Կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսեր

մինի|Միացյալ Նահանգների առևտրային պարտատոմսեր 2001-2007 թվականներին
**Կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսեր** (, STEP) կարճաժամկետ ֆինանսավորման գործիք և ներդրումային գործիք են, ինչպես նաև գործիք Եվրոպական Միության համար՝ շուկայական չափանիշներն ու գործելակերպը համապատասխանեցնելու և եվրոպական շուկայի ինտեգրումը խթանելու համար։ ԵՄ-ն STEP շուկան ընդունել է որպես չկարգավորվող շուկա՝ լրացուցիչ նպատակների պատճառով, մինչդեռ դա չի ազդել գործող ազգային և եվրոպական օրենսդրական, կարգավորող և վերահսկողական համակարգերի վրա։ Որպես կարճաժամկետ ֆինանսական գործիք, կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերը կարող են թողարկվել գանձապետարանի, բանկերի, ֆոնդերի և այլնի կողմից՝ առնվազն 100,000 եվրո գումարով։ Այն սովորաբար թողարկվում է զեղչված գնով, որը ցածր է անվանական արժեքից և մարվում է մեկ տարվա ընթացքում։

STEP-ի շուկայի չափը համեմատաբար մեծ է առևտրային արժեթղթերի որոշ այլ տեսակների համեմատ, որը չափվում է 2018-2019 թվականներին շրջանառության մեջ գտնվող արժեթղթերի քանակի վերաբերյալ՝ տրամադրված կամ գանձապետարանների, կամ կենտրոնական բանկերի կողմից։ Այս կազմակերպությունները պարբերաբար ներկայացնում են չմարված արժեթղթերի վերաբերյալ կոնկրետ թվեր։

Կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերը առևտրային կամ այլ կարճաժամկետ պարտատոմսերի և պարտատոմսերի տեսակ են, որոնք ունեն շատ նման ռիսկեր, ինչպիսիք են գնաճի ռիսկը, վարկային ռիսկը, տոկոսադրույքի ռիսկը, արժութային ռիսկը և այլն։ Ամենատարածվածը վարկային ռիսկն է, որը վերաբերում է նաև դեֆոլտի ռիսկին, որը նշում է, որ թողարկողները հավանաբար նախաժամկետ պարտատոմսերի նկատմամբ դեֆոլտ կմտցնեն և ներդրողները կկրեն կորուստներ։ Ավելին, կարճաժամկետ արժեթղթերը իրենց բնույթով շատ նման են պարտատոմսերին: Սա պայմանավորված է նրանով, որ կարճաժամկետ պայմանագրերի և պարտատոմսերի գնորդները իրենց գումարը տրամադրում են բնության մեջ վաճառողներին: Միակ տարբերությունն այն է, որ կարճաժամկետ պարտատոմսերի մարման ժամկետը շատ ավելի կարճ է, քան պարտատոմսերինը, սովորաբար դրանք մարվում են ինը ամսվա ընթացքում։

__TOC__

## Օգտագործումներ
STEP-ը հանդես է գալիս որպես ֆինանսական գործիք և կարևոր գործիք ԵՄ-ի համար, քանի որ այն անհրաժեշտ է եվրոպական շուկայի չափանիշները համապատասխանեցնելու և եվրոպական շուկայի ինտեգրումը խթանելու համար։ Այն նպատակ ունի պարզեցնել շուկայական չափանիշները և միավորել եվրոպական շուկան՝ օգտագործելով մեկ չափանիշ, այլ ոչ թե տարբեր չափորոշիչներ օգտագործել Եվրոպայի տարբեր շուկաներում։ STEP-ի համար շուկայական ինդեքսի ստեղծումը խորհուրդ է տրվում որպես օգտակար գործիք շուկայի թափանցիկության աստիճանը բարձրացնելու համար՝ ներդրողներին տրամադրելով ավելի շատ հասանելի տեղեկատվություն, որպեսզի ներդրողների շահերն ավելի լավ պաշտպանված լինեն։ Նրանք մեծ նշանակություն են տալիս այս հարցին, քանի որ այս շուկան շատ կարևոր է ֆինանսական շուկայի համար և կապված է միջոցների ուղղորդման, ներդրումների և ֆինանսավորման գործունեության հետ:

