Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

2



Министерство образования Российской Федерации

Южно-Уральский государственный университет

Факультет Права и Финансов

Кафедра "Экономики и управления проектами"



















Курсовой проект

По курсу “Финансовое управление предприятием”

“Разработка и анализ финансового плана

инвестиционного проекта”









Выполнил: ст. группы: _

Проверил: _____Баев Л.А. ____













Челябинск, 2009


Задание № 1



Исходные данные. 

Рассмотрим проект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн. $ инвестиций в машины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1млн. $. 

Начисляем амортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный метод начисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $. 

100+(100*(57-1) *10%) = 660 т. $

Так как амортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизации равна: 

А = (1/Т) (Фперв. -Фост) =1/6*(10000-660) = 1/6*9340 = 1557 в год. 

Балансовая стоимость оборудования 10 000 тыс. $. 

Согласно задания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки от реализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте, увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции, оборотных средств составит: 

(57-1) *2% = 112%

Оборотный капитал: 

500 + 500*0,02*(57 - 1) = 1060 тыс. $. 

1065 + 1065 *0,02*(57-1) = 2258 тыс. $

и т.д. 

Выручка от реализации: 

475*2,12 = 1007 тыс. $. 

10650*2,12 = 22578 тыс. $. 

И т.д. 

Исходные финансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1. 


Таблица 1

Исходные финансовые данные проекта ВНК, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10000

0

0

0

0

0

0

-1000

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1060

2258

5194

7081

4717

2396

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10000

9503

9144

10523

10853

6932

3056

0

6

Выручка от реализации

-

1007

22578

51940

70808

47170

23596

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1613

13543

31143

42491

28291

14157

0

8

Прочие расходы

4000

2000

1000

1000

1000

1000

1000

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4163

6478

18240

25760

16322

6883

340

11

Налоги,34%

-1360

-1416

2203

6202

8758

5549

2340

116

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2748

4276

12039

17001

10772

4543

224



Планируемый темп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальном выражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации, инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми же темпами, что и инфляция. 

Рассчитываем капитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаем на 7 году, ликвидационная стоимость будет равна: 

1000*(1+0,1) 7=1949

Накопленная амортизация, инфляция на нее не влияет. 

Балансовая стоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленной амортизации

Оборотный капитал: 

550 + 550*0,02*(57 - 1) = 1166 тыс. $. 

1289 + 1289 *0,02*(57-1) = 2733 тыс. $ и т.д. 

Выручка от реализации: 

1007*1,1 = 1108 тыс. $

22578*1,1*1,1 = 27319 тыс. $

и т.д. 

Себестоимость реализованной продукции: 

1613*1,1 = 1774 тыс. $

13543*1,1*1,1 = 16387 тыс. $

и т.д. 

Прочие расходы

4000 = 4000 тыс. 

2000*1,1*1,1 = 2200 $. и т.д. 

Прибыль до выплаты налогов будет подвержена инфляции. 

Прибыль после уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплаты налогов и налогом, ставка 34%. 




Таблица 2 

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10000

0

0

0

0

0

0

-1949

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10367

7596

4244

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10000

9609

9619

12242

14139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

-

1108

27319

69132

103670

75968

41802

0

7

Себестоимость реализованной продукции

-

1774

16387

41451

62211

45563

25080

0

8

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4423

8165

24793

38438

27237

13395

1289

11

Налоги,34%

-1360

-1504

2776

8430

13069

9261

4554

438

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2919

5389

16363

25369

17976

8841

851



Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК. 


Таблица 3

Проект ВНК – потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

6 год

7 год

1

Выручка от реализации

0

1108

27319

69132

103670

75968

41802

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16387

41451

62211

45563

25080

0

3

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

4

Налоги на резуль-таты основной деятельности

-1360

-1504

2776

8430

13069

9261

4554

438

5

Поток денежных средств от рез-ультатов основ-ной деятельности

-2640

-1362

6946

17920

26926

19533

10396

-438

6

Изменение вели-чины оборотного капитала

0

1166

1567

4180

3454

-2771

-3352

-4244

7

Капитальные вло-жения и выбытие основных средств

-10000

0

0

0

0

0

0

1949

8

Чистый поток денежных средств (5-6+7) 

-12640

-2528

5379

13740

23472

22304

13748

5755

9

Приведенная стоимость при

r =20%

-12640

-2107

3735

7951

11319

8965

4605

1062

Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 22890 тыс. $. 



