CELEX ID: 52022DC0280

--- ENGLISH ---

Document:
EUROPEAN COMMISSION
Brussels, 1.6.2022
COM(2022) 280 final
REPORT FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL
CONVERGENCE REPORT 2022
(prepared in accordance with Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union)
{SWD(2022) 280 final}
1.
PURPOSE OF THE REPORT
The euro is meant to be the single currency of the European Union as a whole. It is now used every day by around 343 million people in 19 Member States in the euro area. The practical benefits include stable prices, lower transaction costs for people and businesses, more transparent and competitive markets and increased intra-EU and international trade. The euro is also the second most used currency worldwide.
Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU) requires the Commission and the European Central Bank (ECB) to report to the Council, at least once every 2 years, or at the request of a Member State with a derogation
1
, on the progress made by Member States in fulfilling their obligations on the achievement of economic and monetary union. The latest Commission and ECB Convergence Reports were adopted in June 2020.
The 2022 Convergence Report covers the following seven Member States with a derogation: Bulgaria, Czechia, Croatia, Hungary, Poland, Romania and Sweden
2
. The staff working document accompanying this report provides a more detailed assessment of the state of convergence in these Member States
3
.
Article 140(1) TFEU requires the reports to include an examination of the compatibility of national legislation, including the statutes of the national central bank, with Articles 130 and 131 TFEU and the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank (‘the ESCB/ECB Statute’). The reports must also examine whether a high degree of sustainable convergence has been achieved in the Member State concerned by reference to the fulfilment of the convergence criteria (price stability, public finances, exchange rate stability, long-term interest rates), and by taking account of other factors relevant to economic integration and convergence mentioned in the final sub-paragraph of Article 140(1) TFEU. The four convergence criteria are developed further in a protocol annexed to the Treaties (Protocol No 13 on the convergence criteria).
The outbreak of the COVID-19 pandemic in March 2020 led to a severe economic downturn for the EU as a whole and in all Member States. Unprecedented action taken at EU level and by the individual Member States cushioned the impact of the crisis and led to a robust recovery in 2021. In particular, swift activation of the general escape clause of the Stability and Growth Pact, coupled with the temporary framework on State aid, enabled large-scale fiscal support in all Member States. The ECB also took a broad set of monetary policy measures to preserve favourable financing conditions for all sectors of the economy in order to support economic activity and safeguard medium-term price stability. The roll-out of the Recovery and Resilience Facility, which is the centrepiece of NextGenerationEU, is further bolstering the EU’s resilience. At the same time, the strong recovery in 2021, supply chain bottlenecks and a surge in energy prices contributed to a sharp rise in inflation throughout 2021 and into 2022.
Russia’s invasion of Ukraine on 24 February 2022 forced a re-assessment of the outlook for the EU economy, which had been expected to expand strongly in 2022 and 2023. The crisis has mainly dealt a new supply-side shock to an economy that was already facing inflationary pressures. It has weakened recovery prospects and reinforced upward price pressures, while further underlining the need for greater private and public investment to diversify Europe’s energy supplies and improve energy security. Several of the Member States with a derogation assessed in this report are among the most heavily exposed to the crisis triggered by Russia’s invasion of Ukraine. To varying degrees, this exposure reflects the relatively high energy intensity of their economies, strong dependency by some on Russian gas and oil supplies, trade linkages with Russia and the provision of frontline assistance to people fleeing Ukraine. The Commission proposed a REPowerEU plan on 18 May 2022, for which the Recovery and Resilience Facility will be a key tool. It aims to phase out dependence on fossil fuels from Russia well before 2030 by diversifying the EU’s gas supplies and speeding up the green transition.
On 23 May 2022, the Commission presented its European Semester spring 2022 package. Member States should primarily focus on the timely implementation of the recovery and resilience plans (RRPs). Therefore, the Commission proposes to the Council to address to all Member States with an approved RRP: a recommendation on fiscal policy, including fiscal-structural reforms where relevant; a recommendation on the implementation of the RRP and the cohesion policy programmes; a recommendation on energy policy in line with the objectives of REPowerEU; where relevant, an additional recommendation on outstanding and/or newly emerging structural challenges. The scope of the recommendations is larger for Member States that do not have approved RRPs.
The outbreak of the COVID-19 pandemic, the measures taken in response to that crisis, the surge in commodity prices, the supply bottlenecks and the robust recovery in 2021 have had a significant impact on some of the economic convergence indicators used in this report. This is especially the case for the assessment of the price stability criterion. Differences in inflation performance across the EU have increased mainly due to the heterogeneous impact of the recovery on Member States’ inflation rates and the differences in energy price inflation. In addition, the various fiscal measures taken by national authorities to cushion the impact of higher energy prices play a role. While some of these measures, such as social transfers to most vulnerable households, do not have a direct impact on consumer prices, others have a more direct impact on the inflation convergence assessment. In addition, long-term interest rates were influenced, initially, by the policy measures taken to stabilise financial markets and preserve favourable financing conditions and, later, by higher inflation expectations and the differing paths of monetary tightening.
The 2020 economic recession and fiscal response to the COVID-19 pandemic led to a sharp increase in general government deficits and debt. In 2020, the deficit was above the 3% of GDP Treaty reference value in 25 Member States, with an EU aggregate deficit of 6.8% of GDP. In 2021, the strong economic recovery contributed to an improvement in government deficits and debt improved, with fifteen Member States recording deficits higher than 3% of GDP and the EU aggregate deficit declining to 4.7% of GDP. In March 2020, the European Commission, with the agreement of the EU Ministers of Finance, activated the general escape clause of the Stability and Growth Pact. On 23 May 2022, in its Communication on the 2022 European Semester spring package, the Commission considered that the Union was not yet out of a period of severe economic downturn and that the conditions to maintain the general escape clause in 2023 and to deactivate it as of 2024 were met. The Commission invited the Council to endorse this conclusion to provide clarity to Member States. In spring 2020, 2021 and 2022, the Commission considered that a decision on whether to place Member States under the excessive deficit procedure should not be taken, taking into account the extraordinary macroeconomic and fiscal impact of the COVID-19 pandemic that, together with the geopolitical situation in spring 2022, create exceptional uncertainty, including for designing a detailed path for fiscal policy
4
. These conclusions have straightforward implications for the assessment of the criterion on the government budgetary position presented in this report.
The impact of Russia’s invasion of Ukraine on the historical data used in the 2022 Convergence Report is limited. This is a consequence of the report’s cut-off date (18 May), which together with the Treaty-defined calculation methods of the price stability and long-term interest rate criteria (i.e. one year averages), mean that the corresponding data largely reflect the situation prior to Russia’s invasion. Instead, the extent to which the economic convergence indicators are affected by the crisis triggered by Russia’s invasion as well as by other ongoing economic developments is fully captured in the economic projections for 2022 and 2023, which the Commission published on 16 May 2022 (Commission’s Spring 2022 Economic Forecast) and which are used to assess the sustainability of convergence. This forecast is the first comprehensive Commission assessment of the likely economic effects in 2022 and 2023 of the crisis triggered by Russia’s invasion of Ukraine, and as such, is surrounded by higher than usual uncertainty.
Convergence criteria
The examination of the 
compatibility of national legislation
, including the statutes of national central banks of Member States with a derogation, together with Article 130 TFEU and the compliance duty under Article 131 TFEU, encompasses an assessment of observance of the prohibition of monetary financing (Article 123 TFEU) and the prohibition of privileged access to financial institutions (Article 124 TFEU); consistency with the ESCB's objectives (Article 127(1) TFEU) and tasks (Article 127(2) TFEU), and other aspects relating to the integration of national central banks into the ESCB.
The 
price stability criterion
 is defined in the first indent of Article 140(1) TFEU: 
‘’the achievement of a high degree of price stability; this will be apparent from a rate of inflation which is close to that of, at most, the three best performing Member States in terms of price stability’’
.
Article 1 of the Protocol on the convergence criteria further provides that 
‘the criterion on price stability […] shall mean that a Member State has a price performance that is sustainable and an average rate of inflation, observed over a period of one year before the examination, that does not exceed by more than 1.5 percentage points that of, at most, the three best-performing Member States in terms of price stability. Inflation shall be measured by means of the consumer price index on a comparable basis, taking into account differences in national definitions’
5
.
The requirement of sustainability implies that the satisfactory inflation performance must be attributable to the behaviour of input costs and other factors influencing price developments in a structural manner, rather than the influence of temporary factors. The convergence examination therefore includes an assessment of the factors that have an impact on the inflation outlook and is complemented by a reference to the most recent Commission forecast of inflation
6
. Related to this, the report also assesses whether the country is likely to meet the reference value in the months ahead.
The inflation reference value was calculated to be 4.9% in April 2022, with France, Finland and Greece as the three ‘best-performing Member States’
7
.
Malta and Portugal have been identified as outliers, as their inflation rates deviated by a wide margin from the euro area average and were driven by country-specific factors that limit their scope to act as meaningful benchmarks for other Member States
8
. This is consistent with past practice as outliers were identified in the Convergence Reports of 2004, 2010, 2013, 2014 and 2016. Outliers are identified on the basis of two criteria taken in combination: i) an inflation rate substantially below the euro area average and ii) an inflation rate driven by country-specific factors that cannot be seen as representative of the process driving inflation in the euro area. In past Convergence Reports, Member States that had an inflation rate 1.5 percentage points or more below the euro area were generally considered as outliers. In April 2022, the 12-month average inflation rates of Malta and Portugal were respectively 2.2 percentage points and 1.7 percentage points below the euro area average of 4.4%.
In addition, the inflation performances of Malta and Portugal were driven by country-specific factors. 
In the case of Malta, country-specific factors that are reflected in the comparatively low average inflation rate include broadly stable energy prices in a context of surging international oil and gas prices and larger changes in the weights used to calculate the HICP than in most other EU countries in 2021. The absence of energy price inflation in Malta was notably enabled by government measures, including through financial support to the energy sector. A fixed price contract for the supply of liquefied natural gas also contributed.
In the case of Portugal, country-specific factors that are reflected in the comparatively very low average inflation rate include comparatively low energy inflation and the weaker cyclical position of the country compared with most other EU Member States. A combination of factors weighed on energy inflation, including a broad range of regulatory measures that kept the growth in retail prices of electricity and natural gas well below the EU average. In addition, the COVID-19 crisis
 had a
 prolonged negative impact on Portuguese activity and inflation. The country’s activity 
was more severely hit than in most other EU Member States in the early stages of the pandemic and its recovery has since been comparatively slow
. I
n the fourth quarter of 2021, Portugal’s GDP was still significantly below its pre-crisis peak and the gap was the second largest in the EU. This reflects mainly Portugal’s large exposure to tourism and particularly aviation-based tourism, which has been heavily and durably hit by the pandemic. 
The relative w
eakness in Portugal’s recovery has had a lasting dampening effect on inflation in services, particularly in sectors related to tourism.
The convergence 
criterion dealing with public finances
 is defined in the second indent of Article 140(1) TFEU as 
‘’the sustainability of the government financial position; this will be apparent from having achieved a government budgetary position without a deficit that is excessive as determined in accordance with Article 126(6)’’
.
Furthermore, Article 2 of the Protocol on the convergence criteria states that this criterion means that 
‘’at the time of the examination the Member State is not the subject of a Council decision under Article 126(6) of the said Treaty that an excessive deficit exists’’
.
The TFEU refers to the 
exchange rate criterion
 in the third indent of Article 140(1) as ‘
‘the observance of the normal fluctuation margins provided for by the exchange-rate mechanism of the European Monetary System, for at least two years, without devaluing against the euro’’.
Article 3 of the Protocol on the convergence criteria provides that: ‘
‘The criterion on participation in the exchange rate mechanism of the European Monetary System […] shall mean that a Member State has respected the normal fluctuation margins provided for by the exchange-rate mechanism of the European Monetary System without severe tensions for at least the last two years before the examination. In particular, the Member State shall not have devalued its currency’s bilateral central rate against the euro on its own initiative for the same period’’
9
.
The relevant two-year period for assessing exchange rate stability in this report is 19 May 2020 to 18 May 2022. In its assessment of the exchange rate stability criterion, the Commission takes into account developments in auxiliary indicators such as foreign reserve developments and short-term interest rates. It also takes into account the role of policy measures, including foreign exchange interventions, and international financial assistance wherever relevant, in maintaining exchange rate stability. Two of the Member States with a derogation assessed in this report currently participate in the European exchange rate mechanism (ERM II) – Bulgaria and Croatia. Entry into ERM II is decided upon request of a Member State by mutual agreement of all ERM II participants
10
. This report is not related to the ERM II entry process and it does not provide an assessment of a Member State’s capacity to join ERM II.
The fourth indent of Article 140(1) TFEU requires that ‘
the durability of convergence achieved by the Member State with a derogation and of its participation in the exchange rate mechanism’ is ‘reflected in the 
long-term interest rate levels
’
. Article 4 of the Protocol on the convergence criteria further states that 
‘the criterion on the convergence of interest rates […] shall mean that, observed over a period of one year before the examination, a Member State has had an average nominal long-term interest rate that does not exceed by more than 2 percentage points that of, at most, the three best-performing Member States in terms of price stability. Interest rates shall be measured on the basis of long-term government bonds or comparable securities, taking into account differences in national definitions’
.
The interest rate reference value was calculated to be 2.6% in April 2022
11
.
Article 140(1) TFEU also requires the reports to take account of 
other factors
 relevant to economic integration and convergence. These include the integration of markets, the development of the balance of payments on current account and of unit labour costs and other price indices
12
. The latter are covered within the assessment of price stability. The additional factors to be considered are important indicators on whether a Member State would integrate into the euro area without difficulties and they broaden the view on the sustainability of convergence.
The assessment of the degree of sustainable convergence for the Member States with a derogation presented in this report draws on the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast and the policy guidance provided under the European Semester. It is informed in particular by the fiscal surveillance carried out under the Stability and Growth Pact and the Macroeconomic Imbalance Procedure. It also reflects the Commission’s assessments of fiscal sustainability risks and of the national fiscal frameworks, as well as the implementation of the recovery and resilience plans.
2.
BULGARIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Bulgaria does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Bulgaria
 — in particular the Law on the Bulgarian National Bank — 
is
 
not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities and imperfections exist in the fields of central bank independence, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption with regard to the tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute.
Bulgaria does not fulfil the criterion on price stability. 
The average inflation rate in Bulgaria during the 12 months to April 2022 was 5.9%, above the reference value of 4.9%. The Commission projects it to remain above the reference value in the months ahead.
Bulgaria’s annual HICP inflation rate averaged 1.2% in 2020, and accelerated to 2.8% in 2021. Annual HICP inflation decreased from 1.3% in April 2020 to -0.3% in January 2021. Headline inflation then increased during the course of 2021, before accelerating sharply in the first months of 2022, reaching 12.1% in April 2022. Deflation in unprocessed food prices and low inflation rates in processed food prices drove inflation down in April 2020 to January 2021. The subsequent acceleration of inflation in 2021 was due to strong contributions from all broad categories. In particular, fuel prices contributed 3.5 percentage points to the annual inflation rate in December 2021. In the first part of 2022, headline inflation continued to increase on the back of higher energy prices and other broad-based price increases. Annual HICP inflation rates in Bulgaria in 2020 and 2021 were on average higher than those of the euro area.
In the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast, inflation is projected to accelerate significantly from 2.8% in 2021 to 11.9% in 2022, gradually easing to 5.0% in 2023. Headline inflation is expected to increase and remain elevated because of persistently higher costs of energy and other intermediate products, expected increases in regulated gas and heating prices, as well as higher international food prices and growing import deflators. The relatively low price level in Bulgaria (about 52% of the euro area average in 2020) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Bulgaria fulfils the criterion on public finances.
 Bulgaria is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government balance remained broadly stable with a deficit of 4.0% of GDP in 2020 and a deficit of 4.1% of GDP in 2021. After a period of budget surpluses, these deficits are the result of the pandemic-induced shock and the measures taken by the Bulgarian government in response to it. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects the general government balance is projected to improve to -3.7% of GDP in 2022. Fiscal costs associated with people fleeing the war in Ukraine as well as measures in light of higher energy prices weigh on the deficit’s recovery path. The deficit is expected to reach -2.4% of GDP in 2023 under a  ‘no policy change’ assumption. On 23 May 2022, the Commission adopted a report prepared in accordance with Article 126(3) of the TFEU for 18 Member States, including Bulgaria. Overall, taking into account all relevant factors as appropriate, the analysis in the report suggested that Bulgaria did not fulfil the deficit criterion. In line with its Communication of 2 March 2022
13
, the Commission did not propose opening new excessive deficit procedures. It noted that the COVID-19 pandemic continues to have an extraordinary macroeconomic and fiscal impact that, together with Russia’s invasion of Ukraine, creates exceptional uncertainty, including for designing a detailed path for fiscal policy. On these grounds, the Commission considered that a decision on whether to place Member States under the excessive deficit procedure should not be taken in spring 2022. The public debt-to-GDP ratio increased from just below 25% in 2020 to 25.1% in 2021, and is expected to remain broadly the same in 2022, before increasing slowly towards 26% in 2023. Despite the low projected debt level by 2032 (37% of GDP), debt sustainability risks for Bulgaria appear medium in the medium term. The projection is subject to considerable uncertainty. Bulgaria has developed a strong fiscal framework in recent years, and now has a better track record in compliance. The system of rules, however, appears complex, which increases the need to streamline the process.
In line with its currency board arrangement, the exchange rate of the Bulgarian lev against the euro has been stable since the previous Convergence Report.
 The two-year period relevant for the assessment of exchange-rate stability extends from 19 May 2020 to 18 May 2022. The Bulgarian lev joined ERM II on 10 July 2020 and observes a central rate of 1.95583 to the euro with a standard fluctuation band of ±15%. The Bulgarian National Bank pursues its primary objective of price stability through an exchange rate anchor as part of a currency board arrangement. Bulgaria introduced its currency board arrangement in 1997, pegging the Bulgarian lev to the German mark and later to the euro. Bulgaria joined ERM II with its existing currency board arrangement in place, as a unilateral commitment, thereby placing no additional obligations on the ECB. The lev exchange rate has remained stable over the two-year assessment period without any signs of tensions or devaluation against the euro. Additional indicators, such as developments in foreign exchange reserves and short-term interest rates, suggest that investors' risk perception towards Bulgaria has remained favourable. A sizeable buffer of official reserves continues to underpincurrency board arrangement’s resilience. After joining ERM II, Bulgaria committed to implement a set of policy measures – the so-called post-entry commitments – to ensure that its participation in the mechanism is sustainable and that the country achieves a high degree of economic convergence before adopting the euro. The measures cover four policy areas: the non-banking financial sector, the insolvency framework, the anti-money laundering framework, and governance of state-owned enterprises. Bulgaria is currently working towards completing these post-entry commitments, in cooperation with the Commission, which monitors its progress.
The lev has remained at the ERM II central rate for the 2 years covered by this assessment. There has been no devaluation of the lev’s central parity inside ERM II. By the time of a possible Council Decision in July 2022, the lev will have participated in ERM II for 24 months. Bulgaria fulfils the exchange rate criterion.
Bulgaria
 
fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in the year up to April 2022 was 0.5%, well below the reference value of 2.6%. Long-term interest rates in Bulgaria have been very low and fairly stable since the beginning of 2020 until the end of 2021, remaining within a band of 0.1-0.4%. There was only a brief peak in June-July 2020, when the benchmark interest rate increased to 0.7%. In the same period, the spread vis-à-vis the German benchmark bond has hovered mostly around 60 basis points, with a brief peak above 100 basis points in mid-2020. However, at the beginning of 2022, both the interest rate and the spread started to increase, and were 1.6% and 89 basis points respectively in April 2022.
The Commission has also examined
 additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Bulgaria’s external balance (the combined current and capital account) has remained in surplus, at 1.5% of GDP in 2020 and 0.3% in 2021. The Bulgarian economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators related to the business environment show that Bulgaria performs worse than many euro area Member States. 
Challenges also relate to the institutional framework including corruption and government efficiency.
 
