Ценообразование на рынке ценных бумаг

Содержание:

Теоретическая часть:

Введение

Ценные бумаги, их типы и виды. 

Рынок ценных бумаг.

Ценообразование на рынке ценных бумаг.

4.1.цели, задачи, принципы ценообразования на рынке ценных бумаг.

4.2.методы, использующиеся в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг

4.3.  факторы, оказывающие влияние на ценообразование на рынке ценных бумаг

4.4. виды цен, применяющиеся на рынке ценных бумаг

4.5. критериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг

4.6. Особенности ценообразования на государственные ценные бумаги

4.7. факторы, определяющие рыночную стоимость ценных бумаг

4.8. биржевое ценообразование

Вывод

Использованные источники.

Практическая часть:

Ценообразование на рынке кофе







ЧАСТЬ I –Теоретическая.

		Введение.

	Тема моей курсовой работы «Ценообразование на рынке ценных бумаг».

	Сложившийся в России рынок ценных бумаг в настоящее время в целом не соответствует потребностям развития экономики. Вплоть до финансового кризиса 1998 г. (одним из важнейших стимулирующих основ которого стал фондовый рынок – его падение в октябре 1997 – начале мая 1998 г. вызвало обвал на рынке ГКО, резкий рост ставки рефинансирования Банка России до 150% и процентных ставок до 50-60%, нарастание валютной нестабильности) он имел ярко выраженную спекулятивную направленность и лишь в отдельных случаях служил механизмом привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. Рынок ценных бумаг Российской Федерации практически не выполняет свою основную функцию по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции. 

	Рынок ценных бумаг России имеет низкую емкость (выраженную как через капитализацию, так и через объемы торговли) и неудовлетворительные качественные характеристики. Чрезвычайно низка доля первичного рынка. Низка доля рынка негосударственных эмиссионных ценных бумаг. Рынок отличается высоким уровнем инвестиционного и (в отдельных секторах) операционного риска. Большинство секторов рынка ценных бумаг характеризуется низким уровнем ликвидности.

	Кризис ликвидности государства, постоянно нараставший в течение 1998 г., отсутствие эффективной системы управления государственным долгом и профессиональные ошибки политиков привели к серьезному кризису рынка государственных и муниципальных ценных бумаг.

	Непосредственной причиной кризиса на российском фондовом рынке стал стимулированный мировым финансовым кризисом масштабный отток спекулятивных иностранных капиталов с российского рынка акций (за счет иностранных капиталов на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% – рост объемов и курсовой стоимости рынка акций). При этом внутренние инвесторы не обладали достаточными финансовыми ресурсами, чтобы удержать рынок, действовали, в основном, спекулятивно, и, таким образом, внесли свой вклад в снижение стоимости финансовых активов. В итоге, резкое падение курсов акций стало фактором, воздействие которого окончательно дестабилизировало в конце 1997-1998 гг. государственные финансы и банковскую систему, вызвало масштабный отток иностранного капитала с рынка государственных ценных бумаг, взрыв спроса на иностранную валюту и резкое обесценение рубля.

	Причинами, стимулировавшими кризисные явления на рынке акций, стали:

		Низкий объем рынка. 

		Жесткая региональная концентрация рынка. 

		Устойчиво олигополистический характер рынка со сверхконцентрацией сделок вокруг акций нескольких “первоклассных эмитентов”. 

		Отсутствие предпосылок для массового предложения и спроса на акции. 

		Краткосрочный спекулятивный характер российского рынка акций при крайне сильной зависимости от “горячих денег” иностранных инвесторов. 

		Перемещение торговой активности по российским акциям на западные рынки (Лондон, Берлин, Франкфурт). 

	Эти факторы создали крайне неустойчивую систему с очень высокой волатильностью. 

	В то же время на рынке ценных бумаг в настоящее время сконцентрированы наиболее квалифицированные специалисты, уверенно ориентирующиеся в законах рыночной экономики; эффективно функционируют на уровне мировых стандартов инфраструктура рынка и его профессиональные участники. Кроме того, рынок ценных бумаг России отличается невысоким уровнем криминализации; дисциплина исполнения обязательств, напротив, весьма высока в сравнении с другими секторами российской экономики в целом и финансового рынка, в частности. На рынке ценных бумаг активно применяются передовые технологии, связанные с внедрением новых систем связи и информационных технологий.

	Таким образом, российский рынок ценных бумаг, не соответствуя в настоящее время своей роли в экономике, в то же время обладает огромным потенциалом развития.

