Венчурное предпринимательство и его роль в экономике России

Федеральное агентство по образованию







Кафедра экономической теории



    











КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

«ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДРИНИМАТЕЛЬСТВО И ЕГО РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ»



















	Курсовая работа                                                   Курсовая работа

допущена к защите                                               защищена с оценкой «___»

___________________                                                    __________________

    подпись руководителя                                                                                                                                 подпись руководителя

«___»________200__г.                                               «___»________200__г.                               













Новокузнецк 2008



	Кафедра экономической теории

	

	Задание

	на курсовую работу по дисциплине 

	«ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ»

	

	выдано студентке            группы         .

			 Тема курсовой работы                        «Венчурное предпринимательство                             .                      

		               и его роль в экономике России»                                                                                     .

			Содержание работы (перечень вопросов подлежащих разработке):

      История венчурного предпринимательства; Сущность венчурного предпринимательства; Виды венчурного предпринимательства; Этапы становления венчурного предпринимательства; Становление венчурного бизнеса в России; Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблем.                                                                                  .

			Исходные условия и данные к выполнению курсовой  работы:

	Монографии, учебные пособия, статьи современных экономистов:  Лобачева Е.Н. Научно     

	технический прогресс [Текст]: учебное пособие / Е.Н. Лобачева.- М.: Экзамен, 2004. - 192с;  

	Оголева Л.Н. Экономическая сущность венчурного инновационного предпринимательства и тенденции его развития [Текст] / Л.Н. Оголева, Т.Н. Сахаровская // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - №15. - С. 12 – 19.                                                                                 

	4. Дата сдачи курсовой работы "______”__________ 200__ г    

		      

	Задание выдано «  03  »        марта       200  8  г. 

	                                                                                                         ____________________

	                                                                                                                                                                                           подпись руководителя

	                                                                  Задание принял к исполнению      

	«  03  »        марта       200  08  г.

	                                                                                                           ____________________

	                                                                                                                                                                                подпись студента

	

		

	

	СОДЕРЖАНИЕ

	Введение.............................................................................................................4

	1 Сущность венчурного предпринимательства и основные                                      

	 этапы его становления.....................................................................................6

	1.1 История венчурного предпринимательства..........................................6

	1.2 Сущность венчурного предпринимательства.......................................8

	1.3 Виды венчурного предпринимательства.............................................10

	1.4 Этапы становления венчурного предпринимательства.....................10

	2  Венчурное предпринимательство в России..............................................14

	2.1 Становление венчурного бизнеса в России........................................14

	2.2 Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения

	проблемы.....................................................................................................17

	Заключение......................................................................................................27

	Список использованных источников и литературы....................................30

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	

	3

	ВВЕДЕНИЕ

	Технологический прогресс конца ХХ в. выявил решительное ускорение экономических процессов и перегруппировку его движущих сил. По сути хозяйственная история ХХ в. - это история выхода человечества за пределы материального производства и индустриального общества. Технологическая революция последних десятилетий отличается от прежних преобразований в системе хозяйствования не столько новым сочетанием факторов производства, сколько возникновением новых, ранее не известных, условий экономического прогресса: его интеллектуализацией и тотальной информатизацией.

Отчуждение творческой личности от плодов ее труда – одно из важнейших препятствий на пути научно-технического и общественного развития. Необходимость преодолеть это препятствие вызвала появление такой новой формы предпринимательской деятельности, как рисковый 6изнес, в рамках которого творческая личность выступает в качестве основателя новой рисковой фирмы. В отраслях высокой технологии это, как правило, высококвалифицированный специалист ранее работавший по найму в крупной корпорации и не нашедший там признания и достаточного простора для применения своих талантов.

Однако стремление организовать со6ственное предприятие для разра6отки своих технических идей - лишь одна сторона проблемы. Необходимо найти значительные средства для стартового финансирования, которые обычно составляют несколько миллионов долларов. Такие средства предоставляют рисковые фонды, берущие на себя функцию кредитования рискофирм. При этом рисковое финансирование - это новая форма ссудного капитала, когда кредиты даются не под проценты а под определенную часть прироста капитала или под долю в акционерном капитале будущей компании.

Актуальность: Укрепление и развитие рыночных институтов, подъем жизненного уровня населения, создание конкурентоспособной экономики не мыслимо без внедрения научных разработок в производство, а здесь важную 

4



роль играет венчурный бизнес, как наиболее эффективная форма реализации достижений научно – технической революции.

Объект исследования: Венчурный бизнес.

Цель: Выявить проблемы развития венчурного предпринимательства в России и указать пути к их решения.

Задачи: История венчурного предпринимательства;

Сущность венчурного предпринимательства;

Виды венчурного предпринимательства;

Этапы становления венчурного предпринимательства;

Становление венчурного бизнеса в России;

Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблемы.

Методы: Исторический и аналитический.





































5

1 СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ЕГО СТАНОВЛЕНИЯ



1.1   История венчурного предпринимательства

Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют «ангелы бизнеса» (business angels). 

Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 году Артур Рок (Arthur Rock), в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера (Eugene Kleiner), инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли (William Shockley) только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму 

6

под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. 

