電源開発株式会社
有価証券報告書－第68期(平成31年4月1日－令和2年3月31日)

３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】(1)経営成績等の状況の概要当連結会計年度における当社グループ（当社、連結子会社及び持分法適用会社）の財政状態、経営成績及びキャッシュ・フロー（以下、「経営成績等」という。）の状況の概要は次のとおりです。①財政状態及び経営成績の状況当連結会計年度の収入面は、海外事業の販売電力量が増加したこと等により、売上高（営業収益）は前連結会計年度に対し1.8％増加の9,137億円となりました。営業外収益は為替差益の計上等により、前連結会計年度に対し40.5％増加の265億円となり、経常収益は前連結会計年度に対し2.6％増加の9,403億円となりました。一方、費用面は、電気事業の火力発電所利用率の低下による燃料費の減少はあったものの、他社購入電源費の増加や海外事業の燃料費の増加等により、営業費用は前連結会計年度に対し1.4％増加の8,301億円となり、これに営業外費用を加えた経常費用は、前連結会計年度に対し1.7％増加の8,622億円となりました。この結果、経常利益は前連結会計年度に対し13.9％増加の780億円となりました。これに当社の持分法適用関連会社であるBirchwoodPowerPartners,L.P.の事業に関する減損損失相当額である関係会社事業損失を特別損失に計上したこと等により、親会社株主に帰属する当期純利益は、前連結会計年度に対し8.6％減少の422億円となりました。セグメントごとの経営成績は、次のとおりです。（電気事業）電気事業の販売電力量は、水力は出水率が前連結会計年度を下回った（106％→101％）こと等により、前連結会計年度に対し5.3％減少の91億kWhとなりました。火力についても、発電所利用率が前連結会計年度を下回った（当社個別：79％→77％）こと等により、前連結会計年度に対し5.3％減少の520億kWhとなりましたが、卸電力取引市場等から調達した電力の小売電気事業者向け販売が増加したこと等により、電気事業全体では、前連結会計年度に対し5.4％増加の731億kWhとなりました。売上高（電気事業営業収益）は、卸電力取引市場等から調達した電力の小売電気事業者向け販売の増加はあったものの、燃料価格及び火力発電所利用率の低下等により、前連結会計年度に対し1.4％減少の6,860億円となりました。セグメント利益は、退職給付費用の増加はあったものの、燃料価格及び火力発電所利用率の低下による燃料費の減少や既設設備の撤去費用の減少等により、前連結会計年度に対し83.2％増加の274億円となりました。（電力周辺関連事業）売上高（その他事業営業収益）は、連結子会社の石炭販売収入の減少等により、前連結会計年度に対し12.0％減少の4,005億円となりました。セグメント利益は、売上の減少等により、前連結会計年度に対し30.1％減少の185億円となりました。（海外事業）海外事業の販売電力量は、前連結会計年度に対し43.1％増加の156億kWhとなりました。売上高（海外事業営業収益）は、販売電力量の増加等により、前連結会計年度に対し27.0％増加の1,790億円となりました。セグメント利益は、為替差益の計上等により、前連結会計年度に対し16.0％増加の339億円となりました。（その他の事業）売上高（その他事業営業収益）は、前連結会計年度に対し27.0％減少の221億円となりました。セグメント利益は、前連結会計年度に対し59.0％減少の５億円となりました。資産については、米国ジャクソンガス火力発電所建設工事の進捗等により、前連結会計年度末から392億円増加し２兆8,053億円となりました。一方、負債については、前連結会計年度末から274億円増加し１兆9,480億円となりました。このうち、有利子負債額は前連結会計年度末から55億円増加し１兆6,484億円となりました。なお、有利子負債額のうち2,692億円は海外事業のノンリコースローン（責任財産限定特約付借入金）です。また、純資産については、繰延ヘッジ損益の減少はあったものの、親会社株主に帰属する当期純利益の計上等により、前連結会計年度末から118億円増加し8,573億円となりました。以上の結果、自己資本比率は28.8％となりました。②キャッシュ・フローの状況（営業活動によるキャッシュ・フロー）営業活動によるキャッシュ・フローは、前連結会計年度に対し108億円増加の1,592億円の収入となりました。