղմելու փորձով, նախատեսեց երեք միջոցառումների փաթեթ, որոնք ներառում էին ֆինանսավորում, պարտքի երաշխիքներ և բանկերին կապիտալի ներարկում արտոնյալ բաժնետոմսերի միջոցով։ Նպատակն էր ուղղակիորեն աջակցել բանկերի վճարունակությանը և ֆինանսավորմանը, որոշ տնտեսագետների կարծիքով՝ փաստացի ազգայնացնել շատ բանկեր։ Այս ծրագիրը գրավիչ էր թվում ֆինանսների նախարարի համար այն առումով, որ այն համեմատաբար ավելի հեշտ էր և, կարծես, ավելի արագ էր խթանում վարկավորումը։ Ակտիվների գնումների առաջին կեսը կարող է արդյունավետ չլինել բանկերին կրկին վարկեր տրամադրելու հարցում, քանի որ նրանք դժկամությամբ էին ռիսկի դիմում վարկեր տրամադրելու հարցում, ինչպես նախկինում՝ ցածր վարկային չափանիշների պայմաններում։ Իրավիճակն ավելի է վատթարանում նրանով, որ այլ բանկերին մեկ գիշերվա ընթացքում վարկավորումը համեմատաբար դադարեց, քանի որ բանկերը չէին վստահում միմյանց՝ իրենց գումարների հետ զգուշավոր լինելու հարցում։

2008 թվականի նոյեմբերի 12-ին Փոլսոնը նշեց, որ սպառողական վարկերի արժեթղթավորման շուկայի վերակենդանացումը կլինի նոր առաջնահերթություն երկրորդ հատկացման ժամանակ։

2008 թվականի դեկտեմբերի 19-ին նախագահ Բուշը օգտագործեց իր գործադիր լիազորությունները՝ հայտարարելով, որ TARP-ի միջոցները կարող են ծախսվել ցանկացած ծրագրի վրա, որը Փոլսոնը,անհրաժեշտ կհամարի 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը մեղմելու համար։ 2008 թվականի դեկտեմբերի 31-ին ԱՄՆ գանձապետարանը հրապարակեց զեկույց, որը վերանայում էր 102-րդ բաժինը՝ «Խնդիրներով լի ակտիվների ապահովագրության ֆինանսավորման հիմնադրամը», որը հայտնի է նաև որպես «Ակտիվների երաշխիքի ծրագիր»։ Զեկույցում նշվում էր, որ ծրագիրը, հավանաբար, «լայնորեն հասանելի չի լինի»։

2009 թվականի հունվարի 15-ին Գանձապետարանը հրապարակեց Կապիտալի գնման ծրագրի (CPP) գործադիր փոխհատուցման չափանիշների համաձայն հաշվետվությունների և գրառումների պահպանման պահանջների վերաբերյալ միջանկյալ վերջնական կանոններ։ Վեց օր անց ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը հայտարարեց TARP պայմանագրերի շրջանակներում շահերի բախման բացահայտման և մեղմացման վերաբերյալ նոր կանոնակարգերի մասին։

2009 թվականի փետրվարի 5-ին Սենատը հաստատեց TARP-ի փոփոխությունները, որոնք արգելում էին TARP միջոցներ ստացող ընկերություններին բոնուսներ վճարել իրենց 25 ամենաբարձր վարձատրվող աշխատակիցներին։ Միջոցառումը առաջարկվել է Կոնեկտիկուտ նահանգի ներկայացուցիչ Քրիստոֆեր Դոդդի կողմից՝ որպես 900 միլիարդ դոլարի տնտեսական խթանման մասին օրենքի փոփոխություն, որը սպասում էր ընդունմանը։ Փետրվարի 10-ին նորանշանակ ֆինանսների նախարար Թիմոթի Գեյթները ներկայացրեց TARP-ի մնացած մոտ 300 միլիարդ դոլարն օգտագործելու իր ծրագիրը։ Նա մտադիր էր 50 միլիարդ դոլար ուղղել բռնագանձումների մեղմացմանը, իսկ մնացածը՝ ֆինանսավորել մասնավոր ներդրողներին՝ բանկերից թունավոր ակտիվներ գնելու համար։ Այնուամենայնիվ, այս երկար սպասված ելույթը համընկավ S&P 500-ի գրեթե 5 տոկոս անկման հետ և քննադատվեց մանրամասների բացակայության համար։

Գեյթները 2009 թվականի մարտի 23-ին հայտարարեց բանկերի հաշվեկշիռներից թունավոր ակտիվներ գնելու պետական-մասնավոր ներդրումային ծրագրի (P-PIP) մասին։ Միացյալ Նահանգների հիմնական ֆոնդային բորսաների ինդեքսները հայտարարության օրը կտրուկ աճ գրանցեցին՝ աճելով ավելի քան վեց տոկոսով, առաջատար դիրք գրավելով բանկային բաժնետոմսերով։ P-PIP-ն ունի երկու հիմնական ծրագիր։ «Ժառանգական վարկերի ծրագիրը» կփորձի բնակարանային վարկեր գնել բանկերի հաշվեկշիռներից: Դաշնային ավանդների ապահովագրության կորպորացիան (FDIC) կտրամադրի առանց հետադարձ իրավունքի վարկային երաշխիքներ՝ ժառանգական վարկերի գնման գնի մինչև 85 տոկոսի չափով։ Մնացած ակտիվները կտրամադրեն մասնավոր հատվածի ակտիվների կառավարիչները և ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը։ Երկրորդ ծրագիրը կոչվում էր «Ժառանգական արժեթղթերի ծրագիր», որը նախատեսում էր գնել բնակելի հիփոթեքային ապահովագրությամբ ապահովված արժեթղթեր (RMBS), որոնք սկզբնապես ունեին AAA վարկանիշ, ինչպես նաև առևտրային հիփոթեքային ապահովագրությամբ արժեթղթեր (CMBS) և ակտիվներով ապահովված արժեթղթեր (ABS), որոնք ունեին AAA վարկանիշ։ Միջոցները շատ դեպքերում հավասար մասերով կտրամադրվեն ԱՄՆ գանձապետարանի TARP միջոցներից, մասնավոր ներդրողներից և Դաշնային պահուստային համակարգի ժամկետային ակտիվներով ապահովված արժեթղթերի վարկային ծրագրի (TALF) վարկերից։ Հանրային-մասնավոր ներդրումային գործընկերության սկզբնական չափը կանխատեսվում էր 500 միլիարդ դոլար։ Տնտեսագետ և Նոբելյան մրցանակի դափնեկիր Փոլ Քրուգմանը շատ քննադատաբար էր մոտեցել այս ծրագրին՝ պնդելով, որ առանց հետադարձ կապի վարկերը հանգեցնում են թաքնված սուբսիդիայի, որը կբաշխվի ակտիվների կառավարիչների, բանկերի բաժնետերերի և վարկատուների միջև։ Բանկային վերլուծաբան Մերեդիթ Ուիթնին պնդում էր, որ բանկերը չեն վաճառի վատ ակտիվները արդար շուկայական արժեքներով, քանի որ նրանք դժկամությամբ են ընդունում ակտիվների արժեզրկում։ Տնտեսագետ Լինուս Ուիլսոնը, որը հաճախ է մեկնաբանում TARP-ին վերաբերող հարցերը, նույնպես մատնանշեց ԱՄՆ թունավոր ակտիվների աճուրդի ծրագրի շուրջ չափազանց շատ ապատեղեկատվություն և սխալ վերլուծություն։ Թունավոր ակտիվների հեռացումը նաև կնվազեցնի բանկերի բաժնետոմսերի գների անկայունությունը։ Այս կորցրած անկայունությունը կվնասի ճգնաժամային վիճակում գտնվող բանկերի բաժնետոմսերի գնին։ Հետևաբար, նման բանկերը թունավոր ակտիվները կվաճառեին միայն շուկայականից բարձր գներով։

2009 թվականի ապրիլի 19-ին Օբամայի վարչակազմը ուրվագծեց TARP վարկերի սովորական բաժնետոմսերի վերածման գործընթացը։