Казалось, что все возможности были исчерпаны и затея обречена. Но тут, случайно, как и многое в этом мире, кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом (Sherman Fairchild). Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые 1,5 миллиона долларов. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин «венчурный капитал». 

Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими. Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто (т.е. принес инвесторам почти тридцати кратную прибыль). 

С середины 80-х европейские вкладчики стали больше интересоваться возможностями инвестиций в акции, вкладывая меньше средств в традиционные для них активы с фиксированным доходом. Пионером венчурной индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов фунтов. За истекшее десятилетие венчурный бизнес в Европе аккумулировал 46 миллиардов фунтов долгосрочного капитала, и в настоящее время количество про инвестированных частных компаний составляет около двухсот тысяч. В 1996 году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. Рекордным для Европы стал 

7

именно этот год. Объем инвестиций достиг отметки 6,8 миллиардов фунтов. Суммарный объем капиталов новых фондов, влившихся в венчурный бизнес в этом году, составил 7,9 миллиардов фунтов, что в почти два раза превысило уровень 1995 г. При этом, 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы (против 9% в 1995 г.), преимущественно в так называемые «новые рынки» (emerging markets), куда относится и Россия. По данным Price Waterhouse Venture Capital Survey только в США в четвертом квартале 1998 года 713 компаний получили 3.67 миллиардов долларов венчурного капитала, что на 11% больше, чем за аналогичный период 1997 года. В 1998 году объем инвестиций достиг отметки в 14.27 миллиардов долларов что на 24% больше, чем в 1997 году и на 78% больше, чем в 1996 году. 

В России венчурные фонды стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка Реконструкции и Развития. Региональные Венчурные Фонды, число которых составляет 10 были образованы в 10 различных регионах России. Одновременно с Европейского Банка Реконструкции и Развития другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация (International Finance Corporation) также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 году 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования со штаб – квартирой в Москве и отделением в Санкт – Петербурге. По данным «Financial Times», на сентябрь 1997 г. в России действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в 1,6 миллиардов долларов. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей.

1.2 Сущность венчурного предпринимательства

Венчурное, или рисковое, предпринимательство - сравнительно новый феномен, вызванный жизненной необходимостью дальнейшего развития научно-технического прогресса.  Термин «венчур», «венчурная компания» или 

8

«рисковое предприятие» в сфере малого бизнеса используются для обозначения специфической организационно – правовой формы коммерческой инновационной деятельности в виде небольших компаний, занятых созданием и производством инноваций.

Венчурный бизнес характеризуется особым многообразием организационных связей, развитостью и гибкостью своей функциональной структуры, неограниченными адаптационными возможностями и обслуживается уникальным механизмом финансирования.

Посредством венчурного бизнеса основываются новые наукоемкие отрасли, и в первую очередь микроэлектроника, а также производство компьютеров, средства коммуникаций, биотехнология, медицинское оборудование.

Современные венчурные предприятия представляют собой гибкие и мобильные структуры и характеризуются чрезвычайно высокой и целенаправленной активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в скорейшей успешной коммерческой реализации с минимальными затратами. В темпах доведения разработки до коммерческой реализации с ними не могут конкурировать ни крупные, ни тем более средние и мелкие промышленные фирмы.

		Особенность венчурного предпринимательства состоит в том, что необходимые для предприятия средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществам, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогам служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы. Если дела фирмы пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать сваю долю акций и в результате не только вернуть вложенные в осуществление проекта средства, на и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум, на что 

		9

		будет претендовать инвестор, эта часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

		1.3 Виды венчурного предпринимательства

В рамках венчурного бизнеса действуют два основных вида: независимые малые инновационные фирмы и представляющие им капитал финансовые учреждения. Малые инновационные основывают ученые, инженеры, изобретатели, стремящиеся, разумеется, не без материальной выгоды воплотить в жизнь новейшие достижения науки и техники. Первоначальным капиталом этих фирм могут служить личные сбережения основателя, но их обычно не хватает для реализации имеющихся идей. В таких случаях необходимо обратиться в одну или несколько специализированных финансовых компаний, готовых предоставить «венчурный капитал».

Специфика венчурного финансирования весьма значительна. Она заключается прежде всего в том, что средства представляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется и обычного при кредитовании обеспечения, переданные в распоряжение «венчурной фирмы» ресурсы не подлежат изъятию в течении всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением. Возврат вложенных средств и реализации прибыли «венчурных капиталистов» происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок. Величина прибыли определенная разностью между курсовой стоимостью принадлежащей «венчурному капиталисту» доли акций фирмы – новатора и суммой вложенных в проект средств. Эта доля обуславливается в заключаемом контракте и может доходить до 80%. По существу финансовые учреждения становятся совладельцем фирмы – новатора, а предоставленные средства - взносом в Уставной фонд предприятия, частью собственных средств последнего.