However, in the context of successful participation in the ERM II and in accordance with the recovery and resilience plan (RRP), Bulgaria is taking measures to improve the business environment and maintain financial sector stability, in the four areas covered by the post-entry ERM II commitments mentioned above. The financial sector in Bulgaria is smaller and less developed than in the euro area, with an above average share of non-performing loans that has been declining only very gradually in the past several years. Banking dominates the 
Bulgarian financial sector, and its banking sector is well integrated with the euro area financial sector, in particular through a high level of foreign ownership. However, market based financing is less developed, which is reflected in the very small markets for equity and private sector debt. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, the Commission concluded in its Alert Mechanism Report for 2022 that it was not necessary to carry out further in-depth analysis for Bulgaria.
The effective implementation of the reforms and investment set out in Bulgaria’s recovery and resilience plan will address key macro-economic challenges. These include social inclusion, education and skills, healthcare, decarbonisation, the digital transition, the business environment, and financing of small and medium-sized enterprises. Key investments are included in 
renewable energy production, electricity storage and interconnection capacities, and in the digitalisation of public administration and digital skills
. Key reforms include 
the introduction of a framework for coal phase-out, the liberalisation of the electricity market, comprehensive educational reform, and strengthening the minimum income scheme, the anti-money laundering and the insolvency frameworks. The plan also contains measures to improve the efficiency of the public administration and justice system, to prevent, detect and correct corruption.
3.
CZECHIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Czechia does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Czechia 
– in particular the Czech National Council Act No. 6/1993 Coll. on the Czech national bank(the ČNB Law) – 
is not fully compatible 
with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities concern the independence of the central bank and central bank integration in the ESCB at the time of euro adoption with regard to the Česká národní banka’s (ČNB) objectives and the ESCB tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute. In addition, the ČNB Law also contains imperfections relating to the prohibition of monetary financing and the ESCB tasks.
Czechia
 
does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Czechia during the 12 months to April 2022 was 6.2%, well above the reference value of 4.9%. It is projected to remain well above the reference value in the months ahead.
The annual HICP inflation rate eased from 3.8% at the beginning of 2020 to 2.1% in February 2021 mostly due to falling energy and food inflation. Headline inflation then picked up during the course of 2021, before accelerating sharply in the first months of 2022 to reach 13.2% in April 2022. The increase in 2021 and early 2022 was broad based, reflecting both a surge in energy prices and a strong acceleration of core inflation (driven by non-energy industrial goods and services). The annual HICP inflation rate averaged 3.3% in both 2020 and 2021. Annual HICP inflation rates in Czechia in 2020 and 2021 were on average higher than those of the euro area.
The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects inflation to accelerate significantly to 11.7% in 2022 and then moderate to 4.5% in 2023 . Headline inflation is expected to increase and remain elevated over both years because of persistently higher costs of energy and other intermediate products, expected increases in administered prices for energy and other utilities, and core inflation components, especially goods followed by services. The relatively low price level in Czechia (about 73% of the euro area average in 2020) suggests that there is potential for further price level convergence in the long term.
Czechia fulfils the criterion on public finances. 
Czechia is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government balance worsened somewhat from a deficit of 5.8% in 2020 to a deficit of 5.9% of GDP in 2021. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects the general government balance to improve to -4.3% of GDP in 2022, despite the negative impact of Russia’s invasion of Ukraine. This led to the implementation of emergency and integration measures to support those fleeing Ukraine as well as measures to ease energy costs. The general government balance is forecast to reach -3.9% of GDP in 2023 under a ‘no policy change’ assumption. On 23 May 2022 the Commission adopted a report prepared in accordance with Article 126(3) of the TFEU for 18 Member States, including Czechia. Overall, taking into account all relevant factors as appropriate, the analysis in the report suggested that Czechia did not fulfil the deficit criterion. In line with its Communication of 2 March 2022
14
, the Commission did not propose opening new excessive deficit procedures. It noted that the COVID-19 pandemic continues to have an extraordinary macroeconomic and fiscal impact that, together with Russia’s invasion of Ukraine, create exceptional uncertainty, including for designing a detailed path for fiscal policy. On these grounds, the Commission considered that a decision on whether to place Member States under the excessive deficit procedure should not be taken in spring 2022. The public debt-to-GDP ratio increased from around 38% in 2020 to 41.9% in 2021, and is expected to increase to 42.8% in 2022 and to 44.0% in 2023. Debt sustainability risks for Czechia appear medium in the medium term, particularly as government debt is projected to increase to around 61% of GDP in 2032. The projection is subject to significant sensitivity to adverse macro-financial developments. The Czech national fiscal framework is well developed. After the outbreak
 of the COVID-19 pandemic, Parliament fast-tracked legislative amendments that allow a larger deficit over 2021–2027 and a longer adjustment path (0.5 percentage point correction per year, in structural terms).
Czechia
 
does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Czech koruna does not participate in ERM II. Czechia operates a de jure floating exchange rate regime, allowing the central bank to make foreign exchange market interventions . Following the lock-down measures taken in the early stages of the COVID-19 pandemic, the koruna depreciated significantly by about 6% in April 2020 (year-on-year). From June 2020 it fluctuated at slightly higher levels until December 2020, when it entered an appreciation phase that ended abruptly in early 2022. The appreciation was mostly driven by a sharp monetary tightening by the ČNB. However, in the wake of Russia’s invasion of Ukraine the Czech koruna experienced strong depreciation pressures, which triggered short-lasting stabilising interventions by the ČNB in the foreign exchange market in early March 2022. In April 2022, the Czech koruna was about 12% stronger against the euro than 2 years earlier. Short-term interest rate differentials vis-à-vis the euro area increased from around 90 basis points in May 2021 to around 580 basis points by April 2022, following the strong tightening cycle that the ČNB started in August 2021.
Czechia
 
fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates. 
The average long-term interest rate in the year to April 2022 was 2.5%, below the reference value of 2.6%. The long-term interest rate of Czechia fell in the first few months of 2020 to bottom out at around 0.9% in summer 2020. It then increased slowly to about 1.9% in spring 2021 before picking up more strongly on the back of the ČNB’s sharp monetary tightening and a rapid increase in inflation. The long-term interest rate reached 4.0% in April 2022, with the spread vis-à-vis the German benchmark bond nearing 330 basis points.
The Commission has also examined 
additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Czechia’s external balance (the combined current and capital account) recorded an exceptionally high surplus of 3.6% of GDP in 2020 due to the effect of the COVID-19 crisis on the trade and primary income balances. The Czech economy is highly integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators related to the business environment show that Czechia performs around the average of euro area Member States. Challenges  relate to the institutional framework including government efficiency and the anti-corruption framework, for instance in relation to avoiding conflicts of interest. The financial sector in Czechia is smaller and less developed than in the euro area. Market based financing is less developed, which is reflected in the very small markets for equity and private sector debt. The Czech financial sector is highly integrated into the euro area financial system, in particular through a high degree of foreign ownership of financial intermediaries.
The effective implementation of the reforms and investment set out in Czechia’s recovery and resilience plan (RRP) will address key macro-economic challenges. These include technological changes, such as those posed by automation and the green transition, investment in research and development, new childcare facilities, and up-skilling and reskilling actions. Key investments are included on energy efficiency of buildings, digital skills and access to finance for companies. Key reforms are aimed at addressing the quality of public administration (including digitalisation), increasing the capacity of childcare facilities, improving access to and the resilience of the healthcare sector, improving education programmes, upgrading labour market services, supporting research activities and the introduction of innovation in firms. The business environment is being improved by several e-government measures, anti-corruption reforms, including strengthening the institutional and administrative framework linked to avoiding conflict of interest and a comprehensive reform of the procedure for granting building permits, which currently represent major obstacles to investment in Czechia.
4.
CROATIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Croatia fulfils the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Croatia is fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU.
Croatia fulfils the criterion on price stability. 
The average inflation rate in Croatia during the 12 months to April 2022 was 4.7%, below the reference value of 4.9%. It is projected to remain below the reference value in the months ahead.
In 2021, the annual HICP inflation rate averaged 2.7%, increasing significantly compared to 2020, when it averaged 0%. Inflation was slightly negative in Croatia between April 2020 and January 2021, mostly due very low and negative energy and non-energy industrial goods inflation. It then accelerated sharply throughout 2021 and in the first months of 2022 to reach 9.6% in April. The increase in 2021 and early 2022 was broad based, reflecting higher energy prices but also an acceleration of core inflation. Annual HICP inflation rates in Croatia in 2020 and 2021 were on average very close to those of the euro area.
The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects annual HICP inflation to accelerate to 6.1% in 2022 before decelerating to 2.8% in 2023, mostly supported by an expected decline in international commodity prices. Headline inflation is therefore projected to remain very close to the euro area headline inflation in 2022 and 2023. The core inflation rate is expected to be higher than in the euro area in 2022 (i.e., 4.3% vs. 3.5%), reflecting the stronger recovery from the COVID-19 crisis in Croatia, but this is expected to be temporary, as the gap is projected to narrow in 2023 (i.e., 3.3% vs. 3.1%). Unit labour costs are projected to remain subdued in both 2022 and 2023.
The requirement of sustainability implies that respecting the reference value is the result of underlying fundamentals rather than temporary factors. The analysis of underlying fundamentals and the fact that the reference value will continue to be met in the months ahead support a positive assessment on the fulfilment of the price stability criterion. While RRP-related investments and reforms are expected to have a muted if not disinflationary effect in the long run, investments should also support aggregate demand in the short term (see the next paragraph). According to the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast, inflation is projected to ease significantly over the forecast horizon, which suggests that any possible short-term inflationary effect of RRP-related investments should remain limited.
In the longer-term, inflation prospects will hinge in particular on wages growing in line with productivity. Inflation cycles in Croatia are already highly synchronised with the inflation cycle of the euro area and wage developments are expected to continue to underpin this synchronisation. However, although the 2013 and 2014 labour market reforms substantially increased the level of flexibility in the labour market, wage setting remains imperfectly aligned with productivity developments. This is partly linked to the public sector’s role as wage leader. The associated risks in terms of wage developments are not expected to increase with euro accession. Furthermore, RRP-related reforms (e.g., reduction of administrative burden and para-fiscal charges, deregulation of services etc.) should enhance competition on the market and reduce costs for companies, leading to downward pressure on the prices of final products in the long run. In particular, two reforms could contribute to better align productivity wages in the medium term. The first is the new wage and work model in civil and public service, which should introduce a fairer, more transparent and sustainable wage system in the state administration and public services. The second is the Amendment to the Labour Act, tackling unjustified temporary employment and incentivising workers to remain active, among others. Furthermore, although there is a potential for further price level convergence in the long term, it should be noted that at about 67% of the euro area average in 2020, the price level in Croatia has already achieved a higher level of price convergence with the euro area than other Member States when they joined the euro area.
Croatia fulfils the criterion on public finances.
 Croatia is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. After 3 years of broadly balanced budgets and surpluses, the general government balance turned into a deficit of 7.3% of GDP in 2020 due to the COVID-19 crisis. The general government deficit declined to 2.9% of GDP in 2021, thanks largely to the strong economic recovery and the gradual phasing out of COVID-19 support measures. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast projects the general government balance to improve further to -2.3% of GDP in 2022, notwithstanding the measures taken by the government to reduce the economic and social impact of the increase in energy prices and the costs of assistance to those fleeing Ukraine. In 2023, the government balance should reach ‑1.8% of GDP on a no policy change basis. The public debt-to-GDP ratio decreased from around 87% in 2020 to 79.8% in 2021, and is expected to decline to 75.3% in 2022 and to 73.1% in 2023. Debt sustainability risks for Croatia appear medium in the medium term, with government debt projected to stay below its 2021 level until 2032. However, the projections are subject to significant sensitivity to adverse macro-financial developments.  The Croatian fiscal framework has been significantly strengthened recently, largely thanks to the transposition of some of the outstanding requirements of the Council Directive on Budgetary Frameworks (2011/85/EU).
The exchange rate of the Croatian kuna against the euro has been broadly stable since the previous Convergence Report. 
The two-year period relevant for the assessment of exchange rate stability runs from 19 May 2020 to 18 May 2022. The Croatian kuna joined ERM II on 10 July 2020 and observes a central rate of 7.53450 to the euro with a standard fluctuation band of ±15%. After having depreciated against the euro by up to 2% in the first 2 months of the pandemic in March and April 2020, the kuna-euro exchange rate in the 2 months before Croatia joined ERM II was stable with only minor deviations from the post-ERM II entry central rate. The kuna has fluctuated in a narrow band of less than +/-1% against its central rate to the euro since it joined ERM II, with the Croatian central bank having operated a 
de jure
 managed floating exchange rate before the ERM II entry. Over the last 2 years, the kuna's exchange rate against the euro has continued to exhibit a seasonal pattern of temporary modest appreciation in the summer thanks to foreign currency inflows related to the tourism sector. On 18 May 2022, the kuna stood at 7.535 HRK/EUR, very close to its ERM II central rate to the euro and broadly stable compared to its level 2 years earlier. Additional indicators, such as developments in foreign exchange reserves and short-term interest rates, suggest that investors' risk perception towards Croatia has remained favourable. International reserves held by the Croatian National Bank  stood at EUR 25 billion at the end of 2021, increasing from close to EUR 19 billion at the end of 2020. The spread of the Croatian benchmark short-term rate, i.e. the 3-month NRR rate, to the EURIBOR has been broadly stable and averaged about 60 basis points over the 2020-2021 period. Upon its ERM II entry, Croatia committed to implement a set of policy measures – the so-called post-entry commitments – to ensure that its participation in the mechanism is sustainable and that the country achieves a high degree of economic convergence before adopting the euro. The measures cover four policy areas: the anti-money laundering, the business environment, state-owned enterprises and the insolvency framework.
The kuna has remained very close to the ERM II central rate for the 2 years covered by this assessment. There has been no devaluation of the kuna's central parity inside ERM II. By the time of a possible Council Decision in July 2022, the kuna will have participated in ERM II for 24 months. Croatia fulfils the exchange rate criterion.
Croatia fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates. 
The average long-term interest rate of Croatia was 0.8% in April 2022, well below the reference value of 2.6%. Having risen in the first 2 months of the pandemic by over 60 basis points to 1.2% in April 2020, the long-term interest rate then declined very gradually, falling to as low as 0.3% by the end of 2021. The long-term interest rate picked up slightly in December 2021 and moved higher in the first few months of 2022 amid increasing geopolitical risks at global level and a deterioration in the inflation outlook against the backdrop of an already high level of inflation in most advanced economies. The spread against the German long-term benchmark bond was slightly above 100 basis points in 2020 but declined gradually in 2021, falling to around 50 basis points by the end of 2021. It widened again to above 100 basis points at the beginning of 2021, rising to 168 basis points in April 2022 after having peaked by 180 basis points in the previous month.
The Commission has also examined 
additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Croatia's external balance (the combined current and capital account) decreased to 2.1% of GDP in 2020 from 4.6% of GDP in 2019 due to the economic fallout of the COVID-19 pandemic. Benefiting from a high current account surplus as a result of a strong recovery of tourism export services, it rose substantially to 5.5% of GDP in 2021. The Croatian economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators relating to the business environment show that Croatia performs worse than many euro area Member States. Challenges 
inter alia
 relate to the institutional framework including regulatory quality and corruption. However, there has been renewed effort as part of post-entry ERM II commitments to improve the business environment, in particular to reduce the administrative burden and regulatory restrictions (see also below the paragraph on the RRP-related measures). Croatia’s banking sector is highly integrated with the euro area financial system, in particular through a high share of foreign ownership of financial intermediaries. In July 2020, the ECB adopted a decision to establish close cooperation with the Croatian National Bank in the field of banking supervision. The ECB is now responsible for the supervision of Croatia’s major banking institutions and Croatia has effectively joined the Banking Union. The Croatian financial sector is smaller than that of the euro area in terms of GDP. It is dominated by the banking sector which is highly integrated into the euro area banking sector, in particular through foreign ownership. At the same time, the insurance and pension funds sector is also relatively large in Croatia. However, market-based financing is less developed, which is reflected in the very small markets for equity and private sector debt. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, the Commission concluded in its Alert Mechanism Report for 2022 that Croatia warranted an In-Depth Review (IDR). In the updated scoreboard including figures until 2020, the net international investment position (NIIP), unit labour cost (ULC) growth, house price growth and general government gross debt indicators were above their indicative thresholds. However, the findings of the Commission’s 2022 In-Depth Review (IDR) indicate that the unwinding of macroeconomic imbalances resumed in 2021, following a relatively contained deterioration in 2020. Based on this in-depth review, the Commission considered that Croatia is no longer experiencing macroeconomic imbalances.
The effective implementation of the reforms and investment set out in Croatia’s recovery and resilience plan will address key macro-economic and institutional challenges. These include low employment and activity rates, skills gaps, a burdensome and complex business environment and the low quality of education. Key investments are included on energy efficiency and post-earthquake reconstruction of buildings, sustainable transport, the digital transition of the public administration and 5G infrastructure. Reforms are planned in areas such as early childhood education and care, the healthcare system, anti-money laundering and anti-corruption, judiciary, fiscal framework and the business environment, notably by reducing administrative barriers.
5.
HUNGARY
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Hungary does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Hungary – 
in particular the Law on the Magyar Nemzeti Bank (MNB) – 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Notable incompatibilities concern the independence of the MNB, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of the euro adoption with regard to the ESCB’s tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute. In addition, the Law on the MNB also contains further imperfections relating to MNB integration into the ESCB.
Hungary does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Hungary during the 12 months to April 2022 was 6.8%, well above the reference value of 4.9%. It is projected to remain well above the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation in Hungary was on an upward path in 2020 and 2021, averaging 3.4% and 5.2% respectively. Annual HICP inflation rose from 2.5% in April 2020 to 5.2% in April 2021. It then accelerated further in the first few months of 2022, reaching 8.6% in March 2022. Inflation acceleration in 2021 was mostly driven by developments in energy and commodity prices. However, core inflation (measured as HICP inflation excluding energy and unprocessed food) increased sharply, after easing slightly between August 2020 and March 2021. Inflation stood at 9.6% in April 2022. Annual HICP inflation rates in Hungary in 2020 and 2021 were on average higher than those of the euro area.
Inflation is projected to increase to 9.0% in 2022 and to slow down to 4.1% in 2023 according to the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast. Inflation is expected to be mostly driven by energy and commodity prices but also relatively sizable wage increases. The relatively low price level in Hungary (about 63% of the euro area average in 2020) suggests that there is potential for further price level convergence in the long term.
Hungary fulfils the criterion on public finances.
 Hungary is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government deficit reached 7.8% of GDP in 2020, before declining to 6.8% of GDP in 2021. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects that, on the back of better-than-expected output growth, the general government deficit will decrease to 6.0% of GDP in 2022, notwithstanding the measures taken by the government to reduce the economic and social impact of the increase in energy prices and the costs of assistance to those fleeing Ukraine. It is forecast to further decrease to 4.9% of GDP in 2023, under a ‘no policy change’ assumption. On 23 May 2022, the Commission adopted a report prepared in accordance with Article 126(3) of the TFEU for 18 Member States, including Hungary. Overall, taking into account all relevant factors as appropriate, the analysis in the report suggested that the Hungary did not fulfil the deficit and debt criteria. In line with its Communication of 2 March 2022
15
, the Commission did not propose to open new excessive deficit procedures. The Commission considered, within its assessment of all relevant factors, that compliance with the debt reduction benchmark would imply a too demanding frontloaded fiscal effort that risks to jeopardise growth. Therefore, in the view of the Commission, compliance with the debt reduction benchmark is not warranted under the current exceptional economic conditions. The Commission noted that the COVID-19 pandemic continues to have an extraordinary macroeconomic and fiscal impact that, together with Russia’s invasion of Ukraine, create exceptional uncertainty, including for designing a detailed path for fiscal policy. On these grounds, the Commission considered that a decision on whether to place Member States under the excessive deficit procedure should not be taken in spring 2022. The public debt-to-GDP ratio decreased from around 80% in 2020 to 76.8% in 2021 and is forecast to increase to 76.4% in 2022 and decrease to 76.1 % in 2023. Debt sustainability risks for Hungary appear medium in the medium term. The projection is subject to particularly large uncertainty and is sensitive to adverse macro-financial developments.  The Hungarian fiscal framework has been improved through reforms that began in 2011, but there is still room for improvement. The Fiscal Council’s role in fiscal policy making could be strengthened and the volatility of the medium-term framework could still be reduced.
Hungary
 
