Прикладные аспекты и проблемы заемного финансирования денежных средств

2







МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ





Кафедра финансов





Курсовая работа по дисциплине

«Прикладной финансовый менеджмент»

Тема «Прикладные аспекты и проблемы заемного

финансирования денежных средств»





Специальность 080105 – «Финансы и кредит»





Выполнил: студентка группы _________

факультета очного и очно-заочного обучения

____________________



									

(подпись)







Научный руководитель: д.э.н., профессор

Лисица Максим Иванович



									

(оценка)

									

(дата защиты)

									

(подпись)

















Санкт-Петербург – 2010


Лист замечаний на курсовую работу

Стр.

Содержание замечания








Содержание

	1. Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем	4

	2. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов	16

	3. Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами	21

	Литература	32






1. Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования



Мини-ситуация 7. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) облигаций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных об облигациях предыдущего выпуска (табл. 1):

	Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.

	Оценить текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости.

	Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

	Объяснить, почему текущая стоимость облигаций, размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости, не зависит от номинальной стоимости.



Таблица 1

Количественные характеристики облигаций предыдущего выпуска

Вариант

Число лет до погашения

Число выплат в год (равными долями)

Купонный платеж, руб./год

Требуемая доходность

Вариант 1

5

4

160

0,05



Для оценки текущей стоимости облигации, выпускаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, применяется формула (36), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (37), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:



(1)



(2)

где	PVb – текущая стоимость облигации;

	k – число выплат купонного дохода в год;

	CFb – годовой купонный платеж по облигации;

	Rb – требуемая доходность по облигации;

	t – число лет до погашения.



Для оценки текущей стоимости облигации, выпускаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, применяется формула (38), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (39), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:



(3)



(4)

где	Pb,nom – номинальная стоимость облигации.



Для приведения в соответствие номинальной и текущей стоимости облигации дополнительного выпуска размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости следует воспользоваться формулой (40), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (41), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:



(5)



(6)



Итак, с помощью формулы (1) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:



Далее с помощью формулы (2) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:



Теперь приведем в соответствие номинальную и текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, для чего воспользуемся формулой (5), и занесем полученный результат в табл. 2:



Затем приведем в соответствие номинальную и текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, для чего воспользуемся формулой (6), и занесем полученный результат в табл. 2:



Наконец, с помощью формулы (3) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости (приведенной в соответствие с текущей стоимостью), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:



Затем с помощью формулы (4) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости (приведенной в соответствие с текущей стоимостью), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:





Таблица 2

Стоимостные характеристики облигации, руб.

Показатель

По методу «простых» процентов

По методу «сложных» процентов

Текущая стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости

703,9726

705,5727

Номинальная стоимость облигации дополнительного выпуска

3200

3259,3901

Текущая стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости

3200

3259,3901



ВЫВОДЫ:

Необходимо самостоятельно объяснить, почему текущая стоимость облигаций, размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости, не зависит от номинальной стоимости





















































Мини-ситуация 9. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивидендов, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся данных (табл. 3):

			Определить текущую стоимость обыкновенной акции.

			Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

Таблица 3

Сведения о дивидендной политике за отчетный год

Вариант

Дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.

Требуемая доходность

Темп прироста дивидендов

Пример

20

0,1

0,08



Если планируется постоянный темп прироста дивидендов, то текущая стоимость обыкновенной акции рассчитывается с помощью формулы (44):



(7)

где 	PVcs – текущая стоимость обыкновенной акции;

	CFcs,0 – дивиденд по обыкновенной акции за отчетный период;

	Rcs – требуемая доходность по обыкновенной акции;

	g – темп прироста дивидендов.





Итак, рассчитаем с помощью формулы (7) текущую стоимость обыкновенной акции:





ВЫВОДЫ! Необходимо самостоятельно объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости







Прикладные аспекты и проблемы заемного финансирования денежных средств



Мини-ситуация 24. Отдел прогнозирования компании подготовил для генерального директора прогноз движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления. Генеральный директор поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt»:

	Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе привлечения банковского кредита (под годовую ставку, равную 0,18), погашаемого равными платежами.

	Представить результат п. 1 в виде таблицы.

	Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Таблица 4

Прогноз движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц

Вариант 1



выплаты

поступления

1

2000

0

2

2000

0

3

2000

0

4

900

1800

5

800

1600

6

700

1400

7

600

1200

8

500

1000

9

700

1400

10

900

1800

11

800

1600

12

700

1400

13

900

1800

14

1000

2000

15

1000

2000

16

1000

2000

17

900

1800

18

800

1600

19

700

1400

20

1100

2200

21

1100

2200

22

1200

2400

23

1000

2000

24

1000

1500

Если банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго), то для начисления равномерных ежемесячных платежей в счет его погашения применяется метод аннуитета пренумерандо, для чего можно воспользоваться формулой (8):



(8)

где	n – число месяцев кредитования.



Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Аннуитет пренумерандо» в «ячейке», выделенной красным цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должно указывать нулевое значение в одной из «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 5.

Таблица 5

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц

Сальдо на начало месяца

Выплаты денежных средств

Погашение кредита

Получение кредита

Сальдо после всех выплат и получения кредита

Поступления денежных средств

Сальдо на конец месяца



A

B

D

E

F=A-B-D+E

G

H=F+G

1

 

2000

0 

8149

6149

0

6149

2

6149

2000

416

0

3733

0

3733

3

3733

2000

416

0

1316

0

1316

4

1316

900

416

0

0

1800

1800

5

1800

800

416

0

584

1600

2184

6

2184

700

416

0

1067

1400

2467

7

2467

600

416

0

1451

1200

2651

8

2651

500

416

0

1735

1000

2735

9

2735

700

416

0

1618

1400

3018

10

3018

900

416

0

1702

1800

3502

11

3502

800

416

0

2286

1600

3886

12

3886

700

416

0

2769

1400

4169

13

4169

900

416

0

2853

1800

4653

14

4653

1000

416

0

3237

2000

5237

15

5237

1000

416

0

3820

2000

5820

16

5820

1000

416

0

4404

2000

6404

17

6404

900

416

0

5088

1800

6888

18

6888

800

416

0

5671

1600

7271

19

7271

700

416

0

6155

1400

7555

20

7555

1100

416

0

6039

2200

8239

21

8239

1100

416

0

6722

2200

8922

22

8922

1200

416

0

7306

2400

9706

23

9706

1000

416

0

8290

2000

10290

24

10290

1000

416

0

8873

1500

10373

Как видно из табл. 5, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю.

 ВЫВОДЫ:





Внимание!	Необходимо самостоятельно дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.





































Мини-ситуация 25. После доклада генеральному директору компании о финансировании нехватки денежных средств (табл. 5) он поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

	Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе привлечения банковского кредита (под годовую ставку, равную 0,18), погашаемого равными долями с начислением процентного платежа на остаток долга.

	Представить результат п. 1 в виде таблицы.

	Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго) равными долями с начислением процентного платежа на остаток долга, то величина ежемесячного процентного платежа будет уменьшаться в соответствии с формулой (9):



(9)

где	CFBC,t – величина процентного платежа за месяц t;

	t – число месяцев после начала кредитования.



Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Уменьшаемый остаток» в «ячейке», выделенной желтым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должно указывать нулевое значение в одной из «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 6.

















Таблица 6

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц

Сальдо на начало месяца

Выплаты денежных средств

Погашение процентов

Погашение кредита

Получение кредита

Сальдо после всех выплат и получения кредита

Поступления денежных средств

Сальдо на конец месяца



A

B

C

D

E

F=A-B-C-D+E

G

H=F+G

1

 

2000

 

 

8316

6316

0

6316

2

6316

2000

115

362

 

3839

0

3839

3

3839

2000

110

362

 

1367

0

1367

4

1367

900

105

362

 

0

1800

1800

5

1800

800

100

362

 

538

1600

2138

6

2138

700

95

362

 

981

1400

2381

7

2381

600

90

362

 

1329

1200

2529

8

2529

500

85

362

 

1582

1000

2582

9

2582

700

80

362

 

1440

1400

2840

10

2840

900

75

362

 

1503

1800

3303

11

3303

800

70

362

 

2071

1600

3671

12

3671

700

65

362

 

2545

1400

3945

13

3945

900

60

362

 

2623

1800

4423

14

4423

1000

55

362

 

3006

2000

5006

15

5006

1000

50

362

 

3594

2000

5594

16

5594

1000

45

362

 

4187

2000

6187

17

6187

900

40

362

 

4886

1800

6686

18

6686

800

35

362

 

5489

1600

7089

19

7089

700

30

362

 

5997

1400

7397

20

7397

1100

25

362

 

5911

2200

8111

21

8111

1100

20

362

 

6629

2200

8829

22

8829

1200

15

362

 

7252

2400

9652

23

9652

1000

10

362

 

8281

2000

10281

24

10281

1000

5

362

 

8914

1500

10414

Как видно из табл. 6, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю



ВЫВОДЫ!!!

Внимание!	Необходимо самостоятельно дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

















Мини-ситуация 26. Изучив доклад о финансировании дефицита денежных средств (табл. 6), генеральный директор компании поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

	Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе кредитной линии овердрафт (под годовую ставку, равную 0,18).

	Представить результат п. 1 в виде таблицы.

	Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если открыта кредитная линия, то банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго), а величина ежемесячного процентного платежа рассчитывается в соответствии с формулой (10):



(10)

где	BCt – величина банковского кредита за месяц t.



Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Овердрафт» в «ячейках», выделенных лиловым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должны указывать нулевые значения в ряде «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 7.

