Ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցություն

**Ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցություն** (), բաժնետոմսերի գնահատման չափանիշ է՝ կիրառելի ԱՄՆ S&P 500 բաժնետոմսերի շուկայում:

Այն սահմանվում է որպես գնի բաժանում տասը տարվա եկամտի միջինին՝ ճշգրտված գնաճի համար: Որպես այդպիսին, այն հիմնականում օգտագործվում է բաժնետոմսերից հավանական ապագա եկամուտները 10-ից 20 տարի ժամանակահատվածում գնահատելու համար, որտեղ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության միջինից բարձր արժեքները ենթադրում են միջինից ցածր երկարաժամկետ տարեկան միջին եկամուտներ:

Հարաբերակցությունը սահմանել է ամերիկացի տնտեսագետ Ռոբերտ Շիլլերը:

Հարաբերակցությունն օգտագործվում է գնահատելու համար, թե արդյոք բաժնետոմսը կամ բաժնետոմսերի խումբը թերագնահատված է, թե գերագնահատված՝ համեմատելով դրա ներկայիս շուկայական գինը գնաճի ճշգրտված պատմական եկամուտների գրանցամատյանի հետ:

Այն ավելի տարածված գնի և եկամտի հարաբերակցության տարբերակ է և հաշվարկվում է բաժնետոմսի ներկայիս գինը վերջին 10 տարվա ընթացքում գնաճի ճշգրտված միջին եկամուտների վրա բաժանելով:

Վերջին տասնամյակի միջին եկամուտների օգտագործումը օգնում է մեղմել բիզնես ցիկլերի և այլ իրադարձությունների ազդեցությունը և ավելի լավ պատկերացում է տալիս ընկերության կայուն եկամտաբերության մասին։

Այն չի դիտարկվում որպես շուկայական անխուսափելի փլուզումների ցուցիչ, չնայած նման իրադարձությունների հետ կապված են եղել ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության բարձր արժեքներ։

## Պատմություն
 

Արժեքի ներդրողներ Բենջամին Գրեհեմը և Դեյվիդ Դոդը իրենց դասական «Անվտանգության վերլուծություն» աշխատության մեջ պնդում էին ընկերության եկամուտների հարթեցման օգտին վերջին հինգից տասը տարիների ընթացքում: Գրեհեմը և Դոդը նշել են, որ մեկ տարվա եկամուտները չափազանց անկայուն են՝ ընկերության իրական եկամտաբերության մասին լավ պատկերացում կազմելու համար: 1988 թվականի իրենց հոդվածում տնտեսագետներ Ջոն Յ. Քեմփբելը և Ռոբերտ Շիլլերը եզրակացրել են, որ «իրական եկամուտների երկար շարժական միջինը օգնում է կանխատեսել ապագա իրական դիվիդենտները», որոնք, իրենց հերթին, կապված են բաժնետոմսերի եկամտաբերության հետ: Գաղափարն այն է, որ հարկավոր է վերցնել եկամուտների երկարաժամկետ միջինը (սովորաբար 5 կամ 10 տարի) և ճշգրտել գնաճը՝ ապագա եկամուտները կանխատեսելու համար: Երկարաժամկետ միջինը հարթեցնում է եկամուտների կարճաժամկետ անկայունությունը և միջնաժամկետ բիզնես ցիկլերը ընդհանուր տնտեսությունում, և նրանք կարծում էին, որ դա ավելի լավ է արտացոլում ընկերության երկարաժամկետ եկամտաբերության հզորությունը:

1940-ական թվականներից ի վեր սըր Ջոն Թեմփլթոնը օգտագործել է Գրեհեմի և Դոդդի մեթոդը, որը որոշ չափով նման է ավելի ուշ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությանը, բայց Դոու-Ջոնսի արդյունաբերական ցուցանիշով:

Ավելի ուշ Շիլլերը տարածել է Գրեհեմի և Դոդի գին/եկամուտ հարաբերակցության 10-ամյա տարբերակը՝ որպես S&P 500-ով չափվող ֆոնդային շուկայի գնահատման միջոց։ Շիլլերը 2013 թվականին կկիսեր տնտեսագիտության Նոբելյան մրցանակը՝ ակտիվների գների էմպիրիկ վերլուծության ոլորտում իր աշխատանքի համար։