В таблице 3 показаны прогнозы потоков денежных средств. 

Поток денежных средств является разностью между выручкой от реализации, себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности. 

Изменение величины оборотного капитала: 

1166 = 1166 тыс. $. 

2733 – 1166 = 1567 тыс. $. 

6913 – 2733 = 4180 тыс. $. 

10367 – 6913 = 3454 тыс. $. 

7596 – 10367 = - 2771 тыс. $. 

4244 – 7596 = - 3352 тыс. $. 

0 – 4244 = - 4244 тыс. $. 

Чистый поток денежных средств: 

0. -2640-0+(-) 10000=-12640 тыс. $. 

1. -1362 – 1166 + 0 = - 2528 тыс. $. 

2.6946 – 1567 = 5379 тыс. $. 

3.17920 – 4180 = 13740 тыс. $. 

4.26926 – 3454 = 23472 тыс. $. и т.д. 

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r =20%: 

NPV=∑St(1/(1+r)) - ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств; 

It - отток денежных средств; 

Ct – денежные потоки; 

(1/(1+r)) t – коэффициент дисконтирования; 

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение. 

Приведенная стоимость равна: 

-12640 = - 12640 тыс. $. 

-2528/(1,2) 1 = - 2528/1,2 = - 2107 тыс. $. 

5379/(1,2) 2 = 5379/1,44 = 3735 тыс. $. 

4.13740/(1,2) 3 = 13740/1,728 = 7951 тыс. $. 

5.23472/(1,2) 4 = 23472/2,0736 = 11319 тыс. $. 

Итого: 22890 тыс. $. 

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП). 

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна: 

ФЭП = запасы + счета к получению – счета к оплате

2733 = 1200 + 2000 - 467

Величина ФЭП может изменяться в результате: 

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья "счета к получению". 

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы. 

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья "счета к оплате" и уменьшается отток денежных средств. 

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта: 



Изменение величины оборотного капитала

=

Увеличение запасов

+

Рост счетов к получению

-

Рост счетов к оплате

4180 (6913 - 2733) 

=

2000

+

3100

-

920




Таблица 4 

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $. 

Потоки денежных средств

Данные из прогнозного отчета о прибыли



Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

66032 =

Выручка от реализации 69132

-

Рост счетов к получению 3100

Отток денежных средств 

52292 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги 

51212

(41451 + 1331 + 8430) 

+

Рост запасов за вычетом увеличения счетов к оплате

1080

(2000 - 920) 

Нетто-поток денежных

средств 13740 =

Приток денежных средств 

66032

-

Отток денежных средств 52292



В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $. 

1.529/1,2 = 441 тыс. $. 

2.529/1,44 = 367 тыс. $. 

3.529/1,728 = 306 тыс. $. 

4.529/2,0736 = 255 тыс. $. 

5.529/2,488 = 213 тыс. $. 

6.529/2,9856 = 177 тыс. $. 

Итого: 1759 тыс. $. 

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация


Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции





Нормативный срок службы

Годы

3 года

5 лет

7 лет

10 лет 

15 лет

20 лет

1

33,33

20,00

14,29

10,00

5,00

3,75

2

44,45

32,00

24,49

18,00

9,50

7,22

3

14,81

19, 20

17,49

14,40

8,55

6,68

4

7,41

11,52

12,49

11,52

7,70

6,18

5



11,52

8,93

9,22

6,93

5,71

6



5,76

8,93

6,55

5,90

4,89

7







8,93

6,55

5,90

4,52

8







4,45

6,55

5,90

4,46

9













6,55

5,90

4,46

10













6,55

5,90

4,46

11













3,29

5,90

4,46

12















5,90

4,46

13















5,90

4,46

14















5,90

4,46

15















5,90

4,46

16















2,99

4,46

17-20

















4,46

21

















2,25



Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $): 

Налоговая амортизация: 

10000*20%=2000 тыс. $. 

10000*32%=3200 тыс. $. 

10000*19, 20%=1920 тыс. $. 

