CELEX ID: 32024L2810

--- ENGLISH ---

Document:
Official Journal 
of the European Union
EN
L series
2024/2810
14.11.2024
DIRECTIVE (EU) 2024/2810 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL
of 23 October 2024
on multiple-vote share structures in companies that seek admission to trading of their shares on a multilateral trading facility
(Text with EEA relevance)
THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL OF THE EUROPEAN UNION,
Having regard to the Treaty on the Functioning of the European Union, and in particular Article 50(1), Article 50(2), point (g), and Article 114 thereof,
Having regard to the proposal from the European Commission,
After transmission of the draft legislative act to the national Parliaments,
Having regard to the opinion of the European Economic and Social Committee 
(
1
)
,
Acting in accordance with the ordinary legislative procedure 
(
2
)
,
Whereas:
(1)
To reinforce the attractiveness of listing on trading venues primarily targeted by small and medium-sized enterprises (SMEs), such as SME growth markets and other multilateral trading facilities (MTFs), thereby increasing their ability to raise funds on MTFs, and to reduce inequalities for companies seeking admission to trading in the internal market, it is necessary to address the obstacles to access to MTFs that stem from regulatory barriers.
(2)
Fear of losing control of the company constitutes an important deterrent for controlling shareholders to access a public market, such as an MTF. Admission to trading usually entails dilution of ownership for controlling shareholders, thus reducing their influence over important investment and operating decisions. Maintaining control of the company can be of particular importance for controlling shareholders of start-ups and companies with long-term projects that require significant upfront costs, because they might wish to pursue their vision without becoming too exposed to market fluctuations.
(3)
Companies should be able, subject to safeguards established under Union and national law, to choose capital and governance structures that best suit their development stage, including by enabling controlling shareholders to retain control of the company after accessing MTFs, which include SME growth markets, while enjoying the benefits of trading on those MTFs, provided that the rights of shareholders holding shares with lower voting rights are safeguarded.
(4)
A multiple-vote share (MVS) structure is a form of control-enhancing mechanism, which can enable controlling shareholders to retain decision-making power in a company while raising funds from the public. An MVS structure involves at least two distinct classes of shares, each with a different number of votes per share. Under such a structure, at least one of the classes of shares has a lower number of votes per share than another class or classes of shares with voting rights. A share carrying a higher number of votes is an MVS. An MVS structure as defined in this Directive is not a structure where differences in voting rights are solely determined by different nominal values of shares.
(5)
Any control-enhancing mechanism leveraging voting rights, other than an MVS structure, such as non-voting shares and shares with a veto right over certain decisions, should fall outside the scope of this Directive.
(6)
Loyalty shares confer an additional number of votes on a shareholder that holds the shares for a designated period and complies with certain conditions. Loyalty shares are therefore a control-enhancing mechanism designed to foster long-term oriented ownership by shareholders rather than to increase the attractiveness of raising funds from the public. It is therefore not appropriate to include loyalty shares within the scope of this Directive.
(7)
There are substantial differences between national provisions for MVS structures across Member States. Some Member States allow MVS structures, while others ban them. In some Member States, such a ban is limited to public companies, while in others it applies to all companies. The differences in national regimes create barriers to the free movement of capital within the internal market and create an uneven playing field for companies in different Member States. Companies in a Member State that bans MVS structures have to move to another Member State or even outside the Union, thereby facing higher costs, if they want to adopt an MVS structure with a view to seeking admission to trading of their shares on a market. In some cases, because of those higher costs, companies might decide not to raise funds from the public, which might limit their funding opportunities. Such considerations are particularly relevant for SMEs and start-ups that lack financial resources to cover those costs.
(8)
In order to allow companies to seek admission to trading on an MTF without their controlling shareholders having to relinquish control, Member States should provide companies with the possibility to adopt MVS structures or to modify them with a view to seeking admission to trading on an MTF. Such possibility should not be conditional upon the provision of enhanced economic rights for shares which are not an MVS.
(9)
While admission to trading on regulated markets is more suitable for larger and more mature companies, MTFs are generally more appropriate for SMEs. Furthermore, SME growth markets, a sub-category of MTFs, were specifically designed as SME-dedicated trading venues with a regulatory treatment that takes the particularities of SMEs into account. However, not all companies with securities listed on MTFs are SMEs. Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council 
(
3
)
 requires that for an MTF to be registered as an SME growth market, SMEs are to constitute at least 50 % of the issuers whose financial instruments are admitted to trading on that MTF. Companies other than SMEs generally have more liquid securities and hence their admission to MTFs enables MTFs to generate higher trading fees to maintain profitability of their business model. Nevertheless, to ensure clarity for investors, all issuers on SME growth markets, irrespective of their size, are currently subject to the same rules. The same is true of all issuers on other MTFs. It is therefore appropriate that the introduction of the right to adopt or modify MVS structures with a view to seeking admission to trading apply to all types of companies listed in Annex II to Directive (EU) 2017/1132 of the European Parliament and of the Council 
(
4
)
 to the extent that such companies can, under national law, issue shares and seek admission to trading of their shares on an MTF.
(10)
Member States should be able to introduce, or maintain in force, national provisions that allow companies to adopt or modify MVS structures for purposes other than to seek admission to trading of shares on an MTF. That includes, inter alia, allowing companies to adopt or modify an MVS structure when seeking admission to trading on a regulated market, or ensuring that private companies can adopt or modify MVS structures without intending to request admission to trading of their shares. That also includes cases whereby companies transfer from an MTF to a regulated market, while retaining MVSs. Member States should also be able to prohibit or restrict MVS structures with a view other than to seeking admission to trading of shares on an MTF.
(11)
Adopting or modifying an MVS structure, with a view to seeking admission to trading, usually requires an amendment of a company’s articles of association. To provide for fair treatment of shareholders, Member States should require that adoption or modification of an MVS structure with a view to seeking admission to trading, as well as any subsequent modification of an MVS structure in a way that affects the voting rights, should be subject to a decision by the general meeting of shareholders (‘general meeting’) by at least a qualified majority as specified under national law. Where there are several classes of shares, such decisions should also be subject to a separate vote in each class of shares the rights of which are affected.
(12)
Companies should have flexibility as to the timing of the adoption or modification of MVS structures, provided that such adoption or modification is for the purpose of seeking admission to trading on an MTF. Member States should not prevent companies from adopting or modifying MVS structures before the moment of the admission of the shares to trading on an MTF. Member States should, however, be able to require that the exercise of the enhanced voting rights, which represent additional votes attached to MVSs compared to votes of shares of other classes, be conditional upon shares of the company being admitted to trading on an MTF. In that case and until the admission to trading, MVSs should have the same voting rights as other classes of shares in the company. That would ensure that MVSs specifically promote admission to trading on an MTF.
(13)
An MVS structure might increase the risk that controlling shareholders extract private benefits from the company. Member States that already allow MVSs provide for safeguards to protect shareholders holding shares with lower voting rights. Existing safeguards vary between Member States due to national specificities and diverging company law systems. Notwithstanding that variation and having regard to the objectives of the internal market as set out in particular in Article 50(2), point (g), of the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU), the approaches in national law on MVS structures as regards protection of the interests of shareholders holding shares with a lower voting right should be coordinated for companies exercising their right under this Directive to adopt or modify an MVS structure for the purpose of seeking admission to trading on an MTF.
(14)
Under the coordinated approach for companies exercising their right under this Directive to adopt or modify an MVS structure with a view to seeking admission to trading on an MTF, Member States should provide for fair treatment of shareholders by introducing a restriction on the design of the MVS structures which sets a maximum ratio of the number of votes attached to MVSs to the number of votes attached to shares with the lowest voting rights. Alternatively, without prejudice to Directive (EU) 2017/1132, Member States should introduce a restriction for decisions by the general meeting subject to qualified majority of the votes cast, excluding decisions regarding appointment and dismissal of members of the administrative, management and supervisory bodies of the company as well as operational decisions to be taken by such bodies and that are submitted to the general meeting for approval by requiring that the qualified majority is calculated on the basis of the total number of votes cast and on either the share capital represented at the general meeting or the number of shares represented at the general meeting, or on the basis of the total number of votes cast and on votes cast in each class of shares affected by the decision. For the purposes of this Directive, a class of shares should be considered to be affected by a decision if that decision has a negative impact on the rights of shareholders in that specific class of shares.
(15)
Member States should have discretion to introduce and maintain additional safeguards to ensure adequate protection of the interests of shareholders who do not hold MVSs, such as sunset clauses. Member States should assess the appropriateness of such safeguards in light of their effectiveness in protecting the interests of such shareholders, while ensuring that the safeguards do not defeat the purpose of MVS structures, inter alia, the possibility for holders of MVSs to influence the appointment and dismissal of members of the administrative, management and supervisory bodies of the company and thereby the operational decisions of the company. When communicating the main measures of national law adopted in the field covered by this Directive, Member States should also communicate to the Commission any additional safeguards, including when there are changes to any safeguards. The Commission is to inform the European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority) (ESMA) established by Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council 
(
5
)
 of any additional safeguards.
