Второй канал насыщения ликвидностью и фактор роста денежной массы – это внешнеторговая деятельность. Существенный дисбаланс между экспортом и импортом приводит к тому, что на транзитных счетах экспортеров в российских банках (теперь в них, западный контур финсистемы уходит на второй план) сосредотачивается беспрецедентный объем валютной ликвидности. Однако, из-за законодательных, политических и экономических причин, значительная часть этой избыточной валютной ликвидности трансформируется в рублевую ликвидность, разгоняя денежную массу.Например, в марте существовало правило продажи 80% валютной выручки за три торговых дня, далее ослабили это правило до 60 дней, 25 мая ввели новые послабления – 50% продажи экспортной выручки за 120 торговых дней. Однако, концепция «газ за рубли» предполагает 100% продажу выручки практически сразу при поступлении. Не имеет значения, каким образом Газпромбанк будет это делать – через открытые торги на валютной секции Мосбиржи или через управление собственной валютной позицией. Очевидно, что среднесрочно операции будут проходить через Мосбиржу. Важно другое – валюта будет конвертирована в рубли, насыщая финансовую систему ликвидностью.По моим оценкам, дисбаланс экспорта и импорта оценивается в 2022 до 250-270 млрд долл (экспорт 570, импорт 300 млрд), как минимум половина от 570 млрд экспорта будет конвертировано в рубли. Часть уйдет на импорт, конечно, однако внешнеторговый профицит настолько огромный, а степень токсичности западной финсистемы столь велика, что большинство экспортеров предпочтут резервировать выручку в рублях, где есть политическое и финансовое прикрытие от ЦБ и правительства. По моим оценкам, избыточные продажи экспортной выручки в рубли сверх абсорбации импортом, составят около 140 млрд долл в год.