CELEX ID: 52018DC0370

--- ENGLISH ---

Document:
EUROPEAN COMMISSION
Brussels, 23.5.2018
COM(2018) 370 final
REPORT FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL
CONVERGENCE REPORT 2018
(prepared in accordance with Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union)
{SWD(2018) 350 final}
1.
PURPOSE OF THE REPORT
The euro is meant to be the single currency of the European Union as a whole. It is now used every day by around 342 million people in 19 Member States ("euro area"). The euro is the second most used currency worldwide. Sixty other countries and territories around the world, home to 175 million people, have chosen to use the euro as their currency or to peg their own currency to it.
Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union (hereafter TFEU) requires the Commission and the European Central Bank (ECB) to report to the Council, at least once every two years, or at the request of a Member State with a derogation
1
, on the progress made by the Member States in fulfilling their obligations regarding the achievement of economic and monetary union. The latest Commission and ECB Convergence Reports were adopted in June 2016.
The 2018 Convergence Report covers the following seven Member States with a derogation: Bulgaria, the Czech Republic, Croatia, Hungary, Poland, Romania and Sweden
2
. A more detailed assessment of the state of convergence in those Member States is provided in a Technical Annex to this Report.
The content of the reports prepared by the Commission and the ECB is governed by Article 140(1) TFEU. This Article requires the reports to include an examination of the compatibility of national legislation, including the statutes of the national central bank, with Articles 130 and 131 TFEU and the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank (hereafter ESCB/ECB Statute). The reports must also examine whether a high degree of sustainable convergence has been achieved in the Member State concerned by reference to the fulfilment of the convergence criteria (price stability, public finances, exchange rate stability, long-term interest rates), and by taking account of other factors mentioned in the final sub-paragraph of Article 140(1) TFEU. The four convergence criteria are developed in a Protocol annexed to the Treaties (Protocol No 13 on the convergence criteria).
The financial and economic crisis, along with the euro-area sovereign debt crisis, has exposed gaps in the economic governance system of the Economic and Monetary Union (EMU) and showed that its instruments need to be used more comprehensively. With the aim of ensuring a sustainable functioning of EMU, an overall strengthening of economic governance in the Union has been undertaken. The assessment of convergence is thus aligned with the broader European Semester approach which takes an integrated look at the economic policy challenges facing the EMU in ensuring fiscal sustainability, competitiveness, financial market stability and economic growth. The key innovations in the area of governance reform, reinforcing the assessment of each Member State's convergence process and its sustainability, include 
inter alia
 the strengthening of the excessive deficit procedure by the 2011 reform of the Stability and Growth Pact and new instruments in the area of surveillance of macroeconomic imbalances. In particular, this report takes into account the findings under the Macroeconomic Imbalances Procedure
3
.
These crises also revealed the existence of undesirable links between national banking sectors and their sovereigns and unleashed strong fragmentation forces in financial markets. The Banking Union was created to break those links and reverse fragmentation, as well as to ensure better risk diversification across Member States and adequate financing of the economy. Several key elements of the Banking Union are already established, i.e. the Single Rulebook, the Single Supervisory Mechanism (SSM) and the Single Resolution Fund (SRF). Member States which adopt the euro will also participate in the Banking Union. Such participation is irrespective of the assessment of the convergence criteria undertaken in this report.
As part of the package on deepening Europe's EMU presented on 6 December 2017, the European Commission proposed to set up a dedicated work stream (as part of its technical assistance activities) to offer targeted support to Member States on their way to joining the euro
4
. This proposal was reflected in the amendment to the Structural Reform Support Programme Regulation
5
. The Commission also announced that for the period post-2020, it will propose a dedicated convergence facility in order to support Member States in their concrete preparation for a smooth participation in the euro area. This is however irrespective of the formal process towards euro adoption, which is conducted through the Convergence Reports.
Convergence criteria
The examination of the 
compatibility of national legislation
, including the statutes of the national central bank, with Article 130 TFEU and with the compliance duty under Article 131 TFEU encompasses an assessment of observance of the prohibition of monetary financing (Article 123) and the prohibition of privileged access (Article 124); consistency with the ESCB's objectives (Article 127(1)) and tasks (Article 127(2)) and other aspects relating to the integration of the national central bank into the ESCB.
The 
price stability criterion
 is defined in the first indent of Article 140(1) TFEU: 
“the achievement of a high degree of price stability […] will be apparent from a rate of inflation which is close to that of, at most, the three best performing Member States in terms of price stability”
.
Article 1 of the Protocol on the convergence criteria further provides that 
“the criterion on price stability […] shall mean that a Member State has a price performance that is sustainable and an average rate of inflation, observed over a period of one year before the examination, that does not exceed by more than 1.5 percentage points that of, at most, the three best-performing Member States in terms of price stability. Inflation shall be measured by means of the consumer price index on a comparable basis, taking into account differences in national definitions”
6
. The requirement of sustainability implies that the satisfactory inflation performance must essentially be attributable to the behaviour of input costs and other factors influencing price developments in a structural manner, rather than the influence of temporary factors. Therefore, the convergence examination includes an assessment of the factors that have an impact on the inflation outlook and is complemented by a 
reference to the most recent Commission services' forecast of inflation
7
. Related to this, the report also assesses whether the country is likely to meet the reference value in the months ahead.
The inflation reference value was calculated to be 1.9% in March 2018
8
, with Cyprus, Ireland and Finland as the three 'best-performing Member States'
9
.
The convergence 
criterion dealing with public finances
 is defined in the second indent of Article 140(1) TFEU as 
“the sustainability of the government financial position: this will be apparent from having achieved a government budgetary position without a deficit that is excessive as determined in accordance with Article 126(6)”
. Furthermore, Article 2 of the Protocol on the convergence criteria states that this criterion means that 
“at the time of the examination the Member State is not the subject of a Council decision under Article 126(6) of the said Treaty that an excessive deficit exists”
. As part of an overall strengthening of economic governance in EMU, the secondary legislation related to public finances was enhanced in 2011, including the new regulations amending the Stability and Growth Pact
10
.
The TFEU refers to the 
exchange rate criterion
 in the third indent of Article 140(1) as 
“the observance of the normal fluctuation margins provided for by the exchange-rate mechanism of the European Monetary System, for at least two years, without devaluing against the euro”.
Article 3 of the Protocol on the convergence criteria provides: 
“The criterion on participation in the exchange rate mechanism of the European Monetary System (…) shall mean that a Member State has respected the normal fluctuation margins provided for by the exchange-rate mechanism of the European Monetary System without severe tensions for at least the last two years before the examination. In particular, the Member State shall not have devalued its currency’s bilateral central rate against the euro on its own initiative for the same period”
11
.
The relevant two-year period for assessing exchange rate stability in this report is 24 April 2016 to 23 April 2018. In its assessment of the exchange rate stability criterion, the Commission takes into account developments in auxiliary indicators such as foreign reserve developments and short-term interest rates, as well as the role of policy measures, including foreign exchange interventions, and international financial assistance wherever relevant, in maintaining exchange rate stability. Currently none of the Member States assessed in this Convergence Report participates in ERM II. Entry into ERM II is decided upon request of a Member State by consensus of all ERM II participants
12
.
The fourth indent of Article 140(1) TFEU requires 
“the durability of convergence achieved by the Member State with a derogation and of its participation in the exchange rate mechanism being reflected in the 
long-term interest rate levels
”
. Article 4 of the Protocol on the convergence criteria further lays down that 
“the criterion on the convergence of interest rates (…) shall mean that, observed over a period of one year before the examination, a Member State has had an average nominal long-term interest rate that does not exceed by more than 2 percentage points that of, at most, the three best-performing Member States in terms of price stability. Interest rates shall be measured on the basis of long-term government bonds or comparable securities, taking into account differences in national definitions”
.
The interest rate reference value was calculated to be 3.2% in March 2018
13
.
Article 140(1) TFEU also requires an examination of 
other factors
 relevant to economic integration and convergence. Those additional factors include the integration of markets, the development of the balance of payments on current account and the development of unit labour costs and other price indices. The latter are covered within the assessment of price stability. The additional factors are important indicators that the integration of a Member State into the euro area would proceed without difficulties and broadens the view on sustainability of convergence.
2.
BULGARIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Bulgaria does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Bulgaria
 – in particular the Law on the Bulgarian National Bank – 
is
 
not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities and imperfections exist in the fields of central bank independence, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption with regard to the tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute.
Bulgaria fulfils the criterion on price stability. 
The average inflation rate in Bulgaria during the 12 months to March 2018 was 1.4%, below the reference value of 1.9%. It is projected to remain below the reference value in the months ahead.
The annual HICP inflation rate in Bulgaria was negative between mid-2013 and early-2017, due to combination of several factors, i.e. declining imported commodity prices, subdued domestic demand and reductions in administered prices. In 2016, it dropped from -0.4% in January to about -2.5% in mid-2016, when it started to increase. In December 2016, it reached -0.5%, and continued to increase until April 2017, when it stood at 1.7%. In May-July 2017, inflation again temporarily declined, but soon reverted to increasing path reaching about 1.9% in November 2017. The pick-up in annual inflation in 2017 reflected larger inflation contributions from energy and food prices. Inflation has dropped again in early 2018 and reverted to 1.9% in March 2018.
Inflation is expected to rise further as a result of internal factors, i.e. a boost in private demand fuelled by an expected increase of the households' disposable incomes, and as a result of external forces, i.e. an expected increase in global oil prices and their spill-overs to energy prices. Accordingly, the Commission services' Spring 2018 Forecast projects HICP inflation to average 1.8% in 2018 and 2019. The relatively low price level in Bulgaria (about 47% of the euro-area average in 2016) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Bulgaria fulfils the criterion on public finances.
 Moreover, based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, Bulgaria is expected to comply with the Stability and Growth Pact in 2018 and 2019. Bulgaria is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government budget balance was 0.2% and 0.9% of GDP in 2016 and 2017, respectively. According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, it is projected to remain positive at 0.6% of GDP in both 2018 and 2019, under a no-policy-change assumption. The gross public debt ratio decreased to 25.4% of GDP in 2017 and it is projected to further decrease to 23.3% of GDP in 2018 and to 21.4% of GDP in 2019. The Bulgarian fiscal framework has recently been strengthened by successive legislative steps, which now require implementation.
Bulgaria does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Bulgarian lev is not participating in ERM II. The Bulgarian National Bank pursues its primary objective of price stability through an exchange rate anchor in the context of a Currency Board Arrangement (CBA). Bulgaria introduced its CBA in 1997, pegging the Bulgarian lev to the German mark and later to the euro. Additional indicators, such as developments in foreign exchange reserves and short-term interest rates, suggest that investors' risk perception of Bulgaria have remained favourable. A sizeable official reserves buffer continues to underpin the resilience of the CBA. During the two-year assessment period, the Bulgarian lev remained fully stable vis-à-vis the euro, in line with the operation of the CBA.
Bulgaria
 
fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in Bulgaria in the year up to March 2018 was 1.4%, below the reference value of 3.2%. Long-term interest rates in Bulgaria declined from 2.4% in January 2016 to 0.9% in January 2018. Yield spreads vis-à-vis German benchmark bond increased by some 50 basis points in the first half of 2016 reaching about 250 basis points in July 2016, but have been on a decreasing path since then. At the end of 2017 the spread reached 72 basis points, further decreasing to below 40 basis points in early 2018.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. Bulgaria's external balance recorded a significant surplus, reaching 4.5% and 5.5% of GDP in 2016 and 2017, respectively. The Bulgarian economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators related to the business environment, Bulgaria performs worse than most euro-area Member States. 
Major challenges also relate to the institutional framework including corruption and government efficiency.
 Bulgaria's financial sector is well integrated with the EU financial sector, in particular through a high level of foreign ownership in its banking system. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, Bulgaria was subject to an in-depth review in 2018, which concluded that Bulgaria experiences macroeconomic imbalances
 (
thereby revising the previous conclusion of excessive imbalances)
, linked to vulnerabilities in the financial sector coupled with high indebtedness and non-performing loans in the corporate sector. Persistent structural weaknesses prevent labour market to improve faster.
3.
THE CZECH REPUBLIC
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that the Czech Republic does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in the Czech Republic
 – in particular the Czech National Council Act No. 6/1993 Coll. on the Česká národní banka (the ČNB Law) – 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities concern the independence of the central bank and central bank integration in the ESCB at the time of euro adoption with regard to the ČNB's objectives and the ESCB tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute. In addition, the ČNB Law also contains imperfections relating to the prohibition of monetary financing and the ESCB tasks.
The Czech Republic
 
