Валютный рынок Республики Беларусь

СОДЕРЖАНИЕ



Введение

3

1.  Валютное регулирование в условиях рыночной экономики 

4

2. Инструменты валютного регулирования

10

3. Тенденции и перспективы  валютного регулирования 

    в Республике Беларусь



19

Заключение

37

Список использованных источников

39

Приложение

41





















































ВВЕДЕНИЕ



Главная задача национальной валютной системы заключается в обеспечении  оптимальных условий функционирования народного хозяйства в интересах государства. Из главной задачи валютной системы видно, что данная тема актуальна для изучения, так как валютное регулирование обеспечивает эффективность функционирования народного хозяйства. 

Национальная валютная система, как форма организации валютных отношений страны, сложившихся исторически и закрепленных национальным законодательством, документами международного права – является составной частью денежной системы. С другой стороны, национальная валютная система является относительно самостоятельной системой, выходящей за национальные рамки в результате расширения влияния и развития мирового рынка. 

Главные элементы валютной системы (валютный режим, механизмы валютного регулирования) способствуют интеграции национальной экономики в мировую, что должно быть учтено государством в законодательных актах при определении порядка организации валютной системы, функционирования составляющих ее элементов, что и объясняет актуальность выбранной темы.

Внимание также будет уделяться регулированию международных валютных отношений, валютной политике, валютным ограничениям, валютному контролю, в том числе и в Республике Беларусь. 

Таким образом, цель данной работы – на основании литературных источников изучить валютное регулирование, его методы, особенности осуществления в Республике Беларусь.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

изучить место валютного механизма в экономической системе страны;

изучить валютное регулирование и международные экономические отношения; 

изучить влияние валютного курса на состояние внешней торговли страны;

охарактеризовать валютную систему и валютное регулирование Беларуси.

Поставленные задачи логически предопределили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, последовательно раскрывающих тему, заключения и списка использованной литературы.



1. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ 



 Валютная система представляет собой совокупность двух элементов- валютного механизма и валютных отношений. Под валютным механизмом понимают правовые нормы и инструменты, их представляющие как на национальном, так и на международном уровнях см. рис. 1.1.



            Рисунок 1.1. Структура валютной системы Республики Беларусь

Примечание. Источник: 

Главный критерий оптимальности валютного режима и механизма валютного регулирования можно определить как минимизация отклонения объемов реального производства народного хозяйства в условиях кризиса, возникающего из-за внешний и внутренних факторов, от объемов производства в периоды подъема экономики. 

Разработка механизмов валютного регулирования, способствующих приостановлению и последующему предотвращению оттока отечественного капитала в переходные периоды развития и период, охватывающий развитие элементов финансового рынка – эту задачу можно рассматривать, как основную для решения проблемы дефицита платежного баланса Республики Беларусь. 

Исторически, движение денежных потоков классифицируют на потоки текущего и капитального характера. С позиции воздействия на эти потоки средств выделяется директивное направление валютного регулирования и экономическое (либеральное). Результаты реализации данных направлений валютного регулирования направлены на изыскание дополнительных источников финансирования внешнеэкономических диспропорций и создания условий для их ликвидации:

применение директивного направления валютного регулирования определяется экспертами МВФ, как использование механизмов директивного вмешательства;

применение экономического механизма определяется как применение операций на «открытом рынке» (либеральное направление).

 В мировой практике образования валютно-обменного курса выделяют два основных режима:

механизм фиксирования или привязки курса национальной валюты по отношению к курсу другой валюты или корзине валют;

режим, противоположный первому, основанный на свободноплавающих валютно-обменных курсах.

Стабилизация экономики может осуществляться через один из перечисленных режимов. Применение в явном виде определенного механизма валютного регулирования, одного из двух валютных режимов в конкретной стране не происходит, так как не дает положительного эффекта в силу наличия национальных особенностей данного хозяйственного механизма. Вместе с тем, гибкие  валютные режимы, такие как «управляемые» или «привязки к нескольким валютам», завоевывают все большее количество стран. 

Эволюция валютных режимов в мировой практике свидетельствует о наличии тенденции постепенного перехода стран от режимов фиксирования валютно-обменного курса к более гибким валютным режимам. В основе механизма образования курса валют при гибких валютных режимах лежит реальный спрос и предложение на национальную валюту на внутреннем и внешнем рынках.

Национальный валютный механизм в теории рыночной экономики относится, прежде всего, к системе международных экономических отношений (МЭО) страны и в странах с развитой рыночной экономикой направлен главным образом на обслуживание системы внешнеэкономических связей и создание предпосылок интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Считается, что валютный курс должен быть стабильным, и регулирование его с целью повышения конкурентоспособности экспортеров и выравнивания платежного баланса страны недопустимо и вредно. По выражению американского экономиста Р. Дорнбуша, «надо заниматься наведением порядка в "доме" вместо перераспределения валютных ресурсов, вторгаясь в функциональную сферу рынка».

Тем не менее, опыт рыночной трансформации показывает, что в странах с транзитивной экономикой валютный механизм более строго подчинен общим целям экономической политики. Однако это наблюдается только на ранней стадии рыночной трансформации, при решении проблем преодоления спада производства, поддержания ценовой конкурентоспособности вследствие либерализации цен и внешней торговли, устранения искажений в структуре относительных цен, доставшихся от централизованно-управляемой экономики, сдерживания инфляции и безработицы. На первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с переходной экономикой сохранялся бюджетный дефицит, финансируемый главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджетное кредитование оставалось основным инструментом кредитно-денежной политики, резко росли издержки производства в связи с либерализацией цен и инфляцией.

Однако эти проблемы, как правило, имели внутреннюю природу, связанную с низкой эффективностью национальной экономики, производительностью технологий, несовершенной структурой предприятий и экономики в целом. И вскоре стали очевидными недостатки выбранных валютных режимов на основе гибкого валютного курса. В этих условиях девальвация национальных валют приводила к росту уровня «долларизации» экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству от нее. Кроме этого, обесценение национальной валюты не привело к росту экспорта ввиду потери традиционных рынков и ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость импорта, в первую очередь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих операций многих стран с транзитивной экономикой. Постоянная девальвация национальной валюты подпитывала инфляцию и ограничивала выбор инструментов кредитно-денежной политики в борьбе с ней (в частности, делало невозможным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных реальных процентных ставок, порождало недоверие к государственным ценным бумагам), увеличивала расходы на обслуживание внешнего долга [1, 123 c.].

По мере того как странам с транзитивной экономикой удавалось решать первые проблемы структурного характера, они переходили на стабильный валютный курс и в настоящее время больше заботятся о формировании привлекательного инвестиционного климата в стране. Девальвация национальной валюты расценивается как ущербность национальной экономики, а разговоры о денежной эмиссии и об установлении допустимых диапазонов колебания валютного курса национальной валюты - как факторы нестабильности, показывающие инвесторам наличие в ней структурных проблем.

Само понятие валютного регулирования тесно переплетается с дефиницией валютной политики. Связь в рамках валютного регулирования заключается в решении текущих задач, а в рамках валютной политики - в решении задач стратегических. Другими словами, валютное регулирование является формой реализации валютной политики государства и представляет собой комплекс мер в сфере международных экономических отношений, направленных на упорядочение движения валютных потоков как внутри страны, так и на мировом валютном рынке. Валютное регулирование органично интегрируется в систему денежно-кредитного регулирования и позволяет странам, используя законы рынка, урегулировать противоречия внутренних и внешних приоритетов экономической политики. В зарубежных странах отсутствуют разграничения между валютным и денежно-кредитным регулированием, под их совокупностью понимается монетарное регулирование.

Действительно, существуют лингвистические разночтения в определении деятельности государственных органов по регулированию денежных отношений. Под такой деятельностью в разных литературных источниках понимается монетарная, денежная, денежно-кредитная или валютная политика. Так, дефиниция «монетарный» произошла от английского слова «monetary», что означает денежный, валютный, поэтому зачастую происходит смешение понятий денежно-кредитной и валютной политики. Обычно как у зарубежных экономистов, так и у отечественных ученых, использующих эквивалент  «монетарный», под монетарной политикой понимается совокупность мер по регулированию денежной и валютной сферы, т.е. совместная реализация денежно-кредитной и валютной политики. Конечными целями монетарной политики являются достижение стабильности цен (снижение темпа инфляции), долгосрочный темп роста выпуска продукции, рост занятости населения (уменьшение уровня безработицы). В свою очередь промежуточными задачами денежно-кредитной политики как средства реализации указанных конечных целей необходимо определить регулирование денежной массы в стране и обеспечение равновесия кредитной системы с помощью рычагов денежно-кредитной политики (денежные агрегаты). Валютная политика решает вопросы регулирования режима валютного курса и равновесия платежного баланса (рис. 1.2).



