CELEX ID: 32017L0828

--- ENGLISH ---

Document:
20.5.2017
EN
Official Journal of the European Union
L 132/1
DIRECTIVE (EU) 2017/828 OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL
of 17 May 2017
amending Directive 2007/36/EC as regards the encouragement of long-term shareholder engagement
(Text with EEA relevance)
THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL OF THE EUROPEAN UNION,
Having regard to the Treaty on the Functioning of the European Union, and in particular Articles 50 and 114 thereof,
Having regard to the proposal from the European Commission,
After transmission of the draft legislative act to the national parliaments,
Having regard to the opinion of the European Economic and Social Committee 
(
1
)
,
Acting in accordance with the ordinary legislative procedure 
(
2
)
,
Whereas:
(1)
Directive 2007/36/EC of the European Parliament and of the Council 
(
3
)
 establishes requirements in relation to the exercise of certain shareholder rights attached to voting shares in relation to general meetings of companies which have their registered office in a Member State and the shares of which are admitted to trading on a regulated market situated or operating within a Member State.
(2)
The financial crisis has revealed that shareholders in many cases supported managers’ excessive short-term risk taking. Moreover, there is clear evidence that the current level of ‘monitoring’ of investee companies and engagement by institutional investors and asset managers is often inadequate and focuses too much on short-term returns, which may lead to suboptimal corporate governance and performance.
(3)
In its communication of 12 December 2012 entitled ‘Action Plan: European company law and corporate governance — a modern legal framework for more engaged shareholders and sustainable companies’, the Commission announced a number of actions in the area of corporate governance, in particular to encourage long-term shareholder engagement and to enhance transparency between companies and investors.
(4)
Shares of listed companies are often held through complex chains of intermediaries which render the exercise of shareholder rights more difficult and may act as an obstacle to shareholder engagement. Companies are often unable to identify their shareholders. The identification of shareholders is a prerequisite to direct communication between the shareholders and the company and therefore essential to facilitating the exercise of shareholder rights and shareholder engagement. This is particularly relevant in cross-border situations and when using electronic means. Listed companies should therefore have the right to identify their shareholders in order to be able to communicate with them directly. Intermediaries should be required, upon the request of the company, to communicate to the company the information regarding shareholder identity. However, Member States should be allowed to exclude from the identification requirement shareholders holding only a small number of shares.
(5)
In order to achieve that objective, a certain level of information on shareholder identity needs to be transmitted to the company. That information should include at least the name and contact details of the shareholder and, where the shareholder is a legal person, its registration number or, if no registration number is available, a unique identifier, such as the Legal Entity Identifier (LEI code), and the number of shares held by the shareholder as well as, if requested by the company, the categories or classes of shares held and the date of their acquisition. The transmission of less information would be insufficient to allow the company to identify its shareholders in order to communicate with them.
(6)
Under this Directive, the personal data of shareholders should be processed to enable the company to identify its existing shareholders in order to communicate directly with them, with a view to facilitating the exercise of shareholder rights and shareholder engagement with the company. This is without prejudice to Member State law providing for processing of the personal data of shareholders for other purposes, such as to enable shareholders to cooperate with each other.
(7)
In order to enable the company to communicate directly with its existing shareholders with a view to facilitating the exercise of shareholder rights and shareholder engagement, the company and the intermediaries should be allowed to store personal data relating to the shareholders for as long as they remain shareholders. However, companies and intermediaries are often not aware that a person has ceased to be a shareholder unless they have been informed by the person or have obtained that information through a new shareholder identification exercise, which often takes place only once a year in relation to the annual general meeting or other important events such as takeover bids or mergers. Companies and intermediaries should therefore be allowed to store personal data until the date on which they have become aware of the fact that a person has ceased to be a shareholder and for a maximum period of 12 months after becoming aware of that fact. This is without prejudice to the fact that the company or intermediary may need to store the personal data of persons who have ceased to be shareholders for other purposes, such as ensuring adequate records for the purposes of keeping track of succession in title of the shares of a company, maintaining necessary records in respect of general meetings, including in relation to the validity of its resolutions, fulfilling by the company of its obligations in respect of the payment of dividends or interest relating to shares or any other sums to be paid to former shareholders.
(8)
The effective exercise of shareholder rights depends to a large extent on the efficiency of the chain of intermediaries maintaining securities accounts on behalf of shareholders or of other persons, especially in a cross-border context. In the chain of intermediaries, especially when the chain involves many intermediaries, information is not always passed from the company to its shareholders and shareholders’ votes are not always correctly transmitted to the company. This Directive aims to improve the transmission of information along the chain of intermediaries to facilitate the exercise of shareholder rights.
(9)
In view of their important role, intermediaries should be obliged to facilitate the exercise of rights by shareholders, whether shareholders exercise those rights themselves or nominate a third person to do so. When shareholders do not want to exercise the rights themselves and have nominated the intermediary to do so, the latter should exercise those rights upon the explicit authorisation and instruction of the shareholders and for their benefit.
(10)
It is important to ensure that shareholders who engage with an investee company by voting know whether their votes have been correctly taken into account. Confirmation of receipt of votes should be provided in the case of electronic voting. In addition, each shareholder who casts a vote in a general meeting should at least have the possibility to verify after the general meeting whether the vote has been validly recorded and counted by the company.
(11)
In order to promote equity investment throughout the Union and to facilitate the exercise of rights related to shares, this Directive should establish a high degree of transparency with regard to charges, including prices and fees, for the services provided by intermediaries. Discrimination between the charges levied for the exercise of shareholder rights domestically and on a cross-border basis is a deterrent to cross-border investment and the efficient functioning of the internal market and should be prohibited. Any differences between the charges levied for the domestic and the cross-border exercise of shareholder rights should be allowed only if they are duly justified and reflect the variation in actual costs incurred for delivering the services by intermediaries.
(12)
The chain of intermediaries may include intermediaries that have neither their registered office nor their head office in the Union. Nevertheless, the activities carried out by third-country intermediaries could have effects on the long-term sustainability of Union companies and on corporate governance in the Union. Moreover, in order to achieve the objectives pursued by this Directive, it is necessary to ensure that information is transmitted throughout the chain of intermediaries. If third-country intermediaries were not subject to this Directive and did not have the same obligations relating to the transmission of information as Union intermediaries, the flow of information would risk being interrupted. Third-country intermediaries which provide services with respect to shares of companies that have their registered office in the Union and the shares of which are admitted to trading on a regulated market situated or operating within the Union should therefore be subject to the rules on shareholder identification, transmission of information, facilitation of shareholder rights, and transparency and non-discrimination of costs to ensure the effective application of the provisions on shares held via such intermediaries.
(13)
This Directive is without prejudice to national law regulating the holding and ownership of securities and arrangements maintaining the integrity of securities and does not affect the beneficial owners or other persons who are not shareholders under the applicable national law.
(14)
Effective and sustainable shareholder engagement is one of the cornerstones of the corporate governance model of listed companies, which depends on checks and balances between the different organs and different stakeholders. Greater involvement of shareholders in corporate governance is one of the levers that can help improve the financial and non-financial performance of companies, including as regards environmental, social and governance factors, in particular as referred to in the Principles for Responsible Investment, supported by the United Nations. In addition, greater involvement of all stakeholders, in particular employees, in corporate governance is an important factor in ensuring a more long-term approach by listed companies that needs to be encouraged and taken into consideration.
(15)
Institutional investors and asset managers are often important shareholders of listed companies in the Union and can therefore play an important role in the corporate governance of those companies, but also more generally with regard to their strategy and long-term performance. However, the experience of the last years has shown that institutional investors and asset managers often do not engage with companies in which they hold shares and evidence shows that capital markets often exert pressure on companies to perform in the short term, which may jeopardise the long-term financial and non-financial performance of companies and may, among other negative consequences, lead to a suboptimal level of investments, for example in research and development, to the detriment of the long-term performance of both the companies and the investors.
(16)
Institutional investors and asset managers are often not transparent about their investment strategies, their engagement policy and the implementation thereof. Public disclosure of such information could have a positive impact on investor awareness, enable ultimate beneficiaries such as future pensioners optimise investment decisions, facilitate the dialogue between companies and their shareholders, encourage shareholder engagement and strengthen their accountability to stakeholders and to civil society.
(17)
Institutional investors and asset managers should therefore be more transparent as regards their approach to shareholder engagement. They should either develop and publicly disclose a policy on shareholder engagement or explain why they have chosen not to do so. The policy on shareholder engagement should describe how institutional investors and asset managers integrate shareholder engagement in their investment strategy, which different engagement activities they choose to carry out and how they do so. The engagement policy should also include policies to manage actual or potential conflicts of interests, in particular situations in which the institutional investors or asset managers or their affiliated undertakings have significant business relationships with the investee company. The engagement policy or the explanation should be publicly available online.
(18)
Institutional investors and asset managers should publicly disclose information about the implementation of their engagement policy and in particular how they have exercised their voting rights. However, with a view to reducing the possible administrative burden, investors should be able to decide not to publish every vote cast if the vote is considered to be insignificant due to the subject matter of the vote or to the size of the holding in the company. Such insignificant votes may include votes cast on purely procedural matters or votes cast in companies where the investor has a very minor stake compared to the investor’s holdings in other investee companies. Investors should set their own criteria regarding which votes are insignificant on the basis of the subject matter of the vote or the size of the holding in the company, and apply them consistently.
(19)
A medium to long-term approach is a key enabler of responsible stewardship of assets. The institutional investors should therefore disclose to the public, annually, information explaining how the main elements of their equity investment strategy are consistent with the profile and duration of their liabilities and how those elements contribute to the medium to long-term performance of their assets. Where they make use of an asset manager, either through discretionary mandates involving the management of assets on an individual basis or through pooled funds, institutional investors should disclose to the public certain key elements of the arrangement with the asset manager, in particular how it incentivises the asset manager to align its investment strategy and decisions with the profile and duration of the liabilities of the institutional investor, in particular long-term liabilities, how it evaluates the asset manager’s performance, including its remuneration, how it monitors portfolio turnover costs incurred by the asset manager and how it incentivises the asset manager to engage in the best medium to long-term interest of the institutional investor. This would contribute to a proper alignment of interests between the final beneficiaries of institutional investors, the asset managers and the investee companies and potentially to the development of longer-term investment strategies and longer-term relationships with investee companies involving shareholder engagement.
(20)
Asset managers should give information to the institutional investor that is sufficient to allow the latter to assess whether and how the manager acts in the best long-term interests of the investor and whether the asset manager pursues a strategy that provides for efficient shareholder engagement. In principle, the relationship between the asset manager and the institutional investor is a matter for bilateral contractual arrangements. However, although big institutional investors may be able to request detailed reporting from the asset manager, especially if the assets are managed on the basis of a discretionary mandate, for smaller and less sophisticated institutional investors it is crucial to set a minimum set of legal requirements, so that they can properly assess, and hold to account, the asset manager. Therefore, asset managers should be required to disclose to institutional investors how their investment strategy and the implementation thereof contribute to the medium to long-term performance of the assets of the institutional investor or of the fund. That disclosure should cover reporting on the key material medium to long-term risks associated with the portfolio investments, including corporate governance matters and other medium to long-term risks. That information is key to allowing the institutional investor to assess whether the asset manager carries out a medium to long-term analysis of the equity and the portfolio which is a key enabler of efficient shareholder engagement. As those medium to long-term risks will impact the returns of the investors, more effective integration of those matters into investment processes may be crucial for institutional investors.
(21)
Moreover, asset managers should disclose to institutional investors the composition, turnover and turnover costs of their portfolio as well as their policy on securities lending. The level of portfolio turnover is a significant indicator of whether an asset manager’s processes are fully aligned with the identified strategy and interests of the institutional investor and indicates whether the asset manager holds equities for a period of time that enables it to engage with the company in an effective way. High portfolio turnover may be an indicator of a lack of conviction in investment decisions and momentum-following behaviour, neither of which is likely to be in the institutional investor’s best interests in the long term, especially as an increase in turnover raises the costs faced by the investor and can influence systemic risk. On the other hand, unexpectedly low turnover may signal inattention to risk management or a drift towards a more passive investment approach. Securities lending can cause controversy in the area of shareholder engagement under which the investors’ shares are in effect sold, subject to a buyback right. Sold shares have to be recalled for engagement purposes, including voting at the general meeting. It is therefore important that the asset manager reports on its policy on securities lending and how it is applied to fulfil its engagement activities, particularly at the time of the general meeting of the investee company.
(22)
The asset manager should also inform the institutional investor whether and, if so, how the asset manager makes investment decisions on the basis of an evaluation of the medium to long-term performance of the investee company, including its non-financial performance. Such information is particularly useful to indicate whether the asset manager adopts a long-term oriented and active approach to asset management and takes social, environmental and governance matters into account.
(23)
The asset manager should provide proper information to the institutional investor on whether and, if so, which conflicts of interests have arisen in connection with engagement activities and how the asset manager has dealt with them. For example, conflicts of interests may prevent the asset manager from voting or from engaging at all. All such situations should be disclosed to the institutional investor.
(24)
Member States should be allowed to provide that where the assets of an institutional investor are not managed on an individual basis but are pooled together with assets of other investors and managed via a fund, information should also be provided to other investors, at least upon request, in order to allow all the other investors of the same fund to be able to receive that information if they so wish.
(25)
Many institutional investors and asset managers use the services of proxy advisors who provide research, advice and recommendations on how to vote in general meetings of listed companies. While proxy advisors play an important role in corporate governance by contributing to reducing the costs of the analysis related to company information, they may also have an important influence on the voting behaviour of investors. In particular, investors with highly diversified portfolios and many foreign shareholdings rely more on proxy recommendations.
(26)
In view of their importance, proxy advisors should be subject to transparency requirements. Member States should ensure that proxy advisors that are subject to a code of conduct effectively report on their application of that code. They should also disclose certain key information relating to the preparation of their research, advice and voting recommendations and any actual or potential conflicts of interests or business relationships that may influence the preparation of the research, advice and voting recommendations. That information should remain publicly available for a period of at least three years in order to allow institutional investors to choose the services of proxy advisors taking into account their performance in the past.
(27)
Third-country proxy advisors which have neither their registered office nor their head office in the Union may provide analysis with respect to Union companies. In order to ensure a level playing field between Union and third-country proxy advisors, this Directive should also apply to third-country proxy advisors which carry out their activities through an establishment in the Union, regardless of the form of that establishment.
(28)
Directors contribute to the long-term success of the company. The form and structure of directors’ remuneration are matters primarily falling within the competence of the company, its relevant boards, shareholders and, where applicable, employee representatives. It is therefore important to respect the diversity of corporate governance systems within the Union, which reflect different Member States’ views about the roles of companies and of bodies responsible for the determination of the remuneration policy and of the remuneration of individual directors. Since remuneration is one of the key instruments for companies to align their interests and those of their directors and in view of the crucial role of directors in companies, it is important that the remuneration policy of companies is determined in an appropriate manner by competent bodies within the company and that shareholders have the possibility to express their views regarding the remuneration policy of the company.
(29)
In order to ensure that shareholders have an effective say on remuneration policy, they should be granted the right to hold a binding or advisory vote on the remuneration policy, on the basis of a clear, understandable and comprehensive overview of the company’s remuneration policy. The remuneration policy should contribute to the business strategy, long-term interests and sustainability of the company and should not be linked entirely or mainly to short-term objectives. Directors’ performance should be assessed using both financial and non-financial performance criteria, including, where appropriate, environmental, social and governance factors. The remuneration policy should describe the different components of directors’ pay and the range of their relative proportions. It can be designed as a frame within which the pay of directors is to be held. The remuneration policy should be publicly disclosed, without delay, after the vote by the shareholders at the general meeting.
(30)
In exceptional circumstances, companies may need to derogate from certain rules in the remuneration policy such as criteria for fixed or variable remuneration. Therefore, Member States should be able to allow companies to apply such temporary derogation to the applicable remuneration policy if they specify in their remuneration policy how it would be applied in certain exceptional circumstances. Exceptional circumstances should only cover situations where the derogation from the remuneration policy is necessary to serve the long-term interests and sustainability of the company as a whole or assure its viability. The remuneration report should include information on remuneration awarded under such exceptional circumstances.
(31)
To ensure that the implementation of the remuneration policy is in line with that policy, shareholders should be granted the right to vote on the company’s remuneration report. In order to ensure corporate transparency, and accountability of the directors, the remuneration report should be clear and understandable and should provide a comprehensive overview of the remuneration of individual directors during the most recent financial year. Where the shareholders vote against the remuneration report, the company should explain, in the following remuneration report, how the vote of the shareholders was taken into account. However, for small and medium-sized companies, Member States should be able to provide, as an alternative to the vote on the remuneration report, for the remuneration report to be submitted to shareholders only for discussion in the annual general meeting as a separate item of the agenda. If a Member State uses this possibility, the company should explain, in the following remuneration report, in what manner the discussion at the general meeting was taken into account.
(32)
In order to provide shareholders with easy access to the remuneration report, and to enable potential investors and stakeholders to be informed of directors’ remuneration, the remuneration report should be published on the company’s website. This should be without prejudice to the possibility of Member States also to require the publication of the report by other means, for example as part of the corporate governance statement or management report.
(33)
The disclosure of individual directors’ remuneration and the publication of the remuneration report are intended to provide increased corporate transparency and increased accountability of directors, as well as better shareholder oversight over directors’ remuneration. This creates a necessary prerequisite for the exercise of shareholder rights and shareholder engagement in relation to remuneration. In particular, the disclosure of such information to shareholders is necessary to enable them to assess directors’ remuneration and to express their views on the modalities and level of directors’ pay as well as on the link between pay and performance of each individual director, in order to remedy potential situations in which the amount of remuneration of a director is not justified on the basis of his or her individual performance and the performance of the company. Publication of the remuneration report is necessary in order to enable not only shareholders, but also potential investors and stakeholders to assess directors’ remuneration, to what extent that remuneration is linked to the performance of the company and how the company implements its remuneration policy in practice. The disclosure and publication of anonymised remuneration reports would not allow the achievement of those objectives.
(34)
In order to increase corporate transparency, and the accountability of directors, and to enable shareholders, potential investors and stakeholders to obtain a full and reliable picture of the remuneration of each director, it is of particular importance that every element and total amount of remuneration are disclosed.
(35)
In particular, in order to prevent the circumvention of the requirements laid down by this Directive by the company, to avoid any conflicts of interests and to ensure loyalty of the directors to the company, it is necessary to provide for the disclosure and the publication of the remuneration awarded or due to individual directors not only from the company itself, but also from any undertaking belonging to the same group. If remuneration awarded or due to individual directors by undertakings belonging to the same group as the company were excluded from the remuneration report, there would be a risk that companies try to circumvent the requirements laid down by this Directive by providing directors with hidden remuneration via a controlled undertaking. In such a case, shareholders would not have a full and reliable picture of the remuneration granted to the directors by the company and the objectives pursued by this Directive would not be achieved.
(36)
In order to provide a complete overview of directors’ remuneration, the remuneration report should also disclose, where applicable, the amount of remuneration granted on the basis of the family situation of individual directors. The remuneration report should therefore also cover, where applicable, remuneration components such as family or child allowance. However, because personal data which refer to the family situation of individual directors or special categories of personal data within the meaning of Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council 
(
4
)
 are particularly sensitive and require specific protection, the report should disclose only the amount of the remuneration and not the ground on which it was granted.
(37)
Under this Directive, personal data included in the remuneration report should be processed for the purposes of increasing corporate transparency as regards directors’ remuneration with the view to enhancing directors’ accountability and shareholder oversight of directors’ remuneration. This is without prejudice to Member State law providing for the processing of the personal data of directors for other purposes.
(38)
It is essential to assess the remuneration and the performance of directors not only annually but also over an appropriate time period to enable shareholders, potential investors and stakeholders to assess properly whether the remuneration rewards long-term performance and to measure the middle-to-long-term evolution in directors’ performance and remuneration, in particular in relation to company performance. In many cases, it is possible only after several years to evaluate whether the remuneration granted was in line with the long-term interests of the company. In particular the granting of long-term incentives may cover periods of up to seven to ten years and may be combined with deferral periods of several years.
(39)
It is also important to be able to assess the remuneration of a director over the entire period of his or her directorship on a particular company’s board. In the Union, directors remain on a company board for a period of six years on average, although in some Member States that period exceeds eight years.
(40)
In order to limit interference with the directors’ rights to privacy and to the protection of their personal data, public disclosure by companies of directors’ personal data included in the remuneration report should be limited to 10 years. That period is consistent with other periods laid down by Union law related to the public disclosure of corporate governance documents. For example, under Article 4 of Directive 2004/109/EC of the European Parliament and the Council 
(
5
)
, the management report and the corporate governance statements must remain publicly available as part of the annual financial report for at least 10 years. There is a clear interest in having various types of corporate governance reports, including the remuneration report, available for 10 years, so as to provide the overall state of a company to shareholders and stakeholders.
(41)
At the end of the 10-year period, the company should remove any personal data from the remuneration report or cease to disclose the remuneration report publicly as a whole. Following that period access to such personal data could be necessary for other purposes, such as in order to exercise legal actions. The provisions on remuneration should be without prejudice to the full exercise of fundamental rights guaranteed by the Treaties, in particular Article 153(5) of the Treaty on the Functioning of the European Union, general principles of national contract and labour law, Union and national law regarding involvement and the general responsibilities of the administrative, management and supervisory bodies of the company concerned, and the rights, where applicable, of the social partners to conclude and enforce collective agreements, in accordance with national law and customs. The provisions on remuneration should also, where applicable, be without prejudice to national law on the representation of employees in the administrative, management or supervisory body.
(42)
Transactions with related parties may cause prejudice to companies and their shareholders, as they may give the related party the opportunity to appropriate value belonging to the company. Thus, adequate safeguards for the protection of companies’ and shareholders’ interests are of importance. For this reason Member States should ensure that material related party transactions are submitted to approval by the shareholders or by the administrative or supervisory body according to procedures that prevent the related party from taking advantage of its position and provide adequate protection for the interests of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders.
(43)
Where the related party transaction involves a director or a shareholder, that director or shareholder should not take part in the approval or vote. However, Member States should have the possibility to allow the shareholder who is a related party to take part in the vote provided that national law foresees appropriate safeguards in relation to the voting process to protect the interests of companies and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders, such as for example a higher majority threshold for the approval of transactions.
(44)
Companies should publicly announce material transactions no later than at the time of the conclusion of the transaction, identifying the related party, the date and the value of the transaction and any other information that is necessary to assess the fairness of the transaction. Public disclosure of such transaction, for example on a company’s website or by other easily available means, is needed in order to allow shareholders, creditors, employees and other interested parties to be informed of potential impacts that such transactions may have on the value of the company. The precise identification of the related party is necessary to better assess the risks implied by the transaction and to enable challenges to the transaction, including by means of legal action.
