Desarrollos económicos recientes La recuperación de los precios del petróleo y las reformas económicas iniciales apoyaron un crecimiento positivo pero volátil en los últimos dos años. El crecimiento se reanudó en 2017, alcanzando un 2,4 por ciento gracias al financiamiento externo, y recuperando los precios del petróleo y el crédito interno. No obstante, perdió impulso nuevamente al disminuir a 1,4 por ciento en 2018 y 0,6 por ciento en el primer trimestre de 2019. Esta des  aceleración fue el resultado de la continuación consolidación fiscal, la disminución de la producción de petróleo y la disminución de la demanda privada. En medio de las recientes mejoras en el clima empresarial, la creciente inversión privada ha amortiguado parcialmente el efecto de los recortes de la inversión pública en los últimos dos años. Si bien el gasto de ca  pital del sector público no financiero  ( SPNF )  se redujo en aproximadamente cinco puntos porcentuales del PIB entre 2016 y 2018  ( de 11 a menos de 6,6 por ciento ) , la formación bruta de capital en general se mantuvo en alrededor del 26 por ciento del PIB sobre el mismo período. Esto se debe a que las reformas de políticas han ayudado a mejorar el clima de inversión desde 2017, lo que ha resultado en un aumento de la inversión privada durante el mismo período. El Gobierno también derogó los recargos a la importación introducidos en 2015 y redujo el impuesto sobre las ganancias de capital inmobiliario introducido en 2016. Firmó un acuerdo de libre comercio con la Unión Europea a finales de 2016, avanzó las negociaciones con la Asociación Europea de Libre Comercio y inicios disuasiones con los Estados Unidos, la Alianza del Pacífico  ( Chile, Perú, Colombia y México ) , Canadá y Japón, entre otros. En el sector petrolero, el Gobierno introdujo una ley para restablecer los acuerdos de producción compartida. Además, en agosto de 2018, el Gobierno aprobó la Ley para el Fomento Productivo, Atracción de Inversiones, Generación de Empleo y Estabilidad y Equilibrio Fiscal que introdujo una primera ronda de reformas orientadas a mejorar la sostenibilidad fiscal y a promover la inversión privada. El nuevo equipo económico que asumió el cargo en el Ministerio de Economía y Finanzas  ( MEF )  en mayo de 2018 ha seguido un ajuste fiscal ordenado y gradual, pero se ha enfrentado a desafíos. El equipo del MEF estableció el objetivo de reducir gradualmente el déficit fiscal general durante un período de cuatro años y de reducir la deuda hasta el techo de la deuda del 40 por ciento durante el mismo período como parte de la Ley de Desarrollo Productivo, Atracción de Inversión, Creación de Empleo y Estabilidad Fiscal. El ajuste se enfoca en reducir el gasto corriente a niveles que sean consistentes con los ingresos no petroleros. La implementación inicial del plan de consolidación sufrió algunos contratiempos derivados de rigideces en los gastos corrientes, mayores pagos de intereses y debilidades en el proceso presupuestario. Como resultado, la mayor parte del ajuste para el año continuó dependiendo de los recortes en el gasto de capital. Si bien el déficit del SPNF ha disminuido rápidamente en los últimos dos años, el ajuste en el déficit del Gobierno central ha sido gradual. El déficit del SPNF cayó de un pico del 7,3 por ciento del PIB en 2016 a una estimación de alrededor del 1,2 por ciento en 2018 debido a la mejora de los recortes en los precios del petróleo y 68 Retos y oportunidades de la migración venezolana en Ecuador los gastos de capital. Sin embargo, el déficit del gobierno central ha disminuido modestamente, de 5,6 por ciento en 2016 a un estimado de 3,8 por ciento en 2018, ya que los mayores precios del petróleo beneficiaron principalmente a las empresas públicas fuera del gobierno central y aumentaron el costo de los subsidios. De hecho, las mayores exportaciones de petróleo permitieron a las empresas petroleras estatales alcanzar excedentes considerables y reducir sus atrasos con agentes privados. El ajuste limitó la velocidad de aumento de la deuda pública, que alcanzó el 46 por ciento del PIB en 2018. Hasta ahora, el gasto público asociado con la afluencia de venezolanos se ha acomodado dentro de la ruta de ajuste fiscal. La educación, la salud y la protección social son los principales servicios que se espera que lleguen a los nuevos migrantes a corto plazo. El gasto adicional hasta ahora, que puede sumar hasta el 0,07 por ciento del PIB, se ha acomodado dentro de la envoltura de gastos. A diferencia del ajuste en 2015 16, el ajuste ordenado que el Gobierno emprendió a partir de 2018 busca crear espacio para el gasto social específico y respetar los mandatos constitucionales para el gasto en salud y educación. El acceso limitado a los mercados financieros mundiales obligó a Ecuador a recurrir a fuentes alternativas de financiamiento en 2018, pero las perspectivas de financiamiento mejoraron con la firma de un acuerdo con el FMI a principios de 2019  ( Figura 16 ) . Las necesidades financieras del gobierno central para 2018  ( aproxi  madamente el 7 por ciento del