does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Hungarian forint does not participate in ERM II. Hungary operates a 
de jure
 floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. Overall, the forint depreciated against the euro over the period covered by the report, resulting from oscillating depreciation and re-appreciation movements. In particular, there was a strong depreciation immediately after the Russia’s invasion of Ukraine, partially reduced thanks to restrictive monetary policy. In April 2022, the forint was about 5% weaker against the euro than 2 years earlier. Short-term interest rate differentials vis-à-vis the euro area increased substantially since the beginning of the COVID-19 crisis, when the previous upward movement in Hungarian rates was accentuated. The spread first increased in winter 2020 and early spring 2020, when monetary rates were raised to support the exchange rate at the height of the crisis.  After a stabilisation at around 130 basis point between January and June 2021, the spread started to increase steeply due to monetary policy tightening. The spread reached 705 basis points in April 2022.
Hungary
 
does not
 
fulfil the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate stood at 4.1% in April 2022, above the reference value of 2.6%. Hungary’s long-term interest rate, which stood at around 2.5% in April 2020, decreased until the end of 2020, reflecting the monetary easing conducted by major central banks. Hungary’s long-term interest rate started to increase again in 2021, in particular from September 2021 onwards, reflecting the tightening of monetary policy, to surpass 4% in November 2021. The increase in long-term rates continued, and accelerated further in March 2022, on the back of Russia’s invasion of Ukraine. Despite the increase in rates on the German benchmark bond over the same period, the long-term spread vis-à-vis the German benchmark bond has increased over the last 2 years and reached 584 basis points in April 2022.
The Commission has also examined
 additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and the integration of markets. The external balance (the combined current and capital account) deteriorated in 2020 and 2021, mainly due to strong growth in imports that was not compensated by exports, which were affected by the COVID-19 disruptions. The external balance deteriorated from 1.0% of GDP in 2020 to -0.4% in 2021. The Hungarian economy is highly integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators relating to the business environment, show that Hungary performs worse than many euro area Member States. Hungary 
inter alia
 faces challenges in areas such as controlling corruption, judicial independence and the quality of decision-making. Hungary’s financial system is characterised by a large presence of foreign holdings that perform no financial intermediation in the domestic economy. Excluding these, Hungary’s financial system is less developed than those of the euro area. Hungary's banking sector shows a large and relatively stable weight in the financial sector and is well integrated into the euro area financial system due to a relatively large share of foreign ownership. The equity and debt markets are small and relatively less developed.
Hungary submitted its recovery and resilience plan on 11 May 2021. The plan is currently being assessed by the Commission to make sure that all assessment criteria are being fulfilled. The plan proposes investments and reforms to strengthen primary care and hospitals, increase the capacity of suburban rail and increase renewable energy production at residential level.
6.
POLAND
In light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Poland does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Poland
 - in particular the Act on the Narodowy Bank Polski (NBP) and the Constitution of the Republic of Poland - 
is
 
not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities relate to the independence of the central bank, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption. In addition, the Act on the NBP also contains some imperfections relating to central bank independence and the integration of the NBP into the ESCB at the time of euro adoption.
Poland does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Poland during the 12 months to April 2022 was 7.0%, well above the reference value of 4.9%. It is projected to remain well above the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation in Poland was on a broad upward trend during most of 2020 and 2021, averaging 3.7% in 2020 and 5.2% in 2021 mostly due to service and energy inflation. Annual HICP fell to 2.9% in April 2020 following the disinflationary effect of the first wave of the pandemic in Poland. It recovered to 3.8% in June 2020 and remained broadly constant until February 2021. Annual inflation then increased sharply throughout 2021 and early 2022, driven by rising energy and food prices as well as accelerating core inflation (driven by non-energy industrial goods and services). It reached 7.0% in April 2022. Annual HICP inflation rates in Poland in 2020 and 2021 were on average higher than in the euro area.
Inflation is projected to increase to 11.6% in 2022 and to 7.3% in 2023 according to the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast. Energy prices are expected to increase strongly amid a hike in regulated energy prices at the beginning of 2022, although the increase will be somewhat counterbalanced by a policy package put in place by the government to reduce tax rates paid in energy and food products. The relatively low price level in Poland (about 56% of the euro area average in 2020) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Poland fulfils the criterion on public finances.
 Poland is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government deficit increased sharply to 6.9% of GDP in 2020 and fell to 1.9% in 2021. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects the deficit-to-GDP ratio to deteriorate to 4.0% in 2022, reflecting the measures taken by the government to reduce the economic and social impact of the increase in energy prices and the costs of assistance to those fleeing Ukraine. It is projected to reach 4.4% in 2023 under a ‘no policy change’ assumption. On 23 May 2022, the Commission adopted a report prepared in accordance with Article 126(3) of the TFEU for 18 Member States, including Poland. Overall, taking into account all relevant factors as appropriate, the analysis in the report suggested that Poland did not fulfil the deficit criterion. In line with its Communication of 2 March 2022
16
, the Commission did not propose opening new excessive deficit procedures. It noted that the COVID-19 pandemic continues to have an extraordinary macroeconomic and fiscal impact that, together with Russia’s invasion of Ukraine, create exceptional uncertainty, including for designing a detailed path for fiscal policy. On these grounds, the Commission considered that a decision on whether to place Member States under the excessive deficit procedure should not be taken in spring 2022. The public debt-to-GDP ratio decreased from around 57.1% in 2020 to 53.8% in 2021 and is forecast to further decrease to 50.8% in 2022 and 49.8% in 2023. The debt sustainability analysis for Poland indicates low risk in the medium term, particularly as government debt is projected to stay below 60% of GDP until 2032. The fiscal framework in Poland is strong overall and the numerical fiscal rules are at the centre of the framework. The framework was recently relaxed slightly to take account of the pressures emerging from the COVID-19 pandemic.
Poland
 
does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Polish zloty does not participate in ERM II. Poland operates a 
de jure
 floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The zloty depreciated sharply after the onset of the COVID-19 crisis in early 2020. Afterwards it went through a period of fluctuations but showed no clear trend up to February 2022. The NBP intervened actively in the foreign exchange market to stabilise the zloty during this period. The outbreak of Russia’s invasion of Ukraine weakened the zloty. In April 2022, the zloty was about 2% weaker against the euro than 2 years earlier. The short-term interest rate differential vis-à-vis the euro area fluctuated strongly in 2020 and 2021, mirroring differences in the monetary policy stances in Poland and the euro area. It narrowed to historically low levels after the onset of the COVID-19 crisis on the back of an easing of the NBP’s monetary policy. From October 2021, the short-term interest rate differential widened rapidly as the NBP tightened its policy and the reference rate reached 5.25% in May 2022. International reserves held by the NBP increased and by the end of 2021 constituted EUR 147 billion (around 26% of GDP).
Poland does not fulfil the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in the year to April 2022 was 3.0%, above the reference value of 2.6%. The easing of monetary policy after the onset of the pandemic in 2020 contributed to a significant decrease in the long-term interest rates, which remained at 1.3% until the end of 2020. In January 2021, the long-term interest rate reached its lowest level on record (1.2%) before starting to increase moderately until the summer. The tightening of monetary policy, which started in October 2021, then contributed to a considerable increase in the long-term interest rate reaching 3.0% in April 2022. The long-term interest rate spread vis-à-vis the German benchmark bond narrowed strongly during the early months of the COVID-19 crisis and fluctuated around 180 basis points up-to April 2021. In mid-2021, it started to increase slightly and by October 2021 the spread had started to widen. By the end of 2021, the long-term interest rate spread reached around 373 basis points and continued to widen to 521 basis points in April 2022.
The Commission has also examined 
additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Poland’s external balance (the combined current and capital account) stayed in surplus in 2020 and 2021 but weakened in late 2021 and early 2022 due to the rising price of commodity imports. The Polish economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators relating to the business environment show that Poland performs worse than many euro area Member States, in particular in relation to indicators on rule of law and government effectiveness. The financial sector in Poland is smaller and less developed than in the euro area. It is highly dominated by banks, which are well integrated into the euro area financial system. Market based financing is less developed, which is reflected in the very small markets for equity and private sector debt.
Poland submitted its recovery and resilience plan (RRP) on 3 May 2021. The plan proposes investments and reforms to decarbonise the Polish economy, make the transport sector more sustainable, address challenges related to the investment climate, notably with regard to the Polish judicial system as well as decision- and law-making processes, improve IT connectivity and make the healthcare system more resilient.
7.
ROMANIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Romania does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Romania 
– in particular Law No. 312 on the Statute of the Bank of Romania (the BNR Law) –
 is not fully compatible 
with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities relate to the independence of the central bank, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption. In addition, the BNR Law contains imperfections relating to central bank independence and to central bank integration in the ESCB at the time of euro adoption with regard to the BNR's objectives and the ESCB tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute.
Romania does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Romania during the 12 months to April 2022 was 6.4%, above the reference value of 4.9%. It is projected to remain  above the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation in Romania accelerated throughout 2021, from an average of 2.3% in 2020 to 4.1% in 2021. The annual inflation rate fell from 3.9% in January 2020 to 1.8% in May 2020, reflecting the reduced demand for goods and services at the outset of the COVID-19 pandemic, as well as the sharp drop in the international price of crude oil in the first 4 months of 2020. After a temporary rise to 2.5% in August 2020, reflecting strong food price inflation, it declined again and bottomed out at 1.7% in November 2020. Subsequently, inflation rose steadily, reaching 3.5% in June 2021 and 6.7% in December 2021. The increase was driven by higher energy prices throughout 2021 and, in the second half of 2021, was also sustained by higher core inflation. It continued to accelerate in the first 4 months of 2022, reaching 11.7% in April 2022. Annual HICP inflation rates in Romania in 2020 and 2021 were on average higher than those of the euro area.
The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects the annual average rate of inflation to increase to 8.9% in 2022, before falling to 5.1% in 2023. The significant increase in 2022 is mainly due to the hike in energy prices, while higher food prices also contribute. The relatively low price level in Romania (about 52% of the euro area average in 2020) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Romania does not fulfil the criterion on public finances. 
Romania has been subject to an excessive deficit procedure since April 2020, based on the pre-pandemic developments. On 18 June 2021, taking into account the continued application of the general escape clause of the Stability and Growth Pact, the Council adopted a revised recommendation under Article 126(7) of the Treaty (TFEU), with a view to bringing an end to the excessive government deficit in Romania by 2024 at the latest. On 23 May 2022, the Commission concluded that, taking into account the deficit outturn of 7.1% of GDP in 2021 and the fiscal effort in 2021, Romania was in line with the Council recommendation of 18 June 2021 and the excessive deficit procedure should be kept in abeyance. The improvement in the general government deficit in 2021, down from 9.3% of GDP in 2020, was mainly due to higher revenues as a result of the economic recovery, while the government also implemented some consolidation measures, including a freeze in public sector wages. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast projects that the general government deficit will decrease further to 7.5% of GDP in 2022, notwithstanding the measures taken by the government to reduce the economic and social impact of the increase in energy prices and the costs of assistance to those fleeing Ukraine. It is forecast to decrease to 6.3% of GDP in 2023 under the ‘no policy change’ assumption. However, for both 2022 and 2023, Romania is at risk of non-compliance with the fiscal targets established in the Council Recommendation of 18 June 2021. The public debt-to-GDP ratio increased from 47.2% in 2020 to 48.8% in 2021 and is expected to increase further to 50.9% in 2022 and 52.6% in 2023. Debt sustainability risks for Romania appear medium in the medium term, particularly as government debt is projected to increase to around 73% of GDP in 2032 and due to significant sensitivity of the projections to adverse macro-financial developments. Despite having the appropriate legislative setting, the implementation track record of the Romanian fiscal framework has been generally weak and has not improved since the last report. In particular, the annual budget laws have repeatedly contradicted national fiscal rules and have not been guided by  medium-term budgetary strategies.
Romania does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Romanian leu does not participate in ERM II. Romania operates a 
de jure
 floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The leu depreciated steadily against the euro in 2020 and 2021. In April 2022, the leu was about 2% weaker against the euro compared to 2 years earlier. The short-term interest rate spread vis-à-vis the euro area decreased by around 120 basis points between March 2020 and February 2021 from 330 basis points, mirroring the key policy rate cuts by the BNR over this period. Subsequently, it increased from its trough of slightly over 200 basis points in June 2021 to around 520basis points in April 2022, as monetary policy tightened between September 2021 and April 2022.
Romania does not fulfil the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in the year to April 2022 was 4.7%, above the reference value of 2.6%. At the outset of the COVID-19 crisis, the long-term interest rate in Romania increased sharply from 4.0% in February 2020 to 4.8% in April 2020. Subsequently, it decreased steadily, reaching a low of 2.7% in February 2021, with the decline reflecting widespread monetary policy loosening measures by central banks. Interest rates started to increase again in March 2021 and were on an upward path throughout the rest of the year, rising to 5.4% in December 2021, reflecting higher inflationary pressures and, as from October 2021, monetary policy tightening in Romania. In the first 4 months of 2022, Romania’s long-term interest rate increased further to 6.6% in April 2022, in the context of continued inflationary pressures, further monetary policy tightening and greater risk aversion following Russia’s invasion of Ukraine. The long-term spread versus the German benchmark bond reached 586 basis points in that month, up from 310 basis points in February 2021.
The Commission has also examined 
additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Romania's external balance (the combined current and capital account) deteriorated from -3.1% of GDP in 2020 to -4.8% in 2021, mainly due to a widening in the goods trade deficit. The Romanian economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators relating to the business environment show that Romania performs worse than many euro area Member States. In particular, companies face constraints to doing business such as corruption, overly regulated markets for business services, frequent legislative changes coupled with inadequate impact assessments. The financial sector in Romania is smaller and less developed than in the euro area. Romania's banking sector is well integrated with the euro area financial system, in particular through a high level of foreign ownership in its banking system. However, market-based financing is less developed, which is reflected in the very small markets for equity and private sector debt. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, the Commission concluded in its Alert Mechanism Report for 2022 that Romania warranted an In-Depth Review (IDR). The latter concluded that Romania is experiencing macroeconomic imbalances. Vulnerabilities relate to external accounts and are linked to large fiscal deficits and to competitiveness issues that are re-emerging.
The effective implementation of the reforms and investment set out in Romania’s recovery and resilience plan will address key macro-economic challenges. These include the sustainability of public finances, education, increasing greenhouse gas emissions and the lack of digital connectivity. Key investments are included for railway modernisation, the energy efficiency of buildings, the digitalisation of public administration and making the health system more resilient. Key reforms aim at  addressing fiscal sustainability, improving access to financing, strengthening the public administration and modernising the social benefits system. The plan also aims at addressing the main issues related to respect of rule of law in Romania by strengthening the independence and increasing the efficiency of the judiciary, improving access to justice, and stepping up the fight against corruption.
8.
SWEDEN
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Sweden does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Sweden – 
in particular the Sveriges Riksbank Act, the Instrument of Government and the Law on the Exchange Rate Policy – 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities and imperfections exist in the fields of the independence of the central bank, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption.
Sweden fulfils the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Sweden during the 12 months to April 2022 was 3.7%, below the reference value of 4.9%. The Commission projects this to remain below the reference value in the months ahead.
Sweden's annual HICP inflation rate averaged 2.7% in 2021, up from 0.7% in 2020. During 2021, annual HICP inflation was on a strong upward trend, and accelerated sharply in the first months of 2022, reaching 6.6% in April 2022. The trend was  briefly interrupted in the middle of 2021, when inflation decreased due to a temporary easing in the rate of increase for prices of services and industrial goods, as they adjusted after the first wave of the pandemic. The overall pick-up in year-on-year inflation mainly reflected markedly higher energy prices — foremost electricity prices —, and later in the year, broader price increases across various categories of the consumer price index. During 2021, inflation in Sweden was broadly in line with that of the euro area. In April 2022, annual HICP inflation stood at 6.6%.
In the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast, the Commission projects that inflation will increase to 5.3% in 2022, on the back of higher energy and commodity prices interacting with more persistent broader price increases, and supply chain disruptions, before falling back to 3.0% in 2023. The price level in Sweden is relatively high (about 116% of the euro area average in 2020), and given the level of economic development, convergence towards the prevailing euro area price level is unlikely.
Sweden fulfils the criterion on public finances.
 Sweden is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government balance improved from a deficit of 2.7% of GDP in 2020 to a deficit of 0.2% of GDP in 2021, reflecting the phasing out of several COVID-19 measures, dominating continued expenditure support in some areas, and a denominator effect as growth rebounded in 2021. The Commission’s Spring 2022 Economic Forecast expects the general government balance to reach -0.5% of GDP in 2022 and 0.5% in 2023, partly reflecting the withdrawal of fiscal support as the recovery takes hold. The public debt-to-GDP ratio decreased from 39.6% in 2020 to 36.7% in 2021 and is expected to decrease further to 33.8% in 2022 and to 30.5% in 2023. Debt sustainability risks for Sweden appear low in the medium term, particularly as government debt is projected to decline to a particularly low level by 2032 (around 11% of GDP). The sensitivity of the projections to adverse macro-financial developments is limited. Sweden has a strong fiscal framework that was reformed in 2019, preserving the key pillars of the previous set-up and strengthening these with new elements (such as a debt anchor at 35% of GDP).
Sweden does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Swedish krona does not participate in ERM II. Sweden operates a 
de jure
 floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. After a long period of slow depreciation against the euro between 2013 and early 2020, the krona started to appreciate on the back of the economy’s resilience to the COVID-19 crisis. Between April 2020 and November 2021, the krona appreciated by almost 8% against the euro. The appreciation took place despite stable monetary conditions (compared with the euro area), where the three-month STIBOR-EURIBOR spread during 2020 and 2021 averaged 50 and 51 basis points, respectively. At the beginning of 2022, the krona depreciated, as Russia’s invasion of Ukraine spurred safe-haven flows, reflecting changes in risk appetite and temporary flows associated with dividend payments of multi-national firms. Subsequently, the krona regained somewhat. In April 2022, the spread stood at around 55 basis points and the exchange rate was 5% stronger against the euro than it had been 2 years earlier.
Sweden fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in the year to April 2022 was 0.4%, well below the reference value of 2.6%. Since the beginning of 2021, Swedish long-term interest rates have been fluctuating around a level of 0.3% on a monthly basis. This is slightly higher than the year before. The spread vis-à-vis the German benchmark bond remained low in 2020 and 2021, and even decreased slightly after a brief COVID-induced peak of 76 basis points in March 2021 to 46 basis points in February 2022. After a recent increase, the spread was 72 basis points in April 2022.
The Commission has also examined 
additional factors
, including balance of payments developments and the integration of markets. Sweden's external balance (the combined current and capital account) has remained in surplus, at 6.1% of GDP in 2020 and 5.5% in 2021. Sweden's economy is well-integrated with the euro area through trade and investment linkages. Selected indicators relating to the business environment show that Sweden performs better than most euro area Member States. The financial sector in Sweden is highly developed and well-integrated into the EU financial sector. Banking dominates the financial sector, but the insurance and pension funds are integral parts of significant size. Moreover, Sweden has one of the most developed credit and equity markets among EU Member States, and market financing is among the highest in the EU. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, the Commission concluded in its Alert Mechanism Report for 2022 that an In-Depth Review was warranted for Sweden. Based on the assessment in the In-Depth Review, the Commission considers that Sweden is experiencing imbalances with vulnerabilities that relate to high and rising house prices and high household indebtedness, which exposes Sweden to the risk of adverse shocks and a disorderly correction of housing prices, with potential harmful implications for the real economy and the banking sector.
The effective implementation of the reforms and investment set out in Sweden’s recovery and resilience plan (RRP) will address key macro-economic challenges. These include the green and digital transitions, demographic change, and strengthening the education and healthcare systems. Key investments include subsidy schemes to speed up the decarbonisation of industry and transport, the roll-out of high-speed broadband in sparsely populated areas and investment in learning and digital skills. Key reforms involve requiring fuel suppliers to blend sustainable biofuels in petrol, diesel and jet fuel, improving the sustainability of the pension and social security systems, combating money laundering, increasing the accessibility and capacity of the health care system, and promoting housing supply by reducing bottlenecks in the permit procedure.
(1)
The Member States that have not yet fulfilled the necessary conditions for the adoption of the euro are referred to as ’Member States with a derogation’. Denmark negotiated an opt-out before the adoption of the Maastricht Treaty and does not participate in the third stage of economic and monetary union.
(2)
Denmark has not expressed an intention to adopt the euro and is therefore not covered in the assessment.
(3)
The cut-off date for the data used in this report is 18 May 2022. The convergence assessment is based on a range of monthly convergence indicators that are calculated up to April 2022.
(4)
On 3 April 2020, the Council decided that an excessive deficit exists in Romania based on the planned excessive deficit in 2019.
(5)
For the purpose of the criterion on price stability, inflation is measured by the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) defined in Regulation (EU) 2016/792 of the European Parliament and of the Council.
(6)
All forecasts for inflation and other variables in the current report are from the Commission’s Spring 2022 Economic Forecast. The forecasts are based on a set of common assumptions for external variables and on a ‘no policy change’ assumption while taking into consideration measures that are known in sufficient detail.
(7)
The respective twelve-month average inflation rates were 3.2%, 3.3% and 3.6%.
(8)
In April 2022, the twelve-month average inflation rates of Malta and Portugal were 2.1% and 2.6% respectively and that of the euro area 4.4%.
(9)
In assessing compliance with the exchange rate criterion, the Commission examines whether the exchange rate has remained close to the ERM II central rate, while reasons for an appreciation may be taken into account, in accordance with the Common Statement on Acceding Countries and ERM2 by the Informal ECOFIN Council, Athens, 5 April 2003.
(10)
ERM II participants are the euro-area finance ministries, the ECB, non-euro area ERM II finance ministries and central banks.
(11)
The reference value for April 2022 is calculated as the simple average of the 12-month average of long-term interest rates of France (0.3%), Finland (0.2%) and Greece (1.4%), plus two percentage points.
(12)
It is, however, important to bear in mind that unit labour costs data may have been impacted by the labour retention schemes put in place in some Member States following the outbreak of the pandemic.
(13)
For more information, see COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(14)
For more information, see COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(15)
For more information, see COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(16)
For more information, see COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.