(45)
This Directive sets up transparency requirements for companies, institutional investors, asset managers and proxy advisors. Those transparency requirements are not intended to require companies, institutional investors, asset managers or proxy advisors to disclose to the public certain specific pieces of information the disclosure of which would be seriously prejudicial to their business position or, where they are not undertakings with a commercial purpose, to the interest of their members or beneficiaries. Such non-disclosure should not undermine the objectives of the disclosure requirements laid down in this Directive.
(46)
In order to ensure uniform conditions for the implementation of the provisions on shareholder identification, transmission of information and facilitation of the exercise of shareholder rights, implementing powers should be conferred on the Commission. Those powers should be exercised in accordance with Regulation (EU) No 182/2011 of the European Parliament and of the Council 
(
6
)
.
(47)
In particular, the Commission implementing acts should specify the minimum standardisation requirements as regards formats to be used and deadlines to be complied with. Empowering the Commission to adopt implementing acts allows those requirements to be kept up to date with market and supervisory developments and to prevent diverging implementation of the provisions across Member States. Such diverging implementation could result in the adoption of incompatible national standards, increasing the risks and costs of cross-border operations and thus jeopardising their effectiveness and efficiency and resulting in additional burdens for intermediaries.
(48)
In exercising its implementing powers in accordance with this Directive, the Commission should take into account the relevant market developments and, in particular, existing self-regulatory initiatives such as, for example, Market Standards for Corporate Actions Processing and Market Standards for General Meetings, and should encourage the use of modern technologies in communication between companies and their shareholders, including through intermediaries and, where appropriate, other market participants.
(49)
In order to ensure a more comparable and consistent presentation of the remuneration report, the Commission should adopt guidelines to specify its standardised presentation. Existing Member State practices as regards the presentation of the information included in the remuneration report are very different and, as a result, they provide an uneven level of transparency and protection for shareholders and investors. The result of the divergence of practices is that shareholders and investors are, in particular in the case of cross-border investments, subject to difficulties and costs when they want to understand and monitor the implementation of the remuneration policy and engage with the company on that specific issue. The Commission should consult Member States, as appropriate, before adopting its guidelines.
(50)
In order to ensure that the requirements set out in this Directive or the measures implementing this Directive are applied in practice, any infringement of those requirements should be subject to penalties. To that end, penalties should be sufficiently dissuasive and proportionate.
(51)
Since the objectives of this Directive cannot be sufficiently achieved by the Member States in view of the international nature of the Union equity market and action by Member States alone is likely to result in different sets of rules, which may undermine or create new obstacles to the functioning of the internal market, but can rather, by reason of their scale and effects, be better achieved at Union level, the Union may adopt measures, in accordance with the principle of subsidiarity as set out in Article 5 of the Treaty on European Union. In accordance with the principle of proportionality, as set out in that Article, this Directive does not go beyond what is necessary in order to achieve those objectives.
(52)
This Directive should be applied in compliance with Union data protection law and the protection of privacy as enshrined in the Charter of Fundamental Rights of the European Union. Any processing of the personal data of natural persons under this Directive should be undertaken in accordance with Regulation (EU) 2016/679. In particular, data should be kept accurate and up to date, the data subject should be duly informed about the processing of personal data in accordance with this Directive and should have the right of rectification of incomplete or inaccurate data as well as right to erasure of personal data. Moreover, any transmission of information regarding shareholder identity to third-country intermediaries should comply with the requirements laid down in Regulation (EU) 2016/679.
(53)
Personal data under this Directive should be processed for the specific purposes set out in this Directive. The processing of those personal data for purposes other than the purposes for which they were initially collected should be carried out in accordance with Regulation (EU) 2016/679.
(54)
This Directive is without prejudice to the provisions laid down in any sector-specific Union legislative act regulating specific types of company or specific types of entity, such as credit institutions, investments firms, asset managers, insurance companies and pension funds. The provisions of any sector-specific Union legislative act should be considered to be 
lex specialis
 in relation to this Directive and should prevail over this Directive to the extent that the requirements provided by this Directive contradict the requirements laid down in any sector-specific Union legislative act. However, the specific provisions of a sector-specific Union legislative act should not be interpreted in a way that undermines the effective application of this Directive or the achievement of its general aim. The mere existence of specific Union rules in a particular sector should not exclude the application of this Directive. Where this Directive provides for more specific provisions or adds requirements to the provisions laid down in any sector-specific Union legislative act, the provisions laid down by any sector-specific Union legislative act should be applied in conjunction with those of this Directive.
(55)
This Directive does not prevent Member States from adopting or maintaining in force more stringent provisions in the field covered by this Directive to further facilitate the exercise of shareholder rights, to encourage shareholder engagement and to protect the interests of minority shareholders, as well as to fulfil other purposes such as the safety and soundness of credit and financial institutions. Such provisions should not, however, hamper the effective application of this Directive or the achievement of its objectives, and should, in any event, comply with the rules laid down in the Treaties.
(56)
In accordance with the Joint Political Declaration of 28 September 2011 of Member States and the Commission on explanatory documents 
(
7
)
, Member States have undertaken to accompany, in justified cases, the notification of their transposition measures with one or more documents explaining the relationship between the components of a directive and the corresponding parts of national transposition instruments. With regard to this Directive, the legislator considers the transmission of such documents to be justified.
(57)
The European Data Protection Supervisor was consulted in accordance with Article 28(2) of Regulation (EC) No 45/2001 of the European Parliament and of the Council 
(
8
)
 and delivered an opinion on 28 October 2014 
(
9
)
,
HAVE ADOPTED THIS DIRECTIVE:
Article 1
Amendments to Directive 2007/36/EC
Directive 2007/36/EC is amended as follows:
(1)
Article 1 is amended as follows:
(a)
paragraphs 1 and 2 are replaced by the following:
‘1.   This Directive establishes requirements in relation to the exercise of certain shareholder rights attached to voting shares in relation to general meetings of companies which have their registered office in a Member State and the shares of which are admitted to trading on a regulated market situated or operating within a Member State. It also establishes specific requirements in order to encourage shareholder engagement, in particular in the long term. Those specific requirements apply in relation to identification of shareholders, transmission of information, facilitation of exercise of shareholders rights, transparency of institutional investors, asset managers and proxy advisors, remuneration of directors and related party transactions.
2.   The Member State competent to regulate matters covered in this Directive shall be the Member State in which the company has its registered office, and references to the “applicable law” are references to the law of that Member State.
For the purpose of application of Chapter Ib, the competent Member State shall be defined as follows:
(a)
for institutional investors and asset managers, the home Member State as defined in any applicable sector-specific Union legislative act;
(b)
for proxy advisors, the Member State in which the proxy advisor has its registered office, or, where the proxy advisor does not have its registered office in a Member State, the Member State in which the proxy advisor has its head office, or, where the proxy advisor has neither its registered office nor its head office in a Member State, the Member State in which the proxy advisor has an establishment.’;
(b)
in paragraph 3, points (a) and (b) are replaced by the following:
‘(a)
undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) within the meaning of Article 1(2) of Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council
 (
*1
)
;
(b)
collective investment undertakings within the meaning of point (a) of Article 4(1) of Directive 2011/61/EU of the European Parliament and of the Council
 (
*2
)
;
(
*1
)
  Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) (
OJ L 302, 17.11.2009, p. 32
)."
(
*2
)
  Directive 2011/61/EU of the European Parliament and of the Council of 8 June 2011 on Alternative Investment Fund Managers and amending Directives 2003/41/EC and 2009/65/EC and Regulations (EC) No 1060/2009 and (EU) No 1095/2010 (
OJ L 174, 1.7.2011, p. 1
).’;"
(c)
the following paragraph is inserted:
‘3a.   The companies referred to in paragraph 3 shall not be exempted from the provisions laid down in Chapter Ib.’;
(d)
the following paragraphs are added:
‘5.   Chapter Ia shall apply to intermediaries in so far they provide services to shareholders or other intermediaries with respect to shares of companies which have their registered office in a Member State and the shares of which are admitted to trading on a regulated market situated or operating within a Member State.
6.   Chapter Ib shall apply to:
(a)
institutional investors, to the extent that they invest directly or through an asset manager in shares traded on a regulated market;
(b)
asset managers, to the extent that they invest in such shares on behalf of investors; and
(c)
proxy advisors, to the extent that they provide services to shareholders with respect to shares of companies which have their registered office in a Member State and the shares of which are admitted to trading on a regulated market situated or operating within a Member State.
7.   The provisions of this Directive are without prejudice to the provisions laid down in any sector-specific Union legislative act regulating specific types of company or specific types of entity. Where this Directive provides for more specific rules or adds requirements compared to the provisions laid down by any sector-specific Union legislative act, those provisions shall be applied in conjunction with the provisions of this Directive.’.
(2)
Article 2 is amended as follows:
(a)
point (a) is replaced by the following:
‘(a)
“regulated market” means a regulated market as defined in point (21) of Article 4(1) of Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council
 (
*3
)
;
(
*3
)
  Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 349
).’;"
(b)
the following points are added:
‘(d)
“intermediary” means a person, such as an investment firm as defined in point (1) of Article 4(1) of Directive 2014/65/EU, a credit institution as defined in point (1) of Article 4(1) of Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council
 (
*4
)
 and a central securities depository as defined in point (1) of Article 2(1) of Regulation (EU) No 909/2014 of the European Parliament and of the Council
 (
*5
)
, which provides services of safekeeping of shares, administration of shares or maintenance of securities accounts on behalf of shareholders or other persons;
(e)
“institutional investor” means:
(i)
an undertaking carrying out activities of life assurance within the meaning of points (a), (b) and (c) of Article 2(3) of Directive 2009/138/EC of the European Parliament and of the Council
 (
*6
)
, and of reinsurance as defined in point (7) of Article 13 of that Directive provided that those activities cover life-insurance obligations, and which is not excluded pursuant to that Directive;
(ii)
an institution for occupational retirement provision falling within the scope of Directive (EU) 2016/2341 of the European Parliament and of the Council
 (
*7
)
 in accordance with Article 2 thereof, unless a Member State has chosen not to apply that Directive in whole or in parts to that institution in accordance with Article 5 of that Directive;
(f)
“asset manager” means an investment firm as defined in point (1) of Article 4(1) of Directive 2014/65/EU that provides portfolio management services to investors, an AIFM (alternative investment fund manager) as defined in point (b) of Article 4(1) of Directive 2011/61/EU that does not fulfil the conditions for an exemption in accordance with Article 3 of that Directive or a management company as defined in point (b) of Article 2(1) of Directive 2009/65/EC, or an investment company that is authorised in accordance with Directive 2009/65/EC provided that it has not designated a management company authorised under that Directive for its management;
(g)
“proxy advisor” means a legal person that analyses, on a professional and commercial basis, the corporate disclosure and, where relevant, other information of listed companies with a view to informing investors’ voting decisions by providing research, advice or voting recommendations that relate to the exercise of voting rights;
(h)
“related party” has the same meaning as in the international accounting standards adopted in accordance with Regulation (EC) No 1606/2002 of the European Parliament and of the Council
 (
*8
)
;
(i)
“director” means:
(i)
any member of the administrative, management or supervisory bodies of a company;
(ii)
where they are not members of the administrative, management or supervisory bodies of a company, the chief executive officer and, if such function exists in a company, the deputy chief executive officer;
(iii)
where so determined by a Member State, other persons who perform functions similar to those performed under point (i) or (ii);
(j)
“information regarding shareholder identity” means information allowing the identity of a shareholder to be established, including at least the following information:
(i)
name and contact details (including full address and, where available, email address) of the shareholder, and, where it is a legal person, its registration number, or, if no registration number is available, its unique identifier, such as legal entity identifier;
(ii)
the number of shares held; and
(iii)
only insofar they are requested by the company, one or more of the following details: the categories or classes of the shares held or the date from which the shares have been held.
(
*4
)
  Regulation (EU) No 575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No 648/2012 (
OJ L 176, 27.6.2013, p. 1
)."
(
*5
)
  Regulation (EU) No 909/2014 of the European Parliament and of the Council of 23 July 2014 on improving securities settlement in the European Union and on central securities depositories and amending Directives 98/26/EC and 2014/65/EU and Regulation (EU) No 236/2012 (
OJ L 257, 28.8.2014, p. 1
)."
(
*6
)
  Directive 2009/138/EC of the European Parliament and of the Council of 25 November 2009 on the taking-up and pursuit of the business of Insurance and Reinsurance (Solvency II) (
OJ L 335, 17.12.2009, p. 1
)."
(
*7
)
  Directive (EU) 2016/2341 of the European Parliament and of the Council of 14 December 2016 on the activities and supervision of institutions for occupational retirement provision (IORPs) (
OJ L 354, 23.12.2016, p. 37
)."
(
*8
)
  Regulation (EC) No 1606/2002 of the European Parliament and of the Council of 19 July 2002 on the application of international accounting standards (
OJ L 243, 11.9.2002, p. 1
).’."
(3)
The following Chapters are inserted:
‘CHAPTER Ia
IDENTIFICATION OF SHAREHOLDERS, TRANSMISSION OF INFORMATION AND FACILITATION OF EXERCISE OF SHAREHOLDER RIGHTS
Article 3a
Identification of shareholders
1.   Member States shall ensure that companies have the right to identify their shareholders. Member States may provide for companies having a registered office on their territory to be only allowed to request the identification of shareholders holding more than a certain percentage of shares or voting rights. Such a percentage shall not exceed 0,5 %.
2.   Member States shall ensure that, on the request of the company or of a third party nominated by the company, the intermediaries communicate without delay to the company the information regarding shareholder identity.
3.   Where there is more than one intermediary in a chain of intermediaries, Member States shall ensure that the request of the company, or of a third party nominated by the company, is transmitted between intermediaries without delay and that the information regarding shareholder identity is transmitted directly to the company or to a third party nominated by the company without delay by the intermediary who holds the requested information. Member States shall ensure that the company is able to obtain information regarding shareholder identity from any intermediary in the chain that holds the information.
Member States may provide for the company to be allowed to request the central securities depository or another intermediary or service provider to collect the information regarding shareholder identity, including from the intermediaries in the chain of intermediaries and to transmit the information to the company.
Member States may additionally provide that, at the request of the company, or of a third party nominated by the company, the intermediary is to communicate to the company without delay the details of the next intermediary in the chain of intermediaries.
4.   The personal data of shareholders shall be processed pursuant to this Article in order to enable the company to identify its existing shareholders in order to communicate with them directly with the view to facilitating the exercise of shareholder rights and shareholder engagement with the company.
Without prejudice to any longer storage period laid down by any sector-specific Union legislative act, Member States shall ensure that companies and intermediaries do not store the personal data of shareholders transmitted to them in accordance with this Article for the purpose specified in this Article for longer than 12 months after they have become aware that the person concerned has ceased to be a shareholder.
Member States may provide by law for processing of the personal data of shareholders for other purposes.
5.   Member States shall ensure that legal persons have the right of rectification of incomplete or inaccurate information regarding their shareholder identity.
6.   Member States shall ensure that an intermediary that discloses information regarding shareholder identity in accordance with the rules laid down in this Article is not considered to be in breach of any restriction on disclosure of information imposed by contract or by any legislative, regulatory or administrative provision.
7.   By 10 June 2019, Member States shall provide the European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority) (ESMA), established by Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council
 (
*9
)
 with information on whether they have limited shareholder identification to shareholders holding more than a certain percentage of the shares or voting rights in accordance with paragraph 1 and, if so, the applicable percentage. ESMA shall publish that information on its website.
8.   The Commission shall be empowered to adopt implementing acts to specify the minimum requirements to transmit the information laid down in paragraph 2 as regards the format of information to be transmitted, the format of the request, including their security and interoperability, and the deadlines to be complied with. Those implementing acts shall be adopted by 10 September 2018 in accordance with the examination procedure referred to in Article 14a(2).
Article 3b
Transmission of information
1.   Member States shall ensure that the intermediaries are required to transmit the following information, without delay, from the company to the shareholder or to a third party nominated by the shareholder:
(a)
the information which the company is required to provide to the shareholder, to enable the shareholder to exercise rights flowing from its shares, and which is directed to all shareholders in shares of that class; or
(b)
where the information referred to in point (a) is available to shareholders on the website of the company, a notice indicating where on the website that information can be found.
2.   Member States shall require companies to provide intermediaries in a standardised and timely manner with the information referred to in point (a) of paragraph 1 or the notice referred to in point (b) of that paragraph.
3.   However, Member States shall not require that the information referred to in point (a) of paragraph 1 or the notice referred to in point (b) of that paragraph be transmitted or provided in accordance with paragraphs 1 and 2 where companies send that information or that notice directly to all their shareholders or to a third party nominated by the shareholder.
4.   Member States shall oblige intermediaries to transmit, without delay, to the company, in accordance with the instructions received from the shareholders, the information received from the shareholders related to the exercise of the rights flowing from their shares.
5.   Where there is more than one intermediary in a chain of intermediaries, information referred to in paragraphs 1 and 4 shall be transmitted between intermediaries without delay, unless the information can be directly transmitted by the intermediary to the company or to the shareholder or to a third party nominated by the shareholder.
6.   The Commission shall be empowered to adopt implementing acts to specify the minimum requirements to transmit information laid down in paragraphs 1 to 5 of this Article as regards the types and format of information to be transmitted, including their security and interoperability, and the deadlines to be complied with. Those implementing acts shall be adopted by 10 September 2018 in accordance with the examination procedure referred to in Article 14a(2).
Article 3c
Facilitation of the exercise of shareholder rights
1.   Member States shall ensure that the intermediaries facilitate the exercise of the rights by the shareholder, including the right to participate and vote in general meetings, which shall comprise at least one of the following:
(a)
the intermediary makes the necessary arrangements for the shareholder or a third party nominated by the shareholder to be able to exercise themselves the rights;
(b)
the intermediary exercises the rights flowing from the shares upon the explicit authorisation and instruction of the shareholder and for the shareholder’s benefit.
2.   Member States shall ensure that when votes are cast electronically an electronic confirmation of receipt of the votes is sent to the person that casts the vote.
Member States shall ensure that after the general meeting the shareholder or a third party nominated by the shareholder can obtain, at least upon request, confirmation that their votes have been validly recorded and counted by the company, unless that information is already available to them. Member States may establish a deadline for requesting such confirmation. Such a deadline shall not be longer than three months from the date of the vote.
Where the intermediary receives confirmation as referred to in the first or second subparagraph, it shall transmit it without delay to the shareholder or a third party nominated by the shareholder. Where there is more than one intermediary in the chain of intermediaries the confirmation shall be transmitted between intermediaries without delay, unless the confirmation can be directly transmitted to the shareholder or a third party nominated by the shareholder.
3.   The Commission shall be empowered to adopt implementing acts to specify the minimum requirements to facilitate the exercise of shareholder rights laid down in paragraphs 1 and 2 of this Article as regards the types of the facilitation, the format of the electronic confirmation of receipt of the votes, the format for the transmission of the confirmation that the votes have been validly recorded and counted through the chain of intermediaries, including their security and interoperability, and the deadlines to be complied with. Those implementing acts shall be adopted by 10 September 2018 in accordance with the examination procedure referred to in Article 14a(2).
Article 3d
Non-discrimination, proportionality and transparency of costs
1.   Member States shall require intermediaries to disclose publicly any applicable charges for services provided for under this Chapter separately for each service.
2.   Member States shall ensure that any charges levied by an intermediary on shareholders, companies and other intermediaries shall be non-discriminatory and proportionate in relation to the actual costs incurred for delivering the services. Any differences between the charges levied between domestic and cross-border exercise of rights shall be permitted only where duly justified and where they reflect the variation in actual costs incurred for delivering the services.
3.   Member States may prohibit intermediaries from charging fees for the services provided for under this Chapter.
Article 3e
Third-country intermediaries
This Chapter also applies to intermediaries which have neither their registered office nor their head office in the Union when they provide services referred to in Article 1(5).
Article 3f
Information on implementation
1.   Competent authorities shall inform the Commission of substantial practical difficulties in enforcement of the provisions of this Chapter or non-compliance with the provisions of this Chapter by Union or third-country intermediaries.
2.   The Commission shall, in close cooperation with ESMA and the European Supervisory Authority (European Banking Authority), established by Regulation (EU) No 1093/2010 of the European Parliament and of the Council
 (
*10
)
, submit a report to the European Parliament and to the Council on the implementation of this Chapter, including its effectiveness, difficulties in practical application and enforcement, while taking into account relevant market developments at the Union and international level. The report shall also address the appropriateness of the scope of application of this Chapter in relation to third-country intermediaries. The Commission shall publish the report by 10 June 2023.
CHAPTER Ib
TRANSPARENCY OF INSTITUTIONAL INVESTORS, ASSET MANAGERS AND PROXY ADVISORS
Article 3g
Engagement policy
1.   Member States shall ensure that institutional investors and asset managers either comply with the requirements set out in points (a) and (b) or publicly disclose a clear and reasoned explanation why they have chosen not to comply with one or more of those requirements.
(a)
Institutional investors and asset managers shall develop and publicly disclose an engagement policy that describes how they integrate shareholder engagement in their investment strategy. The policy shall describe how they monitor investee companies on relevant matters, including strategy, financial and non-financial performance and risk, capital structure, social and environmental impact and corporate governance, conduct dialogues with investee companies, exercise voting rights and other rights attached to shares, cooperate with other shareholders, communicate with relevant stakeholders of the investee companies and manage actual and potential conflicts of interests in relation to their engagement.
(b)
Institutional investors and asset managers shall, on an annual basis, publicly disclose how their engagement policy has been implemented, including a general description of voting behaviour, an explanation of the most significant votes and the use of the services of proxy advisors. They shall publicly disclose how they have cast votes in the general meetings of companies in which they hold shares. Such disclosure may exclude votes that are insignificant due to the subject matter of the vote or the size of the holding in the company.
2.   The information referred to in paragraph 1 shall be available free of charge on the institutional investor’s or asset manager’s website. Member States may provide for the information to be published, free of charge, by other means that are easily accessible online.
Where an asset manager implements the engagement policy, including voting, on behalf of an institutional investor, the institutional investor shall make a reference as to where such voting information has been published by the asset manager.
3.   Conflicts of interests rules applicable to institutional investors and asset managers, including Article 14 of Directive 2011/61/EU, point (b) of Article 12(1) and point (d) of 14(1) of Directive 2009/65/EC and the relevant implementing rules, and Article 23 of Directive 2014/65/EU shall also apply with regard to engagement activities.
