CELEX ID: 32022R0858

--- ENGLISH ---

Document:
2.6.2022
EN
Official Journal of the European Union
L 151/1
REGULATION (EU) 2022/858 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL
of 30 May 2022
on a pilot regime for market infrastructures based on distributed ledger technology, and amending Regulations (EU) No 600/2014 and (EU) No 909/2014 and Directive 2014/65/EU
(Text with EEA relevance)
THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL OF THE EUROPEAN UNION,
Having regard to the Treaty on the Functioning of the European Union, and in particular Article 114 thereof,
Having regard to the proposal from the European Commission,
After transmission of the draft legislative act to the national parliaments,
Having regard to the opinion of the European Central Bank 
(
1
)
,
Having regard to the opinion of the European Economic and Social Committee 
(
2
)
,
Acting in accordance with the ordinary legislative procedure 
(
3
)
,
Whereas:
(1)
It is important to ensure that Union financial services legislation is fit for the digital age and contributes to a future-proof economy that works for citizens, including by enabling the use of innovative technologies. The Union has a policy interest in exploring, developing and promoting the uptake of transformative technologies in the financial sector, including the uptake of distributed ledger technology (DLT). Crypto-assets are one of the main applications of distributed ledger technology in the financial sector.
(2)
Most crypto-assets fall outside the scope of Union financial services legislation and create challenges in terms of, among other things, investor protection, market integrity, energy consumption and financial stability. Such crypto-assets therefore require a dedicated regulatory framework at Union level. By contrast, other crypto-assets qualify as financial instruments within the meaning of Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council 
(
4
)
. Insofar as crypto-assets qualify as financial instruments under that Directive, a full set of Union financial services legislation, including Regulations (EU) No 236/2012 
(
5
)
, (EU) No 596/2014 
(
6
)
, (EU) No 909/2014 
(
7
)
 and (EU) 2017/1129 
(
8
)
 and Directives 98/26/EC 
(
9
)
 and 2013/50/EU 
(
10
)
 of the European Parliament and of the Council potentially apply to issuers of such crypto-assets and to firms conducting activities related to such crypto-assets.
(3)
The so-called ‘tokenisation’ of financial instruments, that is to say, the digital representation of financial instruments on distributed ledgers or the issuance of traditional asset classes in tokenised form to enable them to be issued, stored and transferred on a distributed ledger, is expected to open up opportunities for efficiency improvements in the trading and post-trading process. However, as fundamental trade-offs involving credit risk and liquidity remain in a tokenised world, the success of token-based systems will depend on how well they interact with traditional account-based systems, at least in the interim.
(4)
Union financial services legislation was not designed with distributed ledger technology and crypto-assets in mind, and contains provisions that potentially preclude or limit the use of distributed ledger technology in the issuance, trading and settlement of crypto-assets that qualify as financial instruments. Currently, there is also a lack of authorised financial market infrastructures which use distributed ledger technology to provide trading or settlement services, or a combination of such services, for crypto-assets that qualify as financial instruments. The development of a secondary market for such crypto-assets could bring multiple benefits, such as enhanced efficiency, transparency and competition in relation to trading and settlement activities.
(5)
At the same time, regulatory gaps exist due to legal, technological and operational specificities related to the use of distributed ledger technology and to crypto-assets that qualify as financial instruments. For instance, there are no transparency, reliability or safety requirements imposed on the protocols and ‘smart contracts’ that underpin crypto-assets that qualify as financial instruments. The underlying technology could also raise some novel forms of risk that are not adequately addressed by the existing rules. Several projects for the trading of crypto-assets that qualify as financial instruments and related post-trading services and activities have been developed in the Union, but few are already in operation, and those that are in operation are of limited scale. Furthermore, as highlighted by the European Central Bank’s (ECB) Advisory Group on Market Infrastructures for Securities and Collateral and its Advisory Group on Market Infrastructures for Payments, the use of distributed ledger technology would entail similar challenges to those faced by conventional technology, such as fragmentation and interoperability issues, and would potentially also create new issues, for instance in relation to the legal validity of tokens. Given the limited experience as regards the trading of crypto-assets that qualify as financial instruments and related post-trading services and activities, it is currently premature to significantly modify Union financial services legislation to enable the full deployment of such crypto-assets and their underlying technology. At the same time, the creation of financial market infrastructure for crypto-assets that qualify as financial instruments is currently constrained by requirements embedded in Union financial services legislation that are not well suited to crypto-assets that qualify as financial instruments or the use of distributed ledger technology. For instance, platforms for trading crypto-assets usually give direct access to retail investors, whereas traditional trading venues usually give access to retail investors only through financial intermediaries.
(6)
In order to allow for the development of crypto-assets that qualify as financial instruments and for the development of distributed ledger technology, while preserving a high level of investor protection, market integrity, financial stability and transparency, and avoiding regulatory arbitrage and loopholes, it would be useful to create a pilot regime for market infrastructures based on distributed ledger technology to test such DLT market infrastructures (the ‘pilot regime’). The pilot regime should allow for certain DLT market infrastructures to be temporarily exempted from some of the specific requirements of Union financial services legislation that could otherwise prevent operators from developing solutions for the trading and settlement of transactions in crypto-assets that qualify as financial instruments, without weakening any existing requirements or safeguards applied to traditional market infrastructures. DLT market infrastructures and their operators should have in place adequate safeguards related to the use of distributed ledger technology to ensure the effective protection of investors, including clearly defined chains of liability to clients for any losses due to operational failures. The pilot regime should also enable the European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority) established by Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council 
(
11
)
 (ESMA) and competent authorities to draw lessons from the pilot regime and to gain experience of the opportunities and specific risks relating to crypto-assets that qualify as financial instruments and to their underlying technologies. The experience gained with the pilot regime should help identify possible practical proposals for a suitable regulatory framework in order to make targeted adjustments to Union law as regards the issuance, safekeeping and asset servicing, trading and settlement of DLT financial instruments.
(7)
To meet the objectives of the pilot regime, a new Union status as DLT market infrastructure should be created in order to ensure that the Union is able to play a leading role regarding financial instruments in tokenised form and to contribute to the development of a secondary market for such assets. The status as DLT market infrastructure should be optional and should not prevent financial market infrastructures, such as trading venues, central securities depositories (CSDs) and central counterparties (CCPs), from developing trading and post-trading services and activities for crypto-assets that qualify as financial instruments, or are based on distributed ledger technology, under existing Union financial services legislation.
(8)
DLT market infrastructures should only admit to trading or record DLT financial instruments on a distributed ledger. DLT financial instruments should be crypto-assets that qualify as financial instruments and which are issued, transferred and stored on a distributed ledger.
(9)
Union legislation on financial services is intended to be neutral as regards the use of any particular technology over another. Therefore, references to a specific type of distributed ledger technology are to be avoided. Operators of DLT market infrastructures should ensure that they are able to comply with all applicable requirements, irrespective of the technology used.
(10)
When applying this Regulation, the principles of technology neutrality, proportionality, the level playing field, and ‘same activity, same risks, same rules’ should be taken into account in order to ensure that market participants have the regulatory space to innovate, in order to uphold the values of transparency, fairness, stability, investor protection, accountability and market integrity, and in order to ensure the protection of privacy and personal data as guaranteed by Articles 7 and 8 of the Charter of Fundamental Rights of the European Union.
(11)
Access to the pilot regime should not be limited to incumbents but should also be open to new entrants. An entity that is not authorised under Regulation (EU) No 909/2014 or Directive 2014/65/EU could apply for authorisation under that Regulation or under that Directive, respectively, and, simultaneously, for a specific permission under this Regulation. In such cases, the competent authority should not assess whether such an entity fulfils the requirements of Regulation (EU) No 909/2014 or Directive 2014/65/EU in respect of which an exemption has been requested under this Regulation. Such entities should only be able to operate DLT market infrastructures in accordance with this Regulation, and their authorisation should be revoked once their specific permission has expired, unless the entities submit a complete request for authorisation under Regulation (EU) No 909/2014 or under Directive 2014/65/EU.
(12)
The concept of DLT market infrastructure comprises DLT multilateral trading facilities (DLT MTF), DLT settlement systems (DLT SS) and DLT trading and settlement systems (DLT TSS). DLT market infrastructures should be able to cooperate with other market participants in order to test innovative solutions based on distributed ledger technology in different segments of the value chain for financial services.
(13)
A DLT MTF should be a multilateral trading facility that is operated by an investment firm or a market operator authorised under Directive 2014/65/EU and that has received a specific permission under this Regulation. A credit institution authorised under Directive 2013/36/EU that provides investment services or performs investment activities should only be allowed to operate a DLT MTF when authorised as an investment firm or market operator under Directive 2014/65/EU. DLT MTFs and their operators should be subject to all requirements that apply to multilateral trading facilities and their operators under Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council 
(
12
)
, under Directive 2014/65/EU or under any other applicable Union financial services legislation, except for requirements in respect of which an exemption has been granted by the competent authority in accordance with this Regulation.
(14)
The use of distributed ledger technology, by which all transactions are recorded on a distributed ledger, can expedite and combine trading and settlement in near real-time and could enable the combination of trading and post-trading services and activities. However, the combination of trading and post-trading activities within a single entity is not envisaged by the existing rules, irrespective of the technology used, due to policy choices related to risk specialisation and unbundling for the purposes of encouraging competition. The pilot regime should not be a precedent to justify a fundamental overhaul of the separation of trading and post-trading activities or of the landscape of financial market infrastructures. However, in view of the potential benefits of distributed ledger technology in terms of combining trading and settlement, it is justified to provide for a dedicated DLT market infrastructure in the pilot regime, namely, the DLT TSS, which combines the activities normally performed by multilateral trading facilities and securities settlement systems.
(15)
A DLT TSS should be either a DLT MTF that combines the services performed by a DLT MTF and by a DLT SS, and should be operated by an investment firm or market operator that has received a specific permission to operate a DLT TSS under this Regulation, or should be a DLT SS that combines the services performed by a DLT MTF and by a DLT SS, and should be operated by a CSD that has received a specific permission to operate a DLT TSS under this Regulation. A credit institution authorised under Directive 2013/36/EU that provides investment services or performs investment activities should only be allowed to operate a DLT TSS when authorised as an investment firm or market operator under Directive 2014/65/EU. An investment firm or market operator operating a DLT TSS should be subject to the requirements that apply to a DLT MTF, and a CSD operating a DLT TSS should be subject to the requirements that apply to a DLT SS. Since a DLT TSS would enable an investment firm or market operator also to provide settlement services, and would enable a CSD also to provide trading services, it is necessary that investment firms or market operators also comply with the requirements that apply to a DLT SS, and that CSDs comply with the requirements that apply to a DLT MTF. Since CSDs are not subject to certain authorisation and organisational requirements under Directive 2014/65/EU when providing investment services or activities in accordance with Regulation (EU) No 909/2014, it is appropriate to take a similar approach in the pilot regime both for investment firms and market operators and for CSDs operating a DLT TSS. Therefore, an investment firm or market operator operating a DLT TSS should be exempted from a limited set of authorisation and organisational requirements under Regulation (EU) No 909/2014, since the investment firm or market operator will be required to comply with the authorisation and organisational requirements under Directive 2014/65/EU. Conversely, a CSD operating a DLT TSS should be exempted from a limited set of authorisation and organisational requirements under Directive 2014/65/EU, since the CSD will be required to comply with the authorisation and organisational requirements under Regulation (EU) No 909/2014. Such exemptions should be temporary and should not apply to a DLT market infrastructure operating outside the pilot regime. ESMA should be able to assess technical standards on record-keeping and operational risks adopted pursuant to Regulation (EU) No 909/2014 with a view to ensuring that they are applied proportionately to investment firms or market operators operating a DLT TSS.
(16)
Operators of DLT TSSs should be able to request the same exemptions as those available to operators of DLT MTFs and of DLT SSs, provided that they comply with the conditions attached to the exemptions and with any compensatory measures required by the competent authorities. Considerations similar to those that apply to DLT MTFs and DLT SSs should apply to the exemptions that are available to DLT TSSs, to any conditions attached to those exemptions, and to compensatory measures.
(17)
In order to provide for additional flexibility in the application of certain requirements of Regulation (EU) No 909/2014 to investment firms or market operators operating a DLT TSS while ensuring a level playing field with CSDs providing settlement services under the pilot regime, certain exemptions from the requirements of that Regulation concerning measures to prevent and address settlement fails, from requirements for participation and transparency, and from requirements to use certain communication procedures with participants and other market infrastructures, should be available to CSDs operating a DLT SS or a DLT TSS, and to investment firms or market operators operating a DLT TSS. Those exemptions should be subject to conditions attached to them, including certain minimum requirements, and any compensatory measures required by the competent authority, in order to meet the objectives of the provisions of Regulation (EU) No 909/2014 in respect of which an exemption is requested or in order to safeguard investor protection, market integrity or financial stability. The operator of a DLT TSS should demonstrate that the exemption requested is proportionate and justified by the use of distributed ledger technology.
(18)
A DLT SS should be a settlement system operated by a CSD authorised under Regulation (EU) No 909/2014 that has received a specific permission to operate a DLT SS under this Regulation. A DLT SS, and the CSD which operates it, should be subject to all relevant requirements under Regulation (EU) No 909/2014, and any other applicable Union financial services legislation, except for requirements in respect of which an exemption has been granted in accordance with this Regulation.
(19)
Where the ECB and national central banks, or other institutions run by Member States that perform similar functions, or other public bodies charged with or intervening in the management of public debt in the Union, operate a DLT SS, they should not be required to seek a specific permission from a competent authority in order to benefit from an exemption under this Regulation, since such entities are not required to report to competent authorities or to comply with their instructions and are subject to a limited set of requirements under Regulation (EU) No 909/2014.
(20)
The creation of the pilot regime should be without prejudice to the tasks and responsibilities of the ECB and the national central banks in the European System of Central Banks, set out in the Treaty on the Functioning of the European Union and in Protocol No 4 on the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank, to promote the smooth operation of payment systems and to ensure efficient and sound clearing and payment systems within the Union and with third countries.
(21)
The assignment of supervisory responsibilities provided for in this Regulation is justified by the specific characteristics and risks of the pilot regime. Therefore, the supervisory architecture of the pilot regime should not be understood as setting a precedent for any future act of Union financial services legislation.
(22)
Operators of DLT market infrastructures should be liable in the case of a loss of funds, of collateral or of a DLT financial instrument. The liability of the operator of a DLT market infrastructure should be limited to the market value of the asset lost as of the time when the loss was incurred. The operator of a DLT market infrastructure should not be liable for events that are not attributable to the operator, in particular any event that the operator demonstrates occurred independently of its operations, including problems arising as a result of an external event beyond its reasonable control.
(23)
In order to allow for innovation and experimentation in a sound regulatory environment while preserving investor protection, market integrity and financial stability, the types of financial instrument admitted to trading or recorded on a DLT market infrastructure should be limited to shares, bonds, and units in collective investment undertakings that benefit from the execution-only exemption under Directive 2014/65/EU. This Regulation should set value thresholds that could be lowered in certain situations. In particular, to avoid any risk to financial stability, the aggregate market value of DLT financial instruments admitted to trading or recorded on a DLT market infrastructure should be limited.
(24)
In order to move closer to a level playing field for financial instruments admitted to trading on traditional trading venues within the meaning of Directive 2014/65/EU and in order to ensure high levels of investor protection, market integrity and financial stability, DLT financial instruments admitted to trading on a DLT MTF or on a DLT TSS should be subject to the provisions prohibiting market abuse under Regulation (EU) No 596/2014.
(25)
At the request of an operator of a DLT MTF, the competent authorities should be allowed to grant one or several exemptions on a temporary basis, if the operator complies with the conditions attached to such exemptions and with any additional requirements set by this Regulation to address novel forms of risks raised by the use of distributed ledger technology. An operator of a DLT MTF should also comply with any compensatory measure required by the competent authority in order to meet the objectives of the provision in respect of which an exemption has been requested, or in order to safeguard investor protection, market integrity or financial stability.
(26)
At the request of an operator of a DLT MTF, the competent authorities should be allowed to grant an exemption from the obligation of intermediation under Directive 2014/65/EU. At present, traditional multilateral trading facilities are allowed to admit as members or participants only investment firms, credit institutions and other persons who have a sufficient level of trading ability and competence and who maintain adequate organisational arrangements and resources. By contrast, many platforms for trading crypto-assets offer disintermediated access and provide direct access for retail investors. Accordingly, one potential regulatory obstacle to the development of multilateral trading facilities for DLT financial instruments could be the obligation of intermediation under Directive 2014/65/EU. At the request of an operator of a DLT MTF, the competent authority should therefore be allowed to grant a temporary exemption from that obligation of intermediation in order to provide direct access for retail investors and to enable them to deal on their own account, provided that adequate safeguards regarding investor protection are in place, that such retail investors fulfil certain conditions and that the operator complies with any possible additional investor protection measures that the competent authority requires. Retail investors that have direct access to a DLT MTF as members or participants under an exemption from the obligation of intermediation should not be considered to be investment firms within the meaning of Directive 2014/65/EU solely by virtue of being members of, or participants in, a DLT MTF.
(27)
At the request of an operator of a DLT MTF, the competent authorities should also be allowed to grant an exemption from the transaction reporting requirements under Regulation (EU) No 600/2014, provided that the DLT MTF fulfils certain conditions.
(28)
In order to be eligible for an exemption under this Regulation, an operator of a DLT MTF should demonstrate that the requested exemption is proportionate and limited to the use of distributed ledger technology as described in its business plan, and that the requested exemption is limited to the DLT MTF and does not extend to any other multilateral trading facility operated by the same investment firm or market operator.
(29)
At the request of a CSD operating a DLT SS, competent authorities should be allowed to grant one or more exemptions on a temporary basis if it complies with the conditions attached to such exemptions and with any additional requirements set by this Regulation to address novel forms of risks raised by the use of distributed ledger technology. The CSD operating the DLT SS should also comply with any compensatory measure required by the competent authority in order to meet the objectives of the provision in respect of which the exemption was requested or in order to safeguard investor protection, market integrity or financial stability.
(30)
It should be allowed to exempt CSDs operating a DLT SS from certain provisions of Regulation (EU) No 909/2014 that are likely to create regulatory obstacles for the development of DLT SSs. For instance, exemptions should be possible to the extent that the rules of that Regulation applicable to CSDs and which refer to the terms ‘dematerialised form’, ‘securities account’ or ‘transfer orders’ do not apply to CSDs operating a DLT SS, with the exception of the requirements for CSD links which should apply 
mutatis mutandis
. With respect to the term ‘securities account’, the exemption would cover the rules on the recording of securities, integrity of issue and segregation of accounts. Whereas CSDs operate securities settlement systems by crediting and debiting the securities accounts of their participants, double-entry or multiple-entry book keeping securities accounts might not always be feasible in a DLT SS. Therefore, an exemption should also be possible for a CSD operating a DLT SS from the rules in Regulation (EU) No 909/2014 that refer to the term ‘book-entry form’ where such an exemption is necessary to allow for the recording of DLT financial instruments on a distributed ledger. However, a CSD operating a DLT SS should still ensure the integrity of the DLT financial instruments issue on the distributed ledger and the segregation of the DLT financial instruments belonging to the various participants.
(31)
A CSD operating a DLT SS should always remain subject to the provisions of Regulation (EU) No 909/2014, pursuant to which a CSD that outsources services or activities to a third party remains fully responsible for discharging all of its obligations under that Regulation and is required to ensure that any outsourcing does not result in the delegation of its responsibility. Regulation (EU) No 909/2014 only permits CSDs operating a DLT SS to outsource a core service or activity after receiving authorisation from the competent authority. A CSD operating a DLT SS should therefore be able to request an exemption from that authorisation requirement where the CSD demonstrates that the requirement is incompatible with the use of distributed ledger technology as envisaged in its business plan. The delegation of tasks pertaining to the functioning of a DLT SS, or to the use of distributed ledger technology, to perform settlement, should not be considered to be outsourcing within the meaning of Regulation (EU) No 909/2014.
(32)
The obligation of intermediation through a credit institution or an investment firm in order to prevent retail investors from obtaining direct access to the settlement and delivery systems operated by a CSD could create a regulatory obstacle to the development of alternative models of settlement based on distributed ledger technology that allows direct access by retail investors. Therefore, an exemption should be allowed for CSDs operating a DLT SS in the sense that the term ‘participant’ in Directive 98/26/EC is deemed to include, under certain conditions, persons other than those referred to in that Directive. When seeking an exemption from the obligation of intermediation of Regulation (EU) No 909/2014, the CSD operating a DLT SS should ensure that the persons to be admitted as participants fulfil certain conditions. A CSD operating a DLT SS should ensure that its participants have a sufficient level of ability, competence, experience and knowledge of post-trading activities and the functioning of distributed ledger technology.
(33)
Entities that are eligible to participate in a CSD under Regulation (EU) No 909/2014 correspond to the entities that are eligible to participate in a securities settlement system that is designated and notified in accordance with Directive 98/26/EC, because Regulation (EU) No 909/2014 requires securities settlement systems operated by CSDs to be designated and notified under Directive 98/26/EC. Accordingly, an operator of a securities settlement system based on distributed ledger technology that requests to be exempted from the participation requirements of Regulation (EU) No 909/2014 would as a result not comply with the participation requirements of Directive 98/26/EC. Consequently, that securities settlement system cannot be designated and notified under that Directive and for that reason is not referred to as a ‘DLT securities settlement system’ in this Regulation but rather as a DLT SS. This Regulation should allow a CSD to operate a DLT SS that does not qualify as a securities settlement system designated under Directive 98/26/EC, and an exemption from the rules on settlement finality in Regulation (EU) No 909/2014 should be available, subject to certain compensatory measures, including specific compensatory measures to mitigate risks arising from insolvency, as insolvency protection measures under Directive 98/26/EC do not apply. However, such an exemption would not preclude a DLT SS that complies with all the requirements of Directive 98/26/EC from being designated and notified as a securities settlement system in accordance with that Directive.
(34)
Regulation (EU) No 909/2014 encourages the settlement of transactions in central bank money. Where the settlement of cash payments in central bank money is not practical and available, it should be possible for settlement to take place through the CSD’s own accounts in accordance with that Regulation or through accounts opened with a credit institution (‘commercial bank money’). That rule can be difficult to apply for a CSD operating a DLT SS, however, because the CSD would have to effect movements in cash accounts at the same time as the delivery of securities recorded on the distributed ledger. A temporary exemption should therefore be allowed for CSDs operating a DLT SS from the provision of that Regulation on cash settlement in order to develop innovative solutions under the pilot regime by facilitating access to commercial bank money, or the use of ‘e-money tokens’. Settlement in central bank money could be considered as not practical and available if settlement in central bank money on a distributed ledger is not available.
(35)
Other than the requirements that have proven to be impractical in a distributed ledger technology environment, the requirements linked to cash settlement under Regulation (EU) No 909/2014 continue to apply outside the pilot regime. Operators of DLT market infrastructures should therefore describe in their business plans how they intend to comply with Title IV of Regulation (EU) No 909/2014 in the event that they eventually exit the pilot regime.
(36)
Regulation (EU) No 909/2014 requires that a CSD give access to another CSD, or to other market infrastructures, on a non-discriminatory and transparent basis. Giving access to a CSD operating a DLT SS can be technically more challenging, burdensome or difficult to achieve, as the interoperability of legacy systems with distributed ledger technology has not yet been tested. It should therefore also be possible to grant a DLT SS an exemption from that requirement if it demonstrates that the application of the requirement is disproportionate to the scale of the activities of the DLT SS.
(37)
Irrespective of the requirement in respect of which an exemption has been requested, a CSD operating a DLT SS should demonstrate that the exemption requested is proportionate and justified by the use of distributed ledger technology. The exemption should be limited to the DLT SS and should not cover other settlement systems operated by the same CSD.
(38)
DLT market infrastructures and their operators should be subject to additional requirements compared to traditional market infrastructures. The additional requirements are necessary to avoid risks related to the use of distributed ledger technology or the way in which the DLT market infrastructure would operate. Therefore, an operator of DLT market infrastructure should establish a clear business plan that details how the distributed ledger technology would be used and the applicable legal terms.
(39)
Operators of DLT market infrastructures should establish or document, as appropriate, rules on the functioning of the distributed ledger technology they use, including rules on access to, and admission to trading on, the distributed ledger, rules on the participation of the validating nodes and rules to address potential conflicts of interests, as well as risk management measures.
(40)
An operator of a DLT market infrastructure should be required to provide information to members, participants, issuers and clients on how it intends to perform its activities and how the use of distributed ledger technology deviates from the way services are normally provided by a traditional multilateral trading facility or by a CSD operating a securities settlement system.
(41)
DLT market infrastructures should have specific and robust IT and cyber arrangements related to the use of distributed ledger technology. Such arrangements should be proportionate to the nature, scale and complexity of the business plan of the operator of the DLT market infrastructure. Those arrangements should also ensure the continuity and continued transparency, availability, reliability and security of the services provided, including the reliability of any smart contracts that are used, irrespective of whether those smart contracts are created by the DLT market infrastructure itself or by a third party following outsourcing procedures. DLT market infrastructures should also ensure the integrity, security, confidentiality, availability and accessibility of data stored on the distributed ledger. The competent authority for a DLT market infrastructure should be allowed to require an audit to ensure that the overall IT and cyber arrangements of the DLT market infrastructure are fit for purpose. The costs of the audit should be borne by the operator of the DLT market infrastructure.
(42)
Where the business plan of an operator of a DLT market infrastructure involves the safekeeping of clients’ funds, such as cash or cash equivalents, or of DLT financial instruments, or of the means of access to such DLT financial instruments, including in the form of cryptographic keys, the DLT market infrastructure should have adequate arrangements in place to safeguard those assets. Operators of DLT market infrastructures should not use clients’ assets on those operators’ own account, other than with the prior express written consent of their clients. DLT market infrastructures should segregate clients’ funds and DLT financial instruments, and the means of access to such assets, from their own assets or from other clients’ assets. The overall IT and cyber arrangements of DLT market infrastructures should ensure that clients’ assets are protected against fraud, cyber-attacks and other serious operational malfunctions.
(43)
At the time when a specific permission is granted, operators of DLT market infrastructures should also have in place a credible exit strategy in case the pilot regime is discontinued, the specific permission or some of the exemptions granted are withdrawn, or the thresholds set out in this Regulation are exceeded. That strategy should include the transition or reversion of their distributed ledger technology operations to traditional market infrastructures. For that purpose, new entrants or operators of DLT TSS that do not operate a traditional market infrastructure to which they could transfer DLT financial instruments should seek to conclude arrangements with operators of traditional market infrastructures. That is of particular importance for the recording of DLT financial instruments. Therefore, CSDs should be subject to certain requirements to put in place such arrangements. In addition, CSDs should conclude such arrangements in a non-discriminatory manner and should be able to charge a reasonable commercial fee based on actual costs.
(44)
A specific permission granted to an operator of DLT market infrastructure should broadly follow the same procedures as those for authorisation under Regulation (EU) No 909/2014 or Directive 2014/65/EU. However, when applying for a specific permission under this Regulation, the applicant should indicate the exemptions it is requesting. Before granting a specific permission to a DLT market infrastructure, the competent authority should provide ESMA with all relevant information. Where necessary, ESMA should issue a non-binding opinion on the exemptions requested or on the adequacy of the distributed ledger technology for the purposes of this Regulation. Such a non-binding opinion should not be deemed to be an opinion within the meaning of Regulation (EU) No 1095/2010. ESMA should consult the competent authorities of other Member States when preparing its opinion. With its non-binding opinion, ESMA should aim to ensure investor protection, market integrity and financial stability. In order to ensure a level-playing field and fair competition throughout the internal market, ESMA’s non-binding opinion and guidelines should aim to ensure the consistency and proportionality of the exemptions granted by different competent authorities in the Union, including when evaluating the adequacy of different types of distributed ledger technology used by operators for the purposes of this Regulation.
(45)
The recording of securities, the maintenance of securities accounts and the management of settlement systems are activities that are also covered by non-harmonised provisions of national law, such as corporate and securities law. It is therefore important that operators of DLT market infrastructures comply with all applicable rules and enable their users to do so.
(46)
The competent authority that examines an application submitted by an operator of a DLT market infrastructure should have the possibility of refusing to grant a specific permission if there are reasons to believe that the DLT market infrastructure would not be able to comply with applicable provisions laid down by Union law or with provisions of national law falling outside the scope of Union law, if there are reasons to believe that the DLT market infrastructure would pose a risk to investor protection, market integrity or financial stability, or if the application is an attempt to circumvent existing requirements.
(47)
A specific permission granted by a competent authority to an operator of DLT market infrastructure should indicate the exemptions granted to that DLT market infrastructure. It should be valid throughout the Union, but only for the duration of the pilot regime. ESMA should publish on its website a list of DLT market infrastructures and a list of the exemptions granted to each of them.
(48)
Specific permissions and exemptions should be granted on a temporary basis, for a period of up to six years from the date on which the specific permission was granted, and should be valid only for the duration of the pilot regime. That six-year period should give operators of DLT market infrastructures sufficient time to adapt their business models to any modifications of the pilot regime and operate under the pilot regime in a commercially viable manner. It would also allow ESMA and the Commission to gather a useful data set on the operation of the pilot regime following the granting of a critical mass of specific permissions and related exemptions and to report thereon. And finally, it would also give time for the operators of DLT market infrastructures to take the necessary steps either to cease their operations or to transition to a new regulatory framework following the reports to be issued by ESMA and the Commission.
(49)
Without prejudice to Regulation (EU) No 909/2014 and Directive 2014/65/EU, competent authorities should have the power to withdraw a specific permission or any exemptions granted to a DLT market infrastructure where a flaw has been discovered in the underlying technology or in the services and activities provided by the operator of the DLT market infrastructure, if that flaw outweighs the benefits of the service and activities at stake, or where the operator of the DLT market infrastructure has breached any obligations attached to the permissions or exemptions granted by the competent authority, or where the operator of the DLT market infrastructure has recorded financial instruments that exceed the thresholds set out in this Regulation or that do not fulfil other conditions that apply to DLT financial instruments under this Regulation. In the course of its activity, the operator of a DLT market infrastructure should have the possibility of requesting additional exemptions in addition to those requested at the time of the initial application. In such a case, the additional exemptions should be requested from the competent authority in the same way as those requested at the time of the initial request for permission for the DLT market infrastructure.
(50)
Since, under the pilot regime, operators of DLT market infrastructures would be able to receive temporary exemptions from certain provisions of existing Union legislation, they should cooperate closely with the competent authorities and with ESMA during the period in which their specific permission is valid. Operators of DLT market infrastructures should inform competent authorities of any material changes to their business plans or to their critical staff, of any evidence of cyber-attacks or other cyber-threats, fraud or serious malpractice, of any change in the information provided at the time of the initial application for specific permission, of any technical or operational difficulties, in particular those linked to the use of distributed ledger technology, and of any risks to investor protection, market integrity or financial stability that were not envisaged at the time when the specific permission was granted. To ensure investor protection, market integrity and financial stability, when notified of such a material change, the competent authority should be able to require the DLT market infrastructure to apply for a new specific permission or exemption, or to take any corrective measures that the competent authority deems appropriate. The operators of DLT market infrastructures should also provide any relevant information to the competent authority when requested. Competent authorities should forward the information received from operators of DLT market infrastructures and the information on corrective measures to ESMA.
(51)
Operators of DLT market infrastructures should submit regular reports to their competent authorities. ESMA should organise discussions on those reports to enable all competent authorities across the Union to gain experience from the impact of distributed ledger technology and to understand whether there are any amendments to Union financial services legislation that could be necessary to allow for the use of distributed ledger technology on a greater scale.
(52)
During the course of the pilot regime, it is important that the framework and its functioning be subject to frequent monitoring and evaluation in order to maximise information for operators of DLT market infrastructures. ESMA should publish annual reports in order to provide market participants with a better understanding of the functioning and development of the markets and to provide clarification on the application of the pilot regime. Those annual reports should include updates on the most important trends and risks. Those annual reports should be submitted to the European Parliament, to the Council and to the Commission.
