Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта

Министерство образования и науки Украины

Национальная металлургическая академия Украины



















КУРСОВАЯ РАБОТА



по дисциплине



«Экономическое обоснование хозяйственных решений»



на тему: Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта (вариант № 35 – неэффективная инвестиция)





Выполнила: студентка

Проверил











Днепропетровск 2005г.


Оглавление



ВВЕДЕНИЕ

1. Основные подходы к обоснованию эффективности хозяйственных решений

1.1 Калькулирование затрат, себестоимости и безубыточности инвестиционных проектов

1.2 Показатели эффективности инвестиционных капитальных вложений и методы их расчета

1.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта

1.2.2 Метод расчета индекса доходности (ІД) инвестиции

1.2.3 Метод определения срока окупаемости инвестиций

1.2.4 Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиции

1.2.5 Метод расчета коэффициента рентабельности(эффективности)  инвестиций (КЕІ, ДКЕI)

2. Расчет эффективности инвестиционного проекта № 35

2.1 Исходные данные

2.2 Инвестиционные потребности

2.3 Источники финансирования

2.4 Составление графика обслуживания кредитного долга

2.5 Прогноз прибыли – операционная деятельность

2.6 Прогноз денежных потоков – финансовая деятельность

2.7 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

2.8 Расчет внутренней нормы доходности капитала инвестиционного проекта

ВЫВОДЫ

ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ




ВВЕДЕНИЕ



Основная цель проектного анализа инвестиционного проекта (коммерчес-кого предложения) состоит в определении результатов(ценности) проекта производства и реализации продукции . Различают такие виды проектного анализа : технический, финансовый, коммерческий, экологический, социальный, экономический, культурно-организационный .

Финансовый анализ исследует затраты и результаты относительно конкрет-ных организаций - участников проекта, цель которых – получение прибыли; экономический изучает проблему с позиции общества в целом, для которого цены закупки, например , сырья и продажи продукции проекта не всегда могут служить приемлемой мерой затрат и выгод в силу ряда причин. Экологические и социаль-ные следствия проекта, целиком разумеется, больше интересуют общество в це-лом, чем организации, которые принимают участие в нем.

В данной курсовой работе выполненная часть проектного анализа бизнес-плана инвестиционного проекта – финансовый анализ проекта на основе исходных данных, которые сформированы по результатам предшествующих коммер-ческого(маркетингового) этапа анализа проекта – анализа спроса и предложения выбранной продукции на рынке , долгосрочного прогноза цены на продукцию и спроса на прогнозируемые проектные объемы продукции, и проектно-сметного этапа проекта - выбора необходимого оборудования и расчета необходимого количества рабочей силы при реальной производительности работы в условиях выбранной технологии производства .

Задачей финансового анализа является определение окупаемости прове-денных затрат для организации производства и проведение производственных циклов на протяжении жизненного цикла производимого товара , а также оценка прибыльности и целесообразности альтернативного вложения капитала в другие производства на основе сравнения фактической и общественно-средней нормы дохода на капитал, характерной для экономики страны .




1. Основные подходы к обоснованию эффективности хозяйственных решений



1.1 Калькулирование затрат, себестоимости и безубыточности инвестиционных проектов



Под издержками производства понимаются затраты на зарплату, сырье и материалы, сюда же входят амортизация средств труда и т.д. Издержки производства представляют собой расходы на производство, которые должны понести организаторы предприятия с целью создания товаров и последующего получения прибыли. В стоимости единицы товара, издержки производства составляют одну из двух ее частей. Издержки производства меньше стоимости товара на величину прибыли.

Современные концепции издержек в центре классификации содержат - взаимосвязь между объемом производства и издержками, ценой на данный вид товаров. Издержки делятся на не зависящие и зависящие от объема производимой продукции.