Article 3h
Investment strategy of institutional investors and arrangements with asset managers
1.   Member States shall ensure that institutional investors publicly disclose how the main elements of their equity investment strategy are consistent with the profile and duration of their liabilities, in particular long-term liabilities, and how they contribute to the medium to long-term performance of their assets.
2.   Member States shall ensure that where an asset manager invests on behalf of an institutional investor, whether on a discretionary client-by-client basis or through a collective investment undertaking, the institutional investor publicly discloses the following information regarding its arrangement with the asset manager:
(a)
how the arrangement with the asset manager incentivises the asset manager to align its investment strategy and decisions with the profile and duration of the liabilities of the institutional investor, in particular long-term liabilities;
(b)
how that arrangement incentivises the asset manager to make investment decisions based on assessments about medium to long-term financial and non-financial performance of the investee company and to engage with investee companies in order to improve their performance in the medium to long-term;
(c)
how the method and time horizon of the evaluation of the asset manager’s performance and the remuneration for asset management services are in line with the profile and duration of the liabilities of the institutional investor, in particular long-term liabilities, and take absolute long-term performance into account;
(d)
how the institutional investor monitors portfolio turnover costs incurred by the asset manager and how it defines and monitors a targeted portfolio turnover or turnover range;
(e)
the duration of the arrangement with the asset manager.
Where the arrangement with the asset manager does not contain one or more of such elements, the institutional investor shall give a clear and reasoned explanation why this is the case.
3.   The information referred to in paragraphs 1 and 2 of this Article shall be available, free of charge, on the institutional investor’s website and shall be updated annually unless there is no material change. Member States may provide for that information to be available, free of charge, through other means that are easily accessible online.
Member States shall ensure that institutional investors regulated by Directive 2009/138/EC are allowed to include this information in their report on solvency and financial condition referred to in Article 51 of that Directive.
Article 3i
Transparency of asset managers
1.   Member States shall ensure that asset managers disclose, on an annual basis, to the institutional investor with which they have entered into the arrangements referred to in Article 3h how their investment strategy and implementation thereof complies with that arrangement and contributes to the medium to long-term performance of the assets of the institutional investor or of the fund. Such disclosure shall include reporting on the key material medium to long-term risks associated with the investments, on portfolio composition, turnover and turnover costs, on the use of proxy advisors for the purpose of engagement activities and their policy on securities lending and how it is applied to fulfil its engagement activities if applicable, particularly at the time of the general meeting of the investee companies. Such disclosure shall also include information on whether and, if so, how, they make investment decisions based on evaluation of medium to long-term performance of the investee company, including non-financial performance, and on whether and, if so, which conflicts of interests have arisen in connection with engagements activities and how the asset managers have dealt with them.
2.   Member States may provide for the information in paragraph 1 to be disclosed together with the annual report referred to in Article 68 of Directive 2009/65/EC or in Article 22 of Directive 2011/61/EU, or periodic communications referred to in Article 25(6) of Directive 2014/65/EU.
Where the information disclosed pursuant to paragraph 1 is already publicly available, the asset manager is not required to provide the information to the institutional investor directly.
3.   Member States may where the asset manager does not manage the assets on a discretionary client-by-client basis, require that the information disclosed pursuant to paragraph 1 also be provided to other investors of the same fund at least upon request.
Article 3j
Transparency of proxy advisors
1.   Member States shall ensure that proxy advisors publicly disclose reference to a code of conduct which they apply and report on the application of that code of conduct.
Where proxy advisors do not apply a code of conduct, they shall provide a clear and reasoned explanation why this is the case. Where proxy advisors apply a code of conduct but depart from any of its recommendations, they shall declare from which parts they depart, provide explanations for doing so and indicate, where appropriate, any alternative measures adopted.
Information referred to in this paragraph shall be made publicly available, free of charge, on the websites of proxy advisors and shall be updated on an annual basis.
2.   Member States shall ensure that, in order to adequately inform their clients about the accuracy and reliability of their activities, proxy advisors publicly disclose on an annual basis at least all of the following information in relation to the preparation of their research, advice and voting recommendations:
(a)
the essential features of the methodologies and models they apply;
(b)
the main information sources they use;
(c)
the procedures put in place to ensure quality of the research, advice and voting recommendations and qualifications of the staff involved;
(d)
whether and, if so, how they take national market, legal, regulatory and company-specific conditions into account;
(e)
the essential features of the voting policies they apply for each market;
(f)
whether they have dialogues with the companies which are the object of their research, advice or voting recommendations and with the stakeholders of the company, and, if so, the extent and nature thereof;
(g)
the policy regarding the prevention and management of potential conflicts of interests.
The information referred to in this paragraph shall be made publicly available on the websites of proxy advisors and shall remain available free of charge for at least three years from the date of publication. The information does not need to be disclosed separately where it is available as part of the disclosure under paragraph 1.
3.   Member States shall ensure that proxy advisors identify and disclose without delay to their clients any actual or potential conflicts of interests or business relationships that may influence the preparation of their research, advice or voting recommendations and the actions they have undertaken to eliminate, mitigate or manage the actual or potential conflicts of interests.
4.   This Article also applies to proxy advisors that have neither their registered office nor their head office in the Union which carry out their activities through an establishment located in the Union.
Article 3k
Review
1.   The Commission shall submit a report to the European Parliament and to the Council on the implementation of Articles 3g, 3h and 3i, including the assessment of the need to require asset managers to publicly disclose certain information under Article 3i, taking into account relevant Union and international market developments. The report shall be published by 10 June 2022 and shall be accompanied, if appropriate, by legislative proposals.
2.   The Commission shall, in close cooperation with ESMA, submit a report to the European Parliament and to the Council on the implementation of Article 3j, including the appropriateness of its scope of application and its effectiveness and the assessment of the need for establishing regulatory requirements for proxy advisors, taking into account relevant Union and international market developments. The report shall be published by 10 June 2023 and shall be accompanied, if appropriate, by legislative proposals.
(
*9
)
  Regulation (EU) No 1095/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Securities and Markets Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/77/EC (
OJ L 331, 15.12.2010, p. 84
)."
(
*10
)
  Regulation (EU) No 1093/2010 of the European Parliament and of the Council of 24 November 2010 establishing a European Supervisory Authority (European Banking Authority), amending Decision No 716/2009/EC and repealing Commission Decision 2009/78/EC (
OJ L 331, 15.12.2010, p. 12
).’."
(4)
The following Articles are inserted:
‘Article 9a
Right to vote on the remuneration policy
1.   Member States shall ensure that companies establish a remuneration policy as regards directors and that shareholders have the right to vote on the remuneration policy at the general meeting.
2.   Member States shall ensure that the vote by the shareholders at the general meeting on the remuneration policy is binding. Companies shall pay remuneration to their directors only in accordance with a remuneration policy that has been approved by the general meeting.
Where no remuneration policy has been approved and the general meeting does not approve the proposed policy, the company may continue to pay remuneration to its directors in accordance with its existing practices and shall submit a revised policy for approval at the following general meeting.
Where an approved remuneration policy exists and the general meeting does not approve the proposed new policy, the company shall continue to pay remuneration to its directors in accordance with the existing approved policy and shall submit a revised policy for approval at the following general meeting.
3.   However, Member States may provide for the vote at the general meeting on the remuneration policy to be advisory. In that case, companies shall pay remuneration to their directors only in accordance with a remuneration policy that has been submitted to such a vote at the general meeting. Where the general meeting rejects the proposed remuneration policy, the company shall submit a revised policy to a vote at the following general meeting.
4.   Member States may allow companies, in exceptional circumstances, to temporarily derogate from the remuneration policy, provided that the policy includes the procedural conditions under which the derogation can be applied and specifies the elements of the policy from which a derogation is possible.
Exceptional circumstances as referred to in the first subparagraph shall cover only situations in which the derogation from the remuneration policy is necessary to serve the long-term interests and sustainability of the company as a whole or to assure its viability.
5.   Member States shall ensure that companies submit the remuneration policy to a vote by the general meeting at every material change and in any case at least every four years.
6.   The remuneration policy shall contribute to the company’s business strategy and long-term interests and sustainability and shall explain how it does so. It shall be clear and understandable and describe the different components of fixed and variable remuneration, including all bonuses and other benefits in whatever form, which can be awarded to directors and indicate their relative proportion.
The remuneration policy shall explain how the pay and employment conditions of employees of the company were taken into account when establishing the remuneration policy.
Where a company awards variable remuneration, the remuneration policy shall set clear, comprehensive and varied criteria for the award of the variable remuneration. It shall indicate the financial and non-financial performance criteria, including, where appropriate, criteria relating to corporate social responsibility, and explain how they contribute to the objectives set out in the first subparagraph, and the methods to be applied to determine to which extent the performance criteria have been fulfilled. It shall specify information on any deferral periods and on the possibility for the company to reclaim variable remuneration.
Where the company awards share-based remuneration, the policy shall specify vesting periods and where applicable retention of shares after vesting and explain how the share based remuneration contributes to the objectives set out in the first subparagraph.
The remuneration policy shall indicate the duration of the contracts or arrangements with directors and the applicable notice periods, the main characteristics of supplementary pension or early retirement schemes and the terms of the termination and payments linked to termination.
The remuneration policy shall explain the decision-making process followed for its determination, review and implementation, including, measures to avoid or manage conflicts of interests and, where applicable, the role of the remuneration committee or other committees concerned. Where the policy is revised, it shall describe and explain all significant changes and how it takes into account the votes and views of shareholders on the policy and reports since the most recent vote on the remuneration policy by the general meeting of shareholders.
7.   Member States shall ensure that after the vote on the remuneration policy at the general meeting the policy together with the date and the results of the vote is made public without delay on the website of the company and remains publicly available, free of charge, at least as long as it is applicable.
Article 9b
Information to be provided in and right to vote on the remuneration report
1.   Member States shall ensure that the company draws up a clear and understandable remuneration report, providing a comprehensive overview of the remuneration, including all benefits in whatever form, awarded or due during the most recent financial year to individual directors, including to newly recruited and to former directors, in accordance with the remuneration policy referred to in Article 9a.
Where applicable, the remuneration report shall contain the following information regarding each individual director’s remuneration:
(a)
the total remuneration split out by component, the relative proportion of fixed and variable remuneration, an explanation how the total remuneration complies with the adopted remuneration policy, including how it contributes to the long-term performance of the company, and information on how the performance criteria were applied;
(b)
the annual change of remuneration, of the performance of the company, and of average remuneration on a full-time equivalent basis of employees of the company other than directors over at least the five most recent financial years, presented together in a manner which permits comparison;
(c)
any remuneration from any undertaking belonging to the same group as defined in point (11) of Article 2 of Directive 2013/34/EU of the European Parliament and of the Council
 (
*11
)
;
(d)
the number of shares and share options granted or offered, and the main conditions for the exercise of the rights including the exercise price and date and any change thereof;
(e)
information on the use of the possibility to reclaim variable remuneration;
(f)
information on any deviations from the procedure for the implementation of the remuneration policy referred to in Article 9a(6) and on any derogations applied in accordance with Article 9a(4), including the explanation of the nature of the exceptional circumstances and the indication of the specific elements derogated from.
2.   Member States shall ensure that companies do not include in the remuneration report special categories of personal data of individual directors within the meaning of Article 9(1) of Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council
 (
*12
)
 or personal data which refer to the family situation of individual directors.
3.   Companies shall process the personal data of directors included in the remuneration report pursuant to this Article for the purpose of increasing corporate transparency as regards directors’ remuneration with the view to enhancing directors’ accountability and shareholder oversight over directors’ remuneration.
Without prejudice to any longer period laid down by any sector-specific Union legislative act, Member States shall ensure that companies no longer make publicly available pursuant to paragraph 5 of this Article the personal data of directors included in the remuneration report in accordance with this Article after 10 years from the publication of the remuneration report.
Member States may provide by law for processing of the personal data of directors for other purposes.
4.   Member States shall ensure that the annual general meeting has the right to hold an advisory vote on the remuneration report of the most recent financial year. The company shall explain in the following remuneration report how the vote by the general meeting has been taken into account.
However, for small and medium-sized companies as defined, respectively, in Article 3(2) and (3) of Directive 2013/34/EU, Member States may provide, as an alternative to a vote, for the remuneration report of the most recent financial year to be submitted for discussion in the annual general meeting as a separate item of the agenda. The company shall explain in the following remuneration report how the discussion in the general meeting has been taken into account.
5.   Without prejudice to Article 5(4), after the general meeting the companies shall make the remuneration report publicly available on their website, free of charge, for a period of 10 years, and may choose to keep it available for a longer period provided it no longer contains the personal data of directors. The statutory auditor or audit firm shall check that the information required by this Article has been provided.
Member States shall ensure that the directors of the company, acting within its field of competence assigned to them by national law, have collective responsibility for ensuring that the remuneration report is drawn up and published in accordance with the requirements of this Directive. Member States shall ensure that their laws, regulations and administrative provisions on liability, at least towards the company, apply to the directors of the company for breach of the duties referred to in this paragraph.
6.   The Commission shall, with a view to ensuring harmonisation in relation to this Article, adopt guidelines to specify the standardised presentation of the information laid down in paragraph 1.
Article 9c
Transparency and approval of related party transactions
1.   Member States shall define material transactions for the purposes of this Article, taking into account:
(a)
the influence that the information about the transaction may have on the economic decisions of shareholders of the company;
(b)
the risk that the transaction creates for the company and its shareholders who are not a related party, including minority shareholders.
When defining material transactions Member States shall set one or more quantitative ratios based on the impact of the transaction on the financial position, revenues, assets, capitalisation, including equity, or turnover of the company or take into account the nature of transaction and the position of the related party.
Member States may adopt different materiality definitions for the application of paragraph 4 than those for the application of paragraphs 2 and 3 and may differentiate the definitions according to the company size.
2.   Member States shall ensure that companies publicly announce material transactions with related parties at the latest at the time of the conclusion of the transaction. The announcement shall contain at least information on the nature of the related party relationship, the name of the related party, the date and the value of the transaction and other information necessary to assess whether or not the transaction is fair and reasonable from the perspective of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders.
3.   Member States may provide for the public announcement referred to in paragraph 2 to be accompanied by a report assessing whether or not the transaction is fair and reasonable from the perspective of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders, and explaining the assumptions it is based upon together with the methods used.
The report shall be produced by one of the following:
(a)
an independent third party;
(b)
the administrative or supervisory body of the company;
(c)
the audit committee or any committee the majority of which is composed of independent directors.
Member States shall ensure that the related parties do not take part in the preparation of the report.
4.   Member States shall ensure that material transactions with related parties are approved by the general meeting or by the administrative or supervisory body of the company according to procedures which prevent the related party from taking advantage of its position and provide adequate protection for the interests of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders.
Member States may provide for shareholders in the general meeting to have the right to vote on material transactions with related parties which have been approved by the administrative or supervisory body of the company.
Where the related party transaction involves a director or a shareholder, the director or shareholder shall not take part in the approval or the vote.
Member States may allow the shareholder who is a related party to take part in the vote provided that national law ensures appropriate safeguards which apply before or during the voting process to protect the interests of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders, by preventing the related party from approving the transaction despite the opposing opinion of the majority of the shareholders who are not a related party or despite the opposing opinion of the majority of the independent directors.
5.   Paragraphs 2, 3 and 4 shall not apply to transactions entered into in the ordinary course of business and concluded on normal market terms. For such transactions the administrative or supervisory body of the company shall establish an internal procedure to periodically assess whether these conditions are fulfilled. The related parties shall not take part in that assessment.
However, Member States may provide for companies to apply the requirements in paragraph 2, 3 or 4 to transactions entered into in the ordinary course of business and concluded on normal market terms.
6.   Member States may exclude, or may allow companies to exclude, from the requirements in paragraphs 2, 3 and 4:
(a)
transactions entered into between the company and its subsidiaries provided that they are wholly owned or that no other related party of the company has an interest in the subsidiary undertaking or that national law provides for adequate protection of interests of the company, of the subsidiary and of their shareholders who are not a related party, including minority shareholders in such transactions;
(b)
clearly defined types of transactions for which national law requires approval by the general meeting, provided that fair treatment of all shareholders and the interests of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders, are specifically addressed and adequately protected in such provisions of law;
(c)
transactions regarding remuneration of directors, or certain elements of remuneration of directors, awarded or due in accordance with Article 9a;
(d)
transactions entered into by credit institutions on the basis of measures, aiming at safeguarding their stability, adopted by the competent authority in charge of the prudential supervision within the meaning of Union law;
(e)
transactions offered to all shareholders on the same terms where equal treatment of all shareholders and protection of the interests of the company is ensured.
7.   Member States shall ensure that companies publicly announce material transactions concluded between the related party of the company and that company’s subsidiary. Member States may also provide that the announcement is accompanied by a report assessing whether or not the transaction is fair and reasonable from the perspective of the company and of the shareholders who are not a related party, including minority shareholders and explaining the assumptions it is based upon together with the methods used. The exemptions provided in paragraph 5 and 6 shall also apply to the transactions specified in this paragraph.
8.   Member States shall ensure that transactions with the same related party that have been concluded in any 12-month period or in the same financial year and have not been subject to the obligations listed in paragraph 2, 3 or 4 are aggregated for the purposes of those paragraphs.
9.   This Article is without prejudice to the rules on public disclosure of inside information as referred to in Article 17 of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council
 (
*13
)
.
(
*11
)
  Directive 2013/34/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on the annual financial statements, consolidated financial statements and related reports of certain types of undertakings, amending Directive 2006/43/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directives 78/660/EEC and 83/349/EEC (
OJ L 182, 29.6.2013, p. 19
)."
(
*12
)
  Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council of 27 April 2016 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data and on the free movement of such data, and repealing Directive 95/46/EC (General Data Protection Regulation) (
OJ L 119, 4.5.2016, p. 1
)."
(
*13
)
  Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse (market abuse regulation) and repealing Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council and Commission Directives 2003/124/EC, 2003/125/EC and 2004/72/EC (
OJ L 173, 12.6.2014, p. 1
).’."
(5)
The following Chapter is inserted:
‘CHAPTER IIa
IMPLEMENTING ACTS AND PENALTIES
Article 14a
Committee procedure
1.   The Commission shall be assisted by the European Securities Committee established by Commission Decision 2001/528/EC
 (
*14
)
. That committee shall be a committee within the meaning of Regulation (EU) No 182/2011 of the European Parliament and of the Council
 (
*15
)
.
2.   Where reference is made to this paragraph, Article 5 of Regulation (EU) No 182/2011 shall apply.
Article 14b
Measures and penalties
Member States shall lay down the rules on measures and penalties applicable to infringements of national provisions adopted pursuant to this Directive and shall take all measures necessary to ensure that they are implemented.
The measures and penalties provided for shall be effective, proportionate and dissuasive. Member States shall, by 10 June 2019, notify the Commission of those rules and of those implementing measures and shall notify it, without delay, of any subsequent amendment affecting them.
(
*14
)
  Commission Decision 2001/528/EC of 6 June 2001 establishing the European Securities Committee (
OJ L 191, 13.7.2001, p. 45
)."
(
*15
)
  Regulation (EU) No 182/2011 of the European Parliament and of the Council of 16 February 2011 laying down the rules and general principles concerning mechanisms for control by Member States of the Commission’s exercise of implementing powers (
OJ L 55, 28.2.2011, p. 13
).’."
Article 2
Transposition
1.   Member States shall bring into force the laws, regulations and administrative provisions necessary to comply with this Directive by 10 June 2019. They shall immediately inform the Commission thereof.
When Member States adopt those measures, they shall contain a reference to this Directive or shall be accompanied by such reference on the occasion of their official publication. The methods of making such reference shall be laid down by Member States.
Notwithstanding the first subparagraph, Member States shall, not later than 24 months after the adoption of the implementing acts referred to in Articles 3a(8), 3b(6) and 3c(3) of Directive 2007/36/EC, bring into force the laws, regulations and administrative provisions necessary to comply with Articles 3a, 3b and 3c of that Directive.
2.   Member States shall communicate to the Commission the text of the main measures of national law which they adopt in the field covered by this Directive.
Article 3
Entry into force
This Directive shall enter into force on the twentieth day following that of its publication in the 
Official Journal of the European Union
.
Article 4
Addressees
This Directive is addressed to the Member States.
Done at Strasbourg, 17 May 2017.
For the European Parliament
The President
A. TAJANI
For the Council
The President
C. ABELA
(
1
)
  
            
OJ C 451, 16.12.2014, p. 87
.
(
2
)
  Position of the European Parliament of 14 March 2017 (not yet published in the Official Journal) and decision of the Council of 3 April 2017.
(
3
)
  Directive 2007/36/EC of the European Parliament and of the Council of 11 July 2007 on the exercise of certain rights of shareholders in listed companies (
OJ L 184, 14.7.2007, p. 17
).
(
4
)
  Regulation (EU) 2016/679 of the European Parliament and of the Council of 27 April 2016 on the protection of natural persons with regard to the processing of personal data and on the free movement of such data, and repealing Directive 95/46/EC (General Data Protection Regulation) (
OJ L 119, 4.5.2016, p. 1
).
(
5
)
  Directive 2004/109/EC of the European Parliament and of the Council of 15 December 2004 on the harmonisation of transparency requirements in relation to information about issuers whose securities are admitted to trading on a regulated market and amending Directive 2001/34/EC (
OJ L 390, 31.12.2004, p. 38
).
(
6
)
  Regulation (EU) No 182/2011 of the European Parliament and of the Council of 16 February 2011 laying down the rules and general principles concerning mechanisms for control by Member States of the Commission’s exercise of implementing powers (
OJ L 55, 28.2.2011, p. 13
).
(
7
)
  
            
OJ C 369, 17.12.2011, p. 14
.
(
8
)
  Regulation (EC) No 45/2001 of the European Parliament and of the Council of 18 December 2000 on the protection of individuals with regard to the processing of personal data by the Community institutions and bodies and on the free movement of such data (
OJ L 8, 12.1.2001, p. 1
).
(
9
)
  
            
OJ C 417, 21.11.2014, p. 8
.

Summary:
Shareholder rights directive
SUMMARY OF:
Directive 2007/36/EC on the exercise of certain rights of shareholders in listed companies
Directive (EU) 2017/828 amending Directive 2007/36/EC as regards the encouragement of long-term shareholder engagement
WHAT IS THE AIM OF THE DIRECTIVES?
Directive 2007/36/EC establishes rules promoting the exercise of shareholder rights at general meetings of companies with registered offices in the 
European Union
 (EU) and the shares of which are admitted to trading on a regulated market in the EU.
Amending Directive (EU) 2017/828 aims to encourage long-term shareholder engagement to ensure that decisions are made for the long-term stability of a company and take into account environmental and social issues. The 
directive
, as amended:
facilitates shareholder identification and information flows between the shareholders and the company;
improves the oversight of directors’ remuneration;
regulates related party transactions
1
; and
introduces greater transparency.