(16)
The disclosure of accurate and comprehensive information about companies is the basis for investor confidence and is necessary for informed investment decision-making. Such informed investment decision-making is needed for both investor protection and market efficiency. Member States should therefore require companies exercising their right under this Directive to adopt or modify an MVS structure to publish information concerning their share structure at the moment of admission to trading on an MTF in a prospectus or in an admission document, where the company publishes such a prospectus or document in accordance with relevant law. Member States should also require companies exercising their right under this Directive to adopt or modify an MVS structure with a view to seeking admission to trading on an MTF to publish that information concerning their share structure in any annual financial report required by law once their shares are admitted to trading in cases where that information has not previously been published or has changed since it was last published.
(17)
Amongst the information concerning a company’s share structure to be included in prospectuses, admission documents or annual financial reports, Member States should require companies to mention whether there is any limitation on the transferability of shares. Such information should also mention whether there is any restriction on voting rights, including limitations of the voting rights of holders of a given percentage or number of votes, deadlines for exercising voting rights, or systems whereby the financial rights attached to shares are separated from the holding of shares. Furthermore, companies exercising their right under this Directive to adopt or modify an MVS structure with a view to seeking admission to trading on an MTF should disclose, to the extent known to the company, the identity of holders of MVSs representing more than 5 % of the voting rights of all shares in the company (‘large shareholders’) as well as of natural persons or legal entities entitled to exercise voting rights on behalf of large shareholders. That would allow investors, as members of the general public, to take informed decisions and thereby strengthen their confidence in well-functioning capital markets. Where a company’s controlling shareholders want to retain decision-making powers in the company while raising funds on a public market, information about, inter alia, the large shareholders is necessary to allow potential investors to take sound investment decisions. Where that disclosure relates to natural persons, the information regarding the identity should be limited to their name.
(18)
In order to promote transparency, public understanding and informed investment decision-making, shares of companies with MVS structures should be clearly identified. That identification could be achieved by, for example, the inclusion in the stock name of such companies of a marker used by market operators or investment firms operating an MTF. In order to ensure consistent harmonisation, ESMA should develop draft regulatory technical standards, taking into account established market standards and well-functioning practices. Those draft regulatory technical standards should only determine the identification of such shares and therefore should not interfere with national systems of share classification. The Commission should be empowered to supplement this Directive by adopting those draft regulatory technical standards by means of delegated acts pursuant to Article 290 TFEU and in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010.
(19)
It is also important that the enhanced voting rights attached to MVSs within the scope of this Directive are not used to prevent companies from complying with applicable Union environmental or fundamental rights law.
(20)
This Directive is without prejudice to the protection of personal data, in particular Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council 
(
6
)
.
(21)
Since the objectives of this Directive, namely to increase funding options for companies and make MTFs more attractive, cannot be sufficiently achieved by the Member States but can rather, by reason of the scale and effects of the measures, be better achieved at Union level, the Union may adopt measures, in accordance with the principle of subsidiarity as set out in Article 5 of the Treaty on European Union. In accordance with the principle of proportionality as set out in that Article, this Directive does not go beyond what is necessary in order to achieve those objectives.
(22)
To take account of market developments and developments in other areas of Union law or Member States’ experiences with the implementation of this Directive, the Commission should review this Directive within four years following the date of its entry into force to assess, inter alia, the appropriateness of extending its scope.
(23)
In accordance with the Joint Political Declaration of 28 September 2011 of Member States and the Commission on explanatory documents 
(
7
)
, Member States have undertaken to accompany, in justified cases, the notification of their transposition measures with one or more documents explaining the relationship between the components of a directive and the corresponding parts of national transposition instruments. With regard to this Directive, the legislator considers the transmission of such documents to be justified.
(24)
The European Data Protection Supervisor was consulted in accordance with Article 42(1) of Regulation (EU) 2018/1725 of the European Parliament and of the Council 
(
8
)
 and delivered an opinion on 6 February 2023 
(
9
)
,
HAVE ADOPTED THIS DIRECTIVE:
Article 1
Subject matter and scope
1.   This Directive lays down common rules on multiple-vote share (MVS) structures in companies that seek admission to trading of their shares on multilateral trading facilities (MTFs), which include SME growth markets, and that do not have any shares that are already admitted to trading on an MTF or a regulated market.
2.   Article 5(4) shall also apply in respect of companies that have an MVS structure and whose shares are already admitted to trading on an MTF.
Article 2
Definitions
For the purposes of this Directive, the following definitions shall apply:
(1)
‘company’ means a legal entity, incorporated as one of the types of companies listed in Annex II to Directive (EU) 2017/1132, which may under national law issue shares and seek admission to trading of its shares on an MTF;
(2)
‘multiple-vote share’ or ‘MVS’ means a share belonging to a distinct and separate class of shares in which the shares carry more votes per share than in another class of shares with voting rights on matters to be decided at the general meeting of shareholders;
(3)
‘multiple-vote share structure’ or ‘MVS structure’ means the share structure of a company that contains at least one class of MVSs;
(4)
‘regulated market’ means a regulated market as defined in Article 4(1), point (21), of Directive 2014/65/EU;
(5)
‘multilateral trading facility’ or ‘MTF’ means a multilateral trading facility as defined in Article 4(1), point (22), of Directive 2014/65/EU;
(6)
‘SME growth market’ means an SME growth market as defined in Article 4(1), point (12), of Directive 2014/65/EU.
Article 3
Adoption or modification of an MVS structure before admission to trading
1.   Member States shall ensure that a company whose shares are not already admitted to trading on a regulated market or an MTF has the right to adopt an MVS structure for the admission to trading of its shares on an MTF. Member States shall ensure that the decision of the company to adopt an MVS structure is taken by the general meeting of shareholders (‘general meeting’) by at least a qualified majority as specified in national law. Member States shall not make the adoption of an MVS structure conditional upon the provision of enhanced economic rights for shares without enhanced voting rights.
For the purposes of the first subparagraph, where there are several classes of shares, the decision to adopt an MVS structure shall also be subject to a separate vote in each class of shares the rights of which are affected.
2.   The right to adopt an MVS structure as referred to in paragraph 1 shall encompass the right of a company to adopt an MVS structure prior to seeking admission to trading of its shares on an MTF.
3.   Member States may make the exercise of the enhanced voting rights attached to the MVSs conditional upon shares of the company being admitted to trading on an MTF.
4.   Member States shall ensure that the investment firms and market operators operating an MTF do not prevent the admission to trading of shares of a company on the grounds that the company has adopted an MVS structure in accordance with paragraph 1.
5.   This Article shall also apply, 
mutatis mutandis
, in respect of a company whose shares are not already admitted to trading on a regulated market or an MTF, where that company decides to modify an existing MVS structure with a view to seeking admission to trading of its shares on an MTF.
Article 4
Safeguards
1.   Member States shall ensure that companies with an MVS structure whose shares are to be traded or are traded on an MTF after exercising their right under Article 3 have appropriate safeguards in place to provide for adequate protection of the interests of shareholders who do not hold MVSs. To that effect, Member States shall:
(a)
ensure that the decision of a company to modify an MVS structure in a way that affects the voting rights of shares is taken by the general meeting by at least a qualified majority as specified in national law, and ensure that such a decision shall be subject to a separate vote in each class of shares the rights of which are affected;
(b)
limit the impact of the MVSs on the decision-making process at the general meeting by introducing at least one of the following:
(i)
a maximum ratio of the number of votes attached to MVSs to the number of votes attached to shares with the lowest voting rights;
(ii)
a requirement that decisions by the general meeting subject to qualified majority of the votes cast as specified in national law, excluding decisions regarding the appointment and dismissal of members of the administrative, management and supervisory bodies of the company, and also excluding operational decisions to be taken by such bodies which are submitted to the general meeting for approval, are to be adopted by:
(1)
a qualified majority, as specified in national law, both of the votes cast and either of the share capital represented at the general meeting or of the number of shares represented at the general meeting; or
(2)
a qualified majority, as specified in national law, of the votes cast, and subject to a separate vote in each class of shares the rights of which are affected.
2.   Member States may provide for further safeguards to ensure adequate protection of the interests of shareholders who do not hold MVSs. Such safeguards may include, in particular, provisions to prevent the enhanced voting rights attached to MVSs from continuing to exist after:
(a)
their transfer to third parties or upon the death, incapacitation or retirement of the original holder of those MVSs (transfer-based sunset clause);
(b)
a designated period of time (time-based sunset clause);
(c)
the occurrence of a specified event (event-based sunset clause).