## Վարչական կառուցվածք
Ծրագիրը ղեկավարում էր Գանձապետարանի նորաստեղծ Ֆինանսական կայունության գրասենյակը։ Նիլ Քաշկարիի ելույթի համաձայն՝ հիմնադրամը կբաժանվեր հետևյալ վարչական միավորների
# Հիփոթեքային վարկերով ապահովված արժեթղթերի գնման ծրագիր։ Այս թիմը որոշում է, թե որ խնդրահարույց ակտիվները գնել, ումից գնել դրանք և որ գնման մեխանիզմն է լավագույնս համապատասխանում մեր քաղաքականության նպատակներին։ Այստեղ մենք մշակում ենք մանրամասն աճուրդի արձանագրությունները և կաշխատենք մատակարարների հետ՝ ծրագիրն իրականացնելու համար։
# Ամբողջական վարկի գնման ծրագիր, տարածաշրջանային բանկերը հատկապես խցանված են ամբողջական բնակարանային հիփոթեքային վարկերով: Այս թիմը համագործակցում է բանկային կարգավորող մարմինների հետ՝ որոշելու համար, թե որ տեսակի վարկերը պետք է նախ գնել, ինչպես գնահատել դրանք և որ գնման մեխանիզմն է լավագույնս համապատասխանում մեր քաղաքականության նպատակներին։
# Ապահովագրական ծրագիր, մենք մշակում ենք խնդրահարույց ակտիվների ապահովագրման ծրագիր։ Մենք ունենք մի քանի նորարարական գաղափարներ այս ծրագիրը կառուցելու վերաբերյալ, այդ թվում՝ ինչպես ապահովագրել հիփոթեքային վարկերով ապահովված արժեթղթերը, ինչպես նաև ամբողջական վարկերը։ Միևնույն ժամանակ, մենք գիտակցում ենք, որ հավանաբար կան այլ լավ գաղափարներ, որոնցից մենք կարող ենք օգուտ քաղել։ Համապատասխանաբար, ուրբաթ օրը մենք Դաշնային ռեգիստրին ներկայացրինք մեկնաբանությունների հրապարակային հարցում՝ կառուցվածքային տարբերակների վերաբերյալ լավագույն գաղափարները հավաքելու համար։ Մենք պատասխաններ ենք պահանջում տասնչորս օրվա ընթացքում, որպեսզի կարողանանք արագ քննարկել դրանք և սկսել ծրագրի մշակումը։
# Բաժնետոմսերի գնման ծրագիր, մենք մշակվում է ստանդարտացված ծրագիր՝ ֆինանսական հաստատությունների լայն շրջանակում բաժնետոմսեր գնելու համար։ Ինչպես մյուս ծրագրերի դեպքում, բաժնետոմսերի գնման ծրագիրը կլինի կամավոր և մշակված կլինի գրավիչ պայմաններով՝ առողջ հաստատությունների մասնակցությունը խրախուսելու համար։ Այն նաև կխրախուսի ընկերություններին ներգրավել նոր մասնավոր կապիտալ՝ լրացնելու պետական կապիտալը։
# Տան սեփականության պահպանում, երբ մենք գնում ենք հիփոթեքային վարկեր և հիփոթեքով ապահովված արժեթղթեր, մենք կփնտրենք տանտերերին օգնելու բոլոր հնարավոր հնարավորությունները։ Այս նպատակը համահունչ է այլ ծրագրերի հետ, ինչպիսիք են HOPE NOW-ը, որոնք ուղղված են վարկառուների, խորհրդատուների և սպասարկողների հետ համագործակցելուն՝ մարդկանց իրենց տներում պահելու համար։ Այս դեպքում մենք համագործակցում ենք Բնակարանաշինության և քաղաքային զարգացման նախարարության հետ՝ առավելագույնի հասցնելու այս հնարավորությունները՝ հնարավորինս շատ տանտերերին օգնելու, միաժամանակ պաշտպանելով կառավարությանը։
# Գործադիր տնօրենների փոխհատուցում, օրենքը սահմանում է TARP-ին մասնակցող ընկերությունների գործադիր տնօրենների փոխհատուցման վերաբերյալ կարևոր պահանջներ: Այս թիմը ջանասիրաբար աշխատում է սահմանելու ֆինանսական հաստատությունների համար պահանջները՝ մասնակցելու երեք հնարավոր սցենարների. մեկը՝ խնդրահարույց ակտիվների աճուրդային գնում, երկրորդը՝ բաժնետոմսերի լայնածավալ կամ ուղղակի գնման ծրագիր, և երրորդը՝ համակարգային նշանակություն ունեցող հաստատության անխուսափելի սնանկացումը կանխելու համար միջամտության դեպք։
# Համապատասխանություն, օրենքը սահմանում է կարևոր վերահսկողության և համապատասխանության կառույցներ, ներառյալ Վերահսկողության խորհրդի ստեղծումը, Գլխավոր հաշվապահական գրասենյակի տեղում մասնակցությունը և Հատուկ գլխավոր տեսչի ստեղծումը՝ մանրամասն հաշվետվությունների պահանջներով։
Էրիկ Թորսոնը ԱՄՆ ֆինանսների նախարարության գլխավոր տեսուչն էր և պատասխանատու էր TARP-ի վերահսկողության համար, սակայն մտահոգություն հայտնեց բարդ ծրագիրը իր սովորական պարտականություններից բացի պատշաճ կերպով վերահսկելու դժվարության վերաբերյալ։ Թորսոնը TARP-ի վերահսկողությունը անվանեց «խառնաշփոթ» և ավելի ուշ պարզաբանեց դա՝ ասելով. ««Խառնաշփոթ» բառը նկարագրում էր այն դժվարությունը, որը իմ գրասենյակը կունենար TARP-ի պատշաճ մակարդակի վերահսկողություն ապահովելու հարցում՝ միաժամանակ կարգավորելով դրա աճող աշխատանքային ծանրաբեռնվածությունը, ներառյալ որոշակի սնանկացած բանկերի և խնայողական կազմակերպությունների աուդիտների անցկացումը՝ միաժամանակ ջանքեր գործադրելով հատուկ գլխավոր տեսուչ նշանակելու համար»։ Նյու Յորքի Հարավային շրջանի ԱՄՆ դատախազի օգնական Նիլ Բարոֆսկին առաջադրվեց որպես խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի (SIGTARP) առաջին հատուկ գլխավոր տեսուչ։ Նա Սենատի կողմից հաստատվել է 2008 թվականի դեկտեմբերի 8-ին և պաշտոնավարել է 2008 թվականի դեկտեմբերի 15-ին։ Նա հրաժարական տվեց պաշտոնից 2011 թվականի մարտի 30-ին։

Գանձապետարանը վարձեց Սկվայր, Սանդերս և Դեմփսի, Հյուզ, Հաբբարդ և Ռիդ իրավաբանական ընկերություններին ՝ ծրագրի կառավարմանը օգնելու համար։ Հաշվապահական հաշվառման և ներքին վերահսկողության աջակցության ծառայությունները պայմանագրային կարգով կնքվել են ՊրայսուոթերհաուսԿուպերսի և Էռնստ և Յանգի հետ՝ համաձայն Դաշնային մատակարարման ժամանակացույցի։

## Մասնակցության չափանիշներ
Օրենքի մասնակցության չափանիշը նշում էր, որ «ֆինանսական հաստատությունները» կներառվեն TARP-ում, եթե դրանք «հիմնադրված և կարգավորվող» են Միացյալ Նահանգների օրենքներով և եթե ունեն «նշանակալի գործողություններ» Միացյալ Նահանգներում։ Գանձապետարանը պետք է սահմանի, թե որ հաստատություններն են ներառվելու «ֆինանսական հաստատություն» եզրույթի ներքո և որոնք են համարվելու «նշանակալի գործողություններ»։ Կառավարությանը իրենց վատ ակտիվները վաճառող ընկերությունները պետք է տրամադրեն երաշխիքներ, որպեսզի կառավարությունը օգուտ քաղի ընկերությունների ապագա աճից։ Որոշ հաստատությունների մասնակցությունը, կարծես, երաշխավորված էր։ Դրանց թվում էին ԱՄՆ բանկերը, օտարերկրյա բանկերի ԱՄՆ մասնաճյուղերը, ԱՄՆ խնայողական բանկերը կամ վարկային միությունները, ԱՄՆ բրոքեր-դիլերները, ԱՄՆ ապահովագրական ընկերությունները, ԱՄՆ փոխադարձ ֆոնդերը կամ ԱՄՆ-ում գրանցված այլ ներդրումային ընկերությունները, հարկային որակավորում ունեցող ԱՄՆ աշխատակիցների կենսաթոշակային ծրագրերը և բանկային հոլդինգային ընկերությունները։

