Комплексный анализ уровня использования экономического потенциала предприятия и оценка бизнеса

Министерство образования и науки Российской федерации

	Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

	«Северо-восточный государственный университет»

	Факультет менеджмента, экономики и финансов

	

	

	

	

	

	

	КУРСОВАЯ РАБОТА

	по дисциплине: Экономический анализ

		на тему: Комплексный анализ уровня использования экономического потенциала предприятия и оценка бизнеса

	

	

	


	СОДЕРЖАНИЕ

	

	Введение

	1. Основы комплексного анализа

		1.1 Подходы к комплексному анализу и оценке предприятий

		1.2 Комплексный анализ и рейтинговая оценка предприятий

	2. Рейтинговая оценка предприятий

		2.1 Принципы и подходы к оценке предприятий

		2.2 Методики имущественного подхода к оценке предприятий

		2.3 Методика рейтинговой оценки

	Заключение

	Практическая часть

	Список использованных источников

	

	


	ВВЕДЕНИЕ

	

		Цель курсовой работы - исследовать комплексный анализ уровня использования экономического потенциала предприятия и оценки бизнеса.

		Цель исследования определила задачи:

		Рассмотреть подходы к комплексному анализу и оценке предприятий.

		Дать определение комплексного анализа и рейтинговой оценки предприятий.

		Изучить принципы и подходы к оценке предприятий.

		Рассмотреть методики имущественного подхода к оценке предприятий.

		Рассмотреть методику рейтинговой оценки.

		Объектом исследования является деятельность предприятия. Предметом исследования являются показатели её комплексной оценки.

		В ходе работы использовались следующие методы:

		Горизонтальный.

		Вертикально-аналитический.

		Графический метод.

		Табличный метод.

		Так же использовался диалектический метод познания. Материалистическая диалектика исходит из того, что все явления и процессы необходимо рассматривать в постоянном движении, изменении, развитии. Необходимость постоянных сравнений. Фактические результаты деятельности сравниваются с результатами прошлых лет, достижениями других предприятий, плановыми показателями, среднеотраслевыми и т.д.

		Использование диалектического метода в анализе означает, что изучение деятельности предприятий должно проводиться с учетом всех взаимосвязей.

		Важной методологической чертой комплексного анализа является то, что он способен не только устанавливать причинно-следственные связи, но и давать их количественную характеристику, т.е. обеспечивать измерение влияния факторов на результаты деятельности. Это делает анализ точным, а выводы обоснованными [17, с. 31].

	Произошедшие за последнее десятилетие коренные экономические преобразования резко изменили характер функционирования российских предприятий. Они получили практически полную хозяйственную самостоятельность, движение товаров и цен все больше подчиняется рыночным требованиям, создается рыночная инфраструктура в денежно-финансовой сфере — широкая сеть коммерческих банков, финансовый и фондовый рынки. Значительная часть предприятий выведена из государственной собственности. Российский производитель имеет возможность выходить на внешние рынки.

	Россия имеет широкие потенциальные возможности для обеспечения социально-экономического роста: квалифицированные кадры ученых, инженеров, рабочих, подавляющее большинство видов минерально-сырьевых ресурсов, созданные производственные мощности. Однако этот потенциал не может быть задействован без коренного улучшения экономического обоснования принимаемых решений.

	На современном этапе для обеспечения экономического роста необходимо, прежде всего, добиться существенного повышения эффективности управления организациями. Однако организации различных форм собственности функционируют в определенной экономической среде, создаваемой государством посредством налоговой и таможенной политики, норм и правил банковской деятельности, межбюджетных отношений и отношений собственности. В этих условиях задача повышения эффективности управления организациями должна решаться по всей управленческой вертикали от федерального Центра, через субъекты Федерации и до каждого конкретной организации. При этом особая роль отводится комплексному экономическому анализу деятельности предприятий.

	Квалифицированный бухгалтер, аудитор, налоговый инспектор, экономист, менеджер, финансист должен хорошо владеть современными методами экономических исследований, методикой системного, комплексного экономического анализа, мастерством точного, своевременного, всестороннего анализа результатов хозяйственной деятельности. Каждое направление анализа имеет в своей основе самостоятельную область знаний, формируется как особое направление общей области научных знаний экономического анализа [16, с. 7].

	Источниками исследования послужила учебная и научная литература авторов: Савицкой Г.В., Алексеева А.И., Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С., Григорьева В.В., Федотова М.А. и других.

		




		1. ОСНОВЫ КОМПЛЕКСНОГО АНАЛИЗА

		

		1.1 Подходы к комплексному анализу и оценке предприятия

		

		Традиционные подходы. Такие подходы к комплексному анализу и оценке предприятий, бизнеса разделяются на две группы. Первую группу составляют подходы, которые можно назвать финансовыми, вторая группа-это подходы профессиональных оценщиков.

		Финансовые подходы основываются на положении о том, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой предприятия, поэтому комплексный анализ и оценка бизнеса должны выполняться на основе показателей, характеризующих финансовые результаты и финансовое состояние предприятия. Эти показатели могут быть получены путем анализа публичной финансовой отчетности (публикуемых в печати финансовых отчетов открытых акционерных обществ). Такой подход используют аналитики банков, кредитующие предприятия, и рейтинговые агентства.

		Подходы профессиональных оценщиков – это группа подходов, которые направлены на определение цены предприятия при совершении сделок по купле-продаже предприятий в целом, пакетов их акций, их имущества, а также сделок и соглашений при слияниях и поглощениях.

