Методические указания к изучению курса «управление инвестициями»

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К ИЗУЧЕНИЮ КУРСА



«УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ»



Учебная программа курса «Управление инвестициями» направлена на освоение методов инвестиционного анализа, необходимых для принятия эффективного инвестиционного решения с целью увеличения денежных потоков компании







Тема 1. Понятие инвестиций, виды инвестиций



Учебные цели



понимать смысл термина «инвестиции» и роль инвестиций в экономике;

уметь классифицировать инвестиции по различным признакам;

понимать различие между реальными и финансовыми инвестициями;

описать основные этапы инвестиционного процесса;

иметь представление о современных тенденциях на финансовых рынках.



Резюме



Цель данной темы – ознакомиться с ключевыми понятиями, составляющими основу процесса инвестирования. Инвестиции необходимы для финансирования экономического роста и развития компаний и повышения благосостояния частных лиц. 

Под инвестициями понимаются активы, которые приносят будущую экономическую выгоду в форме процента, дивиденда, роялти, арендной платы, а также в форме повышения стоимости капитала. В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня», чтобы получить большую сумму в будущем. Реальные инвестиции используются для создания товаров и услуг и обычно включают вложения в какой-либо вид материальных активов компании. Инвестиции в нематериальные активы в западной экономической литературе рассматриваются также как реальные инвестиции. Финансовые инвестиции – это вложения в ценные бумаги и другие финансовые инструменты на первичном или вторичном рынках, предоставляющие их владельцу право на материальные активы или доход от них. В современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. 

Инвестиционный процесс представлен так, чтобы продавцы денег были сведены с покупателями; эту задачу решает финансовый рынок. Различают три главных участника инвестиционного процесса: государство, компании и частные инвесторы. Инвестиционный процесс описывает принятие решения инвестором по выбору ценных бумаг, объемам и срокам инвестирования. Инвестиционный процесс состоит из пяти этапов: выбор инвестиционной политики, анализ инвестиций, формирование портфеля инвестиций, пересмотр портфеля, оценка его эффективности. 



Изучаемые вопросы



Понятие инвестиций. Реальные и финансовые инвестиции. Прямые и косвенные инвестиции. Долгосрочные инвестиции и краткосрочные финансовые активы. Инвестиции с высокой и низкой степенью риска. Виды финансовых активов: обыкновенные акции, казначейские векселя, долгосрочные облигации, производные финансовые инструменты. Инвестиционный процесс. Участники инвестиционного процесса. Понятие финансового рынка. Типы инвесторов. Инвестиционная политика. Финансовые посредники. Современные тенденции на финансовых рынках.





Тема 2. Инвестиционная среда: рынки, институции и процентные ставки



Учебные цели

иметь представление об основных типах финансовых рынков и механизме биржевой и внебиржевой торговли;

понять принципы регулирования финансовых рынков;

знать, из каких источников инвесторы могут брать сведения для оценки состояния тех или иных отраслей или компаний;

разбираться в источниках информации о курсах ценных бумаг и уметь использовать наиболее известные рыночные индикаторы и индексы;

знать основные типы сделок с ценными бумагами, которые может совершать инвестор, и уметь рассчитать доходы (маржу) и расходы (комиссионные брокеру) по ним;

понимать, какие факторы оказывают влияние на формирование процентных ставок.



Резюме



Инвестиционная среда характеризуется типами финансовых активов, обращающимися на рынке, условиями их приобретения и продажи, а также соответствующими информационными ресурсами, на основе которых принимаются инвестиционные решения.  В данной теме рассматриваются основные моменты функционирования всех типов финансовых рынков. Финансовый рынок является механизмом, содействующим обмену финансовыми активами путем сведения вместе покупателей и продавцов. Финансовые рынки могут быть классифицированы как денежные рынки и как рынки капитала. Ценные бумаги денежного рынка – это высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги, для которых характерен относительно низкий кредитный риск. Рынки капитала делятся на первичные и вторичные. На первичном рынке происходит размещение новых выпусков ценных бумаг. Вторичный рынок включает фондовые биржи, а также внебиржевой рынок. Фондовые биржи – это институции, организующие централизованное взаимодействие покупателей и продавцов определенных финансовых активов. Внебиржевой рынок – способ торговли финансовыми активами с использованием компьютеризированной системы NASDAQ, которая информирует о текущих курсах спроса и предложения. Состояние рынка измеряется различными индексами акций, например, индексы Доу-Джонса, взвешенные на основе цены. Средние индикаторы и индексы позволяют инвесторам в принятии инвестиционных решений. 