10000*11,52%=1152 тыс. $. 

10000*11,52%=1152 тыс. $. 

10000*5,76%=576 тыс. $. 

Налоговый щит: 

2000*0,34=680 тыс. $. 

3200*0,34=1088 тыс. $. 

1920*0,34=653 тыс. $. 

1152*0,34=392 тыс. $. 

1152*0,34=392 тыс. $. 

576*0,34=196 тыс. $. 

Приведенная стоимость налоговой защиты: 

680/1,2=567 тыс. $. 

1088/1,44=755 тыс. $. 

653/1,728=378 тыс. $. 

392/2,0736=189 тыс. $. 

392/2,48832=189 тыс. $. 

196/2,985984=65 тыс. $. 

Итого: 2112 тыс. $. 



Таблица 6

Годы

1

2

3

4

5

6

Налоговая амортизация

2000

3200

1920

1152

1152

576

Налоговый щит

680

1088

653

392

392

196

NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $. 



Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 - 1759). 

Составляем таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации. 

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации: 

1557/1,2 = 1298 тыс. $. 

1557/1,44 = 1081 тыс. $. 

1557/1,728 = 901 тыс. $. 

1557/2,0736 = 751 тыс. $. 

1557/2,48832 = 626 тыс. $. 

1555/2,985984 = 521 тыс. $. 

Итого: 5178 тыс. $. 

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации: 

2000/1,2 = 1667 тыс. $. 

3200/1,44 = 2222 тыс. $. 

1920/1,728 = 1111 тыс. $. 

1152/2,0736 = 556 тыс. $. 

1152/2,48832 = 463 тыс. $. 

576/2,985984 = 193 тыс. $. 

Итого: 6212 тыс. $. 



Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

Линейная амортизация

1

Выручка от реализации

0

1108

27319

69132

103670

75968

41802

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16387

41451

62211

45563

25080

0

3

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1610

1772

-

4

Линейная амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

-

5

Амортизационная налоговая защита

-

529

529

529

529

529

529

-

6

Прибыль до вып-латы налогов 

(1-2-3-10) 

-4000

-4423

8165

24793

38438

27237

13395

1289

7

Налоговые выплаты

-1360

-1504

2776

8430

13069

9261

4554

438

8

Чистая прибыль

-2640

-2919

5389

16363

25369

17976

8841

851

NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759

Ускоренная (налоговая) амортизация

10

Налоговая амортизация

-

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

11

Амортизационная налоговая защита

-

680

1088

653

392

392

196

-

12

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-4866

6522

24430

38843

27643

14374

1949

13

Налоговые выплаты

-1360

-1654

2217

8306

13207

9399

4887

663

14

Чистая прибыль

-2640

-3212

4305

16124

25636

18244

9487

1286

15

NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112



Прибыль до выплаты налогов при ускоренной амортизации. 

1108 – 1774 – 2200 – 2000 = - 4866

27319 – 16387 – 1210 – 3200 = 6522

69132 – 41451 – 1331 – 1920 = 24430

103670 – 62211 – 1464 – 1152 = 38843

75968 – 45563 – 1610 – 1152 = 27643

41802 – 25080 – 1772 – 576 = 14374 

Рассчитали финансовые последствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7. 

Из расчетных показателей видно, что при ускоренной амортизации NPV намного превышает NPV при линейной амортизации. 

Составим финансовый план проекта ВНК. 




Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения и вы-бытие основных средств

-10000

0

0

0

0

0

0

1949

2

Накопленная амортизация

0

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10367

7596

4244

0

5

Итого балансо-вая стоимость активов

10000

9609

9619

12242

14139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

0

1108

27319

69132

103670

75968

41802

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1774

16387

41451

62211

45563

25080

0

8

Прочие расходы

4000

2200

1210

1331

1464

1611

1772

0

9

Амортизация

0

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

10

Прибыль до вы-платы налогов

-4000

-4866

6522

24430

38843

27643

14374

1949

11

Налоги,34%

-1360

-1654

2217

8306

13207

9399

4887

663

12

Прибыль после уплаты налогов(10-11) 

-2640

-3212

4305

16124

25636

18244

9487

1286

13

Поток денежных средств(6-7-8-11) 

-2640

-1212

7505

18044

26788

19395

10063

-663

14

Изменение вели-чины оборот-ного капитала

0

1166

1567

4180

3454

-2771

-3352

-4244

15

Чистый поток денежных сред-ств (13+14+1) 

-12640

-46

9072

22224

30242

16624

6711

-2958

NPV = 8056 тыс. $. 



