丸紅株式会社
有価証券報告書－第94期(平成29年4月1日－平成30年3月31日)

３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】１経営成績等の状況の概要（1）経営成績及び財政状態の状況当連結会計年度の経済環境を概観しますと、米国をはじめとする先進国では安定した回復が続き、中国などの新興国でも持ち直しの動きがみられました。この結果、世界経済は総じてみれば安定した成長となりました。この間、原油をはじめとする商品市況はやや軟調に推移した後、回復しました。米国経済は、堅調な雇用環境などを背景に、景気の拡大が続きました。これを受けて米国連邦準備制度理事会（FRB）は、利上げを継続し、保有資産の縮小にも踏み切りました。欧州経済は、安定した成長が続きました。フランス大統領選挙などの主要選挙では政治リスクが一旦遠のいた結果となりました。新興国経済は、中国やブラジル、ロシアといった国々で持ち直しの動きがみられました。日本経済は、雇用の改善が続き内需が底堅く推移するなか、外需が牽引する形で安定した成長が続きました。このような経済環境のなか、当連結会計年度の経営成績及び財政状態は次の通りとなりました。（単位：百万円）当連結会計年度前連結会計年度増減収益7,540,3377,128,805411,532売上総利益677,237613,88063,357営業利益118,05491,59726,457持分法による投資損益148,503114,72533,778親会社の所有者に帰属する当期利益211,259155,35055,909（注）「営業利益」は、投資家の便宜を考慮し、日本の会計慣行に従った自主的な表示であり、IFRSで求められている表示ではありません。「営業利益」は、連結包括利益計算書における「売上総利益」及び「販売費及び一般管理費」（貸倒引当金繰入額を含む）の合計額として表示しております。収益収益は、主に生活産業での増収により、前連結会計年度比4,115億円（5.8％）増収の７兆5,403億円となりました。売上総利益売上総利益は、前連結会計年度比634億円（10.3％）増益の6,772億円となりました。オペレーティング・セグメント別には、主にエネルギー・金属、素材で増益となりました。営業利益営業利益は、前連結会計年度比265億円（28.9％）増益の1,181億円となりました。持分法による投資損益持分法による投資損益は、前連結会計年度比338億円（29.4％）増益の1,485億円となりました。オペレーティング・セグメント別には、主にエネルギー・金属で増益となりました。親会社の所有者に帰属する当期利益親会社の所有者に帰属する当期利益（以下、当期利益）は、前連結会計年度比559億円（36.0％）増益の2,113億円となりました。当連結会計年度末の総資産は、前連結会計年度末比196億円減少の６兆8,771億円となりました。また、資本合計は、前連結会計年度末比929億円増加の１兆8,356億円となりました。当連結会計年度末の社債及び借入金（流動・非流動）の合計額から現金及び現金同等物並びに定期預金を控除したネット有利子負債は、前連結会計年度末比1,841億円減少の１兆9,158億円となりました。この結果、当連結会計年度末のネットD/Eレシオは1.04倍となりました。当連結会計年度のオペレーティング・セグメント別の経営成績及び財政状態は次の通りです。・生活産業中国向け大豆取引採算悪化の影響等により、売上総利益は、前連結会計年度比５億円（0.2％）減益の2,716億円となりました。当期利益は、情報関連事業における関連会社株式売却益の計上及び米国税制改正の影響等もあり、前連結会計年度比148億円（25.2％）増益の735億円となりました。セグメントに対応する資産は、前連結会計年度末比1,763億円増加の１兆9,418億円となりました。・素材売上総利益は、Helenaにおける円安の影響及び取扱数量の増加等により、前連結会計年度比180億円（9.7％）増益の2,032億円となり、当期利益は、米国税制改正の影響等もあり、前連結会計年度比112億円（36.6％）増益の419億円となりました。セグメントに対応する資産は、前連結会計年度末比598億円増加の１兆1,800億円となりました。・エネルギー・金属売上総利益は、石油トレーディング分野及びLNG分野における採算改善、石炭並びに油ガス価格の上昇等により、前連結会計年度比319億円（121.8％）増益の580億円となりました。当期利益は、米国税制改正に伴う法人所得税の悪化があったものの、前連結会計年度の石油・ガス開発事業における減損損失の反動、並びにチリ銅事業及び豪州石炭事業における持分法による投資損益の増益等により、前連結会計年度比282億円（－％）改善の219億円となりました。