Article 5
Transparency
1.   Member States shall ensure that companies with an MVS structure whose shares are to be traded or are traded on an SME growth market after exercising their right under Article 3 include the information listed in paragraph 3 of this Article in the following documents:
(a)
the prospectus referred to in Article 6 of Regulation (EU) 2017/1129 of the European Parliament and of the Council 
(
10
)
, the EU Growth issuance prospectus referred to in Article 15a of that Regulation, or the admission document referred to in Article 33(3), point (c), of Directive 2014/65/EU, whichever the company publishes; and
(b)
the annual financial report referred to in Article 78(2), point (g), of Commission Delegated Regulation (EU) 2017/565 
(
11
)
, in cases where there has been a change to the information referred to in paragraph 3 of this Article since that information was last published in the prospectus, the EU Growth issuance prospectus or the admission document referred to in point (a) of this paragraph or in the previous annual financial report.
2.   Member States shall ensure that companies with MVS structures whose shares are to be traded or are traded on an MTF not registered as an SME growth market, after exercising their right under Article 3, include the information listed in paragraph 3 of this Article in the following documents:
(a)
the prospectus referred to in Article 6 of Regulation (EU) 2017/1129, the EU Growth issuance prospectus referred to in Article 15a of that Regulation, or any admission document required by national law or by the rules of the relevant MTF, in cases where the company publishes such a prospectus or document; and
(b)
any annual financial report required by national law, in cases where the information referred to in paragraph 3 has not previously been published, or has changed since that information was last published, in the prospectus, EU Growth issuance prospectus or admission document referred to in point (a) of this paragraph or in the previous annual financial report.
3.   The information referred to in paragraphs 1 and 2 consists of detailed information on the following:
(a)
the share structure of the company, with an indication of the different classes of shares, including shares which are not admitted to trading, and, for each class of shares:
(i)
the rights and obligations attached to the shares in that class,
(ii)
the percentage of the total share capital or of the total number of shares that the shares in that class represent, and
(iii)
the total number of votes that the shares in that class represent;
(b)
any restrictions on the transfer of shares, including agreements between shareholders which are known to the company and that could result in such restrictions;
(c)
any restrictions on voting rights of shares, including agreements between shareholders which are known to the company and that could result in such restrictions;
(d)
the identity, if known to the company, of shareholders holding MVSs representing more than 5 % of the voting rights of all shares in the company, and of natural persons or legal entities entitled to exercise voting rights on behalf of those shareholders, where applicable.
For the purposes of point (d), where the shareholders or the persons entitled to exercise voting rights on their behalf are natural persons, the disclosure of their identity shall require only the provision of their names.
4.   Member States shall require investment firms and market operators operating an MTF to ensure, by complying with the regulatory technical standards adopted in accordance with paragraph 5, that the shares of companies with MVS structures admitted to trading on that MTF are clearly identified as such by those investment firms and market operators. Member States shall also require those companies to inform, in accordance with those regulatory technical standards, the relevant investment firms and market operators about the existence of MVS structures.
5.   The European Securities and Markets Authority (ESMA) shall develop draft regulatory technical standards to specify how the investment firms and market operators referred to in paragraph 4 shall identify shares of companies with MVS structures. Those draft regulatory technical standards shall also specify how those companies shall inform the relevant investment firms and market operators about the existence of those MVS structures. In developing those draft regulatory technical standards, which shall pursue the purpose of ensuring clear identification as referred to in paragraph 4, ESMA shall take into consideration established market standards and well-functioning practices for identifying companies with MVS structures.
ESMA shall submit those draft regulatory technical standards to the Commission by 5 December 2025.
Power is delegated to the Commission to supplement this Directive by adopting the regulatory technical standards referred to in this paragraph in accordance with Articles 10 to 14 of Regulation (EU) No 1095/2010.
Article 6
Review
By 5 December 2028, the Commission shall submit a report to the European Parliament and the Council on the implementation and effectiveness of this Directive, including on the appropriateness of extending the scope of this Directive. To that effect by 5 December 2027, each Member State shall provide the Commission with information in particular on the following:
(a)
the number of companies with an MVS structure admitted to trading on each MTF and regulated market in the Member State on or before 4 December 2026 and those admitted to trading on each MTF and regulated market in the Member State thereafter;
(b)
the sector in which the companies referred to in point (a) were active and the respective capitalisation at the moment of the admission to trading;
(c)
if available to the Member State, investor protection safeguards applied by the companies referred to in point (a) with respect to MVS structures.
Article 7
Transposition
1.   Member States shall bring into force the laws, regulations and administrative provisions necessary to comply with this Directive by 5 December 2026. They shall immediately inform the Commission thereof. When Member States adopt those measures, they shall contain a reference to this Directive or be accompanied by such a reference on the occasion of their official publication. Member States shall determine how such reference is to be made.
2.   Member States shall communicate to the Commission the text of the main measures of national law which they adopt in the field covered by this Directive, including any safeguards as referred to in Article 4(2).
Article 8
Entry into force
This Directive shall enter into force on the twentieth day following that of its publication in the 
Official Journal of the European Union.
Article 9
Addressees
This Directive is addressed to the Member States.
Done at Strasbourg, 23 October 2024.
For the European Parliament
The President
R. METSOLA
For the Council
The President
ZSIGMOND B. P.
(
1
)
  
            
OJ C 184, 25.5.2023, p. 103
.
(
2
)
  Position of the European Parliament of 24 April 2024 (not yet published in the Official Journal) and decision of the Council of 8 October 2024.
(
3
)
  Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 349
).
(
4
)
  Directive (EU) 2017/1132 of the European Parliament and of the Council of 14 June 2017 relating to certain aspects of company law (
OJ L 169, 30.6.2017, p. 46
).
(
5
)
  Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/77/EC (
OJ L 331, 15.12.2010, p. 84
).
(
6
)
  Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council of 27 April 2016 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data and on the free movement of such data, and repealing Directive 95/46/EC (General Data Protection Regulation) (
OJ L 119, 4.5.2016, p. 1
).
(
7
)
  
            
OJ C 369, 17.12.2011, p. 14
.
(
8
)
  Regulation (EU) 2018/1725 of the European Parliament and of the Council of 23 October 2018 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data by the Union institutions, bodies, offices and agencies and on the free movement of such data, and repealing Regulation (EC) No 45/2001 and Decision No 1247/2002/EC (
OJ L 295, 21.11.2018, p. 39
).
(
9
)
  
            
OJ C 65, 22.2.2023, p. 2
.
(
10
)
  Regulation (EU) 2017/1129 of the European Parliament and of the Council of 14 June 2017 on the prospectus to be published when securities are offered to the public or admitted to trading on a regulated market, and repealing Directive 2003/71/EC (
OJ L 168, 30.6.2017, p. 12
).
(
11
)
  Commission Delegated Regulation (EU) 2017/565 of 25 April 2016 supplementing Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council as regards organisational requirements and operating conditions for investment firms and defined terms for the purposes of that Directive (
OJ L 87, 31.3.2017, p. 1
).
ELI: http://data.europa.eu/eli/dir/2024/2810/oj
ISSN 1977-0677 (electronic edition)

Summary:
Multiple-vote shares for trading on multilateral trading facilities
SUMMARY OF:
Directive (EU) 2024/2810 on multiple-vote share structures in companies seeking admission to trading of their shares on a multilateral trading facility
WHAT IS THE AIM OF THE DIRECTIVE?
Directive (EU) 2024/2810 lays down common 
European Union
 (EU) rules on 
multiple-vote share
 (MVS)
1
 structures in companies seeking admission of their shares to trading on 
multilateral trading facilities
 (MTFs)
2
, including growth markets for 
small and medium-sized enterprises
 (SMEs).
It establishes:
conditions for adopting or modifying MVS structures before admission to trading;
safeguards for shareholders without MVSs;
disclosure and transparency requirements for companies with MVS structures;
uniform identification rules for shares subject to MVS structures;
reporting and reviewing obligations for EU 
Member States
 and the 
European Commission
.
KEY POINTS
Scope of the directive
The 
directive
 sets detailed rules on how companies may adopt or modify MVS structures, the safeguards to protect 
ordinary shareholders
 and the 
transparency
 required in public markets:
it applies to companies seeking first-time admission of shares to trading on an MTF that do not already have shares listed on an MTF or regulated market;
companies already listed 
are excluded
 from the directive’s core provisions.
Adoption or modification of MVS structures
Companies may adopt or modify an MVS structure before their shares are admitted to trading, subject to shareholder approval:
a 
qualified majority
 of shareholders, as set under national law, must approve the adoption or modification of an MVS structure;
Member States cannot require companies to 
grant extra economic rights
 (e.g. higher dividends) to ordinary shares as a condition for allowing MVS structures;
Member States may decide that enhanced voting rights only become effective after admission to trading.
Safeguards for minority shareholders
The directive introduces measures to protect shareholders who do not hold MVSs and to ensure 
balanced decision-making
:
modifications of MVS structures that affect voting rights must always be approved by a qualified majority, with separate votes for each affected class;
Member States must either impose a 
maximum ratio between
 MVS voting rights and ordinary voting rights or require 
reinforced majority rules
 for key company decisions;
additional national safeguards may be introduced, such as sunset clauses ending MVS rights after transfer, after a set period of time or upon specified events.