Постоянные издержки не зависят от величины производства, существют и при нулевом объеме производства. Это предшествующие обязательства предприятия (проценты по займам и др.), налоги, амортизационные отчисления, оплата охраны, арендная плата, расходы на обслуживание оборудования при нулевом объеме производства, зарплата управленческого персонала и т.д. 

Переменные издержки зависят от количества производимой продукции, складываются из затрат на сырье, материалы, зарплату рабочим и т.д.

Сумма постоянных и переменных издержек образует валовые издержки сумму денежных расходов на производство определенного вида продукции. Для измерения издержек на производство единицы продукции используются категории средних, средних постоянных и средних переменных издержек. 

Средние издержки равны частному от деления валовых издержек на количество произведенной продукции. 

Средние постоянные издержки определяются делением постоянных издержек на количество произведенной продукции. 

Средние переменные издержки образуются делением переменных издержек на количество произведенной продукции.

Себестоимость определяют на основе сложения экономических элементов (однородных по экономическому назначению затрат) или путем суммирования статей калькуляции, характеризующих непосредственные направления тех или иных расходов для калькулирования себестоимости, применяется классификация прямых и косвенных затрат (расходов). 

Прямые затраты - это затраты, непосредственно связанные с созданием единицы товара. 

Косвенные затраты необходимы для общего осуществления производственного процесса данного вида продукции на предприятии. Общий подход не исключает различий по конкретной классификации некоторых статей.

В западных странах используется вышеописанное деление затрат (издержек) на постоянные и переменные, причем прямые и часть косвенных затрат относятся к переменным, а оставшаяся часть косвенных затрат (не зависящих от объема производства) - к постоянным. нередко первая из вышеуказанных частей косвенных затрат выделяется в отдельную группу - частично переменные затраты, поскольку эти затраты изменяются по своей величине не в прямо пропорциональной зависимости от изменения объема производимой продукции. Деление затрат на прямые и переменные позволяет получить показатель - добавленную стоимость, определяемую вычитанием из общего дохода (выручки) предприятия переменных затрат. Добавленная стоимость состоит, таким образом, из постоянных затрат и чистой прибыли. этот показатель позволяет оценить общую эффективность производста и реализации вне зависимости от прямо зависящих от величины объема производства переменных расходов.

Деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные, рассчитываемые по экономическим элементам, применяется при расчете экономии от влияния технико-экономических факторов. Подобные расчеты выполняются для определения будущей плановой себестоимости продукции на основе имеющейся фактической себестоимости. Такого рода расчеты не всегда целесообразны, поскольку позволяют всего лишь определить увеличение затрат в случае, если бы условно-постоянные расходы возрастали прямо пропорционально росту объема производимой продукции (практически невозможная ситуация).

	Управление затратами на предприятии предусматривает их дифференциацию по местам и центрам ответственности. Место затрат – это место их формирования ( рабочее место, участок,цех). Под центром ответственности – понимают организационное единство мест затрат с центром ответственности за их уровень[8].

	По центрам ответственности складываются сметы (плановые затраты), вычисляются фактические затраты, а для производственных подразделений определяется себестоимость единицы продукции(услуг). При этом важное значение имеет деление затрат относительно каждого центра ответственности на прямые и непрямые , переменные и постоянные. Первое деление имеет важное занчення для определения себестоимости отдельных изделий(калькулирование). Прямые затраты непосредственно относятся на продукцию центров ответственности(мест затрат), а косвенные – формируются в этих центрах , а потом распределяются между отдельными видами продукции. Раздел затрат на переменные и постоянные относительно центров ответственности( мест затрат) важен для расчета так называемых гибких смет и оценки деятельности.

	Себестоимость продукции - один из важнейших экономических показателей деятельности промышленных предприятий и объединений, вырыжающий в денежной форме все затраты предприятия, связанные с производством и реализацией продукции. Себестоимость показывает, во что обходится предприятию выпускаемая им продукция. В себестоимость включаются перенесенные на продукцию затраты прошлого труда (амортизация основных фондов, стоимость сырья, материалов, топлива и других материальных ресурсов) и расходы на оплату труда работников предприятия (заработная плата).

