क्रेडिट रेटिंग एजेंसी

साँचा:Corporate Finance क्रेडिट रेटिंग एजेंसी (सीआरए) (CRA), एक कंपनी है जो निश्चित प्रकार के ऋण भार निर्गमित करने वाली संस्थाओं की और स्वयं ऋण उपकरणों की साख योग्यता का निर्धारण करती है। कुछ मामलों में, अंतर्निहित ऋण की सुविधाओं को भी श्रेणी दी जाती है। अधिकतर मामलों में प्रतिभूतियों को निर्गमित करने वालों में, कम्पनियां, विशिष्ट लक्ष्य रखने वाली संस्थाएं, राज्य व स्थानीय सरकारें, लाभ-निरपेक्ष संस्थाएं या राष्ट्रीय सरकारें होती हैं जो ऋण जैसी प्रतिभूतियों (जैसे, ऋणपत्र) आदि का निर्गमन करती हैं, जिनका सौदा द्वितीयक बाज़ारों में किया जा सकता है। किसी ऋण का निर्गमन करने वाली संस्था हेतु साख योग्यता के निर्धारण के दौरान उस संस्था की ऋण पात्रता (अर्थात् ऋण के भुगतान की क्षमता) पर ध्यान दिया जाता है और इससे निर्गमित, विशेष प्रतिभूति, पर लगायी गयी ब्याज दर भी प्रभावित होती है। (सीआरए संस्थाओं के विपरीत, एक कंपनी जो व्यक्तिगत स्तर पर साख योग्यता के लिए क्रेडिट स्कोर निर्गमित करती है वह आम तौर पर क्रेडिट ब्यूरो या कंज्यूमर क्रेडिट रिपोर्टिंग एजेंसी के नाम से जानी जाती है।) 2007/2009 के आर्थिक संकट के बाद से इस प्रकार की रेटिंग की विश्वसनीयता पर व्यापक स्तर पर प्रश्न चिन्ह लग गया है। 2003 में सिक्योरिटी व एक्सचेंज कमीशन ने कांग्रेस को एक रिपोर्ट जमा की जिसमे क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों की प्रतिस्पर्धा विरोधी कार्य प्रणाली और ब्याज संबंधी विवादों से युक्त मुद्दों के लिए एक जांच बैठाने की योजना के बारे में विस्तारपूर्वक बताया गया था। अधिक जानकारी के लिए देखें, बांड क्रेडिट रेटिंग निगमों की क्रेडिट रेटिंग का निर्धारण करने वाली एजेंसियों में निम्नलिखित सम्मिलित हैं: क्रेडिट रेटिंग का प्रयोग निवेशकों, ऋण निर्गमित करने वाली संस्थाओं, निवेश बैंक, दलालों-व्यापारियों और सरकार द्वारा किया जाता है। क्रेडिट रेटिंग संस्थाएं निवेशकों के लिए निवेश विकल्पों के क्षेत्र को विस्तृत कर देती हैं और सापेक्ष ऋण जोखिम को मापने का सरल और स्वतंत्र तरीका देती हैं; इससे आम तौर पर बाज़ार की कुशलता बढ़ जाती है और उधार लेने वालों और उधार देने वालों दोनों के ही लिए लागत घट जाती है। इसके परिणाम स्वरुप अर्थव्यवस्था में जोखिम युक्त पूंजी की कुल आपूर्ति बढ़ जाती है, जो शक्तिशाली विकास की ओर ले जाती है। यह पूंजी बाज़ार को उस श्रेणी के उधार लेने वालों के लिए भी खोल देती है जो ऐसा न होने पर कुल मिलाकर पूंजी बाज़ार से बाहर हो जाते: जैसे, छोटी सरकारें, हाल में शुरू हुई कम्पनियां, अस्पताल और विश्वविद्यालय इत्यादि. जारीकर्ता, अपनी साख योग्यता और अपने द्वारा जारी उपकरण के परिणामी मूल्य के स्वतंत्र प्रमाणीकरण के रूप में इन