Таблица 7

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц

Сальдо на начало месяца

Выплаты денежных средств

Погашение процентов

Погашение кредита

Получение кредита

Сальдо после всех выплат и получения кредита

Поступления денежных средств

Сальдо на конец месяца



A

B

C

D

E

F=A-B-C-D+E

G

H=F+G

1

 0

2000

 0

0 

2000

0

0

0

2

0

2000

28

2000

4028

0

0

0

3

0

2000

56

4028

6084

0

0

0

4

0

900

84

6084

7068

0

1800

1800

5

1800

800

98

7068

6166

0

1600

1600

6

1600

700

86

6166

5352

0

1400

1400

7

1400

600

74

5352

4626

0

1200

1200

8

1200

500

64

4626

3991

0

1000

1000

9

1000

700

55

3991

3746

0

1400

1400

10

1400

900

52

3746

3298

0

1800

1800

11

1800

800

46

3298

2344

0

1600

1600

12

1600

700

33

2344

1476

0

1400

1400

13

1400

900

21

1476

997

0

1800

1800

14

1800

1000

14

997

211

0

2000

2000

15

2000

1000

3

211

0

786

2000

2786

16

2786

1000

0

0

0

1786

2000

3786

17

3786

900

0

0

0

2886

1800

4686

18

4686

800

0

0

0

3886

1600

5486

19

5486

700

0

0

0

4786

1400

6186

20

6186

1100

0

0

0

5086

2200

7286

21

7286

1100

0

0

0

6186

2200

8386

22

8386

1200

0

0

0

7186

2400

9586

23

9586

1000

0

0

0

8586

2000

10586

24

10586

1000

0

0

0

9586

1500

11086

Как видно из табл. 7, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в ряде месяцев (с 1-го по 14-й) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю







ВЫВОДЫ!!!! Внимание!	Необходимо самостоятельно дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.



































Мини-ситуация 27. Наконец, после сравнения всех способов финансирования дефицита денежных средств (табл. 6), генеральный директор компании поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

	Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе традиционного подхода (под годовую ставку, равную 0,18).

	Представить результат п. 1 в виде таблицы.

	Объяснить причины различных по величине сальдо денежных средств на конец последнего месяца (табл. 5, 6, 7, 8), если использовать разные способы кредитования, а также дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если банковский кредит привлекается традиционным способом, т.е. в начале срока кредитования, а погашается в начале месяца по истечении заявленного срока, то величина ежемесячного процентного платежа рассчитывается в соответствии с формулой (11):



(11)

Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Традиционный подход» в «ячейке», выделенной голубым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должны указывать нулевые значения в ряде «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 8.

Таблица 8

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц

Сальдо на начало месяца

Выплаты денежных средств

Погашение процентов

Погашение кредита

Получение кредита

Сальдо после всех выплат и получения кредита

Поступления денежных средств

Сальдо на конец месяца



A

B

C

D

E

F=A-B-C-D+E

G

H=F+G

1

 0

2000

0 

0

7200

5200

0

5200

2

5200

2000

100

0

0

3100

0

3100

3

3100

2000

100

0

0

1000

0

1000

4

1000

900

100

0

0

0

1800

1800

5

1800

800

100

0

0

900

1600

2500

6

2500

700

100

0

0

1700

1400

3100

7

3100

600

100

0

0

2400

1200

3600

8

3600

500

100

0

0

3000

1000

4000

9

4000

700

100

0

0

3200

1400

4600

10

4600

900

100

0

0

3600

1800

5400

11

5400

800

100

0

0

4500

1600

6100

12

6100

700

100

0

0

5300

1400

6700

13

6700

900

100

0

0

5700

1800

7500

14

7500

1000

100

0

0

6400

2000

8400

15

8400

1000

100

0

0

7300

2000

9300

16

9300

1000

100

0

0

8200

2000

10200

17

10200

900

100

0

0

9200

1800

11000

18

11000

800

100

0

0

10100

1600

11700

19

11700

700

100

0

0

10900

1400

12300

20

12300

1100

100

0

0

11100

2200

13300

21

13300

1100

100

0

0

12100

2200

14300

22

14300

1200

100

0

0

13000

2400

15400

23

15400

1000

100

0

0

14300

2000

16300

24

16300

1000

100

7200

0

8000

1500

9500

Как видно из табл. 8, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю.



Внимание!	Необходимо самостоятельно объяснить причины различных по величине сальдо денежных средств на конец последнего месяца (табл. 54, 55, 56, 57), если использовать разные способы кредитования, а также дать заключение о приемлемости этого способа финансирования















Литература

		Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: Проспект, 2007. – 1024 с.

		Лисица М.И. контент к теме 1 «Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем».

		Лисица М.И. контент к теме 3 «Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов».

		Лисица М.И. практикум к теме 1 «Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем».

		Лисица М.И. практикум к теме 3 «Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов».

		Лисица М.И. практикум к теме 6 «Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами».