Эффективность инвестиционных вложений в энергетику. Общая и сравнительная эффективность инвестиц

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ ………………………………………………………………………….3

1ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ ………………………………………………………5

1.1 Эффективность инвестиционных вложений в энергетику …………………...5

1.2 Общая и сравнительная эффективность инвестиций …………………………9

2 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ ……………………………………………………...18

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ……………………………………………………………………31

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ……………………………...33


ВВЕДЕНИЕ

Тема курсового проекта «Эффективность инвестиционных вложений в энергетику. Общая и сравнительная эффективность инвестиций». Данная тема актуальна, так как энергетика, как отрасль первичного сектора экономики, представляет собой своеобразную промышленную базу для экономического развития остальных отраслей сферы производства и услуг. Очевидно, что именно выработка энергии является тем ограничителем, который может препятствовать созданию новых производств, особенно энергоемких. 

Энергетика остро испытывает потребность в инвестициях.

Значение анализируемого вопроса дополняется и тем, что развитие экономики России традиционно зависит от состояния отраслей ТЭК. В свою очередь, текущее положение и перспективы большинства предприятий ТЭК связаны с тем, насколько эффективно в условиях значительного финансового дефицита используются ресурсы, задействованные в инвестиционных программах и проектах различного назначения.

Для выбора оптимального проекта или группы проектов инвестор должен учесть практически все аспекты экономической деятельности, большинство из которых связано с неопределенностью и риском. Поэтому, информация о проекте, предоставляемая лицам, принимающим решения, должна быть как можно более полной, проверенной, и содержать обстоятельный анализ влияния различных факторов риска на реализуемость инвестиционных альтернатив.

Объектом исследования выступают предприятия топливно-энергетического комплекса Российской Федерации.

Предметом исследования является эффективность инвестирования энергетики, общая и сравнительная эффективность вложений в энергетику.

Целью проекта является анализ эффективности инвестиционных вложений в развитие российской энергетики.

           Основными задачами данной работы являются: 

- сформулировать понятийный аппарат по данной теме;

- раскрыть сущность эффективности инвестиционных вложений в энергетику;

- изучить понятия общей и сравнительной эффективности инвестиций;

- в практической части изучить и оценить эффективность заданных инвестиционных проектов;

- изложить и раскрыть оценку эффективности заданных проектов по указанным параметрам, определить наиболее эффективный. 

Важнейшими информационными источниками написания работы явились  нормативно- правовые документы, учебная литература, справочные материалы.

Структура проекта состоит из введения, 2 глав, заключения и  списка использованных источников.



































1ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Эффективность инвестиционных вложений в энергетику

Что же представляет собой российская энергетика сегодня? Прежде всего, это 216 ГВт энергетических мощностей, из которых 150 ГВт сосредоточено на электростанциях бывшего РАО «ЕЭС». 22,2 ГВт - установленная мощность атомных электростанций, находящихся в ведении концерна "Росэнергоатом", остальные же мощности сосредоточены у независимых производителей энергии.

Так называемая "энергетическая корзина" России распределяется следующим образом: около 62% приходится на тепловую энергетику, порядка 21% производится гидроэлектростанциями и каскадами ГЭС, на 16% она состоит из атомной энергии, менее 1% составляет доля альтернативных источников энергии.

Как известно, проблема износа основных фондов, морально устаревших и выработавших свой срок, характерна фактически для всех отраслей российской промышленности. Справедливо это и для электроэнергетики. Износ активной части фондов составляет 60 - 65% с отдельными отклонениям в некоторых подотраслях и станциях до 75 - 80%.

Возможно, все было бы не так плохо, если бы в стране экономика и промышленное производство ежегодно не прирастали на 5 - 6%. Структура российского ВВП такова, что значительный удельный вес в нем занимают энергоемкие производства (например, цветная и черная металлургия). В результате экономический рост приводит к значительному повышению спроса на электроэнергию и делает необходимым ввод новых генерирующих мощностей. На протяжении ряда последних лет количество выводимого из эксплуатации оборудования превышало число вводимого. Можно сказать, что есть определенный "скрытый вывод", образующийся в результате продления срока использования оборудования, которое уже следовало бы списать. В электроэнергетике есть две особенности, требующие определенного "страхового", или "резервного", запаса генерирующих мощностей (обычно это 10 - 15% совокупного объема мощностей).

Целый ряд проблем получил свое освещение в Энергетической стратегии России на период до 2020 года. Наряду с обозначенными приоритетами в развитии отрасли, рассчитанными объемами модернизации и ввода генерирующих мощностей, строительством линий передач, в данном документе раскрыты общие механизмы привлечения инвестиций в отрасль.

Среди ключевых направлений развития отрасли выделены:

- строительство линий передач для экспорта электроэнергии в страны АТР;

- увеличение производства электроэнергии на атомных станциях с 16 в настоящее время до 23% к 2020 г. (в европейской части - с 21 до 32%);

- развитие альтернативной электроэнергетики: ввод порядка 1 - 2 ГВт электрических и тепловых мощностей к 2010 г.

Как отмечали многие государственные деятели на протяжении длительного периода времени, примерные оценки потребности отрасли в инвестициях рассчитаны и согласованы: камнем преткновения оставались только источники их финансирования. 