	Среди потенциальных угроз для развития рынка ценных бумаг в ближайшее десятилетие следует выделить в качестве основных:

		угрозу массового оттока инвестиций вследствие сохранения спекулятивной ориентации рынка ценных бумаг и высокого уровня инвестиционного риска; 

		перемещение операций с ценными бумагами за пределы Российской Федерации вследствие сохранения высоких операционных рисков; 

		уход с рынка наиболее квалифицированных кадров вследствие снижения рентабельности бизнеса; 

		негативное воздействие мировых финансовых кризисов на российский рынок ценных бумаг, не защищенный от подобных воздействий; 

		превращение рынка акций в рынок контрольных пакетов. 

	Одним из пунктов решения проблем Российского фондового рынка является продуманная, четко спланированная ценовая политика. 

	Вопрос ценообразования является одним из узловых вопросов экономической науки в целом. От правильного ценообразования, как мы знаем, зависит уровень спроса, уровень предложения, конкурентоспособность того или иного объекта. 

	Таким образом, целью написания этой работы является изучение ценообразования на фондовом рынке вообще, и России в частности.

	 

	2. Ценные бумаги. Их типы и виды.

	История возникновения. 

	Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

	Выход нашли юристы, уже в VI - V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения.

	В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX - X вв. рецепт ее производства заносится в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.

	Ценные бумаги (ЦБ) - это акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них)  удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанные в таком качестве законодательством.

	Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

	

	Виды ресурсов

	Соответствующие ценные бумаги

	Земля

	Закладная (ипотечное свидетельство), земельный приватизационный чек (предлагается для введения в России с целью обслуживания приватизационной земли).

	Недвижимость

	Акция, закладная, приватизационный чек, жилищный сертификат.

	Продукция

	Коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион

	Деньги

	Акция, облигация, нота, вексель, депозитный или сберегательный сертификат, чек, банковский акцепт и д.п. 

	В качестве ЦБ признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

	обращаемость на рынке

	доступность для гражданского оборота

	стандартность и серийность

	документальность

	регулируемость и признание государством

	ликвидность

	рискованность

	обязательность исполнения.

	Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

	Обращаемость указывает на то, что ЦБ существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ЦБ.

	Доступность для гражданского оборота - способность ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

	Стандартность - ЦБ должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, Которые предоставляет ЦБ, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаром способным обращаться.

	Серийность - возможность выпуска ЦБ однородными сериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.

	Документальность ЦБ  - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.

	Регулируемость и признание государством.

	Документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие публики к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающих публике все новые и новые финансовые продукты и услуги.

	Ликвидность - это способность ЦБ быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.

	Рискованность - возможность потерь, связанные с инвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие.

	Обязательность исполнения.

	 Законодательство не допускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомерным путем.

	

	В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право  или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

	В российской практике используются следующие виды ценных бумаг:

	1. Акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах  акционерного общества,  на  получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

	 2. Облигации  (предприятий  и  т.п.)  -  любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем  (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником).

	     в т. ч.

	 - жилищные сертификаты - особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью,  удостоверяющей право их  собственника на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.

	 3. Государственные долговые обязательства - любые ценные  бумаги, удостоверяющие  отношения  займа,  в  которых  должником выступает государство,  органы государственной власти или  управления (государственные  краткосрочные облигации,  облигации внутреннего облигационного займа 1992г. и т.п.).

	 4. Производные ценные бумаги - любые ценные  бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций,  облигаций и государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы и др.).

	     в т.ч.

	 - опционы акций (облигаций) - право покупки акций на льготных условиях.

	 5. Сертификаты акций - ценные бумаги,  являющиеся свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций.

	 6. Вексель  - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной  (векселедателем) другой стороне (векселедержателю ).

	     в т.ч.

	 - коммерческие  бумаги  -  краткосрочные  финансовые  простые векселя, выпущенные  для  краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента.

	 7. Акции предприятий - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств на  цели  развития  предприятия,  не  дающие  права на участие в управлении предприятием,  предполагающие выплату  её владельцу дивиденда.

	 8. Акции трудового коллектива  -  ценные  бумаги,  удостоверяющие внесение средств членами трудового коллектива  на  цели развития  предприятия,  не дающие права участия в управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.

	 9. Депозитные сертификаты банков - документы,  право требования по которым может уступаться одним лицом другому,  являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.

	10. Сберегательные сертификаты банков -документы, право требования по которым может уступаться одним лицом другому,  являющиеся обязательством  банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

	11. Чеки -  безусловное  письменное  распоряжение  чекодателя банку (плательщику)  произвести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы.

	12. Товарный  фьючерсный или опционный контракт - имеет содержание, аналогичное производным ценным  бумагам (см. п.4)  при том,  что объектом сделки  является  поставка стандартной партии товара определенного качества.

	13. Валютный опцион или фьючерс - имеет содержание,  аналогичное производным ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.

