Капитал торгового предприятия и принципы его формирования

3





ВВЕДЕНИЕ



Бизнес как система функционирует и развивается в результате предшествующих вложений капитала. Получение прибыли сегодня это результат правильных решений о пропорциях вложения капитала в основные и оборотные средства, принятых еще до начала операционной деятельности предприятия. Для обеспечения бесперебойного процесса  производства и реализации продукции каждая фирма должна располагать одновременно  и основными фондами и  оборотными.

Капитал составляет значительную часть всего имущества, активов торгового предприятия. Он является неотъемлемой частью непрерывного потока хозяйственных операций и его задачей является обеспечение непрерывности процесса производства. Механизм определения потребностей, состава, структуры, источников формирования, регулирования, управления и использования оборотного капитала оказывает  активное влияние на ход производства, выполнение текущих производственных и финансовых планов,

и является важным критерием в определении прибыли торгового  предприятия. Учет капитала является важным участком формирования и развития торгового предприятия. Предприятию необходимо осуществлять анализ капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала. Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить - это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема практически для всех предприятий остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток капитала. 

Актуальность данной темы и ее практическая значимость в деятельности торгового предприятия предопределила выбор темы. 

Цель курсовой работы состоит в теории изучения капитала торгового предприятия и принципов его формирования. 

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд связанных с этим задач:

во-первых, экономическая сущность и классификация капитала торгового предприятия;

во-вторых, управление капиталом торгового предприятия;

в-третьих, оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала. 

Информационной основой для написания темы данной курсовой работы послужили материалы учебной и справочной литературы, периодической печати и монографии ведущих отечественных и зарубежных экономистов.



































1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ КАПИТАЛА ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ



Общее значение слова «капитал» - состояние накопления, сбережения. Самое короткое "экономическое" определение капитала - активы. В зависимости от их формы капитал может быть финансовым или физическим. Но не зависимо от их формы капитал - это только те ресурсы, которые непосредственно  удовлетворяют потребности человека и используются для производства товаров и услуг. Слово заимствовано из немецкого или французского языка в начале XVIII века. Первая фиксация - в 1715 году. Немецкое «kapital» из итальянского «capitale» - основной. Истоки восходят к латинскому «capitalis» - основной, главный, что является дериватом, то есть производным от «caput» - голова, глава, верхняя часть и как в случае со словом «товарищ» относит нас в те далекие времена, когда главным объектом купли-продажи был скот, а число голов скота определяло положение его владельца. Действительно, в этимологическом смысле у капитала и скота (cattle) много общего. «Capital» - слово, которое английские крестьяне в средние века нашли трудным для произношения и трансформировали его сперва в «catel», а в конечном счете в «cattle». Из-за того, что крестьянский капитал был чаще всего представлен поголовьем скота, особенно коров, слово «cattle» и стало означать то, что оно означает сегодня, в то время как средневековое французское «chatel», другая деформация латинского «capitale», вошло в английский язык как «chattel». Это слово стало другим юридическим термином для обозначения важнейшей составляющей личной собственности - движимого имущества. Примечательно и содержание слов, однокоренных понятию капитал. Это, прежде всего «капитан» - лидер, вожак, глава, авторитет, способный концентрировать и канализировать энергию. Это прилагательное «капитальный» - основной, главный, головной, столичный. Наконец, «капитель» - колонна, глава книги с заглавием, выражающим главную мысль содержания. Закономерно, вывод о капитале как основополагающем понятии западной культуры, его анализ и критическое осмысление могут получить новое продолжение, раскрыть такие грани и возможности, которые оказались закрытыми из-за его узко экономического толкования. Но что касается экономического толкования, то этимология понятия отражает значение капитала как фактора экономического роста и общественного устройства страны. Экономические, содержательно пересекающиеся понятия: активы, инвестиционные товары, средства производства, производственные фонды. Средства, ресурсы, имущество, состояние, материальные ценности, богатство -   капитал, так или иначе относится к этим понятиям. Не всегда содержание данных значений является капиталом, но капитал всегда является их частью. Копить, накапливать, запасать - именно так происходит создания капитала. Все кто имеет отношение к капиталу любят копить. Торговать, продавать - устаревшее значение, но это один из главных способов создания капитала.  Сущность капитала - использование ресурсов во всех их проявлениях. Капитал - это основа, это тот фундамент, на котором строится вся экономика. Для функционирования капитала, всей экономики необходим твёрдый неизменный закон.

