Կապիտալի կշռված միջին արժեք

**Կապիտալի կշռված միջին արժեքը** (**WACC**) այն տոկոսադրույքն է, որը ընկերությունը, ինչպես սպասվում է, միջինում կվճարի իր բոլոր արժեթղթերի տերերին՝ իր ակտիվները ֆինանսավորելու համար։ WACC-ը սովորաբար անվանում են ընկերության կապիտալի արժեք։ Կարևոր է, որ դա թելադրվում է արտաքին շուկայի կողմից, այլ ոչ թե կառավարման կողմից։ WACC-ը ներկայացնում է նվազագույն եկամտաբերությունը, որը ընկերությունը պետք է ստանա առկա ակտիվների հիման վրա՝ իր պարտատերերին, սեփականատերերին և կապիտալի այլ մատակարարներին բավարարելու համար, հակառակ դեպքում նրանք ներդրումներ կկատարեն այլ ընկերություններում։

Ընկերությունները միջոցներ են հայթայթում մի շարք աղբյուրներից՝ սովորական բաժնետոմսեր, արտոնյալ բաժնետոմսեր և դրանց հետ կապված իրավունքներ, ուղղակի պարտք, փոխարկելի պարտք, փոխանակելի պարտք, աշխատակիցների բաժնետոմսերի օպցիոններ, կենսաթոշակային պարտավորություններ, գործադիր տնօրենների բաժնետոմսերի օպցիոններ, կառավարության սուբսիդիաներ և այլն։ Տարբեր արժեթղթեր, որոնք ներկայացնում են ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրներ, ակնկալվում է, որ կապահովեն տարբեր եկամտաբերություն։ WACC-ը հաշվարկվում է՝ հաշվի առնելով կապիտալի կառուցվածքի յուրաքանչյուր բաղադրիչի հարաբերական կշիռները։ Որքան բարդ է ընկերության կապիտալի կառուցվածքը, այնքան ավելի աշխատատար է WACC-ի հաշվարկը։

Ընկերությունները կարող են օգտագործել WACC-ը՝ տեսնելու համար, թե արդյոք իրենց համար մատչելի ներդրումային նախագծերը նպատակահարմար են իրականացնելու համար։

## Հաշվարկ
Ընդհանուր առմամբ, WACC-ը կարող է հաշվարկվել հետևյալ բանաձևով․

\text{WACC} = \frac{\sum_{i=1}^N r_i \cdot MV_i }{\sum_{i=1}^N MV_i}

որտեղ N-ը կապիտալի աղբյուրների քանակն է (արժեթղթեր, պարտավորությունների տեսակներ), r_i -  i արժեթղթի համար պահանջվող եկամտաբերության մակարդակն է և MV_i - բոլոր շրջանառության մեջ գտնվող i արժեթղթերի շուկայական արժեքն է։

Այն դեպքում, երբ ընկերությունը ֆինանսավորվում է միայն սեփական կապիտալով և փոխառություններով, կապիտալի միջին արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ.

\text{WACC} = \frac{D}{D+E}K_d + \frac{E}{D+E}K_e

որտեղ D - ընդհանուր պարտքն է, E - բաժնետերերի ընդհանուր կապիտալն է, K_d - պարտքի արժեքն է, և K_e - սեփական կապիտալի արժեքն է։ WACC բանաձևում կշիռները հաշվարկելիս պետք է օգտագործվեն պարտքի և սեփական կապիտալի շուկայական արժեքները։

## Հարկային ազդեցություններ
Հարկային ազդեցությունները կարող են ներառվել այս բանաձևում։ Օրինակ՝ մեկ տեսակի բաժնետոմսերով ֆինանսավորվող ընկերության WACC-ը, որի ընդհանուր շուկայական արժեքը կազմում է MV_e և սեփական կապիտալի արժեքը R_e և մեկ տեսակի պարտատոմսեր, որոնց ընդհանուր շուկայական արժեքը MV_d և պարտքի արժեքը R_d, կորպորատիվ հարկի t դրույքաչափ ունեցող երկրում հաշվարկվում է հետևյալ կերպ․

\text{WACC} = \frac{MV_e}{MV_d+MV_e} \cdot R_e + \frac{MV_d}{MV_d+MV_e} \cdot R_d \cdot (1-t)

## Բաղադրիչներ
### Պարտք
*Ընկերության պարտքի բաղադրիչը նշված է որպես k<sub>d</sub>*, և քանի որ տոկոսային վճարումներից հարկային արտոնություն կա, ապա հարկումից հետո WACC բաղադրիչը կազմում է kd(1-T), որտեղ T-ն հարկային դրույքն է։