	14. Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты,  которые Минфин  РФ  вправе  квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

	Согласно  российскому законодательству, не признаются  ценными  бумагами  следующие виды ценных бумаг:

	- документы, подтверждающие получение банковского кредита;

	- документы,  подтверждающие внесение  суммы  в  депозиты банков (за  исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

	- долговые расписки;

	- завещания;

	- страховые полисы;

	- лотерейные билеты;

	 - суррогаты  ценных бумаг ("чековые карты",  коммерческие сертификаты, билеты акционерных обществ и т.д.).

	

		Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными или именными.

		Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.

		Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателя реализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу.

		Именная ценная бумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самым подтверждая полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.

		Ценная бумага должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты. В том случае, если они отсутствуют, это влечет за собой недействительность ценной бумаги, ее ничтожность.

		В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на:

		- государственные ценные бумаги (ценные бумаги федерального правительства, местных администраций, государственных министерств и ведомств);

		- ценные бумаги акционерных обществ, банков и инвестиционных компаний;

		- ценные бумаги иностранных эмитентов;

		По своей экономической природе ценные бумаги подразделяются на:

		- долевые ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции);

		- долговые обязательства, опосредующие кредитные отношения (облигации, казначейские векселя и т.п.);

		- производные фондовые ценности (опционы, варранты, сертификаты и т.п.).

	

	Если рассматривать ценные бумаги по конкретным их видам, то необходимо отметить следующее: 

		Облигация - это долговое денежное обязательство, по которому кредитор (облигационер, то есть владелец облигации) предоставляет эмитенту заем. Облигацией признается ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

		Акция - ценная  бумага, удостоверяющая внесение доли (пая) в уставный капитал ее эмитента и закрепляющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества.

		Вексель - ценная бумага установленной законом формы, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму его получателю или владельцу (векселедержателю).

		Депозитный сертификат - свидетельство банка о срочном процентном вкладе, удостоверяющее право вкладчика ( только юридического лица) на получение после установленного срока суммы вклада и начисленных процентов.

		Производные ценные бумаги - различные разновидности обратимых ценных бумаг (акций, облигаций) опционные контракты, варранты.

		В таблице 1 приложения приведены параметры, по которым предлагается ввести разграничение при определении понятий облигация, сертификат и простой вексель, содержащиеся в проекте Закона “О ценных бумагах”. Некоторые элементы этого разграничения можно наблюдать уже и сейчас.

	Ценные бумаги с фиксированным доходом  это долговые обязательства, в которых эмитент обязуется выполнить соответствующие действия. Как  правило, это оборотная выплата денежной суммы и процентного вознаграждения. 

	Существуют такие разновидности ценных бумаг с фиксированным доходом: 

	- государственная ссуда (ссуда правительства на создание специальных фондов);

	- коммунальная ссуда (для сбалансирования государственных финансов местного органов управления);

	- коммунальные облигации и залоговые письма (иппотечные банки дают долгосрочные кредиты под залог  земельных участков или под долговое обязательство товариществ);

	- промышленная облигация ( долговые обязательства с фиксированным доходом промышленной компании).

	Несколько подобны к промышленным облигациям долговые обязательства и опционные ссуды. Это переходные к акциям формы ценных бумаг с фиксированным доходом (их купля связана с возможностью приобрести в будущем акции). Опционные ссуды и конверсионные обязательства, как и промышленные облигации, котируются на бирже, их курс публикуется ежедневно.  Вексель  это ценная бумага, которая засвидетельствует безуслоаное обязательство векселедателя. Существуют простой и переводной векселя. Каждый из них имеет соответствующие реквизиты. Порядок купли и продажи векселей определяется Кабинетом министров. 

	Инвестиционный сертификат  это часть в специальном фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которым руководит инвестиционная компания. Инвестиционный фонд может быть составлен по разным принципам: может включать только акции крупных компаний или только облигаций. Основной целью формирования такого фонда является минимизация курсовых дивидендов и соответственно прцентных рисков на основе широкой дифференциации вкладов и выплат собственникам инвестиционных сертификатов максимальных доходов. 

	В сфере деятельности современных фондовых бирж появляется ряд новых ценных бумаг, причиной чему в основном является необходимость усовершенствования организационной структуры фондовых рынков. К этим новым ценным бумагам относятся конвертируемые акции и облигации, фьючерсы, опционы. Фьючерсы  это стандартные сроковые контракты, заключенные между продавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажи соответствующей ценной бумаги по заранее зафиксмрованной цене. Опционы отличаются от фьючерсов тем, что они предполагают право, а не обязательство проведения той или иной операции, которой руководствуется покупатель опциона. Он ограничивает влияние на свои активы и пассивы негативного движения рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт.

	Одной из разновидностей опционов являются варанты, которые дают их собственнику право на приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.

	В последние годы варанты все чаще выпускаются с облигациями, что сделало последние более привлекательными в глазах инвесторов. Покупая облигацию, собственник, фактически, выдает кредит, который должен принести прибыль, достаточную для уплаты процентов и дивидендов.