Капитал являясь главной экономической базой создания и развития торгового предприятия в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Капитал торгового предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. Рассматривая экономическую сущность капитала торгового предприятия, следует в первую очередь отметить его сущностные:

Во-первых, капитал торгового предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

Во-вторых, капитал характеризует финансовые ресурсы торгового предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов торгового предприятия не в производственной, а в финансовой сфере его деятельности.

В-третьих, капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде.  Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев. Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е формирует уровень будущего их благосостояния.

Капитал торгового предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал торгового предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно  и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

Динамика капитала торгового предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли торгового предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности торгового предприятия. Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления торговым предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Капитал торгового предприятия характеризуется не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает.

Под общим понятием «капитал торгового предприятия» понимаются самые различные его виды, характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов.

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала торгового предприятия. По принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный виды его капитала. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития торгового предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого торговым предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. 

По целям использования в составе предприятия могут быть выделены следующие виды капитала: производительный, ссудный, и спекулятивный. Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности. Ссудный капитал представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, векселя и т.п.). Спекулятивный капитал характеризует ту его часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций.

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый  для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия. Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов.

По форме нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его формах.  Характеристика этих форм капитала предприятия будет подробно изложена при рассмотрении цикла кругооборота капитала предприятия.

По формам собственности выявляют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности.

По организационно- правовым формам деятельности выявляют следующие виды капитала: акционерный капитал - капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ; паевой капитал - капитал партнерских предприятий, обществ с ограниченной ответственностью; индивидуальный капитал - капитал индивидуальных предприятий.

По характеру использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий  неработающий виды капитала. Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Неработающий или мертвый капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные  в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

По характеру использования собственниками выделяют потребляемый и накапливаемый виды капитала. Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции  торгового предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворение социальных потребностей персонала и т.п.). Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.п.

По источникам привлечения различают национальный и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала торговых предприятий используется в процессе соответствующей их классификации.

По соответствию правовым нормам функционирования различают легальный и теневой капитал, используемый в процессе хозяйственной деятельности торгового предприятия. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны «теневой» капитал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие «правила игры» в экономике, в первую очередь, на неоправданный высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования теневого капитала хозяйственной деятельности торгового предприятия служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности в позиции соблюдения паритета интересов как государства, так и собственников капитала.

Не смотря на довольный значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, он тем не менее не отражает всего многообразия видов капитала торгового предприятия, используемых в научной терминологии и практике торгового менеджмента. 

Подводя итоги первой главы, приходим к выводу, что капитал, являясь главной экономической базой создания и развития торгового предприятия, в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Капитал торгового предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и не материальной формах, инвестированных в формирование его активов. Капитал торгового предприятия является основным фактором производства, характеризует финансовые  ресурсы торгового предприятия, приносящие доход. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Отметим следующие виды капитала торгового предприятия: по принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены производительный, ссудный и спекулятивный капитал. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и не материальной формах. По формам объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала торгового предприятия. По формам собственности выделяют частный и государственный капитал. По организационно правовым формам деятельности выделяют акционерный, паевой и индивидуальный капитал.   По характеру использования собственниками выделяют  потребляемый и накапливаемый виды капитала. По источникам привлечения различают национальный и иностранный капитал. По правовым нормам функционирования различают легальный и теневой капитал.

Иными словами капитал - это основа, на которой строится вся экономика. Капитал является главной экономической базой создания и развития предпринимательской деятельности. Капитал характеризует финансовые ресурсы торгового предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов торгового предприятия не в производственной, а в финансовой сфере его деятельности.

Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде.  Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев. Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е формирует уровень будущего их благосостояния.

















































2 УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ



2.1 Принципы формирования капитала торгового предприятия



Уровень эффективности хозяйственной деятельности торгового предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала торгового предприятия является удовлетворение потребности в приобретении  необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективности его использования. С учетом этих целей процесс формирования капитала торгового предприятия строится на основе ряда принципов.

Во-первых, учет перспектив развития хозяйственной деятельности торгового предприятия - процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования торгового предприятия, но и в ближайшей  перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала торгового предприятия достигается путем включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового торгового предприятия.