does not
 
fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in the Czech Republic during the 12 months to March 2018 was 2.2%, above the reference value of 1.9%. It is projected to decline below the reference value in the months ahead.
The annual HICP inflation rate dropped from 0.5% in early 2016 to -0.1% in June 2016 before increasing to above 2% by end-2016. It then floated between 2 and 3% during 2017. The annual HICP inflation rate thus averaged 0.6% in 2016 and 2.4% in 2017. The pick-up in annual inflation in 2017 reflected larger inflation contributions from energy and food prices as well as higher price increases in the service sector. Annual inflation declined in early 2018 and stood at 1.6% in March 2018.
Annual HICP inflation is expected to decline in 2018, mainly because the inflation contribution of food prices (both processed and unprocessed food) should decrease. At the same time, prices of energy and services are expected to exert a stronger inflation contribution than in previous years. As a result, the Commission services' Spring 2018 Forecast projects annual HICP inflation to average 2.1% in 2018 and 1.8% in 2019. The price level in the Czech Republic (about 64% of the euro-area average in 2016) suggests potential for further price level convergence in the long term.
The Czech Republic fulfils the criterion on public finances.
 Moreover, based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, the Czech Republic is expected to comply with the Stability and Growth Pact in 2018 and 2019. The Czech Republic is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government balance improved substantially, from -2.1% of GDP in 2014 to a surplus of 1.6% of GDP in 2017. According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, the general government balance is projected at 1.4% of GDP in 2018 and 0.8% of GDP in 2019, under a no-policy-change assumption. The gross public debt ratio declined from its peak of 44.9% of GDP in 2013 to below 35% of GDP in 2017. It is projected to fall below 32% of GDP in 2019. The Czech fiscal framework was strengthened with the adoption of the Fiscal Responsibility Law in early 2017, but its effectiveness will depend on the implementation of the new rules.
The Czech Republic
 
does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Czech koruna is not participating in ERM II. The Czech Republic operates a floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. Between November 2013 and April 2017, the ČNB used the exchange rate as an additional instrument for easing monetary conditions by allowing the koruna exchange rate against the euro to float freely only on the weaker side of the 27 CZK/EUR level. Koruna traded marginally above 27 CZK/EUR throughout 2016 and in early 2017 as foreign exchange market interventions by the ČNB precluded further exchange rate appreciation. Following the expiry of the ČNB's exchange rate commitment in April 2017, the koruna followed a gradual appreciation trend against the euro, strengthening from above 27 CZK/EUR in early April 2017 to below 25.5 CZK/EUR in early 2018. During the two years before this assessment, the koruna appreciated against the euro by more than 6%.
The Czech Republic
 
fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates. 
The average long-term interest rate in the Czech Republic in the year to March 2018 was 1.3%, below the reference value of 3.2%. The long-term interest rate of the Czech Republic oscillated around 0.4% in 2016. It then slowly increased to about 1.5% by end-2017 as the ČNB gradually tightened its monetary policy stance. The spread against the German benchmark bond fluctuated around 120 basis points in early 2018.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. The external balance of the Czech Republic recorded a surplus of 2.7% of GDP in 2016 and 2% of GDP in 2017. The Czech economy is highly integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators relating to the business environment, the scores received by the Czech Republic in international rankings seem to have stabilised below the euro-area average in recent years. The Czech financial sector is highly integrated into the EU financial sector, in particular through a high degree of foreign ownership of financial intermediaries.
4.
CROATIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Croatia does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Croatia is fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU.
Croatia fulfils the criterion on price stability. 
The average inflation rate in Croatia during the 12 months to March 2018 was 1.3%, below the reference value of 1.9%. It is expected to remain below the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation remained negative throughout most of 2016 due to falling energy and unprocessed food prices. It thus averaged -0.6% for the year as a whole. Annual inflation rates turned positive in late 2016 and then increased to above 1% in early 2017 thanks to larger inflation contributions from all its main components. Annual inflation rates thereafter oscillated around 1.3% until early 2018. Annual inflation stood at 1.2% in March 2018.
According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, annual HICP inflation is projected to remain broadly stable as recovering energy prices are likely to offset lower inflation contribution of unprocessed food. Core inflation is expected to slightly accelerate in 2019, in line with the continued economic expansion. Annual HICP inflation is thus forecast to average 1.4% in 2018 and 1.5% in 2019. The price level in Croatia (about 65% of the euro-area average in 2016) suggests potential for price level convergence in the long term.
Croatia fulfils the criterion on public finances. 
Moreover, based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, Croatia is expected to comply with the Stability and Growth Pact in 2018 and 2019. Croatia is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. The general government balance turned into a surplus of 0.8% of GDP in 2017. The Commission services' Spring 2018 Forecast projects the general government balance to remain broadly stable at 0.7% of GDP in 2018 and 0.8% of GDP in 2019. The general government debt is forecasted to decline to around 70% of GDP by 2019. Following repeated delays with the adoption of the planned reform acts, the Croatian fiscal framework has remained relatively weak in all major aspects, most notably the design of numerical rules, the binding power of medium-term plans, and the set-up of its national fiscal council.
Croatia
 
does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Croatian kuna is not participating in ERM II. The HNB operates a tightly managed floating exchange rate regime, using the exchange rate as the main nominal anchor to achieve its primary objective of price stability. Between early 2016 and early 2018 the kuna experienced some appreciation pressures which necessitated foreign exchange purchases from banks by the HNB aimed at stabilising its exchange rate against the euro. The kuna's exchange against the euro has continued to exhibit a seasonal pattern of temporary appreciating in spring thanks to foreign exchange inflows generated by the tourism sector. During the two years before this assessment, the kuna appreciated against the euro by almost 2%.
Croatia fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates. 
The average long-term interest rate in Croatia in the year to March 2018 was 2.6%, below the reference value of 3.2%. The long-term interest rate of Croatia remained broadly stable from August 2015 until August 2016, floating between 3.5% and 4%. It declined to about 3% in late 2016 and then mostly hovered below 3% throughout 2017. In early 2018, the long-term interest rate declined to below 2.4% and the spread vis-à-vis the German benchmark bond to below 200 basis points as Croatia received its first rating upgrade since 2004.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. Croatia's external surplus increased from 3.6% of GDP in 2016 to 4.2% of GDP in 2017 benefiting from an improvement in the income balance. The Croatian economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators relating to the business environment, Croatia performs worse than most euro-area Member States. Major challenges also relate to the institutional framework including regulatory quality. The financial sector is highly integrated into the EU financial system through foreign ownership of domestic banks. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, Croatia was subject to an in-depth review in 2018 which found that it continued to experience excessive macroeconomic imbalances linked to high levels of public, private and external debt, all largely denominated in foreign currency, in a context of low potential growth.
5.
HUNGARY
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Hungary does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Hungary
 - in particular the Law on the Magyar Nemzeti Bank (MNB) - 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities notably concern the independence of the MNB, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption with regard to the ESCB tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB Statute. In addition, the Law on the MNB also contains further imperfections relating to MNB integration into the ESCB.
Hungary does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Hungary during the 12 months to March 2018 was 2.2%, above the reference value of 1.9%. It is projected to remain above the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation in Hungary over the last two years exited from very low levels, including negative values in mid-2016. Inflation then started to rise steeply, reaching 2.9% by February 2017 before moderating thereafter, due mostly to energy price fluctuations. From spring 2017, processed food prices put increasing upward pressure on HICP inflation, keeping the headline figure above 2% in 2017. In early 2018 inflation declined again, mainly thanks to energy and durable goods prices. In March 2018, annual HICP inflation stood at 2.0%.
Inflation is projected to decrease slightly to 2.3% in 2018 and to increase to 3.0% in 2019 according to the Commission services' Spring 2018 Forecast, as services inflation is expected to increase on the back of strong wage growth. The relatively low price level in Hungary (about 58% of the euro-area average in 2016) suggests significant potential for further price level convergence in the long term.
Hungary fulfils the criterion on public finances.
 Hungary is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. However, the Commission recommends opening a Significant Deviation Procedure for Hungary in light of the significant observed deviation from the requirements of the Stability and Growth Pact in 2017. Based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, there is a risk of a significant deviation from the requirements also in 2018 and 2019. Therefore, significant further measures will be needed as of 2018 to comply with the provisions of the Stability and Growth Pact. The general government deficit decreased to 1.7% of GDP in 2016, compared to 1.9% in 2015, and then rebounded to 2.0% in 2017. According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, it is projected to increase to 2.4% of GDP in 2018 and thereafter to moderate at 2.1% of GDP in 2019, under a no-policy-change assumption. The gross public debt ratio decreased to 73.6% of GDP in 2017 and it is projected to decrease further to 73.3% of GDP in 2018 and to 71.0% of GDP in 2019. The Hungarian fiscal framework is well-developed around stringent rules and procedures of debt control across all layers of general government; however, some noteworthy weaknesses (most notably, the feeble role of medium-term fiscal planning) still remain.
Hungary
 
does not fulfil the exchange rate criterion. 
The Hungarian forint is not participating in ERM II. Hungary operates a floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The forint weakened from around 311 HUF/EUR in March 2016 to 314 HUF/EUR in mid-2016, before strengthening to 307 HUF/EUR by October 2016, when the MNB introduced volume caps on the three-month deposit facility. The forint then traded around 310 HUF/EUR until mid-2017, when a new appreciation wave drove it to near 304 HUF/EUR in August 2017. Following the MNB's verbal intervention, hinting at the introduction of new instruments and the cutting of the overnight deposit rate to minus 15 basis points, the forint returned to somewhat below 310 HUF/EUR after September 2017. In March 2018, the forint was broadly at the same level against the euro, as two years earlier.
Hungary
 
fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in the year to March 2018 was 2.7%, below the reference value of 3.2%. The monthly average long-term interest rate decreased to around 2.8% by August 2016, before it rose to 3.5% by February 2017. It then started to decline again and reached 2.1% in December 2017, reflecting the MNB's efforts to extend its monetary stimulus even more to long-term rates. Hungary's long-term interest rate increased to around 2.6% by February 2018, in an international environment of rising yields. The long-term spread vis-à-vis the German benchmark bond stood around 200 basis points in early 2018.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. The external balance recorded large surpluses over the past two years, although it deteriorated in 2017, mainly on account of the trade balance. The Hungarian economy is highly integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators relating to the business environment, Hungary performs worse than most euro-area Member States. Hungary's financial sector is well integrated into the EU financial system.
6.
POLAND
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Poland does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Poland
 - in particular the Act on the Narodowy Bank Polski (NBP) and the Constitution of the Republic of Poland -
 is
 
not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities concern the independence of the central bank, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption. In addition, the Act on the NBP also contains some imperfections relating to central bank independence and the NBP integration into the ESCB at the time of euro adoption.
Poland fulfils the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Poland during the 12 months to March 2018 was 1.4%, below the reference value of 1.9%. It is expected to remain below the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation turned positive in October 2016 and increased fast to a local high of 1.9% in February 2017, before declining to 1.3% in June 2017. The second half of 2017 was marked by a gradual inflation increase before it jumped to 2% in November and receded to 1.7% in December 2017. It fell sharply futher to 0.7% in February 2018. This somewhat volatile pattern is explained by strong swings in the dynamics of energy and unprocessed food prices. In March 2018, annual HICP inflation stood at 0.7%.
Inflation is projected to decrease to 1.3% in 2018 and to increase to 2.5% in 2019 according to the Commission services' Spring 2018 Forecast, due mainly to strengthening pressure from accelerating wages amid further tightening of the labour market. The relatively low price level in Poland (about 52% of the euro-area average in 2016) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Poland fulfils the criterion on public finances.
 Poland is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. However, based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, there is a risk of significant deviation from the Stability and Growth Pact requirements in 2018 so that further measures will be needed as of 2018 to comply with the provisions of the Stability and Growth Pact. The general government deficit declined from 2.6% in 2015 to 2.3% of GDP in 2016. The deficit-to-GDP ratio improved to 1.7% in 2017 and according to the Commission services' Spring 2018 Forecast it is projected to improve further to 1.4% of GDP in both 2018 and 2019, under a no-policy-change assumption. The general government debt-to-GDP ratio is forecast to decrease from 50.6% in 2017 to 49.1% in 2019. Poland's domestic fiscal framework is overall strong, with weaknesses mainly in the areas of budgetary planning and procedures, and independent monitoring.
Poland
 