Նախագահը պետք է օրենք ներկայացներ հիմնադրամի նկատմամբ կառավարության կորուստները ծածկելու համար՝ օգտագործելով «բոլոր ֆինանսական հաստատությունների համար փոքր, լայնածավալ վճար»։ Փրկարարական ծրագրին մասնակցելու համար «... ընկերությունները կկորցնեն որոշակի հարկային արտոնություններ և որոշ դեպքերում ստիպված կլինեն սահմանափակել ղեկավարների վարձատրությունը։ Բացի այդ, օրինագիծը սահմանափակում է «ոսկե պարաշյուտները» և պահանջում է վերադարձնել չվաստակած բոնուսները»։ Հիմնադրամն ուներ Վերահսկիչ խորհուրդ, որպեսզի ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը չկարողանա գործել կամայականորեն։ Կար նաև գլխավոր տեսուչ՝ վատնումից, խարդախությունից և չարաշահումից պաշտպանվելու համար։

CAMELS վարկանիշները (ԱՄՆ վերահսկողական վարկանիշներ, որոնք օգտագործվում են երկրի 8500 բանկերը դասակարգելու համար) օգտագործվում էին Միացյալ Նահանգների կառավարության կողմից 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամին ի պատասխան՝ օգնելու նրան որոշել, թե որ բանկերին տրամադրել հատուկ օգնություն և որոնց՝ ոչ՝ որպես 2008 թվականի «Արտակարգ տնտեսական կայունացման մասին» օրենքով հաստատված կապիտալիզացիայի ծրագրի մաս։ Այն օգտագործվում էր երկրի 8500 բանկերը հինգ կատեգորիաների դասակարգելու համար, որտեղ 1 միավորը նշանակում է, որ նրանք ամենայն հավանականությամբ օգնություն կստանան, իսկ 5 միավորը՝ ամենայն հավանականությամբ՝ ոչ։ Կարգավորող մարմինները կիրառում էին չափանիշների կարճ ցանկ՝ հիմնված գաղտնի վարկանիշային համակարգի վրա, որն օգտագործում են դա գնահատելու համար։

*[[The New York Times|Տ]][[Նյու Յորք Թայմս|«Նյու Յորք Թայմս»-ը]]* նշել է. «Փող ստացողներին ընտրելու համար օգտագործվող չափանիշները, կարծես, հիմք են ստեղծում ոլորտում կոնսոլիդացիայի համար՝ նախապատվությունը տալով նրանց, ովքեր ամենայն հավանականությամբ կգոյատևեն», քանի որ չափանիշները, կարծես, նախապատվություն են տալիս ֆինանսապես ամենաապահով բանկերին և այն բանկերին, որոնք չափազանց մեծ են սնանկանալու համար։ Որոշ օրենսդիրներ վրդովված են, որ կապիտալիզացիայի ծրագիրը կհանգեցնի իրենց շրջանների բանկերի փակմանը։ Այնուամենայնիվ, *Ուոլ Սթրիթի օրաթերթը* ենթադրել է, որ որոշ օրենսդիրներ ակտիվորեն օգտագործում են TARP-ը՝ իրենց շրջանների թույլ տարածաշրջանային բանկերին գումար ուղղորդելու համար։ Ակադեմիական ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ Կոնգրեսի հիմնական անդամների շրջաններում գտնվող բանկերն ու վարկային միությունները ավելի հավանական է, որ շահեն TARP-ի գումարները։

Կապիտալացման ծրագրի հայտնի կողմերը «ենթադրում են, որ կառավարությունը, հնարավոր է, ազատորեն է սահմանում, թե ինչն է կազմում առողջ հաստատություններ: [... Բանկերը], որոնք վերջին մեկ տարվա ընթացքում շահույթ են ունեցել, ամենայն հավանականությամբ կապիտալ կստանան: Սակայն, վերջին մեկ տարվա ընթացքում կորուստներ կրած բանկերը պետք է անցնեն լրացուցիչ թեստեր: [...] Նրանք նաև հարցնում են, թե արդյոք բանկն ունի բավարար կապիտալ և պահուստներ՝ դիմակայելու իր շինարարական վարկային պորտֆելի, չվճարվող վարկերի և այլ խնդրահարույց ակտիվների լուրջ կորուստներին»: Որոշ բանկեր կապիտալ են ստացել այն փոխըմբռնմամբ, որ բանկերը կփորձեն գտնել միաձուլման գործընկեր: Ծրագրի շրջանակներում կապիտալ ստանալու համար բանկերը պարտավոր են նաև «ներկայացնել հաջորդ երկու կամ երեք տարիների համար կոնկրետ բիզնես պլան և բացատրել, թե ինչպես են նախատեսում տեղաբաշխել կապիտալը»։

## Իրավասու ակտիվներ և ակտիվների գնահատում
TARP-ը թույլ տվեց գանձապետարանին գնել ինչպես «խնդրահարույց ակտիվներ», այնպես էլ ցանկացած այլ ակտիվ, որի գնումը գանձապետարանը որոշեց «անհրաժեշտ» տնտեսական կայունությունը խթանելու համար։ Խնդրահարույց ակտիվների թվում էին անշարժ գույքի և հիփոթեքային վարկերի հետ կապված ակտիվները, ինչպես նաև այդ ակտիվների վրա հիմնված արժեթղթերը։ Սա ներառում էր ինչպես հիփոթեքային վարկերը, այնպես էլ տարբեր ֆինանսական գործիքներ, որոնք ստեղծվել էին շուկայում գնվող հիփոթեքային վարկերի խմբերը մեկ արժեթղթի մեջ միավորելով։ Այս կատեգորիան, հավանաբար, ներառում էր նաև բռնագանձված գույքը։

Անշարժ գույքը և հիփոթեքային վարկերի հետ կապված ակտիվները (և այդ տեսակի ակտիվների վրա հիմնված արժեթղթերը) համարվում էին համապատասխան, եթե դրանք ծագել են (այսինքն՝ ստեղծվել են) կամ թողարկվել են 2008 թվականի մարտի 14-ին կամ դրանից առաջ՝ Bear Stearns-ի փրկարարական ծրագրի օրը։

TARP-ի կառավարման գործում ֆինանսների նախարարության առջև ծառացած ամենաբարդ խնդիրներից մեկը խնդրահարույց ակտիվների գնագոյացումն էր։ Գանձապետարանը ստիպված էր գտնել մի միջոց՝ գնագոյացման համար չափազանց բարդ և երբեմն դժվար կառավարելի գործիքներ, որոնց համար շուկա գոյություն չուներ։ Բացի այդ, գնագոյացումը պետք է հավասարակշռություն ապահովեր կառավարության կողմից տրամադրվող պետական միջոցների արդյունավետ օգտագործման և դրա կարիքն ունեցող ֆինանսական հաստատություններին համարժեք օգնություն տրամադրելու միջև։

Օրենքը խրախուսում էր գանձապետարանին մշակել շուկայական մեխանիզմները հնարավորինս օգտագործելով ծրագիր։ Սա հանգեցրել էր այն սպասումին, որ գանձապետարանը կօգտագործի հակադարձ աճուրդ ակտիվների գնագոյացման համար։ Տեսականորեն, համակարգը կստեղծի շուկայական գին այն գնորդներից, որոնք կցանկանան վաճառել հնարավոր ամենաբարձր գնով, բայց նաև կկարողանան վաճառք իրականացնել, հետևաբար գինը պետք է սահմանվի բավականաչափ ցածր՝ մրցունակ լինելու համար։ Գանձապետարանը պարտավոր էր հրապարակել խնդրահարույց ակտիվների գնագոյացման, գնման և գնահատման իր մեթոդները ոչ ուշ, քան առաջին ակտիվի գնումից երկու օր հետո։ Կոնգրեսի բյուջետային գրասենյակը (CBO) TARP-ի շրջանակներում ձեռք բերված ակտիվների գնահատման համար օգտագործել է «Դաշնային վարկային բարեփոխումների մասին» օրենքում (FCRA) նշվածներին նման ընթացակարգեր։