1.4 Этапы венчурного предпринимательства

Первым этапом, характерным для большинства новых венчурных инновационных проектов, является до стартовое финансирование (seed). В этот 

10

момент предпринимателю требуется, финансовая поддержка для проведения работы по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Он сам или небольшой коллектив под его руководством, осуществляет предварительные исследования и разработки, оценивает потенциальный рынок для новой продукции, готовит план деятельности будущей фирмы (бизнес-план, составляемый на 5-7 лет). Этап, предшествующий стартовому финансированию, может длиться до одного года и в среднем требует капиталовложений в размере до 300 тысяч долларов. Это наиболее рискованные инвестиции, поскольку достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого инновационного проекта, практически отсутствует. Согласно статистике в конце рассматриваемого этапа отбрасывается около 70% новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам вошедшим в дело на этапе достартовогo финансирования, наиболее высокую прибыль от 50 до 75% и более.

Если первый этап завершается успешно, то переходят к этапу стартового финансирования (start ир), на котором практически завершается работа по организации новой фирмы и подбору ее основных сотрудников, оканчивается разработка и проводится испытание прототипа нового продукта, технологии, а также осуществляется маркетинговые исследования потребностей целевого рынка. Руководители фирмы уже располагают формальным бизнес – планом который служит основой для переговоров с новыми инвесторами рискового капитала. Фирма нуждается в финансовых cредствах, для того чтобы приступить к выпуску и реализации своей новой продукции. В некоторых случаях бывают необходимы расходы на проведение дополнительных исследований и разработок. Этап стартового финансирования занимает несколько лет и обычно обходится инвесторам в сумму до трех миллионов долларов. Из-за высокой степени риска часто практикуются совместные капиталовложения нескольких инвесторов венчурного капитала.

Этап начального расширения (early expansion) связан с переходом инновационной фирмы к практической деятельности по выпуску нового вида 

11

продукции или коммерческому, освоению нового вида услуг. В это время фирма нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потребителей, преодолении, конкуренции, создании сети сбыта товарной продукции,  организации и совершенствовании управления производством.

Объем прибыли, получаемой от реализации продукции, еще не обеспечивает на этом этапе необходимых финансовых возможностей для обеспечения дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и формирования оборотных фондов. Предприниматели снова вынуждены прибегать к услугам инвесторов рискового капитала Этап начального расширения может занять несколько лет и требует для обеспечения нормальной деятельности новой фирмы нескольких миллионов долларов. Поэтому в финансировании нововведений здесь обычно принимают участие несколько венчурных фондов.

Если этап начального расширения завершается успешно, то за ним следует этап быстрого расширения (rapid growth), на котором новой фирме необходимы значительные средства для увеличения производительных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования качественных параметров выпускаемой продукции.

После того, как новая фирма достигла стадии быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов венчурного капитала прекращается. Подготавливаются условия для выпуска акций новой фирмы на рынок ценных бумаг. Подготавливаемый этап (mezzanine) может потребовать до трех месяцев и расходов на уровне 300 тысяч долларов и более.

Конечной целью инвесторов венчурного капитала является наступление этапа ликвидности (liquidity siаgе), т.е продажа полученных в обмен на инвестиции акций предпринимательской фирмы какой-нибудь заинтересованной крупной компании или их первичное размещение на фондовом рынке.

12

К наиболее типичным этапам осуществления инвестиционного венчурного проекта обычно относят следующие.

Первый этап. Фигурирует под условным названием «тщательное наблюдение» или «изучение» (due, diligence). Он является наиболее положительным и занимает период до полутора лет. Завершается этот этап принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе .от них

Второй этап. Условно он именуется этапом расширения (ехраnsion). Компании требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фон, или рабочего капитала.

		Третий этап. Его условное название,	«выкуп управляющими со стороны» (management Buy-In). Суть его состоит в том, что финансовые ресурсы предоставляются венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими кампании.

		Четвертый этап. Именуется как «переворот» (murnaround). Его содержанием является финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой, деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

		Пятый этап. Его условное название «замещающий» (replacent Capital). Смысл его заключается в приобретении  акций действующей кампании другим венчурным институтом или другим акционером.

		

		

		

		

		

		

		

		

		

		

		13

		2  ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО В РОССИИ

2.1 Становление венчурного бизнеса в России

Точкой отчета венчурной индустрии в России следует считать 1993 год, когда на Токийском саммите между правительствами стран «Большой семерки» и Европейским Союзом было принято Соглашение о поддержке только что приватизированных предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников.

В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 региональных венчурных фондов в партнерстве между Европейским банком реконструкции и развития, выделившим 310 миллионов долларов на финансирование акционерного капитала, и странами – донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 миллионов долларов в виде безвозмездных ссуд. 

К 1997 году на территории России действовали около 30 венчурных фондов и фондов прямого инвестирования с иностранным капиталом, аккумулировавших по разным оценкам от 3 до 4 миллиардов долларов.