KEY POINTS
A company must give shareholders information on general meetings, including 21 days’ notice, and the date, location, agenda, voting and participation procedures must be listed on its website.
Companies
 must also provide other information such as:
the total number of shares and voting rights;
documents to be submitted;
a draft resolution for each agenda item of the meeting; and
forms to be used to vote by proxy (when a shareholder authorises another person or firm to represent them).
Shareholders
 have the right to:
put items on the agenda of general meetings and to propose resolutions (if they have a 
5 %
 holding in the company’s capital);
ask questions related to items on the agenda that the company is obliged to answer; and
participate and vote without limitations other than the qualifying date set by a company for owning shares.
EU 
Member States
 must abolish any restrictions on shareholders participating in meetings through electronic means and on accepting proxy appointments via electronic means. Companies must also normally count the exact number of votes for each resolution and publish the results within a maximum of 15 days. Member States may opt to set shorter deadlines.
Directive (EU) 2017/828
 amends the 2007 directive, adding additional rights as follows.
Say on directors’ pay.
Shareholders have the right to vote on director remuneration policy at least every four years.
The vote may be binding or advisory, at the choice of the Member State.
The policy should support company strategy. It should describe the fixed and variable components of directors’ pay, including the main characteristics of pensions and payments linked to the termination of a contract.
In the case of variable remuneration, director performance should be assessed on both financial and non-financial criteria, where applicable. The policy should state whether clawback or any deferral or holding period applies.
Shareholders will also have the right to vote on annual remuneration reports that provide information on individual directors’ pay during the previous financial year. Member States may allow 
small and medium-sized enterprises
 to have a discussion at the general meeting as an alternative to a vote.
The remuneration policy and the reports will also have to be publicly disclosed.
Identification of shareholders.
Companies have the right to identify their shareholders and obtain information on shareholder identity from any intermediary that holds that information. Intermediaries (such as banks) have to transmit such information without delay.
Member States may implement a threshold of a minimum holding of 
0.5 %
 of shares or voting rights before a company can request shareholder identification.
Facilitation of shareholder rights.
New rules aim to make it easier for shareholders residing in another Member State to participate in general meetings and vote.
The exercise of shareholder rights, including the right to participate and vote in general meetings, has to be facilitated by intermediaries.
Intermediaries also have to give shareholders all the information from the company that allows shareholders to properly exercise their rights and transmit to the company the information received from shareholders in relation to the exercise of their rights.
Related party transactions.
For any material transaction (to be defined by each Member State) between a listed company and a related party
the transaction must be publicly announced;
depending on the Member State, an independent report may have to be published assessing whether the transaction is fair and reasonable from the company’s perspective and for the other shareholders;
the transaction must be approved by shareholders or the board. (Member States may also require shareholder approval).
Transparency for institutional investors, asset managers and proxy advisers.
Institutional investors and asset managers must publish a policy on shareholder engagement, or explain why they have chosen not to do so. They also have to disclose information annually on how they have implemented this policy, in particular how they voted at significant votes.
Institutional investors are required to explain how the main elements of their equity investment strategy are consistent with the profile and duration of their liabilities and how those elements contribute to the medium- to long-term performance of their assets.
Asset managers must disclose to institutional investors how their investment strategy and its implementation contribute to the medium- to long-term performance of the assets of the institutional investor or of the fund.
Additional transparency requirements for institutional investors and asset managers aim at promoting the development of longer-term investment strategies and committing the asset managers to act in the best medium- to long-term interest of the institutional investor and its final beneficiaries.
Proxy advisors (providing research, advice and recommendation on how to vote) are subject to transparency requirements. They have to report on the application of the code of conduct that they apply or explain to the public why they do not apply such a code.
European single access point.
Amending Directive (EU) 
2023/2864
 inserts an article in Directive 2007/36/EC that requires Member States, from 
10 January 2030
, to ensure that, when making public any regulated information, undertakings submit that information at the same time to the relevant collection body for the purpose of making it accessible on the 
European single access point
, set up under Regulation (EU) 
2023/2859
.
Implementing Regulation (EU) 
2018/1212
 lays down minimum requirements for:
identifying shareholders;
transmitting information; and
facilitating the exercise of shareholders’ rights.
FROM WHEN DO THE RULES APPLY?
Directive 2007/36/EC had to be 
transposed
 into national law by 
3 August 2009
.
Amending Directive (EU) 2017/828 had to be transposed into national law by 
10 June 2019
.
BACKGROUND
For further information, see:
Company law and corporate governance
 (European Commission)
Shareholders’ rights directive Q&A
 (European Commission).
KEY TERMS
Related party transaction.
 A transaction between the company and an individual or another legal entity with whom it has a prior connection. Examples are transactions with controlling shareholders, key managers or companies belonging to the same group.
MAIN DOCUMENTS
Directive 
2007/36/EC
 of the European Parliament and of the Council of 
11 July 2007
 on the exercise of certain rights of shareholders in listed companies (OJ L 184, 
14.7.2007
, 
pp. 17–24
).
Successive amendments to Directive 2007/36/EC have been incorporated into the original document. This 
consolidated version
 is of documentary value only.
Directive (EU) 
2017/828
 of the European Parliament and of the Council of 
17 May 2017
 amending Directive 2007/36/EC as regards the encouragement of long-term shareholder engagement (OJ L 132, 
20.5.2017
, 
pp. 1–25
).
RELATED DOCUMENTS
Regulation (EU) 
2023/2859
 of the European Parliament and of the Council of 
13 December 2023
 establishing a European single access point providing centralised access to publicly available information of relevance to financial services, capital markets and sustainability (OJ L, 2023/2859, 
20.12.2023
).
See 
consolidated version
.
Commission Implementing Regulation (EU) 
2018/1212
 of 
3 September 2018
 laying down minimum requirements implementing the provisions of Directive 2007/36/EC of the European Parliament and of the Council as regards shareholder identification, the transmission of information and the facilitation of the exercise of shareholders rights (OJ L 223, 
4.9.2018
, 
pp. 1–18
).
last update 
13.12.2024

--- DANISH ---

Document:
20.5.2017
DA
Den Europæiske Unions Tidende
L 132/1
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV (EU) 2017/828
af 17. maj 2017
om ændring af direktiv 2007/36/EF, for så vidt angår tilskyndelse til langsigtet aktivt ejerskab
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 50 og 114,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Det Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg 
(
1
)
,
efter den almindelige lovgivningsprocedure 
(
2
)
, og
ud fra følgende betragtninger:
(1)
Ved Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2007/36/EF 
(
3
)
 fastsættes der krav med hensyn til udøvelse af visse aktionærrettigheder knyttet til aktier med stemmeret i forbindelse med generalforsamlinger i selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted i en medlemsstat, og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked, der er beliggende eller er aktivt i en medlemsstat.
(2)
Finanskrisen har vist, at aktionærerne i mange tilfælde har støttet ledelsens overdrevent kortsigtede risikotagning. Endvidere er der klare beviser for, at den nuværende »overvågning« af de selskaber, hvori der investeres, og institutionelle investorers og kapitalforvalteres aktive ejerskab ofte er utilstrækkelig og fokuserer for meget på kortsigtede gevinster, hvilket kan medføre ikkeoptimal god selskabsledelse og ikkeoptimale resultater.
(3)
Kommissionen fremlagde i sin meddelelse af 12. december 2012 med titlen »Handlingsplan: Selskabsret og corporate governance i EU — en tidssvarende lovramme for mere engagerede aktionærer og bæredygtige virksomheder« en række tiltag inden for god selskabsledelse, navnlig med henblik på at fremme et langsigtet aktivt ejerskab og øge niveauet for gennemsigtighed mellem selskaber og deres investorer.
(4)
Aktier i børsnoterede selskaber administreres ofte gennem komplekse kæder af formidlere, hvilket gør udøvelsen af aktionærrettigheder vanskeligere og kan udgøre en hindring for aktivt ejerskab. Selskaber er ofte ikke i stand til at identificere deres aktionærer. Identifikation af aktionærerne er en forudsætning for direkte kommunikation mellem aktionærerne og selskabet og er derfor afgørende for at lette udøvelsen af aktionærrettigheder og aktivt ejerskab. Dette er særlig relevant i en grænseoverskridende situation, og når der anvendes elektroniske midler. Børsnoterede selskaber bør derfor have ret til at identificere deres aktionærer for således at kunne kommunikere direkte med dem. Formidlere bør være forpligtet til efter anmodning fra selskabet at meddele selskabet oplysninger om aktionærernes identitet. Medlemsstaterne bør dog kunne undtage aktionærer, der besidder få aktier, fra kravet om identifikation.
(5)
For at nå dette mål skal et vist omfang af oplysninger om aktionærernes identitet meddeles selskabet. Disse oplysninger bør mindst omfatte aktionærens navn og kontaktoplysninger og, såfremt aktionæren er en juridisk person, dennes registreringsnummer eller, hvis et registreringsnummer ikke findes, en unik identifikator, som f.eks. identifikationskoden for juridiske enheder (LEI-kode) samt antallet af aktier, som aktionæren besidder, såvel som, efter anmodning fra selskabet, de aktiekategorier eller -klasser, der besiddes, og datoen for erhvervelsen heraf. Fremsendelse af færre oplysninger ville være utilstrækkeligt til at sætte selskabet i stand til at identificere deres aktionærer med henblik på at kunne kommunikere med dem.
(6)
Efter dette direktiv bør personoplysninger om aktionærer behandles med henblik på at gøre det muligt for selskabet at identificere dets eksisterende aktionærer for at kunne kommunikere direkte med dem med henblik på at lette udøvelsen af aktionærrettigheder og aktivt ejerskab i selskabet. Dette berører ikke medlemsstaternes ret om behandling af personoplysninger om aktionærer til andre formål, f.eks. for at gøre det muligt for aktionærerne at samarbejde med hinanden.
(7)
For at gøre det muligt for selskabet at kommunikere direkte med dets eksisterende aktionærer med henblik på at lette udøvelsen af aktionærrettigheder og aktivt ejerskab, bør selskabet og formidlerne kunne lagre personoplysninger om aktionærer, så længe de fortsat er aktionærer. Selskaber og formidlere er imidlertid ofte ikke klar over, at en person er ophørt med at være aktionær, medmindre de er blevet underrettet af den pågældende eller har modtaget denne oplysning via identifikation af aktionærer, som ofte kun finder sted en gang om året i forbindelse med den årlige generalforsamling eller andre vigtige begivenheder, såsom overtagelsestilbud eller fusioner. Selskaber og formidlere bør derfor kunne lagre personoplysninger indtil den dato, hvor de bliver opmærksomme på, at den pågældende person er ophørt med at være aktionær, og i højst 12 måneder efter, at selskabet eller formidleren er blevet opmærksomme herpå. Dette berører ikke det forhold, at selskabet eller formidleren kan have behov for at lagre personoplysninger om personer, der er ophørt med at være aktionærer, til andre formål, som f.eks. at sikre passende registre med henblik på at kunne holde rede på skiftende aktieejere i selskabet, opretholde de nødvendige registreringer i forbindelse med generalforsamlinger, herunder med hensyn til gyldigheden af trufne beslutninger, og opfylde selskabets forpligtelser med hensyn til udbetaling af udbytte og rente i forbindelse med aktier eller andre beløb, der udbetales til tidligere aktionærer.
(8)
Hvorvidt aktionærerne kan udøve deres rettigheder på en effektiv måde, afhænger, navnlig under grænseoverskridende forhold, i stort omfang af effektiviteten af den kæde af formidlere, som fører værdipapirkonti på vegne af aktionærer eller af andre personer. I kæden af formidlere, navnlig når der er tale om mange formidlere, videregives oplysninger ikke altid fra selskabet til dets aktionærer, og aktionærernes stemmer bliver ikke altid korrekt videregivet til selskabet. Dette direktiv tager sigte på at forbedre videregivelsen af oplysninger gennem kæden af formidlere for at lette udøvelsen af aktionærrettigheder.
(9)
Formidlerne bør i betragtning af deres vigtige rolle være forpligtede til at lette udøvelsen af aktionærrettigheder, uanset om aktionærerne selv ønsker at udøve disse rettigheder eller udpeger en tredjemand til at gøre det. Hvis aktionærerne ikke selv ønsker at udøve rettighederne og har udpeget en formidler hertil, bør sidstnævnte udøve disse rettigheder efter udtrykkelig bemyndigelse og instruks fra aktionærerne og til disses fordel.
(10)
Det er vigtigt at sikre, at aktionærer, der engagerer sig i de selskaber, hvori der investeres, via deres stemmerettigheder, ved, om deres stemme er blevet korrekt taget i betragtning. Der bør i tilfælde af elektronisk afstemning fremsendes bekræftelse for modtagelsen af stemmer. Derudover bør hver aktionær, der stemmer på en generalforsamling, mindst have mulighed for efter generalforsamlingen at kontrollere, om vedkommendes stemme er blevet gyldigt registreret og medtalt af selskabet.
(11)
For at fremme aktieinvesteringer i hele Unionen og lette udøvelsen af aktionærrettigheder bør dette direktiv sikre en høj grad af gennemskuelighed, hvad angår gebyrer, herunder priser og omkostninger, for formidleres serviceydelser. Forskelsbehandling for så vidt angår gebyrer, der opkræves for udøvelse af aktionærers rettigheder nationalt og i grænseoverskridende sammenhæng, virker afskrækkende på grænseoverskridende investeringer og modvirker det indre markeds effektive funktion og bør forbydes. Eventuelle forskelle i de gebyrer, som opkræves i forbindelse med national og grænseoverskridende udøvelse af aktionærers rettigheder, kan kun tillades, hvis de er behørigt begrundede og afspejler udsving i de faktisk afholdte omkostninger i forbindelse med formidleres levering af disse tjenesteydelser.
(12)
Kæden af formidlere kan omfatte formidlere, der hverken har deres vedtægtsmæssige hjemsted eller deres hovedkontor i Unionen. De aktiviteter, der udføres af tredjelandsformidlere, kan imidlertid have indvirkning på den langsigtede bæredygtighed i selskaber i Unionen og på god selskabsledelse i Unionen. For at nå målene i dette direktiv er det endvidere nødvendigt at sikre, at oplysninger videregives i hele kæden af formidlere. Hvis tredjelandsformidlere ikke var omfattet af dette direktiv og ikke havde de samme forpligtelser med hensyn til fremsendelse af oplysninger, som EU-formidlere, ville informationsstrømmen risikere at blive afbrudt. Tredjelandsformidlere, der leverer tjenesteydelser relateret til aktier i selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted i Unionen, og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked, der er beliggende eller er aktivt i Unionen, bør derfor være omfattet af bestemmelserne om identifikation af aktionærer, videregivelse af oplysninger, lettelse af aktionærrettigheder og gennemsigtighed og ikkeforskelsbehandling i relation til omkostninger for at sikre, at bestemmelserne om aktier, som besiddes gennem sådanne formidlere, anvendes på en effektiv måde.
(13)
Dette direktiv berører ikke national ret om værdipapirbeholdninger og ejendomsret til værdipapirer og ordninger til bevarelse af værdipapirers integritet, og det påvirker ikke de retmæssige ejere eller andre personer, der ikke er aktionærer i medfør af gældende national ret.
(14)
Et effektivt og bæredygtigt aktivt ejerskab udgør en af grundpillerne i børsnoterede selskabers model for god selskabsledelse og er afhængigt af kontrolforanstaltninger mellem de forskellige organer og forskellige interessenter. Større inddragelse af aktionærerne i god selskabsledelse er et af de virkemidler, der kan bidrage til at forbedre selskabers finansielle og ikkefinansielle resultater, herunder med hensyn til miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige faktorer, navnlig som omhandlet i de af De Forenede Nationer støttede principper for ansvarlig investering. Desuden er større inddragelse af alle interessenter, navnlig medarbejdere, i god selskabsledelse en vigtig faktor i forbindelse med at sikre en mere langsigtet tilgang fra børsnoterede selskabers side, som skal fremmes og tages i betragtning.
(15)
Institutionelle investorer og kapitalforvaltere er ofte væsentlige aktionærer i børsnoterede selskaber i Unionen og kan derfor spille en vigtig rolle i disse selskabers gode selskabsledelse, men også mere generelt med hensyn til strategi og langsigtede resultater. De seneste års erfaringer har dog vist, at institutionelle investorer og kapitalforvaltere ofte ikke engagerer sig reelt i de selskaber, som de har aktier i, og der er belæg for, at kapitalmarkederne ofte presser selskaberne til at fokusere på kortsigtede resultater, hvilket kan udgøre en risiko for selskabernes langsigtede finansielle og ikkefinansielle resultater og blandt andre negative konsekvenser kan føre til et ikkeoptimalt investeringsniveau, f.eks. inden for forskning og udvikling, til skade for både selskabernes og investorernes resultater på lang sigt.
(16)
Ofte er institutionelle investorer og kapitalforvaltere ikke åbne om deres investeringsstrategier, deres politik for aktivt ejerskab og gennemførelsen heraf. Offentliggørelse af sådanne informationer ville have en positiv virkning på investorers informationsniveau, give de endelige modtagere, f.eks. kommende pensionister, mulighed for at optimere deres investeringsbeslutninger, lette dialogen mellem selskaber og deres aktionærer, fremme aktionærernes aktive ejerskab og styrke deres ansvarlighed over for interessenterne og civilsamfundet.
(17)
Institutionelle investorers og kapitalforvalteres tilgang til aktivt ejerskab bør derfor være mere gennemsigtig. De bør enten tilrettelægge og offentliggøre en politik for aktivt ejerskab eller forklare, hvorfor de har valgt ikke at gøre det. En politik for aktivt ejerskab bør beskrive, hvordan institutionelle investorer og kapitalforvaltere integrerer aktivt ejerskab i deres investeringsstrategi, hvilke aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab de har til hensigt at gennemføre, og hvordan de gør det. En sådan politik for aktivt ejerskab bør også omfatte politikker til håndtering af faktiske eller potentielle interessekonflikter, navnlig i situationer hvor de institutionelle investorer eller kapitalforvaltere eller deres tilknyttede selskaber har betydelige forretningsmæssige forbindelser til det selskab, hvori der investeres. Denne politik for aktivt ejerskab eller forklaringen bør være offentligt tilgængelige online.
(18)
Institutionelle investorer og kapitalforvaltere bør offentliggøre oplysninger om gennemførelsen af deres politik for aktivt ejerskab, og navnlig hvordan de har gjort brug af deres stemmerettigheder. Investorer bør dog med henblik på at mindske en eventuel administrativ byrde kunne beslutte ikke at offentliggøre alle stemmeafgivelser, hvis afstemningen anses for at være ubetydelig på grund af emnet for afstemningen eller størrelsen af kapitalandelen i selskabet. Sådanne ubetydelige afstemninger kan omfatte afstemninger om rent proceduremæssige spørgsmål eller afstemninger i selskaber, hvor investoren har en meget lille andel i forhold til sine kapitalinteresser i andre selskaber, hvori der investeres. Investorer bør fastsætte deres egne kriterier for, hvilke afstemninger der er ubetydelige på grundlag af emnet for afstemningen eller størrelsen af kapitalandelen i det pågældende selskab, og anvende dem konsekvent.
(19)
En mellem- til langsigtet tilgang er en væsentlig forudsætning for ansvarlig forvaltning af aktiver. Derfor bør institutionelle investorer årligt offentliggøre oplysninger, der forklarer, hvordan de vigtigste elementer i deres aktieinvesteringsstrategi er forenelige med deres forpligtelsers profil og varighed, og hvordan disse elementer bidrager til aktivernes resultater på mellemlang til lang sigt. Hvis de anvender en kapitalforvalter, som enten har mandat til at forvalte aktiverne skønsmæssigt fra kunde til kunde eller gennem en samlet pulje, bør institutionelle investorer offentliggøre visse vigtige aspekter ved ordningen med kapitalforvalteren, navnlig hvordan den giver kapitalforvalteren incitament til at afstemme sin investeringsstrategi og sine investeringsbeslutninger efter profilen og varigheden af den institutionelle investors forpligtelser, særlig langsigtede forpligtelser, hvordan den evaluerer kapitalforvalternes resultater, herunder deres aflønning, hvordan den overvåger kapitalforvalternes omkostninger i forbindelse med porteføljeomsætningen, og hvordan den giver kapitalforvalterne incitament til at handle i den institutionelle investors bedste interesse på mellemlang til lang sigt. Dette ville bidrage til en korrekt afstemning af interesser mellem de institutionelle investorers endelige modtagere, kapitalforvalterne og de selskaber, hvori der investeres, samt eventuelt til udarbejdelse af langsigtede investeringsstrategier og opbygning af langsigtede forbindelser med selskaber, hvori der investeres, og som involverer aktivt ejerskab.
(20)
Kapitalforvaltere bør til den institutionelle investor give passende oplysninger, som er tilstrækkelige til at sætte sidstnævnte i stand til at vurdere, om og hvordan forvalteren agerer i investors interesse på lang sigt, og om kapitalforvalteren følger en strategi, der giver mulighed for effektivt aktivt ejerskab. I princippet er forholdet mellem kapitalforvalteren og den institutionelle investor et anliggende for bilaterale kontraktmæssige ordninger. Selv om store institutionelle investorer kan kræve detaljeret rapportering fra deres kapitalforvalter, navnlig hvis aktiverne forvaltes på basis af et skønsmæssigt mandat, er det imidlertid vigtigt for mindre og ikke så sofistikerede institutionelle investorer at fastsætte et minimumssæt retlige krav, således at de kan vurdere risiciene ordentligt og drage kapitalforvalteren til ansvar. Kapitalforvaltere bør derfor være forpligtet til at meddele institutionelle investorer, hvordan deres investeringsstrategi og gennemførelsen heraf bidrager til resultaterne af den institutionelle investors aktiver eller fond på mellemlang til lang sigt. Denne meddelelse bør omfatte rapportering om væsentlige mellem- til langsigtede risici forbundet med porteføljeinvesteringerne, herunder spørgsmål vedrørende god selskabsledelse samt andre mellem- til langsigtede risici. Disse oplysninger er afgørende for, at den institutionelle investor kan vurdere, om forvalteren udfører en mellem- til langsigtet analyse af egenkapitalen og porteføljen, hvilket er en væsentlig forudsætning for effektivt aktivt ejerskab. Da disse mellem- til langsigtede risici vil påvirke afkastet til investorerne, kan en mere effektiv integration af disse spørgsmål i investeringsprocesser være afgørende for de institutionelle investorer.
