Функции фондовых бирж

ПЛАН                                 Стр.



 1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2



 2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ  И  ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

    И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2



 3. ОСНОВНЫЕ  ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

    ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО

    ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6



 4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13



 5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16



 6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19





.


   Фондовая биржа представляет собой рынок  ссудных  капита-

лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-

ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим

термином  "титулы собственности" или просто титулы,  а также

торговля платежными документами,  выписанными в  иностранной

валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на

специальной бирже, именуемой девизной или валютной.

          1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ

   Основная роль фондовой биржи заключается  в  обслуживании

движения денежных капиталов,  которое опосредует распределе-

ние и перераспределение национального дохода как в  целом  в

народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-

лями и сферами экономики.

   Фондовая биржа выполняет следующие функции:

   - мобилизацию  и концентрацию временно свободных денежных

накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг  биржевым

посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;

   -кредитование и финансирование  государства  и  частного

сектора путем покупки их  ценных бумаг на  первичном рынке и

перепродажи  на  вторичном, а  также кредитование и финанси-

рование биржевых  спекулянтов путем  осуществления сделок на

вторичном рынке;

   - концентрацию операций с ценными  бумагами, установление

на них цен,  отражающих уровень и соотношение спроса и пред-

ложения.

   Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на кото-

ром происходит  продажа  впервые  выпущенных бумаг(или новых

партий таких бумаг),  а под вторичным - рынок,на котором ве-

дется торговля уже обращающимися бумагами.





            2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ  И ОСОБЕННОСТИ

        ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ

   Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-

нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов

ею служит благоприятная картина биржевых показателей их  ак-

ций(рыночный  курс,  дивиденды,  общая  прибыль  на  акции и

т.д.).



   Движение курсов акций находится под влиянием многих  эко-

номических и политических факторов, к которым относятся:

   - доходность(текущий и ожидаемый процент  по  облигациям,

ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);

   - величина ссудного процента, которая  в свою очередь за-

висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,

уровня деловой активности, величины государственного долга и

его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;

   - степень риска вложений,  на которую  оказывает  влияние

устойчивость, сбалансированность  и перспективы роста эконо-

мики, надежность банковской системы;

   Курс облигаций  колеблется  в менее значительных пределах

по сравнению с курсом акций и зависит от  соотношения  между

процентом, установленным  по  облигациям,  и средним уровнем

ссудного процента на данном денежном рынке,  причем учитыва-

ются условия погашения займа и надежность заемщика.

   Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов  (вкладчиков

в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности,  риско-

ванность и ликвидности (возможности быстрой  реализации,  то

есть  превращения в деньги) помещения в них средств по срав-

нению с другими формами инвестиций.

   Формирование курса,  а также сам курс, публикуемый в таб-

лице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы

ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-

на к котировке  решением  соответствующего  органа  фондовой

биржи.

   Поскольку на бирже котируется одновременно большое  коли-

чество акций и других ценных бумаг,  цены на которых в целом

движутся в разных направлениях,  для оценки среднего измене-

ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций,  наибо-

лее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.

   Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-

нерные общества (Великобритания,  Япония,  Австрия) или  как

публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,

например, фондовые биржи фактически являются правительствен-

ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США

биржи являются ассоциациями,  и поэтому правительство не мо-

жет контролировать  непосредственно их деятельность.  Особый

вид регулирования  деятельности  организованного   фондового

рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными

предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.



            Принципы организации фондовой биржи

   Фондовая биржа является юридическим лицом,  и в  вопросах

своего  устройства  и работы она пользуется полной самостоя-

тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов

участников  биржи,  приобретших  на  ней "место",  ежегодных

взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,

сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-

жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-

цию биржевых сделок,  за оказание подразделениями биржи кон-

сультативных посреднических,  информационных,  юридический и

прочих видов услуг).

   Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-

щихся центрами биржевой торговли,  существуют еще полуофици-

альные или неофициальные биржи.  В Германии имеются два вида

подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-

ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.

   Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К

числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-

гами (  специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,

удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи).  Юриди-

ческие лица  представлены  на бирже специализированными кре-

дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-

де всего  узкоспециализированные  биржевые фирмы (брокерские

фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-

ческие банки.  Все операции на бирже осуществляются через ее

членов.

       Основные черты функционирования фондовых бирж



   Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-

ну из составляют брокеры(биржевые маклеры) - посредники  при

заключении  сделок между покупателем и продавцами ценных бу-

маг,  валют и других финансовых активов,  получающие за пос-

редничество  определенное  вознаграждение(комиссионные,  или

куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-

миссионных  вознаграждений биржевиков строится в зависимости

от объема сделки.

   Брокеры назначаются биржевым комитетом.  Совершая посред-

нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-

ручению  и  за счет клиентов.  В некоторых случаях они могут

совершать сделки за свой счет.  В настоящее  время  основную

часть  посреднических операций осуществляют крупные брокерс-

кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи  с

банками.

   Другую группу членов  фондовой  биржи  составляют  дилеры

(джобберы, специалисты)  - отдельные лица или фирмы,  банки,

занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг.  Они действуют от

своего имени  и за свой счет.  Дилеры могут заключать сделки

только между собой и с брокерами. Посредническими операциями

дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать

сделки непосредственно с клиентурой.  Прибыль дилеров форми-

руется за  счет разницы между курсом продавца и курсом поку-

пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных  бу-

маг, то есть в конечном счете,  как разность в ценах, по ко-

торым они покупают и продают ценные бумаги.  Наличие джоббе-

ров в  Англии и специалистов в США,  имеющих право совершать

сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-

жевых систем этих стран.

   Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-

гами,  выделяют  "медведей" и "быков".  Биржевые спекулянты,

играющие на понижение ("медеведи"),  продают на срок  ценные

бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при

заключении сделки,  и надеются,  что незадолго до  окончания

срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-

му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в

договоре  срочной сделки.  Биржевики,  играющие на повышение

("быки"),  напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-

нии  повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-

дать.

   По сравнению  с  биржевыми системами США и Англии системы

других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-

ми фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры.  По

своему статусу - это государственные служащие, приведенные к

присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять

операции за свой счет.  Кроме того, они не могут быть совла-

дельцами, или  участниками  какой-либо  коммерческой  фирмы.

Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на  бирже

- они  осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-

магами, допущенными к официальной торговле,  и фиксируют  их

курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-

ются специальные представители банков и так называемые  сво-

бодные (частные)маклеры,  действующие на бирже самостоятель-

но. Банковские представители выполняют операции от  имени  и

за счет банка,  который они представляют,  или выступают как

комиссионеры при проведении  операций  для  клиентов  банка.

Лишь они  передают  на биржу поручения,  касающиеся покупки,

или продажи ценных бумаг.  Биржевые агенты банков и их вспо-

могательный персонал  составляют большинство участников бирж

Германии.

   Свободные маклеры  являются  посредниками  в операциях со

всеми видами ценных бумаг,  официально котирующимися на бир-

же, но  не  устанавливают при этом их курсов.  Они регулярно

публикуют цены на регулируемом  и  нерегулируемом  рынках  в

пределах своих  полномочий.  Маклеры посредничают лишь между

участниками биржевой торговли и не контактируют  с  частными

вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны пра-

вительств земель, которые, однако, не имеют права вмешивать-

ся в биржевой процесс.

    3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

        ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ

                   ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ

   Примером, иллюстрирующим структуру и организацию деятель-

ности фондовой биржи,  может служить биржа ценных  бумаг  во

Франкфурте-на-Майне.

   Руководство Франкфуртской биржи осуществляется Правлением

(советом управляющих).  Другими органами являются Управление

по допуску на биржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Ко-

митет чести.  Курсовые маклеры образуют Палату маклеров, ко-

торая является публично-правовой корпорацией.