Որպես ֆինանսավորման գործիք, այն կարող է թողարկվել կորպորացիաների կամ կառավարության կողմից՝ կարճաժամկետ ֆոնդային խնդիրները լուծելու համար, խոշոր կորպորացիաների համար այս գործիքը կարող է օգտագործվել կարճաժամկետ խնդիրները ծածկելու համար միջոցներ հայթայթելու համար, ինչպիսիք են կարճաժամկետ թղթերից ստացված գումարն օգտագործելը՝ կարճաժամկետ պարտքերը ֆինանսավորելու կամ այլ կարճաժամկետ պարտքերը, ինչպիսիք են տոկոսների վճարումը, մարելու համար։

Կարճաժամկետ պարտատոմսերը կառավարությանը կապահովեին նույն գործառույթները, որոնք ֆինանսական առումով կոչվում են գանձապետական պարտատոմսեր։ Կառավարության կողմից թողարկված կարճաժամկետ պարտատոմսերի և որևէ այլ հաստատության կամ կազմակերպության միջև տարբերությունն այն է, որ կառավարության կամ գանձարանի կողմից թողարկված կարճաժամկետ պարտատոմսերը ապահովված են կառավարության վարկային պատմությամբ, որը շատ ավելի վստահելի և ուժեղ է, քան կորպորացիաների վարկը, քանի որ կառավարությունը կարող է փող տպել ներդրողներին վերադարձնելու համար, երբ նրանց ֆինանսական վիճակը թույլ չի տալիս վճարել առկա դրամական հոսքերի միջոցով՝ հետևաբար, կորպորացիաների կողմից թողարկված կարճաժամկետ պարտատոմսերը պետք է ավելի բարձր եկամտաբերություն առաջարկեն՝ ներդրողներին գրավելու և կառավարության համեմատ իրենց համեմատաբար ցածր վարկային պատմությունը փոխհատուցելու համար։

Որպես ներդրումային գործիք, ներդրողները կարող են գնել STEP-ը որպես ներդրում և վաճառել այն՝ գների տարբերությունը ստանալու համար կամ սպասել մինչև պայմանագրի մարման օրը։

## Ընթացիկ վիճակագրություն և շուկայի պայմաններ
Եվրոպական կենտրոնական բանկի կայքում առկա տվյալներից երևում է, որ շուկայում ներկայումս շրջանառության մեջ են մեծ քանակությամբ կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսեր, որոնք ներկայացված են ստորև բերված աղյուսակում:

(Նկար 1՝ STEP-ի չմարված ընդհանուր գումարը 2018-2019 թվականներին, չափված միլիարդ եվրոյով)

### Ինդեքս
Ավելին, մի հաստատություն առաջարկել է կառուցել ինդեքս՝ շուկան ներդրողների համար ավելի թափանցիկ դարձնելու համար, քանի որ աշխատանքային խումբը կարծում էր, որ ԱՄՆ-ի և Ֆրանսիայի շուկաներում հաջողությունը պայմանավորված է վիճակագրության մատչելիությամբ և շուկայի թափանցիկությամբ, սակայն կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերի ինդեքսի կառուցումը դեռևս չի ավարտվել մի շարք խնդիրների պատճառով։ STEP ինդեքսի կառուցման սպասվող գործընթացին հանգեցնող գործոններից մեկը Եվրոպական Միության երկրներում տարբեր հաշվարկային ամսաթվերն են։ Օրինակ՝ ֆրանսիական շուկան առևտուր է անում T+1-ով, մինչդեռ որոշ շուկաներ առևտուր են անում T+0-ով և T+2-ով։ 