Важным аспектом инвестиционной стратегии является технологическая модернизация: новые мощности генерации и сети будут создаваться на основе современных технологий. Газовые станции ПГУ и угольные станции-блоки на суперсверхкритических параметрах пара призваны увеличить КПД и энергоэффективность, снизив затраты топлива. В плане электросетевого хозяйства произошел отказ от маслонаполненных трансформаторов, ставших главной причиной аварии на подстанции Чагино в Москве 25 мая 2005 г., в пользу силовых автотрансформаторов и электрогазовых выключателей. 

Принята следующая идеология определения соотношения источников инвестиций: для каждого типа энергетических компаний используются варианты источников инвестиций, соответствующие их структуре собственности в целевой модели и виду бизнеса.

Основной чертой предложенного распределения по источникам финансирования является распределение инвестиционных рисков между государством и частными инвесторами, при котором государство концентрирует свои усилия на системообразующих компаниях (ФСК, СО ГидроОГК, "Росэнергоатом"), в то время как частные вложения являются основным источником финансирования для тепловых электростанций.

Таким образом, главными источниками привлечения средств будут:

- собственные средства (амортизация, прибыль, тарифы);

- долговое финансирование;

- частные инвестиции (дополнительная эмиссия акций - IPO, SPO, привлечение стратегических инвесторов);

- федеральный бюджет;

- региональные источники.

Наряду с европейскими инвесторами, партнерами энергокомпаний могут стать отечественные Интеррос, Газпром, РУСАЛ, СУАЛ и др. Согласно инвестиционной политике, принятой для диверсификации риска, портфельные инвесторы имеют ряд ограничений на вложения. Например, фонды не могут себе позволить держать в своем портфеле акции свыше определенной процентной доли. Это задает некоторые ограничения на потенциальный спрос при размещении генерирующих компаний. Конкурентными преимуществами при размещении, способными повысить интерес инвесторов, на которые стоит обращать внимание при принятии решений о вложении средств в энергокомпании, являются:

1) эффективность работы станций;

2) топливный баланс;

3) рост спроса на энергию в регионах потребления;

4) либерализация рынка электроэнергии;

5) стратегическая выгодность расположения активов;

6) привлекательность инвестиционных проектов;

7) опыт руководства;

8) современность системы управления и прозрачность.

Самым важным для инвесторов показателем в работе энергетической компании является структура ее топливного баланса: это напрямую связано с ее эффективностью и затратами на генерацию энергии. Изменение цен на углеводороды происходит непропорционально и при неизменной структуре топливного баланса может приводить к значительным колебаниям в издержках, предоставляя или, наоборот, лишая конкурентных преимуществ. Именно поэтому данная информация является достаточно конфиденциальной.

В результате реализации инвестиционной программы в отрасли предполагаются следующие изменения:

- устранение препятствий экономическому росту;

- создание базы для устойчивого развития;

- устранение дефицита электроэнергии, удовлетворение заявок на подключение к электросети;

- возможность экспорта энергии в страны ближнего зарубежья;

- создание платформы для дальнейшего развития энергетического комплекса страны, внедрения новых технологий;

- укрепление энергетической инфраструктуры, энергетическая экспансия в страны СНГ, возможное использование отрасли для политических целей в рамках парадигмы энергетической безопасности.

Инвестиционная привлекательность энергокомпаний. Универсальным комплексным критерием оценки инвестиционной привлекательности компании является качественный уровень менеджмента. Для оценки этого уровня потенциальный инвестор должен рассмотреть такие характеристики, как:

	финансово-экономические параметры компании: оборот, активы, показатели рентабельности, размер клиентской базы, объемы кредиторской и дебиторской задолженностей;

	прозрачность финансово-учетной деятельности;

	наличие долгосрочных устойчивых связей с клиентами и поставщиками основных ресурсов, кредитными организациями;

	технико-экономический уровень основного производственного капитала;

	наличие у компании корпоративной стратегии, обоснованной технической политики и конкретных инвестиционных проектов;

	возможность получения специальных льгот и преференций для инвестирования в основной капитал.

И все же, отвечая на вопрос "стоит ли быть акционером энергетической компании?", можно констатировать, что на фоне увеличивающихся спроса на электроэнергию и цен в отрасли под влиянием разных факторов акции компаний энергетического сектора пойдут в рост. А это значит, что инвестиции в них вполне оправданы.



1.2 Общая и сравнительная эффективность инвестиций

На всех стадиях инвестиционного планирования и проектирования целесообразно выполнять расчеты экономической эффективности капитальных вложений. Долгосрочные вложения капитала с целью получения дополнительной прибыли или вложения, отвлеченные от непосредственного потребления для достижения социального эффекта, улучшения охраны окружающей среды и других результатов, приносящих не только экономический, но и косвенный эффект предприятию, называются инвестициями.  Разграничим два этих понятия, применяя их с зависимости от целей инвестирования.

Различают капиталообразующие (реальные) и финансовые инвестиции. 

К финансовым инвестициям относят вложения средств на приобретение ценностей денежного и фондового рынков, т. е. это приобретение ценных бумаг, акций, облигаций, вложение денег на депозитные счета в банках под проценты и др. 