Summary:
2022 European Commission convergence report
SUMMARY OF:
European Commission convergence report 2022
WHAT IS THE AIM OF THE REPORT?
The 
convergence report
 prepared by the 
European Commission
 is based on Article 
140
(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU), which requires the Commission and the 
European Central Bank
 (ECB) to report to the 
Council of the European Union
 at least once every 2 years, or at the request of a 
European Union
 (EU) 
Member State
, on the progress Member States are making towards meeting the criteria for adopting the 
euro
. The report:
analyses the progress which Bulgaria, Czechia, Croatia, Hungary, Poland, Romania and Sweden made in fulfilling their obligations regarding the achievement of 
economic and monetary union
;
focuses on the compatibility of national legislation with the TFEU and assesses economic performance against the four 
convergence criteria
 that are set out in detail in 
Protocol 
No 13
 of the TFEU
, while also taking into account other factors relevant to convergence, e.g. the balance of payments developments and market integration;
is accompanied by an independent 
convergence report prepared by the ECB
.
KEY POINTS
The analysis examines whether:
the 
Member States’ legislation
, including the statutes of their national central bank, is compatible with Articles 
130
 and 
131
 TFEU and with the statute of the 
European System of Central Banks
 and of the ECB;
the Member States meet the 
convergence criteria
 of: 
a high degree of price stability
, measured by an average annual rate of inflation no more than 1.5 percentage points above the three best-performing Member States (France, Finland and Greece), calculated as 4.9% in April 2022,
sustainable government finances
, determined by the absence of an excessive deficit against the Member State concerned,
exchange rate stability
, with the Member State respecting the normal fluctuation margins provided for by the 
European Monetary System’s exchange rate mechanism
 without severe tensions for at least the previous 2 years and not having devalued its currency against the euro on its own initiative,
convergence of long-term interest rates
, achieved by maintaining average long-term interest rates for a year which do not exceed by more than two percentage points those of the three best-performing EU economies in terms of price stability, calculated to be 2.6% in April 2022.
The 
COVID-19
 pandemic
, the measures taken in response to the crisis, the surge in commodity prices, the supply bottlenecks and the robust recovery in 2021 have had a significant impact on some of the economic convergence indicators used in this report, especially the assessment of price stability. Together with 
Russia’s invasion of Ukraine
, they continue to create exceptional uncertainty. The Commission therefore decided not to take a decision on whether to place Member States under the 
excessive deficit procedure
.
In relation to the convergence criteria, the report’s main conclusions are that:
Bulgaria
 meets the public finances, long-term interest rates and exchange rate criteria, but not the price stability criterion;
Czechia
 meets the public finances and long-term interest rates criteria, but not the price stability or exchange rate criteria;
Croatia
 meets all four convergence criteria;
Hungary
 meets the public finances criterion, but not the price stability, exchange rate or long-term interest rates criteria;
Poland
 meets the public finances criterion, but not the price stability, exchange rate or long-term interest rates criteria;
Romania
 meets none of the four convergence criteria;
Sweden
 meets the price stability, public finances and long-term interest rates criteria, but not the exchange rate criterion.
Of the seven Member States assessed, only legislation in Croatia is considered fully compatible with the EU treaties under Article 131 TFEU.
The 
2022 ECB convergence report
 makes the following points:
The 
COVID-19
 crisis
 led to a significant drop in economic activity in 2020, from which all Member States under review rebounded strongly.
The 
Russian invasion of Ukraine
 in February 2022 has weighed on growth, and inflation has increased in all the Member States assessed. The economic repercussions of the war will vary across the Member States under review and it is therefore too early to draw any firm conclusions about how the convergence paths will be affected.
The report makes a 
positive assessment of Croatia
 in an in-depth review, with the Croatian authorities having announced their intention to adopt the euro from 
1 January 2023
.
BACKGROUND
For further information, see:
Convergence reports
 (European Commission)
Convergence reports
 (European Central Bank)
Convergence criteria for joining
 (European Commission)
Convergence criteria
 (European Central Bank).
MAIN DOCUMENT
Report from the Commission to the European Parliament and the Council – Convergence report 2022 (prepared in accordance with Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union) (
COM(2022) 280 final
, 
1.6.2022
).
RELATED DOCUMENTS
Convergence report, June 2022
, European Central Bank.
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union – Part Three – Union policies and internal actions – Title VIII – Economic and monetary policy – Chapter 2 – Monetary policy – Article 
130
 (ex Article 108 TEC) (OJ C 202, 
7.6.2016
, 
p. 104
).
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union – Part Three – Union policies and internal actions – Title VIII – Economic and monetary policy – Chapter 2 – Monetary policy – Article 
131
 (ex Article 109 TEC) (OJ C 202, 
7.6.2016
, 
p. 104
).
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union – Part Three – Union policies and internal actions –Title VIII – Economic and monetary policy – Chapter 5 – Transitional provisions – Article 
140
 (ex Articles 121(1), 122(2), second sentence, and 123(5) TEC) (OJ C 202, 
7.6.2016
, 
pp. 108–110
).
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union – 
Protocol (
No 13
)
 on the convergence criteria (OJ C 202, 
7.6.2016
, 
pp. 281–282
).
last update 
9.8.2022

--- DANISH ---

Document:
EUROPA-KOMMISSIONEN
Bruxelles, den 1.6.2022
COM(2022) 280 final
RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET
KONVERGENSBERETNING FOR 2022
(udarbejdet i henhold til artikel 140, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions Funktionsmåde)
{SWD(2022) 280 final}
1.
FORMÅL MED BERETNINGEN
Euroen er tænkt som en fælles valuta for Den Europæiske Union som helhed. Den bruges nu hver dag af omkring 343 millioner mennesker i 19 medlemsstater i euroområdet. De praktiske fordele omfatter stabile priser, lavere transaktionsomkostninger for borgere og virksomheder, mere gennemsigtige og konkurrenceprægede markeder og øget handel både inden for EU og internationalt. Euroen er også den næstmest anvendte valuta på verdensplan.
I henhold til artikel 140, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF) skal Kommissionen og Den Europæiske Centralbank mindst en gang hvert andet år eller på anmodning af en medlemsstat med dispensation
1
aflægge beretning til Rådet om de fremskridt, der gøres af medlemsstater for så vidt angår opfyldelsen af deres forpligtelser med hensyn til virkeliggørelsen af Den Økonomiske og Monetære Union. De seneste konvergensberetninger fra Kommissionen og ECB blev vedtaget i juni 2020.
Konvergensberetningen for 2022 omfatter følgende syv medlemsstater med dispensation: Bulgarien, Tjekkiet, Kroatien, Ungarn, Polen, Rumænien og Sverige
2
. Det arbejdsdokument fra Kommissionens tjenestegrene, der ledsager denne beretning, indeholder en mere detaljeret vurdering af konvergenssituationen i disse medlemsstater
3
.
I henhold til artikel 140, stk. 1, i TEUF skal beretningerne omfatte en undersøgelse af, hvorvidt hver af de pågældende medlemsstaters nationale lovgivning, herunder den nationale centralbanks statut, er forenelig med artikel 130 og 131 i TEUF, samt med statutten for Det Europæiske System af Centralbanker og Den Europæiske Centralbank (ESCB og ECB). Beretningerne skal indeholde en undersøgelse af, om der er opnået en høj grad af vedvarende konvergens ved, at hver medlemsstat har opfyldt konvergenskriterierne (prisstabilitet, holdbare offentlige finanser, valutakursstabilitet og den lange rente), og ved at medregne en række andre faktorer, der er relevante for økonomisk integration og konvergens, og som er nævnt i artikel 140, stk. 1, sidste afsnit, i TEUF. De fire konvergenskriterier er præciseret nærmere i en protokol, der er knyttet som bilag til traktaterne (protokol nr. 13 om konvergenskriterierne).
Udbruddet af covid-19-pandemien i marts 2020 førte til et alvorligt økonomisk tilbageslag for EU som helhed og i alle medlemsstater. Hidtil usete foranstaltninger på EU-plan og fra de enkelte medlemsstaters side afhjalp krisens virkninger og førte til en robust genopretning i 2021. Navnlig muliggjorde en hurtig aktivering af stabilitets- og vækstpagtens generelle undtagelsesklausul kombineret med de midlertidige rammebestemmelser for statsstøtte omfattende finanspolitisk støtte i alle medlemsstater. ECB traf desuden en bred vifte af pengepolitiske foranstaltninger til fortsat at sikre gunstige finansieringsvilkår for alle sektorer af økonomien og dermed understøtte den økonomiske aktivitet og sikre prisstabilitet på mellemlang sigt. Udrulningen af genopretnings- og resiliensfaciliteten, som er det centrale element i NextGenerationEU, styrker yderligere EU's modstandsdygtighed. Samtidig bidrog det kraftige opsving i 2021, flaskehalse i forsyningskæden og en stigning i energipriserne til en kraftig stigning i inflationen gennem hele 2021 og ind i 2022.
Ruslands invasion af Ukraine den 24. februar 2022 fremtvang en revurdering af udsigterne for EU's økonomi, som forventedes at ville vokse kraftigt i 2022 og 2023. Krisen har primært givet et nyt chok på udbudssiden til en økonomi, der allerede var udsat for et inflationspres. Det har svækket opsvingsudsigterne og styrket det opadgående prispres, samtidig med at behovet for større private og offentlige investeringer for at diversificere Europas energiforsyning og forbedre energisikkerheden yderligere understreges. Flere af de medlemsstater med dispensation, der vurderes i denne beretning, er blandt de mest udsatte for den krise, der er udløst af Ruslands invasion af Ukraine. Denne eksponering afspejler i forskellig grad deres økonomiers relativt høje energiintensitet, for nogles vedkommende deres stærke afhængighed af russiske gas- og olieforsyninger, handelsforbindelserne med Rusland og ydelsen af frontlinjebistand til mennesker, der flygter fra Ukraine. Kommissionen foreslog en REPowerEU-plan den 18. maj 2022, hvor genopretnings- og resiliensfaciliteten vil være et vigtigt redskab. Den sigter mod at udfase afhængigheden af fossile brændstoffer fra Rusland i god tid inden 2030 ved at diversificere EU's gasforsyninger og fremskynde den grønne omstilling.
Den 23. maj 2022 fremlagde Kommissionen sin forårspakke for det europæiske semester i 2022. Medlemsstaterne bør primært fokusere på rettidig gennemførelse af genopretnings- og resiliensplanerne. Kommissionen foreslår derfor, at Rådet retter en godkendt genopretnings- og resiliensplan til hver medlemsstat: en henstilling om finanspolitik, herunder finanspolitiske strukturreformer, hvor det er relevant, en henstilling om gennemførelsen af genopretnings- og resiliensplanerne og de samhørighedspolitiske programmer, en henstilling om energipolitik i overensstemmelse med målene i REPowerEU og, hvis det er relevant, en supplerende henstilling om udestående og/eller nye strukturelle udfordringer. Henstillingernes omfang er større for de medlemsstater, som ikke har en godkendt genopretnings- og resiliensplan.
Udbruddet af covid-19-pandemien, de foranstaltninger, der er truffet som reaktion på krisen, stigningen i råvarepriserne, flaskehalse på udbudssiden og den robuste genopretning i 2021 har haft en betydelig indvirkning på nogle af de indikatorer for økonomisk konvergens, der anvendes i denne beretning. Dette gælder især for vurderingen af prisstabilitetskriteriet. Forskellene i inflationsresultaterne i EU er steget, hovedsagelig på grund af opsvingets uensartede indvirkning på medlemsstaternes inflationstakter og forskellene i inflationen i energipriserne. Desuden spiller de forskellige finanspolitiske foranstaltninger, som de nationale myndigheder har truffet for at afbøde virkningerne af højere energipriser, en rolle. Selv om nogle af disse foranstaltninger, f.eks. sociale overførsler til de mest sårbare husholdninger, ikke har nogen direkte indvirkning på forbrugerpriserne, har andre en mere direkte indvirkning på vurderingen af inflationskonvergensen. Desuden blev de lange renter i første omgang påvirket af de politiske foranstaltninger, der blev truffet for at stabilisere de finansielle markeder og bevare gunstige finansieringsvilkår, og senere af højere inflationsforventninger og forskellige pengepolitiske stramninger.
Den økonomiske recession i 2020 og den finanspolitiske reaktion på covid-19-pandemien førte til en kraftig stigning i de offentlige underskud og den offentlige gæld. I 2020 lå underskuddet over traktatens referenceværdi på 3 % af BNP i 25 medlemsstater, med et samlet EU-underskud på 6,8 % af BNP. I 2021 bidrog det stærke økonomiske opsving til en forbedring af de offentlige underskud og den offentlige gæld, idet femten medlemsstater havde underskud på over 3 % af BNP, og EU's samlede underskud faldt til 4,7 % af BNP. I marts 2020 aktiverede Europa-Kommissionen med samtykke fra EU's finansministre den generelle undtagelsesklausul i stabilitets- og vækstpagten. Den 23. maj 2022 fandt Kommissionen i sin meddelelse om forårspakken for det europæiske semester 2022, at Unionen endnu ikke var kommet ud af en periode med alvorlig økonomisk nedgang, og at betingelserne for at opretholde den generelle undtagelsesklausul i 2023 og deaktivere den fra 2024 var opfyldt. Kommissionen opfordrede Rådet til at godkende denne konklusion for at skabe klarhed for medlemsstaterne. I foråret 2020, 2021 og 2022 fandt Kommissionen, at der ikke burde træffes afgørelse om, hvorvidt en medlemsstat skal underkastes proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud, under hensyntagen til de ekstraordinære makroøkonomiske og finanspolitiske konsekvenser af covid-19-pandemien, som sammen med den geopolitiske situation i foråret 2022 skaber usædvanlig usikkerhed, herunder med hensyn til udformningen af en detaljeret kurs for finanspolitikken
4
. Disse konklusioner har direkte konsekvenser for vurderingen af kriteriet om den offentlige budgetstilling, der præsenteres i denne beretning.
Indvirkningen af Ruslands invasion af Ukraine på de historiske data, der blev anvendt i konvergensberetningen for 2022, er begrænset. Dette er en konsekvens af beretningens skæringsdato (18. maj), som sammen med de traktatdefinerede metoder til beregning af kriterierne for prisstabilitet og den lange rente (dvs. etårsgennemsnit) betyder, at de tilsvarende data stort set afspejler situationen forud for Ruslands invasion. I stedet afspejles det fuldt ud i de økonomiske prognoser for 2022 og 2023, som Kommissionen offentliggjorde den 16. maj 2022 (Kommissionens økonomiske prognose fra foråret 2022), og som anvendes til at vurdere konvergensens bæredygtighed, i hvor høj grad indikatorerne for økonomisk konvergens påvirkes af den krise, som Ruslands invasion har udløst, samt af andre igangværende økonomiske udviklinger. Denne prognose er Kommissionens første omfattende vurdering af de sandsynlige økonomiske virkninger i 2022 og 2023 af den krise, der blev udløst af Ruslands invasion af Ukraine, og er som sådan forbundet med større usikkerhed end normalt.
Konvergenskriterier
Undersøgelsen af, hvorvidt 
den nationale lovgivning
, herunder den nationale centralbanks statut i medlemsstater med dispensation, er forenelig med artikel 130 i TEUF og med forpligtelsen til at overholde bestemmelserne i artikel 131 i TEUF, omfatter en vurdering af overholdelsen af forbuddet mod monetær finansiering (artikel 123 i TEUF) og forbuddet mod privilegeret adgang (artikel 124 i TEUF), overensstemmelse med ESCB's målsætninger (artikel 127, stk. 1, i TEUF) og opgaver (artikel 127, stk. 2, i TEUF) og andre aspekter af de nationale centralbankers integration i ESCB.
Prisstabilitetskriteriet
 defineres i artikel 140, stk. 1, første led, i TEUF: 
"opnåelse af en høj grad af prisstabilitet; dette vil fremgå af en inflationstakt, som ligger tæt op ad inflationstakten i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet
".
Det hedder endvidere i artikel 1 i protokollen om konvergenskriterier, at "
kriteriet vedrørende prisstabilitet (...) betyder, at en medlemsstat har en holdbar prisudvikling og en gennemsnitlig inflationstakt, som betragtet i en periode på et år før undersøgelsen ikke overstiger inflationstakten i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 1,5 procentpoint. Inflationen måles ved hjælp af forbrugerprisindekset på et sammenligneligt grundlag, der tager hensyn til forskelle i nationale definitioner
"
5
.
Kravet om holdbarhed indebærer, at en tilfredsstillende inflationsudvikling skal opnås ved udviklingen i råvareomkostninger og andre faktorer, der indvirker strukturmæssigt på prisudviklingen, snarere end afspejle midlertidige faktorers påvirkning. Konvergensundersøgelsen indeholder derfor en vurdering af de faktorer, der har betydning for inflationsforventningerne, og suppleres af en henvisning til den seneste inflationsprognose fra Kommissionens tjenestegrene
6
. I denne forbindelse vurderes det også, om landet er i stand til at nå referenceværdien i de kommende måneder.
Referenceværdien for inflationen blev beregnet til 4,9 % i april 2022 med Frankrig, Finland og Grækenland som de tre medlemsstater, der har opnået de bedste resultater
7
.
Malta og Portugal er blevet identificeret som havende afvigende værdier, da deres inflationstakter afveg meget fra gennemsnittet i euroområdet og var drevet af landespecifikke faktorer, der begrænser deres muligheder for at fungere som meningsfulde benchmarks for andre medlemsstater
8
. Dette er i overensstemmelse med tidligere praksis, da der blev identificeret afvigende værdier i konvergensberetningerne fra 2004, 2010, 2013, 2014 og 2016. Afvigende værdier identificeres på grundlag af to kriterier taget i kombination: i) en inflationstakt, der ligger væsentligt under gennemsnittet i euroområdet, og ii) en inflation drevet af landespecifikke faktorer, der ikke kan betragtes som repræsentative for den proces, der driver inflationen i euroområdet. I tidligere konvergensberetninger blev medlemsstater, der havde en inflationstakt på 1,5 procentpoint eller mere under euroområdet, generelt betragtet som afvigende værdier. I april 2022 lå den gennemsnitlige 12-måneders inflationstakt i Malta og Portugal henholdsvis 2,2 procentpoint og 1,7 procentpoint under gennemsnittet i euroområdet på 4,4 %.
Desuden var Maltas og Portugals inflationsresultater drevet af landespecifikke faktorer. 
For Maltas vedkommende omfatter landespecifikke faktorer, der afspejles i den forholdsvis lave gennemsnitlige inflation, stort set stabile energipriser i en situation med stigende internationale olie- og gaspriser og større ændringer i de vægte, der anvendes til at beregne HICP, end i de fleste andre EU-lande i 2021. Den manglende energiprisinflation i Malta blev især muliggjort af statslige foranstaltninger, herunder gennem finansiel støtte til energisektoren. En kontrakt om levering af flydende naturgas til en fast pris bidrog også.
For Portugals vedkommende omfatter landespecifikke faktorer, der afspejles i den forholdsvis lave gennemsnitlige inflationstakt, en forholdsvis lav energiinflation og landets svagere konjunktursituation sammenlignet med de fleste andre EU-medlemsstater. En kombination af faktorer tyngede energiinflationen, herunder en bred vifte af lovgivningsmæssige foranstaltninger, der holdt væksten i detailpriserne på elektricitet og naturgas et godt stykke under EU-gennemsnittet. 
Derudover havde covid-19-krisen en langvarig negativ indvirkning på Portugals aktivitet og inflation.
 
