인수 (금융)

인수(引受) 또는 언더라이팅(underwriting, UW) 서비스는 은행, 보험 회사, 투자 회사와 같은 일부 대규모 금융기관에서 제공하는데, 이들 기관은 손해나 재정적 손실이 발생할 경우 지급을 보장하고 그러한 보증으로 인해 발생하는 책임에 대한 금융위험을 인수한다. 인수 계약은 보험, 공모를 통한 유가증권 발행, 은행 대출 등 다양한 상황에서 체결될 수 있다. 수수료를 받고 회사의 최소 수량의 유가증권을 판매하기로 동의하는 개인 또는 기관을 인수인(underwriter)이라고 한다.

 역사 
"인수"라는 용어는 로이즈의 보험 시장에서 유래했다. 특정 사업(역사적으로는 난파선과 관련된 위험이 있는 항해)에 대한 위험의 일부를 보험료를 받는 대가로 인수하는 금융 후원자(또는 위험 부담자)들은 이러한 목적을 위해 작성된 로이즈의 전표에 기록된 위험 정보 아래에 문자 그대로 자신의 이름을 썼다."Underwriting: The Poetics of Insurance in America, 1722-1872", by Eric Wertheimer, Stanford University Press, 2006

 유가증권 인수 
금융 발행시장에서 유가증권 인수는 투자은행이 기업과 정부를 대신하여 유가증권(예: 주식자본 또는 채권)을 발행함으로써 구매자로부터 투자 자본을 조달하는 과정이다. 인수인으로서 투자은행은 이 유가증권에 대한 가격을 보장하고, 유가증권 발행을 촉진한 다음 일반 대중에게 판매하거나 자체 계정에 보유한다.Mishkin p.18, p.545 이 과정은 기업공개(IPO)에서 자주 볼 수 있는데, 투자은행이 기업이 대중으로부터 자금을 조달하도록 돕는다. 인수인는 유가증권을 시장에 재판매하기 전에 전체 발행량을 미리 정해진 가격에 구매할 의무가 있다.Mishkin p. 545 만약 구매자를 찾을 수 없다면, 일부 유가증권을 직접 보유해야 한다. 위험을 줄이기 위해 다른 투자은행과 신디케이트를 형성할 수도 있다. 각 은행은 유가증권 발행량의 일부를 구매하고, 일반적으로 그 일부의 유가증권을 대중에게 재판매한다.Mishkin p. 547 인수인은 발행자에게 지불하는 가격과 구매자 또는 발행량의 일부를 구매하는 증권 중개인으로부터 징수하는 가격 간의 차이("인수 스프레드"라고 함)에서 이익을 얻는다.

인수 과정에서 제공되는 서비스는 다음과 같다.
 주식 또는 채권 발행 여부, 발행 시기(이상적으로 기업은 가능한 한 가장 높은 가격을 얻을 수 있을 때 유가증권을 판매해야 함)에 대한 조언을 제공한다. 인수인는 또한 유가증권이 어떤 가격에 판매되어야 하는지 결정해야 한다.Mishkin p. 545, 546
 서류 제출: 기업이 금융 당국에 필요한 서류를 제출하도록 돕는다. 일반 대중에게 신규 유가증권을 발행하는 기업은 재정 상태, 경영진, 경쟁, 산업, 경험, 자금 조달 목적 및 유가증권 위험 평가를 상세히 기술한 등록 명세서를 제출해야 한다. 이 명세서의 일부는 투자자가 신규 유가증권에 대한 정보를 얻기 위해 접근할 수 있는 투자 설명서라는 문서에 재현된다.Mishkin p. 546
 인수: 회사는 합의된 가격으로 전체 발행량을 인수인에게 판매한다. 인수인는 그 후 발행량의 일부를 자체 보유 자산으로 유지하지 않는 한, 더 높은 가격으로 대중에게 판매하여 이익을 얻는다.

 위험, 독점성 및 보상 
인수 계약이 체결되면 인수인은 기초 유가증권을 판매할 수 없는 위험과, 유가증권이 유리하게 판매될 수 있는 미래 시점까지 장부에 보유하는 비용을 부담한다.

만약 금융 상품이 바람직하다면, 인수인과 유가증권 발행자는 독점 계약을 체결하기로 선택할 수 있다. 발행자에게 선불로 더 높은 가격을 지불하거나 다른 유리한 조건을 제공하는 대가로, 발행자는 인수인을 유가증권 상품의 초기 판매를 위한 독점 에이전트로 지정하는 데 동의할 수 있다. 즉, 제3자 구매자가 발행자에게 직접 구매를 제안하더라도 발행자는 인수인를 통해서만 판매하기로 동의한다.

요약하자면, 유가증권 발행자는 선불 현금을 받고, 인수인과의 연락 및 판매 채널에 접근하며, 유가증권을 좋은 가격에 판매할 수 없는 시장 위험으로부터 보호받는다. 인수인은 마크업으로 인한 이익과 독점 판매 계약의 가능성을 얻는다.