	Конвертируемые облигации отличаются от облигаций с варантами тем, что их собственник не может продать право получения акции по фиксированной цене на рынке отдельно от облигации. 

	

	3. Рынок ценных бумаг.

	Фондовый рынок  представляет собой механизм,  сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

	Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

	Согласно определению,  товаром,  обращающимся  на  данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют порядок функционирования, состав участников данного рынка,   правила регулирования и т.п.

	Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

	В принятой в международной практике  терминологии финансовый рынок - это слияние денежного рынка и рынка капиталов.

	   ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ 

	На денежном рынке осуществляется  движение  краткосрочных (до 1 года) накоплений,  на рынке капиталов - средне-  и  долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

	Фондовый рынок является сегментом  как  денежного  рынка, так и рынка капиталов,  которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,  внутрифирменные кредиты и т.д.

	Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

	  	- субъекты рынка;

	  	- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

	- органы государственного регулирования и надзора  (Комиссия

	по ценным бумагам, Центробанк, Минфин и т.д.);

	 	- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные регулирующие функции, ( например, НАСД (США) и т.п.);

	- инфраструктура рынка:

	     а) правовая,

	     б) информационная  (финансовая  пресса,  системы фондовых показателей и т.д.),

	     в) депозитарная  и  расчетно-клиринговая  сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные  депозитарно - клиринговые системы),

	     д) регистрационная сеть.

	Субъектами рынка ценных бумаг являются:

	1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им  органов,  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

	2) инвесторы  (или  их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.);

	     3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица  и  граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

	Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

	I. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценным бумагам.

	2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

	3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

	В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно  и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

	Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

	долгосрочные и среднесрочные облигационные займы,  размещенные среди населения;

	государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.;

	долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.;

	внутренний валютный облигационный  займ  для  юридических лиц;

	казначейские обязательства.

	Рынок частных ценных бумаг включает :

	- эмиссию акций преобразованных  в  открытые  акционерные общества    государственных    предприятий;

	- эмиссию акций и облигаций банков;

	- эмиссию  акций чековых инвестиционных фондов;

	- эмиссию   акций  вновь  создаваемых  акционерных  обществ;

	- облигации банков и предприятий.

	Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

	- небольшими объемами и неликвидностью;

	- "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле  ( неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

	- неразвитостью материальной базы,  технологий  торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

	- раздробленной системой государственного регулирования;

	- отсутствием  государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

	- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

	- значительными масштабами грюндерства,  т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

	- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

	- отсутствием  открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии  фондового рынка;

	- инвестиционным кризисом;

	- отсутствием обученного персонала и  крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

	- агрессивностью и  острой  конкуренцией  при  отсутствии традиций деловой этики;

	- высокой долей «черного» и спекулятивного оборота;

	- расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

	     Несмотря на все отрицательные  характеристики, современный российский фондовый  рынок  - это динамичный рынок,  развивающийся на основе:  масштабной приватизации и связанного  с  ней массового выпуска ценных бумаг; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической  базы  рынка;  открывшегося доступа на международные рынки капитала;  быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

		

		4. Ценообразование на рынке ценных бумаг.

		4.1. Цели, задачи, принципы ценообразования на рынке ценных бумаг.

		Ценообразование как процесс определения цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов. Постановка целей ценообразования зависит от избранной стратегии. Можно выделить следующие стратегии ценообразования на рынке ценных бумаг:

	захват рынка путем установления низкого уровня цен;

	получение значительного дохода на основе установления высоких цен размещения ценных бумаг;

	постоянное присутствие на рынке при установлении цены на конкурентном уровне.

		Целями ценообразования на фондовом рынке могут быть: 

	сбалансированность спроса и предложения, 

	захват рынка и устранение конкурентов, привлечение инвестиций, 

	передел собственности.

		Задачами ценообразования на рынке ценных бумаг являются: 

	отражение реального спроса и предложения;

	реализация конкретных целей ценообразования, учет разнообразных факторов.

		К основным принципам ценообразования относятся следующие:

	научный подход,

	целевая направленность,

	сопоставимость по разным периодам времени,

	учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты, 

	отражение реального уровня затрат на фондовые операции.

	

	4.2.методы, использующиеся в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг

		Ценообразование на рынке ценных бумаг осуществляется экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим (балльным), балансовым методами и на основе экономико-математического моделирования.

		Экспертный метод состоит в обобщении ряда экспертных оценок специалистов по имеющимся тенденциям и возможным направлениям изменения цен. Метод требует тщательного подбора экспертов и детального отбора анализируемых состояний.

		Аналитический метод основан на анализе большого числа разнообразных источников информации. Сущность данного метода заключается в системном анализе составных элементов цены и факторов, повышающих или понижающих ее уровень. Факторный анализ при этом позволяет учесть одновременное влияние на объект ценообразования различного рода факторов и оценку степени их положительного и отрицательного воздействия.