セグメントに対応する資産は、前連結会計年度末比778億円減少の１兆6,134億円となりました。・電力・プラント洋上風力据付事業における連結子会社が持分法適用会社になったこと等により、売上総利益は、前連結会計年度比34億円（7.4％）減益の419億円となりました。当期利益は、英国洋上風力発電事業の売却益の計上、並びに海外電力IPP事業、海洋事業等及び米国税制改正の影響により、持分法による投資損益が増益となったものの、海外インフラ案件における損失計上等により、前連結会計年度比169億円（29.9％）減益の396億円となりました。セグメントに対応する資産は、前連結会計年度末比28億円増加の１兆1,203億円となりました。・輸送機航空機、自動車並びに建機・産機関連事業における新規連結等の影響により、売上総利益は、前連結会計年度比169億円（18.1％）増益の1,102億円となりました。当期利益は、北米自動車関連事業における損失計上等があったものの、同事業における他案件での売却益の計上並びに米国税制改正の影響等により、前連結会計年度比75億円（26.3％）増益の361億円となりました。セグメントに対応する資産は、前連結会計年度末比752億円減少の7,222億円となりました。（注）１当連結会計年度より、「生活産業」の一部を「素材」に、また、「その他」の一部を「生活産業」に編入しております。これに伴い、前連結会計年度のオペレーティング・セグメント情報を組み替えて表示しております。２セグメント間取引は、通常の市場価格により行われております。（2）キャッシュ・フローの状況当連結会計年度末における「現金及び現金同等物」の残高は、前連結会計年度末から791億円（11.2％）減少し、6,258億円となりました。当連結会計年度における各キャッシュ・フローの状況とそれらの要因は以下の通りであります。（営業活動によるキャッシュ・フロー）海外子会社を中心に営業収入が堅調に推移したことにより、2,534億円の収入となりました。前連結会計年度比では708億円の収入の減少であります。（投資活動によるキャッシュ・フロー）株式売却収入等があった一方で、海外事業における資本的支出等により、497億円の支出となりました。前連結会計年度比では962億円の支出の増加であります。以上により、当連結会計年度におけるフリーキャッシュ・フローは2,037億円の収入となりました。前連結会計年度比では1,671億円の収入の減少であります。（財務活動によるキャッシュ・フロー）社債及び長期借入金等の返済、配当金の支払いを行った結果、2,695億円の支出となりました。前連結会計年度比では114億円の支出の増加であります。２仕入、成約及び販売の実績(1）仕入の実績仕入と販売との差異は僅少であるため、仕入高の記載は省略しております。(2）成約の実績成約と販売との差異は僅少であるため、成約高の記載は省略しております。(3）販売の実績「１経営成績等の状況の概要」及び「第５経理の状況」における「連結財務諸表注記18セグメント情報」をご参照願います。３財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末において当社及び連結子会社が判断したものです。（1）重要な会計方針及び見積り当社の連結財務諸表は、国際会計基準審議会によって公表されたIFRSに準拠して作成しております。重要な会計方針についての詳細は、「第５経理の状況」における「１連結財務諸表等連結財務諸表に対する注記３重要な会計方針」をご参照願います。連結財務諸表の作成にあたっては、報告期間の期末日における資産・負債の計上、偶発資産・偶発負債の開示及び期中の収益・費用の計上を行うため、必要に応じて会計上の見積り及び仮定を用いております。この会計上の見積り及び仮定は、その性質上不確実であり、実際の結果と異なる可能性があります。連結財務諸表に重要な影響を与える会計上の見積り及び仮定は以下の通りであります。当社の経営陣は、これらの見積りは合理的であると考えておりますが、想定を超えた変化等が生じた場合、当社の連結財務諸表に大きな影響を及ぼすことがあります。棚卸資産の評価当社及び連結子会社が保有している棚卸資産は主に商品、製品及び販売用不動産で構成されており、取得原価（主に個別法又は移動平均法）と正味実現可能価額とのいずれか低い金額で測定しております。正味実現可能価額が取得原価より低い場合はその差額を評価減として費用認識しております。また、評価減は棚卸資産から直接減額しております。正味実現可能価額は、通常の事業の過程における見積売価から、完成までに要する見積原価及び販売に要する見積費用を控除した額であります。