Капиталообразующие (реальные) инвестиции направляют, в основном, на поддержание и развитие материального производства: капитальные вложения (инвестиции в основной капитал), затраты на капитальный ремонт, инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования, инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств и т.д.).

Инвестиции - это более широкое понятие, чем капитальные вложения. 

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ дается следующее определение: «...Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

В том же законе понятие «капитальные вложения» трактуется следующим образом: «Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты».

Согласно Типовой методике эффективность капитальных вложений определяется на всех стадиях планирования. При проектировании объектов эффективность определяется двумя видами показателей (коэффициентов) — общей (абсолютной) экономической эффективностью и сравнительной экономической эффективностью капитальных вложений.

Общая (абсолютная) экономическая эффективность представляет собой относительную величину - отношение эффекта к необходимым для его получения затратам.

Этот показатель рассчитывается для определения эффективности капитальных затрат по:

	а)	отдельным проектам строек, объектов, по предприятиям;

	б)	отраслям, хозяйственным объединениям;

	в)	народному хозяйству в целом.

Наряду с коэффициентом экономической эффективности рассчитывается срок окупаемости капитальных вложений.

По отдельным предприятиям, стройкам и объектам, отдельным мероприятиям для определения экономической эффективности капитальных вложений исчисляются следующие показатели:

1. Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (Экп). Он определяется как отношение прибыли к объему капитальных вложений по формулам

                             (1.1)



где П — годовая прибыль за планируемый период (год, пятилетка);

К — капитальные вложения в строительство объектов (сметная стоимость строящегося объекта);

Ц — стоимость годового выпуска продукции (по проекту) в оптовых ценах предприятия (без налога);

С — себестоимость годового выпуска продукции;

Н — сумма торговых надбавок (торговых скидок и надбавок);

И — сумма издержек обращения.

2. Срок окупаемости капитальных вложений (Ткп). Он определяется как отношение объема капитальных вложений к прибыли по формулам:

                                   (1.2)



где такие же параметры, что и формуле 1.1.

По отдельным отраслям и подотраслям, ведомствам, хозяйственным объединениям при использовании собственных средств и кредитов банка исчисляются следующие показатели:

Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (Эко). Он определяется как отношение прироста прибыли к капитальным вложениям, вызвавшим этот прирост, по формуле

                                                                                                      (1.3)

где ΔП — прирост годовой прибыли, вызванный капитальными вложениями;

К — капитальные вложения в строительство объектов.

Срок окупаемости капитальных вложений (Тко). Он определяется как отношение капитальных вложений к приросту годовой прибыли по формуле

                                                                                                       (1.4)

где такие же параметры, что и формуле 1.3.

По народному хозяйству РФ в целом и республикам (субъектам Федерации) общая экономическая эффективность определяется как отношение годового прироста национального дохода в сопоставимых ценах к капитальным вложениям, вызвавшим этот прирост, по формуле

									                  (1.5)

где Энх — показатель (коэффициент) экономической эффективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом;

ΔД — прирост годового национального дохода, руб.;

К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений по народному хозяйству (Тнх) в целом определяется по формуле

										        (1.6)

где ΔД — прирост годового национального дохода, руб.;

К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.

Полученные в результате расчетов показатели общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений сравниваются с нормативами и аналогичными показателями за предшествующий период.

Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные показатели не ниже нормативов и отчетных показателей за прошлый период.

Нормативные показатели общей (абсолютной) эффективности капитальных вложений по народному хозяйству применяются на уровне Ен=0,14:

для промышленности Ен = 0,16;

для сельского хозяйства Ен = 0,12;

для строительства Ен = 0,22;

для торговли Ен  = 0,25.

В перспективе величина нормативов должна расти по мере роста производительности труда, технического прогресса, снижения материалоемкости и фондоемкости продукции.

При расчетах экономической эффективности вложения средств в отдельные объекты, предприятия следует учитывать то, что рубль, вложенный в текущем году, через 3—5 лет будет иметь иное значение. С течением времени деньги теряют свою ценность.

Поэтому, когда принимается решение по вложениям средств в конкретный объект, предприятие (организация) должно учитывать фактор времени и оценивать такие факторы, как объем реализации продукции, ее себестоимость, прибыль и рентабельность с учетом изменений по времени. Такую операцию называют дисконтированием.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью).

Если в текущем году направить определенную сумму денег в оборот и "заставить" приносить доход, то через 3—5 лет она не только сохранится, но и увеличится. Дисконтирование дает возможность определить денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого следует ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Будущую стоимость определяют по формуле

БС = НС( 1 + ПС)t , 								(1.7)

где БС — денежная сумма, которая будет получена через t лет (будущая стоимость);

НС — начальная стоимость (текущая стоимость);

ПС — процентная ставка или норма доходности;

t — число лет, за которое производится суммирование дохода.

Пример. В текущем году инвестировали 4,0 млн руб. под 10% годовых, следовательно, через год можно получить 4,0 • (1 + 0,1) = 4,4 млн руб.

Следует также учитывать влияние инфляции, если она прогнозируется.

Таким образом, реальная стоимость денег (прибыли) в будущем тем меньше, чем выше индекс инфляции.