क्रेडिट रेटिंग्स पर निर्भर करते हैं। अधिकतर मामलों में, एक खास बांड के जारी होने पर उसके सफल होने के लिए उसके पास एक प्रतिष्ठित सीआरए द्वारा कम से कम एक रेटिंग का होना ज़रूरी है (इस रेटिंग के बिना, जारी किये बांड अवभिदत्त हो सकते हैं या उनके लिए निवेशकों द्वारा प्रस्तावित मूल्य, जारीकर्ता के प्रयोजन के लिए अत्यंत कम हो सकता है।) बांड मार्केट एसोसिएशन द्वारा किये गए अध्ययन यह कहते हैं कि कई संस्थागत निवेशक अब इस बात को प्रथिमकता देते हैं कि किसी भी ऋण निर्गमन के लिए कम से कम तीन रेटिंग अवश्य हों. जारीकर्ता, क्रेडिट रेटिंग्स का कुछ निश्चित नियोजित वित्त संबंधी लेनदेन के लिए भी प्रयोग करते हैं। उदाहरण के लिए, एक बहुत ही उच्च क्रेडिट रेटिंग वाली कंपनी जोकि एक जोखिम पूर्ण परियोजना को शुरू करने की इच्छा रखती है, वह कुछ संपत्ति के साथ एक वैधानिक रूप से अलग संस्था का निर्माण कर सकती है जो अनुसंधान कार्य का संचालन करेगी और उसके लिए उत्तरदायी होगी। इसके बाद यह "विशिष्ट लक्ष्य वाली संस्था" अनुसन्धान कार्य के वित्त पोषण के लिए उससे होने वाले सभी संभावित जोखिम का उत्तरदायित्व अपने ऊपर लेकर अपनी स्वयं की ऋण प्रतिभूति जारी करेगी। विशिष्ट लक्ष्य वाली संस्था की रेटिंग संभवतः बहुत कम होगी और जारीकर्ता को जारी किये गए बांड पर अधिक दर से प्रतिलाभ का भुगतान करना होगा। हालांकि, इस जोखिम से मूल कंपनी की समग्र क्रेडिट रेटिंग कम नहीं होगी क्योंकि वैधानिक रूप से एसपीइ (SPE) एक अलग संस्था होगी। इसके विपरीत, निम्न क्रेडिट रेटिंग वाली एक कंपनी अच्छी शर्तों पर उधार पा सकती है, बशर्ते वह एक एसपीइ (SPE) बना ले और अपनी महत्त्वपूर्ण सम्पतियों को उस अधीनस्थ कंपनी को हस्तांतरित कर के संरक्षित ऋण प्रतिभूतियां जारी करे। इस प्रकार से, यदि उसका उद्यम असफल भी हो जाता है तो उधार देने वालों के पास एसपीइ (SPE) के रूप में स्रोत उपलब्ध रहेगा. इससे वह ब्याज दर भी कम हो जाएगी जिसका एसपीइ (SPE) को ऋण के बकाया के रूप में भुगतान करना होगा। एक ही जारीकर्ता के पास भिन्न प्रकार के बांडों के लिए भिन्न क्रेडिट रेटिंग हो सकती है। यह भिन्नता बांड की संरचना के कारण होती है, जैसे कि वह किस प्रकार संरक्षित है और वह किस सीमा तक अन्य ऋण के अधीनस्थ है। कई बड़ी सीआरए संस्थाएं "क्रेडिट रेटिंग एडवाइज़री सर्विसेज़" की सुविधा देती हैं, जोकि एक जारीकर्ता को आवश्यक रूप से इस बारे में सलाह देती है कि वह अपने बांड के प्रस्ताव की रूपरेखा कैसी रखे और एसपीइ (SPE) संस्थाओं को यह सलाह देती हैं कि वह किस प्रकार ऋण के एक निश्चित अंश के लिए आवश्यक क्रेडिट रेटिंग को प्राप्त करें। स्वाभाविक रूप से इससे संभावित हित संघर्ष चालू हो जाता है क्योंकि यदि जारीकर्ता बांड की रूपरेखा के सम्बन्ध में सीआरए (CRA) की