Инвестор может совершать различные сделки с ценными бумагами, наиболее распространенными из них являются: «длинные сделки», фондовые покупки в кредит или маржинальная торговля, продажа «без покрытия» акций или «короткие продажи». 

Процентная ставка, выплачиваемая инвестору, зависит от следующих факторов: 1) производственных возможностей фирм, 2) уровня риска, 3) уровня инфляции.

Фондовые рынки в каждой стране придерживаются своих традиций, правил, особенностей проведения операций и регулируются законодательно.



Изучаемые вопросы



Типы финансовых рынков: рынки физических активов, спот-рынки и фьючерсные рынки, денежные рынки, рынки ипотечных долговых бумаг, первичные рынки, вторичные рынки. Денежные рынки и их инструменты. Рынок капитала: инструменты с фиксированным доходом. Долевые ценные бумаги: рынок акций. Рынки производных финансовых инструментов. Финансовые институты: коммерческие банки, ссудосберегательные общества, общества по страхованию жизни, взаимные фонды, пенсионные фонды и другие. Фондовые биржи. Внебиржевые рынки и система NASDAQ. Источники и использование информации об инвестициях. Индикаторы и индексы рынка капитала (фондового рынка). Виды сделок с ценными бумагами: «длинные сделки», фондовые покупки в кредит, продажа «без покрытия». Понятие инвестиционной маржи.

Стоимость финансовых ресурсов: процентные ставки. Факторы, определяющие процентные ставки. 

Понятие странового риска. Регулирование финансового рынка.



Практические задания

Расчет комиссионных брокеру и инвестиционной маржи. 





Тема 3. Риск и доходность



Учебные цели



понимать сущность инвестиционного дохода, а также факторов, влияющих на уровень дохода, получаемого инвестором;

освоить концепцию стоимости денег во времени и технику вычисления будущей стоимости денежных потоков;

уметь применять концепцию приведенной стоимости к оценке привлекательности инвестиций;

уметь оценить ожидаемую доходность актива;

понимать сущность инвестиционного риска и знать главные источники риска;

понимать концепцию риска и доходности;

изучить модель оценки доходности активов САРМ и уметь ее применять.



Резюме



Доходность и риск – два понятия, необходимые для определения стоимости инвестиций. Данная тема рассматривает сущность инвестиционного дохода и методы его измерения на основе приведенной и будущей стоимости, а также сущность риска инвестирования и его оценки с помощью фактора «бета». В заключении рассматриваются  общие принципы формирования инвестиционного портфеля, который может включать безрисковые и рискованные ценные бумаги.

Доход – это вознаграждение за инвестирование. Совокупный доход складывается из текущих поступлений и прироста капитала (или убытков). Текущие поступления представляют собой проценты, дивиденды, арендные или иные регулярные выплаты. Прирост (уменьшение) капитала возникает в результате изменения рыночной стоимости актива. Измерение ожидаемого дохода по различным объектам инвестирования необходимо инвестору для принятия инвестиционных решений. Так как ожидания инвестора связаны с будущими денежными поступлениями, то в основе измерения инвестиционного дохода лежит концепция стоимости денег во времени. Для оценки альтернативных вариантов инвестирования инвестору необходимо овладеть техникой расчета простых и сложных процентов; освоить технику расчета будущей и приведенной стоимости; понимать сущность аннуитета.