		Новые подходы. Начиная с первой половины 1990-х гг. аналитики и управленческие консультанты в развитых странах интенсивно разрабатывали новые методики комплексного анализа и оценки бизнеса, которые сочетают анализ финансового состояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей и перспектив, используют основные положения и инструменты современной теории финансов в приложении к оценке активов предприятий [15, с. 15].

		




		1.2 Комплексный анализ и рейтинговая оценка предприятий

		

		В основе комплексного анализа и оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов лежат показатели его финансового состояния и финансовых результатов. Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты могут определять конкурентоспособность предприятия, гарантировать эффективность реализации интересов партнеров предприятия, вступающих с ним в финансовые отношения. Финансовое положение предприятия является результатом управления всей его финансово-хозяйственной деятельностью, определяет, таким образом, его комплексную оценку.

		Методики комплексного анализа. Финансовое положение может не только рассматриваться как качественная характеристика состояния финансов предприятия, но и быть измерено с использованием количественной меры. Это положение позволяет сформулировать общие принципы построения научно обоснованной методики оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия. Такую оценку можно получить различными методами с использованием различных критериев. Большинство методик анализа позволяет в конечном итоге определить некоторый показатель, позволяющий ранжировать предприятия в порядке изменения их финансового положения. Таким образом, классифицируют предприятия по их рейтингу.

		Комплексный сравнительный анализ финансового положения предприятия включает следующие этапы: 

		1) сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период; 

		2) обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия; 

		3) расчет итогового показателя рейтинговой оценки; 

		4) классификация – ранжирование предприятий по рейтингу.

		Показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры – показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При её построении используются данные о производственном потенциале предприятия, о рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках, другие показатели.

		Оценка финансового положения не может основываться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование исходных показателей финансово-хозяйственной деятельности должны осуществляться в соответствии с представлениями теории финансов предприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке. В Таблице 1 приводится примерный перечень исходных показателей для общей сравнительной оценки [18, 124].

		

		Таблица 1

		Система исходных показателей для рейтинговой оценки по данным публичной отчетности

		1 группа.

		Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности

		2 группа.

		Показатели оценки эффективности управления

		3 группа.

		Показатели оценки деловой активности

		4 группа.

		Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости

		1.Общая рентабельность предприятия – балансовая прибыль на 1 руб. активов

		2. Чистая рентабельность предприятия – чистая прибыль на 1 руб. активов

		3. Рентабельность собственного капитала – чистая прибыль на 1 руб. собственного капитала

		4. Общая рентабельность производственных фондов – отношение балансовой прибыли к средней величине основных производственных фондов и оборотных средств в товарно-материальных ценностях

		1. Чистая прибыль на 1 руб. объема реализации

		2. Прибыль от реализации продукции на 1 руб. объема реализации

		3. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реализации

		4. Балансовая прибыль на 1 руб. объема реализации

		1. Отдача всех активов – выручка от реализации на 1 руб. активов

		2. Отдача основных фондов – выручка от реализации продукции на 1 руб. основных фондов

		3. Оборачиваемость основных фондов – выручка от реализации продукции на 1 руб. оборотных средств

		4. Оборачиваемость запасов – выручка от реализации продукции на 1 руб. запасов

		5. Оборачиваемость дебиторской задолженности – выручка от реализации продукции на 1 руб. дебиторской задолженности

		6. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов – выручка от реализации на 1 руб. наиболее ликвидных активов

		7. Отдача собственного капитала – выручка от реализации на 1 руб. собственного капитала

		1. Коэффициент покрытия – оборотные средства на 1 руб. срочных обязательств

		2. Коэффициент критической ликвидности – денежные средства, расчеты и прочие активы на 1 руб. срочных обязательств

		3. Индекс постоянного актива – основные фонды и прочие внеоборотные активы к собственным средствам

		4. Коэффициент автономии - собственные средства на 1 руб. итога баланса

		5. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами – собственные оборотные средства на 1 руб. запасов

		

		Эта система показателей, предложенная и рекомендованная А.Д. Шереметом и

		Р.С. Сейфулиным, базируется на данных публичной отчетности предприятия, что обеспечивает массовую оценку предприятий, позволяет всем заинтересованным группам пользователей результатов экономического анализа хозяйственной деятельности контролировать изменения в финансовом состоянии предприятий.

		Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы. В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности – рентабельности хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным активам предприятия, участвующим в получении прибыли. Поэтому в описываемых рекомендациях полагается, что наиболее важными для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия.

		Во вторую группу включены показатели оценки эффективности управления предприятием. Это четыре наиболее общих показателя. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту – реализации продукции, работ, услуг. При этом используются показатели прибыли от реализации продукции, прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, балансовой прибыли, чистой прибыли.

		В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия. Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукции к среднему за период итогу баланса. Отдача основных фондов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нематериальных активов. Оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств. Оборачиваемость запасов определяется отношение выручки от реализации продукции к средней за период стоимости запасов. Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме дебиторской задолженности. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов – денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Отдача собственного капитала определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период величине источников собственных средств.

		В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности рыночной устойчивости предприятия. Коэффициент покрытия определяется отношение суммы оборотных средств к сумме срочных обязательств. Коэффициент критической ликвидности определяется отношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств. Индекс постоянного актива определяется отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов к сумме собственных средств. Коэффициент автономии предприятия определяется отношением суммы собственных средств к итогу баланса. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами определяется отношением суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов.