(21)
Desuden bør kapitalforvaltere give institutionelle investorer oplysninger om sammensætningen af, omsætningen af og omsætningsomkostningerne forbundet med deres portefølje samt om deres politik for udlån af værdipapirer. Porteføljens omsætningsniveau er en vigtig indikator for, hvorvidt fondsforvalterens processer er i fuld overensstemmelse med den fastlagte strategi og med den institutionelle investors interesser, og angiver, hvorvidt kapitalforvalteren besidder aktier i et tidsrum, der er tilstrækkelig til at sætte denne i stand til at kunne engagere sig i selskabet på en effektiv måde. Høj porteføljeomsætning kan være et tegn på manglende tillid til investeringsbeslutninger og en konjunkturbestemt adfærd, hvilket sandsynligvis ikke er i de institutionelle investorers langsigtede interesse, navnlig da en øget porteføljeomsætning øger omkostningerne for investorerne og kan have indflydelse på de systemiske risici. På den anden side kan en uventet lav omsætning være et tegn på manglende opmærksomhed på risikostyring eller en udvikling i retning af en mere passiv investeringstilgang. Værdipapirudlån kan skabe kontroverser i forbindelse med aktivt ejerskab, hvor investorernes andele i realiteten er solgt med tilbagekøbsret. Solgte aktier skal tilbagekaldes med henblik på aktivt ejerskab, herunder afstemninger på generalforsamlingen. Det er derfor vigtigt, at kapitalforvalteren rapporterer om sin politik for værdipapirudlån, og hvordan det anvendes til at opfylde dets aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab, navnlig på tidspunktet for generalforsamlingen i de selskaber, hvori der investeres.
(22)
Kapitalforvalteren bør også underrette den institutionelle investor om, hvorvidt og i givet fald hvordan kapitalforvalteren træffer investeringsbeslutninger på grundlag af en evaluering af mellem- til langsigtede resultater, herunder de ikkefinansielle resultater, for det selskab, hvori der investeres. Sådanne oplysninger er særlig nyttige med hensyn til at give en indikation om, hvorvidt kapitalforvalteren anvender en langsigtet og aktiv tilgang til forvaltning af aktiver og tager sociale, miljømæssige og ledelsesmæssige spørgsmål i betragtning.
(23)
Kapitalforvalteren bør give den institutionelle investor oplysninger om, hvorvidt der er opstået interessekonflikter i forbindelse med aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab, og i givet fald hvilke, og hvordan kapitalforvalteren har håndteret dem. Interessekonflikter kan f.eks. afholde kapitalforvalteren fra at stemme eller fra at engagere sig overhovedet. Oplysninger om alle sådanne situationer bør videregives til den institutionelle investor.
(24)
Medlemsstaterne bør have mulighed for at fastsætte, at oplysninger som minimum efter anmodning også bør gives til andre investorer, hvis en institutionel investors aktiver ikke forvaltes på et individuelt grundlag, men gennem en fælles pulje med aktiver fra andre investorer og forvaltes via en fond, for at sikre, at alle de øvrige investorer i den samme fond modtager disse oplysninger, hvis de ønsker det.
(25)
Mange institutionelle investorer og kapitalforvaltere benytter tjenesteydelser fra rådgivende stedfortrædere, der leverer undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse på generalforsamlinger i børsnoterede selskaber. Selv om rådgivende stedfortrædere spiller en vigtig rolle inden for god selskabsledelse, hvor de bidrager til at reducere udgifterne til analyse af selskabsoplysninger, kan de også have stor indflydelse på investorernes stemmeadfærd. Navnlig er investorer med højt diversificerede porteføljer og mange udenlandske aktiebesiddelser afhængige af rådgivende stedfortrædere.
(26)
Rådgivende stedfortrædere bør i betragtning af deres betydning være underlagt krav om gennemsigtighed. Medlemsstaterne bør sikre, at rådgivende stedfortrædere, der er underlagt en adfærdskodeks, aflægger rapport om anvendelsen af denne adfærdskodeks. De bør endvidere give meddelelse om visse centrale oplysninger om udarbejdelsen af deres undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse og om faktiske eller potentielle interessekonflikter eller forretningsmæssige forbindelser, som kan påvirke udarbejdelsen af undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse. Disse oplysninger bør være offentligt tilgængelige i en periode på mindst tre år for at give institutionelle investorer mulighed for at vælge tjenesteydelser udbudt af rådgivende stedfortrædere under hensyntagen til deres tidligere resultater.
(27)
Rådgivende stedfortrædere fra tredjelande, som ikke har deres vedtægtsmæssige hjemsted eller deres hovedkontor i Unionen, kan udarbejde analyser vedrørende EU-selskaber. For at sikre lige konkurrencevilkår mellem rådgivende stedfortrædere i Unionen og rådgivende stedfortrædere fra tredjelande bør dette direktiv også gælde for rådgivende stedfortrædere fra tredjelande, der udfører deres aktiviteter gennem et foretagende i Unionen, uanset dette foretagendes form.
(28)
Ledelsesmedlemmer bidrager til et selskabs succes på lang sigt. Formen og strukturen af ledelsesmedlemmers aflønning er anliggender, der henhører under selskabets, dets relevante bestyrelses og tilsynsråds, aktionærers og eventuelle medarbejderrepræsentanters kompetence. Det er derfor vigtigt at tage hensyn til de mange forskellige systemer for god selskabsledelse inden for Unionen, som afspejler de forskellige medlemsstaters syn på de roller, som selskaber og de organer, der er ansvarlige for fastlæggelsen af aflønningspolitikken for og aflønningen af individuelle ledelsesmedlemmer, har. Aflønning er et af de vigtigste midler, som selskaberne har til at afstemme deres og ledelsesmedlemmernes interesser efter hinanden, og i betragtning af den afgørende rolle, som ledelsesmedlemmer i selskaber spiller, er det derfor vigtigt, at selskabernes aflønningspolitik udarbejdes på en passende måde af kompetente organer i selskabet, og at aktionærerne har mulighed for at give udtryk for deres mening for så vidt angår selskabets aflønningspolitik.
(29)
For at sikre, at aktionærerne har reel indflydelse på aflønningspolitikken, bør de have ret til at afholde en bindende eller vejledende afstemning om aflønningspolitikken på grundlag af en klar og forståelig samlet oversigt over selskabets aflønningspolitik. Aflønningspolitikken bør bidrage til selskabets forretningsstrategi, langsigtede interesser og bæredygtighed, og den bør ikke udelukkende eller hovedsageligt knyttes til kortsigtede mål. Ledelsesmedlemmers resultater bør bedømmes ud fra både finansielle og ikkefinansielle resultatkriterier, herunder, hvor det er relevant, miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige faktorer. Aflønningspolitikken bør beskrive de forskellige komponenter af ledelsesmedlemmers aflønning og spændet for deres forholdsmæssige andele. Den kan udformes som en ramme, inden for hvilken aflønning af ledelsesmedlemmer skal finde sted. Aflønningspolitikken bør offentliggøres hurtigst muligt efter aktionærernes afstemning på generalforsamlingen.
(30)
Selskaber kan i særlige tilfælde være nødt til at fravige visse regler i aflønningspolitikken, såsom kriterier for fast eller variabel aflønning. Medlemsstaterne bør således kunne give selskaber mulighed for at anvende en sådan midlertidig fravigelse af den gældende aflønningspolitik, hvis de i deres aflønningspolitik præciserer, hvordan en sådan fravigelse vil finde anvendelse i visse særlige tilfælde. Særlige tilfælde bør kun omfatte situationer, hvor fravigelsen af aflønningspolitikken er nødvendig for at tjene selskabets langsigtede interesser og bæredygtighed som helhed eller for at sikre dets levedygtighed. Aflønningsrapporten bør omfatte oplysninger om den aflønning, der er tildelt i forbindelse med sådanne særlige tilfælde.
(31)
For at sikre, at aflønningspolitikken gennemføres i overensstemmelse med nævnte politik, bør aktionærerne have ret til at stemme om selskabets aflønningsrapport. For at sikre virksomhedsgennemsigtighed og ledelsesmedlemmernes ansvarlighed bør aflønningsrapporten være klar og forståelig og bør give et samlet overblik over de enkelte ledelsesmedlemmers aflønning i det seneste regnskabsår. Hvis aktionærerne stemmer imod aflønningsrapporten, bør selskabet i den følgende aflønningsrapport forklare, hvordan der blev taget hensyn til resultatet af aktionærernes afstemning. For små og mellemstore selskaber bør medlemsstaterne dog som et alternativ til afstemning om aflønningsrapporten kunne fastsætte, at aflønningsrapporten kun skal forelægges aktionærerne til drøftelse på den årlige generalforsamling som et separat punkt på dagsordenen. Anvender en medlemsstat denne mulighed, bør selskabet i den følgende aflønningsrapport forklare, hvordan der blev taget hensyn til resultatet af drøftelserne på generalforsamlingen.
(32)
For at give aktionærerne let adgang til aflønningsrapporten, og for at give potentielle investorer og interessenter adgang til oplysninger om ledelsesmedlemmers aflønning, bør aflønningsrapporten offentliggøres på selskabets websted. Dette bør ikke berøre muligheden for, at medlemsstater også kan kræve offentliggørelse af rapporten ved andre midler, f.eks. som en del af redegørelsen for god selskabsledelse eller ledelsesberetningen.
(33)
Offentliggørelsen af de enkelte ledelsesmedlemmers aflønning og af aflønningsrapporten har til hensigt at give øget virksomhedsgennemsigtighed, øget ansvarliggørelse af ledelsesmedlemmerne såvel som forbedring af aktionærers indsigt i ledelsesmedlemmernes aflønning. Dette udgør en nødvendig forudsætning for udøvelsen af aktionærrettigheder og aktivt ejerskab i forhold til aflønning. Navnlig er meddelelsen af sådanne oplysninger til aktionærerne nødvendig for at sætte dem i stand til at vurdere ledelsesmedlemmers aflønning og give udtryk for deres synspunkter om strukturen i og størrelsen af ledelsesmedlemmers aflønning og om forbindelsen mellem løn og resultater for hvert enkelt ledelsesmedlem for at afhjælpe potentielle situationer, hvor aflønningen af et individuelt ledelsesmedlem ikke er berettiget på grundlag af vedkommendes individuelle resultater og selskabets resultater. Offentliggørelse af aflønningsrapporten er nødvendig for at gøre det muligt ikke blot for aktionærer, men også for potentielle investorer og interessenter, at vurdere aflønningen af ledelsesmedlemmer, i hvilken udstrækning denne aflønning er afpasset selskabets resultater, og hvordan selskabet gennemfører sin aflønningspolitik i praksis. Offentliggørelse af anonymiserede aflønningsrapporter gør det ikke muligt at nå disse mål.
(34)
For at øge virksomhedsgennemsigtigheden og ansvarliggørelsen af ledelsesmedlemmerne samt for at give aktionærer, potentielle investorer og interessenter mulighed for at få et fuldstændigt og pålideligt billede af den løn, der udbetales til hvert ledelsesmedlem, er det særlig vigtigt, at hvert element og den samlede lønsum oplyses.
(35)
Navnlig er det for at hindre selskabets omgåelse af de krav, der er fastsat i dette direktiv, for at undgå interessekonflikter og for at sikre ledelsesmedlemmernes loyalitet over for selskabet nødvendigt at sikre offentliggørelse af den aflønning, enkelte ledelsesmedlemmer er tildelt eller har til gode, ikke kun fra selskabet selv, men også fra enhver virksomhed, der tilhører samme koncern. Hvis den aflønning, som enkelte ledelsesmedlemmer er tildelt eller har til gode, fra virksomheder, som tilhører den samme koncern som selskabet, blev udelukket fra aflønningsrapporten, ville der være en risiko for, at selskaber forsøgte at omgå kravene i dette direktiv ved at yde ledelsesmedlemmer skjult aflønning via et kontrolleret selskab. Aktionærerne ville i et sådant tilfælde ikke få et fuldstændigt og pålideligt billede af aflønningen af selskabets ledelsesmedlemmer, og målene i dette direktiv ville ikke blive opfyldt.
(36)
For at give et fuldstændigt overblik over ledelsesmedlemmers aflønning skal aflønningsrapporten endvidere, hvis det er relevant, indeholde oplysninger om størrelsen af den løn, der udbetales på grundlag af individuelle ledelsesmedlemmers familiemæssige situation. Aflønningsrapporten bør derfor også, hvor det er relevant, omfatte aflønningskomponenter såsom familieydelser eller børnetilskud. Eftersom personoplysninger, der vedrører de enkelte ledelsesmedlemmers familiemæssige situation, eller særlige kategorier af personoplysninger som omhandlet i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 
(
4
)
, er særligt følsomme og kræver særlig beskyttelse, bør rapporten kun offentliggøre størrelsen af aflønningen og ikke det grundlag, hvorpå den blev ydet.
(37)
Efter dette direktiv bør personoplysninger, der er indeholdt i aflønningsrapporten, behandles med henblik på at øge virksomhedsgennemsigtighed for så vidt angår ledelsesmedlemmernes aflønning, for at øge ansvarliggørelsen af ledelsesmedlemmerne og forbedre aktionærernes indblik i ledelsesmedlemmers aflønning. Dette berører ikke medlemsstaternes nationale ret om behandling af personoplysninger vedrørende ledelsesmedlemmer til andre formål.
(38)
Det er vigtigt, at vurderingen af ledelsesmedlemmers aflønning og resultater ikke kun sker en gang om året, men også over en passende periode, således at aktionærer, potentielle investorer og interessenter kan vurdere, hvorvidt aflønningen belønner langsigtede resultater, og således at udviklingen i ledelsesmedlemmers resultater og aflønning kan måles på mellemlang til lang sigt, navnlig i forhold til selskabets resultater. Det er i mange tilfælde først muligt efter flere år at evaluere, hvorvidt den aflønning, der blev givet, var i overensstemmelse med selskabets langsigtede interesser. Navnlig kan tildeling af langsigtede incitamenter dække perioder på op til syv til ti år og kombineres med udskydelsesperioder på op til flere år.
(39)
Det er også vigtigt at være i stand til at vurdere aflønningen af et ledelsesmedlem i hele den periode, som den pågældende bliver i et bestemt selskabs ledelse. I Unionen forbliver ledelsesmedlemmer i gennemsnit i et selskabs bestyrelse i en periode på seks år, i visse medlemsstater i over otte år.
(40)
For at begrænse indgriben i ledelsesmedlemmers ret til privatliv og beskyttelse af personoplysninger bør selskabers offentliggørelse af ledelsesmedlemmers personoplysninger indeholdt i aflønningsrapporten begrænses til ti år. Denne periode er på linje med andre frister, der er fastsat i EU-retten vedrørende offentliggørelse af dokumenter vedrørende god selskabsledelse. I henhold til artikel 4 i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/109/EF 
(
5
)
 skal ledelsesberetningen og redegørelsen for god selskabsledelse f.eks. forblive offentligt tilgængelige som en del af årsregnskabet i mindst ti år. Der er en klar interesse i, at disse forskellige typer af rapporter om god selskabsledelse, herunder aflønningsrapporten, forbliver tilgængelige i ti år, for således at give aktionærer og interessenter et samlet billede af selskabet.
(41)
Selskaber bør ved udgangen af denne tiårige periode fjerne alle personoplysninger fra aflønningsrapporten eller ophøre med at offentliggøre aflønningsrapporten som helhed. Efter denne periode kan adgang til sådanne personoplysninger være nødvendig til andre formål, som f.eks. for at føre retssager. Bestemmelserne om aflønning bør ikke berøre den fulde udøvelse af de grundlæggende rettigheder som sikret i traktaterne, navnlig artikel 153, stk. 5, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, de generelle principper i national aftaleret og arbejdsmarkedsret, EU-retten og national ret om deltagelse og de generelle ansvarsområder for det pågældende selskabs bestyrelse, direktion og tilsynsorgan og heller ikke i givet fald arbejdsmarkedets parters ret til at indgå og håndhæve kollektive overenskomster i overensstemmelse med national ret og sædvane. Bestemmelserne om aflønning bør i givet fald heller ikke berøre national ret vedrørende medarbejderrepræsentation i bestyrelser, direktioner eller tilsynsorganer.
(42)
Transaktioner med nærtstående parter kan skade selskaber og deres aktionærer, da de kan give den nærtstående part mulighed for at tilegne sig værdi, som tilhører selskabet. Det er derfor af stor betydning med passende garantier til beskyttelse af selskabers og aktionærers interesser. Medlemsstaterne bør af den grund sikre, at væsentlige transaktioner med nærtstående parter forelægges for aktionærerne eller selskabernes bestyrelse eller tilsynsorgan til godkendelse i overensstemmelse med procedurer, som forhindrer en nærtstående part i at udnytte sin stilling og giver tilstrækkelig beskyttelse af interesserne for selskabet og for de aktionærer, som ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer.
(43)
Hvis transaktioner med nærtstående parter omfatter et ledelsesmedlem eller en aktionær, bør dette ledelsesmedlem eller denne aktionær ikke deltage i den pågældende godkendelse eller afstemning. Medlemsstaterne bør dog have mulighed for at tillade den aktionær, der er nærtstående part, at deltage i afstemningen, såfremt national ret indeholder passende sikkerhedsforanstaltninger i forbindelse med afstemningsprocessen til at beskytte interesserne for selskaber og de aktionærer, som ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, f.eks. et højere vedtagelseskrav for godkendelse af transaktioner.
(44)
Selskaber bør offentliggøre væsentlige transaktioner senest på det tidspunkt, hvor de gennemfører transaktionen, identificere den nærtstående part, datoen for og værdien af transaktionen og alle andre oplysninger, der er nødvendige for at vurdere rimeligheden af transaktionen. Offentliggørelse af sådanne transaktioner, f.eks. på selskabets websted eller ved andre let tilgængelige midler, er nødvendig for at give aktionærer, kreditorer, ansatte og andre interesserede parter mulighed for at blive informeret om potentielle virkninger, som sådanne transaktioner kan have på selskabets værdi. Præcis identifikation af den nærtstående part er nødvendig for bedre at kunne vurdere de risici, der er forbundet med transaktionen, og for at give mulighed for at anfægte denne transaktion, herunder ved hjælp af retlige foranstaltninger.
(45)
Dette direktiv fastlægger krav til gennemsigtighed for selskaber, institutionelle investorer, kapitalforvaltere og rådgivende stedfortrædere. Disse krav om gennemsigtighed har ikke til formål at forpligte selskaber, institutionelle investorer, kapitalforvaltere og rådgivende stedfortrædere til at offentliggøre visse oplysninger, hvis videregivelse ville være til alvorlig skade for deres forretningsposition, eller, hvis der ikke er tale om virksomheder, der driver erhvervsmæssig virksomhed, for deres medlemmers eller begunstigedes interesser. En sådan undladelse af at fremlægge oplysninger må ikke undergrave formålene med kravet om fremlæggelse af oplysninger fastsat i dette direktiv.
(46)
For at sikre ensartede betingelser for gennemførelse af bestemmelserne om identifikation af aktionærer, videregivelse af oplysninger og lettelse af udøvelsen af aktionærrettigheder bør Kommissionen tillægges gennemførelsesbeføjelser. Disse beføjelser bør udøves i overensstemmelse med Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 182/2011 
(
6
)
.
(47)
Kommissionens gennemførelsesretsakter bør navnlig præcisere minimumskrav til standardisering for så vidt angår de formater, der skal anvendes, og de frister, der skal overholdes. Kommissionens beføjelse til at vedtage gennemførelsesretsakter gør det muligt at sikre, at disse krav ajourføres efter den markeds- og tilsynsmæssige udvikling, og at forhindre uensartet gennemførelse af bestemmelserne i medlemsstaterne. Sådan uensartet gennemførelse kunne medføre vedtagelse af uforenelige nationale standarder, hvilket øger risiciene og omkostningerne ved grænseoverskridende transaktioner og dermed er til skade for bestemmelsernes virkning og effektivitet og medfører yderligere byrder for formidlere.
(48)
Kommissionen bør under udøvelsen af sine gennemførelsesbeføjelser i henhold til dette direktiv tage højde for relevante markedsudviklinger og navnlig eksisterende selvregulerende initiativer, som f.eks. »Market Standards for Corporate Actions Processing« og »Market Standards for General Meetings«, og bør tilskynde til anvendelse af moderne teknologier i kommunikationen mellem selskaber og deres aktionærer, herunder gennem formidlere, og, hvor det er relevant, andre markedsdeltagere.
(49)
Kommissionen bør for at sikre en mere sammenlignelig og konsekvent fremlæggelse af aflønningsrapporten vedtage retningslinjer med henblik på at præcisere den standardiserede udformning. Medlemsstaterne har meget forskellig praksis for så vidt angår fremlæggelse af de oplysninger, der indgår i aflønningsrapporten, hvilket resulterer i et ulige gennemsigtigheds- og beskyttelsesniveau for aktionærer og investorer. Konsekvensen af den forskellige praksis er, at aktionærer og investorer, navnlig i forbindelse med grænseoverskridende investeringer, støder på problemer og pådrager sig omkostninger, hvis de ønsker at forstå og overvåge gennemførelsen af aflønningspolitikken og engagere sig i selskabet på dette specifikke område. Kommissionen bør, hvor det er hensigtsmæssigt, høre medlemsstaterne før vedtagelsen af retningslinjerne.
(50)
For at sikre, at krav, der fastsættes i dette direktiv, eller gennemførelsesforanstaltninger til dette direktiv overholdes i praksis, skal enhver overtrædelse af sådanne krav omfattes af sanktioner. Derfor bør sanktionerne have tilstrækkelig afskrækkende virkning og stå i et rimeligt forhold til overtrædelsen.
(51)
Målene for dette direktiv kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne på grund af EU-aktiemarkedets internationale karakter og det forhold, at en indsats alene fra medlemsstaternes side sandsynligvis vil føre til forskellige regelsæt, som kan underminere eller skabe nye hindringer for det indre markeds funktion, men kan på grund af deres omfang og virkninger, bedre nås på EU-plan; Unionen kan derfor vedtage foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske Union. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går dette direktiv ikke videre, end hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.
(52)
Dette direktiv bør finde anvendelse i overensstemmelse med EU-retten om databeskyttelse og beskyttelse af privatlivets fred som nedfældet i Den Europæiske Unions charter om grundlæggende rettigheder. Enhver behandling af personoplysninger vedrørende fysiske personer i henhold til dette direktiv bør foretages i overensstemmelse med forordning (EU) 2016/679. Navnlig bør data holdes ajour, den registrerede bør behørigt underrettes om behandlingen af personoplysninger i henhold til dette direktiv, og den registrerede bør have ret til at berigtige ufuldstændige eller urigtige oplysninger samt til at få slettet personoplysninger. Desuden bør enhver videregivelse af oplysninger om aktionærernes identitet til tredjelandsformidlere opfylde kravene i forordning (EU) 2016/679.