Мера доходности, учитывающая как текущие поступления, так и прирост (уменьшение) капитала является показателем доходности за период владения активом (инвестиционный период).   Величина фактической доходности за инвестиционный период определяется путем сравнения совокупной величины текущего дохода и прироста (уменьшения) капитала с суммой первоначальных инвестиций.

Риск – это вероятность того, что фактический инвестиционный доход будет отличаться от ожидаемого дохода. Существуют разные источники инвестиционного риска, важнейшими из которых являются деловой и финансовый риски, риск покупательной способности, процентный, рыночный, случайный риски. Между риском и доходностью существует компромисс. Менее рискованные активы обеспечивают в среднем более низкую ставку доходности. Фактор «бета» является мерой оценки недиверсифицируемого (рыночного) риска. Модель оценки доходности активов и ее графическая интерпретация – кривая рынка ценных бумаг – соотносят рыночный риск и требуемую инвесторами доходность. 



Изучаемые вопросы

Понятие инвестиционного дохода. Концепция стоимости денег во времени: простые и сложные проценты; будущая стоимость, приведенная стоимость, аннуитеты.    

Доходность инвестиций и ставка доходности за период владения. Средневзвешенная доходность. 

Оценка безрисковых ценных бумаг. Безрисковая ставка доходности. Номинальная и реальная ставка доходности. Доходность к погашению ценной бумаги с фиксированным доходом, спот-ставки, форвардные ставки, банковская учетная ставка. 

Оценка рискованных ценных бумаг. Определение риска. Ожидаемая доходность и стандартное отклонение. Источники риска. Компоненты риска: диверсифицируемый и недиверсифицируемый риск. Понятие фактора «бета». Модель оценки доходности активов САРМ. График зависимости «риск - доходность». Понятие приемлемого уровня риска. 



Практические задания

Расчет доходности за инвестиционный период, используя концепцию стоимости денег во времени (расчет простых и сложных процентов; 

Расчет уровня доходности на примере безрисковых ценных бумаг;

Расчет ожидаемой доходности с учетом фактора «бета», используя модель САРМ.





Тема 4. Понятие портфеля. Портфельный анализ



Учебные цели

изучить определение инвестиционного портфеля и знать, какие активы могут быть в нем представлены;

знать, что такое оптимальный портфель;

объяснить сущность подхода Марковица к принятию решения об инвестировании;

уметь определять ожидаемый риск и доходность портфелей, которые формируются путем объединения рискованных активов с безрисковыми;

понимать значение диверсификации для снижения риска портфеля;

определять состав оптимального рискованного портфеля.



Резюме



Портфель – набор различных финансовых активов, распределенных в определенной пропорции, для достижения определенной цели. Обычно портфель содержит два или более финансовых активов. Перед потенциальным инвестором стоит проблема выбора оптимального инвестиционного портфеля из набора возможных портфелей. Инвестор, стремясь максимизировать ожидаемую доходность и одновременно минимизировать неопределенность (риск), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о покупке в определенный момент времени. При решении проблемы выбора инвестиционного портфеля современные инвесторы придерживаются подхода Гарри Марковица, который дает возможность адекватно учесть обе эти цели. 

В данной теме рассматриваются возможные компоненты портфеля, подходы к выбору оптимального портфеля, определение уровня текущей и ожидаемой доходности и риска портфеля.

Ожидаемая ставка доходности инвестиционного портфеля представляет собой взвешенное значение ожидаемых ставок доходности активов, являющихся его компонентами. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель.

Стандартное отклонение рассматривается как мера риска портфеля. Стандартное отклонение портфеля зависит от стандартных отклонений и пропорций входящих в портфель ценных бумаг, а также от ковариаций их друг с другом. 

Кривая безразличия представляет собой различные комбинации риска и доходности, которые инвестор считает равноценными. 

Предполагается, что инвестор выбирает портфель из портфелей, составляющих эффективное множество. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством. 