Во-вторых, обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов торгового предприятия - общая потребность в капитале торгового предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового торгового предприятия, включает две группы предстоящих расходов: предстартовые расходы и стартовый капитал. Предстартовые расходы по созданию нового торгового  предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования, связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и хотя требуют определенных затрат капитала, в составе общей потребности в нем обычно занимают незначительную долю. Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового торгового предприятия с целью начала  его хозяйственной деятельности.

При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого торгового предприятия используются обычно два основных метода: прямой метод расчета и косвенный метод расчета. Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала. Поэтому расчет общей потребности в активах позволяет получить представление об общей потребности в капитале для создания нового торгового предприятия. Так как расчет потребности в активах создаваемого торгового предприятия осуществляется в трех вариантах (минимально необходимая сумма активов; необходимая сумма активов, обеспечивающая достаточные размеры страховых запасов по отдельным их видам; максимально необходимая сумма активов), он позволяет дифференцировать и общую потребность в капитале нового торгового предприятия в границах от минимальной до максимальной. 

Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на пользовании показателя «капиталоемкость продукции». Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной или реализованной продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого собственного и заемного капитала на общий объем произведенной или реализованной продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде. Использование косвенного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового торгового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана.  Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: размер предприятия, стадия жизненного цикла предприятия, прогрессивность используемой технологии, прогрессивность используемого оборудования, степень физического износа оборудования, уровень использования производственной мощности торгового предприятия и другие. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового торгового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих торговых предприятиях с учетом вышеперечисленных факторов. 

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого торгового  предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по формуле:

Пк = Кп х ОР + ПРк,

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового торгового предприятия;

Кп - показатель капиталоемкости продукции;

ОР - планируемый среднегодовой объем производства продукции;

ПРк - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового торгового предприятия. 

	В-третьих, обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его формирования - условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала. 

	Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.   Структура капитала, используемого торговым предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной  и инновационной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала т.е на уровень экономической и финансовой рентабельности торгового предприятия, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности т.е уровень основных финансовых рисков и в конечном счете формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития торгового предприятия. 

	Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками и менеджерами торгового предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах; обеспечением финансовой устойчивости развития торгового предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства. Вместе с тем, присущи следующие недостатки: ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности торгового предприятия над экономической. Таким образом торговое предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает  темпы своего развития т.к не может обеспечит формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует  финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

	Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге торгового предприятия, наличии залога или гарантии поручателя; обеспечением роста финансового потенциала торгового предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль); способностью генерировать прирост финансовой рентабельности. В то же время использование заемного капитала имеет и недостатки: использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности торгового предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности, уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования  заемного капитала; активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка, в ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов становится торговому предприятию не выгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов; сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов, требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога, при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

	В-четвертых, обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников - такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

	В-пятых, обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности - реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

	Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного изложения.

	

	2.2 Стоимость капитала и принципы ее оценки

	

	Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом торгового предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую торговое предприятие платит за его привлечение из различных источников. Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определяющие стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат торгового предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью торгового предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности торгового предприятия в целом. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности торгового предприятия.ого предприятия: и принципыЕНКИгового предприятия

	Во-первых, стоимость капитала торгового предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности, так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли торгового предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

	Во-вторых, показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования, прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного торгового предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов, кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чес показатель стоимости капитала торгового предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

	В-третьих, стоимость капитала торгового предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования, так как критерий этой эффективности задается самим торговым предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала, этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля, и естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

	В-четвертых, показатель стоимости капитала торгового предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды  (лизинг) или приобретения в собственность производственных основных средств, если стоимость использования финансового лизинга превышает стоимость капитала торгового предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для торгового предприятия не выгодно.

	В-пятых, показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа,  финансовый леверидж это использование торговым предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала, искусство использования финансового левериджа заключается формированием наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала, минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования торговым предприятием.

	В-шестых, уровень стоимости капитала торгового предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого торгового предприятия, снижение уровня стоимости капитала приводится к соответствующему возрастанию рыночной стоимости торгового предприятия и наоборот, особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости  их капитала, следовательно управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости торгового предприятия, что является одной из целей управления его прибылью.