(53)
Personoplysninger i henhold til dette direktiv bør behandles til de specifikke formål, der er fastsat i dette direktiv. Behandling af sådanne personoplysninger til andre formål end det formål, som oplysningerne oprindelig blev indsamlet til, bør udføres i overensstemmelse med forordning (EU) 2016/679.
(54)
Dette direktiv berører ikke bestemmelserne i enhver sektorspecifik EU-retsakt, som regulerer særlige typer selskaber eller særlige typer enheder, såsom kreditinstitutter, investeringsselskaber, kapitalforvaltere, forsikringsselskaber og pensionskasser. Bestemmelserne i enhver sektorspecifik EU-retsakt bør betragtes som lex specialis i forhold til dette direktiv og bør have forrang for dette direktiv i det omfang kravene i dette direktiv er i modstrid med kravene i en given sektorspecifik EU-retsakt. De særlige bestemmelser i en sektorspecifik EU-retsakt bør imidlertid ikke fortolkes på en måde, der undergraver den effektive anvendelse af dette direktiv og opnåelsen af dets overordnede mål. Alene det forhold, at der findes specifikke EU-regler inden for en særlig sektor, bør ikke udelukke anvendelsen af dette direktiv. I det omfang dette direktiv fastsætter mere specifikke bestemmelser eller tilføjer yderligere krav i forhold til de bestemmelser, der er fastsat i enhver sektorspecifik EU-retsakt, skal bestemmelser i den sektorspecifikke EU-retsakt anvendes sammen med bestemmelserne i dette direktiv.
(55)
Dette direktiv hindrer ikke medlemsstater i at vedtage eller opretholde strengere bestemmelser inden for dette direktivs område med henblik på yderligere at lette udøvelsen af aktionærrettigheder, fremme aktionærernes aktive ejerskab og beskytte mindretalsaktionærers interesser, samt på at opfylde andre formål som f.eks. kreditinstitutters og finansielle institutioners sikkerhed og soliditet. Sådanne bestemmelser bør dog ikke udgøre en hindring for den effektive anvendelse af dette direktiv og opnåelsen af dets mål og bør under alle omstændigheder være i overensstemmelse med de regler, der er fastsat i traktaterne.
(56)
I henhold til den fælles politiske erklæring af 28. september 2011 fra medlemsstaterne og Kommissionen om forklarende dokumenter 
(
7
)
 har medlemsstaterne forpligtet sig til i tilfælde, hvor det er berettiget, at lade meddelelsen af gennemførelsesforanstaltninger ledsage af et eller flere dokumenter, der forklarer forholdet mellem et direktivs bestanddele og de tilsvarende dele i de nationale gennemførelsesinstrumenter. I forbindelse med dette direktiv finder lovgiver, at fremsendelse af sådanne dokumenter er berettiget.
(57)
Den Europæiske Tilsynsførende for Databeskyttelse blev hørt i overensstemmelse med artikel 28, stk. 2, i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 45/2001 
(
8
)
 og afgav en udtalelse den 28. oktober 2014 
(
9
)
 —
VEDTAGET DETTE DIREKTIV:
Artikel 1
Ændring af direktiv 2007/36/EF
Direktiv 2007/36/EF ændres således:
1)
I artikel 1 foretages følgende ændringer:
a)
stk. 1 og 2 affattes således:
»1.   Dette direktiv fastsætter krav med hensyn til udøvelse af visse aktionærrettigheder knyttet til aktier med stemmeret i forbindelse med generalforsamlinger i selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted i en medlemsstat, og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked, der er beliggende eller er aktivt i en medlemsstat. Det fastsætter også specifikke krav med henblik på at fremme aktionærernes aktive ejerskab, navnlig på lang sigt. Disse specifikke krav gælder i forbindelse med identifikation af aktionærer, videregivelse af oplysninger, lettelse af udøvelsen af aktionærrettigheder og gennemsigtighed i forbindelse med institutionelle investorer, kapitalforvaltere og rådgivende stedfortrædere, ledelsesmedlemmers aflønning og transaktioner med nærtstående parter.
2.   Den medlemsstat, der har kompetence til at regulere forhold omfattet af dette direktiv, er den medlemsstat, hvor selskabet har sit vedtægtsmæssige hjemsted, og ved »den lovgivning, der finder anvendelse« forstås den pågældende medlemsstats lovgivning.
Med henblik på anvendelse af kapitel Ib defineres den kompetente medlemsstat således:
a)
for institutionelle investorer og kapitalforvaltere: hjemlandet som defineret i en relevant sektorspecifik EU-retsakt
b)
for rådgivende stedfortrædere: den medlemsstat, hvor den rådgivende stedfortræder har sit vedtægtsmæssige hjemsted, eller hvis den rådgivende stedfortræder ikke har et vedtægtsmæssigt hjemsted i en medlemsstat, den medlemsstat, hvor den rådgivende stedfortræder har sit hovedkontor, eller hvis den rådgivende stedfortræder hverken har sit vedtægtsmæssige hjemsted eller hovedkontor i en medlemsstat, den medlemsstat, hvor den rådgivende stedfortræder har et forretningssted.«
b)
stk. 3, litra a) og b), affattes således:
»a)
institutter for kollektiv investering i værdipapirer (»investeringsinstitutter«) i den i artikel 1, stk. 2, i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF
 (
*1
)
 anvendte betydning
b)
kollektive investeringsvirksomheder i den i artikel 4, stk. 1, litra a), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU
 (
*2
)
 anvendte betydning
(
*1
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF af 13. juli 2009 om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) (
EUT L 302 af 17.11.2009, s. 32
)."
(
*2
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU af 8. juni 2011 om forvaltere af alternative investeringsfonde og om ændring af direktiv 2003/41/EF og 2009/65/EF samt forordning (EF) nr. 1060/2009 og (EU) nr. 1095/2010 (
EUT L 174 af 1.7.2011, s. 1
).«
                                                      "
c)
følgende stykke indsættes:
»3a.   De i stk. 3 omhandlede selskaber kan ikke fritages for bestemmelserne i kapitel Ib.«
d)
følgende stykker tilføjes:
»5.   Kapitel Ia finder anvendelse på formidlere, for så vidt som de leverer tjenesteydelser til aktionærer eller andre formidlere med hensyn til kapitalandele i selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted i en medlemsstat, og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked, der er beliggende i eller er aktivt i en medlemsstat.
6.   Kapitel Ib finder anvendelse på:
a)
institutionelle investorer, i det omfang de foretager investeringer direkte eller gennem en kapitalforvalter i aktier, der handles på et reguleret marked
b)
kapitalforvaltere, i det omfang de foretager investeringer i sådanne aktier på investorers vegne, og
c)
rådgivende stedfortrædere, i det omfang de leverer tjenesteydelser til aktionærer med hensyn til kapitalandele i selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted i en medlemsstat, og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked, der er beliggende i eller er aktivt i en medlemsstat.
7.   Bestemmelserne i dette direktiv berører ikke bestemmelserne i enhver sektorspecifik EU-retsakt, som regulerer bestemte typer selskaber eller bestemte typer enheder. I det omfang dette direktiv fastsætter mere specifikke regler eller yderligere krav i forhold til de bestemmelser, der er fastsat i den sektorspecifikke EU-retsakt, skal nævnte bestemmelser anvendes sammen med bestemmelserne i dette direktiv.«
2)
I artikel 2 foretages følgende ændringer:
a)
litra a) affattes således:
»a)
»reguleret marked«: et reguleret marked som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 21), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU
 (
*3
)
(
*3
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for finansielle instrumenter og om ændring af direktiv 2002/92/EF og direktiv 2011/61/EU (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 349
).«
                                                      "
b)
følgende litraer tilføjes:
»d)
»formidler«: en person, såsom et investeringsselskab som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 1), i direktiv 2014/65/EU, et kreditinstitut som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 1), i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 575/2013
 (
*4
)
 og en værdipapircentral som defineret i artikel 2, stk. 1, nr. 1), i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 909/2014
 (
*5
)
, og som leverer tjenesteydelser relateret til opbevaring eller forvaltning af aktier eller fører værdipapirkonti på vegne af aktionærer eller andre personer
e)
»institutionel investor«:
i)
et institut, som driver livsforsikringsvirksomhed, jf. artikel 2, stk. 3, litra a), b) og c), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/138/EF
 (
*6
)
, og genforsikring som defineret i nævnte direktivs artikel 13, nr. 7), forudsat at disse aktiviteter dækker livsforsikringsforpligtelser, og som ikke er udelukket fra det nævnte direktivs anvendelsesområde
ii)
en arbejdsmarkedsrelateret pensionskasse omfattet af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2016/2341
 (
*7
)
, jf. direktivets artikel 2, medmindre en medlemsstat har valgt helt eller delvis at undlade at anvende nævnte direktiv på den pågældende pensionskasse, jf. direktivets artikel 5
f)
»kapitalforvalter«: et investeringsselskab som defineret i artikel 4, stk. 1, nr. 1), i direktiv 2014/65/EU, der yder porteføljepleje til investorer, en FAIF (forvalter af alternativ investeringsfond) som defineret i artikel 4, stk. 1, litra b), i direktiv 2011/61/EU, der ikke opfylder betingelserne for en undtagelse, jf. artikel 3 i nævnte direktiv, eller et administrationsselskab som defineret i artikel 2, stk. 1, litra b), i direktiv 2009/65/EF, eller et investeringsselskab godkendt i henhold til direktiv 2009/65/EF, forudsat at det ikke har udpeget et administrationsselskab godkendt i henhold til nævnte direktiv med henblik på forvaltning af selskabet
g)
»rådgivende stedfortræder«: en juridisk person, der på et erhvervsmæssigt og kommercielt grundlag analyserer oplysninger fra selskabet og, hvis det er relevant, andre oplysninger om børsnoterede selskaber med henblik på at give investorer mulighed for at træffe informerede beslutninger i forbindelse med stemmeafgivelse ved at tilvejebringe undersøgelser, rådgivning eller anbefalinger, der vedrører udøvelsen af stemmerettigheder
h)
»nærtstående part«: anvendes i samme betydning som i de internationale regnskabsstandarder, der er vedtaget i henhold til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1606/2002
 (
*8
)
i)
»ledelsesmedlem«:
i)
ethvert medlem af et selskabs bestyrelse, direktion eller tilsynsorgan
ii)
hvor de ikke er medlem af selskabets bestyrelse, direktion eller tilsynsorgan, den administrerende direktør og, hvis en sådan funktion findes i selskabet, den viceadministrerende direktør
iii)
hvis en medlemsstat fastsætter dette, andre personer, der udfører funktioner svarende til dem, der udføres i medfør af nr. i) eller ii)
j)
»oplysninger om aktionærers identitet«: oplysninger, der gør det muligt at fastslå identiteten af en aktionær, herunder mindst følgende oplysninger:
i)
aktionærens navn og kontaktoplysninger (herunder fuldstændig adresse og, hvis en sådan findes, e-mailadresse) og, såfremt der er tale om en juridisk person, et registreringsnummer eller, hvor et registreringsnummer ikke findes, en unik identifikator som f.eks. identifikationskoden for juridiske enheder
ii)
antallet af aktier, der indehaves, og
iii)
i det omfang selskabet anmoder herom, en eller flere af følgende oplysninger: aktiernes kategori eller klasse eller datoen for aktiernes erhvervelse
(
*4
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 575/2013 af 26. juni 2013 om tilsynsmæssige krav til kreditinstitutter og investeringsselskaber og om ændring af forordning (EU) nr. 648/2012 (
EUT L 176 af 27.6.2013, s. 1
)."
(
*5
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 909/2014 af 23. juli 2014 om forbedring af værdipapirafviklingen i Den Europæiske Union og om værdipapircentraler samt om ændring af direktiv 98/26/EF og 2014/65/EU samt forordning (EU) nr. 236/2012 (
EUT L 257 af 28.8.2014, s. 1
)."
(
*6
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/138/EF af 25. november 2009 om adgang til og udøvelse af forsikrings- og genforsikringsvirksomhed (Solvens II) (
EUT L 335 af 17.12.2009, s. 1
)."
(
*7
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2016/2341 af 14. december 2016 om arbejdsmarkedsrelaterede pensionskassers (IORP'ers) aktiviteter og tilsynet hermed (
EUT L 354 af 23.12.2016, s. 37
)."
(
*8
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1606/2002 af 19. juli 2002 om anvendelse af internationale regnskabsstandarder (
EFT L 243 af 11.9.2002, s. 1
).«
                                                      "
3)
Følgende kapitler indsættes:
»KAPITEL Ia
IDENTIFIKATION AF AKTIONÆRER, VIDEREGIVELSE AF OPLYSNINGER OG LETTELSE AF UDØVELSEN AF AKTIONÆRRETTIGHEDER
Artikel 3a
Identifikation af aktionærer
1.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber har ret til at identificere deres aktionærer. Medlemsstaterne kan fastsætte, at selskaber, der har deres vedtægtsmæssige hjemsted på deres område, kun kan anmode om identifikation af aktionærer, der besidder mere end en vis procentdel af aktier eller stemmerettigheder. En sådan procentdel må ikke overstige 0,5 %.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at formidlere efter anmodning fra selskabet eller fra en tredjepart, der er udpeget af selskabet, hurtigst muligt meddeler selskabet oplysninger om aktionærers identitet.
3.   Hvis der er mere end en enkelt formidler i en kæde af formidlere, sikrer medlemsstaterne, at anmodningen fra et selskab eller fra en tredjepart, der er udpeget af selskabet, hurtigst muligt videresendes formidlerne imellem, og at oplysningerne om aktionærernes identitet hurtigst muligt af den formidler, som er i besiddelse af de ønskede oplysninger, videregives direkte til selskabet eller til den tredjepart, der er udpeget af selskabet. Medlemsstaterne sikrer, at selskabet er i stand til at indhente oplysninger om aktionærernes identitet fra enhver formidler i kæden, som opbevarer oplysningerne.
Medlemsstaterne kan fastsætte, at selskabet kan anmode værdipapircentralen eller en anden formidler eller udbyder af tjenesteydelser om at indsamle oplysninger om aktionærers identitet, herunder fra formidlere i formidlerkæden, og om at videregive disse oplysninger til selskabet.
Medlemsstaterne kan desuden fastsætte, at formidleren efter anmodning fra selskabet eller fra en tredjepart, der er udpeget af selskabet, hurtigst muligt skal meddele selskabet kontaktoplysninger om den næste formidler i kæden af formidlere.
4.   Personoplysninger om aktionærer skal i henhold til denne artikel behandles med henblik på at gøre det muligt for selskabet at identificere dets eksisterende aktionærer for at kunne kommunikere direkte med dem med henblik på at lette udøvelsen af aktionærrettigheder og aktivt ejerskab i selskabet.
Uden at dette berører eventuelle længere perioder for lagring af oplysninger, der er fastsat i en hvilken som helst sektorspecifik EU-retsakt, sikrer medlemsstaterne, at selskaberne og formidlerne ikke lagrer personoplysninger om aktionærer, de har modtaget i overensstemmelse med denne artikel med henblik på formål anført i denne artikel, længere end 12 måneder efter at være blevet opmærksom på, at den pågældende er ophørt med at være aktionær.
Medlemsstaterne kan ved lov fastsætte mulighed for behandling af personoplysninger vedrørende aktionærer til andre formål.
5.   Medlemsstaterne sikrer, at juridiske personer har ret til berigtigelse af ufuldstændige eller unøjagtige oplysninger vedrørende deres aktionæridentitet.
6.   Medlemsstaterne sikrer, at det forhold, at formidlere videregiver oplysninger om aktionærers identitet i overensstemmelse med de regler, der er fastsat i denne artikel, ikke betragtes som brud på den tavshedspligt, som gælder i henhold til en kontrakt eller i love eller administrative bestemmelser.
7.   Senest den 10. juni 2019 meddeler medlemsstaterne Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed) (ESMA) oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010
 (
*9
)
 oplysninger om, hvorvidt de har begrænset aktionæridentifikation til aktionærer, der besidder mere end en vis procentdel af aktierne eller stemmerettighederne i overensstemmelse med stk. 1, og i givet fald den procentdel, der finder anvendelse. ESMA offentliggør disse oplysninger på sit websted.
8.   Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage gennemførelsesretsakter, som nærmere fastsætter de minimumskrav om videregivelse af oplysninger, der er omhandlet i stk. 2, for så vidt angår formatet af de oplysninger, der skal videregives, anmodningens format, herunder deres sikkerhed og interoperabilitet, og de frister, der skal overholdes. Disse gennemførelsesretsakter skal vedtages senest den 10. september 2018 efter undersøgelsesproceduren i artikel 14a, stk. 2.
Artikel 3b
Videregivelse af oplysninger
1.   Medlemsstaterne sikrer, at formidlerne er forpligtet til hurtigst muligt at videregive følgende oplysninger fra selskabet til aktionærerne eller til en tredjepart udpeget af aktionæren:
a)
de oplysninger, som selskabet er forpligtet til at give aktionæren for at sætte aktionæren i stand til at udøve aktionærrettigheder, og som er rettet til alle aktionærer med aktier i den pågældende klasse, eller
b)
hvis de i litra a) omhandlede oplysninger er til rådighed for aktionærerne på selskabets websted, en meddelelse om, hvor på selskabets websted disse oplysninger kan findes.
2.   Medlemsstaterne pålægger selskaber til formidlere rettidigt og på en standardiseret måde at levere, de oplysninger, der er omhandlet i stk. 1, litra a), eller den meddelelse, der er omhandlet i nævnte stykkes litra b).
3.   Medlemsstaterne må dog ikke kræve, at de oplysninger, der er omhandlet i stk. 1, litra a), eller den meddelelse, der er omhandlet i nævnte stykkes litra b), skal videregives eller leveres, jf. stk. 1 og 2, når selskaberne sender disse oplysninger eller denne meddelelse direkte til alle deres aktionærer eller til en tredjepart udpeget af aktionæren.
4.   Medlemsstaterne pålægger formidlere, i overensstemmelse med instrukserne fra aktionærerne, hurtigst muligt at videregive de oplysninger, som formidleren har modtaget fra aktionærerne vedrørende udøvelsen af aktionærrettigheder, til selskabet.
5.   Hvis der er mere end en enkelt formidler i en kæde af formidlere, videregives de oplysninger, der er omhandlet i stk. 1 og 4, hurtigst muligt formidlerne imellem, medmindre oplysningerne kan sendes direkte af formidleren til selskabet eller til aktionæren eller til en tredjepart udpeget af aktionæren.
6.   Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage gennemførelsesretsakter, som nærmere fastsætter de minimumskrav om videregivelse af oplysninger, der er omhandlet i stk. 1-5 i denne artikel, for så vidt angår den type oplysninger, der skal videregives, og formatet heraf, herunder deres sikkerhed og interoperabilitet og de frister, der skal overholdes. Disse gennemførelsesretsakter vedtages senest den 10. september 2018 efter undersøgelsesproceduren i artikel 14a, stk. 2.
Artikel 3c
Lettelse af udøvelsen af aktionærrettigheder
1.   Medlemsstaterne sikrer, at formidlerne letter udøvelsen af aktionærrettigheder, herunder retten til deltagelse og stemmeafgivelse i forbindelse med generalforsamlinger, ved hjælp af mindst én af følgende:
a)
formidleren iværksætter de nødvendige ordninger, således at aktionæren eller en tredjepart, som aktionæren har udpeget, selv kan udøve rettighederne
b)
formidleren udøver aktionærrettighederne efter udtrykkelig bemyndigelse og instruks fra aktionæren og til fordel for aktionæren.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at en elektronisk bekræftelse på modtagelsen af stemmeafgivelsen fremsendes til den person, der stemmer, hvis stemmeafgivelsen foregår elektronisk.
Medlemsstaterne sikrer, at aktionæren eller en tredjepart, som aktionæren har udpeget, efter generalforsamlingen som minimum efter anmodning kan modtage en bekræftelse på, at deres stemme er blevet gyldigt registreret og medtalt af selskabet, medmindre disse oplysninger allerede er tilgængelige for dem. Medlemsstaterne kan fastsætte en frist for anmodning af sådan bekræftelse. Denne frist må ikke være længere end tre måneder fra afstemningsdatoen.
Hvis formidleren modtager bekræftelsen som omhandlet i første eller andet afsnit, videregiver vedkommende den hurtigst muligt til aktionæren eller til en tredjepart, som aktionæren har udpeget. Hvis der er mere end en enkelt formidler i en kæde af formidlere, videregives bekræftelsen hurtigst muligt formidlerne imellem, medmindre bekræftelsen kan sendes direkte til aktionæren eller til en tredjepart, som aktionæren har udpeget.
3.   Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage gennemførelsesretsakter, som nærmere fastsætter de minimumskrav om at lette udøvelsen af aktionærrettigheder, der er omhandlet i denne artikels stk. 1 og 2, for så vidt angår lettelsens art, formatet for den elektroniske bekræftelse for stemmeafgivelse, formatet for fremsendelse af en bekræftelse på, at stemmerne er blevet gyldigt registreret og medtalt, gennem en kæde af formidlere, herunder deres sikkerhed og interoperabilitet, og de frister, der skal overholdes. Disse gennemførelsesretsakter vedtages senest den 10. september 2018 efter undersøgelsesproceduren i artikel 14a, stk. 2.
Artikel 3d
Ikkeforskelsbehandling, proportionalitet og gennemsigtighed i forbindelse med omkostninger
1.   Medlemsstaterne forpligter formidlere til at offentliggøre eventuelle gebyrer, der finder anvendelse, for tjenesteydelser som leveres i henhold til dette kapitel, særskilt for hver enkelt tjenesteydelse.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at eventuelle gebyrer, som en formidler opkræver af aktionærer, selskaber og andre formidlere, er ikkediskriminerende og forholdsmæssigt afpassede i forhold til de faktiske omkostninger, der er forbundet med leveringen af tjenesteydelserne. Eventuelle forskelle mellem de gebyrer, som opkræves i forbindelse med national og grænseoverskridende udøvelse af rettigheder, kan kun tillades, når de er behørigt begrundede og afspejler udsving i de faktisk afholdte omkostninger i forbindelse med levering af disse tjenesteydelser.
3.   Medlemsstaterne kan forbyde, at formidlere opkræver gebyrer for de tjenesteydelser, som leveres i medfør af dette kapitel.
Artikel 3e
Tredjelandsformidlere
Dette kapitel finder også anvendelse på formidlere, der hverken har deres vedtægtsmæssige hjemsted eller deres hovedkontor i Unionen, når de leverer tjenesteydelser, der er omhandlet i artikel 1, stk. 5.
