Рынок ценных бумаг и фондовые биржи 2

Рынок ценных бумаг и фондовые биржи



	Введение	2

	Понятие и классификация ценных бумаг	3

	Потребительские качества ценных бумаг.	4

	Природа, виды и характеристика акций.	5

	Цены и доходность акций.	5

	Облигации: понятие, классификация.	6

	Государственные ценные бумаги.	9

	Вексель	10

	Депозитные и сберегательные сертификаты	11

	Чек	13

	Закладные.	13

	Коносамент	14

	Производные ценные бумаги	15

	Понятие и функции рынка ценных бумаг.	17

	Классификация рынков ценных бумаг.	18

	Эмитенты	18

	Инвесторы.	19

	Профессиональные участники рынка ценных бумаг.	20

	Фондовые биржи России.	21

	Сделки на фондовой бирже.	21





























































Введение





Рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги, их предназначение и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа.

Ценные бумаги и фондовые рынки – важный источник финансирования деятельности предприятий всех видов, различных сфер экономики, государства и международного сотрудничества. Посредством механизма эмитирования, размещения, купли-продажи государственных, корпоративных облигаций, акций, векселей и других ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства. Россия остро нуждается в огромных инвестициях, и ей необходим цивилизованный фондовый рынок. Ценные бумаги выпускаются прежде всего с целью мобилизации и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения. Международный опыт показывает, что с помощью регулярно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять средства между отраслями, концентрировать их на наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в народном хозяйстве.

Мировой опыт в функционировании фондовых рынков, безусловно, должен быть использован в России, но не механически; каждая страна имеет свои особенности, которые неразумно слепо копировать. В России, например, чрезмерно гипертрофирован рынок ценных бумаг в пользу государственных краткосрочных облигаций в ущерб значительно недооцененному рынку муниципальных бумаг. Правовое пространство и инфраструктура фондового рынка еще не завершены.















































Понятие и классификация ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ГК РФ).



Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Сертификаты  (депозитные) – это письменное свидетельство кредитных учреждений о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение депозита.

Вексель – это письменное долговое обязательство,  составленное по установленной форме  и дающее его владельцу безусловное право требовать при наступлении указанного в векселе срока с лица, выдающего или акцептировавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем суммы.

Классификация ценных бумаг.

При классификации ценных бумаги подразделяются по ряду признаков:

по виду (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитарные и сберегательные сертификаты, акции, закладные и т.д.);

по способу регистрации выпуска ценных бумаг (по классам):

эмиссионные, к которым относятся облигации, акции, опционные свидетельства;

неэмисионные (все остальные);

по признаку организационно-правовой принадлежности эмитента (по группам):

государственные;

корпоративные;

по функциональному назначению (по разрядам):

долговые (облигации, закладные, депозитарные и сберегательные сертификат, залоговое свидетельство, вексель);

долевые (акции);

производные:

сертификаты ценных бумаг;

опцион – производная именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на покупку (опцион «call») или продажу (опцион «put») ценных бумаг, составляющих базовый актив опционного свидетельства;

фьючерс – соглашение (обязательство) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки;

варрант дает право его владельцу купить ценную бумагу по установленной цене в течение определенного периода времени;

платежные (вексель и чек);

товарораспределительные (складское свидетельство, залоговое свидетельство, коносамент);

по характеру передачи прав собственности (по типам):

именная;

ордерная;

на предъявителя;

по срокам обращения:

краткосрочная – до 1 года;

среднесрочная – до 5 лет;

долгосрочная – более 5 лет;

по форме выпуска (по категориям):

документарная, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такого, на основании записи по счету депо);

бездокументарные (форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается по записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо).



Потребительские качества ценных бумаг.

Качество ценной бумаги определяется следующими параметрами:

ликвидностью ценной бумаги, т.е. свойством оперативной купли-продажи;

доходностью ценной бумаги, т.е. свойством приносить доход своему владельцу;

риском ценной бумаги, т.е. возможностью дефолта (невыплата дохода и потери ликвидности).



Ликвидность. Все финансовые инструменты обладают той или иной ликвидностью. Самыми ликвидными из них являются деньги. Однако и денежная масса неоднородна. Наиболее ликвидными считаются наличные деньги (агрегат М0 ), которые практически мгновенно могут быть обращены в любой актив. Меньше ликвидностью обладают счета до востребования (М1), еще меньшей – срочные счета (М2), еще меньшей – накопительные счета (М3) и т.д.