		После набора статистических данных для финансового анализа – бухгалтерских отчетов за ряд лет целесообразно организовать и поддержать автоматизированную базу данных исходных показателей для рейтинговой оценки [18, с. 125].

		




		2. РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА ПРЕДПРИЯТИЙ

		

		2.1 Принципы и подходы оценки предприятий

		

		В основе использования оценочного подхода лежат оценочные принципы, сформулированные как результат обобщения теоретических основ экономики предприятия и опыта отечественных и зарубежных оценщиков. Принципы оценки подразделяются на четыре категории: 

		1) принципы пользователя предприятия; 

		2) принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный комплекс предприятия; 

		3) принципы, связанные с внешней рыночной средой; 

		4) принцип наиболее эффективного использования имущественного комплекса предприятия.

		Принципы пользователя предприятия. Эти принципы включают принципы полезности, замещения и ожидания [4, с.13]:

	Принцип полезности. Предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если оно может быть полезным потенциальному владельцу. Предприятие может быть полезным лишь постольку, поскольку оно необходимо для реализации общественно полезной функции – производства определенного типа продукции на рынок и получение прибыли. Предприятие может быть также полезным конкретному владельцу как средство самовыражения. Предприятие, приносящее доход, удовлетворяет потребность пользователя, обеспечивая поток денежного дохода.

	Принцип замещения. Этот принцип основывается на том, что разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другое предприятие с такой же степенью полезности. Неразумно платить за действующее предприятие больше, чем стоит создание нового аналогичного предприятия в приемлемые сроки. Аналитик, изучая поток дохода от эксплуатации предприятия, определяет максимальную стоимость его исходя из сопоставления потоков доходов от других аналогичных предприятий, характеризующихся схожим риском. Максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью.

	Принцип ожидания. В большинстве случаев полезность предприятия связана с ожиданием будущих прибылей. Для действующих предприятий, приносящих доход, их стоимость часто определяется массой ожидаемой прибыли, которая может быть получена от использования имущества предприятия, а также размером денежных средств в случае его перепродажи. Ожидание понимается как ожидание будущей прибыли или других выгод, которые могут быть получены в будущем от пользования оцениваемым предприятием.

	Принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный комплекс предприятия. Эта группа включает следующие принципы: остаточной продуктивности земельного участка, вклада, возрастающей и уменьшающейся отдачи, сбалансированности предприятия, оптимального размера и экономического разделения и соединения имущественных прав собственности.

	Принцип остаточной продуктивности земельного участка. Любой вид предпринимательской деятельности, как правило, требует наличия четырех факторов производства: труда, капитала, управления и земли. Остаточная продуктивность земли определяется как чистый доход после оплаты расходов на труд, капитал и управление. Она характеризуется месторасположением земельного участка, которое в той или иной степени позволяет пользователю извлекать максимальную прибыль, минимизировать затраты и удовлетворять особые потребности. Например, пользователь предприятия по переработке сырья сможет максимизировать свою прибыль, если земельный участок, на котором расположено предприятие, будет находиться рядом с месторождением сырья, что сократит издержки на его транспортировку и увеличит прибыль, а следовательно, и цену предприятия.

	Принцип вклада. Вклад — это сумма, на которую увеличивается или уменьшается стоимость предприятия вследствие наличия или отсутствия какого-либо улучшения или дополнения к действующим факторам производства: труду, капиталу, управлению, земле. Например, владелец предприятия решил его продать: Оценщик оценил его в 50 млн. руб. Владелец предприятия сделал косметический ремонт зданий и сооружений, затратив на это 1 млн. руб. После этого предприятие стало оцениваться в 51 млн. руб.

	Принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи гласит: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию увеличиваться растущими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, однако уже замедленными темпами.

	Принцип сбалансированности предприятия гласит: любому виду производства соответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при которых достигается максимальная прибыль.

	Принцип оптимального размера. Принцип касается оптимального размера предприятия в целом и отдельных факторов производства для получения максимальной прибыли от функционирования предприятия.

	Принцип экономического разделения и соединения, имущественных прав собственности. Система имущественных прав в Российской Федерации, предусмотренная Гражданским кодексом, позволяет разделять и продавать по отдельности имущественные права на собственность, в том числе и на предприятия. Рассматриваемый принцип гласит: имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость предприятия.

	Принципы, связанные с внешней рыночной средой. Это принципы зависимости, соответствия, предложения и спроса, конкуренции и изменения.

	Принцип зависимости гласит: стоимость предприятия зависит от множества факторов. Стоимость крупных промышленных предприятий зависит не только от характера экономической среды на примыкающей к предприятию территории, региона, где находится предприятие, но и от национального характера страны, а также от международных связей. Например, часто крупные промышленные предприятия располагаются в пригородных районах, и чтобы добраться из города до места работы, работникам необходимо затратить много времени и энергии. Это снижает производительность труда. Принцип зависимости выражается и в том, что само оцениваемое предприятие влияет на стоимость окружающих объектов недвижимости и других предприятий, находящихся в данном регионе.

	Принцип соответствия. Любое предприятие должно соответствовать рыночным и градостроительным стандартам, действующим в данном регионе. Соответствие — это то, в какой степени само предприятие, его архитектура и влияние на окружающую среду соответствуют этой окружающей природной среде и потребностям рынка.