Оттоки в оборотные средства. 

1166 – 0 = 1166

2733 – 1166 = 1567

6913 – 2733 = 4180

10367 – 6913 = 3454

7596 – 10367 = - 2771

4244 – 7596 = - 3352

0 – 4244 = - 4244

Чистая приведенная стоимость равна: 

0. -12640/1 = - 12640

1. -12640/1,2 = - 10533

2. -46/1,44 = 32

3.9072/1,728 = 5250

4.22224/2,0736 = 10718

5.30242/2,488 = 12155

6.6711/2,9856 = 2248

7. -2958/3,5832 = 826

Итого 8056




Задание № 2



Рассмотрим проект ВНК при планируемой инфляции 20% в год. 

Данные таблицы 1 остаются без изменения. 



Таблица 1

Исходные данные проекта, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10000

0

0

0

0

0

0

-1000

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1060

2258

5194

7081

4717

2396

0

5

Итого балансовая стоимость активов (3+4) 

10000

9503

9144

10523

10853

6932

3056

0

6

Выручка от реализации

-

1007

22578

51940

70808

47170

23596

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1613

13543

31143

42491

28291

14157

0

8

Прочие расходы

4000

2000

1000

1000

1000

1000

1000

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты нало-гов(6-7-8-9) 

-4000

-4163

6478

18240

25760

16322

6883

340

11

Налоги,34%

-1360

-1416

2203

6202

8758

5549

2340

116

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-2748

4276

12039

17001

10772

4543

224



Согласно задания планируемая инфляция 20% в год, отсюда

Оборотный капитал: 

1060*1,2 = 1272 тыс. $. 

3114*1,44 = 4484 тыс. $. 

4671*1,728 = 8071 тыс. $. 

6228*2,0736 = 12914 тыс. $. 

Выручка от реализации: 

1.1007*1,2 = тыс. $. 

2.22578*1,44 = 32512 тыс. $. 

и т.д. 

Себестоимость реализованной продукции: 

898*1,2=1078 тыс. $. 

7538*1,44=10855 тыс. $. 

и т.д. 

Прочие расходы

4000-=4000 тыс. $. 

2000*1,2=2400 тыс. $. 

и т.д. 

Капитальные вложения в 7-ом году. 

1000 * (1 + 0,2) 7 = 3583



Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10000

0

0

0

0

0

0

-3583

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340

0

3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660

0

4

Оборотный капитал

0

1272

4484

8071

12914

19369

27886

0

5

Итого балансовая стоимость активов (3+4) 

10000

9715

11370

13400

16686

21584

28546

0

6

Выручка от реализации

0

1208

32512

89752

146827

117359

70448

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19502

53815

88109

70388

42267

0

8

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов (6-7-8-9) 

-4000

-4685

10013

32652

55087

42926

23640

2923

11

Налоги,34%

-1360

-1593

3404

11102

18730

14595

8038

994

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-3092

6609

21550

36357

28331

15602

1929



Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК. 

Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется путем вычитания себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации. К остальным потокам денежных средств от производственной деятельности относятся прирост оборотного капитала, первоначальные капитальные вложения и возмещение ликвидационной стоимости оборудования в конце периода. 

Проект ВНК - потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности представлен в таблице З. 



Таблица 3

Проект ВНК потоки денежных средств от производственно  - хозяйственной деятельности, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Выручка от реализации

0

1208

32512

89752

146827

117359

70448

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19502

53815

88109

70388

42267

0

3

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

4

Налоги на резуль-таты основной деятельности

-1360

-1593

3404

11102

18730

14595

8038

994

5

Поток денежных средств от резуль-татов основной деятельности

-2640

-1535

8166

23107

37914

29888

17157

-994

6

Изменение величи-ны оборотного капитала 

0

1272

3212

3587

4843

6455

8517

-27886

7

Капитальные вложения и выбытие основных средств

-10000

0

0

0

0

0

0

1949

8

Чистый поток денежных средств (5-6+7) 

-12640

-2807

4954

19520

33071

23433

8640

28841

9

Приведенная стоимость при r =20%

-12640

-2339

3440

11296

15949

9418

2894

8050

Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 36068 тыс. $. 



