Перспективы деятельности некоторых российских компаний

ПЕРСПЕКТИВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕКОТОРЫХ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ 




































СОДЕРЖАНИЕ



ОАО «ГАЗПРОМ»	4

	Северо–Европейский газопровод	7

	Российско–украинский газовый конфликт	8

	Украина и Туркмения	10

	Зарубежные проекты	11

	Южная Америка	11

	Великобритания	12

	«Сибнефть»	13

ОАО «РОСНЕФТЬ»	14

	«Роснефть» и «Газпром»	16

	«Юганскнефтегаз»	17

НК «ЮКОС»	19

ОАО «ТНК–ВР»	21

	Украина	23

ОАО «ЛУКОЙЛ»	23

ОАО «НК «РУССНЕФТЬ»	24

НГК «ИТЕРА»	25

РАО «ЕЭС РОССИИ»	26

ОАО «СУАЛ»	28

«БАЗОВЫЙ ЭЛЕМЕНТ»	31

ХК «ИНТЕРРОС»	34

АО «АЛРОСА»	35

ОАО «СЕВЕРСТАЛЬ»	36

EVRAZ GROUP S.A.	37

НОВОЛИПЕЦКИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ КОМБИНАТ	38

ГРУППА «МЕЧЕЛ»	39

АФК «СИСТЕМА»	40

	Комстар–ОТС	41

«АЛЬФА–ГРУПП»	42

	«Вымпелком»	44

	«Мегафон»	46




ВВЕДЕНИЕ



Рост добычи нефти для государства – это не только доходы бюджета. Цены на нефть на мировых рынках остаются высокими из–за опасения перебоев с поставками, в том числе из–за напряженности на Ближнем Востоке. Поэтому стабильность добычи нефти относится к вопросам мировой энергетической безопасности. 

Прогноз темпов роста добычи нефти в России в текущем году неуклонно меняется в сторону понижения. По данным Минэкономразвития, рост производства нефтяной отрасли составит, в лучшем случае, 2% (хотя еще в январе эта цифра составляла 3%). В 2005 году добыча нефти, включая газовый конденсат, составила 470 млн. тонн, увеличившись лишь на 2,2% относительно данных 2004 года. Новый год также начался для нефтяников неудачно. По статистике среднесуточное производство нефти в январе уменьшилось на 2,3%, при том что в январе 2005 года по отношению к декабрю 2004–го снижение было всего 0,5%.

По итогам 2006 года, в результате, добыча нефти может составить около 484 млн. тонн. При этом для удержания темпов роста на уровне 2% необходимы существенные капиталовложения в геологоразведку, разработку новых месторождений. В противном случае падение добычи составит 40 млн. тонн в год. 

Надо отметить, что спор о темпах роста происходит при непосредственном участии Владимира Путина. Учитывая это обстоятельство, а также тот факт, что Президент пытается позиционировать Россию как ведущую энергетическую державу, нефтяным компаниям стоит воспринять информацию о необходимости наращивать объемы инвестиций в производство как руководство к действию. 

А, между тем, топливно–энергетический комплекс занимает в России важнейшее положение, при этом в правительстве пока что нет человека, который курировал бы это направление. Вполне возможно, что ситуация может измениться: по некоторым данным, в ближайшее время в правительстве может появиться вице–премьер, отвечающих за естественные монополии.  Наиболее вероятной кандидатурой на этот пост считается Владимир Коган, близкий соратник и «банкир» Владимира Путина. Он вполне сможет обеспечить баланс между т.н. «питерскими юристами» и т.н. «питерскими силовиками», так как не относится ни к одной из этих групп, борющихся за влияние.  

Еще одним кандидатом в вице–премьеры можно считать Виктора Христенко, который сейчас курирует естественные монополии («Газпром», РАО ЕЭС и «Транснефть»). В его  сферу ответственности также входит, в частности, машиностроение (в том числе авиа–, авто– и энергомашиностроение, где государство сейчас активно приобретает собственность и выстраивает национальные госкорпорации). 

Еще одним важным вопросом, напрямую касающимся ТЭК, является давно обсуждаемый законопроект о доступе иностранцев к российским стратегическим предприятиям. Проект Минпромэнерго, который был вынесен на обсуждение правительства,  основан на разрешительном принципе, при котором власти согласовывают конкретную сделку. Минпромэнерго предлагало, чтобы зарубежный инвестор, желающий приобрести более 50% акций стратегического предприятия, подавал заявку в уполномоченный федеральный орган. По его рекомендации правительство может утвердить сделку или отказать претенденту. На решение отводилось три месяца. Ограничения касаются 39  видов деятельности: например, разработки и производства шифровальной техники, сооружения и эксплуатации ядерных установок, добычи ископаемых на федеральных участках. Если предприятие выпускает продукцию, связанную с законом о гостайне, последние пять лет исполняет гособоронзаказ, осуществляет внешние торговые операции с продукцией двойного назначения, тогда, давая согласие на сделку, государство может накладывать на претендента определенные обязательства (например, продолжать исполнение оборонзаказа или сформировать только из россиян орган управления АО для использования сведений, составляющих гостайну).

Однако  Главное правовое управление Президента (ГПУ) подвергло проект критике и внесло ряд положений, которые существенно ужесточили законопроект. Например,  согласованию должны подлежать любые инвестиции в стратегическое предприятие, позволяющие нерезиденту «блокировать или определять решения» этой компании. При подаче заявки претендент обязан раскрыть весь состав собственников, сообщить о том, имеет ли он уже акции данного стратегического предприятия. Также юристов не устроил срок в 3 месяца, после которого, если ответ не дан, уполномоченный федеральный орган обязан согласовать сделку без дополнительных обязательств нерезидента. По решению правительства срок может быть продлен еще на три месяца. Правда, отказ от сделки иностранная компания вправе обжаловать в суде.

Однако этим замечания не ограничились. Прежде всего,  ГПУ в принципе отвергло согласительный подход и предложило создать четкий список стратегических организаций, осуществляющих определенные виды деятельности, над которыми контроль не допускается, и еще перечень предприятий, где допускается частичный контроль. Таким образом, в ряде случаев принятие решения будет основано на четких предписаниях, а не будет зависеть от субъективного подхода чиновников, т.е сузит поле для коррупции.  В то же время существует ряд отраслей, где довольно трудно провести границу, например, многие гражданские технологии, имеющие отношение к авиакосмической индустрии, по своей сути являются технологиями двойного назначения. И прямой подход здесь трудно применим. Поэтому, ужесточая правила, правительство очевидно должно дать исчерпывающее и четкое определение того, что относится к предприятиям стратегического значения. 



ОАО «ГАЗПРОМ»



Доминирующее положение «Газпрома» в российской экономике становится постепенно все более очевидным. Причем это доминирование носит выраженный государственно–ориентированный характер, т.е. монополия защищает прежде всего не свои собственные экономические интересы, а государственные. 

Кремль фактически окончательно указал на «Газпром» как на свое основное «оружие» на внешнеполитической арене. В этом контексте первостепенное значение приобретает вопрос сочетания подконтрольности руководства гиганта властям с теми основополагающими принципами деятельности крупных компаний, которые приняты на Западе (ведь именно привлечение иностранных, в первую очередь западных, инвесторов является основной целью проводимых в «Газпроме» преобразований – продажа государству необходимого для контроля пакета акций, либерализация рынка акций и пр.). Для того, чтобы соответствовать этим принципам (прежде всего – прозрачности управления), в руководстве «Газпрома» обязательно должны присутствовать независимые директора. Таким образом, в ближайшее время государство должно будет «согласовать» кандидатуру подходящего независимого директора. 

Собрание акционеров монополии назначено на 30 июня. На нем акционеры утвердят годовой отчет и бухгалтерскую отчетность, в том числе счета прибылей и убытков, распределения прибыли по результатам 2005 года, рассмотрят вопросы о размере, сроках и форме выплаты дивидендов по результатам 2005 года, а также изберут членов Совета директоров и Ревизионной комиссии. В списке кандидатур в совет директоров 26  человек, в том числе председатель правления фирмы E.ON. Ruhrgaz AG  Буркхард Бергманн, министр экономического развития и торговли Российской Федерации Герман Греф, первый заместитель председателя правительства РФ Дмитрий Медведев, председатель Правления ОАО «Газпром» Алексей Миллер, губернатор Ямало–Ненецкого автономного округа Юрий Неелов, руководитель Федеральной службы по тарифам Сергей Новиков, руководитель Федерального агентства по энергетике Сергей Оганесян и др. 

Кроме того, независимым директором может стать Александр Шохин, председатель консультативно совета ИГ «Ренессанс капитал» и глава Российского союза промышленников и предпринимателей. Стоит напомнить, что в совете директоров «Газпрома» 11 мест, пять из них занимают госпредставители во главе с первым вице–премьером правительства Дмитрием Медведевым, четыре – топ–менеджмент монополии во главе с Алексеем Миллером, два – независимые директора Буркхард Бергман и Борис Федоров. Шохина выдвинули структуры «Газпромбанка» и «Газфонда», владеющие в совокупности 4,3% акций монополии. Кроме него в список потенциальных независимых директоров вошли губернатор Ямало–Ненецкого автономного округа Юрий Неелов,  координатор Dresdner Bank в России Боб Форесман и главный исполнительный директор North European Gas Pipeline Company Матиас Варниг, неудачно выдвигавшийся в совет директоров «Газпрома» в 2005  году.

Можно признать, что лояльный Александр Шохин в сложившемся положении «Газпрома» в российской политике будет более «удобным» независимым директором, чем Борис Федоров, который регулярно инициирует проверки деятельности «Газпрома», проявляет недовольство стилем и качеством управления монополии. Скорее всего, Шохин займет в совете место одного из топ–менеджеров «Газпрома».

Таким образом, количество независимых директоров монополии увеличится до трех, что является обязательным условием ФСФР для вхождения компании в котировальный лист высшего уровня. Пока на крупнейших российских биржах – ММВБ и РТС – акции «Газпрома» торгуются вне списка. 

Постоянный рост цен на энергоносители и данные о постепенном истощении запасов заставляют власти крупнейших стран искать альтернативные источники энергии. Одним из таких источников является атомная энергетика. После распада СССР эта отрасль в России находилась в состоянии глубокой стагнации. Однако в последнее время к отрасли государство стало проявлять повышенное внимание. В соответствии с тенденциями последнего времени государство пытается вернуть или углубить контроль над стратегически важными отраслями экономики. 



Справка



ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ) специализируется на инжиниринге, производстве, продажах и обслуживании оборудования для атомной энергетики и горной промышленности. Производство ОМЗ находится в России («Уралмашзавод» и «Ижорские заводы») и Чехии (Skoda Steel и Skoda JS). В настоящее время более 75% акций ОМЗ принадлежит группе инвесторов во главе с «Газпромбанком». 

ЗАО «Атомстройэкспорт» было создано в 1998 году в результате объединения компаний «Атомэнергоэкспорт» и «Зарубежатомэнергострой». Строит атомные электростанции за рубежом – в Китае (Тяньваньская АЭС), Индии (АЭС «Куданкулам») и Иране (АЭС «Бушер») – и занимается модернизацией АЭС «Козлодуй» в Болгарии. Контрольный пакет акций «Атомстройэкспорта» принадлежит Газпромбанку, около 49% акций – Росатому и его структурам.

 



Учитывая намерение государства вернуть контроль над столь перспективным направлением, как строительство АЭС за рубежом, «Газпромбанк» и Росатом, по некоторым данным, уже договорились о покупке 2% акций «Атомстройэкспорта» по номинальной стоимости. Таким образом, Росатом получит контрольный пакет акций. В дальнейшем «Атомстройэкспорт» наверняка войдет в создаваемый вертикально–интегрированный холдинг Атомпром. А партнерство дочерней структуры «Газпрома» обеспечит не только финансирование, но и полное соблюдение государственных интересов. 

Отдельно нужно обратиться к тому факту, что «Газпромбанк» находится во главе группы инвесторов, контролирующих 75% ОМЗ. Достоверно об этом факте не было известно до февраля текущего года, предположения основывались на логике и информации из неофициальных источников. Более того, после перехода «Силовых машин» под управление РАО ЕЭС получение контроля над другим производителем техники стало логичным шагом. Поэтому не исключено, что кроме доли в «Атомстройэкспорте», Росатом может приобрести у «Газпромбанка» и 75%–ный пакет акций ОМЗ. 

Приобретение этих двух ключевых активов – долей в «Атомстройэкспорте» и ОМЗ – одно из главных условий на пути реализации озвученной главой Росатома Сергеем Кириенко идеи создания в атомной энергетике вертикально интегрированного холдинга, аналогичного «Газпрому» в газовой сфере. Рабочее название этой структуры – Атомпром, она на 100% будет принадлежать государству. В результате конфигурация отрасли в целом сильно изменится: будут выделены отдельные производственные комплексы, оказывающие услуги по обогащению, переработке и хранению отработавшего ядерного топлива. По имеющейся информации, реформированием отрасли будет заниматься бывший вице–президент «Российских железных дорог» Анна Белова, которая должна в ближайшее время стать советником главы Росатома. 

Между тем, если Росатом не станет брать под контроль все «ОМЗ», то выделение из компании атомного дивизиона крайне негативно скажется на состоянии компании. Уже появилась информация о делистинге акций на российских и международных биржевых площадках и последующем возможном изменении организационно–правовой формы общества в ЗАО. 

В результате, учитывая косвенное присутствие «Газпрома» в отрасли, а также имеющуюся информацию о том, что монополия может активно привлекаться к финансированию атомной отрасли, можно ожидать, что государство будет расширять базу механизмов воздействия на контрагентов на внешнеполитической арене. 

Еще одна сфера, в которую может углубиться «Газпром» и где у него есть точки соприкосновения с Росатомом (точнее, с его подразделением – «Росэнергоатомом») – электроэнергетика. В течение определенного времени ведутся переговоры о приобретении иностранных активов РАО ЕЭС, которые сейчас принадлежат дочерней компании  энергохолдинга и «Росэнергоатома» –  компании «Интер РАО».



Справка



«Интер РАО ЕЭС» – оператор экспорта–импорта электроэнергии и энерготрейдер. 60%  акций  принадлежит РАО ЕЭС, 40% – «Росэнергоатому». «Интер РАО» владеет зарубежными активами РАО ЕЭС. Ему принадлежат 50%  акций Экибастузской ГРЭС–2 в Казахстане, 75% акций распределительной компании «Теласи», 100% акций тепловой станции «Мтквари» и права на управление двумя ГЭС «Храмеси» до 2024 года в Грузии, Севано–Разданский каскад (Армения) из семи ГЭС, «Армянские электрические сети» и права на управление 100% акций Армянской АЭС, 51% акций Молдавской ГРЭС, 75% акций ЗАО «Сангтудинская ГЭС–1» в Таджикистане, которое достраивает одноименную ГЭС. 





Судьба этой компании давно неясна, так как она явно не вписывается в схему реформирования отрасли. По имеющимся данным, решение о том, сохранит ли ее государство или продаст, будет принято в ближайшее время, причем второй вариант более вероятен. Для РАО это будет выгодной сделкой: холдинг вложил в уставный капитал «дочки» всего 1 млн. долл., а активы приобретались на заемные деньги – всего около 200 млн. долл. А по последним оценкам бизнес «Интер РАО» оценивается в 1 млрд. долл. 

Учитывая активизацию российской внешней политики на постсоветском пространстве, вряд ли столь выгодные «геополитические» активы государство отдаст в частные руки. Поэтому наиболее реальным претендентом на эти активы является «Газпром», который, к тому же, стремится стать многопрофильным энергетическими концерном. Монополия уже контролирует 11,6% РАО ЕЭС, блокпакет «Мосэнерго», «Газпромбанк» консолидировал контрольный пакет акций «Атомстройэкспорта» и «Объединенных машиностроительных заводов», поэтому приобретение зарубежных энергетических компаний будет довольно логичным шагом. 



Северо–Европейский газопровод



Проект строительства СЕГ по–прежнему вызывает разногласия в Европе. Хотя Германия по–прежнему лояльно отностится к проекту (что неудивительно, учитывая ее заинтересованность в успехе предприятия), Прибалтийские страны продолжают настраивать другие страны против проекта. Так,  власти Швеции пришли к выводу об экологической опасности прокладки трубопровода по дну Балтийского моря, так как это может потревожить химические захоронения на дне Балтики и нарушить ее экологическое равновесие. 

Между тем, кризис в российско–украинских отношениях дал довольно сильный козырь в руки российской стороны. На встрече с российскими и зарубежными журналистами Владимир Путин заявил, что нельзя допускать, чтобы контроль над транзитом газа находился в руках ненадежных посредников, каковым является Украина. И эти заявления можно считать подтверждением, что проект является одним из приоритетных для российских властей, так как позволит изменить характер диалога с государствами–транзитерами.



Российско–украинский газовый конфликт



Одним из таких конфликтов стала «газовая война» между Россией и Украиной, которая в активной фазе длится уже почти 3 месяца. Развитие этого конфликта идет по привычному для российско–украинских отношений сценарию: шаг вперед и два назад. Стоит напомнить, что  в начале января был подписан договор о поставках газа при посредничестве RosUkrEnergo и совместного RUE и «Нафтогаза» предприятия «Укргазэнерго». На текущий момент в конфликте можно выявить три основных направления: посредничество RosUkrEnergo  (RUE) и создание «Укргаз–Энерго»; вопрос о ценах на поставляемый газ; сам договор о поставках газа, который украинской стороной признается незаконным и не соответствующим ее интересам; 

«Укргаз–Энерго» должно быть создано в соответствии с заключенным между сторонами соглашениями. В конце января, после длительных переговоров, ЗАО «Укргаз–Энерго» было все–таки создано. В наблюдательный совет «У–Э» вошли 8 человек (по 4 человека от  RUE и «Нафтогаза»). Председателем правления   ЗАО избран зампред правления «Газпрома» Александр Рязанов. 