Transparency and disclosure
Companies with MVS structures must provide clear and comprehensive information about their share structure to ensure informed investor decision-making:
required disclosures include the rights attached to each share class, their proportion of share capital and the total number of votes each class represents;
companies must disclose restrictions on share transfers or voting rights and identify holders of MVSs controlling 
more than 5 %
 of total voting rights (names only for individuals), if known to the company;
disclosures must appear in prospectuses or equivalent admission documents and be updated in annual financial reports where necessary.
Review and reporting
The directive provides for monitoring of its implementation and effectiveness:
by 5 December 2027
, Member States must report to the Commission on companies using MVS structures, including safeguards applied;
by 5 December 2028
, the Commission must submit a report to the 
European Parliament
 and the 
Council of the European Union
, assessing the directive’s application and possible extension of its scope.
Links to other 
EU law
The directive operates within the wider framework of 
European Company
 and securities law, in particular Directive 
2014/65/EU
 on markets in financial instruments (see 
summary
), Directive (EU) 
2017/1132
 on company law (see 
summary
) and Regulation (EU) 
No 
1095/2010
 establishing the European Securities and Markets Authority (see 
summary
).
This directive was part of the 
Listing Act package
, which also included measures to review the 
Prospectus Regulation
, the 
Market Abuse Regulation
, the 
Markets in Financial Instruments Regulation
 and the 
Markets in Financial Instruments Directive
 (MiFIR/MiFID II).
FROM WHEN DO THE RULES APPLY?
The directive has to be 
transposed
 into national law by 5 December 2026. The rules contained in the directive should apply from the same date.
BACKGROUND
For further information, see:
Listing Act
 (European Commission)
Capital markets union: clearing, insolvency and listing package
 (European Commission).
KEY TERMS
Multiple-vote share (MVS).
 A type of share that carries more than one vote per share compared to ordinary shares, allowing certain shareholders to retain stronger control over company decisions.
Multilateral trading facility (MTF).
 A type of trading venue, often used by smaller companies, where financial instruments like shares are bought and sold, but which is less strictly regulated than the main stock exchanges (regulated markets).
MAIN DOCUMENT
Directive (EU) 
2024/2810
 of the European Parliament and of the Council of 
23 October 2024
 on multiple-vote share structures in companies that seek admission to trading of their shares on a multilateral trading facility (OJ L, 2024/2810, 
14.11.2024
).
RELATED DOCUMENTS
Directive (EU) 
2017/1132
 relating to certain aspects of company law.
Successive amendments to Directive (EU) 
2017/1132
 have been incorporated into the original text. This 
consolidated version
 is of documentary value only.
Regulation (EU) 
2016/679
 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data and on the free movement of such data (GDPR).
See 
consolidated version
.
Directive 
2014/65/EU
 on markets in financial instruments.
See 
consolidated version
.
Regulation (EU) 
No 
1095/2010
 establishing a European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority).
See 
consolidated version
.
last update 
5.9.2025

--- DANISH ---

Document:
Den Europæiske Unions 
Tidende
DA
L-udgaven
2024/2810
14.11.2024
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV (EU) 2024/2810
af 23. oktober 2024
om strukturer med aktier med flere stemmer i selskaber, der anmoder om, at deres aktier optages til handel på en multilateral handelsfacilitet
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 50, stk. 1, artikel 50, stk. 2, litra g), og artikel 114,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Det Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg 
(
1
)
,
efter den almindelige lovgivningsprocedure 
(
2
)
, og
ud fra følgende betragtninger:
(1)
For at gøre notering mere attraktiv på markedspladser, der hovedsagelig anvendes af små og mellemstore virksomheder (SMV'er), såsom SMV-vækstmarkeder og andre multilaterale handelsfaciliteter (MHF'er), og derved øge deres evne til at rejse midler på MHF'er og for at mindske ulighederne for selskaber, der søger om optagelse til handel inden for det indre marked, er det nødvendigt at fjerne de hindringer for adgangen til MHF'er, der skyldes reguleringsmæssige barrierer.
(2)
Frygten for at miste kontrollen over selskabet er en vigtig afskrækkende faktor for kontrollerende aktionærer i forbindelse med adgang til et offentligt marked såsom en MHF. Optagelse til handel medfører normalt en udvanding af ejerskabet for kontrollerende aktionærer, hvilket mindsker deres indflydelse på vigtige investerings- og driftsbeslutninger. Det kan navnlig være vigtigt at bevare kontrollen over selskabet for kontrollerende aktionærer i nystartede selskaber og selskaber med langsigtede projekter, der kræver betydelige startomkostninger, fordi de måske ønsker at forfølge deres vision uden at blive for udsat for markedsudsving.
(3)
Selskaber bør med forbehold af beskyttelsesforanstaltninger i henhold til EU-retten og national ret kunne vælge de kapital- og ledelsesstrukturer, der passer bedst til deres udviklingstrin, herunder ved at gøre det muligt for kontrollerende aktionærer at bevare kontrollen over selskabet efter at have fået adgang til MHF'er, som omfatter SMV-vækstmarkeder, samtidig med at de nyder godt af fordelene ved at være optaget til handel på disse MHF'er, forudsat at rettighederne for aktionærer, der besidder aktier med et lavere antal stemmerettigheder, beskyttes.
(4)
En struktur med aktier med flere stemmer (MVS-struktur) er en form for kontrolstyrkelsesmekanisme, der kan gøre det muligt for kontrollerende aktionærer at bevare beslutningskompetencen i et selskab og samtidig tilvejebringe midler fra offentligheden. En MVS-struktur omfatter mindst to særskilte aktieklasser, der hver især har et forskelligt antal stemmer pr. aktie. Under en sådan struktur har mindst én af aktieklasserne et lavere antal stemmer pr. aktie end en anden aktieklasse eller andre aktieklasser med stemmeret. En aktie, der har et større antal stemmer, er en MVS. En MVS-struktur som defineret i dette direktiv er ikke en struktur, hvor forskelle i stemmerettigheder udelukkende bestemmes af aktiers forskellige nominelle værdier.
(5)
Enhver anden kontrolstyrkelsesmekanisme end en MVS-struktur, der gør det muligt at øge stemmerettighederne, såsom aktier uden stemmeret og aktier med vetoret over visse beslutninger, bør ikke være omfattet af dette direktivs anvendelsesområde.
(6)
Loyalitetsaktier giver et yderligere antal stemmer til en aktionær, der besidder aktier i et angivet tidsrum og opfylder visse betingelser. Loyalitetsaktier er derfor en kontrolstyrkelsesmekanisme, der har til formål at fremme langsigtet ejerskab for aktionærerne snarere end at gøre det mere attraktivt at tilvejebringe midler fra offentligheden. Derfor bør loyalitetsaktier ikke være omfattet af dette direktivs anvendelsesområde.
(7)
På tværs af medlemsstaterne er der væsentlige forskelle mellem de nationale bestemmelser om MVS-strukturer. Nogle medlemsstater tillader MVS-strukturer, mens andre forbyder dem. I nogle medlemsstater er et sådant forbud begrænset til offentlige selskaber, mens det i andre gælder for alle selskaber. Forskellene i de nationale ordninger skaber hindringer for kapitalens frie bevægelighed i det indre marked og skaber ulige vilkår for selskaber i forskellige medlemsstater. Selskaber i en medlemsstat, der forbyder MVS-strukturer, er nødt til at flytte til en anden medlemsstat eller endda uden for Unionen og får dermed højere omkostninger, hvis de ønsker at indføre en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse af deres aktier til handel på et marked. I nogle tilfælde kan selskaberne på grund af disse højere omkostninger beslutte ikke at tilvejebringe midler fra offentligheden, hvilket kan begrænse deres finansieringsmuligheder. Sådanne overvejelser er særlig relevante for SMV'er og nystartede virksomheder, der mangler finansielle midler til at dække disse omkostninger.
(8)
For at give selskaber mulighed for at anmode om optagelse til handel på en MHF, uden at deres kontrollerende aktionærer skal give afkald på kontrol, bør medlemsstaterne give selskaberne mulighed for at indføre MVS-strukturer eller ændre dem med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF. En sådan mulighed bør ikke være betinget af, at der gives øgede økonomiske rettigheder til aktier, som ikke er MVS'er.