does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Polish zloty is not participating in ERM II. Poland operates a floating exchange rates regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The zloty traded at around 4.4 against the euro between April 2016 and late 2016. It appreciated between December 2016 and May 2017, cumulatively by almost 6%. The zloty then weakened somewhat until early October 2017 (to around 4.3 PLN/EUR) to subsequently strengthen during the rest of 2017. Poland gradually exited from the Flexible Credit Line arrangement it had with the IMF since 2009, terminating the access in November 2017. During the two years before this assessment, the zloty appreciated against the euro by about 2%.
Poland
 
does not fulfil the criterion on the convergence of long-term interest rates. 
The average long-term interest rate in the year to March 2018 was 3.3%, above the reference value of 3.2%. The monthly average long-term interest rate increased from below 3% in April 2016 to around 3.8% in early 2017. Long-term interest rates then decreased to around 3.2% by June 2017, before slightly increasing again thereafter. The long-term interest rate spread vis-à-vis the German benchmark bond stood at around 270 basis points in early 2018.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. Poland’s external balance has been in surplus since 2013, backed by a continued improvement in the trade balance. The Polish economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators relating to the business environment, Poland performs around the average of euro-area Member States. Poland's financial sector is well integrated into the EU financial sector.
7.
ROMANIA
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Romania does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Romania
 – in particular Law No. 312 on the Statute of the Bank of Romania (the BNR Law) – 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities concern the independence of the central bank, the prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption. In addition, the BNR Law contains imperfections relating to central bank independence and to central bank integration in the ESCB at the time of euro adoption with regard to the BNR's objectives and the ESCB tasks laid down in Article 127(2) TFEU and Article 3 of the ESCB/ECB.
Romania does not fulfil the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Romania during the 12 months to March 2018 was 1.9%, at the reference value of 1.9%. It is, however, projected to increase well above the reference value in the months ahead.
Annual HICP inflation was on a downward path in 2016, mainly driven by successive VAT cuts and low global oil prices. After reaching a low of almost -3% in May 2016, it remained in negative territory for most of 2016. In 2017, inflation increased progressively, but remained subdued due to a further 1 percentage point cut in the standard VAT rate and a reduction in excise duties on fuel in January 2017. Inflation started to accelerate in the second half of 2017 mainly on account of rising food prices and the reversal of the January excise duties cut in October, moving from 0.6% in August to 2.6% in December 2017. Inflation continued to increase in early 2018 as the effect of the January 2017 tax cuts faded away, reaching 4.0% in March 2018.
According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, annual HICP inflation is projected to rise to 4.2% in 2018 and then to decline to 3.4% in 2019 as energy price inflation moderates. The relatively low price level in Romania (about 51% of the euro-area average in 2016) suggests significant potential for price level convergence in the long term.
Romania fulfils the criterion on public finances.
 Romania is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. However, Romania is the subject to a significant deviation procedure (SDP) due to the significant observed deviation from the medium-term budgetary objective in 2016. In autumn 2017, it was found not to have delivered effective action under the SDP and a revised recommendation was issued. Moreover, the Commission recommends opening again a Significant Deviation Procedure for Romania in light of the significant observed deviation from the requirements of the Stability and Growth Pact also in 2017. Based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, there is a risk of a significant deviation from the requirements also in 2018 and 2019. Therefore, significant further measures will be needed as of 2018 to comply with the provisions of the Stability and Growth Pact, in light of a strongly deteriorating fiscal outlook. The headline deficit increased from 0.8% of GDP in 2015 to 3.0% and 2.9% of GDP in 2016 and 2017, respectively, as the authorities have been pursuing an expansionary, pro-cyclical fiscal policy, driven by indirect tax cuts and increases to public wages and old-age pensions. According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, it is projected to deteriorate to 3.4% of GDP in 2018 and to 3.8% in 2019, under a no-policy-change assumption. The general government debt ratio is forecast to continue to increase to 35.3% in 2018 and 36.4% in 2019.
 
The provisions of Romania's fiscal framework are strong. However, the fiscal framework's track record of effective implementation has been poor in recent years as shown by the worsening structural balance and the circumvention of expenditure rules through intra-year budget amendments.
Romania does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Romanian leu is not participating in ERM II. Romania operates a floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The leu's exchange rate against the euro displayed a stable behaviour until September 2016, when it has started to moderately depreciate. The main drivers of the depreciation were a pro-cyclical fiscal policy boosting trade and current account deficits and higher inflation expectations. The exchange rate reached 4.63 RON/EUR at the end of 2017 and continued to depreciate in early 2018 up to 4.66 RON/EUR in March 2018. In comparison with other regional peers operating under floating exchange rates, leu's exchange rate against the euro was relatively less volatile. During the two years before this assessment, the leu depreciated against the euro by about 4%.
Romania does not fulfil the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in Romania in the year to March 2018 was 4.1%, above the reference value of 3.2%. Long-term interest rates declined gradually to some 3% in October 2016, when they started to increase again. They have been on an increasing path to date, reaching 4.5% in early 2018. The long-term spread vis-à-vis the German benchmark bond declined from around 340 basis points in April 2016 to below 300 basis points in October 2016, when it started to increase again. In March 2018, it stood at 400 basis points.
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and the integration of markets. Romania's external balance has been deteriorating progressively since 2015 and in 2017 turned negative for the first time in five years.
 
On the basis of selected indicators related to the business environment, Romania performs worse than most euro-area Member States. 
Major challenges also relate to the institutional framework including corruption and government efficiency. 
Romania's financial sector is well integrated with the EU financial sector, in particular through a high level of foreign ownership in its banking system.
8.
SWEDEN
In the light of its assessment on legal compatibility and on the fulfilment of the convergence criteria, and taking into account the additional relevant factors, the Commission considers that Sweden does not fulfil the conditions for the adoption of the euro.
Legislation in Sweden
 - in particular the Sveriges Riksbank Act, the Instrument of Government and the Law on the Exchange Rate Policy - 
is not fully compatible
 with the compliance duty under Article 131 TFEU. Incompatibilities and imperfections exist in the fields of independence of the central bank, prohibition of monetary financing and central bank integration into the ESCB at the time of euro adoption.
Sweden fulfils the criterion on price stability.
 The average inflation rate in Sweden during the 12 months to March 2018 was 1.9%, at the reference value of 1.9%. It is projected to decline below the reference value in the months ahead.
Sweden's average inflation rate reached 1.9% in 2017, up from 1.1% in 2016, with main increases in services and energy prices mainly due to krona depreciation and the continued expansion of domestic demand supported by the accommodative monetary policy of the Riksbank. In March 2018, annual HICP inflation stood at 2.0%.
HICP inflation is likely to remain broadly stable in the course of 2018. Oil prices are projected to exert upward pressure on the HICP in 2018. However, muted wage growth, which is projected to remain moderate and has been subdued due to global competitive pressures, low wage expectations and untapped labour force, is expected to dampen somewhat the effect from higher oil prices. Accordingly, the Commission services' Spring 2018 Forecast projects annual average inflation at 1.9% in 2018 and 1.7% in 2019. The price level in Sweden is relatively high (about 122% of the euro-area average in 2016).
Sweden fulfils the criterion on public finances.
 Sweden is not the subject of a Council Decision on the existence of an excessive deficit. Moreover, based on the assessment of the 2018 Convergence Programme, Sweden is expected to continue complying with the provisions of the Stability and Growth Pact in 2018 and 2019. The general government surplus slightly increased from 1.2% of GDP in 2016 to 1.3% of GDP in 2017, still supported by revenue performance, which, underpinned by solid economic growth, surprised on the upside. By contrast, expenditure for taking in and integrating asylum seekers, was lower than expected in 2016-2017. According to the Commission services' Spring 2018 Forecast, the general government surplus is expected to reach 0.8% of GDP in 2018 and 0.9% in 2019. The gross general government debt-to-GDP ratio decreased to 40.6% in 2017 and is expected to gradually decline to 38.0% of GDP in 2018 and 35.5% of GDP in 2019. Sweden has a strong fiscal framework, which was subject to reforms in late 2017, including lowering the surplus target to 0.33% of GDP (from 1% previously), introducing a new debt anchor and strengthening the mandate of the Fiscal Policy Council.
Sweden does not fulfil the exchange rate criterion.
 The Swedish krona is not participating in ERM II. Sweden operates a floating exchange rate regime, allowing for foreign exchange market interventions by the central bank. The krona continued the depreciating trend started early 2013. The depreciation took place against the background of continued monetary easing and of a widening three-months STIBOR-EURIBOR spread during 2016-2017, with fluctuations between broadly -30 basis points and -10 basis points. In early 2018 the spread stood at around -10 basis points. During the two years before this assessment, the krona averaged a SEK/EUR rate of 9.6 and depreciated against the euro by about 10%.
Sweden fulfils the criterion on the convergence of long-term interest rates.
 The average long-term interest rate in Sweden in the year to March 2018 was 0.7%, well below the reference value of 3.2%. Swedish long-term interest rates on a monthly basis started recovering from their all-time low of 0.1% in August 2016, reaching 0.9% in early 2018, which remains very low by historical standards. The spread vis-à-vis the German benchmark bond remained extremely low, even if they increased from the negative values of the summer 2016. They remained in the range of 20 to 40 basis points until the last quarter of 2017 when they slightly moved above this range. In March 2018 they stood at 53 basis points
Additional factors
 have also been examined, including balance of payments developments and integration of markets. Sweden's external balance has remained in surplus, posting a 4.2% of GDP in 2016 and 3.2% in 2017. Sweden's economy is well integrated with the euro area through trade and investment linkages. On the basis of selected indicators relating to the business environment, Sweden performs better than most euro area Member States. Sweden's financial sector is well integrated into the EU financial sector. In the context of the Macroeconomic Imbalance Procedure, Sweden was identified as warranting a further in-depth review. The latter found that Sweden continues to experience macroeconomic imbalances as overvalued house price levels coupled with a continued rise in household debt poses risks of a disorderly correction. Awareness of mounting risks among authorities is high, and policy steps were taken to rein in mortgage debt growth and raise housing construction. However, the latter have not been sufficient to address the imbalances so far.
(1)
The Member States that have not yet fulfilled the necessary conditions for the adoption of the euro are referred to as "Member States with a derogation". Denmark and the United Kingdom negotiated opt-out arrangements before the adoption of the Maastricht Treaty and do not participate in the third stage of EMU.
(2)
Denmark and the United Kingdom have not expressed an intention to adopt the euro and are therefore not covered in the assessment.
(3)
The Commission published its seventh Alert Mechanism Report (AMR) in November 2017 and the conclusions of the corresponding in-depth reviews in March 2018.
(4)
European Commission, Communication on new budgetary instruments for a stable euro area within the Union framework, COM(2017) 0822 final, 6 December 2017.
(5)
Proposal for a Regulation of the EP and of the Council amending Regulation (EU) 2017/825, COM(2017) 825 final, 2017/0334(COD), 6 December 2017.
(6)
For the purpose of the criterion on price stability, inflation is measured by the Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) defined in Council Regulation (EC) No 2494/95.
(7)
All forecasts for inflation and other variables in the current report are from the Commission services' Spring 2018 Forecast. The Commission services' forecasts are based on a set of common assumptions for external variables and on a no-policy-change assumption while taking into consideration measures that are known in sufficient detail.
(8)
The cut-off date for the data used in this report is 23 April 2018.
(9)
The respective 12-month average inflation rates were 0.2%, 0.3% and 0.8%.
(10)
A directive on minimum requirements for national budgetary frameworks, two new regulations on macroeconomic surveillance and three regulations amending the Stability and Growth Pact (SGP) entered into force on 13 December 2011 (one out of two new regulations on macroeconomic surveillance and one out of three regulations amending the SGP include new enforcement mechanisms for euro-area Member States). Besides the operationalisation of the debt criterion in the Excessive Deficit Procedure, the amendments introduced a number of important novelties in the Stability and Growth Pact, in particular an expenditure benchmark to complement the assessment of progress towards the country-specific medium-term budgetary objective.
(11)
In assessing compliance with the exchange rate criterion, the Commission examines whether the exchange rate has remained close to the ERM II central rate, while reasons for an appreciation may be taken into account, in accordance with the Common Statement on Acceding Countries and ERM2 by the Informal ECOFIN Council, Athens, 5 April 2003.
(12)
ERM II participants are the euro-area finance ministries, the ECB, non-euro area ERM II finance ministries and central banks.
(13)
The reference value for March 2018 is calculated as the simple average of the average long-term interest rates of Cyprus (2.2%), Ireland (0.8%) and Finland (0.6%), plus two percentage points.