Из ценных бумаг наиболее ликвидными являются так называемые бумаги рынка денег (сроком обращения до года): казначейские векселя, ГКО, ОФЗ, государственные и муниципальные облигации, депозитные сертификаты, коммерческие акцепты. Менее ликвидные ценные бумаги рынка капитала (со сроком обращения более года): казначейские ноты и облигации, ипотечные векселя, долгосрочные облигации, корпоративные облигации, закладные, а также долевые ценные бумаги (акции). Но и каждый тип ценных бумаг (например акции) неоднороден по своей ликвидности. Ликвидность зависит как от качества эмитента, так и от рыночных условий.



Доходность ценной бумаги также во многом зависит от качества эмитента и от рыночной конъюнктуры. Например, в современных условиях (во время роста мировых цен на нефть) существенно повысилась доходность акций российских нефтяных и газовых компаний («ЛУКОЙЛ», «Газпром» и т.п.). Доходность во многом зависит также от срока обращения ценной бумаги.

Так, ценные бумаги рынка капитала ( со сроком обращаемости свыше года), такие как акции, более доходны, чем краткосрочные ценные бумаги рынка денег, такие как казначейские векселя или депозитные сертификаты.

Кроме того, доходность ценных бумаг находится в прямой зависимости с риском: более рисковая ценная бумага, как правило, обладает более высокой доходностью.

Риск – важнейший (наряду с доходностью) показатель качества ценной бумаги. Риск выражается в полном или частичном не исполнении целей, которые владелец ценной бумаги ставит перед собой.

Самыми надежными обычно являются ценные бумаги государственных и муниципальных органов, более рискованные – корпоративные акции. Самым высоким риском, как правило, обладают производные финансовые инструменты.





Природа, виды и характеристика акций.

Согласно Закону РФ «О рынке ценных бумаг» акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества, т.е. является долевой ценной бумагой.

Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции. Общество, выпустившее акцию с указанием номинала, т.е. цены, отражающей величину капитала, приходящуюся на одну акцию, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Цена, по которой акция продается или покупается на рынке, называется курсовой стоимостью акции. Курсовая стоимость может быть как выше, так и ниже номинальной стоимости.

Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Право участвовать в собрании акционеров может осуществляться акционером лично или его представителем.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собранием акционеров по рекомендации директоров.

Привилегированная акция представляет собой ценную бумагу, владельцы которой имеют определенную привилегию за то, что, как правило, не имеют права голоса. По привилегированным акциям в уставе общества должен быть определены размер дивиденда и ликвидационная стоимость в денежной форме или в процентах от номинальной стоимости акций.

По характеру обращения на рынке акции подразделяются на ликвидные и неликвидные.

Ликвидные (активные) акции – это акции, которые постоянно продаются и покупаются на фондовой бирже в значительных количествах. Неликвидные акции такими характеристиками не обладают. Разные инвестиционные компании могут иметь отличные друг от друга методы определения ликвидности акций.



Цены и доходность акций.

Номинал акции – это стоимость акции, указанная при эмиссии и обозначенная на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акции общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям этого общества равный объем прав.

Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для всех первых  покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Она не может быть использована на цели потребления и должна быть присоединена к собственному капиталу акционерного общества.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Таким образом, реальная курсовая стоимость рассчитывается по формуле:

          ∞         d

Р = ∑   ---------  ,

         t=1    (1+r)t



где Р – цена акции; d- дивиденд, который будет выплачен в период t; r – ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска дисконтирования в акции данного АО.



Данная формула неудобна для определения курсовой стоимости акций, поскольку сложно определить величину дивидендов, которые уходят в бесконечность, так как акция является бессрочной бумагой.

Более удобно определить курсовую стоимость акции по формуле:

           d1

Р = ---------- ,

           r-g

 

где d1  - дивиденд будущего года; r - уровень доходности, требуемой для данной акции.



Данная формула используется при условиях: дивиденд растет с постоянным темпом и         r > g.

После завершения операции (продаже акции) следует определить ее фактическую доходность. Доходность операции с акцией, которая занимает несколько лет, можно ориентировочно определить по формуле:

                                 _

          (Ps – Ph) / n + d

r  =  --------------------- ,

           (Ps + Ph) / 2

                                                                                                                                    _

где r – доходность от операции с акцией; Ps – цена продаж акции; Ph  - цена покупки акции; d – средний дивиденд за n лет (определяется как среднее арифметическое); n  - число лет от покупки до продажи акции.

