Эффективность проекта NPV

Задание. 

     Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн.   рублей капитальных вложений.

Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.

Доля кредита в инвестициях составляет 30%. 

Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет. 

Амортизация начисляется по линейной схеме. 

Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.

Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%. 

Цена единицы продукции 120 тыс. руб.

Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей в год.

Размер оборотного капитала 10% от выручки. 

Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.      

Кредит предоставляется на 3,5 года. 

Прогнозируемый объем сбыта    дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%. 

Темп инфляции составляет 6%.

Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07.



Требуется определить :



Приемлемость проекта по критерию NPV.

Его чувствительность к изменению объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.

Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен.

Срок, за  который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.

Эффект применения ускоренной амортизации.

Эффект сокращения сроков строительства на один год.







1.Приемлемость проекта по критерию NPV.

 

      NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:



где r- ставка дисконтирования.



В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77%



В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.

































В своем проекте я распределяю заем кредита  равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет  середине 3го года. Я беру кредит 1 января 1994 года .Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу 













Все расчеты приведены в таблице №1.



















Таблица 1 Базовый вариант расчета.



Период 



0

1

2

3

4

5

6

7

8

Показатели 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Капиталовложения 

50000000

60000000

90000000

200000000

 

 

 

 

 

2.В том числе за счет кредита

15000000

45000000

 

 

 

 

 

 

 

3.Амортизация основных фондов 

 

 

 

22500000

22500000

22500000

22500000

22500000

 

4.Остаточная стоимость фондов 

 

 

 

177500000

155000000

132500000

110000000

87500000

87500000

5.Продажная стоимость 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 основных фонодов

 

 

 

 

 

 

 

 

96250000

6.Объем производства 

 

 

 

2000

3000

4000

5000

4000

 

7.Цена за еденицу 

 

 

 

120000

120000

120000

120000

120000

 

8.Валовая выручка

 

 

 

240000000

360000000

480000000

600000000

480000000

 

9.Постоянные затраты 

 

 

 

50000000

50000000

50000000

50000000

50000000

 

10.Переменные затраты 

 

 

 

100000000

150000000

200000000

250000000

200000000

 

11.Издержки производста 

 

 

 

172500000

222500000

272500000

322500000

272500000

 

12.Процент за кредит 

 

 

 

22875000

61875000

 

 

 

 

13.Возврат кредита.

 

 

 

30000000

30000000

30000000

 

 

 

14.Прибыль налогооблаг.

 

 

 

67500000

137500000

207500000

277500000

207500000

8750000

15.Налог на прибыль (35%) 

 

 

 

23625000

48125000

72625000

97125000

72625000

3062500

16.Чистая прибыль 

 

 

 

43875000

89375000

134875000

180375000

134875000

5687500

17.Операционный CF

 

 

 

66375000

111875000

157375000

202875000

157375000

 

18.Потребность в об-ных ср-вах

 

 

0

24000000

36000000

48000000

60000000

48000000

0

19.Изменение потребности 

 

 

 

-24000000

-12000000

-12000000

-12000000

12000000

48000000

20.Общий CF

-50000000

-60000000

-90000000

42375000

99875000

145375000

190875000

169375000

141187500

21.Дисконтный множитель

1

0,9433962

0,889996

0,8396193

0,79209366

0,7472582

0,7049605

0,6650571

0,6274124

22.Дисконтирующий фактор 

-50000000

-56603774

-80099680

35578867

79110354,6

108632657

134559343

112644049

88582784

23.NPV проекта 

372404601,4

 

 

 

 

 

 

 

 



Таблица 2 Влияние объема производства на NPV





Таблица 3 Влияние цены на NPV.



Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV.



Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV.



Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек.

     Задача данного анализа состоит в  том, чтобы определить наиболее существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического прогноза.

    Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант:

объем производства снижается на 5% ;

цена  снижается на 5% ;

постоянные затраты повышаются на 5% ;

переменные затраты повышаются на 5% ;

    Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы 2,3,4,5.

Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим образом. 

	Объем производства.

Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению 

NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового.

  

Цена за единицу.

Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на 13,73% меньше базового.



Постоянные затраты.

Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494 , что на 1,63% меньше базового.

















Переменные затраты.

Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77%  меньше базового.



Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена и объем производства.



Оценка целесообразности осуществления проекта.

Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его реализацией.

Для данного проекта имеем:

при наиболее вероятном исходе 

                 NPVожидаемый=372404801

при оптимистичном исходе 

  NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06

при пессимистическом исходе 

NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95



MNPV 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+

+372404801*0,84=  372293079,5597



=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+

+3724048012*0,84=  2,430722624808e+17

==117366931659000000- (241802690,4868)2=

=  1,044701253927e+17



=   323218386,5325







Определение рентабельности инвестиций.



;

Где 

Т-срок службы проекта.

П- сумма прибыли запланированная.

КП -инвестированный капитал.

КО -остаточная стоимость инвестированного капитала.

По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна 167%.









































График накопления прибыли по годам для всех вариантов.



Определение срока возврата инвестиций.



Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные средства.

Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4го года. 







Определение внутренней нормы прибыли.



      Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю.

%дисконтирования

NPV

0

389062500

0,05

202268905,7

0,1

71918879,47

0,15

-20634359,25

0,2

-87360646,16

0,25

-136114140,2

0,3

-172152360,7

0,35

-199059361,9

0,4

-219319466,5





В результате вычислений и исходя из построенного графика ВНП данного проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что означает приемлемость данного варианта проекта по этому критерию.















Оценка эффекта от  использования  ускоренной амортизации.



    Ускоренная амортизация применяется для того, чтобы большая часть основных фондов была амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации. Предприятию такой метод может быть выгоден, так как в первые годы снижаются налогообложение и возрастает операционный  сash-flow.







   В нашем случае при применении ускоренной амортизации  NPV проекта возросла до 134603186,2  рублей . Это произошло по двум  причинам: во-пе вых, возрос  чистый  cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от реализации выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости основных фондов.

      Таким образом, в данном случае выгоднее применять вариант с 

ускоренной амортизацией.























Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации.











ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям  приемлемости, а также произведен анализ его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие выводы:

        1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности.

        2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.

        3.Анализ чувствительности NPV показывает близость таких параметров проекта,как цена за единицу продукции и переменные издержки к их пороговым значениям,за которыми проект будет убыточным.Это делает проект рискованным.

           4.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.

           5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации. 

   

























 



1