Кризис 1998 года стал переломным моментом не только для экономики всей страны, но и для венчурной индустрии в частности. Осенью 1998 года многие фонды произвели переоценку стоимости своих вложений. Консервативные инвесторы прогнозировали самые пессимистические макроэкономические сценарии — снижение ВВП на 10 – 20% в годовом исчислении, введение контроля над ценами, гиперинфляцию, существенное усиление государственного вмешательства в экономику. В результате к весне 1999 года значительная часть инвесторов продала свои российские проекты либо, прекратила новые инвестиции.

Сформировавшийся после кризиса 1998 года образ России как пространства, неблагоприятного для ведения бизнеса и осуществления инвестиций, и в настоящее время является одной из основных причин, 

14



сдерживающих приток как зарубежных, так и отечественных инвестиций в российский, особенно в наукоемкий бизнес. Некоторые позитивные изменения в отношении зарубежных инвесторов обозначились, начиная с 2000 года. Доверие инвесторов к России значительно возросло, во многом благодаря существенному улучшению макроэкономических показателей страны. По некоторым экспертным оценкам к 2000 году на территории России действовало около 40 фондов с общей капитализацией примерно 2,5 – 3 миллиардов долларов.

К 2002 году серьезно изменился характер взаимоотношений в политической и экономической области между Россией и развитыми странами Запада. Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности привели к тому, что в 2002 году несколько западных финансовых структур объявили о своих намерениях создать новые фонды или дополнительно проинвестировать уже действующие, ориентированные на страны СНГ и, прежде всего на Россию. В апреле 2002 года OPIC объявила о решении гарантировать до 30% инвестиций в Russia Private Equity Fund. В этом же году Европейский банк реконструкции и развития объявил о предполагаемых дополнительных инвестициях в ряд действующих Региональных венчурных фондов Европейского банка реконструкции и развития, так называемой, «первой волны». В мае 2003 года один из крупнейших корпоративных венчурных фондов Intel Capital сделал два объявления: об открытии офиса в Москве и об инвестициях совместно с Международной финансовой корпорацией (IFC) в российскую компанию ru-Net на сумму 10 миллионов долларов.

По прошествии 10 лет основными венчурными «игроками» в России, по-прежнему, остаются иностранные инвесторы, а процесс становления национальной венчурной индустрии развивается крайне медленно. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала не так быстро, как хотелось. На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином 

15

виде венчурных фондов и других венчурных институтов. Однако, доля российского капитала в них составляет не более 1%.

Первой реальной попыткой переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, считают в РАВИ, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ) в соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 362. Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад Венчурного инновационного фонда составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты.

В последнее время примечательным явлением в России в области инвестиционной деятельности вообще и в венчурной индустрии в частности, явилась активизация крупных отечественных финансово-промышленных групп. В октябре 2002 года Draper Fisher Jurvetson объявил, что фонд рассматривает возможность инвестирования в российские компании 100 миллионов долларов и ведет переговоры с рядом российских инвестиционных фондов, среди которых «Дельта Капитал», «Спутник» и «Альфа-капитал». Кроме того, примерно в это же время «Альфа-Эко» совместно с Vostok Nafta Investments объявили о создании на паритетных началах фонда прямых инвестиций Russia Resources Fund, основными направлениями деятельности которого организаторы определяют нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горнорудная промышленность. Объем фонда планируется увеличить за счет привлечения средств сторонних инвесторов до 200 миллионов долларов. Весной 2003 года «Альфа-Групп» объявила о создании венчурного фонда «Русские технологии» объемом 20 миллионов долларов, основными направлениями деятельности которого организаторы называют биотехнологии 

16

и новые материалы.

Для активизации привлечения венчурных инвестиций в инновационные компании, расположенные в регионах России, и обеспечения для них равных условий доступа к источникам венчурного капитала необходима соответствующая инфраструктура поддержки, элементами которой являются — Венчурный инновационный фонд, который в настоящее время проводит второй конкурс на создание региональных и отраслевых венчурных фондов, проводимую ежегодно Российскую венчурную ярмарку.

Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.

2.2 Венчурный капитал в России: проблемы и пути решения проблем

Привлекательность научно – технологического сектора для инвестора объясняется высокими показателями годовой прибыли, значительно превышающими показатели банковской доходности.

Венчурный бизнес – сравнительно новый термин для российской экономической практики, хотя проблема развития механизмов венчурного  инвестирования привлекала российских ученых еще в середине 1980-х гг. В начале процесса перестройки задача интенсификации НТП для вывода экономики Советского Союза из кризиса ставилась на самом высоком уровне, однако экономические и политические условия, необходимые для венчурного финансирования инноваций, полностью отсутствовали. Уровень развития венчурной индустрии в России можно сравнить с Европой конца 1970-x – начала 1980-х гг.

	В начале 1990-х гг. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в отдельных регионах России было создано 11 региональных 

	17

	венчурных фондов, которые специализировались, главным образом, на приобретении пакетов акций малых и средних приватизируемых предприятий в целях оказания им помощи в адаптации к условиям транзитивной экономики. Каждый из региональных фондов располагает капиталом в размере 30 млн. долларов для инвестирования.