Если покупка  и продажа акции происходят в рамках года, то доходность операции можно определить по формуле:



           (Ps – Ph + d)          365

r  =  -------------------- * ------- ,

                   Ph                             t



где t – число дней с момента покупки до продажи акции. (Если за прошедший период времени  дивиденд на  акцию не выплачивался, он исключается из формулы.)









Облигации: понятие, классификация.



Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). В законе «О рынке ценных бумаг» дается следующее определение облигации: «Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Таким образом, облигация – это долговое свидетельство, которое включает два главных элемента:

Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации;

Обязательство эмитента выплатить держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.



Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. Облигации могут быть обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг (закладные облигации). В этом случае юридический документ – закладная – находится до момента урегулирования отношений по обязательствам у кредитора. Такие облигации дают их держателям дополнительную гарантию при потере своих средств.

Существует большое разнообразие облигаций, которые можно классифицировать по следующим признакам:

в зависимости от эмитента:

Государственные;

Муниципальные;

Корпоративные;

Иностранные.

в зависимости от сроков, на которые выпускается заем:

Облигации с оговоренной датой погашения (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные);

Облигации без фиксированного срока погашения (бессрочные, отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации, отсроченные облигации).

в зависимости от порядка владения:

именные (права владения подтверждаются внесением имени в текст облигации);

на предъявителя (права владения подтверждаются простым предъявлением облигации).

по целям облигационного займа:

обычные (выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента  задолженности);

целевые (средства от продажи этих облигаций направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов).

по способу размещения:

свободно размещаемые;

принудительно размещаемые.

в зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма:

с возмещением в денежной форме;

с возмещением в натуре.

по методу погашения  номинала:

погашение разовым платежом;

погашение за определенный отрезок времени;

последовательное погашение с фиксированной долей общего количества.

в зависимости от выплат, производимых эмитентом:

облигации, по которым производится только выплата процентов;

облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты;

облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента погашения;

облигации, по которым периодически выплачиваются фиксированный доход и номинальная стоимость облигации при ее погашении.

по характеру обращения:

неконвертируемые;

конвертируемые.

в зависимости  от обеспечения:

необеспеченные залогом;

обеспеченные залогом;

в зависимости от степени защищенности вложений инвестора:

надежные облигации, достойные инвестиций;

макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер.

по способам выплат купонного дохода:

с фиксированным купонной ставкой;

с плавающей купонной ставкой;

с равномерно возрастающей по годам займа купонной ставкой;

с минимальным или нулевым купоном;

с оплатой по выбору.



Стоимостная оценка и доходность облигаций.

Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. По изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Рыночная цена облигации в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя их ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи. При этом чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, чем выше ее рыночная цена.

Сопоставимым измерителем рыночных цен облигаций является курс: 



 Ко = Рр / Рн * 100%

где Ко  - курс облигации; Рр – рыночная цена облигации; Рн  - номинальная цена облигации.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

изменения стоимости облигации за соответствующий период;

дохода от реинвестирования полученных процентов.



Примером второй составляющей дохода, приносимого облигацией, являются облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом (облигации с нулевым купоном). Расчет цены такой облигации называется дисконтированием, а сама цена – сегодняшней стоимостью будущей суммы денег. Дисконтирование осуществляется по формуле:



		1

Ррд = Рн * ------------------- ,

	      (1+ t * r) / 100



где Ррд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.; Рн – номинальная цена облигации, руб.; t – число лет, по истечении которых облигация будет погашена; r – норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %.



Доходность облигации – показатель финансовой эффективности облигационного займа. Это относительный показатель, представляющий собой доход, приходящийся на единицу затрат.

Текущая доходность рассчитывается по формуле:



Стек = Д / Кр * 100%,



где Стек – текущая доходность облигации, %; Д – сумма выплаченных в год процентов, руб.; Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.



Конечная (или полная) доходность определяется по формуле:



	    Дсп + Р

Скон =  --------------- * 100%,

	   Кр * n



где Скон – конечная доходность облигации, %; Дсп – совокупный процентный доход, руб.; Р – величина дисконта по облигации, руб., рассчитываемая как разница между номинальной ценой облигации и ценой продажи облигации с дисконтом; Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.; n – число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.



Государственные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги – это долговые бумаги, эмитентом которых является государство. Они выпускаются в следующих целях:

погасить внешний долг;

финансировать текущий бюджетный дефицит;

погасить ранее размещенные займы;

обеспечить коммерческие банки ликвидными резервными активами;

финансировать целевые программы, осуществляемые местными органами самоуправления.