Способами снижения риска портфеля являются перевод фондов из рискованного портфеля в безрисковый актив, а также диверсификация рискованного портфеля. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска и может значительно снизить собственный риск финансового актива. 

Соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно под названием рыночная модель.

Применение понятия риска для принятия инвестиционных решений предполагает понимание основ взаимосвязи риска и доходности, концепции приемлемого уровня риска и процесса принятия решений. В общем виде процесс принятия инвестиционного решения с учетом фактора риска может быть представлен в следующей последовательности: оценка ожидаемой доходности инвестиций, оценка риска, оценка приемлимого уровня риска при рассмотрении альтернативных вариантов инвестирования, формирование инвестиционного портфеля - выбор инвестиционных инструментов с наибольшим уровнем доходности и приемлемым уровнем риска.

Портфели инвестиций должны постоянно анализироваться и пересматриваться. 



Изучаемые вопросы



Определение инвестиционного портфеля. Состав портфеля. Распределение портфельных активов. Рискованные активы. Безрисковые активы. Определение уровня доходности портфеля. Кривые безразличия. Ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля. Теорема эффективного множества. Диверсификация и риск портфеля; премия за риск портфеля. Портфель, содержащий два вида ценных бумаг. Оптимальный рискованный портфель. 



Практические задания

Определение ожидаемого риска и доходности портфеля, который включает в себя рискованные активы и безрисковые. 





Тема 5. Виды финансовых инвестиций



Учебные цели

объяснить инвестиционную привлекательность обыкновенных акций и понимать механизм биржевых котировок акций;

иметь представление о различных видах обыкновенных акций и способах их использования в качестве финансовых инвестиций;

знать, как определяются различные виды стоимости обыкновенных акций, и рассчитать их доходность;

объяснить основные инвестиционные качества облигаций;

понимать важнейшие характеристики облигаций и механизм формирования их биржевого курса.

понимать принципы оценки облигаций и измерения их доходности.



Резюме



В данной теме рассматриваются два вида финансовых активов: обыкновенные акции и облигации. Обыкновенные акции представляют собой вложения в собственный акционерный капитал с целью получения дивидендов и участия в управлении акционерным обществом. Котировки акций публикуются в ежедневной финансовой прессе. Доходы по обыкновенным акциям складываются из прироста курсовой стоимости и дивидендов. Инвестиционная привлекательность акций объясняется следующими преимуществами для инвестора: потенциально высокие доходы, возможность получить текущий доход в виде дивидендов, высокая ликвидность акций и их легкая трансмиссия. Однако, акции относительно рискованны; выбор акций обычно затруднителен для инвестора. Акции рассматриваются как средство защиты от инфляции. 

Основными вопросами изучения облигаций как инвестиционного инструмента являются: характеристики и типы облигаций; связь между курсами облигаций и процентными ставками; модели оценки облигаций. Выпуски облигаций наделены специальными свойствами: ставкой купона, возможностью досрочного погашения, номинальной стоимостью или стоимостью погашения, и датой погашения. Преимуществом облигаций являются фиксированные доходы в форме процентных выплат. Цена облигаций чувствительна к колебаниям процентной ставки. Дюрация – непосредственная мера чувствительности цены облигации к изменению ее доходности. Цены и доходность связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью. Для оценки доходности облигаций применяется формула ожидаемой доходности к погашению. Курсы облигаций используются реже, чем показатели доходности. Курсовая стоимость облигации определяется с помощью метода приведенной стоимости аннуитета. 

Обыкновенные акции и облигации образуют компоненты инвестиционного портфеля. Активное управление облигациями означает методы прогнозирования изменений процентной ставки и анализ межрыночного спреда доходности. Важнейшими инструментами управления на рынке финансовых активов с фиксированным доходом являются процентные свопы.



Изучаемые вопросы



Инвестиции в обыкновенные акции. Котировки акций. Виды стоимости обыкновенных акций и измерение стоимости акций. Доходность акций.