На данном этапе развития венчурной индустрии В России сложились два основных типа инвестирования:

	инвестирование в развитие молодых технологически

ориентированных фирм, осуществляющих венчурные проекты;

	участие в приватизационных и постприватизационных процессах. Зачастую рисковый капитал вкладывается в совместные предприятия в надежде на то, что в будущем иностранный партнер сможет не только совместно инвестировать, но и стать стратегическим партнером фирмы.

Все действующие на территории России зарубежные фонды условно можно разделить на три группы:

	фонды, капитал которых полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития с участием других международных финансовых операций;

	активно действуюшие фонды, в создании и деятельности которых наряду с корпоративными и частными инвесторами в той или иной мере участвует государство («активные» фонды);

	фонды, заявившие о своей заинтересованности в присутствии на российском рынке, однако еше не проявившие деловой активности («пассивные» фонды).

	Деление фондов на «активные» и «пассивные» основывается на сведениях об объемах инвестиций, осуществленных в России. Наибольшую активность в нашей стране проявляют фонды, сформированные и действующие с участием международных финансовых организаций и гocyдapств – доноров.

	В настоящее время все больше фондов создается внутри крупных компаний в форме кэптивных и полукэпитивных фондов. Кэптивным 

	18

	называется зависимый или полузависимый инвестиционный фонд, который инвестирует исключительно в интересах своей материнской компании. К отличительным особенностям такого фонда относится возможность инвестировать капитал только вышестоящей организации (поскольку у него нет инвесторов), а также отсутствие конечного срока существования. Как правило, такие фонды являются «вечнозелеными», поскольку у них отсутствуют ограничения по объему капитала, находящегося в управлении (материнская компания может как вносить дополнительный капитал, так и изымать по своему усмотрению). Полукэптивные фонды сочетают инвестиции и материнской компании, и сторонних инвесторов. Они не являются полностью независимыми, однако в отличии от кэптивных фондов могут быть закрытыми, так как число инвесторов в них является фиксированным.

В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). В 2000 г. по распоряжению Правительства РФ создан Венчурный инновационный фонд (ВИФ) – первый «фонд фондов», средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предпринтия. За прошедшие 10 лет в России было проинвестировано около 1,5 млрд. более чем в 250 малых и средних предприятий.

С 2000 г. ежегодно проводятся российские венчурные ярмарки - так называемые «коммуникативные площадки». В октябре 2004 г. в столице отечественного венчурного бизнеса – Санкт – Петербурге состоялась пятая ярмарка. В ее работе приняли участие 75 инновационных предприятий из 26 российских городов, специализирующихся в области производства средств автоматизации и контроля, электроники и оптоэлектроники, разработки и выпуска новых композиционных и химических материалов, экологии, информационных технологий, а также производства материалов широкого производственно – технического назначения. В 2002 r. была разработана Концепция развития венчурной индустрии России; впервые был организован 

19

конкурс инвесторов, ведуших переговоры об инвестициях в инновационные компании. Однако национальная венчурная индустрия возникла лишь летом 2003 г., когда был образован венчурный фонд, аккумулирующий российский капитал. Результаты не замедлили сказаться: к концу 2003 г. Россия вышла на восьмое место в мире по привлекательности для зарубежных венчурных инвестиций (в 2002 г. наша страна занимала лишь 17-е место).

В настоящий момент в стране действуют более 40 компаний, управляющих венчурным капиталом, их капитализация оценивается в 3 млрд. долларов. 

Крупнейшим венчурным фондом страны является Международная финансовая корпорация - инвестиционное подразделение Мирового банка реконструкции и развития (МБРР), которое специализируется на работе с новыми рынками развивающихся государств. Однако доля отечественного капитала составляет немногим более 1% для сравнения: по данным Европейской ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала (ЕVСА), более 1/2 средств венчурных фондов стран Евросоюза приходится на наuиональный капитал.

Непосредственно в российский высокотехнологичный сектор вложения составили не более 5% от общего объема венчурных инвестиций. 

Очевидно, что предпринимаемые меры явно недостаточны для широкого привлечения венчурного капитала в Россию. Более того, развитию отечественной инновационной индустрии препятствует множество факторов. К ним относятся, прежде всего:

	слабость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно – технической сфере России новых и укрепление существующих инновaционных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого инвестирования;

	незначительная доля российского капитала в венчурной индустрии страны - одного из основных факторов привлекательности страны для иностранных инвесторов;

20

	низкая ликвидность венчурных инвестиций, которая обусловлена неразвитостья российского фондового рынка - важнейшего инструмента свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных компаний;

	отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов.

Активизацию рискового и инвестирования сдерживает также слабая информационная поддержка ее в России и усложненная регистрация венчурных фондов. Статус правового благоприятствования, который венчурное инвестирование получило с учетом значимости для развития экономики и связанного с ним дополнительного риска В других странах, в России, к сожалению, пока отсутствует.