		Статистический метод основан на использовании ряда статистических приемов в ценообразовании на рынке ценных бумаг. Метод базируется на статистическом анализе с применением средних величин, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних величин), а также на корреляционно-регрессионном анализе.

		В настоящее время наиболее активно в ценообразовании на рынке ценных бумаг используются фондовые индексы, которые позволяют определить общую тенденцию изменения конъюнктуры рынка на определенные виды ценных бумаг.

		Нормативно-параметрический (балльный) метод на практике реализуется следующим образом. Ценная бумага или фондовая операция характеризуется рядом параметров. Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная нормативная единица оценивается определенным количеством баллов. Далее баллы суммируюся и полученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее стоимостную оценку одного балла. В результате параметры, нормативное значение каждого из которых оценено с помощью баллов, определяют уровень цены.

		Балансовый метод основан на том, что движение стоимости ценных бумаг отражается в балансе любого хозяйствующего субъекта. Номинальная стоимость облигаций показывается в балансе при отражении выпуска краткосрочного или долгосрочного займа. Номинальная стоимость акций лежит в основе отражения уставного капитала. Разница между рыночной стоимостью ценных бумаг отражаетСя в балансе как эмиссионный доход. На основе стоимости чистых активов предприятия определяют цену выкупа акций.

		Экономико-математическое моделирование основано на построении различных моделей ценообразования. Под моделью ценообразования понимается математическая или иная схема, отображающая процесс формирования цены. На рынке ценных бумаг могут использоваться концептуальные, математические, структурные, статистические, факторные, матричные, графические, логические, иммитационные модели ценообразования. Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концепции (систему взглядов на процесс формирования цен на рынке ценных ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена на рынке ценных бумаг моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рынке отражает равновесие спроса и предложения на определенную ценную бумагу в момент совершения фондовой операции. Математические модели исходят из строго определенных математических зависимостей, характеризующих процесс ценообразования. Трендовые модели строятся на основе зависимости цены от ряда величин, характеризующих устойчивые тенденции и колебания на фондовом рынке. Модели компонентного анализа определяют зависимость уровня цены от определенных компанент (составных частей) рынка ценных бумаг. Структурные модели включают анализ составных элементов определенной цены, взаимосвязей между ними и их влияние на изменение уровня цен. Статистические модели основаны на отражении статистических закономерностей и отклонений от них. При этом в начале теоретически обосновывают выбор вида зависимости и оценивают параметры модели на основе построения динамических рядов статистических наблюдений,   проверки соответствия выбранного типа модели конкретным условиям ценообразования. Модели могут иметь статистический, динамический характер; могут быть линейными, многомерными; разрабатываться с использованием компьютерных технологий или вручную; применятся повсеместно или в отдельных частных случаях.

		

		Факторы, оказывающие влияние на ценообразование на рынке ценных бумаг.

		На ценообразование на рынке ценных бумаг оказывают влияние традиционные факторы (уровень предложения, конкуренция, затраты или издержки), так и специфические (тип, вид, разновидность, срок обращения, инвестиционные качества ценных бумаг; рейтинг и деловая репутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахождения эмитента; инвестиционный климат и инвестиционная емкость сегмента рынка; вид фондовых операций; место и время ценообразования).

		Наиболее важным фактором ценообразования на фондовом рынке является соотношение спроса и предложения. Для развития рынка ценных бумаг необходимо наличие предложения разнообразных ценных бумаг, с одной стороны, и реального спроса на них – с другой стороны.

		Взаимодействие спроса и предложения приводит к равновесию рыночных цен биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами. Равновесие спроса и предложения характеризуется таким уровнем рыночных цен на ценные бумаги, при котором полностью удовлетворяется спрос и реализуется предложение. Неудовлетворенный спрос ведет к повышению, а избыточное предложение – к снижению цен на ценные бумаги.

		Особое значение в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг имеет конкуренция, которая влияет на уровень цен понижательно (при монопольном развитии рынка) или повышательно  (при наличии монопсонии на рынке). Монополия при этом характеризуется преобладанием на рынке ценных бумаг отдельных эмитентов. Монопсония означает господство на фондовом рынке определенных инвесторов. В настоящее время рынок ценных бумаг России характеризуется одновременным наличием и монополии эмитентов и монопсонии инвесторов.

		Уровень цен на рынке ценных бумаг также зависит от того, какие затраты (издержки), связаны с выпуском, обращением и другими фондовыми операциями. Структура традиционных факторов, влияющих на ценообразование на рынке ценных бумаг показано в таблице:

		Традиционные факторы, влияющие на формирование уровня цен на фондовом рынке.