短期的な市場価格の変動により利益を獲得することを意図して棚卸資産を保有している場合、当該棚卸資産は販売費用控除後の公正価値で測定し、販売費用控除後の公正価値の変動は当該変動が発生した期の純損益として認識しております。有形固定資産及び無形資産の減損当社及び連結子会社は、各報告期間の期末日に資産が減損している可能性を示す兆候の有無を判定しております。有形固定資産及び耐用年数を確定できる無形資産については、資産が減損している可能性を示す兆候が存在する場合には、当該資産の回収可能価額の見積りを行っております。耐用年数を確定できない無形資産及びのれんについては、資産が減損している可能性を示す兆候が存在する場合には、当該資産の回収可能価額の見積りを行っております。なお、減損の兆候があるか否かを問わず、最低限年１回定期的に資産の帳簿価額が回収可能価額を超過しているか否かを確認しております。資産の回収可能価額は資産又は資金生成単位の売却費用控除後の公正価値と使用価値のいずれか高い方の金額としており、資産が他の資産又は資産グループから概ね独立したキャッシュ・インフローを生成しない場合を除き、個別の資産ごとに決定しております。資産又は資金生成単位の回収可能価額が帳簿価額を下回っている場合は、当該資産の帳簿価額をその回収可能価額まで減額し、減損損失として認識しております。使用価値の評価にあたり、見積られた将来キャッシュ・フローは、貨幣の時間価値及び当該資産に固有のリスクに関する現在の市場評価を反映した割引率を用いて現在価値まで割り引いております。各報告期間の期末日において、過去に認識した減損損失がもはや存在しないか、または減少している可能性を示す兆候があるか否かを判定しております。このような兆候が存在する場合は、資産の回収可能価額の見積りを行っております。見積られた回収可能価額が資産の帳簿価額を超える場合は、減損損失を戻入れております。戻入れ後の帳簿価額は、過去において当該資産について認識した減損損失がなかったとした場合の帳簿価額（減価償却累計額控除後又は償却累計額控除後）を超えない範囲で認識しております。減損の戻入額は純損益として認識しております。なお、のれんについて認識した減損損失を戻入れることはしておりません。引当金引当金は、当社及び連結子会社が過去の事象の結果として、現在の法的又は推定的債務を有しており、当該債務を決済するために経済的便益を有する資源の流出が生じる可能性が高く、かつ当該債務の金額について信頼性をもって見積ることができる場合に認識しております。貨幣の時間価値の影響が重要である場合、引当金は当該負債に特有のリスクを反映させた割引率を用いた現在価値により測定しております。資産除去債務については、資産の解体、除去及び敷地の原状回復費用ならびに資産を使用した結果生じる支出に関して引当金を認識するとともに、当該資産の取得原価に加算しております。将来の見積費用及び適用された割引率は毎年見直され、修正が必要と判断された場合は当該資産の帳簿価額に加算又は控除し、会計上の見積りの変更として処理しております。確定給付制度債務当社及び一部の連結子会社は、大部分の従業員を対象として確定給付型企業年金制度及び退職一時金制度を採用しております。確定給付制度債務の現在価値及び退職給付費用は予測単位積増方式に基づき制度ごとに算定しております。年金数理計算の前提条件には、割引率、退職率、死亡率及び昇給率等の前提条件が含まれております。繰延税金資産の回収可能性当社及び連結子会社は、資産及び負債の連結財政状態計算書上の帳簿価額と税務基準額との差異に基づいて繰延税金資産を認識しており、その測定に当たっては差異が解消される年度に適用される税率及び税法を適用しております。繰延税金資産は、企業結合でなく、かつ取引時に会計上の利益にも課税所得にも影響を与えない取引における資産又は負債の当初認識から生じる場合を除き、将来減算一時差異等を利用できる課税所得が生じる可能性が高い範囲内で、将来減算一時差異、繰越欠損金及び未使用の税額控除について認識しております。子会社、関連会社に対する投資及びジョイント・ベンチャーに対する持分に関連する将来減算一時差異については、一時差異が予測可能な将来に解消する可能性が高く、かつ当該一時差異が使用できる課税所得の生じる可能性が高い場合のみ、繰延税金資産を認識しております。一部又は全部の繰延税金資産の便益を実現させるだけの十分な課税所得を稼得する可能性について、各報告期間の期末日で再検討し、課税所得を稼得する可能性が高くなくなった範囲で繰延税金資産を減額しております。未認識の繰延税金資産についても各報告期間の期末日で再検討され、将来の課税所得により繰延税金資産が回収される可能性が高くなった範囲内で認識しております。