Ценные бумаги с фиксированным доходом, их виды. Облигации как инвестиционный инструмент. Измерение стоимости облигаций. Доходность облигаций. Управление ценными бумагами с фиксированным доходом; процентный риск; портфель облигаций и процентные свопы.



Практические задания

Определение прибыли на акцию и текущей доходности акции.

Расчет текущей и ожидаемой доходности облигации.





Тема 6. Производные финансовые инструменты



Учебные цели

изучить природу производных финансовых инструментов, таких как опционы и фьючерсы;

описать особенности и инвестиционные преимущества акционерных «прав»;

объяснить природу опционов «пут» и «колл» и механизм их функционирования;

определить стоимость опциона и коэффициент хеджирования опциона;

изучить природу фьючерсных и форвардных контрактов и цели их применения;

ознакомиться с механизмом торговли на фьючерсных рынках.



Резюме



Опцион – это контракт между двумя инвесторами, который предоставляет одному инвестору право (но не обязательно) продать (опцион «пут») или право купить (опцион «колл») у другого инвестора определенный актив по определенной цене в течение определенного периода времени. Опционная торговля происходит на биржах при участии клиринговой корпорации; при этом для осуществления сделок продавцы опционов должны внести маржу. Опционы не могут стоить меньше их внутренней стоимости. Стоимость опционов зависит от их курса исполнения и текущего рыночного курса обыкновенной акции. В соответствии с моделью Блэка-Шоулза, стоимость опциона определяется пятью факторами: рыночным курсом акции, ценой исполнения, сроком действия опциона, безрисковой ставкой, и уровнем риска обыкновенной акции. Приобретение опциона «пут» в состав портфеля финансовых активов является мерой страхования портфеля.  Опционы «пут» и «колл» существуют также на определенные отраслевые индексы, иностранные валюты, фьючерсные контракты.

Фьючерсный контракт предполагает поставку определенного актива в определенном месте на определенную дату в будущем. Базовыми активами для финансовых фьючерсов являются долговые ценные бумаги, иностранная валюта, фондовые индексы; в то время как для товарных фьючерсов – сырьевые и товарные контракты. Товарные и финансовые фьючерсы используются для достижения определенных инвестиционных целей: спекуляции, построение спредов, хеджирование.



Изучаемые вопросы



Понятие опциона. Опционы «колл» и опционы «пут». Стоимость опциона.  Понятие инвестиционной премии. Модели оценки опциона: биномиальная модель и модель Блэка-Шоулса. Уравнение паритета опционов «пут» и «колл». Варрант как вид опциона. Сущность хеджирования. Страхование портфеля.

Понятия фьючерсного контракта; цена фьючерса; понятия «длинной» и «короткой» позиции. Типы фьючерсных контрактов: товарные и финансовые фьючерсы. Форвардный контракт как средство хеджирования инвестиций. Механизм торговли на фьючерсных рынках. Хеджеры и спекулянты. Доходность фьючерсных контрактов. Стратегии и цели использования финансовых и товарных фьючерсов. 



Практические задания

Вычисление стоимости опциона по модели Блэка-Шоулса.

Определение коэффициента хеджирования опциона.

Определение стоимости и доходности фьючерсного контракта.





Тема 7. Оценка эффективности управления портфелем



Учебные цели

понимать цели управления портфелем финансовых активов;

изучить основные этапы управления инвестиционным процессом;

иметь представление о типах инвестиционных стратегий и типах портфелей;

изучить принципы портфельного управления;

понимать способы измерения текущего дохода, прироста стоимости и совокупного дохода портфеля в сравнении с вложенными инвестициями;

обобщить методы оценки эффективности управления портфелем;

понимать сущность мониторинга инвестиционного портфеля.



Резюме



Принятие инвестиционного решения включает в себя пять этапов: (1) определение инвестиционной политики; (2) осуществление финансового анализа; (3) формирование портфеля ценных бумаг; (4) пересмотр портфеля; (5) оценка эффективности портфеля. Состав портфеля может быть представлен не только акциями и облигациями, но и другими видами вложений, например, инвестициями в недвижимость или опционами. 