Рисунок 1.2. Структура монетарной политики

Примечание. Источник: 

В зависимости от вида монетарной политики различают главные цели монетарных органов: стабильность цен, обеспечение устойчивости национальной валюты, стабильность денежной массы и др. Существует четыре вида монетарной политики:

1. Таргетирование валютного курса — политика, представляющая собой форму фиксации некоторого объема национальной валюты к товару, такому как золото (золотой стандарт), или к валюте страны с низкой инфляцией. В качестве альтернативы может выступать ползущая фиксация обменных курсов с установленным процентом девальвации. Примером может служить Франция, которая, привязав свою валюту к немецкой марке в 1987 г.2 имела инфляцию в 3 %, что составляло на 2 % больше, чем в Германии. К 1992 г. индекс инфляции во Франции упал до 2 % и был даже ниже соответствующего показателя в Германии. Аналогичная ситуация сложилась и в Англии, которая, зафиксировав в 1990 г. обменный курс фунта к марке, смогла снизить параметр инфляции к 1992 г. с!0%доЗ%.

2.  Таргетирование денежной массы — политика оптимизации уровня инфляции. Среди стран, которые путем регулирования денежных агрегатов пытались оптимизировать уровень инфляции, можно выделить США, Канаду, Великобританию. На протяжении двадцати лет (с 1974 г.) данный режим применяли Германия и Швейцария.

3. Таргетирование уровня инфляции представляет режим целевого показателя уровня инфляции и включает в себя несколько элементов: 1) среднесрочная декларация достижения конкретных показателей инфляции; 2) включение целевых параметров инфляции в долгосрочную концепцию развития государства; 3) снижение роли промежуточных показателей, например роста денежной массы, в общей стратегии достижения оптимального уровня инфляции; 4) достижение прозрачности долгосрочной монетарной политики путем придания гласности текущих задач и планов; 5) увеличение подотчетности центрального банка для достижения целевых уровней инфляции. Первым государством, принявшим рассматриваемый режим, была Новая Зеландия в 1990 г., затем последовали Канада в 1991 г., Великобритания в 1992 г., Швеция в 1993 г., Финляндия в 1993 г., Австралия и Испания в 1994 г.

4) Таргетирование скрытого показателя. Сущность таргетирования скрытого показателя заключается в разработке жесткой стратегии контроля будущего уровня инфляции. Данная стратегия предполагает тщательный мониторинг признаков надвигающейся инфляции, разработку и принятие «предупреждающих ударов» относительно потенциальной угрозы инфляционных процессов. Наиболее ярким примером реализации данной стратегии на современном этапе являются США, а также ЕС (зона евро) с момента введения наличного евро в 2002 г.

Необходимо различать следующие виды валютного регулирования:

валютное регулирование внешнеэкономической деятельности государства на международных рынках;

валютное регулирование субъектов хозяйствования государства на внутреннем и внешних рынках.

Место валютного регулирования в экономической политике страны определяется реальными целями валютной политики, которые могут быть следующими:

поддержание стабильности национальной денежной единицы и обеспечение неинфляционного экономического роста;

обеспечение системы взаиморасчетов с другими странами;

обеспечение перелива капиталов между отраслями и между странами;

создание условий для сбалансированности платежного баланса;

формирование золотовалютных резервов страны и т.д.













2. ИНСТРУМЕНТЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ



В мировой теории и практике имеют место различные классификации форм валютного регулирования, которые отражают наиболее существенные изменения, произошедшие в мировой валютной системе в 70-х и 90-х гг. Эти изменения касаются либерализации финансовых рынков, усиления процессов глобализации и интернационализации мирохозяйственных связей, которые привели к усилению мобильности «горячих денег» и использованию новых спекулятивных инструментов.

Так, существуют рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. Рыночное валютное регулирование подчинено законам стоимости, спроса и предложения. Государственное валютное регулирование отражает вмешательство органов управления в валютные отношения с помощью прямых или косвенных инструментов. Инструментами прямого регулирования служат нормативные положения, решения и указания, исходящие от монетарных властей по отношению к непосредственным участникам валютного рынка, тогда как косвенные инструменты регулирования оказывают свое влияние на поведение банков и небанковских учреждений через рынок.

Среди косвенных инструментов валютного регулирования необходимо выделить следующие:

1. Валютная интервенция — вмешательство органов монетарного регулирования в операции на валютном рынке, в том числе для поддержания обменного курса и достижения желаемого уровня международных резервов. Для повышения курса национальной валюты производится продажа, а для снижения — покупка иностранной валюты. Для достижения желаемого результата валютной интервенции в разных странах применяются различные приемы ее проведения. Так, если Федеральная резервная система США периодически проводит скрытые интервенции, то Бундесбанк Германии и Банк Англии, напротив, широко освещают свое участие в подобном мероприятии. Смысл такой почти рекламы заключается в том, чтобы убедить других участников валютного рынка двигаться в направлении, необходимом центральному банку, и таким образом сократить расходы валюты, требующейся для проведения интервенций. Иногда центральный банк пытается удерживать рынок путем «словесных интервенций», т.е. информируя участников о своей заинтересованности относительно тенденции движения валютного курса.  

2. Девальвация/ревальвация — регулирование курса национальной валюты путем снижения (повышения) ее официального курса по отношению к валюте-привязке, предполагает резкий скачок и изменение валютного соотношения с последующей его официальной фиксацией. Термины «девальвация» и «ревальвация» обычно используются при характеристике режима с фиксированным обменным курсом. В случае же изменения курса при плавающем механизме применяются термины «обесценение» и «удорожание» соответственно.

3. Операции на открытом рынке — суть инструмента заключается в покупке или продаже ценных бумаг государства на вторичном рынке. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставлять ссуды клиентам уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и соответственно повышению обменного курса. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. В итоге увеличивается денежная масса и снижается валютный курс. Результат регулирования денежной массой посредством операций на открытом рынке схож с интервенцией, что приводит к изменению обменного курса. Сочетание противоположных операций центрального банка на открытом рынке и интервенции в сопоставимом размере носит название стерилизации и позволяет сохранить размер денежной массы, несмотря на изменение обменного курса. Впервые термин «операции на открытом рынке» стал использоваться в 20-х гг. в США, где такого рода операции государства получили наиболее широкое распространение. В начале 30-гг. этот инструмент стал применяться в Великобритании и постепенно снизил долю учетных операций в политике Банка Англии. Приблизительно в то же время к проведению операций на открытом рынке приступил Рейхсбанк Германии.

4. «Учетное окно» — механизм учета, представляет собой важный инструмент монетарного регулирования, при котором органы монетарного регулирования могут оказывать воздействие на количество резервных денег и обменный курс путем изменения суммы и условий предоставления своих кредитов. Так, повышение учетной ставки стимулирует приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, тем самым увеличивая массу иностранной валюты и повышая курс национальной денежной единицы. Например, установленный администрацией США в начале 80-х гг. более высокий уровень процентной ставки, чем в странах Западной Европы и Японии, сделал доллар более привлекательной валютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в Соединенных Штатах были созданы дополнительные рабочие места и в конечном итоге предпосылки для увеличения темпов экономического роста.

5.  Нормы обязательных резервов — воздействие на обменный курс путем простого изменения величины обязательных резервов, которые коммерческие банки должны у них держать. Например, повышение нормы обязательных резервов заставит банковскую систему держать большее количество резервов для покрытия заданного уровня депозитов, в результате чего сократится предложение национальных денег и курс повысится. Однако в последние годы была отмечена тенденция к снижению норм обязательных резервов или их полной отмены. Это связано с потерей конкурентоспособности банков. Из-за того что центральный банк обычно не платит процент по резервным счетам коммерческих банков, последние ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который могли бы получить, если бы выдали эти деньги в ссуду.

Валютное регулирование деятельности государства на международных рынках осуществляется в соответствии с международными соглашениями и конвенциями, т.е. регулируются международным правом. Международное право регулирует отношения международного характера и оказывает косвенное влияние на регламентацию отношений внутри государств.

Различают в сфере международного права: международное публичное право — регулирует международные отношения, которые обеспечиваются принуждением и осуществляются субъектами международного права (государствами и (или) международными организациями); а также международное частное право— находится вне системы международных отношений и его нормы распространяются на отношения с участием как национальных, так и иностранных или международных лиц.

Внешнеэкономическая деятельность государства связана как с международным публичным, так и международным частным правом. Это вполне относится и к валютному регулированию. Нормы международного права (в том числе и в сфере валютного регулирования) закреплены в различных международно-правовых источниках. Составной частью международных соглашений являются конвенции (договора) — межгосударственные, межправительственные; межведомственные соглашения по различным вопросам международной валютно-финансовой деятельности.