   В задачи Правления входит решение вопросов,  связанных  с

допуском  предприятий  и физических лиц к торговле на бирже;

регулирование организации и процесса биржевых сделок; надзор

за  соблюдением законов,  предписаний и условий,  касающихся

биржевых сделок;  поддержание порядка в  помещении  биржи  и

т.п.  Правление состоит из 22 членов.  Управление по допуску

решает вопрос о допуске ценных бумаг к официальной  котиров-

ке.

   Палата курсовых маклеров представляет  интересы  курсовых

маклеров. В ее ведение входит наблюдение за маклерами, расп-

ределение сделок между ними (каждый маклер должен  "опекать"

определенное количество ценных бумаг),  наблюдение за фикса-

цией курса и публикация  официального  курсового  бюллетеня.

Официальные маклеры  подчиняются  правилам,  изданным в 1962

году министром земли Гессен (отвечающим за  надзор  за  бир-

жей), которые  регулируют  маклерскую деятельность на Франк-

фуртской бирже.

   Правлением допускаются к торговле на бирже как  предприя-

тия,  так  и действующие от их имени и по их поручению физи-

ческие лица,  среди которых различают два вида  -  самостоя-

тельные участники и служащие допущенного к торговле предпри-

ятия, которые вправе заключать сделки за предприятие.

   Другими участниками биржевой торговли в Германии являются

кредитные учреждения и свободные маклеры. Лишь банки переда-

ют на биржу поручения, касающиеся покупки или продажи ценных

бумаг. Курсовые  маклеры  осуществляют  заключение  торговых

сделок с ценными бумагами, допущенными к торговле и фиксиру-

ют их курс.  Свободные маклеры являются посредниками в сдел-

ках со всеми видами ценных бумаг,  официально  котирующимися

на бирже, но не устанавливают при этом их курсов.

   Для финансирования расходов Франкфуртской биржи  установ-

лен ряд  сборов,  которые уплачиваются за допуск к участию в

биржевой торговле,  за допуск и ввод ценных бумаг в торговый

оборот. За отдельное использование служебных помещений поль-

зователь выплачивает  обусловленное  в   договоре   возмеще-

ние.Важное значение  в  финансировании  расходов биржи имеют

также доходы от распространения информации о курсах.

   Правовые основы  допуска  ценных бумаг к официальной тор-

говле установлены законом о бирже и распоряжениями,  регули-

рующими порядок допуска на биржу.  Предприятие, желающее по-

лучить от Правления допуск к торговле, должно соблюдать сле-

дующие требования:

   - оно должно заявить о своем желании участвовать  в  тор-

говле ценными бумагами или иностранными платежными средства-

ми;

   - действующие  в  пользу предприятия лица должны обладать

необходимой для биржевой торговли надежностью  и  профессио-

нальной подготовкой;

   - проведение предприятием биржевых сделок должно осущест-

вляться в строгом соответствии с установленным порядком;

   - в случаях, когда этого требуют биржевые правила, предп-

риятие должно представить гарантии выполнения своих сделок.

   Основными условиями допуска к официальной  биржевой  тор-

говле в Германии являются следующие:

   - общий объем допускаемых к котировке акций  должен  сос-

тавлять не менее 0.5 млн.марок по номинальной стоимости;

   - эмитент допускаемых к торговле акций должен  функциони-

ровать как предприятие не менее 3-х лет;

   - допускаемые к котировке акции  должны  быть  достаточно

широко рассредоточены среди публики,  в руках которой должно

находиться не менее 25%  продаваемых  акций  по  номинальной

стоимости;

   - заявка на допуск акций должна распространяться  на  все

акции одного и того же вида и др.

   Заявка на допуск акций к торговле на  бирже  составляется

вместе с банком. К ней должны быть приложен ряд документов.