Если индекс инфляции выше принятой процентной ставки, то реальная стоимость положенной в банк денежной суммы в будущем окажется даже ниже, чем в текущем году. Инфляция "съедает" отложенную денежную сумму.

Реальная процентная ставка (с учетом инфляции) может быть определена по формуле

								(1.8)

где ПСном — номинальная процентная ставка; 

И — индекс инфляции.

Например, вложенные денежные средства под номинальную ставку 20% годовых, индекс инфляции равен 10% в год. Применив формулу к приведенному примеру, можно определить реальную процентную ставку, которая составит:



Если же индекс инфляции будет выше номинальной процентной ставки, например процентная ставка 20%, а индекс инфляции 22%, тогда

ПСреал = 20% - 22% = -2%.

Происходит уменьшение стоимости вложенной суммы за счет инфляции на 2%. Следовательно, рубль, полученный в текущем году, стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений служит для выявления экономичного (выгодного) варианта решения конкретных хозяйственных и технических задач (например, при выборе варианта внедрения новой техники и проведения мероприятий по техническому перевооружению предприятий). Она показывает, насколько один вариант лучше другого.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов проектов либо при выборе новой техники.

Показателем сравнительной экономической эффективности капитальных вложений является минимум приведенных затрат. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размеренности в соответствии с нормативом эффективности.

Преимуществом обладает тот вариант, который дает наибольшую эффективность, наиболее благоприятное сочетание капитальных вложений и текущих затрат. Однако зачастую бывает, что один вариант требует меньших капитальных вложений, а другой — меньших текущих затрат. В этом случае требуется сопоставление капитальных вложений с экономией на текущих затратах и сравнение полученной величины эффективности с ее нормативным показателем. Нормативный коэффициент эффективности по народному хозяйству в целом установлен на уровне 0,14. По соображениям стимулирования технического прогресса по отдельным отраслям допускается дифференциация нормативного коэффициента эффективности. Так, для промышленности он установлен на уровне 0,16; строительства — 0,22. Для торговли норматив общей (абсолютной) эффективности установлен на уровне Ен = 0,25.

Исходя из нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений, равного 0,14, нормативный срок окупаемости капитальных вложений составляет 7,1 года (1,0 : 0,14). При коэффициенте Ен = 0,25 срок окупаемости составит 4 года (1 : 0,25).

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается по следующей формуле:

							          	(1.9)

где Кi - капитальные вложения по каждому варианту;

Сi -  текущие затраты по тому же варианту;

Ен - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Предпочтение отдается тому варианту, который имеет минимум затрат.

Допустим, имеются три варианта (проекта) магазина:

1-й вариант — капитальные вложения К1 — 370,0 тыс. руб.;

годовые издержки обращения С1 = 160 тыс. руб.

2-й вариант — капитальные вложения К2 = 320,0 тыс. руб.;

годовые издержки обращения С2 = 165,0 тыс. руб.

3-й вариант — капитальные вложения К3 = 300,0 тыс. руб.;

годовые издержки обращения С3 = 175,0 тыс. руб. Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений Ен =0,25.

Требуется определить, какой из этих проектов лучше. По удельным капитальным вложениям лучшим является 3-й вариант (на его осуществление требуется меньшая сумма капитальных вложений, т. е. он самый дешевый), а по издержкам обращения лучшим является 1-й вариант. Рассчитаем сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений. Подставив цифры нашего примера в формулу, получим:

1-й вариант: 160,0 + 0,25 х 370,0 = 252,5 тыс. руб.;

2-й вариант: 165,0 + 0,25 х 320,0 = 245,0 тыс. руб.;

3-й вариант: 175,0 + 0,25 х 300,0 = 250,0 тыс. руб.

Расчет показывает, что затраты по второму варианту в сравнении с первым и третьим получаются минимальными. Следовательно, лучшим является второй вариант.

Превышение капитальных вложений по второму варианту (проекту) по сравнению с третьим составляют 20,0 тыс. руб. (320,0 - 300,0); однако годовые издержки по второму варианту меньше по сравнению с третьим вариантом на 10,0 тыс. руб. (175,0 - 165,0).

Следовательно, дополнительные капитальные вложения по второму варианту по сравнению с третьим в сумме 20,0 тыс. руб. окупятся за 2 года (20,0 : 10,0) за счет экономии на текущих издержках обращения.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений имеет целью выявить экономичный (выгодный) вариант решения конкретных хозяйственных и технических задач (например, при выборе варианта внедрения новой техники и проведения мероприятий по техническому перевооружению предприятий). Она показывает, насколько один вариант лучше другого.





















2 ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

вариант 1

Пусть перед инвестором имеется два варианта потенциальных инвестиционных проекта с разными жизненными циклами и денежными потоками (таблица 2.1 и таблица 2.2). Перед ним стоит задача определить тот, который обеспечивает больший рост прибыльности его денежных средств. Обоснуйте выбор инвестора.

Таблица 2.1- Проект А, млн. руб.

Показатель

Годы



1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Капитальные вложения

5

-

-

-

-

Ликвидационная стоимость

-

-

-

-

1

Объем реализации

-

6,5

16,4

9,8

6,5

Себестоимость годового выпуска продукции

-

3,9

9,87

5,9

3,9



Таблица 2.2- Проект Б, млн. руб.