	Различают три вида себестоимости продукции. Цеховая себестоимость включает затраты данного цеха на производство продукции. Общезаводская (общефабричная) себестоимость показывает все затраты предприятия на производство продукции. Полная себестоимость характеризует затраты предприятия не только на производство, но и на реализацию продукции. Затраты на производство промышленной продукции планируются и учитываются по первичным экономическим элементам и статьям расходов.

	Группировка по первичным экономическим элементам позволяет разработать смету затрат на производство, в которой определяются общая потребность предприятия в материальных ресурсах, сумма амортизации основных фондов, затраты на оплату труда и прочие денежные расходы предприятия. Эта группировка используется также для согласования плана по себестоимости с другими разделами техпромфинплана, для планирования оборотных средств и контроля за их использованием. В промышленности принята следующая группировка затрат по их экономическим элементам: 

	- сырье и основные материалы, 

	- вспомогательные материалы,

	- топливо (со стороны),

	- энергия (со стороны), 

	- амортизация основных фондов,

	- заработная плата, 

	- отчисления на социальное страхование,

	- прочие затраты, не распределенные по элементам.

	Соотношение отдельных экономических элементов в общих затратах определяет структуру затрат на производство. В различных отраслях промышленности структура затрат на производство неодинакова; она зависит от специфических условий каждой отрасли. 

	Группировка затрат по экономическим элементам показывает материальные и денежные затраты предприятия без распределения их на отдельные виды продукции и другие хозяйственные нужды. По экономическим элементам нельзя,как правило, определить себестоимость единицы продукции. Поэтому наряду с группировкой затрат по экономическим элементам затраты на производство планируются и учитываются по статьям расходов (стоатьям калькуляции).

	Группировка затрат по статьям расходов дает возможность видеть затраты по их месту и назначению, знать, во что обходится предприятию производство и реализация отдельных видов продукции. Планирование и учет себестоимости по статьям расходов необходимы для того, чтобы определить, под влиянием каких факторов сформировался данный уровень себестоимости, в каких направлениях нужно вести борьбу за ее снижение.

	В промышленности применяется следующая номенклатура основных калькуляционных статей:

	1) сырье и материалы

	2) топливо и энергия на технологические нужды

	3) основная заработная плата производственных рабочих

	4) расходы на содержание и эксплуатацию оборудования 

	5) цеховые расходы

	6) общезаводские (общефабричные) расходы

	7) потери от брака

	8) непроизводственные расходы.

	Первые семь статей расходов образуют фабрично-заводскую себестоимость. Полная себестоимость складывается из фабрично-заводской себестоимости и внепроизводственных расходов.

	Расходы предприятий, включаемые в себестоимость продукции, делятся на прямые и косвенные. К прямым расходам относятся затраты, непосредственно связанные с изготовлением продукции и учитываемые прямым путем по ее отдельным видам: стоимость основных материалов, топлива и энергии на технологические нужды, заработная плата основных производственных расходов и др. К косвенным расходам относятся затраты, которые невозможно или нецелесообразно прямо относить на себестоимость конкрктных видов продукции: расходы цеховые, общезаводские (общефабричные), по содержанию и эксплуатации оборудования.

	Цеховые и общезаводские расходы в большинстве отраслей промышленности включаются в себестоимость отдельных видов продукции путем распределения их пропорционально сумме заработной платы производственных расходов (без доплат по прогрессивно-премиальной системе) и расходам на содержание и эксплуатацию оборудования.

	По статье “Внепроизводственные расходы” учитываются главным образом расходы по сбыту готовой продукции (затраты на тару, упаковку продукции и т.д.) и расходы на стандартизацию и научно-исследовательские работы, централизованные расходы по подготовке кадров и т.п. Как правило, внепроизводственные расходы включаются в себестоимость отдельных видов продукции пропорционально их фабрично-заводской себестоимости.