Государство вправе не только выпускать собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, по которым, по его мнению, заслуживают государственной поддержки. 

Основные виды государственных ценных бумаг приведены в таб. 1.



 Таблица 1.

Основные виды государственных ценных бумаг

Эмитент

Срок обращения



Краткосрочные

Среднесрочные

долгосрочные

1. Федеральные органы власти

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

Облигации Федерального займа (ОФЗ)

Облигации внутреннего валютного займа

Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

2. Муниципальные органы власти

Муниципальные краткосрочные бескупонные облигации (МКО)

Муниципальные векселя

Муниципальные среднесрочные облигации

Муниципальные жилищные сертификаты





Вексель

Вексель – это безусловное обязательство уплатить какому-то лицу определенную сумму денег в определенном месте в определенный срок. Вексель как ценная бумага характеризуется определенными признаками:

Он является строго формальным документом, обладающим определенными реквизитами, при отсутствии хотя бы одного из которых выданная бумага не признается векселем. Высший Арбитражный суд РФ придерживается практики, в соответствии с которой отсутствие у векселя необходимых реквизитов не порождает вексельного обязательства, но не может препятствовать рассмотрению такого документа в качестве обычной долговой расписки. В Федеральном законе «О переводном и простом векселе» от 11.03.97 № 48-ФЗ подчеркивается, что вексель – строго письменная ценная бумага, составленная на бумажном носителе, а потому не может быть бездокументарных векселей.

Вексель удостоверяет абстрактное обязательство, не зависящее от своего основания, и потому векселедержателю не могут быть, как правило, противопоставлены возражения, вытекающие из правомочий, которые находятся вне вексельных обязательств.

Вексель, как правило, передается посредствам индоссамента.

Векселя делятся на два вида: простые и переводные. В свою очередь простые и переводные векселя делятся на процентные (на их вексельную сумму начисляются проценты) и дисконтные (выписываются или продаются с дисконтом).

Простой вексель – это выписанный в установленной форме документ, который выражает ничем не обусловленное обязательство одной стороны (векселедателя) уплатить в указанный срок определенную сумму другой стороне (векселедержателю).

Переводным векселем (траттой) называется выписанный в установленной форме документ, который заключает в себе ничем не обусловленное предложение одной стороны, векселедателя (трассанта), другой стороне, плательщику (трассату), уплатить определенную денежную сумму третьей стороне, векселедержателю (ремитенту).

Наибольшее распространение в России на практике получил простой вексель (соло).

К обязательным реквизитам простого векселя относятся:

наименование (вексель), включенное в текст документа и написанное на языке документа;

простое и ничем не обусловленное обязательство оплатить определенную сумму денег;

указание срока платежа;

указание места платежа;

наименование получателя платежа, которому или по приказу которого он должен быть совершен.

Переводной вексель должен иметь следующие реквизиты:

наименование «вексель», так называемую «вексельную метку»;

простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную денежную (вексельную) сумму;

наименование плательщика;

указание срока платежа;

указание места, где должен быть совершен платеж;

наименование того, кому или по приказу кого должен быть совершен платеж;

указание даты и места составления векселя;

подпись векселедателя



В ряде случаев допускается отступление от этого набора реквизитов:

при отсутствии в векселе срока платежа он считается подлежащим оплате по предъявлении;

при отсутствии особого указания место, обозначенное рядом с наименованием плательщика, считается местом платежа;

вексель, в котором не указано место его составления, признается подписанным в месте, обозначенном наименованием трассанта.

Векселедатель и векселедержатель становятся участниками вексельного обязательства с момента его выдачи. Плательщик не участвует в составлении векселя, поэтому до получения от него безусловного и ничем не обусловленного «акцепта» он не является участником вексельного обязательства и не может быть к чему-либо обязан. Только с момента получения от него акцепта плательщик принимает на себя обязательство оплатить переводной вексель.

Передача векселя как ордерной ценной бумаги оформляется индоссаментом, который обычно делается на нем самом (на обороте), поэтому лицо, которое передает вексель, называется индоссантом, а лицо,  получившее вексель,  - индоссатом. Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Не допускается передача части суммы векселя, т.е. частичный индоссамент.

Индоссаменты могут быть следующих видов:

Инкассовый – это передаточная надпись в пользу какого-то банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу, а случае неакцепта или неплатежа – к протесту.

 Бланковый – отличается от остальных видов передаточных надписей тех, что в нем не содержится наименования индоссата и фактически вексель с таким индоссаментом является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент становиться именным после вписания в текст индоссамента наименования векселедержателя.