Национальное право распространяет свое действие в пределах юрисдикции национального государства; национальное право посредством норм может только регламентировать поведение субъектов национального права в межгосударственной системе (однако такие нормы национального права не являются нормами международного права).

Валютное регулирование внешнеэкономической деятельности субъектов хозяйствования на национальном рынке осуществляется государством в лице уполномоченных на то органов (Советом Министров, Национальным банком, Министерством финансов и др.). Оно включает- определение перечня и установление порядка осуществления валютных операций; установление курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам; регулирование функционирования внутреннего валютного рынка (купля—продажа иностранной валюты); правила открытия и ведения валютных счетов субъектов хозяйствования; регулирование порядка осуществления платежей по внешнеэкономическим сделкам; регулирование осуществления операций, связанных с движением капитала, и т.д.

Главными характеристиками валютного регулирования и валютных отношений в целом являются валюта, валютный курс и валютный режим.

Режим валютных ограничений. Валютные ограничения могут преследовать следующие цели: выравнивание платежного баланса, поддержание обменного курса национальной валюты, накопление золотовалютных резервов. Они могут быть использованы для локализации таких негативных процессов в экономике страны, как нарастание инфляции и обесценение национальной валюты, дестабилизация денежного обращения, вытеснение национальной валюты из обращения другой иностранной валютой (например, долларизация и евроизация), отрицательные процентные ставки по вкладам и как следствие - отток частных капиталов за границу. Однако, как показывает мировой опыт, использование только жестких валютных ограничений без соответствующих структурных преобразований в экономике и устранения действительных причин кризисных явлений приводит лишь к временному положительному эффекту.

Валютные ограничения могут предусматривать: регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей, а также обязательную продажу субъектами хозяйствования иностранной валюты государству (в обмен на национальную валюту по официальному курсу), регулирование вывоза капитала, ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой, регулирование получения внешних займов и движения прямых иностранных инвестиций; регулирование процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов; ограничение покупки иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости.

Различают две основные сферы валютных ограничений: текущие и финансовые операции платежного баланса. К валютным ограничениям по текущим операциям относятся: продажа предприятиями валютной выручки уполномоченным банкам по официальному обменному курсу; запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений; ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы, осуществлять платежи; лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу. К валютным ограничениям по операциям платежного баланса, связанным с передвижением капитала, относят: контроль за иностранными инвестициями и вывозом капитала и прибылей; обязательное получение разрешения для привлечения внешних займов национальными компаниями всех форм собственности в органах валютного регулирования и контроля; депонирование определенной части полученных заемщиками иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке; предоставление льгот по валютным ограничениям иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну иностранного капитала, например, гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечение внешних займов без специального разрешения валютных органов и т. д. (рис. 2.1).

Часто главной целью валютных ограничений является поддержание на определенном уровне официального валютного курса. Однако, как правило, при этом на рынках со свободными котировками устанавливаются параллельные курсы, причем более низкие, чем официальный курс национальной валюты. По сути, множественность валютных курсов является скрытой формой девальвации национальной валюты.

Валютные ограничения носят дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте. Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма [4, 89 c.].



Рисунок 2.1. Цели, формы и сферы валютных ограничений

Примечание. Источник: 

Выбор режима валютных ограничений обусловливается главным образом экономической ситуацией в стране и особенностями функционирования валютного рынка. Как показывает мировой опыт, валютные ограничения используются и в развитых, и в развивающихся странах, однако набор инструментов, интенсивность и сферы их применения отличаются. В развитых странах распространены обязательная продажа государству валютной выручки, полученной при расчетах по экспортным и импортным операциям в строго оговоренные сроки, ограничения на открытие валютных счетов в стране и за рубежом (Италия, Нидерланды, Япония, Франция), на получение иностранного займа или инвестирование средств за границу (Канада, Франция, Австралия), регулирование государством процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов, контроль за движением прямых иностранных инвестиций и покупкой иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости (Швейцария), запрещение расчетов наличными на крупные суммы с целью определения источника происхождения вкладов (Италия), контроль за переводами денежных средств свыше определенной законодательством суммы через границу государства (Германия, Япония, Франция). Валютные ограничения, используемые в развивающихся странах, охватывают более широкий круг внешнеэкономических операций: кроме операций, связанных с движением капитала, сохраняются значительные валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. Кроме того, большинство используемых на валютном рынке ограничений отличается большей жесткостью. Это связано с нехваткой в этих странах валютных ресурсов и, соответственно, необходимостью регламентации их расходования.

Страны с переходной экономикой более активно используют валютные ограничения для регулирования потока валютных средств в рамках баланса текущих операций (в том числе торгового баланса), а также операций, связанных с движением капитала и платежного баланса в целом. Мировая практика показывает, что активный торговый баланс необходим странам, отстающим от мировых лидеров по уровню экономического развития, так как положительное сальдо торгового баланса является источником поступления валютных средств в страну. На определенных этапах экономического развития активный торговый баланс может стать источником финансирования вывоза отечественного капитала. Примером тому служит опыт таких стран, как ФРГ и Япония. Отрицательное сальдо торгового баланса считается нежелательным явлением и обычно является свидетельством слабости экономических позиций страны в мировом хозяйстве. При отрицательном сальдо торгового баланса, отстающие в экономическом развитии страны испытывают существенный недостаток поступающих извне валютных средств, что выступает дополнительным фактором, способным дестабилизировать состояние валютного рынка страны. Правда, отрицательное сальдо торгового баланса, особенно в развивающихся странах, может быть обусловлено импортом технологий для модернизации производства, что является перспективным моментом для долгосрочного развития.

Управление золотовалютными резервами Важным элементом валютного механизма является регулирование международной валютной ликвидности страны, т. е. в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для регулирования обменного курса национальной валюты, обеспечения межгосударственных расчетов страны, обслуживания внешнего долга. Величина золотовалютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса, конъюнктуры валютного рынка, развития рынка золота и других драгоценных металлов.

Золотовалютные резервы складываются из иностранных валют, которые могут быть использованы в расчетах со странами - основными внешнеэкономическими партнерами. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных государственных кратко- и среднесрочных ценных бумагах этих стран. Валютные средства страны включают также кредиты международных организаций и правительств стран-кредиторов. Часть официальных резервов, как правило, составляет золотой запас. Он в случае необходимости используется для пополнения валютных резервов путем продаж золота на мировом рынке на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям, получения кредитов под залог золота, а также операций «своп». Помимо иностранной валюты и золота международные ликвидные средства страны могут включать резервную позицию и счет в СДР в МВФ (рис. 2.2) [5, 56 c.].



                             Рисунок 2.2. Структура валютных резервов

Примечание. Источник: 

Регулирование величины и отслеживание структуры золотовалютных резервов страны в значительной степени определяют эффективность функционирования всего национального валютного механизма, поэтому центральный банк страны, как правило, периодически разрабатывает стратегию управления золотовалютными резервами Золотовалютные резервы формируются как лимитируемый остаток чистых иностранных активов центрального банка страны. Размеры этого лимита, как правило, определяются из расчета стопроцентного покрытия денежной базы в национальной валюте, с тем чтобы в случае возможного коллапса национальной денежной системы иметь возможность полностью изъять из обращения местную валюту и заменить ее иностранной. Уровень золотовалютных резервов может также определяться состоянием торгового баланса, платежами государства по внешнему долгу, оттоком или притоком иностранных кредитов и инвестиций, конъюнктурой валютного рынка, в частности, величинами спроса и предложения на иностранную валюту и уровнем валютных ожиданий.

I. Пример. После распада социалистического лагеря вновь образованные государства, в том числе и Беларусь, начали вводить собственные национальные валюты на фоне глубоких системных кризисов национальных экономик. В этих условиях золотовалютные резервы стали выступать инструментом поддержания стабильности обменных курсов национальных валют, хотя в отдельных случаях резервы могут быть использованы для обеспечения межгосударственных расчетов страны и обслуживания внешнего долга.

В последнее время на валютном рынке в Беларуси наблюдается рост спроса на евро, и Национальный банк Беларуси отреагировал на это решением об увеличении доли евро в золотовалютных резервах страны до 25%. При этом предполагается, что доля доллара США снизится до 63% (еще 12% будет приходиться на другие валюты).

В мировой практике, как правило, к драгоценным металлам, составляющим золотовалютные резервы, относится только золото. Однако в случае ограниченности золота страны прибегают к формированию и других драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как в большинстве развитых стран к золотому запасу относятся слитки драгоценных металлов. Действие механизма золотых интервенций в целях поддержания стабильности национальной валюты аналогичен валютным интервенциям: для повышения курса национальной валюты центральный банк продает официальные золотые резервы на национальном рынке золота, скупая национальную валюту, и, наоборот, для снижения обменного курса покупают золото за национальную валюту.