2009 թվականի փետրվարի 6-ի զեկույցում Կոնգրեսի վերահսկողական խումբը եզրակացրեց, որ TARP-ի շրջանակներում ձեռք բերված ակտիվների համար գանձարանը զգալիորեն ավելի շատ է վճարել, քան դրանց այդ ժամանակվա շուկայական արժեքը։ COP-ը պարզեց, որ գանձապետարանը վճարել է 254 միլիարդ դոլար, որի դիմաց ստացել է մոտավորապես 176 միլիարդ դոլարի ակտիվներ՝ 78 միլիարդ դոլարի պակասորդի դիմաց։ COP-ի գնահատման վերլուծությունը ենթադրել է, որ «TARP-ի շրջանակներում թողարկվածներին նման արժեթղթերը կապիտալի շուկաներում առևտրվում են արդար արժեքներով» և կիրառել է բազմաթիվ մոտեցումներ արդյունքները խաչաձև ստուգելու և վավերացնելու համար։ Յուրաքանչյուր արժեթղթի արժեքը գնահատվել է Գանձապետարանի կողմից դրա գնման մասին հայտարարությունից անմիջապես հետո ընկած ժամանակահատվածի դրությամբ։ Օրինակ՝ COP-ը պարզեց, որ 2008 թվականի հոկտեմբերի 14-ին ԱՄՆ գանձապետարանը Սիթիգրուպից գնել է 25 միլիարդ դոլարի ակտիվներ, սակայն իրական արժեքը գնահատվել է 15.5 դոլար, ինչը կազմում է 38 տոկոս (կամ 9.5 միլիարդ դոլար) սուբսիդիա։

## Պետական ներդրումների պաշտպանություն
# **Բաժնետոմսերի մասնաբաժիններ։** Օրենքը պահանջում է, որ TARP-ին ակտիվներ վաճառող ֆինանսական հաստատությունները գանձապետարան թողարկեն բաժնետոմսերի երաշխիքներ (արժեթղթի մի տեսակ, որը իրավունք է տալիս դրա սեփականատիրոջը գնել արժեթղթեր թողարկող ընկերության բաժնետոմսերը որոշակի գնով), կամ բաժնետոմսեր կամ ավագ պարտքային արժեթղթեր (ոչ հրապարակային ցուցակված ընկերությունների համար): Երաշխավորումների դեպքում գանձապետարանը կստանա միայն քվեարկություն չունեցող բաժնետոմսերի երաշխիքներ կամ կհամաձայնի չքվեարկել բաժնետոմսի համար: Այս միջոցը կոչված է պաշտպանելու կառավարությանը՝ Գանձապետարանին հնարավորություն տալով շահույթ ստանալ այս հաստատություններում իր սեփականության նոր բաժնետոմսերի միջոցով: Իդեալում, եթե ֆինանսական հաստատությունները օգտվեն պետական ​​օժանդակությունից և վերականգնեն իրենց նախկին հզորությունը, կառավարությունը նույնպես կկարողանա օգուտ քաղել դրանց վերականգնումից։
# **Գործադիրի փոխհատուցման սահմանափակումները։**
## Օրենքը որոշ սահմանափակումներ է սահմանում հինգ ամենաբարձր վարձատրվող ղեկավարների փոխհատուցման համար այն ընկերությունների համար, որոնք ընտրում են զգալի մասնակցություն TARP-ին: Աճուրդին մասնակցող ընկերություններին օրենքը տարբեր կերպ է վերաբերվում այն ​​ընկերություններին, որոնք մասնակցում են ուղղակի վաճառքի միջոցով (այսինքն՝ առանց սակարկությունների գործընթացի):
### Այն ընկերություններին, ովքեր աճուրդի գործընթացի միջոցով վաճառում են ավելի քան 300 միլիոն դոլարի ակտիվներ, արգելվում է նոր «ոսկե պարաշյուտի» պայմանագրեր կնքել (աշխատանքային պայմանագրեր, որոնք նախատեսում են մեծ վճարումներ դադարեցման դեպքում) ապագա ղեկավարների հետ: Այն նաև կսահմանի $500,000-ի սահմանաչափ յուրաքանչյուր գործադիրի վճարման համար տարեկան հարկային նվազեցումների վրա, ինչպես նաև կսահմանի արդեն իսկ գործող ոսկե պարաշյուտների համար արձակման նպաստների նվազեցման սահմանաչափ։
### Ընկերությունները, որոնցում ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը ձեռք է բերում բաժնետոմսեր ուղիղ գնումների արդյունքում, պետք է բավարարեն խստացված չափորոշիչներին, որոնք սահմանվելու են նախարարության կողմից։ Այդ չափորոշիչները կպահանջեն վերացնել այնպիսի վարձատրության կառուցվածքներ, որոնք խրախուսում են ղեկավարների «անհրաժեշտությունից դուրս և չափազանցված» ռիսկի դիմումը, կտրամադրեն «վերադարձման» (claw-back) մեխանիզմ՝ այն բոնուսների հարկադիր վերադարձի համար, որոնք վճարվել են ֆինանսական տվյալների հիման վրա, որոնք հետագայում ապացուցվել են կեղծ, և կարգելեն նախկինում սահմանված «ոսկե պարաշյուտների» վճարումը (արտոնյալ վճարումներ՝ ազատման դեպքում)։
# **Փոխհատուցում**
## Այս դրույթը կարևոր դեր խաղաց «Արտակարգ տնտեսական կայունության ակտի» (EESA) ընդունման գործընթացում։ Այն կառավարությանը հնարավորություն է տալիս հետ ստանալ ծախսված միջոցները։ Վերադարձման դրույթը պարտադրում է ԱՄՆ Բյուջեի կառավարման և բյուջետային վարչության (OMB) տնօրենին հինգ տարի անց Կոնգրեսին ներկայացնել հաշվետվություն TARP ծրագրի ֆինանսական վիճակի վերաբերյալ։ Եթե ծրագիրը չկարողանա վաճառված ակտիվների միջոցով փոխհատուցել իր ծախսերը, ապա օրենքը պահանջում է, որ նախագահը Կոնգրեսին ներկայացնի նոր ծրագիր՝ ֆինանսական ոլորտից այդ կորուստները վերադարձնելու նպատակով։ Տեսականորեն, սա նախատեսված է կանխելու համար, որպեսզի TARP-ը չավելացնի ազգային պարտքը։ Դրույթում օգտագործված «ֆինանսական ոլորտ» արտահայտությունը ենթադրում է, որ փոխհատուցման ծրագիրը կարող է վերաբերել ամբողջ ոլորտին, ոչ միայն այն հաստատություններին, որոնք օգտվել են TARP-ից։
# **Բացահայտում և թափանցիկություն**
## Թեև գանձապետարանը, ի վերջո, կորոշի TARP-ին մասնակցելու համար պահանջվող բացահայտման տեսակն ու չափը, պարզ է, որ այդ պահանջները լայնածավալ կլինեն, հատկապես TARP-ի կողմից ձեռք բերված ցանկացած ակտիվի նկատմամբ: Թվում է, թե վստահ է, որ TARP-ին մասնակցող հաստատությունները պետք է հրապարակայնորեն բացահայտեն իրենց մասնակցության վերաբերյալ տեղեկատվությունը, ներառյալ ակտիվների քանակը, որոնք նրանք վաճառել են TARP-ին, ինչ տեսակի ակտիվներ են վաճառվել և ինչ գնով: Գանձապետարանի հայեցողությամբ կարող է պահանջվել ավելի ընդարձակ բացահայտում։
## Ակտը նաև լայն լիազորություն է տալիս գանձապետարանին՝ որոշելու TARP-ին ակտիվներ վաճառող հաստատությունների յուրաքանչյուր «տիպի» համար, թե արդյոք հաստատության ազդեցության աղբյուրների վերաբերյալ ընթացիկ բացահայտման և թափանցիկության պահանջները (օրինակ՝ արտահաշվեկշռային գործարքները, ածանցյալ գործիքները և պայմանական պարտավորությունները) համարժեք են: Եթե ​​գանձապետարանը գտնում է, որ որոշակի հաստատություն չի տրամադրել բավարար բացահայտումներ, այն իրավունք ունի բացահայտման նոր պահանջների վերաբերյալ առաջարկություններ ներկայացնել հաստատության կարգավորող մարմիններին, որոնք, հավանաբար, կներառեն օտարերկրյա պետական ​​կարգավորող մարմիններին այն օտարերկրյա ֆինանսական հաստատությունների համար, որոնք «զգալի գործառնություններ» ունեն Միացյալ Նահանգներում։
# **Գանձապետական ​​գործողությունների դատական ​​վերանայում**
## Օրենքը նախատեսում է Գանձապետարանի կողմից EESA-ի ներքո իրականացվող գործողությունների դատական ​​վերանայում: Այլ կերպ ասած, գանձապետարանը կարող է դատարան դիմել այն գործողությունների համար, որոնք նա կատարում է օրենքի համաձայն: Մասնավորապես, գանձապետարանի գործողությունները կարող են անօրինական համարվել, եթե դրանք ենթադրում են հայեցողության չարաշահում, կամ հայտնաբերվում են որպես «կամայական, քմահաճ… կամ չեն համապատասխանում օրենքին»: Այնուամենայնիվ, ֆինանսական հաստատությունը, որը ակտիվներ է վաճառում TARP-ին, չի կարող վիճարկել Գանձապետարանի գործողությունները TARP-ում այդ հաստատության կոնկրետ մասնակցության հետ կապված։

## Ծախսեր և պարտավորություններ
2012 թվականի հունիսի 30-ի դրությամբ, TARP-ի վերաբերյալ գրականության ակնարկի համաձայն, հատկացվել է 467 միլիարդ դոլար և ծախսվել է 416 միլիարդ դոլար։ Նշանակված գումարը ներառում է.