Действующие в настоящее время в нашей стране венчурные фонды, как правило, представляют собой закрытые акционерные общества, которые, несмотря на многие недостатки, все же в наибольшей степени отвечают потребностям венчурных инвесторов. Основным недостатком этой организационно – правовой формы является двойное налогообложение прибыли инвесторов. То есть сначала уплачивается налог на прибыль фонда, затем, после распределения прибыли среди акционеров, удерживается налог на прибыль самих акционеров. Помимо этого, каждый инвестор платит индивидуальные налоги. Несомненно, такая практика значительно снижает эффективность деятельности фонда. 

Вмecтo того чтобы усилить правовую защиту частных инвесторов в акционерный капитал, особенно миноритарных акционеров, в нашей стране все делается наоборот Государственная Дума приняв ряд поправок к закону об акционерных обшествах. эти поправки позволяют акционеру, владеюшему, по меньшей мере, 90% акций любой российской компании, выкупать доли остальных акционеров по цене, которую определит оценщик, нанятый и оплаченный основным акционером. При этом миноритарии лишаются возможности остановить выкуп их долей вслучае поступления такого 

21

предложения.

Тезис о несовершенстве государственной политики подтверждает и разработанная Концепция развития венчурной индустрии в России. В ней указано, что предполагается учредить 10 региональных и отраслевых венчурных фондов с государственным участием. Помимо этого, планируется создание на базе государственных научных центров, университетов, академических и отраслевых институтов агентств по трансферу технологии (АТТ), на которые возлагается задача «инкубирования» компаний на начальной стадии их развития. К сожалению, программа образования агентства по трансферу технологии носит индивидуальный xapaктер.

До сих пор не решена проблема создания на территории России особых экономических зон (ОЭЗ). В феврале 2003 г. Министерство экономического развития и торговли (МЭРТ) внесло на рассмотрение в правительство пакет законопроектов об особых экономических зонах. В Российской Федерации предполагается создать 10 – 15 промышленно-производственных и 7 – 10 технико – внедренческих зон, которые будут способствовать развитию прикладной науки и ее коммерциализации. Администрации регионов будут иметь статус федеральных органов власти, вместе с тем сами предприятия не будут иметь ни права финансироваться из государственного бюджета, ни таможенных льгот. Исключение должны составить местные налоговые льготы, которые получит каждая из областей особых экономических зон. По оценке Министерства экономического развития и торговли, для эффективной работы особых экономических зон необходимы инвестиции от 1 до 5 млн. Долларов на 1 км2  «оазиса», в каждом из которых смогут работать до 17 тыс. Человек. Однако планы создания особых внедренческих зон все еще остаются на бумаге. Противникиих реализации опасаются превращения зон в «черные дыры для бюджета».

Существуют также проблемы зашиты и оформления интеллектуальной собственности. Необходима полноценная правовая зашита, полная патентная обработка инновации. Как известно, многие разработки были осуществлены на 

22

бюджетные средства, поэтому крайне важным представляется закрепление в законодательстве права собственности изобретателя на продукт или технологию и на последующую коммерциализацию изобретения. Создание четкой правовой базы, разграничивающей участие государства, инноваторов и инвесторов, является на сегодняшний день основной проблемой отечественного венчурного бизнеса.

		Становлению и развитию венчурной индустрии в России препятствуют и многочисленные регулирующие органы. В настоящее время на законных основаниях закрыть предприятие могут 32 инстанции. Очевидно, что труднее всего в данной ситуации приходится небольшим молодым предприятиям, реализующим рисковые проекты. Государственная «поддержка» малого бизнеса привела к тому, что количество малых предприятий на 1 января 2003 г. составило 862,3 тыс., что соответствует уровню десятилетней давности.

		Для того чтобы венчурный бизнес в России уверенно набирал обороты, государство должно создавать благоприятные условия. В сложившейся ситуации необходимы следующие государственные инициативы:

	создание правовой основы деятельности венчурных фондов;

	правовое регулирование бухгалтерского учета;

	проведение инвестиционной экспертизы инновационных проектов и развития консультационных услуг для малых предприятий научно – технологической сферы, которые являются первоочередными реципиентами венчурного капитала;

	обеспечение прозрачности налогообложения доходов и прироста капитала;

	активизация вторичного фондового рынка в целях обеспечения ликвидности в венчурный капитал;

	снижение процентных ставок;

	создание системы обучения в области венчурного бизнеса, системы повышения квалификации специалистов, определение базового бизнес – центра;

23

	оказание активной информационной поддержки; осуществление финансовой поддержки в форме целевых грантов;

	создание региональных венчурных фондов; 

	формирование венчурной культуры у представителей малого и среднего бизнеса.

		В условиях несовершенства рыночных механизмов кроме институциональных реформ и улучшения инвестиционного климата необходимо также снижение как прямых издержек выхода на новые рынки, так и прямых рисков новых проектов. Правительство должно взять часть риска на себя и инвестировать значительные средства в новые бизнес – проекты.

	Весьма полезной в России могла бы оказаться гарантийная схема в области венчурного капитала.