Кроме того, величина и структура золотовалютных резервов отражает еще и состояние международной валютной ликвидности страны. В случае необходимости страны прибегают к продаже части золотого запаса на рынке золота на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям.

Как свидетельствует опыт многих стран, в условиях экономического кризиса без устранения действительных его причин даже крупные валютные резервы недостаточны для поддержания стабильности курса национальной валюты с помощью валютных интервенций. Важно понимать, что накопление золотовалютных резервов - это изъятие из экономического оборота части национального богатства, своеобразная плата за неэффективность экономики и ее неспособность обеспечить валютно-финансовую стабильность. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных (а потому низкодоходных) ценных бумагах стран - основных внешнеэкономических партнеров и, соответственно, приносят меньше доходов, чем могли бы приносить, работая в экономике. Поэтому неправильно полагать, что чем большие валютные резервы имеет страна, тем лучше. Считается, что в условиях переходной экономики величина золотовалютных резервов должна покрывать не менее трехмесячного объема критического импорта.



3. ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ  ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ



В Республике Беларусь  валютное регулирование осуществляется на основании Закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Специфика валютного рынка Республики Беларусь в том, что он представлен только  банковскими учреждениями и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Одним из ключевых участников межбанковского валютного рынка в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на  осуществлении проведения торгов иностранными валютами. 

Краткая характеристика механизма валютного регулирования Республики Беларусь представлена в табл. А.1.

В период 1993-2000 гг. в Беларуси функционировало несколько типов режимов валютного курса (рис. 3.1).

1-й этап. 1993-1995 гг. - свободно плавающий валютный курс.

В 1993 г., с момента начала проведения самостоятельной валютной и денежно-кредитной политики, Национальный банк Республики Беларусь продолжал использовать вслед за Центральным банком России режим свободно плавающего валютного курса, периодически используя валютные интервенции. Выбор плавающего валютного курса, да еще в самой мягкой форме, был обусловлен в то время несколькими причинами: высокой инфляцией (1290,2% в 1993г., 2321% в 1994г., 809,3% в 1995г.), вследствие чего резко понижалась ценовая конкурентоспособность белорусских экспортеров; громадными искажениями в структуре относительных цен, доставшихся от централизованно управляемой экономики; катастрофической нехваткой свободно конвертируемой валюты в стране из-за неосвоенности рынков развитых стран; низкой величиной валютных резервов и полным отсутствием золотого запаса; формирования и роста отрицательного сальдо торгового баланса с плюс 63,9 млн. долл. США в 1992 г. до минус 568,6 млн. долл. США в 1993 г. и минус 760,4 млн. долл. США в 1995г.



Рисунок 3.1. Режимы валютного курса в Республике Беларусь в период независимости

Примечание. Источник [13, c. 75]



2-й этап. 1995-1996 гг. - жестко фиксированный валютный курс.

В период 1995-1996 гг. в Беларуси была осуществлена макроэкономическая стабилизация на основе валютного курса. Как и во многих странах с переходной экономикой, осуществлявших макроэкономическую стабилизацию на основе валютного курса (Польша, Чехия, Словакия, страны Балтии), был использован режим жестко фиксированного валютного курса. В период с апреля 1995 г. по апрель 1996 г. единый курс белорусского рубля по отношению к доллару был неизменен и равен 11500 р. за 1 долл. США. В результате инфляция в 1996 г. уменьшилась с 809,3% в 1995 г. до 52,7% и это при том, что за оставшиеся 8 месяцев 1996 г. обменный курс был девальвирован на 34,8%. Национальный банк не устоял тогда перед требованиями лоббистских групп экспортеров (как показал опыт трансформирующихся экономик, традиционных для такой ситуации), а также из-за несоответствия проводимой валютной политики общей экономической политике (в связи с началом реализации основных направлений социально-экономического развития, предусматривавших мягкую денежно-кредитную политику).

3-й этап. 1996-2000 гг. - управляемое плавание.

Постановлением Совета Министров и Национального банка Республики Беларусь № 87/4 от 14.02.1997 г. в связи с выполнением установленных параметров по переходу на единый обменный курс белорусского рубля к иностранным валютам, стимулирования экспорта и удовлетворения потребности субъектов хозяйствования в иностранных валютах официальный курс белорусского рубля к иностранным валютам устанавливается Национальным банком Республики Беларусь исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту и с учетом темпов инфляции. Такой валютный режим Международный валютный фонд классифицировал как управляемое плавание без заранее объявленных темпов девальвации (Managed float with no pre-announced exchange rate path).

4-й этап. 2000 г. - н. вр. (подготовительный этап начался еще с июля 1999 г. и первоначально предполагалась привязка к доллару США) - скользящая фиксация[14, c. 36].

С конца 2000 г. на основании закона Республики Беларусь «О стабилизации белорусского рубля и установлении фиксированного соотношения между денежной базой и официальными золотовалютными резервами Республики Беларусь» введен валютный режим, близкий к классическому crawling peg (скользящей фиксации или ползучей привязки). В качестве валюты привязки выбран российский рубль и доллар США, что было обусловлено, во-первых, долей России в структуре внешней торговли страны и высокой долларизацией экономики, во-вторых, необходимостью создания предпосылок для введения единой с Россией валюты, в-третьих, необходимостью достижения плавной и предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля. Плановые значения девальвации белорусского рубля устанавливаются Межбанковским валютным советом.

Валютный режим crawling peg - это более мягкий вариант режима currency board (валютного управления): включает его основные элементы, но предусматривает осуществление плановой невысокой девальвации заранее объявленным темпом. Кроме того, что можно отнести к белорусской специфике, НББ оставил за собой право в исключительных случаях при трудностях в экономике прибегать к ограниченной кредитной эмиссии. Напомним, что валютный режим currency board (валютного управления) в чистом виде это жесткая фиксация обменного курса национальной валюты к одной из твердых валют при осуществлении денежной эмиссии исключительно путем покупки иностранной валюты.

Реализация политики скользящей фиксации, по замыслу Национального Банка РБ, должна обеспечить решение следующих задач: стабилизацию инфляции; достаточно стабильный и предсказуемый валютный курс; рост рублевых сбережений и срочных депозитов в национальной валюте (улучшение денежной массы); расширение финансовых ресурсов для инвестиций; сокращение вывоза капитала и увеличение притока инвестиций в страну; ликвидацию дефицита валютных ресурсов в целях улучшения условий для наращивания продукции предприятиями; снижение издержек на проведение валютных операций; повышение обеспечения предприятий оборотными фондами; прекращение обесценения амортизационных отчислений. При этом при выборе данного валютного режима Национальный Банк руководствовался двумя основными целями: достижение единого обменного курса белорусского рубля и удовлетворение потребностей национальной экономики в иностранной валют. 

Отметим, что в настоящее время в Беларуси продолжается процесс совершенствования и либерализации системы валютного регулирования и контроля. 

Решающий шаг в этом отношении был сделан в ноябре 2003г., когда вступил в силу Закон "О валютном регулировании и валютном контроле". [2] Несмотря на то, что Закон разрабатывался параллельно с аналогичным законом РФ, в Беларуси он имеет более обобщающий характер. Это должно позволить более оперативно реагировать на ситуацию в валютной сфере и экономике в целом. 

Закон не внес каких-либо кардинальных изменений в систему норм, которые существовали до его принятия, но систематизировал и откорректировал их. Например, законом впервые установлены дополнительные возможности использования валютных ценностей в отношениях между физическими лицами - резидентами. Несколько изменен подход к операциям капитального характера. 

В 2004 году принята новая редакция Правил проведения валютных операций, внесены изменения и в Правила открытия банками счетов клиентам в Республике Беларусь. 

Национальным банком был разработан и принят ряд нормативных правовых актов, которые предусматривают регистрационный и уведомительный порядок совершения ряда валютных операций, связанных с движением капитала, а также свободный порядок открытия резидентами Республики Беларусь счетов, связанных с кредитованием в кредитных организациях за пределами Республики Беларусь. 

С целью снижения использования иностранной валюты как средства расчета на территории Республики Беларусь Национальным банком продолжена работа по сокращению количества разрешений, выданных на расчеты между юридическими лицами-резидентами в иностранной валюте, а также лицензий (разрешений) на розничную торговлю и оказание услуг физическим лицам за иностранную валюту. 

Национальный банк не снижал норму обязательной продажи валютной выручки, в том числе в российских рублях. Наличие данной нормы в изложенных условиях не утратило значимости как фактор обеспечения минимального предложения иностранной валюты на рынке и остается важным для противодействия росту его изменчивости. 