		Факторы спроса

		Факторы предложения

		Факторы издержек

		Факторы конкуренции

		Величина отложенного спроса на фондовом рынке

		Общая инвестиционная емкость фондового рынка

		Наличие аналогичных предложений

		Цены на другие финансовые инструменты

		Учет предпочтений инвесторов

		Мотивация действий инвесторов

		Своевременность и обоснованность объема и времени предложения

		Наличие аналогичных предложений

		Инвестиционные качества предлагаемых ценных бумаг

		Соответствие цен предложения потенциальным ожиданиям инвесторов

		Затраты на эмиссию

		Маркетинговые издержки

		Затраты на проведение конкретной фондовой операции

		Оплата услуг посредников

		Налогообложение

		Ожидаемый доход (прибыль)

		Общее число инвесторов

		Число аналогичных фондовых предложений и величина отложенного инвестиционного спроса

		Цены на аналогичные финансовые инструменты у конкурентов

		

		Специфические факторы оказывают разнонаправленное влияние на различные виды цен. Например, тип, вид, разновидность ценной бумаги и срок обращения в основном учитываются при определении ее номинальной цены. Инвестиционные качества ценной бумаги имеют определяющее значение при установлении ее эмиссионной цены.

		Рейтинг, деловая репутация, отраслевая принадлежность и территориальное местонахождение эмитента во многом определяют уровень биржевой цены. Инвестиционный климат и инвестиционная емкость рынка влияют на определение рыночной цены. Вид фондовой операции влияет на уровень цен посредством отражения различного уровня дополнительных затрат. Место и время ценообразования отражается на уровне биржевых цен.

	

	4.4. виды цен, применяющиеся на рынке ценных бумаг

		На рынке ценных бумаг применяются следующие виды цен: 

		номинальная – устанавливается при выпуске (эмиссии), фиксируется в проспекте эмиссии и обазначается на бланке ценной бумаги при документарной форме выпуска.  Является неизменной для данного выпуска ценных бумаг. Уставной капитал акционерного общества определяется путем умножения номинальной цены одной акции на число акций;

		эмиссионная – является ценой размещения выпуска ценных бумаг. Она зависит от определенных  качеств ценной бумаги, условий размещения эмиссии. В отдельных случаях может приравниваться к номинальной цене;

		биржевая – определяется на бирже в процессе торгов. Зависит от конъюнктуры биржевого рынка по торгуемым ценным бумагам.  Фиксируется минимальная, максимальная и средняя цена биржевых сделок. Ее уровень зависит от вида биржевых сделок;

		рыночная (курсовая) – отражает соотношение спроса и предложения. Рассчитывается как средняя по совершенным сделкам на вторичном рынке ценных бумаг;

		балансовая – определяется на основании данных баланса путем деления общей стоимости имущества предприятия на число акций или суммы займа на число аблигаций;

		учетная – является фиксированой, так как используется при регистрации (учете) сделок с ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг;

		дисконтированная, или текущая – определяется с учетом дисконтных множителей, норм инвестирования;

		базисная – используется как фиксированная цена в контрактах на ценные бумаги.

		критериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг

		Выделяют следующие критериальные признаки ценообразования на различные виды ценных бумаг:

			форма ценообразования – на законодательной основе (государственные ценные бумаги), по определенному регламенту (цены на фьючерсные контракты на бирже), произвольно  (цены на акции на вторичном рынке);

			органы ценообразования – Государственная дума (определение уровня цен в законах о выпуске  государственных ценных бумаг), органы законодательной власти субъектов Федерации (определение уровня цен на ценные бумаги субъектов Федерации при принятии законов об их выпуске), органы местного самоуправления (при утверждении нормативно- правовых актов о выпуске в обращение муниципальных ценных бумаг), общее собрание акционеров акционерных обществ (при эмиссии акций);

			процедура ценообразования –строго регламентированная (по корпоративным и государственным ценным бумагам) и произвольная (по опционам,. варрантам);  

			общий методический подход – ориентация на рыночное соотношение спроса и предложения, на конкуренцию или издержки;

			информационная открытость («прозрачность») – процесс ценообразования может быть как открытым (государственные и корпоративные эмиссионные ценные бумаги), так и закрытым, конфеденциальным (неэмиссионные ценные бумаги).

		

	4.6. Особенности ценообразования на государственные ценные бумаги

		Процесс ценообразования на государственные ценные бумаги строго регулируется специальными законами об их выпуске. Общая сумма государственного займа, оформляемая конкретным выпуском государственных ценных бумаг, зависит от величины бюджетных потребностей, размера дифицита государственного бюджета. Цена государственной ценной бумаги, как правило, включает в себя номинал, доход в форме купона или скидки (дисконта) при покупке и курсовой (рыночной) надбавки. Уровень доходности зависит от срока до погашения (чем ближе срок погашения, тем выше доходность) и затрат по приобретению (оплата услуг брокеров, дилеров, консультантов и прочих участников рынка ценных бумаг).