Показатель

Годы



1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

Капитальные вложения

5

5

-

-

-

-

-

-

Ликвидационная стоимость

-

-

-

-

-

-

2

3

Объем реализации

-

6,5

	13,1

26,3

32,9

16,4

9,8

3,3

Себестоимость годового выпуска продукции

-

3,9

	7,8

15,7

19,7

9,8

5,9

1,9

2.1 Анализ эффективности инвестиционного проекта А (табл. 2.3)

Таблица 2.3-  Анализ эффективности инвестиционного проекта А

Показатель

Годы



1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Объем реализации,Vt млн. руб.

-

6,5

16,4

9,8

6,5

Себестоимость годового выпуска продукции,Ct млн. руб.

-

3,9

9,87

5,9

3,9

Капитальные вложения, Кt  млн. руб.

5

-

-

-

-

Ликвидационная стоимость, Лt  млн. руб.

-

-

-

-

1

Прибыль до налогообложения, Прt

-

1,95

4,89

2,92

1,95

Налог на прибыль, Нt

-

0,39

0,978

0,584

0,39

Чистая прибыль по годам, Пt  млн. руб.

-

1,56

3,912

2,336

1,56

Финансовый результат/денежный подход (Пt - Кt  - Лt) млн. руб.

-5

1,56

3,912

2,336

2,56

Коэффициент дисконтирования при Е= 0,15

0,869

0,756

0,658

0,572

0,497

Дисконтированный денежный доход, Вt млн. руб.

-4,345

1,179

2,254

1,336

1,272



Прибыль в общем виде характеризует разность между всеми доходами, которые получает предприятие от разных видов деятельности, и расходами, которые несет предприятие в связи с получением этих доходов.

Произведем расчет прибыли до налогообложения по годам согласно формуле 1.1

,                                   ( 2.1)

	где  Прt - прибыль до налогообложения в периоде t, млн. руб.

 – объем реализации в периоде t, млн. руб.

- Себестоимость годового выпуска продукции в периоде t, млн. руб.

− время от момента получения результата до момента сравнения, год

Расчёты по Таблице 1.

Строка 5 – расчёт прибыли до налогообложения (объём реализации - 10 % НДС от объёма реализации - себестоимость)

1-й год  реализации  Пр1 = 0

2-й год реализации  Пр2 = 6,5 – 0,65 – 3,9 = 1,95 млн.руб.

3-й год реализации  Пр3 = 16,4 – 1,64 – 9,87 = 4,89 млн.руб.

4-й год реализации  Пр4 = 9,8 – 0,98 – 5,9 = 2,92 млн.руб.

5-й год реализации Пр5 = 6,5 – 0,65 – 3,9 = 1,95 млн.руб.

Строка 6- налог на прибыль:

Произведем расчет налога на прибыль согласно формуле 1.2

              (2.2)

где Нt – налог на прибыль в периоде t, млн.руб.

	Прt - прибыль до налогообложения в периоде t, млн. руб.

− время от момента получения результата до момента сравнения, год

1-й год  реализации Н1 = 0

2-й год реализации  Н2 = млн.руб.

3-й год реализации  Н3 = млн.руб.

4-й год реализации  Н4 = млн.руб.

5-й год реализации  Н5 = млн.руб.

Строка 7- чистая прибыль по годам:

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов в бюджеты всех уровней, называется чистой прибылью.

Произведем расчет чистой прибыли согласно формуле 1.3

  ,                (2.3)

где - чистая прибыль по годам, млн. руб.

Нt – налог на прибыль в периоде t, млн.руб.

	Прt - прибыль до налогообложения в периоде t, млн. руб.

− время от момента получения результата до момента сравнения, год

1-й год  реализации  = 0

2-й год реализации   П2 = 1,95 – 0,39 = 1,56 млн.руб.

3-й год реализации П3 = 4,89 – 0,978 = 3,912 млн.руб.

4-й год реализации  П4 = 2,92 – 0,584 = 2,336 млн.руб.

5-й год реализации   П5 = 1,95 – 0,39 = 1,56 млн.руб.

Строка 8 – финансовый результат:

Рассчитаем финансовый результат инвестиционной деятельности по формуле 1.4

,                  (2.4)

где - финансовый результат в периоде t, млн. руб.

- чистая прибыль по годам, млн. руб.

Кt  - капитальные вложения в периоде t, млн. руб.

Лt – ликвидационная стоимость, млн. руб

− время от момента получения результата до момента сравнения, год

1-й год  реализации  Фр1  = - 5 млн. руб.

2-й год реализации   Фр2  = 1,56 млн.руб.

3-й год реализации  Фр3  = 3,912 млн.руб.

4-й год реализации  Фр4  = 2,336 млн.руб.

5-й год реализации Фр5  = 1,56 + 1 = 2,56 млн.руб.

Строка 9 – коэффициент дисконтирования, при Е = 0,15:

Дисконтирование – процесс определения текущей стоимости будущих доходов в настоящее время с помощью коэффициента дисконтирования и нормы дисконта.

Норма дисконта – это норма прибыли, которую инвестор получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска (ожидаемая норма прибыли).

