Рынок ценных бумаг и первичный и вторичный рынок

32



2





                Современный  Гуманитарный  Институт

                                                                                    “Допустить    к   защите”

                                                                                    Декан        направления

                                                                                    ____________________

                                                                                    /___________________/

                                                                                    «___»__________1998г.





                                Дипломная  работа



        Тема:  «Структура  рынка  ценных  бумаг.

                 Первичный  и  вторичный  рынок»







Исполнитель:  Клименчук  Луиза  Шамильевна          /_______________/

№  контракта___________________   Группа________________________

Руководитель:_______________________________/__________________/

Дата  сдачи  законченной  работы_________________________________





                                                                   Москва,1998.

СОДЕРЖАНИЕ

   ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3

1. ХАРАКТЕРИСТИКА  РЫНКА  ЦЕННЫХ  БУМАГ …………..…………...…4

1.1. Необходимость  и  условия  развития  рынка  ценных  бумаг  в  Российской  Федерации……………………………………………………….…..4

1.2. Рынок  ценных  бумаг  как  фактор  воспроизводственного  процесса 11

1.3.Назначение  рынка  ценных  бумаг  и  его  структура……………........16

2. АНАЛИЗСТРУКТУРЫ  ФОНДОВОГО  РЫНКА  РЕСПУБЛИКИ  МОРДОВИИ.  ПЕРВИЧНЫЙ  И  ВТОРИЧНЫЙ  РЫНОК…………………...19

2.1. Становление  и  развитие  рынка  ценных  бумаг  в  Республике  Мордовия…………………………………………………………………………19

2.2. Участники  рынка  ценных  бумаг  в Республике  Мордовия............24

2.3. Инфраструктура  фондового  рынка  Республики  Мордовия.....……34

2.4. Организация  муниципальных  займов  в  Республике  Мордовия…36

2.5. Регулирование  фондового  рынка  Республики  Мордовия…..……..48

   ЗАКЛЮЧЕНИЕ.……………………………………….....................................52

   СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ  ИСТОЧНИКОВ  И  ЛИТЕРАТУРЫ…..53

   ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………..................…….......................54

















	ВВЕДЕНИЕ



   Вместе  с  развитием  рыночной  экономики  в  России  появляются  совершенно  новые  элементы  производственных  отношений. Ярким  примером  этого  является  рынок  ценных  бумаг,  роль,  и  значение  которого  в  условиях  проведения  экономической  реформы  возрастает.

   В  ходе  исполнения  государственной  программы  приватизации  государственных  и  муниципальных  предприятий  народное  хозяйство  России  перешло  в  качественно  новое  состояние.  Вместо  единой  государственной  собственности  появилось  большое  разнообразие  различных  форм  собственности.  Имущественные  права  акционерной  формы  собственности  закреплены  в  различных  видах  акций.  На  рынке  ценных  бумаг  сегодня  обращаются  векселя,  чеки,  различные  облигации,  опционные  и  фьючерсные  контракты.

   Перспективы  развития  отечественного  фондового  рынка  сегодня  интересуют  многих,  так  как  его  роль  становится  все  более  очевидной  и  существенной:  государственный  долг,  продолжающийся  процесс  приватизации,  накопление  капитала  банками  и  промышленными  предприятиями,  индивидуальные  сбережения  населения – буквально  все  взаимосвязано  с  рынком  ценных  бумаг.

   Рынок  ценных   бумаг  стал  активной  частью  финансовой  системы  России,  органично  дополняет  денежный  рынок  и  рынок  банковских  ссуд.  Однако,  несмотря  на  масштабность,  российский  рынок  ценных  бумаг  находится  на  этапе  первоначального  развития.  Пока  не  проработаны   отдельные  механизмы  управления,  не  изучены  отдельные  категории  и  функции,  не  обобщен  опыт  работы  региональных  рынков  ценных  бумаг.

   Важнейшим  качественным  отличием  современного  этапа  развития рынка  ценных  бумаг  является  также  растущее  международное  признание  российского  рынка  ценных  бумаг,  доступ  российских  эмитентов  различного  типа  к  мировым  финансовым  рынкам.

   При  этом  у  российского  рынка  ценных  бумаг  существует значительный  потенциал  дальнейшего  развития.  В  основе  этого  потенциала  лежат  такие  факторы,  как  большое  число  созданных  в  процессе  приватизации  открытых  акционерных  обществ,  значительное  число  преспективных  предприятий,  акции  которых  пока  явно  недооценены  (в среднем  по  России  более  чем  в  2  раза).  Значительные  перспективы  роста  российского  рынка  связаны  с  разумной  политикой  финансирования  дефицита  бюджета  посредством  выпуска  различных  типов  государственных  ценных  бумаг.

   Ключевой  задачей,  которую  должен  выполнять  рынок  ценных  бумаг  в  России,  является  прежде всего  обеспечение  гибкого  межотраслевого  перераспределения  инвестиционных  ресурсов,  максимально  возможного  притока  национальных  и  зарубежных  инвестиций  на  российские  предприятия,  формирование  необходимых  условий  для  стимулирования  накопления  и  трансформации  сбережений  в  инвестиции.

   Цель  данной  дипломной  работы  -  провести  анализ  структуры  фондового  рынка  России  на  примере  Республики  Мордовия  и  его таких  составных  частей,  как  первичный  и  вторичный  рынки,  а  также  затронуть  проблемы,  стоящие  перед  региональным  рынком  ценных  бумаг  и  разработать  предложения  по  их  решению.

   На  сегодняшний  день  проблема  развития  фондового  рынка,  как  в  России  в  целом,  так  и  в  ее  регионах,  весьма  актуальна.  Так  как  фондовый  рынок  в  нашей  стране  возрождается  практически  заново,  к  тому  же  процесс  развития  пртекает  на  фоне  инвестиционного  кризиса.

   Данная  работа  составлена  на  основе  практического  опыта  работы  прфессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг  республики Мордовия.  Основной  задачей,  которая  стоит  перед  проф.участниками,  является  формирование  инфраструктуры  регионального  РЦБ,  так  как  она  развита  недостаточно  и  остается  пока  на  низком  технологическом  уровне.  Реально  оценивая  эти  недостатки,  проф.участники  предпринимают  шаги  к  оснащению  своих  предприятий,  обслуживающих  РЦБ,  лицензированными  системными  оболочками,  сертифицированными  программными  обеспечениями,  средствами  электронной  доставки  информации  с  использованием  криптографических  средств  защиты,  которые  требуют  больших  капитальных  вложений.

   Развитие  инфраструктуры  позволит  Правительству  и  предприятиям  республики  Мордовия  расширить  круг  источников  финансирования,  не  ограничиваясь  самофинансированием  и  банковскими  кредитами,  а  потенциальным  инвесторам  вкладывать  свои  сбережения  в  более  широкий  круг  финансовых  инструментов.

































































ХАРАКТЕРИСТИКА  РЫНКА  ЦЕННЫХ  БУМАГ



Необходимость  и  условия  развития  рынка  ценных  бумаг  в  Российской  Федерации



   Рассматривая  развитие  рынка  ценных  бумаг  в  историческом  аспекте,  можно  выделить  несколько  периодов.  Во-первых, дореволюционный  (до  1917  года),  затем  советский  период  (с  нэпа  и  последующие  годы)  и,  наконец,  современный  этап,  начавшийся  с  приватизации  промышленности  и  других  объектов  государственной  собственности,  которые  заложили  основы  к  формированию  российского  фондового  рынка.

   В  настоящее  время  на  Российском  фондовом  рынке  преобладают  ценные государственные  бумаги,  на  их  долю  приходится  более  80%  рынка  ценных  бумаг.

   Для  привлечения  средств  в  казну  государство  предприняло  несколько  попыток,  наиболее  удачным  из  которых  оказались,  в  конечном  счете,  выпуски  ГКО,  ОФЗ  и  частично  казначейских  обязательств.  Хотя  число  видов  государственных  ценных  бумаг,  обращающихся  на  российском  рынке  достаточно  велико,  первенство  прочно  захватили  ГКО  и  ОФЗ,  объемы  выпуска  которых  в  1996  году  превысили  150  трлн.рублей  (неденоминированных).

   Ядром  рынка  государственных  облигаций  стала  Московская  межбанковская  валютная  биржа  (ММВБ),  располагающая  торговой,  расчетной  и  депозитарной  системами,  обеспечивающими  на  современном  уровне  организацию  торговли  основными  видами  государственных  ценных  бумаг  в  режиме  компьютерных  биржевых  торгов.

   Следует  заметить,  что  российские  государственные  ценные  бумаги  обращаются  не  только  на  внутреннем  фондовом  рынке,  но  и  на  зарубежных  рынках.  Так,  с  конца  80-х   годов  на  международном  рынке  обращаются  несколько  облигационных  займов,  выпущенных  в  разных  европейских  валютах.  В  1996  году  российское  правительство  разместило  на  внешнем  рынке  облигационный  займ  на  сумму  2  млрд.  долл.  США.  С  1996  года  началась  практика  допуска  иностранных  инвесторов  на  внутренний  рынок  российских  государственных  облигаций.

   В  отличие  от  рынка  государственных  ценных  бумаг,  который  существовал  в  России  на  протяжении  всего  периода  ее  социалистического  развития,  рынок  негосударственных,  или  корпоративных,  ценных  бумаг  возродился  с  начала  90-х  годов,  прежде  всего  в  связи  с  началом  процесса  приватизации  государственной  собственности  в  1992  г.,  а  раньше– с  образованием  акционерных  коммерческих  банков  и  бирж.

   Условно  современную  историю  российского  рынка  корпоративных  ценных  бумаг  можно  разделить  на  три  этапа:

Этап  1-  1990-1992гг.-  создание  предпосылок  для  развития  фондового  рынка:  образование  фондовых  бирж  и  рынка  акций  коммерческих  банков,  товарных  и  фондовых  бирж;

Этап  2-  1993  г. -  первая  половина 1994  г. -  фондовой  рынок  существует  в  форме  рынка  приватизационных  чеков;

Этап  3-  вторая  половина  1994  г.  по  настоящее  время-  начало  обращения  акций  российских  акционерных  обществ;  зарождение  общепринятого  рынка  корпоративных  ценных  бумаг.

   На  этапе  1  началось  формирование  законодательной  базы  российского  рынка  ценных  бумаг.

   2этап  -  это  начало,  расцвет  и  закрытие  рынка  приватизационных  чеков,  которые  были  выпущены  государством  и  выдавались  гражданам  России  бесплатно.  Последние  обменивали  их  на  акции  приватизируемых  предприятий,  вкладывали  в  чековые  инвестиционные  фонды  или  продавали  на  биржевом  или  внебиржевом  рынке.

   Важной  особенностью  этапа  2  и  начала  этапа  3  было  наличие  на  российском  фондовом  рынке,  кроме  приватизационных  чеков,  различного  рода  «псевдо»  ценных  бумаг  (типа  акций  «МММ»  и  др.),  которые  активно  покупались  российским  населением  под  влиянием,  с  одной  стороны,  соответствующей  рекламы,  а  с  другой  -  внешних  обстоятельств  -  высочайшая  инфляция,  нищета  и  т.п.,  что  провоцировало  широкие  слои  населения  вкладывать  свои  средства  в  «высокодоходные  ценные  бумаги»,  которые  оказывались  в  дальнейшем  не  совсем  ценными.  Обманутые  ожидания  широких  слоев  населения  на  рынке  ценных  бумаг  подорвали  веру  частного  инвестора  в  этот  рынок  возможно  на  многие  годы  вперед.

   Со  второй  половины  1994  г.  начался  складываться  новый  фондовый  рынок,  на  котором  торговля  ведется  уже  акциями  существующих  российских  акционерных  обществ.  Фондовый  рынок  крупных  инвесторов  и  посредников  (отечественных  и  зарубежных)  имеет  две  основные  цели:

   во-первых,  это  борьба  за  собственность – покупка  контрольного  пакетов  акций  предприятий,  которые  либо  представляют  стратегические  интересы  для  соответствующих  зарубежных  или  отечественных  компаний,  либо  являются  высокодоходными,  имеют  крупную  валютную  выручку  и  т.п.;

   во-вторых,  это  получение  спекулятивной  прибыли  от  операций  на  фондовом  рынке,  используя  колебания  цен  в  зависимости  от  соотношения  спроса  и  предложения,  политических  и  экономических  факторов,  знания  внутренней  информации  о  компании,  недоступной  для  других  участников  рынка,  и  т.п.

   Для  этапа  3  развития  российского  рынка  корпоративных  ценных  бумаг  характерны:

   -дальнейшее  развитие  законодательной  базы  рынка;

   -прекращение  и  преобразование  деятельности  чековых  инвестиционных  фондов;

   -увеличение  числа  участников  фондового  рынка;

быстрое  развитие  страховых  и  негосударственных  пенсионных  фондов;

   -образование  крупного  вексельного  рынка  в  стране;

   -создание  организаций  инфраструктуры  фондового  рынка  (регистраторов,  депозитариев,  расчетных  палат);

   -создание  рынка  первых  фьючерсных  контрактов  (валютных).

   В  отличие  от  этапов  1  и  2,  рынок  которых  в  значительной  мере  был  биржевым,  на  3-м  этапе  рынок  корпоративных  ценных  бумаг  практически  полностью  превратился  во  внебиржевой  рынок.  Биржевые  торги  акциями  почти  не  ведутся.

   Российский  рынок  корпоративных  акций  условно  делится  на  две  части:  рынок  наиболее  ликвидных  акций,  насчитывающий  акции  порядка  20-30  компаний,  относящихся  к  отраслям  нефтегазодобычи,  электроэнергетики,  телекоммуникаций,  металлургии,  транспорта,  которые  постоянно  продаются  и  покупаются  по  рыночным  ценам;  рынок  всех  остальных  акций,  прежде  всего  региональных  предприятий,  которые  практически  отсутствуют  в  свободном  обращении.

   Рынок  российских  акций  в  большой  степени  функционирует  за  счет  ежегодного  притока  иностранных  инвестиций  в  размере  1,5-2  млрд.дол.  в  год.  В  1995  г.  начался  выход  российских  корпоративных  ценных  бумаг  на  внешние  фондовые  рынки  через  механизм  депозитарных  расписок.

   К  основным  проблемам  российского  рынка  акций, решение  которых  будет  происходить  в  ближайшие  годы,  относятся:

   -развитие  инфраструктуры  фондового  рынка  -  возрождение  фондовых  бирж  и  создание  организованных  внебиржевых  систем  торговли,  укрупнение  и  объединение  регистраторов  и  депозитариев,  создание  расчетно-клиринговых  систем;

   -повышение  информационной  открытости  рынка,  увеличение  его  «прозрачности»,  т.е.  создание  системы  информации  обо  всех  эмитентах,  общедоступной  для  всех  участников  рынка;

   -создание  полной  законодательной и  другой  нормативной  базы  функционирования  фондового  рынка,  обеспечивающей  защиту  интересов  от  мошенничества  и  недобросовестности  отдельных  участников  рынка,  при  одновременном  совершенствовании  государственного  управления  фондовым  рынком  и  контроле  со  стороны  государства  и уполномоченных  им  организаций  за  соблюдением  этой  нормативной  базы;

   -дальнейшая  интеграция  с  фондовыми  рынками развитых  стран  мира;

   -вовлечение  в  рыночный  оборот  все  большего  числа  акций  (по  объему  и  по  количеству  эмитентов)  российских  акционерных  обществ.