		Рыночная цена облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) складывается из суммы их номинала, накопленного купонного дохода и курсовой надбавки. Рыночная цена казначейских обязательств зависит от наминала, дисконта, с которым они размещались, а также от курсовой (рыночной) надбавки и установленной государством ставки доходности от наминала. Рыночная цена облигаций внутреннего государственного валютного займа зависит от курса валюты, в которой определяется их номинал, установленной государством доходности (например, 3% от номинала) и курсовой (рыночной) надбавки.

		Рыночная цена золотого сертификата зависит от стоимости эквивалента золотого обеспечения (по номиналу) и премии. Максимальный размер золотого обеспечения по этой ценной бумаге – 10 кг, минимальный – 100г. Золотые сертификаты обычно котируются на Лондонской фондовой бирже, а ежеквартальный доход по ним определяется Лондонской биржей драгоценных металлов. Как правило, наминал золотого сертификата расчитывается как отношение суммы государственного займа к числу выпускаемых золотых сертификатов.

		Цена реализации облигаций Банка России (ОБР) определяется по итогам биржевых торгов. Рыночная цена государственных краткосрочных облигаций (ГКО) определяется на торгах в уполномоченных банках, на биржах. Она зависит от доходности конкретного выпуска, серии (транша). Номинальная цена ГКО устанавливается Государственной  Думой в специальных законах об их выпуске. Доход по ГКО определяется как фиксированный процент от номинальной стоимости, выплачиваемый при погашении. Однако размер курсовой (рыночной) надбавки, рассчитываемой как процент к номиналу, весьма динамичен и зависит от конъюнктуры российского и мирового финансового рынка.

	

	4.7. факторы, определяющие рыночную стоимость ценных бумаг

		

		Рыночную стоимость, т.е. цену,  за которую можно купить или продать определенный пакет ценных бумаг в данный момент времени с высокой степенью вероятности, определяют следующие факторы: вид ценных бумаг, их колличество, момент времени для сделки, форма и условия оплаты, вид сделки (покупка, продажа, залог).

		Существует целый ряд программ, позволяющих конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например, минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска. В качестве меры риска инвестиций можно выбрать отраслевое значение P/E (точнее, обратную величину, определяющую уровень ожидаемого рыночного дохода на инвестиции). Этот показатель отражает уровень «раскрученности» на фондовом  рынке акций компании выбранной отрасли, а следовательно, и степень их ликвидности, колеблемость курсов идр. На его основе можно расчитать уровень неопределенности получения дохода и величину стандартного отклонения доходности портфеля.

		4.8. биржевое ценообразование

		Биржевое ценообразование основано на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объемах аналогичного товара и зависит от большого числа факторов.

		Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий. Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами. 

		Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации.

		Контрактная цена – этофактическая цена биржевой сделки.

		Цена спроса – цена товара, предлогаемая покупателем. 

		Цена предложения – цена товара предлогаемая продавцом. 

		Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой.

		Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.

		

	Вывод.

		Подводя итог, можно отметить, следующее.

		Ценообразование – тонкая материя. Небольшое отклонение от правильного курса может вызвать негативные последствия в несколько раз превышающие, даже самые худшие ожидания. Проводя ценовую политику нужно действовать осторожно и продуманно. Главным помощником в этом оказывается теория ценообразования. Переведя эту теорию в плоскость ценных отношений можно регулировать цены на ценные бумаги. 

		Ценные отношения сами по себе уже сложны и «особы», т.к. речь идет об инвестициях  денежных средств, а в сочетании с наукой «ценообразование» становятся еще более сложными. В настоящее время в России вопрос о фондовом рынке стоит очень остро, тем более подчеркивая актуальность выбранной мной темы.

		

Литература



Инструкция  Министерства финансов РФ О правилах выпуска и регистрации ценных  бумаг  на  территории  Российской   Федерации от 3 марта 1992 г. № 3.

Письмо Минфина РФ Положение о порядке продажи, учета, совершения сделок и погашения именных Золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска 1993 г. от 18 ноября 1993 г. № 134.

Письмо Минфина РФ Положение о порядке размещения, обращения и погашения Казначейских обязательств от 21 октября 1994 г. № 140.

Письмо ЦБР О порядке осуществления на территории Российской Федерации операций с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа от 13 апреля 1994 г. № 87 (с изменениями от 5 сентября 1994 г.).

Письмо ЦБР Организациям-дилерам на рынке ГКО и ОФЗ от 5 сентября 1995 г. № 28-7-3/А-693.

Постановление Правительства РФ О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов от 21 марта 1996 г. № 316.

Постановление Правительства РФ О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций от 8 февраля 1993 г. № 107 (с изменениями от 27 сентября 1994 г.).

