Daromad va risk o'rtasidagi bog'liqlik. Tizimli xavf

2.3 Daromad va risk o'rtasidagi bog'liqlik. Tizimli xavf
Daromad va tavakkalchilik o‘rtasida quyidagi bog‘liqlik mavjud: tavakkalchilik darajasi qanchalik yuqori bo‘lsa, rentabellikning talab qilinadigan darajasi shunchalik yuqori bo‘ladi va aksincha.
Qimmatli qog'ozlar portfelining rentabelligi va riski va alohida qimmatli qog'ozlarning portfel parametrlariga ta'siri o'rtasidagi bog'liqlik muammosi "portfel nazariyasi" da ko'rib chiqiladi. Portfel tanlash nazariyasi yakka tartibdagi investorlar o'zlarining likvid fondlarini qanday boshqarishlarini, har xil turdagi qimmatli qog'ozlar, shuningdek, pul mablag'lari va boshqa aktivlarning qancha qismini portfelida bo'lishni xohlashlarini aniqlashga imkon beradi.
“Portfolio nazariyasi”ni yaratishga eng katta hissa 1990 yilda iqtisod bo‘yicha Nobil mukofoti bilan taqdirlangan amerikalik olimlar G.Markovits va V.Sharplar qo‘shdilar.
Jami risk tizimli va tizimsiz xavfdan iborat. Tizimsiz xavfni diversifikatsiya qilish orqali kamaytirish mumkin (4-bobga qarang), ammo tizimli xavfni bu tarzda kamaytirish mumkin emas.
50-yillarning boshlariga qadar risk faqat sifat jihatidan aniqlangan, qimmatli qog'ozlar esa konservativ, arzon, o'sib borayotgan, foydali va spekulyativlarga bo'lingan. Zamonaviy nazariya portfel xavfini va uning foyda bilan bog'liqligini aniqlashga imkon beradi. Portfelni shakllantirish tamoyillarini belgilab bergan birinchi ish G.Markovitsning “Portfel tanlash: investitsiyalarni samarali diversifikatsiya qilish” asari bo‘ldi.
Markowitz tavakkalchilikni standart og'ish bilan o'lchanadigan kutilgan natijaning farqlanishi potentsiali sifatida aniqlagan, chunki investorlar portfeldagi qimmatli qog'ozlarni diversifikatsiya qilish orqali portfel daromadlarining farqini minimallashtirishga harakat qilishadi. Markowitzning talqiniga ko'ra, ma'lum bir portfel A
Agar B portfeli past darajadagi xavf bilan kutilgan daromadning bir xil darajasini ta'minlay olsa, C portfeli bir xil xavf darajasi bilan kutilgan yuqori daromadni ta'minlay olsa, suboptimal hisoblanadi. (39) Shunday qilib, Markowitz samarali chegarasi deb ataladigan samarali portfellar to'plamini aniqlash mumkin.
"Portfel nazariyasi"da tizimli risk va qimmatli qog'ozlarning daromadliligini bog'lash uchun model ishlab chiqilgan CAPM ( Kapital). Aktiv Narxlash Model ). Ushbu modeldagi tizimli xavf beta koeffitsientlari ( ) yordamida o'lchanadi . Ushbu koeffitsientning iqtisodiy ma'nosi ma'lum bir korxona qimmatli qog'ozi rentabelligi va bozor portfelining rentabelligining chiziqli bog'liqlik darajasini aniqlashdan iborat. (25) Qimmatli qog'ozlar bozori liniyasi quyidagi shaklga ega:
Ri = Rf + ( Rm - Rf ), (2.1)
Qayerda Ri – aktsiyalarning kutilayotgan daromadi;
Rf – risksiz qimmatli qog‘ozlarning daromadliligi;
Rm - qimmatli qog'ozlar bozoridagi o'rtacha daromad.
AQShda Merrill kabi kompaniyalar Linch va qiymat Line ma'lum bir aktsiya va bozorning ishlashi haqidagi tarixiy ma'lumotlarga asoslanib, yuzlab kompaniyalar uchun nisbatlarni hisoblab chiqadi . Rossiyada bunday institutlar boshlang'ich bosqichida, ammo allaqachon bir nechta yaxshi tashkil etilganlar mavjud, masalan, RiskLab - REA. Koeffitsientning iqtisodiy ma'nosini grafik tarzda taqdim etish osonroq (2.2-rasm).