सलाह को मानने को तैयार हो जाता है तो वह जारीकर्ता को आवश्यक रेटिंग देने के लिए बाध्य होगा। कुछ सीआरए (CRA) उन ऋण प्रस्तावों को रेटिंग देने से इनकार करके इस संघर्ष से बच जाती हैं, जिनके लिए उनसे सलाह की सुविधा भी ली गयी हो। नियंत्रणकर्ता, नियामक उद्देश्यों के लिए क्रेडिट रेटिंग के साथ-साथ परमिट रेटिंग का भी प्रयोग करते हैं। उदहारण के लिए, बैंकिंग नियंत्रणकर्ता, जब उन्हें अपनी शुद्ध आरक्षित पूंजी की गणना करनी होती है तब बैंकिंग पर्यवेक्षण के सम्बन्ध में बेसेल कमेटी के बेसेल II समझौतों के तहत बैंकों को कुछ निश्चित मान्यता प्राप्त सीआरए (जिन्हें इसीएआइ (ECAI's), या "एक्सटर्नल क्रेडिट रेटिंग इंस्टीट्यूशंस"कहते हैं) की क्रेडिट रेटिंग के प्रयोग की अनुमति दे सकता है। संयुक्त राज्य में, द सेक्यूरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ऐसे ही उद्देश्यों के लिए इन्वेस्टमेंट बैंकों और दलाल-व्यापारियों को "नैशनली रेकग्नाइज़्ड स्टैटिस्टिकल रेटिंग आर्गेनाइज़ेशन्स" (या "NRSROs") की क्रेडिट रेटिंग का प्रयोग करने की अनुमति देता है। इसके पीछे विचार यह है कि यदि वित्तीय संस्थान का अधिकतम निवेश अत्यधिक नकदी और अत्यंत "सुरक्षित" प्रतिभूतियों के रूप में है (जैसे अमेरिकी सरकार के बांड या अत्यंत स्थाई कंपनियों के लघुकालिक व्यवसायिक पत्र) तो बैंक और अन्य वित्तीय संस्थानों को (उदहारण के लिए) बैंक के अधिकरण के विरोध में अपने संस्थानों की रक्षा करने के लिए उतनी ही आरक्षित पूंजी रखने की आवश्यकता न पड़े. सीआरए की रेटिंग का प्रयोग अन्य व्यवसायिक उद्देश्यों के लिए भी होता है। उदहारण के लिए, यूएस एसइसी (US SEC), कुछ निश्चित बांड जारीकर्ताओं को बांड के जारीकरण के दौरान एक लघुकृत विवरण प्रपत्र के प्रयोग की अनुमति देता है, बशर्ते जारीकर्ता पुराना हो, उसने पहले भी बांड जारी किये हों और यदि उसकी क्रेडिट रेटिंग एक निश्चित सीमा के ऊपर हो। एसइसी (SEC) के नियमों के अनुसार यह भी आवश्यक है कि पूंजी बाज़ार की निधि (म्युचुअल फंड जो एक बैंक के जमा बचत के सदृश होते हैं लेकिन ये एफडीआइसी (FDIC) इंश्योरेंस से रहित होते हैं) में मात्र वही प्रतिभूतियां हों जिनकी एनआरएसआरओ (NRSRO) रेटिंग बहुत उच्च हो। इसी प्रकार, बीमा (इंश्योरेंस) नियंत्रक बीमा कंपनियों द्वारा रखी गयी आरक्षित निधि की कार्यसाधकता के निर्धारण के लिए क्रेडिट रेटिंग का प्रयोग करते हैं। बेसेल II और एसइसी (SEC) दोनों के ही नियमों के अंतर्गत, नियामक उद्देश्यों के लिए किसी भी सीआरए की (CRA's) रेटिंग का प्रयोग नहीं किया जा सकता. (यदि ऐसा होगा तो, यह एक नैतिक खतरा उत्पन्न कर देगा। [उद्धरण चाहिए]) बल्कि, इस सम्बन्ध में कई प्रकार की जांच प्रक्रियाएं अस्तित्व में हैं। उदहारण के लिए, बेसेल II निर्देश (पैराग्राफ 