Landets aktiviteter blev ramt hårdere end de fleste andre EU-medlemsstater i de tidlige faser af pandemien, og genopretningen har siden været forholdsvis langsom.
 
I fjerde kvartal af 2021 lå Portugals BNP stadig betydeligt under toppunktet før krisen, og forskellen var den næststørste i EU. Dette afspejler hovedsagelig Portugals store eksponering for turisme og navnlig luftfartsbaseret turisme, som er blevet hårdt og varigt ramt af pandemien. Den relative svaghed i Portugals opsving har haft en vedvarende afdæmpende virkning på inflationen i servicesektoren, navnlig i sektorer med tilknytning til turisme.
Konvergenskriteriet vedrørende de offentlige finanser
 defineres i artikel 140, stk. 1, andet led, i TEUF som "
holdbare offentlige finanser; dette vil fremgå af, at medlemsstaten har opnået en offentlig budgetstilling, der ikke udviser et uforholdsmæssigt stort underskud som fastslået i henhold til artikel 126, stk. 6
".
Ifølge artikel 2 i protokollen om konvergenskriterierne betyder dette kriterium, at "
medlemsstaten på tidspunktet for undersøgelsen ikke er omfattet af en rådsafgørelse som omhandlet i nævnte traktats artikel 126, stk. 6, om, at den pågældende medlemsstat har et uforholdsmæssigt stort underskud
".
I TEUF henvises der til 
valutakurskriteriet
 i artikel 140, stk. 1, tredje led, som "
overholdelse af de normale udsvingsmargener i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme i mindst to år uden devaluering over for euroen
".
I artikel 3 i protokollen om konvergenskriterierne hedder det: 
"Kriteriet vedrørende deltagelse i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme (…) betyder, at en medlemsstat har overholdt de normale udsvingsmargener i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme uden alvorlige spændinger i mindst de seneste to år før undersøgelsen.
 Medlemsstaten må især ikke i samme periode på eget initiativ have devalueret sin valutas bilaterale centralkurs over for euroen
"
9
.
Den relevante toårsperiode for vurdering af valutakursstabiliteten løber i denne beretning fra den 19. maj 2020 til den 18. maj 2022. I sin vurdering af valutakursstabilitetskriteriet tager Kommissionen hensyn til udviklingen i supplerende indikatorer såsom udviklingen i valutareserverne og de korte renter. Den tager også hensyn til den rolle, som politiske foranstaltninger, herunder valutainterventioner, og international finansiel bistand, hvor det er relevant, spiller med hensyn til at opretholde valutakursstabiliteten. To af de medlemsstater med dispensation, der vurderes i denne beretning, deltager i øjeblikket i den europæiske valutakursmekanisme (ERM II) — Bulgarien og Kroatien. Hvis en medlemsstat anmoder om indtræden i ERM II, træffer alle ERM II-deltagere beslutning om dette ved enstemmighed
10
. Denne beretning er ikke knyttet til indtrædelsesprocessen i ERM II og indeholder ikke en vurdering af en medlemsstats evne til at indtræde i ERM II.
Fjerde led i artikel 140, stk. 1, i TEUF indeholder følgende krav: "
den varige karakter af den konvergens, medlemsstaten med dispensation har opnået, samt af dens deltagelse i valutakursmekanismen, som afspejlet i de 
langfristede rentesatser
". I artikel 4 i protokollen om konvergenskriterier fastslås det endvidere, at "
kriteriet vedrørende konvergens i rentesatserne betyder (...), at en medlemsstat over en periode på et år før undersøgelsen har haft en gennemsnitlig langfristet nominel rentesats, som ikke overstiger den tilsvarende rentesats i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 2 procentpoint
.
 Rentesatserne måles på grundlag af langfristede statsobligationer eller tilsvarende værdipapirer, idet der tages hensyn til forskelle i nationale definitioner
".
Referenceværdien for rentesatserne blev beregnet til 2,6 % i april 2022
11
.
I artikel 140, stk. 1, i TEUF stilles der desuden krav om en undersøgelse af 
andre faktorer
, der er relevante for den økonomiske integration og konvergens. Disse omfatter markedsintegration, udviklingen i betalingsbalancen på betalingsbalancens løbende poster og enhedslønomkostninger og andre prisindeks
12
. Sidstnævnte er omfattet af vurderingen af prisstabiliteten. De yderligere faktorer, der skal tages i betragtning, er vigtige indikatorer for, hvorvidt en medlemsstat uden vanskeligheder vil kunne integrere sig i euroområdet, og de udvider billedet af spørgsmålet om vedvarende konvergens.
Vurderingen af graden af vedvarende konvergens for medlemsstater med dispensation, der præsenteres i denne beretning, bygger på Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 og de politiske retningslinjer som led i det europæiske semester. Den er navnlig baseret på den finanspolitiske overvågning, der gennemføres i henhold til stabilitets- og vækstpagten og proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer. Den afspejler også Kommissionens vurderinger af risiciene for den finanspolitiske holdbarhed og af de nationale finanspolitiske rammer samt gennemførelsen af genopretnings- og resiliensplanerne.
2.
BULGARIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Bulgarien ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Bulgarien
 — navnlig loven om den bulgarske centralbank — 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Der forekommer især uforeneligheder og mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten.
Bulgarien opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet. 
Den gennemsnitlige inflationstakt i Bulgarien i de 12 måneder op til marts 2022 var 5,9 %, dvs. over referenceværdien på 4,9 %. Kommissionen forventer, at den vil forblive over referenceværdien i de kommende måneder.
Bulgariens årlige HICP-inflationstakt lå i gennemsnit på 1,2 % i 2020 og steg til 2,8 % i 2021. Den årlige HICP-inflation faldt fra 1,3 % i april 2020 til -0,3 % i januar 2021. Den samlede inflation steg derefter i løbet af 2021, hvorefter den steg kraftigt i de første måneder af 2022 og nåede op på 12,1 % i april 2022. Deflation i priserne på uforarbejdede fødevarer og lav inflation i priserne på forarbejdede fødevarer medførte et fald i inflationen fra april 2020 til januar 2021. Den efterfølgende stigning i inflationen i 2021 skyldtes store bidrag fra alle brede kategorier. Navnlig bidrog brændstofpriserne med 3,5 procentpoint til den årlige inflation i december 2021. I første del af 2022 fortsatte den samlede inflation med at stige som følge af højere energipriser og andre bredt funderede prisstigninger. Den årlige HICP-inflationstakt i Bulgarien i 2020 og 2021 var i gennemsnit højere end i euroområdet.
Ifølge Kommissionens økonomiske prognose fra foråret 2022 forventes inflationen at stige betydeligt fra 2,8 % i 2021 til 11,9 % i 2022, hvorefter den gradvis vil falde til 5,0 % i 2023. Den samlede inflation forventes at stige og forblive høj på grund af vedvarende højere omkostninger til energi og andre mellemprodukter, forventede stigninger i regulerede gas- og varmepriser samt højere internationale fødevarepriser og voksende importdeflatorer. Det forholdsvis lave prisniveau i Bulgarien (52 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Bulgarien opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Bulgarien er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige saldo forblev stort set stabil med et underskud på 4,0 % af BNP i 2020 og et underskud på 4,1 % af BNP i 2021. Efter en periode med budgetoverskud skyldes disse underskud det pandemiudløste chok og de foranstaltninger, som den bulgarske regering har truffet som reaktion herpå. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den offentlige saldo at blive forbedret til -3,7 % af BNP i 2022. De finanspolitiske omkostninger i forbindelse med personer, der flygter fra krigen i Ukraine, samt foranstaltninger i lyset af højere energipriser tynger genopretningen af underskuddet. Underskuddet forventes at nå op på -2,4 % af BNP i 2023 ud fra en antagelse om "uændret politik". Den 23. maj 2022 vedtog Kommissionen en rapport udarbejdet i henhold til artikel 126, stk. 3, i TEUF for 18 medlemsstater, herunder Bulgarien. Samlet set antydede analysen i rapporten under hensyntagen til alle relevante faktorer, at Bulgarien ikke opfyldte underskudskriteriet. I overensstemmelse med sin meddelelse af 2. marts 2022
13
foreslog Kommissionen ikke at indlede nye procedurer i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud. Den noterede sig, at covid-19-pandemien fortsat har en ekstraordinær makroøkonomisk og finanspolitisk indvirkning, som sammen med Ruslands invasion af Ukraine skaber usædvanlig usikkerhed, herunder med hensyn til udformningen af en detaljeret finanspolitisk kurs. Derfor mente Kommissionen, at der ikke burde træffes en afgørelse om at indlede proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud over for nogen medlemsstat i foråret 2022. Den offentlige gældskvote steg fra lige under 25 % i 2020 til 25,1 % i 2021 og forventes at forblive stort set uændret i 2022, før den langsomt vil stige til 26 % i 2023. Trods det lave forventede gældsniveau i 2032 (37 % af BNP) synes risiciene for Bulgariens gældsholdbarhed at være middelhøje på mellemlang sigt. Fremskrivningen er behæftet med betydelig usikkerhed. Bulgarien har udviklet en stærk finanspolitisk ramme i de seneste år og har nu opnået bedre resultater med hensyn til overholdelse. Regelsystemet synes imidlertid at være komplekst, hvilket øger behovet for at strømline processen.
I overensstemmelse med valutaens currency board-arrangement har den bulgarske lev's kurs over for euroen været stabil siden den foregående konvergensberetning.
 Den periode på to år, der er relevant for vurderingen af valutakursstabiliteten, strækker sig fra 19. maj 2020 til 18. maj 2022. Den bulgarske lev tiltrådte ERM II den 10. juli 2020 og har en centralkurs på 1,95583 EUR med et standardudsvingsbånd på ± 15 %. Den bulgarske nationalbank forfølger sin primære målsætning om prisstabilitet gennem et valutakursanker i forbindelse med et currency board-arrangement. Bulgarien indførte sit currency board-arrangement i 1997, hvorved den bulgarske lev blev knyttet til den tyske mark og senere euroen. Bulgarien tilsluttede sig ERM II med sit eksisterende currency board-arrangement som en ensidig forpligtelse, hvorved ECB ikke blev pålagt yderligere forpligtelser. Valutakursen for lev har været stabil i den toårige vurderingsperiode uden tegn på spændinger eller devaluering over for euroen. Andre indikatorer, f.eks. udviklingen i valutareserverne og den korte rente, tyder på, at investorernes risikoopfattelse over for Bulgarien fortsat er positiv. En betydelig buffer af officielle reserver understøtter fortsat valutaordningens modstandsdygtighed. Efter at have tiltrådt ERM II forpligtede Bulgarien sig til at gennemføre en række politiske foranstaltninger — de såkaldte forpligtelser efter tiltrædelsen — for at sikre, at landets deltagelse i mekanismen er holdbar, og at landet opnår en høj grad af økonomisk konvergens, inden landet indfører euroen. Foranstaltningerne dækker fire politikområder: den finansielle sektor uden for banksektoren, insolvensreglerne, rammerne for bekæmpelse af hvidvaskning af penge og forvaltningen af statsejede virksomheder. Bulgarien arbejder i øjeblikket på at opfylde disse forpligtelser efter tiltrædelsen i samarbejde med Kommissionen, som overvåger landets fremskridt.
Lev har ligget på ERM II-centralkursen i de 2 år, der er omfattet af denne vurdering. Der har ikke været nogen devaluering af lev's centrale paritet inden for ERM II. På tidspunktet for en eventuel rådsafgørelse i juli 2022 vil lev have deltaget i ERM II i 24 måneder. Bulgarien opfylder valutakurskriteriet.
Bulgarien
 
opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente
. Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden april 2022 var 0,5 %, dvs. godt under referenceværdien på 2,6 %. De lange renter i Bulgarien har været meget lave og forholdsvis stabile fra begyndelsen af 2020 til udgangen af 2021, og de ligger inden for et interval på 0,1-0,4 %. Der var kun et kort højdepunkt i juni-juli 2020, hvor benchmarkrenten steg til 0,7 %. I samme periode har spændet over for de tyske toneangivende obligationer hovedsagelig ligget omkring 60 basispoint med et kort toppunkt på over 100 basispoint medio 2020. I begyndelsen af 2022 begyndte både renten og spændet imidlertid at stige og udgjorde henholdsvis 1,6 % og 89 basispoint i april 2022.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Bulgariens saldo over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) er forblevet i overskud og lå på 1,5 % af BNP i 2020 og 0,3 % i 2021. Den bulgarske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Bulgarien klarer sig dårligere end mange medlemsstater i euroområdet. 
Der er desuden udfordringer med hensyn til den institutionelle ramme, herunder korruption og forvaltningseffektivitet.
 
I forbindelse med vellykket deltagelse i ERM II og i overensstemmelse med genopretnings- og resiliensplanen træffer Bulgarien imidlertid foranstaltninger til at forbedre erhvervsklimaet og opretholde stabiliteten i den finansielle sektor på de fire områder, der er omfattet af ovennævnte ERM II-forpligtelser. Den finansielle sektor i Bulgarien er mindre og ikke så udviklet som i euroområdet og har en andel af misligholdte lån, der ligger over gennemsnittet, og som kun er faldet meget gradvist i de sidste mange år. Banksektoren dominerer den bulgarske finansielle sektor, og dens banksektor er godt integreret med euroområdets finansielle sektor, navnlig gennem et højt niveau af udenlandsk ejerskab.
 Markedsbaseret finansiering er imidlertid mindre udviklet, hvilket afspejles i de meget små markeder for egenkapital og gæld i den private sektor. I forbindelse med proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer konkluderede Kommissionen i sin rapport om varslingsmekanismen for 2022, at det ikke var nødvendigt at foretage en yderligere dybdegående analyse for Bulgarien.
En effektiv gennemførelse af de reformer og investeringer, der er fastsat i Bulgariens genopretnings- og resiliensplan, vil imødegå de vigtigste makroøkonomiske udfordringer. Disse omfatter social inklusion, uddannelse og færdigheder, sundhedspleje, dekarbonisering, den digitale omstilling, erhvervsklimaet og finansiering af små og mellemstore virksomheder. 
Centrale investeringer indgår i produktion af vedvarende energi, eloplagring og sammenkoblingskapacitet og i digitaliseringen af den offentlige forvaltning og digitale færdigheder.
 
De vigtigste reformer omfatter indførelse af en ramme for udfasning af kul, liberalisering af elmarkedet, omfattende uddannelsesreformer og styrkelse af mindsteindkomstordningen, bekæmpelse af hvidvaskning af penge og insolvensreglerne. Planen indeholder også foranstaltninger til at forbedre effektiviteten af den offentlige forvaltning og retssystemet med henblik på at forebygge, opdage og korrigere korruption.
3.
TJEKKIET
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Tjekkiet ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Den tjekkiske lovgivning
 – navnlig lov nr. 6/1993 om den tjekkiske centralbank (ČNB-loven) – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne omfatter centralbankens uafhængighed og dens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår målene for Česká národní banka (ČNB) og de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten. ČNB-loven er desuden behæftet med mangler for så vidt angår forbuddet mod monetær finansiering og ESCB-opgaver.
Tjekkiet
 
opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet
. Den gennemsnitlige inflationstakt i Tjekkiet i de 12 måneder op til april 2022 var 6,2 %, dvs. et godt stykke over referenceværdien på 4,9 %. Den forventes fortsat at ligge et godt stykke over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation faldt fra 3,8 % i begyndelsen af 2020 til 2,1 % i februar 2021, hovedsagelig som følge af faldende energi- og fødevareinflation. Den samlede inflation steg derefter i løbet af 2021, hvorefter den steg kraftigt i de første måneder af 2022 til 13,2 % i april 2022. Stigningen i 2021 og begyndelsen af 2022 var bredt funderet og afspejlede både en kraftig stigning i energipriserne og en kraftig stigning i kerneinflationen (drevet af industrivarer og tjenesteydelser ekskl. energi). Den årlige HICP-inflationstakt lå i gennemsnit på 3,3 % i både 2020 og 2021. Den årlige HICP-inflationstakt i Tjekkiet i 2020 og 2021 var i gennemsnit højere end i euroområdet.
Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes inflationen at stige betydeligt til 11,7 % i 2022, hvorefter den vil falde til 4,5 % i 2023. Den samlede inflation forventes at stige og forblive høj i begge år på grund af vedvarende højere omkostninger til energi og andre halvfabrikata, forventede stigninger i administrerede priser på energi og andre forsyningsselskaber og centrale inflationskomponenter, især varer efterfulgt af tjenesteydelser. Det relativt lave prisniveau i Tjekkiet(ca. 73 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020) tyder på, at der er mulighed for yderligere konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Tjekkiet opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser. 
Tjekkiet er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige saldo forværredes en smule fra et underskud på 5,8 % i 2020 til et underskud på 5,9 % af BNP i 2021. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den offentlige saldo at blive forbedret til -4,3 % af BNP i 2022 på trods af de negative virkninger af Ruslands invasion af Ukraine. Dette førte til gennemførelsen af nød- og integrationsforanstaltninger til støtte for personer, der flygter fra Ukraine, samt foranstaltninger til at lette energiomkostningerne. Den offentlige saldo forventes at nå op på -3,9 % af BNP i 2023 under antagelse af en uændret politik. Den 23. maj 2022 vedtog Kommissionen en rapport udarbejdet i henhold til artikel 126, stk. 3, i TEUF for 18 medlemsstater, herunder Tjekkiet. Samlet set antydede analysen i rapporten under hensyntagen til alle relevante faktorer, at Tjekkiet ikke opfyldte underskudskriteriet. I overensstemmelse med sin meddelelse af 2. marts 2022
14
foreslog Kommissionen ikke at indlede nye procedurer i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud. Den noterede sig, at covid-19-pandemien fortsat har en ekstraordinær makroøkonomisk og finanspolitisk indvirkning, som sammen med Ruslands invasion af Ukraine skaber usædvanlig usikkerhed, herunder med hensyn til udformningen af en detaljeret finanspolitisk kurs. Derfor mente Kommissionen, at der ikke burde træffes en afgørelse om at indlede proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud over for nogen medlemsstat i foråret 2022. Den offentlige gældskvote steg fra ca. 38 % i 2020 til 41,9 % i 2021, og den forventes at stige til 42,8 % i 2022 og til 44,0 % i 2023. Risiciene for Tjekkiets gældsholdbarhed synes at være mellemlange på mellemlang sigt, navnlig da den offentlige gæld forventes at stige til omkring 61 % af BNP i 2032. Fremskrivningen er udsat for betydelig følsomhed over for en negativ makroøkonomisk udvikling. Tjekkiets finanspolitiske ramme er veludviklet. Efter udbruddet af covid-19-pandemien fremskyndede Parlamentet lovgivningsmæssige ændringer, der muliggør et større underskud i perioden 2021-2027 og en længere tilpasningskurs (en strukturel korrektion på 0.5 procentpoint om året).
Tjekkiet
 
opfylder ikke valutakurskriteriet
.
 