   Заключение о допуске ценных бумаг компании на биржу  при-

нимается Управлением по допуску.  После принятия решения мо-

жет быть опубликован проспект. Официальная котировка начина-

ется как правило,  в пределах 3-х месяцев. Расходы по введе-

нию ценных бумаг включают: плату за допуск, расходы по опуб-

ликованию заявления о допуске и проспекта, типографские рас-

ходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов,  рас-

ходы на  приглашение  на общее собрание и объявление о диви-

дендах.

   Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобы дать необхо-

димую информацию публике.  Управление  по  допуску  проводит

изучение представленных документов.  Эмитент и другие заяви-

тели несут ответственность за представленную для  публикации

информацию в соответствии с параграфом 45 Закона о бирже.

   Методы котировки могут быть сведены к двум основным:

   - определение единого среднего биржевого курса,  по кото-

рому может быть выполнено большинство данных маклеру поруче-

ний (единый  курс считается наиболее репрезентативным и поэ-

тому обычно публикуется в прессе);

   - фиксация  курсов,  по которым были фактически заключены

сделки (в этом случае публикуют либо всякое  изменение  кур-

сов, либо  только  крайние  их отклонения,  то есть высший и

низший курсы, по которым фактически были заключены сделки).

   На фондовых биржах используются как лимитированные, так и

нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в

поручении указывается  цена,  которую  нельзя  превысить про

сделке о покупке и снизить при сделке о  продаже.  Если  был

получен нелимитированный заказ,  то это означает, что данное

поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спро-

са и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нели-

митированной цене клиент указывает,  что сделка должна  быть

выполнена по возможно низкой цене.  При продаже по нелимити-

рованной цене клиент указывает,  что  ценные  бумаги  должны

быть проданы по максимально высокой цене.

   Обязательным элементом заявки на биржевую операцию  явля-

ется указание  длительности  ее действия.  При этом возможны

различные варианты,  например,  "действительна только на се-

годня", "действительна до конца месяца". В заявке указывает-

ся биржа, где должна производиться операция.

   До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собира-

ются все поступившие в банк поручения на осуществление  сде-

лок.  Заказы  раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг.

На данном этапе банк может сам включиться в  операции.  Если

этого не происходит,  то биржевой агент, получив заказы кли-

ентов,  направляется на биржу,  где по традиции с  11.30  до

13.30 осуществляется торговля ценными бумагами,  транслируе-

мая местным телевидением.  Каждый  из  официальных  маклеров

обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не

может возникнуть конкуренции.

   Сразу после  начала работы биржи свободные маклеры и бир-

жевые агенты  передают  заказы  соответствующим  официальным

маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специаль-

ную книгу.  Заявки на операции располагаются в  определенном

порядке в зависимости от сложности проведения сделок, напри-

мер,  сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки

по  "максимально  низкой  цене" и продажи по "возможно более

высокой цене". В современных условиях для этой цели применя-

ют компьютеры.

   Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на опе-

рации с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями.

Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценны-

ми бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги,

с переменным курсом.  На биржах Германии доля  таких  ценных

бумаг  составляет около 20%  всех котирующихся там акций и в

последние годы имеет тенденцию к возрастанию.

   Текущая котировка состоит в том,  что в течение биржевого

рабочего дня постоянно поступают заявки на покупки и продажи

ценных бумаг,  что приводит к изменению официальной курсовой

котировки. У маклера-специалиста  (дилера)  находится  много

заявок с  различными курсовыми пожеланиями по покупке и про-

даже ценных бумаг. В этом случае официальный курсовой маклер

должен установить,  при  каком курсе возможно удовлетворение

наибольшего числа заявок.  Установленный в результате  этого

курс считается официальным.

   Для более полного информирования публики о курсах в  бюл-

летенях о курсах вносятся дополнительные пометки.

   По срокам сделки на фондовой бирже,  так же, как и на то-

варной делятся на кассовые, срочные, и их механизм в принци-

пе одинаков.  К кассовым сделкам,  которые в настоящее время

являются преобладающими на всех фондовых биржах мира,  отно-

сятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в те-

чение 2-3  дней  после  заключения  сделки.  Покупатель либо

рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца

или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть вы-

полнена не позднее второго дня после  заключения  сделки,  в

США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.

   Срочные сделки отличаются большим  разнообразием  форм  и

видов. Они  могут  заключаться  с  оплатой в середине месяца

"пер медио" (per medio) и с оплатой в конце  месяца  -  "пер

ультимо"(per ultimo). Срочные сделки подразделяются на твер-

дые( простые),  условные и пролонгационные.  Условные сделки

включают: сделки  с  предварительной  премией (премию платит

покупатель), сделки с обратной премией ( премию платит  про-

давец), опционы,  предоставляющие  право  выбора  одному  из

участников сделки по истечении  определенного  срока  купить

или продать  проданные или купленные ценные бумаги,  стеллаж

(предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бу-

маги по  максимальной  цене,  либо продать их по минимальной

цене.)

   Пролонгационные сделки, предусматривающие продление (про-

лонгацию) срока покупки,  или продажи ценных  бумаг,  бывают

двух видов - репортные, если производится продажа ценной бу-

маги по более низкой цене и покупка бумаги по более  высокой

с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой,

называемой депортом).  Срочные сделки по  существу  являются

договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется

сдать в установленный срок определенное количество  фондовых

ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и запла-

тить за них установленную сумму денег. Они заключаются обыч-

но на срок от 1 до 3 месяцев.

   Срочные операции с фондовыми ценностями разрешены  не  во

всех зарубежных странах. В Германии, например, они были зап-

рещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определен-

ными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценнос-

тями ограничены законом - их доля на  Нью-Йоркской  фондовой

бирже составляет менее 5%  всего оборота ценных бумаг.  Этот

вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.

   Практически все  срочные сделки с ценными бумагами в нас-

тоящее время сопровождаются условиями об опционах.  Сделка с

опционом в сущности говоря не что иное,  как срочная сделка.

Решающее отличие между опционным контрактом и срочным  конт-

рактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право ис-

пользовать или не использовать опцион.  За это право он пла-

тит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену

(премию).

   Опционная сделка  распадается  на две части - покупку или

продажу опциона и исполнение его с  последующим  завершением

сделки. Она  состоит в приобретении права продать или купить

у контрагента (держателя-поручителя)по заранее согласованной

("базисной") цене  определенное (минимальное) количество ак-

ций установленного образца в любое время.  За это право  по-

купатель при заключении опционной сделки уплачивает продавцу

опциона так называемую опционную цену.  Различают опцион  на

покупку ("call") и опцион на продажу("put").  При опционе на

покупку покупатель приобретает право требовать  от  продавца

(держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по

базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает

право в  течение срока действия опциона продать продавцу оп-

циона по базисной цене акции,  являющиеся объектом опционной

сделки.

   Базисная цена ориентируется на курс соответствующих  цен-

ных бумаг  и по ней происходит расчет по этим бумагам в слу-

чае реализации опциона.  Покупатель опциона имеет право про-

дать купленный  опцион третьему лицу за три дня до истечения

срока опциона.  Продавец опциона остается для покупателя га-

рантом его прав.  При покупном опционе, при котором продавец

опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект

опционной сделки (ценные бумаги), часть бумаг (в Германии до

30%) должна в момент заключения сделки  находиться  в  руках

продавца-поручителя. При  опционе  на  продажу,  обязывающем

продавца купить у покупателя опциона соответствующие  ценные

бумаги у продавца должны быть средства в размере 30%  объема

сделки. Сроки  действия  опциона  оканчиваются  пятнадцатыми

числами каждого из следующих месяцев - января,  апреля, июля

и октября.

   Опцион, не использованный в течение срока действия, теря-

ет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой оп-

циона. У продавца опциона риск на покупку теоретически неог-

раничен. К опционным сделкам допускаются преимущественно ак-

ции, имеющие большой оборот на бирже.