	В-седьмых, показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования торговым предприятием своих активов, исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения торговое предприятие формирует агрессивный, умеренный или консервативный тип политики финансирования активов. 

	Важность оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности определяет необходимость корректного расчета этого показателя   на всех этапах развития торгового предприятия. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах: 

	Во-первых, принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала - так как используемый капитал торгового предприятия состоит из неоднородных элементов, прежде всего - собственного и заемного их видов, а внутри них по источникам формирования, в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

	Во-вторых, принцип обобщающей оценки стоимости капитала - по элементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя, таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала.

	В-третьих, принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала - в процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что сумма используемого собственного заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса торгового предприятия, имеют не сопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование торговому предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отображенный балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается, кроме того по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого торговым предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости. Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке, для этого на первом этапе определяется  стоимость чистых активов предприятия, характеризующих ту часть его имущества, которая сформирована за счет собственного капитала. Расчет стоимости чистых активов торгового предприятия осуществляется по следующей формуле:

	ЧА = А – ЗК,

	где ЧА - стоимость частных активов торгового предприятия;

	А - совокупная стоимость активов торгового предприятия;

	ЗК - сумма используемого торговым предприятием заемного капитала.

	На втором этапе определяется состав чистых активов торгового предприятия. При этом исходят из того, что за счет собственного капитала полностью формируется его внеоборотные операционные активы и определенная часть материальных оборотных активов, запасов товарно-материальных ценностей. Эта последняя часть активов рассчитывается по формуле:

	МОАс =ЧА – Вао,

	где МОАс - сумма материальных оборотных активов торгового предприятия, сформированных за счет  собственного капитала;

	ЧА - стоимость чистых активов торгового предприятия;

	Вао - стоимость внеоборотных операционных активов торгового предприятия.

	На третьем этапе проводится индексация т.е переоценка балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных материальных оборотных активов с целью их оценки по рыночной стоимости. Сумма переоценочных активов и будет характеризовать текущую рыночную оценку суммы собственного капитала, используемой в сопоставимых расчетах средневзвешенной стоимости капитала;

	В-четвертых, принцип динамической оценки стоимости капитала - факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию капиталу. В процессе оценки стоимости сформированного капитала используются фактические показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала в определенной мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.

	В-пятых, принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия - такая  взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой торговым предприятием. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ПСК = ∆ССК /∆К,



	где  ПСК - предельная стоимость капитала;

	∆ССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала;

	∆К - прирост суммы капитала, дополнительно привлекаемого торговым предприятием. 

	Привлечение дополнительного капитала торгового предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития торгового предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п. Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью торгового предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относиться к принимаемым инвестиционным решениям.

	В-шестых, принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала - оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по формуле: 

	ПЭК = ∆ Рк /∆ССК,

	где ПЭК - предельная эффективность капитала;

	∆ Рк - прирост уровня рентабельности капитала;

	∆ССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала.

	Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

	Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной  стоимости капитала. Он складывается на торговом  предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются: средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность разных источников финансирования; отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов; соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности; жизненный цикл торгового предприятия; уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

	Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала торгового предприятия. 

	

	2.3 Оптимизация структуры капитала

	

	Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления торговым предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости торгового предприятия,  то есть максимизируется его рыночная стоимость.

	Процесс оптимизации структуры капитала торгового предприятия осуществляется следующими этапами:

	1) Анализ капитала торгового предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденции динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияние на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала. На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение  собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки. 

	На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов  финансовой устойчивости торгового предприятия, определяемая структура его капитала. В процессе произведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты: коэффициент автономии - позволяет определить в какой степени используемые торговым предприятием активы сформированы  за счет собственного капитала, то есть долю чистых активов торгового предприятия в общей их сумме; коэффициент финансового левериджа - позволяет установить какая сумма заемных средств  привлечена торговым предприятием на единицу собственного капитала; коэффициент долгосрочной финансовой независимости - характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого торговым предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития торгового предприятия; коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности - позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, то есть характеризует политику финансирования активов торгового предприятия за счет заемных средств. Анализ финансовой устойчивости торгового предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства. 