Именной – содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта. Такой индоссамент фиксирует переход собственности на вексель от одного лица к другому.

Залоговый – делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссанту.

Надежность исполнения вексельного обязательства повышает авалирование. Авалирование представляет собой одностороннюю сделку  третьего лица по отношению  к любому из обязавшихся по векселю субъектов, состоящую в обеспечении платежа вексельной суммы этим обязанным лицом полностью или частично.

Аваль оформляется путем составления надписи «считать за аваль» на векселе или даже на отдельном листе и должен быть обязательно подписан авалистом.

Протест векселей есть официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение.



Депозитные и сберегательные сертификаты

Депозитные и сберегательные сертификаты -  ценные бумаги, право выпускать которые предоставлено только коммерческим банкам. Сберегательный сертификат выдается вкладчикам – физическим лицам, депозитный – вкладчикам – юридическим лицам.

Согласно ст. 844 ГК РФ «Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателю сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка».

Сертификаты, как и любые ценные бумаги, должны содержать определенные обязательные реквизиты:

наименование «сберегательный (или депозитный) сертификат»;

номер и серия сертификата;

дата внесения вклада или депозита;

размер вклада или депозита, оформленного сертификатом;

безусловное обязательство кредитной организации вернуть сумму, внесенную в депозит или вклад, и выплатить причитающиеся проценты;

дата востребования суммы по сертификату;

ставка процента за пользование депозитом или вкладом;

сумма причитающихся процентов;

ставка процента при досрочном предъявлении сертификата к оплате;

наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России;

для именного сертификата – наименование и местонахождение вкладчика – юридического лица и фамилию, имя, отчество и паспортные данные вкладчика – физического лица;

подписи двух лиц, уполномоченных кредитной организацией на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью кредитной организации.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обозначенных реквизитов делает этот сертификат недействительным.

Сертификаты могут быть именными и предъявительскими. Права, удостоверенные предъявительскими сертификатами, переходят к другому лицу путем вручения сертификата. Права, удостоверенные именными сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии). Уступка требования по именному сертификату оформляется на оборотной стороне сертификата или на дополнительных листах соглашением цедента и цессионария.

Сертификат является срочной ценной бумагой, поэтому при наступлении указанного срока кредитная организация обязана произвести платеж. Процентная ставка определяется кредитной организацией, которая не может в одностороннем порядке изменить ставку, установленную при выдаче сертификата.

Банки получают право выдачи сберегательных сертификатов при соблюдении следующих условий:

осуществление банковской деятельности не менее двух лет;

публикация годовой отчетности, подтвержденной аудиторскими фирмами;

соблюдение банковского законодательства и нормативных актов Банка России;

выполнение обязательных экономических нормативов;

наличие резервного фонда в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного капитала;

выполнение обязательных резервных требований.

Кредитная организация вправе размещать сберегательные (депозитные) сертификаты только после регистрации условий выпуска и обращения сертификатов в территориальных учреждениях Банка России и внесения в Реестр условий выпуска и обращения сберегательных  и депозитных сертификатов кредитных организаций в Департаменте контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России.

Чек 

В соответствии со ст. 877 ГК РФ чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Для расчетов чеками присущ особый субъектный состав. Прежде всего это чекодатель, которым может быть юридическое или физическое лицо, выписавшее чек. Но сама по себе выдача чека чекодателем своему контрагенту  не погашает денежного обязательства, во исполнение которого он был выдан. Выдача чека еще не означает совершения платежа, хотя бы и потому, что на счете чекодателя могут отсутствовать денежные средства. Обязанность должника будет исполнена лишь после оплаты чека.

Плательщиком по чековому обязательству может быть только банк, в котором чекодатель имеет денежные средства и которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. Чекодержателем может быть физическое и юридическое лицо, в пользу которого выдан чек. Чекодержатель и плательщик не состоят ни в каких обязательственных правоотношениях.

Кроме чекодателя, чекодержателя и плательщика в чековом отношении могут участвовать индоссант и авалист. Индоссантом является чекодержатель, передающий чек другому лицу посредствам передаточной надписи – индоссамента. Авалист – это лицо, полностью или частично гарантировавшее оплату чека; им может быть любое лицо, за исключением плательщика.