	Инновационное пространство остается малопривлекательным для отечественного банковского капитала. И в ближайшее время роль банков в венчурном инвестировании существенно не изменится. По своей природе банки – организации  не только консервативные, в особенности те, что прошли через кризисы последних десяти лет; но и достаточно жестко регламентированные как международными стандартами, так и российским законодательством и Центральным банком РФ. Логика банкиров ясна: они не работают с «длинными» деньгами, не вкладывают капитала на сроки 3 - 5 лет. А если речь заходит о финансировании проекта на сумму свыше 10 млн. долларов банки демонстрируют очень осторожный подход. Проводятся сложные процедуры согласования, и в результате период рассмотрения заявки затягивается на неопределенное время.

	 Однако положительный опыт взаимодействия банковских структур с венчурными фондами и фондами прямых инвестиций имеется у некоторых отечественных банков. Практика показывает, что компаниям, в которых присутствуют фонды, банки предоставляют кредиты более охотно, поскольку фонд для банков – более надежный заемщик.

В ближайшей перспективе осуществление банками прямых инвестиций 

24

будет ограничено, так как любое вложение, превышающее 20%, приводит к уменьшению капитала банка. Применительно к венчурным инвестициям, пройдет еще немало времени, прежде чем банки будут активными участниками данного процесса. Представляется целесообразным, чтобы на этапе венчурного финансирования банки предоставляли венчурные проекты фондам как профессиональным участникам данного этапа инвестирования, а затем включались в процесс на следующей стадии, осуществляя финансирование проинвестированных венчурными фондами компаний. однако экспертами предложен и другой вариант: передача банками определенной части своих активов (3 - 5%) успешным венчурным фондам. Тем самым фонды обеспечат высокую доходность вложений за счет финансирования высокорисковых проектов, которые для самих банков, как правило, неприемлемы.

Однако развитие венчурных инвестиций в России не может и не должно происходить только за счет коммерческих банков. Во всем мире наряду с банками основными источниками средств для венчурного бизнеса (до 2/3) служат также пенсионные фонды и страховые компании. В соответствии с российским законодательством, пенсионным фондам разрешено инвестировать В некоторые очень ограниченные финансовые инструменты: государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, акции квотируемых компаний. К сожалению, венчурного бизнеса в этом перечне нет. Из процесса инвестирования практически исключены и страховые компании.

Итак, финансирование инновационной деятельности предприятий с помощью венчурного капитала сталкивается с множеством трудностей. На сегодняшний день в стране нет системы, которая бы способствовала коммерциализации результатов исследований, «выводу» их на рынок. В этой связи представляется целесообразным создание к венчурных сетей на основе партнерства малых, крупных предприятий, финансовых институтов и государства.

У такой страны, как Россия, должны быть собственные приоритеты. Расходы на науку - это не благотворительность, а долгосрочное вложение в 

25

развитие России. Государству нужно не приостанавливать реализацию ряда целевых программ, в том числе научно - технических, а сделать. решительный поворот в сторону науки. Для инновационного прорыва необходим стратегический долговременный подход. Инновационная экономика - это экономика активных действий, а не общих рассуждений. 

Необходимо уяснить, что венчурные фонды - это своего рода пусковые механизмы для внедрения инноваций. Их успешная деятельность, в свою  очередь, создаст стимулы для прихода на рынок в капитала отечественных финансово-промышленных групп, коммерческих банков, пенсионных фондов и страховых компаний.









































26

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью моей работы было выявить проблемы развития венчурного предпринимательства в России и указать пути к их решению. Для раскрытия этой темы была рассмотрена история и сущность венчурного предпринимательства, его виды и этапы становления, а также становление венчурного предпринимательства в России. Изложены проблемы которые решались на нескольких этапах становления венчурного предпринимательства, а также концепция развития венчурной индустрии в России.

Венчурное предпринимательство в России развивалось очень слабо из-за нестабильности в экономике, консервативного отношения ко всем новым идеям, а также из-за вмешательства государства в экономику. Основной же причиной было финансирование, скорее его отсутствие как со стороны государства так и зарубежных инверторов. 

В настоящее время ситуация переменилась, в России стали создаваться региональные венчурные фонды  проводятся ярмарки на которые привлекается все большее колличество инвесторов. Однако эти меры недостаточны для широкого развития венчурного предпринимательства это происходит из-за слабо развитой инфраструктуры, незначительности доли российского капитала в венчурной индустрии страны, низкой ликвидности венчурных инвестиций, неразвитости российского фондового рынка, отсутствия экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций, слабая информационная поддержка. Основным недостатком является слабая государственная и правовая защита, а таже непомерное налоговое обложение.

Для изменения положения были предложены инициативы которые могут привести к развитию в нашей стране  венчурного бизнеса.  В первую очередь нужно чтобы государство часть рисков взяла на себя, сделать венчурные фонды более открытыми, уладить вопросы с налоговыми органами усилить правовую защиту фонов, а так же решить проблему с особыми экономическими зонами. Создать четкую правовую базу разграничивающую права инвесторов и 

27

инноваторов. Создать условия для выхода на новые рынки и привлечения банковского капитала а также инвестиций страховых компаний и пенсионного фонда.