Изначально «Газпром» хотел, чтобы уставный капитал «Укргаз–Энерго» составлял 101 млн. гривен (20 млн. долл.), по 10 млн. долл. на каждого учредителя. Также «Газпром» предлагал делать взнос не только деньгами, но и оборудованием, зданиями и ноу–хау. Но по настоянию украинской стороны уставный капитал был зафиксирован в сумме 1 млн. долл., и взнос может быть сделан только деньгами. В дальнейшем уставный капитал можно увеличивать только пропорционально долям акционеров. Также соглашение акционеров «Укргаз–Энерго» допускает, что ЗАО будет заниматься не только продажей газа потребителям, но и «другой деятельностью в области энергетики», хотя не уточняется, какой именно.

Как и ожидалось,  «Нафтогаз» и «Газпром» не договорились о цене, по которой «У–Э» получит газ от Rosukrenergo. Договоры поставки газа между Rosukrenergo и «Укргаз–Энерго», а также между ЗАО и потребителями не подписаны. Украинская сторона настаивала, чтобы швейцарская фирма продавала газ «Укргаз–Энерго» по 95 долл. за тыс. куб. м в течение пяти лет, а «Газпром» был согласен зафиксировать эту цену газа лишь до 1 июля. Кроме того, до сих пор нет договоренности, кто – «Нафтогаз Украины» или «Укргаз–Энерго» – будет продавать газ платежеспособным промышленным потребителям, а кто – коммунальному хозяйству.

Несмотря на то, что RUE при подписании соглашений о создании «У–Э» согласилась на украинские ценовые условия, очевидно, что при существующей ценовой конъюнктуре все может измениться: в случае не зависящих от сторон обстоятельств на рынке и когда цена не отражает уровня рыночных цен, любая из сторон может потребовать начала переговоров. При этом в течение 10 дней контракт должен быть пересмотрен, а отказ от пересмотра обоснован.

Очевидно, что для «Газпрома» крайне не выгодно фиксировать цену на 5 лет вперед. Для этого Туркмения, Узбекистан и Казахстан должны держать цену на газ неизменной, а это невыгодно им. Если цена на газ будет на пять лет вперед закреплена на уровне 95 долл., то все риски, связанные с неизбежным ростом цен на среднеазиатский газ, лягут на Rosukrenergo. Кроме того, нельзя забывать о том, что конфликт разворачивается на фоне приближающихся парламентских выборов на Украине, поэтому сразу после них все результаты переговоров могут быть пересмотрены. 

Однако, скорее всего, новое СП пока что  будет существовать только на бумаге, так как украинская сторона постоянно ведет о пересмотре договоренностей, а также о самом факте использования в качестве посредника RUE. 



Справка



Чистая прибыль RUE за девять месяцев 2005 года составила 14,269 млрд. руб. при выручке 83,362 млрд. руб. Кроме того, в 2005 году в RosUkrEnergo «Газпром» инвестировал 7,2 млрд. руб. и поставил ей газ на 15,5 млрд. руб. Добываемый на территории России газ обошелся СП в 80–93  долл. за тыс. куб. м, в Средней Азии – в 43 долл. Газ, находящийся в подземных газохранилищах на Украине, RUE в июле 2005 года продавала по 150 за тыс. куб. м. 





Прежде всего, украинские власти выясняют, кто стоит за 50% RUE, которыми управляет фонд Raiffeisen. По их мнению, в деятельности этого трейдера слишком много неясного. Кроме того, свою роль играют угрозу Туркмении с осени повысить цену на газ с 65 до 100 долл. за тыс. куб.м., в результате чего газ будет обходиться Украине в 130 долл. А соглашение о создании «Укргаз–Энерго» может быть пересмотрено к осени. Поэтому Украина предлагает заменить RUE на любого другого трейдера, если Россия не будет возражать, например, на «Газэкспорт». Но «Газпрому» вряд ли это будет интересно.

В то же время экс–премьер Юлия Тимошенко ведет свою предвыборную кампанию, отталкиваясь от необходимости признания заключенного в январе соглашения о поставках газа незаконным. Она призывает апеллировать к Стокгольмскому арбитражу, который, по ее мнению, должен признать законность предыдущих договоренностей, согласно которому Россия в счет оплаты транзита своего газа в Европу должна до 2010 года поставлять Украине газ по 50 долларов за 1 тыс. кубометров.

В своих заключениях она опирается на мнение Института государства и права им. В. Корецкого, согласно которому на момент заключения договора о поставках российского газа 4 января этого года действовали контракт от 21 июня 2002 года и дополнение к нему от 9 августа 2004 года, в соответствии с которыми украинские потребители были обеспечены газом по цене 50 долларов за 1 тыс. кубометров на период с 2005 до 2009 года включительно и цена газа не подлежала изменению.

Тимошенко также предложила поручить Генеральной прокуратуре дать правовую оценку действия должностных лиц, которые подписали новое соглашение о поставках газа, а также немедленно в судебном порядке инициировать отмену газового соглашения от 4 января этого года.

Учитывая ее влияние на депутатов Верховной Рады, а также остроту предвыборной ситуации на Украине, неудивительно, что комиссия Верховной рады по проверке деятельности НАК «Нафтогаз Украины» направила в Генеральную прокуратуру Украины (ГПУ) запрос, в котором содержится требование привлечь к уголовной ответственности председателя правления НАК Алексея Ивченко за «умышленное нанесение вреда компании из–за реализации преступной кредитной политики». Генпрокуратура оперативно возбудила уголовное дело по ст. 364 ч. 2 Уголовного кодекса («злоупотребление властью или служебным положением, приведшее к тяжким последствиям»). 

Очевидно, что эти действия можно рассматривать как внутреннюю политическую борьбу и как очередную попытку Юлии Тимошенко взять «Нафтогаз» под свой контроль, что ей не удалось сделать за время премьерства. В то же время, такой поворот ситуации был бы крайне не выгоден «Газпрому», так как Тимошенко славится своим нежеланием выполнять какие–либо договоренности. Во многом именно благодаря ее политике в 2004–2005 гг. ситуация в газовых отношениях между Россией и Украиной раскалилась до текущего уровня. 

Вольно или невольно на помощь «Газпрому» пришел Deutsche Вank, который отказался продолжить кредитование «Нафтогаза Украины». Кредитная линия на 2 млрд. долл. украинской компании была открыта в 2005 году во время визита Виктора Ющенко в Германию. По договору, эти деньги «Нафтогаз Украины» сможет получать в течение 5–7 лет траншами в виде кредитов либо выпусков облигаций.

Кредитная линия могла бы стать крупнейшей в истории «Нафтогаза Украины», и была бы сопоставима с займами «Газпрома», которму в 2003 году Deutsche Bank предоставил кредит в размере почти 2 млрд. долл. 

За счет этих средств Украина планировала за пять лет поднять добычу с 20 млрд. до 30 млрд. куб. м газа в год и увеличить экспорт собственного газа в Восточную Европу. Кроме того, часть полученных от Deutsche Вank средств «Нафтогаз Украины» планировал потратить на освоение новых зарубежных проектов.

Первые 300 млн. долл. «Нафтогаз Украины» получил в апреле 2005 года и направил их на реструктуризацию долга. Еще столько же компания получила в ноябре. Однако теперь банк решил отказаться от соглашения, причем не последнюю роль сыграл затянувшийся конфликт в газовой сфере. По мнению экспертов, своим решением Deutsche Вank продемонстрировал недовольство европейских потребителей сложившейся ситуацией с поставками газа. 



Украина и Туркмения



Неурегулированность газового конфликта к осени может стать причиной ухудшения ситуации на Украине. Дело в том, что власти Туркменистана приняли решение об увеличении цены на экспортируемый газ с 65 до 100 долл. за тыс. куб. м. Вообще, повышение цен ожидалось давно, но США в конце 2005 года сумели надавить на Сапармурата Ниязова и заставить его отказаться от этой идеи. Теперь же, заручившись поддержкой от России, Туркменбаши реализовал свой план. 

Повышение  цен со стороны Туркменистана повлечет за собой удорожание газа для Украины как минимум до 130 долл. за тыс. куб. м, поскольку в противном случае не будут покрываться расходы на его транспортировку до украинской границы. Украинская сторона уже отказалась пересматривать цены на закупаемый ей газ, однако соглашение о поставках подписано лишь до середины лета, после чего, учитывая такую позицию, неизбежен новый виток конфликта. 



Зарубежные проекты



Не менее напряженные, чем с Украиной, отношения складываются у России с Грузией. Причем газовый вопрос здесь играет далеко не последнюю роль. Стоит напомнить, что в конце 2005 года «Газпром» заявил о повышении цен на газ для этой республики, предоставив, впрочем, возможность избежать этого, передав под контроль России магистральный газопровод. США категорически запретили Грузии это делать и поощрили выделением более 200 млн. долл. на восстановление газотранспортной системы.  Затем, после громкой антироссийской кампании, грузинские власти нашли альтернативные источники поставок. Сначала Тбилиси обратился к Казахстану, однако «Газпром» отказался транспортировать этот газ по прежней цене. Тогда Грузия начала закупки топлива в Иране, позиционировав это как несомненную геополитическую победу. Однако, согласно краткосрочному контракту с Тегераном, Тбилиси получит 30 млн. кубометров газа по цене  230 долл. за 1 тыс. куб. м. Контракт рассчитан на 30 дней.

Все вместе это прямо говорит о политической подоплеке заключенного контракта. Отказавшись от российского газа по 110 долл., Тбилиси принял условия Ирана, который, по некоторым данным, считает эту цену в 230 долл. «льготной» с учетом тяжелого положения в Грузии. 

При этом нужно учитывать, что подобные действия наверняка не были согласованы с Вашингтоном, для которого Тегеран на данный момент является «врагом №1». А финансирование этой операции наверняка было проведено из средств, которые Вашингтон выделяет Тбилиси в качестве финансовой помощи, ведь других источников ликвидации дефицита бюджета у Грузии нет (в 2006 году из американского бюджета в грузинскую казну поступит свыше 80 млн. долл.). Теперь можно ожидать ответной реакции США. Судя по опыту предыдущих лет, Тбилиси попытается реабилитировать себя усилением антироссийской риторики, в частности, принятием силовых мер для вывода российских миротворческих сил из зоны конфликта в Южной Осетии.

Между тем, новые принципы внешней политики России, основанные на использовании экономических рычагов влияния, со временем становятся все более ясными. Причем можно с уверенностью отметить, что эта политика в основном применяется к бывшим советским республикам, в отношениях с дальним зарубежьем «Газпром» (и, соответственно, государство) придерживается совершенно иных принципов. 



Южная Америка



Переговоры о сотрудничестве со странами Южной Америки, в первую очередь  с  Венесуэлой и Бразилией, активизировались в 2005 году. У «Газпрома» появилась возможность поучаствовать в весьма привлекательных и интересных проектах на этом континенте, в непосредственной близости от США (стоит напомнить, что  газовая монополия в качестве одной из стратегических уцелей заявляет выход на американский рынок газа). Одним из проектов, в котором хотел принять участие «Газпром», явилось строительство газопровода Венесуэла–Колумбия. Однако, несмотря на налаживающиеся отношения с латиноамериканскими странами, монополию не допустили до этого проекта, так как по замыслу в нем должны принять участие только южноамериканские компании. Проект предусматривает строительство отдельного 240–километрового газопровода, который будет соединять Колумбию и Венесуэлу и который будет целиком основан на венесуэльском капитале. Это обстоятельство должно сделать латиноамериканские страны менее зависимыми от внешних источников топлива и уменьшить давление на свободную торговлю.

В то же время, «Газпром» создал в Венесуэле две компании: UrdanetaGazprom–1 S.A. и UrdanetaGazprom–2 S.A. для разведки и разработки газа на блоках Urumaco 1 и Urumaco 2 в Венесуэльском заливе. В рамках проекта Rafael Urdaneta «Газпром» был объявлен победителем тендера фазы «А» и получил лицензии на разведку и разработку природного газа на блоках Urumaco 1 и Urumaco 2 в августе 2005 года. Прогнозные запасы природного газа на этих двух блоках составляют около 100 млрд. куб м. Монопольным правом добывать природный газ в Венесуэле обладает государственная нефтегазовая компания Petroleos de Venezuela S.A. Вместе с тем, к добыче газа допущено ограниченное число совместных предприятий, созданных PdVSA с иностранными компаниями. 



Великобритания



Выход на конечных потребителей на европейском рынке является одной из важнейших целей «Газпрома». Перспективным рынком для монополии является Великобритания, поэтому приобретение газораспределительной компании на острове было бы большим завоеванием. В настоящее время «Газпром» рассматривает несколько возможных приобретений, в том числе крупнейшую газораспределительную компанию Великобритании Centrica. 



Справка



Основными видами бизнеса Centrica являются добыча, транспортировка и распределение газа в Великобритании, генерация и продажа электроэнергии в Великобритании и в Северной Америке. В 2005 году оборот группы компаний составил около 12 млрд. долл., а чистая прибыль превысила 1,7 млрд. долл. Centrica поставляет газ 11,3 млн. частных клиентов в Великобритании (55% рынка), электроэнергию – 5,8 млн. (23%). Кроме того, покупателями продукции группы являются 5,1 млн. человек в США и Канаде.





Покупка этого актива принесла бы в конечном итоге прибыль, так как реализация газа конечным потребителям происходит по более высокой цене. В то же время у Centrica есть большое количество проблем, например,  сокращение добычи газа в Северном море при стремительном росте цен на газ приводят ее к все большей зависимости от импортного газа. Это негативно сказывается на результатах деятельности компании, и к ней уже присматриваются крупные нефтегазовые структуры (Hydro, Royal Dutch Shell, Gaz de France», E.ON).

Стоимость компании оценивается на уровне 2 млрд. долл. С одной стороны, «Газпром» приобрел «Сибнефть» за 13 млрд. долл., поэтому он может приобрести актив за крупную сумму. С другой стороны, «Газпром» может предложить за газораспределительные сети Centrica участие в своих газодобывающих проектах. Такой вариант потенциально выгоден для обеих компаний, однако пока трудно предположить, что «Газпром» предложит Centrica. 

Однако нужно отметить, что существенной проблемой для «Газпрома» будет получение разрешения от властей на приобретение Centrica или другой аналогичной компании. Даже собственные британские СМИ были удивлены лицемерной позицией британского правительства, которое еще до выставления предложения отказало «Газпрому» в приобретении компании. Формальная причина – газовый конфликт с Украиной вызвал опасения, что газовый гигант может также поступить и с жителями Британских островов. По мнению СМИ, «если Путин действительно хочет разоблачить британское двуличие, он должен дать «Газпрому» указания нанять какой–нибудь первоклассный инвестиционный банк и выступить с серьезным коммерческим предложением о покупке компании «Centrica». Да акционеры за хорошую цену готовы будут руки лизать – и вот тогда мы сможем насладиться зрелищем британского правительства, корчащегося в усилиях найти основание для отказа. Таким образом, и «Centrica» окажется в довольно выгодном положении, поскольку у частных акционерных компаний возникнут самые благоприятные условия для ее приобретения. А они не будут испытывать особых угрызений совести по поводу продажи «Centrica» русским через год–другой, когда все мы забудем об Украине».



«Сибнефть»



После приобретения «Сибнефти» перед «Газпромом» встал вопрос о том, каким образом теперь лучше распорядиться нефтяным бизнесом. Вполне вероятно, что монополия рассмотрит вопрос о консолидации 100% акций «Сибнефти» с последующим выходом на IPO реформированной компании. В настоящее время Citigroup и McKinsey готовят документ, на основе которого «Газпром» выработает стратегию нефтяного бизнеса, и, в частности, определит судьбу Сибнефти. 

В том случае, если эксперты придут к выводу, что целесообразнее будет выделить «Сибнефть» в самостоятельную структуру, сохранив ее брэнд и передав ей все нефтяные активы «Газпрома», встанет задача повышения капитализации «Сибнефти». В этом случае пакет акций компании должен оборачиваться на рынке. Перед этим его нужно будет консолидировать, предложив оферту миноритариям, а затем провести IPO. 

Между тем, «Газпрому» не удается остановить снижение уровня добычи «Сибнефти». По прогнозам, в 2006 году объем добычи компании снизится  1 млн. т. по сравнению с 2005 годом и составит 32 млн. т. При этом компанию не спасет даже растущая добыча «Славнефти», половина которой принадлежит «Сибнефти». В 2005 году собственная добыча «Сибнефти» также снизилась по сравнению с 2004 годом на 1 млн. т, до 33 млн. т, однако прирост, полученный «Славнефтью», увеличил консолидированную добычу «Сибнефти» с 45,05 млн. т в 2004 году до 45,12 млн. т в 2005–м. В 2006 году, по прогнозам, при ожидаемом росте добычи «Славнефти» с 24,2 млн. т в до 26,2 млн. т консолидированная добыча «Сибнефти» упадет до 44,9 млн. т нефти.

Кроме того, чистая прибыль снизится с 3 млрд.  долл. в 2005 году до 2,3 млрд. долл. в 2006 году. По мнению экспертов, это будет связано с заложенной в бюджет компании экспортной ценой нефти в размере 45 долл. за баррель, падением добычи, ростом затрат и тарифов на услуги естественных монополий и промышленные товары, а также ростом налогов.