* 204.9 միլիարդ դոլար ՝ կապիտալի գնման ծրագրի միջոցով բանկային բաժնետոմսեր գնելու համար,
* 67.8 միլիարդ դոլար՝ Ամերիկյան միջազգային խումբ- ի (ԱՄԽ) արտոնյալ բաժնետոմսեր գնելու համար, որը այդ ժամանակ ԱՄՆ-ի 10 լավագույն ընկերությունների շարքում էր՝ համակարգային առումով նշանակալի սնանկացող հաստատությունների ծրագրի միջոցով,
* 1.4 միլիարդ դոլար ՝ Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկի կողմից ժամկետային ակտիվներով ապահովված արժեթղթերի վարկային ծրագրի շրջանակներում կրած ցանկացած վնաս փոխհատուցելու համար,
* «Սիթիգրուփ»-ի և «Բանկ օֆ Ամերիկա» -ի 40 միլիարդ դոլարի բաժնետոմսերի գնումներ (յուրաքանչյուրը 20 միլիարդ դոլար)՝ «Նպատակային ներդրումային ծրագրի» միջոցով (ծախսված 40 միլիարդ դոլար): Այդ ամբողջ գումարը վերադարձվել էր։
* 5 միլիարդ դոլար վարկային երաշխիքներ Սիթիգրուփի համար (5 միլիարդ դոլար): Ծրագիրը փակվեց առանց որևէ վճարման, 2009 թվականի դեկտեմբերի 23-ին։
* Ավտոմոբիլային արդյունաբերության ֆինանսավորման ծրագրի միջոցով ավտոարտադրողներին և նրանց ֆինանսավորող ստորաբաժանումներին տրամադրված 79.7 միլիարդ դոլարի վարկեր և կապիտալի ներարկումներ։
* 21.9 միլիարդ դոլար՝ «թունավոր» հիփոթեքային արժեթղթեր գնելու համար,
* 0.57 միլիարդ դոլար կապիտալ բանկերի համար՝ **<span class="anchor" id="Community_Development_Capital_Initiative">Համայնքային զարգացման կապիտալի նախաձեռնության</span>** (CDCI) շրջանակներում, որը նախատեսված է անապահով համայնքներին սպասարկող բանկերի համար։ Համապատասխան հաստատությունները պետք է լինեին նշանակված համայնքային զարգացման ֆինանսական հաստատություններ (CDFI)։
* CDFI-ի փորձը՝ իրենց վարկերի 60 տոկոսը տրամադրել անապահով համայնքներին։ Դրա դիմաց նրանք իրավունք ունեն ստանալու հատուկ դաշնային կապիտալ օգնություն։
* 45.6 միլիարդ դոլար՝ տանտերերի բռնագանձման օգնության համար։ Այդ ժամանակ ծախսվել էր ընդամենը 4,5 միլիարդ դոլար։

Կոնգրեսի բյուջետային գրասենյակը 2009 թվականի հունվարին հրապարակեց զեկույց, որում վերանայվում էին TARP-ի միջոցով իրականացված գործարքները։ CBO-ն պարզել է, որ 2008 թվականի դեկտեմբերի 31-ի դրությամբ TARP-ի շրջանակներում կատարված գործարքների ընդհանուր թիվը կազմել է 247 միլիարդ դոլար։ Համաձայն CBO-ի զեկույցի՝ ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը իր «Կապիտալի գնման ծրագրի» (CPP) միջոցով 214 ամերիկյան ֆինանսական հաստատություններից գնել է 178 միլիարդ դոլարի արտոնյալ բաժնետոմսեր և վարանտներ։ Սա ներառում էր AIG-ի 40 միլիարդ դոլարի արտոնյալ բաժնետոմսերի, Սիթիգրուփի 25 միլիարդ դոլարի արտոնյալ բաժնետոմսերի և Ամերիկայի բանկ-ի 15 միլիարդ դոլարի արտոնյալ բաժնետոմսերի գնումը։ ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը համաձայնել է նաև 18.4 միլիարդ դոլար վարկ տրամադրել Ջեներալ Մոտորս-ին և Քրայսլեր-ին։ Գանձապետարանը, ՖԴԻՔ-ը և Դաշնային պահուստային համակարգը նույնպես համաձայնել են երաշխավորել Citigroup-ին պատկանող 306 միլիարդ դոլարի ակտիվների պորտֆելը։

CBO-ն նաև գնահատել է TARP-ի շրջանակներում գործարքների սուբսիդիայի արժեքը։ Սուբսիդիայի արժեքը, ընդհանուր առմամբ, սահմանվում է որպես ներդրումների համար գանձապետարանի կողմից վճարված կամ ընկերություններին տրամադրված վարկերի և այդ գործարքների շուկայական արժեքի միջև եղած տարբերությունը, որտեղ տվյալ ակտիվները գնահատվել են «Դաշնային վարկային բարեփոխումների մասին» օրենքում (FCRA) նշվածներին նման ընթացակարգերով, բայց ճշգրտվելով շուկայական ռիսկի համար՝ համաձայն EESA-ում նշվածի։ Կենտրոնական բանկի գնահատականով, 2008 թվականի դեկտեմբերի 31-ից առաջ կատարված 247 միլիարդ դոլարի գործարքների սուբսիդիայի արժեքը կազմում է 64 միլիարդ դոլար։ 2015 թվականի օգոստոսի 31-ի դրությամբ, TARP-ի ընդհանուր արժեքը կանխատեսվում է մոտավորապես 37.3 միլիարդ դոլար, ինչը զգալիորեն պակաս է Կոնգրեսի կողմից սկզբնապես հաստատված 700 միլիարդ դոլարից։

TARP-ի 2015 թվականի մայիսին Կոնգրեսին ուղղված զեկույցում նշվում էր, որ բաշխվել է 427.1 միլիարդ դոլար, իսկ 2015 թվականի ապրիլի 30-ի դրությամբ ընդհանուր եկամուտը կազմել է 441.8 միլիարդ դոլար, ինչը 14.1 միլիարդ դոլարով գերազանցել է բաշխումները, չնայած դա ներառում էր 17.7 միլիարդ դոլարի ոչ TARP AIG բաժնետոմսեր։ Հաշվետվությունը կանխատեսել էր 37.7 միլիարդ դոլարի ընդհանուր զուտ դրամական արտահոսք (բացառությամբ TARP AIG-ի ոչ բաժնետոմսերի), հիմնվելով այն ենթադրության վրա, որ TARP բնակարանային ծրագրերի (Ամենադժվար հարվածների հիմնադրամը, Դարձնել տունը մատչելի և ՖՀԱ վերաֆինանսավորում) միջոցները ամբողջությամբ օգտագործվել են։ Պարտքը դեռևս չմարված է, որի մի մասը վերածվել է սովորական բաժնետոմսերի՝ 125 միլիոն դոլարից մի փոքր պակասից նվազելով մինչև 7000 դոլար։ Տրամադրվում են վարկային գումարներ այն կազմակերպություններին, որոնք մտել են սնանկության մեջ, իսկ որոշ դեպքերում՝ դուրս են եկել դրանից։ Լրացուցիչ գումարներ են դուրս գրվել, օրինակ՝ Գանձապետարանի կողմից Հին ԳՄ-ում 854 միլիոն դոլարի սկզբնական ներդրումը։

2015 թվականի մայիսյան զեկույցում մանրամասն նկարագրված են նաև ծրագրի այլ ծախսերը, այդ թվում՝ 1.157 միլիարդ դոլար «ֆինանսական գործակալների և իրավաբանական ընկերությունների համար», 142 միլիոն դոլար՝ անձնակազմի ծառայությունների համար և 303 միլիոն դոլար՝ «այլ ծառայությունների» համար։