	Принцип спроса и предложения. На стоимость предприятий оказывает влияние соотношение спроса и предложения: если спрос на предприятия превышает предложение, цены растут, если предложение превышает спрос, цены падают. Цены стабильны, если спрос соответствует предложению.

	Принцип конкуренции. Капитал движется туда, где имеется большая прибыль, где извлекаются избыточные или монопольные прибыли, пытаются проникнуть новые субъекты. Конкуренция обостряется в тех сферах экономики, где намечается рост прибыли. Обострение конкуренции ведет к росту предложения и снижению прибыли.

	Принцип изменения. Ситуация на рынке постоянно меняется. Одни предприятия появляются, другие изменяют профиль, выпускают другую продукцию либо закрываются. Появление новой, более прогрессивной технологии производства может резко повысить стоимость предприятия. Напомним, жизненный цикл предприятия проходит через стадии рождения, роста, стабилизации и упадка. Стоимость предприятия на стадии роста будет выше, на стадии упадка — ниже.

	Принцип наиболее эффективного использования имущественного комплекса предприятия. Принцип предполагает разумное использование предприятия, обеспечивающее ему наивысшую текущую стоимость на дату оценки, которое выбрано из разумных возможных альтернативных вариантов и приводит к наивысшей возможной стоимости[4, с. 15].

	Три основных подхода к оценке предприятий

	Для оценки стоимости предприятий используется несколько десятков методик, объединенных в три основных подхода: имущественный, доходный и сравнительный — рыночный [1, с. 97].

	Имущественный подход. Этот подход основан на анализе активов предприятия и включает следующие методики: накоплении активов предприятия; скорректированной балансовой стоимости, или методика чистых активов; расчета стоимости замещения; расчета ликвидационной стоимости. Все методики имущественного подхода используются, как правило, для оценки контрольного пакета акций предприятия.

	Методика накопления активов состоит в оценке имеющихся активов и применяется для расчета стоимости: 

	1) действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеются возможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия (напомним, для предприятий современных наукоемких отраслей ценность нематериальных активов может многократно превосходить стоимость материальных активов); 

	2) холдинговых или инвестиционных компаний, которые сами не создают массу чистого дохода; 

	3) в случае, когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности", например предприятие недавно создано; 

	4) в случае, когда доходы предприятия в значительной степени зависят от контрактов (например, строительные организации) у предприятия отсутствуют постоянные заказчики или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы — денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги.

	Методика скорректированной балансовой стоимости — методика чистых активов в настоящее время чаще используется в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Эта методика менее трудоемкая, чем методика накопления активов, но дает и менее достоверный результат уровня стоимости предприятия.

	Методика расчета стоимости замещения. 

	Ее суть заключается в определении текущей удельной или полной стоимости предприятия-аналога, базирующейся на определении текущих удельных или полных затрат на строительство современного предприятия, аналогичного оцениваемому. При реализации этой методики трудно определить степень износа внеоборотных активов оцениваемого предприятия.

	Методика расчета ликвидационной стоимости используется для ликвидируемых предприятий, а также когда текущие и прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия невелики по сравнению со стоимостью его чистых активов или когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности.

	Следует отметить, все методики имущественного подхода основываются на реально существующих активах, но не учитывают перспективы развития предприятия, его будущую доходность.

	Доходный подход. Этот подход основан на оценке текущей стоимости будущих доходов и включает методику капитализации дохода и методику дисконтирования денежных потоков.

	Методика капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход предприятия стабилен. Тогда стоимость оценивается дисконтированием стабильного денежного потока. В этом случае прогнозируют уровень дохода за первый прогнозный год, при этом предполагается, что доход будет такой же и в последующие годы. Если предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода, то оценку проводят с использованием методики дисконтирования денежных потоков, меняющихся по периодам.

	Методика дисконтирования денежных потоков предполагает прогнозирование уровня доходов за каждый будущий год существования предприятия.

	Наибольшую сложность при реализации методик доходного подхода представляет прогнозирование будущих доходов. Кроме того, довольно сложно определить ставки капитализации и ставки дисконтирования будущих доходов предприятия из-за ограниченности рыночных данных. Эти методики используются, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия и ставки доходности соответствующих инвестиций. Преимущество данных методик состоит в учете будущих условий деятельности предприятия: условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, прочих рыночных условий.

	Сравнительный подход. Этот подход основывается на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостью сопоставимых предприятий. Он включает следующие методики: рынка капитала; сделок (методика сравнительного анализа продаж); отраслевых коэффициентов.

	Методика рынка капитала основана на рыночных ценах акций предприятий, сходных с рыночными ценами акций оцениваемых предприятий. Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в аналогичное предприятие, либо в оцениваемое предприятие. Поэтому данные о стоимости акций сопоставимых аналогичных предприятий при соответствующих корректировках могут послужить ориентирами для определения стоимости акций оцениваемого предприятия. Преимущество этой методики заключается в использовании фактической информации, имеющейся на фондовом рынке, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность, как в случае применения методик доходного подхода.