91, एट आल), निश्चित मापदंडों का उल्लेख करता हैं, जिन पर बैंक नियंत्रकों को किसी विशेष सीआरए (CRA) द्वारा प्रदत्त रेटिंग के प्रयोग को अनुमति देते समय ध्यान देना चाहिए। इनमे "निष्पक्षता," "स्वतंत्रता," "पारदर्शिता" और अन्य शामिल हैं। तब ही से कई अधिकार क्षेत्रों के बैंकिंग नियंत्रक इस विषय पर अपने स्वयं के चर्चा पत्र जारी करने लगे हैं जिसके द्वारा वे इस तथ्य को और स्पष्ट रूप से समझा रहे हैं कि व्यवहार में इन शर्तों का प्रयोग किस प्रकार होगा। (देखें द कमेटी ऑफ़ यूरोपियन बैंकिंग सुपरवाइज़र्स डिस्कशन पेपर, या द स्टेट बैंक ऑफ़ पाकिस्तान इसीएआई क्राइटेरिया.) संयुक्त राज्य में, 1975 से एनआरएसआरओ (NRSRO) की मान्यता एसइसी (SEC) कर्मचारी द्वारा भेजे गए एक "नो एक्शन लैटर" के द्वारा स्वीकार की जाती है। इस पद्धति का अनुसरण करते हुए, यदि एक सीआरए (CRA) (या निवेश बैंक या दलाल-व्यापारी) नियामक उद्देश्यों के लिए किसी विशेष सीआरए (CRA) की रेटिंग का प्रयोग करने का इच्छुक है तो, एसइसी (SEC) के कर्मचारी यह तय करने के लिए बाज़ार का शोध करेंगे कि उस सीआरए (CRA) की रेटिंग का प्रयोग व्यापक स्तर पर होता है या नहीं और उसकी रेटिंग "विश्वसनीय व प्रमाणिक" है या नहीं। यदि एसइसी (SEC) के कर्मचारी यह तय करते हैं कि ऐसा है, तो वे सीआरए (CRA) को एक पत्र भेजेंगे जिसमे यह संकेत दिया जायेगा कि यदि कोई नियंत्रक संस्था सीआरए (CRA) की रेटिंग पर विश्वास करने वाली है तो एसइसी (SEC) कर्मचारी उस संस्था के विरुद्ध किसी भी जबरन क्रिया की अनुमति नहीं देगा। ये "नो एक्शन" पत्र सार्वजनिक किये जा सकते हैं और वह संस्था जिसने वास्तव में इसके लिए अनुरोध किया था, उसके अतिरिक्त अन्य नियामक संस्थाएं भी इन पर विश्वास कर सकती हैं। एसइसी (SEC) ने इस मूल्यांकन के दौरान अपने द्वारा प्रयोग किये गए मापदंडों को और स्पष्ट रूप से बताने का निश्चय कर लिया था और मार्च 2005 में उसने इसी के लिए ए प्रपोस्ड रेग्युलेशन का प्रकाशन भी करवाया. 29 सितम्बर 2006 को, अमेरिका के राष्ट्रपति जॉर्ज डब्ल्यू. बुश ने "क्रेडिट रेटिंग रिफॉर्म एक्ट 2006" के क़ानून पर हस्ताक्षर भी किये।  इस कानून के अनुसार यूएस सिक्योरिटी एंड एक्सचेंज कमीशन यह स्पष्ट करने के लिए बाध्य है कि एनआरएसआरओ (NRSRO) की मान्यता किस प्रकार स्वीकार की जाती है, यह "नो एक्शन लेटर" को रद्द कर देता है और एनआरएसआरओ (NRSRO) की मान्यता को कमीशन का निर्णय बना देता है (बजाय एसइसी (SEC) कर्मचारी द्वारा लिए गए निर्णय के) और एनआरएसआरओ (NRSRO) को बाध्य करता है कि वह एसइसी (SEC) द्वारा पंजीकृत तथा उसके द्वारा नियंत्रित भी हो। एस एंड पी (S & P) ने इस आधार पर इस अधिनियम का विरोध किया कि यह वाणी की स्वतंत्रता के क़ानून का एक अवैधानिक उल्लंघन है। 