## Մասնակիցներ
Գանձապետարանից արտոնյալ բաժնետոմսերում ներդրումներ ստանալու համաձայնություն տված բանկերի թվում են Գոլդման Սաքսը, Մորգան Սթենլին, Ջեյ Փի Մորգան Չեյս բանկը, Ամերիկայի Բանկը (որը նոր էր համաձայնվել գնել Մերիլ Լինչը), Սիթիգրուպը, Ուելս Ֆարգոն,Բանկ Նյու Յորք Մելլոնը և Պետական փողոցային կորպորացիան։ Բանկ Նյու Յորք Մելլոնը պետք է ծառայի որպես ֆոնդի գլխավոր պահապան։

ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունը պահպանում է TARP ստացողների պաշտոնական ցուցակը և այն ուղարկում է կառավարությանը TARP կայքում։ Նկատի ունեցեք, որ օտարերկրյա սեփականության ներքո գտնվող ամերիկյան բանկերը իրավասու չէին։ TARP-ի շահառուների թվում են հետևյալները ՝

Այս բանկերից՝ Ջեյ Փի Մորգան Չեյս բանկ և Կո., Մորգան Սթենլի, Ամերիքան Էքսպրեսս Ընկերություն, Գոլդման Սաքս Գռուպ Ինկ.., Յու.Էս. Բենքքորպ, Քեփիթըլ Ուան Ֆայնենշլ Քորպ.., Նյու Յորքի Մելոն Բանկ Քորպ., Սթեյթ Սթրիթ Քորպ.,  Բի Բի ընդ Թի Քորպ., Ուելս Ֆարգո և Ընկերություն և Ամերիկայի Բանկ, վերադարձրել են TARP-ի միջոցները։ Բանկերի մեծ մասը վերադարձրել է գումարները՝ օգտագործելով կապիտալ, որը հավաքագրվել է առանց դաշնային կառավարության երաշխիքների թողարկված արժեթղթերի (սեփական կապիտալը և պարտքային) միջոցով։ PNC Ֆինանսական ծառայություններ-ը՝ մի քանի շահութաբեր բանկերից մեկը, որը չէր օգտվել TARP-ից, ծրագրել էր վերադարձնել իր բաժինը մինչև 2011թ․ հունվար՝ փոխարենը կուտակելով կանխիկ պահուստներ, այլ ոչ թե թողարկելով արժեթղթեր։ Սակայն PNC-ն փոխեց իր ռազմավարությունը 2010 թ․ փետրվարի 2-ին՝ թողարկելով 3 միլիարդ դոլարի բաժնետոմսեր և 1.5–2 միլիարդ դոլարի առաջնային պարտատոմսեր՝ որպեսզի կարողանա վերադարձնել TARP-ի միջոցները։PNC-ն հավելյալ միջոցներ էր հավաքագրել նաև՝ վաճառելով իր Համաշխարհային ներդրումային ծառայություններ (Համաշխարհային Ներդրումային Ծառայություններ) բաժինը քաղաքի մյուս առաջատար բանկին՝ Նյու Յորք Մելլոնի բանկ-ին։

2012 թվականի հունվարին անցկացված վերանայման արդյունքում հաղորդվել է, որ AIG-ը դեռևս պարտք էր մոտ 50 միլիարդ դոլար, GM-ը՝ մոտ 25 միլիարդ, իսկ Ալլի-ն՝ մոտ 12 միլիարդ։ Առաջին երկու ընկերությունների դեպքում շահույթի զրոյական կետը (break-even point) համարվում էր բաժնետոմսերի հետևյալ գները AIG $28.73՝ այն դեպքում, երբ բաժնետոմսի ընթացիկ գինը կազմել էր $25.31,GM՝ $53.98՝ ընթացիկ գնի $24.92 դիմաց։ Ալլի-ն տվյալ պահին չէր շրջանառվում բաց շուկայում (չէր հանդիսանում հրապարակային ընկերություն)։ Այն ժամանակ դեռ 371 բանկ պարտք ունեին, այդ թվում ՝ Տարածաշրջանների բանկ՝ $3.5 միլիարդ,Սիոնս Բանկորփորացիա ՝ $1.4 միլիարդ,Սինովուս ֆինանսական կորպ.՝ $967.9 միլիոն,Պոպուլյար ինկ․ ՝ $935 միլիոն,ԱռաջինԲանԿորփ (Սան Յուան, Պուերտո Ռիկո)՝ $400 միլիոն,Մ և Տ բանկ կորպ.՝ $381.5 միլիոն):

## TARP խարդախություն
Ֆինանսական ոլորտի որոշ ներկայացուցիչների մեղադրել են փոխառված դոլարները նախատեսված նպատակով չօգտագործելու մեջ։ Մյուսները TARP օրենսդրության ընդունումից հետո շարունակեցին չարաշահել ներդրողներին՝ ասելով, որ իրենց գումարը ներդրվել է դաշնային TARP ֆինանսական փրկարարական ծրագրում և այլ արժեթղթերում, որոնք գոյություն չունեին։ Նիլ Բարոֆսկին ՝ խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի (SIGTARP) հատուկ գլխավոր տեսուչը, օրենսդիրներին ասել է. «Անբավարար վերահսկողությունը և ընկերությունների կողմից գումարի հետ կապված գործողությունների մասին անբավարար տեղեկատվությունը ծրագիրը բաց են թողնում խարդախության համար, ներառյալ ֆոնդերի կառավարիչների շահերի բախումը, մասնակիցների միջև գաղտնի համաձայնությունը և փողերի լվացման խոցելիությունը։

2011 թվականի հոկտեմբերին Կոնգրեսին ուղղված իր եռամսյակային զեկույցում SIGTARP-ը հայտնել է «150-ից ավելի ընթացիկ քրեական և քաղաքացիական հետաքննությունների» մասին։ SIGTARP-ը արդեն իսկ հասել էր 28 մեղադրյալի քրեական դատապարտման (19-ը արդեն դատապարտվել էին ազատազրկման), ինչպես նաև քաղաքացիական գործերով որպես մեղադրյալներ անվանել 37 անհատի և 18 կորպորատիվկամ իրավաբանական անձի։ Այն վերականգնել էր 151 միլիոն դոլար և կանխել էր 553 միլիոն դոլարի փոխանցումը Գաղութային բանկ- ին, որը սնանկացել էր։

Առաջին TARP խարդախության գործը ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը (SEC) հարուցել է 2009 թվականի հունվարի 19-ին՝ Նեշվիլում բնակվող Գորդոն Գրիգգի և նրա ProTrust ընկերության դեմ։ Վերջին դեպքը տեղի է ունեցել 2010 թվականի մարտին, երբ ՀԴԲ-ն պնդում էր, որ «Պարկ Ավենյու Բանկ»-ի նախկին նախագահ և գլխավոր գործադիր տնօրեն Չարլզ Անտոնուչին կեղծ հայտարարություններ է տվել կարգավորող մարմիններին՝ հիմնադրամից մոտ 11 միլիոն դոլար ստանալու նպատակով։

## Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի հատուկ գլխավոր տեսուչ
Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի (SIGTARP) հատուկ գլխավոր տեսուչը ստեղծվել է Կոնգրեսի կողմից 2008 թվականին՝ ֆինանսական ճգնաժամի ընթացքում ԱՄՆ տնտեսությունը կայունացնելու համար ստեղծված Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի (TARP) իրականացումը վերահսկելու համար։ TARP-ը ենթադրում էր ԱՄՆ կառավարության կողմից ֆինանսական օգնություն տրամադրել բանկերին, ավտոարտադրողներին և սնանկացման վտանգի տակ գտնվող այլ հաստատություններին։ SIGTARP-ի հիմնական դերն է ապահովել, որ TARP միջոցները պատշաճ կերպով օգտագործվեն և հետաքննել հնարավոր խարդախությունը, վատնումը և չարաշահումը։ Այն աշխատում է անկախ ԱՄՆ ֆինանսների նախարարությունից, որը կառավարում է TARP-ը, և նրա խնդիրն է պահպանել ծրագրի գործունեության թափանցիկությունն ու հաշվետվողականությունը։