Xavf 1
1
1
= 0
2.2-rasm – Koeffitsientning grafik talqini
Beta koeffitsienti ma'lum bir qimmatli qog'ozning xarakterli chizig'ining qiyaligini tavsiflaydi. Agar - koeffitsient birga teng bo'lsa, unda bu aktsiyaning rentabelligining o'zgarishi bozor portfelining rentabelligining o'zgarishiga o'xshaydi, ya'ni. u o'rtacha bozor darajasi bilan bir xil tizimli xavf darajasiga ega. Agar - koeffitsient birdan katta bo'lsa, kompaniyaning qimmatli qog'ozlari qimmatli qog'ozlar bozoridagi o'zgarishlarga ko'proq sezgir va ular yuqori darajadagi tizimli xavfga ega. Agar - koeffitsient birdan kam bo'lsa, u holda ushbu korxonaning qimmatli qog'ozlari o'rtacha bozor portfeliga qaraganda kamroq xavflidir.
Dinamikdagi koeffitsientlarning oshishi ushbu qimmatli qog'ozlarga investitsiyalar ko'proq xavfli bo'lishini, lekin ayni paytda foydaliroq bo'lishini anglatadi; pasayish ularning kamroq xavfli bo'lishini anglatadi.
Ko'rsatkich ( Rm - Rf ) kapitalni risksiz qimmatli qog'ozlarga emas, balki xavfli qimmatli qog'ozlarga investitsiyalashda o'rtacha bozor riski mukofotini ifodalaydi (2.1 formulaga qarang). Xuddi shunday, indikator ( Ri - Rf ) ma'lum bir korxonaning qimmatli qog'ozlariga sarmoya kiritish uchun xavf mukofotini ifodalaydi. Shunday qilib, ma'lum bir korxonaning qimmatli qog'ozlariga kapital qo'yish uchun tavakkalchilik mukofoti bozor tavakkalchiligi mukofotiga to'g'ridan-to'g'ri proportsionaldir. 2.3-rasmda rentabellik ( R ) va xavf darajasi ( - koeffitsient) o'rtasidagi bog'liqlik ko'rsatilgan .
R
Rm
Rf
0 1 2
2.3-rasm – Qimmatli qog’ozlar bozori chizig’i
Qimmatli qog'ozlar bozori chizig'ining qiyaligi investorlarning tavakkalchilikdan qochish darajasini aks ettiradi. Chiziqning gorizontal o'qga qiyaligi qanchalik tik bo'lsa, investorlarning tavakkalchilikdan voz kechish darajasi shunchalik yuqori bo'ladi va shuning uchun ma'lum bir aktsiya uchun risk mukofoti va qimmatli qog'ozlardan talab qilinadigan daromad shunchalik yuqori bo'ladi. (39; 40)
Agar tavakkalchilikka salbiy munosabat bo'lmasa (1-bobga qarang), u holda risk mukofoti bo'lmaydi va birja chizig'i gorizontal bo'ladi.
Amaliy tajribaga ega bo'lish jarayonida moliyachilar risklarga qarshi "immunitet" ni rivojlantiradilar, bu ularga ko'pgina moliyaviy operatsiyalarni amalga oshirishda har bir operatsiyaga nazariy jihatdan hamroh bo'ladigan xavflar darajasining murakkab va mashaqqatli hisob-kitoblaridan qochish imkonini beradi. Daromadlilik va tavakkalchilik, ularning korxona moliyasidagi barcha ahamiyatiga qaramay, o'rganilayotgan ob'ektning haqiqiy qiymati to'g'risida etarlicha aniq tasavvurga ega emas. Amalda yuqori rentabellikka ega bo'lgan korxona ijtimoiy va ishlab chiqarish xatarlariga duchor bo'lishi mumkin. Masalan, eskirgan uskunalarga ega va rivojlangan ijtimoiy infratuzilma mavjud emas. Bu korxona tomonidan qabul qilingan moliyaviy qarorlarning past samaradorligini ko'rsatadi. Korxonaning uzoq muddatli salomatligi uning doimiy to'lov qobiliyati va likvidligisiz mumkin emas. Likvidlik vaqt va xavfning funktsiyasidir.
Shunday qilib, korxona qiymatini belgilovchi asosiy omillar rentabellik, likvidlik va xavf hisoblanadi. Faktorlardan birining parametrlarining yomonlashishi muqarrar ravishda umuman vaziyatning yomonlashishiga olib keladi. Agar o'rganilayotgan ob'ekt qiymatining nazariy qiymatlari amaliy xulosalar va korxonaning haqiqiy qiymatiga yaqin bo'lsa, u barqaror moliyaviy muvozanatda bo'ladi.
|