WACC-ի շրջանակներում պարտքի բաղադրիչի ավելացումն ունի առավելություններ, այդ թվում՝ այլ աղբյուրներից ստացվող վերահսկողության (քվեարկության իրավունքի) կորուստ չկա, վերին սահմանաչափը դրվում է շահույթի բաժնեմասի վրա, շրջանառության ծախսերը սովորաբար ցածր են սեփական կապիտալից, իսկ տոկոսային ծախսերը ենթակա են հարկային նվազեցման։ Սակայն պարտքի բաղադրիչն ունի նաև թերություններ, այդ թվում՝ WACC-ի օգտագործումը ընկերությանը իրավականորեն պարտավորեցնում է կատարել վճարումներ՝ անկախ նրանից, թե որքան սահմանափակ են առկա միջոցները, պարտատոմսերի դեպքում լրիվ անվանական արժեքը մարվում է միաժամանակ, իսկ ավելի շատ պարտքի ստանձնումը նշանակում է ավելի մեծ ֆինանսական ռիսկի ստանձնում (ավելի համակարգված ռիսկ ), որը պահանջում է ավելի բարձր դրամական հոսքեր։

### Արժույթի կապիտալ
Կապիտալի կշռված միջին արժեքի հավասարում. WACC= (Wd)[(Kd)(1-t)]+ (Wpf)(Kpf)+ (Wce)(Kce)

Նոր բաժնետոմսերի արժեքը պետք է լինի ցանկացած փոխանցման վճարների ճշգրտված արժեքը, որը կոչվում է թողարկման ծախսեր (F)․ D1/P0(1-F) + g, որտեղ F = թողարկման ծախսեր, D1-ը շահաբաժիններն են, P0-ն բաժնետոմսի գինն է, իսկ g-ն՝ աճի տեմպը։

Ke-ն (սեփական կապիտալի արժեքը) հաշվարկելու 3 եղանակ կա.

# Կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդել
# Դիվիդենտի զեղչի մեթոդ
# Պարտատոմսերի եկամտաբերության և ռիսկի պարգևավճարի մոտեցում

Սեփական կապիտալի բաղադրիչն ունի առավելություններ ընկերության համար, այդ թվում՝ պարտքի համեմատ վճարման իրավական պարտավորության բացակայություն (կախված է բաժնետոմսերի դասից), մարման ժամկետի բացակայություն (օրինակ՝ պարտատոմսերի դեպքում), ցածր ֆինանսական ռիսկ, և այն կարող է ավելի էժան լինել, քան պարտքը՝ շահութաբերության լավ հեռանկարներով։ Բայց նաև թերություններ, այդ թվում՝ նոր կապիտալը նվազեցնում է շահույթի և քվեարկության իրավունքների ներկայիս սեփականատիրոջ բաժինը (ազդելով վերահսկողության վրա), կապիտալի համար ապահովագրության արժեքը շատ ավելի բարձր է, քան պարտքի համար, սեփական կապիտալի չափազանց մեծ ծավալը նշանակում է մեկ այլ ընկերության կողմից լծակավորված բաժնետոմսերի հետգնման հնարավորություն, և հարկային արտոնությունները բացակայում են, շահաբաժինները չեն հարկվում և կարող են հարկվել կրկնակի։

## Կապիտալի սահմանային արժեքի ժամանակացույց
**Կապիտալի սահմանային արժեքի** (**MCC**) **գրաֆիկը** կամ **ներդրումային հնարավորությունների կորը** գրաֆիկ է, որը կապում է ընկերության կապիտալի յուրաքանչյուր միավորի կշռված արժեքը հավաքված նոր կապիտալի ընդհանուր գումարի հետ։ MCC ժամանակացույցի կազմման առաջին քայլը նախագծերը դասակարգելն է՝ օգտագործելով ներքին եկամտաբերության մակարդակը (IRR): Որքան բարձր է IRR-ը, այնքան ավելի շահավետ է նախագիծը։

## Ծանոթագրություններ

## Արտաքին հղումներ
* OUT. Կորպորացիայի կապիտալի արժեքը

Կատեգորիա:Կապիտալ
Կատեգորիա:Հաշվապահություն
Կատեգորիա:Ներդրումներ
Կատեգորիա:Ռիսկեր
Կատեգորիա:Տնտեսություն
Կատեգորիա:Ֆինանսական մաթեմատիկա
Կատեգորիա:Ֆինանսներ
Կատեգորիա:Ֆինանսների կառավարում
Կատեգորիա:Ֆինանստնտեսական վերլուծություն