SIGTARP-ը անցկացնում է աուդիտներ, հետաքննություններ և իրավական գործողություններ՝ TARP միջոցների հետ կապված չարաշահումները հայտնաբերելու և կանխելու համար։ Այն իր արդյունքների մասին պարբերաբար զեկուցում է Կոնգրեսին, նախագահին և հանրությանը՝ վերահսկողություն իրականացնելով ծրագրի արդյունավետության և ամբողջականության նկատմամբ։ Իր ջանքերի միջոցով SIGTARP-ը օգնում է պաշտպանել հարկ վճարողներին՝ պատասխանատվության ենթարկելով անհատներին և կազմակերպություններին պետական միջոցների անօրինական օգտագործման համար։ Բացի այդ, այն կարևոր դեր է խաղում TARP-ի ֆինանսական համակարգը կայունացնելու և տնտեսական վերականգնումը խթանելու նպատակներին հասնելու գործում՝ առանց հանրային վստահությունը խաթարելու։

## Նմանատիպ պատմական դաշնային բանկային ծրագրեր
Դաշնային կառավարության կողմից ձեռնարկված ամենամոտ զուգահեռ գործողությունը Վերակառուցման Ֆինանսական Կորպորացիայի (RFC) կողմից 1930-ական թվականներին կատարված ներդրումներն էին։ Հերբերտ Հուվերի վարչակազմի օրոք՝ 1932 թվականին, հիմնադրված RFC գործակալությունը վարկեր էր տրամադրում ճգնաժամային վիճակում գտնվող բանկերին և գնում էր 6000 բանկերի բաժնետոմսեր՝ ընդհանուր առմամբ 1.3 միլիարդ դոլարի չափով։ *«Նյու Յորք Թայմս»-ը,* հղում անելով ֆինանսական փորձագետներին 2008 թվականի հոկտեմբերի 13-ին, նշել է, որ «Նմանատիպ ջանքերն այսօր, այսօրվա տնտեսության համամասնությամբ, կկազմեին մոտ 200 միլիարդ դոլար»։ Երբ տնտեսությունը կայունացավ, կառավարությունը վաճառեց իր բանկային բաժնետոմսերը մասնավոր ներդրողներին կամ բանկերին և, ըստ գնահատականների, ստացավ մոտավորապես նույն գումարը, ինչ նախկինում ներդրվել էր։

1984 թվականին կառավարությունը ձեռք բերեց երկրի այն ժամանակվա յոթերորդ խոշորագույն բանկի՝ «Կոնտինենտալ Իլինոյս Բանկ և Հավատարմագրային Ընկերություն»-ի 80 տոկոս բաժնեմասը։ Մայրցամաքային Իլինոյսը վարկեր է տրամադրել Օկլահոմայի և Տեխասի նավթահորատողներին և սպասարկման ընկերություններին։ Կառավարությունը, ըստ գնահատականների, կորցրել է 1 միլիարդ դոլար Continental Illinois-ի պատճառով, որը, ի վերջո, դարձավ Ամերիկայի բանկ-ի մաս։

TARP-ի գնահատված սուբսիդավորման արժեքը 24 միլիարդ դոլարով պակաս էր, քան կառավարության ծախսը 1980-ականների վերջի խնայողական և վարկային ճգնաժամի համար, չնայած սուբսիդավորման արժեքը չի ներառում այլ «փրկարարական» ծրագրերի արժեքը (օրինակ՝ Դաշնային պահուստային համակարգի «Մեյդեն Լեյն» գործարքները և Էննի Մեյ-ի ու Ֆրեդի Մաք-ի դաշնային կողմից ձեռքբերումը): Ռեյգանի Բուշի օրոք Ս և Լ–ի ճգնաժամի արժեքը կազմել է ՀՆԱ-ի 3.2 տոկոսը, մինչդեռ TARP-ի արժեքի ՀՆԱ տոկոսը գնահատվել է 1 տոկոսից պակաս։

## Հակասություններ
TARP-ի հիմնական նպատակը, ըստ Դաշնային պահուստային համակարգի, ֆինանսական հատվածի կայունացումն էր՝ բանկերից և այլ ֆինանսական հաստատություններից ոչ լիկվիդ ակտիվներ գնելու միջոցով։ Այնուամենայնիվ, TARP-ի հետևանքները լայնորեն քննարկվել են մեծ մասամբ այն պատճառով, որ հիմնադրամի նպատակը լայնորեն հասկանալի չէ։ «Նյու Յորք Թայմս» -ի կողմից ԱՄՆ-ում գործող մոտ երկու տասնյակ բանկերի ղեկավարների ներդրողների կողմից ներկայացված ներկայացումների և կոնֆերանս զանգերի վերանայումը ցույց է տվել, որ «[բանկերից] քչերն են վարկավորումը նշել որպես առաջնահերթություն: Ավելին, ճնշող մեծամասնությունը ծրագիրը համարում էր առանց որևէ պարտավորության անսպասելի եկամուտ, որը կարող էր օգտագործվել պարտքը մարելու, այլ բիզնեսներ ձեռք բերելու կամ ապագայի համար ներդրումներ կատարելու համար»: Հոդվածում մեջբերվում էին մի քանի բանկերի նախագահների հայտարարությունները, որոնք նշել էին, որ իրենք գումարը համարում են ապագայում ռազմավարական ձեռքբերումների համար հասանելի, այլ ոչ թե մասնավոր հատվածին վարկավորումը մեծացնելու համար, որի վարկերը մարելու կարողությունը կասկածելի է: PlainsCapital-ի նախագահ Ալան Բ. Ուայթը Բուշի վարչակազմի կանխիկի ներարկումը համարում էր «հնարավորությունների կապիտալ»՝ նշելով. «Նրանք ինձ չասացին, որ ես պետք է դրանով որևէ հատուկ բան անեմ»։

Ավելին, չնայած TARP միջոցները տրամադրվել են բանկային հոլդինգային ընկերություններին, այդ հոլդինգային ընկերությունները այդ միջոցների միայն մի փոքր մասն են օգտագործել իրենց բանկային դուստր ձեռնարկությունները վերակապիտալացնելու համար։

Շատ վերլուծաբաններ ենթադրում էին, որ TARP միջոցները կարող են օգտագործվել ավելի ուժեղ բանկերի կողմից՝ ավելի թույլ բանկերը գնելու համար։ 2008 թվականի հոկտեմբերի 24-ին PNC Financial Services-ը ստացավ 7.7 միլիարդ դոլար TARP միջոցներից, ապա ընդամենը մի քանի ժամ անց համաձայնվեց գնել National City Corp.-ը 5.58 միլիարդ դոլարով, որը համարվում էր գործարքային գումար։ Չնայած շարունակական ենթադրություններին, որ խոշոր, բայց թույլ բանկերը կարող են օգտագործել TARP-ի ավելի շատ միջոցներ՝ փոքր բանկերը կլանելու համար, 2009 թվականի հոկտեմբերի դրությամբ նման որևէ այլ կլանում տեղի չէր ունեցել։

TARP-ը վերահսկելու համար ստեղծված Սենատի Կոնգրեսի վերահսկողական հանձնաժողովը 2009 թվականի հունվարի 9-ին եզրակացրեց. «Մասնավորապես, հանձնաժողովը որևէ ապացույց չի տեսնում այն մասին, որ ԱՄՆ գանձապետարանը TARP-ի միջոցներն օգտագործել է բնակարանային շուկան աջակցելու համար՝ կանխելի բռնագանձումներից խուսափելու միջոցով»։ Հանձնաժողովը նաև եզրակացրեց, որ «Չնայած գումարի կեսը դեռևս բանկերը չեն ստացել, հարյուրավոր միլիարդավոր դոլարներ են ներարկվել շուկա՝ առանց որևէ ակնհայտ ազդեցության վարկավորման վրա»։

Փրկարարական ծրագրի վերահսկողությունը ստանձնած պետական պաշտոնյաները ընդունեցին գումարի հետևման և փրկարարական ծրագրի արդյունավետությունը չափելու դժվարությունները։