Кроме того, все затраты предприятия делятся на переменные, изменяющиеся пропорционально объему производства и характеризующие хозяйственную активность, и постоянные. Постоянные расходы – это расходы, остающиеся стабильными при изменении объема выпуска и характеризующие эффективность хозяйствования.

К переменным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная плата производственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и ряд других общепроизводственных расходов.	

К постоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплату управленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, по исследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Деление расходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производства и прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицы изделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихся затратах дает прибыль или убытки .

Калькулирование себестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :

Переменные издержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемой продукции):

1) Сырье и материалы за вычетом отходов;

2) Топливо и энергия на технологические цели;

3) Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальное страхование и пенсионное обеспечение;

Постоянные издержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):

4) Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационные отчисления);

5) Цеховые расходы ;

6) Общезаводские расходы;

Показатель себестоимости, представляющий собой затраты предприятия на производство и реализацию продукции, относится к группе качественных показателей хозяйственной деятельности.

Основные задачи анализа себестоимости:

дать оценку уровня и структуры затрат на производство;

дать оценку себестоимости реализованной продукции;

призвести поэлементный анализ себестоимости;

проанализировать изменение статей затрат и факторы, влияющие на отклонение затрат от уровня прошлого года и плана.

По признаку определения все затраты делятся на основные и накладные.

Основные отражают содержание продукции, накладные – управленческие, общие расходы.

По способу отнесения на себестоимость расходы делятся на прямые и косвенные.

Кроме того, все затраты предприятия делятся на переменные, изменяющиеся пропорционально объему производства и характеризующие хозяйственную активность, и постоянные. Постоянные расходы – это расходы, остающиеся стабильными при изменении объема выпуска и характеризующие эффективность хозяйствования.

К переменным расходам относятся прямые материальные затраты, заработная плата производственных рабочих с отчислениями, расходы на содержание и эксплуатацию оборудования и ряд других общепроизводственных расходов.	

К постоянным относятся амортизационные отчисления, оперативные расходы (на оплату управленческому персоналу), научно-исследовательские, расходы на рекламу, по исследованию рынка, коммерческие и другие общехозяйственные расходы. Деление расходов на постоянные и переменные позволяет управлять эффективностью производства и прогнозировать прибыль. Изменяя переменные расходы, продажную цену единицы изделия, можно определить критическую величину объема, которая при сложившихся затратах дает прибыль или убытки .

Калькулирование себестоимости единицы продукции проводят по следующим статьям :

Переменные издержки ( общий объем издержек прямо пропорционален объему выпускаемой продукции):

1) Сырье и материалы за вычетом отходов;

2) Топливо и энергия на технологические цели;

3) Заработная плата основных рабочих с отчислениями на обязательное социальное страхование и пенсионное обеспечение;

Постоянные издержки (общий объем издержек не зависит от объема выпускаемой продукции):

4) Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования (включая амортизационные отчисления);

5) Цеховые расходы ;

6) Общезаводские расходы;

Анализы объема производства продукции, ее реализации тесно связаны с прогнозом оценки финансовых результатов предприятия. Очень важно опреде-лить критический объем производства, который обеспечил бы безубыточную деятельность. Для определения критического объема реализации используется следующая формула:



, 									(1.1)



где	N – объем реализации в стоимостном выражении, 

	v – переменные расходы (производственные),

	c – постоянные расходы (периодические),

	p – прибыль.

Поскольку переменные расходы (v) находятся в непосредственной зависимости от объема реализации, то v можно записать как 



, 										(1.2)



где	a – коэффициент пропорциональности.

Тогда



. 									(1.3)



Поскольку, по определению, критическим будет объем, при котором выручка равна полным затратам (без прибыли), то формула определения критического объема  примет вид:



 									(1.4)



или



. 										(1.5)



При объеме реализации ниже этой точки предприятие будет нести убытки

Факторы производства и обусловленные ими затраты должны использоваться предприятием с соблюдением определенной пропорциональности между переменными и постоянными издержками .