Расчет коэффициента дисконтирования ведется согласно формуле (2.5):

 ,                            						 (2.5)

где - коэффициент дисконтирования;

Е – норма дисконта;

− время от момента получения результата до момента сравнения, год.

1-й год  реализации  

2-й год реализации  

3-й год реализации  

4-й год реализации 

5-й год реализации    

Строка 10 – дисконтированный денежный поток (доход).

Чистый денежный поток представляет собой разницу между притоком (выручка от реализации продукции, увеличение уставного капитала, кредиты) и оттоком (текущие затраты, инвестиционные расходы, платежи в бюджет, выплаты дивидендов и др.) денежных средств. Рассчитаем дисконтированный денежный поток (текущую стоимость доходов) по формуле (2.6):

 ,                               					(2.6)



- финансовый результат в периоде t, млн. руб.;

- коэффициент дисконтирования  в периоде t;

− время от момента получения результата до момента сравнения, год.

1-й год  реализации   млн. руб.

2-й год реализации   млн. руб.

3-й год реализации  млн. руб.

4-й год реализации млн. руб.

5-й год реализации  млн. руб.

Таблица 2.4 – Показатели инвестиционных проектов

№

Показатель

Проект

1

ЧДД (чистый денежный доход) , тыс. руб.

2,016

2

ВНД (внутренняя норма доходности), %

При Е2 = 0,353; 35,280 %

3

Срок окупаемости, лет

3 г. 11 мес.

4

Индекс доходности

1,272



Расчёты по таблице 2.4.

1. ЧДД (чистый дисконтированный доход) = суммарный дисконтированный поток (доход) – затраты при инвестировании : 

ЧДД 1= 6,361 – 4,345 = 2,016 (при Е = 0,15)

2. Расчёт внутренней нормы доходности:

а) коэффициент дисконтирования при Е = 0,17:

1-й год  реализации  

2-й год реализации  

3-й год реализации  

4-й год реализации 

5-й год реализации    

Находим суммарный дисконтированный доход

1 г.: (-5) * 0,739 = -3,695

2 г.: 1,56 * 0,546 = 0,852

3 г.: 3,912 * 0,404 = 1,579

4 г.: 2,336 * 0,298 = 0,697

5 г.: 2,56 * 0,221 = 0,565

ЧДД2 = 3,693 – 3,695 = - 0,002 (при Е = 0,353)

б) Рассчитаем внутреннюю норму доходности:

                                                           (2.7)

где Ча , Чв  - нормы дохода;

ЧДДа , ЧДДв – чистый дисконтированный доход при Ча , Чв.

ВНД = 15 + (35,3 - 15 ) * 2,016/2,016-(-0,002) = 35,280 %

3. Индекс доходности:

 , где

В – текущая стоимость доходов

З – затраты

ИД = 6,361 / 5 = 1,272; вывод – в данном проекте на вложенный рубль придется 27 коп. прибыли.

4. Срок окупаемости равен  капитальным вложениям деленным на сумму денежного потока в настоящей стоимости в периоде

СО = 5/ 1,272 = 3,9 г. = 3 г. 11 м.

2.2 Анализ эффективности инвестиционного проекта Б (табл. 2.4)

Таблица 2.5 -  Анализ эффективности инвестиционного проекта Б

Показатель

Годы



1-й

2-й

3-й 

4-й

5-й

6-й

7-й

8-й

Объем реализации,Vt млн. руб.

-

6,5

	13,1

26,3

32,9

16,4

9,8

3,3

Себестоимость годового выпуска продукции,Ct млн. руб.

-

3,9

	7,8

15,7

19,7

9,8

5,9

1,9

Капитальные вложения, Кt  млн. руб.

5

5

-

-

-

-

-

-



Продолжение таблицы 2.5

Ликвидационная стоимость, 

Лt  млн. руб.

-

-

-

-

-

-

2

3

Прибыль до налогообложения, 

Прt млн. руб

-

1,95

3,99

7,97

9,91

4,96

2,92

1,07

Налог на прибыль, Нt млн. руб.

-

0,39

0,798

1,594

1,982

0,992

0,584

0,214

Чистая прибыль по годам, Пt  млн. руб.

-

1,56

3,192

6,376

7,928

3,968

2,336

0,856

Финансовый результат/денежный подход (Пt - Кt  - Лt) млн. руб.

-5

-3,44

3,192

6,376

7,928

3,968

4,336

3,856

Коэффициент дисконтирования     при Е= 0,15

0,869

0,756

0,856

0,572

0,497

0,432

0,376

0,327

Дисконтированный денежный доход, 

Вt млн. руб.

-4,345

-2,6

2,1

3,647

3,94

1,714

1,63

1,261



Произведем расчет прибыли до налогообложения по годам согласно формуле 1.1

1-й год  реализации  Пр1 = 0

2-й год реализации  Пр2 = 6,5 – 0,65 – 3,9 = 1,95 млн.руб.

3-й год реализации Пр3 = 13,1 – 1,31 – 7,8 = 3,99 млн.руб.

4-й год реализации Пр4 = 26,3 – 2,63 – 15,7 = 7,97 млн.руб.