(9)
Mens optagelse til handel på regulerede markeder er mere egnet for større og mere modne selskaber, er MHF'er generelt mere velegnede for SMV'er. Desuden blev SMV-vækstmarkeder, som er en underkategori til MHF'er, specifikt udformet som SMV-specifikke markedspladser med en reguleringsmæssig behandling, der tager hensyn til SMV'ernes særlige karakteristika. Ikke alle selskaber med værdipapirer, der er optaget til handel på MHF'er, er imidlertid SMV'er. I henhold til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU 
(
3
)
 kræves det for, at en MHF kan registreres som et SMV-vækstmarked, at SMV'er skal udgøre mindst 50 % af de udstedere, hvis finansielle instrumenter er optaget til handel på den pågældende MHF. Andre selskaber end SMV'er har generelt mere likvide værdipapirer, og deres adgang til MHF'er gør det derfor muligt for MHF'er at generere højere handelsgebyrer for at bevare deres forretningsmodels rentabilitet. For at sikre klarhed for investorerne er alle udstedere på SMV-vækstmarkeder, uanset deres størrelse, imidlertid i øjeblikket underlagt samme regler. Det samme gælder alle udstedere på andre MHF'er. Indførelse af retten til at indføre eller ændre MVS-strukturer med henblik på at anmode om optagelse til handel bør derfor gælde for alle de selskabstyper, der er anført i bilag II til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2017/1132 
(
4
)
, i det omfang sådanne selskaber i henhold til national ret kan udstede aktier og anmode om, at deres aktier optages til handel på en MHF.
(10)
Medlemsstaterne bør kunne indføre eller opretholde nationale bestemmelser, der giver selskaber mulighed for at indføre eller ændre MVS-strukturer til andre formål end anmodning om optagelse til handel af aktier på en MHF. Dette omfatter bl.a. at give selskaber mulighed for at indføre eller ændre en MVS-struktur, når de anmoder om optagelse til handel på et reguleret marked, eller sikre, at private selskaber kan indføre eller ændre MVS-strukturer uden at have til hensigt at anmode om optagelse til handel af deres aktier. Dette omfatter også tilfælde, hvor selskaber flytter fra en MHF til et reguleret marked, samtidig med at de beholder MVS'er. Medlemsstaterne bør også kunne forbyde eller begrænse MVS-strukturer til andre formål end anmodning om optagelse til handel af aktier på en MHF.
(11)
Indførelse eller ændring af en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel kræver normalt en ændring af et selskabs vedtægter. For at sikre en retfærdig behandling af aktionærer bør medlemsstaterne kræve, at indførelse eller ændring af en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel samt enhver efterfølgende ændring af en MVS-struktur på en måde, der påvirker stemmerettighederne, gøres til genstand for en beslutning truffet af aktionærernes generalforsamling (»generalforsamlingen«) med minimum kvalificeret flertal som nærmere fastsat i henhold til national ret. Når der er flere aktieklasser, bør sådanne beslutninger også være genstand for en særskilt afstemning i hver aktieklasse, hvis rettigheder berøres.
(12)
Selskaber bør have fleksibilitet med hensyn til tidspunktet for indførelsen eller ændringen af MVS-strukturer, forudsat at en sådan indførelse eller ændring sker med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF. Medlemsstaterne bør ikke forhindre selskaber i at indføre eller ændre MVS-strukturer før tidspunktet for aktiernes optagelse til handel på en MHF. Medlemsstaterne bør dog kunne kræve, at udøvelsen af de øgede stemmerettigheder, som repræsenterer yderligere stemmer, der er knyttet til MVS'er, i forhold til stemmer for aktier i andre klasser, er betinget af, at selskabets aktier optages til handel på en MHF. I så fald og indtil optagelsen til handel bør MVS'er have de samme stemmerettigheder som andre aktieklasser i selskabet. Dette vil sikre, at MVS'er specifikt fremmer optagelse til handel på en MHF.
(13)
En MVS-struktur kan øge risikoen for, at kontrollerende aktionærer opnår private fordele fra selskabet. Medlemsstater, der allerede tillader MVS'er, har fastsat foranstaltninger til beskyttelse af aktionærer, der besidder aktier med lavere stemmerettigheder. De eksisterende beskyttelsesforanstaltninger varierer fra medlemsstat til medlemsstat på grund af særlige nationale forhold og forskellige selskabsretlige systemer. Uanset disse forskelligheder og under hensyntagen til målene for det indre marked, jf. navnlig artikel 50, stk. 2, litra g), i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF), bør tilgangene i national ret om MVS-strukturer med hensyn til beskyttelse af interesserne for de aktionærer, der besidder aktier med lavere stemmerettigheder, koordineres for selskaber, der udøver deres ret i henhold til dette direktiv til at indføre eller ændre en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF.
(14)
I henhold til denne koordinerede tilgang for selskaber, der udøver deres ret i henhold til dette direktiv til at indføre eller ændre en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF, bør medlemsstater sikre fair behandling af aktionærer ved at indføre en begrænsning på udformningen af MVS-strukturer, som fastsætter en maksimal andel af det antal stemmer, der er knyttet til MVS'er, i forhold til det antal stemmer, der er knyttet til aktier med de laveste stemmerettigheder. Alternativt bør medlemsstaterne, uden at det berører direktiv (EU) 2017/1132, indføre en begrænsning for de beslutninger, som generalforsamlingen kan træffe med kvalificeret flertal af de afgivne stemmer, med undtagelse af beslutninger om udnævnelse og afskedigelse af medlemmer af selskabets administrations-, ledelses- og tilsynsorganer samt operationelle beslutninger, der træffes af sådanne organer, og som forelægges generalforsamlingen til godkendelse, idet det kvalificerede flertal kræves beregnet på grundlag af det samlede antal afgivne stemmer og enten den aktiekapital, der er repræsenteret på generalforsamlingen, eller det antal aktier, der er repræsenteret på generalforsamlingen, eller på grundlag af det samlede antal afgivne stemmer og afgivne stemmer i hver aktieklasse, der berøres af beslutningen. Med henblik på nærværende direktiv bør en aktieklasse anses for at blive berørt af en beslutning, hvis denne beslutning har en negativ indvirkning på rettighederne for aktionærerne i denne specifikke aktieklasse.
(15)
Medlemsstaterne bør have skønsbeføjelser til at indføre og opretholde yderligere beskyttelsesforanstaltninger for at sikre en passende beskyttelse af interesserne for aktionærer, der ikke besidder MVS'er, f.eks. solnedgangsklausuler. Medlemsstaterne bør vurdere hensigtsmæssigheden af sådanne beskyttelsesforanstaltninger i lyset af deres effektivitet med hensyn til at beskytte sådanne aktionærers interesser, samtidig med at det sikres, at beskyttelsesforanstaltningerne ikke modvirker formålet med MVS-strukturer, bl.a. muligheden for, at indehavere af MVS'er kan påvirke udnævnelsen og afskedigelsen af medlemmer af selskabets administrations-, ledelses- og tilsynsorganer og dermed selskabets operationelle beslutninger. Når medlemsstaterne meddeler de vigtigste foranstaltninger i national ret, der er vedtaget på det område, der er omfattet af dette direktiv, bør de også meddele Kommissionen eventuelle yderligere beskyttelsesforanstaltninger, herunder når der sker ændringer i eventuelle beskyttelsesforanstaltninger. Kommissionen skal underrette Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed) (ESMA), der er oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 
(
5
)
, om eventuelle yderligere beskyttelsesforanstaltninger.
(16)
Offentliggørelse af nøjagtige og omfattende oplysninger om selskaber danner grundlag for investorernes tillid og er nødvendig for investeringsbeslutninger på et oplyst grundlag. Sådanne investeringsbeslutninger på et oplyst grundlag er nødvendige for både investorbeskyttelse og markedseffektivitet. Medlemsstaterne bør derfor kræve, at selskaber, der udøver deres ret i henhold til dette direktiv til at indføre eller ændre en MVS-struktur, offentliggør oplysninger vedrørende deres aktiestruktur på tidspunktet for optagelsen til handel på en MHF i et prospekt eller i et optagelsesdokument, hvis selskabet i overensstemmelse med relevant ret offentliggør et sådant prospekt eller dokument. Medlemsstaterne bør også kræve, at selskaber, der udøver deres ret i henhold til dette direktiv til at indføre eller ændre en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF, offentliggør disse oplysninger vedrørende deres aktiestruktur i alle årsregnskaber, der er påkrævet ved retsregler, når deres aktier er optaget til handel, i tilfælde, hvor disse oplysninger ikke tidligere er offentliggjort eller er blevet ændret siden deres seneste offentliggørelse.