	На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения торгового анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели: период оборота капитала - характеризует число дней, в течении которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а так же капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на торговом предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;       коэффициент рентабельности всего используемого капитала - по своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, то есть характеризует уровень экономической рентабельности; коэффициент рентабельности собственного капитала - показатель, характеризующий  достигнутый уровень с финансовой рентабельности торгового предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала; капиталоотдача - показатель характеризующий объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, то есть в определенной мере служит измерителем эффективности  операционной деятельности торгового предприятия; капиталоемкость реализации продукции - показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

	2) Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных торговых предприятий, но даже и для одного торгового предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Существует ряд объективных и субъективных факторов. Их учет  позволяет формировать структуру капитала, обеспечивая условия эффективного его использования на каждом торговом предприятии. Основными из этих факторов являются:

	Отраслевые особенности операционной деятельности торгового предприятия - характер этих особенностей определяет структуру активов торгового предприятия, их ликвидность.  Торговое предприятие с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться своей деятельностью на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже период операционного цикла тем в большей степени может быть использован торговым предприятием заемный капитал.

	Стадия жизненного цикла торгового предприятия - растущие торговые предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя до таких торговых предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной. В то же время торговое предприятие, находящееся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал. 

	Конъюнктура товарного рынка - чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию торгового предприятия, тем выше и  безопасней  становится использование заемного капитала. И  наоборот - в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитал ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности. В этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала. 

	Конъюнктура финансового рынка - зависимость от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала. Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастает требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал. 

	Уровень рентабельности операционной деятельности - при высоком значении этого показателя кредитный рейтинг торгового предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности торговое предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительные потребности в капитале за счет более высоко уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное торговое предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

	Коэффициент операционного левериджа - рост прибыли торгового предприятия обеспечивается совместно проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому торговое предприятие с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут гораздо в большей степени увеличивать коэффициент финансового левериджа, то есть использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала. 

	Отношение кредиторов к торговому предприятию - как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга торгового предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности торгового предприятия. В ряде случаев, не смотря на высокую финансовую устойчивость торгового предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения торговым предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, то есть возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников. 

	Уровень налогообложения прибыли - в условиях низких ставок налога на прибыль или использование  торговым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала. 

	Финансовый менталитет менеджеров торгового предприятия - неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию  развития торгового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, не взирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития торгового предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере. 

	Уровень концентрации собственного капитала - для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управление торговым предприятием, владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже не смотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением торговым предприятием является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. 

	С учетом этих факторов управление структуры капитала на торговом предприятии сводится к двум основным направлениям - установление оптимальных  для данного торгового предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на торговое предприятие необходимых видов и объектов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

	3) Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

	4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществления многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. 

	5) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов торгового предприятия. В таких целях все активы торгового предприятия подразделяются на: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов. Постоянная часть оборотных активов представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый торговому предприятию для осуществления текущей операционной деятельности. Переменная часть оборотных активов представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности торгового предприятия товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них. В зависимости от своего отношения к финансовому риску собственники или менеджеры торгового предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды торговым предприятием фактически не предоставляется,  избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного капитала, то есть оптимизировать его структуру с этих позиций.

	6) Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяет определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитывается раннее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного торгового предприятия. Окончательное решение принимаемое по этому вопросу позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на торговом предприятии путем привлечения финансовых средств и соответствующих источников. 

	Подводя итоги второй главы приходим к выводу, что процесс формирования капитала торгового предприятия строится на основе следующих принципов: учет перспектив развития хозяйственной деятельности торгового предприятия; обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов торгового предприятия; обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его формирования; обеспечение минимизации затрат по формированию  капитала из различных источников; обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. При управлении формированием капитала более сложными вопросами являются минимизация стоимости капитала и оптимизация его структуры. Основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности торгового предприятия:

	- стоимость капитала торгового предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности;

	- показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования;

	- стоимость капитала торгового предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования;

	- показатель стоимости капитала торгового предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды;

	- показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа;

	- уровень стоимости капитала торгового предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого торгового предприятия;

	- показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования торговым предприятием своих активов. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих принципах: 

	- принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала;

	- принцип обобщающей оценки стоимости капитала;

	- принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала;

	- принцип динамической оценки стоимости капитала;

	- принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия;

	- принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала.