   Кроме того,  компания, акции которой продаются с опциона-

ми, должна  регулярно  публиковать  промежуточные (предвари-

тельные) балансы.  Решение о допуске акций к опционной  тор-

говле принимает Правление биржи.



   Помимо сделок с  опционами,  широкое  распространение  на

биржах получили также сделки с условными финансовыми фьючер-

сами. С 80-хгодов возникла так  называемая  "компьютеризиро-

ванная биржевая торговля".  Ее смысл состоит в том,  что од-

новременно ведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и

одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются

в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство ин-

дексных фьючерсов привязано к индексу SP 500).  Однако между

курсом фьючерсов и биржевым  индексом  всегда  есть  разрыв,

возникающий из-за  технических условий торговли и отсутствия

перелива капитала между биржами.  На этом  разрыве,  который

называется "спрэд",  и  основывается  получение  прибыли при

программной торговле.  Покупая финансовый фьючерс и продавая

акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет бла-

гоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку,  продавая

фьючерс и  покупая  акции.  Сами  ценные бумаги в сделках не

участвуют.

   После того, как торговая сделка с ценными бумагами произ-

ведена на фондовой бирже, или через компьютеризованную авто-

матическую систему,  проводится еще ряд послеторговых опера-

ций. Первая группа операций,  включающая взаимные  зачеты  и

расчеты (клиринг),  обеспечивает своевременную доставку цен-

ных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж  поку-

пателя продавцу.  Вторая группа операций обеспечивает, чтобы

компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или

уполномоченного лица  покупателя бумаг,  с тем,  чтобы иметь

возможность уплачивать дивиденды или проценты.

   В США  клиринг  и расчеты осуществляется имеющимися почти

при каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполня-

ют три основные функции:

   - сравнение,  или согласование данных для каждой торговой

сделки, чтобы выверить точный, согласованный контракт;

   - бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с  целью

сведения к  минимуму  числа  перемещений  ценных бумаг между

брокерами;

   - расчет, то есть отправка ценных бумаг между покупающими

и продающими брокерами,  обычно в обмен за платеж за отправ-

ленные ценные бумаги.





              4.КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА

   Ведущая роль  в  мировом биржевом обороте принадлежит се-

годня именно фондовым биржам.

   В настоящее  время  в  мире  действует около 200 фондовых

бирж.(см. таб.1). В США насчитывается 13 таких бирж,крупней-

шей  из  которых  не  только  в  США,  но  и в мире является

Нью-Йоркская фондовая биржа.  Ее оборот составляет около 50%

всего  оборота  фондовых  бирж зарубежного мира.  Значимость

этой  биржи  может  характеризовать  и  такой  факт,  что  в

1990г.для  торговых операций на этой бирже было допущено бо-

лее 5600 различных акций и облигаций.  Знаменитое  место  на

американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа

- Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются

также такие биржи,  как Среднезападная,  Тихоокеанская, Бос-

тонская фондовые биржи,  Фондовая биржа Цинцинатти,  а также

Чикагская биржа опционов.

   В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи(  в  том

числе в Лондоне,  Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская

фондовая биржа является одним из ведущих мировых  финансовых

центров.Более   половины  обращающихся  на  ней  ценных  бу-

маг - иностранного происхождения.  Во Франции имеется 8 фон-

довых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант,

Тулуза).  Крупнейшая из них - Парижская  фондовая  биржа.  В

Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф,

Гамбург,  Мюнхен,  Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая -

во  Франкфурте-на-Майне.  В  Японии  имеется 9 фондовых бирж

(Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуо-

ка,  Саппоро).  Из  них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо"

занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и

Лондонской.В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ван-

кувер, Калгари, Виннипег).

   В каждой  из  названных стран действует своя национальная

система бирж,  характеризующаяся  исторически   сложившимися

особенностями, которые  определяют функционирования биржевой

системы в целом, а также место конкретной биржи в ней. В за-

висимости от функций в стране можно классифицировать как мо-

ноцентрические и полицентрические.