   Таким  образом,  современный  российский  фондовый  рынок  можно  охарактеризовать  как  молодой,  динамичный,  с  быстро  нарастающими  объемами  операций  рынок,  развивающийся  на  основе  масштабной  приватизации  и  связанного  с  ней  массового  выпуска  ценных  бумаг;  быстро  расширяющейся  практики  покрытия  дефицитов  федерального  и  местного  бюджетов  за  счет  выпуска  долговых  ценных  бумаг;  объявления  первых крупных  инвестиционных  проектов  производственного  характера;  расширяющегося  выпуска  предприятиями  и  регионами  облигационных  займов;  быстрого  улучшения  технологической  базы  рынка; открывшегося  доступа  на  международные  рынки  капитала;  быстрого  становления  масштабной  сети  институтов  -  профессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг.













































Рынок  ценных  бумаг  как  фактор  воспроизводственного  процесса



   Внутренний  рынок  страны  состоит  из  разнородных  элементов,  совокупность  которых  называют  системой  рынков.  По  натурально – вещественной  форме  внутренний  рынок  делится  на:  рынок  товаров,  рынок  услуг,  рынок  рабочей  силы  и  денежный  рынок.

   На  денежном  рынке  в  качестве  объекта  предъявления  спроса  функционируют  два  вида  товара:  деньги  и  капитал.  Экономическим  субъектам,  предъявляющим  спрос  на  деньги,  являются  домашние  хозяйства – в  связи  с  необходимостью  обслуживания  своих  текущих  операций.  Субъектом,  предъявляющим  спрос  на  капитал,  является  бизнес – в  связи  с  необходимостью  привлечения  финансовых  средств  для  реализации  инвестиционных  проектов.  Важной  составной  частью  рынка  капитала  является   финансовый  рынок.

   Финансовый  рынок  состоит  из  двух  частей – рынка  ценных  бумаг  и  рынка  ссудного  капитала  и,  исходя  из  различий  в  сроках  предоставления  денег,  он  подразделяется  на  рынок  денег  и  рынок  капиталов.  Именно  через  рынок  капиталов  осуществляется  связь   финансового  рынка  с  процессом  воспроизводства.

   Сущность  рынка  ценных  бумаг  в  классической  теории  определяется  такими  законами  капиталистического  общества,  как  всеобщий  закон  капиталистического  накопления,  тенденции  нормы  прибыли  к  понижению,  закон  спроса  и  предложения  и  др.  Тенденция  нормы  прибыли  к  понижению  способствует  возникновению  избыточного  капитала,  вложение  которого  в  реальный  процесс  воспроизводства  нецелесообразно  с  точки  зрения  индивидуального  капитала  в  связи  с  его  ограниченным  объемом.  Это  может  разрешиться  путем  учреждения  акционерных  обществ,  которые  позволяют  аккумулировать достаточные  для  прибыльного  функционирования  суммы  капитала  и  предоставляют  владельцам  этого  капитала  возможность  получения  дивидендов,  превышающих  выплаты  ссудного  процента  на  аналогичный  капитал.  [ 1.3. с.37 ]

   Таким образом,  акционерный  капитал  имеет  две  формы  существования.  С  одной  стороны,  это  действительный  капитал,  реально  функционирующий  в  системе  общественного  воспроизводства.  С  другой – капитал,  представленный  в  форме  ценных  бумаг,  динамика  которого  непосредственно  определяется  конъюнктурой  рынка  ценных  бумаг,  не  всегда  адекватно  отражающей  реальные  экономические  процессы.  То  есть  капитал,  вложенный  в  ценные  бумаги,  является  фиктивным  капиталом,  имеющим  особое  движение  вне  кругооборота  действительного  капитала.

   Наличие  рынка  ценных  бумаг  способствует  капитализации  доходов  экономических  субъектов,  увеличивая  инвестиционные  ресурсы  экономики.  При  этом  гибкость  и  динамизм  инвестиционного  процесса  создают  возможность  изменения  структуры  инвестиций  в  необходимом  направлении.





Назначение  рынка  ценных  бумаг  и  его  структура



   Основное  назначение  фондового  рынка  в  любом  обществе  с  развитыми  рыночными  отношениями  состоит  в  том,  что  он  позволяет  аккумулировать  временно  свободные  денежные  средства  и  направлять  их  на  развитие  перспективных  отраслей  экономики.

   Лица  и  организации,  имеющие  временно  свободные  денежные  средства  и  заинтересованные  в  их  преумножении  называются  инвесторами.

   По своей  стратегии  на  фондовом  рынке  делятся  на:

   -стратегических;

   -институциональных;

   -частных.

Стратегические  инвесторы  ставят  своей  целью  не  получение  дивидендов  от  владения  акциями,  а  возможность  воздействия  на  функционирование  акционерного  общества.

   Институциональные  инвесторы – это  портфельные  инвесторы,  то  есть  не  осуществляющие  прямых  инвестиций,  а  покупающие  ценные  бумаги  компаний.  В  качестве  институциональных  инвесторов  выступают  банки,  инвестиционные  фонды  и  компании,  страховые  компании,  пенсионные  фонды.  Данные  инвесторы,  формируя  и  управляя  инвестиционным  портфелем,  получают  доход  от  курсового  роста  стоимости  ценных  бумаг  и  процентный  доход  по  выплатам  от  ценных  бумаг.  [ 1.6. с.53 ]

   В  настоящее  время  брокеры  обратились  к  частным  инвесторам.  По  мнению  специалистов  у  населения  находится  денежных средств  от  $30  до  $40  млрд.  и  только  1%  сбережений  находится  в  ценных  бумагах.  Московская  межбанковская  валютная  биржа  начала  работать  для  мелкого  инвестора  через  систему  интернет,  информируя  его  о  торгах,  тем  самым  обеспечивая  информационную  прозрачность  рынка.

   Организации,   заинтересованные  в  привлечении  денежных  средств  для  развития  производства,  торговли,  реализации  каких-либо  программ,  требующих  определенных  денежных  затрат  являются  эмитентами.

  По  направлениям  профессиональной  деятельности  их  можно  разделить  на  специальные  основные  группы:

   -акционерные  коммерческие  банки;

   -акционерные  промышленные  и  торговые  компании;

   -страховые  компании  и  инвестиционные  фонды.

   Среди  акционерных  промышленных  и  торговых  компаний  выделяются  ведущие,  имеющие  наибольшую  инвестиционную  привлекательность  предприятия,  относящиеся,  как  правило,  к  нефтегазовому  и  добывающему  комплексам.  Это  так  называемые  голубые  фишки.  Инвестиционную  привлекательность  они  имеют  для  стратегических  инвесторов,  заинтересованных  в  контроле  над  данными  предприятиями,  и  для  институциональных  инвесторов,  рассматривающих  их  как  объект  спекуляций  на  фондовом  рынке.  Для  частных  инвесторов  акции  данных  эмитентов  из-за  слабой  развитости  инфраструктуры  российского  фондового  рынка  представляют  меньший  интерес.

   Фондовый  рынок  находится  между  инвесторами  и  эмитентами  как  посредник,  который  помогает  эмитентам  аккумулировать  денежные  средства  инвесторов,  а  инвесторам – приумножать  денежные  средства  путем  вложения  денежных  средств  в  ценные  бумаги  и  в  случае  необходимости  в  любой  момент  преобразовать  ценные  бумаги  в  деньги.

   Если  участники  фондового  рынка  не  выполняют  друг  перед  другом  взятых  на  себя  обязательств,  то  фондовый  рынок  перестает  функционировать.  Это  обусловлено  тем,  что  ценные  бумаги  не  являются  предметом  первой  необходимости  и  без  них  в  повседневной  жизни  любой  инвестор  может  вполне  обойтись.  Для  того  чтобы  участники  рынка  ценных  бумаг  соблюдали  «правила  игры»,  должны  функционировать  контролирующие  органы,  на  которых  возложены  обязанности  по  регулированию  процесса  взаимодействия  участников  фондового  рынка  между  собой  и  выполнения  им  взятых  на  себя  обязательств  друг  перед  другом,  требований  законодательства  и  соблюдения  правил  работы  на  фондовом  рынке.  На  рынке  корпоративных  ценных  бумаг   регулирующие  функции  выполняет  Федеральная  комиссия  по  ценным  бумагам.

   Фондовый  рынок  наряду  с  отмеченной  основной  функцией  решает  ряд  других  задач.  Среди  них  необходимо  отметить  следующее:

   -покрытие  бюджетного  дефицита  через  выпуск  государственных  ценных  бумаг;

   -перераспределение  права  собственности,  которое  происходит  путем  покупки  долевых  ценных  бумаг,  удовлетворяющих  право  их  владельца  на  участие  в  управлении  акционерным  обществом;

   -спекулятивные  операции,  которые  являются  побочным  результатом  фондового  рынка,  но  без  совершения  которых  рынок  функционировать  не  может.  Наличие  ликвидного  вторичного  рынка,  на  котором  реализуются  интересы  его  участников  по  покупке  и  продаже  ценных  бумаг,  позволяет  инвесторам  в  случае  необходимости  преобразовать  ценные  бумаги  в  деньги.  Возможность  перепродавать  ценные  бумаги  увеличивает  доверие  к  ним  инвесторов.  Без  этого  инвесторы  вряд  ли  стали  бы  вкладывать  денежные  средства  в  ценные  бумаги.

   Система  регулирования  рынка  ценных  бумаг  наряду  с  функциональной  (фондовые  биржи,  фондовые  отделы  валютных  и  товарных  бирж),  технической  (клиринго-расчетная,  депозитарная,  регистрационная  сеть)  и  информационной  инфраструктурами  обеспечивает  функционирование  рынка  ценных  бумаг.

   В  настоящее  время  в  странах  с  развитой  экономикой  существуют,  действуют  и  развиваются  такие  рынки  ценных  бумаг,  как  первичный,  вторичный  (биржевой  и  внебиржевой).  Все  рынки  обращения  финансовых  активов  представляют  собой  необходимый  и  важный  элемент  современного  рыночного  хозяйства.

   Первичный  рынок – это  рынок  первых  и  повторных  эмиссий  (выпусков)  ценных  бумаг,  на  котором  осуществляется  их  начальное  размещение  среди  инвесторов. [ 1.20. с.152 ]

   При  выпуске  ценных  бумаг  проводится  большая   организационная  работа,  связанная  с  выбором  видов,  типов  и  категорий  выпускаемых  ценных  бумаг,  с  выбором  метода  размещения  выпуска  (аукционы,  торги,  конкурсы,  подписка),  с  подготовкой  проспекта  эмиссии  ценных  бумаг.

   Кроме  того,  на  первичном  рынке  складываются  отношения  эмитента  с  инвестиционным  институтом  (андеррайтером)  по  поводу  размещения  ценных  бумаг.

   На  предэмиссионном  совещании  устанавливается  окончательная  цена  бумаг  нового  выпуска  с  учетом  финансового  положения  эмитента  и  целей  выпуска,  вида  бумаг.  Далее  осуществляется  непосредственно  выпуск  ценных  бумаг  в  обращение.  Выпуск  происходит  при  формировании  уставного  капитала,  при  увеличении  уставного  капитала,  при   увеличении  заемного  капитала.

   Важнейшая  черта  первичного  рынка – это  полное  раскрытие  информации  для  инвесторов,  позволяющее  сделать  обоснованный  выбор  ценной  бумаги  для  вложения  денежных  средств.  Раскрытию  информации  подчинено:

   -подготовка  проспекта  эмиссии;

   -его  регистрация  и  контроль  государственными  органами  с  позиций  полноты  представленных  данных;

   -публикация  проспекта  и  итогов  подписки.

   После  первичного  размещения  ценные   бумаги  попадают  на  вторичный  рынок,  на  котором  совершаются  сделки  купли – продажи  ценных  бумаг юридическими  и  физическими  лицами.

   Важнейшая  черта  вторичного  рынка – это  его  ликвидность,  то  есть  возможность  успешной  и  обширной  торговли,  способность  поглощать  значительные  объемы  ценных  бумаг  в  короткое  время,  при  небольших  колебаниях  курсов  и  при  низких  издержках  на  реализацию.

   Первичный  и  вторичный  рынки  в  определенной  форме  противостоят  друг  другу,  но  в  то  же  время  и  взаимодополняют.  Такое  противоречие  возникает  в  связи  с  тем,  что  выполняя  общую  функцию  по  торговле  и  обращению  ценных  бумаг,  они  руководствуются  специфическими  методами  их  отбора  и  реализации.  Если  через  первичный  оборот  осуществляется  в  основном  финансирование  воспроизводственного  процесса,  то  на  вторичном  с  помощью  скупки  акций  происходит  перераспределение  контроля  над  корпорациями,  идет  формирование  и  перетасовка  контроля  между  различными  финансовыми  группами.

   Таким  образом,  в  данной  главе  мы  попытались  дать  структуры  фондового  рынка  и  его  основных  сегментов – первичного  и  вторичного  рынков.  Цель  следующей  части  работы – дать  по  возможности  более  глубокий  анализ  структуры  фондового  рынка  на  примере  Республики  Мордовия.















































АНАЛИЗ  СТРУКТУРЫ  ФОНДОВОГО  РЫНКА  РЕСПУБЛИКИ  МОРДОВИЯ.  ПЕРВИЧНЫЙ  И  ВТОРИЧНЫЙ  РЫНОК

2.1.  Становление  и  развитие  рынка  ценных  бумаг  в  РМ



   Становление  и  развитие  рынка  ценных  бумаг  в  Республике  Мордовия,  как  и  во  всей  стране,  связано  с  процессом  разгосударствления  собственности,  проводимым  в  соответствии  с  государственной  программой  приватизации  государственных  и  муниципальных  предприятий  в  Российской  Федерации,  Законом  «О  приватизации  государственных  и  муниципальных  предприятий  в  Российской  Федерации»,  другими  законодательными  и  нормативными  документами. [ 2.3 ]

   Проводимая  с  1992  г.  радикальная  экономическая  реформа  призвана  обеспечить  переход  от  планово-распределительной  к  рыночной  экономике  и  создать  основу  для  ее  устойчивого  развития  в  будущем.  Этот  процесс  проходил  болезненно,  с  определенными  ошибками  и  потерями  и  далеко  не  всегда  соответствовал  ранее  задуманному  сценарию.

   Первого  июля  1994  г.  завершился  период  чековой  или  массовой  приватизации  в  Российской  Федерации,  итоги  которого  оказались  далеко  не  однозначными.  Государственная  Дума  в  своем  постановлении  №378-1  от  9  декабря  1994  г.  признала  итоги  первого  (чекового)  этапа  приватизации  неудовлетворительными. [ 2.10 ]

   Если  взять  формально-количественные  показатели,  то  можно  сделать  вывод  о  том,  что  в  отношениях  собственности  российского  общества  за  короткий  период  произошли  существенные  изменения.  В  России  было приватизировано  около  106  тыс.  предприятий.  В  государственной  и  муниципальной  собственности  по  данным  Госкомстата  РФ  осталось  55,3%  от  общего  количества  предприятий.  Однако  главные  цели  приватизации  (повышение  эффективности  производства  на  основе  четко  выраженной  персонификации  стимулов  и  ответственности;  уменьшение  нагрузки  на  бюджет  и  увеличение  доходов  государства)  оказались  невыполненными.

   В  Республике  Мордовия  в  соответствии  с  Программой  приватизации  по  состоянию  на  1  января  1995 г.  было  приватизировано  303  предприятия  различных  отраслей  народного  хозяйства,  или  39,8%  к  числу  всех  предприятий,  находившихся  на  самостоятельном  балансе  на  01.01.92г.

