Մասնավոր կապիտալ

**Մասնավոր կապիտալ** (ՄԿ կամ ուղղակի ներդրումներ), մասնավոր ընկերության սեփական կապիտալ, որը բաժնետոմսեր չի առաջարկում հանրությանը: Ֆինանսների ոլորտում մասնագիտացած ներդրումային ֆոնդերին և սահմանափակ պատասխանատվությամբ ընկերություններին առաջարկվում են ուղղակի ներդրումներ: Ամենօրյա օգտագործման մեջ «ուղղակի ներդրումներ» եզրույթը կարող է վերաբերել այս ներդրումային ընկերություններին, ոչ թե այն ընկերություններին, որոնցում նրանք ներդրումներ են կատարում։

Մասնավոր կապիտալը ներդրվում է նպատակային ընկերությունում կամ ներդրումների կառավարման ընկերությունում (մասնավոր բաժնետիրական ընկերություն), վենչուրային հիմնադրամների կամ հրեշտակ ներդրողի կողմից. ներդրողների յուրաքանչյուր կատեգորիա ունի հատուկ ֆինանսական նպատակներ, կառավարման նախապատվություններ և ներդրումային ռազմավարություններ՝ իրենց ներդրումներից շահույթ ստանալու համար: Ուղղակի ներդրումները նպատակային ընկերությանը տրամադրում են շրջանառու միջոցներ՝ ընկերության ընդլայնումը ֆինանսավորելու համար, նոր ապրանքների և ծառայությունների մշակման, գործառնական գործունեության վերակազմավորման, կառավարման և ընկերության պաշտոնական վերահսկողության և սեփականության միջոցով։

Որպես ֆինանսական արտադրանք` մասնավոր կապիտալի ֆոնդը մասնավոր կապիտալի տեսակ է՝ ոչ իրացվելի բիզնեսում երկարաժամկետ ներդրումային ռազմավարությունը ֆինանսավորելու համար։ Ֆինանսական մամուլը մասնավոր կապիտալի ֆոնդերում ներդրումներ կատարելը նկարագրել է որպես ներդրումների կառավարման ընկերությունների մակերեսային ռեբրենդինգ, որոնք մասնագիտանում են ֆինանսապես թույլ ընկերությունների լծակների գնման մեջ։

Մասնավոր կապիտալի վերադարձի գնահատականները տարբեր են, ոմանք կարծում են, որ դրանք գերազանցում են պետական ներդրումները, իսկ մյուսները կարծում են, որ դա այդպես չէ։

## Հիմնական գործառույթները
Մասնավոր կապիտալի որոշ հիմնական առանձնահատկություններ ներառում են․

* Ներդրումային ղեկավար (մասնավոր բաժնետիրական ներդրող). գումար է հավաքում ինստիտուցիոնալ ներդրողներից (օրինակ՝ հեջային ֆոնդեր, կենսաթոշակային ֆոնդեր, համալսարանական աջակցության ֆոնդեր և գերբարձր եկամուտ ունեցող անհատներ)՝ որոշակի ներդրումային ռազմավարություն իրականացնելու համար:
** Դրամահավաքից ստացված միջոցներն ուղղվում են ներդրումային հիմնադրամին, որտեղ ներդրումների մենեջերը հանդես է գալիս որպես գլխավոր գործընկեր, իսկ ինստիտուցիոնալ ներդրողները հանդես են գալիս որպես սահմանափակ գործընկեր։
* Ներդրումային ղեկավարը այնուհետև գնում է ընկերությունների բաժնետոմսեր՝ օգտագործելով սեփական կապիտալի և պարտքի ֆինանսավորումը, նպատակ ունենալով եկամուտներ բերել ներդրված սեփական կապիտալից` ներառյալ հետագա բաժնային ներդրումները թիրախային ընկերություններում՝ հիմնված որոշակի ներդրումային ֆոնդի և ռազմավարության վրա (սովորաբար 4-7 տարի)։
* Ֆինանսական մոդելավորման տեսանկյունից մասնավոր կապիտալի ներդրողներին շահույթ ստանալու համար հիմնական մատչելի լծակներն են․
** Եկամուտների աճ
** Մարժայի բարձրացում (ՇՄՏՀՄԱ մարժա)
** Ազատ դրամական հոսքերի ձևավորում/պարտքի մարում
** Գնահատման բազմակի ընդլայնում (սովորաբար ձեռնարկության արժեքի ՇՄՏՀՄԱ հարաբերակցությունը)
* Մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի արժեքի ստեղծման ռազմավարությունները կարող են շատ տարբեր լինել: Օրինակ, որոշ ներդրողներ կարող են թիրախավորել վաճառքի աճը նոր կամ գոյություն ունեցող շուկաներում (ինչը նպաստում է եկամուտների աճին), իսկ մյուսները կարող են նպատակ ունենալ նվազեցնել ծախսերը՝ կրճատելով անձնակազմի քանակը (ավելացնելով մարժա): Շատ ռազմավարություններ ներառում են կորպորատիվ կառավարման որոշակի վերակազմավորում, ինչպիսիք են տնօրենների խորհրդի ստեղծումը կամ թիրախային ընկերության կառավարման հաշվետվությունների կառուցվածքի թարմացումը։
* Ընկերությունների ձեռքբերման ժամանակ պարտքի ֆինանսավորման օգտագործումը մեծացնում է ներդրումների հետվերադարձը (անգլ․՝ ROI)՝ նվազեցնելով օբյեկտի ձեռքբերման համար անհրաժեշտ սկզբնական կապիտալի չափը: Սա նշանակում է, որ ընկերությունը կարող է բարձրացնել եկամտաբերությունը: Բացի այդ, տոկոսների վճարումները չեն հարկվում, ուստի պարտքի ֆինանսավորումը նվազեցնում է կորպորատիվ հարկերը և այդպիսով մեծացնում բիզնեսի կողմից առաջացած հետհարկային դրամական միջոցների ընդհանուր հոսքերը:
** Մի շարք հայտնի սնանկացումներից հետո, վերջին տասնամյակների ընթացքում մասնավոր բաժնետիրական ֆոնդերի կողմից ագրեսիվ լծակների օգտագործումը նվազել է. 2005 թվականին մասնավոր կապիտալի ձեռքբերման միջինի 70%-ը ներկայացնում էր պարտքը, մինչդեռ 2020 թվականին այդ թիվը մոտ էր 50%-ին։
** Ընկերությունները, որոնք ստանձնում են ավելի մեծ գործառնական ռիսկեր, սովորաբար ձեռք բերված ընկերությունների նկատմամբ կիրառում են լծակների շատ ավելի ցածր մակարդակներ՝ ղեկավարությանը ավելի մեծ ֆինանսական ճկունություն ապահովելու համար. ավելի քիչ գործառնական ռիսկեր ընդունող ընկերությունները հաճախ փորձում են առավելագույն ձևով օգտագործել առկա լծակները և կենտրոնանալ ներդրումների վրա, որոնք առաջացնում են ուժեղ և կայուն դրամական հոսքեր, որոնք անհրաժեշտ են բիզնեսի և պարտքի ավելի բարձր մնացորդներ սպասարկելու համար։
* Ժամանակի ընթացքում «մասնավոր կապիտալը» սկսել է վերաբերել բազմաթիվ տարբեր ներդրումային ռազմավարությունների, ներառյալ լծակների հետգնմանը, վատթարացած արժեթղթերին, վենչուրային կապիտալին, աճի կապիտալին և միջանկյալ կապիտալին: Լծակներով հետգնման և այլ ռազմավարությունների միջև ամենաուշագրավ տարբերություններից մեկն այն է, որ գնումները հիմնականում «վերահսկիչ բաժնային դիրքեր են», քանի որ գնման ֆոնդերը սովորաբար գնում են իրենց թիրախային ընկերությունների բաժնետոմսերի մեծամասնությունը, մինչդեռ այլ ներդրումային ռազմավարություններ սովորաբար գնում են փոքրաքանակ («վերահսկիչ բաժնային դիրքեր չեն») սեփականության բաժնետոմսեր՝ նվազեցնելով թիրախային ընկերություններում տրանսֆորմացիոն փոփոխություններ իրականացնելու նրանց կարողությունը:
* Խոշոր գործարքներ կնքելիս մասնավոր ներդրողները հաճախ միավորվում են որպես սինդիկատ՝ համատեղ օգուտ քաղելու ռիսկերի դիվերսիֆիկացումից, ներդրողների ավելի շատ տեղեկատվությունից և հմտություններից, ինչպես նաև ապագա ներդրումների հնարավորությունների ընդլայնումից։

## Ռազմավարություններ
Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները կարող են օգտագործել հետևյալ ռազմավարությունները, որոնցից ամենատարածվածը լծակային բաժնետոմսերի հետգնումն է․

### Լծակային բաժնետոմսերի հետգնում
upright=1.35|thumb|Փոխառված միջոցների հետգնման տիպային գործարքի հիմնական կառուցվածքի դիագրամ

Լծակային բաժնետոմսերի հետգնումը () վերաբերում է սեփական կապիտալում ներդրումներ կատարելու ռազմավարությանը այն գործարքի շրջանակներում, որի ընթացքում ընկերությունը, բիզնեսի միավորը կամ բիզնես ակտիվը ձեռք է բերում ներկայիս բաժնետերերից, սովորաբար ֆինանսական լծակների միջոցով։ Նման գործարքների մեջ ներգրավված ընկերությունները սովորաբար հասուն են և առաջացնում են գործառնական դրամական հոսքեր։

Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները նպատակային ընկերություններին դիտում են կամ որպես պլատֆորմային ընկերություններ, որոնք ունեն բավարար մասշտաբ և հաջող բիզնես մոդել՝ որպես ինքնուրույն կազմակերպություն հանդես գալու համար, կամ որպես լրացուցիչ ձեռքբերումներ, որոնք ներառում են թերություններ ունեցող ընկերություններ։

Լծակային բաժնետոմսերի հետգնումը ենթադրում է, որ ֆինանսական հովանավորը համաձայնում է ձեռքբերմանը՝ առանց ներդնելու ձեռքբերման համար անհրաժեշտ ամբողջ կապիտալը: Դա անելու համար ֆինանսական հովանավորը ներգրավում է փոխառու միջոցներ, որոնք օգտագործվում են տոկոսներն ու մայր գումարը մարելու համար՝ ձեռքբերման օբյեկտի դրամական միջոցների հոսքերից։ Լծակային բաժնետոմսերի հետգնման ձեռքբերման պարտքը հաճախ չի գանձվում ֆինանսական հովանավորի կողմից և կապված չէ ֆինանսական հովանավորի կողմից կառավարվող այլ ներդրումների հետ: Որպես այդպիսին, լծակային բաժնետոմսերի հետգնման գործարքի ֆինանսական կառուցվածքը հատկապես գրավիչ է հիմնադրամի սահմանափակ գործընկերների համար՝ նրանց տրամադրելով լծակների օգտագործման առավելություններ, բայց սահմանափակելով այդ լծակների օգտագործման չափը։ Ներդրողը պետք է տրամադրի միայն սեփական կապիտալի մի մասը բաժնետոմսերի ձեռքբերման համար։ Ներդրողի համար եկամտաբերությունն աճում է այնքան ժամանակ, քանի դեռ ակտիվների եկամտաբերությունը գերազանցում է պարտքի արժեքը։