	Методика сделок, или методика сравнительного анализа продаж, представляет собой частный случай методики рынка капитала и основана на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятия целиком. В данном случае анализируется информация не с фондового рынка, а с рынка слияний и поглощений. Преимущество методики заключается в том, что она отражает текущую реальную практику хозяйствования; основной недостаток в том, что она опирается на прошлые события и не принимает в расчет будущие условия хозяйствования предприятия. Главное отличие методики сделок от методики рынка капитала состоит в том, что первая определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как вторая определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

	Методика отраслевых коэффициентов, или отраслевых соотношений, применяется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Опыт оценщиков в развитых странах с рыночной экономикой показывает, что эти отношения могут быть довольно стабильны, например:

	- бухгалтерские фирмы и рекламные агентства обычно продаются соответственно за 50 и 70% годовой выручки;

	- рестораны и туристические агентства — соответственно за 25-50% и 4-10% годовой выручки;

	- автозаправочные станции — за 1,2-2,0 месячной выручки;

	- предприятия розничной торговли — за 75—150% суммы чистого дохода + оборудование + запасы;

	- предприятия машиностроительной промышленности — за 1,5—2,5 суммы — чистый доход + запасы. В развитых странах с рыночной экономикой стоимость крупного бизнеса ориентировочно оценивается как объем реализации за 10—12 месяцев, т.е. отношение годового объема реализации к стоимости составляет 100—120%. Следует отметить, что в середине 1990-х гг. на американском фондовом рынке эта величина была не слишком стабильна, ее среднее значение плавно снижалось со 120 до 90%. В России в первой половине 1990-х гг. предприятия недооценивались фондовым рынком — отношение годового объема реализации к стоимости составляло порядка 400%. Но вскоре положение изменилось, уже в 1996 г. эта оценка составила 90%.

	Следует отметить известное «золотое правило» оценки для ряда отраслей экономики — покупатель не заплатит за предприятие более 4-кратной величины среднегодовой прибыли до налогообложения.

	Описанные методики оценки предприятий не применяются изолированно, они взаимно дополняют друг друга. Для оценки предприятия используется, как правило, несколько методик из разных подходов. Результаты, полученные с помощью различных методик, сопоставляют между собой для окончательной оценки предприятия [1, с. 98].

	

	2.2 Методики имущественного подхода к оценке предприятий

	

	Имущественный подход к оценке предприятия в российских условиях переходного периода получил наибольшее распространение, поскольку возможности доходного и сравнительного подходов к оценке ограничены недостатком информации о текущих и будущих чистых доходах предприятий, а также данных о продажах предприятий, отсутствием рынка слияний и поглощений предприятий, слабостью фондового рынка.

	Методика скорректированной балансовой стоимости. Методика чистых активов предприятия предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Эта методика расчета. Стоимости предприятий соответствует Международным принципам бухгалтерского учета и широко используется в настоящее время при нормативной оценке стоимости чистых активов акционерных обществ и в процессе приватизации государственных или муниципальных предприятий. Методика включает следующие процедуры:

	Корректировка статей баланса в целях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерской от четности, о которой будет сказано ниже, так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены. Пересчет статей актива баланса предприятия в текущие цены состоит: 1) в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов; 2) в определении фактической чеку щей стоимости незавершенного производства; 3) в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений; 4) в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств; 5) в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей. После корректировки статей баланса предприятия рассчитывают чистую стоимость его активов.

	Расчет чистых активов предприятия ведется следующим образом [12, с.104]:

	1. Суммируются следующие статьи баланса предприятия: остаточная стоимость нематериальных активов; остаточная стоимость основных средств; оборудование к установке; незавершенные капитальные вложения; долгосрочные финансовые вложения; прочие внеоборотные активы; производственные запасы; животные; остаточная стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов; внезавершенное производство; расходы будущих периодов; готовая продукция; товары; прочие запасы и затраты; товары отгруженные; расчеты с дебиторами; авансы, выданные поставщикам и подрядчикам; краткосрочные финансовые вложения; денежные средства; прочие оборотные активы.

	2. Суммируются обязательства предприятия по пассиву баланса: целевое финансирование и поступления; арендные обязательства; долгосрочные кредиты банков; долгосрочные займы; краткосрочные кредиты банков; кредиты банков для работников; краткосрочные займы; расчеты с кредиторами; авансы, полученные от покупателей и заказчиков; расчеты с учредителями; резервы предстоящих расходов и платежей; прочие краткосрочные пассивы.

	3. Из суммы активов вычитается сумма пассивов.

	4. К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли, и получается сумма чистых активов предприятия.

	Уровень стоимости предприятия, полученный с использованием данной методики расчета, характеризует низший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

	Методика замещения. Эта методика заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования.

	При реализации методики замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический износ оцениваемого предприятия. При этом физический износ связан с уменьшением стоимости активов оцениваемого предприятия под влиянием эксплуатационных и климатических факторов. Функциональный износ представляет собой снижение стоимости предприятия, обусловленное снижением его функциональной эффективности. Экономический износ — следствие влияния на стоимость предприятия экономических, других внешних факторов, например неблагоприятное изменение соотношения спроса и предложения предприятий на рынке или негативное влияние на стоимость предприятия окружающей природной среды.

	Методика расчета ликвидационной стоимости. На практике часто возникает необходимость оценить стоимость предприятия, подлежащего ликвидации. Различают три вида ликвидационной стоимости предприятий:

	упорядоченная, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;

	принудительная, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

	ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае от владельца предприятия требуются определенные затраты на ликвидацию активов.

