La finance comportementale a l'epreuve de la crise
Year: 2015

La crise qui a demarre en 2007 a remis en cause les fondations de la theorie et du systeme financier. Cette theorie s'articule autour des postulats de la finance classique dont la main invisible et l'hypothese de rationalite des investisseurs dont decoule celle d'efficience des marches.Cette crise a mis en lumiere l'aspect psychologique des marches financiers, aspect aborde par J.M Keynes lorsqu'il developpait la notion d' esprits animaux pour rendre compte de l'incertitude de l'economie. Jusqu'au debut des annees 1980, la comprehension de la psychologie a ete le fruit d'une approche informelle.Depuis lors, la psychologie des marches financiers est formalisee par la finance comportementale. Tout au long de son developpement, ses tenants ont remis en cause l'hypothese de rationalite des investisseurs sur des bases empiriques. Neanmoins, aucun evenement de l'ampleur de cette crise n'a autant invalide les postulats du mainstream dominant.La theorie financiere est a la croisee des chemins. L'hypothese de rationalite des investisseurs est elle valide Si oui, quelles sont les conditions de sa validite Si non, doit on sortir du cadre de la finance classique et adopter celui de la finance comportementale? Ce sont autant de questions qui appellent a une refondation de la theorie financiere.Le jury du Prix d'economie en la memoire d'Alfred Nobel ne s'est d'ailleurs pas trompe en decernant le prix 2013 aux deux ecoles. Cependant, les academiciens ne semblent pas trancher entre elles, reconnaissant ainsi leurs apports respectifs pour la theorie et la pratique financiere. Cette recompense suggere neanmoins la question centrale suivante les deux ecoles sont elles paralleles, complementaires ou antinomiques?Le premier chapitre traite de la remise en cause des hypotheses centrales de la finance, a la base des modeles de gestion les plus courus. Le cadre de la finance classique n'a pas permis de donner une explication a la formation de la bulle immobiliere pas plus qu'il n'a permis de fournir une solution unifiee a la crise. L'inadequation des hypotheses du cadre classique avec la realite apparait notamment dans un contexte de forte volatilite et d'incertitude exacerbee. Cette remise en cause ouvre la voie a l'introduction de parametres psychologiques dans la comprehension des phenomenes du marche.La finance comportementale developpe la psychologie des marches financiers. Le second chapitre aborde les concepts centraux de ce courant. L'analyse de ces concepts et du developpement historique, epistemologique et paradigmatique du courant montre qu'il s'inscrit a l'oppose et, parfois, en complement du classique. Il n'en demeure pas moins que le cadre theorique de ce courant n'est pas encore acheve pas plus que la formation d'un paradigme dominant.Parmi les principaux resultats de la finance comportementale, les outils psychologiques apportent des clefs de lecture pertinentes des marches financiers. Le troisieme chapitre aborde les biais et heuristiques a la lumiere de la crise. L'analyse de la crise montre que les heuristiques et les biais emotionnels ont pu conduire les investisseurs a des erreurs de jugements. L'attention et l'analyse se sont focalisees sur des croyances dans un contexte d'opacite de l'information et de l'environnement.La finance comportementale cherche a etablir un cadre conceptuel plus elabore. La theorie des esprits animaux a repris de la vigueur notamment chez les comportementalistes a orientation neo keynesienne. Le retour a cette notion s'explique par l'importance prise de concepts lies comme la confiance, la corruption ou le role des histoires. D'ailleurs, les collusions corruptives et le fonctionnement du systeme ont failli saper durablement la confiance dans l'economie financiere. Ce quatrieme chapitre montre que la confiance et la corruption procedent de la psychologie humaine et montrent le poids de celle ci en situation d'incertitude et le rapport des hommes aux gains.