Валютный контроль был направлен на обеспечение возврата денежных средств от экспорта товаров, работ и услуг, своевременное представление документов по внешнеторговым операциям, обоснованность платежей в иностранной валюте и белорусских рублях за импортируемые товары, работы и услуги, а также платежей по договорам займов. Для упрощения порядка совершения внешнеторговых операций были внесены изменения в нормативно- правовую базу таможенно-банковского контроля. 

Таким образом, достижение предусмотренных параметров по номинальному обменному курсу белорусского рубля стало одним из важнейших факторов укрепления финансовой стабилизации в стране и поддержания на этой основе процессов экономического роста. 

Некоторое ослабление реального обменного курса белорусского рубля относительно валют стран - основных торговых партнеров увеличивало ценовую конкурентоспособность товаров отечественных производителей на внутреннем и внешнем рынках. [23]

В 2007 году Национальным банком продолжена работа в области валютного регулирования и валютного контроля.

Для стабилизации ситуации, сложившейся на валютном рынке в конце 2006 года – начале 2007 года, были приняты меры валютного регулирования, направленные в первую очередь на предотвращение оттока капитала из страны: 

уменьшен лимит проводимых без ограничений резидентом авансовых платежей в пользу одного нерезидента до 500 тыс. долларов США в эквиваленте;

предусмотрен разрешительный порядок покупки иностранной валюты для осуществления расчетов по валютным операциям, связанным с движением капитала и направленным на его отток, для юридических лиц – резидентов;

введены ограничения на изменение целевого использования ранее приобретенной резидентом иностранной валюты.

К концу 2007 года ситуация на валютном рынке стабилизировалась, что позволило в целях стимулирования притока иностранного капитала в экономику страны перейти от разрешительного к уведомительному порядку при проведении резидентами следующих валютных операций, связанных с движением капитала:

привлечение займов и кредитов от нерезидентов (путем снятия ограничений по суммам);

расчеты по договорам аренды имущества, находящегося за пределами Республики Беларусь.

Для снижения долларизации экономики страны, а также развития внутреннего валютного рынка был сокращен перечень разрешенных случаев использования иностранной валюты между юридическими и физическими лицами – резидентами.

В ходе работы по повышению эффективности валютного контроля были конкретизированы ряд требований и приняты меры по его упрощению, касающиеся в том числе осуществления внешнеэкономических операций [11].

Одним из ключевых участников валютной системы  в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на  осуществлении проведения торгов иностранными валютами. 

Основными задачами биржи на валютном рынке являются [23]: 

организация и проведение биржевых торгов иностранными валютами;

определение текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;

осуществление расчета требований и обязательств участников торгов по результатам торгов;

формирование документов, служащих основанием для проведения расчетов по результатам торгов;

учет и контроль полномочий участников торгов и трейдеров;

информационное обслуживание участников торгов. 

Преобладающую роль в общем объеме операций на биржевом валютном рынке играют доллар США, российский рубль, евро.

Исключительное право на участие в биржевых торгах иностранными валютами имеют банки, принятые в члены Секции валютного рынка и допущенные к совершению сделок в Секции в соответствии с Правилами членства в секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Иные юридические лица и индивидуальные предприниматели осуществляют покупку-продажу иностранных валют через участников торгов.

Секция межбанковского валютного рынка биржи является формой объединения участников валютного рынка, не наделенной правами юридического лица, целью деятельности которой является содействие развитию биржевого валютного рынка, установлению справедливых правил и эффективных стандартов проведения биржевых торгов. Работа Секции валютного рынка регламентирована Положением о Секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Для обеспечения эффективной работы Секции по решению Наблюдательного совета формируется Совет Секции.

Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также от своего имени по поручению клиента. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Регламентом проведения торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Биржевые торги иностранными валютами проводятся по методу «фиксинга». Перед началом торгов участники торгов подают предварительные заявки на покупку и /или продажу финансового инструмента. В зависимости от складывающейся разницы между суммарными объемами принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента, ведущий торгов осуществляет повышение или понижение курса валюты лота. В ходе торгов с установлением фиксинга участники имеют право подавать дополнительные заявки по изменению сумм покупки и/или продажи финансового инструмента. Установление курса фиксинга происходит в момент совпадения суммарных объемов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента. Удовлетворение заявок участников происходит по установленному курсу фиксинга. По результатам биржевых торгов устанавливаются официальные курсы белорусского рубля к доллару США, к евро и к российскому рублю. Для обеспечения потребностей юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республики Беларусь в иностранной валюте, поддержания стабильного курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты на торговых сессиях биржи осуществляется обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 311 от 2 июня 1997г.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся ежедневно. Содержание и продолжительность торгового дня устанавливается Операционным регламентом торгового дня по операциям купли-продажи, конверсии иностранной валюты в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». По результатам торгов производится расчет требований и обязательств участников торгов. Расчеты по заключенным сделкам осуществляются на основании биржевых свидетельств в соответствии с Правилами расчетов по биржевым сделкам купли-продажи иностранной валюты, утвержденными постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 24.09.2002 № 186. Расчеты производятся: через транзитные счета в Национальном банке Республики Беларусь (по USD/BYR, EUR/BYR, RUB/BYR, UAH/BYR).

Национальный банк и биржа не отвечают по обязательствам участников торгов при проведении расчетов по биржевым сделкам без использования транзитных счетов в Национальном банке.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся с использованием электронной системы торгов. Торговый зал биржи оборудован программно-техническими средствами, средствами коммуникации.

В целях совершенствования биржевого валютного рынка в Республике Беларусь биржей разработаны новые механизмы проведения торгов иностранными валютами. Можно выделить три наиболее перспективных механизма проведения биржевых торгов иностранными валютами: «электронный фиксинг», «непрерывный двойной аукцион» и «переговорные сделки».

Механизм проведения торгов в режиме «электронного фиксинга» предполагает одновременное заключение между участниками торгов сделок купли-продажи иностранной валюты по единому курсу электронного фиксинга – т.е. курсу, при котором, исходя из предварительных заявок участников торгов, может быть заключен максимальный объем сделок. 

Механизм проведения торгов в режиме «непрерывного двойного аукциона» позволяет участникам заключать сделки по множественному курсу. В ходе торгов участники вводят в торговую систему заявки на покупку-продажу иностранной валюты, информация о которых поступает на экраны торговых терминалов. Заключение сделок происходит автоматически по мере ввода в систему взаимно удовлетворяющих заявок.

Режим «переговорных сделок» дает возможность участникам торгов проводить операции купли-продажи иностранной валюты (в т.ч. конверсионные) с исполнением вытекающих из них обязательств в срок, оговоренный в сделке, и проведением расчетов самостоятельно. Перспективные проекты биржи на валютном рынке нацелены на совершенствование торговых технологий, повышение привлекательности торгов, разработку и внедрение новых инструментов, а также снижение издержек участников торгов. 

Конъюнктура внутреннего валютного рынка определялась состоянием платежного баланса, в первую очередь внешней торговли. Растущие объемы экспорта и импорта товаров и услуг, движение потоков капитала обусловили высокую активность участников рынка по операциям покупки-продажи валюты.

Оборот внутреннего валютного рынка по сравнению с 2006 годом увеличился на 17,1 процента и достиг 53,1 млрд. долларов США, в том числе оборот внебиржевого рынка – на 17,1 процента (32,5 млрд. долларов США), биржевого – на 6,9 процента (10,7 млрд. долларов США). Расширение емкости валютного рынка обусловлено ростом операций резидентов – юридических лиц, населения и банков при значительном сокращении участия в операциях нерезидентов [11].

Предложение иностранной валюты юридическими лицами – резидентами увеличилось на 26,2 процента и составило 15,6 млрд. долларов США, спрос – на 33,6 процента и 14,8 млрд. долларов США соответственно. В результате превышения темпов роста покупки иностранной валюты над темпами роста ее продажи, обусловленного нарастанием дефицита внешней торговли, чистая продажа иностранной валюты юридическими лицами –

резидентами снизилась на 39,6 процента и сложилась на уровне 757,4 млн. долларов США против 1 254,6 млн. долларов США в 2006 году.

Предложение иностранной валюты населением возросло на 39,8 процента и равнялось 4,9 млрд. долларов США, спрос на валюту – на 24,8 процента и 5,3 млрд. долларов США.

Таким образом, в 2007 году чистый спрос населения на иностранную валюту снизился до 418 млн. долларов США против 757,3 млн. долларов США в 2006 году.