5-й год реализации  Пр5 = 32,9 – 3,29 – 19,7 = 9,91 млн.руб.

6-й год реализации Пр6 = 16,4 – 1,64 – 9,8 = 4,96 млн.руб.

7-й год реализации Пр7 = 9,8 – 0,98 – 5,9 = 2,92 млн.руб.

8-й год реализации  Пр8 = 3,3 – 0,33 – 1,9 = 1,07 млн.руб.

Произведем расчет налога на прибыль согласно формуле 2.2

1-й год  реализации Н1 = 0

2-й год реализации  Н2 = млн.руб.

3-й год реализации  Н3 = млн.руб.

4-й год реализации  Н4 = млн.руб.

5-й год реализации  Н5 = млн.руб.

6-й год реализации  Н6 = млн.руб.

7-й год реализации  Н7 = млн.руб.

8-й год реализации  Н8 = млн.руб.

Произведем расчет чистой прибыли согласно формуле 2.3

1-й год  реализации  = 0

2-й год реализации   П2 = 1,95 – 0,39 = 1,56 млн.руб.

3-й год реализации П3 = 3,99 – 0,798 = 3,192 млн.руб.

4-й год реализации  П4 = 7,97 – 1,594 = 6,376 млн.руб.

5-й год реализации   П5 = 9,91 – 1,982 = 7,928 млн.руб.

6-й год реализации П6 = 4,96 – 0,992 = 3,968 млн.руб.

7-й год реализации  П7 = 2,92 – 0,584 = 2,336 млн.руб.

8-й год реализации   П8 = 1,07 – 0,214 = 0,856 млн.руб.

Рассчитаем финансовый результат инвестиционной деятельности по формуле 1.4

1-й год  реализации  Фр1  = - 5 млн. руб.

2-й год реализации   Фр2  = 1,56 – 5 = - 3,44 млн.руб.

3-й год реализации  Фр3  = 3,192 млн.руб.

4-й год реализации  Фр4  = 6,376 млн.руб.

5-й год реализации Фр5  = 7,928 млн.руб.

6-й год реализации Фр6  = 3,968 млн.руб.

7-й год реализации Фр7  = 2,336 +2 = 4,336 млн.руб.

8-й год реализации Фр8  = 0,856 + 3 = 3,856 млн.руб.

Расчет коэффициента дисконтирования ведется согласно формуле 2.5

1-й год  реализации  

2-й год реализации  

3-й год реализации  

4-й год реализации 

5-й год реализации    

6-й год реализации  

7-й год реализации 

8-й год реализации    

Рассчитаем дисконтированный денежный поток (текущую стоимость доходов) по формуле 2.6

1-й год  реализации   млн. руб.

2-й год реализации   млн. руб.

3-й год реализации  млн. руб.

4-й год реализации млн. руб.

5-й год реализации  млн. руб.

6-й год реализации млн. руб.

7-й год реализации млн. руб.

8-й год реализации млн. руб.

Таблица 2.4 – Показатели инвестиционных проектов

№

Показатель

Проект 

1

ЧДД, тыс. руб.

7,347

2

ВНД, %

При Е = 0,414  41,374 %

3

Срок окупаемости, лет

7 лет

4

Индекс доходности

1,43

2.3 Сравнение расчетов показателей эффективности инвестиционных проектов.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта определяется путём расчёта показателей, как чистый дисконтированный денежный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости инвестиций.

При сравнении эффективности проектов А и Б выясняется следующее:

1. Чистый дисконтированный доход характеризует разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств на каждом отрезке срока реализации проекта. Показатель ЧДД должен быть положительным, при отрицательном ЧДД проект не эффективен. В случае сравнения двух инвестиционных проектов  экономически целесообразным будет тот, в котором ЧДД больше.

В качестве чистой дисконтированной стоимости выступает кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток. Иначе говоря, сумма дисконтированных ЧДП по годам инвестиционного цикла. Т.е. в данных инвестиционных проектах:

ЧДД а  = 2,016;

ЧДД б  = 7,347.

Капитальные вложения по проекту А составили 5 млн. рублей, показатель ЧДД 2,016 млн. рублей, по проекту Б вложено 10 млн. рублей ЧДД составил 7,347 млн. рублей. Следовательно по этому показателю проект Б эффективнее проекта А.

2. Внутренняя норма доходности -  это ставка дисконта при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. ВНД определяет максимально применимую ставку дисконта при которой можно инвестировать средства в проект без каких-либо потерь для собственника и показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень затрат в оцениваемый проект. Ее определяют путем дисконтирования как результатов, так и затрат с использованием различных процентных ставок, пока не будет найдена та внутренняя норма окупаемости, которая обеспечит нулевой ЧДД.

,                    (2.8)

где внутренняя норма доходности, %

, % 

, % 

- чистый дисконтированный доход при Еа, млн. руб.

- чистый дисконтированный доход при Ев, млн. руб.

ВНДА =  35,280 %

ВНДВ = 41,374 %

В нашем случае внутренняя норма доходности по проекту А составила 35,28 % при Е = 0,353, по проекту Б – ВНД – 41,374 % при Е=0,414. Оба проекта являются социально-значимыми, Но ВНД по проекту Б выше чем, по проекту А, а следовательно проект Б – эффективнее.

