期待インフレ率

期待インフレ率は、将来のインフレ動向を判断し、適切な金融政策を実行するにあたって重要な概念である一方、直接観測できない数値であることから、学術的研究が活発に行われている「インフレ予想の統計的推定の展開② ～修正ブレイク・イーブン・インフレ率についての検討～」第一生命経済研究所2024年6月12日。なお、重要とされる指標について明確なコンセンサスはない。世界の中央銀行の多くは金融政策の方向性を決定する際、期待インフレ率の動向に注目している「期待インフレ率」国際通貨研究所。

 アンケート調査 
消費者・エコノミスト・企業などへのアンケート調査でインフレ予想を調査している（論文）企業のインフレ予想と賃金設定行動 : 日本銀行 Bank of Japan。アンケート調査は、各経済主体の期待インフレを定量的に直接確認できる利点がある一方で、すべての調査対象者が同じ予想を共有しているわけではないことから、指標の水準や傾向はばらつきが大きくなりやすい「インフレ予想の統計的推定の展開① ～合成予想物価上昇率の有用性～」第一生命経済研究所2024年5月10日。

日本では、以下の調査などがある。
 内閣府の消費動向調査消費動向調査 : 経済社会総合研究所 - 内閣府 - 消費者の1年先のインフレ率の見通し
 日本銀行の全国企業短期経済観測調査（日銀短観）短観 : 日本銀行 Bank of Japan - 企業の1,3,5年後のインフレ率の見通し
 日本経済研究センターのESPフォーキャスト調査ESPフォーキャスト調査 | 公益社団法人　日本経済研究センター:Japan Center for Economic Research - エコノミストのインフレ率の見通し

米国では、以下の調査などがある。
 消費者
 ミシガン大学消費者信頼感指数Surveys of Consumers - University of Michigan - 消費者の1,5年先のインフレ率の見通し
 ニューヨーク連銀の Survey of Consumer ExpectationsSurvey of Consumer Expectations - FEDERAL RESERVE BANK of NEW YORK  - 消費者の1,3年先のインフレ率の見通し
 エコノミスト
 フィラデルフィア連銀の Survey of Professional ForecastersSurvey of Professional Forecasters - Federal Reserve Bank of Philadelphia
 企業
 アトランタ連銀の Business Inflation ExpectationsBusiness Inflation Expectations - Federal Reserve Bank of Atlanta - 企業の1年先のインフレ率の見通し

ブレーク・イーブン・インフレ率
ブレーク・イーブン・インフレ率とは、物価が今後どの程度上昇すると一般的に予想されているかを表すインフレ期待（inflationary expectations）を測る代表的な指標である【WSJで学ぶ経済英語】第76回 ブレークイーブン・インフレ率 WSJ.com 2013年4月1日。市場が推測する期待インフレ率を表す。この値がプラスならインフレ、マイナスならデフレを市場が期待していることになるみずほ投信投資顧問 ブレーク・イーブン・インフレ率日本相互証券 BEIの推移。

ブレーク・イーブン・インフレ率（）や損益分岐インフレ率とは以下のことブレークイーブンインフレ率 | 金融・証券用語解説集 | 大和証券。

ブレーク・イーブン・インフレ率 = 国債の利回り - インフレ連動債の利回り

期待インフレ率とは以下の関係性が成立する。

期待インフレ率 = ブレーク・イーブン・インフレ率 + α
α = インフレ・リスク・プレミアム（リサーチラボ）マイナスのインフレ・リスク・プレミアム : 日本銀行 Bank of Japan + 流動性プレミアム（リサーチラボ）インフレ予想の計測手法の展開：市場ベースのインフレ予想とインフレ予想の期間構造を中心に : 日本銀行 Bank of Japan + 物価指数の適正性 + 偶発的変動 + …

インフレ連動では無い方の国債は償還時までインフレ率が確定しないリスクを背負っているため、その分のインフレ・リスク・プレミアムが加算されている。インフレ連動国債は出来高が相対的に小さく、その分だけ流動性プレミアムが加算されている。物価は色々な種類があるが、インフレ連動国債はそのうちの1つに決め打ちしているがその適正性の問題もある。その他、偶発的に注文が重なればそれだけで国債価格は動くし、これらの要素は直接観測不可能なため、仮説とモデルは作られているが絶対的な事は言えない。α = 0 ではないことは確かだが、不明なので α = 0 としてしまうこともある。

インフレ連動債の市場価格と、同一市場における固定金利債（通常の債券）の市場価格とを比較することで、金融市場がどの程度のインフレ率を予測しているのかが分かる、とされている。

通常の長期債券の利率（長期金利）は、実質的に利息が増える分とインフレのリスクヘッジ分に分けられる。インフレ連動債の場合、元本と利率の両方がインフレによって増えるために、利率は「実質的に利息が増える分」のみになる。したがって、この二種類の債券利率を比較することで市場の期待インフレーション率が分かる。