   В первом случае в стране доминирует одна биржа,  располо-

женная в главном финансовом центре страны, а остальные имеют

в основном местное значение (Англия,  Япония, Франция). Нап-

ример, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает

1% валовых  оборотов  биржевой системы. При моноцентрической

системе иностранные фондовые ценности котируются  только  на

одной  -  ведущей  бирже.Так на Французских биржах запрещена

котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.

   При полицентрической  системе в стране,  наряду с главной

биржей,  имеется  еще одна или несколько других крупных бирж

( Германия,  Австрия,  Канада),  и иностранные ценные бумаги

котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции

ряда  иностранных компаний одновременно котируются на биржах

Базеля,  Цюриха,  Женевы, Лозанны. В Германии центрами коти-

ровки иностранных  бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне,

Дюссельдорфа,  Мюнхена,  Гамбурга. США по этой классификации

можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмот-

ря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи

страны сохраняют довольно прочные позиции.

   Нью-Йоркская фондовая биржа была организована в 1792  го-

ду после  выпуска правительством США государственного займа

в 80 млн.долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но

важное значение  она  приобрела  только после первой мировой

войны и уже в течение нескольких десятилетий не  имеет  себе

равной среди бирж мира.  Членами Нью-Йоркской фондовой биржи

могут быть только физические лица лишь при условии,  что что

они приобрели "место" на бирже.

   Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции меж-

ду собой,  не  прибегая к помощи маклера.  У соответствующих

стоек в помещении биржи они сообщают  котировки,  полученные

от биржевых слушателей.

   Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по от-

раслям, либо  в  алфавитном порядке.  Поручения,  выдаваемые

членами биржи в зависимости от вида операции, либо лимитмру-

ются, либо принимаются неограниченно.

   На Нью-Йоркской фондовой бирже  главным  образом  ведется

кассовая торговля,  срочные  сделки  ограниченны  опционными

сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при-

этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.



   Токийская биржа основана в 1878  году.  Торговля  ведется

как правило акциями внутренних эмитентов.  Оборот ценных бу-

маг с фиксированным доходом незначителен. В основном ведется

кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует.

   Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разреше-

ние министра  финансов  на  осуществление биржевых операций.

Физические лица не могут быть членами биржи.  Биржевые фирмы

действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве

регурярных членов биржи,  посреднических  фирм  (сантори)  и

специальных брокеров.

   Регулярные члены биржи - маклерские фирмы, осуществляющие

операции с  ценными бумагами как за собственный счет,  так и

за счет клиентов.

   Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между

покупателями и продавцами,  они концентрируют у себя спрос и

устанавливают курс ценных бумаг.

   Специальные брокеры - фирмы, специализирующиеся на покуп-

ке и продаже ценных бумаг между японскими биржами.

   Лондонская биржа - до первой мировой войны была  ведущей.

Имеет наибольший  оборот  твердопроцентных ценных бумаг,  на

ней ведется также  торговля  инвестиционными  сертификатами,

особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок

- кассовые операции,  но практикуются также и опционные опе-

рации. На  английских биржах действуют также государственные

брокеры, которые имеют поручение правительства размещать но-

вые государственные  займы  и осуществлять другие операции с

ценными бумагами государства.



                 5.ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ

   В России первой была Петербургская биржа, основанная Пет-

ром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа сос-

тавляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила,

здание. Первоначально в России биржи распространялись  очень

медленно. К 1800 г. было только две биржи - Санкт-Петербург-

ская и Одесская.  Реформы 60-х гг.  послужили импульсом  для

стимулирования биржевой торговли. К 1913г. в России было уже

около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего сто-

летия котировались  следующие  финансовые активы:  государс-

твенные займы,  облигации  частных  железных  дорог,   займы

иностранных государств, займы различных городов России, ипо-

течные бумаги,  закладные листы, акции и облигации различных

банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышлен-

ных предприятий.  Декретом СНК от 23 декабря 1917г. операции

с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 янва-

ря 1918г.  аккумулировал облигации  государственных  займов,

выпущенных царским  правительством.  Однако в связи с крахом

"военного коммунизма" и переходом к НЭПу,  постепенно  нача-

лось оживление и в области оптовой рыночной торговли.