Изменение величины оборотного капитала: 

1272 - 0 = 1272 тыс. $. 

4484 – 1272 = 3212 тыс. $. 

8071 - 4484 = 3587 тыс. $. 

12914 - 8071 = 4843 тыс. $. 

19369 - 12914 = 6455 тыс. $. 

27886 – 19369 = 8517 тыс. $. 

0 – 27886 = - 27886 тыс. $. 

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r = 20%: 

NPV=∑St(1/(1+r)) - ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств; 

It - отток денежных средств; 

Ct – денежные потоки; 

(1/(1+r)) t – коэффициент дисконтирования; 

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение. 

Приведенная стоимость равна: 

-2807/1,2 = - 2339 тыс. $. 

4954/1,44 = 3440 тыс. $. 

19520/1,728 = 11296 тыс. $. 

33071/2,0736 = 15949 тыс. $. 

23433/2,4883 = 9418 тыс. $. 

8641/2,986 = 2894 тыс. $. 

28841/3,5832 = 8050 тыс. $. 

Итого: 36068 тыс. $. 

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП). 

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна: 

ФЭП = запасы + счета к получению – счета к оплате

4484 = 2000 + 2900 - 416

Величина ФЭП может изменяться в результате: 

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья "счета к получению". 

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы. 

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья "счета к оплате" и уменьшается отток денежных средств. 

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта: 



Изменение величины оборотного капитала

=

Увеличение запасов

+

Рост счетов к получению

-

Рост счетов к оплате

3587 (8071 - 4484) 

=

1500

+

2500

-

413



Потоки денежных средств

Данные из прогнозного отчета о прибыли



Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

87252 =

Выручка от реализации 89752

-

Рост счетов к получению 2500

Отток денежных средств 

67732 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги 

66645

(53815 + 1728 + 11102) 

+

Увеличение запасов за вычетом Роста счетов к оплате

1087

(1500 - 413) 

Нетто-поток денежных

средств 19520 =

Приток денежных средств 

87252

-

Отток денежных средств 67732



В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $. 

1.529/1,2 = 441 тыс. $. 

2.529/1,44 = 367 тыс. $. 

3.529/1,728 = 306 тыс. $. 

4.529/2,0736 = 255 тыс. $. 

5.529/2,488 = 213 тыс. $. 

6.529/2,9856 = 177 тыс. $. 

Итого: 1759 тыс. $. 

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции







Нормативный срок службы

Годы

3 года

5 лета

7 лет

10 лет15 лет

20 лет

1

33,33

20,00

14,29

10,00

5,00

3,75

2

44,45

32,00

24,49

18,00

9,50

7,22

3

14,81

19, 20

17,49

14,40

8,55

6,68

4

7,41

11,52

12,49

11,52

7,70

6,18

5



11,52

8,93

9,22

6,93

5,71

6



5,76

8,93

6,55

5,90

4,89

7







8,93

6,55

5,90

4,52

8







4,45

6,55

5,90

4,46

9













6,55

5,90

4,46

10













6,55

5,90

4,46

11













3,29

5,90

4,46

12















5,90

4,46

13















5,90

4,46

14















5,90

4,46

15















5,90

4,46

16















2,99

4,46

17-20

















4,46

21

















2,25



Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $): 



Таблица 6

Годы

1

2

3

4

5

6

Налоговая амортизация

2000

3200

1920

1152

1152

576

Налоговый щит

680

1088

653

392

392

196

Приведенный налоговый щит

567

755

378

189

189

65

NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $. 



Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $, что на 353 тыс. $ выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 – 1759). 

Составим таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации. 

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации: 

1557/1,2 = 1298 тыс. $. 

1557/1,44 = 1081 тыс. $. 

1557/1,728 = 901 тыс. $. 

1557/2,0736 = 751 тыс. $. 

1557/2,48832 = 626 тыс. $. 

1555/2,985984 = 521 тыс. $. 