(53)
Three years from the date of application of this Regulation, ESMA should present a report to the Commission containing its assessment of the pilot regime. On the basis of ESMA’s report, the Commission should report to the European Parliament and to the Council. That report should assess the costs and benefits of extending the pilot regime for a further period, extending the pilot regime to other types of financial instruments, otherwise amending the pilot regime, making the pilot regime permanent by proposing appropriate amendments of Union financial services legislation, or terminating the pilot regime. It would not be desirable to have two parallel regimes for DLT-based and non-DLT-based market infrastructures. If the pilot regime is successful, it could be made permanent by amending relevant Union financial services legislation to establish a single coherent framework.
(54)
Some potential gaps have been identified in existing Union financial services legislation as regards its application to crypto-assets that qualify as financial instruments. In particular, the regulatory technical standards under Regulation (EU) No 600/2014 relating to certain data reporting requirements and pre- and post-trade transparency requirements are not well adapted to financial instruments issued by means of distributed ledger technology. Secondary markets in financial instruments issued by means of distributed ledger technology or similar technology are still nascent and therefore their features potentially differ from markets in financial instruments using traditional technology. The rules set out in those regulatory technical standards should apply to all financial instruments, regardless of the technology used. Therefore, in line with existing mandates in Regulation (EU) No 600/2014 to develop draft regulatory technical standards, ESMA should carry out a comprehensive assessment of those regulatory technical standards and propose any necessary amendment to ensure that the rules set out therein could be effectively applied to DLT financial instruments. In carrying out that assessment, ESMA should take into account the specificities of DLT financial instruments and whether they require standards to be adapted to allow for the development of those financial instruments without undermining the objectives of the rules laid down in the regulatory technical standards adopted pursuant to Regulation (EU) No 600/2014.
(55)
Since the objectives of this Regulation cannot be sufficiently achieved by the Member States, but can rather, by reason of the regulatory obstacles to the development of DLT market infrastructures for crypto-assets that qualify as financial instruments being embedded in Union financial services legislation, be better achieved at Union level, the Union may adopt measures, in accordance with the principle of subsidiarity as set out in Article 5 of the Treaty on European Union. In accordance with the principle of proportionality as set out in that Article, this Regulation does not go beyond what is necessary in order to achieve those objectives.
(56)
This Regulation is without prejudice to Directive (EU) 2019/1937 of the European Parliament and of the Council 
(
13
)
. At the same time, in respect of entities authorised under Directive 2014/65/EU, the mechanisms for the reporting of infringements of Regulation (EU) No 600/2014 or Directive 2014/65/EU as established under that Directive should be used. In respect of entities authorised under Regulation (EU) No 909/2014, the mechanisms for the reporting of infringements of that Regulation as established under that Regulation should be used.
(57)
The operation of DLT market infrastructures could involve the processing of personal data. Where it is necessary for the purposes of this Regulation to process personal data, that processing should be carried out in accordance with applicable Union law on the protection of personal data. This Regulation is without prejudice to Regulations (EU) 2016/679 
(
14
)
 and (EU) 2018/1725 
(
15
)
 of the European Parliament and of the Council. The European Data Protection Supervisor was consulted in accordance with Article 42(1) of Regulation (EU) 2018/1725, and delivered its opinion on 23 April 2021.
(58)
Regulation (EU) No 600/2014 provides for a transitional period during which non-discriminatory access to a CCP or trading venue under that Regulation does not apply to CCPs or trading venues that applied to their competent authorities to benefit from transitional arrangements in respect of exchange-traded derivatives. The period during which a CCP or a trading venue could be exempted by its competent authority in respect of exchange-traded derivatives from the rules on non-discriminatory access expired on 3 July 2020. The increased uncertainty and volatility of the markets negatively impacted the operational risks of CCPs and trading venues and, therefore, the date of application of the new open-access regime for CCPs and trading venues offering trading and clearing services in respect of exchange-traded derivatives was postponed by Article 95 of Regulation (EU) 2021/23 of the European Parliament and of the Council 
(
16
)
 by one year, until 3 July 2021. The reasons for postponing the date of application of the new open-access regime persist. Furthermore, the open-access regime could run counter to parallel policy objectives to foster trading and innovation within the Union, since it could disincentivise innovation in exchange-traded derivatives by allowing competitors, who are beneficiaries of open access, to rely on incumbents’ infrastructure and investments in order to offer competing products with low upfront costs. Maintaining a system whereby derivatives are cleared and traded in a vertically integrated entity is also consistent with long-standing international trends. The date of application of the new open-access regime should therefore be postponed by two more years, until 3 July 2023.
(59)
At present, the definition of financial instrument in Directive 2014/65/EU does not explicitly include financial instruments issued by means of a class of technologies that supports the distributed recording of encrypted data, namely, distributed ledger technology. In order to ensure that such financial instruments can be traded on the market under the existing legal framework, the definition of financial instruments in Directive 2014/65/EU should be amended to include them.
(60)
While this Regulation sets out the regulatory framework for DLT market infrastructures, including those providing settlement services, the general regulatory framework for securities settlement systems operated by CSDs is laid down in Regulation (EU) No 909/2014, which includes provisions on settlement discipline. The settlement discipline regime comprises rules for the reporting of settlement fails, the collection and distribution of cash penalties and mandatory buy-ins. Pursuant to regulatory technical standards adopted under Regulation (EU) No 909/2014, the provisions on settlement discipline apply from 1 February 2022. However, stakeholders have provided evidence that mandatory buy-ins could increase liquidity pressure and the costs of securities at risk of being bought in. Such impact could be further exacerbated in cases of market volatility. Against that background, applying the rules on mandatory buy-ins as laid down in Regulation (EU) No 909/2014 could have a negative impact on the efficiency and competitiveness of capital markets in the Union. That impact could in turn lead to wider bid-offer spreads, reduced market efficiency and reduced incentives to lend securities in the securities lending and repo markets and to settle transactions with CSDs established in the Union. The costs of applying the rules on mandatory buy-ins are, therefore, expected to outweigh the potential benefits. Taking into account that potential negative impact, Regulation (EU) No 909/2014 should be amended to allow for a different date of application for each settlement discipline measure, so that the date of application of the rules on mandatory buy-ins can be further postponed. That postponement would allow the Commission to assess, within the context of the forthcoming legislative proposal reviewing Regulation (EU) No 909/2014, how the settlement discipline framework, and in particular the rules on mandatory buy-ins, should be amended to take into account and address the aforementioned issues. Furthermore, such postponement would ensure that market participants, including those DLT market infrastructures that would be subject to the settlement discipline regime, do not incur implementation costs twice in the event that those rules are amended as a result of the review of Regulation (EU) No 909/2014.
(61)
The operation of a DLT market infrastructure should not undermine climate policies of Member States. Thus, it is important to encourage further the development of, and investment in, low-emission or zero-emission distributed ledger technologies,
HAVE ADOPTED THIS REGULATION:
Article 1
Subject matter and scope
This Regulation lays down requirements in relation to DLT market infrastructures and their operators in respect of:
(a)
granting and withdrawing specific permissions to operate DLT market infrastructures in accordance with this Regulation;
(b)
granting, modifying and withdrawing exemptions related to specific permissions;
(c)
mandating, modifying and withdrawing the conditions attached to exemptions and in respect of mandating, modifying and withdrawing compensatory or corrective measures;
(d)
operating DLT market infrastructures;
(e)
supervising DLT market infrastructures; and
(f)
cooperation between operators of DLT market infrastructures, competent authorities and the European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority) established by Regulation (EU) No 1095/2010 (ESMA).
Article 2
Definitions
For the purposes of this Regulation, the following definitions apply:
(1)
‘distributed ledger technology’ or ‘DLT’ means a technology that enables the operation and use of distributed ledgers;
(2)
‘distributed ledger’ means an information repository that keeps records of transactions and that is shared across, and synchronised between, a set of DLT network nodes using a consensus mechanism;
(3)
‘consensus mechanism’ means the rules and procedures by which an agreement is reached, among DLT network nodes, that a transaction is validated;
(4)
‘DLT network node’ means a device or process that is part of a network and that holds a complete or partial replica of records of all transactions on a distributed ledger;
(5)
‘DLT market infrastructure’ means a DLT multilateral trading facility, a DLT settlement system or a DLT trading and settlement system;
(6)
‘DLT multilateral trading facility’ or ‘DLT MTF’ means a multilateral trading facility that only admits to trading DLT financial instruments;
(7)
‘DLT settlement system’ or ‘DLT SS’ means a settlement system that settles transactions in DLT financial instruments against payment or against delivery, irrespective of whether that settlement system has been designated and notified in accordance with Directive 98/26/EC, and that allows the initial recording of DLT financial instruments or allows the provision of safekeeping services in relation to DLT financial instruments;
(8)
‘settlement’ means settlement as defined in Article 2(1), point (7), of Regulation (EU) No 909/2014;
(9)
‘settlement fail’ means settlement fail as defined in Article 2(1), point (15), of Regulation (EU) No 909/2014;
(10)
‘DLT trading and settlement system’ or ‘DLT TSS’ means a DLT MTF or DLT SS that combines services performed by a DLT MTF and a DLT SS;
(11)
‘DLT financial instrument’ means a financial instrument that is issued, recorded, transferred and stored using distributed ledger technology;
(12)
‘financial instrument’ means a financial instrument as defined in Article 4(1), point (15), of Directive 2014/65/EU;
(13)
‘multilateral trading facility’ means a multilateral trading facility as defined in Article 4(1), point (22), of Directive 2014/65/EU;
(14)
‘central securities depository’ or ‘CSD’ means a central securities depository as defined in Article 2(1), point (1), of Regulation (EU) No 909/2014;
(15)
‘securities settlement system’ means a securities settlement system as defined in Article 2(1), point (10), of Regulation (EU) No 909/2014;
(16)
‘business day’ means business day as defined in Article 2(1), point (14), of Regulation (EU) No 909/2014;
(17)
‘delivery versus payment ’ means delivery versus payment as defined in Article 2(1), point (27), of Regulation (EU) No 909/2014;
(18)
‘credit institution’ means a credit institution as defined in Article 4(1), point (1), of Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council 
(
17
)
;
(19)
‘investment firm’ means an investment firm as defined in Article 4(1), point (1), of Directive 2014/65/EU;
(20)
‘market operator’ means a market operator as defined in Article 4(1), point (18), of Directive 2014/65/EU;
(21)
‘competent authority’ means one or more competent authorities:
(a)
designated in accordance with Article 67 of Directive 2014/65/EU;
(b)
designated in accordance with Article 11 of Regulation (EU) No 909/2014; or
(c)
otherwise designated by a Member State to oversee the application of this Regulation.
Article 3
Limitations on the financial instruments admitted to trading or recorded on DLT market infrastructure
1.   DLT financial instruments shall only be admitted to trading on a DLT market infrastructure, or be recorded on a DLT market infrastructure, if, at the moment of admission to trading or the moment of recording on a distributed ledger, the DLT financial instruments are:
(a)
shares, the issuer of which has a market capitalisation, or a tentative market capitalisation, of less than EUR 500 million;
(b)
bonds, other forms of securitised debt, including depositary receipts in respect of such securities, or money market instruments, with an issue size of less than EUR 1 billion, excluding those that embed a derivative or incorporate a structure which makes it difficult for the client to understand the risk involved; or
(c)
units in collective investment undertakings covered by Article 25(4), point (a)(iv), of Directive 2014/65/EU, the market value of the assets under management of which is less than EUR 500 million.
Corporate bonds issued by issuers whose market capitalisation did not exceed EUR 200 million at the time of their issuance shall be excluded from the calculation of the threshold referred to in the first subparagraph, point (b).
2.   The aggregate market value of all the DLT financial instruments that are admitted to trading on a DLT market infrastructure or that are recorded on a DLT market infrastructure shall not exceed EUR 6 billion at the moment of admission to trading, or initial recording, of a new DLT financial instrument.
Where the admission to trading or initial recording of a new DLT financial instrument would result in the aggregate market value referred to in the first subparagraph reaching EUR 6 billion, the DLT market infrastructure shall not admit that DLT financial instrument to trading or record it.
3.   Where the aggregate market value of all the DLT financial instruments that are admitted to trading on a DLT market infrastructure or that are recorded on a DLT market infrastructure has reached EUR 9 billion, the operator of the DLT market infrastructure shall activate the transition strategy referred to in Article 7(7). The operator of the DLT market infrastructure shall notify the competent authority of the activation of its transition strategy and of the timescale for the transition in the monthly report provided for in paragraph 5.
4.   The operator of a DLT market infrastructure shall calculate the monthly average aggregate market value of DLT financial instruments traded or recorded on that DLT market infrastructure. That monthly average shall be calculated as the average of the daily closing prices of each DLT financial instrument, multiplied by the number of DLT financial instruments that are traded or recorded on that DLT market infrastructure with the same International Securities Identification Number (ISIN).
The operator of the DLT market infrastructure shall use that monthly average:
(a)
when assessing whether the admission to trading or recording of a new DLT financial instrument in the following month would result in the aggregate market value of DLT financial instruments reaching the threshold referred to in paragraph 2 of this Article; and
(b)
when deciding whether to activate the transition strategy referred to in Article 7(7).
5.   The operator of a DLT market infrastructure shall submit monthly reports to its competent authority demonstrating that all DLT financial instruments that are admitted to trading or recorded on the DLT market infrastructure do not exceed the thresholds set out in paragraphs 2 and 3.
6.   A competent authority may set lower thresholds than the values set out in paragraphs 1 and 2. If a competent authority lowers the threshold referred to in paragraph 2, the value set out in paragraph 3 shall be deemed to be commensurately lowered.
For the purposes of the first subparagraph of this paragraph, the competent authority shall consider the market size and the average capitalisation of DLT financial instruments of a given type that have been admitted to trading platforms in the Member States where the services and activities will be carried out and shall consider the risks that relate to the issuers, to the type of distributed ledger technology used and to the services and activities of the DLT market infrastructure.
7.   Regulation (EU) No 596/2014 applies to DLT financial instruments admitted to trading on a DLT MTF or on a DLT TSS.
Article 4
Requirements and exemptions regarding DLT MTFs
1.   A DLT MTF shall be subject to the requirements that apply to a multilateral trading facility under Regulation (EU) No 600/2014 and Directive 2014/65/EU.
The first subparagraph does not apply in respect of those requirements from which the investment firm or market operator operating the DLT MTF has been exempted under paragraphs 2 and 3 of this Article, provided that that investment firm or market operator complies with:
(a)
Article 7;
(b)
paragraphs 2, 3 and 4 of this Article; and
(c)
any compensatory measures that the competent authority deems appropriate in order to meet the objectives of the provisions in respect of which an exemption has been requested or in order to ensure investor protection, market integrity or financial stability.
2.   In addition to the persons specified in Article 53(3) of Directive 2014/65/EU, if requested by an operator of a DLT MTF, the competent authority may permit that operator to admit natural and legal persons to deal on own account as members or participants, provided that such persons fulfil the following requirements:
(a)
they are of sufficient good repute;
(b)
they have a sufficient level of trading ability, competence and experience, including knowledge of the functioning of distributed ledger technology;
(c)
they are not market makers on the DLT MTF;
(d)
they do not use a high-frequency algorithmic trading technique on the DLT MTF;
(e)
they do not provide other persons with direct electronic access to the DLT MTF;
(f)
they do not deal on their own account when executing client orders on the DLT market infrastructure; and
(g)
they have given informed consent to trading on the DLT MTF as members or participants and have been informed by the DLT MTF of the potential risks of using its systems to trade DLT financial instruments.
Where the competent authority grants the exemption referred to in the first subparagraph of this paragraph, it may require additional measures for the protection of natural persons admitted to the DLT MTF as members or participants. Such measures shall be proportionate to the risk profile of those members or participants.
3.   At the request of an operator of a DLT MTF, the competent authority may exempt that operator or its members or participants from Article 26 of Regulation (EU) No 600/2014.
Where the competent authority grants an exemption as referred to in the first subparagraph of this paragraph, the DLT MTF shall keep records of all transactions executed through its systems. Those records shall contain all the details specified in Article 26(3) of Regulation (EU) No 600/2014 that are relevant, having regard to the system used by the DLT MTF and the member or participant executing the transaction. The DLT MTF shall also ensure that the competent authorities entitled to receive the data directly from the multilateral trading facility in accordance with Article 26 of that Regulation have direct and immediate access to those details. In order to access those records, such competent authority shall be admitted to the DLT MTF as a regulatory observer participant.
The competent authority shall make available any information it has accessed in accordance with this Article to ESMA without undue delay.
4.   Where an operator of a DLT MTF requests an exemption under paragraph 2 or 3, it shall demonstrate that the exemption requested is:
(a)
proportionate to, and justified by, the use of distributed ledger technology; and
(b)
limited to the DLT MTF and does not extend to any other multilateral trading facility operated by that operator.
5.   Paragraphs 2, 3 and 4 of this Article apply, 
mutatis mutandis
, to a CSD operating a DLT TSS in accordance with Article 6(2).
6.   ESMA shall prepare guidelines on the compensatory measures referred to in paragraph 1, second subparagraph, point (c).
Article 5
Requirements and exemptions regarding DLT SSs
1.   A CSD operating a DLT SS shall be subject to the requirements that apply to a CSD operating a securities settlement system under Regulation (EU) No 909/2014.
The first subparagraph does not apply in respect of those requirements from which the CSD operating the DLT SShas been exempted under paragraphs 2 to 9 of this Article, provided that that CSD complies with:
(a)
Article 7;
(b)
paragraphs 2 to 10 of this Article; and
(c)
any compensatory measures that the competent authority deems appropriate in order to meet the objectives of the provisions in respect of which an exemption has been requested or in order to ensure investor protection, market integrity or financial stability.
2.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 2(1), points (4), (9) or (28), or Article 3, 37 or 38 of Regulation (EU) No 909/2014, provided that that CSD:
(a)
demonstrates that the use of a ‘securities account’ as defined in Article 2(1), point (28), of that Regulation or the use of the book-entry form as provided for in Article 3 of that Regulation is incompatible with the use of the particular distributed ledger technology;
(b)
proposes compensatory measures to meet the objectives of the provisions in respect of which an exemption has been requested, and ensures at a minimum that:
(i)
the DLT financial instruments are recorded on the distributed ledger;
(ii)
the number of DLT financial instruments in an issue or in part of an issue recorded by the CSD operating the DLT SS is equal to the total number of DLT financial instruments making up such issue or part of an issue that are recorded on the distributed ledger at any given time;
(iii)
it keeps records that enable the CSD operating the DLT SS at any given time to segregate the DLT financial instruments of a member, participant, issuer or client from those of any other member, participant, issuer or client without delay; and
(iv)
it does not allow securities overdrafts, debit balances or the improper creation or deletion of securities.
3.   At the request of a CSD operating DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 6 or 7 of Regulation (EU) No 909/2014 provided that that CSD ensures, at a minimum, by means of robust procedures and arrangements, that the DLT SS:
(a)
enables clear, accurate and timely confirmation of the details of transactions in DLT financial instruments, including any payments made in respect of DLT financial instruments, as well as the discharge of any collateral in respect of those instruments or calls for collateral in respect of DLT financial instruments; and
(b)
either prevents settlement fails or addresses settlement fails if it is not possible to prevent them.
4.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 19 of Regulation (EU) No 909/2014 in relation only to the outsourcing of a core service to a third party, provided that the application of that Article is incompatible with the use of distributed ledger technology as envisaged by the DLT SS operated by that CSD.
5.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may permit that CSD to admit natural and legal persons in addition to those listed in Article 2, point (f), of Directive 98/26/EC as participants in the DLT SS, provided that such persons:
(a)
are of sufficient good repute;
(b)
have a sufficient level of ability, competence, experience and knowledge in relation to settlement, the functioning of distributed ledger technology, and risk assessment; and
(c)
have given informed consent to be included in the pilot regime provided for in this Regulation and are adequately informed of its experimental nature and the potential risks associated with it.
6.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 33, 34 or 35 of Regulation (EU) No 909/2014, provided that that CSD proposes compensatory measures to meet the objectives of those Articles and, at a minimum, ensures that:
(a)
the DLT SS publicly discloses criteria for participation that allow fair and open access for all persons that intend to become participants, and that those criteria are transparent, objective, and non-discriminatory; and
(b)
the DLT SS publicly discloses prices and fees associated with the settlement services that it provides.
7.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 39 of Regulation (EU) No 909/2014, provided that that CSD proposes compensatory measures to meet the objectives of that Article, and ensures at a minimum, by means of robust procedures and arrangements, that:
(a)
the DLT SS settles transactions in DLT financial instruments at close to real time or intraday and in any case no later than on the second business day after the conclusion of the trade;
(b)
the DLT SS publicly discloses the rules governing the settlement system; and
(c)
the DLT SS mitigates any risk arising from the non-designation of the DLT SS as a system for the purposes of Directive 98/26/EC, in particular with regard to insolvency proceedings.
For the purposes of operating a DLT SS, the definition of a CSD in Regulation (EU) No 909/2014 as a legal person who operates a securities settlement system shall not result in Member States being required to designate and notify a DLT SS as a securities settlement system under Directive 98/26/EC. However, Member States shall not be precluded from designating and notifying a DLT SS as a securities settlement system under Directive 98/26/EC where the DLT SS fulfils the requirements of that Directive.
Where a DLT SS is not designated and notified as a securities settlement system under Directive 98/26/EC, the CSD operating that DLT SS shall propose compensatory measures to mitigate risks arising from insolvency.
8.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 40 of Regulation (EU) No 909/2014, provided that that CSD settles on the basis of delivery versus payment.
The settlement of payments shall be carried out through central bank money, including in tokenised form, where practical and available or, where not practical and available, through the account of the CSD in accordance with Title IV of Regulation (EU) No 909/2014 or through commercial bank money, including in tokenised form, in accordance with that Title, or using ‘e-money tokens’.
By way of derogation from the second subparagraph of this paragraph, Title IV of Regulation (EU) No 909/2014 does not apply to a credit institution when it provides the settlement of payments using commercial bank money to a DLT market infrastructure that records DLT financial instruments whose aggregate market value, at the time of the initial recording of a new DLT financial instrument, does not exceed EUR 6 billion, as calculated in accordance with Article 3(4) of this Regulation.
Where the settlement occurs using commercial bank money provided by a credit institution to which Title IV of Regulation (EU) No 909/2014 does not apply by virtue of the third subparagraph of this paragraph, or where the settlement of payments occurs using ‘e-money tokens’, the CSD operating the DLT SS shall identify, measure, monitor, manage, and minimise any risks arising from the use of such means.
Services related to ‘e-money tokens’ that are equivalent to the services listed in Section C, points (b) and (c), of the Annex to Regulation (EU) No 909/2014 shall be provided by the CSD operating the DLT SS in accordance with Title IV of Regulation (EU) No 909/2014 or by a credit institution.
9.   At the request of a CSD operating a DLT SS, the competent authority may exempt that CSD from Article 50, 51 or 53 of Regulation (EU) No 909/2014, provided that that CSD demonstrates that the use of distributed ledger technology is incompatible with legacy systems of other CSDs or other market infrastructures or that granting access to another CSD or access to another market infrastructure using legacy systems would trigger disproportionate costs, given the scale of the activities of the DLT SS.
Where a CSD operating a DLT SS has been exempted in accordance with the first subparagraph of this paragraph, it shall give other operators of DLT SSs or other operators of DLT TSSs access to its DLT SS. The CSD operating the DLT SS shall inform the competent authority of its intention to give such access. The competent authority may prohibit such access to the extent that such access would be detrimental to the stability of the Union financial system, or the financial system of the Member State concerned.
10.   Where a CSD operating a DLT SS requests an exemption under paragraphs 2 to 9, it shall demonstrate that the exemption requested is:
(a)
proportionate to, and justified by, the use of distributed ledger technology; and
(b)
limited to the DLT SS and does not extend to a securities settlement system that is operated by the same CSD.
11.   Paragraphs 2 to 10 of this Article apply, 
mutatis mutandis
, to an investment firm or market operator operating a DLT TSS in accordance with Article 6(1).
12.   ESMA shall prepare guidelines on the compensatory measures referred to in paragraph 1, second subparagraph, point (c), of this Article.
Article 6
Requirements and exemptions regarding DLT TSSs
1.   An investment firm or market operator operating a DLT TSS shall be subject to:
(a)
the requirements that apply to a multilateral trading facility under Regulation (EU) No 600/2014 and Directive 2014/65/EU; and
(b)
mutatis mutandis
, the requirements that apply to a CSD under Regulation (EU) No 909/2014, with the exception of Articles 9, 16, 17, 18, 20, 26, 27, 28, 31, 42, 43, 44, 46 and 47 of that Regulation.
The first subparagraph does not apply in respect of those requirements from which the investment firm or market operator operating the DLT TSS has been exempted under Article 4(2) and (3) and Article 5(2) to (9), provided that that investment firm or market operator complies with:
(a)
Article 7;
(b)
Article 4(2), (3) and (4) and Article 5(2) to (10); and
(c)
any compensatory measures that the competent authority deems appropriate in order to meet the objectives of the provisions in respect of which an exemption has been requested, or in order to ensure investor protection, market integrity or financial stability.
2.   A CSD operating a DLT TSS shall be subject to:
(a)
the requirements that apply to a CSD under Regulation (EU) No 909/2014; and
(b)
mutatis mutandis
, the requirements that apply to a multilateral trading facility under Regulation (EU) No 600/2014 and Directive 2014/65/EU, with the exception of Articles 5 to 13 of that Directive.
The first subparagraph does not apply in respect of those requirements from which the CSD operating the DLT TSS has been exempted under Article 4(2) and (3) and Article 5(2) to (9), provided that that CSD complies with:
(a)
Article 7;
(b)
Article 4(2), (3) and (4) and Article 5(2) to (10); and
(c)
any compensatory measures that the competent authority deems appropriate in order to meet the objectives of the provisions in respect of which an exemption has been requested or in order to ensure investor protection, market integrity or financial stability.
Article 7
Additional requirements for DLT market infrastructures
1.   Operators of DLT market infrastructures shall establish clear and detailed business plans describing how they intend to carry out their services and activities, which shall include a description of their critical staff, the technical aspects and use of the distributed ledger technology, and the information required under paragraph 3.
Operators of DLT market infrastructures shall also make publicly available up-to-date, clear and detailed written documentation that defines the rules under which the DLT market infrastructures and their operators are to operate, including the legal terms defining the rights, obligations, responsibilities and liabilities of operators of DLT market infrastructures, as well as those of the members, participants, issuers and clients using their DLT market infrastructure. Such legal terms shall specify the governing law, any pre-litigation dispute settlement mechanisms, any insolvency protection measures under Directive 98/26/EC and the jurisdictions in which legal action may be brought. Operators of DLT market infrastructures may make their written documentation available by electronic means.
2.   Operators of DLT market infrastructures shall establish or document, as appropriate, rules on the functioning of the distributed ledger technology they use, including rules on accessing the distributed ledger, on the participation of the validating nodes, on addressing potential conflicts of interests, and on risk management including any mitigation measures to ensure investor protection, market integrity and financial stability.
3.   Operators of DLT market infrastructures shall provide their members, participants, issuers and clients with clear and unambiguous information on their website regarding how the operators carry out their functions, services and activities and how their performance of those functions, services and activities deviates from those performed by a multilateral trading facility or securities settlement system that is not based on distributed ledger technology. That information shall include the type of distributed ledger technology used.
4.   Operators of DLT market infrastructures shall ensure that the overall IT and cyber arrangements related to the use of their distributed ledger technology are proportionate to the nature, scale and complexity of their businesses. Those arrangements shall ensure the continuity and continued transparency, availability, reliability and security of their services and activities, including the reliability of smart contracts used on the DLT market infrastructure. Those arrangements shall also ensure the integrity, security and confidentiality of any data stored by those operators, and shall ensure that those data are available and accessible.
Operators of DLT market infrastructures shall have in place specific operational risk management procedures for the risks posed by the use of distributed ledger technology and crypto-assets and for how to address those risks if they materialise.
To assess the reliability of the overall IT and cyber arrangements of a DLT market infrastructure, the competent authority may require an audit of those arrangements. If the competent authority requires an audit, it shall appoint an independent auditor to carry it out. The DLT market infrastructure shall bear the costs of the audit.
5.   Where an operator of a DLT market infrastructure ensures the safekeeping of members’, participants’, issuers’ or clients’ funds, collateral or DLT financial instruments and ensures the means of access to such assets, including in the form of cryptographic keys, that operator shall have adequate arrangements in place to prevent the use of those assets on the operator’s own account without the prior express written consent of the member, participant, issuer, or client concerned, which may be made through electronic means.
Operators of DLT market infrastructure shall maintain safe, accurate, reliable and retrievable records of the funds, collateral and DLT financial instruments held by their DLT market infrastructure for their members, participants, issuers or clients, as well as of the means of access to those funds, collateral and DLT financial instruments.
Operators of DLT market infrastructure shall segregate the funds, collateral and DLT financial instruments of the members, participants, issuers or clients using the DLT market infrastructure, and the means of access to such assets, from those of the operator as well as from those of other members, participants, issuers and clients.
The overall IT and cyber arrangements referred to in paragraph 4 shall ensure that those funds, collateral and DLT financial instruments held by a DLT market infrastructure for its members, participants, issuers or clients, as well as the means of access to them, are protected from the risks of unauthorised access, hacking, degradation, loss, cyber-attack, theft, fraud, negligence and other serious operational malfunctions.
6.   In the event of a loss of funds, a loss of collateral or a loss of a DLT financial instrument, the operator of a DLT market infrastructure that lost the funds, collateral or DLT financial instrument shall be liable for the loss, up to the market value of the asset lost. The operator of the DLT market infrastructure shall not be liable for the loss where it proves that the loss arose as a result of an external event beyond its reasonable control, the consequences of which were unavoidable despite all reasonable efforts to the contrary.
Operators of DLT market infrastructure shall establish transparent and adequate arrangements to ensure investor protection, and shall establish mechanisms for handling client complaints and procedures for compensation or redress in cases of investor loss as a result of any of the circumstances referred to in the first subparagraph of this paragraph or as a result of the cessation of the business due to any of the circumstances referred to in Articles 8(13), 9(11) and 10(10).
A competent authority may decide, on a case-by-case basis, to require additional prudential safeguards from the operator of a DLT market infrastructure in the form of own funds or an insurance policy if the competent authority determines that potential liabilities for damages to clients of the operator of the DLT market infrastructure as a result of any of the circumstances referred to in the first subparagraph of this paragraph are not adequately covered by the prudential requirements provided for in Regulation (EU) No 909/2014, Regulation (EU) 2019/2033 of the European Parliament and of the Council 
(
18
)
, Directive 2014/65/EU or Directive (EU) 2019/2034 of the European Parliament and of the Council 
(
19
)
, in order to ensure investor protection.
7.   An operator of a DLT market infrastructure shall establish and make publicly available a clear and detailed strategy for reducing the activity of a particular DLT market infrastructure or for transitioning out of, or ceasing to operate, a particular DLT market infrastructure (‘transition strategy’), including the transition or reversion of its distributed ledger technology operations to traditional market infrastructures, in the event:
(a)
that the threshold referred to in Article 3(3) has been exceeded;
(b)
that a specific permission or exemption granted under this Regulation is to be withdrawn or otherwise discontinued, including where the specific permission or exemption is discontinued as a consequence of the events envisaged under Article 14(2); or
(c)
of any voluntary or involuntary cessation of the business of the DLT market infrastructure.
The transition strategy shall be ready to be deployed in a timely manner.
The transition strategy shall set out how members, participants, issuers and clients are to be treated in the event of a withdrawal or discontinuation of a specific permission or the cessation of the business as referred to in the first subparagraph of this paragraph. The transition strategy shall set out how clients, in particular retail investors, are to be protected from any disproportionate impact from the withdrawal or discontinuation of a specific permission or the cessation of the business. The transition strategy shall be updated on an ongoing basis subject to the prior approval of the competent authority.
The transition strategy shall specify what is to be done in the event that the threshold referred to in Article 3(3) is exceeded.