   Приватизация  крупных  и  средних  предприятий  осуществлялась  путем  их  преобразования  в  акционерные  общества  открытого  типа.  С  начала  приватизации  было  зарегистрировано  197  акционерных  обществ.  Из  представляемых  трудовым  коллективам  трёх  вариантов  льгот  [ 2.6 ] ,  предпочтение  отдавалось  второму  варианту.  Избрали  этот  вариант  121  предприятие.  По  первому  акционировалось  75  предприятий,  по  третьему – одно  предприятие  (  «Химмаш»    в               г. Рузаевка).  Из  197  акционерных  обществ  35  реализовали  все  акции,  у  97-  остаток  нереализованных  акций  составлял  до  25%.

   По  льготным  схемам  130  тысячам  работников,  занятым  в  акционерных  обществах,  передано  было  акций  на  3826  млн.  руб.(на  август  1994  г.),  что  составляло  около  44%  уставного  капитала,  примерно  по  27,9  тыс.руб.  на  человека  (по  Российской  Федерации  по  20  тыс.  руб.  на  человека  -  для  сравнения). 

   Фонд  имущества  Республики  Мордовия  проводил  сознательную  линию  на  ограничение доступа  к  участию  в  чековых  аукционах  иногородних  инвесторов,  что  себя  вполне  оправдало,  поскольку  Республика  Мордовия  относится  к  числу  тех  регионов,  где  низка  обеспеченность  основными  фондами  на  одного  жителя.  Так,  населению  республики  было  выдано  более  950  тыс.  приватизационных  чеков  номинальной  стоимостью  9,5  млрд.руб.,  а  фактически  стоимость  приватизационного  имущества  составила  на  1.07.94 г.  8,2  млрд.  руб.

   При  делении  госсобственности  произошел  резкий  крен  в  сторону  работающих  на  приватизируемых  предприятиях,  уставный  капитал  большинства  акционерных  обществ  разделен  среди  большого  количества  мелких  «инвесторов»,  что  значительно  осложняет  систему  управления  предприятиями.

   С  начала  чековой  приватизации  к  1.08.94 г.  Фонд  имущества  Мордовии  провел  3  чековых  аукционов,  на  которых  продано  839.147  штук  акций  более  90  мордовских  предприятий  номинальной  стоимостью  839.147  рублей.  В  аукционах  приняло  участие  около  40  тыс.  человек.  Средневзвешенный  курс  аукционов  составил  7  тысячерублевых  акций  на  один  приватизационный  чек.  По  Российской  Федерации  этот  показатель  составил  1,8 акций  на  один  чек.  Наиболее  высоким  спросом  у  населения  пользовались  акции  АО  «Лисма-СИС  и  ЭВС»,  «Биохимик»,  «Лисма-СЭЛЗ»,  Рузаевский  завод  «Химмаш»,  «Сарансккабель».

   Оценивая  итоги  инвестиционных  торгов,  надо  отметить,  что  на  рынке  имущества  не  появились  крупные  отечественные  инвесторы,  готовые  вложить  большие  средства  в  развитие  производства.  Не  удалось  привлечь  крупных  инвесторов,  пожелавших  внести  капиталы  в  экономику  республики.

   Активно  использовалась  система  межрегиональных  и  всероссийских  чековых  аукционов.  За  период  чековой  приватизации  населению  республики  предлагались  акции  174  акционерных  обществ  российского  уровня,  гражданами  приобретено  около  1,5  млн.  акций  на  сумму  1,2  млрд.  руб.,  при  этом  использовано  было  80,8  тысячи  чеков.  Среди  этих  предприятий  есть  фирмы  с  мировыми  именами,  в  том  числе  производственное  объединение  «Апатит» -  один  из  крупнейших  российских  экспортеров  и  производителей  сырья  для  химической  промышленности,  «Нефтебаз»,  «Нижневартовск.нефтегаз»,  концерн  «Российский  никель».

   С  27  апреля  по  27  июня  1994  г.  прошел  закрытый  аукцион  по  продаже  акций  РАО  «Газпром»,  к  участию  в  котором  допускались  только  физические  лица,  проживающие  в  Республике  Мордовия.  По  квоте,  утвержденной  распоряжением  РФФИ, продано  населению  более  755  тыс.  акций  этого  акционерного  общества.  В  аукционе  приняло  участие  почти  14,4  тыс.  человек.  Курс – 21  тысячерублевая  акция  на  один  приватизационный  чек.

   Общая  стоимость  приватизированных  предприятий  в  Мордовии  составила  11328,2  млн.  руб.  на  01.01.95г.

   Таким  образом,  одновременно  с  модификацией  форм  собственности  в  Республике  Мордовия  формировался  и  рынок  ценных  бумаг,  закрепляя  права  собственности  путем  различных  видов  ценных  бумаг.

   В  рыночной  экономике  важным  элементом  системы  перераспределения  ресурсов  в  перспективные  производства  является  рынок  ценных  бумаг.  Процесс  активной  продажи  акций приватизированных  предприятий  и  выпуск  в  обращение  ваучеров  создали  условия  для  начала  работы  фондового   рынка.

   Вывод  о  наличии  первичного  рынка  ценных  бумаг  в  Республике  Мордовия  вполне  закономерен.

   Формирование  вторичного  рынка  акций  приватизированных  предприятий  Республики  Мордовия  началось  практически  одновременно  с  появлением  первых  акционерных  обществ.  Внебиржевые  сделки  в  разных  объемах  совершаются  постоянно  с  акциями  практически  каждого  эмитента.  Наибольшей  популярностью  и  спросом  пользуются  ценные  бумаги  предприятий  электротехнической  промышленности  («Лисма»,  «СЭЛЗ»),  медицинских  препаратов  («Биохимик»),  связи,  что  связано,  в  частности,  с  формированием  пакетов  акций  перед  первыми  собраниями  акционеров  и  соответственно  с  перевыборами  Совета  директоров.

   При  наличии  конкуренции  цены  достигают  нескольких  сотен  номиналов.  Естественно,  в  основе  таких  отклонений  лежат  отнюдь  не  классические  факторы,  влияющие  на  курс,  а  опять  же  стремление  во  что  бы  то  ни  стало  установить  контроль  над  предприятием.  Но  в  данной  тенденции  можно  рассмотреть  и  положительный  момент  в  условиях  становления  полноценного  рынка  ценных  бумаг  и  привлечения  посредством  него  средств  в  развитие  производства.



































2.2.  Участники  рынка  ценных  бумаг  Республики  Мордовия



   Участники  рынка  ценных  бумаг – это  физические  лица  или  организации,  которые  продают  или  покупают  ценные  бумаги  или  обслуживают  их  оборот  и  расчеты  по  ним;  это  те,  кто  вступает  между  собой  в  определенные  экономические  отношения  по  поводу  обращения  ценных  бумаг. [ 1.14 ]

   Существуют  следующие  основные  группы  участников  рынка  ценных  бумаг  в  зависимости  от  их  функционального  назначения:

   -эмитенты;

   -инвесторы;

   -фондовые  посредники;

   -организации,  обслуживающие  рынок  ценных  бумаг;

   -государственные  органы  регулирования  и  контроля.

   Субъектами  рынка  ценных  бумаг Республики  Мордовия  являются  инвестиционные  фонды  и  финансовые  компании,  фирмы,  представительства,  занимающиеся  реализацией  негосударственных  ценных  бумаг,  а  также  банки,  число  которых  за  последние  годы  в  республике  выросло.  Наряду  с  действовавшими  ранее  на  территории  республики  местными  банками  открывают  свои  филиалы  московские  и  другие  банки.  Все  коммерческие  банки  активно  работают  на  рынке  государственных  ценных  бумаг  и  уделяют  внимание  работе  на  вторичном  рынке  ценных  бумаг,  которые  составляют  важную  часть активов  банка.

   К  субъектам  рынка  ценных  бумаг  на  территории  республики  Мордовия  будет  отнесено  представительство  регионального  отделения  ФКЦБ  РФ,  которое  является  регулятором  рынка  ценных  бумаг.   Роль  существовавших  ранее  структур  при  правительстве  РМ  и  выполнявших  роль  регулятора  рынка,  сегодня  снижается  ввиду  централизованного  регулирования  рынка  Федеральной  комиссией.  Создание  представительств  региональных  отделений  ФКЦБ  затруднено финансовыми  возможностями  РФ.

   Объектами  рынка  ценных  РМ  являются  государственные  ценные  бумаги,  акции  приватизированных  предприятий,  банковские  ценные  бумаги,  республиканские  ценные  бумаги.  (табл.1)





























Таблица  1



Виды  ценных  бумаг,  обращающихся  в  Республике  Мордовия

          Виды  ценных  бумаг



Государственные  ценные                      Государственные  краткосрочные

               бумаги                                                облигации,  ОФЗ-ПК,  ОГСЗ



Республиканские  ценные                       Облигации  1-ого  республиканс-

             бумаги                                             кого  займа,  простые  векселя  

                                                                  Министерства  РМ,  Инвестицион-

                                                                                ный  займ   РМ



Ценные  бумаги  кредитных                      Акции  акционерных  коммерчес-

            организаций                                   ких  банков,  депозитарные  сер-

                                                                             тификаты,  векселя



Корпоративные  ценные                           Акции  приватизированных  пред-

               бумаги                                         приятий  Мордовии, акции других

                                                                    частных  эмитентов  Мордовии,

                                                                     акции  АО  других  регионов,

                                                                    акции  АО  российского  уровня



В  настоящее  время  количество  выпусков  ценных  бумаг  акционерных  обществ  составило  247.  Из  них  80%  выпусков  было  сделано  акционерными  обществами  в  процессе  приватизации.  В  1996  году  было  сделано  25  дополнительных  выпусков  (вторичная  эмиссия)  за  счет  переоценки  основных  средств.  В  республике  в  1996  году  осуществлен  единственный  выпуск  облигаций  “Связьинформ”.

   Все  более  активную  роль  на  фондовом  рынке  республики  играют  инвестиционные  фонды,  созданные  в  ходе  чековой  приватизации,  которые  стремятся  увеличивать  свои  активы  за  счет  пополнения  портфелей  акциями  приватизированных  предприятий  Мордовии.

   В  республике  действуют  3  инвестиционных  фонда:  «Фора-Инвест»,  «Инвест»,  «Инвест-Бонд»,  «Инвест-Свет».  Все  эти  фонды  акционерные  общества  открытого  типа.  Также  в  республике  функционирует  инвестиционная  компания  «Лисма-Инвест».  На  рынке  ценных  бумаг  Мордовии  работают  две  брокерские  компании,  имеющие  лицензию  на  совершение  сделок  купли – продажи  ценных  бумаг.

   В  Мордовии,  как  и  по  всей  России,  в  результате  массовой   приватизации  возникло  множество  возможностей  и  проблем,  которые  будут  занимать  банкиров  и  брокеров,  предприятия,  государственных   деятелей,  законодательные  органы  в  ближайшее  время.

   Наиболее  характерной  чертой  для  рынка  ценных  бумаг  Мордовии   является  то,  что  в  сфере  деятельности  по  передаче  акций  преобладал  и  преобладает  пост приватизационный  «контролируемый  рынок»,  который  характеризуется  односторонней  передачей  акций  от  мелких  акционеров,  прибредших  свои  акции  в  ходе  приватизации.  Покупателями  чаще  всего  являются  руководители  предприятий,  использующие  различные  приемы,  чтобы  завладеть  пакетами  акций  мелких  инвесторов.  В  иных  случаях  предприятие  создает  дочернюю  инвестиционную  компанию  для  приобретения  таких  акций  путем  использования  средств  самого  предприятия.  Примером  может  служить  созданные  на  базе  АО  «Лисма»  инвестиционные  институты  «Лисма-Инвест»  и  «Инвест-Свет».

   Контролируемый  рынок  не  является  особенно  благоприятной  средой  для  быстрого  развития  коллективных  институтов,  создающих  активный  вторичный  рынок.

   Основные  клиенты  брокеров,  а  часто  и  сами  брокеры  не  особенно  заинтересованы  в  открытости  и  ликвидности  рынка.  Это  происходит  потому,  что  в  условиях  контролируемого  рынка  эмитенты  не  заинтересованы  в активном  рынке  для своих акций.  Клиенты  брокеров,  как  управляющие,   так  и  внешние  инвесторы,  в  основном  заинтересованы  поглощении  небольших пакетов  акций  по  наиболее  выгодной  цене.

   К  тому  же  брокер,  приобретающий  пакеты  акций  от  имени  клиента,  обычно  предпочитает  не  разглашать  информацию  о  цене  и  объем  сделки.  Отсутствие  открытости  также  позволяет  брокеру  добиться  более  значительной  разницы  между  ценами,  и  он  может  легко  манипулировать  ими.

   Большинство  акционерных  обществ  Мордовии  избрали  такой  вариант  приватизации,  при  котором  51%  акций  остался  за  работниками  предприятий.  Кроме  того,  организаторами  аукционов  приватизации  крупных  предприятий  и  продавцами  акций  приватизируемых  предприятий  выступали  Комитет  по  управлению  имуществом  и  Фонд  имущества  Мордовии.  Хотя  некоторые  компании  прошли  через  систему  межрегиональных  и  национальных  аукционов,   большинство  предприятий  Мордовии были  проданы  с  аукциона  только  через  местный  центр  чековых  аукционов.  Некоторые  инвесторы,  в  особенности  из  чековых  фондов,  участвовали  в  аукционах  по  всей  стране.  Однако  очевидно,  что  подавляющее  большинство  непосредственных  акционеров  приватизированных  предприятий  Мордовии – жители  республики.

   В  этом есть  и  положительный  момент,  так  как  в  ситуации  при  отсутствии необходимых  данных  о  финансовом  положении  и  перспективах  предприятий,  именно  участники  рынка  ценных  бумаг  Мордовии  обладают  надежной  информацией,  как  о  новых  эмиссиях,  так  и  о  торговых  операциях,  они  лучше  разбираются  в  том,  что  происходило  с  притоком  наличных  средств  в  акционерное  общество;  в  проблемах,  связанных  с  крупными  заказчиками  и  поставщиками;  в  том,  каким  образом  осуществлялись  планы  реформатизации  и  т.д.

   Активными  участниками  рынка  ценных  бумаг  республики  являются  коммерческие  банки, для  которых  фондовый  рынок  играет  значительную  роль.  Это  и  сфера  инвестирования,  и  источник  финансовых  ресурсов,  и  один  из  видов  бизнеса.  Он  дает  банкам  диверсификацию  рисков,  дополнительную  устойчивость  в  непростой  экономической  ситуации,  дополнительный  источник  доходов.

   Всего  в  республике  действует  девять  самостоятельных  коммерческих  банков  с  восемью  филиалами,  в  том  числе  шесть  паевых  и  три  акционерных,   действующих  в  форме  открытого  акционерного  общества.

   Коммерческие  банки  имеют  в  своих  портфелях  различные  ценные  бумаги,  но  по  объему  вложений  наибольший  удельный  вес  занимают  государственные  ценные  бумаги.

   Следует  отметить,  банкам  Мордовии  осуществление  операций  на  рынке  ГКО/ОФЗ  в качестве  дилеров  не  представляется  возможным  из-за  территориальной  удаленности  от брокерских  площадок  и необходимых  денежных  средств  для  необходимого  обеспечения  данных  операций.  Некоторые  из  них  не  имеют  лицензии  на  осуществление  профессиональной   деятельности  в  качестве  брокера,  а  также  достаточного  размера  собственных  средств.