Գործարքը ֆինանսավորելու համար օգտագործվող պարտքի չափը տատանվում է՝ կախված ձեռքբերման օբյեկտի ֆինանսական վիճակից և պատմությունից, շուկայական պայմաններից, վարկատուների կողմից վարկ տրամադրելու պատրաստակամությունից (ինչպես լծակային բաժնետոմսերի հետգնման ֆինանսական հովանավորներին, այնպես էլ ձեռք բերվող ընկերությանը)՝ որպես նպատակային լծակների հետգնման գնի տոկոս, ինչպես նաև տոկոսային ծախսերից և այդ ծախսերը հոգալու ընկերության կարողությունից: Պատմականորեն, աշխատուժի պարտքի մասնաբաժինը կարող է ընկած լինել գնման գնի 60-ից 90%-ի սահմաններում: Դա պայմանավորված է նրանով, որ աշխատուժի պարտքը կազմում է բաժնետոմսերի հետգնման գնի 60-ից 90%-ը։ 2000-ից 2005 թվականներին, ԱՄՆ-ում պարտքը միջինում կազմում էր լծակային բաժնետոմսերի հետգնման ընդհանուր արժեքի 59,4%-ից 67,9%-ը։

#### Լծակային բաժնետոմսերի հետգնման պարզ օրինակ
*ABC Capital II* մասնավոր կապիտալի ֆոնդը բանկից (կամ այլ վարկատուից) 9 միլիարդ դոլար է վերցնում: Դրան նա ավելացնում է 2 միլիարդ դոլար սեփական միջոցներ և սահմանափակ գործընկերների միջոցներ: Այս 11 միլիարդ դոլարով նա գնում է անարդյունավետ *XYZ Industria*l ընկերության բոլոր բաժնետոմսերը (due diligence-ից, այսինքն՝ ֆինանսական հաշվետվությունների ստուգումից հետո): Ապա ABC Capital II-ը փոխարինում է XYZ Industrial-ի բարձրագույն ղեկավար կազմին ուրիշների հետ, ովքեր մտադիր են օպտիմալացնել կազմակերպությունը: Աշխատակիցները կրճատվում են, որոշ ակտիվներ վաճառվում են և այլն: Նպատակն է բարձրացնել ընկերության գնահատումը վաղ վաճառքի համար:

Ֆոնդային բորսան աճ է գրանցում, և XYZ Industrial-ը վաճառվում է 13 միլիարդ դոլարով՝ գնումից երկու տարի անց՝ բերելով 2 միլիարդ դոլար շահույթ: Սկզբնական վարկն այժմ կարող է մարվել, ասենք, 0․5 միլիարդ դոլար տոկոսադրույքով: Մնացած 1,5 միլիարդ դոլարի շահույթը բաշխվում է գործընկերների միջև: Նման շահույթի հարկումը կատարվում է կապիտալի շահույթի հարկի դրույքաչափերով, որոնք Միացյալ Նահանգներում ցածր են եկամտահարկի սովորական դրույքաչափերից:

Նկատի ունենալ, որ այս շահույթի մի մասը ընկերության վերափոխման արդյունք է, իսկ մի մասը՝ ֆոնդային շուկայում բաժնետոմսերի գների ընդհանուր աճի արդյունքը, վերջինս հաճախ ավելի կարևոր բաղադրիչ է։

Նշումներ․
* Վարկատուները (մարդիկ, ովքեր մեր օրինակում ներդրել են 9 միլիարդ դոլար) կարող են ապահովագրվել դեֆոլտից՝ համատեղելով վարկերը ռիսկի բաշխման համար, կամ գնել վարկային դեֆոլտի փոխանակումներ կամ վաճառել ապահովված պարտքային պարտատոմսեր այլ հաստատություններին:
* Հաճախ վարկը/սեփական կապիտալը (օրինակում՝ 11 միլիարդ դոլար) վաճառքից հետո չի մարվում, այլ մնում է ընկերության հաշվեկշռում (այս դեպքում XYZ Industrial-ի)՝ ժամանակի ընթացքում մարելու համար: Սա կարող է ձեռնտու լինել, քանի որ տոկոսները հիմնականում հանվում են ընկերության շահույթից, ինչը թույլ է տալիս նվազեցնել կամ նույնիսկ ընդհանրապես վերացնել հարկումը:
* Բաժնետոմսերի հետգնման գործարքների մեծ մասը շատ ավելի փոքր է. օրինակ, համաշխարհային գնման միջին ծավալը 2013 թվականին կազմել է 89 միլիոն դոլար։
* Թիրախային ընկերությունը (այստեղ` *XYZ Industrials)* պարտադիր չէ, որ ցուցակվի ֆոնդային շուկայում. բաժնետոմսերի հետգնման գործարքների մեծ մասը 2000 թվականից հետո IPO-ներ չեն։
* Հետգնման գործարքները կարող են սխալ ընթանալ, և նման դեպքերում կորուստները մեծանում են լծակների միջոցով, ինչպես նաև շահույթը, եթե ամեն ինչ լավ է ընթանում:

### Աճի կապիտալ
Աճի կապիտալը վերաբերում է բաժնային ներդրումներին, առավել հաճախ՝ փոքրածավալ ներդրումներին, համեմատաբար կայացած ընկերություններում, որոնք կապիտալ են փնտրում գործունեության ընդլայնման կամ վերակազմավորման, նոր շուկաներ մուտք գործելու կամ խոշոր ձեռքբերում ֆինանսավորելու համար՝ առանց բիզնեսի վերահսկողությունը փոխելու։

Ընկերությունները, որոնք ձգտում են կապիտալի աճի, հաճախ դա անում են իրենց կյանքի ցիկլի տրանսֆորմացիոն իրադարձությունը ֆինանսավորելու համար: Այս ընկերությունները, ամենայն հավանականությամբ, ավելի հասուն կարող են լինել, քան վենչուրային կապիտալի կողմից ֆինանսավորվող ընկերությունները, որոնք ունակ են եկամուտներ և գործառնական եկամուտներ բերել, բայց ի վիճակի չեն բավարար կանխիկ գումար առաջացնել խոշոր ընդլայնումներ, ձեռքբերումներ կամ այլ ներդրումներ ֆինանսավորելու համար: Փոքր մասշտաբի պատճառով այս ընկերությունները, ընդհանուր առմամբ, կարող են գտնել աճի համար կապիտալ հայթայթելու մի քանի այլընտրանքային աղբյուրներ, ուստի աճի համար կապիտալի մուտք գործելը կարող է կարևոր նշանակություն ունենալ արտադրական հզորությունների ընդլայնման, վաճառքի և շուկայավարման, սարքավորումների գնումների և նոր ապրանքների մշակման համար անհրաժեշտ նախաձեռնությունների իրականացման համար։

Ընկերության հիմնական սեփականատերը կարող է չցանկանալ միայնակ վերցնել ֆինանսական ռիսկը: Ընկերության մի մասը մասնավոր ներդրողներին վաճառելով՝ սեփականատերը կարող է որոշակի շահույթ ստանալ և գործընկերների հետ կիսել աճի ռիսկը։ Կապիտալը կարող է օգտագործվել նաև ընկերության հաշվեկշռի վերակազմավորում իրականացնելու համար, մասնավորապես, իր հաշվեկշռում ընկերության ունեցած փոխառու միջոցների (կամ պարտքի) չափը նվազեցնելու համար։

Մասնավոր կապիտալի ներդրումը () կապիտալի ներդրման ձև է, որն ուղղվում է հանրային առևտրով զբաղվող ընկերությունի աճին: PIPE-ում ներդրումները սովորաբար կատարվում են փոխարկելի կամ ածանցյալ արժեթղթերի տեսքով, որոնք գրանցված չեն լինում որոշակի ժամանակահատվածի ընթացքում։

«Ուղղակի գրանցված»-ը ֆինանսավորման մեկ այլ գործիք է, որն օգտագործվում է աճի կապիտալ հայթայթելու համար: «Ուղղակի գրանցված»-ը նման է PIPE-ին, բայց վաճառվում է որպես անվանական արժեթուղթ:

### Միջանկյալ կապիտալ
Միջանկյալ կապիտալը վերաբերում է ստորադաս պարտքին կամ արտոնյալ բաժնային արժեթղթերին, որոնք հաճախ ներկայացնում են ընկերության կապիտալի կառուցվածքի ամենափոքր մասը, որը բարձր է ընկերության ընդհանուր կապիտալից: Ֆինանսավորման այս ձևը հաճախ օգտագործվում է մասնավոր բաժնետոմսերի ներդրողների կողմից՝ նվազեցնելու սեփական կապիտալի գումարը, որն անհրաժեշտ է լծակներով հետգնման կամ խոշոր ընդլայնման ֆինանսավորման համար: Միջանկյալ կապիտալը, որը հաճախ օգտագործվում է փոքր ընկերությունների կողմից, որոնք ի վիճակի չեն մուտք գործել բարձր եկամտաբերության շուկա, թույլ է տալիս այդպիսի ընկերություններին լրացուցիչ կապիտալ վերցնել այն մակարդակից դուրս, որը ավանդական վարկատուները պատրաստ են տրամադրել բանկային վարկերի միջոցով։ Աճող ռիսկի փոխհատուցման համար միջանկյալ պարտքի սեփականատերերը պահանջում են իրենց ներդրումների համար ավելի բարձր եկամտաբերություն, քան ապահովված վարկատուները։ Միջանկյալ արժեթղթերը հաճախ ստեղծվում են ընթացիկ եկամտի արժեկտրոնով:

### Վենչուրային կապիտալ

Վենչուրային կապիտալ (ՎԿ) մասնավոր ներդրումների լայն ենթակատեգորիա է, որը վերաբերում է բաժնային ներդրումներին, որոնք էլ սովորաբար իրականացվում են ավելի քիչ հասուն ընկերություններում՝ նոր ընկերություն հիմնելու, վաղ փուլում զարգացնելու կամ բիզնեսը ընդլայնելու համար: Վենչուրային ներդրումներն առավել հաճախ կապված են նոր տեխնոլոգիաների, շուկայավարման նոր հասկացությունների և նոր ապրանքների կիրառման հետ, որոնք չունեն ապացուցված հեղինակություն կամ եկամտի կայուն աղբյուրներ։

Վենչուրային կապիտալը հաճախ բաժանվում է ընկերության զարգացման փուլերից ելնելով՝ սկսած վաղ փուլի կապիտալից, որն օգտագործվում է նոր ընկերություններ սկսելու համար, մինչև ուշ փուլի կապիտալ և աճի կապիտալ, որը հաճախ օգտագործվում է գոյություն ունեցող բիզնեսի ընդլայնումը ֆինանսավորելու համար, որը եկամուտ է բերում, բայց դեռ չի կարող շահութաբեր լինել, կամ առաջացնում է դրամական միջոցների հոսք՝ ֆինանսավորելու համար ապագա աճը։

Ձեռնարկատերերը հաճախ ստեղծում են այնպիսի ապրանքներ և զարգացնում այնպիսի գաղափարներ, որոնք պահանջում են զգալի կապիտալ իրենց ընկերությունների կյանքի ցիկլի սկզբնական փուլերում։ Շատ ձեռնարկատերեր բավարար միջոցներ չունեն նախագծերը ինքնուրույն ֆինանսավորելու համար, ուստի ստիպված են արտաքին ֆինանսավորում փնտրել։ Վենչուրային ներդրողի՝ բարձր եկամտաբերություն ստանալու անհրաժեշտությունը, որը փոխհատուցում է նման ներդրումների ռիսկը, վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորումը դարձնում է ընկերությունների համար կապիտալի թանկ աղբյուր: Ֆինանսավորում ապահովելու ունակությունը կարևոր նշանակություն ունի ցանկացած բիզնեսի համար՝ լինի դա վենչուրային կապիտալ փնտրող սթարթափ, թե միջին չափի ընկերություն, որն աճելու համար ավելի շատ կանխիկ գումար է պահանջում։ Վենչուրային կապիտալն առավել հարմար է սկզբնական կապիտալի բարձր պահանջներ ունեցող ձեռնարկությունների համար, որոնք չեն կարող ֆինանսավորվել ավելի էժան այլընտրանքներով, ինչպիսիք են փոխառու միջոցները: Չնայած վենչուրային կապիտալը հաճախ առավել սերտորեն կապված է արագ զարգացող տեխնոլոգիաների, առողջապահության և կենսատեխնոլոգիաների հետ։