	Последовательность оценки упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия — стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации предприятия, включает: 

	1) разработку календарного графика ликвидации активов предприятия; 

	2) расчет восстановительной стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию; 

	3) корректировку восстановительной стоимости; 

	4) определение величины обязательств предприятия; 

	5) вычитание из восстановительной (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия; 

	6) к полученной и п. 5 разнице прибавляется рыночная стоимость земельного участка, на котором располагается предприятие.

	При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из восстановительной стоимости активов затраты на ликвидацию предприятия. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы ни перевозку проданных активов. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

	Описанные методы, как было упомянуто выше, пригодны для оценки различных видов стоимостей предприятий. 

	Методика скорректированной балансовой стоимости устанавливает либо балансовую, либо восстановительную стоимость предприятия, что зависит от разницы в датах оценки предприятия и переоценки основных фондов данного предприятия; методика замещения позволяет рассчитать стоимость замещения предприятия; методика ликвидационной стоимости — ликвидационную стоимость предприятия; методика накопления активов — рыночную стоимость предприятия.

	Трансформация и нормализация бухгалтерской отчетности. Трансформация бухгалтерской отчетности представляет собой процесс внесения поправок в основные активы предприятия на величину износа капитальных и нематериальных активов, размеров доходов, товарно-материальных ценностей и запасов, дебиторской задолженности. Финансовая отчетность в трансформированном виде представляет собой более достоверную и надежную базу для сравнения оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами и среднеотраслевыми параметрами.

	Нормализация бухгалтерской отчетности — это внесение нормализующих поправок в статьи баланса и в отчет о финансовых результатах, характерных для нормально действующего предприятия. Поправки касаются: 

	1) единовременных чистых доходов и расходов — они исключаются из расчетов; 

	2) чистых доходов и расходов по избыточным или не операционным (непроизводственным или излишним) активам — они исключаются из расчетов; 

	3) непредвиденных расходов самих владельцев предприятия — они также исключаются из расчетов.

	Нормализация бухгалтерской отчетности, в отличие от трансформации, осуществляется при любых оценках. Только после нормализации рассчитываются и анализируются финансовые показатели предприятия и делается вывод о финансово-экономическом состоянии предприятия, на основании которого рекомендуется методика расчета стоимости оцениваемого предприятия. Если финансово-экономическое состояние предприятия близко к банкротству, используют методику ликвидационной стоимости. И наоборот, если финансово-экономическое состояние предприятия благополучно, для оценки его стоимости применяются методики накопления активов либо скорректированной балансовой стоимости [12, с. 105].

	

	2.3 Методика рейтинговой оценки

	

	Отбор исходных показателей 

	В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по большому количеству показателей, характеризующих финансовое состояние, рентабельность и деловую активность с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по сравниваемым показателям. В общем случае показателей может насчитываться более сотни. При таком большом числе показателей многие из них оказываются тесно связаны между собой — между ними есть значимые корреляционные связи, которые свидетельствуют об избыточности системы показателей. Кроме того, все показатели имеют некоторые погрешности, которые носят случайный характер.

	Отбор ограниченного числа показателей, квалифицирующих сравниваемые предприятия, можно производить путем факторного анализа. Факторный анализ как метод прикладной математической статистики, напомним, служит для выделения ограниченного числа важнейших скрытых факторов путем обработки большого числа показателей, характеризующих большое число сравниваемых объектов.

	При реализации процедур факторного анализа существует возможность выявить те первичные показатели, которые наиболее тесно связаны с независимыми факторами, и отсеять остальные первичные показатели, которые практически не несут дополнительной информации о разнообразии сравниваемых предприятий. Применение факторного анализа, как показывает практика, позволяет сократить количество показателей, необходимых для рейтинговой оценки предприятий поданным публичной отчетности, с 20 и более до 5 — 7. Следует иметь в виду, что в разных группах предприятий отобранные на основе факторного анализа для построения рейтинговой оценки показатели будут разными [4, с. 77].

	Алгоритмы сравнительной рейтинговой оценки. Для построения сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности могут быть использованы различные алгоритмы.

	Наиболее простые алгоритмы могут быть использованы в случае, если отобранные исходные показатели растут при улучшении финансового положения. Отметим, что система показателей А.Д. Шеремета и Р.С. Сейфулина обладает этим свойством, за исключением одного показателя — индекса постоянного актива. Укажем два типа алгоритмов получения рейтинговой оценки:

	Рейтинговое число может быть определено, например, по формулам следующего типа[18, c. 125]:

	

	, (1)

	

	Где  —рейтинговое число j-го предприятия;  — i-й показатель j-го предприятия; i — порядковый номер показателя; m — количество показателей, используемых для оценки каждого предприятия;— весовой коэффициент i-го показателя, который назначается путем экспертной оценки; n — показатель степени усреднения, который назначается также путем экспертной оценки, обычно n = 1,00 или 2,00.

	При таком алгоритме оценки наивысший ранг в рейтинге получает предприятие, имеющее наибольшее рейтинговое число.

	Рейтинговое число определяется по формуле [18, c. 126]:

	

	, (2)

	

	где— рейтинговое число j-го предприятия; — i-й показатель j-го предприятия; i — порядковый номер показателя; m —количество показателей, используемых для оценки каждого предприятия; — минимальное нормативное значение i-го показателя.

	При таком алгоритме оценки наивысший ранг в рейтинге также получает предприятие, имеющее наибольшее рейтинговое число. Кроме того, предприятия с рейтинговым числом менее 1,00 относятся к имеющим неудовлетворительное финансовое состояние.