## Օգտագործում ապագա եկամուտների կանխատեսման ոլորտում
Օգտագործելով S&P ինդեքսի ինչպես գնահատված (1881–1956 թվականներ) այնպես էլ իրական (1957 թվականից սկսած) եկամուտների հաշվետվությունների շուկայական տվյալները՝ Շիլլերը և Քեմփբելը պարզել են, որ որքան ցածր է ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը, այնքան բարձր է ներդրողների՝ բաժնետոմսերից հավանական եկամտաբերությունը հաջորդ 20 տարիների ընթացքում: 20-րդ դարի ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության միջին արժեքը կազմել է 15.21. սա համապատասխանում է հաջորդ 20 տարիների ընթացքում մոտ 6.6 տոկոս տարեկան միջին եկամտաբերությանը: Այս ցուցանիշից բարձր ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության արժեքները հանգեցնում են համապատասխանաբար ավելի ցածր եկամտաբերության, և հակառակը: 2014 թվականին Շիլլերը մտահոգություն է հայտնել, որ 25-ից բարձր ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը «մի մակարդակ է, որը 1881 թվականից ի վեր գերազանցվել է միայն նախորդ երեք ժամանակահատվածներում. տարիները կենտրոնացած են եղել 1929, 1999 և 2007 թվականների շուրջ: Այդ գագաթնակետերին հաջորդել են շուկայի խոշոր անկումներ»: Ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության բարձր հարաբերակցությունը կապվել է «իռացիոնալ աշխուժություն» արտահայտության և Շիլլերի համանուն գրքի հետ։ Այն բանից հետո, երբ Դաշնային պահուստային համակարգի նախագահ Ալան Գրինսպենը 1996 թվականին ստեղծել է այս տերմինը, ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը հասել է բոլոր ժամանակների ամենաբարձր մակարդակին 2000 թվականի դոտ-քոմ պղպջակի ժամանակ։ Այն նաև կրկին հասել է պատմականորեն ամենաբարձր մակարդակի բնակարանային պղպջակի ժամանակ մինչև 2007 թվականը՝ մեծ ռեցեսիայի փլուզումից առաջ։

Այնուամենայնիվ, Շիլլերի տեսակետները այն մասին, թե ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության որ արժեքն է ցածր եկամտաբերության կանխատեսող, քննադատվել են որպես չափազանց հոռետեսական և հիմնված ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության սկզբնական սահմանման վրա, որը հաշվի չի առնում 1990-ականների հաշվապահական ստանդարտների փոփոխությունները, որոնք, ըստ Ջերեմի Սիգելի, առաջացնում են թերագնահատված եկամուտներ։

Այս չափանիշը ժամանակի ընթացքում զգալի տատանումներ է ցուցաբերում և քննադատվել է որպես «շուկայի վերին կամ ստորին կետերի ազդանշանային ազդանշանների ոչ միշտ ճշգրիտ»: Այս զգալի ժամանակային տատանման պատճառներից մեկն այն է, որ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը հաշվի չի առնում ռիսկից զերծ եկամտաբերության գերիշխող մակարդակները: Այսպիսով, տարածված բանավեճ է այն մասին, թե արդյոք ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության հակադարձ հարաբերակցությունը պետք է հետագայում բաժանվի 10-ամյա պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերության վրա, որը ռիսկը նվազագույնի հասցված եկամտաբերության տարածված չափանիշ է:

Վերջերս ներդրողները ձգտում են բարելավել ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը, որը արտացոլում է այն փաստը, որ, ընդհանուր առմամբ, ընկերությունները ամեն տարի իրենց ամբողջ եկամուտը չեն վճարում որպես դիվիդենտներ: Դիվիդենտների տեսքով չվճարված եկամուտների այն մասը կամ վերաներդրվում է բիզնեսում, կամ վճարվում է բաժնետոմսերի հետգնման միջոցով: Բիզնեսում եկամուտների վերաներդրումը կատարվում է ապագա եկամուտների աճի ակնկալիքով, և այս եկամուտների աճը իդեալականորեն պետք է հաշվի առնվի նախորդ տասը տարիների եկամուտները հարթեցնելիս՝ երկարաժամկետ ապագա եկամուտները կանխատեսելու նպատակով: Այս փոփոխված չափանիշը կոչվում է P-ցիկլապես ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցություն կամ վճարման և ցիկլային ճշգրտված եկամուտ։

## Այլ բաժնետոմսերի շուկաների համար ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը
Սկզբնապես ԱՄՆ բաժնետոմսերի շուկայի համար ստացված, ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցությունը հետագայում հաշվարկվել է 15 այլ շուկաների համար:[1] Նորբերտ Քեյմլինգի հետազոտությունը ցույց է տվել, որ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության և ապագա բաժնետոմսերի եկամտաբերության միջև նույն կապը գոյություն ունի մինչ օրս ուսումնասիրված բոլոր բաժնետոմսերի շուկայում: Այլոց հետազոտությունները նաև պարզել են, որ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության հարաբերակցությունները հուսալի են շուկայական եկամտաբերությունը գնահատելու համար հինգից տասը տարվա ժամանակահատվածներում շատ միջազգային ֆոնդային շուկաներում:

Այն նաև ենթադրում է, որ ցիկլային ճշգրտված գնի և եկամտի հարաբերակցության արժեքների համեմատությունը կարող է օգնել ԱՄՆ շուկայից դուրս ապագա բաժնետոմսերի եկամտաբերության լավագույն շուկաները բացահայտելուն:

## Ծանոթագրություններ

## Արտաքին հղումներ
Robert J. Shiller's data page "ONLINE DATA ROBERT SHILLER"

Կատեգորիա:Արժեթղթերի շուկա
Կատեգորիա:Տնտեսագիտություն
Կատեգորիա:Տնտեսական ցուցանիշներ
Կատեգորիա:Ֆինանստնտեսական վերլուծություն