Вину за падение показателей «Сибнефти» руководство «Газпрома» возлагает на прежних руководителей компании (т.е. на команду Романа Абрамовича), которые инвестировали недостаточно средств в развитие добычи и инфраструктуры. Теперь  «Газпром» намерен увеличить геологоразведочные работы и повысить нефтеотдачу на перспективных месторождениях, в частности на Приобском месторождении, где к 2010 году планируется добывать 10–15 млн. т нефти в год. Кроме того, «Сибнефть» начнет разработку шести новых участков и будет активно участвовать в аукционах на новые месторождения. Правда, 150 млн. долл., заложенных в бизнес–план «Сибнефти» 2006 года на приобретение новых лицензий, едва ли хватит на покупку месторождений с существенными разведанными запасами. К примеру, «Роснефть» заплатила 190 млн. долл. за три участка в Красноярском крае с суммарными прогнозными запасами 47 млн. т нефти и 25 млрд. куб. м газа.

Общий объем капиталовложений «Сибнефти» все же увеличится с 1,21 млрд. долл. в 2005 году до 1,76 млрд. долл. в 2006 году. Помимо приобретения новых лицензий и активов 560 млн. долл. будет направлено в добычу нефти, 110 млн. долл. – в ее переработку, около 100 млн. долл. – на развитие сбыта и 60 млн. долл. – на развитие розничного бизнеса. В частности, «Сибнефть» намерена приобрести 30–50 участков под АЗС в Санкт–Петербурге.

Руководить «восстановительной деятельностью» в «Сибнефти» будет Алексей Миллер, избранный председателем совета директоров компании



ОАО «РОСНЕФТЬ»



Руководство «Роснефти» неоднократно заявляло о намерении стать одной из крупнейших нефтяных компаний в России. Для этого компании нужно постоянно увеличивать уровень добычи и снижать издержки. Согласно собственным данным нефтяных компаний, кратность запасов (показатель, показывающий, на сколько лет хватит запасов) относительно текущей годовой добычи у «Роснефти» на 2004 год  составила 28 лет. Интересно заметить, что здесь «Роснефть» обогнала такого лидера, как «Лукойл», у которого запасов хватит на 26 лет, далее следуют «Сибнефть» (20 лет), «Сургутнефтегаз» (19 лет) и ТНК–ВР (18 лет). У западных компаний  обеспеченность запасами еще ниже. У ConocoPhillips она составляет 15 лет, у ChevronTexaco – 13, у BP – 12, у ExxonMobil – 12, у Total – 11 и у Royal Dutch/Shell – всего лишь шесть лет.

По планам «Роснефти», добыча должна расти на 7% в год, для чего нужно постоянное наращивание сырьевой базы. В последнее время госкомпания проявляет агрессивность в скупке лицензий. В декабре 2005 года она заплатила за Восточно–Сугдинский участок в Иркутской области 7,47 млрд. руб. при стартовой цене 30 млн. руб. А в феврале выиграла аукционы по трем перспективным участкам в Красноярском крае, заплатив в сумме 5,4 млрд. руб.

В ближайшее время «Роснефть» намерена участвовать в аукционах на право пользования недрами месторождений им. Требса и Титова, Вала Сорокина, Центрально–Хорейверского поднятия и др., расположенных в Ненецком автономном округе. Другая территория, интересующая «Роснефть» – Красноярский край, где она уже владеет лицензией на разработку Ванкорского месторождения и претендует на право разработки месторождения Лодочное. Компанию также интересуют шельфы морей Лаптевых, Карского, Чукотского, Баренцева, интересен также Киринский блок в рамках проекта «Сахалин–3».

При этом нужно учитывать, что долги «Роснефти» превышают 10 млрд. долл., и при такой долговой нагрузке компания вряд ли сможет получить планируемое количество новых участков. Но, проведя запланированное на 2006 год IPO, «Роснефть» поправит свое финансовое положение и сможет стать сильным конкурентом на торгах, особенно в России, где сможет рассчитывать на преференции от государства. Если же «Роснефть», как предполагается, будет участвовать в конкурсах в Казахстане, то там она столкнется с сильными соперниками, давно работающими в этой стране, в лице «Лукойла» и китайской CNPC. 

Что касается IPO, то в самый разгар его подготовки  из «Роснефти» ушел первый вице–президент компании Сергей Алексеев, который курировал финансовый блок. Этот уход выглядит довольно странно, учитывая, что именно Алексеев готовил IPO компании. Судя по всему, в руководстве «Роснефти» произошел какой–то конфликт, судя по всему, связанный с размещением акций. По мнению ряда экспертов, Алексеев предлагал разместить как можно больший пакет акций, а саму компанию предлагал сделать прозрачной. Так или иначе уход Алексеева незадолго до консолидации и вывода акций на биржу может негативно повлиять на результаты размещения акций, по итогам которого власти намереваются получить около 20 млрд. долл. 

Несмотря на это, «Роснефть» выпустила и направила в ФСФР проспект ценных бумаг. Его утвердил совет директоров на заочном заседании. Сам по себе этот шаг придает уверенность в том, что акции все–таки будут размещены, хотя в бизнес–сообществе регулярно циркулируют слухи о том, что IPO не состоится. Вполне вероятно, что «Роснефть» может не уложиться в объявленные сроки размещения (осень 2006 года), но до конца года оно состоится: «Роснефтегазу» и самой компании надо отдавать долги, да и конъюнктура на рынке пока хорошая, так что надо торопиться продавать акции. Но по имеющимся данным, о дополнительной эмиссии акций «Роснефти» в проспекте не идет речи. Значит, в первую очередь будут размещаться бумаги, принадлежащие «Роснефтегазу». 

А пока «Роснефть» не может привлечь средства от продажи акций, ей приходится занимать. Интересные для нефтегазовых компаний месторождения находятся в Восточной Сибири. В последнее время за них развернулась настоящая борьба, вследствие этого месторождения постоянно дорожают, и «Роснефти» приходится привлекать заемные средства.  Совет директоров уже  одобрил привлечение двух кредитов на 480 млн. долл.: 200 млн. долл. планируется занять у «Внешторгбанка», 280 млн. долл.  – у Сбербанка. 

Так, например, «Роснефть» в феврале выиграла лицензию на разработку Вадинского участка за 2,1 млрд. руб., что в 110 раз превышает стартовую цену. Конкурентом «Роснефти» на торгах была «Сибнефть», и это уже не первый аукцион в Восточной Сибири, на котором госкомпании ожесточенно сражаются друг с другом, многократно взвинчивая стоимость активов. Одновременно с Вадинским,  «Роснефть» выиграла аукцион по продаже Туколандского участка, стартовая цена которого составила 6,5 млн. руб., однако «Роснефти» он обошелся в 430 млн. руб. Геологоразведка и добыча на месторождениях пока не производились. По данным «Роснефти», прогнозные ресурсы Туколандского участка составляют 23,2 млн. тонн, Вадинского – 14,4 млн. тонн. 

В тот же день стало известно, что «Роснефть» выиграла еще один аукцион – на освоение Пендомаяхского участка в Красноярском крае. За этот актив были заплачены самые большие деньги – 2,8 млрд. руб. При этом резервы участка, наоборот, ниже, чем у предыдущих, и составляют 9,7 млн. тонн. 

Важность этих приобретений для «Роснефти» обусловлена тем, что участки находятся в непосредственной близости от Ванкорского месторождения с запасами в 200 млн. тонн, принадлежащего госкомпании. Таким образом, высокая цена, которую пришлось заплатить, в дальнейшем позволит сэкономить на строительстве промысловых нефтепроводов, которые войдут в единую инфраструктуру Ванкорского блока. 



«Роснефть» и «Газпром»



После довольно длительного затишья, наступившего в результате принятия Владимиром Путиным волевого решения о механизме формирования контрольного пакета акций монополии, отношения между противоборствующими компаниями вновь появились в повестке дня. Прежде всего, у «Газпрома» появилась возможность получить опосредованный контроль над «Роснефтью», так как представитель монополии вошел в список кандидатов в совет директоров «Роснефтегаза». 



Справка



«Роснефтегаз» (100% акций которого принадлежит государству) владеет 100% акций «Роснефти» и 10,74% акций «Газпрома». «Роснефть» в 2005 г. добыла 74,6 млн. т нефти и 13,1 млрд. куб. м газа. В действующий состав совета директоров «Роснефтегаза» входят председатель ФГУП «Технопромэкспорт» Сергей Моложавый, президент «Роснефти» Сергей Богданчиков, первый вице–президент «Роснефти» Николай Борисенко, начальник департамента Росимущества Глеб Никитин и начальник отдела управления Росимущества Сергей Журавлев. Планируется, что «Роснефтегаз» будет ликвидирован после погашения кредита на 7,6 млрд. долл., взятого для покупки 10,74% акций «Газпрома», а акции «Роснефти» и «Газпрома» перейдут в прямое владение государства.





В этом списке на пять мест претендуют заместитель руководителя администрации президента Игорь Сечин, президент «Роснефти» Сергей Богданчиков, начальник управления Росимущества Глеб Никитин, заместитель руководителя Росэнерго Евгений Терпугов и член правления «Газпрома» Константин Чуйченко. Вполне вероятно, что выдвижение Чуйченко (который также входит в руководство RosUkrEnergo от «Газпрома») связано с его давней дружбой с Дмитрием Медведевым, который, используя свое усилившееся после назначения первым вице–премьером положение, решил получить возможность влияния на принятие решений в «Роснефтегазе» и, опосредованно, в «Роснефти». Кроме того, Чуйченко будет фактически наблюдать за действиями конкурента изнутри, что даст «Газпрому» дополнительные возможности. 

Впрочем, по мнению аналитиков, серьезно повлиять на деятельность «Роснефти» Чуйченко не сможет: «Роснефтегаз» не операционная компания, поэтому этот совет скорее «номинально–политический». 

Еще одним направлением в отношениях между «Газпромом» и «Роснефтью» могут стать весьма амбициозные планы «Роснефти» наращивать газодобычу. По оценке компании, в 2005 году она добыла 13,1 млрд. куб. м газа. В 2006 году планируется добыть 13,9 млрд. куб. м газа. Доказанные и возможные запасы газа «Роснефти» – 1,2 трлн. куб. м. К 2010 году «Роснефть» планирует добывать 25–30 млрд. куб. м газа в год без учета шельфовых проектов (столько в прошлом году добыл крупнейший российский независимый производитель газа «Новатэк»), а к 2015 году – 60–70 млрд. куб. м газа. 

Однако без доступа к трубопроводной сети «Газпрома» планы «Роснефти» не могут быть реализованы. Переговоры ведутся, но о прорыве в них, судя по всему, говорить еще рано. Позиция «Газпрома» состоит в том, что он предоставляет всем независимым производителям газа равные условия доступа в трубопроводную сеть, однако из практики такого взаимодействия с НПГ известно, что монополия регулярно ограничивает этим компаниям доступ в транспортным магистралям, что негативно сказывается на финансовых и производственных показателях. В 2005 году «ЛУКОЙЛ» уже добился подписания соответствующих соглашений, которые позволят избежать подобных проблем. Это соглашение до 2014 года, согласно ему «ЛУКОЙЛ» готов продавать «Газпрому» весь свой газ, добываемый на Находкинском месторождении, на скважине по цене не менее 22,5 долл. за тыс.  куб. м без учета НДС. 

Теперь то же самое пытается сделать и «Роснефть». Но у нее более сильный административный ресурс по сравнению с «ЛУКОЙЛом», поэтому она вполне может претендовать на эксклюзивные условия и, возможно, сама сможет продавать свой газ на российском рынке.  



«Юганскнефтегаз»



Несмотря на ожидания, «Юганскнефтегаз» по итогам 2005 года продемонстрировал довольно негативные результаты. Так, из отчета за 2005 год следует, что ЮНГ заметно сократил рентабельность – с 26,9% до 21,5% по чистой прибыли. Выручка ЮНГ выросла на 22% (до 186 млрд. руб.), но EBITDA упала на 10,5% (до 55,5 млрд. руб.), доналоговая прибыль сократилась на 4,5% (до 51 млрд. руб.), чистая прибыль почти не изменилась (40,1 млрд. руб.). 

Причин отрицательной динамики может быть несколько. Во–первых, в 2004 году компания находилась в тяжелом состоянии и не осуществляла инвестиций в основную деятельность, так как  все деньги «ЮКОСа» списывались с его счетов в счет налоговых долгов. По отчету в 2005 году инвестиции составили 29,8 млрд. руб., в том числе из прибыли 24 млрд. руб.

Во–вторых, ЮНГ по–прежнему использует трансфертное ценообразование. В начале 2005 года акционеры «Юганска» проголосовали за продажу «Роснефти» до 55 млн. т нефти за 13,6 долл. за баррель, что в 3 раза было ниже мировых цен. 

Также на снижение рентабельности повлиял и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который включается в расчет себестоимости: в 2005 году у ЮНГ он вырос почти в два раза – с 55 млрд. руб. до 98 млрд. руб.

В 2006 году «Роснефть» рассчитывает исправить ситуацию. Согласно бизнес–плану компании, выручка БНГ должна вырасти на 4% (до 194 млрд. руб.), доналоговая прибыль – на 13% (58 млрд. руб.) и пр. Но и в этом случае БНГ не дотянет до уровня 2004 года. 

По мнению некоторых специалистов, негативные тенденции напрямую связаны со сменой собственника: на смену частному владельцу пришла государственная компания. Однако можно не согласиться с таким выводом. Скорее всего, проблемы ЮНГ похожи на ситуацию в «Сибнефти», когда старые владельцы предпочитали не вкладывать средства в развитие производства, а направляли их на выплату дивидендов, отдавая, таким образом, предпочтение агрессивным способам добычи нефти. 

В это время судебные исполнители продолжают вручать повестки ответчикам по иску миноритарных акционеров ЮКОСа. Вслед за Виктором Христенко и Алексеем Кудриным повестку получил и Сергей Богданчиков, который принял участие в Международной нефтяной неделе в Лондоне, где он выступал с докладом на конференции «Россия и СНГ – устойчивость добычи».

По некоторой  информации, «Газпром», «Роснефть» и «Роснефтегаз» согласились признать датой доставки им уведомления момент получения Российской Федерацией судебных документов по дипломатическим каналам. Теперь  дата начала процесса зависит от момента получения документов МИД России. Судя по тому, что в документах дела неоднократно подчеркивается необходимость установить единый распорядок для всех ответчиков, не исключено, что крайний срок ответа будет единым и для тех из них, кто до сих пор не уведомлен об иске миноритариев ЮКОСа. 

В пользу того, что «Роснефть» все–таки готовится к отражению судебных претензий, говорит и то, что в компании назначен новый вице–президент по правовым вопросам – Лариса Каланда, ранее работавшая в ТНК–ВР на должности заместителя главного юриста. 

Усиление правового блока компании напрямую связано с тем, что после приобретения ЮНГ «Роснефть» стала намного чаще судиться, так как вместе с активом она получила и все тяжбы «Юганска» – с налоговой службой, кредиторами бывшего владельца и т. д. В отчете по US GAAP «Роснефти» указано, что у «Юганскнефтегаза» остаются «незавершенные разногласия» с налоговыми органами по проверкам за 1999–2003 гг. на сумму в 4,72 млрд. долл.  А вот ТНК–BP в 2005 году успешно отбилась от претензий на сумму в 26 млрд. руб. 

Кроме того, «Роснефть» сама подала от имени ЮНГ ряд исков к ЮКОСу. В частности, компания требует с ЮКОСа 62 млрд. руб. за якобы не оплаченную в 2004 г. нефть, а по одному из исков «Юганска» (на 226 млрд. руб.) «Роснефти» удалось привлечь в качестве ответчика владельца 49% ЮКОСа – кипрскую Hulley Enterprises. Теперь в случае победы в суде «Роснефть» может потребовать деньги с Hulley, чтобы получить ее пакет акций ЮКОСа. А летом юристам «Юганска» предстоит в лондонском суде отбивать требование кредиторов вернуть 662 млн. долл. – остаток по кредиту на 1,6 млрд. долл., который ЮКОС брал под гарантии ЮНГ. 

Также нельзя забывать и о предстоящем IPO и консолидации дочерних компаний «Роснефти». Размещение планируется в том числе за рубежом, и «Роснефти» понадобится опыт человека, который работал в компании с международным капиталом и знает западные стандарты работы. В связи с тяжбой с миноритарными акционерами ЮКОСа у «Роснефти» растут риски зарубежных исков (например, иск в США). 

Таким образом, усиление юридической службы в госкомпании на данном этапе представляется оправданным и необходимым.



ОАО «НК «ЮКОС»



В то время, как миноритарные акционеры ЮКОСа пытаются в судебном порядке доказать вину членов российского правительства, а также руководителей «Газпрома» и «Роснефти» в декапитализации ЮКОСа, ЮКОС сам выступает ответчиком  в Лондонском суде по иску страховой компании AIG, которая требует разорвать договор страхования ответственности ее менеджеров и членов совета директоров.



Справка



Американская AIG занимает 1–е место в мире по страхованию недвижимости и от несчастных случаев и 1–е место в США по страхованию жизни. У компании более 92 000 сотрудников и 50 млн. клиентов в 130 странах. Чистая прибыль за 9 месяцев 2005 г. – 10,023 млрд. долл. Капитализация – 172,3 млрд. долл., собственный капитал – 80,61 млрд. долл.

 



Стоит напомнить, что  три года назад ЮКОС был самой дорогой российской компанией – его капитализация достигала 40 млрд. долл. после столкновения с государством стоимость компании опустилась до 4,3 млрд. долл. Все счета и активы ЮКОСа в России арестованы, а топ–менеджеры и совладельцы компании либо находятся в заключении, либо покинули Россию. Кроме того, миноритарии ЮКОСа, а также держатели его конвертируемых облигаций считают, что менеджеры и члены совета директоров компании скрывали от инвесторов истинное положение дел, умалчивая о рисках, связанных с предъявлением ЮКОСу многомиллиардных налоговых претензий. Для возмещения своих убытков от падения котировок акций инвесторы подали в 2004 году коллективный иск в один из нью–йоркских судов. 