### Հաշվարկի ամսաթվերը
Սա վերաբերում է T+0-ին, T+1-ին և T+2-ին։ Օրինակ՝ երկրի շուկան առևտուր է անում T+0-ով, երեքշաբթի օրը տեղի ունեցած գործարքը կարող է անմիջապես մարվել երեքշաբթի օրը։ T+1-ի դեպքում գործարքը տեղի է ունենում երեքշաբթի օրը, հաշվարկը պետք է տեղի ունենա չորեքշաբթի օրը և այլն։ Այն ցույց է տալիս եվրոպական երկրների տարբեր երկրների համար կարգավորման ամսաթվերը։ Օրինակ, տարբեր հաշվարկային ամսաթվերը մեծ դժվարություններ են առաջացնում եվրոպական շուկայում ներդաշնակեցման հարցում։

Տարբեր հաշվարկային ամսաթվերը նույնպես կարող են դժվարացնել դրանց իրականացումը, քանի որ դժվարություններ են առաջանում տարբեր արժեքային ամսաթվերից։ Ներկայումս նույն օրվա հաշվարկով թողարկվում են կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերի տարբեր դասեր։

### Ծախսեր
STEP շուկայի չափանիշի համաձայն, թղթադրամների թողարկողները պարտավոր չեն կրել վիճակագրության պաշտոնական հրապարակման հետ կապված ծախսերը։ STEP շուկան կարծիք հայտնել է, որ այս ծախսը չպետք է ուղղվի թողարկողներին, նրանք ցանկանում են, որ այս ծախսը մնա ACI-STEP աշխատանքային խմբի վերահսկողության տակ։

## Պատմություններ
Նախկինում Ֆինանսական շուկայի ասոցիացիան և Եվրոպական բանկային ասոցիացիան պատասխանատու էին STEP նախաձեռնության խթանման համար, որը հիմնականում ուղղված է եվրոպական շուկայի չափանիշների համապատասխանեցմանը, եվրոպական փողի շուկայի ինտեգրմանը և կարճաժամկետ թղթային շուկայի զարգացմանը։ Այս նպատակին հասնելու համար երկու խոշոր հաստատություններ՝ Euribor ACI-ն և Եվրոպական փողի շուկայի ինստիտուտը, այդ ժամանակ փոփոխեցին իրենց կարգավիճակները և ստանձնեցին STEP-ի հետ կապված պարտականությունները՝ ընդունելով STEP շուկայի կոնվենցիան։ Euribor ACI-ի կողմից ստեղծված STEP շուկայի կոնվենցիայի կանոնակարգերի համաձայն՝ թողարկողները պետք է կնքեն ցանկացած պայմանավորվածություն այնպիսի կազմակերպությունների հետ, ինչպիսիք են արժեթղթերի հաշվարկային համակարգը, թողարկող և վճարող գործակալները և այլն, որոնք անհրաժեշտ են ԵԿԲ-ի կողմից վիճակագրության մշակման համար իրավասու տվյալների մատակարարին ամբողջական և ճշգրիտ տվյալներ տրամադրելու համար։

Կարճաժամկետ եվրոպական արժեթղթերի կանոնակարգերն ու չափանիշները սահմանվել են STEP շուկայի կոնվենցիայով։ STEP ծրագրի թողարկողները պետք է համապատասխանեն STEP շուկայի կոնվենցիայով սահմանված պահանջներին։ STEP շուկայի կոնվենցիայով սահմանվել են այնպիսի պահանջներ, ինչպիսիք են թողարկման նվազագույն չափը և արժույթի տեսակները։ Վարկային վարկանիշի չափանիշների համար «Վարկանիշ 1» կատեգորիան վերաբերում է ամենաբարձր վարկային վարկանիշին, որը վերաբերում է A1, P1 կամ F1-ին, «Վարկանիշ 2»-ը՝ բարձր վարկային վարկանիշ, որը վերաբերում է A2, P2 կամ F2-ին, իսկ «Վարկանիշ 3»-ը՝ միջին վարկային վարկանիշին, որը վերաբերում է A3, P3 կամ F3-ին։ STEP շուկայի կոնվենցիան սահմանում է STEP-ի վարկային վարկանիշը՝ ներդրողներին պաշտպանելու համար բավարար շուկայի թափանցիկություն ապահովելու համար։ Ավելին, եթե թողարկումն ունի տարբեր վարկանիշային գործակալությունների կողմից տրված տարբեր վարկանիշային մակարդակներ, ապա թողարկումը կգնահատվի ամենացածր վարկային վարկանիշային մակարդակով։