8.   Investment firms or market operators that are only permitted to operate a DLT MTF under Article 8(2) of this Regulation and that do not indicate in their transition strategies that they intend to obtain an authorisation to operate a multilateral trading facility under Directive 2014/65/EU, as well as CSDs operating a DLT TSS, shall use best efforts to conclude arrangements with investment firms or market operators operating a multilateral trading facility under Directive 2014/65/EU to take over their operations, and shall specify those arrangements in their transition strategies.
9.   CSDs operating a DLT SS that are only permitted to operate a DLT SS under Article 9(2) of this Regulation and that do not indicate in their transition strategies that they intend to obtain an authorisation to operate a securities settlement system under Regulation (EU) No 909/2014, and investment firms or market operators operating a DLT TSS, shall use best efforts to conclude arrangements with CSDs operating a securities settlement system to take over their operations, and shall specify those arrangements in their transition strategies.
CSDs operating a securities settlement system that receive a request to conclude the arrangements referred to in the first subparagraph of this paragraph shall respond within three months of the date of receipt of the request. The CSD operating the securities settlement system shall conclude the arrangements in a non-discriminatory manner and may charge a reasonable commercial fee based on actual costs. It shall deny such a request only where it considers that the arrangements would affect the smooth and orderly functioning of the financial markets or would pose a systemic risk. It shall not deny a request on the grounds of loss of market share. If it denies a request, it shall inform the operator of the DLT market infrastructure that made the request of its reasons in writing.
10.   The arrangements referred to in paragraphs 8 and 9 shall be in place no later than five years from the date of granting of the specific permission, or shall be in place at an earlier date if required by the competent authority in order to address any risk of early termination of the specific permission.
Article 8
Specific permission to operate DLT MTF
1.   A legal person who is authorised as an investment firm, or authorised to operate a regulated market, under Directive 2014/65/EU may apply for a specific permission to operate a DLT MTF under this Regulation.
2.   Where a legal person applies for authorisation as an investment firm or for authorisation to operate a regulated market under Directive 2014/65/EU and, simultaneously, applies for a specific permission under this Article, for the sole purpose of operating a DLT MTF, the competent authority shall not assess whether the applicant fulfils the requirements of Directive 2014/65/EU in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 4 of this Regulation.
3.   Where, as referred to in paragraph 2 of this Article, a legal person simultaneously applies for authorisation as an investment firm, or for authorisation to operate a regulated market, and for a specific permission, it shall submit in its application the information required under Article 7 of Directive 2014/65/EU, except for information that would be necessary to demonstrate compliance with the requirements in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 4 of this Regulation.
4.   An application for a specific permission to operate a DLT MTF under this Regulation shall contain the following information:
(a)
the applicant’s business plan, the rules of the DLT MTF and any legal terms as referred to in Article 7(1), as well as information regarding the functioning, services and activities of the DLT MTF as referred to in Article 7(3);
(b)
a description of the functioning of the distributed ledger technology used, as referred to in Article 7(2);
(c)
a description of the applicant’s overall IT and cyber arrangements as referred to in Article 7(4);
(d)
evidence that the applicant has in place sufficient prudential safeguards to meet its liabilities and to compensate its clients, as referred to in Article 7(6), third subparagraph;
(e)
where applicable, a description of the safekeeping arrangements for clients’ DLT financial instruments as referred to in Article 7(5);
(f)
a description of the arrangements for ensuring investor protection and a description of the mechanisms for handling client complaints and redress, as referred to in Article 7(6), second subparagraph;
(g)
the applicant’s transition strategy; and
(h)
the exemptions that the applicant is requesting under Article 4, the justification for each exemption requested and any compensatory measures proposed and the means by which it intends to comply with the conditions attached to those exemptions.
5.   By 23 March 2023, ESMA shall develop guidelines to establish standard forms, formats and templates for the purposes of paragraph 4.
6.   Within 30 working days of the date of receipt of an application for a specific permission to operate a DLT MTF, the competent authority shall assess whether the application is complete. If the application is not complete, the competent authority shall set a time limit by which the applicant is to provide the missing or any additional information. The competent authority shall inform the applicant when the competent authority considers the application to be complete.
As soon as the competent authority considers the application to be complete, it shall send a copy of that application to ESMA.
7.   Where necessary to promote the consistency and proportionality of exemptions, or where necessary to ensure investor protection, market integrity and financial stability, ESMA shall provide the competent authority with a non-binding opinion on the exemptions requested or on the adequacy of the type of distributed ledger technology used for the purposes of this Regulation, within 30 calendar days of receiving the copy of that application.
Before issuing a non-binding opinion, ESMA shall consult the competent authorities of the other Member States and shall take the utmost account of their views when issuing its opinion.
Where ESMA issues a non-binding opinion, the competent authority shall give that opinion due consideration and shall provide ESMA with a statement regarding any significant deviations from that opinion if ESMA so requests. ESMA’s opinion and the competent authority’s statement shall not be made public.
8.   By 24 March 2025, ESMA shall develop guidelines to promote the consistency and proportionality of:
(a)
exemptions granted to operators of DLT MTFs throughout the Union, including in the context of evaluating the adequacy of different types of distributed ledger technology used by operators of DLT MTFs for the purposes of this Regulation; and
(b)
the exercise of the option provided for in Article 3(6).
Those guidelines shall ensure investor protection, market integrity and financial stability.
ESMA shall periodically update those guidelines.
9.   Within 90 working days of the date of receipt of a complete application for a specific permission to operate a DLT MTF, the competent authority shall carry out an assessment of the application and decide whether to grant the specific permission. Where an applicant applies simultaneously for authorisation under Directive 2014/65/EU and for a specific permission under this Regulation, the assessment period may be extended for a further period up to that specified in Article 7(3) of Directive 2014/65/EU.
10.   Without prejudice to Articles 7 and 44 of Directive 2014/65/EU, the competent authority shall refuse to grant a specific permission to operate a DLT MTF if there are grounds for believing that:
(a)
there are significant risks to investor protection, market integrity or financial stability that are not properly addressed and mitigated by the applicant;
(b)
the specific permission to operate a DLT MTF and the exemptions requested are being sought for the purpose of circumventing legal or regulatory requirements; or
(c)
the operator of the DLT MTF will not be able to comply, or will not allow its users to comply, with applicable provisions of Union law or provisions of national law falling outside the scope of Union law.
11.   A specific permission shall be valid throughout the Union for a period of up to six years from the date of issuance. The specific permission shall specify the exemptions that are granted in accordance with Article 4, any compensatory measures and any lower thresholds set by the competent authority in accordance with Article 3(6).
The competent authority shall inform ESMA of the grant, refusal or withdrawal of a specific permission under this Article without delay, including any information specified under the first subparagraph of this paragraph.
ESMA shall publish on its website:
(a)
the list of DLT MTFs, the start and end dates of their specific permissions, the list of exemptions granted to each of them, and any lower thresholds set by competent authorities for each of them; and
(b)
the total number of requests for exemptions that have been made under Article 4, indicating the number and types of exemptions granted or refused, together with the justifications for any refusals.
The information referred to in the third subparagraph, point (b), shall be published on an anonymous basis.
12.   Without prejudice to Articles 8 and 44 of Directive 2014/65/EU, the competent authority shall withdraw a specific permission or any related exemptions where:
(a)
a flaw has been discovered in the functioning of the distributed ledger technology used, or in the services and activities provided by the operator of the DLT MTF, that poses a risk to investor protection, market integrity or financial stability, and the risk outweighs the benefits of the services and activities under experimentation;
(b)
the operator of the DLT MTF has breached the conditions attached to the exemptions;
(c)
the operator of the DLT MTF has admitted to trading financial instruments that do not fulfil the conditions set out in Article 3(1);
(d)
the operator of the DLT MTF has exceeded the threshold referred to in Article 3(2);
(e)
the operator of the DLT MTF has exceeded the threshold referred to in Article 3(3) and has not activated the transition strategy; or
(f)
the operator of the DLT MTF obtained the specific permission or related exemptions on the basis of misleading information or a material omission.
13.   Where an operator of a DLT MTF intends to introduce a material change to the functioning of the distributed ledger technology used, or to the services or activities of that operator, and that material change requires a new specific permission, a new exemption, or the modification of one or more of the operator’s existing exemptions or of any conditions attached to an exemption, the operator of the DLT MTF shall request a new specific permission, exemption or modification.
Where an operator of a DLT MTF requests a new specific permission, exemption or modification, the procedure set out in Article 4 shall apply. That request shall be processed by the competent authority in accordance with this Article.
Article 9
Specific permission to operate a DLT SS
1.   A legal person who is authorised as a CSD under Regulation (EU) No 909/2014 may apply for a specific permission to operate a DLT SS under this Regulation.
2.   Where a legal person applies for authorisation as a CSD under Regulation (EU) No 909/2014 and simultaneously applies for a specific permission under this Article, for the sole purpose of operating a DLT SS, the competent authority shall not assess whether the applicant fulfils those requirements of Regulation (EU) No 909/2014 in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 5 of this Regulation.
3.   Where, as referred to in paragraph 2 of this Article, a legal person simultaneously applies for authorisation as a CSD and for a specific permission, it shall submit in its application the information referred to in Article 17(2) of Regulation (EU) No 909/2014, except for information that would be necessary to demonstrate compliance with the requirements in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 5 of this Regulation.
4.   An application for a specific permission to operate a DLT SS under this Regulation shall contain the following information:
(a)
the applicant’s business plan, the rules of the DLT SS and any legal terms as referred to in Article 7(1), as well as information regarding the functioning, services and activities of the DLT SS as referred to in Article 7(3);
(b)
a description of the functioning of the distributed ledger technology used, as referred to in Article 7(2);
(c)
a description of the applicant’s overall IT and cyber arrangements as referred to in Article 7(4);
(d)
evidence that the applicant has in place sufficient prudential safeguards to meet its liabilities and to compensate its clients, as referred to in Article 7(6), third subparagraph;
(e)
where applicable, a description of the safekeeping arrangements for clients’ DLT financial instruments as referred Article 7(5);
(f)
a description of the arrangements for ensuring investor protection and a description of the mechanisms for handling client complaints and redress, as referred to in Article 7(6), second subparagraph;
(g)
the applicant’s transition strategy; and
(h)
the exemptions that the applicant is requesting under Article 5, the justification for each exemption requested and any compensatory measures proposed and the means by which it intends to comply with the conditions attached to those exemptions.
5.   By 23 March 2023, ESMA shall develop guidelines to establish standard forms, formats and templates for the purposes of paragraph 4.
6.   Within 30 working days of the date of receipt of an application for a specific permission to operate a DLT SS, the competent authority shall assess whether the application is complete. If the application is not complete, the competent authority shall set a time limit by which the applicant is to provide the missing or any additional information. The competent authority shall inform the applicant when the competent authority considers the application to be complete.
As soon as the competent authority considers the application to be complete, it shall send a copy of that application to:
(a)
ESMA; and
(b)
the relevant authorities specified in Article 12 of Regulation (EU) No 909/2014.
7.   Where necessary to promote the consistency and proportionality of exemptions, or where necessary to ensure investor protection, market integrity and financial stability, ESMA shall provide the competent authority with a non-binding opinion on the exemptions requested or on the adequacy of the type of distributed ledger technology used for the purposes of this Regulation, within 30 calendar days of receiving a copy of that application.
Before issuing a non-binding opinion, ESMA shall consult the competent authorities of the other Member States and shall take the utmost account of their views when issuing its opinion.
Where ESMA issues a non-binding opinion, the competent authority shall give that opinion due consideration and shall provide ESMA with a statement regarding any significant deviations from that opinion if ESMA so requests. ESMA’s opinion and the competent authority’s statement shall not be made public.
The relevant authorities specified in Article 12 of Regulation (EU) No 909/2014 shall provide the competent authority with a non-binding opinion on the features of the DLT SS operated by the applicant within 30 calendar days of receiving a copy of that application.
8.   By 24 March 2025, ESMA shall develop guidelines to promote the consistency and proportionality of:
(a)
exemptions granted to CSDs operating DLT SSs throughout the Union, including in the context of evaluating the adequacy of different types of distributed ledger technology used by market operators for the purposes of this Regulation; and
(b)
the exercise of the option provided for in Article 3(6).
Those guidelines shall ensure investor protection, market integrity and financial stability.
ESMA shall periodically update those guidelines.
9.   Within 90 working days of the date of receipt of a complete application for a specific permission to operate a DLT SS, the competent authority shall carry out an assessment of the application and decide whether to grant the specific permission. Where the applicant applies simultaneously for authorisation as a CSD under Regulation (EU) No 909/2014 and for a specific permission under this Regulation, the assessment period may be extended for a further period up to that specified in Article 17(8) of Regulation (EU) No 909/2014.
10.   Without prejudice to Article 17 of Regulation (EU) No 909/2014, the competent authority shall refuse to grant a specific permission to operate a DLT SS if there are grounds for believing that:
(a)
there are significant risks to investor protection, market integrity or financial stability that are not properly addressed and mitigated by the applicant;
(b)
the specific permission to operate a DLT SS and the exemptions requested are being sought for the purpose of circumventing legal or regulatory requirements; or
(c)
the CSD will not be able to comply, or will not allow its users to comply, with applicable provisions of Union law or provisions of national law falling outside the scope of Union law.
11.   A specific permission shall be valid throughout the Union for a period of up to six years from the date of issuance. The specific permission shall specify the exemptions that are granted in accordance with Article 5, any compensatory measures and any lower thresholds set by the competent authority in accordance with Article 3(6).
The competent authority shall inform ESMA and the relevant authorities specified in paragraph 7 of this Article of the grant, refusal or withdrawal of a specific permission under this Article without delay, including any information specified under the first subparagraph of this paragraph.
ESMA shall publish on its website:
(a)
the list of DLT SSs, the start and end dates of their specific permissions, the list of exemptions granted to each of them, and any lower thresholds set by the competent authorities for each of them; and
(b)
the total number of requests for exemptions that have been made under Article 5, indicating the number and types of exemptions granted or refused, together with the justifications for any refusals.
The information referred to in the third subparagraph, point (b), shall be published on an anonymous basis.
12.   Without prejudice to Article 20 of Regulation (EU) No 909/2014, the competent authority shall withdraw a specific permission or any related exemptions where:
(a)
a flaw has been discovered in the functioning of the distributed ledger technology used, or in the services and activities provided by the CSD operating the DLT SS, that poses a risk to investor protection, market integrity or financial stability, and the risk outweighs the benefits of the services and activities under experimentation;
(b)
the CSD operating the DLT SS has breached the conditions attached to the exemptions;
(c)
the CSD operating the DLT SS has recorded financial instruments that do not fulfil the conditions set out in Article 3(1);
(d)
the CSD operating the DLT SS has exceeded the threshold referred to in Article 3(2);
(e)
the CSD operating the DLT SS has exceeded the threshold referred to in Article 3(3) and has not activated the transition strategy; or
(f)
the CSD operating the DLT SS obtained the specific permission or related exemptions on the basis of misleading information or a material omission.
13.   Where a CSD operating a DLT SS intends to introduce a material change to the functioning of the distributed ledger technology used, or to the services or activities of that CSD, and that material change requires a new specific permission, a new exemption, or the modification of one or more of that CSD’s existing exemptions or of any conditions attached to an exemption, the CSD operating the DLT SS shall request a new specific permission, exemption or modification.
Where a CSD operating a DLT SS requests a new specific permission, exemption or modification, the procedure set out in Article 5 shall apply. That request shall be processed by the competent authority in accordance with this Article.
Article 10
Specific permission to operate DLT TSS
1.   A legal person who is authorised as an investment firm, or authorised to operate a regulated market, under Directive 2014/65/EU, or authorised as a CSD under Regulation (EU) No 909/2014, may apply for a specific permission to operate a DLT TSS under this Regulation.
2.   Where a legal person applies for authorisation as an investment firm or for authorisation to operate a regulated market under Directive 2014/65/EU, or as a CSD under Regulation (EU) No 909/2014, and, simultaneously, applies for a specific permission under this Article, for the sole purpose of operating a DLT TSS, the competent authority shall not assess whether the applicant fulfils those requirements of Directive 2014/65/EU or those of Regulation (EU) No 909/2014 in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 6 of this Regulation.
3.   Where, as referred to in paragraph 2 of this Article, a legal person simultaneously applies for authorisation as an investment firm or for authorisation to operate a regulated market, or for authorisation as a CSD, and for a specific permission, it shall submit in its application the information required under Article 7 of Directive 2014/65/EU or Article 17 of Regulation (EU) No 909/2014 respectively, except for information that would be necessary to demonstrate compliance with the requirements in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with Article 6 of this Regulation.
4.   An application for a specific permission to operate a DLT TSS under this Regulation shall contain the following information:
(a)
the applicant’s business plan, the rules of the DLT TSS and any legal terms as referred to in Article 7(1), as well as information regarding the functioning, services and activities of the DLT TSS as referred to in Article 7(3);
(b)
a description of the functioning of the distributed ledger technology used, as referred to in Article 7(2);
(c)
a description of the applicant’s overall IT and cyber arrangements as referred to in Article 7(4);
(d)
evidence that the applicant has in place sufficient prudential safeguards to meet its liabilities and to compensate its clients, as referred to in Article 7(6), third subparagraph;
(e)
where applicable, a description of the safekeeping arrangements for clients’ DLT financial instruments as referred to in Article 7(5);
(f)
a description of the arrangements for ensuring investor protection and a description of the mechanisms for handling client complaints and redress, as referred to in Article 7(6), second subparagraph;
(g)
the applicant’s transition strategy; and
(h)
the exemptions that the applicant is requesting under Article 6, the justification for each exemption requested and any compensatory measures proposed and the means by which it intends to comply with the conditions attached to those exemptions.
5.   In addition to the information referred to in paragraph 4 of this Article, an applicant that intends to operate a DLT TSS as an investment firm or market operator shall submit the information on how it intends to comply with the applicable requirements of Regulation (EU) No 909/2014 as referred to in Article 6(1) of this Regulation, except for information that would be necessary to demonstrate compliance with requirements in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with that Article.
In addition to the information referred to in paragraph 4 of this Article, an applicant that intends to operate a DLT TSS as a CSD shall submit the information on how it intends to comply with the applicable requirements of Directive 2014/65/EU as referred to in Article 6(2) of this Regulation, except for information that would be necessary to demonstrate compliance with requirements in respect of which the applicant has requested an exemption in accordance with that Article.
6.   By 23 March 2023, ESMA shall develop guidelines to establish standard forms, formats and templates for the purposes of paragraph 4.
7.   Within 30 working days of the date of receipt of an application for a specific permission to operate a DLT TSS, the competent authority shall assess whether the application is complete. If the application is not complete, the competent authority shall set a time limit by which the applicant is to provide the missing or any additional information. The competent authority shall inform the applicant when the competent authority considers the application to be complete.
As soon as the competent authority considers the application to be complete, it shall send a copy of that application to:
(a)
ESMA; and
(b)
the relevant authorities specified in Article 12 of Regulation (EU) No 909/2014.
8.   Where necessary to promote the consistency and proportionality of exemptions, or where necessary to ensure investor protection, market integrity and financial stability, ESMA shall provide the competent authority with a non-binding opinion on the exemptions requested or on the adequacy of the type of distributed ledger technology used for the purposes of this Regulation, within 30 calendar days of receiving a copy of that application.
Before issuing a non-binding opinion, ESMA shall consult the competent authorities of the other Member States and shall take the utmost account of their views when issuing its opinion.
Where ESMA issues a non-binding opinion, the competent authority shall give that opinion due consideration and shall provide ESMA with a statement regarding any significant deviations from that opinion if ESMA so requests. ESMA’s opinion and the competent authority’s statement shall not be made public.
The relevant authorities specified in Articles 12 of Regulation (EU) No 909/2014 shall provide the competent authority with a non-binding opinion on the features of the DLT TSS operated by the applicant within 30 calendar days of receiving a copy of that application.
9.   Within 90 working days of the date of receipt of a complete application for a specific permission to operate a DLT TSS, the competent authority shall carry out an assessment of the application and decide whether to grant the specific permission. Where the applicant applies simultaneously for authorisation under Directive 2014/65/EU or under Regulation (EU) No 909/2014 and for a specific permission under this Article, the assessment period may be extended for a further period up to that specified in Article 7(3) of Directive 2014/65/EU or Article 17(8) of Regulation (EU) No 909/2014 respectively.
10.   Without prejudice to Articles 7 and 44 of Directive 2014/65/EU and Article 17 of Regulation (EU) No 909/2014, the competent authority shall refuse to grant a specific permission to operate a DLT TSS if there are grounds for believing that:
(a)
there are significant risks to investor protection, market integrity or financial stability that are not properly addressed and mitigated by the applicant;
(b)
the specific permission to operate a DLT TSS and the exemptions requested are being sought for the purpose of circumventing legal or regulatory requirements; or
(c)
the operator of DLT TSS will not be able to comply, or will not allow its users to comply, with applicable provisions of Union law or provisions of national law falling outside the scope of Union Law.
11.   A specific permission shall be valid throughout the Union for a period of up to six years from the date of issuance. The specific permission shall specify the exemptions that are granted in accordance with Article 6, any compensatory measures and any lower thresholds set by the competent authority in accordance with Article 3(6).
The competent authority shall inform ESMA and the relevant authorities specified in Article 12 of Regulation (EU) No 909/2014 of the grant, refusal, or withdrawal of a specific permission under this Article without delay, including any information specified under the first subparagraph of this paragraph.
ESMA shall publish on its website:
(a)
the list of DLT TSSs, the start and end dates of their specific permissions, the list of exemptions granted to each of them, and any lower thresholds set by competent authorities for each of them; and
(b)
the total number of requests for exemptions that have been made under Article 6, indicating the number and types of exemptions granted or refused, together with the justifications for any refusals.
The information referred to in the third subparagraph, point (b), shall be published on an anonymous basis.
12.   Without prejudice to Articles 8 and 44 of Directive 2014/65/EU and Article 20 of Regulation (EU) No 909/2014, the competent authority shall withdraw a specific permission or any related exemptions where:
(a)
a flaw has been discovered in the functioning of the distributed ledger technology used, or in the services and activities provided by the operator of a DLT TSS that poses a risk to investor protection, market integrity or financial stability, and the risk outweighs the benefits of the services and activities under experimentation;
(b)
the operator of the DLT TSS has breached the conditions attached to the exemptions;
(c)
the operator of the DLT TSS has admitted to trading or recorded financial instruments that do not fulfil the conditions set out in Article 3(1);
(d)
the operator of the DLT TSS has exceeded the threshold referred to in Article 3(2);
(e)
the operator of the DLT TSS has exceeded the threshold referred to in Article 3(3) and has not activated the transition strategy; or
(f)
the operator of the DLT TSS obtained the specific permission or related exemptions on the basis of misleading information or a material omission.
13.   Where an operator of a DLT TSS intends to introduce a material change to the functioning of the distributed ledger technology used, or to the services or activities of that operator, and that material change requires a new specific permission, a new exemption, or the modification of one or more of the operator’s existing exemptions or of any conditions attached to an exemption, the operator of the DLT TSS shall request a new specific permission, exemption or modification.
Where an operator of a DLT TSS requests a new specific permission, exemption or modification, the procedure set out in Article 6 shall apply. That request shall be processed by the competent authority in accordance with this Article.
Article 11
Cooperation between operators of DLT market infrastructures, competent authorities and ESMA
1.   Without prejudice to Regulation (EU) No 909/2014 and Directive 2014/65/EU, operators of DLT market infrastructures shall cooperate with the competent authorities.
In particular, operators of DLT market infrastructures shall notify their competent authorities upon becoming aware of any of the following matters, without delay:
(a)
any proposed material change to their business plan, including changes in relation to critical staff, the rules of the DLT market infrastructure and the legal terms;
(b)
any evidence of unauthorised access, material malfunctioning, loss, cyber-attacks or other cyber-threats, fraud, theft or other serious malpractice suffered by the operator of the DLT market infrastructure;
(c)
any material change to the information provided to the competent authority;
(d)
any technical or operational difficulties in performing the activities or providing the services that are subject to the specific permission, including difficulties related to the development or use of the distributed ledger technology and DLT financial instruments; or
(e)
any risks affecting investor protection, market integrity or financial stability that have arisen and that were not anticipated in the application requesting the specific permission or that were not anticipated at the time when the specific permission was granted.
Changes referred to in the second subparagraph, point (a) shall be notified at least four months before the change is planned, regardless of whether the proposed material change requires a change to the specific permission or related exemptions or conditions attached to those exemptions in accordance with Article 8, 9 or 10.
Where notified of the matters listed in the second subparagraph, points (a) to (e), the competent authority may require the operator of the DLT market infrastructure to make an application in accordance with Article 8(13), Article 9(13) or Article 10(13), or may require the operator of the DLT market infrastructure to take corrective measures as referred to in paragraph 3 of this Article.
2.   The operator of the DLT market infrastructure shall provide the competent authority with any relevant information it requires.
3.   The competent authority may require any corrective measures with respect to the business plan of the operator of the DLT market infrastructure, the rules of the DLT market infrastructure and the legal terms in order to ensure investor protection, market integrity or financial stability. The operator of the DLT market infrastructure shall report on the implementation of any corrective measures required by the competent authority in its reports as referred to in paragraph 4.
4.   Every six months from the date of the specific permission, the operator of a DLT market infrastructure shall submit a report to the competent authority. That report shall include:
(a)
a summary of the information listed in paragraph 1, second subparagraph;
(b)
the number and value of DLT financial instruments admitted to trading on the DLT MTF or DLT TSS and the number and value of DLT financial instruments recorded by the operator of the DLT SS or DLT TSS;
(c)
the number and value of transactions traded on the DLT MTF or DLT TSS and settled by the operator of the DLT SS or DLT TSS;
(d)
a reasoned assessment of any difficulties in applying Union financial services legislation or national law; and
(e)
any actions taken to implement the conditions attached to the exemptions or to implement any compensatory or corrective measures required by the competent authority.
5.   ESMA shall fulfil a coordination role with respect to competent authorities with a view to building a common understanding of distributed ledger technology and DLT market infrastructure, to establishing a common supervisory culture and the convergence of supervisory practices, and to ensuring consistent approaches and convergence in supervisory outcomes.
Competent authorities shall forward to ESMA the information and reports received from operators of DLT market infrastructures pursuant to paragraphs 1, 2 and 4 of this Article in a timely manner, and shall inform ESMA of any measures taken pursuant to paragraph 3 of this Article.
ESMA shall inform competent authorities on a regular basis of:
(a)
any reports submitted pursuant to paragraph 4 of this Article;
(b)
any specific permissions and exemptions granted under this Regulation as well as the conditions attached to those exemptions;
(c)
any refusal by a competent authority to grant a specific permission or exemption, any withdrawal of a specific permission or exemption and any cessations of business of a DLT market infrastructure.
6.   ESMA shall monitor the application of specific permissions, and any related exemptions and conditions attached to those exemptions, as well as any compensatory or corrective measures required by competent authorities. ESMA shall submit an annual report to the Commission on how such specific permissions, exemptions, conditions and compensatory or corrective measures are applied in practice.
Article 12
Designation of competent authorities
1.   The competent authority for an investment firm operating a DLT MTF or DLT TSS shall be the competent authority designated by the Member State determined in accordance with Article 4(1), points (55)(a)(ii) and (iii), of Directive 2014/65/EU.
2.   The competent authority for a market operator operating a DLT MTF or DLT TSS shall be the competent authority designated by the Member State in which the registered office of the market operator operating the DLT MTF or DLT TSS is situated or, if in accordance with the law of that Member State the market operator has no registered office, the Member State in which the head office of the market operator operating the DLT MTF or DLT TSS is situated.
3.   The competent authority for a CSD operating a DLT SS or DLT TSS shall be the competent authority designated by the Member State determined in accordance with Article 2(1), point (23), of Regulation (EU) No 909/2014.
Article 13
Notification of competent authorities
The Member States shall notify any competent authorities within the meaning of Article 2, point (21)(c), to ESMA and the Commission. ESMA shall publish a list of those competent authorities on its website.
Article 14
Report and review
1.   By 24 March 2026, ESMA shall present a report to the Commission on:
(a)
the functioning of DLT market infrastructures throughout the Union;
(b)
the number of DLT market infrastructures;
(c)
the types of exemption requested by DLT market infrastructures and the types of exemption granted;
(d)
the number and value of DLT financial instruments that are admitted to trading and that are recorded on DLT market infrastructures;
(e)
the number and value of transactions traded or settled on DLT market infrastructures;
(f)
the types of distributed ledger technology used and technical issues related to the use of distributed ledger technology, including the matters listed in Article 11(1), second subparagraph, point (b), and on the impact of the use of distributed ledger technology on the climate policy objectives of the Union;
(g)
the procedures put in place by operators of DLT SSs or DLT TSSs in accordance with Article 5(3), point (b);
(h)
any risks, vulnerabilities or inefficiencies posed by the use of distributed ledger technology to investor protection, market integrity or financial stability, including any novel types of legal, systemic and operational risks, which are not sufficiently addressed by Union financial services legislation, and any other unintended effects on liquidity, volatility, investor protection, market integrity or financial stability;
(i)
any risks of regulatory arbitrage or issues affecting the level playing field between DLT market infrastructures under the pilot regime provided for in this Regulation and between DLT market infrastructures and other market infrastructures using legacy systems;
(j)
any issues relating to interoperability between DLT market infrastructures and other infrastructures using legacy systems;
(k)
any benefits and costs resulting from the use of a distributed ledger technology in terms of additional liquidity and financing for start-ups and small- and medium-sized enterprises, safety and efficiency improvements, energy consumption and risk mitigation throughout the entire trading and post-trading chain, including with regard to the recording and safekeeping of DLT financial instruments, the traceability of transactions and enhanced compliance with know-your-customer and anti-money laundering processes, corporate actions and direct exercise of investor rights by means of smart contracts, and reporting and supervisory functions at the level of the DLT market infrastructure;
(l)
any refusals to grant specific permissions or exemptions, any modifications or withdrawals of such specific permissions or exemptions as well as any compensatory or corrective measures;
(m)
any cessation of business by a DLT market infrastructure and the reasons for that cessation of business;
(n)
the appropriateness of the thresholds referred to in Article 3 and Article 5(8), including the potential implications resulting from an increase of those thresholds, taking into account, in particular, systemic considerations and different types of distributed ledger technology; and
(o)
an overall assessment of the costs and benefits of the pilot regime provided for in this Regulation and a recommendation whether, and under which conditions, to continue this pilot regime.
2.   On the basis of the report referred to in paragraph 1, within three months of receipt of that report, the Commission shall present a report to the European Parliament and to the Council. That report shall include a cost-benefit analysis on whether the pilot regime provided for in this Regulation should be:
(a)
extended for a further period of up to three years;
(b)
extended to other types of financial instrument that can be issued, recorded, transferred or stored using a distributed ledger technology;
(c)
amended;
(d)
made permanent through appropriate amendments of the relevant Union financial services legislation; or
(e)
terminated, including all specific permissions granted under this Regulation.
In its report, the Commission may propose any appropriate amendment to Union financial services legislation or any harmonisation of national laws that would facilitate the use of distributed ledger technology in the financial sector, as well as any measures needed for the transition of DLT market infrastructures away from the pilot regime provided for in this Regulation.
In the event that this pilot regime is extended for a further period as provided for in the first subparagraph, point (a), of this paragraph, the Commission shall ask ESMA to submit an additional report in accordance with paragraph 1 no later than three months before the end of the extension period. Upon receipt of that report, the Commission shall submit to the European Parliament and the Council an additional report in accordance with this paragraph.
Article 15
Interim reports
ESMA shall publish annual interim reports in order to provide market participants with information on the functioning of the markets, to address incorrect behaviour of operators of DLT market infrastructures, to provide clarifications on the application of this Regulation and to update previous indications based on the evolution of distributed ledger technology. Those reports shall also provide an overall description of the application of the pilot regime provided for in this Regulation, focusing on trends and emerging risks, and shall be submitted to the European Parliament, the Council and the Commission. The first such report shall be published by 24 March 2024.