Постановление Правительства РФ О выпуске казначейских обязательств от 9 августа 1994 г. № 906.

Приказ Минфина РФ О выпуске облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации девятой серии от 29 июля 199 г. № 70.

Условия выпуска облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Утверждены Минфином РФ 28 июня 1996 г. № 60.

Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

    

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М. 1993.

Астахов В. П. Ценные бумаги. М. 1995.

Банк России снизил ставку по сделкам репо // Коммерсантъ-Daily от 5 ноября 1996.

Бюджетный кризис не даст погибнуть ГКО. Угроза госзаимствований вновь поднимает ставки // Эксперт от 21 октября 1996. № 40(59).

Для своих не жалко! Разрыв доходности рублевых и валютных гособлигаций и не думает сокращаться // Эксперт от 4 ноября 1996. № 42(61).

Кролли Л. А. Российский рынок ценных бумаг:  состав,  структура,  проблемы развития // Бухгалтерский учет. № 1. 1996.

Кто поддержит рынок. Первичные дилеры предполагают помогать себе, а не Минфину // Эксперт от 7 октября 1996. № 38(57).

Родионова В. М. Финансы. М.: Финансы и статистика. 1992.

Усатов И. А. Цена и ценообразование в условиях перехода к рыночной экономике. М. 1995.

Финансовый рынок // Эксперт от 28 октября 1996. № 41(60).

Т.Б. Бердникова. Рынок ценных бумаг, М.: 2000г

		

		

			 в 

		ЧАСТЬ 2 – ПРАКТИЧЕСКАЯ.

	Рынок кофе

	     Из-за заморозков в  Латинской Америке  и в  этом, как  и в  прошлом  году  цены  на  зеленый  кофе растут. С началом 2000 г. почувствовали и российские потребители,  покупающие в  основном кофе растворимых сортов. Цены растут  практически на  все марки.  Импортеры сейчас  в один голос предрекают  дальнейший рост  цен, вплоть  до конца года. Причем он  будет  носить постепенный характер (резкие колебания могут вывести  рынок  из равновесия).  Масштабы грядущего повышения сопоставимы с ростом  цен на  зеленый кофе  и могут достигнуть двух и более раз. Естественно,  что столь  масштабные перемены не могут не сказаться  на  структуре внутреннего  спроса. Например,  скорее  всего  будет  сломлена  наметившаяся в  последнее время  тенденция роста объемов сбыта  кофе качественных  сортов (так  называемого freeze dry, или сублимированного  кофе, к  которому относятся  следующие  марки  - Nescafe  Alta Rica,  Gold, Cup  Colombia, Jacobs  Kronung и  др.).

	Этот  процесс особенно  заметен в  сопоставлении с  1991-1992 гг., когда  на рынке  преобладала продукция не самого высокого качества  (Golden  Mocca, Santa-Fe  и др.).  Сейчас раскрутить  дешевый кофе низких    сортов   практически   невозможно.   Пример   -   широко  рекламирующаяся  сейчас марка  El Gusta, которая так и не вышла на запланированные  для  нее  объемы  продаж.  Дешевый  кофе  идет  в  регионы. И здесь безусловным лидером является Pele.

	     В  то же  время крупные  города все  больше ориентируются на  качественные  сорта. Например,  кофе Carte  Noire по цене около 10 долл.  за банку  200 г.  в начале этого года стала бестселлером, в том  числе и  мелкооптового рынка.  Там его  умудрялись  продавать даже  по 80  тыс. руб.  Это говорит о наличии до сих пор пустующих  ниш  на нашем рынке, особенно в секторе элитных напитков. Но в еще большей   степени   это   свидетельствует   о   смещении   вектора потребительских  предпочтений (кофе успешно продавался не только в супермаркетах,  но и  на мелкооптовых  рынках, где  посетители  не отличаются тугим кошельком).

	     Широко  известно, что  просвещенный Запад предпочитает молотый кофе.  Но попытки  вывести этот  сорт на наш рынок до сих пор были безрезультатными.  Сейчас медленно,  но верно рынок поворачивается  в   эту  сторону,   хотя   и   не   так   заметно,   как   классе сублимированного  кофе. Тем  не менее  уже сейчас  в  прайс-листах  ведущих  кофейных компаний  можно отметить не только разнообразный  ассортимент   растворимого,но  и   заметно  возросший  ассортимент молотого кофе практически всех известных марок.

	     Рост  цен на  всю продукцию Jacobs в начале этого года (после повышения  таможенных пошлин)  не сказался  на объемах его продаж, как  предполагали аналитики.  Более того, как только фирма перешла на  централизованные  поставки  со  100%  растаможиванием  товара, продажи впервые вышли на плановые задания.

	     Поднялись   цены  на   продукцию  Tchibo,   осенью  ожидается подорожание кофе Pele в новых упаковках.