	Процесс оптимизации структуры капитала торгового предприятия осуществляется по следующим этапам:

	- анализ капитала торгового предприятия;

	- оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;

	- оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;

	- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;

	- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;

	- формирование показателя целевой структуры капитала.

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	3 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

	

	Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом. Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

	1) Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. Корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемый собственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости.

	2) Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах торгового предприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит. Любые обязательства торгового предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности.

	3) Суммы выплат собственникам капитал входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли торгового предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляется за счет издержек, а следовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли 

	не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным.

	4) Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала подлежат удовлетворению при банкротстве торгового предприятия в последнюю очередь.

	5) Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника торговым предприятием несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости торгового предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала. 

	С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала торгового предприятия.

	Во-первых, стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных торгового предприятия. В процессе такой оценки учитываются: средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Сумма выплат собственникам капитала за счет чистой прибыли торгового предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую торговое предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли. Стоимость функционирующего собственного капитала торгового предприятия в отчетном периоде определяется по формуле:

	СКфо = ЧПс х 100 / СК,

	где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

	ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам торгового предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

	СК - средняя сумма собственного капитала торгового предприятия в отчетном периоде.

	Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью торгового предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли торгового предприятия и осуществляется им политикой распределения прибыли. Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

	СКфп = СКфо х ПВт,

	где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала торгового предприятия в плановом периоде, %;

	СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала торгового предприятия в отчетном периоде, %;

	ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичною дробью.

	Во-вторых, стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит. Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являясь бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное торговое предприятие, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала. С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала торгового предприятия (СКфп) в плановом периоде:

	СНП = СКфп .

	Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный удельным весом. Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования - инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики торгового предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

	В-третьих, стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям. Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки и по этому исключены из состава налогооблагаемой прибыли. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли торгового предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам торгового предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которых составляют ощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

	ССКпр = Дпр х 100 / Кпр х (1-ЭЗ),

	где  ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

	Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

	Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

	 ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

	Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета таких показателей:

	- суммы дополнительной эмиссии простых акций или суммы дополнительно привлекаемых паев;

	- суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала;

	- планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов или процентов;

	- планируемых затрат по эмиссии акций  или привлечению дополнительного паевого капитала.

	В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая. Так как  этот капитал при банкротстве торгового предприятия защищен в наименьшей степени. Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций или дополнительных паев, осуществляется по следующей формуле:

	ССКпа = Ка х Дпа х ПВт х 100 / Кпа х (1-ЭЗ),

	где ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций или дополнительных паев, %;

	Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

	 Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде или выплат на единицу паев, %;

	ПВт - планируемый темп выплат дивидендов или процентов по паям, выраженный десятичной дробью;

	Кпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций или дополнительных паев;

	ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии или дополнительных паев.

	Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики торгового предприятия, а так же его дивидендной  политики или политики распределения прибыли. 

	Итак, подводя итоги третьей главы приходим к выводу, что развитие предприятия требует мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности, первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала. Оценка стоимости собственного  капитала торгового предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

	- необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки;

- оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а следовательно, в значительной мере условный характер;

- суммы выплат собственникам капитал входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным;

- привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск;

- привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника торговым предприятием несмотря на более высокую его стоимость.



















	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	ЗАКЛЮЧЕНИЕ

	

В результате теоретического изучения темы данной курсовой работы нами сделаны следующие выводы.

Капитал, являясь главной экономической базой создания и развития торгового предприятия, в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Капитал торгового предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и не материальной формах, инвестированных в формирование его активов. Капитал торгового предприятия является основным фактором производства, характеризует финансовые  ресурсы торгового предприятия, приносящие доход. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.

Отметим следующие виды капитала торгового предприятия: по принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал. По целям использования в составе предприятия могут быть выделены производительный, ссудный и спекулятивный капитал. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и не материальной формах. По формам объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала торгового предприятия. По формам собственности выделяют частный и государственный капитал. По организационно правовым формам деятельности выделяют акционерный, паевой и индивидуальный капитал. По характеру использования собственниками выделяют  потребляемый и накапливаемый виды капитала. По источникам привлечения различают национальный и иностранный капитал. По правовым нормам функционирования различают легальный и теневой капитал.