Article 16
Amendment to Regulation (EU) No 600/2014
In Article 54(2) of Regulation (EU) No 600/2014, the first subparagraph is replaced by the following:
‘If the Commission concludes that there is no need to exclude exchange-traded derivatives from the scope of Articles 35 and 36 in accordance with Article 52(12), a CCP or a trading venue may, before 22 June 2022, apply to its competent authority for permission to avail itself of transitional arrangements. The competent authority, taking into account the risks to the orderly functioning of the relevant CCP or trading venue resulting from the application of the access rights under Article 35 or 36 as regards exchange-traded derivatives, may decide that Article 35 or 36 does not apply to the relevant CCP or trading venue, respectively, in respect of exchange-traded derivatives, for a transitional period until 3 July 2023. Where the competent authority decides to approve such a transitional period, the CCP or trading venue shall not benefit from the access rights under Article 35 or 36 as regards exchange-traded derivatives for the duration of the transitional period. The competent authority shall notify ESMA and, in the case of a CCP, the college of competent authorities for that CCP, whenever it approves a transitional period.’.
Article 17
Amendment to Regulation (EU) No 909/2014
In Article 76(5) of Regulation (EU) No 909/2014, the first subparagraph is replaced by the following:
‘Each of the settlement discipline measures referred to in Article 7(1) to (13) shall apply from the date of application specified for each settlement discipline measure in the delegated act adopted by the Commission pursuant to Article 7(15).’.
Article 18
Amendments to Directive 2014/65/EU
Directive 2014/65/EU is amended as follows:
(1)
in Article 4(1), point (15) is replaced by the following:
‘(15)
‘financial instrument’ means those instruments specified in Section C of Annex I, including such instruments issued by means of distributed ledger technology;’;
(2)
in Article 93, the following paragraph is inserted:
‘3a.   By 23 March 2023, Member States shall adopt and publish the provisions necessary to comply with point (15) of Article 4(1) and shall communicate them to the Commission. They shall apply those provisions from 23 March 2023.
By way of derogation from the first subparagraph, Member States that cannot adopt provisions necessary to comply with point (15) of Article 4(1) by 23 March 2023, because their legislative procedures take more than nine months, shall benefit from an extension of a maximum of six months from 23 March 2023, provided that they notify the Commission of their need to make use of that extension by 23 March 2023.’.
Article 19
Entry into force and application
1.   This Regulation shall enter into force on the twentieth day following that of its publication in the 
Official Journal of the European Union
.
2.   It shall apply from 23 March 2023, except for:
(a)
Articles 8(5), 9(5), 10(6) and 17, which shall apply from 22 June 2022; and
(b)
Article 16, which shall apply from 4 July 2021.
This Regulation shall be binding in its entirety and directly applicable in all Member States.
Done at Brussels, 30 May 2022.
For the European Parliament
The President
R. METSOLA
For the Council
The President
B. LE MAIRE
(
1
)
  
            
OJ C 244, 22.6.2021, p. 4
.
(
2
)
  
            
OJ C 155, 30.4.2021, p. 31
.
(
3
)
  Position of the European Parliament of 24 March 2022 (not yet published in the Official Journal) and decision of the Council of 12 April 2022.
(
4
)
  Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 349
).
(
5
)
  Regulation (EU) No 236/2012 of the European Parliament and of the Council of 14 March 2012 on short selling and certain aspects of credit default swaps (
OJ L 86, 24.3.2012, p. 1
).
(
6
)
  Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (market abuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and Commission Directives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 1
).
(
7
)
  Regulation (EU) No 909/2014 of the European Parliament and of the Council of 23 July 2014 on improving securities settlement in the European Union and on central securities depositories and amending Directives 98/26/EC and 2014/65/EU and Regulation (EU) No 236/2012 (
OJ L 257, 28.8.2014, p. 1
).
(
8
)
  Regulation (EU) 2017/1129 of the European Parliament and of the Council of 14 June 2017 on the prospectus to be published when securities are offered to the public or admitted to trading on a regulated market, and repealing Directive 2003/71/EC (
OJ L 168, 30.6.2017, p. 12
).
(
9
)
  Directive 98/26/EC of the European Parliament and of the Council of 19 May 1998 on settlement finality in payment and securities settlement systems (
OJ L 166, 11.6.1998, p. 45
).
(
10
)
  Directive 2013/50/EU of the European Parliament and of the Council of 22 October 2013 amending Directive 2004/109/EC of the European Parliament and of the Council on the harmonisation of transparency requirements in relation to information about issuers whose securities are admitted to trading on a regulated market, Directive 2003/71/EC of the European Parliament and of the Council on the prospectus to be published when securities are offered to the public or admitted to trading and Commission Directive 2007/14/EC laying down detailed rules for the implementation of certain provisions of Directive 2004/109/EC (
OJ L 294, 6.11.2013, p. 13
).
(
11
)
  Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/77/EC (
OJ L 331, 15.12.2010, p. 84
).
(
12
)
  Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) No 648/2012 (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 84
).
(
13
)
  Directive (EU) 2019/1937 of the European Parliament and of the Council of 23 October 2019 on the protection of persons who report breaches of Union law (
OJ L 305, 26.11.2019, p. 17
).
(
14
)
  Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council of 27 April 2016 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data and on the free movement of such data, and repealing Directive 95/46/EC (General Data Protection Regulation) (
OJ L 119, 4.5.2016, p. 1
).
(
15
)
  Regulation (EU) 2018/1725 of the European Parliament and of the Council of 23 October 2018 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data by the Union institutions, bodies, offices and agencies and on the free movement of such data, and repealing Regulation (EC) No 45/2001 and Decision No 1247/2002/EC (
OJ L 295, 21.11.2018, p. 39
).
(
16
)
  Regulation (EU) 2021/23 of the European Parliament and of the Council of 16 December 2020 on a framework for the recovery and resolution of central counterparties and amending Regulations (EU) No 1095/2010, (EU) No 648/2012, (EU) No 600/2014, (EU) No 806/2014 and (EU) 2015/2365 and Directives 2002/47/EC, 2004/25/EC, 2007/36/EC, 2014/59/EU and (EU) 2017/1132 (
OJ L 22, 22.1.2021, p. 1
).
(
17
)
  Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and amending Regulation (EU) No 648/2012 (
OJ L 176, 27.6.2013, p. 1
).
(
18
)
  Regulation (EU) 2019/2033 of the European Parliament and of the Council of 27 November 2019 on the prudential requirements of investment firms and amending Regulations (EU) No 1093/2010, (EU) No 575/2013, (EU) No 600/2014 and (EU) No 806/2014 (
OJ L 314, 5.12.2019, p. 1
).
(
19
)
  Directive (EU) 2019/2034 of the European Parliament and of the Council of 27 November 2019 on the prudential supervision of investment firms and amending Directives 2002/87/EC, 2009/65/EC, 2011/61/EU, 2013/36/EU, 2014/59/EU and 2014/65/EU (
OJ L 314, 5.12.2019, p. 64
).

Summary:
Market infrastructures based on distributed ledger technology
SUMMARY OF:
Regulation (EU) 2022/858 on a pilot regime for market infrastructures based on distributed ledger technology
WHAT IS THE AIM OF THE REGULATION?
It aims to establish a temporary common 
European Union
 (EU) pilot regime for financial services based on distributed ledger technology (DLT)
1
.
It aims to remove regulatory barriers to the issuing, trading and settlement of crypto-assets
2
 that are financial instruments and to help regulators gain experience in the use of DLT.
KEY POINTS
The 
regulation
 covers the:
granting, withdrawal and modification of permission, including exemptions and compensatory or corrective measures, to operate DLT market infrastructure
3
;
operation and supervision of DLT market infrastructure;
cooperation between DLT market infrastructure operators, national authorities and the 
European Securities and Markets Authority
.
Admission to trading or recording on a DLT market infrastructure under this pilot regime is limited to the following:
shares
, the market capitalisation of which must be below €500 million;
bonds
 and other forms of securitised debt, including depositary receipts, or money market instruments with a value of less than €1 billion;
units in collective investment undertakings
 – the market value of the assets under management must be below €500 million;
The total value of all DLT financial instruments must not exceed €6 billion.
Operators
 of a DLT market infrastructure must satisfy clear conditions. These include:
establishing rules on the use of their technology, clear and detailed business plans and publicly available, up-to-date and detailed written documentation;
providing members, participants, issuers and clients with clear and unambiguous information;
ensuring secure IT and cyber arrangements;
having in place specific operational risk management procedures;
segregating the funds, collateral and DLT financial instruments they hold and assuming responsibility for any losses;
calculating the monthly average value of their holdings and submitting the data to the relevant national authority, which has the power to set lower limits than those in the regulation;
implementing a clear and timely transition strategy if their total value of DLT financial instruments reaches €9 billion;
cooperating closely with the relevant authorities designated by EU 
Member States
, and submitting a 6-monthly report to them.
The regulation lays down the rules which operators of DLT market infrastructure must respect under existing EU financial legislation, while specifying the exemptions and flexibility that relevant authorities may allow in exchange for certain guarantees. These rules cover the following:
DLT multilateral trading facility (MTF)
 – Regulation (EU) 
No 
600/2014
 (see 
summary
) and Directive 
2014/65/EU
 (see 
summary
);
DLT securities settlement system (SSs)
 – Regulation (EU) 
No 
909/2014
 (see 
summary
);
DLT transferable securities (TSS)
 – Regulation (EU) 
No 600/2014
 and Directive 2014/65/EU, and Regulation (EU) 
No 909/2014.
Rules on applications to operate a DLT infrastructure, whether MTF, SS or TSS, allow any legal person authorised as an investment firm to operate a regulated market (MTF), as a central security depository (CSD) or all three (TSS) to apply to operate a DLT trading facility. They also provide a procedure for new entrants to apply for operation of DLT infrastructure.
Among other things, the applicants must demonstrate:
sufficient prudential safeguards to meet liabilities and compensate clients;
safekeeping arrangements for clients’ DLT assets;
measures to ensure investor protection and handle client complaints and redress.
Successful applications are valid throughout the EU for 6 years, although the relevant authorities may also refuse or withdraw them or any related exemptions.
The European Securities and Markets Authority
The authority is developing, and periodically updating, the following guidelines: 
guidelines to establish standard forms and templates for applications to operate a DLT market infrastructure, which must be ready by 
23 March 2023
;
guidelines to promote the consistency and proportionality of exemptions from existing legislation, which must be ready by 
24 March 2025
.
It publishes on its website the lists of DLT MTFs, SSs and TSSs, along with their duration, exemptions and any lower thresholds.
It coordinates with national authorities to build a common understanding of DLT and markets to develop a shared supervisory culture.
It will present, by 
24 March 2026
, a comprehensive report to the 
European Commission
 analysing implementation of the regulation. This is in addition to annual interim reports.
The regulation also amends Regulations (EU) Nos 600/2014 and 909/2014, and Directive 2014/65/EU.
FROM WHEN DOES THE REGULATION APPLY?
It applies from 
23 March 2023
.
BACKGROUND
Increasingly, customers are using mobile technology to interact with their banks. They use new ways to make payments, transfer money and invest.
Crypto-assets are one of the main applications of DLT. Some crypto-assets, such as those that qualify as financial instruments, are already covered by existing EU financial services legislation, while most crypto-assets fall outside the scope of current EU financial services legislation.
For further information, see: 
Digital finance
 (European Commission)
Questions and answers: Digital finance strategy, legislative proposals on crypto-assets and digital operational resilience, retail payments strategy
 (European Commission).
KEY TERMS
Distributed ledger technology.
 A combination of database technology and cryptography, providing secure and accurate decentralised storage of data.
Crypto-asset.
 A digital representation of values or rights that can be transferred and stored electronically, using DLT or similar technology.
DLT market infrastructure.
 A DLT multilateral trading facility, settlement system or trading and settlement system.
MAIN DOCUMENT
Regulation (EU) 
2022/858
 of the European Parliament and of the Council of 
30 May 2022
 on a pilot regime for market infrastructures based on distributed ledger technology, and amending Regulations (EU) 
No 600/2014
 and (EU) 
No 909/2014
 and Directive 2014/65/EU (OJ L 151, 
2.6.2022
, 
pp. 1–33
).
RELATED DOCUMENTS
Regulation (EU) 
No 
909/2014
 of the European Parliament and of the Council of 
23 July 2014
 on improving securities settlement in the European Union and on central securities depositories and amending Directives 98/26/EC and 2014/65/EU and Regulation (EU) 
No 236/2012
 (OJ L 257, 
28.8.2014
, 
pp. 1–72
).
Successive amendments to Regulation (EU) 
No 909/2014
 have been incorporated in the original text. This 
consolidated version
 is of documentary value only.
Regulation (EU) 
No 
600/2014
 of the European Parliament and of the Council of 
15 May 2014
 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) 
No 648/2012
 (OJ L 173, 
12.6.2014
, 
pp. 84–148
).
See 
consolidated version
.
Directive 
2014/65/EU
 of the European Parliament and of the Council of 
15 May 2014
 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU (recast) (OJ L 173, 
12.6.2014
, 
pp. 349–496
).
See 
consolidated version
.
last update 
5.10.2022

--- DANISH ---

Document:
2.6.2022
DA
Den Europæiske Unions Tidende
L 151/1
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING (EU) 2022/858
af 30. maj 2022
om en pilotordning for markedsinfrastrukturer baseret på distributed ledger-teknologi og om ændring af forordning (EU) nr. 600/2014 og (EU) nr. 909/2014 og direktiv 2014/65/EU
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 114,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den Europæiske Centralbank 
(
1
)
,
under henvisning til udtalelse fra Det Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg 
(
2
)
,
efter den almindelige lovgivningsprocedure 
(
3
)
, og
ud fra følgende betragtninger:
(1)
Det er vigtigt at sikre, at EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser er egnet til den digitale tidsalder og bidrager til en fremtidssikret økonomi, der tjener borgerne, herunder ved at gøre det muligt at anvende innovative teknologier. Unionen har en politisk interesse i at undersøge, udvikle og fremme anvendelsen af transformative teknologier i den finansielle sektor, herunder indførelsen af distributed ledger-teknologi (DLT). Kryptoaktiver er en af de vigtigste anvendelser af distributed ledger-teknologi i finanssektoren.
(2)
De fleste kryptoaktiver falder uden for anvendelsesområdet for Unionens lovgivning for finansielle tjenesteydelser og giver bl.a. udfordringer med hensyn til investorbeskyttelse, markedsintegritet, energiforbrug og finansiel stabilitet. Sådanne kryptoaktiver kræver derfor en særlig reguleringsramme på EU-plan. Andre kryptoaktiver kan derimod betragtes som finansielle instrumenter i henhold til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU 
(
4
)
. I det omfang kryptoaktiver betragtes som finansielle instrumenter i henhold til nævnte direktiv, finder et fuldstændigt sæt af EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser, herunder Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 236/2012 
(
5
)
, (EU) nr. 596/2014 
(
6
)
, (EU) nr. 909/2014 
(
7
)
 og (EU) 2017/1129 
(
8
)
 samt Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 98/26/EF 
(
9
)
 og 2013/50/EU 
(
10
)
, potentielt anvendelse på udstederen af sådanne kryptoaktiver og selskaber, der udøver virksomhed i tilknytning til det.
(3)
Den såkaldte tokenisering af finansielle instrumenter, dvs. den digitale repræsentation af finansielle instrumenter i distributed ledgers eller udstedelsen af traditionelle aktivklasser i tokeniseret form, således at de kan udstedes, lagres og overføres i en distributed ledger, forventes at åbne for effektivitetsforbedringer på handels- og efterhandelsområdet. Eftersom der i en tokeniseret verden stadig skal foretages en grundlæggende afvejning mellem kreditrisiko og likviditet, vil de tokenbaserede systemers succes dog afhænge af, hvor godt de spiller sammen med de traditionelle kontobaserede systemer, i det mindste indtil videre.
(4)
EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser blev ikke udformet med distributed ledger-teknologi og kryptoaktiver i tankerne og indeholder bestemmelser, som potentielt udelukker eller begrænser brugen af distributed ledger-teknologi i forbindelse med udstedelse af, handel med og afvikling af kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter. Der er i øjeblikket også mangel på godkendt finansiel markedsinfrastruktur, der anvender distributed ledger-teknologi til at levere handels- eller afviklingsydelser eller en kombination af sådanne ydelser for kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter. Udviklingen af et sekundært marked for sådanne kryptoaktiver kunne give mange fordele såsom øget effektivitet, gennemsigtighed og konkurrence med hensyn til handels- og afviklingsaktiviteter.
(5)
Samtidig eksisterer der reguleringsmæssige mangler på grund af juridiske, teknologiske og operationelle forhold i forbindelse med anvendelsen af distributed ledger-teknologi og med kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter. For eksempel stilles der ikke krav om gennemsigtighed, pålidelighed eller sikkerhed til de protokoller og »intelligente kontrakter«, der ligger til grund for kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter. Den underliggende teknologi kunne også skabe nye former for risici, som de eksisterende regler ikke tager tilstrækkeligt hensyn til. Der er udviklet flere projekter vedrørende handel med kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, og hermed forbundne efterhandelstjenester og -aktiviteter i Unionen, men kun få er allerede i drift, og de, der er i drift, er af begrænset omfang. Desuden vil brugen af distributed ledger-teknologi som påpeget af Den Europæiske Centralbanks (ECB's) Rådgivende Gruppe om Markedsinfrastrukturer for Værdipapirer og Sikkerhed og dens Rådgivende Gruppe om Markedsinfrastrukturer for Betaling indebære de samme udfordringer som dem, der optræder i forbindelse med konventionel teknologi, såsom fragmenterings- og interoperabilitetsproblemer og vil potentielt også skabe nye udfordringer, f.eks. med hensyn til den juridiske gyldighed af tokens. I betragtning af den begrænsede erfaring med handel med kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, og hermed forbundne efterhandelstjenester og -aktiviteter, er det i øjeblikket for tidligt at foretage væsentlige ændringer af EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser for at muliggøre en fuldstændig anvendelse af sådanne kryptoaktiver og deres underliggende teknologi. Samtidig er oprettelsen af en finansiel markedsinfrastruktur for kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, på nuværende tidspunkt begrænset af krav i EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser, som ikke er velegnet til kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, eller til anvendelsen af distributed ledger-teknologi. F.eks. giver handelsplatforme for kryptoaktiver som regel detailinvestorer direkte adgang, mens traditionelle markedspladser som regel kun giver detailinvestorer adgang via finansielle formidlere.
(6)
For at gøre det muligt at udvikle såvel kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, som distributed ledger-teknologi og samtidig bevare et højt niveau af investorbeskyttelse, markedsintegritet, finansiel stabilitet og gennemsigtighed samt undgå regelarbitrage og smuthuller, vil det være nyttigt at indføre en pilotordning for markedsinfrastrukturer baseret på distributed ledger-teknologi for at teste sådanne DLT-markedsinfrastrukturer (»pilotordningen«). Pilotordningen bør give visse DLT-markedsinfrastrukturer mulighed for midlertidigt at blive fritaget for nogle af de specifikke krav i EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser, som ellers kunne forhindre operatører i at udvikle løsninger til handel med og afvikling af transaktioner i kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, uden at svække eventuelle eksisterende krav eller sikkerhedsforanstaltninger, der anvendes på traditionelle markedsinfrastrukturer. DLT-markedsinfrastrukturer og deres operatører bør råde over tilstrækkelige sikkerhedsforanstaltninger vedrørende brugen af distributed ledger-teknologi for at sikre en effektiv beskyttelse af investorer, herunder klart definerede ansvarskæder over for kunder for eventuelle tab som følge af driftsfejl. Pilotordningen bør også gøre det muligt for den europæiske tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed) oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 
(
11
)
 (ESMA) og de kompetente myndigheder at drage lære af pilotordningen og få erfaring med de muligheder og særlige risici, der er forbundet med kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, og med deres underliggende teknologier. De erfaringer, der opnås med pilotordningen, bør hjælpe med at identificere mulige konkrete forslag til en passende lovgivningsramme med henblik på at foretage målrettede tilpasninger til EU-retten vedrørende udstedelse af, opbevaring af og aktivtjenester for, handel med og afvikling af DLT-baserede finansielle instrumenter.
(7)
For at nå pilotordningens mål bør der skabes en ny EU-status som DLT-markedsinfrastruktur for at sikre, at Unionen er i stand til at spille en ledende rolle vedrørende finansielle instrumenter i tokeniseret form, og for at bidrage til udviklingen af et sekundært marked for sådanne aktiver. En status som DLT-markedsinfrastruktur bør være frivillig og bør ikke forhindre finansielle markedsinfrastrukturer, såsom markedspladser, værdipapircentraler (CSD'er) og centrale modparter (CCP'er), i at udvikle handels- og efterhandelstjenester og -aktiviteter for kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter eller er baseret på distributed ledger-teknologi, i henhold til gældende EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser.
(8)
DLT-markedsinfrastrukturer bør kun optage DLT-baserede finansielle instrumenter til handel eller registrere dem i en distributed ledger. DLT-baserede finansielle instrumenter bør være kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, og som udstedes, overføres og lagres i en distributed ledger.
(9)
Det er hensigten, at EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser skal være neutral med hensyn til brugen af en bestemt teknologi i forhold til en anden. Derfor bør henvisninger til en bestemt type distributed ledger-teknologi undgås. Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør sikre, at de er i stand til at opfylde alle gældende krav, uanset hvilken teknologi der anvendes.
(10)
Ved anvendelsen af denne forordning bør principperne om teknologineutralitet, proportionalitet, lige konkurrencevilkår og »samme aktivitet, samme risici, samme regler« tages i betragtning for at sikre, at markedsdeltagere har det reguleringsmæssige råderum til at innovere, for at opretholde værdierne om gennemsigtighed, retfærdighed, stabilitet, investorbeskyttelse, ansvarlighed og markedsintegritet samt for at sikre beskyttelsen af privatlivets fred og personoplysninger som garanteret af artikel 7 og 8 i Den Europæiske Unions charter om grundlæggende rettigheder.
(11)
Adgangen til pilotordningen bør ikke være begrænset til etablerede operatører, men bør også være åben for nye deltagere. En enhed, der ikke har tilladelse i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 eller direktiv 2014/65/EU, bør kunne ansøge om en sådan i henhold til henholdsvis nævnte forordning eller nævnte direktiv og samtidig ansøge om en specifik tilladelse i henhold til nærværende forordning. I sådanne tilfælde bør den kompetente myndighed ikke vurdere, om en sådan enhed opfylder de krav i forordning (EU) nr. 909/2014 eller direktiv 2014/65/EU, for hvilke der er anmodet om en fritagelse i henhold til nærværende forordning. Sådanne enheder bør kun kunne drive DLT-markedsinfrastrukturer i overensstemmelse med nærværende forordning, og deres tilladelse bør tilbagekaldes, når deres specifikke tilladelse er udløbet, medmindre enhederne indgiver en fuldstændig ansøgning om tilladelse i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 eller direktiv 2014/65/EU.
(12)
Begrebet DLT-markedsinfrastruktur omfatter DLT-baserede multilaterale handelsfaciliteter (DLT-MHF), DLT-afviklingssystemer (DLT-SS) og DLT-handels- og afviklingssystemer (DLT-TSS). DLT-markedsinfrastrukturer bør kunne samarbejde med andre markedsdeltagere for at afprøve innovative løsninger baseret på distributed ledger-teknologi i forskellige segmenter af værdikæden for finansielle tjenester.
(13)
En DLT-MHF bør være en multilateral handelsfacilitet, der drives af et investeringsselskab eller en markedsoperatør, som er meddelt tilladelse i henhold til direktiv 2014/65/EU, og som har fået en specifik tilladelse i henhold til nærværende forordning. Et kreditinstitut, som er meddelt tilladelse i henhold til direktiv 2013/36/EU, og som leverer investeringsydelser eller udfører investeringsaktiviteter, bør kun have mulighed for at drive et DLT-MHF, når det er meddelt tilladelse som investeringsselskab eller markedsoperatør i henhold til direktiv 2014/65/EU. DLT-MHF'er og deres operatører bør være underlagt alle de krav, der gælder for multilaterale handelsfaciliteter og deres operatører i henhold til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 
(
12
)
, direktiv 2014/65/EU eller enhver anden gældende EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser, med undtagelse af krav, for hvilke den kompetente myndighed har meddelt en fritagelse i overensstemmelse med nærværende forordning.
(14)
Anvendelse af distributed ledger-teknologi, hvor alle transaktioner registreres i en distributed ledger, kan fremskynde og kombinere handel og afvikling i nær realtid og muliggøre en kombination af handels- og efterhandelstjenester og -aktiviteter. Imidlertid giver de gældende regler ikke mulighed for at kombinere handels- og efterhandelsaktiviteter i én enhed, uanset hvilken teknologi der anvendes, hvilket bunder i de politiske valg, der er truffet vedrørende risikospecialisering og unbundling med det formål at fremme konkurrence. Pilotordningen bør ikke være en præcedens, der begrunder en gennemgribende overhaling af adskillelsen af handels- og efterhandelsaktiviteter eller af hele landskabet af finansielle markedsinfrastrukturer. Dog er der i betragtning af de potentielle gevinster ved distributed ledger-teknologien med hensyn til at kombinere handel og afvikling god grund til at indføre en dedikeret DLT-markedsinfrastruktur i pilotordningen, nemlig DLT-TSS, som kombinerer de aktiviteter, der normalt udføres af multilaterale handelsfaciliteter og værdipapirafviklingssystemer.
(15)
Et DLT-TSS bør enten være en DLT-MHF, der kombinerer de tjenester, der leveres af en DLT-MHF og et DLT-SS, og drives af et investeringsselskab eller en markedsoperatør, der har modtaget en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS i henhold til denne forordning, eller være et DLT-SS, der kombinerer de tjenester, som leveres af en DLT-MHF og et DLT-SS, og det bør drives af en CSD, der har modtaget en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS i henhold til denne forordning. Et kreditinstitut, som er meddelt tilladelse i henhold til direktiv 2013/36/EU, og som leverer investeringsydelser eller udfører investeringsaktiviteter, bør kun have mulighed for at drive et DLT-TSS, når det er meddelt tilladelse som investeringsselskab eller markedsoperatør i henhold til direktiv 2014/65/EU. Et investeringsselskab eller en markedsoperatør, der driver et DLT-TSS, bør være underlagt de krav, der gælder for en DLT-MHF, og en CSD, der driver et DLT-TSS, bør være underlagt de krav, der gælder for et DLT-SS. Eftersom et DLT-TSS vil gøre det muligt for et investeringsselskab eller en markedsoperatør også at levere afviklingstjenester og for en CSD også at levere handelstjenester, er det nødvendigt, at investeringsselskaber eller markedsoperatører også opfylder de krav, der gælder for et DLT-SS, og at CSD'er også opfylder de krav, der gælder for en DLT-MHF. Eftersom CSD'er ikke er underlagt visse tilladelsesmæssige og organisatoriske krav i henhold til direktiv 2014/65/EU, når de leverer investeringsydelser eller udfører investeringsaktiviteter i overensstemmelse med forordning (EU) nr. 909/2014, er det hensigtsmæssigt at anvende en lignende tilgang i pilotordningen for både investeringsselskaber og markedsoperatører og for CSD'er, når de driver et DLT-TSS. Derfor bør et investeringsselskab eller en markedsoperatør, der driver et DLT-TSS, fritages for et begrænset sæt af tilladelsesmæssige og organisatoriske krav i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, eftersom investeringsselskabet eller markedsoperatøren vil skulle opfylde de tilladelsesmæssige og organisatoriske krav, der er fastsat i direktiv 2014/65/EU. Omvendt bør en CSD, der driver et DLT-TSS, fritages for et begrænset sæt af tilladelsesmæssige og organisatoriske krav i henhold til direktiv 2014/65/EU, eftersom CSD'en vil skulle opfylde de tilladelsesmæssige og organisatoriske krav, der er fastsat i forordning (EU) nr. 909/2014. Sådanne fritagelser bør være midlertidige og bør ikke gælde for en DLT-markedsinfrastruktur, der opererer uden for pilotordningen. ESMA bør kunne vurdere tekniske standarder for registrering og operationelle risici vedtaget i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 med henblik på at sikre, at de anvendes forholdsmæssigt på investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver et DLT-TSS.
(16)
Operatører af DLT-TSS'er bør kunne anmode om de samme fritagelser som dem, der gælder for operatører af DLT-MHF'er og DLT-SS'er, forudsat at de opfylder de betingelser, der er knyttet til fritagelserne, og eventuelle kompenserende foranstaltninger, som kræves af de kompetente myndigheder. De samme betragtninger som dem, der gælder for DLT-MHF'er og DLT-SS'er, bør gøre sig gældende for de fritagelser, der er til rådighed for DLT-TSS'er, for betingelser knyttede til disse fritagelser og for kompenserende foranstaltninger.
(17)
For at sikre yderligere fleksibilitet i anvendelsen af visse krav i forordning (EU) nr. 909/2014 på investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver et DLT-TSS, og samtidig sikre lige konkurrencevilkår med CSD'er, der leverer afviklingstjenester under pilotordningen, bør der være visse fritagelser for kravene i nævnte forordning vedrørende foranstaltninger til forebyggelse og håndtering af afviklingsfejl, for krav om deltagelse og gennemsigtighed samt for krav om anvendelse af visse kommunikationsprocedurer med deltagere og andre markedsinfrastrukturer for CSD'er, der driver et DLT-SS eller et DLT-TSS, og for investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver et DLT-TSS. Disse fritagelser bør være underlagt betingelser, herunder visse minimumskrav og eventuelle kompenserende foranstaltninger, som kræves af den kompetente myndighed, med henblik på at opfylde målene for de bestemmelser i forordning (EU) nr. 909/2014, for hvilke der anmodes om en fritagelse, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet. Operatøren af et DLT-TSS bør påvise, at den fritagelse, der anmodes om, er forholdsmæssig og begrundet i anvendelsen af distributed ledger-teknologi.
(18)
Et DLT-SS bør være et afviklingssystem, der drives af en CSD, som er meddelt tilladelse i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, og som har fået en specifik tilladelse til at drive et DLT-SS i henhold til nærværende forordning. Et DLT-SS og den CSD, der driver det, bør være underlagt alle relevante krav i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 og enhver anden gældende EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser, bortset fra krav, for hvilke der er meddelt en fritagelse i henhold til nærværende forordning.
(19)
Såfremt medlemmer af ECB og nationale centralbanker eller andre medlemsstatsinstitutioner, der udfører tilsvarende funktioner, eller andre offentlige organer, der har ansvar for eller deltager i forvaltningen af den offentlige gæld i Unionen, driver et DLT-SS, bør de ikke være forpligtede til at søge om en specifik tilladelse fra en kompetent myndighed for at blive omfattet af en fritagelse i henhold til nærværende forordning, eftersom sådanne enheder ikke er forpligtede til at aflægge rapport til kompetente myndigheder eller efterkomme deres instrukser og er underlagt et begrænset sæt krav i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014.
(20)
Oprettelsen af pilotordningen bør ikke berøre de opgaver og ansvarsområder for ECB og de nationale centralbanker i Det Europæiske System af Centralbanker, der er fastlagt i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde og i protokol nr. 4 om statutten for Det Europæiske System af Centralbanker og Den Europæiske Centralbank, for at fremme betalingssystemernes smidige funktion og sikre effektive og pålidelige clearing- og betalingssystemer inden for Unionen og over for tredjelande.
(21)
Tildelingen af tilsynsopgaver i medfør af denne forordning er begrundet i pilotordningens specifikke karakteristika og risici. Pilotordningens tilsynsstruktur bør derfor ikke opfattes som en præcedens for nogen fremtidig EU-retsakt om Unionens finansielle tjenesteydelser.
(22)
Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør være erstatningsansvarlige i tilfælde af tab af midler, af sikkerhedsstillelse eller af et DLT-baseret finansielt instrument. Erstatningsansvaret for operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur bør være begrænset til markedsværdien af det tabte aktiv på det tidspunkt, hvor tabet blev pådraget. Operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur bør ikke være ansvarlig for begivenheder, der ikke kan tilskrives operatøren, navnlig enhver begivenhed, som operatøren kan påvise har fundet sted uafhængigt af vedkommendes aktiviteter, herunder problemer, der opstår som følge af en ekstern begivenhed, der ligger uden for vedkommendes rimelige kontrol.