   В 1922г. вышли правительственные постановления о фондовых

биржевых операциях  и при товарных биржах начали организовы-

ваться фондовые отделы.  В них стали совершаться  сделки  по

торговле иностранной  валютой,  векселями,  чеками и другими

платежными документами,  драгоценными металлами  в  слитках,

государственными и коммунальными ценными бумагами, облигаци-

ями государственных и кооперативных организаций,  акциями  и

облигациями акционерных   обществ,  отдельными  иностранными

ценными бумагами. Сделки по покупке, продаже и размену валю-

ты и  фондовых  ценностей  облагались особым государственным

"гербовым сбором".  Важную роль в валютных операциях  играла

Вечерняя фондовая   биржа  -  "американка",  работающая  для

удобства клиентов во второй половине дня.  Она,  в основном,

собирала и направляла в русло общегосударственных капиталов-

ложений частные капиталы.

   В конце 20-хгг. с "удушением" НЭПа и рынка  покончено бы-

ло и со всеми биржами.  Новое поколение бирж возникает в на-

шей стране в 90-хгг.  - в мае 1990г.  открывается Московская

товарная биржа. В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж

и иных  структур,  называющих себя биржами.  Только в Москве

открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - Московс-

кая Центральная  фондовая биржа,  Российская фондовая биржа,

Южно-Уральская фондовая биржа и др.  Но можно  сказать,  что

российский фондовый рынок находится только в стадии формиро-

вания и это формирование происходит у нас на глазах. Наличие

налаженного фондового рынка - неотъемлемой части современной

кредитно-финансовой системы,  включает развитую систему фон-

довых бирж. Остается надеяться, что это дело близжайшего бу-

дущего в нашей стране.





                                     ПРИЛОЖЕНИЕ



     Таб.1 Крупнейшие фондовые биржи мира

     ----------------------------T----------------------¬

     ¦         биржи             ¦ оборот, млн.долларов ¦

     +---------------------------+----------------------+

     ¦  Нью-Йоркская             ¦       1023.2         ¦

     ¦  Токийская                ¦        392.3         ¦

     ¦  Средне-Западная (США)    ¦         79.1         ¦

     ¦  Лондонская               ¦         76.4         ¦

     ¦  Осакская                 ¦         68.1         ¦

     ¦  Тихоокеанская (США)      ¦         36.8         ¦

     ¦  Торонтская               ¦         31.7         ¦

     ¦  Американская             ¦         26.7         ¦

     ¦  Амстердамская            ¦         20.0         ¦

     ¦  Парижская                ¦         19.8         ¦

     ¦  Филадельфийская          ¦         17.9         ¦

     ¦  Бостонская               ¦         14.4         ¦

     ¦  Стокгольмская            ¦         10.8         ¦

     ¦  Монреальская             ¦          7.5         ¦

     L---------------------------+-----------------------






                 СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



 1.В.В.Глухов, Ю.М.Бахрамов "Финансовый менеджмент"

          // Санкт-Петербург, 1995

 2.Д.Н.Таганов "Акции и биржа: как приумножить, а не потерять

   ваши деньги" // Москва "Нова-пресс",1991

 3."Как работает биржа" // ТОО"Вариант",1991

 4. К.А.Улыбин "Брокер и биржа:  пособие для  брокеров  и  их

 клиентов"

 5. Ю.И.Фединский, Р.Т.Юлдашев "Биржа:вчера, сегодня завтра"

 6."Фондовые биржи" // "Рынок ценных бумаг" 3'93;2'93;1'93;