（投資活動によるキャッシュ・フロー）投資活動によるキャッシュ・フローは、米国ジャクソンガス火力発電所建設による設備投資の増加はあったものの、昨年度実施した英国洋上風力発電事業の権益取得の反動減等により、前連結会計年度に対し87億円減少の1,617億円の支出となりました。（財務活動によるキャッシュ・フロー）財務活動によるキャッシュ・フローは、社債の発行による収入の減少に加え、社債の償還や長期借入金の返済による支出の増加等により、前連結会計年度の746億円の収入に対し277億円の支出となりました。以上の結果、現金及び現金同等物は、前連結会計年度末に対し298億円減少の1,572億円となりました。③生産、受注及び販売の実績当社グループが実施する事業のうち、電気事業の受給実績、販売実績、資材の状況及び海外事業の販売実績について記載しております。○電気事業ａ．受給実績種別当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)前年同期比(％)発受電電力量(百万kWh)77,368104.5損失電力量等(百万kWh)△3,71589.8内部取引(百万kWh)△52199.2販売電力量(百万kWh)73,131105.4（注）発受電電力量は、水力・汽力・内燃力・風力発電電力量等の合計です。ｂ．販売実績①販売実績当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)前年同期比(％)電力量(百万kWh)電力料・託送料(百万円)電力量電力料・託送料発電事業・電気供給業73,131631,011105.498.2送電事業―49,673―100.4合計73,131680,684105.498.4（注）１発電事業の販売電力量及び電力料は、水力・汽力・内燃力・風力等の合計です。２電力料・託送料には消費税等は含まれておりません。②主要顧客別売上状況前連結会計年度（自2018年４月１日至2019年３月31日）当連結会計年度（自2019年４月１日至2020年３月31日）売上高(百万円)割合(％)売上高(百万円)割合(％)中国電力㈱131,54919.0114,04516.7東京電力エナジーパートナー㈱103,37414.9100,69614.7関西電力㈱105,30915.286,93212.7九州電力㈱76,97611.163,4269.3（注）１売上高は電力料と託送料の合計であり、消費税等は含まれておりません。２割合は電気事業営業収益に対する割合です。ｃ．資材の状況①石炭、重油及び軽油の受払状況(イ)石炭期首残高(ｔ)受入量(ｔ)払出量(ｔ)棚卸修正(ｔ)期末残高(ｔ)当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)1,656,91619,349,44419,314,82327,8891,719,426前年同期比(％)87.794.993.7―103.8(ロ)重油期首残高(kl)受入量(kl)払出量(kl)棚卸修正(kl)期末残高(kl)当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)24,63031,34831,50115624,635前年同期比(％)103.0104.3108.2―100.0(ハ)軽油期首残高(kl)受入量(kl)払出量(kl)棚卸修正(kl)期末残高(kl)当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)11,94530,94531,234△5111,604前年同期比(％)100.6140.8143.169.597.1○海外事業①販売実績前連結会計年度(自2018年４月１日至2019年３月31日)当連結会計年度(自2019年４月１日至2020年３月31日)電力量(百万kWh)電力料(百万円)電力量(百万kWh)電力料(百万円)ガス火力（コンバインドサイクル）10,927139,38815,640177,619（注）タイ国におけるプロジェクトの販売実績を記載しております。②主要顧客別売上状況前連結会計年度（自2018年４月１日至2019年３月31日）当連結会計年度（自2019年４月１日至2020年３月31日）売上高(百万円)割合(％)売上高(百万円)割合(％)タイ電力公社（ＥＧＡＴ）127,47490.4164,36191.8（注）１売上高には消費税等は含まれておりません。２割合は海外事業営業収益に対する割合です。(2)経営者の視点による経営成績等の状況に関する分析・検討内容経営者の視点による当社グループの経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容は次のとおりです。