Операции нерезидентов на внутреннем валютном рынке в отчетном году оставались относительно сбалансированными и характеризовались снижением объемов, в том числе продажи иностранной валюты – на 50,3 процента, до 2,2 млрд. долларов США, покупки – на 53,3 процента, до 2,5 млрд. долларов США. Чистый спрос нерезидентов на иностранную валюту сократился в 3,2 раза (с 851,8 до 262,6 млн. долларов США). Снижение объемов операций  на данном сегменте валютного рынка связано с повышением прозрачности внешней торговли, обусловившим уменьшение использования национальной валюты во внешнеторговом обороте по ”теневым“ схемам.

В отчетном году банки-резиденты на чистой основе реализовали иностранной валюты на сумму 224 млн. долларов США против 401,8 млн. долларов США в 2006 году.

Основной объем операций на валютном рынке (68,1 процента) пришелся в 2007 году на доллар США. Однако его доля снизилась по сравнению с 2006 годом на 6,1 процентного пункта при росте удельного веса российского рубля и евро соответственно с 15,7 до 18 процентов и с 9,7 до 13,4 процента.

Объемы операций с другими иностранными валютами оставались незначительными, их доля составила 0,6 процента, увеличившись на 0,3 процентного пункта по сравнению с уровнем 2006 года [11].

Относительно высокий курс белорусского рубля (см. Приложение А, Б. и В) негативно влиет на состояние торгового баланса республики, с одной стороны, поднимая цену экспорта и делая его неконкурентоспособным, с другой стороны, стимулируя импорт по причине его относительного удешевления. Одним из инструментов воздействия на обменный курс национальной валюты был выбран режим административного установления предельного размера обменного курса . 

Процесс стабилизации обменного курса национальной валюты и ситуации на валютном рынке сопровождается дальнейшей поэтапной либерализацией внутреннего валютного рынка, включающей следующие меры: 

постепенное снятие всех ограничений на внебиржевом валютном рынке; 

расширение использования национальной валюты для расчетов по внешнеэкономическим операциям; 

формирование официального курса белорусского рубля на рыночной основе; 

отмену административного распределения иностранной валюты на торгах БВФБ; 

постепенное снижение и отмену обязательной продажи валютной выручки; 

постепенное снятие ограничений на продажу валюты нерезидентам Республики Беларусь. 

В процессе оперативного регулирования обменного курса белорусского рубля Национальный банк выполняет свои основные функции, заключающиеся в сглаживании резких колебаний курса посредством регулирования банковской ликвидности, операций СВОП (договор об обмене активов и пассивов на такие же активы или пассивы с другими сроками погашения или для изменения процентной ставки, чтобы увеличить прибыль, или уменьшить расходы (см. своп (финансы), процентный своп, валютный своп).  В плановом порядке ведутся работы по накоплению официальных валовых международных резервов, по сосредоточию в Национальном банке всех государственных резервов в иностранной валюте и драгоценных металлах.

Политика валютного регулирования находится под значительным влиянием интеграционных процессов между Республикой  Беларусь и Российской Федерацией. Была разработана Концепция введения единой валюты, формирования единого эмиссионного центра и общей банковской системы Союза России и Беларуси. Концепция предусматривает унификацию денежно-кредитной политики, достижение реальной конвертируемости национальных валют, создание общего рынка ценных бумаг и разработку нормативной и законодательной базы для создания общей валютной системы. 

В результате ожидается оживление денежно-кредитной системы РБ за счет доступа к российским валютным резервам и снижения внешнего долга республики перед РФ и западными кредиторами. 

Для мобилизации внутренних резервов в снижении валютного дефицита было принято решение о привлечении средств населения на вкладные счета системообразующихся банков под гарантию правительства о сохранности вкладов, так как только по самым приблизительным оценкам НБ «на руках» у населения находится порядка 2 млрд. долларов США. 

Также важным внутренним источником валюты является возврат валютных кредитов, срок которых уже истек, (общая сумма составляет около 120–130 млн. долларов США), для чего была создана специальная комиссия по возврату «плохих» кредитов. 

Одновременно произошли изменения на официальном рынке наличной валюты. Помимо предпринятых Национальным банком мер по легализации валютного рынка (разрешение уполномоченным банкам и финансовым организациям, имеющим лицензию на проведение валютно-обменных операций, приобретать иностранную валюту у населения по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения) происходит рост курса доллара относительно белорусской валюты. Одновременно, жесткий государственный контроль ценообразования и отсутствие возможности официального приобретения валюты оказали сдерживающее влияние на спрос. 

Однако не следует забывать, что девальвация может не привести к значительному расширению экспорта из-за ограниченности доступа на западные рынки. Девальвация улучшает благосостояние страны только в тех случаях, если она не ухудшает торговый баланс и условия торговли. Секрет успешной девальвации состоит в том, что всплеск инфляции ограничивается уровнем, вызванным девальвацией, в противном случае, инфляция усилится при сохранившемся дисбалансе в экономике. 

НБ приняты меры по обеспечению положительной ставки рефинансирования по сравнению с реальным уровнем инфляции и снижением влияния дополнительной денежной массы на валютный рынок, проведены мероприятия по безэмиссионному кредитованию агропромышленного комплекса за счет коммерческих банков, снижены нормы обязательной продажи валютной выручки с одновременной отменой всех льгот. 

В целом, проблемы существующие в валютной системе Республики Беларусь были решены за счет: 

увеличения экспорта РБ и уменьшения доли бартерных операций во внешнеэкономической деятельности; 

обеспечение положительного уровня ставки рефинансирования по отношению к реальной инфляции; 

ликвидации множественности валютных курсов до двух - биржевого и рыночного, что позволит, с одной стороны, удовлетворять заявки по приобретению валюты для оплаты товаров критического импорта, с другой - сформировать механизм курсообразования, при котором преобладающая часть субъектов валютных отношений готова не только покупать, но и продавать валюту; 

поиска внешних источников валютных средств; 

создания и внедрения оптимального механизма распределения валютных средств. 

Современный этап валютной политики в Республике Беларусь можно охарактеризовать как примечательную веху, венчающую последовательное проведение Национальным банком совместно с Правительством взятого в 2000 году курса на финансовую стабилизацию. Безусловно, преждевременно говорить о завершении этого процесса, принимая во внимание пока относительно высокий уровень инфляции, составивший в 2007 году 12,2 процентов по индексу потребительских цен. Однако снижение темпов девальвации белорусского рубля к доллару США до 0,6 процента за год в условиях незначительного притока иностранного капитала само по себе уже является знаковым фактом. С момента обретения Республикой Беларусь государственного суверенитета подобная стабильность обменного курса была отмечена только в 1995 году, поэтому в 2004-2008 гг. начался период относительно стабильного белорусского рубля [22].

Роль обменного курса в области регулирования конкурентоспособности белорусских производителей будет постепенно уменьшаться в связи с перемещением акцента на некурсовые факторы. Национальный банк допускает рост реального эффективного курса белорусского рубля в пределах 6 процентов, а по отношению к российскому рублю - до 4 процентов. 

В связи с этим первостепенной задачей на сегодняшний день является оценка имеющихся объективных предпосылок сохранения достигнутой стабильности обменного курса белорусского рубля в перспективе, а также разработка необходимых для этого мер государственной экономической политики. [6, c.5]

Снижение курса белорусского рубля к доллару США в 2008 году практически остановилось, составив лишь 0,6 процента, тогда как еще в 2001 году величина данного показателя составляла 33,9 процента. Более того, в 2005-2008 году наблюдается уже номинальная ревальвация курса белорусского рубля к доллару США. 

Изменения курса белорусского рубля к российскому рублю также поступательно уменьшаются. Несмотря на указанные позитивные тенденции в денежно-кредитной сфере, в периодической печати достаточно часто можно встретить публикации, авторы которых настороженно и пессимистично относятся к перспективам белорусского рубля в ближайшем будущем. Определенные опасения высказываются и специалистами международных финансовых организаций. Поэтому широкое информирование общественности о путях решения поднимаемых проблем является важным элементом повышения доверия к проводимой политике Национального банка Республики Беларусь.

В общем виде совокупность проблем, которые в настоящее время позиционируются в ходе дискуссий как способные оказать определенное негативное влияние на перспективы белорусского рубля, можно сгруппировать следующим образом:

		рост реального курса белорусского рубля к доллару США;

		высокий дефицит внешней торговли;

		отрицательная величина чистых иностранных активов (ЧИА) банков. [8, c.10-11]

Анализируя сценарии теоретически возможной уязвимости банковского сектора, отмечаемой специалистами Международного валютного фонда, следует рассматривать их прежде всего с точки зрения величины вероятности достаточно ощутимой девальвации обменного курса белорусского рубля. Иначе говоря, негативные последствия указанного явления проявятся только в том случае, если будет иметь место относительно значительное снижение обменного курса белорусского рубля.