Нельзя произвольно увеличивать объем переменных затрат , так как вступает в силу закон убывающей отдачи . Непрерывное увеличение одного перемененного фактора в сочетании с неизменным количеством других ресурсов ведет к снижению роста его отдачи , а затем к его падению .



1.2 Показатели эффективности инвестиционных капитальных вложений и методы их расчета



Проект разрабатывается задолго до реального начала его осуществления. Реализация проекта может длиться годами и десятилетиями. Деньги расходуются сегодня и будут расходоваться на протяжении длительного времени, а прибыль, которую мы его ожидаем , появится не сразу. Но мы знаем, что выплаченная сегодня одна гривна более дорога ,чем обещание заплатить ее через год. Разноценность национальной валюты во времени поясняется такими причинами:

снижение покупательной способности и общее повышение цен;

получение процентной прибыли (если гривну отнести в банк);

риск (кредитор может не выполнить свои долговые обязательства).

Так или иначе происходит изменение ценности национальной валюты, и в проектном анализе это необходимо учитывать. В проектном анализе принят метод сравнивания разновременных денег по принципу дисконтирования.

Будущая ценность сегодняшних денег определяется по формуле:



 									(1.6)



где С – сегодняшняя сумма денег, которые инвестируются;

d – постоянная норма дисконта, который равняется принятой для инвестора норме прибыли на капитал;

t – продолжительность расчетного периода (в годах);

Бс – будущая ценность сегодняшних денег. 

Сегодняшняя ценность Сб будущих денег Б определяется следующим образом:



 									(1.7)



Перерасчет текущих и будущих сумм в эквивалентную стоимость путем дискон-тирования позволяет определить ценность проектов на основе текущих и будущих затрат и результатов. Подсчитанные за каждый год жизни проекта, они дисконтируются, а потом подытоживаются с целью получения общего показателя ценности проекта, на основе которого делают вывод относительно приемлемости проекта.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, которое разрешает проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собой следующую модель:

	

	P={ICj, CFk, n, r}, 								(1.8)

	

	где 	ICj – инвестиция в j-ом году (j=1,2…,m);

	CFk–приток (отток) средств в k-ом году (k=1,2,…,n);

	n–продолжительность проекта;

	r – коэффициент дисконтирования.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе проектирования бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

С каждым инвестиционным проектом принят связывать денежный поток, элементы которого представляют собой или чистые оттоки, или чистые притоки средств; в данном случае под чистым оттоком средств в k-ом году понимают превышение текущих денежных затрат по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозируемых значений чистой годовой прибыли, которую генерирует проект.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным ли обязательным; другими словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и т.д.), необходимо лишь помнить об увязывании величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, который предшествует первому году генерируемого проектом притока средства, хотя в принципе инвестиции могут делаться на протяжении ряда следующих лет.

Приток (отток) средств имеет место в конце очередного года.

Коэффициент дисконтирования, используемые для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.

Критерии, которые используются в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того учитывается или нет временной параметр: 1) основанные на дисконтированных оценках; 2) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии:

чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);

индекс рентабельности инвестиции (Probability Index, PI);

внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся критерии:

срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);

коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).



1.2.1 Метод расчета чистого приведенного эффекта

В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, обусловленной собственниками компании - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений по инвестиционным проектам наиболее частое инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом. Предполагается, что цель собственников и цель высшего управленческого персонала конгруэнтны.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерированных ею на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку приток средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возвращения, который он хочет или может иметь на инвестированный им капитал. Допустимым делается прогноз о том, что инвестиция (IC) будет генерировать на протяжении n лет годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV= ЧДД -чистый дисконтированный доход) соответственно рассчитываются по формулам:



 									(1.9)

 								(1.10)



Если NPV>0, то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; если NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Дадим экономическое трактование критерия NPV с позиции собственников компании, которая по сути и определяет логику критерия NPV:

если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток;

если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, то есть благосостояние ее собственников останется на бывшем уровне;

если NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостояние его собственников увеличится.