   Не  имея  возможности  стать  дилерами,  ком.банки  республики  в 1997  году  осуществляли  операции  на  открытом  рынке  ГКО/ОФЗ  в  качестве  инвесторов  через  дилеров  Москвы,  согласно  с  заключенным  с  ними  договором  об  оказании  услуг  по  приобретению  и  продаже  государственных  облигаций,  в  частности:  с  московским  коммерческим  банком  «Межбанковское  объединение  «Оргбанк»,  «Инкомбанк»  и  др.

   Поддерживая  реальный  сектор  экономики  региона  ком.банки  выступают  стратегическими  инвесторами  ОАО  «Биохимик»,  ОАО  «Связьинформ»,  ОАО  «Электровыпрямитель»,  ОАО  «Саранский  приборостроительный  завод».  Работая как  комиссионеры,  они  проводили  операции  по  покупке  акций  Инвест-Бонда,  Сбербанка,  Лисма  и  других  эмитентов.

   Банки  республики  выступают   также  портфельными  инвесторами  через  Российскую  торговую  систему,  вкладывая  средства  в  акции  наиболее  перспективных  компаний  - РАО  «Газпром»,  РАО  «ЕЭС  России»,  АО  «Сургут  нефть»  и  др.

   Наряду  с  привлечением  государственных  и  корпоративных  ценных  бумаг  ком.банки  Республики  Мордовия  осуществляют  и  собственную  эмиссию.  По  состоянию  на  01.01.98  г.  было  выпущено  акций  на  24,6  млрд.руб.,  в  количестве  321,6  тыс.  штук.  В  основном  эмитировались  обыкновенные  именные  акции – 307,6  тыс.  штук  на  24,5  млрд.  руб.,  а  привилегированные  акции  составили  незначительную  долю  как  по  количеству  (14  тыс.  штук),  так  и  по  объему  выпуска – 140  млн.  штук.  Распространением  акций банки  занимаются  самостоятельно  и  услугами  посредников  не  пользуются.  Ком.банки  также  активно  работают  на рынке  ценных  бумаг  как  эмитенты  депозитных  сертификатов  и  простых  векселей,  максимально  гарантируя  своим  клиентам  доходность  и  возвратность  вложенных  ими  средств  и  создавая  наиболее  благоприятные  условия  для  проведения  операций  с  этими  бумагами.

   В  перспективе  ком. банки  Мордовии  планируют  расширение операций  на фондовом  рынке,  включая  увеличение  объемов  вложений  в  векселя надежных  эмитентов,  выход  на  рынок  облигаций  субъектов  РФ  и  развитие  операций  с  ценными корпоративными  бумагами.

   Таким  образом,  на  рынке  ценных  бумаг  республики  Мордовия  формируется  группа  участников,  активно  работающих  с  финансовыми  инструментами.















































Инфраструктура  фондового  рынка  Республики  Мордовия



   Под  инфраструктурой  фондового  рынка  обычно  понимается  совокупность  технологий,  используемых  на  рынке  для  заключения  и  исполнения  сделок,  материализованная  в  разных  технических  средствах,  институтах  (организациях),  нормах  и  правилах. [ 1.14 ]

   Развитие  инфраструктуры  в  Республике  Мордовия  идет  параллельно  с  развитием  самого  рынка,  с  ростом  оборотов  на  нем.  Но  пока  число  сделок  невелико  и  обороты  ранка  малы,  поэтому  содержание  инфраструктуры  обходится  дорого,  и  она  остается  на  примитивном  уровне.

   Главенствующую  роль  на  рынке  ценных  бумаг  играют  торговая  система,  система  регистрации  сделок  с  ценными  бумагами,  система  денежных  расчетов  между  участниками.

   Большую  популярность  в  отечественной  практике  приобрела  внебиржевая  торговая  система,  которая  получила  название  «Российская  торговая  система».  Она  позволяет  фиксировать  все  происходящие  сделки,  накапливать  статистический  материал  по  спросу  и  предложению.  Система  существует  на  средства  участников  и  является  независимой.  Эта  система  прошла  успешную  апробацию  и  доказала  свою  жизненность  в  российских  условиях.

   Элементами  инфраструктуры  фондового  рынка  являются  регистраторы,  депозитарии,  биржи.

   Развитию  инфраструктуры  рынка  Мордовии  способствовало  создание  регистраторов,  ведущих  реестры  местных  предприятий,  акционерных  обществ  с  числом  лицевых  счетов  более  500.  Это  “Лисма-Инвест”  и  ЗАО  “Регистратор”.  

   Закрытое  акционерное  общество  «Мордовская  регистрационная  компания  «Регистратор»  (лицензия  №01207  от  25  декабря  1996  г.)  работает  на  фондовом  рынке  сравнительно  недавно  -  с  1996  года.

Все  работники  ЗАО  «Регистратор»  имеют  высшее  образование  и  три  специалиста - аттестаты  Министерства  финансов  России  I  категории  на  право работы  на  рынке  ценных  бумаг.  Средний  возраст  сотрудников – 36  лет.

   Учредители  ЗАО  «Регистратор»:  ТОО  “Торгмонтаж”  (г.Саранск),  ЗАО  “Консультативно-аудиторская  финансовая  компания  “ЭКФИ”  (г.Москва). 

   ЗАО  «Регистратор»  ведет  реестры  около  30  акционерных  обществ  с  числом  счетов  акционеров  более 500.  Среди  обслуживаемых  акционерных  обществ  -  Завод  Сарансккабель,  Станкостроитель,  Биохимик,  Электровыпрямитель,  Центролит,  Завод  Медоборудования  и  др.

   ЗАО  «Регистратор»  активно  занимается  открытием  филиала  в  республике Татарстан,  что  стало  возможным  с  изменением  законодательства.

   В  18-м  постановлении  (п.2)  ФКЦБ  от  17  сентября  1996  г.  не  разрешалось  открывать  филиалы  региональным  регистраторам  кроме  нескольких  перечисленных. [ 2.12 ]  Это  противоречило  Федеральному  Закону  «Об  акционерных  обществах»  и  ставило  региональные  и  центральные  регистраторы  в  неравные  условия. [ 2.1 ]

   Устанавливалось, что обязательными условиями для получения лицензии на право осуществления деятельности по ведению реестра владельцев ценных именных бумаг являются:

                                        наличие в Уставе юридического лица, претендующего на получение лицензии, положений об осуществлении деятельности по ведению реестра владельцев ценных именных бумаг как исключительной (за исключением случаев, когда возможность совмещения с другими видами деятельности установлена Федеральным законом, актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, далее по тексту - Федеральной комиссией);

наличие у заявителя, осуществляющего ведение реестров на момент подачи заявки, не менее 25 реестров эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг каждого эмитента более 500, при этом местом нахождения эмитентов и заявителя должна являться территория одного субъекта Российской Федерации (данное положение не распространяется на регистраторов, находящихся в Москве, Московской области, Омске, Ростове, Самаре, Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Нижнем Новгороде, Новосибирске ,Екатеринбурге, Иркутске, Казани, Челябинске, Хабаровске),  или наличие, как правило, не менее 100 тыс. счетов, включая количество лицевых счетов в реестрах, ведение которых осуществляется заявителем, и количество счетов клиентов, ведение которых осуществляется номинальными держателями для учета ценных бумаг эмитентов, реестры которых ведутся заявителем, подтвержденное справкой заявителя;

                                        наличие у заявителя, не осуществлявшего ведение реестров на момент подачи заявки, не менее 15 договоров, заключенных с эмитентами на ведение их реестров на момент подачи заявки (в том числе и договоров, возникновение прав и обязанностей, по которым было поставлено в зависимость от получения заявителем лицензии);

                                        размер собственного капитала - не менее чем 5 000 минимальных размеров оплаты труда, установленных законодательством Российской Федерации, а для заявителей, осуществляющих ведение реестров акционеров акционерных обществ, контрольный пакет акций которых закреплен в федеральной собственности, - не менее чем 10 000 минимальных размеров оплаты труда, установленных законодательством Российской Федерации, на момент подачи заявки;

                                        остаток денежных средств на счетах заявителя, а также средств в Государственных краткосрочных бескупонных облигациях (ГКО), облигациях Государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациях Федерального займа (ОФЗ) и облигациях внутреннего государственного валютного облигационного займа на момент подачи заявки должен быть не менее 50 процентов от величины его собственного капитала;

                                        членство заявителя в одной из саморегулируемых организаций, объединяющей профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг;

                                        уставный капитал специализированного регистратора не может быть оплачен ценными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители, а также ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых осуществляет заявитель (регистратор).

   Такое  расхождение  в  законодательстве  было  устранено  постановлением  ФКЦБ  от  27  ноября  1997г.  №41,  пункт  2  приложения  1  к  настоящему  постановлению  изложен  в  новой  редакции,  где  уже  были  сняты  ограничения  для  региональных  регистраторов. [ 2.13 ]  С  момента  действия  постановления  в  новой  редакции  ЗАО  «Регистратор»  активно  занялось  открытием  филиала  в  республике  Татарстан  и  планирует  открыть  сеть  филиалов  в  других  регионах.

   Установили,  что  обязательными  условиями для получения (продления) лицензии на право осуществления деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг являются:

                      Наличие в уставе юридического лица, подавшего заявку на получение (продление) лицензии (далее - заявитель), положений об осуществлении деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг как исключительной (за исключением случаев, когда возможность совмещения с другими видами деятельности установлена законами Российской Федерации, актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг).

                        Вклад любого акционера (участника) в уставный капитал заявителя не должен превышать 20 процентов от уставного капитала заявителя (вступило в силу с 1 апреля 1998 года).

                        Наличие у заявителя, осуществляющего ведение реестров на момент подачи заявки на продление лицензии, не менее 25 реестров эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг каждого эмитента более 500, а у заявителей, местом нахождения которых является Москва, Московская область, Санкт-Петербург и Ленинградская, Нижегородская, Самарская и Свердловская области, - не менее 50 реестров эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг по каждому эмитенту более 500. От действия настоящего требования регистратор может быть освобожден при наличии в перечне ведущихся реестров эмитентов федеральной группы ( вступило в силу с 1 апреля 1998 года).

                          Наличие у заявителя, не осуществляющего ведение реестров на момент подачи заявки на получение лицензии, не менее 15 договоров на ведение реестров, заключенных с эмитентами, с числом владельцев именных ценных бумаг более 500 у каждого, возникновение прав и обязанностей, по которым поставлено в зависимость от получения заявителем лицензии.

                         Собственный капитал заявителя на момент подачи заявки на получение (продление) лицензии и в течение всего периода его деятельности должен быть не менее суммы, эквивалентной 200 000 ЭКЮ (в рублях по курсу, установленному Центральным банком Российской Федерации на дату составления расчета размера собственного капитала в соответствии с требованиями настоящего приложения), а для заявителей, осуществляющих ведение реестров владельцев именных ценных бумаг эмитентов, контрольный пакет акций которых закреплен в федеральной собственности, - не менее 400 000 ЭКЮ (настоящий пункт вступает в силу с 1 апреля 1998 года).

                          Неснижаемый остаток денежных средств на счетах заявителя, а также средств в государственных краткосрочных бескупонных облигациях (ГКО), облигациях государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациях федерального займа (ОФЗ), облигациях государственного валютного облигационного займа и государственных ценных бумагах субъекта Российской Федерации (по месту нахождения заявителя) на момент подачи заявки и в течение всего срока деятельности регистратора должен составлять не менее 20 процентов от величины, установленной в подпункте 2.5 настоящего приложения. В случае, если заявитель имеет договор страхования своей ответственности по возмещению имущественного вреда третьим лицам в результате осуществления им деятельности в качестве регистратора, зарегистрированный саморегулируемой организацией, имеющей лицензию Федеральной комиссии и объединяющей профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг, - не менее 10 процентов от величины. Данное требование является обязательным для регистратора в течение всего периода его деятельности (вступило в силу с 1 апреля 1998 года).

                            Наличие не менее двух специалистов в штате юридического лица - заявителя, удовлетворяющих квалификационным требованиям по данному виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с нормативными актами Федеральной комиссии (вступило в силу с 1 апреля 1998 года).

                              Членство заявителя в саморегулируемой организации, объединяющей профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг.

                             Наличие ходатайства саморегулируемой организации на выдачу (продление) лицензии в лицензирующих органах.

                              Уставный капитал юридического лица - заявителя не может быть оплачен ценными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители, а также ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых осуществляет или предполагает осуществлять заявитель.

   ЗАО  «Регистратор»  строит  свои  отношения  с  отдаленными  предприятиями,  используя  трансфер-агентские  услуги,  взаимодействует  с  организациями  из  других  регионов  и  участниками  центрального  фондового  рынка (в  Рязани  -  ЗАО  «Депозит-Навигатор»,  в  Москве  -  Московская  фондовая  биржа,  в  Казани  -  «Регистратор»).

   Таким  образом,  происходит  выход  региональных  эмитентов  и  инвесторов  на  фондовые  рынки  других  регионов,  и  создается  распределенный  реестр  с  возможностью  удаленного  доступа.

   С  недавнего  времени  функционирует  ЗАО  «Депозит»,  которое  оказывает  услуги  по  хранению  сертификатов  ценных  бумаг  и  ведет  учет  прав  собственности  на  ценные  бумаги,  т.е.  ведет  счета,  на  которых  учитываются  ценные  бумаги, переданные  ему  клиентами  на  хранение,  а  также  непосредственно  хранит  сертификаты  этих  ценных  бумаг.

   Так,  с  принятием  Закона  Республики  Мордовия  «Об  инвестиционном  займе»  [ 2.5 ]  ЗАО  «Депозит» предложило  свои  услуги  по  размещению  и  депозитарному  обслуживанию  облигаций  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия,  хранению  находящихся  в  государственной  собственности  пакетов  акций  приватизированных  предприятий  Республики  Мордовия  в  соответствии  с  Указом  президента  РФ  №1034  от  16.09.97г.  [ 2.7,2.16]

   На  мой  взгляд,  дальнейшее  развитие  рынка  ценных  бумаг  республики  должно  быть  связано  с  совершенствованием  деятельности  организаций,  составляющих  инфраструктуру  рынка.



















Организация  муниципальных  займов



   Анализируя  структуру  рынка  ценных  бумаг  Республики  Мордовия,  необходимо  остановиться  на  рассмотрении  организации  выпуска  ценных  бумаг  республиканскими  органами  власти.

   Ключевым  условием  экономического  подъема  в  условиях  снижающейся  инфляции  становится  способность  отечественного  рынка  ссудных  капиталов  обеспечить  доступ  российских  предприятий  к  финансовым  ресурсам.

   Недостаточное  доверие  инвесторов  к  платежеспособности  отечественных  предприятий  существенно  влияет  на  котировку  их  долговых  обязательств.  Даже  при  максимально  возможном  снижении  доходности  государственных  ценных  бумаг,  высокая  ликвидность,  надежность  будут  способствовать  их  большей привлекательности  по  сравнению  с  конкурирующими  корпоративными  облигациями,  доходность  которых  ограничена  показателями  рентабельности  реализуемых  инвестиционных  проектов.  Мобилизацию  денежных  средств  для  производственного  инвестирования  может  обеспечить  использование  такого  финансового  инструмента,  как  облигации  субъектов  Российской  Федерации  и  местных  органов  власти,  обладающие  статусом  государственных  ценных  бумаг  и  характеризующиеся  повышенной  надежностью.