関連会社及びジョイント・ベンチャーに対する投資の減損当社及び連結子会社が保有している関連会社及びジョイント・ベンチャーに対する投資に関して、総合的に判断を行い、減損の客観的証拠がある場合には、関連会社及びジョイント・ベンチャーに対する投資の帳簿価額を回収可能価額まで減額し、当該減額は減損損失として純損益で認識しております。認識した減損損失がもはや存在しない、または減少している可能性を示す兆候の有無に関して、各報告期間の期末日に判定しております。このような兆候が存在する場合は、関連会社及びジョイント・ベンチャーに対する投資の回収可能価額の見積りを行っております。見積られた回収可能価額がその投資の帳簿価額を超える場合は、減損損失を戻入れております。減損損失の戻入額は、その投資の回収可能価額が減損損失認識後に増加した範囲で認識しており、過去に認識した減損損失の金額を上限として純損益として認識しております。金融商品の評価償却原価で測定される金融資産の減損は、当初認識後に発生した１つ又は複数の事象の結果として減損の客観的証拠があり、かつ当該金融資産又は金融資産グループの見積将来キャッシュ・フローを信頼性をもって見積ることができる場合に、減損していると判断しております。減損の客観的な証拠には、発行者又は相手先の重要な財政上の困難、元本もしくは利息の支払いに対する債務不履行又は遅延等の事象を含んでおります。減損損失の金額は、当該金融資産の見積将来キャッシュ・フローを当初の実効金利で割り引いた現在価値、又は観察可能な市場価格に基づき見積っております。ただし、当該金融資産の金利が変動金利である場合、見積将来キャッシュ・フローの現在価値の算定は、各報告期間の期末日の実効金利を用いることとなります。また、上記減損損失に加え、当該金融資産に係る債務者及び地域等が有する潜在的なリスクを評価した上で、過去の経験等を考慮に入れて算定される貸倒実績率又は回収可能価額の見積りに基づき減損損失を計上しております。減損損失認識後において、減損損失の金額が減少し、その減少が減損を認識した後に発生した事象に客観的に関連付けることができる場合には、以前に認識された減損損失は、直接又は引当金勘定を修正することにより戻入れております。減損損失の戻入額は、当該金融資産の帳簿価額が、減損が認識されていなかったとした場合の償却原価を超えない範囲で認識しております。公正価値で測定される金融資産及び金融負債については、純損益を通じて公正価値で測定される金融資産及び金融負債と、その他の包括利益を通じて公正価値で測定される金融資産に分類しております。金融資産及び金融負債の公正価値は、活発な市場における公表価格で測定しております。金融資産及び金融負債に関する市場が活発でない、または市場が存在しない場合は、適切な評価技法を用いて公正価値を測定しております。偶発負債当社及び一部の連結子会社は、通常の事業の一環として関連会社及び一般取引先（以下「被保証者」という。）の負っている義務に対し、様々な保証を行っておりますが、主たる保証は、被保証者の外部借入金等に対する返済を第三者に対し保証するものであります。被保証者が義務の履行を怠った場合、当社及び一部の連結子会社は当該保証契約に従い、債務を履行する義務が発生することとなります。当社では、保証を差入れるに当たり、被保証者について、財務諸表等の情報に基づき事前審査を行った上で、その信用力に応じた信用度ランクを付与し、適正な信用限度の設定や必要な保全措置を講じることにより、保証履行リスクの管理を実施しております。連結財務諸表に対し重大な影響を及ぼす保証の履行を行う可能性は僅かと見込んでおり、損失が見込まれるものに対しては所要の引当金を計上しております。（2）当連結会計年度の経営成績の分析当連結会計年度の親会社の所有者に帰属する当期利益は前連結会計年度比559億円増益の2,113億円となりました。損益項目の分析は以下の通りです。①売上総利益当連結会計年度の売上総利益は前連結会計年度比634億円増益の6,772億円となりました。これは主にエネルギー・金属、素材で増益となったこと等によるものです。オペレーティング・セグメント別の分析については「１経営成績等の状況の概要」の「（1）経営成績及び財政状態の状況」をご参照願います。②販売費及び一般管理費当連結会計年度の販売費及び一般管理費は、主に人件費の増加により前連結会計年度比369億円増加の5,592億円となりました。③固定資産損益当連結会計年度の固定資産損益は、前連結会計年度における資源権益の減損損失の反動等により、前連結会計年度比619億円改善の15億円（損失）となりました。④その他の損益当連結会計年度のその他の損益は、海外インフラ案件並びに北米自動車関連事業における損失計上に加え、前連結会計年度において太陽光発電事業の売却益を計上した反動等により、前連結会計年度比810億円悪化の351億円（損失）となりました。