Проект при NPV=0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта благосостояние собственников компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводствен-ного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. 

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов на протяжении m лет, то формула для расчета NPV (с учетом введения коэффициента инфляции) модифицируется следующим образом:



 						(1.11)



где j – прогнозируемый средний уровень инфляции.

Если инвестирование осуществлено на кредитной основе с ежегодным изъятием части инвестированных средств из полученных доходов и возврата их кредитору, то формула (3.6) преобразуется как :



 				(1.12)



При этом разделяется та часть денежного потока Рк, которая остается у реализатора инвестиционного проекта и часть изымаемой инвестиции, которая возвращается инвестору при кредитном вложении средств. Это позволяет разделить сложные инвестиции , состоящие из инвестирования в проект собственного капитала владельцами предприятия и кредитного инвестирования банков, когда внесенная сумма инвестиции постепенно изымается и полученный ежегодный эффект Рк относится к уменьшаемой сумме внешних инвестиций.

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, при ожидании изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуали-зированные по годам коэффициенты дисконтирования. Если в ходе имитацион-ных расчетов приходится применять разные коэффициенты дисконтирования, то формула (2.6 ) не применяется, и проект приемлемый при постоянной учетной ставке может стать неприемлемой.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассмотренного проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, то есть NPV разных проектов можно подытоживать. Это очень важное свойство, которое выделяет этот критерий из всех других , что разрешает использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.



1.2.2. Метод расчета индекса доходности (ІД) инвестиции

Индекс доходности (ІД) представляет собой отношение суммы эффектов(чистых доходов) к размеру капиталовложений:



 									(1.13)



Дисконтированный индекс доходности (ІДД) представляет собой отношение суммы дисконтированных приведенных эффектов к размеру суммы дисконтированных капиталовложений:



 								(1.14)



где 	Зt – затраты на t-ому шаге при условии, что в них не входят капиталовложения;

Rt – доходы на t-ому шаге ;

К – сумма капиталовложения, которая ,возможно, дисконтировалось при временном инвестировании.

Индекс доходности тесно связанный с ЧДД: если ЧДД положительный, то ІД >1, и наоборот. Таким образом, если ІД>1, то проект эффективен, а если же ІД<1, то неэффективен.



1.2.3 Метод определения срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительной и остается таким в дальнейшем. Метод определения срока окупаемости инвестиций есть одним из простейших и наиболее распространен-ных в мировой аналитической практике. Порядок расчета срока окупаемости (СО) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если прибыль по годам распределена равномерно, то



 										(1.15)



где К – одноразовые капитальные затраты; Д – ежегодная прибыль от капитала.

В случае неравномерного распределения прибыли СО рассчитывается прямым подсчетом числа (квартал, месяц), на протяжении которого инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Тогда






где n – количество лет; К – капитальные затраты.

Некоторые специалисты при расчете показателя СО рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости (ДСО) имеет вид:



 , при котором  		( 1.16 )



Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда ДСО>СО. Другими словами, проект приемлемый по критерию СО может оказаться неприемлемым по критерию ДСО.



1.2.4 Метод расчета внутренней нормы доходности (ВНД) инвестиции

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой норму дисконта (d), при которой размер приведенных эффектов равняется приведенным капиталовложениям и определяется решением уравнения:



 							(1.17)



Определение ВНД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос , является ли он эффективным при определенной заданной норме дисконта (d). ВНД проекта определяется в процессе расчета и потом сравнивается с ожидаемой инвестором нормой дохода на вложенный капитал. Если ВНД равняется необхо-димой инвестору норме дохода на капитал или больше таковой, инвестиции в данный проект есть оправданными, и может рассматриваться вопрос о его приня-тии. В противоположном случае инвестор может отказаться принять проект.