Учитывая все это, еще в феврале 2005 года страховая компания AIG уведомила ЮКОС об отмене страхования ответственности директоров и топ–менеджеров компании, а вскоре после этого обратилась в лондонский арбитраж с иском о расторжении соответствующего контракта. Этот договор был заключен AIG и ЮКОСом около пяти лет назад. По нему страховой случай, в частности, наступал, если государство признавало действия менеджеров и директоров компании незаконными. Размер компенсации ЮКОСу за действия его руководителей мог достигать 50 млн. долл. Однако теперь AIG пытается доказать в Лондонском суде, что менеджеры и директора ЮКОСа не предоставили страховщику полную информацию о ситуации с выплатой налогов и вводили его в заблуждение. Это единственный способ не выплачивать страховку, хотя громкое судебное разбирательство может серьезно навредить самой страховой компании.

В России же ЮКОС по–прежнему пытается вести судебную борьбу. В конце февраля Федеральный арбитражный суд Московского округа оставил в силе определение суда от 21 декабря о признании и приведении в исполнение на территории РФ решения Высокого суда правосудия Лондона о взыскании с НК «ЮКОС» более 482 млн. долл. в пользу 14 иностранных кредиторов. 

Судя по всему, задолженность ЮКОСа увеличится. Для того, чтобы решить проблему с долгами, нефтяная компания распродает свои зарубежные активы, которые не смогли заморозить российские власти. Так, одним из активов, проданных за последнее время, стала дочерняя компания ЮКОСа  Davy Process Technology Ltd (DPT), штаб–квартира которой находится в Лондоне, британской компании Johnson Matthey. Сумма сделки составила 71 млн. долл. Деньги, вырученные от продажи, ЮКОС, скорее всего, направит на погашение задолженности  перед западными банками–кредиторами и своим основным акционером Group MENATEP. 



Справка



DPT занимается разработкой технологий химической переработки для нефтехимической, фармацевтической и полимерной промышленности и получает основной доход от продажи лицензий на эти технологии и сопутствующей продукции. Компания существует с 1830–х годов, ЮКОС купил ее у Aker Kvaerner в 2001 году. Выручка DTI за 2005 год составила 58,8 млн. долл. 





Впрочем, продажа ЮКОСом DPT в Великобритании и Швейцарии несущественно повлияет на уровень задолженности компании по кредитам на общую сумму 2,6 млрд. долл., полученным ею осенью 2003 года. Оставшаяся часть задолженности составляет 1,1 млрд. долл., и ЮКОС может оплатить ее только через продажу других зарубежных активов. 

К ним относятся 53,7% акций литовской Mazeikiu nafta (MN) и 49% акций словацкой Transpetrol, однако их продажа сопровождается трудностями. Так, в Литве ЮКОС и власти республики никак не могут договориться о кандидатуре покупателя – заявки подали ТНК–ВР, ЛУКОЙЛ вместе с ConocoPhillips, казахская «Казмунайгаз» и польская PKN Orlen. Но власти всеми силами выступаю против российских компаний, а у остальных намного меньше возможностей поставлять нефть на предприятие. Сам ЮКОС планирует завершить процесс продажи  только через четыре–шесть месяцев, тогда как судебные приставы в России могут вскоре начать взыскивать подтвержденную арбитражным судом Москвы задолженность ЮКОСа перед банками–кредиторами на сумму 482 млн. долл., которая уже подтверждена в суде.  

В Словакии продажа также тормозилась до последнего времени. Заявки на пакет акций Transpetrol подали два участника – «Русснефть» и ЗАО «Северо–Западная нефтяная группа» (СЗНГ). «Русснефть» предлагала за акции Transpetrol около 100 млн. долл.,  СЗНГ – 250 млн. долл. «Русснефть», по некоторым данным, поддерживали в Минэкономиразвития. Но словацкие власти заподозрили, что обе компании подали заявки при участии венгерской MOL и приостановили тендер. Дело в том, что Михаил Гуцериев открыто заявлял о том, что акции Transpetrol нужны «Русснефти» для обеспечения поставок на НПЗ венгерской компании, а СЗНГ, в свою очередь, имеет с MOL совместный проект по геологоразведке на лицензионном участке «Сургутский–7» в Ханты–Мансийском АО. 

В результате переговоров вделка все–таки состоялась, и новым хозяином Transpetrol стала «Русснефть». Сумма сделки составила 105 млн. долл., и все эти деньги пойдут на погашение задолженности ЮКОСа по кредитам перед западными банками и его основным акционером Group MENATEP. 



Справка



Transpetrol – оператор словацкого участка нефтепровода «Дружба» протяженностью 515 км и пропускной способностью 21 млн. тонн нефти в год. ЮКОС приобрел 49% акций Transpetrol на приватизационном конкурсе 2002 года, заплатив 74 млн. долл. ЮКОС владел бумагами словацкой компании через свою 100%–ную дочернюю компанию YUKOS Finance B.V. (Нидерланды). Правительству Словакии принадлежит 51% акций Transpetrol. 

Северо–Западная нефтяная группа (Нижневартовск) принадлежит физическому лицу, имя которого не раскрывается. Компания занимается геологоразведкой в Ханты–Мансийском АО, в том числе совместно с венгерской MOL на участке Сургутский–7. 





Впрочем, полное погашение долгов перед западными кредиторами за счет распродажи зарубежной собственности не решит проблемы выживания ЮКОСа. Налоговые претензии к нефтекомпании составляют сегодня 9,8 млрд. долл., и до сих пор нет никаких гарантий, что в счет погашения этого долга российские активы ЮКОСа не будут принудительно распродаваться судебными приставами. 



ОАО «ТНК–ВР»



В условиях неопределенности с реализацией Ковыктинского проекта, которая грозит «РУСИА Петролеум» отзывом лицензии на месторождение, крупнейшие акционеры компании решили активизировать свою деятельность. В результате проект строительства газопровода от Ковыктинского месторождения утвержден руководством ТНК–ВР и в апреле будет направлен на госэкспертизу. Ключевым элементом программы газификации Иркутской области на базе Ковыкты, разработанной англо–российской компанией,  является строительство газопровода. Также в текущем году в рамках регионального проекта газификации Иркутской области «РУСИА Петролеум» пробурит две разведочные скважины на Хандинском и две эксплуатационные скважины на Ковыктинском лицензионном участке. Помимо этого планируется провести сейсморазведку территории, продолжить строительство коммуникаций и инфраструктуры на месторождении. 

Согласно официальной информации, на реализацию данного проекта ВСГК в 2005–2007 гг. планирует потратить более 800 млн. долл. В то же время, бюджет ОАО «РУСИА Петролеум» на 2006 год составит 160 млн. долл., что существенно выше  прошлогоднего показателя. Капзатраты на разработку Ковыктинского газоконденсатного месторождения в 2005–2009 гг. составят более 430 млн. долл. В том числе на бурение скважин предполагается направить 101 млн. долл., на строительство объектов обустройства промысла – 202 млн. долл., на транспортировку и хранение конденсата – 27 млн. долл., на проектирование и прочее – 100 млн. долл. 

Наращивание инвестиций может служить признаком того, что переговоры с «Газпромом» о схеме газификации Приангарья сдвинулись с мертвой точки. А это, в свою очередь, позволит несколько приблизиться к началу разработки месторождения. 

Об активизации акционеров «РУСИА Петролеум говорит и то, что «РУСИА Петролеум» и ВСГК подписали два контракта с британской компанией Petrofac стоимостью  60 млн. долл. Согласно первому контракту с «РУСИА Петролеум», Petrofac предоставит инжиниринговые услуги по проекту разработки, приобретения и строительства новой установки комплексной подготовки газа мощностью 2,5 млрд. куб. м в год и системы погрузки газового конденсата. Согласно второму контракту с Восточно–Сибирской газовой компанией, Petrofac обязуется оказывать инжиниринговые услуги в рамках реализации проекта газификации Иркутской области на базе Ковыкты, т.е. Petrofac возьмет на себя функции технического надзора и контроля за объемом, качеством, сроками и стоимостью производимых в рамках проекта газификации работ, за их соответствием международным нормам и правилам. Также компания будет осуществлять управление рисками и проводить иные работы в рамках реализации проекта газификации региона. 

В то же время ТНК–ВР намеревается расширить свое сбытовое подразделение, построив сеть АЗС в Санкт–Петербурге. Стоит напомнить, что власти Санкт–Петербурга пытаются привлечь в город крупных налогоплательщиков, обещая различные преференции. Так, «Сибнефть» уже озвучила планы по строительству в Санкт–Петербурге от 30 до 50 АЗС. Планы ТНК–ВР более обширные – компания собирается построить 60 автозаправок. 

Холдинг собирается инвестировать 150 млн. долл. в строительство сети из 60 АЗС в городе, в котором у ТНК–ВР сейчас есть лишь 15 участков под автозаправки, купленных в 2005 году (сеть «Славнефти», довольно крупная сеть, не может учитываться, так как, вполне вероятно, они в конце концов отойдут «Сибнефти»). ТНК–ВР также хочет построить нефтебазу для хранения 30 тыс. тонн нефтепродуктов. 

Приход сразу двух крупных нефтяных компаний серьезно усилит конкуренцию на рынке АЗС в регионе, в том числе и между ТНК–ВР и «Сибнефтью». Например, в 2006 году администрация города намеревается выставить на продажу лишь 60 участков под строительство АЗС, т.е. меньше, чем хотят нефтяные холдинги. А ведь помимо них бизнес желают развивать и местные операторы, и крупные иностранные Shell и Neste Oil, уже владеющие в Петербурге крупными сетями. Значит, нефтяные гиганты будут вытеснять с рынка местных операторов. Прецедент уже был – «ЛУКОЙЛ» в декабре 2004 года купил сеть из 37 АЗС у местной компании «Балт–Трейд». В 2005 году «ЛУКОЙЛ» хотел приобрести выставленные на продажу 30 участков только оптом и добился своего – лот достался ему. Таким образов местные трейдеры ожидают серьезного передела рынка в Санкт–Петербурге.



Украина



На Украине назревает кризис в нефтеперерабатывающей отрасли. На территории Украины расположены 6 НПЗ: Лисичанский (входит в ТНК–ВР), Кременчугский (принадлежит ЗАО «Укртатнафта»), Дрогобычский (НПК «Галичина»), Надвирнянский («Нафтохимик Прикарпаття»), Одесский (ЛУКОЙЛ) и Херсонский (НК «Альянс»). В течения 2005 года украинские НПЗ переработали 17,4 млн. т нефти, что на 18% ниже показателя 2004 года. Поставки сырья на заводы сократились на 28,5% – до 17,2 млн. т. Последний раз подобное снижение объемов переработки нефти наблюдалось на Украине в 2001 году. Работа Одесского и Херсонского НПЗ в настоящее время уже приостановлена. Теперь под угрозой остановки находится и «ЛиНОС». Очевидно, что до окончания предвыборной гонки завод не будет остановлен, чтобы избежать социальной напряженности, однако после марта ситуацию прогнозировать весьма трудно. 

По мнению представителей ТНК–ВР, сложившаяся ситуация связана с убыточностью производства из–за доминирования импортной продукции на рынке. Топливо поступает из России и Беларуси, где закупочная цена на нефть ниже. Производители из Прибалтики (в частности Mazeikiu Nafta, покупающая нефть по той же цене, что и украинские НПЗ) имеют также большее технологическое преимущество. Глубина переработки на Mazeikiu Nafta составляет порядка 85–90%, тогда как у лучших украинских заводов – 67–68%. Таким образом, ситуацию может спасти возврат импортной пошлины на нефтепродукты, отмененной в мае 2005 года. 



ОАО «ЛУКОЙЛ»



«ЛУКОЙЛ» подвел предварительные итоги 2005 года. Суммарная добыча углеводородов в 2005 году возросла, по предварительным данным, на 5,5% по сравнению с 2004 годом и составила  1,93 млн. барр. в нефтяном эквиваленте в сутки. Добыча нефти группы «ЛУКОЙЛ» составила 90,6 млн. тонн, что на 4,5%  больше, чем в 2004 году. Дочерние общества группы добыли 86,1 миллиона тонн нефти, тем самым на 4,5% превысив показатель 2004 года.

В 2005 году предприятия группы «ЛУКОЙЛ» превысили  показатель добычи газа 2004 года на 16,9%, добыв 7,57 млрд. куб. м. газа. Добыча природного газа составила 2,63 млрд. куб. м., что на 43,8% превышает показатель 2004 года.

На НПЗ компании было произведено 47,28 млн. тонн нефтепродуктов, что на 8,4% больше, чем в 2004 году. На российских заводах прирост производства составляет 4,9% (37,3 миллиона тонн), на зарубежных – 23,7% (9,98 миллиона тонн).

В то же время «ЛУКОЙЛ» официально заявил о намерении расширять географию реализуемых проектов, приобретая активы, в частности, в Европе и США. 

Например, «ЛУКОЙЛ» пытается приобрести акции Mazeikiu Nafta, принадлежащие ЮКОСу. По мнению руководства компании, приобретение нефтеперерабатывающих мощностей за рубежом позволит отказаться от продажи сырой нефти и выйти на конечных потребителей, в результате чего доходы будут оставаться в России.

Стоит напомнить, что на долю компании «ЛУКОЙЛ», имеющей 20 млрд. баррелей разведанных запасов нефти и природного газа, приходится около 25%  всего добываемого в России объема сырой нефти. Эта компания владеет 600 автозаправочных станций (АЗС) в Европе и примерно 2000 АЗС – в Соединенных Штатах. Однако  у «ЛУКОЙЛа» нет нефтеперегонных заводов за пределами России. Отсутствие этого промежуточного звена не позволяет этой компании извлекать более высокую прибыль из своей сырой нефти марки «Urals», которая продается по более низкой цене, чем такие добываемые в Северном море нефтяные смеси, как «Brent».

В таких условиях приобретение Mazeikiu Nafta было бы чрезвычайно выгодно, поскольку этот завод уже подключен к магистральному нефтепроводу с сибирских нефтяных месторождений. Однако процесс продажи–покупки этого предприятия – скорее политический, чем экономический. Дело в том, что прибалтийские власти впадают в панику от мысли о том, что российский бизнес может получить контроль на нефтепереработкой. Поэтому власти уже отказали ТНК–ВР, а также «ЛУКОЙЛу» с его акционером ConocoPhillips.

В число конкурирующих претендентов на покупку этого пакета акций входят польский нефтеперегонный завод «PKN Orlen» и казахстанская государственная энергетическая компания «Казмунайгаз» (KazMunaiGaz), однако ни одна из вышеперечисленных компаний не сумеет с легкостью поставлять свою нефть на данный нефтеперегонный завод, так как для этого нужно будет договариваться с третьими странами.



ОАО «НК «РУССНЕФТЬ»

	

	«Русснефть» по–прежнему остается самой агрессивной и быстрорастущей нефтяной компанией. В конце 2005–начале 2006 года компания приобрела у ТНК–ВР контрольные пакеты акций «Саратовнефтегаза» (96,08%, сумма сделки составила 432,1 млн. долл.) и НПЗ «Орскнефтеогрсинтез» (86,1% за 303,4 млн. долл.). Еще почти 270 млн. долл. «Русснефть» потратила на приобретение у той же ТНК–ВР компаний «Оренбургнефтепродукт», «Нефтемаслозавод»  и небольшого НПЗ в Краснодарском крае – «Краснодарэконефть».

	Сейчас ТНК–ВР проводит тендер по продаже еще одного своего актива – ОАО «Удмуртнефть» – с годовой добычей более 5,5 млн. тонн.  Стоимость компании оценивается примерно в 2 млрд. долл. Борьба за этот актив уже развернулась довольно серьезная. Среди претендентов – «Русснефть», «Северо–Западная нефтяная группа», «Сибнефть», «Итера»,  индийская ONGC Videsh и китайская China National Petroleum Corp. Китайская корпорация уже  отказалась от борьбы, полагая, что она не сможет опередить российских конкурентов. 

	Индийская компания приняла решение участвовать в тендере совместно с российской «Итерой». В созданном консорциуме 51% будет принадлежать российской компании, 49% – индийской. «Итера» стремится расширить свой нефтяной бизнес (в 2005  году «Итера» приобрела семь месторождений в Ставропольском крае, Оренбургской области и ХМАО и через пять лет планирует добывать на них около 2 млн. т нефти в год). Индийская компания же давно ищет возможность получить доступ к разработке российских ресурсов: стоит напомнить, что ONGC предлагала в 2004 году выкупить контрольный пакет «Юганскнефтегаза», готова выкупить пакет акций «Роснефти», интересуется проектами на Сахалине. 

	Пока что трудно прогнозировать победителя тендера, так как у всех есть шансы на победу. «Русснефть» потратила существенные средства в конце 2005 года, поэтому ее предложение может быть менее агрессивным, чем в прошлый раз. В то же время консорциум «Итеры» и  ONGC обладает хорошими финансовыми возможностями. «Сибнефть» после проигрыша ряда аукционов «Роснефти» может также избрать агрессивную тактику борьбы, так как «Газпром» нацелен на экстенсивный рост своих нефтяных запасов.