	Можно указать следующий известный пример рейтингового числа, определяемого по формуле [18, 126]:

	

	(3)

	

	где— коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами; — коэффициент текущей ликвидности; х3 — коэффициент оборачиваемости выручки от реализации к активам; - коэффициент рентабельности выручки от реализации по операционной прибыли; х5 — коэффициент рентабельности собственного капитала по балансовой прибыли.

	ЗАКЛЮЧЕНИЕ

		

		По результатам исследования комплексного анализа и уровня использования экономического потенциала предприятия и оценки бизнеса были сделаны следующие выводы:

		Рассмотрели подходы к комплексному анализу и оценке предприятий.

		Различают четыре вида подходов к комплексному анализу и оценке предприятий.

		Традиционные подходы, которые в свою очередь делятся на две группы. Первую группу составляют подходы, которые можно назвать финансовыми, вторая группа – это подходы профессиональных оценщиков.

		Финансовые подходы основываются на положении о том, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой предприятия, поэтому комплексный анализ и оценка бизнеса должны производиться на основе показателей, характеризующий финансовые результаты и финансовое состояние предприятия.

		Подходы профессиональных оценщиков – это группа подходов, которые направлены на определение цены предприятия при совершении сделок.

		Новые подходы, сочетающие в себе анализ финансового состояния и финансовых результатов с оценками стратегических возможностей и перспектив.

		Дали определение комплексному анализу и рейтинговой оценки предприятий.

		В основе комплексного анализа и рейтинговой оценки предприятия как эмитента ценных бумаг и получателя кредитных ресурсов лежат показатели его финансового состояния и финансовых результатов. Устойчивое финансовое состояние и хорошие финансовые результаты могут определять конкурентоспособность предприятия, гарантировать эффективность реализации интересов партнеров предприятия, вступающих с ними в финансовые отношения. Финансовое положение предприятия является результатом управления всей его финансово-хозяйственной деятельностью, определяет, таким образом, его комплексную оценку.

		Изучили принципы и подходы к оценке предприятий.

		Принципы оценки подразделяются на четыре категории: 

		1) принципы пользователя предприятия; 

		2) принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества; 

		3) принципы, связанные с внешней рыночной средой; 

		4) принцип наиболее эффективного использованного комплекса предприятия.

		Существует три основных подхода к оценке предприятий.

		Имущественный подход

		Он основан на анализе активов предприятия и включает следующие методики: накоплении активов предприятия; скорректированной балансовой стоимости, или методика чистых активов; расчета стоимости замещения; расчета ликвидационной части стоимости.

		Доходный подход

		Этот подход основан на оценке текущей стоимости будущих доходов и включает методику капитализации дохода и методику дисконтирования денежных потоков.

		Сравнительный подход

		Этот подход основывается на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостью сопоставимых предприятий. Он включает в себя следующие методики: рынка капитала; сделок (методика сравнительного анализа продаж); отраслевых коэффициентов.

		Рассмотрели методики имущественного подхода к оценке предприятий.

		Методика скорректированной балансовой стоимости. Методика чистых активов предприятия предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей.

		Методика замещения. Заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных и технологических нормативов.

		Методика расчета ликвидационной стоимости. На практике часто возникает необходимость оценивать стоимость предприятия, подлежащего ликвидации. Различают три типа ликвидационной стоимости предприятий: упорядоченная, принудительная, ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия.

		Рассмотрели методику рейтинговой оценки предприятий.

		В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по большому количеству показателей, характеризующих финансовое состояние, рентабельность и деловую активность с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по сравнительным показателям.




		ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

		

		Вариант 5

	

	1. По данным приложения проанализировать динамику и структуру затрат на производство продукции по экономическим элементам на один рубль продукции в действующих ценах.

	

	Таблица 1 

	Анализ динамики и структуры затрат на производство, т.р.

	Показатели

	Сумма

	Абсолютное отклонение, +/-

	Темп прироста, %

	Удельный вес, %

	Относительное отклонение, +/-

	

	За предыдущий период

	За отчетный период

	

	

	За предыдущий период

	За отчетный период

	

	А

	1

	2

	3

	4

	5

	6

	7

	1. Затраты на производство продукции, всего:

	141380

	151110

	9730

	6,882

	100

	100

	-

	в том числе:

	а) материальные затраты

	111255

	111415

	160

	0,144

	78,692

	73,731

	-4,961

	б) затраты на оплату труда, включая единый социальный налог и другие отчисления на социальные нужды

	15748

	24870

	9122

	57,925

	11,139

	16,458

	5,319

	в) амортизация

	9976

	12010

	2034

	20,389

	7,056

	7,948

	0,892

	г) прочие затраты

	4401

	2815

	-1586

	-36,037

	3,113

	1,863

	-1,250

	2. Объем продукции в действующих ценах без НДС и акцизов

	251480

	291925

	40445

	16,083

	-

	-

	-

	3. Затраты на производство продукции на 1 р. Продукции, к., всего

	0,562

	0,518

	-0,045

	-7,926

	100

	100

	-

	в том числе:

	а) материальные затраты

	0,442

	0,382

	-0,061

	-13,731

	78,692

	73,731

	-4,961

	б) затраты на оплату труда, включая единый социальный налог и другие отчисления на социальные нужды

	0,063

	0,085

	0,023

	36,045

	11,139

	16,458

	5,319

	в) амортизация

	0,040

	0,041

	0,001

	3,710

	7,056

	7,948

	0,892

	г) прочие затраты

	0,018

	0,010

	-0,008

	-44,899

	3,113

	1,863

	-1,250

		

		Вывод:

		Удельный вес каждой в общем объеме затрат.

