布莱克-舒尔斯模型

布莱克-舒尔斯模型（），简称BS模型，是一种为衍生性金融商品中的選擇權定价的数学模型，由美国经济学家麥倫·休斯與費雪·布萊克首先提出。此模型適用於沒有派發股利的歐式選擇權。罗伯特·C·墨顿其後修改了數學模型，使其於有派發股利時亦可使用，新模型被稱為布萊克-休斯-墨頓模型（）。

此模型的應用是透過買賣價格過高或是過低的選擇權，並同時與持有的資產對沖，來消除可能潛在的風險，並因此而套利。此方法也被稱為「動態 Delta中性」。此公式问世后带来了選擇權市场的繁荣，並且也是在投資銀行與對沖基金中被廣為使用的基礎模型。

雖然在很多情况下被使用者进行一定的改動和修正。很多经验测试表明这个公式足够贴近市场价格，然而也有会出现差异的时候，如著名的「」。然而它假設價格的變動，會符合常態分配（即俗稱的鐘形曲線），但在金融市場上經常出現符合统计学厚尾現象的事件，這影響此公式的有效性。

1997年，麥倫·休斯和罗伯特·C·墨顿借该模型获得諾貝爾經濟學獎。費雪·布萊克不幸在1995年離世，因此未能獲獎。

重要假设 
BS模型假設金融市場存在最少一種風險資產（如股票）及一種無風險資產（現金或債券）。

假設金融資產是：
無風險資產的投資回報是不變的，此回報率稱作无风险利率
股票價格遵從几何布朗运动（隨機漫步）
股票在選擇權有效期内不分派紅利
股票價格服从对数常態分配，即金融資產的对数收益率服从常態分配

假設金融市場是：
不存在套利機會
能以无风险利率借出或借入任意數量的金錢
能買入及賣出（沽空）任意數量的股票
市场无摩擦，即不存在交易税收和交易成本

此外，假設選擇權是欧式選擇權，即只可在特定日期行权。

模型

布萊克-休斯方程
對於有效期內不派發紅利的歐式選擇權，其價格遵從以下偏微分方程：

把方程重寫成左右兩邊：

左方代表期權的時間值及與即期價格的。右方代表期權長倉的無風險回報及股相關資產短倉。

公式
利用以下约束条件，可解認購期權（Call Option）的理論值。

認購期權的理論價格是：

其中：

ln：自然對數；
C：選擇權初始合理价格；
L：選擇權交割价格；
S：交易所金融资产即期價格；
T：選擇權有效期；
r：连续复利计无风险利率Ｈ；
：年度化方差；
N()：常態分佈变量的累积分布函数。

派发股利的選擇權定价模型 
布莱克-舒尔斯模型假定在期權有效期内标的股票不派发股利。若派发股利需改用布萊克-休斯-墨頓模型，其公式如下：

其中：

k：表示标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付，而不是离散分期支付）
Ln：自然對數；
C：期權初始合理价格；
L：期權交割价格；
S：交易所金融资产现价；
T：期權有效期；
r：连续复利计无风险利率Ｈ；
：年度化方差；
N()：常態分布变量的累积分布函数。

關聯項目 
金融工程學
金融數學

Cox–Ingersoll–Ross model

外部連結 
 The Black–Scholes Model , global-derivatives.com
 Black, Merton, and Scholes: Their work and its consequences , by Ajay Shah
 The Black–Scholes Option Pricing Model , optiontutor

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