Общеизвестны два подхода к управлению портфелем: традиционный, основанный на сбалансированности портфеля, и подход Марковица на основе оптимизации портфеля с помощью диверсификации. При формировании портфельной стратегии и построения портфеля необходимо учитывать характеристики и цели инвестора, а также цели инвестиционной политики.  

Измерение эффективности управления является механизмом контроля и обратной связи. Одним из методов оценки эффективности портфеля является расчет доходности, скорректированный с учетом риска (применение фактора «бета») и среднерыночных показателей (репрезентативный рыночный индекс). Положительное значение данного показателя доходности свидетельствует о том, что доходность портфеля выше среднерыночного уровня.

Мониторинг портфеля подразумевает проведение систематического анализа эффективности финансовых активов и их оценку. Мониторинг приводит к изменениям в составе и структуре портфеля для устранения тех финансовых активов, которые не отвечают инвестиционной политике.  



Изучаемые вопросы



Цели портфельного управления. Диверсифицированный и недиверсифицированный портфель. Функции инвестиционного управления: выработка инвестиционной политики; финансовый анализ и формирование портфеля; пересмотр портфеля; оценка эффективности портфеля. Принципы управления портфелем: пассивное и активное управление. Оценка эффективности индивидуальных инвестиций. Оценка доходности инвестиционного портфеля. Виды и способы снижения рисков портфельных инвестиций. Мониторинг инвестиционного портфеля.



Практические занятия

Разработка схемы размещения активов в портфеле с учетом типа инвестиционной политики.

Оценка доходности инвестиционного портфеля с учетом факторов риска и рыночной ситуации; и оценка эффективности портфеля.





Тема 8. Инвестиции в недвижимость



Учебные цели

ознакомиться с порядком принятия решения об инвестициях в недвижимость;

понимать основные факторы, по которым определяется стоимость недвижимого имущества: спрос, предложение, характер собственности, процесс передачи имущественных прав;

знать, как определяется ожидаемая доходность инвестиций в недвижимость;

иметь представление о способах оценки недвижимого имущества и уметь их применить к возможному объекту вложения средств.



Резюме

В данной теме рассматриваются возможные виды вложения средств в недвижимость. Важнейшими критериями при выборе недвижимости в качестве инвестиционного объекта являются: цель инвестирования, вопросы прав собственности, время, место расположения. Стоимость недвижимости формируется под воздействием четырех факторов: спроса, предложения, конкретного объекта недвижимости и процесса передачи прав на него. Для оценки рыночной стоимости недвижимости на практике применяются следующие методы: затратный, метод рыночных сравнений, доходный метод. Ожидаемая доходность инвестиционных вложений оценивается, применяя метод дисконтированных денежных потоков, либо путем расчета внутренней нормы доходности. Финансовый риск и риск ликвидности являются основными типами риска инвестиций в недвижимость. Пассивные формы инвестирования в недвижимость включают вложения в трастовые инвестиционные фонды управления недвижимостью и партнерства закрытого типа по управлению недвижимостью.



Изучаемые вопросы



Рынок недвижимости. Цели инвестиций в недвижимое имущество. Факторы, определяющие стоимость недвижимости. Оценка рыночной стоимости недвижимости: затратный подход; метод рыночных сравнений, доходный подход. Схема анализа инвестиций в недвижимость. Прогнозирование доходов от инвестиций. Пассивные формы вложений в недвижимость.



Практические задания

Определение рыночной стоимости недвижимости.

Оценка ожидаемой доходности от инвестиций в недвижимость.





Тема 9. Принятие решений о капитальных вложениях; классификация проектов



Учебные цели

понимать сущность и важность принятия решений о капиталовложениях;

иметь представление о разнообразии проектов капитальных вложений;

знать основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений;

понимать основные подходы к формированию инвестиционной политики предприятия.