PIB )  se cubrieron principalmente con:  ( i )  acuerdos de recompra con Goldman Sachs y Credit Suisse;  ( ii )  acuerdos avanzados de venta de petróleo firmados por la administración anterior;  ( iii )  recursos de FLAR; y  ( iv )  préstamos a corto plazo de empresas estatales con exceso de liquidez. El Gobierno colocó bonos por USD 3 000 millones en enero de 2018, pero se abstuvo de acceder a los mercados durante el resto del año en vista de los altos costos y la volatilidad. En enero de 2019, Ecuador emitió bonos a 10 años por un monto de USD mil millones en los mercados internacionales a una tasa del 10,75 por ciento, la más alta desde que regresó a los mercados en 2015. Esta tasa reflejó la percepción de los mercados de esfuerzos insuficientes para estabilizar las cuentas fiscales en un contexto de tasas de interés crecientes y precios volátiles del petróleo. Sin embargo, en marzo de 2019, la Junta Directiva del FMI aprobó una línea de financiamiento para Ecuador durante tres años por valor de 4 200 millones de dólares, lo que transmitió credibilidad a los mercados. El déficit por cuenta corriente se ha ampliado, lo que limita nuevamente la entrada neta de dólares. El saldo de la cuenta corriente pasó de un superávit de 1,3 por ciento del PIB  ( USD 1,3 mil millones )  en 2016 a un déficit de apro  ximadamente 1,3 por ciento  ( USD 1,4 mil millones )  en 2018 debido a la disminución de los volúmenes de exportación de petróleo, la eliminación gradual de los recargos a la importación y el crecimiento de la demanda doméstica. Con una baja inversión extranjera directa, la oferta monetaria depende de la languidez del financiamiento externo para el sector público. En este contexto, las reservas internacionales cayeron de 3 meses de importaciones a finales de 2016, a 1,3 meses de importaciones a finales de 2018. Se recuperaron parcialmente a 2,1 meses de importaciones en marzo de 2019, después de la aprobación del financiamiento del FMI. En el frente externo, los flujos de remesas han tenido impactos menores en el déficit de cuenta corriente hasta la fecha. La migración venezolana trajo consigo un aumento significativo de las remesas, pero sin que estas lleguen a ser un agente desestabilizador. Las remesas enviadas por Ecuador al extranjero aumentaron de USD 160 millones en 2003, a cerca de USD 450 millones en 2018. Esto se debió principalmente a un aumento de las remesas enviadas a Colombia como un puente para enviar remesas a Venezuela  ( Figura 17 ) . Las remesas enviadas a Colombia han aumentado de manera importante en los últimos trimestres sin que estas se vean reflejadas en un aumento de los registros del Banco de la República de Colombia sobre remesas recibidas desde Ecuador, algo que sucedía hasta el tercer trimestre de 2018. Por el contrario, a pesar del importante flujo migratorio, las remesas enviadas a Venezuela han permanecido por debajo del millón de dólares debido a que los controles de cambio y la existencia de tipos de cambio duales estaría restringiendo los flujos formales de remesas. Sin embargo, el aumento de reservas es relativamente pequeño respeto a los problemas que ha estado afrontando Ecuador, tales como la caída de las exportaciones de USD 25,5mil millones en 2013, a USD 22,1 miles de millones en 2018, y, el aumento de las remesas entre 2013 y 2014 equivalente a un quinto de la caída de las exportaciones a Venezuela. Estas cayeron de un pico de cerca de USD 1 500 millones en 2011, a tan solo USD 35 en 2018. Hasta la fecha, los efectos fiscales y externos se han acomodado dentro del proceso de ajuste que enfrenta la economía ecuatoriana. Para preservar el equilibrio de la economía es crítico continuar monitoreando cuidadosamente los efectos fiscales y externos de las grandes entradas de venezolanos. Tal reequilibrio es crítico para fomentar un modelo de crecimiento sostenido e inclusivo que pueda permitir que tanto ecuatorianos como migrantes extraigan completamente los beneficios de la migración. Hay un subregistro en el Banco Central que se puede deber a que existen otros mecanismos para el envío de recursos  ( tanto en dinero como en especie ) . Por ejemplo, intermediarios que tienen cuentas tanto en Ecuador como en Venezuela y que realizan transferencias con sus clientes, pero entre cuentas dentro del mismo país. También el envío de dinero por medio de familia, amigos o conocidos que viajan a su ciudad, o el envío a terceros países y no directamente a Venezuela. Otra razón de que no se observe un impacto en las cuentas externas es la magnitud de lo que envía esta población a su país de origen. Los resultados de la EPEC muestran que el 48 por ciento de venezolanos en situación de movilidad envió recursos a su país  ( en los últimos 3 meses desde el momento en que se entrevista el hogar ) , sea en dinero o en especie.77 En promedio, esta población envía mensualmente a Venezuela USD 78 en dinero y USD 28 en bienes  ( con valores medianos de USD 50 y USD 17, respectivamente ) . El monto total promedio de los envíos en dinero a Venezuela fue de USD 12,4 millones.  ( Figura 18 ) .