3. Для определения рентабельности предприятия рассчитывают индекс доходности. Индекс доходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу капитальных вложений. Расчет ведется по формуле 2.9

 ,                                                   (2.9)

где ИД – индекс доходности 

- инвестиционные затраты, млн. руб.





Индекс доходности должен быть больше 1, только тогда проект будет приносить прибыль. Так как индекс доходности по проекту А меньше 1, то этот проект эффективен и дальнейший расчет показателей экономической эффективности на целесообразен. Индекс доходности по проекту А составляет 1,272, т.е. на каждый вложенный рубль прибыль составляет 27 копеек. Индекс доходности по проекту Б составляет 1,43, т.е. каждый вложенный рубль приходится 43 копейки прибыли. Следовательно, по данному параметру проект Б эффективнее.

4. Срок возмещения инвестиций (срок окупаемости) - показатель, представляющий собой промежуток времени, в течение которого вложенные инвестиции возвратятся инвесторам обратно, т.е. возместятся за счёт полученного результата. Срок окупаемости определяется по данной формуле:

,                                                              (2.10)

где СО- срок окупаемости

К - величина инвестиций.

ЧДДср- средняя сумма денежного потока в настоящей стоимости

                                                (2.11)

где ЧДДср- средняя сумма денежного потока в настоящей стоимости

- чистый дисконтированный доход, млн. руб.

N- срок реализации проекта.

Срок окупаемости проекта А составляется 3 гола 11 месяцев, по проекту Б срок окупаемости – 7 лет.

Из результатов расчета основных показателей экономической эффективности инвестиционного проекта можно сделать вывод, что предложенный инвестиционный проект Б является более эффективным, выгодным и целесообразным. За весь период реализации инвестиционного проекта Б капитальные вложения принесут значительный экономический эффект. Исходя с финансового результата, с 3 года реализации вложенные средства полностью окупаются, а по истечении 5 лет прибыль по проекту составляет 7,1 млн. рублей. Следовательно, проект Б обеспечит больший рост прибыльности денежных средств инвестора.



Заключение

В данной работе была рассмотрена эффективность инвестиционных вложений в энергетику России и проанализированы инвестиционные проекты А и Б производство продукции. Для обоснования экономической эффективности проекта были рассчитаны суммы инвестиций в основной и оборотный капитал, а также рассчитаны основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

Таким образом, в качестве общего вывода следует заключить, что энергетический бизнес, весьма престижный в любой стране, в то же время характеризуется высокой сложностью, социальной ответственностью и рискованностью во многих аспектах. Известно, что энергетические объекты изначально являются особо капиталоемкими, ремонтоемкими, а инвестиции в энергетику имеют относительно длительные сроки окупаемости. Причем в этой отрасли всегда будет весьма неблагоприятное для инвесторов соотношение между продажной ценой ресурса, например, электроэнергии и стоимостью основного капитала. Положение усугубляется, когда эти факторы проецируются на российскую действительность: высокий физический износ основного капитала и низкий технико-экономический уровень производственного аппарата, причем в преддверии ожидаемых высоких темпов экономического роста. Поэтому налицо серьезнейшая проблема привлечения инвестиций для отечественного энергетического бизнеса, механизмы решения которой находятся только в стадии становления. 

Что  касается практической части проекта, то исходя из данных показателей, можно сделать следующие выводы. ЧДД существенно больше нуля, что характеризует инвестиционный проект Б как эффективный.

Внутренняя норма доходности равна  41,374 %, что равно дисконту Е=41,4 %, следовательно проект является социально-значимым.

Срок окупаемости инвестиций говорит о том, что инвестиционный проект Б окупится ранее анализируемого периода времени, в течение 7 лет.

На основании проведенного анализа этих финансовых показателей можно сделать вывод, что инвестиционный проект Б экономически эффективен и его следует принять к реализации.















































СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

		Напольнов А.В. Российская энергетика в эпоху перемен: инвестиционный аспект. // «Инвестиционный банкинг», 2006, № 5

		Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая ред.) Мин-во экономики РФ, Мин-во финансов РФ, ГК РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике / Рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. – М.: Экономика, 2000

		Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – М.: Издательство-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007

		Гительман Л.Д. , Ратников Б.Е. Энергетический бизнес. – М.: Издательство «Дело», 2006

		Беляев Ю.М. К вопросу о стратегии глобальной энергетики. // «Экономические стратегии», №05-06-2007

		Денисов И.Н., Кузнецов В.Д., Шелудько Л.П. Оценка экономической эффективности реальных инвестиций в энергетике. Учебно-методическое пособие. – Самара, ГОУ ВПО Самарский государственный технический университет, 2004

		Инвестиции: учебное пособие / под. Ред. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова, - М.: КНОРУС, 2006 

		Инвестиционный анализ / В.А. Чернов.; под ред. М.И. Баканова. – М., ЮНИТИ, 2008

		Инвестиции: Учебник. / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина – М.: ООО «ТК Велби», 2003

		Лобов П.В. Привлечение инвестиций в электроэнергетику России как главная цель реформирования отрасли. // "Экономический анализ: теория и практика", 2009,  № 25

		Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2009





32