Поскольку  в России опыт по венчурному предпринимательству небольшой практически отсутствует,  следует начинать внедрения  с  малых и средних частных компаний, они наиболее, эффективны  в развитии инновационного процесса, всегда работают с новаторскими идеями, а это способствует быстрому распространению и применению новейших технологий. Малые предприятия способны гораздо быстрее  могут перестраивать производство и внедрять инновации, разрабатывая  новые технологии и доводить их до стадии промышленного производства,   при этом затрата времени примерно в четыре раза меньше, чем на крупных предприятиях. Высокая  продуктивность малых предприятий  связана с тем, что из-за ограниченности финансовых средств они крайне заинтересованы в ускоренной разработке технических инновационных проектов, а это чрезвычайно важно и выгодно для экономического развития страны.  

Малый бизнес является устойчивым и долговременным потребителем прогрессивных технологий. В связи с небольшими объемами производства  риск потерь, вызванных переходом к новым технологиям,  относительно невелик. Гибкость и адаптивность малых предприятий к требованиям рыка и достижениям научно-технического прогресса объясняется также  небольшим числом их сотрудников (чем меньше система, тем легче управление). Более высокая (до двух раз) эффективность конечных результатов инновационной деятельности малых фирм и более быстрая отдача инвестиций по сравнению с крупными корпорациями и компаниями тоже обуславливает приоритет малого бизнеса для венчурного финансирования.

 В результате развития венчурного предпринимательства мы видим, что по сравнению с другими компаниями и фирмами малые венчурные предприятия, разрабатывающие и внедряющие новые технологии, обладают следующими преимуществами:

28

	Быстро увеличивают число рабочих мест и создают предпосылки для большей занятости высококвалифицированных кадров.

	Укрепляют связи между наукой и производством, и проводит важнейшую цепочку: наука – технология – производство – рынок.

	Обеспечивают материальную и моральную поддержку развитию научно технического потенциала страны.

	Стимулирует инновационное направление развития промышленности.

	Повышают в экспорте долю дopoгocтoящей  наукоемкой готовой продукции.

	Увеличивают конкурентоспособность наукоемких товаров.

	Способствуют развитию производственных инфраструктур в регионах и улучшению социально – экономического положения в них.

	Повышают востребованность научных знаний в различных сферах производства, что ведет к использованию новейших достижений науки и техники в секторе экономики.

	Создают условия для развития крупных фирм и корпораций за счет использования технологий, разработанных малыми фирмами.

	 Способствуют оперативному удовлетворению спроса населения на новые товары и услуги.

	 Повышают экономическую, энергетическую, продовольственную, информационную и другие виды национальной независимости, а также обороноспособности страны.

Таким образом, наличие венчурного капитала и создание новых высокотехнологичных компаний не является случайностью, а обусловлено взаимной заинтересованностью инвесторов и создателей новых венчурных предприятий.









29

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

	Балашов И. Проблемы и перспективы российского венчурного рынка [Текст] / И. Балашов, М. Шеховцев // Внешнеэкономические связи. - 2007. - №1. - С. 44 – 45.

	Гончаров В.В. Руководство для высшего управленческого персонала [Текст] / В.В. Гончаров – М.: МНИИПУ, 1998. - 816с.

	Гуриева Л.К. О некоторых проблемах российского венчура [Текст] / Л.К. Гуриева // Финансы. - 2007. - №1. - С. 16 – 19.

	Ибадова Л.Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства [Текст] / Л.Т. Ибадова // Финансы и кредит. - 2006. - №4. - С. 49 – 55.

	Ильясов М. Экономико – правовые аспекты предпринимательства в инновационной сфере [Текст] / М. Ильясов // Хозяйство и право. - 2000. - №2. - С. 31 – 41.

	Ирутин А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства [Текст]: учебник для вузов / А.Б. Ирутин. - Спб.: Лань, 2000. - 544с.

	Лобачева Е.Н. Научно технический прогресс [Текст]: учебное пособие / Е.Н. Лобачева.- М.: Экзамен, 2004. - 192с.

	Нестеренко Ю.А. Тенденции и перспективы малого бизнеса в мировой экономике [Текст] / Ю.А. Нестеренко // Экономика в школе. - 2006. - №4. - С. 32 – 39.

	Оголева Л.Н. Развитие венчурного бизнеса – важный фактор интенсификации экономики России [Текст] / Л.Н. Оголева, Н.Ю. Николаева, В.М. Радиковский // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - №16. - С. 23 – 27.

	Оголева Л.Н. Экономическая сущность венчурного инновационного предпринимательства и тенденции его развития [Текст] 

30



/ Л.Н. Оголева, Т.Н. Сахаровская // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - №15. - С. 12 – 19.

	Погорелов Д.И. Финансовый потенциал российской венчурной компании [Текст] / Д.И. Погорелов // Финансы. - 2006. - №10. - С. 36 – 37.

	Самылина Е.С. Венчурные фонды и инновационная деятельность [Текст] / Е.С. Самылина // Закон. - 2006. - №3. - С. 42 – 48.

	Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность [Текст] / А. Френкель, Я. Сергиенко // Вопросы экономики. - 2006. - №5. - С. 115 – 121.









































31