Резюме



В данной теме рассматривается механизм принятия решений, требующих вложений в долгосрочные активы компании, которые необходимы для осуществления нормального производственного цикла. Такого рода инвестиции принято называть капитальными вложениями, а сам процесс анализа проектов и принятия решений о капиталовложениях принято называть капитальным бюджетированием, так как осуществление капитальных инвестиций требует привлечения значительных сумм денег до того, как они непосредственно потребуются компании. Решения об инвестициях в долгосрочные активы имеют особую важность для инвесторов, в силу следующих причин: 1) данные проекты часто затрагивают большие объемы ресурсов; 2) сложно вернуть назад вложение, если оно уже совершено. 

Процесс принятия инвестиционного решения по капиталовложениям схож с инвестиционным процессом по приобретению ценных бумаг.



Изучаемые вопросы



Реальные инвестиции; характеристика капиталовложений. Принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений. Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов. Важность подготовки капитального бюджета. Форма сводного инвестиционного плана (бюджета) компании. Информационное обеспечение инвестиционных решений. Классификация проектов: замена оборудования; модернизация; расширение и реорганизация; выход на новые рынки; исследования и разработки; долгосрочные контракты и другое. Процесс принятия решения о капиталовложениях.







Тема 10. Проект капиталовложений; методы оценки проекта



Учебные цели

знать методы оценки инвестиционных проектов, понимать их назначение и уметь  использовать их на практике;

применять каждый из методов для принятия решения по конкретному инвестиционному проекту;

уметь объяснить преимущества и недостатки каждого метода оценки инвестиционного проекта;

уметь делать выводы о полезности того или иного метода с точи зрения интересов инвесторов.



Резюме



Для оценки инвестиционного проекта и принятия решения о капиталовложениях используются четыре основных метода оценки: 1) учетная (бухгалтерская) норма доходности; 2) период окупаемости; 3) чистая приведенная стоимость; 4) внутренняя норма доходности. Первые два метода не могут полностью учитывать распределение инвестиций во времени, и это их недостаток. Метод чистой приведенной стоимости считается более предпочтительным; он позволяет оценить денежные потоки во времени. Метод внутренней нормы доходности тесно связан с методом чистой приведенной стоимости, так как рассчитывается на основе дисконтированных денежных потоков.



Изучаемые вопросы



Принципы оценки инвестиционных проектов. Релевантные затраты и затраты упущенных возможностей. Финансовые методы оценки инвестиций. Учетная (бухгалтерская) норма доходности. Период окупаемости капиталовложений. Чистая приведенная стоимость. Внутренняя норма доходности. Сравнительный анализ методов оценки инвестиционного проекта. 



Практические задания

Освоить технику оценки инвестиционного проекта, применяя различные методы оценки. 





Тема 11. Прогнозирование и анализ риска денежных потоков проекта





Учебные цели

понимать, как формируется денежный поток инвестиционного проекта;

знать, как рассчитывается ставка дисконтирования;

объяснить влияние инфляции на оценку проектов;

различать основные подходы к оценке риска инвестиционного проекта;

уметь подготовить прогноз денежного потока инвестиционного проекта.



Резюме



Данная тема рассматривает важные аспекты практического применения методов оценки инвестиций. Оценка проекта по методу чистой приведенной стоимости и разработка прогноза денежных поступлений на его основе на практике затруднена ввиду влияния следующих факторов: инфляции, фактора риска, величины амортизации и налогов. Поэтому очень важно знать методы, с помощью которых можно учесть влияние этих факторов при прогнозировании денежных потоков инвестиционного проекта. 



Изучаемые вопросы



Прогнозирование денежных потоков проекта. Структура денежного потока: первоначальные инвестиции, операционные потоки, терминальные потоки (потоки по завершению проекта). Релевантный денежный поток. Влияние фактора налогообложения: учет амортизации, срок налоговой амортизации, налоговая база актива. Учет фактора инфляции. Методы измерения и управления риском проекта: анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование, статистические методы. Какой должна быть ставка дисконтирования? Средневзвешенная стоимость капитала. Анализ денежных потоков проекта.