Экономическое содержание критерия ВНД состоит в следующем: коммерческая организация может принимать любое решение инвестиционного характера, уровень рентабельности которого не ниже текущего значения показателя «цена капитала» r, под последним понимается или d (норма дисконта), если источник средств точно не идентифицирован, или цена целевого источника, если таковой есть. Именно с показателем r сравнивается критерий ВНД, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если ВНД> r, то проект следует принять; 

ВНД< r, то проект следует отвергнуть; 

ВНД = r, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Независимо от того, с чем сравнивается ВНД проекта , очевидно одно: если его ВНД больше некоторой предельной величины, то проект принимается; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение ВНД считается наилучшим.

Практическое применение данного метода усложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтированных множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция ЧДД=f(r ) изменяла свое значение с «+» на «-» ли с «-» на «+». Дале применяют формулу



 							(1.18)



где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором 

f(r1)>0 (f(r1)<0)); r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<0 (f(r2)>0)). 



1.2.5 Метод расчета коэффициента рентабельности(эффективности) инвестиций (КЕІ, ДКЕI)

Расчет коэффициента эффективности инвестиций – это, в принципе, тоже, что и расчет рентабельности инвестиций. Коэффициент эффективности инвестиций (КЕІ) может определяться без дисконтирования затрат и доходов. Тогда он не учитывает временную составляющую часть денежных потоков, то есть не делает разности между проектами, которые имеют одинаковую сумму прибыли, но генерируют ее на протяжении разных периодов.

По этому методу КЕІ определяется так:



 							(1.19)



где ЧП – чистая прибыль (балансовая прибыль минус отчисление в бюджет);

ЛВ – ликвидационная стоимость проекта.

Лучшее все же таки определять модифицированное значение дисконтированного коэффициента эффективности инвестиций ДКЕІ, применяя дисконтирование к денежным потокам:



 					(1.20)



Если снова допускается наличие остаточной стоимости или ликвидационной стоимости (ЛВ), то инвестиционный поток за последний год может быть компенсирован частичным возвращением инвестиции за счет ликвидационной стоимости( ЛВ), но дисконтированной на уменьшение стоимости денег за время инвестиции. Усиливающим вариантом расчета есть учет ЛВ в реальных денежных потоках последнего года , и неучета в величинах инвестиций.




2. Расчет эффективности инвестиционного проекта № 35



2.1 Исходные данные



Расчеты эффективности инвестиционного проекта выполнены в среде «электронных таблиц» EXCEL-2000 способом создания взаимосвязанных алго-ритмов вычисления в выходных таблицах 2.1 -2.9, разработанных в соответствии с методическими указаниями



Таблица 2.1

Исходные данные проекта




2.2 Инвестиционные потребности



Таблица 2.2

Инвестиционные потребности проекта





2.3 Источники финансирования



Таблица 2.3

Источники финансирования проекта и расчет средней стоимости финансирования





2.4 Составление графика обслуживания кредитного долга



В проекте принимается амортизационная схема годовой выплаты по кредит-ному долгу, т.е. ежегодная сумма выплаченного основного долга и процентом за использование остатка основного долга – постоянна. Расчет указанной постоян-ной суммы основан на понятии аннуитета.

Аннуитетом называется серия одинаковых сумм платежей , совершенных последовательно через фиксированные интервалы времени начисления процент-ных ставок на предыдущие платежи за определенное количество лет.

Сегодняшняя стоимость вносимых аннуитетных платежей, прошедших процентное начисление за разное последовательное количество периодов N опре-деляется по формуле:



 								(2.1)



где СF – cумма периодического платежа, при этом последний платеж вносится по окончанию N – периодов начисления процентов I . Формула (2.1) предполагает равенство периодов начисления процентной ставки и расчетных периодов N ( то есть годовая процентная ставка и ежегодное начисление процентов).







