ブレイディ債

ブレイディ債（ブレイディさい、Brady Bonds）は、米ドル建て債券で、 主に1980年代後半にラテンアメリカ諸国によって発行された。同債券は、発展途上国のための斬新な債務削減協定を提案したアメリカ合衆国財務長官のニコラス・ブレイディにちなんで名付けられた。

 歴史 
ブレイディ債は1989年3月に創設され、主にラテンアメリカにおける銀行融資を、新たな債券の多様な選択肢（メニュー）へと転換することを目的とした。これは1980年代に多くの国々が債務不履行に陥った後の措置であった。当時、新興市場国のソブリン債市場は規模が小さく、流動性が乏しく、新興市場債務の標準化はリスク分散と取引を容易にした。商業銀行の融資と引き換えに、 各国は元本および場合によっては 未払いの利息を発行した。これらは取引可能であり、ある程度の保証が付帯していたため、債権者にとっては元の債券よも価値が高い場合があった。
ブレイディ債導入の利点は、商業銀行が途上国に対する債権を取引可能な証券に転換することを可能にし、それによって彼らが債務をオフバランス化し、銀行に対する集中リスクが軽減された。

債権者は、既存の債権を、当初合意された選択肢の「メニュー」の中から選択したオプションに転換した。取引条件を遵守しなかった債権者に対する罰則は明示されなかった。しかしながら、ブレイディ・プラン下では遵守は重大な問題とはらなかった。海外融資活動を停止したい銀行は、この取引の下で退出オプションを選択する傾向にあった。

「メニュー」形式の選択肢を提供することで、ブレイディ・プランは債権者の多様な選好に合わせた債務再編を可能にした。合意された条件は、債務者が債務削減コストを低減するためにこのメニュー方式を活用したことを示している。さらに、この手法は、特定の債権者がより有利な条件を得られる可能性を期待して再編に参加しないインセンティブを持つ「ホールドアウト問題」を軽減した。

元本は通常、債務国が国際通貨基金（IMF）、世界銀行、および自国の外貨準備を組み合わせて購入した、特別発行の米国財務省30年物ゼロクーポン債によって担保されていた。ブレイディ債の利払いは、場合によっては、ニューヨーク連邦準備銀行に保管されている少なくともダブルA格の信用品質を有する証券によって保証されている。

初期のブレイディ債発行に参加した国々は、アルゼンチン、ブラジル、 ブルガリア, コスタリカ, ドミニカ共和国, エクアドル, メキシコ, モロッコ, ナイジェリア, フィリピン, ポーランド, ウルグアイ、およびベネズエラ。

参加国は、ブレイディ債の資格を得るために経済の自由化を行うことになっていた。ブレイディ債は、ラテンアメリカ債務危機の解決に貢献したと評価されたが、将来の差し迫った債務危機を防ぐことはできなかった。

 ブレディ債の種類 
ブレイディ債には主に2種類あった：

 債券は、元の貸付額と同額で発行されたが、その利払いは市場金利を下回っており、元本と利子の支払いは通常保証されている。
 割引債券は、貸付元本に対して割引価格で発行されるが、クーポンは市場金利で設定される。元本と利子の支払いは通常保証されている。

その他の、あまり一般的ではない種類には、前払い利子削減債（FLIRB）、新規資金調達債、債務転換債（DCB）、および延滞利子債（PDI）がある。ブレイディ債の交渉には、一般的に何らかの形の「ヘアカット」が伴った。つまり、リストラの結果、債券の価値は、リストラ前の債権の額面金額よりも低くなった。
ブレイディ債に付随する保証には、元本を保証するための担保、利子のロールオーバー保証、および価値回復権が含まれていた。すべてのブラディ債が必ずしもこれら全ての保証形態を備えているわけではなく、具体的な内容は発行ごとに異なる。

 現在 
ブレイディ債プロセスは1990年代に終了したものの、これらの債務再編で導入された多くの革新的な手法（債券に組み込まれたコールオプション、段階的クーポン、額面価格と割引価格）は、例えば、ロシアやエクアドルなどの国々の後のソブリン債務再編でも維持された。

エクアドルは1999年、ブレイディ債の債務不履行に陥った最初の国となった。
2003年にはメキシコがブレイディ債を完済した最初の国となった。フィリピンは2007年5月に自国のブラディ債を全て買い戻し、コロンビア、ブラジル、 ベネズエラ、およびメキシコが債券を償還した国々として加わった。

 脚注 

 外部リンク 
 Treasury press release on Mexico retiring its Brady bonds
 IMF press release on Mexico retiring its Brady bonds
 BBC story on Ecuadorean default
 Collective Action Difficulties in Foreign Lending: Banks and Bonds (FRBSF)

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