なお、文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末現在において判断したものです。①重要な会計上の見積り及び当該見積りに用いた仮定当社の連結財務諸表は、わが国において一般に公正妥当と認められている会計基準に基づき作成しております。この連結財務諸表の作成に当たっては、当連結会計年度末における資産及び負債の報告数値並びに当連結会計年度における収益及び費用の報告数値に影響を与える見積りを行う必要があります。当該見積りについては、経営者は過去の実績や見積り時点で入手可能な情報等に基づく仮定を用いて合理的に判断しておりますが、見積り特有の不確実性があるため、実際の結果と異なる場合があります。当社グループは、連結財務諸表の作成に当たって用いた会計上の見積り及び当該見積りに用いた仮定のうち、以下のものが重要であると考えております。ａ．固定資産の減損当社グループは、継続的に収支の把握を行っている管理会計上の区分を基本として資産をグルーピングしております。減損の兆候がある資産又は資産グループについて、当該資産及び資産グループから得られる割引前将来キャッシュ・フローの総額が帳簿価額を下回る場合には、帳簿価額を回収可能価額まで減額し、減損損失を認識します。減損の兆候の判定並びに減損損失の認識及び測定に当たっては、過去の実績や入手可能な情報等を踏まえた合理的な見積り及び仮定に基づき検討しておりますが、経営環境、市況又は事業計画の変化により当該見積り及び仮定に変更が生じた場合、減損処理が必要となる可能性があります。ｂ．有価証券の減損当社グループは、時価のある有価証券について、時価が著しく下落したときは、回復する見込みがあると認められる場合を除き、当該時価を以て貸借対照表価額とし、評価差額を減損損失として認識します。また、時価のない有価証券について、当該会社の財政状態の悪化により実質価額が著しく下落したときは、回復可能性が十分な証拠によって裏付けられる場合を除き、相当の減額を行い、評価差額を減損損失として認識します。回復可能性の検討に当たっては、過去の実績や入手可能な情報等を踏まえた合理的な見積り及び仮定に基づき検討しておりますが、経営環境、市況又は事業計画の変化により当該見積り及び仮定に変更が生じた場合、減損処理が必要となる可能性があります。ｃ．退職給付費用及び債務当社及び一部の国内子会社は、従業員に係る退職給付費用及び債務について、数理計算上で設定される前提条件（割引率、将来の退職金ポイント累計、退職率、死亡率、年金資産の長期期待運用収益率等）に基づき算出されておりますが、実際の算出結果が前提条件と異なる場合、特に株価等市況が大きく変化し年金資産の実運用収益率が影響を受けた場合又は割引率が低下した場合、数理計算上の差異が大きくなり、その償却により人件費が影響を受けます。ｄ．繰延税金資産の回収可能性当社グループは、繰延税金資産の回収可能性の判断に当たって、将来の課税所得を合理的に見積もっております。将来の課税所得の見積りに当たっては、合理的な要因に基づく業績予測等を前提としておりますが、経営環境の変化又は税制改正による法定実効税率の変更等が生じ、繰延税金資産の全部又は一部を将来回収できないと判断した場合、当該判断を行った期間に繰延税金資産を減額し費用を計上します。また、当該変更等により計上金額を上回る繰延税金資産を将来回収できると判断した場合、当該判断を行った期間に繰延税金資産を増額し収益を計上します。②当連結会計年度の経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容ａ．経営成績の分析（イ）営業収益営業収益は、前連結会計年度に対し164億円（1.8％）増加の9,137億円となりました。このうち電気事業営業収益は、卸電力取引市場等から調達した電力の小売電気事業者向け販売の増加はあったものの、燃料価格及び火力発電所利用率の低下等により、前連結会計年度に対し96億円（1.4％）減少の6,841億円となりました。海外事業営業収益は、タイ国連結子会社であるGulfJPが運営するガス火力の販売電力量の増加等により、前連結会計年度に対し380億円（27.0％）増加の1,790億円となりました。また、その他事業営業収益は、前連結会計年度に対し120億円（19.2％）減少の505億円となりました。（ロ）営業費用及び営業利益営業費用は、前連結会計年度に対し116億円（1.4％）増加の8,301億円となりました。