Den tjekkiske koruna deltager ikke i ERM II. Tjekkiet har en de jure flydende valutakursordning, som giver centralbanken mulighed for at foretage interventioner på valutamarkedet. Efter de nedlukningsforanstaltninger, der blev truffet i de tidlige faser af covid-19-pandemien, faldt korunaen betydeligt med ca. 6 % i april 2020 (fra år til år). Fra juni 2020 svingede den på et lidt højere niveau indtil december 2020, hvor den gik ind i en apprecieringsfase, der sluttede brat i begyndelsen af 2022. Apprecieringen skyldtes hovedsagelig en kraftig monetær stramning fra ČNB's side. I kølvandet på Ruslands invasion af Ukraine oplevede den tjekkiske koruna imidlertid et stærkt deprecieringspres, som udløste kortvarige stabiliserende indgreb fra ČNB's side på valutamarkedet i begyndelsen af marts 2022. I april 2022 var den tjekkiske koruna ca. 12 % stærkere over for euroen end 2 år tidligere. Det korte rentespænd over for euroområdet steg fra ca. 90 basispoint i maj 2021 til ca. 580 basispoint i april 2022 efter den kraftige stramningscyklus, som ČNB begyndte i august 2021.
Tjekkiet
 
opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente
.
 
Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden april 2022 var 2,5 %, dvs. under referenceværdien på 2,6 %. Tjekkiets lange rente faldt i de første måneder af 2020 og nåede en bund på ca. 0,9 % i sommeren 2020. Derefter steg den langsomt til ca. 1,9 % i foråret 2021, inden den steg kraftigere som følge af ČNB's kraftige monetære stramning og en hurtig stigning i inflationen. Den lange rente nåede op på 4,0 % i april 2022, og spændet i forhold til den tyske toneangivende obligation nærmede sig 330 basispoint.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Tjekkiets saldo over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) viste et usædvanligt stort overskud på 3,6 % af BNP i 2020 som følge af covid-19-krisens indvirkning på handels- og primærindkomstbalancen. Den tjekkiske økonomi er meget godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Tjekkiet klarer sig omkring gennemsnittet for medlemsstaterne i euroområdet. Udfordringerne vedrører de institutionelle rammer, herunder forvaltningseffektivitet og rammen for bekæmpelse af korruption, f.eks. i forbindelse med undgåelse af interessekonflikter. Den finansielle sektor i Tjekkiet er mindre og ikke så udviklet som i euroområdet. Markedsbaseret finansiering er mindre udviklet, hvilket afspejles i de meget små markeder for egenkapital og gæld i den private sektor. Tjekkiets finansielle sektor er meget godt integreret i det finansielle system i euroområdet, især gennem en høj grad af udenlandske ejerskaber af finansielle institutioner.
Den effektive gennemførelse af de reformer og investeringer, der er fastsat i Tjekkiets genopretnings- og resiliensplan, vil imødegå de vigtigste makroøkonomiske udfordringer. Disse omfatter teknologiske ændringer såsom dem, der følger af automatisering og den grønne omstilling, investeringer i forskning og udvikling, nye børnepasningsfaciliteter og opkvalificerings- og omskolingsaktioner. Centrale investeringer indgår i bygningers energieffektivitet, digitale færdigheder og virksomheders adgang til finansiering. De vigtigste reformer tager sigte på at adressere kvaliteten af den offentlige forvaltning (herunder digitalisering), øge børnepasningsfaciliteternes kapacitet, forbedre adgangen til og modstandsdygtigheden i sundhedssektoren, forbedre uddannelsesprogrammer, opgradere arbejdsmarkedstjenester, støtte forskningsaktiviteter og indføre innovation i virksomheder. Erhvervsklimaet forbedres gennem flere e-forvaltningsforanstaltninger, reformer til bekæmpelse af korruption, herunder styrkelse af de institutionelle og administrative rammer, der er knyttet til at undgå interessekonflikter, og en omfattende reform af proceduren for udstedelse af byggetilladelser, som i øjeblikket udgør store hindringer for investeringer i Tjekkiet.
4.
KROATIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Kroatien opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Kroatien er fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF.
Kroatien opfylder kriteriet om prisstabilitet. 
Den gennemsnitlige inflationstakt i Kroatien i de 12 måneder inden marts 2022 var 4,7 %, dvs. under referenceværdien på 4,9 %. Den forventes fortsat at ligge under referenceværdien i de kommende måneder.
I 2021 lå den årlige HICP-inflation i gennemsnit på 2,7 %, hvilket er en betydelig stigning i forhold til 2020, hvor den i gennemsnit lå på 0 %. Inflationen var en smule negativ i Kroatien mellem april 2020 og januar 2021, hovedsagelig på grund af en meget lav og negativ inflation i energi og industrivarer ekskl. energi. Den accelererede derefter kraftigt i hele 2021 og i de første måneder af 2022 og nåede op på 9,6 % i april. Stigningen i 2021 og begyndelsen af 2022 var bredt funderet, hvilket afspejlede højere energipriser, men også en stigning i kerneinflationen. Den årlige HICP-inflation i Kroatien i 2020 og 2021 lå i gennemsnit meget tæt på inflationen i euroområdet.
Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den årlige HICP-inflation at stige til 6,1 % i 2022, inden den aftager til 2,8 % i 2023, hovedsagelig understøttet af et forventet fald i de internationale råvarepriser. Den samlede inflation forventes derfor at forblive meget tæt på den samlede inflation i euroområdet i 2022 og 2023. Kerneinflationen forventes at blive højere end i euroområdet i 2022 (dvs. 4,3 % mod 3,5 %), hvilket afspejler det kraftigere opsving efter covid-19-krisen i Kroatien, men dette forventes at være midlertidigt, da gabet forventes at indsnævres i 2023 (dvs. 3,3 % mod 3,1 %). Enhedslønomkostningerne forventes at forblive afdæmpede i både 2022 og 2023.
Kravet om bæredygtighed indebærer, at overholdelsen af referenceværdien snarere er et resultat af underliggende grundlæggende faktorer end midlertidige faktorer. Analysen af de underliggende grundlæggende forhold og det forhold, at referenceværdien fortsat vil være opfyldt i de kommende måneder, understøtter en positiv vurdering af opfyldelsen af prisstabilitetskriteriet. Mens investeringer og reformer i forbindelse med genopretnings- og resiliensplaner forventes at have en afdæmpet, hvis ikke inflationsdæmpende virkning på lang sigt, bør investeringerne også støtte den samlede efterspørgsel på kort sigt (jf. næste punkt). Ifølge Kommissionens økonomiske prognose fra foråret 2022 forventes inflationen at aftage betydeligt i løbet af prognoseperioden, hvilket tyder på, at en eventuel kortsigtet inflationseffekt af investeringer i forbindelse med genopretnings- og resiliensplaner bør forblive begrænset.
Inflationsudsigterne på lang sigt vil især afhænge af, om lønudviklingen følger produktiviteten. Inflationscyklusserne i Kroatien er allerede stærkt synkroniseret med inflationscyklussen i euroområdet, og lønudviklingen forventes fortsat at understøtte denne synkronisering. Selv om arbejdsmarkedsreformerne i 2013 og 2014 i væsentlig grad øgede fleksibiliteten på arbejdsmarkedet, er lønfastsættelsen dog stadig ikke i overensstemmelse med produktivitetsudviklingen. Dette hænger delvis sammen med den offentlige sektors rolle som lønleder. De dermed forbundne risici med hensyn til lønudviklingen forventes ikke at stige med tiltrædelsen af euroen. Desuden forventes reformer i forbindelse med genopretnings- og resiliensplaner (f.eks. reduktion af administrative byrder og skattelignende afgifter, deregulering af tjenesteydelser osv.) at øge konkurrencen på markedet og reducere virksomhedernes omkostninger, hvilket vil føre til et nedadrettet pres på priserne på slutprodukter på lang sigt. Navnlig kan to reformer bidrage til en bedre tilpasning af produktivitetslønningerne på mellemlang sigt. Det første er den nye løn- og arbejdsmodel i den statslige og offentlige sektor, som bør indføre et mere retfærdigt, gennemsigtigt og bæredygtigt lønsystem i den statslige forvaltning og de offentlige tjenester. Den anden er ændringen af arbejdsmarkedsloven, der bl.a. imødegår uberettiget midlertidig beskæftigelse og tilskynder arbejdstagere til at forblive aktive. Selv om der er mulighed for yderligere konvergens i prisniveauet på lang sigt, skal det desuden bemærkes, at med omkring 67 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020 har prisniveauet i Kroatien allerede opnået en højere grad af priskonvergens med euroområdet end andre medlemsstater, da de tiltrådte euroområdet.
Kroatien opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Kroatien er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Efter 3 år med stort set afbalancerede budgetter og overskud blev den offentlige saldo forvandlet til et underskud på 7,3 % af BNP i 2020 som følge af covid-19-krisen. Det offentlige underskud faldt til 2,9 % af BNP i 2021, hovedsagelig takket være den stærke økonomiske genopretning og den gradvise udfasning af covid-19-støtteforanstaltninger. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den offentlige saldo at blive yderligere forbedret til -2,3 % af BNP i 2022, uanset de foranstaltninger, regeringen har truffet for at mindske de økonomiske og sociale virkninger af de stigende energipriser og udgifterne til bistand til personer, der flygter fra Ukraine. I 2023 forventes den offentlige saldo at nå op på ‑1,8 % af BNP under antagelse af en uændret politik. Den offentlige gældskvote faldt fra ca. 87 % i 2020 til 79,8 % i 2021 og forventes at falde til 75,3 % i 2022 og til 73,1 % i 2023. Risiciene for Kroatiens gældsholdbarhed synes at være middelstore på mellemlang sigt, og den offentlige gæld forventes at forblive under 2021-niveauet frem til 2032. Fremskrivningerne er dog udsat for betydelig følsomhed over for en negativ makroøkonomisk udvikling. De kroatiske finanspolitiske rammer er blevet styrket betydeligt på det seneste, hovedsagelig takket være gennemførelsen af nogle af de udestående krav i Rådets direktiv om budgetrammer (2011/85/EU).
Den kroatiske kunas vekselkurs over for euroen har stort set været stabil siden den foregående konvergensberetning. 
Den periode på to år, der er relevant for vurderingen af valutakursstabiliteten, løber fra den 19. maj 2020 til den 18. maj 2022. Den kroatiske kuna tiltrådte ERM II den 10. juli 2020 og har en centralkurs på 7,53450 i forhold til euroen med et standardudsvingsbånd på ± 15 %. Efter at have deprecieret over for euroen med op til 2 % i de første 2 måneder af pandemien i marts og april 2020 var kuna-eurokursen i de 2 måneder, der gik forud for Kroatiens tiltrædelse af ERM II, stabil med kun mindre afvigelser fra centralkursen efter ERM II. Kunaen har svinget inden for et snævert bånd på mindre end ± 1 % i forhold til centralkursen over for euroen, siden den tiltrådte ERM II, idet den kroatiske centralbank har haft en de jure-styret flydende valutakurs før tiltrædelsen af ERM II. I løbet af de seneste 2 år har kunas kurs over for euroen fortsat udvist et sæsonbestemt mønster med midlertidig beskeden appreciering om sommeren takket være tilstrømningen af udenlandsk valuta i turistsektoren. Den 18. maj 2022 lå kunaen på 7,535 HRK/EUR, meget tæt på centralkursen i ERM II i forhold til euroen og stort set stabil i forhold til niveauet 2 år tidligere. Andre indikatorer, f.eks. udviklingen i valutareserverne og den korte rente, tyder på, at investorernes risikoopfattelse over for Kroatien fortsat er positiv. Den kroatiske nationalbanks internationale reserver udgjorde 25 mia. EUR ved udgangen af 2021 og steg fra næsten 19 mia. EUR ved udgangen af 2020. Spændet for den kroatiske korte referencerente, dvs. 3-måneders NRR-rente, til Euribor har stort set været stabilt og har i gennemsnit ligget på ca. 60 basispoint i perioden 2020-2021. Efter at have tiltrådt ERM II forpligtede Kroatien sig til at gennemføre en række politiske foranstaltninger — de såkaldte forpligtelser efter tiltrædelsen — for at sikre, at landets deltagelse i mekanismen er holdbar, og at landet opnår en høj grad af økonomisk konvergens, inden landet indfører euroen. Foranstaltningerne dækker fire politikområder: bekæmpelse af hvidvaskning af penge, erhvervsklimaet, statsejede virksomheder og insolvensreglerne.
Kunaen har ligget meget tæt på centralkursen i ERM II i de 2 år, der er omfattet af denne vurdering. Der har ikke været nogen devaluering af kunaens centrale paritet inden for ERM II. På tidspunktet for en eventuel rådsafgørelse i juli 2022 vil kunaen have deltaget i ERM II i 24 måneder. Kroatien opfylder valutakurskriteriet.
Kroatien opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente. 
Kroatiens gennemsnitlige langfristede rentesats var på 0,8 % i april 2022, hvilket er et godt stykke under referenceværdien på 2,6 %. Efter at være steget i pandemiens første 2 måneder med over 60 basispoint til 1,2 % i april 2020 faldt den lange rente derefter meget gradvist helt ned til 0,3 % ved udgangen af 2021. Den lange rente steg en smule i december 2021 og steg i de første måneder af 2022 på baggrund af stigende geopolitiske risici på globalt plan og en forværring af inflationsudsigterne på baggrund af en allerede høj inflation i de fleste udviklede økonomier. Spændet over for den lange tyske toneangivende obligation var lidt over 100 basispoint i 2020, men faldt gradvist i 2021 til ca. 50 basispoint ved udgangen af 2021. Den steg igen til over 100 basispoint primo 2021 og steg til 168 basispoint i april 2022 efter at have toppet med 180 basispoint i måneden før.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Kroatiens saldo over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) faldt til 2,1 % af BNP i 2020 fra 4,6 % af BNP i 2019 som følge af de økonomiske konsekvenser af covid-19-pandemien. Takket være et stort overskud på betalingsbalancens løbende poster som følge af et kraftigt opsving i turisteksporten steg den betydeligt til 5,5 % af BNP i 2021. Den kroatiske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Kroatien klarer sig dårligere end mange medlemsstater i euroområdet. Udfordringerne vedrører bl.a. den institutionelle ramme, herunder lovgivningskvalitet og korruption. Der er imidlertid gjort en fornyet indsats som led i ERM II-forpligtelserne efter tiltrædelsen for at forbedre erhvervsklimaet, navnlig for at mindske den administrative byrde og de lovgivningsmæssige begrænsninger (se også afsnittet om foranstaltninger vedrørende genopretnings- og resiliensplanen nedenfor). Kroatiens banksektor er stærkt integreret i euroområdets finansielle system, navnlig gennem en stor andel af udenlandsk ejerskab af finansielle formidlere. I juli 2020 vedtog ECB en afgørelse om at etablere et tæt samarbejde med den kroatiske nationalbank inden for banktilsyn. ECB er nu ansvarlig for tilsynet med Kroatiens store bankinstitutioner, og Kroatien har reelt tilsluttet sig bankunionen. Den kroatiske finansielle sektor er mindre end sektoren i euroområdet målt i BNP. Den domineres af banksektoren, som er stærkt integreret i euroområdets banksektor, navnlig gennem udenlandsk ejerskab. Samtidig er forsikrings- og pensionsfondssektoren også forholdsvis stor i Kroatien. Markedsbaseret finansiering er imidlertid mindre udviklet, hvilket afspejles i de meget små markeder for egenkapital og gæld i den private sektor. I forbindelse med proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer konkluderede Kommissionen i sin rapport om varslingsmekanismen for 2022, at det var nødvendigt at foretage en dybdegående analyse for Kroatien. I den opdaterede resultattavle, som indeholder tal frem til 2020, lå indikatorerne for nettostilling over for udlandet, vækst i enhedslønomkostninger, vækst i boligpriser og bruttogæld i den offentlige sektor uden for den vejledende grænseværdi. Resultaterne af Kommissionens dybdegående undersøgelse fra 2022 viser imidlertid, at afviklingen af de makroøkonomiske ubalancer blev genoptaget i 2021 efter en forholdsvis begrænset forværring i 2020. På grundlag af denne dybdegående undersøgelse fandt Kommissionen, at Kroatien ikke længere er berørt af makroøkonomiske ubalancer.
En effektiv gennemførelse af de reformer og investeringer, der er fastsat i Kroatiens genopretnings- og resiliensplan, vil imødegå de vigtigste makroøkonomiske og institutionelle udfordringer. Disse omfatter lav beskæftigelse og erhvervsfrekvens, kvalifikationskløfter, et besværligt og komplekst erhvervsklima og en lav kvalitet af uddannelse. Der indgår vigtige investeringer i energieffektivitet og genopbygning af bygninger efter jordskælv, bæredygtig transport, den digitale omstilling af den offentlige forvaltning og 5G-infrastruktur. Der er planlagt reformer på områder såsom førskoleundervisning og børnepasning, sundhedssystemet, bekæmpelse af hvidvask af penge og bekæmpelse af korruption, retsvæsenet, finanspolitiske rammer og erhvervsklimaet, navnlig ved at mindske de administrative hindringer.
5.
UNGARN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Ungarn ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Ungarn
 – navnlig loven om Magyar Nemzeti Bank (MNB) – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Der forekommer især uforeneligheder med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten. Loven om MNB er desuden behæftet med mangler for så vidt angår MNB's integration i ESCB.
Ungarn opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Ungarn i de 12 måneder inden marts 2022 var 6,8 %, dvs. et godt stykke over referenceværdien på 4,9 %. Den forventes fortsat at ligge et godt stykke over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation i Ungarn var opadgående i 2020 og 2021 med et gennemsnit på henholdsvis 3,4 % og 5,2 %. Den årlige HICP-inflation steg fra 2,5 % i april 2020 til 5,2 % i april 2021. Den accelererede derefter yderligere i de første måneder af 2022 og nåede op på 8,6 % i marts 2022. Inflationsstigningen i 2021 skyldtes hovedsagelig udviklingen i energi- og råvarepriserne. Kerneinflationen (målt som HICP-inflationen ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer) steg imidlertid kraftigt efter at være aftaget en smule mellem august 2020 og marts 2021. Inflationen lå på 9,6 % i april 2022. Den årlige HICP-inflation i Ungarn i 2020 og 2021 var i gennemsnit højere end i euroområdet.
Inflationen forventes at stige til 9,0 % i 2022 og falde til 4,1 % i 2023 ifølge Kommissionens økonomiske prognose fra foråret 2022. Inflationen forventes hovedsagelig at blive drevet af energi- og råvarepriserne, men også af forholdsvis store lønstigninger. Det relativt lave prisniveau i Ungarn (ca. 63 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020) tyder på, at der er mulighed for yderligere konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Ungarn opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Ungarn er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Det offentlige underskud udgjorde 7,8 % af BNP i 2020, inden det faldt til 6,8 % af BNP i 2021. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes det, at det offentlige underskud som følge af en højere end forventet produktionsvækst vil falde til 6,0 % af BNP i 2022, uanset de foranstaltninger, regeringen har truffet for at mindske de økonomiske og sociale virkninger af stigningen i energipriserne og omkostningerne til bistand til personer, der flygter fra Ukraine. Det forventes at falde yderligere til 4,9 % af BNP i 2023 under antagelse af en uændret politik. Den 23. maj 2022 vedtog Kommissionen en rapport udarbejdet i henhold til artikel 126, stk. 3, i TEUF for 18 medlemsstater, herunder Ungarn. Samlet set antydede analysen i rapporten under hensyntagen til alle relevante faktorer, at Ungarn ikke opfyldte underskuds- og gældskriterierne. I overensstemmelse med sin meddelelse af 2. marts 2022
15
foreslog Kommissionen ikke at indlede nye procedurer i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud. Kommissionen mente i sin vurdering af alle relevante forhold, at overholdelse af gældsreduktionsmålet ville indebære en for krævende fremrykket finanspolitisk indsats, der risikerer at bringe væksten i fare. Kommissionen mener derfor ikke, at det er belæg for at kræve, at gældsreduktionsmålet overholdes, under de nuværende ekstraordinære økonomiske forhold. Kommissionen noterede sig, at covid-19-pandemien fortsat har en ekstraordinær makroøkonomisk og finanspolitisk indvirkning, som sammen med Ruslands invasion af Ukraine skaber usædvanlig usikkerhed, herunder med hensyn til udformningen af en detaljeret finanspolitisk kurs. Derfor mente Kommissionen, at der ikke burde træffes en afgørelse om at indlede proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud over for nogen medlemsstat i foråret 2022. Den offentlige gældskvote faldt fra ca. 80 % i 2020 til 76,8 % i 2021, og den forventes at stige til 76,4 % i 2022 og falde til 76,1 % i 2023. Risiciene for Ungarns gældsholdbarhed synes at være middelstore på mellemlang sigt. Fremskrivningen er behæftet med særlig stor usikkerhed og er følsom over for en negativ makroøkonomisk udvikling. Den ungarske finanspolitiske ramme er blevet forbedret gennem reformer, der begyndte i 2011, men der er stadig plads til forbedringer. Det finanspolitiske råds rolle i udformningen af finanspolitikken kan styrkes, og volatiliteten i de mellemfristede rammer kan stadig reduceres.
Ungarn
 