	

НГК «ИТЕРА»



После почти пяти лет борьбы «Итера» уступила «Газпрому» контроль над Береговым месторождением. В мае 2003 года «Итера» подготовила всю необходимую инфраструктуру для начала добычи газа на Береговом месторождении, запасы которого оцениваются в 324 млрд. кубометров газа, 9 млн. т нефти и 1 млн. т газового конденсата. Проектная добыча составит 15 млрд. кубометров газа в год. Лицензией на месторождение владеет ОАО «Сибнефтегаз» (СНГ), 79% которого принадлежит «Итере», 21% – ОАО «Акрон». «Газпром» был акционером СНГ, но в 2000 году обменял миноритарный пакет в ОАО СНГ на 100% акций «Севергазпрома», владеющего лицензией на разработку Южно–Русского месторождения, основной сырьевой базы для Северо–Европейского газопровода (СЕГ).

Как известно, после ухода команды Рэма Вяхирева «Итера» была вытеснена практически со всех рынков в СНГ, а  в России осталась практически лишь Свердловская область, у властей которой очень плохие отношения с «Газпромом». И месторождение в результате так и не было подключено к ЕСГ. Соответственно, разработка месторождения еще не начиналась и источники финансирования в 1 млрд. долл. не определены, хотя Береговое готово к промышленной добыче и уже сейчас может давать 9 млрд. кубометров газа в год. 

Возврат Берегового для «Газпрома» очень важен, так как оно является одним из месторождений, газ с которых должен заполнить СЕГ. «Итера» отказалась от борьбы и достигла соглашения с «Газпромом». В нем предусмотрено, что «Газпром» приобретет 51% акций ОАО «Сибнефтегаз», а «Итера» больше не обязана строить 180 км трубопровода для подключения месторождения к ЕСГ.  Соглашение между «Газпромом» и «Итерой», видимо, и станет частью схемы возврата актива. При этом газовый монополист хочет получить 51% акций компании безвозмездно (по аналогии с «Нортгазом», перешедшим под контроль «Газпрома» в 2005 году). Скорее всего, «Газпром» компенсирует «Итере» 300 млн. долл., вложенных  в разработку Берегового. В результате у «Итеры» останется 28% акций СНГ, и она будет получать газ пропорционально своему участию в компании, что позволит увеличить добычу в течение нескольких лет с 7 млрд. кубометров до 11,2 млрд. 

При этом не исключен и другой сценарий перехода Берегового под контроль «Газпрома»: монополия может выкупить долю «Акрона», который готов продать свои акции ей или «Итере» в обмен на долгосрочное соглашение о поставках газа по льготной цене. Если «Газпром» выработает приемлемые условия для «Акрона», то у «Итеры» останется в собственности 49% акций ОАО СНГ. В противном случае «Итера», вероятно, попытается выкупить долю «Акрона», увеличив пакет в ОАО СНГ до тех же 49%, а свою добычу – до 14,35 млрд. кубометров газа. 

Какой бы сценарий не избрали компании, в любом случае не подлежит сомнению тот факт, что ОАО «Сибнефтегаз» перейдет под контроль «Газпрома», и борьба между ним и «Итерой»  на этом направлении закончится. 

	

РАО «ЕЭС РОССИИ»



Прошедший период рекордных за последние 100 лет морозов и масштабных отключений потребителей от электроэнергии продемонстрировал наличие большого числа проблем в российской электроэнергетике. Прежде всего, необходим ответ на вопрос:  за счет чего будет развиваться электроэнергетика, и сможет ли она в будущем обеспечить рост экономики с темпом 6–7%? А стоит напомнить, что именно такой ориентир экономического развития постоянно задается Владимиром Путиным. Опыт показывает, что ответ на этот вопрос может быть скорее отрицательный. Растущая экономика приводит к росту потребления электроэнергии. А мощности в России ограниченны, что вызывает дефицит и ограничения потребителей. А все вместе это значит, что высокие темпы роста при таких ограничениях просто невозможны. Резкий рост мощностей в ближайшее время вряд ли достижим, потому что вплоть до последнего времени строительство практически не велось, а за короткий период их построить нельзя. Как известно, основное внимание уделялось реформированию отрасли, а не ее расширению. В итоге реформу практически заморозили, так как правительство до последнего времени не определилось с конкретными механизмами реформирования. 

Еще одну проблему в условиях «провисания» реформ представляет поиск источников инвестиций в отрасль. Привлечение государственных средств или выпуск госгарантий на вложенные средства не могут дать хороших результатов, так как отсутствует реальный экономический механизм, который реагировал бы на запросы рынка, на потребности растущей экономики в электроэнергии. Реформирование отрасли – единственный способ привлечения частного капитала в электроэнергетику. В противном случае нагрузка на существующие мощности будет расти, ограничения будут продолжаться, и ни о каком росте в 6–7% в год речи идти не будет. 

Между тем, совет директоров РАО «ЕЭС России» в феврале одобрил два приложения приложение к Концепции стратегии РАО «ЕЭС России» на 2003–2008 гг. «5+5»:  «Генерирующие компании оптового рынка электроэнергии» (ОГК) и «Территориальные генерирующие компании, создаваемые на базе активов холдинга РАО «ЕЭС России». Сама Концепция была одобрена советом директоров монополии еще  23 мая 2003 года. 

Приложение, посвященное деятельности ОГК, включает основные принципы формирования ОГК, способы и этапы достижения целевой модели их функционирования. Кроме того, в Приложении приводятся конфигурация, ориентировочные сроки формирования ОГК и вывода ценных бумаг ОГК на фондовый рынок. Как известно, в соответствии с концепцией реформирования отрасли  были учреждены 7 ОГК, 6 из которых формируются на базе тепловых электростанций, одна – на базе гидроэлектростанций. На первом этапе формирования все ОГК были учреждены как 100%–ные дочерние общества РАО «ЕЭС России».

Целевая модель функционирования тепловых ОГК предполагает создание единых операционных компаний путем присоединения к ним соответствующих АО–станций. В связи с этим, в документе предусматривается, что в рамках мероприятий по переходу ОГК на единую акцию акционерам АО–станций предлагаются коэффициенты обмена/конвертации акций АО–станций в акции ОГК, подтвержденные официальными заключениями («fairness opinion») инвестиционных банков на основе оценки рыночной стоимости акций ОГК и АО–станций, произведенной, в свою очередь, консорциумами независимых оценочных организаций.

Привлеченные средства будут направляться на реализацию перспективных инвестиционных проектов, связанных со строительством новых генерирующих мощностей, прежде всего, в энергодефицитных районах, модернизацией существующего парка оборудования и усовершенствованием применяемых технологий. Предполагается, что мероприятия по привлечению инвестиций будут сопровождаться постепенным увеличением доли участия частных инвесторов в уставных капиталах тепловых ОГК.

Планируется, что в рамках реорганизации РАО «ЕЭС России» тепловые ОГК будут выделяться с пропорциональным распределением акций среди акционеров РАО «ЕЭС России». Приложение предусматривает, что в дальнейшем государство будет стремиться к прекращению своего участия в капитале тепловых ОГК.

Не менее важна целевая модель функционирования ОАО «ГидроОГК», которая  предполагает создание единой операционной компании с входящими в ее состав филиалами–гидроэлектростанциями. В Приложении рассматривается механизм формирования «ГидроОГК».  На первом этапе осуществляется реорганизация дочерних обществ «ГидроОГК», в которых доля участия составляет 100% минус 1 акция, в форме их присоединения к «ГидроОГК», либо внесение в уставный капитал «ГидроОГК» имущества ГЭС, принадлежащих «дочкам» «ГидроОГК», в которых доля участия компании  составляет 100% минус 1 акция. На втором этапе осуществляется реорганизация остальных АО–ГЭС (дочерних обществ ОАО «ГидроОГК») в форме присоединения к «ГидроОГК», при условии обеспечения доли участия РФ в уставном капитале «ГидроОГК» (после реформирования РАО «ЕЭС России») на уровне не менее 50% + 1 акция. В оплату дополнительных акций ОАО «ГидроОГК» могут быть внесены денежные средства федерального бюджета, а также профильное имущество, принадлежащее РФ.

Таким образом, несколько прояснилась ситуация с формированием «ГидроОГК», которая вызывала серьезные нарекания со стороны правительства. Теперь «ГидроОГК» может более активно формировать планы своего развития на ближайшую перспективу. Нельзя забывать, что ОАО «ГидроОГК» является одной из крупнейших по установленной мощности гидрогенерирующих компаний в мире. К моменту завершения формирования компания будет объединять 49 ГЭС с общей установленной мощностью 22,9 ГВт. В настоящее время в нее входит 15 гидроэлектростанций установленной мощностью 18,3 ГВт. Совокупная выручка компаний за первое полугодие 2005 года составила 7,4 млрд. руб., суммарная чистая прибыль – 1,4 млрд. руб. 

По имеющейся информации, уже к концу 2006 года на рассмотрение правительства будет представлен проект программы развития до 2020 года. В соответствии с проектом,  к 2020 году планируется ввести в эксплуатацию восемь строящихся сейчас гидростанций: каскад Нижне–Черекских ГЭС, Зарамагские ГЭС, Ирганайскую ГЭС, Богучанскую ГЭС, Бурейскую ГЭС, Усть–Среднеканскую ГЭС и Вилюйскую ГЭС–3. Их сооружение началось еще до 1990 года, а стоимость работ по всем станциям оценивается в 12,5 млрд. долл. 

Новое строительство в основном планируется в Сибири и на Дальнем Востоке. Гидропотенциал этих регионов в настоящее время используется на 20 и 4% соответственно. Программой перспективного развития гидроэнергетики предусмотрено строительство следующих ГЭС: Катунская, Чемальсткая, Мокская, Тельмамская, Шилкинская, Нижнеангарская, Выдумская, Стрелковская, а также Ивановской ГРЭС. На это ГидроОГК потребуются инвестиции на сумму 13,5 млрд. долл. Одним из первых проектов может стать строительство Туруханской ГЭС в Эвенкии мощностью 12 МВт. При этом передача энергии станцией теоретически может осуществляться и в европейскую часть страны. Для этого нужно будет построить ЛЭП постоянного тока. В настоящее время стоимость работ по станции оценивается в 12,7 млрд. долл. На Дальнем Востоке планируется строительство станций в бассейнах рек Лена и Амур: Нижне–Бурейская, каскад на реке Зея, Гилюйская, Нижне–Ниманская, а также Дальнереченский и Южно–Якутский комплексы ГЭС. Стоимость работ по предварительным сметам составляет 16,5 млрд. долл. 

Итого, «ГидроОГК» может понадобиться  около 43 млн. долл., получить которые компания рассчитывает из разных источников, в том числе из средств инвестиционного фонда. Перспективы привлечения иностранных инвесторов без принятия решения на государственном уровне практически не возможно, поэтому компании приходится рассчитывать на свои силы и заемные средства. В первом полугодии «ГидроОГК» намерена выпустить облигационный заем на 5 млрд. руб., средства от которого пойдут на строительство Богучанской ГЭС. А до конца 2006 года компания планирует выйти на международный рынок заимствований. В итоге к 2010 году «ГидроОГК» планирует выйти на годовой объем инвестиций в 4 млрд. долл. 

По мнению аналитиков, акцент на строительство новых мощностей может не оправдать себя в условиях изношенности существующих мощностей. Уже почти более половины имеющегося сегодня оборудования ГЭС находится в аварийном состоянии. Так, по данным МЧС, в прошлом году на гидростанциях произошло 300 аварий, что в 2–2,5 раза больше, чем в среднем в мире. А на двух ГЭС – Гизельдонской и Баксанской – турбины не менялись с 1934 и 1936 гг. соответственно. Т.е. нужно помнить, что новое строительство – это хорошо, но не стоит забывать о безопасности и надежности гидросооружений. 



ОАО «СУАЛ-ХОЛДИНГ»



В середине февраля 2006 года Владимир Путин подписал указ о создании Объединенной авиастроительной корпорации, в которую должны войти как военное, так и гражданское авиастроение. 

На первом этапе, который должен продлиться не дольше 3–4 месяцев, планируется объединить предприятия, пакеты акций которых принадлежат государству и частным структурам. Среди них – АХК «Сухой», ОАО «Туполев», Комсомольское–на–Амуре авиационное производственное объединение имени Ю.А. Гагарина (КнААПО), МАК «Ильюшин», Нижегородский авиастроительный завод «Сокол»,  Новосибирское авиационное производственное объединение имени В.П. Чкалова, внешнеэкономическое объединение «Авиаэкспорт», а также две лизинговые компании – Финансовая лизинговая компания и «Ильюшин Финанс Ко» (ИФК). Во всех этих предприятиях государство имеет свою долю, которая варьируется от 100% (АХК «Сухой») до 15% в «Авиаэкспорте». 

Основной задачей ОАК станет создание принципиально нового проекта в авиастроении, который позволит к 2015 году серьезно увеличить производство как в гражданском, так и в военном авиастроении. 

Этот новый проект представляет большой интерес для российских металлургических компаний, прежде всего – алюминиевых. Стоит напомнить, что СУАЛ достаточно давно заявлял о своих планах стать серьезным игроком на авто и авиа–промышленном рынках. Были предприняты конкретные шаги – компания купила Соликамский магниевый завод, обеспечивающий потребности в изготовлении пригодного для авиа–промышленности «легкого алюминия» – дюраля. Владелец СУАЛа Виктор Вексельберг также заявлял о намерении создать с государством совместный холдинг на базе «ВСМПО–АВИСМа» в случае установления над ним контроля (к чему уже прислушался «Рособоронэкспорт»). Теперь у СУАЛа может появиться еще одна точка соприкосновения с государственными интересами, так как компания в том числе занимается производством авиационного алюминия. У компании уже есть ряд проектов с иностранными партнерами в этой области. Так,  в середине февраля было подписано соглашение между Airbus и компанией СУАЛ–Холдинг о поставках авиационного алюминия. В результате «СУАЛ» получил  долгосрочного внешнего партнера. Если теперь СУАЛу  удастся стать еще и поставщиком алюминия для нового концерна, то компания сможет укрепить себя в качестве стратегического партнера государства. 

Однако во многом перспективы СУАЛа сильно зависят от способности компании расширить производство. Учитывая масштабность проектов, реализуемых компанией (например, «Коми–Алюминий), принципиально важно привлечение стратегического инвестора, что сделать не удается уже в течение длительного времени. В результате, складывается ситуация, которая может привести к стратегическому альянсу между двумя крупнейшими алюминиевыми компаниями России: СУАЛом и «Русским алюминием». 

По статистике, эти две компании контролируют практически все производство алюминия России. Если «СУАЛ» станет партнером ОАК, это будет дополнительным преимуществом Виктора Вексельберга на переговорах с Олегом Дерипаской по вопросу создания такого партнерства, которое, по некоторой информации, получило поддержку в Кремле. В результате, стоимость объединенной компании может составить около 15 млрд. долл., она будет производить около 11 млн. тонн бокситов, более 6 млн. тонн глинозема и более 3 млн. тонн первичного алюминия. 

В принципе, это слияние будет выгодно обеим сторонам. Так, «Русал», по имеющимся данным, давно вынашивал планы по поглощению конкурента, и переговоры об этом даже велись в 2005 году, но стороны не устроила цена сделки. А СУАЛу необходимы дополнительные средства на реализацию его проектов по строительству глиноземных и алюминиевых комплексов, а кроме того в сложившейся ситуации (неоднократно отмечалось, что позиции «Реновы» и «Альфа–групп» серьезно пошатнулись, что проявилось, например, в ситуации с Ковыктинским проектом) Вексельбергу нужно государственная поддержка, в том числе в титановой области. А лоббистские возможности Олега Дерипаски широко известны. 

Нужно отметить, что ближайшее время будет благоприятным для слияния бизнесов. Аналитики прогнозируют, что цены на рынке будут оставаться стабильно высокими, рост цен на базовые металлы продолжится как в 2006, так и в 2007 году. Соответственно, объединенная компания сможет занять третье место в мире по производству первичного алюминия и второе–третье – по добыче бокситов. 

Зависеть от стратегического партнера будет и судьба объединения активов СУАЛа с угольными активами Access Industries в Казахстане. Решение об объединении угольных и алюминиевых активов Леонардом Блаватником и Виктором Вексельбергом было принято еще в 2003 году, они должны были стать частью международной компании, которую партнеры планировали создать вместе с Fleming Family & Partners (FF&P). FF&P должна была внести в объединенную компанию никелевый проект на Кубе и танталовое месторождение в Мозамбике. А в апреле 2005 года гендиректор СУАЛа Брайан Гилбертсон, нанятый для превращения СУАла в глобальную компанию, заявил, что укрепление алюминиевого холдинга начнется с энергетики. Тогда Sual International договорился объединить активы с угольными предприятиями Access Industries. Access владеет одним из крупнейших в мире открытых угольных разрезов – «Богатырь» в Казахстане. Работающее на нем ТОО «Богатырь Аксес Комир» в 2005 году отгрузило потребителям 35,3 млн. тонн угля, в основном энергетического. СУАЛ также подписал предварительное соглашение о покупке у принадлежащих Вексельбергу «Комплексных энергетических систем» (КЭС) 28% акций территориальной генерирующей компании (ТГК–9), которая снабжает теплом и электричеством заводы СУАЛа в Уральском регионе.

Но затем в отношениях между СУАЛом и фондом FF&P начался кризис, во многом связанный с отказом последнего от участия в проекте «Коми–Алюминий». В результате сделка по объединению бизнесов с британцами так и не состоялась, а теперь под угрозой оказалась и сделка с Блаватником. С одной стороны, у СУАЛа приоритетным стало развитие алюминиевого направления – в течение 7–8 лет планируется построить два алюминиевых завода совокупной мощностью не менее 1 млн. тонн, а также пятую очередь ИркАЗа. При этом нельзя недооценивать роль энергетической составляющей в алюминиевом бизнесе. А учитывая поиск нового стратегического партнера, Вексельберг решил отложить объединение с Блаватником до консультаций с новым партнером. 