電気事業営業費用は、他社購入電源費や退職給付費用の増加はあったものの、燃料価格及び火力発電所利用率の低下による燃料費の減少や既設設備の撤去費用の減少等により、前連結会計年度に対し234億円（3.6％）減少の6,292億円となりました。海外事業営業費用は、タイ国GulfJPの販売電力量の増加に伴う燃料費の増加等により、前連結会計年度に対し398億円（35.5％）増加の1,518億円となりました。また、その他事業営業費用は、前連結会計年度に対し46億円（8.7％）減少の490億円となりました。この結果、営業利益は前連結会計年度に対し47億円（6.1％）増加の836億円となりました。（ハ）営業外収益と費用及び当期経常利益営業外収益は、為替差益の増加等により、前連結会計年度に対し76億円（40.5％）増加の265億円となりました。為替差益は、主にタイ国GulfJPが保有するドル建て借入金の決算時における為替変動の評価により発生します。当連結会計年度もドルに対するバーツ高が進行し為替差益が発生しましたが、バーツ高の進行が前連結会計年度に比べ大きかったことにより増加しました。営業外費用は、前連結会計年度に対し28億円（9.9％）増加の320億円となりました。この結果、当期経常利益は前連結会計年度に対し95億円（13.9％）増加の780億円となりました。これは、当連結会計年度のタイ国GulfJPの為替差益の増加や既設設備の撤去費用が減少したことが主な要因です。（ニ）親会社株主に帰属する当期純利益税金等調整前当期純利益は、当社の持分法適用関連会社であるBirchwoodPowerPartners,L.P.の事業に関する減損損失相当額である関係会社事業損失を特別損失に計上したこと等により、前連結会計年度より29億円（4.3％）減少の655億円となりました。法人税等合計は、税金等調整前当期純利益の減少等により、前連結会計年度に対し12億円（9.2％）減少の119億円となりました。また、非支配株主に帰属する当期純利益は、タイ国GulfJPの為替差益の増加等により22億円（24.6％）増加の113億円となり、親会社株主に帰属する当期純利益は前連結会計年度に対し39億円（8.6％）減少の422億円となりました。（ホ）成長性指標、健全性指標中期経営計画[2018～2020年度３カ年の見通し（2018年４月27日に公表した計画）]○成長性指標：『J-POWEREBITDA＝営業利益＋減価償却費＋持分法投資損益』2020年度に2,100億円以上○健全性指標：『有利子負債÷J-POWEREBITDA』2020年度末に2017年度末実績（8.0倍）と同水準を維持なお、中期経営計画の進捗状況等については、定期的に見直しを行い公表しております。（当連結会計年度末の評価）○成長性指標：1,779億円（2019年度実績）○健全性指標：9.3倍（2019年度末実績）ｂ．経営成績に重要な影響を与える要因○営業収益（電気事業営業収益）当社グループの電気事業営業収益は主に、当社グループの発電設備で発電した電力の販売による収入、卸電力取引市場等から調達した電力の販売による収入、並びに一般送配電事業者からの託送料収入により構成されます。当社の販売電力量は、小売電気事業者等の電力需給動向により影響を受けるため、当社の電力量料金に係る収入は間接的に小売電力需要の影響を受けます。(イ)発電設備容量当社は、発電施設建設にあたり、長期的な電力需要の見通し、市場競争の進展度合い等の想定されうる将来の事業環境を前提に、当該発電施設の収益性を判断し、開発計画を策定しております。想定以上の事業環境の変化により当社が期待する収益性を確保できない可能性はありますが、基本的には発電設備容量の増加が販売電力量及び販売電力料の増加に結びつきます。(ロ)電力需要日本の最終電力需要の見通しによっては、長期的に当社が建設・運転可能な発電所数が左右されることになり、間接的に当社収益に影響します。短期的には当社火力発電所の発電量の多寡を通じ、営業収益に影響します。また、電力需要は冷夏・暖冬等の天候によっても影響を受けます。(ハ)電気料金等発電事業に関する料金は、電気事業法の改正に伴い、2016年４月より卸規制等が撤廃され、販売先との協議により決定しております。一方、送電事業に関する料金は、健全な送配電ネットワーク維持のため引き続き規制分野として原価主義を採用しており、送電事業で必要と想定される適正な原価に適正な利潤を加えて算定しております。各料金の詳細な条件は契約当事者間で協議の上、適宜改定を行っています。また、料金の構成としては、揚水を除く発電設備については、原則として基本料金と販売電力量に応じた従量料金としています。一方、揚水発電設備、送・変電設備については、全額を基本料金としております。