   Проведение  облигационных  займов  позволяет  местным  органам  власти  решить  ряд  важнейших  задач  как  долгосрочного,  так  и  оперативного  характера.  Эмиссия  облигаций способствует  снижению  процентных  ставок  по  заемным  ресурсам,  мобилизуя,  в  том  числе  незадействованные  на  финансовом  рынке  средства  нерезидентов,  физических  лиц,  а  также  средства  небанковских  организаций  для  покрытия  дефицитов  и  временных  кассовых  разрывов  местных  бюджетов,  финансирования  сезонных  работ.  Широкий  круг  инвесторов  обеспечивает  возможность  заимствования  на  более  предпочтительных  условиях  по  сравнению  с  привлечением  на  эти  цели  прямых  кредитов  коммерческих  банков.

   В  отличие  от  эмиссии  беспроцентных  расчетных  векселей  выпуск  облигаций  дает  возможность  избежать  отрицательного  воздействия  эффекта  перераспределения,  в  результате  которого  профинансированные  посредством  векселей  по  номиналу  предприятия  и  организации  бюджетной  сферы  в  целях  получения  «живых»  денежных  средств  вынуждены  продавать  их  с  15-40  процентным  дисконтом  конечным  инвесторам,  погашающим  векселя  по  номиналу  немедленно  путем  уплаты  налогов  или  предъявляющим  их  к  погашению  по  номиналу  по  истечении  срока  обращения.

   Надежность  муниципальных  облигаций  могут  сделать  их  уже  в  самое  ближайшее  время  оптимальным  инструментом  привлечений  инвестиций  в  производство.  Так,  в  мировой  практике  широкое  распространение  получил  выпуск  муниципальных  облигаций  «под  доход  от  промышленного  проекта»,  мобилизующих  средства  под  строительство  производственных  объектов  с  их  последующей  продажей  или  сдачей  в  аренду  частным  корпорациям.  Проведение  облигационных  займов  становится  реальным  механизмом  формирования  и  модернизации  промышленной  структуры  экономики  региона.

   Перспективным  является  использование  местными  администрациями  средств,  вырученными  при  размещении  муниципальных  облигаций,  для  поддержки  частных  инвестиционных  проектов  по  схеме  долевого  участия.

   Эмиссия  муниципальных  облигаций  дает  возможность  решить  и  достаточно  острую  проблему  привлечения  капитала  из  столицы  в  регионы:  активы  коммерческих  банков  Москвы  и  Московской  области,  где  проживают  10%  населения  страны,  составляет  более  60%  совокупных  активов  российских  коммерческих  банков.  Доступ  регионов  к  столичным  финансовым  ресурсам  затруднен  из-за  неразвитости  филиальной  сети  московских  коммерческих  банков.  Ускоренное  развитие  эмиссионных  долговых  ценных  бумаг  становится  необходимым  условием  эффективного  межрегионального  движения  капитала.

   Важную  роль  в  улучшении  инвестиционного  капитала  в  регионах  играет  и  ряд  положительных  моментов,  возникающих  при  проведении  муниципальных  облигационных  займов,  дающих  мощный  импульс  формированию  инфраструктуры  региональных  фондовых  рынков.  Участники  фондового  рынка  приобретают  практический  опыт  андеррайтинга  ценных  бумаг,  необходимый  для  обеспечения  последующего  размещения  ценных  бумаг  среди  населения,  совершенствуется  работа  региональных  торговых,  расчетных  и  депозитарных  систем.

   В  настоящее  время  недостаток  финансовых  ресурсов  заставляет  местные  органы  власти  Республики  Мордовия  искать  дополнительные  источники  финансирования  своей  деятельности.  Наряду  с  налоговыми  и  неналоговыми  поступлениями,  поступлениями  из  Федерального  Фонда  поддержки  субъектов  Российской  Федерации,  республиканские  власти  в  целях  пополнения  бюджета  прибегают  к  облигационным  займам.  Для  повышения  бюджетной  обеспеченности  финансовыми  ресурсами  Правительство  Республики  Мордовия  осуществило  выпуск  Первого  Республиканского  Займа,  эмиссия  которого  проводилась  в  соответствии  с  Законом  «Об  организации  и  выпуске  первого  Республиканского  Займа  Республики  Мордовия»  №16-3  от  26.04.96г. [ 2.4 ]  Общий  объем  выпуска – 50  млрд.  руб.  (неденоминированных).  Количество  выпускаемых  ценных  бумаг  -  400 тыс.  штук,  из  них  300  тыс.  штук  с  номиналом  100  тыс.  руб.  (неденоминированных)  и  100  тыс.  штук  с  номиналом  200  тыс.  руб.  Срок обращения  займа  -  1  год.  Данные  облигации  потенциальные  покупатели  могли  приобрести  в  отделениях  и  филиалах  Мордовского  Банка  Сберегательного  банка  РФ.  Мордовский  Банк  Сберегательного  банка  РФ  открыл  специальный  накопительный  счет,  на  который  поступали  средства  от  реализации  облигаций  республиканского  займа.  Еженедельно  банк  перечислял  средства  со  специального  накопительного  счета  на  отдельный  счет  республиканского  бюджета  Республики  Мордовия  и  предоставлял  реестр  реализованных  облигаций,  содержащий информацию  о  количестве,  серии,  номере,  номинале  реализованных  облигаций.  По условиям  облигационного  займа  средства,  полученные  от  размещения  облигаций,  направляются  на  финансирование  мероприятий,  обусловленных  Федеральной  программой  «экономического  и  социального  развития  Республики  Мордовия  на  1996-2000гг.»,  утвержденной  постановлением  Правительства  РФ  №1257  от  26.12.95г. [ 2.11 ]  По  условиям  областного  займа  средства  направляются  на  финансирование  проекта  «экскаватор» – 22,6  млрд. руб.  (неденоминированных)  и  на  финансирование  проекта  «энергосберегающие  полупроводниковые  приборы  силовой  электроники  и  преобразователи»  в  сумме  27,4  млрд.  руб.  (неденоминорованных).  Выпуск  данных  ценных  бумаг  -  это  первая  попытка  Правительства  Мордовии  создать  инструмент  для  привлечения  средств  населения,  предприятий  и  организаций  с  целью  финансирования  конкретных  инвестиционных  проектов.

   Принимая  во  внимание  сложность  и  масштабность  задач  социально-экономических  преобразований,  сужение  базы  формирования  доходной  части  республиканского  бюджета  Республики  Мордовия  за  счет  налогов  и  отсутствия  у  коммерческих  банков  возможности  предоставить  реальному  сектору  экономики  долгосрочные  кредиты,  правительство  Республики  Мордовия  перспективным  направлением  привлечения  финансовых  ресурсов  в  экономику  республики  считает  проведение  инвестиционного  займа  в  1998  году.

   Исходя  из  объемов собственных  доходов  республиканского  бюджета  Республики  Мордовия,  утвержденных  Законом  Республики  Мордовия  «О  республиканском  бюджете  Республики  Мордовия  на  1998  год»  оптимальным  условием  выпуска  инвестиционного  Займа  является  выпуск  облигаций  на  общую  сумму  200  млн.  рублей (деноминированных).

   Облигации  выпускаются  в  бесдокументарной  форме,  номинальной  стоимостью  1(одна)  тыс.рублей  в  количестве  200  тыс.штук.

   Облигации  бескупонные,  без  выплаты  процентного  дохода,  срок  обращения  облигаций  375  дней.

   Доходы  по  облигациям  будут  составлять  разницу  между  ценой  приобретения  облигации  и  ее  номинальной  стоимостью  (дисконт).

   Вышеуказанные  условия  выпуска  облигаций  представляют  возможность  размещения  займа  через  Российскую  торговую  систему.

   В  целях  повышения  привлекательности  выпускаемых  облигаций  создается  резервный  фонд  в  размере  50%  средств,  полученных  от  размещения  займа.  Управление  средствами  резервного  фонда  позволит  значительно  снизить  расходы  по  обслуживанию  займа,  а  также  производить  торговлю  облигациями  займа  на  фондовой  бирже,  что  несомненно,  повысит  статус  выпускаемых  облигаций,  так  как  они  будут  соответствовать  критериям  «ценные  бумаги  с  рыночной  котировкой».  Кроме  того  средства  резервного  фонда  будут  служить  обеспечением  для  привлечения  в  экономику  республики  кредитов  коммерческих  банков.

   Средства,  полученные  от  размещения  инвестиционного  займа,  будут  направлены  на  финансирование  социально-значимых,  быстро окупаемых  и  высокорентабельных  инвестиционных  проектов.

   Кроме  того,  выступая  на  российском  фондовом  рынке  в  качестве  добросовестного  заемщика,  Правительство  Республики  Мордовия  способствует  выстраиванию  положительной  кредитной  истории  региона,  помогая  тем  самым  хозяйствующим  субъектам  привлекать  дешевые  финансовые  ресурсы. [ 2.5 ]



Таблица  2



   Проекты,  утвержденные  Федеральной  программой  экономического  и  социального  развития  Республики  Мордовия  на  1996-2000  годы,  подлежащие  финансированию  за  счет  средств,  полученных  от  размещения  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия.

______________________________________________________________

	Наименование        Стоимость           Срок  окупаемости      Основные  по-

       проекта           проекта(млн.р.)               (год)                      требители

                                                                                                      продукции

______________________________________________________________



1.  АО «Орбита»                                                                   Индивидуальные 

Освоение  и  ор-               12,0                         2                   потребители    и  

ганизация  серий-                                                                   поставщики       

ного  произв-ва                                                                       электроэнергии    

двухтарифных                                                                                                       

бытовых  и  про-                                                                                                    

мышленных  счет-

чиков  электро-

энергии











2.  АО «Орбита»                                                                    Предприятия  по

Освоение  произ-              19,3                        2                      производству    

водства  полупро-                                                                 транспорта,  кон-

водниковых  тер-                                                              диционеров,  камер

мо-электрических                                                               по  хранению  про-

модулей  и  охлаж-                                                             дуктов  питания,  

дающей  бытовой                                                               медицинской  тех-

техники  на  их                                                                           ники

основе

3.  АО «Сарэкс»                                                                  Строительно-до-

Организация  и                  32,6                        2                рожные  организа-

развитие  про-                                                                     ции,  ЖКХ,  агро-

изводства  2-й                                                                     промышленный

размерной  груп-                                                                     комплекс

пы  на  специаль-

ном  шасси  и  ма-

нипуляторе  по-

грузчика  



4.  АО «Центролит»                                                             Кабельная  про-

Организация  про-             120,5                       6                  мышленность

Изводства  аллю-

миниевой  катанки



5.  ГП «Саранский                                                              Физические  лица  

механический  завод»         22,4                       2               и  спортивные  ор-

Производство  детс-                                                           ганизации

кого  велосипеда

«Мини-кросс»



6.  АО «Ламзурь»                                                                 Сфера  торговли,

Капитальное  стро-              28,9                      3                частные  и  малые

ительство  и  при-                                                               предприятия

обритение  обору-

дования  для  про-

изводства  глазури

и  выпуска  новых

видов  кондитрских

изделий



7.  АО «Электро-                                                                 Промышленность,

выпрямитель»                       11,3                      1,3           ЖКХ,  бытовая  

Освоение  произ-                                                                техника,  транс-

водства  серии                                                                        порт

силовых  модулей

на  базе  биополяр-

ных  транзисторов  с

изолированным

затвором



8.  АО «Орбита»                                                                    Автомобильная  

Освоение  и  органи-             10,0                       2               промышленность

зация  серийного

производства  элек-

тронных  компонентов

и  блоков  на  из  осно-

ве  для  автомобиль-

ной  промышленности



                                  ИТОГО:  257,0  рублей.



Одной  из  причин  относительно  низкой  популярности  муниципальных  займов  является  неликвидность  большинства  муниципальных  ценных  бумаг  на  вторичном  рынке,  во  многом  определяемая  неразвитостью  расчетно-депозитарной  структуры.  Насущной  проблемой  остается  интеграция  рынка  муниципальных  облигаций.  Даже  при  формировании  относительно  ликвидного  внутри регионального  рынка  облигаций,  эмитированных  по  типу  ГКО,  он  оказывается  труднодоступным  для  инвесторов  из  других  регионов.  В  этой  связи  необходимо  проведение  постоянных  торгов  по  муниципальным  облигациям  в  общероссийских  (московских)  торговых  и  расчетно-депозитарных  системах.

   Наиболее  привлекательным  вариантом  является  организация  обращения  облигаций  муниципальных  займов  с  использованием  инфраструктуры,  обслуживающей  рынок  ГКО –ОФЗ  (депозитарий  ММВБ,  подключенные  к  нему  региональные  межбанковские  валютные  биржи  и  участвующие  в  проведении  денежных  расчетов  учреждения  Центрального  Банка  Российской  Федерации).  Существуют  и  иные  варианты  развития  рынка  муниципальных  ценных  бумаг:  включение  их  котировок  в  Российскую торговую  систему,  а  также  в  создаваемую  Сбербанком  Российской  Федерации  и  компанией  «Интерфаксдилинг»систему  торгов  по  ОГСЗ.  Облигации  муниципальных  займов,  вероятно,  будут  котироваться  одновременно  в  нескольких  торговых  системах.  В  результате  должна  сложиться  единая  инфраструктура  рынка  эмиссионных  долговых  обязательств,  открытая  для  обращения  как  муниципальных,  так  и  корпоративных  ценных  бумаг.

   В  Республике  Мордовия  с  октября  1997  года  действует  ЗАО  «Мордовская  депозитарная  компания  «Депозит»,  осуществляющая  профессиональную  деятельность  по  стандартам  объединения  юридических  лиц  «Депозитарно-расчетного  Союза»  (ОЮЛ ДРС)  на  основе  их  программного  обеспечения.  Программное  обеспечение  установлено  на  сервер  в  ЗАО  «Депозит»,  а  также  на  основании  договора  №97-11-3  от  18.11.97г.  с  ЗАО  «Центр  защиты  конфиденциальной  информации»  на  сервере  ЗАО  «Депозит»  установлен  и  пущен  в  эксплуатацию  программно-аппаратный  комплекс  защищенного  абонентского  пункта  Депозитарной  системы,  исключающей  несанкционированное  проникновение    в  базы  данных  система  (ФАПСИ). [ 2.16 ]

   Таким  образом,  ЗАО  «Депозит»  через  ОЮЛ ДРС,  созданного  для  обслуживания  торговой  системы  Московской  фондовой  биржи,  имеет  возможность  выставить  облигации  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия  на  торговые  площадки  России.  Это  позволит  за  счет  повышения  ликвидности  перевести  рынок  облигаций  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия  в  качественно  новое  состояние,  обеспечив  привлечение  широкого  круга  инвесторов,  как  Москвы,  так  и  других  регионов  России.















































2.5.        Регулирование  фондового  рынка  Республики  Мордовия



   Регулирование  рынка  ценных  бумаг – это  упорядочение  деятельности  на  нем  всех  его  участников  и  операций  между  ними  со  стороны  организаций,  уполномоченных  обществом  на  эти  действия. [ 1.20 ]

   Регулирование  рынка  ценных  бумаг  охватывает  всех  его  участников:  эмитентов,  инвесторов,  профессиональных  фондовых  посредников,  организаций  инфраструктуры  рынка.