(23)
For at muliggøre innovation og eksperimenter i et sundt reguleringsmiljø, samtidig med at investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet bevares, bør typerne af finansielle instrumenter optaget til handel eller registreret i en DLT-markedsinfrastruktur begrænses til aktier, obligationer og andele i kollektive investeringsinstitutter, der er omfattet af undtagelsen om udelukkende at udføre ordrer i direktiv 2014/65/EU. Denne forordning bør fastsætte værditærskler, der vil kunne sænkes i visse situationer. Navnlig bør der for at undgå enhver risiko for den finansielle stabilitet sættes en grænse for den aggregerede markedsværdi af DLT-baserede finansielle instrumenter optaget til handel eller registreret i en DLT-markedsinfrastruktur.
(24)
For at komme tættere på en situation med lige konkurrencevilkår for finansielle instrumenter optaget til handel på traditionelle markedspladser som defineret i direktiv 2014/65/EU og for at sikre en høj grad af investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet bør DLT-baserede finansielle instrumenter optaget til handel i en DLT-MHF eller et DLT-TSS være omfattet af bestemmelserne om forbud mod markedsmisbrug i henhold til forordning (EU) nr. 596/2014.
(25)
På anmodning fra en DLT-MHF-operatør bør de kompetente myndigheder kunne meddele en eller flere midlertidige fritagelser, hvis operatøren opfylder de betingelser, der er knyttet til sådanne fritagelser, samt alle yderligere krav, der er fastsat i denne forordning, med henblik på at imødegå nye former for risici, der følger af anvendelsen af distributed ledger-teknologi. En DLT-MHF-operatør bør også efterkomme enhver kompenserende foranstaltning, der er krævet af den kompetente myndighed for at opfylde målene med den bestemmelse, for hvilken der er anmodet om en fritagelse, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
(26)
På anmodning fra en DLT-MHF-operatør bør de kompetente myndigheder kunne meddele en fritagelse fra forpligtelsen til formidling i henhold til direktiv 2014/65/EU. På nuværende tidspunkt må traditionelle multilaterale handelsfaciliteter kun give investeringsselskaber, kreditinstitutter og andre personer, som har tilstrækkelig handelsevne og kompetence, og som opretholder tilstrækkelige administrative organisatoriske procedurer og ressourcer, adgang som medlemmer eller deltagere. Derimod tilbyder mange handelsplatforme for kryptoaktiver adgang uden formidling og giver detailinvestorer direkte adgang. Forpligtelsen til at anvende en formidler i henhold til direktiv 2014/65/EU, kunne derfor være én potentiel reguleringsmæssig hindring for udviklingen af en multilateral handelsfacilitet for DLT-baserede finansielle instrumenter. På anmodning fra en DLT-MHF-operatør bør den kompetente myndighed derfor kunne meddele en midlertidig fritagelse for denne formidlingsforpligtelse med henblik på at give detailinvestorer direkte adgang og sætte dem i stand til at handle for egen regning, forudsat at der er indført tilstrækkelige garantier med hensyn til investorbeskyttelse, at sådanne detailinvestorer opfylder visse betingelser, og at den pågældende operator overholder eventuelle yderligere investorbeskyttelsesforanstaltninger, som den kompetente myndighed kræver. Detailinvestorer, der har direkte adgang til en DLT-MHF som medlemmer eller deltagere som følge af en fritagelse for formidlingsforpligtelsen, bør ikke anses for at være investeringsselskaber som defineret i direktiv 2014/65/EU, udelukkende fordi de er medlemmer af eller deltagere i en DLT-MHF.
(27)
På anmodning fra en DLT-MHF-operatør bør de kompetente myndigheder også kunne meddele en fritagelse for indberetningskravene for transaktioner i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014, forudsat at DLT-MHF'en opfylder visse betingelser.
(28)
For at blive meddelt en fritagelse i henhold til denne forordning bør en DLT-MHF-operatør påvise, at den fritagelse, der anmodes om, er forholdsmæssig og begrænset til anvendelsen af distributed ledger-teknologi som beskrevet i operatørens forretningsplan, og at den fritagelse, der anmodes om, er begrænset til DLT-MHF'en og ikke omfatter andre multilaterale handelsfaciliteter drevet af samme investeringsselskab eller markedsoperatør.
(29)
Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, bør kompetente myndigheder have mulighed for at meddele en eller flere midlertidige fritagelser, hvis CSD'en opfylder de betingelser, der er knyttet til sådanne fritagelser samt alle yderligere krav, der er fastsat i denne forordning, med henblik på at imødegå nye former for risici, der følger af anvendelsen af distributed ledger-teknologi. Den CSD, der driver DLT-SS'et, bør også efterkomme enhver kompenserende foranstaltning, der kræves af den kompetente myndighed for at opfylde målene med den bestemmelse, for hvilken fritagelsen er anmodet, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
(30)
Det bør være tilladt at fritage CSD'er, der driver et DLT-SS for visse bestemmelser i forordning (EU) nr. 909/2014, der sandsynligvis vil skabe reguleringsmæssige hindringer for udviklingen af DLT-SS'er. For eksempel bør der være mulighed for fritagelser i det omfang, de regler i nævnte forordning, der finder anvendelse på CSD'er, og som henviser til begreberne »dematerialiseret form«, »værdipapirkonto«, eller »overførselsordrer«, ikke finder anvendelse på CSD'er, der driver et DLT-SS, med undtagelse af kravene til CSD-links som bør finde tilsvarende anvendelse. Med hensyn til begrebet »værdipapirkonto«, vil fritagelsen omfatte reglerne vedrørende registreringen af værdipapirer, udstedelsens integritet og adskillelsen af konti. Mens CSD'er driver værdipapirafviklingssystemer ved at kreditere og debitere deres deltageres værdipapirkonti, er værdipapirkonti med dobbelt eller flerdobbelt bogholderi ikke nødvendigvis altid realistisk i et DLT-SS. Derfor bør der også være mulighed for fritagelse for en CSD, der driver et DLT-SS, for de regler i forordning (EU) nr. 909/2014, der henviser til begrebet »elektronisk form«, hvis en sådan fritagelse er nødvendig for at muliggøre registrering af DLT-baserede finansielle instrumenter i en distributed ledger. En CSD, der driver et DLT-SS, bør dog stadig sikre integriteten i udstedelsen af de DLT-baserede finansielle instrumenter i den pågældende distributed ledger og adskillelsen af de DLT-baserede finansielle instrumenter, der tilhører de respektive deltagere.
(31)
En CSD, der driver et DLT-SS, bør altid være underlagt bestemmelserne i forordning (EU) nr. 909/2014, i henhold til hvilke en CSD, der outsourcer tjenesteydelser eller aktiviteter til tredjemand, forbliver fuldt ansvarlig for opfyldelsen af alle sine forpligtelser i henhold til nævnte forordning og er forpligtet til at sikre, at outsourcing i intet tilfælde medfører overdragelse af dens ansvar. Forordning (EU) nr. 909/2014 tillader kun CSD'er, der driver et DLT-SS, at outsource en kerneydelse eller -aktivitet efter tilladelse fra den kompetente myndighed. En CSD, der driver et DLT-SS, bør derfor kunne anmode om fritagelse for dette krav om tilladelse, såfremt CSD'en kan påvise, at kravet er uforeneligt med anvendelsen af distributed ledger-teknologi som forudsat i dens forretningsplan. Delegering af opgaver vedrørende et DLT-SS' funktionsmåde eller vedrørende brugen af distributed ledger-teknologi til afvikling bør ikke betragtes som outsourcing som defineret i forordning (EU) nr. 909/2014.
(32)
Forpligtelsen til formidling gennem et kreditinstitut eller et investeringsselskab med henblik på at forhindre detailinvestorer i at få direkte adgang til afviklings- og leveringssystemer, der drives af en CSD, vil kunne skabe en reguleringsmæssig hindring for udviklingen af alternative afviklingsmodeller baseret på distributed ledger-teknologi, der giver detailinvestorer mulighed for direkte adgang. CSD'er, der driver et DLT-SS, bør derfor meddeles en fritagelse, hvorved begrebet »deltager« i direktiv 98/26/EF på visse betingelser anses for at omfatte andre personer end dem, der er omhandlet i nævnte direktiv. Når en CSD, der driver et DLT-SS, anmoder om fritagelse for forpligtelsen til formidling i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, bør den sikre, at de personer, der skal optages som deltagere, opfylder visse betingelser. En CSD, der driver et DLT-SS, bør sikre, at dens deltagere har et tilstrækkeligt niveau af evne, kompetence, erfaring og viden om efterhandelsaktiviteter og den måde, som distributed ledger-teknologien fungerer på.
(33)
Enheder, der er berettiget til at deltage i en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, svarer til de enheder, der er berettiget til at deltage i et værdipapirafviklingssystem, der er betegnet og anmeldt i overensstemmelse med direktiv 98/26/EF, fordi forordning (EU) nr. 909/2014 kræver, at værdipapirafviklingssystemer, der drives af CSD'er, er betegnet og anmeldt i henhold til direktiv 98/26/EF. Følgelig vil operatøren af et værdipapirafviklingssystem baseret på distributed ledger-teknologi, der anmoder om at blive fritaget for deltagelseskravene i forordning (EU) nr. 909/2014, ikke opfylde deltagelseskravene i direktiv 98/26/EF. Dermed kan dette værdipapirafviklingssystem ikke betegnes og anmeldes i henhold til nævnte direktiv og betegnes derfor i nærværende forordning ikke som et »DLT-værdipapirafviklingssystem«, men som et DLT-SS. Nærværende forordning bør tillade en CSD at drive et DLT-SS, der ikke betragtes som et værdipapirafviklingssystem i henhold til direktiv 98/26/EF, og der bør være mulighed for en fritagelse for reglerne om endelig afregning i forordning (EU) nr. 909/2014 med forbehold af visse kompenserende foranstaltninger, herunder specifikke kompenserende foranstaltninger til at mindske risici forbundet med insolvens, idet foranstaltninger til beskyttelse mod insolvens i henhold til direktiv 98/26/EF ikke finder anvendelse. En sådan fritagelse forhindrer imidlertid ikke et DLT-SS, der opfylder alle kravene i direktiv 98/26/EF, i at blive betegnet og anmeldt i henhold som et værdipapirafviklingssystem i overensstemmelse med nævnte direktiv.
(34)
Forordning (EU) nr. 909/2014 tilskynder til afvikling af transaktioner i centralbankpenge. Hvor afvikling af kontantbetalinger i centralbankpenge ikke er praktisk mulig, bør det være muligt at afvikle betalingerne via CSD'ens egne konti i overensstemmelse med nævnte forordning eller via konti oprettet i et kreditinstitut (»kommercielle bankpenge«). Denne regel kan imidlertid være vanskelig at anvende for en CSD, der driver et DLT-SS, da CSD'en ville skulle foretage kassekontobevægelser samtidig med leveringen af værdipapirer registreret via distributed ledgeren. Der bør derfor meddeles CSD'er, der driver et DLT-SS, en midlertidig fritagelse for bestemmelsen i nævnte forordning om kontantafvikling med henblik på at udvikle innovative løsninger under pilotordningen ved at lette adgangen til kommercielle bankpenge eller brugen af »e-pengetokens«. Afvikling i centralbankpenge vil kunne anses for ikke at være praktisk mulig, hvis afviklingen i centralbankpenge i en distributed ledger ikke er til rådighed.
(35)
Ud over de krav, der har vist sig at være uhensigtsmæssige i et distributed ledger-teknologimiljø, finder de krav, der er knyttet til kontantafvikling i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, fortsat anvendelse uden for pilotordningen. Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør derfor i deres forretningsplaner beskrive, hvordan de agter at overholde afsnit IV i forordning (EU) nr. 909/2014, i det tilfælde de i sidste ende forlader pilotordningen.
(36)
I henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 skal en CSD give adgang til en anden CSD eller til andre markedsinfrastrukturer på et ikkediskriminerende og gennemsigtigt grundlag. At give adgang til en CSD, der driver et DLT-SS, kan være teknisk mere udfordrende, besværligt eller vanskeligt at opnå, eftersom traditionelle systemers interoperabilitet med distributed ledger-teknologi endnu ikke er blevet testet. Det bør derfor også være muligt at meddele et DLT-SS en fritagelse for dette krav, hvis det påviser, at anvendelsen af kravet ikke står i et rimeligt forhold til omfanget af DLT-SS'ets aktiviteter.
(37)
Uanset det krav, for hvilket der er anmodet om en fritagelse, bør en CSD, der driver et DLT-SS, påvise, at den ønskede fritagelse er forholdsmæssig og begrundet i anvendelsen af distributed ledger-teknologi. Fritagelsen bør være begrænset til DLT-SS'et og ikke omfatte andre afviklingssystemer, som drives af samme CSD.
(38)
DLT-markedsinfrastrukturer og deres operatører bør være underlagt yderligere krav sammenlignet med traditionelle markedsinfrastrukturer. De yderligere krav er nødvendige for at undgå risici relateret til anvendelsen af distributed ledger-teknologi eller den måde, som DLT-markedsinfrastrukturen vil operere på. Derfor bør en operatør af DLT-markedsinfrastruktur fastlægge en klar forretningsplan, der beskriver, hvordan distributed ledger-teknologien vil blive anvendt, samt de gældende retlige vilkår.
(39)
Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør, alt efter hvad der er relevant, fastsætte eller dokumentere regler for funktionsmåden for den distributed ledger-teknologi, de anvender, herunder regler for adgang til og optagelse til handel i en distributed ledger, regler for valideringsnodernes deltagelse og regler for håndtering af potentielle interessekonflikter samt risikostyringsforanstaltninger.
(40)
Det bør kræves, at en operatør af en DLT-markedsinfrastruktur informerer medlemmer, deltagere, udstedere og kunder om, hvordan den har til hensigt at udføre sine aktiviteter, og hvordan anvendelsen af distributed ledger-teknologi afviger fra den måde, hvorpå tjenesteydelser normalt leveres af en traditionel multilateral handelsfacilitet eller en CSD, der driver et værdipapirafviklingssystem.
(41)
DLT-markedsinfrastrukturer bør have specifikke og robuste IT- og cyberordninger i forbindelse med anvendelsen af distributed ledger-teknologi. Sådanne ordninger bør stå i et rimeligt forhold til arten, omfanget og kompleksiteten af forretningsplanen for operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen. Disse ordninger bør også sikre kontinuiteten og den fortsatte gennemsigtighed, disponibilitet, pålidelighed og sikkerhed af de leverede tjenesteydelser, herunder pålideligheden af eventuelle intelligente kontrakter, der anvendes, uanset om disse intelligente kontrakter er skabt af DLT-markedsinfrastrukturen selv eller af en tredjepart efter outsourcingprocedurer. DLT-markedsinfrastrukturer bør også sikre integriteten, sikkerheden, fortroligheden, disponibiliteten og tilgængeligheden af data, der lagres i en distributed ledger. En DLT-markedsinfrastrukturs kompetente myndighed bør have mulighed for at kræve en revision for at sikre, at DLT-markedsinfrastrukturens overordnede IT- og cyberordninger er egnede til formålet. Omkostningerne ved revisionen bør afholdes af operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen.
(42)
Hvis forretningsplanen for en operatør af en DLT-markedsinfrastruktur omfatter opbevaring af kunders midler, såsom kontanter eller likvide midler, af DLT-baserede finansielle instrumenter eller af midlerne til at få adgang til sådanne DLT-baserede finansielle instrumenter, herunder i form af krypteringsnøgler, bør DLT-markedsinfrastrukturen have passende ordninger på plads til at beskytte disse aktiver. Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør ikke anvende kundernes aktiver for disse operatørers egen regning, medmindre deres kunder forinden har givet deres udtrykkelige skriftlige samtykke hertil. DLT-markedsinfrastrukturer bør holde kunders midler og DLT-baserede finansielle instrumenter samt midlerne til at få adgang til sådanne aktiver adskilt fra deres egne aktiver eller fra andre kunders aktiver. DLT-markedsinfrastrukturers overordnede IT-og cyberordninger bør sikre, at kundernes aktiver er beskyttet mod svig, cyberangreb og andre alvorlige operationelle funktionsforstyrrelser.
(43)
På det tidspunkt, hvor en specifik tilladelse meddeles, bør operatører af DLT-markedsinfrastrukturer også have en troværdig exitstrategi på plads for det tilfælde, at pilotordningen bringes til ophør, at den specifikke tilladelse eller nogle af de meddelte fritagelser inddrages, eller at de i denne forordning fastsatte tærskler overskrides. Den pågældende strategi bør omfatte omstilling eller tilbageføring af deres operationer baseret på distributed ledger-teknologi til traditionelle markedsinfrastrukturer. Med henblik derpå bør nye deltagere eller operatører af DLT-TSS'er, der ikke opererer inden for en traditionel markedsinfrastruktur, hvortil de kunne overføre DLT-baserede finansielle instrumenter, søge at indgå ordninger med operatører af traditionelle markedsinfrastrukturer. Dette er af særlig vigtighed for registreringen af DLT-baserede finansielle instrumenter. CSD'er bør derfor være underlagt visse krav om at indgå sådanne ordninger. Desuden bør CSD'er indgå sådanne ordninger på en ikkediskriminerende måde og bør kunne opkræve et rimeligt kommercielt gebyr baseret på faktiske omkostninger.
(44)
En specifik tilladelse, der meddeles en operatør af DLT-markedsinfrastruktur, bør i store træk følge samme procedurer som de tilladelser, der meddeles i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 eller direktiv 2014/65/EU. Ansøgeren om en specifik tilladelse i henhold til nærværende forordning bør dog i sin ansøgning angive, hvilke fritagelser der anmodes om. Før den kompetente myndighed meddeler en DLT-markedsinfrastruktur en specifik tilladelse, bør den forelægge ESMA alle relevante oplysninger. Hvor det er nødvendigt, bør ESMA afgive en ikkebindende udtalelse om de fritagelser, der anmodes om, eller om tilstrækkeligheden af distributed ledger-teknologien til nærværende forordnings formål. En sådan ikkebindende udtalelse bør ikke betragtes som en udtalelse som omhandlet i forordning (EU) nr. 1095/2010. ESMA bør høre de kompetente myndigheder i andre medlemsstater, når den udarbejder sin udtalelse. ESMA bør med sin ikkebindende udtalelse sigte mod at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet. For at sikre lige vilkår og loyal konkurrence i hele det indre marked bør ESMA's ikkebindende udtalelse og retningslinjer sigte mod at sikre sammenhæng og proportionalitet i de fritagelser, der meddeles af forskellige kompetente myndigheder i Unionen, herunder ved evaluering af, i hvor høj grad de forskellige typer af distributed ledger-teknologi, som operatørerne anvender, er tilstrækkelige med henblik på denne forordning.
(45)
Registreringen af værdipapirer, forvaltningen af værdipapirkonti og forvaltningen af afviklingssystemer er aktiviteter, der også er omfattet af ikkeharmoniserede bestemmelser i national ret, såsom selskabs- og værdipapirlovgivning. Det er derfor vigtigt, at operatører af DLT-markedsinfrastrukturer overholder alle gældende regler og sætter deres brugere i stand til at gøre det.
(46)
Den kompetente myndighed, der behandler en ansøgning indgivet af en operatør af en DLT-markedsinfrastruktur, bør kunne afslå at give en specifik tilladelse, hvis der er grund til at tro, at DLT-markedsinfrastrukturen ikke vil være i stand til at overholde gældende bestemmelser i EU-retten eller bestemmelser i national ret, der falder uden for EU-rettens anvendelsesområde, hvis der er grund til at tro, at DLT-markedsinfrastrukturen vil udgøre en risiko for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, eller hvis ansøgningen er et forsøg på at omgå eksisterende krav.
(47)
En specifik tilladelse meddelt af en kompetent myndighed til en operatør af en DLT-markedsinfrastruktur bør angive de fritagelser, der er meddelt den pågældende DLT-markedsinfrastruktur. Den bør gælde i hele Unionen, men kun så længe pilotordningen varer. ESMA bør på sit websted offentliggøre en liste over DLT-markedsinfrastrukturer og en liste over de fritagelser, som de hver især er meddelt.
(48)
Specifikke tilladelser og fritagelser bør gives midlertidigt for en periode på op til seks år fra datoen for meddelelsen af den specifikke tilladelse og kun så længe pilotordningen varer. Denne periode på seks år bør give operatører af DLT-markedsinfrastrukturer tilstrækkelig tid til at tilpasse deres forretningsmodeller til eventuelle ændringer af pilotordningen og operere under denne på en kommercielt levedygtig måde. Den vil også give ESMA og Kommissionen mulighed for at indsamle et brugbart datasæt om pilotordningens drift efter tildelingen af en kritisk masse af specifikke tilladelser og tilhørende fritagelser og rapportere herom. Endelig vil den også give operatører af DLT-markedsinfrastrukturer tid til at tage de nødvendige skridt til enten at indstille driften eller overgå til en ny reguleringsmæssig ramme i forlængelse af de rapporter, ESMA og Kommissionen skal fremlægge.
(49)
Uden at det berører forordning (EU) nr. 909/2014 og direktiv 2014/65/EU, bør de kompetente myndigheder have beføjelse til at trække en DLT-markedsinfrastrukturs specifikke tilladelse eller eventuelle fritagelser tilbage, hvor der konstateres en fejl i den underliggende teknologi eller i de tjenester og aktiviteter, der leveres af operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen, hvis denne mangel vejer tungere end fordelene ved den pågældende tjeneste og de pågældende aktiviteter, eller hvor operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen har misligholdt nogle af de forpligtelser, der er knyttet til de tilladelser eller fritagelser, der er meddelt af den kompetente myndighed, eller hvor operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen har registreret finansielle instrumenter, der overskrider de i denne forordning fastsatte tærskler eller ikke opfylder andre betingelser, der gælder for DLT-baserede finansielle instrumenter i henhold til nærværende forordning. En operatør af en DLT-markedsinfrastruktur bør under udøvelsen af sine aktiviteter kunne anmode om yderligere fritagelser i tilgift til dem, der blev anmodet om i den første ansøgning. I sådanne tilfælde bør den kompetente myndighed anmodes om de yderligere fritagelser på samme måde, som der blev anmodet om fritagelser i den første ansøgning om tilladelse til DLT-markedsinfrastrukturen.
(50)
Da operatører af DLT-markedsinfrastrukturer i henhold til pilotordningen vil kunne få midlertidige fritagelser for visse bestemmelser i gældende EU-lovgivning, bør de samarbejde tæt med de kompetente myndigheder og med ESMA i den periode, hvor deres specifikke tilladelse er gyldig. Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør underrette kompetente myndigheder om væsentlige ændringer af deres forretningsplaner eller af deres kritiske personale, om ethvert tegn på cyberangreb eller -trusler, svig eller alvorlige uregelmæssigheder, om enhver ændring i de oplysninger, der blev givet på tidspunktet for den første ansøgning om specifik tilladelse, om alle tekniske eller driftsmæssige problemer, navnlig sådanne, der er forbundet med anvendelsen af distributed ledger-teknologi, og om enhver risiko for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, som ikke var forudset på det tidspunkt, hvor den specifikke tilladelse blev meddelt. Når den kompetente myndighed underrettes om sådanne væsentlige ændringer, bør den for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet kunne anmode DLT-markedsinfrastrukturen om at ansøge om en ny specifik tilladelse eller fritagelse eller om at træffe de korrigerende foranstaltninger, som den kompetente myndighed finder passende. Operatørerne af DLT-markedsinfrastrukturer bør også give den kompetente myndighed alle relevante oplysninger, når de anmodes herom. Kompetente myndigheder bør fremsende de oplysninger, de har modtaget fra operatører af DLT-markedsinfrastrukturer, og oplysningerne om korrigerende foranstaltninger til ESMA.
(51)
Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer bør regelmæssigt aflægge rapport til deres kompetente myndigheder. ESMA bør afholde drøftelser om disse rapporter for at gøre det muligt for alle kompetente myndigheder i hele Unionen at høste erfaringer med virkningerne af distributed ledger-teknologi og danne sig et billede af, om der kan være behov for at foretage ændringer i EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser for at give mulighed for at anvende distributed ledger-teknologi i en større skala.
(52)
I pilotordningens løbetid er det vigtigt, at dens rammer og funktionsmåde med hyppige mellemrum underkastes overvågning og evaluering med henblik på at give operatørerne af DLT-markedsinfrastrukturer flest mulige oplysninger. ESMA bør offentliggøre årlige rapporter for at give markedsdeltagerne en bedre forståelse af markedernes funktionsmåde og udvikling og kaste lys over anvendelsen af pilotordningen. Disse årlige rapporter bør indeholde opdateringer om de vigtigste tendenser og risici. De årlige rapporter bør forelægges for Europa-Parlamentet, Rådet og Kommissionen.
(53)
Tre år efter denne forordnings anvendelsesdato bør ESMA forelægge Kommissionen en rapport med sin vurdering af pilotordningen. Kommissionen bør på grundlag af ESMA's rapport aflægge rapport til Europa-Parlamentet og Rådet. Denne rapport bør indeholde en vurdering af omkostninger og fordele ved at forlænge pilotordningen i en yderligere periode, udvide pilotordningen til at omfatte andre typer af finansielle instrumenter, på anden vis ændre pilotordningen, gøre pilotordningen permanent ved at foreslå passende ændringer af EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser eller bringe pilotordningen til ophør. Det vil ikke være ønskeligt at have to parallelle ordninger for henholdsvis DLT-baserede og ikke-DLT-baserede markedsinfrastrukturer. Hvis pilotordningen bliver en succes, vil den kunne gøres permanent ved at ændre den relevante EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser for at etablere en enkelt, sammenhængende ramme.
(54)
Visse potentielle mangler er konstateret i eksisterende EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser for så vidt angår dens anvendelse på kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter. Navnlig er de reguleringsmæssige tekniske standarder i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014 vedrørende visse dataindberetningskrav og krav om før- og efterhandelsgennemsigtighed dårligt tilpassede til finansielle instrumenter udstedt på basis af distributed ledger-teknologi. De sekundære markeder for finansielle instrumenter udstedt på basis af distributed ledger-teknologi eller lignende teknologi er stadig i deres vorden, og deres egenskaber afviger derfor potentielt fra markeder for finansielle instrumenter, der anvender traditionel teknologi. De regler, der er fastsat i disse reguleringsmæssige tekniske standarder, bør gælde for alle finansielle instrumenter uafhængigt af den anvendte teknologi. ESMA bør derfor i overensstemmelse med de eksisterende mandater til udarbejdelse af reguleringsmæssige tekniske standarder i forordning (EU) nr. 600/2014 foretage en samlet vurdering af disse reguleringsmæssige tekniske standarder og foreslå eventuelle nødvendige ændringer for at sikre, at de heri fastsatte regler effektivt vil kunne anvendes på DLT-baserede finansielle instrumenter. ESMA bør ved denne vurdering tage hensyn til DLT-baserede finansielle instrumenters specifikke træk og til, hvorvidt disse kræver, at standarderne tilpasses, således at disse finansielle instrumenter kan udvikles uden at undergrave målene for reglerne fastlagt i de reguleringsmæssige tekniske standarder vedtaget i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014.
(55)
Målene for denne forordning kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne, men kan på grund af de reguleringsmæssige hindringer for, at udviklingen af DLT-markedsinfrastrukturer for kryptoaktiver, der betragtes som finansielle instrumenter, bliver underlagt EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser, bedre nås på EU-plan; Unionen kan derfor vedtage foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske Union. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går denne forordning ikke videre, end hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.
(56)
Denne forordning berører ikke Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2019/1937 
(
13
)
. Samtidig bør de mekanismer til indberetning af overtrædelser af forordning (EU) nr. 600/2014 eller direktiv 2014/65/EU, der er fastsat i nævnte direktiv, anvendes for enheder, der er meddelt tilladelse i henhold til direktiv 2014/65/EU. For så vidt angår enheder, der er meddelt tilladelse i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, bør de mekanismer til indberetning af overtrædelser af nævnte forordning, der er fastsat i nævnte forordning, anvendes.
(57)
Driften af DLT-markedsinfrastrukturer vil kunne indebære behandling af personoplysninger. Hvor det med henblik på denne forordning er nødvendigt at behandle personoplysninger, bør denne behandling ske i overensstemmelse med relevant EU-ret om beskyttelse af personoplysninger. Denne forordning berører ikke Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 
(
14
)
 og (EU) 2018/1725 
(
15
)
. Den Europæiske Tilsynsførende for Databeskyttelse er blevet hørt i overensstemmelse med artikel 42, stk. 1, i forordning (EU) 2018/1725 og afgav en udtalelse den 23. april 2021.
(58)
Forordning (EU) nr. 600/2014 fastsætter en overgangsperiode, i hvilken ikkediskriminerende adgang til en CCP eller en markedsplads i henhold til nævnte forordning ikke finder anvendelse på CCP'er eller markedspladser, der har anmodet deres kompetente myndigheder om at kunne benytte sig af overgangsordningerne for så vidt angår børshandlede derivater. Den periode, hvori en CCP eller en markedsplads af sin kompetente myndighed kunne fritages for reglerne om ikkediskriminerende adgang for så vidt angår børshandlede derivater, udløb den 3. juli 2020. Den øgede usikkerhed og volatilitet på markederne indvirkede negativt på de operationelle risici for CCP'er og markedspladser, og derfor blev anvendelsesdatoen for den nye ordning med åben adgang til CCP'er og markedspladser, der tilbyder handels- og clearingydelser i forbindelse med børshandlede derivater, ved artikel 95 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2021/23 
(
16
)
 udsat med et år til den 3. juli 2021. Grundene til at udsætte anvendelsesdatoen for den nye ordning med åben adgang gør sig stadig gældende. Desuden vil ordningen med åben adgang kunne være i strid med de parallelle politiske mål om at fremme handel og innovation i Unionen, fordi den kan virke hæmmende for innovation inden for børshandlede derivater ved at give konkurrenter, der nyder godt af den åbne adgang, mulighed for at udnytte de etablerede operatørers infrastruktur og investeringer til at tilbyde konkurrerende produkter med lave startomkostninger. Opretholdelse af et system, hvor derivater cleares og handles i en vertikalt integreret enhed, er også i overensstemmelse med mangeårige internationale tendenser. Anvendelsesdatoen for den nye ordning med åben adgang bør derfor udsættes med yderligere to år til den 3. juli 2023.
(59)
På nuværende tidspunkt omfatter definitionen af finansielt instrument i direktiv 2014/65/EU ikke udtrykkeligt finansielle instrumenter, som udstedes ved anvendelse af en teknologikategori, der understøtter distribueret registrering af krypterede data, nemlig distributed ledger-teknologi. Med henblik på at sikre, at sådanne finansielle instrumenter kan handles på markedet inden for de eksisterende retlige rammer, bør definitionen af finansielle instrumenter i direktiv 2014/65/EU udvides til at omfatte disse.