		Материальные затраты снизились на 4,961 %. Затраты на оплату труда, включая единый социальный налог и другие отчисления на социальные нужды выросли на 5, 319 %. Амортизация основных средств уменьшилась на 0,892 %. Прочие затраты снизились на 1,25 %.

		В целом затраты увеличились на 9730 т.р. Темп прироста затрат 6,882 %.

	2. По данным приложения проанализировать выполнение плана по себестоимости продукции в целом и в разрезе статей калькуляции.

	

	Таблица 2

	Анализ себестоимости продукции по статьям калькуляции

	Статьи затрат

	по плану

	фактически

	% выполнения плана

	Отклонение

	А

	1

	2

	3

	4

	1. Сырье и материалы

	61405

	61990

	100,953

	585

	2. Возвратные отходы (вычитаются)

	-1255

	-1385

	110,359

	-130

	3. Покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера

	2906

	3680

	126,635

	774

	4. Топливо и энергия на технологические цели

	4250

	5765

	135,647

	1515

	5. Основная заработная плата производственных рабочих

	9871

	14925

	151,200

	5054

	6. Дополнительная заработная плата производственных рабочих

	752

	1194

	158,777

	442

	7. Отчисления в единый социальный фонд производственных рабочих

	4020

	6217

	154,652

	2197

	8. Расходы на подготовку и освоение производства

	580

	760

	131,034

	180

	9. Общепроизводственные расходы

	12859

	12994

	101,050

	135

	10. Общехозяйственные расходы

	31300

	31825

	101,677

	525

	11. Потери от брака

	135

	160

	118,519

	25

	12. Прочие производственные расходы

	24802

	13485

	54,371

	-11317

	Итого производственная себестоимость продукции (работ, услуг)

	151625

	151610

	99,990

	-15

		

		Вывод:

		Выполнение плана по статьям калькуляции составило:

		Сырье и материалы – 100,953 % , возвратные отходы – 110,359 %, покупные изделия, полуфабрикаты и услуги производственного характера – 126,635 %, топливо и энергия на технологические цели – 135,647 %, основная заработная плата производственных рабочих 151,200 %, дополнительная заработная плата производственных рабочих 158,777 %, отчисления в единый фонд производственных рабочих – 154,652 %, расходы на подготовку и освоение производства – 131,034 %, общепроизводственные расходы - 101,050 %, общехозяйственные расходы – 101,677 %, потери от брака – 118,519 %, прочие производственные расходы – 54,371 %. Итого выполнение плана по всем статьям калькуляции составило 99,99%

		Отклонение по плану в целом по всем статьям калькуляции составило -15. Что означает, недовыполнение плана на 15.

	3. По данным приложения рассчитать влияние факторов на изменение затрат на 1 р. Продукции:

	1) изменения структуры продукции;

	2) изменения уровня затрат;

	Дать оценку результатам расчетов.

	

	Таблица 3

	Исходные данные для факторного анализа затрат на рубль реализации продукции

	Показатели

	Сумма

	А

	1

	1. Базисная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.

	120100

	2. Себестоимость фактически реализованной продукции, тыс. руб.:

	2.1. по базисной себестоимости

	110650

	2.2. по фактической себестоимости

	151590

	3. Объем реализации продукции, тыс. руб.:

	3.1. базисный

	261925

	3.2. фактический

	291925

	4. Затраты на рубль реализации продукции, коп.:

	4.1. базисные

	0,459

	4.2. базисные на фактически реализованную продукцию

	0,379

	4.3. фактические

	0,519

	

	Вывод:

	Расчеты показывают, что базисные затраты на рубль реализации продукции составляют 0,459 копеек. Изменение структуры реализации составило 0,08 копеек. А изменение уровня затрат равно 0,14 копеек.

		




		СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

		

		1. Аренс А., Лоббек Дж. Аудит. Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1995.

		2. Басовский Л.Е. Теория экономического развития. – Тула: Тул. гос. пед. ун-т, 1998.

		3. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. – М.: ИНФРА – М, 1999.

		4. Басовский Л.Е. Теория экономического анализа. – М.: ИНФРА-М, 2002.

		5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: ИНФРА – М, 2002.

		6. Басовский Л.Е., Протасьев В.Б. Управление качеством. – М.: ИНФРА-М, 2000.

		7. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 1994.

		8. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА – М, 2001.

		9. Юригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. В 2 т.: Пер. с англ. – СПб.: Экономическая школа, 1999.

		10. Бургин М.С., Кузнецов В.И. Введение в современную точную методологию науки. – М.: Аспект Пресс, 1994.

		11. Всеобщее управление качеством / О.П. Глудкин и др. – М.: Радио и связь, 1999.

		12. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономика фирмы: Пер. с лат. – М.: Высш. Шк., 1994.

		13. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: Имущественный подход. – М.: Дело, 1998.

		14. Дубров А.М., Михитарян В.С., Трошин Л. И. Многомерные методы статистики. – М.: Финансы и статистика, 1998.

		15. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятий: Теория и практика. – М.: ИНФРА-М, 1997.

		16. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. - М.: Финансы и статистика, 2006.

		17. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. И доп. – Минск: ООО «Новое знание», 2000.

		18. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М, 1999.