Բացառությամբ Ֆինանսական շուկայի ասոցիացիայի և Եվրոպական բանկային ասոցիացիայի, STEP շուկայի կոմիտեն կարճաժամկետ փաստաթղթերի աշխատանքային խումբն էր։ Սա պահանջում էր, որ նրանք ավարտին հասցնեին այդ ժամանակ կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերի և շուկայական կոնվենցիայի հետ կապված բոլոր հարցերը։ STEP շուկայի կոմիտեն նաև պատասխանատու էր STEP շուկայի վերաբերյալ տեղեկատվության հետագա թարմացումների, STEP պիտակի ներդրման և STEP շուկայի առաջխաղացման համար՝ շուկայական չափանիշների համապատասխանեցմանը և եվրոպական դրամական շուկայի ինտեգրմանը նպաստելու համար։

STEP-ին նախապատրաստվելու նրանց հետագա գործողությունները ներառում էին թողարկողի և այլ կողմերի համապատասխան պարտավորությունների բաշխման քննարկումը։ ԵԿԲ-ին նաև տրվել են որոշակի պարտականություններ և պատժամիջոցներ կիրառելու լիազորություններ STEP-ի վերաբերյալ։ Որպես վերահսկող մարմին, ԵԿԲ-ն հիմնականում պատասխանատու էր շուկայի վերահսկողության և STEP պիտակի շնորհման համար։ ԵԿԲ-ի պատժամիջոցներ կիրառելու լիազորությունը STEP պիտակի հետկանչն էր։ Ավելին, ԵԿԲ-ն նաև պատասխանատու է այն տվյալների մատակարարներին գնահատելու համար, որոնք կարող են կատարել հաշվետվությունների հրահանգները՝ հիմնվելով այս հրահանգը կատարելու իրենց կարողության վրա։ Տվյալների մատակարարները պարտավոր կլինեն հայտնել STEP-ի ընդհանուր ծավալները իրական սկզբնական արժույթով, իսկ ԵԿԲ-ն օտարերկրյա արժույթները կփոխարկի եվրոյի՝ հաշվի առնելով օրվա վերջում եվրոյի փոխարժեքի տատանումները։

STEP-ի նախապատրաստական բոլոր աշխատանքներին զուգընթաց, STEP-ի ներդրման օգուտների վերաբերյալ նրանց ակնկալիքն էր շուկայի արդյունավետության բարելավումը և վարկավորման արժեքի նվազեցումը՝ շուկայի ավելի բարձր թափանցիկության և շուկայական չափանիշների համապատասխանեցման միջոցով։ Նրանք նաև հույս ունեին, որ շուկայի ավելի բարձր թափանցիկության շնորհիվ ներդրողները ավելի պատրաստակամ կլինեն ներդրումներ կատարել սահմաններից դուրս, ինչն իր հերթին կարագացնի եվրոպական շուկայի և միջազգային կապիտալի շուկայի ինտեգրման գործընթացը։

## Ռիսկեր
Կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերի ռիսկերը նման են առևտրային պարտատոմսերի և պարտատոմսերի ռիսկերին, քանի որ դրանք բոլորը բնույթով կարճաժամկետ ֆինանսավորման գործիք և ներդրումային ուղի են։ Այս ֆինանսական գործիքների ռիսկերը ներառում են վարկային ռիսկ, գնաճ, արժութային ռիսկ, տոկոսադրույքի ռիսկ և ֆինանսական հաշվետվությունների ընթերցման տարբերության ռիսկ։ Ֆինանսական համակարգում ռիսկերի հնարավոր լուրջ հետևանքների մեկ օրինակ է 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը, որը հանգեցրել է ֆինանսական համակարգի և անձնական հարստության փլուզման ամբողջ աշխարհում, բացառությամբ որոշ երկրների, որոնք որոշակիորեն դուրս եկան ֆինանսական ճգնաժամից, ինչպիսիք են Ավստրալիան և Նոր Զելանդիան:

### Վարկային ռիսկ
Երբ գնորդները փոխառում են գումար թողարկողներից, ինչը նշանակում է, որ նրանք իրենց գումարը տրամադրում են վարկով, հնարավոր է, որ թողարկողները չվերադարձնեն գումարը վերջում, երբ իրենց շահութաբերությունը նվազում է՝ տնտեսական կամ արդյունաբերական միջավայրի վատթարացման նման պատճառներով։

### Ինֆլյացիոն ռիսկ
1987 թվականի ուսումնասիրությունը նշել է, որ գնաճը կարող է ազդել գնողունակության վրա, եթե գնաճի մակարդակը ավելի բարձր է, քան եկամտաբերության մակարդակը։ Այս դեպքում գնողունակությունը կարող է տուժել, քանի որ եկամտաբերությունը նույնիսկ ավելի փոքր է, քան ընդհանուր գների մակարդակի աճը։ Ավելի կարևոր է, որ եթե գնաճի տեմպը բարձրանա կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերի եկամտաբերության մակարդակից, ներդրողները իրականում կորցնում են գումար, քանի որ տեսականորեն ներդրողների համար եկամտաբերությունը նույնիսկ ավելի ցածր է, քան ընդհանուր գների մակարդակի աճը։

### Արժութային ռիսկ
Արժութային ռիսկ գոյություն ունի, երբ պահվում է արտարժույթով ներդրում կամ պահվում է արտարժույթով արտահայտված ներդրում։ Այս դեպքում այս ռիսկը գոյություն ունի միայն եվրոգոտու սահմաններից դուրս գտնվող ներդրողների համար։ Օրինակ՝ Միացյալ Նահանգներից ներդրողները կարող են Եվրոպայում ներդրումներ կատարելը, ինչպիսիք են կարճաժամկետ եվրոպական պարտատոմսերը, ավելի ռիսկային համարել, քան ԱՄՆ-ում առևտրային պարտատոմսերը. իրենց հերթին, եվրոպացի ներդրողները կարող են ԱՄՆ առևտրային պարտատոմսերը ավելի ռիսկային համարել, քան Եվրոպայում ներդրումներ կատարելը։

### Տոկոսադրույքի ռիսկ
Այս ռիսկը որոշակի ազդեցություն ունի կարճաժամկետ արժեթղթերի վրա՝ որոշ ներդրումներ կարող են տուժել տոկոսադրույքի անսպասելի փոփոխությունից։ Սա պայմանավորված է նրանով, որ տոկոսադրույքը ներդրման ներկա արժեքի հաշվարկման զեղչի տոկոսադրույքն է. եթե տոկոսադրույքը զգալիորեն փոխվում է, ներդրման արժեքը կարող է շատ տատանվել, ինչը ներդրողները չեն սպասում։ Սակայն այս ռիսկը կարող է չեզոքացվել տոկոսադրույքային սվոպեր գնելով։

### Ֆինանսական հաշվետվությունների ընթերցման տարբերություն
Վերջապես, կան մի քանի խնդիրներ, որոնք կապված են ֆինանսական հաշվետվությունների հետ։ Ֆինանսական հաշվետվությունների հրապարակման մեջ կարող է ուշացում լինել, ինչը կհանգեցնի նրան, որ ներդրողները չկարողանան ժամանակին կարդալ համապատասխան տեղեկատվությունը։ Ավելին, տարբեր երկրներում կան հաշվեկշիռը ներկայացնելու տարբեր եղանակներ. սա կարող է հանգեցնել որոշ կոնկրետ երկրների ֆինանսական հաշվետվությունները կարդալու համեմատաբար բարձր աստիճանի անհարմարության՝ հաշվի առնելով հաշվեկշիռը և ֆինանսական հաշվետվությունների այլ տեսակներ կարդալու տարբեր մեթոդները։

## Ծանոթագրություններ

Կատեգորիա:Դերիվատիվներ
Կատեգորիա:Ֆինանսական շուկաներ