(60)
Selv om denne forordning fastsætter den reguleringsmæssige ramme for DLT-markedsinfrastrukturer, herunder dem, der leverer afviklingsydelser, er den generelle reguleringsmæssige ramme for værdipapirafviklingssystemer, der drives af CSD'er, fastlagt i forordning (EU) nr. 909/2014, som bl.a. indeholder bestemmelser om afviklingsdisciplin. Ordningen for afviklingsdisciplin omfatter regler for indberetning af afviklingsfejl, opkrævning og fordeling af bøder og obligatoriske dækningskøb. I henhold til reguleringsmæssige tekniske standarder vedtaget i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 finder bestemmelserne om afviklingsdisciplin anvendelse fra den 1. februar 2022. Interessenterne har imidlertid fremlagt dokumentation for, at obligatoriske dækningskøb vil kunne øge likviditetspresset og omkostningerne ved værdipapirer, der risikerer at blive genstand for dækningskøb. En sådan indvirkning vil kunne forværres yderligere i tilfælde af markedsvolatilitet. På den baggrund vil anvendelsen af reglerne om obligatoriske dækningskøb som fastsat i forordning (EU) nr. 909/2014 kunne indvirke negativt på kapitalmarkedernes effektivitet og konkurrenceevne i Unionen. Denne virkning vil igen kunne føre til større kursspænd, nedsat markedseffektivitet og nedsat incitament til at udlåne værdipapirer på værdipapirudlåns- og repomarkederne og til at afvikle transaktioner med CSD'er, der er etableret i Unionen. Omkostningerne ved at anvende reglerne om obligatoriske dækningskøb forventes derfor at være større end de potentielle fordele. I betragtning af denne potentielle negative indvirkning bør forordning (EU) nr. 909/2014 ændres for at give mulighed for forskellige anvendelsesdatoer for hver enkelt foranstaltning vedrørende afviklingsdisciplin, således at anvendelsesdatoen for reglerne om obligatoriske dækningskøb kan udsættes yderligere. Denne udsættelse vil gøre det muligt for Kommissionen i forbindelse med det kommende lovgivningsforslag om revision af forordning (EU) nr. 909/2014 at vurdere, hvordan rammen for afviklingsdisciplin, og navnlig reglerne om obligatoriske dækningskøb, bør ændres for at tage hensyn til og adressere ovennævnte problemer. En sådan udsættelse vil desuden sikre, at markedsdeltagerne, herunder de DLT-markedsinfrastrukturer, der vil være omfattet af ordningen for afviklingsdisciplin, ikke pådrager sig gennemførelsesomkostninger to gange, i tilfælde af at nævnte regler ændres som følge af revisionen af forordning (EU) nr. 909/2014.
(61)
Driften af en DLT-markedsinfrastruktur bør ikke undergrave medlemsstaternes klimapolitikker. Det er derfor vigtigt at tilskynde til yderligere udvikling af og investeringer i lav- eller nulemissions-distributed ledger-teknologi —
VEDTAGET DENNE FORORDNING:
Artikel 1
Genstand og anvendelsesområde
Ved denne forordning fastsættes der krav vedrørende DLT-markedsinfrastrukturer og deres operatører med hensyn til:
a)
meddelelse og inddragelse af specifikke tilladelser til drift af DLT-markedsinfrastrukturer i overensstemmelse med denne forordning
b)
meddelelse, ændring og inddragelse af fritagelser i tilknytning til specifikke tilladelser
c)
fastsættelse, ændring og frafald af betingelser knyttet til fritagelser og med hensyn til fastsættelse, ændring og ophævelse af kompenserende eller korrigerende foranstaltninger
d)
drift af DLT-markedsinfrastrukturer
e)
tilsyn med DLT-markedsinfrastrukturer og
f)
samarbejde mellem operatører af DLT-markedsinfrastrukturer, kompetente myndigheder og den europæiske tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed), der blev oprettet ved forordning (EU) nr. 1095/2010 (ESMA).
Artikel 2
Definitioner
I denne forordning forstås ved:
1)
»distributed ledger-teknologi« eller »DLT«: en teknologi, der muliggør drift og brug af distributed ledgers
2)
»distributed ledger«: et informationsregister, der registrerer transaktioner, og som deles og synkroniseres mellem et sæt af DLT-netknudepunkter ved hjælp af en konsensusmekanisme
3)
»konsensusmekanisme«: regler og procedurer, hvorved der mellem DLT-netknudepunkter opnås enighed om, at en transaktion er valideret
4)
»DLT-netknudepunkt«: en anordning eller proces, der indgår i et netværk, og som indeholder en fuldstændig eller delvis kopi af registreringer af alle transaktioner i en distributed ledger
5)
»DLT-markedsinfrastruktur«: en DLT-baseret multilateral handelsfacilitet, et DLT-afviklingssystem eller et DLT-handels- og afviklingssystem
6)
»DLT-baseret multilateral handelsfacilitet« eller »DLT-MHF«: en multilateral handelsfacilitet, der kun optager DLT-baserede finansielle instrumenter til handel
7)
»DLT-afviklingssystem« eller »DLT-SS«: et afviklingssystem, der afvikler transaktioner i DLT-baserede finansielle instrumenter mod betaling eller mod levering, uanset om dette afviklingssystem er blevet betegnet og anmeldt i overensstemmelse med direktiv 98/26/EF, og som muliggør den første registrering af DLT-baserede finansielle instrumenter eller muliggør levering af opbevaringstjenester i forbindelse med DLT-baserede finansielle instrumenter
8)
»afvikling«: afvikling som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 7), i forordning (EU) nr. 909/2014
9)
»afviklingsfejl«: afviklingsfejl som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 15), i forordning (EU) nr. 909/2014
10)
»DLT-handels- og afviklingssystem« eller »DLT-TSS«: en DLT-MHF eller et DLT-SS, der kombinerer tjenester, der leveres af en DLT-MHF og et DLT-SS
11)
»DLT-baseret finansielt instrument«: et finansielt instrument, der udstedes, registreres, overføres og lagres ved hjælp af distributed ledger-teknologi
12)
»finansielt instrument«: et finansielt instrument som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 15), i direktiv 2014/65/EU
13)
»multilateral handelsfacilitet«: en multilateral handelsfacilitet som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 22), i direktiv 2014/65/EU
14)
»værdipapircentral« eller »CSD«: en værdipapircentral som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 1), i forordning (EU) nr. 909/2014
15)
»værdipapirafviklingssystem«: et værdipapirafviklingssystem som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 10), i forordning (EU) nr. 909/2014
16)
»forretningsdag«: forretningsdag som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 14), i forordning (EU) nr. 909/2014
17)
»levering mod betaling«: levering mod betaling som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 27), i forordning (EU) nr. 909/2014
18)
»kreditinstitut«: et kreditinstitut som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 1), i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 575/2013 
(
17
)
19)
»investeringsselskab«: et investeringsselskab som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 1), i direktiv 2014/65/EU
20)
»markedsoperatør«: en markedsoperatør som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 18), i direktiv 2014/65/EU
21)
»kompetent myndighed«: en eller flere kompetente myndigheder, som:
a)
er udpeget i henhold til artikel 67 i direktiv 2014/65/EU
b)
er udpeget i henhold til artikel 11 i forordning (EU) nr. 909/2014 eller
c)
på anden måde er udpeget af en medlemsstat for at føre tilsyn med anvendelsen af denne forordning.
Artikel 3
Begrænsninger på de finansielle instrumenter, der optages til handel eller registreres i en DLT-markedsinfrastruktur
1.   DLT-baserede finansielle instrumenter må kun optages til handel i en DLT-markedsinfrastruktur eller registreres i en DLT-markedsinfrastruktur, hvis de på tidspunktet for optagelsen til handel eller registreringen i en distributed ledger er:
a)
aktier, hvis udsteder har en markedsværdi eller en foreløbig markedsværdi på under 500 mio. EUR
b)
obligationer, andre former for securitiseret gæld, herunder depotbeviser for sådanne værdipapirer, eller pengemarkedsinstrumenter med en udstedelsesstørrelse på under 1 mia. EUR, bortset fra dem, der indeholder et derivat eller har en struktur, der gør det vanskeligt for kunden at forstå den involverede risiko, eller
c)
andele i institutter for kollektiv investering, der er omfattet af artikel 25, stk. 4, litra a), nr. iv), i direktiv 2014/65/EU, såfremt markedsværdien af de forvaltede aktiver er under 500 mio. EUR.
Erhvervsobligationer udstedt af udstedere, hvis markedsværdi ikke oversteg 200 mio. EUR på tidspunktet for udstedelsen, skal udelades af beregningen af den tærskel, der er omhandlet i første afsnit, litra b).
2.   Den aggregerede markedsværdi af alle de DLT-baserede finansielle instrumenter, der optages til handel eller registreres i en DLT-markedsinfrastruktur, må ikke overstige 6 mia. EUR på tidspunktet for optagelsen til handel eller den første registrering af et nyt DLT-baseret finansielt instrument.
Hvor optagelsen til handel eller den første registrering af et nyt DLT-baseret finansielt instrument vil resultere i, at den i første afsnit omhandlede aggregerede markedsværdi når 6 mia. EUR, må DLT-markedsinfrastrukturen ikke optage det pågældende DLT-baserede finansielle instrument til handel eller registrere det.
3.   Hvor den aggregerede markedsværdi af alle de DLT-baserede finansielle instrumenter, der er optaget til handel eller registreret i en DLT-markedsinfrastruktur, har nået 9 mia. EUR, skal operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen aktivere den overgangsstrategi, der er omhandlet i artikel 7, stk. 7. Operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen skal underrette den kompetente myndighed om aktiveringen af sin overgangsstrategi og om tidshorisonten for overgangen i den månedlige rapport, der er foreskrevet i stk. 5.
4.   Operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur beregner den månedlige gennemsnitlige aggregerede markedsværdi af DLT-baserede finansielle instrumenter, der handles eller registreres i den pågældende DLT-markedsinfrastruktur. Dette månedlige gennemsnit beregnes som gennemsnittet af de daglige slutkurser for hvert DLT-baseret finansielt instrument ganget med antallet af DLT-baserede finansielle instrumenter, der er handlet eller registreret i den pågældende DLT-markedsinfrastruktur med samme internationale identifikationsnummer for værdipapirer (ISIN).
Operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen benytter dette månedlige gennemsnit:
a)
til vurderingen af, om optagelsen til handel eller registreringen af et nyt DLT-baseret finansielt instrument i den følgende måned ville medføre, at den aggregerede markedsværdi af de DLT-baserede finansielle instrumenter når den i denne artikels stk. 2 omhandlede tærskel, og
b)
når den pågældende beslutter, hvorvidt den i artikel 7, stk. 7, omhandlede overgangsstrategi skal aktiveres.
5.   Operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur tilsender sin kompetente myndighed månedlige rapporter, der viser, at alle de DLT-baserede finansielle instrumenter, der er optaget til handel eller registreret i DLT-markedsinfrastrukturen, ikke overstiger tærsklerne i stk. 2 og 3.
6.   En kompetent myndighed kan fastsætte lavere tærskler end de værdier, der er fastsat i stk. 1 og 2. Hvis en kompetent myndighed sænker den i stk. 2 omhandlede tærskel, anses den værdi, der er fastsat i stk. 3, for at være tilsvarende sænket.
Med henblik på dette stykkes første afsnit tager den kompetente myndighed hensyn til markedsstørrelsen og den gennemsnitlige kapitalisering af DLT-baserede finansielle instrumenter af en given type, der er optaget på handelsplatforme i de medlemsstater, hvor tjenesterne og aktiviteterne vil blive udført, samt til de risici, der vedrører udstederne, til den anvendte type distributed ledger-teknologi og til DLT-markedsinfrastrukturens tjenester og aktiviteter.
7.   Forordning (EU) nr. 596/2014 finder anvendelse på DLT-baserede finansielle instrumenter optaget til handel i en DLT-MHF eller et DLT-TSS.
Artikel 4
Krav og fritagelser vedrørende DLT-MHF'er
1.   En DLT-MHF er underlagt de krav, der finder anvendelse på en multilateral handelsfacilitet i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014 og direktiv 2014/65/EU.
Første afsnit finder ikke anvendelse med hensyn til de krav, for hvilke det investeringsselskab eller den markedsoperatør, der driver DLT-MHF'en, er blevet fritaget i henhold til nærværende artikels stk. 2 og 3, forudsat at investeringsselskabet eller markedsoperatøren overholder:
a)
artikel 7
b)
nærværende artikels stk. 2, 3 og 4 og
c)
eventuelle kompenserende foranstaltninger, som den kompetente myndighed finder hensigtsmæssige med henblik på at nå målene med de bestemmelser, som der er blevet anmodet om fritagelse for, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
2.   Ud over de personer, der er anført i artikel 53, stk. 3, i direktiv 2014/65/EU, kan den kompetente myndighed, hvis en operatør af en DLT-MHF anmoder herom, tillade, at den pågældende operatør giver fysiske og juridiske personer adgang til at handle for egen regning som medlemmer eller deltagere, forudsat at sådanne personer opfylder følgende krav:
a)
de har et tilstrækkelig godt omdømme
b)
de har et tilstrækkeligt niveau af handelsevne, kompetence og erfaring, herunder kendskab til den måde distributed ledger-teknologi fungerer på
c)
de er ikke prisstillere i DLT-MHF'en
d)
de anvender ikke en algoritmisk højfrekvenshandelsteknik i DLT-MHF'en
e)
de giver ikke andre personer direkte elektronisk adgang til DLT-MHF'en
f)
de handler ikke for egen regning, når de udfører kundeordrer i DLT-markedsinfrastrukturen, og
g)
de har givet informeret samtykke til handel på DLT-MHF'en som medlemmer eller deltagere og er af DLT-MHF'en blevet informeret om de potentielle risici, der er forbundet med at anvende dens systemer til handel med DLT-baserede finansielle instrumenter.
Hvor den kompetente myndighed meddeler den i dette stykkes første afsnit omhandlede fritagelse, kan den kræve yderligere foranstaltninger for at beskytte fysiske personer, der er optaget i DLT-MHF'en som medlemmer eller deltagere. Sådanne foranstaltninger skal stå i rimeligt forhold til disse medlemmers eller deltageres risikoprofil.
3.   På anmodning af en operatør af en DLT-MHF kan den kompetente myndighed fritage den pågældende operatør eller dennes medlemmer eller deltagere fra artikel 26 i forordning (EU) nr. 600/2014.
Hvor den kompetente myndighed meddeler en fritagelse som omhandlet i første afsnit, skal DLT-MHF'en føre register over alle de transaktioner, der udføres via dens systemer. Disse registreringer skal indeholde alle de relevante oplysninger, der er anført i artikel 26, stk. 3, i forordning (EU) nr. 600/2014, under hensyntagen til det system, der anvendes af DLT-MHF'en og det medlem eller den deltager, der udfører transaktionen. DLT-MHF'en skal også sikre, at de kompetente myndigheder, der har ret til at modtage dataene direkte fra den multilaterale handelsfacilitet i overensstemmelse med nævnte forordnings artikel 26, har direkte og øjeblikkelig adgang til de nævnte oplysninger. For at kunne tilgå disse registreringer har en sådan kompetent myndighed adgang til DLT-MHF'en som deltager med observatørstatus.
Den kompetente myndighed stiller alle oplysninger, den har tilgået i overensstemmelse med denne artikel, til rådighed for ESMA uden unødigt ophold.
4.   Hvor operatøren af en DLT-MHF anmoder om en fritagelse i henhold til stk. 2 eller 3, skal den påvise, at den fritagelse, der anmodes om:
a)
står i rimeligt forhold til og er begrundet i anvendelsen af distributed ledger-teknologi og
b)
er begrænset til DLT-MHF'en og ikke omfatter nogen anden multilateral handelsfacilitet drevet af den pågældende operatør.
5.   Denne artikels stk. 2, 3 og 4 finder tilsvarende anvendelse på en CSD, der driver et DLT-TSS i overensstemmelse med artikel 6, stk. 2.
6.   ESMA udarbejder retningslinjer for de kompenserende foranstaltninger, der er omhandlet i stk. 1, andet afsnit, litra c).
Artikel 5
Krav og fritagelser vedrørende DLT-SS'er
1.   En CSD, der driver et DLT-SS, er underlagt de krav, der finder anvendelse på en CSD, der driver et værdipapirafviklingssystem i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014.
Første afsnit finder ikke anvendelse med hensyn til de krav, for hvilke den CSD, der driver DLT-SS'et er blevet fritaget i henhold til denne artikels stk. 2-9, forudsat at denne CSD overholder:
a)
artikel 7
b)
denne artikels stk. 2-10, og
c)
eventuelle kompenserende foranstaltninger, som den kompetente myndighed finder hensigtsmæssige med henblik på at nå målene med de bestemmelser, for hvilke der er blevet anmodet om fritagelse, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
2.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 2, stk. 1, nr. 4), 9) eller 28), eller artikel 3, 37 eller 38 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD:
a)
påviser, at anvendelsen af en »værdipapirkonto« som defineret i nævnte forordnings artikel 2, stk. 1, nr. 28), eller anvendelsen af den elektroniske form som fastsat i nævnte forordnings artikel 3 er uforenelig med anvendelsen af den pågældende distributed ledger-teknologi
b)
foreslår kompenserende foranstaltninger for at opfylde målene med de bestemmelser, for hvilke der er anmodet om en fritagelse, og som minimum sikrer, at:
i)
de DLT-baserede finansielle instrumenter registreres i den pågældende distributed ledger
ii)
antallet af DLT-baserede finansielle instrumenter i en udstedelse eller en del af en udstedelse registreret til handel af CSD'en, der driver DLT-SS'et, er lig med det samlede antal DLT-baserede finansielle instrumenter, der udgør en sådan udstedelse eller del af en udstedelse, og som er registreret i den pågældende distributed ledger på ethvert givet tidspunkt
iii)
den har registreringer, som sætter CSD'en, der driver DLT-SS'et, i stand til på ethvert givet tidspunkt straks at adskille et medlems, en deltagers, en udsteders eller en kundes DLT-baserede finansielle instrumenter fra et andet medlems, en anden deltagers, en anden udsteders eller en anden kundes DLT-baserede finansielle instrumenter, og
iv)
den ikke tillader overtræk på værdipapirer, debetsaldi eller uretmæssig oprettelse eller sletning af værdipapirer.
3.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 6 eller 7 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD som minimum og ved hjælp af solide procedurer og ordninger sikrer, at DLT-SS'et:
a)
giver mulighed for klar, nøjagtig og rettidig bekræftelse af detaljerne vedrørende transaktioner i DLT-baserede finansielle instrumenter, herunder betalinger, der er foretaget for disse DLT-baserede finansielle instrumenter, samt frigivelse af eventuel sikkerhedsstillelse med hensyn til disse instrumenter eller krav om sikkerhedsstillelse med hensyn til disse DLT-baserede finansielle instrumenter, og
b)
enten forebygger afviklingsfejl, eller, hvis det ikke er muligt, afhjælper dem.
4.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 19, i forordning (EU) nr. 909/2014 udelukkende for så vidt angår outsourcing af en kerneydelse til en tredjepart, forudsat at anvendelsen af nævnte artikel er uforenelig med den påtænkte anvendelse af distributed ledger-teknologi i det DLT-SS, der drives af den pågældende CSD.
5.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed tillade den pågældende CSD at give fysiske eller juridiske personer ud over dem, der er anført i artikel 2, litra f), i direktiv 98/26/EF, adgang som deltagere i DLT-SS'et, forudsat at sådanne personer:
a)
har et tilstrækkelig godt omdømme
b)
har et tilstrækkeligt niveau af evne, kompetence, erfaring og viden med hensyn til afvikling, den måde, distributed ledger-teknologi fungerer på, og risikovurdering, og
c)
har givet informeret samtykke til at indgå i pilotordningen fastsat i denne forordning og er blevet tilstrækkeligt informeret om ordningens eksperimentelle karakter og de potentielle risici, der er forbundet med den.
6.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 33, 34 eller 35 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD foreslår kompenserende foranstaltninger for at opfylde de mål, der forfølges med nævnte artikler, og som minimum sikrer, at:
a)
DLT-SS'et offentliggør deltagelseskriterier, som giver fair og åben adgang for alle personer, som har til hensigt at blive deltagere, og at disse kriterier er gennemsigtige, objektive og ikkediskriminerende, og
b)
DLT-SS'et offentliggør priser og gebyrer forbundet med de afviklingstjenester, det tilbyder.
7.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 39 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD foreslår kompenserende foranstaltninger for at opfylde de mål, der forfølges med nævnte artikel, og som minimum og ved hjælp af solide procedurer og ordninger sikrer, at:
a)
DLT-SS'et afvikler transaktioner i DLT-baserede finansielle instrumenter i næsten realtid eller intradag og under alle omstændigheder senest på den anden forretningsdag efter handelens afslutning
b)
DLT-SS'et offentliggør reglerne for afviklingssystemet, og
c)
DLT-SS'et modvirker eventuelle risici som følge af den manglende betegnelse af DLT-SS'et som et system med henblik på direktiv 98/26/EF, navnlig for så vidt angår insolvensbehandling.
Med henblik på driften af et DLT-SS må definitionen i forordning (EU) nr. 909/2014 af en CSD som en juridisk person, der driver et værdipapirafviklingssystem, ikke føre til en forpligtelse for medlemsstaterne til at betegne og anmelde et DLT-SS som et værdipapirafviklingssystem i henhold til direktiv 98/26/EF. Medlemsstaterne er dog ikke forhindret i at betegne og anmelde et DLT-SS som et værdipapirafviklingssystem i henhold til direktiv 98/26/EF, hvor DLT-SS'et opfylder kravene i nævnte direktiv.
Hvor et DLT-SS ikke betegnes og anmeldes som et værdipapirafviklingssystem i henhold til direktiv 98/26/EF, skal den CSD, der driver dette DLT-SS, foreslå kompenserende foranstaltninger for at mindske risiciene forbundet med insolvens.
8.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 40 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD afvikler på grundlag af princippet om levering mod betaling.
Afviklingen af betalinger skal ske ved hjælp af centralbankpenge, herunder i tokeniseret form, hvor det er praktisk muligt, eller, hvor det ikke er praktisk muligt, ved hjælp af CSD'ens egne konti i overensstemmelse med afsnit IV i forordning (EU) nr. 909/2014 eller ved hjælp af kommercielle bankpenge, herunder i tokeniseret form, i overensstemmelse med nævnte afsnit eller ved hjælp af »e-pengetokens«.
Uanset dette stykkes andet afsnit finder afsnit IV i forordning (EU) nr. 909/2014 ikke anvendelse på et kreditinstitut, når det afvikler betalinger ved hjælp af kommercielle bankpenge til en DLT-markedsinfrastruktur, der registrerer DLT-baserede finansielle instrumenter, hvis aggregerede markedsværdi på tidspunktet for den første registrering af et nyt DLT-baseret finansielt instrument ikke overstiger 6 mia. EUR som beregnet i overensstemmelse med nærværende forordnings artikel 3, stk. 4.
Hvor afviklingen sker ved hjælp af kommercielle bankpenge, der leveres af et kreditinstitut, som afsnit IV i forordning (EU) nr. 909/2014 ikke finder anvendelse på i medfør af dette stykkes tredje afsnit, eller hvor afviklingen af betalinger sker ved hjælp af »e-pengetokens«, skal CSD'en, der driver DLT-SS'et, identificere, måle, overvåge, forvalte og minimere eventuelle risici, der følger af anvendelsen af sådanne midler.
Tjenesteydelser i forbindelse med »e-pengetokens«, der svarer til de tjenesteydelser, der er opført i afsnit C, litra b) og c), i bilaget til forordning (EU) nr. 909/2014, leveres af den CSD, der driver DLT-SS'et, i overensstemmelse med afsnit IV i forordning (EU) nr. 909/2014 eller af et kreditinstitut.
9.   Efter anmodning fra en CSD, der driver et DLT-SS, kan den kompetente myndighed fritage den pågældende CSD fra artikel 50, 51 eller 53 i forordning (EU) nr. 909/2014, forudsat at den pågældende CSD påviser, at anvendelsen af distributed ledger-teknologi er uforenelig med andre CSD'ers eller andre markedsinfrastrukturers traditionelle systemer, eller at indrømmelse af adgang til en anden CSD eller adgang til en anden markedsinfrastruktur, der anvender traditionelle systemer, vil medføre uforholdsmæssige omkostninger på grund af omfanget af DTL-SS'ets aktiviteter.
Hvor en CSD, der driver et DLT-SS, er blevet meddelt en fritagelse i overensstemmelse med dette stykkes første afsnit, skal den give andre operatører af DLT-SS'er eller andre operatører af DLT-TSS'er adgang til sit DLT-SS. Den CSD, der driver et DLT-SS, underretter den kompetente myndighed om sin hensigt om at give en sådan adgang. Den kompetente myndighed kan forbyde en sådan adgang, i det omfang sådan adgang ville være skadelig for stabiliteten af Unionens eller den berørte medlemsstats finansielle system.
10.   Hvor en CSD, der driver et DLT-SS, anmoder om en fritagelse i henhold til stk. 2-9, skal den påvise, at den fritagelse, der anmodes om:
a)
står i rimeligt forhold til og er begrundet i anvendelsen af distributed ledger-teknologi og
b)
er begrænset til DLT-SS'et og ikke omfatter et værdipapirafviklingssystem, som drives af den sammes CSD.
11.   Denne artikels stykke 2-10 finder tilsvarende anvendelse på investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver et DLT-TSS i overensstemmelse med artikel 6, stk. 1.
12.   ESMA udarbejder retningslinjer om de kompenserende foranstaltninger, der er omhandlet i denne artikels stk. 1, andet afsnit, litra c).
Artikel 6
Krav og fritagelser vedrørende DLT-TSS'er
1.   Et investeringsselskab eller en markedsoperatør, der driver et DLT-TSS, er omfattet af:
a)
de krav, der finder anvendelse på en multilateral handelsfacilitet i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014 og direktiv 2014/65/EU, og
b)
de krav, der finder tilsvarende anvendelse på en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, med undtagelse af nævnte forordnings artikel 9, 16, 17, 18, 20, 26, 27, 28, 31, 42, 43, 44, 46 og 47.
Første afsnit finder ikke anvendelse med hensyn til de krav, for hvilke investeringsselskabet eller markedsoperatøren, der driver DLT-TSS'et er blevet fritaget i henhold til artikel 4, stk. 2 og 3, og artikel 5, stk. 2-9, forudsat at investeringsselskabet eller markedsoperatøren overholder:
a)
artikel 7
b)
artikel 4, stk. 2, 3 og 4, og artikel 5, stk. 2-10, og
c)
eventuelle kompenserende foranstaltninger, som den kompetente myndighed, finder hensigtsmæssige med henblik på at nå målene med de bestemmelser, for hvilke der er blevet anmodet om en fritagelse, eller med henblik på at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
2.   En CSD, der driver et DLT-TSS, er omfattet af:
a)
de krav, der finder anvendelse på CSD'er i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, og
b)
de krav, der finder tilsvarende anvendelse på multilaterale handelsfaciliteter i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014 og direktiv 2014/65/EU, med undtagelse af nævnte direktivs artikel 5-13.
Første afsnit finder ikke anvendelse med hensyn til de krav, for hvilke CSD'en, der driver DLT-TSS'et er blevet fritaget i henhold til artikel 4, stk. 2 og 3, og artikel 5, stk. 2-9, forudsat at den pågældende CSD overholder:
a)
artikel 7
b)
artikel 4, stk. 2, 3 og 4, og artikel 5, stk. 2-10, og
c)
eventuelle kompenserende foranstaltninger, som den kompetente myndighed, finder hensigtsmæssige med henblik på at nå målene med de bestemmelser, for hvilke der er blevet anmodet om en fritagelse, eller for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet.
Artikel 7
Yderligere krav til DLT-markedsinfrastrukturer
1.   Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer udarbejder en klar og detaljeret forretningsplan, der beskriver, hvordan de har til hensigt at udføre deres tjenesteydelser og aktiviteter, herunder en beskrivelse af deres kritiske personale, de tekniske aspekter og anvendelse af distributed ledger-teknologi og de oplysninger, der kræves i henhold til stk. 3.
Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer offentliggør også ajourført, klar og detaljeret skriftlig dokumentation, som fastsætter de regler, i henhold til hvilke DLT-markedsinfrastrukturerne og deres operatører skal operere, herunder de retlige vilkår, der definerer de rettigheder, forpligtelser, ansvarsområder og ansvar, der påhviler operatører af DLT-markedsinfrastrukturer samt de medlemmer, deltagere, udstedere og kunder, der anvender deres DLT-markedsinfrastruktur. Sådanne retlige vilkår skal specificere det lovvalg, der finder anvendelse, eventuel førretlige tvistbilæggelsesmekanismer, eventuelle foranstaltninger til beskyttelse mod insolvens i henhold til direktiv 98/26/EF og de jurisdiktioner, hvor der kan anlægges sag. Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer kan stille deres skriftlige dokumentation til rådighed elektronisk.
2.   Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer fastsætter eller dokumenterer, alt efter hvad der er relevant, regler for funktionen af den distributed ledger-teknologi, de anvender, herunder regler for adgang til denne distributed ledger, for valideringsnodernes deltagelse, for håndtering af potentielle interessekonflikter og for risikostyring, herunder eventuelle modvirkningsforanstaltninger for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet.
3.   Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer giver på deres websted deres medlemmer, deltagere, udstedere og kunder klare og utvetydige oplysninger om, hvordan operatørerne udfører deres funktioner, tjenesteydelser og aktiviteter, og hvordan deres varetagelse af disse funktioner, tjenesteydelser og aktiviteter afviger fra dem, der varetages af en multilateral handelsfacilitet eller et værdipapirafviklingssystem, der ikke er baseret på distributed ledger-teknologi. Disse oplysninger skal omfatte den anvendte type af distributed ledger-teknologi.
4.   Operatører af DLT-markedsinfrastrukturer sikrer, at de overordnede IT- og cyberordninger i forbindelse med anvendelsen af deres distributed ledger-teknologi står i et rimeligt forhold til arten, omfanget og kompleksiteten af deres forretninger. Disse ordninger skal sikre kontinuiteten og den fortsatte gennemsigtighed, tilgængelighed, pålidelighed og sikkerhed af deres tjenesteydelser og aktiviteter, herunder pålideligheden af de intelligente kontrakter, der anvendes i DLT-markedsinfrastrukturen. Disse ordninger skal også sikre integriteten, sikkerheden og fortroligheden af alle data, der lagres af disse operatører, og sikre tilgængeligheden af disse data og adgangen hertil.
Operatørerne af DLT-markedsinfrastrukturer skal have specifikke operationelle risikostyringsprocedurer på plads for de risici, der er forbundet med brugen af en distributed ledger-teknologi og kryptoaktiver, og for, hvordan disse risici håndteres, hvis de materialiserer sig.
For at vurdere pålideligheden af en DLT-markedsinfrastrukturs overordnede IT- og cyberordninger kan den kompetente myndighed kræve en revision af disse ordninger. Hvis den kompetente myndighed kræver en revision, skal den udpege en uafhængig revisor til at udføre revisionen. DLT-markedsinfrastrukturen bærer omkostningerne ved revisionen.
5.   Hvor en operatør af en DLT-markedsinfrastruktur sikrer opbevaringen af medlemmers, deltageres, udstederes eller kunders midler, sikkerhedsstillelse eller DLT-baserede finansielle instrumenter samt sikrer midlerne til at få adgang til sådanne aktiver, herunder i form af kryptografiske nøgler, skal den pågældende operatører have passende ordninger på plads til at forhindre anvendelsen af disse aktiver på operatørens egen konto, medmindre de berørte deltagere, medlemmer, udstedere eller kunder forinden har givet deres udtrykkelige samtykke hertil med skriftlig bekræftelse, som kan ske elektronisk.
Operatører af DLT-markedsinfrastruktur opretholder sikre, nøjagtige, pålidelige og tilgængelige registreringer over midler, sikkerhedsstillelse og DLT-baserede finansielle instrumenter, der opbevares af deres DLT-markedsinfrastruktur for deres medlemmer, deltagere, udstedere eller kunder, samt over metoderne til at få adgang til disse midler, sikkerhedsstillelse og DLT-baserede finansielle instrumenter.
Operatører af DLT-markedsinfrastruktur adskiller midler, sikkerhedsstillelse og DLT-baserede finansielle instrumenter, der tilhører de medlemmer, deltagere, udstedere eller kunder, der anvender DLT-markedsinfrastrukturen, og midlerne til at få adgang til sådanne aktiver fra operatørens egne aktiver samt fra andre medlemmers, deltageres, udstederes og kunders aktiver.
De overordnede IT- og cyberordninger, der er omhandlet i stk. 4, skal sikre, at disse midler, sikkerhedsstillelse og DLT-baserede finansielle instrumenter, der opbevares af en DLT-markedsinfrastruktur for dens medlemmer, deltagere, udstedere eller kunder, samt metoderne til at få adgang til dem beskyttes mod risici for uautoriseret adgang, hacking, forringelse, tab, cyberangreb, tyveri, svig, forsømmelighed og andre alvorlige operationelle funktionsforstyrrelser.