Summary:
Convergence report 2018
SUMMARY OF:
Report from the Commission to the European Parliament and the Council — Convergence Report 2018
Article 140 of the Treaty on the Functioning of the European Union (TFEU)
Protocol (No 13) TFEU on the convergence criteria
WHAT IS THE AIM OF THE REPORT, OF ARTICLE 140 TFEU AND OF PROTOCOL (NO 13) TFEU?
The 
report
:
analyses the progress which Bulgaria, Czechia, Croatia, Hungary, Poland, Romania and Sweden are making towards 
economic and monetary union
;
focuses on the compatibility of national legislation with the TFEU, assesses economic performance against 4 
convergence criteria
 and takes account of balance of payments developments and market integration;
is accompanied by an independent 
report
 by the 
European Central Bank (ECB)
.
Under 
Article 140(1) TFEU
, the 
European Commission
 and the ECB must report to the 
Council
 at least once every 2 years on the progress countries are making towards meeting the criteria for adopting the euro. A convergence report is prepared at least once every 2 years or at the request of one of the EU countries concerned.
The convergence criteria are set out in detail in 
Protocol No 13 of the TFEU
.
KEY POINTS
The analysis examines whether:
the countries’ legislation, including the statutes of their national central bank, are compatible with Articles 
130
 and 
131
 TFEU and with the statute of the 
European System of Central Banks
 and of the ECB;
the countries meet the 
convergence criteria
 of 
a high degree of price stability
: measured by an average annual rate of inflation that does not exceed by more than 1.5 percentage points those of the 3 best-performing EU countries
sustainable government finances
: determined by the absence of an 
excessive deficit procedure
 against the country concerned
participation in the exchange rate mechanism (ERM II
*
)
: evidenced by maintaining exchange rates against the euro within specified margins for at least 2 years without severe tensions
convergence of long-term interest rates
: achieved by maintaining average long-term interest rates for a year which do not exceed by more than 2 percentage points those of the 3 best-performing EU economies.
The report concludes that, of the 7 countries, only 
Croatia
 has the necessary 
compatible legislation
 in place.
In relation to the 
convergence criteria
, the report’s main conclusions are:
Bulgaria
 meets the price stability, public finances and long-term interest rates criteria, but not the exchange rate criterion;
Czechia
 meets the public finances and long-term interest rates criteria, but not the price stability and exchange rate criteria;
Croatia
 meets the price stability, public finances and long-term interest rates criteria, but not the exchange rate criterion;
Hungary
 meets the public finances and long-term interest rates criteria, but not the price stability and exchange rate criteria;
Poland
 meets the price stability and public finances criteria, but not the exchange rate and long-term interest rate criteria;
Romania
 meets the public finances criterion, but none of the other 3 criteria;
Sweden
 meets the price stability, public finances and long-term interest rates criteria, but not the criterion related to the exchange rate.
The report also shows that the 7 countries are generally well-integrated economically and financially in the EU, even if some still have macroeconomic weaknesses or face challenges related to their business environment and institutional framework.
Long-term interest rate convergence is checked relative to the 3 best-performing EU economies in terms of price stability.
BACKGROUND
For more information, see:
Convergence reports
(
European Commission
).
KEY TERMS
ERM II:
 the system that manages exchange rates between the euro and national currencies in the EU to help the single market operate smoothly.
MAIN DOCUMENTS
Report from the Commission to the European Parliament and the Council — Convergence Report 2018 (prepared in accordance with Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union) (
COM(2018) 370 final
, 23.5.2018)
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union — Part Three — Union Policies and Internal Actions — Title VIII — Economic and Monetary Policy — Chapter 5 — Transitional Provisions — 
Article 140
 (ex Articles 121(1), 122(2), second sentence, and 123(5) TEC) (OJ C 202, 7.6.2016, pp. 108-110)
Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union — 
Protocol (No 13)
 on the convergence criteria (OJ C 202, 7.6.2016, pp. 281-282)
RELATED DOCUMENTS
Commission Staff Working Document — Convergence Report 2018 — Accompanying the document Report from the Commission to the European Parliament and the Council — Convergence Report 2018 (prepared in accordance with Article 140(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union) (
SWD(2018) 350 final
, 23.5.2018)
Regulation (EU) No 
1176/2011
 of the European Parliament and of the Council of 16 November 2011 on the prevention and correction of macroeconomic imbalances (OJ L 306, 23.11.2011, pp. 25-32)
Council Regulation (EC) No 
1466/97
 of 7 July 1997 on the strengthening of the surveillance of budgetary positions and the surveillance and coordination of economic policies (OJ L 209, 2.8.1997, pp. 1-5)
Successive amendments to Regulation (EC) No 1466/97 have been incorporated into the original document. This 
consolidated version
 is of documentary value only.
last update 24.07.2019