Основные виды чеков:

именной – выписывается на конкретное лицо с оговоркой «не приказу», что означает невозможность дальнейшей передачи чека другому лицу;

ордерный – выписывается на конкретное лицо с оговоркой «приказу», означающей, что  возможна дальнейшая передача чека путем передаточной подписи – индоссамента;

предъявительский  - выписывается на предъявителя и может передаваться от одного лица к другому путем простого вручения;

расчетный – по нему не разрешена оплата наличными деньгами;

денежный – предназначен для получения наличных денег в банке.



Закладные.

В соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.98 № 102-ФЗ на российском фондовом рынке появились новые ценные бумаги – закладные. Из обращение регулируется ГК РФ, федеральными законами «О залоге» от 29.05.92 № 2872-1 и «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.98 № 102-ФЗ.

Закладная является ценной бумагой, удостоверяющей права ее законного владельца. Закладная выписывается залогодателем, передающим свое имущество в залог по обязательству залогодержателю. При этом сам залогодатель не обязательно является должником залогодержателя, он может выступать гарантом исполнения должником своих обязательств перед залогодержателем.

Закладная как ценная бумага должна содержать обязательные реквизиты, и после государственной регистрации договора об ипотеке выдается первоначальному залогодержателю органом государственной регистрации. Выпуск и регистрацию закладной осуществляет орган государственной ипотеки в едином государственном реестре прав на недвижимость.

По договору об ипотеке может быть заложено недвижимое имущество, права на которое зарегистрированы в порядке, установленном для государственной регистрации прав на недвижимое имущество, в том числе на земельные участки, предприятия, а также здания, сооружения и иное имущество, используемое в предпринимательской деятельности; жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких изолированных комнат; дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения; объекты незавершенного строительства; воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты.

Закладные не составляются, если предметом договора являются предприятия как единый неделимый имущественный комплекс, земельные участки, леса и некоторые другие объекты, характеризующиеся специфическими свойствами.

В договоре об ипотеке должны быть указаны предмет ипотеки, его оценка, существо, размер и срок исполнения обязательства, обеспечиваемого ипотекой. По договору об ипотеке залогодержатель имеет право удовлетворения своих денежных требований к должнику из стоимости заложенного имущества залогодателя, имея преимущества перед другими кредиторами. 

Должник по обязательству, обеспеченному ипотекой, обязан осуществлять промежуточные платежи по указанному обязательству, которое прекращается после уведомления об уступке прав  по закладной.

Залогодатель сохраняет право пользования имуществом, заложенным по договору об ипотеке, он вправе рассчитывать на его страхование, несет риск случайной гибели и случайного повреждения имущества, заложенного по договору об ипотеке.

Коносамент

Коносаментом является товарораспорядительная ценная бумага, которая удостоверяет право ее держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получать груз после завершения перевозки.

Поскольку основной сферой применения коносамента является морская перевозка грузов, то основные правила обращения коносаментов содержаться в статьях Кодекса торгового мореплавания РФ (КТМ РФ) от 30.04.99 г. (ст. 142-148), а также в международных конвенциях.

Реквизиты коносамента:

наименование перевозчика и место его нахождения;

наименование порта погрузки согласно договору морской перевозки груза и дата приема груза перевозчиком в порту погрузки;

наименование отправителя и место его нахождения;

наименование порта выгрузки согласно договору морской перевозки груза;

наименование получателя, если он указан отправителем

наименование груза, необходимые для идентификации груза основные марки, указание в соответствующих случаях на опасный характер или особые свойства груза, число мест или предметов и масса груза или обозначенное иным образом его количество;

внешнее состояние груза и его упаковка;

фрахт в размере, подлежащий уплате получателем, или иное указание на то, что фрахт должен уплачиваться им;

время и место выдачи коносамента;

число оригиналов коносамента, если их больше, чем один;

подпись перевозчика или действующего от его имени лица.



Статья 146 КТМ РФ устанавливает следующие виды коносаментов: именной – выдан на имя определенного получателя; ордерный – выдан приказу отправителя или получателя; на предъявителя – предъявитель коносамента является владельцем груза. Наибольшее распространение получили ордерные и предъявительские коносаменты, поскольку они более оборотоспособны.

Именной коносамент может передаваться по именным передаточным надписям или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования. Из-за сложности передачи именных коносаментов степень их использования на практике невелика.

Права по ордерному коносаменту передаются путем индоссамента.

Передача прав другому лицу по предъявительскому коносаменту осуществляется путем простого вручения коносамента этому лицу.

Производные ценные бумаги

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательств), возникающего  в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Целью обращения производных ценных бумаг является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива.

Главные особенности производных ценных бумаг следующие:

Их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могу выступать другие ценные бумаги.