(17)
I de oplysninger om et selskabs aktiestruktur, der skal indgå i prospekter, optagelsesdokumenter eller årsregnskaber, bør medlemsstaterne kræve, at selskaberne angiver, om der er nogen begrænsninger med hensyn til overdragelse af aktier. Det bør af disse oplysninger ligeledes fremgå, om der er nogen begrænsninger med hensyn til stemmeret, herunder begrænsninger med hensyn til stemmeretten for indehavere af en bestemt procentdel eller antal stemmer, frister for udøvelse af stemmeret eller ordninger, hvorved de finansielle rettigheder, der knytter sig til aktier, adskilles fra ejerskabet af aktierne. Desuden bør selskaber, der udøver deres ret i henhold til dette direktiv til at indføre eller ændre en MVS-struktur med henblik på at anmode om optagelse til handel på en MHF, oplyse i det omfang, som selskabet har kendskab dertil, identiteten på indehavere af MVS'er, der besidder mere end 5 % af stemmerettighederne for alle aktier i selskabet (»store aktionærer«), samt på fysiske personer eller juridiske enheder, der har ret til at udøve stemmerettigheder på vegne af store aktionærer. Dette vil gøre det muligt for investorer som almindelige borgere at træffe beslutninger på et oplyst grundlag og dermed styrke deres tillid til velfungerende kapitalmarkeder. Hvis et selskabs kontrollerende aktionærer ønsker at bevare beslutningskompetencen i selskabet og samtidig tilvejebringe midler fra et offentligt marked, er oplysninger om bl.a. de store aktionærer nødvendige for at give potentielle investorer mulighed for at træffe forsvarlige investeringsbeslutninger. Hvis denne offentliggørelse vedrører fysiske personer, bør oplysningerne om identiteten begrænses til deres navn.
(18)
For at fremme gennemsigtighed, offentlig forståelse og investeringsbeslutninger på et oplyst grundlag bør aktier i selskaber med MVS-strukturer identificeres klart. Denne identifikation kan f.eks. opnås ved i sådanne selskabers aktienavn at medtage en markør, der anvendes af markedsoperatører eller investeringsselskaber, der driver en MHF. For at sikre en konsekvent harmonisering bør ESMA udarbejde udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder under hensyntagen til etablerede markedsstandarder og velfungerende praksis. Disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder bør kun fastlægge identifikationen af sådanne aktier og bør derfor ikke gribe ind i nationale systemer til klassificering af aktier. Kommissionen bør tillægges beføjelse til at supplere dette direktiv ved at vedtage disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder ved hjælp af delegerede retsakter i henhold til artikel 290 i TEUF og i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
(19)
Det er også vigtigt, at de øgede stemmerettigheder, der er knyttet til MVS'er inden for dette direktivs anvendelsesområde, ikke anvendes til at forhindre selskaber i at overholde gældende EU-ret om miljø eller grundlæggende rettigheder.
(20)
Dette direktiv berører ikke beskyttelsen af personoplysninger, navnlig ikke Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 
(
6
)
.
(21)
Målene for dette direktiv, nemlig at øge finansieringsmuligheder for selskaber og gøre MHF'er mere attraktive, kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne, men kan på grund af foranstaltningernes omfang og virkninger bedre nås på EU-plan; Unionen kan derfor vedtage foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske Union. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går dette direktiv ikke videre, end hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.
(22)
For at tage hensyn til markedsudviklingen og udviklingen på andre områder af EU-retten eller medlemsstaternes erfaringer med gennemførelsen af dette direktiv bør Kommissionen tage dette direktiv op til revision senest fire år efter datoen for dets ikrafttræden for bl.a. at vurdere, om det er hensigtsmæssigt at udvide dets anvendelsesområde.
(23)
I henhold til den fælles politiske erklæring af 28. september 2011 fra medlemsstaterne og Kommissionen om forklarende dokumenter 
(
7
)
 har medlemsstaterne forpligtet sig til i tilfælde, hvor det er berettiget, at lade meddelelsen af gennemførelsesforanstaltninger ledsage af et eller flere dokumenter, der forklarer forholdet mellem et direktivs bestanddele og de tilsvarende dele i de nationale gennemførelsesinstrumenter. I forbindelse med dette direktiv finder lovgiver, at fremsendelse af sådanne dokumenter er berettiget.
(24)
Den Europæiske Tilsynsførende for Databeskyttelse er blevet hørt i overensstemmelse med artikel 42, stk. 1, Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2018/1725 
(
8
)
 og afgav en udtalelse den 6. februar 2023 
(
9
)
 —
VEDTAGET DETTE DIREKTIV:
Artikel 1
Genstand og anvendelsesområde
1.   I dette direktiv fastsættes der fælles regler for strukturer med aktier med flere stemmer (MVS) i selskaber, der anmoder om, at deres aktier optages til handel på multilaterale handelsfaciliteter (MHF'er), herunder SMV-vækstmarkeder, og som ikke har nogen aktier, der allerede er optaget til handel på en MHF eller et reguleret marked.
2.   Artikel 5, stk. 4, finder også anvendelse på selskaber, der har en MVS-struktur, og hvis aktier allerede er optaget til handel på en MHF.
Artikel 2
Definitioner
I dette direktiv forstås ved:
1)
»selskab«: en retlig enhed, der er registreret som en af de selskabsformer, der er anført i bilag II til direktiv (EU) 2017/1132, som i henhold til national ret må udstede aktier og anmode om optagelse til handel med dets aktier på en MHF
2)
»aktier med flere stemmer« eller »MVS«: en aktie, der tilhører en særskilt og separat aktieklasse, i hvilken aktierne har flere stemmer pr. aktie end i en anden aktieklasse med stemmeret i spørgsmål, der skal besluttes på aktionærernes generalforsamling
3)
»struktur med aktier med flere stemmer« eller »MVS-struktur«: et selskabs aktiestruktur, der indeholder mindst én klasse af MVS'er
4)
»reguleret marked«: et reguleret marked som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 21), i direktiv 2014/65/EU
5)
»multilateral handelsfacilitet« eller »MHF«: en multilateral handelsfacilitet som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 22), i direktiv 2014/65/EU
6)
»SMV-vækstmarked«: et SMV-vækstmarked som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 12), i direktiv 2014/65/EU.
Artikel 3
Indførelse eller ændring af en MVS-struktur forud for optagelse til handel
1.   Medlemsstaterne sikrer, at et selskab, hvis aktier ikke allerede er optaget til handel på et reguleret marked eller en MHF, har ret til at indføre en MVS-struktur med henblik på optagelse til handel af sine aktier på en MHF. Medlemsstaterne sikrer, at selskabets beslutning om at indføre en MVS-struktur træffes af aktionærernes generalforsamling (»generalforsamlingen«) med som minimum kvalificeret flertal som nærmere fastsat i national ret. Medlemsstaterne må ikke gøre indførelsen af en MVS-struktur afhængig af, at der gives øgede økonomiske rettigheder for aktier uden øgede stemmerettigheder.
Med henblik på første afsnit gælder det, at når der er flere aktieklasser, skal beslutningen om at indføre en MVS-struktur også være genstand for en særskilt afstemning i hver aktieklasse, hvis rettigheder berøres.
2.   Den ret til at indføre en MVS-struktur, der er omhandlet i stk. 1, skal omfatte et selskabs ret til at indføre en MVS-struktur, inden det anmoder om optagelse til handel af sine aktier på en MHF.
3.   Medlemsstaterne kan gøre udøvelsen af de øgede stemmerettigheder, der er knyttet til MVS'er, betinget af, at selskabets aktier optages til handel på en MHF.
4.   Medlemsstaterne sikrer, at investeringsselskaber og markedsoperatører, der driver en MHF, ikke forhindrer optagelse til handel af et selskabs aktier med den begrundelse, at selskabet har indført en MVS-struktur i overensstemmelse med stk. 1.
5.   Denne artikel finder også tilsvarende anvendelse på et selskab, hvis aktier ikke allerede er optaget til handel på et reguleret marked eller en MHF, hvis det pågældende selskab beslutter at ændre en eksisterende MVS-struktur med henblik på optagelse til handel af sine aktier på en MHF.
Artikel 4
Beskyttelsesforanstaltninger
1.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber med en MVS-struktur, hvis aktier skal handles eller handles på en MHF, efter at de har udøvet deres ret i henhold til artikel 3, har indført tilstrækkelige beskyttelsesforanstaltninger for at sikre en passende beskyttelse af interesserne for de aktionærer, der ikke besidder MVS'er. Med henblik herpå skal medlemsstaterne:
a)
sikre, at et selskabs beslutning om at ændre en MVS-struktur på en måde, der berører aktiers stemmerettigheder, træffes af generalforsamlingen med som minimum kvalificeret flertal som nærmere fastsat i national ret, og sikre, at en sådan beslutning bliver genstand for en særskilt afstemning i hver aktieklasse, hvis rettigheder berøres
b)
begrænse indvirkningen af MVS'er på beslutningsprocessen på generalforsamlingen ved at indføre mindst ét af følgende:
i)
en maksimal andel af det antal stemmer, der er knyttet til MVS'er, i forhold til det antal stemmer, der er knyttet til aktier med de laveste stemmerettigheder
ii)
et krav om, at de beslutninger, som generalforsamlingen skal træffe med kvalificeret flertal af de afgivne stemmer som nærmere fastsat i national ret, med undtagelse af beslutninger om udnævnelse og afskedigelse af medlemmer af selskabets administrations-, ledelses- og tilsynsorganer og ligeledes med undtagelse af operationelle beslutninger, der skal træffes af sådanne organer, og som forelægges generalforsamlingen til godkendelse, skal vedtages af:
1)
et kvalificeret flertal som nærmere fastsat i national ret både af de afgivne stemmer og af enten den aktiekapital, der er repræsenteret på generalforsamlingen, eller af det antal aktier, der er repræsenteret på generalforsamlingen, eller
2)
et kvalificeret flertal som nærmere fastsat i national ret af de afgivne stemmer og være genstand for en særskilt afstemning i hver aktieklasse, hvis rettigheder berøres.