例えば、10年後1万円が返済される長期債が6139円で取引されていたとする。この場合、名目金利は年率は5%となる。一方で、10年後の返済額が「インフレ調整現在価値で1万円」であるインフレ連動債が7441円で取引されていたとする。この場合、実質金利は年率3%となる。この5%と3%の差は2%（実際は除算なので1.94%だが、減算でも近似値が出る）となる。つまり、金融市場は10年間の間に年平均2%のインフレが起きると想定していることになる。

このようにして、金融市場から得られる情報により、インフレ率に対応するための適切な金融政策を採用できる。

統計モデルによる予測
様々な経済指標を入力として、統計モデルによるインフレ率の予測も行われている。

米国では、クリーブランド連銀が統計モデルを作成し、1～30年先のインフレ率を予測しているInflation Expectations: Latest Data - Federal Reserve Bank of Cleveland。2021年からの米国の高インフレの際、連邦準備制度 （FRB）はインフレは一時的と予想していて、2021年11月30日に一時的ではなかったと撤回した経緯があるFRB議長、インフレ「一時的」を撤回　緩和縮小終了急ぐ: 日本経済新聞。クリーブランド連銀の予測モデルでは2021年当時の1年先は高インフレにはならないという予想であり、2021年8月の1年後のインフレ率の予想は2.46%だったが1-Year Expected Inflation (EXPINF1YR) | FRED | St. Louis Fed、実際の2022年8月のインフレ率は前年比8.3％だった米消費者物価、8月8.3%上昇　市場の事前予想上回る: 日本経済新聞。

インフレターゲットへの応用
期待インフレ率の情報はインフレターゲット政策に必要である。インフレターゲット政策では、経済における物価水準を対象にしなくてはならない。しかし、統計上発表される「物価指数の騰落率」は、統計作成上、多少の時間ラグをもち発表される。このような「過去の物価変動率」を参考にすると政策転換を誤る可能性がある（このことはよく「バックミラーを見ながら運転する」などと例えられる）。そこで、近似的に現在の物価変動率を示唆する期待インフレ率を金融市場から抽出する必要がある。その1つの手段として、インフレ連動債が用いられる。

インフレ連動債のような特別に設計された金融資産が存在しない場合には、予想インフレ率を直接的に観測できない岩田規久男編 『昭和恐慌の研究』 東洋経済新報社、2004年、195頁。。インフレ連動債の市場は流動性が低く、そのため変動が激しい「日銀はインフレ期待を何で測るのか？」野村総合研究所2024年4月10日。また、需給面で海外投資家の影響を受ける傾向が強い。そのため、BEIの信頼性は概して低く、それを金融市場での中長期の予想物価上昇率を示す指標として利用することには相応にリスクがある。

経済学者の岩田規久男は「期待インフレーション率は、インフレ連動債と普通の国債との利回り差でだいたいわかる」と指摘している『世界同時不況』を書いた岩田規久男氏に聞く 東洋経済オンライン 2009年4月28日。

経済学者の高橋洋一は「『物価の先物』といえる物価連動国債から得られる『予想インフレ』情報を活用すれば、インフレ率が高まる可能性をより早く察知することができ、先を読んだ金融政策が行える」と指摘している高橋洋一の俗論を撃つ！ 一挙公開!「インフレ目標」批判へのFAQ 【その2】インフレ目標「弊害論」を検証するダイヤモンド・オンライン  2013年1月4日。原田泰、大和総研は「期待インフレ率は、年限が短いほど、直近の物価に影響を与えるため、近い将来の物価を見通すことには役立つ」と指摘している原田泰・大和総研 『新社会人に効く日本経済入門』 毎日新聞社〈毎日ビジネスブックス〉、2009年、61頁。。経済学者の片岡剛士、田中秀臣は「ブレーク・イーブン・インフレ率は短期的な株価の変動に大きく影響されるため、一定期間でその動向を見る必要がある」と指摘している田中秀臣編著 『日本経済は復活するか』 藤原書店、2013年、331頁。。

 脚注 

 関連項目 
 インフレーション

 外部リンク 
日本国債10年のブレーク・イーブン・インフレ率
 ブレーク・イーブン・インフレ率（BEI）の推移 : 財務省
 BEI(ブレークイーブンインフレ率)の推移 - 日本相互証券
米国債のブレーク・イーブン・インフレ率
 5-Year Breakeven Inflation Rate (T5YIE) | FRED | St. Louis Fed
 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE) | FRED | St. Louis Fed
 30-year Breakeven Inflation Rate (T30YIEM) | FRED | St. Louis Fed

Category:インフレーション