Ներդրողները հակված են ներդրումներ կատարել ՎԿ ֆոնդերում՝ որպես ավելի լայն, դիվերսիֆիկացված մասնավոր կապիտալի պորտֆելի մաս, բայց նաև ձգտում են ավելի մեծ եկամտաբերության, որն առաջարկում է ռազմավարությունը: Այնուամենայնիվ, վերջին տարիներին ՎԿ-ի ֆոնդերը ներդրողներին ավելի քիչ եկամտաբերություն են բերել՝ համեմատած մասնավոր բաժնետիրական ֆոնդերի այլ տեսակների, հատկապես բաժնետոմսերի հետգնման հետ:

### Խնդրահարույց արժեթղթեր
Խնդրահարույց արժեթղթերի կատեգորիան ներառում է ֆինանսական ռազմավարություններ՝ շրջանառու միջոցները առավել շահավետ ձևով ներդնելու կորպորատիվ կապիտալում և ֆինանսապես թույլ ընկերությունների արժեթղթերում։ Մասնավոր կապիտալի ներդրումը խնդրահարույց արժեթղթերում իրականացվում է երկու ֆինանսական ռազմավարությունների միջոցով․
# «Խնդրից դեպի վերահսկում» («Սեփական վարկ») ներդրում, որի միջոցով ներդրողը գնում է պարտքային արժեթղթեր՝ նպատակային ընկերության կորպորատիվ վերակազմավորումը ֆինանսավորելուց հետո, ընկերության սեփական կապիտալի սեփականության իրավունքը և վերահսկողությունը ձեռք բերելու հույսով։
# Ներդրումներ «հատուկ իրավիճակներում» («շրջադարձային կետ»), երբ ներդրողը գնում է պարտքային արժեթղթեր և կատարում է սեփական կապիտալի ներդրումներ՝ որպես փրկարարական ֆինանսավորում օգտագործելու համար, ինչը կարող է վերականգնել ֆինանսապես թույլ թիրախային ընկերության շահութաբերությունը։

Հեջային ֆոնդի մասնավոր կապիտալի ռազմավարությունները ներառում են նաև առկա վարկերի և պարտատոմսերի ակտիվ առևտուր, որոնք թողարկվել են ֆինանսապես թույլ թիրախային ընկերությունների կողմից։

### Երկրորդային
Երկրորդային ներդրումները վերաբերում են գոյություն ունեցող մասնավոր բաժնետիրական ակտիվներում կատարված ներդրումներին: Այս գործարքները կարող են ներառել մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի կամ մասնավոր կապիտալի պորտֆելների բաժնետոմսերի վաճառք մասնավոր ընկերություններում՝ այդ ներդրումները ձեռք բերելով առկա ինստիտուցիոնալ ներդրողներից։ Իրենց բնույթով մասնավոր կապիտալի հետ կապված ակտիվները ոչ իրացվելի են և նախատեսված են երկարաժամկետ ներդրումներ կատարող ներդրողների համար, ովքեր գնում և պահում են ակտիվները: Երկրորդային ներդրումները թույլ են տալիս ինստիտուցիոնալ ներդրողներին, հատկապես ակտիվների դասի նորեկներին, ներդրումներ կատարել ավելի հին ապրանքանիշերի մասնավոր ընկերություններում: Երկրորդային ներդրողները նույնպես հակված են ունենալ այլ դրամական միջոցների հոսքի պրոֆիլ, ինչը նվազեցնում է *j-կորի* ազդեցությունը նոր մասնավոր կապիտալի ֆոնդերում։ Հաճախ երկրորդային ակտիվներում ներդրումները կատարվում են երրորդ կողմի ֆոնդային մեխանիզմի միջոցով, որը կառուցված է ֆոնդերի նման, չնայած շատ խոշոր ինստիտուցիոնալ ներդրողներ մասնավոր կապիտալի ֆոնդերում բաժնետոմսեր են ձեռք բերել երկրորդային գործարքների միջոցով։ Մասնավոր բաժնային հիմնադրամների ներդրումների վաճառողները վաճառում են ոչ միայն ֆոնդում կատարված ներդրումները, այլև ֆոնդերի նկատմամբ իրենց մնացած չֆինանսավորված պարտավորությունները:

### Այլ ռազմավարություններ
Այլ ռազմավարություններ, որոնք կարելի է համարել մասնավոր կապիտալ կամ մոտ հարակից շուկա, ներառում են.
* *Անշարժ գույք․* մասնավոր կապիտալի համատեքստում սա, ընդհանուր առմամբ, վերաբերում է ներդրումային սպեկտրի ավելի ռիսկային հատվածին, ներառյալ «ավելացված արժեքի» ֆոնդերը և այն ֆոնդերը, որտեղ ներդրումները հաճախ ավելի շատ նման են լծակային բաժնետոմսերի հետգնմանը, քան անշարժ գույքի ավանդական ներդրումներին: Մասնավոր կապիտալի որոշ ներդրողներ անշարժ գույքը դիտում են որպես ակտիվների առանձին դաս:
* *Ենթակառուցվածք․* ներդրումներ տարբեր հասարակական կառույցներում(օրինակ՝ կամուրջներ, թունելներ, վճարովի ճանապարհներ, օդանավակայաններ, հասարակական տրանսպորտ և այլ հասարակական կառույցներ), որոնք իրականացվում են պետական հաստատության կողմից մասնավորեցման նախաձեռնության շրջանակներում։
* *Էներգիա և հզորություն.* ներդրումներ մի շարք ընկերություններում(այլ ոչ ակտիվների), որոնք զբաղվում են էներգիայի արտադրությամբ և վաճառքով, ներառյալ վառելիքի արդյունահանումը, արտադրությունը, վերամշակումը և բաշխումը(Էներգիա) կա՛մ էլեկտրաէներգիայի արտադրությամբ, կա՛մ հաղորդմամբ զբաղվող ընկերություններում։
* *Առևտրային բանկինգ.* ֆինանսական հաստատությունների կողմից սակարկվող մասնավոր կապիտալի ներդրում մասնավոր կամ պետական ​​ընկերությունների չգրանցված արժեթղթերում։
* *Ֆոնդային հիմնադրամ․* հիմնադրամում կատարված ներդրումները, որոնց հիմնական գործունեությունը այլ մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամներում ներդրումներ կատարելն է: Ֆոնդային հիմնադրամի մոդելը օգտագործվում է ներդրողների կողմից, ովքեր փնտրում են․
:* Դիվերսիֆիկացում, բայց չունեն բավարար կապիտալ իրենց պորտֆելը ինքնուրույն դիվերսիֆիկացնելու համար
:* Մուտք դեպի բարձր արդյունավետ միջոցներ, որոնք հակառակ դեպքում չափազանց շատ դիմումներ կարող են ստանալ
:* Ձեռք բերել փորձ որոշակի տեսակի ֆոնդի կամ ռազմավարության հետ, նախքան այդ ֆոնդերում ուղղակիորեն ներդրումներ կատարելը
:* Աշխատանք դժվար հասանելի և (կամ) զարգացող շուկաներում
:* Ֆոնդի բարձրակարգ ընտրություն բարձր որակավորում ունեցող ֆոնդի կառավարիչների/թիմերի կողմից
* *Որոնման հիմնադրամ.* ներդրումային միջոց է, որի միջոցով ձեռնարկատերը (կոչվում է «որոնող») միջոցներ է ներգրավում ներդրողներից՝ գոյություն ունեցող փոքր բիզնես ձեռք բերելու համար։ Ձեռքբերումը կատարելուց հետո ձեռնարկատերը ձեռք բերված ընկերությունում զբաղեցնում է ղեկավար պաշտոն, օրինակ՝ գործադիր տնօրեն կամ նախագահ։
* *Ռոյալթի հիմնադրամ․* ներդրում, որն ապահովում է եկամտի կայուն հոսք ռոյալթի վճարումից: Այս կատեգորիայի աճող հատվածներից մեկը առողջապահական ռոյալթիի հիմնադրամն է, որտեղ մասնավոր կապիտալի ֆոնդի կառավարիչը ձեռք է բերում դեղագործական ընկերության կողմից դեղերի արտոնագրի սեփականատիրոջը վճարված ռոյալթիները: Դեղերի արտոնագրի սեփականատերը կարող է լինել մեկ այլ ընկերություն, անհատ գյուտարար կամ որևէ հաստատություն, ինչպիսին է հետազոտական համալսարանը։

Բացի այդ՝ հանրային շուկայում մասնավոր բաժնետոմսերի առևտրի բացակայությունը փոխհատուցելու համար ձևավորվել է մասնավոր կապիտալի երկրորդային շուկա, որտեղ մասնավոր ներդրողները արժեթղթեր և ակտիվներ են ձեռք բերում այլ մասնավոր ներդրողներից:

## Պատմություն և զարգացում
### Վենչուրային կապիտալի վաղ պատմություն և զարգացում
ԱՄՆ մասնավոր բաժնետոմսերի արդյունաբերության սերմերը տնկվել են 1946 թվականին երկու վենչուրային կապիտալի ընկերությունների հիմնադրմամբ՝ Ամերիկյան հետազոտությունների և Զարգացման կորպորացիայի (անգլ․՝ ARDC) և *J.H. Whitney & Company*-ի։ Երկրորդ համաշխարհային պատերազմից առաջ վենչուրային ներդրումները (Ի սկզբանե հայտնի էին որպես «զարգացման կապիտալ») հիմնականում հարուստ մարդկանց և ընտանիքների իրավասությունների սահմաններում էին: 1901 թվականին Ջ.Պ. Մորգանը պդնում էր, որ Կարնեգիի պողպատե ընկերության առաջին գնումը իրականացվել է փոխառված միջոցներով՝ օգտագործելով ուղղակի ներդրումներ։ Այնուամենայնիվ, մասնավոր կապիտալի ժամանակակից դարաշրջանում «վենչուրային կապիտալիզմի հայր» Ժորժ Դորիոն, որը հիմնադրել է ARDC-ն INSEAD-ը, կրում է ինստիտուցիոնալ ներդրողների կապիտալի ներգրավման արժանիքը՝ խրախուսելով մասնավոր հատվածի ներդրումները ձեռնարկություններում, որոնք ղեկավարվում են Երկրորդ համաշխարհային պատերազմից վերադարձած զինվորների կողմից: ARDC-ին է վերագրվում վենչուրային կապիտալի հաջողության առաջին խոշոր պատմությունը, երբ 1957 թվականին Digital Equipment Corporation-ում կազմակերպության $70,000 ներդրումը գնահատվել է ավելի քան 355 միլիոն դոլար՝ 1968 թվականին ընկերության նախնական հրապարակային առաջարկից հետո (ավելի քան 5000 անգամ ավելի բարձր եկամտաբերություն, քան ներդրումը տարեկան կտրվածքով՝ 101%)։ Սովորաբար նշվում է, որ առաջին վենչուրային ստարտափը, որը ֆինանսական աջակցություն է ստացել, Fairchild Semiconductor-ն է, որը թողարկել է առաջին կոմերցիոն իրագործելի ինտեգրալային սխեման, որը ֆինանսավորվել է 1959 թվականին ընկերության կողմից, որը հետագայում կոչվել է *Venrock Associates*։