Кроме «Русала», потенциальными партнерами СУАЛа могут стать Anglo American и  Hydro.  Anglo American также занимается углем – ее подразделение Anglo Coal добывает уголь в Южной Африке, Колумбии, Венесуэле и Австралии. Лишь Hydro до сих пор из энергоносителей интересовалась только углем и газом. К тому же есть и такие компании, как Rio Tinto и BHP Billiton, которые занимаются и углем, и алюминием, и другими цветными металлами. Так что объединение СУАЛа с угольными активами Access в будущем может все же состояться. 

В то же время, «Ренова» начала переговоры о продаже приобретенных в 2005 году золотодобывающих активов в России и Казахстане. К ним относятся: «Корякгеолдобыча», которой принадлежат лицензии на разработку месторождений Агинское, Аметистовое, «Большой золотой» и Бараньевкий, и блокпакет акций казахского предприятия «Чаралтын» – ведущего производителя золота в республике. Из этих активов добыча сейчас ведется только на «Чаралтыне», производящем чуть более тонны золота в год на месторождении «Мизек», а также на камчатском Агинском. Сумма сделки может составить 200–500 млн. долл.

Покупателем выступает канадская компания Barrick Gold. Надо отметить, что эта компания довольно давно интересуется российскими активами. В 1996 году она открыла здесь геологоразведочное бюро, но не стала самостоятельно инвестировать в проекты, оказывала лишь консалтинговые услуги в разведке и геологии. Позднее Barrick купила долю 8,9% в ирландской Celtic Resources, владевшей на паритетных началах с АЛРОСА российской Южноверхоянской горной компанией, которой в свою очередь принадлежит лицензия на Нежданинское месторождение в Якутии. В перспективе Barrick рассчитывала выкупить полностью права на это месторождение, ведь оно занимает второе место после «Сухого Лога» в Иркутской области (запасы оцениваются в 1 тыс. тонн золота). Но Celtic не удалось сохранить контроль над своим пакетом: 30% были изъяты в качестве обеспечения долга, а 20% были недавно приобретены ЗАО «Полюс», ранее выкупившем долю АЛРОСА. Это оказало довольно негативное влияние на отчетность канадской компании, но позитивным моментом стало соглашение между «Полюсом» и Celtic о выкупе этих спорных 20% акций. 

Но вскоре у канадской компании появился еще один способ получить добывающие активы в России: Barrick Gold стала владельцем 20% акций третьей по добыче золота в России компании Highland Gold Mining, имеющей листинг в Лондоне на бирже альтернативных инвестиций. С этой компанией Barrick имеет договор о праве 50–процентного участия во всех новых ее проектах. И пока он успешно реализуется.

В прошлом году Barrick сама участвовала в небольших аукционах по приобретению активов в России и выиграла один из них – на перспективную площадь Любавинское в Читинской области.

Теперь Barrick вполне может осуществить свои планы, так как «Ренова» с самого начала заявляла, что приобретенные ей золотодобывающие активы в Казахстане – лишь портфельная инвестиция, а камчатские предприятия достались в нагрузку к «Корякгеологодобыче», которую «Ренова» покупала как поставщика платинового сырья на принадлежащий ей Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов. Поэтому неудивительно, если «Ренова», найдя хорошего покупателя, от этих активов избавится.

Таким образом, Barrick имеет хорошие шансы получить эти активы. Они довольны интересны: на Камчатке это компактные жильные залежи с большим содержанием золота в породе, но довольно сложные. В частности, объем запасов не слишком большой (например, на Агинском – немногим более 50 тонн), а географические и экологические условия (труднодоступность и близость к охранным зонам) не очень привлекательные. У «Реновы» практически нет опыта освоения такого рода месторождений. У Barrick же он есть, и он может пригодиться для более успешного освоения камчатских залежей. 



«БАЗОВЫЙ ЭЛЕМЕНТ»



«Русский алюминий» одним из первых подвел итоги производственной деятельности в 2005 году. Наиболее активный рост был достигнут в производстве глинозема – показатель вырос на 25,7% по сравнению с 2004 годом и составил 3,9 млн. тонн. Объем производства первичного алюминия в 2005 г. практически не изменился, составив 2,7 млн. т. При этом большим достижением в 2005 году стало приобретение ряда крупных активов как в России, так и за рубежом. Так, например, партнерство в проекте «Коми–Алюминий» и завершение сделки по покупке 20% акций австралийской QAL позволят компании  более чем на 25% увеличить добычу бокситов и объем производства глинозема. Объем добытых бокситов вырос по сравнению с 2005 годом на 17,5% и составил 5,7 млн. т. 

Ключевым направлением для «Русского алюминия» остается производство литейной продукции с высокой добавленной стоимостью, ее доля в общем объеме производства составила 31,4%. Объем производства литейной продукции увеличился до 852,3 т (рост составил 13,1% по отношению к 2004 году). 

Надо отметить, что «Русал» по–прежнему  не раскрывает  показатели чистой прибыли, публикуя данные лишь по выручке. По итогам 2005 года она составила 6,1 млрд. долл. (на 12,8% больше, чем в 2004 году). При этом наибольшую долю общей выручки (4,7 млрд. долл.) компания получила на международных рынках. Выручка на внутреннем рынке составила 1,4 млрд. долл., однако она показала больший рост (27% по отношению к прошлому году) по сравнению с международным направлением (9,3%). 

Отдельно нужно обратить внимание на инвестиционную деятельность «Русала». Объем инвестиций составил около 1,4 млрд. долл., что почти в 3 раза больше, чем в 2004 году. Были приобретены 20% QAL (Австралия) за 461 млн. долл. QAL является крупнейшим в мире производителем глинозема. Кроме того, компания на паритетных началах вошла в проект  СУАЛа «Коми–Алюминий», направленный на добычу бокситов и создание комплекса по их переработке в регионе. Стоимость проекта составляет около 1,2 млрд. долл.

В 2005 году «Русал» завершил первый этап комплексной программы модернизации завода АРМЕНАЛ в Армении и запустил фольгопрокатное производство. Стоимость проекта составила более 70 млн. долларов.

Около 250 млн. долларов было инвестировано в строительство Хакасского алюминиевого завода. Мощность завода составит 300 тыс. тонн алюминия в год, первый металл ожидается в ноябре 2006 года.

В 2006 году компания, очевидно, продолжит экспансию, но теперь не планирует ограничиваться алюминиевым бизнесом. Среди перспективных направлений – энергетика, для чего «Русал» уже принимает участие в строительстве Богучанской и Рогунской ГЭС. Объем запланированных инвестиций составляет около 2 млрд. долл. Дополнительные средства могут понадобиться «Русалу» и в том случае, если будут достигнуты договоренности о слиянии с СУАЛом. 

Еще одним проектом «Русала» стало приобретение алюминиевого завода в Нигерии – Aluminium Smelter Co of Nigeria (Alscon) за 250 млн. долл., что на 40 млн. долл. дороже, чем еще полтора года назад оценивали актив. В Центральной Африке «Русал» владеет также правами управления гвинейскими компаниями по добыче бокситов и производству глинозема (алюминиевого сырья), Compagnie des Bauxites de Kindia и Friguia Refinery. 



Справка



Проектная мощность Alscon, расположенного в нигерийском штате Akwa Ibom, составляет 193 тыс. т алюминия в год. Заводу принадлежат также порт на реке Имо и газовая электростанция. Правительству Нигерии принадлежало 91,06% акций Alscon, миноритарным акционерам Forrestaal AG и Alcoa принадлежит 7,5 и 0,94% соответственно. Сейчас завод простаивает.





Всего переговоры о покупке шли около 3 лет. В 2004 году аукцион выиграло американское подразделение корейской компании Daewoo, предложившее около 410 млн. долл., т.е. в 2 раза больше, чем «Русал». Однако через месяц компания отказалась от сделки, сочтя, что существенно переплатила. Российская компания вновь возобновила переговоры, которые и закончились успешно в феврале. 

В течение трех лет «Русал»  планирует завершить строительство завода и провести его модернизацию. Необходимые для этого инвестиции оцениваются холдингом в 150 млн. долл. 

Это приобретение полностью соответствует стратегии компании по увеличению объемов производства алюминия и укреплению позиций как глобальной компании. А основное преимущество завода –  наличие в регионе собственных мощностей по производству глинозема (алюминиевого сырья). В результате компании, скорее всего, удастся серьезно сократить транспортные издержки. Также выгодна близость Alscon к Демократической Республике Конго, где  «Русал» в перспективе может построить гидроэлектростанцию, энергия с которой в таком случае будет достаточно дешевой для нигерийского производства алюминия. 

Еще одним крупным планом владельца холдинга «Базовый элемент», который контролирует «Русский алюминий», Олега Дерипаски станет  создание новой компании EN+, которая будет управлять всеми его инвестициями в энергетическом (включая нефть, природный газ, уголь, уран) и алюминиевом бизнесах. Надо отметить, что о реформировании «Базэла» речь пошла еще в середине 2005 года, когда все его активы были собраны в 5 секторов: энергетический, машиностроительный («Русские машины», который объединит предприятия, входившие в «Руспромавто», авиационный завод «Авиакор» и «Абаканвагонмаш»), ресурсный («Союзметаллресурс» и «Континенталь менеджмент»), финансовых услуг («Ингосстрах», банк «Союз», «Элемент лизинг» и пенсионный фонд «Социум») и строительный (строительные активы, среди которых «Главмосстрой»).

Новая компания станет оффшором – она зарегистрирована на острове Джерси, возглавит ее Эндрю Мишельмор, бывший генеральный директор австралийской WMC, поглощенной в 2005 году своим более крупным конкурентом BHP Billiton. 

Скорее всего, при этом, что акционеры алюминиевой компании все же разделят два направления, сохранив за «Русалом» металлургическую часть. Дело в том, что оперативное и стратегическое управление вошедшими в En+ компаниями останется за их руководством. На En+, по сути дела, возложена лишь функция управления новыми энергетическими инвестпроектами. Следует ожидать, что энергетические активы «Базэла» будут освобождены от связи с металлургическим комплексом, чтобы сам холдинг (с недавних пор – «инвестиционный фонд») мог участвовать в реформе РАО «ЕЭС» в качестве альтернативного оператора. Кроме того, не исключен пересмотр условий участия «Базэла» в совместном проекте с РАО «ЕЭС» по строительству Богучанской ГЭС с включением в схему En+. 

На инвестиционные операции En+ будет выделено около 7 миллиардов долларов. Приобретение энергетических компаний (например, ОГК) сейчас очень выгодно, так как  они недооценены. Вполне вероятно также, что Олег Дерипаска попытается заняться газовым бизнесом, который довольно прибыльный в связи с ростом цен на этот вид топлива, поэтому можно ожидать выкупа активов у независимых операторов по добыче газа. 



ХК «ИНТЕРРОС»



«Интеррос» открыл новое направление в своей деятельности - инвестиционное. В рамках этого направления до конца 2006 года планируется приобрести ряд месторождений цветных металлов в России, Казахстане и Узбекистане. Всего на реализацию инвестпланов выделено около 1 млрд. долл. Эти средства Владимир Потанин и Михаил Прохоров получили в 2005 году, когда дважды продавали свои акции «Норникеля». Уже тогда ожидалось, что они будут вкладывать эти средства в новые проекты. 

Собственно говоря, освоение этих средств уже началось с заключения сделки с компанией Celtic, у которой «Интеррос» выкупил за 80 млн. долл. 20% акций Южно–Верхоянской горнодобывающей компании (ЮВГК, владеет лицензией на разработку крупнейшего в Якутии Нежданинского месторождения золота). Также «Интеррос» собирается погасить долг ЮГВК перед ирландской компанией в 10 млн. долл. Взамен Celtic должна отозвать судебные иски по поводу спорных 30% акций ЮВГК, находящихся в собственности фирм Yakutia Gold Mining и Goldrosa. Собственно говоря, не последнюю роль в принятии решения о выкупе акций сыграло судебное решение, принятое в январе, которое фактически подтвердило законность требований Celtic и могло привести к затягиванию тяжб на годы. В дальнейшем  «Интеррос» планирует выкупить  спорный пакет акций. После этого  «Интеррос» станет партнером компании «Полюс», владеющей 50% ЮВГК, а затем, после снятия всех противоречий, актив будет продан «Полюсу», который станет полностью контролировать ЮВГК. 

Другим проектом «Интерроса» может стать совместная разработка титанового месторождения вместе с компанией Peter Hambro. По имеющимся данным,  «Интеррос» через компанию Timia Trading уже является владельцем 51% компании Ural Mining, владеющей лицензией на разработку месторождения титан–магнетитовых руд Большой Сэим в Амурской области. Оставшиеся 49% Ural Mining за 3,8 млн. долл. в конце января выкупила выделившаяся из Peter Hambro компания Aricom. 

Надо отметить, что приобретать металлургические активы вначале планировалось не через «Интеррос», а непосредственно через «Норникель», так как рассматривалась возможность производства целого ряда новых для ГМК металлов: молибдена, титана и вольфрама, а также золота. Но пока что стратегия была реализована для золота, которое выделяется в самостоятельную компанию. Вполне вероятно, что изменение планов связано с изменением целей крупнейших акционеров «Норникеля» и «Интерроса» Владимира Потанина и Михаила Прохорова. Теперь «Интеррос» будет выступать как инвестиционная компания, приобретающая недооцененные активы для последующей перепродажи. А стратегия «норильского никеля этого не предусматривает. Также нужно учитывать, что, по последним данным, Потанин и Прохоров контролируют около 55% акций «Норникеля» и им невыгодно отдавать остальным акционерам часть новых привлекательных активов. 

Судя по всему, Потанин и Прохоров решили пойти по пути Виктора Вексельберга, который часто действует по схожей схеме. Так, «Ренова» скупила акции екатеринбургского завода ОЦМ, добытчика платины «Корякгеологодобыча», производителя золота «Чаралтын» (Казахстан), учредила в ЮАР СП для работы на месторождениях марганцевых руд в пустыне Калахари, которые теперь намеревается продать другому инвестору, например, канадской Barrick Gold. 

Между тем, «Норильский никель» впервые за свою историю раскрыл данные о запасах и ресурсах платины и палладия. Это стало возможным после того, как Владимир Путин подписал указ, по которому информация о запасах металлов платиновой	 группы перестала быть государственной тайной. 

Независимый аудит запасов «Норникеля» был проведен компанией Micon. 80% от всей добычи Заполярного филиала «Норникеля» на Таймырском полуострове приходится  именно на металлы платиновой группы. По данным, на конец 2004 года запасы «Норникеля» на Таймыре составляли 62 млн. унций (1994 т) палладия и 16 млн. унций (512 т) платины, всего около 318,3 млн. т руды. А ресурсы (требуют доразведки) были равны 141 млн. унций (4512 т) и 40 млн. унций (1280 т) соответственно. 

Если сравнить эти данные с запасами крупнейших  производителей платины – южно–африканских Anglo Platinum и Impala Platinum, то «Норникель» явно проигрывает, так как они их запасы составляют 1,16 млрд. т и 647,5 млн. т руды соответственно. При этом качество запасов у «Норникеля» намного выше: содержание платины и палладия в таймырской руде составляет 5,5–11,1 г на тонну. А на месторождениях в ЮАР этот показатель составляет максимум 5,5 г на тонну. К тому же месторождения «Норникеля» кроме платины и палладия содержат никель, золото и медь. Этих запасов хватит «Норникелю» более, чем на 20 лет бесперебойной добычи. Ресурсы гарантируют работу «Норникеля» в течение следующих 50, а по другим оценкам – 78–80 лет. 

При этом нужно учитывать, что «Норникель» не раскрыл информацию о запасах на Кольском полуострове, который обеспечивает около 20% добычи компании, и их аудит не ведется. 

Положительный эффект от раскрытия информации запасов на Таймыре очевиден. Еще несколько лет назад отсутствие этих данных было проблемой во взаимоотношениях «Норникеля» и его клиентов, так как многие не хотели заключать долгосрочные контракты на поставку палладия, опасаясь, что «Норникель» не сможет выполнить своих обязательств. Раскрытие данных по запасам металлов платиновой группы даст возможность клиентам оценить возможности компании по продаже этих металлов. 



АО «АЛРОСА»





Правительство России постепенно приближается к поставленной  цели – контрольному пакету «АЛРОСА». Нужно напомнить, что задание консолидировать контрольный пакет «АЛРОСА» федеральные чиновники получили от Владимира Путина еще в 2001 году, однако до последнего времени шел поиск устраивающего стороны механизма приобретения этого пакета акций. Теперь «АЛРОСА» официально уведомила миноритарных акционеров (хотя вначале Герман Грее заявлял о том, что акции будут скупаться без объявления оферты) о скупке своих акций по 12 тыс. долл. за штуку. Таким образом, вся компания оценена в 2,4 млрд. долл. В общей сложности планируется выкупить до 10% акций компании за 240 млн. долл. По мнению экспертов, реальная стоимость компании составляет около 6,4 млрд. долл., а стоимость акции – 32 тыс. долл.

Уполномоченной организацией выбран МАК–банк, дочерняя структура «АЛРОСА», который будет действовать как агент одного из госбанков, которому впоследствии будет передан выкупленный пакет. Например, бумаги могут быть переданы Внешторгбанку, который затем передаст их федеральному правительству. А недостающие для консолидации контрольного пакета акции правительство получит за счет планируемой допэмиссии «Алросы». Примерный объем допэмиссии – 50–70% от сегодняшнего уставного капитала. Окончательно он будет утверждаться весной на собрании акционеров.