なお、火力発電設備の従量料金の大半を占める燃料費相当部分については、海外炭の価格動向など市況の変動が大きいため、原則として販売先との間で燃料調達に係る市況の変動を適宜反映する仕組みを導入しております。また、卸電力取引市場等から調達する電力についての販売料金は、販売先との契約により決定し、適宜改定を行っております。（海外事業営業収益）当社グループの海外事業営業収益の大半は、当社の連結子会社とタイ電力公社（ＥＧＡＴ）との長期電力販売契約に基づく販売電力料収入です。販売電力料収入には固定料金である基本料金収入と販売電力量に応じた電力量料金収入があります。当社の連結子会社の販売電力量は、販売先であるタイ電力公社の電力需給動向により影響を受けるため、当社の連結子会社の電力量料金に係る収入は間接的に電力需要の影響を受けます。○営業費用（電気事業営業費用）(イ)減価償却費重要な減価償却資産の減価償却の方法は、定額法によっております。今後、新たに大規模な設備が資産計上されると減価償却費も増加します。(ロ)燃料費火力発電所の燃料に使用する石炭については、主として長期契約若しくは期間１年程度の契約により行っております。また、補完的にスポットでの調達も行っております。長期契約に基づく石炭の購入価格は、通常、１年に１回市場価格を踏まえて調整されます。当社の燃料費は、石炭の価格変動、輸送船舶の需給状況、燃料調達先の設備・操業トラブル等の影響を受けます。(ハ)人件費従業員に係る退職給付費用及び債務は、数理計算上で設定される前提条件（割引率、将来の退職金ポイント累計、退職率、死亡率、年金資産の長期期待運用収益率等）に基づき算出されておりますが、実際の算出結果が前提条件と異なる場合、特に株価等市況が大きく変化し年金資産の実運用収益率が影響を受けた場合又は割引率が低下した場合、数理計算上の差異が大きくなり、その償却により人件費が影響を受けます。(ニ)修繕費設備信頼性を維持するため計画的な補修を実施しておりますが、定期点検の内容、規模等により修繕費は変動します。(ホ)他社購入電源費電力市場価格及び販売先との契約に基づく販売電力量等により、卸電力取引市場等からの電力の調達に要する他社購入電源費は変動します。（海外事業営業費用）(イ)燃料費タイ国における火力発電に用いる燃料の天然ガスは、タイ石油公社（ＰＴＴ）と長期燃料供給契約を締結し購入しております。当社の連結子会社の燃料費は、ガス価格の変動、タイ石油公社の設備・操業トラブル等の影響を受けます。○営業外収益・費用営業外費用には、支払利息のほか為替差損があり、金利及び為替の変動によって影響を受けます。ｃ．キャッシュ・フローの状況の分析・検討内容並びに資本の財源及び資金の流動性に係る情報(イ)キャッシュ・フローの状況の分析・検討内容当連結会計年度のキャッシュ・フローの状況の分析・検討内容につきましては、「(1)経営成績等の状況の概要②キャッシュ・フローの状況」に記載のとおりです。(ロ)資金需要の動向当社グループの主な資金需要は、電気事業及び海外事業への設備投資並びに長期負債の借換資金です。当連結会計年度の電気事業に係る設備投資は、前連結会計年度より170億円増加の1,169億円、海外事業に係る設備投資は、前連結会計年度より225億円増加の272億円です。(ハ)資金調達の方法及び状況当社グループの資金需要は設備投資と債務の借換に係るものが大半であるため、資金調達は長期資金で手当てすることを原則としています。長期資金調達に際しては、低利かつ安定的な資金調達手段として普通社債の発行及び金融機関からの借入を行っており、当連結会計年度末の普通社債発行残高は6,849億円、借入残高は9,454億円となりました。短期資金については、運転資金に加え、調達の即応性を高める観点から機動的なつなぎ資金調達を実施することとしており、これら短期の資金需要を満たすために1,000億円のコマーシャル・ペーパーの発行限度枠を設定しています。なお、当連結会計年度末の有利子負債残高は、前連結会計年度末から55億円増加の１兆6,484億円となりました。○短期有利子負債当連結会計年度末の短期有利子負債は、１年以内に償還予定の社債800億円、１年以内に返済予定の長期借入金800億円及び短期借入金149億円です。なお、１年以内に返済予定の長期借入金のうち151億円はノンリコースローン（責任財産限定特約付借入金）です。○長期有利子負債当連結会計年度末の長期有利子負債は、長期借入金8,653億円、社債6,049億円です。なお、長期借入金のうち2,579億円はノンリコースローン（責任財産限定特約付借入金）です。