6.   I tilfælde af et tab af midler, et tab af sikkerhedsstillelse eller et tab af et DLT-baseret finansielt instrument hæfter operatøren af den DLT-markedsinfrastruktur, der har tabt midlerne, sikkerhedsstillelsen eller det DLT-baserede finansielle instrument, for dette tab op til markedsværdien af det tabte aktiv. Operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen hæfter ikke for tabet, hvor denne godtgør, at tabet opstod som følge af en ekstern begivenhed, der ligger uden for den pågældendes rimelige kontrol, og hvis konsekvenser var uundgåelige, selv om der var truffet alle rimelige forholdsregler.
Operatører af DLT-markedsinfrastruktur skal etablere gennemsigtige og passende ordninger for at sikre investorbeskyttelse og etablere mekanismer for behandling af kundeklager samt procedurer for kompensation eller erstatning i tilfælde af investorers tab som følge af enhver af de omstændigheder, der er omhandlet i dette stykkes første afsnit, eller som følge af virksomhedens ophør grundet en af de omstændigheder, der er omhandlet i artikel 8, stk. 13, artikel 9, stk. 11, og artikel 10, stk. 10.
En kompetent myndighed kan fra sag til sag beslutte at kræve yderligere tilsynsmæssige sikkerhedsforanstaltninger fra operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur i form af egenkapital eller en forsikringspolice, hvis den kompetente myndighed finder, at det potentielle erstatningsansvar i forbindelse med skader, som kunder hos operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen har lidt grundet en af de omstændigheder, der er omhandlet i dette stykkes første afsnit, ikke er tilstrækkeligt dækket af de tilsynsmæssige krav fastsat i forordning (EU) nr. 909/2014, Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2019/2033 
(
18
)
, direktiv 2014/65/EU eller Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2019/2034 
(
19
)
 med henblik på at sikre investorbeskyttelse.
7.   En operatør af en DLT-markedsinfrastruktur fastlægger og offentliggør en klar og detaljeret strategi for at reducere aktiviteten i en specifik DLT-markedsinfrastruktur eller for at sikre overgangen fra eller indstillingen af driften af en specifik DLT-markedsinfrastruktur (»overgangsstrategi«), herunder overgangen fra eller tilbageførslen af dens operationer baseret på distributed ledger-teknologi til traditionelle markedsinfrastrukturer, i tilfælde af:
a)
at den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 3, er blevet overskredet
b)
at en specifik tilladelse eller fritagelse, der er meddelt i henhold til denne forordning, inddrages eller på anden måde skal ophæves eller på anden måde ophøre, herunder hvor den specifikke tilladelse eller fritagelse bringes til ophør som følge af de begivenheder, der fremgår af artikel 14, stk. 2, eller
c)
frivilligt eller ufrivilligt ophør af DLT-markedsinfrastrukturens virksomhed.
Overgangsstrategien skal være klar til at blive taget i brug rettidigt.
I overgangsstrategien fastsættes det, hvordan medlemmer, deltagere, udstedere og kunder skal behandles i tilfælde af inddragelse eller ophævelse af en specifik tilladelse eller ophør af virksomheden som omhandlet i dette stykkes første afsnit. I overgangsstrategien fastsættes det, hvordan kunder, navnlig detailinvestorer, skal beskyttes mod eventuelle uforholdsmæssigt store konsekvenser af inddragelsen eller ophævelsen af en specifik tilladelse eller ophøret af virksomheden. Overgangsstrategien ajourføres løbende med forbehold af forudgående godkendelse fra den kompetente myndighed.
I overgangsstrategien fastsættes det, hvad der skal ske, i det tilfælde at tærsklen omhandlet i artikel 3, stk. 3, overskrides.
8.   Investeringsselskaber eller markedsoperatører, der kun har tilladelse til at drive en DLT-MHF i henhold til denne forordnings artikel 8, stk. 2, og som i deres overgangsstrategier ikke anfører, at de har til hensigt at opnå en tilladelse til at drive en multilateral handelsfacilitet i henhold til direktiv 2014/65/EU, samt CSD'er, der driver et DLT-TSS, skal gøre deres bedste for at indgå ordninger med investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver en multilateral handelsfacilitet i henhold til direktiv 2014/65/EU, for at overtage deres drift og skal redegøre for disse ordninger i deres overgangsstrategier.
9.   CSD'er, der driver et DLT-SS, og som kun har tilladelse til at drive et DLT-SS i henhold til denne forordnings artikel 9, stk. 2, og som i deres overgangsstrategier ikke anfører, at de har til hensigt at opnå en tilladelse til at drive et værdipapirafviklingssystem i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, samt investeringsselskaber eller markedsoperatører, der driver et DLT-TSS, skal gøre deres bedste for at indgå ordninger med CSD'er, der driver et værdipapirafviklingssystem, for at overtage deres drift og skal redegøre for disse ordninger i deres overgangsstrategier.
CSD'er, der driver et værdipapirafviklingssystem, og som modtager en anmodning om at indgå de ordninger, der er omhandlet i dette stykkes første afsnit, skal svare inden for tre måneder efter modtagelsen af anmodningen. CSD'en, der driver et værdipapirafviklingssystem, skal indgå ordninger på en ikkediskriminerende måde og kan opkræve et rimeligt kommercielt gebyr, der er baseret på de faktiske omkostninger. CSD'en kan kun afslå en sådan anmodning, hvor den finder, at ordningerne vil påvirke de finansielle markeders gnidningsløse og ordentlige funktion eller udgøre en systemisk risiko. Den kan ikke afslå en anmodning med den begrundelse, at den mister markedsandele. Hvis den afslår en anmodning, skal den skriftligt begrunde dette over for den operatør af DLT-markedsinfrastrukturen, som indgav anmodningen.
10.   De i stk. 8 og 9 omhandlede ordninger skal være på plads senest fem år efter den dato, hvor den specifikke tilladelse blev meddelt, eller skal være på plads på et tidligere tidspunkt, hvis den kompetente myndighed kræver det for at modvirke en eventuel risiko for den specifikke tilladelses forfald før tid.
Artikel 8
Specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF
1.   En juridisk person, der er blevet meddelt tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked i henhold til direktiv 2014/65/EU, kan ansøge om en specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF i henhold til denne forordning.
2.   Hvor en juridisk person ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked i henhold til direktiv 2014/65/EU og samtidig ansøger om en specifik tilladelse i henhold til denne artikel udelukkende med det formål at drive en DLT-MHF, skal den kompetente myndighed ikke vurdere, om ansøgeren overholder de krav i direktiv 2014/65/EU, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med denne forordnings artikel 4.
3.   Hvor en juridisk person som omhandlet i denne artikels stk. 2 samtidig ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked og om en specifik tilladelse, fremsender den i sin ansøgning de oplysninger, der kræves i henhold til artikel 7 i direktiv 2014/65/EU, bortset fra oplysninger, der ville være nødvendige til godtgørelse af, at de krav, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med denne forordnings artikel 4, er opfyldt.
4.   En ansøgning om specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF i henhold til denne forordning skal indeholde følgende oplysninger:
a)
ansøgerens forretningsplan, DLT-MHF'ens regler og eventuelle retlige vilkår som omhandlet i artikel 7, stk. 1, samt oplysninger om, hvordan DLT-MHF'en fungerer, og om dens tjenesteydelser og aktiviteter som omhandlet i artikel 7, stk. 3
b)
en beskrivelse af den måde, som den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer på, som omhandlet i artikel 7, stk. 2
c)
en beskrivelse af ansøgerens overordnede IT- og cyberordninger som omhandlet i artikel 7, stk. 4
d)
dokumentation for, at ansøgeren har truffet tilstrækkelige sikkerhedsforanstaltninger til at kunne opfylde sine forpligtelser og yde kompensation til sine kunder, som omhandlet i artikel 7, stk. 6, tredje afsnit
e)
hvor det er relevant, en beskrivelse af opbevaringsordningerne for kunders DLT-baserede finansielle instrumenter som omhandlet i artikel 7, stk. 5
f)
en beskrivelse af ordningerne til at sikre investorbeskyttelse og en beskrivelse af mekanismerne for behandling af kundeklager og erstatning som omhandlet i artikel 7, stk. 6, andet afsnit
g)
ansøgerens overgangsstrategi, og
h)
de fritagelser, ansøgeren anmoder om i henhold til artikel 4, begrundelsen for hver anmodning om fritagelse og eventuelle foreslåede kompenserende foranstaltninger samt de påtænkte metoder til at opfylde de betingelser, der er knyttet til disse fritagelser.
5.   Senest den 23. marts 2023 udarbejder ESMA retningslinjer for fastlæggelse af standardformularer, -formater og -modeller med henblik på stk. 4.
6.   Senest 30 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en ansøgning om en specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF vurderer den kompetente myndighed, om ansøgningen er fuldstændig. Er ansøgningen ikke fuldstændig, fastsætter den kompetente myndighed en tidsfrist, inden for hvilken ansøgeren skal fremsende de manglende eller eventuelle yderligere oplysninger. Den kompetente myndighed underretter ansøgeren, når den kompetente myndighed anser ansøgningen for at være fuldstændig.
Så snart den kompetente myndighed vurderer, at ansøgningen er fuldstændig, sender den en kopi af den pågældende ansøgning til ESMA.
7.   Hvor det er nødvendigt for at fremme sammenhængen og proportionaliteten med hensyn til fritagelser, eller hvor det er nødvendigt for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet, afgiver ESMA inden for 30 kalenderdage efter modtagelsen af kopien af den pågældende ansøgning en ikkebindende udtalelse til den kompetente myndighed om de fritagelser, der anmodes om, eller om, hvorvidt den anvendte type distributed ledger-teknologi er tilstrækkelig med henblik på denne forordning.
Inden den afgiver en ikkebindende udtalelse, hører ESMA de øvrige medlemsstaters kompetente myndigheder, og den tager størst muligt hensyn til deres synspunkter, når den afgiver sin udtalelse.
Hvor ESMA afgiver en ikkebindende udtalelse, tager den kompetente myndighed behørigt hensyn til denne udtalelse og giver ESMA en begrundelse for eventuelle betydelige afvigelser fra denne udtalelse, hvis ESMA anmoder herom. ESMA's udtalelse og den kompetente myndigheds begrundelse offentliggøres ikke.
8.   Senest den 24. marts 2025 udarbejder ESMA retningslinjer for at fremme sammenhængen og proportionaliteten med hensyn til:
a)
fritagelser, der er meddelt operatører af DLT-MHF'er i hele Unionen, herunder i forbindelse med vurderingen af tilstrækkeligheden af de forskellige typer af distributed ledger-teknologi, der anvendes af operatører af DLT-MHF'er med henblik på denne forordning, og
b)
udnyttelsen af den i artikel 3, stk. 6, omhandlede mulighed.
Disse retningslinjer skal sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet.
ESMA ajourfører periodisk disse retningslinjer.
9.   Senest 90 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en fuldstændig ansøgning om en specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF foretager den kompetente myndighed en vurdering af ansøgningen og afgør, om den specifikke tilladelse skal meddeles. Hvor en ansøger samtidig ansøger om tilladelse i henhold til direktiv 2014/65/EU og om en specifik tilladelse i henhold til denne forordning, kan vurderingsperioden forlænges med endnu en periode op til det, der er angivet i artikel 7, stk. 3, i direktiv 2014/65/EU.
10.   Uden at det berører artikel 7 og 44 i direktiv 2014/65/EU, afslår den kompetente myndighed at meddele en specifik tilladelse til at drive en DLT-MHF, hvis der er grunde til at antage, at:
a)
der er væsentlige risici for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, som ikke bliver tilstrækkeligt imødegået og afhjulpet af ansøgeren
b)
den specifikke tilladelse til at drive en DLT-MHF og de fritagelser, der anmodes om, har til formål at omgå retlige eller reguleringsmæssige krav, eller
c)
operatøren af DLT-MHF'en ikke vil være i stand til at overholde eller ikke vil give sine brugere mulighed for at overholde gældende bestemmelser i EU-retten eller bestemmelser i national ret, der falder uden for EU-rettens anvendelsesområde.
11.   En specifik tilladelse er gyldig i hele Unionen i en periode på op til seks år fra udstedelsesdatoen. Den specifikke tilladelse skal angive, hvilke fritagelser der meddeles i overensstemmelse med artikel 4, eventuelle kompenserende foranstaltninger og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af den kompetente myndighed i overensstemmelse med artikel 3, stk. 6.
Den kompetente myndighed underretter straks ESMA om meddelelsen af, afslaget på eller inddragelsen af en specifik tilladelse i henhold til denne artikel, herunder eventuelle oplysninger angivet i henhold til dette stykkes første afsnit.
ESMA offentliggør på sit websted:
a)
listen over DLT-MHF'er, deres specifikke tilladelsers start- og slutdato, listen over fritagelser, som er meddelt hver enkelt af dem, og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af de kompetente myndigheder for hver enkelt af dem, og
b)
det samlede antal anmodninger om fritagelser, der er indgivet i henhold til artikel 4, med angivelse af antallet og typerne af fritagelser, der er meddelt eller afslået, sammen med begrundelserne for eventuelle afslag.
De i tredje afsnit, litra b), omhandlede oplysninger offentliggøres på anonymt grundlag.
12.   Uden at det berører artikel 8 og 44 i direktiv 2014/65/EU inddrager den kompetente myndighed en specifik tilladelse eller eventuelle tilhørende fritagelser, hvor:
a)
der er blevet konstateret en fejl ved, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der leveres af operatøren af DLT-MHF'en, og som udgør en risiko for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, og risikoen vejer tungere end fordelene ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der eksperimenteres med
b)
operatøren, der driver DLT-MHF'en, har overtrådt de betingelser, der er knyttet til fritagelserne
c)
operatøren, der driver DLT-MHF'en, har optaget finansielle instrumenter til handel, som ikke opfylder betingelserne fastsat i artikel 3, stk. 1
d)
operatøren, der driver DLT-MHF'en, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 2
e)
operatøren, der driver DLT-MHF'en, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 3, og har ikke aktiveret overgangsstrategien, eller
f)
operatøren, der driver DLT-MHF'en, opnåede den specifikke tilladelse eller tilhørende fritagelser på grundlag af vildledende oplysninger eller en væsentlig udeladelse.
13.   Hvor en operatør, der driver en DLT-MHF, har til hensigt at indføre en væsentlig ændring af, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller af den pågældende operatørs tjenesteydelser eller aktiviteter, og denne væsentlige ændring kræver en ny specifik tilladelse, en ny fritagelse eller ændring af en eller flere af operatørens eksisterende fritagelser eller af eventuelle betingelser knyttet til en fritagelse, skal operatøren af DLT-MHF'en anmode om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring.
Hvor en operatør, der driver en DLT-MHF, anmoder om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring, finder proceduren fastsat i artikel 4 anvendelse. Denne anmodning behandles af den kompetente myndighed i overensstemmelse med nærværende artikel.
Artikel 9
Specifik tilladelse til at drive et DLT-SS
1.   En juridisk person, der er meddelt tilladelse til at drive virksomhed som en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, kan ansøge om en specifik tilladelse til at drive et DLT-SS i henhold til nærværende forordning.
2.   Hvor en juridisk person ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 og samtidig ansøger om en specifik tilladelse i henhold til denne artikel udelukkende med det formål at drive et DLT-SS, vurderer den kompetente myndighed ikke, om ansøgeren overholder de krav i forordning (EU) nr. 909/2014, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med nærværende forordnings artikel 5.
3.   Hvor en juridisk person som omhandlet i nærværende artikels stk. 2 samtidig ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som en CSD og om en specifik tilladelse, skal denne i sin ansøgning give de oplysninger, der er omhandlet i artikel 17, stk. 2, i forordning (EU) nr. 909/2014, bortset fra oplysninger, der ville være nødvendige til godtgørelse af, at de krav, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i henhold til nærværende forordnings artikel 5, er opfyldt.
4.   En ansøgning om specifik tilladelse til at drive et DLT-SS i henhold til denne forordning skal indeholde følgende oplysninger:
a)
ansøgerens forretningsplan, DLT-SS'ets regler og eventuelle retlige vilkår som omhandlet i artikel 7, stk. 1, samt oplysninger om, hvordan DLT-SS'et fungerer, og om dets tjenesteydelser og aktiviteter som omhandlet i artikel 7, stk. 3
b)
en beskrivelse af den måde, som den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer på, som omhandlet i artikel 7, stk. 2
c)
en beskrivelse af ansøgerens overordnede IT- og cyberordninger som omhandlet i artikel 7, stk. 4
d)
dokumentation for, at ansøgeren har truffet tilstrækkelige sikkerhedsforanstaltninger til at kunne opfylde sine forpligtelser og yde kompensation til sine kunder, som omhandlet i artikel 7, stk. 6, tredje afsnit
e)
hvor det er relevant, en beskrivelse af opbevaringsordningerne for kunders DLT-baserede finansielle instrumenter som omhandlet i artikel 7, stk. 5
f)
en beskrivelse af ordningerne til at sikre investorbeskyttelse og en beskrivelse af mekanismerne til behandling af kundeklager og erstatning som omhandlet i artikel 7, stk. 6, andet afsnit
g)
ansøgerens overgangsstrategi
h)
de fritagelser, ansøgeren anmoder om i henhold til artikel 5, begrundelsen for hver anmodning om fritagelse og eventuelle foreslåede kompenserende foranstaltninger samt de påtænkte metoder til at opfylde de betingelser, der er knyttet til disse fritagelser.
5.   Senest den 23. marts 2023 udarbejder ESMA retningslinjer for fastlæggelse af standardformularer, -formater og -modeller med henblik på stk. 4.
6.   Senest 30 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en ansøgning om en specifik tilladelse til at drive et DLT-SS vurderer den kompetente myndighed, om ansøgningen er fuldstændig. Er ansøgningen ikke fuldstændig, fastsætter den kompetente myndighed en tidsfrist, inden for hvilken ansøgeren skal fremsende de manglende eller eventuelle yderligere oplysninger. Den kompetente myndighed underretter ansøgeren, når den kompetente myndighed anser ansøgningen for at være fuldstændig.
Så snart den kompetente myndighed vurderer, at ansøgningen er fuldstændig, sender den en kopi af den pågældende ansøgning til:
a)
ESMA, og
b)
de relevante myndigheder, der er angivet i artikel 12 i forordning (EU) nr. 909/2014.
7.   Hvor det er nødvendigt for at fremme ensartetheden og proportionaliteten med hensyn til fritagelser, eller hvor det er nødvendigt for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet, afgiver ESMA inden for 30 kalenderdage efter modtagelsen af kopien af den pågældende ansøgning en ikkebindende udtalelse til den kompetente myndighed om de fritagelser, der anmodes om, eller om den anvendte type distributed ledger-teknologi er tilstrækkelig med henblik på denne forordning.
Inden den afgiver en ikkebindende udtalelse, hører ESMA de øvrige medlemsstaters kompetente myndigheder, og den tager størst muligt hensyn til deres synspunkter, når den afgiver sin udtalelse.
Hvor ESMA afgiver en ikkebindende udtalelse, tager den kompetente myndighed behørigt hensyn til denne udtalelse og giver ESMA en begrundelse for eventuelle betydelige afvigelser fra denne udtalelse, hvis ESMA anmoder herom. ESMA's udtalelse og den kompetente myndigheds begrundelse offentliggøres ikke.
De relevante myndigheder, der er angivet i artikel 12 i forordning (EU) nr. 909/2014, afgiver inden for 30 kalenderdage efter modtagelsen af kopien af den pågældende ansøgning en ikkebindende udtalelse til den kompetente myndighed om de nærmere detaljer ved det DLT-SS, som ansøgeren driver.
8.   Senest den 24. marts 2025 udarbejder ESMA retningslinjer for at fremme sammenhængen og proportionaliteten med hensyn til:
a)
fritagelser, der er meddelt CSD'er, der driver DLT-SS'er i hele Unionen, herunder i forbindelse med vurderingen af tilstrækkeligheden af de forskellige typer af distributed leger-teknologi, der anvendes af markedsoperatører med henblik på denne forordning, og
b)
udnyttelsen af den i artikel 3, stk. 6, omhandlede mulighed.
Disse retningslinjer skal sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet.
ESMA ajourfører periodisk disse retningslinjer.
9.   Senest 90 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en fuldstændig ansøgning om en specifik tilladelse til at drive et DLT-SS foretager den kompetente myndighed en vurdering af ansøgningen og afgør, om den specifikke tilladelse skal meddeles. Hvor en ansøger samtidig ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 og om en specifik tilladelse i henhold til nærværende forordning, kan vurderingsperioden forlænges med endnu en periode op til det, der er angivet i artikel 17, stk. 8, i forordning (EU) nr. 909/2014.
10.   Uden at det berører artikel 17 i forordning (EU) nr. 909/2014, afslår den kompetente myndighed at meddele en specifik tilladelse til at drive et DLT-SS, hvis der er grunde til at antage, at:
a)
der er væsentlige risici for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, som ikke bliver tilstrækkeligt imødegået og afhjulpet af ansøgeren
b)
den specifikke tilladelse til at drive et DLT-SS og de fritagelser, der anmodes om, har til formål at omgå retlige eller reguleringsmæssige krav, eller
c)
CSD'en ikke vil være i stand til at overholde eller ikke vil give sine brugere mulighed for at overholde gældende bestemmelser i EU-retten eller bestemmelser i national ret, der falder uden for EU-rettens anvendelsesområde.
11.   En specifik tilladelse er gyldig i hele Unionen i en periode på op til seks år fra udstedelsesdatoen. Den specifikke tilladelse skal angive, hvilke fritagelser der meddeles i overensstemmelse med artikel 5, eventuelle kompenserende foranstaltninger og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af den kompetente myndighed i overensstemmelse med artikel 3, stk. 6.
Den kompetente myndighed underretter straks ESMA og de relevante myndigheder angivet i denne artikels stk. 7 om meddelelsen af, afslaget på eller inddragelsen af en specifik tilladelse i henhold til denne artikel, herunder eventuelle oplysninger angivet i henhold til nærværende stykkes første afsnit.
ESMA offentliggør på sit websted:
a)
listen over DLT-SS'er, deres specifikke tilladelsers start- og slutdato, listen over fritagelser, som er meddelt hver enkelt af dem, og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af de kompetente myndigheder for hver enkelt af dem, og
b)
det samlede antal anmodninger om fritagelser, der er indgivet i henhold til artikel 5, med angivelse af antallet og typerne af fritagelser, der er meddelt eller afslået, sammen med begrundelserne for eventuelle afslag.
De i tredje afsnit, litra b), omhandlede oplysninger offentliggøres på anonymt grundlag.
12.   Uden at det berører artikel 20 i forordning (EU) nr. 909/2014, inddrager den kompetente myndighed en specifik tilladelse eller eventuelle tilhørende fritagelser, hvor:
a)
der er blevet konstateret en fejl ved, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der leveres af CSD'en, der driver DLT-SS'et, og som udgør en risiko for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, og risikoen vejer tungere end fordelene ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der eksperimenteres med
b)
den CSD, der driver DLT-SS'et, har overtrådt de betingelser, der er knyttet til fritagelserne
c)
den CSD, der driver DLT-SS'et, har registreret finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne fastsat i artikel 3, stk. 1
d)
den CSD, der driver DLT-SS'et, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 2
e)
den CSD, der driver DLT-SS'et, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 3, og har ikke aktiveret overgangsstrategien, eller
f)
den CSD, der driver DLT-SS'et, opnåede den specifikke tilladelse eller tilhørende fritagelser på grundlag af vildledende oplysninger eller en væsentlig udeladelse.
13.   Hvor en CSD, der driver et DLT-SS, har til hensigt at indføre en væsentlig ændring af, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller af den pågældende CSD's tjenesteydelser eller aktiviteter, og denne væsentlige ændring kræver en ny specifik tilladelse, en ny fritagelse eller ændring af en eller flere af CSD'ens eksisterende fritagelser eller af eventuelle betingelser knyttet til en fritagelse, skal den CSD, der driver DLT-SS'et, anmode om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring.
Hvor en CSD, der driver et DLT-SS, anmoder om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring, finder proceduren fastsat i artikel 5 anvendelse. Denne anmodning behandles af den kompetente myndighed i overensstemmelse med nærværende artikel.
Artikel 10
Specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS
1.   En juridisk person, der er blevet meddelt tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked i henhold til direktiv 2014/65/EU eller til at drive virksomhed som en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014, kan ansøge om en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS i henhold til denne forordning.
2.   Hvor en juridisk person ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked i henhold til direktiv 2014/65/EU eller som en CSD i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 og samtidig ansøger om en specifik tilladelse i henhold til denne artikel udelukkende med det formål at drive et DLT-TSS, vurderer den kompetente myndighed ikke, om ansøgeren overholder de krav i direktiv 2014/65/EU eller i forordning (EU) nr. 909/2014, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med nærværende forordnings artikel 6.
3.   Hvor en juridisk person som omhandlet i denne artikels stk. 2 samtidig ansøger om tilladelse til at drive virksomhed som et investeringsselskab eller til at drive et reguleret marked eller om tilladelse som en CSD og om en specifik tilladelse, giver denne i sin ansøgning de oplysninger, der kræves i henhold til artikel 7 i direktiv 2014/65/EU eller artikel 17 i forordning (EU) nr. 909/2014, bortset fra oplysninger, der ville være nødvendige til godtgørelse af, at de krav, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med nærværende forordnings artikel 6, er opfyldt.
4.   En ansøgning om specifik tilladelse til at drive et DLT-SS i henhold til denne forordning skal indeholde følgende oplysninger:
a)
ansøgerens forretningsplan, DLT-TSS'ets regler og eventuelle retlige vilkår som omhandlet i artikel 7, stk. 1, samt oplysninger om, hvordan DLT-TSS'et fungerer, og om DLT-TSS'ets tjenesteydelser og aktiviteter som omhandlet i artikel 7, stk. 3
b)
en beskrivelse af den måde, som den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer på, som omhandlet i artikel 7, stk. 2
c)
en beskrivelse af ansøgerens overordnede IT- og cyberordninger som omhandlet i artikel 7, stk. 4
d)
dokumentation for, at ansøgeren har truffet tilstrækkelige sikkerhedsforanstaltninger til at kunne opfylde sine forpligtelser og yde kompensation til sine kunder, som omhandlet i artikel 7, stk. 6, tredje afsnit
e)
hvor det er relevant, en beskrivelse af opbevaringsordningerne for kunders DLT-baserede finansielle instrumenter som omhandlet i. artikel 7, stk. 5
f)
en beskrivelse af ordningerne til at sikre investorbeskyttelse og en beskrivelse af mekanismerne til håndtering af kundeklager og erstatning som omhandlet i artikel 7, stk. 6, andet afsnit
g)
ansøgerens overgangsstrategi, og
h)
de fritagelser, ansøgeren anmoder om i henhold til artikel 6, begrundelsen for hver anmodning om fritagelse og eventuelle foreslåede kompenserende foranstaltninger samt de påtænkte metoder til at opfylde de betingelser, der er knyttet til disse fritagelser.
5.   Ud over de i denne artikels stk. 4 omhandlede oplysninger giver en ansøger, der har til hensigt at drive et DLT-TSS som et investeringsselskab eller en markedsoperatør, oplysninger om, hvordan denne agter at overholde de gældende krav i forordning (EU) nr. 909/2014 som omhandlet i nærværende forordnings artikel 6, stk. 1, bortset fra oplysninger, der ville være nødvendige til godtgørelse af, at de krav, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med nævnte artikel, er opfyldt.
Ud over de i denne artikels stk. 4 omhandlede oplysninger giver en ansøger, der har til hensigt at drive et DLT-TSS som en CSD, oplysninger om, hvordan denne agter at overholde de gældende krav i direktiv 2014/65/EU som omhandlet i denne forordnings artikel 6, stk. 2, bortset fra oplysninger, der ville være nødvendige til godtgørelse af, at de krav, som ansøgeren har anmodet om fritagelse for i overensstemmelse med nævnte artikel, er opfyldt.
6.   Senest den 23. marts 2023 udarbejder ESMA retningslinjer for fastlæggelse af standardformularer, -formater og -modeller med henblik på stk. 4.
7.   Senest 30 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en ansøgning om en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS vurderer den kompetente myndighed, om ansøgningen er fuldstændig. Er ansøgningen ikke fuldstændig, fastsætter den kompetente myndighed en tidsfrist, inden for hvilken ansøgeren skal fremsende de manglende eller eventuelle yderligere oplysninger. Den kompetente myndighed underretter ansøgeren, når den kompetente myndighed anser ansøgningen for at være fuldstændig.
Så snart den kompetente myndighed vurderer, at ansøgningen er fuldstændig, sender den en kopi af den pågældende ansøgning til:
a)
ESMA og
b)
de relevante myndigheder, der er angivet i artikel 12 i forordning (EU) nr. 909/2014.
8.   Hvor det er nødvendigt for at fremme ensartetheden og proportionaliteten med hensyn til fritagelser, eller hvor det er nødvendigt for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet og finansiel stabilitet, afgiver ESMA inden for 30 kalenderdage efter modtagelsen af kopien af den pågældende ansøgning en ikkebindende udtalelse til den kompetente myndighed om de fritagelser, der anmodes om, eller om den anvendte type distributed ledger-teknologi er tilstrækkelig med henblik på denne forordning.
Inden den afgiver en ikkebindende udtalelse, hører ESMA de øvrige medlemsstaters kompetente myndigheder, og den tager størst muligt hensyn til deres synspunkter, når den afgiver sin udtalelse.
Hvor ESMA afgiver en ikkebindende udtalelse, tager den kompetente myndighed behørigt hensyn til denne udtalelse og giver ESMA en begrundelse for eventuelle betydelige afvigelser fra denne udtalelse, hvis ESMA anmoder herom. ESMA's udtalelse og den kompetente myndigheds begrundelse offentliggøres ikke.
De relevante myndigheder, der er angivet i artikel 12 i forordning (EU) nr. 909/2014, afgiver inden for 30 kalenderdage efter modtagelsen af kopien af den pågældende ansøgning en ikkebindende udtalelse til den kompetente myndighed om de nærmere detaljer ved det DLT-TSS, som ansøgeren driver.
9.   Senest 90 arbejdsdage efter datoen for modtagelse af en fuldstændig ansøgning om en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS foretager den kompetente myndighed en vurdering af ansøgningen og afgør, om den specifikke tilladelse skal meddeles. Hvor en ansøger samtidig ansøger om tilladelse i henhold til direktiv 2014/65/EU eller i henhold til forordning (EU) nr. 909/2014 og om en specifik tilladelse i henhold til denne artikel, kan vurderingsperioden forlænges med endnu en periode op til det, der er angivet i henholdsvis artikel 7, stk. 3, i direktiv 2014/65/EU eller artikel 17, stk. 8, i forordning (EU) nr. 909/2014.
10.   Uden at det berører artikel 7 og artikel 44 i direktiv 2014/65/EU og artikel 17 i forordning (EU) nr. 909/2014, afslår den kompetente myndighed at meddele en specifik tilladelse til at drive et DLT-TSS, hvis der er grunde til at antage, at:
a)
der er væsentlige risici for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, som ikke bliver tilstrækkeligt imødegået og afhjulpet af ansøgeren
b)
den specifikke tilladelse til at drive et DLT-TSS og de fritagelser, der anmodes om, har til formål at omgå retlige eller reguleringsmæssige krav, eller
c)
operatøren af DLT-TSS'et ikke vil være i stand til at overholde eller ikke vil give sine brugere mulighed for at overholde gældende bestemmelser i EU-retten eller bestemmelser i national ret, der falder uden for EU-rettens anvendelsesområde.
11.   En specifik tilladelse er gyldig i hele Unionen i en periode på op til seks år fra udstedelsesdatoen. Den specifikke tilladelse angiver, hvilke fritagelser der meddeles i overensstemmelse med artikel 6, eventuelle kompenserende foranstaltninger og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af den kompetente myndighed i overensstemmelse med artikel 3, stk. 6.