2007 की गर्मियों में, एसइसी (SEC) ने अधिनियम के कार्यान्वन के लिए नियम जारी किये, जिसके अनुसार रेटिंग एजेंसियां गैर-सार्वजनिक सूचनाओं के दुरुपयोग को रोकने की नीतियां बनाने, फायदे के संघर्ष के प्रकटीकरण और "गलत आचरण" के विरुद्ध प्रतिबंधों के लिए बाध्य हैं। पूंजी निर्माण में सीआरए (CRAs') की भूमिका को देखेते हुए, कुछ सरकारों ने कई प्रकार की नियामक राहतों और प्रोत्साहनों के साथ अपना घरेलू रेटिंग एजेंसी व्यापार चालू करने का प्रयास किया। हालांकि, यह प्रतिकूल भी हो सकता है, यदि यह कम समर्थ एजेंसियों की सहायता के द्वारा और उच्च गुणवत्ता युक्त विचारों के लिए साधन उपलब्ध करने वाली एजेंसियों को दण्डित करने के द्वारा बाज़ार की उस क्रियावली को मंद कर दे जिससे एजेंसियां प्रतिस्पर्धा करती हैं। क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां नियोजित वित्तीय लेनदेन में भी प्रमुख भूमिका निभा सकती हैं। एक "विशिष्ट" ऋण यां बांड के जारीकरण से भिन्न, जहां उधार लेने वाला ऋण पर एक निश्चित प्रतिफल देने का प्रस्ताव रखता है, नियोजित वित्तीय लेनदेन को या तो विभिन्न लक्षणों से युक्त ऋणों की एक श्रंखला या फिर एक ही प्रकार के अनेकों छोटे ऋणों के रूप में समझा जा सकता है जो एक साथ "गट्ठर" की एक श्रंखला के रूप में संकलित कर दिए गए हैं ("गट्ठर" के साथ या भिन्न ऋण "अंश" कहे जाते हैं). क्रेडिट रेटिंग प्रायः ब्याज दर या एक विशेष अंश से सम्बंधित मूल्य को निर्धारित करती है, यह उस समूह के अंतर्गत आने वाले ऋण की गुणवत्ता यां संपत्ति की गुणवत्ता पर आधारित होता है। नियोजित वित्त व्यवस्था में संलग्न कम्पनियां प्रायः अलग-अलग अंशों की संरचना के निर्धारण के लिए क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों से सलाह लेती हैं, जिससे कि प्रत्येक को इच्छित रेटिंग मिल जाये. उदहारण के लिए, एक फार्म ऋण प्रतिभूतियों को जारी कर काफी मात्रा में पूंजी उधार लेने की इच्छा रख सकती है। हालांकि, यह पूंजी इतनी बड़ी है कि निवेशक इसके एकल निर्गमन के लिए जिस प्रतिफल की मांग करेंगे, जो प्रतिषेधात्मक होगा। इसके बदले में, यह तीन अलग बांड को जारी करने का निश्चय करता है, जिनकी तीन भिन्न क्रेडिट रेटिंग होंगी- ए (मध्यम निम्न जोखिम), बीबीबी (मध्यम जोखिम) और बीबी (प्रत्याशित) (इसमें स्टैण्डर्ड एंड पूअर की रेटिंग प्रणाली का प्रयोग किया जाता है). फर्म यह आशा करती है कि वह ए-रेटिंग वाले बांड पर जिस प्रभावी ब्याज का भुगतान करती है, वह उससे काफी कम होगा जिसका भुगतान इसे बीबी-रेटिंग वाले बांड के लिए करना होगा, लेकिन यह भी कि समग्र रूप से, इसे उगाही गयी कुल पूंजी के लिए जिस राशि का भुगतान करना आवश्यक है वह उस राशि से कम ही होगी जिसका भुगतान इसे एक ही बांड के माध्यम से उगाही गयी पूंजी के लिए करना पड़ता