2.   Medlemsstaterne kan fastsætte yderligere beskyttelsesforanstaltninger for at sikre en passende beskyttelse af interesserne for aktionærer, der ikke besidder MVS'er. Sådanne beskyttelsesforanstaltninger kan navnlig omfatte bestemmelser, der forhindrer, at de øgede stemmerettigheder, der er knyttet til MVS'er, fortsætter med at eksistere efter:
a)
deres overdragelse til tredjeparter, eller når den oprindelige indehaver af MVS'erne afgår ved døden, bliver uarbejdsdygtig eller pensioneres (overdragelsesbaseret solnedgangsklausul)
b)
et nærmere bestemt tidsrum (tidsbaseret solnedgangsklausul)
c)
en given hændelse (hændelsesbaseret solnedgangsklausul).
Artikel 5
Gennemsigtighed
1.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber med en MVS-struktur, hvis aktier skal handles eller handles på et SMV-vækstmarked, efter at de har udøvet deres ret i henhold til artikel 3, medtager de oplysninger, der er anført i nærværende artikels stk. 3, i følgende dokumenter:
a)
det prospekt, der er omhandlet i artikel 6 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2017/1129 
(
10
)
, det EU-vækstprospekt for udstedelser, der er omhandlet i nævnte forordnings artikel 15a, eller det optagelsesdokument, der er omhandlet i artikel 33, stk. 3, litra c), i direktiv 2014/65/EU, alt efter hvilket dokument selskabet offentliggør, og
b)
årsregnskabet, der er omhandlet i artikel 78, stk. 2, litra g), i Kommissionens delegerede forordning (EU) 2017/565 
(
11
)
, i tilfælde, hvor der er sket en ændring i de oplysninger, der er omhandlet i nærværende artikels stk. 3, siden disse oplysninger senest blev offentliggjort i prospektet, EU-vækstprospektet for udstedelser eller optagelsesdokumentet, der er omhandlet i nærværende stykkes litra a), eller i det foregående årsregnskab.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber med MVS-strukturer, hvis aktier skal handles eller handles på en MHF, der ikke er registreret som et SMV-vækstmarked, efter at de har udøvet deres ret i henhold til artikel 3, medtager de oplysninger, der er anført i nærværende artikels stk. 3, i følgende dokumenter:
a)
det prospekt, der er omhandlet i artikel 6 i forordning (EU) 2017/1129, det EU-vækstprospekt for udstedelse, der er omhandlet i nævnte forordnings artikel 15a, eller ethvert optagelsesdokument, der kræves i henhold til national ret eller den relevante MHF's regler, i tilfælde, hvor selskabet offentliggør et sådant prospekt eller dokument, og
b)
ethvert årsregnskab, der kræves i henhold til national ret, i tilfælde, hvor de oplysninger, der er omhandlet i stk. 3, ikke tidligere er blevet offentliggjort eller har ændret sig siden den seneste offentliggørelse af disse oplysninger, i prospektet, EU-vækstprospektet for udstedelse eller optagelsesdokumentet, der er omhandlet i nærværende stykkes litra a), eller i det foregående årsregnskab.
3.   De oplysninger, der er omhandlet i stk. 1 og 2, skal bestå af detaljerede oplysninger om følgende:
a)
selskabets aktiestruktur med en angivelse af de forskellige aktieklasser, herunder aktier, der ikke er optaget til handel, og oplysninger for hver aktieklasse om:
i)
de rettigheder og forpligtelser, der knytter sig til aktierne i den pågældende klasse
ii)
den procentdel af den samlede aktiekapital eller af det samlede antal aktier, som aktierne i den pågældende klasse udgør, og
iii)
det samlede antal stemmer, som aktierne i den pågældende klasse udgør
b)
enhver begrænsning ved overdragelse af aktier, herunder aftaler mellem aktionærer, som selskabet har kendskab til, og som kan medføre sådanne begrænsninger
c)
enhver begrænsning i aktiers stemmerettigheder, herunder aftaler mellem aktionærer, som selskabet har kendskab til, og som kan medføre sådanne begrænsninger
d)
identiteten, hvis selskabet har kendskab til den, af de aktionærer, der besidder MVS'er, der udgør mere end 5 % af stemmerettighederne for alle aktier i selskabet, og af de fysiske personer eller juridiske enheder, der har ret til at udøve stemmerettigheder på vegne af disse aktionærer, hvis det er relevant.
Med henblik på litra d), hvis de aktionærer eller personer, der har ret til at udøve stemmerettigheder på deres vegne, er fysiske personer, kræver offentliggørelse af deres identitet kun formidling af deres navne.
4.   Medlemsstaterne stiller krav om, at investeringsselskaber og markedsoperatører, der driver en MHF, ved at overholde de reguleringsmæssige tekniske standarder, der er vedtaget i henhold til stk. 5, sikrer, at aktierne i selskaber med MVS-strukturer, der er optaget til handel på den pågældende MHF, klart identificeres som sådanne af disse investeringsselskaber og markedsoperatører. Medlemsstaterne stiller også krav om, at disse selskaber i overensstemmelse med de nævnte reguleringsmæssige tekniske standarder underretter de relevante investeringsselskaber og markedsoperatører om eksistensen af MVS-strukturer.
5.   Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) udarbejder udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere, hvordan de investeringsselskaber og markedsoperatører, der er omhandlet i stk. 4, skal identificere aktier i selskaber med MVS-strukturer. Disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder skal også præcisere, hvordan de pågældende selskaber skal underrette de relevante investeringsselskaber og markedsoperatører om eksistensen af disse MVS-strukturer. Ved udarbejdelsen af disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som skal have til formål at sikre en klar identifikation som omhandlet i stk. 4, tager ESMA hensyn til etablerede markedsstandarder og velfungerende praksis for identifikation af selskaber med MVS-strukturer.
ESMA fremsender disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder til Kommissionen senest den 5. december 2025.
Kommissionen tillægges beføjelse til at supplere dette direktiv ved at vedtage de i dette stykke omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 6
Revision
Senest den 5. december 2028 forelægger Kommissionen en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet om gennemførelsen og effektiviteten af dette direktiv, herunder om det er hensigtsmæssigt at udvide dette direktivs anvendelsesområde. Med henblik herpå forelægger hver medlemsstat senest den 5. december 2027 Kommissionen oplysninger om navnlig følgende:
a)
antallet af selskaber med en MVS-struktur, der er optaget til handel på hver MHF og hvert reguleret marked i medlemsstaten på eller før den 4. december 2026, og de selskaber, der er optaget til handel på hver MHF og hvert reguleret marked i medlemsstaten derefter
b)
den sektor, hvori de i litra a) omhandlede selskaber var aktive, og den respektive kursværdi på tidspunktet for optagelsen til handel
c)
hvis de er til rådighed for medlemsstaten, de investorbeskyttelsesforanstaltninger, som de i litra a) omhandlede selskaber anvender med hensyn til MVS-strukturer.
Artikel 7
Gennemførelse
1.   Medlemsstaterne sætter de nødvendige love og administrative bestemmelser i kraft for at efterkomme dette direktiv senest den 5. december 2026. De underretter straks Kommissionen herom. Disse love og bestemmelser skal ved vedtagelsen indeholde en henvisning til dette direktiv eller skal ved offentliggørelsen ledsages af en sådan henvisning. Medlemsstaterne fastsætter de nærmere regler for henvisningen.
2.   Medlemsstaterne meddeler Kommissionen teksten til de vigtigste nationale love og bestemmelser, som de udsteder på det område, der er omfattet af dette direktiv, herunder eventuelle beskyttelsesforanstaltninger som omhandlet i artikel 4, stk. 2.
Artikel 8
Ikrafttræden
Dette direktiv træder i kraft på tyvendedagen efter offentliggørelsen i 
Den Europæiske Unions Tidende
.
Artikel 9
Adressater
Dette direktiv er rettet til medlemsstaterne.
Udfærdiget i Strasbourg, den 23. oktober 2024.
På Europa-Parlamentets vegne
R. METSOLA
Formand
På Rådets vegne
ZSIGMOND B. P.
Formand
(
1
)
  
            
EUT C 184 af 25.5.2023, s. 103
.
(
2
)
  Europa-Parlamentets holdning af 24.4.2024 (endnu ikke offentliggjort i EUT) og Rådets afgørelse af 8.10.2024.
(
3
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af direktiv 2002/92/EF og direktiv 2011/61/EU (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 349
).