   Регулирование  участников  может  быть  внешним  и  внутренним.  Внутреннее  регулирование – это  подчиненность  деятельности  данной  организации  ее  собственным  нормативным  документам:  уставу,  правилам  и  др.  Внешнее  регулирование – это  подчиненность  деятельности  данной  организации  нормативным  актам  государства,  других  организаций,  международным  соглашениям.

  Регулирование  охватывает  все  виды  деятельности  и  все  виды  операций  на  нем:  эмиссионные,  посреднические,  инвестиционные,  спекулятивные,  залоговые,  трастовые,  т.д.

   Различают  государственное  регулирование,  регулирование  со  стороны  проф.участников,  общественное  регулирование.

   Регулятивная инфраструктура  фондового  рынка  в  России  характеризуется:

   -смешанной  моделью  инфраструктуры;

   -гипертрофированной ролью государства в регулировании;

   -значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;

   -жесткими  предписаниями  и  слабым  контролем  за   их исполнением;

   -отсутствием правил  честной  практики  на  рынке  ценных бумаг, формально предназначенных  профессиональным  сообществом  фондового рынка;

   -отсутствием  традиций  и  обычаев  (в  связи  с  70-летним перерывом в работе рынка).

   Государственное участие  в  регулировании  фондового  рынка  необходимо,  поскольку  этот  рынок  является  очень  масштабным  и  рискованным  для  финансовой  безопасности  страны.  Особенно  активную  роль  государство  должно  выполнять  на  начальных  этапах  становления  рынка  ценных  бумаг  в  стране,  т.к.  только  оно  может  "запустить"  это  рынок  в  его  цивилизованной  безопасной  форме.

     Основные функции  государства  в  регулировании:

     а)  идеологическая  и  законодательная  (концепция  рынка,  программа  ее  реализации  и  т.п.;

     б)  концентрация  ресурсов  на  цели  создания  рынка  и  его  инфраструктуры;

     в)  установление  "правил  игры"  (требований  к  участникам,  операционных и учетных стандартов); 

     г)  контроль  за  финансовой  устойчивостью  и  безопасностью  рынка  (надзор  за  финансовым  состоянием  инвестиционных  институтов,  принятие  мер  по  их  оздоровлению,  контроль  за  соблюдением правовых  и  этических  норм,  применение  санкций);

     д)  создание  системы  информации  о  состоянии  рынка  ценных  бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

     е) формирование  системы  защиты  инвесторов от потерь (в т.ч.   государственные   или   смешанные   схемы   страхования инвестиций);

     ж) предотвращение  негативного  воздействия  на  фондовый рынок  других  видов  государственного  регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

     з) предупреждение  чрезмерного  развития  рынка  государственных  ценных  бумаг  (отвлекающего  часть  денежного  предложения  инвестиционных  ресурсов  на  покрытие  непроизводительных  расходов  государства).

   Другим аспектом  роли  государства  на рынке ценных бумаг  является  то,  что  оно  выступает  крупнейшим  эмитентом  (финансирование  государственного  долга)  и  инвестором  (государственная собственность в ценных бумагах предприятий  и банков),   использует   инструменты  рынка  ценных  бумаг  для проведения макроэкономической политики и,  в лице центрального банка,  является  крупнейшим  дилером на рынке государственных ценных бумаг. 

   Российский  фондовый  рынок  имеет  исключительно  сложную  и противоречивую  структуру  государственных  органов,  регулирующих  рынок.  Эта  сложность объясняется тремя причинами:

     1) смешанная  модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские государственные органы в качестве  регулирующих инстанций);

2) активное вмешательство в  регулирование  рынка  ценных бумаг приватизационного  агентства  (Госкомимущества);

     3) неустойчивость  и   конкуренция   властных   структур.

   Структура   основных   государственных  органов,  регулирующих  фондовый рынок, приведена, на схеме [ см. приложение 8 ].

   Прямое  регулирование  деятельности  большинства  участников  рынка  входит  в  компетенцию  Федеральной  комиссии  по  рынку  ценных  бумаг  (ФКЦБ  России).

   Регулирование  деятельности  ряда участников  рынка  (коммерческих  банков,  страховых  компаний,  негосударственных  пенсионных  фондов),  полностью  или  частично  отнесено  к  компетенции  других  ведомств.  В  итоге  совокупное  регулирование  рынка  ценных  бумаг  в  России  осуществляется  несколькими  органами,  в  компетенцию  которых  входят  разные  аспекты.  Этими  органами,  помимо  ФКЦБ,  являются  Центральный  Банк  России  (ЦБР),  Министерство  Финансов  России  (Минфин),  Антимонопольный  комитет,  Госналогслужба  России  и  другие  органы.

   Правительство  Республики  Мордовия  также  пытается  взять  на  себя  роль  регулятора  фондового  рынка  республики,  издавая  Постановления  и  Указы.  Однако  часто  они  вступают  в  противоречие  с  Федеральными  Законами  и  бывают  неудачны.  [см.приложение 4-7]















ЗАКЛЮЧЕНИЕ



   Необходимым  условием  развития  экономики  России  является  эффективное  функционирование  рынка  ценных  бумаг.  Несмотря  на  многочисленные  проблемы,  с  которыми  столкнулся  российский  фондовый  рынок,  он  позволяет  правительствам  и  предприятиям  расширять  круг  источников  финансирования,  не  ограничиваясь  самофинансированием  и  банковскими  кредитами.  Потенциальные  инвесторы  в  свою  очередь  с  помощью  рынка  ценных  бумаг  получают  возможность  вкладывать  свои  сбережения  в  более  широкий  круг  финансовых  инструментов,  тем  самым  получая  большие  возможности  для  выбора.

   При  существовании  рынка  ценных  бумаг  вкладчик  может  получить  прямой  доступ  к  предприятию,  и  точно  также  предприятие  может  обратиться  к  вкладчику  непосредственно  как  к  источнику  финансирования.  Рынок  ценных  бумаг  дает  возможность  привлечения  финансовых  ресурсов  для  Республики  Мордовия.

   В  Мордовии   наблюдается  еще  слабое  развитие  и  пассивный  характер  рынка  ценных  бумаг.  Оживление  рынка  будет  только  при  росте  инвестиционной  активности,  осуществлении  вторичных  эмиссий  и  общем  подъеме  экономики.

   Ключевую  роль  в  формировании  рынка  ценных  бумаг  Мордовии  должно  играть  государство,  создающее  нормативную  базу,  которая  была  бы  способна  обеспечить  функционирование  рынка  по  четким  правилам.

   Другим  фактором,  играющим  важную  роль  в  формировании  фондового  рынка  республики,  является  создание  инфраструктуры,  которая  должна  включить  нормально  функционирующую  систему  ведения  реестров,  расчетную  и  депозитарную  сеть.

  В  настоящее  время  в  Мордовии  создана  Комиссия  по  ценным  бумагам,  чтобы  запустить  механизм  фондового  рынка.  Следует  активизировать ее  роль  на  рынке  ценных  бумаг  республики.

   Создав  эти  условия  и  подготовив  кадры,  можно  надеяться,  что   рынок  будет  отвечать  потребностям  республики  в  привлечении  в  экономику  инвестиций  путем  построения  взаимоотношений  между  теми,  кто  испытывает  необходимость  в  средствах,  и  теми,  кто  хочет  инвестировать  избыточный  доход.



























1.  Список  использованных  источников  и  литературы

Алексеев М.  Депозитарная  деятельность // Рынок  ценных  бумаг,  1997,  №22,  с.118-120

Алексеев  М.Ю.  Рынок  ценных  бумаг  - М.:Финансы  и  статистика,  1992

Базовый  курс  по  рынку  ценных  бумаг / Под  ред.  А.Д, Радыгин,  Л.П.  Хабарова,  Москва,1997

Биржевая  деятельность / Под  ред.  А.Г. Грязновой,  Р.В.Корнеевой  - М.:Финансы  и  статистика,  1995

Голубев  С.В.  Ценные  бумаги  как  инвестиционный товар // Финансы,  1995,  №2,  с.34

Гудков  Ф.А.  Инвестиции  в  ценные  бумаги,  М.:  ИНФРА-М, 1996

Зайцев   Д.  Бурный  и  трудный  рост.  /  Журнал  для акционеров, N3, 1995, с.23-26.

Иванов  А.Н.  Обращение  и  регистрация  ценных  бумаг.-М.:ИНФРА-М,1996

Кольцова  Н.  Информационное  обеспечение.// Журнал для акционеров, N4, 1995, с.33-36.

Кудряшов  А.,  Рожецкин  Л.  Поворотный  этап  в  развитии  фондового  рынка  России // Рынок  ценных  бумаг,  1997,  №2,  с.25-28

Лысихин  И.  Регулирование  рынка – дело  рук  самих  участников  рынка //Рынок  ценных  бумаг,  №100,  с.89-90

Мильчакова  Н.  Новые  институты  фондового  рынка  и  проблема  защиты  прав  акционеров // Вопросы  экономики,  1997,  №12,  с.132-148

Миловидов  В.  Рефлексы  фондового  рынка:  нужны  дилеры // Рынок  ценных  бумаг,  1997,  №22,  с.116-117

Миркин     Я.М.     Ценные     бумаги    и    фондовый рынок.М.:Перспектива, 1995.

Настольная  книга  финансиста / Под  ред.  В.Г.Панскова,  Москва,  1995

Овчинников  В.  Инфраструктуры  рынка  ценных  бумаг:  настоящее  и  будущее // Рынок  ценных  бумаг,  1996,  №15,  с.49-51

Петров  В.  Инфраструктура  фондового  рынка:  проблемы  и  преспективы // Рынок  ценных  бумаг,  1997,  №20,  с.65-68

Петрова  Н.  Лицензия – лицо  регистратора / РЦБ,  №10,  1997,с.54-57

Российский  фондовый   рынок:   Законы,   комментарии, рекоммендации / Под ред. А.А.Козлова.,М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

Рынок  ценных  бумаг / Под  ред.  В.А.Галанова,  А.И.Басова, 1996.

Рынок  ценных  бумаг  и  его  финансовые  институты:  уч.пособие / Под.  ред.  Торкаловского  В.С.,  С.-Петербург,,1994

Семенкова  Е.В.  Операции  с  ценными  бумагами.  Учебник – М.:  Перспектива,  1997

Симонова  М.Н.  Ценные  бумаги,  Москва,  1997

Снегирев  О.  Провинциальный  реестродержатель:  право  на  существование // Рынок  ценных  бумаг,  1996,№13,  с.57-58

Фондовый     портфель.  Книга    эмитента,    инвестора, акционера. / Под ред. А.В.Петракова.,М:Соминтэк, 1992.

Фондовый  рынок  России  ищет  себя // Финансы,  1996,  №5,  с.14-17

ФЗ  «О  рынке  ценных  бумаг» – М.:  БУКВИЦА,  1996

ФЗ  «Об  акционерных  обществах» - М.:БУКВИЦА,  1995

Финогенов  А.  Регистраторы.  Жизнь  после  смерти  //  Рынок  ценных  бумаг,  №100,  с.102-104

Хакамада  И.  Фондовый  рынок  России:  год  спустя // Рынок  ценных  бумаг,  1996,  №5,  с.14-17



Список  нормативных  документов



Федеральный  Закон  от  26.12.95 г.  “Об  акционерных  обществах”

Федеральный  Закон  от  22.04.96 г.  “О  рынке  ценных  бумаг”

Закон  РФ  от  3.07.91 г.  №1531-1  “О  приватизации  государственных  и  муниципальных  предприятий  в  Российской  Федерации”

Закон  Республики  Мордовия  “Об  I-м  республиканском  займе’’

Закон  Республики  Мордовия  “Об  инвестиционном займе”

Указ  Президента  РФ  от29.12.91 г.  №341  ‘’Об  ускорении  государственных  и  муниципальных  предприятий”

Указ  Президента  РФ  от  16.09.97 г.  №1034  “Об  обеспечении  прав  инвесторов  и  акционеров  на  ценные  бумаги  в  Российской  Федерации”

Указ  Главы  Республики  Мордовия  от  31.12.97 г.  №156  “Об  упорядочении  деятельности  профессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг  в  Республике  Мордовия”

Указ  Главы  Республики  Мордовия  от  23.03.98 г.  №66  ‘’О  некоторых  мерах  по  защите  прав  инвесторов,  вкладчиков  и  акционеров”

Постановление  Государственной  Думы  Федерального  Собрания  от  09.12.94 г. №378-1 ГД  “Об  итогах  первого  этапа  приватизации  государственных  и  муниципальных  предприятий  РФ”

Постановление  Правительства  РФ  от  26.12.95 г. №1257  “О  федеральной  программе  экономического  и  социального  развития  Республики  Мордовия  на  1996 – 2000 годы”

Постановление  ФКЦБ  РФ  от17.09.96 г.  №18  “Об  изменениях  и  дополнениях  порядка лицензирования  деятельности  по  ведению  реестра  именных  ценных  бумаг”

Постановление  ФКЦБ  от27.11.97 г. №41  “О  внесении  изменений  и  дополнений  в  Постановление  ФКЦБ  от  17.09.96 г.  №18  “Об  изменениях  и  дополнениях  порядка  лицензирования  деятельности  по  ведению  реестра  владельцев  именных  ценных  бумаг”

Постановление  Правительства  Республики  Мордовия  от  7.06.96 г.  №304  “О  приостановлении  деятельности  закрытого  акционерного  общества  «Компании  «Дрим-Инвест»  по  скупке  акций  акционерного  общества  «Биохимик»

Постановление  правительства  республики  Мордовия  от  25.02.98 г.  №60  “Об  утверждении  Положения  о  государственной  аккредитации  профессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг  на территории  Республики  Мордовия”

Предложение  ЗАО  «Депозит»  от  27.04.98 г.  Правительству  Республики  Мордовия  “О  взаимодействии  по  размещению  и  учету  республиканских  ценных  бумаг”









































Приложение  1





Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 года N 1034  "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров  на ценные бумаги в Российской Федерации"



     В целях защиты прав инвесторов и акционеров на фондовом рынке России, в том   числе государства как собственника на пакеты акций приватизированных предприятий,   Российской Федерации, постановляю:

     1. Согласиться с предложением Правительства Российской Федерации о создании   национальной депозитарной системы, включающей в себя Центральный депозитарий – Центральный   фонд хранения и обработки информации фондового рынка (далее именуется – Центральный   депозитарий), а также организации, имеющие лицензии профессиональных участников   рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности, выданные Федеральной   комиссией по рынку ценных бумаг (далее именуются - лицензии Федеральной комиссии   по рынку ценных бумаг), и работающие по стандартам национальной депозитарной системы,  системы хранения ценных бумаг и учета прав на них.

     2. Установить, что Центральный депозитарий является федеральным государственным   унитарным предприятием, основанным на праве хозяйственного ведения,  директор которого   Федерации.

     Установить, что Центральный депозитарий не подлежит разгосударствлению и приватизации.

     3. Возложить на Центральный депозитарий решение следующих основных задач:

     сбор, государственная регистрация и хранение информации, поступающей от эмитентов,   бумаг и входящих в состав национальной депозитарной системы;

     предоставление документов, подтверждающих права на ценные бумаги, которые находятся   на хранении в национальной депозитарной системе либо права на которые учитываются   в национальной депозитарной системе, по запросам судов, федеральных органов государственной   самоуправления, а также собственников ценных бумаг.

     Установить, что Центральный депозитарий не может заниматься иной, кроме предусмотренной   выступать номинальным держателем ценных бумаг.