### Փոխառված բաժնետոմսերի հետգնման պատճառները
Փոխառված միջոցների առաջին գնումը եղել է McLean Industries կազմակերպության գնումը: Pan-Atlantic Steamship Company-ն 1955 թվականի հունվարին և Waterman Steamship Corporation-ը 1955 թվականի մայիսին այս գործարքի պայմաններով McLean-ը փոխառել են 42 միլիոն դոլար և հավաքել են լրացուցիչ 7 միլիոն դոլար՝ արտոնյալ բաժնետոմսերի թողարկման միջոցով։ Երբ գործարքը փակվել է, օգտագործվել է Waterman-ի 20 միլիոն դոլար կանխիկը և ակտիվները՝ 20 միլիոն դոլար վարկի պարտքը մարելու համար։ 1964 թվականին Լյուիս Կալմանի կողմից Orkin Exterminating Company-ի ձեռքբերումը հաճախ է հիշատակվում որպես առաջին փոխառու գնում։ McLean-ի գործարքում օգտագործված մոտեցման նման, հանրային առևտրով զբաղվող հոլդինգային ընկերությունների օգտագործումը որպես ներդրումային տրանսպորտային միջոցներ՝ կորպորատիվ ակտիվների ներդրումային պորտֆելներ ձեռք բերելու համար, համեմատաբար նոր միտում էր 1960-ականներին․ այն հանրահռչակվել է Ուորեն Բաֆեթի և Վիկտոր Պոզների կողմից, իսկ ավելի ուշ մոտեցումը որդեգրել են Նելսոն Փելցը, Սաուլ Սթեյնբերգը և Ջերի Շվարցը: Պոզներին հաճախ վերագրում են «փոխառու միջոցներով գնում» կամ «ԼԲՈ» եզրույթի գյուտը։

1980-ականներին լծակային բաժնետոմսերի հետգնման բումը մտահղացվել է մի շարք կորպորատիվ ֆինանսիստների, մասնավորապես` Ջերոմ Քոլբերգ կրտսերի և հետագայում նրա հովանավորյալ Հենրի Կրավիսի կողմից: Այդ ժամանակ աշխատելով Bear Stearns-ում՝ Կոլբերգը և Կրավիսը, Կրավիսի զարմիկի՝ Ջորջ Ռոբերթսի հետ միասին սկսեցել են այսպես կոչված «սկզբնական ներդրումների» շարքը։ Այս ընկերություններից շատերը կենսունակ կամ գրավիչ ելք չեն ունեցել իրենց հիմնադիրների համար, քանի որ դրանք չափազանց փոքր էին հանրային դառնալու համար, և հիմնադիրները դժկամությամբ էին վաճառում դրանք մրցակիցներին, ուստի ֆինանսական գնորդին վաճառելը կարող էր առավել գրավիչ լինել։ Հետագա տարիներին Bear Stearns-ի երեք բանկիրները ավարտել են մի շարք գնումներ, այդ թվում՝ Stern Metals-ը (1965), Incom-ը (Rockwood International, 1971), Cobblers Industries-ը (1971) և Boren Clay-ը (1973), ինչպես նաև Thompson Wire-ը, Eagle Motors-ը և Barrows-ը՝ Stern Metals-ում իրենց ներդրումների միջոցով։ Մինչև 1976 թվականը Բիր Սթերնսի և Կոլբերգի, Կրևիսի և Ռոբերթսի միջև լարվածություն էր ստեղծվել, ինչը հանգեցրել էր նրանց հեռանալուն և այդ նույն տարում Կոլբերգ Կրավիս Ռոբերթս ընկերության ձևավորմանը:

### Մասնավոր կապիտալը 1980-ականներին
1982 թվականի հունվարին Միացյալ Նահանգների ֆինանսների նախկին նախարար Ուիլյամ է. Սայմոնը և մի խումբ ներդրողներ 80 միլիոն դոլարով գնեցին Gibson Greetings-ը՝ շնորհավորական բացիկներ արտադրող ընկերությունը, որից հետո լուրեր էին շրջանառվում, որ ներդրողները միայն 1 միլիոն դոլար են ներդրել: 1983-ի կեսերին, նախնական գործարքից ընդամենը տասնվեց ամիս անց, Gibson-ն անցկացրեց 290 միլիոն դոլար արժողությամբ IPO, իսկ Սայմոնը վաստակեց մոտ 66 միլիոն դոլար։

Gibson Greetings-ի ներդրման հաջողությունը գրավել է ավելի լայն լրատվամիջոցների ուշադրությունը լծակներով գնման նորաստեղծ բումի վրա: 1979-ից մինչև 1989 թվականները գնահատվել է, որ եղել են ավելի քան 2000 լծակներով գնումներ, որոնց արժեքը գերազանցում է $250 միլիոնը։

1980-ականներին ձեռք բերված ընկերությունների և լրատվամիջոցների ներկայացուցիչները մասնավոր կապիտալում շատ ներդրումներ անվանեցին «կորպորատիվ արշավ», հատկապես նրանք, որոնք ուղեկցվում էին ընկերության թշնամական տիրապետմամբ, ակտիվների ենթադրյալ դուրսբերմամբ, խոշոր կրճատումներով կամ կորպորատիվ վերակազմավորման այլ նշանակալի գործողություններով: 1980-ականներին կորպորատիվ ռեյդերներ կոչվող ամենահայտնի ներդրողներից էին Կառլ Իկանը, Վիկտոր Պոզները, Նելսոն Փելցը, Ռոբերտ Մ.Բասը, Թ. Բուն Փիքենսը, Հարոլդ Քլարկ Սիմոնսը, Քըրք Քըրքորյանը, սըր Ջեյմս Գոլդսմիթը, Սաուլ Սթայնբերգը և Աշեր Էդելմանը: Կառլ Իկանը համբավ է ձեռք բերել որպես անողոք կորպորատիվ ռեյդեր՝ 1985 թվականին TWA-ի թշնամական կերպով տիրապետումից հետո։ Կորպորատիվ ռեյդերներից շատերը Մայքլ Միլկենի նախկին հաճախորդներն էին, որոնց ներդրումային բանկային ընկերությունը՝ Drexel Burnham Lambert-ը, օգնել է հավաքել կապիտալ, որի միջոցով կորպորատիվ ռեյդերները կարող էին օրինական կերպով փորձել գրավել ընկերությունը և տրամադրել բարձր եկամտաբեր պարտքեր («անպիտան պարտատոմսեր»)՝ բաժնետոմսերի հետգնումը ֆինանսավորելու համար:

1980-ականների վերջին է եղել ամենից խոշոր բաժնետոմսերի հետգնումներից մեկը, որը մեկն է ամենամեծ ու նշանավոր գործարքներից․ 1989 թվականին KKR-ը (Kolberg Kravis Roberts) 31,1 միլիարդ դոլարով ավարտել է RJR Nabisco-ի ձեռքբերման գործարքը։ Այդ ժամանակից ի վեր 17 տարի դա պատմության մեջ ամենամեծ լծակային բաժնետոմսերի հետգնումն էր: Իրադարձությունը նկարագրված է (և ավելի ուշ ֆիլմում) «Բարբարոսները դարպասի մոտ. RJR Nabisco-ի անկումը» գրքում: KKR-ն, ի վերջո, գնում է RJR Nabisco-ն մեկ բաժնետոմսի դիմաց վճարելով $109-ով, ինչը գերազանցել է նախնական հայտարարությունը, ըստ որի Shearson Lehman Hutton-ը պետք է ձեռք բերեր RJR Nabisco private-ը մեկ բաժնետոմսի դիմաց $75-ով: Այս ամենին հաջորդել են մի շարք կատաղի բանակցություններ, որոնց ընթացքում KKR-ը դեմ էր Shearson-ին, իսկ ավելի ուշ՝ Forstmann Little & Co-ին: Ժամանակի շատ խոշոր բանկային խաղացողներ, այդ թվում՝ Morgan Stanley-ն, Goldman Sachs-ը, Salomon Brothers-ը և Merrill Lynch-ը, ակտիվորեն մասնակցում էին կողմերի խորհրդատվությանը և ֆինանսավորմանը: Shearson-ի նախնական հայտից հետո KKR-ն արագորեն ներկայացրեց մրցութային առաջարկ՝ ձեռք բերելու RJR Nabisco-ն մեկ բաժնետոմսի դիմաց 90 դոլարով, մի գին, որը թույլ է տվել նրան գործել առանց Nabisco-ի RJR ղեկավարության հաստատման: RJR-ի ղեկավարների թիմը, որն աշխատում էր Shearson-ի և Salomon Brothers-ի հետ, առաջարկել է $112 գին, և նրանք վստահ էին, որ այդ ցուցանիշը թույլ կտա նրանց շրջանցել Կրավիսի թիմի ցանկացած պատասխան, սակայն KKR-ի վերջնական $109 տոկոսադրույքը, չնայած դոլարով ավելի ցածր էր, Ի վերջո ընդունվեց RJR Nabisco-ի տնօրենների խորհրդի կողմից։ RJR Nabisco-ի գործարքի գումարը կազմել է 31.1 միլիարդ դոլար, ինչը պատմության մեջ ամենամեծ լծակային բաժնետոմսերի հետգնումն է: 2006 և 2007 թվականներին իրականացվել են մի շարք լծակային բաժնետոմսերի հետգնման գործարքներ, որոնք առաջին անգամ գերազանցել են RJR Nabisco-ի լծակային բաժնետոմսերի հետգնման գործարքները անվանական արժեքի գնով: Այնուամենայնիվ, գնաճի ճշգրտմամբ, 2006-2007 թվականների ընթացքում փոխառու բաժնետոմսերի հետգնումներից ոչ մեկը չէր գերազանցի Nabisco RJR-ին: 1980-ականների վերջին սկսել են ի հայտ գալ անշարժ գույքի հետգնման շուկայի շեղումներ, ինչը հանգեցրել է մի քանի խոշոր ընկերությունների սնանկացմանը, այդ թվում՝ 1988 թվականին Ռոբերտ Կամպոյի կողմից դաշնային հանրախանութների գնմանը, 1986 թվականին` Revco, Walter Industries, FEB Trucking և Eaton Leonard դեղատների գնմանը։ Բացի այդ, RJR Nabisco-ի հետ գործարքը ձախողման վտանգի տակ էր, ինչը հանգեցրեl է վերակապիտալիզացիայի՝ 1990 թվականին, որի ընթացքում KKR-ը ներդրել է 1,7 միլիարդ դոլար նոր բաժնետիրական կապիտալ։ KKR-ն ի վերջո ծախսել է 700 միլիոն դոլար RJR-ի համար։

Դրեքսելը համաձայնության է եկել կառավարության հետ, որով իրեն մեղավոր է ճանաչել վեց քրեական հանցագործությունների մեջ՝ երեքանգամյա ապօրինի բաժնետոմսերի պահպանում և երեքանգամյա բաժնետոմսերի շահարկում։ Ընկերությունը նաև համաձայնել է վճարել 650 միլիոն դոլար տուգանք, որն այն ժամանակ ամենամեծ տուգանքն էր, որը երբևէ գանձվել էր արժեթղթերի մասին օրենքների համաձայն: Դրեքսելը լքել է ընկերությունը 1989 թվականի մարտին իր սեփական մեղադրանքը ներկայացնելուց հետո։ 1990 թվականի փետրվարի 13-ին Միացյալ Նահանգների ֆինանսների նախարար Նիկոլաս Ֆ. Բրեյդիի, ԱՄՆ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի (անգլ․՝ SEC), Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի և Դաշնային պահուստի խորհրդի խորհրդատվությունը ստանալուց հետո Դրեքսել Բերնհեմ Լամբերտը պաշտոնապես ներկայացրել է սնանկության 11-րդ գլխի դիմում։