В то же время, развитие внешней торговли Республики Беларусь и динамика реальных курсов отнюдь не предполагают высокую вероятность данного шага.

Вместе с тем, с другой стороны, говорить о том, что курс белорусского рубля является абсолютно устойчивым, также не совсем верно.

В настоящее время можно выделить одно из ключевых направлений, на котором необходимо сосредоточить усилия для повышения долгосрочной устойчивости национальной валюты.

Данное направление состоит в снижении относительных размеров краткосрочного внешнего долга страны. С точки зрения экономической безопасности страны целесообразно, чтобы резервы центрального банка полностью покрывали краткосрочный внешний долг. Вместе с тем на начальном этапе решения данной проблемы (учитывая, что она имеет довольно долгую историю) целесообразно обеспечить хотя бы поступательный рост золотовалютных резервов относительно указанного показателя внешнего долга.

Мощный импульс решению данной проблемы может быть придан повышением интенсивности приватизационных процессов с направлением поступающей от данных сделок иностранной валюты в резервы Национального банка, как это было сделано в ряде стран Центральной и Восточной Европы. [8, c.13-14]

Рассматривая данный вопрос, отметим, что воздействие внешних, экзогенных факторов может внести кардинальные перемены в процесс реализации валютной политики Беларуси.

Так, в 2008-2009 гг. вероятно укрепление американского доллара относительно основных мировых валют, в том числе евро. Основной предпосылкой этого является сохранение относительно высоких темпов экономического роста в США. 

Значительный спрэд (размах колебаний) между процентными ставками в США и Еврозоне и более динамичное развитие экономики США могут привести к укреплению доллара к концу 2008 года. Укрепление доллара по отношению к евро, скорее всего, окажет влияние на валютную политику Центральный банк РФ, который может начать рассматривать европейскую валюту в качестве индикатора в валютной политике. В таком случае Национальный банк РБ в свою очередь окажется перед выбором, какую валюту использовать в качестве «якоря» при проведении политики «ползучей привязки» - доллар США или российский рубль.

Прогноз изменения экзогенных факторов позволяет ожидать сохранения инерционного сценария развития ситуации в экономике Беларуси в 2009 г. По оценкам белорусских специалистов, несмотря на укрепление доллара США на мировом рынке и ожидаемое смягчение валютной политики ЦБР белорусский рубль укрепится в реальном выражении на 7-10% по отношению к доллару США и на 2-3% к российскому рублю. Инфляция по итогам года составит 8-10% (в рамках официального прогноза).

Дальнейшее укрепление белорусского рубля может привести к ощутимому дефициту валюты на внутреннем рынке, что может дестабилизировать валютный и денежно-кредитный сектор. Поэтому наиболее вероятно, что в 2009 г. НББ будет вынужден смягчить валютную политику и ужесточить внутреннюю процентную политику. [21]

Прогнозируя развитие валютного рынка в нашей стране, отметим, что во 2 полугодии 2008 г. ситуация в целом будет оставаться благоприятной. Традиционно чистым продавцом валюты выступят предприятия-резиденты. В то же время рост предложения валюты во втором полугодии замедлится, поскольку ожидается замедление роста стоимостных объемов экспорта нефтепродуктов и сохранения проблем с экспортом в Россию. При этом повышение доли продаваемой резидентами на внутреннем рынке валюты маловероятно, так как для этого необходимо увеличение доходности рублевых финансовых инструментов по сравнению с валютными, в то время как в первом полугодии наблюдалась обратная тенденция. Наиболее вероятно, что удельный вес продаваемой валюты будет находится в диапазоне 52-55%. Рост спроса на данном сегменте будет ускоряться за счет восстановления импорта из России, а также за счет покупки валюты для расчетов по торговым кредитам, привлеченным в конце 2007 г., поскольку за 1 полугодие 2008 г. они не были погашены полностью. Поэтому темпы роста спроса несколько увеличатся. 

На рынке нерезидентов существенных трансформаций по сравнению с первым полугодием не произойдет и ситуация преимущественно будет обусловливаться динамикой торгового баланса. За счет формирования дефицита торговли товарами со 2 кв. 2008 г. можно ожидать некоторого замедления роста предложения валюты и ускорение роста спроса на валюту на данном сегменте по сравнению с первым полугодием. В то же время в экспортных и импортных операциях нерезидентов наметилась тенденция к уменьшению доли расчетов в белорусских рублях. Это должно привести к снижению активности нерезидентов на белорусском валютном рынке. Таким образом, во втором полугодии данный сегмент будет расти меньшими темпами, чем в начале года. Таким образом, на сегменте рынка, включающем всех юридических лиц, спрос и предложение валюты будут в 2008 г. практически сбалансированы. [21]

В такой ситуации динамика обменного курса будет во многом зависеть от поведения населения на валютном рынке. При условиях дальнейшего снижения реальной доходности депозитов в белорусских рублях и быстрого роста доходов населения наиболее вероятно увеличение сбережений физических лиц в иностранной валюте. Кроме того, можно ожидать роста покупки валюты населением для покупки товаров длительного пользования (в частности, автомобилей) в негосударственной торговой сети. Однако у НББ есть достаточно ресурсов для недопущения девальвации рубля; кроме того, он может воздействовать на поведение населения за счет ужесточения внутренней процентной политики с целью снижения спроса на валюту. Поэтому ожидается дальнейшего реального укрепления белорусского рубля. По оценкам экспертов в 2008 г. белорусский рубль укрепится в реальном выражении на 7-10% по отношению к доллару США и на 2-3% - к российскому рублю. НББ рассматривает такое укрепление как один из ключевых инструментов снижения темпов инфляции. Существенное стабилизационное воздействие на валютный рынок может также оказать привлечение дополнительного внешнего заимствования. [21]

В заключительной части главы необходимо обратить внимание на тот факт, что перспективы развития отечественной валютной системы многие специалисты связывают с валютной интеграцией с Российской Федерацией.

В настоящее время сроки и направления монетарной интеграции Беларуси и России вызывают у экономистов множество дискуссий. Однако мало у кого возникают сомнения в том, что рано или поздно Беларусь, в связи с нарастающими процессами глобализации, войдет в один из валютных блоков. Сегодня ведутся различные международные переговоры и проводятся научные исследования по поводу вхождения Беларуси в формирующиеся валютные союзы.

Наиболее легким вариантом может стать единовременный переход на расчеты в союзной денежной единице. Однако более приемлемым вариантом будет прохождение страной промежуточного адаптационного этапа, ярким примером которого в современной экономической науке и практике является Механизм обменного курса (ERM2). [14, c.32]

Если предположить, что вхождение Беларуси в валютный союз будет происходить по принципу стран Евросоюза (независимо, в какой союзный блок наша страна будет вступать, - в союз с Россией  или ЕС), необходимо отработать сценарий ее участия на подготовительном этапе. 

Механизм обменного курса (ERM2) не является каким-то особенным валютным режимом, а служит основой для его функционирования. Он включает валюты стран, которые еще не ввели единую валюту, но собираются осуществить это в ближайшем будущем. Участие в ERM2 для европейских стран является необходимым и представляет собой один из Маастрихтских критериев конвергенции - стабильность национальной валюты. Немаловажную роль при изучении данного механизма играют следующие термины:

центральный курс (паритет);

равновесный валютный курс;

валютный курс при вступлении в ERM2;

допустимые отклонения от центрального паритета. [14, c.32]

Среди множества сценариев участия в Механизме обменного курса (ERM2) наиболее популярными в мировой практике являются четыре: греческая модель вхождения в ERM2, греческая модель с фиксированным центральным паритетом, центральный паритет равен номинальному курсу при вступлении, завышенный центральный паритет при вступлении.

Выбор между этими четырьмя схемами вступления в ERM2 зависит от экономической ситуации в стране и договоренностей между странами - членами Союза. В связи с этим достаточно трудно определить, какой путь для нашей страны будет наиболее оптимальным в будущем. Однако, основываясь на текущей ситуации в Беларуси, можно предположить, что наиболее предпочтительным является греческая модель перехода на единую валюту с фиксированным центральным паритетом (вариант Б), когда при достаточно высоком уровне инфляции Национальный банк сможет проводить номинальную девальвацию белорусского рубля. [14, c.36]

Резюмируя вышеизложенное, можно сделать следующие выводы.

Степень устойчивости белорусского рубля в последние годы имеет неоспоримую тенденцию к росту.