     4. Установить, что вступление в состав национальной депозитарной системы организаций,   имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, осуществляется на основании   их заявлений. Одновременно с заявлением представляются стандарты деятельности соответствующей   организации, ее уставные документы, копия лицензии Федеральной комиссии по рынку  ценных бумаг, решение высшего органа организации о вступлении в состав национальной   в составе национальной депозитарной системы.

     5. Установить, что форма договора Центрального депозитария и организации, имеющей   лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, о взаимодействии в составе  национальной депозитарной системы утверждается Правительством Российской Федерации.

     Центральный депозитарий не может отказаться от заключения с организацией, имеющей   лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, договора о взаимодействии в   Российской Федерации форме.

     6. Решение о приеме организаций, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку   ценных бумаг, в состав национальной депозитарной системы принимается Федеральной   комиссией по рынку ценных бумаг не позднее двух месяцев со дня подачи заявления.

 являются:   системы;

     непредставление необходимых для принятия соответствующего решения документов.

     7. Решение об исключении организации из состава национальной депозитарной системы  принимается Правительством Российской Федерации в случае лишения организации  лицензии   Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, нарушения организацией стандартов национальной   депозитарной системы или расторжения договора с Центральным депозитарием о взаимодействии   Российской Федерации.

     8. Установить, что предоставление Центральным депозитарием документов, подтверждающих   права на ценные бумаги, которые находятся на хранении в национальной депозитарной  системе либо права, на которые учитываются в национальной депозитарной системе, по   запросам судов, федеральных органов государственной власти, органов государственной   власти субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления, а также   Российской Федерации.

     Документы, выдаваемые в установленном порядке Центральным депозитарием, не требуют   на ценные бумаги. Указанные документы могут быть оспорены в судебном порядке.

     Предоставление Центральным депозитарием документов, подтверждающих права на   ценные бумаги, которые находятся на хранении в национальной депозитарной системе   либо права, на которые учитываются в национальной депозитарной системе, иным юридическим   и физическим лицам осуществляется на основании договора и с соблюдением требований   законом тайне.

     9. Установить, что до 1 января 1998 г. государственные органы и организации,   обеспечивающие хранение находящихся в государственной собственности пакетов акций  приватизированных предприятий и (или) осуществляющие функции собственника, управляющего   (доверительного управляющего) в отношении указанных пакетов акций либо владеющие  ими по договору залога или иному обязательству, должны передать указанные пакеты  акций на хранение в одну из организаций, имеющих лицензию Федеральной комиссии по   права на данные пакеты акций в этой организации.

     10. Правительству Российской Федерации:

     принять необходимые меры по организации деятельности Центрального депозитария;

     утвердить в месячный срок устав Центрального депозитария; утвердить в месячный   срок форму договора Центрального депозитария и организации, имеющей лицензию Федеральной   комиссии по рынку ценных бумаг, о взаимодействии в составе национальной депозитарной   системы, предусмотрев в нем обязательства сторон по соблюдению стандартов национальной   депозитарной системы, меры по совместному финансированию деятельности национальной   депозитарной системы, включая страхование рисков, а также условия расторжения договора;

     сформировать в 2-месячный срок наблюдательный совет Центрального депозитария   из числа представителей органов государственной власти Российской Федерации и организаций,   национальной депозитарной системы;

     утвердить в 3-месячный срок по представлению Федеральной комиссии по рынку ценных   депозитарную деятельность, стандарты национальной депозитарной системы;

     внести до 1 января 1998 г. в соглашение между Российской Федерацией и Международным   банком реконструкции и развития о займе для финансирования проекта развития рынка   долларов США) на создание Центрального депозитария.

     Установить, что решения Правительства Российской Федерации об изменении стандартов   национальной депозитарной системы вступают в силу в установленный Правительством   Российской Федерации срок, но не ранее чем через шесть месяцев со дня их принятия.   До утверждения Правительством Российской Федерации стандартов национальной депозитарной   о взаимодействии.

     11. Органам исполнительной власти субъектов Российской Федерации оказывать содействие   по рынку ценных бумаг и входящим в состав национальной депозитарной системы.

     12. Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом   российскими эмитентами прав инвесторов и акционеров.

     13. Настоящий Указ вступает в силу со дня его официального опубликования. 



Президент

Российской Федерации 	Б.Ельцин



Москва, Кремль

16 сентября 1997 года

N 1034

























Приложение  2



ЗАКРЫТОЕ  АКЦИОНЕРНОЕ  ОБЩЕСТВО

“Мордовская  депозитарная  компания  “Депозит”

  

г.Саранск                                                                 Заместителю Председателя правительства

“ 27 ” апреля  1998 г.                                              Республики  Мордовия 

исх. N 01-17                                                             Министру  финансов 

тел / факс  17-64-08, 32-87-31                                Республики  Мордовия

                                                                                  ПЕТРУШКИНУ  Н. В.



         Закрытое  акционерное  общество  “Мордовская  депозитарная  компания  “ Депозит ” (лицензия   Федеральной   комиссии   по   рынку   ценных   бумаг N 30-000-1-00144  от 24.10.97 г  на  осуществление  депозитарно-попечительской  деятельности)  предлагает владельцам  ценных  бумаг и  профессиональным  участникам  фондового  рынка  услуги  по:

-  ведению учета  правообладателей  и  количества  принадлежащих  им  ценных  бумаг; 

-  учету  и  удостоверению  прав,  закрепленных  ценными  бумагами ;

-  учету  и  удостоверению  передачи,  предоставления  и  ограничения  прав, 

   закрепленных  ценными  бумагами;

-  обеспечению  реализации  прав,  закрепленных  ценными  бумагами ;

-  хранению  ценных  бумаг  и/или  прав,  закрепленных  ими;

-  исполнению функций  номинального  держателя  в  отношении  именных  ценных  бумаг . 

         Требование,  изложенное в пункте 9 Указа Президента  РФ N 1034  от  16.09.97г.по  хранению  находящихся  в  государственной  собственности  пакетов  акций  приватизированных  предприятий  на высоком  профессиональном  уровне  способно  осуществить  ЗАО  “Депозит”, являющаяся  участником  депозитарной  системы  объединения  юридических  лиц  “Депозитарно-расчетный  союз”  (ОЮЛ  ДРС) г.  Москва - договор  от 18.11.97г. за  N Д3-97-9.

         Компания  осуществляет  профессиональную  деятельность по  стандартам ОЮЛ ДРС и  на  основе   их  программных  технологий.   Материальная  база  по  созданию  депозитарной  сети  России,  разработка  стандарта   деятельности  депозитариев  и программного  комплекса  финансируется  ФКЦБ РФ. Программный  продукт,  установленный  на  сервере  ЗАО  “Депозит”,   защищен  пущенным  в  эксплуатацию  программно-аппаратным  комплексом  защищенного  абонентского  пункта  Депозитарной  системы,  исключающий  несанкционированное    проникновение  в  базы  данных  (система  ФАПСИ ).  С  помощью  криптографических  средств  защиты  осуществляется  подготовка,  шифрование,  запись  электронной  подписи,  передача сообщений,  прием,  дешифровка,  проверка  соответствия  электронной  подписи, обработка сообщений, отчетов и иной документации, сопутствующей  депозитарной  деятельности.  Компания имеет  не  только  технические,  но  и  кадровые возможности для  осуществления  профессиональной  деятельности  -  в штате  компании  специалисты,  имеющие квалификационные   аттестаты  I  категории,   выданные   Минфином  РМ.  



             ЗАО  “Мордовская  депозитарная  компания “Депозит”  готово  заключить  договор  с  Правительством  Республики  Мордовия  на  депозитарное  обслуживанию,  как  пакетов  акций,  закрепленных  в  государственной  собственности,  так  и  облигаций    инвестиционного   займа   Республики  Мордовия.   Облигации  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия,  как  и  любые  другие  ценные  бумаги  по  защищенным  каналам   связи  через  ЗАО  “Депозит”  могут  быть  доставлены  на  торговые  площадки  России.

























































          

                              Директор         

                         ЗАО  “Депозит”                                            Ю.Ш. Бикмаев















Приложение  3



ЗАКОН

Республики  Мордовия



Об  инвестиционном  займе  Республики  Мордовия



Принят  Государственным  Собранием   1998г.



Статья  1.  Разрешить  Правительству  Республики  Мордовия  произвести  в  1998  году  эмиссию  облигаций  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия  на  общую  сумму  200.0  млн. рублей.



Статья  2.   Утвердить  основные  условия  выпуска  облигаций  инвестиционного  займа:

Облигации  выпускаются  в  без документарной  форме  номинальной  стоимостью  1(одна)   

тысяча  рублей;

         Срок  обращения  облигаций  375  дней;

         Облигации  бескупонные,  без  выплаты  процентного  дохода;

          Заем  ориентирован  преимущественно  на  юридических  лиц.



Статья  3.   Определить,  что  средства,  полученные  от  размещения  облигационного  займа,  направляются  на  финансирование  инвестиционных  проектов  на  территории  Республики  Мордовия,  обслуживание  облигационного  займа  и  уплату  налога  на  операции  с  ценными  бумагами.



Статья 4.   Установить, что  в  целях  повышения  ликвидности  облигаций  инвестиционного  займа,  Правительство  Республики  Мордовия  вправе  создать  резервный  фонд,  направив  в  него  до  50  процентов  средств,  полученных  от  размещения  облигаций  займа.



Статья  5.    Правительству Республики  Мордовия  в  установленном  порядке  зарегистрировать  выпуск  облигаций  инвестиционного  займа  Республики  Мордовия.



Статья  6.    При  формировании  республиканского  бюджета Республики  Мордовия  на  1999  год  предусмотреть  расходы  по  погашению  облигаций  инвестиционного  займа Республики  Мордовия.



Статья  7.    Настоящий  Закон  вступает  в  силу  со  дня  его  официального  опубликования.





Глава  

Республики  Мордовия                                                     Н.И.Меркушкин

______________________________________________________________





Приложение  4



Постановление Правительства  Республики  Мордовия  от  25 февраля 1998 г.  N  60  "Об   утверждении   Положения   о   государственной   аккредитации  профессиональных  участников  рынка ценных бумаг на территории Республики  Мордовия"



     Во исполнение Указа Главы Республики Мордовия от 31 декабря 1997г. N156  "Об  упорядочении  деятельности  профессиональных  участников  рынка  ценных бумаг в Республике  Мордовия"  Правительство  Республики  Мордовия  постановляет:



     1. Утвердить  прилагаемое  Положение  о государственной аккредитации  профессиональных участников рынка ценных бумаг на  территории  Республики  Мордовия.

     2. Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Республики  Мордовия  в месячный срок осуществить государственную аккредитацию профессиональных  участников рынка  ценных  бумаг,  действующих  на  территории  Республики  Мордовия.



Председатель Правительства Республики Мордовия                   В.Волков



                                                               Утверждено

                                             постановлением Правительства

                                                      Республики Мордовия

                                               от 25 февраля 1998 г. N 60



                                                              Положение

                                            о государственной аккредитации

                            профессиональных участников рынка ценных бумаг

                                      на территории Республики Мордовия



     1. Общие положения



     1.1. Положение   о   государственной  аккредитации  профессиональных  участников рынка ценных бумаг на территории Республики Мордовия (далее  -Положение)   определяет   понятие,   цели  и  содержание  государственной  аккредитации   профессиональных   участников    рынка    ценных    бумаг,  осуществляющих свою деятельность на территории Республики Мордовия.

     Под государственной аккредитацией профессиональных участников  рынка  ценных бумаг понимается процедура подтверждения статуса профессионального  участника  рынка  ценных  бумаг  на  основе  признания  соответствия  его  деятельности и документов требованиям действующего законодательства.

     1.2. Основными целями государственной аккредитации являются:

     контроль за  соблюдением  профессиональными участниками рынка ценных  бумаг требований действующего законодательства;

     защита прав    граждан,   пользующихся   услугами   профессиональных  участников рынка ценных бумаг;

     формирование информационной    базы    данных   о   профессиональных  участниках  рынка  ценных  бумаг,  осуществляющих  свою  деятельность  на  территории Республики Мордовия.

     1.3. Государственной   аккредитации   подлежат   юридические    лица  независимо от организационно-правовой формы (кроме кредитных организаций,  прошедших государственную регистрацию в  Республике  Мордовия),  а  также  граждане     (физические    лица),    зарегистрированные    в    качестве  предпринимателей,  которые в соответствии с действующим законодательством  являются  профессиональными участниками рынка ценных бумаг и осуществляют  свою деятельность на территории Республики Мордовия.

     Указанные субъекты  подлежат государственной аккредитации независимо  от места их государственной регистрации.

     1.4. Профессиональным   участникам  рынка  ценных  бумаг,  прошедшим  государственную аккредитацию,  выдается свидетельство  о  государственной  аккредитации  профессионального  участника  рынка  ценных бумаг по форме,  согласно приложению.

     Свидетельство о   государственной   аккредитации   профессионального  участника  рынка  ценных  бумаг  выдается  на  срок   действия   лицензии  профессионального участника рынка ценных бумаг,  выданной уполномоченными  органами.  По истечении указанного срока профессиональный участник  рынка  ценных бумаг вновь проходит процедуру государственной аккредитации.

     1.5. Органом,    осуществляющим     государственную     аккредитацию  профессиональных  участников  рынка ценных бумаг на территории Республики  Мордовия,  является  Комиссия  по  ценным  бумагам  и   фондовому   рынку  Республики Мордовия (далее - Комиссия).



     2. Порядок государственной аккредитации



     2.1. Для  получения  государственной  аккредитации  профессиональные  участники рынка ценных бумаг представляют в Комиссию следующие документы:

     копии учредительных документов;

     копию лицензии профессионального участника  рынка  ценных  бумаг  на  занятие соответствующим видом деятельности на рынке ценных бумаг;

     копии квалифицированных аттестатов;

     копию документа,   подтверждающего  оплату  уставного  (складочного)  капитала;

     копию аудиторского заключения по результатам аудиторской проверки;

     копию договора об аренде помещения (для иногородних профессиональных

участников рынка ценных бумаг).

     2.2. Комиссия принимает решение о государственной  аккредитации  или  об  отказе  в  государственной  аккредитации  профессионального участника  рынка  ценных  бумаг  и  выдаче  (отказе  в   выдаче)   свидетельства   о  государственной аккредитации.

     Свидетельство о   государственной   аккредитации   или   решение   о  мотивированном    отказе    в   государственной   аккредитации   выдается  профессиональному участнику рынка ценных  бумаг  в  3-х  дневный  срок  с  момента подачи документов.

     Основанием для отказа профессиональному участнику рынка ценных бумаг  в   выдаче   свидетельства   о   государственной   аккредитации  является  представление в Комиссию не всех документов, предусмотренных пунктом  2.1  настоящего Положения.



       3. Лишение государственной аккредитации



     Профессиональный участник     рынка    ценных    бумаг,    прошедший  государственную аккредитацию и осуществляющий свою деятельность на  рынке  ценных  бумаг  Республики  Мордовия,  может  быть  лишен  государственной  аккредитации по следующим основаниям:

     аннулирование лицензии   профессионального  участника  рынка  ценных  бумаг органом, выдавшим лицензию;

     выявление фактов  предоставления  профессиональным  участником рынка  ценных бумаг неполной или недостоверной информации о  своей  деятельности  клиентам и уполномоченным государственным органам.



                                                        Приложение

                            к Положению о государственной аккредитации

                                     профессиональных участников рынка

                           ценных бумаг на территории Республики Мордовия



                         Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку

                                              Республики Мордовия



                                                     Свидетельство

                                 о государственной аккредитации

                      профессионального участника рынка ценных бумаг



Номер свидетельства ___________                  от "___" _________199_г.