(
4
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2017/1132 af 14. juni 2017 om visse aspekter af selskabsretten (kodifikation) (
EUT L 169 af 30.6.2017, s. 46
).
(
5
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og om ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/77/EF (
EUT L 331 af 15.12.2010, s. 84
).
(
6
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 af 27. april 2016 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af direktiv 95/46/EF (generel forordning om databeskyttelse) (
EUT L 119 af 4.5.2016, s. 1
).
(
7
)
  
            
EUT C 369 af 17.12.2011, s. 14
.
(
8
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2018/1725 af 23. oktober 2018 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger i Unionens institutioner, organer, kontorer og agenturer og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af forordning (EF) nr. 45/2001 og afgørelse nr. 1247/2002/EF (
EUT L 295 af 21.11.2018, s. 39
).
(
9
)
  
            
EUT C 65 af 22.2.2023, s. 2
.
(
10
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2017/1129 af 14. juni 2017 om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel på et reguleret marked, og om ophævelse af direktiv 2003/71/EF (
EUT L 168 af 30.6.2017, s. 12
).
(
11
)
  Kommissionens delegerede forordning (EU) 2017/565 af 25. april 2016 om supplerende regler til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU for så vidt angår de organisatoriske krav til og vilkårene for drift af investeringsselskaber samt definitioner af begreber med henblik på nævnte direktiv (
EUT L 87 af 31.3.2017, s. 1
).
ELI: http://data.europa.eu/eli/dir/2024/2810/oj
ISSN 1977-0634 (electronic edition)

Summary:
Aktier med flere stemmer til handel på multilaterale handelsfaciliteter
RESUMÉ AF:
Direktiv (EU) 2024/2810 om strukturer med aktier med flere stemmer i selskaber, der anmoder om, at deres aktier optages til handel på en multilateral handelsfacilitet
HVAD ER FORMÅLET MED DIREKTIVET?
Direktiv (EU) 2024/2810 fastsætter fælles regler i 
Den Europæiske Union
 (EU) om strukturer med 
aktier med flere stemmer
 (MVS)
1
 i selskaber, der anmoder om, at deres aktier optages til handel på 
multilaterale handelsfaciliteter
 (MHF’er)
2
, herunder vækstmarkeder for 
små og mellemstore virksomheder
 (SMV’er).
Det fastsætter:
betingelser for vedtagelse eller ændring af MVS-strukturer inden optagelse til handel
sikkerhedsforanstaltninger for aktionærer uden MVS’er
offentliggørelses- og gennemsigtighedskrav for selskaber med MVS-strukturer
ensartede identificeringsregler for aktier, der er omfattet af MVS-strukturer
rapporterings- og revisionsforpligtelser for 
EU-medlemsstaterne
 og 
Europa-Kommissionen
.
HOVEDPUNKTER
Direktivets anvendelsesområde
Direktivet
 fastsætter detaljerede regler for, hvordan selskaber kan indføre eller ændre MVS-strukturer, de sikkerhedsforanstaltninger, der skal beskytte 
ordinære aktionærer
, og den 
gennemsigtighed
, der kræves på offentlige markeder:
det finder anvendelse på selskaber, der anmoder om førstegangsoptagelse af aktier til handel på en MHF, og som ikke allerede har aktier, der er noteret på en MHF eller et reguleret marked
selskaber, der allerede er noteret, 
er udelukket
 fra direktivets kernebestemmelser.
Vedtagelse eller ændring af MVS-strukturer
Selskaber kan indføre eller ændre en MVS-struktur, inden deres aktier optages til handel, med forbehold af aktionærernes godkendelse:
et 
kvalificeret flertal
 af aktionærer, som fastsat i national ret, skal godkende vedtagelsen eller ændringen af en MVS-struktur
medlemsstaterne kan ikke kræve, at selskaberne 
giver ekstra økonomiske rettigheder
 (f.eks. højere udbytte) til ordinære aktier som en betingelse for at tillade MVS-strukturer
medlemsstaterne kan beslutte, at forhøjede stemmerettigheder først træder i kraft efter optagelse til handel.
Skkerhedsforanstaltninger for mindretalsaktionærer
Direktivet indfører foranstaltninger til beskyttelse af aktionærer, der ikke besidder MVS’er, og til sikring af 
afbalanceret beslutningstagning
:
ændringer af MVS-strukturer, der påvirker stemmerettigheder, skal altid godkendes med kvalificeret flertal, med separate afstemninger for hver berørt klasse
medlemsstaterne skal enten fastsætte et 
maksimalt forhold mellem
 MVS-stemmerettigheder og ordinære stemmerettigheder eller 
kræve styrkede flertalsregler
 for vigtige selskabsbeslutninger
der kan indføres yderligere nationale sikkerhedsforanstaltninger, f.eks. udløbsklausuler, der bringer MVS-rettighederne til ophør efter overførsel, efter en fastsat periode eller ved nærmere angivne begivenheder.
Gennemsigtighed og offentliggørelse
Selskaber med MVS-strukturer skal give klare og omfattende oplysninger om deres aktiestruktur for at sikre, at investorerne træffer informerede beslutninger:
de obligatoriske oplysninger omfatter de rettigheder, der er knyttet til hver enkelt aktieklasse, deres andel af aktiekapitalen og det samlede antal stemmer, som hver klasse repræsenterer
selskaber skal offentliggøre eventuelle restriktioner for aktieoverdragelser eller stemmerettigheder og identificere indehavere af MVS’er, der kontrollerer 
over 5 %
 af de samlede stemmerettigheder (kun navne for fysiske personer), hvis selskabet har kendskab hertil
oplysningerne skal fremgå af prospekter eller tilsvarende optagelsesdokumenter og, hvor det er nødvendigt, ajourføres i de årlige finansielle rapporter.
Gennemgang og rapportering
Direktivet indeholder bestemmelser om overvågningen af dets gennemførelse og effektivitet:
senest den 5. december 2027
 skal medlemsstaterne aflægge rapport til Kommissionen om selskaber, der anvender MVS-strukturer, herunder de anvendte sikkerhedsforanstaltninger
senest den 5. december 2028
 skal Kommissionen forelægge en rapport for 
Europa-Parlamentet
 og 
Rådet for Den Europæiske Union
, hvori den vurderer direktivets anvendelse og en mulig udvidelse af dets anvendelsesområde.
Links til anden 
EU-lovgivning
Direktivet falder inden for de bredere rammer af 
europæisk selskabsret
 og værdipapirlovgivning, navnlig direktiv 
2014/65/EU
 om markeder for finansielle instrumenter (se 
sammendrag
), direktiv (EU) 
2017/1132
 om selskabsret (se 
sammendrag
) og forordning (EU) 
nr. 
1095/2010
 om oprettelse af Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (se 
sammendrag
).
Dette direktiv var en del af 
Listing Act-pakken
, som også omfattede foranstaltninger til revision af 
Prospektforordningen
, 
Markedsmisbrugsforordningen
, 
Forordningen om markeder for finansielle instrumenter
 og 
Direktivet om markeder for finansielle instrumenter
 (MiFIR/MiFID II).
HVORNÅR GÆLDER REGLERNE FRA?
Direktivet skal være 
gennemført
 i national ret senest den 5. december 2026. Direktivets bestemmelser bør finde anvendelse fra samme dato.
BAGGRUND
For yderligere oplysninger henvises til:
Listing Act
 (Europa-Kommissionen)
Capital markets union: clearing, insolvency and listing package
 (Europa-Kommissionen).
VIGTIGE BEGREBER
Aktie med flere stemmer (MVS).
 En aktieklasse, der giver mere end én stemme pr. aktie i forhold til ordinære aktier, hvilket gør det muligt for visse aktionærer at bevare en stærkere kontrol over selskabets beslutninger.
Multilateral handelsfacilitet (MTF).
 En type handelsplads, der ofte benyttes af mindre selskaber, hvor finansielle instrumenter som aktier købes og sælges, men som er mindre strengt reguleret end de primære børser (regulerede markeder).
HOVEDDOKUMENT
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 
2024/2810
 af 
23. oktober 2024
 om strukturer med aktier med flere stemmer i selskaber, der anmoder om, at deres aktier optages til handel på en multilateral handelsfacilitet (EUT L, 2024/2810, 
14.11.2024
).
TILHØRENDE DOKUMENTER
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 
2017/1132
 af 14. juni 2017 om visse aspekter af selskabsretten.
Efterfølgende ændringer til direktiv (EU) 2017/1132 er blevet indarbejdet i grundteksten. Denne 
konsoliderede udgave
 har ingen retsvirkning.
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 
2016/679
 af 27. april 2016 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af sådanne oplysninger (GDPR).
Se den 
konsoliderede udgave
.
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 
2014/65/EU
 om markeder for finansielle instrumenter.
Se den 
konsoliderede udgave
.
Forordning (EU) 
nr. 
1095/2010
 om oprettelse af en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed)
Se den 
konsoliderede udgave
.
seneste ajourføring 
5.9.2025