--- DANISH ---

Document:
EUROPA-KOMMISSIONEN
Bruxelles, den 23.5.2018
COM(2018) 370 final
RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET
KONVERGENSBERETNING 2018
(udarbejdet i henhold til artikel 140, stk 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde)
{SWD(2018) 350 final}
1.
FORMÅL MED BERETNINGEN
Euroen er tænkt som en fælles valuta for Den Europæiske Union som helhed. Den anvendes hver eneste dag af omkring 342 millioner indbyggere i 19 medlemsstater ("euroområdet"). Euroen er den næstmest anvendte valuta på verdensplan. 60 andre lande og områder rundt om i verden med 175 millioner indbyggere har valgt at anvende euroen som deres valuta eller at knytte deres valuta til den.
I henhold til artikel 140, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (herefter TEUF) skal Kommissionen og Den Europæiske Centralbank (ECB) mindst én gang hvert andet år eller på anmodning af en medlemsstat med dispensation
1
aflægge beretning til Rådet om de fremskridt, der gøres af medlemsstaterne for så vidt angår opfyldelsen af deres forpligtelser med hensyn til virkeliggørelsen af Den Økonomiske og Monetære Union. De seneste konvergensberetninger fra Kommissionen og ECB blev vedtaget i juni 2016.
Konvergensberetningen for 2018 omfatter følgende syv medlemsstater med dispensation: Bulgarien, Tjekkiet, Kroatien, Ungarn, Polen, Rumænien og Sverige
2
. En mere detaljeret vurdering af konvergenssituationen i disse lande gives i et teknisk bilag til denne beretning.
Indholdet af Kommissionens og ECB's beretninger er underlagt bestemmelserne i artikel 140, stk. 1, i TEUF. I henhold til denne artikel skal beretningerne omfatte en undersøgelse af, hvorvidt den nationale lovgivning, herunder den nationale centralbanks statut, er forenelig med artikel 130 og 131 i TEUF samt med statutten for Det Europæiske System af Centralbanker og Den Europæiske Centralbank (herefter ESCB/ECB-statutten). Beretningerne skal ligeledes indeholde en undersøgelse af, om der er opnået en høj grad af vedvarende konvergens i den pågældende medlemsstat ved, at konvergenskriterierne (prisstabilitet, offentlige finanser, valutakursstabilitet og den lange rente) er opfyldt, og omhandle en række andre faktorer, der er nævnt i artikel 140, stk. 1, sidste afsnit, i TEUF. De fire konvergenskriterier er præciseret i en protokol, der er knyttet som bilag til traktaterne (protokol nr. 13 om konvergenskriterierne).
Den finansielle og økonomiske krise har sammen med statsgældskrisen i euroområdet afsløret huller i Den Europæiske Økonomiske og Monetære Unions (ØMU) økonomiske styring og vist, at dens instrumenter skal anvendes i videre udstrækning. Med henblik på at sikre en velfungerende ØMU er der foretaget en overordnet stramning af den økonomiske styring i Unionen. Konvergensvurderingen er derfor tilpasset det bredere europæiske semester, som anvender en samlet tilgang til de økonomisk-politiske udfordringer, som ØMU'en står overfor med hensyn til at sikre finanspolitisk holdbarhed, konkurrencedygtighed, stabilitet på de finansielle markeder og økonomisk vækst. De vigtigste nye tiltag på området for styring, som styrker vurderingen af de enkelte medlemsstaters konvergensproces og holdbarheden heraf, omfatter bl.a. styrkelsen af proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud i forbindelse med reformen af stabilitets- og vækstpagten i 2011 og nye instrumenter i forbindelse med overvågningen af makroøkonomiske ubalancer. 
Denne beretning tager navnlig hensyn til resultaterne af proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer
3
.
Disse kriser afslørede også, at der fandtes uønskede forbindelser mellem de nationale banksektorer og deres stater, som gav stærke fragmenteringskræfter frit spil på de finansielle markeder. Bankunionen blev etableret for at bryde disse forbindelser og vende fragmenteringen samt for at sikre bedre risikodiversificering mellem medlemsstaterne og tilstrækkelig finansiering af økonomien. En række centrale elementer i bankunionen er allerede blevet fastlagt: det fælles regelsæt, den fælles tilsynsmekanisme og Den Fælles Afviklingsfond. Medlemsstater, som indfører euroen, deltager også i bankunionen. Denne deltagelse afhænger ikke af den vurdering af konvergenskriterierne, der foretages i denne beretning.
Som en del af pakken vedrørende uddybning af Den Økonomiske og Monetære Union, der blev fremlagt den 6. december 2017, foreslog Kommissionen, at der som led i dens tekniske bistand etableres et særligt arbejdsforløb med henblik på at yde målrettet støtte til medlemsstater, der forbereder sig på at blive medlem af euroområdet
4
. Dette forslag er afspejlet i ændringen af forordningen om støtteprogrammet for strukturreformer
5
. Kommissionen tilkendegav også, at den for perioden efter 2020 vil fremsætte forslag til en særlig konvergensfacilitet med henblik på at hjælpe medlemsstater med deres konkrete forberedelser på en gnidningsløs tiltrædelse af euroområdet. Denne facilitet er imidlertid uafhængig af det formelle forløb forud for vedtagelsen af euroen, som gennemføres via konvergensberetningerne.
Konvergenskriterier
Undersøgelsen af, hvorvidt 
den nationale lovgivning
, herunder den nationale centralbanks statut, 
er forenelig
 med artikel 130 i TEUF og med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF, omfatter en vurdering af overholdelsen af forbuddet mod monetær finansiering (artikel 123) og forbuddet mod privilegeret adgang (artikel 124), overensstemmelse med ESCB's målsætninger (artikel 127, stk. 1) og opgaver (artikel 127, stk. 2) og andre aspekter af de nationale centralbankers integration i ESCB.
Prisstabilitetskriteriet
 defineres i artikel 140, stk. 1, første led, i TEUF: "
opnåelse af en høj grad af prisstabilitet (...) vil fremgå af en inflationstakt, som ligger tæt op ad inflationstakten i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet
".
Det hedder endvidere i artikel 1 i protokollen om konvergenskriterier, at "
kriteriet vedrørende prisstabilitet (...) betyder, at en medlemsstat har en holdbar prisudvikling og en gennemsnitlig inflationstakt, som betragtet i en periode på et år før undersøgelsen ikke overstiger inflationstakten i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 1,5 procentpoint. Inflationen måles ved hjælp af forbrugerprisindekset på et sammenligneligt grundlag, der tager hensyn til forskelle i nationale definitioner
"
6
. 
Kravet om holdbarhed indebærer, at en tilfredsstillende inflationsudvikling hovedsagelig skal opnås ved udviklingen i råvareomkostninger og andre faktorer, der indvirker strukturmæssigt på prisudviklingen, snarere end afspejle midlertidige faktorers påvirkning. Konvergensundersøgelsen indeholder derfor en vurdering af de faktorer, der har betydning for inflationsforventningerne, og suppleres af en henvisning til den seneste inflationsprognose fra Kommissionens tjenestegrene
7
. I denne forbindelse vurderes det også, om landet er i stand til at nå referenceværdien i de kommende måneder.
Referenceværdien for inflationen blev beregnet til 1,9 % i marts 2018
8
med Cypern, Irland og Finland som de tre medlemsstater, der har opnået de bedste resultater
9
.
Konvergenskriteriet vedrørende de offentlige finanser
 defineres i artikel 140, stk. 1, andet led, i TEUF som "
holdbare offentlige finanser; dette vil fremgå af, at medlemsstaten har opnået en offentlig budgetstilling, der ikke udviser et uforholdsmæssigt stort underskud som fastslået i henhold til artikel 126, stk. 6
". Ifølge artikel 2 i protokollen om konvergenskriterierne betyder dette kriterium, at "
medlemsstaten på tidspunktet for undersøgelsen ikke er omfattet af en rådsafgørelse som omhandlet i nævnte traktats artikel 126, stk. 6, om, at den pågældende medlemsstat har et uforholdsmæssigt stort underskud
". Som led i den overordnede styrkelse af den økonomiske styring i ØMU'en blev den afledte lovgivning vedrørende offentlige finanser forbedret i 2011, herunder de nye retsakter om ændring af stabilitets- og vækstpagten
10
.
I TEUF henvises der til 
valutakurskriteriet
 i artikel 140, stk. 1, tredje led, som "
overholdelse af de normale udsvingsmargener i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme i mindst to år uden devaluering over for euroen
".
I artikel 3 i protokollen om konvergenskriterierne hedder det: 
"Kriteriet vedrørende deltagelse i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme (…) betyder, at en medlemsstat har overholdt de normale udsvingsmargener i det europæiske monetære systems valutakursmekanisme uden alvorlige spændinger i mindst de seneste to år før undersøgelsen. Medlemsstaten må især ikke i samme periode på eget initiativ have devalueret sin valutas bilaterale centralkurs over for euroen
"
11
.
Den relevante toårsperiode for vurdering af valutakursstabiliteten løber i denne beretning fra den 24. april 2016 til den 23. april 2018. I sin vurdering af valutakurskriteriet inddrager Kommissionen udviklingen i yderligere indikatorer, f.eks. udviklingen i udenlandske reserver og den korte rente, og betydningen af politiske foranstaltninger, herunder valutainterventioner og eventuel international finansiel bistand, for at opretholde valutakursstabiliteten. I skrivende stund deltager ingen af de medlemsstater, der vurderes i denne konvergensberetning, i ERM II. Hvis 
en medlemsstat anmoder om indtræden i ERM II, træffer alle ERM II-deltagere beslutning om dette ved enstemmighed
12
.
Fjerde led i artikel 140, stk. 1, i TEUF indeholder følgende krav: "
den varige karakter af den konvergens, medlemsstaten med dispensation har opnået, samt af dens deltagelse i valutakursmekanismen, som afspejlet i de 
langfristede rentesatser
". I artikel 4 i protokollen om konvergenskriterier fastslås det, at "
kriteriet vedrørende konvergens i rentesatserne betyder (...), at en medlemsstat over en periode på et år før undersøgelsen har haft en gennemsnitlig langfristet nominel rentesats, som ikke overstiger den tilsvarende rentesats i de højst tre medlemsstater, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 2 procentpoint. Rentesatserne måles på grundlag af langfristede statsobligationer eller tilsvarende værdipapirer, idet der tages hensyn til forskelle i nationale definitioner
".
Referenceværdien for rentesatserne blev beregnet til 3,2 % i marts 2018
13
.
I artikel 140, stk. 1, i TEUF stilles der desuden krav om en undersøgelse af 
andre faktorer
, der er relevante for den økonomiske integration og konvergens. Disse andre faktorer omhandler integrationen af markederne, udviklingen i betalingsbalancens løbende poster samt udviklingen i enhedslønomkostningerne og andre prisindeks. Sidstnævnte er omfattet af vurderingen af prisstabiliteten. De yderligere faktorer er vigtige indikatorer for, at integrationen af en medlemsstat i euroområdet vil fortsætte uden vanskeligheder, og udvider billedet af spørgsmålet om vedvarende konvergens.
2.
BULGARIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Bulgarien ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Bulgarien
 – navnlig loven om den bulgarske centralbank – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF.
 Der forekommer især uforeneligheder og mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten.
Bulgarien opfylder kriteriet om prisstabilitet. 
Den gennemsnitlige inflationstakt i Bulgarien i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,4 %, dvs. under referenceværdien på 1,9 %. Den forventes fortsat at ligge under referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflationstakt i Bulgarien var negativ i perioden fra midten af 2013 til begyndelsen af 2017 som følge af en kombination af flere faktorer: faldende priser på importerede råvarer, lav indenlandsk efterspørgsel og fald i de administrerede priser. I 2016 faldt den fra -0,4 % i januar til omkring -2,5 % i midten af 2016, hvor den begyndte at stige. I december 2016 nåede den op på -0,5 % og fortsatte med at stige indtil april 2017, hvor den lå på 1,7 %. I maj-juli 2017 faldt inflationen igen midlertidigt, men begyndte hurtigt at stige igen og nåede op på omkring 1,9 % i november 2017. Stigningen i den årlige inflation i 2017 afspejlede større bidrag til inflationen fra energi- og fødevarepriserne. Inflationen faldt igen i begyndelsen af 2018 og var tilbage på 1,9 % i marts 2018.
Inflationen forventes at stige yderligere som følge af indenlandske faktorer, dvs. en væsentlig forøgelse af den private efterspørgsel drevet af en forventet stigning i den disponible husstandsindkomst, og som følge af ydre kræfter, dvs. en forventet stigning i de globale oliepriser og deres afsmittende virkning på energipriserne. I Kommissionens forårsprognose 2018 forventes det derfor, at den årlige gennemsnitlige HICP-inflation vil ligge på 1,8 % i 2018 og 2019. Det forholdsvis lave prisniveau i Bulgarien (47 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Bulgarien opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 På baggrund af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 ventes Bulgarien desuden at være i overensstemmelse med stabilitets- og vækstpagten i 2018 og 2019. Bulgarien er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige budgetsaldo lå på 0,2 % og 0,9 % af BNP i henholdsvis 2016 og 2017. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes den at forblive positiv og ligge på 0,6 % af BNP i både 2018 og 2019 under antagelse af en uændret politik. Den offentlige bruttogældskvote faldt til 25,4 % af BNP i 2017 og forventes at falde yderligere til 23,3 % af BNP i 2018 og til 21,4 % af BNP i 2019. Bulgariens finanspolitiske ramme er for nylig blevet styrket gennem flere lovgivningsmæssige foranstaltninger, som nu skal gennemføres.
Bulgarien opfylder ikke valutakurskriteriet. 
Den bulgarske lev deltager ikke i ERM II. Den bulgarske nationalbank forfølger sin primære målsætning om prisstabilitet gennem et valutakursanker i forbindelse med et currency board-arrangement (CBA). Bulgarien indførte sit CBA i 1997, hvorved den bulgarske lev blev knyttet til den tyske mark og senere euroen. Andre indikatorer, f.eks. udviklingen i valutareserverne og den korte rente, tyder på, at investorernes risikoopfattelse over for Bulgarien fortsat er positiv. En stor stødpude af officielle reserver understøtter fortsat fleksibiliteten i CBA. I den toårige vurderingsperiode har den bulgarske lev været fuldstændig stabil over for euroen i overensstemmelse med CBA's virkemåde.
Bulgarien opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i Bulgarien i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,4 %, hvilket er under referenceværdien på 3,2 %. Den lange rente faldt i Bulgarien fra 2,4 % i januar 2016 til 0,9 % i januar 2018. Afkastspændet til de tyske toneangivende obligationer steg med omkring 50 basispoint i første halvår 2016 og nåede op på 250 basispoint i juli 2016, men har siden været faldende. Ved udgangen af 2017 lå spændet på 72 basispoint og blev yderligere indsnævret til mindre end 40 basispoint i begyndelsen af 2018.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne.
 Der var et betydeligt overskud på Bulgariens balance over for udlandet, idet det nåede op på 4,5 % og 5,5 % af BNP i henholdsvis 2016 og 2017. Den bulgarske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Bulgarien sig dårligere end de fleste medlemsstater i euroområdet. 
Store udfordringer gør sig også gældende med hensyn til den institutionelle ramme, herunder korruption og forvaltningseffektivitet.
 Bulgariens finansielle sektor er godt integreret i den finansielle sektor i Unionen, navnlig som følge af en høj grad af udenlandske ejerskaber i banksystemet. 
Som led i proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer blev der i 2018 foretaget en dybdegående undersøgelse af Bulgarien, og konklusionen var, at der er makroøkonomiske ubalancer i Bulgarien (dvs. en ændring af den tidligere konklusion om uforholdsmæssigt store ubalancer) som følge af den finansielle sektors risici i kombination med virksomhedernes høje gældsætning og misligholdte lån. De fortsatte strukturelle svagheder forhindrer en hurtigere forbedring af arbejdsmarkedet.
3.
TJEKKIET
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Tjekkiet ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Den tjekkiske lovgivning
 – navnlig lov nr. 6/1993 om den tjekkiske centralbank (ČNB-loven) – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne omfatter centralbankens uafhængighed og dens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår ČNB's mål og de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten. ČNB-loven er desuden behæftet med mangler angående forbuddet mod monetær finansiering og ESCB-opgaver.
Tjekkiet opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Tjekkiet i de 12 måneder inden marts 2018 var 2,2 %, dvs. over referenceværdien på 1,9 %. Den forventes at falde til under referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflationstakt faldt fra 0,5 % i begyndelsen af 2016 til -0,1 % i juni 2016, inden den steg til over 2 % ved udgangen af 2016. Derefter svingede den mellem 2 og 3 % i 2017. Den årlige HICP-inflationstakt lå således i gennemsnit på 0,6 % i 2016 og 2,4 % i 2017. Stigningen i den årlige inflation i 2017 afspejlede større bidrag til inflationen fra energi- og fødevarepriserne samt større prisstigninger på tjenesteydelser. Den årlige inflation faldt i begyndelsen af 2018 og lå på 1,6 % i marts 2018.
Den årlige HICP-inflation forventes at falde i 2018, primært fordi bidraget til inflationen fra priserne på fødevarer (både forarbejdede og uforarbejdede fødevarer) forventes at falde. Samtidig forventes priserne på energi og tjenesteydelser at yde et stærkere bidrag til inflationen end i de foregående år. I Kommissionens forårsprognose 2018 forventes det følgelig, at den årlige gennemsnitlige HICP-inflation vil ligge på 2,1 % i 2018 og 1,8 % i 2019. Prisniveauet i Tjekkiet (ca. 64 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er muligheder for yderligere konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Tjekkiet opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 På baggrund af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 ventes Tjekkiet desuden at være i overensstemmelse med stabilitets- og vækstpagten i 2018 og 2019. Tjekkiet er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige saldo blev forbedret væsentligt fra -2,1 % af BNP i 2014 til et overskud på 1,6 % af BNP i 2017. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 vil den offentlige saldo ligge på 1,4 % af BNP i 2018 og 0,8 % af BNP i 2019 under antagelse af en uændret politik. Den offentlige bruttogældskvote faldt fra sit toppunkt på 44,9 % af BNP i 2013 til under 35 % af BNP i 2017. Den forventes at falde til under 32 % af BNP i 2019. Tjekkiets finanspolitiske ramme blev styrket med vedtagelsen af loven om finanspolitisk ansvarlighed i begyndelsen af 2017, men dens virkning afhænger af gennemførelsen af de nye regler.
Tjekkiet opfylder ikke valutakurskriteriet. 
Den tjekkiske koruna deltager ikke i ERM II. Tjekkiet har en flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Mellem november 2013 og april 2017 anvendte ČNB valutakursen som et yderligere redskab til at lempe de monetære vilkår, således at korunaens kurs over for euroen kun kunne flyde frit på den svageste side af grænsen på 27 CZK/EUR. Korunaen blev handlet til marginalt over 27 CZK/EUR i hele 2016 og i begyndelsen af 2017, idet ČNB's interventioner på valutakursmarkedet hindrede yderligere kursstigninger. Efter udløbet af ČNB's valutakursinterventioner i april 2017 steg korunaen gradvis over for euroen, idet den blev styrket fra over 27 CZK/EUR i begyndelsen af april 2017 til under 25,5 CZK/EUR i begyndelsen af 2018. I de to år før denne vurdering faldt korunaen med mere end 6 % i forhold til euroen.
Tjekkiet opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente. 
Den gennemsnitlige lange rente i Tjekkiet i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,3 %, dvs. under referenceværdien på 3,2 %. Den lange rente i Tjekkiet svingede omkring 0,4 % i 2016. Derefter steg den langsomt til omkring 1,5 % ved udgangen af 2017, efterhånden som ČNB gradvis skærpede sin pengepolitik. Spændet til de tyske toneangivende obligationer svingede omkring 120 basispoint i begyndelsen af 2018.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Tjekkiets balance over for udlandet var med 2,7 % af BNP i 2016 og 2 % af BNP i 2017 i plus. Den tjekkiske økonomi er meget godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene har Tjekkiets scorer i internationale vurderinger i de seneste år stabiliseret sig under euroområdets gennemsnit. Tjekkiets finansielle sektor er meget godt integreret i den finansielle sektor i Unionen, især gennem en høj grad af udenlandske ejerskaber af finansielle institutioner.
4.
KROATIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Kroatien ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Kroatien er fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF.
Kroatien opfylder kriteriet om prisstabilitet. 
Den gennemsnitlige inflationstakt i Kroatien i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,3 %, dvs. under referenceværdien på 1,9 %. Den forventes fortsat at ligge under referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation forblev negativ i det meste af 2016 som følge af faldende energipriser og priser på uforarbejdede fødevarer. For året som helhed lå den derfor i gennemsnit på -0,6 %. Den årlige inflationstakst blev positiv sidst i 2016 og steg derefter til 1 % i begyndelsen af 2017 takket være større bidrag til inflationen fra alle dens hovedkomponenter. Den årlige inflationstakst svingede derefter omkring 1,3 % indtil begyndelsen af 2018. Den årlige inflation lå på 1,2 % i marts 2018.
Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes den årlige HICP-inflation at forblive forholdsvis stabil, idet de styrkede energipriser med sandsynlighed vil udligne det lavere bidrag til inflationen fra uforarbejdede fødevarer. Kerneinflationen forventes at tage let til i 2019 i takt med den fortsatte økonomiske ekspansion. Den årlige HICP-inflation forventes således at ligge på gennemsnitligt 1,4 % i 2018 og 1,5 % i 2019. Prisniveauet i Kroatien (ca. 65  % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er mulighed for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Kroatien opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser. 
På baggrund af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 ventes Kroatien desuden at være i overensstemmelse med stabilitets- og vækstpagten i 2018 og 2019. Kroatien er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Den offentlige saldo blev vendt til et overskud på 0,8 % af BNP i 2017. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes den offentlige saldo at ligge forholdsvis stabilt på 0,7 % af BNP i 2018 og 0,8 % af BNP i 2019. Den offentlige gæld forventes at falde til omkring 70 % af BNP i 2019. Efter gentagne forsinkelser i vedtagelsen af den planlagte reformpakke er den kroatiske finanspolitiske ramme fortsat relativt svag i alle vigtige henseender, navnlig hvad angår udformningen af numeriske regler, den bindende karakter af mellemlangsigtede planer og etableringen af dets nationale finansråd.
Kroatien opfylder ikke valutakurskriteriet. 
Den kroatiske kuna deltager ikke i ERM II. Den kroatiske nationalbank (HNB) har en stramt styret flydende valutakursordning, hvor valutakursen bruges som det vigtigste redskab til at opnå det primære mål om prisstabilitet. Fra begyndelsen af 2016 til begyndelsen af 2018 var kunaen udsat for et vist apprecieringspres, som tvang HNB til at opkøbe fremmed valuta fra banker for at stabilisere kunaens kurs over for euroen. Kunaens kurs over for euroen har fortsat fulgt et mønster, hvor den i foråret er steget midlertidigt som følge af de tilstrømninger af fremmed valuta, der genereres af turistsektoren. I de to år forud for denne vurdering steg kunaen med næsten 2 % i forhold til euroen.
Kroatien opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente. 
Den gennemsnitlige lange rente i Kroatien i de 12 måneder inden marts 2018 var 2,6 %, dvs. under referenceværdien på 3,2 %. Den lange rente i Kroatien var relativt stabil fra august 2015 til august 2016, hvor den svingede mellem 3,5 % og 4 %. Den faldt til omkring 3 % sidst i 2016 og lå derefter generelt lige under 3 % i hele 2017. I begyndelsen af 2018 faldt den lange rente til under 2,4 %, og spændet til de tyske toneangivende obligationer faldt til under 200 basispoint, idet Kroatiens kreditvurdering blev opgraderet for første gang siden 2004.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Kroatiens overskud på balancen over for udlandet steg fra 3,6 % af BNP i 2016 til 4,2 % af BNP i 2017 som følge af en forbedring i indkomstsaldoen. Den kroatiske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Kroatien sig dårligere end de fleste medlemsstater i euroområdet. Store udfordringer gør sig også gældende med hensyn til den institutionelle ramme, herunder lovgivningskvalitet. Den finansielle sektor er meget godt integreret i det finansielle system i Unionen gennem udenlandske ejerskaber af indenlandske banker. Som led i proceduren i forbindelse med makroøkonomiske ubalancer er der i 2018 foretaget en dybdegående undersøgelse af Kroatien, og konklusionen var, at Kroatien har uforholdsmæssigt store makroøkonomiske ubalancer, som skyldes størrelsen af den offentlige og den private gæld og udlandsgælden, der alle hovedsagelig er i fremmed valuta, i en situation med lav potentiel vækst.
5.
UNGARN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Ungarn ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Ungarn
 – navnlig loven om Magyar Nemzeti Bank (MNB) – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Der forekommer især uforeneligheder med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten. Loven om MNB er desuden behæftet med mangler angående MNB's integration i ESCB.
Ungarn opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Ungarn i de 12 måneder inden marts 2018 var 2,2 %, dvs. over referenceværdien på 1,9 %. Den forventes fortsat at ligge over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation i Ungarn gennem de sidste to år er steget fra et meget lavt niveau – endda negative værdier i midten af 2016. Inflationen begynde derefter at stige hurtigt og nåede op på 2,9 % i februar 2017, inden den faldt til ro, primært som følge af de svingende energipriser. Fra foråret 2017 medførte priserne på forarbejdede fødevarer et stigende pres i opadgående retning på HICP-inflationen, således at det samlede tal lå over 2 % i 2017. I begyndelsen af 2018 faldt inflationen igen, primært takket være priserne på energi og forbrugsvarer. I marts 2018 lå den årlige HICP-inflation på 2,0 %.
Inflationen forventes at falde let til 2,3 % i 2018 og at stige til 3,0 % i 2019 ifølge Kommissionens forårsprognose 2018, idet inflationen inden for tjenesteydelser forventes at stige som følge af høje lønstigninger. Det forholdsvis lave prisniveau i Ungarn (ca. 58 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er store muligheder for yderligere konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Ungarn opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Ungarn er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Kommissionen anbefaler imidlertid at indlede en procedure i forbindelse med en væsentlig afvigelse over for Ungarn i lyset af det konstaterede væsentlige afvigelse fra kravene i stabilitets- og vækstpagten i 2017. På basis af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 er der også risiko for en væsentlig afvigelse fra kravene i 2018 og 2019. Der vil derfor være behov for betydelige yderligere foranstaltninger i 2018 for at overholde bestemmelserne i stabilitets- og vækstpagten i 2018. Det offentlige underskud faldt til 1,7 % af BNP i 2016 fra 1,9 % af BNP i 2015 og steg derefter igen til 2,0 % i 2017. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 vil det offentlige underskud stige til 2,4 % af BNP i 2018 og derefter falde til 2,1 % af BNP i 2019 under antagelse af en uændret politik. Den offentlige bruttogældskvote faldt til 73,6 % af BNP i 2017 og forventes at falde yderligere til 73,3 % af BNP i 2018 og til 71,0 % af BNP i 2019. Den ungarske finanspolitiske ramme er effektivt opbygget omkring strenge regler og procedurer for gældsstyring, som omfatter alle lag af den offentlige forvaltning. Der er imidlertid stadig en række vigtige svagheder (navnlig den svage rolle, der er tildelt mellemsigtet finanspolitisk planlægning).
Ungarn opfylder ikke valutakurskriteriet. 
Den ungarske forint deltager ikke i ERM II. Ungarn har en flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Forinten faldt fra omkring 311 HUF/EUR i marts 2016 til 314 HUF/EUR i midten af 2016, inden den blev styrket til 307 HUF/EUR i oktober 2016, hvor MNB indførte volumenbegrænsninger på tremåneders indlånsfaciliteten. Forinten blev da handlet til omkring 310 HUF/EUR indtil midten af 2017, hvor en ny apprecieringsbølge fik den til at stige til næsten 304 HUF/EUR i august 2017. Efter MNB's mundtlige tilkendegivelse af, at den muligvis ville indføre nye instrumenter og sænke dag til dag-indlånsrenten til minus 15 basispoint, vendte forinten tilbage til et niveau, der lå en del under 310 HUF/EUR, efter september 2017. I marts 2018 lå forinten generelt på samme niveau i forhold til euroen som to år tidligere.
Ungarn opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden marts 2018 var 2,7 %, dvs. under referenceværdien på 3,2 %. Den månedlige gennemsnitlige lange rente faldt til omkring 2,8 % i august 2016, inden den steg til 3,5 % i februar 2017. Derefter begyndte den igen at falde og lå på 2,1 % i december 2017 som følge af MNB's indsats for at udvide sine pengepolitiske foranstaltninger til at omfatte den lange rente. Ungarns lange rente steg til omkring 2,6 % i februar 2018 på baggrund af stigende afkast på internationalt plan. Det lange spænd til de tyske toneangivende obligationer var på ca. 200 basispoint i begyndelsen af 2018.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Der var et betydeligt overskud på Ungarns balance over for udlandet i de to foregående år, selv om det faldt i 2017, primært på grund af handelsbalancen. Den ungarske økonomi er meget godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Ungarn sig dårligere end de fleste medlemsstater i euroområdet. Ungarns finansielle sektor er godt integreret i det finansielle system i Unionen.
6.
POLEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Polen ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Polen
 – navnlig loven om Narodowy Bank Polski (NBP) og Polens forfatning – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne vedrører centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse. Loven om NBP er desuden behæftet med mangler angående centralbankens uafhængighed og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse.
Polen opfylder kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Polen i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,4 %, dvs. under referenceværdien på 1,9 %. Den forventes fortsat at ligge under referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation blev positiv i oktober 2016 og steg hurtigt til et lokalt toppunkt på 1,9 % i februar 2017, inden den faldt til 1,3 % i juni 2017. Andet halvår 2017 var præget af en jævn stigning i inflationen, inden den steg pludseligt til 2 % i november og faldt tilbage til 1,7 % i december 2017. Inflationen faldt igen drastisk til 0,7 % i februar 2018. Dette forholdsvis flygtige mønster kan forklares ved store udsving i energipriserne og priserne på uforarbejdede fødevarer. I marts 2018 lå den årlige HICP-inflation på 0,7%.
Inflationen forventes at falde til 1,3 % i 2018 og at stige til 2,5 % i 2019 ifølge Kommissionens forårsprognose 2018, og det tilskrives primært et øget pres fra stigende lønninger i en tid med yderligere stramninger på arbejdsmarkedet. Det forholdsvis lave prisniveau i Polen (52 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Polen opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Polen er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. På basis af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 er der imidlertid en risiko for en væsentlig afvigelse fra kravene i stabilitets- og vækstpagten i 2018, så der vil være behov for yderligere foranstaltninger fra 2018 for at overholde bestemmelserne i stabilitets- og vækstpagten. Det offentlige underskud i Polen faldt fra 2,6 % af BNP i 2015 til 2,3 % af BNP i 2016. Underskuddet udgjorde 1,7 % af BNP i 2017, og der forventes ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 en yderligere forbedring til 1,4 % af BNP i både 2018 og 2019 under antagelse af en uændret politik. Den offentlige gældskvote forventes at falde fra 50,6 % i 2017 til 49,1 % i 2019. Polens nationale finanspolitiske ramme er generelt stærk, selv om der forekommer svagheder med hensyn til budgetplanlægning og -procedurer og uafhængigt tilsyn.
Polen opfylder ikke valutakurskriteriet.
 Den polske zloty deltager ikke i ERM II. Polen har en flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Zlotyens kurs lå omkring 4,4 PLN/EUR fra april 2016 til udgangen af 2016. Zlotyen steg mellem december 2016 og maj 2017 med kumulativt næsten 6 %. Derefter svækkedes zlotyen indtil begyndelsen af oktober 2017 (til omkring 4,3 PLN/EUR), men blev efterfølgende styrket i resten af 2017. Polen trådte gradvis ud af aftalen om en fleksibel kreditlinje, som den indgik med IMF i 2009, og bragte den til endelig ophør i november 2017. I de to år forud for denne vurdering steg zlotyen med næsten 2 % i forhold til euroen.
Polen opfylder ikke kriteriet om konvergens i den lange rente. 
Den gennemsnitlige lange rente i de 12 måneder inden marts 2018 var 3,3 %, dvs. over referenceværdien på 3,2 %. Den månedlige gennemsnitlige lange rente steg fra under 3 % i april 2016 til omkring 3,8 % i begyndelsen af 2017. Den lange rente faldt derefter til omkring 3,2 % i juni 2017, inden den derefter steg let. Den lange rentes spænd til de tyske toneangivende obligationer var på ca. 270 basispoint i begyndelsen af 2018.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Polens balance over for udlandet har været i overskud siden 2013, hovedsagelig på grund af en forbedret handelsbalance. Den polske økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Polen sig på linje med gennemsnittet for medlemsstaterne i euroområdet. Polens finansielle sektor er godt integreret i den finansielle sektor i Unionen.
7.
RUMÆNIEN
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Rumænien ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Rumænien
 – navnlig lov nr. 312 om den rumænske centralbanks statut (BNR-loven) – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Uforenelighederne vedrører centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse. BNR-loven indeholder desuden mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed og dens integration i ESCB ved indførelsen af euroen, hvad angår BNR's mål og de ESCB-opgaver, der er fastlagt i artikel 127, stk. 2, i TEUF og artikel 3 i ESCB/ECB-statutten.
Rumænien opfylder ikke kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Rumænien i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,9 %, dvs. det samme som referenceværdien på 1,9 %. Den forventes imidlertid at stige til et godt stykke over referenceværdien i de kommende måneder.
Den årlige HICP-inflation var nedadgående i 2016, primært takket være flere momsnedsættelser og de lave oliepriser på verdensplan. Den nåede et lavpunkt på næsten -3 % i maj 2016 og forblev negativ i det meste af 2016. I 2017 steg inflationen progressivt, men var stadig afdæmpet som følge af en yderligere nedsættelse af standardmomssatsen på 1 procentpoint og en nedsættelse af punktafgiften på brændstof i januar 2017. Inflationen tog til i andet halvår 2017 – primært som følge af stigende fødevarepriser og ophævelsen af punktafgiftsnedsættelsen fra januar i oktober – og steg fra 0,6 % i august til 2,6 % i december 2017. Inflationen fortsatte med at stige i begyndelsen af 2018, efterhånden som virkningen af skattelettelserne fra januar 2017 aftog, og nåede op på 4,0 % i marts 2018.
Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes den årlige HICP-inflation at stige til 4,2 % i 2018 og derefter at falde til 3,4 % i 2019 i takt med udjævningen af inflationen i energipriserne. Det forholdsvis lave prisniveau i Rumænien (51 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016) tyder på, at der er store muligheder for konvergens i prisniveauet på lang sigt.
Rumænien opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Rumænien er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. Der er imidlertid iværksat en procedure i forbindelse med en væsentlig afvigelse for Rumænien som følge af den konstaterede væsentlige afvigelse fra det mellemfristede budgetmål i 2016. I efteråret 2017 blev det under proceduren i forbindelse med en væsentlig afvigelse konstateret, at Rumænien ikke havde truffet effektive foranstaltninger, og en revideret henstilling blev udstedt. Kommissionen anbefaler desuden at indlede en ny procedure i forbindelse med en væsentlig afvigelse over for Rumænien, eftersom der også i 2017 blev konstateret en væsentlig afvigelse fra kravene i stabilitets- og vækstpagten. På basis af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 er der også risiko for en væsentlig afvigelse fra kravene i 2018 og 2019. Der vil derfor være behov for betydelige yderligere foranstaltninger i 2018 for at overholde bestemmelserne i stabilitets- og vækstpagten i 2018 i lyset af de kraftigt forværrede finanspolitiske udsigter. Det samlede underskud steg fra 0,8 % af BNP i 2015 til 3,0 % og 2,9 % af BNP i henholdsvis 2016 og 2017, idet myndighederne har ført en ekspansiv, procyklisk finanspolitik baseret på indirekte skattelettelser, lønstigninger i den offentlige sektor og højere alderspensioner. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 vil det offentlige underskud forværres til 3,4 % af BNP i 2018 og til 3,8 % af BNP i 2019 under antagelse af en uændret politik. Den offentlige gældskvote forventes fortsat at stige til 35,3 % i 2018 og til 36,4 % i 2019.
 