Итого: 5178 тыс. $. 

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации: 

2000/1,2 = 1667 тыс. $. 

3200/1,44 = 2222 тыс. $. 

1920/1,728 = 1111 тыс. $. 

1152/2,0736 = 556 тыс. $. 

1152/2,48832 = 463 тыс. $. 

576/2,985984 = 193 тыс. $. 

Итого: 6212 тыс. $. 



Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $. 

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

Линейная амортизация

1

Выручка от реализации

0

1208

32512

89752

146827

117359

70448

0

2

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19502

53815

88109

70388

42267

0

3

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

0

4

Линейная амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

5

Амортизационная налоговая защита

-

529

529

529

529

529

529

-

6

Прибыль до выплаты налогов

(1-2-3-10) 

-4000

-4685

10013

32652

55087

42926

23640

2923

7

Налоговые выплаты

-1360

-1593

3404

11102

18730

14595

8038

994

8

Чистая прибыль

-2640

-3092

6609

21550

36357

28331

15602

1929

NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759

Ускоренная (налоговая) амортизация

10

Налоговая амортизация

-

2000

3200

1920

1152

1152

576

0

11

Амортизационная налоговая защита

-

680

1088

653

392

392

196

0

12

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-5128

8370

32289

55492

43331

24619

1949

13

Налоговые выплаты

-1360

-1744

2846

10978

18867

14733

8370

663

14

Чистая прибыль

-2640

-3384

5524

21311

36625

28598

16249

1286

15

NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112



Составим финансовый план проекта ВНК



Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

№

Период Показатель

0

1

2

3

4

5

6

7

1

Капитальные вложения

10000

0

0

0

0

0

0

-1949

2

Накопленная амортизация

-

1557

3114

4671

6228

7785

9340



3

Балансовая стоимость на конец года

10000

8443

6886

5329

3772

2215

660



4

Оборотный капитал

0

1166

2733

6913

10367

7596

4244

0

5

Итого балансовая стоимость активов

10000

9609

9619

12242

14139

9811

4904

0

6

Выручка от реализации

0

1208

32512

89752

146827

117359

70448

0

7

Себестоимость реализованной продукции

0

1936

19502

53815

88109

70388

42267

0

8

Прочие расходы

4000

2400

1440

1728

2074

2488

2986

4000

9

Амортизация

-

1557

1557

1557

1557

1557

1555

0

10

Прибыль до выплаты налогов

-4000

-5128

8370

32289

55492

43331

24619

1949

11

Налоги,34%

-1360

-1744

2846

10978

18867

14733

8370

663

12

Прибыль после уплаты налогов

-2640

-3384

5524

21311

36625

28598

16249

1286

13

Амортизация

0

2000

3200

1920

1152

1152

576

-

14

Оттоки в оборот-ные средства

0

1272

3212

3587

4843

6455

8517

-27886

15

Чистый поток денежных средств

(12-14+1+13) 

-12640

-2656

5512

19644

32934

23295

8308

31121



NPV = 37055 тыс. $. 



Чистая приведенная стоимость равна: 

0. -12640 = - 12640тыс. $. 

1. -2656/1,2 = - 2213 тыс. $. 

2.5512/1,44 = 3828 тыс. $. 

3. 19644/1,728 = 11368 тыс. $. 

4.32934/2,0736 = 15883 тыс. $. 

5.23295/2,48832 = 9362 тыс. $. 

6.8308/2,985984 = 2782 тыс. $. 

7.31121/3,583181 = 8685 тыс. $. 

Итого: 37055 тыс. $. 

Из сопоставления двух вариантов проекта ВНК 1-ый вариант при инфляции 10%, 2-ой вариант при инфляции 20% показал, что прибыль предприятия увеличивается при втором варианте, однако, увеличение происходит и выручки от реализации, а также затрат. Неизменной остается сумма амортизационных отчислений. 

Как показывают проведенные расчеты чистая приведенная стоимость по финансовому плану (задания 2) равна 37055 тыс. $., что выше чистой приведенной стоимости по финансовому плану (задания 1) на 28999 тыс. $. (37055 - 8056), это указывает на то, что финансовый план проекта как варианта 1 и варианта 2 можно принять, так как они оба являются эффективными.