또한, 유가증권이 시장 가격보다 상당히 낮은 가격으로 책정되는 경우(종종 관례임), 인수인은 강력한 고객에게 즉각적인 이익을 허용함으로써 호의를 얻기도 한다(플리핑 참조). 이는 아마도 대가성으로 이루어질 수 있다. 일반적으로 인수인에게 시장 위험을 감수한 대가로 정당화되는 이러한 관행은 때때로 비윤리적이라는 비판을 받기도 하는데, 예를 들어 투자은행가인 프랭크 콰트론이 닷컴 버블 동안 인기 있는 IPO 주식을 부적절하게 분배했다는 의혹 등이 있다.

발행 회사는 유가증권의 가치를 더 많이 확보하기 위해 직접 상장 및 SPAC과 같은 대체 상장 수단으로 점점 더 전환하고 있다.

 은행 인수 
은행에서 인수는 대출자가 제공한 신용 정보를 기반으로 융자 승인에 앞서 수행되는 상세한 신용 분석을 의미한다. 이러한 인수는 여러 분야로 나뉜다.

소비자 대출 인수는 고용 이력, 급여 및 재무제표와 같은 항목의 확인을 포함한다. 대출자의 신용 보고서에 상세히 설명된 대출자의 신용 이력과 같은 공개 정보, 그리고 대출자의 신용 필요 및 상환 능력에 대한 평가도 포함된다. 예시로는 주택담보대출 인수가 있다.
상업(또는 사업) 인수는 실질 순자산, 부채 대 자본 비율(레버리지) 및 가용 유동성(유동 비율)을 포함한 사업 대차대조표 분석 등 소규모 기업이 제공한 재무 정보 평가로 구성된다. 손익 계산서 분석에는 일반적으로 수익 추세, 매출 총 이익, 수익성 및 부채 상환 능력이 포함된다.

인수는 또한 상업은행 또는 딜러 은행이 자체 예금 계좌 또는 투자자에게 재판매하기 위해 회사채, 기업어음, 국채, 지방 일반 의무 채권을 구매하는 것을 의미할 수도 있다. 은행의 회사 유가증권 인수는 증권 계열사 또는 섹션 20 계열사라고 불리는 별도의 지주 회사 계열사를 통해 수행된다.

최근에는 이 분야에 기계 학습의 출현으로 인수 담론이 지배되었다. 이러한 심오한 기술 혁신은 전통적인 인수 스코어카드가 구축되는 방식을 변화시키고 있으며, 자동화로 인간 인수 전문가를 대체하고 있다. 자연어 이해를 통해 이전보다 더 많은 정보원을 고려하여 위험을 평가할 수 있다. 이러한 알고리즘은 일반적으로 은행 정보용 SMS/이메일, 주소 확인용 위치 데이터와 같은 최신 데이터 소스를 사용한다. 여러 기업은 자연어 이해 알고리즘을 적용하여 소셜 미디어 데이터를 사용하여 고객의 지불 의사를 측정할 수 있는 모델을 구축하려고 노력하고 있으며, 이는 본질적으로 개인의 인기/호감도 등을 분석하고 정량화하여 이러한 매개변수에서 높은 점수를 받은 사람들이 대출 불이행 가능성이 적다는 전제를 기반으로 한다. 그러나 이 분야는 여전히 매우 주관적이다.

 보험 인수 
보험 인수 전문가는 잠재 고객의 위험과 노출을 평가한다. 그들은 고객이 얼마나 많은 보장을 받아야 하는지, 얼마를 지불해야 하는지, 그리고 위험을 수락할지 여부를 결정한다. 인수는 위험 노출을 측정하고 그 위험을 보험에 가입하기 위해 부과해야 할 보험료를 결정하는 것을 포함한다. 인수 전문가의 역할은 회사 사업부를 손실을 초래할 것으로 예상되는 위험으로부터 보호하고, 위험이 제시하는 노출에 비례하는 보험료로 보험계약을 발행하는 것이다.

각 보험 회사에는 인수 전문가가 회사가 위험을 수락해야 하는지 여부를 결정하는 데 도움이 되는 자체 인수 지침이 있다. 보험 신청자의 위험을 평가하는 데 사용되는 정보는 관련 보장 유형에 따라 달라진다. 예를 들어, 자동차 보험 인수의 경우 개인의 운전 기록이 중요하다. 그러나 자동차의 종류가 실제로 훨씬 더 중요하다. 생명보험 또는 건강보험 인수의 일부로 의료 심사가 신청자의 건강 상태를 검토하는 데 사용될 수 있으며(직업 및 위험한 활동과 같은 다른 요인도 고려될 수 있음) 고객의 연령에 적용되는 표준 조건으로 보험을 발행할 수 있는지 여부를 결정할 수 있다. 보험 회사가 위험을 분류하는 데 사용하는 요인은 일반적으로 객관적이고, 보장 제공의 예상 비용과 명확하게 관련되어 있으며, 관리하기 실용적이고, 해당 법률과 일치하며, 보험 프로그램의 장기적인 생존 가능성을 보호하도록 설계되어 있다."Risk Classification (for All Practice Areas)," Actuarial Standard of Practice No. 12, Actuarial Standards Board, December 2005