Bestemmelserne i Rumæniens finanspolitiske ramme er stærke. Den effektive gennemførelse af den finanspolitiske ramme har imidlertid været mangelfuld i de senere år, hvilket dokumenteres ved den stadig dårligere strukturelle saldo og omgåelsen af udgiftsregler gennem budgetændringer i løbet af året.
Rumænien opfylder ikke valutakurskriteriet.
 Den rumænske leu deltager ikke i ERM II. Rumænien har en flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Den rumænske leus kurs over for euroen var stabil indtil september 2016, hvor den begyndte at falde moderat. Deprecieringen skyldtes primært en procyklisk finanspolitik, der øgede underskuddene på handelsbalancen og de løbende poster og skabte forventninger om højere inflation. Kursen lå på 4,63 RON/EUR ved udgangen af 2017 og fortsatte med at falde i begyndelsen af 2018 til 4,66 RON/EUR i marts 2018. Sammenlignet med andre ligestillede lande i regionen, som har en flydende valutakursordning, var der forholdsvis mindre udsving i leuens kurs i forhold til euroen. I de to år før denne vurdering faldt leuen med omkring 4 % over for euroen.
Rumænien opfylder ikke kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i Rumænien i de 12 måneder inden marts 2018 var 4,1 %, dvs. over referenceværdien på 3,2 %. Den lange rente faldt gradvis til omkring 3 % i oktober 2016, da den igen begyndte at stige. Den har siden været stigende og nåede op på 4,5 % i begyndelsen af 2018. Det lange spænd til de tyske toneangivende obligationer faldt fra omkring 340 basispoint i april 2016 til under 300 basispoint i oktober 2016, hvor det igen begyndte at stige. I marts 2018 lå spændet på 400 basispoint.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Rumæniens balance over for udlandet er blevet progressivt dårligere siden 2015, og i 2017 blev den for første gang i fem år negativ.
 
Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Rumænien sig dårligere end de fleste medlemsstater i euroområdet. 
Store udfordringer gør sig også gældende med hensyn til den institutionelle ramme, herunder korruption og forvaltningseffektivitet. 
Rumæniens finansielle sektor er godt integreret i den finansielle sektor i Unionen, navnlig som følge af en høj grad af udenlandske ejerskaber i banksystemet.
8.
SVERIGE
På baggrund af sin vurdering af lovgivningens forenelighed og opfyldelsen af konvergenskriterierne og under hensyntagen til yderligere relevante faktorer mener Kommissionen, at Sverige ikke opfylder betingelserne for at indføre euroen.
Lovgivningen i Sverige
 – navnlig loven om Sveriges Riksbank, regeringsformen og loven om valutakurspolitikken – 
er ikke fuldt forenelig
 med bestemmelserne i artikel 131 i TEUF. Der forekommer uforeneligheder og mangler med hensyn til centralbankens uafhængighed, forbuddet mod monetær finansiering og centralbankens integration i ESCB ved euroens indførelse.
Sverige opfylder kriteriet om prisstabilitet.
 Den gennemsnitlige inflationstakt i Sverige i de 12 måneder inden marts 2018 var 1,9 %, dvs. det samme som referenceværdien på 1,9 %. Den forventes at falde til under referenceværdien i de kommende måneder.
Sveriges gennemsnitlige inflationstakt nåede 1,9 % i 2017 – en stigning fra 1,1 % i 2016 – med de største stigninger inden for priser på tjenesteydelser og energi primært som følge af depreciering af kronekursen og fortsat øget indenlandsk efterspørgsel, som blev understøttet af Riksbankens akkommoderende pengepolitik. I marts 2018 lå den årlige HICP-inflation på 2,0 %.
HICP-inflationen vil sandsynligvis forblive forholdsvis stabil i 2018. Oliepriserne forventes at lægge et pres i opadgående retning på HICP i 2018. Dæmpede lønstigninger, som forventes at forblive moderate, og som har været afdæmpede som følge af det globale konkurrencepres, lave forventninger til lønudviklingen og en uudnyttet arbejdsstyrke, forventes i nogen grad at opveje virkningen af de højere oliepriser. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes en årlig gennemsnitlig inflation på 1,9 % i 2018 og 1,7 % i 2019. Prisniveauet i Sverige er relativt højt (omkring 122 % af gennemsnittet i euroområdet i 2016).
Sverige opfylder kriteriet vedrørende de offentlige finanser.
 Sverige er ikke omfattet af en rådsafgørelse om et uforholdsmæssigt stort underskud. På baggrund af vurderingen af konvergensprogrammet for 2018 ventes Sverige fortsat at være i overensstemmelse med bestemmelserne i stabilitets- og vækstpagten i 2018 og 2019. Overskuddet på den offentlige saldo steg let fra 1,2 % af BNP i 2016 til 1,3 % af BNP i 2017, stadig understøttet af skatteindtægter, som – også takket være solid økonomisk vækst – overraskede positivt. Udgifterne til modtagelse og integration af asylansøgere var derimod lavere end forventet i 2016-2017. Ifølge Kommissionens forårsprognose 2018 forventes det offentlige overskud at nå op på 0,8 % af BNP i 2018 og 0,9 % i 2019. Den offentlige bruttogældskvote faldt til 40,6 % af BNP i 2017 og forventes gradvis at falde til 38,0 % af BNP i 2018 og 35,5 % af BNP i 2019. Sverige har en stærk finanspolitisk ramme, som var genstand for reformer i slutningen af 2017, der omfattede en sænkning af overskudsmålet til 0,33 % af BNP (fra tidligere 1 %), indførelse af et nyt gældsanker og en styrkelse af det finanspolitiske råds mandat.
Sverige opfylder ikke valutakurskriteriet.
 Den svenske krone deltager ikke i ERM II. Sverige har en flydende valutakursordning, hvor centralbanken kan intervenere på valutakursmarkedet. Kronen fortsatte den faldende udvikling, som har varet ved siden begyndelsen af 2013. Deprecieringen fandt sted i en periode med fortsatte lempelser af pengepolitikken og en udvidelse af spændet mellem tremåneders Stibor-renten og Euribor-renten i 2016-2017, som svingede mellem -30 basispoint og -10 basispoint. I begyndelsen af 2018 lå spændet på omkring -10 basispoint. I de to år før denne vurdering var den gennemsnitlige kronekurs 9,6 SEK/EUR, og den faldt med omkring 10 % i forhold til euroen.
Sverige opfylder kriteriet om konvergens i den lange rente.
 Den gennemsnitlige lange rente i Sverige i de 12 måneder inden marts 2018 var 0,7 %, dvs. langt under referenceværdien på 3,2 %. Den månedlige gennemsnitlige lange rente i Sverige begyndte at genvinde sin styrke fra sit historiske lavpunkt på 0,1 % i august 2016 og nåede op på 0,9 % i begyndelsen af 2018, hvilket historisk set stadig er meget lavt. Spændet til de tyske toneangivende obligationer er ekstremt lille, selv om det steg fra negative værdier i sommeren 2016. Det forblev i intervallet 20-40 basispoint indtil sidste kvartal 2017, hvor det steg lidt over dette interval. I marts 2018 lå spændet på 53 basispoint.
Andre faktorer
 er også blevet vurderet, herunder udviklingen i betalingsbalancen og integrationen af markederne. Sveriges balance over for udlandet er forblevet i plus og lå på 4,2 % af BNP i 2016 og 3,2 % i 2017. Sveriges økonomi er godt integreret i euroområdet gennem handels- og investeringsforbindelser.. Målt ud fra udvalgte indikatorer vedrørende erhvervsforholdene klarer Sverige sig bedre end de fleste medlemsstater i euroområdet. Sveriges finansielle sektor er godt integreret i den finansielle sektor i Unionen. Som led i proceduren i forbindelse med makroøkonomiske underskud blev Sverige udpeget til en yderligere dybdegående undersøgelse. Det blev her konkluderet, at der fortsat består makroøkonomiske ubalancer i Sverige, da overvurderede boligpriser kombineret med den fortsatte stigning i husholdningernes gæld indebærer risiko for en ukontrolleret korrektion. Myndighederne er meget bevidste om de stigende risici, og der er truffet politiske foranstaltninger for at begrænse væksten i realkreditlån og fremme boligbyggeriet. Dette har imidlertid indtil videre ikke været tilstrækkeligt til at modvirke ubalancerne.
(1)
De medlemsstater, der endnu ikke opfylder de nødvendige betingelser for at indføre euroen, omtales som "medlemsstater med dispensation". Danmark og Det Forenede Kongerige forhandlede "opt-out"-aftaler på plads før vedtagelsen af Maastrichttraktaten og deltager ikke i ØMU'ens tredje fase.
(2)
Danmark og Det Forenede Kongerige har ikke udtrykt ønske om at indføre euroen og er derfor ikke medtaget i vurderingen.
(3)
Kommissionen offentliggjorde den syvende rapport om varslingsmekanismen i november 2017 og resultaterne af de tilsvarende dybdegående undersøgelser i marts 2018.
(4)
Meddelelse fra Kommissionen: "Nye budgetinstrumenter, som skal bidrage til at sikre et stabilt euroområde inden for EU's rammer" (COM(2017) 0822 final af 6.12.2017).
(5)
Forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om ændring af forordning (EU) 2017/825 (COM(2017) 825 final, 2017/0334(COD) af 6.12.2017).
(6)
Med henblik på kriteriet vedrørende prisstabilitet måles inflationen ved det harmoniserede forbrugerprisindeks (HICP), som er defineret i Rådets forordning (EF) nr. 2494/95.
(7)
Alle prognoser for inflationen og andre variabler i denne beretning stammer fra Kommissionens forårsprognose 2018. Prognoserne fra Kommissionens tjenestegrene er baseret på et sæt af fælles antagelser om eksterne variabler og en antagelse om en uændret politik, samtidig med at der tages hensyn til foranstaltninger, som der er et tilstrækkelig detaljeret kendskab til.
(8)
Skæringsdatoen for de data, der er anvendt i denne beretning, er den 23. april 2018.
(9)
Den gennemsnitlige 12-måneders inflationstakt lå på henholdsvis 0,2 %, 0,3 % og 0,8 %.
(10)
Et direktiv om minimumskrav til nationale budgetmæssige rammer, to nye forordninger om makroøkonomisk overvågning og tre forordninger om ændring af stabilitets- og vækstpagten trådte i kraft den 13. december 2011 (en ud af de to nye forordninger om makroøkonomisk overvågning og en ud af de tre forordninger om ændring af stabilitets- og vækstpagten omfatter nye håndhævelsesmekanismer for medlemsstater i euroområdet). Ud over realiseringen af gældskriteriet i proceduren i forbindelse med uforholdsmæssigt store underskud omfattede ændringerne en række vigtige nye tiltag i stabilitets- og vækstpagten, navnlig et benchmark for udgifter, som skal supplere vurderingen af fremskridtet hen imod opfyldelsen af det landespecifikke mellemfristede budgetmål.
(11)
Ved vurderingen af, om valutakurskriteriet er overholdt, undersøger Kommissionen, om valutakursen har ligget tæt på ERM II-centralkursen, idet der kan tages hensyn til årsager til en opskrivning i overensstemmelse med "Common Statement on Acceding Countries and ERM2", som blev vedtaget på det uformelle møde i Rådet (økonomi og finans) i Athen den 5. april 2003.
(12)
ERM II-deltagerne er finansministerierne fra euroområdets medlemslande, ECB, finansministerierne fra medlemsstater uden for euroområdet, som har tilsluttet sig ERM II, og centralbanker.
(13)
Referenceværdien for marts 2018 er beregnet som det simple gennemsnit af den gennemsnitlige lange rente i Cypern (2,2 %), Irland (0,8 %) og Finland (0,6 %) plus to procentpoint.