Внешняя форма обращения аналогична обращению основных ценных бумаг.

Временной период существования ограничен (от нескольких минут до нескольких месяцев).

Их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

Существует два типа производных ценных бумаг: фьючерсные контракты и свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного – цены. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами  и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования. Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:

резкое ускорение процесса заключения сделки;

увеличение количества заключаемых сделок;

упрощение расчетов;

привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, на располагающих самим биржевым активом;

осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).



Фьючерсный контракт унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п. Исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу,  - расчетной (клиринговой) палатой.

«Купить» фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта – открытием короткой позиции.

Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования (обычно три месяца). В соответствии с этим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним торговым днем наступает день (дни) исполнения этого контракта, т.е. поставки актива по нему и окончательные денежные расчеты по нему.

Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки какого-либо биржевого актива, есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт – это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого постулата следуют важные выводы:

совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал бы какой-то реально существующий актив, как-то: товар, акция, облигация. В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например число, удовлетворяющее требованию тесной связи с соответствующим рынком (цена, индекс цен, процентная ставка, валютный кури, их всевозможные комбинации и т.п.)

фьючерсный контракт – это инструмент рынка капиталов, один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйству механизмов перелива капитала с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота;

фьючерсный контракт – международный финансовый инструмент;

фьючерсный контракт – это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебания на различных рынках;

благодаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.



Опцион – это право,  оформляемое договором, купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем валюты, любых товаров, ценных бумаг либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа ( в виде разностной величины, фиксированного размера, процента).

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион-колл) и опцион на продажу (опцион – пут). По опциону-колл его покупатель приобретает право (а не обязательство) получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, заем, фьючерсный контракт и др.) в зафиксированный на будущее момент времени по твердо установленной цене. По опциону-пут его покупатель имеет право, а не обязательство, продать имущественную ценность в определенный на будущее момент времени по твердо зафиксированной цене.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние подразделяются на валютные, фондовые, фьючерсные. Различают также американский опцион (наиболее распространен), при котором это право может быть реализовано в любое время в пределах опционного срока (чаще всего 3, 6, 9 месяцев),  и европейский опцион, при котором реализация возможна только при наступлении согласованного срока исполнения обязательств.

В отличие от фьючерсного контакта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это приносит убыток. Цена исполнения опциона, зафиксированная в нем, остается неизменной в течение всего опционного срока. Премия  же в биржевых торгах по одному и тому же опциону является величиной переменной. Ежедневно расчетная палата проводит корректировку (изменение) размера премии от зафиксированной в опционе цены исполнения, движения биржевых цен на предмет опциона, изменения спроса и предложения на опцион.

Понятие и функции рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг определяется как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками. Объектом рынка ценных бумаг является ценная бумага. Она может продаваться и покупаться неограниченное число раз, поэтому чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения.

Рынок ценных бумаг является составной частью рыночной экономики. Развитость и с степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны. Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Рынок ценных бумаг позволяет ускорить переход капитала от денежной к производственной форме. На рынке происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями, между различными слоями населения. 

Рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку, не все ценные бумаги происходят от денежного капитала. Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как капитале, называется фондовым рынком и является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Другая часть – это рынок денежных и товарных ценных бумаг или рынок прочих ценных бумаг, не получивший своего специального названия.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на общерыночные (т.е. присущие обычно каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от всех других).

К общерыночным функциям относятся:

коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);

ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);

информационная (доведение до участников необходимой рыночной информации);

регулирующая (создание правил торговли и участия в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление и т.д.).

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функция, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции:

перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводственной в производственную форму;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможна благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Классификация рынков ценных бумаг.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок его можно разделить на первичный и вторичный. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их первым владельцам (инвесторам). Обязательным участником первичного рынка являются эмитенты и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что первичный предшествует вторичному, но и в том, что на этих рынках происходят разные по своей сути процессы. На первичном рынке капитал попадает в руке непосредственно эмитента, а вторичном происходит переход бумаг от одного инвестора к другому. 

В зависимости от форм организации совершения сделок рынок ценных бумаг делиться на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой).







Эмитенты

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что эмитент – это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумаг.



Эмитент

Государство

Акционерное общество (корпорация)

Частные предприятия

Нерезиденты РФ

Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой

Производственного сектора

Приватизированные

предприятия

Вновь создаваемые общества данного сектора

Кредитной сферы

Биржи

Финансовые структуры

Инвестицион-ные компании

Инвести-ционные фонды

Центральное правительство

Республиканские органы власти

Муниципальные органы власти



 



Рис. 1 Состав эмитентов.