Таблица 2.4

График обслуживания кредитного долга






2.5. Прогноз прибыли – операционная деятельность



Таблица 2.5

Прогнозирование операционных затрат и прибыли




2.6. Прогноз денежных потоков – финансовая деятельность



Таблица 2.6

Прогнозирование денежных потоков – финансовая деятельность






2.7. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта



Таблица 2.7

Показатели эффективности инвестиционного проекта при исходной ставке стоимости капитала




2.8. Расчет внутренней нормы доходности капитала инвестиционного проекта



Таблица 2.8

Вариация №1 ставкой стоимости капитала для поиска внутренней нормы доходности проекта




Таблица 2.9

Вариация №2 ставкой стоимости капитала для поиска внутренней нормы доходности проекта









По результатам вариационных расчетов табл.2.8,2.9, выполненных в среде «электронных таблиц» EXCEL-2000, рассчитываем внутреннюю норму доходности проекта по формуле :






ВЫВОДЫ



В данной работе выполнена часть проектного анализа инвестиционной привлекательности бизнес-плана проекта – финансовый анализ проекта на основе исходных данных варианта № 35 .

Как видно из анализа результатов расчетов по варианту исходных данных 

бизнес-плана проекта (дисконтная норма дохода на капитал – 28 %) по алгоритмам принятого проектного решения :

- чистый фактический доход ЧД = 11 401 882,34 грн.

приведенный чистый дисконтированный доход ЧДД ( минус дисконтированная сумма инвестиции) = -21 450 135,47 грн. ( <<< 0) ;

Коэффициент рентабельности инвестиций КЕІ = 38,01 % ;

Дисконтированный коэффициент рентабельности инвестиций ДКЕІ = -71,5 % ( намного меньше нормы дисконтного процента 28%);

Индекс доходности ІД = 1,38 ( > 1);

Индекс дисконтированной доходности ІДД = 0,28 ( < 1)

Срок окупаемости затрат СО = 6,52 лет ( меньше жизненного цикла проекта – 9 лет);

Дисконтированный срок окупаемости затрат ДСО = 31,58 лет ( намного больше жизненного цикла проекта – 9 лет);

Внутренняя норма доходности ВНД = 7, 856 % ( что намного ниже нормы стоимости капитала 28 % );

Таким образом, инвестирование в проект при исходных данных варианта №35 является невыгодным по сравнению с прогнозной альтернативной доход-ностью капитала предприятия и должно быть отвергнуто.

Анализ точек безубыточности проекта показал, что в первом году внедрения реализуется минимальный запас безопасности 1,013, который увеличивается до 1,424. Средний запас безопасности проекта по безубыточности составляет 1,189 и является ниже нормативных требований (> 1,3 -1,5).




ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



1. Бандурка О.М., Коробов М.Я., Орлов П.І., Петрова К.Я. Фінансова діяльність підприємства – Київ, “Либідь”, 1998

		2. Закон України “Про оподаткування прибутку підприємств” // від 28 грудня 1994 року N 334/94-ВР( станом актуальних змін на 16 січня 2003 року N 429-IV)

3. Економіка підприємства.Підручник в 2-х томах.Під ред.С.Ф.Покропивного К.:вид-во “Хвиля-прес”, 1995

4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов, Москва, «Финансы и статистика», 1998

5. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.: «БЕК», 1996.

6. Тян Р.Б., Холод Б.І., Ткаченко В.А. Управління проектами.– Д.: ДАУБП, 2000

7. Тян Р.Б. Планирование деятельности предприятия.– К.: МАУП, 1999.

8. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов/ под.ред. Г.Поляка. – Москва, «Финансы»,1997

9. Фінанси підприємств.Підручник /За ред.А.М.Поддєрьогіна – К.:КНЕУ,2000