Summary:
Konvergensberetning 2018
RESUMÉ AF:
Rapport fra Kommissionen til Europa-Parlamentet og Rådet — Konvergensberetning 2018
Artikel 140 i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF)
Protokol (nr. 13) TEUF om konvergenskriterierne
HVAD ER FORMÅLET MED BERETNINGEN SAMT ARTIKEL 140 OG PROTOKOL (NR. 13) I TEUF?
Rapporten
:
analyserer de fremskridt, som Bulgarien, Kroatien, Polen, Rumænien, Sverige, Tjekkiet og Ungarn gør i forhold til 
Den Økonomiske og Monetære Union
 
 
fokuserer på den nationale lovgivnings forenelighed med TEUF, sammenholder de økonomiske resultater med fire 
konvergenskriterier
 og tager højde for udviklingen på betalingsbalancen og markedsintegrationen 
 
ledsages af en uafhængig 
beretning
 fra 
Den Europæiske Centralbank (ECB)
. 
 
I henhold til 
artikel 140, stk. 1, TEUF
 skal 
Europa-Kommissionen
 og ECB aflægge beretning til 
Rådet
 mindst én gang hvert andet år om de fremskridt, der gøres af landene, for så vidt angår opfyldelsen af kriterierne for indførelse af euroen. Mindst én gang hvert andet år eller på anmodning af et af de pågældende EU-lande skal der udarbejdes en konvergensberetning.
Konvergenskriterierne er nærmere beskrevet i 
protokol nr. 13 i TEUF
.
HOVEDPUNKTER
Analysen undersøger, hvorvidt:
landenes lovgivning, herunder de nationale centralbankers statutter, er forenelig med artikel 
130
 og 
131
 TEUF og med statutten for 
Det Europæiske System af Centralbanker
 og ECB 
 
landene opfylder 
konvergenskriterierne
, for så vidt angår:
en høj grad af prisstabilitet
: målt ved en gennemsnitlig årlig inflationstakt, der ikke overstiger inflationstakten i de tre EU-lande, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 1,5 procentpoint
holdbare offentlige finanser
: fastslået ved fraværet af et 
uforholdsmæssigt stort underskud
 i det pågældende lands offentlige budgetstilling
deltagelse i valutakursmekanismen (ERM II
*
)
: dokumenteret ved opretholdelse af en valutakurs over for euroen inden for de angivne udsvingsmargener i mindst to år uden alvorlige spændinger
konvergens i de langfristede rentesatser
: opnået ved opretholdelse af en gennemsnitlig langfristet nominel rentesats, som ikke overstiger den tilsvarende rentesats i de tre EU-økonomier, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet, med mere end 2 procentpoint.
 
 
Beretningen konkluderer, at ud af de syv lande er det kun 
Kroatien
, der udviser den påkrævede 
lovgivningsmæssige forenelighed
.
For så vidt angår 
konvergenskriterierne
 er beretningens vigtigste konklusioner følgende:
Bulgarien
 opfylder kriterierne for prisstabilitet, de offentlige finanser og de langfristede rentesatser, men opfylder ikke valutakurskriteriet 
 
Kroatien
 opfylder kriterierne for prisstabilitet, de offentlige finanser og de langfristede rentesatser, men opfylder ikke valutakurskriteriet 
 
Polen
 opfylder kriterierne for prisstabilitet og de offentlige finanser, men ikke kriterierne for valutakurs og de langfristede rentesatser 
 
Rumænien
 opfylder kriterierne for de offentlige finanser, men ingen af de tre øvrige kriterier 
 
Sverige
 opfylder kriterierne for prisstabilitet, de offentlige finanser og de langfristede rentesatser, men opfylder ikke valutakurskriteriet 
 
Tjekkiet
 opfylder kriterierne for de offentlige finanser og langfristede rentesatser, men opfylder ikke prisstabilitets- og valutakurskriterierne 
 
Ungarn
 opfylder kriterierne for de offentlige finanser og de langfristede rentesatser, men opfylder ikke prisstabilitets- og valutakurskriterierne. 
 
Beretningen viser også, at de syv lande generelt er økonomisk og finansielt velintegrerede i EU, selv om nogle stadig har makroøkonomiske svagheder eller udfordringer i forhold til erhvervsklima og institutionelle rammer.
Konvergens i de langfristede rentesatser vurderes i forhold til de tre EU-lande, der har nået de bedste resultater med hensyn til prisstabilitet.
BAGGRUND
For yderligere oplysninger henvises til:
Konvergensberetninger
 (
Europa-Kommissionen
).
VIGTIGE BEGREBER
ERM II:
 det system, der styrer valutakursen mellem euroen og de nationale valutaer i EU, så det indre marked kan fungere gnidningsløst.
HOVEDDOKUMENTER
Rapport fra Kommissionen til Europa-Parlamentet og Rådet — Konvergensberetning 2018 (udarbejdet i henhold til artikel 140, stk 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde) (
COM(2018) 370 final
, 23.5.2018).
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — Tredje del — Unionens interne politikker og foranstaltninger — Afsnit VIII — Den økonomiske og monetære politik — Kapitel 5 — Overgangsbestemmelser — 
Artikel 140
 (tidl. artikel 121, stk. 1, 122, stk. 2, andet punktum, og 123, stk. 5, i TEF) (EUT C 202 af 7.6.2016, s. 108-110).
Konsolideret udgave af traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde — 
Protokol (nr. 13)
 om konvergenskriterierne (EUT C 202 af 7.6.2016, s. 281-282).
TILHØRENDE DOKUMENTER
Arbejdsdokument fra Kommissionens tjenestegrene — Ledsagedokument til Rapport fra Kommissionen til Europa-Parlamentet og Rådet — Konvergensberetning 2018 (udarbejdet i henhold til artikel 140, stk 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde) (
SWD(2018) 350 final
, 23.5.2018).
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 
1176/2011
 af 16. november 2011 om forebyggelse og korrektion af makroøkonomiske ubalancer (EUT L 306 af 23.11.2011, s. 25-32).
Rådets forordning (EF) nr. 
1466/97
 af 7. juli 1997 om styrkelse af overvågningen af budgetstillinger samt overvågning og samordning af økonomiske politikker (EFT L 209 af 2.8.1997, s. 1-5).
Efterfølgende ændringer af forordning (EF) nr. 1466/97 er indarbejdet i grundteksten. Denne 
konsoliderede udgave
 har ingen retsvirkning.
seneste ajourføring 24.07.2019