### Լայնածավալ հետգնման ժամանակահատված՝ 2005-2007 թվականներ
Տոկոսադրույքների իջեցման, վարկավորման ստանդարտների մեղմացման և հանրային ընկերությունների համար օրենսդրության փոփոխությունների համադրությունը (մասնավորապես՝ Sarbanes–Oxley Act-ը) հիմք է ստեղծել երբևէ տեղի ունեցած ամենամեծ մասնավոր կապիտալի բումի համար: 2002 թվականին Dex Media-ի հետգնումից հետո ԱՄՆ-ում բաժնետոմսերի հետգնման խոշոր բազմամիլիարդանոց գործարքները հնարավորություն են տվել կրկին ձեռք բերել զգալի բարձր եկամտաբերության պարտքի ֆինանսավորում և ավարտին հասցնել ավելի մեծ գործարքներ: 2004 և 2005 թվականներին բաժնետոմսերի հետգնման խոշոր գործարքները կրկին սովորական են դարձել, ներառյալ Toys «R» Us-ի ձեռքբերումը, Հերց կորպորացիան, Մետրո Գոլդվին Մայերը և Սանգարդը 2005 թվականին։ 2007-ի վերջին տաս ամենամեծ գնումներից ինը հայտարարվել են 2006-ի սկզբից մինչև 2007-ի կեսերն ընկած 18 ամիսների ընթացքում: 2006 թվականին մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները 375 միլիարդ դոլարով ձեռք են բերել 654 ամերիկյան ընկերություն, ինչը 18 անգամ գերազանցում է 2003 թվականին կնքված գործարքների քանակը։ Բացի այդ, ԱՄՆ մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները 322 հիմնադրամներում հավաքել են 215,4 միլիարդ դոլար արժողությամբ միջոցներ՝ ներդրողներից, ինչը 22%-ով գերազանցել է 2000 թվականին սահմանված նախորդ ռեկորդը և 33%-ով գերազանցել 2005 թվականին ընդհանուր միջոցների հավաքագրումը։ Հաջորդ տարին, չնայած ամռանը վարկային շուկաներում սկսված ցնցումներին, նշանավորվեց դրամահավաքի ևս մեկ ռեկորդային տարի. ներդրողները պարտավորվել էին 415 հիմնադրամներին տրամադրել 302 միլիարդ դոլար 2006-2007 թվականների բումի ընթացքում իրականացված խոշոր գնումներից էին․ EQ Office-ը, HCA-ը Alliance Boots-ը և TXU-ը։

2007 թվականի հուլիսին հիփոթեքային շուկաներին հարվածող ցնցումները տարածվեցին փոխառու ֆինանսավորման և բարձր եկամտաբեր պարտքի շուկաների վրա։ 2007 թվականի առաջին վեց ամիսների ընթացքում շուկաները խիստ կայուն էին, և բաժնետոմսեր թողարկողի համար բարենպաստ առաջարկները, ինչպիսիք են PIK-ը և PIK Toggle-ը (տոկոսները «վճարվում են բնեղենով»), ինչպես նաև համաձայնագրի թեթև պարտքային պարտավորությունները, լայնորեն հասանելի էին խոշոր լծակների գնման ֆինանսավորման համար:

2007 թվականի առաջին վեց ամիսների ընթացքում շուկաները շատ կայուն էին, ներառյալ՝ PIK-ը և PIK Toggle-ը (տոկոսադրույքը «վճարելի էր բնեղենով») և համաձայնագրի թեթև պարտքը, որը լայնորեն ֆինանսավորվում էր, հասանելի էր մեծ լծակներով գնումները ֆինանսավորելու համար: Հուլիսին և օգոստոսին արձանագրվել է արժեթղթերի թողարկման մակարդակի զգալի դանդաղում բարձր եկամտաբերությամբ և լծակներով վարկերի շուկաներում, որտեղ քիչ էին շուկա մուտք գործած թողարկողները: Շուկայական անորոշ պայմանները հանգեցրել են եկամտաբերության սփրեդի զգալի ընդլայնման, ինչը զուգորդված ամառանը տեմպերի դանդաղեցմամբ, ստիպել է շատ ընկերությունների և ներդրումային բանկերի հետաձգել պարտք թողարկելու իրենց ծրագրերը մինչև աշուն: Այնուամենայնիվ, 2007 թվականի մայիսի 1-ից հետո շուկայում ակնկալվող վերականգնումը չի կայացել, և շուկայում վստահության բացակայությունը խանգարել է գործարքների գնագոյացմանը: Սեպտեմբերի վերջին ակնհայտ է դարձել վարկային իրավիճակի ամբողջական մասշտաբը, քանի որ խոշոր վարկատուները, ներառյալ Citigroup-ը և UBS AG-ն, հայտարարել են խոշոր դուրսգրումների մասին՝ կապված վարկային կորուստների հետ: 2007 թվականին ֆինանսական շուկաները փոխառու միջոցների ներգրավմամբ գրեթե կանգ են առել մեկ շաբաթով։

Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի արդյունքում Եվրոպայում աճել է մասնավոր կապիտալի կարգավորումը, և ներկայումս դրանք, ի թիվս այլ բաների, ենթակա են կանոնակարգումների, որոնք արգելում են պորտֆելի ընկերություններից ակտիվների դուրսբերումը և պահանջում են ծանուցում ու բացահայտում բաժնետոմսերի հետգնման հետ կապված։

;Ավելի երկար մենակ մնալ
2010-ից 2014 թվականներին KKR-ը, Carlyle-ը, Apollo-ն և Ares-ը դարձել են հանրային ընկերություններ: 2018 թվականից սկսած՝ այս ընկերությունները գործընկերությունից վերածվել են կորպորացիաների՝ ավելի շատ բաժնետերերի իրավունքներով՝ բաժնետոմսերի ինդեքսներում և փոխադարձ հիմնադրամների պորտֆելներում ներառված։ Բայց մատչելիության և մասնավոր շուկաների կողմից տրամադրվող ֆինանսավորման քանակի աճի հետ մեկտեղ շատ ընկերություններ մնում են մասնավոր, պարզապես այն պատճառով, որ կարող են: McKinsey & Company-ն իր համաշխարհային մասնավոր շուկաների 2018 թվականի ուսումնասիրության մեջ հայտնում է, որ համաշխարհային մասնավոր շուկայում միջոցների հավաքումը 2017 թվականի համեմատ աճել է 28,2 միլիարդ դոլարով և 2018 թվականին կազմել է ընդհանուր առմամբ 748 միլիարդ դոլար։ Այսպիսով, հաշվի առնելով մատչելի մասնավոր կապիտալի առատությունը, ընկերություններն այլևս չեն փնտրում հանրային շուկաներ՝ բավարար ֆինանսավորում ստանալու համար: Առավելությունները կարող են այն լինել, որ հնարավոր է խուսափել IPO-ի ծախսերից, պահպանել ընկերության նկատմամբ ավելի մեծ վերահսկողություն և ունենալ «մանևրելու տարածք», որը թույլ է տալիս երկարաժամկետ գործել, այլ ոչ թե կենտրոնանալ կարճաժամկետ կամ եռամսյակային ցուցանիշների վրա։

20-ականներին նոր երևույթ են դարձել կարգավորվող հարթակները, որոնք մանրացնում են ակտիվները՝ հնարավոր դարձնելով $10,000 կամ ավելի քիչ ներդրում կատարելը։

## Մասնավոր կապիտալի ներդրումներ

Չնայած մասնավոր կապիտալն ի սկզբանե գալիս էր անհատ ներդրողներից կամ կորպորացիաներից, 1970-ականներին ուղղակի ներդրումները դարձան ակտիվների դաս, որում տարբեր ինստիտուցիոնալ ներդրողներ կապիտալ էին ներդնում՝ հանրային ֆոնդային շուկաներում հնարավորից բարձր ռիսկի ճշգրտված եկամտաբերություն ստանալու հույսով: 1980-ականներին ապահովագրողները մասնավոր կապիտալի հիմնական ներդրողներն էին: Հետագայում պետական կենսաթոշակային հիմնադրամները, համալսարանները և այլ բարեգործական հիմնադրամները դարձել են կապիտալի ավելի իմաստալից աղբյուրներ։ Ինստիտուցիոնալ ներդրողների մեծամասնության համար մասնավոր կապիտալի ներդրումներն իրականացվում են որպես ակտիվների բաշխման մաս, որը ներառում է ավանդական ակտիվներ (օրինակ՝ պետական բաժնետոմսեր և պարտատոմսեր) և այլ այլընտրանքային ակտիվներ (օրինակ՝ հեջ ֆոնդեր, անշարժ գույք, ապրանքներ):

### Ներդրողների կատեգորիաներ
ԱՄՆ-ի, Կանադայի և Եվրոպայի պետական և մասնավոր կենսաթոշակային համակարգերը 1980-ականների սկզբից ներդրումներ են կատարել ակտիվների այս դասում՝ իրենց հիմնական ակտիվները (պետական բաժնետոմսեր և ֆիքսված եկամտի բաժնետոմսեր) դիվերսիֆիկացնելու համար։ Այսօր մասնավոր կապիտալի կենսաթոշակային ներդրումները կազմում են ակտիվների դասին ուղղվող բոլոր միջոցների ավելի քան մեկ երրորդը՝ առաջ անցնելով այլ ինստիտուցիոնալ ներդրողներից, ինչպիսիք են ապահովագրական ընկերությունները, բարեգործական հիմնադրամները և ազգային հարստության հիմնադրամները:

### Ուղղակի և անուղղակի ներդրումներ
Ինստիտուցիոնալ ներդրողների մեծ մասը ուղղակիորեն ներդրումներ չի կատարում մասնավոր ընկերություններում, քանի որ նրանք կարող են չունենալ ներդրումների կառուցվածքի և մոնիտորինգի համար անհրաժեշտ փորձ և ռեսուրսներ: Փոխարենը, ինստիտուցիոնալ ներդրողները ներդրումներ կարող են կատարել անուղղակիորեն՝ մասնավոր կապիտալի ֆոնդի միջոցով: Որոշ ինստիտուցիոնալ ներդրողներ ունեն այն մասշտաբը, որն անհրաժեշտ է ինքնուրույն մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի դիվերսիֆիկացված պորտֆել ստեղծելու համար, իսկ մյուսները ներդրումներ կարող են կատարել ֆոնդային հիմնադրամի միջոցով՝ ավելի դիվերսիֆիկացված պորտֆել ստեղծելու համար, քան այն, ինչ կարող է ստեղծել մեկ ներդրող: Այս պորտֆելը կարող է օգտագործվել նաև մասնավոր կապիտալի ֆոնդի կառավարման համար:

### Ներդրման ժամկետներ
Մասնավոր կապիտալում ներդրումներից եկամտաբերությունը ստեղծվում է մեկ կամ երեք գործոնների համակցությամբ, որոնք ներառում են. պարտքի մարում կամ դրամական միջոցների կուտակում գործառնություններից դրամական հոսքերի միջոցով, գործառնական բարելավումներ, որոնք մեծացնում են շահույթը ներդրման ժամկետի ընթացքում և բազմակի ընդլայնում, բիզնեսի վաճառք ավելի բարձր գնով, քան ի սկզբանե վճարվել էր: Մասնավոր կապիտալի՝ որպես ինստիտուցիոնալ ներդրողների համար ակտիվների դասի հիմնական բաղադրիչն այն է, որ ներդրումները սովորաբար իրականացվում են որոշակի ժամանակահատվածից հետո, որը կարող է տարբերվել՝ կախված ներդրումային ռազմավարությունից: Մասնավոր կապիտալի ներդրումների վերադարձը սովորաբար իրականացվում է հետևյալ ուղիներից մեկի միջոցով.
* Ն''ախնական հրապարակային առաջարկ'' (IPO) – ընկերության բաժնետոմսերը առաջարկվում են հանրությանը, ընդհանուր առմամբ, ապահովելով մասնակի անհապաղ իրականացում ֆինանսական հովանավորին, ինչպես նաև հանրային շուկաներին, որտեղ ընկերությունը հետագայում կարող է վաճառել լրացուցիչ բաժնետոմսեր:
* *Միաձուլում կամ ձեռքբերում* - ընկերությունը վաճառվում է կա՛մ կանխիկ, կա՛մ այլ ընկերության բաժնետոմսերի դիմաց:
* *Վերակապիտալիզացիա* - կանխիկ միջոցները բաշխվում են բաժնետերերի (այս դեպքում՝ ֆինանսական հովանավորի) և նրա մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի միջև՝ կա'մ ընկերության կողմից առաջացած դրամական միջոցների հոսքերի միջոցով, կա'մ պարտքի կամ այլ արժեթղթերի ներգրավմամբ՝ բաշխումը ֆինանսավորելու համար:

Խոշոր ինստիտուցիոնալ ակտիվների սեփականատերերը, ինչպիսիք են կենսաթոշակային ֆոնդերը (սովորաբար երկարաժամկետ պարտավորություններով), ապահովագրական ընկերությունները, ինքնիշխան հարստության ֆոնդերը և ազգային պահուստային ֆոնդերը, հակված են միջնաժամկետ հեռանկարում իրացվելիության ցնցումների ենթարկվելու ցածր հավանականության։

ԼԲՈ գործարքի կնքման միջին ժամկետը ութ տարի է։

## Իրացվելիությունը մասնավոր կապիտալի շուկայում

Մասնավոր կապիտալի երկրորդային շուկան (որը հաճախ անվանում են նաև մասնավոր կապիտալի երկրորդային ֆոնդեր) վերաբերում է մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի և այլընտրանքային ներդրումային ֆոնդերի նկատմամբ ներդրողների նախկինում գոյություն ունեցող պարտավորությունների առք ու վաճառքին: Մասնավոր կապիտալի վաճառողները վաճառում են ոչ միայն ֆոնդի ներդրումները, այլև ֆոնդերի նկատմամբ իրենց մնացած չապահովված պարտավորությունները: Իր բնույթով, մասնավոր կապիտալի ակտիվների դասը ոչ իրացվելի է և նախատեսված է ներդրողների երկարաժամկետ ներդրումների համար, ովքեր նախընտրում են գնել և պահել ակտիվները: Մասնավոր կապիտալի ներդրումների ճնշող մեծամասնության համար հանրային արժեթղթերի շուկա գոյություն չունի․ այնուամենայնիվ, մասնավոր կապիտալի ակտիվների վաճառողների համար գոյություն ունի կայուն և հասուն երկրորդային շուկա:

Երկրորդային ակտիվներն ավելի ու ավելի են դիտվում որպես ակտիվների առանձին դաս՝ դրամական միջոցների հոսքի պրոֆիլով, որը փոխկապակցված չէ մասնավոր կապիտալի այլ ներդրումների հետ: Արդյունքում, ներդրողները կապիտալը ուղղում են երկրորդային ներդրումների՝ իրենց մասնավոր կապիտալի ծրագրերը դիվերսիֆիկացնելու համար: Ուղղակի ներդրումների մեծ պահանջարկի պատճառով զգալի քանակությամբ կապիտալ ուղղվել է երկրորդային ներդրումներին այն ներդրողների կողմից, ովքեր ձգտում են ավելացնել և դիվերսիֆիկացնել իրենց ակտիվները ուղղակի ներդրումների մեջ:

Ներդրողները, ովքեր ցանկանում են մուտք գործել մասնավոր կապիտալի շուկա, բախվում են կառուցվածքային խոչընդոտների հետ, ինչպիսիք են ներդրումների կասեցման երկար ժամանակահատվածները, թափանցիկության բացակայությունը, անսահմանափակ լծակները, ոչ իրացվելի արժեթղթերի կենտրոնացումը և բարձր նվազագույն ներդրումները:

Երկրորդային գործարքները, ընդհանուր առմամբ, կարելի է բաժանել երկու հիմնական կատեգորիաների․

; Սահմանափակ պատասխանատվությամբ ընկերության բաժնետոմսերի վաճառք
: Ամենատարածված երկրորդային գործարքը։ Այս կատեգորիան ներառում է մասնավոր կապիտալի ֆոնդում ներդրողի բաժնեմասի կամ տարբեր ֆոնդերի բաժնետոմսերի պորտֆելի վաճառքը՝ ներդրողի բաժնեմասը ֆոնդերին փոխանցելով որպես սահմանափակ պատասխանատվությամբ ընկերություն: Գրեթե բոլոր տեսակի մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը (օրինակ՝ մարման, զարգացման, վենչուրային կապիտալի, միջնահարկ, խնդրահարույց և անշարժ գույքի) կարող են վաճառվել երկրորդային շուկայում: Սահմանափակ ընկերության բաժնեմասի փոխանցումը, ընդհանուր առմամբ, թույլ է տալիս ներդրողին որոշակի իրացվելիություն ձեռք բերել ֆինանսավորվող ներդրումների համար, ինչպես նաև ազատել հիմնադրամի նկատմամբ մնացած չապահովված պարտավորություններից:
; Ուղղակի բաժնետոմսերի, երկրորդային սեփականության իրավունքի կամ սինթետիկ երկրորդային ակտիվների վաճառք
: Այս կատեգորիան վերաբերում է գործող ընկերություններում մասնավոր կապիտալի պորտֆելների վաճառքին, այլ ոչ թե սահմանափակ պատասխանատվությամբ ներդրումային ֆոնդերի բաժնեմասերին: Պատմականորեն նման պորտֆելները ստեղծվել են կա՛մ կորպորատիվ զարգացման ծրագրերի շրջանակներում, կա՛մ խոշոր ֆինանսական հաստատությունների կողմից:

## Մասնավոր բաժնետիրական ընկերություններ
Համաձայն PEI 300-ի վերջին վարկանիշի, որը կազմվել է Private Equity International-ի կողմից՝ մինչ օրս աշխարհի խոշորագույն մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունը *Blackstone Group*-ն է։

Ըստ PEI 300 վարկանիշի՝ 2024 թվականին աշխարհի 15 խոշորագույն մասնավոր բաժնետիրական ընկերություններն էին․

# Blackstone Inc.
# Kohlberg Kravis Roberts
# EQT AB
# CVC Capital Partners
# TPG Capital
# The Carlyle Group
# Thoma Bravo
# Advent International
# Warburg Pincus
# Hg
# Clayton, Dubilier & Rice
# Silver Lake
# Hellman & Friedman
# Vista Equity Partners
# General Atlantic

Քանի որ մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները մշտապես գտնվում են իրենց մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը ներգրավելու, ներդրումներ կատարելու և բաշխելու գործընթացում, ներգրավված կապիտալը չափելը հաճախ ամենահեշտն է: Այլ չափումներ կարող են ներառել ընկերության կողմից ձեռք բերված ընկերությունների ընդհանուր արժեքը կամ ընկերության ակտիվ պորտֆելի չափի գնահատումը, ինչպես նաև նոր ներդրումների համար մատչելի կապիտալը: Ինչպես ցանկացած ցուցակի դեպքում, որը կենտրոնանում է չափի վրա, այս ցուցակը որևէ ցուցում չի տալիս այդ ֆոնդերի կամ կառավարիչների հարաբերական ներդրումային գործունեության վերաբերյալ:

Տվյալների անկախ մատակարար Preqin-ը կազմել է մասնավոր կապիտալում ներդրումները կառավարող 25 խոշորագույն ընկերությունների վարկանիշը: 2017-ի վարկանիշում խոշոր ընկերությունների թվում էին AlpInvest Partners-ը, Ardian-ը (նախկինում AXA Private Equity), AIG Investments-ը և Goldman Sachs Capital Partners-ը: Invest Europe-ը հրատարակում է տարեգիրք, որը վերլուծում է արդյունաբերության միտումները՝ հիմնվելով ավելի քան 1300 եվրոպական մասնավոր կապիտալի հիմնադրամների տրամադրած տվյալների վրա, վերջապես, այնպիսի կայքեր, ինչպիսիք են AskIvy.net-ը տրամադրել է ցուցակներ Լոնդոնում հիմնված մասնավոր կապիտալի ընկերությունների մասին։

### Ընդդեմ հեջ-ֆոնդերի
Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների ներդրումային ռազմավարությունները տարբերվում են հեջ-ֆոնդի ռազմավարություններից: Ընդհանուր առմամբ, մասնավոր կապիտալի ներդրումային խմբերը կենտրոնանում են ոչ իրացվելի ակտիվներում (ամբողջ ընկերություններ, լայնածավալ անշարժ գույքի նախագծեր կամ այլ նյութական արժեքներ, որոնք հեշտությամբ չեն վերածվում կանխիկի) երկարաժամկետ, մի քանի տարվա ներդրումային ռազմավարությունների վրա, որտեղ նրանք ունեն ավելի մեծ վերահսկողություն և ազդեցություն գործառնությունների կամ ակտիվների կառավարման վրա, ինչը թույլ է տալիս նրանց ազդել իրենց երկարաժամկետ գործունեության վրա: Հեջ-ֆոնդերը սովորաբար կենտրոնանում են կարճաժամկետ կամ միջնաժամկետ իրացվելի արժեթղթերի վրա, որոնք ավելի արագ են վերածվում կանխիկի, և դրանք ուղղակի վերահսկողություն չեն ունենում այն բիզնեսների կամ ակտիվների վրա, որոնցում ներդրումներ են կատարում։ Թե՛ մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները, և թե՛ հեջ-ֆոնդերը հաճախ մասնագիտանում են ներդրումների և գործարքների որոշակի տեսակների մեջ: Մասնավոր ներդրումների մասնագիտացումը սովորաբար վերաբերում է արդյունաբերության որոշակի հատվածի ակտիվների կառավարմանը, մինչդեռ հեջ-ֆոնդի մասնագիտացումը վերաբերում է արդյունաբերության ոլորտի ռիսկային կապիտալի կառավարմանը: Մասնավոր կապիտալի ռազմավարությունները կարող են ներառել մասնավոր ընկերության կամ ակտիվների հավաքածուի մեծածախ գնում, սկսնակ նախագծերի միջանկյալ ֆինանսավորում, ներդրումներ գոյություն ունեցող բիզնեսի զարգացման մեջ կամ պետական սեփականություն հանդիսացող ակտիվների հետգնումներ՝ փոխառու միջոցներով և դրանք մասնավոր վերահսկողության տակ դնելով։ Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները միայն երկար դիրքեր են բացում, կարճ ակտիվների այս դասի վաճառքը հնարավոր չէ:

## Մասնավոր կապիտալի ֆոնդեր
Մասնավոր կապիտալի միջոցով միջոցների հայթայթումը մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների գործունեությունն է, որոնք ներդրողներից միջոցներ են փնտրում իրենց ֆոնդերի համար: Ընդհանուր առմամբ, ներդրողը ներդրումներ է կատարում ընկերության կողմից կառավարվող որոշակի ֆոնդում՝ հիմնադրամում դառնալով սահմանափակ գործընկեր, այլ ոչ թե բուն ընկերությունում ներդրող: Արդյունքում, ներդրողը կարող է օգտվել միայն ընկերության կողմից կատարված ներդրումից, եթե ներդրումը կատարվում է այն հատուկ ֆոնդից, որում նա ներդրել է:
* *Ֆոնդերի հիմնադրամ.* Սրանք մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամներ են, որոնք ներդրումներ են կատարում այլ մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամներում, որպեսզի ներդրողներին ապահովեն ավելի ցածր ռիսկային արտադրանքով՝ հաճախ տարբեր տեսակի և տարածաշրջանային ուղղվածության մեծ թվով տրանսպորտային միջոցների ազդեցության միջոցով: Ֆոնդերի հիմնադրամին բաժին է ընկել 2006 թվականին մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամներին ստանձնած գլոբալ պարտավորությունների 14%-ը։
* *Զգալի զուտ կարողություն ունեցող անհատներ․* Օրենքով հաճախ ներդրողներից պահանջվում է զգալի զուտ արժեք, քանի որ մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամները սովորաբար ավելի քիչ են կարգավորվում, քան սովորական փոխադարձ հիմնադրամները: Օրինակ՝ ԱՄՆ-ում ֆոնդերի մեծամասնությունը պահանջում է, որ պոտենցիալ ներդրողները որակվեն որպես հավատարմագրված ներդրողներ, ինչը պահանջում է 1 միլիոն դոլար զուտ արժեք, 200․000 դոլար անհատական եկամուտ կամ 300․000 ԱՄՆ դոլար համատեղ եկամուտ (ամուսնու հետ) երկու փաստագրված տարիների ընթացքում և ակնկալիք, որ նման եկամուտի մակարդակը կշարունակվի:

Վերջին մի քանի տարիների ընթացքում միջին մասնավոր կապիտալի հիմնադրամում ներդրողների թիվն աճել է, քանի որ միջոցներ են հավաքագրվում: 2004 թվականին մասնավոր կապիտալի միջին ֆոնդն ուներ 26 ներդրող, այժմ, ըստ Preqin-ի, այդ թիվը հասել է 42-ի:

Մասնավոր կապիտալի ֆոնդի կառավարիչները ներդրումներ են կատարում նաև իրենց սեփական տրանսպորտային միջոցներում՝ ընդհանուր առմամբ ապահովելով ընդհանուր կապիտալի 1-ից 5%-ը:

Հաճախ մասնավոր կապիտալի ֆոնդի կառավարիչները դիմում են արտաքին դրամահավաք խմբերի ծառայություններին, որոնք հայտնի են որպես ներդրումների տեղաբաշխման գործակալներ` իրենց տրանսպորտային միջոցների համար կապիտալ հայթայթելու նպատակով: Վերջին մի քանի տարիների ընթացքում ֆոնդերի տեղաբաշխման գործակալների օգտագործումը աճել է, և 2006 թվականին փակ ֆոնդերի 40%-ը օգտվել է իրենց ծառայություններից, հայտնում է Preqin ltd-ն: Տեղաբաշխման գործակալները ֆոնդի կառավարչի անունից դիմում են հավանական ներդրողներին և, ընդհանուր առմամբ, վարձատրություն են վերցնում այն պարտավորությունների մոտ 1%-ի չափով, որոնք նրանք կարողանում են ներգրավել:

Ժամանակի չափը, որը մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունը ծախսում է կապիտալ հայթայթելու վրա, տատանվում է՝ կախված ներդրողների հետաքրքրության մակարդակից, որը որոշվում է ընթացիկ շուկայական պայմաններով, ինչպես նաև տվյալ ընկերության կողմից հավաքված նախորդ միջոցների հետքերով: Ընկերությունները կարող են ընդամենը մեկ-երկու ամիս ծախսել կապիտալ հայթայթելու համար, եթե նրանց հաջողվում է համեմատաբար հեշտությամբ հասնել իրենց միջոցների առջև դրված նպատակին, հաճախ իրենց նախորդ ֆոնդերում առկա ներդրողների կողմից պարտավորությունների ներգրավման միջոցով, կամ երբ անցյալում բարձր կատարողականը հանգեցնում է ներդրողների հետաքրքրության բարձր մակարդակի: Այլ ղեկավարների համար դրամահավաքը կարող է զգալիորեն ավելի երկար տևել, իսկ ավելի քիչ հայտնի ֆոնդերի կառավարիչների համար դրամահավաքի գործընթացը կարող է ավելի բարդ լինել: Կապիտալի հայթայթումը կարող է տևել մինչև երկու տարի, չնայած ֆոնդի կառավարիչների մեծ մասն ավարտում է դրամահավաքը ինից տասնհինգ ամսվա ընթացքում:

Երբ հիմնադրամը հասնի իր դրամահավաքի նպատակին, այն վերջնականապես կփակվի։ Դրանից հետո նոր ներդրողները, ընդհանուր առմամբ, չեն կարող ներդրումներ կատարել հիմնադրամում, բացառությամբ այն դեպքերի, երբ նրանք ֆոնդի մասնաբաժինը ձեռք են բերում երկրորդային շուկայից:

### Ոլորտի չափսերը
Արդյունաբերության վիճակը 2011 թվականի վերջին հետևյալն էր․

Կառավարման տակ գտնվող մասնավոր կապիտալի ակտիվները, գերազանցել են 2 տրիլիոն դոլարը 2012 թվականի մարտի վերջին, իսկ ներդրումների համար մատչելի միջոցները կազմել են 949 միլիարդ դոլար (կառավարման տակ գտնվող ընդհանուր ակտիվների մոտ 47%-ը):

2011 թվականին ամբողջ աշխարհում ներդրվել է շուրջ 246 միլիարդ դոլար մասնավոր կապիտալ, ինչը 6%-ով պակաս է նախորդ տարվա ցուցանիշից և մոտ երկու երրորդով ցածր է 2006 և 2007 թվականների գագաթնակետային գործունեությունից: Հաջող մեկնարկից հետո գործարքային գործունեությունը դանդաղեց 2011 թվականի երկրորդ կեսին՝ համաշխարհային տնտեսության և Եվրոպայում ինքնիշխան պարտքի ճգնաժամի հետ կապված մտահոգությունների պատճառով: Այս տարվա առաջին կիսամյակում ներդրումների ծավալը կազմել է 93 մլրդ դոլար, իսկ դանդաղումը շարունակվել է նաև 2012 թվականին: Դա մեկ քառորդով պակաս է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի համեմատ։ Մասնավոր կապիտալի բաժնետոմսերի հետգնման գործարքները բաժին են ընկել 2011 թվականին միաձուլումների և ձեռքբերումների համաշխարհային ծավալի մոտ 6,9%-ին, իսկ 2012 թվականի առաջին կեսին՝ 5,9%-ին: 2010-ին այդ ցուցանիշը նվազել է 7,4%-ով և զգալիորեն ցածր է եղել 2006-ի 21%-ի պատմական բարձր մակարդակից:

2011 թվականին ամբողջ աշխարհում բիզնեսից դուրս գալու գործառնությունների ծավալը կազմել է 252 միլիարդ դոլար, ինչը գրեթե անփոփոխ է նախորդ տարվա համեմատ, բայց զգալիորեն գերազանցել է 2008 և 2009 թվականների ցուցանիշները, քանի որ մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները ձգտում էին օգտվել տարվա սկզբին շուկայական պայմանների բարելավումից՝ ներդրումներ կատարելու համար: 2011 թվականին մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների կողմից կատարված ներդրումները կազմել են 252 միլիարդ դոլար, այնուամենայնիվ, դուրսբերման ակտիվությունը նվազել է 2011 թվականի երկրորդ եռամսյակում 113 միլիարդ դոլարի գագաթնակետից հետո: TheCityUK-ը գնահատում է, որ 2012 թվականի առաջին կիսամյակում միջոցների դուրսբերման ընդհանուր ակտիվությունը կազմել է մոտ 100 միլիարդ դոլար, ինչը զգալիորեն ցածր է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի համեմատ:

2011 թվականին դրամահավաքի իրավիճակը կայուն մնաց երրորդ տարին անընդմեջ՝ ներգրավելով 270 միլիարդ դոլար արժողությամբ նոր միջոցներ, ինչը մի փոքր պակաս էր նախորդ տարվա համեմատ: 2011 թվականին ԱՄՆ-ում դրամահավաքի ընդհանուր ծավալը կազմել է 1,5 միլիարդ դոլար: 2012-ի առաջին կիսամյակում հավաքագրվել է շուրջ 130 միլիարդ դոլարի միջոցներ, ինչը մոտ մեկ հինգերորդով պակաս է, քան 2011-ի առաջին կիսամյակում: Ֆոնդերի վերջնական փակման համար անհրաժեշտ միջին ժամանակը 2011 թվականի 18,5 ամսից նվազել է մինչև 16,7 ամիս 2012 թվականի առաջին կիսամյակում: Ներդրումների համար մատչելի ուղղակի ներդրումների ֆոնդերի ծավալը 2012 թվականի 1-ին եռամսյակի վերջում կազմել է 949 մլրդ դոլար, ինչը մոտ 6-ով պակաս է եղել, քան դրա նախորդող տարին։ Ներառյալ գոյություն ունեցող ներդրումների շրջանակներում չիրացված միջոցները, կառավարվող մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի ընդհանուր ծավալը, ամենայն հավանականությամբ, գերազանցել է 2,0 տրիլիոն դոլարը:

Պետական կենսաթոշակները կապիտալի հիմնական աղբյուրն են մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի համար: Սուվերեն ներդրումային ֆոնդերը դառնում են մասնավոր կապիտալի ներդրողների ավելի ու ավելի տարածված դաս։

Ըստ Torreya-ի՝ 2021 թվականին մասնավոր ներդրումներ են կատարվել Pharma 1000 ընկերությունների 13%-ում, ընդ որում Eight Roads Ventures-ը ամենաշատ ներդրումներն է կատարել այս ոլորտում։

### Ուղղակի ներդրումների հիմնադրամի գործունեության արդյունքներ
Սահմանափակ տեղեկատվության պատճառով մասնավոր կապիտալի վերադարձի ուսումնասիրությունը համեմատաբար դժվար է: Ի տարբերություն փոխադարձ հիմնադրամների՝ մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը պարտավոր չեն բացահայտել կատարողականի տվյալները: Եվ քանի որ նրանք ներդրումներ են կատարում մասնավոր ընկերություններում, դժվար է վերլուծել հիմնական ներդրումները: Դժվար է համեմատել մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի կատարողականը պետական մասնակցությամբ մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի կատարողականի հետ, մասնավորապես այն պատճառով, որ մասնավոր կապիտալի ֆոնդի ներդրումները ժամանակի ընթացքում ներգրավվում և վերադարձվում են:

Հաճախ մեջբերված գիտական հոդվածը (Կապլան և Շոար, 2005) պնդում է, որ մասնավոր կապիտալի ֆոնդերի եկամտաբերությունը՝ հանած վճարները, մոտավորապես համեմատելի են S&P 500 ինդեքսի հետ (կամ նույնիսկ մի փոքր ավելի ցածր): Իրականում, այս վերլուծությունը կարող է հանգեցնել եկամտաբերության ուռճացման, քանի որ այն հիմնված է կամավոր տրամադրված տվյալների վրա: Հարկ է նաև նշել, որ այդ եկամուտները չեն ճշգրտվում ռիսկի համար: 2012 թվականին հրապարակված Հարիսի, Ջենկինսոնի և Կապլանի հոդվածում պարզվել է, որ ԱՄՆ-ում հետգնման միջոցների միջին եկամտաբերությունը իրականում գերազանցել է հանրային շուկաների եկամտաբերությունը: Այս եզրակացությունները հաստատվել են ավելի վաղ աշխատությամբ, որն օգտագործել է Ռոբինսոնի և Սենսայի կողմից 2011 թվականին հավաքված տվյալների հավաքածուն։

Մեկնաբանները պնդում են, որ անհրաժեշտ է ստանդարտ մեթոդաբանություն՝ կատարողականի ճշգրիտ պատկերը ներկայացնելու, անհատական մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը համապատասխանեցնելու համար, և որպեսզի ակտիվների դասը, որպես ամբողջություն, համապատասխանեցվի հանրային շուկաներին և այլ տեսակի ներդրումներին: Պնդում են նաև, որ PE ֆոնդի կառավարիչները շահարկում են տվյալները՝ իրենց որպես ուժեղ կատարողներ ներկայացնելու համար՝ արդյունաբերության ստանդարտացումն էլ ավելի կարևոր դարձնելով։