	Целью формирования капитала торгового предприятия является удовлетворение потребности в приобретении активов и оптимизация структуры его использования.

	Оценка стоимости собственного  капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

	- необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки;

- оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а следовательно, в значительной мере условный характер;

- суммы выплат собственникам капитал входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным;

- привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск;

- привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника торговым предприятием несмотря на более высокую его стоимость.

	Процесс формирования капитала торгового предприятия строится на основе принципов: учет перспектив развития хозяйственной деятельности торгового предприятия; обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов торгового предприятия; обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его формирования; обеспечение минимизации затрат по формированию  капитала из различных источников; обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности.

Развитие предприятия требует мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности, первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала. Основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности торгового предприятия:

	- стоимость капитала торгового предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности;

	- показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования;

	- стоимость капитала торгового предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования;

	- показатель стоимости капитала торгового предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды;

	- показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа;

	- уровень стоимости капитала торгового предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого торгового предприятия;

	- показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования торговым предприятием своих активов.

	Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих принципах: 

	- принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала;

	- принцип обобщающей оценки стоимости капитала;

	- принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала;

	- принцип динамической оценки стоимости капитала;

	- принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия;

	- принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. 



















































СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



1. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента» учеб. пособие.   3-е изд. 1999 стр. 322-328

2. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента» учебное пособие. Финансы и статистика 2000 стр. 224-225

3. Бланк И.А. «Финансовый менеджмент» учебный курс «Ника-Центр» Эльга  2001 стр. 199-203

4. Бланк И.А. «Управление формированием капитала» «Ника-Центр» 2000 стр. 252-261

5. Бланк И.А. «Основы финансового менеджмента» том 1 «Ника-Центр» Эльга  1999 стр. 414-504

6. Брагин Л.Н. «Экономика торгового предприятия» «ИНФРА-М» 1997 стр. 213-216

7. Грачев А.В. «Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия» // «Финансовый менеджмент» 2002 стр. 169-180

8. Ефимова О.В. «Анализ собственного капитала» // «Бухгалтерский учёт» 1999 стр. 211-214

9. Золотарев С.П. «Финансовый менеджмент» «Феникс» 2000 стр. 324-338

10. Каратуев А.Г. «Финансовый менеджмент» учебно-справочное пособие ИД ФБК-ПРЕСС 2001 стр. 242-248

11. Ковалёв В.В. «Управление финансами» учебное пособие ФБК-ПРЕСС 1998 стр. 354-355

12. Лебедев С.Н. «Экономика торгового предприятия» учеб. пособие 5-е изд 2007 стр. 237-245 

13. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. «Управление финансами» «Управление развитием организации» модуль 14  «ИНФРА-М» 1999 стр. 112-122

14. Парамонов А.В. «Учёт и анализ предпринимательского капитала»// «Аудит и финансовый анализ»  2001 стр. 251-259

15. Парушина Н.В. «Анализ собственного и привлечённого капитала» // «Бухгалтерский учёт» 2002 стр. 271-289

16. Павлов Л.П. «Финансы предприятий: учебник для ВУЗов» ЮНИТИ 1998 стр. 345-356

17. Савицкая Г.В «Анализ хозяйственной деятельности торгового предприятия» ИНФРА-М 2004 стр. 265-273

18. Скляренко В.К. «Экономика предприятия» «ИНФРА-М» 2006 стр. 345-360

19. Теплова Т.В. «Финансовые решения: стратегия и тактика» учебное пособие  ИЧП «Издательство Министр» 1998 стр. 321-325

20. «Финансы предприятий» учебник под. ред. М.В. Романовского СПб Издательский дом Бизнес-пресс 2001 стр. 225-229

21. «Финансы предприятий» ред. Н.В.Колчиной ЮНИТИ 1998 стр. 235-242

22. «Финансы предприятий» ред. Е.И.Бородиной ЮНИТИ 1995 стр. 248-257

23. «Финансы» ред. А.М. Ковалева  1997 стр. 198-211

24. Шеремет А.Д., Р.С. Сайфулин Р.С. «Финансы предприятий» ИНФРА-М 1999 стр. 215-230

25. «Экономика предприятия» ред. В.П. Грузинов, В.Д.Грибов 1997 стр. 312-334