Для дальнейшего повышения устойчивости национальной валюты необходимо акцентировать меры экономической политики не столько на реальном курсе и борьбе с отрицательной величиной чистых иностранных активов банков, сколько на снижении относительных размеров краткосрочного внешнего долга и повышении уровня его покрытия золотовалютными резервами. Данная проблема осознается Национальным банком, и предпринимаются шаги для ее решения, которые находят отражение в том числе в росте международных резервных активов Республики Беларусь. Мощный им пульс решению этой проблемы может придать ускорение приватизации.

По мере роста устойчивости национальной валюты все более привлекательной и обоснованной станет долгосрочная ориентация на политику "сильного рубля", то есть ориентация на рост его реального курса.

Следует также отметить, что предельная полезность мер денежно-кредитной политики в рамках соответствующего экономического закона поступательно уменьшается, тогда как отмеченные выше резервы в области общеэкономической политики способны придать дополнительный (то есть помимо текущей благоприятной внешней конъюнктуры) мощный импульс экономическому развитию страны и эффективно содействовать повышению устойчивости национальной валюты.















































ЗАКЛЮЧЕНИЕ



	На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы и предложения:

		Влияние валютного механизма на систему международных экономических отношений. Валютный механизм через свои отдельные составляющие влияет на развитие системы внешнеэкономических связей страны.

		Состояние валютных отношений зависит от развития национальной и мировой экономики, политической обстановки, соотношения сил между странами и двух тенденций, присущих международным отношениям, -партнерства и противоречий.

		Существует взаимная связь между динамикой валютного курса и отдельными статьями платежного баланса. 

		Только для переходной экономики характерна необычная ситуация, когда внутренние цены ориентируются на динамику обменного курса национальной валюты (в развитой рыночной экономике, наоборот, валютный курс зависит от уровня цен), что предопределяет сильную зависимость от выбранного валютного режима одновременно устойчивости развития и конкурентоспособности национальной экономики.

	В Республике Беларусь  валютное регулирование осуществляется на основании Закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Специфика валютного рынка Республики Беларусь в том, что он представлен только  банковскими учреждениями и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Одним из ключевых участников межбанковского валютного рынка в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на  осуществлении проведения торгов иностранными валютами. 

		Важным элементом современного механизма валютного регулирования Республики Беларусь является регулирование международной валютной ликвидности, т. е. в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для обеспечения межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса. Эти резервы находятся во владении и распоряжении Национального банка и Совета Министров, в частности Министерства финансов Республики Беларусь.

	За последнее десятилетие продолжалось совершенствование нормативно-правовой базы в области валютного регулирования и валютного контроля.

	Рассматривая тенденции и перспективы развития национальной валютной системы, следует подчеркнуть, что степень устойчивости белорусского рубля в последние годы имеет неоспоримую тенденцию к росту.

	По мере роста устойчивости национальной валюты все более привлекательной и обоснованной станет долгосрочная ориентация на политику "сильного рубля", то есть ориентация на рост его реального курса.

	Следует также отметить, что предельная полезность мер денежно-кредитной политики в рамках соответствующего экономического закона поступательно уменьшается, тогда как отмеченные выше резервы в области общеэкономической политики способны придать дополнительный (то есть помимо текущей благоприятной внешней конъюнктуры) мощный импульс экономическому развитию страны и эффективно содействовать повышению устойчивости национальной валюты.

	В целом проблемы валютной системы Республики Беларусь решаются и могут быть решены: 

		за счет увеличения экспорта РБ и уменьшения доли бартерных операций во внешнеэкономической деятельности; 

		обеспечение положительного уровня ставки рефинансирования по отношению к реальной инфляции; 

		ликвидации множественности валютных курсов до двух - биржевого и рыночного, что позволит, с одной стороны, удовлетворять заявки по приобретению валюты для оплаты товаров критического импорта, с другой - сформировать механизм курсообразования, при котором преобладающая часть субъектов валютных отношений готова не только покупать, но и продавать валюту; 

		поиска внешних источников валютных средств; 

		создания и внедрения оптимального механизма распределения валютных средств. 

















СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ



			Банковский кодекс Республики Беларусь: Кодекс Республики Беларусь от 25 октября 2000 г. № 441-З / ред. от 11.11.2002. (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2000. -№.106. -2/219).

			О валютном регулировании и валютном контроле: Закон Республики Беларусь от 22.07.2003 № 226-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2003. -№85. -2/978).

			Об утверждении годового отчета и распределения прибыли Национального банка за 2007 год: Указ Президента Республики Беларусь от 25 июля 2007 г. №336. (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2007. -№120. -1/6645).

			Об утверждении Правил биржевой торговли иностранными валютами: Постановление Национального банка Республики Беларусь от 28.06.2001 № 165 /ред. от 31.10.2003/ (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2001. -№73. -8/6398).

			Об утверждении Правил проведения валютных операций и внесении изменений в Правила открытия банками счетов клиентам в Республике Беларусь: Постановление Национального банка Республики Беларусь от 30.04.2004 № 72 /ред. от 27.12.2004/ (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2004. -№76. -8/10973).

			Вардеванян Г., Демидов К. Реальный курс белорусского рубля и ценовая конкурентоспособность экономики // Банковский вестник. -2005. -№19 (312). -С.5-9.

			Воротилова О.А. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие / ВолгГТУ. -Волгоград, 2003. -104с.

			Гаврилов В. Белорусский рубль становится устойчивее // Банковский вестник. -2005. -№19 (312). -С.10-14.

			Деньги, кредит, банки: Справ. пособие / Г.И. Кравцова, Б.С. Войтешенко, Е.И. Кравцов и др.; Под общ. ред. Г.И. Кравцовой. -Мн.: Меркаванне, 1994. -270с.

			Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2000. -464 с.

			Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за 2007 год http://www.nbrb.by/publications/ectendencies/rep_2007_12_ot.pdf

			Киблов В. Новые аспекты валютного регулирования // Банковский вестник. -2004. -№19. -С.51-59.

			Колупаев В.А. Формирование валютного механизма Республики Беларусь // Веснік Беларускага Дзяржаўнага эканамічнага універсітэта. -2003. -№4. -С.72-77.

			Лузгина А. Механизм валютного курса как заключительный этап валютной интеграции. -2005. -№16 (309). -С.32-36.

			Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2000. -608с.

			Мировая экономика: механизмы и факторы роста / А.Е.Дайнеко, Г.В.Забавский, А.С.Малинин, П.В.Шведко; Под ред. А.Е.Дайнеко. -М.: Изд-во деловой и учебной лит-ры, 2004. -321с.

			Рудый К.В. Валютная политика государства: сущность, регулирование // Веснік Беларускага Дзяржаўнага эканамічнага універсітэта. -2003. -№3. -С.60-64.

			Салак С. Либерализация продолжается // Национальная экономическая газета. -2004. -№48 (765) от 29.06.2004.

			Томкович Р.Р. Новое в законодательстве о валютном регулировании // Право Беларуси. -2004. -№23. -С.44-51.

			Чаплыгин В.Г. Теоретические аспекты формирования денежно-валютной политики // Деньги и кредит. -2004. -№8. -С.42-45.

			Информация о среднем официальном курсе белорусского рубля

	к иностранным валютам http://www.nbrb.by/statistics/Rates/AvgRate/

			Основные направления денежно–кредитной политики Республики Беларусь  на 2009 год http://www.nbrb.by/publications/ondkp/

			 Операции на валютном рынке http://www.bcse.by/valuta/ 

























ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица А.1. Краткая характеристика элементов механизма валютного регулирования Республики Беларусь

Элементы 

Валютный механизм Республики Беларусь 

Национальная валюта 

билет НБ Республики Беларусь (белорусский рубль) 

Режим валютного курса 

скользящая привязка к российскому рублю и доллару США, котировка белорусского рубля только НБ Республики Беларусь 

Режим валютных ограничений 

достаточно жесткие валютные ограничения, направленные на стабилизацию обменного курса и поддержание ценовой конкурентоспособности белорусской экономики 

Режим конвертируемости 

белорусский рубль имеет конвертируемость только по текущим операциям платежного баланса 

Регулирование      международной валютной ликвидности 

золотовалютные резервы НБ Республики Беларусь, резервная позиция в МВФ, государственные ценные бумаги в иностранных банках 

Регламентация использования    международных    кредитных средств 

применяются Унифицированные международные нормы, которые регламентируют использование, в частности, векселей и чеков 

Режим         международных расчетов страны 

применяются Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов, Унифицированные правила по инкассо, чековый закон в редакции Международной торговой палаты 

Режим  валютного рынка  и рынка золота 

функционируют биржевой (на основе БВФБ) и внебиржевой рынки (последний временами ограничивается), рынок золота не развит в полной мере 

Стратегия управления золотовалютными резервами 

разрабатывается совместно НБ Республики Беларусь и Министерством финансов Республики Беларусь 



Примечание. Источник: 





3