強欲と恐怖

強欲と恐怖（ごうよくときょうふ、）は、株式市場の予測不可能性やボラティリティ及び効率的市場仮説と整合しない非合理的な市場行動を引き起こす要因として理論化されている、対立する2つの感情状態である。強欲と恐怖は、ウォール街で古くから語られる言葉「金融市場は2つの強力な感情――強欲と恐怖――によって動かされる」（financial markets are driven by two powerful emotions – greed and fear）に由来する。

強欲と恐怖は、ジョン・メイナード・ケインズが経済や市場に深刻な影響を及ぼすものとして指摘したアニマル・スピリットの一つである。ウォーレン・バフェットはこうした主流のムードに逆らうことこそ投資の原則であるとし、「他人が強欲になっているときに恐怖を感じ、他人が恐怖に陥っているときにのみ強欲になるべき」と助言した。彼は株式市場全体の相対的価値を示す指標として、時価総額対GDP比率を用いており、この比率は「バフェット指標」として知られるようになった。

 強欲 
とは、通常、必要以上の金銭や物質的財を所有したいという抑えがたい欲求として説明される。

いくつかの研究者によれば、強欲は愛と同様に、脳内に化学的衝動を引き起こし、常識や自制心を脇に置かせ、脳と身体に変化をもたらす力を持つとされる。ただし、強欲の生理学については広く受け入れられた研究は存在しない。Toghraie, A. (2011). Trading on target. Hoboken, N.J.: Wiley.

一方で、その誘惑に抵抗できない場合、容易に強欲に飲み込まれる。すなわち、感情の高揚や「高揚感」を求めて金融の世界に参入するトレーダーの中には、幸福感・多幸感・安堵感といった状態をもたらす特定の脳内化学物質の放出に依存（中毒）している者がいると推測される。この事実は、そうしたトレーダーが他のあらゆる中毒にもかかりやすいことを示唆する。さらに、人間の脳は金銭的報酬に対して自然に活性化し、薬物と同様に強烈だが危険な感覚を生み出し、中毒体験をもたらすことが知られている。Furnham, A. (2014.). The new psychology of money.

 インターネットバブル 
インターネットバブル（ドットコムバブル）は、1995年から2000年にかけて新興インターネット企業をめぐって発生した投機的な投資バブルである。当時、新規インターネット企業の株価が異常な高騰を見せたため、事業計画に「.com」ドメインを含む企業への投資が過熱した。投資家の強欲がさらなる強欲を呼び、証券が極端に過大評価される結果となり、最終的にバブルを形成した, Techopedia.com, (2014). What is the Dot-Com Boom? – Definition from Techopedia. [online], [Accessed 31 October 2014].。

 恐怖 
恐怖という感情は、通常、差し迫った危険や危害の認識によって引き起こされる、不快でストレスを伴う状態として特徴づけられる。, Dictionary.com, (2014). the definition of fear. [online], [Accessed 31 October 2014].

 強欲対希望 
一部の研究者は、金融市場を主に駆動するのは強欲と恐怖であるという見方に異を唱えている。

心理学者ローラ・ロペスによれば、確かに恐怖は金融市場の重要な要因であるものの、多くの投資家は強欲に対してはそれほど反応せず、むしろ「希望」に強く反応するという。ロペスは、恐怖が投資家に不採算投資に集中させるのに対し、希望は正反対の効果をもたらすと指摘している Between Hope And Fear, The Psychology Of Risk | Lola L. Lopes |  Department Of Psychology University Of Wisconsin, Madison, Wisconsin | 24 MAY 1986 | Pages 65 また、希望と恐怖は投資家が他の可能性を評価する方法そのものを変えると考えられている。恐怖は「どれほど悪くなる可能性があるか」を問う一方、希望は「どれほど良くなる可能性があるか」を問う。この場合、恐怖は投資家に安全性を高める方向へ働きかけ、希望は可能性の強調へと導く。Shefrin, H. (2000). Beyond greed and fear. Boston, Mass.: Harvard Business School Press.。

市場の恐怖は金融市場において最も強い感情の一つである。恐怖は市場暴落を引き起こす要因となり得る。市場の恐怖はランダムな動きをせず、通常は反持続的であるが、危機時には持続性が増し、群集効果の影響が顕著になる。市場の恐怖の長期特性が変動的で時間とともに変化するという事実は、金融市場行動の理解を深める上で重要な結果である。取り残されることへの恐怖（Fear of Missing Out）は価格バブルを生み出す要因ともなる 50px  Text was copied from this source, which is available under a  Creative Commons Attribution 4.0 International License.。

 強欲と恐怖の測定方法 
 VIX指数 
株式市場のボラティリティを測定する最も優れた、かつ広く受け入れられている指標の一つは、1993年にが開発したCBOEボラティリティ指数（通称VIX指数）である, Wealthdaily.com, (2014). VIX Index. [online], [Accessed 22 October 2014].。言い換えれば、VIXはウォール街の恐怖あるいは強欲の度合いを示す感情指標ともいえる。トレーダーはこの指数を用いて投資家の安心感の度合いや市場の恐怖の強さを測るThompson, S. (2009). Trading secrets. Harlow, England: Financial Times/Prentice Hall.。

VIXが20を下回る場合は投資家の懸念が薄れていることを示し、30を超える場合はオプション価格の上昇から投資家がより強い恐怖を抱いており、資産防衛のために高額を支払う傾向が強まっていることを示す, The Economist, (2014). Market volatility. [online], [Accessed 22 October 2014].。

 恐怖と強欲指数 
強欲と恐怖を測定するもう一つの指標として、CNNMoneyが開発した恐怖と強欲指数または恐怖と貪欲指数（Fear & Greed Index）がある。市場の勢い、株価の強さ、株価の幅、プット・オプションとコール・オプション、ジャンク債の需要、市場のボラティリティ、セーフ・ヘイブンの需要の7種類の指標を統合して算出される, CNNMoney, (2014). Fear & Greed Index – Investor Sentiment – CNNMoney. [online], [Accessed 31 October 2014].。

これらすべての指標はそれぞれ0から100のスケールで個別に測定される。CNNのサイトでは、自動車の速度メーターのような図で表現されており、針が右にいくほど、「強欲（楽観ムード）」となり、左に行くほど「恐怖（悲観ムード）」となる。数字の範囲のムードは概ね、100〜75:極端な強欲、75〜55:強欲、55〜45:中立、45〜25:恐怖、25〜0:極端な恐怖となっている。この指数は、上記7指標の等重平均を計算して求められる。

CNN Fear & Greed Indexの過去の毎日の値（2011年以降）は、インタラクティブなチャートや詳細な統計とともに独立してアーカイブされ、オンラインで公開されている。

 関連項目 

 行動経済学
 感情バイアス
 S&P 500
 VIX指数

 脚註 

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