⑤受取利息及び支払利息当連結会計年度の受取利息は前連結会計年度比27億円減少の135億円となりました。当連結会計年度の支払利息は前連結会計年度比16億円増加の349億円となりました。⑥受取配当金当連結会計年度の受取配当金は前連結会計年度比37億円増加の213億円となりました。内訳は、親会社計上分81億円（うち国内からの配当35億円、海外からの配当46億円）、国内連結子会社計上分４億円、海外連結子会社計上分128億円です。⑦有価証券損益当連結会計年度の有価証券損益は、英国洋上風力発電事業の売却益計上等により、前連結会計年度比141億円増益の251億円（利益）となりました。⑧持分法による投資損益当連結会計年度の持分法による投資損益は前連結会計年度比338億円増益の1,485億円（利益）となりました。これは主にエネルギー・金属の傘下事業会社の増益によるものです。⑨法人所得税当連結会計年度の法人所得税は前連結会計年度比61億円減少の384億円となりました。（3）経営成績に重要な影響を与える要因について①オフバランスシート・アレンジメント及び契約上の義務当社及び連結子会社は、通常の事業の一環として関連会社及び第三者の保証を行っております。詳細は、「第５経理の状況」における「連結財務諸表に対する注記24約定及び偶発負債」をご参照願います。②その他その他、経営成績及び財政状態に重要な影響を与える要因については、前述いたしました「２事業等のリスク」をご参照願います。（4）資本の財源及び資金の流動性についての分析①財政状態財政状態につきましては「１経営成績等の状況の概要」の「（1）経営成績及び財政状態の状況」をご参照願います。②キャッシュ・フローキャッシュ・フローにつきましては「１経営成績等の状況の概要」の「（2）キャッシュ・フローの状況」をご参照願います。③資金調達当社及び連結子会社の資金調達に関しては、資産構成に合わせた最適資金調達を基本方針とし、銀行をはじめとした金融機関からの間接調達と社債、コマーシャル・ペーパー等の直接調達により、安定的な流動性を確保するとともに、金融費用の削減を目指しております。また、主要な連結子会社の資金調達を当社及び国内外の金融子会社、海外現地法人からのグループファイナンスに一元化する体制の下、資金余剰のあるグループ会社の余資を、他のグループ会社の資金需要に機動的に活用し、当社グループ全体の資金効率化を推進しております。なお、財務基盤の更なる強化を図るため、平成28年８月16日に永久劣後特約付ローンによる2,500億円の資金調達を実行しております。直接調達手段として、国内公募普通社債発行登録枠2,000億円を設定しております。当社はムーディーズ・ジャパン株式会社（Moody's）、S&amp;Pグローバル・レーティング・ジャパン株式会社（S&amp;P）、株式会社格付投資情報センター（R&amp;I）、株式会社日本格付研究所（JCR）の４社から格付けを取得しております。当連結会計年度末における長期格付けは、Moody'sがBaa2、S&amp;PがBBB、R&amp;IがA、JCRがA+となっております。④流動性の状況連結ベースの流動比率は、前連結会計年度末の121.0％に対し、当連結会計年度末は118.7％となり、流動性の点で当社の財務健全性を維持しております。また、当社及び連結子会社では、主として現預金及びコミットメントラインの設定により、十分な流動性補完を確保しております。当連結会計年度末の現金及び現金同等物並びに定期預金の残高は6,269億円となっております。設定しているコミットメントラインは以下の通りです。・大手邦銀を主としたシンジケート団による3,000億円（長期）・欧米主要銀行を主としたシンジケート団による555百万米ドル（短期）上記に加えて、市場性のある有価証券等流動性の高い資産を保有しておりますので、当社及び連結子会社における資金需要、並びに一年以内に償還予定社債等の市場性資金（当連結会計年度末残高501億円）に対する十分な流動性を確保しております。（5）経営戦略の現状と今後の見通し当社グループは、2020年に向けた当社グループの在り姿と、新たな経営指針を明示した３ヵ年の中期経営計画「GlobalChallenge2018」を策定し、平成28年４月よりスタートしております。「GlobalChallenge2018」では、既存事業の一層の拡大を図るとともに、将来、当社グループの中核となり得る新規事業を戦略的に推進し、“成長し続ける丸紅グループ”を実現します。なお、財務基盤の更なる強化及び事業戦略の進化を基本方針として、平成29年５月９日に「中期経営計画GC2018の修正」を公表し、定量目標を見直しております。詳細につきましては「１経営方針、経営環境及び対処すべき課題等」をご参照願います。