Практические задания

Подготовка прогноза денежного потока инвестиционного проекта с учетом факторов инфляции, риска, амортизации и налогов. 

Анализ денежного потока инвестиционного проекта.





Тема 12. Оценка эффективности инвестиционного проекта



Учебные цели

знать критерии эффективности инвестиционных решений;

уметь применять на практике показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов;

понимать сущность альтернативных затрат;

освоить правила инвестирования;

уметь сравнивать альтернативные варианты инвестиционного проекта.



Резюме



На практике заказчики оценивают следующие виды эффективности реальных инвестиций: эффективность проекта в целом; эффективность участи в проекте. Эффективность проекта в целом устанавливается для определения потенциальной привлекательности и поиска источников финансирования. Она включает: социально-экономическую эффективность и коммерческую эффективность. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих проект. Эффект проекта показывает превышение результатов его реализации над затратами в определенное время. Показатели эффективности проекта, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называют интегральными (чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; срок окупаемости капитальных вложений). Показатели региональной эффективности выражают финансовую значимость проекта с позиции соответствующего региона с учетом влияния проекта на экономическую, социальную и экологическую обстановку в регионе.





Изучаемые вопросы



Критерии эффективности инвестиционных проектов. Показатели эффективности инвестиционного проекта: общественная и экономическая эффективность. Денежный поток инвестиционного проекта. Интегральные показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов. Правила инвестирования. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов. Критерии принятия инвестиционных решений. 



Практические задания

Оценка эффективности инвестиционного проекта по выбранным критериям, используя интегральную систему оценочных показателей.

Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов; принятие решения об инвестировании.





Тема 13. Управление инвестиционными проектами



Учебные цели

освоение навыков разработки и управления инвестиционным проектом;

иметь представление о жизненном цикле инвестиционного проекта;

знать, какая документация входит в методическое обеспечение обоснования проекта и его качественного выполнения;

понимать важность составления бизнес-плана;

иметь представление об организации и технологии управления проектами;

уметь составлять график выполнения работ и производить расчет его основных параметров различными способами;

иметь представление о контроле, управлении переменами и оценке качества на всех стадиях выполнения инвестиционного проекта.



Резюме



Инвестиционный портфель компании по реальным инвестициям представляет собой совокупность входящих в него проектов и программ. Основной целью управления портфелем является наиболее эффективная реализация инвестиционной политики компании на различных этапах ее развития. Приоритетной задачей управления инвестиционным портфелем является обеспечение высоких темпов экономического развития компании при сохранении ее финансового равновесия. Управление инвестиционными проектами включает в себя: исследование внешней инвестиционной среды; разработка стратегии инвестирования; определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов; формирование инвестиционного портфеля и его анализ по критериям доходности, риска и ликвидности; текущее планирование и оперативное управление инвестиционным процессом; принятие решений о выходе из неэффективных проектов. Осуществление управления инвестиционными проектами требует создания определенной информационно-технической базы.



Изучаемые вопросы



Управление разработкой инвестиционного проекта. Объекты и формы инвестиций. Инвестиционный процесс и этапы разработки проекта. Роль бизнес-плана и порядок его составления. Методы оценки эффективности и риска проекта. Принятие решения об источниках финансирования. Планирование проекта.

Управление реализацией проекта. Формы управления проектом. Сетевые методы управления и контроля исполнения. Управление переменами. Стадия завершения проекта. Роль человеческого фактора. Информационное обеспечение инвестиционных решений.



Практические задания

Разработка сетевого плана комплекса организационных мероприятий по управлению проектом на всех стадиях инвестиционного цикла.





Рекомендуемая литература:



Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999. – 1008 с.

Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003. – 1028 с.

Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций. М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. – 984 с.

Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – 1340с. 

Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. С-Пб.: Питер, 2000. – 160с.

Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело, 1995. – 480 с.









12