выдано ______________________________________________________________

______________________________________________________________

осуществляющему(ей)___________________________________________

______________________________________________________________



Свидетельство действует до "___"______________________199_ г.

Председатель Комиссии по ценным бумагам  и фондовому рынку Республики Мордовия                   _________________ 









Приложение  5



Указ  Главы  Республики  Мордовия  от  23 марта 1998 г. N 66 "О некоторых   мерах по защите прав инвесторов, вкладчиков и акционеров"



     В целях  реализации  Указа  Президента  Российской  Федерации  от 26  апреля 1995 г.  N 416 "О мерах  по  обеспечению  интересов  инвесторов  и  приведению   в  соответствие  с  законодательством  Российской  Федерации  предпринимательской  деятельности  юридических  лиц,  осуществляемой   на  финансовом  и фондовом рынках без соответствующих лицензий" и Комплексной  программы мер по обеспечению прав вкладчиков и  акционеров,  утвержденной  Указом  Президента  Российской  Федерации  от  21  марта  1996 г.  N 408,  создания    системы    защиты     инвесторов     от     недобросовестного  предпринимательства  на  финансовом и фондовом рынках Республики Мордовия  постановляю:



     1. Образовать  Государственную комиссию по защите прав инвесторов на  финансовом и фондовом рынках Республики Мордовия.

     2. Утвердить  прилагаемые  Положение  о  Государственной комиссии по  защите  прав  инвесторов  на  финансовом  и  фондовом  рынках  Республики  Мордовия и ее состав.

     3. Назначить председателем Государственной комиссии по  защите  прав  инвесторов   на   финансовом   и   фондовом  рынках  Республики  Мордовия  Председателя Правительства Республики Мордовия Волкова В.Д.

     4. Правительству Республики Мордовия оказывать активное содействие в  процессе       создания       и       деятельности       республиканского  общественно-государственного   фонда   по   защите   прав   вкладчиков  и  акционеров.

     5. Настоящий Указ вступает в силу со дня его подписания.



Глава Республики Мордовия                                   Н.И.Меркушкин



                                                               Утверждено

                                                  Указом Главы Республики

                                                                 Мордовия

                                                 от 23 марта 1998 г. N 66



                                                              Положение

                          о Государственной комиссии по защите прав инвесторов

                       на финансовом и фондовом рынках Республики Мордовия



     1. Государственная комиссия по защите прав инвесторов на  финансовом  и  фондовом  рынках  Республики  Мордовия  (далее  именуется  - Комиссия)  является  коллегиальным  органом,  деятельность  которого  направлена  на  организацию разработки и реализации системы государственных мер по защите  прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках Республики Мордовия.

     Комиссия в   своей   деятельности   подчинена   и  подотчетна  Главе  Республики Мордовия.

     2. В   состав  Комиссии  входят  представители  Совета  безопасности  Республики Мордовия,  Министерства внутренних  дел  Республики  Мордовия,  Управления   Федеральной  службы  безопасности  Российской  Федерации  по  Республике   Мордовия,   Министерства   юстиции   Республики    Мордовия,  Министерства  финансов  Республики  Мордовия,  Государственного  комитета  Республики   Мордовия   по   управлению    государственным    имуществом,  Государственной  налоговой  инспекции по Республике Мордовия,  Управления  Федеральной службы налоговой полиции Российской Федерации  по  Республике  Мордовия,  Мордовской  таможни,  Мордовского  территориального управления  Государственного   антимонопольного   комитета   Российской    Федерации,  Территориального   агентства   Федеральной   службы  России  по  делам  о  несостоятельности и финансовому оздоровлению.

     К работе    Комиссии   привлекаются   по   согласованию   сотрудники  прокуратуры Республики Мордовия.

     Состав Комиссии утверждается Главой Республики Мордовия.

     Работа в Комиссии осуществляется на безвозмездной основе.

     3. Заседания  Комиссии проводятся по мере необходимости,  но не реже  одного раза в месяц.  Заседания Комиссии могут быть открытыми и закрытыми  в соответствии с регламентом, утверждаемым Комиссией.

     4. Функциями Комиссии являются:

     координация и  контроль  деятельности  органов исполнительной власти  Республики Мордовия,  на которые возложено регулирование деятельности  на  финансовом  и фондовом рынках Республики Мордовия по вопросам защиты прав  и законных интересов инвесторов;

     разработка и  осуществление  мероприятий по привлечению инвестиций в  экономику Республики Мордовия и их защите,  в том  числе  в  приоритетном  порядке иностранных инвестиций;

     организация контроля  за  осуществлением  всесторонней  и  в  полном  объеме   проверки  и  расследования  фактов  нарушения  прав  и  законных  интересов инвесторов,  а также фактов неисполнения юридическими лицами, в  том   числе   банками,   иными  кредитными  организациями  и  финансовыми  компаниями,  своих  обязательств   перед   инвесторами,   вкладчиками   и  акционерами;

     анализ законодательства   Российской    Федерации    и    разработка  рекомендаций  и  проектов  нормативных правовых актов,  касающихся защиты  прав инвесторов на финансовом  и  фондовом  рынках  Республики  Мордовия,  создания  системы  страхования инвесторов,  а также механизмов возмещения  ущерба лицам,  пострадавшим от правонарушений,  на финансовом и  фондовом  рынках Республики Мордовия;

     анализ процедур банкротства и  ликвидации  юридических  лиц,  в  том  числе   банков,   иных   кредитных  организаций  и  финансовых  компаний,  осуществлявших  свою  деятельность  на  финансовом  и   фондовом   рынках  Республики Мордовия, а также анализ надзора за сохранностью арестованного  имущества  и  порядка   его   реализации   в   процессе   исполнительного  производства;

     анализ процедур  преобразования  чековых  инвестиционных  фондов,  а  также процедур ликвидации юридических лиц, привлекавших денежные средства  населения без лицензии, в паевые инвестиционные фонды.

     5. Комиссия имеет право:

     организовывать проверки  соблюдения  прав  инвесторов   в   процессе  деятельности  юридических  лиц на финансовом и фондовом рынках Республики  Мордовия;

     заслушивать руководителей    и    иных   должностных   лиц   органов  исполнительной   власти   Республики   Мордовия   и   органов    местного  самоуправления,  а  также  юридических  лиц  по  вопросу обеспечения прав  инвесторов, вкладчиков и акционеров;

     запрашивать и    получать    необходимые    документы   от   органов  исполнительной   власти   Республики   Мордовия   и   органов    местного  самоуправления;

     направлять информацию  федеральным  органам  исполнительной  власти,  органам  исполнительной  власти  Республики  Мордовия  и органам местного  самоуправления для принятия решений  о  применении  санкций  в  отношении  нарушающих   права   инвесторов   банка,  иных  кредитных  организаций  и  финансовых компаний;

     направлять соответствующие материалы в правоохранительные органы при  обнаружении  нарушений  законодательства  Российской  Федерации  банками,  иными кредитными организациями и финансовыми компаниями;

     вносить Главе Республики  Мордовия  представления  о  привлечении  к  ответственности  руководителей  органов  исполнительной власти Республики  Мордовия,  не  обеспечивших  надлежащее  исполнение  возложенных  на  них  функций защиты прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках Республики  Мордовия.

     6. Решения Комиссии оформляются протоколами, а также в установленном  порядке   указами   и   распоряжениями   Главы    Республики    Мордовия,  постановлениями и распоряжениями Правительства Республики Мордовия.

     Решения Комиссии  обязательны  для  органов  исполнительной   власти  Республики   Мордовия   и   территориальных   федеральных   органов,  чьи  представители входят в состав Комиссии.

     7. Комиссию   возглавляет   председатель  Комиссии,  назначаемый  на  должность и освобождаемый от должности Главой Республики Мордовия.

     Председатель Комиссии  имеет  одного  заместителя  из  числа  членов  Комиссии,  назначаемого на должность и освобождаемого от должности Главой  Республики Мордовия по согласованию с председателем Комиссии.

     8. Председатель Комиссии:

     организует работу Комиссии и руководит ее деятельностью;

     подписывает документы Комиссии;

     направляет информацию  и  решения Комиссии руководителям федеральных  органов исполнительной власти и органов власти Республики Мордовия.

     9. Организационно-техническое   обеспечение   деятельности  Комиссии  осуществляет Министерство финансов Республики Мордовия.



                                                                Утвержден

                                                  Указом Главы Республики

                                                                 Мордовия

                                                 от 23 марта 1998 г. N 66



                                                Состав

          о Государственной комиссии по защите прав инвесторов

           на финансовом и фондовом рынках Республики Мордовия



     Волков В.Д.       - Председатель Правительства Республики Мордовия,

                         председатель Комиссии

     Петрушкин Н.В.    - Заместитель Председателя Правительства-Министр

                         финансов Республики Мордовия, Председатель

                         Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку

                         Республики Мордовия, заместитель председателя

                         Комиссии



                             Члены Комиссии:



     Абрамов И.И.      - Председатель Госкомимущества Республики Мордовия

     Аверясов А.А.     - Начальник Государственной налоговой инспекции по

                         Республике Мордовия (по согласованию)

     Беляев А.В.       - Директор Территориального агентства Федеральной

                         службы России по делам о несостоятельности и

                         финансовому оздоровлению в Республике Мордовия

                         (по согласованию)

     Шкурихин А.Г.     - Начальник управления экономической политики

                         Администрации Главы Республики Мордовия

     Ганчин В.Д.       - консультант Совета безопасности Республики

                         Мордовия

     Гришнев А.И.      - заместитель Начальника управления Федеральной

                         службы безопасности Российской Федерации по

                         Республике Мордовия (по согласованию)

     Девятаев Ф.П.     - Министр юстиции Республики Мордовия

     Исаев В.П.        - Начальник Мордовского территориального

                         управления Государственного антимонопольного

                         комитета Российской Федерации (по согласованию)

     Ляшев Ю.А.        - Министр внутренних дел Республики Мордовия

                         (по согласованию)

     Миточкин В.И.     - Начальник Управления Федеральной службы

                         налоговой полиции по Республике Мордовия







































Приложение  6



Указ Главы  Республики  Мордовия  от  31  декабря  1997  г.  N  156   "Об  упорядочении  деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг  в Республике Мордовия"



     Учитывая возросшее  количество  сделок   на   рынке   ценных   бумаг  Республики   Мордовия,  в  целях  защиты  конституционных  прав  граждан,  руководствуясь  статьями  67  и  70   Конституции   Республики   Мордовия  постановляю:



     1. Установить,  что  профессиональные  участники рынка ценных бумаг,  осуществляющие деятельность на территории Республики  Мордовия,  подлежат  государственной  аккредитации  в  Комиссии  по ценным бумагам и фондовому  рынку Республики Мордовия.

     2. Правительству  Республики  Мордовия в месячный срок разработать и  утвердить порядок аккредитации профессиональных участников  рынка  ценных  бумаг и опубликовать его в средствах массовой информации.

     3. Установить,  что деятельность профессиональных  участников  рынка  ценных бумаг осуществляется в специальных помещениях.

     4. Государственным  органам,  органам  местного   самоуправления   и  юридическим  лицам  оказывать  содействие  Комиссии  по  ценным бумагам и  фондовому рынку Республики Мордовия в определении  специальных  помещений  для предоставления их на договорной основе в пользование профессиональным  участникам рынка ценных бумаг.

     5. Рекомендовать  Мордовскому  территориальному  управлению  Государственного  комитета  Российской   Федерации   по   антимонопольной  политике и поддержке новых экономических структур усилить государственный  контроль   за   соблюдением   антимонопольного    законодательства    при  приобретении  акций акционерных обществ в соответствии с Законом РСФСР от  22 марта 1991 г.  N 948-1 "О конкуренции и ограничении  монополистической  деятельности на товарных рынках".

     6. Контроль за выполнением настоящего Указа возложить на Комиссию по  ценным  бумагам  и  фондовому  рынку  Республики  Мордовия и Министерство  внутренних дел Республики Мордовия.

     7. Настоящий Указ вступает в силу со дня его опубликования.



Глава Республики Мордовия                                   Н.И.Меркушкин





















Приложение  7



Постановление Правительства Республики Мордовия от 7 июня 1996 г.  N  304  "О приостановлении деятельности закрытого акционерного общества "Компании  "Дрим-Инвест" по скупке акций акционерного общества "Биохимик"



     В соответствии со статьей 38 Федерального  закона  "О  рынке  ценных  бумаг", статьей 3 Указа президента Российской  Федерации  N  2063  от  14  ноября 1994 г.  и  актом  проверки  деятельности  закрытого  акционерного  общества  "Компании  "Дрим-Инвест"  Правительство  Республики    Мордовия  постановляет:



     1. В связи с отсутствием соответствующей лицензии на право работы  с  ценными  бумагами  приостановить  деятельность  закрытого    акционерного  общества   "Компании   "Дрим-Инвест"   по   скупке   акций   акционерного  общества "Биохимик".



     2.  Предложить  Комиссии  по  ценным  бумагам  и  фондовому    рынку  Республики Мордовия  обратиться  в  Федеральную  комиссию  для  выяснений  правомерности  действий  закрытого  акционерного  общества      "Компании  "Дрим-Инвест" на территории Республики Мордовия.



     3. Контроль за выполнением постановления возложить  на  Комиссию  по  ценным бумагам и фондовому рынку Республики Мордовия.



Председатель Правительства Республики Мордовия                   В.Волков













































Приложение  8



 Государственные  органы   регулирования  рынка  ценных  бумаг  в России  министерского  уровня



Федеральная  комиссия  по  рынку  ценных  бумаг;

Министерство  финансов  РФ;

Центральный  банк  РФ;

Государственный  комитет  по  антимонопольной  политике;

Госстрахнадзор.

Федеральная  комиссия  по  рынку  ценных  бумаг  имеет  много  полномочий  в  области  координации,  разработки  стандартов,  лицензирования,  установления  квалификационных  требований  и  т.д.

Министерство  финансов  РФ – министерство  в  составе  Правительства -   регистрирует  выпуски  ценных  бумаг  корпораций  (кроме  кредитных  организаций),  субъектов  федерации  и  органов  местного  самоуправления,  лицензирует  фондовые  биржи,  инвестиционные  компании,  инвестиционные  фонды,  устанавливает  правила  бухгалтерского  учета  операций  с  ценными  бумагами,  осуществляет  выпуск  государственных   ценных  бумаг  и  регулирует  их  обращение.

Центральный  банк  РФ – федеральный  орган,  действующий  на  основании  закона,  регистрирует  выпуски  ценных  бумаг  кредитных  организаций,  осуществляет  операции  и  регулирует  порядок  осуществления  кредитными  организациями  операций  на  открытом  рынке  ценных  бумаг,  ломбардного  кредитования  и  переучета  векселей,  устанавливает  и  контролирует  антимонопольные  требования  к  операциям  на  рынке  ценных  бумаг  кредитных  организаций,  регулирует  деятельность  на  рынке  ценных  бумаг  клиринговых  организаций  и  организаций,  производящих  безналичные  расчеты  по  сделкам  с  ценными  бумагами  (в  том  числе  депозитариев),  контролирует  экспорт  и  импорт  капитала.

Государственный  комитет  по  антимонопольной  политике  устанавливает  антимонопольные  правила  и  осуществляет  контроль  за  их  исполнением.

Госстрахнадзор  регулирует  особенности  деятельности  на  рынке  ценных  бумаг  страховых  компаний.