2008 թվականի ընթացքում 295 միլիարդ դոլարի փրկարարական գումար ստացած ընկերությունները 114 միլիոն դոլար էին ծախսել լոբբինգի և քարոզարշավի նվիրատվությունների վրա։ Փրկարարական գումար ստացած բանկերը 2007 թվականին իրենց ղեկավարներին փոխհատուցել էին գրեթե 1.6 միլիարդ դոլար, ներառյալ աշխատավարձերը, դրամական պարգևավճարները, բաժնետոմսերի օպցիոնները և արտոնությունները, ներառյալ ընկերության ինքնաթիռների և վարորդների անձնական օգտագործումը, տան անվտանգությունը, գյուղական ակումբների անդամակցությունը և մասնագիտական ֆինանսական կառավարումը։ Օբամայի վարչակազմը խոստացել է 500,000 դոլարի սահմանաչափ սահմանել գործադիր տնօրենների աշխատավարձի վրա այն ընկերություններում, որոնք ստանում են փրկարարական գումարներ,հրահանգելով բանկերին կապել ստանձնած ռիսկը աշխատողների պարգևատրման հետ՝ լրացուցիչ վճարումները կատարելով հետաձգված բաժնետոմսերի տեսքով։ Գրաֆ Քրիստալը, նախկին փոխհատուցման խորհրդատու և «Գործադիրի փոխհատուցման բյուրեղյա հաշվետվություն» գրքի հեղինակը, պնդում էր, որ ղեկավարների վարձատրության սահմանափակումները «կատակ» են, և որ «նրանք պարզապես թույլ են տալիս ընկերություններին հետաձգել փոխհատուցումը»։

2011 թվականի նոյեմբերին հրապարակված զեկույցը ցույց տվեց, որ կառավարության երաշխիքների գումարը աճել է մինչև 7.77 տրիլիոն դոլար, սակայն բանկերին տրամադրված վարկերը կազմում էին այդ գումարի միայն մի փոքր մասը։

Մի ուսումնասիրություն ցույց տվեց, որ սպիտակամորթների սեփականություն հանդիսացող տիպիկ բանկը մոտ տասը անգամ ավելի հավանական է, որ CDCI ծրագրում TARP գումար ստանա, քան սևամորթների սեփականություն հանդիսացող բանկը, այլ գործոնները հաշվի առնելով։

## Ամերիկյան բանկիրների ասոցիացիայի փորձերը վերացնելու TARP-ի օրդերները
2009 թվականի մարտի 31-ի դրությամբ հինգ հարյուրից ավելի բանկերից չորսը վերադարձրել էին իրենց արտոնյալ բաժնետոմսերի պարտավորությունները։ Մինչև 2009 թվականի մարտի 31-ը հրապարակային առևտրով զբաղվող բանկերից ոչ մեկը դեռևս չէր հետ գնել ԱՄՆ գանձապետարանին պատկանող իր վարանտները։ ԱՄՆ Գանձապետարանի ներդրման պայմանների համաձայն՝ միջոցներ վերադարձնող բանկերը կարող են կամ բանակցել վարանտները շուկայական արդար արժեքով հետ գնելու համար, կամ ԱՄՆ Գանձապետարանը կարող է վարանտները վաճառել երրորդ կողմի ներդրողներին հնարավորինս շուտ։ Վարանտները գնման օպցիոններ են, որոնք ավելացնում են շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերի քանակը, եթե դրանք իրացվում են շահույթ ստանալու համար: Ամերիկյան բանկիրների ասոցիացիան (ABA) լոբբինգ է արել Կոնգրեսում՝ կառավարությանը պատկանող երաշխիքները չեղարկելու համար՝ դրանք անվանելով «ծանր ելքի վճար»։ Այնուամենայնիվ, եթե Goldman Sachs-ի կապիտալի գնման ծրագրի երաշխիքները ներկայացուցչական են, ապա 2009 թվականի մայիսի 1-ի դրությամբ կապիտալի գնման ծրագրի երաշխիքների արժեքը կազմել է 5-ից 24 միլիարդ դոլար։ Այսպիսով, CPP-ի երաշխիքների չեղարկումը կազմում է 5-ից 24 միլիարդ դոլարի սուբսիդիա բանկային ոլորտի համար՝ կառավարության հաշվին։ Մինչ Ամերիկյան արժույթի վարչությունը (ABA) ցանկանում է, որ կառավարությունը չեղյալ հայտարարի CPP-ի երաշխիքները, Գոլդման Սաքս-ը այդ տեսակետին չի համամիտ։ Գոլդման Սաքս-ի ներկայացուցչի խոսքերը մեջբերվել են. «Մենք կարծում ենք, որ հարկատուները պետք է ակնկալեն իրենց ներդրումներից պատշաճ եկամտաբերություն և անհամբեր սպասում ենք հենց դա ապահովելուն, երբ մեզ թույլատրվի վերադարձնել TARP-ի գումարը»։

## Ազդեցություն
Ընդհանուր առմամբ, 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի հետ կապված ԱՄՆ կառավարության տնտեսական փրկարարական ծրագրերը ունեցան 633.6 միլիարդ դոլարի դաշնային արտահոսք (ծախսեր, վարկեր և ներդրումներ) և 754.8 միլիարդ դոլարի ներհոսք (գանձարան վերադարձված միջոցներ՝ որպես տոկոսներ, դիվիդենտներ, վճարներ կամ բաժնետոմսերի վարանտների հետգնումներ), ինչը հանգեցրեց 121 միլիարդ դոլարի զուտ շահույթի։ Ֆինանսական համակարգի փրկարարական արտահոսքերից 38.7%-ը ուղղվել է բանկերին և այլ ֆինանսական հաստատություններին, 30.2%-ը՝ Էննի Մեյ-ին և Ֆրեդի Մաքս- ին, 12.6%-ը՝ ավտոարտադրող ընկերություններին և 10.7%-ը՝ AIG- ին, իսկ մնացած 7.8%-ը՝ այլ ծրագրերին։

Տնտեսագետ Դեբորա Լուկասի 2019 թվականի ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է *«Ֆինանսական տնտեսագիտության տարեկան ակնարկում»,* գնահատել է, որ «2008 թվականի ճգնաժամի հետ կապված փրկարարական ծրագրերի ընդհանուր ուղղակի արժեքը Միացյալ Նահանգներում» (ներառյալ TARP-ը և այլ ծրագրերը) կազմել է մոտ 500 միլիարդ դոլար կամ Միացյալ Նահանգների ՀՆԱ-ի 3.5%-ը 2009 թվականին, և որ «փրկարարական ծրագրերի ամենամեծ ուղղակի շահառուները ֆինանսական հաստատությունների չապահովագրված պարտատերերն էին»։ Լուկասը նշել է, որ ծախսերի այս գնահատականը «կտրուկ հակադրվում է այն տարածված կարծիքներին, որոնք պնդում են, որ ծախս չի եղել, քանի որ գումարը վերադարձվել է, և պնդում են, որ ծախսերը կազմում են տրիլիոնավոր դոլարներ»։

Չիկագոյի համալսարանի Բութի բիզնեսի դպրոցի «Գլոբալ շուկաների նախաձեռնություն» նախաձեռնության կողմից 2012 թվականին առաջատար տնտեսագետների շրջանում անցկացված հարցման արդյունքում տնտեսագետները ընդհանուր առմամբ համաձայն էին, որ 2010 թվականի վերջին գործազրկությունն ավելի բարձր կլիներ առանց ծրագրի։

## Տես նաև

* 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը

## Ծանոթագրություններ

## Լրացուցիչ ընթերցանություն
* Ստյուարտ, Ջեյմս Բ., «Ութ օր. պայքար ամերիկյան ֆինանսական համակարգը փրկելու համար», *[[The New Yorker]]* ամսագիր, սեպտեմբերի 21, 2009թ.։

## Արտաքին հղումներ
* FinancialStability.gov  *պաշտոնական կայքը*
* Տվյալների հավաքածուներ և գործիքներ FinancialStability.gov-ի համար Data.gov կայքում
* (Բոլոր տնտեսական վերականգնման միջոցառումների ցանկը, այդ թվում՝ TARP-ից։)
* (TARP-ի շրջանակներում հատկացված կամ բաշխված միջոցների ստացողների ցանկը։)
* Խնդրահարույց ակտիվների օգնության ծրագրի (SIGTARP) հատուկ գլխավոր տեսուչի գրասենյակի զեկույցներ և վկայություններ 

Կատեգորիա:2008 հիմնադրումներ ԱՄՆ-ում
Կատեգորիա:ԱՄՆ-ի բանկեր
Կատեգորիա:ԱՄՆ-ի տնտեսություն
Կատեգորիա:ԱՄՆ-ի քաղաքականություն
Կատեգորիա:Ակտիվների կառավարում
Կատեգորիա:Ներդրումային ֆոնդեր
Կատեգորիա:Ռիսկեր
Կատեգորիա:Տնտեսական պատմություն