Artikel 3f
Oplysning om gennemførelsen
1.   Kompetente myndigheder underretter Kommissionen om væsentlige praktiske vanskeligheder med håndhævelsen af bestemmelserne i dette kapitel eller manglende opfyldelse af bestemmelserne i dette kapitel af formidlere i Unionen eller fra et tredjeland.
2.   Kommissionen udarbejder i tæt samarbejde med ESMA og Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Banktilsynsmyndighed) oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1093/2010
 (
*10
)
 en rapport til Europa-Parlamentet og Rådet om gennemførelsen af dette kapitel, herunder dets effektivitet, vanskeligheder med den praktiske anvendelse og håndhævelse, idet der tages højde for relevante markedsudviklinger på EU-plan og internationalt plan. Rapporten skal endvidere behandle det hensigtsmæssige i dette kapitels anvendelsesområde i forhold til tredjelandsformidlere. Kommissionen offentliggør rapporten senest den 10. juni 2023.
KAPITEL Ib
INSTITUTIONELLE INVESTORERS, KAPITALFORVALTERES OG RÅDGIVENDE STEDFORTRÆDERES GENNEMSIGTIGHED
Artikel 3g
Politik for aktivt ejerskab
1.   Medlemsstaterne sikrer, at institutionelle investorer og kapitalforvaltere enten opfylder kravene fastsat i litra a) og b) eller offentliggør en klar og begrundet forklaring på, hvorfor de har valgt ikke at opfylde ét eller flere af disse krav.
a)
Institutionelle investorer og kapitalforvaltere skal udarbejde og offentliggøre en politik for aktivt ejerskab, der beskriver, hvordan de integrerer aktivt ejerskab i deres investeringsstrategi. Politikken skal beskrive, hvordan de overvåger selskaber, hvori der investeres, inden for relevante områder, herunder strategi, finansielle og ikkefinansielle resultater, risiko, kapitalstruktur, social og miljømæssig indvirkning og god selskabsledelse, fører en dialog med selskaber, hvori der investeres, udøver stemmerettigheder og andre rettigheder knyttet til aktier, samarbejder med andre aktionærer, kommunikerer med relevante interessenter i selskaber, hvori der investeres, og håndterer faktiske og potentielle interessekonflikter i forbindelse med deres aktive ejerskab.
b)
Institutionelle investorer og kapitalforvaltere skal på årsbasis offentliggøre, hvordan deres politik for aktivt ejerskab er blevet gennemført, herunder en generel beskrivelse af stemmeafgivelse, en redegørelse om de væsentligste afstemninger og deres brug af rådgivende stedfortræderes tjenesteydelser. De skal offentliggøre, hvordan de har stemt på generalforsamlinger i selskaber, i hvilke de besidder aktier. En sådan offentliggørelse kan udelade afstemninger, der er ubetydelige på grund af emnet for afstemningen eller størrelsen af kapitalandelen i det pågældende selskab.
2.   De oplysninger, der er omhandlet i stk. 1, skal være gratis tilgængelige på den institutionelle investors eller kapitalforvalterens websted. Medlemsstaterne kan fastsætte, at disse oplysninger skal offentliggøres og stilles gratis til rådighed gennem andre midler, som er let tilgængelige online.
Hvis en kapitalforvalter gennemfører politikken for aktivt ejerskab, herunder stemmeafgivelse, på vegne af en institutionel investor, skal den institutionelle investor henvise til det sted, hvor kapitalforvalteren har offentliggjort sådanne oplysninger om stemmeafgivelse.
3.   Regler om interessekonflikter, der er gældende for institutionelle investorer og kapitalforvaltere, herunder artikel 14 i direktiv 2011/61/EU, artikel 12, stk. 1, litra b), og artikel 14, stk. 1, litra d), i direktiv 2009/65/EF og de relevante gennemførelsesbestemmelser samt artikel 23 i direktiv 2014/65/EU, finder også anvendelse i forbindelse med aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab.
Artikel 3h
Institutionelle investorers investeringsstrategi og ordninger med kapitalforvaltere
1.   Medlemsstaterne sikrer, at institutionelle investorer offentliggør, hvordan hovedelementerne i deres aktieinvesteringsstrategi er i overensstemmelse med forpligtelsernes, herunder navnlig de langsigtede forpligtelsers, profil og varighed, og hvordan de bidrager til aktivernes resultater på mellemlang til lang sigt.
2.   Hvis en kapitalforvalter investerer på vegne af en institutionel investor, enten diskretionært for hver enkelt kunde eller gennem et investeringsinstitut, sikrer medlemsstaterne, at den institutionelle investor offentliggør følgende oplysninger om sin ordning med kapitalforvalteren:
a)
hvordan ordningen med kapitalforvalteren giver denne incitament til at afstemme sin investeringsstrategi og sine investeringsbeslutninger efter profilen og varigheden af den institutionelle investors forpligtelser, navnlig langsigtede forpligtelser
b)
hvordan denne ordning giver kapitalforvalteren incitament til at træffe investeringsbeslutninger på grundlag af vurderinger af mellem- til langsigtede finansielle og ikkefinansielle resultater for det selskab, hvori der investeres, og til at engagere sig i selskaber, hvori der investeres, for at forbedre deres resultater på mellemlang til lang sigt
c)
hvordan metoden til og tidshorisonten for evaluering af kapitalforvalterens resultater og aflønningen for kapitalforvalterens tjenesteydelser er i overensstemmelse med profilen og varigheden af den institutionelle investors forpligtelser, navnlig langsigtede forpligtelser, og tager hensyn til de langsigtede resultater
d)
hvordan den institutionelle investor overvåger kapitalforvalterens porteføljeomsætningsomkostninger, og hvordan den fastlægger og overvåger en tilsigtet porteføljeomsætning eller et tilsigtet omsætningsinterval
e)
varigheden af ordningen med kapitalforvalteren.
Den institutionelle investor skal, hvis ordningen med kapitalforvalteren ikke omfatter et eller flere af disse aspekter, give en klar og velbegrundet forklaring på, hvorfor det er tilfældet.
3.   De oplysninger, der er omhandlet i denne artikels stk. 1 og 2, skal være gratis tilgængelige på den institutionelle investors websted og ajourføres årligt, medmindre der ikke er nogen væsentlige ændringer. Medlemsstaterne kan fastsætte, at disse oplysninger skal stilles gratis til rådighed gennem andre midler, som er let tilgængelige online.
Medlemsstaterne sikrer, at institutionelle investorer omfattet af direktiv 2009/138/EF har tilladelse til at medtage disse oplysninger i deres rapport om solvens og finansiel situation som omhandlet i nævnte direktivs artikel 51.
Artikel 3i
Gennemsigtighed i forbindelse med kapitalforvaltere
1.   Medlemsstaterne sikrer, at kapitalforvaltere på årlig basis meddeler den institutionelle investor, hvormed de har indgået de i artikel 3h omhandlede ordninger, hvordan deres investeringsstrategi og gennemførelsen heraf er i overensstemmelse med nævnte ordning og bidrager til resultaterne af den institutionelle investors eller fondens aktiver på mellemlang til lang sigt. Denne meddelelse skal omfatte rapportering om væsentlige mellem- til langsigtede risici forbundet med investeringerne, om porteføljesammensætning, omsætning og omsætningsomkostninger, om brugen af rådgivende stedfortrædere med henblik på aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab samt om deres politik for værdipapirudlån og om, hvordan den i givet fald anvendes med henblik på aktiviteter vedrørende aktivt ejerskab, navnlig på tidspunktet for generalforsamlingen i de selskaber, hvori der investeres. Denne meddelelse skal også omfatte også oplysninger om, hvorvidt og i givet fald hvordan de træffer investeringsbeslutninger på grundlag af en evaluering af mellem- til langsigtede resultater, herunder ikkefinansielle resultater, for de selskaber, hvori der investeres, hvorvidt der er opstået interessekonflikter i forbindelse med aktivt ejerskab, hvilke der i givet fald har været tale om, og hvordan kapitalforvalterne har håndteret dem.
2.   Medlemsstaterne kan fastsætte, at de i stk. 1 omhandlede oplysninger skal offentliggøres sammen med den årlige rapport, der er omhandlet i artikel 68 i direktiv 2009/65/EF eller i artikel 22 i direktiv 2011/61/EU, eller med de periodiske meddelelser, som er omhandlet i artikel 25, stk. 6, i direktiv 2014/65/EU.
Såfremt de i stk. 1 omhandlede oplysninger allerede er offentligt tilgængelige, er kapitalforvalteren ikke forpligtet til at fremlægge oplysningerne direkte for den institutionelle investor.
3.   Medlemsstaterne kan kræve, at de oplysninger, der offentliggøres i henhold til stk. 1, som minimum efter anmodning også skal gives til andre investorer i den samme fond, hvis kapitalforvalteren ikke forvalter aktiverne diskretionært for hver enkelt kunde.
Artikel 3j
Gennemsigtighed i forbindelse med rådgivende stedfortrædere
1.   Medlemsstaterne sikrer, at rådgivende stedfortrædere offentligt fremlægger en reference til en adfærdskodeks, som de anvender, og aflægger rapport om anvendelsen af denne adfærdskodeks.
Rådgivende stedfortrædere, der ikke anvender en adfærdskodeks, skal fremlægge en klar og begrundet redegørelse for, hvorfor det er tilfældet. Såfremt de rådgivende stedfortrædere anvender en adfærdskodeks, men afviger fra en eller flere af dennes anbefalinger, skal de angive, hvilke dele de afviger fra, fremlægge begrundelserne herfor og oplyse, hvilke alternative foranstaltninger, der eventuelt er truffet.
De i dette stykke omhandlede oplysninger skal offentliggøres og stilles gratis til rådighed på de rådgivende stedfortræderes websted og ajourføres en gang om året.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at rådgivende stedfortrædere for i tilstrækkeligt omfang at kunne underrette deres kunder om nøjagtigheden og pålideligheden af deres aktiviteter hvert år mindst offentliggør følgende oplysninger om udarbejdelsen af deres undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse:
a)
de væsentligste kendetegn ved de metodologier og modeller, de anvender
b)
deres vigtigste informationskilder
c)
de procedurer, der er indført for at sikre kvaliteten af undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse og af kvalifikationerne hos det berørte personale
d)
om og i givet fald hvordan de tager hensyn til forholdene på det nationale marked samt til juridiske, reguleringsmæssige og selskabsspecifikke forhold
e)
de væsentligste elementer i de afstemningspolitikker, de anvender for de enkelte markeder
f)
om de fører en dialog med de selskaber, som er genstand for deres undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse, og med selskabets interessenter og i givet fald omfanget og karakteren heraf
g)
deres politik for forebyggelse og håndtering af potentielle interessekonflikter.
De i dette stykke omhandlede oplysninger skal offentliggøres på de rådgivende stedfortræderes websteder og skal som minimum være gratis tilgængelige i tre år efter datoen for offentliggørelsen. Oplysningerne behøver ikke at blive offentliggjort særskilt, såfremt de fremlægges som en del af oplysninger, der er omhandlet i stk. 1.
3.   Medlemsstaterne sikrer, at rådgivende stedfortrædere identificerer og hurtigst muligt giver deres kunder meddelelse om faktiske eller potentielle interessekonflikter og forretningsmæssige forbindelser, som kan påvirke udarbejdelsen af deres undersøgelser, rådgivning eller anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse, og om de foranstaltninger, de har truffet for at fjerne, begrænse eller håndtere faktiske eller potentielle interessekonflikter.
4.   Denne artikel finder også anvendelse på rådgivende stedfortrædere, der hverken har deres vedtægtsmæssige hjemsted eller deres hovedkontor i Unionen, men udfører deres aktiviteter gennem et forretningssted, som er beliggende i Unionen.
Artikel 3k
Revision
1.   Kommissionen forelægger en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet om gennemførelsen af artikel 3g, 3h og 3i, herunder med en vurdering af behovet for at pålægge kapitalforvaltere at offentliggøre visse oplysninger i henhold til artikel 3i under hensyntagen til den relevante udvikling i Unionen og på de internationale markeder. Rapporten offentliggøres senest den 10. juni 2022 og ledsages, hvis det er relevant, af lovgivningsmæssige forslag.
2.   Kommissionen forelægger i tæt samarbejde med ESMA Europa-Parlamentet og Rådet en rapport om gennemførelsen af artikel 3j, herunder om relevansen af dens anvendelsesområde og dens effektivitet samt en vurdering af behovet for at fastlægge lovgivningsmæssige krav til rådgivende stedfortrædere under hensyntagen til den relevante udvikling i Unionen og på de internationale markeder. Rapporten offentliggøres senest den 10. juni 2023 og ledsages, hvis det er relevant, af lovgivningsmæssige forslag.
(
*9
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og om ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/77/EF (
EUT L 331 af 15.12.2010, s. 84
)."
(
*10
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1093/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Banktilsynsmyndighed), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og om ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/78/EF (
EUT L 331 af 15.12.2010, s. 12
).«
                                          "
4)
Følgende artikler indsættes:
»Artikel 9a
Ret til at stemme om aflønningspolitikken
1.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaberne udarbejder en aflønningspolitik for ledelsesmedlemmer, og at aktionærer har ret til at stemme om aflønningspolitikken på generalforsamlingen.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at aktionærernes afstemning om aflønningspolitikken på generalforsamlingen er bindende. Selskaber aflønner kun ledelsesmedlemmer i overensstemmelse med en aflønningspolitik, som aktionærerne har godkendt på generalforsamlingen.
Hvis der endnu ikke findes en godkendt aflønningspolitik, og generalforsamlingen ikke godkender et forslag til politik, kan selskabet fortsætte med at aflønne sine ledelsesmedlemmer i henhold til gældende praksis og skal forelægge et ændret forslag til politik til godkendelse på den følgende generalforsamling.
Hvis der findes en godkendt aflønningspolitik, og generalforsamlingen ikke godkender et forslag til ny politik, kan selskabet fortsætte med at aflønne sine ledelsesmedlemmer i henhold til den gældende godkendte politik og skal forelægge et ændret forslag til politik til godkendelse på den følgende generalforsamling.
3.   Medlemsstaterne kan dog fastsætte, at afstemningen om aflønningspolitik på generalforsamlingen skal være vejledende. I så fald må selskaber kun aflønne ledelsesmedlemmer i henhold til en aflønningspolitik, som har været genstand for en sådan afstemning på generalforsamlingen. Såfremt generalforsamlingen forkaster forslaget til aflønningspolitik, skal selskabet forelægge et ændret forslag til politik til afstemning på den følgende generalforsamling.
4.   Medlemsstaterne kan tillade, at selskaber under særlige omstændigheder midlertidigt fraviger aflønningspolitikken, forudsat at politikken omfatter de proceduremæssige betingelser for, at en fravigelse kan finde anvendelse, og specificerer de af politikkens elementer, det er muligt at fravige.
De særlige omstændigheder omhandlet i første afsnit omfatter kun situationer, i hvilke en fravigelse af aflønningspolitikken er nødvendig for at tjene selskabets langsigtede interesser og bæredygtighed som helhed eller for at sikre dets levedygtighed.
5.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaberne forelægger deres aflønningspolitik for generalforsamlingen til afstemning ved enhver væsentlig ændring og under alle omstændigheder mindst hvert fjerde år.
6.   Aflønningspolitikken skal bidrage til selskabets forretningsstrategi samt langsigtede interesser og bæredygtighed og give en forklaring på, hvordan den gør det. Den skal være klar og forståelig og beskrive de forskellige komponenter af fast og variabel aflønning, herunder alle bonusser og andre goder, uanset i hvilken form, som kan tildeles ledelsesmedlemmer, med indikation af deres relative andel.
Aflønningspolitikken skal omfatte en forklaring på, hvordan selskabets medarbejderes løn og ansættelsesvilkår er taget i betragtning ved udarbejdelsen af aflønningspolitikken.
Når selskabet tildeler variabel aflønning, skal aflønningspolitikken fastsætte klare, brede og varierede kriterier for tildeling af den variable løn. Den skal angive de finansielle og ikkefinansielle resultatkriterier, herunder, hvor det er relevant, kriterier vedrørende virksomheders sociale ansvar og en forklaring på, hvordan de bidrager til de mål, der er fastsat i første afsnit, samt de metoder, der skal anvendes til at fastlægge, om resultatkriterierne er opfyldt. Den skal angive oplysninger om eventuelle udskydelsesperioder og om muligheden for, at selskabet kan tilbagekræve variabel aflønning.
Når selskabet tildeler aktiebaseret aflønning, skal politikken angive modningsperioder og en eventuel bindingsperiode for aktier efter udløbet af modningsperioden samt forklare, hvordan den aktiebaserede aflønning bidrager til målene i første afsnit.
Aflønningspolitikken skal omfatte en angivelse af varigheden af kontrakter eller ordninger med ledelsesmedlemmer og de gældende opsigelsesperioder, de vigtigste elementer i tillægspensionsordninger eller ordninger for tidlig pensionering samt opsigelsesvilkår og betalinger i tilknytning til opsigelse.
Aflønningspolitikken skal omfatte en forklaring af den beslutningsproces, der anvendes ved dens fastlæggelse, revision heraf og dens gennemførelse, herunder foranstaltninger til at undgå eller håndtere interessekonflikter og i givet fald den rolle, der spilles af lønudvalget eller andre berørte udvalg. I tilfælde af ændringer skal politikken omfatte en beskrivelse og forklaring af alle væsentlige ændringer og af, hvordan der er taget hensyn til aktionærernes afstemning om og syn på politikken og rapporterne siden den seneste afstemning om aflønningspolitikken på aktionærernes generalforsamling.
7.   Medlemsstaterne sikrer, at politikken efter afstemningen om aflønningspolitik på generalforsamlingen sammen med datoen for og resultatet af afstemningen hurtigst muligt offentliggøres på selskabets websted og som minimum forbliver gratis og offentlig tilgængelig, så længe den gælder.
Artikel 9b
Oplysninger, som skal fremlægges, og retten til at stemme om aflønningsrapporten
1.   Medlemsstaterne sikrer, at selskabet udfærdiger en klar og forståelig aflønningsrapport, som giver et samlet overblik over den aflønning, herunder alle goder, uanset i hvilken form, som de enkelte ledelsesmedlemmer, herunder nye og tidligere ledelsesmedlemmer, er tildelt eller har til gode i løbet af det seneste regnskabsår i medfør af den aflønningspolitik, der er omhandlet i artikel 9a.
Aflønningsrapporten skal alt efter tilfældet omfatte følgende oplysninger om hvert enkelt ledelsesmedlems aflønning:
a)
den samlede aflønning fordelt på komponenter, den faste og variable aflønnings forholdsmæssige andel, en forklaring på, hvordan den samlede aflønning er i overensstemmelse med den vedtagne aflønningspolitik, herunder hvordan den bidrager til selskabets langsigtede resultater, og oplysninger om, hvordan resultatkriterierne er anvendt
b)
den årlige ændring i aflønningen, i virksomhedens resultater og i den gennemsnitlige aflønning på grundlag af fuldtidsækvivalenter af andre ansatte i selskabet end ledelsesmedlemmer som minimum over de seneste fem regnskabsår, opstillet på en måde, der muliggør sammenligning
c)
enhver form for aflønning fra virksomheder, som tilhører den samme koncern, jf. definitionen i artikel 2, nr. 11), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/34/EU
 (
*11
)
d)
antallet af aktier og tildelte eller tilbudte aktieoptioner og de væsentligste betingelser for udnyttelsen af rettighederne, herunder kursen og datoen for udnyttelse og enhver ændring heraf
e)
oplysninger om brug af muligheden for at tilbagekræve variabel aflønning
f)
oplysninger om eventuelle afvigelser fra proceduren for gennemførelsen af aflønningspolitikken, jf. artikel 9a, stk. 6, samt om eventuelle fravigelser i henhold til artikel 9a, stk. 4, herunder en beskrivelse af arten af de særlige omstændigheder og en angivelse af de konkrete elementer, der er fraveget.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber ikke i aflønningsrapporten medtager de særlige kategorier af personoplysninger, som er omhandlet i artikel 9, stk. 1, i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679
 (
*12
)
, for individuelle ledelsesmedlemmer eller personoplysninger, som vedrører de individuelle ledelsesmedlemmers familiemæssige situation.
3.   Selskaber skal behandle de af ledelsesmedlemmers personoplysninger, der i henhold til denne artikel er indeholdt i aflønningsrapporten, med henblik på at øge selskabets gennemsigtighed for så vidt angår ledelsesmedlemmernes aflønning, øge ansvarliggørelsen af ledelsesmedlemmerne og forbedre aktionærernes indblik i ledelsesmedlemmers aflønning.
Med forbehold af en eventuel længere frist fastsat ved en sektorspecifik EU-retsakt sikrer medlemsstaterne, at selskaberne ti år efter offentliggørelsen af aflønningsrapporten ikke længere stiller de heri indeholdte personoplysninger vedrørende ledelsesmedlemmer, jf. denne artikels stk. 5, til rådighed for offentligheden.
Medlemsstaterne kan ved lov fastsætte mulighed for at behandle personoplysninger vedrørende ledelsesmedlemmer til andre formål.
4.   Medlemsstaterne sikrer, at den årlige generalforsamling har ret til at afholde en vejledende afstemning om aflønningsrapporten fra det seneste regnskabsår. Selskabet skal i den følgende aflønningsrapport forklare, hvordan der er taget hensyn til resultatet af generalforsamlingens afstemning.
For så vidt angår små og mellemstore selskaber som defineret henholdsvis i artikel 3, stk. 2 og 3, i direktiv 2013/34/EU kan medlemsstaterne dog som alternativ til en afstemning fastsætte, at aflønningsrapporten fra det seneste regnskabsår skal forelægges til drøftelse på den årlige generalforsamling som et separat punkt på dagsordenen. Selskabet skal i den følgende aflønningsrapport forklare, hvordan der er taget hensyn til drøftelsen på generalforsamlingen.
5.   Med forbehold af artikel 5, stk. 4, skal selskaberne efter generalforsamlingen stille aflønningsrapporten gratis og offentligt til rådighed i en periode på ti år og kan vælge at lade den være tilgængelig i en længere periode, forudsat at den ikke længere indeholder personoplysninger vedrørende ledelsesmedlemmer. Revisoren eller revisionsfirmaet skal kontrollere, at de i denne artikel krævede oplysninger er afgivet.
Medlemsstaterne sikrer, at selskabets ledelsesmedlemmer inden for rammerne af den kompetence, som national ret tillægger dem, kollektivt har ansvar for at sikre, at aflønningsrapporten udarbejdes og offentliggøres i overensstemmelse med kravene i dette direktiv. Medlemsstaterne sikrer, at deres love og administrative bestemmelser om ansvar som minimum over for selskabet finder anvendelse på selskabets ledelsesmedlemmer ved misligholdelse af de i dette stykke omhandlede forpligtelser.