Очевидно, что оферта предназначена прежде всего бывшим или нынешним сотрудникам «Алросы», которые в большинстве своем являются держателями одной–двух акций. Для трудового коллектива предлагаемая цена более чем привлекательна. В то же время на бирже акции «АЛРОСА» не котируются, но многие инвесткомпании торгуют ими «всерую». Вряд ли можно рассчитывать, что инвесторы будут спешить продать акции, тем более, что после объявления оферты их стоимость выросла с 9 до 13 тыс. долл. 

В числе активов, которыми государство могло бы оплатить допэмиссию, назывались 100% смоленского гранильного завода «Кристалл», 52,37% «Алмазного мира» или имущество бывшего ПНО «Якуталмаз», которое «Алроса» сейчас арендует у Якутии примерно за $300 млн. в год. Правда, как это имущество поделят Якутия и Федерация, еще не решено.

Между тем, Еврокомиссия наконец вынесла постановление, о котором давно велись споры. С 2009 года южноафриканской алмазодобывающей компании De Beers – предписано полностью отказаться от закупок необработанных алмазов у «АЛРОСА», второго по объемам производителя алмазов в мире,  в том числе через посредников. В сообщении Еврокомиссии говорится: «Осуществление этого предписания позволит увеличить долю сырых алмазов на свободном рынке и сможет создать действительно конкурентные условия на рынке сырых алмазов». При этом ЕС рассчитывает, что в 2006 году продажи «АЛРОСА» в адрес De Beers составят 600 млн., в 2007 году – 500 млн., в 2008 году – 400 млн. долл. 

Решение европейских антимонопольных органов, очевидно, заставит российскую компанию активно искать рынки сбыта продукции. Впрочем, АЛРОСА к 2009 году будет готова выйти на международный рынок без сотрудничества с De Beers.

Сейчас разрабатывается схема, по которой порядка 60% продукции АЛРОСА будет продаваться на долгосрочной основе по фиксированным ценам постоянным покупателям (компания уже заключила долгосрочные контракты с несколькими крупными клиентами). Оставшуюся часть продукции предполагается реализовывать на аукционах и по единовременным контрактам.



ОАО «СЕВЕРСТАЛЬ»



К середине года «Северсталь» может стать одной из самых дорогих российских сталелитейных компаний с капитализацией 10–11 млрд. долл. Этому будет способствовать стремление «Северстали» консолидировать на своем балансе всех угольных и железорудных активов Алексея Мордашова, стоимость которых оценивается в 4,5 млрд. долл.

Первым шагом на пути реализации этих планов станет выпуск допэмиссии акций ОАО «Северсталь» в объеме 72% от нынешнего уставного капитала компании. В дальнейшем эти бумаги будут обменены на принадлежащие кипрской компании Frontdeal пакеты акций или доли в капитале ООО «Холдинговая горная компания», OOO Инвестиционная компания «Кузбассуголь», «Печорауголь», «Олкон–инвест», «Терра», «Импульс–консалт», «Воркутауголь», «Шахта «Воргашорская», «Шахта «Первомайская», «Шахта «Березовская», Оленегорский ГОК. Кроме того, участие в выкупе акций допэмиссии для сохранения своих долей в компании по закрытой подписке предложено принять другим акционерам ОАО «Северсталь». 

На втором этапе (после размещения акций) акционеры ОАО «Северсталь» должны будут определить условия присоединения добывающих компаний к ОАО. 

Одним из объяснений перевода горнодобывающих активов в ОАО может быть стремление группы «Северсталь» не отставать от конкурентов с точки зрения мобильности и сырьевой независимости. Кроме того, нельзя забывать и о намерении «Северстали» войти в число крупнейших сталелитейных компаний мира. Для этого необходимы будут активы за рубежом, и компании придется привлекать заемные средства. Повышение капитализации позволит снизить процентную ставку по кредиту, а в дальнейшем – более выгодно разместить акции на зарубежных биржах. 

	

EVRAZ GROUP S.A.



Уход Александр Абрамова с руководящих постов в «Евразе», а также судебное разбирательство, инициированное родственниками бывшего партнера Абрамова дали повод ожидать выдвижения претензий к компании со стороны государства. В феврале эти ожидания укрепились выводами аудиторов Счетной палаты о деятельности группы «Евраз». Прежде всего, претензии касаются трансфертного ценообразования. По данным отчета, «Евраз» занижал экспортные цены и таким образом за период  с начала 2004  по сентябрь 2005 года сэкономил на налогах 2,4 млрд. руб.

До 2004 года официальный центр прибыли группы находился за границей. Из отчетности кипрской компании Mastercroft (ранее владела заводами «Евраза») по МСФО за 2003 год следует, что не менее половины всей выручки и больше 75% ее чистой прибыли получили не российские меткомбинаты, а оффшорные трейдеры группы – Ferrotrade UK (выручка –1,47 млрд. долл., чистая прибыль – 352,5 млн. долл.) и Ferrotrade Gibraltar (101,4 млн. долл. и 45,9 млн. долл.). Чистая прибыль всех трех комбинатов «Евраза» тогда составила 180 млн. долл. Однако с 2004 года «Евраз» прекратил  раскрывать финансовые показатели трейдеров в связи с отказом от трансфертного ценообразования. Таким образом, столкнулись две точки зрения. Любопытно, что руководство «Евраза» заявляет, что подобных данных, опубликованных Счетной палатой, в имеющихся у компании актах нет. В тоже время, в  годовом отчете за 2004 год говорится, что с 2004 года большую часть экспортных операций компания проводит через своего гибралтарского трейдера – Ferrotrade Limited, работающего на основном для «Евраза» азиатском рынке. У группы есть еще трейдер в Швейцарии – East Metals. Налоговые ставки в Швейцарии в зависимости от типа дохода составляют 11,6% и 24%. В России ставка налога на прибыль также 24%. Зато на Гибралтаре «Евразу» удается сэкономить на налогах – как отмечается в отчете группы, Ferrotrade Limited имеет действительный до 2010 года сертификат, зафиксировавший ее ежегодный уровень налогов на уровне 415 долл. 

Вообще, сам интерес СП к «Евразу» весьма необычен: СП давно не занималась проверкой частных меткомбинатов. Интерес аудиторов именно к «Евразу» могло привлечь то, что теперь это, по сути, люксембургская компания. Скорее всего, «Евразу» теперь следует ждать дополнительной налоговой проверки.



НОВОЛИПЕЦКИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ КОМБИНАТ



Владимир Лисин неожиданно приобрел две крупных угольных компании, принадлежащих Исканеру Махмудову: «Прокопьевскуголь» и «Алтай–кокс». Сумма сделки составила около 800 млн. долл. 



Справка



В состав ООО «УК Прокопьвскуголь» входят семь шахт, в 2005 году они добыли 5,1 млн. т угля, в том числе 4,5 млн. т коксующегося угля. ОАО «Алтай–кокс» – крупнейший производитель кокса в России. Ежегодно выпускает примерно 2 млн. т кокса, около 70% продукции экспортирует. 

Коксующийся уголь используется для выпуска кокса – сырья для выплавки стали. 





Надо заметить, что НЛМК предпринял первую попытку обзавестись угольным активом еще в 2001 году. Тогда своего угля не было ни у НЛМК, ни у «Северстали», ни у Магнитки, поэтому за выставленные на продажу 79,73% акций «Кузбассугля» развернулась ожесточенная борьба. Цена госпакета в тот момент утроилась по сравнению со стартовой (180 млн. долл.). «Северсталь» и Магнитка тогда объединили усилия  и получили 52% акций «Кузбассугля», а НЛМК – лишь 17,7%, которые в дальнейшем были проданы «Северстали». В 2005 году НЛМК боролся за 25% акций «Якутугля», но и тут победу одержала группа «Мечел».

Ежегодная потребность НЛМК в коксующемся угле составляет около 5 млн. тонн, основными поставщиками выступают «Сибуглемет», «Белон», «Южный Кузбасс» и проч. Новые активы способны производить около 6,5 млн. тонн (4,5 млн. – «Прокопьевскуголь» и  2 млн. т. – «Алтай–кокс»). Таким образом, НЛМК сможет отказаться от закупок и будет полностью обеспечивать себя углем и коксом

По мнению некоторых аналитиков, эти приобретения были сделаны в спешке, хотя жесткой принципиальной необходимости в собственном коксовом производстве у НЛМК не было, так как у компании уже есть Жерновское месторождение, добыча на котором начнется через 2–3 года.  Это позволяет увидеть в действиях Лисина признаки предпродажной подготовки компании. Этот тезис становится еще более весомым при учете стремления государства вернуть себе позиции в стратегически важных отраслях, а металлургия относится к таковым. Можно было бы предположить, что бизнесом Лисина заинтересовались такие гиганты, как  Mittal Steel и Arcelor, но тут полезно вспомнить опыт продажи контрольного пакета акций «Силовых машин» немецкому концерну Siemens, когда государство после длительного периода ожидания отказало в одобрении сделки. Стало быть, претендентом на предприятие может быть лишь государство. 

По непроверенным данным, в Кремле уже есть установка на консолидацию отрасли, причем осуществление этой миссии возложено на близкого властям Алишера Усманова, владельца «Уральской стали». 



ГРУППА «МЕЧЕЛ»



Неожиданностью стало решение одного из основных совладельцев группы «Мечел» выйти из бизнеса. Стальная группа «Мечел» всегда ассоциировалась с председателем совета директоров компании Игорем Зюзиным и ее гендиректором Владимиром Йорихом, которые всегда воспринимались как равноправные партнеры. Теперь же Владимир Йорих намерен продать свои 42,2% акций Игорю Зюзину. По оценкам, сумма сделки может составить около 1,7 млрд. долл. Вполне вероятно, что дальше Йорих займется другим бизнесом, например, инвестициями. 

Надо заметить, что время для продажи акций было выбрано крайне удачно: бизнес группы «Мечел» достиг практически пика, капитализация вряд ли будет существенно расти, поэтому акции сейчас будут проданы с наибольшей прибылью. 

Что касается судьбы «Мечела», то здесь можно увидеть несколько разных вариантов. Прежде всего нужно отметить, что условно бизнес группы можно разделить на 3 части. Первая – это сырьевые активы («Южный Кузбасс», Коршуновский ГОК, 25% акций «Якутугля»). Вторая –  разрозненные небольшие активы: производители метизов (Белорецкий металлургический комбинат, Вяртсильский метизный завод), порты (Камбарка и Посьет) и «Южуралникель». Эта группа компаний обеспечивает стабильность и диверсификацию основного бизнеса. Третья – Челябинский металлургический комбинат (ЧМК), крупный сталелитейный завод, который приносит владельцам группы основные проблемы. Для повышения рентабельности ЧМК необходимо проведение перепрофилирования, так как в советское время ЧМК строился главным образом как производитель спецсталей для нужд оборонки, а сейчас завод пытается позиционировать себя как крупный производитель длинного проката, который выгодно сбывать в Китай.

Нестабильность в этом «третьем подразделении» «Мечела» негативно влияет на финансовые показатели группы. Поэтому ряд аналитиков не исключает, что группа думает о продаже завода. В этом ключе продажа доли Владимира Йориха выглядит очень логично. 

Однако в скором времени ожидать продажи ЧМК не стоит. Во–первых, это связано с опасностью резкой трансформации в добывающую компанию (у «Мечела» самое сильное добывающее подразделение). Потребители могут перестать покупать товар у «Мечела», а наличие завода  гарантирует рынок сбыта. Во–вторых, группе будет трудно быстро найти покупателя. Рынок стали в России слишком узок, на нем всего 5 крупных игроков, которые могут себе позволить такие покупки. Но с ними со всеми плохие отношения. Например, после борьбы за государственный пакет акций ММК Игорю Зюзину и Владимиру Рашникову будет трудно найти общий язык. 

Вполне вероятно, что потенциальным покупателем станет Алишер Усманов, но тогда его действия могут означать начало консолидации сталелитейной промышленности страны (учитывая невысокую вероятность продажи НЛМК). 



Телекоммуникации



Несмотря на противостояние между «Альфой» и АФК «Система» на телекоммуникационном рынке, ради достижения общих целей они вполне могут объединиться. Такой целью может стать участие в аукционе по продаже 75% минус 1 акция холдинга «Связьинвест». 



Справка



Холдинг «Связьинвест» контролирует семь межрегиональных компаний связи (МРК) и оператора дальней связи «Ростелеком». 75% минус 1 акция «Связьинвеста» принадлежат государству, 25% плюс 1 акция в 1997 году приобрел кипрский консорциум Mustcom, в состав которого входили Онэксимбанк, ICFI Cyprus (группа «Онэксим МФК»), Renaissance International Ltd. (группа «Ренессанс Капитал»), Deutsche Morgan Grenfell, Morgan Stanley Asset Management и представляющая интересы Джорджа Сороса группа Quantum. Сумма сделки составила 1,875 млрд. долл. В начале 2004 года Mustcom был приобретен за 625 млн. долл. совладельцем Access Industries Леонардом Блаватником. 





Продажу акций «Связьинвеста» правительство РФ анонсирует уже несколько лет, однако процесс пока не сдвинулся. За это время создавались различные альянсы, в зависимости от взаимоотношений между участниками рынка. Теперь о таком союзе начали говорить «Альфа» и  «Система». 

Надо отметить, что финансовые возможности «Альфы» и «Системы» весьма велики в отдельности: АФК недавно получила еще не растратила вырученные на собственном IPO в Лондоне 1,3 млрд. долл. в результате проведенного в Лондоне IPO,  «Альфа» получает постоянную прибыль в виде дивидендов на 25% ТНК–BP, акционером которой является. Кроме того,  каждая из компаний могла бы привлечь до 5 млрд. долл. заемных средств. Это более чем достаточно для покупки «Связьинвеста», стоимость которого составляет 4,5–5 млрд. долл. 

Конкурентами «Альфы» и «Системы» выступают компания «Телекоминвест» (возглавляет датчанин Джеффри Гальмонд, именно с «Телекоминвестом» связывают питерскую группу во главе с Леонидом Рейманом) и Access Industries Леонарда Блаватника, которому уже принадлежит 25% плюс 1 акция «Связьинвеста». 

Однако некоторые аналитики сомневаются в жизнеспособности такого альянса. Ранее структуры «Телекоминвеста» считались наиболее вероятными партнерами АФК «Система». У этих компаний даже есть два совместных проекта, где сторонам принадлежит по 50% акций, – «Скай Линк» и «Межрегиональный транзиттелеком». В этом свете можно предположить, что заявления «Системы» могут быть способом давления на «Телекоминвест». 

В то же время, нельзя сбрасывать со счетов и политический вес претендентов на пакет акций. В этом отношении у близкого  к Владимиру Путину Леониду Рейману возможностей больше, хотя и «Альфа» обладает мощными лоббистскими связями. С этой точки зрения  альянс «Альфы» с «Системой» представляется жизнеспособным проектом.



АФК «СИСТЕМА»



По итогам 2005 года результаты МТС оказались значительно хуже, чем у «Вымпелкома». Так, в конце 2004 года МТС опережала главного конкурента на 600 тыс. абонентов, но к июлю 2005 года отрыв сократился в 10 раз. Несмотря на принимаемые меры, МТС удалось восстановить отрыв от «Вымпелкома», в основном за счет искусственного увеличения абонентской базы, но это не помогло. Кроме того, проведенная МТС смена биллинга сопровождалась массовыми сбоями, у некоторых абонентов со счета ошибочно были списаны деньги, что привело к уходу абонентов, но, если верить статистике, отток составляет около 0%, что еще раз подтверждает тезис об искусственном увеличении абонентской базы.

К неудачам МТС можно отнести и проигрышную по сравнению с «Вымпелкомом» рекламную кампанию «Билайна», и неожиданный отказ от раскрученного брэнда «Джинс», в который было вложено много сил и средств. 

В результате это привело к ухудшению показателей и затем – к частичной смене руководства компании. Еще осенью в МТС появилось три новых топ–менеджера: первым вице–президентом стал Эрик Франке (до этого возглавлял украинскую «дочку» МТС), вице–президентом по продажам и абонентскому обслуживанию – Михаил Шамолин (ранее работал в украинской «Интерпайп»), а замруководителя блока маркетинга – Гжегож Эж (прежде – топ–менеджер польского GSM–оператора Era). 

Кадровые изменения коснулись и самой АФК «Система»: Владимир Евтушенков в январе сложил  себя полномочия президента компании, предложив на свое место Александра Гончарука. Сам Евтушенков станет председателем совета директоров. 



Справка



Александр Гончарук работает в «Системе» с 1992 году, куда пришел из Главного штаба ВМФ. В 1993 году он возглавил страховую компанию «Лидер», а в 1995 году – стал руководителем блока телекоммуникаций. В 1996 году вошел в состав совета директоров АФК. Летом 2003 года возглавил зеленоградский «Концерн «Научный центр», превратив его в корпорацию «Ситроникс». Доля высокотехнологичного направления в выручке АФК за 9 месяцев 2005 года превысила 12% – этот бизнес занял второе место после телекоммуникационного (79%), а по темпам роста выручки «Ситроникс» занимает первое место среди  дочерних компаний АФК. 





Выход на международные рынки капитала, сделки с западными активами и перестановки в высшем руководстве – все вместе это говорит о намерении «Системы» стать телекоммуникационной компанией международного масштаба. Однако, по мнению аналитиков, для этого компании приложить огромные усилия, в особенности в направлении развития корпоративной культуры, которая в России кардинально отличается от западных стандартов.



Комстар–ОТС



«Комстар» стал еще одной российской компании, которая провела IPO на Лондонской фондовой бирже. «Комстар–ОТС» разместил на бирже 139 млн. акций дополнительной эмиссии и 7,5 млн. акций, принадлежащих дочерней компании  АФК «Система» Ecu Guest Holding (35% акций «Комстара»). 