Den kompetente myndighed underretter straks ESMA og de relevante myndigheder angivet i artikel 12 i forordning (EU) nr. 909/2014 om meddelelsen af, afslaget på eller inddragelsen af en specifik tilladelse i henhold til nærværende artikel, herunder eventuelle oplysninger angivet i henhold til dette stykkes første afsnit.
ESMA offentliggør på sit websted:
a)
listen over DLT-TSS'er, deres specifikke tilladelsers start- og slutdato, listen over fritagelser, som er meddelt hver enkelt af dem, og eventuelle lavere tærskler, der er fastsat af de kompetente myndigheder for hver enkelt af dem, og
b)
det samlede antal anmodninger om fritagelser, der er indgivet i henhold til artikel 6, med angivelse af antallet og typerne af fritagelser, der er meddelt eller afslået, sammen med begrundelserne for eventuelle afslag.
De i tredje afsnit, litra b), omhandlede oplysninger offentliggøres på anonymt grundlag.
12.   Uden at det berører artikel 8 og 44 i direktiv 2014/65/EU og artikel 20 i forordning (EU) nr. 909/2014, inddrager den kompetente myndighed en specifik tilladelse eller eventuelle tilhørende fritagelser, hvor:
a)
der er blevet konstateret en fejl ved, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der leveres af operatøren af DLT-TSS'et, og som udgør en risiko for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, og risikoen vejer tungere end fordelene ved de tjenesteydelser og aktiviteter, der eksperimenteres med
b)
operatøren, der driver DLT-TSS'et, har overtrådt de betingelser, der er knyttet til fritagelserne
c)
operatøren, der driver DLT-TSS'et, har optaget finansielle instrumenter til handel eller registreret finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne fastsat i artikel 3, stk. 1
d)
operatøren, der driver DLT-TSS'et, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 2
e)
operatøren, der driver DLT-TSS'et, har overskredet den tærskel, der er omhandlet i artikel 3, stk. 3, og har ikke aktiveret overgangsstrategien, eller
f)
operatøren, der driver DLT-TSS'et, opnåede den specifikke tilladelse eller tilhørende fritagelser på grundlag af vildledende oplysninger eller en væsentlig udeladelse.
13.   Hvor en operatør, der driver et DLT-TSS, har til hensigt at indføre en væsentlig ændring af, hvordan den anvendte distributed ledger-teknologi fungerer, eller af den pågældende CSD's tjenesteydelser eller aktiviteter, og denne væsentlige ændring kræver en ny specifik tilladelse, en ny fritagelse eller ændring af en eller flere af operatørens eksisterende fritagelser eller af eventuelle betingelser knyttet til en fritagelse, skal operatøren af DLT-TSS'et anmode om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring.
Hvor en operatør, der driver et DLT-TSS, anmoder om en ny specifik tilladelse, fritagelse eller ændring, finder proceduren fastsat i artikel 6 anvendelse. Denne anmodning behandles af den kompetente myndighed i overensstemmelse med nærværende artikel.
Artikel 11
Samarbejde mellem operatører af DLT-markedsinfrastrukturer, kompetente myndigheder og ESMA
1.   Uden at det berører forordning (EU) nr. 909/2014 og direktiv 2014/65/EU, samarbejder operatører af DLT-markedsinfrastrukturer med de kompetente myndigheder.
Navnlig meddeler operatører af DLT-markedsinfrastrukturer, når de bliver bekendt med de forhold, der er anført nedenfor, straks deres kompetente myndigheder:
a)
foreslåede væsentlige ændringer af deres forretningsplan, herunder ændringer i forbindelse med kritisk personale, DLT-markedsinfrastrukturens regler og de retlige vilkår
b)
dokumentation for uautoriseret adgang, væsentlige funktionsforstyrrelser, tab, cyberangreb eller andre cybertrusler, svig, tyveri eller andre alvorlige uregelmæssigheder, som operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen har været udsat for
c)
væsentlige ændringer i de oplysninger, der er givet til den kompetente myndighed
d)
tekniske eller operationelle vanskeligheder med udøvelsen af de aktiviteter eller med levering af de tjenesteydelser, der er omfattet af den specifikke tilladelse, herunder vanskeligheder vedrørende udviklingen eller brugen af den anvendte type distributed ledger-teknologi og af de DLT-baserede finansielle instrumenter, eller
e)
risici, der berører investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, der er opstået, og som ikke var forudset i ansøgningen om specifik tilladelse, eller som ikke var forudset på det tidspunkt, hvor den specifikke tilladelse blev meddelt.
De i andet afsnit, litra a), omhandlede ændringer meddeles mindst fire måneder før ændringen planlægges, uanset om den foreslåede væsentlige ændring kræver en ændring i den specifikke tilladelse eller tilhørende fritagelser eller betingelser knyttet til disse fritagelser i overensstemmelse med artikel 8, 9 eller 10.
Hvor den kompetente myndighed underrettes om de i andet afsnit, litra a)-e), anførte forhold, kan den kræve, at operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen indgiver en ansøgning i overensstemmelse med artikel 8, stk. 13, artikel 9, stk. 13, eller artikel 10, stk. 13, eller den kan kræve, at operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen træffer korrigerende foranstaltninger som omhandlet i nærværende artikels stk. 3.
2.   Operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen giver den kompetente myndighed alle de relevante oplysninger, den måtte kræve.
3.   Den kompetente myndighed kan kræve eventuelle korrigerende foranstaltninger vedrørende forretningsplanen for operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen, DLT-markedsinfrastrukturens regler og de retlige vilkår for at sikre investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet. Operatøren af DLT-markedsinfrastrukturen indberetter om gennemførelsen af eventuelle korrigerende foranstaltninger, som den kompetente myndighed har krævet, i sine rapporter som omhandlet i stk. 4.
4.   Hver sjette måned fra datoen for den specifikke tilladelse aflægger operatøren af en DLT-markedsinfrastruktur rapport til den kompetente myndighed. Denne rapport skal indeholde:
a)
et resumé af de oplysninger, der er anført i stk. 1, andet afsnit
b)
antallet og værdien af DLT-baserede finansielle instrumenter optaget til handel i DLT-MHF'en eller DLT-TSS'et og antallet og værdien af DLT-baserede finansielle instrumenter registreret af operatøren af DLT-SS'et eller DLT-TSS'et
c)
antallet og værdien af transaktioner, der handles i DLT-MHF'en eller DLT-TSS'et, og som afvikles af operatøren af DLT-SS'et eller DLT-TSS'et
d)
en begrundet vurdering af eventuelle vanskeligheder med anvendelsen af EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser eller national ret, og
e)
de tiltag, der er truffet for at gennemføre de betingelser, der er knyttet til fritagelserne, eller for at indføre eventuelle kompenserende eller korrigerende foranstaltninger, der kræves af den kompetente myndighed.
5.   ESMA udfylder en koordinerende rolle for så vidt angår de kompetente myndigheder med henblik på at opbygge en fælles forståelse af distributed ledger-teknologi og DLT-markedsinfrastruktur, etablere en fælles tilsynskultur og konvergens i tilsynspraksisser og sikre konsekvente tilgange og konvergens i tilsynsresultater.
De kompetente myndigheder videresender rettidigt de oplysninger og rapporter, de har modtaget fra operatørerne af DLT-markedsinfrastrukturer i medfør af denne artikels stk. 1, 2 og 4, til ESMA og underretter ESMA om eventuelle foranstaltninger, der er truffet i medfør af denne artikels stk. 3.
ESMA underretter regelmæssigt de kompetente myndigheder om:
a)
eventuelle rapporter forelagt i overensstemmelse med denne artikels stk. 4
b)
eventuelle specifikke tilladelser og fritagelser meddelt i henhold til denne forordning samt betingelserne knyttet til disse fritagelser
c)
eventuelle afslag fra en kompetent myndighed på at meddele en specifik tilladelse eller meddele en fritagelse, eventuelle inddragelser af en specifik tilladelse eller fritagelse og eventuelle ophør af en DLT-markedsinfrastrukturs aktiviteter.
6.   ESMA overvåger anvendelsen af specifikke tilladelser og eventuelle tilhørende fritagelser og betingelser knyttet til disse fritagelser, samt eventuelle kompenserende eller korrigerende foranstaltninger, som de kompetente myndigheder har krævet. ESMA forelægger Kommissionen en årlig rapport om, hvordan sådanne specifikke tilladelser, fritagelser, betingelser og kompenserende eller korrigerende foranstaltninger anvendes i praksis.
Artikel 12
Udpegelse af kompetente myndigheder
1.   Den kompetente myndighed for et investeringsselskab, der driver en DLT-MHF eller et DLT-TSS, er den kompetente myndighed udpeget af den medlemsstat, som er fastsat i overensstemmelse med artikel 4, stk. 1, nr. 55), litra a), nr. ii) og iii), i direktiv 2014/65/EU.
2.   Den kompetente myndighed for en markedsoperatør, der driver en DLT-MHF eller et DLT-TSS, er den kompetente myndighed udpeget af den medlemsstat, hvor den markedsoperatør, der driver DLT-MHF'en eller DLT-TSS'et, har sit vedtægtsmæssige hjemsted, eller, hvis der ifølge denne medlemsstats nationale ret ikke findes noget vedtægtsmæssigt hjemsted, medlemsstaten, hvor hovedkontoret for den markedsoperatør, der driver DLT-MHF'en eller DLT-TSS'ets, er beliggende.
3.   Den kompetente myndighed for en CSD, der driver et DLT-SS eller et DLT-TSS, er den kompetente myndighed udpeget af den medlemsstat, der er fastsat i overensstemmelse med artikel 2, stk. 1, nr. 23), i forordning (EU) nr. 909/2014.
Artikel 13
Underretning om de kompetente myndigheder
Medlemsstaterne underretter ESMA og Kommissionen om eventuelle kompetente myndigheder i den i artikel 2, nr. 21), litra c), anvendte betydning. ESMA offentliggør en liste over disse kompetente myndigheder på sit websted.
Artikel 14
Rapport og revision
1.   Senest den 24. marts 2026 forelægger ESMA Kommissionen en rapport om:
a)
hvordan DLT-markedsinfrastrukturer i hele Unionen fungerer
b)
antallet af DLT-markedsinfrastrukturer
c)
de typer af fritagelser, som DLT-markedsinfrastrukturer har anmodet om, og typerne af meddelte fritagelser
d)
antallet og værdien af DLT-baserede finansielle instrumenter, der er optaget til handel, og som er registreret i DLT-markedsinfrastrukturer
e)
antallet og værdien af transaktioner, der handles eller afvikles i DLT-markedsinfrastrukturer
f)
de anvendte typer af distributed ledger-teknologi og tekniske spørgsmål vedrørende anvendelsen af distributed ledger-teknologi, herunder de forhold, der er anført i artikel 11, stk. 1, andet afsnit, litra b), og indvirkningen af anvendelsen af distributed ledger-teknologi på Unionens klimamål
g)
de procedurer, der er indført af operatører af DLT-SS'er eller DLT-TSS'er i overensstemmelse med artikel 5, stk. 3, litra b)
h)
eventuelle risici, sårbarheder eller effektivitetsmangler som følge af anvendelsen af distributed ledger-teknologi for investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet, herunder nye typer af juridiske, systemiske og operationelle risici, som ikke er adresseret tilstrækkeligt i EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser, og eventuelle andre utilsigtede virkninger for likviditet, volatilitet, investorbeskyttelse, markedsintegritet eller finansiel stabilitet
i)
eventuelle risici for regelarbitrage eller problemer, der påvirker de lige konkurrencevilkår mellem DLT-markedsinfrastrukturer under pilotordningen fastsat i denne forordning og mellem DLT-markedsinfrastrukturer og andre markedsinfrastrukturer, som anvender traditionelle systemer
j)
eventuelle problemer vedrørende interoperabilitet mellem DLT-markedsinfrastrukturer og andre infrastrukturer, der anvender traditionelle systemer
k)
eventuelle fordele og omkostninger, der følger af anvendelsen af distributed ledger-teknologi, i form af yderligere likviditet og finansiering til nystartede virksomheder og små og mellemstore virksomheder, sikkerheds- og effektivitetsforbedringer, energiforbrug og risikoafbødninger i hele handels- og efterhandelskæden, herunder med hensyn til registrering og opbevaring af DLT-baserede finansielle instrumenter, transaktioners sporbarhed og forbedret overholdelse af kundekendskabsprocedurer og procedurer for bekæmpelse af hvidvask af penge, selskabshændelser og direkte udøvelse af investorrettigheder ved hjælp af intelligente kontrakter, samt rapportering og tilsynsfunktioner på niveauet for DLT-markedsinfrastrukturen
l)
eventuelle afvisninger med hensyn til at meddele specifikke tilladelser eller fritagelser, eventuelle ændringer eller inddragelser af sådanne specifikke tilladelser eller fritagelser samt eventuelle kompenserende eller korrigerende foranstaltninger
m)
eventuelt ophør af en DLT-markedsinfrastrukturs aktiviteter og årsagerne til dette ophør af virksomhed
n)
hensigtsmæssigheden af de tærskler, der er omhandlet i artikel 3 og artikel 5, stk. 8, herunder de potentielle konsekvenser af en forhøjelse af disse tærskler, under særlig hensyntagen til systemiske overvejelser og forskellige typer af distributed ledger-teknologi
o)
en overordnet vurdering af omkostningerne og fordelene ved pilotordningen fastsat i denne forordning og en henstilling om, hvorvidt og på hvilke betingelser denne pilotordning bør fortsætte.
2.   På grundlag af den i stk. 1 omhandlede rapport forelægger Kommissionen inden for tre måneder efter modtagelsen af den pågældende rapport en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet. Denne rapport skal indeholde en cost-benefit-analyse af, hvorvidt pilotordningen fastsat i denne forordning bør:
a)
forlænges med en yderligere periode på op til tre år
b)
udvides til andre typer finansielle instrumenter, der kan udstedes, registreres, overføres eller lagres ved brug af en distributed ledger-teknologi
c)
ændres
d)
gøres permanent gennem passende ændringer af den relevante EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser, eller
e)
afsluttes, herunder alle specifikke tilladelser, der er meddelt i henhold til denne forordning.
Kommissionen kan i sin rapport foreslå passende ændringer af EU-lovgivningen om finansielle tjenesteydelser eller en eventuel harmonisering af national ret, der ville lette anvendelsen af distributed ledger-teknologi i den finansielle sektor, samt eventuelle foranstaltninger, der er nødvendige for DLT-markedsinfrastrukturers overgang fra pilotordningen fastsat i denne forordning.
I det tilfælde, at denne pilotordning forlænges med en yderligere periode som anført i nærværende stykkes første afsnit, litra a), anmoder Kommissionen ESMA om at forelægge endnu en rapport i overensstemmelse med stk. 1 senest tre måneder inden udløbet af forlængelsesperioden. Når Kommissionen har modtaget denne rapport, forelægger den endnu en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet i overensstemmelse med nærværende stykke.
Artikel 15
Foreløbige rapporter
ESMA offentliggør årlige foreløbige rapporter med henblik på at orientere markedsdeltagerne om, hvordan markederne fungerer, behandle uhensigtsmæssig adfærd hos operatører af DLT-markedsinfrastrukturer, forelægge nærmere oplysninger om, hvordan denne forordning skal anvendes, og ajourføre tidligere tilkendegivelser baseret på udviklingen af distributed ledger-teknologi. Disse rapporter skal også give en overordnet beskrivelse af anvendelsen af den pilotordning, der er fastsat i denne forordning, med fokus på tendenser og nye risici, og de skal forelægges for Europa-Parlamentet, Rådet og Kommissionen. Den første af disse rapporter offentliggøres senest den 24. marts 2024.
Artikel 16
Ændring af forordning (EU) nr. 600/2014
Artikel 54, stk. 2, første afsnit, i forordning (EU) nr. 600/2014 affattes således:
»Hvis Kommissionen konkluderer, at der ikke er behov for at udelukke børshandlede derivater fra anvendelsesområdet for artikel 35 og 36 i overensstemmelse med artikel 52, stk. 12, kan en CCP eller en markedsplads, inden den 22. juni 2022, ansøge sin kompetente myndighed om tilladelse til at benytte sig af overgangsordninger. Den kompetente myndighed kan under hensyntagen til de risici for den relevante CCP's eller markedsplads' ordentlige funktion, der følger af anvendelsen af retten til adgang i henhold til artikel 35 eller 36 for så vidt angår børshandlede derivater, beslutte, at artikel 35 eller 36 ikke finder anvendelse på den relevante CCP eller markedsplads for så vidt angår børshandlede derivater i en overgangsperiode indtil den 3. juli 2023. Såfremt den kompetente myndighed beslutter at godkende en sådan overgangsperiode, må CCP'en eller markedspladsen ikke udnytte retten til adgang i henhold til artikel 35 eller 36 for så vidt angår børshandlede derivater i overgangsperioden. Den kompetente myndighed underretter ESMA og i tilfælde af en CCP kollegiet af kompetente myndigheder for denne CCP, hver gang den godkender en overgangsperiode.«
Artikel 17
Ændring af forordning (EU) nr. 909/2014
Artikel 76, stk. 5, første afsnit, i forordning (EU) nr. 909/2014 affattes således:
»Hver af de i artikel 7, stk. 1-13, omhandlede foranstaltninger vedrørende afviklingsdisciplin finder anvendelse fra den dato, der er fastsat for hver foranstaltning vedrørende afviklingsdisciplin i de delegerede retsakter, som er vedtaget af Kommissionen i henhold til artikel 7, stk. 15.«
Artikel 18
Ændringer af direktiv 2014/65/EU
I direktiv 2014/65/EU foretages følgende ændringer:
1)
Artikel 4, stk. 1, nr. 15), affattes således:
»15)
»finansielle instrumenter«: de i bilag I, afsnit C, anførte instrumenter, herunder sådanne instrumenter, som er udstedt ved anvendelse af distributed ledger-teknologi«.
2)
I artikel 93 indsættes følgende stykke:
»3a.   Senest den 23. marts 2023 vedtager og offentliggør medlemsstaterne de bestemmelser, der er nødvendige for at overholde artikel 4, stk. 1, nr. 15), og meddeler dem til Kommissionen. De anvender disse bestemmelser fra den 23. marts 2023.
Uanset første afsnit får medlemsstater, som ikke er i stand til at vedtage de bestemmelser, der er nødvendige for at overholde artikel 4, stk. 1, nr. 15), inden den 23. marts 2023, fordi deres lovgivningsprocedurer tager mere end ni måneder, forlænget denne frist med op til seks måneder fra den 23. marts 2023, forudsat at de inden den 23. marts 2023 meddeler Kommissionen, at de har brug for en sådan fristforlængelse.«
Artikel 19
Ikrafttræden og anvendelse
1.   Denne forordning træder i kraft på tyvendedagen efter offentliggørelsen i 
Den Europæiske Unions Tidende
.
2.   Den finder anvendelse fra den 23. marts 2023, med undtagelse af:
a)
artikel 8, stk. 5, artikel 9, stk. 5, og artikel 10, stk. 6, og artikel 17, som finder anvendelse fra den 22. juni 2022, og
b)
artikel 16, som finder anvendelse fra den 4. juli 2021.
Denne forordning er bindende i alle enkeltheder og gælder umiddelbart i hver medlemsstat.
Udfærdiget i Bruxelles, den 30. maj 2022.
På Europa-Parlamentets vegne
R. METSOLA
Formand
På Rådets vegne
B. LE MAIRE
Formand
(
1
)
  
            
EUT C 244 af 22.6.2021, s. 4
.
(
2
)
  
            
EUT C 155 af 30.4.2021, s. 31
.
(
3
)
  Europa-Parlamentets holdning af 24.3.2022 (endnu ikke offentliggjort i EUT) og Rådets afgørelse af 12.4.2022.
(
4
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af direktiv 2002/92/EF og direktiv 2011/61/EU (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 349
).
(
5
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 236/2012 af 14. marts 2012 om short selling og visse aspekter af credit default swaps (
EUT L 86 af 24.3.2012, s. 1
).
(
6
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 596/2014 af 16. april 2014 om markedsmisbrug (forordningen om markedsmisbrug) og om ophævelse af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/6/EF og Kommissionens direktiv 2003/124/EF, 2003/125/EF og 2004/72/EF (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 1
).
(
7
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 909/2014 af 23. juli 2014 om forbedring af værdipapirafviklingen i Den Europæiske Union og om værdipapircentraler samt om ændring af direktiv 98/26/EF og 2014/65/EU samt forordning (EU) nr. 236/2012 (
EUT L 257 af 28.8.2014, s. 1
).
(
8
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2017/1129 af 14. juni 2017 om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel på et reguleret marked, og om ophævelse af direktiv 2003/71/EF (
EUT L 168 af 30.6.2017, s. 12
).
(
9
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 98/26/EF af 19. maj 1998 om endelig afregning i betalingssystemer og værdipapirafviklingssystemer (
EFT L 166 af 11.6.1998, s. 45
).
(
10
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/50/EU af 22. oktober 2013 om ændring af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/109/EF om harmonisering af gennemsigtighedskrav i forbindelse med oplysninger om udstedere, hvis værdipapirer er optaget til handel på et reguleret marked, Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/71/EF om det prospekt, der skal offentliggøres, når værdipapirer udbydes til offentligheden eller optages til handel, og Kommissionens direktiv 2007/14/EF om gennemførelsesbestemmelser til visse bestemmelser i direktiv 2004/109/EF (
EUT L 294 af 6.11.2013, s. 13
).
(
11
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og om ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/77/EF (
EUT L 331 af 15.12.2010, s. 84
).
(
12
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 af 15. maj 2014 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af forordning (EU) nr. 648/2012 (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 84
).
(
13
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2019/1937 af 23. oktober 2019 om beskyttelse af personer, der indberetter overtrædelser af EU-retten (
EUT L 305 af 26.11.2019, s. 17
).
(
14
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 af 27. april 2016 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af direktiv 95/46/EF (generel forordning om databeskyttelse) (
EUT L 119 af 4.5.2016, s. 1
).
(
15
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2018/1725 af 23. oktober 2018 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger i Unionens institutioner, organer, kontorer og agenturer og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af forordning (EF) nr. 45/2001 og afgørelse nr. 1247/2002/EF (
EUT L 295 af 21.11.2018, s. 39
).
(
16
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2021/23 af 16. december 2020 om et regelsæt for genopretning og afvikling af centrale modparter og om ændring af forordning (EU) nr. 1095/2010, (EU) nr. 648/2012, (EU) nr. 600/2014, (EU) nr. 806/2014 og (EU) 2015/2365 samt direktiv 2002/47/EF, 2004/25/EF, 2007/36/EF, 2014/59/EU og (EU) 2017/1132 (
EUT L 22 af 22.1.2021, s. 1
).
(
17
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 575/2013 af 26. juni 2013 om tilsynsmæssige krav til kreditinstitutter og om ændring af forordning (EU) nr. 648/2012 (
EUT L 176 af 27.6.2013, s. 1
).
(
18
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2019/2033 af 27. november 2019 om tilsynsmæssige krav til investeringsselskaber og om ændring af forordning (EU) nr. 1093/2010, (EU) nr. 575/2013, (EU) nr. 600/2014 og (EU) nr. 806/2014 (
EUT L 314 af 5.12.2019, s. 1
).
(
19
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2019/2034 af 27. november 2019 om tilsyn med investeringsselskaber og om ændring af direktiv 2002/87/EF, 2009/65/EF, 2011/61/EU, 2013/36/EU, 2014/59/EU og 2014/65/EU (
EUT L 314 af 5.12.2019, s. 64
).

Summary:
Markedsinfrastrukturer baseret på distributed ledger-teknologi
RESUMÉ AF:
Forordning (EU) 2022/858 om en pilotordning for markedsinfrastrukturer baseret på distributed ledger-teknologi
HVAD ER FORMÅLET MED FORORDNINGEN?
Den har til formål at fastsætte en midlertidig fælles pilotordning i 
Den Europæiske Union
 (EU) for finansielle tjenesteydelser baseret på distributed ledger-teknologi (DLT)
1
.
Den har til formål at fjerne lovgivningsmæssige hindringer for udstedelse af, handel med afvikling af kryptoaktiver
2
, der betragtes som finansielle instrumenter, og hjælpe tilsynsmyndighederne med at opnå erfaring med brugen af DLT.
HOVEDPUNKTER
Forordningen
 omfatter:
meddelelse, inddragelse og ændring af tilladelser, herunder fritagelser og kompenserende eller korrigerende foranstaltninger, med henblik på drift af DLT-markedsinfrastruktur
3
drift af og tilsyn med DLT-markedsinfrastruktur
samarbejde mellem operatører af DLT-markedsinfrastruktur, nationale myndigheder og 
Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed
.
Optagelse til handel eller registrering i en DLT-markedsinfrastruktur under denne pilotordning er begrænset til følgende:
aktier
, der har en markedsværdi på under 500 mio. EUR
obligationer
 og andre former for securitiseret gæld, herunder depotbeviser eller pengemarkedsinstrumenter med en værdi på under 1 mia. EUR
andele i institutter for kollektiv investering
 — markedsværdien af de forvaltede aktiver skal være under 500 mio. EUR
Den samlede værdi af alle DLT-baserede finansielle instrumenter må ikke overstige 6 mia. EUR.
Operatører
 i en DLT-markedsinfrastruktur skal opfylde visse betingelser. De skal bl.a.:
fastsætte regler for anvendelsen af deres teknologi, udarbejde klare og detaljerede forretningsplaner og offentliggøre ajourført, klar og detaljeret skriftlig dokumentation
give deres medlemmer, deltagere, udstedere og kunder klare og utvetydige oplysninger
sørge for sikre IT- og cyberordninger
etablere specifikke operationelle risikostyringsprocedurer 
adskille midler, sikkerhedsstillelse og DLT-baserede finansielle instrumenter, som de er i besiddelse af, og påtage sig ansvaret for eventuelle tab
beregne den månedlige gennemsnitlige aggregerede markedsværdi af deres beholdning og indsende dataene til den relevante nationale myndighed med kompetence til at fastsætte lavere tærskler end de værdier, der er fastsat i forordningen
implementere en klar og rettidig overgangsstrategi, hvis den samlede værdi af deres DLT-baserede finansielle instrumenter har nået 9 mia. EUR
samarbejde tæt med de relevante myndigheder, som er udpeget af EU’s 
medlemsstater
, og aflægge rapport til disse hver sjette måned.
Forordningen fastsætter de regler, som operatører af DLT-markedsinfrastruktur skal overholde i henhold til den eksisterende EU-lovgivning om finansielle tjenesteydelser, og angiver de fritagelser og den fleksibilitet, som de relevante myndigheder kan tillade mod at få visse garantier. Disse regler omfatter følgende:
DLT-baseret multilateral handelsfacilitet (MHF)
 — forordning (EU) 
nr. 
600/2014
 (se 
resumé
) og direktiv 
2014/65/EU
 (se 
resumé
)
DLT-baserede værdipapirafviklingssystemer (SS’er) 
 — forordning (EU) 
nr. 
909/2014
 (se 
resumé
)
DLT-baserede værdipapirer (TSS)
 — forordning (EU) 
nr. 600/2014
, direktiv 2014/65/EU og forordning (EU) 
nr. 909/2014.
Reglerne for ansøgninger om at drive en DLT-infrastruktur, uanset om det er MHF, SS eller TSS, giver enhver juridisk person, der er godkendt som et investeringsselskab til at drive et reguleret marked (MHF), som en værdipapircentral (CSD) eller alle tre (TSS), mulighed for at ansøge om at drive en DLT-baseret handelsfacilitet. Reglerne fastsætter også en procedure for, at nye deltagere kan ansøge om drift af DLT-infrastruktur.
Ansøgerne skal bl.a. påvise:
tilstrækkelige sikkerhedsforanstaltninger til at kunne opfylde sine forpligtelser og yde kompensation til sine kunder
opbevaringsordninger for kundernes DLT-aktiver
foranstaltninger til at sikre investorbeskyttelse og behandling af kundeklager og erstatning.
Godkendte ansøgninger er gyldige i hele EU i seks år, selv om de relevante myndigheder også kan afslå eller inddrage tilladelserne eller tilhørende fritagelser.
Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA)
ESMA udvikler, og ajourfører regelmæssigt, følgende retningslinjer:
retningslinjer for fastlæggelse af standardformularer, -formater og -modeller for ansøgninger om at drive en DLT-markedsinfrastruktur, der skal være klar inden den 
23. marts 2023
retningslinjer for fremme af sammenhængen og proportionaliteten med hensyn til fritagelser fra eksisterende lovgivning, som skal være klar senest den 
24. marts 2025
.
På sit websted offentliggør ESMA listerne over DLT-MHF’er, DLT-SS’er og DLT-TSS samt oplysninger om varighed, fritagelser og eventuelt lavere tærskler.
ESMA koordinerer med nationale myndigheder med henblik på at opbygge en fælles forståelse af DLT og markederne for at etablere en fælles tilsynskultur.
Senest den 
24. marts 2026
 forelægger ESMA 
Europa-Kommissionen
 en omfattende rapport, hvor gennemførelsen af forordningen analyseres. Dette er i tillæg til de årlige foreløbige rapporter.
Forordningen ændrer desuden forordning (EU) 
nr. 600/2014
 og (EU) 
nr. 909/2014
 samt direktiv 2014/65/EU.
HVORNÅR GÆLDER FORORDNINGEN FRA?
Den træder i kraft den 
23. marts 2023
.
BAGGRUND
Kunder bruger i stigende grad mobilteknologi, når de interagerer med deres bank. De bruger nye metoder til at betale, overføre penge og investere.
Kryptoaktiver er en af de vigtigste anvendelser af DLT. Visse kryptoaktiver, f.eks. dem, der betragtes som finansielle instrumenter, er allerede omfattet af den eksisterende EU-lovgivning for finansielle tjenesteydelser, men de fleste kryptoaktiver falder uden for anvendelsesområdet for den gældende EU-lovgivning for finansielle tjenesteydelser.
For yderligere oplysninger henvises til:
Digital finans
 (Europa-Kommissionen)
Spørgsmål og svar: Strategi for digital finans, lovgivningsforslag om kryptoaktiver og digital, operationel modstandsdygtighed, strategi for detailbetalinger
 (Europa-Kommissionen).
VIGTIGE BEGREBER
Distributed ledger-teknologi.
 En kombination af databaseteknologi og kryptografi, der muliggør sikker og nøjagtig decentral lagring af data.
Kryptoaktiver.
 En digital repræsentation af værdier eller rettigheder, der kan overføres og lagres elektronisk ved hjælp af DLT eller en lignende teknologi.
DLT-markedsinfrastruktur.
 En DLT-baseret multilateral handelsfacilitet, et DLT-afviklingssystem eller et DLT-handels- og afviklingssystem.
HOVEDDOKUMENT
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 
2022/858
 af 
30. maj 2022
 om en pilotordning for markedsinfrastrukturer baseret på distributed ledger-teknologi og om ændring af forordning (EU) 
nr. 600/2014
 og (EU) 
nr. 909/2014
 og direktiv 2014/65/EU (EUT L 151 af 
2.6.2022
, 
s. 1-33
).
TILHØRENDE DOKUMENTER
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 
nr. 
909/2014
 af 
23. juli 2014
 om forbedring af værdipapirafviklingen i Den Europæiske Union og om værdipapircentraler samt om ændring af direktiv 98/26/EF og 2014/65/EU samt forordning (EU) 
nr. 236/2012
 (EUT L 257 af 
28.8.2014
, 
s. 1-72
).
Efterfølgende ændringer af forordning (EU) 
nr. 909/2014
 er blevet indarbejdet i grundteksten. Denne 
konsoliderede udgave
 har ingen retsvirkning.
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 
nr. 
600/2014
 af 
15. maj 2014
 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af forordning (EU) 
nr. 648/2012
 (EUT L 173 af 
12.6.2014
, 
s. 84-148
).
Se den 
konsoliderede udgave
.
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 
2014/65/EU
 af 
15. maj 2014
 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af direktiv 2002/92/EF og direktiv 2011/61/EU (omarbejdet) (EUT L 173 af 
12.6.2014
, 
s. 349-496
).
Se den 
konsoliderede udgave
.
seneste ajourføring 
5.10.2022