opfylder ikke valutakurskriteriet
.
 
Den ungarske forint deltager ikke i ERM II. Ungarn har en de jure flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Overordnet set deprecierede forinten over for euroen i rapporteringsperioden som følge af svingende depreciering og reappreciering. Der var navnlig en kraftig depreciering umiddelbart efter Ruslands invasion af Ukraine, som til dels blev reduceret takket være den restriktive pengepolitik. I april 2022 var forinten ca. 5 % svagere over for euroen end to år tidligere. Det korte rentespænd over for euroområdet er steget betydeligt siden begyndelsen af covid-19-krisen, hvor den tidligere stigning i de ungarske renter blev forstærket. Spændet steg først i vinteren 2020 og begyndelsen af foråret 2020, hvor de monetære renter blev hævet for at understøtte valutakursen, da krisen var på sit højeste. Efter en stabilisering på ca. 130 basispoint mellem januar og juni 2021 begyndte spændet at stige kraftigt som følge af en stramning af pengepolitikken. Spændet nåede op på 705 basispoint i april 2022.
Ungarn opfylder ikke kriteriet vedrørende konvergens i de langfristede rentesatser.
 Den gennemsnitlige lange rente var på 4,1 % i april 2022, hvilket er over referenceværdien på 2,6 %. Ungarns lange rente, som lå på ca. 2,5 % i april 2020, faldt indtil udgangen af 2020, hvilket afspejler de store centralbankers pengepolitiske lempelse. Ungarns lange rente begyndte at stige igen i 2021, navnlig fra september 2021 og fremefter, hvilket afspejler stramningen af pengepolitikken, og oversteg 4 % i november 2021. Stigningen i de lange rater fortsatte og accelererede yderligere i marts 2022 som følge af Ruslands invasion af Ukraine. Trods stigningen i renten på den tyske toneangivende obligation i samme periode er det langsigtede spænd over for den tyske toneangivende obligation steget i løbet af de seneste 2 år og nåede op på 584 basispoint i april 2022.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Betalingsbalancen (de samlede løbende poster og kapitalposterne) forværredes i 2020 og 2021, hovedsagelig på grund af kraftig importvækst, der ikke blev opvejet af eksporten, som blev påvirket af covid-19-forstyrrelserne. Den eksterne saldo forværredes fra 1,0 % af BNP i 2020 til -0,4 % i 2021. Den ungarske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Ungarn klarer sig dårligere end mange medlemsstater i euroområdet. Ungarn står bl.a. over for udfordringer på områder som bekæmpelse af korruption, retsvæsenets uafhængighed og kvaliteten af beslutningstagningen. Ungarns finansielle system er kendetegnet ved en stor tilstedeværelse af udenlandske kapitalinteresser, som ikke udfører finansiel formidling i den indenlandske økonomi. Når man ser bort fra disse, er Ungarns finansielle system mindre udviklet end euroområdets. Ungarns banksektor har en stor og forholdsvis stabil vægt i den finansielle sektor og er godt integreret i euroområdets finansielle system på grund af en forholdsvis stor andel af udenlandsk ejerskab. Egenkapital- og gældsmarkederne er små og relativt mindre udviklede.
Ungarn fremlagde sin genopretnings- og resiliensplan den 11. maj 2021. Planen er i øjeblikket ved at blive vurderet af Kommissionen for at sikre, at alle vurderingskriterier er opfyldt. I planen foreslås der investeringer og reformer med henblik på at styrke den primære sundhedspleje og hospitaler, øge kapaciteten på jernbaner i forstæderne og øge produktionen af vedvarende energi på boligniveau.
6.
POLEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Polen ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Polen
 – navnlig loven om Narodowy Bank Polski (NBP) og Polens forfatning – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne vedrører centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse. Loven om NBP er desuden behæftet med mangler for så vidt angår centralbankens uafhængighed og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse.
Polen opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Polen i de 12 måneder inden marts 2022 var 7,0 %, dvs. et godt stykke over referenceværdien på 4,9 %. Den forventes fortsat at ligge et godt stykke over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation i Polen var generelt stigende i det meste af 2020 og 2021 og lå i gennemsnit på 3,7 % i 2020 og 5,2 % i 2021, hovedsagelig på grund af inflation i serviceydelser og energi. Det årlige HICP faldt til 2,9 % i april 2020 efter den inflationsdæmpende virkning af den første bølge af pandemien i Polen. Den steg igen til 3,8 % i juni 2020 og forblev stort set konstant indtil februar 2021. Den årlige inflation steg derefter kraftigt i 2021 og begyndelsen af 2022 som følge af stigende energi- og fødevarepriser samt stigende kerneinflation (drevet af industrivarer og tjenesteydelser ekskl. energi). Den nåede op på 7,0 % i april 2022. Den årlige HICP-inflationtakt i Polen i 2020 og 2021 var i gennemsnit højere end i euroområdet.
Ifølge Kommissionens økonomiske prognose fra foråret 2022 forventes inflationen at stige til 11,6 % i 2022 og til 7,3 % i 2023. Energipriserne forventes at stige kraftigt i lyset af en stigning i de regulerede energipriser i begyndelsen af 2022, selv om stigningen i en vis grad vil blive opvejet af en politisk pakke, som regeringen har iværksat for at sænke afgiftssatserne for energi og fødevarer. Det forholdsvis lave prisniveau i Polen (56 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Polen opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Polen er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Det offentlige underskud steg kraftigt til 6,9 % af BNP i 2020 og faldt til 1,9 % i 2021. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes underskudskvoten at falde til 4,0 % i 2022, hvilket afspejler de foranstaltninger, regeringen har truffet for at mindske de økonomiske og sociale virkninger af de stigende energipriser og udgifterne til bistand til personer, der flygter fra Ukraine. Den forventes at nå op på 4,4 % i 2023 under antagelse af en uændret politik. Den 23. maj 2022 vedtog Kommissionen en rapport udarbejdet i henhold til artikel 126, stk. 3, i TEUF for 18 medlemsstater, herunder Polen. Samlet set antydede analysen i rapporten under hensyntagen til alle relevante faktorer, at Polen ikke opfyldte underskudskriteriet. I overensstemmelse med sin meddelelse af 2. marts 2022
16
foreslog Kommissionen ikke at indlede nye procedurer i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud. Den noterede sig, at covid-19-pandemien fortsat har en ekstraordinær makroøkonomisk og finanspolitisk indvirkning, som sammen med Ruslands invasion af Ukraine skaber usædvanlig usikkerhed, herunder med hensyn til udformningen af en detaljeret finanspolitisk kurs. Derfor mente Kommissionen, at der ikke burde træffes en afgørelse om at indlede proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud over for nogen medlemsstat i foråret 2022. Den offentlige gældskvote faldt fra ca. 57,1 % i 2020 til 53,8 % i 2021 og forventes at falde yderligere til 50,8 % i 2022 og 49,8 % i 2023. Gældsholdbarhedsanalysen for Polen tyder på en lav risiko på mellemlang sigt, navnlig da den offentlige gæld forventes at forblive under 60 % af BNP indtil 2032. De finanspolitiske rammer i Polen er generelt stærke, og de numeriske finanspolitiske regler udgør centrum for rammerne. Rammerne blev for nylig lempet en smule for at tage hensyn til presset fra covid-19-pandemien.
Polen opfylder ikke valutakurskriteriet
. Den polske zloty deltager ikke i ERM II. Polen har en de jure flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Zlotyen faldt kraftigt efter covid-19-krisens begyndelse i begyndelsen af 2020. Derefter gennemgik den en periode med svingninger, men viste ingen klar tendens frem til februar 2022. NBP greb aktivt ind på valutamarkedet for at stabilisere zlotyen i denne periode. Ruslands invasion af Ukraine svækkede zlotyen. I april 2022 var zlotyen ca. 2 % svagere over for euroen end 2 år tidligere. Det korte rentespænd over for euroområdet svingede kraftigt i 2020 og 2021, hvilket afspejlede forskelle i pengepolitikken i Polen og euroområdet. Den indsnævredes til historisk lave niveauer efter covid-19-krisens begyndelse som følge af en lempelse af NBP's monetære politik. Fra oktober 2021 udvidedes det korte rentespænd hurtigt, efterhånden som NBP strammede sin politik, og referencesatsen nåede op på 5,25 % i maj 2022. De internationale reserver i NBP steg og beløb sig ved udgangen af 2021 til 147 mia. EUR (ca. 26 % af BNP).
Polen opfylder ikke kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden marts 2022 var 3,0 %, dvs. over referenceværdien på 2,6 %. Lempelsen af pengepolitikken efter pandemiens begyndelse i 2020 bidrog til et betydeligt fald i de lange renter, som forblev på 1,3 % indtil udgangen af 2020. I januar 2021 nåede den lange rente sit laveste niveau (1,2 %), før den begyndte at stige moderat indtil sommeren. Stramningen af pengepolitikken, som begyndte i oktober 2021, bidrog derefter til en betydelig stigning i den lange rente til 3,0 % i april 2022. Det lange rentespænd over for den tyske toneangivende obligation indsnævredes kraftigt i de første måneder af covid-19-krisen og svingede omkring 180 basispoint frem til april 2021. Medio 2021 begyndte det at stige en smule, og i oktober 2021 var spændet begyndt at ekspandere. Ved udgangen af 2021 nåede det lange rentespænd op på ca. 373 basispoint og fortsatte med at ekspandere til 521 basispoint i april 2022.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Polens balance over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) forblev i overskud i 2020 og 2021, men blev svækket i slutningen af 2021 og begyndelsen af 2022 på grund af stigende råvareimportpriser. Den polske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Polen klarer sig dårligere end mange medlemsstater i euroområdet, navnlig med hensyn til indikatorer for retsstatsprincippet og regeringens effektivitet. Den finansielle sektor i Polen er mindre og ikke så udviklet som i euroområdet. Den er stærkt domineret af bankerne, som er godt integreret i euroområdets finansielle system. Markedsbaseret finansiering er mindre udviklet, hvilket afspejles i de meget små markeder for egenkapital og gæld i den private sektor.
Polen indgav sin genopretnings- og resiliensplan den 3. maj 2021. I planen foreslås der investeringer og reformer med henblik på at dekarbonisere den polske økonomi, gøre transportsektoren mere bæredygtig, imødegå udfordringer i forbindelse med investeringsklimaet, navnlig med hensyn til det polske retssystem samt beslutnings- og lovgivningsprocesser, forbedre IT-konnektiviteten og gøre sundhedssystemet mere modstandsdygtigt.
7.
RUMÆNIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Rumænien ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Rumænien
 — navnlig lov nr. 312 om den rumænske centralbanks statut (BNR-loven) — er 
ikke fuldt forenelig 
med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne vedrører centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse. BNR-loven er desuden forbundet med mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed og dens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår BNR's mål og de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten.
Rumænien opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Rumænien i de 12 måneder inden april 2022 var 6,4 %, hvilket er over referenceværdien på 4,9 %. Den forventes fortsat at ligge over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation i Rumænien tiltog i hele 2021 fra et gennemsnit på 2,3 % i 2020 til 4,1 % i 2021. Den årlige inflationstakt faldt fra 3,9 % i januar 2020 til 1,8 % i maj 2020, hvilket afspejler den faldende efterspørgsel efter varer og tjenesteydelser ved begyndelsen af covid-19-pandemien samt det kraftige fald i den internationale pris på råolie i de første 4 måneder af 2020. Efter en midlertidig stigning til 2,5 % i august 2020, som afspejlede en kraftig stigning i fødevarepriserne, faldt den igen og nåede et lavpunkt på 1,7 % i november 2020. Derefter steg inflationen støt og nåede op på 3,5 % i juni 2021 og 6,7 % i december 2021. Stigningen skyldtes højere energipriser i hele 2021 og blev i anden halvdel af 2021 også understøttet af højere kerneinflation. Den fortsatte med at accelerere i de første 4 måneder af 2022 og nåede op på 11,7 % i april 2022. Den årlige HICP-inflationstakt i Rumænien i 2020 og 2021 var i gennemsnit højere end i euroområdet.
Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den gennemsnitlige årlige inflationstakt at stige til 8,9 % i 2022, inden den falder til 5,1 % i 2023. Den betydelige stigning i 2022 skyldes hovedsagelig stigningen i energipriserne, mens højere fødevarepriser også bidrager. Det forholdsvis lave prisniveau i Rumænien (ca. 52 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Rumænien opfylder ikke kriteriet vedrørende de offentlige finanser. 
Rumænien har været genstand for en procedure i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud siden april 2020 på grundlag af udviklingen før pandemien. Under hensyntagen til den fortsatte anvendelse af stabilitets- og vækstpagtens generelle undtagelsesklausul vedtog Rådet den 18. juni 2021 en revideret henstilling efter artikel 126, stk. 7, i traktaten (TEUF) med henblik på at bringe det uforholdsmæssigt store offentlige underskud i Rumænien til ophør senest i 2024. Den 23. maj 2022 konkluderede Kommissionen, at Rumænien under hensyntagen til underskuddet på 7,1 % af BNP i 2021 og den finanspolitiske indsats i 2021 var i overensstemmelse med Rådets henstilling af 18. juni 2021, og at proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud burde opretholdes. Forbedringen af det offentlige underskud i 2021 fra 9,3 % af BNP i 2020 skyldtes hovedsagelig højere indtægter som følge af det økonomiske opsving, mens regeringen også gennemførte visse konsolideringsforanstaltninger, herunder en fastfrysning af lønningerne i den offentlige sektor. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 vil det offentlige underskud falde yderligere til 7,5 % af BNP i 2022, uanset de foranstaltninger, regeringen har truffet for at mindske de økonomiske og sociale virkninger af de stigende energipriser og udgifterne til bistand til personer, der flygter fra Ukraine. Den forventes at falde til 6,3 % af BNP i 2023 under antagelse af en uændret politik. For både 2022 og 2023 er der imidlertid risiko for, at Rumænien ikke overholder de finanspolitiske mål, der er fastsat i Rådets henstilling af 18. juni 2021. Den offentlige gældskvote steg fra 47,2 % i 2020 til 48,8 % i 2021, og den forventes at stige yderligere til 50,9 % i 2022 og 52,6 % i 2023. Risiciene for Rumæniens gældsholdbarhed synes at være mellemlange på mellemlang sigt, især fordi den offentlige gæld forventes at stige til omkring 73 % af BNP i 2032, og fordi fremskrivningerne er meget følsomme over for en negativ makroøkonomisk udvikling. Trods passende lovgivningsmæssige rammer har gennemførelsesresultaterne for de rumænske finanspolitiske rammer generelt været svage og er ikke blevet forbedret siden den sidste beretning. Navnlig har de årlige budgetlove gentagne gange været i modstrid med de nationale finanspolitiske regler og har ikke været styret af mellemfristede budgetstrategier.
Rumænien opfylder ikke valutakurskriteriet.
 Den rumænske leu deltager ikke i ERM II. Rumænien har en de jure flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Leuen deprecierede støt over for euroen i 2020 og 2021. I april 2022 var leuen ca. 2 % svagere i forhold til euroen sammenlignet med 2 år tidligere. Det korte rentespænd over for euroområdet faldt med ca. 120 basispoint mellem marts 2020 og februar 2021 fra 330 basispoint, hvilket afspejlede BNR's primære nedsættelser af den pengepolitiske rente i denne periode. Derefter steg den fra lavpunktet på lidt over 200 basispoint i juni 2021 til ca. 520 basispoint i april 2022, i takt med at pengepolitikken blev strammet mellem september 2021 og april 2022.
Rumænien opfylder ikke kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden marts 2022 var 4,7 %, dvs. over referenceværdien på 2,6 %. Ved begyndelsen af covid-19-krisen steg den lange rente i Rumænien kraftigt fra 4,0 % i februar 2020 til 4,8 % i april 2020. Derefter faldt den støt og nåede et lavpunkt på 2,7 % i februar 2021, og faldet afspejlede centralbankernes omfattende pengepolitiske lempelser. Renterne begyndte at stige igen i marts 2021 og var opadgående i resten af året og steg til 5,4 % i december 2021 som følge af et højere inflationspres samt, fra oktober 2021, en stramning af pengepolitikken i Rumænien. I de første 4 måneder af 2022 steg Rumæniens lange rente yderligere til 6,6 % i april 2022 på baggrund af et fortsat inflationspres, yderligere stramning af pengepolitikken og større risikoaversion efter Ruslands invasion af Ukraine. Det lange spænd i forhold til den tyske toneangivende obligation nåede op på 586 basispoint i den pågældende måned, hvilket var en stigning fra 310 basispoint i februar 2021.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Rumæniens balance over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) forværredes fra -3,1 % af BNP i 2020 til -4,8 % i 2021, hovedsagelig som følge af en stigning i underskuddet i handlen med varer. Den rumænske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Rumænien klarer sig dårligere end mange medlemsstater i euroområdet. Navnlig står virksomhederne over for begrænsninger med hensyn til at drive forretning, f.eks. korruption, overregulerede markeder for erhvervstjenester, hyppige lovgivningsmæssige ændringer kombineret med utilstrækkelige konsekvensanalyser. Den finansielle sektor i Rumænien er mindre og ikke så udviklet som i euroområdet. Rumæniens banksektor er godt integreret i det finansielle system i euroområdet, navnlig som følge af en høj grad af udenlandske ejerskaber i banksystemet. Markedsbaseret finansiering er imidlertid mindre udviklet, hvilket afspejles i de meget små markeder for egenkapital og gæld i den private sektor. I forbindelse med proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer konkluderede Kommissionen i sin rapport om varslingsmekanismen for 2022, at det var nødvendigt at foretage en dybdegående analyse for Rumænien. Det blev her konkluderet, at Rumænien befinder sig i en situation med makroøkonomiske ubalancer. Sårbarhederne vedrører de eksterne poster og er forbundet med store budgetunderskud og problemer med konkurrenceevnen, der er ved at dukke op igen.
En effektiv gennemførelse af de reformer og investeringer, der er fastsat i Rumæniens genopretnings- og resiliensplan, vil imødegå de vigtigste makroøkonomiske udfordringer. Disse omfatter de offentlige finansers holdbarhed, uddannelse, stigende drivhusgasemissioner og mangel på digital konnektivitet. Der er medtaget vigtige investeringer i modernisering af jernbaner, bygningers energieffektivitet, digitalisering af den offentlige forvaltning og forbedring af sundhedssystemets modstandsdygtighed. De vigtigste reformer har til formål at sikre finanspolitisk holdbarhed, forbedre adgangen til finansiering, styrke den offentlige forvaltning og modernisere socialsikringssystemet. Planen tager også sigte på at imødegå de vigtigste spørgsmål vedrørende respekten for retsstatsprincippet i Rumænien ved at styrke retsvæsenets uafhængighed og øge dets effektivitet, forbedre adgangen til domstolene og intensivere bekæmpelsen af korruption.
8.
SVERIGE
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Sverige ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Sverige
 – navnlig loven om Sveriges Riksbank, regeringsformen og loven om valutakurspolitikken – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Der forekommer uforeneligheder og mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse.
Sverige opfylder kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Sverige igennem de tolv måneder frem til april 2022 var på 3,7 %, hvilket er under referenceværdien på 4,9 %. Kommissionen forventer, at dette fortsat vil ligge under referenceværdien i de kommende måneder.
Sveriges årlige HICP-inflationstakt lå i gennemsnit på 2,7 % i 2021, hvilket er en stigning fra 0,7 % i 2020. I 2021 viste den årlige HICP-inflation en stærk opadgående tendens, hvor den steg kraftigt i de første måneder af 2022 og nåede op på 6,6 % i april 2022. Tendensen blev kortvarigt afbrudt i midten af 2021, hvor inflationen faldt som følge af en midlertidig lempelse af stigningstakten for priserne på tjenesteydelser og industrivarer, da de tilpassede sig efter den første bølge af pandemien. Den samlede stigning i år-til-år inflationen afspejlede hovedsagelig markant højere energipriser — først og fremmest elpriser — og senere på året bredere prisstigninger på tværs af forskellige kategorier af forbrugerprisindekset. I 2021 var inflationen i Sverige stort set på linje med inflationen i euroområdet. I april 2022 var den årlige HICP-inflation 6,6 %.
I Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventer Kommissionen, at inflationen vil stige til 5,3 % i 2022 som følge af højere energi- og råvarepriser, der interagerer med mere vedvarende bredere prisstigninger, og forstyrrelser i forsyningskæden, inden den igen falder til 3,0 % i 2023. Prisniveauet i Sverige er forholdsvis højt (ca. 116 % af gennemsnittet i euroområdet i 2020), og i betragtning af den økonomiske udvikling er det usandsynligt, at der vil ske konvergens i retning af prisniveauet i euroområdet.
Sverige opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Sverige er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige saldo forbedredes fra et underskud på 2,7 % af BNP i 2020 til et underskud på 0,2 % af BNP i 2021, hvilket afspejler udfasningen af flere COVID-19-foranstaltninger, som dominerede den fortsatte udgiftsstøtte på nogle områder, og en nævnereffekt, efterhånden som væksten steg igen i 2021. Ifølge Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022 forventes den offentlige saldo at nå op på -0,5 % af BNP i 2022 og 0,5 % i 2023, hvilket delvis afspejler udfasningen af den finanspolitiske støtte i takt med opsvinget. Den offentlige gældskvote faldt fra 39,6 % i 2020 til 36,7 % i 2021, og den forventes at falde yderligere til 33,8 % i 2022 og til 30,5 % i 2023. Risiciene for Sveriges gældsbæredygtighed synes at være lave på mellemlang sigt, især fordi den offentlige gæld forventes at falde til et særlig lavt niveau i 2032 (ca. 11 % af BNP). Fremskrivningernes følsomhed over for en negativ makroøkonomisk udvikling er begrænset. Sverige har en stærk finanspolitisk ramme, der gennemgik reformer i slutningen af 2017, som omfattede bevarelse af de centrale søjler i den tidligere struktur og styrkelse heraf med nye elementer (såsom et gældsanker på 35 % af BNP).
Sverige opfylder ikke valutakurskriteriet.
 Den svenske krone deltager ikke i ERM II. Sverige har en de jure flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Efter en lang periode med langsom depreciering over for euroen mellem 2013 og begyndelsen af 2020 begyndte kronen at appreciere som følge af økonomiens modstandsdygtighed over for covid-19-krisen. Mellem april 2020 og november 2021 apprecierede kronen med næsten 8 % over for euroen. Apprecieringen fandt sted på trods af stabile monetære forhold (i forhold til euroområdet), hvor spændet mellem tremåneders Stibor-renten og Euribor-renten i 2020 og 2021 gennemsnitligt lå på henholdsvis 50 og 51 basispoint. I begyndelsen af 2022 faldt kronen, efterhånden som Ruslands invasion af Ukraine ansporede til pengestrømme mod sikre destinationer, hvilket afspejlede ændringer i risikovilligheden og midlertidige strømme i forbindelse med udbetaling af udbytte fra multinationale virksomheder. Efterfølgende steg kronen noget igen. I april 2022 lå spændet på ca. 55 basispoint, og valutakursen var 5 % højere over for euroen, end det havde været 2 år tidligere.
Sverige opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden april 2022 var 0,4 %, dvs. godt under referenceværdien på 2,6 %. Siden begyndelsen af 2021 har de svenske lange renter svinget omkring et niveau på 0,3 % på månedsbasis. Dette er lidt højere end året før. Spændet over for den tyske toneangivende obligation var fortsat lavt i 2020 og 2021 og faldt endda en smule efter et kort covid-induceret toppunkt på 76 basispoint i marts 2021 til 46 basispoint i februar 2022. Efter en nylig stigning var spændet 72 basispoint i april 2022.
Kommissionen har også undersøgt 
yderligere faktorer
, herunder udviklingen i betalingsbalancen og markedsintegrationen. Sveriges balance over for udlandet (de samlede løbende poster og kapitalposterne) er forblevet i overskud og lå på 6,1 % af BNP i 2020 og 5,5 % i 2021. Sveriges økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsklimaet viser, at Sverige klarer sig bedre end de fleste medlemsstater i euroområdet. Den finansielle sektor i Sverige er højt udviklet og velintegreret i EU's finansielle sektor. Banksektoren dominerer den finansielle sektor, men forsikrings- og pensionsfondene er en integreret del af betydelig størrelse. Desuden har Sverige et af de mest udviklede kredit- og aktiemarkeder blandt EU-medlemsstaterne, og markedsfinansieringen er blandt de højeste i EU. I forbindelse med proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer konkluderede Kommissionen i sin rapport om varslingsmekanismen for 2022, at det var nødvendigt at foretage en dybdegående analyse for Sverige. På grundlag af vurderingen i den dybdegående undersøgelse finder Kommissionen, at Sverige oplever ubalancer med sårbarheder, der vedrører høje og stigende boligpriser og stor gældsætning i husholdningerne, hvilket udsætter Sverige for risiko for negative chok og en ukontrolleret korrektion af boligpriserne, hvilket kan have skadelige virkninger for realøkonomien og banksektoren.
Den effektive gennemførelse af de reformer og investeringer, der er fastsat i Sveriges genopretnings- og resiliensplan, vil imødegå de vigtigste makroøkonomiske udfordringer. Disse omfatter den grønne og den digitale omstilling, demografiske ændringer og styrkelse af uddannelses- og sundhedssystemerne. De vigtigste investeringer omfatter støtteordninger, der skal fremskynde dekarboniseringen af industri og transport, udbredelsen af højhastighedsbredbånd i tyndt befolkede områder og investeringer i læring og digitale færdigheder. De vigtigste reformer omfatter krav om, at brændstofleverandører skal blande bæredygtige biobrændstoffer i benzin, diesel og jetbrændstof, forbedring af pensions- og socialsikringssystemernes bæredygtighed, bekæmpelse af hvidvaskning af penge, forbedring af adgangen til og kapaciteten i sundhedssystemet samt fremme af boligudbuddet ved at reducere flaskehalse i tilladelsesproceduren.
(1)
De medlemsstater, der endnu ikke har opfyldt de nødvendige betingelser for at indføre euroen, omtales som "medlemsstater med dispensation". Danmark forhandlede sig frem til en fravalgsordning inden vedtagelsen af Maastrichttraktaten og deltager ikke i tredje fase af Den Økonomiske og Monetære Union.
(2)
Danmark har ikke udtrykt ønske om at indføre euroen og er derfor ikke omfattet af vurderingen.
(3)
Skæringsdatoen for de data, der er anvendt i denne beretning, er den 18. maj 2022. Konvergensvurderingen er baseret på en række månedlige konvergensindikatorer, der beregnes frem til april 2022.
(4)
Den 3. april 2020 fastslog Rådet, at der forelå et uforholdsmæssigt stort underskud i Rumænien på grundlag af det forventede uforholdsmæssigt store underskud i 2019.
(5)
Med henblik på kriteriet vedrørende prisstabilitet måles inflationen ved det harmoniserede forbrugerprisindeks (HICP), som er defineret i Rådets forordning (EF) nr. 2016/792.
(6)
Alle prognoser for inflationen og andre variabler i denne beretning stammer fra Kommissionens økonomiske forårsprognose 2022. Prognoserne er baseret på et sæt af fælles antagelser om eksterne variabler og en antagelse om en uændret politik, samtidig med at der tages hensyn til foranstaltninger, som der er et tilstrækkelig detaljeret kendskab til.
(7)
De gennemsnitlige 12-måneders inflationstakter lå på henholdsvis 3,2 %, 3,3 % og 3,6 %.
(8)
I april 2022 var den gennemsnitlige tolvmåneders inflationstakt i Malta og Portugal på henholdsvis 2,1 % og 2,6 %, og inflationstakten i euroområdet var på 4,4 %.
(9)
Ved vurderingen af, om valutakurskriteriet er overholdt, undersøger Kommissionen, om valutakursen har ligget tæt på ERM II-centralkursen, idet der kan tages hensyn til årsager til en opskrivning i overensstemmelse med "Common Statement on Acceding Countries and ERM2", som blev vedtaget på det uformelle møde i Rådet (økonomi og finans) i Athen den 5. april 2003.
(10)
ERM II-deltagerne er finansministerierne fra euroområdet, ECB, finansministerierne fra medlemsstater uden for euroområdet og centralbanker.
(11)
Referenceværdien for april 2022 er beregnet som det simple gennemsnit af 12-måneders gennemsnittet af de lange renter i Frankrig (0,3 %), Finland (0,2 %) og Grækenland (1,4 %) plus to procentpoint.
(12)
Det er imidlertid vigtigt at huske på, at data om enhedslønomkostninger kan være blevet påvirket af de ordninger for fastholdelse af arbejdskraft, der er indført i nogle medlemsstater efter pandemiens udbrud.
(13)
Yderligere oplysninger findes i COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(14)
Yderligere oplysninger findes i COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(15)
Yderligere oplysninger findes i COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.
(16)
Yderligere oplysninger findes i COM(2022) 85 final:
https://ec.europa.eu/info/sites/default/files/economy-finance/com_2022_85_1_en_act_en.pdf
.