Կապլանի և Շոարի կողմից 2005 թվականին արվել են երկու այլ բացահայտումներ. նախ, կան զգալի տարբերություններ մասնավոր հիմնադրամների գործունեության ցուցանիշների մեջ. երկրորդ, ի տարբերություն փոխադարձ հիմնադրամների արդյունաբերության, մասնավոր հիմնադրամներում, կարծես, ցուցանիշների կայունություն կա: Այսինքն՝ մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը, որոնք լավ են հանդես եկել մեկ ժամանակահատվածում, հակված են նաև լավ հանդես գալ հաջորդ ժամանակահատվածում: Կայունությունն ավելի բարձր է վենչուրային կապիտալի ընկերություններում, քան սահմանափակ պատասխանատվությամբ ընկերություններում:

Տեղեկատվության ազատության մասին օրենքի (անգլ․՝ FOIA) կիրառումը ԱՄՆ որոշ նահանգներում ավելի մատչելի է դարձրել կատարողականի որոշ տվյալներ: Մասնավորապես, FOIA-ն պահանջել է, որ որոշ պետական գործակալություններ բացահայտեն մասնավոր կապիտալի գործունեության վերաբերյալ տվյալները անմիջապես իրենց կայքերում։

Միացյալ Թագավորությունում, մասնավոր կապիտալի երկրորդ ամենամեծ շուկայում, ավելի շատ տվյալներ են հասանելի դարձել 2007 թվականին Դեյվիդ Ուոքերի մասնավոր կապիտալի բացահայտման և թափանցիկության ուղեցույցի հրապարակումից հետո։

## Մասնավոր կապիտալ ունեցող միլիարդատերերի ցուցակ
Ստորև ներկայացված է միլիարդատերերի ոչ լրիվ ցուցակը, ովքեր իրենց կարողությունը ձեռք են բերել ուղղակի ներդրումների միջոցով։

## Հարկեր
Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների եկամուտը հիմնականում լինում է «փոխհատուցվող տոկոսի» տեսքով, որը սովորաբար կազմում է ընկերության կողմից կատարված ներդրումներից ստացված շահույթի 20%-ը, ինչպես նաև «կառավարման վճարի» տեսքով, որը հաճախ ընկերությունում արտաքին ներդրված մայր գումարի 2%-ն է։ ԱՄՆ հարկային օրենսգրքում ամրագրված հարկային սողանցքի արդյունքում մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների կողմից գանձվող տոկոսները դիտվում են որպես կապիտալի շահույթ, որը հարկվում է ավելի ցածր տոկոսադրույքով, քան սովորական եկամուտը: Երկարաժամկետ կապիտալի շահույթի հարկի դրույքաչափը ներկայումս կազմում է 20%՝ ֆիզիկական անձանց համար սովորական եկամտահարկի 37% առավելագույն դրույքաչափի համեմատ: Ենթադրվում է, որ այս սողանցքը կառավարությանը կարժենա 130 միլիարդ դոլար հաջորդ տասնամյակի ընթացքում չիրացված եկամուտների տեսքով։ Կորպորատիվ լոբբիստների բանակները և մասնավոր կապիտալի արդյունաբերության հսկայական նվիրատվությունները Միացյալ Նահանգներում քաղաքական արշավներին ապահովեցին, որ այս հզոր արդյունաբերությունը բարենպաստ հարկային վերաբերմունք ունենա կառավարության կողմից: Մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները վարձում են շուրջ 200 լոբբիստների, որոնք վերջին տասնամյակում գրեթե 600 միլիոն դոլար են ներդրել քաղաքական արշավներում։

Բացի այդ, հաշվապահական մանևրի շնորհիվ, որը կոչվում է «վճարների հրաժարում», մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունները հաճախ կառավարման վճարների եկամուտները համարում են որպես կապիտալի շահույթ: Միացյալ Նահանգների ներքին եկամուտների վարչությունը չունի անձնակազմ և փորձ, որոնք անհրաժեշտ կլինեն հետևել նույնիսկ այս արդեն բավականին բարենպաստ իրավական պահանջներին: Փաստորեն, ԱՄՆ ներքին եկամուտների վարչությունը արդյունաբերության մեջ եկամտահարկի ստուգումներ գրեթե չի իրականացնում: Հաշվապահական հաշվառման բարդությունը պատճառն է այն բանի, որ մասնավոր բաժնետիրական ընկերությունների մեծ մասը կազմակերպվում է որպես խոշոր գործընկերություն, այնպես, որ ընկերության շահույթը բաշխվի բազմաթիվ գործընկերներից յուրաքանչյուրի միջև, մի շարք մասնավոր բաժնետիրական ընկերություններ չեն համապատասխանում հարկային օրենսդրությանը, ասում են ոլորտի պատասխանատուները։

## Քննարկում
### Նորարարության և որակի կորուստ
Երբ մասնավոր բաժնետիրական կազմակերպությունը ներդրումներ է կատարում ընկերությունում, արդյունաբերությունում կամ հանրային ծառայությունում, հաղորդումներ են ստացվում ինչպես ծառայությունների, այնպես էլ արտադրված ապրանքների որակի նվազման մասին։ Թեև բիզնեսում մասնավոր կապիտալի ներդրումը կարող է հանգեցնել կարճաժամկետ բարելավումների, ինչպիսիք են նոր անձնակազմը և սարքավորումները, խթանը շահույթը առավելագույնի հասցնելն է, ոչ թե անպայմանորեն ապրանքների կամ ծառայությունների որակը: Ժամանակի ընթացքում սովորական է դարձել նաև ծախսերի կրճատումը, ինչպես նաև հետագա ներդրումների հետաձգումը: Մասնավոր ներդրողները կարող են նաև շահագրգռված լինել կարճաժամկետ շահույթ ստանալ ՝ վաճառելով ընկերությանը շահութաբերության որոշակի մակարդակի հասնելուց հետո կամ պարզապես վաճառելով նրա ակտիվները, եթե հնարավոր չէ վաճառել այն ամբողջությամբ: Այս երկու իրավիճակներն էլ, ինչպես մյուսները, կարող են հանգեցնել նորարարության և որակի կորստի։

### Ուղղակի ներդրումների հաշվառում
Բանավեճ կա մասնավոր կապիտալի և օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների (ՕՈՒՆ) միջև տարբերության և դրանց առանձին վերաբերելու շուրջ: Տարբերությունը լղոզվում է այն պատճառով, որ մասնավոր կապիտալը երկիր չի մտնում ֆոնդային շուկայի միջոցով: Մասնավոր կապիտալը սովորաբար հոսում է դեպի չցուցակված ընկերություններ և ընկերություններ, որտեղ բաժնետոմսերի տոկոսն ավելի փոքր է, քան պրոմոուտատորի կամ ներդրողի կողմից պատկանող բաժնետոմսերինը (հայտնի են նաև որպես ազատ լողացող բաժնետոմսեր): Հիմնական վիճաբանությունն այն է, որ ՕՈՒՆ-ն օգտագործվում է բացառապես արտադրության համար, մինչդեռ մասնավոր կապիտալի դեպքում ներդրողը կարող է հետ պահանջել իր գումարները վերագնահատման ժամանակաշրջանից հետո և ներդրումներ կատարել այլ ֆինանսական ակտիվներում: Ներկայումս երկրների մեծ մասը մասնավոր կապիտալը ներկայացնում է որպես ՕՈՒՆ-ի մաս։

### Ներդրումներ առողջապահության ոլորտում
Առողջապահության և հարակից ծառայություններում մասնավոր կապիտալի ներդրումները, ինչպիսիք են ծերանոցները և հիվանդանոցները, նվազեցրել են խնամքի որակը՝ միաժամանակ բարձրացնելով ծախսերը: Չիկագոյի համալսարանի Բեկեր Ֆրիդմանի ինստիտուտի հետազոտողները պարզել են, որ ծերանոցների մասնավոր սեփականությունը մեծացրել է Medicare-ի հիվանդների կարճաժամկետ մահացությունը 10%-ով։ Մասնավոր սեփականություն հանդիսացող առողջապահական ծառայություններ մատուցողների բուժումը, ընդհանուր առմամբ, կապված է «անսպասելի հաշիվների» ավելի բարձր մակարդակի հետ։ Մաշկաբանական կլինիկաների մասնավոր բաժնետիրական սեփականությունը հանգեցրել է շահութաբերության բարձրացման անհրաժեշտության, սակագների բարձրացման և հիվանդների անվտանգության հետ կապված մտահոգությունների։ Մաշկաբանական կլինիկաների մասնավոր բաժնետիրական սեփականությունը հանգեցրել է շահութաբերության բարձրացման անհրաժեշտության, սակագների բարձրացման և հիվանդների անվտանգության հետ կապված մտահոգությունների։

### Հարստության բռնագրավում
Ըստ պահպանողական Օրեն Կասսի, ուղղակի ներդրումներն ավելի շուտ գրավում են հարստությունը, քան ստեղծում են այն, և հավաքականորեն այդ երևույթը կարող է հանգեցնել «զրոյական գումարի կամ նույնիսկ արժեքի ոչնչացման»: Այն նկարագրում է, որ «ակտիվները տեղափոխվում են, շահույթն աճում է, բայց համեմատաբար փոքր քանակությամբ միջոցներ են ուղղվում իրական արտադրողական օգտագործմանը»։

### Ազդեցություն անհավասարության վրա
*Bloomberg Businessweek* պարբերականը պնդում է, որ․Մասնավոր ներդրումները կարող են նպաստել անհավասարությանը մի քանի եղանակներով: Նախ, նրանք ներդրողներին առաջարկում են ավելի բարձր եկամտաբերություն, քան հանրային բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի շուկաներում: Այնուամենայնիվ, նման եկամտաբերություն ստանալու համար հարկավոր է արդեն հարուստ լինել: Մասնավոր կապիտալի ֆոնդերը բաց են բացառապես «որակավորված» անհատ ներդրողների և այնպիսի կազմակերպությունների համար, ինչպիսիք են բարեգործական հիմնադրամները: Միայն որոշ աշխատողներ են անուղղակի եկամուտ ստանում կենսաթոշակային ֆոնդերի միջոցով: Երկրորդ` մասնավոր ձեռնարկատիրությունը ճնշում է գործադրում բարեկեցության ստորին սահմանի վրա։ Ընկերությունները կարող են բաժանվել, միավորվել կամ ընդհանրապես վերակազմավորվել` արդյունավետությունը և արտադրողականությունը բարձրացնելու համար, ինչը անխուսափելիորեն նշանակում է աշխատատեղերի կրճատում։

### Կազմակերպություններ
* Սահմանափակ պատասխանատվությամբ ընկերությունների ինստիտուցիոնալ ասոցիացիա - ուղղակի ներդրումների ոլորտում՝ ներդրողների շահերի պաշտպանության կազմակերպություն
* Ամերիկյան ներդրումային խորհուրդ - արդյունաբերության շահերի պաշտպանության և հետազոտական կազմակերպություն։

## Ծանոթագրություններ

## Գրականություն
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* 
* Private Inequity by James Surowiecki, The Financial Page, *[[The New Yorker]]*, 30 January 2012.
* 
* 
* 

## Արտաքին հղումներ
* Archive of articles on private equity controversies in the 21-st century, *Naked Capitalism*.

Կատեգորիա:Ակտիվների կառավարում
Կատեգորիա:Արժեթղթերի շուկա
Կատեգորիա:Ընկերության տեսակներ
Կատեգորիա:Խարդախություն
Կատեգորիա:Ներդրումներ
Կատեգորիա:Տնտեսություն
Կատեգորիա:Ֆինանսական շուկաներ
Կատեգորիա:Ֆինանսական տերմիններ
Կատեգորիա:Ֆոնդային բորսաներ