6.   For at sikre konsekvent harmonisering i forhold til denne artikel udarbejder Kommissionen retningslinjer med henblik på at fastlægge en standard for fremlæggelsen af de oplysninger, der er fastsat i stk. 1.
Artikel 9c
Gennemsigtighed og godkendelse af transaktioner med nærtstående parter
1.   Med henblik på anvendelsen af denne artikel fastlægger medlemsstaterne en definition af væsentlige transaktioner, der tager hensyn til:
a)
den indflydelse, som oplysningerne om den pågældende transaktion kan have på de økonomiske beslutninger for selskabets aktionærer
b)
de risici, som transaktionen indebærer for selskabet og de af dets aktionærer, som ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer.
Medlemsstaterne fastlægger i forbindelse med definitionen af væsentlige transaktioner et eller flere kvantitative størrelsesforhold baseret på transaktionens indvirkning på selskabets finansielle stilling, indtægter, aktiver, kapitalisering, herunder egenkapital, eller omsætning eller tager hensyn til transaktionens art og den nærtstående parts stilling.
Medlemsstaterne kan fastlægge andre definitioner af væsentlighed for anvendelsen af stk. 4 end definitionerne for anvendelsen af stk. 2 og 3 og kan differentiere definitionerne efter selskabets størrelse.
2.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber offentliggør en meddelelse om væsentlige transaktioner med nærtstående parter senest på det tidspunkt, hvor transaktionen gennemføres. Meddelelsen skal som minimum indeholde oplysninger om karakteren af forholdet til den nærtstående part, navnet på den nærtstående part, datoen for og værdien af transaktionen og andre forhold, som er nødvendige for at kunne vurdere, hvorvidt transaktionen er fair og rimelig for selskabet og for de aktionærer, der ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer.
3.   Medlemsstaterne kan fastsætte, at den offentliggjorte meddelelse, der er omhandlet i stk. 2, skal ledsages af en rapport indeholdende en vurdering af, hvorvidt transaktionen er fair og rimelig for selskabet og for aktionærer, der ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, og forklarer de antagelser, den bygger på, og for de anvendte metoder.
Denne rapport skal udarbejdes af én af følgende:
a)
en uafhængig tredjepart
b)
selskabets bestyrelse eller tilsynsorgan
c)
revisionsudvalget eller ethvert andet udvalg med et flertal af uafhængige ledelsesmedlemmer.
Medlemsstaterne sikrer, at nærtstående parter ikke deltager i udarbejdelsen af rapporten.
4.   Medlemsstaterne sikrer, at væsentlige transaktioner med nærtstående parter godkendes af generalforsamlingen eller af selskabernes bestyrelse eller tilsynsorgan i overensstemmelse med procedurer, som forhindrer den nærtstående part i at udnytte sin stilling og giver tilstrækkelig beskyttelse af interesserne for selskabet og for de aktionærer, som ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer.
Medlemsstaterne kan fastsætte, at aktionærer på generalforsamlingen skal have ret til at stemme om væsentlige transaktioner med nærtstående parter, der er blevet godkendt af selskabets bestyrelse eller tilsynsorgan.
Hvis en transaktion med nærtstående parter omfatter et ledelsesmedlem eller en aktionær, må vedkommende ikke deltage i godkendelsen eller afstemningen.
Medlemsstaterne kan tillade, at en aktionær, der er en nærtstående part, deltager i afstemningen, såfremt national ret indeholder passende beskyttelsesforanstaltninger, som beskytter interesserne for selskabet og for de aktionærer, der ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, før og under afstemningsprocessen ved at sikre, at den nærtstående part ikke kan godkende transaktionen, hvis et flertal af de aktionærer, som ikke er en nærtstående part, eller et flertal af uafhængige ledelsesmedlemmer er imod.
5.   Stk. 2, 3 og 4 finder ikke anvendelse på transaktioner, der gennemføres som led i selskabets normale drift og er aftalt på normale markedsvilkår. For sådanne transaktioner skal selskabets bestyrelse eller tilsynsorgan indføre en intern procedure for periodiske vurderinger af, om disse betingelser er opfyldt. Nærtstående parter må ikke deltage i denne vurdering.
Medlemsstaterne kan dog fastsætte, at selskaberne skal anvende kravene i stk. 2, 3 eller 4 på transaktioner, der gennemføres som led i selskabets normale drift og aftales på normale markedsvilkår.
6.   Medlemsstaterne kan undtage eller tillade, at selskaberne undtager, følgende transaktioner fra kravene i stk. 2, 3 og 4:
a)
transaktioner mellem selskabet og dets datterselskaber, forudsat at disse er ejet fuldt ud eller at ingen anden af selskabets nærtstående parter har interesser i dattervirksomheden eller at national ret giver tilstrækkelig beskyttelse af interesserne for selskabet, for datterselskabet og for de af deres aktionærer, som ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, i sådanne transaktioner
b)
klart definerede transaktionstyper, for hvilke national ret kræver generalforsamlingens godkendelse, forudsat at en fair behandling af alle aktionærer og interesserne for selskabet og for de aktionærer, der ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, specifikt er omhandlet og fyldestgørende beskyttet i sådanne retsbestemmelser
c)
transaktioner vedrørende ledelsesmedlemmers aflønning eller visse elementer i deres aflønning, som de er tildelt eller har til gode i overensstemmelse med artikel 9a
d)
transaktioner gennemført af kreditinstitutter på grundlag af foranstaltninger, der sigter mod at beskytte deres stabilitet og er vedtaget af den kompetente myndighed med ansvar for tilsyn i den i EU-retten anvendte betydning
e)
transaktioner, der tilbydes alle aktionærer på samme vilkår, således at lige behandling af alle aktionærer og beskyttelse af selskabets interesser er sikret.
7.   Medlemsstaterne sikrer, at selskaber offentligt meddeler væsentlige transaktioner indgået mellem selskabets nærtstående part og dette selskabs datterselskab. Medlemsstaterne kan også fastsætte, at meddelelsen skal ledsages af en rapport indeholdende en vurdering af, hvorvidt transaktionen er fair og rimelig for selskabet og for de aktionærer, der ikke er en nærtstående part, herunder mindretalsaktionærer, og en redegørelse for de antagelser, den bygger på, og for de anvendte metoder. De i stk. 5 og 6 omhandlede undtagelser finder også anvendelse på de transaktioner, der er omhandlet i nærværende stykke.
8.   Medlemsstaterne sikrer, at transaktioner med den samme nærtstående part, som er gennemført inden for en periode på 12 måneder eller inden for det samme regnskabsår og ikke er gjort til genstand for forpligtelserne anført i stk. 2, 3 og 4, aggregeres med henblik på anvendelsen af nævnte stykker.
9.   Denne artikel berører ikke de regler om offentliggørelse af intern viden, der er omhandlet i artikel 17 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 596/2014
 (
*13
)
.
(
*11
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/34/EU af 26. juni 2013 om årsregnskaber, konsoliderede regnskaber og tilhørende beretninger for visse virksomhedsformer, om ændring af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2006/43/EF og om ophævelse af Rådets direktiv 78/660/EØF og 83/349/EØF (
EUT L 182 af 29.6.2013, s 19
)."
(
*12
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 af 27. april 2016 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af direktiv 95/46/EF (generel forordning om databeskyttelse) (
EUT L 119 af 4.5.2016, s. 1
)."
(
*13
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 596/2014 af 16. april 2014 om markedsmisbrug (forordningen om markedsmisbrug) og om ophævelse af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2003/6/EF og Kommissionens direktiv 2003/124/EF, 2003/125/EF og 2004/72/EF (
EUT L 173 af 12.6.2014, s. 1
).«
                                       "
5)
Følgende kapitel indsættes:
»KAPITEL IIa
GENNEMFØRELSESRETSAKTER OG SANKTIONER
Artikel 14a
Udvalgsprocedure
1.   Kommissionen bistås af Det Europæiske Værdipapirudvalg nedsat ved Kommissionens afgørelse 2001/528/EF
 (
*14
)
. Dette udvalg er et udvalg som omhandlet i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 182/2011
 (
*15
)
.
2.   Når der henvises til dette stykke, finder artikel 5 i forordning (EU) nr. 182/2011 anvendelse.
Artikel 14b
Foranstaltninger og sanktioner
Medlemsstaterne fastsætter regler om foranstaltninger og sanktioner, der skal anvendes i tilfælde af overtrædelse af de nationale regler, der er vedtaget i medfør af dette direktiv, og træffer alle nødvendige foranstaltninger for at sikre, at de gennemføres.
Foranstaltningerne og sanktionerne skal være effektive, stå i et rimeligt forhold til overtrædelsen og have afskrækkende virkning. Medlemsstaterne giver senest den 10. juni 2019 Kommissionen meddelelse om disse regler og foranstaltninger og underretter den straks om alle senere ændringer, der berører dem.
(
*14
)
  Kommissionens afgørelse 2001/528/EF af 6. juni 2001 om oprettelse af Det Europæiske Værdipapirudvalg (
EFT L 191 af 13.7.2001, s. 45
)."
(
*15
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 182/2011 af 16. februar 2011 om de generelle regler og principper for, hvordan medlemsstaterne skal kontrollere Kommissionens udøvelse af gennemførelsesbeføjelser (
EUT L 55 af 28.2.2011, s. 13
).«
                                          "
Artikel 2
Gennemførelse
1.   Medlemsstaterne sætter de nødvendige love og administrative bestemmelser i kraft for at efterkomme dette direktiv senest den 10. juni 2019. De underretter straks Kommissionen herom.
Disse love og bestemmelser skal ved vedtagelsen indeholde en henvisning til dette direktiv eller skal ved offentliggørelsen ledsages af en sådan henvisning. Medlemsstaterne fastsætter de nærmere regler for henvisningen.
Uanset første afsnit sætter medlemsstaterne senest 24 måneder efter vedtagelsen af de gennemførelsesretsakter, der er omhandlet i artikel 3a, stk. 8, artikel 3b, stk. 6, og artikel 3c, stk. 3, i direktiv 2007/36/EF, de nødvendige love og administrative bestemmelser i kraft for at efterkomme nævnte direktivs artikel 3a, 3b og 3c.
2.   Medlemsstaterne meddeler Kommissionen teksten til de vigtigste nationale retsforskrifter, som de udsteder på det område, der er omfattet af dette direktiv.
Artikel 3
Ikrafttræden
Dette direktiv træder i kraft på tyvendedagen efter offentliggørelsen i 
Den Europæiske Unions Tidende
.
Artikel 4
Adressater
Dette direktiv er rettet til medlemsstaterne.
Udfærdiget i Strasbourg, den 17. maj 2017.
På Europa-Parlamentets vegne
A. TAJANI
Formand
På Rådets vegne
C. ABELA
Formand
(
1
)
  
            
EUT C 451 af 16.12.2014, s. 87
.
(
2
)
  Europa-Parlamentets holdning af 14.3.2017 (endnu ikke offentliggjort i EUT) og Rådets afgørelse af 3.4.2017.
(
3
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2007/36/EF af 11. juli 2007 om udøvelse af visse aktionærrettigheder i børsnoterede selskaber (
EUT L 184 af 14.7.2007, s. 17
).
(
4
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2016/679 af 27. april 2016 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af sådanne oplysninger og om ophævelse af direktiv 95/46/EF (generel forordning om databeskyttelse) (
EUT L 119 af 4.5.2016, s. 1
).
(
5
)
  Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/109/EF af 15. december 2004 om harmonisering af gennemsigtighedskrav i forbindelse med oplysninger om udstedere, hvis værdipapirer er optaget til handel på et reguleret marked, og om ændring af direktiv 2001/34/EF (
EUT L 390 af 31.12.2004, s. 38
).
(
6
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 182/2011 af 16. februar 2011 om de generelle regler og principper for, hvordan medlemsstaterne skal kontrollere Kommissionens udøvelse af gennemførelsesbeføjelser (
EUT L 55 af 28.2.2011, s. 13
).
(
7
)
  
            
EUT C 369 af 17.12.2011, s. 14
.
(
8
)
  Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 45/2001 af 18. december 2000 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af personoplysninger i fællesskabsinstitutionerne og -organerne og om fri udveksling af sådanne oplysninger (
EFT L 8 af 12.1.2001, s. 1
).
(
9
)
  
            
EUT C 417 af 21.11.2014, s. 8
.

Summary:
Direktivet om aktionærrettigheder
RESUMÉ AF:
Direktiv 2007/36/EF om udøvelse af visse aktionærrettigheder i børsnoterede selskaber
Direktiv (EU) 2017/828 om ændring af direktiv 2007/36/EF, for så vidt angår tilskyndelse til langsigtet aktivt ejerskab
HVAD ER FORMÅLET MED DIREKTIVERNE?
Direktiv 2007/36/EF indfører regler, der fremmer udøvelsen af aktionærrettigheder på generalforsamlinger i selskaber med hjemsted i 
Den Europæiske Union
 (EU) og hvis aktier er optaget til handel på et reguleret marked i EU.
Ændringsdirektiv (EU) 2017/828 har til formål at fremme et langsigtet aktivt ejerskab for at sikre, at der træffes beslutninger, der fremmer et selskabs stabilitet på langt sigt og tager højde for miljømæssige og sociale forhold. 
Direktivet
 med ændringer:
forbedrer udvekslingen af oplysninger om aktionærerne og deres identitet mellem aktionærer og selskabet
øger indsigten i ledelsesmedlemmers aflønning
regulerer transaktioner med nærtstående parter
1
 og
indfører større gennemsigtighed.
HOVEDPUNKTER
Et selskab skal orientere aktionærer om generalforsamlinger senest 21 dage før afholdelsen og skal give oplysninger om dato, sted og dagsorden. Procedurer for afstemning og deltagelse skal være beskrevet på selskabets websted.
Selskaber
 skal også afgive andre oplysninger såsom:
det samlede antal aktier og stemmerettigheder
de dokumenter, der skal forelægges
beslutningsforslag til hvert punkt på dagsordenen for generalforsamlingen og
de formularer, der skal anvendes ved stemmeafgivelse ved fuldmagt (når en aktionær giver en anden person eller virksomhed tilladelse til at repræsentere sig).
Aktionærer
 har ret til at:
sætte punkter på dagsordenen for generalforsamlingen og fremsætte beslutningsforslag (hvis de har en beholdning på 
5 %
 af selskabets aktiekapital)
stille spørgsmål til punkterne på dagsordenen, som selskabet har pligt til at besvare
deltage og afgive stemme uden anden begrænsning end den kvalificerende dato for at besidde aktier, som er fastsat af selskabet.
EU’s 
medlemsstater
 skal ophæve alle begrænsninger for aktionærdeltagelse i generalforsamlinger ad elektronisk vej og give aktionærer tilladelse til at udpege en stedfortræder ad elektronisk vej. Selskaber skal også normalt tælle det nøjagtige antal stemmer ved hvert beslutningsforslag og offentliggøre afstemningsresultatet senest 15 dage efter mødet. Medlemsstaterne kan vælge at fastsætte en kortere frist.
Direktiv (EU) 2017/828
 ændrer direktivet fra 2007, idet der tilføjes følgende yderligere rettigheder.
Indflydelse på ledelsesmedlemmers aflønning.
Aktionærer har mulighed for at stemme på selskabets aflønningspolitik mindst hvert fjerde år.
Medlemsstaten afgør, om denne afstemning skal være bindende eller vejledende.
Aflønningspolitikken bør bidrage til selskabets strategi. Den bør beskrive de forskellige komponenter af fast og variabel aflønning af ledelsesmedlemmer, herunder de vigtigste elementer i pensionsordninger og betalinger i tilknytning til opsigelse.
For så vidt angår variabel aflønning bør ledelsesmedlemmers resultater bedømmes ud fra både finansielle og ikkefinansielle resultatkriterier, hvor dette er relevant. Politikken bør angive, hvorvidt der er mulighed for, at selskabet kan tilbagekræve variabel aflønning, eller hvorvidt der finder udskydelses- eller tilbageholdelsesperioder anvendelse.
Aktionærerne har desuden ret til at stemme om selskabets aflønningsrapport, der indeholder oplysninger om de enkelte ledelsesmedlemmers aflønning i det forløbne regnskabsår. For 
små og mellemstore selskaber
 kan medlemsstaterne som et alternativ til en afstemning tillade, at aflønningsrapporten kun forelægges til drøftelse på generalforsamlingen.
Aflønningspolitikken og -rapporten skal desuden offentliggøres.
Identifikation af aktionærer.
Selskaber har ret til at identificere deres aktionærer og indhente oplysninger om aktionærernes identitet via formidlere, som opbevarer disse oplysninger. Formidlere (såsom banker) skal videregive disse oplysninger til selskabet hurtigst muligt.
Medlemsstaterne kan indføre en tærskel på minimum 
0,5 %
 af aktiekapitalen eller stemmerettighederne i selskabet, før et selskab har ret til at anmode om identifikation af aktionærer.
Lettelse af udøvelse af aktionærrettigheder.
Nye regler har til formål at gøre det nemmere for aktionærer bosiddende i en anden medlemsstat at deltage i generalforsamlinger og afgive deres stemme.
Udøvelsen af aktionærrettigheder, herunder retten til at deltage og stemme på generalforsamlinger, skal lettes ved hjælp af formidlere.
Formidlere skal desuden videregive de oplysninger, som selskabet er forpligtet til at give aktionærer for at sætte aktionærerne i stand til at udøve aktionærrettigheder, samt videregive de oplysninger, som formidlere modtager fra aktionærerne vedrørende udøvelsen af aktionærrettigheder, til selskabet.
Transaktioner med nærtstående parter.
For så vidt angår væsentlige transaktioner (defineres af de enkelte medlemsstater) mellem et børsnoteret selskab og en nærtstående part
skal den pågældende transaktion offentliggøres
skal der, afhængigt af medlemsstaten, eventuelt offentliggøres en uafhængig rapport med en vurdering af, hvorvidt transaktionen er fair og rimelig for selskabet og for de øvrige aktionærer
skal transaktionen godkendes af aktionærerne eller bestyrelsen. (Medlemsstaterne kan også kræve aktionærgodkendelse).
Institutionelle investorers, kapitalforvalteres og rådgivende stedfortræderes gennemsigtighed.
Institutionelle investorer og kapitalforvaltere skal offentliggøre en politik for aktivt ejerskab eller forklare, hvorfor de har valgt ikke at gøre dette. De skal desuden på årsbasis offentliggøre oplysninger om, hvordan denne politik er blevet gennemført, navnlig hvordan der blev stemt ved væsentlige afstemninger.
Institutionelle investorer skal forklare, hvordan hovedelementerne i deres aktieinvesteringsstrategi er i overensstemmelse med forpligtelsernes profil og varighed, og hvordan de bidrager til aktivernes resultater på mellemlang til lang sigt.
Kapitalforvaltere skal videregive oplysninger til institutionelle investorer om, hvordan deres investeringsstrategi og gennemførelsen heraf bidrager til resultaterne af den institutionelle investors eller fondens aktiver på mellemlang til lang sigt.
Yderligere krav om gennemsigtighed for institutionelle investorer og kapitalforvaltere har til formål at fremme udviklingen af mere langsigtede investeringsstrategier og forpligte kapitalforvalterne til at handle i den institutionelle investors og dens endelige modtagers bedste interesse på mellemlang til lang sigt.
Rådgivende stedfortrædere (der leverer undersøgelser, rådgivning og anbefalinger vedrørende stemmeafgivelse) er underlagt krav om gennemsigtighed. De skal aflægge rapport om anvendelsen af et adfærdskodeks eller forklare offentligheden, hvorfor de ikke anvender et sådant.
Det fælles europæiske adgangspunkt.
Ændringsdirektiv (EU) 
2023/2864
 indfører en artikel i direktiv 2007/36/EF, der fra den 
10. januar 2030
 pålægger medlemsstaterne at sikre, at selskaber ved offentliggørelse af regulerede oplysninger samtidig forelægger disse oplysninger for det relevante indsamlingsorgan med det formål at gøre dem tilgængelige på 
det fælles europæiske adgangspunkt
, der er oprettet ved forordning (EU) 
2023/2859
.
Gennemførelsesforordning (EU) 
2018/1212
 fastsætter minimumskrav for:
identifikation af aktionærer
videregivelse af oplysninger og
lettelse af udøvelsen af aktionærrettigheder.
HVORNÅR GÆLDER REGLERNE FRA?
Direktiv 2007/36/EF skulle være 
gennemført
 i national lovgivning inden den 
3. august 2009
.
Ændringsdirektiv (EU) 2017/828 skulle være gennemført i national lovgivning inden den 
10. juni 2019
.
BAGGRUND
For yderligere oplysninger henvises til:
Selskabsret og virksomhedsledelse
 (Europa-Kommissionen)
Spørgsmål og svar om direktivet om aktionærrettigheder
 (Europa-Kommissionen).
VIGTIGE BEGREBER
Transaktion med nærtstående parter.
 En transaktion mellem selskabet og en enkeltperson eller en anden juridisk enhed, med hvem selskabet tidligere har haft en relation. Eksempler er transaktioner med kontrollerende aktionærer, vigtige ledelsesmedlemmer eller selskaber, der tilhører den samme koncern.
HOVEDDOKUMENTER
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 
2007/36/EF
 af 
11. juli 2007
 om udøvelse af visse aktionærrettigheder i børsnoterede selskaber (EUT L 184 af 
14.7.2007
, 
s. 17-24
).
Efterfølgende ændringer af direktiv 2007/36/EF er blevet indarbejdet i grundteksten. Denne 
konsoliderede udgave
 har ingen retsvirkning.
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 
2017/828
 af 
17. maj 2017
 om ændring af direktiv 2007/36/EF, for så vidt angår tilskyndelse til langsigtet aktivt ejerskab (EUT L 132 af 
20.5.2017
, 
s. 1-25
).
TILHØRENDE DOKUMENTER
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 
2023/2859
 af 
13. december 2023
 om oprettelse af et fælles europæisk adgangspunkt, som giver centraliseret adgang til offentligt tilgængelige oplysninger med relevans for finansielle tjenesteydelser, kapitalmarkeder og bæredygtighed (EUT L, 2023/2859 af 
20.12.2023
).
Se den 
konsoliderede udgave
.
Kommissionens gennemførelsesforordning (EU) 
2018/1212
 af 
3. september 2018
 om fastsættelse af minimumskrav vedrørende gennemførelsen af bestemmelserne i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2007/36/EF for så vidt angår identifikation af aktionærer, videregivelse af oplysninger og lettelse af udøvelsen af aktionærrettigheder (EUT L 223 af 
4.9.2018
, 
s. 1-18
).
seneste ajourføring 
13.12.2024