Summary:
Europa-Kommissionens konvergensberetning for 2022
RESUMÉ AF:
Europa-Kommissionens konvergensberetning for 2022
HVAD ER FORMÅLET MED BERETNINGEN?
Konvergensberetningen
 er udarbejdet af 
Europa-Kommissionen
 i henhold til artikel 
140
, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF), som kræver, at Kommissionen og 
Den Europæiske Centralbank
 (ECB) skal aflægge beretning til 
Rådet for Den Europæiske Union
 mindst en gang hvert andet år eller på anmodning af en af 
Den Europæiske Unions
 (EU) 
medlemsstater
 om medlemsstaternes fremskridt mod at opfylde kriterierne for indførelse af 
euroen
. Beretningen:
analyserer Bulgariens, Tjekkiets, Kroatiens, Ungarns, Polens, Rumæniens og Sveriges fremskridt mod at opfylde deres forpligtelser med hensyn til virkeliggørelsen af 
Den Økonomiske og Monetære Union
fokuserer på, om national lovgivning er forenelig med TEUF og vurderer økonomiske resultater i forhold til de fire 
konvergenskriterier
, der er udførligt beskrevet i 
protokol 
nr. 13
 til TEUF
, og tager samtidig beretningen højde for andre faktorer af relevans for konvergens, f.eks. udvikling af betalingsbalance og markedsintegration
ledsages af en uafhængig 
konvergensrapport udarbejdet af ECB
.
HOVEDPUNKTER
Analysen undersøger, hvorvidt:
medlemsstaternes lovgivning
, herunder de nationale centralbankers statutter, er forenelig med artikel 
130
 og 
131
 TEUF og med statutten for 
Det Europæiske System af Centralbanker
 og ECB
medlemsstaterne opfylder 
konvergenskriterierne
:
en høj grad af prisstabilitet
, målt som en årlig inflationstakt på ikke over 1,5 procentpoint over de tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater (Frankrig, Finland og Grækenland), beregnet som 
4,9 %
 i april 2022
holdbare offentlige finanser
, fastslået ved fraværet af et uforholdsmæssigt stort underskud i den pågældende medlemsstat
valutakursstabilitet
, hvor medlemsstaten har overholdt de normale udsvingsmargener i 
det europæiske monetære systems valutakursmekanisme
 uden alvorlige spændinger i mindst de seneste to år og ikke på eget initiativ har devalueret sin valutaover for euroen
konvergens i de langfristede rentesatser
, opnået ved opretholdelse af en gennemsnitlig langfristet nominel rentesats, som ikke overstiger den tilsvarende rentesats i de tre EU-økonomier, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end to procentpoint, beregnet som 
2,6 %
 i april 2022.
Covid-19-pandemien
, de foranstaltninger, der blev indført som reaktion på krisen, den voldsomme stigning i råvarepriserne, forsyningsflaskehalsene samt den robuste genopretning i 2021 har haft betydelig indvirkning på nogle af de økonomiske konvergensindikatorer, især vurdering af prisstabiliteten. Sammen med 
Ruslands invasion af Ukraine
 skaber de fortsat ekstraordinær usikkerhed. Derfor besluttede Kommissionen, at der ikke skulle træffes en afgørelse om at indlede 
proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud
 over for nogen medlemsstat.
For så vidt angår konvergenskriterierne er de vigtigste konklusioner i beretningen følgende:
Bulgarien
 opfylder kriterierne vedrørende holdbare offentlige finanser, den lange rente og valutakursstabilitet, men ikke kriteriet vedrørende prisstabilitet
Tjekkiet
 opfylder kriterierne vedrørende holdbare offentlige finanser og den lange rente, men ikke kriterierne vedrørende prisstabilitet eller valutakursstabilitet
Kroatien
 opfylder alle fire konvergenskriterier
Ungarn
 opfylder kriteriet vedrørende holdbare offentlige finanser, men ikke kriterierne vedrørende prisstabilitet, valutakursstabilitet eller den lange rente
Polen
 opfylder kriteriet vedrørende holdbare offentlige finanser, men ikke kriterierne vedrørende prisstabilitet, valutakursstabilitet eller den lange rente
Rumænien
 opfylder ikke nogen af de fire konvergenskriterier
Sverige
 opfylder kriterierne vedrørende prisstabilitet, holdbare offentlige finanser og den lange rente, men ikke kriteriet vedrørende valutakursstabilitet.
Af de syv medlemsstater, der blev vurderet, anses kun lovgivningen i Kroatien som værende fuldt forenelig med EU-traktaterne i medfør af artikel 131 i TEUF.
ECB’s konvergensrapport for 2022
 har følgende konklusioner:
Covid-19-krisen
 medførte et stort fald i den økonomiske aktivitet i 2020 i alle de lande, der undersøges i rapporten. Alle de betragtede medlemsstater er i høj grad kommet sig.
Ruslands invasion af Ukraine
 i februar 2022 har tynget væksten, og inflationen er steget i alle de vurderede medlemsstater. De økonomiske virkninger af krigen vil variere mellem de betragtede medlemsstater, og det er således for tidligt at drage faste konklusioner om, hvordan konvergensudviklingen vil blive påvirket.
Rapporten har en 
positiv vurdering af Kroatien
 i en dybdegående undersøgelse, idet de kroatiske myndigheder har meddelt, at landet har til hensigt at indføre euroen fra den 
1. januar 2023
.
BAGGRUND
For yderligere oplysninger henvises til:
Konvergensberetninger
 (Europa-Kommissionen)
Konvergensrapporter
 (Den Europæiske Centralbank)
Konvergenskriterier for deltagelse
 (Europa-Kommissionen)
Konvergenskriterier
 (Den Europæiske Centralbank).
HOVEDDOKUMENT
Rapport fra Kommissionen til Europa-Parlamentet og Rådet — Konvergensberetning 2022 (udarbejdet i henhold til artikel 140, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde) (
COM(2022) 280 final
 af 
1.6.2022
).
TILHØRENDE DOKUMENTER
Konvergensrapport, juni 2022
, Den Europæiske Centralbank.
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — Tredje del — Unionens interne politikker og foranstaltninger — Afsnit VIII — Den økonomiske og monetære politik — Kapitel 2 — Den økonomiske politik — Artikel 
130
 (tidl. artikel 108 i TEF) (EUT C 202 af 
7.6.2016
, 
s. 104
).
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — Tredje del — Unionens interne politikker og foranstaltninger — Afsnit VIII — Den økonomiske og monetære politik — Kapitel 2 — Den økonomiske politik — Artikel 
131
 (tidl. artikel 109 i TEF) (EUT C 202 af 
7.6.2016
, 
s. 104
).
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — Tredje del — Unionens interne politikker og foranstaltninger — Afsnit VIII — Den økonomiske og monetære politik — Kapitel 5 — Overgangsbestemmelser — Artikel 
140
 (tidl. artikel 121, stk. 1, 122, stk. 2, anden sætning, og 123, stk. 5, i TEF) (EUT C 202 af 
7.6.2016
, 
s. 108-110
).
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — 
Protokol (
nr. 13
)
 om konvergenskriterierne (EUT C 202 af 
7.6.2016
, 
s. 281-282
).
seneste ajourføring 
9.8.2022