Справка



«Комстар – Объединенные телесистемы» («Комстар–ОТС») – второй после Golden Telecom альтернативный оператор фиксированной связи Москвы. Компании принадлежит 55,62% акций «Московской городской телефонной сети» (МГТС), 100% акций «МТУ–Интела», 99% акций «МТУ–Информа» и 100% акций «Телмоса». 

Акционеры «Комстара» – АФК «Система» (54,58%), подконтрольные «Системе» ЗАО «Объединенные телесистемы» (20,59%) и ECU GEST Holding (4,13%), а также МГТС (4,13%) и подконтрольное ей ЗАО «Объединенные телесистемы МГТС» (16,57%). 





Объем привлеченных средств составил 1,06 млрд. долл., что является вторым результатом среди всех российских компаний после  АФК «Система» (1,56 млрд. долл.). 

Размещение акций прошло удачно, несмотря на то, что в январе, почти накануне размещения, Счетная палата заинтересовалась планируемой продажей МГТС своей недвижимости. Этой недвижимостью являются площади, высвобождаемые из–за перевода сети с аналоговых АТС на цифровые, занимающие меньше места. Всего в 2006 году должны подготовить к продаже 12 зданий,  а в целом модернизируемые АТС занимают в Москве 225 зданий. По мнению аудиторов СП, такая распродажа может привести к «обесцениванию пакета акций МГТС, принадлежащего «Связьинвесту», и в конечном счете снижению стоимости активов самого «Связьинвеста». 

Надо отметить, что Счетная палата проверяла «Связьинвест» в 2003–2004 годах: у аудиторов СП возникли сомнения в правах АФК «Система» на 56% акций МГТС. АФК получила контроль над оператором в течение 1994–1998 гг., а аудитор Владислав Игнатов, проверявший «Связьинвест» вместе с Михаилом Бесхмельницыным, пришел к выводу, что при приватизации был нарушен закон, и доля государства в уставном капитале МГТС снизилась с 39% до 23,3%. Срок давности события уже истек, поэтому доказать эти выводы в суде невозможно. 

По мнению аналитиков, привлечение внимания к дочерней структуре АФК могло негативно повлиять на размещение акций «Комстара» в Лондоне, хотя в проспекте IPO в разделе «Риски» указана возможность разбирательств с приватизацией МГТС. Кроме того, если и будет продана часть недвижимости, это существенно не повлияет на финансовые результаты МГТС и «Комстара». 



«АЛЬФА–ГРУПП»



Владельцы «Альфа–групп» уже в течение длительного времени постоянно находятся в центре внимания. В последнее время это внимание сосредоточено в большей мере на Михаиле Фридмане, имя которого часто упоминается вместе с именем Михаила Касьянова. Например, известный «борец за правду» Александр Хинштейн, положивший начало «дачному делу» (о незаконной продаже государственных дач «Сосновка-1» и «Сосновка–3») заявляет о том, что он разоблачил заговор с целью совершения государственного переворота в России, в котором принимают участие Касьянов и Фридман. Стоит отметить, что Арбитражный суд Москвы признал недействительным аукцион по продаже дачного участка «Сосновка–3» и обязал «Вэлтэкс» (афилированную с Фридманом) возвратить в госсобственность комплекс расположенных на этом участке зданий. В свою очередь ФГУП «ВПК–Инвест», которое в ноябре 2003 года провело приватизацию госдачи, должно вернуть компании «Вэлтэкс» 10,1 млн. руб. Таким образом, суд удовлетворил иск Росимущества, которое утверждало, что сделка по продаже «Сосновки–3» с аукциона «противоречит основам правопорядка и нравственности», поскольку проводилась с очевидными нарушениями. Кроме того, по мнению ряда аналитиков, преследование банка «Нефтяной» и его главы Игоря Линшица также связано с деятельностью Михаила Касьянова и, следовательно, нити тянутся и к Михаилу Фридману. Таким образом,  подозрения, что власть в ближайшее время может начать наступление на «Альфа–групп», имеют под собой серьезные основания. 

Важно обратить внимание и на слухи, которые постоянно циркулируют в бизнес–сообществе. Так, в последнее время все чаще стала появляться информация о продаже части бизнеса «Альфа–групп», в частности – «Альфа–банка». В такой ситуации вполне оправданны были бы подозрения о выводе капиталов владельцев «Альфы» из России (так как в 2005 году уже предпринимались некоторые действия в этом направлении (например, ВР раньше намеченных сроков выплатила деньги за 50% ТНК). В результате «Альфе» приходится отрицать эти факты. 

По оценке Михаила Фридмана, стоимость «Альфа–банка» на данный момент составляет около 3,5 млрд. долл., и продать его за такие деньги в течение короткого времени не представляется возможным. По мнению аналитиков, реальная стоимость банка несколько ниже – около 2,5 млрд. долл., что, правда, также не позволяет быстро продать актив.

Другой способ продать бизнес – проведение IPO, однако в «Альфа–банке» отрицают и наличие таких планов. Во–первых, у банка есть внутренние ресурсы для инвестирования, во–вторых, доходность банка составляет около 20%, и владельцам нет смысла делиться прибылью с другими участниками рынка. 

Между тем, стала известна структура акционерного капитала «Альфа–групп», которой принадлежит более 75% «Альфа–банка». Эта информация имеет тем большее значение, что «Альфа–групп» практически впервые в своей истории приоткрывает  данные о своих владельцах.

Интересно, что данные озвучил именно МИхаипл Фридман. Судя по всему, он решил продемонстрировать открытость перед властями, так как атмосфера вокруг деятельности группы серьезно сгущается и в любой момент может стать негативной. 

Итак, по имеющимся данным, Фридман – самый крупный акционер «Альфы», ему принадлежит более 40% акций. Одним из его партнеров является Герман Хан (исполнительный директор ТНК–ВР). Также известно, что доля акций есть у председателя совета директоров «Альфа–Эко» Алексея Кузьмичева. Затем осенью 2005 года стало известно, что эти три бизнесмена контролируют 77,07% Alfa Bank Hoolding Financial Limited (владеет Альфа–банком), причем ни у одного из них нет 50% акций или более. Из оставшихся акций около 14% «Альфа–банка» принадлежит Петру Авену (по некоторым данным, столько же ему принадлежит и в нефтяном, и телекоммуникационном бизнесах). По 4%  принадлежит  Алексу Кнастеру и Андрею Косогову, еще 1% – у Александра Толчинского, долгое время проработавших в «Альфе».

По мнению экспертов, раскрытие информации об «Альфе» вполне укладывается в появившуюся недавно тенденцию к повышению прозрачности бизнеса, в том числе банковского. Так, в 2004 году МДМ–банк заявил, что по 50% акций банка контролируют Андрей Мельниченко и Сергей Попов. Около 97% акций Росбанка владеют структуры «Интерроса» Владимира Потанина и Михаила Прохорова. Из крупнейших частных банков официально не раскрыли структуру собственности Межпромбанк и «Петрокоммерц». 



«Вымпелком»



Борьба между крупнейшими акционерами «Вымпелком» компаниями Altimo и Telenor перешла в стадию открытого конфликта с привлечением судебных инстанций. Как известно, поводом для разгорания конфликта стало намерение Altimo приобрести GSM–оператора «Украинские радиосистемы» (УРС), против чего выступали норвежцы, являющиеся крупными акционерами другой украинской сотовой компании – «Киевстар». После того, как собрание акционеров «Вымпелкома» одобрило–таки эту сделку, Altimo и Telenor перешли к судебным тяжбам. Как выяснилось, еще 22 декабря Высший хозяйственный суд Украины отменил норму, позволявшую акционерам избирать, помимо пяти директоров от Telenor и четырех от «Сторма» (дочерняя компания Altimo, владеет 43,5% акций  «Киевстара»), еще четверых представителей, имеющих право заменять директоров от «Сторма», если те отсутствуют на заседании совета. Также суд признал незаконной норму устава, обязывающую всех директоров «Киевстара» голосовать за президента компании, выдвинутого Telenor. 



Справка



ООО «Сторм» пыталось оспорить устав «Киевстара» с августа 2005 года. С одной стороны, это можно было связать с конфликтом вокруг УРС, с другой – с борьбой «Сторма» за расширение своего участия в управлении активом после увеличения пакета акций. 





По сути, суд лишил Telenor контроля над советом директоров «Киевстара»: с отменой положения, регламентирующего порядок избрания директоров, обе стороны приобретают равные права в совете. В результате Telenor может лишиться права консолидировать показатели «Киевстара» в своей отчетности, как он это делал до сих пор, так как после утраты контроля над советом норвежцам может быть непросто доказать аудиторам, что они контролируют бизнес «Киевстара. А это, в свою очередь, приведет к падению показателей компании и снижению ее капитализации, так как по итогам первых девяти месяцев 2005 года «Киевстар» обеспечивал 12% консолидированной выручки Telenor. 

Таким образом, судебное противостояние началось. 26 января Telenor подал в московский арбитражный суд три иска к «Вымпелкому» и бывшим акционерам УРС. Один – о признании недействительным решения внеочередного собрания акционеров, второй – о признании недействительным решения гендиректора Изосимова о покупке УРС, третий – о расторжении сделки и возвращении денег «Вымпелкому».

В ответ Altimo намерена подать встречный иск к норвежской компании и ее представителям в совете директоров «Вымпелкома» Арви Йохансену, Хенрику Торгерсену и Фритьофу Рустену  «за ненадлежащее исполнение ими своих обязанностей и преднамеренное разрушение акционерной стоимости «Вымпелкома».

Обе компании не намерены выходить из состава акционеров «Вымпелкома». Это значит, что война будет вестись в судебной и информационной плоскостях, где у «Альфы» накоплен огромный опыт ведения бизнес–войн. Например, в 2005 году «Альфа», скупив около 8,7% акций Sun Interbrew, под угрозой вмешательства в управление и финансовую деятельность через приобретение более крупного пакета, заставила бельгийскую InBev выкупить их за гораздо большую сумму и заплатить еще 55 млн. евро за отказ «Альфы» от дальнейшей скупки акций. 

Также норвежцы подали иски в коммерческий суд Нью–Йорка с иском к ООО «Сторм» о нарушении ответчиком договора акционеров украинского сотового оператора ЗАО «Киевстар». Telenor обвиняет Altimo в нарушении договора акционеров, так как последняя обратилась в суд Украины, невзирая на заключенное арбитражное соглашение о разрешении таких споров в суде штата Нью–Йорк. Договор регулируется законодательством штата Нью–Йорк и прямо предусматривает, что все споры между сторонами подлежат разрешению в коммерческом арбитраже Нью–Йорка (Altimo, тогда еще – «Альфа–Телеком», подала три иска в украинские суды о защите своих прав в качестве акционера АО «Киевстар», один из которых и был удовлетворен 22 декабря 2005 года). 

Очевидно, что судебные тяжбы затянутся надолго, если только компании не достигнут внесудебного мирового соглашения. Если же они не договорятся, то такого рода информационно–судебная война так или иначе скажется на деловой репутации компаний. 

По мнению экспертов, с юридической стороны позиции Telenor выглядят слабее. Так, тот факт, что объект собственности (ЗАО «Киевстар») находится на Украине, дает право ООО «Сторм»  подать иск в украинский суд, несмотря на наличие соглашений, регулируемых законодательством штата Нью–Йорк. Кроме того, даже в случае удовлетворения норвежского иска в США это решение будет иметь силу только после получения украинским судом исполнительного листа. Дальнейшее развитие событий будет полностью зависеть от решения украинского суда, который может отказаться исполнить решения суда Нью–Йорка. 

Между тем, «Вымпелком» предложил выкупить у Telenor и «Сторма» 100% акций «Киевстара» за 5 млрд. долларов. Это предложение проходит экспертизу, однако норвежцы, соглашаясь с тем, что сделка может быть выгодной, не собираются признавать приобретение УРС законным и, соответственно, отзывать свои иски. 

В случае объединения украинского ЗАО «Киевстар» и ОАО «ВымпелКом» компании Telenor будет принадлежать 39,1% акций объединенной компании, а «Альфа–групп» – 31,1%. Около 29,8% акций в объединенной компании будет находиться в свободном обращении. В объединенную компанию также войдет ЗАО «Украинские радиосистемы». По мнению руководства «Вымпелкома», это поглощение позволит «Вымпелкому» стать крупнейшей телекоммуникационной компанией в СНГ.

Другие приобретения «Вымпелкома» на пространстве бывшего Советского Союза проходят практически без скандалов. В январе компания договорилась о покупке двух узбекских операторов – Buztel и Unitel – за сумму более 270 млн. долл. Всего в Узбекистане работают четыре оператора в стандарте GSM: Uzdunrobita, Unitel, «Коском», Buztel. Около 50% рынка контролирует Uzdunrobita, 74% акций которой принадлежит МТС. 

100% ООО «Бакри Узбекистан Телеком» (торговая марка Buztel) «Вымпелком» купил у своего акционера Altimo за 60 млн. долл. плюс 2,4 млн. долл. долгов. У Buztel всего 2500 абонентов, и работает он только в Ташкенте. Altimo купила этого оператора год назад у индонезийской Bakrie Group за 4 млн. долл. Затем Altimo присоединила к Buztel другого узбекского сотового оператора – «Узмаком», приобретенного в феврале 2005 года, в результате чего Buztel стал владельцем лицензии на оказание услуг в GSM 900/1800 МГц на территории всей страны.  Сейчас Buztel обладает самым полным частотным ресурсом среди узбекских операторов. 

Также «Вымпелком» подписал соглашение с фирмой Germanos S. A., греческим предпринимателем Паносом Германосом и Европейским банком реконструкции и развития о покупке у них 100% ООО «Юнител» (торговая марка Unitel) за 200 млн. долл. плюс обязательства по долгам около 13,4 млн. долл. Unitel, сеть которого покрывает все основные города Узбекистана, сейчас обслуживает 364 000 абонентов и занимает 31% местного рынка. 

После закрытия сделки в середине февраля «Вымпелком» начал процесс объединения операторов, что позволит сэкономить десятки миллионов долларов на капитальных затратах. 

Стоит отметить, что российские операторы уже несколько лет соревнуются за пределами страны. «Вымпелком» владеет сотовыми активами в Казахстане и Таджикистане, а МТС – в Туркменистане, Киргизии и Белоруссии. Пока что численный перевес на стороне МТС: принадлежащими ему операторами пользуются в общей сложности 16 млн. человек, у «Вымпелкома» в восемь раз меньше абонентов. Наряду с Украиной Узбекистан – вторая страна СНГ, где присутствуют оба оператора. У МТС в Узбекистане 580 тыс. абонентов, а у «Вымпелкома» – 366 тыс. человек. Зато «Вымпелком» проник во все крупнейшие по количеству населения страны СНГ, и из оставшихся стран его могут заинтересовать Азербайджан и Армения. 



«Мегафон»



Если конфликт с Telenor вошел в стадию обострения, то другой конфликт, в котором участвовала «Альфа», наоборот, несколько затих. Речь идет о спорном пакете акций другого российского оператора сотовой связи – компании «Мегафон». В августе 2003 года «Альфа–групп» приобрела 25,1% акций сотового оператора «Мегафон» за 295 млн. долл. Узнав об этом, фонд IPOC, который владеет 8% акций «Мегафона», обратился в международные суды с просьбой признать продажу блокпакета «Мегафона» незаконной. IPOC утверждал, что первым заключил опцион с прежним владельцем этого пакета – LV Finance – и даже оплатил его. Осенью 2004 года женевский арбитражный трибунал подтвердил обоснованность претензий IPOC на меньшую часть спорного пакета (23,3%). В ноябре 2004 года суд усомнился, что IPOC оплатил акции должным образом. В сентябре 2005 года Восточно–Карибский апелляционный суд подтвердил, что с иском IPOC обратился не по адресу. А в октябре тот же суд отказал IPOC в праве обжаловать решение в высшей инстанции – Тайном совете при палате лордов. IPOC обратился с апелляцией в Тайный совет, и в феврале она была отклонена.

Несмотря на такой исход дела, IPOC все равно предупредил потенциальных покупателей спорного  пакета акций  «Мегафона» , что намеревается восстановить контроль над этим активом и будет продолжать судебные тяжбы.  и будет «использовать для этого все возможные законные методы». Представитель IPOC отметил, что его компания сейчас оценивает возможные варианты своих действий и намерена продолжать судебные тяжбы.

Снятие ограничений на блокпакет позволит «Мегафону» получать финансирование от акционеров, так как до этого компания развивалась в основном за счет займов. Например, в конце августа 2004 года московский арбитраж не позволил провести допэмиссию акций «Мегафона» на 50 млн. долл., поскольку из–за ареста «ЦТ–Мобайл» не мог участвовать в распределении дополнительных акций. Также, снятие ареста может ускорить IPO «Мегафона», о чем речь шла с 2002 года, но, после того как в августе 2003 г. 25,1% акций «Мегафона» приобрела «Альфа–групп», эти планы были заморожены.

Эта тяжба была примечательна тем, что, по мнению ряда специалистов, она, по сути, являлась конфликтом между «Альфа–групп» и группой «питерских связистов» во главе с министром информационных технологий России Леонидом Рейманом. Надо отметить, что расследованием деятельности выходцев из Санкт–Петербурга в отрасли телекоммуникаций, в том числе Леонида Реймана, ранее занимался Национальный антикоррупционный комитет (НАК), который летом 2004 года выпустил доклад, основной вывод которого состоял в том, неформальная группа «питерских связистов» нанесла государству ущерб в 619 млн. долл.  Однако позднее НАК фактически отказался от своих выводов. Тем не менее, в течение последнего времени на «Альфа–групп» оказывалось значительное давлении, которое наблюдатели связывали именно с возможностями Реймана, однако лоббистский потенциал «Альфы» также достаточно велик, чтобы противостоять «связистам». 









13