인수 전문가는 위험을 거부하거나, 조정된 보험료로 견적을 제공하거나, 보험 정책 제외를 적용할 수 있다. 조정된 보험료에는 일반적으로 관리 비용, 예상 청구 및 이익 마진을 고려한 할증 계수가 포함된다. 반면, 정책 제외는 청구가 이루어질 수 있는 상황을 제한한다. 보험 상품 유형(사업 부문)에 따라 보험 회사는 이러한 규칙을 인코딩하고 견적 및 보험 발행 처리에서 수작업량을 줄이기 위해 자동 인수 시스템을 사용한다. 이는 특히 특정 단순한 생명 또는 개인 보험(자동차, 주택 소유자)의 경우에 해당한다. 그러나 일부 보험 회사는 대리인에게 인수를 의존한다. 이러한 계약은 보험 회사가 물리적 존재를 확립할 필요 없이 고객과 더 가까운 시장에서 운영할 수 있도록 한다.

보험 인수에서 두 가지 주요 제외 범주는 도덕적 위험과 상관성 있는 손실이다. 도덕적 위험의 경우 고객 행동의 결과가 보험에 가입되어 고객이 비용이 많이 드는 행동을 할 가능성이 더 높아진다. 예를 들어, 침대벌레는 무모하게 중고 매트리스를 들여와 발생하는 결과에 대한 비용을 지불하지 않기 위해 일반적으로 주택 소유자 보험에서 제외된다. 보험에 가입된 사건은 일반적으로 고객의 통제 밖에 있는 것들이다. 예를 들어, 생명보험에서 자동차 사고로 인한 사망은 일반적으로 보장되지만 자살로 인한 사망은 일반적으로 보장되지 않는다. 상관성 있는 손실은 한 번에 많은 고객에게 영향을 미칠 수 있으므로 보험 회사를 파산시킬 가능성이 있는 손실이다. 이것이 일반적인 주택 소유자 정책이 화재나 쓰러지는 나무로 인한 손상(보통 개별 주택에 영향을 미침)은 보장하지만 홍수나 지진(동시에 많은 주택에 영향을 미침)은 보장하지 않는 이유이다.

모든 유형의 보험 인수에서 재보험사는 적절한 조건으로 위험을 수락하는 데 관심이 있기 때문에 조언과 지원을 제공하는 경우가 많다.

 기타 형태 

 지속적 인수 
지속적 인수는 사람이나 자산을 보험에 가입하는 데 관련된 위험이 지속적으로 평가되고 분석되는 과정이다. 이는 정책이 서명되거나 갱신되기 전에만 위험이 평가되는 전통적인 인수에서 진화했다. 지속적 인수는 산업재해보상보험에서 처음 사용되었는데, 보험료가 보험 가입자가 제출한 급여를 기준으로 매달 업데이트되었다. 이는 생명보험 및 사이버 보험에서도 사용된다.

 부동산 인수 
부동산 인수는 부동산 투자를 평가하는 것으로, 지분 소유권 또는 부동산 대출에 대한 평가를 의미한다. 인수 과정은 일반적으로 예상 현금 흐름, 현지 시장, 공급 및 수요, 그리고 부동산의 물리적 상태, 환경 또는 지반 공학적 위험, 구역 지정, 세금, 보험과 같은 위험에 대한 상세한 분석을 포함한다. 부동산 대출 평가에서는 대출자가 특정 차주에게 대출하는 위험과 기초 부동산의 위험을 모두 평가한다. 대출 인수 전문가는 부채 상환 능력 비율, 담보 인정 비율, 부채 수익률과 같은 다양한 지표를 사용하여 해당 부동산이 부채 상환을 감당할 수 있는지 평가한다.

 법의학 인수 
법의학 인수는 대출 기관이 모기지에 무엇이 잘못되었는지 판단하기 위해 사용하는 "사후" 과정이다."Lenders scrutinize borrowers,"  Herald Tribune March 12, 2008 법의학 인수는 차주가 새로운 대출이나 재융자를 받을 자격이 있는지 여부가 아니라 현재의 담보권자와 수정 시나리오를 협상할 수 있는 능력을 확인하는 것이다. 이는 일반적으로 부동산 분야의 모든 측면에 경험이 있는 팀으로 구성된 인수인에 의해 수행된다.

 후원 인수 

인수는 사업에 대한 재정적 스폰서를 의미할 수도 있으며, 공영 방송(공영 텔레비전과 공영 라디오 모두)에서 회사나 조직이 서비스 운영을 위해 제공하는 자금을 설명하는 용어로도 사용되는데, 이는 방송국 프로그램 내에서 해당 제품이나 서비스에 대한 언급을 대가로 한다.

 톰슨 파이낸셜 리그 테이블 
인수 합병, 주식 발행, 채무 발행, 신디케이트 론 및 미국 지방채 시장에서의 인수 활동은 톰슨 파이낸셜 리그 테이블에 보고된다.

 같이 보기 
 북러너
 북 빌딩
 기업설명회
 가이드와이어 소프트웨어
 예측 분석
 인수 계약

 각주 

 참고 문헌 

 외부 링크 

 Investopedia에 설명된 인수

분류:보험계리학
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