Чувствительность России к цене на нефть: мифы и реальностьПадение цены нефти на $30/барр. - повод проанализировать зависимость России от нефти. Падение цены нефти с $115/барр. в середине года до $85/барр. и туманные перспективы ее дальнейшей динамики породили на рынке дискуссии о последствиях снижения для экономики России. Мы выделяем три канала чувствительности российской экономики к этому фактору: 1) торговый баланс и курс, 2) рост ВВП; 3) бюджет.Роль нефтегазового сектора в производстве ВВП невелика, но важна с точки зрения финансовых потоков. Высокая зависимость российской экономики от цены на нефть традиционно окружена мифами о большой значимости сырьевого сектора в производстве российского ВВП. Однако фактическая доля сектора в ВВП равна около 20%. Последние 10 лет физические объемы роста добычи и переработки росли лишь на 1% г/г, в частности на 1-3% в год последние пару лет. Непосредственный вклад нефтегазового сектора в экономический рост невелик; влияние цены на нефть намного ощутимее с точки зрения финансовых потоков.Снижение цены на нефть на $10/барр. в год ведет к - ослаблению рубля на 1,5-2,0 руб./$... Так как на нефтегазовый сектор приходится 2/3 годового экспорта России, изменение среднегодовой цены на нефть на $10/барр. соответствует изменению годовых экспортных доходов на $30 млрд и профицита торгового баланса на $10-15 млрд, что оправдывает движение курса рубля на 1,5-2,0 руб./$. При этом исторически реакция курса была асимметричной из-за предпочтения ЦБ препятствовать укреплению рубля. Но теперь, когда регулятор заявил о переходе к свободному плаванию, движение рыночного курса должно стать более симметричным.-...снижению ВВП на 0,4-0,8%... Учитывая невысокую долю нефтегазового сектора в ВВП, изменение цены на нефть на $10/барр. эквивалентно лишь 0,4-0,5% ВВП. Но эта зависимость действует лишь при снижении цены на нефть - из-за структурных ограничений положительный эффект роста цены на нефть нейтрализуются чистым оттоком капитала. При резком снижении цен на нефть, как это было в 2008-2009 гг., негативный эффект составляет 0,8% ВВП на каждые $10/барр. снижения, так как в этом случае эффект сокращения торгового баланса и выпуска в нефтегазовом секторе распространяется на другие компоненты ВВП.-...и съедает $10 млрд доходов бюджета. Нефтегазовые доходы - это 50% доходов федерального бюджета; снижение цены на нефть на $10/барр. ведет к потере $20 млрд в год нефтяных доходов и 100 млрд руб. ненефтяных доходов через негативный эффект на рост ВВП. Но из-за ослабления рубля на 1,5-2,0 руб./$ доходы бюджета, привязанные к иностранной валюте, увеличиваются на 300-400 млрд руб. В итоге при снижении цены на нефть на $10/барр. совокупные доходы бюджета падают лишь на $10 млрд.Уровень бездефицитности текущего счета и бюджета по цене на нефть улучшился. Ослабление рубля, которое сопутствует падению цены на нефть, смягчает общий негативный эффект ухудшения конъюнктуры нефтяного рынка. Дополнительные доходы бюджета в этом году поддерживают наши ожидания роста ВВП. Мы по-прежнему рассчитываем на восстановление цены на нефть в 2015 г. до $100/барр., и в этом случае рост ВВП составит 1%, профицит текущего счета - $110 млрд, а бюджет будет сбалансированным. Девальвационные доходы бюджета этого года обеспечивают правительство ресурсами для финансирования инвестиций, поддерживая наши ожидания роста на будущий год. Эти дополнительные доходы позволят сбалансировать бюджет в следующем году при условии цены на нефть $100/барр. и курсе в диапазоне 40-45 руб./$http://www.finam.ru/analysis/forecasts/chuvstvitelnost-rossii-k-cene-na-neft-mify-i-realnost-20141111-1531/