Инвесторы.





Инвесторы

Индивидуальные

Институциональные

Профессионалы рынка

Государство

Корпоративные инвесторы

Специализированные институты

Банки

Фондовые посредники

Инвестиционные институты

Специализированные фонды и компании (пенсионные фонды, страховые компании т.д.)

Инвестиционные компании

Инвестиционные фонды







Рис.2. Состав инвесторов



Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе кредитные организации (банк и небанковские кредитные организации), а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указные в главе 2 Закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии сданным законом к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся:

Брокерская деятельность.

Дилерская деятельность.

Деятельность по управлению ценными бумагами.

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг).

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарная деятельность.

Деятельность по организации торговли ценными бумагами (разновидностью торговля являются фондовые биржи).



Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности. 

Брокерская деятельность – это совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора – поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок.

Профессиональный участник РЦБ, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/ или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/ или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организации.

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами)

Фондовые биржи России.

Первая официальная биржа в России появилась  при Петре Великом зимой 1703-1704 гг. в Санкт-Петербурге. Затем появилась биржа в Одессе, а в 1816 г.  – в Варшаве. Перед революцией крупнейшие фондовые биржи существовали в обеих столицах, а также в Варшаве, Киеве, Одессе, Харькове и Риге.

В современной России первые фондовые биржи появились в конце 1990 г., еще до того, как в обращение поступили ценные бумаги, которыми они предполагали торговать. Перед кризисом 1998 г. в России было около 60 фондовых бирж. В 2000 г. их количество сократилось до 15.

В настоящее время биржей № 1 в России является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) – ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка – валютном, фондовом и срочном – как в Москве, так и крупнейших финансовых центрах России. На ММВБ проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов. Торговля на ММВБ ведется не только непосредственно на самой бирже, но и через региональные биржи, объединенные с ММВБ в единую межрегиональную систему.

Фондовая биржа РТС (Российская торговая система) создана в середине 1995г. с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. РТС начинала свою работу на программном обеспечении, применявшемся американской NASDAQ, затем разработала собственный программно-технический комплекс, полностью перейдя на него в 1998 г.

Изначально в рамках РТС функционировал лишь рынок акций с расчетами в валюте. 

На данный момент информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру через крупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Bloomberg и др.

В торговле в РТС допущено  около 270 ценных бумаг, вт.ч. около 50 облигаций. Индекс РТС впервые был рассчитан 01.09.95, и на сегодняшний день является основным показателем российского фондового рынка.

Сделки на фондовой бирже.

Как правило, биржевые сделки заключаются при посредстве официального брокера (курсового маклера) и дилера или иного лица – полномочного представителя биржи, организующей торг и объявляющего котировки.

В зависимости от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные.

Кассовые сделки – это обычные сделки, полный расчет по которым, включая сверку, перерегистрацию ценных бумаг и их перемещение, происходит в течение определенного срока, равного Т + n дней, где Т- день совершения сделки. Для российской торговой системы n = 3 дня, т.е. полный срок равен Т+ 3. Сделки в свою очередь могут быть простыми и с маржей. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа или брокерская контора. Величина маржи колеблется в пределах 45-50 % от номинальной стоимости контракта и зависит от его стоимости.

Срочные сделки – это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения сделки, способа установления цены и способа расчета они могут иметь определенные разновидности.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) – это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить сумму разности между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят игровой (спекулятивный) характер.

Форвардные сделки – это сделки, полный расчет по которым должен быть произведен в определенную дату в будущем (притом, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки). В этом случае сделки предоставляют возможность приобретения и реализации ценных бумаг по фиксированной цене.

Пролонгационная сделка представляет собой срочную сделку, одной из сторон которой выступает спекулянт, играющий на разнице курсовой стоимости ценных бумаг. Необходимость в сделке этого вида возникает у биржевого игрока, если прогнозируемое им изменение курса к моменту завершения срока исполнения контракта не состоялось и ликвидация сделки не принесет ожидаемой прибыли. Поэтому спекулянт, ожидая, что все-таки его прогноз подтвердится, стремится к продлению сроков сделки, т.е. пролонгации.

Существует две разновидности пролонгационной сделки: рапорт (современное название «репо») и депорт. Они определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» (биржевики, играющие на повышение) репортируют,  «медведи» (биржевики, играющие на понижение) – депортируют.











































3